Aamukatsaus 20.02.2014 Pääuutiset Elektrobit Q4 – Automotive jyrää eteenpäin, Wirelessin kehitys vaisua Stockmann päivitys – Suomi, Venäjä ja Seppälä pitävät meidät varovaisina
Outokumpu korvaa Ahlstromin Kompassin myyntilistalla Indeksit Päätös
Muutos
Vuoden alusta
Euroopan markkinat
Päätös
Vuoden alusta
Osakemarkkinat, muu maailma *
OMX Helsinki
7476.4
0.2 %
1.6 %
Nasdaq
OMXH Cap
4841.0
0.2 %
2.1 %
Dow Jones
OMX Helsinki 25
2907.7
0.2 %
2.4 %
S&P 500
OMX Stockholm
430.9
0.8 %
1.7 %
Moskov a, RTS
OMX Copenhagen
574.2
0.9 %
9.4 %
Brasilia, Bov espa
OMX Nordic
247.4
0.6 %
3.1 %
Nikkei
CAC40
4341.1
0.2 %
1.0 %
FTSE 100
6796.7
0.0 %
DAX
9660.1
EUROSTOXX 600
Muutos
Korot, raaka-aineet -0.8 %
2.3 %
Euribor 3kk
0.29 %
0 bp
16040.6
-0.6 %
-2.4 %
Euribor 12kk
0.55 %
0 bp
0 bp
1828.8
-0.7 %
-0.2 %
Suomi 10v
1.98 %
0 bp
-15 bp
1306.0
-2.8 %
-9.4 %
USA 10v
2.71 %
-2 bp
-29 bp
47150.8
1.2 %
-7.0 %
Brent
$
111.3
0.2 %
3.4 %
14468.8
-2.0 %
-11.2 %
Raakaöljy
$
103.0
-0.3 %
8.3 %
MSCI Asia
137.6
0.0 %
-2.3 %
Kulta
$
1312.6
0.1 %
6.7 %
1.2 %
Shanghai
2158.6
0.8 %
3.6 %
EUR
668.7
-0.9 %
1.9 %
0.0 %
2.4 %
Hang Seng
22407.5
-1.1 %
-1.8 %
EUR/USD
1.375
334.9
0.0 %
2.4 %
Sensex
20632.8
-0.4 %
-1.0 %
EUR/SEK
8.945
1.1 %
14.5
0.8 %
-1.2 %
15.5
0.1 %
8.9 %
USD/JPY
101.94
-2.4 %
VIX v olatiliteetti
Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat, OMX Helsinki Yhtiö
Päätös
Muutos
Yhtiö
Päätös
Muutos
0.06
20.0 %
Finnlines
7.51
-6.1 %
Soprano
1.46
4.3 %
Keskisuomalainen
9.00
-5.3 %
Afarak Group
0.38
2.7 %
Tulikiv i
0.28
-3.5 %
Cargotec
31.00
2.6 %
Honkarakenne
2.63
-2.6 %
Componenta
1.62
2.5 %
Exel Composites
5.90
-2.5 %
Yhtiö (ylimyydyin*)
RSI
Yhtiö (yliostetuin*)
RSI
Lemminkäinen
17.5
Atria
81.8
Affecto
27.4
Orion
78.7
Finnlines
27.6
Kesko
77.2
Ahlstrom
28.7
Basware
76.5
Tulikiv i
29.8
Aktia
76.3
Kalenteri
5.35 7.20
5.30 1.4 7.00 5.25 6.80 1.3
5.20 6.60 10:00 10:00
12:00 12:00
Klo
Ennuste
Elektrobit
8:00
5.5
Konsensus
Väli
Vuosi sitten -0.9
Klo
Konsensus * *
EZ: Teollisuuden ostopäällikköindeksi
11:00
53.90
Edellinen
EZ: Palv elualojen ostopäällikköindeksi
11:00
51.90
51.60
US: Kuluttajahintaindeksi
15:30
0.10 %
0.30 %
US: Uudet työt. korv aushakemukset
15:30
335 k
339 k
US: Ennakoiv a suhdanneindeksi
17:00
0.40 %
0.10 %
US: Philadelphia Fed-indeksi
17:00
8.00
9.40
EZ: Kuluttajaluottamus
17:00
-11.10
-11.70
54.00
14:00 14:00
16:00 16:00
18:00 18:00
20:00 20:00
22:00 22:00
Nokia -0.3 % Helsingin päätöstasosta. Nokia -1.41 % Helsingin päätöstasosta. E UR/US HKI päätös 5.3 € D päätös 5.29 € ($7.27) HKI päätös 7.2 €NYNY päätös 7.03 € ($8.71)
Kompassin terävin kärki KOILLINEN KOILLINEN Amer Sports Outokumpu
Päätös Päätös 16.37 13.84
Tav oite oite Suositus Suositus Tav 17.50 16.00
Osta Osta
Vahvat tuloskasvunäkymät houkuttelevat. Teräksen kysyntä jatkaa piristymistään, näemme osakkeessa lyhyen tähtäimen nousuvaraa.
Cargotec Olvi
Yhtiö
0.8 %
5.40 7.40 1.5
1.2
RSI indikaattori (14 päivää)
Talousluv ut
FOEX NBSK
1 bp
Nokian eurokurssi Helsinki – New York
Incap
* * Reuters
Muutos Vuoden alusta
4238.0
VDAX v olatiliteetti
* Aasian kurssit noin 08:00
Päätös
31.00 26.40
35.00 28.00
Osta Lisää
Tuloskunto nousemassa tasolle.jalkapallon MMOlvin ” kesäosake” vaikuttaauudelle aliarvostetulta kisojen ja kesälomien kynnyksellä.
Nokia Citycon
5.30 2.58
6.00 3.30
Osta Osta
Osien summa antaa osakkeelleperusteeton tukea. Alkuvuoden heikko kurssikehitys ja tarjoaa hyvän ostotilaisuuden.
KAAKKO KAAKKO Stockmann Finnair
Päätös Päätös 12.02 4.36
Tav oite oite Suositus Suositus Tav 11.00 3.00
Myy Myy
Haastavathalpayhtiöt, näkymät aiheuttavat osakkeeseen. Tulivuoret, hintakilpailu,paineita heikentyvä euro – Finnairilla on liikaa haasteita edessään.
Uponor Elcoteq
12.54 1.72
12.00 1.50 Vähennä Myy
Arvostus korkea suhteessa Positiivinen uutisvirta nostanutnäkymiin. osaketta liikaa, uudet asiakkuudet eivät ole kultakaivoksia.
Outokumpu Salcomp
0.40 2.00
0.33 1.80
Myy Vähennä
Osakeanti tulee kurssia. - tulosvaroituksen FY1 0 ohjeistus voi painamaan muodostua haastavaksi riski suuri.
Nordnet Aamukatsaus sivu 1
Aamukatsaus 20.02.2014
Markkinakatsaus
Yhdysvaltain pääindeksit päätyivät keskiviikkona laskuun. Dow Jones sulki 0,6 %, S&P500 0,7 % ja Nasdaq 0,8 % miinuksella. Osakkeet lähtivät laskuun Fedin kokouspöytäkirjojen julkaisun jälkeen. Niistä kävi ilmi, että useat päätöksentekijät haluavat jatkaa arvopaperiostojen vähentämistä ellei talouteen tule merkittävää yllätystä.
Aasian pörsseissä oltiin aamulla vaihtelevissa tunnelmissa. Nikkei oli 2,0 % miinuksella mutta Shanghai Composite 0,8 % plussalla. Osakkeita Tokiossa painoi jälleen muita päävaluuttoja vastaan vahvistunut jeni. Kiinan ostopäällikköindeksin lukemat helmikuulta toivat pettymyksen, mutta laskun uskotaan johtuvan pitkälti väliaikaisista tekijöistä.
Valuuttamarkkinoilla euron kurssi pysyi lähellä huipputasojaan sitten tammikuun alun, ja aamulla yhteisvaluutta noteerattiin 1,375 dollarissa. Fedin pöytäkirjoista kävi ilmi, että keskuspankki jatkaa määrätietoisesti elvytyksen vähentämistä. Ohjauskoron pysyminen matalalla ja heikohkot luvut USA:n taloudesta ovat kuitenkin painaneet dollaria.
USA:n WTI raakaöljyn maaliskuun futuurin hinta päätyi eilen USA:n markkinoilla 103,3 dollarin tasolle heikentyen tästä edelleen Aasiassa torstain vastaisena yönä 102,9 dollarin hintaan. Pohjanmeren Brent-raakaöljyn huhtikuun futuurilla käytiin kauppaa 109,8 dollarin hinnalla. Kiinassa ennakoiva helmikuun ostopäällikköindeksi laski saaden sijoittajat myymään öljyä.
Metallien hinnat olivat aamulla laskussa Kiinan heikkojen teollisuuslukujen julkaisun jälkeen. Kuparin hinta oli 0,6 % miinuksella Lontoon metallipörssissä.
