CADIEM CASA DE BOLSA by GENIAL!

Presidente Econ. Gloria Ayala Person Vicepresidente Econ. Elías Miguel Gelay Director Titular Econ. César Paredes Franco Director Titular Econ. Liliana Meza Samaniego

Teniente Vera 1340 c/ Senador Long Teléfonos (+595 21) 621 777 Asunción, Paraguay www.cadiem.com.py 2

Editorial Hace un poco más de 16 años un grupo de empresarios tomó la decisión trascendental de reabrir la Bolsa de Valores y Productos de Asunción. Para ello, contrató a 7 personas que se dedicaron al proyecto de apertura desde un año antes. Dentro de ese grupo se creó una amistad muy grande entre tres jóvenes, que siguieron trabajando en el ámbito bursátil desde distintos sectores, así dos de ellos abrieron Cadiem Consultora en noviembre de 1995 y en el 2003, los tres amigos convertidos ya en economistas y con un amplio bagaje en el campo financiero y bursátil se juntaron nuevamente. Para completar el equipo y equilibrarlo, se incorporó un cuarto economista, amigo de los tres desde hacía una década, conformando así el grupo de profesionales que asumió el desaf ío de mostrar a los empresarios e inversionistas del país y del exterior las magnificas oportunidades que brinda el Mercado de Capitales en Paraguay. Así nació CADIEM Casa de Bolsa S.A. Hoy la Bolsa de Valores es un actor importante del mercado y CADIEM ha contribuido con su desarrollo a lo largo de su corta pero muy fructífera vida. Estamos contentos con lo hecho, pero para nada satisfechos, creemos que hay muchas empresas y personas que aun no aprovechan las brillantes oportunidades que la Bolsa brinda a inversionistas, al Estado (Gobierno Central, Gobernaciones y Municipalidades) y a empresas que necesitan recursos para generar empleo y crecimiento. Gloria, César, Liliana y Elías, junto con todo el equipo de 20 personas que hoy conforma CADIEM, cuentan con una amplia experiencia en los temas que se abordan a lo largo de la primera edición de nuestra revista. Creemos que las opiniones y experiencias vertidas a lo largo de los siguientes artículos será una herramienta útil para que usted adquiera conceptos indispensables y pueda tomar decisiones de inversión a nivel personal, obtener recursos que le permitan financiar la actividad económica de su empresa o simplemente formarse una opinión en temas económicos interesantes. Todos estos artículos han sido publicados en los tres principales diarios del País, ABC, La Nación y Ultima Hora. Damos así la bienvenida a todos ustedes a esta primera edición de Invertir en Paraguay, la revista institucional de Cadiem Casa de Bolsa S.A., que tiene el objetivo de ser una herramienta útil para todas aquellas personas que desean mejorar en los ámbitos de las finanzas corporativas y personales. El equipo CADIEM

Hacerme emprendedor Para obtener buenas notas

Competir para crecer Mercado y transparencia

Ahorrar o invertir

Cuando hay tormenta

6 10 12 14 16 18

No sĂŠ quĂŠ hice con mi dinero

Alcanzando el mayor potencial 2 x 2 son 5 Mercado de Dinero y de Capitales Impulsando el ahorro interno La concesiĂłn de los aeropuertos

20 22 24 27 28 30

Es fundamental no gastar más de lo que ganamos, pero eso no implica que no debemos mejorar nuestros ingresos y por ende nuestra calidad de vida. Entonces, ¿es importante poder tener nuevos y mayores ingresos?, ¡por supuesto! Pero ello no significa empezar de nuevo, empezar algo nuevo, abrir un negocio propio, o dejar el empleo para emprender otra actividad. El emprendedor es un líder que cumple sus metas, capaz de atraer y motivar a otras personas para realizar actividades productivas y fortalecer sus objetivos trazados. Si tomamos ésta definición como válida, podremos notar cuan amplio puede ser el horizonte de posibilidades para un emprendedor.

Los matasueños Muchas veces nos encontramos en la situación de estar preocupados por la necesidad de aumentar los ingresos, pero esa misma preocupación nos asfixia y no nos permite evaluar detenida y fríamente el abanico de oportunidades que están frente a nosotros y que en ocasiones, ni siquiera las podemos ver. Así, el primer matasueños que encontramos es “la mala onda”, no podemos encontrar soluciones cuando solo vemos problemas, tenemos que conocer el problema 6

Hacerme

emprendedor Economista Gloria Ayala Person Presidente de Cadiem Casa de Bolsa gayala@cadiem.com.py

pero con el único objetivo de observar que oportunidad nos presenta. Herramienta para combatir la mala onda: Actitud Positiva. Hay quienes tienen una excelente actitud ante las adversidades, lo que les lleva a pasar sin duda bastante mejor que a otras personas situaciones negativas similares, pero sin embargo, no por ello logran superar exitosamente los inconvenientes. La actitud positiva es fundamental pero no suficiente. El segundo matasueños es la falta de creatividad para superar problemas. Herramienta para incrementar la creatividad: Motivación. Tenemos que descubrir que te motiva realmente a ser un emprendedor. No me digas “ganar más plata” esa respuesta no es digna de alguien con tu creatividad, es muy básica, así empezó nuestra conversación. Analiza bien, en realidad ¿que es lo que te motiva?, si es pagar las cuentas tu motivación, probablemente caigas en el primer matasueños, pues no es placentero trabajar para pagar deudas y eso te pondrá de mala onda. Si tu motivación es mejorar la calidad de vida de tu familia, es algo muy amplio y probablemente el segundo matasueños te torture, pues

será dif ícil mantenerte motivado con algo tan general. Por ello, es fundamental que puedas definir clara y concretamente que te motiva, cuando eso tengas claro poder establecer la meta será un paso muy sencillo. Entonces, hemos identificado al tercer matasueños: no identificar la meta. Herramienta válida: Definir las micro y macro metas.

Motivación No puedo saber cual será tu motivación, pero puedo ayudarte a definir tu motivación compartiendo contigo la experiencia de Mario, un buen amigo de profesión odontólogo. Si bien su actitud siempre ha sido positiva ante las adversidades, poco tiempo después de terminar su carrera, había instalado su consultorio odontológico adquiriendo todos los equipos a través de un préstamo bancario. Pronto pudimos observar un buen número de pacientes permanentemente en su consultorio. Desde afuera, todos coincidíamos que a Mario le iba muy bien en su profesión. Sin embargo, un par de años después de abrir su consultorio acudió a mi oficina a pedirme un consejo. Estaba pensando abrir un almacén en el garaje de la casa 7

tológico, sin embargo, hoy la situación financiera lo tenía confundido, distraído y lejos de su motivación inicial. Le pedí que anote sus micro y macro metas, olvidándose por un momento de las cuentas que tenía encima.

