Regnskab for 2011 by Handelsinvest

2011 Ă&#x2026;rsrapport

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER

Handelsinvest

INDHOLDSFORTEGNELSE

Medlemmernes egen forening

side

PÅTEGNINGER

FÆLLES NOTER Anvendt regnskabspraksis

side

Ledelsespåtegning

side

Hoved- og nøgletal

Side

De uafhængige revisorers påtegning

side

Udbytter opdelt på indkomstformer

side

Fremførbare tab

side

Indgåede aftaler

side

LEDELSESBERETNING Handelsinvest i 2011

side

Politik for samfundsansvar

side

Den økonomiske udvikling i 2011

side

Forventningerne til markederne i 2012

side

Risikofaktorer

side

Fund Governance

side

Bestyrelsen og direktion

side

Danske Obligationer Gl. Ordning

side

Lange Danske Obligationer Gl. Ordning

side

Danske Obligationer

side

Lange Danske Obligationer

side

Virksomhedsobligationer

side

Højrentelande

side

Verden

side

Europa

side

Nordamerika

side

Fjernøsten

side

Norden

side

Danmark

side

Latinamerika

side

Kina

side

AFDELINGERNERS REGNSKABER M.V. Obligationsafdelinger

Aktieafdelinger

Handelsinvest

MEDLEMMERNES EGEN FORENING MEDLEMMERNES EGEN FORENING

DIREKTION

Handelsinvest er medlemmernes egen investeringsforening, der ledes af en bestyrelse. Medlemmerne vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling.

Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Søndergade 5, 7400 Herning. Adm. direktør Jens Balle

Investeringsforeningen Handelsinvest er et godt alternativ til at investere direkte i obligationer og aktier. Det giver en række fordele i form af bedre risikospredning, porteføljepleje og lavere omkostninger for det enkelte medlem.

REVISION

Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S varetager den daglige administration af Investeringsforeningen Handelsinvest.

Partner Revision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab v/statsautoriseret revisor Morten Broberg Lind Thrigesvej 3, 7430 Ikast.

HVORDAN BLIVER DU MEDLEM?

DEPOTSELSKAB

Du kan blive medlem af Investeringsforeningen Handelsinvest ved at købe andele i den eller de afdelinger, som passer til din investeringshorisont, investeringsprofil samt risikovillighed. Du kan søge oplysninger om Investeringsforeningen Handelsinvest og de enkelte afdelinger på handelsinvest.dk.

Handelsbanken filial af Svenska Handelsbanken AB (publ.), Sverige Havneholmen 29, 1561 København V.

RÅDGIVER Andelene kan købes gennem alle pengeinstitutter, men ønsker du konkrete råd og vejledning omkring investeringen i Handelsinvest, kan du kontakte en af filialerne i Handelsbanken. Filialerne i Handelsbanken har uddannede medarbejdere med specialkendskab til Handelsinvests produkter.

Investeringsforeningen Handelsinvest har indgået aftale med Handelsbanken Asset Management som primær rådgiver for vore afdelinger, dog er Global Evolution rådgiver på Handelsinvest Højrentelande og ING Investment Management på Handelsinvest Kina.

GENERALFORSAMLING Ordinær generalforsamling i Investeringsforeningen Handelsinvest afholdes tirsdag den 27. marts 2012 kl. 17.00 på Hotel Eyde, 7400 Herning.

INVESTERINGSFORENINGEN HANDELSINVEST Søndergade 5, 7400 Herning Telefon 97 12 33 55 www.handelsinvest.dk info@handelsinvest.dk CVR-registreringsnummer i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen 14092242.

Handelsinvest

PÅTEGNINGER LEDELSESPÅTEGNING Bestyrelse og direktion har dags dato aflagt årsrapport for 2011 for Investeringsforeningen Handelsinvest. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, og efter vor opfattelse giver årsregnskabet et retvisende billede af foreningens og afdelingernes aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultat. Ledelsesberetningen indeholder efter vor opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen henholdsvis afdelingerne kan påvirkes af. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

Herning, den 28. februar 2012 Direktion for Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S:

Jens Balle Adm. direktør

Bestyrelsen for Investeringsforeningen Handelsinvest:

Gert N. S. Jensen Formand

Handelsinvest

Lone Mørch Næstformand

Bjarne Degn

Hugo Sørensen

PÅTEGNINGER DEN UAFHÆNGIGE REVISORS ERKLÆRINGER Til medlemmerne i Investeringsforeningen Handelsinvest Påtegning på årsregnskab Vi har revideret årsregnskabet for Investeringsforeningen Handelsinvest for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2011, der omfatter anvendt regnskabspraksis, resultatopgørelse, balance og noter for 14 afdelinger. Årsregnskabet aflægges i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Ledelsens ansvar for årsregnskabet Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Revisors ansvar Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation. En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der er relevant for foreningens udarbejdelse af et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af årsregnskabet. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af foreningens og afdelingernes aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2011 samt af resultatet af foreningens og afdelingernes aktiviteter for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2011 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Udtalelse om ledelsesberetningen Vi har i henhold til lov om investeringsforeninger m.v gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med årsregnskabet.

Ikast, den 28. februar 2012 Partner Revision statsautoriseret revisionsaktieselskab

Morten B. Lind statsautoriseret revisor

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING ÅRETS AFKAST 2011 blev i høj grad et år præget af uro. Starten var meget god men hurtigt tog nervøsitet og uro omkring især Sydeuropa over. Den europæiske gældskrise – som også var på spil i 2010 – blussede op og flere lande fik brug for støtte fra hele EU. Samtidig var der flere indikationer fra USA, der bragte tvivl om styrken i den økonomiske fremgang. Dette førte til faldende renter, til glæde for obligationsinvestorer, og til faldende aktiekurser over en bred kam. I dette marked har vi desværre måttet konstatere, at vore rådgivere ikke har kunnet matche afkastet på benchmark i andre afdelinger end Handelsinvest Danmark. Vore rådgivere Afdeling

Rådgiver

Danske

ringsforening til danske aktier. Vurderingen baseredes dels på afkast men også informationsniveau og omsætningsmulighed, spiller ind i analysen. I 2011 gav alle obligationsafdelinger positivt afkast. Her var afkastet mellem 4,3 og 9,1 % for hele året. Desværre gav alle aktieafdelinger negativt afkast mellem -2,4 og -20,9 %. For de danske obligationer har året budt på afkast mellem 6,4% til 9,1%. I løbet af året åbnede vi op for en enkelt ny investeringsmulighed, nemlig Virksomhedsobligationer. Denne afdeling investerer i europæiske obligationer udstedt af virksomheder og blev startet 1. december. Siden da har afdelingen opnået et afkast på 1,0%. For aktier var der negative afkast at finde i Nordamerika med -2,4%, mens det dårligste afkast kom fra Latinamerika med -20,9%. De hjemlige markeder var dog næsten lige så slemme, med -18,4 % i Danmark og -19,6 i Norden.

Obligationsafdelinger Virksomhedsobligationer

Nærmere oplysninger om afdelingernes afkast og risikomål kan læses på de enkelte afdelingssider længere fremme i årsrapporten.

Danmark Højrentelande Norden Europa Latinamerika

Handelsbanken Fonder

FORENINGENS RESULTAT OG FORMUEUDVIKLING Det samlede resultat i foreningen blev på -102,1 mio. kr. mod 394,0 mio. kr. i 2010.

Nordamerika Verden Fjernøsten

Den samlede medlemsformue steg med 765 mio. kr., således at formuen ultimo 2011 udgjorde 4.313 mio. kr. Det svarer til en stigning i formuen på 22% mod en stigning i formuen på 64% i 2010.

Kina Udviklingen i medlemsformuen Mio kr. 4.500

Vi vurderer løbende vores valg af strategi og rådgiver, men udviklingen har ikke ført til anden ændring end et skifte af rådgiver i afdeling Fjernøsten. Denne blev tidligere rådgivet af ING, men bliver i dag rådgivet af Handelsbanken Fonder.

4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 2007

2008

2009

2010

2011

Stigningen i formuen skyldes tilgang af nye midler. Investorerne har i løbet af 2011 investeret 1.081 mio. kr. nye midler via Handelsinvest. Der er igen tale om en af markedets største fremgange, en udvikling vi er endog meget tilfredse med. Ultimo året kårede Morgenavisen JyllandsPosten og Dansk Aktieanalyse Handelsinvest Danmark til den bedste investe-

Handelsinvest

Der har igen i år været størst interesse for at investere i obligationer. Størst har tilgangen været til Danske Obligationer, der har

LEDELSESBERETNING modtaget mere end 527 mio. kr. i nye indskud. Men også den nye afdeling Virksomhedsobligationer, har været i fokus med tilgang på 183 mio. kr.

Foreningen har netop indgået en række nye aftaler, der gerne skulle medvirke til yderligere reduktion af omkostningerne i de kommende år. Udviklingen i omkostningsprocent

Udviklingen i aktivsammensætning Aktier

Obligationer

100%

I% 1,8

90%

1,6

80%

1,4

Blandede afdelinger

70%

1,2

60%

1,0

50% 0,8

40%

0,6

30% 20%

0,4

20%

0,2

0% 2007

2008

2009

2010

2011

På aktiesiden har interessen været rettet mod afdeling Verden og Nordamerika. Afdeling Verden er vokset med 162 mio. kr. i nye midler, mens afdeling Nordamerika har modtaget 137 mio. kr.

UDBYTTER Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der udbetales udbytter for 111,1 mio. kr. Størst udbytte kommer fra Handelsinvest Danmark med et udbytte på 25,50 kr. pr. andel. Det er her vigtigt at huske på, at udbytte og afkast ikke er det samme og at der er sjældent sammenhæng imellem disse. Investeringsforeninger skal udlodde en række realiserede indtægter som udbytte, medens urealiserede resultater IKKE skal udloddes.

0 2007

2008

2009

2010

2011

SAMFUNDSANSVAR Handelsinvest har indført en politik om samfundsansvar. Politikken er en forlængelse af investeringspolitikken og det er bestyrelsens klare opfattelse, at ønsket om langsigtede gode afkast går hånd i hånd med politikken om samfundsansvar. I valget af rådgivere ønsker vi kun at samarbejde med rådgivere, der lever op til FN’s principper om samfundsansvar i investeringsbeslutningerne (UNPRI). Anvendelsen af denne politik har ikke medført ændringer i porteføljesammensætningerne i 2011. Politikken har ikke ført til nogen ændringer i de virksomheder, vi har investeret i.

GENERALFORSAMLINGER I ÅRET Såfremt det beregnede udbytte i de enkelte afdelinger udgør mindre end 1 kr. pr. andel af de udstedte andele overføres beløbet til udlodning året efter. Detaljerede oplysninger om afdelingernes udlodning og udbytte kan findes i afsnittet ”Anvendt regnskabspraksis” samt i afsnittet ”Udbytter opdelt på indkomstformer”. På siderne 36 – 63 findes de enkelte afdelingers resultatopgørelse og balance, og her fremgår bestyrelsens forslag til udlodning ligeledes.

På den ordinære generalforsamling den 29. marts 2011 blev det besluttet fremover kun at have en revisor tilkoblet. I maj måned udtrådte Ulrik Kolding Hartvig af bestyrelsen, da han tiltrådte et andet hverv, der desværre ikke var foreneligt med hvervet som bestyrelsesmedlem i Handelsinvest. Der er ikke indtrådt nyt medlem. 6. december vedtog bestyrelsen en vedtægtsændring, hvorved afdeling Rusland ophørte. Denne afdeling var aldrig blevet lanceret og havde derfor ingen medlemmer.

ADMINISTRATIONSOMKOSTNINGERNE I 2011 er omkostningsprocenten faldet fra til 1,57% i 2010 til 1,42% i 2011. Faldet skyldes især en nedsættelse af rådgivningshonoraret for afdelinger med danske obligationer og en generel nedsættelse af administrationshonoraret i løbet af andet halvår.

BEGIVENHEDER INDTRÅDT EFTER ÅRSSKIFTET Der er ikke indtrådt væsentlige ændringer efter afslutningen af regnskabsåret.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

2009

2010

Global økonomi

-0,7

5,1

4,0

Modne økonomier

-3,7

3,1

1,6

1,9

USA

-3,5

3,0

1,5

1,8

Eurozonen

-4,3

1,8

1,6

1,1

Japan

-6,3

4,0

-0,5

2,3

2,8

7,3

6,4

6,1

Brasilien

-0,6

7,5

3,8

3,6

Rusland

-7,8

4,0

4,3

4,1

Indien

6,8

10,1

7,8

7,5

Kina

9,2

10,3

9,5

9,0

Sub-Sahara Afrika

2,8

5,4

5,2

5,8

Emerging markets-økonomier

2011 2012e

Kilde: Global Evolution, IMF, WEO, september 2011

GÆLDSKRISEN I EUROPA Den største udfordring i øjeblikket synes at være håndteringen af den europæiske gældskrise. Investorerne kræver, at Den Europæiske Centralbank køber massivt op af de svageste landes statsobligationer, hvilket med et trylleslag vil fjerne kernen i krisen. Problemet er bare, at ECB ikke har det som sin målsætning at købe forgældede medlemslandes gæld op. Centralbanken har da også nægtet at anvende den løsning. I

110 100 90 80

Nordamerika Danmark

Europa Latinamerika

Fjernøsten Verden

Dec.

Nov.

Okt.

Sept.

Aug.

Juli

Juni

70 Maj

Realiseret vækst i 2009 og 2010 samt vækstforventninger for 2011 og 2012 i procent

Udvalgte aktieindeks i DKK 2011

Apr.

De nævnte begivenheder og den generelle økonomiske udvikling lagde i 2011 en dæmper på udviklingen og dermed også en dæmper på forventningerne til 2012. Tabellen er et glimrende eksempel, idet afdæmpningen viser sig for både udviklede økonomier og nye økonomier.

Det positive i global sammenhæng er, at det i høj grad er en lokal europæisk krise. Globalt set kommer der positive nyheder fra især amerikansk økonomi, hvor forbrugertilliden for årets sidste måneder har oversteget forventningerne, og meget tyder på, at der er kommet lidt morgenluft i verdens største økonomi.

Mar.

Jordskælvet i Japan blev i første omgang en væksthæmmende begivenhed, og derefter fik det den modsatte effekt. Det arabiske forår, er for en række af de implicerede lande først ved at finde sin afslutning, mens det for andre lande langt fra minder om en afslutning. Den europæiske gældskrise dominerer vores del af verden, og en optimal løsning virker meget svær at få øje på. I USA blev tegnene på opsving forsinket, og samtidig havde USA også sin egen gældskrise hen over sommeren. Faktisk stoppede en enkelt stat alle betalingerne i en periode, men situationen blev løst til sidst. Dog ikke uden en historisk nedgradering af USA’s kredit-rating. Dermed havde forudsætningen, som lå til grund for forventningerne til markederne ved indgangen af andet halvår, ændret sig væsentligt.

KRISEN ER LOKAL

Feb.

Året bød på en række uforudsete begivenheder - både i USA, Mellemøsten Europa og Asien der alle fik stor betydning for den økonomiske udvikling.

stedet har den valgt at stille rigelig og billig likviditet til rådighed for det finansielle marked og håbe på, at man ad den vej kan løse krisen. Det har samtidig den effekt, at der kan blive overført kapital til den europæiske finansielle sektor, som står overfor store udfordringer som følge af krisen.

Jan.

MARKEDSUDVIKLING

Norden Kina

NORDAMERIKA STÅR STÆRKEST Som det fremgår af ovenstående graf har de forskellige regioner udviklet sig meget forskelligt målt i danske kroner. Nordamerika har været årets stærke region, hvilket er en kombination af en styrket USD, begyndende vækst i USA, og et ønske om at investere så sikkert som muligt. Europa har, på trods af gældskrisen i Sydeuropa, klaret sig relativt godt, hvilket kan tilskrives en stærk tysk industri. Latinamerika og Fjernøsten har været dyre bekendtskaber, hvilket blandt andet kan tilskrives kinesisk opbremsning, som følge af frygt for en økonomisk overophedning. Rentemarkederne har næsten oplevet den modsatte udvikling. Året begyndte med forventninger om, at nationalbankerne ville begynde at sætte renterne op i takt med, at den globale økonomi kom op i gear. Nøgletallene vidnede dog ikke om en økonomi på vej op i gear og kombineret med gældskrisen, har det udsat udsigten til stigende renter. Derudover er kreditelementet blevet en væsentlig faktor på rentemarkederne. Det er ikke ligegyldigt, hvem man låner penge til, og derfor er renteforskellen mellem høj og lav kreditkvalitet blevet ved med at udvide sig. Usikkerheden er helt naturlig, men også ganske dræbende for den spirende vækst i økonomien, som vi så tegn på ved indgangen til 2011.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING FORVENTNINGER TIL 2012 Meget tyder på, at 2012 vil være mindst lige så turbulent og udfordrende, som 2011. Trods tegn på en spæd stabilisering i den økonomiske aktivitet i USA omkring årsskiftet, er det stadigt usikkert, om det vil være nok til at modsvare konsekvenserne af den negative udvikling, der er udsigt til i euro-området. Samtidig står de nye vækstøkonomier med en vanskelig balancegang. Især de kinesiske myndigheder skal finde det rigtige ben at stå på i et forsøg på at holde hånden under den økonomiske aktivitet samtidig med, at de intensiverer en rebalancering af økonomien i retning af større vækst i privatforbruget. Vore forventninger på den økonomiske front for udviklingen i 2012 er ikke just præget af optimisme. Som i 2011 ser vi stor sandsynlighed for, at det økonomiske vækstbillede vil være ujævnt. Den globale økonomiske vækst ventes fortsat primært at være trukket af vækstøkonomierne, om end en vis afdæmpning i aktiviteten må ventes. Vi tror dog på at USA kan holde skindet på næsen, selvom vi stadig ser betydelige udfordringer. Det bliver afgørende i hvor høj grad landet kan vise modstandskraft over for situationen i euro-området – ikke mindst for bankerne. Gældskrisen i euro-området vil også være et altoverskyggende tema i 2012. Afgørende bliver det, om politikerne kan skabe en troværdig handlingsplan, der kan bevare tilliden til euro-området. Udfordringerne er dog enorme, ikke mindst i forhold til den markante gæld, der skal refinansieres i løbet af året. Risikoen for nedjusteringer af kreditværdigheden i de fleste af eurolandene hænger ligeledes som en mørk sky i horisonten, og bankernes behov for at øge deres kapitaldækning vil medvirke til at svække kreditskabelsen. At euro-området rammes af recession virker således næsten uundgåeligt.

Statsgæld med forfald inden udgangen af 2012, % af BNP Greece Italy USA Belgium Hungary Portugal France Spain Colombia Germany Mexico Poland Romania UK Turkey Brazil Israel Malaysia South Africa Ukraine South Korea Chile India Peru China Indonesia Russia 0

Kilde: Global Evolution, Deutsche Bank

Det kræver offervilje fra Tysklands kansler Merkel, her med FN-generalsekretær Ban Ki-moon, hvis Europa skal undgå finansiel nedsmeltning.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

EUROPA KAN STYRE UDFORDRINGERNE Trods udsigterne til recession i eurolandene tror vi dog på, at vi kan undgå en finansiel nedsmeltning som i 2008. En sådan situation ville uden tvivl være ensbetydende med en ny global recession og ville formentlig blive fulgt op af et kollaps af eurosamarbejdet med store negative konsekvenser for de globale aktiemarkeder. For at undgå dette kræves dog en betydelig offervilje på den politiske front fra især Tyskland, men også den Europæiske Centralbank bliver formentlig nødt til yderligere at optrappe dens indsats i krisebekæmpelsen, for eksempel via større opkøb af statsobligationer fra de gældsplagede lande. Givet erfaringerne med både ECB og det politiske system i euroområdet virker det dog yderst sandsynligt, at gældskrisen konstant vil ligge og ulme i baghovedet på investorerne. Risikoen for at et eller flere lande vælger at trække sig ud af eurosamarbejdet, vil fortsat være til stede. På den baggrund forventer vi en tendens til yderligere svækkelse af euroen i løbet af året.

