Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌĞĨŽƌŵƐ
ĂǀŝĚ ZĞŶƚŽŶ ĂƉƉĞĂƌĞĚ ĨŽƌ ůĂŝŵĂŶƚƐ ŝŶ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŚŝŐŚͲƉƌŽĮůĞ dƌŝďƵŶĂů ;ƚŚĞ ďůĂĐŬůŝƐƟŶŐ ĐĂƐĞͿ͘
ŶŶĂ DĂĐĞLJ ŝƐ Ă ďĂƌƌŝƐƚĞƌ ƉƌĂĐƟƐŝŶŐ ŝŶ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ĂŶĚ
!
"
#
ďĞĨŽƌĞ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂůƐ ĂŶĚ ƚŚĞ d͘
dŚŝƐ ƉƵďůŝĐĂƟŽŶ͕ ůŝŬĞ Ăůů ƉƵďůŝĐĂƟŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ /ŶƐƟƚƵƚĞ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ŶŽƚ ƚŚĞ ĐŽůůĞĐƟǀĞ ǀŝĞǁƐ ŽĨ ƚŚĞ /ŶƐƟƚƵƚĞ ďƵƚ ŽŶůLJ ƚŚĞ ǀŝĞǁƐ ŽĨ ƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ͘ dŚĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ /ŶƐƟƚƵƚĞ ŝƐ ůŝŵŝƚĞĚ ƚŽ ĂƉƉƌŽǀŝŶŐ ŝƚƐ ƉƵďůŝĐĂƟŽŶƐ ĂƐ ǁŽƌƚŚLJ ŽĨ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƟŽŶ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ůĂďŽƵƌ ŵŽǀĞŵĞŶƚ͘
/^ E $
%
&
'
(
'
$
)
*
%
)
, -
.
/
0
1
1
/
5
2
6
7
0
8
+
)
'
(
(
%
'
,
+
3
.
9
/
3
:
8
.
4
/ŶƐƟƚƵƚĞ ŽĨ ;
<
5
=
3
<
.
>
:
?
6
@
8
:
7
4
ϰƚŚ &ůŽŽƌ͕ :ĂĐŬ :ŽŶĞƐ ,ŽƵƐĞ͕ ϭ /ƐůŝŶŐƚŽŶ͕ >ŝǀĞƌƉŽŽů͕ >ϯ ϴ ' ' .
<
2
6
5
ŽĸĐĞΛŝĞƌ͘ŽƌŐ͘ƵŬ ǁǁǁ͘ŝĞƌ͘ŽƌŐ͘ƵŬ A
.
7
6
@
>
2
>
9
5
2
3
=
1
:
/
3
hƉƐƚƌĞĂŵ ;dhͿ ǁǁǁ͘ƵƉƐƚƌĞĂŵ͘ĐŽŽƉ WƌŝŶƚĞĚ ďLJ dŚĞ ZƵƐƐĞůů WƌĞƐƐ ;ǁǁǁ͘ ƌƵƐƐĞůůƉƌĞƐƐ͘ĐŽŵͿ B
(
)
C =
2
B
>
D
9
7
0
:
:
1
0
9
2
9
.
>
) =
:
8
.
0
7
.
:
1
7
>
6
=
>
7
ZĞƐŝƐƟŶŐ ͚hŶŝŽŶͲ ƵƐƟŶŐ͛ ĂŶĚ ͚^ƚƌŝŬĞͲ ƌĞĂŬŝŶŐ͛ ŝŶ ƚŚĞ ŝƐƉƵƚĞ
:ƵƐƚŝĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ͗ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ
E
ĞdžĞĐƵƟǀĞ ƐƵŵŵĂƌLJ
ϭ
, Wd Z KE
ŝŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶ
Ϯ
, Wd Z dtK
ĂŶĚ ƌĞĚƵŶĚĂŶĐLJ ĐŽŶƐƵůƚĂƟŽŶƐ F
G
W
Q
:ƵƐƟĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ͗ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌĞĨŽƌŵƐ
O
E
E
H
F
P
I
K
I
M
J
X
K
L
O
P
K
U
I
I
V
L
M
K
P
J
M
K
N
U
X
V
K
J
O
K
J
P
J
P
Q
K
X
Q
K
W
M
R
J
K
J
P
I
S
P
J
F
T
F
U
K
L
V
U
F
N
O
K
U
F
V
H
L
Q
J
Y
H
L
Z
F
[
F
P
U
V
ďLJ ĂŶ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ũƵĚŐĞ ƐŝƫŶŐ ĂůŽŶĞ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ŵĂdžŝŵƵŵ ĐŽŵƉĞŶƐĂƚŽƌLJ ĂǁĂƌĚ ƌĞĚƵŶĚĂŶĐLJ ĐŽŶƐƵůƚĂƟŽŶ W
L
X
T
F
I
J
P
H
F
V
I
L
M
P
O
Q
H
V
K
J
X
K
J
J
P
Q
J
ϴ ϭϬ ϭϯ \
]
, Wd Z d,Z
ƉƌŝǀŝůĞŐĞ ĂŶĚ ƐĞƩůĞŵĞŶƚ
ϭϳ
ƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ĐŽŶǀĞƌƐĂƟŽŶƐ ŽƚŚĞƌ ƐĞƩůĞŵĞŶƚ ƉƌŽƉŽƐĂůƐ
ϭϳ Ϯϯ
, Wd Z &KhZ
, Wd Z &/s
, Wd Z ^/y
ĐŽƐƚƐ ŽƌĚĞƌƐ͕ ĚĞƉŽƐŝƚ ŽƌĚĞƌƐ ĂŶĚ ĮŶĂŶĐŝĂů ƉĞŶĂůƟĞƐ W
L
J
V
H
F
J
T
L
L
U
J
K
V
F
H
L
U
U
ϯϯ
J
V
F
U
J
ĮŶĂŶĐŝĂů ƉĞŶĂůƟĞƐ
^
^
^
_
ϯϲ
ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌƵůĞƐ ƌĞǀŝĞǁ ĞŵƉůŽLJĞĞ ŽǁŶĞƌƐŚŝƉ ƐĐŚĞŵĞ ƌĞŵŽǀĂů ŽĨ ǁŝŶŐ ŵĞŵďĞƌƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ d ůĞŐĂů ŽĸĐĞƌƐ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂůƐ͛ ƉŽǁĞƌ ƚŽ ŵĂŬĞ ǁŝĚĞƌ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĂƟŽŶƐ ŝŶ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƟŽŶ ĐĂƐĞƐ ĞŶĚŝŶŐ ŽĨ ƐƚĂƚƵƚŽƌLJ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƟŽŶ ƋƵĞƐƟŽŶŶĂŝƌĞ W
[
[
Q
P
O
F
I
S
X
S
F
P
P
Q
J
I
[
H
U
F
K
Q
L
S
H
[
[
H
F
W
L
X
J
T
ǁŝƚŶĞƐƐ ĞdžƉĞŶƐĞƐ
, Wd Z /',d
X
K
J
J
K
L
I
M
L
U
F
N
O
P
Q
K
H
R
P
I
ϯϵ ϰϬ ϰϯ ϰϰ ϰϱ ϰϱ
V
Y
]
Y
`
ϰϴ
:ƵƐƟĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ͗ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌĞĨŽƌŵƐ
, Wd Z ^ s E
E
E
E
E
a
:ƵƐƟĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ͗ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌĞĨŽƌŵƐ
ĞdžĞĐƵƟǀĞ ƐƵŵŵĂƌLJ
ŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂůƐ ǁĞƌĞ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ďĞ ƐŝŵƉůĞ͕ ĐŚĞĂƉ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ĐŽƵƌƚƐ͖ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛Ɛ ƉůĂŶƐ ĨŽƌ ƚƌŝďƵŶĂůƐ ǁŝůů ƚĂŬĞ ƚŚĞŵ b
b
b
c
dŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ůĂǁ ŝŶĐůƵĚĞ ĂŶ b
d
c
"
e
c
ƐĞƌǀĞĚ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ďƌŝŶŐ ĂŶ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĐůĂŝŵ͕ ƚŚŝƐ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ĨĂƌ ĞdžĐĞĞĚƐ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂů ƚĞƌŵƐ ǁŚŝĐŚ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ŶĞŐŽƟĂƚĞ ĚŝƌĞĐƚůLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞŝƌ ǁŽƌŬĞƌƐ
͞WƌŽƚĞĐƚĞĚ ĐŽŶǀĞƌƐĂƟŽŶƐ͟ ǁŝůů ĂůƚĞƌ ŚŽǁ ĚŝƐŵŝƐƐĂůƐ ĂƌĞ ŵĂŶĂŐĞĚ͕ b
f
c
d
"
ǁŽƌŬĞƌƐ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ůŝŬĞůLJ ĂŶ ŽƉĞŶ ŝŶǀŝƚĂƟŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ĞŵƉůŽLJĞƌ ƚŽ ŝŶƟŵŝĚĂƚĞ ĂŶĚ ďƵůůLJ ƐƚĂī ǁŝƚŚ ŝŵƉƵŶŝƚLJ͘ ůĂŝŵĂŶƚƐ ĂƌĞ ŐŽŝŶŐ ƚŽ ďĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĮƌƐƚ ƟŵĞ ƚŽ ƉĂLJ ŝƐƐƵŝŶŐ ĂŶĚ ŚĞĂƌŝŶŐ ĨĞĞƐ ďĞĨŽƌĞ Ă ĐůĂŝŵ ĐĂŶ ďĞ ŚĞĂƌĚ͘ /ƚ ŝƐ ƵŶĨĂŝƌ ƚŽ ƉƵƚ ƚŚĞ ďƵƌĚĞŶ ŽĨ ĨƵŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ŽŶ ǁŽƌŬĞƌƐ ǁŚŽƐĞ ƉŽĐŬĞƚƐ ĂƌĞ ƐŚĂůůŽǁĞƌ ƚŚĂŶ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ͛ ĂŶĚ ǁŚŽ ŝŶ ŵĂŶLJ ĐĂƐĞƐ ǁŝůů ĮŶĚ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ƉƌŝĐĞĚ ŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ůĞŐĂů ƐLJƐƚĞŵ EĞǁ ĨŽƌŵƐ ŽĨ ĐŽŶƚƌĂĐƚƐ ĂƌĞ ďĞŝŶŐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŝŶƚĞŶƟŽŶ ŽĨ ƌĞŵŽǀŝŶŐ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ƌŝŐŚƚƐ ĨƌŽŵ ŵĂŶLJ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ͘ dŚĞLJ ĂƌĞ ƉŽŽƌůLJ ƚŚŽƵŐŚƚ ƚŚƌŽƵŐŚ ĂŶĚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƵŶƉŽƉƵůĂƌ ŝŶ ĐŽŶƐƵůƚĂƟŽŶƐ dŚĞ ŝŶƚĞŶƟŽŶ ďĞŚŝŶĚ Ăůů ƚŚĞƐĞ ƌĞĨŽƌŵƐ ŝƐ ƚŽ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐůĂŝŵƐ ďƌŽƵŐŚƚ͕ ĂŶĚ ƚŽ ƌĞͲĚŝƌĞĐƚ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ůĂǁ ŵƵĐŚ ŵŽƌĞ ǀŝƐŝďůLJ ŝŶ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ͛ ĨĂǀŽƵƌ͘
:ƵƐƟĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ͗ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌĞĨŽƌŵƐ
'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƉůĂŶƐ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ŵĂdžŝŵƵŵ ĐŽŵƉĞŶƐĂƚŽƌLJ ĂǁĂƌĚ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ŵĂĚĞ ĨŽƌ ĂŶ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ǁŝůů ƌĞĚƵĐĞ ĂǁĂƌĚƐ ĨĂƌ ďĞůŽǁ ƚŚĞ ůĞǀĞů ŽĨ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ͛ ĂĐƚƵĂů ůŽƐƐĞƐ ĂŶĚ ǁŝůů ĚŝŵŝŶŝƐŚ ƚŚĞ ŝŶĐĞŶƟǀĞ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ƉƌĞƐĞŶƚůLJ ŚĂǀĞ ƚŽ ƚĂŬĞ ĂĐƟŽŶ ĂŐĂŝŶƐƚ ďƵůůLJŝŶŐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ŝŶĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĐŽŶĚƵĐƚ Ăƚ ǁŽƌŬ
g
, Wd Z KE
tŚĞŶ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂůƐ ;ŽƌŝŐŝŶĂůůLJ /ŶĚƵƐƚƌŝĂů dƌŝďƵŶĂůƐͿ ǁĞƌĞ ĮƌƐƚ ŐŝǀĞŶ ƚŚĞ ƉŽǁĞƌ ƚŽ ŚĞĂƌ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĐĂƐĞƐ ŝŶ ϭϵϳϭ ƚŚĞ ĂůůŽĐĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĐĂƐĞƐ ƚŽ Ă ͞ƚƌŝďƵŶĂů͟ ǁĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞ͖ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ŶŽƚ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ďĞ ŚĞĂƌĚ ŝŶ ƚŚĞ ŽƌĚŝŶĂƌLJ ͞ĐŽƵƌƚƐ͘͟ ZĂƚŚĞƌ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ƐƵƉƉŽƐĞĚ ƚŽ ďĞ ĚĞĐŝĚĞĚ ŝŶ ĂŶ ŝŶĨŽƌŵĂů ƐĞƫŶŐ ƚŚĂƚ ǁŽƵůĚ ďĞ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ƚŽ Ăůů͘ dŚĞƌĞ ǁĂƐ ŶŽ ŝĚĞĂ ƚŚĂƚ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ůĞƚ ĂůŽŶĞ ǁŽƌŬĞƌƐ͕ ǁŽƵůĚ ŽƌĚŝŶĂƌŝůLJ ďĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ďLJ ůĂǁLJĞƌƐ͘ ŝƚŚĞƌ ƐŝĚĞ͕ ŝƚ ǁĂƐ ĂƐƐƵŵĞĚ͕ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ƉƵƚ ƚŚĞŝƌ ĐĂƐĞ ĚŝƌĞĐƚůLJ ƚŽ Ă ƉĂŶĞů ĐŽŵƉƌŝƐŝŶŐ ƚǁŽ ƉĞŽƉůĞ ǁŝƚŚ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚƐ ĂŶĚ ŽŶĞ ůĞŐĂůůLJ ƋƵĂůŝĮĞĚ ŚĂŝƌ͘ dŚĞƌĞ ǁĂƐ ŶŽ ŝĚĞĂ ƚŚĂƚ ĞŝƚŚĞƌ ƐŝĚĞ ƐŚŽƵůĚ ĞdžƉĞĐƚ ƚŽ ŚĂǀĞ ƚŽ ƉĂLJ ŝĨ ƚŚĞLJ ǁĂŶƚĞĚ ƚŚĞŝƌ ĐĂƐĞ ƚŽ ďĞ ŚĞĂƌĚ͘ dŚĞ ϭϵϲϴ ZĞƉŽƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶŽǀĂŶ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ŝŶĐůƵĚĞĚ Ă ƌĞǀƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžŝƐƟŶŐ /ŶĚƵƐƚƌŝĂů dƌŝďƵŶĂů ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ƚŚĞ ŵŽĚĞƌŶ ƚƌŝďƵŶĂů ƐLJƐƚĞŵ͕ ĞdžƉůĂŝŶĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƚƌŝďƵŶĂůƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ͞ĞĂƐŝůLJ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ͕ ŝŶĨŽƌŵĂů͕ ƐƉĞĞĚLJ ĂŶĚ ŝŶĞdžƉĞŶƐŝǀĞ͘͟ ͞ƵƐĞƌ͛Ɛ ŐƵŝĚĞ͟ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌŝďƵŶĂůƐ͕ ƉƵďůŝƐŚĞĚ ŝŶ ϭϵϳϯ͕ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ƚŚĞ ƚƌŝďƵŶĂůƐ ĂƐ i
j
:ƵƐƟĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ͗ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌĞĨŽƌŵƐ
h
l
k
"
c
m
"
ůŝƟŐĂŶƚƐ͕ ŝŶ ƉĞƌƐŽŶ Žƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ĂƐ ƚŚĞLJ ǁŝƐŚ͖ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĂƌĞ ƐƉĞĐŝĮĐĂůůLJ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ͕ ǁŝƚŚ ŚĞůƉ ƌĞĂĚŝůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝĨ ŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ŝƚ͕ ďLJ ƚŚĞ ŵĂŶ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƌĞĞƚ͘͟ n
/ƚ ǁŽƵůĚ ďĞ ĨĂůƐĞ ƚŽ ƉƌĞƚĞŶĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƚƌŝďƵŶĂůƐ ŚĂǀĞ ĂůǁĂLJƐ ŚĞůĚ ĨĂƐƚ ƚŽ ƚŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ǀŝĞǁ ŽĨ ƐŝŵƉůŝĐŝƚLJ͕ ĐŚĞĂƉŶĞƐƐ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐŝďŝůŝƚLJ͘ DĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞ ŬĞLJ ƉŽůŝĐLJ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ǁŚŝĐŚ ƐŚĂƉĞ ƚŚĞ ŽƌĚŝŶĂƌLJ ƉƌĂĐƟĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌŝďƵŶĂůƐ ǁĞƌĞ ƚĂŬĞŶ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ĮƌƐƚ ĚĞĐĂĚĞ͕ ǁŚĞŶ :ƵĚŐĞƐ ǁŚŽ ŚĂĚ ƉƌĂĐƟƐĞĚ ĨŽƌ LJĞĂƌƐ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞƌĞ ǁĂƐ ĂŶLJƚŚŝŶŐ ůŝŬĞ ŽƵƌ ŵŽĚĞƌŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ůĂǁ͕ ƚƌŝĞĚ ƚŽ ĂƐƐŝŵŝůĂƚĞ ƚŚĞ ŶĞǁ ƐƚĂƚƵƚŽƌLJ ƐĐŚĞŵĞ ƚŽ ŽůĚĞƌ ƉƌŝŶĐŝƉůĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ͞ĐŽŵŵŽŶ ůĂǁ͕͟ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ǁĞƌĞ ƐƟůů ͞DĂƐƚĞƌƐ͟ ĂŶĚ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ͞^ĞƌǀĂŶƚƐ͘͟ DĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌƐƚ ŵĂdžŝŵƐ ŽĨ ŽƵƌ ŵŽĚĞƌŶ ůĂǁ ŽŶ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ;ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ƌĞĂƐŽŶĂďůĞ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ƚĞƐƚ͕ ƚŚĞ ůĂĐŬ ŽĨ ĐŽŵƉĞŶƐĂƟŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ŵĂŶŶĞƌ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĂŶ ĞŵƉůŽLJĞĞ ŝƐ ĚŝƐŵŝƐƐĞĚ͕ ƚŚĞ ũƵĚŝĐŝĂů ƌĞƟĐĞŶĐĞ ǁŚĞŶ ĨĂĐĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶ ĞŵƉůŽLJĞƌ ǁŚŽ Ϳ ĚĂƚĞ ďĂĐŬ ƚŽ ƚŚĞ ƉŽůŝĐLJ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ĮƌƐƚ ŐĞŶĞƌĂƟŽŶ ŽĨ :ƵĚŐĞƐ͘ KƚŚĞƌ ƉƌŽďůĞŵƐ͕ ůŝŬĞ ƚŚĞ ͞ĂƌŵƐ ƌĂĐĞ͟ ƵŶĚĞƌ ǁŚŝĐŚ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ĂŶĚ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ŚĂǀĞ ƐŽƵŐŚƚ ĂŶ ĂĚǀĂŶƚĂŐĞ ŝŶ ĐŽƵƌƚ ďLJ ƉĂLJŝŶŐ ĨŽƌ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀĞƐ͕ ŚĂǀĞ ŚĂƉƉĞŶĞĚ o
