มหากาพย์ไตรภาคโดยนริศ จิระวงศ์ประภา

มหากาพย์ ไตรภาค ์ ระภา โดย นาย นริศ จิระวงศป

มหากาพย์ไตรภาค ั ชวนจากทีมงาน THAIVI.ORG ให ้เขียนอะไรก็ได ้ที่ ในโอกาสทีผ ่ มได ้รับการชก อยากจะเขียน เล่าอะไรก็ได ้ทีอ ่ ยากจะเล่า โดยทางเวปจะนํ าไปลงใน thaivi weekly ั เปลีย ั้ โดยสลับสบ ่ นงานเขียนจากนักลงทุนหลาย ๆ ท่าน มาลงอาทิตย์ละ 1 ตอน สน ั ้ ๆ ซงึ่ โดยสว่ นตัวแล ้วเรือ ื อาศย ั ว่าเคยตอบกระทู ้ก็พอรู ้เรือ ๆ เน ้นว่าสน ่ งเขียนหนังสอ ่ ง ั ้ ๆ ก็เห็นว่าคงจะยาก จึงทําให ้ผมเกิดไอเดีย แต่จะให ้เขียนเป็ นเรือ ่ งแล ้วต ้องเขียนสน ์ ะ ในการถ่ายทอดความรู ้ แนวคิด หลักการลงทุน ทีผ ่ มมีอยู่ โดยการร่ายยาวเป็ นซรี ส ี ซ เลย (เห็นกําลังนิยมกันอยู)่ และด ้วยความยาว จึงขอแบ่งเป็ น 3 ภาค โดยภาคทีห ่ นึง่ ื่ เรือ ผมอยากจะสอ ่ ง จุดเริม ่ ต ้นของความสาํ เร็จ โดยเสนอแนวความคิดและการ ิ ใจทีผ ้ ตัดสน ่ มใชในการลงทุ น ภาคทีส ่ องคือแนวทางการปฎิบต ั ต ิ ามล่าขุมทรัพย์สด ุ ี้ อ ่ งทางและวิธก ้ อ ิ ใจลงทุนใน ขอบฟ้ า เป็ นการชช ี ารทีผ ่ มมักจะใชเพื ่ ประมวลผลตัดสน หุ ้นตัวใดตัวหนึง่ และภาคสุดท ้ายทีอ ่ ยากจะเล่าคือปั จฉิมบท เป็ นบทสรุปการดําเนิน ชวี ต ิ ทีส ่ มดุลย์หลังมีอส ิ ระภาพทางการเงิน ื เล่มนี้ เขียนมาเพือ โดยวัตถุประสงค์ของหนังสอ ่ นักลงทุนมือใหม่ทย ี่ งั ค ้นหา ี้ อ ่ งทางในการคิดและแนวทาง หนทางในการลงทุน เนือ ้ เรือ ่ งในเล่มนี้ จะเน ้นเรือ ่ งชช ปฎิบต ั ิ เน ้นการตอกเสาเข็ม วางรากฐานและเตรียมโครงสร ้างไว ้ สว่ นรายละเอียด ความรู ้ในเรือ ่ งต่างๆ ทีน ่ ักลงทุนควรจะต ้องมี ได ้มีผู ้เขียนทีด ่ ๆี มากมายหลายเล่มได ้ เขียนไว ้แล ้ว ขอให ้ผู ้อ่านได ้สนใจทีจ ่ ะอ่าน และนํ าไปแต่งเติมบ ้านในแบบทีต ่ นเอง ชอบนะครับ และขอออกตัวก่อนว่า เนือ ้ เรือ ่ งทีผ ่ มนํ ามาเขียนนัน ้ หลายเรือ ่ งก็อาจไม่ใชเ่ รือ ่ ง ใหม่ เป็ นเรือ ่ ง “ครูพัก ลักจํา” เอาของเขามายํามาโซย้ ถ ้ามีผด ิ พลาดตกหล่นประการ ใด หรือไม่เห็นด ้วยเรือ ่ งไหน ผมขอรับผิดแต่เพียงผู ้เดียวคร ้าบ.

ิ ใจ ภาคที1 ่ กระบวนการแนวความคิด&การต ัดสน ื่ ว่าหลาย ๆ คน คงเคยสงสย ั ในเรือ ผมเชอ ่ งเดียวกันกับผม ทีว่ า่ ในบรรดาผู ้คนที่ เรารู ้จัก ทําไมหลาย ๆ คนถึงได ้ดูราวกับว่าเขาเหล่านัน ้ ประสบความสําเร็จในชวี ต ิ ี หมด เข ้าทํานอง “คิดอะไรก็ใช ่ ทํา อย่างง่ายดาย ทําอะไรก็ดจ ู ะถูกที่ ถูกเวลาไปเสย ยังไงก็ถก ู ” แถมยังถูกซาํ้ แล ้วซาํ้ อีก จนบางคนสามารถประสบความสําเร็จในทาง หน ้าทีก ่ ารงาน หรือบางคนก็สร ้างเนือ ้ สร ้างตัวได ้อย่างรวดเร็ว กลายเป็ นเศรษฐี หรือ มหาเศรษฐีในเวลาไม่นานนัก แตกต่างกับบางคนทีม ่ ก ั จะผิดพลาดอยูเ่ สมอ ผิดที่ ผิด

ี จังหวะอยูร่ ํา่ ไป เข ้าทํานองตรงข ้าม เวลา ชวี ต ิ ทีผ ่ า่ นมาเจอแต่ปัญหาอุปสรรคให ้เสย กันคือ “ทําอะไรก็ผด ิ คิดอะไรก็พลาด” อยูต ่ ลอด แล ้วอะไรเป็ นสงิ่ กําหนดชะตาชวี ต ิ ทีท ่ ําให ้คนทีป ่ ระสบความสําเร็จ แตกต่างกับ คนโดยทั่วไป ? ึ ษาทีแ >>>บางคนอาจจะคิดถึงการศก ่ ตกต่างกัน... ... แล ้วมันจะจริงหรือเปล่า...? เพราะอย่างทีเ่ ราเห็น ๆ กันอยู่ เศรษฐีในประเทศหลายท่าน ไม่วา่ จะเป็ นเจ ้าสวั เจริญ แห่งอาณาจักรไทยเบฟ เจ ้าสวั เฉลียว แห่งค่ายกระทิงแดงทีร่ ู ้จักกันดี หรือ แม ้แต่เศรษฐีตา่ งประเทศอย่างบิล เกทส ์ แห่งไมโครซอฟท์ หรือ สตีฟ จ๊อป แห่งแอป เปิ้ ลแหว่ง ต่างก็เรียนไม่จบเหมือนกัน >>>บางคนอาจจะคิดถึงพืน ้ ฐานบุญเก่าทีส ่ ร ้างสมมาดี ทําให ้ได ้อยูใ่ นที่ โอกาสเหมาะสม เรียกว่าถูกที่ ถูกเวลาทุกทีไป ... จริงหรือ...? เพราะเท่าทีผ ่ มได ้อ่านประวัตข ิ องหลาย ๆ ท่านทีป ่ ระสบความสาํ เร็จในชวี ต ิ ชวี ต ิ ของบางท่านอาจถือได ้ว่าเริม ่ ต ้นจากศูนย์ หรือบางท่านต ้องพบกับความ ยากลําบากในจุดเริม ่ ต ้นของชวี ต ิ ทีอ ่ าจจะถือว่าติดลบด ้วยซาํ้ ถึงตรงนี้ หลายคน ก็คงคิดหาสาเหตุไปร ้อยแปด >>>พระเจ ้าดลบันดาล...? >>>กรรมเก่ามาเอาคืน...? >>>หรือบางคนอาจจะคิดถึงทฤษฎีตา่ งประเทศทีว่ า่ Random Four – ั ้ ๆ ว่า “ฟลุก” อธิบายเป็ นภาษาชาวบ ้านได ้ว่าเกิดจาก Random Five หรือทีเ่ รียกสน ่ ของธรรมชาติทไี่ ม่มห การสุม ี ลักเกณฑ์ตายตัวนั่นเอง ่ สส ี่ ม “โดยสว่ นตัวผมเอง ไม่คด ิ ว่าเป็ นไปตามหลักสุม ุ่ ห ้า หรือฟลุกหรอกครับ” ผมคิดถึงสงิ่ ทีพ ่ ระพุทธองค์ทรงตรัสไว ้กว่าสองพันปี มาแล ้วว่าทุก ๆ อย่างของ ิ้ ทุกสงิ่ ทีเ่ กิด ล ้วนมีเหตุอน ผล ล ้วนเกิดโดยมีเหตุปัจจัยทัง้ สน ั เป็ นทีม ่ าของสงิ่ นัน ้ ่ หรือคุยกันง่าย ๆ ให ้เห็นภาพว่าถ ้าเราอยากได ้ผลอะไร ก็ไปหาเอาได ้ทีต ่ ้นนัน ้ ๆ เชน ถ ้าเราอยากกินมะม่วง ก็ควรไปหาทีต ่ ้นของมะม่วง ไม่ใชไ่ ปทีต ่ ้นของมะพร ้าว ใชไ่ หม ่ เดียวกัน ถ ้าเราอยากรู ้ผลในเรือ ครับ ในเรือ ่ งนีก ้ ็เชน ่ งอะไร เราก็ไปหาทีต ่ ้นเหตุของ เรือ ่ งนัน ้ ให ้เจอ..... ... แล ้วต ้นเหตุหล่ะมันหาอย่างไร มันอยูต ่ รงไหน...?

พระพุทธองค์ก็ทรงตรัสไว ้อีกนั่นแหละว่า... “ทุกๆอย่างเริม ่ จากจิต” หรือถ ้าเป็ น ภาษาทางโลกอย่างทีผ ่ มเข ้าใจ คือ “ทุกๆอย่างเริม ่ ต ้นจากความคิด” ผมจึงมองเห็น ั เจน คือเรือ ว่า คนกลุม ่ นีม ้ ส ี งิ่ หนึง่ ทีเ่ หมือนกันค่อนข ้างชด ่ ง แนวความคิดและการ ิ ใจ ตัดสน คนกลุม ่ ทีป ่ ระสบความสําเร็จในชวี ต ิ นัน ้ จะผ่านการตกผลึกทางความคิด มี ิ ใจเรือ ความสามารถในการคิดและตัดสน ่ งต่าง ๆ ทีผ ่ า่ นมาในชวี ต ิ ได ้ “ถูกมากกว่าผิด” ื่ ว่า ขัน (โดยเฉพาะเรือ ่ งสาํ คัญ ๆ) คนกลุม ่ นีผ ้ มเชอ ้ ตอนในการคิดของพวกเขา ค่อนข ้างเป็ นระเบียบเรียบร ้อย มีการเรียงลําดับความคิดอย่างเป็ นระบบ และ มีทม ี่ าที่ ไปของความคิดอย่างเป็ นเหตุเป็ นผล ซงึ่ ต่างกับคนอีกกลุม ่ ทีไ่ ม่คอ ่ ยประสบ ิ ใจด ้วยความคลุมเครือ ใชส้ ญ ั ชาตญาณในการตัดสน ิ ใจ ความสาํ เร็จในชวี ต ิ ทีต ่ ด ั สน ิ ใจไปแล ้ว ก็มก ิ ใจของตนเอง เป็ นสว่ นใหญ่ ซงึ่ เมือ ่ ได ้ตัดสน ั จะไม่มน ั่ ใจในการตัดสน ิ ใจโดยสญ ั ชาตญาณนัน ประกอบกับการตัดสน ้ เมือ ่ คิดถูกในเรือ ่ งใด ก็จะไม่รู ้ว่าตนเอง ิ ใจผิด ก็ไม่รู ้ว่าต ้นเหตุทต คิดถูกในเรือ ่ งนัน ้ เพราะอะไร หรือถ ้าตัดสน ี่ นผิดอยูต ่ รงไหน (เห็นแต่อาการของความผิด) จึงไม่สามารถนํ ามาเป็ นบทเรียนในการคิดหรือในการ ิ ใจในเหตุการณ์ทํานองเดียวกันได ้อีกในครัง้ ต่อไป นั่นคือความแตกต่างระหว่าง ตัดสน คนสองกลุม ่ นี้ ผมจึงอยากจะแยกแยะให ้ทุกท่านได ้เห็นกระบวนการคิดของคนเรา ซงึ่ หลาย ท่านอาจจะเห็นว่าเป็ นเรือ ่ งพืน ้ ๆ ไม่เห็นมีอะไรแปลกใหม่เลย มีแต่เรือ ่ งทีร่ ู ้ ๆ กันอยู่ หรือรู ้มาตัง้ นานแล ้ว ก็ต ้องขออภัยทีผ ่ มเอามะพร ้าวห ้าวมาขายสวน ซงึ่ ผมคิดว่าจริง ๆ แล ้ว สาํ หรับท่านทีร่ ู ้ ก็คงเป็ นเพราะท่านเองก็เป็ นคนหนึง่ ทีป ่ ระสบความสาํ เร็จในชวี ต ิ นั่นเองครับ ผมขอแยกแยะกระบวนการ หรือองค์ประกอบต่าง ๆ ของการคิดออกมา โดยขอ เปรียบเทียบกับคอมพิวเตอร์ให ้เข ้าใจง่ายขึน ้ ในการทําความรู ้จักกระบวนการคิดของ พวกเรานะครับ ิ ใจของคนเรา มีองค์ประกอบอยู่ 4 สว่ น ผมคิดว่ากระบวนการคิดและตัดสน 1. ฮาร์ดแวร์ หรืออุปกรณ์ตา่ ง ๆ ทีจ ่ บ ั ต ้องได ้ ถ ้าจะเทียบกับคนเราก็คงเป็ น ี รี อม คียบ องค์ประกอบต่าง ๆ ของร่างกายจําพวกหู ตา จมูก ปาก เหมือนซด ์ อร์ด ี ย จอภาพ ทีเ่ อาไว ้รับรู ้ ตอบสนองและแสดงผล สมอง เหมือนซพ ี ู และฮาร์ดดิสก์ไว ้ ้ ดแวร์ใน เก็บข ้อมูล &ประมวลผล โดยสว่ นตัวแล ้ว ผมคิดว่าโดยปกติเราใชฮาร์ ร่างกายกันไม่เต็มที่ โดยเฉพาะในเหตุการณ์ปกติ เคยเห็นว่ามีคนวิเคราะห์วจ ิ ัยพบว่ามี ้ การใชงานของสมองเพี ยง 5 เปอร์เซนต์เท่านัน ้ เอง และเท่าทีส ่ งั เกตุคนทีป ่ ระสบ ั เจน ความสาํ เร็จในชวี ต ิ สว่ นมากก็ไม่ได ้มี IQ หรือมีสมองทีเ่ หนือกว่าคนอืน ่ อย่างชด ดังนัน ้ โดยสว่ นตัวผมจึงคิดว่า ฮาร์ดแวร์ เป็ นเพียงองค์ประกอบหนึง่ ทีม ่ ค ี วามจําเป็ นที่

ขาดไม่ได ้เท่านัน ้ เอง แต่ไม่ได ้หมายความว่าว่าความสาํ เร็จของคนขึน ้ กับใครมี ้ ้ ผมคิดว่าก็สามารถจะไต่เต ้าไปถึง ฮาร์ดแวร์ทด ี่ ก ี ว่ากัน คนทีม ่ ฮ ี าร์ดแวร์พอใชได ่ กันครับ จุดสูงสุดได ้เชน 2. ซอฟต์แวร์ คือโปรแกรมทีส ่ งั่ ให ้ฮาร์ดแวร์ทํางาน หรือชุดคําสงั่ ทีถ ่ ก ู เขียน ขึน ้ มาเพือ ่ กําหนดให ้ฮาร์ดแวร์มก ี ารทํางานตามลําดับขัน ้ ตอน ถ ้าจะเทียบกับคนเรา ิ ใจ ให ้ทําอะไร เมือ อาจเป็ นเรือ ่ งของ แนวคิด กระบวนการคิด การตัดสน ่ ไร ทีไ่ หน หรืออาจเปรียบเสมือนแผนทีแ ่ ละเข็มทิศนํ าทาง ทีค ่ อยบอกว่าจุดหมายทีต ่ ้องการนัน ้ ต ้องไปทางไหน โดยสว่ นตัวผมมองว่าจุดนีเ้ ป็ นจุดทีส ่ าํ คัญมากๆจุดหนึง่ ซงึ่ หลาย ๆ คน ก็มก ั จะพลาดในจุดนี้ ่ ต ้องการประสบความสาํ เร็จในการ ชวี ต ิ พวกเรามองจุดหมายทีค ่ ล ้ายๆกัน เชน เลือกหุ ้น ทุกๆคนคิดทีจ ่ ะรวยจากหุ ้นเหมือนๆกัน แต่ทําไมแต่ละคนได ้ผลลัพธ์ท ี่ แตกต่างกัน สว่ นหนึง่ เกิดจาก พวกเรามองแต่จด ุ หมายทีก ่ ําลังจะไป แต่กลับไม่ได ้มา ทบทวนตนเองว่า “แผนทีน ่ ํ าทางของเรานัน ้ ถูกหรือผิด” ภาษาทางโลกกับทางธรรม ใชคํ้ าๆเดียวกันในเรือ ่ งนีค ้ อ ื คําว่า “หลง” แล ้วสงิ่ ทีจ ่ ะทําให ้เรามองสงิ่ ต่างๆได ้อย่างทะลุปรุโปร่ง ไม่หลงทางนัน ้ ผมคิดว่า เรา ี ก่อน ซงึ่ ผมขอยกเรือ ต ้องมีแผนทีห ่ รือแนวคิดทีถ ่ ก ู ต ้องเสย ่ งแนวคิดซงึ่ เป็ นเรือ ่ งใหญ่ ไว ้คุยกันคราวหน ้านะครับ 3. ดาต ้าเบส หรือ ฐานข ้อมูล ในอดีตต ้องยอมรับว่า คนทีก ่ ม ุ ข ้อมูลข่าวสารนัน ้ ่ งว่างนัน ได ้เปรียบมาก ๆ ในตลาดหุ ้น แต่ในปั จจุบน ั ชอ ้ ได ้แคบลงไปมากแล ้ว และ ี มากกว่า คนทีจ กลับกลายเป็ นยุคทีข ่ า่ วสารข ้อมูลท่วมท ้นเสย ่ ะประสบความสําเร็จใน ่ ในอดีตทีใ่ ครมีข ้อมูลมากกว่าคือผู ้ชนะ แต่ในยุคปั จจุบน ชวี ต ิ ได ้ในยุคนี้ ไม่เหมือนเชน ั นี้ ผู ้ชนะ คือผู ้ทีส ่ ามารถคัดกรองข ้อมูลได ้ถูกต ้องมากกว่า เพราะข่าวสารปั จจุบน ั มีทัง้ ทีเ่ ป็ นความเห็นและความจริง ผสมปนเปเป็ นแกงโฮะ๊ ให ้เราต ้องแยกกันเอาเอง ทัง้ จากกูรท ู รี่ ู ้จริงและกูไม่รท ู ไี่ ม่รู ้จริง แถมยังมีกรู ท ู ม ี่ ผ ี ลประโยชน์แอบแฝงมาเบีย ่ งเบน ี อีก ประเด็นไปเสย ในเรือ ่ งนี้ ผมคิดว่าคนทีป ่ ระสบความสาํ เร็จ จะมีความโดดเด่นจากคนทีไ่ ม่ ประสบความสําเร็จ ด ้วยเหตุผลในสองด ้านคือ -พวกเขาสามารถแยกแยะข ้อมูลได ้อย่างถูกต ้องระหว่าง ความเห็นกับความจริง ของเหตุการณ์ทก ี่ ําลังจะเกิดขึน ้ ในอนาคต -พวกเขามองข่าวสารอย่างเป็ นกลาง มองอย่างทีม ่ น ั กําลังจะเกิดขึน ้ ต่างกับ คนทีพ ่ ลาด ทีม ่ องข่าวสาร ในมุมอย่างทีเ่ ขาคิดไว ้ก่อน และเห็นมันในทางทีพ ่ วกเขา ่ องเห็นอย่างทีค อยากจะเห็น ไม่ใชม ่ วามจริงกําลังจะเป็ น

ั ท์เลยนะครับ สงิ่ 4. Bug & Virus ถ ้าแปลกันจริง ๆ ผมคิดว่าจะยิง่ งง ขอทับศพ นีเ้ ป็ นสงิ่ ทีข ่ ด ั ขวางการทํางานของฮาร์ดแวร์ และ ซอฟต์แวร์ ทําให ้แต่ละสว่ นทํางาน ไม่ประสานกัน หรือ ทําให ้เราคํานวณผิดพลาดจากความเป็ นจริง ถ ้าเปรียบเทียบเป็ น ตัวเรากับการลงทุน Bug และ Virus คงเปรียบได ้กับกิเลส 3 ตัว คือ “ความกลัว ความโลภ และ ความหลง” กิเลสทัง้ สามนีจ ้ ะทําให ้ การคิด การอ่าน การประเมินผล ของเรานัน ้ ไม่ตงั ้ อยูบ ่ น ิ ใจให ้ถูกต ้องด ้วยเหตุทเี่ รา หลักของเหตุและผล ซงึ่ ในการลงทุน ถ ้าเราต ้องการตัดสน คิด ใตร่ตรองอย่างรอบคอบไว ้แล ้วว่าผลทีจ ่ ะเกิดตามมานั น ้ เป็ นผลดีอย่างแน่นอน (แผนทีถ ่ ก ู ต ้อง) เราก็ควรจะมองกิเลสทัง้ สามให ้ออก คนทีป ่ ระสบความสาํ เร็จในด ้าน การลงทุน เขาเหล่านัน ้ มองเห็นกิเลสทีก ่ ําลังก่อขึน ้ ในใจตนเอง เขาเลือกทีจ ่ ะมองและ พิจารณาไปทีก ่ เิ ลสทัง้ สามเสมือนว่านั่งดูหนัง และเข ้าใจว่าสงิ่ ทีเ่ ห็นนั่นคือบทบาท หรือเหตุการณ์ทด ี่ ําเนินไปในเรือ ่ ง เขาสามารถรู ้และเข ้าใจถึงอารมณ์ตนเอง ว่าเกิดขึน ้ จากอะไร และไม่ปล่อยให ้การกระทําของตนเองคล ้อยไปตามอารมณ์ตา่ ง ๆ ทีเ่ กิดขึน ้ ิ ใจทําสงิ่ ต่าง ๆ ด ้วยเหตุผล ทีถ ตามเหตุการณ์ในขณะนัน ้ และตัดสน ่ ก ู ต ้อง ในเวลาที่ ่ เหตุการณ์หรือนายตลาดดูเหมือนจะไม่มส ี ติครับ นักลงทุนมือหนึง่ ของโลก อย่างเชน วอเรน บัฟเฟตต์ จึง กล่าวไว ้ว่า ถ ้าเราอยากประสบความสําเร็จในชวี ต ิ การลงทุน “จง ลงทุนแบบสวนกระแส อย่างคัดสรร” ั เรือ เราย ้อนกลับมาทีห ่ ลายๆท่านอาจจะยังสงสย ่ งทีผ ่ มได ้เกริน ่ ก่อนหน ้านีไ ้ ว ้ว่า “ทุกๆอย่างเริม ่ ต ้นจากความคิด” หลาย ๆ ท่านยังอาจจะแย ้งอยูใ่ นใจ.................? อะไรจะขนาดนัน ้ ......... ? แค่ความคิด จะมีผลขนาดนัน ้ ได ้อย่างไร...........? ผมขอให ้ท่านลองเปรียบชวี ต ิ ของเราเหมือนกับเราอยูใ่ จกลางป่ าใหญ่ เรา ต ้องการทีจ ่ ะกลับบ ้าน มีทางเลือกให ้เราเลือกไปอยูห ่ ลายทาง ด ้านหนึง่ เป็ นเหวลึก ั อีกด ้านหนึง่ เป็ นป่ ารก การจะเดินทางต่อไป บางคนก็เลือก ด ้านหนึง่ เป็ นหน ้าผาสูงชน ทีจ ่ ะปี นลงเหว เพือ ่ จะเดินลงไปหาแม่นํ้า บางคนก็เลือกเดินฝ่ าเข ้าไปในป่ า เพือ ่ ไม่ให ้ ี เวลา บางคนก็เลือกทีจ เสย ่ ะปี นป่ ายหน ้าผาขึน ้ ไปยอดเขา เพือ ่ ต ้องการมองให ้เห็น ิ ใจ ปล่อยเวลาไปกับการเทีย ทิศทางทีจ ่ ะต ้องไปก่อน หรือบางคนก็ไม่กล ้าตัดสน ่ วเล่น ั ทาง ซงึ่ แต่ละด ้านทีแ เตร็ดเตร่ ย ้อนไปย ้อนมา ไม่เลือกทางไหนสก ่ ตกต่างไปก็ ้ เปรียบเสมือนเสนทางช วี ต ิ ทีแ ่ ตกต่างกัน........ท่านเพียงแค่คด ิ ว่าจะเลือกเดินทางใด ้ ทางหนึง่ ความคิดนัน ้ ก็จะเป็ นจุดเริม ่ ต ้นของเสนทางช วี ต ิ ต่อไปในอนาคตของท่านเลย จริงไหมครับ......

้ ้ เพราะเวลาเป็ นสงิ่ ทีย ่ ้อนกลับมาไม่ได ้อีก การเลือกเดินในเสนทางใดเส นทาง หนึง่ จึงเป็ นเรือ ่ งสาํ คัญ เพราะอย่างทีบ ่ อกว่านั่นเท่ากับเป็ นการกําหนดจุดเริม ่ ต ้นของ ้ ่ กันครับ เสนทางช วี ต ิ ซงึ่ ก็อาจหมายถึงจุดหมายปลายทางทีแ ่ ตกต่างกันด ้วยเชน ประเด็นทีอ ่ ยากให ้ท่านสนใจนัน ้ อยูท ่ ท ี่ า่ นมีแผนที่ ทีส ่ ามารถทําให ้ท่านเลือก ้ ทางเดินได ้ถูกต ้องแล ้วหรือยัง ความคิดในการเลือกเสนทางการลงทุ น เปรียบเสมือน ึ ได ้ว่าตัวเองเดินทางมาผิดทาง ก็ แผนทีน ่ ํ าทางการลงทุนให ้ท่าน บางคนกว่าจะรู ้สก ี เวลาไปมากมาย หรือบางคนกว่าจะรู ้ ก็อาจจะเสย ี เวลาไปเกือบทัง้ ชวี ต ไกลโข เสย ิ ก็ม ี ซงึ่ มันเหนือ ่ ยขึน ้ อีกหลายเท่าเลยนะครับ เมือ ่ รู ้ว่าทีเ่ ราเพียรทํามาทัง้ ชวี ต ิ ... มัน ผิดทาง หลังจากทีเ่ รารู ้แล ้วว่า แนวคิดสาํ คัญมากขนาดไหน ผมขอเสนอแนวคิดทีผ ่ ม ้ นแผนทีน ั สเี่ รือ ได ้ใชเป็ ่ ํ าทางในการลงทุน สก ่ งพอหอมปากหอมคอ ดังต่อไปนีน ้ ะครับ แนวคิด การเล่นหุน ้ คือการประกอบกิจการ ก่อนอืน ่ ต ้องขอโทษคนสว่ นมากทีเ่ ข ้าใจแนวคิดในเรือ ่ งนีด ้ อ ี ยูแ ่ ล ้ว ครัน ้ ผมจะ กล่าวถึงเรือ ่ งอืน ่ โดยไม่กล่าวถึงเรือ ่ งทีเ่ ป็ นหัวใจสําคัญทีส ่ ด ุ ของการเป็ นนักลงทุน ก็กระไรอยู่ ท่านทีร่ ู ้อยูแ ่ ล ้วก็ผา่ นบทนีไ ้ ปได ้เลยครับ ไม่น่าจะเป็ นไร แต่ทา่ นไหนทีย ่ ัง ไม่เคลียร์ ขอให ้ท่านทําความเข ้าใจในเรือ ่ งนีใ้ ห ้อย่างถ่องแท ้นะครับ เพราะอย่างทีผ ่ ม ได ้กล่าวไปเบือ ้ งต ้นว่า ถ ้าท่านคิดจะเป็ นนักลงทุนแนวVI(Value Investor) เรือ ่ งนีถ ้ อ ื ว่าเป็ นแกนหลักยึดเหนีย ่ วการลงทุนทีเดียวครับ ก่อนอืน ่ เรามาทําความเข ้าใจในวิธห ี าเงินกันก่อนนะครับว่ามีกรี่ ป ู แบบและ ี่ ้าน ถ ้าใคร อะไรบ ้าง ในเรือ ่ งวิธก ี ารหาเงินนีผ ้ มได ้แนวคิดมาจากพ่อรวยเรือ ่ งเงินสด ื้ มาอ่านดูนะครับ การแยกประเภทการหาเงินของเขา อยากได ้รายละเอียดเพิม ่ เติมก็ซอ มีอยูส ่ รี่ ป ู แบบคือ ้ ี ใน 1.ลูกจ ้าง=การหาเงินโดยใชแรงกายเข ้าแรก1ต่อ1 โดยไม่มต ี วั ชว่ ย อาชพ ้ นคํา่ ไปถึงดารานักฟุตบอลทีม กลุม ่ นีน ้ ับตัง้ แต่คนขายแรงงานหาเชากิ ่ ค ี า่ ตัวเดือนละ ้ หลายล ้านบาท การหาเงินในกลุม ่ นีจ ้ ะใชเวลาของตนเองเข ้าไปแลกกับเงินโดยตรง มีเงินเดือนทีต ่ ายตัว ถ ้าหยุดการทํางาน ก็ไม่ได ้เงิน ้ 2.เจ ้าของกิจการ=การหาเงินโดยใชแรงกายเข ้าไปแลก แต่แตกต่างจากกลุม ่ แรกคือ คนกลุม ่ นีเ้ ป็ นเจ ้านายของตนเอง ทํามากได ้มาก ทําน ้อยได ้น ้อย แต่ยงั เหมือนกันอยูอ ่ ย่างคือ ยังต ้องเป็ นหนูปั่นจักร ถ ้าไม่ทําก็ไม่ได ้เงิน สงั เกตกันดีๆจะเห็น

่ เดียวกัน ว่า คนทีเ่ ล่นหุ ้นประเภทต ้องเฝ้ าหน ้าจออยูต ่ ลอดเวลา เข ้าข่ายคนกลุม ่ นีเ้ ชน เพียงแต่วา่ คนเล่นหุ ้นจะมีตวั ชว่ ยพิเศษในเรือ ่ งของเงินเข ้ามาชว่ ยเพิม ่ ความเร่งให ้กับ จักรอีกแรงหนึง่ แต่ถ ้าเขาหยุดเทรดเขาก็ไม่ได ้เงิน ้ 3.การหาเงินโดยใชแรงกาย+แรงสมองเข ้าแรก=กลุม ่ นีจ ้ ะพิเศษกว่าคือจะมี สว่ นของระบบและคนมาชว่ ยแบ่งเบาภาระในบางสว่ น ทําให ้เขาสามารถหยุดการ ทํางานเป็ นชว่ งๆได ้โดยเนือ ้ งานไม่สะดุด หมายความว่าถึงแม ้นคนกลุม ่ นีจ ้ ะไม่ทํางาน แต่ยังสามารถมีรายได ้และกําไรตราบเท่าทีร่ ะบบและคนทีว่ างไว ้ทํางานแทนให ้ คน กลุม ่ นีม ้ ส ี ว่ นน ้อยนักทีส ่ ามารถพัฒนาองค์กรจนกระทัง่ เหวีย ่ งงูให ้พ ้นคอ ลอยตัวจาก ปั ญหาของธุรกิจของตนเองได ้ สว่ นมากถ ้าองค์กรไม่ใหญ่พอ คนกลุม ่ นีย ้ งั เป็ นสว่ น หนึง่ ของฟั นเฟื องทีย ่ ังต ้องขับเคลือ ่ นไปกับองค์กร ไม่สามารถหยุดงานได ้เบ็ดเสร็จ จริงๆ ้ 4.การหาเงินโดยใชแรงสมองเข ้าแรกเพียงอย่างเดียว=คนกลุม ่ นีส ้ ามารถไป ไหนมาไหนได ้อย่างอิสระ ไม่ต ้องเอาแรงกายไปแรกเงินมา กลุม ่ นี้เรียกตนเองว่า “นัก ิ ประเภทต่างๆ รวมไปถึง “คนเล่นหุ ้น” อย่างเราๆ ลงทุน”คนกลุม ่ นีจ ้ ะลงทุนในทรัพย์สน ้ นให ้ไปทําหน ้าทีห ท่านๆด ้วย คนกลุม ่ นีจ ้ ะใชเงิ ่ าเงินแทนเรา ถ ้าจะพูดในมุมมองของ ื้ กิจการทีเ่ ราต ้องการเป็ น การลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ หน ้าทีน ่ ักลงทุนคือเลือกซอ เจ ้าของและคอยติดตามดูผลการดําเนินงานของกิจการเป็ นระยะๆ จะเห็นได ้ว่า การลงทุน คือการให ้เงินทําหน ้าทีห ่ าเงินแทนเรา ผมว่าทุกๆคน เข ้าใจในเรือ ่ งนี้ แต่ยังเข ้าใจในวิธก ี าร เอาเงินไปต่อเงินทีไ่ ม่เหมือนกัน คนกลุม ่ หนึง่ มองราคาหุน ้ เป็นหล ัก มองผลกาไรอยูท ่ ส ี่ ว่ นต่างของราคาหุน ้ มองว่าทา ื้ มา โดยไม่มองว่าทรัพย์สน ิ ชน ิ้ นัน อย่างไรจะขายให้แพงกว่าทีซ ่ อ ้ มีราคาเท่าไหร่ ถ ้ามองในมุมนีจ ้ ะคล ้ายๆการเล่นแชร์ลก ู โซ่ ใครเป็ นไม ้แรกก็รวยไป ใครจะมารับเป็ น ื้ ไม ้สุดท ้ายก็กน ิ แกลบ แต่ยังมีคนอีกกลุม ่ มองว่า การลงทุนคือการเลือกซอ กิจการในมูลค่าทีเ่ หมาะสม และให้กจ ิ การนนหาเงิ ั้ นให้แก่เรา คนกลุม ่ นีจ ้ ะ ประเมินมูลค่าของกิจการให ้ออกว่ามีมล ู ค่าเหมาะสมทัง้ กิจการอยูท ่ เี่ ท่าไหร่ และทํา การเปรียบเทียบกับราคาในตลาด สว่ นต่างของสองราคานีจ ้ ะเรียก Upside หรือ MOS(magin of safety)ก็ได ้ครับ ประเด็นสาํ คัญมันอยูต ่ รงนี้ อยูต ่ รงทีเ่ ราต ้องใชมั้ นสมองเข ้าแรกผลตอบแทนที่ ึ ษาธุรกิจทีเ่ ราจะไปลงทุนว่ามูลค่าทีเ่ หมาะสมอยูท เราอยากจะได ้ โดยการศก ่ เี่ ท่าไหร่ ื้ ในราคาทีถ และซอ ่ ก ู กว่ามูลค่าทีม ่ น ั ควรจะอยูใ่ ห ้มากทีส ่ ด ุ เมือ ่ เลือกได ้แล ้วก็เพียงแต่ ื้ แล ้วถือเพือ ซอ ่ ให ้กิจการทํางานแทนเราจนกว่าธุรกิจเขาเปลีย ่ นแปลงไปหรือเราเจอ ื้ ธุรกิจใหม่ ถ ้าท่านบอกว่ารู ้... บริษัททีถ ่ ก ู และดีกว่าจึงทําการขายธุรกิจเดิมเพือ ่ ไปซอ แต่วา่ ไม่รู ้วิธก ี ารประเมินมูลค่าของกิจการ หรือ รู ้....แต่เคยประเมินแล ้วมันผิดพลาด ึ ษา หรือ รู ้....แต่มน ั ยากและนานเกินไปในการศก

้ ้ จริงอยูว่ า่ มันยาก และใชเวลา เพราะผมเคยใชเวลาถึ งสองสามปี ในการ ั เจนและมัน มองเห็นแนวทางการประเมินมูลค่าของกิจการอย่างชด ่ ใจในแนวทางของ ื เล่มนี้ บางทีทา่ นอาจจะ ตนเอง แต่ผมคิดว่าประสบการณ์ของผมทีน ่ ํ ามาเขียนหนังสอ ้ ใชเวลาเพี ยงสองสามวันในการอ่านและทําความเข ้าใจ และนํ าไปฝึ กฝนเพียงสอง สามเดือนก็สามารถประเมินมูลค่าของกิจการทีต ่ นเองลงทุนได ้อย่างคร่าวๆ เพียงแต่ทา่ นต้องยอมหงายแก้ว รองร ับนา้ ทีผ ่ มจะรินใสใ่ นแก้วของพวกท่าน นะคร ับ แล้วท่านจะรูว้ า่ “การเล้นหุน ้ คือ การประกอบกิจการ” จริงๆ แนวคิดทีส ่ อง “เวลา” เกีย ่ วกับเรือ ่ งของเวลา ผมมีแนวความคิดอยูห ่ ลายแนวทางครับก็ต ้องขอ ่ น อนุญาต เล่าสูก ั ฟั งไปเรือ ่ ย ๆ นะครับ อาจจะมีเนือ ้ นิด นํ้ าหน่อย ผสมปนเป ก็ถอ ื ว่า อ่านนิยายแล ้วกันนะครับ “เวลา” ในความคิดผม สงิ่ นีเ้ ป็ นทรัพยากรทีม ่ ค ี า่ มากทีส ่ ด ุ ในการบริหารจัดการ หลายท่านทีม ่ ค ี วามรู ้มากกว่าผมอาจจะงง เพราะตําราเล่มไหน ๆ ก็กล่าวถึงเพียงแค่ 4M (Man, Money, Material and Management) เท่านัน ้ เอง แต่ผมอยากจะขอแถม Time หรือเวลาเข ้าไปอีกอย่างครับ บางท่านอาจจะบอกว่าอยูใ่ น Time Management ไงล่ะ ผมคิดว่าก็อาจจะเป็ นอย่างนัน ้ ในตําราบางเล่ม เพียงแต่ต ้องขอ ั เจน เพือ ยกออกมาให ้ชด ่ ให ้ท่านได ้เห็นความสําคัญของมันในเรือ ่ งทีเ่ ราคุยกันอยูค ่ รับ ิ ธิภาพทีส เพราะการจัดการจะมีประสท ่ ด ุ ก็ตอ ่ เมือ ่ ได ้เนือ ้ งานทีต ่ ้องการ ในเวลาที่ ่ มีร ้านอาหารแห่งหนึง่ ทีท กําหนดเท่านัน ้ เชน ่ ําอาหารได ้อร่อยมากๆ แต่ทําอาหาร ออกมาจานละชวั่ โมงก็คงไม่ไหว ไชไ่ หมครับ ื้ เคยมีคนกล่าวถึงเรือ ่ งเวลาในมุมมองของธุรกิจไว ้ว่า เวลาเป็ นสงิ่ เดียวทีเ่ งินซอ ี ด ้วย ไม่ได ้ เราได ้เวลามาคนละเท่า ๆ กัน และทีส ่ ําคัญ เราได ้มันมาอย่างจํากัดเสย เราจึงควรรบริหารจัดการมันให ้ดีทส ี่ ด ุ ในแต่ละวัน พูดง่าย ๆ ก็ใชมั้ นให ้คุ ้มค่านั่นแหล่ะ ้ ้ ครับ การใชเวลาให ้คุ ้มค่าในความคิดของผม ไม่ได ้หมายความว่าท่านต ้องใชเวลา ทัง้ หมดไปทุม ่ เทให ้กับงาน งาน งาน และงาน หรือต ้องทําเรือ ่ งใดเรือ ่ งหนึง่ มากเป็ น ้ พิเศษเพือ ่ ชดเชยเวลาอันจํากัด แต่การใชเวลาให ้คุ ้มค่าในความคิดของผม จะ ี ไปกับเรือ หมายถึงให ้ท่านพิจารณาถึง ผลทีไ่ ด ้มาเมือ ่ เทียบกับเวลาทีท ่ า่ นกําลังเสย ่ ง นัน ้ ๆ มากกว่า

อย่างทีไ่ ด ้คุยกันไปแล ้วข ้างต ้น ถ ้าท่านเลือกทางเดินผิดทาง ก็เท่ากับว่าสงิ่ ที่ ี เวลา เพียรพยายามมาตลอดกลับพาตัวท่านไปยังจุดหมายทีไ่ ม่ต ้องการ ท่านก็จะเสย ไปอย่างเปล่าประโยชน์ นอกจากนัน ้ ประสบการณ์ทไี่ ด ้รับระหว่างทางยังอาจจะทําให ้ ี่ วชาญทีผ ได ้ความเชย ่ ด ิ ๆ มาเป็ นของแถมอีกด ้วย ผมขอยกตัวอย่างทีเ่ ห็นเป็ นรูปธรรมขึน ้ มาอีกนิด เพือ ่ ให ้เห็นภาพ ไหน ๆ ตอน แรกก็เปรียบกับคอมพิวเตอร์แล ้ว เพือ ่ ให ้ต่อเนือ ่ งก็ขอยกตัวอย่างเรือ ่ งใกล ้ตัวนะครับ ผมมีเพือ ่ นสองคนทีห ่ ลงในเทคโนโลยี ไอทีคอมพิวเตอร์ด ้วยกันทัง้ คู่ คนแรก ิ ใจเลือกทีจ ้ ึ ษา เรียนรู ้ถึงกระบวนการต่าง ๆ ทัง้ ด ้าน ตัดสน ่ ะใชเวลาไปกั บการศก ฮาร์ดแวร์และซอฟท์แวร์ คนทีส ่ องเลือกเอาความลุม ่ หลงและตอบสนองความต ้องการ ด ้วยการสรรหามาลอง ตอบสนองความสนุกในการใช ้ เรียกว่ารุน ่ ไหนออกใหม่ ต ้องมี หมด ทัง้ ไอแพด ไอโฟน ไปจนไอติม (ถ ้ามันจะมี) จนเมือ ่ วันเวลาผ่านไปชว่ งหนึง่ ๆ ้ ท่านทัง้ หลายก็คงเดาออก ทัง้ สองคนมีความสุขกับเสนทางที ต ่ นเองเลือกโดยทีค ่ น แรกกลายเป็ นโปรแกรมเมอร์ทม ี่ ท ี ก ั ษะ มีความเข ้าใจระบบการทํางานของเครือ ่ งไม ้ เครือ ่ งมือทัง้ หลายอย่างทะลุปรุโปร่ง ยิง่ ไปกว่านัน ้ อนาคตเขาอาจจะเป็ นคนทีค ่ ด ิ ั อย่างให ้กับเครือ ชุดคําสงั่ หรือระบบอะไรสก ่ งมือพวกนัน ้ ด ้วยซาํ้ ไป ในขณะทีค ่ นทีส ่ อง ี บ ้าง มีความรู ้ในการใช ้ ก็จะมีอป ุ กรณ์จําพวกนีแ ้ ทบทุกรุน ่ เก็บเป็ นซากบ ้าง เสย อุปกรณ์แทบทุกชนิด แต่ไม่มท ี ก ั ษะในการมองระบบทัง้ ระบบ และสุดท ้าย เขาก็ยงั ต ้องคาดเดา รอคอยว่าอะไรจะออกมาใหม่ และวิง่ ไล่ตามให ้ทันกับอุปกรณ์พวกนัน ้ อยู่ ดี สงิ่ ทีผ ่ มอยากจะบอกในเรือ ่ งนีก ้ ็คอ ื ท่านมีความสุขความพอใจกับเป้ าหมาย ้ ี ไป แบบไหน และท่านได ้อะไรจากการเดินทางในเสนทางสายนั น ้ คุ ้มค่ากับเวลาทีเ่ สย ี ไปอยูท แค่ไหน เวลาทีเ่ ราเสย ่ ก ุ ๆ วันนี้ มันเพิม ่ ทักษะอะไรให ้กับเราบ ้าง และที่ สําคัญทักษะนัน ้ สามารถพัฒนาต่อยอดองค์ความรู ้ ต่อยอดแนวความคิดของเราได ้ หรือไม่ ่ เดียวกัน การนั่งเฝ้ าหน ้าจอดูตวั เลข , ดูกราฟที่ เรือ ่ งของการลงทุนก็เชน ี ไป 1 วัน 1 เดือน 1 ปี หรือ 10 ปี ... ท่านได ้พัฒนาอะไร เปลีย ่ นแปลง เวลาทีท ่ า่ นเสย ้ ื กูรห ไปบ ้าง เมือ ่ เทียบกับการใชเวลาเท่ า ๆ กัน ในการอ่านหนังสอ ู ุ ้น อ่าน 56-1 อ่าน รายงานการประชุม ดูงบการเงิน วิเคราะห์รป ู แบบธุรกิจ ในหุ ้นแต่ละตัว แต่ละกลุม ่ อุตสาหกรรม........ผมไม่บอก ท่านก็คงรู ้ว่า บรรทัดสุดท ้ายของชวี ต ิ สองคนนี้ ว่าใคร จะมีงบการเงินทีส ่ วยกว่ากัน แนวคิดทีผ ่ มคิดว่าน่าสนใจอีกแนวหนึง่ สําหรับเรือ ่ งเวลา คงเป็ นเรือ ่ ง “การ บริหารจัดการเวลาอย่างเข ้มข ้นและมีตวั ชว่ ย” ครับ เพราะในขณะเราต ้องการทีจ ่ ะ ประสบความสําเร็จทางด ้านการเงิน การลงทุน แต่ปัจจัยบางอย่างใน 4M ของเราอาจ

มีไม่เท่ากับคนอืน ่ ๆ ซงึ่ เป็ นเรือ ่ งทีค ่ วบคุมไม่ได ้ นั่นแปลว่าเราต ้องให ้ความสําคัญกับ ิ ธิภาพมากทีส การบริหารจัดการเรือ ่ งเวลาให ้เกิดประสท ่ ด ุ เพือ ่ ให ้เกิดผลลัพธ์ทด ี่ ท ี ส ี่ ด ุ หรือประสบความสาํ เร็จนั่นเองครับ เพราะอย่างทีผ ่ มเคยเกริน ่ ไว ้ก่อนหน ้านีว้ า่ แม ้ว่า ื้ ไม่ได ้ แต่เราทุกคนมีเวลาคนละเท่า ๆ กัน ไม่มใี คร เวลาจะเป็ นสงิ่ เดียวทีห ่ าซอ ี เปรียบกันในเรือ ได ้เปรียบหรือเสย ่ งของของปั จจัยข ้อนีค ้ รับ ก่อนทีผ ่ มจะนํ าเข ้าเรือ ่ ง “เวลา” อีกครัง้ ผมขอพาท่านทัง้ หลายรําลึกความหลัง เพือ ่ ต่อยอดองค์ความรู ้ในเรือ ่ ง “เวลา” ในเรือ ่ งเก่าแก่นี้ บางท่านอาจจะนึกได ้ไม่ยาก เพราะพึง่ จะได ้ติวให ้ลูกไปไม่นาน หรือบางท่านก็อาจจะนานนนนนนมาก เพราะลูกๆ ื่ ย่อหุ ้น เรียนจบหมดแล ้ว ฮา. แต่ผมคิดว่าคงพอนึกออกได ้ไม่ยากหรอกครับ เพราะชอ เกือบ500ตัวยังจําได ้เกือบหมดเลยครับ ฮา. เรือ ่ งแรก น่าจะเป็ นความรู ้วิชาวิทยาศาสตร์ ม.ต ้น ในบทแรงและการเคลือ ่ นที่ ทีก ่ ล่าวไว ้ว่า แรงกิรย ิ าเท่ากับแรงปฎิกริ ย ิ า แปลง่าย ๆ ก็ Action = Reaction นั่นล่ะ ั ซอน ้ คือถ ้าลงแรงกระทําเท่าไร ก็จะได ้ผลลัพธ์ของ ครับความหมายของมันก็ไม่ซบ แรงนัน ้ กลับมาเท่ากัน อ่านถึงตรงนีอ ้ าจจะงง ตกลงว่าเกีย ่ วกันตรงไหน เกีย ่ วกันตรง ึ ษาพืน ทีว่ า่ ถ ้าท่านทุม ่ เทสนใจในการศก ้ ฐานของกิจการมากเท่าไหร่ ท่านก็จะได ้ ่ กันครับ ท่าน ความรู ้ความเข ้าใจในกิจการนัน ้ ตอบสนองกลับคืนมามากเท่านัน ้ เชน อาจจะคิดว่ากฎข ้อนีก ้ พ ็ น ื้ ๆ ไม่มอ ี ะไรเด็ดๆเลย เอามาพูดทําไม...ผมว่าเราไปดูข ้อ ถัดไปเพือ ่ หาตัวชว่ ยดีกว่า เรือ ่ งทีส ่ อง คานและโมเมนต์ ทีพ ่ ด ู ถึงการออกแรงทีน ่ ้อยแต่ได ้งานทีม ่ ากกว่า ......กฎข ้อนีไ ้ ด ้สอนเราในเรือ ่ ง เราต ้องหาจุดหมุน หาเครือ ่ งทุน ่ แรง ทีท ่ ําให ้เราออก แรงน ้อยทีส ่ ด ุ แต่ได ้งานมากทีส ่ ด ุ ........แล ้วมันหมายความว่าไงล่ะ... เกีย ่ วกัน ตรงไหน ยังไม่เห็นเข ้าใจ ี ที...... เดีย งัน ้ เราก็ไปดูกฎข ้อสุดท ้ายเลยแล ้วกัน จะได ้เข ้าใจกันเสย ๋ วท่าน ิ ส ์ เพราะฉนัน ทัง้ หลายจะว่าผมอ่านแต่ฟิสก ้ เรือ ่ งสุดท ้ายอยูใ่ นวิชาชวี วิทยาครับ เรือ ่ ง พันธุศาสตร์กบ ั วิวัฒนาการ ั การสบ ื พันธุแ เรือ ่ งทีส ่ าม การอยูร่ อดของสงิ่ มีชวี ต ิ โดยอาศย ์ ละขยายพันธุข ์ อง ธรรมชาติมอ ี ยู่ 3 ประเภท 1.การขยายพันธุแ ์ บบการแบ่งตัว ก็คอ ่ ย ๆ งอกจากตัวเดิมออกมาเป็ นติง่ ใหญ่ขน ึ้ ๆ แล ้วก็หลุดออกมาดือ ้ ๆ นีแ ่ หละครับ จากหนึง่ เป็ นสอง สองเป็ นส ี่ ทวีคณ ู ไปเรือ ่ ย ๆ มี ื้ รา แบคทีเรียเป็ นตัวอย่างครับ พวกเชอ

2.การขยายพันธุแ ์ บบการผสมพันธุ์ การขยายพันธุแ ์ บบนีจ ้ ะมีการถ่ายทอดพันธุกรรม จากเพศผู ้กับเพศเมียไปหารุน ่ ถัดไปอย่างละครึง่ ๆ คงไม่ต ้องยกตัวอย่างใชไ่ หมครับ ่ อะไร ว่าเชน 3.การขยายพันธุแ ์ บบผิดธรรมชาติ หรือการกลายพันธุ์ เป็ นความผิดปกติของการ ขยายพันธุจ ์ ากแบบที1 ่ หรือ2 เกิดการนอกลูน ่ อกทางไม่อยูก ่ บ ั ร่องกับรอยเดิม นาน ๆ จะเกิดขึน ้ ครัง้ หนึง่ และมีโอกาสน ้อยมากทีเ่ กิดการเปลีย ่ นแปลงแบบพลิกโฉม ่ หวัด2009 คนมีเขีย สงิ่ มีชวี ต ิ ชนิดใหม่ เชน ้ วลากดิน หรือม ้ามีปีก ใครนึกภาพไม่ออก ลองหาภาพยนตร์เรือ ่ ง X-MEN หรือ งานประชุมรัฐสภามาเปิ ดดูกน ั ครับ ฮา. แล ้วไวรัส หรือ X-MEN มาเกีย ่ วกับเรือ ่ งของเวลาได ้ยังไง...เริม ่ โมโหแล ้ว นะเฟ้ ย บอกแล ้วไงว่า จะมีทัง้ เนือ ้ และนํ้ าผสมปนเป ฮา. หลอกให ้อ่านตัง้ นาน อย่า ้ เพิง่ โกรธกัน ผมจะเข ้าเรือ ่ งแล ้วครับ ผมคิดว่าถ ้าเราต ้องการใชเวลาให ้มีคา่ ทีส ่ ด ุ ใน การเรียนรู ้เรือ ่ งใดเรือ ่ งหนึง่ จากความรู ้พืน ้ ฐานมัธยมทีห ่ ลอกให ้อ่านมาข ้างต ้น ผมดึง ้ ้แบบนีค มาใชได ้ รับ 1. Action = Reaction ้ ผลลัพธ์ เท่ากับแรงกระทํา เห็นด ้วยไหมครับ เราจึงควรใชเวลาในเรื อ ่ งนัน ้ ให ้ มากทีส ่ ด ุ เท่าทีจ ่ ะมากได ้ หมายความว่า ถ ้าพูดถึงเรือ ่ งการลงทุนแนวVI เราต ้องฝึ ก ิ้ ไม่วา่ จะเป็ นการซอ ื้ ของ มองทุกๆอย่างทีผ ่ า่ นเข ้ามาในชวี ต ิ เป็ นการลงทุนแนวนีท ้ งั ้ สน ้ ื้ บ ้าน ให ้รู ้จักเปรียบเทียบสน ิ ค ้าแต่ละชนิดให ้เห็นถึง ใชตามตลาดสดจนกระทั ่งซอ ้ ้ ้ ความถูกความแพง.........หรือ การใชของใช ต่้ างๆก็ต ้องรู ้จักคิดในแนวVIคือใชให ่ มเฟื คุ ้มค่า ไม่ใชฟ ุ่ อย.........หรือถ ้าเราเจอข่าวอะไรก็ตามทีผ ่ า่ นมาในแต่ละวัน ให ้เรา นึกถึงผลกระทบทีม ่ น ั จะเกิดขึน ้ ในอนาคต แรกๆก็จะไม่คล่องหรอกครับ สมองก็จะ เป็ นบือ ้ ๆหน่อย เหมือนจีบสาวครัง้ แรกนั่นแหล่ะครับ ถ ้าคนแรกบือ ้ ๆแล ้วแห ้วนะครับ ื่ ก็ถามพี่ porjai@thaivi ดูส ิ คนทีส ่ องสามสเี่ ดีย ๋ วก็คล่องเองแหล่ะครับ ไม่เชอ ถ ้าเราฝึ กบ่อยๆ หัดมองในมุมของธุรกิจ และ มองทุกๆอย่างในแนวของ Value ั วันหนึง่ คําว่า VI มันจะอยูใ่ นสายเลือด และเมือ หรือมองคุณค่าในสงิ่ ของ สก ่ ถึงเวลา นัน ้ คุณจะทําอะไร จิตใต ้สํานึกมันจะสงั่ การแบบแวลู ให ้โดยอัตโนมัตค ิ รับ 2.คาน และโมเมนต์ แม ้ว่าธรรมชาติได ้ลงโทษผมให ้เกิดมาไม่คอ ่ ยฉลาดนัก แต่เพือ ่ ความสมดุลย์ ธรรมชาติจงึ ให ้ผมเกิดมาท่ามกลางคนทีฉ ่ ลาดลํ้าลึกมากมายหลายคน แถมยังโชคดี ื่ สารสุดแสนทันสมัย ยุคทีส ได ้เกิดมาในยุคทีก ่ ารติดต่อสอ ่ ามารถรู ้จักเพือ ่ นทีอ ่ ยูค ่ นละ ่ ํ้ าได ้อีก... ทวีป(แต่กบ ั คนข ้างบ ้านเราอาจจะไม่รู ้จักกัน)..ฮา. ยังเถลไถลใสน

ึ ษา ข ้อนีถ ้ อ ื เป็ นข ้อได ้เปรียบทีผ ่ มเรียกว่าตัวชว่ ย ในแง่ทวี่ า่ ถ ้าผมต ้องการศก ้ เรือ ่ งใดเรือ ่ งหนึง่ ให ้ถ่องแท ้ด ้วยตัวผมเอง ผมอาจจะต ้องใชเวลาเป็ นปี ในเรือ ่ งนัน ้ ๆ แต่ โชคดีทผ ี่ มได ้กูรผ ู ู ้รู ้จริงแนะนํ า จึงอาจเป็ นการเบิกฟ้ าเห็นตะวัน(บ ้าหนังจีน) ให ้กับผม ได ้ภายใน 15 นาที ดังนัน ้ ผมจึงอยากแนะนํ าให ้ท่าน เรียนรู ้จากคนหลายๆคน เปิ ดสมองเปิ ดใจให ้ ่ ํ้ าแข็ง พร ้อมทีจ กว ้างเปรียบเสมือนเป็ นแก ้วทีใ่ สน ่ ะเทชาเย็น นํ้ าเขียว นํ้ าหวานใสไ่ ด ้ ่ เดียวกัน ถ ้าท่านอยากรู ้เรือ เสมอ อยากได ้นํ้ าอะไร ก็ไปหาตู ้กดนํ้ าชนิดนัน ้ เชน ่ งไหน ให ้ไปหากูรเู รือ ่ งนัน ้ ๆ ประสบการณ์ของคนหลาย ๆ คน ทีล ่ องผิดลองถูกมาทัง้ ชวี ต ิ ้ ั ้ ลงไปเยอะเลยนะครับ น่าจะเป็ นตัวชว่ ยทางลัดทีจ ่ ะทําให ้เราใชเวลาในการเรี ยนรู ้สน แต่ทัง้ นีก ้ ต ็ ้องหาให ้ถูกคนนะ ถ ้าผิดคนก็นรกเลยล่ะ เพราะดันไปปี นหน ้าผาหรือ กระโดดลงเหวทีผ ่ ด ิ ด ้านครับ ถึงตรงนี้ หลายท่านคงจะถามผมว่า แล ้วจะรู ้ได ้อย่างไรว่าไปหาถูกคนหรือเปล่า ...ผมคิดว่าเราไปดูข ้อทีส ่ ามกันดีกว่า หลายท่านน่าจะเห็นคําตอบครับ 3.การอยูร่ อดของสงิ่ มีชวี ต ิ (หรือการอยูร่ อดของนักลงทุน) มีอยูส ่ ามทาง ทางแรก การขยายพันธุด ์ ้วยการแบ่งตัว คือพวก copy paste แบ่งเซล...เอาไปซะ ทุกอย่าง ผิด ๆ ถูก ๆ เขาให ้มา ก็เอาไปหมด คิดเองก็ไม่เป็ น โอกาสของคนกลุม ่ นีใ้ น ตลาดหุ ้น ก็ทําได ้แค่เพียงเท่าๆกับดัชนี บางคนก็เถียงว่า ขอเป็ นเหาฉลามทีถ ่ ก ู ตัว เกาะไปเรือ ่ ยๆ ก็รวยได ้.....ผมก็ขอให ้บุญเก่าทีท ่ า่ นได ้สะสมมาในอดีตชาติ เป็ น แรงผลักดันทําให ้ท่านได ้เกาะฉลามให ้ถูกตัวถูกทีถ ่ ก ู เวลาแล ้วกันนะครับ.....แต่ถงึ แม ้นบุญเก่าทัง้ จะมากโข ผมก็ยงั ไม่แนะนํ า เพราะท่านต ้องพึง่ เขาอยูต ่ ลอดเวลา.... ื่ ใจเขาได ้แค่ไหนกัน....ท่านเป็ นผู ้ทรงอิทธิพลต่อเขาจนสามารถทําให ้เขากลัวตัว เชอ ั่ จนเวลาเขาจะซอ ื้ หรือจะขายต ้องแจ ้งให ้ท่านทราบก่อนทุกครัง้ หรือเปล่า....จะใช ่ สน ี่ งดีกว่านะครับ หรือไม่ใช ่ ผมก็คด ิ ว่าอย่าเสย ทางทีส ่ อง กลุม ่ นีจ ้ ะไม่เอามาทัง้ หมดเหมือนกลุม ่ แรก แต่จะมีการถ่ายทอดทาง พันธุกรรม จากพ่อ และ แม่ อย่างละครึง่ โดยธรรมชาติจะเป็ นตัวคัดเลือกให ้ผู ้ที่ เข ้มแข็ง ปรับตัวเข ้ากับสภาพแวดล ้อมได ้ ให ้คงอยูต ่ อ ่ ไป สว่ นสงิ่ มีชวี ต ิ ทีอ ่ อ ่ นแอจะ ล ้มหายตายจาก และสูญพันธุไ์ ปในทีส ่ ด ุ ถ ้าเปรียบการลงทุน เราต ้องมองหารูปแบบ พันธุกรรม หรือ นักลงทุนต ้นแบบ ทีเ่ ขาสามารถอยูร่ อดในตลาดมาอย่างยาวนาน แล ้ว ทําการ copy , adjust and paste เป็ นเทคนิคคล ้าย ๆ R&D (Research and ี เงินเสย ี เวลาทําวิจัยหรือทดลองเอง แต่ใชวิ้ ธท Develop) แต่เราไม่ต ้องเสย ี เี่ รียกว่า C&D (Copy and Develop) อย่าคิดว่าผมเขียนให ้อ่านสนุก ๆ ไปนะครับ เทคนิคนี้ ึ ษาทําวิทยานิพนธ์ ไปจนบริษัทข ้ามชาติ สมัยนีใ้ ชกั้ นตัง้ แต่นักเรียนทํารายงาน นักศก ี วนะครับ เชย