DET FORGÆLDEDE USA KLARER SIG - LIGE I USA står præsidentvalget til november som et vigtigt pejlemærke. Udsigten til valg betyder, at det er svært at få øje på, at der kan skabes konsensus med hensyn til at skabe troværdige planer for nedbringelsen af de store budgetunderskud og den stigende offentlige gældsbyrde. På længere sigt står det klart, at det er nødvendigt med massive finanspolitiske tiltag, som vil have en dæmpende effekt på den økonomiske vækst, men på den korte bane ser finanspolitikken ikke ud til at stå over for nye stramninger. Samtidig ser den amerikanske centralbank også ud til at holde hånden under økonomien i en sådan grad, at vi kan undgå et dobbelt-dyk i økonomien forudsat, at den europæiske gældskrise ikke kommer ud af kontrol. Et fortsat svækket boligmarked samt, at privatforbruget formentlig ikke vil kunne fortsætte med at vokse hurtigere end indkomsterne gør dog, at vi ser begrænset potentiale for den økonomiske vækst.

misk vækst, faldende renter og en aktiv gældsstyring medført, at den gennemsnitlige gælds/BNP-ratio nu er mindre end 40 pct. Et tal mange udviklede lande for længst har passeret. Generelt velpolstrede valutareserver bidrager til indtrykket af økonomisk råderum, og for mange lande vil en kortere fastfrysning af de internationale kapitalmarkeder ikke udgøre et alvorligt problem.

AKTIER Fokus er rettet mod de enkelte regioners økonomiske udvikling. Vores forventning for 2012 er i høj grad afhængig af udviklingen i den europæiske gældskrise. Hvornår og hvordan den bliver løst, bliver afgørende for vækst og stabilitet i Europa og til en vis grad globalt. Vi forventer, at vi fortsat vil se store kursudsving på alle regioner. Der er ingen sikre regioner, idet alle har deres udfordringer, og retningen på markederne er ikke entydig. Virksomhederne har generelt gode indtjeningsevner og er prisfastsat på niveauer, der normalt er attraktive, men intet udvikler sig helt efter bogen i disse tider.

OBLIGATIONER Rentemarkederne fortsætter sin søgen mod ’sikre havne’. Danmark er, med investorernes ensidige fokus på offentlig gæld og budgetunderskud, en sikker havn, hvilket giver historisk lave renter (se graf). En 2-årig statsobligation giver nu tæt på 0 % i rente. Om det er holdbart på sigt er uvist, men det er helt sikkert en kærkommen hjælp til den trængte danske økonomiske vækst. Renteudvikling på dansk stat 2011 4,0 3,5 3,0 2,5

EMERGING MARKETS

2,0 1,5

Meget tyder dog på, at emerging markets-økonomierne også i 2012 vil være en dominerende global vækstfaktor. De asiatiske emerging markets-økonomier, inklusive Kina, ventes således at tegne sig for intet mindre end 60 pct. af den samlede globale vækst. På det finanspolitiske område har de væsentligste emerging markets-økonomier gennemgået en markant positiv udvikling siden årtusindeskiftet. Disse lande fremstår i dag i en gunstig situation, hvor de offentlige budgetbalancer levner plads til vækststimuli. Sideløbende har kombinationen af økono-

1,0

10-årig dansk statsrente

Dec.

Nov.

Okt.

Sept.

Aug.

Juli

Juni

Maj

Apr.

Mar.

0,0

Feb.

0,5 Jan.

Et afgørende tema i 2012 bliver også, hvordan de nye vækstøkonomier tackler den svækkede efterspørgsel fra euro-området. Et skifte i den økonomiske politik i retning af lempelser vil kunne afbøde noget af effekten. Det er dog et åbent spørgsmål, hvilket råderum f.eks. Kina har til at stimulere økonomien yderligere uden at skubbe til risikoen for overophedning.

2-årig dansk statsrente

De sydeuropæiske landes statsobligationer handles til helt andre renter. Det er blevet et fokuspunkt, om de handles til over eller under syv pct. i rente. Et lyspunkt blev derfor de italienske auktioner. Appetitten efter korte italienske obligationer er blevet noget bedre. 3-årige obligationer er senest handlet på 5,62 % mod 7,89 % ved november auktionen. Resultaterne skal ses som en anerkendelse af den nye politiske vilje i Europa til at bringe bedre balance i de nationale økonomier. Investorerne forventes fortsat at lægge stor vægt på kre-

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING ditor-kvaliteten ved valg af obligationer. Dette forventes at smitte positivt af på emerging markets-obligationer (afdeling Højrentelande) og virksomhedsobligationer, der fortsat vil opleve inflow af nye midler fra investorer.

AFDELINGSBERETNINGER Investeringsforeningen Handelsinvest består af flere afdelinger. Hver afdeling aflægger separat afdelingsberetning og regnskab. I afdelingsberetningerne kommenterer vi afdelingernes resultater i året samt de specifikke forhold, som gælder for den enkelte afdeling. Regnskaberne viser afdelingernes økonomiske udvikling i året samt giver en status ultimo året. I afdelingsberetningerne kommenterer vi afdelingernes resultater i året samt de specifikke forhold, som gælder for den enkelte afdeling.

samme forhold. Eksempelvis kan udsving i den globale vækst påvirke afkast og risiko i alle afdelinger. Vi har derfor valgt at beskrive den økonomiske udvikling i 2011, i de generelle risici ved investering og foreningens risikostyring i fælles afsnit for alle afdelinger i rapporten. Vi anbefaler, at du læser disse afsnit i sammenhæng med de specifikke afdelings-beretninger (side 14 – 27) samt de enkelte afdelingers regnskabstal (side 36 – 63) for samlet set at få et fyldestgørende billede af udviklingen og de særlige forhold og risici, der påvirker de enkelte afdelinger.

For at sikre en omkostningseffektiv drift af foreningen, håndteres de administrative opgaver og investeringsopgaven fælles for alle afdelinger inden for de rammer, vi har lagt for de enkelte afdelinger. Det hænger også sammen med, at afdelingerne – selvom de investerer i forskellige typer af værdipapirer og følger forskellige strategier – ofte påvirkes af mange af de

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

DANSKE OBLIGATIONER GL. ORDNING Afdelingen investerer i danske obligationer, realkreditobligationer og erhvervspapirer noteret på Københavns Fondsbørs. Målet er at skabe et afkast, der over en treårig periode, giver minimum et afkast svarende til afkastet på benchmark minus de årlige omkostninger. Afdelingen har gennemsnitlig varighed, som ligger i intervallet 3 til 5 år. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 3 år på grund af risiko for kursudsving på andelene. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

nøgletal. På den baggrund begyndte markedet at forvente højere renter fra Centralbankerne og i Europa nåede vi i foråret at få 2 renteforhøjelser fra Den Europæiske Centralbank, inden de økonomiske nøgletal igen begyndte at pege nedad. Det gjorde det ikke bedre, at gældskrisen i Europa accelererede og man begyndte at frygte at krisen ikke kun gjaldt de mindre økonomier, men ville smitte af på de øvrige eurolande. Den politiske vilje til at finde en løsning var begrænset og dette fik markedet til at miste tiltroen til de større lande som Italien og Spanien. Uroen kostede endnu engang på kredit-spændende, og merrenten til statsobligationer blev øget. Da omkring 80 % af beholdningen har været realkreditobligationer, har afdelingen ikke kunne følge afkastet på benckmark, som består af 100 % statsobligationer. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 3,75 kr. i udbytte pr. andel.

AFDELINGENS PROFIL

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 3 Benchmark: Nordea Constant Maturity 3 år (50%) samt Nordea Constant Maturity 5 år (50%) ISIN kode: DK0010178375 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management

Da afdelingen investerer i danske obligationer, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen i Danmark. Risikoen består hovedsageligt af renterisiko, landerisiko, udsteder risiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici.

Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

Den danske økonomi har stor afhængighed af den internationale udvikling hvorfor udviklingen på disse markeder smitter af på udviklingen i denne afdeling.

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen betydelig usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2011 Den 4-årige statsrente, der er det primære rentesegment for afdelingen, faldt ca. 1,02 procentpoint over året. Det store fald i den mellemlange rente har medvirket til det pæne afkast i afdelingen. Vores forventninger i 2010 om svagt stigende renter blev dermed ikke opfyldt.

FORVENTNINGERNE TIL 2012 Vi forventer realkreditobligationerne vil klare sig pænt i 2012. Spændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer er i den høje ende og vi vurderer, at der er mulighed for indsnævring af spændet i løbet af 2012. I modsat retning trækker det lave renteniveau, som gør, at afkastet for det kommende år vil være lavere end i 2011. På grund af gældskrisen i Europa, forventer vi, at ECB vil holde de korte renter i ro indtil starten af 2013. Forventninger til de mellemlange obligationer i det kommende år er dog et svagt stigende renteniveau. Afkastforventningerne for det kommende år for afdelingen er i niveauet 0 – 2 %. Afdelingens formue taget i betragtning og den forretningsmæssige mangel på begrundelse for at opretholde afdelingen gør dog, at bestyrelsen foreslår at afdelingen fusioneres med Danske Obligationer på forårets generalforsamling.

Afdelingens afkast blev på 6,43 % efter omkostninger på 0,77 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 8,17 %. Dermed er afdelingens målsætning om at overgå benchmark ikke nået. Vi startede året med optimisme og med pæne økonomiske

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

LANGE DANSKE OBLIGATIONER GL. ORDNING Handelsinvest Lange Danske Obligationer Gl. Ordning investerer i danske obligationer, realkreditobligationer og erhvervspapirer noteret på Københavns Fondsbørs. Målet er at skabe et afkast, der over en treårig periode, giver minimum et afkast svarende til afkastet på benchmark minus de årlige omkostninger. Afdelingen har en gennemsnitlig varighed, som ligger over 5 år. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 4 år på grund af risiko for kursudsving på andelene. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

nøgletal. På den baggrund begyndte markedet at forvente højere renter fra Centralbankerne og i Europa nåede vi i foråret at få 2 renteforhøjelser fra Den Europæiske Centralbank, inden de økonomiske nøgletal igen begyndte at pege nedad. Det gjorde det ikke bedre, at gældskrisen i Europa accelererede og man begyndte at frygte, at krisen ikke kun gjaldt de mindre økonomier, men ville smitte af på de øvrige eurolande. Den politiske vilje til at finde en løsning var begrænset og dette fik markedet til at miste tiltroen til de større lande som Italien og Spanien. Uroen kostede endnu engang på kreditspændende, og merrenten til statsobligationer blev øget. Da omkring 80 % af beholdningen har været realkreditobligationer, har afdelingen ikke kunne følge afkastet på benckmark, som består af 100 % statsobligationer. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 6,00 kr. i udbytte pr. andel.

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI AFDELINGENS PROFIL Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 3 Benchmark: Nordea Constant Maturity 7 år Goverment Bond Index (60%) og Nordea Constant Maturity 5 år Goverment Bond Index (40%) ISIN kode: DK0016013501 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

FORVENTNINGERNE TIL 2012 Vi forventer realkreditobligationerne vil klare sig pænt i 2012. Spændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer er i den høje ende og vi vurderer, at der er mulighed for indsnævring af spændet i løbet af 2012. I modsat retning trækker det lave renteniveau, som gør, at afkastet for det kommende år vil være lavere end i 2011. På grund af gældskrisen i Europa, forventer vi at ECB vil holde de korte renter i ro indtil starten af 2013. Forventninger til de lange obligationer i det kommende år er dog er et svagt stigende renteniveau. Afkastforventningerne for det kommende år for afdelingen er i niveauet -0,5 – 2,5 %.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2011 Den 6-årige statsrente, der er det primære rentesegment for afdelingen, faldt ca. 1,72 procentpoint over året. Det store fald i den mellemlange rente har medvirket til det pæne afkast i afdelingen. Vores forventninger i 2010 om svagt stigende renter blev dermed ikke opfyldt.

Afdelingens formue taget i betragtning og den forretningsmæssige mangel på begrundelse for at opretholde afdelingen gør dog, at bestyrelsen foreslår at afdelingen fusioneres med Lange Danske Obligationer på forårets generalforsamling.

Afdelingens afkast blev på 8,31 % efter omkostninger på 0,93 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 12,21 %. Dermed er afdelingens målsætning om at overgå benchmark ikke nået. Vi startede året med optimisme og med pæne økonomiske

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

DANSKE OBLIGATIONER Afdelingen investerer i danske obligationer, realkreditobligationer og erhvervspapirer noteret på Københavns Fondsbørs. Målet er at skabe et afkast, der over en treårig periode, giver minimum et afkast svarende til afkastet på benchmark minus de årlige omkostninger. Afdelingen har gennemsnitlig varighed, som ligger i intervallet 3 til 5 år. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 3 år på grund af risiko for kursudsving på andelene. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

nøgletal. På den baggrund begyndte markedet at forvente højere renter fra Centralbankerne og i Europa nåede vi i foråret at få 2 renteforhøjelser fra Den Europæiske Centralbank, inden de økonomiske nøgletal igen begyndte at pege nedad. Det gjorde det ikke bedre, at gældskrisen i Europa accelererede og man begyndte at frygte, at krisen ikke kun gjaldt de mindre økonomier, men ville smitte af på de øvrige eurolande. Den politiske vilje til at finde en løsning var begrænset og dette fik markedet til at miste tiltroen til de større lande som Italien og Spanien. Uroen kostede endnu engang på kreditspændende, og merrenten til statsobligationer blev øget. Da omkring 80 % af beholdningen har været realkreditobligationer, har afdelingen ikke kunne følge afkastet på benckmark, som består af 100 % statsobligationer. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 2,75 kr. i udbytte pr. andel.

AFDELINGENS PROFIL

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 3 Benchmark: Nordea Constant Maturity 3 år (50%) samt Nordea Constant Maturity 5 år (50%) ISIN kode: DK0060040087 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management

Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

Den danske økonomi har stor afhængighed af den internationale udvikling hvorfor udviklingen på disse markeder smitter af på udviklingen i denne afdeling.

FORVENTNINGERNE TIL 2012 Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen betydelig usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2011

Vi forventer realkreditobligationerne vil klare sig pænt i 2012. Spændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer er i den høje ende og vi vurderer, at der er mulighed for indsnævring af spændet i løbet af 2012. I modsat retning trækker det lave renteniveau, som gør, at afkastet for det kommende år vil være lavere end i 2011. På grund af gældskrisen i Europa, forventer vi, at ECB vil holde de korte renter i ro indtil starten af 2013. Forventninger til de mellemlange obligationer i det kommende år er dog et svagt stigende renteniveau. Afkastforventningerne for det kommende år for afdelingen er i niveauet 0 – 2 %.

Den 4-årige statsrente, der er det primære rentesegment for afdelingen, faldt ca. 1,02 procentpoint over året. Det store fald i den mellemlange rente har medvirket til det pæne afkast i afdelingen. Vores forventninger i 2010 om svagt stigende renter blev dermed ikke opfyldt. Afdelingens afkast blev på 6,86 % efter omkostninger på 0,74 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 8,17 %. Dermed er afdelingens målsætning om at overgå benchmark ikke nået. Vi startede året med optimisme og med pæne økonomiske

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

LANGE DANSKE OBLIGATIONER Afdelingen investerer i danske obligationer, realkreditobligationer og erhvervspapirer noteret på Københavns Fondsbørs. Målet er at skabe et afkast, der over en treårig periode, giver minimum et afkast svarende til afkastet på benchmark minus de årlige omkostninger. Afdelingen har gennemsnitlig varighed, som ligger over 5 år. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år på grund af risiko for kursudsving på andelene. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

AFDELINGENS PROFIL

Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 3,25 kr. i udbytte pr. andel.

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 3 Benchmark: Nordea Constant Maturity 7 år Goverment Bond Index (60%) og Nordea Constant Maturity 5 år Goverment Bond Index (40%) ISIN kode: DK 0010295252 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management

Vi startede året med optimisme og med pæne økonomiske nøgletal. På den baggrund begyndte markedet at forvente højere renter fra Centralbankerne og i Europa nåede vi i foråret at få 2 renteforhøjelser fra Den Europæiske Centralbank, inden de økonomiske nøgletal igen begyndte at pege nedad. Det gjorde det ikke bedre, at gældskrisen i Europa accelererede og man begyndte at frygte, at krisen ikke kun gjaldt de mindre økonomier, men ville smitte af på de øvrige eurolande. Den politiske vilje til at finde en løsning var begrænset og dette fik markedet til at miste tiltroen til de større lande som Italien og Spanien. Uroen kostede endnu engang på kreditspændende, og merrenten til statsobligationer blev øget. Da omkring 80 % af beholdningen har været realkreditobligationer, har afdelingen ikke kunne følge afkastet på benckmark, som består af 100 % statsobligationer.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2011

FORVENTNINGERNE TIL 2012 Vi forventer realkreditobligationerne vil klare sig pænt i 2012. Spændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer er i den høje ende og vi vurderer, at der er mulighed for indsnævring af spændet i løbet af 2012. I modsat retning trækker det lave renteniveau, som gør, at afkastet for det kommende år vil være lavere end i 2011. På grund af gældskrisen i Europa, forventer vi at ECB vil holde de korte renter i ro indtil starten af 2013. Forventninger til de lange obligationer i det kommende år er dog er et svagt stigende renteniveau. Afkastforventningerne for det kommende år for afdelingen er i niveauet -0,5 – -2,5 %.

Den 6-årige statsrente, der er det primære rentesegment for afdelingen, faldt ca. 1,72 procentpoint over året. Det store fald i den mellemlange rente har medvirket til det pæne afkast i afdelingen. Vores forventninger i 2010 om svagt stigende renter blev dermed ikke opfyldt. Afdelingens afkast blev på 9,06 % efter omkostninger på 0,98 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 12,21 %. Dermed er afdelingens målsætning om at overgå benchmark ikke nået.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

VIRKSOMHEDSOBLIGATIONER Afdelingen investerer i obligationer udstedt af virksomheder. Det er hensigten at investere i obligationer med rating fra BBB eller bedre. Der kan dog investeres op til 30 % i obligationer uden rating eller med en rating dårligere end BBB. Der investeres primært i obligationer udstedt i EUR og DKK. Ved køb af obligationer udstedt i andre valutaer dækkes valutarisikoen. Dog kan porteføljen have en placering på op til 10 % i andre valutaer uden dækning. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år på grund af risiko for kursudsving på andelene. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 3 Benchmark: Barclays Capital Euro-Aggregate Corporate Total Return ISIN kode: DK 0060262061 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

Bestyrelsen foreslår, at der ikke udbetales udbytte.

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Afdelingen investerer i obligationer udstedt af virksomheder, og har en forretningsmæssig risiko på udviklingen i markedet for erhvervsobligationer. Risikoen består hovedsageligt af en renterisiko, en udstederrisiko på den enkelte virksomhed, rådgiverrisiko samt en valutarisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. Afdelingen investerer hovedsageligt i obligationer udstedt af virksomheder i Europa. Afdelingen er derfor påvirket af udviklingen i den europæiske økonomi generelt.

AFDELINGENS PROFIL

ber måned uden nyudstedelser i europæiske bankobligationer. Interessen efter virksomhedsobligationer var i december måned primært størst efter virksomhedsobligationer med en rating lavere end BBB.

FORVENTNINGERNE TIL 2012 Vi forventer, at virksomhedsobligationer vil klare sig pænt i 2012. Spændet mellem virksomhedsobligationer og statsobligationer er i den høje ende og vi vurderer, at der er mulighed for indsnævring af spændet i løbet af 2012. Forventninger til virksomhedsobligationer i det kommende år er dog, at de vil blive påvirket af et svagt stigende renteniveau. Afkastforventningerne for det kommende år for afdelingen er i niveauet 1 – 3 %.