La Meta

El emprendedor es un líder que cumple sus metas, capaz de atraer y motivar a otras personas para realizar actividades productivas y fortalecer sus objetivos trazados.

donde tenía instalado el consultorio y quería que yo le indicara la factibilidad de su proyecto. Allí, empezamos a conversar y conocí la realidad de la situación financiera de Mario. Le pregunté cual era su motivación para abrir el almacén, me respondió que obviamente era contar con nuevos ingresos, tenía que pagar la deuda adquirida para los equipos odontológicos, las cuotas del auto que se había comprado y además las cuentas corrientes de mantener la vivienda familiar. En realidad, noté a Mario muy preocupado, estaba incómodo con su situación financiera y no lograba ponerse al día con las nuevas técnicas que permanentemente se desarrollan en odontología, pues implicaban constantes inversiones que él no podía costear. Era muy dif ícil para Mario concentrarse en el origen de la situación para poder definir su motivación real. Lo que le sucedía a Mario es muy común, emprendemos algo sabiendo muy bien lo que queremos, pero en el camino nos suceden cosas que nos desvían y sin percatarnos siquiera no podemos volver a distinguir claramente la meta, el objetivo, la motivación real que nos llevó a emprender. Le recordé a Mario lo orgulloso que estuvo el día de la inauguración de su consultorio, solo un par de años después de haber recibido su título universitario. Entonces le volví a preguntar cuál era su motivación y me dijo: ser reconocido como el mejor odonto-pediatra del Paraguay. Para llegar a esa meta, fue que adquirió el mejor equipamiento odon-

Mario solo me había pedido verificar su proyecto del almacén, por ello no tomó con mucho agrado que yo lo obligara a analizar cosas que para él no venían a la cuestión. Parecía pérdida de tiempo, hablar sobre lo que lo motivaba a estudiar hasta las madrugadas, o sobre la época en la cual arrancó el consultorio con tanta resolución y confianza en sí mismo. Ahora, ya no se acordaba de que sería el mejor odonto-pediatra del país. Debo admitir que incluso quedaba poco de aquella actitud positiva por la que se destacaba en los años juveniles. Así, sin muchas ganas empezó a garabatear en el cuaderno que le pasé. Luego de una larga conversación sobre sus escritos, pudimos lograr un gran avance en identificar su motivación para emprender, que estaba muy lejos de convertirlo en el dueño de un almacén. Sus micro metas son los objetivos a corto y mediano plazo, y la macro meta es el objetivo global a largo plazo. Todas tienen impacto en sus finanzas, aunque sean originadas en el ámbito personal, familiar o profesional. Al analizar las micro y macro metas de Mario, no pude identificar donde encajaba con su proyecto de vida el negocio del almacén, si bien el trató con algún esfuerzo de identificar ventajas como la ubicación en un populoso barrio, el contratar a un par de personas de confianza para que lo atiendan, etc, pronto se vio forzado a reconocer que en realidad, el almacén solo era la salida que encontró al problema de que no le alcanzaba el dinero a fin de mes. Entonces, ¿Qué hizo Mario?, para empezar identificó exactamente el problema, con actitud positiva le dio una valoración real (no subjetiva o emocional) a

cada bien que tenía, con la macro-meta establecida en un horizonte de 10 años para concretarla, pudo elaborar su plan de trabajo. • Elaborar el flujo de caja (ingresos y egresos) real de su consultorio, y proyectarlo a 12 meses. • Determinar que parte del equipo que había adquirido no utilizaba o en que horario del día lo hacía. • Vender el automóvil (que prácticamente no utilizaba pues consumía más combustible del que él podía pagar) • Fijar fecha para su matrimonio (hace 4 años que estaba de novio, no se animaba a tomar la decisión de casarse exclusivamente por su situación financiera) Con éstas ideas bien claras, Mario decidió establecer su consultorio como clínica odontológica y compartió el mismo con un colega que atendía a la mañana (Mario atendía las consultas de 14 a 20 hs, pues a la mañana enseñaba en la universidad). Las partes de la casa que no utilizaba como consultorio las destino a su vivienda familiar, lo que no solo le permitió ahorrar en alquiler sino también en combustible. Presentó al banco su flujo de caja y logró una refinanciación a un plazo y tasa convenientes. Conversó con la concesionaria de vehículos, la cual acepto nuevamente el auto y reacondicionó la deuda por un auto más pequeño y acorde con las necesidades reales de Mario.

Soluciones Simples Las soluciones aplicadas fueron muy simples, pero solo fueron posibles cuando Mario pudo determinar claramente su objetivo, de lo contrario estaba tomando caminos equivocados simplemente porque no estaba seguro de adonde quería llegar. Las soluciones parecían correctas, pero estaba equivocado en el problema. En ocasiones, conocemos las respuestas, pero implican renunciar a ciertos

tabúes, como el “que van a decir si tengo un auto más económico” o muchos otros que nos autoimponemos, cuando eso nos sucede es conveniente que se responda: ¿los demás van a pagar mis deudas?, ¿los demás están sufriendo mi estrés cuando no llego a fin de mes?, con esas respuestas es más sencillo romper el tabú del “que dirán” y tomar la decisión correcta. Pero entonces, si la historia de Mario fuera una fábula, ¿cuál sería la moraleja?. La historia de Mario es la vida misma, igual a la mía, igual a la tuya, no tiene moraleja, solo es una experiencia de aciertos y desaciertos que nos recuerda que debemos permanecer coherentes con nuestros objetivos de vida para no perder el camino correcto. ¿Estaría mal que Mario abriera un almacén?, no lo sé, él tampoco, pero de lo que ambos estábamos seguros era que ese almacén lo hubiera distraído de sus objetivos primordiales, su motivación y su meta.

Mario… ¿emprendedor? Tomando la definición con que abríamos éste artículo, a mi no me queda duda alguna de que Mario es un emprendedor. No limitemos el emprendedurismo al comercio, es emprendedor cada técnico que proyecta sus tareas y las cumple eficientemente, cada profesional que maneja sus actividades con precisión, cada ama de casa que proyecta el éxito de sus hijos y trabaja incansablemente para lograrlo, cada comerciante que a pesar de los vaivenes económicos va sorteando con creatividad y esmero las dificultades para salir airoso. No se deje convencer por modelos fantasiosos de creaciones mágicas que prometen sin esfuerzo solucionar los problemas. Usted es el emprendedor de su vida, es su proyecto de vida el que le indicará cual es el camino adecuado, recuerde tener las herramientas que necesita para emprender siempre a mano, disponibles en forma permanente: actitud positiva, motivación clara y metas definidas; ahora, basta de excusas ¡manos a la obra!. 9

“...la evaluación de una calificadora siempre es una herramienta útil, tanto para el emisor, como para el inversionista...”

