/$ &2081,&$&,Ï1 (-( '( /$ ('8&$&,Ï1 &,8'$'$1$ ÈQJHOD &DOYR GH 6DDYHGUD 3K' ³1XHVWUDV HVFXHODV HVWiQ SURGXFLHQGR FLXGDGDQRV \ HOOR VLJQLILFD TXH WHQHPRV TXH SUHJXQWDUQRV TXp GHEH VHU \ TXp GHEH VDEHU XQ EXHQ FLXGDGDQR SDUD HO PRPHQWR SUHVHQWH´ 0DUWKD 1XVVEDXP (O FRQFHSWR GH FLXGDGDQtD KR\ RFXSD HO FHQWUR GH ORV GHEDWHV HQ ILORVRItD PRUDO SROtWLFD \ GHO GHUHFKR HQ WDQWR SRUWD XQ VHQWLGR QRUPDWLYR TXH SDUHFH DSWR SDUD UHFRQFLOLDU ODV GRV GHPDQGDV SURIXQGDV GH QXHVWUD H[LVWHQFLD SHUVRQDO \ FROHFWLYD D OD SHUWHQHQFLD D XQD FRPXQLGDG TXH FRPSDUWH XQ LGHDO GH YLGD EXHQD \ SRU HQGH YDORUD \ PRWLYD QXHVWUR VLQJXODU DSRUWH D pO PHGLDQWH HO UHFRQRFLPLHQWR \ OD VROLGDULGDG \ E HO UHVSHWR D OD GLJQLGDG SHUVRQDO H[LJLGR SRU WRGR DJHQWH PRUDO OLEUH H LJXDO FRQ LQGHSHQGHQFLD GH VX UHOLJLyQ HWQLD RSFLyQ GH JpQHUR R FODVH VRFLDO GHPDQGD TXH FULVWDOL]D HQ XQ HVTXHPD GH MXVWLFLD HQ HO PDUFR GHO FXDO FDGD SHUVRQD GHEH VHU WUDWDGD FRPR ILQ HQ Vt PLVPD GH PDQHUD TXH VX KXPDQLGDG QR SXHGD VHU LQVWUXPHQWDOL]DGD /D FLXGDGDQtD QR HV XQ )DFWXP ±OLJDGR D OD SHUWHQHQFLD JHRJUiILFD D XQ OXJDU PXFKDV YHFHV SURPRWRUD GH GLYHUVDV IRUPDV GH H[FOXVLyQ± VLQR XQ WLQJODGR GH SUiFWLFDV TXH VH FRQILJXUDQ HQ VX HMHUFLFLR \ GDQ VHQWLGR D OD DXWRHVWLPD \ DXWRQRPtD VH UHILHUH D XQ FRQMXQWR GH GLVSRVLFLRQHV HPRFLRQDOHV YLUWXGHV OHDOWDGHV FUHHQFLDV \ QRUPDV DVt FRPR D SURFHGLPLHQWRV GH FRRUGLQDFLyQ GH OD DFFLyQ LQGLYLGXDO \ JUXSDO RULHQWDGD D UHVROYHU SUREOHPDV \ D GLULPLU FRQIOLFWRV VXUJLGRV HQ HO PXQGR GH OD YLGD FRWLGLDQD 6HU FLXGDGDQR HV SHUWHQHFHU \ VRVWHQHU GH PDQHUD UHIOH[LYD \ FUtWLFD HVDV SUiFWLFDV FRQVWUX\HQGR GH PRGR VLPXOWiQHR XQD YLGD TXH YDOJD OD SHQD GH VHU YLYLGD \ XQD VRFLHGDG HVWDEOH 'HVGH HVWD SHUVSHFWLYD HO VHQWLGR GH OD FLXGDGDQtD VH HQFXHQWUD LQHOXGLEOHPHQWH YLQFXODGR D OD LGHQWLGDG SHUVRQDO \ FROHFWLYD &RPR VDEHPRV OD FLXGDGDQtD HV XQ LGHDO DQWLJXR TXH VH UHPRQWD D OD SROLV JULHJD 3URIHVRUD )DFXOWDG GH )LORVRItD 3RQWLILFLD 8QLYHUVLGDG -DYHULDQD &RQIHUHQFLD &RQJUHVR 1DFLRQDO GH (GXFRPXQLFDFLyQ GH OD )DPLOLD 6DOHVLDQD 0HGHOOtQ VHSWLHPEUH ± RFWXEUH GH
\ D OD FRPXQLWDV ODWLQD \ TXH GHVGH HQWRQFHV KD DWUDYHVDGR OD KLVWRULD GH 2FFLGHQWH 1DWXUDOPHQWH WUDV HO LGHDO VH RFXOWDQ QR VyOR GLYHUVDV YHUVLRQHV GH UHDOL]DFLyQ GHO PLVPR VLQR P~OWLSOHV WHQVLRQHV LQWHUQDV TXH KDFHQ TXH QLQJXQD GH VXV YDULDQWHV KLVWyULFDV FROPH D FDEDOLGDG ODV H[SHFWDWLYDV TXH HQWUDxD OD LGHD (Q HVWH KRUL]RQWH HV SUHFLVR KDFHU XQ EUHYH UHFXHQWR GH VXV DUWLFXODFLRQHV PiV VLJQLILFDWLYDV SDUD GHVGH OD SHUFHSFLyQ GH ORV DOFDQFHV \ OtPLWHV GH ODV GLVWLQWDV ILJXUDV TXH KD DGRSWDGR SHQVDU XQD FLXGDGDQtD LGyQHD SDUD HO SUHVHQWH 6XSXHVWR TXH OD FLXGDGDQtD GHQRWD XQ SUR\HFWR XQD IRUMD \ QR XQ GDWR VH KD FRQYHUWLGR HQ Q~FOHR \ WDUHD SULRULWDULD GHO SURFHVR HGXFDWLYR RULHQWDGR HQ HO SUHVHQWH \ D QLYHO PXQGLDO DO FXOWLYR GH FRPSHWHQFLDV FLXGDGDQDV &RQFLHQWH GH OD LPSRUWDQFLD \ XUJHQFLD GH IRUPDU FLXGDGDQRV GHO PXQGR SDUD OD VXSHUYLYHQFLD GH OD GHPRFUDFLD 0DUWKD 1XVVEDXP DGYLHUWH OD SURIXQGD FULVLV HQ TXH VH HQFXHQWUD OD HGXFDFLyQ DFWXDO ±RULHQWDGD D OD SURGXFWLYLGDG DO OXFUR \ SRU HQGH FHQWUDGD HQ GHVWUH]DV WpFQLFDV± \ SURSRQH XQ PRGHOR GH IRUPDFLyQ DOWHUQDWLYR DUWLFXODGR D SDUWLU GH ODV DUWHV \ ODV KXPDQLGDGHV SURSXHVWD TXH FRQVLGHUR YDOLRVR H[SORUDU SDUD QXHVWUR FRQWH[WR FRORPELDQR 1. 3DUDGLJPDV FLXGDGDQRV 1.1. *UHFLD VLJORV 9 ,9 D F (O Q~FOHR GHO PRGHOR FLXGDGDQR DWHQLHQVH HV OD LGHD GH TXH OD FRPXQLGDG SROtWLFD FRQVWLWX\H HO HVFHQDULR HO PHGLR HQ HO FXDO ODV SHUVRQDV UHDOL]DQ VX LGHDO GH YLGD EXHQD SXHVWR TXH OD SROLV HV FRQGLFLyQ GH H[LVWHQFLD DXWRVXILFLHQWH OLEUH /D TXLQWDHVHQFLD GH OD OLEHUWDG HV HO HMHUFLFLR GHO ORJRV GH OD SDODEUD GH OD FRQYHUVDFLyQ \ OD DUJXPHQWDFLyQ FX\R SRGHU VXVWLWX\H OD YLROHQFLD 6HU FLXGDGDQR HV JREHUQDU \ VHU JREHUQDGR EXVFDU HO ELHQ FRP~Q GH PRGR UD]RQDEOH HV GHFLU PHGLDQWH OD GHFLVLyQ FRQFHUWDGD GH QRUPDV FRQYRFDQWHV TXH WRGRV UHVSHWDQ (PSHUR OD FRPSHWHQFLD FLXGDGDQD VH UHVWULQJH DO iPELWR GH OR S~EOLFR ±FODUDPHQWH VHSDUDGR GH OD HVIHUD SULYDGD GHO RLNRV± HVFHQDULR GHO TXH TXHGDQ H[FOXLGRV ORV H[WUDQMHURV ORV HVFODYRV \ ODV PXMHUHV $O FRQVLGHUDU OD YLGD SROtWLFD FRPR OD IRUPD PiV HOHYDGD GH H[LVWHQFLD KXPDQD HQ OD FXDO VH IRUMD OD YLUWXG FtYLFD \ OD FR UHVSRQVDELOLGDG FRQ HO ELHQ FRP~Q OD H[FOXVLyQ HTXLYDOH D OD LQYLVLELOLGDG D OD DXVHQFLD GH UHFRQRFLPLHQWR 1.2. 5RPD (O TXLHEUH GH OD SROLV FRPR XQLGDG SROtWLFD OD H[SDQVLyQ GHO WHUULWRULR