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingen benytter rådgivere der har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2011 Afdelingen har kun eksisteret i 1 måned i 2011. I december måned var der pæn interesse efter virksomhedsobligationer. Afdelingens afkast blev på 1,00 % efter omkostninger på 0,09 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 2,78 %. Dermed er afdelingens målsætning om at overgå benchmark ikke nået. December måned var præget af meget få nyemissioner i euro-området. Vi så også for første gang i 9 år en decem-

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

HØJRENTELANDE Afdelingen investerer i udenlandske obligationer, der er udstedt af lande eller relateret til lande, der er under udvikling til industrinationer. Disse lande findes i Latinamerika, Afrika, Østeuropa, Mellemøsten og Asien. Højrentelande kan både investere i lokale valutaer og obligationer udstedt i hovedvalutaerne. Afdelingen har en aktiv strategi – både med hensyn til renteeksponering og valutaeksponering. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år som følge af risikoen for relativt store kursudsving på andelene. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

AFDELINGENS PROFIL

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 5 Benchmark: JP Morgan EMBI Global Diversified afdækket til DKK. ISIN kode: DK 0060014918 Porteføljerådgiver: Global Evolution Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

markeder primært i Asien og i Afrika. Hvad varigheden angår, har vi længe haft den opfattelse, at en 10-årig amerikansk rente under 3,50% ikke frembød megen værdi renset for inflation og efter skat. Følgelig var vi heller ikke gearet til det rentefald, der indtraf i 2. halvår, som bragte den 10-årige amerikanske rente ned fra mere end 3 % til under 2 %. Desværre fik vi ikke som sammenligningsindekset en varighedsdrevet gevinst på allokeringen til de lokale rente- og valutamarkeder i Asien og i Afrika, hvor især vores eksponering til Uganda shilling, Zambian kwacha og Ghana cedi gik os imod. Vores investeringer i dollardenomineret gæld udstedt af Argentina og Venezuela gik os også imod. I Argentina havde vi en overvægt igennem meget af 2011, idet vi fandt, at rentespændet og en tocifret effektiv rente opvejede de politiske og økonomiske risici. Markedet var øjensynligt af en anden opfattelse. I Venezuelas tilfælde, var det især nyheden om præsident Chavez’ kræftsygdom og en i den sammenhæng uheldig timing i vores handelsdispositioner, som udløste et afkastbidrag under middel. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 2,00 kr. pr. andel i udbytte.

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

Da afdelingen investerer i obligationer udstedt af lande på de internationale markeder, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen på disse markeder. Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, renterisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. Afdelingen har eksponering mod en bred vifte af lande, men ultimo 2011 var henholdsvis Tyrkiet, Filipinerne, Brasilien og Mexico de største investeringsområder, fordi vi vurderede, at disse fire lande virkede mest attraktive ud fra en risiko/afkast-betragtning. Forudsat vi ikke ændrer investeringsstrategien, vil den økonomiske og politiske udvikling i disse fire lande have særlig stor betydning for investorernes fremtidige afkast. Andre risici inkluderer øget inflation, som er et stigende problem i Emerging Markets. Dette kan påvirke afdelingen.

FORVENTNINGERNE TIL 2012 MARKEDET OG RESULTATERNE I 2011 I lighed med tidligere år tog forvaltningen af Handelsinvest Højrentelande i 2011 udgangspunkt i en aktiv handelsstrategi med fokus på stor porteføljespredning i statsobligationer, herunder investering i de nye emerging markets-lande (frontier markets) samt en mere opportunistisk allokering til lokale rente- og valutamarkeder. Når afdelingens afkast på 4,26 % i 2011 (efter omkostninger på 1,67 %) er noget lavere end sammenligningsindeksets 7,30 % og vores forventede 6-8 %, skyldes det især en mere konservativ tilgang i et år med stor urolighed og usikkerhed på de finansielle markeder herunder en mere forsigtig strategi med relativt lav porteføljevarighed samt allokering til lokale rente- og valuta-

Handelsinvest

Ultimo 2011 handles Emerging markets-statsobligationer udstedt i dollar med en kreditpræmie på ca. 4,0 %-point (målt ved JPMorgans EMBI Global Diversified). Da hele afkastet på dollardenominerede emerging markets-obligationer i 2011 kan henføres til det store rentefald på amerikanske statsobligationer, er det selvfølgelig relevant at forholde sig til den amerikanske markedsrente, når afkastforventningerne til 2012 skal retfærdiggøres. I vores hovedscenarie forventer vi, at amerikansk økonomi kommer igennem 2012 med positive vækstrater. og at den dollardenominerede emerging markets-gæld vil være i stand til at absorbere rentestigningen i den aktuelle kreditpræmie. Vi forudser en 10-årig amerikansk rentestigning til 2,50 %, hvilket sammen med en reduktion i kreditpræmien fra de nuværende 4,00 % til 3,50 %, vil generere et afkast på 6 - 8 % på benchmark-niveau, hvilket vi som minimum forventer at matche.

LEDELSESBERETNING

VERDEN Afdelingen har en aktiv strategi og har til hensigt at investere i et begrænset antal aktier uden hensyn til den enkelte akties vægt i afdelingens benchmark. Den valgte strategi skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 4 år, da kursudsvingene på verdens aktiemarkeder i perioder kan være relativt store. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 6 Benchmark: MSCI World inkl. udbytte ISIN kode: DK 0010157296 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

Handelsinvest Verden gav et afkast på -9,1 % i 2011 (efter omkostninger på 1,98 %), mod et benchmark afkast på -2,6 %, svarende til et merafkast på -6,4 % point relativt til benchmark. 2011 levede således ikke op til forventningerne om moderat stigende aktiekurser, som året indledtes med. Bestyrelsen foreslår, at der ikke udbetales udbytte.

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI

AFDELINGENS PROFIL

Latinamerika i spidsen havde et skidt år og oplevede tab på henholdsvis 15 og 17 %. Europa, der blev voldsomt tynget af gældsproblemerne i Sydeuropa, faldt gennem året med ca. 8 %. Underliggende var afkastet blandt de europæiske lande dog meget spredt. De såkaldt etablerede lande lå i intervallet fra +0,7 % i Storbritannien til det danske OMX indeks på -16,4 %, mens de udsatte PIIGS lande gav afkast på mellem -51,1 % (Grækenland) og +2,3 % (Irland).

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2011 I et turbulent 2011 præget af blandt andet det arabiske forår, naturkatastrofer i asien og en historisk nedjustering af den amerikanske kreditværdighed, var gældskrisen i Sydeuropa alligevel den altoverskyggende drivkraft for udviklingen på de fleste aktiemarkeder. Temaet var usikkerhed, og frygten for statsbankerot og de ukendte potentielle følgevirkninger gav sig udslag i faldende aktiekurser jorden rundt. Ambitiøs politisk indgriben samt bedre end ventede nøgletal fra navnlig den amerikanske økonomi fik dog aktiemarkederne til at vise tegn på bedring mod slutningen af året.

Da afdelingen investerer i aktier på de internationale markeder, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen på disse markeder. Risikoen består hovedsageligt af en generel markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. USA er afdelingens største investeringsområde, da vi forventer at USA er længst fremme i konjunkturforløbet. Forudsat vi ikke ændrer investeringsstrategien, vil den økonomiske og politiske udvikling i USA have særlig stor betydning for investorernes fremtidige afkast. Der er dog tale om en global portefølje med global eksponering, hvorfor udviklingen i økonomien generelt har stor betydning for afdelingens resultater.

FORVENTNINGERNE TIL 2012 Europa vil opleve recession i 2012, mens vækstudsigterne er noget mere positive for resten af verden. Alt i alt forventes den globale vækst at blive lav til moderat, og gældskrisen i Sydeuropa vil formentlig blusse op flere gange i løbet af året. Aktiemarkederne er dog allerede faldet meget i 2011 som følge af disse udsigter, og aktier er generelt særdeles attraktivt prissat. Da obligationsrenterne i Europa (excl. PIIGS-lande) og USA samtidig er faldet til rekordlave niveauer, er der god mulighed for allokering til aktier fra obligationer. På denne baggrund forventes de globale aktier at give et positivt afkast på mellem 15 og 20 % i 2012.

Målt i DKK blev Nordamerika den eneste region, der gav et positivt afkast i 2011. De nye markeder med Asien og

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

EUROPA Afdelingen investerer i minimum 17 selskaber. Den valgte strategi skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark.

Storbritannien til det danske OMX indeks på -16,4 %, mens de gældsplagede PIIGS lande gav afkast på mellem -51,1 % (Grækenland) og +2,3 % (Irland).

Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 4 år, da kursudsvingene på det europæiske aktiemarked i perioder kan være relativt store.

Handelsinvest Europa gav et afkast på -8,6 % i 2011 (efter omkostninger på 2,2 %), mod et benchmark afkast på -8,3 %, svarende til et merafkast på -0,2 % point relativt til benchmark. 2011 levede således ikke op til forventningerne om moderat stigende aktiekurser, som året indledtes med.

Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

AFDELINGENS PROFIL

Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici.

Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Da afdelingen investerer i europæiske aktier, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen i Europa.

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 6 Benchmark: MSCI Europe inkl. udbytte ISIN kode: DK 0015809065 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management

Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 1,00 kr. pr. andel i udbytte.

Afdelingen har en meget smal portefølje, hvorfor selskabsrisikoen er væsentlig er væsentlig at have for øje.

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

På denne baggrund forventes de europæiske aktier at give et positivt afkast på mellem 15 og 20 % i 2012.

Som for hovedparten af de globale markeder var 2011 også et skidt år for de europæiske aktier målt i DKK. Underliggende var afkastet blandt de europæiske lande dog meget spredt. De såkaldt etablerede lande lå i intervallet fra +0,7 % i

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

NORDAMERIKA Afdelingen investerer fortrinsvis i amerikanske aktier, samt selskaber hvis væsentligste aktivitet er hjemhørende i Nordamerika. Herunder mindre investeringer i Mexico. Afdelingen har til hensigt at investere i minimum 60 selskaber på amerikansk plan uden hensyntagen til den enkelte akties vægt i afdelingens benchmark. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år, da kursudsvingene på det nordamerikanske aktiemarked i perioder kan være relativt store Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 6 Benchmark: MSCI North America inkl. udbytte ISIN kode: DK 0060159218 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko 1

Typisk høj afkast

Handelsinvest Nordamerika gav et afkast på -2,4 % i 2011 (efter omkostninger på 2,02 %), mod et benchmark afkast på 3,0 %, svarende til et merafkast på -5,4 % point relativt til benchmark. Med et mere eller mindre fladt afkast, levede 2011 således i nogen grad op til forventningerne om moderat stigende aktiekurser, som året indledtes med, men afdelingens afkast er ikke tilfredsstillende. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 1,00 kr. pr. andel i udbytte.

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Da afdelingen investerer i nordamerikanske aktier, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen på disse markeder. Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici.

AFDELINGENS PROFIL

Typisk lavt afkast

viklingen i de amerikanske aktier, der steg med 5 %, eftersom både mexicanske (-11 %) og canadiske (-8,2 %) gav negative afkast gennem året.

Den største eksponering er imod USA og på den baggrund samt på baggrund af USA’s betydning for regionen vil udviklingen i USA have særlig stor betydning for investorernes fremtidige afkast.

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingen har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

FORVENTNINGERNE TIL 2012 Europa vil opleve recession i 2012, mens vækstudsigterne er noget mere positive for resten af verden. Alt i alt forventes den globale vækst at blive lav til moderat, og gældskrisen i Sydeuropa vil formentlig blusse op flere gange i løbet af året. Aktiemarkederne er dog allerede faldet meget i 2011 som følge af disse udsigter, og aktier er generelt særdeles attraktivt prissat. Da obligationsrenterne i Europa (excl. PIIGS-lande) og USA samtidig er faldet til rekordlave niveauer, er der god mulighed for allokering til aktier fra obligationer. På denne baggrund forventes de nordamerikanske aktier at give et afkast i niveauet omkring 10 % i 2012.

Nordamerika var blandt de få regioner, der i løbet af 2011 gav et positivt afkast målt i DKK. Dette kan dog alene tilskrives ud-

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

FJERNØSTEN Afdelingen investeringsunivers er fjernøstlige aktier der primært indgår i afdelingens benchmark MSCI AC Asia ex. Japan inkl. udbytte. Afdelingen har til hensigt at investere i minimum 40 selskaber og strategien skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år, da kursudsvingene i perioder kan være relativt store. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

AFDELINGENS PROFIL

Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko 1

Typisk høj afkast

Handelsinvest Fjernøsten gav et afkast på -16,1 % i 2011 (efter omkostninger på 2,32 %), mod et benchmark afkast på -14,8 %, svarende til et merafkast på -1,4 % point relativt til benchmark. 2011 levede således ikke op til forventningerne om moderat stigende aktiekurser, som året indledtes med. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 6,75 kr. pr. andel i udbytte.

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Da afdelingen investerer i aktier i Fjernøsten, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen på disse markeder. Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko, likviditetsrisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici.

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 6 Benchmark: MSCI AC Asia ex. Japan inkl. udbytte ISIN kode: DK 0015994453 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management

Typisk lavt afkast

de et dårligt år. Sydkorea, Kina og Taiwan gav således alle negative afkast i intervallet fra -11 % til -19 %, mens blandt andre Indonesien, Malaysia og Thailand alle gav positive afkast gennem året.

Ultimo 2011 var Kina afdelingens største investeringsområder. Dels på grund af denne eksponering og i særdeleshed på grund af den kinesiske økonomis betydning for regionen, vil udviklingen i Kina have stor betydning for udviklingen i afdelingen.

Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

I flere lande i Fjernøsten er det ikke muligt eller meget vanskeligt for udlændinge at eje aktier. I disse tilfælde har vi anvendt ADR og/eller GDR for at få den ønskede eksponering mod aktier. ADR og GDR er instrumenter, der giver en eksponering mod en given aktie. Instrumenterne udstedes typisk af finansielle institutioner, og man får derfor en eksponering mod disse. På disse instrumenter har afdelingen en modpartsrisiko på udstederen af den pågældende ADR eller GDR.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2011

FORVENTNINGERNE TIL 2012

I et turbulent 2011 præget af blandt andet det arabiske forår, naturkatastrofer i asien og en historisk nedjustering af den amerikanske kreditværdighed, var gældskrisen i Sydeuropa alligevel den altoverskyggende drivkraft for udviklingen på de fleste aktiemarkeder. Temaet var usikkerhed, og frygten for statsbankerot og de ukendte potentielle følgevirkninger gav sig udslag i faldende aktiekurser jorden rundt. Ambitiøs politisk indgriben samt bedre end ventede nøgletal fra navnlig den amerikanske økonomi fik dog aktiemarkederne til at vise tegn på bedring mod slutningen af året.

De betydelige fald på de asiatiske børser gennem 2011 har betydet, at regionens aktier er historisk attraktivt prissat. Kombineret med centralbankernes genvundne mulighed for at stimulere økonomien i regionen taler dette for et positivt 2012. Omvendt forventes den globale vækst fortsat at være lav til moderat i 2012. Med en mulig reduceret efterspørgsel fra navnlig de vestlige økonomier som følge vil dette kunne påvirke de eksportorienterede asiatiske markeder i negativ retning. Alt i alt forventes de fjernøstlige aktier dog at give et positivt afkast på mellem 10 og 20 % i 2012.

Målt i DKK var Fjernøsten den region, der globalt set gav det dårligst afkast i 2011. Underliggende var udviklingen i Asien dog blandet, men styret af at regionens største markeder hav-

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

NORDEN Afdelingen investerer i 40-100 selskaber fordelt på Danmark, Finland, Norge, Sverige og Island, og styres efter en aktiv strategi. Investeringsstrategien er overvejende bottom-up, der tager afsæt i makrotemaer og sektor bets og derefter en mikro baseret analyse af selskaberne. I forbindelse med porteføljeoptimeringen og udvælgelsen af selskaberne anvendes værktøjer til screening af afdelingens investeringsunivers samt makro- fundamentalanalyser. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år, da kursudsvingene på det nordiske aktiemarked i perioder kan være relativt store. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

til at vise tegn på bedring mod slutningen af året. 2011 var generelt set et rigtig skidt år for de nordiske aktier med betydelige fald over hele linjen. Værst stod det til i Danmark hvor OMX All Shares faldt med 16,4 %, mens det svenske OMX Stockholm 30 stod for regionens mindste fald på -11,2 %. Handelsinvest Norden gav et afkast på -19,6 % i 2011 (efter omkostninger på 2,08 %), mod et benchmark afkast på -15,4 %, svarende til et merafkast på -4,2 % point relativt til benchmark. 2011 levede således ikke op til forventningerne om moderat stigende aktiekurser, som året indledtes med. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 1,00 kr. pr. andel i udbytte.

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Afdelingen har en forretningsmæssig risiko mod udviklingen på de nordiske aktie markeder. Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici.

AFDELINGENS PROFIL Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 7 Benchmark: MSCI Norden inkl. udbytte ISIN kode: DK 0060048064 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management

FORVENTNINGERNE TIL 2012 Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

Europa vil opleve recession i 2012, mens vækstudsigterne er noget mere positive for resten af verden. Alt i alt forventes den globale vækst at blive lav til moderat, og gældskrisen i Sydeuropa vil formentlig blusse op flere gange i løbet af året. Aktiemarkederne er dog allerede faldet meget i 2011 som følge af disse udsigter, og aktier er generelt særdeles attraktivt prissat. Da obligationsrenterne i Europa (excl. PIIGS-lande) og USA samtidig er faldet til rekordlave niveauer, er der god mulighed for allokering til aktier fra obligationer. På denne baggrund forventes de nordiske aktier at give et positivt afkast på mellem 10 og 20 % i 2012.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

DANMARK Handelsinvest Danmark investerer i 20-50 danske selskaber, og styres efter en aktiv strategi, der sigter mod at opnå et bedre afkast end afdelingens benchmark OMXCCAP-indeks. Investeringsstrategien er en bottom-up analyse med makro og sektor overlay. I forbindelse med porteføljeoptimeringen og udvælgelsen af selskaber anvendes værktøjer til screening af afdelingens investeringsunivers samt makro- og fundamentalanalyser. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år, da kursudsvingene på det danske aktiemarked i perioder kan være relativt store. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

Det danske aktiemarked havde et dårligt år og blev blandt de dårligere i global sammenhæng. Blandt de større aktier var Tryg og Topdanmark de bedste med afkast på henholdsvis 24 % og 21 %, mens Pandora og Vestas lå i bund med afkast på henholdsvis -85 % og -65 %. Handelsinvest Danmark gav et afkast på -18,4 % i 2011 (efter omkostninger på 1,96 %), mod et benchmark afkast på -19,9 %, svarende til et merafkast på 1,5 % point relativt til benchmark. 2011 levede således ikke op til forventningerne om moderat stigende aktiekurser, som året indledtes med. Sammenlignet med de øvrige danske investeringsforeninger, der investerer bredt i danske aktier, ligger Handelsinvest Danmark dog igen næsten helt i top. De største positive bidragsydere til merafkastet kom fra overvægte i Tryg, Topdanmark, William Demant, Royal Unibrew, Danisco og Coloplast. Ligeledes bidrog undervægte i Sydbank og Danske Bank positivt til merafkastet. Omvendt trak overvægte i DLH og FLS ned, og det samme gjorde en undervægt i Københavns Lufthavne.

AFDELINGENS PROFIL Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 25,50 kr. pr. andel i udbytte.

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 6 Benchmark: OMXCCAP-indeks inkl. udbytte ISIN kode: DK 0010232768 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI

Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

Da afdelingen investerer i danske aktier, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingeni Danmark. Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. Danmark er en lille og meget åben økonomi, der påvirkes meget af udviklingen internationalt. Udviklingen i den globale økonomi vil derfor have stor betydning for afdelingens fremtidige afkast.

FORVENTNINGERNE TIL 2012 MARKEDET OG RESULTATERNE I 2011 I et turbulent 2011 præget af blandt andet det arabiske forår, naturkatastrofer i asien og en historisk nedjustering af den amerikanske kreditværdighed, var gældskrisen i Sydeuropa alligevel den altoverskyggende drivkraft for udviklingen på de globale aktiemarkeder. Temaet var usikkerhed, og frygten for statsbankerot og de ukendte potentielle følgevirkninger gav sig udslag i faldende aktiekurser jorden rundt. Ambitiøs politisk indgriben samt bedre end ventede nøgletal fra navnlig den amerikanske økonomi fik dog aktiemarkederne til at vise tegn på bedring mod slutningen af året.