วิธน ี ต ี้ า่ งกับวิธแ ี รกตรงที่ เราต ้องคัดเลือกผู ้ทีม ่ พ ี น ั ธุกรรมทีด ่ ี ชนะในตลาดมา อย่างยาวนาน มาเป็ นต ้นแบบ พยายามมองทะลุไปหาพันธุกรรมทีท ่ ําให ้เขาสามารถ ขึน ้ มาเป็ นผู ้นํ า(มองหาเหตุวา่ เขาคิดอย่างไร ปฎิบต ั อ ิ ย่างไร กับการลงทุน) เรียนรู ้และ สอบถามจากกูรท ู งั ้ หลายเหล่านัน ้ นํ าความคิดเหล่านัน ้ มาตกผลึกให ้เป็ นแนวความคิด ของเราเองให ้ได ้ แล ้วจึงนํ าไปต่อยอด ทดลองปฎิบต ั ใิ นตลาดสไตล์การลงทุนของเรา สาเหตุทเี่ ราต ้องทําอย่างนีเ้ พราะ พวกเขาเหล่านัน ้ ได ้พิสจ ู น์ให ้เราได ้เห็นแล ้ว ว่า พวกเขามีแนวทางทีถ ่ ก ู ต ้อง ทีเ่ ขาสามารถทนต่อสภาวะแวดล ้อมในอดีตมาอย่าง ยาวนานได ้อย่างดีเยีย ่ ม แล ้วกลุม ่ คนเหล่านัน ้ คือใครครับ......หาได ้ทีไ่ หนชว่ ยบอกที........ผมแนะนํ าให ้ ไปหาทีน ่ เี่ ลยนะครับ www.thaivi.org กลุม ่ คนเหล่านี้ เรียกตนเองว่า เป็ นนัก ื่ เสย ี งเรียงนาม ไม่วา่ จะ ลงทุนเน ้นหุ ้นคุณค่า(Value Investor) ทีเ่ ราๆท่านๆได ้รู ้จักชอ เป็ นต ้นตําหรับ บิดาของชาววีไอคือ ปู่ ทวดเบนจามิน เกรแฮม, ปี เตอร์ ลินซ,์ วอเรน บัฟเฟตต์, ฟิ ลลิป ฟิ ชเชอร์, อาจารย์นเิ วศน์ เหมวชริ วรากร , อาจารย์ไพบูลย์ เสรีว ิ ั รัตนนนทชย ั สุข, พี่ วัฒนา, พีห ่ มอบํารุง ศรีงาน , พีc่ hatchai@thaivi , พีพ ่ รชย มนตรี@thaivi , พีว่ บ ิ ล ู ย์@thaivi , คุณลูกอิสาน@thaivi , คุณIH , คุณyoyo ,คุณ blueblood ,คุณpicatos และอีกเยอะแยะมากมายทีถ ่ ้าให ้ผมเขียน คงจะเขียนได ้อีก1 หน ้ากระดาษ คนกลุม ่ นีป ้ ระสบความสําเร็จในตลาดหุ ้น ในแนวทางนี้ คนกลุม ่ นีเ้ สกเงิน หมืน ่ เป็ นร ้อยล ้านบาทได ้ถ ้ามีเวลามากพอ แล ้วท่านคิดว่าท่านจะเลือกใครไปเป็ น ต ้นแบบดีครับ...สว่ นผมนัน ้ มีต ้นแบบในใจแล ้วครับ อย่างทีส ่ าม พวกกลายพันธุ์ หลายท่านทีไ่ ด ้ดู x-men คงจะชอบ ถ ้าเราสามารถ ่ หายตัวได ้ หรือ มีพลังจิตอ่านใจคนเป็ นต ้น แต่ใน กลายร่างเป็ นมนุษย์แปลกๆ เชน ความเป็ นจริงของสงิ่ มีชวี ต ิ ความน่าจะเป็ นของสงิ่ มีชวี ต ิ ทีก ่ ลายพันธุแ ์ ล ้วสามารถมี ั หนึง่ ในล ้าน และยิง่ ถ ้าสามารถกลายพันธุแ ชวี ต ิ อยูร่ อดโดยปกติ น่าจะเป็ นสก ์ ล ้ว ประสบความสําเร็จเป็ นสงิ่ มีชวี ต ิ ใหม่ทด ี่ ก ี ว่าเดิมได ้ ความน่าจะเป็ นยิง่ จะน ้อยกว่า มากๆๆ ผมจึงคิดว่า ถ ้าท่านไม่ได ้มีไอคิวทีเ่ ป็ นเลิศ หรือคิดว่าตนมีสงิ่ พิเศษทีเ่ หนือกว่า คนทัว่ ไปแล ้ว ผมคิดว่า เราไม่ควรแสวงหาหนทางการลงทุนทีแ ่ ปลกๆ ทีค ่ นสว่ นน ้อย ทีม ่ ค ี วามสามารถพิเศษเท่านัน ้ จึงจะประสบความสาํ เร็จ ี่ งกับเงินของท่านเพือ ผมจึงคิดว่าถ ้าท่านไม่อยากเสย ่ แลกกับคําว่า “ผู ้ค ้นพบ ่ โคลัมบัส ท่านก็ไม่ต ้องไปค ้นหาหนทางเดินใหม่ทย หนทางใหม่” เชน ี่ ังไม่มใี ครพิสจ ู น์ ื่ ผม เต๊อะ ว่านั่นคือหนทางทีถ ่ ก ู ต ้องในระยะยาวดีกว่าครับ.............เชอ

บทเรียนแนวคิดเรือ ่ งทีส ่ าม....เรือ ่ งธรรมะก ับการลงทุน ผมยอมรับโดยดุษฎีวา่ ทุกๆวันนีท ้ ผ ี่ มเอาตัวรอดในตลาดหุ ้นได ้อย่างภาคภูมใิ จนัน ้ แนวคิดสว่ นมากของผมนัน ้ เอามาจากหลักคําสงั่ สอนของพระพุทธศาสนา ไม่วา่ จะ เป็ น การพิจารณาทุกๆอย่างเป็ นเหตุและผล(อิทป ั ปั จจยตา) เรือ ่ งจะเราทําสงิ่ ต่างๆให ้ ประสบความสําเร็จควรทําอย่างไร (อิทธิบาท4 และ พละ5) หรือแม ้กระทัง่ เรือ ่ ง ้ น ่ เดียวกัน จิตวิทยาการลงทุน ผมก็นําคําสงั่ สอนทางพระพุทธศาสนามาประยุกต์ใชเช เรือ ่ งธรรมะนัน ้ ไม่เป็ นรูปธรรมทีจ ่ ับต ้องได ้ จึงค่อนข ้างจะเข ้าใจได ้ยาก แต่สว่ นตัวผมคิดว่าในบทนีค ้ อ ่ นข ้างเป็ นหัวใจสําคัญในการเปลีย ่ นแนวความคิดสําหรับ ้ การลงทุนแนวเน ้นคุณค่าของผมเอง จึงอยากให ้ทุกๆท่านทีอ ่ า่ น ค่อยๆอ่านอย่างชาๆ และนํ ามาพิจารณากับความเป็ นจริงทีเ่ กิดกับประสบการณ์ของท่านเอง เพือ ่ ความ “เข ้าใจ” ในหลักการ คําสงั่ สอนของพระพุทธเจ ้าครับ อิท ัปปัจจยตา คําๆนีเ้ ป็ นแก่นหลักคําสอนของพุทธศาสนา ซงึ่ ผมนํ ามาเป็ น ่ เดียวกันครับ คําๆนีแ แกนกลางโครงสร ้างการลงทุนของผมเชน ้ ปลได ้ว่า ้ ี สงิ่ นีจ ้ งึ เกิดขึน ้ เมือ “เมือ ่ มีเหตุ ย่อมมีผล เมือ ่ สงิ่ นีม ่ ด ับเหตุ ผลก็ยอ ่ มด ับตาม” ิ้ คนทีป ่ ระสบความสาํ เร็จในชวี ต ิ ทุกคน ล ้วนมีเป้ าหมาย(ผล) ในชวี ต ิ ทัง้ สน ้ และทีส ่ ําคัญคนเหล่านีพ ้ อเห็นเป้ าหมาย(ผล) ทีจ ่ ะไปคว ้ามา เขาจะค ้นหาเสนทางที ่ เขาจะต ้องเดิน(มองหาเหตุทท ี่ ําให ้เกิดผล) และเดินตามทาง(สร ้างเหตุให ้เกิด) นัน ้ ๆ โดยไม่ลดละความพยายาม เพือ ่ ให ้ได ้ผลตามทีเ่ ขาต ้องการ ี อืน ในเรือ ่ งนี้ คุณหมอทัง้ หลายค่อนข ้างจะได ้เปรียบวิชาชพ ่ ๆ ทีเ่ ขาจะเข ้าใจกฎ ั เจน เพราะทุกๆครัง้ ทีเ่ ขาได ้วินจ ในข ้อนีอ ้ ย่างชด ิ ฉั ยโรค เขาได ้มองข ้ามผล (อาการของโรค) มองทะลุไปหาเหตุ(วินจ ิ ฉั ยหาโรคทีก ่ ําลังเป็ นอยู)่ และคุณหมอที่ เก่งๆ เขายังสอบถามพฤติกรรมต่างๆ เพือ ่ หาต ้นเหตุจริงๆทีท ่ ําให ้เกิดโรคนัน ้ ๆ จะเห็น ว่า “โรค”คราวนีก ้ ลายเป็ นผลทีเ่ กิดขึน ้ สว่ นต ้นเหตุจริงๆ กลายเป็ นทีม ่ าของการเกิด โรค....ซงึ่ ถ ้าคุณหมอรู ้ถึงต ้นเหตุทส ี่ ร ้างโรค เขาอาจจะแนะนํ าวิธป ี ้ องกันโรคไม่ให ้โรค นัน ้ กลับมาอีกครัง้ หนึง่ ในเรือ ่ งการลงทุน คงจะปฎิเสธไม่ได ้ว่าเราต ้องการผลคือการได ้กําไรจากการ ื้ หุ ้น1บาท เราก็อยากให ้มันขึน ลงทุน....หรือพูดง่ายๆชาวบ ้านๆคือ ถ ้าเราซอ ้ ไป2บาท5 บาท10บาทใชไ่ หมครับ....ตอนนีเ้ รารู ้แล ้วว่าราคาหุ ้นคือผล เราก็ต ้องมองย ้อนไปหา เหตุกน ั ดีกว่า เพือ ่ ทีจ ่ ะได ้เดินตามเหตุนัน ้ ๆ.....

เท่าทีผ ่ มสงั เกตุ แนวทางการลงทุนใหญ่ๆในตลาดบ ้านเรานัน ้ มีสามแนวทาง ให ้ นักลงทุนเลือกหยิบจับมาใช ้ และมักจะถกกันว่าแนวทางแบบใดเหมาะสมกับตลาด ้ กเหตุและผล บ ้านเราทีส ่ ด ุ วันนีใ้ นเมือ ่ ผมเป็ นวีไอ ผมจึงขอมองสไตล์ของผมทีใ่ ชหลั มาอธิบาย เพือ ่ หาต ้นเหตุแห่งความรวย ถ ้าจะไปขัดใจนักลงทุนกลุม ่ อืน ่ ก็ขออภัยด ้วย นะครับ 1 แนวทางทางเทคนิค(ว่าด ้วยเรือ ่ งการอ่านกราฟ) แนวทางนีจ ้ ะสอนหลักการ เรือ ่ งความเป็ นไปได ้ของราคาหุ ้นในอนาคต จากค่า ั ญาณต่างๆทีผ สญ ่ า่ นมาแล ้วในอดีต ซงึ่ คนสว่ นมากในตลาด ได ้นิยมชมชอบใน ื้ ขาย มีแนวรับ แนวต ้าน แนวทางนี้ จึงทําให ้หุ ้นหลายๆตัว ทีค ่ นกลุม ่ นีก ้ ระทําการซอ ั้ ) เป็ นไปอย่างทีพ ่ วกเขาคิด(ในระยะสน ั ญาณซอ ื้ และ สญ ั ญาณ หัวใจบทสรุปบรรทัดสุดท ้าย ของคนกลุม ่ นีค ้ อ ื “สญ ื่ ต่างๆดูเหมือนจะทําได ้ง่ายและดูด ี ขาย” หลายๆครัง้ ทีผ ่ มได ้ฟั งแนวทางนีต ้ ามสอ (โดยเฉพาะเวลาทีน ่ ํ ามาสอน หรืออบรมวิธด ี ก ู ราฟ เขามักจะเลือกเอากราฟตรงทีม ่ น ั ใช ่ มาให ้ดู) แต่เวลาทีผ ่ มจะนํ าไปปฎิบต ั จิ ริงกลับเจอจุดอ่อนตรงทีค ่ า่ ต่างๆในอดีต(ที่ ั ญาณต่างๆ)มันเพียงเป็ นแค่ “ผล” ของสงิ่ ทีม โชว์ให ้เห็นเป็ นกราฟและสญ ่ น ั ได ้ผ่าน ื่ มัน มาแล ้ว เราไม่สามารถเชอ ่ ต่อผลนัน ้ ได ้ในระยะยาว เพราะ “ผล” ของกราฟ จะ ่ มีการสอนไว ้ว่า ถ ้าชนแนวต ้าน ไม่สามารถทะลุได ้ เรา แปรเปลีย ่ นได ้ค่อนข ้างเร็ว เชน ควรจะขายหุ ้น เพือ ่ กลับมารับหุ ้นใหม่ตรงแนวรับ แต่ถ ้ามันทะลุแนวต ้าน(ตรงทีเ่ ราเพิง่ ื้ ตาม เพราะแนวต ้านจะกลับไปเป็ นแนวรับ โดยปริยาย แต่ จะขายนั่นแหล่ะ) ให ้ซอ ื้ ๆขายๆอยูเ่ สมอๆ ปั ญหาทีผ ่ มได ้เจอ คือมันมักจะวกกลับ สลับขาหลอกเราให ้ซอ ึ ษาเรือ ทําให ้คนบางคน ศก ่ งกราฟแล ้ว ก็ยงั คลางแคลงใจในเรือ ่ งนีอ ้ ยู่ เพราะ เขาคิดว่ากราฟสามารถจัดแต่งได ้ จากคนบางกลุม ่ ทีม ่ ก ี ําลังเงินมากพอ บางคนจึงเริม ่ มองหา ต ้นเหตุ ต ้นตอของกราฟ นั่นก็คอ ื แหล่งทีม ่ าของเงินทีจ ่ ะไหลเข ้ามากระทํา ต่อรูปของกราฟให ้เป็ นไปอย่างที่ “เจ ้ามือ” ต ้องการให ้เป็ น เรามาดูกน ั ต่อครับว่า “เหตุ” ของกราฟคือ “เจ ้ามือ” นัน ้ มีหน ้าตาเป็ นอย่างไร 2แนวทางทางฟั นโฟลว์(ว่าด ้วยเรือ ่ งการไหลของเงิน) ั ซอนพอสมควร ้ แนวทางการไหลของเงินนี้ ค่อนข ้างเป็ นเรือ ่ งทีส ่ ลับซบ มี หลักการและทฤษฎีคอ ่ นข ้างจับต ้องได ้ ได ้มากกว่าการอ่านกราฟ หัวใจของคนกลุม ่ นี้ ิ ทีผ ิ ทีม คือ “การไหลของเงินทีจ ่ ะไหลจากทรัพย์สน ่ ลตอบแทนตํา่ ไปหาทรัพย์สน ่ ี

่ จอร์จ โซรอส ผมไม่มค ี่ วชาญ ผลตอบแทนสูง” แนวทางนีม ้ ก ี รู รู ะดับโลกเชน ี วามเชย ในด ้านนี้ แต่ผมก็มม ี ม ุ มองในแบบฉบับไทยๆ ขอแบ่งหุ ้นออกมาเป็ น3กลุม ่ ตามประเภทของ “เจ ้ามือ” (ฟั นโฟลว์) นะครับ 2.1 หัวหน ้าใหญ่ของตลาดบ ้านเราคงจะหนีไม่พ ้น กองทุน และ ต่างชาติ เจ ้ามือสอง กลุม ่ นีค ้ อ ่ นข ้างมีหน ้าตักทีใ่ หญ่ จึงเลือกทีจ ่ ะเล่นหุ ้นทีม ่ ส ี ภาพคล่องสูง และ ตัวใหญ่ๆ ื้ ขายหุ ้นของเจ ้ามือกลุม ในตลาด มีหลายๆท่านทีช ่ อบคาดเดาการซอ ่ นี้ โดยดูจาก ื้ ขายของnvdr -การซอ ื้ ขายรายวันของกลุม -ดูสรุปการซอ ่ ต่างๆ -ดูอต ั ราดอกเบีย ้ อ ้างอิงของแหล่งต่างๆ ั ญาณของค่าเงิน -ดูจากสญ -ดูชว่ งจังหวะของพันธบัตรต่างๆทีจ ่ ะหมดอายุ ิ ค ้าโภคภัณฑ์หลักๆในตลาด -ดูราคาสน ิ ทีพ โดยคนกลุม ่ นีม ้ ห ี ลักการว่า กระแสเงินจะต ้องไหลไปหาทรัพย์สน ่ วกเขาคิดว่า ี่ งตํา่ ทีส ความเสย ่ ด ุ และได ้ผลตอบแทนสูงสุด ในชว่ งเวลานัน ้ ๆ ตลาดหุ ้นในเมืองไทยก็เป็ นทางเลือกหนึง่ ทีจ ่ ะมีเงินกระจายเข ้ามาเป็ นรอบๆ จากการเคลือ ่ นย ้ายเม็ดเงินของชาวต่างชาติ ถ ้าใครบางคนพอจะมองทิศทางของเงิน ื้ ดัก ในหุ ้นตัวใหญ่ๆ สภาพคล่องสูงๆทีก ทีจ ่ ะไหลเข ้าจากต่างชาติได ้......โดยซอ ่ ลุม ่ นี้ ั ญาณว่าต่างชาติจะออกของ......นักลงทุนกลุม นิยมชมชอบ และ ขายตามนํ้ า ถ ้ามีสญ ่ ่ เดียวกัน นีก ้ ็มโี อกาสทีจ ่ ะทํากําไรได ้เชน แต่ผมว่าการพึง่ จมูกคนอืน ่ หายใจนีม ่ น ั คงทรมานน่าดู แถมเดีย ๋ วนีธ ้ รุ กรรมยิง่ ั ซอนมี ้ ๊ ตเซลรายตัว รายกลุม ซบ ทงั ้ ชอ ่ มีทัง้ ฟิ วเจอร์ มีทัง้ อนุพน ั ธ์ทวีคณ ู ความโลภ เอา กันให ้นัวเนีย ยิง่ ดูยงิ่ ปวดหัว ยิง่ ดูยงิ่ อ่านไม่ขาด แต่พอหวยออกที ก็รู ้งี๊ ....ยั๊วเยี๊ ยะ เต็มตลาด คนทีม ่ ค ี วามสามารถรอบรู ้และมีข ้อมูลทีค ่ รบครันในเรือ ่ งนีผ ้ มว่าน ้อยเต็มที ความรอบรู ้และไอคิวแบบผมคงจะไม่สามารถในเรือ ่ งนี้ ผมจึงคิดว่า เราควรทําในสงิ่ ที่ ี เวลาเดาผลทีจ ง่ายกว่าคือ ไปหาต ้นเหตุของราคาหุ ้นจริงๆจะดีกว่ามาเสย ่ ะเกิดขึน ้ จาก เจ ้ามือกลุม ่ นีค ้ รับ 2.2 เจ ้ามือของสายนีค ้ อ ่ นข ้างโหด แนวคิดของคนกลุม ่ นี้ คิดว่าตลาดคือ............. “zero sum game” หมายความว่าการทีเ่ ขาจะทํากําไรจากตลาดหุ ้นได ้ เขาต ้องล ้วง เงินนัน ้ มาจากกระเป๋ าของคนอืน ่ เท่านัน ้ หมายความว่าเขาต ้องเป็ นคุมเกมในหุ ้นตัว นัน ้ ๆ เป็ นเจ ้ามือทุบ/ปั่ นหุ ้น โดยการทุม ่ เงินเข ้ามาพร ้อมกับปล่อยข่าวเพือ ่ ทีจ ่ ะให ้เกิด แรงโมเมนตัม ้ ตามมาภายหลัง............สายนีถ ้ ้าใครรู ้ข่าวต ้นตอก่อน ก็รวยไป ใครเข ้า มาทีหลังก็ได ้เทีย ่ วยอดดอย หรือ ขายก ้นเหวเป็ นประจํา แต่การควบคุมเกมของคน

่ นทีส กลุม ่ นี้ ผมคิดว่า ถ ้าเจ ้ามือไม่ใชค ่ ามารถควบคุมตกแต่งบัญชงี บการเงินได ้ เขาก็ จะสามารถควบคุมราคาหุ ้นได ้เพียงระยะเวลาหนึง่ เท่านัน ้ เพราะในทีส ่ ด ุ ผล ประกอบการในระยะยาวก็จะเป็ นตัวชวี้ ัดว่ามูลค่าของกิจการว่า ควรอยูท ่ เี่ ท่าไหร่ ทํา ่ กัน... ให ้เจ ้ามือก็ไม่กล ้าฝื นกระแสของมวลชนเชน 2.3 หุ ้นสว่ นมากในตลาดจะเข ้าข่ายในข ้อนี้ คือมี “นายตลาด” เป็ นเจ ้ามือ ราคาหุ ้นที่ ั พลาย ขึน ขยับขึน ้ /ลง เกิดจากนายตลาดในขณะนัน ้ กําหนด ดีมานต์/ซพ ้ มา มี ื้ /ขายพร ้อม บ่อยครัง้ ทีร่ าคาหุ ้นขยับขึน ้ /ลงอย่างรวดเร็ว ก็เกิดมาจากคนกลุม ่ นีม ้ ก ี ารซอ กัน จากข่าวสารทีไ่ ด ้รับ เสมือนหนูเรมมิง่ ทีไ่ ปไหนไปด ้วยกัน..........บางครัง้ ก็ทําให ้ หลายๆท่านไปยืนหนาวเหน็บอยูบ ่ นยอดดอยได ้ แต่บางครัง้ เมือ ่ เวลาผ่านไป.....ยอด ดอยบางแห่งก็กลับกลายไปเป็ นหุบเขาก็ม ี หรือ หุบเขาทีถ ่ ก ู นายตลาดเทกระหนํ่า ั เมอร์เซล ชนิด เสมือนบริษัทใกล ้จะเจ๊ง ก็กลับดีดตัวขึน ซม ้ ไปอยูป ่ ลายฟ้ าก็เจอ มาแล ้ว.....ทัง้ หมดทีค ่ วบคุมราคาหุ ้นให ้อยูใ่ นจุดทีเ่ หมาะสมในระยะยาว ก็ไปอยูก ่ บ ั คําตอบต ้นเหตุเหมือนเดิมคือ มูลค่าของกิจการทีม ่ น ั ควรจะอยูน ่ ั่นเอง 3แนวทางการเลือกหุ ้นเน ้นคุณค่า(ว่าด ้วยหลักการเปรียบเทียบมูลค่าของกิจการกับ จํานวนเงินทีจ ่ า่ ยออกไป) “เหตุ” ทีอ ่ ยูเ่ หนือการควบคุมของเจ ้ามือทัง้ สาม คือ “มูลค่าของกิจการ” เราในฐานะ ื้ ขายหุ ้นคือ เป็ นนักลงทุน จะต ้องพิจารณาปั จจัยทัง้ สองด ้านประกอบการซอ 1.มูลค่าของกิจการทีค ่ วรเป็ นอยู่ ื้ ขายของนายตลาดขณะนัน 2.ราคาซอ ้ ในเรือ ่ งแนวทางการคัดเลือกกิจการ และการประเมินมูลค่าของกิจการ ถือว่าเป็ นหัวใจ สําคัญ และเป็ นเรือ ่ งทีใ่ หญ่มาก ผมขอยกยอดไปคุยกันในภาคทีส ่ องนะครับ ในบทนี้ ื่ ถึงแนวคิดในเรือ อยากจะสอ ่ งอะไรคือเหตุ อะไรคือผล ของราคาหุ ้น ซงึ่ ก็คงจะสรุปได ้ ว่า คุณค่าของกิจการทัง้ หมด เป็ นต ้นเหตุสง่ ผลให ้บ.มีกําไรมากหรือน ้อย ระยะยาวจะสง่ ผลให ้การไหลของเงินเข ้าหรือออกในกิจการนัน ้ ๆและ สุดท ้ายก็สง่ ผลเป็ นกราฟให ้พวกเราเห็นอดีตทีผ ่ า่ นมาครับ ึ ษากิจการทีเ่ ราลงทุนให ้ ถ ้าเราต ้องการหาเหตุในเรือ ่ งนี้(เพือ ่ จะรวย)ก็เพียงศก มากทีส ่ ด ุ ประเมินมูลค่าของกิจการออกมา เอาไปเปรียบเทียบกับราคาทีน ่ ายตลาด เสนอให ้ เพือ ่ คํานวณผลตอบแทนทีเ่ ราจะได ้รับ.....จริงอยูว่ า่ การประเมินมูลค่าของ กิจการไม่ใชเ่ รือ ่ งง่าย แต่มน ั ก็เป็ นหนทางเดียวทีเ่ ราจะรู ้ว่าราคาหุ ้นทีเ่ หมาะสม ในตอนนี้ มันควรอยูท ่ เี่ ท่าไหร่

จุดอ่อนเดียวทีผ ่ มเห็นในการสร ้างกรรมรวยทางนีค ้ อ ื “เราคิดผิด ประเมินมูลค่า ิ ใจไปนัน ของกิจการไม่ถก ู ต ้อง” ซงึ่ หมายความว่า ทุกๆอย่างทีเ่ ราตัดสน ้ มีเหตุมาจาก ิ้ และถ ้าเรารู ้ว่าเราคิดถูกหรือคิดผิดตรงไหน เราก็สามารถพัฒนาความคิด ตัวเราทัง้ สน ของเรา ให ้ “หาปลาเป็ นเอง” และ “จับปลาเก่งขึน ้ ” ในอนาคตครับ และในบทต่อๆไป ผมจะเล่าให ้ฟั งถึงวิธล ี ด ั ในการจับปลาให ้ฟั งครับ สตีฟ จ๊อบ เคยกล่าวในงานปั จฉิมนิเทศน์ทม ี่ หาวิทยาลัยแห่งหนึง่ ว่า “ขอให ้ ท่าน เลือกงานทีต ่ นเองรัก แล ้วท่านจะประสบความสําเร็จในชวี ต ิ ” คํากล่าวนีม ้ ค ี น ่ ปั จจุบน วิพากษ์ วจิ ารณ์อย่างมากมาย ว่านํ าไปปฎิบต ั จิ ริงกับวิถช ี วี ต ิ อย่างเชน ั ได ้ยาก แต่ผมกลับเห็นด ้วยกับแนวคิดนี้ ผมคิดว่าทีส ่ ตีฟ จ๊อบ กล่าวนัน ้ คล ้ายๆกับสงิ่ ทีพ ่ ระ ั มาสม ั พุทธเจ ้าได ้กล่าวไว ้เมือ สม ่ สองพันห ้าร ้อยปี ทแ ี่ ล ้ว ซงึ่ สรุปได ้เป็ นสามประเด็น ดังนีค ้ อ ื 1.การทีเ่ ราจะทําสงิ่ ใดสงิ่ หนึง ่ ให ้ได ้ดี เราต ้องเริม ่ จากความชอบในสงิ่ ทีเ่ รากําลังจะทํา

