Financial Mirror 2015 03 04 by Financial Mirror

FinancialMirror JEAN PISANI-FERRY

MARTIN FELDSTEIN

The costs of a Grexit -

The deflation bogeyman - PAGE

PAGE 21

Issue No. 1124 €1.00 ªarch 4 - 10, 2015

Interest rates fall…

… but still too high Business loans average 6.305% - PAGE 4 The top 7 lessons in Warren Buffett’s annual letter to shareholders PAGE 18

March 4 - 10, 2015

2 | OPINION | financialmirror.com

FinancialMirror

Sizopoulos has a chance not to be missed

Published every Wednesday by Financial Mirror Ltd. www.financialmirror.com Tel. 22 678 666 Fax. 22 678 664 P.O. Box 16077, CY2085 Nicosia

EDITORIAL

Publisher/Managing Editor Masis der Parthogh masis@financialmirror.com Editorial submissions: info@financialmirror.com Advertising inquiries: marketing@financialmirror.com Subscriptions: http://www.financialmirror.com/signup/index.ht

No part of the Financial Mirror newspaper, the Greeklanguage XÚ‹Ì· & AÁÔÚ¿, the daily XpressOIKONOMIKH electronic PDF edition or any of the contents of the website www.financialmirror.com, may be reproduced, stored in a retrieval system or transmitted in any form or by any means (electronic, mechanical photocopying, recording or otherwise) without prior permission of the publishers. Any person or company found in violation will be prosecuted and financial damages will be sought as this implies theft of the intellectual property rights of the publishers, their associates and contributing services or agencies.

One of the better attributes of Marinos Sizopoulos is that he listens and he smiles. Whether he is genuine or not, this is something that will determine the future of his own political career, as well as that of the fledgling socialist party EDEK that has struggled in recent years with an identity crisis and a falling voter count. However, the party’s strength seems to have stabilised at just below the 10% benchmark, undecided if it is a small political voice or if it can be taken seriously. Gone are the days when orator-founder Vassos Lyssarides used to drum up popular support with his fiery speeches that seconded none other than fellow progressive leader Andreas Papandreou, founder of the Pasok movement that has been convicted to the doldrums of Greek politics due to its rigidity, corruption scandals and lack of vision. EDEK was never a major player in the island’s politics, which is why it has been in bed as a junior coalition partner with almost all groupings, and also why its labour arm, DEOK, has been shunned by the dinosaurs of the trades union sector, centre-right SEK and communist PEO. Sizopoulos has often been in and out of

parliament and has tried to inject a breath of fresh air into the politically-stale party, attempting on many occasions to play a leading role and not sit on the sidelines. But his brash, some say arrogant, attitude is something he needs to work on if he wants EDEK to ride the popularity wave that Syriza so cleverly manipulated in Greece. The good thing is that he has an opinion about the economy, society, health and the dreaded Cyprob, and must appeal to the younger generation of frustrated non-voters. The people of Cyprus are fed up of the Dodos that run the place, namely DISY, AKEL and DIKO. Then again, smaller voices such as the European Party (Evroko), the Greens and the Citizens’ Alliance have yet to prove their worth and gain enough popularity in order to be taken seriously. The foundations of EDEK are strong, but have collected dust in recent years. Their membership is loyal, but is ageing, which is where new blood comes in. Sizopoulos has been granted a 15-month mission to raise the image of the socialist party in time for the parliamentary elections, where he needs to compete with the various platforms and collections of disgruntled ordinary folk to earn the party the place it deserves. And the best way to do that is to be frank and truthful. Nobody expects anything else of a young politician.

THE FINANCIAL MIRROR THIS WEEK 10 YEARS AGO

CSE slumps on market jitters, oil hits $50 The CSE slumped after investors started offloading stocks on the Athens stock exchange, for no apparent reason, especially after both Bank of Cyprus and Laiki announced increased profits, while in other news, crude oil had surged to $50 a barrel with OPEC promising output cuts, hence higher prices, according to the Financial Mirror issue 609, on February 23, 2005. CSE slumps: Share prices on the CSE took a 3% nose-dive amid intense nervousness with investors rushing to book their recent gains as sentiment in the

20 YEARS AGO

Equity prices have good prospects, HB results The prospects for equity prices seem very good despite a somewhat market consolidation, two leading brokers said, while Hellenic Bank announced saw profits rise and said it might expand to Greece, according to the Cyprus Financial Mirror issue 101, on March 8, 1995. Good prospects: The prospects for further gains in the stock market are good, if not excellent, despite the recent consolidation and slight drop in stock prices according to brokers Neophytos Neophytou of Imperial

market switched after BOC shares recorded steep losses in Greece. BOC closed 2.8% lower at CYP 1.79 ahead of results of about CYP 40.5 mln, when shares were trading steady at EUR 3.143.16 or CYP 1.83-1.84 in Greece. The 3.8% plunge on Laiki (CPB) stocks was even more surprising after the Popular Bank had announced exceptionally good results, plus a 3c dividend, with the stock ending at CYP 1.28 on the CSE. Most other stocks followed the downward trend, despite profits, with Louis down 0.95% at 20.8c and Hellenic Bank retreating 1.5% to 38c. Holy Louis: Louis Cruise Lines is to resume its onetime popular itinerary to the Holy Lands after an absence of four years with four to five cruises planned for the year, while a 3-day cruise will combine Egypt

and Israel. Chairman Costakis Loizou said that the Group plans to hoist the Greek flag in order to launch cruises from Piraeus to Constantinople to avoid the Turkish embargo on Cyprus-flag vessels. Oil hits $50: A decade ago crude oil prices had surged to $50 a barrel as colder-than-normal weather in the U.S. and Europe boosted demand, while speculation that a falling U.S. dollar would boost global fuel consumption also helped oil rise. The OPEC cartel was discussing a possible output cut in March, but Saudi Arabia said it would maintain a surplus of 2 mln bpd to meet unexpected world demand. Tax amnesty: The government ahs raised CYP 112 mln from the one-off tax amnesty for the declaration of secret amounts until the end of December 2002. This means that CYP 2.25 bln of funds or sources of income were declared on the initial 5% flat rate and 6.5% postamnesty window.

Eurobrokers and Theodoulos Chalarambides of Laiki Investments. But the market lost its recent momentum as the market needed drained CYP 3 mln for the conversion of partly paid shares, while an ongoing labour dispute over COLA could spell trouble for the economy. Maritime inspectors: The expected appointment of independent inspectors at the world’s largest ports will dramatically improve the quality of the Cyprus merchant fleet and improve the image of the world’s fifth largest flag, said Dr Phedon Nicolaides, General Secretary of the Cyprus Shipping Council. Asked by parliament if the budget of CYP 500,000 was not too high, Nicolaides told MPs that it was a worthy investment in return for CYP 50 mln in earnings. Hellenic action: A tight-lipped Hellenic Bank

Chairman Paschalis Paschalides told a briefing of brokers after releasing a 16% rise in profits to CYP 5.06 mln that new actions over the next six months may include an entry into Greece, launch of new products and some new strategic agreements. Paschalides also played down rumours of a need to raise fresh capital. EU plans: British Prime Minister John Major said that further enlargement of the European Union will bring in Cyprus and Malta, as well as some central and eastern European states, with the PM adding that “we can now foresee the date when there may be up to 25 or 27 members of the EU.” Meanwhile, Government Spokesman Yiannakis Casoulides said that accession will begin six months after the conclusion of the 1996 EU intergovernmental summit, a change from the original document tat stated that talks “can start” after that date.

Like us on Facebook

March 4 - 10, 2015

financialmirror.com | NEWS | 3

Fortune: Top 20 billionaires are worth $900 bln According to Forbes Magazine, the world’s top 20 billionaires have a combined net worth of $899 bln. Bill Gates comes first with a massive fortune of $79 bln. Even though he stepped down as Microsoft’s CEO in 2000, he remains the company’s chairman and has topped the rankings for 16 of the last 21 years. When it comes to the world’s top 10 richest individuals, seven are American. The three exceptions are second placed Carlos Slim Helu and his family from Mexico, worth $77 bln, fourth placed Amancio Ortega of Spain who is worth $64.5 bln and tenth placed Liliane Bettencourt of France who has a wealth of $40 bln.

Demand for 6-year retail bonds 10.7 mln up again, rises to €1 Demand for the 6-year Cyprus government retail bonds, a low-tax scheme launched last year to boost state coffers, picked up again with the Public Debt Management Office (PDMO) announcing it received applications worth EUR 10.71 mln for the third series of the 2015 bonds for March The PDMO said the issue was oversubscribed as a total of 57 investors applied for EUR 10,718,400, thus exceeded the monthly target of EUR 10 mln, with the state aiming to earn EUR 120 mln a year. Of the applications, 54 were by Cypriots and three by foreign investors who accounted for about EUR 7 mln. The average value of applications reached EUR 188,042. The PDMO said that the fourth series of six-year bonds will be issued on April 2 and the period for applications will be March 2-20. Demand for the February series dropped to EUR 9.4 mln, down from the record EUR 36.7 mln in December. The 2015 issue carries a staggered interest rate that averages 4% over six years and has so far raised just under EUR 130 mln for state coffers in ten

monthly issues, as the government has resorted to alternative means to raise funds ever since it was shunned by markets due to the recessionary economy and only returned last year. The government’s aim was to attract about EUR 10 mln a month, while non-EU investors are lured with the incentive of securing a permanent residency permit. The Public Debt Management Office at the Ministry of Finance said that the ninth series attracted 35 bidders for EUR 9,375,600 of which only two were foreign investors, but they offered EUR 7.5 mln, or about 80% of the total value. Depending on the holding period, the 2015 issue offers an annual interest rate of 2.5% for holding the securities up to 24 months and gradually increases to 5.5% for a minimum of 60 months holding. The annual coupon rate for the 2014 series started from 2.75% and averaged at an attractive 4% over a six-year period, with a minimal 3% income tax on the interest, far better than the 30% imposed on all interest-yielding products.

13-week T-Bill oversubscribed, yield avg. 2.84% The Public Debt Management Office of the Ministry of Finance announced that Tuesday’s 13-week Treasury Bills auction for ?200 mln was oversubscribed. It said tenders for a total amount of ?321.7 mln were submitted, out of which, ?200 mln total nominal value have been accepted with a weighted average yield of 2.84%. The accepted yields ranged between 2.50-2.95%, the PDMO said. The offered yields ranged 2.50-3.15% for an average 2.93%. The issue date of the T-Bills is March 6.

HOTEL FOR RENT IN PAPHOS 81 ROOMS, THREE STARS Profitable, operating all year around, fully renovated, full facilities. Swimming pool, Private parking, Cafeteria, Bar, Breakfast Restaurant, Formal Restaurant, all operating licences. Only serious enquiries please to email: paphoshotelrental@mail.com

Business sentiment improves in February, says UCy The economic climate improved in February with the Economic Sentiment Indicator increasing by 0.9 points compared with January, according to the latest business and consumer survey conducted by the Economics Research Centre of the University of Cyprus. The increase, the survey said, is due to the improvement of the business climate in services and manufacturing. The survey said that the upturn in services is attributed to more optimistic estimates for demand in the next quarter and, to a lesser extent, to more positive evaluations among companies for their financial situation during the last three months. In manufacturing, an improvement in the climate was caused by less negative assessments on current orders. In contrast, the economic climate in the construction sector declined due to pessimistic estimates on employment prospects, while the business climate in retail trade remained at the same negative level as the previous month. The consumer confidence indicator also declined as a result of significant deterioration of the forecast in the general economic situation in Cyprus in the next 12 months and to a lesser extent, because of their weakened saving intentions.

March 4 - 10, 2015

4 | CYPRUS | financialmirror.com

Cooperative banks cut lending rates further The Cooperative Central Bank, the nationalised former co-operative lender that controls a large chunk of local deposits and loans, announced further cuts in its lending rates as of Sunday, in addition to cuts announced earlier this year, in line with the prevailing lending rates in the Eurozone. The CCB board reviewed the recent decision by the Central Bank of Cyprus to reduce deposit rates by 1 percentage point in order to facilitate borrowers. The Co-op decided to reduce the lending rates on performing loans as follows: 1. Housing loans cut by 1% (total 2%) starting from 2.75%; 2. Business loans cut by 2%, starting from 3%;

3. Consumer loans cut by 1%, starting from 4%; 4. Student loans cut by 0.5% to 4%; 5. Agricultural loans cut by 0.5% to 4.25%. The reductions concern performing loans and started on March 1, affecting 132,000 borrowers with loans totalling to EUR 5.7 bln. The reductions are expected to offer borrowers an annual relief of about EUR 90 mln. For non-performing loans, borrowers will benefit from a 0.5% cut in interest rates immediately after implementing a restructuring agreement and a further 0.5% when the conditions of the restructuring have been met for six months.

Interest rates fall, but still too high Business loans average 6.305%, Coop cuts more drastic Interest rates may have come down by one percentage point as of Sunday, and 2 points in the case of the Cooperatives, but business lending rates in Cyprus are still too high, the second steepest in the Eurozone after troubled Greece. The average for corporates is 6.3050%, with differences according to categories of loans, size of loans and maturities, while rates on housing and consumer loans are on a declining trend. The Central Bank of Cyprus decided on February 16 to reduce the maximum deposit rate, as this is determined by the formula for the calculation of additional capital requirements of banks, by one percentage point to just below 2%. This is the second time in two years that the Central Bank intervened in the interest rate market to reduce borrowing costs, the first time being in the summer of 2013, a few months after the Eurogroup decision for a bail-in brought the banks to their knees, when former Governor Panicos Demetriades lowered deposit rates to 3.1%-3.5%. Commercial banks lowered their base rates by one percentage point as of March 1, while the Cooperative Central Bank, the recently nationalised institution with a wide customer base and about 20% of all loans in the country, raising the ante to two points – 1% following the Central bank decision and 1% it had earlier reduced on its housing, student and agricultural loans. “The benefit (from the rate cuts) is liquidity in the market and Cyprus is lower than the EU average, but if we look specifically at, say, Greece and Portugal, measures of risks, etc., the Cyprus rates are

still higher,” explained Ioannis Tirkides, Senior Officer in charge of Economic Research, at the Bank of Cyprus Finance Division. “The drop was marginal and Cyprus is still among the highest in housing loans as well,” he said. However, economist Fiona Mullen was not that optimistic. “You can see from previous efforts to reduce lending rates that they only last for so long and then the banks start inching them up again,” said the Director of Sapienta Economics. “When there is little competition for other forms of finance and one bank dominates, this is inevitable,” she said, adding that “it also begs the question why the Central Bank is manipulating market rates. In the end it serves the bank with the biggest gap between loans and deposits, potentially at the expense of the other smaller banks,” Mullen added. Three months ago, the average overdraft rate for new business loans was 6.30% for Cyprus, only a little lower than the 6.56% charged for troubled Greece. However, these rates are far higher than in the rest of the eurozone periphery. In descending order, rates for equivalent loans were 5.15% in Ireland, 4.90% in Portugal and in 2.69% in Spain in the same month. The eurozone average, meanwhile, was 3.54%. One reason why rates are so high in Cyprus is the lack of competition. When one bank owns 40% of the business there is no pressure to cut the cost of loans, argued Mullen. But there is also lack of competition from

non-bank sources of funding. In countries like the US, companies raise money on the stock market or from private equity, she said, adding that this kind of funding is almost absent in Cyprus. “The last time anyone tried it ended up in an unregulated boom and bust.” “But without other sources of business funding, lending rates will remain higher than the average for many years to come,” Mullen concluded. Although adding liquidity to the market by allowing consumer-corporates more access to funds, especially the amounts allocated via the European Investment Bank, the lower rates will also have an impact on the profitability of the commercial banks, whose margins will be narrower, hence requiring more deposits to prop up their

balance sheets. The three main banks – Bank of Cyprus, Hellenic Bank and the Cooperative Central Bank – are each expected to lose about 40 to 80 mln euros from their profits due to lower earnings from deposits in order to support the lower rates. They do not have access to the interbank lending market and thus cannot benefit from the European Central Bank’s marginal lending facility of 0.30% and the fixed-rate main refinancing operations of 0.05%, while the deposit facility carries a negative -0.20% rate to encourage banks to pump more money into the market. On the other hand, Bank of Cyprus is rushing to lower its emergency liquidity assistance (ELA), at last count still owing about 7 bln euros.

10-year bond yield drops to 4.96%, 5-year above 5% The yield on the Cyprus government 10-year bond, maturing in 2020, dropped below 5% on Monday to 4.96%, but still above the four-year low of 4.50% recorded last September. The yield on the shorter term 5-year bond issued last year, however was at 5.07%, above the 5% benchmark, “reflecting the investors’ medium-term concerns regarding the Cyprus economic adjustment programme implementation, but also the uncertainty regarding the Greek economy,” the Cyprus News Agency reported. Compared with the benchmark German 10-year bond

the spread on Cyprus paper stood at 416 basis points, according to the Public Debt Management Office (PDMO). The Cypriot bond yields were pushed up in reaction to the Greek government’s announcement that it would exit from its economic adjustment programme last October and the decision for early general elections. As a result, the Cypriot 10-year bond yield peaked at 5.8% in October 2014, the highest since March 2013, having peaked at 16.4% in June 2012 when the island’s banking sector was on the brink of collapse. Last year’s downward trend on the yield was not sustained amid concerns over the

implementation of the Cypriot programme due to the suspension of the law on foreclosures, the most important prerequisite of the fifth review. Excluded from the international capital markets since May 2011, Cyprus issued a 750 mln 5-year bond last June. The issue was oversubscribed by four times garnering offers of up to 2 bln, but the coupon rate was still high at 4.75% with a 4.85% yield. Finance Minister Harris Georgiades has stated that the government’s intention is to tap the markers twice in 2015.

March 4 - 10, 2015

6 | CYPRUS | financialmirror.com

ECB Governing Council meeting in Nicosia as QE gets underway Following the decision of the Governing Council of the European Central Bank (ECB) to hold two meetings each year outside the Frankfurt headquarters, the ECB Governing Council meeting on March 5 will take place in Nicosia and will be hosted by the Central Bank of Cyprus. The meeting is important as it takes place as the ECB introduces quantitative easing programme this month to

supply liquidity into the markets, thus helping to prop up the stagnant EU economy. On Wednesday evening, President Nicos Anastasiades will welcome ECB President Mario Draghi at the Presidential Palace, followed by an official dinner hostd by Cyprus Central Bank Governor Chrystalla Georghadji for all the Eurozone centralbankers.

On Thursday, Draghi and Georghadji will give a joint press conference at the Filoxenia Conference Centre at 2.30pm, while anti-bailout groups, mainly supporters of the communist party and labour groups, will stage a protest against austerity measures imposed by the Troika of international lenders, including the ECB, the European Commission and the International Monetary Fund.

Hellenic Bank aims for organic growth A T H E X l i s t i n g “ m a y b e p o s t p o n e d ” ; Q 4 n e t p r o f i t s a t €7 m l n

Hellenic Bank aims to build up its market share through organic growth, and not necessarily through buyouts of Greek or other smaller lenders, its chief executive told an extraordinary meeting of shareholders, prior to a media briefing last Friday. The parallel listing of shares on the Athens Stock Exchange (ATHEX) is in the pipeline, but if developments are not encouraging the bank may note proceed, while foreign expansion is also out of the question for the time being. Hellenic wants to build up its market share in Cyprus, at present 7.1% of loans and 13.8% of deposits, with an encouraging loans-to-deposit ratio of 51%. The recently recapitalised lender, majority controlled by foreign funds, announced an operating profit for 2014, before provisions, totalling EUR 158 mln, up 22% from 2013, claiming a strong capital position and “comfortable liquidity” encouraging the group to aim for growth. But net losses for the year reached EUR 119 mln, hampered by the high rate of non-performing loans, valued at 56.6% of the group’s loanbook in the fourth quarter, obliging the bank to consider 47.5% provisions coverage for NPLs. CEO Bert Pijls said that “after a turbulent two years, we ended 2014 on a steady note, eventually leading to a much improved year in 2015.” “NPLs are under control and the international business division produced very high fee income,” Pijls said, adding that it is critical for the bank to enter 2015 with a positive momentum, as three primary risks remain – the outstanding foreclosures issue, a region with instability and geopolitical developments that affect customers and depositors (i.e. Russian and Ukrainian businesses).

According to the preliminary results announced by the Group, as at end of 2014 Core Tier I ratio stood at 13.5% and deposits increased by 15%, “facts that demonstrate the great trust enjoyed by the bank from shareholders and depositors alike,” it said. The operating profits before provisions amounted to EUR 158 mln, with the fourth quarter of 2014 alone ending with a net profit of EUR 7 mln. The primary objectives of the bank for 2015 are the effective management of NPLs and the expansion of its loan portfolio, it said.

“With comfortable liquidity on hand, Hellenic Bank intends to play a leading role in the recovery of the real economy by funding viable businesses and households with new credit facilities,” the bank added, as it announced lower lending rates. CEO Pijls said that there are “many opportunities” for growth, but stated that the bank “is not involved in any conversation about any takeover.” “We are well capitalised, we have not been bailed-in or bailed out, we have liquidity and therefore we have an opportunity to grow”, he said. Pijls said that when the foreclosure law is finally approved, the benefit will be on the restructuring side. “We are not a real estate company and we do not want to become one,” he said in reference to a public myth that banks are eager to foreclose on primary homes and possibly sell these portfolios to foreign investors. “The main benefit of the foreclosure law is to bring customers to the table and make the customer viable. A total of 25% of cases of NPLs have been approved for restructuring, 30% are under review, 10% have been rejected and 5% of the cases the customers have found a cure. So we have reviewed around 70%”, he added. Referring to the agreement with the European Investment Bank which provides for a total of 70 mln euros for Cypriot companies, he said already that there is demand for 54 mln euros.

Bank of Cyprus to sell Russia subsidiary, €42 mln in op. profits Bank of Cyprus seems to have turned the corner and reported after-tax profits and pre-restructuring costs of EUR 42 mln for the full year, the chief executive of the island’s biggest lender said last week. This compares to a loss after tax, on the same basis, of EUR 359 mln in 2013. “Our recurring profitability is stabilising with profit before provisions and impairments for the fourth quarter of 2014 totalling EUR 169 mln,” CEO John Hourican said in a statement. “The results of the fourth quarter were negatively affected by increased provisions and impairments in Russia, as well as the classification of the Russian operations as held for sale. Loss after tax for the fourth quarter of 2014 and for the year ended 31 December 2014 totalled EUR 332 mln and EUR 256 mln, respectively,” Hourican said. The CEO, who was head-hunted in November 2013 to turn the bank around and has subsequently attracted high calibre investors such as Wilbur Ross, with former Deutsche Bank executive Josef Ackermann now the bank’s chairman, has finally laid to rest rumours of the sale of 80%-subsidiary Uniastrum in Russia. Hourican’s two main objectives had been to shrink the bank back to its core activities by selling off unprofitable assets and to reduce the bank’s high risk exposure to nonperforming loans, currently running at a national average of 50% of all loans. In statements released to the media, the bank said it has deleveraged its balance sheet by EUR 3.5 bln, disposing of its

Ukranian operations, its investment in the Romanian Banca Transilvania, its loans in Serbia, assets in Romania and the UK loan portfolio acquired from Laiki Bank. “The bank is running a process to dispose of its operations in Russia,” the statement added, suggesting that Uniastrum, itself at the heart of a struggle by control by its former owners, will no longer burden the Group with a deterioration of its loanbook and deposits. The bank also said it reduced loans in arrears for more than 90 days by EUR 350 mln during the year, but is still waiting for Cyprus parliament to pass the much-delayed foreclosures and insolvencies legislation that will help all banks recover assets from non-performing loans. This had been a condition set by the Troika of international lenders when they committed Cyprus to a EUR 10 bln bailout programme, but subsequently burdened Bank of Cyprus with unbearable debts from bankrupt Popular Laiki Bank. Bank of Cyprus, that recently returned to the Cyprus Stock Exchange after a near two-year absence had been saddled with ECB-sponsored emergency liquidity assistance (ELA) of almost EUR 11.4 bln and under Hourican’s watch, this has now been reduced to EUR 7.2 bln, with EUR 200 mln paid down in the past month alone. The bank also said that despite the general impression of capital flight, deposits are trickling back, up EUR 72 mln in

Q4 2014 for the first time since March 2013 improving its net loans to deposit ratio to 142% (from 145% at 31 December 2013). The bank that was bailed out by foreign investors who pumped in about EUR 1 bln last year, following a near EUR 4 bln bail-in by depositors the year before, said it remains adequately capitalised with a CET1 ratio of 14% (transitional basis) compared to 10.4% at 31 December 2013. “The Restructuring and Recoveries Division (RRD) is making progress in arresting loan quality deterioration, with loan restructuring of viable borrowers progressing well and loans in arrears for more than 90 days reduced by 3% during the fourth quarter of 2014,” Hourican’s statement added.

March 4 - 10, 2015

financialmirror.com | COMMENT | 7

UCy professor wins UK political studies award Dr. Stamatoula Panagakou, Special Scientist in the Department of Social and Political Sciences at the University of Cyprus, is a Political Studies Association (PSA) Specialist Group Speakers Competition awardee. Dr. Panagakou will give a talk at the Annual International Conference of the Political Studies Association of the United Kingdom which will take place in Sheffield on March 30 – April 1. She will also convene an international multi-panel workshop on “British Idealism: Political Philosophy, Civic Pride and Ethical Citizenship.” British Idealism is a philosophical movement influenced by ancient Greek philosophy, German Idealism, and

developments in British thought. It focuses on the philosophical foundations of politics, the ethical nature of the state, and the relation between metaphysics, ethics and politics. The PSA, founded in 1950, develops and promotes the study of politics. It has over 1,900 members, and has been internationally recognised as a leading association in the study, support and global promotion of political sciences. Dr. Felicity Matthews, co-organiser of the annual international PSA conference, said: “The PSA Specialist Group Speakers Competition is a competitive fund and the award was made to Dr. Panagakou in recognition of both the quality of her

submission, and the support she has shown to the British Idealism Specialist Group.” The Chair of the PSA British Idealism

Specialist Group, Professor David Boucher, added: “The officers and members of the PSA British Idealism Specialist Group are delighted that our application to invite Dr. Panagakou to the Annual PSA Conference in Sheffield was successful. The competition for this prestigious award is intense.” He also referred to the award as a recognition of Dr. Panagakou’s work: “She must take a great deal of the credit for making the British Idealist Specialist Group one of the most active and influential in the Political Studies Association, and for promoting and developing the immense amount of activity in this area of research.”

Stelios to open first bi-communal cafe in Nicosia The Stelios Philanthropic Foundation, the charity backed by easyJet founder Sir Stelios Haji-Ioannou will open the first Bi-Communal cafe in Old Nicosia next week. This new initiative is aimed at building support for business relationships between the Greek and Turkish communities and encourage applications for the Stelios Bi-Communal awards in Cyprus. The cafe will be open 5-6pm every Tuesday from March 10 until the awards ceremony in October. Based at the Foundation’s building on the corner of Palias Ilektrikis and Eptanisou 57, it will be a meeting and networking point for Greek and Turkish Cypriots, allowing the exchange of business ideas and strategy development for bi-communal

cooperation. Winners and past Stelios Award participants will be able to discuss their experiences and can resubmit applications for this year’s competition. Moreover, entrepreneurs who want to connect for the first time will be able to find potential partners from the other community. The Stelios Bi-communal Awards have now opened for the seventh consecutive year and since 2009 Stelios has handed out EUR 1.2 mln to 40 bi-communal teams. This year, he is giving away more prize money than ever, offering EUR 300,000 to 30 bi-communal teams. For more information visit the Foundation website at http://www.stelios.com

March 4 - 10, 2015

8 | COMMENT | financialmirror.com

There was food everywhere: On the stalk, glorious artichokes… on the hoof… in cages, tame rabbits for the oven

A LOBSTER TALE Over the course of a long life, I have had many memorable meals. The standouts aren’t the (occasional) banquets or five-star restaurants or hotels. Some of the most memorable are of the most awful, and others because they were bizarre.