Handelsinvest

Europa vil opleve recession i 2012, mens vækstudsigterne er noget mere positive for resten af verden. Alt i alt forventes den globale vækst at blive lav til moderat, og gældskrisen Sydeuropa vil formentlig blusse op flere gange i løbet af året. Aktiemarkederne er dog allerede faldet meget i 2011 som følge af disse udsigter, og aktier er generelt særdeles attraktivt prissat. Da obligationsrenterne i Europa (excl. PIIGS-lande) og USA samtidig er faldet til rekordlave niveauer, er der god mulighed for allokering til aktier fra obligationer. På denne baggrund forventes de danske aktier at give et positivt afkast på mellem 15 og 25 % i 2012.

LEDELSESBERETNING

LATINAMERIKA Afdelingen har en aktiv strategi og investerer fortrinsvis i selskaber hjemmehørende i Latinamerika. Den aktive strategi skulle gerne give mulighed for et afkast over benchmarkets afkast. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år, da kursudsvingene på det latinamerikanske aktiemarked i perioder kan være relativt store. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

AFDELINGENS PROFIL Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 7 Benchmark: MSCI Latinamerica inkl. Udbytte. ISIN kode: DK 0060103422 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Typisk høj afkast

Handelsinvest Latinamerika gav et afkast på -20,9 % i 2011 (efter omkostninger på 2,25 %), mod et benchmark afkast på -16,9 %, svarende til et merafkast på -4,0 % point relativt til benchmark. 2011 levede således langt fra op til forventningerne om moderat stigende aktiekurser, som året indledtes med. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 3,75 kr. pr. andel i udbytte.

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI Da afdelingen investerer i aktier på latinamerikanske markeder, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen på disse markeder. Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko, likviditetsrisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici. Både i form af økonomiens størrelse i regionen og i form af afdelingens eksponering, er Brasilien klart den største. Udviklingen i Brasilien vil derfor have stor betydning for investorernes fremtidige afkast. Det samme gælder den globale udvikling, da regionen har en væsentlig samhandel med resten af verden. Andre risici inkluderer modpartsrisikoen på ADR og GDR som afdelingen har investeret i. ADR og GDR er instrumenter, der giver en eksponering mod en given aktie. Instrumenterne udstedes typisk af finansielle institutioner, og man får derfor en eksponering mod disse.

FORVENTNINGERNE TIL 2012 Afdelingen har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

De latinamerikanske virksomheder, husholdninger og stater har ved indgangen til 2012 en lav belåningsgrad i forhold til den resterende verden. Dette giver mulighed for indenlandsk ekspansion fremover, og da der samtidig er et behov for generelle infrastrukturelle investeringer i regionen som helhed og i Brasilien som optakt til både VM i fodbold i 2014 og de Olympiske Lege i 2016 i særdeleshed, ses der positive vækstmuligheder i 2012. På den baggrund forventes de latinamerikanske aktier derfor at give et positivt afkast i niveauet omkring 20 % i 2012.

2011 var over hele linjen et rigtig skidt år for latinamerikanske aktier. Regionens langt største marked i Brasilien tabte således mere end 25 % gennem året, mens også børserne i Chile og Colombia gav negative afkast på mere end 15 %.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

KINA Afdelingen investerer i selskaber, der er hjemmehørende i Kina eller Hong Kong, eller som har hovedaktivitet i Kina eller Hong Kong. Afdelingen har MSCI China inkl. udbytte som benchmark. Afdelingen har til hensigt at investere i en bred portefølje af selskaber, og strategien skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark. Grundet risikofaktorerne anbefaler vi en investeringshorisont på minimum 5 år. Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på handelsinvest.dk.

AFDELINGENS PROFIL

Lav risiko . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Høj risiko Typisk lavt afkast

Handelsinvest Kina gav et afkast på -18,9 % i 2011 (efter omkostninger på 2,33 %), mod et benchmark afkast på -15,9 %, svarende til et merafkast på -3,0 % point relativt til benchmark. 2011 levede således langt fra op til forventningerne om moderat stigende aktiekurser, som året indledtes med. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 1,25 kr. pr. andel i udbytte.

SÆRLIGE RISICI – HERUNDER FORRETNINGSMÆSSIGE OG FINANSIELLE RISICI

Børsnoteret: Ja Udbyttebetalende: Ja Risikoklasse: 7 Benchmark: MSCI China inkl. udbytte ISIN kode: DK 0016275977 Porteføljerådgiver: Handelsbankens Asset Management med ING Investment Management som underrådgiver

betydelige fald på aktiemarkedet. De makroøkonomiske stramninger, som den kinesiske regering søsatte allerede tilbage i 2010, har gennem året kølet økonomien lidt ned og blandt andet ledt til en reducering i det voksende inflationspres. Stramningerne har derfor haft den ønskede effekt, og regeringen står derfor ved indgangen til det nye år med mulighed for at stimulere økonomien igen, hvis de skulle finde det nødvendigt.

Da afdelingen investerer i kinesiske selskaber eller i selskaber med hovedaktivitet i Kina, har afdelingen en forretningsmæssig risiko på udviklingen i Kina. Risikoen består hovedsageligt af markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutarisiko, likviditetsrisiko og rådgiverrisiko. I årsrapportens afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer kan man læse nærmere om de forskellige typer af risici samt om foreningens overordnede vurdering af disse risici.

Typisk høj afkast

FORVENTNINGERNE TIL 2012 Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Afdelingens rådgivere har en stor såvel bred som dybtgående videnekspertise. Afdelingen er derfor ikke afhængig af videnressourcer, der er af særlig betydning for den fremtidige indtjening.

De betydelige fald på de asiatiske børser gennem 2011 har betydet, at regionens aktier er historisk attraktivt prissat. Kombineret med centralbankernes genvundne mulighed for at stimulere økonomien i regionen taler dette for et positivt 2012. Omvendt forventes den globale vækst fortsat at være lav til moderat i 2012. Med en mulig reduceret efterspørgsel fra navnlig de vestlige økonomier som følge vil dette kunne påvirke de eksportorienterede asiatiske markeder i negativ retning. Alt i alt forventes de kinesiske aktier dog at give et positivt afkast i niveauet omkring 15 % i 2012.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING Al investering indebærer risici – således også investering via investeringsforeninger. Risici kan være generelle for et marked eller de kan være specifikke for en afdeling eller et medlem.

RISICI VED INVESTERING Selskabsspecifik risiko er de risici, der knyttes til det enkelte selskab. En virksomhed kan være i et stigende marked og i en god branche men være dårligt ledet. I en sådan situation vil et sådant selskab typisk give et dårligere – eller endog negativt – afkast. Spredningskravene i en investeringsforening medvirker til at mindske de selskabsspecifikke risici.

AKTIVTYPER I Handelsinvest investerer vi i obligationer og aktier. Der er stor forskel på risikoen mellem disse, men der kan også være stor forskel på risikoen indenfor de to kategorier. De obligationer vi investerer i, er typisk udstedt af forskellige stater, selskaber eller realkreditinstitutter. Obligationer udløber til kurs 100, hvorfor den oprindelige værdi af obligationen er intakt ved obligationens udløb. Undtagelser fra dette sker i tilfælde, hvor udsteder er i en dårlig økonomisk situation og ikke kan indfri sine forpligtelser (se udstederrisiko i det følgende). Aktier er generelt mere risikofyldte end typiske obligationer. Aktier afspejler de enkelte selskabers markedsværdi. Går et selskab konkurs og/eller markedets tillid til et selskab forsvinder, kan aktiekursen falde til nul.

GENERELLE RISICI Der er en række forskellige risici, men populært taler man primært om disse risici i forbindelse med investering: • • • • • • • • • •

Markedsrisiko Landerisiko Renterisiko Selskabsspecifik risiko Branchespecifik risiko Likviditetsrisiko Valutakursrisiko Modpartsrisiko Udstederrisiko Rådgiverrisiko

Markedsrisiko dækker over risikoen for at et marked udvikler sig negativt. Denne risiko er i høj grad afhængig af det marked, der investeres i. Mange markeder har indbyrdes sammenhæng, men man kan søge at minimere markedsrisikoen ved at investere i flere aktivklasser. Der er stor forskel på markedsrisikoen for eksempelvis danske obligationer og kinesiske aktier. Det gør ikke det ene til en bedre investering, men er blot et eksempel på, at risikoen er forskellig. Landerisikoen dækker over udviklingen i de enkelte lande. Flere af vore afdelinger er fokuseret mod specifikke lande og/ eller regioner og den økonomiske udvikling i disse områder vil have stor betydning for udviklingen i din investering. Renterisiko er risikoen på en portefølje, hvis renten stiger eller falder. Stiger renten vil en obligationsportefølje typisk falde i værdi – det omvendte ved faldende rente. En stigende rente kan også være negativt for aktier, men der er dog ingen entydig sammenhæng.

Branchespecifik risiko er risikoen tilknyttet en branche. Man kan eksempelvis have en generel positiv udvikling i økonomien, men for en specifik branche er der tilbagegang. Likviditetsrisikoen er risikoen for at de værdipapirer du ejer, ikke kan omsættes. Har du behov for pengene og er der ingen købere, kan den pris du ender med at få være meget forskellig fra markedsprisen. I investeringsforeninger søger vi at minimere denne risiko ved at sprede investeringerne på flere forskellige værdipapirer. Likviditetsrisikoen er forskellig fra marked til marked. Valutakursrisikoen er til stede i alle vore afdelinger, der investerer i udenlandske værdipapirer. Det vil sige alle afdelinger bortset fra de fire afdelinger med danske obligationer og afdeling Danmark har valutakursrisiko. Vi opgør alle værdier i danske kroner med den til enhver tid gældende valutakurs. I afdeling Nordamerika har vi eksempelvis mange amerikanske værdipapirer – disse opgøres i dollar som vi så omregner til danske kroner. Derfor er der en stor risiko/eksponering mod dollar i denne afdeling. Modpartsrisikoen er risikoen for at den man ”handler med”, ikke kan opfylde sine betingelser. I en investeringsforening er dog indbygget meget sikkerhed omkring dette parameter og alle handler med værdipapirer vi laver, sker med samtidig udveksling af værdipapirer og betaling. På den måde er modpartsrisikoen meget begrænset. Samtidig er investeringsforeninger underlagt en række restriktioner, der også medvirker til at modvirke denne risiko. Udstederrisikoen er risikoen for at værdipapirets udsteder ikke kan opfylde sine betingelser. Har man købt aktier i et selskab eller obligationer udstedt af et selskab, kan dette selskab gå konkurs. Sker dette er pengene tabt. Investeringsforeninger er lovgivningsmæssigt underlagt en række restriktioner. I en aktieafdeling må vi eksempelvis maksimalt investere 10% af formuen i et selskab. Dette medvirker til at begrænse udstederrisikoen. Rådgiverrisikoen er risikoen for at den rådgiver man har valgt til at vælge værdipapirer, ikke er god nok. Man kan opnå højere afkast på flere måder – blandt andet ved at tage højere risiko. Derfor følger vi nøje vore rådgivere og søger at sikre at afkast og risiko følges ad. Eksempelvis er der i en smal portefølje som Europa med kun 17-21 selskaber foretaget mange fravalg. Er disse fravalg ikke de rigtige, risikerer du som investor ikke at få nok i afkast eller endog tabe penge.

RISIKOSPREDNING For hver afdeling er nøje specificeret en investeringsinstruks. Denne angiver hvad der må investeres i og evt. mulighed for

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING risikoafdækning. Typisk skal min. 95% af de enkelte afdelingers formue være investeret i markedet – en investeringsforening kan således ikke gå helt ud af markedet.

RISICI VED INVESTERING din situation.

DRIFTSRISIKO Vi tilstræber generelt at minimere risikoen under hensyntagen til den valgte investeringsstrategi. Vore afdelinger har generelt mulighed for at reducere risici via afledte finansielle instrumenter. Det er dog kun i Handelsinvest Højrentelande vi i øjeblikket gør brug af denne mulighed. Dette sker for at mindske sårbarheden overfor udsving i amerikanske dollar. Historien har også vist, at man ikke kan eliminere alle risici. Gør man det risikerer man nemlig ikke at få nok i afkast – og dermed har man pådraget sig en ny risiko.

AKTIVE INVESTORER Mange af disse risici forsøger vi at minimere – i væsentligst omfang via afdelingernes investeringsinstrukser. Alle vore afdelinger har i dag en aktiv investeringsinstruks. Det vil sige, vi tager aktivt stilling til markedet og foretager løbende til- og fravalg på de enkelte markeder. Flere af vore aktieafdelinger har relativt få aktier i porteføljerne, men indeholder dog alligevel spredning på brancher og sektorer.

STRATEGIVALG Det er vigtigt, at risici indgår aktivt i dit valg af strategi. Vi anbefaler derfor en løbende dialog med din rådgiver omkring placeringen – det kan også være nødvendigt at foretage justeringer hen ad vejen. På handelsinvest.dk har vi flere konkrete forslag til porteføljesammensætninger med baggrund i forskellige risikoønsker og tidshorisonter. Disse er naturligvis kun vejledende, idet dit strategivalg alene bør afhænge af

Handelsinvest

Endelig er der risikoen ved den daglige drift af investeringsforeningen. Investeringsforeningen Handelsinvest har indgået en aftale med Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S om daglig administration af foreningen. Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S er ejet af Handelsbanken. Den finansielle sektor er generelt underlagt stram lovgivning og det gælder både for foreningen og Handelsinvest Investeringsforvaltning, der begge er underlagt kontrol fra Finanstilsynet. Derudover revideres årsrapporten af vore generalforsamlingsvalgte revisorer, som også en gang årligt kommer på uanmeldt besøg. Oveni disse kontroller er Handelsinvest desuden GIPScertificeret. GIPS er et internationalt kvalitetsstempel, som blandt andet dokumenterer, at vi har pålidelige forretningsgange og arbejdsbeskrivelser. Anvendelsen af IT er naturligvis et uundværligt hjælpemiddel i den daglige administration. Vi søger naturligvis løbende at automatisere manuelle arbejdsopgaver for at sikre os i mod manuelle fejl. Der stilles generelt høje krav til ITsikkerheden i den finansielle sektor og der er opstillet en ITsikkerhedspolitik for Handelsinvest, der gerne skulle sikre driftsmæssig kontinuitet samt minimere økonomiske risici. Administrative medarbejdere fører dagligt kontrol med, at de forskellige lovregulerede placeringsgrænser rent faktisk er overholdt.

LEDELSESBERETNING

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING BAGGRUND OG FORMÅL Bestyrelsen for investeringsforeningen Handelsinvest har vedtaget nedenstående fund governance politik. Fund governance politikken vedrører den overordnede styring af rettigheder og ansvar blandt aktørerne i og omkring foreningen og investeringsforvaltningsselskabet. Politikken definerer, sammen med øvrige regler, forretningsgange og politikker, samspillet mellem medlemmer, bestyrelsen, direktionen og øvrige interessenter. Handelsinvests fund governance politik er blevet til med udgangspunkt i de fund governance anbefalinger, som investeringsforeningernes brancheorganisation, InvesteringsForeningsRådet, har udarbejdet. Gennemgangen er disponeret i overensstemmelse med disse anbefalinger.

1. Generalforsamling og medlemsforhold Generalforsamlingen er foreningens højeste myndighed og skal afholdes hvert år inden udgangen af april måned. Der indkaldes i god tid til generalforsamling via web-siden, medlemsbladet, samt nyhedsbrev via e-mail til medlemmer, der har tilmeldt sig. Der er højest 4 ugers frist for indkaldelse til generalforsamling. Den officielle indkaldelse redegør for de enkelte dagsordenspunkter. Er der forslag til vedtægtsændringer, kan interesserede få de fuldstændige forslag ved henvendelse til foreningens kontor. Såfremt et medlem ønsker at fremsætte et forslag på generalforsamlingen, skal forslaget være indleveret skriftligt til bestyrelsen senest den 1. februar i året for generalforsamlingens afholdelse. Foreningens vedtægter indeholder flere og uddybende oplysninger omkring foreningens generalforsamling og medlemsforhold. Se således vedtægterne §§ 14-17.

FUND GOVERNANCE mer. Foreningens vedtægter indeholder flere og uddybende oplysninger omkring bestyrelsen og dens arbejde. Se således vedtægterne §§ 19-20. Bestyrelsen har gennemgået og godkendt eventuelle øvrige ledelseserhverv ud fra primært et tidsmæssigt synspunkt. Bestyrelsen udgøres af: Bestyrelsesformand Gert N. S. Jensen, indtrådt 1996 Bjarne Degn, indtrådt 2005 Hugo Sørensen, indtrådt 2007 Lone Mørch, indtrådt 2010 Samarbejdet mellem bestyrelsen og direktionen/administrator evalueres løbende. Blandt andet ved jævnlige drøftelser mellem bestyrelsesformanden og den administrerende direktør for Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S. Intet medlem af bestyrelsen: • er eller har været ansat i foreningens administration • har i øvrigt en væsentlig økonomisk interesse i foreningen eller dens administration som andet end medlem (investor).

3. LEDELSE AF FORENINGEN (BESTYRELSEN OG DIREKTIONEN) Generalforsamlingen, der er foreningens øverste myndighed, vælger en bestyrelse på den ordinære generalforsamling, jf. pkt. 2. Bestyrelsen har overladt den daglige ledelse til Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S. Nye ledelsesmedlemmer skal godkendes af Finanstilsynet.

Tid og sted for dette års generalforsamling er oplyst på side 4. Medlemmernes adgang til information sikres blandt andet gennem foreningens medlemsblad Resumé, der udkommer to gange årligt samt på foreningens web-side, handelsinvest. dk. Medlemsbladet bliver sendt automatisk til de medlemmer, som har deres andele noteret på navn i foreningens bøger. Foreningens web-side bliver løbende opdateret med information til medlemmerne, herunder indkaldelse til generalforsamling, halvårsrapporter og årsrapporter.

2. BESTYRELSEN Bestyrelsen består for tiden af 4 personer. I 2011 blev der holdt 7 bestyrelsesmøder. Bestyrelsesformanden og direktionen/administrator afholder møder efter behov. Medlemmerne i foreningen vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling. Bestyrelsesmedlemmerne er fuldt fortrolige med bestyrelsesarbejdets omfang i forhold til øvrige hverv. I foreningens og administrationsselskabets vedtægter er der fastsat en aldersgrænse på 70 år for valg til bestyrelsen. Hvert år afgår det bestyrelsesmedlem eller de bestyrelsesmedlemmer, der har fungeret længst, regnet fra den pågældendes sidste valg. Da bestyrelsesarbejdet kræver en særlig ekspertise, er der ikke fundet grund til at lægge begrænsninger på antal valgperioder, hverken for formanden eller øvrige medlem-

Handelsinvest

Ledelsen er løbende opmærksom på nøje at handle i overensstemmelse med foreningens interesser. Ledelsen er ligeledes opmærksom på at opspore og identificere de områder, hvor der kan være modstrid mellem foreningens og andre parters interesser. Gennem retningslinjer og forretningsgange sikrer ledelsen, at foreningens interesser varetages, og at intet medlems interesser tilgodeses på bekostning af andres. Forud for forslag til valg af bestyrelsesmedlemmer og for ansættelse af direktion/administrator vurderes dels den enkeltes erfaring og kompetence, dels om alle relevante kompetencefelter dækkes af den samlede ledelse. Direktionen/administrator og bestyrelsen er honoreret med et fast beløb, som vurderes hvert år. Der er ingen incitamentsprogrammer, fratrædelsesordninger eller andre væsentlige aftaler med bestyrelsen eller direktionen/administrator.

4. FORRETNINGSGANGE Der er udarbejdet skriftlige forretningsgangsbeskrivelser på alle væsentlige områder, såsom gennemførelse af fond- og valutatransaktioner, beregning af indre værdi og kontrol med placeringsreglerne mv. Kontrollen er ikke udskilt til én separat kontrolinstans, men

LEDELSESBERETNING foretages af flere relevante enheder og personer i organisationen. Der foretages ikke særskilt bestyrelsesrapportering uden om direktionen. Der er lagt vægt på at adskille disponerende og kontrollerende enheder/personer. Ledelsen har udpeget bestemte personer med ansvar for kontrol med overholdelse af lovgivning, vedtægter, prospekter mv. Administrator har ansvaret for hvordan kontrollerne tilrettelægges og administrator foretager den direkte bestyrelsesrapportering på disse områder. Foreningen er desuden GIPS certificeret af Deloitte, hvilket i sig selv stiller krav til forretningsgangene.