่ คนทีจ อยูก ่ อ ่ น เชน ่ ะมาเล่นหุ ้น เขาก็ต ้องคิดเป็ นบวกในการลงทุนในหุ ้น โดยอาจจะ คิดว่าหุ ้นทําให ้เขารวยหรือเป็ นอิสระภาพทางการเงินได ้ เขาจึงเล่น(ลงทุน)หุ ้น แต่ สําหรับคนทีเ่ ขาไม่ชอบเรือ ่ งหุ ้น หรือคิดว่ามันคงจะทําให ้เขาขาดทุน เขาก็คงจะเอา ื่ ว่ามันใช ่ หรือถ ้าพูดถึงแนวทางการลงทุน เราก็ต ้องเปิ ด เงินไปลงทุนทางอืน ่ ทีเ่ ขาเชอ ื่ ในหลักเหตุและผล เชอ ื่ ในหลักการการลงทุนเน ้นหุ ้นคุณค่า ใจ เชอ ่ นหนึง่ โดยอัตโนมัต ิ 2.ถ ้าเราได ้ชอบในแนวทางใดๆแล ้ว ความพยายามจะตามมาสว

ึ ษาและค ้นคว ้าหาแนวคิดของ หน ้าทีข ่ องเราคือ เราต ้องขับดันความพยายามทีจ ่ ะศก นักลงทุนทีป ่ ระสบความสําเร็จให ้มีอย่างต่อเนือ ่ ง เพือ ่ ทีจ ่ ะได ้ตกผลึกเป็ นแนวความคิด ของเราเอง สาํ หรับประมวลผลในขัน ้ ต่อไป 3.เมือ ่ เราได ้ข ้อมูล แนวคิด แนวทางต่างๆเข ้ามาเป็ นดาต ้าเบส เราต ้องฝึ ก ประมวลผล

ดูเหตุการณ์ทเี่ กิดขึน ้ ลองคาดเดาหาคําตอบทีน ่ ่าจะเป็ น และติดตามเฝ้ าดูผลทีเ่ กิดขึน ้ ว่าตรงหรือไม่ตรงกับทีเ่ ราคาดคิดไว ้หรือไม่ การกระทําบ่อยๆ ซาํ้ แล ้ว ซาํ้ อีก เราจะ เกิดทักษะ เกิดความรอบรู ้(ปั ญญา)ในเรือ ่ งนัน ้ ๆขึน ้ มาโดยอัตโนมัต ิ ่ ถ ้าเราติดตามการเคลือ เชน ่ นไหวของหุ ้น10-20ตัวโดยกระจายทัง้ หุ ้นโตเร็ว หุ ้น พืน ้ ฐาน หุ ้นวัฎจักร หุ ้นฟื้ นตัว หรือ หุ ้นปั่ น ติดตามพืน ้ ฐานของกิจการเปรียบเทียบกับ ั ้ -ระยะกลาง-ระยะยาว......การคิดและ การเคลือ ่ นไหวของราคาหุ ้นทัง้ ระยะสน ้ ประมวลผลระยะแรกอาจใชเวลามากพอควร แต่ถ ้าเราหมัน ่ ฝึ กฝนลับสมองเราอยู่ ื่ เชน ่ เมือ บ่อยๆก็การคิดรวบยอดของเราก็จะเร็วขึน ้ อย่างไม่น่าเชอ ่ เราขับรถยนต์(รุน ่ ้ ช)ใหม่ๆ สมองเราต ้องสงั่ การ ก่อนสตาร์ท เขย่ากระปุกเกียร์ให ้อยูต โบราณ ทีใ่ ชครั ่ รง ้ เกียร์วา่ ง ให ้เท ้าซายเหยี ยบครัช เท ้าขวาเหยียบเบรก ต ้องค่อยๆปล่อยครัชพร ้อมกับ เร่งคันเร่ง กว่าจะขับเป็ น คนฝึ กสอนเหงือ ่ ตกไปหลายลิตรทีเดียว แต่ถ ้าเราฝึ กฝนจน ชาํ นาญแล ้ว หนังก็เป็ นคนละม ้วน สมองเราจะสงั่ การโดยอัตโนมัต ิ โดยทีเ่ ราไม่รู ้ตัว

หรือบางท่านอาจบอกว่ามันคือsix senseอธิบายไม่ได ้ แต่ผมว่ามันคือ จิตใต ้สาํ นึก ที่ เกิดจากการฝึ กฝน ประมวลผล และสงั่ การอยูใ่ นรูปของ “ปั ญญา” มากกว่าครับ สงิ่ ทีผ ่ มพูดไปทัง้ หมดนีค ้ อ ื หลัก “อิทธิบาท4”.....อิทธิแปลว่าความสําเร็จ บาท แปลว่า ทาง อิทธิบาท4จึงแปลว่า ทางแห่งความสาํ เร็จ4ประการ คือ ฉันทะ (ความรักในสงิ่ นัน ้ ๆ) วิรย ิ ะ(ความเพียรพยายาม) จิตตะ(ความเอาใจใส)่ และวิมงั สา (ความไตร่ตรองจนเกิดปั ญญา) ั มาสม ั พุทธเจ ้า นอกจากจะได ้บอกถึงหนทางเดินแห่งความสําเร็จไว ้แล ้ว พระสม ท่านยังได ้กล่าวถึง “พละ5” แปลเป็ นภาษาบ ้านๆง่ายๆอย่างทีผ ่ มเข ้าใจ คือ การทํา ึ ษา เป็ นวิชาทีส ให ้จิตมีพลัง5ประการ อย่างทีเ่ ราทราบๆกันอยูว่ า่ วิชาพละศก ่ อนและ แนะนํ าให ้เราออกกําลัง “กาย” ให ้แข็งแรง สว่ นพละ5ทีพ ่ ระพุทธเจ ้าได ้กล่าวถึงนัน ้ ี้ นะการออกกําลังของจิตใจ ท่านทรงแนะว่าทําอย่างไรจิตจึงจะมีพลัง ท่านก็ทรงชแ ่ ถ ้ามีคนสองคน คนหนึง่ เขามองอะไรได ้อย่างทะลุปรุโปร่ง ครบทุกแง่ทก เชน ุ มุม กับ อีกคนหนึง่ มองอะไรก็เป็ นลางๆ ไม่รู ้ว่าตนเองคิดถูกคิดผิด ท่านคิดว่าสองคนนี้ ใคร จะประสบความสําเร็จในชวี ต ิ การลงทุนครับ....เรามาดู วิธก ี ารฝึ กจิตให ้แข็งแรงตาม แนวทางพระพุทธศาสนากันนะครับ พละ5 มีองค์ประกอบ5อย่างดังนี้ ื่ มัน 1.ศร ัทธา เราจะทําอะไรให ้สาํ เร็จ เราต ้องเริม ่ ต ้นด ้วยความศรัทธา เราต ้องเชอ ่ ใน ่ ถ ้าเราจะลงทุนในแนวทางของดร. สงิ่ นัน ้ ๆ เพือ ่ ให ้มีกําลังใจในการกระทําสงิ่ ต่างๆ เชน นิเวศน์ เหมวชริ วรากร หรือ วอเรน บัฟเฟตต์ เราก็ต ้องเริม ่ จากความศรัทธาในตัวของ ื่ แนวทางคําสอนของท่านว่าทําให ้เราเป็ นอิสระภาพทางการเงินได ้ เราจึงจะ ท่าน เชอ ึ ษาแนวทางของท่านทัง้ หลายเหล่านัน พยายามศก ้ 2.ปัญญา เราต ้องมีการคิด-ไตร่ตรอง ค ้นหาความเป็ นจริงในสงิ่ ต่างๆทีผ ่ า่ นเข ้ามา ึ ษาอยูใ่ ห ้ถ่องแท ้ ในแนวทางทีเ่ รา และพยายามทําความเข ้าใจในสงิ่ ทีเ่ รากําลังศก ่ ถ ้าเราลงทุนในบริษัทหนึง่ เราก็ควรจะศก ึ ษาบริษัทนัน ศรัทธา เชน ้ ๆในทุกแง่ทก ุ มุม ไตร่ตรองให ้ครบทุกด ้าน หาเหตุ หาผล เพือ ่ ให ้เห็นความเป็ นจริงตามเหตุตามผล 3.วิรย ิ ะ เราต ้องมีความเพียรพยายาม มุง่ มัน ่ ทีจ ่ ะค ้นหาข ้อมูลและสงิ่ ทีต ่ า่ งๆที่ ึ ษาอย่างมุมานะ ไม่ยอ ึ ษาแนวทางการ เกีย ่ วข ้องกับกิจการทีเ่ รากําลังศก ่ ท ้อ หรือ ศก ประเมินกิจการในรูปแบบต่างๆ เพือ ่ ให ้มีความรอบรู ้ในเรือ ่ งการประเมินมูลค่าของ กิจการนัน ้ ๆ 4.สมาธิ ความนิง่ การจดจ่อ แน่วแน่กบ ั สงิ่ ใดสงิ่ หนึง่ อย่างมุง่ มัน ่ นัน ้ จะทําให ้เกิด ิ ใจ พลังในความคิด และ ข ้อดีของความนิง่ มีสมาธิอก ี อย่างคือ ทําให ้เราไม่ตด ั สน อะไรบุม ่ บ่ามจนเกินไป

5.สติ คือความระลึกได ้ รู ้ว่าตนเองกําลังทําอะไรอยู่ ไม่เผลอจิตไปจากสงิ่ ทีก ่ ําลัง ปฎิบต ั ิ เราจะสงั เกตุเห็นว่า ศรัทธา กับ ปั ญญา ทัง้ สองสงิ่ นีม ้ ค ี วามตรงกันข ้ามกัน ถ ้าใครมีศรัทธาสูงแต่ปัญญาตํา่ เราก็จะอยูใ่ นขอบเขตของความงมงาย ื่ มัน ถ ้าใครมีศรัทธาตํา่ ปั ญญาสูง ก็เป็ นพวกเชอ ่ ในตนเองสูง ไม่คอ ่ ยรับฟั งใคร ั เจนเชน ่ กัน สว่ นอีกคู่ วิรย ิ ะ กับ สมาธิ ก็จะค่อนข ้างตรงกันข ้ามกันอย่างชด ถ ้าใครมีวริ ย ิ ะสูง แต่ สมาธิตํา่ ก็จะกลายเป็ นพวกไฮเปอร์แอกทีฟ ถ ้าใครมีวริ ย ิ ะตํา่ สมาธิสงู ก็จะเข ้าข่ายเป็ นคนเฉื่อยชา การทีเ่ ราจะทําให ้4ข ้อนีส ้ มดุลย์และสมบูรณ์นัน ้ เราต ้องมีสติเป็ นตัวควบคุม ั ้ ๆไว ้ให ้เป็ นแนวคิดในเรือ ครับ ผมขอสรุปคําสน ่ งนีว้ า่ -อย่างมงาย ให ้คิดทุกอย่างให ้เป็ นเหตุเป็ นผล อย่างเป็ นกลาง ไม่เอนเอียง ื่ มัน -อย่าเชอ ่ ในตนเองสูงเกินไป ควรฟั งแนวคิดของคนอืน ่ มาพิจารณาอยูเ่ สมอๆ โดยเฉพาะคนทีเ่ คยประสบความสาํ เร็จมาแล ้วยิง่ ต ้องระวังให ้มากในความคิดของ ตนเอง -อย่าคิดเร็วทําเร็ว ไม่ควรตืน ่ ตูมในข่าว ควรไตร่ตรองในแต่ละเรือ ่ งด ้วยเหตุและผล อย่างมีสติ ิ ใจชา้ อย่าหลอกตนเอง และไม่ควรเฉยชาจากความจริงทีเ่ กิดขึน -อย่าตัดสน ้ ถ ้า ปั จจัยพืน ้ ฐานของเหตุและผลเปลีย ่ นแปลงไปจริงๆ ้ นหลักยึดเหนีย ในเรือ ่ ง “ธรรมะกับการลงทุน” ยังมีอก ี หลายเรือ ่ งทีผ ่ มใชเป็ ่ ว ี ก่อน ผมจึงขอพูดถึงเรือ แต่กลัวท่านจะเบือ ่ ไปเสย ่ ง “จิตวิทยาการลงทุน” เป็ นเรือ ่ ง สุดท ้ายนะครับ เรือ ่ งนีค ้ อ ่ นข ้างเป็ นนามธรรม จึงไม่สามารถอธิบายรายละเอียดให ้เห็น ั เจนได ้ แต่ถ ้าใครหมัน ตัวตนอย่างชด ่ ดูจต ิ ดูความคิด ดูอารมณ์ ของเราเองบ่อยๆ ผม ว่ามันก็ไม่ยากเกินไปทีจ ่ ะเห็นอารมณ์ของเราและของนายตลาดครับ มีบางคนกล่าวไว ้ว่า การควบคุมอารมณ์ในการลงทุน มีความสําคัญมากกว่า การประเมินมูลค่าของกิจการ เพราะการวิเคราะห์มล ู ค่าของกิจการนั่นสามารถเรียนรู ้ และถ่ายทอดให ้แก่กน ั ได ้ง่ายกว่าการพัฒนาทางด ้านอารมณ์ ความเห็นผมก็คด ิ ว่า น่าจะจริง เพราะผมเห็นนักทุนบางท่านทีเ่ ก่งมากๆ แต่กย ็ ังไม่ประสบความสําเร็จ เท่าทีค ่ วร อาจจะเป็ นเพราะจิตใจเขาไม่นงิ่ พอ หรือ เขาอาจจะมีอารมณ์เข ้ามา ิ ใจอยูเ่ สมอๆ ในบทนีผ เกีย ่ วข ้องในการตัดสน ้ มจึงขอกล่าวถึงประเด็นของ กิเลส และ อารมณ์ทแ ี่ ฝงมาในรูปแบบต่างๆ เพือ ่ ทีจ ่ ะได ้รู ้จักตัวตนของมัน เผือ ่ เวลาทีม ่ น ั โผล่ ออกมาให ้เราเห็น เราจะได ้ “ไม่หลง” และถูกมันจูงจมูกอยูเ่ รือ ่ ยๆ กิเลสทีผ ่ มจะ กล่าวถึงทีเ่ กีย ่ วกับการลงทุนในวันนีจ ้ ะมีอยูส ่ ามตัวครับ คือ.......

“ความกล ัว”

“ความโลภ”

“ความหลง”

“ความกล ัว” มนุษย์เดินดิน ย่อมมีความกลัวอยู่ในจิตใจเหมือนๆกัน แต่ความกลัวของแต่ละคนนัน ้ ย่อมไม่เหมือนและไม่เท่ากัน ความกลัวของเรานัน ้ เกิดจากประสบการณ์ในอดีตทัง้ ที่ ึ กลัว แสดงว่า เวลาทีเ่ ราทํา จําได ้และจําไม่ได ้มาปรุงแต่งเป็ นแรงผลักดันให ้เรารู ้สก ึ กลัว อะไรแล ้วเจ็บหรือพลาดในเรือ ่ งนัน ้ ๆ จิตใจเราอาจจะไปจดจํา และอาจจะรู ้สก ่ ถ ้าเรามักจะขาดทุนจากข่าวลือ ข่าวอินไซด์ ซอ ื้ เมือ เรือ ่ งนัน ้ โดยอัตโนมัต ิ เชน ่ ไหร่ ก็ ยอดดอยทุกที เราก็คงจะเบือ ่ จากข่าวประเภทนี้ พอเราไม่มค ี วามชอบในเรือ ่ งนี้ เราก็ ั วันหนึง่ เราก็จะเกิดปั ญญา จะเริม ่ สงั เกตุและใสใ่ จพิจารณาในเรือ ่ งนีอ ้ ย่างเป็ นกลาง สก เลิกแสวงหาและฟั งข่าวประเภทนี้ แต่ถ ้าใครแสวงหาเพือ ่ ทีจ ่ ะอยูว่ งใน เผอิญเจอสาย ข่าวดี เจอข ้อมูลทีถ ่ ก ู มากกว่าผิด ในระยะยาวผมคิดว่าน่าเป็ นห่วง เพราะเขาจะไม่กลัว ข ้อมูลในประเภทนี(้ ไม่ม ี snake bite effect ในเรือ ่ งนี)้ ทําให ้เขาจะแสวงหาหลักการ อินไซด์ มากกว่าหาหลักการทีแ ่ ท ้จริงคือมูลค่าของกิจการ วันนีเ้ ขาอาจจะได ้แต่ไม่ม ี หลักประกันในวันหน ้าเลย และยิง่ นานวันไป เขาก็ยงิ่ จะเขวจากหลักการทีม ่ ี เพราะ มัวแต่คอยจ ้องมองหาข่าวภายใน เมือ ่ ถึงเวลานัน ้ กิเลสอีกตัวคือ “ความหลง”จะเข ้า มาครอบงําเขาคนนัน ้ ครับ ความกลัวทีผ ่ มเห็นอยูบ ่ อ ่ ยๆอีกเรือ ่ งคือ ความกลัวทีร่ าคาหุ ้นมันลดลง ความ กลัวในเรือ ่ งนี้ ผมคิดว่าคงจะเกิดจากความไม่รู ้ว่ามูลค่าของกิจการควรอยูท ่ เี่ ท่าไหร่ ั ระยะเวลาในการเรียนรู ้ คือ เราต ้องหมัน ึ ษาเรียนรู ้ และ วิธแ ี ก ้ในเรือ ่ งนีต ้ ้องอาศย ่ ศก ติดตามกิจการทีเ่ ราลงทุน ต ้องลองประเมินมูลค่าของกิจการในรูปแบบต่างๆ ว่ามูลค่า มันควรอยูท ่ เี่ ท่าไหร่ ชว่ งแรกๆอาจจะประเมินคร่าวๆจากภาพใหญ่ๆทีเ่ รามองเห็น พอ ประสบการณ์เรามากขึน ้ เรียนรู ้ธุรกิจนัน ้ ๆได ้รอบรู ้มากขึน ้ ขอบเขตมูลค่าของกิจการก็ ั เจนมากขึน จะชด ้ ตามลําดับ.......การประเมินมูลค่าของกิจการนัน ้ ไม่ได ้หมายความว่า ิ ว่าเราคิดผิดหรือถูก แต่เราควรเอาผล ให ้เอาราคาหุ ้นในตลาดมาเป็ นเกณฑ์ตด ั สน วิเคราะห์ในเรือ ่ งธุรกิจของเขาทีเ่ ราประเมินไว ้ คอยเปรียบเทียบกับผลการดําเนินงาน จริงของเขาว่าใกล ้เคียงกันไหม มีอะไรแตกต่างจากทีเ่ ราคิดไว ้บ ้าง ถ ้าเราสามารถ วิเคราะห์กจิ การได ้ค่อนข ้างใกล ้เคียงในระยะยาว อ่านทิศทางทีบ ่ ริษัทกําลังจะก ้าวไป ได ้ถูกต ้อง แสดงว่าท่านได ้เข ้าใจรูปแบบธุรกิจของเขาแล ้ว และเราก็น่าจะประเมินจุด ื้ หรือขายหุ ้นของเราได ้อย่างสบายใจ และคงไม่ต ้องไปกังวลใจในเวลาราคาหุ ้นที่ ซอ ในตลาดมีราคาลดตํา่ ลงจากความเป็ นจริง อีกเรือ ่ งสาํ หรับความกลัว ผมเห็นคนกลุม ่ หนึง่ ทีไ่ ม่มค ี วามไว ้วางใจในตัวหุ ้น 100 ั ชอบกระจายความเสย ี่ งในการลงทุน เปอร์เซนต์ หรือเขาเป็ นคนระแวดระวังโดยนิสย คนกลุม ่ นีผ ้ มแนะนํ าให ้ท่าน ยึดหลักการความสบายใจในการลงทุน ให ้จินตนาการ

ก่อนทีจ ่ ะลงทุนในหุ ้นตัวนัน ้ ๆว่า เราถือไม่เกินเท่าไหร่จงึ จะไม่เครียด และ ถ ้าหุ ้นตัวนี้ ื้ ขายลดลงไปในระดับครึง่ หนึง่ ของทีเ่ ราซอ ื้ เราจะทําอะไรไหม ถ ้าคิดว่าทน ราคาซอ ั สว่ นการลงทุนหุ ้นตัวนัน ั สว่ นทีถ ไม่ได ้ ก็จงลดสด ้ ในสด ่ อ ื แล ้วจะสบายใจ เพือ ่ ทีจ ่ ะได ้ ไม่ต ้องมาเป็ นแรงบีบเค ้น ให ้เครียด และกลัว จนกระทัง่ ต ้องจนมุม ขายหุ ้นตัวนัน ้ ้ ื้ เพิม ออกไป ทัง้ ๆที่ ณ ราคาหุ ้นในขณะนัน ้ ต ้องใชกลยุ ทธ์ ถือหรือซอ ่ เท่านัน ้ “ความโลภ” ี คลายเครียด ตัง้ แต่สมัยเล่นหุ ้นใหม่ๆมาถึงปั จจุบน ผมยึดหลักคําสอนคําหนึง่ ของเฮย ั นี้ ี ท่านสงั่ สอนไว ้ว่า “อย่าโลภเกินความรู ้” เฮย ี เขาสอนไม่ให ้ประมาทในการลงทุน เฮย ี เขาไม่ได ้ห ้ามให ้เราโลภ เพราะใครทําธุรกิจ ก็ แต่ก็ไม่ได ้ปฎิเสทให ้เราไม่โลภ เฮย ื้ หุ ้น เราก็หวังผลอยากได ้ทีม ต ้องหวังผลทีก ่ ําไร เป็ นเรือ ่ งปรกติ เวลาทีเ่ ราลงทุนซอ ่ น ั กําไรสูงๆ เป็ นเรือ ่ งธรรมดา ความโลภคล ้ายๆกับคันเร่งรถยนต์ อยากถึงทีห ่ มายเร็วก็ เร่งให ้เร็วขึน ้ แต่โอกาสทีจ ่ ะไปจูบบัน ้ ท ้ายคนอืน ่ หรือซวยๆหน่อย ขับลงข ้างทาง ทํา ให ้ไม่มโี อกาสถึงทีห ่ มายเลยก็ม ี สงิ่ ยึดเหนีย ่ วทีเ่ ป็ นเบรกไม่ให ้เราขับลงข ้างทาง หรือ ถูกความโลภครอบงําจนกลายเป็ นความหลง นั่นคือ “ปัญญา” เราลองนึกถึงกระดานหกทีเ่ ด็กๆเล่นกัน ถ ้าผมเอาความโลภอยูฝ ่ ั่ งหนึง่ ของ กระดานหก ผมก็จะเอาปั ญญาหรือความรอบรู ้ในหุ ้นตัวนัน ้ ๆมาไว ้อีกฝั่ งของกระดานให ้ ื้ น ้อยตามความรอบรู ้ แต่ถ ้าผมรู ้มาก น่าจะตี สมดุลย์กน ั ถ ้าผมรอบรู ้ในตัวนัน ้ น ้อยก็ซอ แตกได ้ ก็อาจจะทุม ่ หมดหน ้าตักได ้ แต่......เราต ้องรอบคอบ กันไม่ให ้กิเลสอีกตัว มาตีหวั เราทีหลัง ต ้องไม่ลม ื หันไปถามพีๆ่ ทัง้ สองก่อนนะครับ ให ้ถามพีค ่ วามกลัวว่า ื้ แล ้ว ราคาหุ ้นมันลงไปครึง่ พีจ ถ ้าผมซอ ่ ะบังคับให ้ผมขายหรือเปล่า และหันไปถามพี่ ความหลงว่า.....ข ้อมูลทีเ่ รามี เราคิดไปนัน ้ เราหลอกตัวเองว่า “รู ้” หรือเปล่า ถ ้าพีๆ่ ทัง้ สองเคลียร์ก็โอเคครับ.....ลุยโลด “ความหลง” สว่ นตัวผมคิดว่า ความหลงนีเ่ ป็ นกิเลสทีร่ ้ายกาจทีส ่ ด ุ ในบรรดากิเลสทัง้ สาม เพราะคน โดยทั่วไป หลังจากตัง้ สติได ้แล ้ว ก็พอจะมองเห็นความกลัวและความโลภของตนเอง ั ซอนและละเอี ้ ในอดีต แต่ความหลงมันซบ ยดกว่า ถ ้าเรายังไม่มป ี ั ญญา โอกาสทีเ่ รา จะเห็นก็แทบไม่ม ี เพราะ... “เราก็คด ิ ของเราเองว่า เราคิดถูก คุณนั่นแหล่ะคิดผิด” ความหลงในการลงทุนผมแบ่งเป็ นสองระดับดังนี้ ระดับแรก หลงเพราะไม่รู ้จริงๆ มองไม่ออกจริงๆ ไอ ้หลงแบบนีผ ้ มว่าแก ้ไม่ยาก วิธแ ี ก้ ี้ างให ้ถูกต ้องเสย ี ก่อน อย่างทีผ ก็เริม ่ จาก เราต ้องมีแผนทีใ่ นใจและเข็มทิศทีช ่ ท ่ มได ้ ี้ างอย่างถูกต ้อง และถ ้า เกริน ่ แนวคิดทัง้ หลาย ก็เพือ ่ จะให ้เรามีแผนทีแ ่ ละเข็มทิศทีช ่ ท เราเดินตามทางของท่านทัง้ หลายทีป ่ ระสบความสําเร็จ โอกาสทีเ่ ราจะหลงก็คงแทบ ไม่มท ี เี ดียว

อย่างทีส ่ อง หลงเพราะมีแนวคิดของตนเองอย่างเต็มเหนีย ่ ว(แต่เป็ นแนวคิดทีผ ่ ด ิ ทาง ....คนทีค ่ ด ิ ถูกทางไม่เกีย ่ วนะครับ) ไอ ้อย่างนีแ ้ ก ้ยากครับ ต ้องให ้เขาวางแผนที่ ทีเ่ ขา ิ้ ใหม่มาได ้ คนกลุม ถือไว ้ในมือก่อน เขาถึงจะไปหยิบแผนทีช ่ น ่ นีท ้ ผ ี่ า่ นมาเขาอาจจะ ประสบความสําเร็จ ในชวี ต ิ ด ้านใดด ้านหนึง่ มา ทําให ้เขาค่อนข ้างมัน ่ ใจในแนวคิดของ ั เป็ นผู ้นํ า มัน ตนเอง ถ ้าใครมีนส ิ ย ่ ใจในตนเองสูง ก็แสดงว่าท่านจะเข ้าข่าย หลง ่ ผม ฮา. ตัวเองเชน พระอาจารย์ผม มีวธิ แ ี ก ้ความหลงข ้อนีใ้ ห ้หายขาดคือ ต ้องฆ่าทิฐใิ นตัวเราเอง ี ก่อน โดยการยอมรับฟั งความคิดเห็นของคนอืน เสย ่ ให ้มากๆ และแสร ้งโง่บอ ่ ยๆ นํ าสงิ่ ทีไ่ ด ้ยินได ้ฟั ง นํ ามาคิดไตร่ตรองจนเกิดปั ญญา มันก็จะชว่ ยลดมิจฉาทิฐท ิ เี่ รามีให ้ น ้อยลง ความหลงก็จะหายไปครับ บทเรียนแนวคิดทีส ่ ี่ รูเ้ รารูเ้ ขา รบร้อยบ่พา่ ย กลยุทธ์ซน ุ วูในข ้อนี้ ทุกๆท่านคงเคยได ้ยินผ่านหูมากันมาแล ้วทัง้ นัน ้ โดยสว่ นตัวผม ั เจน วันนีผ ผมว่ากลยุทธ์นค ี้ อ ่ นข ้างจะเรียบง่ายและชด ้ มจะมาเล่าให ้ฟั งในมุมมองของ การลงทุนนะครับ กลยุทธ์ในข ้อนี้ ได ้กล่าวไว ้ว่า การรู ้เรา และ การรู ้เขา องค์ประกอบสองข ้อนีจ ้ ะทําให ้ เราสามารถประสบความสําเร็จในสงิ่ ทีเ่ ราต ้องการ การรูเ้ รา ผมขอแบ่งการรู ้เรา ออกเป็ นสามประเด็น ดังนี้ ประเด็นแรก รูค ้ วามต้องการของตนเอง ธรรมชาติทส ี่ ร ้างเราขึน ้ มา มีตาไว ้ให ้เรามองสงิ่ ต่างๆรอบตัว ทําให ้เรามักจะ ั มาสม ั พุทธเจ ้า ที่ สงั เกตุเห็นสงิ่ ต่างๆรอบตัวก่อนทีจ ่ ะเข ้ามามองตนเอง มีแต่พระสม ทรงสอนให ้เรากลับเข ้ามามองภายในจิตใจ เพือ ่ ทีจ ่ ะให ้เรารู ้ตัวเราเองให ้มากทีส ่ ด ุ สงิ่ ื่ คือ อยากให ้พวกเราหันกลับมาถามตนเองก่อนการลงทุน เพราะแต่ ทีผ ่ มอยากจะสอ ละคนมีพน ื้ ฐานและปั จจัยหลายๆอย่างไม่ทเี่ หมือนกัน ทัง้ ด ้านเวลาทีม ่ ใี ห ้กับการ ั ใจคอว่ามีความกล ้าได ้กล ้าเสย ี มากน ้อยเพียงใด แม ้กระทัง่ ลงทุน หรือ อุปนิสย ปั จจุบน ั ท่านเป็ นหัวเรีย ่ วหัวแรงต ้องรับผิดชอบอีกกีช ่ วี ต ิ ในครอบครัว การถามตนเอง ็ ความกลัวภายในจิตใจ ก่อนทีจ ่ ะลงทุน ก็เพือ ่ เราต ้องรู ้ความต ้องการของเรา และเชค ของเรา ในเวลาเกิดเหตุการณ์ทไี่ ม่คาดคิด เพือ ่ จะเราจะได ้ไม่หลงกระทําสงิ่ ใดสงิ่ ั เจนแล ้วนัน หนึง่ ในเวลาฉุกเฉิน สรุปคือถ ้าทีเ่ รามีสงิ่ ต่างๆในใจทีช ่ ด ้ เราก็จะสามารถ ื้ หุ ้น ให ้ถูกกับความต ้องการและจริตนิสย ั ของเราครับ เลือกซอ