KDFLD HO LPSHULR TXH FRELMD XQD SOXUDOLGDG GH SXHEORV \ FXOWXUDV H[LJH XQ GHVSOD]DPLHQWR HQ HO FRQFHSWR GH FLXGDGDQtD HO FLXGDGDQR HV XQ VXMHWR OHJDO HQ XQ PXQGR GH FRVDV GH SHUVRQDV \ GH DFFLRQHV UHJXODGDV SRU OD OH\ (O UDVJR QRYHGRVR HV OD DSDULFLyQ GH ODV FRVDV SURSLHGDGHV TXH HQWUDQ D PHGLDU OD LQWHUDFFLyQ HQWUH ODV SHUVRQDV HO FLXGDGDQR QR QHFHVDULDPHQWH OLJDGR D XQ WHUULWRULR WLHQH GHUHFKRV HV SURWHJLGR SRU ORV JREHUQDQWHV \ DGTXLHUH DVt XQ HVWDWXV OHJDO 1.3. /D 0RGHUQLGDG (O PXQGR PRGHUQR PXQGR VHFXODU GHVHQFDQWDGR GH GLRVHV HQ HO FXDO OD SOXUDOLGDG GH YHUVLRQHV GH DXWRUUHDOL]DFLyQ HV XQD H[SHULHQFLD LQQHJDEOH VREUH OD FXDO \D QR HV SRVLEOH HO UHWRUQR D XQD FXOWXUD KRPRJpQHD DGRSWy HO PRGHOR URPDQR SULYLOHJLDQGR OD SURSLHGDG FRPR FRQGLFLyQ GH XQD H[LVWHQFLD OLEUH $Vt HO FLXGDGDQR HV WtSLFDPHQWH HO SURSLHWDULR \ ORV GHUHFKRV LQGLYLGXDOHV LQDOLHQDEOHV RFXSDQ HO FHQWUR GHO SHQVDPLHQWR SROtWLFR HQ WDQWR HOORV FRQYLHUWHQ DO LQGLYLGXR HQ SHUVRQD \ FRQILJXUDQ OD FRPXQLGDG SROtWLFD GH OLEUHV H LJXDOHV DQWH OD OH\ $ SDUWLU GH ORV KLORV HVER]DGRV HQ OD ILORVRItD SROtWLFD FRQWHPSRUiQHD VH GHVWDFDQ GRV PRGHORV DOWHUQDWLYRV SDUD SHQVDU OD FLXGDGDQtD HO OLEHUDOLVPR SROtWLFR \ HO FRPXQLWDULVPR ORV FXDOHV SDVR D FDUDFWHUL]DU SDUD FRPSUHQGHU VXV DOFDQFHV \ OtPLWHV DVt FRPR OD H[LJHQFLD GH EXVFDU XQD FRPSOHPHQWDULHGDG HQWUH HOORV SDUD IRUPDU VXMHWRV FDSDFHV GH DIURQWDU ORV UHWRV GHO WLHPSR SUHVHQWH a) /LEHUDOLVPR (O OLEHUDOLVPR SROtWLFR HV DQWH WRGR XQD YLVLyQ XQLYHUVDOLVWD FX\D SUHRFXSDFLyQ FHQWUDO HV FyPR JDUDQWL]DU ODV HVWDELOLGDG \ OD SD] HQ XQD VRFLHGDG GHPRFUiWLFD PRGHUQD FDUDFWHUL]DGD SRU OD SOXUDOLGDG GH GRFWULQDV FRPSUHQVLYDV UD]RQDEOHV DXQTXH LQFRPSDWLEOHV (O SUREOHPD TXH VH SODQWHD HV ³HODERUDU XQD FRQFHSFLyQ GH MXVWLFLD SROtWLFD >«@ TXH OD SOXUDOLGDG GH GRFWULQDV UD]RQDEOHV SXGLHUD DFHSWDU \ VXVFULELU´ 5DZOV /LEHUDOLVPR SROtWLFR 6XV GRV LQWXLFLRQHV IXQGDPHQWDOHV VRQ D WRGDV ODV SHUVRQDV SRU VHU KXPDQDV WLHQHQ LJXDO GLJQLGDG \ YDORU VLQ LPSRUWDU VX OXJDU HQ OD VRFLHGDG VXV FUHHQFLDV UHOLJLRVDV VX HWQLD QL VX RSFLyQ GH JpQHUR E OD IXHQWH SULPDULD GH GLFKR YDORU VRQ GRV SRGHUHV PRUDOHV OD FDSDFLGDG SDUD WHQHU XQD FRQFHSFLyQ GH YLGD EXHQD
\ SHUVHJXLUOD D SDUWLU GH OD GHOLEHUDFLyQ VREUH ILQHV \ PHGLRV UDFLRQDOLGDG \ OD FDSDFLGDG SDUD WHQHU XQ VHQWLGR GH MXVWLFLD OD VHQVLELOLGDG PRUDO SDUD GHVHDU YLQFXODUVH HQ XQD FRRSHUDFLyQ VRFLDO HTXLWDWLYD UD]RQDELOLGDG (VRV GRV SRGHUHV FRQILJXUDQ DO FLXGDGDQR 5DZOV /LEHUDOLVPR SROtWLFR /D FLXGDGDQtD OLEHUDO VH DUWLFXOD HQ GHUHFKRV PiV TXH HQ YLUWXGHV FtYLFDV SRU FXDQWR FRQVLGHUD OD OLEHUWDG LQGLYLGXDO FRPR SULRULWDULD VREUH FXDOTXLHU ELHQ FRP~Q /D FRPXQLGDG SROtWLFD HV SHQVDGD DO VHUYLFLR GH OD UHDOL]DFLyQ GH OD LGHQWLGDG LQGLYLGXDO HQ VX YHUVLyQ H[WUHPD HQ DUDV GH XQ FRVPRSROLWLVPR GHVHQFDUQDGR GHVHVWLPD OD LPSRUWDQFLD GH WRGR YtQFXOR QDFLRQDO FtYLFR E &RPXQLWDULVPR OD FUtWLFD FHQWUDO GH ORV DXWRUHV FRPXQLWDULVWDV 0DF,QW\UH 6DQGHO DO OLEHUDOLVPR HV TXH DO VHU XQ PRGHOR WtSLFDPHQWH SURFHGLPHQWDO SULRUL]D OR MXVWR VREUH OR EXHQR \ GHMD GH ODGR OD FRQVWUXFFLyQ LQWHUVXEMHWLYD GH OD LGHQWLGDG IDFWRU TXH PXHVWUD OD SDUWLFXODU YXOQHUDELOLGDG GH ORV VHUHV KXPDQRV FX\D LQGLYLGXDOLGDG VyOR VH DOFDQ]D SRU YtD GH VRFLDOL]DFLyQ 'HVGH HVWD SHUVSHFWLYD VH SRQH GH UHOLHYH FyPR OD DXWRQRPtD GH ODV SHUVRQDV UHTXLHUH DGHPiV GH OD LUUHQXQFLDEOH JDUDQWtD GH LJXDO UHVSHWR YtQFXORV pWQLFRV FXOWXUDOHV UHOLJLRVRV \ QDFLRQDOHV HQ WDQWR HVWRV SURSRQHQ LGHDOHV GH YLGD EXHQD FRPSDUWLGRV 6yOR TXLHQ DUWLFXOD VX LGHQWLGDG HQ HO WUDVIRQGR GH VHQWLGR TXH GD OD SHUWHQHQFLD D XQD FRPXQLGDG pWLFD YLVLyQ FRP~Q GH OR YDOLRVR SXHGH VHU XQ FLXGDGDQR DFWLYR VROLGDULR (Q HO FRQWH[WR GH QDUUDFLRQHV FRPSDUWLGDV GH FRQYHUVDFLRQHV PRUDOHV VH YD IRUMDQGR XQ SUR\HFWR GH YLGD DXWpQWLFR (O pQIDVLV GHO FRPXQLWDULVPR HVWi HQ HO FXLGDGR GH OR SDUWLFXODU GH OR KHWHURJpQHR GHO VXMHWR HQFDUQDGR HQ XQD VLWXDFLyQ HVSHFtILFD (Q FRQVHFXHQFLD SULYLOHJLD ODV YLUWXGHV FtYLFDV HO SDWULRWLVPR \ ODV OHDOWDGHV SDUWLFXODUHV TXH HPHUJHQ GH YDORUHV FRPXQHV HQ OD IRUMD GH OD FLXGDGDQtD 'LFKR HQ SDODEUDV GH 0DF,QW\UH (O KRPEUH WDQWR HQ VXV DFFLRQHV \ VXV SUiFWLFDV FRPR HQ VXV ILFFLRQHV HV HVHQFLDOPHQWH XQ DQLPDO TXH FXHQWD KLVWRULDV >«@ VyOR SXHGR FRQWHVWDU D OD SUHJXQWD ¢TXp YR\ D KDFHU" VL SXHGR FRQWHVWDU D OD SUHJXQWD SUHYLD ¢GH TXp KLVWRULD R KLVWRULDV PH HQFXHQWUR IRUPDQGR SDUWH" (QWUDPRV D OD VRFLHGDG KXPDQD FRQ XQR R PiV SDSHOHV SHUVRQDMHV DVLJQDGRV \ WHQHPRV TXH DSUHQGHU HQ TXp FRQVLVWHQ SDUD SRGHU HQWHQGHU ODV UHVSXHVWDV TXH ORV GHPiV QRV GDQ \ FyPR FRQVWUXLU ODV QXHVWUDV >«@ 3UtYHVH D ORV QLxRV GH ODV QDUUDFLRQHV \ VH OHV GHMDUi VLQ JXLyQ WDUWDPXGRV DQJXVWLDGRV HQ VXV DFFLRQHV \ HQ VXV SDODEUDV 7UDV OD YLUWXG
/D UHVSXHVWD FRPXQLWDULVWD D ORV SUREOHPDV GH OD LGHQWLGDG DEVWUDFWD \
GHVHQFDUQDGD GHO PRGHOR OLEHUDO GHO IDOVR XQLYHUVDOLVPR GH OD SULRULGDG GH OR MXVWR VREUH OR EXHQR \ GH XQ (VWDGR FRQFHELGR SDUD IDYRUHFHU ORV LQWHUHVHV GHO LQGLYLGXR VXEUD\D XQ SXQWR FUXFLDO SDUD SHQVDU OD FLXGDGDQtD OD SHUWHQHQFLD \ HO UHFRQRFLPLHQWR HQ XQD FRPXQLGDG SDUWLFXODU HO FRQMXQWR GH UHODFLRQHV HPRFLRQDOHV GH XQD SHUVRQD YtQFXORV GHFLVLYRV SDUD VX VHQWLPLHQWR GH LGHQWLGDG \ SDUD OD UHDOL]DFLyQ GH XQD YLGD TXH YDOJD OD SHQD GH VHU YLYLGD 1R REVWDQWH HO YDOLRVR LQWHQWR GH YHU D ODV SHUVRQDV HQFDUQDGDV HQ XQ FRQWH[WR VRFLDO FRQ XQ WUDVIRQGR GH FRPXQLGDG \ WUDGLFLyQ SRUWDGRU GH VHQWLGR KD GHVHPERFDGR HQ ODV pWLFDV \ SROtWLFDV GH OD LGHQWLGDG FX\R SHOLJUR ±DO FHQWUDUVH HQ XQ JUXSR HVSHFtILFR GH SHUWHQHQFLD UHVWiQGROH LPSRUWDQFLD D RWURV± UDGLFD HQ FRQYHUWLUVH HQ XQD FRQFHSFLyQ EDVWDQWH UHVWULFWLYD \ H[FOX\HQWH GH LGHQWLGDG SHUVRQDO \ FLXGDGDQD $PDUW\D 6HQ KD PRVWUDGR FyPR OD ³LOXVLyQ VROLWDULVWD´ VHJ~Q OD FXDO OD LGHQWLGDG SHUVRQDO SXHGH FDSWXUDUVH HQ XQD FDWHJRUtD ~QLFD QDFLRQDO UHOLJLRVD pWQLFD GH JpQHUR PLQLPL]D ODV IXHQWHV GHO \R OR FXDO KD WHQLGR \ VLHPSUH WHQGUi XQD VLPLHQWH GH H[FOXVLyQ GH YLROHQFLD \ GH EDUEDULH (Q UHDOLGDG HQ OD YLGD QRUPDO QRV SHUFLELPRV FRPR PLHPEURV GH XQD YDULHGDG GH JUXSRV \ FDGD XQD GH ODV FROHFWLYLGDGHV D ODV TXH SHUWHQHFHPRV FRQILJXUD ORV WUD]RV GH QXHVWUD LGHQWLGDG QHFHVDULDPHQWH SOXUDO (V PiV HQ OD GHOLEHUDFLyQ PRUDO GHFLGLPRV OD LPSRUWDQFLD UHODWLYD TXH RWRUJDPRV D FDGD XQR GH QXHVWURV YtQFXORV GH SHUWHQHQFLD GH PRGR TXH OD LGHQWLGDG QR HV XQ GHVWLQR HV UHVXOWDGR GHO UD]RQDPLHQWR \ OD HOHFFLyQ PRWLYR SRU HO FXDO OD OLEHUWDG SDUD GHWHUPLQDU ODV SURSLDV OHDOWDGHV HV LUUHQXQFLDEOH 6HQ $PDUW\D ,GHQWLW\ DQG 9LROHQFH 7KH ,OOXVLRQ RI 'HVWLQ\ $ SDUWLU GH OR GLFKR HV FODUR TXH QLQJXQD GH ODV DOWHUQDWLYDV SURSXHVWDV UHVSRQGH FDEDOPHQWH DO FRQFHSWR SOHQR GH FLXGDGDQtD UHTXHULGR HQ XQ FRQWH[WR LQHYLWDEOHPHQWH SOXUDO GH FRQFHSFLRQHV GH YLGD EXHQD TXH H[LJH GLVHxDU XQD IRUPD GH VRFLHGDG FRVPRSROLWD HVWDEOH VREUH EDVHV GH MXVWLFLD (Q FRQVHFXHQFLD HV SUHFLVR EXVFDU OD IRUPD GH FRPSOHPHQWDU OD OLEHUWDG LQGLYLGXDO FRQ OD FRQVWUXFFLyQ GH VROLGDULGDG 6LQ UHQXQFLDU D ODV LQWXLFLRQHV OLEHUDOHV HV LPSRUWDQWH UHVFDWDU OD QHFHVLGDG GH SHUWHQHQFLD \ GH UHFRQRFLPLHQWR DFHQWXDGD SRU HO HQIRTXH FRPHQWDULVWD (O SDUDGLJPD FRPXQLFDFLRQDO GH OD FLXGDGDQtD SURSXHVWD TXH H[SORUDUHPRV D FRQWLQXDFLyQ SDUHFH VHU XQD YtD SURPLVRULD
2. 8Q SDUDGLJPD FRPXQLFDFLRQDO GH FLXGDGDQtD - UJHQ +DEHUPDV SURSRQH OD WHRUtD GHO DFWXDU FRPXQLFDFLRQDO FRPR VXSHUDFLyQ GH OD ILORVRItD GH OD FRQFLHQFLD GH OD UD]yQ PRQROyJLFD FDVL DXWLVWD GH OD PRGHUQLGDG (VWH FDPELR GH SDUDGLJPD LPSOLFD GHWUDVFHQGHQWDOL]DU OD UD]yQ UHFRQVWUXLU ODV GLIHUHQWHV IRUPDV GH FRQRFHU \ GH DFWXDU HQ HO PXQGR GH OD YLGD FRWLGLDQD VXSXHVWR TXH ORV VHUHV UDFLRQDOHV VRQ VXMHWRV FRPSHWHQWHV SDUD HO OHQJXDMH \ OD DFFLyQ ³OD FRPXQLFDFLyQ FRPR GHWUDFHQGHQWDOL]DFLyQ GH OD UD]yQ HV OD DFWLYLGDG PHGLDQWH OD FXDO FRPSUHQGHPRV OD FRQGLFLyQ KXPDQD \ FRQRFHPRV HO PXQGR HQ HO FXDO VH HQFXHQWUDQ REMHWRV FRQ ORV TXH WHQHPRV TXH YHU TXLHQHV YLYLPRV HQ pO \ QRV UHDOL]DPRV DOOt FRPR SHUVRQDV´ +R\RV 9iVTXH] *XLOOHUPR &RPXQLFDFLyQ HGXFDFLyQ \ FLXGDGDQtD (Q OD FRPXQLFDFLyQ SXHGHQ GLVWLQJXLUVH GRV PRPHQWRV HO PRPHQWR KHUPHQpXWLFR SROLIyQLFR GH OD FRPSUHQVLyQ ±HO PiV LPSRUWDQWH± \ HO PRPHQWR DUJXPHQWDWLYR TXH EXVFD FRRUGLQDU DFFLRQHV GH PDQHUD LQFOXVLYD GH OD GLIHUHQFLD DOFDQ]DU XQRV PtQLPRV UD]RQDEOHV FRPSDUWLGRV TXH JDUDQWLFHQ OD HVWDELOLGDG VRFLDO a) (O PRPHQWR GH OD FRPSUHQVLyQ HO PXQGR GH OD YLGD HV XQ HVFHQDULR GH DSHUWXUD D OD GLYHUVLGDG GH SXQWRV GH YLVWD EDVH GH OD H[SHULHQFLD SHUVRQDO \ FROHFWLYD HQ HO FXDO VH GD HO SOXUDOLVPR GH IDFWR (Q pO FRH[LVWHQ WRGDV ODV HWQLDV FXOWXUDV FUHHQFLDV JpQHURV UHOLJLRQHV VHQWLPLHQWRV H LGHRORJtDV GH PDQHUD TXH VH FRQVWLWX\H HQ KRUL]RQWH XQLYHUVDO GH VLJQLILFDFLRQHV HQ HO TXH OR LPSRUWDQWH H LQWHUHVDQWH VRQ ODV GLIHUHQFLDV HO HQFXHQWUR FRQ OR QXHYR \ DMHQR &RPXQLFDUVH HQ HVWH FRQWH[WR LPSOLFD UHFRQRFLPLHQWR GHO RWUR HQ VX GLIHUHQFLD D OD SDU TXH UHODWLYL]DFLyQ GH OD SURSLD SHUVSHFWLYD GH PXQGR FXULRVLGDG \ DVRPEUR DQWH OD H[SHULHQFLD GH TXH VL ELHQ HO PXQGR VLQ Pt VHUtD VXWLOPHQWH GLVWLQWR HO PXQGR QR VR\ \R QL PL YLVLyQ GH pO SXHGH SUHWHQGHU VHU KHJHPyQLFD 'H HVWD H[SHULHQFLD VXUJH OD SRVLELOLGDG \ OD QHFHVLGDG GH OD FRQYHUVDFLyQ HVWUXFWXUD EiVLFD GH OD LQWHUDFFLyQ KXPDQD \ PDWUL] GH OD FLXGDGDQtD FRVPRSROLWD FRPR GHVDItR (O FRVPRSROLWLVPR QR GHEHUtD VHU YLVWR FRPR XQ ORJUR VRILVWLFDGR \D TXH FRPLHQ]D
SRU OD VHQFLOOD LGHD GH TXH HQ OD FRPXQLGDG KXPDQD GH OD PLVPD PDQHUD TXH HQ ODV FRPXQLGDGHV QDFLRQDOHV QHFHVLWDPRV GHVDUUROODU HO KiELWR GH OD FRH[LVWHQFLD OD FRQYHUVDFLyQ HQ VX VHQWLGR PiV DQWLJXR OD FRQYLYHQFLD OD DVRFLDFLyQ >«@ /DV FRQYHUVDFLRQHV PiV DOOi GH ODV IURQWHUDV GH OD LGHQWLGDG ±\D VHDQ QDFLRQDOHV UHOLJLRVDV R GH RWUR WLSR± FRPLHQ]DQ FRQ HVD VXHUWH GH LQFOXVLyQ LPDJLQDWLYD TXH SRQHPRV HQ SUiFWLFD FXDQGR OHHPRV XQD QRYHOD PLUDPRV XQD SHOtFXOD R DSUHFLDPRV XQ REUD GH DUWH TXH KDEOD GH XQ OXJDU GLIHUHQWH DO QXHVWUR >(V@ XQD PHWiIRUD GH OD LQFOXVLyQ GH OD H[SHULHQFLD \ GH ODV LGHDV GH ORV RWURV >«@ /D FRQYHUVDFLyQ QR WLHQH TXH FRQGXFLU LQGHIHFWLEOHPHQWH D XQ FRQVHQVR UHVSHFWR D QDGD \ PHQRV D~Q UHVSHFWR GH ORV YDORUHV DOFDQ]D FRQ TXH FRQWULEX\D D TXH ODV SHUVRQDV VH DFRVWXPEUHQ XQDV D RWUDV $SSLDK . $ &RVPRSROLWLVPR
