// THEMA (ALTERNATIVE) FIXED INCOME
DE CHINESE OBLIGATIEMARKT IS GROOT, ONONTDEKT EN AANTREKKELIJK Door Qian Zhang
De Chinese obligatiemarkt kenmerkt zich door aantrekkelijke rendementen, een lage volatiliteit en gunstige diversificatie-eigenschappen. Buitenlandse beleggers lijken het beleggingssegment langzaam maar zeker te ontdekken.
Foto: Archief Pictet Asset Management
De omvang van de Chinese economie is in het afgelopen decennium ruimschoots verdubbeld. Dankzij die enorme groei heeft het land Japan ingehaald als tweede economie ter wereld. Een van de effecten van die opkomst is dat Chinese aandelen steeds meer in de schijnwerpers staan bij internationale beleggers. Met een totale waarde van meer dan $ 10 biljoen1 hoeft het land ook wat betreft totale beurs waarde alleen nog de Verenigde Staten voor te laten. Overigens is het gat met deze koploper zeer groot. De totale markt kapitalisatie van Amerikaanse beurzen komt uit op ongeveer $ 40 biljoen. Maar hoewel de Chinese aandelenmarkt op het wereldtoneel al een enorme ontwikkeling
Qian Zhang
42
FINANCIAL INVESTIGATOR
NUMMER 2 / 2021
achter de rug heeft, krijgt de obligatie markt nauwelijks aandacht. Daar gaat de komende jaren echter verandering in komen. Met een omvang van $ 15 biljoen is de totale waarde van de Chinese obligatie markt aanzienlijk groter dan de lokale aandelenmarkten. Een groot verschil is dat slechts 3% van de leningen in handen is van buitenlandse beleggers. Net als enkele jaren geleden gebeurde bij de aandelen markt, kan de opname in internationale indices een katalysator vormen voor meer internationale investeringen. Staats obligaties uit China hebben al een plaats gekregen in de Bloomberg Barclays Global Aggregate Index en onlangs ook in de JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index. Dit soort aanpassingen kan een instroom van $ 300 miljard in Chinese staats obligaties op gang brengen. De markt voor bedrijfsobligaties is in China bijna even groot als die voor staatsleningen. Het groeitempo ligt bovendien aanzienlijk hoger. Een belangrijke reden is dat de Chinese overheid bedrijven aanmoedigt om vreemd vermogen aan te trekken via het plaatsen van obligaties in plaats van via bankkrediet. Een voordeel is dat de obligatiemarkt meer transparant is dan wanneer leningen bij een bank op de balans staan. Daar komt bij dat een te grote afhankelijkheid van de bankensector een risico vormt voor economische groei. Een
gezonde markt voor bedrijfsobligaties kan ervoor zorgen dat de bedrijven ook toegang hebben tot krediet als er problemen zijn in de bankensector. Dit verklaart deels waarom het economische herstel in de Verenigde Staten na de grote financiële crisis in 2008 sneller vorm kreeg dan in Europa, waar het bedrijfsleven sterk afhankelijk is van bankfinanciering.
AANTREKKELIJKE EIGENSCHAPPEN: HOGE KWALITEIT EN MOOI RENDEMENT Als gevolg van de extreem lage rente hebben obligatiebeleggers meer dan ooit behoefte aan een investeringsmogelijk- heid die een aantrekkelijk rendement combineert met enige veerkracht. Chinese obligaties hebben in dit opzicht verschillende gunstige eigenschappen. De kwaliteit en het rendement liggen hoger dan bij obligaties uit de ontwikkelde wereld. Bovendien kenmerken ze zich door een lage volatiliteit en een lage correlatie met andere grote beleggingscategorieën. Chinese staatsobligaties hebben gemiddeld een goede kredietkwaliteit (A-rating) en bieden een rendement van circa 3,5% (in renminbi). Het rendementsverschil met Amerikaanse obligaties ligt ruim boven het gemiddelde van de afgelopen jaren. Er ligt volop ruimte om dit verschil de komende jaren te laten krimpen. Langzaam maar zeker gaan beleggers namelijk anders naar het marktsegment kijken. Traditioneel golden Chinese