In 1973 I met a young would-be-well known travel publisher and casually mentioned I was thinking of a family holiday touring Brittany. “Wonderful!” he said, “I’d like to do a book on Brittany – not a guide book, more of one to convey the atmosphere and uniqueness of the place”. “Just what I had in mind”, I cooed. We exchanged letters of agreement and his being a small company, no advance was paid. We chose the middle two weeks of August, and took the car ferry to Calais armed with notebooks, cameras and film, in high spirits, thinking that although that fortnight was when France shut for the Fermeture Annuelle, the shops and restaurants in the tourist areas would be open. I booked at a series of modest hotels for two or three days each. One such, in a seaside place where the clientele was mostly families with small children, who brought back quantities of sand each day and distributed on the tiles and linoleum flooring. The proprietor was a Monsieur Chabrier. I asked him if he was related to the 19th century French composer Emmanuel Chabrier. “My great uncle”, he replied. From three days observation, none of his musical relatives romanticism had settled upon his nephew. The bedrooms were Spartan, the food was awful and the atmosphere frigid. A French business associate had a holiday home not far away – an ultra contemporary structure of timber and glass built on a cliff edge, which today would be worth several million pounds. He was one of my richer business associates. Jaques, an urbane and cultured

Patrick Skinner

middle aged member of “one of the oldest Jewish families in France” and his wife Christine (“of one of the oldest Catholic families in France”) asked us to dinner. Jaques came to the hotel in his presidential-model Citroen to collect us. His keen eye took in the tattered lobby and the desk behind which M. Chabrier pretended to be looking at some papers. “My God, my dear fellow”, he said in his well modulated but carrying voice, “What are you doing in this dreadful place?” M. Chabrier’s lips formed an even thinner line than usual and his brows arched. We could feel his glare as we walked out. On the next evening, expecting the worst from the kitchen, we were given half a lobster each. “But, we are Demi-pensionaires (Half Board guests)”, I told the waitress – our fare as such would normally have been fried white fish or grilled chicken. “Tonight”, she smiled, “it is lobster for the Demis”. In travelling round at the height of the tourist season, we were surprised that the Fermeture Annuelle was in full swing, with many shops and restaurants closed. On promising the children that they could have one day on a beach for each day we were taking photographs, talking to people and gathering information, we passed a happy and productive trip. We drove back to the UK, processed several dozen rolls of black and white film, and wrote up our notes, into what we thought was a presentable book. I phoned the publisher. After many failed attempts a weary voice said “Hello”. I asked for my man. “Not here”, she said, “firm’s gone bust”. Over the years, I’ve extracted bits and pieces from the book for articles here and there. Likewise, the photographs. So our time wasn’t wasted – the reverse in fact. It was a fascinating trip and because there was a purpose to it, we saw more, did more, spoke more, listened more and had far more fun than we would have done if it was just a holiday. And, there was the doleful M. Chabrier. Above all there was the lobster.

… from the sea lobsters and other crustaceans …to start, charcuterie as only the French cane make it… and local wine to wash it down

EB¢OMA¢IAIA OIKONOMIKH ¶√§π∆π∫∏ EºHMEPI¢A

www.financialmirror.com

AÚ. 1004

T∂∆∞ƒ∆∏, 4 ª∞ƒ∆π√À, 2015

EÓÒÈÔÓ ÙË˜ ∂ÈÙÚÔ‹˜ £ÂÛÌÒÓ Ë ·Ú·›ÙËÛË ÙË˜ ÕÓÙÚË˜ ∞ÓÙˆÓÈ¿‰Ô˘ Η Επιτροπή Θεσµών τησ Βουλήσ θα θέσει στο µικροσκÞπιο τησ την ερχÞµενη Τρίτη, τισ καταγγελίεσ τησ Άντρησ Αντωνιάδου, διαχειρίστριασ τησ πρώην Λαϊκήσ Τράπεζασ, η οποία απέστειλε τη ∆ευτέρα επιστολή παραίτησησ. Η Α. Αντωνιάδου εξαπέλυσε βαριέσ καταγγελίεσ κατά τησ αρχήσ εξυγίανσησ. Συγκεκριµένα άφησε σοβαρέσ αιχµέσ για τη διαχείριση τησ υπÞθεσησ ΒγενÞπουλου απÞ την Κεντρική Τράπεζα, και την ανάθεση των υποθέσεων εναντίον του πρώην προέδρου τησ Λαϊκήσ Ανδρέα ΒγενÞπουλου και των συνεργατών του στο γραφείο του Χρύση ∆ηµητριάδη, απÞ το γραφείο Νεοκλέουσ που χειριζÞταν την υπÞθεση. Η κ. Αντωνιάδου ανέλαβε τη διαχείριση τησ Λαϊκήσ προ διετίασ µε στÞχο να διαθέσει τα περιουσιακά στοιχεία τησ Τράπεζασ προσ Þφελοσ των καταθετών τησ. ΑπευθυνÞµενη στην αρχή εξυγίανσησ, η κ. Αντωνιάδου, στην επιστολή παραίτησησ τησ αναφέρει Þτι «η απÞφαση αυτή ελήφθη εν τη απουσία µου και χωρίσ να ζητηθεί η άποψη µου ή η συµβουλή µου». «Σασ απευθύνω αυτή την επιστολή για να εκφράσω την έντονη διαφωνία µου». Την τελευταία διετία δεν έγινε γνωστή κάποια ουσιαστική κίνηση τησ διαχειρίστριασ ή τησ αρχήσ στο θέµα τησ διαχείρισησ των περιουσιακών στοιχείων. Στα περιουσιακά στοιχεία τησ Λαϊκήσ είναι η σηµαντική συµµετοχή στην Τρ. Κύπρου και οι θυγατρικέσ τησ στο εξωτερικÞ. Είχε υπολογιστεί στισ αρχέσ του 2014 Þτι τα περιουσιακά στοιχεία τησ Λαϊκήσ ανέρχονται στα 750 εκ. ευρώ. Απαντώντασ στην Α. Αντωνιάδου η αρχή εξυγίανσησ εξέδωσε χθεσ ανακοίνωση µε την οποία «απορρίπτει στην ολÞτητα τησ το περιεχÞµενο τησ επιστολήσ παραίτησησ τησ ∆ιαχειρίστριασ τησ Λαϊκήσ Τράπεζασ που έχει

διαρρεύσει σε Μέσα Μαζικήσ Ενηµέρωσησ». «∆ιαρροέσ που αφορούν δικαστικέσ διαδικασίεσ που βρίσκονται εν εξελίξει, αποβαίνουν ζηµιογÞνεσ στο έργο τησ Αρχήσ Εξυγίανσησ», αναφέρει. «Η Αρχή Εξυγίανσησ υπενθυµίζει Þτι ενεργεί µε γνώµονα τη διασφάλιση των συµφερÞντων των πιστωτών τησ Λαϊκήσ Τράπεζασ και ωσ εκ τούτου, δεν προτίθεται να προβεί σε δηµÞσιο διάλογο, αποδυναµώνοντασ τον στρατηγικÞ σχεδιασµÞ τησ», καταλήγει. Εν τω µεταξύ χθεσ, βουλευτέσ µέλη τησ αρµÞδιασ επιτροπήσ άσκησαν έντονη κριτική κατά τησ διοικητού τησ Κεντρικήσ Τράπεζασ. Ο πρÞεδροσ τησ επιτροπήσ και πρÞεδροσ του ΕΥΡΩΚΟ ∆ηµήτρησ Συλλούρησ, δήλωσε Þτι η παραίτηση τησ διαχειρίστριασ τησ πρώην Λαϊκήσ Τράπεζασ «επιβεβαιώνει τισ ανησυχίεσ για τον τρÞπο που η ΚΤ διαχειρίζεται τη λειτουργία του τραπεζικού συστήµατοσ». Υποστήριξε πωσ µε τισ ελλείψεισ και τισ ενέργειεσ τησ ΚΤ αφέθηκε ελεύθερο το πεδίο για κακοδιαχείριση των τραπεζιτών, οι οποίοι, είπε, οδήγησαν στην καταστροφή του τραπεζικού συστήµατοσ. Σηµείωσε «πωσ µετά την καταστροφή η ΚΤ δεν άλλαξε τισ διαδικασίεσ», επισηµαίνοντασ πωσ «ήρθε η ώρα τησ κάθαρσησ στην ΚΤ και επανεξέτασησ του νοµοθετικού πλαισίου λειτουργίασ τησ, αλλά και των αξιωµατούχων τησ». Ο βουλευτήσ του ∆ΗΣΥ Αντρέασ Κυπριανού σηµείωσε πωσ η προσπάθεια τησ ΚΤ για την αντιµετώπιση των µη εξυπηρετούµενων δανείων απέτυχε και πωσ η διοικητήσ τησ ΚΤ πρέπει να δει αυτή την αποτυχία, αντί να ρίχνει πυρά κατά των βουλευτών. Ο βουλευτήσ του ΑΚΕΛ Γιώργοσ Λουκαΐδησ, ανέφερε πωσ η σοβαρÞτητα των

καταγγελιών τησ κ. Αντωνιάδου επιβάλλει την άµεση και πλήρη διερεύνηση τουσ, έτσι ώστε αναλÞγωσ των ευρηµάτων να ληφθούν και οι αντίστοιχεσ αποφάσεισ που θα προστατεύουν τα συµφέροντα τησ κυπριακήσ ∆ηµοκρατίασ καθώσ και αυτά των κουρεµένων καταθετών και των πρώην µετÞχων τησ Λαϊκήσ. Σύµφωνα µε τον κ. Λουκαΐδη, ανεξαρτήτωσ των ευρηµάτων απÞ τη διερεύνηση των καταγγελιών Αντωνιάδου, η κυβέρνηση Αναστασιάδη και ο ∆ΗΣΥ, είναι πλήρωσ συνυπεύθυνοι για Þλα Þσα συνέβησαν ή θα ακολουθήσουν στη δικαστική διαµάχη µε τον κ. ΒγενÞπουλο. «Είναι», ισχυρίστηκε, «µε τισ µεθοδεύσεισ

κυβέρνησησ - ∆ΗΣΥ που επιβλήθηκε η κ. Γιωρκάτζη, Þπωσ και οι δυο εκτελεστικοί σύµβουλοι τησ ΚΤΚ καθώσ και η σύνθεση τησ αρχήσ εξυγίανσησ, την οποία υπενθυµίζουµε Þτι άλλαξαν µερικέσ φορέσ για να εξυπηρετήσουν τισ εκάστοτε σκοπιµÞτητεσ τουσ». Ο ΥπουργÞσ Οικονοµικών Χάρησ Γεωργιάδησ που κλήθηκε να σχολιάσει την παραίτηση τησ κ. Αντωνιάδου και τισ καταγγελίεσ τησ, είπε Þτι «η κυβέρνηση δεν πρÞκειται να εµπλακεί σε αυτÞ τον κύκλο δηµÞσιων δηλώσεων και αντιπαραθέσεων µε αφορµή την παραίτηση τησ διαχειρίστριασ τησ Λαϊκήσ Τράπεζασ».

¢ÈÂıÓ¤˜ ÂÓ‰È·Ê¤ÚÔÓ ÁÈ· ÙÔ Î˘ÚÈ·Îfi Û˘ÏÏ·ÏËÙ‹ÚÈÔ Î·Ù¿ ÙË˜ ÏÈÙfiÙËÙ·˜ Συλλαλητήριο ενάντια στισ πολιτικέσ τησ λιτÞτητασ, διοργανώνει σήµερα η πλατφÞρµα των συνδικαλιστικών και κοινωνικών οργανώσεων, ενÞψει τησ συνεδρίασ του ∆ιοικητικού Συµβουλίου τησ Ευρωπαϊκήσ Κεντρικήσ Τράπεζασ στην Κύπρο. Το συλλαλητήριο αναµένεται να είναι µαζικÞ και δυναµικÞ, µε πρωτοφανή συµµετοχή, αφού πέραν απÞ τισ 18 οργανώσεισ οι οποίεσ συνθέτουν την πλατφÞρµα, θα µετέχουν και οργανώσεισ απÞ το εξωτερικÞ, κυρίωσ απÞ τισ χώρεσ του µνηµονίου. Σε ανακοίνωσή τησ, η ΠΕΟ αναφέρει πωσ ο κÞσµοσ θα συγκεντρωθεί στισ 17:00 στο χώρο έξω απÞ το ΣυνεδριακÞ Κέντρο στη Λευκωσία, την ώρα που θα συνεδριάζει η Ολοµέλεια του ∆ιοικητικού Συµβουλίου τησ Ευρωπαϊκήσ Κεντρικήσ Τράπεζασ. Συλλαλητήρια κατά τησ λιτÞτητασ έχουν πραγµατοποιηθεί σε Þλεσ τισ χώρεσ απÞ τÞτε που ξέσπασε η οικονοµική κρίση. Για διευκÞλυνση τησ µετάβασησ του κÞσµου στο συλλαλητήριο διευθετήθηκε Þπωσ ξεκινήσουν λεωφορεία απÞ Þλεσ τισ πÞλεισ και τισ πιο µεγάλεσ κοινÞτητεσ τησ Κύπρο, ενώ η διεθνήσ συµµετοχή στην κινητοποίηση έχει διευρυνθεί και

δίνει µια άλλη διάσταση και αναδεικνύει την διεθνιστική αλληλεγγύη των εργαζοµένων και των Ευρωπαίων πολιτών, αναφέρει στην ανακοίνωσή τησ η ΠΕΟ. Σηµειώνει ακÞµα Þτι έχουν ήδη επιβεβαιώσει την παρουσία τουσ απÞ την ΠαγκÞσµια Συνδικαλιστική Οµοσπονδία ο Γ.Γ Γιώργοσ Μαυρίκοσ, ο Fabio de Masi Ευρωβουλευτήσ µε την Οµάδα τησ Ευρωπαϊκήσ Ενωτικήσ Αριστεράσ εκ µέρουσ του κινήµατοσ Blockupy, απÞ την ΓΣΕΕ Ελλάδασ, ο Αναπληρωτήσ ΓενικÞσ Γραµµατέασ Θανάσησ ∆ανούσησ, απÞ το ΠΑΜΕ Ελλάδασ, το Μέλοσ τησ Εκτελεστικήσ Γραµµατείασ Νίκοσ Παπαγεωργίου, εκ µέρουσ τησ Γαλλικήσ Εθνικήσ Οµοσπονδίασ Εργαζοµένων στισ βιοµηχανίεσ τησ Χηµείασ, Claude GILLET-COLLARD και ο Pascal TAILLEUX και ο Γραµµατέασ του Αριστερού ΜπλÞκ στην Αυστριακή Συνδικαλιστική Οµοσπονδία Oliver Jonischkeit. Επίσησ, έχουν επιβεβαιώσει την παρουσία τουσ απÞ το ∆ίκτυο Συνδικάτων Ενέργειασ ΝÞτιο –Ανατολικήσ Ευρώπησ, ο ΓΓ Νίκοσ ΟρφανÞσ, απÞ την Πανελλήνια Οµοσπονδία Ενέργειασ, ο ΠρÞεδροσ Παναγιώτησ Κοντουσιάδησ, απÞ την Ένωση Εργαζοµένων Ιταλίασ, η Paola Palmieri, ενώ πολλέσ άλλεσ οργανώσεισ έχουν αποστείλει µηνύµατα συµπαράστα-

σησ και αλληλεγγύησ. Εξάλλου, έντονο ενδιαφέρον για δηµοσιογραφική κάλυψη τησ κινητοποίησησ έχει ήδη εκφραστεί απÞ αρκετά διεθνή ΜΜΕ. Στα πλαίσια τησ κινητοποίησησ θα πραγµατοποιηθούν τρεισ διαφορετικέσ προσυγκεντρώσεισ – πορείεσ στισ 16:30. Σύµφωνα µε την ανακοίνωση τησ ΠΕΟ θα γίνουν τρεισ συγκεντρώσεισ, µια στη ∆ηµοσιογραφική Εστία, µια στα Κεντρικά Γραφεία τησ CYTA και µια στο Κτίριο τησ Κεντρικήσ Τράπεζασ, απÞ Þπου θα ξεκινήσουν µε πορείεσ προσ το ΣυνεδριακÞ Κέντρο. Οι οργανώσεισ που θα συµµετέχουν είναι: Παγκύπρια Εργατική Οµοσπονδία (ΠΕΟ), ∆ηµοκρατική Εργατική Οµοσπονδία Κύπρου (∆ΕΟΚ), Παγκύπρια Οργάνωση Ελλήνων ∆ασκάλων (ΠΟΕ∆), Οργάνωση Ελλήνων Εκπαιδευτικών Μέσησ Εκπαίδευσησ (ΟΕΛΜΕΚ), Οργάνωση Λειτουργών Τεχνικήσ Εκπαίδευσησ Κύπρου (ΟΛΤΕΚ) Παγκύπρια Οµοσπονδία Ανεξάρτητων Συντεχνιών (ΠΟΑΣ), Παγκύπρια Οργάνωση Βιοτεχνών Επαγγελµατιών Καταστηµαταρχών (ΠΟΒΕΚ), Ένωση Συντακτών Κύπρου, Κίνηµα Κατά των Εκποιήσεων, Ένωση Κυπρίων Αγροτών (ΕΚΑ), Νεα Αγροτική, Παγκύπρια Οργάνωση Πολυτέκνων (ΠΟΠ), Παγκύπρια Οργάνωση Πενταµελούσ Οικογένειασ (ΠΟΠΟ), Παγκύπρια Οµοσπονδία Φοιτητικών Ενώσεων (ΠΟΦΕΝ), Παγκύπρια Συντονιστική Επιτροπή Μαθητών (ΠΣΕΜ), Ένωση Κυπρίων Συνταξιούχων (ΕΚΥΣΥ), Κίνηση κατά των Ιδιωτικοποιήσεων, Συνοµοσπονδία Γονέων Μέσησ Εκπαίδευσησ, Κίνηση Πολιτισµού.

ΧΡΗΜΑ&ΑΓΟΡΑ

4 ΜΑΡΤΙΟΥ, 2015

2 | ΕΙ∆ΗΣΕΙΣ | financialmirror.com

µÏ¤Ô˘Ó ·Ó¿Ù˘ÍË ÔÈ CEOs ÛÙËÓ ∫‡ÚÔ Οι CEOs στην Κύπρο εµφανίζονται φέτοσ σαφώσ πιο αισιÞδοξοι για την προοπτική αύξησησ των εσÞδων των εταιρειών τουσ. ΑυτÞ προκύπτει απÞ την 4η συνεχή τοπική έρευνα που διεξήγε η PwC Κύπρου στο πλαίσιο τησ παγκÞσµιασ έρευνασ για τουσ CEOs που πραγµατοποιείται ετησίωσ, τα τελευταία 18 χρÞνια. Η φετινή παγκÞσµια έρευνα, στην οποία συµµετείχαν περισσÞτεροι απÞ 1.300 CEOs απÞ 77 χώρεσ, περιλαµβανοµένων και 84 απÞ την Κύπρο, επικεντρώθηκε στο µέλλον των επιχειρήσεων εξετάζοντασ τισ επιπτώσεισ των παγκÞσµιων τάσεων στον ανταγωνισµÞ αλλά και στη δυναµική των διαφÞρων κλάδων. Σύµφωνα µε την έρευνα, οι CEOs απÞ την Κύπρο εµφανίζονται φέτοσ πιο αισιÞδοξοι για την παγκÞσµια οικονοµική ανάπτυξη, καθώσ το σχετικÞ ποσοστÞ έχει αυξηθεί σε 39% σε σύγκριση µε 26% που καταγράφηκε πέρυσι. Το αντίστοιχο ποσοστÞ παγκοσµίωσ διαµορφώθηκε φέτοσ στο 37%, ενώ στην Ευρωζώνη στο 30%. Ùσον αφορά τισ προοπτικέσ αύξησησ των εσÞδων τησ εταιρείασ τουσ κατά τουσ επÞµενουσ 12 µήνεσ, ποσοστÞ 63% των CEOs στην Κύπρο δηλώνει αισιÞδοξο, ενώ ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζουν και οι προβλέψεισ τουσ για τα επÞµενα τρία έτη, καθώσ

82% δηλώνουν αισιÞδοξοι σε σχέση µε 75% το 2014. Αισθητά πιο αισιÞδοξοι εµφανίζονται φέτοσ οι CEOs στην Κύπρο και για τον αριθµÞ των απασχολούµενων στισ εταιρίεσ τουσ, µε το 37% να δηλώνει Þτι αναµένει αύξηση του ανθρώπινου δυναµικού, Þταν την προηγούµενη χρονιά το ποσοστÞ αυτÞ ανερχÞταν σε 17%. Σύµφωνα µε τα ευρήµατα τησ έρευνασ, τουσ επÞµενουσ δώδεκα µήνεσ οι CEOs στην Κύπρο σχεδιάζουν να εφαρµÞσουν σειρά µέτρων αναδιάρθρωσησ, µε κυριÞτερη την υλοποίηση πρωτοβουλιών για µείωση του κÞστουσ, µε ποσοστÞ που αγγίζει το 85%. Ακολουθεί η προσχώρηση σε µια νέα στρατηγική συµµαχία ή κοινοπραξία µε 69%. Στισ οικονοµικέσ απειλέσ που επηρεάζουν τισ επιχειρήσεισ τουσ, οι CEOs κατατάσσουν πρώτη τη γεωπολιτική αβεβαιÞτητα µε 82% και δεύτερη την κρατική αντιµετώπιση του δηµοσιονοµικού ελλείµµατοσ και του δηµÞσιου χρέουσ µε 75%, ενώ ακολουθούν η αυξανÞµενη φορολογική επιβάρυνση µε 73% και η πρÞσβαση σε προσιτά κεφάλαια µε 71% . Ùσο αφορά τισ επιχειρηµατικέσ απειλέσ, οι CEOs ανησυχούν για την µεταβολή τησ καταναλωτικήσ δαπάνησ και συµπεριφοράσ µε ποσοστÞ 68% αλλά και για τη δωροδοκία και τη διαφθορά, µε 64%.

√ £. £ÂÔÊ¿ÓÔ˘˜ ŒÊÔÚÔ˜ ∫Ú·ÙÈÎÒÓ ∂ÓÈÛ¯‡ÛÂˆÓ Το ΥπουργικÞ Συµβούλιο ενέκρινε σήµερα το διορισµÞ του Θεοφάνη Θεοφάνουσ, στη θέση του ΕφÞρου Κρατικών Ενισχύσεων. Ο κ. Θεοφάνουσ είναι Προϊστάµενοσ ∆ιοίκησησ στο ΠροεδρικÞ Μέγαρο.

¢‡Ô Ó¤Â˜ ˘Ôı¤ÛÂÈ˜ ÔÈÎÔÓÔÌÈÎÔ‡ ÂÁÎÏ‹Ì·ÙÔ˜ ∆ύο νέεσ υποθέσεισ αναµένεται να τεθούν ενώπιον του δικαστηρίου εντÞσ των ηµερών σε σχέση µε το οικονοµικÞ έγκληµα, Þπωσ δήλωσε ο ΓενικÞσ Εισαγγελέασ τησ ∆ηµοκρατίασ Κώστασ Κληρίδησ. Ο κ. Κληρίδησ, είπε Þτι οι έρευνεσ συνεχίζονται µε εντατικούσ ρυθµούσ και Þτι η νοµική υπηρεσία έχει κάποια Þπλα, κατά την έκφραση του, τα οποία θα αξιοποιηθούν µέχρι την έσχατη προσπάθεια για να υπάρξει αποτέλεσµα στισ υποθέσεισ οικονοµικού εγκλήµατοσ. Επεσήµανε, ωστÞσο, τισ αδυναµίεσ του νοµικού πλαισίου, το οποίο, Þπωσ είπε, δεν βοηθά ιδιαίτερα σε αντίθεση µε άλλεσ χώρεσ που αντιµετώπισαν παρÞµοιεσ υποθέσεισ και έκαναν τισ ανάλογεσ προσαρµογέσ στη νοµοθεσία .

¢ˆÚÂ¿Ó ÓÔÌÈÎ‹ ·ÚˆÁ‹ ÛÙÔ˘˜ Î·Ùfi¯Ô˘˜ ·ÍÈÔÁÚ¿ÊˆÓ Το ΥπουργικÞ Συµβούλιο ενέκρινε σήµερα πρÞταση για Νοµική Αρωγή στουσ κατÞχουσ Αξιογράφων, µε την οποία θα παρέχεται δωρεάν νοµική αρωγή σε υποθέσεισ ενώπιον του ∆ικαστηρίου υπÞ την προϋπÞθεση του καθορισµού ανωτάτου ορίου αµοιβήσ προσ τουσ δικηγÞρουσ το οποίο θα αναλαµβάνεται απÞ το κράτοσ. Το ΥπουργικÞ εξουσιοδÞτησε τον ΥπουργÞ ∆ικαιοσύνησ και ∆ηµÞσιασ Τάξησ να υποβάλει στο ΥπουργικÞ Συµβούλιο σχετικÞ τροποποιητικÞ νοµοσχέδιο του περί Νοµικήσ Αρωγήσ ΝÞµου. Εξάλλου, στη συνεδρίασή του το ΥπουργικÞ ενέκρινε την παράταση ισχύοσ του Σχεδίου Πολεοδοµικών Κινήτρων για σκοπούσ ανάκαµψησ τησ αναπτυξιακήσ δραστηριÞτητασ στην Κύπρο. Η απÞφαση, Þπωσ αναφέρεται σε ανακοίνωση, λήφθηκε αφού διαπιστώνεται η ανάγκη παράτασησ τησ ισχύοσ του εν λÞγω Σχεδίου µετά απÞ αιτήµατα διαφÞρων φορέων και οργανισµών που ασχολούνται µε µεγάλα έργα ανάπτυξησ γησ, καθώσ και απÞ το γεγονÞσ Þτι αριθµÞσ σηµαντικών έργων βρίσκεται ήδη στο στάδιο ετοιµασίασ σχεδίων και η προηγούµενη παράταση καθίστατο άκρωσ περιοριστική. Με την απÞφαση η πολεοδοµική άδεια και άδεια οικοδοµήσ θα πρέπει να εξασφαλιστούν µέχρι τον Ιούνιο του 2017, ενώ Þσον αφορά το χρÞνο υλοποίησησ/ολοκλήρωσησ του έργου θα ισχύει περίοδοσ που δεν θα υπερβαίνει τα τρία χρÞνια απÞ την ηµεροµηνία χορήγησησ τησ άδειασ οικοδοµήσ.