p
q
ǁŝƚŚŽƵƚ ĂŶLJŽŶĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ƚŚĞŵ͘
:ƵƐƟĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ͗ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌĞĨŽƌŵƐ
/Ĩ ĂŶLJŽŶĞ ǁĂƐ ĚĞƐŝŐŶŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌŝďƵŶĂů ƐLJƐƚĞŵ ĨƌŽŵ ƐĐƌĂƚĐŚ͕ ƚŚĞLJ ǁŽƵůĚ ďĞ ƵŶůŝŬĞůLJ ƚŽ ĐŽŵĞ ƵƉ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ǁĞ ŚĂǀĞ ŶŽǁ͘ Ƶƚ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ŽĂůŝƟŽŶ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŝƐ ĞŵďĂƌŬĞĚ ŽŶ Ă ĚƌĂƐƟĐ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞ ŽĨ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌŝďƵŶĂůƐ ǁŚŝĐŚ ŬĞĞƉƐ ƚŚĞ ǀĞƌLJ ǁŽƌƐƚ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ƐLJƐƚĞŵ ǁŚŝůĞ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ŵƵĐŚ ƚŚĂƚ ŝƐ ŐŽŽĚ͘ /ƚ ŝƐ ǁŝƚŚ ƚŚĂƚ ŝŶ ŵŝŶĚ ƚŚĂƚ ǁĞ ŚĂǀĞ ǁƌŝƩĞŶ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶƚ ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ͕ ƚŽ ĞdžƉůĂŝŶ ƚŚĞ ůĞŐĂů ĂŶĚ ƉŽůŝƟĐĂů ĐŚŽŝĐĞƐ ƚŚĂƚ ůŝĞ ďĞŚŝŶĚ ƚŚŝƐ ƉƌŽũĞĐƚ ŽĨ ŵĂůŝŐŶ ͞ƌĞĨŽƌŵ͘͟
r
, Wd Z dtK
ǁŚĂƚ͛Ɛ ŶĞǁ͍ b
u
v
e
b
"
"
z
t
w
x
y
w
ƐƚĂŶĚŝŶŐ ĐůĂŝŵ ĨŽƌ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ LJĞĂƌ ƚŽ ƚǁŽ dŚĂƚ ŝƐ ƚŽ ƐĂLJ͕ ĂŶLJ ĞŵƉůŽLJĞĞ ǁŚŽƐĞ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ĐŽŵŵĞŶĐĞĚ ĂŌĞƌ ϲ Ɖƌŝů ϮϬϭϮ ǁŝůů ŶŽƚ ĂĐĐƌƵĞ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚŽ ĐůĂŝŵ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĨŽƌ ƚǁŽ LJĞĂƌƐ͘ ŶLJ ĞŵƉůŽLJĞĞ ǁŚŽƐĞ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ďĞŐĂŶ Ăƚ ĂŶLJ ĚĂƚĞ ďĞĨŽƌĞ ϲ Ɖƌŝů ϮϬϭϮ ǁŝůů ƐƟůů ĂĐƋƵŝƌĞ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚŽ ĐůĂŝŵ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĂŌĞƌ ŽŶĞ LJĞĂƌ͛Ɛ ĐŽŶƟŶƵŽƵƐ ƐĞƌǀŝĐĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞŝƌ ĞŵƉůŽLJĞƌ͘
:ƵƐƟĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ͗ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌĞĨŽƌŵƐ
"
s
{
hŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ƋƵĂůŝĨLJŝŶŐ ƉĞƌŝŽĚƐ ŚĂǀĞ ǀĂƌŝĞĚ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ŝŶ ϭϵϳϭ͕ ǁŚĞŶ ŝƚ ǁĂƐ ĮdžĞĚ Ăƚ Ϯ LJĞĂƌƐ͘ ŽŶƐĞƌǀĂƟǀĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ ŚĂǀĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ůĞŐŝƐůĂƟŽŶ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚŚĞ ƋƵĂůŝĨLJŝŶŐ ƉĞƌŝŽĚ ƚŽ ƚǁŽ LJĞĂƌƐ ;ϭϵϴϱͲϭϵϵϵͿ͖ ǁŚŝůĞ ƵŶĚĞƌ >ĂďŽƵƌ ŝƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĂƐ ůŽǁ ĂƐ ϲ ŵŽŶƚŚƐ ;ϭϵϳϰͲϵͿ͘ dŚĞ ŽŶĞͲLJĞĂƌ ƟŵĞ ůŝŵŝƚ ŚĂĚ ďĞĞŶ ŝŶ ƉůĂĐĞ ƐŝŶĐĞ ϭϵϵϵ ǁŝƚŚŽƵƚ ĐĂƵƐŝŶŐ ĂŶLJ ƉƌĂĐƟĐĂů ĚŝĸĐƵůƚLJ͘
ǁŚLJ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞ͍ dŚĞ ŽƐƚĞŶƐŝďůĞ ũƵƐƟĮĐĂƟŽŶ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ĐŚĂŶŐĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŝŶ ŝƚƐ ZĞƐƉŽŶƐĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽŶƐƵůƚĂƟŽŶ ŽŶ ZĞƐŽůǀŝŶŐ tŽƌŬƉůĂĐĞ ŝƐƉƵƚĞƐ ;͞Zt ͟Ϳ ŝƐ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ǁŝůů ŝŶĐƌĞĂƐĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĐŽŶĮĚĞŶĐĞ ƚŽ ƌĞĐƌƵŝƚ ĂĚĚŝƟŽŶĂů ƐƚĂī͗ ͞ǁĞ ďĞůŝĞǀĞ ƚŚĂƚ ĞdžƚĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƋƵĂůŝĮĐĂƟŽŶ ƉĞƌŝŽĚ ĨƌŽŵ ŽŶĞ ƚŽ ƚǁŽ LJĞĂƌƐ ǁŝůů ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ƉĞƌĐĞƉƟŽŶƐ ŽĨ ƌŝƐŬ ĂƩĂĐŚĞĚ ƚŽ ƚĂŬŝŶŐ ŽŶ Ă ŶĞǁ ŵĞŵďĞƌ ŽĨ ƐƚĂī͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ĨŽƌ ƐŵĂůůĞƌ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ ĂŶĚ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ǁŝůů͕ ŝŶ ƚƵƌŶ͕ ĞŶĐŽƵƌĂŐĞ ƚŚĞŵ ƚŽ ŐƌŽǁ͘͟ ĚĚŝƟŽŶĂůůLJ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛Ɛ ZĞƐƉŽŶƐĞ ŚĞůĚ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ĐŚĂŶŐĞ ǁŽƵůĚ ďĞ ŽĨ ƉĂƌƟĐƵůĂƌ ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ ŝŶ ĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞƐ ǁŚĞƌĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ǁĂƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨŽƌ Ă ƉŽƐŝƟŽŶ͕ ĂŶĚ ƐŽ ŽŶĞ LJĞĂƌ ǁĂƐ ƚŽŽ ƐŚŽƌƚ Ă ƉĞƌŝŽĚ ƚŽ ĂƐƐĞƐƐ ĂŶ ĞŵƉůŽLJĞĞ͛Ɛ ƐƵŝƚĂďŝůŝƚLJ͘ |
