Regnskab for 2010 by Handelsinvest

2010 Ă&#x2026;rsrapport

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER

Handelsinvest

INDHOLDSFORTEGNELSE

Medlemmernes egen forening

side

PÅTEGNINGER

FÆLLES NOTER Anvendt regnskabspraksis

side

Ledelsespåtegning

side

Hoved- og nøgletal

side

De uafhængige revisorers påtegning

side

Udbytter opdelt på indkomstformer

Side

Fremførbare tab

side

Indgåede aftaler

side

LEDELSESBERETNING Handelsinvest i 2010

side

Politik for samfundsansvar

side

Den økonomiske udvikling i 2010

side

Forventningerne til markederne i 2011

side

Risikofaktorer

side

Fund Governance

side

Bestyrelsen og direktion

side

Danske Obligationer, gl. ordning

side

Lange Danske Obligationer, gl. ordning

side

Danske Obligationer

side

Lange Danske Obligationer

side

Højrentelande

side

Verden

side

Europa

side

Nordamerika

side

Fjernøsten

side

Norden

side

Danmark

side

Latinamerika

side

Kina

side

AFDELINGERNERS REGNSKABER M.V. Obligationsafdelinger

Aktieafdelinger

Handelsinvest

MEDLEMMERNES EGEN FORENING MEDLEMMERNES EGEN FORENING

DIREKTION

Handelsinvest er medlemmernes egen investeringsforening, der ledes af en bestyrelse. Medlemmerne vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling.

Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Søndergade 5, 7400 Herning. Adm. direktør Jens Balle

Investeringsforeningen Handelsinvest er et godt alternativ til at investere direkte i obligationer og aktier. Det giver en række fordele i form af bedre risikospredning, porteføljepleje og lavere omkostninger for det enkelte medlem. Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S varetager den daglige administration af Investeringsforeningen Handelsinvest.

HVORDAN BLIVER DU MEDLEM? Du kan blive medlem af Investeringsforeningen Handelsinvest ved at købe andele i den eller de afdelinger, som passer til din investeringshorisont, investeringsprofil samt risikovillighed. Du kan søge oplysninger om Investeringsforeningen Handelsinvest og de enkelte afdelinger på www.handelsinvest.dk.

REVISION Partner Revision Statsautoriseret Revisionsaktieselskab v/statsautoriseret revisor Morten Broberg Lind Thrigesvej 3, 7430 Ikast. Vistisen & Lunde Statsautoriseret Revisionsaktieselskab v/statsautoriseret revisor Carsten Bo Jensen Guldborgvej 1, 7400 Herning.

DEPOTSELSKAB

Andelene kan købes gennem alle pengeinstitutter, men ønsker du konkrete råd og vejledning omkring investeringen i Handelsinvest, kan du kontakte en af filialerne i Handelsbanken.

Handelsbanken filial af Svenska Handelsbanken AB (publ.), Sverige Havneholmen 29, 1561 København V.

Disse filialer i Handelsbanken har uddannede medarbejdere med specialkendskab til Handelsinvests produkter.

RÅDGIVER

GENERALFORSAMLING Ordinær generalforsamling i Investeringsforeningen Handelsinvest afholdes tirsdag den 29. marts 2011 kl. 17.00 på Hotel Eyde, 7400 Herning.

Investeringsforeningen Handelsinvest har indgået aftale med Handelsbanken Asset Management som primær rådgiver, Global Evolution på Handelsinvest Højrentelande og ING Investment Management på Kina og Fjenøsten.

INVESTERINGSFORENINGEN HANDELSINVEST Søndergade 5, 7400 Herning Telefon 97 12 33 55 www.handelsinvest.dk info@handelsinvest.dk CVR-registreringsnummer i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen 14092242.

Handelsinvest

PÅTEGNINGER LEDELSESPÅTEGNING Bestyrelse og direktion har dags dato aflagt årsrapport for 2010 for Investeringsforeningen Handelsinvest. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, og efter vor opfattelse giver årsregnskabet et retvisende billede af foreningens og afdelingernes aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultat. Ledelsesberetningen indeholder efter vor opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen henholdsvis afdelingerne kan påvirkes af. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Herning, den 23. februar 2011 Direktion for Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S:

Jens Balle Adm. direktør

Bestyrelsen for Investeringsforeningen Handelsinvest:

Gert N. S. Jensen Formand

Handelsinvest

Lone Mørch Næstformand

Bjarne Degn

Hugo Sørensen

Ulrik Kolding Hartvig

PÅTEGNINGER DEN UAFHÆNGIGE REVISORS PÅTEGNING Til medlemmerne i Investeringsforeningen Handelsinvest Vi har revideret årsregnskabet for Investeringsforeningen Handelsinvest for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2010, omfattende anvendt regnskabspraksis, resultatopgørelse, balance og noter for 13 afdelinger. Årsregnskabet aflægges i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Ledelsens ansvar for årsregnskabet Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge et årsregnskab, der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne. Revisors ansvar og den udførte revision Vort ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskabet på grundlag af vor revision. Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsregnskabet ikke indeholder væsentlig fejlinformation. En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i årsregnskabet. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for foreningens udarbejdelse og aflæggelse af et årsregnskab, der giver et retvisende billede, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om regnskabspraksis er passende, om de regnskabsmæssige skøn, der er udøvet af ledelsen, er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af årsregnskabet. Det er vor opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vor konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vor opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af afdelingernes aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2010 samt af resultatet af afdelingernes aktiviteter for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2010 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Udtalelse om ledelsesberetningen Ledelsen har ansvaret for at udarbejde en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Revisionen har ikke omfattet ledelsesberetningen, men vi har i henhold til lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den gennemførte revision af årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med årsregnskabet.

Ikast, den 23. februar 2011

Herning, den 23. februar 2011

Partner Revision statsautoriseret revisionsaktieselskab

Vistisen & Lunde Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Morten B. Lind statsautoriseret revisor

Carsten Bo Jensen statsautoriseret revisor

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING ÅRETS AFKAST 2010 blev et godt år for de fleste investorer. Men dog også et år med uro og urolighed. Efter en god start kom der i løbet af foråret lidt uro på markederne, som følge af uro i en række europæiske lande. Dette fik mange til at være forsigtige – en forsigtighed der skulle vise sig at være ganske ubegrundet. Den europæiske gældskrise – primært i de såkaldte PIGS-lande (Portugal, Irland, Grækenland og Spanien) – blev afværget. I hvert fald i første omgang. Situationen med høj gældssætning og risiko for høje offentlige udgifter vil påvirke os i de kommende år.

6 af vore 13 afdelinger har i 2010 slået deres benchmark. Nærmere oplysninger om afdelingernes afkast og risikomål kan læses på de enkelte afdelingssider længere fremme i årsrapporten.

UDBYTTER I løbet af 2010 er der sket ændringer i skattelovgivningen, som har betydning for beregningen af de udloddende afdelingers udbytteprocent. UDVIKLINGEN I MEDLEMSFORMUEN Mio kr. 4.000 3.500

VORE RÅDGIVERE Afdeling

3.000

Rådgiver

2.500

Danske 2.000

Obligationsafdelinger

1.500

Danmark

1.000

Højrentelande

500 0

Norden Europa Latinamerik Nordamerika

2006

Handelsbanken Fonder

Verden Fjernøsten Kina

Vi vurderer løbende vores valg af strategi og rådgiver. Denne vurdering har i 2010 ført til ændring af strategi i afdeling Europa. Ved halvårsskiftet var porteføljen bagefter benchmark, og vi besluttede derfor at ændre strategien. Europa investerer i dag i en meget smal portefølje med minimum 17 aktier. Denne ændring gav pote og ved udgangen af 2010 var afkastet 3,3%-point foran benchmark. Alle vore afdelinger har givet postive afkast i 2010. Fra 4,2% til 33,6%. For de danske obligationer har året budt på afkast mellem 4,2% til 6,1%. Vi har i årets løb fået en ny skattelovgivning omkring obligationer, det betyder at personer fremover skal beskattes af gevinster på danske obligationer. Vi har derfor lukket for tilgang af midler i afdelingerne Danske Obligationer Gl. Ordning og Lange Danske Obligationer Gl. Ordning. Vores afdeling med obligationer fra emerging markets (Højrentelande) har givet 11,5% i afkast – et ganske imponerende afkast. For aktier behøvede man ikke rejse langt væk for at få afkast i år. Norden gav således 33,6%, mens vore hjemlige aktier gav 32,7%. Laveste aktie-afkast fik vi i Kina med kun 13,2%.

Handelsinvest

2007

2008

2009

2010

Med virkning fra 1. januar 2010 indgår realiserede kursgevinster på aktier uanset ejertid i beregningen af udbytteprocenten – hidtil har gevinster på aktier ejet over tre år ikke skullet udloddes. Med virkning fra 27. januar 2010 er kursgevinster på blåstemplede obligationer ikke længere skattefrie for personer. Gevinst og tab på blåstemplede obligationer købt i afdelingen efter denne dato indgår herefter i opgørelsen af kursgevinster og kurstab på obligationer. I afdelinger, som anvender valutakonti, indgår urealiserede kursgevinster på valutakonti i beregningen af udbytteprocenten som frivillig udlodning for at sikre, at udlodningen overstiger minimumsudlodningen. Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der udbetales udbytter 212,7 mio. kr. Størst udbytte kommer fra Handelsinvest Danmark med et udbytte på 34 kr. pr. andel. Det er her vigtigt at huske på, at udbytte og afkast ikke er det samme og at der er sjældent sammenhæng imellem disse. Investeringsforeninger skal udlodde en række realiserede indtægter som udbytte, medens urealiserede resultater IKKE skal udloddes. Såfremt det beregnede udbytte i de enkelte afdelinger udgør mindre end 1 kr. pr. andel af de udstedte andele overføres beløbet til udlodning året efter. Detaljerede oplysninger om afdelingernes udlodning og udbytte kan findes i afsnittet ”Anvendt regnskabspraksis” samt i afsnittet ”Udbytter opdelt på indkomstformer”. På siderne 34–59 findes de enkelte afdelingers resultatopgørel-

LEDELSESBERETNING se og balance, og her fremgår bestyrelsens forslag til udlodning ligeledes.

SAMFUNDSANSVAR Handelsinvest har indført en politik om samfundsansvar. Politikken er en forlængelse af investeringspolitikken og det er bestyrelsens klare opfattelse, at ønsket om langsigtede gode afkast går hånd i hånd med politikken om samfundsansvar.

FORENINGENS RESULTAT OG FORMUEUDVIKLING Det samlede resultat i foreningen blev på 394,0 mio. kr. mod 365,6 mio. kr. i 2009. Den samlede medlemsformue steg med 1.386 mio. kr., således at formuen ultimo 2010 udgjorde 3.549 mio. kr. Det svarer til en stigning i formuen på 64% mod en stigning i formuen på 71% i 2009. En stor del af stigningen i formuen skyldes tilgang af nye midler. Investorerne har i løbet af 2010 investeret 1.026 mio. kr. nye midler via Handelsinvest. Med denne stigning blev Handelsinvest den næstmest vækstende investeringsforening i 2010. Tilgangen af nye midler er sket bredt. Dog har der været stor interesse for obligationer. I afdeling Danske Obligationer har vi oplevet stor tilgang af nye midler og de danske obligationsafdelinger er samlet vokset med 698 mio. kr. i nye midler. Også afdeling Højrentelande er igen faldet i investorernes smag. Afdelingen har fået 200 mio. kr. i nye indskud.

I valget af rådgivere ønsker vi fremover alene at samarbejde med rådgivere, der lever op til eller er på vej til at leve op til FNs principper om samfundsansvar i investeringsbeslutningerne (UNPRI). Vedtagelsen af denne politik har ikke medført ændringer i porteføljesammensætningerne, da vore væsentligste rådgivere allerede arbejdede med samfundsansvar i investeringsbeslutningerne. Politikken har – så vidt vides – ikke medført nogen ændringer i de virksomheder vi har investeret i. Foreningens politik kan findes på foreningens hjemmeside.

GENERALFORSAMLINGER I ÅRET På den ordinære generalforsamling 25. marts 2010 blev en række mindre ændringer til foreningens vedtægter vedtaget. UDVIKLINGEN I AKTIVSAMMENSÆTNINGEN

NETTOSALGET FORDELT PÅ AKTIVKLASSER Aktier

Obligationer

Aktier

Obligationer

Blandede afdelinger

Mio kr. 1.000

100%

800

80%

90%

70%

600

60% 400

50%

200

40%

30% 20%

-200

20% -400 -600 2006

2007

2008

2009

2007

2008

2009

2010

På aktiesiden var det primært afdelingerne Verden og Nordamerika, der i løbet af 2010 er steget. Verden er steget med 97 mio. kr. mens Nordamerika er steget med 77 mio. dkk. Der er ikke lanceret nye afdelinger i løbet af 2010.

ADMINISTRATIONSOMKOSTNINGERNE I 2010 er omkostningsprocenten steget fra 1,48% i 2009 til 1,57% i 2010. Dette skyldes primært en aftalt stigning i rådgivningshonoraret. Handelsinvest har i det forgangne år solgt administrationsselskabet til Handelsbanken. I forbindelse med salget aftaltes en fast administrationssats – en lavere sats end i 2009 – for den daglige administration. Dette var dog ikke nok til at modsvare stigningen i rådgivningshonoraret.

0% 2006

Det drejede sig primært om ændringer som følge af ændret lovgivning samt tilpasning af vedtægter til gældende standarder for investeringsforeninger. Desuden behandlede generalforsamlingerne også salget af administrationsselskabet til Handelsbanken. Idet den fornødne antal stemmer ikke var til stede blev forslagene først endeligt vedtaget på foreningens ekstraordinære generalforsamling, der blev afholdt den 26. april 2010.

BEGIVENHEDER INDTRÅDT EFTER ÅRSSKIFTET Der er ikke indtrådt væsentlige ændringer efter afslutningen af regnskabsåret.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING DEN ØKONOMISKE UDVIKLING I 2010 2010 blev på de fleste fronter et lige så spændende og udfordrende år som man kunne have forventet. Gældskrise i euroområdet, frygt for ’dobbeltdyk’, valutakrig og bekymring om opbygning af bobler i de nye vækstøkonomier var alle temaer, der prægede udviklingen. Ikke desto mindre kan vi se tilbage på året med et billede af en global økonomi, der viste fortsatte – om end i perioder ujævne – bedringstegn fra den dybe krise, som fulgte i kølvandet på den amerikanske investeringsbank Lehman Brothers konkurs i efteråret 2008. Begyndelsen af året var præget af fortsatte tegn på økonomisk fremgang, hvor specielt emerging markets, men også USA og Tyskland nød godt af en stigende verdenshandel samt genopbygning af virksomhedernes varelagre.

Grækenland, med afsmittende effekt på andre gældplagede europæiske lande. Det var ikke kun Grækenland der havde problemer. Både Portugal, Irland og Spanien - en gruppe der sammen med Grækenland hurtigt blev døbt PIGS (gris på engelsk) på grund af startbogstaverne - måtte igennem rygtemøllen omkring mulig statsbankerot. Sidenhen har Irland fået hjælpepakke, mens Portugal og Spanien selv har klaret skærene. Renteudvikling på 5% 2013 og 4% 2019 Dansk Stat 116 112 108

Udvalgte aktieindeks i DKK 2010

104

140 100

Nordamerika Danmark

Europa Latinamerika

Fjernøsten Verden

Dec.

Nov.

Okt.

Sept.

Aug.

Juli

Juni

Maj

Apr.

Mar.

Feb.

Jan.

100

Norden Kina

Der var også fortsat massiv stimulans til den globale økonomi fra en meget lempelig pengepolitik samt de store finanspolitiske lempelser i stort set alle lande verden over. To-delingen i genopretningen var dog stadig tydelig, hvor de nye vækstøkonomier viste buldrende fremgang, mens opsvinget i de ’gamle’ industrialiserede lande stadig var mere afdæmpet. Den hastige vækst i især Kina og bekymringer omkring opbyggelsen af bobler på boligmarkedet, fik imidlertid de kinesiske myndigheder til at indføre stramninger for boligmarkedet. Disse stramninger indledte en fase hvor vi begyndte at se visse svaghedstegn fra den kinesiske økonomi, som også materialiserede sig i begyndende tegn på opbremsning i USA omkring sommerferien.

Fusk med regnskaberne, og en begyndende mistillid til om landet ville være i stand til at betale af på sin stadigt stigende offentlige gæld, medførte kraftigt stigende obligationsrenter i

Handelsinvest

Dec.

Nov.

Okt.

Sept.

Aug.

Juli

DK stat 2019

Modsat betød det dog, at de tyske og til dels danske obligationsrenter oplevede nye fald, i kraft af en opfattelse som en mere ’sikker havn’. Manglende politisk handlekraft så længe ud til at medføre, at euroområdets korthus ville vælte, men i sidste ende betød indgreb fra ECB, EU og IMF – bl.a. i form af en redningspakke til Grækenland – at der blev skabt lidt større sikkerhed omkring i hvert fald de kortsigtede udsigter. Samlet betød tegnene på en opbremsning i Kina samt den europæiske gældskrise, imidlertid at tale om et såkaldt ’dobbeltdyk’, blev et hedt emne hen over sommerferien.

EMERGING MARKETS-OBLIGATIONER LEVEREDE PÆNE AFKAST .... TRODS ALT Til trods for en ugunstig baggrund bestående af valutaintervention og kapitalrestriktioner, truende handelsprotektionisme samt svimlende budgetunderskud og hastigt voksende gældsposter

Afkastresultater, diverse aktivklasser i % Hele 2010

PIGS-KRISE PÅ DAGSORDENEN Bekymringerne midt på året omkring styrken og holdbarheden af det globale økonomiske opsving fik yderligere næring fra vel nok et af årets hedeste temaer, nemlig den hastigt eskalerende gældskrise i euroområdet, der tog sit udgangspunkt i udviklingen i Grækenland.

Juni

Maj

Apr.

Mar.

DK stat 2013

110

Feb.

96 120

Jan.

130

EMBI Global Diversified (afdækket til DKK)

1. halvår 2010

11,81

5,59

8,31

9,06

MSCI EM (i dollar)

18,88

-6,17

OMX

31,18

14,32

S&P500 (i dollar)

12,78

-7,56

Effas, Danske obligationer > 1 års løbetid

Kilde: Bloomberg

LEDELSESBERETNING i de modne vestlige økonomier, havde risikoaktiver generelt et godt 2010. Dette gjaldt også emerging marketsobligationerne udstedt i dollar, som målt ved JPMorgans toneangivende indeks, EMBI Global Diversifed, leverede et afkast på 12.24 % (i dollar).

MARKANT STOR TILGANG AF INVESTERINGER I 2010 Investorernes interesse for Emerging Marketsobligationer fejlede dog ikke noget. I følge statistikker fra Emerging Markets Fund Research og JP Morgan oplevede aktivklassen i 2010 en samlet tilgang af nye investeringer fra private og institutionelle investorer på USD 74,5 mia., hvilket udgjorde en væsentlig forøgelse sammenlignet med tidligere år. Nettotilgang af investeringer til EM-obligationer Årlig tilgang af investeringer USD, mia

År

74,5

2010

46,2

2009

-3,6

2008

41,9

2007

34,6

2006

Kilde: JPMorgan, EPFR Den rekordstore investorinteresse for emerging marketsobligationer blev ikke overraskende mødt af en rekordstor samlet obligationsudstedelse fra erhvervsvirksomheder (USD 211 mia.) og stater (USD 70 mia.), herunder stater som ellers sjældent viser sig på det internationale kapitalmarked. Som eksempler sidstnævnte kan nævnes Hviderusland og Elfenbenskysten, hvor Elfenbenskysten tilmed nåede at misligholde en kuponbetaling på årets sidste dag.

verden, var i hvert fald medvirkende til at kapitalstrømmene i vid udstrækning bevægede sig mod de nye vækstøkonomier, med opadgående pres på deres valutaer til følge. Trods et turbulent år, står vi dog på tærsklen til det nye år, med indtrykket af en global økonomi der bevæger sig ind i 2011 med et pænt momentum. Gældskrisen i euroområdet nåede dog at blusse markant op igen i 2. halvdel af 2010, hvor bl.a. Irland også blev nødt til at modtage hjælp, og der er stadig en betydelig usikkerhed knyttet til fremtidsudsigterne for euroområdet. I 2010 stod Tyskland som vækstmotoren, der holdt tempoet i den samlede økonomi oppe, mens billedet i de gældsplagede lande var betydeligt mere negativt.

