De kunst van het verantwoord beleggen

DOOR SARAH HAMMOND

Verantwoord beleggen is zowel een kunst als een vorm van wetenschap. De beslissingen die dit met zich meebrengt, zijn niet zwart-wit. NN Investment Partners (NN IP) zet zich daarom in om een aanpak te vinden die het beste op de behoeften van haar klanten aansluit, en die daarbij tegelijkertijd financieel rendement oplevert en een duurzamere wereld dichterbij brengt. Financial Investigator vraagt Edith Siermann, Head of Fixed Income & Responsible Investing bij NN IP, voor welke keuzes beleggers staan en wat haar aanpak is voor milieu-, maatschappelijke en bestuurlijke (ESG-) integratie binnen vastrentende beleggingen.

‘Voor ons is het doel van ESGintegratie allereerst om beleggingsresultaten te verbeteren’, aldus Siermann. ‘We zijn van mening dat rekening houden met duurzaamheid een verbeterd risicorendementsprofiel biedt.’

NN IP integreert om die reden systematisch ESGcriteria in het merendeel van het door haar beheerde vermogen, momenteel EUR 176 miljard (66%) en streeft er voortdurend naar deze hoeveelheid te vergroten.

Foto: Archief NN IP

Verantwoordelijker worden

Volgens het onderzoek naar verantwoord beleggen van NN IP1 heeft slechts 26% van de beleggers in vastrentende waarden op de markt momenteel een duidelijke aanpak ten aanzien van verantwoord beleggen en is 49% van plan hun verantwoorde aanpak binnen drie jaar te verbeteren. Bij beleggers in aandelen is dit respectievelijk maar liefst 49% en 61%. Siermann is blij om vast te stellen dat obligatiebeleggers de noodzaak erkennen om zich meer op hun benadering van verantwoord beleggen te richten, maar vindt dat op het belang van verantwoord beleggen in vastrentende waarden meer nadruk moet worden gelegd, omdat hier enorme kansen liggen. Ze verbaast zich dan ook niet over het feit dat op het gebied van ESGintegratie aandelen voorlopen op vastrentende waarden. ‘Dat komt deels doordat de wereld van vastrentende waarden voor het grootste deel uit staatsobligaties bestaat. De ESGfactoren voor bedrijven zijn verder ontwikkeld dan voor landen. Om die kloof te overbruggen, hebben we betere ESGgegevens over landen nodig, aangezien deze vaak verouderd zijn of achterlopen. ESGratingbureaus zijn ook geneigd meer nadruk te leggen op de ESGscores van bedrijven dan op de scores van landen. Dit is aan het veranderen, maar er is nog een lange weg te gaan.’

ESG-integratie heeft toegevoegde waarde

Siermann vindt het vreemd dat beleggers zich constant afvragen of duurzaamheid toegevoegde waarde heeft. Ze keert de vraag om: ‘Duurzaamheid is een mondiaal thema

Voor veel beleggers vormen groene obligaties een uitstekende eerste stap in het bouwen aan een duurzame portefeuille.

We zijn van mening dat rekening houden met duurzaamheid een verbeterd risico-rendementsprofiel biedt.

geworden en heeft grote invloed op bedrijven en consumenten. Waarom zou rekening houden met ESGinformatie niet tot een betere risicobeoordeling en betere prestaties leiden?’ ESGfactoren zijn weliswaar belangrijk, maar kunnen op zichzelf toekomstige rendementen niet bepalen. ‘Het belang wisselt in de loop van de tijd en is afhankelijk van de sector en het type onderneming. We mogen de traditionele financiële factoren niet uit het oog verliezen. We integreren ESGgegevens in onze analyse, zodat we bij het nemen van beleggingsbeslissingen een allesomvattende kijk behouden.’

E, S, of G?

In het onderzoek vonden beleggers milieufactoren (E) het belangrijkst voor het genereren van aantrekkelijke rendementen: 66% van de respondenten beschouwt milieuthema’s als generator voor rendement, tegen respectievelijk 40% en 15% voor bestuurlijke (G) en maatschappelijke (S) thema’s.

