Arqueologia de la muerte

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD 8QLYHUVLGDG GH $OLFDQWH 6HFUHWDULDGR GH 3XEOLFDFLRQHV 3RUWDGD *DELQHWH GH 'LVHxR 8QLYHUVLGDG GH $OLFDQWH ,PSULPH $UWHV *Ui¿FDV 6ROHU 6 $ ,6%1 'HSyVLWR /HJDO 9 ,PSUHVR HQ (VSDxD

5HVHUYDGRV WRGRV ORV GHUHFKRV 1R VH SHUPLWH UHSURGXFLU DOPDFHQDU HQ VLVWHPDV GH UHFXSHUDFLyQ GH OD LQIRUPDFLyQ QL WUDQVPLWLU DOJXQD SDUWH GH HVWD SXEOLFDFLyQ FXDOTXLHUD TXH VHD HO PHGLR HPSOHDGR ±HOHFWUyQLFR PHFiQLFR IRWRFRSLD JUDEDFLyQ HWF ± VLQ HO SHUPLVR SUHYLR GH ORV WLWXODUHV GH ORV GHUHFKRV GH OD SURSLHGDG LQWHOHFWXDO (VWRV FUpGLWRV SHUWHQHFHQ D OD HGLFLyQ LPSUHVD GH OD REUD

(GLFLyQ HOHFWUyQLFD

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD

$UTXHRORJtD GH OD PXHUWH 3UiFWLFDV IXQHUDULDV HQ ORV OtPLWHV GH (O $UJDU

ËQGLFH

3RUWDGD &UpGLWRV , 3ODQWHDPLHQWRV H KLSyWHVLV ,, /D GLPHQVLyQ HVSDFLDO ,,, /D EDVH HPStULFD ,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV 3UiFWLFDV IXQHUDULDV IXHUD GH ODV ]RQDV GH KiELWDW 3UiFWLFDV IXQHUDULDV GHQWUR GH ODV ]RQDV GH KiELWDW 3UiFWLFDV IXQHUDULDV FRVWH \ YDORU VRFLDO 9 (YDOXDFLyQ GH ODV KLSyWHVLV 9, ©$UTXHRORJtD GH OD 0XHUWHª $OJXQDV UHÀH[LRQHV 9,, %LEOLRJUDItD

, 3ODQWHDPLHQWRV H KLSyWHVLV

, 3ODQWHDPLHQWRV H KLSyWHVLV

&

RQ HO WtWXOR GH HVWH OLEUR DXQTXH FLHUWDPHQWH SUHWHQFLR VR SUHWHQGHPRV DQDOL]DU \ GRWDU GH PD\RU FRQWHQLGR D WRGD XQD VHULH GH GDWRV GLVSHUVRV VREUH ODV SUiF WLFDV IXQHUDULDV UHDOL]DGDV GXUDQWH HO ,, PLOHQLR %& SRU ODV VRFLHGDGHV TXH KDELWDURQ ODV WLHUUDV GHO 'RPLQLR %pWLFR YD OHQFLDQR ±%pWLFR 6XEEpWLFR \ 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO± HYDOXDU XQD VHULH GH KLSyWHVLV TXH KDQ VLGR PRWLYR GH GLVFXVLyQ HQ GLYHUVRV IRURV H LQFRUSRUDU QXHYRV SODQWHDPLHQWRV \ UHÀH[LR QHV D OD WUD\HFWRULD GH OD LQYHVWLJDFLyQ HQ HVWDV WLHUUDV FRQ ODV TXH DIURQWDU HO IXWXUR (VWH PDQXVFULWR HV HO UHVXOWDGR GH XQD WDUHD DUGXD \ FRV WRVD TXH DO LJXDO TXH PXFKRV RWURV HQ OD PD\RUtD GH ODV RFDVLRQHV QR GLVSRQHQ GH OD VXHUWH DGHFXDGD SDUD VHU HGLWD GRV (OOR VH GHEH QR VRODPHQWH D OD HVFDVH] GH PHGLRV HFR QyPLFRV SDUD FRQVHJXLU VX SXEOLFDFLyQ HVSHFLDOPHQWH VL VH WUDWD GH WUDEDMRV GH LQYHVWLJDFLyQ UHIHUHQWHV D DVSHFWRV GH ODV FLHQFLDV KLVWyULFR VRFLDOHV VLQR WDPELpQ D TXH HQ JUDQ

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

PHGLGD HO HVIXHU]R UHDOL]DGR GH UHFRSLODFLyQ GHVFULSFLyQ H LQ WHUSUHWDFLyQ GH OD GRFXPHQWDFLyQ JHQHUDGD GXUDQWH FDVL FLHQ DxRV VXSRQH XQD DSRUWDFLyQ HQRUPHPHQWH YROXPLQRVD TXH SRFDV YHFHV SHUPLWH H[WUDHU UHVXOWDGRV TXH YD\DQ PiV DOOi GH OD SURSLD ODERU FUtWLFD $O PLVPR WLHPSR \ HVWH HUD QXHVWUR FDVR WDPSRFR SHQ ViEDPRV HQ OD SRVLELOLGDG GH SXEOLFDU HVWH WLSR GH WUDEDMRV DO HQFRQWUDUVH LPEULFDGRV HQ XQ SUR\HFWR GH LQYHVWLJDFLyQ PiV DPSOLR FRPR HV HO DQiOLVLV KLVWyULFR GH ODV VRFLHGDGHV GHO ÈUHD %pWLFD 9DOHQFLDQD GXUDQWH HO ,, PLOHQLR %& 1R REVWDQWH FRPR HQ WRGR WUDEDMR HO SULPHU SDVR TXH SODQWHDPRV DQWHV GH LQLFLDU FXDOTXLHU DFWLYLGDG DUTXHROyJLFD GH SURVSHFFLyQ R H[FDYDFLyQ IXH OD UHFRSLODFLyQ \ DQiOLVLV GH WRGD OD LQIRUPD FLyQ JHQHUDGD SDUD OD ]RQD GHVGH ODV PiV DQWLJXDV QRWLFLDV GRQGH VH FRPHQWDED OD SUHVHQFLD GH UHVWRV FHUiPLFRV R GH DVHQWDPLHQWRV KDVWD ODV ~OWLPDV SXEOLFDFLRQHV VREUH ODV UH FLHQWHV FDPSDxDV GH H[FDYDFLyQ VLQ ROYLGDU HO HVWXGLR GH ORV IRQGRV DQWLJXRV GHSRVLWDGRV HQ ORV GLIHUHQWHV PXVHRV ORFDOHV \ FRPDUFDOHV &RQ WRGR HO REMHWLYR HUD OD FUHDFLyQ GH XQ FXHUSR GH GDWRV OR VX¿FLHQWHPHQWH DPSOLR \ FRQVLGHUDEOH TXH D\XGDUD D FHQWUDU OD HVWUDWHJLD GH LQYHVWLJDFLyQ HQ IXQ FLyQ GH ODV KLSyWHVLV GH SDUWLGD Ì1',&(

, 3ODQWHDPLHQWRV H KLSyWHVLV

$ SDUWLU GH DTXt VH HPSUHQGLHURQ SURVSHFFLRQHV DUTXHR OyJLFDV HQ XQ WHUULWRULR PX\ FRQFUHWR ±&RUUHGRU GH 9LOOHQD -RYHU /ySH] \ /ySH] \ HQ IXQFLyQ GH ORV UHVXOWDGRV VH LQLFLy XQD QXHYD HWDSD GH DFWXDFLRQHV DUTXHROyJLFDV FRQ VLVWHQWH HQ OD H[FDYDFLyQ HQ GRV DVHQWDPLHQWRV XQD GH ODV FXDOHV ±%DUUDQFR 7XHUWR 9LOOHQD ± \D VH KD OOHYDGR D WpUPLQR -RYHU \ /ySH]

(VRV SULPHURV SDVRV GH DFHUFDPLHQWR FRQVWLWXtDQ OD EDVH GHVGH OD TXH HVWDEOHFHU OD HVWUDWHJLD GH DFWXDFLyQ D VHJXLU HQ OD REWHQFLyQ GH GDWRV ~WLOHV SDUD ORV REMHWLYRV SURSXHVWRV \ QXQFD HQ HO ¿Q HQ Vt PLVPR 'H DKt TXH QXHVWUD DUJXPHQWD FLyQ LQLFLDO H[SUHVH OD VRUSUHVD GH FRPSUREDU FyPR WUDEDMRV TXH QR HVWiQ SHQVDGRV SDUD VHU SXEOLFDGRV DOFDQ]DQ HVD FRQGLFLyQ 3HUR DO PLVPR WLHPSR VRPRV FRQVFLHQWHV GH OD QHFHVLGDG GH SXEOLFDU HVWD VHULH GH HVWXGLRV HQ ORV TXH XWLOL]DPRV OD WHRUtD PHGLDGRUD GH OD +LVWRULD GH OD LQIRUPDFLyQ SURGX FLGD %DWH SDUD SURFHVDU \ GDU VHQWLGR D XQ YROXPHQ GH GDWRV PX\ GLVSHUVRV JHQHUDGRV D WUDYpV GH SURFHGLPLHQWRV PX\ YDULDGRV (V HYLGHQWH TXH QR VyOR SRGHPRV HPSOHDU OD LQIRUPDFLyQ SURGXFLGD SRU QRVRWURV PLVPRV HQ OD GHVFULS FLyQ LQWHUSUHWDFLyQ \ H[SOLFDFLyQ GH XQD VRFLHGDG FRQFUHWD VLQR TXH WDPELpQ GHEHPRV XWLOL]DU OD JHQHUDGD SRU RWURV Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

FROHJDV DXQTXH VXV SRVLELOLGDGHV WpFQLFDV SODQWHDPLHQWRV PHWRGROyJLFRV \ SRVLFLyQ WHyULFD VHDQ GLIHUHQWHV (Q OD PD\RUtD GH ORV FDVRV QRV HQIUHQWDPRV D OD UHFRJLGD \ DQiOLVLV GH XQ EXHQ Q~PHUR GH GDWRV GLVSHUVRV IUXWR GH P~OWL SOHV SURFHVRV HQ ORV TXH HQ QLQJ~Q PRPHQWR KD H[LVWLGR XQD LQWHQFLRQDOLGDG GH SURGXFLU LQIRUPDFLyQ VLVWHPDWL]DGD /RV HMHPSORV PiV KDELWXDOHV VRQ ORV UHODFLRQDGRV FRQ VDTXHRV KDOOD]JRV IRUWXLWRV H[SORWDFLRQHV GH FDQWHUDV R URWXUDFLyQ GH WHUUHQRV FRQ OD FRQVLJXLHQWH SpUGLGD GH LPSRUWDQWHV GRVLV GH LQIRUPDFLyQ 7DPELpQ H[LVWHQ SURFHVRV HQ ORV TXH KD H[LVWLGR XQD LQWHQFLRQDOLGDG GH REWHQHU GDWRV DUTXHROyJLFRV R PiV ELHQ REMHWRV HQ XQ DIiQ GH FROHFFLRQLVPR FRQ XQRV SODQ WHDPLHQWRV PX\ GLIHUHQWHV D ORV DFWXDOHV \ HQ RWURV FDVRV ORV PHQRV SRU GHVJUDFLD SRGHPRV GHFLU TXH OD LQIRUPDFLyQ HVWi EDVWDQWH PiV VLVWHPDWL]DGD SXGLHQGR FRQRFHU GDWRV UHIHUHQWHV D ORV FRQWH[WRV GRQGH VH KDOODURQ ODV LQKXPDFLR QHV DVt FRPR VL FRUUHVSRQGHQ D GHSRVLFLRQHV SULPDULDV R VHFXQGDULDV HQ FRQVRQDQFLD FRQ ODV H[LJHQFLDV DFWXDOHV (Q FXDOTXLHU FDVR HVWDPRV REOLJDGRV D WUDEDMDU FRQ HVWH WULSOH QLYHO GH DQiOLVLV XWLOL]DQGR OD LQIRUPDFLyQ QR LQWHQFLRQDO OD LQWHQFLRQDO \ OD LQWHQFLRQDO VLVWHPDWL]DGD GH RWURV FROHJDV VREUH OD TXH HV QHFHVDULR UHDOL]DU XQD ODERU FUtWLFD Ì1',&(

, 3ODQWHDPLHQWRV H KLSyWHVLV

3RU HOOR ODV UHÀH[LRQHV YHUWLGDV HQ HVWDV SiJLQDV VRQ HO UHVXOWDGR GHO SURFHVDGR GH WRGD HVWD DPDOJDPD GH LQIRUPD FLyQ HQ QLQJ~Q FDVR JHQHUDGD SRU QRVRWURV VLQR IXQGDPHQ WDOPHQWH SRU XQD DPSOLD WUDGLFLyQ LQYHVWLJDGRUD (O XVR D TXH HQ SULPHUD LQVWDQFLD HVWi HQFDPLQDGD OD LQIRUPDFLyQ HPStULFD SURFHVDGD HV OD HYDOXDFLyQ GH XQD VHULH GH KLSyWH VLV TXH GXUDQWH PXFKR WLHPSR KD VLGR PRWLYR GH GLVFXVLyQ 1RV HVWDPRV UH¿ULHQGR D OD FXHVWLyQ SODQWHDGD SRU OD DUTXHR ORJtD WUDGLFLRQDO GH ORV OtPLWHV WHUULWRULDOHV R IURQWHUD HQWUH HO iUHD DUJiULFD 6LUHW 7DUUDGHOO \ HO ©%URQFH 9DOHQFLDQRª 7DUUDGHOO D TXH GHVGH QXHVWUD SR VLFLyQ WHyULFD ±$UTXHRORJtD 6RFLDO± VH WUDGXFH HQ HO HVWDEOH FLPLHQWR GH ORV OtPLWHV WHUULWRULDOHV HQWUH GRV VRFLHGDGHV FRQFUHWDV TXH HVWXYLHURQ FRQYLYLHQGR \ HQWUDURQ HQ FRQWDFWR GXUDQWH JUDQ SDUWH GHO ,, PLOHQLR %& FRPR VRQ OD VRFLHGDG DUJiULFD /XOO $UWHDJD \ OD TXH D SDUWLU GH HVWH PRPHQWR \ PLHQWUDV QR GLVSRQJDPRV GH RWURV FULWHULRV SDUD VX GHOLPLWDFLyQ \ FDUDFWHUL]DFLyQ GHQRPLQDUHPRV VRFLHGDG QR DUJiULFD GHO 'RPLQLR %pWLFR YDOHQFLDQR 3HUR QR VH WUDWD GH FUHDU IURQWHUDV DUTXHROyJLFDV FRPR SUHWHQGHUtD UHDOL]DU HO 3DUWLFXODULVPR +LVWyULFR QL GH OtPLWHV JHR HFROyJLFRV TXH GHWHUPLQHQ ODV SRVLELOLGDGHV GH XQ JUXSR KXPDQR VLQR GH ©LQIHULU OD H[LVWHQFLD \ HO DOFDQFH HVSDFLR Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

WHPSRUDO GH FLHUWDV SUiFWLFDV VRFLDOHV HQ VX H[SUHVLyQ FRPR LPSRVLFLRQHV SURGXFWLYDV \ ULWXDOHVª *RQ]iOH] /D VRFLHGDG DUJiULFD \ OD QR DUJiULFD HVWDEOHFLHURQ XQD VHULH GH SUiFWLFDV VRFLDOHV VLQJXODUHV JHQHUDGDV HQ HO PDUFR GH XQDV UHODFLRQHV VRFLDOHV TXH WHQGLHURQ D UHSURGXFLUVH GHO PLVPR PRGR 3HUR HVRV SURFHVRV UHFXUUHQWHV \ KRPRJpQHRV TXH QRVRWURV REVHUYDPRV HQ VLWXDFLRQHV \ OXJDUHV PX\ KHWH URJpQHRV QR VRQ OD H[SUHVLyQ GH XQ PRPHQWR ~QLFR VLQR HO UHVXOWDGR GH VLWXDFLRQHV FDPELDQWHV HQ HO VHQR GH XQ WRGR VRFLDO RUJiQLFR \ GLQiPLFR +DQ VLGR YDULDV ODV KLSyWHVLV TXH VH KDQ IRUPXODGR FRQ UHVSHFWR D ORV OtPLWHV IURQWHUL]RV HQWUH DPEDV VRFLHGDGHV ±iUHDV FXOWXUDOHV HQ OD DUTXHRORJtD WUDGLFLRQDO± $ LQLFLRV GH OD GpFDGD GH ORV DxRV VHVHQWD HQ XQ PRPHQWR HQ HO TXH VH HVWDED DVHQWDQGR OD GH¿QLFLyQ GHO ©%URQFH 9DOHQFLDQRª 0 7DUUDGHOO D WUD]DED OD GLYLVRULD FRQ UHVSHFWR D (O $UJDU HQ OD FXHQFD GHO 6HJXUD VLHQGR 6DQ $QWyQ 2ULKXHOD

\ ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR &DOORVD GH 6HJXUD ORV DVHQWD PLHQWRV PiV VHSWHQWULRQDOHV GHO iPELWR DUJiULFR 6L OD SUH VHQFLD HQ ORV \DFLPLHQWRV UHVHxDGRV GH QXPHURVDV WXPEDV TXH VH DMXVWDEDQ D ODV ©QRUPDV DUJiULFDVª \ VX DXVHQFLD HQ ]RQDV PiV VHSWHQWULRQDOHV ±GRQGH VH LQKXPDED DSURYHFKDQ GR JULHWDV \ FRYDFKDV IXHUD GH OD ]RQD GH KiELWDW± HUD OD EDVH Ì1',&(

, 3ODQWHDPLHQWRV H KLSyWHVLV

TXH VHUYtD SDUD VXVWHQWDU HVWD KLSyWHVLV OD GRFXPHQWDFLyQ GH YDULDV WXPEDV HQ HO LQWHULRU GH ODV XQLGDGHV KDELWDFLRQDOHV GH &DEH]R 5HGRQGR 9LOOHQD 6ROHU SHUPLWLy VXELU GH¿QLWLYDPHQWH OD OtQHD GLYLVRULD KDVWD OD FXHQFD GHO UtR 9LQDORSy 7DUUDGHOO

6LQ HPEDUJR OD FRQIXVLyQ SHUVLVWtD DQWH OD H[LJ LGDG GH ORV GDWRV \ OD GRFXPHQWDFLyQ GH DVHQWDPLHQWRV FRPR &DEH]R GH OD (VFRED 7DUUDGHOO E 6ROHU HQ SOHQR FXUVR GHO UtR 9LQDORSy HQ ORV TXH QR VH KDEtD GRFXPHQWDGR DUWHIDFWRV WtSLFDPHQWH DUJiULFRV DGHPiV GH FRQVWDWDU TXH VXV SUiFWLFDV IXQHUDULDV IXHURQ UHDOL]DGDV HQ JULHWDV IXHUD GH ODV ]RQDV GH KiELWDW (Q HVWRV WpUPLQRV VH H[SUHVDED 9 /XOO DO SODQWHDU HO DVXQWR ©(O SUREOHPD QR SRU PiV UHVWULQJLGR PiV VHQFLOOR HV HO GH HVWDEOHFHU XQD EDVH VyOLGD TXH JHRJUi¿FD PHQWH FRQVLJD GHOLPLWDU HO $UJDU \ TXH SRU GHVJUDFLD GHEH SDUWLU GH ORV HVFDVRV HVWXGLRV UHDOL]DGRV HQ OD SHULIHULD GHO HVSDFLR JHRJUi¿FR DUJiULFRª ©1XHVWUR REMHWR GH HVWXGLR KD VLGR GHVGH HO SULQFLSLR GHVFXEULU OD GLQiPLFD LQWHUQD GHO HVSD FLR DUJiULFR \ SRU HOOR KHPRV GHVHFKDGR \DFLPLHQWRV TXH QR UHXQtDQ FDUDFWHUtVWLFDV HVSHFt¿FDV GH QXHVWUD FXOWXUDª 'H HVWH PRGR 9 /XOO FRQVLGHUDED FRPR VROXFLyQ OOHYDU OD IURQWHUD QDWXUDO HQWUH DPERV DO 6HJXUD DXQTXH FRQ FLHUWDV UHVHUYDV DQWH OD SUHVHQFLD GH HYLGHQFLDV GH HQWHUUD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

PLHQWR HQ FLVWD HQ ODV ]RQDV GH KiELWDW GH YDULRV DVHQWDPLHQ WRV GH OD ]RQD GH -XPLOOD <HFOD \ GH 9LOOHQD $KRUD ELHQ OD YL VLWD D ORV PXVHRV GH -XPLOOD \ GH 9LOOHQD OH SHUPLWLy GHVFDUWDU D HVWDV ]RQDV FRPR DUJiULFDV DQWH OD LQH[LVWHQFLD GH ORV WLSRV FHUiPLFRV FDUDFWHUtVWLFRV GH OD PLVPD \ OD FRQVWDWDFLyQ GH GLIHUHQFLDV HQ ODV HYLGHQFLDV FRQVWUXFWLYDV GH FDUiFWHU GHIHQ VLYR /XOO 'H HVWH PRGR OD SUHVHQFLD GH DOJXQRV HOHPHQWRV PDWHULDOHV DUJiULFRV HQ HVWDV ]RQDV OD H[SOLFDED DO FRQVLGHUDU D (O $UJDU FRPR XQD FXOWXUD PiV SRWHQWH TXH LPSDFWDUtD VREUH ORV JUXSRV YHFLQRV FRQVLGHUDQGR OD SRVLELOL GDG GH TXH H[LVWLHUD LQWHUFDPELR GH ELHQHV /XOO

)UHQWH D HVWD GLFRWRPtD 0 6 +HUQiQGH]

SODQWHDED TXH PLHQWUDV HQ OD 9HJD %DMD GHO 6HJXUD ORV \D FLPLHQWRV HUDQ FODUDPHQWH DUJiULFRV HQ HO 9LQDORSy \ HQ HO &DPS G¶$ODFDQW ~QLFDPHQWH VH SRGtD VHxDODU OD SUHVHQFLD GH \DFLPLHQWRV FRQ FODUDV LQÀXHQFLDV DUJiULFDV HQ ORV TXH WDPELpQ VH SRGtDQ HQFRQWUDU FDUDFWHUtVWLFDV GHO %URQFH 9D OHQFLDQR (O FRQWDFWR HQWUH ORV GRV FtUFXORV FXOWXUDOHV OH SHU PLWLy SODQWHDU OD SRVLELOLGDG GH OD H[LVWHQFLD GH XQD IDFLHV FRPDUFDO HQ OD FXHQFD GHO 9LQDORSy \ WLHUUDV FROLQGDQWHV QR HQFXDGUDEOH QL HQ HO %URQFH DUJiULFR QL HQ HO %URQFH YDOHQ FLDQR +HUQiQGH] WHQLHQGR FRPR EDVH DOJXQDV GLIHUHQFLDV PDWHULDOHV Ì1',&(

, 3ODQWHDPLHQWRV H KLSyWHVLV

(Q GH¿QLWLYD ODV KLSyWHVLV TXH VH KDQ EDUDMDGR SDUD HV WDEOHFHU OD GH¿QLFLyQ GH ORV OtPLWHV WHUULWRULDOHV HQWUH OD VR FLHGDG DUJiULFD \ OD VLWXDGD HQ VX ]RQD VHSWHQWULRQDO VH SXHGHQ UHVXPLU HQ

(O OtPLWH WHUULWRULDO GH (O $UJDU VH KD GH HVWDEOHFHU HQ OD 9HJD GHO 6HJXUD

'HEH VHU PDQWHQLGR HQ OD FXHQFD GHO UtR 9LQDORSy FRQ VLGHUDQGR OD SRVLELOLGDG GH TXH SXGLHVHQ FRQYLYLU DVHQ WDPLHQWRV DUJiULFRV FRQ QR DUJiULFRV HQ XQD PLVPD XQLGDG ¿VLRJUi¿FD

(O OtPLWH VH HVWDEOHFHUtD HQ HO 9LQDORSy DXQTXH HQ HVWH HVSDFLR \ VXV ]RQDV FROLQGDQWHV VH SXGR GDU XQD IDFLHV FRPDUFDO GRQGH VH IXQGLHURQ HOHPHQWRV FDUDFWHUtVWLFRV GH DPEDV VRFLHGDGHV /D HYDOXDFLyQ GH ODV KLSyWHVLV GH WUDEDMR IRUPXODGDV VXSRQH HQ SULPHUD LQVWDQFLD OD QHFHVLGDG GH UHIXWDU DTXHOODV TXH D WUDYpV GH VX FRQWUDVWDFLyQ FRQ ODV SURSRVLFLRQHV REVHU YDFLRQDOHV TXH VH GHVSUHQGDQ GHO DQiOLVLV GH ORV GDWRV QR GLVSRQJDQ GH UHVSDOGR HPStULFR \ HQ VHJXQGR OXJDU YDOLGDU DTXHOOD TXH SXHGD VHU PDQWHQLGD (Q HO FDVR GH TXH QLQJXQD GH HOODV WHQJD HO VX¿FLHQWH DSR\R VHUi QHFHVDULR UHDOL]DU OD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

IRUPXODFLyQ GH XQD QXHYD KLSyWHVLV TXH VH DFHUTXH PiV D OD UHDOLGDG HQ HVWXGLR 3DUD OD UHDOL]DFLyQ GH OD GHELGD FRQWUDVWDFLyQ FRQ OD UHD OLGDG HPStULFD GLVSRQLEOH VH KD RSWDGR SRU XWLOL]DU FRPR UH IHUHQWH IXQGDPHQWDO HO PDQHMR GH OD LQIRUPDFLyQ JHQHUDGD D WUDYpV GHO DQiOLVLV GH ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV HV GHFLU GH OD FUHDGD \ GHQRPLQDGD ±HQ HO VHQR GH OD SRVLFLyQ WHyULFD SURFHVXDOLVWD± FRPR $UTXHRORJtD GH OD 0XHUWH 6H WUDWD GH XQD WHRUtD REVHUYDFLRQDO GHO FRPSRUWDPLHQWR IXQHUDULR FX\D IXHQWH GH LQIRUPDFLyQ KD VLGR FRQVLGHUDGD FRPR SULYLOHJLDGD SDUD OD LGHQWL¿FDFLyQ GH OD HVWUXFWXUD VRFLDO GH WRGD VRFLHGDG 1R REVWDQWH UHFLHQWHPHQWH KD HPSH]DGR D UHFLELU IXHUWHV FUtWLFDV GHVGH GLYHUVDV SRVLFLRQHV WHyULFDV ±$UTXHRORJtD 6RFLDO 3RVWSURFHVXDOHV± TXH HPSLH]DQ D SRQHU GH PD QL¿HVWR OD QHFHVLGDG GH GHVDUUROODU PiV SURIXQGDPHQWH WHR UtDV PHGLDGRUDV TXH GHQ FXHQWD GH OD VRFLHGDG \ GH FyPR VH SXHGHQ LQIHULU HVWRV SURFHVRV GH OD PDWHULDOLGDG GHO UHJLVWUR DUTXHROyJLFR /XOO \ 3LFD]R 9LFHQW

(Q HO FDVR FRQFUHWR TXH QRV RFXSD VRQ GRV ORV UD]RQHV TXH SRGHPRV DGXFLU FRPR MXVWL¿FDFLyQ D VX HPSOHR /D SULPHUD UHVLGH HQ TXH GH ORV WUHV DUJXPHQWRV HPSOHDGRV KDELWXDO PHQWH SDUD OD GH¿QLFLyQ GH OD QRUPD DUJiULFD D VDEHU OD DVRFLDFLyQ SREODGR QHFUySROLV HQ ORV PLVPRV HVSDFLRV SUH Ì1',&(

, 3ODQWHDPLHQWRV H KLSyWHVLV

VHQFLD GH GHWHUPLQDGRV SURGXFWRV FHUiPLFRV \ PHWiOLFRV FDUDFWHUtVWLFRV \ DVHQWDPLHQWRV TXH RFXSDQ FHUURV HVWUDWpJL FRV HQ OXJDUHV HOHYDGRV 6LUHW \ 6LUHW &XDGUDGR 7DUUDGHOO %ODQFH /XOO &KDSPDQ HW DOLL HV QHFHVDULR GHVFDUWDU HVWH ~OWLPR DQWH OD GR FXPHQWDFLyQ FDGD YH] PiV IUHFXHQWH GH DVHQWDPLHQWRV HQ HO OODQR $\DOD

3RU RWUR ODGR DXQTXH VH KD SRGLGR GHWHUPLQDU OD H[LVWHQFLD GH XQD SURGXFFLyQ QRUPDOL]DGD HQ OR TXH VH UH¿HUH D DUWHIDF WRV FHUiPLFRV \ PHWiOLFRV /XOO FRQ OD H[LVWHQFLD GH IRUPDV FHUiPLFDV ±YDVRV ELFyQLFRV GH ERUGH UHHQWUDQWH ±IRUPD ± \ FRSDV ±IRUPD ± \ DUPDV PHWiOLFDV ±DODEDUGDV WLSR ©$UJDUª± FDVL H[FOXVLYDV GH OD PLVPD QR SRGHPRV RO YLGDU TXH PXFKRV GH HVWRV SURGXFWRV SXHGHQ KDEHU VLGR YDORUHV GH FDPELR 6L D HOOR OH XQLPRV TXH OD LQIRUPDFLyQ HQ OD ]RQD SHULIpULFD GH (O $UJDU VLJXH VLHQGR PX\ IUDJPHQWDULD \ SRFR VLVWHPDWL]DGD GLVSRQLHQGR GH HVFDVRV GDWRV VREUH ODV H[FDYDFLRQHV DUTXHROyJLFDV TXH VH KDQ UHDOL]DGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV HO ~QLFR HOHPHQWR QRUPDOL]DGR TXH SRVLELOLWD UHYHODU SDXWDV UHFXUUHQWHV \ KRPRJpQHDV VRQ ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV /XOO \ (VWpYH] &DVWUR HW DOLL

3HUR FXDQGR XWLOL]DPRV FRPR FULWHULR ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV QR HVWDPRV SHQVDQGR H[FOXVLYDPHQWH HQ HO KHFKR GH TXH ODV Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

WXPEDV VH XELTXHQ HQ HO LQWHULRU GH XQLGDGHV RFXSDFLRQDOHV GH FDUiFWHU GRPpVWLFR QL D TXH VH WUDWH GH LQGLYLGXRV ±D OR VXPR GRV R WUHV± GHSRVLWDGRV FRQ OD PLVPD SRVLFLyQ ±GHF~ ELWR ODWHUDO ÀH[LRQDGR± \D TXH HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV WDPELpQ HVWiQ GRFXPHQWDGDV HQ DVHQWDPLHQWRV FRPR HO &HUUR GH ORV &XFKLOORV $OPDQVD $OEDFHWH +HUQiQGH] HW DOLL

FRQWHPSRUiQHR DO GHVDUUROOR GH (O $UJDU \ QR SRU HOOR FRQ VLGHUDGR FRPR DUJiULFR 1RV HVWDPRV UH¿ULHQGR D SUiFWLFDV IXQHUDULDV QRUPDOL]DGDV \ KRPRJpQHDV WDQWR HQ OR UHIHUHQWH DO FRQWLQHQWH FRPR DO FRQWHQLGR \ TXH GHEH VHU HQWHQGLGR FRPR XQD GH ODV IRUPDV HQ TXH VH H[SUHVD IHQRPpQLFDPHQWH OD VLQJXODULGDG GH WRGD VRFLHGDG FRQFUHWD HQ VX GLQiPLFD KLVWyULFD D OD FXDO QRV SRGHPRV DFHUFDU D WUDYpV GH OD FD WHJRUtD GH &XOWXUD %DWH $XQTXH HVD VLQJXODULGDG FXOWXUDO GH WRGD VRFLHGDG FRQFUHWD VH SXHGH UH FRQRFHU HQ ODV YLYLHQGDV HQ ORV DUWHIDFWRV HQ ORV KiELWRV \ VXSHUVWLFLRQHV HQ GH¿QLWLYD HQ FXDOTXLHU PDQLIHVWDFLyQ HQ HO FDVR GH OD VRFLHGDG DUJiULFD VH KD SRGLGR HVWDEOHFHU ¿HO PHQWH D WUDYpV GH ORV FRQWH[WRV IXQHUDULRV FXHVWLyQ SRU RWUR ODGR EDVWDQWH KDELWXDO HQ HO FRQWH[WR GH ODV LQYHVWLJDFLRQHV DUTXHROyJLFDV HXURSHDV *RQ]iOH] HW DOLL

(V PiV D WUDYpV GH ODV LQYHVWLJDFLRQHV HPSUHQGLGDV SRU 9 /XOO \ - (VWpYH] VH KD SRGLGR UHFRQRFHU OD QRU Ì1',&(

, 3ODQWHDPLHQWRV H KLSyWHVLV

PDOL]DFLyQ HPSOHDGD HQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH ORV FRQWLQHQWHV ±ODV WXPEDV± DVt FRPR HQ ORV DUWHIDFWRV TXH DFRPSDxDQ DO GLIXQWR VXV FDUDFWHUtVWLFDV PRUIROyJLFDV \ ODV GLYHUVDV DVR FLDFLRQHV GH tWHPV TXH LQWHJUDQ ORV DMXDUHV /XOO \ (VWpYH]

(V GH GHVWDFDU TXH VREUH XQ WRWDO GH WXPEDV FRPSOHWDV DPSOLDPHQWH GLVWULEXLGDV SRU WRGR HO iPELWR DUJi ULFR VH SXGR DSUHFLDU TXH DMXDUHV VLPLODUHV SRGtDQ DSDUHFHU HQ WRGDV ODV UHJLRQHV \ DVRFLDGRV D FRQWHQHGRUHV GLIHUHQWHV 'H HVWH PRGR VH KDQ ¿MDGR ODV QRUPDV VLQJXODUHV TXH SHU PLWHQ FDUDFWHUL]DU D XQ DVHQWDPLHQWR FRPR DUJiULFR -XQWR D ODV DVRFLDFLRQHV DOWDPHQWH VLJQL¿FDWLYDV VHxDODGDV SRU HVWRV DXWRUHV WDPELpQ VH KD GH UHFRUGDU TXH HQ ORV FRQ WH[WRV IXQHUDULRV H[LVWH XQD FLHUWD QRUPDOL]DFLyQ HQ HO XVR GH GLVWLQWRV UHFLSLHQWHV HQ ORV DMXDUHV VH LQFRUSRUDQ IRUPDV FHUiPLFDV \ *RQ]iOH] (Q RSLQLyQ GH 3 *RQ]iOH] OD SURGXFFLyQ GH OD IRUPD FRQ ERUGH HQWUDQWH \ GH OD IRUPD ±FRSD± VRQ ORV LQGLFDGRUHV PiV UH OHYDQWHV GH OD UHSURGXFFLyQ GH PRGHORV DUJiULFRV WDQWR FRQ GHVWLQR IXQHUDULR FRPR GRPpVWLFR 3RU HOOR HQ VHJXQGD LQVWDQFLD \ FRPR DSR\R D ODV HYLGHQFLDV IXQHUDULDV YDPRV D FRQVLGHUDU OD SUHVHQFLD DXVHQFLD GH ORV DUWHIDFWRV VHxDODGRV FRPR VX¿FLHQWHPHQWH LQGLFDGRUHV GH OD DGVFULSFLyQ DUJiULFD GH XQ DVHQWDPLHQWR Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

3DUD OD VRFLHGDG QR DUJiULFD GHO 'RPLQLR %pWLFR 9DOHQFLDQR OR PiV GHVWDFDGR KDVWD HO PRPHQWR HQ OR TXH VH UH¿HUH D VXV SUiFWLFDV IXQHUDULDV HV HO HPSOHR GH JULHWDV R FRYDFKDV IXHUD GH ODV ]RQDV GH KiELWDW FRPR FRQWLQHQWH GH ORV LQKXPDGRV 7DUUDGHOO E +HUQiQGH] \D TXH WRGDYtD QR VH KD YDORUDGR HQ SURIXQGLGDG ORV DMXDUHV TXH VH LQFOX\HQ FRPR FRQWHQLGR 7HQLHQGR HQ FXHQWD HVWD VHULH GH SUHPLVDV HVWD PRV HQ FRQGLFLRQHV GH HYDOXDU ORV GLIHUHQWHV SODQWHDPLHQWRV H[SXHVWRV -XQWR D OD HYDOXDFLyQ GH ODV KLSyWHVLV UHVHxDGDV LQFOXLPRV HQ HO WUDEDMR WRGD XQD VHULH GH FRQVLGHUDFLRQHV \ UHÀH[LRQHV VREUH ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV \ ODV VRFLHGDGHV TXH ODV SUDF WLFDURQ (VWDV YDORUDFLRQHV VH UHDOL]DUiQ VLJXLHQGR OD SUR SXHVWD WHyULFD IRUPXODGD SRU 9 /XOO \ 0 3LFD]R (Q HVWH VHQWLGR VH DIURQWD HO HVWXGLR GH ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV DSRUWDQGR DOJXQDV UHÀH[LRQHV VREUH HO FRVWR GHO WUDEDMR LQ YHUWLGR HQ OD FRQIHFFLyQ GH ODV WXPEDV HQ HVSHFLDO D WUDYpV GH ORV HOHPHQWRV FRQVWUXFWLYRV QDWXUDOH]D \ SURFHGHQFLD GH OD PDWHULD SULPD HPSOHDGD < HQ VHJXQGR OXJDU VH UHDOL]DUiQ GLYHUVDV YDORUDFLRQHV VREUH HO YDORU VRFLDO GH ORV SURGXFWRV GHSRVLWDGRV FRPR DMXDU HQ DPEDV VRFLHGDGHV 1R VH KD DIURQWDGR HO HVWXGLR GH ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV GHV GH HO SODQR GH OD ELR DUTXHRORJtD \D TXH FRPR VH KD SXHVWR Ì1',&(

, 3ODQWHDPLHQWRV H KLSyWHVLV

GH PDQL¿HVWR GHVGH HO SULQFLSLR QR HUD HVH QXHVWUR REMHWLYR GH SDUWLGD 1R REVWDQWH ODV SRFDV HYLGHQFLDV FRQVHUYDGDV GH DQWLJXDV DFWXDFLRQHV DUTXHROyJLFDV DGHPiV GH ODV SURFH GHQWHV GH UHFLHQWHV H[FDYDFLRQHV VH HQFXHQWUDQ HQ SURFHVR GH HVWXGLR SRU SDUWH GH 0DUtD 3D] GH 0LJXHO ,QYHVWLJDFLyQ TXH QR GXGDPRV DSRUWDUi LPSRUWDQWHV DYDQFHV SDUD PHMRUDU ODV SRFDV EDVHV FRQ ODV TXH FRQWDPRV HQ OD DFWXDOLGDG (O PDUFR FURQROyJLFR HVWDEOHFLGR SDUD HO SUHVHQWH WUDEDMR HV HO TXH VLJXLHQGR OD FURQRORJtD FRQYHQFLRQDO VH KD HVWDEOHFLGR WDQWR SDUD HO JUXSR DUTXHROyJLFR DUJiULFR FRPR SDUD ORV JUX SRV VLWXDGRV HQ ]RQDV PiV VHSWHQWULRQDOHV 6H KD SUHIHULGR VHJXLU HPSOHDQGR ODV GDWDFLRQHV \ ORV PDUFRV WHPSRUDOHV WUDGLFLRQDOHV SRU YDULRV PRWLYRV (Q SULPHU OXJDU SRU HO D¿DQ ]DPLHQWR HQWUH ORV LQYHVWLJDGRUHV GH ODV IHFKDV UDGLRPpWULFDV VREUH OD EDVH GHO YDORU HVWDEOHFLGR SRU : ) /LEE\ IUHQWH D OD IHFKDV FDOLEUDGDV < HQ VHJXQGR OXJDU D TXH HQ OD FDOLEUD FLyQ GH ODV IHFKDV VH KDQ HPSOHDGR GLIHUHQWHV YHUVLRQHV GHO SURJUDPD &$/,% FRQIRUPH D OD FXUYD GH DOWD SUHFLVLyQ GH 3HDUVRQ \ 6WXLYHU 3HUR QR VyOR HVWR VLQR TXH DGHPiV VH KDQ HPSOHDGR GLIHUHQWHV LQWHUYDORV GH FRQ¿DQ]D TXH HVWiQ FUHDQGR HQRUPHV FRQIXVLRQHV (Q OD DFWXDOLGDG VH UHTXLHUH GH OD DFWXDOL]DFLyQ GH WRGDV ODV IHFKDV FDOLEUDGDV FRQ HO SUR JUDPD &$/,% YHUVLyQ GH 6WXLYHU \ 5HLPHU

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

&RQ WRGR PLHQWUDV QR VH QRUPDOLFH OD FDOLEUDFLyQ GH ODV IH FKDV ±TXH HVSHUDPRV TXH VHD SURQWR± SUHIHULPRV PDQWHQHU QXHVWUDV YDORUDFLRQHV WHPSRUDOHV HQ IHFKDV ©%&ª R ©%3ª (O WUDEDMR VH KD HVWUXFWXUDGR HQ YDULRV DSDUWDGRV FRQ HO REMH WLYR GH PHMRUDU OD H[SRVLFLyQ \ DQiOLVLV GHO WUDEDMR (Q SULPHU OXJDU SUHVHQWDPRV XQD QHFHVDULD LQWURGXFFLyQ JHRJUi¿FD VREUH OD ]RQD HQ HVWXGLR LQWHQWDQGR DFHUFDU DO OHFWRU D OD GLPHQVLyQ HVSDFLDO GRQGH VH GHVHQYROYLy HO SREODPLHQWR HQ HO VLJXLHQWH DSDUWDGR VH H[SRQGUi OD EDVH HPStULFD GLVSRQL EOH FRQ QXHVWUD OHFWXUD FUtWLFD SDUD HQ XQ FXDUWR DSDUWDGR DQDOL]DUOD \ HVWDEOHFHU ODV SURSRVLFLRQHV TXH VLUYHQ FRPR LQGLFDGRU SDUD VX HYDOXDFLyQ 3RU ~OWLPR VH IRUPXODUiQ DOJX QDV FRQVLGHUDFLRQHV JHQHUDOHV VREUH ODV LPSOLFDFLRQHV GHO WUDEDMR \ VREUH ODV VRFLHGDGHV HQ HVWXGLR 3DUD ¿QDOL]DU TXHUHPRV DJUDGHFHU D ORV 'RFWRUHV 0DXUR 6 +HUQiQGH] 3pUH] -RVp /XLV 6LPyQ *DUFtD \ 6RQLD *XWLpUUH] /ORUHW ORV YDOLRVRV FRQVHMRV FRUUHFFLRQHV \ PDWL]DFLRQHV DSRUWDGRV HQ OD UHGDFFLyQ ¿QDO GH HVWH WH[WR DVt FRPR D OD 8QLYHUVLGDG GH $OLFDQWH SRU KDEHU FRQVLGHUDGR LQWHUHVDQWH OD SXEOLFDFLyQ GHO PLVPR

Ì1',&(

,, /D GLPHQVLyQ HVSDFLDO

,, /D GLPHQVLyQ HVSDFLDO (O ÈUHD R 'RPLQLR %pWLFR YDOHQFLDQR DEDUFD WRGD OD DFWXDO SURYLQFLD GH $OLFDQWH \ DOJXQDV ]RQDV PHULGLRQDOHV GH OD GH 9DOHQFLD VXSRQLHQGR XQD VXSHU¿FLH VXSHULRU D ORV NP 'HQWUR GHO ÈUHD %pWLFD VH SXHGHQ GLVWLQJXLU WUHV JUDQGHV ]R QDV OD ]RQD 3UHEpWLFD OD 6XEEpWLFD \ OD %pWLFD )LJXUDV \

(Q HO GHQRPLQDGR 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO TXH HQ WpUPLQRV DGPLQLVWUDWLYRV DFWXDOHV HQJORED ODV FRPDUFDV GHO 9LQDORSy ±$OWR 9LQDORSy 9DOOV GHO 9LQDORSy 0HGLR 9LQDORSy± JUDQ SDU WH GHO /¶$ODFDQWt /D 0DULQD %DL[D /D 0DULQD $OWD /¶$OFRLi (O &RPWDW \ /D 6DIRU GRPLQDQ ORV SOLHJXHV GH GLUHFFLyQ QRUHV WH VXURHVWH FRQ XQ VLVWHPD GH IDOODV SDUDOHODV (VWH HVSDFLR JHRJUi¿FR RFXSD XQD IUDQMD GH XQRV NP GH DQFKXUD FX\RV OtPLWHV VHSWHQWULRQDOHV VH ORFDOL]DQ LQPHGLDWDPHQWH DO QRU WH GH ODV VLHUUDV GH 6DOLQDV 3HxDUUXELD 0DULROD &DQWDODU $OIDUDGD 7HUUD 1RYD \ O¶$OPLUDQW PLHQWUDV TXH ORV PHULGLRQD OHV YLHQHQ GDGRV SRU HO FRPLHQ]R GHO iUHD %pWLFD 6XEEpWLFD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

LQPHGLDWDPHQWH DO VXU GH OD OtQHD TXH VHSDUD ODV DOLQHDFLRQHV PRQWDxRVDV GH OD 3LOD &UHYLOOHQWH $EDQLOOD \ %RUEXxR FRQ HO &DPSR GH (OFKH &UHYLOOHQWH 3RU HO HVWH HO OtPLWH VH HVWDEOHFH FRQ HO PDU 0HGLWHUUiQHR (O 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO HVWi FRQVWLWXLGR SRU SOLHJXHV VHQFLOORV \ IDOODV QRUPDOHV FRQ HYHQWXDOHV FDEDOJDPLHQWRV \ SOLHJXHV YROFDGRV FRQ YHUJHQFLD QRUWH FRQVWLWX\HQGR SOLHJXHV IDOODV /D DFFLyQ GH ORV PDWHULDOHV WULiVLFRV KD LQÀXLGR HQ JUDQ SDU WH GHO iUHD HVSHFLDOPHQWH HQ HO FXUVR GH ORV UtRV 9LQDORSy \ 0RQWQHJUH \ HQ OD 6LHUUD GHO &DEHoy 3XLJ &DPSDQD \ 6LHUUD GH 0DULROD DÀRUDQGR PDWHULDOHV GH OD IDFLHV .HXSHU LQWHUHVWUDWL¿FDGRV HQ ODV VHULHV FUHWiFLFDV $XQTXH HQ HVWD ]RQD HVWiQ ELHQ UHSUHVHQWDGRV ORV PDWHULDOHV FUHWiFLFRV IXQGDPHQWDOPHQWH FDOL]RV PDUJRFDOL]RV \ PDUJRVRV ORV PDWHULDOHV HRFpQLFRV \ ROLJRFHQRV DGTXLHUHQ XQ LPSRUWDQWH GHVDUUROOR UHSUHVHQWDGRV SRU FDOL]DV RUJDQyJHQDV \ PDUJDV \ PDUJRFDOL]DV GH WLSR À\VFK HQ HO SULPHU FDVR \ SRU FRQJOR PHUDGRV \ PDUJDV HQ HO VHJXQGR (O SDLVDMH VH HVWUXFWXUD D PRGR GH KR\DV R FXEHWDV JHR JUi¿FDV GH GLIHUHQWHV WDPDxRV \ PRUIRORJtDV 8QD GH ODV PiV GHVWDFDGDV HV OD GH $OFRL /D +R\D GH $OFRL GH PRUIR ORJtD LUUHJXODU VH DEUH HQ HO FHQWUR GH OD VHUUDQtD DWUDYHVDGD GH VXU D QRUWH SRU HO UtR 6HUSLV HQ XQ SDLVDMH PX\ RQGXODGR Ì1',&(

,, /D GLPHQVLyQ HVSDFLDO

)LJXUD 0DSD FRQ OD VHxDOL]DFLyQ GHO iUHD JHRJUi¿FD HQ HVWXGLR \ ORV GRPLQLRV JHROyJLFRV TXH OD FRPSRQHQ

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

HQ ORV PiUJHQHV \ PiV SODQR HQ HO FHQWUR /D HURVLyQ FXDWHU QDULD KD DFWXDGR DO PLVPR QLYHO TXH OD SOLRFpQLFD DSDUH FLHQGR DO QRUWH XQ JODFLV LQIHULRU D P GH DOWXUD UHODWLYD $ HVWD KR\D VH DEUHQ XQD VHULH GH YDOOHV TXH OH GDQ XQD IRUPD UDPL¿FDGD (Q HO RHVWH HQFRQWUDPRV OD 9DOOHWD GH $JUHV \ VHSDUDGD SRU OD 6LHUUD GH 0DULROD OD GHO UtR 3RORS 3RU HO HVWH HO 9DOOH GH 3HUSXQ[HQW HQWUH ODV VLHUUDV GH %HQLFDGHOO \ /RU[D TXH VH XQHQ D XQD FRPSOHMD ]RQD FRQ IUDFWXUDV ORQJL WXGLQDOHV SHUIRUDGD SRU HO FDxyQ GHO 6HUSLV TXH VH DEUH SDVR KDFLD *DQGtD $O VXU GH OD +R\D GH $OFRL SUHGRPLQDQ ODV URFDV FDOFDUtDV HRFHQDV \ DTXLWDQLDQDV VREUH HO &UHWiFLFR /D WHFWyQLFD SUHVHQWH HV PiV FRPSOHMD FRUUHVSRQGLHQGR D XQD VHULH GH SOLHJXHV DUTXHDGRV FRQ OD FRQFDYLGDG KDFLD HO VXU $O RHVWH VH VLW~D OD LUUHJXODU +R\D GH &DVWDOOD FHUUDGD DO QRUWH SRU OD 6LHUUD GH 3HxDUUXELD 2QLO \ &DUUDVFDO GH $OFRL \ DO RHVWH SRU OD 6LHUUD GH OD $OJXHQ\D TXH VH XQH HQ VX H[WUHPR VXU FRQ HO 0DLJPy \ DO HVWH FRQ OD 6LHUUD GH OD &DUUDVTXHWD /D KR\D HVWi IRUPDGD SRU XQD FXEHWD VLQFOLQDO GHO 7HUFLDULR FRQ XQ tQGLFH GLDStULFR GHO .HXSHU GHVSXpV GH DUFLOODV FRQWLQHQ WDOHV \ HO &XDWHUQDULR (VWD KR\D VH FDUDFWHUL]D DO LJXDO TXH JUDQ SDUWH GH HVWRV WHUULWRULRV SRU OD SUHVHQFLD GH ]RQDV HQ GRUUHLFDV HQ VX SDUWHV FHQWUDOHV IUXWR GH OD HVFRUUHQWtD GHO Ì1',&(

,, /D GLPHQVLyQ HVSDFLDO

)LJXUD 0DSD JHRJUi¿FR (O 'RPLQLR %pWLFR YDOHQFLDQR

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

DJXD KDFLD HO IRQGR GH ODV FXEHWDV /D 0DUMDO GH 2QLO HV VX PiV FODUR HMHPSOR 3RU ~OWLPR D RULHQWH HQWUH OD &DUUDVTXHWD &DEHoy G¶2U \ OD 6HUUD GH OD *UDQD HQFRQWUDPRV HO LUUHJXODU 9DOOH GH ;L[RQD GH WUDQVLFLyQ D OD FRVWD (Q XQD DFHSFLyQ HVWULFWD OD 0DULQD HV XQD FRPDUFD OLWRUDO GHVGH -iYHD KDVWD OD 9LOD -RLRVD GRQGH VH DOWHUQDQ ODV VLH UUDV TXH OOHJDQ DO PDU GH IRUPD iVSHUD \ DEUXSWD \ HVSDFLRV EDMRV FRQ UHJXHURV FXDWHUQDULRV DELHUWRV D SOD\DV /ySH] *yPH] /RV OODQRV GHO 0DUTXHVDGR GH 'HQLD VRQ GH FDUDFWHUtVWLFDV DQiORJDV 1R REVWDQWH VH SXHGH GLVWLQJXLU XQ VHFWRU VHSWHQWULRQDO \ RWUR PHULGLRQDO PLHQWUDV TXH HQ HO LQWHULRU VH OHYDQWD XQD VHULH GH DOLQHDFLRQHV PRQWDxRVDV IRU PDGD SRU FRQWUDIXHUWHV RULHQWDOHV \ PHULGLRQDOHV GH OD VHUUD QtD DOFR\DQD GH ORV TXH SDUWHQ FXUVRV UiSLGRV GH SHTXHxRV UtRV ±*RUJRV ;DOy *XDGDOHVW $OJDU ULX GH OD 9LOD± (VWD ]RQD HVWi FRPSXHVWD SRU VLHUUDV FDOFDULDV DUTXHDGDV FUHWi FLFDV DO QRUWH \ PXFKR PiV FRPSOLFDGDV DO VXU (Q FRQMXQWR VH WUDWD GH XQD HVWUXFWXUD LPEULFDGD KDFLD HO QRUWH FRQ IDOODV LQYHUVDV \ FRQ FDEDOJDPLHQWRV /D LQWHQVD HURVLyQ GH ORV UtRV FRQ SHQGLHQWHV PX\ UiSLGDV KD GHWHUPLQDGR OD IRUPDFLyQ GH JDUJDQWDV \ GH EDUUDQFRV /ySH] *yPH]

(O FOLPD HV GH YHUDQRV FiOLGRV TXH VXSHUDQ ORV \ GH LQ YLHUQRV VXDYHV SHUR PXFKR PiV DFXVDGR KDFLD HO LQWHULRU Ì1',&(

,, /D GLPHQVLyQ HVSDFLDO

/DV SUHFLSLWDFLRQHV VXSHUDQ ORV PP DQXDOHV HQ OD ]RQD QRUWH PLHQWUDV TXH DO VXU GHVFLHQGHQ FRQVLGHUDEOH PHQWH /D YHJHWDFLyQ HV GH WLSR PHGLWHUUiQHR GHJUDGDGR FRQVHUYiQGRVH EXHQDV PDVDV GH SLQRV \ DOJXQRV UHVWRV GH FDUUDVFDOHV (Q HO OLWRUDO GRPLQDQ ODV IRUPDV GHJUDGDGDV GH JDUULJD DXQTXH VHJ~Q PXHVWUDQ ORV DQiOLVLV SROtQLFRV UHD OL]DGRV HQ ODV WXUEDV GH 3HJR HO SLQR IXH PX\ DEXQGDQWH /ySH] *yPH] (O DPSOLR GRPLQLR iULGR GHO VXGHVWH SHQLQVXODU FRPLHQ]D EUXVFDPHQWH DO VXU GH OD 6LHUUD GH $OFRL (O FOLPD HVWHSDULR FRQ XQD IXHUWH UHSHUFXVLyQ HQ OD YHJHWD FLyQ HVWi IRUPDGR SRU OODQRV OLWRUDOHV \ DPSOLRV FRUUHGRUHV HQWUH SHTXHxDV VLHUUDV GHO LQWHULRU GH DFXVDGD PRUIRORJtD iULGD FXDWHUQDULD /ySH] *yPH]

(Q HO H[WUHPR PHULGLRQDO VXURHVWH OD VLHUUD DOFR\DQD HVWi LQWHUUXPSLGD SRU XQ DPSOLR FRUUHGRU WUDQVYHUVDO TXH GLVFXUUH HQWUH ORV P \ ORV P V Q P HQ GLUHFFLyQ QRU QRURHVWH VXU VXUHVWH FRUWDQGR ODV DOLQHDFLRQHV SUHEpWLFDV (Q pO HQ FRQWUDPRV DÀRUDPLHQWRV GHO .HXSHU FRQ KRUL]RQWHV VDOLQRV FRPR PXHVWUDQ DOJXQDV IXHQWHV \ GHWHUPLQDGRV VDOHURV VL WXDGRV DO RHVWH GH 9LOOHQD (VWH FRUUHGRU HVWi IRUPDGR SRU XQ GHSyVLWR FRQWLQHQWDO GHO 0LRFHQR VXSHULRU SRFR HVSHVR FX ELHUWR SRU GHSyVLWRV FXDWHUQDULRV FRQ IRUPDV iULGDV GH JOD FLV ELHQ FDUDFWHUL]DGDV GHVDUUROOiQGRVH OD HURVLyQ DO PLVPR Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

QLYHO TXH HQ HO 3OLRFHQR 3HUR ODV FDUDFWHUtVWLFDV UHVHxDGDV VRQ VLPSOHV DQWH OD PXOWLSOLFLGDG GH JODFLV TXH VH REVHUYDQ PiV DO VXU (O HQFDMRQDPLHQWR GHO UtR HV HVFDVR HQFRQWUiQ GRVH D P V Q P D PHQRV GH NP GH OD FRVWD SUHVHQ WDQGR XQ GUHQDMH SUHFDULR 3RU HO QRUWH HO &RUUHGRU GH 9LOOHQD OOHJD KDVWD HO OODQR GH &DXGHWH /D (QFLQD HQ XQ SDLVDMH \D PDQFKHJR HQ IiFLO FRPXQLFDFLyQ FRQ OD FXHQFD HQGRUUHLFD GH $OPDQVD \ HO 9DOOH GH 0RQWHVD (Q HO VXUHVWH ODV VLHUUDV PHULGLRQDOHV GHWHUPLQDQ GLYHUVRV HVWUHFKDPLHQWRV R FXEHWDV ±GH (OGD R GH 1RYHOGD± TXH HO UtR FUHD VDOLHQGR D WUDYpV GH SHTXHxDV VLHUUDV PLRFHQDV (O 6XEEpWLFR ]RQD GH HVFDVR GHVDUUROOR VXSHU¿FLDO VH XELFD HQ HO H[WUHPR VXURFFLGHQWDO GH OD &RPXQLGDG 9DOHQ FLDQD \ HVWi LQWHJUDGR SRU ODV VLHUUDV GHO 5HFORW $UJDOOHW \ &UHYLOOHQWH (VWD ~OWLPD TXH HV OD PiV FDUDFWHUtVWLFD GH WRGR HO FRQMXQWR WLHQH HVWUXFWXUD DQWLFOLQDO KRUVW DIHFWDGD SRU XQD VHULH GH IDOODV QRUPDOHV 6DQFKtV HW DOLL $O QRUWH VH VLW~D HO $OWLSODQR GHO )RQGy FRQVWLWXLGR IXQGDPHQWDOPHQWH SRU XQD IRVD /RV PDWHULDOHV UHSUHVHQWDGRV HQ VX GHVDUUROOR VRQ GRORPtDV \ FDOL]DV DOJXQDV FRQ QyGXORV GH VtOH[ GHO -XUiVLFR DVt FRPR DOJXQDV EDQGDV GH FRQJORPHUDGRV FUHWi FLFRV PHQRV UHSUHVHQWDGRV Ì1',&(

,, /D GLPHQVLyQ HVSDFLDO

/D =RQD %pWLFD VyOR DSDUHFH HQ ODV VLHUUDV GH 2ULKXHOD \ &DOORVD GHO 6HJXUD \ YLHQH GH¿QLGD SRU PDQWRV GH FRUUL PLHQWR FRQ PDWHULDOHV SHUWHQHFLHQWHV DO FRPSOHMR %DOODER QD &XFKDUUyQ 6H WUDWD GH HQRUPHV PDVDV PRQWDxRVDV GH LPSRUWDQWH GHVDUUROOR YHUWLFDO HQ PHGLR GH ]RQDV OODQDV FRO PDWDGDV GH DSRUWHV FXDWHUQDULRV /RV PDWHULDOHV GH HVWDV HOHYDFLRQHV HVWiQ FRQVWLWXLGRV SRU XQ WUDPR LQIHULRU GH SL]D UUDV HVSHFLDOPHQWH HQ OD 6LHUUD GH 2ULKXHOD D OD TXH VH OH VXSHUSRQHQ FDOL]DV \ GRORPtDV GHO 7ULiVLFR 0HGLR 6XSHULRU /D 6LHUUD GH 2ULKXHOD HV OD ~QLFD GRQGH VH ORFDOL]DQ EHWDV GH VXOIXURV F~SULFRV \ HYLGHQFLDV DXUtIHUDV /D ]RQD OODQD VLWXDGD DO HVWH GH ODV VLHUUDV GH 2ULKXHOD \ &DOORVD GHO 6HJXUD FRQVWLWX\H HO GHQRPLQDGR &RUUHGRU GH OD 9HJD GHO 6HJXUD OLPLWDGR DO QRUWH SRU HO 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO FRPR \D KHPRV VHxDODGR \ DO RHVWH SRU ODV HOHYDFLRQHV GHO 6XEEpWLFR %pWLFR (O iUHD HV XQD IRVD WHFWyQLFD TXH FRQV WLWX\H OD FRQWLQXDFLyQ GH OD GHO *XDGDOHQWtQ VLHQGR UHOOHQDGD SRU PDWHULDOHV QHRJHQRV GHO 0LRFHQR 3OLRFHQR \ &XDWHUQDULR 6DQFKtV HW DOLL (O HOHPHQWR GHVWDFDEOH GH HVWD FLUFXQVWDQFLD HV TXH SULQFLSDOPHQWH HO 3OLRFHQR FRQVWLWXLGR SRU FDOFDUHQLWDV DUHQLVFDV \ DUFLOODV DÀRUD HQ OD PDUJHQ GH UHFKD GHO UtR 6HJXUD MXVWDPHQWH HQ HOHYDFLRQHV GH HVFDVR GHVDUUROOR ±6LHUUD GH OD (VFRWHUD /RPD GH +XUFKLOOR HWF ± Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

6X LPSRUWDQFLD UHVLGH HQ TXH VH WUDWD GHO PDWHULDO HPSOHDGR HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH DOJXQDV GH ODV WXPEDV HVSHFLDOPHQWH ODV FLVWDV GH ODMDV GH DUHQLVFD (VWD IRVD WHFWyQLFD FRLQFLGH FRQ OD IDOOD VHSWHQWULRQDO GH &UHYLOOHQWH (OFKH TXH VH GLULJH KDVWD HO &DER GH ODV +XHUWDV \D HQ $OLFDQWH DGDSWiQGRVH OD OtQHD FRVWHUD D OD GLUHFFLyQ GH OD PLVPD 'H FXDOTXLHU PRGR HO SDLVDMH DFWXDO HQ HVWD ]RQD QR VH FRUUHVSRQGH FRQ HO H[LVWHQWH KDVWD KDFH PX\ SRFRV VLJORV FDUDFWHUL]DGR SRU DPSOLDV ]RQDV HQFKDUFDGDV %UX

±$JXD $PDUJD &ORW GH *DOYDQ\ /DJXQD GHO +RQGR GH (OFKH &UHYLOOHQWH /DJXQD 6DODGD GH OD 0DWD /DJXQD GH 7RUUHYLHMD± TXH GHMDUtDQ YDULDV HOHYDFLRQHV SUiFWLFDPHQWH LQFRPXQLFDGDV D PRGR GH SHTXHxRV LVORWHV TXH QR IXHURQ RFXSDGRV KDVWD pSRFD LEpULFD 5HFLHQWHV WUDEDMRV GH LQYHV WLJDFLyQ KDQ SXHVWR GH PDQL¿HVWR OD IRUPD HQ TXH VH RFX SDURQ \ H[SORWDURQ HVWRV QLFKRV HFROyJLFRV FDUDFWHUL]DGRV SRU OD SUHVHQFLD GH DPSOLDV ]RQDV HQFKDUFDGDV \ VDODGDUHV *XWLpUUH]

Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

,,, /D EDVH HPStULFD

6

LQWHWL]DPRV DTXt WRGDV ODV QRWLFLDV SXEOLFDGDV UHIHUL GDV D HQWHUUDPLHQWRV DGVFULWRV DO ,, PLOHQLR %& GH ODV TXH WHQHPRV FRQRFLPLHQWR FRQ LQGHSHQGHQFLD GH VX DQWLJ HGDG SDUTXHGDG HQ GDWRV R DPELJ HGDG 6LJXLHQGR SXHV HVWH FULWHULR QR KHPRV LQFOXLGR HQ HVWH LQYHQWDULR DO JXQRV \DFLPLHQWRV ±IXQGDPHQWDOPHQWH FXHYDV± HQ ORV TXH OD SUHVHQFLD GH DOJXQRV PDWHULDOHV KDFH SUHVXPLU VX SRVLEOH XWLOL]DFLyQ FRPR FRQWLQHQWH IXQHUDULR DXQTXH QXQFD VH KD \DQ SXEOLFDGR FRPR WDOHV (VH SRGUtD VHU HO FDVR GH OD &RYD GH OD 3HGUHUD &RYD GHOV $QHOOV &RYD GHO 3DUWLGRU %DxHUHV

$SDULFLR HW DOLL &XHYD GHO 0ROLQLFR 9LOOHQD 6ROHU

R &RYD GHO %DOFRQHW 3DVFXDO HQWUH RWUDV &XHYD GH %HQL 6LG 9DOO G¶(ER (Q XQ HVSROyQ GHVFHQGLHQWH GH OD 6LHUUD GH OD &RPD XQRV FD]DGRUHV GHVFXEULHURQ YDULRV UHVWRV KXPDQRV \ IUDJPHQWRV FHUiPLFRV ,QIRUPDGR ( 3OD %DOOHVWHU SURFHGLy D VX H[FD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

YDFLyQ FRPSUREDQGR TXH VH WUDWDED GH XQ iUHD GH HQWH UUDPLHQWR HQ SR]R GH IRUPD LUUHJXODU FRQ HQVDQFKDPLHQWR ODWHUDO HQ HO IRQGR GH XQRV P GH SURIXQGLGDG (Q HO SURFHVR GH H[FDYDFLyQ GLVWLQJXLy YDULDV FDSDV (Q OD SULPH UD UHJLVWUy KXHVRV KXPDQRV MXQWR D IUDJPHQWRV FHUiPLFRV $ P GH SURIXQGLGDG RWURV FUiQHRV \ XQ IpPXU WDPELpQ DFRPSDxDGRV GH XQ YDVR FHUiPLFR < HQ ODV VLJXLHQWHV FD SDV KDVWD P ORFDOL]y XQRV FUiQHRV MXQWR D UHVWRV GH YDVRV PiV ¿QRV REMHWRV GH FREUH EURQFH ±FLQFR DQLOORV \ XQD SHTXHxD SXOVHUD± XQD FRQFKD GH SHFW~QFXOR \ XQ SXQ ]yQ GH KXHVR 3OD

&RYD %ROXPLQL %HQLDUEHLJ %HQLPHOL &DYLGDG VLWXDGD HQ OD ODGHUD PHULGLRQDO GH OD 6LHUUD GH 6HJDUtD (Q XQ VRQGHR SUDFWLFDGR HQ HQ HO IRQGR GH OD VDOD VH SXGR GRFXPHQWDU XQD HVWUDWLJUDItD GH FDVL P GH SUR IXQGLGDG TXH QR ORJUy DOFDQ]DU HO VXHOR URFRVR 7UDV XQ SUL PHU QLYHO FRQ PDWHULDOHV UHYXHOWRV VH GRFXPHQWy XQ VHJXQGR QLYHO ±QLYHO ,O± FRQ UHVWRV GH FHUiPLFDV D PDQR ±MXQWR FRQ DOJ~Q IUDJPHQWR GH FHUiPLFD D WRUQR± IUDJPHQWRV GH PROLQR XQ FROJDQWH GH KXHVR \ UHVWRV GH IDXQD TXH DFRPSDxDEDQ D YDULRV UHVWRV KXPDQRV 6HJ~Q & 0DWD HVWH QLYHO GHEH DGVFULELUVH DO %URQFH 9DOHQFLDQR FRQVLGHUDQGR SRU WDQ WR XQ SRVLEOH XVR IXQHUDULR GH OD FXHYD GXUDQWH HO ,, PLOHQLR Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

)LJXUD 'LVWULEXFLyQ GH ORV \DFLPLHQWRV DUTXHROyJLFRV HVWXGLDGRV VREUH HO iUHD DGPLQLVWUDWLYD GH OD 3URYLQFLD GH $OLFDQWH

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

%& (Q IHFKDV PiV UHFLHQWHV VH KD FRQFUHWDGR TXH DO PHQRV KDEUtD FLQFR LQGLYLGXRV LQKXPDGRV D ORV TXH VH SRGUtD DVR FLDU FRPR DMXDU IXQHUDULR YDULRV ERWRQHV GH SHUIRUDFLyQ HQ ©9ª \ HO PHQFLRQDGR FROJDQWH *XLOOHP HW DOLL

&RYD 5HMRODU /RU[D - /O 3DVFXDO FRQVLGHUD TXH SXGR VHU XQD FXHYD GH HQWHUUDPLHQWR GH OD (GDG GHO %URQFH (O 6HUFDW R &HUFDW *DLDQHV +D\ QRWLFLDV UHFRJLGDV SRU YDULRV DXWRUHV GHO KDOOD]JR SRU SDUWH GHO GXHxR GH ORV WHUUHQRV GRQGH VH XELFD HO \DFLPLHQWR GH DO PHQRV HQWHUUDPLHQWRV ORFDOL]DGRV HQ VX LQWHULRU D HVFDVDPHQWH P GH SURIXQGLGDG 6HLV GH HVWRV HQWHUUD PLHQWRV VH KDEUtDQ UHDOL]DGR HQ XUQDV GH FHUiPLFD (O UHVWR GH ORV HVTXHOHWRV VH KDOODUtDQ DFXUUXFDGRV XQRV \ RWURV FRQ JUDQGHV ©ROODVª EDMR OD FDEH]D 3RQVHOO 3DVFXDO

/HV &RYDWHOOHV R &RYHWD GH O¶2U *DLDQHV &RQIXVDV QRWLFLDV GH XQDV ©SHUODV GH FROODUª GH RUR KDOODGDV D SULQFLSLRV GH VLJOR MXQWR FRQ UHVWRV KXPDQRV \ FHUiPLFD QRV KDEODQ GH XQ OXJDU GH VLWXDFLyQ LPSUHFLVD FHUFD GHO SR Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

EODGR GHO 6HUFDW GHEDMR MXVWR GHO SREODGR 9LFHGR

HQ OD EDUUDQTXHUD GH SRQLHQWH 3OD R HQ ODV HVWULEDFLRQHV PHULGLRQDOHV GH OD VLHUUD GHO %HQLFDGHOO 3RQVHOO 0 7DUUDGHOO KDEOD GHO KDOOD]JR GH XQ ©FDQXWLOORª ) 3RQVHOO GH ©WXELWRVª GH RUR \ - $SDULFLR GH ©GRV FXHQWDV GH FROODU FLOtQGULFDV GH RURª (Q FXDOTXLHU FDVR HVWRV PDWHULDOHV HVWiQ SHUGLGRV \D TXH DO SDUHFHU IXHURQ YHQGLGRV D XQ SODWHUR GH 9DOHQFLD ) 5XELR UHFRJH \ VH XQH D ODV GXGDV SODQWHD GDV SRU O %DOOHVWHU DFHUFD GH OD DXWHQWLFLGDG GH HVWRV HQWH UUDPLHQWRV GH /HV &RYDWHOOHV \ GHO 6HUFDW /DV QRWLFLDV KD EODQ GH XQD SHTXHxD FXHYD IRUPDGD SRU SLHGUDV GLVSXHVWDV LQWHQFLRQDGDPHQWH GH PDQHUD TXH GHMDEDQ XQ HVSDFLR OLEUH HQWUH HOODV \ TXH DOEHUJDEDQ D GRV HVTXHOHWRV HQ SRVLFLyQ KRUL]RQWDO &XDQGR , %DOOHVWHU VH DFHUFD DO OXJDU GHWHUPLQD TXH OD FRORFDFLyQ GH ODV SLHGUDV HV QDWXUDO \ TXH HO HVSDFLR HV GHPDVLDGR UHGXFLGR SDUD TXH SXGLHUD DOEHUJDU D GRV FXHU SRV H[WHQGLGRV /DV GXGDV GH HVWH DXWRU DFHUFD GH ODV WXPEDV KDOODGDV HQ HO ©W~PXORª GHO 6HUFDW VH MXVWL¿FDUtDQ SRU HO LQWHUpV GHO SUR SLHWDULR \ H[FDYDGRU GHO \DFLPLHQWR HQ GDU SXEOLFLGDG D VX QHJRFLR GH YHQWD GH DQWLJ HGDGHV (Q FXDOTXLHU FDVR ) 5XELR FRQFHGH OD SRVLELOLGDG GH TXH OD FRYDFKD KXELHUD VLGR Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

XWLOL]DGD HIHFWLYDPHQWH FRPR OXJDU GH HQWHUUDPLHQWR PRYLGR SRU ODV QRWLFLDV GH OD H[LVWHQFLD GH RWURV HQWHUUDPLHQWRV HQ ODV FHUFDQtDV GHO DVHQWDPLHQWR 5XELR

0ROD G¶$JUHV $JUHV & 9LVHGR 0ROWy VLJXLHQGR ODV LQIRUPDFLRQHV GH DOJXQRV FDPSHVLQRV VHxDOy FRQ PXFKD SUXGHQFLD TXH HQ OD 0ROD G¶$JUHV VH ORFDOL]DURQ HQWHUUDPLHQWRV FRQ DUPDV GH FREUH R EURQFH 9LVHGR $xRV PiV WDUGH HQ XQ VRQGHR SUDFWLFDGR SRU HO &(& HQ OD WHUUD]D LQIHULRU GHO QR URHVWH VH KDOODURQ UHVWRV GH XQ FUiQHR \ IUDJPHQWRV GH FHUi PLFD OLVD HQWUH GRV EORTXHV GH SLHGUD $Vt PLVPR VH UHFRJHQ QRWLFLDV GHO KDOOD]JR GH KXHVRV KXPDQRV HQ DOJXQDV JULHWDV GH ORV HVFDUSHV TXH OLPLWDQ HO SREODGR 3DVFXDO

(Q IHFKDV PiV UHFLHQWHV VH KDQ FRQ¿UPDGR HQ SDUWH HVWDV QRWLFLDV DO KDEHUVH ORFDOL]DGR XQ IUDJPHQWR GH FUiQHR HQ XQD GH ODV JULHWDV H[LVWHQWHV HQ ODV ODGHUDV GH OD 0ROD 'H 3HGUR

&RYD GHO 0RUR $JUHV (Q HVWD FDYLGDG IXHURQ ORFDOL]DGRV UHVWRV GH DO PHQRV FXDWUR LQGLYLGXRV TXH HQ RSLQLyQ GH 0 $VTXHULQR

FRUUHVSRQGHQ D XQ QLYHO IXQHUDULR GHO &DOFROtWLFR SHUR TXH D Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

MXLFLR GH ) 5XELR SRGUtDQ LJXDOPHQWH SHUWHQHFHU D PRPHQWRV FURQROyJLFDPHQWH SRVWHULRUHV \D HQ OD (GDG GHO %URQFH SXHVWR TXH OD FXHYD KD OLEUDGR WDPELpQ PDWHULDOHV HQFXDGUDEOHV HQ HO ,, PLOHQLR %& &RYD GHOV &RORPV &RFHQWDLQD 8ELFDGD HQ XQ HVFDUSH FHUFDQR DO 0DV GH OD 3HxD ) 5XELR

OD FRQVLGHUy XQD FXHYD GH KDELWDFLyQ 1R REV WDQWH UHFLHQWHPHQWH - /O 3DVFXDO KD DSXQWDGR TXH SXGR KDEHU VLGR XWLOL]DGD FRPR FXHYD GH HQWHUUDPLHQWR VHxDODQGR VX FHUFDQtD DO SREODGR GH (OV )RUDWV &RYD GHO 3LTXHW GHO %DODGUH &RFHQWDLQD )XH GHVFXELHUWD HQ SRU - )DXV TXLHQ OD H[FDYy SRFR GHVSXpV DO LJXDO TXH HO SREODGR GHO PLVPR QRPEUH 'H HOOD SURFHGHQ YDULRV IUDJPHQWRV GH FHUiPLFD \ GH PROLQRV ODVFDV \ IDXQD YDULDGD 1R KDFH QLQJXQD PHQFLyQ GH OD H[LVWHQFLD GH UHVWRV KXPDQRV - /O 3DVFXDO FRQVLGHUD TXH SXHGH KDEHU VLGR XWLOL]DGD FRPR FXHYD GH HQWHUUDPLHQWR &RYD GH OD 3HQ\D %DQ\DGD &RFHQWDLQD &XHYD VLWXDGD HQ OD ODGHUD QRUWH GHO 3LF 1HJUH 3DUHFH VHU VHJ~Q QRWLFLDV GH ( 5XELR TXH QR KD VLGR MDPiV H[FDYDGD 6yOR VH FRQRFH OD H[LVWHQFLD GH XQ KDFKD GH FREUH \ DOJXQRV Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

IUDJPHQWRV FHUiPLFRV - /O 3DVFXDO KD FRQVLGHUDGR TXH SXHGH KDEHU VLGR XWLOL]DGD FRPR FXHYD GH HQWHUUDPLHQWR HVWDQGR SUy[LPD DO DVHQWDPLHQWR GHO 3LF 1HJUH 3DVFXDO

&RYD GH OD %RLUD $OFRL (Q HO QLYHO 9 FRUUHVSRQGLHQWH D OD (GDG GHO %URQFH ) 5XELR

VHxDOD OD SUHVHQFLD GH GRV IUDJPHQWRV GH FUiQHR KXPDQR MXQWR FRQ SXQWDV GH ÀHFKD GH VtOH[ PROLQRV \ KD FKDV GH SLHGUD XQ GLHQWH GH KR] \ OiPLQDV GH VtOH[ &RYD GHO &DX GH OHV 5DERVHV $OFRL /D FDYLGDG IXH H[FDYDGD SRU - )DXV HQ eVWH ORFDOL]y MXQWR D OD SDUHG RULHQWDO GH OD FXHYD \ D FDVL P GH SURIXQGL GDG ORV UHVWRV GH LQGLYLGXRV HQ SRVLFLyQ IHWDO HQ XQD FDSD GH WLHUUD JULViFHD GHSRVLWDGD VREUH XQD FDSD GH SLHGUDV TXH ORV VHSDUDED DO SDUHFHU GHO DMXDU $GHPiV GH ORV UHVWRV yVHRV VH UHFRJLHURQ PROLQRV GH SLHGUD IUDJPHQWRV GH FH UiPLFD VtOH[ FDUDFROHV \ FXHQWDV GH FROODU GLVFRLGDOHV GH SLHGUD 5XELR

0DV GHO &RUUDO $OFRL (Q OD IDOGD VHSWHQWULRQDO GHO FHUUR HQ HO TXH VH DVLHQWD HO \DFL PLHQWR VH KDOODURQ YDULDV LQKXPDFLRQHV HQ XQD JULHWD 6HJ~Q

Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

- 7UHOLV H[LVWtDQ GRV QLYHOHV GH HQWHUUDPLHQWR FRUUHVSRQGLHQGR ORV UHVWRV D GRV LQGLYLGXRV HQ HO QLYHO VXSH ULRU \ D YDULRV SDTXHWHV GH KXHVRV HQ HO LQIHULRU (Q OD FDP SDxD GH UHDOL]DGD HQ GLFKD JULHWD VH ORFDOL]DURQ UHVWRV GH DO PHQRV GRV FUiQHRV XQR GH HOORV LQIDQWLO DVt FRPR RWURV KXHVRV FHUiPLFDV \ DOJXQRV IUDJPHQWRV GH PROLQRV (Q ODV UHFLHQWHV H[FDYDFLRQHV HQ HO LQWHULRU GHO SREODGR \ DVRFLDGRV D ORV QLYHOHV GH OD IDVH GHQRPLQDGD %URQFH 7DUGtR VH KDQ KDOODGR WUHV HQWHUUDPLHQWRV XQD LQKXPDFLyQ HQ FLVWD GH PDPSRVWHUtD HQ GHF~ELWR ODWHUDO L]TXLHUGR ÀH[LRQDGR FRQ XQ DMXDU FRPSXHVWR SRU XQ FXHQFR \ XQ ©FRQXVª SHUIRUDGR \ GRV HQWHUUDPLHQWRV LQIDQWLOHV HQ FXHQFRV XQR GH HOORV FRQ OD ERFD WDSDGD SRU RWUD YDVLMD 7UHOLV

*UXWD GH OHV /ORPHWHV $OFRL (Q HO QLYHO VXSHULRU GH OD *UXWD GH OHV /ORPHWHV SDUHFH OR FDOL]DUVH XQD VHULH GH HQWHUUDPLHQWRV ±KDVWD VHLV LQKXPD FLRQHV± FRQVLGHUDGRV FRPR GH OD (GDG GHO %URQFH 7RGR HO PDWHULDO GH HVWH QLYHO VH KDOOD HQ SDUDGHUR GHVFRQRFLGR FRQ VHUYiQGRVH WDQ VyOR XQD SHTXHxD ODPLQLOOD GH FREUH R EURQ FH $O SDUHFHU ORV FDGiYHUHV HVWDEDQ FRQ ODV H[WUHPLGDGHV H[WHQGLGDV \ ORV FUiQHRV VREUH YDVLMDV GH FHUiPLFD 3DVFXDO 9LFHQV 6ROHU 'tD]

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

%DUUDQF GHO 6LQW $OFRL (QWHUUDPLHQWR GDGR D FRQRFHU SRU & 9LVHGR 0ROWy HQ 6HJ~Q HVWH DXWRU VH WUDWDED GH XQD LQKXPDFLyQ HQ IRVD DELHU WD HQ OR PiV DOWR GH XQD GH ODV ODGHUDV GHO %DUUDQF GHO 6LQW D DSUR[LPDGDPHQWH NP GH OD ERFD GH HQWUDGD DO EDUUDQFR (O HVTXHOHWR VH KDOODED VREUH OD URFD HQ GHF~ELWR ODWHUDO GHUH FKR \ DO SDUHFHU FRPR ~QLFR DMXDU FRQWDED FRQ XQD PDQR GH PROLQR IUDJPHQWDGD VLWXDGD MXQWR DO FUiQHR 8QD FDSD GH WLH UUD QHJUD FRQ UHVWRV SUHKLVWyULFRV GH XQRV FP GH HVSHVRU FXEUtD HVWH HQWHUUDPLHQWR D OD TXH VH VXSHUSRQtD VLHPSUH VHJ~Q & 9LVHGR RWUD GH XQRV FP GH FRORU URML]R FRQ FHUiPLFDV PHGLHYDOHV 0 6 +HUQiQGH] FRQVLGHUy TXH VH SRGtD WUDWDU GH XQ HQWHUUDPLHQWR HQ FXHYD FRQ QLYHOHV GH KDELWDFLyQ VXSHU SXHVWRV LGHD HQ OD TXH LQVLVWLy PiV WDUGH - 9LFHQV

6HJ~Q HVWH ~OWLPR DXWRU DFWXDOPHQWH VyOR VH SXHGH DVRFLDU FRQ HO HQWHUUDPLHQWR HO PROLQR TXH DSDUHFLy MXQWR DO FUiQHR GHO HVTXHOHWR /RV GHPiV PDWHULDOHV TXH FRPR ODV FHUiPL FDV VH UHODFLRQDURQ HQ XQ SULQFLSLR FRQ pO GHEHQ GLVRFLDUVH 8OO GHO 0RUR $OFRL /RV HQWHUUDPLHQWRV DSDUHFLHURQ HQ XQDV JULHWDV VLWXDGDV HQ OD IDOGD VXU GHO FHUUR VREUH HO TXH VH DO]D HO SREODGR )XHURQ Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

GHVFXELHUWDV D UDt] GH ORV WUDEDMRV GH EDUUHQDGR GHVDUUR OODGRV HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD FDUUHWHUD SRQLpQGRVH DO GHVFXELHUWR XQD FLVWD TXH TXHGy GHVWUXLGD $ XQRV FXDWUR PHWURV GH pVWD 9 3DVFXDO FRQVLJXLy H[FDYDU RWUD HQ OD TXH DSDUHFLHURQ GRV FDGiYHUHV (VWD ~OWLPD HVWDED FRPSXHVWD GH GRV ODMDV DSURYHFKDQGR ODV SDUHGHV URFRVDV GH OD JULHWD SDUD IRUPDU OD FDMD (O DMXDU FRQVWDED DO SDUHFHU GH XQ KD FKD GH SLHGUD SXOLGD XQD OiPLQD GH VtOH[ \ DOJXQDV FRQFKDV PDULQDV 2WUR HQWHUUDPLHQWR GREOH VH ORFDOL]y HQ XQD WHUFHUD JULHWD GH P GH SURIXQGLGDG \ XQD ERFD GH P SRU P (Q VX LQWHULRU VH KDOOy HO HVTXHOHWR GH XQ DGXOWR \ HO GH XQ QLxR \ FRPR ~QLFR DMXDU VH VHxDOD XQ FROJDQWH HQ SLHGUD GH FRORU YHUGRVR 5XELR

(O 5HEROFDW $OFRL $ PX\ SRFD GLVWDQFLD GHO 8OO GHO 0RUR VH ORFDOL]DURQ HQ FLU FXQVWDQFLDV PX\ VLPLODUHV XQD VHULH GH JULHWDV HQ OD ]RQD FRQRFLGD FRPR (O 5HEROFDW TXH WDPELpQ FRQWHQtDQ KXHVRV \ PDWHULDO DUTXHROyJLFR TXH VLQ HPEDUJR UHVXOWD GLItFLO DVRFLDU D ORV HQWHUUDPLHQWRV $O SDUHFHU VH KDOODURQ DO PHQRV VHLV HVTXHOHWRV HQ XQ SULPHU JUXSR VH ORFDOL]DURQ DGXOWRV HQ SRVLFLyQ HVWLUDGD HQ HO JUXSR VH HQFRQWUy HO HVTXHOHWR GH XQ QLxR \ HQ HO JUXSR UHVWRV GH GRV DGXOWRV \ XQ QLxR (O DMXDU TXH OHV DFRPSDxDED VH UHGXFH D XQD HVTXLUOD GH FREUH Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

MXQWR DO JUXSR \ XQ IUDJPHQWR GH FXHQFR \ XQ SXxDO GH OHQ J HWD HQ HO JUXSR 5XELR

0DV GH )HOLS ,EL (Q HO \DFLPLHQWR VH KDOODURQ WDPELpQ HQWHUUDPLHQWRV HQ JULH WDV QDWXUDOHV )XHURQ ORFDOL]DGDV DO HIHFWXDUVH ODERUHV GH FDQWHUtD HQ XQD GH ODV YHUWLHQWHV GHO FHUUR GHVFXEULpQGRVH XQD JULHWD HQ OD TXH VH KDOODURQ KXHVRV HQ SpVLPR HVWDGR GH FRQVHUYDFLyQ ±VHJ~Q 9 3DVFXDO GH SRFRV LQGLYLGXRV± MXQWR D XQ SHTXHxR FXHQFR GH FHUiPLFD \ XQ SXxDO 3DVFXDO

)LJXUD

0iV WDUGH $ *RQ]iOH] KDEOD GH GRV JUXSRV GLVWLQWRV GH HQWHUUDPLHQWRV XQR TXH DJUXSDUtD DSUR[LPDGDPHQWH LQ GLYLGXRV LQKXPDGRV HQ SRVLFLyQ ÀH[LRQDGD DO TXH HVWDUtDQ DVRFLDGRV GRV EUD]DOHWHV \ XQD HVSLUDO GH FREUH (O RWUR FRQ XQ Q~PHUR PiV UHGXFLGR GH HQWHUUDPLHQWRV HQ SRVLFLyQ KR UL]RQWDO DO TXH VH DVRFLDUtD HO SHTXHxR FXHQFR \ HO SXxDO \ TXH FRUUHVSRQGHUtD \D D OD (GDG GHO %URQFH (Q HVWD VHJXQ GD IDVH GH HQWHUUDPLHQWR KDEUtD TXH FRQWH[WXDOL]DU XQ SXxDO GH UHPDFKHV GH FP GH ORQJLWXG WDPELpQ KDOODGR DO SDUH FHU HQ ODV JULHWDV GHO 0DV GH )HOLS *RQ]iOH]

3DUD ) 5XELR OD YLVLWD DO OXJDU LQYDOLGD OD LQIRUPDFLyQ SURSRU FLRQDGD SRU $ $QJXL] D $ *RQ]iOH] DFHUFD GH HVWRV HQWHUUD Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

PLHQWRV \D TXH HQ VX RSLQLyQ HO WLSR GH JULHWDV TXH VH DEUHQ HQ HO FHUUR QR SHUPLWHQ GLVSRQHU PiV TXH GRV FDGiYHUHV FRPR Pi[LPR $GHPiV VHxDOD TXH HQWUH ORV PDWHULDOHV GH SRVLWDGRV HQ HO 0XVHR $UTXHROyJLFR GH $OFRL VyOR VH FXHQWDQ WUHV FUiQHRV 5XELR

&RYD GH OD 0RQHGD ,EL 7DPELpQ VH OD FRQRFH FRPR &RYD GH OD %XLWUHUD 5XELR

$O SDUHFHU IXHURQ KDOODGRV UHVWRV KXPDQRV GH ORV TXH QR HV SRVLEOH LQGLFDU HO FRQWH[WR \D TXH HQ OD FDYLGDG VH KDQ KDOODGR UHVWRV GH pSRFD LEpULFD \ GH OD (GDG GHO %URQFH &HUGi

&RYHWD GHO %DUUDQTXHW GHO 6DXUR 2QLO 6H UHFRJLHURQ UHVWRV VXSHU¿FLDOHV GH DO PHQRV XQ LQGLYLGXR VLQ TXH VHD SRVLEOH UHODFLRQDUORV FRQ QLQJXQR GH ORV PRPHQ WRV FXOWXUDOHV GRFXPHQWDGRV HQ OD FDYLGDG 6X SUR[LPLGDG DO SREODGR GHO )UDUH 4XLQWR LQYLWD D SHQVDU HQ RSLQLyQ GH ) &HUGi TXH VH WUDWH GH XQ HQWHUUDPLHQWR GH OD (GDG GHO %URQFH %DUUDQF GH OD &RYD R &RYD GHO 0DV GH OD &RYD 2QLO (O \DFLPLHQWR UHFLEH HQ OD ELEOLRJUDItD DPEDV DFHSFLRQHV YpDVH ) 5XELR \ ) &HUGi $PERV Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

DXWRUHV VHxDODQ OD SUHVHQFLD GH UHVWRV GH XQ LQGLYLGXR ±DO SDUHFHU XQ QLxR± \ DOJXQRV IUDJPHQWRV FHUiPLFRV

)LJXUD $MXDUHV IXQHUDULRV GH &DEH]R 5HGRQGR 9LOOHQD

Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

&RYD GHO &DQWDO %LDU 6H WUDWD GH XQD FXHYD GH HQWHUUDPLHQWR P~OWLSOH TXH KD SUR SRUFLRQDGR DOJXQRV PDWHULDOHV FRPR XQ SXQ]yQ GH EURQFH XQ SLH GH FRSD \ XQ IUDJPHQWR GH YDVR FDUHQDGR DGVFUL WRV D OD (GDG GHO %URQFH /ySH] HW DOLL /RV H[FD YDGRUHV RSLQDQ TXH QR VH SXHGH FRQRFHU FXiO IXH HO XVR TXH VH OH GLR D OD FXHYD GXUDQWH HO ,, PLOHQLR %& \D TXH XQD EXHQD SDUWH GH ORV PDWHULDOHV SURFHGH GH XQD FROHFFLyQ SULYDGD \ QR VH SXHGHQ UHODFLRQDU FRQ QLQJ~Q FDGiYHU &RYD GH OHV %DJDVHV %LDU (QWUH ORV PDWHULDOHV H[KXPDGRV SRU HO *UXSR $UTXHROyJLFR /RFDO HQ HVWD FDYLGDG H[LVWH XQ FUiQHR KXPDQR WUHSDQDGR UHFRJLGR MXQWR D HVFDVRV UHVWRV FHUiPLFRV 6X SUR[LPLGDG JHRJUi¿FD DO SREODGR GH /D 6HUUHOOD \ OD SDUTXHGDG GH PDWHULDOHV ORFDOL]DGRV VRQ ODV UD]RQHV DGXFLGDV SDUD VX LQWHUSUHWDFLyQ FRPR HQWHUUDPLHQWR GH OD (GDG GHO %URQFH $SDULFLR HW DOLL

&RYD GH OD 0LQD &DQ\DGD GH %LDU 6H WUDWD GH XQD SHTXHxD JULHWD VLWXDGD HQ ODV SUR[LPLGDGHV GHO \DFLPLHQWR GH OD (GDG GHO %URQFH GH /D 0LQD *DUFtD

(Q HOOD 0 $ *DUFtD KD SRGLGR GH WHUPLQDU OD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

H[LVWHQFLD GH DO PHQRV WUHV LQGLYLGXRV /D SDUTXHGDG GHO PDWHULDO LPSLGH SUHFLVDU FRQ H[DFWLWXG VX HPSOHR GXUDQWH OD (GDG GHO %URQFH FRPR OXJDU GH HQWHUUDPLHQWR DXQTXH HVWH DXWRU FRQVLGHUD SUXGHQWH QR GHVFDUWDU HVWD SRVLELOLGDG &DEH]R 5HGRQGR 9LOOHQD (VWH \DFLPLHQWR IXH H[FDYDGR D ¿QDOHV GH ORV \ SULQFLSLRV GH ORV SRU - 0 6ROHU *DUFtD DXQTXH OD PHPRULD GH VX DFWXDFLyQ QR KD VLGR SXEOLFDGD KDVWD IHFKDV UHFLHQWHV 6ROHU

(Q HOOD VH KD SXHVWR GH PDQL¿HVWR OD DEXQGDQWH SUH VHQFLD GH IRUPDV FHUiPLFDV \ RWURV SURGXFWRV TXH VH KDQ YHQLGR XWLOL]DQGR WUDGLFLRQDOPHQWH FRPR GH¿QLGRUHV GH OD IDVH DUTXHROyJLFD GHQRPLQDGD %URQFH 7DUGtR /DV UHFLHQWHV H[FDYDFLRQHV HPSUHQGLGDV SRU 0 6 +HUQiQGH] 3pUH] HQ FRGLUHFFLyQ FRQ - 0 6ROHU *DUFtD YLHQHQ D FRQ¿UPDU HVWD DGVFULSFLyQ SDUD HO PLVPR $ FRQWLQXDFLyQ H[SRQGUHPRV OR PiV VLQWpWLFDPHQWH SRVLEOH OD LQIRUPDFLyQ TXH VREUH ORV HQWHUUDPLHQWRV GHO &DEH]R 5HGRQGR KD SURSRUFLRQDGR - 0 6ROHU *DUFtD D WUDYpV GH ORV GLIHUHQWHV WUDEDMRV SXEOLFDGRV 5HVWRV GH XQ HQWHUUDPLHQWR SUiFWLFDPHQWH GHVWUXLGR HQ OD OODPDGD ©&DQWHUD GHO 6XURHVWHª 6H KDOODQ UHVWRV GH KXH VRV KXPDQRV \ XQ FUiQHR &HUFD GH HVWH ~OWLPR DSDUHFLy XQD HVSLUDO GH RUR GH WUHV YXHOWDV 6ROHU )LJXUD

Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

)RVD GH HQWHUUDPLHQWR HQ OD YHUWLHQWH 1RUWH GHO FHUUR VREUH HO FRUWH GH XQD FDQWHUD )RVD DSUR[LPDGDPHQWH FLUFX ODU GH P GH GLiPHWUR \ P GH SURIXQGLGDG 3UHVHQWD OD VLJXLHQWH HVWUDWLJUD¿D D &DSD VXSHU¿FLDO FRQ XQ FRQMXQWR GH YDULRV FUiQHRV URGHD GRV GH SLHGUDV PiV R PHQRV UHFWDQJXODUHV -XQWR D XQR GH HOORV DSDUHFH XQD HVSHFLH GH DQLOOR PHWiOLFR IRUPDGR SRU XQD ODPLQLWD DO SDUHFHU GH SODWD GREODGD D PRGR GH PHGLD FDxD DO H[WHULRU )LJXUD -XQWR D RWUR GH ORV FUiQHRV DSDUHFLy PHGLD YDVLMD VHPLHVIpULFD FRQ SHTXHxRV PDPHORQHV FHUFD GHO ERUGH E $UFLOOD EODQTXHFLQD PX\ FRPSDFWD FRQWHQLHQGR RWURV GRV FUiQHRV F &DSD GH FHQL]DV D OD TXH GHEH DVRFLDUVH RWUR FUiQHR FDO FLQDGR G &DSD FRQ WLHUUD RVFXUD \ VXHOWD HQ OD TXH DSDUHFLy XQ HVTXHOHWR HQ SRVLFLyQ ÀH[LRQDGD 6ROHU OiP

(QWHUUDPLHQWR GHVWUXLGR HQ OD FDQWHUD GHO 6XUHVWH FRQ QRWLFLD GHO KDOOD]JR GH XQ FUiQHR 6ROHU

(QWHUUDPLHQWRV HQ FXHYD HQ OD YHUWLHQWH RULHQWDO Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

&XHYD (O SLVR GH OD FXHYD VH KDOODED QLYHODGR PHGLDQWH XQ UHOOHQR GH SLHGUDV ORFDOL]iQGRVH XQ HQORVDGR GH SLHGUDV SODQDV HQ OD ]RQD FHQWUR VHSWHQWULRQDO GH OD FXHYD (Q HO LQWHULRU GH OD FDYLGDG VH ORFDOL]DURQ ORV VLJXLHQWHV HQWHUUDPLHQWRV ± 6HSXOWXUD HQ FLVWD XWLOL]DQGR GRV PXUHWHV GH SLHGUDV \ GRV ODMDV GH SLHGUD GH JUDQ WDPDxR (O FUiQHR DSDUHFH HQ HO ULQFyQ L]TXLHUGR GHO IRQGR /RV KXHVRV VH KDOODURQ PX\ UH YXHOWRV SHUR OD SRVLFLyQ GH OD FROXPQD YHUWHEUDO LQGLFD TXH HO HVTXHOHWR HVWDED HQ SRVLFLyQ HQFRJLGD (O DMXDU VH FRPSRQH GH XQ FRQR GH RUR DQiORJR D ORV GHO ©7HVRULOOR GHO &DEH]R 5HGRQGRª 6ROHU ¿J OiP % \ $ )LJXUD

± (QWHUUDPLHQWR EDMR W~PXOR MXQWR D OD FLVWD DQWHULRU 6H ORFDOL]D DSUR[LPDGDPHQWH HQ HO FHQWUR GH OD FXHYD \ VREUH HO HQORVDGR TXH UHFXEUH HO SLVR GH OD PLVPD (VTXHOHWR HQ GHF~ELWR ODWHUDO L]TXLHUGR FRQ HO FUiQHR RULHQWDGR DO RHVWH 3RVLFLyQ ÀH[LRQDGD GH ODV SLHUQDV $ OD DOWXUD GHO DQWHEUD]R VH KDOOy SDUWH GH XQ YDVR JHPLQDGR URWR SRU OD ]RQD GH XQLyQ TXH DO SDUHFHU IXH GHSRVLWDGR RULJLQDOPHQWH \D HQ HVH HV WDGR $ ORV SLHV GHO HVTXHOHWR DSDUHFLy RWUR YDVR JHPLQDGR SHUR HVWD YH] FRPSOHWR )LJXUD $O SDUHFHU RWUR FDGiYHU Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

SXGR HVWDU DVRFLDGR D HVWH HQWHUUDPLHQWR 6ROHU OiP ELV \ % \ &

± &DVL HQ HO FHQWUR GHO ©W~PXORª VH KDOOy XQ SDTXHWH GH KXH VRV GLVSHUVR SHUR SHUWHQHFLHQWH D XQ VROR LQGLYLGXR DO SDUH FHU WUDVODGDGR GHVGH RWUR OXJDU (O FUiQHR VH HQFRQWUDED HQ XQD SVHXGR FLVWD MXQWR FRQ XQ RPySODWR \ HO PD[LODU LQIHULRU $ ORV ODGRV KXHVRV HQ DSDULHQFLD DPRQWRQDGRV 6LQ DMXDU 6ROHU OiP $

&XHYD 0X\ DIHFWDGD SRU ODV UHEXVFDV FODQGHVWLQDV (O UHOOHQR HV WDED WRWDOPHQWH UHPRYLGR 6yOR VH KDOODURQ FXDWUR FUiQHRV MXQWR FRQ QXPHURVRV KXHVRV KXPDQRV GHVSOD]DGRV \ UHPR YLGRV 6LQ DMXDU 6ROHU

(QWHUUDPLHQWRV GHQWUR GH ORV GHSDUWDPHQWRV ± 'HSDUWDPHQWR ,, 3HTXHxD RTXHGDG DELHUWD HQ OD URFD GH P GH DQFKXUD HQ OD ERFD \ P GH SURIXQGLGDG TXH VH WUDQVIRUPD HQ XQD HVSHFLH GH FiPDUD GH XQRV P GH ORQ JLWXG (Q HO H[WUHPR VHSWHQWULRQDO VH ORFDOL]y XQ HQWHUUDPLHQ WR LQIDQWLO VLQ DMXDU \ HQ HO RSXHVWR XQ HVTXHOHWR LQFRPSOHWR GH DGXOWR DO TXH IDOWDED HO FUiQHR \ RWURV KXHVRV WDPELpQ VLQ DMXDU 6ROHU ¿J OiP

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

± 'HSDUWDPHQWR ,9 )RVD UHFWDQJXODU VLWXDGD HQ HO iQJXOR QRURHVWH GHO GHSDUWDPHQWR GH DSUR[LPDGDPHQWH P GH ODUJR SRU P GH DQFKR (O HVTXHOHWR HVWDED FRPSOHWR H[FHSWR ORV KXHVRV GH XQ SLH \ SDUWH GH OD WLELD GHUHFKD 6H HQFRQWUDED HQ SRVLFLyQ ÀH[LRQDGD DSR\DGR VREUH HO FRVWD GR GHUHFKR 3RGUtD UHODFLRQDUVH FRQ HVWH HQWHUUDPLHQWR XQ FXHQFR IUDJPHQWDGR GH IRUPD KHPLHVIpULFD DXQTXH QR SXHGH GHVFDUWDUVH TXH SHUWHQHFLHUD DO QLYHO VXSHULRU 6ROHU ¿J OiP

± 'HSDUWDPHQWR 9,,, 8UQD TXH FRQWHQtD HO HVTXHOHWR GH XQ LQGLYLGXR MRYHQ )XH UHFRJLGR SRU ORV FDQWHURV HQ 6LQ DMXDU 6ROHU OiP

± 'HSDUWDPHQWR ; 3HTXHxD FXHYD ORFDOL]DGD HQ OD ]RQD QRUHVWH GHO GHSDUWDPHQWR DELHUWD HQWUH ORV HVWUDWRV GH \HVR TXH FRQIRUPDQ OD URFD GHO FHUUR /D ERFD VH KDOODED FHUUDGD SRU SLHGUDV GH JUDQ WDPDxR \ XQD FROXPQD HVWDODJPtWLFD GL YLGtD OD FDYLGDG HQ GRV FiPDUDV (Q OD SULPHUD GH HOODV DSDUHFLy XQ HVTXHOHWR FRQ ORV KXHVRV UHPRYLGRV SHUR FODUDPHQWH HQ SRVLFLyQ ÀH[LRQDGD HQ HO LQ WHULRU GH XQD HVSHFLH GH FLVWD IRUPDGD SRU ODV SDUHGHV GH OD FXHYD \ GRV OtQHDV GH SLHGUD $ OD DOWXUD GH ODV PDQRV VH HQFRQWUy XQD YDVLMD FDUHQDGD )LJXUD \ HQ HO ULQFyQ VXUR ULHQWDO GH OD FDYLGDG XQ SHTXHxR IUDJPHQWR PHWiOLFR Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

$O VXU GH OD FROXPQD DSDUHFLy RWUR HVTXHOHWR LQFRPSOHWR \ PX\ UHPRYLGR &RPR ~QLFR DMXDU VH KDOOy XQ FROJDQWH GH SHFW~QFXOR ± 'HSDUWDPHQWR ;,,, 6H WUDWD GH GRV HQWHUUDPLHQWRV LQIDQWLOHV HQ XUQDV GHSRVLWDGDV HQ HO ULQFyQ QRUHVWH GHO GHSDUWDPHQWR HQWUH ODV SLHGUDV TXH IRUPDEDQ XQ EDQFR DGRVDGR (O SULPHUR FRUUHVSRQGH D XQ LQGLYLGXR LQIDQWLO GH HQWUH \ PHVHV GH HGDG GHSRVLWDGR HQ HO LQWHULRU GH XQD XUQD FRORFD GD HQ SRVLFLyQ YHUWLFDO \ FX\D ERFD WDSDED XQD ODMD GH SLHGUD (O HVTXHOHWR HVWDED HQ SRVLFLyQ ÀH[LRQDGD 6LQ DMXDU H[FHS WR XQ SHTXHxR KXHVR FRQ XQD UDQXUD WUDQVYHUVDO (O VHJXQGR HVWDED SHRU FRQVHUYDGR /D XUQD VH HQFRQWUDED HQ SRVLFLyQ VLPLODU D OD DQWHULRU 6ROHU OiP ¿J \

± 'HSDUWDPHQWR ;9,,, (QWHUUDPLHQWR HQ XUQD GH XQ LQGLYL GXR LQIDQWLO FRORFDGD HQ SRVLFLyQ KRUL]RQWDO VREUH XQD HVSH FLH GH OHFKR GH JXLMDUURV \ FRQ OD ERFD RULHQWDGD DO QRURHVWH 1R FRQWHQtD DMXDU 6ROHU OiP

&DEH]R GH OD (VFRED 9LOOHQD (QWHUUDPLHQWR HQ FRYDFKD HQ OD ODGHUD VHSWHQWULRQDO /D FD YLGDG HVWDED FHUUDGD FRQ ORVDV YHUWLFDOHV \ VH DFFHGtD D HOOD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

SRU XQD HVSHFLH GH HVFDOHUD TXH FRQGXFtD KDVWD OD HQWUDGD (Q VX LQWHULRU VH KDOOy XQ HVTXHOHWR HQ SRVLFLyQ HQFRJLGD DSR\DGR VREUH HO ODGR GHUHFKR GHQWUR GH XQ FtUFXOR GH SLH GUDV QR PX\ JUDQGHV &RPR DMXDU WHQtD XQ DUHWH GH SODWD FRQ ORV H[WUHPRV VXHOWRV GHO TXH FROJDED XQD HVSHFLH GH FDUUHWH GH RUR 6ROHU /iPLQD ;/9, )LJXUD (Q HO ULQFyQ RULHQWDO GH OD FDYLGDG KDEtD RWUR SDTXHWH GH KXHVRV VLQ DMXDU 6ROHU

/DV 3HxLFDV 9LOOHQD (O \DFLPLHQWR VH XELFD HQ XQ HVSROyQ URFRVR VLWXDGR HQ OD YHUWLHQWH QRURFFLGHQWDO GH OD 6LHUUD GH OD 9LOOD 6XV PDWHULDOHV KDQ VLGR SXEOLFDGRV 6ROHU LQFOX\HQGR HQWUH ORV PiV QRWDEOHV XQ EUD]DOHWH GH RUR IXQGLGR HQ DO SDUH FHU SURFHGHQWH GH XQ HQWHUUDPLHQWR GHVWUXLGR GHO TXH QR VH SRVHH DSHQDV LQIRUPDFLyQ 6LQ HPEDUJR - 0 6ROHU WRGDYtD OOHJy D LGHQWL¿FDU DOJXQRV UHVWRV KXPDQRV HQ HO OXJDU GHO KD OOD]JR 6ROHU

7HUOLQTXHV 9LOOHQD - 0 6ROHU *DUFtD GLR QRWLFLDV HQ YDULDV RFDVLRQHV GHO KDOOD] JR GH UHVWRV KXPDQRV HQ OD ODGHUD RFFLGHQWDO GHO FHUUR GRQ GH VH KDOOD XELFDGR HO DVHQWDPLHQWR $O SDUHFHU HVWRV UHVWRV VH ORFDOL]DURQ HQ VXSHU¿FLH DO SLH GH XQRV HVFDUSHV 6ROHU Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

6ROHU \ )HUQiQGH] /D SLH]D GHQWDULD ORFDOL]DGD HQ ODV H[FDYDFLRQHV UHDOL]DGDV \ TXH UH¿HUHQ ORV DXWRUHV QR SXHGH SRQHUVH HQ UHODFLyQ FRQ QLQJXQD HYLGHQFLD GH SUiFWLFDV IXQHUDULDV HQ QLQJXQR GH ORV GRV HVSDFLRV GR PpVWLFRV LGHQWL¿FDGRV HQ ODV PLVPDV &XHYD GH OD &DVD &RORUi (OGD 6H WUDWD GH XQD VHULH GH JULHWDV XWLOL]DGDV FRPR FRQWLQHQWH IXQHUDULR \ XELFDGDV HQ OD ODGHUD PHULGLRQDO GH OD 6LHUUD GH OD 7RUUHWD PX\ SUy[LPR DO DVHQWDPLHQWR GH (O 0RQDVWLO 'H HOODV VH UHFRJLHURQ DO PHQRV UHVWRV GH LQGLYLGXRV \ XQ DMXDU FRPSXHVWR SRU YDULDV SXQWDV GH ÀHFKD KDFKDV IUDJPHQWRV GH ERUGHV GH YDVRV FHUiPLFRV XQD OiPLQD UHWRFDGD SXQ ]yQ GH KXHVR \ SXQ]RQHV GH PHWDO +HUQiQGH]

,QFOXLPRV HVWH \DFLPLHQWR HQ QXHVWUR FDWiORJR DO FRQRFHU SRU ORV DQiOLVLV PHWDORJUi¿FRV TXH OD FRPSRVLFLyQ GH XQR GH ORV SXQ]RQHV HV EURQFH (VWR QRV KDFH VXSRQHU TXH DO PHQRV XQR GH ORV LQGLYLGXRV IXH HQWHUUDGR HQ PRPHQWRV DYDQ]DGRV GHO ,, PLOHQLR %& WHQLHQGR FRPR DMXDU HO SXQ]yQ 6HJXUD

&DWt )RUDGj 3HWUHU ' -LPpQH] GH &LVQHURV HQ XQD GH VXV H[FXUVLRQHV SRU OD SURYLQFLD HQ FRQFUHWR SRU HO 9LQDORSy GHWDOOD OD H[LVWHQFLD GH UHVWRV SUHKLVWyULFRV HQ &DWt )RUDGj

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

DGHPiV GH UHFRJHU ODV QRWLFLDV GH FDPSHVLQRV GH OD ]RQD TXH OH LQIRUPDURQ GH OD SUHVHQFLD GH UHVWRV KXPDQRV HQ ODV JULHWDV GH OD SHxD GRQGH VH XELFD HO \DFLPLHQWR 3HxyQ GHO 7ULQLWDULR (OGD $VHQWDPLHQWR GHO PLVPR QRPEUH TXH VH HQFXHQWUD EDMR XQ IDUDOOyQ URFRVR GH OD YHUWLHQWH VXUHVWH GHO PRQWH %ROyQ VL WXDGR DO VXURHVWH GH OD SREODFLyQ GH (OGD &RQRFLGR GHVGH SULQFLSLRV GH VLJOR IXH SXEOLFDGR SRU HO &HQWUR ([FXUVLRQLVWD (OGHQVH GHVWDFDQGR OD H[LVWHQFLD HQ VXV DOUH GHGRUHV GH JULHWDV XWLOL]DGDV FRPR OXJDU GH HQWHUUDPLHQWR $XQTXH VH FLWD OD LQKXPDFLyQ GH XQ QLxR HQ XQD GH HOODV HQ HO 0XVHR $UTXHROyJLFR 0XQLFLSDO GH (OGD VH FRQVHUYDQ DGRUQRV PHWiOLFRV ±SXOVHUD GH FREUH R EURQFH± WDPELpQ SURFHGHQWHV GH RWUDV JULHWDV GH ODV TXH QR VDEHPRV QL VX XELFDFLyQ QL HO Q~PHUR GH LQKXPDGRV -RYHU HW DOLL

)LJXUD

0RQWDJXW 1RYHOGD (Q ODV ODGHUDV GHO FHUUR VH KDQ ORFDOL]DGR GRV FXHYDV FRQ UHVWRV DUTXHROyJLFRV /D &XHYD , SURSRUFLRQy DGHPiV GH PDWHULDOHV FHUiPLFRV IUDJPHQWRV GH PROLQRV \ VtOH[ XQ IpPXU KXPDQR \ GRV FRVWLOODV /D UHODFLyQ GH HVWDV GRV FDYL GDGHV FRQ HO DVHQWDPLHQWR TXH VH HQFXHQWUD HQ ODV ODGHUDV Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

)LJXUD $MXDUHV IXQHUDULRV 0DV GH )HOLS ,EL &R\D GH /D %DUVHOOD 7RUUHPDQ]DQDV 3HxyQ GHO 7ULQLWDULR (OGD &DEH]R GH OD (VFRED 9LOOHQD /D +RUQD $VSH (O 3LQFKLOOHW $JRVW

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

GHO FHUUR SDUHFH HYLGHQWH D MX]JDU SRU ORV PDWHULDOHV DUTXHR OyJLFRV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ XQR \ RWUR OXJDU 1DYDUUR

/D +RUQD $VSH (Q ODV UHFLHQWHV H[FDYDFLRQHV DUTXHROyJLFDV GLULJLGDV SRU 0 6 +HUQiQGH] VH ORFDOL]DURQ GRV ]RQDV GH HQ WHUUDPLHQWR 8QD VLWXDGD HQ XQD HVWUHFKD JULHWD URFRVD ORFD OL]DGD HQ OD ODGHUD RFFLGHQWDO H[FDYDGD HQ TXH GHSDUy OD GRFXPHQWDFLyQ GH XQD FLVWD GH P GH DQFKR P GH SURIXQGLGDG \ P GH DOWXUD DSURYHFKDQGR ODV SDUHGHV GH OD JULHWD (Q VX LQWHULRU VH UHJLVWUDURQ UHVWRV KXPDQRV LQ IDQWLOHV HQ PX\ PDO HVWDGR UHVWRV GH XQ FUiQHR GH XQ QLxR \ YDULRV IUDJPHQWRV GH PDQGtEXODV FRUUHVSRQGLHQWHV D LQGLYL GXRV GH DxRV \ RWUR GH DxRV DGHPiV GH GLHQWHV GH DO PHQRV LQGLYLGXRV LQIDQWLOHV +HUQiQGH] -XQWR D HVWD VHULH GH UHVWRV VH ORFDOL]y XQ SHQGLHQWH GH SODWD IRU PDGR SRU XQ DODPEUH GHOJDGR GH HVFDVR HVSHVRU \ WDPDxR )LJXUD

/D VHJXQGD ]RQD GH HQWHUUDPLHQWR VH VLW~D HQ OD ODGHUD QR UHVWH GHO FHUUR H[FDYiQGRVH HQ XQD FRYDFKD IRUPDGD SRU XQ JUDQ EORTXH DSR\DGR VREUH OD URFD GHO FHUUR 6X ERFD WHQtD XQD ORQJLWXG GH P \ P GH DOWXUD 6H SXGR Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

GRFXPHQWDU OD SUHVHQFLD GH SLHGUDV GH PHGLDQR WDPDxR TXH SDUHFtDQ IRUPDU XQD LUUHJXODU FLVWD TXH FRQWHQtD UHVWRV KXPD QRV GH XQ DGXOWR 'DGD OD DOWHUDFLyQ GH WRGR HO FRQMXQWR \ HO ULHVJR GH GHVSUHQGLPLHQWR GH OD URFD ±TXH DFRQVHMy DEDQGR QDU OD H[FDYDFLyQ± QR IXH SRVLEOH SUHFLVDU HO Q~PHUR \ OD SRVL FLyQ GH ORV UHVWRV KXPDQRV QL VL SRVHtDQ R QR DMXDU IXQHUDULR +HUQiQGH] /D FURQRORJtD SURSXHVWD SDUD HVWH DVHQWDPLHQWR UHDOL]DGD D SDUWLU GHO HVWXGLR GH VXV PDWHULDOHV VH VLW~D HQ HO %URQFH 7DUGtR +HUQiQGH]

/ORPD 5HGRQD 0RQIRUWH GHO &LG <DFLPLHQWR VLWXDGR VREUH XQ FHUUR GH DEUXSWDV SHQGLHQWHV \ IRUPD FyQLFD FRQRFLGR GHVGH OD GpFDGD GH \ HQ HO TXH VH KDQ UHDOL]DGR H[FDYDFLRQHV VLVWHPiWLFDV HQWUH \ $O SDUHFHU H[LVWHQ QRWLFLDV RUDOHV GHO KDOOD]JR HQ OD /ORPD R HQ VXV DOUHGHGRUHV GH HQWHUUDPLHQWRV 1DYDUUR

DXQTXH ORV WUDEDMRV DUTXHROyJLFRV UHDOL]DGRV QR SDUHFHQ KDEHU FRQ¿UPDGR SRU HO PRPHQWR OD SUHVHQFLD GH WXPEDV R iUHDV GH HQWHUUDPLHQWR QL HQ HO SREODGR QL HQ VXV DOUHGHGRUHV PiV FHUFDQRV 1DYDUUR

(O &RPDQDRU 7RUUHPDQ]DQDV 0 7DUUDGHOO UHFRJH ODV QRWLFLDV SURSRUFLRQDGDV SRU HO 3 %HOGD DFHUFD GH OD H[LVWHQFLD GH SHTXHxDV FXHYDV Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

HQ ODV YHUWLHQWHV GHO FHUUR HQ DOJXQDV GH ODV FXDOHV GHVFXEULy UHVWRV KXPDQRV &RYD GH OD %DUFHOOD 7RUUHPDQ]DQDV (Q XQD UHFLHQWH FDWDORJDFLyQ GH ORV PDWHULDOHV VH FRQVLGHUD TXH H[LVWHQ GRV QLYHOHV R PRPHQWRV GH RFXSDFLyQ HQ OD FXH YD (O ~OWLPR FRUUHVSRQGHUtD DO +RUL]RQWH &DPSDQLIRU PH GH 7UDQVLFLyQ R DO %URQFH $QWLJXR DXQTXH DSXQWDQGR PiV KDFLD HVWD VHJXQGD SRVLELOLGDG EDViQGRVH HQ OD SUHVHQFLD GH XQ SXxDO GH UHPDFKHV )LJXUD SXQ]RQHV GH FREUH DUHWHV \ ERWRQHV GH SHUIRUDFLyQ HQ ©9ª WDQWR FyQLFRV FRPR WULDQ JXODUHV %RUUHJR HW DOLL 3DUD HVWH VHJXQGR PRPHQWR %HOGD VHxDOy TXH ORV FDGiYHUHV HQ Q~PHUR GH R VH GLVSRQtDQ HQ SRVLFLyQ IHWDO R GHF~ELWR ODWHUDO L]TXLHUGR FRQ OD FDUD RULHQWDGD DO 6 R 6( %HOGD $GHPiV GH HVWH QLYHO GHEHPRV FRQVLGHUDU ODV GLIHUHQWHV SODFDV GH SL]DUUD KDFKDV GH SLHGUD \ XQD WRWDO DXVHQFLD GH SXQWDV GH ÀHFKD %HOGD

(O 3LQFKLOOHW $JRVW $VHQWDPLHQWR GH SHTXHxR WDPDxR VLWXDGR HQ HO H[WUHPR VXURHVWH GH $JRVW MXVWDPHQWH HQ HO FHQWUR GHO FRUUHGRU TXH FRPXQLFD OD FRVWD FRQ HO 9DOOH 0HGLR GHO 9LQDORSy 6H WUDWD Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

GH XQ FHUUR GH PRUIRORJtD FyQLFD FRQ XQD VXSHU¿FLH DPHVH WDGD HQ VX SDUWH VXSHULRU (O VLWLR DUTXHROyJLFR VH XELFD WDQWR HQ OD FLPD FRPR HQ OD ODGHUD VXU VXUHVWH 6HJ~Q ( /ySH] 6HJXt HO \DFLPLHQWR VH KD YLVWR DOWHUDGR SRU OD DFFLyQ GH H[SROLDGRUHV DIHFWDQGR WDQWR D OD ]RQD GH KiELWDW FRPR D XQD SHTXHxD FXHYD VLWXDGD HQ OD ODGHUD QRUWH HPSOHDGD FRPR FRQWLQHQWH IXQHUDULR /D FXHYD FRQ VX ERFD RULHQWDGD WDPELpQ DO QRUWH SUHVHQWD XQD SODQWD GH WHQGHQFLD FXDGUDGD FRQ XQD DOWXUD GH P \ XQD VXSHU¿FLH WRWDO GH P /D LQIRUPDFLyQ UHFRJLGD SRU ( /ySH] SHUPLWH FRQRFHU TXH HQ OD FXHYD VH LQKXPDURQ GRV LQGLYLGXRV DGXOWRV XQR GH ORV FXDOHV WRGDYtD IXH GRFXPHQWDGR ©LQ VLWXª SRU HO DUTXHyORJR (O DMXDU TXH OHV DFRPSDxDED \ TXH DFWXDOPHQWH VRQ SDUWH GH XQD FROHFFLyQ SULYDGD HVWDED FRPSXHVWR SRU EUD]DOHWHV \ DQLOORV GH FREUH R EURQFH )LJXUD

,OOHWD GHOV %DQ\HWV (O &DPSHOOR 'HVGH ODV DQWLJXDV H[FDYDFLRQHV GH ) )LJXHUDV VH KDQ YHQL GR ORFDOL]DQGR XQ JUDQ Q~PHUR GH WXPEDV HQ HO \DFLPLHQWR (Q VH ORFDOL]y XQD FLVWD UHDOL]DGD FRQ ODMDV \ FRQ WD SDGHUD GH DUHQLVFD )LJXHUDV DO SDUHFHU FRQ XQ VROR LQGLYLGXR \ VLQ TXH VH PHQFLRQH OD H[LVWHQFLD GH DMXDU Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

)LJXUD $MXDUHV IXQHUDULRV GH OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV (O &DPSHOOR

Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

7DPELpQ VH LQGLFD XQ HQWHUUDPLHQWR ©EDMR W~PXORª )LJXHUDV

(Q VH ORFDOL]DURQ RWUDV QXHYH WXPEDV 'H VHLV GH HOODV VH FDUHFH GH LQIRUPDFLyQ HO UHVWR HUDQ WXPEDV HQ FLVWD GH ODMDV FRQVWUXLGDV GLUHFWDPHQWH VREUH OD URFD GRV GH HOODV FRQ LQKXPDFLRQHV GREOHV HQ FX\R DMXDU DSDUHFLHURQ SHTXHxRV SXxDOHV \ DO SDUHFHU RWURV DUWHIDFWRV QR GHWDOOD GRV (Q \D GXUDQWH ODV H[FDYDFLRQHV GLULJLGDV SRU ( /OREUHJDW VH KDOODURQ WUHV WXPEDV PiV GRV GH HOODV HQ FLVWD \ XQD HQ IRVD 6X DMXDU VH FRPSRQtD WDPELpQ GH SXxDOHV XQR GH ORV FXDOHV LED DGRUQDGR HQ HO PDQJR SRU XQD FRQWHUD GH PDU¿O GH IRUPD GHQWDGD )LJXUD /DV ~OWLPDV WXPEDV VH ORFDOL]DURQ HQ VH WUDWD GH RWUDV VHLV VHSXOWXUDV FLQFR FLVWDV XQD GH HOODV FRQ GREOH LQKXPDFLyQ \ XQD IRVD SDUD XQ HQWHUUDPLHQWR LQIDQWLO 'H ORV DMXDUHV VH GHVWDFDQ GRV FRQMXQWRV XQ HQWHUUDPLHQWR FRQ XQ FXHQFR FDUHQDGR \ RWUR SHTXHxR YDVR GH IRUPD HOLSVRLGH YHUWLFDO TXH DFRPSDxDEDQ D XQ SXQ]yQ PHWiOLFR )LJXUD \ RWUR FRQ XQ SXxDO GH FP GH ORQJLWXG \ ERWRQHV GH SHUIRUDFLyQ HQ ©9ª )LJXUD

(O UHVWR GH ODV WXPEDV WDPELpQ SRVHtD REMHWRV PHWiOLFRV FRPR DMXDU GHVWDFDQGR XQ SXxDO FRQ VHLV UHPDFKHV HQ OD SODFD GH HQPDQJXH 6H WUDWD SRU WDQWR GH XQ FRQMXQWR GH DO PHQRV WXPEDV ±HQ FLVWD OD PD\RUtD± VLWXDGDV HQ HO LQWHULRU GHO DVHQWDPLHQWR /RV Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

FDGiYHUHV VH KDOODURQ FDVL VLHPSUH HQ SRVLFLyQ GH GHF~ELWR ODWHUDO ÀH[LRQDGR 6LPyQ

7DEDLj $VSH $XQTXH \D VH KDEtD GDGR QRWLFLD GH OD H[LVWHQFLD GH HQ WHUUDPLHQWRV HQ HO SREODGR +HUQiQGH] VX SUH VHQFLD TXHGy FRPSOHWDPHQWH FRQ¿UPDGD FRQ OD GRFXPHQWD FLyQ HQ OD FDPSDxD GH H[FDYDFLRQHV UHDOL]DGDV HQ GH XQD FLVWD VLWXDGD EDMR HO SDYLPHQWR GH XQR GH ORV GHSDUWD PHQWRV 6H WUDWD GH XQD FLVWD GH PDPSRVWHUtD GH P GH ODUJR \ P GH DQFKR UHDOL]DGD D EDVH GH SLHGUDV FDOL]DV GH PHGLDQR WDPDxR GH SURFHGHQFLD ORFDO WUDEDGD FRQ DUFLOODV YHUGRVDV (O FDGiYHU XQ DGXOWR PDVFXOLQR VH HQFRQWUDED HQ SRVLFLyQ GH GHF~ELWR VXSLQR FRQ ODV SLHUQDV ÀH[LRQDGDV KDFLD OD L]TXLHUGD \ ORV EUD]RV GREODGRV SDUD FRORFDU VXV PDQRV HQ HO EDMR YLHQWUH (VWDED RULHQWDGR DO HVWH FRQ OD FDUD PLUDQGR KDFLD HO QRUWH +HUQiQGH] &RPR DMXDU IXH GHSR VLWDGR XQ KXHVR ODUJR GH RYLFiSULGR MXQWR DO K~PHUR GHUHFKR XQD DODEDUGD GH WLSR ©$UJDUª GH ERUGHV DVLPpWULFRV VHLV UHPDFKHV \ QHUYDGXUD FHQWUDO PDUFDGD FRORFDGD VREUH HO KRPEUR GHUHFKR FRQ OD SXQWD KDFLD HO SHFKR FRQVHUYDQGR UHVWRV GH PDGHUD GH VDXFH FRPR HQPDQJXH %DGDO

\ XQ SHTXHxR YDVR GH OD IRUPD GH FP GH DOWXUD \ FP GH ERFD )LJXUD (Q ODV H[FDYDFLRQHV UHDOL]D Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

)LJXUD $MXDUHV IXQHUDULRV GH 7DEDLj $VSH

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

GDV HQ HVWH \DFLPLHQWR HQWUH \ EDMR OD GLUHFFLyQ GH 0 6 +HUQiQGH] VH ORFDOL]DURQ YDULDV VHSXOWXUDV GH GLIHUHQ WHV WLSRV ±IRVDV FLVWDV GH PDPSRVWHUtD \ XUQDV± TXH YLHQHQ D VXPDUVH D ODV DQWHULRUPHQWH UHIHULGDV )UXWR GH ODV H[SROLDFLRQHV UHDOL]DGDV HQ HVWH \DFLPLHQWR HQ OD &ROHFFLyQ 0XVHRJUi¿FD GH 1RYHOGD VH FRQVHUYD XQD JUDQ YDVLMD ±IRUPD ± TXH DO SDUHFHU FRQWHQtD HO FDGiYHU GH XQD PXMHU DFRPSDxDGD GH XQ DMXDU FRPSXHVWR GH XQ DQLOOR DUHWH GH FREUH XQD IRUPD FRQ OD OtQHD GH FDUHQD HQ HO WHUFLR LQIH ULRU GH FP GH ERFD \ FP GH DOWXUD \ GRV SXQ]RQHV GH KXHVR -RYHU HW DOLL )LJXUD $ pVWRV SRGUtDQ VX PDUVH RWURV PDWHULDOHV DLVODGRV \ GHVFRQWH[WXDOL]DGRV FRPR XQD DODEDUGD GH FREUH \ XQD GLDGHPD GH SODWD GH OD TXH WDQ VyOR KDQ TXHGDGR UHIHUHQFLDV RUDOHV +HUQiQGH]