Para obtener

buenas notas Como personas, prácticamente, durante toda la vida estamos sujetos a evaluaciones. Desde que inicia nuestra educación formal, si pertenecemos a un equipo deportivo, o bien cuando comenzamos a trabajar y en nuestra empresa u oficina, se hacen evaluaciones de nuestro desempeño. También cuando solicitamos un crédito, se nos hace una entrevista y de acuerdo a lo que el analista de crédito o el ejecutivo de cuenta diga, se calificará nuestro nivel crediticio como bueno o malo. Y de eso dependerá si tenemos los recursos o no. Con los países y las empresas sucede lo mismo, existen diferentes organismos que evalúan y califican su desempeño, para ver si pueden pagar sus compromisos crediticios, el desempeño de las economías, en el caso de las naciones y el nivel de confiabilidad en el caso de las empresas. Son las calificadoras de riesgos, entre las más famosas podemos citar a Standard & Poors o Moody´s, quienes tienen una

aparición constante en los noticieros o los diarios y sus dictámenes son atendidos por gobiernos, mercados e inversionistas, alrededor del mundo. En términos sencillos, una calificadora de riesgo, lo que hace es como su nombre lo indica, señala qué riesgo económico o financiero existe en una operación empresarial, si éste se puede diversificar o cuantificar o no. La herramienta no es mala, y siempre es bueno contar con una instancia que evalúe un proyecto empresarial, antes de que alguien decida invertir en él. En el Paraguay, desde este año, por ley, las calificadoras de riesgo pueden operar y así evaluar a las empresas en su desempeño, contemplando los aspectos antes mencionados. El incluir la evaluación de una calificadora siempre es una herramienta útil, tanto para el emisor, como para el inversionista que va a adquirir los títulos de la empresa. Es una herramienta que ayuda, ya que si

Economista Liliana Meza Directora de Cadiem Casa de Bolsa lmeza@cadiem.com.py

bien es cierto que toda inversión siempre va a implicar riesgos, conocer a fondo a la empresa que pide confianza para financiarla por medio de la adquisición de los títulos a emitir por la misma, es necesario y entre más elementos se tengan para emitir un juicio, es mejor. Para el mercado de valores este paso es muy importante, ya que como lo dije antes, una calificadora que evalúa a una empresa emisora, otorga un elemento más de confianza al inversionista, que contará con más elementos de juicio para tomar una decisión con respecto a la compra de bonos o acciones. Hay un aspecto que debe quedar claro, si la calificación para un título lo ubica en un rango de riesgo mayor al que el mercado presenta, el emisor, puede decidir pagar más intereses para hacer su título más atractivo y claro está, al vencimiento de los títulos, si todo sale bien, el inversor habrá ganado más, pero siempre con la conciencia de que está invirtiendo en un producto de mayor riesgo y con ello la decisión de comprar o no determinados títulos quedará en el

inversionista. Pero lo importante en el contexto nacional es que el contar con calificadoras de riesgo ubica a nuestro mercado de valores, en el contexto en el que se desenvuelven los mercados más importantes del mundo y en apenas 16 años de operación, se siguen dando pasos para la consolidación del mismo. Contar con las herramientas y los apoyos que otros mercados y empresarios tienen para operar en la Bolsa de Valores, representa un avance que permitirá que se continúe creciendo en esta ruta en la búsqueda de mayores operaciones y en la contribución para el desarrollo económico y empresarial del país. Y como siempre, la buena o la mala calificación como sucede en el colegio, la empresa, o el desempeño laboral será una cuestión particular, así que las empresas ahora también harán esfuerzos para ser mejores y que sus emisiones sean atractivas en el mercado.

Hay mucho trabajo para mejorar los niveles de competitividad de nuestras empresas y nuestro país.

Economista Elías Miguel Gelay Vicepresidente de Cadiem Casa de Bolsa egelay@cadiem.com.py

Según los estudios realizados por el Banco Central y otros organismos multilaterales, este año el crecimiento económico del país estará en torno al 9%, con ciertas probabilidades de incluso superar la barrera del 10%. Este dato sin lugar a dudas representará un hecho histórico. Sin embargo no hay que olvidar que en el año 2009 también sufrimos una caída histórica en nuestro crecimiento. Por otra parte, estas mismas Instituciones pronostican un año 2011 con un ritmo de crecimiento similar al promedio de los últimos años, promedio que poco nos ayuda a salir de la pobreza y el sub desarrollo en el que nos encontramos. Entonces la pregunta obligada de siempre es como hacer para levantar los niveles de crecimiento a tasas más interesantes, y por sobre todo, como hacer constantes estos niveles de crecimiento. Sin lugar a dudas eso depende de varios factores, pero hoy me quiero referir a uno que considero debe estar entre los principales, la COMPETITIVIDAD. Sin lugar a dudas, hay mucho trabajo por delante para mejorar los niveles

de competitividad de nuestra gente, de nuestras empresas y por ende de nuestro país. El último ranking de los índices de competitividad mundial publicado por el Foro Económico Mundial, ubica al Paraguay en el lugar Nº 124, entre 134 países. Si observamos un poco el detalle de los números vemos por ejemplo que en el item de Innovación ocupamos el último lugar, en la calidad y eficiencia de nuestras Instituciones ocupamos el lugar Nº 132, mientras que las disponibilidad y capacidad de nuestras Infraestructuras ocupan el lugar Nº 130. Para seguir con algunos datos, podemos ver el resumen del análisis FODA del país realizado en el año 2008 entre empresarios, organizaciones civiles e Instituciones del gobierno, en oportunidad del trabajo realizado para fijar la Visión Paraguay 2030. En esa ocasión, se detallaron las Debilidades principales del país, entre las cuales podemos citar: Infraestructura Logística y conectividad, bajo nivel educativo y técnico de la población, informalidad de la economía, incumplimiento y debilidad jurídica, cultura de ineficiencia y baja autoesti-

Competir para

crecer ma, mentalidad cortoplacista, imagen del país, baja innovación e inversión en Investigación & Desarrollo, entre otros.

que es una necesidad básica para lograr los índices de crecimiento que necesitamos.

Al parecer conocemos bastante bien nuestros principales problemas, pero nos cuesta mucho encontrar las soluciones, y si las encontramos, nos cuesta aún más ponerlas en práctica y obtener resultados positivos.

Necesitamos desarrollar una cultura de eficiencia, que se impregne en todos los procesos internos de las empresas, en el que hacer diario de las Instituciones, en los servicios profesionales y técnicos que brindamos. Animarnos a cambiar la forma de hacer las cosas, eliminando el famoso dicho “así siempre se hizo”, eliminar de nuestra cultura esas famosas frases como “así no más ya”, o el hacer algo “a lo luque”, o empezar una reunión o trabajo a la famosa “hora paraguaya”.

A pesar de todo esto, encontramos empresas y sectores que logran ser competitivos, logrando poner al país en lugares destacados. Solo por nombrar algunos, podemos citar al sector Productivo, con muy buenos ejemplos en la producción de Soja y Carne, en el sector de telefonía móvil tenemos empresas que “exportan” profesionales paraguayos a nivel mundial, incluso porque no nombrar a nuestra querida selección paraguaya, que obtuvo un lugar importante en el último mundial, o a los muchos artistas paraguayos que son reconocidos por todo el mundo. Sin lugar a dudas, podemos ser competitivos, es una cuestión de actitud que debemos imperiosamente alcanzar a todos los niveles, siendo concientes de

Necesitamos desarrollar una cultura de transparencia y respeto por las leyes, una cultura de asociación entre actores económicos en vez de confrontación, una cultura de inclusión social antes que de exclusión, una cultura de ahorro e inversión, una cultura de objetivos de largo plazo. Evidentemente no es una tarea sencilla, pero es un camino que necesitamos recorrer si queremos salir del sub desarrollo. Necesitamos imperiosamente ser competitivos para crecer. 13