Makrokatsaus
Seuraavassa aamukatsauksessa: - CEO Corner: Glaston - Elektrobit päivitys
Marianne Palmu
Kiinan tehdasteollisuuden aktiivisuus laski alimmilleen seitsemään kuukauteen Kiinan tehdasteollisuuden aktiivisuus laski helmikuussa alimmilleen seitsemään kuukauteen, käy ilmi aamulla Markit Economicsin julkaisemasta alustavasta ostopäällikköindeksin lukemasta. Indeksi painui helmikuussa tasolle 48,3 tammikuun lopullisesta lukemasta 49,5. Alle 50:n taso signaloi teollisuuden kasvun supistumista. Tammikuun lopussa alkaneen kiinalaisen uuden vuoden juhlinnan uskotaan aiheuttaneen osittain tuotannon laskun, joten joidenkin markkinatoimijoiden mukaan heikkoihin lukuihin ei kannata kiinnittää liikaa huomiota. Luvut kuitenkin lisäävät epävarmuutta maan talousnäkymiin liittyen etenkin, kun pankkisektorin tila on hyvin epävakaa. Kiinan talouskasvu oli viime vuonna 7,7 % ja jatkanee kuluvanakin vuonna samoissa vauhdeissa.
Perusteluita Kiinan teollisuuden aktiviteetin laskulle haetaan uuden vuoden juhlinnan tuomasta tauosta. Heikot luvut kuitenkin lisäävät epävarmuutta maan talousnäkymiin liittyen etenkin, kun pankkisektorin tila on hyvin epävakaa.
Fedin pöytäkirjat varmistivat arvopaperiostojen vähentämisen jatkuvan Fedin viime kokouksen eilen julkaistut pöytäkirjat varmistivat sen, mitä markkinoilla on jo pitkään uumoiltu: arvopaperiostojen vähentäminen jatkuu suunniteltuun, 10 miljardin dollarin tahtiin jokaisessa kokouksessa ellei USA:n talouteen tule suurta yllätystä kuluvana vuonna. Pöytäkirjassa mainittiin, että Fed on edelleen sitoutunut pitämään korkotason alhaalla, kunnes USA:n työttömyysaste tippuu alle 6,5 prosentin ja inflaatio pysyy alle kahden prosentin tavoitteen. Ohjeistukseen voi lähiaikoina tulla kevennyksiä, sillä 6,6 prosentin työttömyysaste on jo lähellä nykyistä rajaa.
Fedin pöytäkirjasta käy ilmi, että keskuspankki pysyy määrätietoisesti linjallaan vähentää arvopaperiostoja, ellei talouteen tule suuria mullistuksia. Sen sijaan useat päätöksentekijät haluavat lisätä rahoitusmarkkinoiden vakauden Fedin tavoitteisiin ohjauskoroista päätettäessä. Nordnet Aamukatsaus sivu 2
Aamukatsaus 20.02.2014
Sen sijaan useat päätöksentekijät haluaisivat hieman yllättäen lisätä rahoitusvakauden ylläpidon Fedin ohjeistukseen senkin jälkeen, kun työttömyysaste on tippunut keskuspankin tavoitteen alapuolelle. Asiasta kertoi Reuters.
Joka tapauksessa ohjauskorko tulee pysymään matalalla vielä pitkään.
Teknologia
Juha Kinnunen
Elektrobit Q4 – Automotive jyrää eteenpäin, Wirelessin kehitys vaisua Ennuste: Inderes MEUR
Q4'13e Konsensus
Väli
Q4'12
Q4'13
FY13
FY14e
Liikev aihto
48.2
59.5
60.1
199.3
234.0
Liikev oitto
-0.5
5.7
5.6
8.1
14.7
Tulos ennen v eroja
-0.9
5.5
5.5
7.2
14.0
Tulos per osake
0.01
0.04
0.04
0.24
0.10
Osinko per osake
0.12
0.02
0.02
0.02
0.04
Liikev aihdon kasv u -%
-1.7 %
23.4 %
24.8 %
15.0 %
17.4 %
Liikev oitto -%
-1.1 %
9.6 %
9.3 %
4.1 %
6.3 %
Elektrobit (EB) julkaisi aamulla Q4-raporttinsa. Joulukuisen tulosvaroituksen jälkeen FY’13 liikevaihto ja liikevoitto olivat suuruusluokaltaan tiedossa, eikä tulos sisältänyt yllätyksiä. Kriittistä raportissa olivat näkymät. Ohjeistus vuodelle 2014 oli mielestämme vaisu huomioiden markkinoiden huimat kasvuodotukset sekä liikevaihdon että tuloksen suhteen. EB ohjeisti liikevaihdon ja liiketuloksen kasvavan, mutta odottaa liikevaihdon kasvun jäävän FY’13 tasosta (14,6 %). Mielestämme raportti ei täyttänyt markkinoiden erittäin korkeita odotuksia. Tuloksessa mielenkiintoista oli sen jakautuminen Automotiven ja Wirelessin suhteen. Automotiven liikevaihto kasvoi noin 29 % ollen 41,1 MEUR. Liikevoittoa Automotive teki 5,4 MEUR, mikä on peräti 13,2 % liikevaihdosta ja selvästi korkeampi kuin koskaan aikaisemmin (Q4’12: 8,2 %). Liikevaihdon ja tuloksen kasvuun vaikutti erityisesti Audin kanssa yhteisesti omistetun yrityksen e.solutionsin voimakas kasvu. Wireless-puolella kehitys oli huomattavasti heikompaa: liikevaihto oli 18,4 MEUR ja liiketulos 0,3 MEUR. Q4:llä Wirelessiin palveluliikevaihdon rinnalle syntyi tuotepohjaista liikevaihtoa 6,9 MEUR. Tämä oli odotuksiamme enemmän ja oletimme katteiden olevan tuotepuolella vahvoja, mihin suhteutettuna Q4-kannattavuus oli selkeä pettymys. Automotive teki siis Q4:llä odotuksiamme vahvemman tuloksen erinomaisella kannattavuudella, mutta Wireless jäi odotuksistamme. Sama kehitys toistuu myös Wirelessin näkymissä. Osinkoehdotus oli 0,02 euroa, kun ennusteemme oli 0,03 euroa. Joulukuisen suuren pääomanpalautuksen jälkeen suhteellisen alhainen osinko oli odotettu. EB:n tase on kuitenkin erittäin vahva ja omavaraisuusaste oli peräti 65 %. EB ohjeisti FY’14 liikevaihdon ja liikevoiton kasvavan edellisvuodesta. Liikevaihdon odotetaan kuitenkin kasvavan hitaammin kuin FY’13 (kasvu 14,6 %). Tämä oli pettymys meille, sillä ennustimme yhtiölle 17 %:n kasvua FY’14. Käsityksemme mukaan markkinoilla odotettiin myös liikevaihdon ja tuloksen kasvavan todella voimakkaasti, joten kokonaisuudessaan ohjeistus ei ole niin vahva kuin odotukset olivat. Segmenttikohtaisissa näkymissään EB ennakoi liikevaihdon kasvun ja liikevoiton FY’14 kertyvän pääosin tai kokonaan Automotive-segmentissä. Wirelesssegmentissä näkymät ovat edelleen vaisut. Odotimme myös Wirelessin pystyvän selvään parannukseen heikoilta FY’13 tasoilta, mutta tätä näkymät eivät indikoineet. EB on tuomassa Wireless-segmentin tuotteitaan kansainvälisille puolustus- ja muille viranomaismarkkinoille, joilta odotetaan vähitellen kasvavaa liikevaihtoa loppuvuodesta 2014 alkaen.
EB:n positiivisen tulosvaroituksen jälkeen FY’13 liikevaihto ja liikevoitto olivat pääosin tiedossa, eikä tulos sisältänyt yllätyksiä. FY’14 ohjeistus oli kuitenkin mielestämme vaisu huomioiden markkinoiden huimat kasvuodotukset sekä liikevaihdon että tuloksen suhteen. EB ohjeisti liikevaihdon ja liiketuloksen kasvavan, mutta odottaa liikevaihdon kasvun jäävän viime vuodesta (14,6 %). Segmenttinäkymien perusteella liikevaihdon kasvu ja liikevoitto tulee ”pääosin tai kokonaan” Automotive-puolelta, joten Wirelessin näkymät ovat heikot. Automotivenkin kasvu kuitenkin hidastuu ohjeistuksen perusteella selvästi FY’14, sillä FY’13 se oli 25 %. Osinkoehdotus oli 0,02 euroa, kun ennusteemme oli 0,03 EUR/osake. Joulukuisen suuren pääomanpalautuksen jälkeen suhteellisen alhainen osinko oli odotettu. Wirelessin Defense-tuotteiden yhtiö ennakoi tuovan vähitellen kasvavaa kansainvälistä liikevaihtoa loppuvuodesta 2014 alkaen. Automotiven erittäin vahvasta kehityksestä huolimatta Q4-raportti ei mielestämme täytä markkinoiden erittäin korkeita odotuksia. Tämän takia odotamme tänään negatiivista kurssireaktiota. Tulemme päivittämään näkemyksemme Elektrobitistä tulosjulkistustilaisuuden jälkeen.