***การทีเ่ รารู ้ตัวเราเองว่า....ปั จจุบน ั เรามีฐานะการเงินระดับไหน มีความ ต ้องการ(เป้ าหมาย)เงินอยูท ่ เี่ ท่าไหร่ และ มีเวลาให ้กับการลงทุนเพือ ่ ไปหาเป้ าหมาย ยาวนานเพียงใด  สามสงิ่ นีส ้ ง่ ผลถึงความคาดหวังในการลงทุนว่าเราต ้องการ ผลตอบแทนทีเ่ ท่าไหร่ตอ ่ ปี และ ต ้องหาหุ ้นประเภทไหน*** ***ถ ้าเราถามตัวเราเองว่า เรามีความจําเป็ นกับเงินทุนก ้อนนีม ้ ากน ้อยแค่ไหน ี ได ้เท่าไหร่ เพือ สามารถเสย ่ ทีเ่ ราจะไปบริหารพอร์ตตามความความสบายใจของเรา จะได ้ไม่ตน ื่ กลัวขายหุ ้นเวลาตลาดตกตํา่ *** ั เจน โอกาสที่ ***และท ้ายทีส ่ ด ุ พอเรามีขอบเขต ความรอบรู ้ในตัวเราอย่างชด เราจะหลงตามกิเลสก็ยากขึน ้ ครับ***

ประเด็นทีส ่ อง รูค ้ วามสามารถและข้อจาก ัดของต ัวเรา การรอบรู ้ของเรานัน ้ อาจารย์ปวอเรนเคยกล่ ู่ าวไว ้ว่า จงลงทุนในบริษัททีอ ่ ยูใ่ น “ขอบเขตของความรอบรู ้ของเรา” หมายความว่า เราควรลงทุนในสงิ่ ทีเ่ รารู ้ ก็จะ คล ้ายสงิ่ ทีก ่ ล่าวไปในบททีแ ่ ล ้วว่าจง “อย่าโลภเกินความรู ้” ขอบเขตความรอบรู ้ของ เรานัน ้ ในชว่ งแรกๆของการลงทุน เราควรจะลงทุนในบริษัททีเ่ ราคุ ้นเคย เป็ นธุรกิจที่ ั ซอน ้ เชน ่ อาจจะเริม ดูง่ายๆ จํากัดขอบเขตการดูทไี่ ม่ต ้องซบ ่ ลงทุน จากหุ ้นพืน ้ ฐานทีม ่ ี ั เจน และใชเวลานั ้ แบรนด์เนมทีช ่ ด น ้ ค่อยๆทําความรู ้จักกับพืน ้ ฐานของกิจการและทํา ื่ นายตลาดทีม ความรู ้จักกับเพือ ่ นใหม่ชอ ่ ก ั จะมีอารมณ์แปรปรวนอยูเ่ สมอๆ เรายังไม่ ั ซอนตั ้ ควรโดดไปในธุรกิจโภคภัณฑ์หรือธุรกิจทีซ ่ บ ง้ แต่แรกเริม ่ เพราะประสบการณ์ ทัง้ ในด ้านธุรกิจและด ้านการจัดการอารมณ์กบ ั นายตลาดเรายังด ้อยนัก การเล่นต่อจิ๊ ก ื้ รุน ิ้ มาต่อตัง้ แต่ทแ ี เปล่าๆ แต่ ซอว์โดยการซอ ่ หกพันชน ี รก เดีย ๋ วจะหมดกําลังใจไปเสย ้ ถ ้าเราใชทางลั ดบริหารเวลาอย่างมีคณ ุ ค่า และ มีตวั ชว่ ย นานวันเข ้า ขอบเขตความ ั ซอน ้ รอบรู ้ของเราก็จะขยายวงออกไปเรือ ่ ยๆในธุรกิจทีห ่ ลากหลายมากขึน ้ หรือซบ ื้ ขายกับหุ ้น มากขึน ้ ถึงเวลานัน ้ เมือ ่ เราพร ้อม ความรอบรู ้เรามากพอ เราก็อาจจะซอ ี่ ง แต่เรามองเห็นเป็ นโอกาสทีน บางกลุม ่ ทีม ่ ห ี ลายคนมองว่าเป็ นความเสย ่ ่าลงทุน มีประเด็นหนึง่ ทีผ ่ มอยากจะกล่าวถึง คือเรือ ่ งการแยกแยะระหว่างปั จจัยทีเ่ รา ้ ควบคุมได ้ กับ ปั จจัยทีเ่ ราควบคุมไม่ได ้ นักลงทุนบางท่านเข ้าใจผิด ใชเวลาส ว่ นมาก ไปมุง่ เน ้นหาความจริงในสงิ่ ทีเ่ กินขอบเขตความสามารถของเรา หรือทีแ ่ ย่กว่าคือเป็ น สงิ่ ทีเ่ ราไม่สามารถจะควบคุมมันได ้เลย ซงึ่ ผมคิดว่าเราต ้องแยกแยะปั จจัยทีเ่ รา ั เจน เพือ ี เวลาอันมีคา่ ของเรา ควบคุมได ้และไม่ได ้ออกจากกันให ้ชด ่ จะได ้ไม่เสย ั เจน เชน ่ ถ ้าเราดู ปั จจัยทีเ่ ราควบคุมได ้ คือสงิ่ ทีม ่ น ั เป็ นตรรกกะพืน ้ ฐานอย่างชด ึ ษา และ วิเคราะห์บริษัทในมุมต่างๆ สงิ่ ทีเ่ ราได ้คือความรอบรู ้ของบริษัทนัน 56-1 ศก ้ ๆ

่ รู ้ภาพรวมอุตสาหกรรมเป็ นอย่างไร ธรรมชาติของธุรกิจประเภทนีม เชน ้ จ ี ด ุ อ่อน/จุด ี่ งมี แข็งตรงไหน บริษัทมีรป ู แบบและกลยุทธ์ทางธุรกิจเป็ นอย่างไร ความเสย อะไรบ ้าง CEOและวัฒนธรรมขององค์กรเป็ นอย่างไร........นั่นคือขอบเขตความรอบรู ้ ี ไปเพือ ี่ งในการลงทุนของเรา ถ ้าเรา ของเราทีเ่ ราสามารถแลกเวลาทีเ่ สย ่ ลดความเสย เรียนรู ้จนกระทั่ง เสมือนหนึง่ เราสามารถมองธุรกิจนัน ้ ๆออกในมุมของเจ ้าของกิจการ ่ กัน เราก็น่าจะสามารถประเมินมูลค่าของกิจการออกมาได ้เชน แล ้วสงิ่ ทีเ่ กินขอบเขตความสามารถของเรา ทีเ่ ราไม่ควรไปใสใ่ จมีอะไรบ ้าง? ในความคิดของผม ปั จจัยทีเ่ ราไม่ควรนํ ามาคิดมีตงั ้ แต่ ั ้ ๆทีท ื้ /ขาย -เรือ ่ งราคาหุ ้นระยะสน ่ ําเราซอ ่ การเกิดสน ึ ามิทญ -เรือ ่ งอุบต ั เิ หตุทไี่ ม่คาดฝั น เชน ี่ ป ี่ น ุ่ การจราจลในลิเบีย ่ ปั ญหาค่าเงิน -เรือ ่ งการคาดเดาสภาวะของเศรษฐกิจโลกว่าจะไปในทิศทางไหน เชน ในยูโร สภาวะเศรษฐกิจของจีน ญีป ่ น ุ่ อมเริกา เป็ นต ้น ปั จจัยเหล่านีค ้ อ ่ นข ้างจะคาดการณ์ได ้ยาก และอยูน ่ อกเหนือการควบคุมของเรา ิ้ การสน ิ้ เปลืองเวลาไปกับการคิดเรือ ั คงจะ ทัง้ สน ่ งเหล่านี้ เพือ ่ ทีจ ่ ะเอาคําตอบทีแ ่ น่ชด ่ นี้ นานวันไปอาจจะทําให ้เราไขว ้เขว ไม่ได ้ และยากจนเกินไป การมุง่ หาคําตอบเชน หมดกําลังใจ และไม่มป ี ระโยชน์ สว่ นในเรือ ่ งทีเ่ ป็ นเศรษฐกิจระดับมหภาค เราก็ไม่ ควรใสใ่ จมากจนเกินไป เพราะข ้อจํากัดในเรือ ่ งความครบถ ้วนของข ้อมูลทีเ่ ราได ้รับ และสติปัญญาของเราน ้อยกว่าผู ้ทีเ่ ขาคอยแก ้ปั ญหาอยูอ ่ ย่างแน่นอน การคิดเอง เออ ี่ งทายโยนเหรียญหัวก ้อยสก ั เท่าไหร่นัก โดย เอง ของเรานัน ้ คงไม่ตา่ งกับการเสย สว่ นตัวผมเองจึงพยายามมุง่ เน ้นไปยังสงิ่ ทีผ ่ มควบคุมมันได ้ สว่ นสงิ่ ทีม ่ น ั ยากเกินไป หรือควบคุมไม่ได ้ ผมจะรับรู ้เพียงคาดการณ์แบบคร่าวๆทีอ ่ าจจะมีผลกระทบต่อธุรกิจ ี่ งนีอ ทีเ่ ราถือครอง และนํ าไปสอบถามผู ้บริหารว่ามีวธิ จ ี ัดการกับความเสย ้ ย่างไร ่ มายความว่า เราไม่ต ้องสนใจกับปั จจัย ***การไม่ยงุ่ กับสงิ่ ทีเ่ ราควบคุมไม่ได ้ ไม่ใชห เหล่านัน ้ เพียงแต่การสนใจ เราจะสนใจในมุมทีเ่ ราควบคุมได ้ คือ การมองในลักษณะ ่ ายนอก เชน ่ ปั ญหาในเรือ จากภายในสูภ ่ งเศรษฐกิจของยุโรป เราก็ต ้องมองภาพคร่าวๆ ว่า ถ ้าค่าเงินยูโรอ่อนตัวลงไป10เปอร์เซนต์ จะกระทบอะไรกับบริษัทบ ้าง บริษัทมีการ นํ าเข ้าสง่ ออกกับทางยุโรปมากน ้อยเพียงใด จะมีผลกระทบเกีย ่ วกับยอดขายและผล กําไรหรือไม่ บริษัทเตรียมตัวรับมือในเหตุการณ์นัน ้ อย่างไรบ ้าง เป็ นต ้น*** ื้ /ขาย(การมีสติ) ประเด็นสุดท้าย การรูต ้ ัวในทุกๆขณะจะซอ การมีสติรู ้ในขณะทีก ่ ําลังปฎิบต ั ห ิ น ้าทีก ่ ารงาน ประเด็นนีผ ้ มว่าค่อนข ้างสาํ คัญ เพราะผมเห็นหลายๆคนพลาดง่ายๆในจุดนี้ ทัง้ ๆทีอ ่ ต ุ สา่ ห์ทําการบ ้านมาเป็ นแรมเดือน แรมปี ในหุ ้นตัวนัน ้ ๆ แต่ครัน ้ เจอนายตลาดกําลังตืน ่ กลัว หรือได ้ยินข่าวโคมลอย-ข่าว

วงใน ว่าจะเกิดอะไรขึน ้ ก็ตกใจขายหุ ้นตัวนัน ้ ๆ โดยไม่ทน ั ได ้คิดถึงเป้ าหมายอนาคตที่ ื้ หุ ้น ทันทีทม เรามองไว ้ หรือ มีรบ ี ซอ ี่ ข ี า่ วอินไซด์วา่ จะมีการเทคโอเวอร์ หรือ การฟั ง ิ ใจบนเหตุและผลของพืน ข ้อมูลมาว่ารายใหญ่จะเข ้า โดยไม่ตด ั สน ้ ฐานกิจการ การ กระทําทัง้ สองอย่าง เป็ นการกระทําทีข ่ าดสติรู ้ วิธแ ี ก ้ทีง่ ่ายทีส ่ ด ุ ในเรือ ่ งนีค ้ อ ื ื้ /ขายหุ ้น จากข่าวทุกข่าวทีไ่ ม่เกีย 1.เราไม่ควรทําการซอ ่ วข ้องกับปั จจัยพืน ้ ฐานของ กิจการ ื้ /ขายหุ ้น โดยที่ 2.ถ ้าเป็ นข่าวทีเ่ กีย ่ วข ้องกับพืน ้ ฐานของกิจการ เราก็ไม่ควรทําการซอ เรายังไม่สามารถวิเคราะห์ปัจจัยพืน ้ ฐานของกิจการทีเ่ ปลีย ่ นแปลงไป เราควรจะทํา ื้ /ขาย ก็ตอ การซอ ่ เมือ ่ เราสามารถรู ้ถึงผลกระทบทีจ ่ ะทําให ้พืน ้ ฐานของกิจการ เปลีย ่ นไปในทิศทางใด และมากน ้อยเพียงไร มาถึงตอนนี้ เราก็รู ้ไปครึง่ แล ้วนะครับ คราวหน ้าเรามาคุยกันในเรือ ่ งทีส ่ าํ คัญไม่ แพ ้กัน คือเรือ ่ งการรู ้เขา ในเรือ ่ งนีค ้ อ ่ นข ้างเป็ นเรือ ่ งกว ้างและลึกกว่าเรือ ่ งแรก เพราะ เรือ ่ งนีเ้ ป็ นเรือ ่ งทีเ่ กีย ่ วข ้องกับภาคธุรกิจและการกลยุทธ์ในการลงทุน ผมขอยกเรือ ่ งนี้ ไปบทต่อไปทีก ่ ําลังจะกล่าวถึงนะครับ

ภาคทีส ่ อง แนวทางการปฎิบ ัติ ตามล่าขุมทร ัพย์สุดขอบฟ้า บทก่อนหน ้านี้ ผมได ้กล่าวถึงแผนทีน ่ ํ าทาง พูดถึงแนวคิดทีผ ่ มได ้นํ ามา ้ ประยุกต์ใชในการลงทุ นของผมเอง.....โดยสว่ นตัวผมไม่ได ้ปฎิเสธวิถท ี างการลงทุน ในแนวทางอืน ่ ๆนะครับ เพราะทุกๆหนทางย่อมมีจด ุ สูงสุดในตัวมันเอง แล ้วแต่ใครจะ เลือกไขว่ขว ้าในทางไหน ้ แต่เหตุผลทีผ ่ มได ้เสนอแนวคิดในเสนทางนี ้ คงเป็ นเพราะผมไม่อาจจะปฎิเสธ ้ ้ หนทางเสนทางนี ้ เพราะเสนทางนี ไ้ ด ้สร ้างความมัง่ คัง่ ให ้แก่ตวั ผมเอง......7ปี ในการ ลงทุนของผมในตลาดหลักทรัพย์ เป็ น7ปี ทต ี่ ลาดได ้หล่อหลอมแนวทางการลงทุน ้ เน ้นคุณค่า.......7ปี ทผ ี่ า่ นมาในเสนทางนี ไ ้ ด ้สร ้างอิสรภาพทางการเงินให ้แก่ผมและ ครอบครัว.....ผมจึงคิดว่าผมพร ้อมแล ้วทีจ ่ ะพาท่านทัง้ หลายไปสนุกกับการค ้นหา ่ เดียวกับผมครับ ขุมทรัพย์ในหนทางนี้ เฉกเชน ่ ในบทนีผ ้ มจะพาท่านมาทําความเข ้าใจเรือ ่ งต่างๆทีเ่ กีย ่ วข ้องกับการลงทุน เชน -การแยกเพชรออกจากกรวดโดยการแยกประเภทของธุรกิจ ี่ งของบริษัทต่างๆ -การดูภาพรวมโอกาสและความเสย -การเรียนรู ้ธรรมชาติของธุรกิจ ประเภทต่างๆ

ั ของแต่ละบริษัท เพือ -การวิเคราะห์ลก ั ษณะนิสย ่ หาโอกาสและความระมัดระวังในการ ถือครอง -การวิเคราะห์โมเดลธุรกิจเพือ ่ หาจุดอ่อนจุดแข็ง -การวิเคราะห์งบการเงินเพือ ่ ติดตามดมกลิน ่ และประเมินกิจการจากงบการเงิน -ความหมายของความได ้เปรียบเชงิ แข่งขันอย่างยั่งยืน และคุณภาพของรายได ้และ กําไร -มุมมองในการค ้นหาหุ ้นแบบล่างขึน ้ บน และบนลงล่าง -การค ้นหาขุมทรัพย์จากแนวทางล่างขึน ้ บนในวิธ ี PE PBV ROE ROA เป็ นต ้น -การวิเคราะห์มล ู ค่าจาก ปั จจัยเชงิ ปริมาณ และ ปั จจัยเชงิ คุณภาพ ื้ และขายหุ ้น ดูจากอะไร -จังหวะเวลาในการซอ -และอืน ่ ๆอีกมากมาย ตามทีผ ่ มจะนึกออก และนํ ามาเล่าให ้ฟั งเป็ นหัวข ้อๆ......ให ้ท่าน ี งตกร่องอีก ไปประกอบร่างกันเอง อย่างทีไ่ ด ้กล่าวไปแล ้วนะครับ......แต่ขอแผ่นเสย ่ งิ่ ใหม่ แต่เป็ นสงิ่ ทีผ ครัง้ นะครับ ว่าเรือ ่ งทีผ ่ มจะนํ ามาเล่ามาเขียนในครัง้ นี้ ไม่ใชส ่ มได ้ เรียนรู ้จากอาจารย์หลายๆท่าน ถ ้าพอมีความดีบ ้าง ก็ขอยกความดีความชอบให ้กับผู ้ที่ ได ้ถ่ายทอดความรู ้ให ้แก่ผม......แต่ความรู ้ทีใ่ ห ้มา ผมได ้นํ ามาเรียบเรียงตามความ เข ้าใจของผมเอง เพราะฉะนัน ้ ถ ้าผิดพลาดประการใดขออภัยไว ้ ณ ทีน ่ ด ี้ ้วย องค์ประกอบของการลงทุน จากทีก ่ ล่าวไปเบือ ้ งต ้นแล ้วว่า การลงทุนในตลาดหลักทรัพย์ ประกอบด ้วยสอง ื้ /ขาย(ราคา)หุ ้น...... สว่ นคือ การประเมินมูลค่าของกิจการ และ จังหวะเวลาในการซอ ื้ ปฐมบทเริม ่ ต ้น ผมขอนํ าเอาคําถามทีผ ่ มมักจะถูกถาม ในเรือ ่ งทีเ่ กีย ่ วกับจังหวะการซอ ขาย และการประเมินมูลค่าของกิจการ มาอารัมภบทเป็ นนํ้ าจิม ้ ก่อนเข ้าเนือ ้ หาจริงนะ ครับ

-หุน ้ สภาพคล่องตา่ ควรกล ัวหรือเปล่า? หุ ้นสภาพคล่องตํา่ ผมขอแยกตามความเข ้าใจของผมเป็ นสองประเด็น ื้ ขาย เชน ่ หุ ้น oishi scnyl ประเด็นแรก คือ เป็ นหุ ้นทีม ่ ส ี ภาพคล่องตํา่ เพราะไม่มห ี ุ ้นซอ เป็ นต ้น หุ ้นประเภทนีจ ้ ํานวนหุ ้นอยูใ่ นมือของผู ้ถือหุ ้นรายใหญ่เกือบหมดตลาดแล ้ว ื้ ขายในแต่ละวันจึงแทบไม่มอ การซอ ี อกมาหมุนเวียน การลงทุนในหุ ้นประเภทนีค ้ ง ต ้องทําใจ เพราะจะหวังให ้สภาพคล่องมันมากขึน ้ คงจะยาก ่ อ ื่ หุ ้นในชอ ่ งข ้อมูล *ดูสภาพคล่องของหุ ้นได ้จาก www.settrade.com ใสช หลักทรัพย์ และกดเข ้าไปดูสภาพคล่องของหุ ้นได ้ในสว่ นของผู ้ถือหุ ้นรายใหญ่(ใน สว่ นของ free float)

ื้ และความต ้องการขายทีค ประเด็นทีส ่ อง เกิดจาก ความต ้องการซอ ่ ด ิ ไม่ตรงกัน ื้ ก็อยากซอ ื้ ทีร่ าคาตํา่ กว่าราคาในตลาด สว่ นคนขายก็อยากขาย หมายความว่า คนซอ ื้ เป็ นกลุม ในราคาทีส ่ งู กว่าในตลาด ราคาเลยไม่จับคูก ่ น ั หรือคนซอ ่ ทีช ่ อบเก็บ ต ้องการ ่ ักเทรดเดอร์ จึงทําให ้สภาพหุ ้นฟั นหลออยูเ่ สมอๆ..... เก็บไว ้ให ้ลูกๆหลานๆ ไม่ใชน ื้ /ขาย สภาพคล่องจึงจะตามมา จนกว่าราคาจะวิง่ ไปหาจุดทีค ่ นกลุม ่ หนึง่ ต ้องการซอ เมือ ่ วิเคราะห์ดู ผมก็ไม่เห็นสว่ นไหนเลยทีร่ ะบุวา่ หุ ้นสภาพคล่องตํา่ เป็ นหุ ้นที่ ดีหรือไม่ด.ี ....แล ้วท่านทีถ ่ าม กลัวอะไร?..........งัน ้ ผมถามใหม่ สมมุตน ิ ะสมมุตวิ า่ .... ิ ทรัพย์สองชน ิ้ มาขายให ้แก่ทา่ นทีข ื้ ได ้เพียงชน ิ้ เดียว(ในราคา500 ผมมีสน ่ ก ี้ ลัวเลือกซอ ิ ทรัพย์ทม บาทเท่ากัน) อย่างแรกคือท่านจะได ้เหรียญ600บาทกลับคืนไป(ซงึ่ เป็ นสน ี่ ี ้ สภาพคล่องสูงสุด) หรืออย่างทีส ่ อง แลก500บาทกับชาง1ตั ว ทีน ่ ่าจะมีมล ู ค่าน่าจะ หลักแสน(แต่สภาพคล่องตํา่ มาก)....ท่านจะเอาสงิ่ ไหน.......เห็นไหมครับว่า โดยเหตุ และผล เราไม่ควรจะกลัวสภาพคล่องของหุ ้น แต่เราควรจะกลัวมูลค่าทีแ ่ ท ้จริงกับสงิ่ ที่ ี มากกว่า ในอดีตแรกเริม เราต ้องจ่ายไปเสย ่ ทีผ ่ มลงทุนด ้วยจํานวนเงินทีไ่ ม่สงู นัก ผม มักจะชอบหุ ้นสภาพคล่องตํา่ ด ้วยซาํ้ ไป เพราะนั่นมักจะบอกถึง ความไม่สมดุลย์ของผู ้ ื้ และผู ้ขาย(แสดงว่าเรามีโอกาสซอ ื้ หุ ้นทีถ ซอ ่ ก ู มากๆ แต่ต ้องเลือกให ้ถูกตัวนะ)และที่ ี ด ้วย สําคัญคือ..ความคาดหวังในหุ ้นสภาพคล่องตํา่ ๆนีม ้ ก ั จะตํา่ ตามสภาพคล่องเสย ถึงแม ้นโอกาสเจอเพชรในกองหินของหุ ้นสภาพคล่องตํา่ จะมีสงู กว่าหุ ้นทีม ่ ค ี น ี่ งก็มากกว่าเชน ่ กัน เพราะถ ้าเราดัน ติดตามมากๆแล ้ว........ในความเป็ นจริง ความเสย ้ ี เปล่าเลยก็ได ้......ผมจึงระมัดระวังใน ไปเจอชางที ต ่ ายแล ้ว เงิน500บาทอาจจะเสย เรือ ่ งการถือครองหุ ้นสภาพคล่องตํา่ มากกว่าปรกติ โดยคิดอยูเ่ สมอว่า ถ ้าเราถือหุ ้น สภาพคล่องตํา่ จะคล ้ายๆเรา อม “สเปโต*” อยู่ ถ ้าเราคิดถูก เราก็มโี อกาสทีจ ่ ะได ้ ี สองเท่าก็มเี ชน ่ กัน เพราะเราต ้อง มากกว่าคนอืน ่ สองเท่า แต่ถ ้าเราคิดผิด โอกาสเสย ้ ขายในราคาสว่ นลดมากขึน ้ ผมจึงใชความระมั ดระวังในการเลือกถือหุ ้นสภาพคล่องตํา่

*สเปโต คือไพ่พเิ ศษในการเล่นรัมมี่ ไพ่สเปโตจะมีแต ้มเหนือกว่าตัวอืน ่ ๆถ ้าได ้แต ้มก็ ได ้มาก แต่ถ ้าเสยี แต ้มก็เสยี มาก ื้ หุ ้นกลุม ผมจะมีเกณฑ์พจิ ารณาซอ ่ นีอ ้ ย่างเข ้มงวดจาก ั เจน บวกกับ 1.ผมจะลงทุนเมือ ่ เขาเป็ นหุ ้นเติบโตอย่างชด 2.หุ ้นนัน ้ มีราคาค่างวดถูกเกินความเป็ นจริงอย่างมาก ถ ้าผมเจอหุ ้นทีเ่ ข ้าข่ายสองข ้อนี้ ผมคงไม่คด ิ มาก พร ้อมทีจ ่ ะอมสเปโตครับ........... แต่ผมจะระมัดระวังอย่างมาก และจะหลีกเลีย ่ งหุ ้นสภาพคล่องตํา่ ทีผ ่ มยังไม่รู ้จริง หรือ ในอดีตเป็ นหุ ้นประเภททีผ ่ ลกําไรไม่สมํา่ เสมอ หรือ เป็ นหุ ้นวัฎจักร เพราะถ ้าคุณเข ้า หุ ้นกลุม ่ นีโ้ ดยไม่มส ี ว่ นเผือ ่ ความปลอดภัยทีม ่ ากพอ เวลาเกิดอะไรขึน ้ กับพืน ้ ฐานของ ี ว กิจการ คุณก็จะถูกขังคุกอยูน ่ านสองนานจนอยากเขกหัวตนเองย ้อนหลังทีเดียวเชย ครับ

ื้ /ขายหุน ื้ /ขาย เมือ ื้ /ขาย ดี ?