FORVENTNINGER TIL 2011 Vi kan endnu en gang med en vis glæde konstatere, at den globale økonomi har bevæget sig ind i det nye år med et fortsat positivt momentum. Vores forventninger på den økonomiske front for udviklingen i 2011 er da også, at den globale økonomi vil fortsætte med at vokse i et tempo, der ligger en smule over den langsigtede trend. Det er dog primært den høje vækst i emerging markets universet, der trækker. Væksten i de større industrialiserede økonomier ventes således mere afdæmpet i forhold til hvad der historisk har været standard under tidligere perioder med økonomisk genopretning. Det betyder også, at inflationen vil forblive afdæmpet i de industrialiserede lande, med en fortsat risiko for deflation. Som et resultat vil pengepolitikken forblive lempelig, og der er ikke udsigt til, at de korte renter vil stige i noget nævneværdigt omfang i hverken USA eller Europa. Modsat er inflationsbilledet mindre positivt i emerging markets, hvor der også fortsat er risiko for opbygning af nye bobler i aktivpriserne, og her er der udsigt til, at de monetære forhold vil blive strammet igennem 2011.

KRISEN LÆGGES BAG OS USA LANGSOMT PÅ RETTE VEJ Det blev da også mere tydeligt, at opsvinget i den amerikanske økonomi stadig var på den skuffende side. Især manglende jobvækst var en alvorlig akilleshæl for troen på det økonomiske opsving. I kombination med, at økonomien viste tegn på stigende deflationære tendenser medførte det, at den amerikanske centralbank i november besluttede at øge den pengepolitiske stimulans til økonomien via nye opkøb af statsobligationer for i omegnen af USD 600 mia. Ydermere fik vi på falderebet i 2010 fornyede skattelettelser til både husholdningerne og erhvervslivet. Vi begyndte dog allerede at se fornyede styrketegn fra både Kina og også USA i takt med at vi bevægede os ind i efteråret. Til gengæld bød efteråret på optrappede spændinger mellem især USA og Kina, men også mere generelt var der begyndende tegn på en såkaldt ’valutakrig’, hvor beskyldninger om fastholdelse af kunstigt svage valutakurser blev sendt til højre og venstre. Den meget lempelige pengepolitik i den vestlige verden, kombineret med den fornyede vækst i emerging markets medførte behov for pengepolitiske stramninger i denne del af

Vores tro på en fortsat økonomisk genopretning bygger imidlertid på antagelsen om, at disse stramninger hverken kvæler væksten eller aktivinflationen, og dermed også, at frygten for en hård landing i især Kina ikke materialiseres. Et afgørende spørgsmål er imidlertid også, om Kina formår at få rebalanceret økonomien i retning af større indenlandsk efterspørgsel fra privatforbruget, resulterende i et aftagende handelsoverskud over for især USA. Sker det ikke, vil risikoen for protektionisme fra amerikansk side fortsat være til stede. En anden vigtig antagelse er, at gældskrisen i euroområdet ikke løber løbsk. Der er dog ingen tvivl om, at netop gældskrisen vil være et hovedtema i det nye år. Grækenland, Irland og muligvis også Portugal er efter bedste overbevisning insolvente, og en omstrukturering af gælden er kun udskudt et par år som følge af støtten fra IMF, EU og ECB. Spørgsmålet på den korte bane er dog om krisen spreder sig til mere systemisk betydningsfulde lande som Spanien og Italien. Problemerne i disse lande ser på overfladen mere overkommelige ud, men de kæmper også med store strukturelle problemstillinger. Skulle gældskrisen eskalere, ville billedet af den globale økonomiske udvikling og for de finansielle markeder se mere dystert ud.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING Afgørende er også, at den fortsatte (om end reducerede) usikkerhed om holdbarheden af opsvinget i den amerikanske økonomi forsvinder. Styrken af det økonomiske opsving har indtil videre været relativt begrænset, og en tydelig akilleshæl har været en manglende bedring på arbejdsmarkedet. I kombination med at økonomien fortsat viser tegn på deflationære tendenser har vi imidlertid set fornyet stimulans fra den økonomiske politik. Nye skattelettelser og en fortsat ultralempelig pengepolitik giver således grobund for, at den økonomiske genopretning kan blive stærkere end hidtil antaget i 2011. Det er imidlertid også en understregning af, at den underliggende økonomiske aktivitet i USA endnu ikke er parat til at stå på egne ben. Samtidigt illustrerer det også, at den amerikanske økonomiske politik fortsat i høj grad er fokuseret på at reflatere efterspørgslen snarere end på at løse de mere langsigtede strukturelle problemer, som bl.a. den fortsatte negative udvikling i de offentlige balancer udgør. Det betyder også, at regningen der skal betales på et senere tidspunkt vokser, og at risikoen for at der begynder at opstå mistillid til de offentlige balancer i USA er blevet større.

Og her tænker vi på en bred vifte af råvarer fra ”bløde” landbrugsprodukter til hårde indutrimetaller samt olie og kul. For de mange råvareproducerende og råvareeksporterende lande er stigende råvarepriser et plus, som over de seneste 10 år har bidraget væsentligt til en højere kreditkvalitet via forbedrede budget- og betalingsbalancer samt stigende valutareserver.

INFLATIONEN KAN BIDE SIG FAST Bagsiden af medaljen er dog, at inflationen kan bide sig fast først og fremmest i Asien, som er storimportør af kul til energifremstilling, og hvor fødevarer samtidg udgør en væsentlig del af husholdningernes samlede indkøb. Risikoen for social uro udløst af stigende priser på fødevarer og energi er reel i nogle lande. Fra et investorsynspunkt kan der dog vise sig attraktive investeringsmuligheder i de lokale rente- og valutamarkeder, når de lokale centralbankerne nedtoner den aktuelle brug af valutaintervention og valutakontrol, og lader en gradvis styrkelse af den lokale valuta blive en del af inflationsbekæmpelsen.

MYNDIGHEDSSKABT VÆKST HØJRENTELANDE I 2011 Udviklingen i de amerikanske markedsrenter og sekundært EUR/USD vil blive afgørende for afkastudviklingen i Handelsinvest Højrentelande i 2011. Et succesfuldt afkast indebærer derfor, at vi for tredje år i træk bør bruge lige så meget tid på at analysere amerikansk og vesteuropæisk økonomi, som vi bruger på at analysere de enkelte økonomier i emerging markets. Vi kan lide, hvad vi ser i emerging markets. Den globale vækst vil sandsynligvis aftage i 2011, men emerging marketsøkonomierne vil fortsat vise suveræne vækstrater sammenlignet med de modne økonomier. Vækstskøn og forventninger 2010 BNPvækst %

2011 BNP- 2015 BNPvækst %* vækst %*

”Emerging Markets” økonomier og andre udviklingslande

7,1

6,2

6,7

Modne økonomier

2,7

2,2

2,4

Verden

4,8

4,2

4,6

Så selv om vi venter, at det globale økonomiske opsving vil vise sig intakt i 2011, så er billedet imidlertid fortsat, at den globale økonomi og det finansielle system er skævvredet af ekstrem intervention fra myndighedernes side samt af en på længere sigt uholdbar økonomisk politik. Som tilfældet var det i 2010, ser vi således også sandsynlighed for, at det økonomiske vækstbillede vil være ujævnt i 2011, præget af perioder med pæn økonomisk aktivitet men iblandet perioder med skuffelser på den økonomiske front. I baghovedet vil vi da også hele tiden have en fortsat bekymring omkring de udfordringer og implikationer, som en normalisering af den økonomiske politik kan få på den økonomiske udvikling på længere sigt. Og selv om vi ikke tildeler det stor sandsynlighed, så kan et nyt uventet negativt stød til den globale økonomi i løbet af 2011 godt kaste verden ud i en ny økonomisk nedtur, som hverken regeringer eller centralbanker har megen ammunition tilbage til at bekæmpe. Afdelingsspecifikke konmentarer Der henvises til siderne 12-24.

Kilde: IMF, * forventet Hertil kommer, at de offentlige budgetbalancer samlet set tager sig væsentlig bedre ud i emerging marketsøkonomierne i en sammenligning med de langt mere forgældede økonomier i USA, Japan og Vesteuropa. Emerging marketsøkonomierne er således ikke tvunget til finanspolitiske stramninger i nær det omfang, som de vestlige økonomier og har derfor langt større frihedsgrader til imødegåelse af fremtidige konjunkturnedgange.

RÅVAREPRISERNE VIL STIGE Vi forventer, at råvarepriserne vil vedblive at stige i takt med, at husholdningerne i det folkerige Asien oplever stigende velstand.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

DANSKE OBLIGATIONER GL. ORDNING AFDELINGENS PROFIL

FORVENTNINGERNE TIL 2011

Handelsinvest Danske Obligationer gl. ordning investerer i danske obligationer, realkreditobligationer og erhvervspapirer noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Målet er at skabe et afkast, der over en treårig periode, giver minimum et afkast svarende til afkastet på benchmark minus de årlige omkostninger. Afdelingen har gennemsnitlig varighed, som ligger i intervallet 3 til 5 år.

Vi forventer realkreditobligationerne vil klare sig pænt i 2011. Spændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer er i den høje ende og vi vurderer, at der er mulighed for indsnævring af spændet i løbet af 2011. I modsat retning trækker det lave renteniveau, som gør at afkastet for det kommende år vil være lavere end i 2010. Selvom vi har lagt det værste bag os, forventer vi, at væksten i eurozonen bliver mere afdæmpet i forhold til hvad der historisk har været standard under tidligere perioder med økonomisk genopretning. Vi forventer derfor, at Centralbankerne holder de korte renter i ro indtil starten af 2012. Forventninger til de mellemlange obligationer i det kommende år er dog er et svagt stigende renteniveau.

Benchmark: Nordea Constant Maturity 3 år (50%) samt 5 år (50%) 3-5 år

Danske Obligationer Gl. ordning Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 3 år på grund af kursudsving på andelene. Ved investering i Danske Obligationer gl. ordning skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, renterisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 Den 4-årige rente, der er det primære rentesegment for afdelingen, faldt ca. 0,75 procentpoint over året. Det store fald i den mellemlange rente har medvirket til det pæne afkast i afdelingen. Afdelingens afkast blev på 4,82 % efter omkostninger på 0,94 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 5,76 %. Dermed er afdelingens målsætning om at overgå benchmark ikke nået. Vi oplevede endnu et turbulent år for de mellemlange obligationer. Det var den fortsatte uro i Sydeuropa, som accelererede i løbet af 2010. Specielt Grækenlands kæmpe statsgæld skabte frygt i markedet og i april indgik 16 af eurolands finansministre en aftale om en hjælpepakke til Grækenland på 80 mia. euro. Den internationale valutafond IMF kom ligeledes med 30 mia. euro. Dette fik markederne til midlertidig at falde til ro, men i andet halvår blussede uroen igen op, denne gang med fokus på Irlands gældsproblemer. Uroen kostede desværre også på kreditspændende, som blev udvidet til statsobligationer. Da omkring 80 % af beholdningen har været realkreditobligationer, har afdelingen ikke kunne følge afkastet på benckmark, som består af 100 % statsobligationer. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 7,75 kr. i udbytte pr. andel.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

LANGE DANSKE OBLIGATIONER GL. ORDNING AFDELINGENS PROFIL

Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 11,00 kr. i udbytte pr. andel.

Handelsinvest Lange Danske Obligationer gl. ordning investerer i danske obligationer, realkreditobligationer og erhvervspapirer noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Målet er at skabe et afkast, der over en treårig periode, giver minimum et afkast svarende til afkastet på benchmark minus de årlige omkostninger. Afdelingen har en gennemsnitlig varighed, som ligger over 5 år. Benchmark: Nordea Constant Maturity 7 year Goverment Bond Index (60%) Nordea Constant Maturity 5 year Goverment Bond Index (40%)

Danske Obligationer Gl. ordning Lav risiko

Mellem risiko

FORVENTNINGERNE TIL 2011 Vi forventer realkreditobligationerne vil klare sig pænt i 2011. Spændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer er i den høje ende og vi vurderer, at der er mulighed for indsnævring af spændet i løbet af 2011. I modsat retning trækker det lave renteniveau, som gør at afkastet for det kommende år vil være lavere end i 2010. Selvom vi har lagt det værste bag os, forventer vi, at væksten i eurozonen bliver mere afdæmpet i forhold til hvad der historisk har været standard under tidligere perioder med økonomisk genopretning. Vi forventer derfor, at Centralbankerne holder de korte renter i ro indtil starten af 2012. Forventninger til de lange obligationer i det kommende år er dog er et moderat stigende renteniveau.

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 4 år på grund af kursudsving på andelene. Ved investering i Lange Danske Obligationer gl. ordning skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, renterisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 Den lange 10-årige statsrente, der er det vigtigste rentesegment for afdelingen, havde igen et meget turbulent år og renten har svinget mellem 3,40 % og 2,15 %. Året sluttede med en rente på 3,10 %. Afdelingens afkast blev på 6,13 % efter omkostninger på 1,07 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 8,07 %. Dermed er afdelingens målsætning om at overgå benchmark ikke nået. Vi oplevede endnu et turbulent år for de lange obligationer. Det var den fortsatte uro i Sydeuropa, som accelererede i løbet af 2010. Specielt Grækenlands kæmpe statsgæld skabte frygt i markedet og i april indgik 16 af eurolands finansministre en aftale om en hjælpepakke til Grækenland på 80 mia. euro. Den internationale valutafond IMF kom ligeledes med 30 mia. euro. Dette fik markederne til midlertidig at falde til ro, men i andet halvår blussede uroen igen op, denne gang med fokus på Irlands gældsproblemer. Uroen kostede desværre også på kreditspændende, som blev udvidet til statsobligationer. Da omkring 80 % af beholdningen har været realkreditobligationer, har afdelingen ikke kunne følge afkastet på benckmark, som består af 100 % statsobligationer.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

DANSKE OBLIGATIONER AFDELINGENS PROFIL

FORVENTNINGERNE TIL 2011

Handelsinvest Danske Obligationer investerer i danske obligationer, realkreditobligationer og erhvervspapirer noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Målet er at skabe et afkast, der over en treårig periode, giver minimum et afkast svarende til afkastet på benchmark minus de årlige omkostninger. Afdelingen har gennemsnitlig varighed, som ligger i intervallet 3 til 5 år.

Benchmark: Nordea Constant Maturity 3 år (50%) samt 5 år (50%) 3-5 år

Danske Obligationer Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 3 år på grund af kursudsving på andelene. Ved investering i Danske Obligationer skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, renterisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 Den 4-årige rente, der er det primære rentesegment for afdelingen, faldt ca. 0,75 procentpoint over året. Det store fald i den mellemlange rente har medvirket til det pæne afkast i afdelingen. Afdelingens afkast blev på 4,23 % efter omkostninger på 0,90 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 5,76%. Dermed er afdelingens målsætning om at overgå benchmark ikke nået. Vi oplevede endnu et turbulent år for de mellemlange obligationer. Det var den fortsatte uro i Sydeuropa, som accelererede i løbet af 2010. Specielt Grækenlands kæmpe statsgæld skabte frygt i markedet og i april indgik 16 af eurolands finansministre en aftale om en hjælpepakke til Grækenland på 80 mia. euro. Den internationale valutafond IMF kom ligeledes med 30 mia. euro. Dette fik markederne til midlertidig at falde til ro, men i andet halvår blussede uroen igen op, denne gang med fokus på Irlands gældsproblemer. Uroen kostede desværre også på kreditspændende, som blev udvidet til statsobligationer. Da omkring 80 % af beholdningen har været realkreditobligationer, har afdelingen ikke kunne følge afkastet på benckmark, som består af 100 % statsobligationer. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 3,50 kr. i udbytte pr. andel.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

LANGE DANSKE OBLIGATIONER AFDELINGENS PROFIL

FORVENTNINGERNE TIL 2011

Handelsinvest Lange Danske Obligationer investerer i danske obligationer, realkreditobligationer og erhvervspapirer noteret på NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Målet er at skabe et afkast, der over en treårig periode, giver minimum et afkast svarende til afkastet på benchmark minus de årlige omkostninger. Afdelingen har gennemsnitlig varighed, som ligger over 5 år. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år på grund af kursudsving på andelene.

Vi forventer realkreditobligationerne vil klare sig pænt i 2011. Spændet mellem realkreditobligationer og statsobligationer er i den høje ende og vi vurderer, at der er mulighed for indsnævring af spændet i løbet af 2011. I modsat retning trækker det lave renteniveau, som gør at afkastet for det kommende år vil være lavere end i 2010. Selvom vi har lagt det værste bag os, forventer vi, at væksten i eurozonen bliver mere afdæmpet i forhold til hvad der historisk har været standard under tidligere perioder med økonomisk genopretning. Vi forventer derfor, at Centralbankerne holder de korte renter i ro indtil starten af 2012. Forventninger til de lange obligationer i det kommende år er dog er et moderat stigende renteniveau.

Benchmark: Nordea Constant Maturity 7 year Goverment Bond Index (60%) Nordea Constant Maturity 5 year Goverment Bond Index (40%)

Lange Danske Obligationer Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Ved investering i Lange Danske Obligationer skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, renterisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 Den lange 10-årige statsrente, der er det vigtigste rentesegment for afdelingen, havde igen et meget turbulent år og renten har svinget mellem 3,40 % og 2,15 %. Året sluttede med en rente på 3,10 %. Afdelingens afkast blev på 5,63% efter omkostninger på 1,11 %. Resultatet kan sammenlignes med et afkast på benchmark på 8,07%. Dermed er afdelingens målsætning om at overgå benchmark ikke nået. Vi oplevede endnu et turbulent år for de lange obligationer. Det var den fortsatte uro i Sydeuropa, som accelererede i løbet af 2010. Specielt Grækenlands kæmpe statsgæld skabte frygt i markedet og i april indgik 16 af eurolands finansministre en aftale om en hjælpepakke til Grækenland på 80 mia. euro. Den internationale valutafond IMF kom ligeledes med 30 mia. euro. Dette fik markederne til midlertidig at falde til ro, men i andet halvår blussede uroen igen op, denne gang med fokus på Irlands gældsproblemer. Uroen kostede desværre også på kreditspændende, som blev udvidet til statsobligationer. Da omkring 80 % af beholdningen har været realkreditobligationer, har afdelingen ikke kunne følge afkastet på benckmark, som består af 100 % statsobligationer. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 4,75 kr. i udbytte pr. andel.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

HØJRENTELANDE AFDELINGENS PROFIL

net med de modne økonomier.

Handelsinvest Højrentelande investerer i udenlandske obligationer, der er udstedt af lande eller relateret til lande, der er under udvikling til industrinationer. Disse lande findes i Latinamerika, Afrika, Østeuropa, Mellemøsten og Asien. Højrentelande kan både investere i lokale valutaer og obligationer udstedt i hovedvalutaerne. Afdelingen har en aktiv strategi – både med hensyn til renteeksponering og valutaeksponering. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år som følge af risikoen for relativt store kursudsving på andelene.