Nordnet Aamukatsaus sivu 3
Aamukatsaus 20.02.2014
Kansainvälisten markkinoiden tavoittaminen on ollut hidasta, mutta tämä on yhtiön kannalta erittäin tärkeää. Päänavaukset Suomen Puolustusvoimien ulkopuolella olisivat kriittisiä, jotta Defense-tuotteiden potentiaali saataisiin avattua.
Elektrobit
Metsä
Antti Viljakainen
Vähennä
( EBC1V ) PÄÄTÖS:
EUR 3.12
TAVOITE:
EUR 2.00
Stora Enso uudelleenjärjestelee sahaliiketoimintojaan Keski-Euroopassa Stora Enso tiedotti eilen suunnittelevansa 28 MEUR:n investointia Murown sahan uudistamiseen ja kehittämiseen Puolassa. Investoinnin tavoitteena on sahan tuotantokapasiteetin ja kilpailukyvyn parantaminen. Lisäksi Stora Enso kertoi suunnittelevansa Itävallassa sijaitsevan Sollenaun sahan pysyvää sulkemista. Stora Enso tarkastelee maantieteellistä sijoittumistaan osana muutosprosessiaan uusiutuvien materiaalien yhtiöksi. Murown sahalle tehtävä investointi parantaa Stora Enson puutuotevalikoimaa Keski- ja Itä-Euroopan kasvavilla markkinoilla. Stora Enso hyödyntää Puolan sahaa myös tukeakseen kasvuaan valituilla Euroopan ulkopuolisilla markkinoilla. Murown sahalle tehtävän investoinnin myötä Stora Enso lisää puolalaisen tukkipuun käyttöä. Sahan vuosittainen vuosituotantokapasiteetti nousee 140 000 kuutioon per vuoro. Tulevien viiden vuoden kuluessa sahan tuotantoa on tarkoitus nostaa asteittain 400 000 kuutioon vuodessa. Sollenaun sahan sulkeminen vaikuttaa enintään 125 työntekijään. Sulkemisella saavutetaan noin 7 MEUR:n vuosittaiset säästöt Q2:lta alkaen. Stora Enso aloittaa nyt neuvottelut työtekijöiden edustajien kanssa sosiaalisuunnitelmasta. Sollenaun sahan asiakkaita palvellaan jatkossa Stora Enson muilta sahoilta Itävallassa ja Tšekin tasavallassa. Suunnitelmana on sulkea saha pysyvästi Q1:n lopussa. Stora Ensolla on Sollenaussa myös palkki- ja höylälinjat, joiden pysyvää sulkemista suunnitellaan vuoden Q2´15:lla. Sahan vuosittainen kapasiteetti on 400 000 kuutiota. Stora Enso kirjaa suunniteltuun sulkemiseen liittyen uudelleenjärjestelyvarauksen ja käyttöpääoman arvonalennuksen kertaluonteisena eränä. Tämä aiheuttaa noin 10 MEUR:n negatiivisen vaikutuksen yhtiön Q1:n liiketulokseen.
Stora Enso aikoo järjestellä uudelleen sahaliiketoimintojaan Keski-Euroopassa. Yhtiö investoi 28 MEUR Murrown sahaan Puolassa. Yhtiö aikoo nostaa kapasiteettia ja parantaa sahan kilpailukykyä. Stora Enson tähtäimenä ovat eurooppalaiset ja Euroopan ulkopuoliset kasvumarkkinat. Vastaavasti Stora Enso suunnittelee sulkevansa Sollenaun sahan Itävallassa pysyvästi jo Q1:n loppuun mennessä. Kertalukuja yhtiö kirjaa suunnitelmista 10 MEUR Q1:lle, kun taas vuosittaisten kiinteiden kulujen yhtiö arvioi laskevan 7 MEUR Q2:sta alkaen. Stora Enso on saanut sahaliiketoimintansa jo hyvään kuntoon, mutta uskomme, että yhtiöllä on silti vielä parantamisen varaa Building&Livingissä.
Stora Enso Vähennä
( STERV ) PÄÄTÖS:
EUR 8.22
TAVOITE:
EUR 7.00
Nordnet Aamukatsaus sivu 4
Aamukatsaus 20.02.2014
Kuluttajatuotteet
Mikael Rautanen
Stockmann päivitys – Suomi, Venäjä ja Seppälä pitävät meidät varovaisina Laskemme Stockmannin suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme tavoitehinnan 11,0 EUR. Suosittelemme sijoittajia seuraamaan sivusta yhtiön kehitystä, sillä alkaneesta vuodesta on todennäköisesti muodostumassa jälleen vähittäiskaupalle vaikea vuosi. Perustelemme muutoksia seuraavasti:
Suomessa (noin puolet liikevaihdosta) pitkään jatkunut heikko markkinatilanne ei todennäköisesti helpota tämän vuoden aikana, mutta uutta kilpailupainetta tulee markkinalle jatkuvasti. Stockmannin Suomen toiminnot painuivat viime vuonna tappiolle (-0,9 MEUR vs. 2012: 23,7 MEUR). Lisäksi viime vuoden jälkipuoliskolla alkanut Venäjän tilanteen nopea heikentyminen painaa Stockmannin näkymiä myös idässä. Venäjän liikevoitto painui viime vuonna -6,4 miljoonaan euroon edellisvuoden 0,8 miljoonasta. Konsernin tulos nojaa edelleen Lindex Ruotsin ja Norjan varaan (2013 EBIT 59,0 MEUR). Odotamme Lindexiltä vakaata tuloskehitystä, sillä Ruotsissa muotimarkkinan näkymä on hieman piristynyt.
Laskemme Stockmannin suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 11,0 EUR tavoitehinnan. Perustelut muutoksien taustalla ovat: 1) Suomen ja Venäjän heikon markkinatilanteen johdosta Stockmannin lähtökohdat alkaneeseen vuoteen ovat viime vuoden tavoin heikot. 2) Näemme huomattavia riskejä Seppälän tervehdyttämisen onnistumisessa.
Stockmannin Seppälä on ajautunut kannattavuuskriisiin, josta emme näe nopeaa toipumista. Mielestämme sijoittajien tulee tiedostaa se huomattava riski, että Seppälän tervehdyttämisestä tulee kallis projekti Stockmannin omistajille. Seppälän tappio oli viime vuonna -14 MEUR (2012: -1 MEUR) ja ennustamme tältä vuodelta yhtä suurta tappiota, mikä johtuu myymäläverkon alasajon aiheuttamista kuluista sekä heikosta operatiivisesta suorituksesta.
3) Lindex on Stockmannin kiinnostavin osa, mutta sen hyvä tulos hautautuu nyt muiden toimintojen alle.
Lindex on mielestämme Stockmannin kiinnostavin osa, sillä Lindex kasvaa erittäin kannattavasti ja sillä on selvää kansainvälistä potentiaalia pitkällä aikavälillä. Arvioimme Lindexin parantavan tulostaan ja jatkavan hyvää suoristustaan lähivuosina, mutta tämä hautautuu tavaratalojen heikon kannattavuuden sekä Seppälän tappioiden alle.
5) Ennusteissamme osakkeen arvostus on haastava ja 2014-2015 P/E liikkuu 20x tuntumassa.
Olemme laskeneet Stockmannin tulosennusteitamme Q4-raportin jälkeen. Näemme lievän riskin, ettei yhtiö pääse ohjeistamaansa tuloskasvuun tämän vuoden aikana. Ennustamme 2014 liikevoiton olevan nyt 72 MEUR (aik. 88 MEUR, 2013: 54 MEUR). Osakekohtainen tulos kuitenkin putoaa ennusteessamme 0,57 euroon (2013: 0,67 EUR), sillä Lindexin kertaluonteinen veroerä nosti viime vuoden tulosta. Mikäli kysyntä lähtisi elpymiään, olisi Stockmannilla kuitenkin näkemyksemme mukaan edellytykset parantaa tulostaan nopeasti tehtyjen kulusäästöjen ansiosta.
Stockmannin arvoa tarkasteltaessa yhtiöllä on potentiaalisesti erittäin arvokkaita osia (Lindex ja kiinteistöomistukset), mutta kokonaisuus ei ole tällä hetkellä mielestämme houkutteleva. Ennusteillamme 2014 ja 2015 P/E-luvut ovat 21x ja 18x. Osakkeen osinkotuotto jää 3 %:n tuntumaan, sillä nykyinen tulostaso ja suuri velan määrä eivät mahdollista suuria osinkoja vahvasta rahavirrasta huolimatta.
4) Olemme laskeneet 2014 tulosennusteitamme 18 %.