-การซอ ้ ควร ซอ ่ ถึงราคาในใจ หรือทะยอยซอ ื้ /ขาย เมือ คําถามนี้ เราคงต ้องกลับมามองว่า จํานวนทีเ่ ราต ้องการจะซอ ่ เปรียบเทียบ กับโวลุม ่ ในแต่ละวัน มันประมาณขีเ้ ล็บหรือมันโอเวอร์โหลดมากแค่ไหน เพราะโวลุม ่ ื้ /ขาย ทีไ่ ม่เหมือนกัน เชน ่ ถ ้าเราต ้องการซอ ื้ หุ ้นทีม มันจะสง่ ผลไปถึงวิธก ี ารทีเ่ ราจะซอ ่ ี ่ บ ้านปู สมมุตวิ น สภาพคล่องสูงมากๆเชน ั นีต ้ ลาดเกิดถูกเทกระจาด ถึงแม ้นเราจะมี ื้ ภายในใจ แต่เราก็ยังไม่ควรเข ้าซอ ื้ ทันทีเมือ ราคาซอ ่ ราคาถูกเทตํา่ กว่าเป้ าหมายนัน ้ ๆ ื้ จากจุดทีแ เราอาจจะมองหาจังหวะในการเข ้าซอ ่ รงขายเริม ่ หมดแล ้ว หรือคาดว่า ึ ซบ ั ข่าวร ้ายไปมากแล ้ว แล ้วค่อยเคาะขวา เพียงไม ้เดียวให ้มันเสร็จๆ อย่างที่ ตลาดซม มีคนกล่าวไว ้ว่า เวลามีดตกอย่าเพิง่ เอามือไปรับนั่นเอง....แต่ทํานองกลับกัน ถ ้าผม รวยพอ...ต ้องการเก็บหุ ้นบ ้านปู1000ล ้านบาท(เวอร์ดไี หมครับ ฮา.) ผมคงจะทะยอย ั สบ ิ หรือยีส ิ ชอ ่ งลงไปเรือ ตัง้ รับหุ ้นเมือ ่ ตํา่ กว่าราคาในใจ อาจจะตัง้ ซอยสก ่ บ ่ ยๆ โดย ื้ หุ ้นจํานวนมากเมือ ไม่ได ้หวังว่าจะได ้ราคาทีต ่ าํ่ ทีส ่ ด ุ เพราะฉะนัน ้ ถ ้าท่านจะซอ ่ เทียบ ื้ เชน ่ กัน กับสภาพคล่องในแต่ละวัน จงอย่าหวังว่า จะได ้หุ ้นในตอนทีค ่ นทัว่ ไปอยากซอ ื้ เมือ กับท่าน หรืออย่าคิดว่าจะรอซอ ่ ทีร่ าคาตํา่ สุด เพราะตอนนัน ้ แรงขายคงจะเริม ่ ่ กัน ในทํานองกลับกัน ท่านต ้องคิดขายในชว่ งทีค ื้ และ หมดแล ้วเชน ่ นอืน ่ อยากจะซอ ื่ คือ ถ ้าคุณจะซอ ื้ หุ ้น อย่าไปหวังว่าจะขายได ้ราคาสูงสุด.......สงิ่ ทีผ ่ มอยากจะสอ ื้ /ขายในจุดๆเดียวได ้ แต่ถ ้าคุณคิดการใหญ่ จํานวนไม่มาก คุณอาจจะหาจังหวะซอ ื้ หุ ้นได ้ทีร่ าคาตํา่ สุด และขายณ.จุดราคาที่ หรือ พอร์ตใหญ่ คุณอย่าไปคิดว่าจะซอ สูงสุดเลยครับ....ผมว่าฝั นกลางวันคงจะง่ายกว่า

-แล้วเรือ ่ งของชว่ งเวลาในการถือครองหุน ้ หล่ะ ควรถือครองยาวนานแค่ไหน? และทีเ่ ขาบอกว่าเป็น VI ไม่ควรขายจริงหรือเปล่า? สว่ นตัวผมคิดว่าVIเองก็มห ี ลายแขนง หลายอาจารย์ ไม่ได ้มีสงิ่ ใดทีบ ่ ง่ บอกว่า ื้ ตํา่ กว่ามูลค่าทีม VIต ้องถือยาว มีแต่หลักเกณฑ์สําคัญอยูต ่ รงที่ ซอ ่ น ั ควรจะเป็ น แสดง ว่า ถ ้าราคามันไปถึงเป้ าหมายทีค ่ วรจะเป็ นแล ้ว และเราเห็นตัวอืน ่ ทีค ่ ด ิ ว่าให ้ให ้ ผลตอบแทนทีส ่ งู กว่า เราก็ขายเปลีย ่ นตัวได ้ครับ ไม่ผด ิ กฏอะไร ั สว่ นตัวผมนัน สว่ นนิสย ้ ผมมักจะระบุคําตอบไว ้เลยครับ ว่าจะขายเมือ ่ ไหร่ตงั ้ แต่ ื้ ลงทุนเลยครับ แต่คําว่าเมือ ทีซ ่ อ ่ ไหร่ ไม่ใชร่ ะยะเวลาหรือราคาทีต ่ ายตัว แต่จะขาย ด ้วยเหตุการณ์อย่างทีเ่ ราคาดไว ้ก่อนหน ้านี้ ว่าถ ้าเกิดเหตุการณ์นเี้ กิดขึน ้ เราต ้องขาย ื้ หุ ้นตัวนีเ้ พราะอะไร เราก็ต ้องขายเพราะสาเหตุนัน อย่างคําพูดทีว่ า่ “ถ ้าเราซอ ้ ”

-ทาไมต้องมีการแยกประเภทของกิจการก่อนการประเมินมูลค่าของกิจการ? ิ สงิ่ ใดสงิ่ หนึง่ ได ้อย่างละเอียดนัน การทีเ่ ราจะสามารถวิเคราะห์ ทรัพย์สน ้ ขัน ้ ิ ชน ิ้ นัน ่ แรกเราต ้องมีการ จัดกลุม ่ จัดเกรด แยกประเภท ให ้กับทรัพย์สน ้ ก่อน เฉกเชน ถ ้าคุณต ้องการประเมินอัญมณีก ้อนหนึง่ ทีไ่ ด ้อยูใ่ นมือคุณ ว่ามีมล ู ค่าเท่าไหร่ อย่าง น ้อยๆคุณควรจะรู ้ว่า มันคือ หินกรวด หินพลอย หรือ หินเพชร แล ้วค่อยนํ าหินทีว่ า่ ไป วิเคราะห์เพือ ่ ดูขนาด ดูเนือ ้ ดูนํ้า ดูตําหนิ ดูการกระจายของแสง และเปรียบเทียบ คุณภาพต่างๆในกลุม ่ เดียวกัน.....เราคงไม่ตรี าคาอัญมณีทม ี่ ต ี ําหนิให ้เท่ากับๆกับหิน ่ เดียวกัน อย่างน ้อยๆเรา กรวดทีส ่ วยๆใชไ่ หมครับ การประเมินมูลค่าของกิจการก็เชน ควรรู ้ภาพใหญ่ของบริษัททีเ่ ราจะทําการวิเคราะห์กอ ่ นว่า.....เขาจัดอยูใ่ นกลุม ่ อุตสาหกรรมประเภทใด และมีรป ู แบบธุรกิจเป็ นแบบใด เพือ ่ การประเมินขัน ้ ละเอียด ต่อไป

ื้ ขายต้องมาจากสาเหตุเดียวก ัน ไม่เข้าใจ?

-ทาไมซอ ื้ เพราะเหตุใด เราก็ต ้องขายเพราะสาเหตุนัน จากทีก ่ ล่าวไปข ้างต ้นว่า เราซอ ้ ่ เรามองว่า นั่นเป็ นคํากล่าวถึงมุมมองภาพใหญ่ๆของธุรกิจทีเ่ ราจะเข ้าไปลงทุน เชน ั เจน คูแ ธุรกิจนีเ้ ขาแข็งแกร่ง มีขอบข่ายคูเมืองชด ่ ข่งเจาะได ้ยาก น่าจะเป็ นการลงทุน ื้ ทีป ่ ลอดภัย หรือธุรกิจนีม ้ รี าคาทีถ ่ ก ู เกินไป บ.ยังสามารถสร ้างผลกําไร แต่ราคาทีซ ่ อ ิ ทัง้ หมด หรือ ตัวธุรกิจของเขาเองน่าจะโต ตอนนีเ้ ท่าๆกับเงินสดของบริษัท ลบหนีส ้ น ่ งว่างอีกมาก โอกาสทีจ ตามอุตสาหกรรมทีย ่ งั มีชอ ่ ะโตได ้มากกว่า30เปอร์เซนต์ตอ ่ ปี ี่ ี นี้ เป็ นต ้น ในชว่ งสามถึงสป ื้ หุ ้นตัวนีเ้ พราะอะไร เราก็ต ้องขายเพราะสาเหตุนัน สงิ่ ทีเ่ รากล่าวถึงว่า เราซอ ้ ื้ เพราะความแข็งแกร่งของธุรกิจเขา แต่ตอ หมายความว่า ถ ้าเราซอ ่ มาเราพบว่า ตลาด เปลีย ่ น เราคิดผิด ตอนนีบ ้ ริษัทเพรีย ่ งพรํ้าให ้กับคูแ ่ ข่ง เราก็ต ้องไม่หลอกตนเอง ควร ื้ ในตอนนัน พิจารณาในสาเหตุทเี่ ราซอ ้ และมีการประเมินมูลค่าเขาใหม่อก ี ครัง้ หนึง่ แต่ไม่ได ้หมายความว่า ถ ้ามีเรือ ่ งทีร่ ้ายแรงเกิดขึน ้ อืน ่ ๆ เกิดขึน ้ กับทางบริษัท ่ เราเลือกซอ ื้ บริษัททีแ แล ้วเราควรอยูเ่ ฉยๆ เชน ่ ข็งแกร่ง คูแ ่ ข่งเจาะยาก แต่มารู ้ทีหลัง ว่าผู ้บริหารมีการตกแต่งบัญช ี ไซฟอนเงิน เป็ นผมๆก็คงจะบ๊ายบาย...ขอไปอยูเ่ รือลํา ้ ื และดูทศ ที่ กัปตันเขาใชเวลาควบคุ มหางเสอ ิ ทางเรือดีกว่าครับ ถาม-ตอบ พอหอมปากหอมคอ เรามาเริม ่ เข ้าเนือ ้ หาจริงกันดีกว่านะครับ ในภาค ั ลักษณ์ทศ ี่ ยูม ทีผ ่ า่ นมา ถ ้าจะเปรียบก็คงจะเป็ นแผนทีใ่ บใหญ่ ทีม ่ ส ี ญ ิ ทัง้ สอ ่ ม ุ กระดาษ ้ ้ าทางทีเ่ ราต ้องไป พร ้อม มีเกาะแก่งต่างๆกระจายอยูม ่ ากมาย มีรอยเสนประเป็ นเสนนํ กับ มีคําใบ ้ในกระดาษเป็ นระยะ และทีข ่ าดไม่ได ้คือคําเตือน-อุปสรรคในทีต ่ า่ งๆในทีๆ่

้ มจะพาท่านไปท ัวร์เกาะทงส เรากําลังจะพบเจอ ในภาคทีส ่ องนีผ ั้ ี่ ทีจ ่ ะมีการบอก ั ใบ้สญล ักษณ์ให้เราไปค้นหาขุมทร ัพย์ก ันด ังนี้ เกาะทีห ่ นึง่ เป็ นวิธก ี ารค ้นหาหุ ้นในแบบต่างๆ เกาะทีส ่ อง จะบอกถึงการแยกประเภทหุ ้นทีเ่ จอ เป้ าหมายคือต ้องการแยกเพชรออก จากกรวด เกาะทีส ่ าม จะกล่าวถึงวิธก ี ารวิเคราะห์มล ู ค่าของกิจการ เพือ ่ ทีต ่ ้องการรู ้ว่ามูลค่า เหมาะสมของเพชรเม็ดนีค ้ วรอยูท ่ เี่ ท่าไหร่ ื้ ตามผลตอบแทนทีเ่ ราต ้องการ เกาะทีส ่ ี่ จะกล่าวถึงวิธก ี ารมองและกําหนดจุดซอ แต่ทจ ี่ ริงแล ้ว ผมควรจะต ้องเริม ่ ต ้นจาก การสอนให ้ท่านดูเข็มทิศให ้เป็ น แต่ ด ้วยความรวบรัด และความมือใหม่ของผมในเรือ ่ งงานเขียน ผมอาจจะบอกวิธก ี าร ต่างๆในขณะทีก ่ ําลังพาพวกท่านไปยังเกาะเป้ าหมาย โดยอาจจะพูดถึงรายละเอียด ของแต่ละเกาะ หรือ สอนให ้ดูเข็มทิศ แล ้วกระโดดไปเล่าถึงปลาหมึกยักษ์ ทเี่ รา ี ไี่ ปพบเจอมา ยังไงคงต ้องขอรบกวน จะต ้องเจอ สุดท ้ายอาจจะจบด ้วยสาวผิวสองสท ให ้ท่านทัง้ หลายทีอ ่ ต ุ สา่ ห์หลงอ่านแล ้ว ให ้มองสงิ่ ทีผ ่ มกล่าวเป็ นจิ๊ กซอว์ตวั หนึง่ ๆ ให ้ เอาเรือ ่ งต่างๆทีไ่ ด ้เล่าให ้ฟั งในแต่ละเรือ ่ งมาประกอบร่าง สร ้างแผนทีใ่ นใจ ในแบบที่ พวกท่านอยากให ้เป็ นแล ้วกันนะครับ

เกาะทีห ่ นึง่ วิธก ี ารค้นหาหุน ้ ในแบบต่างๆ ้ การอยูเ่ ป็ นประจําจะ วิธก ี ารเลือกหาหุ ้นทีจ ่ ะลงทุน ก็มอ ี ยูห ่ ลายแนวทาง แต่ทผ ี่ มใชบริ มีอยูส ่ องแนวทางคือ 1.การหาหุ ้นจากบนลงล่าง 2.การหาหุ ้นจากล่างขึน ้ บน

1.การหาหุน ้ จากบนลงล่าง เป็ นการมองจากภาพใหญ่ๆ แล ้ววิเคราะห์วา่ เมือ ่ มีเหตุนเี้ กิดขึน ้ จะเกิดผลตามมา อย่างไรบ ้าง โดยผมจะมองเป็ นสามทิศทางดังนี้ A มองจากสภาพพฤติกรรมของคนทีเ่ ปลีย ่ นแปลงไป ่ ขณะนีช สงิ่ นีจ ้ ะไปสง่ ผลทําให ้เกิดเทรนและเมกะเทรนในอนาคต เชน ้ ว่ งประชากรที่ ่ งั คมผู ้สูงอายุ สงิ่ นีไ้ ด ้บ่งบอกถึง ได ้เกิดในประเทศไทยสว่ นมากกําลังเคลือ ่ นไปสูส พฤติกรรมของคนไทยไปอีก10-20ปี ข ้างหน ้าว่า....1.คนกลุม ่ นีจ ้ ะมีการใชจ่้ ายในเรือ ่ ง สุขภาพมากกว่าเดิม 2.คนกลุม ่ นีต ้ ้องการหาสงิ่ ทีต ่ อบสนองความสุขในวัยเกษียณ ื่ สารในยุคอนาคตทีน เป็ นต ้น หรือ ในเรือ ่ งการติดต่อสอ ่ วิ มีเดียกําลังเป็ นทีน ่ ย ิ มมากขึน ้ จะไปสง่ ผลถึง1.ความต ้องการในเรือ ่ งฮาร์ดแวร์ทต ี่ อบสนองความต ้องการในเรือ ่ งนี้

(โอกาสของผู ้ผลิตและขาย) 2.สง่ ผลถึงเรือ ่ งความต ้องการความสะดวกรวดเร็วในการ ื่ สาร(โอกาสของผู ้ให ้บริการwire&wireless) 3.สง่ ผลไปยังแทรฟฟิ ก ติดต่อสอ ื่ ทีต ทางด ้านสายตา(eyeball)มากขึน ้ ทําให ้เกิดการเปลีย ่ นแปลงของสอ ่ ้องปรับตัว (โอกาสของผู ้บริการโฆษณา)เป็ นต ้น โดยปรกติ การค ้นหาหุ ้นในเชงิ พฤติกรรมของ ผมนี้ เป้ าหมายของผมคือหา หุ ้นเติบโต ครับ ั การฝึ กมองภาพใหญ่ๆของเศรษฐกิจว่า ในชว่ งอนาคต1ปี 3ปี 5ปี “วิธน ี ต ี้ ้องอาศย ข ้างหน ้านีว้ า่ จะมีการเปลีย ่ นแปลงอะไรบ ้างทีจ ่ ะกลายเป็ นเทรน หรือเมกะเทรนใน อนาคต เพือ ่ ที่ มองหาอุตสาหกรรมทีม ่ แ ี นวโน ้มจะเติบโตสูงในอนาคต การฝึ กมอง บ่อยๆครัง้ จะทําให ้เราคาดการณ์แนวโน ้มพฤติกรรมคนได ้ดีขน ึ้ เรือ ่ ยๆครับ” B มองจากการเปลีย ่ นแปลงของกลุม ่ อุตสาหกรรมประเภทต่างๆ ิ ค ้าทดแทนหมุนเวียนเกิดๆดับๆ ด ้วยธรรมชาติของธุรกิจมักจะมีสน เปลีย ่ นแปลงอยูต ่ ลอดเวลา การค ้นหามุมมองหุ ้นในประเภทนี้ อาจจะหาได ้จากหน ้า ื พิมพ์ ทีม หนังสอ ่ ก ั จะกล่าวถึง ธุรกิจใดฟุบ ธุรกิจใดฟื้ น ในชว่ งทีผ ่ า่ นมาและทีก ่ ําลังจะ ั ภาษณ์วา่ แนวโน ้มธุรกิจจะเป็ น เกิดขึน ้ หรืออาจจะได ้เห็นข่าวทีผ ่ ู ้บริหารได ้ให ้สม อย่างไร หรืออาจจะรู ้จาก opportunity day หรือ 56-1 ก็เป็ นได ้ ข ้อสงั เกตในเรือ ่ ง การฟื้ นของอุตสาหกรรมทัง้ กลุม ่ คือ ผู ้บริหารแต่ละบริษัททีอ ่ ยูใ่ นอุตสาหกรรมเดียวกัน จะพูดไปในทิศทางบวกคล ้ายๆกัน เป้ าหมายผมทีม ่ องการเปลีย ่ นแปลงของ อุตสาหกรรมนีเ้ พือ ่ ค ้นหา หุ ้นฟื้ นตัว และ หุ ้นวัฎจักร ครับ ข ้อสงั เกตเพิม ่ เติม -เราต ้องมองหาอุตสาหกรรมใดทีต ่ กตํา่ มานานหลายปี เมือ ่ พูดถึงหุ ้นกลุม ่ นี้ มักจะมี ี งบ่น..ตามมา แต่มส ั ญาณทีจ เสย ี ญ ่ ะฟื้ นตัวจากการถดถอยในชว่ งทีผ ่ า่ นมา เพือ ่ ทีจ ่ ะ มองหาหุ ้นกลุม ่ ฟื้ นตัว -มองภาพใหญ่ๆ ค ้นหาธุรกิจโภคภัณฑ์ในแต่ละประเภท ทีต ่ กตํา่ มายาวนาน มองหา ตัวจุดประกาย หรือ ตัวเร่งปฎิกริ ย ิ าทีจ ่ ะดึงบริษัทกลุม ่ นีข ้ น ึ้ มาจากหลุม และจงมองหา หาบริษัททีเ่ ตรียมพร ้อมในโอกาสทีจ ่ ะมาถึง C มองสภาพเศรษฐกิจทีม ่ แ ี นวโน้มไปในทิศทางใด ผมมองภาพใหญ่ๆนี้ จะเป็ นการประเมินภาพเศรษฐกิจอย่างคร่าวๆเพือ ่ ความ ระแวดระวังในผลประกอบการทีจ ่ ะเกิดขึน ้ ในอีก3เดือน6เดือนข ้างหน ้า โดยเฉพาะถ ้า หุ ้นทีเ่ ราลงทุนอยูน ่ ัน ้ ค่อนข ้างอ่อนไหวกับสภาพเศรษฐกิจ ผลกระทบทีผ ่ มพิจารณาใน เรือ ่ งมีสองเรือ ่ งคือ 1.เรือ ่ งผลกระทบต่อ “ต ้นทุน” บริษัท ทีเ่ ราจะลงทุน จะต ้องดูในเรือ ่ งต่างๆดังนี้

-ทิศทางของดอกเบีย ้ เงินกู ้/เงินฝาก(ดูทศ ิ ทางจากดอกเบีย ้ อ ้างอิง) โดยจะประเมิน ความเป็ นไปได ้ว่า โอกาสทีด ่ อกเบีย ้ ปี นจ ี้ ะขึน ้ หรือลงเท่าใด และจะกระทบกับต ้นทุน การดําเนินงานของบริษัททีเ่ ราดูอยูม ่ ากน ้อยเพียงใด -สภาวะค่าเงินบาทเมือ ่ เทียบกับประเทศคูค ่ ้า กําหนดพอคร่าวๆให ้เห็นทิศทางของ โอกาส/ผลกระทบ และนโยบายของบริษัท -ต ้นทุนของวัตถุดบ ิ และต ้นทุนการดําเนินงานว่ามีแนวโน ้มจะไปในทิศทางใด มาก น ้อยเพียงใด โดยดูวา่ บริษัททีเ่ ราสนใจมีคา่ ใชจ่้ ายสว่ นใดเป็ นสว่ นใหญ่ และค่าใชจ่้ าย สว่ นนัน ้ มีแนวโน ้นจะขึน ้ หรือลงมากน ้อยเพียงใด บริษัทจะมีการปรับตัวอย่างไร และ ่ ไร คูแ ่ ข่งเป็ นเชน ั ้ ๆประมาณ1 ปั จจัยทัง้ สามในเรือ ่ งผลกระทบต่อต ้นทุน ผมมักจะมองล่วงหน ้าสน ปี และถ ้ามีความกังวลในเรือ ่ งใดเป็ นพิเศษ ซงึ่ คิดว่าน่าจะมีผลกระทบค่อนข ้างมากต่อ งบการเงิน ผมมักจะนํ าคําถามนัน ้ เข ้าไปถามผู ้บริหารในวันประชุมผู ้ถือหุ ้น หรือ เมือ ่ มี โอกาสได ้พบเจอครับ 2.เรือ ่ งผลกระทบต่อ “เงินในกระเป๋ าของลูกค ้า” ถ ้าบริษัททีเ่ ราจะลงทุน ค่อนข ้าง ื่ มัน อ่อนไหวกับสภาพเศรษฐกิจหรือดัชดีความเชอ ่ ของผู ้บริโภคในประเทศหรือปั จจัย ึ ลูกค ้าโดยตรง หน ้าทีเ่ ราก็ต ้องติดตามทิศทางเศรษฐกิจ บางเรือ ่ งทีก ่ ระทบความรู ้สก ่ ถ ้ากลุม และผลกระทบทีจ ่ ะเกิดกับลูกค ้าในปี นัน ้ ๆประกอบ เชน ่ การท่องเทีย ่ ว เราก็ต ้อง ติดตามแนวโน ้มกีฬาสใี นประเทศ และสภาพเศรษฐกิจของกลุม ่ ยุโรปทีเ่ ป็ นลูกค ้าหลัก ั เราก็ต ้องติดตามสภาพเศรษฐกิจของบ ้านเราเอง หรือถ ้าเรือ ่ ง บ ้านเพือ ่ ทีอ ่ ยูอ ่ าศย สว่ นถ ้าเราลงทุนในกลุม ่ นิคมอุตสาหกรรม กลุม ่ ลูกค ้าของบริษัทคือ นักลงทุนต่างชาติ ทีม ่ าเปิ ดโรงงานในไทย เราก็ต ้องรู ้คร่าวๆถึงการขยายตัวของลูกค ้าและแนวโน ้มการ แข่งขันของไทยบนเวทีโลก การมองภาพใหญ่ๆในเรือ ่ งนี้ จะคล ้ายๆกับการเดา แต่จะ ั หรืออะไรทีต เป็ นการคาดเดาด ้วยฐานข ้อมูลทีม ่ ี และผมไม่ได ้ต ้องการภาพทีค ่ มชด ่ ้อง ั เจน ผมเพียงต ้องการรู ้ตําแหน่งของบริษัททีเ่ ราจะลงทุนอยูใ่ นตอนนี้ และทิศทาง ชด ทีเ่ ขากําลังจะเป็ นในอีก3เดือน 6เดือน หรือ1ปี ข ้างหน ้าอย่างคร่าวๆ...... แต่ในบางกลุม ่ ธุรกิจทีม ่ ธี รรมชาติของเขาเองค่อนข ้างแข็งแกร่ง หรือตัวธุรกิจ ิ ค ้า/บริการได ้อย่างเหมาะสมแล ้ว ผลกระทบเรือ บางแห่งทีม ่ ก ี ารกระจายสน ่ งดังกล่าว ั เท่าไหร่ ต่อตัวรุ กิจ อาจจะไม่มน ี ัยยะสาํ คัญสก

่ ล ้ว เราจึงมาค ้นหาบริษัทที่ พอเราได ้กลุม ่ อุตสาหกรรมเป้ าหมายทีเ่ ราคิดว่าใชแ จะได ้ประโยชน์เต็มๆ จากอุตสาหกรรมทีเ่ ราคัดเลือกมา โดยถามคําถามห ้าข ้อ ดังต่อไปนี้ 1.ดูวา่ เขาเป็ นผู ้นํ าในอุตสาหกรรมนัน ้ ๆหรือไม่ 2.ดูข ้อจํากัดของเขาว่าเขาพร ้อมทีจ ่ ะเติบโตไปกับกลุม ่ อุตสาหกรรมมากน ้อยเพียงใด 3.พิจารณาว่า ผู ้บริหารมีความขยัน(มีไฟ)พร ้อมทีจ ่ ะเหนือ ่ ยหรือไม่ 4.พิจารณาว่า ผู ้บริหารมีความรอบรู ้ เตรียมพร ้อมทีจ ่ ะพาองค์กรบินขึน ้ ฟ้ าในครัง้ นี้ หรือไม่ ื่ สต ั ย์ หรือ ต ้องการสร ้างความมัง่ คัง่ ให ้กับตนเอง 5.พิจารณาว่า ผู ้บริหารมีความซอ ผ่านทางมูลค่าหุ ้นในตลาดหรือเปล่า

้ บน 2.การหาหุน ้ จากล่างขึน เป็ นการมองจากภาพหรือจิ๊ กซอว์เล็กๆทีเ่ ราพบเจอว่าน่าสนใจ ให ้ตรงนีเ้ ป็ น ึ ษาต่อในภาพรวมว่าหุ ้นตัวนีน จุดเริม ่ ต ้นทีจ ่ ะทําการศก ้ ่าสนใจเพียงใด โดยจิ๊ กซอว์ท ี่ ้ ่ ผมใชจะเป็ นจิ๊ กซอว์งา่ ยๆทีม ่ ค ี นสรุปมาให ้เราดูอยูแ ่ ล ้วเชน -PE -PBV -ROE -YIELD -รูปแบบหรือความเฉพาะเจาะจงของธุรกิจ -การเปรียบเทียบราคาหุ ้นทีแ ่ พ ้ตลาดในชว่ ง3เดือน 6เดือน 1ปี ื พิมพ์ -การหาข่าวตามหน ้าหนังสอ -ข่าวสารทางบริษัท -การดูอารมณ์ของนายตลาด -ลงตลาดสงั เกตการเปลีย ่ นแปลง -การเปลีย ่ นแปลงครัง้ ยิง่ ใหญ่ ั ญาณ -ผู ้บริหารสง่ สญ -งานวิจัยของโบรกต่างๆ -เครือข่ายกัลยาณมิตร ั ้ ยอด -ศูนย์รวมแหล่งข่าวชน “P/E” (Price/Earnings) ผมมีความลังเลอยูพ ่ อสมควรว่าในบทนีจ ้ ะกล่าวถึงแค่เรือ ่ งการมองหาหุ ้นใน มุมมองPE หรือควรมาทําความเข ้าใจอย่างละเอียดในคําว่าPEควบคูไ่ ปด ้วยเลย สุดท ้ายก็ได ้บทสรุปว่า พีพ ่ น ี ช ี้ า่ งมีขอบข่ายทีก ่ ว ้างใหญ่นัก การทีจ ่ ะนํ ามากล่าวในบท

นีน ้ ัน ้ อาจจะทําให ้พีพ ่ น ี ้อยใจก็เป็ นได ้ บทนีจ ้ งึ ขอเกริน ่ คร่าวๆว่าพีเ่ ขาคืออะไร ทําไม ่ จึงนํ ามาหาหุ ้นได ้พอสงั เขป สว่ นรายละเอียดในเรือ ่ งต่างๆทีเ่ หลือเชน -หุ ้นแต่ละตัวทําไมจึงประเมินPEไม่เท่ากัน -PEเหมาะสมในแต่ละตัวดูจากอะไร -หุ ้นกลุม ่ ไหนPEเป็ นพิษ -PEทีด ่ ี และPEไม่ด ี เป็ นอย่างไร จะนํ าไปกล่าวในบทพีพ ่ (ี PE)กันอีกครัง้ หนึง่ การหาหุ ้นในวิธน ี ี้ ชา่ งจะง่ายดายแบบกําปั น ้ ทุบดิน เพราะด ้วยเหตุผลทีเ่ รา ่ ราคาหุ ้น รู ้ๆอยูแ ่ ล ้วว่าคําว่า PE เป็ นตัวย่อทีแ ่ ปลว่า ราคาหุ ้นต่อกําไร(ของบริษัท) เชน A=2บาทต่อหุ ้น บริษัทมีกําไรต่อหุ ้น(EPS)0.4บาท หมายความว่าหุ ้นAมีPE 2/0.4คือ 5เท่า สว่ นบางคนก็อาจจะเอาค่ามาร์เก็ตแคป(เป็ นค่าทีม ่ าจากเอาราคาหุ ้นคูณจํานวน ื้ ทัง้ บริษัทได ้ในราคานัน หุ ้นทัง้ หมดจึงมีความหมายเดียวกันว่าเราสามารถซอ ้ )มา คํานวณเลยก็ได ้ ค่านีจ ้ ะมีแสดงใน www.settrade.com โดยเอามาร์เก็ตแคปตัง้ หาร ่ บริษัทAมีมาร์เก็ตแคป 5000ล ้าน มีกําไรสุทธิ1000ล ้าน ด ้วยกําไรสุทธิของบริษัท เชน เท่ากับ5000/1000=5เท่า ื้ หนังสอ ื พิมพ์หุ ้นมา ความง่ายของกําปั น ้ ทุบดินคือมันง่ายจริงๆ เพียงแต่ทา่ นซอ ั ฉบับ ดูPEทีเ่ ผยแพร่ในหนังสอ ื พิมพ์ คัดเลือกหุ ้นทีม ั 30อันดับ แล ้ว สก ่ P ี Eตํา่ สุดมาสก นํ ามาคัดกรองหาเพชรในก ้อนกรวดต่อไป จุดแข็งในเรือ ่ งง่ายๆนีก ้ ค ็ อ ื หุ ้นทีเ่ ราเจอมี ฐานPEทีต ่ าํ่ อยูแ ่ ล ้ว ถ ้าในอนาคตกําไรเขาสามารถโตได ้ต่อเนือ ่ งและนายตลาด ประเมินPEทีเ่ หมาะสมเขาสูงขึน ้ ราคาหุ ้นก็เพิม ่ เป็ นสองต่อจากกําไรทีเ่ พิม ่ ขึน ้ และPE นายตลาดประเมินให ้สูงขึน ้ อย่าไปคิดว่าวีธน ี งี้ า่ ยเกินไป เล่นหุ ้นหมูขนาดนี้ ก็รวยกัน ่ นี้ จึงยังมีหลงเหลือ ไปหมดแล ้ว......ผมก็ไม่เข ้าใจเหมือนกันว่าทําไมวิธก ี ารง่ายๆเชน ให ้เห็นอยูเ่ สมอๆ ผมรู ้แต่เพียงว่าถ ้าผมเริม ่ ตือ ้ ในการค ้นหาหุ ้นเมือ ่ ไหร่ผมจะลองหันมา ใชวิ้ ธน ี ี้ และมักจะเจออะไรๆทีเ่ ซอร์ไพร์สเสมอๆครับ “P/BV”(Price/Book value) P/BV หรือ ราคาหุ ้นต่อมูลค่าหุ ้นตามบัญช ี BVคือสว่ นของผู ้ถือหุ ้นหรือคือ มูลค่าหุ ้นตามการบัญทึกบัญช ี แต่ในบทนีเ้ รายังจะไม่พด ู ถึงรายละเอียดของBV ่ เดียวกับPEนะครับ เราค่อยไปพูดคุยทําความรู ้จักBVกันอีกครัง้ หนึง่ จนเกินไปเชน การคัดเลือกหุ ้นแบบsimple simple โดยP/BV ถ ้าเราแปลตามตัวอักษร จะ ื้ หุ ้นในราคาP/BVทีต เห็นว่าถ ้าเรายิง่ สามารถซอ ่ ํา่ เท่าไหร่ ก็ยงิ่ ปลอดภัยเท่านัน ้ วิธก ี าร ื้ หนังสอ ื พิมพ์หุ ้น ทําการไล่เรียง คัดหุ ้นวิธน ี ก ี้ เ็ พียงง่ายๆเหมือนเดิมเพียงแต่ทา่ นไปซอ และคัดเลือกหุ ้นทีม ่ P ี /BVตํา่ สุด(บางตัวท่านอาจจะเห็นเพียง0.2 ซงึ่ หมายความว่า ื้ ของ1บาทในราคายีส ิ สตางค์)แล ้วนํ ามาคัดกรองหาหุ ้นทีม ท่านซอ ่ บ ่ โี อกาสดีๆใน