}
~
dŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛Ɛ ZĞƐƉŽŶƐĞ ĂůƐŽ ŶŽƚĞƐ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ĐŚĂŶŐĞ ŝƐ ͞ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂů Ăŝŵ ƐĞƚ ŽƵƚ ŝŶ ƚŚĞ Zt ĐŽŶƐƵůƚĂƟŽŶ ŽĨ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƚŚĞ
ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƚƌŝďƵŶĂů ĐůĂŝŵƐ͟ ͘ KŶ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛Ɛ ĂŶĂůLJƐŝƐ ƚŚŝƐ ĐŚĂŶŐĞ ǁŽƵůĚ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĐůĂŝŵƐ ďLJ ďĞƚǁĞĞŶ Ϯ͕ϭϬϬ ĂŶĚ ϯ͕ϮϬϬ ĐůĂŝŵƐ͕ Žƌ ϰͲϳй ŽĨ Ăůů ĨƌĞĞ ƐƚĂŶĚŝŶŐ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĐůĂŝŵƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŝŶ ĐŽŵďŝŶĂƟŽŶ ǁŝƚŚ Ăůů ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ͕ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů ĨĂůů ǁŝůů ĂůŵŽƐƚ ĐĞƌƚĂŝŶůLJ ďĞ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ƚŚŝƐ͘ i
i
i
ĐƌŝƟĐŝƐŵ ŽĨ ĐŚĂŶŐĞ dŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ƌĞĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƚŚĂƚ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚŚĞ ůĞŶŐƚŚ ŽĨ ƐĞƌǀŝĐĞ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ǁŝůů ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌƐ ŽĨ ŶĞǁ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ƚĂŬĞŶ ŽŶ͕
c
dŚŝƐ ŝƐ ƵŶƐƵƌƉƌŝƐŝŶŐ͘ dŚĞ ƌĞĐĞŶƚ /^ ĐĂůů ĨŽƌ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŽŶ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĂŶĚ ŵŝĐƌŽͲďƵƐŝŶĞƐƐ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŚĂƚ ϰϬй ŽĨ Ăůů ŵŝĐƌŽͲďƵƐŝŶĞƐƐ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ƐƵƌǀĞLJĞĚ ŝŶ ĂƵƚƵŵŶ ϮϬϭϭ ŚĂĚ ĐŝƚĞĚ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƌĞŐƵůĂƟŽŶ ĂƐ Ă ĨĂĐƚŽƌ ƉƵƫŶŐ ƚŚĞŵ Žī ĞŵƉůŽLJŝŶŐ ƐƚĂī ďƵƚ ƚŚĂƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ϰϬ ƉĞƌ ĐĞŶƚ ŽŶůLJ Ă ĨƵƌƚŚĞƌ ϭ ƉĞƌ ĐĞŶƚ ;ŝ͘Ğ͘ ϭ ŝŶ ĞǀĞƌLJ ϮϱϬ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ĂůƚŽŐĞƚŚĞƌͿ ĐŝƚĞĚ ĨĞĂƌ ŽĨ ĂŶ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĐůĂŝŵ ĂƐ ƚŚĞ ƌĞŐƵůĂƟŽŶ ƚŚĂƚ ŵŽƐƚ ƉƵƚ ƚŚĞŵ Žī ĞŵƉůŽLJŝŶŐ ƐƚĂī͘ /ŶĚĞĞĚ ƚŚŝƐ ƉƌŽƉŽƌƟŽŶ ǁĂƐ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ǁŝƚŚ ƐŝŵŝůĂƌ ƐƵƌǀĞLJƐ͕ ŐŽŝŶŐ ďĂĐŬ ƚŽ ƚŚĞ ůĂƚĞ ϭϵϳϬƐ͕ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚůLJ ĨĞǁĞƌ ƚŚĂŶ ϭй ŽĨ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ŝĚĞŶƟĮĞĚ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ƌŝŐŚƚƐ ĂƐ ĂŶ ŽďƐƚĂĐůĞ ƚŽ ƌĞĐƌƵŝƟŶŐ ƐƚĂī͘ i
i
n
o
/Ŷ ĂĚĚŝƟŽŶ͕ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŽ ƚŚĞ ƋƵĂůŝĨLJŝŶŐ ƉĞƌŝŽĚ͕ ŝŶ ϭϵϴϬ͕ ĚŝĚ ŶŽƚ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ͘ /ŶĚĞĞĚ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϵϴϬ tŚŝůƐƚ ĞŵƉůŽLJĞƌ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ŽŶƐƵůƚĂƟŽŶ ǁĞƌĞ ƵŶƐƵƌƉƌŝƐŝŶŐůLJ ŝŶ ĨĂǀŽƵƌ ŽĨ ĞdžƚĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ʹ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞ ŝƐ ŝŶ ĞŵƉůŽLJĞƌ͛Ɛ ĮŶĂŶĐŝĂů ŝŶƚĞƌĞƐƚƐ ʹ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ĚŽ ŶŽƚ ƉƵƚ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ůĞŐŝƐůĂƟŽŶ ĂƐ ďĞŝŶŐ Ă ƌĞĂƐŽŶ ĨŽƌ ŶŽƚ ƌĞĐƌƵŝƟŶŐ͘ dŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŚĂƐ Ăƚ ƟŵĞƐ ƐƵŐŐĞƐƚĞĚ ƚŚĂƚ ĨĞĂƌƐ ŽĨ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ŵŝŐŚƚ ďĞ ŐƌĞĂƚĞƌ ĨŽƌ ƐŵĂůůĞƌ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ďƵƚ ƚŚĞŝƌ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽŶƐƵůƚĂƟŽŶ ĂĐŬŶŽǁůĞĚŐĞĚ ƚŚĞƌĞ ǁĂƐ ŝŶ ĨĂĐƚ ŶŽ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƚŽ ƐƵŐŐĞƐƚ ƚŚĂƚ ͞ŵŝĐƌŽͲ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ͟ ǁĞƌĞ ŵŽƌĞ ĐŽŶĐĞƌŶĞĚ ƚŚĂŶ ůĂƌŐĞƌ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ŝƐƐƵĞ͘ dŚŝƐ ŝƐ ƵŶƐƵƌƉƌŝƐŝŶŐ͕ ĂƐ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů ŶƵŵďĞƌƐ ŽĨ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĐůĂŝŵƐ ďƌŽƵŐŚƚ ĞĂĐŚ LJĞĂƌ ;ĐϰϬ͕ϬϬϬͿ ĂƌĞ ŵŽĚĞƐƚ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƚŽƚĂů ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ ŝŶ ƌŝƚĂŝŶ ;ǁŚŝĐŚ ƌƵŶ ƚŽ ƚŚĞ ŵŝůůŝŽŶƐͿ b
y
"
y
i
q
p
i
c
c
d
&ƵƌƚŚĞƌ ƌĞĂƐŽŶƐ ǁŚLJ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛Ɛ ƌĞĂƐŽŶŝŶŐ ŝƐ ŇĂǁĞĚ͗
y
ĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞ ǁĂƐ ŵĂĚĞ͕ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ĂůƌĞĂĚLJ ŚĂĚ ϭϮ ŵŽŶƚŚƐ ƚŽ ĚŝƐŵŝƐƐ ƐŽŵĞŽŶĞ ǁŝƚŚŽƵƚ ƚŚĞ ĞŵƉůŽLJĞĞ ďĞŝŶŐ ĂďůĞ ƚŽ ďƌŝŶŐ ĂŶ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĐůĂŝŵ͕ ǁŚŝĐŚ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŚĞ ĞŵƉůŽLJĞƌ ǁŝƚŚ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ĞŶŽƵŐŚ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ ƚŽ ĂƐƐĞƐƐ
:ƵƐƟĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ͗ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌĞĨŽƌŵƐ
ƚŚĞŝƌ ƐƵŝƚĂďŝůŝƚLJ͘ ǀĞŶ ƚŚĞ ŽůĚ͕ ϭϮͲŵŽŶƚŚ͕ ůŝŵŝƚ ǁĂƐ ůŽŶŐĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ͞ƉƌŽďĂƟŽŶĂƌLJ ƉĞƌŝŽĚ͟ ĐůĂƵƐĞƐ ŝŶ Ğŵ ƉůŽLJŵĞŶƚ ĐŽŶƚƌĂĐƚƐ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŽǀĞƌǁŚĞůŵŝŶŐ ŵĂũŽƌŝƚLJ ŽĨ ũŽďƐ ĂŶ ĞŵƉůŽLJĞĞ͛Ɛ ĐĂƉĂďŝůŝƚLJ ĂŶĚ ƐƵŝƚĂďŝůŝƚLJ ĨŽƌ Ă ƌŽůĞ ĐĂŶ ďĞ ĂĚ ĞƋƵĂƚĞůLJ ĂƐƐĞƐƐĞĚ ǁŝƚŚŝŶ Ă LJĞĂƌ͘ z
z
dŚĞ ŝĚĞĂ ƚŚĂƚ ĂŶ ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ƚŽ ƚǁŽ LJĞĂƌƐ ǁŝůů ďĞ ŽĨ ĐŽŶƐŝĚ ĞƌĂďůĞ ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ ŝŶ Ă ũŽď ǁŚĞƌĞ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ŚŝŐŚ͕ ŝƐ ĂůƐŽ ŝŵƉůĂƵƐŝďůĞ͘ /Ĩ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ŝƐ ƐŽ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ͕ ĂŶ Ğŵ ƉůŽLJĞƌ ǁŝůů ŽĨ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ŝŶŝƟĂƟǀĞ ŵĂŬĞ Ă ƉƌŝŽƌŝƚLJ ŽĨ ĞŶƐƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĞŵƉůŽLJĞĞ ŝƐ ĐĂƉĂďůĞ ĂŶĚ ƵƉ ƚŽ ƐƉĞĞĚ͘ /ƚ ǁŽƵůĚ ŵĂŬĞ ŶŽ ƐĞŶƐĞ ƚŽ ŝŶǀĞƐƚ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŝŶ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ƐŽŵĞŽŶĞ ƚŽ ĚŝƐŵŝƐƐ ƚŚĞŵ ĂŌĞƌ Ϯϯ ŵŽŶƚŚƐ ĂŶĚ ϯ ǁĞĞŬƐ ǁĞƌĞ ƵŶƐƵŝƚĂďůĞ͘ /Ŷ ĂŶLJ ĞǀĞŶƚ͕ ŝĨ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ŶĞĞĚ ĨŽƌ ƐŝŐŶŝĮ ĐĂŶƚ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ĨŽƌ ŽǀĞƌ Ă LJĞĂƌ ;ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƌĂƌĞͿ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŽƚŚĞƌ ŵĞĂŶƐ ŽĨ ĚĞĂůŝŶŐ ǁŝƚŚ ĂŶLJ ƉƌŽďůĞŵƐ ƚŚŝƐ ŵŝŐŚƚ ĐĂƵƐĞ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƐŽůŝĐŝƚŽƌƐ ƚƌĂŝŶ ĨŽƌ ƚǁŽ LJĞĂƌƐ͕ ďƵƚ ŝĨ ƚŚĞŝƌ Įƌŵ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ǁŝƐŚ ƚŽ ĐŽŶƟŶƵĞ ƚŽ ĞŵƉůŽLJ ƚŚĞŵ ĂƐ ŶĞǁůLJͲƋƵĂůŝĮĞĚ ƐŽ ůŝĐŝƚŽƌƐ ĂŌĞƌ ƚŚŝƐ ƟŵĞ͕ ƚŚĞLJ ĐĂŶŶŽƚ ďƌŝŶŐ Ă ĐůĂŝŵ ĨŽƌ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ŽŶ Ă ƚǁŽͲLJĞĂƌ ĮdžĞĚͲƚĞƌŵ ƚƌĂŝŶ ŝŶŐ ĐŽŶƚƌĂĐƚ ŽŶůLJ͘ ƐŝŵŝůĂƌ ĐŽŶƚƌĂĐƚ ĐŽƵůĚ ďĞ ƵƐĞĚ ǁŚĞƌĞ ŶĞĞĚĞĚ ǁŝƚŚŽƵƚ ƌĞŵŽǀŝŶŐ ďĂƐŝĐ ƉƌŽƚĞĐƟŽŶ ĨŽƌ Ăůů͘