I vores hovedscenarie forventer vi, at EMBI Global Diversified i 2011 kan levere et afkast i størrelsen 4-6 %. Dette lyder måske ikke imponerende. Vi forventer da også at kunne slå sammenligningsindekset via en sammensætning af porteføljen med overvægte i i højtforrentede lande som Argentina og Venezuela samt undervægte i lavtforrentede lande som Brasilien og Filippinerne. Hertil kommer lejlighedsvis eksponering til lokale obligationer udstedt i landenes egen valuta. Som udgangspunkt har vi et godt øje til lande med høj vækst, relativt sunde offentlige balancer og råvareeksport.

Benchmark: JP Morgan EMBI Global Diversified afdækket til DKK.

Som udgangspunkt sigter vi mod en portefølje bestående af relativt højtforrentede lande i og uden for sammenligningsindekset, hvor frontier-lignende stater som Mongoliet, Mozambique og Hviderusland udgør op til 25 % af den samlede portefølje. Vi forventer på den bagrund et afkast i 2011 i niveauet 6-8 %.

Højrentelande Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Ved investering i Højrentelande skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, renterisiko, likviditetsrisiko, valutakursrisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 Afdelingen leverede i 2010 et fornuftigt afkast på 11,45 % efter omkostninger på 1,59 %. Afkastet var også i 2010 resultatet af en aktiv handelsstrategi, hvor investeringerne ikke kun var rettet mod lande indeholdt i sammenligningsindekset, men i høj grad også var rettet mod nye emerging markets-lande (frontier-lignende lande) som Mongoliet og Republikken Congo. Lejlighedsvis og i mindre omfang blev der også taget eksponering til lokale rentemarkeder. Handelsinvest Højrentelande deltog desuden i videst muligt omfang ved auktionerne af ny statsgæld, hvor attraktive udbudsbetingelser blev forsøgt udnyttet. Desuden var investeringsstrategien præget af en aktiv stillingtagen til varighed og rentekurveeksponering. Når Handelsinvest Højrentelande ikke helt kunne matche afkastet på sammenligningsindekset i 2010, skyldes det blandt andet en relativ høj varighed på porteføljen i december, hvor vi undervurderede omfanget af de amerikanske rentestigninger i året sidste måneder. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 16,25 kr. i udbytte pr. andel.

FORVENTNINGERNE TIL 2011 Vi kan vi lide, hvad vi ser i emerging markets. Den globale vækst vil sandsynligvis aftage i 2011, men emerging marketsøkonomierne vil fortsat vise suveræne vækstrater sammenlig-

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

VERDEN AFDELINGENS PROFIL

FORVENTNINGERNE TIL 2011

Handelsinvest Verden har en aktiv strategi og har til hensigt at investere i et begrænset antal aktier, - ca. 30-50 på globalt plan uden hensyn til den enkelte akties vægt i afdelingens benchmark. Den valgte strategi skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 4 år, da kursudsvingene på verdens aktiemarkeder i perioder kan være relativt store.

Det cykliske opsving i den globale økonomi vil fortsætte i 2011 – trukket af Kina og andre emerging markets samt USA, der kan overraske positivt. Opsvinget forventes at være stærkt nok til at overvinde strukturelle problemer i form at primært for stor gæld i den vestlige verden. Aktiemarkederne vil desuden nyde godt af 1) Aktier er stadig attraktivt prissat, specielt relativt til andre aktivklasser, 2) Dette kan føre til allokering fra obligationer til aktier, 3) Virksomhederne har meget stærke balancer, hvilket vil føre til øgede udbytter, aktietilbagekøb og opkøb, 4) Der forventes et boom indenfor opkøb og fusioner mellem virksomheder i 2011. Der er dermed potentiale for stigende aktiekurser igen i 2011.

Benchmark: MSCI World inkl. udbytte

Verden Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Ved investering i Verden skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, branchespecifik risiko, valutakursrisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 2010 blev et år i konsolideringens tegn. Makroøkonomisk fortsatte de penge- og finanspolitiske stimulanser med fuld styrke, og det lagde en solid bund under den globale økonomi. Uro omkring statsgælden i flere europæiske lande gav en overgang uro på finansmarkederne, men den cykliske vending i den globale økonomi var stærk nok til at de fleste aktiemarkeder alligevel sluttede året med pæne kursstigninger. Målt i DKK blev USA den bedste region blandt de udviklede markeder med et afkast på 23,5 %. Europa blev den dårligste region med et afkast på 11,3 %. Europæiske aktier blev trukket ned af statsgældproblemer i lande som Grækenland, Spanien, Portugal og Irland. Aktiemarkederne i alle disse lande gav markant negative afkast i 2010. Handelsinvest Verden gav et afkast på 25,1 % i 2010 (efter omkostninger på 2,01 %), mod et benchmark afkast på 19,7 %, svarende til et merafkast på 5,4 % point relativt til benchmark. De største positive bidragsydere til merafkastet kom fra overvægte i Media Sutantara (betalings-TV), Pacific Rubiales (olie-udvikling), Mcdermott (energi service) og Atlas Copco (Industri). Omvendt trak overvægte i AstraZeneca (Medicin) og Perfect World (online spil) ned i merafkastet. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 0,00 kr. pr. andel i udbytte.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

EUROPA AFDELINGENS PROFIL

FORVENTNINGERNE TIL 2011

Handelsinvest Europa er en smal portefølje med minimum 17 selskaber. Den valgte strategi skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark.

Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 4 år, da kursudsvingene på det europæiske aktiemarked i perioder kan være relativt store. Benchmark: MSCI Europe inkl. udbytte

Europa Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Ved investering i Europa skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, selskabsspecifik risiko, branchespecifik risiko, valutakursrisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 2010 blev et år i konsolideringens tegn. Makroøkonomisk fortsatte de penge- og finanspolitiske stimulanser med fuld styrke, og det lagde en solid bund under den globale økonomi. Uro omkring statsgælden i flere europæiske lande gav en overgang uro på finansmarkederne, men den cykliske vending i den globale økonomi var stærk nok til at de fleste aktiemarkeder alligevel sluttede året med pæne kursstigninger. Målt i DKK var der kæmpe forskel på afkastet i de forskellige europæiske aktiemarkeder i 2010. Bedst blev nordiske aktier i almindelighed og danske aktier i særdeleshed, godt trukket af Novo Nordisk, der steg 90 %. Tyske aktier klarede sig også fint, mens aktier i lande med statsgældsproblemer blev årets tabere. Således gav aktiemarkederne i Portugal, Italien, Irland, Spanien og Grækenland alle negative afkast i 2010. Handelsinvest Europa gav et afkast på 14,5 % i 2010 (efter omkostninger på 2,21 %), mod et benchmark afkast på 11,3 %, svarende til et merafkast på 3,2 % point relativt til benchmark. De største positive bidragsydere til merafkastet kom fra overvægte i Spectris (elektronik), SKF (industri), Swatch (ure og smykker) og Burberry (luksus varer). Omvendt trak overvægte i Aggeko (temperaturkontrol), CRH (cement) og Nestle (fødevarer) ned i merafkastet. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 0,00 kr. pr. andel i udbytte.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

NORDAMERIKA AFDELINGENS PROFIL

FORVENTNINGERNE TIL 2011

Handelsinvest Nordamerika investerer fortrinsvis i amerikanske aktier. Afdelingen har til hensigt at investere i minimum 60 selskaber på nordamerikansk plan uden hensyntagen til den enkelte akties vægt i afdelingens benchmark.

Afdelingens benchmark er MSCI North America inkl. udbytte, der udgøres af godt 700 selskaber, mens afdelingens investeringsunivers udgøres af omkring 1.000 selskaber. Det betyder, at vi forventer, at afdelingens afkast i gennemsnit over 5 år vil ligge over afkastet i afdelingens benchmark. Benchmark: MSCI North America inkl. udbytte

Nordamerika Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år. Anslået risiko, da afdelingen ikke er 3 år.

Ved investering i Nordamerika skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, branchespecifik risiko, valutakursrisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 2010 blev et år i konsolideringens tegn. Makroøkonomisk fortsatte de penge- og finanspolitiske stimulanser med fuld styrke, og det lagde en solid bund under den globale økonomi. Uro omkring statsgælden i flere europæiske lande gav en overgang uro på finansmarkederne, men den cykliske vending i den globale økonomi var stærk nok til at de fleste aktiemarkeder alligevel sluttede året med pæne kursstigninger. Målt i DKK blev råvare-aktier den bedste branche i 2010 som følge af solide prisstigninger på de fleste råvarer, herunder ikke mindst metaller. Finansaktier trak generelt ned, og det samme gjorde forsyningsaktier. Handelsinvest Nordamerika gav et afkast på 25,1 % i 2010 (efter omkostninger på 1,96 %), mod et benchmark afkast på 23,5 %, svarende til et merafkast på 1,6 % point relativt til benchmark. De største positive bidragsydere til merafkastet kom fra en generel overvægt i råvareaktier, herunder specielt selskaberne Pacific Rubiales, Teck Resources og Copper Industries. Mcdermott (energi sercvice) bidrog ligeledes til merafkastet. Omvendt trak overvægte i Grupo Continental SAB (Bryggeri), Enernoc (forsyning) og McDonalds (restaurant) ned i merafkastet. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 12,25 kr. pr. andel i udbytte.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

FJERNØSTEN AFDELINGENS PROFIL

FORVENTNINGERNE TIL 2011

Handelsinvest Fjernøstens investeringsunivers er fjernøstlige aktier, der primært indgår i afdelingens benchmark, MSCI AC Asia ex. Japan inkl. udbytte. Afdelingen har til hensigt at investere i minimum 40 selskaber og strategien skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark.

Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år, da kursudsvingene i perioder kan være relativt store. Benchmark: MSCI AC Asia ex. Japan inkl. udbytte

Fjernøsten Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Ved investering i Fjernøsten skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, branchespecifik risiko, likviditetsrisiko, valutakursrisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 2010 blev et år i konsolideringens tegn. Makroøkonomisk fortsatte de penge- og finanspolitiske stimulanser med fuld styrke, og det lagde en solid bund under den globale økonomi. Uro omkring statsgælden i flere europæiske lande gav en overgang uro på finansmarkederne, men den cykliske vending i den globale økonomi var stærk nok til at de fleste aktiemarkeder alligevel sluttede året med pæne kursstigninger. Målt i DKK blev Indonesien, Malaysia og Thailand de bedst performende lande i Fjernøsten i 2010 med afkast på 50 % eller mere. Omvendt gav eksempelvis Kina kun et afkast på 12 % i DKK. Gentagne renteforhøjelser i Kina var med til at trække luften ud af aktiemarkedet i 2010. Samtidig var den kinesiske valuta meget stærk, hvilket forringede konkurrencekraften. Handelsinvest Fjernøsten gav et afkast på 22,6 % i 2010 (efter omkostninger på 2,35 %), mod et benchmark afkast på 28,1 %, svarende til et merafkast på -5,5 % point relativt til benchmark. De største positive bidragsydere til merafkastet kom fra en generel undervægt i Finans aktier samt en overvægt i den taiwanesiske bankaktie E.sun Financial. Desuden bidrog CP All (stormagasiner i Thailand) til merafkastet. Omvendt trak en generel overvægt i Kina ned, og det samme gjorde overvægte i China Mobile (mobiltelefoni) Shimao Property (ejendomme) og Kia Motors (biler), Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 13,25 kr. pr. andel i udbytte.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

NORDEN AFDELINGENS PROFIL

Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 0,00 kr. pr. andel i udbytte.

Handelsinvest Norden investerer i 40-100 selskaber fordelt på Danmark, Finland, Norge, Sverige og Island, og styres efter en aktiv strategi, der tager udgangspunkt i den enkelte akties vægt i MSCIs Norden-indeks. Investeringsstrategien er overvejende bottom-up, der tager afsæt i makrotemaer og sektor bets og derefter en mikro baseret analyse af selskaberne. I forbindelse med porteføljeoptimeringen og udvælgelsen af selskaber anvendes værktøjer til screening af afdelingens investeringsunivers samt makro- og fundamentalanalyser. Benchmark: MSCI Norden inkl. udbytte

Norden Lav risiko

Mellem risiko

FORVENTNINGERNE TIL 2011 Det cykliske opsving i den globale økonomi vil fortsætte i 2011 – trukket af Kina og andre emerging markets samt USA, der kan overraske positivt. Opsvinget forventes at være stærkt nok til at overvinde strukturelle problemer i form at primært for stor gæld i den vestlige verden. Aktiemarkederne vil desuden nyde godt af 1) Aktier er stadig attraktivt prissat, specielt relativt til andre aktivklasser, 2) Dette kan føre til allokering fra obligationer til aktier, 3) Virksomhederne har meget stærke balancer, hvilket vil føre til øgede udbytter, aktietilbagekøb og opkøb, 4) Der forventes et boom indenfor opkøb og fusioner mellem virksomheder i 2011. Der er dermed potentiale for stigende aktiekurser igen i 2011.

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år, da kursudsvingene på nordens aktiemarkeder i perioder kan være relativt store. Ved investering i Norden skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, branchespecifik risiko, valutakursrisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 2010 blev et år i konsolideringens tegn. Makroøkonomisk fortsatte de penge- og finanspolitiske stimulanser med fuld styrke, og det lagde en solid bund under den globale økonomi. Uro omkring statsgælden i flere europæiske lande gav en overgang uro på finansmarkederne, men den cykliske vending i den globale økonomi var stærk nok til at de fleste aktiemarkeder alligevel sluttede året med pæne kursstigninger. De nordiske aktiemarkeder havde et fantastisk år og blev blandt de bedste aktiemarkeder i den udviklede verden. Danmark og Sverige blev de to bedste markeder, Novo Nordisk førte an med en stigning på næste 90 %, men også mange andre af de større aktier klarede sig flot med stigninger i niveauet 40-50 %. I bunden faldt Vestas med 44 %. Handelsinvest Norden gav et afkast på 33,6 % i 2010 (efter omkostninger på 2,09 %), mod et benchmark afkast på 34,0 %, svarende til et merafkast på -0,4 % point relativt til benchmark. De største positive bidragsydere til merafkastet kom fra overvægte i Royal Caribbean Cruises (fritid), Volvo (biler), og Lundin Mining (minedrift), samt fra en undervægt i Vestas. Omvendt trak en overvægt i Astra Zeneca ned, og det samme gjorde undervægte i Atlas Copco og Novo Nordisk.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

DANMARK AFDELINGENS PROFIL

Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 34,00 kr. pr. andel i udbytte.

Handelsinvest Danmark investerer i 20-50 danske selskaber, og styres efter en aktiv strategi, der tager udgangspunkt i den enkelte akties vægt i NASDAQ OMX Copenhagen A/S CCAP-indeks. Investeringsstrategien er en bottom-up analyse med makro og sektor overlay. I forbindelse med porteføljeoptimeringen og udvælgelsen af selskaber anvendes værktøjer til screening af afdelingens investeringsunivers samt makro- og fundamentalanalyser. Benchmark: Københavns Fondsbørs’ KAXcap (OMXCCAP)

Danmark Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Ved investering i Danmark skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, branchespecifik risiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 2010 blev et år i konsolideringens tegn. Makroøkonomisk fortsatte de penge- og finanspolitiske stimulanser med fuld styrke, og det lagde en solid bund under den globale økonomi. Uro omkring statsgælden i flere europæiske lande gav en overgang uro på finansmarkederne, men den cykliske vending i den globale økonomi var stærk nok til at de fleste aktiemarkeder alligevel sluttede året med pæne kursstigninger. Det danske aktiemarked havde et fantastisk år og blev et af de bedste aktiemarkeder i verden. Novo Nordisk førte an med en stigning på næste 90 %, men også mange andre af de større aktier klarede sig flot med stigninger i niveauet 40-50 %. I bunden faldt Vestas med 44 %. Handelsinvest Danmark gav et afkast på 32,7 % i 2010 (efter omkostninger på 1,96 %), mod et benchmark afkast på 25,3 %, svarende til et merafkast på 7,4 % point relativt til benchmark. Sammenlignet med de øvrige danske investeringsforeninger, der investerer bredt i danske aktier, ligger Handelsinvest Danmark næsten helt i top. De største positive bidragsydere til merafkastet kom fra overvægte i Pandora, Royal Unibrew, FLS, IC Company, Danisco og Coloplast. Ligeledes bidrog undervægte i TDC og TrygVesta positivt til merafkastet. Omvendt trak overvægte i Simcorp og Neurosearch ned, og det samme gjorde en undervægt i Københavns Lufthavne.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

LATINAMERIKA AFDELINGENS PROFIL

FORVENTNINGERNE TIL 2011

Handelsinvest Latinamerika har en aktiv strategi og investerer fortrinsvis i selskaber hjemmehørende i Latinamerika, men der kan tillige investeres i selskaber indenfor EU og EFTA samt Australien, Hong Kong, Japan, Canada, Singapore og USA, såfremt mere end 25 % procent af disse selskabers aktiviteter/aktiver er hjemmehørende i Latinamerika.

Afdelingen har til hensigt at investere i minimum 40 selskaber. Handelsinvest anbefaler en investeringshorisont på minimum 5 år, da kursudsvingene på det latinske aktiemarked i perioder kan være relativt store. Benchmark: MSCI Latinamerica inkl. udbytte

Latinamerika Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år Anslået risiko, da afdelingen ikke er 3 år.

Ved investering i Latinamerika skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, branchespecifik risiko, likviditetsrisiko, valutakursrisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 2010 blev et år i konsolideringens tegn. Makroøkonomisk fortsatte de penge- og finanspolitiske stimulanser med fuld styrke, og det lagde en solid bund under den globale økonomi. Uro omkring statsgælden i flere europæiske lande gav en overgang uro på finansmarkederne, men den cykliske vending i den globale økonomi var stærk nok til at de fleste aktiemarkeder alligevel sluttede året med pæne kursstigninger. Målt i DKK blev Chile, Peru og Argentina de bedst performende lande i Latinamerika i 2010 med afkast på 50 % eller mere. Omvendt gav regionen største land Brasilien kun et afkast på 14 % i DKK. Det skyldtes ikke mindst at det indekstunge olieselskab Petrobras gav et negativt afkast i 2010. Handelsinvest Latinamerika gav et afkast på 28,3 % i 2010 (efter omkostninger på 2,12 %), mod et benchmark afkast på 22,8 %, svarende til et merafkast på 5,5 % point relativt til benchmark. De største positive bidragsydere til merafkastet kom fra en generel undervægt i energi aktie. Indenfor energibranchen undervægtedes Petrobras, mens Pacific Rubiales overvægtedes, hvilket ligeledes gav et positivt performancebidrag. Omvendt trak en overvægt i AmBev (bryggeri) ned, og det samme gjorde en undervægt i mineselskabet Southern Copper. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 1,75 kr. pr. andel i udbytte.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

KINA AFDELINGENS PROFIL

FORVENTNINGERNE TIL 2011

Handelsinvest Kina investerer i selskaber, der er hjemmehørende i Kina eller Hong Kong, eller som har hovedaktivitet i Kina eller Hong Kong. Selskaberne skal på investeringstidspunktet som hovedregel indgå i afdelingens benchmark, MSCI China inkl. udbytte. Afdelingen har til hensigt at investere i minimum 25 selskaber, og strategien skal give porteføljemanageren mulighed for at skabe et afkast, der ligger over benchmark.