Αναφορικά µε το ρÞλο του κράτουσ, 65% των CEOs στην Κύπρο πιστεύουν Þτι προτεραιÞτητα του θα πρέπει να είναι η διατήρηση ενÞσ διεθνούσ ανταγωνιστικού και αποτελεσµατικού φορολογικού συστήµατοσ ενώ το 61% αυτών πιστεύουν Þτι το κράτοσ υπήρξε αποτελεσµατικÞ σε αυτÞν τον τοµέα. Αξίζει να σηµειωθεί Þτι σε µια απÞ τισ 33 εισ βάθοσ συνεντεύξεισ που διεξήχθηκαν παγκοσµίωσ για τισ ανάγκεσ τησ έρευνασ, συµµετείχε ο Victor Kislyi, Executive Chairman και CEO τησ Wargaming, που διατηρεί την έδρα τησ στη Λευκωσία. Τα τοπικά αποτελέσµατα τησ 18ησ

Ετήσιασ ΠαγκÞσµιασ Έρευνασ για τουσ CEOs παρουσιάστηκαν απÞ το Φίλιππο Σώσειλο, Συνέταιρο, Υπεύθυνο Συµβουλευτικών Υπηρεσιών στην PwC Κύπρου, κατά την διάρκεια εκδήλωσησ που πραγµατοποιήθηκε σήµερα. Στη συζήτηση που ακολούθησε συµµετείχαν οι Κωνσταντίνοσ Πετρίδησ, ΥφυπουργÞσ παρά τω Προέδρω, Bert Pijls, Ανώτατοσ ΕκτελεστικÞσ ∆ιευθυντήσ τησ Ελληνικήσ Τράπεζασ και Λύσανδροσ Ιωάννου, ΠρÞεδροσ & ∆ιευθύνων Σύµβουλοσ τησ PHC Franchised Restaurants Public Limited. Στον χαιρετισµÞ του, ο ∆ιευθύνων Σύµβουλοσ τησ PwC, Ευγένιοσ Ευγενίου ανάφερε Þτι «η αισιοδοξία που καταγράφεται στην έρευνα πηγάζει απÞ τισ ενδείξεισ σταθεροποίησησ που παρουσιάζει η κυπριακή οικονοµία. Παρ’ Þλα αυτά, δεν υπάρχουν περιθώρια για εφησυχασµÞ και αυτÞ επιβεβαιώνουν και οι CEOs που συµµετείχαν στην έρευνα και πιστεύουν Þτι τα προβλήµατα δεν έχουν ακÞµη ξεπεραστεί». Σύµφωνα µε τον κ Ευγενίου οφείλουµε να προχωρήσουµε στισ αναγκαίεσ αλλαγέσ που βελτιώνουν τη λειτουργικÞτητα του κράτουσ και αυξάνουν την ανταγωνιστικÞτητα τησ οικονοµίασ. Τα αποτελέσµατα είναι διαθέσιµα στην ιστοσελίδα τησ PwC www.pwc.com.cy/ceosurvey

∆¤ÏÔ˜ ÛÙÔ «Û›ÚÈ·Ï» Ã·ÓÓ›‰Ë ÌÂ ˘ÔÁÚ·Ê‹ ÙÔ˘ ÀÔ˘ÚÁÈÎÔ‡ Τέλοσ στο «σίριαλ» µε το θέµα παύσησ του Μάριου Χαννίδη απÞ τον ΚυπριακÞ ΟργανισµÞ Τουρισµού, έβαλε το ΥπουργικÞ Συµβούλιο. Συγκεκριµένα το ΥπουργικÞ προχώρησε στην επικύρωση τησ απÞφασησ του ∆ιοικητικού Συµβουλίου του ΚΟΤ για διακοπή του συµβολαίου του Μ. Χαννίδη. Ο ΥπουργÞσ Ενέργειασ, Γιώργοσ Λακκοτρύπησ, ενηµέρωσε τον Μάριο Χαννίδη, για την απÞφαση του Υπουργικού. Προ ηµερών ο Μ. Χαννίδησ είχε παραθέσει διάσκεψη Τύπου στην οποία σχολίαζε αρχικά την απÞφαση του ∆Σ του ΚΟΤ, τονίζοντασ παράλληλα, πωσ δεν «υπάρχει ΥπουργικÞ Συµβούλιο στον κÞσµο που θα έπαιρνε µια τέτοια απÞφαση», κάτι που προµήνυε Þτι ο ίδιοσ θα δώσει συνέχεια µε

νοµικά µέτρα. Στην αρχή µε τα Þσα είχαν δει το φωσ τησ δηµοσιÞτητασ, το ∆ιοικητικÞ Συµβούλιο του ΚΟΤ, αποφάσισε την άρση τησ εµπιστοσύνησ τησ προσ το πρÞσωπο του Μάριου Χαννίδη, και µετά απÞ πολλά επεισÞδια προχώρησε στην εισήγηση για διακοπή του συµβολαίου του κατηγορώντασ τον για πληµµελή άσκηση των καθηκÞντων του, αλλά και σειρά αρνητικών συµπεριφορών του. Τέλοσ, έντονεσ ήταν οι ανησυχίεσ που εκφράστηκαν χθεσ απÞ πλευράσ κοµµάτων αναφορικά µε το λειτουργικÞ πρÞβληµα που δηµιουργείται στον ΚΟΤ µετά και την απÞφαση του ∆Σ του Οργανισµού να τερµατίσει το συµβÞλαιο του Γενικού ∆ιευθυντή Μάριου Χαννίδη.

ª¤¯ÚÈ 31/3 ÔÈ ·ÈÙ‹ÛÂÈ˜ ÁÈ· ‰fiÛÂÈ˜ ÛÙ· Î·ı˘ÛÙÂÚËÌ¤Ó· Ù¤ÏË Î˘ÎÏÔÊÔÚ›·˜ Συνεχίζει να βρίσκεται σε ισχύ ο ΝÞµοσ που δίνει την δυνατÞτητα σε κατÞχουσ οχηµάτων που οφείλουν καθυστερηµένα τέλη κυκλοφορίασ, να τα καταβάλουν σε 12 ισÞποσεσ µηνιαίεσ δÞσεισ, Þπωσ ανακοίνωσε το Υπουργείο Συγκοινωνιών και Έργων (Τµήµα Οδικών Μεταφορών). ΕπιπρÞσθετα, µε βάση τισ πρÞνοιεσ του περί Μηχανοκινήτων Οχηµάτων και Τροχαίασ Κινήσεωσ (Τροποποιητικού) ΝÞµου του 2015, η τελευταία ηµεροµηνία για την υποβολή αίτησησ για καταβολή καθυστερήσεων

τελών µε δÞσεισ είναι η 31/3/2015. Η αίτηση υποβάλλεται µέσω διαδικτύου στην ιστοσελίδα του Τµήµατοσ ή στα Επαρχιακά Γραφεία του Τµήµατοσ Οδικών Μεταφορών ή σε οποιοδήποτε Κέντρο Εξυπηρέτησησ του Πολίτη (ΚΕΠ) ή στα Επαρχιακά Γραφεία του Τµήµατοσ Ταχυδροµικών Υπηρεσιών. Η καταβολή των δÞσεων για Þσουσ έχουν υποβάλει ή θα υποβάλουν την πιο πάνω αίτηση θα αρχίσει την 1/4/2015. Ενηµέρωση για κάθε ξεχωριστή περίπτωση βρίσκεται αναρτηµένη στην ιστοσελίδα του

¶·ÁÎfiÛÌÈ· ∏Ì¤Ú· ÙË˜ °˘Ó·›Î·˜ ™Ùfi¯Ô˜ Ë ÂÓ›Û¯˘ÛË ÙË˜ ı¤ÛË˜ ÙË˜ Ì¤Û· ·fi ÙËÓ ÂÎ·›‰Â˘ÛË Η ενίσχυση τησ θέσησ τησ γυναίκασ µέσα απÞ την εκπαίδευση είναι το θέµα τησ ΠαγκÞσµιασ Ηµέρασ για τη Γυναίκα. Το 2015 δίνεται έµφαση σε δύο διαφορετικούσ τοµείσ, στην εκπαίδευση στισ αναπτυσσÞµενεσ χώρεσ και στο χάσµα ανάµεσα στα ακαδηµαϊκά επιτεύγµατα των γυναικών στην ΕΕ και τισ επαγγελµατικέσ ευκαιρίεσ που τουσ δίδονται. Στο σχετικÞ γράφηµα που ετοίµασε το ΕυρωπαϊκÞ Κοινοβούλιο, οι γυναίκεσ στα 28 κράτη-µέλη επιλέγουν επαγγέλµατα που έχουν σχέση µε την εκπαίδευση, την υγεία και πρÞνοια και σε πιο χαµηλά ποσοστά επιλέγουν επαγγέλµατα θετικήσ κατεύθυνσησ.

Πιο συγκεκριµένα, το 79,1%, των γυναικών αποφοίτων το 2011 επέλεξαν επαγγέλµατα που έχουν σχέση µε εκπαίδευση και κατάρτιση, το 76% επέλεξε επαγγέλµατα που αφορούν την υγεία και πρÞνοια, ακολουθούν οι θετικέσ επιστήµεσ, µαθηµατικά και πληροφορική µε 40,8% ενώ µÞνο το 28% των γυναικών έγιναν µηχανικοί. Σε Þλα τα Κράτη-Μέλη, υπάρχουν περισσÞτερεσ γυναίκεσ στην τριτοβάθµια εκπαίδευση σε σύγκριση µε τουσ άντρεσ. ΠαρÞλα αυτά, το 31.9% των γυναικών εργάζεται σε θέσησ µερικήσ απασχÞλησησ ενώ µÞνο το 8.4% των αντρών εργάζεται σε θέσεισ µερικήσ απασχÞλησησ.

ΧΡΗΜΑ&ΑΓΟΡΑ

4 ΜΑΡΤΙΟΥ, 2015

financialmirror.com | ΕΙ∆ΗΣΕΙΣ | 3

∂‡Ë¯· Î·È ÌË Ú·ÁÌ·ÙÔÔÈ‹ÛÈÌ· ¤ÚÁ· ·ÎÈÓ‹ÙˆÓ ∞ÓÙÒÓË˜ §Ô˚˙Ô˘ ∞ÓÙÒÓË˜ §Ô›˙Ô˘ F.R.I.C.S. & ™˘ÓÂÚÁ¿ÙÂ˜ §Ù‰, ∂ÎÙÈÌËÙ¤˜ ∞ÎÈÓ‹ÙˆÓ & ¢È·¯ÂÈÚÈÛÙ¤˜ ŒÚÁˆÓ ∞Ó¿Ù˘ÍË˜

Είναι δεδοµένη η ανάγκη των ξένων επενδύσεων που έχουν ωσ βάση την αγορά ακινήτων/οικοδοµική βιοµηχανία. ∆εν ξέρω τι µασ «πιάνει» και απÞ καιρού εισ καιρÞν, να ανακοινώνονται διάφορα έργα κÞστουσ πολλών εκατοµµυρίων, τα οποία απÞ πλευράσ προβολήσ και ανταγωνισµού είναι µεν εύηχα, αλλά απÞ την άλλη υπάρχουν προτάσεισ απÞ διάφορουσ, ανεξάρτητα τησ οικονοµικήσ δυνατÞτητασ τουσ, για έργα πολλών εκατοµµυρίων και εκτÞσ απÞ την διαφηµιζÞµενη µακέτα, ξοδεύονται και αρκετέσ χιλιάδεσ ευρώ για µελέτεσ και επιχειρηµατικέσ προτάσεισ που στο τέλοσ µένουν στάσιµεσ. Θα θυµάστε τον ανταγωνισµÞ εκείνο που υπήρχε µεταξύ των επιχειρηµατιών ανάπτυξησ ακινήτων για το ποιοσ θα εξαγγείλει το πιο ψηλÞ κτίριο. Μέχρι 32 ορÞφουσ ανακοινώθηκαν απÞ ορισµένουσ µε τισ ανάλογεσ συνοδευτικέσ µακέτεσ. Ούτε ένα έργο αγαπητοί µασ αναγνώστεσ έχει κατασκευαστεί, πλην του Olympic Tower 16 ορÞφων και αυτÞ στουσ καλούσ καιρούσ. Μασ προτάθηκε η προώθηση ενÞσ έργου απÞ µια εταιρεία ανάπτυξησ τησ Πάφου, για ανέγερση ξενοδοχείου, νοσοκοµείου, καζίνο, πανεπιστήµιο κλπ στα ανατολικά τησ Πάφου, Þπου ο «ονειροπÞλοσ» Παφίτησ ιδιοκτήτησ τησ γησ, παρουσίασε µελέτεσ για την τεράστια επιτυχία του έργου του και ήταν ασφαλώσ 100% σίγουροσ Þτι θα του δοθεί και η ανάλογη άδεια καζίνο!! Άλλοσ ΛεµεσιανÞσ µασ πρÞτεινε έργο διαµερισµάτων στο κέντρο τησ πÞλησ (Þχι στην παραλία) µε µέση τιµή πώλησησ ανά διαµέρισµα 1.0 εκ. ευρώ (+) προσ 8.000 ευρώ τ.µ., πεπεισµένοσ και αυτÞσ Þτι υπάρχει καλή ζήτηση και είχαµε λάθοσ που δεν διαπιστώσα-

µε ωσ γραφείο την ζήτηση που υπάρχει. ΜÞλισ πρÞσφατα διαβάσαµε και για ένα νέο λιµάνι κÞστουσ 200 εκ. ευρώ απÞ Κυπριακή εταιρεία για να µπορεί να εξυπηρετεί κρουαζιερÞπλοια κλπ. Ποιοσ θα του δανείσει και πωσ θα τον χρηµατοδοτήσει µε τέτοιο κÞστοσ, ενώ το έργο περιλαµβάνει και διαµερίσµατα που βάσει δηµοσιευµάτων θα έχουν µέσο εµβαδÞν 55 τ.µ. (ίσωσ θα πρÞκειται περί λάθουσ) και διάφορεσ άλλεσ εµπορικέσ χρήσεισ. Μασ έµεινε και το ογκολογικÞ νοσοκοµείο τησ Λεµεσού στα χαρτιά, δυστυχώσ παρ’ Þλεσ τισ φιλÞτιµεσ προσπάθειεσ διάφορων επενδυτών, ιατρών κλπ και την βοήθεια του Κράτουσ σε αλλαγή ζώνησ, σχεδίασησ έργων υποδοµήσ κλπ. ΤαυτÞχρονα περιµένουµε µε αγωνία το έργο «του ΑρχιεπισκÞπου» στην Γεροσκήπου και του ευχÞµαστε κάθε επιτυχία και για δικÞ του/εκκλησίασ Þφελοσ και για την Κύπρο. Το µέγεθοσ Þµωσ του έργου είναι τÞσο τεράστιο (7 δισ ευρώ) που διερωτÞµαστε εάν είναι οικονοµικά εφικτÞ, τÞσο απÞ πλευράσ ενδια-

φερÞµενων επενδυτών (εξεύρεση κεφαλαίων), Þσο και των αγοραστών που θα ακολουθήσουν. Εξαγγελίεσ για γήπεδα γκολφ είχαµε πάµπολλεσ, αλλά αρκετέσ απÞ αυτέσ παραµένουν στα χαρτιά χωρίσ χρηµατοδÞτηση και ασφαλώσ µε πολύ περιορισµένεσ προοπτικέσ για ενδιαφέρον απÞ ξένουσ επενδυτέσ και τουσ περιορισµένουσ αγοραστέσ που θα ακολουθήσουν. Είχαµε και την πρÞσφατη σύναξη επίδοξων επενδυτών για µεγάλα έργα στην ΛεµεσÞ. ΑπÞ δικέσ µασ πληροφορίεσ και παρά την αξιÞλογη προσπάθεια του CIPA και τησ Τράπεζασ Κύπρου, την παρουσία του Προέδρου Αναστασιάδη, το ενδιαφέρον πληροφορηθήκαµε είναι περιορισµένο, ενώ οι παρουσιάσεισ απÞ ορισµένουσ ενδιαφερÞµενουσ ιδιοκτήτεσ έδειχναν υπέρµετρη αισιοδοξία, κάτι το οποίο παρατηρήθηκε απÞ τουσ επενδυτέσ. ∆ιαπιστώθηκε απÞ αυτήν την σύναξη Þτι το ενδιαφέρον ορισµένων επενδυτών είναι κυρίωσ για έργα έτοιµα µε άµεσο εισÞδηµα

(π.χ. γραφεία κλπ) και Þχι για κτήµατα/χωράφια µε άδειεσ κλπ. Οι ξένοι αυτοί επενδυτέσ αναµένουν µια απÞδοση τησ τάξησ του 6?%-7?%. Αυτού του είδουσ οι επενδύσεισ έχουν ήδη πραγµατοποιηθεί κυρίωσ απÞ Ευρωπαίουσ/Ρώσουσ επενδυτέσ (οι τελευταίοι λÞγω τησ παγοποίησησ των καταθέσεων τουσ – βλέπε αγορά ξενοδοχείων). Το 6?%-7?% απÞδοση είναι ψηλÞ µεν (µειώνοντασ ταυτÞχρονα και την αξία του ακινήτου), αλλά µε την επικρατούσα κατάσταση τησ οικονοµίασ τησ Κύπρου, οι επενδυτέσ ζητούν αυξηµένη απÞδοση για το αυξηµένο ρίσκο. Προσ τούτο βοηθούν οι χαµηλοί τÞκοι κατάθεσησ στισ ξένεσ τράπεζεσ, ενώ η µείωση του τÞκου κατάθεσησ στην Κύπρο, ίσωσ να ενθαρρύνει ξένουσ καταθέτεσ στην µετατÞπιση των καταθέσεων τουσ σε άλλεσ (πιο ασφαλείσ κατά την άποψη τουσ) χώρεσ. ∆ιαπιστώσαµε ασφαλώσ τισ επιτυχίεσ σε αγορέσ ξενοδοχείων τησ Κύπρου απÞ ξένουσ και αυτÞ είναι ένα καλÞ στοιχείο και ίσωσ να είναι και µια ένδειξη στο τι ίσωσ θα ακολουθήσει, ενώ µε το τελευταίο «καλÞπιασµα» εκ µέρουσ µασ προσ την Ρωσία, ίσωσ τα καταφέρουµε να διαφοροποιηθεί η Κύπροσ απÞ τισ κυρώσεισ τησ Ρωσίασ (η πρÞταση Πούτιν είναι για κοινοπραξίεσ π.χ. εξαγωγήσ γεωργικών προϊÞντων, τουρισµÞσ κλπ) είναι µια λύση για εξαίρεση απÞ το ΡωσικÞ εµπάρκο. Εύηχα έργα ανακοινώνονται απÞ καιρού εισ καιρÞν και απÞ ∆ήµουσ (παράδειγµα ΓΣΠ, Τραµ κλπ) που και πάλι λÞγω έλλειψησ χρηµατοδÞτησησ και ζήτησησ του τελικού προϊÞντοσ θα µείνουν και αυτά στα σχέδια. ∆εν είναι ασφαλώσ λάθοσ να εξαγγέλλονται προθέσεισ αλλά εντÞσ ορίων του οικονοµικά εφικτού, ενώ µέχρι οι τοπικέσ µασ τράπεζεσ ανακάµψουν και η οικονοµία του τÞπου αναβαθµισθεί απÞ τουσ διάφορουσ οίκουσ αξιολÞγησησ κλπ, µασ είναι πολύ δύσκολο να υιοθετήσουµε τοπική ή και εξωτερική χρηµατοδÞτηση. Εξαγγελίεσ λοιπÞν είναι καλοπροαίρετεσ, µε µέτρο Þµωσ, διÞτι στο τέλοσ δεν θα µασ πιστεύει κανένασ.

∏ ∫‡ÚÔ˜ ˙‹ÙËÛÂ ‚Ô‹ıÂÈ· ·fi ÙÔ µ¤ÏÁÈÔ ÁÈ· ÙËÓ ·‰‹ÏˆÙË ÂÚÁ·Û›· Στο 55% εκτοξεύθηκε το ποσοστÞ τησ αδήλωτησ εργασίασ που αφορά κοινοτικούσ εργάτεσ, ενώ για τουσ Ελληνοκύπριουσ το ποσοστÞ αυτÞ φθάνει στο 17%, σύµφωνα µε τα στοιχεία που δÞθηκαν ενώπιον τησ Επιτροπήσ Εργασίασ τησ Βουλήσ. - Το Υπουργείο Εργασίασ, για αντιµετώπιση του προβλήµατοσ απευθύνθηκε για βοήθεια στο αντίστοιχο Υπουργείο του Βελγίου. Ο ΠρÞεδροσ τησ Επιτροπήσ, Ανδρέασ Φακοντήσ είπε Þτι δηµιουργεί σοβαρά προβλήµατα τÞσο στο Ταµείο Κοινωνικών Ασφαλίσεων αλλά και στουσ άνεργουσ το πρÞβληµα τησ αδήλωτησ εργασίασ, καθώσ παραµένει σε πολύ υψηλά επίπεδα. “Με στοιχεία που µασ δÞθηκαν, η αδήλωτη εργασία ήταν το 2009 στο 25% έχει µειωθεί το 2014 στο 18%”, είπε και πρÞσθεσε πωσ αυτÞ δεν έχει να κάνει µÞνο µε τη βελτίωση τησ υπάρχουσασ νοµοθεσίασ, µε τα έντυπα υποχρέωσησ δήλωσησ απÞ τον εργοδÞτη αλλά και µε τη µείωση τησ απασχÞλησησ. “Η Κυβέρνηση έχει δηλώσει Þτι η υφιστάµενη νοµοθεσία παρά τισ βελτιώσεισ που έτυχε χρήζει περαιτέρω βελτίωσησ.

Παράλληλα, απευθύνθηκε στο ILO και έχει κατακυρώσει προσφορά στο Υπουργείο Εργασίασ του Βελγίου για να γίνει συγκεκριµένη µελέτη αναφορικά µε τη δηµιουργία είτε νέου µηχανογραφηµένου συστήµατοσ είτε για βελτίωση του υφιστάµενου ούτωσ ώστε να δίνει εκείνα τα στοιχεία που να µπορεί το Υπουργείο να κάνει ανάλυση κινδύνου και να έχει πιο αποτελεσµατική στÞχευση”, είπε. Ο κ. Φακοντήσ ανέφερε Þτι η ΥπουργÞσ δήλωσε στην Επιτροπή Þτι µέσα απÞ τη συζήτηση προέκυψαν και άλλα θέµατα και πωσ το νέο νοµοσχέδιο θα επανέλθει στο εργατικÞ συµβουλευτικÞ σώµα εντÞσ αυτήσ τησ περιÞδου µε στÞχο να έρθει το συντοµÞτερο δυνατÞ στη Βουλή ούτωσ ώστε να ετοιµαστεί ένα τέτοιο πλαίσιο που να είναι αποτρεπτικÞ για την απασχÞληση παράνοµων ή και αδήλωτων εργαζοµένων. Ο Βουλευτήσ του ∆ΗΣΥ Νίκοσ Νουρήσ είπε Þτι ο χαµένοσ απÞ την ύπαρξη τησ αδήλωτησ εργασίασ είναι και το ίδιο το κράτοσ αφού µÞνο το 2011 υπολογίζεται Þτι καταγράφηκαν απώλειεσ στο Ταµείο Κοινωνικών Ασφαλίσεων πέραν των 40

∏ ÕÁÎ˘Ú· ·¤Û˘ÚÂ ÙËÓ ÚÔÎÏËÙÈÎ‹ ¡√∆∞ª Έπειτα απÞ τη σφοδρή αντίδραση τησ Αθήνασ στην έκδοση τησ ΝΟΤΑΜ, µε την οποία η Άγκυρα δέσµευε µία τεράστια περιοχή στο ΒÞρειο και ΚεντρικÞ Αιγαίο για ασκήσεισ µε πραγµατικά πυρά απÞ τισ 2 Μαρτίου µέχρι τισ 31 ∆εκεµβρίου 2015 (σε µία περιοχή απÞ τη Σκύρο µέχρι τη Λήµνο), η τουρκική πλευρά υποχρεώθηκε τελικά να υποχωρήσει και να προχωρήσει στην έκδοση διορθωτικών ακυρωτικών ΝΟΤΑΜ. Tην ∆ευτέρα η Τουρκία - και αφού είχαν προηγηθεί τα διαβήµατα τησ ελληνικήσ κυβέρνησησ σε ΝΑΤΟ, ΕΕ, ICAO και ΓενικÞ Γραµµατέα του ΟΗΕ - προχώρησε στην έκδοση τησ πρώτησ διορθωτικήσ ΝΟΤΑΜ, µε την οποία εξαιρούσε απÞ την αρχική περιοχή που είχε δεσµεύσει το κοµµάτι του εδάφουσ τησ Λήµνου που είχε συµπεριλάβει - κίνηση που συνιστούσε παραβίαση εθνικήσ κυριαρχίασ. Η απάντηση τησ Αθήνασ ήταν να εκδώσει νέα ακυρωτι-

κή ΝΟΤΑΜ, καθώσ δεν την ικανοποιούσε ούτε αυτή η κίνηση τησ Άγκυρασ, καθώσ η πρÞκληση παρέµενε αναλλοίωτη. Έπειτα και απÞ νέεσ τηλεφωνικέσ επικοινωνίεσ, η Τουρκία υποχρεώθηκε να εκδώσει και δεύτερη διορθωτική ΝΟΤΑΜ, αποσύροντασ ολÞκληρη την αρχική - προκλητική – ΝΟΤΑΜ. Η κίνηση τησ Άγκυρασ φέρεται να εξÞργισε ακÞµη και το ΝΑΤΟ που παραδοσιακά τηρεί στάση ουδετερÞτητασ στισ διµερείσ ελληνοτουρκικέσ διαφορέσ, µε αποτέλεσµα να ασκηθεί και απÞ εκεί πίεση στην Αγκυρα και να ενισχυθούν τα ελληνικά επιχειρήµατα. Επισήµωσ πάντωσ, η γνωστοποίηση τησ απÞσυρσησ τησ αρχική NOTAM απÞ την Τουρκία, έγινε µέσω δήλωσησ του κυβερνητικού εκπροσώπου Γαβριήλ Σακελλαρίδη, µε την οποία εγκαλεί µάλιστα τον πρώην ΠρωθυπουργÞ Αντώνη Σαµαρά για την βιασύνη του, Þπωσ είπε, να ζητήσει έκτακτη σύγκληση του Εθνικού Συµβουλίου Εξωτερικήσ Πολιτικήσ.

εκατοµµυρίων ευρώ. Τα στοιχεία, Þπωσ είπε, καταγράφουν σήµερα Þτι το ποσοστÞ τησ αδήλωτησ εργασίασ µεταξύ των Ελληνοκυπρίων βρίσκεται στο 25%, µεταξύ των αλλοδαπών στο 17,5% ενώ µεταξύ των κοινοτικών έχει εκτοξευθεί στο 55,6%. Παράλληλα, χαιρέτισε τισ διαβεβαιώσεισ αλλά και τουσ σχεδιασµούσ τησ κυβέρνησησ που υποστηρίζονται απÞ µελέτεσ που εκπονούνται σε συνεργασία µε το αρµÞδιο Υπουργείο Εργασίασ του Βελγίου και του ILO για αναχαίτιση του προβλήµατοσ. “Μεταξύ άλλων”, Þπωσ είπε, “η πρÞταση θα διαλαµβάνει ετοιµασία και κατάθεση Νοµοσχεδίου το οποίο µεταξύ άλλων περιλαµβάνει αυστηρέσ διοικητικέσ ποινέσ στουσ παρανοµούντεσ, µηχανογράφηση αλλά και ηλεκτρονική διασύνδεση Þλων των αρµÞδιων κυβερνητικών τµηµάτων ώστε να υπάρχει στÞχευση και ανάλυση κινδύνου”. Η Βουλευτήσ του ∆ΗΚΟ Αθηνά Κυριακίδου στισ δικέσ τησ δηλώσεισ είπε Þτι η αδήλωτη εργασία αυξάνει το ανεργιακÞ και επιβαρύνει επιπλέον το Ταµείο Κοινωνικών Ασφαλίσεων.