5. UDDELEGERING OG EKSTERNE LEVERANDØRER AF SERVICEYDELSER For tiden er følgende opgaver uddelegeret: IT, administration, porteføljerådgivning, market maker, foreningens ejerbog, distribution, markedsføring, compliance samt visse kommunikations- og analyseopgaver. Forud for en uddelegeringsopgave vurderes pris og kvalitet nøje, ligesom der løbende følges op på ydelserne ved regelmæssige evalueringer. Aftalerne lever op til lovgivningens krav om uddelegering af opgaver.

FUND GOVERNANCE foreninger m.v. § 69. Ud fra den indre værdi fastsættes løbende emissions- og indløsningspriser. På baggrund heraf fastlægger Handelsbanken (market maker), som prisstiller løbende, med forbehold for særlige situationer, i blandt andet handelssystemer hos NASDAQ OMX Copenhagen A/S samt i Handelsbankens strakshandelssystem. Der er indgået særlig aftale om prisstillelsen. Investeringsbeviser handles således på baggrund af aktuelle indre værdier. De indre værdier opdateres løbende på foreningens web-side. På web-siden findes også en række værktøjer, som den enkelte investor kan anvende, når investoren vil fastlægge sin investeringsprofil. Foreningen handler aldrig med det enkelte medlem, men alene med market maker, der er Handelsbanken.

7. AFVIKLING AF HANDLER MED DE UNDERLIGGENDE PAPIRER Investeringsforeningen Handelsinvest har valgt at handle alle foreningens finansielle instrumenter med Handelsbanken enten direkte eller indirekte. Handelsbanken påtager sig alle afviklingsopgaver, jf. depotselskabsaftalen.

6. HANDEL MED INVESTERINGSBEVISER Grundlaget for handel med investeringsbeviser er den løbende fastsættelse af afdelingernes indre værdi. Denne værdifastsættelse tager udgangspunkt i den aktuelle markedsværdi af afdelingernes aktiver og forpligtelser, jf. lov om investerings-

8. KLIENTER OG MÆGLERE Foreningens primære distributør er Handelsbanken. Parterne har i den forbindelse indgået en skriftlig aftale, der forpligter parterne på forskellige vis. På vegne af Investeringsforeningen Handelsinvest er Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S forpligtet til løbende at holde distributøren orienteret om foreningens produkter, så distributøren er parat til at yde foreningens medlemmer den bedste rådgivning. Distributøren er samtidigt forpligtet til at yde rådgivning til foreningens medlemmer under hensyntagen til bekendtgørelse om god skik for finansielle virksomheder.

9. FORHOLDET TIL FONDSMÆGLERSELSKABER OG RÅDGIVERE VEDRØRENDE FORENINGENS INVESTERINGER Foreningen anvender Handelsbanken som sin primære rådgiver. Investeringsstrategien for foreningens afdelinger er en aktiv investeringsstrategi, hvorfor der stilles større krav til rådgiver. Investeringsteamet og den hovedansvarlige for en porteføljes sammensætning har i disse situationer præcist beskrevet informationskravet overfor rådgiver. Se også afsnittet ”Indgåede aftaler”.

10. AKTIVERNES VÆRDIFASTSÆTTELSE Værdifastsættelsen af foreningens aktiver følger reglerne i

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

FUND GOVERNANCE

regnskabsbekendtgørelsen. Det fremgår nærmere i årsrapportens afsnit ”Anvendt regnskabspraksis”.

Handelsbanken er foreningens primære investeringsrådgiver. Forholdet til rådgiver er beskrevet under punkt 9.

Det er sikret, at værdifastsættelsen sker uden om de personer, der har ansvaret for porteføljens sammensætning.

Investeringsforeningen Handelsinvest har som følge af sine aktieinvesteringer mulighed for at udøve aktionærrettigheder. Disse rettigheder har bestyrelsen overdraget til direktionen/administrator, der i hver enkelt situation overvejer, hvorvidt eller hvorledes, der skal afgives stemme. Investeringsforeningen har indtil videre besluttet ikke at være aktiv på aktieselskabernes generalforsamling. Dette er nærmere beskrevet i foreningens politik og strategi for udøvelse af stemmerettigheder. Foreningens bestyrelse har vedtaget en politik for interessekonflikter for at sikre korrekt behandling af sager med potentielle interessekonflikter.

11. RISIKOSTYRING For hver afdeling er fastlagt en investeringsinstruks, hvor afdelingens investeringsunivers og risikoramme indgår. Investeringsinstruksen fastlægges af bestyrelsen. For hver afdeling er fastlagt i hvilket omfang, afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter. Det overvåges løbende, at placeringsregler og risikorammer overholdes. Risikostyringen er et led i den kontrol, der udføres vedrørende overholdelse af prospektbestemmelser, lovbestemte og vedtægtsbestemte placeringsbestemmelser mv. Der er udarbejdet en politik for administrators brug af IT, herunder data- og systemsikkerhed. I tilknytning hertil er der udarbejdet procedurer og beredskabsplaner.

12. MEDLEMMER OG ANDRE INTERESSENTER Relationer til medlemmerne er beskrevet flere steder i dette afsnit og specifik i punkt 13.

13. OPLYSNINGER TIL INVESTORERNE Det tilstræbes til stadighed, at alle offentliggjorte oplysninger giver et retvisende billede af foreningen og afdelingerne. Det er bestyrelsen og direktionens/administrators holdning, at alle oplysninger, der ikke skader foreningens konkurrencesituation, skal være tilgængelige for medlemmerne. I henhold til den gældende informations- og kommunikationspolitik, findes informationer til medlemmerne i halvårs- og årsrapporterne, medlemsbladet Resumé samt foreningens prospekter, som er tilgængelige på foreningens web-side. Endelig er der mulighed for at modtage nyhedsbreve via e-mails. Tilmelding til disse nyhedsbreve sker på handelsinvest.dk.

Medlemmerne i foreningen køber og sælger deres andele via fondshandler. De fleste handler går gennem Handelsbanken, der er foreningens primære distributør af andele. Foreningen har indgået lignende aftaler med andre distributører.

Det er ikke alle oplysninger, der findes på ovenstående medier, men ledelsen arbejder til stadighed på at forbedre enhver form for information til medlemmerne.

Investeringsforeningen er medlem af InvesteringsForeningsRådet (IFR), der er brancheorganisation for de danske investeringsforeninger. Foreningen deltager i medlemsmøder, seminarer, generalforsamlinger etc., der afholdes af IFR. Brancheorganisationens vejledninger og anbefalinger følges.

14. REVISION

Finanstilsynet er foreningens tilsynsmyndighed. Finanstilsynet udsteder regler og vejledninger, der alle følges af foreningen. Administrator anvender også Finanstilsynet i forbindelse med forskellige fortolkninger af lovgivningen, der styrer foreningen. Finanstilsynet kan også stille krav eller komme med anbefalinger til foreningen og er således en meget vigtig interessent for foreningen. Foreningen har indgået administrationsaftale med Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S. Dette forvaltningsselskab varetager den daglige drift af foreningen. Handelsbanken ejer alle aktier i Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S.

Foreningens revisorer er på valg hvert år. Det er bestyrelsen, der foretager indstillingen til generalforsamlingen, efter en forudgående vurdering af revisorernes kompetencer. Indholdet i og honorering af revisionsydelsen aftales mellem ledelse og revisor. Ledelsen tager stilling til omfanget af ikke-revisionsydelser varetaget af de generalforsamlingsvalgte revisorer for at sikre revisors uafhængighed. I forbindelse med årsrapporten drøfter ledelse og revisor regnskabsmæssige skøn, ligesom den valgte regnskabspraksis gennemgås. Revisionsprotokollater gennemgås på bestyrelsesmøder. Ifølge gældende lov skal en investeringsforening have mindst en statsautoriseret revisor. Investeringsforeningen Handelsinvest har en revisor på nuværende tidspunkt, og det vil være op til bestyrelsen år for år at træffe beslutning om, hvorvidt der skønnes at være behov for en revisor eller to revisorer.

Alle foreningens værdipapirer skal i henhold til lovgivningen opbevares af et depotselskab, der skal godkendes af Finanstilsynet. Foreningen har indgået en depotselskabsaftale med Handelsbanken. Foreningen skal vælge mindst en revisor. Revisionen er omtalt i afsnit 14.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

BESTYRELSEN

BESTYRELSE Medlemmerne vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling. Bestyrelsen skal bestå af mindst tre og højst fem medlemmer, der selv konstituerer sig med formand og næstformand. Gert N. S. Jensen, formand, 66 år Fhv. økonomidirektør.

Valgt til bestyrelsen den 18. april 1996. Konstitueret som formand siden 19. marts 1998. Andre ledelseshverv: Bestyrelsesformand for: Fåmandsforeningen BP Invest Næstformand for: Ejendomsselskabet Textilforum A/S

Bjarne Degn, 63 år Forhenværende bankdirektør.

Valgt til bestyrelsen den 31. marts 2005. Andre ledelseshverv: Medlem af bestyrelsen for: Fåmandsforeningen BP Invest

Hugo Sørensen, 47 år Afdelingsdirektør, Atea A/S.

Medlem af bestyrelsen for: Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Textilforum – selvejende institution Herning Vand A/S Valgt til bestyrelsen den 26. marts 2007. Lone Mørch, næstformand, 55 år Advokat (L) og direktør i WTC advokaterne advokataktieselskab i Hillerød.

Andre ledelseshverv Medlem af bestyrelsen for: Fåmandsforeningen BP Invest Hms Holding, Aulum ApS

Valgt til bestyrelsen den 25. marts 2010. Konstitueret som næstformand siden 25. marts 2010 Andre ledelseshverv: Næstformand for: Fåmandsforeningen BP Invest Medlem af bestyrelsen for: Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S WTC advokaterne advokataktieselskab i Hillerød

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

DIREKTION

DIREKTION Direktionen i Investeringsforeningen Handelsinvest udgøres af direktøren i Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S, Søndergade 5, 7400 Herning. Jens Balle, 44 år administrerende direktør

Ansat som administrerende direktør 1. april 2007.

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER, GL. ORDNING RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt renteindtægter

66 8.888 431 9.385

81 11.277 700 12.058

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt kursgevinster og -tab, obligationer

13.210 -126 13.084

8.106 3.740 11.846

Kapitalandele: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele

0 0

206 206

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

44 5 39 13.045

108 16 92 11.960

9.385 9.385

12.058 12.058

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

13.084 0 39 13.045

11.846 206 92 11.960

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

22.430 2.573 19.857

24.018 3.872 20.146

BALANCE Aktiver 5 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 5 Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udstedere I alt obligationer Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender I alt andre aktiver Aktiver i alt

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

1.527 1.527

5.783 5.783

325.318

351.625

823 326.141

17.404 369.029

3.635 70 3.705

4.367 70 4.437

331.373

379.249

330.691

376.874

156 526 682

273 2.102 2.375

Passiver 4 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

331.373

2011 Hele tkr.

3 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkost. i forb. med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år 1) I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

379.249 4 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år 1) Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2011 Afd. direkte omk. 0 0 1.308 114 501 33 459 2.415

2010 Hele tkr.

2011 Andel af fællesomk. 29 28 26 0 0 75 0 158 2.573

2010 Afd. direkte omk. 0 0 1.784 140 1.022 39 0 2.985

9.385 5.002

12.058 21.398

2.573 -2 613 12.425 11.750 675

3.872 -1.877 196 27.903 27.290 613

2010 Andel af fællesomk. 32 28 43 2 0 782 0 887 3.872

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

352.126

376.874

396.611

415.646

27.290

0 38.810

313.316

869 0 39.635 0 15 2 -613 675 11.750 8.044 330.691

10.907

13.600 58.085

352.126

-249 14.360 62.144 15 7 1.877 -196 613 27.290 -9.438 376.874

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER, GL. ORDNING NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

TYPEFORDELING

2011

2010

2009

2008

2007

19.857

20.146

15.727

243

4.744

330.691 313.316 105,55 3,75 6,4 8,2 0,3 1,0 2,4 3,4 0,77 105.056 146.330 251.386 0,25 0,90 105,56

376.874 352.126 107,03 7,75 4,8 5,8 0,0 0,4 2,1 3,1 0,94 290.281 305.568 595.849 0,57 1,08 106,98

415.646 396.611 104,80 2,75 4,1 3,8 0,0 0,2 1,9 2,9 0,98 129.529 92.619 222.148 0,20 1,01 104,76

386.459 378.242 102,17 1,50 -0,1 9,7 0,0 0,3 3,3 2,8 1,12 95.474 170.223 265.697 0,16 1,29 100,50

326.360 313.841 103,99 1,75 1,5 2,9 0,0 0,2 1,7 2,3 0,94 128.815 239.743 368.558 0,33 1,10 104,31

LØBETIDSFORDELING

Kontant 2% Stat 11%

Kontant 2% Lange >8 år 37%

Erhverv 1%

Korte 0-4 år 49%

Mellemlange >4-8 år 12%

Realkredit 86%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 120

115

110

2,00% Realk. Danmark SDRO 2015

PROCENT 12,92

2,00% BRFKredit 2015

9,37

2,00% BRFkredit SDO 2014

9,29

5,00% Nykredit OA 2041

8,12

4,00% Nordea Kredit IO 2044

7,60

105

100

95 31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

LANGE DANSKE OBLIGATIONER, GL. ORDNING RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

1.777 1.777

2.449 2.449

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt renteindtægter

12 1.643 122 1.777

10 2.298 141 2.449

2.339 0 13 2.326

2.831 39 14 2.856

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt kursgevinster og -tab, obligationer

2.113 226 2.339

2.491 340 2.831

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

4.103 474 3.629

5.305 774 4.531

Kapitalandele: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele

0 0

39 39

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

14 1 13 2.326

18 4 14 2.856

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

4.938 4.938

819 819

47.094

58.809

0 47.094

4.579 63.388

418 15 433

644 15 659

52.465

64.866

47.718

63.357

46 4.701 4.747

71 1.438 1.509

Passiver 4 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

52.465

2011 Hele tkr.

3 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forb. med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

64.866 4 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2011 Afd. direkte omk. 0 0 194 25 76 29 70 394

2010 Hele tkr.

2011 Andel af fællesomk. 28 28 4 0 0 20 0 80 474

2010 Afd. direkte omk. 0 0 313 30 181 32 0 556

1.777 1.689

2.449 5.880

474 36 22 3.050 2.942 108

774 -822 183 6.916 6.894 22

2010 Andel af fællesomk. 32 28 7 2 0 149 0 218 774

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

62.676

63.357

79.676

77.449

6.894

0 13.650

49.026

413 0 12.792 0 5 -36 -22 108 2.942 637 47.718

1.594

0 17.000

62.676

67 0 17.100 0 4 822 -183 22 6.894 -3.024 63.357

Handelsinvest

LANGE DANSKE OBLIGATIONER, GL. ORDNING NOTER Hoved- og nøgletal

2011

2010

2009

2008

2007

Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

3.629

4.531

3.945

2.263

-315

47.718 49.026 97,33 6,00 8,3 12,2 0,5 0,3 3,6 3,6 0,93 25.436 41.334 66.770 0,44 1,07 97,30

63.357 62.676 101,09 11,00 6,1 8,1 0,0 0,0 3,3 3,6 1,07 44.244 58.033 102.277 0,55 1,20 100,91

77.449 79.676 97,20 2,00 5,4 2,1 0,0 0,0 3,0 3,9 1,11 10.817 9.298 20.115 0,07 1,23 97,15

75.183 79.761 94,26 2,00 2,9 13,3 0,0 0,5 4,8 4,4 1,20 40.560 47.402 87.962 0,53 1,38 89,85

80.672 86.463 93,30 1,75 -0,3 1,4 0,0 0,3 2,7 3,6 1,02 27.633 43.309 70.942 0,30 1,18 93,68

TYPEFORDELING

LØBETIDSFORDELING

Stat 17%

Kontant 2% Kontant 2%

Lange >20 år 55%

Korte 0-10 år 40%

Erhverv 3%

Realkredit 78%

Mellemlange 10-20 år 3%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 125 120 115

PROCENT

4,00% Realk. Danmark SDRO 2041

24,15

3,00% Dansk Stat 2021

12,58

2,00% DK Skibskreditfond 2019

12,53

2,00% BRFkredit 2017 4,00% Nordea Kredit SDRO 2041

9,94 7,3

110 105 100 95 31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 Hele tkr.

NOTER 2010 Hele tkr.

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

38.426 38.426

19.641 19.641

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

56.362 0 102 56.260

-6.575 102 27 -6.500

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

94.686 8.924 85.762

13.141 5.230 7.911

BALANCE Aktiver 5 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 5 Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udlandske udstedere I alt obligationer Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver Aktiver i alt

2011 Hele tkr.

2010 Hele tkr.

19.026 19.026

32.866 32.866

1.419.430

901.709

15.201 1.434.631

4.075 905.784

18.428 135 12.308 30.871

11.769 135 4.047 15.951

1.484.528

954.601

Passiver 4 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

1.478.686

897.000

748 5.094 5.842

673 56.928 57.601

1.484.528

954.601

2011 Hele tkr.

2010 Hele tkr.

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere I alt renteindtægter

269 38.157 38.426

144 19.497 19.641

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere I alt kursgevinster og -tab, obligationer

56.362 56.362

-6.575 -6.575

Kapitalandele: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele

0 0

102 102

234 132 102 56.260

201 174 27 -6.500

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

3 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forb. med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år 1) I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

4 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år 1) Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2011 Afd. direkte omk. 0 0 4.659 448 1.807 50 1.622 8.586

2011 Andel af fællesomk. 29 28 106 0 0 175 0 338 8.924

2010 Afd. direkte omk. 0 0 2.303 264 1.448 35 0 4.050

38.426 2.661

19.641 4.365

8.924 6.704 1.493 40.360 38.231 2.129

5.230 12.911 260 31.947 30.454 1.493

2010 Andel af fællesomk. 32 28 70 2 0 1.048 0 1.180 5.230

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

870.118

897.000

199.439

205.547

30.454

528.191 8.100

1.390.209

-1.246 535.778 8.285 132 0 -6.704 -1.493 2.129 38.231 53.598 1.478.686

8.476

670.679 0

870.118

-5.984 697.827 0 174 0 -12.911 -260 1.493 30.454 -10.864 897.000

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

2011

2010

2009

2008

2007

85.762

7.911

9.620

3.601

1.078

1.478.686 1.390.209 106,36 2,75 6,8 8,2 0,6 1,0 2,6 3,4 0,74 772.884 243.041 1.015.925 0,18 0,86 107,00

897.000 870.118 103,09 3,50 4,2 5,8 0,1 0,6 2,4 3,2 0,90 859.305 106.049 965.354 0,17 1,02 103,90

205.547 199.439 103,06 4,25 6,4 3,8 0,0 0,3 2,2 3,1 1,04 119.499 43.844 163.343 0,23 1,17 103,89

140.372 139.917 100,33 3,50 2,6 9,7 1,25 85.304 82.514 167.818 0,46 1,43 99,60

119.073 118.211 100,73 3,00 1,0 2,9 1,09 59.901 84.457 144.358 0,43 1,26 101,60

TYPEFORDELING

Erhverv 1%

LØBETIDSFORDELING Stat 8% Kontant 4%

Kontant 4%

Korte 0-4 år 31%

Lange >8 år 45% Mellemlange >4-8 år 20%

Realkredit 87%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 125 120 115

PROCENT

4,00% Dansk Stat INK 2019

6,53

5,00% Nykredit 2041

6,43

5,00% Realk. Danmark 2041

5,97

2,00% BRFkredit 2015

5,19

5,00% Nordea Kredit 2041

3,56

110 105 100 95 15.05 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

LANGE DANSKE OBLIGATIONER RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

2.705 2.705

3.842 3.842

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt renteindtægter

11 2.685 9 2.705

21 3.803 18 3.842

3.325 0 12 3.313

1.231 37 12 1.256

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt kursgevinster og -tab, obligationer