Grundet risikofaktorerne anbefaler vi en investeringshorisont på minimum 5 år. Benchmark: MSCI China inkl. udbytte

Kina Lav risiko

Mellem risiko

Stor risiko

Risikoprofil vurdering - standardafvigelse 3 år

Ved investering i Kina skal investor være opmærksom på følgende risici: markedsrisiko, landerisiko, branchespecifik risiko, likviditetsrisiko, valutakursrisiko og rådgiverrisiko. Se nærmere om de enkelte risici på side 26-27.

MARKEDET OG RESULTATERNE I 2010 2010 blev et år i konsolideringens tegn. Makroøkonomisk fortsatte de penge- og finanspolitiske stimulanser med fuld styrke, og det lagde en solid bund under den globale økonomi. Uro omkring statsgælden i flere europæiske lande gav en overgang uro på finansmarkederne, men den cykliske vending i den globale økonomi var stærk nok til at de fleste aktiemarkeder alligevel sluttede året med pæne kursstigninger. Målt i DKK blev råvare-aktier den bedste branche i 2010 som følge af solide prisstigninger på de fleste råvarer, herunder ikke mindst metaller. Finansaktier trak generelt ned, bl.a. som følge af kursfald på ejendomsaktier. Handelsinvest Kina gav et afkast på 13,2 % i 2010 (efter omkostninger på 2,12 %), mod et benchmark afkast på 12,1 %, svarende til et merafkast på 1,1 % point relativt til benchmark. De største positive bidragsydere til merafkastet kom fra en generel overvægt i råvareaktier, herunder specielt selskaberne Zhaijin Mining, Lingbao Gold og Yanzhou Coal Mining. Omvendt trak en overvægt i Shimao Property (ejendomme), og det samme gjorde en overvægt i industriselskabet China High Speed Transmission. Bestyrelsen foreslår, at der udbetales 10,75 kr. pr. andel i udbytte.

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING Al investering indebærer risici – således også investering via investeringsforeninger. Risici kan være generelle for et marked eller de kan være specifikke for en afdeling eller et medlem.

RISICI VED INVESTERING Selskabsspecifik risiko er de risici, der knyttes til det enkelte selskab. En virksomhed kan være i et stigende marked og i en god branche men være dårligt ledet. I en sådan situation vil et sådant selskab typisk give et dårligere – eller endog negativt – afkast. Spredningskravene i en investeringsforening medvirker til at mindske de selskabsspecifikke risici.

Aktivtyper I Handelsinvest investerer vi i obligationer og aktier. Der er stor forskel på risikoen mellem disse, men der kan også være stor forskel mellem risikoen indenfor de to kategorier. De obligationer vi investerer i, er typisk udstedt af forskellige stater, selskaber eller realkreditinstitutter. Obligationer udløber til kurs 100, hvorfor den oprindelige værdi af obligationen er intakt ved obligationens udløb. Undtagelser fra dette sker i tilfælde, hvor udsteder er i en dårlig økonomisk situation og ikke kan indfri sine forpligtelser (se udstederrisiko i det følgende). Aktier er generelt mere risikofyldte end typiske obligationer. Aktier afspejler de enkelte selskabers markedsværdi. Går et selskab konkurs og/eller markedets tillid til et selskab forsvinder, kan aktiekursen falde til nul.

Generelle risici Der er en række forskellige risici, men populært taler man primært om disse risici i forbindelse med investering: • • • • • • • • • •

Markedsrisiko Landerisiko Renterisiko Selskabsspecifik risiko Branchespecifik risiko Likviditetsrisiko Valutakursrisiko Modpartsrisiko Udstederrisiko Rådgiverrisiko

Markedsrisiko dækker over risikoen for at et marked udvikler sig negativt. Denne risiko er i høj grad afhængig af det marked, der investeres i. Mange markeder har indbyrdes sammenhæng, men man kan søge at minimere markedsrisikoen ved at investere i flere aktivklasser. Der er stor forskel på markedsrisikoen for eksempelvis danske obligationer og kinesiske aktier. Det gør ikke det ene til en bedre investering, men er blot et eksempel på, at risikoen er forskellig. Landerisikoen dækker over udviklingen i de enkelte lande. Flere af vore afdelinger er fokuseret mod specifikke lande og/eller regioner og den økonomiske udvikling i disse områder vil have stor betydning for udviklingen i din investering. Renterisiko er risikoen på en portefølje, hvis renten stiger eller falder. Stiger renten vil en obligationsportefølje typisk falde i værdi – det omvendt ved faldende rente. En stigende rente kan også være negativt for aktier, men der er dog ingen entydig sammenhæng.

Branchespecifik risiko er risikoen tilknyttet en branche. Så i modsætning til selskabsspecifik risiko er branchespecifik tilknyttet. Man kan eksempelvis have en generel positiv udvikling i økonomien, men for en specifik branche er der tilbagegang. Likviditetsrisikoen er risikoen for at de værdipapirer du ejer, ikke kan omsættes. Har du behov for pengene og er der ingen købere, kan den pris du ender med at få være meget forskellig fra markedsprisen. I investeringsforeninger søger vi at minimere denne risiko ved at sprede investeringerne på flere forskellige værdipapirer. Likviditetsrisikoen er forskellig fra marked til marked. Valutakursrisikoen er til stede i alle vore afdelinger, der investerer i udenlandske værdipapirer. Det vil sige alle afdelinger bortset fra de fire afdelinger med danske obligationer og afdeling Danmark har valutakursrisiko. Vi opgør alle værdier i danske kroner med den til enhver tid gældende valutakurs. I afdeling Nordamerika har vi eksempelvis mange amerikanske værdipapirer – disse opgøres i dollar som vi så omregner til danske kroner. Derfor er der en stor risiko/ eksponering mod dollar i denne afdeling. Modpartsrisikoen er risikoen for at den man ”handler med”, ikke kan opfylde sine betingelser. I en investeringsforening er dog indbygget meget sikkerhed omkring dette parameter og alle handler med værdipapirer vi laver, sker med samtidig udveksling af værdipapirer og betaling. På den måde er modpartsrisikoen meget begrænset. Samtidig er investeringsforeninger underlagt en række restriktioner, der også medvirker til at modvirke denne risiko. Udstederrisikoen er risikoen for at værdipapirets udsteder ikke kan opfylde sine betingelser. Har man købt aktier i et selskab eller obligationer udstedt af et selskab, kan dette selskab gå konkurs. Sker dette er pengene tabt. Investeringsforeninger er lovgivningsmæssigt underlagt en række restriktioner. I en aktieafdeling må vi eksempelvis maksimalt investere 10% af formuen i et selskab. Dette medvirker til at begrænse udstederrisikoen. Rådgiverrisikoen er risikoen for at den rådgiver man har valgt til at vælge værdipapirer, ikke er god nok. Man kan opnå højere afkast på flere måder – blandt andet ved at tage højere risiko. Derfor følger vi nøje vore rådgivere og søger at sikre at afkast og risiko følges ad. Eksempelvis er der i en smal portefølje som Europa med kun 19 selskaber foretaget mange fravalg. Er disse fravalg ikke de rigtige, risikerer du som investor ikke at få nok i afkast eller endog tabe penge.

Risikospredning For hver afdeling er nøje specificeret en investeringspolitik.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING Denne angiver hvad der må investeres i og evt. mulighed for risikoafdækning. Typisk skal min. 95% af de enkelte afdelingers formue være investeret i markedet – en investeringsforening kan således ikke gå helt ud af markedet. Vi tilstræber generelt at minimere risikoen under hensyntagen til den valgte investeringsstrategi. Vore afdelinger har generelt mulighed for at reducere risici via afledte finansielle instrumenter. Det er dog kun i Handelsinvest Højrentelande vi i øjeblikket gør brug af denne mulighed. Dette sker for at mindske sårbarheden overfor udsving i amerikanske dollar.

RISICI VED INVESTERING Anvendelsen af IT er naturligvis et uundværligt hjælpemiddel i den daglige administration. Vi søger naturligvis løbende at automatisere manuelle arbejdsopgaver for at sikre os i mod manuelle fejl. Der stilles generelt høje krav til IT-sikkerheden i den finansielle sektor og der er opstillet en IT-sikkerhedspolitik for Handelsinvest, der gerne skulle sikre driftsmæssig kontinuitet samt minimere økonomiske risici. Administrative medarbejdere fører dagligt kontrol med, at de forskellige lovregulerede placeringsgrænser rent faktisk er overholdt.

Historien har også vist, at man ikke kan eliminere alle risici. Gør man det risikerer man nemlig ikke at få nok i afkast – og dermed har man pådraget sig en ny risiko.

Aktive investorer Mange af disse risici forsøger vi at minimere – i væsentligst omfang via afdelingernes investeringspolitikker. Alle vore afdelinger har i dag en aktiv investeringspolitik. Det vil sige, vi tager aktivt stilling til markedet og foretager løbende tilog fravalg på de enkelte markeder. Flere af vore aktieafdelinger har relativt få aktier i porteføljerne, men indeholder dog alligevel spredning på brancher og sektorer.

Strategivalg Det er vigtigt, at risici indgår aktivt i dit valg af strategi. Vi anbefaler derfor en løbende dialog med din rådgiver omkring placeringen – det kan også være nødvendigt at foretage justeringer hen ad vejen. På www.handelsinvest.dk har vi flere konkrete forslag til porteføljesammensætninger med baggrund i forskellige risikoønsker og tidshorisonter. Disse er naturligvis kun vejledende, idet dit strategivalg alene bør afhænge af din situation.

Driftsrisiko Endelig er der risikoen ved den daglige drift af investeringsforeningen. Investeringsforeningen Handelsinvest har indgået en aftale med Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S om daglig administration af foreningen. Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S er ejet af Handelsbanken. Den finansielle sektor er generelt underlagt stram lovgivning og det gælder både for foreningen og Handelsinvest Investeringsforvaltning, der begge er underlagt kontrol fra Finanstilsynet. Derudover revideres årsrapporten af vore generalforsamlingsvalgte revisorer, som også en gang årligt kommer på uanmeldt besøg. Oveni disse kontroller er Handelsinvest desuden GIPScertificeret. GIPS er et internationalt kvalitetsstempel, som blandt andet dokumenterer, at vi har pålidelige forretningsgange og arbejdsbeskrivelser.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING BAGGRUND OG FORMÅL Bestyrelsen for investeringsforeningen Handelsinvest har vedtaget nedenstående fund governance politik. Fund governance politikken vedrører den overordnede styring af rettigheder og ansvar blandt aktørerne i og omkring foreningen og investeringsforvaltningsselskabet. Politikken definerer, sammen med øvrige regler, forretningsgange og politikker, samspillet mellem medlemmer, bestyrelsen, direktionen og øvrige interessenter. Handelsinvests fund governance politik er blevet til med udgangspunkt i de fund governance anbefalinger, som investeringsforeningernes brancheorganisation, InvesteringsForeningsRådet, har udarbejdet. Gennemgangen er disponeret i overensstemmelse med disse anbefalinger.

1. Generalforsamling og medlemsforhold Generalforsamlingen er foreningens højeste myndighed og skal afholdes hvert år inden udgangen af april måned. Der indkaldes i god tid til generalforsamling via web-siden, medlemsbladet, samt nyhedsbrev via e-mail til medlemmer, der har tilmeldt sig. Der er højest 4 ugers frist for indkaldelse til generalforsamling. Den officielle indkaldelse redegør for de enkelte dagsordenspunkter. Er der forslag til vedtægtsændringer, kan interesserede få de fuldstændige forslag ved henvendelse til foreningens kontor. Såfremt et medlem ønsker at fremsætte et forslag på generalforsamlingen, skal forslaget være indleveret skriftligt til bestyrelsen senest den 1. februar i året for generalforsamlingens afholdelse. Foreningens vedtægter indeholder flere og uddybende oplysninger omkring foreningens generalforsamling og medlemsforhold. Se således vedtægterne §14-17.

FUND GOVERNANCE ke fundet grund til at lægge begrænsninger på antal valgperioder, hverken for formanden eller øvrige medlemmer. Det enkelte bestyrelsesmedlems alder og valgperiode(r) kan ses i det efterfølgende. Foreningens vedtægter indeholder flere og uddybende oplysninger omkring bestyrelsen og dens arbejde. Se således vedtægterne §§ 19-20. Bestyrelsen har gennemgået og godkendt eventuelle øvrige ledelseserhverv ud fra primært et tidsmæssigt synspunkt. Bestyrelsen udgøres af: Bestyrelsesformand Gert N. S. Jensen, indtrådt 1996 Bjarne Degn, indtrådt 2005 Hugo Sørensen, indtrådt 2007 Lone Mørch, indtrådt 2010 Ulrik Kolding Hartvig, indtrådt 2010. Samarbejdet mellem bestyrelsen og direktionen/administrator evalueres løbende. Blandt andet ved jævnlige drøftelser mellem bestyrelsesformanden og den administrerende direktør for Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S. Intet medlem af bestyrelsen: • er eller har været ansat i foreningens administration • har i øvrigt en væsentlig økonomisk interesse i foreningen eller dens administration som andet end medlem (investor).

3. Ledelse af foreningen (bestyrelsen og direktionen)

Tid og sted for dette års generalforsamling er oplyst på side 4. Medlemmernes adgang til information sikres blandt andet gennem foreningens medlemsblad Resumé, der udkommer to gange årligt samt på foreningens web-side, www.handelsinvest.dk. Medlemsbladet bliver sendt automatisk til de medlemmer, som opbevarer andelene i depot i Handelsbanken eller har deres andele noteret på navn i foreningens bøger. Foreningens web-side bliver løbende opdateret med information til medlemmerne, herunder indkaldelse til generalforsamling, halvårsrapporter og årsrapporter. Videoklip på web-siden bruges ligeledes til at informere om aktuelle og særlige forhold, som fx ny markedsstrategi.

Generalforsamlingen, der er foreningens øverste myndighed, vælger en bestyrelse på den ordinære generalforsamling, jf. pkt. 2. Bestyrelsen ansætter herefter en direktion, der varetager den daglige ledelse af foreningen. I stedet for at ansætte en direktion kan foreningens bestyrelse i stedet overdrage den daglige ledelse til et af Finanstilsynet godkendte investeringsforvaltningsselskaber. Bestyrelsen har overladt den daglige ledelse til Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S. Nye ledelsesmedlemmer skal godkendes af Finanstilsynet. Ledelsen er løbende opmærksom på nøje at handle i overensstemmelse med foreningens interesser.

Bestyrelsen består for tiden af 5 personer. I 2010 blev der holdt 10 bestyrelsesmøder. Bestyrelsesformanden og direktionen/administrator afholder møder efter behov.

Ledelsen er ligeledes opmærksom på at opspore og identificere de områder, hvor der kan være modstrid mellem foreningens og andre parters interesser. Gennem retningslinjer og forretningsgange sikrer ledelsen, at foreningens interesser varetages, og at intet medlems interesser tilgodeses på bekostning af andres.

Medlemmerne i foreningen vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling. Bestyrelsesmedlemmerne er fuldt fortrolige med bestyrelsesarbejdets omfang i forhold til øvrige hverv. I foreningens og administrationsselskabets vedtægter er der fastsat en aldersgrænse på 70 år for valg til bestyrelsen. Hvert år afgår det bestyrelsesmedlem eller de bestyrelsesmedlemmer, der har fungeret længst, regnet fra den pågældendes sidste valg. Da bestyrelsesarbejdet kræver en særlig ekspertise, er der ik-

Forud for forslag til valg af bestyrelsesmedlemmer og for ansættelse af direktion/administrator vurderes dels den enkeltes erfaring og kompetence, dels om alle relevante kompetencefelter dækkes af den samlede ledelse. Direktionen/administrator og bestyrelsen er honoreret med et fast beløb, som vurderes hvert år. Der er ingen incitamentsprogrammer, fratrædelsesordninger eller andre væsentlige aftaler med bestyrelsen eller direktionen/ administrator.

2. Bestyrelsen

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING 4. Forretningsgange Der er udarbejdet skriftlige forretningsgangsbeskrivelser på alle væsentlige områder, såsom gennemførelse af fond- og valutatransaktioner, beregning af indre værdi og kontrol med placeringsreglerne mv. Kontrollen er ikke udskilt til én separat kontrolinstans, men foretages af flere relevante enheder og personer i organisationen. Der foretages ikke særskilt bestyrelsesrapportering uden om direktionen. Der er lagt vægt på at adskille disponerende og kontrollerende enheder/personer. Ledelsen har udpeget bestemte personer med ansvar for kontrol med overholdelse af lovgivning, vedtægter, prospekter mv. Administrator har ansvaret for hvordan kontrollerne tilrettelægges og administrator foretager den direkte bestyrelsesrapportering på disse områder.

FUND GOVERNANCE handelssystemer hos NASDAQ OMX Copenhagen A/S samt i Handelsbankens strakshandelssystem. Der er indgået særlig aftale om prisstillelsen. Investeringsbeviser handles således på baggrund af aktuelle indre værdier. De indre værdier opdateres løbende på foreningens web-side. På web-siden findes også en række værktøjer, som den enkelte investor kan anvende, når investoren vil fastlægge sin investeringsprofil. Foreningen handler aldrig med det enkelte medlem, men alene med market maker, der er Handelsbanken.

7. Afvikling af handler med de underliggende papirer

Foreningen er desuden GIPS certificeret af Deloitte, hvilket i sig selv stiller krav til forretningsgangene.

Investeringsforeningen Handelsinvest har valgt at handle alle foreningens finansielle instrumenter med Handelsbanken enten direkte eller indirekte.

5. Uddelegering og eksterne leverandører af serviceydelser

Handelsbanken påtager sig alle afviklingsopgaver, jf. depotselskabsaftalen.

For tiden er følgende opgaver uddelegeret: EDB, porteføljerådgivning, market maker, foreningens ejerbog, distribution, markedsføring samt visse kommunikations- og analyseopgaver. Forud for en uddelegeringsopgave vurderes pris og kvalitet nøje, ligesom der løbende følges op på ydelserne ved regelmæssige evalueringer. Aftalerne lever op til lovgivningens krav om uddelegering af opgaver.

6. Handel med investeringsbeviser Grundlaget for handel med investeringsbeviser er den løbende fastsættelse af afdelingernes indre værdi. Denne værdifastsættelse tager udgangspunkt i den aktuelle markedsværdi af afdelingernes aktiver og forpligtelser, jf. lov om investeringsforeninger og specialforeninger m.v. § 61. Ud fra den indre værdi fastsættes løbende emissions- og indløsningspriser. På baggrund heraf fastlægger Handelsbanken (market maker), som prisstiller løbende, med forbehold for særlige situationer, i blandt andet

8. Klienter og mæglere Foreningens primære distributør er Handelsbanken. Parterne har i den forbindelse indgået en skriftlig aftale, der forpligter parterne på forskellige vis. På vegne af Investeringsforeningen Handelsinvest er Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S forpligtet til løbende at holde distributøren orienteret om foreningens produkter, så distributøren er parat til at yde foreningens medlemmer den bedste rådgivning. Distributøren er samtidigt forpligtet til at yde rådgivning til foreningens medlemmer under hensyntagen til bekendtgørelse om god skik for finansielle virksomheder.

9. Forholdet til fondsmæglerselskaber og rådgivere vedrørende foreningens investeringer Foreningen anvender Handelsbanken som sin primære rådgiver.

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING Investeringsstrategien for foreningens afdelinger er en aktiv investeringsstrategi, hvorfor der stilles større krav til rådgiver. Investeringsteamet og den hovedansvarlige for en porteføljes sammensætning har i disse situationer præcist beskrevet informationskravet overfor rådgiver.

FUND GOVERNANCE den daglige drift af foreningen. Alle foreningens værdipapirer skal i henhold til lovgivningen opbevares af et depotselskab, der skal godkendes af Finanstilsynet. Foreningen har indgået en depotselskabsaftale med Handelsbanken.