Stockmann Myy
( STCBV ) PÄÄTÖS:
EUR 12.02
TAVOITE:
EUR 11.00
Nordnet Aamukatsaus sivu 5
Aamukatsaus 20.02.2014
Kompassimuutokset
Antti Viljakainen
Vaihdamme Ahlstromin Outokumpuun kompassin myyntilistalla Pudotamme teräsyhtiö Outokummun Kompassin TOP3-myyntilistalle. Rajuista tappioista viime vuonnakin raportoineen Outokummun osake on laskenut viimeisen kalenterivuoden aikana yli 40 %, mutta näemme osakkeessa yhä laskuvaraa. Outokummulla on edessään keväällä taseen paikkaaminen yhtiön markkinaarvoon suhteutettuna raskaalla 650 MEUR:n osakeannilla. Pelkäämme, että annin alennus tulee olemaan merkittävä, mikä liudentaisi merkittävästi nykyisten osakkaiden omistuksia selvästi. Näkemystämme tukee osaltaan myös hallituksen ylimääräiseltä yhtiökokoukselta hakema osakeantivaltuutus, joka mahdollistaa 65 miljardin uuden osakkeen liikkeelle laskemisen annissa. Kun yhtiön osakekannan koko on nyt 2,1 miljardia, uhkaa osakemäärä moninkertaistua, vaikka valtuutuksesta käytettäisiin vain murto-osa. Muistutamme myös, että perinteisesti myös merkintäoikeuksien virta markkinoille on aiheuttanut myynti- ja siten laskupainetta kurssiin. Näkemyksemme mukaan Outokummun on käytännössä pakko onnistua tuloskäänteessään tänä vuonna, jotta yhtiö tase ei kriisiydy uudestaan heti osakeannin toteuttamisen jälkeen H2:lla. Uskomme, että yhtiö saa ensin tappiotahtinsa supistumaan säästöjen ja Calvertin ylösajon etenemisen, Ternin ja VDM:n divestointien sekä markkinatilanteen varovaisen elpymisen ansiosta. Voitollista liiketulosta odotamme Q4:lla, Korostamme kuitenkin, että käänteeseen liittyy edelleen merkittäviä riskejä eikä yhtiön tuotto/riski-suhde ole mielestämme houkutteleva.
Laskemme Outokummun Kompassin TOP3-myyntilistalle, jossa se korvaa Ahlstromin. Näkemyksemme mukaan tuleva osakeanti luo Outokummun kurssiin laskupainetta. Lisäksi muistutamme, että yhtiön liiketoiminnan tila on vaikea ja odotettuun käänteeseen liittyy merkittäviä riskejä. Päivitämme näkemyksemme tavoitehintamme saavuttaneesta Ahlstromista lähiaikoina.
Outokumpu Myy
( OUT1V ) PÄÄTÖS:
EUR 0.40
TAVOITE:
EUR 0.33
Ahlstrom Myy
( AHL1V ) PÄÄTÖS:
EUR 7.50
TAVOITE:
EUR 7.50
Otamme kompassista pois tavoitehintamme saavuttaneen kuitumateriaaliyhtiö Ahlstromin, joka ehti olla listalla hieman yli kolme kuukautta. Tänä aika Ahlstromin osake laski noin 18,2 %, kun taas Helsingin Pörssin painorajoitettu yleisindeksi nousi noin 4,1 %. Siten poimintaa voi pitää erittäin onnistuneena. Päivitämme näkemyksemme Ahlstromista lähiaikoina, kunhan olemme tavanneet yhtiön johtoa.
Nordnet Aamukatsaus sivu 6
Aamukatsaus 20.02.2014
Kompassin terävin kärki: koillinen Amer Sports
Amer Sports on viime vuoden aikana edennyt vahvasti strategisissa hankkeissaan haastavasta markkinatilanteesta huolimatta. Yhtiö on rakentanut edellytyksiä kestävälle tuloskasvulle ja uskomme näiden toimien alkavan heijastua entistä voimakkaammin yhtiön tuloksessa tästä vuodesta alkaen. Odotamme Amer Sportsilta noin 15 %:n vuotuista tuloskasvua seuraavalle kolmelle vuodelle. Tuloskasvun moottorina toimivat etenkin Asusteet ja Jalkineet sekä Kuntoilu. Uskomme yhtiön antavan vahvan FY’14 ohjeistuksen, minkä odotamme tukevan myös osakekurssia. Ennusteidemme mukainen P/E-luku on Amer Sportsille tämän vuoden osalta noin 15x. Mielestämme kerroin on varsin kohtuullinen, kun otetaan huomioon yhtiön erinomaiset tuloskasvunäkymät tuleville vuosille. Osake on myös hinnoiteltu selvästi alle sen verrokkiryhmän, mikä ei mielestämme ole perusteltua huomioiden Amerin vahvat tuloskasvunäkymät.
Vahvat tuloskasvunäkymät houkuttelevat.
Amer Sports Osta
( AMEAS )
PÄÄTÖS:
EUR 16.37
TAVOITE:
EUR 17.50
17.0 16.0
15.0 14.0
13.0 12.0 15.11.27.11. 9.12. 21.12. 2.1. 14.1. 26.1. 7.2. 19.2.
*Lisätty:
10.12.2013 osakekurssilla 14.77 €
Cargotec
Cargotecilla on käynnissä laajat tulosparannusohjelmat vuosikausia alisuorittaneissa Hiabissa ja Kalmarissa. Ohjelmien pitäisi nostaa liiketoimintojen liiketuloksia yhteensä 80 MEUR lähivuosien aikana, mikä nostaisi koko konsernin tuloksen uudelle tasolle. Cargotecin syömähammas MacGregor on kärsinyt viime vuosina laivamarkkinoiden surkeasta tilasta. Nyt markkinat ovat kuitenkin kääntyneet ja odotamme tilauskertymän olevan vahva FY’14. Nyt kerättävien tilauksien tullessa toimitukseen ensi vuonna tulee MacGregorin tuloskunto paranemaan huomattavasti. Cargotecin arvostustaso on houkutteleva, jos tulosparannukset toteutuvat. FY’15 P/E-kerroin on noin 12x, kun mielestämme se voisi olla noin 15x. Arvostusta tukevat myös osien summa-laskelmat, jotka tulevat nousemaan esille jälleen, kun MacGregor saadaan vahvaan tuloskuntoon. Silloin yhtiöllä olisi mahdollisuus viedä loppuun MacGregorin listautuminen, jota päätettiin lykätä heikon markkinatilanteen takia. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on houkutteleva, vaikka tulosparannuksiin liittyy riskejä.
Tuloskunto nousemassa uudelle tasolle.
Cargotec Osta
( CGCBV ) PÄÄTÖS:
EUR 31.00
TAVOITE:
EUR 35.00
32.0 31.0 30.0 29.0 28.0 27.0 26.0 25.0 24.0 23.0 15.11. 27.11. 9.12. 21.12. 2.1. 14.1. 26.1. 7.2. 19.2.
*Lisätty:
14.2.2014 osakekurssilla 29.96 €
Nokia
Matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen Nokia tulee olemaan terve ja vahva yhtiö. Verkkoliiketoiminta on uuden Nokian terveellä pohjalla oleva perusliiketoiminta. HEREn skaalautuva liiketoiminta tarjoaa lähivuosille merkittävää potentiaalia autoteollisuuden myynnin vahvan kasvun jatkuessa. Patenttisalkku on uuden Nokian lypsylehmä, jossa näemme myös edellytyksiä kasvavaan tulovirtaan matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen. Vaikka NSN:n edellytykset kasvuun ovat rajalliset, uskomme Nokian muiden osien mahdollistavan tuloskasvun lähivuosina. NSN:llä on selviä haasteita liikevaihdon suhteen, mutta näemme verkkolaitemarkkinalla varovaisen positiivisia merkkejä piristymisestä Kiinan massiivisten verkkoinvestointien sekä Euroopan investointiaktiviteetin elpymisen ansiosta. Nokian osien summa (NSN, HERE, patentit, kassa) voidaan hinnoitella melko konservatiivisin oletuksin yli 6 euroon. Uskomme, että Nokian osaketta hinnoitellaan selvällä alennuksella vielä niin kauan kuin matkapuhelinliiketoiminta on yhtiön omistuksessa. Suosittelemme sijoittajia hyödyntämään tilanteen ja uskomme osakkeen saavan tukea epävarmuuden poistuessa.
Osien summa antaa osakkeelle tukea.
Nokia Osta
( NOK1V ) PÄÄTÖS:
EUR 5.30
TAVOITE:
EUR 6.00
6.5 6.0 5.5
5.0 4.5 4.0 15.11. 27.11. 9.12. 21.12. 2.1. 14.1. 26.1. 7.2. 19.2.
*Lisätty:
31.1.2014 osakekurssilla 5.20 €
* Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi.