3.382 -57 3.325

1.140 91 1.231

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

6.018 673 5.345

5.098 999 4.099

Kapitalandele: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele

0 0

37 37

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

17 5 12 3.313

17 5 12 1.256

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

695 695

1.055 1.055

2011. direkte omk. 59.803

95.925

4.255 64.058

321 96.246

1.055 20 1.075

1.374 20 1.394

65.828

98.695

64.970

92.851

54 804 858

91 5.753 5.844

Passiver 4 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

2011 Hele tkr.

65.828

3 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forb. med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationsbidrag I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

98.695 4 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

0 0 291 58 103 40 95 587

2010 Hele tkr.

2011 Andel af fællesomk. 29 28 5 0 0 24 0 86 673

2010 Afd. direkte omk. 0 0 440 52 224 32 0 748

2.705 327

3.842 1.687

673 -344 235 2.250 2.102 148

999 187 67 4.784 4.549 235

2010 Andel af fællesomk. 32 28 10 2 0 179 0 251 999

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

95.771

92.851

77.323

74.174

4.549

2.400 33.500

64.671

807 2.216 31.712 1 11 344 -235 148 2.102 2.986 64.970

3.286

26.648 8.200

95.771

-251 26.068 7.966 10 2 -187 -67 235 4.549 -430 92.851

Handelsinvest

LANGE DANSKE OBLIGATIONER NOTER Hoved- og nøgletal

2011

2010

2009

2008

2007

5.345

4.099

3.896

-2

-181

64.970 64.671 100,46 3,25 9,1 12,2 0,4 0,3 4,1 3,6 0,98 22.971 51.063 74.034 0,25 1,11 100,52

92.851 95.771 96,95 4,75 5,6 8,1 0,0 0,0 3,8 3,6 1,11 51.560 18.252 69.812 0,08 1,24 97,00

74.174 77.323 95,93 4,25 6,4 2,1 0,0 0,0 3,4 3,9 1,16 33.879 14.583 48.462 0,21 1,19 95,80

54.157 58.001 93,37 3,25 0,0 13,3 0,0 0,5 5,1 4,5 1,40 42.288 47.996 90.284 0,69 1,59 91,20

49.653 51.428 96,55 3,25 -0,2 1,4 0,0 0,2 2,9 3,6 1,10 21.092 31.602 52.694 0,34 1,29 97,50

TYPEFORDELING

LØBETIDSFORDELING Kontant 3%

Kontant 3%

Erhverv 8%

Lange >20 år 49%

Realkredit 89%

Korte 0-10 år 44%

Mellemlange 10-20 år 4% DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 125 120 115 110

2,00% BRF 2017

PROCENT 12,25

4,00% Nykredit 2020

9,78

5,00% Nordea SDRO INK 2018

7,58

4,00% Nykredit 2018

7,15

2,00% European Invest. Bank 2026, Luxenborg

6,63

105 100 95 90 31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

VIRKSOMHEDSOBLIGATIONER RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 28. NOVEMBER - 31. DECEMBER 2011 Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

323 323

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

144 0 144

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udstedere I alt renteindtægter

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

467 123 344

BALANCE Aktiver 5 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 5 Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udstedere I alt obligationer Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver Aktiver i alt

2011 Hele tkr.

Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udstedere I alt kursgevinster og -tab, obligationer Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

44 50 229 323

67 77 144

76 76 0 144

16.857 16.857

2011. direkte omk. 45.142 119.907 165.049

3.769 4.725 8.494 190.400

Passiver 4 Medlemmernes formue

2011 Hele tkr.

185.005

265 5.130 5.395

3 Administrationsomkostninger: Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

0 17 8

27 0 0

37 34 96

0 0 27 123

323 0 123 -2 0 198 0 198

Cirk. beviser nom.

190.400 4 Medlemmernes formue: Emissioner i året Emissionstillæg Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning næste år Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2011 Andel af fællesomk.

183.168

Formueværdi 183.469 1.192 2 198 144 185.005

5 Oplysninger om porteføljesammensætning. Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning kan rekvireres ved henvendelse til Investeringforvaltningsselskabet eller ses på Handelsinvest’s hjemmeside handelsinvest.dk Afdelingen ejer obligationer for 11.990 tkr. i 2011 i Svenska Handelsbanken, der er foreningens depotselskab.

Handelsinvest

VIRKSOMHEDSOBLIGATIONER NOTER Hoved- og nøgletal

2011 (28.11.-31.12)

344 185.005 183.168 101,00 0,00 1,0 2,8 0,09 164.981 0 164.981 0,02 1,38 102,70

TYPEFORDELING

LØBETIDSFORDELING

Realkredit 14%

Lange >4-6 år 7%

Kontant 9%

Kontant 9% Korte 0-2 år 27%

Mellemlange 2-4 år 57%

Virksomhedsobli. 77%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 102

101

2,00% Realk. Danmark 2015, Danmark

PROCENT 14,09

4,75% GE Capital 2014, Irland

6,48

Var. SEB 2013, Sverige

6,10

Var. Nordea 2013, Sverige

6,03

8,88% BMW 2013, Holland

4,59

100

99 28.11 2011

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

HØJRENTELANDE RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

29.372 29.372

20.467 20.467

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instrumenter Valutakonti Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

18.674 0 -19.388 57 600 -1.257

36.278 118 -17.654 382 800 18.324

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

28.115 8.611 19.504

38.791 5.805 32.986

BALANCE Aktiver 5 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 5 Obligationer: Noterede obligationer fra udenl. udstedere Unoterede obligationer I alt obligationer Afledte finansielle instrumenter: Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver Aktiver i alt

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

21.871 21.871

33.763 33.763

477.510 9.896 487.406

402.898 19.961 422.859

194 194

6.568 6.568

7.230 75 0 7.305

6.801 75 1.096 7.972

516.776

471.162

493.148

470.207

19.915 19.915

0 0

848 2.865 3.713

955 0 955

516.776

471.162

Passiver 4 Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

2011 Hele tkr.

2010 Hele tkr.

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra udenl. udstedere Unoterede obligationer I alt renteindtægter

82 27.990 1.300 29.372

52 19.349 1.066 20.467

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra udenl. udstedere Unoterede obligationer I alt kursgevinster og -tab, obligationer

18.969 -295 18.674

34.019 2.259 36.278

0 0

118 118

-19.388

-17.654

-19.388

-17.654

382

725 125 600 -1.257

917 117 800 18.324

Kapitalandele: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele Afledte finansielle instrumenter: Valutaterminsforretninger I alt kursgeinvster og -tab, afledte finansielle instrumenter Valutakonti Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

3 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forb. med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning, brutto Frivillig udlodning I alt til rådighed for udlodning, netto Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

2011 Afd. direkte omk. 0 0 2.866 528 3.548 45 388 7.375

29 28 39 0 0 1.140 0 1.236 8.611

433.456

179.127 99.500

513.083

2010 Afd. direkte omk. 0 0 1.386 447 2.721 33 0 4.587

29.372 -8.200 8.611 -2.588 454 10.427 0 10.427 10.262 165

Cirk. beviser nom. 4 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udl. fra sidste år vedr. cirk. beviser 31.12 Ændring i udbetalt udl. på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2011 Andel af fællesomk.

2010 Andel af fællesomk. 32 28 42 0 0 1.116 0 1.218 5.805

20.467 40.843 5.805 15.376 0 70.881 10 70.891 70.437 454

Formueværdi 470.207 70.437 -1.024 169.402 95.257 490 263 2.588 -454 165 10.262 6.943 493.148

Cirk. beviser nom. 243.956

212.900 23.400

433.456

Formueværdi 237.461 0 0 223.441 23.758 0 77 -15.376 0 454 70.437 -22.529 470.207

Handelsinvest

HØJRENTELANDE NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

2011

2010

2009

2008

2007

19.504

32.986

47.177

-24.132

3.351

493.148 513.083 96,11 2,00 4,3 7,3 0,2 0,3 12,7 11,9 1,67 762.007 713.392 1.475.399 1,09 2,03 96,90

470.207 433.456 108,48 16,25 11,5 11,8 0,1 0,2 12,9 8,2 1,59 996.600 840.544 1.837.144 2,24 2,05 109,70

237.461 243.956 97,34 0,00 32,0 30,4 0,0 0,2 13,9 12,5 1,60 333.874 226.837 560.711 1,21 1,99 98,40

118.132 160.156 73,76 0,00 -18,3 -15,0 1,60 166.350 156.002 322.352 1,21 2,02 71,25

117.467 121.400 96,76 6,25 2,9 6,2 1,18 37.426 44.483 81.909 0,20 1,53 98,31

TYPEFORDELING

LØBETIDSFORDELING >6-8 år 10% Kontant 3%

>10 år 34%

>2-4 år 14%

>4-6 år 11% >8-10 år 22%

Statsobligationer 97%

0-2 år 9%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 140 130 120 110

PROCENT

5,95% Mexico 2019, Mexico

6,72

5,50% Filippinerne 2026, Filippinerne

6,08

6,00% Brasilien 2017, Brasilien

5,56

5,00% Rusland 2020, Rusland

5,32

Var. Art Five 2014, Holland

4,44

100 90 80 70 31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

VERDEN RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

88 7.098 7.186

60 4.103 4.163

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

-30.722 23 1.396 -32.095

44.624 80 909 43.795

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

-24.909 7.089 -31.998 740 -32.738

47.958 3.821 44.137 370 43.767

BALANCE Aktiver 6 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 6 Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

14.515 14.515

14.290 14.290

387.792 387.792

267.095 267.095

435 40 4.049 3 4.527

103 40 376 77 596

406.834

281.981

406.135

276.987

699 0 699

452 4.542 4.994

406.834

281.981

Passiver 5 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

2011 Hele tkr.

2010 Hele tkr.

88 88

60 60

7.098 7.098

4.103 4.103

3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber -30.722 Unoterede kapitalandele fra danske selskaber 0 I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele -30.722

44.556 68 44.624

2 Udbytter: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter

Øvrige aktiver/passsiver Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkost. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

5 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2.065 669 1.396 -32.095

1.275 366 909 43.795

2011 Afd. direkte omk. 0 0 3.246 513 2.151 32 273 6.215

2011 Andel af fællesomk. 29 28 30 0 0 787 0 874 7.089

2010 Afd. direkte omk. 0 0 1.673 301 1.144 30 0 3.148

7.186 718 12 7.089 199 478 68 0 68

2010 Andel af fællesomk. 32 28 23 2 0 588 0 673 3.821

4.163 366 83 3.821 393 26 478 0 478

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

151.408

276.987

92.987

137.217

97.800 5.100

244.108

0 169.992 8.329 213 10 -199 -478 68 0 -32.129 406.135

1.395

58.421 0

151.408

-56 97.453 0 0 0 -393 -26 478 0 43.709 276.987

Handelsinvest

VERDEN NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING Kontant 4% Brasilien 6% England 5%

2011

2010

2009

2008

2007

-32.738

43.767

31.275

-74.284

-2.760

406.135 244.108 166,38 0,00 -9,1 -2,6 0,0 0,0 17,1 15,7 1,98 307.830 154.345 462.175 0,41 2,65 168,30

276.987 151.408 182,94 0,00 25,1 19,7 0,0 0,0 16,6 15,3 2,01 159.547 69.058 228.605 0,36 2,77 187,10

137.217 92.987 147,57 1,50 32,3 25,9 0,0 0,0 16,2 18,3 1,73 68.968 50.350 119.318 0,46 2,35 150,55

87.098 77.365 112,58 1,00 -44,5 -37,8 0,0 0,0 19,9 19,1 2,12 240.434 261.334 501.768 1,84 3,75 108,27

138.815 67.900 204,44 1,25 -2,7 -1,6 0,3 0,6 9,8 9,8 1,63 21.807 59.114 80.921 0,13 1,98 204,18

BRANCHEFORDELING Andet 6% Kina 3% Singapore 2% Indonesien 7% Mexico 10% Peru 3%

Tyskland 3%

Telekommunikation 5%

Forsyning 2% Kontant 4%

Materialer 3%

Forbrugsgode 19%

Sundhedspleje 8% Industri 8%

Chile 4%

Canada 6%

Informationsteknologi 8%

USA 41%

Energi 6%

Konsumentvarer 20%

Finans 17% DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 110 100 90 80

Fomento Economico, Mexico

PROCENT 5,36

Wal-Mart Stores, USA

4,04

America Movil, Mexico

3,53

Embotelladora Andina, Chile

3,49

Home Depot, USA

3,38

70 60 50 40 31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

EUROPA RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

8 3.145 3.153

29 3.824 3.853

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

-11.559 4 286 -11.841

19.182 33 1.306 17.909

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

-8.688 2.332 -11.020 489 -11.509

21.762 2.822 18.940 414 18.526

BALANCE Aktiver 6 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 6 Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

985 985

1.103 1.103

4.088 85.592 89.680

5.831 116.234 122.065

104 25 284 413

148 25 382 555

91.078

123.723

Passiver 5 Medlemmernes formue

90.901

123.483

Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld

177 177

240 240

91.078

123.723

Passiver i alt

6 Oplysninger om porteføljesammensætning. Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning kan rekvireres ved henvendelse til Investeringforvaltningsselskabet eller ses på Handelsinvest’s hjemmeside handelsinvest.dk. Afdelingen ejer aktier for 4.006 tkr. i 2011 og 5.338 tkr. i 2010 i Svenska Handelsbanken, der er foreningens depotselskab.

2011 Hele tkr.

2010 Hele tkr.

8 8

29 29

77 3.068 3.145

20 3.804 3.824

3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber 155 Noterede aktier fra udenlandske selskaber -11.714 Unoterede kapitalandele fra danske selskaber 0 I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele -11.559

2.156 16.965 61 19.182

2 Udbytter: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter

Øvrige aktiver/passsiver Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning, brutto Frivillig udlodning I alt til rådighed for udlodning, netto Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

373 87 286 -11.841

1.508 202 1.306 17.909

2011 Afd. direkte omk.

2011 Andel af fællesomk.

2010 Afd. direkte omk.

2010 Andel af fællesomk.

0 0 1.081 175

29 28 7 0

0 0 1.285 276

32 28 14 2

650 30 67 2.003

0 265 0 329 2.332

768 30 0 2.359

0 387 0 463 2.822

3.153 452 -7 2.332 -194 415 583 0 583 475 108

3.853 583 6 2.822 -79 11 386 29 415 0 415

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

59.002

123.483

66.173

122.834

500 12.000

47.502

0 1.004 22.106 1 28 194 -415 108 475 -11.871 90.901

1.985

10.529 17.700

59.002

-108 19.015 34.844 0 44 79 -11 415 0 18.044 123.483

Handelsinvest

EUROPA NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING Schweiz 9% Norge 4% Danmark 5%

2011

2010

2009

2008

2007

-11.509

18.526

23.500

-54.082

3.283

90.901 47.502 191,36 1,00 -8,6 -8,3 0,0 0,0 19,1 18,2 2,15 39.807 60.262 100.069 0,35 2,70 187,90

123.483 59.002 209,29 0,00 14,5 11,3 0,0 0,0 18,2 17,4 2,21 194.008 208.378 402.386 1,34 3,52 210,80

122.834 66.173 185,62 3,00 27,5 31,6 0,0 0,0 17,7 21,8 1,85 117.247 86.331 203.578 0,85 2,87 187,12

67.160 44.607 150,56 4,50 -44,3 -43,7 0,0 0,0 20,1 22,0 1,99 76.409 77.369 153.778 0,76 2,88 146,10

123.739 44.923 275,45 4,50 2,2 2,7 0,9 1,1 9,2 10,5 1,70 18.844 29.305 48.149 0,09 2,04 274,34

BRANCHEFORDELING Kontant 1% Finland 5% Spanien 12%

Forsyning 5%

Kontant 1%

Forbrugsgoder 18%

Materialer 13% Konsumentvarer 12%

Informationsteknologi 8%

Frankrig 8% Finans 4%

Sverige 14% England 42% Industri 35%

Sundhedspleje 4%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 120 110 100 90

Air Liquide, Frankrig

PROCENT 8,32

Rolls Royce, England

8,30

Spectris, England

7,98

Prosegur Comp. Seguridad, Spanien

7,94

Reckitt Benckiser, England

7,20

80 70 60 50 40 31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

NORDAMERIKA RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

82 7.457 7.539

76 4.528 4.604

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

-6.614 36 1.481 -8.059

64.495 11 986 63.520

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

-520 8.009 -8.529 686 -9.215

68.124 5.811 62.313 558 61.755

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

20.733 20.733

Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

2 Udbytter: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter 3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele Øvrige aktiver/passsiver Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

6.585 6.585

399.753 399.753

312.016 312.016

364 55 1.870 2.289

238 55 334 627

422.775

319.228

420.189

316.093

681 1.905 2.586

547 2.588 3.135

422.775

319.228

Passiver 5 Medlemmernes formue

2011 Hele tkr.

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forb. med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

2010 Hele tkr.

82 82

76 76

7.457 7.457

4.528 4.528

-6.614 0 -6.614

64.407 88 64.495

2.263 782 1.481 -8.059

1.828 842 986 63.520

2011 Afd. direkte omk. 0 0 3.757 562 2.379 43 295 7.036

2011 Andel af fællesomk. 29 28 32 0 0 884 0 973 8.009

2010 Afd. direkte omk. 0 0 2.617 386 1.778 31 0 4.812

7.539 685 2.015

4.604 557 27.822

8.009 2.254 268 3.382 2.881 501

5.811 -1.866 0 24.192 23.924 268

2010 Andel af fællesomk. 32 28 33 0 0 906 0 999 5.811

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

195.300

316.093

137.200

177.552

23.924

127.143 34.300

288.143

220 184.823 48.157 304 45 -2.254 -268 501 2.881 -10.075 420.189

107.100 49.000

195.300

0 150.562 73.869 0 92 1.866 0 268 23.924 35.698 316.093

Handelsinvest

NORDAMERIKA NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING

2011

2010

22.12.0831.12.09

-9.215

61.755

27.465

420.189 288.143 145,83 1,00 -2,4 3,0 1,0 0,7 13,5 10,1 2,02 351.097 254.484 605.581 0,49 2,69 146,33

316.093 195.300 161,85 12,25 25,1 23,5 1,96 281.642 206.580 488.222 0,45 2,59 166,80

177.552 137.200 129,41 0,00 29,4 29,4 1,84 189.171 42.047 231.218 0,46 2,56 132,67

BRANCHEFORDELING Kontant 4%

Mexico 5% Canada 2%

Kontant 4%

Informationsteknologi 24%

Finans 14% Konsumentvarer 10%

Telekommunikation 1%

Materialer 3%

Energi 10%

Industri 5% USA 89%

Forbrugsgoder 16%

Sundhedspleje 12% DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING

PROCENT

170

Apple Computer,USA

160

Johnson & Johnson, USA

3,38

Pfizer, USA

3,20

150 140

3,53

Exxon Mobil, USA

2,66

Google, USA

2,55

130 120 110 100 90 80 22.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

FJERNØSTEN RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

48 3.082 3.130

40 2.700 2.740

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

-17.017 2 263 -17.278

18.670 -5 597 18.068

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

-14.148 2.200 -16.348 248 -16.596

20.808 2.041 18.767 262 18.505

BALANCE Aktiver 6 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 6 Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

2.991 2.991

3.643 3.643

106.957 106.957

78.601 78.601

72 15 0 87

2 15 382 399

110.035

82.643

5 Medlemmernes formue

109.815

82.446

Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld

220 220

197 197

Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver Aktiver i alt Passiver

Passiver i alt

110.035

2011 Hele tkr.

2010 Hele tkr.

48 48

40 40

3.082 3.082

2.700 2.700

3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber -17.017 Unoterede kapitalandele fra danske selskaber 0 I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele -17.017

18.636 34 18.670

2 Udbytter: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter

Øvrige aktiver/passsiver Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forb. med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

82.643 5 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

-5

456 193 263 -17.278

1.098 501 597 18.068

2010 Afd. direkte omk. 0 0 865 338 616 30 73 1.922

2010 Andel af fællesomk. 29 28 8 0 0 213 0 278 2.200

2009 Afd. direkte omk. 0 0 639 472 564 29 0 1.704

3.130 247 3.080 2.200 1.315 33 5.111 5.070 41

2009 Andel af fællesomk. 32 28 10 0 0 267 0 337 2.041

2.740 263 6.362 2.041 -1.025 56 5.829 5.796 33

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

43.743

82.446

44.043

67.706

5.796

31.369 0

75.112

-1.087 50.786 0 61 0 -1.315 -33 41 5.070 -20.358 109.815

40.800 41.100

43.743

0 64.875 68.726 0 86 1.025 -56 33 5.796 11.707 82.446

Handelsinvest

FJERNØSTEN NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING Kontant 5% Indonesien 1%

2011

2010

2009

2008

2007

-16.596

18.505

14.423

-25.256

789

109.815 75.112 146,20 6,75 -16,1 -14,8 0,0 0,0 20,1 19,6 2,32 89.251 43.423 132.674 0,39 2,88 146,32

82.446 43.743 188,48 13,25 22,6 28,1 0,0 0,2 18,8 18,4 2,35 124.153 128.552 252.705 0,69 3,32 192,60

67.706 44.043 153,73 0,00 42,6 66,7 0,0 0,0 19,3 20,8 2,99 82.596 61.742 144.338 1,53 4,56 154,00

32.091 29.428 109,05 1,25 -42,8 -38,6 0,0 0,0 22,7 27,0 2,32 35.079 43.631 78.710 0,80 3,22 104,55

64.731 33.718 191,97 1,25 0,1 3,1 0,6 0,8 12,9 13,6 1,68 16.755 29.464 46.219 0,23 2,10 189,50

BRANCHEFORDELING Thailand 4%

Forsyning 2%

Philippines 1%

Kontant 5%

Telekommunikation 12%

Singapore 4%

Forbrugsgode 14% Konsumentvarer 4%

Malaysia 2% Energi 9%

Materialer 5% Taiwan 14%

Kina 37% Indien 4%

Informationsteknologi 22%

Hong Kong 10%

Finans 24%

Industri 2%

Sydkorea 18%

Sundhedspleje 1% DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 120 110 100 90

PROCENT

Samsung Electronic, Syd Korea

6,41

China Mobile, Kina

4,23

ICBC, Kina

3,53

CNOOC, Kina

3,31

Taiwan Semiconductor, Taiwan

3,25

80 70 60 50 40 31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

NORDEN RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

32 6.677 6.709

53 3.982 4.035

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

-46.421 -20 839 -47.280

55.455 -5 605 54.845

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

-40.571 4.248 -44.819 875 -45.694

58.880 3.874 55.006 474 54.532

BALANCE Aktiver 6 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 6 Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver Aktiver i alt

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

89 89

1.147 1.147

28.723 143.497 172.220

36.472 190.554 227.026

35 0 35

35 485 520

172.344

228.693

Passiver 5 Medlemmernes formue

172.019

228.322

Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld

325 325

371 371

172.344

228.693

Passiver i alt

6 Oplysninger om porteføljesammensætning. Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning kan rekvireres ved henvendelse til Investeringforvaltningsselskabet eller ses på Handelsinvest’s hjemmeside handelsinvest.dk Afdelingen ejer aktier for 2.870 tkr. i 2011 og 5.365 tkr. 2010 i Svenska Handelsbanken,der er foreningens depotselskab.