Mercado y

Transparencia Durante mucho tiempo se habló bastante sobre el Impuesto a la Renta Personal, y todas las postergaciones que se han dado en su aplicación. Independientemente de las razones de carácter monetario que se argumenten para que no se pague el impuesto, hay un punto que es importante considerar, que es fundamental para el funcionamiento de una empresa o un país, la transparencia. Uno de los rubros en donde las encuestas y estudios de competitividad que se llevan a cabo a nivel internacional, se fijan ya que ésta genera confianza. Este es fundamental para atraer inversiones a un país, pues si existe transparencia, quiere decir que habrá mayores nivees de confianza para aquellos que han decidido hacer de nuestra nación el destino de sus capitales para producir, generar empleos y con ello impulsar nuestro desarrollo. En el Paraguay, tenemos instancias que operan con trasparencia y prueban que es posible hacer negocios rompiendo el paradigma de la doble contabilidad o el desorden contable. Si usted no lo cree posible, puedo darle más de 80 ejemplos, las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores y Productos de Asunción. Esto es así porque para poder ingresar y cotizar en la Bolsa con la emisión de bonos o acciones, cada una de las empresas y negocios aspirantes, debe presentar un prospecto de emisión y los estados contables al día de la empresa. 14 14

Con ello lo primero que dan los hombres y mujeres que inscriben a sus negocios en la BVPASA, es un signo de confianza para aquellas personas que tomarán la decisión de invertir en sus empresas a través de la adquisición de bonos y acciones. Por otra parte, se va fortaleciendo la cultura de transparencia a nivel empresarial, pues una vez que se hace la primera emisión, se entiende el valor que trabajar de manera transparente tiene en la comunidad de negocios. Así se va construyendo un país mejor, porque todas y cada una de las empresas que cotizan en la bolsa, son entes activos en la economía nacional que pagan sus impuestos, generan empleos y buscan con su actividad la mejoría de nuestro país.

Economista Liliana Meza Directora de Cadiem Casa de Bolsa lmeza@cadiem.com.py

Lo anterior significa la construcción de un círculo virtuoso en donde se fortalece una cultura que mucha falta nos hace como nación para progresar y salir adelante. No se sabe a ciencia cierta cuál es el temor a trabajar con transparencia en todas las actividades económicas de la nación, se hace en muchas democracias en el mundo y da buenos resultados. El hecho es sencillo, aprender y desarrollar esta cultura nos permitirá ser más competitivos a nivel internacional. Muchas veces escuchamos quejas y comentarios donde se habla de lo mal que estamos como país, pero gran parte de esa negatividad se va a terminar cuando decidamos hacer las cosas conforme a reglas claras. En el mercado de valores hay muchas empresas que ya lo hacen y la garantía de éxito de este tipo de trabajo es la colocación rápida de sus títulos una vez que se ofertan en la rueda de Bolsa y su buen precio de venta en el mercado secundario. Transparentar tiene muchas ventajas, decidámonos a hacerlo por el bien del país, pues nosotros hoy construimos lo que las futuras generaciones heredarán y si el futuro es claro, siempre será mucho mejor. 15

Ahorrar

o Invertir

Siempre me costó entender la diferencia entre estos dos conceptos. Se mezclan permanentemente en la publicidad de productos financieros, en la de venta de lotes, en la de compra de viviendas y en el vocabulario diario. Para matar la ignorancia recurrí a Wikipedia, el súper diccionario en internet, que me dio la siguiente definición: el ahorro es la diferencia entre el ingreso disponible y el consumo efectuado por una persona, una empresa, una administración pública, etc. Igualmente, el ahorro es la parte de la renta que no se destina al consumo, o parte complementaria del gasto. A continuación, la inversión es el acto mediante el cual se adquieren ciertos bienes (materiales o financieros) con el ánimo de obtener unos ingresos o rentas a lo largo del tiempo. La inversión se refiere al empleo de un capital en algún tipo de actividad o negocio con el objetivo de incrementarlo. Dicho de otra manera, consiste en renunciar a un consumo actual y cierto a cambio de obtener unos beneficios futuros y distribuidos en el tiempo. Tratando de interpretar la mezcla de conceptos puedo concluir que el ahorro se convierte en inversión en el momento en que se decide qué hacer con él. Mientras está guardado, sin rendir ningún beneficio o rindiendo un beneficio muy bajo no es inversión, es ahorro que si está en una entidad financiera autorizada y por un monto inferior a 75 salarios mínimos, tiene garantía estatal y es lo más seguro que existe.

tes, es inversión. También se invierte en conocimientos, en educación. Entonces, lo correcto es decir “tengo mis ahorros invertidos en... “. Entiendo que se mezclan los conceptos publicitariamente para tratar de evadir los temores que rodean a la palabra “inversión”, pero es un engaño, el ahorro es el acto de gastar menos de lo que se consume y todo lo realizado con ese ahorro, destinado a producir beneficios económicos u otro tipo de beneficios (como la sensación de seguridad que provee vivir en una casa propia o la satisfacción y tranquilidad que da manejar un 0 km, o invertir razonablemente en entretenimiento y distracción) son decisiones de inversión. Y al tomar una decisión de inversión, se renuncia a otras.

Economista César Paredes Franco Director de Cadiem Casa de Bolsa cparedes@cadiem.com.py

Tratando de hacer más didáctico este espacio, iremos desmenuzando conceptos y definiciones relacionados a las finanzas, esperando les resulte agradable. Se reciben sugerencias de temas en mi correo electrónico.

“...el ahorro se convierte en inversión en el momento en que se decide qué hacer con él.”

Según estas definiciones que, por supuesto, pueden diferir de conceptos mentales que tenemos, uno NO está ahorrando al comprarse una casa, está invirtiendo. Tampoco está ahorrando al comprarse un auto, está invirtiendo. Tampoco se ahorra en ganado o en lo17

Cuando hay

tormenta Economista Elías Miguel Gelay Vicepresidente de Cadiem Casa de Bolsa egelay@cadiem.com.py

Cuando manejamos una empresa o negocio, estamos expuestos a los efectos de alguna crisis, puede ser global como la que vivimos hace dos años o bien, puede ser de mercado porque la actividad en la que nos desenvolvemos se ve afectada ante una contracción de mercado, fenómenos naturales o escases de materias primas. Si esto sucede debemos en primer lugar mantener la calma y hacer un análisis de la situación antes de tomar decisiones, pues una acción precipitada lo puede llevar a perder dinero en el negocio y con ello perjudicar la economía de su familia y la de las familias de sus empleados y colaboradores. Por ello siempre es bueno recurrir a una estrategia que nos permita salir de esa crisis, pues recuerde que si algo sucede con estos periodos es que son temporales, entonces debemos saber manejarlos para que el negocio lo pase lo mejor posible, no perder la posición en el mercado y luego salir adelante con buenas perspectivas de crecimiento. Atendiendo a esta situación vamos a analizar cuáles son las cosas que no se deben hacer cuando el negocio pasa por una etapa de este tipo y lo que sí podemos hacer para salir de la misma. Un error común que los emprendedores llegan a cometer cuando existe una cri-

