// GESPONSORDE BIJDRAGE
Bij welke spread zijn hypotheken een aantrekkelijke belegging? DOOR NIEK SWAGERS, INVESTMENT SOLUTIONS CONSULTANT BIJ AEGON ASSET MANAGEMENT, EN GOSSE ALSERDA, INVESTMENT STRATEGIST BIJ TKP INVESTMENTS
Hypotheken bieden, in vergelijking met traditionele categorieën zoals staats- en bedrijfsobligaties, een aantrekkelijk verwacht rendement. Maar biedt het rendement wel voldoende beloning voor de risico’s die met hypotheekbeleggingen gepaard gaan? Om een inschatting te kunnen maken van het benodigde rendement, onderscheiden we verschillende componenten van de zogenoemde hypotheekspread.
Hypotheken bieden diversificatievoordelen in combinatie met andere categorieën en zijn geschikt als onderdeel van de renteafdekking.
meerdere doelen vervullen voor een
Componenten van hypotheekspread
belegger. Zo bieden hypotheken
Het benodigde overrendement op
diversificatievoordelen in combinatie met
beleggingen in Nederlandse hypotheken
andere categorieën en zijn ze geschikt als
ten opzichte van veilige staatsobligaties,
onderdeel van de renteafdekking. Maar
ook wel de hypotheekspread genoemd,
het primaire doel voor beleggers is het
bestaat uit de volgende zes
behalen van overrendement: een
componenten:
rendement dat hoger is dan de risicovrije
• Verwachte verliezen;
rente. Als referentie voor het
• Kredietrisico;
In dit artikel geven we, naar aanleiding
overrendement hanteren we voor dit
• Liquiditeitsrisico;
van uitgebreid onderzoek1, een inschatting
onderzoek de euro AAA-rated
• Vervroegde-aflossingsrisico;
van de benodigde hypotheekspread op
staatsobligatierente, het belegbare
• Offerterisico;
basis van deze componenten.
alternatief dat vrijwel risicovrij is.
• Beheerkosten.
Een belegging in hypotheken kan
Opslag voor verwachte verliezen en kredietrisico Foto: Michiel Harmers
De verwachte kredietverliezen op Nederlandse hypotheken zijn laag. Volgens een rapport van DNB2 bedroeg in de crisisperiode van 2010 tot 2012 het maximale jaarverlies 0,20% van de hypotheekportefeuille. Onder normale economische omstandigheden bedraagt het verlies ongeveer 0,03%. Vooruit kijkend verwachten we dat de krediet verliezen beperkt zullen blijven. Allereerst is de maximaal wettelijk toegestane verhouding tussen de hoogte van de lening en de waarde van het huis (ofwel ‘loan-to-value’) verlaagd en daarnaast is het aandeel aflossingsvrije hypotheken afgenomen. Hierdoor komen we uit op een prudente inschatting van 0,10% als opslag voor de verwachte kredietverliezen. Beleggers zijn risico-avers en willen naast een opslag voor verwachte GOSSE ALSERDA EN NIEK SWAGERS
42
FINANCIAL INVESTIGATOR
NUMMER 5 / 2019
verliezen ook extra rendement behalen