(O &DVWHOODU (OFKH 'DQLHO -LPpQH] GH &LVQHURV PHQFLRQD HO KDOOD]JR GH HQWHUUDPLHQWRV © DO QRUWH HQ XQD EDMDGD GHO 'HVSHxDGHUR GH GRQGH IXHURQ H[WUDtGRV FDGiYHUHV FRQ YDVLMDV GH IRUPDV H[WUDxDVª 0iV WDUGH HVH PLVPR DxR VH KDUtD HFR GH ODV QRWLFLDV TXH KDEODEDQ GH RWURV GRV HVTXHOHWRV XQR GH HOORV DGRUQDGR DO SDUHFHU FRQ YDULRV EUD]DOHWHV \ VRUWLMDV GH EURQ FH \ FX\RV UHVWRV ORFDOL]DUtD HO SURSLR ' -LPpQH] E Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

UHFRJLHQGR SDUWHV GH ORV FUiQHRV PX\ GHVWUR]DGRV /RV WUDEDMDGRUHV GH OD FDQWHUD OH FRPXQLFDURQ DGHPiV TXH WDPELpQ VH KDEtDQ H[WUDtGR GHO OXJDU GRV KDFKDV GH SLHGUD SXOLGD \ WUR]RV GH YDVLMDV GH FHUiPLFD GH FRORU RVFXUR 3XQWDO GHO %~KR (OFKH <DFLPLHQWR ORFDOL]DGR HQ OD 6LHUUD GHO %~KR HQ OD TXH DGHPiV GH pVWH VH HQFXHQWUDQ RWURV WUHV HQFODYHV GH VLPLODUHV FDUDF WHUtVWLFDV /D SUHVHQFLD GH SURGXFFLRQHV FHUiPLFDV GH ¿OLD FLyQ FODUDPHQWH DUJiULFD FRPR OD IRUPD GH / 6LUHW 5RPiQ

VH DFRPSDxD GH OD H[LVWHQFLD GH HQWHUUDPLHQWRV HQ HO LQWHULRU GHO DVHQWDPLHQWR FRPR OD FLVWD GHVFXELHUWD SRU PLHPEURV GH OD 8QLyQ ([FXUVLRQLVWD GH (OFKH 3RU ODV IRWRV SXEOLFDGDV SXHGH GHGXFLUVH TXH VH WUDWD FODUDPHQWH GH XQD FLVWD IDEULFDGD FRQ EORTXHV \ SHTXHxDV ODMDV GH SLHGUD \ TXH HO FDGiYHU SRVHtD DO PHQRV XQ FXHQFR FRPR DMXDU 5RPiQ 5DPRV OiP /;,, /,9 3RVWHULRUPHQWH ORV UHVWRV IXHURQ HQWUHJDGRV D $ 5DPRV )ROTXpV TXLHQ ORV GHSRVLWy HQ HO 0XVHR GH /D $OFXGLD (OFKH

&DUDPRUR , (OFKH $VHQWDPLHQWR GH PX\ SHTXHxR WDPDxR ± P ± XELFDGR D XQRV NP DO QRUWH GH OD FLXGDG GH (OFKH MXVWR HQ OD PDUJHQ Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

L]TXLHUGD GHO UtR 9LQDORSy (O VLWLR RFXSD XQ HVSROyQ OLJHUDPHQ WH DLVODGR \ HOHYDGR XQRV P VREUH HO FDXFH GHO UtR $XQTXH IXH H[FDYDGR HQ SRU 5 5DPRV )HUQiQGH] GLV WLQJXLHQGR GRV PRPHQRV GH RFXSDFLyQ ODV UHFLHQWHV LQWHU YHQFLRQHV OOHYDGDV D FDER SRU $ *RQ]iOH] 3UDWV \ ( 5XL] 6HJXUD KDQ HYLGHQFLDGR XQD PD\RU FRPSOHMLGDG HVWUDWLJUi¿FD TXH OD VHxDODGD FRQ DQWHULRULGDG 6H WUDWD GH YDULDV HVWDQFLDV R XQLGDGHV GRPpVWLFDV FRQ DFFHVRV \ XQD JUDQ FRQVWUXFFLyQ TXH FRQIRUPD XQD OtQHD GH IRUWL¿FDFLyQ (Q OD XQLGDG R KDELWDFLyQ ( FRQ XQD VROD IDVH GH KDELWDFLyQ DVRODGD SRU XQ LQFHQGLR \ HQ VX iQJXOR VHSWUHQWULRQDO VH GRFXPHQWy EDMR HO VXHOR GH OD YLYLHQGD XQD IRVD TXH DSURYH FKDED XQD LQÀH[LyQ GH OD URFD GRQGH VH GHSRVLWy HO FDGiYHU GH XQ QLxR GH FRUWD HGDG DO SDUHFHU VLQ DMXDU *RQ]iOH] \ 5XL] /RV UHVWRV ±IUDJPHQWRV GHO FUiQHR FRVWLOODV PDQGtEXOD \ SRUFLRQHV GH ODV H[WUHPLGDGHV± SHUWHQHFHQ DO SDUHFHU D XQ LQGLYLGXR GH DxR \ PHGLR GH HGDG HQ HO TXH VH KDQ SRGLGR DSUHFLDU ODV VHxDOHV GH XQ DPSOLR FRUWH HQ OD SDUWH IURQWDO GHO FUiQHR SURGXFLGR ±HQ RSLQLyQ GH % &ORTXHOO \ 0 $JXLODU ± SRU XQD KRMD PHWiOLFD GH JUDQ WDPDxR SRVLEOHPHQWH XQD HVSDGD (Q OD PLVPD XQLGDG GH KDELWDFLyQ GRQGH VH KDOOy OD VHSXOWXUD VH GRFXPHQWDURQ XQD SXQWD GH 3DOPHOD DEXQGDQWH FHUiPLFD \ VHPLOODV GH DUYHMD Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

6RQ YDULDV DGHPiV ODV HYLGHQFLDV GH SURGXFWRV DUJiULFRV 'HVWDFD OD SUHVHQFLD GH WUHV IUDJPHQWRV GH FRSDV ±IRUPD ± VREUH ODV TXH VH VHxDOD OD SUHVHQFLD GH DEXQGDQWH GHV JUDVDQWH PLFiFHR PHWDPyU¿FR H tJQHR HYLGHQFLD GH XQD HVSHFt¿FD SURFHGHQFLD PHULGLRQDO *RQ]iOH] \ 5XL]

ERWRQHV SULVPiWLFRV DODUJDGRV GH SHUIRUDFLyQ HQ ©9ª FROJDQWHV \ EUD]DOHWHV GH PDU¿O FRQ H[WUHPRV SHUIRUDGRV /DGHUDV GHO &DVWLOOR &DOORVD GH 6HJXUD $VHQWDPLHQWR FRQRFLGR GHVGH DQWLJXR \ H[FDYDGR D SULQFL SLRV GH VLJOR SRU - )XUJ~V OD PD\RU SDUWH GH OD LQIRU PDFLyQ TXH QRV TXHGD DFHUFD GH ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV GH pVWH VH GHEH DO LJXDO TXH HQ HO FDVR DQWHULRU D ORV WUDEDMRV GHO MHVXLWD /D SRVWHULRU DSRUWDFLyQ GH - &RORPLQDV DSHQDV VXSXVR YDULDFLRQHV UHVSHFWR D ODV LGHDV H LQWHUSUHWDFLRQHV SURSXHVWDV SRU DTXpO &RPR HQ 6DQ $QWyQ - )XUJ~V GLVWLQJXLy YDULRV WLSRV GH HQ WHUUDPLHQWR ± 7~PXORV ± 8UQDV GH FHUiPLFD ± 6HSXOFURV IRUPDGRV SRU VHLV ORVDV XQLGDV HQ VHFR 6LJXLHQGR ODV GHVFULSFLRQHV GHO MHVXLWD ORV W~PXORV FRQVWD EDQ GH XQ QLFKR IRUPDGR SRU JUDQGHV SLHGUDV HQ HO TXH VH Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

KDOODED HO FDGiYHU HQ SRVLFLyQ HQFRJLGD DSDUHFLHQGR HQFL PD XQD JUDQ FDQWLGDG GH SLHGUDV (O DMXDU GH HVWDV WXPEDV HUD SRU OR JHQHUDO PiV SREUH TXH HQ 6DQ $QWyQ \D TXH OD PD\RUtD QR VROtD FRQWHQHU PiV TXH DOJ~Q REMHWR GH FHUiPLFD \ YDULDV FRQFKDV SHUIRUDGDV 6LQ HPEDUJR DOJXQDV GH HOODV ±XQD SDUWH VLQ SUHFLVDU VX Q~PHUR± GLHURQ DOJXQDV HVSLUDOHV \ DQLOORV GH SODWD DODEDUGDV FXFKLOORV \ SXxDOHV GH FREUH \ XQ EXHQ Q~PHUR GH EUD]DOHWHV ERWRQHV \ RWURV REMHWRV GH PDU¿O 3RU VX DMXDU - )XUJ~V GHVWDFy XQD GH HVWDV WXPEDV GH W~ PXOR TXH FRQWHQtD XQD SHTXHxD YDVLMD FRORFDGD MXQWR DO FUiQHR GRV JUDQGHV HVSLUDOHV \ GRV DQLOORV GH SODWD XQ EUD ]DOHWH PDFL]R GH SODWD GRV DQLOORV GH RUR )LJXUD XQ FXFKLOOR GH FP GH ORQJLWXG \ XQ KDFKD GH FREUH TXH VH KDOODURQ XQR FUX]DGR VREUH HO RWUR 5HVSHFWR GH ORV HQWHUUDPLHQWRV HQ XUQDV HQ OD PD\RUtD GH ODV RFDVLRQHV QR FRQWHQtDQ PiV TXH HO HVTXHOHWR GH XQ LQ GLYLGXR LQIDQWLO \ VX DMXDU HUD PX\ SREUH FRQFKDV SHUIRUDGDV R FXHQWDV GLVFRLGDOHV GH KXHVR (VWD SREUH]D OODPy WDQWR OD DWHQFLyQ GH - )XUJ~V TXH OOHJy D SHQVDU TXH SUREDEOHPHQWH HO UHVWR GHO DMXDU VH KDEtD SHUGLGR DO DSDUHFHU URWDV OD PD\R UtD GH ODV XUQDV (O WHUFHU WLSR GH WXPEDV HV HO GH ORV VHSXOFURV GH ORVDV GH Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

)LJXUD $MXDUHV IXQHUDULRV \ 6DQ $QWyQ 2ULKXHOD /DGHUDV GHO &DVWLOOR &DOORVD GH 6HJXUD

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

ORV TXH VH GHVFXEULHURQ VyOR FXDWUR 6ROtDQ FRQWHQHU XQ YDVR ±TXH - )XUJ~V GHVFULEH OLWHUDOPHQWH FRPR ©GH IRUPD EDVWDQWH FDUDFWHUtVWLFDª± \ XQ FXFKLOOR R DODEDUGD GH FREUH 'HVWDFD XQD GH HOODV TXH FRQWHQtD FRPR DMXDU XQ YDVR ©GH IRUPD GHVXVDGDª XQ KDFKD GH FREUH XQ KDFKD GH GLRULWD WUHV HVSLUDOHV \ XQ DQLOOR GH SODWD \ FHUFD GH VHLV GRFHQDV GH ERWRQHV GH PDU¿O SLQWDGRV GH URMR GH IRUPD FyQLFD R GH SHTXHxD SLUiPLGH $xRV PiV WDUGH - &RORPLQDV 5RFD LQVLVWtD HQ FRQVLGH UDU FXDWUR WLSRV GH HQWHUUDPLHQWRV HQ HO \DFLPLHQWR GH ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR DxDGLHQGR HO WLSR IRVD D ORV \D HVWDEOH FLGRV SRU - )XUJ~V (VWDV IRVDV DSDUHFtDQ FXELHUWDV FRQ SLHGUDV VLQ WUDEDMDU \ FRPR DMXDU SUHVHQWDEDQ HQ VX PD\RUtD VyOR SHTXHxRV YDVRV GH FHUiPLFD DXQTXH VH VHxDODQ RWURV HOHPHQWRV FRPR KDFKDV GH SLHGUD VLHUUHFLOODV GH VtOH[ R D¿ODGRUHV GH DUHQLVFD ±TXH VLQ GXGD SHUWHQHFtDQ D ORV QLYHOHV GH KDELWDFLyQ VXSHUSXHVWRV TXH DO LJXDO TXH )XUJ~V QXQFD OOHJy D LGHQWL¿FDU± /DV JUDQGHV XUQDV GH XQRV FP GH DOWXUD HVWDEDQ UR GHDGDV GH SLHGUDV \ SRGtDQ DSDUHFHU FRQ DOJ~Q YDVLWR GH FH UiPLFD FRPR ©RIUHQGDª 6H VHxDOD TXH HO DMXDU GH ODV XUQDV HUD VHPHMDQWH DO GH ODV IRVDV Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

(VWRV GRV WLSRV GH HQWHUUDPLHQWR HUDQ ORV PiV FRPXQHV HQ HO \DFLPLHQWR PLHQWUDV TXH ORV PiV HVFDVRV HUDQ ODV VHSXOWXUDV GH ORVDV \ ORV W~PXORV /DV SULPHUDV HVWDEDQ FRQVWLWXLGDV SRU GHOJDGDV ODMDV GH SLHGUD GH P GH ORQJL WXG SRU P GH DOWXUD (O HVTXHOHWR HVWDED HQFRJLGR \ FHU FD GHO FUiQHR VROtD DSDUHFHU XQ YDVLWR GH FHUiPLFD D PDQR GH IDFWXUD FXLGDGD $O FRVWDGR GHO FDGiYHU DSDUHFtD XQ SXxDO R DODEDUGD GH EURQFH 6yOR VH ORFDOL]DURQ WUHV HQWHUUDPLHQWRV HQ FLVWD ±GRV GH HOORV LQWDFWRV \ HO WHUFHUR GHVPRQWDGR SRU OD HURVLyQ GH OD SHQGLHQWH ± (Q XQD GH ODV KDOODGDV LQWDFWDV VH HQFRQWUy XQ SHTXHxR YDVR GH FHUiPLFD \ XQ SXxDO GH EURQFH ± (Q OD RWUD GRV YDVRV SHTXHxRV XQD DODEDUGD GH EURQFH \ XQ SXQ]yQ HQPDQJDGR HQ KXHVR )LQDOPHQWH GH ORV OODPDGRV W~PXORV - &RORPLQDV VyOR KDOOy XQR TXH FRQWHQtD XQ HVTXHOHWR HQFRJLGR FRQ XQ YDVR SHTXHxR \ XQ SXxDO GH EURQFH FRPR ~QLFR DMXDU (Q UHVXPHQ VLHWH FLVWDV GH ODMDV GH SLHGUD \ XQ Q~PHUR LQGH WHUPLQDGR ±SHUR HQ FXDOTXLHU FDVR EDVWDQWH DEXQGDQWH± GH LQKXPDFLRQHV HQ XUQD IRVD \ W~PXOR Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

6DQ $QWyQ 2ULKXHOD /D LQIRUPDFLyQ TXH GH pO KD OOHJDGR KDVWD QRVRWURV SURFHGH FDVL H[FOXVLYDPHQWH GH ORV WUDEDMRV OOHYDGRV D FDER SRU HO MHVXLWD - )XUJ~V D FRPLHQ]RV GH VLJOR &RPR pO PLVPR LQGLFD HQ ODV SiJLQDV GH VXV SXEOLFDFLRQHV OOHJy D ORFDOL]DU PiV GH VHSXOWXUDV 'HMDQGR DO PDUJHQ ORV OODPDGRV FURPOHFKV TXH GHEHQ FR UUHVSRQGHU D UHVWRV GH HVWUXFWXUDV PXUDULDV QR LGHQWL¿FDGRV SRU pO - )XUJ~V GLVWLQJXH FXDWUR WLSRV GH HQWHUUDPLHQWRV ± 7~PXORV ± )RVDV ± 8UQDV ± 6HSXOWXUDV GH ORVDV 'H DFXHUGR FRQ VXV QRWDV ORV W~PXORV DSDUHFLHURQ HQ Q~ PHUR EDVWDQWH FRQVLGHUDEOH DXQTXH SRFRV GH HOORV HQWHURV /D FiPDUD IXQHUDULD QR REVWDQWH VROtD FRQVHUYDUVH FRPSOH WD /RV HVTXHOHWRV DSDUHFtDQ HQ SRVLFLyQ HQFRJLGD ±GH PRGR TXH OD FiPDUD QR SDVDED GH P GH ODUJR± 1RUPDOPHQWH DSDUHFtD XQ YDVR MXQWR DO FUiQHR \ HO UHVWR GHO DMXDU ±FXFKLOOR KDFKD SXQ]yQ HWF ± D OD DOWXUD GH OD FLQWXUD /D FiPDUD HV WDED IRUPDGD SRU GRV R WUHV SLHGUDV SODQDV DSR\DGDV SRU VXV H[WUHPLGDGHV (QFLPD KDEtD XQD JUDQ FDQWLGDG GH SLHGUDV Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

8Q W~PXOR HVSHFLDOPHQWH GHVWDFDEOH SRU VX DMXDU FRQWHQtD XQ HVTXHOHWR IHPHQLQR /D FiPDUD HVWDED H[FDYDGD HQ HO VXHOR URMR GH OD YHUWLHQWH \ WHQtD IRUPD HOtSWLFD URGHDGD GH JUDQGHV SLHGUDV (O FDGiYHU \DFtD GH FRVWDGR VREUH HO ODGR GHUHFKR HQ SRVLFLyQ HQFRJLGD /D WDSD HVWDED FRPSXHVWD GH GRV R WUHV ORVDV DSR\DGDV VREUH ODV SLHGUDV TXH FRQVWLWXtDQ ORV PXURV GH OD WXPED (O DMXDU FRQVWDED GH ± 'RV JUDQGHV HVSLUDOHV GH SODWD XQD D FDGD FRVWDGR GHO FUiQHR )LJXUD

± $O ODGR XQ JUDQ YDVR GH FHUiPLFD IUDJPHQWDGR ± (Q HO FXHOOR XQ FROODU GH SHTXHxRV FRQRV GH RUR SHUIRUDGRV GH ORV TXH VH UHFXSHUDURQ )LJXUD MXQWR FRQ WUHV FRQFKDV SHUIRUDGDV \ GRV GLVFRV GH PDU¿O SHUIRUDGRV HQ HO FHQWUR ± (Q OD FLQWXUD XQ FXFKLOOR GH PHWDO GH FP GH ORQJLWXG HQ YXHOWR HQ XQD WHOD VREUH HO TXH UHSRVDED XQD GH ODV PDQRV GHO FDGiYHU )LJXUD

± 8Q SXQ]yQ GH PHWDO FRQ PDQJR GH KXHVR ± $ ORV SLHV GRFHQD \ PHGLD GH SLHGUDV UHGRQGDV GHO WDPDxR GH XQD QXH] Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

6HJ~Q UHODWD - )XUJ~V ORV KXHVRV GHO EUD]R \ DQ WHEUD]R GHO HVTXHOHWR HVWDEDQ SLQWDGRV GH URMR \ QHJUR \ HO FUiQHR WRWDOPHQWH HPEDGXUQDGR GH FRORU QHJUR 8QD FRSD )LJXUD \ XQD IRUPD GH FDUHQD EDMD IXHURQ KDOODGRV IRUPDQGR SDUWH GHO DMXDU GH RWUR SHTXHxR W~PXOR VLHQGR pVWH HO ~QLFR DMXDU FHUiPLFR TXH FRQ FHUWH]D SRGH PRV DWULEXLU D XQ HQWHUUDPLHQWR GH HVWH WLSR HQ 6DQ $QWyQ /DV IRVDV HUDQ WDPELpQ PX\ QXPHURVDV ±QR PHQRV TXH HO WLSR DQWHULRU VHJ~Q VHxDOD - )XUJ~V± *HQHUDOPHQWH RVFLODEDQ HQWUH ORV \ ORV FP GH SURIXQGLGDG \ P GH GLiPHWUR /RV HVTXHOHWRV VH KDOODEDQ HQ SRVLFLyQ HQFRJLGD DSDUHFLHQGR HQ DOJXQD RFDVLyQ GRV GH GLIHUHQWH VH[R $ OD ERFD GHO DJXMHUR VH KDOOy DOJ~Q FUiQHR VXHOWR (O DMXDU IXQH UDULR HUD FDVL LGpQWLFR DO GH ORV W~PXORV SHUR HQ JHQHUDO PiV ULFR ± &LFOLQGURV GH SODWD TXH VHUYLUtDQ GH FXHQWDV GH FROODU ± $QLOORV \ DUUDFDGDV GH EURQFH ± %UD]DOHWHV \ DUUDFDGDV GH SODWD ± %UD]DOHWHV \ HVSLUDOHV GH RUR )LJXUD

± %RWRQHV \ EUD]DOHWHV GH PDU¿O ± &ROPLOORV GH MDEDOt \ FXHQWDV GH KXHVR GLVFRLGDOHV ± 9DVLMDV GH FHUiPLFD GH IRUPDV PX\ GLYHUVDV Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

)LJXUD $MXDUHV IXQHUDULRV GH 6DQ $QWyQ 2ULKXHOD

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

(Q RSLQLyQ GH - )XUJ~V SUREDEOHPHQWH HUD XQ WLSR GH HQWH UUDPLHQWR UHVHUYDGR SDUD SHUVRQDV GH HOHYDGD FDWHJRUtD D WHQRU GH OD DEXQGDQFLD \ ULTXH]D GHO DMXDU \ GHO KHFKR GH VHU ODV ~QLFDV TXH KDQ OLEUDGR REMHWRV GH RUR (O KHFKR GH HQFRQ WUDU FRQ IUHFXHQFLD XQ FUiQHR VXHOWR FDVL WRFDQGR HO DJXMHUR WDPELpQ LQGXFtD DO MHVXLWD D SHQVDU HQ OD LPSRUWDQFLD VRFLDO GH ORV LQKXPDGRV 'H DFXHUGR FRQ OD D¿UPDFLyQ GH - )XUJ~V GH TXH pVWDV IXHURQ ODV ~QLFDV WXPEDV TXH SURSRUFLRQDURQ REMHWRV GH RUR WHQGUHPRV TXH UHODFLRQDU FRQ DOJXQD GH HOODV XQ YDVR FRQ DVD TXH IXH KDOODGR MXQWR FRQ GRV SHTXHxRV DQL OORV GH RUR )XUJ~V )LJXUD

5HVSHFWR GH ORV HQWHUUDPLHQWRV HQ SLWKRV R XUQD IXH XQ WLSR GH HQWHUUDPLHQWR EDVWDQWH JHQHUDO HQ HO \DFLPLHQWR GH 6DQ $QWyQ /DV GH WDPDxR PHGLDQR HVWDEDQ GHVWLQDGDV D HQWHUUDPLHQWRV LQIDQWLOHV PLHQWUDV TXH ODV PD\RUHV FRQWH QtDQ HVTXHOHWRV GH LQGLYLGXRV GH PD\RU HGDG (Q EDVWDQWHV RFDVLRQHV OD ERFD VH KDOODED WDSDGD SRU RWUD YDVLMD ±GREOH XUQD± \ WRGDV FDUHFtDQ GH DMXDU H[FHSWR WUHV XQD FRQ XQD DUUDFDGD GH SODWD RWUD FRQ FLOLQGURV GH KXHVR TXH IRUPD EDQ XQ FROODU \ OD ~OWLPD FRQ XQD YDVLMD GH FP GH DOWXUD )LQDOPHQWH DSDUHFLHURQ SRFR PiV GH VHSXOWXUDV GH ORVDV ±FLVWDV GH ODMDV± /D PiV JUDQGH PHGtD P GH ODUJR SRU P GH DQFKR \ P GH SURIXQGLGDG /D PiV Ì1',&(

,,, /D EDVH HPStULFD

SHTXHxD P GH ODUJR SRU P GH DQFKR \ P GH SURIXQGLGDG (O DMXDU GH HVWDV WXPEDV IXH HVFDVR VyOR XQD DODEDUGD GH EURQFH XQ SHQGLHQWH GH EURQFH \ GRV YDVLMDV 8QD GH HOODV GHVWDFy HVSHFLDOPHQWH \D TXH DGHPiV GH XQ HVTXHOHWR SUiFWLFDPHQWH FRPSOHWR DSDUHFLHURQ GRV FUiQHRV D ORV SLHV GHO GLIXQWR VHSDUDGRV SRU XQD YDVLMD (Q RWUR FDVR EDMR OD ORVD GH XQD GH ODV WXPEDV VH KDOOy RWUR FUiQHR 6HJ~Q - )XUJ~V GHEtDQ SHUWHQHFHU D SHUVRQDMHV LPSRUWDQWHV \D TXH OD SLHGUD SDUD ODV ORVDV VyOR SRGtD SURFHGHU GHO &HUUR R /RPD GH +XUFKLOOR EDVWDQWH DOHMDGR GHO \DFLPLHQWR (Q XQD GH HVWDV VHSXOWXUDV VH ORFDOL]y XQ YDVR GH OD IRUPD GH 6LUHW )LJXUD

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

6

H KDFH QHFHVDULR DKRUD FLHUWD UHÀH[LyQ HQ WRUQR D OD FDQWLGDG \ FDOLGDG GH OD LQIRUPDFLyQ UHFRSLODGD TXH SRU XQDV X RWUDV FDXVDV QR UHVXOWD HQ OD LQPHQVD PD\RUtD GH ORV FDVRV H[FHVLYDPHQWH FODUL¿FDGRUD (Q XQDV RFDVLRQHV VH WUDWD GH SXEOLFDFLRQHV DQWLJXDV ±%DUUDQF GHO 6LQW 0DV GH )HOLS &HUFDW GH *DLDQHV 6DQ $QWyQ HWF ± R GH DQWLJXDV H[FDYDFLRQHV TXH KDQ VLGR SXEOLFDGDV HQ IH FKDV UHODWLYDPHQWH UHFLHQWHV ±&DEH]R 5HGRQGR HQ RWUDV GH QRWLFLDV FRPSOHWDPHQWH QXHYDV ±0DV GHO &RUUDO 0ROD G¶$JUHV± R GH LQIRUPDFLRQHV SDUFLDOPHQWH DQWLFLSDGDV D XQD SXEOLFDFLyQ GH¿QLWLYD ±,OOHWD GHOV %DQ\HWV± 6LQ GXGD XQ SD QRUDPD GHPDVLDGR KHWHURJpQHR TXH UHTXLHUH XQD FLHUWD GR VLV GH DQiOLVLV FUtWLFR $O DQDOL]DU HO HVWDGR GH OD FXHVWLyQ HQ OR TXH VH UHIHUtD D OD ©(GDG GHO %URQFH HQ HO 3DtV 9DOHQFLDQRª 0 6 +HUQiQGH] SODQWHDED HO DQiOLVLV GH ORV ULWRV IXQHUDULRV GH DFXHUGR FRQ XQ HVTXHPD HQ HO TXH VH GLIHUHQFLDEDQ FODUDPHQWH GRV VLVWHPDV GH HQWHUUDPLHQWR OD Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

LQKXPDFLyQ EDMR \ HQWUH ODV FDVDV \ OD LQKXPDFLyQ IXHUD GH SREODGR 6LJXLHQGR ODV GLUHFWULFHV PDUFDGDV HQ HO SODQWHDPLHQWR LQL FLDO OD SULPHUD GLVFULPLQDFLyQ QHFHVDULD HQ OD HYDOXDFLyQ GH ORV GDWRV HV OD TXH VH UH¿HUH D ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV UHD OL]DGDV HQ HO LQWHULRU GH ODV ]RQDV GH KiELWDW HVSHFLDOPHQWH EDMR ORV SDYLPHQWRV GH ODV XQLGDGHV GRPpVWLFDV \ FX\D VLQ JXODULGDG D QLYHO GH FRQWLQHQWH \ FRQWHQLGR HV HO UDVJR IXQ GDPHQWDO HPSOHDGR SDUD OD DGVFULSFLyQ DO JUXSR DUJiULFR GHO DVHQWDPLHQWR GRQGH VH OOHYDURQ D FDER \ SRU RWUD DTXHOODV LQKXPDFLRQHV UHDOL]DGDV IXHUD GH OD ]RQD GH KiELWDW DSURYH FKDQGR FRPR FRQWLQHQWH JULHWDV FRYDFKDV R FXHYDV SUy[L PDV D ORV OXJDUHV GH UHVLGHQFLD (VWH UDVJR HV HO ~QLFR TXH SRU HO PRPHQWR \ D SHVDU GH ORV DxRV WUDVFXUULGRV GHVGH TXH 0 7DUUDGHOO E OR XWLOL]DUD SDUD FDUDFWHUL]DU DO ©%URQFH YDOHQFLDQRª SRGHPRV VHJXLU FRQVLGHUDQGR FRPR H[SUHVLyQ GH OD VLQJXODULGDG FXOWXUDO GH OD VRFLHGDG FROLQGDQWH FRQ (O $UJDU \ VLWXDGD HQ HO 'RPLQLR %pWLFR YDOHQFLDQR 3UiFWLFDV IXQHUDULDV IXHUD GH ODV ]RQDV GH KiELWDW 6RQ QXPHURVDV ODV UHIHUHQFLDV DFHUFD GH HQWHUUDPLHQWRV HQ FXHYDV GH ORV TXH GLItFLOPHQWH VH SXHGH SUHFLVDU FRQ VX¿ FLHQWHV JDUDQWtDV VX DGVFULSFLyQ D OD (GDG GHO %URQFH 'H Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

KHFKR HQ RFDVLRQHV QL WDQ VLTXLHUD VH SXHGH WHQHU VHJXUL GDG GH TXH VH HVWp KDEODQGR GH XQD FXHYD R GH XQD JULHWD R FRYDFKD WpUPLQRV WRGRV HOORV HPSOHDGRV FRQ SURIXVLyQ HQ OD ELEOLRJUDItD \ TXH QL SXHGHQ QL GHEHQ XWLOL]DUVH FRPR VLQyQL PRV 7UDGLFLRQDOPHQWH VH KD LQVLVWLGR HQ TXH OD GLYHUVLGDG GH ORV OXJDUHV HPSOHDGRV FRPR HVSDFLRV IXQHUDULRV VXSRQH D OD YH] XQD PDWL]DFLyQ GH WLSR FXOWXUDO \ WDPELpQ FURQROyJLFR (Q UHDOLGDG UHVXOWD PX\ DPELJXD XQD GLVFULPLQDFLyQ GH FXHYDV \ FRYDFKDV DWHQGLHQGR DO WDPDxR Q~PHUR GH LQKXPDGRV GHQRPLQDFLyQ WRSRQtPLFD R UHIHUHQFLDV ELEOLRJUi¿FDV \D TXH FRQ IUHFXHQFLD HVWRV FULWHULRV HQWUDQ HQ FRQWUDGLFFLyQ XQRV FRQ RWURV &RQVFLHQWHV GH TXH VXSHUDU HVWD SUREOHPiWLFD ±\ OD FRQIXVLyQ \ SROpPLFD TXH SXHGH JHQHUDUVH± UHVXOWD XQ HV FROOR LPSRUWDQWH VREUH OD EDVH GH ORV GDWRV GLVSRQLEOHV KDVWD HO PRPHQWR KHPRV GHFLGLGR PDQWHQHU OD GLIHUHQFLDFLyQ UHD OL]DGD KDVWD OD IHFKD HQWUH FXHYDV \ FRYDFKDV (QWHUUDPLHQWRV HQ FXHYD 4XH VH VLJXH XWLOL]DQGR OD FXHYD FRPR OXJDU GH HQWHUUD PLHQWR GXUDQWH WRGD R DO PHQRV XQD SDUWH GHO ,, PLOHQLR %& HQ HO iUHD EpWLFD YDOHQFLDQD YLHQH FRQ¿UPDGR SRU XQRV SRFRV SHUR HQ QXHVWUD RSLQLyQ VX¿FLHQWHPHQWH FRQWUDVWD GRV KDOOD]JRV GRFXPHQWDGRV HQ YDULRV \DFLPLHQWRV &RYD GH OD %DUVHOOD 7RUUHPDQ]DQDV %RUUHJR HW DOLL &RYD Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

%ROXPLQL %HQLPHOL %HQLDUEHLJ 0DWD *XLOOHP HW DOLL

&RYD GH OD &DVD &RORUi (OGD 6HJXUD &RYD GHO &DQWDO %LDU /ySH] 6HJXt HW DOLL &RYD GHO &DX GH OHV 5DERVHV $OFRL 5XELR \ &XHYD GHO 3LQFKLOOHW $JRVW /ySH] 6HJXt

6LQ HPEDUJR GH XQ EXHQ Q~PHUR GH \DFLPLHQWRV ORV GDWRV GLVSRQLEOHV QR SHUPLWHQ FRQWUDVWDU FRQ URWXQGLGDG VX DGV FULSFLyQ D OD (GDG GHO %URQFH \D TXH OD LQIRUPDFLyQ TXH SUR SRUFLRQD HO PDWHULDO DUTXHROyJLFR DVRFLDGR D HVWDV SUiFWLFDV IXQHUDULDV HV EDVWDQWH YDJD \ OOHQD GH DPELJ HGDGHV 8Q EXHQ HMHPSOR GH HOOR VHUtDQ ORV HQWHUUDPLHQWRV GH /HV /ORPHWHV $OFRL 3DVFXDO GH ORV TXH QR VH KD FRQVHUYDGR HO DMXDU TXH OHV DFRPSDxDED D H[FHSFLyQ GH XQD OiPLQD GH PHWDO 9LFHQV PLHQWUDV TXH OD LQIRUPDFLyQ VREUH OD GLVSRVLFLyQ GH ORV FDGiYHUHV \ DMXDUHV IXH SURSRUFLRQDGD D ( 9LODSODQD SRU ORV ODEUDGRUHV TXH GHVFXEULHURQ OD FXHYD GH PRGR TXH QR SURFHGHQ GH VX REVHUYDFLyQ GLUHFWD 3DVFXDO

(Q FRQGLFLRQHV VLPLODUHV VH HQFRQWUDUtD OD &RYD GH %HQL 6LG 9DOO G¶(ER 6X H[FDYDFLyQ VH UHPRQWD D PHGLD GRV GH VLJOR \ OD LQIRUPDFLyQ GH TXH VH GLVSRQH HV EDVWDQWH SDUFLDO \ SRFR SUHFLVD $ OR ODUJR GH XQRV P GH HVWUDWL JUDItD ( 3OD KDOOy UHVWRV GH HVTXHOHWRV \ FUiQHRV MXQWR FRQ IUDJPHQWRV FHUiPLFRV SHUR VyOR HQ HO QLYHO PiV Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

SURIXQGR ORFDOL]y REMHWRV PHWiOLFRV ±FLQFR DQLOORV \ XQD SXO VHUD WRGRV DO SDUHFHU GH EURQFH +HUQiQGH] ± HQ FRPSDxtD GH DO PHQRV LQGLYLGXRV /ODPD OD DWHQFLyQ VLQ GXGD OD DVRFLDFLyQ GH ORV DGRUQRV GH PHWDO FRQ XQ Q~PHUR WDQ HOHYDGR GH LQKXPDGRV VLQ TXH SRGDPRV SRU RWUD SDUWH UHODFLRQDU QLQJ~Q HOHPHQWR GHO DMXDU FRQ DOJ~Q FDGiYHU HQ SDUWLFXODU QL SUHFLVDU OD GLVSRVLFLyQ GH ORV PLVPRV 'HWHUPLQDGDV FXHYDV HQ ODV TXH VH KDQ KDOODGR REMHWRV DGV FULELEOHV D OD (GDG GHO %URQFH KDQ SURSRUFLRQDGR WDPELpQ DOJXQRV UHVWRV KXPDQRV PRWLYR SRU HO TXH HQ RFDVLR QHV VH ODV KD FLWDGR FRPR SRVLEOHV FRQWLQHQWHV IXQHUDULRV - 9LFHQV

SRU HMHPSOR KDEOD HQ HVWH VHQWLGR GH OD &RYD %RLUD \ OD &RYD GHO &RQLOO DPEDV HQ $OFRL SHUR OD OLVWD SR GUtD VHU PXFKR PiV H[WHQVD $SDULFLR HW DOLL 3DVFXDO

&RQ IUHFXHQFLD OD XWLOL]DFLyQ GXUDQWH OD (GDG GHO %URQFH GH FXHYDV \D HPSOHDGDV GXUDQWH HO ,,, PLOHQLR %& FRPR iUHDV GH LQKXPDFLyQ QR SXHGH PiV TXH VXSRQHUVH D SDUWLU GH OD SUHVHQFLD GH DOJXQRV REMHWRV TXH VyOR H[FHSFLRQDOPHQWH SXHGHQ DVRFLDUVH D DOJ~Q FDGiYHU HQ FRQFUHWR (VH SRGUtD VHU HO FDVR GH OD &RYD GH OD %DUVHOOD HQ OD TXH DOJXQRV GH ORV LQKXPDGRV GHVFXELHUWRV SRU - %HOGD DFRPSDxDGRV GH DMXDUHV PHWiOLFRV ±SXxDOHV GH UHPDFKHV \ DUHWHV GH SODWD Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

HQWUH RWURV SURGXFWRV± GHEHQ VLWXDUVH FRPR \D VH KD LQGL FDGR HQ HO ,, PLOHQLR %& (Q RWURV FDVRV KD VLGR HO DQiOLVLV PHWDORJUi¿FR GH DOJXQDV SLH]DV HO TXH KD GDGR OD SLVWD GRV SXQ]RQHV GH EURQFH ORFDOL]DGRV HQ OD &RYD GHO &DQWDO /y SH] 6HJXt HW DOLL \ HQ OD &XHYD GH OD &DVD &RORUi 6HJXUD UHVSHFWLYDPHQWH LQYLWDQ D SHQVDU HQ XQ XVR IXQHUDULR GH HVWDV FDYLGDGHV GXUDQWH HO ,, PLOHQLR %& (Q UHVXPHQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV WDIRQyPLFDV GH ORV \DFL PLHQWRV HQ FXHYD XQLGDV D ODV ODPHQWDEOHV FRQGLFLRQHV HQ TXH ODV UHEXVFDV FODQGHVWLQDV VXHOHQ GHMDU ORV GHSyVLWRV DUTXHROyJLFRV HQ HOODV FRQWHQLGRV KDFHQ TXH D PHQXGR VHD VXPDPHQWH GL¿FLO VHSDUDU FRQ JDUDQWtDV ORV SRVLEOHV HQWHUUD PLHQWRV GH OD (GDG GHO %URQFH GH ORV SHUWHQHFLHQWHV D PR PHQWRV DQWHULRUHV (VWH SUREOHPD VH DJXGL]D FRQ UHVSHFWR D ODV LQKXPDFLRQHV FRUUHVSRQGLHQWHV D ORV PRPHQWRV ¿QDOHV GHO &DOFROtWLFR HQ ORV TXH IDOWHQ ORV DUWHIDFWRV FDUDFWHUtVWL FRV GHO GHQRPLQDGR +RUL]RQWH &DPSDQLIRUPH GH 7UDQVLFLyQ %HUQDEHX

(QWHUUDPLHQWRV HQ JULHWD R FRYDFKD $XQTXH QR H[HQWDV GH YDJXHGDGHV \ GH ODJXQDV LPSRUWDQWHV ODV UHIHUHQFLDV DFHUFD GH SUiFWLFDV IXQHUDULDV HQ SHTXHxDV RTXHGDGHV QDWXUDOHV GH OD URFD VRQ PiV QXPHURVDV \ HQ Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

JHQHUDO EDVWDQWH PiV SUHFLVDV 1R IDOWDQ FRPR HV QDWXUDO QRWLFLDV TXH QXQFD KDQ OOHJDGR D FRQ¿UPDUVH R TXH HVWiQ VXPLGDV HQ XQD JUDQ FRQIXVLyQ (QWUH ODV SULPHUDV SRGH PRV FLWDU DOJXQDV UHIHUHQFLDV RUDOHV TXH KDQ VLGR UHFRJLGDV HQ OD ELEOLRJUD¿D SRU YDULRV LQYHVWLJDGRUHV /ORPD 5HGRQD 0RQIRUWH GHO &LG \ 0RQWDJXW 1RYHOGD 1DYDUUR 0HGHURV

&DWt )RUDGj 3HWUHU -LPpQH] GH &LVQHURV

R (O &RPDQDRU 7RUUHPDQ]DQDV 7DUUDGHOO

6yOR HQ DOJXQDV RFDVLRQHV HVWDV UHIHUHQFLDV RUDOHV VH KDQ YLVWR UHVSDOGDGDV SRVWHULRUPHQWH FRPR HQ HO FDVR GH OD 0ROD G¶$JUHV $JUHV GRQGH ODV UHFLHQWHV H[FDYDFLRQHV KDQ ORFDOL]DGR UHVWRV KXPDQRV HQ DOJXQDV JULHWDV GH OD ODGHUD 'H 3HGUR TXH KDQ GH SRQHUVH HQ UHODFLyQ FRQ RWURV GHVFXELHUWRV HQ JULHWDV VLPLODUHV SRU PLHPEURV GHO &HQWUH G¶(VWXGLV &RQWHVWDQV 3DVFXDO

+D\ WDPELpQ YDULRV HMHPSORV TXH QR SRU VHU DPSOLDPHQWH FL WDGRV HQ OD ELEOLRJUDItD GHMDQ GH SUHVHQWDU VHULRV SUREOHPDV GH LQWHUSUHWDFLyQ 4XL]i HO PiV FRQWURYHUWLGR VHD HO IDPRVR HQWHUUDPLHQWR H[FDYDGR SRU & 9LVHGR HQ HO %DUUDQF GHO 6LQW $OFRL 3OD UHSHWLGDPHQWH FLWDGR FRPR SDUDGLJPD WDQWR GH HQWHUUDPLHQWR HQ IRVD 7DUUDGHOO $SDULFLR 0DUWt FRPR GH LQKXPDFLyQ HQ FXHYD R FRYDFKD +HUQiQGH] 1R REVWDQWH OD OHFWXUD Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

DWHQWD GH ODV GHVFULSFLRQHV GDGDV SRU & 9LVHGR REOLJD D UH SODQWHDUVH HQ QXHVWUD RSLQLyQ DOJXQRV H[WUHPRV (Q SULPHU OXJDU HVWH DXWRU QR KDFH UHIHUHQFLD HQ QLQJ~Q PRPHQWR D XQD FRYDFKD R FXHYD FRPR UHFHSWiFXOR GHO HQWHUUDPLHQWR VLQR TXH WDQ VyOR VHxDOD TXH VH ORFDOL]y HQ OD ]RQD PiV DOWD GH OD ODGHUD MXVWR GRQGH VH LQLFLDED HO HVFDUSH URFRVR TXH ERUGHD ODV FLPDV GHO EDUUDQFR 3RU RWUD SDUWH VH LQGLFD FRQ SUHFLVLyQ TXH HO LQKXPDGR VH KDOODED FRQ ODV H[WUHPLGDGHV H[WHQGLGDV HQ GHF~ELWR ODWHUDO GHUHFKR VHxDOiQGRVH FRQ H[DFWLWXG VX RULHQWDFLyQ HQ XQ JUi¿FR SXEOLFDGR SRU HO DXWRU \ TXH UHÀHMD FODUDPHQWH XQ HMH VXU QRUWH 9LVHGR 3RU ¿Q & 9LVHGR SXGR GHWHFWDU OD SUHVHQFLD GH XQ HVWUDWR GH XQRV FP GH HVSHVRU TXH FRQWHQtD FHUiPLFDV PHGLHYDOHV \ TXH VH VXSHUSRQtD D RWUR FRQ PDWHULDOHV GH OD (GDG GHO %URQFH GH DSUR[LPDGDPHQWH FP GH JURVRU TXH FXEUtD HO FRQWH[WR IXQHUDULR 'HVFDUWDGDV ODV FHUiPLFDV UHFRJLGDV SRU & 9LVHGR FRPR SDUWH GHO FRQWHQLGR 9LFHQV