Nordnet Aamukatsaus sivu 7
Aamukatsaus 20.02.2014
Kompassin terävin kärki: kaakko Stockmann
Odotamme heikon markkinatilanteen vähittäiskaupassa Suomessa ja Venäjällä jatkuvan, mikä tulee heijastumaan Stockmanniin myös 2014. Lindexin tuoma tulosparannus ei arviomme mukaan riitä kompensoimaan Seppälän tappioita sekä tavaratalojen heikoksi painunutta kannattavuutta. Odotamme myös kilpailuympäristön säilyvän kireänä etenkin muodissa, joka kohtaa jatkuvasti uutta kilpailupainetta. Seppälän tappiollisuus painaa Stockmannin lukuja näe Seppälän käännettä näköpiirissä lähitulevaisuudessa. Stockmann on alkanut vähitellen ajaa alas Seppälän kannattamattomia myymälöitä etenkin Venäjällä. Seppälän tervehdyttämisestä voi tulla Stockmannille kallis projekti, mikä nostaa osakkeen riskitasoa. Stockmannin osakkeen arvostustaso on painunut melko alhaiselle tasolle, mutta yhtiön heikon kehityksen ja epävarmuuden jatkuessa näemme osakkeessa edelleen laskupaineita. Stockmannin arvostusta tukee tällä hetkellä lähinnä positiivista kehitystään jatkanut Lindex, mutta tämä ei riitä vielä perustelemaan osakkeen ostoja.
Haastavat näkymät aiheuttavat paineita osakkeeseen.
Stockmann Vähennä
( STCBV ) PÄÄTÖS:
EUR 12.02
TAVOITE:
EUR 11.00
13.00 12.50
12.00 11.50
11.00 10.50
10.00 15.11. 27.11. 9.12. 21.12. 2.1. 14.1. 26.1. 7.2. 19.2.
*Lisätty:
13.1.2014 osakekurssilla 11.41 €
Uponor
Pidämme Uponoria laatuyhtiönä, jolla on vahva markkina-asema päämarkkinoillaan. Markkinatilanne on kuitenkin heikko Euroopan markkinoilla, mikä on johtanut kiristyvään kilpailuun ja vaisuun kasvuun. Myöskään Pohjois-Amerikan hyvät kasvunäkymät eivät riitä vielä lähivuosina kompensoimaan Euroopan heikkoutta. Yhtiön tammikuussa antaman tulosvaroituksen taustatekijät, Ranskassa tehty tuotehyväksynnän peruutus ja vaisu kysyntä Euroopassa, tulevat heijastumaan negatiivisesti myös tämän vuoden tuloskehitykseen. Odotamme, että markkinat alkavat piristyä aikaisintaan loppuvuonna ja alkuvuodesta tulee siten vaikea. Ennusteillamme vuoden 2014 P/E-kerroin on 20x ja vuoden 2015 16x. Odotamme 2013 osingoksi 0,40 EUR osakkeelta, mikä tarkoittaa nykykurssilla suunnilleen 3 %:n osinkotuottoa. Uponorin arvostustaso on siis edelleen eilisestä jyrkästä kurssilaskusta huolimatta erittäin haastava. Lisäksi epävarmuus lähivuosien markkinakehityksestä on kasvanut selvästi, mikä tulee nostamaan osakkeen riskipreemiota. Suosittelemmekin sijoittajia odottamaan houkuttelevampaa arvostustasoa ja merkkejä markkinatilanteen elpymisestä.
Arvostus korkea suhteessa näkymiin.
Uponor Vähennä
( UNR1V ) PÄÄTÖS:
EUR 12.54
TAVOITE:
EUR 12.00
17.0 16.0 15.0 14.0
13.0 12.0 11.0 10.0 15.11. 27.11. 9.12. 21.12. 2.1.
*Lisätty:
14.1. 26.1.
19.2.
7.2.
22.1.2014 osakekurssilla 13.39 €
Outokumpu
Outokummulla on H1:llä edessä yhtiön markkina-arvoon suhteutettuna varsin raskas osakeanti, jolla yhtiö aikoo kerätä 650 MEUR uutta omaa pääomaa taseensa paikkaamiseen. Pelkäämme, että annin alennus tulee olemaan merkittävä, mikä liudentaisi yhtiön nykyisten osakkeiden omistusta rajusti. Tähän viittaa myös hallituksen saama antivaltuutus, joka mahdollistaa 65 miljardin uuden osakkeen liikkeelle laskemisen (nykyinen osakekannan koko 2,1 miljardia). Lisäksi muistutamme, että perinteisesti merkintäoikeuksien tulva markkinoille on luonut ylimääräistä myyntipainetta osakkeeseen. Euroopan teräsmarkkinat ovat vaikeassa tilassa, sillä heikon investointikysynnän, ylikapasiteetin ja halpatuonnin takia ruostumattoman teräksen tarjonta on huomattavasti kysyntää suurempi. Tämä painaa Outokummun volyymejä ja myyntihintoja. Mielestämme yhtiön kulurakenne on säästöistä huolimatta vielä aivan liian raskas. Uskomme yhtiön pysyvän tappiollisena ainakin kuluvan vuoden alkupuoliskon. Outokummun P/B-luku on noin 0,4x. Mielestämme arvostus ei ole vielä laskenut poikkeuksellisen alhaiseksi eikä tasepohjainen arvostus tue osaketta riittävästi yhtiön tuleva osakeanti, liiketoiminnan tila ja riskiprofiili huomioiden.
Osakeanti tulee painamaan kurssia.
Outokumpu Myy
( OUT1V )
PÄÄTÖS:
EUR 0.40
TAVOITE:
EUR 0.33
0.6 0.5
0.5 0.4 0.4 0.3 0.3
0.2 15.11. 27.11. 9.12. 21.12. 2.1.
*Lisätty:
14.1. 26.1.
7.2.
19.2.
20.2.2014 osakekurssilla 0.40 €
* Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä. Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi.
Nordnet Aamukatsaus sivu 8
Aamukatsaus 20.02.2014
Viikkokalenteri 8
Pvm.
Yhtiö/Yhtiötapahtumat
MA
Makrotalouden tapahtumat (arvioitui/aiempi)
US:
Markkinat kiinni
GE:
ZEW-indeksi, helmikuu (43,0/41,2) (klo 12.00)
US:
Empire Manufacturing -indeksi, helmikuu (9,75/12,51) (klo 15.30) NAHB-asuntomarkkinainfo, helmikuu (56/56) (klo 17.00)
FI: Cencorp, Ixonos
US:
Asuntoaloitukset, tammikuu (950K/999K) (klo 15.30) Pohjatuottajahintaindeksi, tammikuu (-/1,4%) (klo 15.30) Rakennusluvat, tammikuu (975K/986K) (klo 15.30) Tuottajahintaindeksi, tammikuu (-/1,4%) (klo 15.30)
FI: Elektrobit, Nurminen Logistics
GE:
Tuottajahinnat, tammikuu (0,2%/0,1%) (klo 09.00) Saksan palvelualojen ostopäällikköindeksi, helmikuu (53,4/53,1) (klo 10.30) Teollisuuden ostopäällikköindeksi, helmikuu (56,5/56,5) (klo 10.30)
EZ:
Palvelualojen ostopäällikköindeksi, helmikuu (51,9/51,6) (klo 11.00) Teollisuuden ostopäällikköindeksi, helmikuu(54,0/54,0) (klo 11.00) Kuluttajaluottamus, helmikuu (-11,2/-11,7) (klo 17.00)
US:
Kuluttajahintaindeksi, tammikuu (0,1%/0,3%) (klo 15.30) Pohjakuluttajahintaindeksi, tammikuu (1,6%/1,7%) (klo 15.30) Uudet työttömyyskorvaushakemukset (330K/339K) (klo 15.30) Markit-ostopäällikköindeksi, helmikuu (53,7/-) (klo 15.58) Philadelphia Fed -indeksi, helmikuu (10,0/9,4) (klo 17.00) Ennakoiva suhdanneindeksi, tammikuu (0,4%/0,1%) (klo 17.00)
US:
Vanhojen asuntojen myynti, tammikuu (4,70M/4,87M) (klo 17.00)
17.2.
FI: Componenta, Ilkka-Yhtymä, Ramirent
TI
FI: Ponsse
18.2.
KE 19.2.
TO 20.2.
PE
FI: Elcester, Restamax
21.2.
1
Makroluvut otettu Bloombergilta
Nordnet Aamukatsaus sivu 9
Aamukatsaus 20.02.2014
Yhteenveto seurattavista yrityksistä Energia Neste Oil Perusteollisuus Ahlstrom
Päätös
Muutos
15.09
-1.6 %
Päätös
Muutos
2014 5.0 % 2014
Suositus Lisää Suositus
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 15.70
4%
10.9
9.8
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
10.0
8.7
1.2
0.65
4.3 %
MCAP 3869
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
MCAP
7.50
0.5 %
-9.6 %
Myy
7.50
0%
23.8
15.5
18.1
13.5
1.0
0.30
4.0 %
350
Huhtamäki
20.25
0.8 %
8.6 %
Lisää
20.50
1%
15.2
13.3
14.2
12.2
2.4
0.57
2.8 %
2093
Kemira
11.28
1.9 %
-7.2 %
Lisää
11.50
2%
14.1
10.7
13.7
11.1
1.5
0.53
4.7 %
1752
Metsä Board
3.03
0.0 %
-3.8 %
Lisää
3.40
12 %
13.6
13.6
11.2
9.6
1.1
0.09
3.0 %
991
Outokumpu
0.40
0.0 %
-2.4 %
Myy
0.33
-18 %
neg.
neg.
neg.