Se også afsnittet ”Indgåede aftaler”. Foreningen skal vælge mindst en revisor. Revisionen er omtalt i afsnit 14.

10. Aktivernes værdifastsættelse Værdifastsættelsen af foreningens aktiver følger reglerne i regnskabsbekendtgørelsen. Det fremgår nærmere i årsrapportens afsnit ”Anvendt regnskabspraksis”. Det er sikret, at værdifastsættelsen sker uden om de personer, der har ansvaret for porteføljens sammensætning.

11. Risikostyring For hver afdeling er fastlagt en investeringspolitik, hvor afdelingens investeringsunivers og risikoramme indgår. Investeringspolitikken fastlægges af bestyrelsen. For hver afdeling er fastlagt i hvilket omfang, afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter. Det overvåges løbende, at placeringsregler og risikorammer overholdes. Risikostyringen er et led i den kontrol, der udføres vedrørende overholdelse af prospektbestemmelser, lovbestemte og vedtægtsbestemte placeringsbestemmelser mv. Der er udarbejdet en politik for administrators brug af IT, herunder data- og systemsikkerhed. I tilknytning hertil er der udarbejdet procedurer og beredskabsplaner.

12. Medlemmer og andre interessenter Relationer til medlemmerne er beskrevet flere steder i dette afsnit og specifik i punkt 13. Medlemmerne i foreningen køber og sælger deres andele via fondshandler. De fleste handler går gennem Handelsbanken, der er foreningens primære distributør af andele. Foreningen har indgået lignende aftaler med andre distributører. Investeringsforeningen er medlem af InvesteringsForeningsRådet (IFR), der er brancheorganisation for de danske investeringsforeninger. Foreningen deltager i medlemsmøder, seminarer, generalforsamlinger etc., der afholdes af IFR. Brancheorganisationens vejledninger og anbefalinger følges. Finanstilsynet er foreningens tilsynsmyndighed. Finanstilsynet udsteder regler og vejledninger, der alle følges af foreningen. Administrator anvender også Finanstilsynet i forbindelse med forskellige fortolkninger af lovgivningen, der styrer foreningen. Finanstilsynet kan også stille krav eller komme med anbefalinger til foreningen og er således en meget vigtig interessent for foreningen.

Handelsbanken er foreningens primære investeringsrådgiver. Forholdet til rådgiver er beskrevet under punkt 9. Investeringsforeningen Handelsinvest har som følge af sine aktieinvesteringer mulighed for at udøve aktionærrettigheder. Disse rettigheder har bestyrelsen overdraget til direktionen/administrator, der i hver enkelt situation overvejer, hvorvidt eller hvorledes, der skal afgives stemme. Investeringsforeningen har indtil videre besluttet ikke at være aktiv på aktieselskabernes generalforsamling.

13. Oplysninger til investorerne Det tilstræbes til stadighed, at alle offentliggjorte oplysninger giver et retvisende billede af foreningen og afdelingerne. Det er bestyrelsen og direktionens/administrators holdning, at alle oplysninger, der ikke skader foreningens konkurrencesituation, skal være tilgængelige for medlemmerne. I henhold til den gældende informations- og kommunikationspolitik, findes informationer til medlemmerne i halvårs- og årsrapporterne, medlemsbladet Resumé samt foreningens prospekter, som er tilgængelige på foreningens web-side. Endelig er der mulighed for at modtale nyhedsbreve via e-mails. Tilmelding til disse nyhedsbreve sker på foreningens web-side, www.handelsinvest.dk. Det er ikke alle oplysninger, der findes på ovenstående medier, men ledelsen arbejder til stadighed på at forbedre enhver form for information til medlemmerne.

14. Revision Foreningens revisorer er på valg hvert år. Det er bestyrelsen, der foretager indstillingen til generalforsamlingen, efter en forudgående vurdering af revisorernes kompetencer. Indholdet i og honorering af revisionsydelsen aftales mellem ledelse og revisor. Ledelsen tager stilling til omfanget af ikke-revisionsydelser varetaget af de generalforsamlingsvalgte revisorer for at sikre revisors uafhængighed. I forbindelse med årsrapporten drøfter ledelse og revisor regnskabsmæssige skøn, ligesom den valgte regnskabspraksis gennemgås. Revisionsprotokollater gennemgås på bestyrelsesmøder. Ifølge gældende lov skal en investeringsforening have mindst en statsautoriseret revisor. Investeringsforeningen Handelsinvest har to revisorer på nuværende tidspunkt, og det vil være op til bestyrelsen år for år at træffe beslutning om, hvorvidt der skønnes at være behov for en revisor eller to revisorer.

Foreningen har indgået administrationsaftale med Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S. Dette forvaltningsselskab varetager

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

BESTYRELSEN

BESTYRELSE Medlemmerne vælger bestyrelsen på den årlige generalforsamling. Bestyrelsen skal bestå af mindst tre og højst fem medlemmer, der selv konstituerer sig med formand og næstformand. Gert N. S. Jensen, formand, 65 år Fhv. økonomidirektør.

Indtrådt i bestyrelsen den 18. april 1996 og genvalgt i 1999, 2002, 2004 og 2008. Indeværende valgperiode udløber senest på den ordinære generalforsamling i 2012. Konstitueret som formand siden 19. marts 1998. Andre ledelseshverv: Bestyrelsesformand for: Fåmandsforeningen BP Invest Næstformand for: Ejendomsselskabet Textilforum A/S

Bjarne Degn, 62 år Forhenværende bankdirektør.

Indtrådt i bestyrelsen den 31. marts 2005 og genvalgt i 2009. Indeværende valgperiode udløber senest på den ordinære generalforsamling i 2013. Andre ledelseshverv: Medlem af bestyrelsen for: Fåmandsforeningen BP Invest

Hugo Sørensen, 46 år Afdelingsdirektør, Atea A/S.

Medlem af bestyrelsen for: Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S Textilforum – selvejende institution Herning Vand A/S

Lone Mørch, næstformand, 54 år Advokat (L) og direktør i WTC advokaterne advokataktieselskab i Hillerød.

Indtrådt i bestyrelsen den 25. marts 2010. Indeværende valgperiode udløber senest på den ordinære generalforsamling i 2015.

Indtrådt i bestyrelsen den 26. marts 2007. Indeværende valgperiode udløber senest på den ordinære generalforsamling i 2011. Andre ledelseshverv Medlem af bestyrelsen for: Fåmandsforeningen BP Invest Hms Holding, Aulum ApS

Ulrik Kolding Hartvig, 41 år. Vice President i FLSmidth A/S.

Konstitueret som næstformand siden 25. marts 2010. Andre ledelseshverv: Næstformand for: Fåmandsforeningen BP Invest Medlem af bestyrelsen for: Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S WTC advokaterne advokataktieselskab i Hillerød

Indtrådt i bestyrelsen den 25. marts 2010. Indeværende valgperiode udløber senest på den ordinære generalforsamling i 2015. Andre ledelseshverv: Medlem af bestyrelsen for: Fåmandsforeningen BP Invest

Handelsinvest

LEDELSESBERETNING

DIREKTION

DIREKTION Direktionen i Investeringsforeningen Handelsinvest udgøres af direktøren i Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S, Søndergade 5, 7400 Herning. Jens Balle, 43 år administrerende direktør

Ansat som administrerende direktør 1. april 2007.

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER, GL. ORDNING RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

12.058 12.058

11.017 11.017

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

11.846 206 92 11.960

8.608 0 47 8.561

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

24.018 3.872 20.146

19.578 3.851 15.727

BALANCE Aktiver 5 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 5 Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udstedere I alt obligationer 5 Kapitalandele: Andre ejerandele I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver Aktiver i alt

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

5.783 5.783

8.040 8.040

351.625

379.774

17.404 369.029

19.768 399.542

0 0

1.353 1.353

4.367 70 0 4.437

5.370 211 1.258 6.839

379.249

415.774

376.874

415.646

Passiver 4 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

273 2.102 2.375 379.249

128 0 128 415.774

2010 Hele tkr.

2009 Hele tkr.

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt renteindtægter

81 11.277 700 12.058

164 10.106 747 11.017

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt kursgevinster og -tab, obligationer

8.106 3.740 11.846

11.405 -2.797 8.608

Kapitalandele: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele

206 206

0 0

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

108 16 92 11.960

55 8 47 8.561

3 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år 1) I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

4 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år 1) Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2010 Afd. direkte omk.

2010 Andel af fællesomk.

2009 Afd. direkte omk.

2009 Andel af fællesomk.

0 0 1.784 140

32 28 43 2

0 0 1.865 129

25 23 70 1

1.022 39 2.985

0 782 887 3.872

412 37 2.443

0 1.289 1.408 3.851

12.058 21.398

11.017 2.562

3.872 -1.877 196 27.903 27.290 613

3.851 445 930 11.103 10.907 196

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

396.611

415.646

378.242

386.459

10.907

13.600 58.085

352.126

-249 14.360 62.144 15 7 1.877 -196 613 27.290 -9.438 376.874

5.674

28.869 10.500

396.611

105 29.814 10.797 8 4 -445 -930 196 10.907 5.999 415.646

5 Oplysninger om porteføljesammensætning. Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning kan rekvireres ved henvendelse til Investeringforvaltningsselskabet eller ses på Handelsinvest’s hjemmeside www.handelsinvest.dk

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER, GL. ORDNING NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

TYPEFORDELING

2010

2009

2008

2007

2006

20.146

15.727

243

4.744

-731

376.874 352.126 107,03 7,75 4,8 5,8 0,0 0,4 2,1 3,1 0,94 290.281 305.568 595.849 0,57 1,08 106,90

415.646 396.611 104,80 2,75 4,1 3,8 0,0 0,2 1,9 2,9 0,98 129.529 92.619 222.148 0,20 1,01 104,76

386.459 378.242 102,17 1,50 -0,1 9,7 0,0 0,3 3,3 2,8 1,12 95.474 170.223 265.697 0,16 1,29 100,50

326.360 313.841 103,99 1,75 1,5 2,9 0,0 0,2 1,7 2,3 0,94 128.815 239.743 368.558 0,33 1,10 104,31

439.301 419.551 104,71 2,25 0,3 0,1 0,6 0,6 1,9 2,5 0,97 116.126 327.034 443.160 0,18 104,82

LØBETIDSFORDELING

Stat 4% Kontant 4% Erhverv 5%

Kontant 4% Lange >8 år 24%

Korte 0-4 år 20%

Mellemlange >4-8 år 52%

Realkredit 87%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 120

115

110

PROCENT

2,00% DK Skibskreditfond INK 2015

14,77

5,00% Nykredit OA 2041

10,81

2,00% Realk. Danmark SDRO 2015

10,80

2,00% BRFKredit 2015

8,95

2,00% BRFkredit SDO 2014

7,82

105

100

95 31.12 2005

31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

LANGE DANSKE OBLIGATIONER, GL. ORDNING RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

2.449 2.449

2.548 2.548

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt renteindtægter

10 2.298 141 2.449

30 2.371 147 2.548

2.831 39 14 2.856

2.243 0 4 2.239

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt kursgevinster og -tab, obligationer

2.491 340 2.831

1.981 262 2.243

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

5.305 774 4.531

4.787 842 3.945

Kapitalandele: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele

39 39

0 0

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

18 4 14 2.856

5 1 4 2.239

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

819 819

415 415

58.809

71.701

4.579 63.388

4.239 75.940

0 0

263 263

644 15 659

831 39 870

64.866

77.488

63.357

77.449

Passiver 4 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

71 1.438 1.509

39 0 39

64.866

77.488

2010 Hele tkr.

3 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

4 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2010 Afd. direkte omk.

2009 Hele tkr.

2010 Andel af fællesomk.

2009 Afd. direkte omk.

2009 Andel af fællesomk.

0 0 313 30

32 28 7 2

0 0 375 32

25 23 13 1

181 32 556

0 149 218 774

79 29 515

0 265 327 842

2.449 5.880

2.548 0

774 -822 183 6.916 6.894 22

842 3 68 1.777 1.594 183

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

79.676

77.449

79.761

75.183

1.594

0 17.000

62.676

67 0 17.100 4 822 -183 22 6.894 -3.024 63.357

1.595

2.715 2.800

79.676

36 2.535 2.656 1 -3 -68 183 1.594 2.239 77.449

Handelsinvest

LANGE DANSKE OBLIGATIONER, GL. ORDNING NOTER Hoved- og nøgletal

2010

2009

2008

2007

2006

Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

4.531

3.945

2.263

-315

-815

63.357 62.676 101,09 11,00 6,1 8,1 0,0 0,0 3,3 3,6 1,07 44.244 58.033 102.277 0,55 1,20 100,70

77.449 79.676 97,20 2,00 5,4 2,1 0,0 0,0 3,0 3,9 1,11 10.817 9.298 20.115 0,07 1,23 97,15

75.183 79.761 94,26 2,00 2,9 13,3 0,0 0,5 4,8 4,4 1,20 40.560 47.402 87.962 0,53 1,38 89,85

80.672 86.463 93,30 1,75 -0,3 1,4 0,0 0,3 2,7 3,6 1,02 27.633 43.309 70.942 0,30 1,18 93,68

98.481 102.808 95,79 2,25 -0,3 -1,0 0,8 0,8 2,7 3,8 1,06 24.112 243.701 267.813 95,90

TYPEFORDELING

Erhverv 9%

LØBETIDSFORDELING Stat 7% Kontant 3%

Kontant 3% Lange >20 år 52%

Realkredit 81%

Korte 0-10 år 37%

Mellemlange 10-20 år 8%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 125 120 115

4,00% Realk. Danmark SDRO 2041

PROCENT 24,08

2,00% DK Skibskreditfond INK 2015

16,36

5,00% Nordea Kredit 2041

12,52

2,00% BRFkredit 2016

8,93

4,00% Nordea Kredit SDRO 2041

6,79

110 105 100 95 31.12 2005

31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

19.641 19.641

7.052 7.052

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere I alt renteindtægter

144 19.497 19.641

64 6.988 7.052

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

-6.575 102 27 -6.500

4.242 0 22 4.220

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere I alt kursgevinster og -tab, obligationer

-6.575 -6.575

4.242 4.242

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

13.141 5.230 7.911

11.272 1.652 9.620

Kapitalandele: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele

102 102

0 0

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

201 174 27 -6.500

39 17 22 4.220

BALANCE Aktiver 5 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 5 Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra danske udstedere I alt obligationer 5 Kapitalandele: Andre ejerandele I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver Aktiver i alt

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

32.866 32.866

1.101 1.101

901.709 4.075 905.784

197.969 0 197.969

0 0

486 486

11.769 135 4.047 15.951

3.760 83 2.287 6.130

954.601

205.686

897.000

205.547

673 56.928 57.601

139 0 139

954.601

205.686

Passiver 4 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

2010 Hele tkr.

2010 Afd. direkte omk.

2009 Hele tkr.

2010 Andel af fællesomk.

2009 Afd. direkte omk.

2009 Andel af fællesomk.

0 0 2.303 264

32 28 70 2

0 0 768 68

25 23 29 1

1.448 35 4.050

0 1.048 1.180 5.230

167 31 1.034

0 540 618 1.652

19.641 4.365

7.053 1.001

5.230 12.911 260 31.947 30.454 1.493

1.652 2.079 255 8.736 8.476 260

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

199.439

205.547

139.917

140.372

8.476

670.679 0

870.118

-5.984 697.827 0 174 0 -12.911 -260 1.493 30.454 -10.864 897.000

4.897

64.722 5.200

199.439

77 65.559 5.203 17 2 -2.079 -255 260 8.476 3.218 205.547

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER NOTER Hoved- og nøgletal

2010

2009

2008

2007

2006

7.911

9.620

3.601

1.078

2.156

897.000 870.118 103,09 3,50 4,2 5,8 0,1 0,6 2,4 3,2 0,90 859.305 106.049 965.354 0,17 1,02 103,84

205.547 199.439 103,06 4,25 6,4 3,8 0,0 0,3 2,2 3,1 1,04 119.499 43.844 163.343 0,23 1,17 103,89

140.372 139.917 100,33 3,50 2,6 9,7 1,25 85.304 82.514 167.818 0,46 1,43 99,60

119.073 118.211 100,73 3,00 1,0 2,9 1,09 59.901 84.457 144.358 0,43 1,26 101,60

145.656 143.500 101,50 1,75 1,5 1,2 0,60 188.882 44.484 233.366 0,28 101,60

(15.5-31.12)

TYPEFORDELING

LØBETIDSFORDELING

Stat 9% Kontant 2% Erhverv 1%

Kontant 2%

Lange >8 år 50%

Realkredit 89%

Korte 0-4 år 15%

Mellemlange >4-8 år 33%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 130 125 120 115

PROCENT

2,00% BRFkredit 2015

7,69

2,00% Realk. Danmark INK 2013

5,82

4,00% Dansk Stat INK 2015

5,35

5,00% Realk. Danmark 2041

5,11

2,00% BRFKredit SDO 2013

4,45

110 105 100 95 15.05 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

LANGE DANSKE OBLIGATIONER RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

3.842 3.842

3.077 3.077

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt renteindtægter

21 3.803 18 3.842

31 3.025 21 3.077

1.231 37 12 1.256

1.569 0 8 1.561

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenl. udstedere I alt kursgevinster og -tab, obligationer

1.140 91 1.231

1.733 -164 1.569

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

5.098 999 4.099

4.638 742 3.896

Kapitalandele: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele

37 37

0 0

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

17 5 12 1.256

12 4 8 1.561

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

1.055 1.055

2.158 2.158

95.925

70.452

321 96.246

229 70.681

0 0

188 188

1.374 20 1.394

1.153 33 1.186

98.695

74.213

92.851

74.174

Passiver 4 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

91 5.753 5.844

39 0 39

98.695

74.213

2010 Hele tkr.

3 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

4 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2010 Afd. direkte omk.