4 ΜΑΡΤΙΟΥ, 2015

ΧΡΗΜΑ&ΑΓΟΡΑ

4 | ΕΙ∆ΗΣΕΙΣ | financialmirror.com

∏ ∂˘Úˆ·˚Î‹ ∂ÓÂÚÁÂÈ·Î‹ ŒÓˆÛË ∆Ô˘ ¢Ú· ∞ÓÙÒÓË ™Ù. ™Ù˘ÏÈ·ÓÔ‡ Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή ανακοίνωσε στισ 25 Φεβρουαρίου 2015 την πολιτική τησ σε σχέση µε την ενεργειακή ένωση τησ Ευρωπαϊκήσ Ένωσησ, που στοχεύει στην ασφαλή, βιώσιµη, ανταγωνιστική και οικονοµικά προσιτή ενέργεια για Þλουσ τουσ πολίτεσ τησ Ευρώπησ. ΑντιλαµβανÞµενη την ενέργεια ωσ την κινητήρια δύναµη τησ οικονοµίασ αλλά και τα προβλήµατα που υπάρχουν σε σχέση µε την ενέργεια, Þπωσ για παράδειγµα την ελλιπή ολοκλήρωση των αγορών και την απουσία συντονισµένων πολιτικών, η Ευρωπαϊκή Ένωση κινείται σταθερά προσ την ολοκλήρωση τησ ενιαίασ αγοράσ ενέργειασ. Η στρατηγική που παρουσιάστηκε απÞ την Επιτροπή Γιούνκερ αφορά στουσ ακÞλουθουσ πυλώνεσ πολιτικήσ που οριοθετούν την Ευρωπαϊκή Ενεργειακή Ένωση, ήτοι στην ύπαρξη ρήτρασ αλληλεγγύησ, την ροή ενέργειασ ωσ ένα είδοσ πέµπτησ ελευθερίασ, την µεγαλύτερη βαρύτητα στην ενεργειακή απÞδοση και στην µετάβαση σε µια κοινωνία χαµηλών εκποµπών άνθρακα µε διάρκεια. Οι πυλώνεσ αυτοί συνθέτουν

την στρατηγική τησ Ένωσησ ούτωσ ώστε να επιτευχθούν οι στÞχοι τησ δηµιουργίασ µιασ ανθεκτικήσ ενεργειακήσ ένωσησ που να αντιµετωπίζει, παράλληλα, τισ κλιµατικέσ αλλαγέσ αλλά την παροχή προσιτήσ και ανταγωνιστικήσ ενέργειασ σε Þλη την επικράτεια τησ Ευρωπαϊκήσ Ένωσησ. Σύµφωνα µε τον πρÞεδρο τησ Ευρωπαϊκήσ Επιτροπήσ Ζαν Κλοντ Γιούνκερ, το διακύβευµα στον τοµέα τησ ενέργειασ είναι η ανάπτυξη κοινών δράσεων µε µακροπρÞθεσµη προοπτική µε στÞχο να καταστεί η ενέργεια ανθεκτική, αξιÞπιστη, ασφαλήσ, ανανεώσιµη και βιώσιµη. Χαρακτηρίζοντασ την στρατηγική τησ Ένωσησ στον τοµέα τησ ενέργειασ ωσ το πιο φιλÞδοξο ευρωπαϊκÞ σχέδιο Þσον αφορά στην ενέργεια, ο αρµÞδιοσ Επίτροποσ τησ Ένωσησ και αντιπρÞεδροσ τησ Ευρωπαϊκήσ Επιτροπήσ Μάροσ Σέφτσοβιτσ επισηµαίνει Þτι το προτεινÞµενο σχέδιο θα ενώσει τισ 28 ευρωπαϊκέσ αγορέσ ενέργειασ, θα µειώσει τισ εξαρτήσεισ τησ Ευρώπησ στον τοµέα τησ ενέργειασ και θα εξασφαλίσει ένα προβλέψιµο περιβάλλον για τουσ επενδυτέσ, το οποίο θα οδηγήσει στη δηµιουργία θέσεων εργασίασ, που θα στηρίξουν την προσπάθεια για καταπολέµηση τησ ανεργίασ και ανάπτυξη, που αποτελεί αδήριτη ανάγκη για τισ οικονοµίεσ των κρα-

τών-µελών τησ Ένωσησ. Αξίζει να τονιστεί Þτι η Þλη προσπάθεια για την ενεργειακή ένωση στηρίζεται σε ένα συγκεκριµένο φιλÞδοξο πρÞγραµµα που θα καταστήσει τον τοµέα τησ ενέργειασ, σε ΕυρωπαϊκÞ επίπεδο, καταλύτη για την ανάπτυξη τησ ευρωπαϊκήσ συνοχήσ και προοπτικήσ. Λαµβάνοντασ υπÞψη το γεγονÞσ Þτι η Ευρωπαϊκή Ένωση αποτελεί τον µεγαλύτερο εισαγωγέα ενέργειασ στον κÞσµο, αφού εισάγει το 53% τησ απαιτούµενησ ενέργειάσ τησ µε κÞστοσ 400 δισ ευρώ ετησίωσ και την αναγκαιÞτητα δηµιουργίασ ενÞσ διασυνδεδεµένου ευρωπαϊκού δικτύ-

ου ενέργειασ που θα εξοικονοµούσε στουσ καταναλωτέσ έωσ και 40 δισ ευρώ ετησίωσ, ο σχεδιασµÞσ για την ευρωπαϊκή ενεργειακή ένωση καθίσταται παράγοντασ εκ των ων ουκ άνευ για την ευηµερία των πολιτών τησ Ένωσησ και την διασφάλιση Þτι οι καταναλωτέσ δεν θα επιβαρύνονται απÞ κÞστη που δεν είναι αναγκαία ενώ, ταυτÞχρονα, θα αντιµετωπιστούν οι κλιµατικέσ αλλαγέσ και η επιβάρυνση του περιβάλλοντοσ µε ζηµιογÞνεσ εκποµπέσ ρύπων. Η Κύπροσ συγκαταλέγεται στισ δώδεκα εκείνεσ χώρεσ που δεν πληρούν τον κατώτατο στÞχο διασύνδεσησ τησ Ευρωπαϊκήσ Ένωσησ, µαζί µε την Εσθονία, την Ιρλανδία, την Ιταλία, την Λιθουανία, την Λετονία, την Μάλτα, την Πολωνία, την Πορτογαλία, τη Ρουµανία, την Ισπανία και το Ηνωµένο Βασίλειο. Προσ τούτο, θα πρέπει να ακολουθηθεί µια πρωτοποριακή στρατηγική στον τοµέα τησ ενέργειασ σε εσωτερικÞ επίπεδο, ούτωσ ώστε οι στÞχοι τησ ενεργειακήσ ένωσησ να υλοποιηθούν και στη χώρα µασ. * §¤ÎÙÔÚ·˜ ¡ÔÌÈÎ‹˜ ÛÙÔ ¶·ÓÂÈÛÙ‹ÌÈÔ §Â˘ÎˆÛ›·˜, LL.B Law Bristol, Ph.D in Law – International Law and Human Rights (Kent), ¢ÈÂ˘ı˘ÓÙ‹˜ ªÔÓ¿‰·˜ ¡ÔÌÈÎ‹˜ ∫ÏÈÓÈÎ‹˜ ¶·ÓÂÈÛÙËÌ›Ô˘ §Â˘ÎˆÛ›·˜.

∏ ∫‡ÚÔ˜ ÛÙÔ ÛÎ·ÌÓ› ÁÈ· ¿ÓÈÛË ÌÂÙ·¯Â›ÚÈÛË ÂÚÁ·˙ÔÌ¤ÓˆÓ Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή, προσέφυγε στο δικαστήριο τησ Ευρωπαϊκήσ Ένωσησ, ζητώντασ να διαπιστωθεί κατά πÞσο παραβιάζεται απÞ την Κύπρο η ευρωπαϊκή συνθήκη, µε συνέπεια να υπάρχει άνιση µεταχείριση µεταξύ των διακινούµενων εργαζοµένων. Ùπωσ ανακοίνωσε το δικαστήριο τησ ΕΕ, η ΚοµισιÞν στην προσφυγή τησ ζητά να διαπιστωθεί κατά πÞσο η Κύπροσ παραβιάζει τα άρθρα 45 και 48 τησ συνθήκησ για τη λειτουργία τησ ΕΕ και άρθρου τησ συνθήκησ για την ΕΕ. Ωσ αιτιολογικÞ τησ προσφυγήσ αναφέρεται η µη κατάργηση µε αναδροµική ισχύ, απÞ 1 Μαΐου 2004, του κριτηρίου τησ ηλικίασ που περιέχεται στο άρθρο 27 του περί συντάξεωσ νÞµου, που αποθαρρύνει τουσ εργαζÞµενουσ να εγκαταλείψουν το κράτοσ τουσ για να αναλάβουν επαγγελµατική δραστηριÞτητα σε άλλο κράτοσ µέλοσ ή σε θεσµικÞ Þργανο τησ ΕΕ ή σε άλλο διεθνή οργανισµÞ. Προστίθεται Þτι αυτÞ έχει σαν αποτέλεσµα την άνιση µεταχείριση µεταξύ των διακινούµενων εργαζοµένων, συµπεριλαµβανοµένων Þσων εργάζονται στα θεσµικά Þργα-

να τησ ΕΕ και των κρατικών υπαλλήλων οι οποίοι άσκησαν την δραστηριÞτητα τουσ µÞνο στην Κύπρο. Σύµφωνα µε την κυπριακή νοµοθεσία, υπάρχει διαφορετική µεταχείριση µεταξύ των υπαλλήλων τησ εθνικήσ διοίκησησ και υπαλλήλων που εργάζονται σε άλλο κράτοσ µέλοσ σε διεθνείσ οργανισµούσ ή στην Ευρωπαϊκή Ένωση. Ùπωσ αναφέρεται, µÞνον οι εργαζÞµενοι οι οποίοι άσκησαν τη δραστηριÞτητα τουσ αποκλειστικά στην Κύπρο, σε περίπτωση αφυπηρέτησησ τουσ απÞ την κρατική υπηρεσία, µπορούν να κάνουν χρήση των άρθρων 24 και 25 του νÞµου και να διατηρήσουν τα συνταξιοδοτικά τουσ δικαιώµατα, ακÞµη και αν δεν πληρούν το ηλικιακÞ κριτήριο των 45 ή 48 ετών. Αντιθέτωσ, οι εργαζÞµενοι που επωφελήθηκαν απÞ το δικαίωµά τουσ τησ ελεύθερησ κυκλοφορίασ δεν έχουν τη δυνατÞτητα να επικαλεσθούν τα εν λÞγω άρθρα, µε συνέπεια να υφίστανται απώλεια των συνταξιοδοτικών τουσ δικαιωµάτων. Περαιτέρω, αναφέρεται Þτι ο νÞµοσ θέτει εµπÞδια στην

ελεύθερη κυκλοφορία των εργαζοµένων, καθώσ στερεί στον εργαζÞµενο τη δυνατÞτητα να επικαλεσθεί τον συνυπολογισµÞ Þλων των περιÞδων ασφάλισησ και δεν εγγυάται την ενÞτητα τησ σταδιοδροµίασ, απÞ τη σκοπιά τησ κοινωνικήσ ασφαλίσεωσ, του διακινουµένου εργαζοµένου. Η εφαρµογή του νÞµου συνεπάγεται Þτι ο υπάλληλοσ που παραιτείται οικειοθελώσ απÞ την κρατική υπηρεσία τησ Κύπρου για να εργασθεί σε άλλο κράτοσ µέλοσ σε διεθνείσ οργανισµούσ και δεν πληροί το ηλικιακÞ κριτήριο τησ συµπλήρωσησ των 45 ή 48 ετών κατά περίπτωση, λαµβάνει µÞνον το εφάπαξ και χάνει τα συνταξιοδοτικά του δικαιώµατα ακÞµη και εάν έχει συµπληρώσει την ελάχιστη διάρκεια ασφάλισησ των πέντε ετών. Τέλοσ, αναφέρεται Þτι ο περί συνταξιοδοτικών ωφεληµάτων νÞµοσ εφαρµÞζεται µÞνον στουσ νεοεισερχοµένουσ κρατικούσ υπαλλήλουσ που διορίζονται για πρώτη φορά σε θέση κατά ή µετά την 1 Οκτωβρίου 2011, µε αποτέλεσµα η ηλικιακή διάκριση να εξακολουθεί να ισχύει για Þσουσ διέπονται απÞ τον περί συντάξεωσ νÞµο.

ÀÔ¯ÒÚËÛË 5% ÛÙËÓ ·fi‰ÔÛË ÙÔ˘ Î˘ÚÈ·ÎÔ‡ 10ÂÙÔ‡˜ ÔÌÔÏfiÁÔ˘ Υποχώρηση 5% κατέγραψε η απÞδοση του κυπριακού 10ετούσ οµολÞγου στισ δευτερογενείσ αγορέσ. Με βάση στοιχεία που ανέλυσε το ΚυπριακÞ Πρακτορείο Ειδήσεων, η απÞδοση του κυπριακού 10ετούσ (λήξησ 2020) υποχώρησε τη ∆ευτέρα στο 4,96%. Παράλληλα, η απÞδοση του 5ετούσ οµολÞγου (λήξησ 2019) διατηρείται ψηλÞτερα και συγκεκριµένα στο 5,07%, κάτι που αντανακλά τισ πιο βραχυπρÞθεσµεσ ανησυχίεσ των επενδυτών σε σχέση µε την πορεία υλοποίησησ του κυπριακού µνηµονίου, αλλά και την αβεβαιÞτητα που σχετίζεται µε την ελληνική οικονοµία. Η διακύµανση (spread) σε σχέση µε το γερµανικÞ 10ετέσ, που θεωρείται σηµείο αναφοράσ, διαµορφώνεται στισ 461 µονάδεσ βάσησ.

Οι αποδÞσεισ των κυπριακών οµολÞγων συµπαρασύρθηκαν απÞ τισ αντίστοιχεσ των ελληνικών, αµέσωσ µετά τισ δηλώσεισ τησ τÞτε ελληνικήσ Κυβέρνησησ για έξοδο απÞ το µνηµÞνιο, καθώσ και την µετέπειτα προκήρυξη βουλευτικών εκλογών στη χώρα. ΕιδικÞτερα, η απÞδοση του κυπριακού 10ετούσ οµολÞγου έφτασε το 5,88% τον Οκτώβριο του 2014, που ήταν το ψηλÞτερο σηµείο µετά το Μάρτιο του 2014 (6,3%). Η απÞδοση του κυπριακού 10ετούσ υποχώρησε στο 4,50%, στο χαµηλÞτερο σηµείο τησ τελευταίασ τριετίασ το Σεπτέµβριο του 2014. ΩστÞσο, η καθοδική πορεία δεν διατηρήθηκε, καθώσ το κυπριακÞ πρÞγραµµα οικονοµικήσ προσαρµογήσ τέθηκε εκτÞσ τροχιάσ, λÞγω τησ αναστολήσ του νÞµου

για τισ εκποιήσεισ ενυπÞθηκων ακινήτων, τησ σηµαντικÞτερησ προϋπÞθεσησ τησ 5ησ αξιολÞγησησ. Εν τω µεταξύ συνεχίζονται οι διακυµάνσεισ των αποδÞσεων των ελληνικών οµολÞγων. Η απÞδοση του ελληνικού 10ετούσ ανήλθε στο 12,42% απÞ 12,26% την Παρασκευή, ενώ η απÞδοση του 5ετούσ αυξήθηκε κατά 11 µονάδεσ βάσησ στο 9,26% απÞ 9,15%. Παράλληλα, συνεχίζονται οι αρνητικέσ αποδÞσεισ των γερµανικών οµολÞγων, αφού η απÞδοση του 5ετούσ οµολÞγου βρίσκεται στο -0,06% και του 10ετούσ στο 0,35%. Οι αποδÞσεισ των γαλλικών 10ετών οµολÞγων βρίσκονται στο 0,63% και των 5ετών στο 0,08%, τησ Ιταλίασ στο 1,34% και 0,57% αντίστοιχα, ενώ τησ Ιρλανδίασ οι αντίστοιχεσ αποδÞσεισ ανέρχονται στο 0,87% και 0,29%.

∞ÓÔ›ÁÂÈ ÛÙÈ˜ 10 ª·ÚÙ›Ô˘ ÙÔ ÚÒÙÔ ¢ÈÎÔÈÓÔÙÈÎfi ∫·Ê¤ Το πρώτο ∆ικοινοτικÞ Καφέ εγκαινιάζει στην Παλιά Λευκωσία την Τρίτη 10 Μαρτίου 2015, ο Σερ Στέλιοσ Χατζηιωάννου, ιδρυτήσ του Stelios Philanthropic Foundation, τησ easyJet και τησ easyGroup. Η νέα πρωτοβουλία που αναλαµβάνει ο Σερ Στέλιοσ Χατζηιωάννου, η οποία εντάσσεται στο πλαίσιο των ∆ικοινοτικών Βραβείων που θα δοθούν φέτοσ για 7η χρονιά, στοχεύει στην ενίσχυση των κοινωνικο - οικονοµικών δεσµών Ελληνοκυπρίων και Τουρκοκυπρίων. Το ∆ικοινοτικÞ Καφέ που αρχίζει τη λειτουργία του την Τρίτη 10 Μαρτίου 2015 στισ 5µµ µε 6µµ και κάθε Τρίτη µέχρι την απονοµή των Βραβείων τον Οκτώβριο, θα αποτελεί σηµείο συνάντησησ και δικτύωσησ

Ελληνοκυπρίων και Τουρκοκυπρίων για ανταλλαγή επιχειρηµατικών και άλλων ιδεών και ανάπτυξη δικοινοτικών συνεργασιών. Στο κτίριο του Stelios Philanthropic

Foundation, στη Γωνία Παλιάσ Ηλεκτρικήσ & Επτανήσου 57, στην Παλιά Λευκωσία, κάθε Τρίτη απÞγευµα απÞ τισ 5µµ µέχρι τισ 6µµ, νικητέσ και παλαιÞτεροι συµµετέχοντεσ στα “Stelios Awards” θα συζητούν τισ εµπειρίεσ τουσ και θα µπορούν να υποβάλλουν εκ νέου αιτήσεισ για τα φετινά βραβεία, ενώ επιχειρηµατίεσ που επιθυµούν να συνεταιριστούν για πρώτη φορά θα µπορούν να βρουν συνεργάτεσ απÞ την άλλη κοινÞτητα. Στη διάρκεια των συναντήσεων στο ∆ικοινοτικÞ Καφέ θα προσφέρονται δωρεάν απÞ το Ίδρυµα καφέσ και µπισκοτάκια. Ο θεσµÞσ των Βραβείων ∆ικοινοτικήσ Συνεργασίασ διοργανώνεται για 7η συνεχή χρονιά και απÞ το 2009 έχουν απονεµηθεί σε

40 δικοινοτικέσ οµάδεσ βραβεία αξίασ 1.200.000 ευρώ. Φέτοσ, ο Σερ Στέλιοσ Χατζηιωάννου δίνει ακÞµα µεγαλύτερη ώθηση στην ανάπτυξη δικοινοτικών συνεργασιών, προσφέροντασ για πρώτη φορά σε ένα χρÞνο το ποσÞ των 300.000 ευρώ, βραβεύοντασ συνολικά 30 επιχειρηµατικέσ οµάδεσ Ελληνοκυπρίων και Τουρκοκυπρίων, µε το ποσÞ των 10.000 ευρώ την κάθε µια. Η πιθανÞτητα να κερδίσει κάποιοσ τισ 10.000 ευρώ είναι µεγαλύτερη παρά ποτέ. Για πληροφορίεσ και δηλώσεισ συµµετοχήσ στα Βραβεία ∆ικοινοτικήσ Συνεργασίασ 2015 (Stelios Bi –Communal Awards 2015) στην ιστοσελίδα του Stelios Philanthropic Foundation www.stelios.com.

ΧΡΗΜΑ&ΑΓΟΡΑ

4 ΜΑΡΤΙΟΥ, 2015

| ΕΙ∆ΗΣΕΙΣ | 5 ™ÙÔ πÓÛÙÈÙÔ‡ÙÔ ∫‡ÚÔ˘ ÙÔ 5Ô ¢ÈÂıÓ¤˜ ™˘Ó¤‰ÚÈÔ EAGLE Το Ινστιτούτο Κύπρου σε συνεργασία µε το Πανεπιστήµιο Heidelberg τησ Γερµανίασ και το Πανεπιστήµιο Sapienza τησ Ρώµησ στην Ιταλία, διοργανώνει το πέµπτο ∆ιεθνέσ Συνέδριο του Ευρωπαϊκού προγράµµατοσ EAGLE (Europeana network of Ancient Greek and Latin Epigraphy) απÞ τισ 10 έωσ και τισ 12 Μαρτίου 2015. Στο Συνέδριο που θα πραγµατοποιηθεί στισ εγκαταστάσεισ του Ινστιτούτου Κύπρου στην Αθαλάσσα, θα συµµετάσχουν περισσÞτεροι απÞ 50 αντιπρÞσωποι απÞ Þλη την Ευρώπη, Þπωσ διακεκριµένοι επιστήµονεσ, εκπαιδευτικοί και εκπρÞσωποι απÞ δηµÞσιουσ και ιδιωτικούσ πολιτιστικούσ φορείσ. Το πέµπτο ∆ιεθνέσ Συνέδριο του Ευρωπαϊκού προγράµµατοσ EAGLE θα επικεντρωθεί στη χρήση και επαναχρησιµοποίηση υλικού τησ ψηφιακήσ πολιτιστικήσ κληρονοµιάσ (διαλειτουργικÞτητα, αποθετήρια και κοινέσ υποδοµέσ). Για την επίτευξη του προγράµµατοσ δηµιουργήθηκαν και αποθηκεύτηκαν ψηφιακά δεδοµένα µέσω τησ χρήσησ εξειδικευµένου επιστηµονικού εξοπλισµού, ενώ ένασ απÞ τουσ στÞχουσ του είναι η αξιοποίηση τησ ψηφιακήσ επιγραφικήσ ωσ έναυσµα και για τον πολιτιστικÞ τουρισµÞ. Το πρÞγραµµα EAGLE είναι ένα δίκτυο βέλτιστων πρακτικών που συγχρηµατοδοτείται απÞ την Ευρωπαϊκή Επιτροπή και στοχεύει στην παροχή µιασ ενιαίασ πύλησ στουσ ενδιαφερÞµενουσ, ενώ αφορά τισ επιγραφέσ του αρχαίου κÞσµου. Η συµµετοχή στο Συνέδριο είναι δωρεάν.

¢ÈËÌÂÚ›‰· ÁÈ· ÙËÓ ·Ó·‰È¿ÚıÚˆÛË ÙˆÓ ÂÈ¯ÂÈÚ‹ÛÂˆÓ Το Τµήµα Νοµικήσ του Ευρωπαϊκού Πανεπιστηµίου Κύπρου διοργανώνει ∆ιηµερίδα µε θέµα «Αναδιάρθρωση επιχειρήσεων: Επίκαιρα ζητήµατα εµπορικού, εργατικού και κοινωνικοασφαλιστικού δικαίου», η οποία θα πραγµατοποιηθεί στο ΠολιτιστικÞ Κέντρο του Ευρωπαϊκού Πανεπιστηµίου Κύπρου, την Παρασκευή 6 Μαρτίου στισ 17:00 – 20:30 και το Σάββατο 7 Μαρτίου στισ 9:30 -14:00, σύµφωνα µε το συνηµµένο πρÞγραµµα. Τη σηµαντική και επίκαιρη αυτή εκδήλωση τιµούν µε την παρουσία και συµµετοχή τουσ ωσ Εισηγητέσ, Προεδρεύοντεσ και απευθύνοντεσ χαιρετισµÞ εξέχοντεσ ακαδηµαϊκοί απÞ τισ τρεισ Νοµικέσ Σχολέσ τησ Ελλάδασ και επιφανείσ εκπρÞσωποι τησ κυπριακήσ νοµικήσ και ακαδηµαϊκήσ κοινÞτητασ και του χώρου των επιχειρήσεων. Ωσ εισηγητέσ συµµετέχουν ο οµÞτιµοσ καθηγητήσ εµπορικού δικαίου τησ Νοµικήσ του Αριστοτελείου Πανεπιστηµίου Θεσσαλονίκησ κ. Λ. Κοτσίρησ, ο οµÞτιµοσ καθηγητήσ εµπορικού δικαίου τησ Νοµικήσ του Εθνικού και Καποδιστριακού Πανεπιστηµίου Αθηνών κ. Ε. Περάκησ, ο καθηγητήσ εργατικού δικαίου του Παντείου Πανεπιστηµίου κ. Ι. Ληξουριώτησ, ο καθηγητήσ εµπορικού δικαίου τησ Νοµικήσ του ∆ηµοκρίτειου Πανεπιστηµίου κ. Μ. Μαρίνοσ, η αναπληρώτρια καθηγήτρια κοινωνικήσ ασφάλισησ του ΕΚΠΑ κα. Π. Παπαρηγοπούλου, ο αναπληρωτήσ καθηγητήσ εµπορικού δικαίου τησ Νοµικήσ του ∆ηµοκρίτειου Πανεπιστηµίου ∆. Αυγητίδησ, ο επίκουροσ καθηγητήσ εργατικού δικαίου τησ Νοµικήσ ΕΚΠΑ κ. Κ. ΜπακÞπουλοσ, ο δικηγÞροσ Κύπρου ειδικευθείσ το εργατικÞ δίκαιο κ. Γ. Γεωργίου, η επίκουρη καθηγήτρια εργατικού δικαίου του Ευρωπαϊκού Πανεπιστηµίου Κύπρου κα. Σ. Γιαννακούρου και η Λέκτορασ εµπορικού δικαίου του Ευρωπαϊκού Πανεπιστηµίου Κύπρου κα. Α. Αλεξανδροπούλου. Στισ συνεδριάσεισ θα προεδρεύσουν οι κ.κ. ΜÞσχω Ζαµπακίδου-Μουρτουβάνη, πρώην πρÞεδροσ ∆ικαστηρίου Εργατικών ∆ιαφορών Λευκωσίασ, ο πρÞεδροσ του ∆ικηγορικού ΣυλλÞγου Λευκωσίασ κ. Κώστασ ∆ηµητριάδησ και ο κ. Νικήτασ Χατζηµιχαήλ, Αναπληρωτήσ Καθηγητήσ Ιδιωτικού ∆ικαίου, ΠρÞεδροσ του τµήµατοσ Νοµικήσ του Πανεπιστηµίου Κύπρου.

™ËÌ·ÓÙÈÎfi˜ Ô ÚfiÏÔ˜ ÙˆÓ ∂ÈÌÂÏËÙËÚ›ˆÓ “Το Ηνωµένο Βασίλειο εξακολουθεί να είναι ένασ απÞ τουσ πιο θερµούσ υποστηρικτέσ τησ επίλυσησ του Κυπριακού και το έργο των Επιµελητηρίων καταδεικνύει Þτι οι επιχειρήσεισ µπορούν να διαδραµατίσουν σηµαντικÞ ρÞλο στην οικοδÞµηση εµπιστοσύνησ και τη συνεργασία µεταξύ των δύο κοινοτήτων καθώσ και την ανάδειξη των οικονοµικών οφελών που θα προκύψουν απÞ την επίλυση του Κυπριακού για Þλουσ τουσ Κυπρίουσ” τÞνισε ο ΒρετανÞσ ΥπουργÞσ για την Ευρώπη David Lidington κατά το καλωσÞρισµα του στουσ Προέδρουσ του Κυπριακού Εµπορικού και Βιοµηχανικού Επιµελητηρίου και του Τουρκοκυπριακού Εµπορικού Επιµελητηρίου αντίστοιχα, οι οποίοι ήταν οι κύριοι οµιλητέσ σε ηµερίδα που διεξήχθη στο ΒρετανικÞ Υπουργείο Εξωτερικών και Κοινοπολιτείασ στο Λονδίνο και είχε ωσ θέµα τα οφέλη απÞ την επίλυση του Κυπριακού και τον ρÞλο των πιο πάνω Επιµελητηρίων. Ο Φειδίασ Πηλείδησ, ΠρÞεδροσ του ΚΕΒΕ αναφέρθηκε εκτενώσ στα οφέλη που θα προκύψουν απÞ µια δίκαιη, λειτουργική και βιώσιµη λύση του Κυπριακού.