16.9
0.5
0.00
0.0 %
831
Rautaruukki
8.59
0.0 %
27.4 %
Vähennä
27.3
19.7
18.1
15.1
1.1
0.00
0.0 %
1193
Stora Enso
8.22
13.4 %
12.6 %
Vähennä
15.3
11.8
12.3
10.6
1.2
0.30
3.6 %
6479
Talvivaara
0.06
0.0 %
-25.0 %
Myy
neg.
neg.
neg.
32.6
0.4
0.00
0.0 %
114
Tikkurila
19.85
2.4 %
-0.3 %
Lisää
21.00
6%
17.2
12.9
16.4
12.4
3.9
0.80
4.0 %
876
UPM
12.80
0.2 %
4.2 %
Vähennä
11.30
-12 %
13.0
12.8
12.3
12.3
0.9
0.60
4.7 %
6775
1%
15.3
13.1
Päätös
Muutos
5.78
-0.9 %
-4.1 %
Lisää
6.20
7%
12.9
31.00
2.5 %
14.4 %
Osta
35.00
13 %
Lisää
7.00
Mediaani Teollisuustuotteet/palvelut Aspo Cargotec Caverion
2014
Suositus
7.14
0.1 %
-19.8 %
15.35
1.2 %
-0.1 %
Vähennä
Efore
0.71
0.0 %
12.7 %
Etteplan
3.09
-0.3 %
Glaston
0.43
Kone
-15 %
14.0
12.4
1.1
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
13.5
9.8
10.7
1.6
0.21
3.6 %
179
14.5
14.1
12.0
10.0
1.4
0.42
1.3 %
1902
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
3.3 % MCAP
7.60
6%
15.6
11.0
12.4
8.4
3.2
0.22
3.1 %
897
15.00
-2 %
12.4
12.7
11.9
12.0
1.2
0.60
3.9 %
653
Lisää
0.75
6%
20.9
21.1
12.3
9.3
1.6
0.00
0.0 %
40
-1.3 %
Lisää
3.50
13 %
12.7
10.9
9.4
7.9
2.2
0.11
3.6 %
62
2.4 %
7.5 %
Lisää
0.46
7%
26.1
13.2
12.9
8.6
1.5
0.00
0.0 %
83
31.70
-0.2 %
-3.4 %
Lisää
35.00
10 %
20.4
14.7
17.8
12.6
8.2
1.00
3.2 %
16309
Konecranes
25.30
0.0 %
-2.2 %
Vähennä
23.00
-9 %
15.8
13.4
14.4
11.0
3.3
1.05
4.2 %
1459
Lemminkäinen
13.31
0.1 %
-12.4 %
Vähennä
14.00
5%
29.0
18.3
10.0
10.8
0.8
0.00
0.0 %
262
Metso
22.94
1.1 %
-5.9 %
Vähennä
22.00
-4 %
14.4
10.3
14.4
9.7
2.8
1.00
4.4 %
3439
Vähennä
Cramo
Outotec
6.84
-0.4 %
-10.1 %
6.80
-1 %
17.6
13.7
15.2
8.8
2.5
0.20
2.9 %
1249
PKC Group
22.34
-1.2 %
-7.6 %
Lisää
24.00
7%
24.3
13.6
14.1
8.5
2.7
0.70
3.1 %
532
Ponsse
10.51
-0.7 %
7.1 %
Lisää
11.50
9%
15.1
10.7
12.5
9.5
3.7
0.30
2.9 %
292
Ramirent
8.95
0.8 %
-2.2 %
Vähennä
8.50
-5 %
16.4
13.4
15.1
12.2
2.4
0.36
4.0 %
955
Raute
8.02
1.3 %
15.4 %
Vähennä
8.00
0%
19.9
11.6
9.1
5.2
1.4
0.50
6.2 %
32
Revenio Group
13.29
0.0 %
7.4 %
Lisää
15.50
17 %
20.1
15.1
16.0
11.5
6.0
0.30
2.3 %
109
Uponor
12.54
0.4 %
-11.8 %
Vähennä
12.00
-4 %
19.9
16.9
15.8
13.2
3.9
0.38
3.0 %
918
Valmet
6.88
3.6 %
3.5 %
Vähennä
6.35
-8 %
26.8
17.4
15.6
10.3
1.3
0.15
2.2 %
1031
Wärtsilä
42.56
0.6 %
19.0 %
Vähennä
40.00
-6 %
19.6
16.4
18.2
13.2
3.9
1.05
2.5 %
8395
8.61
-0.3 %
-15.3 %
Osta
10.00
16 %
10.0
12.5
8.0
9.3
1.4
0.38
4.4 %
1095
2%
19.8
13.5
14.2
10.0
2.5
YIT Mediaani Kulutustavarat/palvelut
Päätös
Muutos
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
MCAP
Amer Sports
16.37
-0.1 %
8.3 %
Osta
17.50
7%
16.5
12.5
13.7
10.7
2.3
0.40
2.4 %
1933
Fiskars
20.91
0.5 %
7.0 %
Vähennä
20.00
-4 %
15.2
9.6
13.2
8.2
2.4
0.67
3.2 %
1713
Nokian Renkaat
33.07
-0.7 %
-5.2 %
Lisää
35.00
6%
13.4
10.3
13.0
9.7
3.0
1.45
4.4 %
4431
Rapala VMC
5.24
-0.8 %
0.8 %
Vähennä
5.30
1%
15.9
11.3
13.7
10.1
1.6
0.24
4.6 %
207
Sanoma
5.34
0.8 %
-16.4 %
Vähennä
5.00
-6 %
22.3
13.4
13.8
15.2
0.9
0.10
1.9 %
869
Stockmann
12.02
-0.2 %
8.9 %
Myy
11.00
-8 %
21.1
22.5
18.2
18.1
1.0
0.40
3.3 %
869
Suominen
0.52
0.0 %
8.3 %
Lisää
0.57
10 %
20.5
9.1
12.1
6.9
1.3
0.00
0.0 %
128
-2 %
18.2
10.8
13.4
9.9
1.4
Mediaani
2014
Suositus
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
3.1 %
3.3 %
Nordnet Aamukatsaus sivu 10
Aamukatsaus 20.02.2014
Yhteenveto seurattavista yrityksistä Päivittäistavarat
Päätös
Muutos
2014
Suositus
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
MCAP
Kesko
31.93
0.8 %
19.1 %
Lisää
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 32.00
0%
18.3
13.9
16.5
11.0
1.4
1.40
4.4 %
3123
Apetit
19.98
0.2 %
2.7 %
Myy
16.00
-20 %
15.6
13.4
13.6
11.1
0.9
1.00
5.0 %
126
Olvi
28.34
1.2 %
-0.9 %
Vähennä
24.50
-14 %
17.0
14.6
16.9
13.6
3.1
0.70
2.5 %
588
-14 %
17.0
13.9
16.5
11.1
1.4
Mediaani Terveydenhuolto
Päätös
Muutos
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
2.38
0.0 %
-6.7 %
Myy
2.20
-8 %
16.8
12.4
11.9
9.4
1.2
0.00
0.0 %
362
22.74
1.6 %
11.4 %
Myy
17.00
-25 %
16.0
12.6
17.3
13.8
5.7
1.25
5.5 %
3186
-16 %
16.4
12.5
Rahoitus
Päätös
Muutos
2014
Suositus
Capman
1.09
-0.9 %
-2.0 %
Lisää
1.25
15 %
11.5
Citycon
2.68
0.8 %
4.7 %
Lisää
2.80
4%
35.00
-5 %
Oriola-KD Orion
2014
Suositus
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
4.4 %
Mediaani
Orava Asuntorahasto
11.27
0.0 %
9.0 %
Lisää
Sampo
36.82
-0.1 %
3.1 %
Vähennä
Sponda Taaleritehdas Technopolis
14.6
11.6
3.5
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
3.5
8.1
6.6
1.6
0.03
2.8 %
93
13.1
17.8
12.6
17.8
1.2
0.15
5.6 %
1183
11.5
16.9
11.5
15.3
1.0
1.12
9.9 %
49
13.5
12.5
13.3
12.6
1.8
1.65
4.5 %
20619
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
2.7 % MCAP
3.83
-0.8 %
12.0 %
Vähennä
3.60
-6 %
12.8
17.1
12.2
16.3
0.7
0.18
4.7 %
1084
21.20
0.0 %
15.8 %
Vähennä
20.00
-6 %
27.8
16.3
14.4
8.3
5.1
0.39
1.8 %
133
4.57
0.0 %
5.1 %
5.00
9%
8.9
15.5
9.0
14.5
0.8
0.10
2.2 %
486
-5 %
13.0
16.6
12.4
14.9
1.1
Lisää
Mediaani Informaatioteknologia
MCAP
Päätös
Muutos
2014
Basware
32.74
1.0 %
30.8 %
Lisää
P/E14 EV/EBIT14
P/E15 EV/EBIT15
P/B14
30.00
-8 %
37.6
28.8
23.2
17.2
4.0
0.23
0.7 %
423
Elektrobit
3.12
0.3 %
17.3 %
Innofactor
1.52
0.7 %
20.6 %
Vähennä
2.00
-36 %
32.2
25.7
23.9
19.8
4.5
0.03
1.0 %
406
Lisää
1.35
-11 %
16.5
12.0
15.2
10.3
1.9