(VWH QLYHO KHUPHQpXWLFR GH OD FRPXQLFDFLyQ HV OD JpQHVLV GHO SXQWR GH YLVWD PRUDO HQWHQGLGR HQ WpUPLQRV GHO UHFRQRFLPLHQWR GH WRGR RWUR FRPR LQWHUORFXWRU YiOLGR FX\D SHUVSHFWLYD HV GLJQD GH VHU FRPSUHQGLGD \ HVFXFKDGD b) (O PRPHQWR GH OD DUJXPHQWDFLyQ VL ELHQ ORV GLVHQVRV DQLPDQ OD GHVFHQWUDFLyQ GH SHUVSHFWLYDV HV SRVLEOH D SDUWLU GH ODV GLIHUHQFLDV EXVFDU FRQYHQFHU FRQ UD]RQHV \ PRWLYRV FRQ DUJXPHQWRV SDUD DOFDQ]DU SXQWRV GH YLVWD UD]RQDEOHV TXH SHUPLWDQ FLHUWD REMHWLYLGDG DVt FRPR OD FRQVWUXFFLyQ GH QRUPDV MXVWLILFDGDV TXH PRWLYHQ XQD DFFLyQ FRRUGLQDGD VHQVDWD MXVWD (VWH HV XQ PRPHQWR UHILQDGR GHO DFWXDU FRPXQLFDFLRQDO VH WUDWD GHO GLVFXUVR TXH SHUPLWH YDOLGDU SUHWHQVLRQHV GH YHUGDG ±UHIHULGDV DO PXQGR REMHWLYR± GH FRUUHFFLyQ ±UHODWLYDV DO PXQGR VRFLDO± \ GH DXWHQWLFLGDG ±SURSLDV GHO PXQGR VXEMHWLYR± (O FULWHULR GH YDOLGH] GH FDGD DUJXPHQWR HV OD SRVLELOLGDG GH XQLYHUVDOL]DFLyQ FRPR DVtQWRWD VLHPSUH DELHUWD D OD FUtWLFD JDUDQWtD GH OD FRRSHUDFLyQ HQ XQD VRFLHGDG GHPRFUiWLFD QHFHVDULD SDUD GLULPLU FRQIOLFWRV \ SDUD GLVHxDU SROtWLFDV S~EOLFDV /D UHFRQVWUXFFLyQ GH OD FLXGDGDQtD HQ FODYH FRPXQLFDFLRQDO SHUPLWH SHQVDU XQD GHPRFUDFLD UDGLFDO OD TXH DJHQFLD HO FLXGDGDQR FRP~Q \ FRUULHQWH YLQFXODGD D XQD HVIHUD S~EOLFD GH RSLQLyQ IRUWDOHFLGD HQ OD VRFLHGDG FLYLO HVFOXVD D SDUWLU GH OD FXDO VH GHFDQWD OD DJHQGD SROtWLFD (VWH HV HO HVFHQDULR SURSLFLR SDUD XQD FLXGDGDQtD SOHQD FX\D DVtQWRWD HV OD LQFOXVLyQ GHO RWUR FRPR SDUWLFLSDQWH UHVSHWDGR HQ VX GLJQLGDG DXWRQRPtD \ YDORUDGR HQ VX SDUWLFXODULGDG HQ XQD GLQiPLFD VROLGDULD GH UHFRQRFLPLHQWR UHFtSURFR ³/D FRPXQLFDFLyQ >«@ QR HV VyOR XQ GLVSRVLWLYR SDUD OD FRRUGLQDFLyQ GH ODV DFFLRQHV GH GLYHUVDV SHUVRQDV VLQR HO DFRQWHFHU PHGLDQWH HO FXDO ORV SDUWLFXODUHV VH DEUHQ
D ORV GHPiV \ WLHQHQ HVD H[SHULHQFLD GH OD TXH VXUJH HO DXWpQWLFR FRPSURPLVR YDORUDWLYR GHO KRPEUH FRPR VHU JHQpULFR \ FLXGDGDQR GHO PXQGR´ +R\RV 9iVTXH] *XLOOHUPR &RPXQLFDFLyQ HGXFDFLyQ \ FLXGDGDQtD (Q HO PDUFR GHO SDUDGLJPD FRPXQLFDWLYR $[HO +RQQHWK GLVFtSXOR GH +DEHUPDV SURSRQH UHWURWUDHU HO DFWXDU FRPXQLFDFLRQDO D ODV IRUPDV PiV RULJLQDULDV GH LQWHUDFFLyQ HQ ODV TXH HPHUJH OD LQGLYLGXDOLGDG 6X SXQWR GH SDUWLGD HV OD ILORVRItD GH +HJHO TXLHQ HQ VXV SULPHURV HVFULWRV DILUPD OD FRQH[LyQ HQWUH OD DXWRFRQFLHQFLD \ HO UHFRQRFLPLHQWR LQWHUVXEMHWLYR HQ HO VHQR GH XQD FRPXQLGDG pWLFD GH YDORUHV FRPSDUWLGRV GH PDQHUD TXH OD FDWHJRUtD UHFRQRFLPLHQWR OH SHUPLWH VLPXOWiQHDPHQWH H[SOLFDU HO SURJUHVR PRUDO LQGLYLGXDO H LQWHUSUHWDU OD HYROXFLyQ VRFLDO HQ WpUPLQRV GH ³OXFKDV SRU HO UHFRQRFLPLHQWR´ 6X KLSyWHVLV HV TXH OD GLDOpFWLFD GH OD KLVWRULD KD FRQGXFLGR D OD LQVWLWXFLRQDOL]DFLyQ GH WUHV SDWURQHV GH UHFRQRFLPLHQWR UHFtSURFR FDGD YH] PiV FRPSOHMRV FX\R WUDVIRQGR PRUDO OR FRQVWLWX\HQ ODV EDWDOODV HQWUH ORV LQGLYLGXRV SDUD KDFHU YDOHU ODV UHLYLQGLFDFLRQHV GH VX LGHQWLGDG ³(Q FRQMXQWR ODV HVIHUDV GH UHFRQRFLPLHQWR TXH VH YDQ JHQHUDQGR GH HVWD PDQHUD SURGXFHQ OD UHG GH SUHPLVDV QRUPDWLYDV HQ TXH XQD VRFLHGDG PRGHUQD \ OLEHUDO GHEH EDVDUVH D ILQ GH SRGHU SURGXFLU FLXGDGDQRV OLEUHV \ FRPSURPHWLGRV´ +RQQHWK $[HO 5HFRQRFLPLHQWR \ PHQRVSUHFLR 6REUH OD IXQGDPHQWDFLyQ QRUPDWLYD GH XQD WHRUtD VRFLDO /D SVLFRORJtD VRFLDO GH * + 0HDG DVt FRPR ORV HVWXGLRV GH ' :LQQLFRW VREUH HO YtQFXOR EDVDGRV HQ HO SVLFRDQiOLVLV GH ODV UHODFLRQHV REMHWDOHV EULQGDQ D +RQQHWK ODV EDVHV HPStULFDV GH VX WHRUtD GHO UHFRQRFLPLHQWR (Q HIHFWR HOORV FRUURERUDQ TXH ODV VXFHVLYDV \ FRPSOHPHQWDULDV IRUPDV GH UHODFLyQ TXH HO VXMHWR HVWDEOHFH FRQVLJR PLVPR \ GHWHUPLQDQ VX DXWRLPDJHQ FRPR DJHQWH PRUDO HVWiQ DWUDYHVDGDV SRU SURFHVRV FRPXQLFDFLRQDOHV LQWHUVXEMHWLYRV (O FRQFHSWR GH UHFRQRFLPLHQWR WLHQH GRV GLPHQVLRQHV XQD GHVFULSWLYD \ XQD QRUPDWLYD VLUYH SDUD PRVWUDU OD HWLRORJtD GHO FRQIOLFWR VRFLDO HQ WDQWR GHYHOD ODV FDXVDV GH ORV VHQWLPLHQWRV GH LQMXVWLFLD JHQHUDOL]DGRV \ WDPELpQ H[SUHVD HO KRUL]RQWH GH ORV SURFHVRV HPDQFLSDWRULRV DO XELFDU OD H[SHULHQFLD GH LQMXVWLFLD HQ OD DXVHQFLD GH UHFLSURFLGDG HQ ORV IHQyPHQRV GH KXPLOODFLyQ H LUUHVSHWR $GRSWDUOR FRPR HMH GH XQD FRQFHSFLyQ GH OD PRUDO VRFLDO LPSOLFD SDUWLU GH XQ DQiOLVLV IHQRPHQROyJLFR GH ODV ³KHULGDV PRUDOHV´ TXH ORV SDUWLFLSDQWHV HQ HO
PXQGR GH OD YLGD \ GLIHUHQFLDQ FRQ FODULGDG GH ODV YLFLVLWXGHV R DGYHUVLGDGHV DO FRPSUHQGHU ODV SULPHUDV FRPR DFWXDFLRQHV LQWHQFLRQDOHV GH PHQRVSUHFLR 6RPRV YXOQHUDEOHV PRUDOPHQWH SRU WUHV PRWLYRV D FRPR QRV UHIHULPRV D QXHVWUD YLGD FRPR SUR\HFWR GH DXWRUUHDOL]DFLyQ HOHJLGR HVWH SXHGH VHU ODVWLPDGR E VyOR SRGHPRV SUHVHUYDU XQD UHODFLyQ SRVLWLYD FRQ QRVRWURV PLVPRV DSR\DGRV HQ OD DSUREDFLyQ GH RWURV F OD H[SHULHQFLD GH XQD LQMXVWLFLD PRUDO YD DFRPSDxDGD GH XQD FRQPRFLyQ SVLFROyJLFD SRUTXH HV XQD GHFHSFLyQ FRQ UHODFLyQ D XQD H[SHFWDWLYD FX\D UHDOL]DFLyQ HV GHILQLWLYD SDUD OD LGHQWLGDG SHUVRQDO ³&XDOTXLHU YXOQHUDFLyQ PRUDO FRQVWLWX\H SRU OR WDQWR XQ DJUDYLR SHUVRQDO SRUTXH GHVWUX\H XQD FRQGLFLyQ HVHQFLDO SUHYLD GH OD FDSDFLGDG GH DFFLyQ LQGLYLGXDO´ +RQQHWK $[HO ³(QWUH $ULVWyWHOHV \ .DQW (VER]R GH XQD PRUDO GHO UHFRQRFLPLHQWR´ &UtWLFD GHO DJUDYLR PRUDO /D WLSRORJtD GH ODV KHULGDV PRUDOHV VH DUWLFXOD D SDUWLU GH VX FRQH[LyQ FRQ ORV QLYHOHV GH UHODFLyQ SUiFWLFD GHO VXMHWR FRQVLJR PLVPR TXH HOODV GHVWUX\HQ ³UHODFLyQ FRQVLJR PLVPR VH UHILHUH HQ WRGR PRPHQWR D OD FRQFLHQFLD R HO VHQWLPLHQWR TXH XQD SHUVRQD SRVHH GH Vt PLVPD FRQ UHVSHFWR D ODV FDSDFLGDGHV \ ORV GHUHFKRV TXH OH FRUUHVSRQGHQ´ ,ELG 6H SXHGHQ GLVWLQJXLU WUHV QLYHOHV 1. /D SULPHUD \ PiV IXQGDPHQWDO KHULGD PRUDO HV OD KHULGD ItVLFD PDOWUDWR WRUWXUD YLRODFLyQ TXH YXOQHUD VX DXWRFRPSUHQVLyQ FRPR VXMHWR GH QHFHVLGDGHV \ GHVHRV FRUSRUDOHV DO SULYDUOR GH VX DXWRQRPtD ItVLFD H LPSLGLHQGR OD IRUPDFLyQ GH XQD ³FRQILDQ]D EiVLFD HQ Vt PLVPR´ 1R HV HO GRORU ItVLFR HQ Vt PLVPR OR TXH TXLHQ OR VXIUH H[SHULPHQWD FRPR LQMXVWLFLD PRUDO VLQR OD DFFLyQ GH RWUR TXH OR PHQRVSUHFLD LQWHQFLRQDOPHQWH QHJiQGROH HO UHFRQRFLPLHQWR HQ XQD GLPHQVLyQ HVHQFLDO SDUD VX ELHQHVWDU 2. 8Q VHJXQGR WLSR GH KHULGD PRUDO HV OD TXH YXOQHUD OD FRQFLHQFLD GH VHU XQ VXMHWR UD]RQDEOH PRUDOPHQWH UHVSRQVDEOH GH VXV DFFLRQHV HQJDxR SULYDFLyQ GH GHUHFKRV \ H[FOXVLyQ VRFLDO REVWDFXOL]DQGR DVt HO ³UHVSHWR D Vt PLVPR´ 3. /D WHUFHUD FODVH GH KHULGD PRUDO HV OD TXH SRQH HQ GXGD R GHJUDGD HO SURSLR SUR\HFWR GH DXWRUUHDOL]DFLyQ KXPLOODFLyQ LQYLVLELOLGDG HVWLJPDWL]DFLyQ GH PDQHUD TXH LPSLGH OD ³DXWRHVWLPD´ DO QR YDORUDU HO DSRUWH GH ODV FRPSHWHQFLDV \ KDELOLGDGHV LQGLYLGXDOHV SDUD OD FRQVWUXFFLyQ GHO ELHQ
