Nieuw beursjaar 2013: is Europa de veilige haven? Marc Craquelin, Hoofd van het beheerteam
De kapitalen van de eurozone zagen deze zomer een aanzienlijke stijging van de nietresidentiële geldstromen. In de week van 12 augustus arriveerde 2,3 miljard aan "new money" in Europa, dat wil zeggen het grootste bedrag sinds twee jaar. Deze rebalancing zou zich de komende maanden moeten doorzetten, zodat zich voor 2014 een gunstige ontwikkeling aftekent.
De Europese markten beginnen de Amerikaanse en mondiale markten te overtreffen.
Europa boekt vooruitgang ten opzichte van de VS: van 28 juni tot 16 augustus, won EuroStoxx 10% tegenover 3,2% voor de S&P 500. Hoewel EuroStoxx de laatste 3 jaar aanzienlijk achterblijft, zien we de twee indexen nu gelijk opgaan over de voortschrijdende periode van 1 jaar (+ 20 %). De opkomende markten staan mondiaal onder druk: vertragende groei, daling van sommige valuta (Braziliaanse Real vs $: - 16% in 3 maanden, Indische Roupie vs $: - 13% YTD), politieke risico's (Egypte etc. ) en uitvoer van buitenlands kapitaal in anticipatie op de stijging van de Amerikaanse rentevoeten.
De Europese macro-economische indicatoren zijn bemoedigend
In het 2e kwartaal van 2013, overtrof de groei van het BBP van de eurozone de verwachtingen,met + 0,7% voor Duitsland en + 0,5% voor Frankrijk. De PMI-indexen die al enkele maanden een stijging vertonen benaderen de expansiewaarden (Begin augustus: 52,1 in Duitsland; 49,7 in Frankrijk. Begin juli: 50,4 in Italië). De perifere landen van de eurozone zenden ook positieve signalen uit: al blijft de werkloosheid er erg hoog, zij vertoont toch een daling in alle PIIGS-landen afgezien van Griekenland (Portugal, Italië, Ierland en Spanje).
Het Europees rentebeleid blijft soepel
In juli kondigde de Voorzitter van de ECB Mario Draghi aan dat « de leidende rentevoeten […] op gedurende lange tijd op hun huidige niveau zouden blijven of op lagere niveaus ».
Deze Europese vorm van "forward guidance", die bestaat uit het begeleiden van de anticipatie van de beleggers, met het engagement van het toekomstig monetair beleid van de centrale bank, creëert een gunstige rente-omgeving.
[…]
Nieuw beursjaar 2013: is Europa de veilige haven? Marc Craquelin, Hoofd van het beheerteam Het momentum is gunstig voor Europese aandelen Op wereldschaal, zien we de « grote rotatie » van obligaties naar aandelen versnellen: sinds het begin van het jaar is $23bn binnengehaald door aandelenfondsen tegenover een afname van $21bn voor obligaties en cash (op 8 augustus 2013). In Europa is het ophalen van aandelenfondsen sinds 6 weken positief. De Europese aandelen blijven lager gewaardeerd in vergelijking met de Amerikaanse aandelen, met een ratio P/E "forward" van de S&P 500 van 14.4x tegen 12x voor de Eurostoxx 600, en van 19x voor de Russell 2000 tegen 14.3x voor de MSCI Europe Small Cap. De Europese bedrijven hebben in het algemeen vertrouwen in de S2, en de zomer werd gekenmerkt door de heropleving van de M&A in Europa (Publicis/Omnicom, Essilor/Transitions Optical, Schneider/Invensys, L’Oreal/Magic Holdings), een beweging die zou kunnen versnellen. Wij blijven de evolutie van de Amerikaanse situatie met aandacht opvolgen In de Verenigde Staten is de verbetering een realiteit: het BBP van het 2de kwartaal vertoont een verhoging met de 1,7% (waar de FED slechts 1% verwachtte), de PMI Manufacturing index bereikt 55,4 en het werkloosheidscijfer handhaaft zich op 7,4%. De bedrijfsresultaten overtreffen de verwachtingen. De geleidelijke afbouw van het opkopen van obligaties door de FED "quantitative easing" of kwantitatieve geldverruiming, is voortaan een kwestie van maanden, zoniet van weken. Wij zijn ervan overtuigd dat de FED de beleidswijziging met de nodige omzichtigheid zal doorvoeren. Er zal geen « 1994-effect» zijn, toen de rentevoeten plots omhoog schoten. Voorzichtigheid blijft nochtans geboden daar er nog nooit een "quantitative easing" beleid van dergelijke omvang werd gevoerd. Wij blijven dus waakzaam wat obligaties betreft en blijven de voorkeur geven aan kortlopende termijnen. Wat wij dan ook doen: In termen van allocatie: de eurozone houdt vooralsnog onze voorkeur. Onze filosofie bij het beheren van aandelenfondsen: een verhoogde waakzaamheid bij de goed gewaardeerde groeidossiers en iets minder de nadruk op groei, ten voordele van het begrip "value". Onze filosofie inzake het beheer van gediversifieerde fondsen: een klein beetje winst nemen op de aandelenportefeuille en een handhaving van de portefeuille van kortlopende obligaties, die naar het zich laat aanzien niet zullen stijgen voor de verwachte aankondigingen van de FED.