sis, es el de entrar en pánico y hacer un recorte de gastos exagerado. Es cierto, ahorrar en la empresa está muy bien y puede comenzar por rubros como la energía eléctrica o los combustibles, pero no cometa el error de la mayoría que es recortar sus gastos en promoción. En un momento de crisis, la promoción es la que permitirá ver a sus clientes que usted está en el juego del mercado y que puede continuar ofreciendo el servicio y los productos que ellos necesitan. No desdeñe a la tecnología para promocionarse, habilite el sitio de internet de su empresa y hágala presente en las redes sociales y si ya está ahí, refuerce la difusión a través de ellas. Es barato y en muchas veces no se atiende con el cuidado que se merece. Puede contratar asesoría en este rubro para entrenarse en el manejo de las redes y luego administrarlas usted o designar a un empleado para que lo haga, subiendo videos, colocando anuncios. Tiene un costo, pero son muy baratos y comunicándoselo a sus amigos de Facebook u otra red social, puede generar una inercia para que siempre tengan en mente su presencia en el mercado y así podrán recomendar su negocio cuando se necesite algo de lo que usted vende o uno de los servicios que proporciona.

“La solución eficaz para el manejo de una crisis es la productividad y la calidad...”

No deje de buscar herramientas de promoción; muchas veces las empresas salen adelante de un tiempo dif ícil, precisamente por una promoción eficaz de sus productos o servicios, pero nunca busque ganar clientes a través de bajar precios, su trabajo profesional, sus servicios o productos, tienen un precio de mercado y muchas veces los hombres y mujeres de negocios caen en la desesperación y malbaratan sus servicios o productos, esto no es bueno para su empresa y el prestigio de la misma. Tampoco baje la calidad de sus productos o servicios, ya que ésta es parte fundamental del reconocimiento de su marca o negocio, es un error del cual es dif ícil recuperarse, pues se crea en el cliente la percepción de que usted está produciendo un mal producto u otorgando un mal servicio para economizar y ganar a costa de él. La solución eficaz para el manejo de una crisis es la productividad y la calidad, si bien es cierto que en un momento su mercado se puede contraer, busque nuevos mercados, llene los huecos que sus competidores dejen en otras plazas, sea agresivo para que su negocio y sus empleados sobrevivan y recuerde que aún en el peor entorno de crisis, siempre existe la posibilidad de crecer y ganar, con su empresa.

Economista Gloria Ayala Person Presidente de Cadiem Casa de Bolsa gayala@cadiem.com.py

¡No sé qué hice con

mi dinero! De seguro habrá escuchado la frase “no sé que hice de mi dinero”, en ocasiones quizás de su propia boca. Con lo que nos cuesta ganar dinero, se va tan rápido que para cuando nos damos cuenta, ya no nos queda nada. Con válidas explicaciones de fuerzas externas, en las que nosotros no podemos influir, nos conformamos, mientras afirmamos que todo está muy caro!; no alcanza luego para nada!; con 100 mil ahora ya no se compra nada!; voy al super para comprar pan y termino gastando más de 100 mil!; etc. El primer paso para disfrutar mejor de su dinero, es evitar la frase con que se titula éste artículo. Simplemente es absurdo que uno se esfuerce tanto para ganar dinero y que se escurra de las manos como si fuera agua. Usted siempre debe saber que ha hecho de sus fondos. No se olvide que si usted no controla sus cuentas, ellas las controlarán a usted. Uno disfruta mejor de la vida, la familia,

los amigos, las diversiones, el trabajo y el placer de los logros personales, cuando supera la preocupación de supervivencia financiera mensual. Lejos estoy de aconsejarle que usted se convierta en un avaro, pero al igual que quien dice “estoy gordo y no como nada”, es muy probable que el problema sea que no se da cuenta de cuando come (o cuando gasta); por ello, le recomiendo que tenga siempre a mano un cuadernito con un bolígrafo y se ponga las pilas para anotar diariamente hasta la última moneda, todos sus gastos. Un truco ideal para quienes están apretados en su presupuesto mensual, es colocar en sobres con nombres (puede usar frascos, o cajas, usted sabrá cual le resulta más gráfico) que digan: Luz, Agua, Teléfono, Colegio, Alquiler, Combustible, Pasaje, Super, etc; apenas cobre su salario coloque en un sobre el 10% del mismo con un rótulo que diga “Ahorro”, luego coloque en cada sobre el monto que corresponda a los pagos de ese mes. Una vez que haya clasificado todo su dinero en las cuentas fijas, lo que sobre (espero que algo haya quedado) colóquelo en un sobre que diga “Diversión”. Cuando el monto que queda para diversión (tomar un helado, ir al cine, llevar a los chicos al parque, etc) es pequeño y no alcanza para “divertirse” durante el mes, entonces es hora de tomar ajustes en los otros sobres; revise atentamente cada una de sus cuentas y póngase las pilas para disminuir los costos mensuales, e incluso eliminar los innecesarios. Algunas ideas que podrían ayudarle a analizar sus cuentas, pueden ser:

1. Nunca gaste más de lo que gana. Adecue sus gastos a sus ingresos, de lo contrario vivirá estresado con deudas y tampoco disfrutará de lo que tiene. 2. Tarjetas de crédito, son una excelente herramienta para quienes pueden pagar el 100% de su deuda a fin de mes, pues utilizan las mismas para los débitos automáticos de servicios y para aprovechar los descuentos en las promociones; si usted no puede pagar su deuda total a fin de mes, está frente a una deuda muy cara y probablemente usted no logra dominar a la tarjeta (compra incluso lo que no necesita), si ese es el caso, rompa la tarjeta y estudie opciones de cancelar esa deuda lo antes posible. 3. Si tiene deudas páguelas lo antes posible. Sin embargo, en caso de préstamos (en un banco, financiera o cooperativa) analice el importe que está pagando cada mes, quizás refinanciar el crédito ahora (por las condiciones del mercado) le otorgue una mejora en la tasa de interés, e incluso pueda ir a un plazo más largo para que las cuotas sean más bajas. 4. Converse con su familia, incluso con los niños, y explíqueles que para vivir mejor necesitan concentrarse en disminuir los gastos mensuales, todos pueden ayudar apagando los aparatos eléctricos cuando no los están usando, llevando una fruta con yogurt al recreo en lugar de comprar algo en la cantina, etc. El logro de poder ahorrar será disfrutado por todos, pues será el resultado del esfuerzo compartido. 5. Anote todos sus gastos diariamente en un cuaderno, se sorprenderá de encontrar como suman esas monedas que destina a consumos que uno olvida haber realizado (chipa, empanada, remedios yuyos, minicarga, bingo, etc). 6. Póngase pequeñas metas semanales, como ahorrar Gs 10 mil cada día (por ejemplo) y la mitad de ese dinero semanal utilizarlo en salir con la familia. No solo dispondrá de un monto de dinero para imprevistos (ahorro), un monto destinado a disfrutar con su familia, sino también practicará y enseñará a los