FRP~Q 3RVLWLYDPHQWH D OD WLSRORJtD GH KHULGDV PRUDOHV R LQMXVWLFLDV FRUUHVSRQGHQ WUHV HVIHUDV GH UHFRQRFLPLHQWR UHFtSURFR FRQVWLWXWLYDV GHO SXQWR GH YLVWD PRUDO HV GHFLU ODV ³DFWLWXGHV TXH GHEHPRV DGRSWDU SDUD SURWHJHU D ODV SHUVRQDV GH ODV YXOQHUDFLRQHV TXH VXUJHQ GH ODV UHODFLRQHV FRPXQLFDWLYDV FRQVLJR PLVPRV >«@ /D PRUDO FRQVWLWX\H OD HVHQFLD GH ODV DFWLWXGHV TXH HVWDPRV REOLJDGRV D DGRSWDU PXWXDPHQWH SDUD JDUDQWL]DU MXQWRV ODV FRQGLFLRQHV GH QXHVWUD LGHQWLGDG SHUVRQDO´ ,ELG (V FODUD OD FRQH[LyQ SULRULWDULD GH OD PRUDO FRQ OD E~VTXHGD GH XQD YLGD EXHQD D SDUWLU GH OD FXDO HV SRVLEOH SHQVDU ORV SULQFLSLRV GH MXVWLFLD 1. $PRU DPLVWDG 'DGR TXH ODV QHFHVLGDGHV ORV GHVHRV \ ORV DIHFWRV ³SXHGHQ VHU YDOLGDGRV >«@ VyOR VL VRQ GLUHFWDPHQWH VDWLVIHFKRV \ FRUUHVSRQGLGRV´ HO UHFRQRFLPLHQWR DSURSLDGR HQ HVWD HVIHUD HV OD ³DSUREDFLyQ \ H[KRUWDFLyQ DIHFWLYDV´ YtQFXOR HPRFLRQDO \ FXLGDGR +RQQHWK $[HO 5HFRQRFLPLHQWR \ PHQRVSUHFLR 6REUH OD IXQGDPHQWDFLyQ GH XQD WHRUtD VRFLDO /D DFWLWXG TXH HO LQGLYLGXR JDQD KDFLD Vt PLVPR DO VHQWLUVH DPDGR HV OD DXWRFRQILDQ]D VHJXULGDG EiVLFD TXH KDELOLWD HO SURFHVR GH VHSDUDFLyQ GH DXWRQRPtD OD FDSDFLGDG GH HVWDU VROR GHSHQGH GH OD VHJXULGDG GH SRGHU VHJXLU FRQWDQGR FRQ HO FXLGDGR \ HO DPRU GHO RWUR ³/D IRUPD GH UHFRQRFLPLHQWR IXQGDGD HQ HO DPRU QR UHSUHVHQWD WDQWR XQ HVWDGR LQWHUVXEMHWLYR FRPR XQ DUFR FRPXQLFDWLYR VXVSHQGLGR HQWUH OD H[SHULHQFLD GH VHU FDSD] GH HVWDU VROR \ OD H[SHULHQFLD GH SRGHUVH IXVLRQDU´ +RQQHWK $[HO 7KH 6WUXJJOH IRU 5HFRJQLWLRQ (O SURWRWLSR GH HVWD UHODFLyQ HV OD TXH VXUJH HQWUH OD PDGUH \ HO KLMR DXQTXH SXHGH DPSOLDUVH DO FtUFXOR GH UHODFLRQHV SULPDULDV TXH LQFOX\H ODV DPLVWDGHV \ ODV SDUHMDV (Q WRGR FDVR QR SXHGH JHQHUDOL]DUVH 2. 5HVSHWR PRUDO (VWD HVIHUD GH UHFRQRFLPLHQWR UHFtSURFR VH LGHQWLILFD FRQ HO iPELWR GH XQ (VWDGR GHPRFUiWLFR GH GHUHFKR HQ HO FXDO ORV FLXGDGDQRV UHFLEHQ XQ WUDWR MXVWR LJXDO HQ YLUWXG GH VXV SRGHUHV PRUDOHV GH UDFLRQDOLGDG \ UD]RQDELOLGDG $Vt PLVPR HV HO HVFHQDULR WtSLFR SDUD HO GLVFXUVR SUiFWLFR RULHQWDGR D FRQFHUWDU QRUPDV REOLJDWRULDV SDUD WRGRV SRU KDEHU VLGR MXVWLILFDGDV GH PRGR LQWHUVXEMHWLYR (VWD HVWUXFWXUD MXUtGLFR SROtWLFD JXLDGD SRU SULQFLSLRV SRVW FRQYHQFLRQDOHV XQLYHUVDOL]DEOHV KDELOLWD HO DXWRUUHVSHWR SRUTXH LPSOLFD OD
H[SHULHQFLD UHFtSURFD GH DVXPLU TXH FDGD XQR SRQH OtPLWHV D VXV LQWHUHVHV \ D VXV DFFLRQHV GH FDUD D OD GLJQLGDG GHO RWUR HV GHFLU GD OXJDU D OD DXWRQRPtD
3. (VWLPD VRFLDO R VROLGDULGDG (Q HVWD HVIHUD FX\R HVFHQDULR HV XQD FRPXQLGDG pWLFD HQ OD FXDO HO HQFXHQWUR GH HJR \ DOWHU WLHQH OXJDU HQ HO KRUL]RQWH GH YDORUHV FRPSDUWLGR HO UHFRQRFLPLHQWR FRQVLVWH HQ OD DSUREDFLyQ \ YDORUDFLyQ TXH FDGD XQR UHFLEH GH VXV FDSDFLGDGHV \ IRUPDV GH YLGD VLQJXODUHV ~QLFDV H LUUHHPSOD]DEOHV (VWH WLSR GH UHFRQRFLPLHQWR LQWHOHFWXDO \ DIHFWLYR SHUPLWH GHVDUUROODU OD DXWRHVWLPD TXH SURPXHYH OD FDSDFLGDG GH DXWRLGHQWLILFDFLyQ FRQ OD SURSLD ELRJUDItD ³$ OD UHODFLyQ GH UHFRQRFLPLHQWR GH OD VROLGDULGDG SRU WDQWR OH HV LQKHUHQWH XQ SULQFLSLR GH GLIHUHQFLD LJXDOLWDULD´ HQ HO iPELWR VLPEyOLFR \ FXOWXUDO (O DSRUWH FHQWUDO GHO SDUDGLJPD FRPXQLFDFLRQDO GH OD FLXGDGDQtD HV HO GHVFXEULPLHQWR GHO SRWHQFLDO HPDQFLSDWRULR GHO HQWHQGLPLHQWR OLQJ tVWLFR DO FRPXQLFDUQRV QRV HQFRQWUDPRV HQ XQ KRUL]RQWH GH H[SHFWDWLYDV QRUPDWLYDV FX\R LQFXPSOLPLHQWR HVWi D OD EDVH GH ORV UHFODPRV PRUDOHV GH WRGRV ORV FLXGDGDQRV (O DSRUWH GH +RQQHWK DO PRGHOR GLVHxDGR SRU +DEHUPDV FRQVLVWH HQ QR FLUFXQVFULELU HVWDV H[SHFWDWLYDV DO UHFRQRFLPLHQWR FRPR LQWHUORFXWRU YiOLGR HQ SURFHVRV FRPXQLFDFLRQDOHV FRWLGLDQRV R DUJXPHQWDWLYRV DO GLIHUHQFLDU WUHV HVIHUDV GH OD H[SHULHQFLD GH LQMXVWLFLD PRUDO HQWHQGLGDV FRPR IRUPDV GH GHVSUHFLR VRFLDO D SDUWLU GH ODV FXDOHV VH HPSUHQGHQ ODV OXFKDV SRU HO UHFRQRFLPLHQWR GHO DPRU GHO UHVSHWR D OD DXWRQRPtD \ GH OD VROLGDULGDG (GXFDFLyQ SDUD OD FLXGDGDQtD FRVPRSROLWD /D HGXFDFLyQ FLXGDGDQD VL ELHQ KD FRQVWLWXLGR XQD SUHRFXSDFLyQ FRQVWDQWH D OR ODUJR GH OD KLVWRULD GH OD KXPDQLGDG VH KD FRQYHUWLGR HQ OD DFWXDOLGDG HQ DVXQWR FUXFLDO GH OD DJHQGD GH SROtWLFDV S~EOLFDV DO FRPSUHQGHU FyPR GH HOOD GHSHQGH OD VXSHUYLYHQFLD \ HO GHVDUUROOR GH ODV VRFLHGDGHV GHPRFUiWLFDV SOXUDOLVWDV (Q HVWH FRQWH[WR 0DUWKD 1XVVDXP TXL]iV OD ILOyVRID SROtWLFD PiV LPSRUWDQWH HQ HO PXQGR DQJORVDMyQ KD HVFULWR UHFLHQWHPHQWH OR TXH GHQRPLQD ³XQ PDQLILHVWR´ HQ HO FXDO GLDJQRVWLFD TXH ³HVWDPRV HQ PHGLR GH XQD FULVLV GH SURSRUFLRQHV JLJDQWHVFDV \ GH HQRUPH JUDYHGDG D QLYHO PXQGLDO >«@ XQD FULVLV TXH SDVD SUiFWLFDPHQWH LQDGYHUWLGD FRPR XQ FiQFHU >«@ OD FULVLV PXQGLDO HQ PDWHULD GH HGXFDFLyQ´ FX\RV HIHFWRV SXHGHQ VHU GHVDVWURVRV SDUD HO IXWXUR GH OD GHPRFUDFLD 1XVVEDXP 0DUWKD 6LQ ILQHV GH OXFUR 3RU TXp OD GHPRFUDFLD