อนาคตต่อไป หุ ้นดีทผ ี่ มมักจะเจอในการคัดเลือกวิธน ี ค ี้ อ ื หุ ้นกลุม ่ เทริน ์ อะราวด์,หุ ้น ิ มากและหุ ้นกลุม กลุม ่ ทรัพย์สน ่ วัฎจักรครับ ้ อนหุ ้นทีP แต่ชาก่ ่ /BVตํา่ ๆถึงแม ้จะเป็ นจุดแข็ง แต่ในจุดแข็งก็มจ ี ด ุ อ่อนทีแ ่ ฝง ่ กัน ผมขอฝากแนวคิดสองเรือ อยูเ่ ชน ่ งทีเ่ กีย ่ วกับP/BVในโลกของตลาดทุนไว ้ ประกอบการพิจารณาไว ้ดังนี้ -นายตลาดจะมองกําไรมากกว่าราคาบุค ๊ แวลู หมายความง่ายๆคือมองEมากกว่าBV ถ ้าหุ ้นทีเ่ ราเจอกําไรไม่กระเตือ ้ ง กําไรสลับขาดทุน นายตลาดให ้P/BVทีถ ่ ก ู ซงึ่ ผมก็ เห็นด ้วยกับความถูกของธุรกิจประเภทนี้ -P/BVทีบ ่ ง่ บอกว่าหุ ้นมีความถูกแพงตามบัญชเี มือ ่ เทียบกับราคาทีจ ่ า่ ยไป แต่นั่นไม่ได ้ บ่งบอกว่าบริษัทนัน ้ ๆประกอบกิจการมีกําไรหรือขาดทุน เพราะฉะนัน ้ ไม่ได ้หมายความ ว่าท่านไปเจอหุ ้นทีม ่ P ี /BV=0.01แล ้วจะไม่มโี อกาสขาดทุนนะครับ “ROE”(Return On Equity) ROE คือ ผลตอบแทนต่อสว่ นผู ้ถือหุ ้น หรือแปลแบบบ ้านๆ ค่านีค ้ อ ื ค่าทีบ ่ อก ผลตอบแทนของเงินลงทุนของเรานั่นเอง ค่านีห ้ าได ้จากการเอากําไรสุทธิตงั ้ หารด ้วย ่ บริษัทAมีกําไร200ล ้าน มีสว่ นทุนต ้นปี อยูท สว่ นของผู ้ถือหุ ้น เชน ่ 9 ี่ 00ล ้าน มีสว่ นทุน ปลายปี อยูท ่ 1 ี่ 100ล ้าน(เฉลีย ่ สว่ นทุนเท่ากับ1000ล ้าน)=200/1000คิดเป็ น ่ ถ ้าบริษัทAมีROEอยู่ เปอร์เซนต์=20เปอร์เซนต์ เป็ นต ้น และถ ้าเรามีทางให ้เลือกเชน ที2 ่ 0เปอร์เซนต์ บริษัทBมีROEอยู1 ่ 0เปอร์เซนต์ สมมุตวิ า่ ปั จจัยอืน ่ ๆเหมือนกันทุก อย่าง เราต ้องเลือกบริษัทAเข ้าพอร์ต เพราะมีคา่ ROEทีส ่ งู กว่านั่นเอง วิธท ี ส ี่ ามในการหาหุ ้นเพือ ่ ไปคัดกรองต่อคือการเลือกบริษัททีม ่ R ี OEสูงทีส ่ ด ุ ใน ิ ไพศาล ใน www.thaivi.org มาเรียงลําดับ ตลาด โดยดูคา่ ROEได ้จากไฟล์พค ี่ รรชต แล ้วเลือกนํ ามาวิเคราะห์กจิ การในด ้านอืน ่ ต่อไป ข ้อควรระวังในการกรองหุ ้นทีม ่ R ี OEสูงมีดงั ต่อไปนี้ 1.ผลตอบแทนทีบ ่ ง่ บอกของบริษัท ไม่ได ้บ่งบอกถึงทีม ่ าของกําไร เราควรปรับกําไรที่ ไม่ปรกติ(คือกําไร/ขาดทุน พิเศษทีจ ่ ะเกิดขึน ้ เพียงครัง้ เดียว)ออกจากงบการเงิน ี ก่อน เสย 2.ไม่ควรใชค่้ าROEในกลุม ่ ธุรกิจทีร่ ายได ้/กําไร ไม่สมํา่ เสมอ และรวมไปถึงหุ ้นในกลุม ่ ้ งๆ ก็ควรเป็ นค่าเฉลีย วัฎจักร หรือถ ้าอยากจะใชจริ ่ ในระยะยาว ตัง้ แต่ชว่ งทีต ่ กตํา่ จนถึง ชว่ งทีบ ่ ม ู สุดๆ ิ ธิภาพและ 3.ค่าROEบ่งบอกถึงผลตอบแทนทีเ่ ราได ้ แต่ไม่ได ้บ่งบอกถึงประสท คุณภาพของการทํากําไรของบริษัท บริษัทสามารถเพิม ่ ROEได ้จากการกู ้เงินมาลงทุน ั สว่ นทีส ้ นลงทุนมาจากการกู ้) บริษัททีม ในสด ่ งู (เพราะใชเงิ ่ ก ี ารกู ้มาลงทุนจึงมีความ

ี่ งสูงกว่าบริษัททีไ่ ม่ได ้กู ้มาลงทุน เราในฐานะนักลงทุนจึงควรมองค่าROA(Return เสย On Asset)ประกอบด ้วยอีกทางหนึง่ ื่ เราควรดูคา่ ROEย ้อนหลังหลายๆปี 4.เมือ ่ ได ้ค่าROEในปี นัน ้ ๆแล ้วไม่ควรจะปั กใจเชอ ถ ้าเราเจอธุรกิจทีม ่ R ี OEทรงตัวในระดับสูงๆ(เกิน20เปอร์เซนต์)อย่างต่อเนือ ่ งบ่งบอก ถึงความสามารถในการทํากําไรทีม ่ ข ี อบข่ายคูเมืองระดับหนึง่ ทีเดียว “YIELD”(เงินปันผล) ื พิมพ์ ในชอ ่ งของเงินปั นผลทีโ่ ชว์เป็ น วิธน ี เี้ ป็ นวิธงี ่ายๆอีกวิธท ี ด ี่ ไู ด ้ทางหนังสอ เปอร์เซนต์ ให ้ทําการคัดเลือกบริษัททีจ ่ า่ ยปั นผลเกิน10เปอร์เซนต์ในปี ทผ ี่ า่ นมา และ ึ ษาว่าในอดีตบริษัทนีม ทําการศก ้ ก ี ารปั นผลเฉลีย ่ ให ้ผู ้ถือหุ ้นกีเ่ ปอร์เซนต์ของกําไร สุทธิ แล ้วนํ าหุ ้นทีไ่ ด ้มาประเมินกําไรในปี ปัจจุบน ั ว่าเขาน่าจะมีกําไรทีเ่ ท่าไหร่ และจะ ปั นผลทีเ่ ท่าไหร่ ประสบการณ์ทผ ี่ มเจอแทบทุกปี คอ ื ยังมีหุ ้นทีต ่ วั เล็กๆ กําไรสมํา่ เสมอ ปั นผล เกือบๆ10เปอร์เซนต์ให ้เห็นอยู่ เพียงแต่หุ ้นประเภทนีส ้ ว่ นมากจะเป็ นหุ ้นโตชา้ จึงไม่ ค่อยเหมาะสมสําหรับคนทีห ่ วังผลตอบแทนทีส ่ งู เกิน15เปอร์เซนต์ครับ “รูปแบบหรือความเฉพาะเจาะจงของธุรกิจ” การมองในสว่ นนีจ ้ ะเป็ นการมองรูปแบบของธุรกิจว่าเขามีลก ั ษณะพิเศษทีจ ่ ะมี ขอบข่ายคูเมืองป้ องกันคูแ ่ ข่งไม่ให ้เข ้ามาในธุรกิจได ้อย่างไร ตัวอย่างธุรกิจประเภทนี้ ่ เชน -การปรับปรุงระบบการบดของโรงปูนและเหมือง=LVT ื้ เชค ็ ในเครือเดียวกันเอง=DM -ธุรกิจรับซอ -ธุรกิจผลิตหัวสว่านปลายเพชร=HTECH ื่ ชอ ่ งทีวด -ธุรกิจทําสอ ี าวเทียม=NBC ี่ งโดยการทําข ้อตกลงร่วมพลังงานทดแทน=UAC -ธุรกิจปิ ดป้ องความเสย ์ ายตา=TOG เป็ นต ้น -ธุรกิจผลิตเลนซส ่ งทางนี้ ต ้องทําการศก ึ ษาอ่าน56-1 ใน www.set.or.th การหาหุ ้นในชอ ่ ลิตเพือ สว่ นมากธุรกิจกลุม ่ นีจ ้ ะเป็ น niche market หรือกลุม ่ ลูกค ้าเฉพาะทาง ไม่ใชผ ่ ตอบสนองคนหมูม ่ าก จึงมักจะเจอหุ ้นประเภทนีส ้ ว่ นมากในตลาดmai การยกตัวอย่าง ื่ ว่าบริษัทดังกล่าวดีหรือไม่ด ี แต่ต ้องการสอ ื่ ว่า หุ ้นดังกล่าวของผม ไม่ได ้ต ้องการสอ ึ ษารูปแบบธุรกิจทีม เราควรหมัน ่ สงั เกตดูรป ู แบบของธุรกิจประเภทต่างๆ เพือ ่ ศก ่ ี ขอบข่ายคูเมืองในประเภทต่างๆครับ

่ ง3เดือน 6เดือน 1ปี การเปรียบเทียบราคาหุน ้ ทีแ ่ พ้ตลาดในชว ื พิมพ์กรุงเทพธุรกิจวันจันทร์ ทําการคัดลอก วิธน ี งี้ า่ ยๆเพียงเปิ ดหน ้าหนังสอ ื่ หุ ้นทีร่ าคาหุ ้นขึน รายชอ ้ น ้อยกว่าตลาดในชว่ งระยะเวลา3เดือน 6เดือน 1ปี ทีม ่ ากทีส ่ ด ุ 20-30อันดับออกมา เพือ ่ ทําการพิจารณาพืน ้ ฐานในวิธอ ี น ื่ ต่อไป การหาหุ ้นในแนวทาง นี้ เราอาจจะเจอหุ ้นทีถ ่ ก ู ตอบสนองภาพทีเ่ ลวร ้ายเกินเหตุด ้วยอารมณ์นักลงทุนระยะ ั ้ หน ้าทีเ่ ราคือให ้มองข ้ามผ่านสงิ่ ทีเ่ ลวร ้ายชวั่ คราวนีไ้ ป และประเมินมูลค่าของ สน กิจการในระยะยาวออกมาเพือ ่ ทําการเปรียบเทียบกับราคาในตลาด ถ ้าจะกล่าวถึงวิธน ี ี้ น่าจะไปใกล ้เคียงกับคําหนึง่ ทีว่ อเรนมักจะกล่าวอยูเ่ สมอคือ “จงลงทุนสวนกระแส อย่างคัดสรร”นั่นเอง ื พิมพ์ การข่าวตามหน้าหน ังสอ ื่ ทีเ่ ราอ่านผ่านในแต่ละวัน จะมีทงั ้ ข่าวดี ข่าวไม่ด ี ข ้อคิดเห็น คําเตือน ของ สอ ผู ้บริหารในบริษัทต่างๆ หน ้าทีเ่ ราคือ จับประเด็นทีผ ่ ู ้บริหารให ้ข่าวมาวิเคราะห์ความ เป็ นไปได ้ ด ้วยเหตุและผล มีหุ ้นหลายๆตัวผมได ้จุดประกายจากข่าวประเภทนีใ้ น ื พิมพ์ธรุ กิจ แต่ก็มอ หนังสอ ี ก ี หลายตัวทีผ ่ มเห็นผู ้บริหารทําไม่ได ้อย่างทีต ่ นเองเคย กล่าวไว ้ หน ้าทีเ่ ราคือเมือ ่ ฟั งแล ้วต ้องนํ ามาวิเคราะห์ความเป็ นไปได ้ของโครงการ ี่ งทีอ ั ในรายละเอียดของข่าวว่า และ ค ้นหาปั จจัยเสย ่ าจจะเกิดขึน ้ ได ้ และถ ้าสงสย ผู ้บริหารให ้ข่าวนัน ้ จริงหรือเปล่า ก็ให ้โทรไปสอบถามIRของบริษัทนัน ้ ๆอีกครัง้ หนึง่ ครับ ข่าวสารทางบริษ ัท ข่าวสารทีผ ่ มคิดว่านักลงทุนจะต ้องติดตามคือ 1.รายงาน56-1ของทางบริษัท ซงึ่ ดูได ้จากเวป www.set.or.th 2.รายงานประจําปี ของทางบริษัท ซงึ่ สว่ นมากจะหาได ้จากในเวปไซด์ของทางบริษัท 3.งานopportunity day ซงึ่ ทางตลาดหลักทรัพย์จด ั เป็ นประจําทุกไตรมาส การดูอารมณ์ของนายตลาด อย่างทีเ่ รารู ้ๆกันอยูว่ า่ อารมณ์ของนักลงทุนในบางครัง้ รุนแรงจนกระทัง่ ทําให ้ ื้ ขายไม่มเี หตุผล หน ้าทีเ่ ราคือมองหาหุ ้นทีน การซอ ่ ักลงทุนเบือ ่ หน่าย หรือเบือนหน ้า หนีเวลามีคนพูดถึง เมือ ่ หุ ้นตัวไหนหรือกิจการบริษัทใดไม่มค ี นสนใจ ทีผ ่ า่ นมีแต่ขา่ ว ร ้ายเราต ้องยิง่ สนใจ เราควรสนใจพืน ้ ฐานอีกหนึง่ ถึงสองปี ข ้างหน ้า ประเมินมูลค่าของ เขาโดยมองข ้ามสงิ่ ทีเ่ ลวร ้ายในชว่ งนี้ ตามติด ดมกลิน ่ หาจุดทีเ่ หมาะสมทีจ ่ ะเข ้าไป ื้ ลงทุนหุ ้นประเภทนีส ลงทุน การซอ ้ ว่ นมากความคาดหวังตํา่ ทําให ้โอกาสขาดทุนมี ี โอกาสทีจ ค่อนข ้างตํา่ จะมีก็แต่ความเสย ่ ะไปลงทุนในกิจการแห่งอืน ่ เท่านัน ้ เอง

ั ลงตลาดสงเกตการเปลี ย ่ นแปลง การหมัน ่ ฝึ กมองเม็ดเงินทีห ่ มุนเวียนอยูใ่ นตลาด และการหมัน ่ ฝึ กมองอะไรก็ให ้ โยงไปทีก ่ ารลงทุน จะทําให ้เราพบการเปลีย ่ นแปลงของบริษัทต่างๆจากการสงั เกต จากสงิ่ รอบตัวได ้เร็วกว่าคนทีไ่ ม่เคยฝึ กสงั เกต และทีส ่ ําคัญการเปลีย ่ นแปลงนัน ้ ถ ้า เกิดทีป ่ ลายทางคือผู ้บริโภค นั่นคือ เราสามารถค ้นพบการเปลีย ่ นแปลงและมีเวลาทํา การบ ้านในหุ ้นตัวนีก ้ อ ่ นนักลงทุนท่านอืน ่ ถึง3เดือนก่อนทีง่ บการเงินจะบ่งบอกในไตร มาสถัดไป การเปลีย ่ นแปลงครงยิ ั้ ง่ ใหญ่ ถ ้าเราพบข่าวการเปลีย ่ นแปลงครัง้ ยิง่ ใหญ่ทม ี่ โี อกาสพลิกโฉมหน ้าของบริษัท นัน ้ ๆ หน ้าทีเ่ ราคือต ้องติดตามการเปลีย ่ นแปลงนัน ้ ๆว่ามีผลต่อบริษัทอย่างไรบ ้าง ข่าว ่ ประเภททีต ่ ้องสนใจเชน -การเปลีย ่ นแปลงCEO -การเปลีย ่ นแปลงกรรมการบริหารยกชุด -การเปลีย ่ นแปลงผู ้ถือหุ ้นรายใหญ่(อันดับต ้นๆ) -การเปลีย ่ นแปลงครัง้ ใหญ่ในโมเดลธุรกิจเดิมไปสูโ่ มเดลใหม่ ื้ กิจการอืน -การเปลีย ่ นแปลงครัง้ ใหญ่ในการซอ ่ เพือ ่ ต่อยอดธุรกิจเดิม ี เี่ ปลีย -การเปลีย ่ นแปลงทีเ่ กิดจากรูปแบบการบันทึกบัญชท ่ นไป เป็ นต ้น ั ่ สญญาณ ผูบ ้ ริหารสง ั ญาณทีผ สญ ่ มค่อนข ้างจะสนใจเป็ นพิเศษมีอยูส ่ องเรือ ่ งดังนี้ ั ญาณการซอ ื้ ขายของผู ้บริหารในปริมาณทีม ื้ ขายไป 1.สญ ่ ากหรือหลายๆท่านมีการซอ ในทิศทางเดียวกัน ั ญาณทีผ 2.สญ ่ ู ้บริหารหลายคนออกมาให ้ข่าวกับทางสาธารณะบ่อยครัง้ และไปใน ทิศทางเดียวกัน ั ญาณเหล่านี้ ผมจะนํ าไปสบ ื ค ้นหาเหตุผลทีผ ื้ /ขายและหา เมือ ่ ผมเห็นสญ ่ ู ้บริหารซอ ั ญาณให ้นักลงทุนได ้รับรู ้ ข ้อเท็จจริงในข่าวทีผ ่ ู ้บริหารสง่ สญ งานวิจ ัยของโบรกต่างๆ งานวิจัยและบทความของโบรกต่างๆนัน ้ บางครัง้ เป็ นตัวจุดประกายให ้เราต ้อง หันไปมองตัวธุรกิจนัน ้ ใหม่อก ี ครัง้ หนึง่ หลายๆบริษัทมีการนัดพบปะกับโบรกเกอร์ อย่างสมํา่ เสมอทุกไตรมาสเพือ ่ บอกการเปลีย ่ นแปลงทีก ่ ําลังจะเกิดขึน ้ ข ้อมูลข่าวสาร ่ ผม สําหรับผมเมือ จึงค่อนข ้างอัพเดทกว่านักลงทุนบ ้านนอกเชน ่ ดูงานวิจย ั เหล่านี้ ผม

จะเก็บเอาข ้อมูลพืน ้ ฐานทีโ่ บรกได ้นํ าเสนอมานัน ้ มาวิเคราะห์และติดตาม ว่ามีการ เปลีย ่ นแปลงอะไรทีเ่ ป็ นสาระสําคัญหรือไม่ แต่มล ู ค่าของกิจการนัน ้ ผมจะคํานวณของ ผมเองตามข ้อมูลทีไ่ ด ้มา เครือข่ายก ัลยาณมิตร หุ ้น500ตัวเราคงไม่สามารถไปรู ้ลึกได ้ทุกตัว วิธห ี นึง่ ทีจ ่ ะทําให ้เราสามารถพบ เจอหุ ้นได ้มากขึน ้ และทําความรู ้จักหุ ้นตัวนัน ้ ได ้อย่างรวดเร็วคือ การทีเ่ รามีเพือ ่ นลงทุน ทีด ่ (ี แต่ต ้องยํ้าว่าเพือ ่ นทีด ่ )ี เพือ ่ นลงทุนจะชว่ ยกันค ้นหาหุ ้น ทําให ้หูตาเรากว ้างขวาง มากขึน ้ เพราะทีผ ่ า่ นมาผมประสบความสําเร็จในการลงทุนนัน ้ ผมคิดว่าเป็ นเพราะ ผม มีเพือ ่ นและอาจารย์ทด ี่ ค ี รับ ั้ ศูนย์รวมแหล่งข่าวชนยอด การทีเ่ รามีแหล่งรวมข่าวอยูท ่ เี่ ดียวกัน มีข ้อมูลย ้อนหลังให ้เราได ้ติดตาม มี ั ในเรือ นักลงทุนมาแลกเปลีย ่ นความคิดเห็นในบริษัทนัน ้ ๆ และถ ้าเราสงสย ่ งใด ถามไป ก็มผ ี ู ้รู ้มาตอบคําถาม ทีก ่ ล่าวมานัน ้ คืออยูใ่ นเวป www.thaivi.org ในสว่ นร ้อยคนร ้อย หุ ้น หรือ ห ้องกระทิงคุณค่าของคุณ IH เป็ นต ้น ซงึ่ ผมคิดว่ามันคือทางลัดทีด ่ ท ี ไี่ ว ้หา ข ้อมูลหุ ้นตัวใดตัวหนึง่ เลยนะครับ

เกาะทีส ่ องการจาแนกประเภทของธุรกิจ พอเราได ้หุ ้นเป้ าหมายทีจ ่ ะทําการบ ้านต่อแล ้ว ผมจะมีคําถามสามข ้อหลักๆที่ จะต ้องรู ้จากหุ ้นตัวหนึง่ ๆคือ 1.หุ ้นตัวนีจ ้ ัดอยูใ่ นกลุม ่ ไหนจากการจําแนกประเภทของธุรกิจ(ตามปี เตอร์ ลินซ)์ 2.หุ ้นตัวนีม ้ จ ี ด ุ น่าสนใจอยูต ่ รงไหนหรือมีตวั เร่ง(catalyst)อะไรบ ้าง จุดน่าสนใจของ ั พันธ์กบ ่ ถ ้ากลุม กลุม ่ หุ ้นจะสม ั สงิ่ ทีน ่ ่าสนใจในกลุม ่ ธุรกิจ เชน ่ หุ ้นเติบโต catalyst คือ ิ มากจุดทีน เรือ ่ ง อัตราการเติบโตในอนาคต หรือ กลุม ่ หุ ้นทรัพย์สน ่ ่าสนใจจะอยูท ่ ี่ ิ ออกมาหรือเปล่า หรือ กลุม บริษัทจะปลดล๊อคทรัพย์สน ่ หุ ้นฟื้ นตัว จุดน่าสนใจอยูท ่ ี่ การพลิกฟื้ นของตัวธุรกิจว่าจะเกิดขึน ้ ไหม เป็ นต ้น ี่ งมีอะไรบ ้าง(Risk) ถ ้าเราเจอหุ ้นทีc่ atalyst 3.หุ ้นตัวนีม ้ จ ี ด ุ ตายหรือเปล่า และจุดเสย ั เจน ผ่านเกณฑ์ทก ชด ุ อย่าง แต่บริษัทนีม ้ จ ี ด ุ ตาย เราต ้องเปรียบเทียบความน่าจะเป็ น ของโอกาสทีจ ่ ะเกิดเพือ ่ นํ าไปหักล ้างกับภาพอันสวยหรู ถ ้าความน่าจะเป็ นไม่สงู มาก

นัก เราก็ควรลงทุน แต่ผมก็จะถือหุ ้นตัวนัน ้ อย่างมากเพียง20-25เปอร์เซนต์ครับ เอา ่ KIATครับ จุดตายของบริษัทนีอ ตัวอย่างทีผ ่ มเคยเจอมาก็เชน ้ ยูต ่ รงรถแก๊สระเบิดใน ั เจนกับการรับ ย่านชุมชน ถึงโอกาสทีจ ่ ะเกิดขึน ้ มีเพียงน ้อยนิด catalystค่อนข ้างชด งานทีจ ่ ะมากขึน ้ กับการขยายไปกับการขนแก๊สNGV กับPTTในเขตอิสานตอนบน ถ ้า เขาได ้งานมีโอกาสโตอีก2เท่าตัว ถึงตอนนัน ้ ราคาหุ ้นที5 ่ บาทถือว่าถูกมาก แค่กระนัน ้ ผมยังถือลงทุนในตัวนีเ้ พียง10-15เปอร์เซนต์ของพอร์ต(ผมอาจจะขีก ้ ลัวเกินไป เพราะผมคิดว่าการรักษาเงินต ้นนัน ้ สาํ คัญมากกว่าการเติบโตของพอร์ต โดยผมยึดถือ คํากล่าวบทหนึง่ ไว ้เตือนความโลภของตนเองอยูเ่ สมอ คํากล่าวนีเ้ ป็ นของชาลีมงั เกอร์ คูห ่ ู ปู่ บัฟเฟตต์ ได ้กล่าวไว ้ว่า “ถ ้าเขารู ้ว่าเขาจะไปตายทีไ่ หน เขาคงจะไม่ไปทีน ่ ั่น”ซงึ่ ผมก็วา่ จริงนะครับ เรือ ่ ง การจาแนกประเภทกลุม ่ ธุรกิจ การจําแนกประเภทของธุรกิจ ในสไตล์ผมๆจะแบ่งออกเป็ น2แบบครับ แบบ ิ มาตรฐานสากล ทีท แรก เป็ นแบบคลาสสก ่ วั่ โลกยอมรับ คือ การแบ่งแบบ ปี เตอร์ ลินซ ์ ท่านแบ่งการลงทุนเป็ น6ประเภท ดังนี้ ้ 1.หุ ้นโตชา(Slow growers) 2.แข็งแกร่ง(Stalwarts) 3.หุ ้นโตเร็ว(Fast growers) 4.หุ ้นวัฎจักร(Cyclicals) 5.หุ ้นฟื้ นตัว(Turnarounds) ิ มาก(Asset plays) 6.หุ ้นทรัพย์สน ประเทศไทย เราไม่เคยเป็ นเมืองขึน ้ ของใคร เราจึงมีเอกลักษณ์เฉพาะที่ บ ้านเมืองอืน ่ อาจจะไม่ม ี ผมจึงขอเพิม ่ เติมอีก3ข ้อจาก6เป็ น 9 แบบไทยๆนะครับ เพือ ่ ิ ใจดังนี้ เป็ นอีกมุมหนึง่ มาประกอบการตัดสน 7.หุ ้นการเมือง(Politic powers) 8.หุ ้นปั่ นแปะ(Dealer controls) 9.หุ ้นกลุม ่ พิเศษ(Special groups) เรามาดูรายละเอียดของแต่ละกลุม ่ กันนะครับ 1.กลุม ่ โตชา้ (Slow growers) กลุม ่ นีส ้ ว่ นมากจะเป็ นบริษัททีอ ่ ยูใ่ นกลุม ่ อุตสาหกรรมทีอ ่ ม ิ่ ตัวแล ้ว และใน หลายๆบริษัทแย่ยงิ่ กว่าคือ อยูใ่ นกลุม ่ อุตสาหกรรมทีก ่ ําลังเป็ นตะวันตกดิน ทีก ่ ําลังมี ิ ค ้าใหม่ๆเข ้ามาทดแทน กลุม สน ่ นีส ้ งั เกตง่ายๆตรงที่ ภาพรวมอุตสาหกรรมมีการ เติบโตน ้อยกว่าหรือเท่าๆกับGDPของประเทศมาเป็ นระยะเวลาหลายๆปี

สาเหตุหลักทีเ่ ราควรจะลงทุนในหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื มีเงินปั นผลทีจ ่ ัดเป็ นcatalyst และสาเหตุเดียวกันทีเ่ ราควรจะขายหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื เมือ ่ เขามีแนวโน ้มจะจ่ายปั นผลลดลง จากสาเหตุรายได ้/กําไร เขาเริม ่ ถดถอย หรือ ถ ้าเขาปั นผลน ้อยลงเพราะบริษัทได ้นํ า เงินปั นผลไปลงทุนในรูปแบบธุรกิจอืน ่ .....เราก็ต ้องติดตาม อาจจะดีหรือไม่ดก ี ็เป็ นได ้ เพราะผมก็เห็นหลายตัวทีเ่ ปลีย ่ นโมเดลธุรกิจ ทําให ้เขากลายมาเป็ นหุ ้นเติบโตอีกครัง้ หนึง่ หมายความว่า เราก็ต ้องเปลีย ่ นวิเคราะห์หุ ้นตัวนีใ้ นมุมมองหุ ้นประเภทอืน ่ ต่อไป หุ ้นกลุม ่ นีม ้ ข ี ้อดีคอ ื -หลายๆบริษัทไม่รู ้ว่าจะเอาเงินไปทําอะไร จึงมีการจ่ายปั นผลค่อนข ้างสูง อาจจะปั น 70-100เปอร์เซนต์ของกําไรในแต่ละปี -หุ ้นเทรดกันทีP ่ E PBV ตํา่ เพราะความคาดหวังของนักลงทุนไม่คอ ่ ยมี ทําให ้ราคาหุ ้น ไม่คอ ่ ยเหวีย ่ งให ้ใจหายใจควํ่า ี ของหุ ้นกลุม สว่ นข ้อเสย ่ นีค ้ อ ื -สว่ นมากธุรกิจจะไม่คอ ่ ยเติบโต เราจึงควรติดตามผลประกอบการ ถ ้าผลประกอบการ ้ เราควรหลีกเลีย ถดถอย2-3ปี ซอน ่ ง เพราะถ ้าผลประกอบการตกตํา่ ต่อเนือ ่ ง อนาคต เงินปั นผลเราก็จะลดลง ็ ต์ทบต ้น/ -ถ ้าใครหวังผลทีจ ่ ะเกษี ยณจากผลตอบแทนระยะยาวทีม ่ ากกว่า15เปอร์เซน ปี หุ ้นกลุม ่ นีด ้ จ ู ะค่อนข ้างลางเลือน ผมแนะนํ าให ้ไปถือครองหุ ้นกลุม ่ อืน ่ ดีกว่าครับ