2009 Hele tkr.

2010 Andel af fællesomk.

2009 Afd. direkte omk.

2009 Andel af fællesomk.

0 0 440 52

32 28 10 2

0 0 324 36

25 23 12 1

224 32 748

0 179 251 999

68 28 456

0 225 286 742

3.842 1.687

3.076 471

999 187 67 4.784 4.549 235

742 523 25 3.353 3.286 67

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

77.323

74.174

58.001

54.157

3.286

26.648 8.200

95.771

-251 26.068 7.966 10 2 -187 -67 235 4.549 -430 92.851

1.885

19.322 0

77.323

-29 18.030 0 5 0 -523 -25 67 3.286 1.091 74.174

Handelsinvest

LANGE DANSKE OBLIGATIONER NOTER Hoved- og nøgletal

2010

2009

2008

2007

2006

4.099

3.896

-2

-181

-721

92.851 95.771 96,95 4,75 5,6 8,1 0,0 0,0 3,8 3,6 1,11 51.560 18.252 69.812 0,08 1,24 96,81

74.174 77.323 95,93 4,25 6,4 2,1 0,0 0,0 3,4 3,9 1,16 33.879 14.583 48.462 0,21 1,19 95,80

54.157 58.001 93,37 3,25 0,0 13,3 0,0 0,5 5,1 4,5 1,40 42.288 47.996 90.284 0,69 1,59 91,20

49.653 51.428 96,55 3,25 -0,2 1,4 0,0 0,2 2,9 3,6 1,10 21.092 31.602 52.694 0,34 1,29 97,50

62.362 62.227 100,22 3,50 -0,7 -1,0 0,2 0,5 2,9 3,7 1,06 11.721 23.150 34.871 0,11 100,40

TYPEFORDELING

LØBETIDSFORDELING

Realkredit 82%

Korte 0-10 år 39% Kontant 2%

Kontant 2%

Mellemlange 10-20 år 10%

Stat 14%

Lange >20 år 49% Erhverv 2%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 125 120 115 110

PROCENT

4,00% Dansk Stat INK 2019

9,56

4,00% Nykredit 2020

6,26

2,00% BRFkredit 2015

6,19

5,00% BRFkredit 2041

5,70

4,00% Realk. Danmark SDRO 2041

5,12

105 100 95 90 31.12 2005

31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

HØJRENTELANDE RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter I alt renter og udbytter

20.467 20.467

12.057 12.057

2 Kursgevinster og tab: Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instrumenter Valutakonti Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

36.278 118 -17.654 382 800 18.324

31.971 0 6.901 -581 241 38.050

I alt nettoindtægter 3 Administrationsomkostninger Årets nettoresultat

38.791 5.805 32.986

50.107 2.930 47.177

BALANCE Aktiver

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

2010 Hele tkr.

2009 Hele tkr.

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra udenl. udstedere Unoterede obligationer I alt renteindtægter

52 19.349 1.066 20.467

126 11.199 732 12.057

2 Kursgevinster og -tab: Obligationer: Noterede obligationer fra udenl. Unoterede obligationer I alt kursgevinster og -tab, obligationer

34.019 2.259 36.278

29.655 2.316 31.971

118 118

0 0

-17.654

6.901

-17.654

6.901

382

-581

917 117 800 18.324

282 41 241 38.050

Kapitalandele: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele Afledte finansielle instrumenter: Valutaterminsforretninger I alt kursgeinvster og -tab, afledte finansielle instrumenter Valutakonti

5 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler

33.763 33.763

9.601 9.601

402.898 19.961 422.859

224.438 7.171 231.609

0 0

430 430

Afledte finansielle instrumenter: Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter

6.568 6.568

0 0

Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver

6.801 75 1.096 7.972

4.071 81 394 4.546

471.162

246.186

470.207

237.461

0 0

8.241 8.241

5 Obligationer: Noterede obligationer fra udenl. udstedere Unoterede obligationer I alt obligationer 5 Kapitalandele: Andre ejerandele I alt kapitalandele

Aktiver i alt Passiver 4 Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld Passiver i alt

955 955

484 484

471.162

246.186

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

3 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning, brutto Negativt rådighedsbeløb, som ikke overføres til næste år Frivillig udlodning I alt til rådighed for udlodning, netto Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

2010 Afd. direkte omk.

2009 Afd. direkte omk.

2009 Andel af fællesomk.

0 0 1.386 447

32 28 42 0

0 0 578 246

25 23 35 0

2.721 33 4.587

0 1.116 1.218 5.805

1.376 30 2.230

0 617 700 2.930

20.467 40.843 5.805 15.376 0 70.881

12.057 -3.738 2.930 -5.620 32 -199

0 10 70.891 70.437 454

-199 0 0 0 0

Cirk. beviser nom. 4 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2010 Andel af fællesomk.

243.956 212.900 23.400

433.456

Formueværdi 237.461 223.441 23.758 0 77 -15.376 0 454 70.437 -22.529 470.207

Cirk. beviser nom. 160.156 91.500 7.700

243.956

Formueværdi 118.132 79.132 7.003 23 0 5.620 -32 0 0 41.589 237.461

Handelsinvest

HØJRENTELANDE NOTER Hoved- og nøgletal

2010

2009

2008

2007

2006

32.986

47.177

-24.132

3.351

3.456

470.207 433.456 108,48 16,25 11,5 11,8 0,1 0,2 12,9 8,2 1,59 996.600 840.544 1.837.144 2,24 2,05 109,70

237.461 243.956 97,34 0,00 32,0 30,4 0,0 0,2 13,9 12,5 1,60 333.874 226.837 560.711 1,21 1,99 98,40

118.132 160.156 73,76 0,00 -18,3 -15,0 1,60 166.350 156.002 322.352 1,21 2,02 71,25

117.467 121.400 96,76 6,25 2,9 6,2 1,18 37.426 44.483 81.909 0,20 1,53 98,31

128.323 123.500 103,91 10,00 3,9 8,1 0,54 171.178 39.754 210.932 0,17 103,80

(15.12.05-31.12.06)

TYPEFORDELING

LØBETIDSFORDELING >8-10 år 13% >2-4 år 5% >10 år 12% >4-6 år 27% 0-2 år 9%

Kontant 7,5%

Kontant 4% >6-8 år 30%

Statsobligationer 92,5%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 140 130 120 110

PROCENT

9,00% Venezuela 2023, Venezuela

4,52

6,05% Mexico 2040, Mexico

4,36

5,63% Brasilien 2041, Brasilien

4,09

5,00% Rusland 2020, Rusland

3,82

8,00% Uruguay 2022, Uruguay

3,24

100 90 80 70 31.12 2005

31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

VERDEN RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

60 4.103 4.163

51 2.934 2.985

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

44.624 80 909 43.795

30.743 -17 360 30.366

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

47.958 3.821 44.137 370 43.767

33.351 1.845 31.506 231 31.275

BALANCE Aktiver 6 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 6 Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber Andre ejerandele I alt kapitalandele Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

14.290 14.290

267.095 0 267.095

3.860 3.860

132.963 292 133.255

103 40 376 77 596

69 50 80 199

281.981

137.314

276.987

137.217

452 4.542 4.994

97 0 97

281.981

137.314

Passiver 5 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

2010 Hele tkr.

2 Udbytter: Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter 3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele Øvrige aktiver/passsiver Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

5 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2009 Hele tkr.

60 60

51 51

4.103 4.103

2.934 2.934

44.556 68 44.624

30.743 0 30.743

-17

1.275 366 909 43.795

440 80 360 30.366

2010 Afd. direkte omk.

2010 Andel af fællesomk.

2009 Afd. direkte omk.

2009 Andel af fællesomk.

0 0 1.673 301

32 28 23 2

0 0 952 217

25 23 20 1

1.144 30 3.148

0 588 673 3.821

213 29 1.411

0 365 434 1.845

4.163 366 83 3.821 393 26 478 0 478

2.985 130 -20 1.845 240 191 1.421 1.395 26

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

92.987

137.217

77.365

87.098

1.395

58.421 0

151.408

-56 97.453 0 0 -393 -26 478 0 43.709 276.987

774

16.422 800

92.987

0 20.435 819 1 -240 -191 26 1.395 30.286 137.217

Handelsinvest

VERDEN NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING

2010

2009

2008

2007

2006

43.767

31.275

-74.284

-2.760

7.671

276.987 151.408 182,94 0,00 25,1 19,7 0,0 0,0 16,6 15,3 2,01 159.547 69.058 228.605 0,36 2,77 186,09

137.217 92.987 147,57 1,50 32,3 25,9 0,0 0,0 16,2 18,3 1,73 68.968 50.350 119.318 0,46 2,35 150,55

87.098 77.365 112,58 1,00 -44,5 -37,8 0,0 0,0 19,9 19,1 2,12 240.434 261.334 501.768 1,84 3,75 108,27

138.815 67.900 204,44 1,25 -2,7 -1,6 0,3 0,6 9,8 9,8 1,63 21.807 59.114 80.921 0,13 1,98 204,18

179.931 85.200 211,19 1,00 4,4 7,3 0,0 0,0 14,8 14,3 1,51 54.332 82.189 136.521 0,25 211,40

BRANCHEFORDELING Kontant 6% Sverige 1% England 6%

Brasilien 7% Chile 2% Tyskland 3%

Forsyning 5% Telekommunikation 4% Materialer 3%

Canada 12% Schweiz 3%

Kontant 6% Forbrugsgode 14%

Mexico 7%

Kina 2%

Informationsteknologi 8%

Konsumentvarer 14%

Industri 9% Indonesien 7%

Singapore 7%

Sundhedspleje 11% Energi 11%

USA 37%

Finans 16%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 120 110 100 90

Pacific Rubiales Energy, Canada

PROCENT 7,72

Toronto Dominion Bank, Canada

4,78

America Movil, Mexico

4,31

Media Nusantara Citra, Indonesien

4,02

Wal-Mart Stores, USA

3,66

80 70 60 50 31.12 2005

31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

EUROPA RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

29 3.824 3.853

48 3.587 3.635

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

19.182 33 1.306 17.909

22.692 -7 716 21.969

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

21.762 2.822 18.940 414 18.526

25.604 1.794 23.810 310 23.500

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

1.103 1.103

3.466 3.466

5.831 116.234 0 122.065

2.171 116.304 288 118.763

148 25 0 382 555

106 44 376 184 710

123.723

122.939

5 Medlemmernes formue

123.483

122.834

Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld

240 240

105 105

123.723

122.939

Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt Passiver

Passiver i alt

2010 Hele tkr.

2 Udbytter: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter 3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele Øvrige aktiver/passsiver Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning, brutto Frivillig udlodning I alt til rådighed for udlodning, netto Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

2009 Hele tkr.

29 29

48 48

20 3.804 3.824

28 3.559 3.587

2.156 16.965 61 19.182 33

577 22.115 0 22.692 -7

1.508 202 1.306 17.909

856 140 716 21.969

2010 Afd. direkte omk. 0 0 1.285 276 768 30 2.359

2010 Andel af fællesomk. 32 28 14 2 0 387 463 2.822

2009 Afd. direkte omk. 0 0 802 371 194 29 1.396

3.853 583 6 2.822 -79 11 386 29 415 0 415

2009 Andel af fællesomk. 25 23 18 1 0 331 398 1.794

3.635 155 3 1.794 261 46 1.996 0 1.996 1.985 11

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

66.173

122.834

44.607

67.160

1.985

10.529 17.700

59.002

-108 19.015 34.844 44 79 -11 415 0 18.044 123.483

2.007

22.566 1.000

66.173

-549 36.085 1.357 2 -261 -46 11 1.985 21.811 122.834

6 Oplysninger om porteføljesammensætning. Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning kan rekvireres ved henvendelse til Investeringforvaltningsselskabet eller ses på Handelsinvest’s hjemmeside www.handelsinvest.dk. Afdelingen ejer aktier for 5.338 tkr. i 2010 og 0 tkr. i 2009 i Svenska Handelsbanken, der er foreningens depotselskab.

Handelsinvest

EUROPA NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING Norge 5% Danmark 5%

2010

2009

2008

2007

2006

18.526

23.500

-54.082

3.283

19.516

123.483 59.002 209,29 0,00 14,5 11,3 0,0 0,0 18,2 17,4 2,21 194.008 208.378 402.386 1,34 3,52 210,73

122.834 66.173 185,62 3,00 27,5 31,6 0,0 0,0 17,7 21,8 1,85 117.247 86.331 203.578 0,85 2,87 187,12

67.160 44.607 150,56 4,50 -44,3 -43,7 0,0 0,0 20,1 22,0 1,99 76.409 77.369 153.778 0,76 2,88 146,10

123.739 44.923 275,45 4,50 2,2 2,7 0,9 1,1 9,2 10,5 1,70 18.844 29.305 48.149 0,09 2,04 274,34

136.551 49.840 273,98 4,50 16,1 19,5 0,0 0,2 14,7 15,3 1,50 21.075 27.923 48.998 0,16 275,76

BRANCHEFORDELING Kontant 5% Schweiz 4% Finland 9%

Kontant 5% Energi 4%

Forbrugsgoder 13% Konsumentvarer 4% Finans 4%

Materialer 15%

Sverige 9%

Forsyning 5%

Frankrig 11% Informationsteknologi 8% Spanien 12%

Sundhedspleje 5%

England 41% Industri 36%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING

PROCENT

140

Johnson Matthey, England

130

Air Liquide, Frankrig

7,74

Spectris, England

7,61

120 110

8,00

Prosegur Comp. Seguridad, Spanien

7,50

Rolls Royce, England

6,77

100 90 80 70 60 50 31.12 2005

31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

NORDAMERIKA RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 22.12.08 2010 31.12.09 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

76 4.528 4.604

65 1.682 1.747

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

64.495 11 986 63.520

28.027 1 383 27.645

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

68.124 5.811 62.313 558 61.755

29.392 1.697 27.695 230 27.465

22.12.08 2010 31.12.09 Hele tkr. Hele tkr.

6.585 6.585

2.251 2.251

312.016 0 312.016

174.111 176 174.287

238 55 334 627

148 45 1.064 1.257

319.228

177.795

316.093

177.552

547 2.588 3.135

243 0 243

319.228

177.795

Passiver 5 Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld Passiver i alt

22.12.08 31.12.09 Hele tkr.

2010 Hele tkr.

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning, brutto Neg. rådighedsb., som ikke overf. til næste år I alt til rådighed for udlodning, netto Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

76 76

65 65

4.528 4.528

1.682 1.682

64.407 88 64.495

28.027 0 28.027

1.828 842 986 63.520

865 482 383 27.645

2010 Afd. direkte omk. 0 0 2.617 386 1.778 31 4.812

32 28 33 0 0 906 999 5.811

137.200 107.100 49.000

195.300

2009 Afd. direkte omk. 0 0 491 273 486 27 1.277

4.604 557 27.822 5.811 -1.866 0 24.192 0 24.192 23.924 268

Cirk. beviser nom. 5 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2010 Andel af fællesomk.

2009 Andel af fællesomk. 25 27 20 0 0 348 420 1.697

1.747 230 1.225 1.697 -1.046 0 -1 -1 0 0 0

Formueværdi 177.552 150.562 73.869 0 92 1.866 268 23.924 35.698 316.093

Cirk. beviser nom. 0 137.200 0

137.200

Formueværdi 0 150.046 0 41 0 1.046 0 0 26.419 177.552

Handelsinvest

NORDAMERIKA NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING

2010

22.12.0831.12.09

61.755

27.465

316.093 195.300 161,85 12,25 25,1 23,5 1,96 281.642 206.580 488.222 0,45 2,59 165,51

177.552 137.200 129,41 0,00 29,4 29,4 1,84 189.171 42.047 231.218 0,46 2,56 132,67

BRANCHEFORDELING Kontant 4%

Mexico 9%

Kontant 5%

Informationsteknologi 19%

Canada 6%

Forbrugsgoder 11% Konsumentvarer 9%

Telecommunication Services 2%

Materialer 5% USA 80%

Industri 12%

Energi 13% Finans 16% Sundhedspleje 10%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING

PROCENT

170

Pacific Rubiales Energy, Canada

160

Apple Computer, USA

3,12

Mead Johnson, USA

2,67

150 140

4,41

Cooper Industries, USA

2,66

America Movil, Mexico

2,50

130 120 110 100 90 80 22.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

FJERNØSTEN RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

40 2.700 2.740

30 1.191 1.221

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

18.670 -5 597 18.068

15.003 -15 508 14.480

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

20.808 2.041 18.767 262 18.505

15.701 1.186 14.515 92 14.423

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

3.643 3.643

78.601 0 78.601

2.356 2.356

65.318 110 65.428

2 15 382 399

19 23 0 42

82.643

67.826

5 Medlemmernes formue

82.446

67.706

Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld

197 197

120 120

82.643

67.826

Aktiver i alt Passiver

Passiver i alt

2010 Hele tkr.

2009 Hele tkr.

40 40

30 30

2.700 2.700

1.191 1.191

18.636 34 18.670

15.003 0 15.003

-5

-15

1.098 501 597 18.068

595 87 508 14.480

2010 Afd. direkte omk.

2010 Andel af fællesomk.

2009 Afd. direkte omk.

2009 Andel af fællesomk.

0 0 639 472

32 28 10 0

0 0 353 360

25 23 8 1

564 29 1.704

0 267 337 2.041

238 28 979

0 150 207 1.186

2.740 262 6.361 2.041 -1.025 56 5.829 5.796 33

1.222 92 -14 1.186 59 67 56 0 56

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

44.043

67.706

29.428

32.091

40.800 41.100

43.743

0 64.875 68.726 86 1.025 -56 33 5.796 11.707 82.446

368

15.415 800

44.043

6 22.352 799 1 -59 -67 56 0 14.493 67.706

Handelsinvest

FJERNØSTEN NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING

2010

2009

2008

2007

2006

18.505

14.423

-25.256

789

2.550

82.446 43.743 188,48 13,25 22,6 28,1 0,0 0,2 18,8 18,4 2,35 124.153 128.552 252.705 0,69 3,32 192,74

67.706 44.043 153,73 0,00 42,6 66,7 0,0 0,0 19,3 20,8 2,99 82.596 61.742 144.338 1,53 4,56 154,00

32.091 29.428 109,05 1,25 -42,8 -38,6 0,0 0,0 22,7 27,0 2,32 35.079 43.631 78.710 0,80 3,22 104,55

64.731 33.718 191,97 1,25 0,1 3,1 0,6 0,8 12,9 13,6 1,68 16.755 29.464 46.219 0,23 2,10 189,50

76.906 39.913 192,69 1,00 3,6 4,1 0,2 0,3 15,0 15,5 1,56 18.021 21.942 39.963 0,16 195,10

BRANCHEFORDELING

Kontant 5% Thailand 2% Indonesien 3% Philippines 2% Singapore 5% Kina 23% Malaysia 4%

Konsumentvarer 2% Telekommunikation 7% Materialer 6%

Kontant 4% Forbrugsgode 10% Forsyning 2% Energi 9%

Indien 12%

Taiwan 19%

Informationsteknologi 18%

Sydkorea 14% Hong Kong 12%

Finans 34%

Industri 8%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 130 120 110 100

Reliance Industries, Indien

PROCENT 3,88

Samsung Electronic, Syd Korea

3,58

ICICI Bank, Indien

3,23

China Mobile, Kina

3,14

Infosys Technologies, Indien

2,51

90 80 70 60 50 31.12 2005

31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

NORDEN RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

53 3.982 4.035

57 3.054 3.111

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

55.455 -5 605 54.845

54.834 -4 478 54.352

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

58.880 3.874 55.006 474 54.532

57.463 2.135 55.328 393 54.935

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

1.147 1.147

27.568 130.202 302 158.072

35 485 520

53 0 53

228.693

162.885

5 Medlemmernes formue

228.322

162.769

Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld

371 371

116 116

228.693

162.885

Aktiver i alt Passiver

Passiver i alt

4.760 4.760

36.472 190.554 0 227.026

Andre aktiver: Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver

2010 Hele tkr.

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkostninger i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udl. Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

5 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2009 Hele tkr.

53 53

57 57

344 3.638 3.982

285 2.769 3.054

10.683 44.691 81 55.455

8.384 46.450 0 54.834

-5

-4

671 66 605 54.845

529 51 478 54.352

2010 Afd. direkte omk.

2010 Andel af fællesomk.

2009 Afd. direkte omk.

2009 Andel af fællesomk.

0 0 1.786 303

32 28 21 0

0 0 1.082 285

25 23 24 1

1.114 31 3.234

0 559 640 3.874

248 29 1.644

0 418 491 2.135

4.035 473 -5 3.874 76 1.104 863 0 863

3.112 394 -4 2.135 425 100 1.104 0 1.104

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

182.348

162.769

147.394

84.817

26.800 17.700

191.448

0 27.413 16.413 21 -76 -1.104 863 54.849 228.322

2.948

40.854 5.900

182.348

10 29.962 4.012 5 -425 -100 1.104 54.356 162.769

6 Oplysninger om porteføljesammensætning. Specifikation af afdelingens porteføljesammensætning kan rekvireres ved henvendelse til Investeringforvaltningsselskabet eller ses på Handelsinvest’s hjemmeside www.handelsinvest.dk. Afdelingen ejer aktier for 5.365 tkr. i 2010 og 0 tkr. i 2009 i Svenska Handelsbanken, der er foreningens depotselskab.