niños sobre la importancia de administrar el dinero adecuadamente. 7. Edúquese sobre finanzas, no importa su profesión u oficio, todos necesitamos utilizar el dinero y es importante estar capacitados para tomar adecuadas decisiones que impactan en nuestra calidad de vida y la de nuestra familia. 8. Inicie su fondo para jubilación lo más temprano posible, cuando más años tenga por delante para aportar antes de su jubilación, más bajas serán las cuotas mensuales que deberá apartar de sus ingresos para armar su fondo futuro. 9. Planifique sus metas financieras, ni siquiera piense que hoy no le alcanza para sobrevivir así que no tiene caso pensar en el futuro, este error le puede costar muy caro. Recuerde que si usted tiene claro dónde quiere llegar, será mucho más sencillo encontrar el camino. 10. Una vez que tenga en claro su Plan Financiero Personal, maneje adecuadamente sus finanzas para que su dinero le sirva y le dé tranquilidad a largo plazo. No deje sus reservas financieras ociosas, hágalas producir para usted, un activo generando activos, es la mejor manera de disfrutar de su dinero. Todas las familias necesitan un Plan Financiero, algunos planes son cuasi naturales, como la educación por ejemplo. Usted ha optado en invertir en la educación de sus hijos y en consecuencia, ha decidido los pasos para ofrecerles un futuro promisorio (colegio, instrumentos, danza, idiomas, cursos, viajes y otro sinnúmero de opciones de educación para sus hijos) que ha implicado una inversión financiera, con alto retorno… para ellos. Si usted ha pensado y actuado en torno al futuro de sus hijos con un horizonte de tiempo de 12 años o más (terminar la secundaria o la universidad) entonces no es de extrañar que también pueda analizar los otros aspectos de sus finanzas mirando el futuro. Lo fundamental para empezar a transitar hoy mismo en ese futuro, es dejar de pensar: no sé que hice de mi dinero.

En Finanzas Corporativas nos enseñan que las empresas tienen básicamente tres opciones para financiar los proyectos de inversión que tienen, o dicho de otra forma, los proyectos de crecimiento que tienen. La primera opción es utilizar el propio capital de los accionistas, que generalmente involucra reinvertir los dividendos o utilidades generadas año a año. Esta opción es la que toman muchos empresarios “conservadores”, a quienes no les gusta mucho tomar préstamos o endeudarse. Por ende, la tasa de crecimiento que logran estas empresas esta directamente relacionada a la tasa de crecimiento de sus utilidades. Podemos decir entonces que estas empresas experimentan un crecimiento sólido, pero tal vez algo lento. La segunda alternativa que tiene una empresa es tomar préstamos. Acá podemos hablar de créditos bancarios o de la emisión de Bonos, para aquellas empresas que cotizan en la Bolsa de Valores.

Alcanzando el

máximo potencial Actualmente en el país estamos viendo condiciones económicas muy buenas para mejorar y acelerar el crecimiento de las empresas. 22

Generalmente esta opción brinda a las empresas mejorar su tasa de crecimiento, pues adicionalmente a la re inversión de utilidades que pueda tener, consiguen fondos adicionales a través de estos préstamos. La tercera opción es recurrir a la Bolsa de Valores para conseguir socios que aporten capital, o sea atraer a otros accionistas decididos a correr riesgos. Esta opción es muy usual en otros países de primer mundo, sin embargo aquí en Paraguay todavía no tenemos el hábito o la cultura de asociarnos para generar nuevos proyectos, tal vez por la desconfianza que nos tenemos unos a otros. Esta opción ha permitido lograr tasas de crecimientos muy grandes a diferentes empresas, básicamente porque les permite crecer sin deuda, y el límite o techo que tienen para crecer en capital es muy alto. Y ¿Por qué nos parece importante hablar de la tasa de crecimiento de las empresas? Sencillamente porque estamos viendo que a nivel mundial los ciclos de las empresas cada vez son más cortos,

debido probablemente a que el mundo está cambiando cada vez más rápido. Antes, una empresa podía demorar varios años en llegar a su punto de máximo potencial, porque tenía la seguridad que su rubro o negocio duraría varios años más. Hoy, vemos que todo eso esta cambiando, que las empresas ya no duran como antes, y que las mismas deben tener mucha más flexibilidad que antes para seguir compitiendo en este mundo globalizado. Por eso, creemos que cada vez será más importante alcanzar en el menor tiempo posible el máximo potencial de las empresas. Actualmente en el país estamos viendo condiciones económicas muy buenas para mejorar y acelerar el crecimiento de las empresas. En primer lugar podemos ver que el sistema financiero es sólido, con una disponibilidad de fondos importante, y con excelentes tasas de interés, nunca antes vistas ¿Nos habríamos imaginado alguna vez ver créditos para la vivienda a 20 años de plazo a tasas de 8% en guaraníes?

En segundo lugar podemos ver que las operaciones en la Bolsa de Valores también están aumentando, hecho que nos indica que los inversionistas están dispuestos a apoyar a las empresas que en ella cotizan. Estas empresas emisoras logran colocar sus bonos a tasas de interés atractivas, lo que les brinda la posibilidad de encarar proyectos de inversión de mediano y largo plazo. Sin embargo, en nuestro mercado de capitales, vemos que las empresas aún tienen miedo de abrir su capital, y por el momento sólo se animan a emitir deuda. Ojalá dentro de poco podamos cambiar esta tendencia y establecer un nuevo paradigma. En tercer lugar podemos ver que los números de la macro economía se están comportando de manera más que auspiciosa, y las perspectivas a futuro son también alentadoras. Como vemos las condiciones están dadas, las herramientas están desarrolladas, sólo falta que los empresarios se animen a llevar más aceleradamente a sus empresas a lograr el máximo potencial.

Economista Elías Miguel Gelay Vicepresidente de Cadiem Casa de Bolsa egelay@cadiem.com.py

2 x 2 son 5

Las finanzas tienen resultados diferentes dependiendo de cómo se las administre, si usted es una de las personas que gana 2 x 2 pero le rinde como 3, entonces tiene que revisar su sistema de gestión de dinero, para convertirse en las que ganan 2 x 2 pero disfrutan de un 5.

El plan financiero consta de varias partes, que podríamos considerar pasos para armar sus metas financieras, pero recuerde que la salud de sus finanzas depende de sus hábitos, por lo tanto deberá mantener esos pasos a buen ritmo a lo largo del tiempo.

Así podemos encontrar personas con ingresos similares pero con una calidad de vida diferente, esto probablemente se dé por varios condicionantes, pero los hábitos de consumo, ahorro e inversión, son sin lugar a duda los fundamentales. En las finanzas familiares no solo importa el cuánto sino también el cómo.

En primer lugar debe elaborar su cuadro de ingresos y egresos mensuales, luego hará una proyección de esos números por los próximos 12 meses, estimando sus gastos a lo largo de ese tiempo. Agregará una columna en cada mes, para ir anotando sus números reales a medida que cierra cada mes, así tendrá sus proyectados versus realizados y podrá apreciar sus desviaciones y como le afecta a sus decisiones. Este cuadro es al que damos en llamar Flujo de Caja Familiar.

Definir sus metas y prioridades de corto, mediano y largo plazo, es el primer paso para establecer un plan financiero adecuado a sus necesidades. Por ejemplo, si usted tiene definido como prioridad que su hijo tenga las herramientas académicas que le permitan convertirse en un profesional exitoso, desde hoy deberá invertir en una educación de calidad superior.