ΧΡΗΜΑ&ΑΓΟΡΑ

4 ΜΑΡΤΙΟΥ, 2015

6 | ∆ΙΕΘΝΗ | financialmirror.com

ŸÏ· Ù· ÂÓ‰Â¯fiÌÂÓ· ·ÓÔÈÎÙ¿ ÛÙÔ ∂ÏÏËÓÈÎfi ˙‹ÙËÌ· ¡›ÎÔ˜ ªÈ¯·ËÏ›‰Ë˜ Foreign Exchange Analyst Email: michailidisn@aol.com ΜÞλισ µια εβδοµάδα µετά την συµφωνία Ελλάδασ Εταίρων για παράταση του ελληνικού προγράµµατοσ για τέσσερισ µήνεσ το κλίµα εντÞσ και εκτÞσ Ελλάδοσ Þχι µÞνο δεν λέει να ηρεµήσει αλλά είναι πιο εκρηκτικÞ απÞ ποτέ. Με πρώτο και καλύτερο τον Mr. ΣÞιµπλε ο οποίοσ την τελευταία εβδοµάδα µίλησε στα Γερµανικά ΜΜΕ Þσο δεν µίλησε Þλα τα προηγούµενα 8 χρÞνια που είναι υπουργÞσ οικονοµικών. Καθηµερινά επιδίδεται σε ένα ανελέητο εκβιαστικÞ παραλήρηµα εισ βάροσ τησ Ελλάδασ, µε ειρωνείεσ, απειλέσ και απίστευτουσ χαρακτηρισµούσ οι οποίοι σε καµία περίπτωση δεν συνάδουν µε υπουργÞ τησ µεγαλύτερησ Ευρωπαϊκήσ οικονοµίασ. Και το δυστύχηµα είναι πωσ σε αυτÞ το κρεσέντο αλαζονείασ του Mr. ΣÞιµπλε έχουν µπει και ‘Έλληνεσ αξιωµατούχοι µε το κλίµα µεταξύ των δύο χωρών να έχει οξυνθεί πολύ επικίνδυνα. Και Þλα αυτά σε µια περίοδο που η Ελλάδα κινδυνεύει να «πεθάνει» απÞ πιστωτική ασφυξία. Ùπωσ αναφέραµε και στο τελευταίο µασ άρθρο τα χρονοδιαγράµµατα των επÞµενων µηνών είναι πολύ ασφυκτικά. ΜÞνο για τον µήνα Μάρτιο πρέπει να αποπληρωθούν 1,53 δισεκ. στο ∆ΝΤ και έντοκα γραµµάτια 4,6 δισεκ. Η Γερµανία φυσικά, γνωρίζοντασ Þλα αυτά, επιδιώκει την πιστωτική ασφυξία για να υποχρεώσει την Ελλάδα να υιοθετήσει Þλεσ τισ µνηµονιακέσ ρήτρεσ και ειδικά το πρÞγραµµα λιτÞτητασ. Η Ελλάδα βάση δηλώσεων Ελλήνων αξιωµατούχων τα 1,53 δισεκ. του ∆ΝΤ είναι καθαρÞ ποσÞ δεν θα ζητήσει παράταση αλλά θα αποπληρωθούν, χωρίσ ακÞµη να έχει βρεθεί ο τρÞποσ. Ùσον αφορά τα έντοκα, θα µπορούσε να ειπωθεί Þτι τισ δηµοπρασίεσ εντÞκων τισ καλύπτουν οι ελληνικέσ τράπεζεσ. Ùµωσ δεν είναι έτσι τα πράγµατα. ΑπÞ αυτά τα 4,6 δισεκ. κατ΄ εκτίµηση τα 1,5 δισεκ. είναι έντοκα γραµµάτια που κατέχουν ξένοι επενδυτέσ και 3,1 δισεκ. οι ελληνικέσ τράπεζεσ.

Οι ελληνικέσ τράπεζεσ θα ανανεώσουν τα 3,1 δισεκ. αλλά δεν µπορούν να καλύψουν το 1,5 δισεκ. εντÞκων των ξένων. Η Ελλάδα πρέπει να προνοήσει στην περίπτωση που οι ξένεσ τράπεζεσ δεν θέλουν να καλύψουν τισ δηµοπρασίεσ εντÞκων άρα θα πρέπει να έχει εναλλακτικά 1,5 δισεκ. Οι ελληνικέσ τράπεζεσ δεν µπορούν να καλύψουν τα έντοκα των ξένων. Στισ 18 Φεβρουαρίου η ΕΚΤ αποφάσισε Þτι οι ελληνικέσ τράπεζεσ δεν θα µπορούν να δανείζουν επιπλέον το ελληνικÞ κράτοσ πέραν του ορίου Þπωσ καθορίστηκε στισ 18 Φεβρουαρίου. Άρα αν δεν γίνει κάποια θεαµατική έκπληξη απÞ την ΕΚΤ και επιτρέψει την αύξηση του ορίου έκδοσησ εντÞκων η Ελλάδα βρίσκεται µπροστά σε ένα χρηµατοδοτικÞ κενÞ 3 δισεκ. Σίγουρα το ποσÞ είναι µικρÞ για τα Ευρωπαϊκά δεδοµένα ίσωσ ακÞµα και για τα Ελληνικά και πολύ πιθανÞν να βρεθεί κάποιοσ τρÞποσ να εκδοθούν επιπλέον 3 δισ έντοκα ή ένασ συνδυασµÞσ εντÞκων και διευκÞλυνση απÞ την ΕΚΤ. ΠαρÞλα αυτά Þµωσ ακÞµα και αν η σύγκρουση αποφευχθεί, τον επÞµενο µήνα που θα ξεκινήσει η αξιολÞγηση του ελληνικού προγράµµατοσ µε σκοπÞ την εκταµίευση τησ µεγάλησ δÞσησ των 7,2 δισ για να πληρωθούν τα οµÞλογα του καλοκαιριού, η σύγκρουση µοιάζει αναπÞφευκτη. Και µοιάζει αναπÞφευκτη επειδή απÞ την µια έχουµε την

Γερµανία η οποία Þχι µÞνο αρνείται επίµονα να εγκαταλείψει την καταστροφική λιτÞτητα µέσω των µνηµονίων τησ αλλά απειλή ανοικτά την Ελλάδα µε επιβολή νέων µέτρων ακÞµα χειρÞτερων των υφιστάµενων. ΑπÞ την άλλη έχουµε την Ελλάδα του Σύριζα η οποία Þχι µÞνο δεν συζητά καν την υιοθέτηση των υφιστάµενων µέτρων αλλά είναι έτοιµη να προχωρήσει, ακÞµα και µονοµερώσ, στην εφαρµογή των δικών τησ µέτρων τα οποία έχει είδη εξαγγείλει ο ΠρωθυπουργÞσ. Πλέον Þλα τα ενδεχÞµενα είναι ανοικτά για την Ελλάδα στο επÞµενο τετράµηνο. ΑπÞ την πλήρη ρήξη Ελλάδοσ – Εταίρων µέχρι την επανάσταση των Ευρωπαϊκών λαών και την πτώση του δÞγµατοσ ΣÞιµπλε και αλλαγή στρατηγικήσ στην Ευρώπη. Το καλÞ σενάριο (best case scenario) θα είναι µετά απÞ µια αφÞρητη πίεση στην Ελλάδα απÞ Þλουσ τουσ Ευρωπαϊκούσ θεσµούσ, και προσ το φάσµα η Ελληνική κυβέρνηση να πέσει εκ των έσω, ο Αλέξησ Τσίπρασ ανακοινώνει εντÞσ Απριλίου εκλογέσ µε τισ µέχρι τώρα δηµοσκοπήσεισ να του δίνουν ποσοστά κοντά στο 50%. Η Ν∆ συντρίβεται και αλλάζει ηγεσία µε τον νέο ηγέτη να είναι πολύ πιο κοντά στον Τσίπρα µε τον οποίο συµπράττει δηµιουργώντασ ένα αρραγέσ µέτωπο µε κοινοβουλευτική και λαϊκή στήριξη πέραν του 70%. Με τέτοια καθολική στήριξη και την ταυτÞχρονη κοινωνική έκρηξη των λαών τησ Ευρώπησ που στέκονται δίπλα στην Ελλάδα, ΣÞιµπλε και Μέρκελ αναγκάζονται να εγκαταλείψουν την λιτÞτητα και να υιοθετήσουν µια νέα πολιτική µε βάση την ανάπτυξη και τισ πραγµατικέσ αξίεσ τησ ΕΕ. Το βασικÞ σενάριο (base case scenario) αποτελείται απÞ µια συµβιβαστική λύση µεταξύ εταίρων και Ελλάδασ Þπου και τα δύο µέλη βάζουν νερÞ στο κρασί τουσ, η ΕΕ αποδέχεται το ελληνικÞ νέο πρÞγραµµα του Σύριζα παίρνοντασ φυσικά γερά ανταλλάγµατα και η νέα αξιολÞγηση του προγράµµατοσ Σύριζα γίνεται σε µηνιαία βάση µεταφέροντασ την νέα αποδοκιµασία τησ Γερµανικήσ λιτÞτητασ µετά το ΦθινÞπωρο Þπου θα έχουµε και τισ εκλογέσ σε Ισπανία και Γαλλία. Το χείριστο σενάριο (worst case scenario) ισοδυναµεί µε πλήρη ρήξη µεταξύ Ελλάδοσ και ΕΕ που σηµαίνει και πιθανÞν Grexit αν και προσ το παρÞν µοιάζει µε µέγα αίνιγµα πωσ η Ελλάδα θα εξωθεί σε έξοδο απÞ την Ευρωζώνη αν δεν το επιδιώξει η ίδια. Ùπωσ και να είναι το Grexit είναι πολύ µεγάλο θέµα και θα το πιάσουµε αναλυτικÞτερα σε άλλο µασ άρθρο.

EBA: ¢ÂÓ ı· Á›ÓÔ˘Ó stress tests ÙÔ 2015 ∆εν θα διενεργήσει stress tests στισ ευρωπαϊκέσ τράπεζεσ το 2015 η Ευρωπαϊκή Τραπεζική Αρχή (EBA) σύµφωνα µε απÞφαση που έλαβε το ∆ιοικητικÞ τησ Συµβούλιο. Το συµβούλιο εποπτών τησ Ευρωπαϊκήσ Τραπεζικήσ Αρχήσ αποφάσισε να µην προβεί σε ασκήσεισ προσοµοίωσησ ακραίων καταστάσεων το 2015 και να ξεκινήσει την προετοιµασία για την επÞµενη άσκηση του 2016. Αντί τησ προσοµοίωσησ ακραίων καταστάσεων το 2015 η EBA θα τρέξει µια άσκηση διαφάνειασ, η οποία διενεργήθηκε και το 2013, η οποία θα παρέχει λεπτοµερή στοιχεία για τουσ ισολογισµούσ και τα χαρτοφυλάκια των τραπεζών τησ ΕΕ. Η απÞφαση για µη διενέργεια stress tests προήλθε απÞ την αναγνώριση τησ προÞδου των τραπεζών τησ ΕΕ για την ενίσχυση τησ κεφαλαιακήσ τουσ θέσησ στο πλαίσιο τησ αξιολÞγησησ που έγινε το 2014. Είναι ενδεικτικÞ πωσ ο ∆είκτησ Κεφαλαίων Κοινών Μετοχών τησ Κατηγορίασ 1 (CET1) των τραπεζών τησ ΕΕ ξεπερνά σήµερα το 12% έναντι 9,2% το ∆εκέµβριο του 2011.΄ Τα τραπεζικά τεστ αντοχήσ (stress tests) είναι ουσιαστικά

προσοµοιώσεισ µελλοντικών οικονοµικών γεγονÞτων, που µοντελοποιούν αντίξοα οικονοµικά σενάρια (worst-case scenarios), σχεδιασµένα για να αξιολογήσουν αν µια τράπεζα ή ένα χρηµατοπιστωτικÞ ίδρυµα έχει επαρκή κεφάλαια για να αντέξει τισ επιπτώσεισ δυνητικών αρνητικών εξελίξεων στην οικονοµία. Τα τραπεζικά stress test διεξάγονται είτε απÞ τισ ίδιεσ τισ τράπεζεσ, για να προσδιορίσουν την οικονοµική κατάσταση στην οποία βρίσκονται, ώστε να αναγνωρίσουν πιθανά προβλήµατα και να καθορίσουν τα απαιτούµενα σχέδια δράσησ, είτε απÞ τισ εποπτικέσ αρχέσ, στο πλαίσιο τησ ρυθµιστικήσ εποπτείασ τουσ στον τραπεζικÞ τοµέα. Τα αποτελέσµατα των stress tests χρησιµοποιούνται απÞ τισ εποπτικέσ αρχέσ για να εξετάσουν κατά πÞσο οι τράπεζεσ διαθέτουν κατάλληλεσ διαδικασίεσ διαχείρισησ κινδύνου (risk management) σε περίπτωση που περιοριστούν σηµαντικά οι πηγέσ χρηµατοδÞτησησ τουσ, Þπωσ για παράδειγµα σε περίπτωση “παγώµατοσ” τησ αγοράσ, ή σηµαντικήσ µείωσησ του αριθµού των καταθέσεων / καταθετών τησ (depositor

run). Για παράδειγµα, µια τράπεζα που στηρίζεται σε µεγάλο βαθµÞ σε βραχυπρÞθεσµη χρηµατοδÞτηση (short-term funding) θα µπορούσε να πιεστεί να εκδώσει πιο µακροπρÞθεσµο χρέοσ, να αυξήσει τισ πηγέσ χρηµατοδÞτησησ τησ, ή να αυξήσει τα αποθέµατά τησ σε περιουσιακά στοιχεία που ρευστοποιούνται εύκολα εάν η εκάστοτε εποπτική αρχή και οι οικονοµικοί αναλυτέσ κρίνουν Þτι αυτÞ είναι απαραίτητο µετά απÞ εξέταση των ισολογισµών τησ, ώστε να µπορέσει να ανταπεξέλθει σε ένα δυσχερέσ οικονοµικÞ κλίµα. Τέτοιεσ δοκιµέσ παρέχουν µια µεγαλύτερη και πιο συνολική εικÞνα για το τραπεζικÞ σύστηµα, ενώ τα αποτελέσµατα αυτών των αναλύσεων συχνά δηµοσιοποιούνται στο κοινÞ και έχουν ωσ στÞχο να τονώσουν την εµπιστοσύνη του στο οικονοµικÞ σύστηµα. Σύµφωνα µε τουσ ισχύοντεσ κανÞνεσ, οι εποπτικέσ αρχέσ αναµένουν απÞ τισ τράπεζεσ να διατηρούν κεφάλαια πάνω απÞ ένα ελάχιστο προκαθορισµένο επίπεδο ανάλογα µε το επίπεδο και τη φύση των κινδύνων στουσ οποίουσ εκτίθενται.

¢È·Ù‹ÚËÛË ÙË˜ ·Ó·Ù˘ÍÈ·Î‹˜ ‰˘Ó·ÌÈÎ‹˜ ÙˆÓ ∏¶∞ ™Ù·‡ÚÔ˜ Ã’’ ÃÚÈÛÙfi fiÊ ÊË Alpha Bank Cyprus Ltd, Treasury Division Το ευρωπαϊκÞ νÞµισµα συνεχίζει την πτωτική του πορεία έναντι του αµερικανικού δολαρίου καθώσ χθεσ τύγχανε διαπραγµάτευσησ στο 1,1170. Σύµφωνα µε την εκτίµηση τησ Eurostat, ο δείκτησ τιµών καταναλωτή στην Ευρωζώνη υποχώρησε σε ετήσια βάση το Φεβρουάριο κατά 0,3% (Ιανουάριοσ: -0,6%). Στη Γερµανία οι λιανικέσ πωλήσεισ κατέγραψαν σε µηνιαία βάση τον Ιανουάριο τη µεγαλύτερη αύξηση (2,9%, εκτίµηση: 0,4%) απÞ τον Ιανουάριο του 2008. Σύµφωνα µε την τελική µέτρηση, επιβεβαιώθηκε Þτι το ΑΕΠ τησ Γερµανίασ ενισχύθηκε σε τριµηνιαία βάση στο δ’ τρίµηνο κατά 0,7% (γ’ τρίµηνο: 0,1%). Επιπλέον ο δείκτησ επιχειρηµατικού κλίµατοσ IFO κατέγραψε

ενίσχυση το Φεβρουάριο για 4ο συνεχÞµενο µήνα στισ 106,8 µονάδεσ (Ιανουάριοσ: 106,7), καθώσ θετικÞσ είναι ο αντίκτυποσ τησ υποχώρησησ του ευρώ και τησ τιµήσ του πετρελαίου. ΩστÞσο, o δείκτησ διαµορφώνεται χαµηλÞτερα του αναµενÞµενου (εκτίµηση: 107,7, κινητÞσ µέσοσ Þροσ 12 µηνών: 107,4), γεγονÞσ που αποδίδεται κυρίωσ στισ γεωπολιτικέσ εξελίξεισ (Ρωσία/Ουκρανία). Στισ ΗΠΑ ο δείκτησ µεταποίησησ ISM υποχώρησε το Φεβρουάριο σε χαµηλÞ (52,9, εκτίµηση: 53, Ιανουάριοσ: 53,5) απÞ τον Ιανουάριο του 2014, ωστÞσο εξακολουθεί να καταδεικνύει ανάπτυξη του τοµέα. Σύµφωνα µε το ινστιτούτο ISM, ο µέσοσ Þροσ του δείκτη εντÞσ του 2015 (53,2) συµβαδίζει µε αύξηση του ΑΕΠ κατά 3,2%. Σύµφωνα µε την αναθεωρηµένη µέτρηση, το ΑΕΠ ενισχύθηκε σε ετησιοποιηµένη τριµηνιαία βάση στο δ’ τρίµηνο του 2014 κατά 2,2% (προηγούµενη µέτρηση: 2,6%, γ’ τρίµηνο: 5%). Θετική συνεισφορά στην ενίσχυση του ΑΕΠ είχαν η ιδιωτική κατανάλωση (2,83%) και οι ιδιωτικέσ επενδύσεισ (0,84%). Αντίθετα αρνητικÞ αντίκτυπο είχαν οι εξαγωγέσ (-1,15%) και η δηµÞσια κατανάλωση (-0,32%). Επιπλέον τα προσωπικά εισοδήµατα στισ

ΗΠΑ ενισχύθηκαν σε µηνιαία βάση τον Ιανουάριο (0,3%, εκτίµηση: 0,4%) για 13ο συνεχÞµενο µήνα ενώ ο δοµικÞσ αποπληθωριστήσ προσωπικήσ κατανάλωσησ διατηρήθηκε τον Ιανουάριο σε χαµηλÞ επίπεδο (1,3%). Ο δείκτησ τιµών καταναλωτή µειώθηκε σε ετήσια βάση τον Ιανουάριο κατά 0,1% (∆εκέµβριοσ: 0,8%), Þπωσ αναµενÞταν. Η υποχώρηση αποδίδεται κυρίωσ στη µείωση τησ τιµήσ των εµπορευµάτων (ετήσια µεταβολή δείκτη εµπορευµάτων CRB τέλοσ Ιανουαρίου 2015: -22.8%). Ο δοµικÞσ πληθωρισµÞσ διατηρήθηκε τον Ιανουάριο στο 1,6%. Τα ανωτέρω δεν µεταβάλλουν την εκτίµηση Þτι η Fed πιθανÞν θα προβεί σε αύξηση του επιτοκίου αναφοράσ µετά τα µέσα του 2015. Οι παραγγελίεσ διαρκών καταναλωτικών αγαθών στισ ΗΠΑ κατέγραψαν σε µηνιαία βάση τον Ιανουάριο τη µεγαλύτερη αύξηση (2,8%, εκτίµηση: 1,6%, ∆εκέµβριοσ: -3,7%) απÞ τον Ιούλιο του 2014 Το ενδιαφέρον τησ αγοράσ αυτήν την εβδοµάδα εστιάζεται κυρίωσ στον δείκτη κατασκευών PMI Φεβρουαρίου τησ Μ. Βρετανίασ και τον δείκτη τιµών παραγωγού Ιανουαρίου Ευρωζώνησ.

ΧΡΗΜΑ&ΑΓΟΡΑ

4 ΜΑΡΤΙΟΥ, 2015

financialmirror.com | ΕΛΛΑ∆Α | 7

ŒÍÈ ÌÂÙ·ÚÚ˘ıÌ›ÛÂÈ˜ ı· Î·Ù·ı¤ÛÂÈ ÛÙÔ Eurogroup Ë ∂ÏÏ¿‰· Στην κατάθεση φακέλου µε έξι προτεινÞµενεσ απÞ την Ελλάδα µεταρρυθµίσεισ θα προχωρήσει την προσεχή ∆ευτέρα στο Eurogroup, ο έλληνασ υπουργÞσ Οικονοµικών, Γιάνησ Βαρουφάκησ. Στη βάση αυτών των προτάσεων, θα υπάρξει συζήτηση στο Συµβούλιο για το ποιεσ µεταρρυθµίσεισ θα προηγηθούν και η χώρα θα κριθεί απÞ τισ µεταρρυθµίσεισ τισ οποίεσ θα υλοποιήσει. Σε δηλώσεισ του ο υπουργÞσ Οικονοµικών ανέφερε Þτι η Ελλάδα θα είναι συνεπήσ στην αποπληρωµή των χρεών τησ προσ το ∆ΝΤ. «Είµαστε στη διαδικασία εξασφάλισησ των πÞρων για Þλο το τετράµηνο», ανέφερε. Είπε Þτι «κÞκκινεσ γραµµέσ» είναι να µην υπάρξουν υφεσιακά µέτρα και να επιλυθεί ένα σύστηµα εξισώσεων µε τρεισ αγνώστουσ: πρωτογενέσ πλεÞνασµα σε σχέση µε το ποια θα είναι η αναδιάρθρωση του χρέουσ και επενδύσεισ µεγαλύτερεσ απÞ τισ αποταµιεύσεισ. ΤÞνισε ακÞµη Þτι µοναδική λύση είναι η αναδιάρθρωση του χρέουσ εντÞσ τησ ευρωζώνησ και πωσ σε καµία των περιπτώσεων δεν είναι λύση η επιστροφή στη δραχµή. Μάλιστα,

ερωτηθείσ για τον βουλευτή του ΣΥΡΙΖΑ, Κώστα Λαπαβίτσα, είπε Þτι «ο Λαπαβίτσασ έχει κτίσει ολÞκληρη καριέρα πάνω στην επιστροφή στη δραχµή». Ο ίδιοσ διέψευσε κατηγορηµατικά τη φηµολογία Þτι έρχονται στην Αθήνα τεχνικά κλιµάκια των θεσµών και επισήµανε Þτι η κυβέρνηση θα προσπαθήσει να µην εξαντλήσει το τετράµηνο τησ παράτασησ τήσ δανειακήσ σύµβασησ και να έχει πιο γρήγορα µια συµφωνία µε τουσ εταίρουσ. Ο κ. Βαρουφάκησ ανέφερε ωσ κέρδοσ απÞ τη διαπραγµάτευση το γεγονÞσ Þτι εξασφαλίστηκε πωσ δεν θα επιβληθούν υφεσιακά µέτρα τουσ επÞµενουσ τέσσερισ µήνεσ και ωσ «ζηµία» Þτι δεν υπήρξε συµφωνία για αναπτυξιακά µέτρα, τα οποία θα είναι το αντικείµενο τησ επÞµενησ διαπραγµάτευσησ. Ο υπουργÞσ Οικονοµικών έθεσε δύο βασικέσ προϋποθέσεισ για την αναπτυξιακή διαδικασία στη χώρα: - Να απελευθερωθούν οι παραγωγικέσ δυνάµεισ του τÞπου απÞ τον βραχνά του ∆ηµοσίου, µέσω και τησ πάταξησ τησ γραφειοκρατίασ (π.χ. άµεση λειτουργία νέασ επιχείρησησ µÞνο µε την ταυτÞτητα τού υποψήφιου επενδυτή, περίοδοσ

χάριτοσ 1- 2 ετών για τισ εισφορέσ στα ταµεία, το ∆ηµÞσιο να µην ζητεί πιστοποιητικά απÞ τουσ πολίτεσ για πληροφορίεσ που έχει το ίδιο το ∆ηµÞσιο, κ.ά.). - Να υπάρξει σηµαντικÞ ευρωπαϊκÞ επενδυτικÞ πρÞγραµµα, µέσω τησ Ευρωπαϊκήσ Τράπεζασ Επενδύσεων (ΕΤΕπ). Στην Ελλάδα να υπάρξει δηµÞσια- ανεξάρτητη απÞ το κράτοσ- επενδυτική τράπεζα, στην οποία να περάσει και δηµÞσια περιουσία ωσ εχέγγυο. ΑναφερÞµενοσ στισ ιδιωτικοποιήσεισ, είπε Þτι η είσοδοσ επενδυτών στον ΟΣΕ είναι απολύτωσ απαραίτητη, αλλά «στη ∆ΕΗ σε καµία περίπτωση». Χαρακτήρισε πολύ σηµαντική και καινοτÞµο επένδυση, αυτή τησ Cosco στο λιµάνι του Πειραιά και ιδιαίτερα χαµηλÞ το τίµηµα για το ΕλληνικÞ, ενώ πρÞσθεσε Þτι «πρέπει να ξανακοιτάξουµε το θέµα µε τα αεροδρÞµια». ∆ήλωσε Þτι ήταν απαράδεκτοσ ο τρÞποσ που δηµιουργήθηκε το ΤΑΙΠΕ∆ («ήταν για να σκοτώσουµε τα ασηµικά τησ οικογένειασ», είπε). ΓενικÞτερα ανέφερε Þτι η κυβέρνηση πρέπει να σεβαστεί τουσ νÞµουσ και τουσ επενδυτέσ που έχουν ήδη βάλει χρήµατα.

ŒÈ·ÛÂ ÎfiÎÎÈÓÔ Ë ‰˘ÛÙ˘¯›· ÛÙËÓ ∂ÏÏ¿‰· Τουσ «Αθλιουσ» του Ουγκώ θυµίζει η έρευνα που δηµοσίευσε το πρακτορείο Bloomberg και το οποίο αναφέρεται στισ οικονοµίεσ που θεωρούνται ωσ οι πιο άθλιεσ για να ζει και να εργάζεται κανείσ. Η ελληνική οικονοµία βρίσκεται στη λίστα µε τισ χώρεσ Þπου ο δείκτησ δυστυχίασ έχει πιάσει κÞκκινο. Συγκεκριµένα, στον πίνακα µε τισ πιο δυστυχισµένεσ οικονοµίεσ συγκαταλέγονται η Βενεζουέλα, η Αργεντινή, η ΝÞτια Αφρική, η Ουκρανία και η Ελλάδα. Η Ελλάδα είναι 5η, η Ισπανία 6η, η Πορτογαλία 10η και η Ιταλία 11η στισ φετινέσ κατατάξεισ, ενώ η Ιρλανδία είναι σε πολύ καλύτερη θέση πέφτοντασ στη 16η θέση τησ λίστασ. Για τη ΝÞτια Αφρική, την Αργεντινή και τη Βενεζουέλα δεν άλλαξαν πολλά απÞ πέρυσι, Þταν βρίσκονταν στισ τρεισ απÞ τισ 4 πρώτεσ θέσεισ. Πέντε χρÞνια µετά απÞ την υιοθέτηση του Þρου PIIGS απÞ τουσ επενδυτέσ, για να περιγράψουν τισ πέντε ευρωπαϊκέσ χώρεσ µε φουσκωµένα δηµοσιονοµικά ελλείµµατα- Πορτογαλία, Ιρλανδία, Ιταλία, Ελλάδα και Ισπανία- οι τέσσερισ απÞ αυτέσ παραµένουν σε δεινή κατάσταση. Ο πληθωρισµÞσ είναι µία ασθένεια που µπορεί να καταστρέψει µία κοινωνία, είχε πει κάποτε ο νοµπελίστασ ΟικονοµολÞγοσ Μίλτον Φρίντµαν. Αν προσθέσει κανείσ στη «διάγνωση» την αυξανÞµενη ανεργία και προκύπτει ένασ Þχι ιδιαίτερα τεχνικÞσ Þροσ για τον εξουθενωτικÞ αντίκτυπο στουσ ανθρώπουσ: δυστυχία, γράφει το Bloomberg.

