// INTERVIEW OP MAAT
Nieuw model brengt kredietwaardigheid staatsobligaties emerging markets in kaart DOOR RENÉ BOGAARTS
Obligaties van opkomende markten in lokale valuta’s vormen een interessante belegging vanwege het rendement en de spreiding in de portefeuille. De risico’s lopen echter nogal uiteen. Aberdeen Standard Investments ontwikkelde een model om op een holistische manier de kredietwaardigheid van staatstobligaties van opkomende landen in kaart te brengen. Kieran Curtis laat er geen twijfel over bestaan waarom Aberdeen
vermogen is daarin belegd. ‘Er zijn grofweg drie soorten emerging
Standard Investments (ASI) graag belegt in staatobligaties van
market debt (EMD)’, legt Curtis uit. ‘De bekendste bestaat uit
opkomende markten die in lokale valuta’s worden uitgegeven:
staatsobligaties die voornamelijk worden uitgegeven in dollars,
‘Ze leveren vaak extra yield op.’ Curtis, die bij ASI vooral
soms in euro’s en heel af en toe in ponden of yens. De tweede
verantwoordelijk is voor dergelijk schuldpapier, geeft meteen
soort bestaat uit staatspapieren in lokale valuta. Omdat de
een voorbeeld. Tienjarige Zuid-Afrikaanse staatsobligaties in
overheid de munt doorgaans onder controle heeft, is het risico dat
dollars komen tegenwoordig met een rente van 5,75% op de
er niet betaald kan worden kleiner, maar daar staan de risico’s van
markt, terwijl zo’n obligatie in Zuid-Afrikaanse Rands ongeveer
inflatie en koersdalingen tegenover. De laatste veelvoorkomende
9% kan opleveren. ‘In lokale valuta geeft die obligatie dus 325
soort wordt gevormd door bedrijfsobligaties in dollars of euro’s.’
basispunten extra rendement’, zegt hij. Curtis, die sinds 2013 bij ASI werkt, houdt zich vooral bezig met ASI, een internationale vermogensbeheerder met meer dan 500
de tweede soort obligaties, de zogeheten EM local currency debt,
miljard euro aan assets under management, heeft een lang track
maar beheert ook enkele fondsen met dollar- of euro-obligaties.
record op het gebied van staatsobligaties van opkomende
Enkele gespecialiseerde fondsen van ASI hebben twee tot drie
markten. Ongeveer 14 miljard euro van het toevertrouwde
miljard dollar in die schuldpapieren belegd, maar Curtis voegt eraan toe dat veel van de andere, veelal multi asset-fondsen er
Foto: Archief ASI
ook nog een deel van hun vermogen hebben belegd. Een grotere yield betekent vrijwel altijd ook een hoger risico. Om die risico’s zo goed mogelijk te beoordelen, heeft ASI een speciaal team dat zich met die markt bezig houdt. Naast de ‘normale’ criteria waarmee staatsobligaties worden beoordeeld, zoals macro-economische grootheden als staatsschuld of bruto nationaal product, heeft de vermogensbeheerder daar een specifiek model voor ontwikkeld. Dat model kijkt naar ‘duurzame’, ESG-aspecten, zoals die ook bij andere beleggingen worden toegepast, waarbij naast ‘environmental’, ‘social’ en ‘governance’ ook expliciet naar ‘political’ aspecten wordt gekeken. ‘Dat ESGP-systeem geeft inzicht in de duurzaamheid van de financiële prestaties van een land’, aldus Curtis. ‘We hebben gezien dat sociale betrokkenheid, goede governance KIERAN CURTIS
72
FINANCIAL INVESTIGATOR
NUMMER 5 / 2019
en politieke vertegenwoordiging – zaken die ertoe leiden dat een