0.00
0.0 %
Nokia
5.30
-0.9 %
49
-8.9 %
Osta
6.00
13 %
17.8
10.6
15.3
8.5
2.1
0.40
7.5 %
19676
Okmetic
4.74
Soprano
1.46
0.0 %
-1.7 %
Lisää
5.40
14 %
17.0
12.6
10.2
7.4
1.3
0.00
0.0 %
82
4.3 %
33.9 %
Osta
1.35
-8 %
14.0
15.2
9.9
7.5
4.6
0.02
1.4 %
Tecnotree
23
0.22
0.0 %
4.8 %
Lisää
0.27
23 %
11.2
6.6
7.1
5.0
1.1
0.00
0.0 %
27
18.20
0.4 %
10.7 %
Lisää
19.00
4%
11.3
9.5
10.7
8.2
2.4
0.90
4.9 %
1307
4%
16.5
12.0
Päätös
Muutos
2014
Suositus
Elisa
20.38
0.7 %
5.8 %
Vähennä
18.50
-9 %
14.4
TeliaSonera (SEK)
49.50
0.6 %
-7.6 %
Vähennä
50.00
1%
11.2
Päätös
Muutos
17.65
1.0 %
Tieto
Suositus Tavoite Potentiaali
4.6 %
Mediaani Tietoliikennepalvelut
Yhdyskuntapalvelut Fortum
2014 6.1 %
Suositus Lisää
14.3
MCAP
10.7
8.2
2.1
0.02
1.0 %
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
14.3
14.5
13.9
3.7
1.30
6.4 %
3248
5.6
10.9
5.0
1.9
3.00
6.1 %
214339
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
MCAP
12.8
12.5
1.5
1.10
6.2 %
15680
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14 -4 %
Tuotto-%
P/E15
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
17.00
Osinko 13e
13.6
MCAP
Lähde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Arvostuskertoimet ja kurssidata perustuvat edellisen pörssipäivän päätöskurssiin. Suositus
Nousuvara 12kk tavoitehintaan
Määrä
-% Kaikista
Osta
>15%
5
8%
Lisää
5-15%
27
44 %
Vähennä
-5-5%
23
37 %
Myy
< -5%
7
11 %
Ei suositusta / Pidä
-
0
0%
62
100 %
Yhteensä
Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen, johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan 12 kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin. *RSI (14 päivän) listajärjestys: Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä (tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.
Aamukatsaus 20.02.2014
Vertailuyhtiöt Matkav iestin
Muutos
1kk
1v
P/B
Metsä
Valuutta
Päätös
Muutos
1kk
1v
Apple
Valuutta Päätös USD
537.37
-1.6 %
1.0 %
18.6 %
12.5
11.6
3.9
Mondi
GBP
1052.00
1.6 %
4.0 %
26.1 %
12.6
11.9
2.2
Ericsson
SEK
81.90
0.4 %
4.5 %
3.6 %
16.0
13.7
1.9
International Paper
USD
48.71
-1.0 %
1.8 %
16.7 %
13.1
11.0
3.0
USD
1202.83
-0.7 %
5.2 %
52.7 %
23.2
19.6
4.6
Norske Skog
NOK
5.66
0.4 %
-6.8 %
68.0 %
neg.
neg.
0.4
HTC
TWD
133.00
1.5 %
-3.3 %
-53.5 %
neg.
neg.
1.4
SAPPI Ltd
USD
3.1
8.0 %
0.0 %
0.0 %
15.4
9.5
1.1
LG Electronics
KRW
60800
-1.5 %
-9.8 %
-18.2 %
14.5
9.5
0.9
SCA
SEK
191.00
0.1 %
-2.4 %
22.0 %
17.3
15.4
2.2
Qualcomm
USD
75.77
0.2 %
1.2 %
15.5 %
14.8
13.4
3.3
Holmen
SEK
237.40
1.3 %
-1.9 %
24.4 %
17.7
15.8
1.0
Research In Motion
USD
10.00
-3.6 %
3.9 %
-27.1 %
neg.
neg.
0.6
Ahlstrom
EUR
7.50
0.5 %
-10.6 %
-32.8 %
25.9
18.3
0.8
1293000
0.2 %
-0.2 %
-13.5 %
6.7
6.3
1.4
Metsä Board
EUR
3.03
0.0 %
-5.9 %
28.4 %
15.5
13.5
1.1
Samsung Electronics KRW
P/E FY1 P/E FY2
P/E FY1 P/E FY2
P/B
ZTE
CNY
14.10
-1.1 %
13.2 %
35.7 %
17.6
13.8
2.1
Stora Enso
EUR
8.22
1.5 %
8.3 %
67.4 %
15.3
14.2
1.1
Nokia
EUR
5.30
-0.8 %
-9.0 %
79.1 %
23.0
20.4
2.7
UPM
EUR
12.80
0.2 %
-2.8 %
45.3 %
14.0
12.8
0.9
-0.8 %
1.1 %
9.6 %
15.4
13.6
2.0
Mediaani
0.4 %
-2.2 %
25.2 %
15.4
13.5
1.1
Mediaani Konepaja
Muutos
1kk
1v
P/B
Rakennus
Valuutta
Päätös
Muutos
1kk
1v
ABB
Valuutta Päätös SEK
165.50
1.6 %
-5.8 %
14.1 %
16.2
14.9
3.3
LSR Group
RUB
590.40
-1.1 %
-2.7 %
-12.3 %
6.0
4.4
1.0
FLSmidth
DKK
287.50
0.9 %
-11.7 %
-27.3 %
12.0
11.3
1.8
Veidekke
NOK
53.00
0.5 %
6.0 %
15.0 %
9.5
8.1
3.1
MAN SE
EUR
93.80
0.1 %
3.7 %
5.6 %
25.6
19.3
2.7
JM
SEK
201.60
0.0 %
9.0 %
34.6 %
12.4
11.1
3.5
Mitsubishi Heav y Ind. JPY
608.00
-3.0 %
-12.8 %
22.0 %
17.9
15.8
1.5
NCC
SEK
211.30
-0.2 %
-5.5 %
25.8 %
11.3
11.7
2.7
Sandv ik
SEK
89.20
1.1 %
-3.3 %
-17.2 %
14.8
12.6
3.3
Peab
SEK
41.45
0.4 %
-3.6 %
10.7 %
9.8
9.2
1.6
Schindler
CHF
132.50
0.8 %
1.5 %
-4.5 %
20.4
18.0
5.1
Pik Group
GBP
2.32
0.0 %
9.7 %
6.4 %
6.4
5.0
2.6
Terex Corp
USD
42.15
-4.1 %
4.3 %
25.8 %
14.5
11.4
2.2
Skanska
SEK
132.20
0.5 %
0.8 %
14.6 %
15.0
13.7
2.6
Cargotec
EUR
31.00
2.5 %
10.7 %
24.0 %
15.8
11.3
1.5
Cramo
EUR
15.35
1.2 %
-2.1 %
32.6 %
12.7
10.7
1.3
Kone
EUR
31.70
-0.2 %
-2.7 %
-0.9 %
20.3
18.2
8.8
Lemminkäinen
EUR
13.31
0.1 %
-12.7 %
-18.8 %
13.3
8.7
0.6
Konecranes
EUR
25.30
0.0 %
-7.1 %
-9.2 %
16.1
13.8
3.2
Ramirent
EUR
8.95
0.8 %
-5.4 %
8.9 %
15.7
13.4
2.5
Metso
EUR
22.94
1.1 %
-7.7 %
-13.2 %
13.5
12.7
2.6
SRV Yhtiöt
EUR
4.25
1.4 %
-2.1 %
24.6 %
9.9
7.2
0.7
Wärtsilä
EUR
42.56
0.6 %
4.8 %
13.3 %
20.3
17.6
4.2
YIT
EUR
8.61
-0.3 %
-17.8 %
-36.2 %
10.3
9.0
1.4
0.7 %
-3.0 %
2.4 %
16.1
14.3
3.0
Mediaani
0.2 %
-2.4 %
12.6 %
10.8
9.1
2.0
Mediaani Metalli
Valuutta Päätös
P/E FY1 P/E FY2
Muutos
1kk
1v
P/B
Pankki ja v akuutus
Valuutta
Päätös
Muutos
1kk
1v
USD
11.76
3.2 %
0.4 %
22.3 %
35.0
20.1
1.0
Banco Santander
EUR
6.50
-0.2 %
-3.2 %
19.8 %
13.2
11.2
1.0
ArcelorMittal
EUR
12.15
0.7 %
-6.7 %
-2.4 %
14.1
9.9
0.4
Barclays
GBP
255.80
-2.1 %
-11.4 %
-14.8 %
9.0
7.3
0.7
BHP Billiton
AUD
38.70
-0.1 %
2.2 %
-0.7 %
14.5
14.5
2.9
BNP Paribas
EUR
58.38
0.0 %
1.1 %
28.0 %
11.4
9.5
0.9
Kloeckner
EUR
11.45
-1.8 %
2.8 %
5.2 %
45.8
17.1
0.7
Danske Bank
DKK
139.00
0.0 %
6.0 %
28.1 %
12.0
9.5
1.0
MMC Norilsk Nickel
RUB
5835.0
0.4 %
5.6 %
2.8 %
11.7
9.9
2.6
Deutsche Bank
EUR
35.56
-0.9 %
-9.6 %
-2.9 %
9.5
7.1
0.6
Nippon Steel
JPY
296.00
-3.3 %
-9.2 %
16.8 %
neg.