QHFHVLWD GH ODV KXPDQLGDGHV (QPDUFD VX OHFWXUD GH OD FULVLV HQ OD HGXFDFLyQ HQ HO FRQWUDVWH HQWUH GRV PRGHORV GH GHVDUUROOR (O SULPHUR GRPLQDQWH HV HO SDUDGLJPD GHO FUHFLPLHQWR GHO SURGXFWR QDFLRQDO SHU FDSLWD TXH PLGH HO GHVDUUROOR HQ WpUPLQRV GH FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR (VWH KD VLGR GXUDQWH GpFDGDV HO HVWiQGDU LPSXHVWR SRU ORV HFRQRPLVWDV TXLHQHV SLHQVDQ TXH VL VH ORJUD XQD PD\RU SURGXFWLYLGDG HQ ODV QDFLRQHV QHFHVDULDPHQWH PHMRUDUi OD FDOLGDG GH YLGD OD VDOXG OD HGXFDFLyQ OD HTXLGDG 1R REVWDQWH H[LVWHQ QXPHURVRV HVWXGLRV TXH GHPXHVWUDQ ODV IDOHQFLDV GH GLFKD HFXDFLyQ DO SRQHU HQ HYLGHQFLD FyPR OD ULTXH]D GH ODV QDFLRQHV QR KD LPSOLFDGR HO IRUWDOHFLPLHQWR GH OD GHPRFUDFLD 7tSLFDPHQWH HQ HO PDUFR GH HVWH PRGHOR VH SURPXHYH OD HGXFDFLyQ SDUD OD SURGXFWLYLGDG OD FDSDFLWDFLyQ HQ KDELOLGDGHV WpFQLFDV \ FLHQWtILFDV TXH JDUDQWLFHQ HO OXFUR 1XVVEDXP MXQWR FRQ $PDUW\D 6HQ KDQ SURSXHVWR XQ PRGHOR GH GHVDUUROOR DOWHUQDWLYR HO ³HQIRTXH GH ODV FDSDFLGDGHV´ FX\D SUHJXQWD FHQWUDO QR HV DFHUFD GH ORV UHFXUVRV GLVSRQLEOHV HQ XQD QDFLyQ VLQR ¢TXp SXHGHQ VHU \ KDFHU ODV SHUVRQDV FRQFUHWDV FRQ HOORV" /R LPSRUWDQWH HQ HVWH SDUDGLJPD HV VX UHFRQRFLPLHQWR GH OD LQDOLHQDEOH GLJQLGDG GH WRGRV ORV LQGLYLGXRV TXH GHEH VHU UHVSHWDGD SRU ODV OH\HV H LQVWLWXFLRQHV &RPSURPHWLGR FRQ OD GHPRFUDFLD HO HQIRTXH HVWi LQWHUHVDGR HQ SURPRYHU OD HGXFDFLyQ FLXGDGDQD FHQWUDGD HQ ODV VLJXLHQWHV DSWLWXGHV D KDELOLGDG SDUD UHIOH[LRQDU \ GHEDWLU FRQ DUJXPHQWRV FXHVWLRQHV SROtWLFDV UHOHYDQWHV E OD FDSDFLGDG GH UHFRQRFHU ORV PLVPRV GHUHFKRV D WRGDV ODV SHUVRQDV \ EULQGDUOHV HO PHUHFLGR UHVSHWR FRPR ILQHV HQ Vt PLVPRV TXH QR GHEHQ VHU LQVWUXPHQWDOL]DGRV F OD VHQVLELOLGDG SDUD LQWHUHVDUVH SRU YLGDV GLIHUHQWHV D OD VX\D \ GH SHUFLELU ORV HIHFWRV GH ODV SROtWLFDV S~EOLFDV HQ SHUVSHFWLYD WUDQVQDFLRQDO G OD LPDJLQDFLyQ VXILFLHQWH SDUD FRPSUHQGHU OD FRPSOHMD YXOQHUDELOLGDG GH OD YLGD KXPDQD H HO MXLFLR DJXGR \ FUtWLFR VREUH SROtWLFDV YLJHQWHV \ VREUH SRVLEOHV DOWHUQDWLYDV I OD DSWLWXG SDUD SHQVDU HO ELHQ FRP~Q GH OD QDFLyQ FRPR FRQMXQWR \ J OD SHUVSHFWLYD JOREDO TXH UHTXLHUH OD GHOLEHUDFLyQ LQWHUFXOWXUDO LQWHOLJHQWH SDUD UHVROYHU SUREOHPDV TXH QRV DIHFWDQ D WRGRV FIU ,ELG 6X PDQLILHVWR HV XQD GHIHQVD GH OD HGXFDFLyQ FRPR SDLGHLD HO LGHDO FOiVLFR GH HGXFDFLyQ OLEHUDO KXPDQtVWLFD FX\R KRUL]RQWH HUD ³HO FXOWLYR GH OD KXPDQLGDG´ TXH HQ OD FDUUHUD SRU HO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR KD VLGR SDXODWLQDPHQWH H[FOXLGD GH ODV LQVWLWXFLRQHV HGXFDWLYDV SDUD SULYLOHJLDU FRQWHQLGRV \ KDELOLGDGHV PHGLEOHV HQ FUpGLWRV H[iPHQHV HVWiQGDUHV H LQGLFDGRUHV GH LPSDFWR SUHVHQWDGRV HQ HVWDGtVWLFDV (O DIiQ GH XQD HGXFDFLyQ UHQWDEOH KD GHWHUPLQDGR OD H[SDQVLyQ GHO SHUQLFLRVR LGHDO
GH OD SHUIHFFLyQ \ FRQ pO HO FDPLQR GH OD FRPSHWLWLYLGDG LGHDO TXH GHVFRQRFH OD FRQWLQJHQFLD OD IUDJLOLGDG \ OD ILQLWXG KXPDQDV \ HQ FRQVHFXHQFLD FRUUH HO SHOLJUR GH SURGXFLU ³JHQHUDFLRQHV HQWHUDV GH PiTXLQDV XWLOLWDULDV HQ OXJDU GH FLXGDGDQRV FDEDOHV FRQ OD FDSDFLGDG GH SHQVDU SRU Vt PLVPRV SRVHHU XQD PLUDGD FUtWLFD VREUH ODV WUDGLFLRQHV \ FRPSUHQGHU OD LPSRUWDQFLD GH ORV ORJURV \ VXIULPLHQWRV DMHQRV´ ,ELG (O VLJQR PiV HYLGHQWH GHO FDPELR GUDPiWLFR HQ OR TXH ODV VRFLHGDGHV GHPRFUiWLFDV HQVHxDQ KR\ D VXV MyYHQHV FDXVDQWH GH OD FULVLV PXQGLDO HQ OD HGXFDFLyQ HV HO FUHFLHQWH UHFRUWH HQ ORV FXUUtFXORV ±HQ WRGRV ORV QLYHOHV \ HQ WRGDV ODV QDFLRQHV± GH OD DUWHV \ GH ODV KXPDQLGDGHV SRU QR FRQVLGHUDUODV VDEHUHV ~WLOHV SDUD OD SURGXFFLyQ GH VXMHWRV FRPSHWLWLYRV HQ HO PHUFDGR JOREDO HQ HVWD GLQiPLFD VH SLHUGH DO PLVPR WLHPSR OD GLPHQVLyQ ORV DVSHFWRV KXPDQtVWLFRV GH OD FLHQFLD OD LPDJLQDFLyQ OD FUHDWLYLGDG HO SHQVDPLHQWR FUtWLFR (Q HIHFWR SRU DQGDU SHUVLJXLHQGR HO ELHQHVWDU OD VHJXULGDG PDWHULDO SDUHFH TXH KHPRV ROYLGDGR HO ³DOPD´ TXH FRQHFWD ³D OD SHUVRQD FRQ HO PXQGR GH PDQHUD GHOLFDGD ULFD \ FRPSOHMD >«@ 3DUHFH TXH ROYLGDPRV OR TXH VLJQLILFD FRQYHUVDU FRPR DOJXLHQ GRWDGR GH XQ DOPD FRQ RWUD SHUVRQD TXH FRQVLGHUDPRV LJXDOPHQWH SURIXQGD \ VRILVWLFDGD´ ,ELG &XDQGR SHUGHPRV GH YLVWD HVD IRUPD GH FRPXQLFDUQRV \ GH LQWHUDFWXDU SRQHPRV HQ SHOLJUR OD GHPRFUDFLD IXQGDGD HQ HO UHVSHWR \ OD SUHRFXSDFLyQ PXWXRV 6L HGXFDPRV VHUHV KXPDQRV HV SUHFLVR WUD]DU QXHVWUD JHRJUDItD HPRFLRQDO SDUD GHVFXEULU ODV IXHU]DV LQWHUQDV TXH PLOLWDQ FRQWUD HO UHVSHWR LJXDO HQWUH FLXGDGDQRV \ SURPXHYHQ OD YLROHQFLD \ OD H[FOXVLyQ DVt FRPR ORV UHFXUVRV \ DQWtGRWRV HPRFLRQDOHV TXH SRGHPRV HPSOHDU SDUD FRPEDWLUODV $O VLWXDU OD EDWDOOD SRU OD GHPRFUDFLD DO LQWHULRU GH OD SHUVRQDOLGDG VH FRPSUHQGH TXH OD OXFKD SROtWLFD SRU OD OLEHUWDG \ OD LJXDOGDG HV DQWH WRGR XQD OXFKD DO LQWHULRU GH FDGD SHUVRQD HQ EXVFD GH XQ HTXLOLEULR HQWUH VHQWLPLHQWRV FRPR HO PLHGR OD YHUJ HQ]D HO DVFR OD DJUHVLyQ± FODUDPHQWH DQWLGHPRFUiWLFDV± \ VHQWLPLHQWRV FRPR OD FRPSDVLyQ OD JUDWLWXG OD HPSDWtD \ HO UHVSHWR SURFOLYHV D OD FRQVWUXFFLyQ GH VRFLHGDGHV WROHUDQWHV H LQFOXVLYDV /D WH[WXUD HPRFLRQDO VH FXOWLYD VH UHILQD PHGLDQWH OD LQWHUDFFLyQ \ OD FRPXQLFDFLyQ HQWUH QLxRV DGROHVFHQWHV \ DGXOWRV \ XQ EXHQ SXQWR GH SDUWLGD HV HO UHFRQRFLPLHQWR GH OD PXWXD IUDJLOLGDG \ GHSHQGHQFLD GH OD YXOQHUDELOLGDG KXPDQD $ SDUWLU GH OD FRPSUHQVLyQ GH OD SURIXQGLGDG GH ODV UDtFHV GH OD GHPRFUDFLD DVt FRPR GH OD IRUMD FRPXQLFDFLRQDO GH ODV HPRFLRQHV 1XVVEDXP SURSRQH D ODV HVFXHODV XQD DJHQGD FRPSOHMD HQ VX FRPSURPLVR FRQ OD HGXFDFLyQ FLXGDGDQD VL VH HQVHxD TXH OD