2011 Hele tkr.

2010 Hele tkr.

32 32

53 53

503 6.174 6.677

344 3.638 3.982

3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber -9.568 Noterede aktier fra udenlandske selskaber -36.853 Unoterede kapitalandele fra danske selskaber 0 I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele -46.421

10.683 44.691 81 55.455

2 Udbytter: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter

Øvrige aktiver/passsiver

-20

-5

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger 884 Dækket af emissions- og indløsningsindtægter 45 Handelsomkostninger ved løbende drift 839 I alt kursgevinster og -tab -47.280

671 66 605 54.845

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forb. med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

2011 Afd. direkte omk. 0 0 1.996 307 1.225 31 127 3.686

2011 Andel af fællesomk. 29 28 14 0 0 491 0 562 4.248

2010 Afd. direkte omk. 0 0 1.786 303 1.114 31 0 3.234

6.709 876 -20 4.248 -202 863 2.226 1.794 432

2010 Andel af fællesomk. 32 28 21 0 0 559 0 640 3.874

4.035 473 -5 3.874 76 1.104 863 0 863

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

191.448

228.322

182.348

162.769

8.300 20.300

179.448

0 9.805 20.451 12 26 202 -863 432 1.794 -47.260 172.019

26.800 17.700

191.448

0 27.413 16.413 0 21 -76 -1.104 863 0 54.849 228.322

Handelsinvest

NORDEN NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING

2011

2010

2009

2008

2007

-45.694

54.532

54.935

-87.022

6.003

172.019 179.448 95,86 1,00 -19,6 -15,4 0,0 0,0 24,7 23,6 2,08 289.267 297.635 586.902 1,35 2,71 95,24

228.322 191.448 119,26 0,00 33,6 34,0 0,1 0,0 25,5 24,5 2,09 231.461 217.468 448.929 1,08 2,65 121,10

162.769 182.348 89,26 0,00 60,5 42,4 0,0 0,0 27,4 32,5 1,72 187.809 167.183 354.992 1,29 2,35 90,35

84.817 147.394 57,54 2,00 -50,7 -51,2 1,96 203.448 198.690 402.138 1,41 2,65 56,69

169.109 139.800 120,96 4,00 7,2 9,4 1,46 116.584 49.462 166.046 0,33 1,90 121,45

BRANCHEFORDELING Forsyning 1% Forbrugsgoder 13% Telekommunikation 4% Materialer 7% Konsumentvarer 5% Informationsteknologi 9% Energi 11%

Kontant 1% Norge 20%

Danmark 16%

Industri 23% Finland 14% Sverige 49%

Sundhedspleje 10%

Finans 17%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING

PROCENT

130

Novo Nordisk, Danmark

120

Hennes & Mauritz, Sverige

6,83

LM Ericsson, Sverige

4,55

Volvo, Sverige

3,92

Atlas, Sverige

3,90

110 100

7,46

90 80 70 60 50 40 9.10 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

DANMARK RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

61 4.273 4.334

41 2.858 2.899

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

-56.420 1.015 -57.435

79.097 645 78.452

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

-53.101 5.791 -58.892 35 -58.927

81.351 5.312 76.039 32 76.007

BALANCE Aktiver 6 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 6 Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele Andre aktiver: Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver Aktiver i alt

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

544 544

Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

2 Udbytter: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter 3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

4.667 4.667

262.781 10.666 273.447

298.841 11.603 310.444

45 7.902 7.947

45 640 685

281.938

315.796

Passiver 5 Medlemmernes formue

2011 Hele tkr.

274.816

311.047

430 6.692 7.122

456 4.293 4.749

281.938

315.796

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

2010 Hele tkr.

61 61

41 41

4.041 232 4.273

2.595 263 2.858

-55.142 -1.278 0 -56.420

75.469 3.507 121 79.097

1.201 186 1.015 -57.435

719 74 645 78.452

2011 Afd. direkte omk.

2011 Andel af fællesomk.

2010 Afd. direkte omk.

2010 Andel af fællesomk.

0 0 2.798 374

29 28 22 0

0 0 2.586 310

32 28 30 0

1.620 32 192 5.016

0 696 0 775 5.791

1.489 33 0 4.418

0 804 0 894 5.312

4.334 35 27.853 5.791 3.939 87 30.387 30.358 29

2.899 32 35.457 5.312 463 0 33.475 33.388 87

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

98.201

311.047

102.101

243.803

33.388

26.651 5.800

119.052

-3.434 75.516 16.110 92 20 -3.939 -87 29 30.358 -85.288 274.816

5.050 8.950

98.201

0 14.233 23.024 0 29 -463 0 87 33.388 42.994 311.047

Handelsinvest

DANMARK NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

2011

2010

2009

2008

2007

-58.927

76.007

61.407

-111.820

13.138

274.816 119.052 230,84 25,50 -18,4 -19,9 0,0 0,0 23,6 22,3 1,96 310.014 296.663 606.677 0,81 2,54 230,72

311.047 98.201 316,75 34,00 32,7 25,3 0,2 0,1 22,9 21,7 1,96 215.320 224.327 439.647 0,74 2,43 320,70

243.803 102.101 238,79 0,00 49,5 38,6 0,2 0,2 22,4 21,7 1,56 171.412 108.064 279.476 0,59 2,02 241,50

116.957 72.620 161,05 1,25 -48,5 -49,3 0,0 0,0 29,1 28,7 1,81 70.508 89.048 159.556 0,38 2,17 159,11

245.376 76.768 319,64 6,25 4,4 8,0 1,6 1,8 13,1 12,3 1,48 27.016 67.322 94.338 0,09 1,71 319,50

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

BRANCHEFORDELING Telekommunikation 4% Informationsteknologi 3% Kontant 1% Materialer 8% Konsumentvarer 13% Forbrugsgoder 3%

Novo Nordisk + Novozymes

PROCENT 14,23

Carlsberg

9,48

A.P. Møller - Mærsk

8,81

Danske Bank

7,14

DSV

4,91

Finans 20%

Industri 27% Sundhedspleje 21% VÆRDIUDVIKLING

120 110 100 90 80 70 60 50 40 31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

LATINAMERIKA RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

37 5.522 5.559

34 4.628 4.662

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

-33.768 47 25 917 -34.613

29.976 -9 60 730 29.297

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

-29.054 3.065 -32.119 308 -32.427

33.959 2.607 31.352 274 31.078

BALANCE Aktiver 6 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 6 Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

414 414

134.926 134.926

513 20 0 533

349 20 3.397 3.766

126.123

140.015

5 Medlemmernes formue

125.883

139.750

Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld

240 240

265 265

126.123

140.015

Aktiver i alt Passiver

Passiver i alt

2010 Hele tkr.

37 37

34 34

5.522 5.522

4.628 4.628

3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber -33.768 Unoterede kapitalandele fra danske selskaber 0 I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele -33.768

29.925 51 29.976

2 Udbytter: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter

Valutakonti

-9

Øvrige aktiver/passsiver

1.165 248 917 -34.613

1.129 399 730 29.297

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

1.323 1.323

125.176 125.176

Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver

2011 Hele tkr.

2011 Afd. direkte omk.

2011 Andel af fællesomk.

2010 Afd. direkte omk.

2010 Andel af fællesomk.

0 0 1.394 343

29 28 10 0

0 0 1.089 301

32 28 14 2

818 31 91 2.677

0 321 0 388 3.065

739 30 0 2.159

0 372 0 448 2.607

5.559 308 1.891 3.065 174 190 4.441 0 4.441 4.386 55

4.662 274 24 2.607 -90 220 1.935 28 1.963 1.773 190

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

101.328

139.750

95.300

103.580

1.773

19.631 4.000

116.959

-273 24.818 4.284 72 0 -174 -190 55 4.386 -36.504 125.883

1.191

37.228 31.200

101.328

-158 43.115 36.886 175 37 90 -220 190 1.773 29.245 139.750

Handelsinvest

LATINAMERIKA NOTER Hoved- og nøgletal

2011

2010

2009

2008

-32.427

31.078

34.127

-25.460

125.883 116.959 107,63 3,75 -20,9 -16,9 0,0 0,0 27,3 27,8 2,25 82.634 57.452 140.086 0,38 3,25 107,48

139.750 101.328 137,92 1,75 28,3 22,8 2,12 63.737 58.218 121.955 0,16 3,12 140,70

103.580 95.300 108,69 1,25 96,2 97,4 1,97 46.033 10.030 56.063 0,19 2,79 110,71

31.860 57.500 55,41 0,00 -44,6 -48,0 2,47 66.046 8.814 74.860 0,22 3,36 52,88

(4.2-31.12)

LANDEFORDELING

BRANCHEFORDELING

Peru 6% Chili 4%

Kontant 1%

Sundhedspleje 2% Kontant 1%

Colombia 3% Mexico 18%

Telekommunikation 9%

Forbrugsgode 14%

Konsumentvarer 14%

Canada 1%

Materialer 14%

Energi 8% Forsyning 3% Finans 27%

Brasilien 67%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 160 140 120

Vale Rio Doce, Brasilien

Industri 8%

PROCENT 8,66

Itau Unibanco, Brasilien

7,94

America Movil, Mexico

6,58

Petroleo Brasileiro, Brasilien

4,57

Banco Bradesco, Brasilien

2,99

100 80 60 40 4.2 2008

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

KINA RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

8 3.618 3.626

33 3.807 3.840

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

-28.634 -4 1.042 -29.680

20.697 -84 530 20.083

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

-26.054 3.104 -29.158 293 -29.451

23.923 3.428 20.495 310 20.185

BALANCE Aktiver 6 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 6 Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt kapitalandele

2011 2010 Hele tkr. Hele tkr.

253 253

1.741 1.741

113.609 113.609

169.138 169.138

9 30 39

0 30 30

113.901

170.909

5 Medlemmernes formue

113.655

170.580

Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld

246 246

329 329

113.901

170.909

Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender I alt andre aktiver Aktiver i alt Passiver

Passiver i alt

2011 Hele tkr.

2010 Hele tkr.

8 8

33 33

3.618 3.618

3.807 3.807

3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber -28.634 Unoterede kapitalandele fra danske selskaber 0 I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele -28.634

20.629 68 20.697

2 Udbytter: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter

Øvrige aktiver/passsiver Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

-4

-84

1.121 79 1.042 -29.680

678 148 530 20.083

2011 Afd. direkte omk. 0 0 1.252 480 866 31 83 2.712

2011 Andel af fællesomk. 29 28 9 0 0 326 0 392 3.104

2010 Afd. direkte omk. 0 0 1.429 345 1.056 30 0 2.860

3.626 293 1.127 3.104 -482 6 880 828 52

2010 Andel af fællesomk. 32 28 18 0 0 490 0 568 3.428

3.840 309 8.331 3.428 -759 550 8.225 8.219 6

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

76.453

170.580

69.753

137.537

8.219

313 10.500

66.266

398 606 20.285 1 25 482 -6 52 828 -30.807 113.655

13.000 6.300

76.453

0 26.145 13.305 0 17 759 -550 6 8.219 11.752 170.580

Handelsinvest

KINA NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING

2011

2010

2009

2008

2007

-29.451

20.185

38.057

-73.208

38.299

113.655 66.266 171,51 1,25 -18,9 -15,9 0,0 0,0 29,9 29,1 2,33 137.910 163.685 301.595 1,02 3,40 171,52

170.580 76.453 223,12 10,75 13,2 12,1 0,4 0,5 29,8 28,9 2,12 96.099 81.225 177.324 0,42 2,73 227,60

137.537 69.753 197,18 0,00 50,1 57,2 0,4 0,5 30,4 33,5 2,08 98.320 67.724 166.044 0,58 2,81 195,74

71.043 54.083 131,36 0,00 -49,6 -48,4 0,0 0,3 43,4 30,0 1,90 42.370 58.093 100.463 0,39 2,55 125,96

155.356 54.503 285,04 18,25 43,8 50,0 1,3 1,5 21,6 21,5 1,29 51.085 30.968 82.053 0,10 1,72 282,38

BRANCHEFORDELING Kontant 2% Informationsteknologi 4% Telekommunikation 10%

Kontant 1% Hong Kong 13%

Forbrugsgoder 11% Konsumentvarer 2%

Materialer 4% Forsyning 4%

Energi 23%

Industri 8%

Kina 86%

Finans 33%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 200

150

PROCENT

China Mobile

7,80

ICBC

6,74

China Construction Bank

6,25

CNOOC

5,69

Petrochina

4,93

100

50 31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

31.12 2011

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS GENERELT Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. og bekendtgørelser fra Finanstilsynet.

denne post, men er modregnet i ”Emissionstillæg” og ”Indløsningsfradrag” i ”Medlemmernes formue”. Administrationsomkostninger består af afdelingernes direkte omkostninger og afdelingernes andel af fællesomkostninger.

Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til 2010.

FUSION Der foretages ikke tilpasning af sammenligningstallene i den fortsættende afdeling i forbindelse med en fusion eller i den modtagende afdeling i forbindelse med en spaltning, idet denne fremgangsmåde anses for at give det bedste grundlag for regnskabslæsers vurdering af udviklingen i afdelingens afkast. Fusionerne er korrigeret via formuebevægelser på medlemmernes formuer. Ved skattefri fusion er de anskaffelsesværdier, indtægter og udgifter, der er forbundet med den ophørende afdeling skattemæssigt overført til fortsættende afdeling. Ved skattepligtig fusion er de indtægter og udgifter, der er forbundet med den ophørende afdeling fra den 1. januar til fusionsdatoen skattemæssigt overført til modtagende afdeling. Anskaffelsesværdierne fra ophørende afdeling er i fortsættende afdeling optaget til værdien pr. 1. januar i fusionsåret. Resultatet fra en ophørende afdeling fra 1. januar i fusionsåret og frem til fusionsdagen er indregnet i resultatet for fortsættende afdeling.

RESULTATOPGØRELSEN Indtægter og omkostninger er periodiseret og indeholder således de beløb, der kan henføres til regnskabsåret. Renter omfatter renter af obligationer og indestående i depotselskab. Udbytter omfatter deklarerede danske og udenlandske aktieudbytter. Kursgevinster og -tab indeholder såvel realiserede som urealiserede gevinster og tab på værdipapirer. Realiserede kursgevinster og -tab er opgjort som salgsværdien fratrukket markedsværdien ved regnskabsårets begyndelse eller anskaffelsesværdien ved erhvervelse i regnskabsåret.

Direkte omkostninger er de omkostninger, der kan henføres direkte til de enkelte afdelinger. De øvrige omkostninger er fællesomkostninger. Fællesomkostningerne ved foreningens virksomhed er fordelt mellem afdelingerne i henhold til vedtægterne og aftale med selskabet under hensyntagen til såvel de enkelte afdelingers investerings- og administrationsmæssige ressourceforbrug som deres formue. Skat indeholder den i udlandet tilbageholdte udbytte- og renteskat, som ikke kan refunderes. Udlodning foretages i overensstemmelse med ligningslovens § 16 C (minimumsudlodningen). Rådighedsbeløbet til udlodning består af de i regnskabsåret indtjente renter og udbytter, årlig nettogevinst på afledte finansielle instrumenter, realiserede nettokursgevinster på obligationer, valutakonti samt realiserede nettokursgevinster på aktier med fradrag af administrationsomkostninger. Der beregnes herudover en udlodningsregulering således, at udbytteprocenten er af samme størrelse før og efter emissioner og indløsninger. Udlodningsprocenten beregnes som rådighedsbeløbet i procent i forhold til de cirkulerende andele på statustidspunktet. Udlodningsprocenten nedrundes til nærmeste kvarte procent. Såfremt udlodningsprocenten er under 1 overføres rådighedsbeløbet til året efter. Fremmed valuta i forbindelse med transaktioner sker til transaktionsdagens valutakurser.

BALANCEN Unoterede finansielle instrumenter måles til markedsværdien ultimo regnskabsåret. Markedsværdien opgøres via tilgængelig offentlig prisinformation eller - i tilfælde af at denne ikke er retvisende - via beregnede priser indhentet hos en ekstern markedsdeltager. Udtrukne obligationers værdi er dog optaget til indfrielsesværdien med tilbagediskontering. Værdipapirer indgår og udtages af afdelingernes porteføljer på handelsdagen.

Handelsomkostninger består alene af købs- og salgsomkostninger i forbindelse med den løbende handel med finansielle instrumenter (porteføljepleje).

Børsnoterede finansielle instrumenter måles til børs- og valutakurser ultimo regnskabsåret. For nogle illikvide eller sjældent omsatte værdipapirer - primært obligationer - er den officielle børskurs ikke retvisende, hvorfor vi bruger beregnede priser indhentet hos en ekstern markedsdeltager. Udtrukne obligationers værdi er dog optaget til indfrielsesværdien med tilbagediskontering. Værdipapirer indgår og udtages af afdelingernes porteføljer på handelsdagen.

Handelsudgifter ved køb og salg af finansielle instrumenter i forbindelse med emission og indløsning føres ikke under

Afledte finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig børsnotering, måles til en beregnet handelsværdi på bag-

Urealiserede kursreguleringer er opgjort som værdien på statustidspunktet fratrukket markedsværdien ved regnskabsårets begyndelse eller anskaffelsesværdien ved erhvervelse i regnskabsåret.