Wat NN IP betreft, begint alles met goed bestuur (G). Bedrijven met problemen op het gebied van bestuur slagen er mogelijk ook niet in milieutechnische en maatschappelijke factoren aan te pakken, hetgeen een aanzienlijke bedrijfsimpact kan hebben. Dat aan maatschappelijke factoren relatief minder aandacht wordt geschonken, heeft volgens Siermann twee mogelijke oorzaken. ‘Ten eerste zijn er minder gegevens. Het klimaat is leidend in het debat omdat we de uitstoot van een bedrijf kunnen meten, waardoor deze factor veel concreter en tastbaarder is. Het meten van maatschappelijke factoren is veel lastiger en meer kwalitatief van aard. Hoe meet je het welzijn van werknemers? Ten tweede is het klimaatbewustzijn nog nooit zo hoog geweest als nu. Dit betekent echter niet dat milieufactoren uiteindelijk belangrijker zijn voor het rendement.’

Engagement versus uitsluiting

NN IP is van mening dat beleggers verder moeten kijken dan de huidige scores van een onderneming en meer aandacht moeten hebben voor ESGmomentum. ‘Als een bedrijf op dit moment een slechte score haalt, is dat nog geen reden voor directe uitsluiting. In plaats daarvan kun je engagement inzetten en de dialoog aangaan met het bedrijf met als doel die score te verbeteren’, stelt Siermann. ‘Als een onderneming nu nog geen goede score haalt maar wel een sterk momentum heeft, dan is dat ook een fantastische beleggingskans. Ondernemingen met lage scores kunnen de meest uitdagende kansen bieden, dus is het zonde om ze automatisch uit te sluiten.’

Gericht groen beleggen

De opkomst van groene obligaties (‘Green Bonds’) ziet Siermann als een bijzonder aantrekkelijke belegging vanwege hun directe link met concrete projecten. ‘Beleggers kunnen duidelijk zien waar hun geld heen gaat en wat de impact daarvan is. Bij ‘gewone’ bedrijfsobligaties is deze link minder direct. Momenteel zijn bedrijven en overheden in de ontwikkelde markt de voornaamste emittenten van groene obligaties, maar ik zie belangrijke groeimogelijkheden in de opkomende markten, met name binnen Azië. China is al zeer actief in groene obligaties en andere markten zullen volgen. Mijn verwachting is dat de vraag verder zal toenemen. Voor veel beleggers vormen groene obligaties een uitstekende eerste stap in het bouwen aan een duurzame portefeuille. De angst die beleggers hebben voor ‘green washing’ is enigszins terecht, maar er zijn steeds meer initiatieven gericht op het creëren van een overkoepelende taxonomie. Belangrijk aandachtspunt is dat vaak wordt gekeken naar de groene obligatie zelf, en niet naar het emitterende bedrijf’, vertelt Siermann. ‘Om er zeker van te zijn dat we echt duurzaam beleggen, beoordelen we daarom niet alleen de groene obligatie en wat daarmee wordt gefinancierd, maar ook de emittent. Daarnaast gaan we graag het gesprek aan met de emittent. Ook in deze sector speelt engagement een belangrijke rol. Niet alleen om kritische vragen te kunnen stellen, maar ook om bijvoorbeeld transparantie te bevorderen. ‘

‘Beleggen in Green Bonds is een goed voorbeeld van hoe onze bouwstenen van verantwoord beleggen samenkomen: ESGintegratie in het beleggingsproces, het inzetten van engagement om verandering teweeg te brengen en impact beleggen om gerichte thema’s, zoals meer duurzame energie, te adresseren. Ook in de andere Fixed Incomestrategieën komen deze elementen in meer of mindere mate terug, mede afhankelijk van de beleggingscategorie. Samen met onze relaties kijken we daarom welke beleggingsstrategieën het beste bij hun doelstellingen passen, waarbij verantwoord beleggen ook in vastrentende waarden de basis is voor het genereren van zowel financieel rendement als het dichterbij brengen van een duurzamere wereld.’ «

Om er zeker van te zijn dat we echt duurzaam beleggen, beoordelen we niet alleen de groene obligaties en wat daarmee wordt gefinancierd, maar ook de emittent.

1 Bron: Beleggingssentiment: Verantwoord Beleggen onderzoek, NN Investment

Partners, mei 2019. 290 professionele beleggers als respondenten. De respondenten zijn afkomstig uit vijf hoofdgebieden: Frankrijk, Duitsland, Nederland,

Italië en België. Een extra panel met respondenten was afkomstig uit het Verenigd

Koninkrijk en Scandinavië.