// INTERVIEW OP MAAT
Op zoek naar waarde in EMD DOOR CAPITAL GROUP
Welke wereldwijde thema’s zijn momenteel het meest actueel voor emerging market debt (EMD)? Dat vroegen we aan Jeremy Cunningham, Fixed Income Investment Director bij Capital Group. Wat is jullie visie op EMD, gezien alle onzekerheden waarmee de wereldwijde groei momenteel omgeven is? De huidige, vrij trage economische groei is niet alleen te wijten aan de omstandigheden in China, de Verenigde Staten, Europa en Japan, maar ook aan de binnenlandse situatie in de emerging markets zelf. De omgeving van lage groei in de EM-
We geven op fundamentele gronden al geruime tijd de voorkeur aan India en we vinden deze markt ook nu nog interessant.
regio kan in gelijke mate aan zowel interne als externe factoren worden toegeschreven. Vervolgens krijgen beleggers te maken met het klassieke spanningsveld tussen beleggingen
Papier met een hogere kredietkwaliteit is over het algemeen
die goedkoop lijken en fundamentals en conjuncturele
duur. En in het hard currency EMD-segment (EM-obligaties
omstandigheden die niet zo positief blijken te zijn.
in harde valuta) is waarde te vinden in EUR-obligaties. Het naar USD gehedgde effectief rendement van de EUR-
Desalniettemin denk ik dat de beleggingscategorie EMD goede
obligaties is aantrekkelijk vergeleken met het effectief
rendementsvooruitzichten biedt. EMD heeft vanaf 1 januari
rendement op bedrijfsobligaties in USD: gewoonlijk bedraagt
een uitstekend, hoog enkelcijferig rendement geboekt. Voor
de yield pick-up 100 basispunten.
1
de komende 1-3 jaar rekenen we op een rendement in de buurt van de 5-8% (in USD). Er is naar onze mening
Wat zijn jullie belangrijkste convicties binnen EMD?
momenteel geen andere vastrentende beleggingscategorie
We geven op fundamentele gronden al geruime tijd de
die een soortgelijk rendement zou kunnen bieden.
voorkeur aan India en we vinden deze markt ook nu nog interessant. De verkiezingsuitslag was gunstig voor het
Waar kunnen we binnen EMD relatieve waarde vinden?
bedrijfsleven, de kredietkwaliteit verbetert en we vinden de renteniveaus aantrekkelijk.
Binnen local currency EMD (EM-obligaties in lokale valuta) is momenteel in relatieve zin meer waarde te vinden. In dit
Andere markten in Azië staan er over het algemeen ook
segment zijn de yieldcurves steil, terwijl de inflatie nog
goed voor. Hier behoort Indonesisch schuldpapier in lokale
steeds gematigd is. Dat betekent dat veel landen een
valuta tot onze sterkste convicties. Indonesië biedt een
aantrekkelijk reëel effectief rendement bieden. Binnen dit
robuuste economische groei, er zijn geen ernstige oneven
segment beleggen wij vooral in zogenaamde idiosyncratische
wichtigheden en het schuldniveau is bescheiden. Het
markten zoals Egypte en Nigeria, waar we de voorkeur
technische plaatje is echter niet zo positief voor Indonesië.
geven aan kortlopend schatkistpapier.
Daarom proberen we hier vooral tijdens de neergaande fases te beleggen, waarmee we tegen de stroom ingaan. Op
Buiten het investment grade-segment vinden we veel USD-
de langere termijn kan deze markt echter een behoorlijk
obligaties met een BB-rating nog steeds aantrekkelijk.
rendement opleveren.
EMD biedt goede rendements vooruitzichten: voor de komende 1-3 jaar rekenen we op een rendement in de buurt van 5-8% in USD. 68
FINANCIAL INVESTIGATOR
NUMMER 5 / 2019
In Rusland laat het fundamentele plaatje verbetering zien. In Turkije maken we ons wel wat zorgen over de grillige beleidsvorming en geopolitieke risico’s, maar toch vinden we een select aantal obligaties aantrekkelijk. In Latijns-Amerika is de groei een probleem. Mexico en Brazilië kampen nu al vijf jaar met een lage groei. We kunnen hier scoren met duration-strategieën, maar we moeten wel goed op de lokale valuta’s letten.