Nótese que cada persona debe trabajar en su propio flujo de caja, adaptándolo a sus propias necesidades. Una vez que complete lo sucedido en el mes anterior, irá sumando las cuentas agrupadas en Economista Gloria Ayala Person Presidente de Cadiem Casa de Bolsa gayala@cadiem.com.py

Plan Financiero Familiar Tener un plan no significa grabar una promesa en piedra, pero debe reconocer que será improbable llegar a una meta sin tener definido el camino de antemano. El plan financiero le ayudará a lograr las metas y le permitirá percatarse cuando se está desviando de las mismas, dándole la posibilidad de corregir el rumbo o de reestructurar sus metas.

cada subtítulo y luego clasificándolos en Ingresos y Egresos, la diferencia (positiva o negativa) entre sus Ingresos y Egresos le dará su Saldo Mensual. Cuando ese saldo es negativo podemos estimar que la persona está endeudada por un monto superior al saludable y para sobrevivir se endeuda nuevamente para tapar la otra cuenta, y así va 25

subiendo en su situación negativa convirtiendo con cada decisión el problema en una bola de nieve que solo crece de tamaño. Se deben tomar decisiones inmediatas para revertir la situación. Estudie detenidamente el cuadro y defina que gastos puede evitar o disminuir. Las cuentas de tarjetas de crédito deben ser pagadas a fin de mes, de lo contrario contribuyen a que crezca la bola incluso sin aportar nuevos consumos.

Si tiene Gs 10 millones en una caja de ahorro o cuenta corriente, ese dinero se deprecia por efecto de la inflación y no cobra intereses, en cambio, si aplica ese dinero en un instrumento financiero, le redundará en intereses que anualmente irá acrecentando su capital. En este punto es importante no incluir esos intereses en su flujo mensual de ingresos, pues lo importante de la inversión es la reinversión.

En este punto hay que tener en cuenta que hay que trabajar en el control de gastos para que este saldo siempre de positivo, dejemos de lado la excusa de que ganamos poco, hay mucha gente que gana muy bien y tampoco le alcanza, porque el secreto no es ganar más sino administrar mejor. La solución no solo debe venir por los ingresos, sino principalmente en manejar adecuadamente los egresos.

Para comprender mejor el concepto de reinversión (impacto del interés compuesto) puede usted fijarse en los supuestos establecidos en el cuadro de ahorro e inversión. Con un ahorro de Gs 500 mil durante 12 meses se obtiene un capital inicial de Gs 6 millones, en el supuesto de que durante 10 años se obtenga un interés anual del 10% y se mantenga un ahorro mensual para inversión de Gs 500 mil, al cabo de 10 años se pueden obtener Gs 97 millones.

Cuando el saldo es positivo es momento de tomar decisiones de ahorro e inversión. Es común encontrar personas que no pueden ahorrar, sin embargo pagan puntualmente sus cuentas. Para ellas, el consejo es que se “impongan una cuenta de ahorro” y la cumplan como si las demandaran por el no pago, el monto ideal debe ser como mínimo el 10% de sus ingresos, aunque para empezar cualquier pequeño monto ya irá sumando. Cuando en esa cuenta tenga Gs 10 millones es momento de iniciar las inversiones.

Entonces, es cuando podemos apreciar que en finanzas familiares 2 x 2 son 5. Para multiplicar las oportunidades para sus inversiones, acuda a un asesor financiero de confianza.

Economista César E. Paredes Franco Director de Cadiem Casa de Bolsa cparedes@cadiem.com.py

Mercado de Dinero

y de Capitales

En la mayoría de los modelos económicos que tienen como objetivo el crecimiento económico del Paraguay está instalada la necesidad de “desarrollar el Mercado de Capitales”, hoy voy a tratar de explicar este concepto, con otro que suele escucharse relacionado a él, que es el de Mercado de Dinero.

Es el aceite de la economía, el circulante, aquel que no se debería destinar a inversiones de mediano y largo plazo, pues debe ser devuelto en el corto plazo. Nuestro sistema financiero opera principalmente en este mercado por el corto plazo al que está depositado el dinero en los bancos y cooperativas.

El Mercado de Dinero se refiere al movimiento de dinero de corto plazo, en el cual los principales actores son las entidades financieras (bancos y financieras). En nuestro país también operan en ese mercado las cooperativas orientadas al Ahorro y Crédito.

El Mercado de Capitales es el canal que permite el financiamiento de mediano y largo plazo, haciendo posible comprar una máquina para una nueva industria o nueva línea de producción, ampliar instalaciones, fortalecer el capital para nuevos proyectos o construir infraestructura pública.

En este mercado se mueve el dinero destinado a capital operativo, es decir, aquel dinero necesario para comprar insumos que darán origen a un producto que luego será comercializado o para comprar una mercadería que luego será vendida o para salvar descalces momentáneos de liquidez.

A continuación, estas nuevas inversiones son las generadoras de empleo ya sea directamente o a través de la necesidad de servicios anexos. Ambos mercados se complementan y mientras más desarrollados y profundizados estén, los servicios para los empresarios e inversionistas son mejores.

Por ejemplo, a una empresa que quiere construir una nueva línea de producción para lo cual necesita construir tinglados y comprar máquinas, no le sirve un crédito de 6 meses de plazo, ya que en ese tiempo posiblemente ni tenga la máquina instalada y funcionando, pero sin embargo, al momento de tener todo instalado y en marcha, va a requerir financiamiento para comprar los insumos a utilizar en esa máquina. Para la primera parte, debe usar capital propio y del Mercado de Capitales y para la segunda, el Mercado de Dinero va a ser un proveedor de recursos más eficiente. Con un Mercado de Capitales eficiente, el dinero necesario para el desarrollo de la infraestructura necesaria para el crecimiento de las empresas o para la construcción de obras públicas se canaliza con mayor eficiencia. En la próxima empezaremos a charlar sobre la Bolsa y los instrumentos que en ella se negocian.

27 27

Impulsando

el ahorro interno

Tal vez el símbolo más conocido mundialmente del ahorro sea el chanchito, ése que muchas veces al igual que los de carne y hueso ve finalizados sus días justo cuando más gordo está, esto porque se ha llenado y el dinero que él contiene será destinado a otras cosas una vez que salga de su barriga. Este es un ejemplo muy sencillo sobre el ahorro y que prácticamente todos tenemos presente, pero en lo que a un país se refiere las cosas no son tan sencillas, pero afortunadamente se tienen diferentes mecanismos, la cuestión es saber aprovecharlos. En el Paraguay, existen varias opciones, las más conocidas son los bancos, las cooperativas y las financieras. Pero existe una más que va cobrando poco a poco mayor relevancia, el mercado de valores, que además de tener la virtud de ser una fuente de financiamiento que ha contribuido al fortalecimiento de empresas comerciales, industriales, agrícolas y de servicios en el país, así como a la generación de miles de empleos, lo que también contribuye al desarrollo de la economía nacional, es sumamente democrático y muy flexible para la inversión. En materia de ahorro e inversión, el mercado de valores del país, que en octubre cumplirá sus primeros 16 años se ha constituido en una opción interesante con el pago de intereses atractivos y que todavía tiene mucho qué dar dentro del sistema financiero en su conjunto. 28

Nuestro mercado es pequeño, pero va creciendo sólidamente, convirtiéndose en una opción válida e interesante dentro del sistema financiero en general.