GHO SRVLEOH DMXDU WDQ VyOR TXHGDUtD XQ IUDJPHQWR GH PROLQR FRORFDGR MXQWR D OD FDEH]D 'XGDPRV GH TXH VH GHED FRQVLGHUDU FRPR SUHKLVWyULFR HVWH HQWHUUDPLHQWR (VWD FRQFOXVLyQ VH H[WUDH WUDV WHQHU HQ FXHQWD GLYHUVRV GDWRV SULPHUR OD SRVLFLyQ \ RULHQWDFLyQ GHO FDGiYHU XQ LQKXPDGR HQ XQD IRVD FRQ ODV H[WUHPLGDGHV H[WHQGLGDV Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

)LJXUD 'LVWULEXFLyQ GH \DFLPLHQWRV FRQ HQWHUUDPLHQWRV HQ JULHWD R FRYDFKD

Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

DSR\DGR HQ VX ODGR GHUHFKR \ FRQ HO FUiQHR RULHQWDGR KDFLD HO VXU VHJXQGR OD VLPLOLWXG HYLGHQWH HQWUH pVWH \ DOJXQRV SRFRV SHUR VLJQL¿FDWLYRV HQWHUUDPLHQWRV LVOiPLFRV TXH VH KDQ ORFDOL]DGR HQ DOJXQRV SXQWRV GHO iUHD HQ HVWXGLR HQ HO \DFLPLHQWR GH 3XoD 3HWUHU 1DYDUUR 3RYHGD

\ HQ ORV FDVFRV XUEDQRV GH 1RYHOGD 1DYDUUR 3RYHGD

\ GH 6DQ -XDQ GH $OLFDQWH 2UWHJD WRGRV HOORV IRVDV VLQ WDSDGHUD FRQWHQLHQGR LQGLYLGXRV VLQ DMXDU DSR\DGRV HQ HO FRVWDGR GHUHFKR \ OD FDEH]D RULHQWDGD KDFLD HO VXU (VWH WLSR GH HQWHUUDPLHQWRV VLQ HPEDUJR VH KDOOD ELHQ GRFXPHQ WDGR HQ RWUDV ]RQDV GHO 6XGHVWH 8Q HMHPSOR VLJQL¿FDWLYR HV OD PDTEDUD GH 6DQ 1LFROiV GH 0XUFLD 1DYDUUR HQ OD TXH OD PD\RU SDUWH GH ODV LQKXPDFLRQHV H[FDYDGDV VH YHUL¿FDURQ HQ IRVDV HVWUHFKDV H[FDYDGDV GLUHFWDPHQWH HQ OD WLHUUD \ VLQ REUD GH QLQJ~Q WLSR 7RGRV ORV HVTXHOHWRV GH HVWD QHFUySROLV LVOiPLFD JXDUGDEDQ XQD GLVSRVLFLyQ HQ GHF~ELWR ODWHUDO GHUHFKR RULHQWDGRV ORV SLHV DO 1( OD FDEH]D DO 6: \ HO URVWUR DO 6( SDUD OR TXH HQ DOJXQRV FDVRV HO FUiQHR DSD UHFtD DSR\DGR VREUH XQD SLHGUD R ODGULOOR FRQ HO ¿Q GH TXH OD FDEH]D TXHGDUD SHUIHFWDPHQWH RULHQWDGD ±FRPR SRGUtD VHU WDPELpQ HO FDVR GHO IUDJPHQWR GH PROLQR KDOODGR HQ OD LQKXPDFLyQ GHO %DUUDQF GHO 6LQW± )LQDOPHQWH VL D WRGR HOOR DxDGLPRV OD SUHVHQFLD GH FHUiPLFDV PHGLHYDOHV HQ HO OXJDU GHO KDOOD]JR FRPR UH¿HUH & 9LVHGR GHEHUHPRV FRQVLGHUDU Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

VHULDPHQWH OD SRVLELOLGDG GH TXH HO HQWHUUDPLHQWR GHO %DUUDQF GHO 6LQW VHD HQ UHDOLGDG XQD LQKXPDFLyQ DVRFLDGD DO QLYHO PH GLHYDO DIHFWDQGR OD IRVD H[FDYDGD D ORV HVWUDWRV GH OD IDVH GH OD (GDG GHO %URQFH VXE\DFHQWHV 6H H[SOLFDUtDQ DVt ODV H[WUDxDV FDUDFWHUtVWLFDV TXH SDUD HO ,, PLOHQLR %& KD SUHVHQ WDGR GHVGH HO SULQFLSLR HVWH HQWHUUDPLHQWR \ TXH KDQ KHFKR GL¿FLO VX LQWHUSUHWDFLyQ 2WUR KDOOD]JR WDPELpQ PX\ FRQRFLGR SHUR GHO TXH VH GLVSRQH GH PXFKD PHQRV LQIRUPDFLyQ D~Q HV HO GH /HV &RYDWHOOHV R &RYHWD GH O¶2U *DLDQHV FLWDGR HQ OD ELEOLRJUDItD SRU HO GHV FXEULPLHQWR DVRFLDGR D UHVWRV KXPDQRV GH GRV SLH]DV GH RUR TXH VH KDQ GHVFULWR FRPR ©FXHQWDV GH FROODU FLOtQGULFDVª ©FDQXWLOORVª R ©WXELWRVª (VWRV REMHWRV DO SDUHFHU IXHURQ IXQ GLGRV \ SRU WDQWR KDQ GHVDSDUHFLGR \ WDPSRFR VH FRQRFH FRQ FHUWH]D OD XELFDFLyQ GHO \DFLPLHQWR $OJXQRV DXWRUHV FRPR , %DOOHVWHU GXGDURQ DELHUWDPHQWH GH OD YHUDFLGDG GHO KDOOD]JR PLHQWUDV TXH RWURV VH LQFOLQDQ D DFHSWDU HQ SDUWH ODV QRWLFLDV UHFRJLGDV HQ OD ELEOLRJUDItD 5XELR /R FLHUWR HV TXH ODV VLPLOLWXGHV GH HVWH HQWHUUDPLHQWR FRQ RWURV HMHPSORV GRFXPHQWDGRV HQ OD ]RQD LQYLWDQ HQ SULQFLSLR D WRPDU HQ FLHUWD FRQVLGHUDFLyQ OD LQIRUPDFLyQ SXEOLFDGD VREUH pO GRV LQGLYLGXRV LQKXPDGRV HQ XQD SHTXHxD FRYDFKD FRQ DOJXQDV SLHGUDV DO SDUHFHU FRORFDGDV HQ OD ERFD GH HQWUDGD \ FRQ XQ Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

DMXDU DVRFLDGR D XQR GH ORV FUiQHRV FRPSXHVWR SRU XQ DUH WH GHO TXH SHQGtD XQ SHTXHxR ©WXERª GH RUR HV H[DFWDPHQWH OR TXH HQFRQWUDPRV HQ HO HQWHUUDPLHQWR H[FDYDGR SRU - 0 6ROHU HQ HO &DEH]R GH OD (VFRED 9LOOHQD 6H QRV DQWRMD VHQVDWR SRU FRQVLJXLHQWH WHQHU SUHVHQWH HVWH KHFKR DXQ PDQWHQLHQGR ODV UHVHUYDV OyJLFDV GDGDV OD GH¿FLHQWH LQIRUPDFLyQ \ OD LPSRVLELOLGDG GH FRQ¿UPDUOD HQ OD DFWXDOLGDG (Q FXDOTXLHU FDVR DXQTXH KD\ DOJXQRV RWURV HMHPSORV WDP ELpQ PX\ FRQIXVRV ±ORV HQWHUUDPLHQWRV GH 0DV GH )HOLS ,EL

3DVFXDO ± OR FLHUWR HV TXH ODV SUiFWLFDV IXQH UDULDV HQ JULHWD DVRFLDGDV D SREODGRV GH OD (GDG GHO %URQFH ±\D VHDQ LQKXPDFLRQHV GREOHV WULSOHV R P~OWLSOHV± HVWi ELHQ GRFXPHQWDGR $Vt HQ HO $OWR 9LQDORSy DGHPiV GHO HQ WHUUDPLHQWR GHO &DEH]R GH OD (VFRED \D UHIHULGR WHQHPRV ODV FRYDFKDV GH OD ODGHUD RULHQWDO GHO &DEH]R 5HGRQGR 9LOOHQD 6ROHU \ OD &XHYD GH OD 0LQD &DQ\DGD

*DUFtD HQ HO 9LQDORSy 0HGLR OD JULHWD GH /D +RUQD $VSH +HUQiQGH] D HQ HO $OFRLi ORV HQ WHUUDPLHQWRV GHO 0DV GHO &RUUDO $OFRL 7UHOLV

0ROD G¶$JUHV $JUHV 3DVFXDO \ 8OO GHO 0RUR $OFRL 5XELR

&RPR SXHGH DSUHFLDUVH ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV UHDOL]DGDV HQ FXHYDV FRYDFKDV R JULHWDV IXHUD GH ODV ]RQDV GH KiEL Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

WDW ±DXQTXH SUy[LPDV D ODV PLVPDV± VH FLUFXQVFULEHQ D OD ]RQD GHO 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO QR GRFXPHQWiQGRVH SRU HO PRPHQWR HYLGHQFLD DOJXQD HQ HO FRUUHGRU GH OD 9HJD %DMD GHO 6HJXUD \ &DPS G¶(O[ )LJXUD 3DUD OD IDVH DUTXHROy JLFD GHQRPLQDGD %URQFH 7DUGtR HVWD PLVPD GLVWULEXFLyQ SDUHFH PDQWHQHUVH WHQLHQGR HQ FXHQWD ODV HYLGHQFLDV GRFX PHQWDGDV HQ \DFLPLHQWRV FRPR &DEH]R 5HGRQGR \ /D +RU QD $O LQGLYLGXR LQKXPDGR HQ FLVWD HQ OD &XHYD GH &DEH]R 5HGRQGR OH DFRPSDxDED XQ FRQR GH RUR 6ROHU )LJ DQiORJR D ORV GHO ©7HVRULOOR GHO &DEH]R 5HGRQGRª \ DO GH ORV QLYHOHV WDUGtRV GH OD &XHVWD GHO 1HJUR 3XUXOOHQD *UDQDGD 0ROLQD \ 3DUHMD 7DPELpQ HQ OD PLVPD FXHYD HQFRQWUDPRV XQ HQWHUUDPLHQWR TXH SUHVHQWD FRPR DMXDU GRV YDVRV JHPLQDGRV FODUDPHQWH DGVFULELEOHV D HVWH PRPHQWR DYDQ]DGR GHO ,, PLOHQLR %& 3UiFWLFDV IXQHUDULDV GHQWUR GH ODV ]RQDV GH KiELWDW /D LQIRUPDFLyQ GLVSRQLEOH DFHUFD GH HVWH WLSR GH HQWH UUDPLHQWRV HQ OD ]RQD HQ HVWXGLR HV UHODWLYDPHQWH DEXQGDQWH \ FRPSDUDWLYDPHQWH GH PXFKD PiV HQWLGDG TXH HQ ORV FDVRV DQWHULRUHV 7UHV VRQ ORV WLSRV GH FRQWLQHQWHV IXQHUDULRV D ORV TXH OD ELEOLRJUDItD VH UH¿HUH FRQ PiV IUHFXHQFLD FLVWDV ±GH PDPSRVWHUtD R GH ODMDV GH SLHGUD± IRVDV \ XUQDV GH FHUiPL FD R SLWKRL 6LQ HPEDUJR HQ DOJXQDV RFDVLRQHV VH KD PHQ Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

)LJXUD 'LVWULEXFLyQ GH \DFLPLHQWRV FRQ HQWHUUDPLHQWRV HQ HO LQWHULRU GH SREODGR

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

FLRQDGR OD H[LVWHQFLD GH RWURV WLSRV GH WXPEDV (V HO FDVR GH ORV W~PXORV \ FURPOHFKV GH - )XUJ~V SDUD ORV TXH QR UHVXOWD IiFLO GHWHUPLQDU VX FRUUHFWD LQWHUSUHWDFLyQ 1R IDOWDQ WDPSRFR ODV QRWLFLDV SROpPLFDV SXHV VLQ GXGD GH EHPRV FDOL¿FDU GH WDOHV ODV UHIHUHQWHV D ORV HQWHUUDPLHQWRV ORFDOL]DGRV HQ HO 6HUFDW *DLDQHV 3OD VHLV GH HOORV DO SDUHFHU HQ XUQD TXH IXHURQ H[FDYDGRV D SULQFLSLRV GH VL JOR /DV UHIHUHQFLDV HQ WRUQR D FDVL XQD YHLQWHQD GH LQKXPD FLRQHV FRQ ORV HVTXHOHWRV DFXUUXFDGRV \ FRQ ©ROODVª GHEDMR GH OD FDEH]D QRV UHVXOWD D WRGDV OXFHV H[DJHUDGD 6LQ GXGD JUDQ SDUWH GH ORV UHFHORV FRQ ORV TXH HVWDV QRWLFLDV VH UHÀH MDURQ HQ OD ELEOLRJUDItD KDVWD IHFKDV EDVWDQWH UHFLHQWHV HVWiQ MXVWL¿FDGRV +HUQiQGH] 5XELR

6LQ HPEDUJR OD ORFDOL]DFLyQ GH QXHYRV HQWHUUDPLHQWRV HQ XUQD ±FURQROyJLFDPHQWH DGVFULWRV D OD IDVH GHO %URQFH 7DUGtR± GHO SREODGR GHO 0DV GHO &RUUDO $OFRL 7UHOLV

REOLJD D SODQWHDUVH DKRUD VL HVWDV DQWLJXDV QRWLFLDV GHO 6HUFDW QR HVFRQGHQ XQD SDUWH GH YHUGDG SRVLEOHPHQWH H[D JHUDGD SRVWHULRUPHQWH SRU VXV H[FDYDGRUHV SDUD ORV TXH FRQWDEDQ WDPELpQ RWURV LQWHUHVHV DGHPiV GH ORV SXUDPHQWH DUTXHROyJLFRV /DV FLVWDV GH ODMDV HVWiQ GRFXPHQWDGDV HQ OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV (O &DPSHOOR 6DQ $QWyQ 2ULKXHOD \ /DGHUDV GHO Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

&DVWLOOR &DOORVD GHO 6HJXUD GRQGH ODV DQWLJXDV QRWLFLDV GH ) )LJXHUDV 3DFKHFR \ - )XUJ~V QR GHMDQ GX GDV DFHUFD GH OD IRUPD GLPHQVLRQHV \ Q~PHUR GH ODV KDOOD GDV HQ HVWRV WUHV SREODGRV /DV FLVWDV GH PDPSRVWHUtD SRU RWUD SDUWH HVWiQ GRFXPHQWDGDV WDPELpQ HQ 7DEDLj $VSH

+HUQiQGH] \ HQ HO 3XQWDO GHO %~KR (OFKH 5RPiQ 5DPRV 1XPHURVDV VRQ ODV UHIHUHQFLDV GH - )XUJ~V DFHUFD GH IRVDV ±D YHFHV FRQWHQLHQGR PiV GH XQ LQGLYLGXR± HQ HO SREODGR GH 6DQ $QWyQ FRQ DMXDUHV TXH HQ RFDVLRQHV SURSRUFLRQDURQ REMHWRV GH RUR 7DPELpQ VH PHQFLRQDQ DOJXQDV IRVDV HQ OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV \ &DUD PRUR , - &RORPLQDV VHxDOD WDPELpQ HQ ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR YDULDV IRVDV FXELHUWDV FRQ SLHGUDV )LQDOPHQWH ODV XUQDV ±PD\RULWDULDPHQWH FRQWHQLHQGR HVTXHOHWRV GH QL xRV R DGROHVFHQWHV± VH KDQ GHVFXELHUWR HQ 6DQ $QWyQ \ HQ ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR )XUJ~V DVt FRPR HQ 7DEDLj -RYHU HW DOLL \ HQ ORV QLYHOHV WDUGtRV GH &DEH]R 5H GRQGR 6ROHU \ 0DV GHO &RUUDO 7UHOLV DXQTXH HQ HVWRV FDVRV HQ PXFKR PHQRU Q~PHUR 7~PXORV &RPR \D KHPRV FRPHQWDGR GH ORV YDULRV WLSRV GH WXPEDV TXH - )XUJ~V LQGLYLGXDOL]y HQ 6DQ $QWyQ \ /DGHUDV GHO &DVWLOOR ORV PiV FRQWURYHUWLGRV KDQ VLGR ORV OODPDGRV FURP Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

OHFKV \ W~PXORV SDUD ORV TXH VH KDQ SURSXHVWR GLYHUVDV H[ SOLFDFLRQHV VHJ~Q ORV DXWRUHV 3DUD 9 /XOO ORV W~PXORV HVWDUtDQ IRUPDGRV SRU UHVWRV GH FRQVWUXFFLRQHV R GH GHUUXPEHV VLWXDGRV VREUH ODV VHSXOWXUDV TXH QR KDEUtDQ VLGR LGHQWL¿FDGRV SRU - )XUJ~V DXQTXH WDPELpQ FRQVLGHUD OD SR VLELOLGDG SRFR SUREDEOH GH TXH IXHUD XQ WLSR GH FRQWLQHQWH IXQHUDULR FDUDFWHUtVWLFR GH HVWRV GRV \DFLPLHQWRV TXH GH HVWH PRGR HYLGHQFLDUtDQ XQD FODUD ©D¿QLGDG LGHROyJLFDª IRU]DGD SRU VX JUDQ SUR[LPLGDG JHRJUi¿FD /XOO 0 6 +HUQiQGH] SRU VX SDUWH ORV FRQVLGHUD GHO %URQFH 7DUGtR DO FRPSDUDU HO DMXDU GH XQR GH HOORV FRQ ORV FpOHEUHV ©FRQRVª GH RUR GHO 7HVRULOOR GH &DEH]R 5HGRQGR )LJXUD

)LQDOPHQWH 5 6RULDQR LQVLVWLy HQ OD LGHD GH TXH VH WUDWD GH XQ WLSR GH HQWHUUDPLHQWR FDUDFWHUtVWLFR GH ORV SREODGRV GH OD 9HJD %DMD GHO 6HJXUD VHxDODQGR SDUDOHORV ±\D UHFRJLGRV FRQ DQWHULRULGDG SRU 0 0 $\DOD ± HQ OD QHFUySROLV PXUFLDQD GH &DxDGD $OED 1R REVWDQWH XQ OLJHUR UHSDVR D OD QRWLFLD SXEOLFDGD SRU ( -LPpQH] VR EUH OD H[FDYDFLyQ UHDOL]DGD HQ HVWD ©QHFUySROLVª HQ QRV SODQWHD VHULDV GXGDV D OD KRUD GH DGPLWLU HVWD LGHQWL¿FDFLyQ FRQ ORV W~PXORV GH 6DQ $QWyQ DXQTXH SRFR FODUL¿FDGRUDV HQ DPERV FDVRV QR VyOR GL¿HUHQ ODV GHVFULSFLRQHV GH - )XUJ~V GH ODV GH ( -LPpQH] VLQR TXH DGHPiV VRUSUHQGH HO KHFKR GH TXH QL HQ VXV H[FDYDFLRQHV QL HQ ODV UHDOL]DGDV SRU / Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

6LUHW HQ QL HQ QLQJXQR GH ORV WUHLQWD ©W~PXORVª H[SOR UDGRV SRU HO &RQGH GH OD 9HJD GHO 6HOOD HQ HVWD QHFUySROLV GH &DxDGD $OED IXHUDQ HQFRQWUDGRV MDPiV UHVWRV yVHRV TXH MXVWL¿FDUDQ OD SUHVHQFLD GH XQ FDGiYHU HQ DOJXQD GH HVWDV VXSXHVWDV WXPEDV -LPpQH]

9 /XOO DSXQWy OD SRVLELOLGDG GH TXH HVWRV W~PXORV SXGLHUDQ VHU HQ UHDOLGDG FLVWDV GH PDPSRVWHUtD VHPHMDQWHV D ODV GRFXPHQWDGDV HQ /D %DVWLGD 7RWDQD 0XUFLD \ &HUUR GH OD 9LUJHQ 2UFH *UDQDGD (V SUREDEOH TXH WXPEDV GH HVWH PLVPR WLSR IXHUDQ GRFXPHQWDGDV WDPELpQ SRU ORV KHUPDQRV 6LUHW HQ (O 2¿FLR \ HO SURSLR \DFLPLHQWR GH (O $UJDU DXQTXH QR HUDQ ODV PiV HPSOHDGDV 6LQ GXGD KHPRV GH LQWHUSUHWDU FRPR WDOHV OD PD\RUtD GH ORV HQWHUUDPLHQWRV TXH HQ VX iOEXP VH GHVFULEHQ FRQ XQ ODFyQLFR ©VHSXOFUR KHFKR GH SLHGUDVª \ TXH GLIHUHQFLDURQ H[SUHVDPHQWH GH ODV FLVWDV FRPSXHVWDV SRU VHLV ORVDV PXFKR PiV DEXQGDQWHV (O FDVR GH OD WXPED GH (O $UJDU GHVFULWR FRPR ©VH SXOFUR GHIRUPD UHGRQGHDGD IRUPDGR SRU SLHGUDV WUDEDGDV FRQ WLHUUDª HV VLQ GXGD HO PiV FODUR /D WXPED GH /D %DVWLGD ±XQD FLVWD GH PDPSRVWHUtD± QR WHQtD DMXDU SHUR Vt OD WXPED Q~PHUR GH ODV SXEOLFDGDV SRU 9 5XL] \ & 3RVDF

GHVFULWD FRPR XQD IRVD SURWHJLGD FRQ SLHGUDV \ HQ OD TXH DSDUHFH XQ SHTXHxR YDVLWR FDUHQDGR \ XQ FXFKLOOR GH Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

UHPDFKHV MXQWR DO FDGiYHU )LJXUD 1R FRQRFHPRV HQ GHWDOOH HO DMXDU GH ODV VHSXOWXUDV HQ FLVWD GH PDPSRVWHUtD GHO &HUUR GH OD 9LUJHQ D H[FHSFLyQ GH ODV GRV TXH FHJDEDQ OD DFHTXLD XQD DGHPiV GH YDULRV DGRUQRV PHWiOLFRV GH SODWD \ EURQFH FRQWHQtD XQ FXFKLOOR GH UHPDFKHV OD SDUWH VXSHULRU GH XQD FRSD \ XQD YDVLMD GH IRUPD RYRLGH OD RWUD XQD WXOLSD \ XQ EUD]DOHWH GH SODWD 6FK OH (Q OD WXPED GH (O $UJDU D OD TXH QRV KHPRV UHIHULGR FRQ DQWHULRULGDG VH KDOOy XQ SHTXHxR FXFKLOOR GH UHPDFKHV \ XQ SXQ]yQ GH PHWDO /RV RWURV FXDWUR ©VHSXOFURV KHFKRV GH SLHGUDVª HQ ORV TXH VH GRFXPHQWy DMXDU SURSRUFLRQDURQ UHVSHFWLYDPHQWH ERWRQHV GH PDU¿O GH SHUIRUDFLyQ HQ 9 XQD YDVLMD GH OD IRUPD \ XQ SXQ]yQ GH PHWDO HQ OD FLVWD XQ IUDJPHQWR GH FROPLOOR GH MDEDOt HQ OD XQ KDFKD GH PHWDO HQ OD \ XQ SHQGLHQWH GH SODWD HQ OD 6LUHW \ 6LUHW OiP

3RU WDQWR HQ WRGRV ORV FDVRV HQ ORV TXH VH KD LGHQWL¿FDGR HO DMXDU GH HVWDV FLVWDV GH PDPSRVWHUtD VH REVHUYD XQD FODUD SUHVHQFLD GH ORV SURGXFWRV DUJiULFRV PiV UHFXUUHQWHV FRSDV \ WXOLSDV FHUiPLFDV DODEDUGDV KDFKDV \ FXFKLOORV GH PHWDO DGRUQRV GH SODWD RUR \ FREUH \ HQ DOJ~Q FDVR ERWRQHV GH PDU¿O &RPR UHVXOWD IiFLO FRPSUREDU ORV FRQWHQLGRV GH HVWDV WXPEDV QR GL¿HUHQ HQ JHQHUDO GH ORV GDWRV TXH FRQRFHPRV DFHUFD GH ORV DMXDUHV GH ORV W~PXORV GH 6DQ $QWyQ \ GH ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

)LJXUD 5HFRQVWUXFFLyQ KLSRWpWLFD GH XQR GH ORV HQWHUUDPLHQWRV ©HQ W~PXORª GH 6DQ $QWyQ FRQ VX DMXDU FRUUHVSRQGLHQWH HO DMXDU PHWiOLFR ±H[FHSWR HO SXQ]yQ± GH 9 3LQJHO ¿J HO SXQ]yQ \ HO YDVR FHUiPLFR VHJ~Q - )XUJ~V

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

$XQTXH OD LQIRUPDFLyQ HV PXFKR PiV FRQIXVD FUHHPRV TXH D pVWH VH SRGUtD DxDGLU XQR GH ORV HQWHUUDPLHQWRV KDOODGRV SRU ) )LJXHUDV HQ OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV WDPELpQ GHVFULWR FRPR ©W~PXORª $O PDUJHQ GH 6DQ $QWyQ \ /DGHUDV GHO &DVWLOOR OD SUHVHQFLD GH SLHGUDV FXEULHQGR DO FDGiYHU VH PHQFLRQD H[SUHVDPHQWH HQ HO FDVR GH OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV \ 7DEDLj SRU OR TXH VH KD GH VXSRQHU TXH HVWDV FLVWDV WH QtDQ WDPELpQ XQD WDSDGHUD GH SLHGUDV $O UHVSHFWR SXHGHQ VHU LOXVWUDWLYDV ODV QRWLFLDV SXEOLFDGDV SRU * 6FK OH

DFHUFD GH DOJXQDV GH ODV WXPEDV GHO &HUUR GH OD 9LUJHQ 2UFH *UDQDGD $XQTXH HVWH DXWRU ODV FRQVLGHUD ©IRVDV FRQ SDUHGHV GH SLHGUDª LQGLFD TXH OD VHSXOWXUD XQD GH ODV GH PD\RUHV GLPHQVLRQHV FRQWDED FRQ SRVWHV GH PDGHUD HPSR WUDGRV HQ ORV PXUHWHV \ TXH HQ VX LQWHULRU VH KDOODURQ JUDQGHV FDQWLGDGHV GH PDGHUD SRGULGD OR TXH HUD QRUPD JHQHUDO HQ FRQWUDU HQ WRGDV ODV VHSXOWXUDV ELHQ FRQVWUXLGDV &UHHPRV YHURVtPLO TXH HO KXQGLPLHQWR GH OD WDSD GH HVWDV FLVWDV FRQVWUXLGDV FRQ PDGHUDV \ SLHGUDV MXQWR FRQ ORV UHV WRV GH HVWUXFWXUDV PXUDULDV TXH QL HO H[FDYDGRU MHVXLWD QL - &RORPLQDV VXSLHURQ LGHQWL¿FDU OHV KLFLHUD VXJHULU D HVWRV GRV LQYHVWLJDGRUHV OD IRUPD WXPXODU FRQ OD TXH KDQ SDVDGR D OD EL EOLRJUDItD $Vt VH H[SOLFDUtD VLQ GXGD HO JUDQ Q~PHUR GH HVWDV WXPEDV HQ 6DQ $QWyQ \ /DGHUDV GHO &DVWLOOR HQ FRPSDUDFLyQ Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

FRQ ODV FLVWDV GH VHLV ORVDV SDUD FX\D FRQVWUXFFLyQ HUD QHFH VDULR FRPR HO SURSLR - )XUJ~V VHxDOD XWLOL]DU ODMDV GH SLHGUD TXH H[LJtDQ GHVSOD]DUVH D XQD FRQVLGHUDEOH GLVWDQFLD &URPOHFK 'H ORV OODPDGRV HQWHUUDPLHQWRV HQ FURPOHFK SRFR HV OR TXH VH SXHGH GHFLU VDOYR TXH PX\ SUREDEOHPHQWH FRUUHVSRQGtDQ D LQKXPDFLRQHV SUDFWLFDGDV HQ OD SDUWH PiV DOWD GHO FHUUR DVRFLDGDV GLUHFWD R LQGLUHFWDPHQWH SRU )XUJ~V D UHVWRV GH HVWUXFWXUDV TXH HYLGHQWHPHQWH QR VXSR LGHQWL¿FDU (O H[ FDYDGRU MHVXLWD VLQ HPEDUJR PHQFLRQD TXH HVWRV LQKXPD GRV DSDUWH GH FDUHFHU SUiFWLFDPHQWH GH DMXDU HVWDEDQ © RU GLQDULDPHQWH DGRVDGRV D DOJ~Q VDOLHQWH GH OD VLHUUD \

GHVFDQVDEDQ VREUH OD GXUD SHxD ª )XUJ~V eVWD SRGUtD VHU XQD UHIHUHQFLD D HQWHUUDPLHQWRV HQ JULHWDV QDWXUD OHV R FRYDFKDV WDPELpQ VHxDODGDV SDUD RWURV \DFLPLHQWRV DUJiULFRV GH 0XUFLD \ $OPHUtD DXQTXH HQ DOJXQD RFDVLyQ VH ODV KD LQWHUSUHWDGR FRPR IRVDV 6RULDQR

&LVWDV GH PDPSRVWHUtD 'H DFXHUGR FRQ WRGR OR H[SXHVWR DQWHULRUPHQWH FUHHPRV SRVLEOH D¿UPDU TXH OD PD\RU SDUWH GH ORV HQWHUUDPLHQWRV GH ¿QLGRV SRU - )XUJ~V FRPR W~PXORV FRUUHVSRQGHQ HQ UHDOLGDG Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

D FLVWDV GH PDPSRVWHUtD VHPHMDQWHV D ODV TXH VH KDQ GRFX PHQWDGR HQ RWURV iPELWRV GHO JUXSR DUJiULFR \ TXH RFXSDUtDQ XQ KRUL]RQWH FURQROyJLFR VLPLODU DO GH DTXpOODV \ QR VRODPHQ WH DO %URQFH 7DUGtR FRPR HQ DOJXQD RFDVLyQ VH KD SURSXHVWR +HUQiQGH] (VWD LGHD HVWLPXODGD IXQGDPHQWDOPHQWH SRU HO DMXDU GH XQR GH ORV W~PXORV GH 6DQ $QWyQ GHEHUtD HQ QXHVWUD RSLQLyQ PDWL]DUVH 'H KHFKR HO SDUDOHOLVPR IRUPDO GH ORV IDPRVRV ©FRQRVª GH RUR GH HVWH HQWHUUDPLHQWR FRQ ORV D~Q PiV FpOHEUHV ©FRQRVª GHO 7HVRULOOR GH &DEH]R 5HGRQGR UHVXOWD WDQWR PiV OHMDQR FXDQWR PiV VH LQVLVWH HQ OD YLVLyQ GH FRQMXQWR GH OD VHSXOWXUD FX\DV VLPLOLWXGHV FRQ OD QRUPD JHQHUDO GHO HQWHUUDPLHQWR DUJiULFR SDUHFHQ HYLGHQWHV (Q FXDOTXLHU FDVR HVWDV SLH]DV GH 6DQ $QWyQ FRQWLQ~DQ VLHQGR H[FHSFLRQDOHV \ QR FUHHPRV IiFLO SUHFLVDU XQD FURQRORJtD SDUD HOODV SHVH D TXH UHFLHQWHPHQWH VH KD\DQ VHxDODGR OHMD QRV SDUDOHORV SDUD ODV PLVPDV %UDQGKHUP

)UHQWH DO HVFDVR Q~PHUR GH FLVWDV GH PDPSRVWHUtD FRQV WDWDGDV HQ ORV \DFLPLHQWRV FOiVLFRV GHO $UJDU HQ HO iUHD HQ HVWXGLR SDUHFH VHU HO WLSR PiV JHQHUDOL]DGR 1R REVWDQWH GH HOODV VyOR FRQRFHPRV GHWDOOHV GH DTXHOODV TXH VRUSUHQGLHURQ SRU VXV DMXDUHV &RPR RFXUUH HQ \DFLPLHQWRV GHO 6XUHVWH H LQFOXVR FRPR WDPELpQ VHxDOy )XUJ~V RWUDV WXPEDV GH PDP SRVWHUtD GHELHURQ GH LU DFRPSDxDGDV GH HVFDVR DMXDU ±D OR Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

VXPR DOJ~Q YDVR FHUiPLFR \ FRQFKDV SHUIRUDGDV± \ DOJXQDV FDUHFHUtDQ SRU FRPSOHWR GH pVWH FRPR VXFHGH WDPELpQ HQ DOJXQRV \DFLPLHQWRV DUJiULFRV GH /RUFD 0DUWtQH] 5RGUtJXH] HW DOLL R HQ HO SREODGR GH *DWDV &DVWUR HW DOLL

4XL]i HVWH WLSR GH WXPEDV VHD HO PiV H[WHQGLGR \ JH QHUDOL]DGR HQ HVWD ]RQD DQWH HO FRVWH VRFLDO TXH VXSRQGUtD FRQVHJXLU JUDQGHV ODMDV TXH SHUPLWLHVHQ FRQVWUXLU FLVWDV GH ORVDV 6RQ PX\ SRFRV ORV FDVRV HQ TXH HV SRVLEOH GHWDOODU HO FRQWHQLGR GH HVWDV VHSXOWXUDV 'H 6DQ $QWyQ SRU HMHPSOR \ H[FOX\HQGR HO HQWHUUDPLHQWR FRQ ORV SHTXHxRV FRQRV GH RUR \D PHQFLRQDGR VyOR FRQRFHPRV HO DMXDU GH XQD GH HV WDV WXPEDV FRPSXHVWR SRU XQD WXOLSD GH FDUHQD EDMD \ XQD SHTXHxD FRSD )XUJ~V 'HO UHVWR QR FRQVHUYDPRV PiV TXH UHIHUHQFLDV JHQHUDOHV VREUH ORV DMXDUHV SHUR QR DVRFLDFLRQHV VLJQL¿FDWLYDV 'H ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR QR WHQHPRV PXFKD PiV LQIRUPDFLyQ 6HJ~Q - )XUJ~V XQD GH ODV WXPEDV FRQWHQtD DGHPiV GH XQD YDVLMD ±VLQ TXH SXHGD HVSHFL¿FDUVH VX IRUPD± \ YDULRV DGRUQRV PHWiOLFRV ±HVSLUD OHV DQLOORV \ EUD]DOHWH GH SODWD MXQWR FRQ GRV DQLOORV GH RUR± XQ FXFKLOOR \ XQ KDFKD GH PHWDO FUX]DGRV XQR VREUH HO RWUR 3RU VX SDUWH - &RORPLQDV VyOR SXEOLFy HO DMXDU GH XQ W~PXOR HQ HO TXH DSDUHFLHURQ XQ YDVR GH FHUiPLFD FDUHQDGR \ XQ SHTXHxR SXxDO GH UHPDFKHV 3RFR VDEHPRV DO UHVSHFWR GH ODV FLVWDV GH PDPSRVWHUtD GH 3XQWDO GHO %~KR \ GH OD ,OOHWD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

GHOV %DQ\HWV GHO SULPHUR GHVFRQRFHPRV OD SRVLFLyQ GHO FD GiYHU DXQTXH VH VHxDOD OD SUHVHQFLD GH XQ FXHQFR GH IRUPD HVIpULFD FRPR DMXDU PLHQWUDV TXH SDUD HO VHJXQGR DSHQDV FRQWDPRV PiV TXH FRQ ODV YDJDV UHIHUHQFLDV GH ) )LJXHUDV TXLHQ WDPELpQ OD GHVFULELy FRPR ©W~PXORª (Q FDPELR Vt HVWDPRV ELHQ LQIRUPDGRV GHO DMXDU KDOODGR HQ OD FLVWD GH 7DEDLj FRPSXHVWR GH XQ SHTXHxR YDVR GH OD IRUPD \ XQD DODEDUGD FRQ UHPDFKHV HQ VX SODFD GH HQPDQJXH )LJXUD

/D DSDULFLyQ GH DOJXQDV DODEDUGDV FXFKLOORV \ SXxDOHV HQ ©W~PXORVª GH ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR HVWi FRQ¿UPDGD SRU HO SURSLR - )XUJ~V

$ WRGDV pVWDV ORFDOL]DGDV HQ \DFLPLHQWRV GH FODUD DGVFULSFLyQ DUJiULFD KHPRV GH VXPDU RWUDV GRV ORFDOL]DGDV HQ &DEH]R 5HGRQGR \ 0DV GHO &RUUDO HQ DPERV FDVRV DVRFLDGRV D QL YHOHV GHO OODPDGR %URQFH 7DUGtR (Q HO SULPHU FDVR OD WXPED VH ORFDOL]y HQ HO iQJXOR QRURFFLGHQWDO GHO 'HSDUWDPHQWR ,9 FRQWHQLHQGR ORV UHVWRV GH XQ LQGLYLGXR DGXOWR HQ SRVLFLyQ GH GHF~ELWR ODWHUDO ÀH[LRQDGR VLQ TXH VH KD\D SRGLGR UHODFLR QDU FODUDPHQWH QLQJ~Q REMHWR GH DMXDU FRQ HO PLVPR 6ROHU *DUFtD )LJXUD /DV PLVPDV FDUDFWHUtVWLFDV SDUH FHQ VHxDODUVH HQ HO \DFLPLHQWR GHO 0DV GHO &RUUDO DXQTXH HQ HVWH FDVR FRPR DMXDU DSDUHFLy XQ SHTXHxR YDVR FHUiPLFR \ XQD FRQFKD SHUIRUDGD 7UHOLV

Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

&LVWDV GH ODMDV /DV FLVWDV GH ODMDV VH KDQ UHJLVWUDGR WDPELpQ HQ 6DQ $QWyQ /DGHUDV GHO &DVWLOOR H ,OOHWD GHOV %DQ\HWV (Q SULQFLSLR VRQ HO WLSR GH WXPEDV PHQRV QXPHURVR ± HQ 6DQ $QWyQ HQ /DGHUDV GHO &DVWLOOR \ DO PHQRV HQ OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV±

)LJXUD (QWHUUDPLHQWR HQ FLVWD GH PDPSRVWHUtD GHO 7DEDLj $VSH

+HPiQGH] ¿JV

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

5HVSHFWR D VXV DMXDUHV HV HO ~QLFR WLSR GH WXPED DO TXH VH DVRFLD OD IRUPD GH 6LUHW /XOO LJQRUDQGR VL WDPELpQ FRUUHVSRQGH D HVWH WLSR GH YDVR HO TXH - )XUJ~V FDOL¿FD FRPR GH ©IRUPD GHVXVDGDª \ KDOODGR HQ XQD FLVWD HQ ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR MXQWR FRQ XQ KDFKD GH FREUH WUHV HVSLUDOHV XQ DQLOOR GH SODWD \ FHUFD GH GRFHQDV GH ERWRQHV GH PDU¿O (VWD FLVWD QR HV OD ~QLFD GRQGH DSDUHFHQ JUDQ FDQ WLGDG GH ERWRQHV GH SHUIRUDFLyQ HQ ©9ª \D TXH HQ XQD GH ODV GH OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV DSDUHFLHURQ RWURV MXQWR FRQ XQ SXxDO GH UHPDFKHV 6LPyQ

8UQDV 'H WRGRV ORV WLSRV GH FRQWLQHQWHV IXQHUDULRV KDELWXDOHV GHQWUR GH ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV DUJiULFDV OD IRUPD PiV HPSOHDGD SDUD OD LQKXPDFLyQ HQ 6DQ $QWyQ \ /DGHUDV GHO &DVWLOOR SD UHFH VHU OD XUQD (Q PHQRU PHGLGD VH KDQ GRFXPHQWDGR HQ 7DEDLj QR UHJLVWUiQGRVH HQ OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV &DUDPRUR , QL 3XQWDO GHO %~KR 6X DXVHQFLD HQ HO FDVR GH OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV SRGUtD H[SOLFDUVH VL WHQHPRV HQ FXHQWD TXH HVWH WLSR GH WXPED VH KD FRQVLGHUDGR WUDGLFLRQDOPHQWH FRPR FD UDFWHUtVWLFR GH OD IDVH % GHO $UJDU %ODQFH 6FKXEDUW

PLHQWUDV TXH OD FURQRORJtD SURSXHVWD SDUD HO QLYHO TXH FRQWLHQH ORV HQWHUUDPLHQWRV GH HVWH SREODGR VH UHPRQWD D ORV PRPHQWRV LQLFLDOHV GHO ,, PLOHQLR %& 6LPyQ (Q HO Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

3XQWDO GHO %~KR VX LQH[LVWHQFLD QR UHVXOWD VLJQL¿FDWLYD GDGR HO FDUiFWHU VXSHU¿FLDO GH ORV GDWRV GH TXH GLVSRQHPRV $VSHFWRV GHVWDFDGRV GH ORV HQWHUUDPLHQWRV HQ XUQD VRQ OD DEXQGDQFLD GH ODV LQKXPDFLRQHV LQIDQWLOHV \ HO HVFDVR DMXDU TXH VXHOH DFRPSDxDUODV OR TXH ODV GLIHUHQFLD HQ SRFR GH OR REVHUYDGR HQ ORV \DFLPLHQWRV PiV HPEOHPiWLFRV GH OD FXOWX UD DUJiULFD 'H ORV FRQRFLGRV HQ QXHVWUD ]RQD GH HVWXGLR WDQ VyOR HQ XQ FDVR ±XQD XUQD GH 7DEDLj± VH KD FRQVWDWDGR OD SUHVHQFLD GH DMXDU FRQVLVWHQWH HQ XQ SHTXHxR YDVLWR FDUHQD GR XQ DUHWH \ SXQ]RQHV GH KXHVR 3RU ORV FRPHQWDULRV GH - )XUJ~V VDEHPRV TXH OD GLVSRVLFLyQ GH ODV XUQDV \ VXV FDUDFWHUtVWLFDV VRQ VLPLODUHV D RWURV \DFLPLHQWRV GHO 6XGHVWH 6RQ GH GLIHUHQWH WDPDxR VHJ~Q VH WUDWH GH DGXOWRV R QLxRV OD ERFD GH ODV YDVLMDV VH WDSDED KDELWXDOPHQWH FRQ XQD ORVD DXQTXH HQ DOJXQD RFDVLyQ VH XWLOL]DED RWUD YDVLMD WDO FRPR RFXUUH SRU HMHPSOR HQ OD %DVWLGD GH 7RWDQD 0DUWtQH] HW DOLL