∏ ∂˘ÚÒË ·ÈÌÔÚÚ·ÁÂ› ¶Ú¤ÂÈ Ó· ·Ï¤„ÂÈ ÁÈ· ÌÈ· ÔÈÎÔÓÔÌÈÎ‹ ˙ˆ‹ fiÔ˘ ·Í›˙ÂÈ Ó· ˙ÂÈ Î·ÓÂ›˜ Η δυσαρέσκεια στην εργασία και η καθίζηση στουσ µισθούσ είναι απÞρροια τησ επιβράδυνσησ τησ παραγωγήσ, τονίζει ο Νοµπελίστασ οικονοµολÞγοσ Edmund Phelps. Μεγάλο τµήµα τησ ηπειρωτικήσ Ευρώπησ βρίσκεται σε πολύ κακή κατάσταση. ΑπÞ µία άποψη, ο µέσοσ πλούτοσ των ανθρώπων λίγο έχει µεταβληθεί και το κοινωνικÞ κεφάλαιο σε µουσεία, πάρκα και άλλεσ ανέσεισ δείχνει ακÞµα ανέπαφο. Παρ’ Þλα αυτά, στη δυτική Ευρώπη, η οικονοµία έχει απογοητεύσει την κοινωνία. Η ένταξη των εθνικών µειονοτήτων και των νέων στην οικονοµία – κάτι που αποτελούσε το βασικÞ στήριγµα τησ αυτοπεποίθησησ και τησ κοινωνικήσ ενσωµάτωσησ – είναι µικρÞτερη απÞ ποτέ. Κι απÞ αυτούσ που συµµετέχουν, πολύ λίγοι είναι αυτοί που ευηµερούν. Μέτρο παρακµήσ, σχεδÞν σε κάθε χώρα, είναι το Þτι η άνοδοσ τoυ επιπέδου των αµοιβών επιβραδύνεται διαρκώσ απÞ το 1995. Τι έχει πάει στραβά; Οι Ευρωπαίοι οικονοµολÞγοι λένε πωσ φταίει η απώλεια ανταγωνιστικÞτητασ στη ΝÞτια Ευρώπη. Θεωρούν Þτι η παραγωγή και η απασχÞληση βρίσκονται χαµηλά σε σχέση µε παλαιÞτερεσ τάσεισ, διÞτι οι αµοιβέσ έχουν ξεπεράσει την παραγωγικÞτητα, καθιστώντασ την εργασία υπερβολικά ακριβή και πιέζοντασ τουσ εργοδÞτεσ να µειώσουν τισ δραστηριÞτητέσ τουσ. Με βάση αυτήν την υπÞθεση, κάποιοι Γερµανοί οικονοµολÞγοι ισχυρίζονται Þτι οι µισθοί, σε Þσεσ οικονοµίεσ αυτÞ ισχύει, πρέπει να πέσουν. Άλλοι πάλι υποστηρίζουν τη λύση µιασ νοµισµατικήσ ενίσχυσησ – π.χ. την αγορά τίτλων απÞ κεντρικέσ τράπεζεσ – έτσι ώστε να ανέβουν οι τιµέσ σε επίπεδο που να µπορούν να πληρωθούν οι µισθοί. Με βάση τη θεώρηση αυτή, µπορεί να εξηγηθεί γιατί το ποσοστÞ των απασχολούµενων έχει µειωθεί στην Ιταλία, στην Ελλάδα και στην Ισπανία κατά την προηγούµενη δεκαετία. Η Ευρώπη έχει Þµωσ βιώσει µεγαλύτερεσ µειώσεισ στο λÞγο απασχολουµένων προσ πληθυσµÞ, ο οποίοσ έπεσε ραγδαία στη Γερµανία και στην Ιταλία τη δεκαετία του ‘70 και στη Γαλλία τισ δεκαετίεσ του ‘80 και του 9’0. Οφείλονταν και αυτέσ οι µειώσεισ σε δυσαναλογίεσ µεταξύ µισθών και τιµών; Κι αν ναι, τÞτε γιατί δεν είδαµε τουσ µισθούσ να υπο-

χωρούν; ΟικονοµολÞγοι τησ κλασικήσ προσέγγισησ αποδίδουν ένα µεγάλο µέροσ τησ µειωµένησ απασχÞλησησ και συνεκδοχικά τησ λιµνάζουσασ παραγωγήσ σε µία συµπίεση τησ προσφοράσ εργασίασ. Κι αποδίδουν αυτή τη συµπίεση κυρίωσ σε ξεσπάσµατα δηµοσιονοµικήσ σπατάλησ, σαν αυτή που συνέβη στην Ευρώπη απÞ τα µέσα τησ δεκαετίασ του ‘90 έωσ τα µέσα τησ δεκαετίασ 2000-2010. Στην Ελλάδα, στην Ιταλία και σε µικρÞτερη έκταση στη Γαλλία µη διατηρήσιµεσ φοροαπαλλαγέσ και συνεχείσ σπατάλεσ ενίσχυαν τισ εκτιµήσεισ των νοικοκυριών για τον ιδιωτικÞ τουσ πλούτο σε σχέση µε το εισÞδηµα απÞ εργασία. Επιπλέον, η επέκταση των κρατικών επιδοµάτων προσέθεσε κι αυτή στισ εκτιµήσεισ των φυσικών προσώπων για τισ κοινωνικέσ παροχέσ σε σχέση µε το εισÞδηµά τουσ. Τα δοµικά κεφάλαια τησ Ε.Ε., τα οποία µετέφεραν χρήµατα προσ τισ φτωχÞτερεσ χώρεσ, έριξαν ακÞµα περισσÞτερο λάδι στη φωτιά. Έτσι, χορτασµένοι µε πλούτο, πολλοί εργαζÞµενοι είχαν λιγÞτερα κίνητρα για να αποδώσουν καλά στην εργασία τουσ και κατά συνέπεια το κÞστοσ των εταιριών παραγωγήσ ανέβηκε.

Οι θιασώτεσ του κεϊνσιανισµού, οι οποίοι επικεντρώνονται στη µέση ζήτηση, θεωρούν κάθε αύξηση στον πλούτο των νοικοκυριών παράγοντα αύξησησ τησ απασχÞλησησ, διÞτι ισχυρίζονται Þτι προσθέτει στη ζήτηση. Λένε Þτι η Ευρώπη χρειάζεται περισσÞτερη «σπατάλη», αν θέλει να µειώσει την ανεργία. Κάποια στοιχεία πάντωσ ευνοούν τουσ κλασικούσ. Ùµωσ κι οι δύο αντιµαχÞµενεσ πλευρέσ ξεχνούν έναν κρίσιµο παράγοντα: βασική αιτία τησ µεγάλησ καθÞδου τησ Ευρώπησ Þσον αφορά την ενσωµάτωση, την ικανοποίηση απÞ την εργασία και την αύξηση των αµοιβών είναι η δραµατική επιβράδυνση τησ παραγωγήσ που ξεκίνησε το 1990 και έπληξε µεγάλεσ περιοχέσ τησ ηπείρου. ΑυτÞ είναι που κρατά χαµηλά την αύξηση τÞσο των µισθών Þσο και την απασχÞληση. Η επιβράδυνση αυτή προέκυψε απÞ την Þλο και περισσÞτερο συρρικνούµενη καινοτοµία. ΑκÞµα και στα µεταπολεµικά χρÞνια, η καινοτοµία στην Ευρώπη υπήρξε αναιµική σε σύγκριση µε τα παλαιÞτερα στάνταρ. Τη δεκαετία του ‘60 χειροτέρευσε ακÞµα περισσÞτερο καθιστώντασ την ήπειρο ουσιαστικά εξαρτηµένη απÞ την Αµερική για νέεσ ιδέεσ που θα έφερναν ανάπτυξη στην παραγωγή. Ùµωσ το 1970 η καινοτοµία στην Αµερική, περιορισµένη στη Silicon Valley, επανήλθε στο µέσο Þρο. Η δεξαµενή τησ πάλαι ποτέ αµερικανικήσ ανάπτυξησ, στην οποία µπορούσε κάποτε να βασιστεί η Ευρώπη, περιορίστηκε τώρα στο ελάχιστο και οδήγησε τη δεκαετία του ‘90 σε επιβράδυνση τησ παραγωγήσ που αργÞτερα έφτασε και στη Γερµανία. Ωσ συνέπεια τησ οικονοµικήσ κρίσησ, µεγάλο µέροσ τησ Ευρώπησ ζει µια επιπλέον κάµψη που έρχεται να προστεθεί στη µετά-το-90 κάθοδο. Αυτή η κάµψη θα περάσει, αλλά η κάθοδοσ δε θα ξεπεραστεί εύκολα. Η ήπειροσ αιµορραγεί, χάνοντασ τα καλύτερά τησ ταλέντα. Πρέπει να παλέψει για µια οικονοµική ζωή Þπου αξίζει να ζει κανείσ. * √ Edmund Phelps Â›Ó·È ‚Ú·‚Â˘Ì¤ÓÔ˜ ÌÂ ¡fiÌÂÏ √ÈÎÔÓÔÌÈÎÒÓ Î·È ‰ÈÂ˘ı˘ÓÙ‹˜ ÙÔ˘ Center on Capitalism and Society ÛÙÔ Columbia University. ¶ËÁ‹: Euro2day

ΧΡΗΜΑ&ΑΓΟΡΑ

4 ΜΑΡΤΙΟΥ, 2015

8 | ΕΙ∆ΗΣΕΙΣ | financialmirror.com

°È· 13Ë ÊÔÚ¿ Ë Medochemie Î·Ù·ÎÙ¿ ÙÔ µÚ·‚Â›Ô ∂Í·ÁˆÁÒÓ Άλλη µια διάκριση για τη Φαρµακοβιοµηχανία Medochemie. Κατέκτησε για 13η φορά το ΚυπριακÞ Βραβείο Εξαγωγών Βιοµηχανικών ΠροϊÞντων. Το Βραβείο παρέλαβε ο Κωνσταντίνοσ Πίττασ εκ των Συµβούλων και ∆ιευθυντών τησ Εταιρείασ Medochemie απÞ τον ΠρÞεδρο τησ ∆ηµοκρατίασ Νίκο Αναστασιάδη, στο πλαίσιο τελετήσ που πραγµατοποιήθηκε στο ΠροεδρικÞ Μέγαρο. Η Medochemie παραµένει η µεγαλύτερη εξαγωγική δύναµη τησ Κύπρου µε ποσοστÞ 23% των συνολικών εξαγωγών κυπριακών προϊÞντων. Η εταιρεία έχει πρÞσβαση σε αγορέσ 100 χωρών σε Þλα τα µέρη του κÞσµου, δίνοντασ έτσι τη δυνατÞτητα σε περισσÞτερουσ απÞ 300 εκατοµµύρια ανθρώπουσ, να χρησιµοποιούν τα υψηλήσ ποιÞτητασ προϊÞντα τησ. Η απονοµή του Βραβείου Εξαγωγών για το 2013 στη Medochemie, επιβραβεύει για ακÞµη µια φορά την εξαγωγική τησ δραστηριÞτητα και την ανάπτυξη τησ σε νέεσ αγορέσ.

N¤Ô «Off Road Award» ÁÈ· ÙÔ ªini Countryman Το MINI Countryman έχει καθιερωθεί στην κατηγορία του και είναι απÞ τα αγαπηµένα των οπαδών των AWD οχηµάτων. ΑυτÞ επιβεβαιώνουν τα αποτελέσµατα του 2014 “Off Road Award”. Ùπωσ και πέρσι, οι αναγνώστεσ του περιοδικού “Off Road” ψήφισαν το µικρÞ MINI παντÞσ εδάφουσ στη δεύτερη θέση τησ κατηγορίασ “Subcompact SUV”. Το “Off Road Award” απονέµεται κάθε χρÞνο απÞ το 1982. Φέτοσ την ψήφο των αναγνωστών διεκδικούσαν 127 µοντέλα σε 13 κατηγορίεσ. Το γεγονÞσ Þτι το MINI Countryman κατάφερε να επαναλάβει την περσινή επιτυχία υπογραµµίζει την αµείωτη δηµοτικÞτητά του – Þχι µÞνο στη Γερµανία. Τα ποικίλα προσÞντα του αντανακλώνται επίσησ στισ πολυάριθµεσ διακρίσεισ που έχει κερδίσει. Για παράδειγµα, το MINI Countryman κατέκτησε το βραβείο σχεδίασησ “Good Design Award” αµέσωσ µετά το λανσάρισµά του. Πριν απÞ λίγουσ µήνεσ, ψηφίστηκε “Value Master 2014” - το MINI Cooper S Countryman ήρθε πρώτο στην κατηγορία του στην κατάταξη του περιοδικού “Auto Bild” µε µοντέλα τησ Γερµανικήσ αγοράσ που είχαν την καλύτερη αξία µεταπώλησησ.

H DHL ÌÂÙ·Ê¤ÚÂÈ ÙËÓ Î˘ÚÈ·Î‹ ·Ú¿‰ÔÛË ÛÙÔ ÂÍˆÙÂÚÈÎfi Η DHL Express Kύπρου στηρίζει το έργο µε τίτλο «Αφουγκράσου», το οποίο προβάλλει την κυπριακή άυλη παράδοση Þπωσ αυτή αποτυπώνεται µέσα απÞ την τέχνη του σµιλιού, και συγκεκριµένα ενÞσ ιδιαίτερου χειροποίητου µαξιλαριού δια χειρÞσ τησ εικαστικού Κατερίνασ Ξενοφώντοσ. ΠρÞκειται για ένα πρÞγραµµα το οποίο έχει στÞχο να αφυπνίσει τισ νέεσ γενιέσ για τα άυλα στοιχεία τησ πολιτιστικήσ µασ κληρονοµιάσ, τα στοιχεία που -αν και δεν µπορούµε να αγγίξουµε- περνούν απÞ γενιά σε γενιά και αφορούν τα ήθη και τα έθιµα, τισ εκφράσεισ, τισ δεξιÞτητεσ, τισ τέχνεσ και τη γνώση των ανθρώπων ενÞσ τÞπου. Η DHL Express Kύπρου συνέβαλε στην προσπάθεια παρουσίασησ του έργου στην κοινÞτητα Κυπρίων στο Λονδίνο αναλαµβάνοντασ τη µεταφορά του χειροτεχνήµατοσ απÞ την Κύπρο στο ΕλληνικÞ Κέντρο στο Λονδίνο, δίνοντασ µε αυτÞ τον τρÞπο τη δυνατÞτητα σε παιδιά, νέουσ και ενήλικεσ να γνωρίσουν τισ παραδοσιακέσ αυτέσ τεχνικέσ που αποτυπώνουν την ιδιαίτερη πολιτιστική ταυτÞτητα του τÞπου µασ.

™ÙËÓ ·ÁÔÚ¿ Ù· Samsung Galaxy S6 Î·È Edge Η Samsung Electronics ανακοίνωσε τα νέα Galaxy S6 και Galaxy S6 Edge, επαναπροσδιορίζοντασ τη σηµασία των smartphones. ∆ηµιουργώντασ νέα standards σε design και επιδÞσεισ, οι δύο συσκευέσ συνδυάζουν τα premium υλικά κατασκευήσ µε την πιο εξελιγµένη τεχνολογία τησ Samsung, προσφέροντασ µια πραγµατικά εντυπωσιακή εµπειρία. Προσεκτικά δηµιουργηµένα απÞ µέταλλο και γυαλί, τα Galaxy S6 και Galaxy S6 Edge συνδυάζουν χρηστικÞ σχεδιασµÞ και πανίσχυρεσ λειτουργίεσ. Το Galaxy S6 Edge, ειδικÞτερα, µε µοναδική οµορφιά, προσφέρει, ταυτÞχρονα, σταθερÞ κράτηµα και εντυπωσιακή εµπειρία θέασησ µε την, πρώτη στον κÞσµο, κυρτή οθÞνη και στισ δύο πλευρέσ. Το γυάλινο σώµα του, κατασκευασµένο απÞ το πιο ανθεκτικÞ γυαλί, το Corning® Gorilla Glass® 4, είναι διαθέσιµο σε ποικιλία χρωµάτων, Þπωσ λευκÞ (White Pearl), µαύρο (Black Sapphire), χρυσÞ (Gold Platinum), µπλε (Blue Topaz) και πράσινο (Green Emerald), τα οποία αντανακλούν το φυσικÞ φωσ. Ο διαχρονικÞσ σχεδιασµÞσ έχει αξιοποιήσει µοναδική στο είδοσ τησ τεχνολογία επεξεργασίασ γυαλιού, καθώσ και έλεγχο ποιÞτητασ, ξεχωρίζοντασ τα Galaxy S6 και Galaxy S6 Edge απÞ κάθε άλλη συσκευή τησ αγοράσ. Η premium αισθητική προσθέτει πραγµατική αξία η οποία συµπληρώνεται απÞ το εντελώσ καινούριο και ελαφρύτερο περιβάλλον χρήσησ, ενισχύοντασ τη χρηστικÞτητα και τη λειτουργικÞτητα.

Like us on Facebook

∂ÁÎ·›ÓÈ· ÁÈ· ÙÔ Caffè Nero ŒÁÎˆÌË˜ Πραγµατοποιήθηκε η τελετή εγκαινίων του ολοκαίνουργιου Caffè Nero Έγκωµησ στην Λευκωσία. Τα εγκαίνια τέλεσε ο Πανιερώτατοσ Μητροπολίτησ Κύκκου και Τυλληρίασ, ΝικηφÞροσ, και ακολούθησε αγιασµÞσ. Εκ µέρουσ του ∆ηµάρχου Έγκωµησ, Ζαχαρία Κυριάκου, την εκδήλωση τίµησε µε την παρουσία τησ και η αξιÞτιµη ∆ηµοτική Σύµβουλοσ κ. Ειρήνη Λοϊζίδου Νικολαίδου. Οι καλεσµένοι είχαν την ευκαιρία να δοκιµάσουν αυθεντικÞ ιταλικÞ χαρµάνι καφέ απÞ τουσ έµπειρουσ baristas, συνοδευÞµενο απο υψηλήσ ποιÞτητασ γαστρονοµικέσ ιταλικέσ γεύσεισ σε ένα φιλÞξενο περιβάλλον νεοκλασικήσ αισθητικήσ υπÞ τουσ απαλούσ ρυθµούσ ζωντανήσ µουσικήσ τζαζ Σηµείο αναφοράσ η έκθεση του αριστουργηµατικού πίνακα - κÞσµηµα του γνωστού Κύπριου καλλιτέχνη Ιωάννη Κισσονέργη, που κοσµεί περίτεχνα και δίνει µία καλλιτεχνική διάσταση και αύρα στο χώρο.

∫·Ï‡ÙÂÚË ·ÛÊ·ÏÈÛÙÈÎ‹ ÂÙ·ÈÚÂ›· Ë Eurolife Το διεθνώσ αναγνωρισµένο οικονοµικÞ περιοδικÞ ‘World Finance Magazine’ απένειµε στην Ασφαλιστική Εταιρεία Eurolife το βραβείο ‘Καλύτερησ Ασφαλιστικήσ Εταιρείασ ζωήσ στην Κύπρο για το 2014’ στον Κλάδο των Ασφαλειών Ζωήσ (Best Life Insurance Company for 2014). Ο θεσµÞσ των βραβείων ‘World Finance Magazine Awards’ διοργανώνεται απÞ το 2007 και επιβραβεύει τισ εταιρείεσ που ξεχωρίζουν στην κατηγορία τουσ, θέτοντασ υψηλά κριτήρια στουσ τοµείσ τησ εξυπηρέτησησ πελατών, τισ καλύτερεσ πρακτικέσ του οργανισµού, την κατάρτιση, εξέλιξη και επιµÞρφωση του ανθρώπινου δυναµικού, Þπωσ επίσησ και στην αξιÞπιστη διαχείριση ρίσκου. Η Εταιρεία διαθέτει άνω των ?466 εκ ασφαλιστικά αποθέµατα και καταβολέσ πέραν ?1δισ σε πελάτεσ για εξαργυρώσεισ, ωφελήµατα λήξησ και απαιτήσεισ σε συµβÞλαια ζωήσ, ατυχηµάτων και υγείασ. H Eurolife, µε αίσθηµα κοινωνικήσ ευαισθησίασ, µε τη σταθερÞτητα και την αξιοπιστία που την διακρίνει, προσφέρει τισ υπηρεσίεσ τησ σε πάνω απÞ 100,000 πελάτεσ.

∏ π∫∂∞ ÛÙËÚ›˙ÂÈ ÙÔ ÚfiÁÚ·ÌÌ· «ª·ÁÂÈÚÂ‡ˆ Î·È ¶ÚÔÛÊ¤Úˆ» Η ΙΚΕΑ, στα πλαίσια τησ Εταιρικήσ Κοινωνικήσ τησ Ευθύνησ, στηρίζει το Ίδρυµα Σοφία για τα παιδιά και το πρÞγραµµα «Μαγειρεύω και Προσφέρω». Το Ίδρυµα Σοφία για τα παιδιά, προχώρησε στη δηµιουργία του προγράµµατοσ σε ολοήµερα δηµοτικά σχολεία µε στÞχο να έχουν φαγητÞ τα παιδιά που κατοικούν σε ευάλωτεσ περιοχέσ. Οι στÞχοι του έργου είναι: - Προσφορά φαγητού σε Þλα τα παιδιά του ολοήµερου σχολείου, χωρίσ διακρίσεισ. - Υλοποίηση ενÞσ µÞνιµου έργου υποδοµήσ για το ολοήµερο σχολείο. - Εθελοντική συµµετοχή τησ κοινÞτητασ απÞ τουσ ίδιουσ τουσ γονείσ. - ΑποφÞρτιση απÞ το οικονοµικÞ κÞστοσ του µεσηµεριανού φαγητού για τισ άπορεσ οικογένειεσ. Η ΙΚΕΑ συνέβαλε στο πρÞγραµµα µε την πλήρη διαµÞρφωση του χώρου σε 3 ολοήµερα δηµοτικά σχολεία µε την κατασκευή τησ κουζίνασ, αποθηκευτικών χώρων, νεροχυτών, χώρο για την σίτιση µε τραπέζια και καρέκλεσ καθώσ και µε την παροχή Þλων των απαραίτητων σκευών µαγειρικήσ και ειδών σερβιρίσµατοσ.

March 4 - 10, 2015

financialmirror.com | PROPERTY | 17

Ayia Napa scuttles patrol boat, boosts Cyprus diving The Ministry of Agriculture and the municipality of Ayia Napa have scuttled a navy vessel which will be used to enrich the seabed near the popular holiday resort and create an artificial reef for divers in the Pernera area, the fifth such venture along the Cyprus coast. The Ministry of Defence donated the 1970s built ‘Kyrenia’ patrol boat and Agriculture Minister Nicos Kouyialis said the scuttling of the vessel took place in the context of the government’s “blue growth” policy, to form an artificial reef. He said that the ministry’s goal is to enrich marine life in the area and follows similar scuttles in nearby Paralimni, Paphos and Limassol.

“Our goal is to enrich the tourist product, to give the opportunity to the residents of coastal areas to engage and diversify in other marine activities, to increase their income, and also to boost development in the coastal areas of Cyprus,” Kouyialis added. Ayia Napa Mayor Yiannis Karousos said that this artificial reef, together with another one scuttled in Protaras, will attract more than 20,000 tourists to the area in the next years, and will generate an income of approximately 30 mln eurso from specialised diving tourism. “Therefore, this is a worthy investment which must continue to be encouraged,” Karousos noted.

Bailout plan: trying to reason with the unreasonable AUSTERITY WITHOUT GROWTH

By George Mouskides

Stupidity is alive and well in Cyprus and it seems most of us are catching the disease. Can anyone add substance to the terms “pro-memorandum” and “anti-memorandum”? Why on earth do political parties try so hard to split us into these two groups? Why are the communists and labour unions antimemorandum? It is understandable for people to be split into those wishing a loan (from the Troika of the European Commission, European Central Bank and the International Monetary Fund), and those opposed to such financing. This is a clear choice. Another clear-cut option is to keep or abandon the euro as our currency or to return to the Cyprus pound (CYP).

FOR BETTER OR WORSE For better or worse, our country decided to get a loan from the Troika and stick to the euro. The memorandum is simply the agreement we co-signed with our lenders and includes the terms of the interest rate, the repayment period and many other conditions, which we have to observe so that we can repay our debt. These “other conditions” have been set because Cyprus, as well as our lenders, believe that we did not keep our finances in order, wasting money left and right (public sector inefficiency, tax evasion, etc). Also, these “other conditions” are in place in the memorandum to offer solutions to various structural problems in the economy and stabilise state finances so that when the bail-out is over and done with, we can function once again as an independent, democratic economy without the need for more lending schemes from the Troika. Until that happens, we have to stick to the memorandum not because the Troika expects us to, but because it is the right thing to do for our economy and people.

Many will argue that the memorandum/bailout plan enforces strict austerity measures and prohibits growth. On the contrary, it provides for social justice by cutting down on tax evasion and waste of funds which can be directed towards helping those in need in the form of pensions or other forms of help to the public. Money saved by a more competent state can be used to promote the growth of the economy. It is true that up to now the government has not taken tough measures to put its house in order and has not properly invested in tools and sectors that will lead to real growth. A lot remains to be done to ensure a healthier, more productive economy.

WHO OPPOSES THE BAILOUT PLAN? These are mainly the segment of people who stand to gain from money wasted and the inefficiency of the public sector. Deep down, they know that their paycheck and pensions do not reflect their contribution or the state’s abilities to pay in, but are not willing to part with their super privileges. I am not referring to civil servants with low incomes, but to the privileged ones who do not wish to give anything up. It is quite absurd that they are falsely suggesting that the existing inefficient and wasteful system is promoting social justice – just to secure the continuation of the opposite – social injustice.

MARCH 2013 We have to remember that in March 2013 we were declared bankrupt. Only Cypriots can be blamed for this bankruptcy – governments, political parties, privileged individuals, voters – and we all know it. Nobody was willing to give us a loan at the time except the Troika, giving us a last chance to put a short leash on overspending and put our house in order. It appears that we’ve learned little from mistakes of the past. Do the opponents of the memorandum propose that the state should follow the bad example of the over-subsidised

Cyprus Airways? In other words, not to take the much required corrective measures and allow our country to go bust? Can we not agree, even at this late stage, on a formula and start functioning in a rational way? We only have to copy the examples of other European nations which employ better management practices resulting in fewer problems. And why are communists and labour unions the most vocal in the anti-bailout camp? The main reason is that they seek to protect absurd and unjust vested interests which are bound to suffer if the right measures to curb the waste of money are adopted. Once again, we are not proponents of cutting wages and benefits for the middle to low income strata. Have you ever heard the unions for example, to suggest the reduction of specific benefits of the privileged? Or specific measures to improve the efficiency of the civil service? Hardly.

CORRECTIVE MEASURES Some of the successful measures adopted by other countries have been included in the memorandum. Instead of recognising the need to adopt these measures we are seeking to make a speedy exit. I agree that some conditions of the plan can be adjusted. For example, I would suggest a longer repayment period at a lower interest rate, something which we need to discuss again with the Troika. What is absurd is trying to rid ourselves of the conditions of the rescue plan which aim to improve our economy, just to protect certain individuals who stand to profit from nonimplementation and maintaining the status quo. Unfortunately, it seems that the privileged have the power to get their way with political parties, labour unions and the media. They try to convince us it’s bright and sunny while it’s pitch dark and we’re on the brink of agreeing with them. What we are witnessing is the theatre of the absurd. Something needs to change in the Cypriot society before it is too late. George Mouskides is General Manager, FOX Smart Estate Agency, a licensed estate agent, and US Certified Public Accountant

Leptos attracts investors from Tehran

Yeroskipou resort, large projects to boost economic activity

The Leptos Group announced that it achieved great success from its presence at the Business Forum Cyprus - Iran which was held recently in Tehran. The Cyprus delegation was headed Energy, Commerce, Industry and Tourism Minister George Lakkotripis who held meetings with his Iranian counterparts from the ministiess of Tourism, Trade and Energy. Members of the Cyprus mission had the opportunity to discuss with the Iranian businessmen, different investment opportunities, trade cooperation, tourism and signing of new agreements. Leptos Group’s Marketing Director Sakis HadjiAlexandrou said that Iran will soon return to the markets and Cyprus is ready to receive both the tourists, real estate buyers as well as entrepreneurs who would like to invest on the island.