9.5
1.3
UniCredit
EUR
5.91
-1.5 %
-0.8 %
36.3 %
17.9
11.1
0.6
Posco
USD
289000
-1.4 %
-5.9 %
-19.5 %
11.0
9.1
0.6
Lloyds Bank
GBX
81.21
-1.6 %
-2.8 %
47.0 %
11.6
10.5
1.4
Rio Tinto
USD
59.8
0.0 %
8.7 %
3.5 %
10.1
8.7
0.7
SEB
SEK
86.80
1.3 %
0.8 %
30.9 %
12.0
11.1
1.6
RUSAL
HKD
2.85
0.0 %
14.9 %
-38.7 %
237.5
71.3
4.1
Swedbank
SEK
176.60
1.2 %
-3.8 %
13.1 %
12.0
11.5
1.8
SSAB
SEK
51.35
0.2 %
2.5 %
1.0 %
223.3
21.1
0.6
Topdanmark
DKK
147.30
0.0 %
1.0 %
13.4 %
13.2
11.8
3.3
ThyssenKrupp
EUR
20.38
1.3 %
6.4 %
13.5 %
38.5
16.0
4.1
TrygVesta
DKK
517.00
-0.2 %
0.1 %
15.4 %
14.7
13.7
2.8
Talv iv aara
EUR
0.06
-0.2 %
-15.9 %
-81.1 %
neg.
neg.
0.3
Nordea
SEK
89.35
0.4 %
-1.8 %
21.2 %
11.8
10.5
1.4
Outokumpu
EUR
0.40
-0.5 %
-18.9 %
-42.6 %
neg.
neg.
0.4
Pohjola
EUR
16.80
0.0 %
12.1 %
35.6 %
13.9
13.0
1.8
Rautaruukki
EUR
8.59
0.0 %
22.0 %
65.7 %
29.6
14.9
1.2
Sampo
EUR
36.82
-0.1 %
5.3 %
31.3 %
13.9
13.3
1.9
0.0 %
2.4 %
1.9 %
29.6
14.7
0.9
Mediaani
-0.1 %
-0.3 %
24.6 %
12.0
11.1
1.4
Energia
P/E FY1 P/E FY2
Muutos
1kk
1v
P/B
Päiv ittäistav arat
Valuutta
Päätös
Muutos
1kk
1v
GBX
495.00
0.0 %
0.8 %
10.9 %
6.0
5.6
0.7
Carlsberg
DKK
585.00
7.1 %
-1.3 %
3.2 %
14.4
13.0
1.2
Electricite de France
EUR
28.00
0.6 %
10.9 %
87.3 %
13.3
13.0
1.5
Carrefour
EUR
26.05
-0.5 %
-4.7 %
24.1 %
16.5
14.2
2.2
E.ON AG
EUR
13.98
0.0 %
3.1 %
6.2 %
14.6
13.8
0.8
Unilev er
USD
40.43
0.0 %
1.5 %
1.6 %
18.1
17.0
4.8
Exxon Mobil
USD
93.95
-0.1 %
-5.1 %
6.5 %
12.2
12.1
2.4
Heineken
EUR
48.66
0.9 %
1.4 %
-11.2 %
16.4
14.7
2.2
General Electric
USD
25.40
-1.0 %
-3.5 %
10.1 %
14.9
14.0
2.1
H&M
SEK
283.80
-0.7 %
-2.1 %
23.4 %
23.7
21.0
10.3
Lukoil
RUB
2029.1
-0.6 %
2.6 %
2.3 %
4.4
4.3
0.8
Nordstrom
USD
58.88
-0.1 %
-1.7 %
6.4 %
16.0
14.5
6.4
REC
NOK
3.72
4.8 %
20.0 %
308.1 %
neg.
87.6
1.5
Tesco
GBX
335.75
1.8 %
1.4 %
-9.0 %
10.4
10.7
1.5
Royal Dutch Shell
EUR
26.48
0.7 %
0.5 %
6.8 %
7.5
7.4
0.9
Walmart
USD
74.85
-0.6 %
-1.1 %
8.7 %
14.6
13.5
3.2
Vestas
DKK
197.80
0.3 %
2.0 %
394.5 %
22.6
20.7
3.5
Kesko
EUR
31.93
0.8 %
13.3 %
32.2 %
18.6
16.3
1.4
Fortum
EUR
17.65
1.0 %
8.1 %
19.2 %
15.1
15.0
1.5
Olv i
EUR
28.34
1.2 %
-0.8 %
30.0 %
15.4
14.6
3.5
Neste
EUR
15.09
-1.6 %
6.5 %
33.1 %
11.7
11.3
1.4
Stockmann
EUR
12.02
-0.2 %
0.0 %
-13.0 %
20.4
15.2
1.0
0.0 %
2.6 %
10.9 %
12.8
13.0
1.5
Mediaani
0.0 %
-0.8 %
6.4 %
16.4
14.6
2.2
M arkkinadata: Reuters FY1P /E (FY2 P /E) tarko ittaa ensimmäisen (to isen) ennustevuo den o sakeko htaisella tulo ksella laskettua P /E -lukua. P /B -luku perustuu histo riallisiin yhtiö n rapo rto imiin lukuihin.
P/E FY1 P/E FY2
P/B
BP
Mediaani
Valuutta Päätös
P/E FY1 P/E FY2
P/B
Alcoa
Mediaani
P/E FY1 P/E FY2
P/E FY1 P/E FY2
P/B
Aamukatsaus 20.02.2014
Yhteystiedot Osoite
Nordnet Bank AB Suomen sivuliike Yliopistonkatu 5, FI-00100 HELSINKI www.nordnet.fi
Puhelin
+358 9 6817 81
Sähköpostiosoite
etunimi.sukunimi@nordnet.fi
Arvopaperinvälitys
asiakaspalvelu@nordnet.fi
+358 9 6817 8300
Arvopaperinvälityksen johtaja
Nuutti Hartikainen Miikka Kuusi Juuso Lindström Rolf Lönnqvist Jukka Oksaharju
+358 9 6817 8499 +358 9 6817 8487 +358 9 6817 8436 +358 9 6817 8473 +358 9 6817 8620
Private Banking
privatebanking@nordnet.fi Petrus Penkki Aarni Oksanen
+358 9 6817 8444 +358 9 6817 8472 +358 9 6817 8476
Private desk
Kimmo Matikainen Tatu Makkonen Rami Sainio
+358 9 6817 8413 +358 9 6817 8432 +358 9 6817 8448
Sijoitustutkimus
Inderes Oy
inderes@inderes.com etunimi.sukunimi@inderes.com
Marianne Palmu (Ekonomisti, aamukatsauksen tuottaja) Sauli Vilén (Pääanalyytikko, kuluttajatuotteet, finanssi) Juha Kinnunen (Seniorianalyytikko, strategia, konepaja) Mikael Rautanen (Informaatioteknologia, small cap) Antti Viljakainen (Metsä, energia, perusmetalli) Petri Aho (Rakentaminen, operaattorit) Petri Kajaani (Terveydenhuolto, konevuokraus) Jesse Kinnunen (Kiinteistösijoitus)
+358 50 3391521 +358 44 0258908 +358 40 7781368 +358 50 3460321 +358 44 5912216 +358 50 3402986 +358 50 5278680 +358 50 3738027
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin Nordnet Bank AB Suomen sivuliikkeen (myöh. Nordnet) asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Nordnet välittää raportin asiakkailleen sellaisena kuin on sen itse saanut. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes/Nordnet ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes/Nordnet ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes/Nordnet tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes/Nordnet ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin/Nordnetin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa http://www.inderes.fi/research-disclaimer/. Nordnet Bank AB:n toimintaa valvoo Ruotsin Finanssivalvonta (Finansinspektionen). Lisäksi Suomen sivuliikkeen toimintaa valvoo menettelytapojen osalta Suomen Finanssivalvonta.