(O $UJDU 6LUHW R DOJXQRV \DFLPLHQWRV GH /RUFD 0DUWtQH] HW DOLL

$O LJXDO TXH VHxDODPRV DO UHVSHFWR GH ODV FLVWDV GH PDP SRVWHUtD WDPELpQ VH KDQ ORFDOL]DGR HQWHUUDPLHQWRV HQ XUQDV HQ &DEH]R 5HGRQGR \ HQ 0DV GHO &RUUDO DXQTXH HQ DPERV FDVRV VH WUDWD LQYDULDEOHPHQWH GH LQKXPDFLRQHV GH DGROHV FHQWHV R LQIDQWHV (Q &DEH]R 5HGRQGR VH ORFDOL]DURQ FXDWUR Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

LQKXPDFLRQHV GH HVWH WLSR UHSDUWLGDV HQ ORV 'HSDUWDPHQWRV 9,,, ;,,, GRV \ ;9,,, )LJXUD PLHQWUDV TXH HQ 0DV GHO &RUUDO VH GRFXPHQWDURQ WDPELpQ GRV SHTXHxRV FXHQFRV XQR GH HOORV FHUUDGR SRU PHGLR GH RWUD YDVLMD TXH FRQWHQtDQ FDGD XQR FRPR ODV DQWHV PHQFLRQDGDV ORV UHVWRV GH GRV LQIDQWHV 6HJ~Q VX H[FDYDGRU HVWDV WUHV LQKXPDFLRQHV VH DVRFLDQ D XQ QLYHO FRQ FHUiPLFDV GHFRUDGDV ±LQFLVDV FRQ PRWLYRV HQ ]LJ ]DJ FXDGUDGRV \ UHWLFXODGRV± \ YDVRV FRQ FDUHQDV WtSL FDV GHO %URQFH 7DUGtR 7UHOLV $O SDUHFHU VyOR XQD XUQD GH ODV ORFDOL]DGDV HQ HO 'HSDUWDPHQWR ;,,, GH &DEH]R 5HGRQGR RIUHFLy DMXDU FRQVLVWHQWH HQ XQ IUDJPHQWR ORQJL WXGLQDO GH KXHVR FRQ XQD HQWDOODGXUD ODWHUDO HQ XQR GH VXV H[WUHPRV )RVDV -XQWR D ODV XUQDV HQFRQWUDPRV IRVDV 6X UHSUHVHQWDFLyQ HV DPSOLD DO PHQRV HQ 6DQ $QWyQ \ HQ PHQRU PHGLGD HQ ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR ,OOHWD GHOV %DQ\HWV \ &DUDPRUR , /D DEXQGDQFLD HQ 6DQ $QWyQ FRQWUDVWD FODUDPHQWH FRQ VX HVFD VH] HQ HO UHVWR GH \DFLPLHQWRV DUJiULFRV DOLFDQWLQRV PXUFLD QRV \ DOPHULHQVHV /XOO (V FXULRVR REVHUYDU FyPR - )XUJ~V QR FRQVLGHUy OD ©IRVDª GHQWUR GH ORV WLSRV GH HQWHUUDPLHQWR UHJLVWUDGRV HQ VXV WUDEDMRV DUTXHROyJLFRV HQ /DGHUDV GHO &DVWLOOR )XUJ~V 3RU HO FRQWUDULR HVWH WLSR Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

Vt OR FRQVWDWy - &RORPLQDV HQ ODV H[FDYDFLRQHV HP SUHQGLGDV DxRV PiV WDUGH (Q 6DQ $QWyQ ODV LQKXPDFLRQHV FRQ REMHWRV GH RUR FRPR DMXDU VH DVRFLDQ HQ EXHQD PHGLGD D IRVDV 6H SXHGH HQWUHYHU TXH HQ HVWH SREODGR ODV IRVDV HUDQ HQ VX PD\RU SDUWH LQGLYLGXDOHV ±HQ DOJ~Q FDVR VH GD OD GREOH LQKXPDFLyQ± FRQ DMXDUHV PX\ ULFRV FRQVLVWHQWHV HQ DGRUQRV GH SODWD \ RUR (Q DOJXQDV RFDVLRQHV HVWDV IRVDV HV WDEDQ DVRFLDGDV D FUiQHRV VXHOWRV VLWXDGRV HQ VXV ERUGHV OR TXH LQGXMR D SHQVDU DO MHVXLWD HQ OD LPSRUWDQFLD VRFLDO GH HVWRV LQKXPDGRV IUHQWH DO UHVWR (VWD QRWLFLD WLHQH GL¿FLO H[SOL FDFLyQ \D TXH QR FRQRFHPRV HMHPSORV GH WXPEDV GH RWURV \DFLPLHQWRV GHO 6XUHVWH GH FURQRORJtD FRQWHPSRUiQHD GRQGH VH UHSLWD HVWD FLUFXVWDQFLD (V SRVLEOH TXH VH WUDWH GH HQWHUUD PLHQWRV TXH DIHFWDUDQ D LQKXPDFLRQHV DQWHULRUHV R LQFOXVR TXH VH XWLOL]DUD OD PLVPD IRVD SDUD PiV GH XQ LQGLYLGXR &RYDFKDV /D H[LVWHQFLD GH HQWHUUDPLHQWRV ©HQ FRYDFKDª HQ HO LQWHULRU GH ORV DVHQWDPLHQWRV DUJiULFRV QR IXH JHQHUDOPHQWH DGPLWLGD KDVWD OD SXEOLFDFLyQ SDUFLDO GH ORV WUDEDMRV GHVDUUROODGRV SRU HO ,QVWLWXWR $UTXHROyJLFR $OHPiQ HQ HO \DFLPLHQWR DOPHULHQVH GH )XHQWH ÈODPR 6LQ HPEDUJR QR SDUHFH TXH HO Q~PHUR GH ODV LGHQWL¿FDGDV KDVWD DKRUD SHUPLWD VXSRQHU XQ XVR JHQHUDOL]D GR GH ODV PLVPDV DXQTXH HVWH WLSR KD VLGR GRFXPHQWDGR HQ Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

\DFLPLHQWRV GH OD FXHQFD GHO UtR 9HUD FRPR (O $UJDU *DWDV \ HO \D VHxDODGR GH )XHQWH ÈODPR 6FKXEDUW \ $UWHDJD

(Q FDPELR HQ QXHVWUD ]RQD GH HVWXGLR QR VH KDQ ORFDOL]DGR VHSXOWXUDV VLPLODUHV HQ QLQJXQR GH ORV \DFLPLHQWRV DUJiULFRV FRQRFLGRV 7DO YH] DOJXQDV GH ODV UHIHUHQFLDV GH - )XUJ~V DFHUFD GH ODV WXPEDV GHQRPLQDGDV SRU pO FRPR FURPOHFK \ TXH VH HQFRQWUDEDQ HQ OD SDUWH PiV DOWD GH OD ODGHUD GH 6DQ $QWyQ SRGUtDQ FRPR \D KHPRV LQGLFDGR UHODFLRQDUVH FRQ HVWH WLSR GH LQKXPDFLRQHV FRPR WDPELpQ SRGUtD RFXUULU HQ HO FDVR GH DOJXQRV GH ORV HQWHUUDPLHQWRV HQ IRVDV (Q &DEH]R 5HGRQGR VLQ HPEDUJR UHVXOWDQ VHU XQ WLSR GH LQ KXPDFLyQ EDVWDQWH FRUULHQWH D MX]JDU SRU ORV GDWRV GH ODV DQ WLJXDV H[FDYDFLRQHV GH - 0 6ROHU (VWH LQYHVWLJDGRU FRQVWDWy OD XWLOL]DFLyQ GH JULHWDV QDWXUDOHV VLWXDGDV EDMR HO SLVR GH ODV XQLGDGHV GRPpVWLFDV ±'HSDUWDPHQWR ;± \ WXPEDV DUWL¿FLDOHV ©HQ SR]Rª H[FDYDGDV HQ OD URFD \HVRVD ±'HSDUWDPHQWR ± HQ DPERV FDVRV FRQ LQKXPDFLRQHV GREOHV )LJXUD /RV FDGiYHUHV VH HQFRQWUDEDQ HQ SRVLFLyQ ÀH[LRQDGD FRQ HVFD VR DMXDU FRQVWDWiQGRVH WDQ VyOR XQ SHTXHxR YDVR FHUiPLFR FDUHQDGR HQ HO 'HSDUWDPHQWR ; )LJXUD

'H DFXHUGR FRQ ODV HVWUDWLJUDItDV SXEOLFDGDV SRU - 0 6ROHU

WRGRV HVWRV HQWHUUDPLHQWRV GHEHUtDQ SRQHUVH HQ UHODFLyQ FRQ QLYHOHV GHO %URQFH 7DUGtR 5HVXOWD FXULRVR RE Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

VHUYDU ODV HYLGHQWHV VLPLOLWXGHV TXH RIUHFH HQ GHWHUPLQDGRV DVSHFWRV HO VLVWHPD GH HQWHUUDPLHQWR GRFXPHQWDGR HQ DOJX QRV SREODGRV JUDQDGLQRV ±DO PHQRV HQ XQ FDVR UHODFLRQDGRV WDPELpQ FRQ FHUiPLFDV WtSLFDV GHO %URQFH 7DUGtR GHO 6XUHVWH 0ROLQD HW DOLL ± FRQ ORV UHJLVWUDGRV HQ &DEH]R 5HGRQGR (Q OR TXH FRQFLHUQH DO HQWHUUDPLHQWR GHQWUR GH ORV UHFLQWRV GH KDELWDFLyQ \ DO PDUJHQ GH H[FHSFLRQHV SDUWL FXODUHV ±TXH VH GDQ SRU DPEDV SDUWHV± VH DSUHFLD XQD SUHIHUHQFLD SRU HO HQWHUUDPLHQWR HQ JULHWD R IRVD H[FDYDGD HQ OD URFD HQ \DFLPLHQWRV FRPR &XHVWD GHO 1HJUR /RPD GH OD %DOXQFD R &DVWHOOyQ $OWR /XOO 0ROLQD HW DOLL

(VWH WLSR GH LQKXPDFLyQ DSDUHFH GRFXPHQWDGD FRPR DFDEDPRV GH YHU HQ ORV GHSDUWDPHQWRV ,, \ ; GH &DEH]R 5HGRQGR FRELMDQGR HQ DPERV FDVRV ORV FXHUSRV GH GRV LQ KXPDGRV (VWH KHFKR HV PiV VLJQL¿FDWLYR D~Q VL FRQVLGHUD PRV HO Q~PHUR WDQ HOHYDGR GH LQKXPDFLRQHV GREOHV UHDOL]D GR HQ HVDV FRYDFKDV DUWL¿FLDOHV JUDQDGLQDV ±HQ RFDVLRQHV FRQ XQD HVSHFLH GH QLFKR ODWHUDO TXH FRPR YLPRV WDPELpQ DSDUHFH HQ &DEH]R 5HGRQGR 'HSDUWDPHQWR ,, ± HQ ODV TXH DO LJXDO TXH HQ 9LOOHQD VH DSUHFLD XQD UHPRFLyQ GHO FDGiYHU LQKXPDGR HQ SULPHU OXJDU 1R PHQRV LQWHUHVDQWH HV GHVWDFDU TXH HQ WRGRV HVWRV SREODGRV SDUHFHQ VHU ORV QLxRV \ DGROHV FHQWHV ORV ~QLFRV LQKXPDGRV HQ XUQDV DGHPiV GH KDFHUOR Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

HQ DOJ~Q FDVR DFRPSDxDQGR D LQGLYLGXRV DGXOWRV HQ RTXHGD GHV DELHUWDV HQ OD URFD (Q GH¿QLWLYD SRGHPRV DVHJXUDU TXH WRGRV ORV WLSRV GH WXPEDV FDUDFWHUtVWLFRV GHO iPELWR DUJiULFR VH FRQVWDWDQ SOH QDPHQWH HQ ORV \DFLPLHQWRV DQWHV PHQFLRQDGRV SXGLHQGR GHVWDFDU OD DXVHQFLD GH XUQDV HQ DOJXQR GH ORV SREODGRV ±,OOHWD GHOV %DQ\HWV &DUDPRUR ,± \ OD DEXQGDQFLD GH IRVDV HQ HO \DFLPLHQWR GH 6DQ $QWyQ VLQ TXH SRGDPRV FRPSDUDU D QLYHO HVWDGtVWLFR QL ORV WLSRV GH WXPEDV QL OD SRVLFLyQ VH[R \ HGDG GH ORV FDGiYHUHV QL WDPSRFR ORV DMXDUHV /D ]RQD HQ OD TXH VH GHWHUPLQDQ SUiFWLFDV IXQHUDULDV TXH UHVSRQGHQ D ODV QRUPDV GHO JUXSR DUJiULFR VH UHVWULQJLUtD SRU WDQWR D OD 9HJD %DMD &DPS G¶(O[ \ &DPS G¶$ODFDQW HV GHFLU HO FRUUHGRU GH OD 9HJD GHO UtR 6HJXUD WHQLHQGR FRPR OtPLWH ODV HVWULEDFLRQHV PRQWDxRVDV PiV PHULGLRQDOHV GH ODV XQLGDGHV JHROyJLFDV GH OD =RQD 6XEEpWLFD \ 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO 6LQ HPEDUJR HQ OD IDVH DUTXHROyJLFD FRQRFLGD FRPR %URQFH 7DUGtR HVWD GHOLPLWDFLyQ HVSDFLDO YDULDUi VXVWDQFLDOPHQWH DO FRQVWDWDUVH OD SUHVHQFLD GH HQWHUUDPLHQWRV HQ HO LQWHULRU GH ODV XQLGDGHV GH KDELWDFLyQ WDPELpQ HQ OD =RQD GHO 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO DOJXQRV GH ORV FXDOHV IXHURQ OD EDVH SDUD OD FRQ VLGHUDFLyQ DUJiULFD GHO $OWR 9LQDORSy 7DUUDGHOO

Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

3UiFWLFDV IXQHUDULDV FRVWH \ YDORU VRFLDO %DViQGRQRV HQ OD LQIRUPDFLyQ PDQHMDGD VRQ PX\ HVFDVDV ODV YDORUDFLRQHV TXH VH SRGUtDQ UHDOL]DU HQ FXDQWR DO FRVWH VRFLDO GH ORV FRQWLQHQWHV \ HO YDORU VRFLDO GH ORV FRQWHQLGRV IXQHUDULRV 3DUD OD ]RQD DUJiULFD ODV GHVFULSFLRQHV GH - )XUJ~V - &RORPLQDV R ) )LJXHUDV QXQFD OOHJDURQ DO H[ WUHPR GH GHWDOODU SRUPHQRUL]DGDPHQWH VXV KDOOD]JRV HQ ODV VHSXOWXUDV GH PRGR TXH QR HV SRVLEOH UHDOL]DU DVRFLDFLRQHV FRQFUHWDV HQWUH VH[R \ FDQWLGDG GH ORV LQKXPDGRV FRQ ORV GLVWLQWRV WLSRV GH FRQWHQLGRV \ FRQWLQHQWHV IXQHUDULRV 0XFKR PiV LQFRPSOHWD HV OD LQIRUPDFLyQ SURFHGHQWH GH OD ]RQD QR DUJiULFD H[FHSWXDQGR TXL]i ORV WUDEDMRV GH - 0 6ROHU HQ OD TXH HO iUHD GH LQKXPDFLyQ DSDUHFH GLVRFLDGD GH ODV ]RQDV GH KiELWDW \ TXH FRQ IUHFXHQFLD KDQ VLGR VLVWHPiWLFDPHQWH H[SROLDGDV $ OR VXPR VH GLVSRQH GH LQIRUPDFLRQHV PX\ VX FLQWDV DFHUFD GH XQ SXxDGR GH HQWHUUDPLHQWRV FX\R H[LJXR Q~PHUR LPSLGH SODQWHDU DQDOtWLFD DOJXQD TXH RIUH]FD XQ PtQL PR GH UHSUHVHQWDWLYLGDG (O HPSOHR GH FXHYDV \ FRYDFKDV FRPR FRQWLQHQWH IXQHUDULR VXSRQH XQ HVFDVR FRVWH VRFLDO SDUD ODV FRPXQLGDGHV TXH ORV XWLOL]DURQ IXQGDPHQWDOPHQWH SRUTXH QR UHTXLHUHQ GH QLQJXQD LQYHUVLyQ WHPSRUDO HQ VX FRQVWUXFFLyQ \ VX SUR[LPLGDG D ORV OXJDUHV GH UHVLGHQFLD VX¿FLHQWHPHQWH FRQWUDVWDGD PLQLPL Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

)LJXUD 'LVWULEXFLyQ GH ORV HQWHUUDPLHQWRV HQ HO LQWHULRU GH ORV GHSDUWDPHQWRV GH &DEH]R 5HGRQGR 9LOOHQD

Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

]D ORV GHVSOD]DPLHQWRV ÒQLFDPHQWH KDEUtD TXH FRQWHPSODU FRPR LQYHUVLyQ GH WUDEDMR OD TXH VXSRQH HO DFRQGLFLRQDPLHQ WR GH ORV FRQWLQHQWHV HVSHFLDOPHQWH OD OLPSLH]D YDFLDGR FHUUDPLHQWR GH OD ERFD GH OD FXHYD R FRYDFKD \ HQ DOJXQRV FDVRV OLJHUDV REUDV GH LQIUDHVWUXFWXUD TXH GHOLPLWDVHQ HO HV SDFLR IXQHUDULR FRPR ODMDV R EORTXHV GH SLHGUD KLQFDGRV 5HVSHFWR D ORV GLVWLQWRV WLSRV GH LQKXPDFLRQHV HQ HO LQWHULRU GH ODV XQLGDGHV GH KDELWDFLyQ ±IRVD XUQD FLVWD GH PDPSRV WHUtD \ FLVWD GH ODMDV± HV HYLGHQWH TXH OD LQYHUVLyQ GH WUDEDMR \ HO FRVWH VRFLDO TXH VXSRQH VX FRQVWUXFFLyQ HV HQ WRGRV ORV FDVRV VXSHULRU DO TXH VXSRQH UHDOL]DU ODV SUiFWLFDV IXQHUD ULDV DSURYHFKDQGR JULHWDV R FRYDFKDV FHUFDQDV D ORV OXJDUHV GH UHVLGHQFLD 6LQ HPEDUJR QR KHPRV GH VREUHYDORUDU HVWH KHFKR \D TXH OD PDWHULD SULPD HPSOHDGD HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH ODV WXPEDV SDUHFH SURFHGHU GHO HQWRUQR LQPHGLDWR QR SUHVHQWDQGR JUDQGHV SUREOHPDV HQ VX REWHQFLyQ \ VLQ QHFH VLGDG GH QLQJXQD HVSHFLDOL]DFLyQ ODERUDO QL GH XQD LQYHUVLyQ WHPSRUDO FRQVLGHUDEOH (O WUDEDMR LQYHUWLGR HQ OD UHDOL]DFLyQ GH ORV GLIHUHQWHV WLSRV GH FRQWLQHQWHV XWLOL]DGRV HQ HO iPELWR DUJiULFR SXHGH SDUHFHU HQ SULPHUD LQVWDQFLD FRQVLGHUDEOHPHQWH GLIHUHQWH 6LQ HP EDUJR HQ QXHVWUD RSLQLyQ GLVSRQHPRV GH YDULRV HOHPHQWRV TXH SHUPLWHQ MXVWL¿FDU PiV ELHQ OR FRQWUDULR HV GHFLU TXH Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

HO FRVWH VRFLDO \ OD LQYHUVLyQ GH WUDEDMR TXH VXSRQH OD FRQV WUXFFLyQ GH ORV GLIHUHQWHV WLSRV GH FRQWLQHQWHV IXH PiV ELHQ HVFDVR \ EDVWDQWH HTXLSDUDEOHV 3RVLEOHPHQWH HO TXH PHQRV WUDEDMR VXSRQH VRQ ODV IRVDV \D TXH FRQVLVWH HQ OD UHDOL]DFLyQ GH XQ KR\R EDMR HO SDYLPHQWR HPSOHDQGR DOJ~Q WLSR GH DUFLOOD ±DXQTXH QR QHFHVDULDPHQ WH± SDUD UHJXODUL]DU VX VXSHU¿FLH \ DOJXQDV WDEODV GH PDWHULD RUJiQLFD \ SLHGUDV HQ OD FXEULFLyQ GHO FDGiYHU 0D\RU LQYHU VLyQ VXSRQH HO HPSOHR GH XUQDV DO WHQHU TXH VXPDU D ORV PLV PRV HOHPHQWRV HPSOHDGRV HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD IRVD HO YDORU VRFLDO GHO YDVR FHUiPLFR DPRUWL]DGR 1R REVWDQWH HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV SDUHFH WUDWDUVH GH UHFLSLHQWHV TXH SUHYLDPHQWH KDQ WHQLGR XQ XVR SURORQJDGR FRPR FRQWHQH GRUHV \ TXH QR KDQ VLGR IDEULFDGRV H[SUHVDPHQWH SDUD WDO PHQHVWHU D SHVDU GH VX DSDUHQWH QRUPDOL]DFLyQ PRUIROyJLFD /XOO

(Q HO PLVPR VHQWLGR WHQHPRV TXH FRQVLGHUDU OD FRQVWUXFFLyQ GH ODV FLVWDV GH PDPSRVWHUtD $ OD UHDOL]DFLyQ GH OD IRVD VH GHEH DxDGLU HO OHYDQWDPLHQWR GH SHTXHxRV PXUHWHV WUDEDGRV FRQ DUFLOOD R EDUUR SDUD ORV TXH QRUPDOPHQWH VH HPSOHDUtDQ PDWHULDV SULPDV ORFDOHV (MHPSORV VLJQL¿FDWLYRV VRQ OD FLV WD GH PDPSRVWHUtD GRFXPHQWDGD HQ 7DEDLj $VSH R HQ HO 3XQWDO GHO %~KR (OFKH GRQGH OD PDWHULD SULPD HPSOHDGD Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

VRQ EORTXHV GH DUHQLVFDV FDOFiUHDV \ PDUJDV GH ODV TXH H[LVWHQ HQ DEXGDQFLD HQ OD PLVPD EDQGD GHO 0LRFHQR VR EUH OD TXH VH XELFDQ ORV DVHQWDPLHQWRV /R PLVPR SRGHPRV VHxDODU SDUD OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV 6DQ $QWyQ GH 2ULKXHOD \ /DGHUDV GHO &DVWLOOR &DOORVD GHO 6HJXUD

(Q FXDOTXLHU FDVR OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD FLVWD GH PDP SRVWHUtD WDPSRFR VXSRQH XQD LQYHUVLyQ GH WUDEDMR FRQVLGHUD EOH QL XQD HVSHFLDOL]DFLyQ ODERUDO &RPR HMHPSOR SRGHPRV LQGLFDU TXH ORV ¿UPDQWHV GH HVWH WUDEDMR WXYLHURQ DGHPiV GH OD RSRUWXQLGDG GH H[FDYDU YDULDV FLVWDV GH PDPSRVWHUtD HQ HO \DFLPLHQWR GH 7DEDLj $VSH EDMR OD GLUHFFLyQ GHO 'U 0 6 +HUQiQGH] 3pUH] OD RFDVLyQ GH FRQVWUXLU XQD GH HOODV SDUD OD H[SRVLFLyQ SHUPDQHQWH GH 3UHKLVWRULD TXH H[LVWH DFWXDOPHQWH HQ HO 0XVHR $UTXHROyJLFR 3URYLQFLDO GH $OLFDQWH (Q VX PRQ WDMH VH HPSOHy PDWHULD SULPD GH OD 6LHUUD GH 7DEDLj $VSH \ HO WLHPSR LQYHUWLGR SRU WUHV SHUVRQDV HQ VX FRQVWUXFFLyQ QR VXSHUy ODV GRV KRUDV 0D\RU LQYHUVLyQ SDUHFH FRUUHVSRQGHU D ODV FLVWDV GH ODMDV \D TXH HQ PXFKRV FDVRV HV QHFHVDULR GHVEDVWDU \ HVFXDGUDU DO JXQDV GH ODV ORVDV TXH DGHPiV KDQ GH REWHQHUVH GH OXJDUHV PX\ HVSHFt¿FRV TXH HQ SULQFLSLR SXHGHQ KDFHU SHQVDU HQ XQ FRVWH \ XQD LQYHUVLyQ FRQVLGHUDEOH HQ VX WUDQVSRUWH 6LQ HPEDUJR GHVGH QXHVWUD SHUVSHFWLYD HVWH DVSHFWR GHEH VHU Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

PDWL]DGR DO PHQRV SDUD OD ]RQD HQ HVWXGLR (Q HO FDVR GH OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV (O &DPSHOOR OD PLVPD LVOD \ XQD DPSOLD ]RQD FRVWHUD VLWXDGD HQ HO HQWRUQR LQPHGLDWR GHO \DFLPLHQWR HVWi FRQVWLWXLGD SRU HVWUDWRV GH DUHQLVFDV ±FDOFDUHQLWDV± GH GLIHUHQWHV HVSHVRUHV D PRGR GH EDQGDV VXSHUSXHVWDV IiFLO PHQWH H[WUDtEOHV \ DSURYHFKDEOHV FRPR ODMDV &RPR UHIHUHQ FLD VLJQL¿FDWLYD VH KD GH VHxDODU TXH OD PLVPD WRUUH FRVWHUD GH GHIHQVD OHYDQWDGD HQ OD ,OOHWD HVWi IRUUDGD GH ODMDV REWHQL GDV GHO PLVPR OXJDU 0D\RU FRVWH GHELy VXSRQHU SDUD ODV SREODFLRQHV GH 6DQ $QWyQ 2ULKXHOD \ /DGHUDV GHO &DVWLOOR &DOORVD GH 6HJXUD

\D TXH WDO FRPR VHxDOD - )XUJ~V ODV ODMDV GH DUHQLV FD HPSOHDGDV HQ VX FRQVWUXFFLyQ QR H[LVWHQ QL HQ ODV VLHUUDV GH 2ULKXHOD QL GH &DOORVD GHO 6HJXUD (O OXJDU PiV SUy[LPR SDUHFH VHU OD /RPD GH +XUFKLOOR VLWXDGD HQ OD PDUJHQ GHUH FKD GHO UtR 6HJXUD \ D XQRV NP GH GLVWDQFLD GH 6DQ $QWyQ \ D DOJR PiV GH NP GH ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR 6LQ HPEDUJR HO PLVPR FRVWH VRFLDO H LQYHUVLyQ ODERUDO TXH VXSRQH REWHQHU ODV ODMDV SDUD OD FRQVWUXFFLyQ GH ODV WXPEDV KXER GH LQYHUWLU VH SRU HMHPSOR HQ OD DGTXLVLFLyQ GH EORTXHV URFRVRV SDUD OD IDEULFDFLyQ GH PROLQRV \ PROHGHUDV &UHHPRV TXH QR VH GHEH VREUHYDORUDU OD LQYHUVLyQ UHDOL]DGD HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH ORV GLIHUHQWHV WLSRV GH FRQWLQHQWHV IXQH Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

UDULRV QL TXH VX FRVWH VRFLDO GHED VHU FRQWHPSODGR FRPR XQ EDODQFH GLIHUHQFLDO VLJQL¿FDWLYR (Q QXHVWUD RSLQLyQ DOJXQRV GDWRV YLHQHQ D DSR\DU HVWD HVFDVD LQYHUVLyQ HQ ORV FRQWLQHQ WHV IXQHUDULRV (V FXULRVR REVHUYDU FyPR HQ ORV DVHQWDPLHQ WRV VLWXDGRV HQ HO FXUVR EDMR GHO UtR 9LQDORSy HVSHFLDOPHQWH HQ ORV H[FDYDGRV DPSOLDPHQWH ±7DEDLj +HUQiQGH]

&DUDPRUR , 5DPRV *RQ]iOH] \ 5XL] ± QR VH KD GRFXPHQWDGR QLQJXQD FLVWD GH ODMDV KHFKR TXH VH MXVWL¿FD SRU OD LQH[LVWHQFLD HQ ORV HQWRUQRV LQPHGLDWRV GH SODFDV GH DUHQLVFD GH WDPDxR FRQVLGHUDEOH IiFLOPHQWH DSURYHFKDEOHV 6X REWHQFLyQ \ WUDQVSRUWH GHVGH OXJDUHV EDVWDQWH DOHMDGRV VXSRQGUtD XQD FRQVLGHUDEOH LQYHUVLyQ \ XQD HVSHFLDOL]DFLyQ ODERUDO GH WUDEDMR GH FDQWHUtD TXH QR SDUHFLy H[LVWLU (Q HO PLVPR VHQWLGR HO PD\RU Q~PHUR GH FLVWDV GH ODMDV GRFXPHQWDGDV HQ 6DQ $QWyQ 2ULKXHOD ± ± QR GHEH VHU H[SOLFDGR VRODPHQWH SRU HO PD\RU Q~PHUR GH WXPEDV H[ FDYDGDV VLQR SRU VX SUR[LPLGDG D OD IXHQWH GH DSURYLVLRQD PLHQWR &RQ WRGR HO Q~PHUR GH FLVWDV GH ODMDV HQ 6DQ $QWyQ ~QLFDPHQWH VXSRQH HO GHO WRWDO GH WXPEDV H[FDYDGDV SRU - )XUJ~V SRUFHQWDMH QDGD VLJQL¿FDWLYR VL WHQHPRV HQ FXHQWD ODV QRWLFLDV SURFHGHQWHV GHO \DFLPLHQWR GH &REDWLOODV OD 9LHMD 0XUFLD VLWXDGR D HVFDVDPHQWH NP GH GLVWDQFLD HQ OD PLVPD FXHQFD GHO 6HJXUD \ GRQGH OD REWHQFLyQ GH OD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

MDV VH SXHGH HIHFWXDU HQ HO PLVPR HPSOD]DPLHQWR (Q XQ UH FLHQWH LQIRUPH VREUH HVWH \DFLPLHQWR VLWXDGR HQ XQR GH ORV FHUURV TXH FRPSRQHQ HO 0RQWH GH OD )OHFKDV VH LQGLFD TXH OD H[FDYDFLyQ UHDOL]DGD HQ ORV DxRV \ SRU XQ HTXL SR GH OD 8QLYHUVLGDG GH 0XUFLD EDMR OD GLUHFFLyQ GH OD 'UD 0XxR] $PLOLELD VH GRFXPHQWDURQ YDULRV HQWHUUDPLHQWRV HQ FLVWD GH ODMDV \ TXH ODV H[SROLDFLRQHV UHDOL]DGDV HQ ORV ~OWL PRV DxRV DIHFWDURQ D HQWHUUDPLHQWRV HQ FLVWDV 0HGLQD HW DOLL 3RU OR WDQWR OD PD\RU R PHQRU SUHVHQFLD GH XQ WLSR X RWUR GH FRQWLQHQWH IXQHUDULR SDUHFH HVWDU FRQGLFLRQDGD SRU OD GLVSRQLELOLGDG \ IDFLOLGDG GH REWHQFLyQ GH ORV PDWHULDOHV FRQVWUXFWLYRV 'HO PLVPR PRGR WDPSRFR VH SXHGH HVWDEOHFHU XQD UHODFLyQ GLUHFWD HQWUH WLSR GH FRQWLQHQWH IXQHUDULR \ HO YDORU VRFLDO GHO DMXDU TXH DFRPSDxD D ORV FDGiYHUHV $ XQ VXSXHVWR PD \RU FRVWH VRFLDO GH OD WXPED QR VH FRUUHVSRQGH XQ PD\RU YDORU VRFLDO GH ORV DMXDUHV (V SUHFLVDPHQWH HQ ODV IRVDV \ HQ DOJXQDV FLVWDV GH PDPSRVWHUtD GH 6DQ $QWyQ /DGHUDV GHO &DVWLOOR ,OOHWD GHOV %DQ\HWV \ 7DEDLj GRQGH VH KD GRFX PHQWDGR OD GHSRVLFLyQ GH DMXDUHV D ORV TXH HQ SULQFLSLR GHEHPRV FRQVLGHUDU FRPR GH PD\RU YDORU VRFLDO DQWH OD SUH VHQFLD GH DODEDUGDV \ DGRUQRV SHUVRQDOHV GH RUR \ SODWD SRU RWUR ODGR VL H[LVWH XQ WLSR GH FRQWLQHQWH IXQHUDULR GRQGH ORV Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

FRQWHQLGRV SDUHFHQ WHQHU XQ PHQRU YDORU VRFLDO HV HQ ODV XUQDV KDELpQGRVH GRFXPHQWDGR XQ JUDQ Q~PHUR GH HOODV VLQ QLQJ~Q WLSR GH DMXDU (OOR FRLQFLGH HQ EXHQD PHGLGD FRQ HO KHFKR GH TXH OD LQPHQVD PD\RUtD GH HVWH WLSR GH WXPEDV DOEHUJDURQ FDGiYHUHV LQIDQWLOHV R D OR VXPR DGROHVFHQWHV FLUFXQVWDQFLD TXH WDPELpQ DFRQWHFH HQ RWURV \DFLPLHQWRV DUJiULFRV GHO 6XGHVWH 6FKXEDUW \ $UWHDJD &DVWUR HW DOLL 0DUWtQH] HW DOLL

$Vt SXHV VL SDUD HO iPELWR DUJiULFR HO YDORU VRFLDO GHO FRQWH QLGR GH ODV VHSXOWXUDV PXHVWUD XQD DPSOLD GLVLPHWUtD ±TXH KD VHUYLGR FRPR EDVH SDUD HODERUDU XQD SURSXHVWD GH HVWUXFWX UDFLyQ VRFLDO /XOO \ (VWpYH] ± HQ OD =RQD GHO 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO HQ GRQGH VH XWLOL]DQ H[FOXVLYDPHQWH ODV FXHYDV \ FRYDFKDV FRPR FRQWHQHGRUHV IXQHUDULRV HVWH GHVHTXLOLEULR QR VH PDQL¿HVWD GH PRGR WDQ DFXVDGR 1R HV UDUR FRPR VH KD YLVWR OD SUHVHQFLD GH SURGXFWRV PHWiOLFRV HVSHFLDOPHQWH DGRUQRV HQ IRUPD GH FROJDQWHV DUHWHV HVSLUDOHV \ EUD]DOHWHV \ HQ DO PHQRV GRV FDVRV SHTXHxRV FXFKLOORV GH UHPDFKHV ±0DV GH )HOLS ,EL \ &RYD GH OD %DUVHOOD 7RUUHPDQ]DQDV ± (Q FXDOTXLHU FDVR SDUD SRGHU FRQVHJXLU HVWD VHULH GH SUR GXFWRV GHMDGRV SDUD VLHPSUH FRQ ODV LQKXPDFLRQHV VHUtD QHFHVDULR JHQHUDU XQ H[FHGHQWH TXH DXQTXH GLItFLOPHQWH FXDQWL¿FDEOH SHUPLWLHVH OD REWHQFLyQ GH OD PDWHULD SULPD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

SDUD VX HODERUDFLyQ R ELHQ OD FRQVHFXFLyQ GH ORV SURGXFWRV \D PDQXIDFWXUDGRV SRU PHGLR GHO LQWHUFDPELR \ GHO PDQWHQL PLHQWR GH XQDV UHODFLRQHV VRFLDOHV FRQ ORV JUXSRV DUJiULFRV 8QR GH ORV DVSHFWRV PHQRV YDORUDGRV HQ UHODFLyQ DO ULWR GH LQKXPDFLyQ HQ ODV FRPXQLGDGHV GHO $UJDU KD VLGR OD SUH VHQFLD FRPR SDUWH GHO DMXDU IXQHUDULR GH SRUFLRQHV VHOHFWLYDV GH FDUQH /D DSDULFLyQ GH UHVWRV yVHRV GH DQLPDO HQ HO LQWH ULRU GH ODV WXPEDV GH OD &XOWXUD GH (O $UJDU IXH FRQVWDWDGD GHVGH HO SULPHU PRPHQWR SRU / 6LUHW TXLHQ VL ELHQ QR

)LJXUD <DFLPLHQWRV FRQ LQKXPDFLRQHV HQ XUQD HQ HO 6XGHVWH VHJ~Q 9 /XOO \ - (VWpYH]

Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

SXEOLFy XQD GRFXPHQWDFLyQ H[KDXVWLYD GH HVWH WLSR GH UHVWRV Vt KL]R PHQFLyQ GH VX KDOOD]JR HQ DOJXQDV WXPEDV VLJQL¿ FDWLYDV $Vt SRU HMHPSOR VHxDOD OD SUHVHQFLD GH XQ K~PHUR L]TXLHUGR \ XQ DVWUiJDOR GH EXH\ MXQWR FRQ XQ PHWDSRGLR GH DOJ~Q WLSR GH XQJXODGR HQ OD VHSXOWXUD Q~PHUR GH ,IUH XQ IpPXU WDPELpQ GH EXH\ HQ OD WXPED Q~PHUR GH *DWDV OD WLELD GHUHFKD FDOFiQHR \ DVWUiJDOR GH XQ EXH\ HQ OD WXPED GH )XHQWH ÈODPR \ RWUD WLELD GHUHFKD GH EXH\ HQ OD WXPED ¿QDOPHQWH GH (O $UJDU VHxDOy OD DEXQGDQFLD GH KXHVRV GH WLELDV DVWUiJDORV \ FDOFiQHRV GH EXH\ DVt FRPR WLELDV \ UDUD YH] K~PHURV GH RYLFDSULQRV VyOR HQ OD WXPED VH PHQFLR QD OD SUHVHQFLD GH XQ K~PHUR GH FRQHMR ([FDYDFLRQHV PiV UHFLHQWHV KDQ YHQLGR D FRQ¿UPDU OD GHSR VLFLyQ GH WUR]RV GH FDUQH HQ ODV WXPEDV DUJiULFDV FRPR XQ UDVJR FDUDFWHUtVWLFR GHO ULWR IXQHUDULR (Q /RUFD ODV ~OWLPDV H[FDYDFLRQHV SXEOLFDGDV LQIRUPDQ GH OD SUHVHQFLD GH KXHVRV GH ODV H[WUHPLGDGHV GH RYLFDSULQRV HQ ORV HQWHUUDPLHQWRV ORFDOL]DGRV HQ YDULRV \DFLPLHQWRV $Vt RFXUUH SRU HMHPSOR HQ /RV &LSUHVHV &RQYHQWR GH ODV 0DGUHV 0HUFHGDULDV & =DSDWHUtD \ &HUUR 1HJUR GH -RIUp 0DUWtQH] HW DOLL 'H ORV GDWRV FRQRFLGRV VH GHVSUHQGH TXH HQ ORV \DFLPLHQWRV DUJiULFRV GH /RUFD OD LQWURGXFFLyQ GH SRUFLRQHV GH FDUQH GH DQLPDO ±VLHPSUH GH ODV H[WUHPLGDGHV± QR VH KDOOD UHODFLRQD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

GR HQ SULQFLSLR FRQ QLQJ~Q WLSR GH VHSXOWXUD HQ FRQFUHWR \D TXH VX DSDULFLyQ VH SURGXFH WDQWR HQ HO LQWHULRU GH FRYDFKDV FRPR GH FLVWDV GH ODMDV R XUQDV (Q ORV \DFLPLHQWRV GH *UDQDGD WDPELpQ IXH FRQVWDWDGD OD SUHVHQFLD GH UHVWRV yVHRV DQLPDOHV HQ OD PD\RUtD GH ODV WXPEDV DUJiULFDV GH &DVWHOOyQ $OWR *DOHUD \ HQ WRGDV \ FDGD XQD GH ODV VHSXOWXUDV GH 7HUUHUD GHO 5HORM 'HKHVD GH *XDGL[ (Q HO SULPHUR GH HVWRV \DFLPLHQWRV DFRVWXPEUD ED D DSDUHFHU XQ IpPXU GH RYLFDSULQR FHUFD GH OD FDEH]D GH ORV LQKXPDGRV PLHQWUDV TXH HQ 7HUUHUD GHO 5HORM WDPELpQ DSDUHFtDQ SDWDV GH EyYLGR HQ DOJXQDV VHSXOWXUDV 0ROLQD HW DOLL

(O KDOOD]JR HQ 7DEDLj GHO FDGiYHU GH XQ LQGLYLGXR DFRP SDxDGR GH XQD DODEDUGD XQ SHTXHxR YDVR FDUHQDGR \ MXQWR DO EUD]R GHUHFKR HO UDGLR \ OD XOQD GH XQ RYLFDSULQR DGXOWR +HUQiQGH] FRQ¿UPD OD SUHVHQFLD GH XQ HOHPHQWR PiV GHO ULWR IXQHUDULR DUJiULFR HQ VX PiV SXUD PDQLIHVWDFLyQ 'HVJUDFLDGDPHQWH FDUHFHPRV GH GDWRV DO UHVSHFWR TXH FRQ¿UPHQ HVWH PLVPR H[WUHPR HQ RWURV \DFLPLHQWRV FRP SOHWDPHQWH H[FDYDGRV FRPR 6DQ $QWyQ R /DGHUDV GHO &DVWL OOR \D TXH QL - )XUJ~V QL - &RURPLQDV PHQFLRQDURQ QXQFD HVWH GHWDOOH VL HV TXH OOHJDURQ D UHSDUDU HQ pO 'H OD ,OOHWD GHOV Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

%DQ\HWV SRU RWUD SDUWH QR VH KD SXEOLFDGR KDVWD OD IHFKD LQIRUPDFLyQ DOJXQD DO UHVSHFWR 3RU ~OWLPR VH KD GH VHxDODU OD WRWDO DXVHQFLD GH HVWXGLRV SDOHRDQWURSROyJLFRV HQ UHODFLyQ D ORV UHVWRV KXPDQRV ORFDOL ]DGRV HQ ORV HQWHUUDPLHQWRV UHIHULGRV $ OD HVSHUD GH OD SXEOL FDFLyQ GH DOJXQRV UHFLHQWtVLPRV WUDEDMRV &ORTXHOO \ $JXLODU D E HQ OR TXH VH UH¿HUH D ORV HQWHUUDPLHQWRV GH OD (GDG GHO %URQFH VyOR FRQWDPRV FRQ HO DQiOLVLV UHDOL]DGR D XQ LQKXPDGR LQIDQWLO SURFHGHQWH GH &DUDPRUR , (OFKH &ORTXHOO \ $JXLODU F IDOWDQGR SRU FRPSOHWR LQIRUPDFLyQ SXEOLFDGD HQ OR TXH FRQFLHUQH D HGDG VH[R R SDOHRSDWRORJtDV HQ OD WRWD OLGDG GH OD PXHVWUD D H[FHSFLyQ GHO FDVR \D PHQFLRQDGR /D DXVHQFLD GH GDWRV UHIHUHQWHV DO VH[R GH ORV LQGLYLGXRV LQKXPDGRV QRV LPSLGH FRQRFHU LQIRUPDFLyQ YLWDO UHIHUHQWH D SRVLEOHV QRUPDV ULWXDOHV GH HQWHUUDPLHQWR VX DVRFLDFLyQ D WLSRV GH VHSXOWXUDV GLIHUHQWHV R D WLSRV GH DMXDUHV FRQFUHWRV /D UHODFLyQ DUPDV KRPEUH DGRUQRV PXMHU XWLOL]DGD HQ DOJXQDV RFDVLRQHV SDUD OD ]RQD DUJiULFD FUHHPRV TXH QR SXHGH UHVXOWDU ~OWLO SDUD EXHQD SDUWH GHO iUHD HQ HVWXGLR SRU FXDQWR TXH SDUHFH UHJLVWUDUVH XQD SUHIHUHQFLD SRU ORV DGRU QRV FRPR DMXDU IXQHUDULR H[FOXVLYR IUHQWH D ODV DUPDV SUiFWL FDPHQWH DXVHQWHV GH ORV DMXDUHV HQ OD ]RQD QR DUJiULFD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