Handelsinvest

NORDEN NOTER Hoved- og nøgletal

2010

2009

2008

2007

2006

54.532

54.935

-87.022

6.003

10.042

228.322 191.448 119,26 0,00 33,6 34,0 0,1 0,0 25,5 24,5 2,09 231.461 217.468 448.929 1,08 2,65 121,27

162.769 182.348 89,26 0,00 60,5 42,4 0,0 0,0 27,4 32,5 1,72 187.809 167.183 354.992 1,29 2,35 90,35

84.817 147.394 57,54 2,00 -50,7 -51,2 1,96 203.448 198.690 402.138 1,41 2,65 56,69

169.109 139.800 120,96 4,00 7,2 9,4 1,46 116.584 49.462 166.046 0,33 1,90 121,45

100.248 88.800 112,89 0,00 12,9 12,1 0,16 94.373 6.857 101.230 0,08 114,64

(9.10-31.12)

LANDEFORDELING

BRANCHEFORDELING Sundhedspleje 7% Forbrugsgoder 10% Forsyning 1% Konsumentvarer 2% Energi 5% Telekommunikation 5% Materialer 8%

Kontant 6% Norge 13%

Danmark 15%

Informationsteknologi 8%

Finans 19%

Finland 19% Sverige 47%

Industri 29%

Kontant 6%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING

PROCENT

140

Novo Nordisk, Danmark

5,83

130

Nokia, Finland

4,36

Volvo AB, Sverige

4,30

Hennes & Mauritz, Sverige

3,76

A.P. Møller - Mærsk A/S, Danmark

3,68

120 110 100 90 80 70 60 50 9.10 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

DANMARK RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

41 2.858 2.899

112 2.092 2.204

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

79.097 645 78.452

62.358 387 61.971

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

81.351 5.312 76.039 32 76.007

64.175 2.752 61.423 16 61.407

BALANCE Aktiver 6 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 6 Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Andre ejerandele I alt kapitalandele Andre aktiver: Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver Aktiver i alt

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

4.667 4.667

298.841 11.603 0 310.444

230.999 8.115 460 239.574

45 640 685

77 549 626

315.796

243.953

311.047

243.803

Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt anden gæld

456 4.293 4.749

150 0 150

Passiver i alt

315.796

243.953

2009 Hele tkr.

41 41

112 112

2.595 263 2.858

1.906 186 2.092

3 Kursgevinster og -tab: Kapitalandele: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber Unoterede kapitalandele fra danske selskaber I alt kursgevinster og -tab, kapitalandele

75.469 3.507 121 79.097

57.919 4.439 0 62.358

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

719 74 645 78.452

528 141 387 61.971

2 Udbytter: Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter

3.753 3.753

Passiver 5 Medlemmernes formue

2010 Hele tkr.

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning, brutto Neg. rådighedsb., som ikke overf. til næste år I alt til rådighed for udlodning, netto Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

5 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2010 Afd. direkte omk. 0 0 2.586 310 1.489 33 4.418

2010 Andel af fællesomk. 32 28 30 0 0 804 894 5.312

2009 Afd. direkte omk. 0 0 1.498 194 352 30 2.074

2.899 32 35.457 5.312 463 0 33.475 0 33.475 33.388 87

2009 Andel af fællesomk. 25 23 34 1 0 595 678 2.752

2.204 15 0 2.752 142 112 -309 -309 0 0 0

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

102.101

243.803

72.620

116.957

5.050 8.950

98.201

0 14.233 23.024 0 29 -463 0 87 33.388 42.994 311.047

908

30.781 1.300

102.101

-54 68.420 2.076 54 3 -142 -112 0 0 61.661 243.803

Handelsinvest

DANMARK NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

2010

2009

2008

2007

2006

76.007

61.407

-111.820

13.138

64.318

311.047 98.201 316,75 34,00 32,7 25,3 0,2 0,1 22,9 21,7 1,96 215.320 224.327 439.647 0,74 2,43 320,18

243.803 102.101 238,79 0,00 49,5 38,6 0,2 0,2 22,4 21,7 1,56 171.412 108.064 279.476 0,59 2,02 241,50

116.957 72.620 161,05 1,25 -48,5 -49,3 0,0 0,0 29,1 28,7 1,81 70.508 89.048 159.556 0,38 2,17 159,11

245.376 76.768 319,64 6,25 4,4 8,0 1,6 1,8 13,1 12,3 1,48 27.016 67.322 94.338 0,09 1,71 319,50

272.826 87.215 312,82 7,00 30,1 31,3 1,1 1,1 15,3 14,9 1,41 46.057 44.746 90.803 0,12 314,20

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

BRANCHEFORDELING Informationsteknologi 2% Kontant 3% Forbrugsgode 1% Materialer 4% Konsumentvarer 10% Energi 2% Telekommunikation 2%

PROCENT

Novo Nordisk

9,33

Danske Bank

7,97

A.P. Møller - Mærsk A/S

7,77

Carlsberg

7,00

Pandora

4,85

Finans 19%

Industri 30%

Sundhedspleje 28% VÆRDIUDVIKLING 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 31.12 2005

31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

LATINAMERIKA RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

34 4.628 4.662

20 1.926 1.946

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

29.976 -9 60 730 29.297

33.594 -17 -1 214 33.362

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

33.959 2.607 31.352 274 31.078

35.308 1.053 34.255 128 34.127

BALANCE Aktiver 6 Likvide midler: Indestående i depotselskab I alt likvide midler 6 Kapitalandele: Noterede aktier fra udenlandske selskaber Andre ejerandele I alt kapitalandele

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

1.323 1.323

100.443 117 100.560

349 20 3.397 3.766

0 26 887 913

140.015

103.721

5 Medlemmernes formue

139.750

103.580

Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld

265 265

141 141

Aktiver i alt Passiver

Passiver i alt

140.015

2009 Hele tkr.

34 34

20 20

4.628 4.628

1.926 1.926

29.925 51 29.976

33.594 0 33.594

Valutakonti

-9

-17

Øvrige aktiver/passsiver

-1

1.129 399 730 29.297

366 152 214 33.362

Handelsomkostninger: Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Handelsomkostninger ved løbende drift I alt kursgevinster og -tab

2.248 2.248

134.926 0 134.926

Andre aktiver: Tilgodehavende renter, udbytte m.m. Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling I alt andre aktiver

2010 Hele tkr.

4 Administrationsomkostninger: Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomkostninger Gebyrer til depotselskab Andre omkost. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger I alt opdelte administrationsomkostninger I alt administrationsomkostninger Til rådighed for udlodning: Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskatter Kursgevinst til udlodning Administrationsomk. til modregning i udlodning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år I alt til rådighed for udlodning, brutto Frivillig udlodning I alt til rådighed for udlodning, netto Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år

103.721 5 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser 31.12 Ændring i udbetalt udlodning på grund af emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Emissionstillæg Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2010 Afd. direkte omk. 0 0 1.089 301 739 30 2.159

2010 Andel af fællesomk. 32 28 14 2 0 372 448 2.607

2009 Afd. direkte omk. 0 0 359 144 267 28 798

4.662 274 24 2.607 -90 220 1.935 28 1.963 1.773 190

2009 Andel af fællesomk. 25 23 11 0 0 196 255 1.053

1.945 128 -17 1.053 438 226 1.411 0 1.411 1.191 220

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

Cirk. beviser nom.

Formueværdi

95.300

103.580

57.500

31.860

1.191

37.228 31.200

101.328

-158 43.115 36.886 175 37 90 -220 190 1.773 29.245 139.750

37.800 0

95.300

0 37.545 0 48 0 -438 -226 220 1.191 33.380 103.580

Handelsinvest

LATINAMERIKA NOTER Hoved- og nøgletal

2010

2009

2008

31.078

34.127

-25.460

139.750 101.328 137,92 1,75 28,3 22,8 2,12 63.737 58.218 121.955 0,16 3,12 140,10

103.580 95.300 108,69 1,25 96,2 97,4 1,97 46.033 10.030 56.063 0,19 2,79 110,71

31.860 57.500 55,41 0,00 -44,6 -48,0 2,47 66.046 8.814 74.860 0,22 3,36 52,88

(4.2-31.12)

LANDEFORDELING

BRANCHEFORDELING

Kontant 8% Peru 4%

Kontant 6%

Colombia 2%

Konsumentvarer 11%

Forsyning 2%

Mexico 21%

Chili 2%

Telekommunikation 8%

Forbrugsgode 10%

Canada 5% Energi 9%

Materialer 18% Informationsteknologi 3%

Brasilien 60%

Finans 22% Sundhedspleje 4%

Industri 7% DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 160 140 120

PROCENT

Vale Rio Doce, Brasilien

7,89

America Movil, Mexico

6,93

Pacific Rubiales Energy, Canada

4,94

Itau Unibanco, Brasilien

3,37

Petroleo Brasileiro, Brasilien

3,10

100 80 60 40 4.2 2008

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

KINA RESULTATOPGØRELSE FOR PERIODEN 1. JANUAR - 31. DECEMBER 2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

NOTER

Note Renter og udbytter: 1 Renteindtægter 2 Udbytter I alt renter og udbytter

Note 1 Renteindtægter: Indestående i depotselskab I alt renteindtægter

33 3.807 3.840

80 2.235 2.315

3 Kursgevinster og tab: Kapitalandele Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og tab

20.697 -84 530 20.083

38.634 -52 463 38.119

I alt nettoindtægter 4 Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat

23.923 3.428 20.495 310 20.185

40.434 2.180 38.254 197 38.057

2010 2009 Hele tkr. Hele tkr.

1.741 1.741

169.138 0 169.138

3.063 3.063

134.005 241 134.246

0 30 0 30

29 45 393 467

170.909

137.776

5 Medlemmernes formue

170.580

137.537

Anden gæld: Skyldige omkostninger I alt anden gæld

329 329

239 239

170.909

137.776

Aktiver i alt Passiver

Passiver i alt

2010 Hele tkr.

33 33

80 80

3.807 3.807

2.235 2.235

20.629 68 20.697

38.634 0 38.634

-84

-52

678 148 530 20.083

622 159 463 38.119

2010 Afd. direkte omk.

2010 Andel af fællesomk.

2009 Afd. direkte omk.

2009 Andel af fællesomk.

0 0 1.429 345

32 28 18 0

0 0 779 328

25 23 20 0

1.056 30 2.860

0 490 568 3.428

624 29 1.760

0 352 420 2.180

3.840 309 8.331 3.428 -759 550 8.225 8.219 6

Cirk. beviser nom. 5 Medlemmernes formue: Medlemmernes formue (primo) Emissioner i året Indløsninger i året Indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen I alt medlemmernes formue

2009 Hele tkr.

69.753 13.000 6.300

76.453

2.316 197 -53 2.180 176 488 550 0 550

Formueværdi 137.537 26.145 13.305 17 759 -550 6 8.219 11.752 170.580

Cirk. beviser nom. 54.083 20.270 4.600

69.753

Formueværdi 71.043 35.500 7.072 9 -176 -488 550 0 38.171 137.537

Handelsinvest

KINA NOTER Hoved- og nøgletal Årets nettoresultat(tkr.) Medlemmernes formue inklusive udlodning til medlemmerne for året (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Indre værdi pr. andel Udlodning pr. andel Årets afkast (pct.) Benchmarkafkast (pct.) Sharpe ratio Sharpe ratio (benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (benchmark) Omkostningsprocent (pct.) Kursværdi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursværdi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb og salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed Årlig omkostning i procent (ÅOP) Officiel kurs/skattekurs

LANDEFORDELING

2010

2009

2008

2007

2006

20.185

38.057

-73.208

38.299

34.181

170.580 76.453 223,12 10,75 13,2 12,1 0,4 0,5 29,8 28,9 2,12 96.099 81.225 177.324 0,42 2,73 225,65

137.537 69.753 197,18 0,00 50,1 57,2 0,4 0,5 30,4 33,5 2,08 98.320 67.724 166.044 0,58 2,81 195,74

71.043 54.083 131,36 0,00 -49,6 -48,4 0,0 0,3 43,4 30,0 1,90 42.370 58.093 100.463 0,39 2,55 125,96

155.356 54.503 285,04 18,25 43,8 50,0 1,3 1,5 21,6 21,5 1,29 51.085 30.968 82.053 0,10 1,72 282,38

99.990 48.066 208,03 9,25 61,3 63,5 1,38 35.633 16.520 52.153 0,20 210,85

BRANCHEFORDELING Telekommunikation 11%

Kontant 2%

Materialer 8%

Hong Kong 10%

Sundhedspleje 1% Forbrugsgoder 6% Konsumentvarer 2%

Informationsteknologi 3%

Energi 21%

Kontant 1% Kina 88% Industri 8%

Finans 40%

DE FEM STØRSTE INVESTERINGER

VÆRDIUDVIKLING 300

250

200

China Mobile

PROCENT 7,50

China Construction Bank

6,14

ICBC

6,13

CNOOC

5,57

Bank of China

5,00

150

100

50 31.12 2005

31.12 2006

31.12 2007

31.12 2008

31.12 2009

31.12 2010

Figuren viser hvad 100 kr. er blevet til. Værdiudviklingen er på basis af indre værdi inkl. geninvesteret udbytte.

Handelsinvest

ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS GENERELT Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. og bekendtgørelser fra Finanstilsynet. Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til 2009.

ter i forbindelse med emission og indløsning føres ikke under denne post, men er modregnet i ”Emissionstillæg” og ”Indløsningsfradrag” i ”Medlemmernes formue”. Administrationsomkostninger består af afdelingernes direkte omkostninger og afdelingernes andel af fællesomkostninger.

FUSION

Direkte omkostninger er de omkostninger, der kan henføres direkte til de enkelte afdelinger. De øvrige omkostninger er fællesomkostninger.

Der foretages ikke tilpasning af sammenligningstallene i den fortsættende afdeling i forbindelse med en fusion eller i den modtagende afdeling i forbindelse med en spaltning, idet denne fremgangsmåde anses for at give det bedste grundlag for regnskabslæsers vurdering af udviklingen i afdelingens afkast. Fusionerne er korrigeret via formuebevægelser på medlemmernes formuer.

Fællesomkostningerne ved foreningens virksomhed er fordelt mellem afdelingerne i henhold til vedtægterne og aftale med selskabet under hensyntagen til såvel de enkelte afdelingers investerings- og administrationsmæssige ressourceforbrug som deres formue.

Ved skattefri fusion er de anskaffelsesværdier, indtægter og udgifter, der er forbundet med den ophørende afdeling skattemæssigt overført til fortsættende afdeling.

Skat indeholder den i udlandet tilbageholdte udbytte- og renteskat, som ikke kan refunderes.

Ved skattepligtig fusion er de indtægter og udgifter, der er forbundet med den ophørende afdeling fra den 1. januar til fusionsdatoen skattemæssigt overført til modtagende afdeling. Anskaffelsesværdierne fra ophørende afdeling er i fortsættende afdeling optaget til værdien pr. 1. januar i fusionsåret.

Udlodning foretages i overensstemmelse med ligningslovens § 16 C (minimumsudlodningen). Rådighedsbeløbet til udlodning består af de i regnskabsåret indtjente renter og udbytter, årlig nettogevinst på afledte finansielle instrumenter, realiserede nettokursgevinster på obligationer, valutakonti samt realiserede nettokursgevinster på aktier med fradrag af administrationsomkostninger.

Resultatet fra en ophørende afdeling fra 1. januar i fusionsåret og frem til fusionsdagen er indregnet i resultatet for fortsættende afdeling.

Der beregnes herudover en udlodningsregulering således, at udbytteprocenten er af samme størrelse før og efter emissioner og indløsninger.

Indtægter og omkostninger er periodiseret og indeholder således de beløb, der kan henføres til regnskabsåret.

Udlodningsprocenten beregnes som rådighedsbeløbet i procent i forhold til de cirkulerende andele på statustidspunktet. Udlodningsprocenten nedrundes til nærmeste kvarte procent. Såfremt udlodningsprocenten er under 1 overføres rådighedsbeløbet til året efter.

Renter omfatter renter af obligationer og indestående i depotselskab.

Fremmed valuta i forbindelse med transaktioner sker til transaktionsdagens valutakurser.

Udbytter omfatter deklarerede danske og udenlandske aktieudbytter.

BALANCEN

RESULTATOPGØRELSEN

Kursgevinster og -tab indeholder såvel realiserede som urealiserede gevinster og tab på værdipapirer. Realiserede kursgevinster og -tab er opgjort som salgsværdien fratrukket markedsværdien ved regnskabsårets begyndelse eller anskaffelsesværdien ved erhvervelse i regnskabsåret. Urealiserede kursreguleringer er opgjort som værdien på statustidspunktet fratrukket markedsværdien ved regnskabsårets begyndelse eller anskaffelsesværdien ved erhvervelse i regnskabsåret. Handelsomkostninger består alene af købs- og salgsomkostninger i forbindelse med den løbende handel med finansielle instrumenter (porteføljepleje). Handelsudgifter ved køb og salg af finansielle instrumen-

Unoterede finansielle instrumenter måles til markedsværdien ultimo regnskabsåret. Markedsværdien opgøres via tilgængelig offentlig prisinformation eller - i tilfælde af at denne ikke er retvisende - via beregnede priser indhentet hos en ekstern markedsdeltager. Udtrukne obligationers værdi er dog optaget til indfrielsesværdien med tilbagediskontering. Værdipapirer indgår og udtages af afdelingernes porteføljer på handelsdagen. Børsnoterede finansielle instrumenter måles til børs- og valutakurser ultimo regnskabsåret. For nogle illikvide eller sjældent omsatte værdipapirer - primært obligationer - er den officielle børskurs ikke retvisende, hvorfor vi bruger beregnede priser indhentet hos en ekstern markedsdeltager. Udtrukne obligationers værdi er dog optaget til indfrielsesværdien med tilbagediskontering. Værdipapirer indgår og udtages af afdelingernes porteføljer på handelsdagen.

Handelsinvest

ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS Afledte finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig børsnotering, måles til en beregnet handelsværdi på baggrund af de underliggende finansielle instrumenters officielt noterede kurser.

Indre værdi pr. andel beregnes som medlemmernes samlede formue divideret med cirkulerende andele ultimo året. Medlemmernes formue er opgjort jf. vedtægternes regler og er inklusiv udlodning for regnskabsåret.

Tilgodehavende renter og udbytter består af periodiserede renter på statusdagen og udbytter deklareret før balancedagen med afregning efter statusdagen. Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af provenuet fra køb (passivpost) eller salg (aktivpost) af finansielle instrumenter samt fra emissioner eller indløsninger før statusdagen, men hvor betalingsafviklingen sker efter statusdagen.

Officiel kurs / skattekurs er den noterede gennemsnitskurs på årets sidste handelsdag.

Emissionstillæg overføres til medlemmernes formue i det omfang, det ikke bruges til markedsføring, herunder tegningsprovision eller handelsomkostninger.

Omkostningsprocenten er opgjort som de samlede administrationsomkostninger divideret med medlemmernes gennemsnitlige formue gange 100.

Indløsningsfradrag overføres til medlemmernes formue i det omfang det ikke bruges til handelsomkostninger.

Omsætningshastigheden er beregnet som summen af kursværdien ved køb og salg i forbindelse med almindelig porteføljepleje divideret med to sat i forhold til gennemsnits-formuen. Tallet viser, hvor mange gange porteføljen omsæt-tes i løbet af regnskabsåret.

Aktuelle skatteaktiver indeholder den i udlandet tilbageholdte udbytteskat, som kan refunderes. Fremmed valuta omregnes til balancedagens GMT 1600 valutakurser.

Medlemmernes gennemsnitlige formue er opgjort som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåret.

Sharpe Ratio er et matematisk udtryk, som sætter afkastet i forhold til risikoen på en investering. Nøgletallet beregnes som det historiske afkast minus den risikofri rente divideret med standardafvigelsen. Jo højere Sharpe Ratio desto bedre.