Implementation of large investment projects will serve as a catalyst to restart economic activity in Cyprus, the leadership of the Association of Large Investment Projects said during a meeting with Archbishop Chrysostomos ll. During the meeting, it was stressed that implementation of large development projects will bring multiple benefits to Cyprus, such as new jobs, an inflow of tax revenue to state coffers, investment opportunities and growth for the economy. The two sides also exchanged views on simplifying and speeding up the required procedures as well as the investment opportunities offered by the private sector in Cyprus. Emphasis was given to the ambitious resort investment in Yeroskipou, in which the Church of Cyprus is involved as a landowner, and specifically the licensing model being adopted there which is expected to set a positive precedent and serve as a model for speeding up procedures relating to large developments and facilitating investments. Speaking after the meeting, the president of the Association, Andreas Demetriades, said: “It was a very useful and constructive meeting. It is our shared view that implementation of large investment projects will boost development”. He added that “it is essential that bureaucratic procedures which have long served as an obstacle to growth are overcome. The procedures relating to the investment in Yeroskipou can serve as a positive precedent.“

March 4 - 10, 2015

18 | WORLD MARKETS | financialmirror.com

Will Abenomics be exported? By Oren Laurent President, Banc De Binary

As the global economy seems to be burying the down days of its depression and growing slowly but surely, Japan proves to be an interesting illustration of economic progress. In some ways it seems to function as an anomaly but its current fiscal state could be exactly where the rest of the world is heading. By some measures, Abenomics, the famous series of monetary stimulus policies introduced by Prime Minister Shinzo Abe, is working like magic. The gross domestic product is up, unemployment is down, and

exports are enjoying a rebound thanks to demand from the U.S. and Asia. The Japanese stock market has received a boost and the country is now officially out of recession… just about. Not all the indicators are so positive. According to opinion polls in December, only 7% of the public anticipated that the economy would improve in 2015. A report last week revealed that household spending fell more than expected, down for the tenth consecutive month, while January retail sales were down for the first time in seven months. The Bank of Japan is hoping that monetary printing will raise confidence and prompt higher spending. However, skeptics point out that wages still haven’t risen enough to compensate for the increase in sales tax last April. There’s also hope that low oil prices will ease the pressure on consumers, but it is possible that the benefits of this will not be

apparent for several months, and that consumers will choose to save, not spend, if they still lack confidence in the economic outlook. Amid these seemingly mixed signals, the real debate is whether Abe’s policies will create real and sustainable progress: the economy has crawled out of recession and is beginning to show signs of life, but can this growth now pick up pace? Japan is fighting against the odds with its stagnating population and zero-percent interest rate policy, and that’s exactly why the Abenomics model offers such an interesting analysis for the West. European Central Banks have avoided complete disaster but are still figuring out how much monetary stimulus is the right amount, while their countries face the future challenge of aging populations. If Japan’s policies can effectively revive the economy from its multi-decade

sluggishness, then maybe we should be taking note and considering similar action. Will the shaky ground on which the Japanese economic recovery stands soon become more stable? It is certainly easy to envisage the country’s future growth but we’ll have to wait patiently to see if that’s the case in practice. Abe will certainly be hoping that the current escape from recession is not merely temporary, and that the coming months will bring higher exports and wages, which in turn will give public and investor confidence a must needed boost.

Top 7 lessons in Warren Buffett’s annual letter WARREN BUFFETT’S BEST ONE-LINERS:

By Jon C. Ogg Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK-A) released its annual letter over the weekend, showing that earnings and book value rose in 2014 over 2013. While there are many points to evaluate on earnings, Warren Buffett himself has told shareholders for years now to evaluate the company based on its book value performance rather than its actual earnings report. 24/7 Wall St. has given a very brief earnings synopsis, but the reality is that what investors should care about are the hidden gems that come out in this annual communication. We have identified the seven most important lessons we think shareholders with a long-term focus on this company should lock into memory. On annual earnings, the operating earnings rose to $16.55 bln in 2014 from $15.14 bln in 2013. The operating earnings per share attributable to the Ashare class of common stock rose to $10,071 in 2014, versus $9,211 per share in 2013. The big kicker was that Berkshire Hathaway’s book value per common A-share rose to $146,186 in 2014, which represents a gain of 8.3% from the $134,973 book value per share at the end of 2013. This compares to a closing price on Friday of $221,180 and a 2014 year-end share price of $226,000. So, what are the hidden gems and top seven points we see that Buffett has for long-term investors in his 50th annual letter to shareholders?

WHO SUCCEEDS BUFFETT AS CEO? First and foremost, no successor is being named, though Buffett did directly say that the right person to be heir to the company’s throne as chief executive has been found. Buffett said that both he and the board believe they have the right person to succeed him as CEO. This successor is said to be ready to assume the job the day after Buffett dies or steps down. The 84-year-old tycoon also said that, in certain important respects, this person will do a better job than he is doing at running the Berkshire Hathaway empire now. Buffett’s son Howard has been set as the likely chairman, but as a nonexecutive chairman. This leaves Ajit Jain and Greg Abel both in the running to succeed Buffett as CEO.

2001: “After all, you only find out who is swimming naked when the tide goes out.” 2014: “A bull market is like sex. It feels best just before it ends.” 2015: “Don’t ask the barber whether you need a haircut.” 2015: “There are certain things that cannot be adequately explained to a virgin either by words or pictures.” maintain strength, effectively without having to be taxed to do so - at least outside of taxes on net income. Buffett said he would not spin businesses off unless forced to by regulators.

MERGERS WILL CONTINUE

years. Buffett also left the door open to more flexibility in time to repurchase more of its own common stock.

A fifth point of interest is that Buffett remains interested in acquisitions. The lesson reviewed is that Charlie Munger’s blueprint was not to buy fair businesses at wonderful prices it was to buy wonderful businesses at fair prices. The target of late has been bolt-on acquisitions, with 31 outfits and operations being gobbled up last year, for a total of $7.8 bln, to supplement specific units inside the conglomerate structure. Buffett also promised to make many more of these bolt-on deals in future years. The company remains open to so-called whale acquisitions as well.

FORGET NEAR-TERM VIEWS BUFFETT’S BIG FOUR STOCKS The third issue is the concentration of Buffett’s top holdings in his stock portfolio. The top four stocks are American Express Co. (NYSE: AXP), Coca-Cola Co. (NYSE: KO), International Business Machines Corp. (NYSE: IBM) and Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC). Buffett’s annual letter noted that he believes these should all experience substantial earnings per share growth over time. As a reminder, the full annual holdings showed that these four stocks account for over half of the more than $100 bln in stocks held by Berkshire Hathaway.

DIVIDENDS AND BUYBACKS

CONGLOMERATES RULE!

A second long-term issue is that Berkshire Hathaway has been rigidly against paying a dividend to its shareholders. To date, all gains have been kept inside of the company, allowing unfettered growth over the past 50 years, without investors having to pay taxes on capital gains (if they held this long) and without having to pay taxes on dividends. Still, Buffett did signal that a dividend might be paid - maybe in 10 to 20

A fourth issue is the structure of Berkshire Hathaway. Buffett said again that the corporate structure as a conglomerate makes sense. This has long been the case, despite the occasional review from outsiders that highlighted how Berkshire Hathaway might be freed to grow more as a group of independent entities. This structure allows Buffett and his team to move funds around inside the outfit to

Buffett is again asking shareholders to take a long-term view if they are going to invest in Berkshire Hathaway for solid returns. While the numbers have become too big to match the returns of the past 50 years, Buffett telegraphed that the huge cash pile will make it unlikely that Berkshire Hathaway will face much in the way of financial problems ahead.

FROM PORTFOLIO MANAGERS TO CHAIRMEN And portfolio managers Todd Combs and Ted Weschler have been asked to take on oversight of at least one of the company’s businesses as chairmen. The aim is to help save Buffett himself some amount of work and to make “the two of them even better investors than they already are (which is to say among the best).” A last point, which is not as vital to investors, is that the number of Berkshire’s year-end employees, which is shown to include those at Heinz, rose by 9,754 to a record 340,499. However, Buffett still has only 25 people working at the headquarters. (Source: 24/7 Wall St.com)

March 4 - 10, 2015

financialmirror.com | MARKETS | 19

India’s budget is not the real story 42% of all centrally raised taxes, up from 32%. As a result, Delhi suddenly has much less scope to engage in large scale discretionary spending, but must rely on states to do the job. To understand the significance of this shift in governance, it is worth recapping the cause of India’s economic sclerosis over the last five years or so. Government is set up in India such that Delhi sets policy and dictates the terms of big projects, while state governments do the implementation. The problem is that state governments have lacked the resources to actually deliver the planned roads, bridges, power stations and industrial parks. Perverse as it may seem, the political incentive for such local governments has been to create bureaucratic hindrances that ensure such “unaffordable” projects never get built. A key plank of Modi’s campaign in last year’s national election was to remedy this dysfunction. He committed to transfer more powers to state governments in a broad platform dubbed “competitive and cooperative federalism.” The idea was for states to have the capacity to deliver on projects rather than be incentivised to look for excuses. And having been given the power, and funds, to do the job, a process of competition would hopefully ensure that states engage in a race to the top, rather than the bottom. This devolved approach to policy implementation is indeed one of the key reasons we became so bullish on the Indian secular outlook in the middle of last year. The fiscal rebalancing between Delhi and the states is also part of a carrot and stick exercise that it is hoped will pave the way for a simplification of the tax code and adoption of a single national goods and services tax in place of multiple federal and local levies. This should improve the business climate and hopefully spur private sector investment. The problem with such reforms is the time horizons over which they work. Unlike a centrally-administered demand stimulus (of the type that has typically been adopted in Indian budgets) the new funding structures are not suited to quick-fix solutions. The new funding settlement between the federal and state governments envisages a way around this problem. Not only will state governments get more money, but the proposal is to increase their borrowing capacity by 0.5pp of a state’s GDP on the qualifying proviso, among other factors, that debt levels are less than 25% of a state’s GDP. State’s are legally mandated to keep their fiscal deficits below 3% of GDP and presently the average level stands at 2.4%. The point is that very few of these new funding structures are yet in place so Saturday’s budget was not expected to produce glowing headlines and cure-all solutions. Rather, the Indian government has initiated potentially powerful reforms which-if implemented-should have the cumulative effect of signaling to business that a substantially changed business environment is right around the corner. We remain extremely hopeful that India is headed in the right direction, but are cognisant that a number of pieces still need to fall in place for the effect to feed through to a substantially improved cyclical outlook.

Marcuard’s Market update by GaveKal Dragonomics Following India’s dramatic national accounts revision, images of a turbo-charged elephant overtaking an exhausted dragon are becoming tiresome. We are upbeat on India’s secular growth outlook, but struggle to reconcile last year’s purported 6.9% expansion with other indicators. Our concern is that for all Narendra Modi’s reforming zeal, capital spending remains near its post-2009 crisis low. With the annual budget unveiled over the weekend, the key factor for India to genuinely kick-start a new growth cycle must be the adoption of policies to boost capital formation. With the ruling Bharatiya Janata Party having recently

suffered a bruising political loss in Delhi state elections, the government must regain the initiative. The problem for finance minister Arun Jaitley is that neither the public nor private sector is especially well placed to do his bidding. Corporate India has high leverage, while banks are undercapitalised and continue to struggle with bad debts which have not been properly acknowledged. The government remains in a fiscal consolidation phase, with a plan to reduce its deficit from a likely 4.1% of GDP this fiscal year (ending March) to 3.6% next year and then 3% of GDP by March 2017. In recent months, fiscal doves have argued that the government should ease up on its fiscal targets so long as money goes into investment rather than recurrent spending. After all, state coffers have benefitted from lower oil prices as subsidies for most fuels have been stopped. What has complicated the picture is a recent settlement between the federal and state governments in how public money gets dispersed. Under the plan state governments will get to spend

www.marcuardheritage.com

Disclaimer: This information may not be construed as advice and in particular not as investment, legal or tax advice. Depending on your particular circumstances you must obtain advice from your respective professional advisors. Investment involves risk. The value of investments may go down as well as up. Past performance is no guarantee for future performance. Investments in foreign currencies are subject to exchange rate fluctuations. Marcuard Cyprus Ltd is regulated by the Cyprus Securities and Exchange Commission (CySec) under License no. 131/11.

5 dividend stocks to buy as European index crushes S&P 500 After years of underperformance, the STOXX Europe 600 is mauling the S&P 500 this year, and it is a trend that could continue for a while. The large European index is already up 14% this year, versus the S&P 500’s 2.52% gain. A new report from Deutsche Bank cites several positive reasons for the current outperformance. The 11% margin the European bourse has over the S&P 500 two months into the trading year is the biggest difference in 25 years. Deutsche Bank points to a very convincing quantitative easing strategy that begins this month, improving macroeconomic data, and strong equity inflows that have pushed markets higher despite the turmoil in Greece. These five blue-chip companies are suitable for almost any long-term growth portfolio: ASML Holding N.V. (NASDAQ: ASML) designs, manufactures and services semiconductor processing equipment. The consensus price target is $105.95. The stock closed way above that on Friday at $107.68. ING Groep N.V. (NYSE: ING) recently announced a 1.8% dividend for the first time since the 2008 financial crisis. The consensus price target is $13.59. Shares closed well above that on Friday at $14.83. Nokia Corp. (NYSE: NOK) recently announced a deal with T-Mobile to accelerate the deployment of small cell units that operate in the unlicensed radio bands. Investors are paid a 2.0% dividend. The consensus price target is $9.46 and shares closed on Friday at $8.01. Novartis A.G. (NYSE: NVS) is the world’s biggest drugmaker by sales and is also the manufacturer of the fourth top-selling oncology drug - Gleevec. Investors receive a 2.7% dividend. The consensus price target is $103.57 and closed Friday at $102.40. Royal Dutch Shell PLC (NYSE: RDS-A) has survived the oil pricing plunge as good as or better than any other major integrated stock. Investors are paid a solid 4.7% dividend. The consensus price target was not posted. Shares closed Friday at $65.37. (Source: 24/7 Wall St.com)

WORLD CURRENCIES PER US DOLLAR CURRENCY

CODE

RATE

EUROPEAN

Belarussian Ruble British Pound * Bulgarian Lev Czech Koruna Danish Krone Estonian Kroon Euro * Georgian Lari Hungarian Forint Latvian Lats Lithuanian Litas Maltese Pound * Moldavan Leu Norwegian Krone Polish Zloty Romanian Leu Russian Rouble Swedish Krona Swiss Franc Ukrainian Hryvnia

BYR GBP BGN CZK DKK EEK EUR GEL HUF LVL LTL MTL MDL NOK PLN RON RUB SEK CHF UAH

14890 1.5368 1.7516 24.585 6.6757 14.0154 1.1164 2.08 273.44 0.62953 3.0928 0.3845 18.3 7.7059 3.7282 3.9886 62.257 8.3182 0.9611 23.5

AUD CAD HKD INR JPY KRW NZD SGD

0.7803 1.2524 7.7553 61.9225 119.86 1096.02 1.3276 1.3649

BHD EGP IRR ILS JOD KWD LBP OMR QAR SAR ZAR AED

0.3770 7.5786 27669.00 3.9894 0.7082 0.2966 1512.00 0.3850 3.6411 3.7500 11.7866 3.6729

AZN KZT TRY

1.0446 185.08 2.5244

AMERICAS & PACIFIC

Australian Dollar * Canadian Dollar Hong Kong Dollar Indian Rupee Japanese Yen Korean Won New Zeland Dollar * Singapore Dollar MIDDLE EAST & AFRICA

The Financial Markets Interest Rates Base Rates

LIBOR rates

CCY USD GBP EUR JPY CHF

0.125% 0.50% 0.05% 0.05% 0.00%

Swap Rates

CCY/Period

1mth

2mth

3mth

6mth

1yr

CCY/Period

USD GBP EUR JPY CHF

0.17 0.50 -0.01 0.07 -0.88

0.21 0.53 0.01 0.09 -0.88

0.26 0.56 0.03 0.10 -0.86

0.38 0.68 0.08 0.14 -0.74

0.68 0.98 0.21 0.25 -0.63

USD GBP EUR JPY CHF

2yr

3yr

4yr

5yr

7yr

10yr

0.92 1.01 0.10 0.13 -0.72

1.28 1.25 0.14 0.15 -0.61

1.55 1.43 0.20 0.19 -0.49

1.74 1.57 0.28 0.24 -0.36

2.00 1.75 0.45 0.36 -0.11

2.22 1.93 0.70 0.55 0.17

Exchange Rates Major Cross Rates

CCY1\CCY2 USD EUR GBP CHF JPY

1 USD 1 EUR 1 GBP 1.1163 0.8958

Opening Rates 1 CHF

100 JPY

1.5368

1.0403

0.8342

1.3767

0.9319

0.7473

0.6507

0.7264

0.9613

1.0731

1.4773

119.88

133.82

184.23

0.6769

0.5428 0.8019

124.71

ASIA

Weekly movement of USD

CCY\Date

03.02

10.02

17.02

24.02

03.03

CCY

Today

Last Week

USD GBP JPY CHF

1.1274

1.1278

1.1303

1.1273

1.1142

0.7506

0.7401

0.7350

0.7302

0.7245

GBP EUR

131.76

133.53

133.80

134.12

133.19

1.0451

1.0393

1.0524

1.0704

1.0643

1.5368 1.1163 119.88 0.9613

1.5438 1.1273 118.97 0.9495

JPY CHF

Bahrain Dinar Egyptian Pound Iranian Rial Israeli Shekel Jordanian Dinar Kuwait Dinar Lebanese Pound Omani Rial Qatar Rial Saudi Arabian Riyal South African Rand U.A.E. Dirham

%Change -0.45 -0.98 +0.76 +1.24

Azerbaijanian Manat Kazakhstan Tenge Turkish Lira Note:

* USD per National Currency

March 4 - 10, 2015

20 | WORLD | financialmirror.com

Austerity is not Greece’s problem By Ricardo Hausmann When looking out a window, it is easy to be fooled by your own reflection and see more of yourself than the outside world. This seems to be the case when US observers, influenced by their own country’s fiscal debate, look at Greece. For example, Joseph Stiglitz regards austerity in Greece as a matter of ideological choice or bad economics, just like in the US. According to this view, those who favour austerity must be obsessed with the theory, given the availability of a kinder, gentler alternative. Why would you ever vote for austerity when parties like Greece’s Syriza or Spain’s Podemos offer a pain-free path? The question reflects a lamentable tendency to conflate two very different situations. In the US, the issue was whether a government that could borrow at record-low interest rates, in the middle of a recession, should do so. By contrast, Greece piled up an enormous fiscal and external debt in boom times, until markets said “enough” in 2009. Greece was then given unprecedented amounts of highly subsidised finance to enable it to reduce gradually its excessive spending. But now, after so much European and global generosity, Stiglitz and other economists argue that some of Greece’s debt must be forgiven to make room for more spending. But the truth is that the recession in Greece has little to do with an excessive debt burden. Until 2014, the country did not pay, in net terms, a single euro in interest: it borrowed enough from official sources at subsidised rates to pay 100% of its interest bill and then some. This situation supposedly changed a bit in 2014, the first year that the country made a small contribution to its interest bill, having run a primary surplus of barely 0.8% of GDP (or 0.5% of its debt of 170% of GDP). Greece’s experience highlights a truth about macroeconomic policy that is too often overlooked: the world is not dominated by austerians; on the contrary, most countries have trouble balancing their books. Recent advances in behavioural economics show that we all have enormous problems with self-control. And game theory explains why we act even more irresponsibly when making group decisions (owing to the so-called common pool problem). Fiscal deficits, like unwanted pregnancies, are the

unintended consequence of actions taken by more than one person who had other objectives in mind. And lack of fiscal control is what got Greece into trouble in the first place. So the problem is not that austerity was tried and failed in Greece. It is that, despite unprecedented international generosity, fiscal policy was completely out of control and needed major adjustments. Insufficient spending was never an issue. From 1998 to 2007, Greece’s annual per capita GDP growth averaged 3.8%, the second fastest in Western Europe, behind only Ireland. But by 2007, Greece was spending more than 14% of GDP in excess of what it was producing, the largest such gap in Europe – more than twice that of Spain and 55% higher than Ireland’s. In Spain and Ireland, though, the gap reflected a construction boom; euro accession suddenly gave people access to much cheaper mortgages. In Greece, by contrast, the gap was mostly fiscal and used for consumption, not investment. Unsustainable growth paths often end in a sudden stop of capital inflows, forcing countries to bring their spending back in line with production. In Greece, however, official lenders’ unprecedented munificence made the adjustment more gradual than in, say, Latvia or Ireland. In fact, even after the socalled Greek Depression, its economy has grown more in per capita terms since 1998 than Cyprus, Denmark, Italy, and Portugal. Sudden stops are always painful: economics has not discovered a hangover cure. But the way to minimise the pain is to cut spending without cutting output, which requires selling to others what residents can no longer afford. In other words, unless Greece boosts exports, spending cuts will amplify the output loss in the same way that Keynesian multipliers amplified the output gain from borrowing. The problem is that Greece produces very little of what the world wants to consume. Its exports of goods comprise mainly fruits, olive oil, raw cotton, tobacco, and some refined petroleum products. Germany, which many argue should

spend more, imports just 0.2% of its goods from Greece. Tourism is a mature industry with plenty of regional competitors. The country produces no machines, electronics, or chemicals. Of every $10 of world trade in information technology, Greece accounts for $0.01. Greece never had the productive structure to be as rich as it was: its income was inflated by massive amounts of borrowed money that was not used to upgrade its productive capacity. According to the Atlas of Economic Complexity, which I coauthored, in 2008 the gap between Greece’s income and the knowledge content of its exports was the largest among a sample of 128 countries. Too much of the debate since then has focused on what Germany, the EU, or the International Monetary Fund must do. But the bottom line is that Greece needs to develop its productive capabilities if it wants to grow. The unfocused set of structural reforms prescribed by its current financing agreement will not do that. Instead, Greece should concentrate on activist policies that attract globally competitive firms, an area where Ireland has much to teach – and where Stiglitz has sensible things to say. Unfortunately, this is not what many Greeks (or Spaniards) believe. A large plurality of them voted for Syriza, which wants to reallocate resources to wage increases and subsidies and does not even mention exports in its growth strategy. They would be wise to remember that having Stiglitz as a cheerleader and Podemos as advisers did not save Venezuela from its current hyper-inflationary catastrophe.

“Unless Greece boosts exports, spending cuts will amplify the output loss in the same way that Keynesian multipliers amplified the output gain from borrowing”

Ricardo Hausmann, Director of the Center for International Development and Professor of the Practice of Economic Development at the John F. Kennedy School of Government at Harvard University, is a former Venezuelan minister of planning. © Project Syndicate, 2015. www.project-syndicate.org

Capital flight accelerates dramatically, controls needed says Ifo Capital flight from Greece accelerated dramatically in January, with the Greek central bank asking the other central banks in the Eurozone, as well as the ECB, to fill foreign bank accounts with a net sum of almost EUR 27 bln, the Ifo Institute in Munich said on Friday. The Eurosystem thus effectively granted Greece over a billion euros per working day in additional overdraft credit, according to the latest figures released by the Bank of

Greece. “To prevent a replay of events in Cyprus in 2012, the ECB should force the Greek government to introduce capital controls by refusing to grant more fresh emergency liquidity assistance,” said Ifo President Hans-Werner Sinn. In Cyprus, the central bank system provided EUR 11 bln of Target credit, equalling almost 60% of the country’s annual economic output, before capital controls were introduced in March 2013.

This Target credit protected flight capital from losses, and subsequently forced the parliaments of the euro countries, as well as the International Monetary Fund, to grant Cyprus EUR 10 bln in bail-out funds to replace the ECB credit. Capital flight in January pushed Greece’s total Target credit up to EUR 76 bln, or 41% of GDP. This increased the total of fiscal and quasi-fiscal bail-out credit issued to Greece from EUR 264 bln at the end of December

2014 to EUR 290 bln at the end of January 2015. Greece’s repayment of around half a billion euros to the IMF has already been deducted. This represents 158% of Greece’s GDP. The rise in bail-out credit granted significantly increased the Eurosystem’s liabilities vis-à-vis Greece. If the Greek government and its banks were now to declare bankruptcy and exit the euro, these liabilities could total a maximum of EUR 84 bln for Germany, the Ifo Institute added.

March 4 - 10, 2015

financialmirror.com | WORLD | 21

The Costs of Grexit By Jean Pisani-Ferry Earlier last week, following days of tense discussions, the new government in Athens reached an agreement with its eurozone creditors that includes a package of immediate reforms and a four-month extension of the financial assistance programme. But, despite Europe’s collective sigh of relief, the compromise does not preclude the need for further tough negotiations on a new financial-assistance program that should be introduced by the end of June. In any negotiation, a key variable influencing the protagonists’ behaviour, hence the outcome, is what failure to reach an agreement would cost each of them. In this case, the issue is the cost of Greece’s exit (“Grexit”) from the eurozone – a prospect that was widely discussed in the media throughout the recent negotiation, with considerable speculation about the stance of the various players, especially the Greek and German governments. From Greece’s perspective, leaving the euro would be highly disruptive, which explains why there is very little support for it in the country. But what about Grexit costs for the rest of the eurozone? Ever since the question was first raised in 20112012, there have been two opposing views. One view – dubbed the domino theory – claims that if Greece exited, markets would immediately start wondering who is next. Other countries’ fate would be called into question, as occurred during the Asian currency crises of 1997-98 or the European sovereign-debt crisis of 2010-2012. Disintegration of the eurozone could follow. The other view – often dubbed the ballast theory – claims that the eurozone would actually be strengthened by Greece’s withdrawal. The monetary union would be rid of a recurring problem, and a eurozone decision to allow or invite Greece to leave would bolster the credibility of its rules. No country, it is claimed, could dare to blackmail its partners anymore. Back in 2012, the domino theory looked realistic enough that the creditor countries ditched the Grexit option. Having

reflected and pondered over the summer, German Chancellor Angela Merkel went to Athens and expressed her “hopes and wishes” that Greece remains in. But the situation today is different. Market tension has eased considerably; Ireland and Portugal are not under assistance programmes anymore; the eurozone financial system has been strengthened by the decision to move to a banking union; and crisis-management instruments are in place. A Grexit-induced chain reaction would be significantly less likely. But it does not follow that the loss would be harmless. There are three reasons why Grexit could still seriously weaken Europe’s monetary union. First and foremost, a Greek exit would disprove the tacit assumption that participation in the euro is irrevocable. True, history teaches that no commitment is irrevocable: according to Jens Nordvig of Nomura Securities, there have been 67 currency-union breakups since the beginning of the nineteenth century. Any exit from the eurozone would increase the perceived probability that other countries may, sooner or later, follow suit. Second, an exit would vindicate those who do consider the euro merely a beefed-up fixed-exchange-rate arrangement, not a true currency. Confidence in the US dollar relies on the fact that there is no difference between a dollar held in a bank in Boston and one held in San Francisco. But since the 2010-2012 crisis, this is not entirely true of the euro anymore. Financial fragmentation has receded but not disappeared, meaning that a loan to a company in Austria does not carry exactly the same interest rate as a loan to the same company on the other side of the Italian border. Critics like the German economist HansWerner Sinn have made a specialty of tracking exposure to the break-up risk. None of this is currently lethal, owing to the initiatives taken in recent years; but it would be a mistake to assume that full confidence has been restored. European citizens would certainly respond to a country’s withdrawal (or expulsion) from the eurozone by starting to look at the currency in a different way. Where a euro is held would become a relevant question. Domestic and foreign investors would scrutinise more closely

whether an asset’s value would be affected by a breakup of the monetary union. Governments would become more suspicious of the risks to which their partners potentially expose them. Indeed, suspicion would become irreversible, and it would replace the belief in the irreversibility of the eurozone. Finally, an exit would force European policymakers to formalise their so-far unwritten and even unspecified rules for divorce. Beyond broad principles of international law – for example, that what matters for deciding an asset’s post-divorce currency denomination are the law governing the underlying contract and the corresponding jurisdiction – there are no agreed rules for deciding how conversion into a new currency would be carried out. A Grexit would force these rules to be defined, therefore making it clear what a euro is worth, depending on where it is held, by whom, and in what form. Indeed this would not only make the break-up risk more imaginable; it would also make it much more concrete. None of this means that eurozone members should be ready to pay whatever cost is needed to keep Greece inside the eurozone. This would obviously amount to a surrender. But they should not harbour any illusions, either: there can be no such thing as a happy Grexit. Jean Pisani-Ferry is a professor at the Hertie School of Governance in Berlin, and currently serves as the French government’s Commissioner-General for Policy Planning. © Project Syndicate, 2015, www.project-syndicate.org