z
w
z
{
"
i
z
z
z
:ƵƐƟĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ͗ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ͛Ɛ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌĞĨŽƌŵƐ
/Ŷ ĞdžƉĂŶĚŝŶŐ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ ĨĞǁ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ǁŝůů ĐŽŶƐŝĚĞƌ ƚŚĞ ƌĞ ŵŽƚĞ ĐŚĂŶĐĞ ŽĨ Ă ƉƌŽƐƉĞĐƟǀĞ ĞŵƉůŽLJĞĞ ďƌŝŶŐŝŶŐ͕ ůĞƚ ĂůŽŶĞ ƐƵĐĐĞĞĚŝŶŐ ŝŶ͕ ĂŶ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĐůĂŝŵ Ăƚ ƐŽŵĞ ƉŽŝŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ͘ ŵƉůŽLJĞƌƐ ƌĞĐƌƵŝƚ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞLJ ŚĂǀĞ Ă ŶĞĞĚ ĨŽƌ ƐƚĂī
z
b
c
c
ƚĂŬĞ ƐŽŵĞŽŶĞ ŽŶ͘ ,ĞƌĞ ƚŚĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ /^ ƐƵƌǀĞLJ ŝƐ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ƚĞůůŝŶŐ͗ ŝĨ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ƌĞĂůůLJ ǁĞƌĞ ƉƌĞǀĞŶƚĞĚ ĨƌŽŵ ƌĞĐƌƵŝƟŶŐ ďLJ ƚŚĞ ƚŚƌĞĂƚ ŽĨ Ă ĐůĂŝŵ͕ ǁŚLJ ĚŽ ĨĞǁĞƌ ƚŚĂŶ ϭй ŽĨ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ƌĂŝƐĞ ŝƚ ĂƐ Ă ĐŽŶĐĞƌŶ͍ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ŵĂŶLJ ƌŝŐŚƚƐ͕ ŶŽƚĂďůLJ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƟŽŶ͕ ǁŚĞƌĞ ďĞ ĐĂƵƐĞ ŽĨ ƵƌŽƉĞĂŶ ůĂǁ ŶŽ ƋƵĂůŝĨLJŝŶŐ ƉĞƌŝŽĚ ŝƐ ƌĞƋƵŝƌĞĚ͘ /ƚ ŵĂŬĞƐ ůŝƩůĞ ƐĞŶƐĞ ƚŚĂƚ ĂŶ ĞŵƉůŽLJĞƌ ŵŝŐŚƚ ŶŽƚ ƌĞĐƌƵŝƚ ƐŽŵĞ ŽŶĞ ďĞĐĂƵƐĞ ŝŶ ŽŶĞ LJĞĂƌƐ͛ ƟŵĞ ƚŚĞLJ ĐŽƵůĚ ďƌŝŶŐ ĂŶ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĐůĂŝŵ͕ ǁŚĞŶ ĞǀĞŶ ďĞĨŽƌĞ ĂŶ ĞŵƉůŽLJĞĞ ŚĂƐ ƐƚĂƌƚĞĚ ǁŽƌŬŝŶŐ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ƉŽƚĞŶƟĂůůLJ ďƌŝŶŐ Ă ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƟŽŶ ĐůĂŝŵ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉůĞdž ĂŶĚ ŵŽƌĞ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ ƚŽ ĚĞĨĞŶĚ ĂŶĚ
z
z
c
ǁŝůů ƌĞŵĂŝŶ ƉĞƌŵŝƩĞĚ͕ ŝƚ ŝƐ ĂƌďŝƚƌĂƌLJ ƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐ ŵŝƐƐĂů ĐůĂŝŵƐ ďĞŝŶŐ ďƌŽƵŐŚƚ ďLJ ŶĞǁ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ͘
z
tŚĂƚ ŝƐ ƚŚĞ /ŶƐƚŝƚƵƚĞ͍ dŚĞ /ŶƐƟƚƵƚĞ ŽĨ ŵƉůŽLJŵĞŶƚ ZŝŐŚƚƐ ǁĂƐ ůĂƵŶĐŚĞĚ ŽŶ ϮϴƚŚ &ĞďƌƵĂƌLJ ϭϵϴϵ ĂŶĚ ǁĂƐ ŐƌĂŶƚĞĚ ĐŚĂƌŝƚĂďůĞ ƐƚĂƚƵƐ ŝŶ ϭϵϵϰ͘ Ɛ Ă ůĂďŽƵƌ ůĂǁ ͞ƚŚŝŶŬͲƚĂŶŬ͕͟ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƚƌĂĚĞ ƵŶŝŽŶ ŵŽǀĞŵĞŶƚ͕ ŽƵƌ ƉƵƌƉŽƐĞ ŝƐ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ ŝĚĞĂƐ ĂŶĚ ĚĞƚĂŝůĞĚ ĂƌŐƵŵĞŶƚ ŽŶ Ăůů ĂƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ůĂǁ͘ Ɛ Ă ĐŚĂƌŝƚLJ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ǁĞ ĂƌĞ ŶŽƚ Ă ĐĂŵƉĂŝŐŶŝŶŐ ŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶ͘ dŚĞ /ŶƐƟƚƵƚĞ ŚĂƐ ĂƩƌĂĐƚĞĚ ǁŝĚĞ ĂŶĚ ĚŝƐƟŶŐƵŝƐŚĞĚ ƐƵƉƉŽƌƚ ĐƌĞĂƟŶŐ Ă ƵŶŝƋƵĞ ŶĞƚǁŽƌŬ ŽĨ ůĂǁLJĞƌƐ͕ ĂĐĂĚĞŵŝĐƐ ĂŶĚ ƚƌĂĚĞ ƵŶŝŽŶŝƐƚƐ͘ ŵŽŶŐ ƚŚĞ ŵĞŵďĞƌƐŚŝƉ ĂƌĞ :ŽŚŶ ,ĞŶĚLJ Y ͕ WƌŽĨĞƐƐŽƌ <ĞŝƚŚ ǁŝŶŐ͕ WƌŽĨĞƐƐŽƌ ŝůĞĞŶ DĐ ŽůŐĂŶ͕ :ŝŵ DŽƌƟŵĞƌ͕ dĞƐƐ 'ŝůů ĂŶĚ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂů ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĞƐ ŽĨ ƌŝƚĂŝŶ͛Ɛ ůĂƌŐĞƐƚ ƚƌĂĚĞ ƵŶŝŽŶƐ͘ dŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ŽƵƌ ǁŽƌŬ ĂƌĞ ƉƵďůŝƐŚĞĚ ŝŶ ƉĂƉĞƌƐ ĂŶĚ ďŽŽŬůĞƚƐ͘ tĞ ĂůƐŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ƐŚŽƌƚ ĂƌƟĐůĞƐ͕ ĨƌĞĞ ŽĨ ůĞŐĂů ũĂƌŐŽŶ͕ ĨŽƌ ƚƌĂĚĞ ƵŶŝŽŶ ũŽƵƌŶĂůƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƉƵďůŝĐĂƟŽŶƐ͘ ŝƐƐĞŵŝŶĂƟŽŶ ŽĨ ŽƵƌ ŝĚĞĂƐ ŝƐ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƐĞŵŝŶĂƌƐ ĂŶĚ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ŽƵƌ ĞĚƵĐĂƟŽŶĂů ĐŽƵƌƐĞƐ͘ dŚĞ /ŶƐƟƚƵƚĞ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĂƚ ůĞŐĂů ŵĞĂƐƵƌĞƐ ĐĂŶ ŽīĞƌ ƵůƟŵĂƚĞ ƐŽůƵƟŽŶƐ ĨŽƌ ƉŽůŝƟĐĂů͕ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĂŶĚ ƐŽĐŝĂů ƉƌŽďůĞŵƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ǁĞ ƌĞĐŽŐŶŝƐĞ ƚŚĂƚ ůĂǁ ŚĂƐ Ă ƉĂƌƚ ƚŽ ƉůĂLJ ŝŶ ŝŶŇƵĞŶĐŝŶŐ ƚŚĞ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƌĞůĂƟŽŶƐŚŝƉ͕ ďŽƚŚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůůLJ ĂŶĚ ĐŽůůĞĐƟǀĞůLJ͘ KƵƌ ĨƵŶĚŝŶŐ ŝƐ ĨƌŽŵ ǀĂƌŝŽƵƐ ƐŽƵƌĐĞƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƐƵďƐĐƌŝƉƟŽŶƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĞŶƟƚůĞ ƐƵďƐĐƌŝďĞƌƐ ƚŽ Ă ĐŽƉLJ ŽĨ Ăůů ŽƵƌ ŶĞǁ ƉƵďůŝĐĂƟŽŶƐ ĂŶĚ ƌĞĚƵĐƟŽŶƐ ŝŶ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞ ĨĞĞƐ͘ /Ĩ LJŽƵ ĂƌĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚ ŝŶ ƐƵďƐĐƌŝďŝŶŐ Žƌ ǁŽƵůĚ ůŝŬĞ ƚŽ ŬŶŽǁ ŵŽƌĞ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ /ŶƐƟƚƵƚĞ͕ ƚŚĞŶ ĐŽŶƚĂĐƚ ƵƐ Ăƚ͗ / Z͕ ϰƚŚ &ůŽŽƌ͕ :ĂĐŬ :ŽŶĞƐ ,ŽƵƐĞ͕ ϭ /ƐůŝŶŐƚŽŶ͕ >ŝǀĞƌƉŽŽů >ϯ ϴ ' Žƌ ĞŵĂŝů ƵƐ Ăƚ ŽĸĐĞΛŝĞƌ͘ŽƌŐ͘ƵŬ͘ Kƌ ǀŝƐŝƚ ŽƵƌ ǁĞďƐŝƚĞ Ăƚ ǁǁǁ͘ŝĞƌ͘ŽƌŐ͘ƵŬ
ŵƉůŽLJŵĞŶƚ dƌŝďƵŶĂůƐ ǁĞƌĞ ŽƌŝŐŝŶĂůůLJ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ďĞ ĞĂƐŝůLJ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ͕ ŝŶĨŽƌŵĂů͕ ƐƉĞĞĚLJ ĂŶĚ ŝŶĞdžƉĞŶƐŝǀĞ͘ Ƶƚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ƌĞƉŽƌƚ͕ ƉŽůŝĐŝĞƐ ďĞŝŶŐ ƉƵƌƐƵĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ ĂƌĞ ƉƵƫŶŐ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ũƵƐƟĐĞ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ŵĞĂŶƐ ŽĨ ŵŽƐƚ ǁŽƌŬŝŶŐ ƉĞŽƉůĞ͘ :ƵƐƟĐĞ ĞĨĞƌƌĞĚ ŵĂƉƐ ŽƵƚ ŝŶ Ă ĐŽŶĐŝƐĞ͕ ĞĂƐLJ ƚŽ ƌĞĂĚ͕ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ƐƚLJůĞ ĂŶĚ ůĂŶŐƵĂŐĞ͕ ƚŚĞ ŝĚĞŽůŽŐŝĐĂůůLJ ĚƌŝǀĞŶ ƉĂƚŚ ďĞŝŶŐ ƉƵƌƐƵĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͘ /ƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ĐƌŝƟĐĂů ŐƵŝĚĞ ƚŽ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ƚƌŝďƵŶĂů ƌƵůĞƐ ĂŶĚ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶ ŽĨ ĨĞĞƐ͕ ƚŚĞ ůŝŌŝŶŐ ŽĨ ĐĂƉƐ ŽŶ ĐŽƐƚƐ͕ ƚŚĞ ĞŶĚŝŶŐ ŽĨ ǁŝƚŶĞƐƐ ĞdžƉĞŶƐĞƐ͕ ƚŚĞ ƌĞŵŽǀĂů ŽĨ ǁŝŶŐ ŵĞŵďĞƌƐ͕ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ƐƚĂƚƵƚŽƌLJ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƟŽŶ ƋƵĞƐƟŽŶŶĂŝƌĞƐ ĂŶĚ ŵŽƌĞ͘ dŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ĂůƐŽ ůŽŽŬ Ăƚ ŽƚŚĞƌ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ĂŶĚ ƌĞĚƵŶĚĂŶĐLJ ƌŝŐŚƚƐ͕ ƚŚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶ ŽĨ ͞ĞŵƉůŽLJĞĞͲŽǁŶĞƌƐŚŝƉ͟ ĐŽŶƚƌĂĐƚƐ ;ƚŚĞ ƌŝŐŚƚƐͲĨŽƌͲƐŚĂƌĞƐ ƐĐŚĞŵĞͿ͕ ƚŚĞ ŶŽƟŽŶ ŽĨ ͞ƉƌŽƚĞĐƚĞĚ ĐŽŶǀĞƌƐĂƟŽŶƐ͟ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ƋƵĂůŝƚLJ ĂŶĚ ,ƵŵĂŶ ZŝŐŚƚƐ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ͘ dŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ĐŽŶĐůƵĚĞ ͞dŚĞƐĞ ĐŚĂŶŐĞƐ͕ ƚĂŬĞŶ ĐŽůůĞĐƟǀĞůLJ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ ƚŚĞ ďŝŐŐĞƐƚ ĐŚĂŶŐĞ ƚŽ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ůĂǁ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƌŝŐŚƚ ƚŽ ĐůĂŝŵ ƵŶĨĂŝƌ ĚŝƐŵŝƐƐĂů ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϰϬ LJĞĂƌƐ ĂŐŽ͟ ĞƐƉŝƚĞ ƚŚĞ ĞŶŽƌŵŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐĞƐ͕ ͞ŶĞŝƚŚĞƌ ƉĂƌƚLJ ƚŽ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ ŝŶĐůƵĚĞĚ ƚŚĞŵ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ŵĂŶŝĨĞƐƚŽ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ƉŽƉƵůĂƌ ŵĂŶĚĂƚĞ ĨŽƌ ƚŚĞŵ͘͟ dŚŝƐ ƉƵďůŝĐĂƟŽŶ ŽīĞƌƐ Ă ĐŚŝůůŝŶŐ ƌĞŵŝŶĚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžƚĞŶƚ ƚŽ ǁŚŝĐŚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ũƵƐƟĐĞ ŝƐ ďĞŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵĂƟĐĂůůLJ ƐŚƵƚ ĚŽǁŶ ďLJ ƚŚĞ ŽĂůŝƟŽŶ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͘
άϭϬ ĨŽƌ ƚƌĂĚĞ ƵŶŝŽŶƐ ĂŶĚ ƐƚƵĚĞŶƚƐ άϰϬ ŽƚŚĞƌƐ