)LJXUD $MXDUHV IXQHUDULRV \ /D %DVWLGD 7RWDQD 0XUFLD 9 5XL] $UJLOpV \ & 3RVDF 0RQ (O $UJDU $QWDV $OPHUtD 9 3LQJHO (O $UJDU $QWDV $OPHUtD ( \ / 6LUHW /D %DVWLGD 7RWDQD 0XUFLD

- 0DUWtQH] 6DQWD 2ODOOD HW DOLL &XHVWD GHO 1HJUR 3XUXOOHQD *UDQDGD ) 0ROLQD \ ( 3DUHMD

$ IDOWD GH XQD GLVFULPLQDFLyQ VH[XDO GHEHPRV FRQIRUPDUQRV FRQ XQD GLVFULPLQDFLyQ HQ EDVH D OD HGDG DVSHFWR pVWH WUD WDGR WDPELpQ GH PRGR PX\ JHQHUDO SXHV VL UHVXOWD FRUULHQWH OD GHWHUPLQDFLyQ GH ORV LQKXPDGRV LQIDQWLOHV QR KD\ LQIRUPD FLyQ VX¿FLHQWH TXH QRV SHUPLWD GLIHUHQFLDU D ORV DGXOWRV GH ORV VXE DGXOWRV \ DQFLDQRV KHFKR pVWH TXH VXSRQH RWUD PHUPD LPSRUWDQWH GHO UHJLVWUR 'H KHFKR ODV PHQFLRQHV GH FDGiYH UHV GH HGDG LQIDQWLO SXEOLFDGDV VH GHEHQ HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV D REVHUYDFLRQHV QR UHDOL]DGDV SRU HVSHFLDOLVWDV /RV HQWHUUDPLHQWRV LQIDQWLOHV VH ORFDOL]DQ HQ XQD DPSOLD ]RQD \ XWLOL]DQ FRQWLQHQWHV PX\ GLIHUHQWHV GHWHUPLQiQGRVH LQKX PDFLRQHV HQ FRYDFKD FLVWD IRVD \ XUQD 'H ORV \DFLPLHQWRV LQYHQWDULDGRV SRU QRVRWURV VH KDQ ORFDOL]DGR GRV LQKXPDFLR QHV HQ FXHQFRV HQ 0DV GHO &RUUDO $OFRL XQD LQKXPDFLyQ HQ JULHWD HQ 8OO GHO 0RUR $OFRL DFRPSDxDQGR D XQ LQGLYL GXR DGXOWR HQ &DEH]R 5HGRQGR VH ORFDOL]DQ VHLV HQ FLVWD GHQWUR GH OD &XHYD HQ FRYDFKD HQ HO 'HSDUWDPHQWR ,, Ì1',&(

,9 (YDOXDFLyQ GH ORV GDWRV

DFRPSDxDQGR D XQ DGXOWR \ HQ XUQDV HQ ORV GHSDUWDPHQWRV 9,,, ;,,, GRV \ ;9,,, HQ XQ HQWHUUDPLHQWR HQ JULHWD HQ HO 3HxyQ GHO 7ULQLWDULR DO PHQRV WUHV LQGLYLGXRV LQIDQWLOHV GHQWUR GH XQD JULHWD HQ /D +RUQD $VSH XQD LQKXPDFLyQ HQ IRVD HQ OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV (O &DPSHOOR RWUD LQKXPDFLyQ HQ IRVD HQ &DUDPRUR , (OFKH \ XQ Q~PHUR LQGHWHUPLQDGR GH HQWHUUDPLHQWRV LQIDQWLOHV DO SDUHFHU SUHGRPLQDQWHPHQWH HQ XUQDV HQ ODV /DGHUDV GHO &DVWLOOR &DOORVD GHO 6HJXUD \ 6DQ $QWyQ 2ULKXHOD

(Q FDPELR DGXOWRV LQKXPDGRV HQ XUQDV VyOR VH KDQ OR FDOL]DGR HQ ORV \DFLPLHQWRV GH 6DQ $QWyQ \ /DGHUDV GHO &DVWLOOR DXQTXH GH ODV GHVFULSFLRQHV GH - )XUJ~V VH GHV SUHQGH TXH IXHURQ PLQRULWDULRV HQ FRPSDUDFLyQ FRQ ODV LQ KXPDFLRQHV LQIDQWLOHV +D\ LQGLFLRV LJXDOPHQWH GH DGXOWRV HQ XUQDV HQ HO \DFLPLHQWR GHO 7DEDLj $VSH DXQTXH SURFH GHQWHV GH H[FDYDFLRQHV FODQGHVWLQDV 3DUWLHQGR GH OD EDVH GH TXH ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV GR FXPHQWDGDV HQ HO LQWHULRU GH ODV ]RQDV GH KiELWDW HQ ORV \DFL PLHQWRV VHxDODGRV VH FRUUHVSRQGHQ FRQ ORV UDVJRV TXH GH ¿QHQ OD QRUPD DUJiULFD *RQ]iOH] FUHHPRV HVWDU HQ FRQGLFLRQHV GH HYDOXDU ODV KLSyWHVLV TXH VREUH OD GHOLPLWDFLyQ GH OD VRFLHGDG DUJiULFD VH KDQ PDQHMDGR KDVWD OD IHFKD

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

9 (YDOXDFLyQ GH ODV KLSyWHVLV $ OD OX] GH OR DQWHULRUPHQWH H[SXHVWR SDUHFH FODUR TXH KD\ LQGLFLRV VX¿FLHQWHV SDUD FRQVLGHUDU OD H[LVWHQFLD HQ OD ]RQD HQ HVWXGLR GH DO PHQRV VHLV DVHQWDPLHQWRV HQ ORV TXH VH SUDFWLFy HO HQWHUUDPLHQWR GHQWUR GH ORV PiV SXURV ©FiQRQHVª DUJiULFRV pVWRV VRQ 6DQ $QWyQ /DGHUDV GHO &DVWLOOR ,OOHWD GHOV %DQ\HWV 7DEDLj &DUDPRUR , \ 3XQWDO GHO %~KR 'H WR GRV HOORV ORV GRV SULPHURV JR]DURQ GHVGH PX\ DQWLJXR GH OD SOHQD FRQVLGHUDFLyQ GH ©DUJiULFRVª /DV SXEOLFDFLRQHV GH - )XUJ~V GHMDEDQ SRFDV GXGDV DO UHVSHFWR \D TXH OD FDQWLGDG GH WXPEDV H[FDYDGDV ±HQWUH \ HQ 6DQ $QWyQ± VX PRUIRORJtD \ HO DMXDU TXH FRQWHQtDQ HYLGHQFLDEDQ VXV UHODFLR QHV FXOWXUDOHV FRQ ORV \DFLPLHQWRV DOPHULHQVHV 6LUHW

6REUH HO UHVWR VLQ HPEDUJR HO GHEDWH VH KD FHUUDGR HQ IHFKDV EDVWDQWH PiV UHFLHQWHV 6LPyQ +HUQiQGH] *RQ]iOH] \ 5XL]

(Q FDPELR OD SROpPLFD DFHUFD GH OD GHWHUPLQDFLyQ GH ORV OtPLWHV R ]RQDV GH FRQWDFWR HQWUH OD VRFLHGDG DUJiULFD \ ODV Ì1',&(

9 (YDOXDFLyQ GH ODV KLSyWHVLV

VRFLHGDGHV DG\DFHQWHV QR KD VLGR WRGDYtD UHVXHOWD GH PRGR XQiQLPH &RPR UHVXOWDGR GH OD HYDOXDFLyQ GH ORV GDWRV ODV SURSRVLFLRQHV REVHUYDEOHV TXH VH SXHGHQ UHVHxDU HQ UHOD FLyQ FRQ ODV KLSyWHVLV D HYDOXDU VRQ ODV VLJXLHQWHV

(O &RUUHGRU SRU GRQGH GLVFXUUH HO UtR 6HJXUD HO &DPS G¶(O[ \ ODV ]RQDV OLWRUDOHV GHO &DPS G¶$ODFDQW HV GHFLU OD IRVD WHF WyQLFD TXH HV FRQWLQXDFLyQ GH OD GHO UtR *XDGDOHQWtQ \ TXH VH GLULJH KDVWD HO &DER GH ODV +XHUWDV GH $OLFDQWH GHOLPLWDGD HQ HO RHVWH \ QRURHVWH SRU ODV HVWULEDFLRQHV PRQWDxRVDV GHO 6XEEpWLFR \ 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO ±6LHUUD GH $EDQLOOD 6LHUUD GH &UHYLOOHQWH 6LHUUD GH OD 0DGHUD 6LHUUD GH 7DEDLj 6LHUUD GH 6DQFKR 6LHUUD GH )RQWFDOHQW± FRQVWLWX\H HO HVSDFLR JHRJUi¿FR TXH IXH RFXSDGR SRU SREODFLRQHV TXH SRGHPRV FRQVLGHUDU FRPR DUJiULFDV DO FRQVWDWDUVH OD UHDOL]DFLyQ GH SUiFWLFDV IXQHUDULDV QRUPDOL]DGDV \ KRPRJpQHDV FRQIRUPH D ODV QRUPDV HVWDEOHFLGDV HQ HO VHQR GH HVWD VRFLHGDG $O PLVPR WLHPSR OD SUHVHQFLD GH GHWHUPLQDGRV SURGXFWRV ±HV SHFLDOPHQWH FRSDV± HQ iPELWRV GRPpVWLFRV HV HO VHJXQGR LQGLFDGRU TXH YLHQH D DSR\DU HVWD SURSRVLFLyQ

(Q HO UHVWR GHO WHUULWRULR HQ HVWXGLR HO 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO YDOHQFLDQR VH GHVDUUROOD FRQWHPSRUiQHDPHQWH D (O $UJDU RWUR JUXSR DUTXHROyJLFR FRQ UDVJRV FXOWXUDOHV VLQJXODUHV FX\R SULQFLSDO H[SRQHQWH HV OD UHDOL]DFLyQ GH SUiFWLFDV IX Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

QHUDULDV IXHUD GH ODV ]RQDV GH KiELWDW DSURYHFKDQGR FRPR FRQWLQHQWH FXHYDV JULHWDV R FRYDFKDV SUy[LPDV D ORV DVHQWD PLHQWRV (O Q~PHUR GH LQKXPDGRV QXQFD SDUHFH VHU LQIHULRU D GRV \ ORV DMXDUHV TXH OHV DFRPSDxDQ PXHVWUDQ XQD SUHIH UHQFLD SRU SURGXFWRV PHWiOLFRV GH DGRUQR SHUVRQDO /RV OtPLWHV PHULGLRQDOHV GH HVWH JUXSR DUTXHROyJLFR YLHQHQ GDGRV SRU OD DOLQHDFLyQ GH VLHUUDV \D VHxDODGDV FRQ DQWHULRUL GDG \ TXH FRQ VHQWLGR 62 1( OH VHSDUDQ GHO iPELWR DUJiULFR 6XV OtPLWHV VHSWHQWULRQDOHV \ RULHQWDOHV VRQ XQD FXHVWLyQ WR GDYtD SHQGLHQWH DXQTXH ORV UHFLHQWHV WUDEDMRV HQ OD ]RQD GH $OPDQVD $OEDFHWH 6LPyQ +HUQiQGH] HW DOLL

PXHVWUDQ UDVJRV FXOWXUDOHV PX\ GLIHUHQWHV TXH SRGUtDQ VHU LQWHUSUHWDGRV HQ HVWH VHQWLGR

$ SDUWLU GHO %URQFH 7DUGtR VH REVHUYDQ FDPELRV HQ OD IHQR PHQRORJtD DUTXHROyJLFD LQGLFDGRUHV GH XQ QXHYR SDQRUDPD VRFLDO 7RGD HO iUHD HQ HVWXGLR ±%pWLFR 6XEEpWLFR 3UHEpWLFR± SDVy D HVWDU LQWHJUDGD HQ XQD UHDOLGDG VRFLDO GLIHUHQWH D ODV DQWHULRUHV \ SDUD OD TXH WRGDYtD QR VH FXHQWD FRQ ODV VX¿FLHQ WHV EDVHV FRPR SDUD UHDOL]DU VX FDUDFWHUL]DFLyQ HVSDFLDO /R TXH Vt VH SXHGH VHxDODU HQ OR TXH UHVSHFWD D ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV WHQLHQGR FRPR EDVH HPStULFD SULQFLSDO ODV HYLGHQ FLDV GHO DVHQWDPLHQWR GH &DEH]R 5HGRQGR 9LOOHQD HV OD XWL OL]DFLyQ FRPR FRQWLQHQWH WDQWR GH FRYDFKDV VLWXDGDV IXHUD GH Ì1',&(

9 (YDOXDFLyQ GH ODV KLSyWHVLV

OD ]RQD GH KiELWDW FRPR GH FLVWDV IRVDV XUQDV \ FRYDFKDV DU WL¿FLDOHV XELFDGDV HQ HO LQWHULRU GH ORV HVSDFLRV GRPpVWLFRV \ FX\RV DMXDUHV ±HQ FDVR GH DFRPSDxDU DO GLIXQWR± UHVSRQGHQ D HVD QXHYD IHQRPHQRORJtD PDWHULDO TXH YLHQH D FDUDFWHUL]DU D HVWD IDVH DUTXHROyJLFD YDVRV JHPLQDGRV FRQ FDUHQDV PX\ DQJXORVDV \ DPSOLD ERFD WURPSHWLOODV GH RUR HWF 7HQLHQGR HQ FXHQWD HVWD VHULH GH SURSRVLFLRQHV REVHUYDEOHV HVWDPRV HQ FRQGLFLRQHV GH HYDOXDU ODV GLIHUHQWHV KLSyWHVLV SODQWHDGDV DO LQLFLR GHO WUDEDMR /D SULPHUD GH HOODV DTXHOOD TXH SURSRQtD TXH HO OtPLWH GH (O $UJDU GHEtD HVWDEOHFHUVH HQ OD FXHQFD GHO UtR 6HJXUD HV UHIXWDGD SRU OD SULPHUD GH ODV SURSRVLFLRQHV DSXQWDGDV \D TXH VH UHJLVWUDQ \DFLPLHQWRV HQ OXJDUHV PXFKR PiV VHS WHQWULRQDOHV HQ ORV TXH VH UHDOL]DURQ SUiFWLFDV VRFLDOHV DUJi ULFDV /D VHJXQGD GH ODV KLSyWHVLV TXH LQGLFDED TXH ORV OtPLWHV GH EtDQ VLWXDUVH HQ OD FXHQFD GHO 9LQDORSy FRQVLGHUDQGR OD SR VLELOLGDG GH TXH HQ HVWD PLVPD XQLGDG ¿VLRJUi¿FD SXGLHVHQ FRQYLYLU DVHQWDPLHQWRV DUJiULFRV FRQ QR DUJiULFRV WDPELpQ SXHGH VHU UHIXWDGD VL OD FRQVLGHUDPRV HQ VHQWLGR HVWULFWR $XQTXH OD HYDOXDFLyQ UHDOL]DGD QRV KD SHUPLWLGR FRQWUDVWDU OD SUHVHQFLD GH DVHQWDPLHQWRV DUJiULFRV HQ HO FDXFH %DMR GHO UtR 9LQDORSy ODV SUiFWLFDV DUJiULFDV HVWiQ GRFXPHQWDGDV Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

HQ WHUULWRULRV PiV VHSWHQWULRQDOHV ±&DPS G¶$ODFDQW± \ HQ VHQWLGR ULJXURVR OD FRQYLYHQFLD HQWUH JUXSRV KXPDQRV FRQ SUiFWLFDV IXQHUDULDV \ VRFLDOHV GLIHUHQWHV QR VH GLR HQ XQ PLVPR HVSDFLR VLQR HQ WHUULWRULRV GLIHUHQFLDGRV GHQWUR GH XQD PLVPD FXHQFD 'HO PLVPR PRGR WDPSRFR SRGHPRV YDOLGDU OD WHUFHUD GH ODV KLSyWHVLV SODQWHDGDV TXH HVWDEOHFtD HO OtPLWH HQWUH DPEDV VR FLHGDGHV HQ OD FXHQFD GHO 9LQDORSy DXQTXH HQ HVWH HVSDFLR \ VXV ]RQDV FROLQGDQWHV VH SRGUtD KDEHU GDGR XQD IDFLHV FRPDUFDO GRQGH VH IXQGLHURQ HOHPHQWRV FDUDFWHUtVWLFRV GH DPEDV VRFLHGDGHV (VWD VXSXHVWD IDFLHV FRPDUFDO HVWDUtD FDUDFWHUL]DGD HQ HO SODQR PDWHULDO \ HQ SULQFLSLR SRU XQD PD\RU SUHVHQFLD GH SURGXFWRV PHWiOLFRV \ YDVRV FHUiPLFRV FRQ PHMRU WUDWDPLHQWR VXSHU¿FLDO TXH ORV YDVRV GHO ©%URQFH 9DOHQFLDQRª +HUQiQGH]

1R SRGHPRV YDOLGDU HVWD KLSyWHVLV SRU YDULRV PRWLYRV TXH VH UHVXPHQ HQ D 6L OD IDFLHV FRPDUFDO HVWi FRQVWLWXLGD SRU OD VLPELRVLV GH UDVJRV FXOWXUDOHV GH DPEDV VRFLHGDGHV WDPELpQ GHEHUtD DIHFWDU D ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV \ FRPR KHPRV FRQWUDVWDGR HVWH IHQyPHQR QR VH SURGXFH Ì1',&(

9 (YDOXDFLyQ GH ODV KLSyWHVLV

E (Q OR TXH VH UH¿HUH D OD PD\RU SUHVHQFLD GH SURGXFWRV PHWiOLFRV VH H[SOLFD SRU YDULRV IDFWRUHV FRPR VRQ HO PD\RU JUDGR GH SURIXQGL]DFLyQ HQ OD LQYHVWLJDFLyQ PD\RU Q~PHUR GH H[FDYDFLRQHV \ VREUH WRGR XQD PD\RU SUR[LPLGDG D ODV YHWDV GH PLQHUDOHV WUDQVIRUPDEOHV HQ FREUH F (Q WHUFHU OXJDU HO WUDWDPLHQWR GH ODV VXSHU¿FLHV GH ORV YDVRV FHUiPLFRV QR HV GLIHUHQWH DO GH RWURV \DFLPLHQWRV PiV VHSWHQWULRQDOHV FRPR SXHGH VHU OD 0XQWDQ\D $VVRODGD 0DUWt /ORPD GH %HW[t 'H 3HGUR R LQFOXVR HO PLVPR &HUUR GH ORV &XFKLOORV +HUQiQGH] HW DOLL

$GHPiV HQ QLQJXQR GH ORV DVHQWDPLHQWRV GHO 0HGLR \ $OWR 9LQDORSy VH KDQ GRFXPHQWDGR IRUPDV FHUiPLFDV FRQVLGHUD GDV FRPR DUJiULFDV -RYHU HW DOLL

/D UHIXWDFLyQ GH ODV WUHV KLSyWHVLV SURSXHVWDV KDVWD OD DF WXDOLGDG QRV OOHYD D SURSRQHU XQD QXHYD KLSyWHVLV TXH VH DSUR[LPH PiV D OD UHDOLGDG KLVWyULFD HQ HVWXGLR /D KLSyWHVLV TXH GHEH VHU YDOLGDGD HV DTXHOOD FRQVLGHUDGD HQ ODV SURSRVLFLRQHV REVHUYDEOHV H[WUDtGDV GH OD HYDOXDFLyQ GH OD EDVH HPStULFD GLVSRQLEOH /D VRFLHGDG DUJiULFD UHDOL]y VX H[SDQVLyQ KDFLD ]RQDV VHSWHQWULRQDOHV VLJXLHQGR OD IRVD WHF WyQLFD SRU GRQGH GLVFXUUHQ ORV UtRV *XDGDOHQWtQ \ 6HJXUD \ TXH VH GLULJH KDFLD HO &DER GH ODV +XHUWDV $OLFDQWH WHQLHQ GR FRPR OtPLWH HVSDFLDO HO DUFR PRQWDxRVR FRQVWLWXLGR SRU Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

ODV VLHUUDV GH $EDQLOOD &UHYLOOHQWH 0DGHUD 1HJUD 7DEDLj 6DQFKR )RQWFDOHQW \ TXH FRQ GLUHFFLyQ 62 1( GHOLPLWD HO &RUUHGRU GH OD 9HJD %DMD ± &DPS¶(O[ ± &DPS G¶$ODFDQW

Ì1',&(

9, ©$UTXHRORJtD GH OD PXHUWHª $OJXQDV UHÀH[LRQHV

9, ©$UTXHRORJtD GH OD PXHUWHª $OJXQDV UHÀH[LRQHV

(

V HYLGHQWH TXH GH ODV GLYHUVDV IRUPDV R WLSRV GH HQWHUUDPLHQWR FRQVWDWDGRV HQ ODV GRV iUHDV ±XQD DU JiULFD \ RWUD QR DUJiULFD± TXH HO UHJLVWUR QRV KD SHU PLWLGR GLVWLQJXLU SDUD ODV IDVHV SUHYLDV DO %URQFH 7DUGtR XQDV ±SUiFWLFDV IXQHUDULDV HQ JULHWD R FXHYD ELHQ VHD P~OWLSOH GREOH R LQGLYLGXDO± \D HVWiQ SUHVHQWHV HQ PRPHQWRV SUHYLRV ±&DPSDQLIRUPH 5XL] X +RUL]RQWH &DPSDQLIRUPH GH 7UDQVLFLyQ %HUQDEHX ± PLHQWUDV TXH RWUDV ±HQWHUUD PLHQWR LQGLYLGXDO HQ HO LQWHULRU GH SREODGRV± SDUHFHQ JHV WDUVH D LQLFLRV GHO ,, PLOHQLR %& HQ GHWHUPLQDGDV iUHDV GH OD 3HQtQVXOD ,EpULFD DO PRGL¿FDUVH ODV HVWUXFWXUDV VRFLDOHV HQ XQ SURFHVR WHQGHQWH KDFLD XQD FODUD HVWUDWL¿FDFLyQ VRFLDO (Q HO 'RPLQLR %pWLFR YDOHQFLDQR ±%pWLFR 6XEEpWLFR 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO± DVRFLDGR DO &DPSDQLIRUPH GRFX PHQWDPRV FDPELRV HQ HO SDWUyQ GH DVHQWDPLHQWR tQWLPD PHQWH XQLGRV DO SURFHVR KLVWyULFR GHVDUUROODGR HQ ]RQDV PiV Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

PHULGLRQDOHV GHO 6XUHVWH $ HVWH UHVSHFWR OD LQYHVWLJDFLyQ GHVDUUROODGD HQ ORV ~OWLPRV DxRV KD SHUPLWLGR GLVWLQJXLU GRV ]RQDV 5XL] 3RU XQD SDUWH XQ iUHD PHULGLRQDO HQWUH HO UtR 6HJXUD \ OD FXHQFD GHO 9LQDORSy GRQGH HQFRQ WUDPRV XQ KiELWDW EDVWDQWH GLYHUVL¿FDGR ±WDQWR HQ OODQR FRPR HQ DOWXUD± FRQ OD FRQVWDWDFLyQ GH ODV SULPHUDV HVWUXFWXUDV HVWDEOHV HQ DOWXUD ±/DV (VSHxHWDV 2ULKXHOD /HV 0RUHUHV &UHYLOOHQWH 3XQWDO GH ORV &DUQLFHURV 9LOOHQD 3HxyQ GH OD =RUUD 9LOOHQD ± VLWXDGRV WDQWR HQ OXJDUHV FRQ XQD ULTXH]D SRWHQFLDO HOHYDGD SRU OD H[LVWHQFLD GH UHFXUVRV PLQHURV R DJUtFRODV FRPR HQ SXQWRV HVWUDWpJLFRV SDUD HO FRQWURO GHO WH UULWRULR 3RU RWUD SDUWH XQD ]RQD VHSWHQWULRQDO FRUUHVSRQGLHQ WH HQ WpUPLQRV JHQHUDOHV D OD PRQWDxD DOLFDQWLQD \ VX iUHD GH FRVWD HQ GRQGH SRU HO PRPHQWR \ VHJ~Q ORV GDWRV GLVSR QLEOHV SDUHFH PDQWHQHUVH XQ KiELWDW HQ OODQR RFXSDQGR ORV IRQGRV GH ORV YDOOHV H LQFOXVR FXHYDV ±&RYD GH OHV &HQGUHV 7HXODGD 9HQWR ± SXGLHQGR VHU H[WHQVLEOH D ODV FRPDUFDV YDOHQFLDQDV HQ FRQWDFWR FRPR DVt OR GHPXHVWUDQ ODV H[FDYDFLRQHV UHFLHQWHPHQWH SXEOLFDGDV GH O¶$UHQDO GH OD &RVWD 2QWLQ\HQW %HUQDEHX HW DOLL

(O \DFLPLHQWR GH ODV (VSHxHWDV 2ULKXHOD VLWXDGR HQ DOWXUD HV XQR GH ORV SRFRV GRQGH SRGHPRV KDEODU GH XQD RFX SDFLyQ FDPSDQLIRUPH WHPSUDQD EDViQGRQRV HQ XQ UHJLVWUR Ì1',&(

9, ©$UTXHRORJtD GH OD PXHUWHª $OJXQDV UHÀH[LRQHV

EDVWDQWH LPSRUWDQWH GH FHUiPLFDV GH HVWLOR PDUtWLPR 5XL]

SDUWLFLSDQGR SOHQDPHQWH GH OD GLQiPLFD JHQHUDO GHO 6XUHVWH $UULEDV \ 0ROLQD <D GHQWUR GHO ,, PLOHQLR %& VH SURGXFLUtD XQD JHQHUDOL]DFLyQ GHO KiELWDW HQ DOWXUD HQ WRGR HO FRUUHGRU GH OD 9HJD %DMD GHO 6HJXUD &DPS G¶(O[ \ FXHQFD 0HGLD \ $OWD GHO UtR 9LQDORSy HPSOD]iQGRVH HQ OX JDUHV HVWUDWpJLFRV SUHGRPLQDQWHPHQWH UHOLHYHV PRQWDxRVRV HQWUH FXEHWDV JHRJUi¿FDV FRQ HO REMHWR GH FRQWURODU ORV SD VRV KDFLD OD PRQWDxD DOLFDQWLQD 9DOHQFLD \ /D 0HVHWD $KRUD ELHQ FRQ LQGHSHQGHQFLD GH TXH OD JHQHUDOL]DFLyQ GHO KiELWDW HQ DOWXUD VH SURGX]FD ~QLFDPHQWH HQ OD SDUWH PiV PHULGLRQDO GHO 'RPLQLR %pWLFR SDUHFH FODUR TXH HO WLSR GH HQWHUUDPLHQWR PiV KDELWXDO HQ DPEDV ]RQDV HV HO P~OWLSOH HQ FXHYD R JULHWD DVRFLDGR WDQWR D SREODGRV HQ DOWXUD FRPR HQ OODQR (MHPSORV VLJQL¿FDWLYRV VRQ ODV DVRFLDFLRQHV GHO SREOD GR GHO 3XQWDO GH ORV &DUQLFHURV D OD &XHYD GHO PLVPR QRPEUH TXH FRQWHQtD DO PHQRV FLQFR LQKXPDGRV 6ROHU

&DVD GH /DUD FRQ OD &XHYD GHO $OWR 1 FRQ QR PHQRV GH FDWRUFH 6ROHU R ODV 7HUUD]DV GHO 3DQWDQR FRQ OD &XHYD GHO +DFKD ±FXDWUR LQGLYLGXRV± -RYHU \ 6HJXUD

1R REVWDQWH DO LJXDO TXH RFXUUH FRQ PXFKDV GH ODV FXHYDV XWLOL]DGDV GXUDQWH OD (GDG GHO %URQFH FRPR FRQWLQHQWH IXQH UDULR ODV HPSOHDGDV HQ HO &DPSDQLIRUPH WDPELpQ SUHVHQWDQ Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

GH¿FLHQFLDV HQ VX UHJLVWUR H LQWHUSUHWDFLyQ DO KDEHU VLGR H[ FDYDGDV KDFH EDVWDQWHV GpFDGDV VHU \DFLPLHQWRV FRQ YDULRV QLYHOHV IXQHUDULRV GL¿FLOPHQWH GLVWLQJXLEOHV SRU DOWHUDFLRQHV SRVWGHSRVLFLRQDOHV R FRQRFHU VX H[LVWHQFLD D FDXVD GH VX GHVWUXFFLyQ -XQWR D ODV FXHYDV GH HQWHUUDPLHQWR P~OWLSOH HV UHVHxDEOH SRU VX XQLFLGDG OD GRFXPHQWDFLyQ GH XQ HQWHUUDPLHQWR LQGL YLGXDO HQ JULHWD HQ OD &XHYD 2ULHQWDO GHO 3HxyQ GH OD =RUUD DGVFULWR DO SREODGR VLWXDGR HQ VX FLPD \ FX\R DMXDU HVWDED FRPSXHVWR SRU XQ SXxDO GH OHQJ HWD GRV SXQWDV GH 3DOPHOD XQ DUHWH GH SODWD FDWRUFH YpUWHEUDV GH SH] SHUIRUDGDV \ DOJXQRV IUDJPHQWRV GH FHUiPLFD 6ROHU 3RU WDQWR HV LPSRUWDQWH LQVLVWLU HQ HO KHFKR GH TXH DO PHQRV HQ OD FXHQFD GHO 9LQDORSy SUHYLDPHQWH D OD IRUPDFLyQ GH ODV VRFLHGDGHV TXH YDQ D FDUDFWHUL]DU OD (GDG GHO %URQFH HQ HV WDV WLHUUDV \D VH UHJLVWUD WDQWR HO KiELWDW HQ DOWXUD FRPR XQDV SUiFWLFDV IXQHUDULDV FRQ HQWHUUDPLHQWRV P~OWLSOHV R LQGLYLGXD OHV HQ JULHWD R FXHYD (Q HVWH VHQWLGR FRQYLHQH QR ROYLGDU TXH HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV DGHPiV GH DOJXQDV RWUDV TXH HUDQ OD QHJDFLyQ GH ODV DUJiULFDV IXHURQ OD EDVH XWLOL]DGD SRU 0 7DUUDGHOO D E SDUD OD GH¿QLFLyQ GHO %URQFH 9DOHQFLDQR Ì1',&(

9, ©$UTXHRORJtD GH OD PXHUWHª $OJXQDV UHÀH[LRQHV

7HQLHQGR HQ FXHQWD HVWD VHULH GH LGHDV FDEUtD SUHJXQWDUVH SRU OD JHVWDFLyQ GH ODV HQWLGDGHV VRFLDOHV TXH D LQLFLRV GHO ,, PLOHQLR %& FRH[LVWLHURQ FRQ OD VRFLHGDG DUJiULFD HQ HO 'RPLQLR %pWLFR 9DOHQFLDQR - %HUQDEHX EDUDMy GRV KLSyWHVLV FRQ UHVSHFWR DO RULJHQ GHO OODPDGR ©%URQFH 9DOHQ FLDQRª &RQVLGHUy HQ SULPHU OXJDU TXH VH SRGtD IRUPDU D SDUWLU GH XQD HYROXFLyQ ORFDO SDUDOHOD D OD ©&XOWXUD $UJiULFDª LQFLGLHQGR ODV LQÀXHQFLDV GH HVWD ~OWLPD VREUH OD SULPHUD \D IRUPDGD /D VHJXQGD SRVLELOLGDG FRQVLGHUDED TXH ODV LQÀXHQ FLDV DUJiULFDV FRPHQ]DURQ D DFWXDU HQ XQ PRPHQWR HQ HO TXH HO +RUL]RQWH &DPSDQLIRUPH GH 7UDQVLFLyQ HVWDED SUHVHQWH FRQWULEX\HQGR D VX IRUPDFLyQ MXQWR D ODV WHQGHQFLDV ORFDOHV $O LJXDO TXH RWURV DXWRUHV - %HUQDEHX HVWXYR D IDYRU GH HVWD VHJXQGD SRVLELOLGDG DXQTXH ORV LQGLFLRV HUDQ HVFDVRV eVWRV VH FRQFUHWDEDQ HQ OD SRVLELOLGDG GH TXH H[LVWLHUDQ GHWHUPL QDGRV LQWHUFDPELRV GH SURGXFWRV HQWUH XQRV JUXSRV \ RWURV ±FHUiPLFDV FDPSDQLIRUPHV HQ 6DQ $QWyQ 2ULKXHOD \ GHWHU PLQDGDV IRUPDV DUJiULFDV HQ DVHQWDPLHQWRV GHO +RUL]RQWH &DPSDQLIRUPH GH 7UDQVLFLyQ± \ VREUH WRGR OD SUHVHQFLD GH DGRUQRV PHWiOLFRV ±FRPR HO DUHWH GH SODWD± FDUDFWHUtVWLFRV GHO JUXSR DUJiULFR DFRPSDxDQGR D OD LQKXPDFLyQ LQGLYLGXDO GH OD &XHYD 2ULHQWDO GHO 3HxyQ GH OD =RUUD 9LOOHQD FRQ DMXDU FODUDPHQWH FDPSDQLIRUPH 6ROHU

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

$XQTXH KDQ SDVDGR GLH] DxRV WRGDYtD QR WHQHPRV FRQVWDFLD GH HOHPHQWRV TXH SHUPLWDQ HYDOXDU OD IRUPDFLyQ GH OD VRFLH GDG GRFXPHQWDGD HQ HO 3UHEpWLFR PHULGLRQDO YDOHQFLD QR FRQ LQGHSHQGHQFLD GH (O $UJDU D SHVDU GH GLVSRQHU DFWXDOPHQWH GH QXHYDV GDWDFLRQHV DEVROXWDV EDVWDQWH HOHYDGDV /RV DYDQFHV HQ OD LQYHVWLJDFLyQ UHDOL]DGRV HQ ORV ~OWLPRV DxRV QR SHUPLWHQ D~Q SURQXQFLDUVH HQ XQR X RWUR VHQWLGR DXQTXH VLJXH VLHQGR OD KLSyWHVLV YDORUDGD SRU - %HUQDEHX OD PiV DFHSWDGD HQ OD DFWXDOLGDG 6H KD SRGLGR GRFXPHQWDU TXH GX UDQWH OD IDVH &DPSDQLIRUPH JUDQ SDUWH GH HVWH WHUULWRULR HVWi tQWLPDPHQWH OLJDGR DO VXUHVWH SDUWLFLSDQGR GH VX GLQiPLFD VRFLDO FRQ XQD LQWHQVL¿FDFLyQ GH ORV FRQWDFWRV H LQWHUFDP ELRV $GHPiV HO ~QLFR OXJDU GHO VXUHVWH HQ GRQGH SDUHFHQ JHVWDUVH FDPELRV KDFLD XQD VRFLHGDG GH FODVHV GXUDQWH HO WUiQVLWR GHO ,,, DO ,, PLOHQLR %& HV OD FXHQFD GHO 9HUD $OPHUtD

HQ WRUQR DO Q~FOHR GH (O $UJDU /D FRQVWDWDFLyQ GH GHSHQGHQ FLD HQWUH SREODGRV \ OD H[LVWHQFLD GH VHJUHJDFLRQHV FODVLVWDV D QLYHO ORFDO \ WHUULWRULDO VRQ ODV EDVHV TXH KDFHQ SHQVDU TXH © HO GHVDUUROOR GH ODV IXHU]DV SURGXFWLYDV DUJiULFDV IXH FHQ WUDOL]DGR SRU XQ DSDUDWR GH (VWDGR TXH GRWDGR GH VREHUDQtD SRGHU \ IXHU]D FRHUFLWLYD ORJUDUtD VXPLQLVWUDU ODV UHODFLRQHV SURGXFWLYDV TXH GHVGH FRPLHQ]RV GHO ,, PLOHQLR D & VH GH VDUUROODURQ GH IRUPD FRPSOHPHQWDULD HQWUH ORV DVHQWDPLHQ WRV FRPSUHQGLGRV DOUHGHGRU GH OD FXHQFD 7HUFLDULD GH 9HUD © Ì1',&(

9, ©$UTXHRORJtD GH OD PXHUWHª $OJXQDV UHÀH[LRQHV

$UWHDJD 'HVSXpV GH XQ SURFHVR GH FRQVROLGD FLyQ GHO JUXSR DUJiULFR VREUH HO WHUULWRULR GH JHVWDFLyQ GLVSR QLHQGR GH XQ DSDUDWR FHQWUDOL]DGR \ FRQ SRGHU FRHUFLWLYR ORV GLVWLQWRV FHQWURV DUJiULFRV LQLFLDUtDQ XQD SROtWLFD H[SDQVLYD GH DPSOLDFLyQ WHUULWRULDO SUHVLRQDQGR VREUH DOJXQDV FXHQFDV \ SHQHWUDQGR HQ RWUDV HQ GRQGH VH VHJXtD PDQWHQLHQGR XQ VLVWHPD VRFLDO GH HVWDPHQWRV SDUHQWDOHV LQFOXLGD OD GHO $QGDUD[ 9HJD GH *UDQDGD H LQFOXVR OD 9HJD GHO 6HJXUD (O SURFHVR H[SDQVLYR KDFLD OD ]RQD EpWLFD YDOHQFLDQD GH ELy GH SURGXFLUVH HQ ORV SULPHURV VLJORV GHO ,, PLOHQLR %& +HUQiQGH] D WHQRU GH ODV HYLGHQFLDV DUTXHROyJL FDV 6RULDQR *RQ]iOH] 6LPyQ +HUQiQGH] *RQ]iOH] \ 5XL] /D SUR\HFFLyQ DUJiULFD VREUH HO WHUULWRULR VH FRQFUHWy VLJXLHQGR OD IRVD LQWUDEpWLFD FRQ GLUHFFLyQ VXURHVWH QRUHVWH ±FRUUHGRU /RUFD 7RWDQD 0XUFLD 9HJD %DMD GHO 6HJXUD &DPS G¶(O[ \ &DPS G¶$ODFDQW± /RV DVHQWDPLHQWRV VH HPSOD]DURQ HQ ODV VLHUUDV GH 2ULKXHOD \ &DOORVD FRQ YHWDV GH PLQHUDOHV \ HQ ODV WLHUUDV FXDWHUQDULDV GH PHMRU FDOLGDG $O PLVPR WLHPSR VH HVWDEOH FLHURQ HQFODYHV HQ SXQWRV HVWUDWpJLFRV ±3LF GH OHV 0RUHUHV &UHYLOOHQWH 3XQWDO GHO %~KR (OFKH 7DEDLj $VSH ± VLWXD GRV HQ ODV HVWULEDFLRQHV PHULGLRQDOHV GH ODV VLHUUDV VXEEpWL FDV \ SUHEpWLFDV PHULGLRQDOHV TXH GHOLPLWDQ HO &RUUHGRU GH OD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

9HJD %DMD (OFKH /D ,OOHWD GHOV %DQ\HWV ±SURPRQWRULR URFRVR HQ OD PLVPD OtQHD GH FRVWD± VHUtD HO SXQWR PiV VHSWHQWULRQDO GH OD H[SDQVLyQ PX\ SUREDEOHPHQWH UHODFLRQDGR FRQ OD GLV WULEXFLyQ H LQWHUFDPELR GH GHWHUPLQDGRV SURGXFWRV /D SUHVHQFLD GH DOJ~Q IUDJPHQWR GH FHUiPLFD LQFLVD FDPSD QLIRUPH HQ SREODGRV QHWDPHQWH DUJiULFRV FRPR 6DQ $QWyQ /DGHUDV GHO &DVWLOOR R 3LF GH /HV 0RUHUHV SRGUtD VHU LQGLFD WLYR GH XQ PRPHQWR GH FRQYLYHQFLD FRQ SREODFLRQHV FDPSD QLIRUPHV %DMR HVWH SULVPD QR FDEH OD PHQRU GXGD GH TXH OD H[SDQVLyQ DUJiULFD WXYR TXH LQÀXLU HQ OD JHVWDFLyQ GH OD VR FLHGDG OLPtWURIH VLWXDGD HQ OD ]RQD GHO 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO )UHQWH D XQD VRFLHGDG GH FODVHV \ H[SDQVLYD FRPR OD DU JiULFD FRQ SUiFWLFDV IXQHUDULDV FDUDFWHUL]DGDV SRU OD LQKX PDFLyQ LQGLYLGXDO GHQWUR GHO iUHD GH SREODGR FRQ GLIHUHQ FLDV HQ ORV DMXDUHV TXH KDQ SHUPLWLGR UHDOL]DU XQD SULPHUD SURSXHVWD GH HVWUXFWXUDFLyQ VRFLDO /XOO \ (VWpYH] ODV FRPXQLGDGHV QR DUJiULFDV YDQ D FRQVHUYDU VXV FyGLJRV LGHR OyJLFRV HYLGHQFLDGRV HQ HO PDQWHQLPLHQWR GH ODV SUiFWLFDV IXQHUDULDV HQ FXHYD R JULHWD ±SUHIHUHQWHPHQWH GREOHV R WUL SOHV \ HQ RFDVLRQHV P~OWLSOHV± FHUFDQDV DO DVHQWDPLHQWR (Q DOJXQRV FDVRV HVWRV ~OWLPRV DGRSWDURQ FRPR DMXDU IXQHUDULR GHWHUPLQDGRV REMHWRV GH DGRUQR GH FREUH SODWD \ RUR LQYR OXFUDGRV HQ HO DSDUDWR GH UHSURGXFFLyQ VRFLDO FRPR VtPERORV Ì1',&(

9, ©$UTXHRORJtD GH OD PXHUWHª $OJXQDV UHÀH[LRQHV

)LJXUD <DFLPLHQWRV IXQHUDULRV DUJiULFRV GHO 6XGHVWH &RUUHVSRQGHQ D ORV JUXSRV \ HVWDEOHFLGRV SRU 9 /XOO \ - (VWpYH]