YXOQHUDELOLGDG QR HV PRWLYR GH YHUJ HQ]D VHUi YLDEOH GHVDUUROODU HQ ORV HVWXGLDQWHV FDSDFLGDGHV SDUD YHU HO PXQGR GHVGH OD SHUVSHFWLYD GH RWURV SDUD SUHRFXSDUVH SRU ODV YLGDV DMHQDV VLQ HVWLJPDWL]DU OD GLIHUHQFLD SDUD LQYHVWLJDU ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH RWUDV FXOWXUDV \ JUXSRV KXPDQRV \ SDUD SHQVDU \ DFWXDU FRQ DXWRQRPtD FIU ,ELG (VWD DJHQGD UHTXLHUH UHVFDWDU OD HGXFDFLyQ OLEHUDO FOiVLFD FX\R HMH HUDQ ODV DUWHV \ ODV KXPDQLGDGHV FRPR FXOWLYR GH OD KXPDQLGDG TXH WRGRV FRPSDUWLPRV HV OLEHUDO HQ FXDQWR ³OLEHUD OD PHQWH GH OD VHUYLGXPEUH GH KiELWRV \ FRVWXPEUHV SURGXFLHQGR SHUVRQDV TXH SXHGDQ IXQFLRQDU FRQ VHQVLELOLGDG \ HVWpQ DOHUWDV FRPR FLXGDGDQRV GHO PXQGR´ 1XVVEDXP 0DUWKD &XOWLYDWLQJ +XPDQLW\ $ &ODVVLFDO 'HIHQVH RI 5HIRUP LQ /LEHUDO (GXFDWLRQ /D FLXGDGDQtD GHO PXQGR FRPR FXOWLYR GH OD KXPDQLGDG SXHGH HQWHQGHUVH HQ VHQWLGR IXHUWH FRPR HO SULPDGR GH OD OHDOWDG FRQ WRGRV ORV VHUHV KXPDQRV HQ XQD YHUVLyQ PiV PRGHUDGD ±OD SURSXHVWD SRU 1XVVEDXP± DGPLWH HVIHUDV FRQFpQWULFDV GH OHDOWDGHV FRQ OD FRQGLFLyQ GH TXH VHDPRV FDSDFHV GH UHFRQRFHU HO YDORU GH OD YLGD KXPDQD GRQGH TXLHUD TXH DFRQWH]FD \ QRV SHUFLEDPRV YLQFXODGRV SRU KDELOLGDGHV \ SUREOHPDV FRPXQHV D SHUVRQDV EDVWDQWH GLVWDQWHV \ GLVWLQWDV GH QRVRWURV 3DUD IRUPDU FLXGDGDQRV GHO PXQGR KR\ D VX MXLFLR VRQ HVHQFLDOHV WUHV FDSDFLGDGHV D /D YLGD H[DPLQDGD DO PRGHOR VRFUiWLFR TXH FRQVLVWH HQ OD FDSDFLGDG GH H[DPLQDU GH PDQHUD FUtWLFD ODV SURSLDV FUHHQFLDV \ WUDGLFLRQHV GH PDQHUD TXH HVWDV QR VH DFHSWHQ VLPSOHPHQWH SRU OD DXWRULGDG GH OD FRVWXPEUH VLQR SRUTXH SXHGH VHU MXVWLILFDGD LQWHUVXEMHWLYD \ UD]RQDEOHPHQWH 'HVDUUROODU HVWD FDSDFLGDG LPSOLFD DSUHQGHU D UD]RQDU OyJLFDPHQWH D DUJXPHQWDU D EXVFDU OD FRQVLVWHQFLD GH ODV RSLQLRQHV \ WHRUtDV D UHILQDU HO MXLFLR (O GLVSRVLWLYR GH OD SHGDJRJtD VRFUiWLFD HV XQ HVWLOR SDUWLFXODU GH LQWHUDFFLyQ \ GH FRPXQLFDFLyQ QR FHQWUDGR HQ GHEDWLU SRVLFLRQHV \ FRQWUDSRVLFLRQHV VLQR HQ JHQHUDU XQD ³FRPXQLGDG GH UD]yQ´ RULHQWDGD D GLDORJDU VREUH ORV GLOHPDV PRUDOHV FRWLGLDQRV HQ XQ DPELHQWH GH UHFRQRFLPLHQWR UHFtSURFR VXUJLGR GH OD FRQYLFFLyQ GH TXH OD YHUGDG QR HV SDWULPRQLR GH ORV H[SHUWRV VLQR WDUHD FRQMXQWD VLHPSUH IUiJLO \ UHYLVDEOH /D GHPRFUDFLD QHFHVLWD FLXGDGDQRV TXH SXHGDQ SHQVDU SRU Vt PLVPRV FDSDFHV GH GHOLEHUDU MXQWRV DFHUFD GH OD PHMRU IRUPD GH YLYLU (Q HVWD WDUHD OD ILORVRItD \ ODV KXPDQLGDGHV ±SRU VX FRQWHQLGR \ SRU OD PDQHUD FRPR VH HQVHxDQ± HVWLPXODQ D ORV HVWXGLDQWHV D SHQVDU D DUJXPHQWDU GHVWUH]DV VLQ GXGD YDOLRVDV SDUD OD GHPRFUDFLD (Q OD HGXFDFLyQ DFWXDO RULHQWDGD D OD FRPSHWLWLYLGDG OD WUDQVPLVLyQ GH FRQRFLPLHQWRV WLHQH
TXH VHU iJLO \ HILFD] GH PRGR TXH HVRV SURFHVRV GH GLiORJR VRFUiWLFR WDQ VLJQLILFDWLYRV SDUD OD IRUMD GHO FDUiFWHU \ GH OD HVIHUD S~EOLFD WLHQGHQ D GHVDSDUHFHU OR FXDO WUDH FRQVLJR SHOLJURVDV FRQVHFXHQFLDV SDUD OD GHPRFUDFLD (Q HIHFWR HOXGLU HO DXWRH[DPHQ FRQGXFH D WHQHU PHWDV SRFR FODUDV D FRQYHUWLUQRV HQ SHUVRQDV GHPDVLDGR LQIOXHQFLDEOHV \ VLQ FULWHULR SURSLR VXMHWDV D OD DXWRULGDG \ D OD GRPLQDFLyQ XQ SUREOHPD PD\RU HV TXH TXLHQ QR H[DPLQD VX YLGD WLHQGH D WUDWDU D RWURV VLQ HO GHELGR UHVSHWR DO QR FRQVLGHUDUOR XQ LQWHUORFXWRU YiOLGR ,QVLVWLU HQ OD SHGDJRJtD VRFUiWLFD HV FUXFLDO SDUD OD FLXGDGDQtD GHPRFUiWLFD SRUTXH LPSOLFD UHFRQRFLPLHQWR UHFtSURFR H[LJHQFLD LQHOXGLEOH HQ VRFLHGDGHV SOXUDOLVWDV HQ ODV FXDOHV OD LGHD GH VHU UHVSRQVDEOH GHO SURSLR UD]RQDPLHQWR DVt FRPR OD GLVSRVLFLyQ D LQWHUFDPELDU RSLQLRQHV HQ XQD DWPyVIHUD GH WROHUDQFLD \ UHVSHWR FRQ OD GLIHUHQFLD VRQ HVHQFLDOHV SDUD UHVROYHU SDFtILFDPHQWH ORV FRQIOLFWRV &XOWLYDU HO LGHDO GH XQD YLGD H[DPLQDGD PHGLDQWH OD FRQYHUVDFLyQ \ OD DUJXPHQWDFLyQ HV XQD SUiFWLFD XQD GLVFLSOLQD TXH GHEH LQIRUPDU HO HWKRV HVFRODU GH PDQHUD WDO TXH FDGD HVWXGLDQWH VHD WUDWDGR FRPR LQWHUORFXWRU HQ GHVDUUROOR TXH UHTXLHUH FRQILDQ]D SDUD PRWLYDUVH D H[SUHVDU VXV SXQWRV GH YLVWD \ D GHEDWLU FRQ DUJXPHQWRV ORV GH VXV SDUHV /D PHWD HV SURGXFLU XQ WLSR GH FLXGDGDQR HVSHFtILFR DFWLYR FUtWLFR FXULRVR FDSD] GH UHVLVWLU OD DXWRULGDG GH OD RSLQLyQ GRPLQDQWH (O GLVSRVLWLYR SRU H[FHOHQFLD HV OD FRPSHWHQFLD FRPXQLFDFLRQDO E &DSDFLGDG SDUD SHUFLELUQRV FRPR FLXGDGDQRV GHO PXQGR KR\ PiV TXH QXQFD YLYLPRV HQ XQ PXQGR HQ HO TXH HQWUDPRV HQ FRQWDFWR SHUPDQHQWH FRQ SHUVRQDV GH RWUDV QDFLRQDOLGDGHV HWQLDV OHQJXDV FXOWXUDV \ UHOLJLRQHV PiV D~Q WRGRV GHSHQGHPRV FDGD YH] PiV GH ODV GHFLVLRQHV \ DFFLRQHV GH JHQWH TXH QR