Esto porque hay varios puntos interesantes, que van desde las ventajas en matreria de impuestos impuestos, hasta el pago de rendimientos más atractivos que los instrumentos tradicionales. Nuestro mercado es pequeño, pero va creciendo sólidamente, convirtiéndose en una opción válida e interesante dentro del sistema financiero en general. Esto porque cada vez más personas van incluyendo inversiones en bonos y acciones, dentro de su portafolio personal, lo que lo va dinamizando cada vez más, esperando que pronto veamos muchas más operaciones dentro del mercado secundario, lo que realmente daría un impulso mucho más fuerte al mismo. Lo interesante aquí es que se va fortaleciendo al ahorro interno y se sabe que las naciones cuyo ahorro interno tiene una participación importante en el Producto Interno Bruto, también muestran mayores niveles de desarrollo. Este aspecto también deben verlo las autoridades, ya que el Ministerio de Hacienda, ha expresado la intención de emitir bonos, para el financiamiento de la administración pública, mencionando en reiteradas ocasiones que la idea es colocar gran parte de esos bonos en el extranjero. Pero es necesario que precisamente vean el impulso al ahorro interno, algo que contribuirá al desarrollo del país, además de permitir a los inversores dar un voto de confianza a la economía local, pues la autoridad debe recordar que en primer lugar si emiten bonos cuyo capital sobrepasa los 200 millones de dólares, por qué dejar que en el extranjero alguien gane con los intereses en el exterior, cuando ese dinero bien puede ayudar a la economía nacional, además de permitir que se impulse el consumo y por lo tanto la actividad industrial y comercial también se verá beneficiada.

Economista Liliana Meza Directora de Cadiem Casa de Bolsa lmeza@cadiem.com.py

Es curioso que en diferentes foros se hable de impulsar a la industria nacional, cuando se piensa en dar beneficios a instituciones financieras del extranjero, permitiendo que esos rendimientos sí impulsen esa actividad en otras naciones y aquí se niegue esa oportunidad. Si hablamos del ahorro, hay que engordar el chanchito dentro del país y no dejar que sean otros chanchitos fuera de nuestras fronteras los que engorden. 29

La concesión de los

Economista César Paredes Franco Director de Cadiem Casa de Bolsa cparedes@cadiem.com.py

aeropuertos El otro día me tocó ir a Montevideo por primera vez en mi vida. Al llegar me impresionó el tremendo Aeropuerto de Carrasco, realmente me pareció muy lindo, moderno y me dio la sensación de que estaba entrando a un país que está subiendo, un país que está progresando, que mira el futuro con optimismo. A continuación, el taxista igualmente me dejó impresionado, pues al decirle que me gustó mucho el aeropuerto, enseguida me contó la historia completa: el aeropuerto era estatal, pero bastante malo, con pocos servicios y con muchos inconvenientes de administración, que hacía que pocas aerolíneas quieran llegar al país, por los riesgos que implicaba operar en él. Me siguió contando que el Estado simplemente licitó la concesión del aeropuerto y la empresa que ganó la concesión tomó prestado del mercado, a través de la Bolsa de Valores y dejando de garantía los ingresos futuros, unos US$ 87 millones, puso capital propio por unos US$ 63 millones, completando de esa manera los US$ 150 millones que costó toda la obra, que parece un gran platillo volador. Para cerrar la charla al respecto, el taxista me dijo que a partir del nuevo aeropuerto aumentó bastante la cantidad de pasajeros, pues no solo llegan los que quedan en Uruguay, sino que llegan muchos pasajeros que hacen escala en Montevideo y luego parten a otros lugares del continente o del mundo, usando los servicios del moderno aeropuerto, que subió de tener una pista de 1.500 metros, a uno que tiene más de 4.000 metros y muchos nuevos servicios. También me contó que una vez concluido el aeropuerto, se instalaron mucho

más hoteles y un casino similar al Conrad de Punta del Este. Investigando un poco más, encontré que la empresa ganadora planea convertir a Montevideo en un punto de referencia para los viajes al continente y principalmente para las cargas que transitan por la región. Buscan convertir a Montevideo en un HUB de cargas, aprovechando la sobrecarga de los aeropuertos de Ezeiza y Guarulhos (São Paulo). Al llegar a nuestro Silvio Pettirossi me sentí frustrado, porque creo que no puede ser que tengamos este aeropuerto, el más atrasado y con menos servicio de la región (no conozco los aeropuertos bolivianos ni ecuatorianos) y me imaginé, después de ver lo imponente de un aeropuerto de un país de 6 millones de habitantes como el nuestro, cómo pensarán los que pisan nuestro país por primera vez y lo hacen vía nuestro aeropuerto. Me imaginé también por qué las líneas aéreas de gran nivel mundial salieron del país y no vuelven. Podemos hablar y decir en diversos foros todo lo lindo que somos, pero hay que actuar y solo por lo que hacemos vamos a ser más o menos creíbles. Habiendo tantos problemas en salud, educación, seguridad y otros servicios básicos para la gente más humilde de nuestro país, no entiendo por qué el aeropuerto, que básicamente es un servicio para personas de mayores recursos, tiene que estar a cargo del Estado y destinar recursos a cuidarlo y mantenerlo. Nos merecemos algo mejor.

Agradecemos a todos nuestros clientes. Estas son algunas de las empresas que confian en nuestros servicios. Automaq S.A.E.C.A. Alambra S.A. Banco Continental S.A.E.C.A. Banco Regional S.A.E.C.A. Banco Itapúa S.A.E.C.A Bepsa del Paraguay S.A.E.C.A. Caja Médica y de Profesionales Universitarios Caja Mutual de Cooperativas del Paraguay Caja de Jubilaciones y Pensiones de Itaipu Caja de Jubilaciones y Pensiones de la ANDE Casa Centro S. A. E. C. A. Casa Rural S. A. Chacomer S.A.E.C.A. Chemtec S. A. Codipsa S. A. Compañía General de Servicios S. A. Copacons Data Systems S.A.E.C.A. De la Sobera S.A.E.C.A. Emprendimientos Hoteleros S. A. Electroban S.A. Financiera Interfisa S.A.E.C.A. Frigorífico Concepción S.A. Gas Corona S.A.E.C.A. Hilagro S. A. Inagro S.A. Inverfin S. A. Kurosu S. A. Metalurgica Fernández S.A. Record Electric S.A.E.C.A. Rieder S. A. Superspuma S.A.E.C.A. Tapé Porä S. A. Tape Ruvicha S.A.E.C.A. Tecnomyl S.R.L. Telecel S. A. Tecnoservice S.A.E.C.A. Tracto Repuestos S. A. Visión Banco S.A.E.C.A.

Teniente Vera 1340 c/ Senador Long Tel茅fonos (+595 21) 621 777 Asunci贸n, Paraguay