NØGLETAL Nøgletallene er opgjort i overensstemmelse med bekendtgørelsen om investeringsforeninger og specialforeningers regnskaber samt standarder fra InvesteringsForeningsRådet. Afkast beregnes inklusiv geninvesteret udlodning for regnskabsåret. Udlodningen betragtes som geninvesteret umiddelbart efter udlodningen (tidspunktet for generalforsamlingen). Afkastet beregnes således: (((Indre værdi ultimo året + Geninvesteret udlodning) / Indre værdi primo året) – 1) x 100. Geninvesteret udlodning beregnes således: Udlodning i kr. pr. andel x indre værdi ultimo året / indre værdi umiddelbart efter udlodningen.

Sharpe Ratio beregnes for femårige perioder. De afdelinger, der har eksisteret mellem tre og fem år, får nøgletallet beregnet på basis af udviklingen i længst mulige periode. De afdelinger, der ikke har eksisteret i tre år, får ikke nøgletallet beregnet, og angives med ”-”. Eventuelt negativ Sharpe Ratio angives med ”0”, da tallet ikke kan fortolkes. Standardafvigelsen er et risikomål, som viser hvor meget afkastet svinger omkring det gennemsnitlige historiske afkast. Jo højere standardafvigelse, jo højere har udsvingene historisk været. De historiske standardafvigelser giver et fingerpeg om de fremtidige udsving i afkastet. Standardafvigelse beregnes for femårige perioder. De afdelinger, der har eksisteret mellem tre og fem år, får nøgletallet beregnet på basis af udviklingen i længst mulige periode. De afdelinger, der ikke har eksisteret i tre år, får ikke nøgletallet beregnet, og angives med ”-”. I kursværdi af køb og salg af værdipapirer indgår såvel handler i forbindelse med emissioner og indløsninger som almindelig porteføljepleje. Årlig omkostning i procent (ÅOP) beregnes efter følgende formel: (Seneste årlige administrationsomkostninger i procent + seneste handelsomkostninger ved løbende drift i procent) + ((maksimalt emissionstillæg i procent + maksimalt indløsningsfradrag i procent)/ 7).

Handelsinvest

DANSKE OBLIGATIONER

Handelsinvest

HOVED- OG NØGLETAL - INVESTERINGSFORENINGEN Hoved- og nøgletal

2009

2008

2007

Hele foreningen Renter og udbytter (tkr.) Kursgevinster og -tab (tkr.) Administrationsomkostninger (tkr.) Skat (tkr.)

89.253 353.866 46.398 2.692

54.914 336.897 24.660 1.596

56.498 -499.105 24.787 1.765

59.143 40.436 25.278 1.604

61.283 107.749 23.007 976

Årets nettoresultat (tkr.)

394.029

365.555

-469.159

72.697

145.049

1,57 3.548.997 2.731.027

1,48 2.163.275 1.786.907

1,59 1.265.329 1.299.074

1,29 1.854.162 1.411.692

1,07 2.083.231 1.637.612

359 294 65 0

299 237 62 0

Omkostningsprocent Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) Cirkulerende mængde andele (tkr.)

Revisionshonorar (tkr.) Partner Revision, statsautoriseret revisionsaktieselskab Vistisen & Lunde, statsautoriseret revisionsaktieselskab heraf andre ydelser (tkr.)

2006

2010

1) Tallene for 2006 er ekskl. Handelsinvest Højrentelande i perioden 15.12.2005 - 31.12.2005.

Handelsinvest

UDBYTTER OPDELT PÅ INDKOMSTFORMER Beskatningsform private - ikke pensionsmidler -

AFDELING Udbytte i kr. pr. andel

Regnskabsåret 2010 Forslag til godkendelse 29.3.2011 Danske Obligationer, Gl. Ordning Lange Danske Obligationer, Gl. Ordning Danske Obligationer Lange Danske Obligationer Højrentelande Verden Europa Nordamerika Fjernøsten Norden Danmark Latinamerika Kina

Skattefrit

7,75 11,00 3,50 4,75 16,25 0,00 0,00 12,25 13,25 0,00 34,00 1,75 10,75

4,96 7,71 0,49 1,37

Regnskabsåret 2009 Vedtaget på generalforsamlingen 25.3.2010 Danske Obligationer, Gl. Ordning Lange Danske Obligationer, Gl. Ordning Danske Obligationer Lange Danske Obligationer Højrentelande Verden Europa Nordamerika Fjernøsten Norden Danmark Latinamerika Kina

2,75 2,00 4,25 4,25 0,00 1,50 3,00 0,00 0,00 0,00 0,00 1,25 0,00

0,48

Regnskabsåret 2008 Vedtaget på generalforsamlingen 26.3.2009 Danske Obligationer, Gl. Ordning Lange Danske Obligationer, Gl. Ordning Danske Obligationer Lange Danske Obligationer Højrentelande Verden Europa Fjernøsten Norden Danmark Latinamerika Kina

1,50 2,00 3,50 3,25 0,00 1,00 4,50 1,25 2,00 1,25 0,00 0,00

Beskatningsform - selskaber Udbytte medtages med 66% 1)

Selskabsindkomst medtages med 100%

Aktieindkomst

Kapitalindkomst

0,04 0,05 0,02 0,03 0,03

2,75 3,24 2,99 3,35 16,22

7,75 11,00 3,50 4,75 16,25

12,21 13,20

0,04 0,05

12,25 13,25

33,96 1,72 10,75

0,04 0,03

34,00 1,75 10,75

2,27 2,00 3,71 3,63

2,75 2,00 4,25 4,25

1,48 2,96

0,02 0,04

1,50 3,00

1,23

0,02

1,25

1,45 2,00 3,50 3,25

1,50 2,00 3,50 3,25

0,54 0,62

0,05

0,98 4,47 1,23 1,96 1,21

0,02 0,03 0,02 0,04 0,04

0,97 4,36 1,17 1,92 1,20

0,03 0,14 0,08 0,08 0,05

1) I forbindelse med ændring i skattelovgivningen for 2010 for selskaber gives der ikke længere nedslag for indkomst, der kan henføres til udbytter.

Handelsinvest

UDBYTTER OPDELT PÅ INDKOMSTFORMER Beskatningsform private - ikke pensionsmidler -

AFDELING Udbytte i kr. pr. andel

Regnskabsåret 2007 Vedtaget på generalforsamlingen 3.4.2008 Korte Danske Obligationer Danske Obligationer, Gl. Ordning Lange Danske Obligationer, Gl. Ordning Korte Danske Obligationer Pension Danske Obligationer Lange Danske Obligationer Højrentelande Verden Europa Fjernøsten Norden Danmark Teknologi Kina Pension 2020 Pension 2030

1,50 1,75 1,75 2,75 3,00 3,25 6,25 1,25 4,50 1,25 4,00 6,25 0,00 18,25 2,75 1,50

Regnskabsåret 2006 Vedtaget på generalforsamlingen 26.3.2007 Korte Danske Obligationer Danske Obligationer, Gl. Ordning Lange Danske Obligationer, Gl. Ordning Korte Danske Obligationer Pension Danske Obligationer Lange Danske Obligationer Højrentelande Verden Europa Fjernøsten Norden Danmark Teknologi Kina Pension 2020 Pension 2030

1,75 2,25 2,25 1,00 1,75 3,50 10,00 1,00 4,50 1,00 0,00 7,00 0,00 9,25 2,50 1,75

Handelsinvest

Skattefrit

Udbytte medtages med 66%

Selskabsindkomst medtages med 100%

1,24 4,46 1,24 3,96 6,22

1,50 1,75 1,75 2,75 3,00 3,25 6,25 0,01 0,04 0,01 0,04 0,03

1,20 4,46 1,19 2,55 3,01

1,50 1,75 1,75 2,75 3,00 3,25 6,25 0,05 0,04 0,06 1,45 3,24

18,25 1,26 1,02

1,49 0,48

4,34 0,90 0,77

13,91 1,85 0,73

0,99 4,46 0,99

1,75 2,25 2,24 1,00 1,75 3,47 10,00 0,01 0,04 0,01

0,98 4,34 0,94

1,75 2,25 2,25 1,00 1,75 3,50 10,00 0,02 0,16 0,06

6,92

0,08

3,11

3,89

9,20 1,31 1,31

0,05 1,18 0,44

3,09 0,88 0,90

6,16 1,62 0,85

Aktieindkomst

Kapitalindkomst

0,01

0,03

0,01

Beskatningsform - selskaber -

FREMFØRBARE TAB

Hele tkr.

Verden

Europa

Fremført tab fra tidligere år

79.411

50.649

Realiserede netto avancer/tab i regnskabsåret

11.398

Regulering af det skattemæssige tab i forbindelse med emissioner og indløsninger Nettogevinst til udlodning Tab, der kan modregnes i fremtidige udlodningspligtige avancer

Fjernøsten

Norden

Danmark

Latinamerika

Kina

8.823

51.427

2.065

9.267

4.823

2.330

15.187

23.939

37.522

9.343

13.238

47.684

-5.128

903

1.015

-470

743

761

5.461

35.927

7.654

115.697

43.191

28.503

667

Handelsinvest

INDGÅEDE AFTALER GENERELT I lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. er grundlaget for driften af Investeringsforeningen Handelsinvest. Loven sikrer, at medlemmernes kapital bliver forvaltet på en tryg og sikker måde. Det gælder blandt andet på følgende områder: • Ledelse • Opbevaring af foreningens aktiver • Handel med finansielle instrumenter Disse regler, samt beslutninger truffet af bestyrelsen har medført, at Investeringsforeningen Handelsinvest har indgået en række aftaler for at imødekomme lovens krav og bestemmelser i øvrigt. De væsentligste aftaler er nævnt nedenfor med en kort beskrivelse af formål og indhold til hver enkel aftale.

ADMINISTRATIONSAFTALE Foreningen har indgået aftale med Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S om, at Investeringsforvaltningsselskabet udfører foreningens administrative og investeringsmæssige opgaver i overensstemmelse med lovgivningen, Finanstilsynets retningslinier, foreningens vedtægter, anvisninger fra foreningens bestyrelse, herunder investeringsrammer for de enkelte afdelinger og aftaler om porteføljerådgivning. Investeringsforvaltningsselskabets omkostninger dækkes af de administrerende afdelinger. Fælles omkostninger fordeles mellem afdelingerne i henhold til aftale mellem investeringsforvaltningsselskabet og regler i § 23 i foreningens vedtægter. Fordelingen af omkostningerne sker under hensyntagen til de enkelte afdelingers investerings- og administrationsmæssige ressourceforbrug i løbet af året samt størrelsen på afdelingernes formue. Hver afdeling afholder egne omkostninger, jf. foreningens vedtægter § 23. Det kan for eksempel være udgifter til porteføljerådgivning. Beløbet indgår i afdelingernes årlige administrationsomkostninger med specifikation på forskellige poster, som foreskrevet af Finanstilsynet. I foreningens regnskab indgår udgifter til Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S som den primære del af posten ”Øvrige omkostninger”.

Rådgiverne modtager honorar for arbejdet. Honoraret beregnes med udgangspunkt i formuens størrelse ultimo måneden. Foreningsformuen opgøres til markedsværdi, jf. foreningens vedtægter § 10. Handelsbanken Asset Management er koncernforbundet med foreningens depotselskab og Handelsbankens hovedvirksomhed er bankdrift.

RÅDGIVERS HONORAR: 2010

2011

Danmark

0,55%

Norden

0,60%

Europa

0,60%

Verden

0,60%

Fjernøsten

0,65%

Kina

0,65%

Latinamerika

0,60%

Nordamerika

0,60%

Danske Obligationer

0,25%

0,15%

Højrentelande

0,75%

I foreningens regnskab fremgår udgiften til rådgiver i posten ”Andre omkostninger i forbindelse med formuepleje”. Aftalerne kan opsiges af rådgiver med et varsel på 6 måneder. Dog kan foreningen, jf. lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. § 41 stk. 2, opsige aftalen med øjeblikkelig virkning, hvis det er i foreningens interesse.

DEPOTSELSKABSAFTALE Foreningen og Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S har indgået en depotselskabsaftale med Handelsbanken, filial af Svenska Handelsbanken AB (publ.), Sverige (herefter Depotselskabet), som er godkendt af Finanstilsynet som depotselskab. Depotselskabet skal forvalte og opbevare værdipapirer og likvide midler særskilt for hver af foreningens afdelinger i overensstemmelse med den til enhver tid gældende lovgivning samt Finanstilsynets bestemmelser og påtager sig de heri fastlagte kontrolopgaver og forpligtelser (lov om finansiel virksomhed § 106-107).

RÅDGIVNINGSAFTALE Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S har på foreningens vegne indgået en rådgivningsaftale med Handelsbanken Asset Management og Global Evolution Fondsmæglerselskab A/S (herefter rådgiverne) om ydelser i forbindelse med placering af foreningens midler. Det grundlæggende i rådgivningsaftalen er, at rådgiverne forsyner Handelsinvest Investeringsforvaltning A/S med informationer, der er nødvendige for at opfylde foreningens formål. Rådgiverne er gjort bekendt med bestyrelsens retningslinier, som bestyrelsen har fastlagt i form af investeringsinstrukser for de enkelte afdelinger.

Handelsinvest

Depotselskabsaftalen går i korte træk ud på at sikre, at indløsning og emission sker til de korrekte indre værdier, at køb og salg af værdipapirer altid sker mod samtlige modtagelse/udlevering af værdipapirer, og at aktiverne altid er til stede. Ud over disse kontrolfunktioner kommer almindelige rutiner som udbetaling af udbytte, tilbagesøgning af udenlandsk udbytteskat, gennemførsel af diverse aktieombytninger, aktiesplit, aktieudvidelser m.v. Depotselskabet forestår ligeledes afvikling af likvider og værdipapirer for alle handler indgået på foranledning af foreningen. Depotselskabet modtager honorar for sine kontrolopgaver og forpligtelser. Honoraret beregnes med udgangspunkt i værdipapirernes kursværdi ultimo hver måned.

INDGÅEDE AFTALER Honorar til depotselskab for de enkelte afdelinger: Obligationsafdelinger

Honorar til depotselskab

Danske Obligationer

0,015%

Højrentelande

0,050%

Aktieafdelinger

er det aftalt, at når foreningen handler med værdipapirer med Handelsbanken, må der aldrig afregnes til nettopriser (kurser inkl. kurtage). Kurtage skal altid fremgå af afregningen. Der er aftalt følgende kurtage ved handel med finansielle instrumenter: Aktier

Kurtage

Danske

0,200% af kursværdien

Danmark

0,080%

Nordiske

0,150% af kursværdien

Europa

0,045%

Latinamerika

0,900% af kursværdien

Fjernøsten

0,070%

Øvrige

0,375% af kursværdien

Kina

0,080%

Obligationer

Argentina, Brasilien og Mexico

0,175%

Danske Obligationer

0,025% af kursværdien

Udenlandske obligationer

0,050% af kursværdien

Chile, Peru

0,350%

Colombia

0,550%

USA, Canada

0,040%

USA, Canada

0,040%

Mexico

0,175%

Latinamerika

Nordamerika

Norden

0,045%

Verden

0,040%

Herudover betales et transaktionsgebyr, der varierer fra kr. 350 til kr. 1.250. Gebyret afhænger af, hvilke børser der handles på. Der betales dog ikke transaktionsgebyr ved handel i danske finansielle instrumenter. I foreningens regnskab fremgår udgiften til depotselskabet som en del af posten ”Gebyr til depotselskab”. Aftalen kan af hver af parterne opsiges med 6 måneders forudgående skriftlig varsel til den første i en måned.

AFTALE OM UDSTEDELSE AF ANDELE Foreningen og depotselskabet har indgået aftale om, at depotselskabet forpligter sig til for hver enkelt af foreningens afdelinger at give VP (Værdipapircentralen) de nødvendige oplysninger om vilkår/betingelser, der gælder for den pågældende fondskode. Derudover skal depotselskabet give meddelelse om udvidelse og nedskrivning af kapitalen, udbyttebetaling mv., pengekonti til betaling til og fra foreningen samt øvrige forhold beskrevet i VP’s vejledninger og regler. Oplysningerne skal gives efter retningslinierne i disse vejledninger og regler. Depotselskabet er forpligtet til at vedligeholde oplysninger vedrørende samtlige foreningens afdelinger, der er registreret i VP.

Regnskabsmæssigt indgår kurtage i forbindelse med handel med værdipapirer i posten ”Handelsomkostninger”.

AFTALE OM MARKEDSFØRING OG FORMIDLING Foreningen har behov for et distributionsnet, hvor der med udgangspunkt i medlemmernes behov, kan ske salg af og rådgivning om foreningens produktudbud. Banker, der har indgået aftale om formidling og markedsføring med foreningen, modtager honorar for sit arbejde. Foreningen har blandt andet indgået aftale med Handelsbanken. Banken fastlægger selv sine markedsføringstiltag med henblik på at fremme salg af foreningens investeringsbeviser. Foreningen kan sideløbende med banken iværksætte egen markedsføring af beviserne. Banken modtager følgende honorering: • Tegningsprovision, som betales via emissionstillægget, samt • Formidlingsprovision for den løbende rådgivning. Formidlingsprovision er i afdelingerne en procentsats af den gennemsnitlige beholdning af andele i afdelingen, som ligger i depot i Handelsbanken, gange afdelingens gennemsnitlige indre værdi. Formidlingsprovision for de enkelte afdelinger: Obligationsafdelinger Danske afdelinger

0,400%

Højrentelande

0,600%

Aktieafdelinger Alle afdelinger

AFTALE OM VILKÅR FOR HANDEL MED VÆRDIPAPIRER OG VALUTA I forbindelse med depotselskabsaftalen og rådgivningsaftalen

Formidlingsprovision

1,000%

I foreningens regnskab fremgår formidlingsprovisionen til disse banker, som en del af posten ”Markedsføringsomkostninger”. Aftalen kan opsiges af Handelsbanken med et varsel på 6 må-

Handelsinvest

INDGÅEDE AFTALER neder. Dog kan foreningen, jf. lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsforeninger m.v. § 41 stk. 2, opsige aftalen med øjeblikkelig virkning, hvis det er i foreningens interesse.

AFTALE OM MARKET MAKING Foreningen har indgået aftale med Handelsbanken om, at denne stiller priser i foreningens produkter, herunder tosidede priser på de produkter, der er noteret på InvesteringsForeningensBørsen under NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Prisstillelsen skal skabe likviditet i foreningens produkter. Desuden sikrer aftalen, at medlemmerne kan handle til spreads (forskellen mellem købs- og salgskurser), der er bedre end de krav, der stilles i lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Prisstillelsen sker med udgangspunkt i afdelingernes indre værdi og de dermed forbundne emissions- og indløsningskurser. De aftalte spreads er fastsat således: Obligationsafdelinger Alle afdelinger

Maksimalt spread (i forhold til købspris) 0,20 kurspoint

Aktieafdelinger Verden

0,75%

Europa

0,75%

Fjernøsten

1,00%

Danmark

0,50%

Kina

1,00%

Norden

0,50%

Rusland

1,00%

Latinamerika

1,00%

Nordamerika

0,75%

Market maker modtager ikke honorar for denne ydelse. Aftalen kan opsiges af market maker med et varsel på 6 måneder til udgangen af en måned. Foreningen kan, jf. § 41, stk. 2 i lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., opsige aftalen med øjeblikkelig virkning, hvis det er i foreningens interesse.

Handelsinvest

Handelsinvest S酶ndergade 5 路 7400 Herning 路 Telefon 97 12 33 55 info@handelsinvest.dk 路 www.handelsinvest.dk