Handelsinvest

ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS grund af de underliggende finansielle instrumenters officielt noterede kurser. Tilgodehavende renter og udbytter består af periodiserede renter på statusdagen og udbytter deklareret før balancedagen med afregning efter statusdagen. Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af provenuet fra køb (passivpost) eller salg (aktivpost) af finansielle instrumenter samt fra emissioner eller indløsninger før statusdagen, men hvor betalingsafviklingen sker efter statusdagen. Emissionstillæg overføres til medlemmernes formue i det omfang, det ikke bruges til markedsføring, herunder tegningsprovision eller handelsomkostninger. Indløsningsfradrag overføres til medlemmernes formue i det omfang det ikke bruges til handelsomkostninger. Aktuelle skatteaktiver indeholder den i udlandet tilbageholdte udbytteskat, som kan refunderes. Fremmed valuta omregnes til balancedagens GMT 1600 valutakurser.

NØGLETAL Nøgletallene er opgjort i overensstemmelse med bekendtgørelsen om investeringsforeninger og specialforeningers regnskaber samt standarder fra InvesteringsForeningsRådet. Afkast beregnes inklusiv geninvesteret udlodning for regnskabsåret. Udlodningen betragtes som geninvesteret umiddelbart efter udlodningen (tidspunktet for generalforsamlingen). Afkastet beregnes således: (((Indre værdi ultimo året + Geninvesteret udlodning) / Indre værdi primo året) – 1) x 100.

formue divideret med cirkulerende andele ultimo året. Medlemmernes formue er opgjort jf. vedtægternes regler og er inklusiv udlodning for regnskabsåret. Medlemmernes gennemsnitlige formue er opgjort som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåret. Officiel kurs / skattekurs er enten den noterede lukkekurs på årets sidste handelsdag (hvis omsat) eller senest offentliggjorte indre værdi på årets sidste handelsdag, hvis denne er højere end lukkekursen. Til og med 2009 er gennemsnitskursen anvendt. Omkostningsprocenten er opgjort som de samlede administrationsomkostninger divideret med medlemmernes gennemsnitlige formue gange 100. Omsætningshastigheden er beregnet som summen af kursværdien ved køb og salg i forbindelse med almindelig porteføljepleje divideret med to sat i forhold til gennemsnits-formuen. Tallet viser, hvor mange gange porteføljen omsæt-tes i løbet af regnskabsåret. Sharpe Ratio er et matematisk udtryk, som sætter afkastet i forhold til risikoen på en investering. Nøgletallet beregnes som det historiske afkast minus den risikofri rente divideret med standardafvigelsen. Jo højere Sharpe Ratio desto bedre. Sharpe Ratio beregnes for femårige perioder. De afdelinger, der har eksisteret mellem tre og fem år, får nøgletallet beregnet på basis af udviklingen i længst mulige periode. De afdelinger, der ikke har eksisteret i tre år, får ikke nøgletallet beregnet, og angives med ”-”. Eventuelt negativ Sharpe Ratio angives med ”0”, da tallet ikke kan fortolkes. Standardafvigelsen er et risikomål, som viser hvor meget afkastet svinger omkring det gennemsnitlige historiske afkast. Jo højere standardafvigelse, jo højere har udsvingene historisk været. De historiske standardafvigelser giver et fingerpeg om de fremtidige udsving i afkastet.

Geninvesteret udlodning beregnes således: Udlodning i kr. pr. andel x indre værdi ultimo året / indre værdi umiddelbart efter udlodningen. Indre værdi pr. andel beregnes som medlemmernes samlede

Standardafvigelse beregnes for femårige perioder. De afdelinger, der har eksisteret mellem tre og fem år, får nøgletallet beregnet på basis af udviklingen i længst mulige periode. De afdelinger, der ikke har eksisteret i tre år, får ikke nøgletallet beregnet, og angives med ”-”. I kursværdi af køb og salg af værdipapirer indgår såvel handler i forbindelse med emissioner og indløsninger som almindelig porteføljepleje. Årlig omkostning i procent (ÅOP) beregnes efter følgende formel: (Seneste årlige administrationsomkostninger i procent + seneste handelsomkostninger ved løbende drift i procent) + ((maksimalt emissionstillæg i procent + maksimalt indløsningsfradrag i procent)/ 7).

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER

Handelsinvest

HOVED- OG NØGLETAL - INVESTERINGSFORENINGEN Hoved- og nøgletal

2011

2010

2009

2008

2007

Hele foreningen Renter og udbytter (tkr.) Kursgevinster og -tab (tkr.) Administrationsomkostninger (tkr.) Skat (tkr.)

123.223 -164.448 57.218 3.673

89.253 353.866 46.398 2.692

54.914 336.897 24.660 1.596

56.498 -499.105 24.787 1.765

59.143 40.436 25.278 1.604

Årets nettoresultat (tkr.)

-102.116

394.029

365.555

-469.159

72.697

1,42 4.313.632 3.650.060

1,57 3.548.997 2.731.027

1,48 2.163.275 1.786.907

1,59 1.265.329 1.299.074

1,29 1.854.162 1.411.692

386 386 0 0

359 294 65 0

Omkostningsprocent Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) Cirkulerende mængde andele (tkr.)

Revisionshonorar (tkr.) Partner Revision, statsautoriseret revisionsaktieselskab Vistisen & Lunde, statsautoriseret revisionsaktieselskab heraf andre ydelser (tkr.)

Handelsinvest

UDBYTTER OPDELT PÅ INDKOMSTFORMER Beskatningsform private - ikke pensionsmidler -

AFDELING

Regnskabsåret 2011 Forslag til godkendelse 27.3.2012 Danske Obligationer, gl. ordning Lange Danske Obligationer, gl. ordning Danske Obligationer Lange Danske Obligationer Virksomhedsobligationer Højrentelande Verden Europa Nordamerika Fjernøsten Norden Danmark Latinamerika Kina

Regnskabsåret 2010 Forslag til godkendelse 29.3.2011 Danske Obligationer, gl. ordning Lange Danske Obligationer, gl. ordning Danske Obligationer Lange Danske Obligationer Højrentelande Verden Europa Nordamerika Fjernøsten Norden Danmark Latinamerika Kina

Regnskabsåret 2009 Vedtaget på generalforsamlingen 25.3.2010 Danske Obligationer, gl. ordning Lange Danske Obligationer, gl. ordning Danske Obligationer Lange Danske Obligationer Højrentelande Verden Europa Nordamerika Fjernøsten Norden Danmark Latinamerika Kina

Udbytte i kr. pr. andel

Skattefrit

3,75 6,00 2,75 3,25

1,76 4,36 0,06 0,01

Aktieindkomst

2,00 1,00 1,00 6,75 1,00 25,50 3,75 1,25

7,75 11,00 3,50 4,75 16,25

1,00 0,99 6,70 1,00 25,45 3,69 1,25

Kapitalindkomst

Udbytte medtages med 66% 1)

Selskabsindkomst medtages med 100%

1,99 1,64 2,69 3,24

3,75 6,00 2,75 3,25

2,00

0,01 0,05 0,05 0,06

1,00 1,00 6,75 1,00 25,50 3,75 1,25

0,04 0,05 0,02 0,03 0,03

2,75 3,24 2,99 3,35 16,22

7,75 11,00 3,50 4,75 16,25

12,25 13,25

12,21 13,20

0,04 0,05

12,25 13,25

34,00 1,75 10,75

33,96 1,72 10,75

0,04 0,03

34,00 1,75 10,75

2,27 2,00 3,71 3,63

2,75 2,00 4,25 4,25

4,96 7,71 0,49 1,37

Beskatningsform - selskaber -

0,48 0,54 0,62

1,50 3,00

1,48 2,96

0,02 0,04

1,50 3,00

1,25

1,23

0,02

1,25

1) I forbindelse med ændring i skattelovgivningen for 2010 for selskaber gives der ikke længere nedslag for indkomst, der kan henføres til udbytter.

Handelsinvest

UDBYTTER OPDELT PÅ INDKOMSTFORMER Beskatningsform private - ikke pensionsmidler -

AFDELING Udbytte i kr. pr. andel

Regnskabsåret 2008 Vedtaget på generalforsamlingen 26.3.2009 Danske Obligationer, gl. ordning Lange Danske Obligationer, gl. ordning Danske Obligationer Lange Danske Obligationer Højrentelande Verden Europa Fjernøsten Norden Danmark Latinamerika Kina

Regnskabsåret 2007 Vedtaget på generalforsamlingen 3.4.2008 Korte Danske Obligationer Danske Obligationer, gl. ordning Lange Danske Obligationer, gl. ordning Korte Danske Obligationer Pension Danske Obligationer Lange Danske Obligationer Højrentelande Verden Europa Fjernøsten Norden Danmark Teknologi Kina Pension 2020 Pension 2030

Handelsinvest

1,50 2,00 3,50 3,25 1,00 4,50 1,25 2,00 1,25

Skattefrit

Aktieindkomst

0,05

Beskatningsform - selskaber -

Kapitalindkomst

Udbytte medtages med 66%

1,45 2,00 3,50 3,25 0,98 4,47 1,23 1,96 1,21

0,02 0,03 0,02 0,04 0,04

1,50 1,75 1,75 2,75 3,00 3,25 6,25 1,25 4,50 1,25 4,00 6,25 18,25 2,75 1,50

Selskabsindkomst medtages med 100%

1,50 2,00 3,50 3,25 0,97 4,36 1,17 1,92 1,20

0,03 0,14 0,08 0,08 0,05

1,24 4,46 1,24 3,96 6,22

1,50 1,75 1,75 2,75 3,00 3,25 6,25 0,01 0,04 0,01 0,04 0,03

1,20 4,46 1,19 2,55 3,01

1,50 1,75 1,75 2,75 3,00 3,25 6,25 0,05 0,04 0,06 1,45 3,24

18,25 1,26 1,02

1,49 0,48

4,34 0,90 0,77

13,91 1,85 0,73

FREMFØRBARE TAB

Hele tkr.

Fremført tab fra tidligere år Realiserede netto avancer/tab i regnskabsåret Regulering af det skattemæssige tab i forbindelse med emissioner og indløsninger Nettogevinst til udlodning Tab, der kan modregnes i fremtidige udlodningspligtige avancer

Verden

Europa

Norden

Latinamerika

115.697

43.191

28.503

667

1.733

2.893

474

2.482

69.027

-7.721

-1.140

-207

2.022

182.991

32.577

26.889

Handelsinvest

INDGÅEDE AFTALER GENERELT Handelsinvest er underlagt lov om investeringsforeninger m.v. Loven sikrer, at medlemmernes kapital bliver forvaltet på en tryg og sikker måde. Det gælder blandt andet på følgende områder: • Ledelse • Opbevaring af foreningens aktiver • Handel med finansielle instrumenter Disse regler, samt beslutninger truffet af bestyrelsen har medført, at Investeringsforeningen Handelsinvest har indgået en række aftaler for at imødekomme lovens krav og bestemmelser i øvrigt. De væsentligste aftaler er nævnt nedenfor med en kort beskrivelse af formål og indhold til hver enkel aftale.

ADMINISTRATIONSAFTALE Foreningen har indgået aftale med Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S om, at Investeringsforvaltningsselskabet udfører foreningens administrative og investeringsmæssige opgaver i overensstemmelse med lovgivningen, Finanstilsynets retningslinier, foreningens vedtægter, anvisninger fra foreningens bestyrelse, herunder investeringsrammer for de enkelte afdelinger og aftaler om porteføljerådgivning. Der aftales en gang årligt en administrationssats mellem foreningen og investeringsforvaltningsselskabet.

I foreningens regnskab fremgår udgiften til rådgiver i posten ”Andre omkostninger i forbindelse med formuepleje”. Aftalerne kan opsiges af rådgiver med et varsel på 6 måneder mens foreningen, jf. lov om investeringsforeninger m.v. § 46 stk. 2, kan opsige aftalen med øjeblikkelig virkning, hvis det er i foreningens interesse.

DEPOTSELSKABSAFTALE Foreningen har indgået en depotselskabsaftale med Handelsbanken, filial af Svenska Handelsbanken AB (publ.), Sverige (herefter Depotselskabet), som er godkendt af Finanstilsynet som depotselskab. Depotselskabet skal forvalte og opbevare værdipapirer og likvide midler særskilt for hver af foreningens afdelinger i overensstemmelse med den til enhver tid gældende lovgivning samt Finanstilsynets bestemmelser og påtager sig de heri fastlagte kontrolopgaver og forpligtelser (lov om finansiel virksomhed § 106-107). Depotselskabsaftalen går i korte træk ud på at sikre, at indløsning og emission sker til de korrekte indre værdier, at køb og salg af værdipapirer altid sker mod samtidige modtagelse/udlevering af værdipapirer, og at aktiverne altid er til stede. Ud over disse kontrolfunktioner kommer almindelige rutiner som udbetaling af udbytte, tilbagesøgning af udenlandsk udbytteskat, gennemførsel af diverse aktieombytninger, aktiesplit, aktieudvidelser m.v. Depotselskabet forestår ligeledes afvikling af likvider og værdipapirer for alle handler indgået på foranledning af foreningen.

I foreningens regnskab indgår udgifter til Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S som den primære del af posten ”Øvrige omkostninger” frem til september 2011. Derefter indgår udgiften i posten ”Fast administrationshonorar”.

Depotselskabet modtager honorar for sine kontrolopgaver og forpligtelser. Honoraret beregnes med udgangspunkt i værdipapirernes kursværdi ultimo hver måned.

Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S er koncernforbundet med foreningens depotselskab.

Herudover betales et transaktionsgebyr. Gebyret afhænger af, hvilke børser der handles på.

RÅDGIVNINGSAFTALE

I foreningens regnskab fremgår udgiften til depotselskabet som en del af posten ”Gebyr til depotselskab”.

Foreningen har indgået en rådgivningsaftale med Handelsbanken Asset Management (herefter rådgiver) og Global Evoulution på Højrentelande om ydelser i forbindelse med placering af foreningens midler.

Aftalen kan af hver af parterne opsiges med 6 måneders forudgående skriftlig varsel til den første i en måned.

AFTALE OM UDSTEDELSE AF ANDELE Det grundlæggende i rådgivningsaftalen er, at rådgiver forsyner Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S med informationer, der er nødvendige for at opfylde foreningens formål enten direkte eller via en underleverandør. Rådgiver er gjort bekendt med bestyrelsens retningslinier, som bestyrelsen har fastlagt i form af investeringsinstruks for de enkelte afdelinger. Rådgiver er koncernforbundet med foreningens depotselskab. Rådgiver modtager honorar for arbejdet. Honoraret beregnes med udgangspunkt i formuens størrelse ultimo måneden. Rådgivers hovedvirksomhed er bankdrift.

Handelsinvest

Foreningen og depotselskabet har indgået aftale om, at depotselskabet forpligter sig til for hver enkelt af foreningens afdelinger at give VP (Værdipapircentralen) de nødvendige oplysninger om vilkår/betingelser, der gælder for den pågældende fondskode. Derudover skal depotselskabet give meddelelse om udvidelse og nedskrivning af kapitalen, udbyttebetaling mv., pengekonti til betaling til og fra foreningen samt øvrige forhold beskrevet i VP’s vejledninger og regler. Oplysningerne skal gives efter retningslinierne i disse vejledninger og regler. Depotselskabet er forpligtet til at vedligeholde oplysninger vedrørende samtlige foreningens afdelinger, der er registreret i VP. Aftale om vilkår for handel med værdipapirer og valuta

INDGÅEDE AFTALER I forbindelse med depotselskabsaftalen og rådgivningsaftalen er det aftalt, at når foreningen handler med værdipapirer med Handelsbanken, må der aldrig afregnes til nettopriser (kurser inkl. kurtage). Kurtage skal altid fremgå af afregningen. Regnskabsmæssigt indgår kurtage i forbindelse med handel med værdipapirer i posten ”Handelsomkostninger”.

AFTALE OM MARKEDSFØRING OG FORMIDLING Foreningen har behov for et distributionsnet, hvor der med udgangspunkt i medlemmernes behov, kan ske salg af og rådgivning om foreningens produktudbud.

m.v. § 46 stk. 2, opsige aftalen med øjeblikkelig virkning, hvis det er i foreningens interesse.

AFTALE OM MARKET MAKING Foreningen har indgået aftale med Handelsbanken om, at denne stiller tosidede priser på de produkter, der er noteret på InvesteringsForeningensBørsen under NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Prisstillelsen skal skabe likviditet i foreningens produkter. Desuden sikrer aftalen, at medlemmerne kan handle til spreads (forskellen mellem købs- og salgskurser), der er bedre end de krav, der stilles i lov om investeringsforeninger m.v. Prisstillelsen sker med udgangspunkt i afdelingernes indre værdi og de dermed forbundne emissions- og indløsningskurser. Market maker modtager ikke honorar for denne ydelse.

Banker, der har indgået aftale om formidling og markedsføring med foreningen, modtager honorar for sit arbejde. Foreningen har blandt andet indgået aftale med Handelsbanken. Banken fastlægger selv sine markedsføringstiltag med henblik på at fremme salg af foreningens investeringsbeviser. Foreningen kan sideløbende med banken iværksætte egen markedsføring af beviserne.

Aftalen kan opsiges af market maker med et varsel på 6 måneder til udgangen af en måned. Foreningen kan, jf. § 46, stk. 2 i lov om investeringsforeninger m.v., opsige aftalen med øjeblikkelig virkning, hvis det er i foreningens interesse.

Banken modtager følgende honorering: • Tegningsprovision, som betales via emissionstillægget, samt • Formidlingsprovision for den løbende rådgivning. I foreningens regnskab fremgår formidlingsprovisionen til disse banker, som en del af posten ”Markedsføringsomkostninger”. Aftalen kan opsiges af Handelsbanken med et varsel på 6 måneder. Dog kan foreningen, jf. lov om investeringsforeninger

SATSERNE I FORENINGENS VÆSENTLIGE AFTALER Betaling for depot og depotfunktionen pct. p.a.

Betaling for markedsføring og formidling pct. p.a. 1)

Betaling for Tegningsprovision Betaling for porteføljerådgivning i forbindelse administration pct. p.a. 1) med nytegninger pct. pa. pct. p.a.

Danske Obligationer

0,0020 – 0,0030%

0,350 – 0,400%

0,100 – 0,150%

1,00%

0,11%

Højrentelande

0,0300 – 0,0400%

0,500 – 0,600%

0,325 – 0,450%

1,00%

0,22%

Virksomhedsobligationer

0,0300 – 0,0400%

0,500 – 0,600%

0,275 – 0,325%

1,00%

0,22%

Danmark

0,0020 – 0,0030%

0,750 – 1,000%

0,350 – 0,450%

1,25%

0,22%

Europa

0,0300 – 0,0400%

0,800 – 1,000%

0,400 – 0,550%

1,25%

0,22%

Fjernøsten

0,4000 – 0,0550%

0,800 – 1,000%

0,550 – 0,650%

1,25%

0,22%

Kina

0,0500 – 0,0600%

0,800 – 1,000%

0,550 – 0,650%

1,25%

0,22%

Latinamerika

0,0500 – 0,0800%

0,800 – 1,000%

0,450 – 0,600%

1,25%

0,22%

Nordamerika

0,0200 – 0,0325%

0,800 – 1,000%

0,400 – 0,550%

1,25%

0,22%

Norden

0,0250 – 0,0350%

0,800 – 1,000%

0,400 – 0,600%

1,25%

0,22%

Verden

0,0300 – 0,0375%

0,800 – 1,000%

0,500 – 0,600%

1,25%

0,22%

Alle satser er pr. 1. januar 2012. 1) Satserne er formueafhængige 2) Udover depotgebyret betales et transaktionsgebyr på max 750 kr.

Handelsinvest

INDGÅEDE AFTALER

Handelsinvest

Du kan let og hurtigt blive opdateret på de enkelte afdelinger på hjemmesiden handelsinvest.dk. Her kan du bl.a. se kurser, faktaark og CI-dokumenter.

En afdelings historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Der er altid en risiko forbundet med investering, og en lang investeringshorisont mindsker en investors sårbarhed over for kursudsving på kort sigt.

Handelsinvest Søndergade 5 · 7400 Herning · Telefon 97 12 33 55 info@handelsinvest.dk · handelsinvest.dk