FRQRFHPRV DGLFLRQDOPHQWH ORV SUREOHPDV TXH HQIUHQWDPRV VRQ JOREDOHV \ QHFHVLWDQ VROXFLRQHV FRRSHUDWLYDV (Q HVWD VLWXDFLyQ FLXGDGDQRV TXH FXOWLYHQ VX KXPDQLGDG UHTXLHUHQ OD FDSDFLGDG SDUD VHQWLUVH QR VROR PLHPEURV GH FRPXQLGDGHV ORFDOHV VLQR VHUHV KXPDQRV YLQFXODGRV D WRGRV VXV FRQJpQHUHV SRU OD]RV GH FXLGDGR \ UHFRQRFLPLHQWR UHVSRQVDELOLGDG (Q HO PXQGR DFWXDO HV XUJHQWH FXOWLYDU HQ ORV HVWXGLDQWHV OD KDELOLGDG GH SHUFLELU OD KHWHURJHQHLGDG HQ VX SURSLR FRQWH[WR \ VXVFLWDU HQ HOORV FXULRVLGDG \ DGPLUDFLyQ SRU OD GLIHUHQFLD GH PDQHUD TXH VH GLOX\DQ SDXODWLQDPHQWH ORV HVWHUHRWLSRV TXH FRQGXFHQ D FRPSRUWDPLHQWRV H[FOX\HQWHV (O GLVSRVLWLYR LGyQHR SDUD ORJUDU HVWH REMHWLYR SHGDJyJLFR HV HO HVWXGLR GH ODV FLHQFLDV KXPDQDV GH PDQHUD LQWHUGLVFLSOLQDU SURPRYLHQGR OD FRQWH[WXDOL]DFLyQ \ OD
FRPSDUDFLyQ HQWUH SHUVSHFWLYDV GH PXQGR GLVWLQWDV HV HYLGHQWH TXH OD FRPSUHQVLyQ SURIXQGD GH RWUDV IRUPDV GH YLGD H[LJH HO DSUHQGL]DMH GH RWUDV OHQJXDV 8QD OHQWH FRVPRSROLWD HV YDOLRVD SDUD FRPSUHQGHU TXH QXHVWUDV QRUPDV \ YDORUHV VRQ KXPDQRV H KLVWyULFRV QR HWHUQRV QL LQPXWDEOHV DVt FRQWULEX\H DO DXWRFRQRFLPLHQWR 3DUDOHOR D OD LQYHVWLJDFLyQ FXLGDGRVD \ VLQ SUHMXLFLRV GH RWUDV FXOWXUDV VH UHTXLHUH HO GHVDUUROOR GH OD VHQVLELOLGDG \ OD HPSDWtD QHFHVDULDV SDUD FRQYHUWLUVH HQ XQ EXHQ OHFWRU H LQWpUSUHWH GH OD GLIHUHQFLD KD\ TXH DSUHQGHU PXFKR DQWHV GH MX]JDU 6H WUDWD GH PRVWUDU OD EHOOH]D \ SURIXQGLGDG TXH DGTXLHUH OD YLGD FXDQGR VH DEUH DO PXQGR HQWHUR GH VXJHULU TXH HV IDVFLQDQWH HVWXGLDU OD YDULHGDG UHDO GH OR KXPDQR SXHV GH HVWDV DFWLWXGHV GHSHQGH HO IXWXUR GH OD GHPRFUDFLD $KRUD ELHQ OR LQWHUHVDQWH HV GHVFXEULU HQ PHGLR GH OD GLYHUVLGDG TXH D~Q SRGHPRV FRPXQLFDUQRV \ HQWHQGHUQRV F /D LPDJLQDFLyQ VLPSDWpWLFD OD GHPRFUDFLD HV PiV TXH XQ VLVWHPD SROtWLFR HV XQD FXOWXUD \ HQ XQ QLYHO PiV SURIXQGR XQD WH[WXUD HPRFLRQDO SRU OR WDQWR FXOWLYDU QXHVWUD KXPDQLGDG QR VROR UHTXLHUH XQD HGXFDFLyQ HPRFLRQDO VLQR WUDEDMDU GH PDQHUD LQFLVLYD HQ HO UHFRQRFLPLHQWR GH OD IUDJLOLGDG OD YXOQHUDELOLGDG \ OD ILQLWXG (VWDV VRQ FRQGLFLRQHV GH SRVLELOLGDG SDUD LPDJLQDU FyPR VH VLHQWH OD YLGD HQ VLWXDFLRQHV GLVWLQWDV D OD SURSLD SDUD FRPSUHQGHU ODV HPRFLRQHV GHVHRV \ GHFLVLRQHV DMHQRV DQWHV GH MX]JDUORV (O SURSyVLWR HGXFDWLYR HV DPSOLDU \ FRUUHJLU OD VLPSDWtD HQVHxDU D YHU DO RWUR VHU KXPDQR QR FRPR REMHWR SDUD PLV ILQHV VLQR FRPR XQ ILQ HQ Vt PLVPR TXH FRPR OLEUH \ UD]RQDEOH PHUHFH UHVSHWR \ FXLGDGR HQ WDQWR SXHGH VHU KHULGR PRUDOPHQWH VL QR UHFLEH HO UHFRQRFLPLHQWR DSURSLDGR HQ ODV GLVWLQWDV HVIHUDV GHO PXQGR GH OD YLGD FRWLGLDQD (O GLVSRVLWLYR DGHFXDGR SDUD HO GHVDUUROOR GH OD LPDJLQDFLyQ VLPSDWpWLFD VRQ ODV DUWHV TXH SURORQJDQ HQ OD YLGD DGXOWD OD H[SHULHQFLD GHO MXHJR LQIDQWLO FXQD GHO DIHFWR PXWXR /D IDQWDVtD HV OD IXHU]D EHQHYROHQWH GHO DOPD \ HQ HVH VHQWLGR HV GHFLVLYD HQ OD FRQILJXUDFLyQ GH OD PRUDO QR HV IiFLO SHUFLELU OD SURIXQGLGDG HO DOPD GH RWUD SHUVRQD GH PDQHUD GLUHFWD QHFHVLWDPRV OD UHFUHDFLyQ GH OD YLGD KXPDQD HQ OD OLWHUDWXUD OD SRHVtD HO WHDWUR OD GDQ]D \ OD P~VLFD SDUD IRUWDOHFHU QXHVWURV UHFXUVRV HPRFLRQDOHV OD HPSDWtD TXH HMHUFH UHVLVWHQFLD D OD HVWLJPDWL]DFLyQ (O SRGHU FLYLOL]DGRU GHO DUWH HV TXH SXHGH WUDQVSRUWDUQRV D OD YLGD GH RWUR VLQ GHMDU GH VHU QRVRWURV PLVPRV /DV WUHV FDSDFLGDGHV QHFHVDULDV SDUD OD IRUMD GH OD FLXGDGDQtD FRVPRSROLWD VH
SLHQVDQ LQWHUFRQHFWDGDV VH IRUWDOHFHQ XQDV D RWUDV 6X GHVDUUROOR H[LJH XQD SURIXQGD WUDQVIRUPDFLyQ HQ ORV FXUUtFXORV HQ ODV SUiFWLFDV SHGDJyJLFDV \ HQ ORV ILQHV GH OD HGXFDFLyQ ³FRQYHUWLUVH HQ XQ FLXGDGDQR HGXFDGR VLJQLILFD DSUHQGHU JUDQ FDQWLGDG GH KHFKRV \ GRPLQDU WpFQLFDV GH UD]RQDPLHQWR 3HUR VLJQLILFD DOJR PiV 6LJQLILFD DSUHQGHU FyPR VHU XQ VHU KXPDQR FDSD] GH DPRU H LPDJLQDFLyQ´ 1XVVEDXP 0DUWKD &XOWLYDWLQJ +XPDQLW\ (Q HO IRQGR ODV WUHV FDSDFLGDGHV SURSXHVWDV SRU 1XVVEDXP SRQHQ HQ HYLGHQFLD HO VLJQLILFDGR GH OD FRPXQLFDFLyQ SDUD UHVWDXUDU HO VHQWLGR DXWpQWLFR GH OR KXPDQR \D TXH VH WUDWD GH KDELOLGDGHV FRPXQLFDFLRQDOHV /D HGXFDFLyQ FRPR FRPXQLFDFLyQ IRUPD SDUD OD GHPRFUDFLD SRU FXDQWR OD FRPXQLFDFLyQ HV OD FRPSHWHQFLD FLXGDGDQD SRU H[FHOHQFLD 5HIHUHQFLDV ELEOLRJUiILFDV $33,$+ . $ &RVPRSROLWLVPR %XHQRV $LUHV .DW] &257,1$ $GHOD &LXGDGDQRV GHO PXQGR 0DGULG $OLDQ]D +$%(50$6 - UJHQ 7HRUtD GH OD DFFLyQ FRPXQLFDWLYD 0DGULG 7DXUXV +2<26 9È648(= *XLOOHUPR ³&RPXQLFDFLyQ HGXFDFLyQ \ FLXGDGDQtD´ *XLOOHUPR +R\RV 9iVTXH] -XOLiQ 6HUQD $UDQJR (OLR )DELR *XWLpUUH] 5XL] %RUUDGRUHV SDUD XQD ILORVRItD GH OD HGXFDFLyQ %RJRWi 6LJOR GHO +RPEUH +211(7+ $[HO 7KH 6WUXJJOH IRU 5HFRJQLWLRQ &DPEULGJH 0$ 7KH 0,7 3UHVV &UtWLFD GHO DJUDYLR PRUDO %XHQRV $LUHV )&( 5HFRQRFLPLHQWR \ PHQRVSUHFLR 6REUH OD IXQGDPHQWDFLyQ QRUPDWLYD GH XQD WHRUtD VRFLDO %XHQRV $LUHV .DW] 0DF,QW\UH $ODVGDLU 7UDV OD YLUWXG %DUFHORQD &UtWLFD 1866%$80 0DUWKD &XOWLYDWLQJ +XPDQLW\ $ &ODVVLFDO 'HIHQVH RI 5HIRUP LQ /LEHUDO (GXFDWLRQ &DPEULGJH 0$ +DUYDUG 8QLYHUVLW\ 3UHVV 6LQ ILQHV GH OXFUR 3RU TXp OD GHPRFUDFLD QHFHVLWD GH ODV KXPDQLGDGHV %XHQRV $LUHV .DW] 5$:/6 -RKQ /LEHUDOLVPR SROtWLFR %RJRWi )&( 6(1 $PDUW\D ,GHQWLW\ DQG 9LROHQFH 7KH ,OOXVLRQ RI 'HVWLQ\ 1HZ <RUN 1RUWRQ