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

LGHQWL¿FDGRUHV GH ODV pOLWHV WHQLHQGR QHFHVDULDPHQWH VX RUL JHQ HQ ORV SURWRWLSRV DUJiULFRV FRQ LQGHSHQGHQFLD GH TXH VH WUDWH GH PDQXIDFWXUDV SURSLDV R DGTXLULGDV 3RU HO FRQWUDULR ODV DUPDV DXWpQWLFR VtPEROR GH ODV pOLWHV GHO PXQGR DUJiULFR QR IXHURQ DO SDUHFHU DGRSWDGDV $O PLVPR WLHPSR HV HYLGHQWH TXH OD H[SDQVLyQ DUJiULFD KDFLD HVWDV WLHUUDV VXSXVR OD FRH[LVWHQFLD GH GRV VRFLHGDGHV FRQ EDVHV HFRQyPLFDV H LGHRORJtDV GLIHUHQWHV /RV OtPLWHV HQWUH DPEDV VH HVWDEOHFHUtDQ HQ XQ SULPHU PRPHQWR HQ HO DUFR PRQWDxRVR TXH GHOLPLWD HO FRUUHGRU GH OD 9HJD %DMD &DPS G¶$ODFDQW 1R REVWDQWH HO UHJLVWUR SDUHFH PRVWUDU HO DEDQ GRQR GH GHWHUPLQDGRV SREODGRV DUJiULFRV D LQLFLRV R GXUDQWH OD OODPDGD ©IDVH %ª GHO $UJDU DO PHQRV DOJXQRV GH ORV PiV VHSWHQWULRQDOHV ±,OOHWD GHOV %DQ\HWV 6LPyQ 3LF GH OHV 0RUHUHV *RQ]iOH] ± PDQWHQLpQGRVH ORV DVHQWDPLHQ WRV GH OD 9HJD %DMD GHO 6HJXUD \ FDXFH EDMR GHO 9LQDORSy ±&DUDPRUR , 7DEDLj± (OOR SRGUtD LQWHUSUHWDUVH FRPR XQ LQ GLFLR GH FLHUWD UHRUJDQL]DFLyQ GHO WHUULWRULR 1HFHVDULDPHQWH OD DXVHQFLD GH UHFXUVRV PLQHURV DO QRUWH GH ODV &RUGLOOHUDV %pWLFDV WXYR TXH VXSRQHU HO PDQWHQLPLHQWR GH XQRV VLVWHPDV GH LQWHUFDPELR TXH FXEULHVHQ OD GHPDQGD ELHQ HQ IRUPD GH PDWHULD SULPD ELHQ FRPR REMHWRV PDQXIDFWXUDGRV HVWD EOHFLpQGRVH XQ SURFHVR GH LQWHUDFFLyQ VRFLDO TXH JHQHUDUtD Ì1',&(

9, ©$UTXHRORJtD GH OD PXHUWHª $OJXQDV UHÀH[LRQHV

XQD GHSHQGHQFLD GH OD VRFLHGDG GHO 3UHEpWLFR 0HULGLRQDO YDOHQFLDQR UHVSHFWR GH ORV FHQWURV DUJiULFRV /D DGRSFLyQ GH IRUPDV DMHQDV DO PRGR GH HQWHUUDPLHQWR WUDGLFLRQDO SRU SDUWH GH ORV JUXSRV QR DUJiULFRV ±LQWURGXFFLyQ GH OD FLVWD HQ ODV JULHWDV HWF ± HV OD HYLGHQFLD PiV FRQWUDVWDEOH GH HVD LQWHUDF FLyQ SURGXFLGD D OR ODUJR GH XQ LQWHUYDOR WHPSRUDO WRGDYtD SRU GH¿QLU (O KHFKR GH TXH ORV HQWHUUDPLHQWRV HQ JULHWD HVWpQ GHVYLQFXODGRV GH ODV HVWUDWLJUDItDV GH ORV SREODGRV DPpQ GH RWUDV FLUFXQVWDQFLDV UHODWLYDV D GH¿FLHQFLDV HQ ORV UHJLVWURV REOLJD D QR SURQXQFLDUVH HQ HVWH VHQWLGR ÒQLFDPHQWH XQ SHTXHxR WXER GH RUR SURFHGHQWH GH XQD JULHWD GHO &DEH]R GH OD (VFRED 9LOOHQD WLHQH VXV SDUDOHORV PiV GLUHFWRV HQ WXPEDV HQ XUQD GH ORV DVHQWDPLHQWRV GH /D %DVWLGD 7RWDQD 0XUFLD 0DUWtQH] 6DQWD 2ODOOD HW DOLL \ (O $UJDU $QWDV $OPHUtD 6LUHW \ 6LUHW FRQVLGHUDGRV GH PRPHQWRV DYDQ]DGRV GHO $UJDU 3LQJHO )LJXUD

7RGRV ORV GDWRV SDUHFHQ VHxDODU TXH OD VRFLHGDG GHO 3UH EpWLFR 0HULGLRQDO YDOHQFLDQR GHSHQGLy HQ VX DSDUDWR UHSUR GXFWLYR ±\ KDVWD FLHUWR SXQWR SURGXFWLYR± GH OD DUJiULFD KDVWD ¿QDOHV GHO VLJOR ;,9 %& DSUR[LPDGDPHQWH GHVSXpV GH XQ ODUJR SURFHVR GH LQWHUDFFLyQ FUHFLPLHQWR \ FRQVROLGDFLyQ VRFLR HFRQyPLFD &RQ OD GLVJUHJDFLyQ GHO $UJDU FRLQFLGHQWH FRQ HO GHVDUUROOR GH OD IDVH DUTXHROyJLFD FRQRFLGD FRPR Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

%URQFH 7DUGtR VHUiQ SUHFLVDPHQWH HVWDV pOLWHV ODV TXH FRQV WLWX\DQ XQD QXHYD HQWLGDG SROtWLFD HQ WRUQR DO DVHQWDPLHQWR GHO &DEH]R 5HGRQGR 9LOOHQD GH OD TXH WRGDYtD QR HVWiQ GH ¿QLGRV ORV OtPLWHV WHUULWRULDOHV /RV FDPELRV UHJLVWUDGRV HQ OD RFXSDFLyQ GH OD FXHQFD GHO 9LQDORSy FRQ SREODGRV H[ QRYR HO FUHFLPLHQWR HQ WDPDxR GH ORV PLVPRV -RYHU \ 6HJXUD

\ OD DGRSFLyQ SRU SDUWH GH ODV pOLWHV VRFLDOHV H[LV WHQWHV HQ HO $OWR 9LQDORSy GH DOJXQDV QRUPDV IXQHUDULDV DU JiULFDV DXQTXH UHLQWHUSUHWDGDV ±HQWHUUDPLHQWRV LQGLYLGXDOHV GHQWUR GH ODV FDVDV HQ XUQD IRVD FLVWD R FRYDFKD MXQWR DO PDQWHQLPLHQWR GH ODV LQKXPDFLRQHV HQ FLVWD GHQWUR GH JULHWD FRQ R VLQ DMXDU± VRQ ORV LQGLFDGRUHV DUTXHROyJLFRV TXH YDQ D FDUDFWHUL]DU D XQD QXHYD HQWLGDG VRFLDO FX\DV pOLWHV VHJXLUiQ PDQWHQLHQGR ORV DGRUQRV FRPR VtPERORV LGHQWL¿FDGRUHV KDV WD HO WUiQVLWR GHO ,, DO , PLOHQLR %& $OLFDQWH HQHUR GH

Ì1',&(

9,, %LEOLRJUDItD

9,, %LEOLRJUDItD $SDULFLR - 0DUWtQH] - 9 9LYHV ' \ &DPSLOOR '

/DV 5DtFHV GH %DxHUHV 'HSDUWDPHQWR GH +LVWRULD $QWLJXD 6HULH $UTXHROyJLFD 8QLYHUVLGDG GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD $SDULFLR 3pUH] - (VWXGLR HFRQyPLFR \ VRFLDO GH OD (GDG GHO %URQFH 9DOHQFLDQR 3XEOLFDFLRQHV GHO $UFKLYR 0XQLFLSDO GH 9DOHQFLD (VWXGLRV PRQRJUi¿FRV 9DOHQFLD $UULEDV $ \ 0ROLQD ) 1HZ %HOO %HDNHU GLVFRYHULHV LQ WKH 6RXWKHDVW ,EHULDQ 3HQtQVXOD %$5 ,QWHUQDWLRQDO 6HULHV 2[IRUG $UWHDJD 2 ©7ULEDOL]DFLyQ MHUDUTXL]DFLyQ \ (VWDGR HQ HO WHUULWRULR GH (O $UJDUª 63$/ 6HYLOOD $\DOD -XDQ 0 0 ©/D SOHQLWXG GH OD PHWDOXUJLD GHO %URQFH /D &XOWXUD $UJiULFDª +LVWRULD GH OD 5HJLyQ GH 0XUFLD , (G 0HGLWHUUiQHR 0XUFLD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

± ©(O SREODGR DUJiULFR GH (O 5LQFyQ $OPHQGULFRV /RUFD 0XUFLD ª ;9,, &RQJUHVR 1DFLRQDO GH $UTXHRORJtD /RJURxR =DUDJR]D ± ©(O SREODPLHQWR DUJiULFRª +LVWRULD GH &DUWDJHQD ,, 0XUFLD ± /D &XOWXUD GHO $UJDU HQ OD FRPDUFD GH /RUFD (VWDGR GH OD FXHVWLyQ 0XUFLD %DGDO *DUFtD ( ©$QiOLVLV DQDWyPLFR GH XQ IUDJPHQ WR GH PDGHUD GHO \DFLPLHQWR GH 7DED\i $VSH $OLFDQWH ª +RPHQDMH D -HUyQLPR 0ROLQD 0XUFLD %DWH / ) 6RFLHGDG IRUPDFLyQ HFRQyPLFR VRFLDO \ FXOWXUD )RQGR GH &XOWXUD (FRQyPLFD 0p[LFR

©1RWDV VREUH HO PDWHULDOLVPR KLVWyULFR HQ HO SURFHVR GH LQYHVWLJDFLyQ DUTXHROyJLFDª %ROHWtQ GH $QWURSRORJtD $PHULFDQD 0p[LFR %DWH / ) ©C'HO UHJLVWUR HVWiWLFR DO SDVDGR GLQiPLFR¶ HQWUH XQ VDOWR PRUWDO \ XQ PLODJUR GLDOpFWLFRª %ROHWtQ GH $QWURSRORJtD $PHULFDQD 0p[LFR ± ©7HRUtD GH OD &XOWXUD \ DUTXHRORJtDª %ROHWtQ GH $QWURSRORJtD $PHULFDQD 0p[LFR Ì1',&(

9,, %LEOLRJUDItD

%HOGD 'RPtQJXH] - ([FDYDFLRQHV HQ HO ©0RQWH GH OD %DUVHOODª 7pUPLQR GH 7RUUHPDQ]DQDV $OLFDQWH -XQWD 6XSHULRU GH ([FDYDFLRQHV \ $QWLJ HGDGHV 0DGULG ± ([FDYDFLRQHV HQ HO ©0RQWH GH OD %DUVHOODª 7pUPLQR GH 7RUUHPDQ]DQDV $OLFDQWH -XQWD 6XSHULRU GH ([FDYDFLRQHV \ $QWLJ HGDGHV 0DGULG %HPDEHX $XEDQ - (O YDVR FDPSDQLIRUPH HQ HO 3DtV 9DOHQFLDQR 7UDEDMRV 9DULRV GHO 6 , 3 9DOHQFLD ± ©(O ,,, PLOHQLR D & HQ HO 3DtV 9DOHQFLDQR /RV SREODGRV GH -RYDGHV &RFHQWDLQD \ $UHQDO GH OD &RVWD 2QWLQ\HQW ª 6DJXQWXP 9DOHQFLD %ODQFH % 'LH $QIDQJH GHU PHWDOOXUJLH DXI GHU ,EHULFKHQ +DOELQVHO %HUOtQ %RUUHJR 0 6DOD ) \ 7UHOLV - /D &RYD GH OD %DUFHOOD 7RUUHPDQ]DQDV $OLFDQWH )RQGRV GHO 0XVHR $UTXHROyJLFR 3URYLQFLDO GH $OLFDQWH ,9 'LSXWDFLyQ 3URYLQFLDO GH $OLFDQWH $OLFDQWH %UDQGKHUP ' ©=XU QRUGSURYLQ] GHU (O $UJDU .XOWXUª 0DGULGHU 0LWWHLOXQJHQ 0DGULG %UX & +XPHGDOHV \ iUHDV ODFXVWUHV GH OD SURYLQFLD GH $OLFDQWH ,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

&DVWUR 3 /XOO 9 0LFy 5 \ 5LKXHWH & ©/D 3UHKLVWRULD 5HFLHQWH HQ HO 6XGHVWH GH OD 3HQtQVXOD ,EpULFD 'LPHQVLyQ VRFLRHFRQyPLFD GH ODV SUiFWLFDV IXQH UDULDVª $UTXHRORJtD GD PRUWH $UTXHRORJtD GD PRUWH QD 3HQtQVXOD ,EpULFD GHVGH DV 2UL[HV DWD R 0HGLHYR ;LQ]R GH /LPLD &HQWUR ([FXUVLRQLVWD (OGHQVH ©&DUWD DUTXHROyJLFD GHO 9DOOH GH (OGDª $UFKLYR GH 3UHKLVWRULD /HYDQWLQD ;,,, 9DOHQFLD &HUGi %RUGHUD ) ©&RQWULEXFLyQ DO HVWXGLR DUTXHROy JLFR GH OD )RLD GH &DVWDOOD $OLFDQWH ª /XFHQWXP ,, $OLFDQWH ± ©(O ,, PLOÂOHQQL D OD )RLD GH &DVWDOOD $ODFDQW ([FD YDFLRQV DUTXHROzJLTXHV D OD )RLD GH OD 3HUHUD &DVWDOOD ª 5HFHUTXHV GHO 0XVHX G¶$OFRL $OFR\ &KDSPDQ 5 /XOO 9 3LFD]R 0 \ 6DQDKXMD (

3UR\HFWR *DWDV 6RFLHGDG \ HFRQRPtD HQ HO 6XGHVWH GH (VSDxD F D Q H %$5 ,QWHUQDWLRQDO 6HULHV 2[IRUG &ORTXHOO % \ $JXLODU 0 D ©3DOHRSDWRORJtD RUDO HQ HO 9DOOH GHO 9LQDORSy $OLFDQWH ª 6DOXG HQIHUPHGDG \ Ì1',&(

9,, %LEOLRJUDItD

PXHUWH HQ HO SDVDGR $FWDV GHO ,,, &RQJUHVR 1DFLRQDO GH 3DOHRSDWRORJtD %DUFHORQD ± E ©0RUWDOLGDG HQ SREODFLRQHV SUHKLVWyULFDV GHO 9LQD ORSy $OLFDQWH ª 6DOXG HQIHUPHGDG \ PXHUWH HQ HO SD VDGR $FWDV GHO ,,, &RQJUHVR 1DFLRQDO GH 3DOHRSDWRORJtD %DUFHORQD ± F ©+HULGD SRU HVSDGD D XQ QLxR DUJiULFRª 5HYLVWD GH $UTXHRORJtD 0DGULG &RORPLQDV 5RFD - ©/D QHFUySROLV GH /DV /DGHUDV GHO &DVWLOOR &DOORVD GHO 6HJXUD ª $QXDUL GH O¶,QVWLWXW G¶(VWXGLV &DWDODQV %DUFHORQD 'H 3HGUR 0 - ©/D (GDG GHO %URQFH HQ HO 3DtV 9DOHQFLDQR HVWDGR GH OD FXHVWLyQª 3UHDFWHV GH OHV ,, -RUQDGHV G¶$UTXHRORJtD DO 3DtV 9DOHQFLj $OID] GHO 3L

9DOHQFLD )LJXHUDV 3DFKHFR ) ([FDYDFLRQHV HQ OD ,VOHWD GHO &DPSHOOR $OLFDQWH -XQWD 6XSHULRU GH ([FDYDFLRQHV $UTXHROyJLFDV 0DGULG ± ©/D ,VOHWD GH &DPSHOOR GHO OLWRUDO GH $OLFDQWH 8Q \DFLPLHQWR VtQWHVLV GH ODV DQWLJXDV FXOWXUDV GHO 0HGLWHUUiQHRª $UFKLYR (VSDxRO GH $UTXHRORJtD ;;,,, 0DGULG Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

)XUJ~V - ©/D HGDG SUHKLVWyULFD HQ 2ULKXHODª $SpQGLFH ,,, GH +LVWRULD GH 2ULKXHOD ,, 2ULKXHOD ± ©7RPEHV SUpKLVWRULTXHV GHV HQYLURQV G¶2ULKXHOD 3URYLQFH G¶$OLFDQWH (VSDJQH ª $QQDOHV GH OD 6RFLpWp G¶$UFKpRORJLH GH %UX[HOOHV ;,; %UXVHODV ± &ROÂOHFFLy GH WUHEDOOV GHO 3 )XUJ~V VREUH 3UHKLVWyULD 9DOHQFLDQD 7UDEDMRV 9DULRV GHO 6 , 3 9DOHQFLD *DUFtD %HELD 0 $ ©(VWXGLR DUTXHROyJLFR GH %LDU \ GH OD &DxDGD GH %LDU $OLFDQWHª , &RQJUHVR GH -yYHQHV KLVWRULDGRUHV \ JHyJUDIRV 0DGULG

0DGULG ± (O SREODPLHQWR SUHKLVWyULFR HQ HO $OWR 9LQDORSy 7pUPLQRV PXQLFLSDOHV GH %DQ\HUHV &DPS GH 0LUUD &DQ\DGD GH %LDU \ %LDU $OLFDQWH 0HPRULD GH OLFHQFLDWXUD 8QLYHUVLGDG GH $OLFDQWH *yQ]DOH] $ \ 5XL] ( ©8UEDQLVPR GHIHQVLYR GH OD (GDG GHO %URQFH HQ HO %DMR 9LQDORSy /D IRUWL¿FDFLyQ DU JiULFD GH &DUDPRUR , (OFKH $OLFDQWH ª (VWXGLRV GH YLGD XUEDQD &XDGHUQRV GHO JUXSR GH LQYHVWLJDFLyQ *HRJUDItD H +LVWRULD GHO XUEDQLVPR 0XUFLD *yQ]DOH] 3 /XOO 9 \ 5LVFK 5 $UTXHRORJtD GH (XURSD $ & 8QD LQWURGXFFLyQ D OD ©(GDG Ì1',&(

9,, %LEOLRJUDItD

GHO %URQFHª +LVWRULD 8QLYHUVDO 3UHKLVWRULD (GLWRULDO 6tQWHVLV 0DGULG *yQ]DOH] 0DUFpQ 3 ©&URQRORJtD GHO JUXSR DUJiUL FRª 5HYLVWD G¶$UTXHRORJLD GH 3RQHQW *LURQD *RQ]iOH] 3UDWV $ ©/RV HQWHUUDPLHQWRV FDOFROtWLFRV \ GHO %URQFH GHO 0DV GH )HOLS OEL $OLFDQWHª 5HYLVWD GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV $OLFDQWLQRV $OLFDQWH ± ©/D 3HxD 1HJUD 9 ([FDYDFLRQHV HQ HO SREOD GR GHO %URQFH $QWLJXR \ HQ HO UHFLQWR IRUWL¿FDGR LEpULFR &DPSDxD GH ª 1RWLFLDULR $UTXHROyJLFR +LVSiQLFR 0DGULG *XLOOHP 3 *XLWDUW / 0DUWtQH] 5 0DWD & \ 3DVFXDO - /O

©/¶RFXSDFLy SUHKLVWyULFD GH OD &RYD GH %ROXPLQL %HQLDUEHLJ %HQLPHOL 0DULQD $OWD ª ,,, &RQJUpV G¶(VWXGLV GH OD 0DULQD $OWD 'HQLD ,QVWLWXW G¶(VWXGLV &RPDUFDOV GH OD 0DULQD $OWD 'HQLD *XWLpUUH] /ORUHW 6 ©(O RULJHQ GH OD +XHUWD GH 2ULKXHOD HQWUH ORV VLJORV YLL \ ,; XQD SURSXHVWD DUTXHROyJLFD VREUH OD H[SORWDFLyQ GH ODV ]RQDV K~PHGDV GHO %DMR 6HJXUDª $UERU &/, +HUQiQGH] 0 6 6LPyQ - / \ /ySH] - $ $JXD \ SRGHU (O &HUUR GH (O &XFKLOOR $OPDQVD $OEDFHWH

Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

3DWULPRQLR +LVWyULFR $UTXHRORJtD -XQWD GH &RPXQLGDGHV GH &DVWLOOD /D 0DQFKD 7ROHGR +HUQiQGH] 3pUH] 0 6 ©/D FXHYD GH OD &DVD &RORUi (OGD $OLFDQWH ª /XFHQWXP , $OLFDQWH ± ©/D PHWDOXUJLD SUHKLVWyULFD HQ HO 9DOOH 0HGLR GHO UtR 9LQDORSy $OLFDQWH ª /XFHQWXP ,, $OLFDQWH ± ©/D (GDG GHO %URQFH HQ HO 3DtV 9DOHQFLDQR 3DQRUDPD \ 3HUVSHFWLYDVª $UTXHRORJtD GHO 3DtV 9DOHQFLDQR 3DQRUDPD \ SHUVSHFWLYDV (OFKH

8QLYHUVLGDG GH $OLFDQWH $OLFDQWH ± D ©/D +RUQDª $UTXHRORJtD HQ $OLFDQWH ,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH ± E ©/D &XOWXUD GH (O $UJDU HQ $OLFDQWH 5HODFLRQHV WHPSRUDOHV \ HVSDFLDOHV FRQ HO PXQGR GHO %URQFH 9DOHQFLDQRª +RPHQDMH D /XLV 6LUHW &XHYDV GH $OPDQ]RUD &RQVHMHUtD GH &XOWXUD GH OD -XQWD GH $QGDOXFtD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH %HOODV $UWHV 6HYLOOD ± ©8Q HQWHUUDPLHQWR DUJiULFR HQ $OLFDQWHª +RPHQDMH D -HUyQLPR 0ROLQD $FDGHPLD $OIRQVR ; GHO 6DELR 0XUFLD Ì1',&(

9,, %LEOLRJUDItD

+HUQiQGH] 3pUH] 0 6 ©/D +RUQD $VSH $OLFDQWH

8Q \DFLPLHQWR GH OD (GDG GHO %URQFH HQ HO 0HGLR 9LQDORSyª $UFKLYR GH 3UHKLVWRULD /HYDQWLQD ;;, 9DOHQFLD ,EDUUD \ 5XL] 3 (OFKH 0DWHULDOHV SDUD VX +LVWRULD (OFKH -LPpQH] GH &LVQHURV ' ©([FXUVLRQHV SRU ORV DOUHGHGRUHV GH (OFKHª %ROHWtQ GH OD 5HDO 6RFLHGDG (VSDxROD GH +LVWRULD 1DWXUDO ,; 0DGULG ± ©,QGLFDFLyQ GH DOJXQRV \DFLPLHQWRV SUHKLVWyULFRV \ QRWLFLDV DFHUFD GH RWURVª %ROHWtQ GH OD 5HDO 6RFLHGDG (VSDxROD GH +LVWRULD 1DWXUDO ;;9 0DGULG -LPpQH] 1DYDUUR ( ©1HFUySROLV GH OD (GDG GHO %URQFHª $UFKLYR (VSDxRO GH $UTXHRORJtD ;;,,, 0DGULG -RYHU ) - /ySH] - $ \ 6HJXUD * ©(VWXGLR GH ORV PDWHULDOHV GH OD (GDG GHO %URQFH HQ HO 9DOOH 0HGLR GHO UtR 9LQDORSyª $\XGDV D OD LQYHVWLJDFLyQ ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH -RYHU ) - \ 6HJXUD * ©(O DVHQWDPLHQWR GHO 3RUWLW[RO 0RQIRUWH GHO &LG $OLFDQWH &RQWULEXFLyQ DO HVWXGLR GHO %URQFH 7DUGtR HQ OD FXHQFD GHO UtR 9LQDORSyª $/(%86 (OGD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

± (O SREODPLHQWR DQWLJXR HQ 3HWUHU 'H OD 3UHKLVWRULD D OD 5RPDQLGDG 7DUGtD $\XQWDPLHQWR GH 3HWUHU 3HWUHU -RYHU 0DHVWUH ) - /ySH] 0LUD - $ \ /ySH] 3DGLOOD - $ (O SREODPLHQWR GXUDQWH HO ,, PLOHQLR D & HQ 9LOOHQD $OLFDQWH )XQGDFLyQ 0XQLFLSDO -RVp 0DUtD 6ROHU 9LOOHQD -RYHU 0DHVWUH ) - \ /ySH] 3DGLOOD - $ 3URVSHFFLRQHV DUTXHROyJLFDV HQ 9LOOHQD $OLFDQWH (O DVHQWDPLHQWR GH OD (GDG GHO %URQFH GHO %DUUDQFR 7XHUWR 0HPRULDV GH H[ FDYDFLRQHV DUTXHROyJLFDV HQ OD &RPXQLGDG 9DOHQFLDQD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH 3DWULPRQLR &RQVHOOHUtD GH &XOWXUD (GXFDFLyQ \ &LHQFLD 9DOHQFLD ,QpGLWD

/ySH] *yPH] $ *HRJUD¿D GH OHV WHUUHV YDOHQFLD QHV 3DSHUV EjVLFV L HGLFLyQ 9DOHQFLD /ySH] 3DGLOOD - ©(FRV PHGLWHUUiQHRV HQ HO $WOiQWLFR HQ OD (GDG GHO %URQFH 8QD VLQJXODU SLH]D GH PDU¿O GH OD ,OOHWD GHOV %DQ\HWV (O &DPSHOOR $OLFDQWH ª $FWDV GHO ;;,, &RQJUHVR 1DFLRQDO GH $UTXHRORJtD 9LJR

=DUDJR]D /ySH] 6HJXt ( ©&RQWULEXFLyQ DO HVWXGLR DUTXHROyJLFR GH $JRVW $OLFDQWH ª , &RQJUHVR GH -yYHQHV +LVWRULDGRUHV \ *HyJUDIRV 0DGULG 0DGULG Ì1',&(

9,, %LEOLRJUDItD

± $UTXHRORJtD HQ $JRVW $OLFDQWH ,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH /ySH] 6HJXt ( *DUFtD 0 $ \ 2UWHJD - ©/D &RYD GHO &DQWDO %LDU $OLFDQWH ª /XFHQWXP ,; ; $OLFDQWH /XOO 9 ©'LVFXVLyQ FURQROyJLFD GH OD FHUiPLFD VHSXO FUDO $UJiULFDª &\SVHOD ,9 *LURQD ± /D ©&XOWXUD GH (O $UJDUª 8Q PRGHOR SDUD HO HVWX GLR GH ODV IRUPDFLRQHV HFRQyPLFR VRFLDOHV SUHKLVWyULFDV (G $NDO 0DGULG /XOO 9 \ (VWpYH] - ©3URSXHVWD PHWRGROyJLFD SDUD HO HVWXGLR GH ODV QHFUySROLV DUJiULFDVª +RPHQDMH D /XLV 6LUHW &XHYDV GH $OPDQ]RUD

&RQVHMHUtD GH &XOWXUD GH OD -XQWD GH $QGDOXFtD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH %HOODV $UWHV 6HYLOOD /XOO 9 \ 3LFD]R 0 ©$UTXHRORJtD GH OD PXHUWH \ HVWUXFWXUD VRFLDOª $UFKLYR (VSDxRO GH $UTXHRORJtD 0DGULG /OREUHJDW &RQHVD ( $ ©(O SREODGR GH OD &XOWXUD GHO %URQFH 9DOHQFLDQR GH OD 6HUUD *URVVD $OLFDQWH ª 3DSHOHV GHO /DERUDWRULR GH $UTXHRORJtD 9DOHQFLDQD 9DOHQFLD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

± ,QWURGXFFLyQ D OD DUTXHRORJtD DOLFDQWLQD $OLFDQWH

©/D ,OOHWD GHOV %DQ\HWVª $UTXHRORJtD HQ $OLFDQWH ,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH 0DUWt 2OLYHU % ©/D 0XQWDQ\D $VVRODGD $O]LUD 9DOHQFLD ª /XFHQWXP ,, $OLFDQWH 0DUWt 2OLYHU % \ %HUQDEHX $XEDQ - ©/D (GDG GHO %URQFH HQ HO 3DtV 9DOHQFLDQRª +RPHQDMH D 0DOXTXHU GH 0RWHV =DUDJR]D =DUDJR]D 0DUWtQH] $ 3RQFH - \ $\DOD 0 0 /DV SUiFWLFDV IXQHUDULDV GH OD FXOWXUD DUJiULFD HQ /RUFD 0XUFLD /RUFD 0DUWtQH] 6DQWD 2ODOOD - 6iH] % 3RVDF & 6RSUDQLV - $ \ GHO 9DO ( ([FDYDFLRQHV HQ OD FLXGDG GHO %URQFH 0HGLWHUUiQHR ,, GH OD %DVWLGD GH 7RWDQD 0XUFLD

,QIRUPHV \ 0HPRULDV GH OD &RPLVDUtD *HQHUDO GH ([FDYDFLRQHV $UTXHROyJLFDV 0DGULG 0DWD &

©&RYD %ROXPLQLª $UTXHRORJtD HQ $OLFDQWH ,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH 0ROLQD )DMDUGR ) ©'H¿QLFLyQ \ VLVWHPDWL]DFLyQ GHO %URQFH 7DUGtR \ )LQDO HQ HO 6XUHVWH GH OD 3HQtQVXOD ,EpULFDª &XDGHUQRV GH 3UHKLVWRULD \ $UTXHRORJtD GH OD 8QLYHUVLGDG GH *UDQDGD *UDQDGD Ì1',&(

9,, %LEOLRJUDItD

0ROLQD )DMDUGR ) \ (VWpYH] - ©3URSXHVWD PHWRGROy JLFD SDUD HO HVWXGLR GH ODV QHFUySROLV DUJiULFDVª +RPHQDMH D /XLV 6LUHW &XHYDV GH $OPDQ]RUD

&RQVHMHUtD GH &XOWXUD GH $QGDOXFtD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH %HOODV $UWHV 6HYLOOD 0ROLQD )DMDUGR ) \ 3DUHMD ( (O \DFLPLHQWR GH OD (GDG GHO %URQFH GH OD &XHVWD GHO 1HJUR 3XUXOOHQD *UDQDGD ([FDYDFLRQHV $UTXHROyJLFDV HQ (VSDxD 0DGULG 1DYDUUR 0HGHURV - ) ©0DWHULDOHV SDUD HO HVWXGLR GH OD (GDG GHO %URQFH HQ HO 9DOOH 0HGLR GHO 9LQDORSy $OLFDQWH ª /XFHQWXP ,, $OLFDQWH ± ©/ORPD 5HGRQDª $UTXHRORJtD HQ $OLFDQWH $OLFDQWH ± ©/ORPD 5HGRQD 0RQIRUWH GHO &LG 9LQDORSy 0LWMi ª 0 $ & 9 9DOHQFLD 1DYDUUR 3DOD]yQ - ©(O FHPHQWHULR LVOiPLFR GH 6DQ 1LFROiV GH 0XUFLD 0HPRULD SUHOLPLQDUª $FWDV GHO , &RQJUHVR GH $UTXHRORJtD 0HGLHYDO (VSDxROD ,9 =DUDJR]D 1DYDUUR 3RYHGD & 3HWUHU ,VOiPLFR ,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

± ©/RFDOL]DFLyQ GH XQD QHFUySROLV LVOiPLFD HQ HO DFWXDO FDVFR XUEDQR GH OD FLXGDG GH 1RYHOGDª 0RURV \ &ULVWLDQRV $\XQWDPLHQWR GH 1RYHOGD 1RYHOGD 2UWHJD 3pUH] - 5 H S ©&RQVWDWDFLyQ DUTXHROyJLFD GH XQD QHFUySROLV LVOiPLFD HQ 6DQ -XDQ $OLFDQWH ª /417 $OLFDQWH 3DVFXDO %HQLWR - /O ©/¶(GDW GHO %URQ]H HQ OD FR PDUFD GHO &RPWDWª $\XGDV D OD LQYHVWLJDFLyQ ,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH 3DVFXDO %HQLWR - \ 5LEHUD $ ©([FDYDFLRQV DUTXHR OzJLTXHV HQ O¶$UHQDO GH OD &RVWD 2QWLQ\HQW $YDQo GH UHVXOWDWV GH O¶~OWLPD FDPSDQ\D ª $OED 2QWLQ\HQW 3DVFXDO 3pUH] 9 ©+DOOD]JRV SUHKLVWyULFRV HQ /HV /ORPHWHV $OFR\ ª $UFKLYR GH 3UHKLVWRULD /HYDQWLQD ; 9DOHQFLD ± ©8Q QXHYR HQWHUUDPLHQWR GHO %URQFH 9DOHQFLDQR HQ HO 0DV )HOLSª 3DSHOHV GHO /DERUDWRULR GH $UTXHRORJtD GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD 3HDUVRQ * : \ 6WXLYHU 0 ©+LJK SUHFLVLRQ FDOL EUDWLRQ RI WKH 5DGLRFDUERQ 7LPH 6FDOH %&ª 5DGLRFDUERQ Ì1',&(

9,, %LEOLRJUDItD

3LQJHO 9 ©'LH *ROGIXQGH GHU $UJDU .XOWXUª 0DGULGHU 0LWWHLOXQJHQ 0DGULG 3OD %DOOHVWHU ( (O 6HUFDW GH *D\DQHV $OLFDQWH

7UDEDMRV 9DULRV GHO 6 , 3 9DOHQFLD

©$FWLYLGDGHV GHO 6 , 3 ª $UFKLYR GH 3UH KLVWRULD /HYDQWLQD 9, 9DOHQFLD 5DPRV )ROTXpV $ (O (QHROtWLFR \ OD (GDG GHO %URQFH HQ OD FRPDUFD GH (OFKH 6HULH $UTXHROyJLFD ,, (OFKH 5RPiQ /DMDUtQ - / ©0DWHULDOHV DUTXHROyJLFRV GHO ©3XQWDO GHO %~KRª (OFKH $OLFDQWH ª 5HYLVWD GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV $OLFDQWLQRV $OLFDQWH 5RPiQ /DMDUtQ - / ©/RV \DFLPLHQWRV GH OD (GDG GHO %URQFH GH OD C6HUUD GHO %~KRª¶ )HVWD G¶(OLJ (OFKH 5XELR *RPLV ) &DWiORJR GH PDWHULDOHV \ \DFLPLHQ WRV GH OD FXOWXUD GHO %URQFH 9DOHQFLDQR &ROHFFLyQ /¶8OO GHO 0RUR $OFR\ 5XL] $UJLOpV 9 \ 3RVDF 0RQ & ©(O &DEH]R GH OD %DVWLGD 7RWDQD 0XUFLD &DPSDxD GH H[FDYDFLRQHV GH ª 1RWLFLDULR $UTXHROyJLFR +LVSiQLFR ,,, \ ,9 &XDGHUQRV 0DGULG Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

5XL] 6HJXUD ( ©(O IHQyPHQR &DPSDQLIRUPH HQ OD SURYLQFLD GH $OLFDQWHª $\XGDV D OD LQYHVWLJDFLyQ ,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH 6DQFKtV ( - 5RGUtJXH] 7 \ 0RUHOO , ©(O PHGLR ItVLFR *HRORJtDª *XtD GH OD QDWXUDOH]D GH OD &RPXQLGDG 9DOHQFLDQD 7RPR ,, $OLFDQWH 6FKXEDUW + ©&URQRORJtD UHODWLYD D OD FHUiPLFD VH SXOWXUDO HQ OD &XOWXUD GHO $UJDUª 7UDEDMRV GH 3UHKLVWRULD 0DGULG 6FKXEDUW + \ $UWHDJD 2 ©)XQGDPHQWRV DUTXHROy JLFRV SDUD HO HVWXGLR VRFLR HFRQyPLFR \ FXOWXUDO GHO iUHD GH (O ÈUJDUª +RPHQDMH D / 6LUHW &XHYDV GH $OPDQ]RUD

6HYLOOD 6FK OH * ©(O SREODGR GHO %URQFH $QWLJXR HQ HO &HUUR GH OD 9LUJHQ GH 2UFH *UDQDGD \ VX DFHTXLD GH UH JDGtRª &RQJUHVR 1DFLRQDO GH $UTXHRORJtD ,; =DUDJR]D 6HJXUD +HUUHUR * H S (O SREODPLHQWR SUHKLVWyULFR HQ HO 9DOOH GH (OGD (OGD 6LPyQ *DUFtD - / /D (GDG GHO %URQFH HQ $OPDQVD $OEDFHWH Ì1',&(

9,, %LEOLRJUDItD

± ©&ROHFFLRQHV GH OD (GDG GHO %URQFH HQ HO 0XVHR $UTXHROyJLFR 3URYLQFLDO GH $OLFDQWH ,QJUHVRV GH D H ,OOHWD GHOV %DQ\HWV GH (O &DPSHOORª $\XGDV D OD LQYHVWLJDFLyQ ,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH 6LUHW + ©1RWH VXU OD FRPPXQLFDWLRQ GX 5 3 )XUJXV UHODWLYH i GHV 7RPEHV 3UpKLVWRULTXHV i 2ULKXHODª $QQDOHV GH OD 6RFLpWp G¶$UFKpRORJLH GH %UX[HOOHV ;,; %UXVHODV 6LUHW + \ / /DV 3ULPHUDV (GDGHV GHO 0HWDO HQ HO 6XUHVWH GH (VSDxD %DUFHORQD 6ROHU - \ )HUQiQGH] ( ©7HUOLQTXHV 3REODGR GH OD (GDG GHO %URQFH HQ 9LOOHQD $OLFDQWH ª 3DSHOHV GHO /DERUDWRULR GH $UTXHRORJtD 9DOHQFLDQD 9DOHQFLD 6ROHU *DUFtD - 0 ©8Q HQWHUUDPLHQWR HQ XUQD HQ HO &DEH]R 5HGRQGRª 5HYLVWD 9LOOHQD 9LOOHQD ± ©3ULPHUD FDPSDxD GH H[FDYDFLRQHV GHO 6HUYLFLR 1DFLRQDO HQ HO &DEH]R 5HGRQGRª 9LOOHQD 9LOOHQD ± ©(O 7HVRUR GH 9LOOHQD \ HO 7HVRULOOR GHO &DEH]R 5H GRQGRª 5HYLVWD DQXDO 9LOOHQHQVH 9LOOHQD Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

6ROHU *DUFtD - 0 (O 7HVRUR GH 9LOOHQD ([FDYDFLRQHV DUTXHROyJLFDV HQ (VSDxD 0DGULG ± (O RUR GH ORV WHVRURV GH 9LOOHQD 7UDEDMRV YDULRV GHO 6 , 3 9DOHQFLD ± (O (QHROtWLFR HQ 9LOOHQD 'HSDUWDPHQWR GH +LVWRULD $QWLJXD 6HULH DUTXHROyJLFD 8QLYHUVLGDG GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD ± ©/D (GDG GHO %URQFH HQ OD FRPDUFD GH 9LOOHQDª +R PHQDMH D /XLV 6LUHW &XHYDV GH $OPDQ]RUD

&RQVHMHUtD GH &XOWXUD GH OD -XQWD GH $QGDOXFtD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH %HOODV $UWHV 6HYLOOD ± ([FDYDFLRQHV DUTXHROyJLFDV HQ HO &DEH]R 5HGRQGR ,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH 6RULDQR 6iQFKH] 5 ©/D FXOWXUD GHO $UJDU HQ OD 9HJD %DMD GHO 6HJXUDª 6DJXQWXP 9DOHQFLD ± &RQWULEXFLyQ D OD 3UHKLVWRULD H +LVWRULD $QWLJXD GH &DOORVD GH 6HJXUD 0RQRJUD¿DV &DOORVLQDV &DOORVD GHO 6HJXUD 7DUUDGHOO 0 ©/D 3HQtQVXOD ,EpULFD HQ OD pSRFD GH (O $UJDUª 9 &RQJUHVR GH $UTXHRORJtD GHO 6XGHVWH (VSDxRO &DUWDJHQD Ì1',&(

9,, %LEOLRJUDItD

± D (O 3DtV 9DOHQFLDQR GHO 1HROtWLFR D OD ,EHUL]DFLyQ (QVD\R GH VtQWHVLV 8QLYHUVLGDG GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD ± E ©(QVD\R GH LGHQWL¿FDFLyQ GH ODV QHFUySROLV GH, %URQFH 9DOHQFLDQRª $UFKLYR GH 3UHKLVWRULD /HYDQWLQD ; 9DOHQFLD ± ©(O SUREOHPD GH ODV GLYHUVDV iUHDV FXOWXUDOHV GH OD 3HQtQVXOD HQ OD (GDG GHO %URQFHª 0LVFHOiQHD HQ +RPHQDMH DO $EDWH %UHXLO 0DGULG ± ©/D &XOWXUD GHO %URQFH 9DOHQFLDQR 1XHYR HQVD\R GH DSUR[LPDFLyQª 3DSHOHV GHO /DERUDWRULR GH $UTXHRORJtD GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD 7UHOLV 0DUWt - ©([FDYDFLRQHV HQ HO \DFLPLHQWR GH OD (GDG GHO %URQFH GH 0DV GHO &RUUDO $OFR\ $OLFDQWH ª 5HFHUTXHV GHO 0XVHX G¶$OFRL $OFR\ 9HQWR 0LU ( ©&DPSDQLIRUPH LQFLVR \ FDPSDQLIRUPH LPSUHVR HQ OD &RYD GH OHV &HQGUHV 7HXODGD $ODFDQW ª (O (QHROtWLFR HQ HO 3DtV 9DOHQFLDQR $OFR\

,QVWLWXWR GH &XOWXUD -XDQ *LO $OEHUW $OLFDQWH 9LFHQV 3HWLW - ©(VWXGLR DUTXHROyJLFR GHO %DUUDQF GHO 6LQW $OFR\ ª /XFHQWXP 9,, 9,,, $OLFDQWH Ì1',&(

)UDQFLVFR -DYLHU -RYHU 0DHVWUH ± -XDQ $QWRQLR /ySH] 3DGLOOD $UTXHRORJtD GH OD PXHUWH

9LFHQW *DUFtD - 0 ©3UREOHPDV WHyULFRV GH OD $UTXHRORJtD GH OD 0XHUWH XQD LQWURGXFFLyQª $UTXHRORJtD GD PRUWH $UTXHRORJtD GD PRUWH QD 3HQtQVXOD ,EpULFD GHV GH DV 2UL[HV DWD R 0HGLHYR ;LQ]R GH /LPLD 9LVHGR 0ROWy & 8Q HQWHUUDPHQW SUHKLVWyULF DO %DUUDQF GHO 6LQF 7UDEDMRV 9DULRV GHO 6HUYLFLR GH ,QYHVWLJDFLyQ 3UHKLVWyULFD 9DOHQFLD :DONHU - 0 ©$YDQFH DO HVWXGLR GH OD FUDQHR ORJtD GH (O $UJDU \ RWURV \DFLPLHQWRV HQ HO 6XUHVWH (VSDxROª +RPHQDMH D /XLV 6LUHW &XHYDV GH $OPDQ]RUD &RQVHMHUtD GH &XOWXUD GH OD -XQWD GH $QGDOXFtD 6HYLOOD

Ì1',&(