Why is monetary policy underrated? By Koichi Hamada In January – just a few days before the European Central Bank announced its intention to initiate quantitative easing (QE) – I attended a seminar in Geneva with international journalists, policymakers, and investors. The discussions there, much like those in Japan before Prime Minister Shinzo Abe launched his groundbreaking economic-reform strategy in 2012, reflected an inadequate understanding of unconventional monetary policy’s transformative potential. Indeed, at the seminar, European economists and journalists – especially the Germans, and even some of the Britons in the room – adopted a dismissive tone. “Monetary policy’s power is limited, particularly when the interest rate is so low,” some said. “We cannot count on accommodative monetary policy to spur a portfolio reshuffling,” others added. These statements were all too familiar – and somewhat surprising, given the progress that Japan’s ongoing QE-based strategy has enabled the country to make. Clearly, many in Europe lack an understanding of the history and significance of so-called “Abenomics”; but such an understanding should inform their monetary-policy debates. In 2001, the Bank of Japan (BOJ) was struggling to find ways to help the economy escape recession. Having already reduced the target short-term interest rate to very close to zero, it turned to open market operations – specifically, purchasing long-term government bonds and increasing bank reserves held at the BOJ – in order to increase the money supply and reduce long-term interest rates. But the BOJ’s attempt at QE proved to be too little too late, and no recovery materialised. Ben Bernanke, then the

chairman of Princeton University’s economics department, took note of this failing, declaring that the BOJ should pursue a more aggressive monetary policy. When the US investment bank Lehman Brothers collapsed in 2008, triggering a global financial crisis, Bernanke – who had since become US Federal Reserve Chair – took his own advice, instituting a bold QE programme to revive the United States’ moribund economy. The United Kingdom, too, pursued robust QE – and, like the US, it is now experiencing relatively strong economic growth (which is why the British participants in Geneva should have known better). Japan, by contrast, hesitated to expand its money supply substantially, leaving the yen’s exchange rate against the US dollar to appreciate to 76 (from less than 100 before the Lehman crisis), and causing GDP growth to decline further. In 2009, Japan’s economy was performing at 8% below potential, even though its financial system was sound. In short, the Japanese economy suffered far more than the US and UK economies, which were directly affected by the Lehman shock. A small group of economists, including me, recognised this discrepancy, and argued strenuously that monetary easing was critical to fight deflation and extreme currency appreciation. But our arguments were consistently dismissed. Sound familiar? Abe changed everything. With monetary policy as the basis of his political agenda, he became Prime Minister (for the second time) in December 2012. Soon after, QE was off and running. Almost immediately, the yen depreciated, exports increased, and the stock market soared. After nearly two decades of recession, the Japanese economy was growing again – and it had Abenomics to thank for it. Of course, everything did not go entirely smoothly; a 3% consumption-tax hike, which had been put in place by the previous government, interrupted Japan’s progress. And Japan

still has a long way to go to achieve robust long-term economic growth, with the next phase of Abenomics – supply-side reforms – requiring the government to overcome resistance from bureaucrats and special interests. Nonetheless, QE’s effectiveness was clear – so clear, in fact, that last October the BOJ announced an additional round of it. Judging by the overwhelming victory of Abe’s Liberal Democratic Party in a snap general election two months later, Japanese voters are satisfied with this approach. Now it is Europe’s turn to benefit from the power of monetary policy. But, for the ECB’s plan to work, its QE must be robust – and that will require broad support. After all, eurozone monetary policy is the product of joint decisionmaking within the ECB governing council, where Germany’s influence is strong. Given QE’s success in the US, the UK, and Japan, attracting such support should, one might assume, be relatively easy. Yet my experience in Geneva was not an isolated incident; many policymakers remain convinced that monetary policy is not all that powerful. At last year’s World Knowledge Forum, several leading central bankers – including former BOJ Governor Masaaki Shirakawa, former ECB President Jean-Claude Trichet, and former Bank of Korea Governor Kim Choong-soo – also dismissed the potential of unconventional monetary policy. The belief that monetary policy does not matter is not just “the most dangerous idea in Federal Reserve economic history,” as the economists Christina and David Romer have noted; it is exceedingly hazardous to any economy. Europe faces enough serious risks already; it should not needlessly add to them. Koichi Hamada, Special Economic Adviser to Japanese Prime Minister Shinzo Abe, is Professor Emeritus of Economics at Yale University and at the University of Tokyo. © Project Syndicate, 2015, www.project-syndicate.org

March 4 - 10, 2015

22 | WORLD | financialmirror.com

Putin’s gas problem By Paul R. Gregory Russia watchers are rightly focusing on the latest brittle ceasefire in Ukraine, seeking to discern President Vladimir Putin’s intentions there. But they would be wise not to overlook another unfolding struggle – one that will have profound long-term consequences for Europe and for Putin’s ability to exert pressure on the continent. Last December, Russian’s giant gas firm, Gazprom, and a Turkish pipeline company signed a memorandum of understanding to construct a pipeline from Russia to Turkey under the Black Sea. This new “Turkish Stream” is an alternative to the “South Stream” Black Sea pipeline from Russia to Bulgaria – a project that the Kremlin abandoned in December, in response to the sanctions imposed by the European Union after Russia’s invasion of Ukraine and annexation of Crimea. The South Stream project failed to comply with EU competition and energy directives, and the announcement of the $12 bln Turkish Stream is likely to reinforce Russia’s reputation as an unreliable partner, thus accelerating Europe’s search for alternate supply sources. Indeed, in risking his most lucrative market, Putin is exhibiting an almost suicidal disregard for the Russian economy – apparently for no other reason than to cement enmity with Ukraine. The Kremlin intends to remove Ukraine from a gas-delivery system that has been in place since the 1980s, routing supplies instead

through a new and untried network to a market that may not even exist. In January, Gazprom announced its intention to cease shipments through Ukraine when the contracts with the country’s gas pipeline company, Naftogaz, expire in 2019. Gas from the Turkish Stream will be delivered to the Greek border on a take-it-or-leave-it basis. Gazprom expects permission to carry out design and survey work “soon,” with its first delivery to Turkey to arrive in 2017. Gazprom’s erratic behaviour is not a matter of minor concern for Europe. The continent relies on Russia for some 30% of its natural gas, 80% of which is transported through Ukraine. And the continent has been left out in the cold once before. In January 2009, Gazprom ordered cutbacks of deliveries through Ukraine, causing severe shortages in six countries in eastern and southeastern Europe. In late 2014, Russia cut off Ukraine completely, again signaling its readiness to use gas supplies as a weapon of foreign policy. The EU rushed in to broker a settlement that some contend was against Ukraine’s interests. But, contrary to what Putin seems to believe, neither Europe nor Ukraine is likely to be the biggest loser in Russia’s effort to redirect its gas exports. Gazprom receives twothirds of its hard-currency revenues from Europe, and a period of falling exports and domestic economic crisis is not the ideal time to play games with your best customer. Indeed, the European market is already slipping away. Gazprom’s European sales plummeted in the third quarter of last year and fell by 25% in the fourth h quarter. The slump in demand is coming at a time when Russia is desperate for hard currency, owing to sanctions that exclude it from credit markets.

Its major companies are facing huge debt refinancing needs, its currency reserves are collapsing, its economy is heading toward a deep recession, and the rouble is plumbing new lows. In redirecting its exports, Russia is in effect demanding that Europe spend billions of euros on new infrastructure to replace a perfectly good pipeline, only to satisfy Putin’s desire to cause trouble in Ukraine. In January, Gazprom’s CEO, Alexey Miller, imperiously brushed off European concerns, stating, “We have informed our European partners, and now it is up to them to put in place the necessary infrastructure starting from the Turkish-Greek border.” The initial reaction in Europe was that Putin either was bluffing or had taken leave of his senses. “The decision makes no economic sense,” was how Maros Sefcovic, the European Commission’s vice president for energy union, put it. “We’re good customers. We’re paying a lot of money. We’re paying on time, and we’re paying in hard currency. So I think we should be treated accordingly.” Putin’s erratic and economically oblivious policies are frittering away the last remnants of

what was once Gazprom’s monopoly position in the European gas market. Clearly, if Europe is to spend billions on pipelines, it would be better off doing so as part of an effort to diversify its sources of natural gas, rather than deepen its dependence on Russia. After all, memories are long, especially when it comes to frigid winters of unheated homes and closed factories. When one of Joseph Stalin’s chief planners was asked why he was willing to defend a series of ludicrous proposals, he famously replied, “I’d rather stand for unrealistic plans than sit [in jail] for realistic ones.” One can imagine that Gazprom officials are thinking along the same lines. If so, they should start thinking differently. Russia cannot afford more economic pain and suffering. But that is what it will get unless sober heads prevail. Paul R. Gregory, a research fellow at the Hoover Institution and a research professor at the German Institute for Economic Research in Berlin, is a professor at the University of Houston. © Project Syndicate, 2015. www.project-syndicate.org

Russia and America at the Oscars By Nina L. Khrushcheva Oscar has spoken. Neither Leviathan, the Russian film nominated for the best Foreign Language Film, nor American Sniper, nominated for Best Picture, won. Yet both, in a way, are the most representative films of the year, as each captures the essence of why Russia and the United States now seem doomed to wage a new Cold War. Following Russia’s invasion of Ukraine, Leviathan faced an uphill public-relations battle. But Leviathan’s bleak portrait of contemporary Russian life actually confirms many of the reasons why Americans have been largely dubious about Russia’s ability to reform following communism’s collapse. That doubt has been reflected in popular culture. Since 1991, Hollywood has documented American mistrust of post-Soviet Russia in a series of films – for example, The Saint, Airforce One, The Golden Compass of 2006, Salt, and The November Man. Russian President Vladimir Putin’s thuggish foreign policy has proved these Russophobes right, so nominating Leviathan, the superb biopsy of his regime, seemed only right. And, though Oscar did not anoint Leviathan, the film deserves all of the accolades it has received. Directed by Andrey Zvyagintsev in an eerie style that one might call the “realism of despair,” the film is both epic and deeply nuanced. The title harks back to the book of Job and recalls Herman

Melville’s Moby Dick. Set in a small town on the Barents Sea, Leviathan shows that there is no escape, not even in the Arctic, from the Moscow-centric state and its hypocritical doppelganger, the Orthodox Church. The giant skeleton of a whale – possibly Leviathan itself – is beached on the shoreline, along with the carcasses of old boats, beneath a severe gray sky that frames a human landscape of political abuse, adultery, lawlessness, and the cynicism of all-powerful priests. The story, akin to Alexander Solzhenitsyn’s ambitious 1962 masterpiece One Day in the Life of Ivan Denisovich, steadily indicts the corruption of state power – a power ever-willing to kill and to align itself with an even more corrupt power, the Orthodox Church. Like communism, which once promised absolution for the worst crimes in exchange for loyalty, Russia’s current state religion allows, even encourages, misdeeds – including murder – so long as one is loyal to God. Nikolai, Leviathan’s hotheaded main

character, sees his life consumed by the fight to save his seashore property from the town’s mayor. “I’ll kill him if he builds a palace here,” shouts Nikolai, in a reference to current Russian leaders’ proclivity for erecting garish monuments to their personal splendor: Putin’s Italianate palace on the Black sea, for example, allegedly cost more than $1 bln. At the end of his struggle, Nikolai’s life is ruined. His wife is killed, and he stands accused of murdering her for an affair she briefly had with his friend. At the end, we learn that Nikolai was persecuted to make room not for the mayor’s palace, but for a cathedral. Even the Russian clichés – tragedy stemming from overweening power, vodka, swearing, shooting, and shouting – only strengthen the film’s extraordinary depiction of the local effects of distant and devastating forces. This is Russian politics at its most debased. In Stalin’s time, the masterpieces of, say, Boris Pasternak or Dmitri Shostakovich were entrusted to give artistic voice to a silenced civil society. So it is ironic that Leviathan was partly financed by Russia’s culture ministry – and telling that the Russian authorities had no interest in its winning at the Oscars. Indeed, Culture Minister Vladimir Medinsky recently criticised the film for its darkness and pessimism. American Sniper, directed by Clint Eastwood, reflects US morals as much as Leviathan reflects the current Russian Zeitgeist. But, where Leviathan examines Putin’s Russia with the unflinching eye of a surgeon, American Sniper merely trumpets supposed national values with no consideration of their application around the world. During four tours in Iraq as a

soldier/missionary, a stand-up Texan, Chris Kyle (played by Bradley Cooper) becomes known as Legend, a killer with a saviour complex. American Sniper, loosely based on Kyle’s memoir, touts the frontier mentality – a neo-cowboy movie made by a former cowboymovie star. Just as Leviathan shows a Russia caught in the throes of a political nightmare, American Sniper shows a country trapped by its heroic mythology – defined in countless Western movies – of rugged individualism at home and defense of freedom and order abroad. But the world has changed, and many no longer view America’s global role as an expression of its unique innocence and goodness. Given everything we have learned about the Iraq War – false claims about weapons of mass destruction, nonexistent links between Saddam Hussein and Al Qaeda, and so on – Eastwood’s film comes across as a work of marketing, not reflection and contemplation. Eastwood has merely updated his earlier films – think The Outlaw Josey Wales or Pale Rider – with their unwavering conviction that America’s god of righteousness must prevail. In short, American Sniper fails where Levitathan succeeds. George Orwell neatly summarised why: “All propaganda is a lie even when it’s telling the truth.” Nina L. Khrushcheva, author of Imagining Nabokov: Russia Between Art and Politics, teaches international affairs at The New School and is a senior fellow at the World Policy Institute in New York. © Project Syndicate, 2015, www.project-syndicate.org

March 4 - 10, 2015

financialmirror.com | WORLD | 23

The deflation bogeyman By Martin Feldstein

The world’s major central banks are currently obsessed with the goal of raising their national inflation rates to their common target of about 2% per year. This is true for the United States, where the annual inflation rate was -0.1% over the past 12 months; for the United Kingdom, where the most recent data show 0.3% price growth; and for the eurozone, where consumer prices fell 0.6%. But is this a real problem? The sharp decline in energy prices is the primary reason for the recent drop in the inflation rate. In the US, the core inflation rate (which strips out changes in volatile energy and food prices) was 1.6% over the last 12 months. Moreover, the US Federal Reserve, the Bank of England, and the European Central Bank understand that even if energy prices do not rise in the coming year, a stable price level for oil and other forms of energy will cause the inflation rate to rise. In the US, the inflation rate has also been depressed by the rise in the value of the dollar relative to the euro and other currencies, which has caused import prices to decline. This, too, is a “level effect,” implying that the inflation rate will rise once the dollar’s exchange rate stops appreciating. But, despite this understanding, the major central banks continue to maintain extremely low interest rates as a way to increase demand and, with it, the rate of inflation. They are doing this by promising to keep short-term rates low; maintaining large portfolios of private and government bonds; and, in Europe and Japan, continuing to engage in large-scale

asset purchases. The central bankers justify their concern about low inflation by arguing that a negative demand shock could shift their economies into a period of prolonged deflation, in which the overall price level declines year after year. That would have two adverse effects on aggregate demand and employment. First, the falling price level would raise the real value of the debts that households and firms owe, making them poorer and reducing their willingness to spend. Second, negative inflation means that real interest rates rise, because central banks cannot lower the nominal interest rate below zero. Higher real interest rates, in turn, depress business investment and residential construction. In theory, by depressing aggregate demand, the combination of increased real debt and higher real interest rates could lead to further price declines, leading to even larger negative inflation rates. As a result, the real interest rate would rise further, pushing the economy deeper into a downward spiral of falling prices and declining demand. Fortunately, we have relatively little experience with deflation to test the downward-spiral theory. The most widely cited example of a deflationary economy is Japan. But Japan has experienced a low rate of inflation and some sustained short periods of deflation without ever producing a downward price spiral. Japan’s inflation rate fell from nearly 8% in 1980 to zero in 1987. It then stayed above zero until 1995, after which it remained low but above zero until 1999, and then varied between zero and -1.7% until 2012. Moreover, low inflation and periods of deflation did not prevent real incomes from rising in Japan. From 1999 to 2013, real per capita GDP rose at an annual rate of about 1% (which reflected a more modest rise of real GDP and an actual decline in population). Why, then, are so many central bankers so worried about

low inflation rates? One possible explanation is that they are concerned about the loss of credibility implied by setting an inflation target of 2% and then failing to come close to it year after year. Another possibility is that the world’s major central banks are actually more concerned about real growth and employment, and are using low inflation rates as an excuse to maintain exceptionally generous monetary conditions. And yet a third explanation is that central bankers want to keep interest rates low in order to reduce the budget cost of large government debts. None of this might matter were it not for the fact that extremely low interest rates have fueled increased risk-taking by borrowers and yield-hungry lenders. The result has been a massive mispricing of financial assets. And that has created a growing risk of serious adverse effects on the real economy when monetary policy normalises and asset prices correct. Martin Feldstein, Professor of Economics at Harvard University and President Emeritus of the National Bureau of Economic Research, chaired President Ronald Reagan’s Council of Economic Advisers from 1982 to 1984. © Project Syndicate, 2015, www.project-syndicate.org

The DNA of German foreign policy By Frank-Walter Steinmeier Foreign Minister of Germany

The harsh reality of the past year has created unprecedented challenges for Germany and its foreign policy. The crisis in Ukraine spiraled out of control, with Russia’s annexation of Crimea, followed by military escalation in the eastern Donbas region, calling into question the post-1945 European order. And, though the measures agreed in Minsk earlier last month offer an opportunity to enter into a political process, other crises – for example, the Ebola epidemic in West Africa and the advance of ISIS – have presented new, urgent challenges. Whether Germany should assume greater responsibility for seeking to resolve such issues is a hotly debated question, both inside and outside the country. During a year-long “Review 2014,” experts, officials, and the wider public discussed challenges, priorities, and instruments of German foreign policy, and tried to define Germany’s role in the world. At the end of the day, outcomes are always concrete. In some areas, we have been successful over the last year; in others, we can and want to do better. Germany is widely appreciated for its commitment to promoting peaceful conflict resolution, the rule of law, and a sustainable economic model. Yet it is abundantly clear from the Review that our partners expect a more active – and even more robust – German foreign policy in the future. Expectations are high – perhaps too high at times. So it is up to Germany’s people to answer the difficult questions: Where do our interests lie? How far do our responsibilities extend? What, in short, is the “DNA” of German foreign policy? The basic tenets of Germany’s foreign policy – close partnership with France within a united Europe and a strong transatlantic alliance in terms of both security and economic cooperation – have withstood the test of time, and will remain a cornerstone of our approach. But now we must address three key challenges: crisis management, the changing global order, and our position within Europe. For starters, we must face the fact that globalisation has made crises the rule, not the exception. Though globalisation and digitisation are driving rapid economic growth, they are

also putting pressure on governments worldwide to meet citizens’ rising expectations – even as they constrain in unprecedented ways governments’ ability to act. In our globalised world, many people feel a growing desire for the clear answers and timeless validity offered by straightforward and clear-cut identities. When these identities take the form of nationalism or rigidly defined religious or ethnic categories, the consequence, all too often, is brutal and unrestrained violence, whether through terrorism or civil war. In confronting crises, German foreign policy must strengthen its focus on reconciliation, mediation, and prevention – or risk being left with no other option but damage control. Germany is willing to do more in this area internationally. We want to act sooner, more decisively, and in a more substantial manner – not just when crises become acute, but also by focusing on conflict prevention and postconflict management. This requires that we hone our tools and develop new ones, ranging from early-warning mechanisms to enhanced means of international cooperation. We will review how we can help the United Nations more significantly in safeguarding and building peace. We must address, with restraint and prudence – rather than with a reflexive “nein” – the difficult question of whether military means are necessary to safeguard political solutions. We do not know when and where the next crisis will erupt, but we do know that it will – and that we must be better prepared when it does. But foreign policy must not focus exclusively on crises. It must also prepare for future scenarios. And, because Germany is connected to the rest of the world like few other countries, a commitment to a just, peaceful, and resilient international order is a fundamental interest of our foreign policy. That means adjusting to the long-term changes in the existing order’s parameters – changes that have been wrought, above all, by China’s rapid rise. As the tectonic plates of world politics shift, Germany must be more precise in defining its own contributions to maintaining existing structures of international order and establishing new ones. We must think more deeply about ways to safeguard valuable public goods: the seas, space, and the Internet. As a result, we must strike the right balance between reinforcing indispensable structures and organisations like the UN and developing new norms and institutional means of minimising long-term risks. The key challenge is to develop a

proactive foreign policy that invests in order, international institutions, and the intelligent strengthening of international law. Then there is Europe, which remains the foundation of Germany’s foreign policy. But here, too, new challenges require new answers. Above all, we must prevent a strategic dilemma in which Germany felt forced to decide between its competitiveness in a globalised world and European integration. Europe should benefit from Germany’s strength, just as we benefit from Europe’s. As Europe’s largest economy, we must invest in integration. That is the source of our strength. At the same time, we must withstand the temptations that come with Germany’s current stature. In very different ways, the US, Russia, and China are offering Germany a privileged relationship. But, though we want to maintain and strengthen bilateral ties with important partner countries, when it comes to shaping global development, Germany is capable of acting effectively only within a solid European framework. We have no reason to shrink from these challenges. Even under the pressures of a globalised world, democratic systems that champion the rule of law are more resilient than the illiberal regimes that many – including some in Europe – are praising nowadays. But this does not mean that we can defuse any crisis by means of preventive action or clever intervention. Now more than ever, understanding the limits of one’s capabilities is an essential part of a viable foreign policy. This does not mean embracing moral relativism. Our foreign policy must retain its hopefulness and ability to act responsibly. Yet holding firm to our moral precepts must go hand in hand with a realistic assessment of constraints. Germany’s global inter-connectedness, which has long been vital for our prosperity and security, does not allow us to pretend that we are either an island or a world historical force. Within any effective peace strategy for the twenty-first century, foreign policy must simultaneously focus on crisis prevention and diplomacy, and bolster efforts that support transformation. For Germany, all of these objectives must be pursued within the framework of a strong and integrated European Union in which we assume our leadership responsibilities for global peace and prosperity. Germany has much to offer to the world, and we will do so with selfconfidence and humility. © Project Syndicate, 2015, www.project-syndicate.org

March 4 - 10, 2015

24 | BACK PAGE | financialmirror.com

Kremlin Murder Inc. By Nina Khrushcheva In his play Murder in the Cathedral, T. S. Eliot describes the murder of the Archbishop of Canterbury, Thomas Becket, as a silently ordered hit. The English king, Henry II, did not need to give a direct order; his knights knew what to do with somebody seen to be undermining the state. Eliot may have set his play in twelfth-century England, but he wrote it in 1935, barely two years after Adolf Hitler had come to power in Germany. So it is, at least in part, a cautionary tale about the rise of fascism in Europe. Sadly, it has lost none of its relevance. Today, Eliot’s masterpiece can be read as a warning about the path being taken by Russia, where politics under President Vladimir Putin has been growing murderously medieval. One by one, Putin’s critics have been eliminated. In 2006, the journalist Anna Politkovskaya was gunned down in an elevator, and Alexander Litvinenko, a former KGB agent who had been critical of Putin, died of polonium poison while in exile in London. In 2009, Sergei Magnitsky, a lawyer campaigning against corruption, died in prison after being denied medical care for life-threatening conditions. The same year, another lawyer, Stanislav Markelov, a champion of human rights, was shot following a news conference. The murder last week of Boris Nemtsov, a leading opposition politician and a former deputy prime minister under Boris Yeltsin, should come as no surprise. But it should come as a shock – and as a wake-up call for those Russians who until now have tolerated a culture of lawlessness and impunity, unseen since the darkest days of Stalin’s personal rule in the Soviet Union. Before his death, Nemtsov was said to be working on a report titled “Putin and the War,” providing proof of Russia’s involvement in the conflict in eastern Ukraine. He was scheduled to lead a protest against the war two days after his murder. Some have wondered if Putin was afraid of what Nemtsov had uncovered, and thus ordered the assassination. That is unlikely, at least in terms of someone receiving a direct order from Putin. Simply put, orchestrating Nemtsov’s

murder was not worth the trouble; after all, the Kremlin’s propaganda machine would have had little problem twisting Nemtsov’s report to Putin’s benefit. Indeed, even Nemtsov’s brazen murder is unlikely to hurt Putin politically. His popularity now stands at 86%. For many Russians, Nemtsov’s opposition to the war in Ukraine made him a traitor, whose death was justified – indeed, almost demanded – by national necessity. Putin has announced that he will personally oversee the investigation into the assassination. But those leading the effort have already indicated its likely conclusion: Nemtsov’s murder was an attempt to destabilise Russia. We can be all but certain that some culprit or another will be “found,” and that his crime will be part of a conspiracy by the CIA or Ukrainian authorities. The Kremlin is no stranger to twisting the truth to fit its needs. Before Russia’s annexation of Crimea, it argued that the United States had hired snipers to fire at pro-Western protesters in Kyiv in order to blame Russia for their deaths. When a Malaysian airliner was shot down over Ukraine – most likely by pro-Russia rebels – the official Kremlin story was that Western secret services downed it to undermine Putin’s reputation. Allegations like these have whipped up nationalism, hatred, and anti-Western hysteria, distracting Russians from Putin’s culpability for their country’s economic crisis. As menacing as Putin’s Russia may be, however, nothing about it is original. In 1934, Joseph Stalin, too, ordered a thorough investigation into the murder of a rival: Sergei Kirov, the head of the Communist Party in Leningrad. The NKVD, the

precursor to the KGB, orchestrated the assassination on Stalin’s order, but the inquiry gave the Soviet dictator a pretext for eliminating other opponents. The search for Kirov’s murderers eventually culminated in the Great Terror, a massive purge of Party leaders, military commanders, and intellectuals. Putin may not have ordered the hit on Nemtsov or any of the others. But, like Stalin, he has nurtured a climate of fear and lawlessness, in which those who rally behind the Kremlin feel a duty to eliminate the leader’s opponents however they can, and in anticipation of his will. An atmosphere in which unlawful deeds become heroic acts was a signature feature of Stalin’s rule. That stifling dynamic has returned under Putin. During the darkest days of the Soviet Union, the chiefs of the NKVD were the country’s second most important officials. Today, Andrei Lugovoi, the KGB agent that the British government suspects of delivering the polonium that killed Litvinenko, sits in the Russian Duma. So what will happen next? Will Putin, like Stalin, unleash his own great terror, and murderously pursue supposed adversaries? Or will Nemtsov’s death finally move complacent and obedient Russians to action? In the first decade of this century, it was easy to love Putin. He made Russians rich, cosmopolitan, and respected. Today, as low oil prices and Western sanctions bite, he is making them poor and nearly universally despised. On March 1, the day Nemtsov was to lead his protest, tens of thousands of Russians took to the streets with slogans like “Nemtsov is love, Putin is war.” Could it be that Russia’s culture of impunity has reached an inflection point? Putin’s regime relies on the promise of economic prosperity, without which it could begin to unravel – if not as a result of mass protest, then because insiders no longer have a stake in its political survival. At that point, when Putin is at his most vulnerable, his allies will have to act carefully – and keep looking over their shoulders. Nina L. Khrushcheva, author of Imagining Nabokov: Russia Between Art and Politics, is a dean at The New School and a senior fellow at the World Policy Institute, where she directs the Russia Project. © Project Syndicate, 2015, www.project-syndicate.org

Sapienta Country Analysis Cyprus - In March 2013 Cyprus suffered its worst economic shock since 1974, leaving the economy with high corporate, household and government debt and an illiquid banking system. There are many uncertainties going forward but also potential new prospects, including exploitation of gas and a possible solution of the Cyprus problem.

fiscal and structural policy, and macroeconomic and sectoral trends; tables and charts of quarterly recent economic trends and medium-term forecast. €9950 ex VAT per year for up to 5 users within a single organization if paid in advance; €1,100 ex VAT if paid in instalments.

- Premium subscription (monthly analysis and critical updates): Analyst will alert you by email of critical - Sapienta Country Analysis Cyprus is an unrivalled monthly service that not only keeps you abreast of these developments developments as they occur and include two to three lines of comment. €11,250 ex VAT per year for up to 5 users within a but helps you anticipate and plan for what is coming next. single organization if paid in advance; €1,400 ex VAT if paid Written in a concise, easy-to-read format, Sapienta Country in instalments. Analysis Cyprus provides you with comprehensive monthly analysis and forecasts of domestic and international politics, - Bespoke service: Aimed at institutional investors, premium budget and debt performance, the banking sector, sectoral subscribers enjoy a 20% discount and standard subscribers a policies including oil and gas, and macro-economic trends. 10% discount on bespoke services such as personal and - The reports are written by Fiona Mullen, a renowned Cyprus telephone briefings. Check our website for further details. analyst with 20 years’ experience producing clear, reliable and independent analysis for an international audience. Contact Check our website for sample issues. research@sapientaeconomics.com, Tel +357 99 338 224, - Standard subscription (monthly analysis and forecast): Analysis and outlook for domestic and international politics, www.sapientaeconomics.com

Comprehensive monthly analysis of politics, economic policy and the economy