2.หุน ้ แข็งแกร่ง(Stalwarts) หุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ่ นข ้างจะเติบโตในเชงิ กําไรประมาณ7-10เปอร์เซนต์ตอ ่ ปี ใน ระยะเวลายาวนานกว่า10ปี มีแบรนด์เนมทีต ่ ด ิ หู ครอบครองตลาดมาอย่างยาวนาน เป็ นหุ ้นยอดนิยมสาํ หรับ กองทุน และนักลงทุนโดยทั่วไป ทําให ้ PE ทีเ่ ทรดเฉลีย ่ ของ ื้ หุ ้นกลุม หุ ้นกลุม ่ นีจ ้ ะสูงกว่าตลาดอยูเ่ สมอๆ การซอ ่ นีค ้ ณ ุ ไม่ต ้องทําอะไรมาก เพียงแต่ คอยติดตามบทวิเคราะห์จากโบรกต่างๆ สว่ นมากผลตอบแทนของบริษัทจะไม่คอ ่ ย ต่างจากบทวิเคราะห์มากนัก เทคนิคการลงทุนในหุ ้นกลุม ่ นี้ คือ เราต ้องมีเป้ าหมายใน ื้ และรอจังหวะซอ ื้ ใน ใจว่าเราต ้องการผลตอบแทนทีเ่ ท่าไหร่ เพือ ่ คํานวณหาจุดซอ ่ ถ ้าใครลงทุนซอ ื้ หุ ้นพืน เวลาทีน ่ ายตลาดเกิดตกใจ เทขายหุ ้นกลุม ่ นีอ ้ อกมา เชน ้ ฐาน ในปี ทเี่ กิดวิกฤต เขาจะได ้ผลตอบแทนทีเ่ ป็ นกอบเป็ นกําเสมอๆ สว่ นจุดขายของหุ ้น ่ เดียวกันคือ เมือ กลุม ่ นีก ้ ็เชน ่ ราคาหุ ้นวิง่ เกินพืน ้ ฐาน เทรดกันในPEสูงๆเกินค่าเฉลีย ่ ั ญาณที่ มากๆ หรือมีเหตุผลอีกข ้อหนึง่ ทีเ่ ราควรขายหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื เมือ ่ เริม ่ เห็นสญ บริษัทไม่สามารถเติบโตได ้ต่อไป อัตราการเจริญเติบโตของยอดขายของบริษัทเริม ่ ั ญาณว่า เขา ลดลง ถึงแม ้นกําไรจะสามารถทรงตัวได ้ก็ตาม เพราะนั่นอาจจะเป็ นสญ ้ กําลังจะกลายร่างเป็ นหุ ้นโตชาในอนาคต และในทีส ่ ด ุ PEทีเ่ คยเทรดกันสูงกว่าตลาด

โดยรวมจะเริม ่ ลดลงจนตํา่ กว่าค่าเฉลีย ่ ของตลาด และนั่ นก็อาจจะทําให ้เงินคุณ ิ เปอร์เซนต์ทเี ดียว หายไปหลายสบ -Catalyst ของหุ ้นพืน ้ ฐานคือ ความแข็งแกร่งของตัวธุรกิจ -Risk ของหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื เรือ ่ ง บริษัทคูแ ่ ข่งเจาะฐานทีม ่ น ั่ ได ้ ราคาทีเ่ ทรดกันทีP ่ Eสูง ื้ ทีส เพราะความคาดหวังของผู ้ซอ ่ งู กว่าหุ ้นโดยทัว่ ไป 3.หุน ้ โตเร็ว(Fast growers) หุ ้นกลุม ่ นีเ้ ป็ นหุ ้นทีผ ่ มชอบมากทีส ่ ด ุ ใน6กลุม ่ เพราะผลตอบแทนทีไ่ ด ้ ค่อนข ้างสูง และถ ้าผมสามารถหาหุ ้นประเภทนีไ ้ ด ้เจอ ผมสามารถไม่ต ้องหาหุ ้นไปอีก หลายๆปี และจํากัดสว่ นขาดทุนของผมให ้น ้อยลงไปเรือ ่ ยๆตามเวลาทีเ่ ดินไปใน อนาคต แต่โอกาสทีผ ่ มจะได ้กําไร กลับมีไม่จํากัด จากการเติบโตของเขาเอง เทคนิคการหาหุ ้นโตเร็ว ผมมีเทคนิคหาหุ ้นกลุม ่ นี้อยู3 ่ ข ้อคือ ่ งว่างการตลาดอีกมาก เชน ่ อาจจะเป็ นสน ิ ค ้า 1-จงมองหากลุม ่ อุตสาหกรรมทีย ่ ังมีชอ ิ ค ้าเก่า หรือ มองหาเทรน/เมกะเทรนในอนาคตทีก ใหม่ทดแทนสน ่ ําลังจะเกิดขึน ้ และ มองหาอุตสาหกรรมทีไ่ ด ้ประโยชน์จากเทรนนัน ้ ๆ 2-จงมองหาบริษัททีเ่ ป็ นอันดับต ้นๆในอุตสาหกรรมนัน ้ และวิเคราะห์ความเป็ นไปได ้ ในโอกาสทีก ่ ําลังจะเกิดขึน ้ ว่ามีบริษัทไหนทีเ่ ตรียมพร ้อมกับโอกาสทีจ ่ ะเกิดขึน ้ และ จงลงทุนในบริษัททีม ่ ค ี วามพร ้อมในโอกาสนัน ้ ๆ 3-จงมองหาผู ้บริหารทีเ่ ก่งรอบรู ้ในอุตสาหกรรมตนเอง และมีไฟ มีความขยันตืน ่ ตัวใน ื่ สต ั ย์ คอยควบคุม การขยายกิจการ สุดท ้ายทีล ่ ม ื ไม่ได ้คือ ผู ้บริหารต ้องเป็ นกัปตันทีซ ่ อ ทิศทางให ้เรือมุง่ สูเ่ ป้ าหมาย มากกว่าจะมาคอยแวะตามเกาะแก่งต่างๆเพือ ่ ทีจ ่ ะจับ ปลาให ้ตนเองอิม ่ ท ้อง ื้ หุ ้นในกลุม การซอ ่ นี้ ถ ้าเราต ้องการได ้ผลตอบแทนทีเ่ ต็มเม็ดเต็มหน่วย เราควร ่ งหาหุ ้นทีเ่ พิง่ เริม พยายามสอดสอ ่ จะเติบโต แต่ต ้องมีรป ู แบบการเติบโตให ้เราเห็นบ ้าง ี่ งเข ้าไปก่อนทีเ่ ขาจะมีรป ั เจน อาจจะทําให ้ ผลตอบแทนการ แล ้ว ถ ้าเราเสย ู แบบทีช ่ ด ่ การเข ้าไปลงทุนในชว่ งแรกๆ เราอาจจะต ้อง ลงทุนของเราสะดุดไม่ดเี ท่าทีค ่ วร เชน ี่ งเรือ ี่ งในเรือ เสย ่ งของการเพิม ่ ทุน หรือ เสย ่ งคุณภาพของการเติบโต เพราะบางครัง้ ิ ธิภาพของระบบภายในจะตามทัน อาจทําให ้ การเติบโตจากภายนอกเร็วกว่าประสท บริษัทโตอย่างอ ้วนฉุ ไม่แข็งแรง เป็ นผลให ้บริษัทเติบโตแบบไม่ยงั่ ยืนได ้ อีกเรือ ่ งทีค ่ วรใสใ่ จ คือเรือ ่ งอุตสาหกรรมทีเ่ ติบโต เราต ้องมองว่าการเติบโตนี้ ่ การเติบโตของกลุม เป็ นการเติบโตแบบยัง่ ยืนมากน ้อยเพียงใด เชน ่ บริษัทนีเ้ ป็ นการ ิ ค ้า เติบโตตามการฟื้ นตัวของเศรษฐกิจ หรือ เป็ นการเติบโตตามรอบวัฎจักรของสน หรือเป็ นการเติบโตตามเทรนของผู ้บริโภค เราต ้องแยกประเภทอุตสาหกรรมให ้ออก ว่าอุตสาหกรรมทีเ่ รากําลังลงทุนนี้ เป็ นการเติบโตในแบบใด วิธท ี งี่ ่ายทีส ่ ด ุ คือ การ

่ งว่างอีกมาก หรือถ ้าจะหาตัวชว่ ยก็ เลือกหุ ้นทีเ่ ป็ นเมกะเทรน ทีเ่ รามองว่าตลาดยังมีชอ พอมีจากการมองกระจกมองหลังในอดีตให ้ยาวนานทีส ่ ด ุ ดูรายได ้/ผลกําไรย ้อนหลัง ว่ามีรป ู แบบอย่างไร ควรระวังในธุรกิจทีม ่ ก ี ารเติบโตมาจากกําไรขัน ้ ต ้น กําไรสุทธิทเี่ พิม ่ ขึน ้ มากกว่าการเติบโตทีม ่ าจากฐานรายได ้หรือฐานลูกค ้าทีม ่ ากขึน ้ โดยเฉพาะธุรกิจทีม ่ ี กําไรไม่สมํา่ เสมอ นั่นเป็ นการบ่งบอกว่า ธุรกิจทีเ่ รากําลังดูอยูน ่ ี้ อาจจะไม่ได ้อยูใ่ น กลุม ่ หุ ้นเติบโต แต่อยูใ่ นกลุม ่ หุ ้นวัฎจักร ถ ้าเราเจอหุ ้นเติบโต อยูใ่ นกลุม ่ อุตสาหกรรมใหม่ทเี่ กิดขึน ้ ได ้ไม่นาน มีGPM NPM ทีส ่ งู สงิ่ ทีเ่ ราควรระวังอีกเรือ ่ งคือ มักจะมีคแ ู่ ข่งขันหน ้าใหม่ เข ้ามาร่วมแจมด ้วยเสมอๆ ั เจน มี เวลาเราเลือกหุ ้นในประเภทนีจ ้ งึ ต ้องมองหาผู ้นํ าทีม ่ ม ี ข ี อบข่ายคูเมืองทีช ่ ด ่ นัน จุดเด่นในตัวธุรกิจ ไม่เชน ้ กําไรบรรทัดสุดท ้ายในอนาคตอาจจะไม่สวยหรูอย่างที่ เราคาดคิดไว ้ก็เป็ นได ้ ื้ หุ ้นในกลุม ื้ หุ ้นในบางครัง้ ต ้องยอม ทําใจ ซอ ื้ หุ ้นในราคา การซอ ่ โตเร็วนี้ การซอ หุ ้นทีม ่ P ี Eสูงกว่าค่าเฉลีย ่ ของตลาด เพราะในตัวเขาเองมีcatalystหรือตัวเร่งปฎิกริ ย ิ า ิ ใจซอ ื้ คือ ของกําไร ทีจ ่ ะทําให ้PEในอนาคตเขาตํา่ ลง ผมเองมีวธิ ส ี ว่ นตัวในการตัดสน มองกําไรล่วงหน ้า4ไตรมาส และระบุPEทีก ่ ลางๆของหุ ้นตัวนัน ้ เป็ นขอบเขตราคา ่ ถ ้าผมมองหุ ้นตัวหนึง่ มีกําไร4ไตรมาสข ้างหน ้าคือ0.28 สูงสุดทีผ ่ มจะยอมรับได ้ เชน บาทต่อหุ ้น และPEหุ ้นตัวนีผ ้ มให ้ราคากลางๆที1 ่ 2เท่า หมายความว่าราคา ณ วันนีท ้ ี่ ื้ ราคาหุ ้นตัวนีไ ื้ คํานวณ ผมจะซอ ้ ม่เกิน0.28*12=3.36บาท เป็ นต ้น.....และถ ้าผมซอ หุ ้นตัวนีไ ้ ด ้ในราคาตํา่ กว่า3.36บาทมากเท่าใด หมายถึงผมได ้มี MOS มากขึน ้ เท่านัน ้ กลยุทธ์ขายของหุ ้นโตเร็วคือ...จงขาย “เมือ ่ เขาหยุดโต และกําลังจะกลายร่าง ้ โดยสงั เกตจากยอดขายทีไ่ ม่เพิม เป็ นหุ ้นพืน ้ ฐาน หรือ หุ ้นโตชา” ่ ขึน ้ เท่าทีค ่ วร หรือ การขยายไปธุรกิจต ้นนํ้ าหรือปลายนํ้ า ไม่สวยหรูอย่างทีค ่ ด ิ หรือ ผู ้บริหารเริม ่ นํ าเงินไป ่ งทางของตลาดเริม ขยายธุรกิจใหม่ทไี่ ม่เกีย ่ วข ้องกับธุรกิจเดิม หรือ ชอ ่ คับแคบลงจน น่าจะขยายตัวได ้ยากแล ้ว เป็ นต ้น และอีกกรณีคอ ื ผมจะขายหุ ้นโตเร็วเมือ ่ นายตลาด ่ ผมให ้PEล่วงหน ้า4ไตรมาสกลางๆที1 มาให ้PEของหุ ้นเราสูงมากๆ เชน ่ 2เท่า แต่นาย ตลาดให ้ไปถึง25เท่าเป็ นต ้น -Catalyst ในหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื เรือ ่ งการเติบโตของรายได ้/กําไร -Risk ในหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื เรือ ่ ง การเติบโตไม่เป็ นไปตามคาด และราคาหุ ้นเทรดกันทีP ่ E สูงตามความคาดหวัง 4.หุน ้ ว ัฎจ ักร(Cyclicals) หุ ้นกลุม ่ นีเ้ ป็ นหุ ้นทีผ ่ มให ้ความสาํ คัญน ้อยกว่าหุ ้นโตเร็ว ทัง้ ๆทีผ ่ ลตอบแทนทีไ่ ด ้อาจจะมากกว่าด ้วยซาํ้ แต่สาเหตุทผ ี่ มให ้ความสาํ คัญน ้อย อาจจะเป็ นเพราะ ผมยังสามารถหาหุ ้นโตเร็วในตลาดได ้เป็ นระยะ จึงไม่ได ้มีปัญหากับ

การดิน ้ รนหาหุ ้นกลุม ่ นีท ้ ใี่ ห ้ผลตอบแทนสูง......จริงๆนั่นคงเป็ นข ้อแก ้ตัวมากกว่า ฮา่ ๆๆ ้ สาเหตุจริงๆน่าจะมาจาก ขอบเขตความรอบรู ้ในหุ ้นกลุม ่ นีต ้ ้องใชความสามารถเฉพาะ ด ้านสูงมาก หุ ้นกลุม ่ นีผ ้ มขอแนะนํ าเฉพาะคนทีอ ่ ยูว่ งในของวงการอุตสาหกรรมนัน ้ ๆที่ ิ หรือไม่งัน รู ้การเปลีย ่ นแปลงอย่างใกล ้ชด ้ มีคณ ุ ก็ต ้องมี IQ EQ สูงๆทีเ่ กินค่าเฉลีย ่ คน ิ ต ้องใช ้ ทั่วๆไปมาเล่น ต ้องขยันและมีเวลาทีจ ่ ะติดตามข่าวสารอย่างใกล ้ชด ความสามารถค่อนข ้างสูงทัง้ ในเรือ ่ งการเก็บข ้อมูลจากแหล่งต่างๆ ทัง้ ในเรือ ่ งการคาด เดาอารมณ์ของนักลงทุนในตลาด ิ ค ้าโภค หุ ้นกลุม ่ วัฎจักร ผมขอแบ่งย่อยเป็ นสองประเภทคือ วัฎจักรตามสน ภัณฑ์ กับ วัฎจักรตามสภาวะเศรษฐกิจ หรือ เรียก กลุม ่ นีว้ า่ พวกอ่อนไหวต่อ สงิ่ แวดล ้อม ิ ค ้าโภคภัณฑ์ หุ ้นกลุม ิ ค ้าหรือบริการทีไ่ ม่ม ี หุ ้นกลุม ่ แรก พวกสน ่ นีจ ้ ะขายสน ิ ค ้า หน ้าตาสน ิ ค ้าเหมือนๆกัน แตกต่างกันไม่มากพอทีจ value-added กับสน ่ ะสร ้าง ิ ค ้า GPM NPM จะขึน ั พลาย เป็ นหลัก ถ ้าไล่ ความจงรักภักดีตอ ่ สน ้ กับดีมานต์ ซพ ิ ค ้าธรรมชาติ เชน ่ เหมืองแร่ โรงกลัน ิ ค ้า เรียงลําดับก็คงจะตัง้ แต่ สน ่ นํ้ ามัน และผู ้ค ้าสน ิ ค ้ากลุม ่ นํ้ ามันเครือ เกษตร อันดับต่อมาคือ ผลพลอยได ้จากสน ่ แรกๆ เชน ่ ง เม็ด ิ้ สว่ น พลาสติก ปูนซเิ มนต์ และสุดท ้ายของกลุม ่ นี้ ทีพ ่ อมีอํานาจการต่อรองบ ้างคือ ชน รถยนต์ สายการบิน ขนสง่ ทางเรือ เป็ นต ้น หุ ้นในกลุม ่ นี้ ถ ้าใครสามารถ “ลดต ้นทุนได ้ ั พลายเชนได ้สมดุลดีทส ตํา่ ทีส ่ ด ุ ” และสามารถ “บริหารซพ ี่ ด ุ ” จะเป็ นฝ่ ายทีแ ่ ข็งแกร่ง ทีส ่ ด ุ หุ ้นกลุม ่ นีจ ้ ะสามารถแบ่งได ้อีกแบบตามรอบระยะเวลาในการเกิดดับของ อุตสาหกรรม การแบ่งรอบระยะเวลานี้ จะเกิดจากข ้อจํากัดในการสร ้างผลิตภัณฑ์นัน ้ ๆ หรือ ข ้อจํากัดในการสร ้างเครือ ่ งผลิตเงิน นั่นเอง ถ ้ามองในมุมมองของระยะเวลาใน ิ ค ้าทีส ั้ การเกิดรอบของธุรกิจ สน ่ ามารถมีรอบผลิตทีเ่ ร็ว ก็จะมีรอบวงจรทีเ่ ล็กและสน ิ ค ้าทีส ้ กว่า สน ่ ามารถใชเวลาในการผลิ ตทีน ่ านกว่า ถ ้ายกตัวอย่างให ้สุดโต่ง ผมจะขอ ิ ค ้าสก ั ห ้าชนิดคือ ถัว่ งอก ไก่ ข ้าวโพด ปาล์มนํ้ ามัน โรงกลัน เปรียบเทียบรอบสน ่ ิ ค ้าเพิม ้ นํ้ ามัน จะเห็นได ้ว่าระยะเวลาในการสร ้างสน ่ เติมจะใชเวลาสร ้างแตกต่างกัน ิ ค ้าถัว่ งอกขาดคงไม่เกิน7วัน แต่รอบโรงกลัน ทําให ้รอบวงจรของสน ่ นํ้ ามันคงจะใช ้ ้ เวลาอย่างน ้อยเท่ากับการสร ้างโรงกลัน ่ นั่นคือรอบของโรงกลัน ่ อาจจะใชเวลาถึ ง1015ปี ในแต่ละรอบ หุ ้นกลุม ่ ทีส ่ อง พวกอ่อนไหวต่อสงิ่ แวดล ้อม หุ ้นกลุม ่ นีจ ้ ริงๆก็ไม่คอ ่ ยเกีย ่ วกับดีมานต์/ ั พลาย โดยตรง แต่มค ซพ ี วามอ่อนไหวในรายได ้และกําไร จากหลากหลายสาเหตุ ่ อ่อนไหวเพราะต ้องมีการใชเม็ ้ ดเงินจํานวนมากในการตัดสน ิ ใจซอ ื้ ทรัพย์สน ิ ชน ิ้ เชน ่ กลุม นัน ้ ๆ เชน ่ อสงั หาริมทรัพย์ เป็ นต ้น หุ ้นวัฎจักรกลุม ่ นี้ เราต ้องติดตามความ ต ้องการของตลาด ประกอบกับ ติดตามสภาวะเศรษฐกิจโดยรวม

การแยกหุ ้นกลุม ่ นีอ ้ อกจากหุ ้นกลุม ่ เติบโต ง่ายทีส ่ ด ุ คือ ดูในสว่ นของรายได ้ที่ ิ ค ้าทีม เพิม ่ ขึน ้ หุ ้นกลุม ่ เติบโต จะมีการเติบโตในสว่ นของการกระจายสน ่ ากขึน ้ จํานวน ิ้ ทีข ั สว่ นโดยตรงต่อรายได ้ทีเ่ พิม ชน ่ าย จํานวนงานทีบ ่ ริการ มีสด ่ ขึน ้ การขยับของGPM NPM จะค่อยเป็ นค่อยไป สว่ นหุ ้นกลุม ่ วัฎจักร เราจะเห็นกําไรทีเ่ พิม ่ ขึน ้ เกือบทัง้ หมด มาจาก GPM NPM ทีเ่ ปลีย ่ นไป สาเหตุหนึง่ ทีเ่ ราต ้องแยกให ้ออกว่าเขาคือหุ ้นเติบโต หรือ หุ ้นวัฎจักร เพราะถ ้าเป็ นหุ ้นเติบโต เวลาทีเ่ ดินไป จะสร ้างความมัง่ คัง่ ให ้กับพอร์ต ของเรา หุ ้นบางตัวถึงแม ้นเราไม่ขาย แต่พอเขาเปลีย ่ นจากหุ ้นโตเร็วเป็ นหุ ้นพืน ้ ฐาน หรือหุ ้นโตชา้ เงินปั นผลทีไ่ ด ้ในแต่ละปี อาจจะมากกว่า50เปอร์เซนต์ตอ ่ ปี จากเงิน ื้ ลงทุนมีด ้วยสาเหตุเดียวคือ สว่ น ลงทุนของเราในครัง้ แรก แต่ถ ้าเป็ นหุ ้นวัฎจักร เราซอ ื้ ตอนเริม ต่างของราคาหุ ้น หมายความว่าคุณต ้องมองให ้ออก ต ้องซอ ่ ขาขึน ้ และต ้อง ขายเมือ ่ นายตลาดกําลังคิดว่ามันกําลังเป็ นขาขึน ้ เต็มตัว ถ ้าคุณเข ้าจังหวะถูก คุณ อาจจะได ้300-500-1000เปอร์เซนต์ ภายใน2-3ปี แต่ถ ้าคุณเข ้าผิด คุณอาจจะ ่ เดียวกัน เพราะฉะนัน ขาดทุน80เปอร์เซนต์ได ้ภายใน2-3ปี เชน ้ ต ้องหาจุดเข ้าให ้ดี และต ้องยอมขายขาดทุนเมือ ่ คุณคิดผิด ผมเห็นความเข ้าใจผิดของคนทีพ ่ ลาดติดหุ ้น ในกลุม ่ นีค ้ อ ื คนกลุม ่ นีเ้ ขาคาดว่าจะมีเงินปั นผลทีส ่ งู ตามผลประกอบการ เขารอรับปั น ื้ หุ ้นกลุม ผลแล ้วค่อยขายหุ ้น แต่เราต ้องไม่ลม ื ว่า เราซอ ่ นีไ ้ ม่ใชเ่ พราะเงินปั นผล แต่เรา ต ้องการสว่ นต่างราคาหุ ้น ั ญาณทีพ จุดขายของหุ ้นกลุม ่ นี้ ค่อนข ้างบอกยาก สญ ่ อบอกได ้ก็ม ี -ให ้ขายเมือ ่ เขาเร่งกําลังการผลิตเต็มทีแ ่ ล ้ว -NPMสูงกว่าความเป็ นจริงมากๆ ิ ค ้าโภคภัณฑ์ลว่ งหน ้า ตํา่ กว่าราคาspot -ราคาสน -PBVสูงเกินกว่า3-4เท่า จากในอดีตทีเ่ ทรดใกล ้เคียง1เท่า -สเปรดทีเ่ ริม ่ จะลดลงอย่างต่อเนือ ่ ง ิ ค ้าคงคลังทีเ่ ริม -สน ่ มากขึน ้ ั ญาณอาจจะไม่ทันการเพราะบางครัง้ เรา “แต่ทงั ้ นีท ้ งั ้ นัน ้ เท่าทีผ ่ มสงั เกตุดู การดูสญ ั ญาณล่วงหน ้าเป็ นปี ทเี ดียว” อาจจะเห็นราคาหุ ้นลงโดยไม่มส ี าเหตุ ก่อนจะมีสญ -Catalystของหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื เรือ ่ งNPMทีเ่ พิม ่ สูงขึน ้ จากความต ้องการทีม ่ ม ี ากขึน ้ แต่ ิ ค ้าไม่เพียงพอต่อความต ้องการ ผู ้ผลิตผลิตสน ิ ค ้าและการคาดการณ์ -Riskของหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื เรือ ่ งการคาดการณ์รอบวัฎจักรของสน ื้ /ขายหุ ้น เพราะบางครัง้ มีการขายหุ ้นจํานวนมาก อารมณ์ของนักลงทุนในการซอ ออกมาก่อนวัฎจักรจะกลับตัวเป็ นขาลงล่วงหน ้าเป็ นปี ทเี ดียว

5.หุน ้ ฟื้ นต ัว(Turnarounds) หุ ้นกลุม ่ นีเ้ ป็ นอีกกลุม ่ หนึง่ ทีผ ่ มชอบรองจากหุ ้นโตเร็ว เพราะ ถ ้าคุณเลือกถูกตัว ผลตอบแทนทีค ่ ณ ุ ได ้รับ ค่อนข ้างดีทเี ดียว หุ ้นกลุม ่ นี้ ค่อนข ้างจะคล ้ายๆกับหุ ้นวัฎจักร แต่ถ ้าจะพูดให ้ถูกคือ หุ ้นวัฎจักรเป็ นสว่ นหนึง่ ของหุ ้น ฟื้ นตัว แต่ทแ ี่ ยกออกไปอยูอ ่ ก ี กลุม ่ เป็ นเพราะ หุ ้นวัฎจักรนั่นเป็ นธรรมชาติของธุรกิจที่ จะตกตํา่ สลับฟื้ นตัวเป็ นรอบๆ แต่หุ ้นฟื้ นตัวนีต ้ กตํา่ อาจเป็ นเพราะเกีย ่ วกับพืน ้ ฐานธุรกิจ ่ ธุรกิจอยูใ่ นกลุม โดยตรง เชน ่ ตะวันตกดิน หรือ การบริหารจัดการภายในมีรรู ั่ว หรือ ความผิดพลาดของนโยบายและวัฒนธรรมองค์กรจึงไม่สามารถแข่งขันกับคูแ ่ ข่งได ้ ี่ งค่อนข ้างสูงเชน ่ ทีเดียว แต่ความเสย ี่ งในหุ ้นกลุม ทําให ้การลงทุนในกลุม ่ นี้มค ี วามเสย ่ ี่ งทีท ี มากกว่า เพราะความ นีส ้ ว่ นมากจะเป็ นความเสย ่ ําให ้เงินเราไม่งอกเงยเสย ี่ งในหุ ้น คาดหวังในหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ่ นข ้างตํา่ เป็ นทุนเดิมอยูแ ่ ล ้ว ข ้อดีของความเสย ี่ งได ้ โดยการเรียนรู ้ศก ึ ษาทําความรู ้จักกับบริษัท ประเภทนีค ้ อ ื เราสามารถลดความเสย ให ้มากทีส ่ ด ุ เพือ ่ ค ้นหาธุรกิจทีจ ่ ะสามารถฟื้ นตัวได ้ในอนาคต ื้ และ หุ ้นกลุม ่ นีผ ้ มจะแบ่งการฟื้ นตัวออกเป็ นกลุม ่ ย่อยๆเพือ ่ จะได ้วิเคราะห์สาเหตุทซ ี่ อ ขายได ้ถูกต ้อง ิ ค้าทีล 5.1หุน ้ ฟื้ นต ัวจากต้นทุนสน ่ ดลง กลุม ่ นีก ้ ําไรของบริษัทจะมากขึน ้ จากวัตถุดบ ิ ต ้นทุนหลักๆลดราคาลงทําให ้บริษัทมี ่ ารฟื้ นทีถ กําไรมากขึน ้ หุ ้นทีฟ ่ ื้ นตัวด ้วยสาเหตุนี้ ไม่ใชก ่ าวร อาจจะเกิดเพียง1-2ไตร ื้ หุ ้นฟื้ นตัวจากสาเหตุนี้ มาส จึงไม่ควรเอากําไรในชว่ งพิเศษนีเ้ ป็ นบรรทัดฐาน ถ ้าจะซอ มีเพียงสาเหตุเดียวคือ เพือ ่ เก็งกําไรรายไตรมาส 5.2หุน ้ ฟื้ นต ัวจากการรูปแบบการบ ันทึกบ ัญช ี ิ ค ้าคงคลังให ้เป็ นราคา เป็ นเพราะมาตรฐานบัญชใี นฉบับปั จจุบน ั ให ้มีการปรับราคาสน ิ ค ้าตกตํา่ ในปี ทผ ิ ค ้าต ้นทุนตํา่ ไปแล ้ว ปี นี้ ปั จจุบน ั ทําให ้ถ ้าราคาสน ี่ า่ นมาถูกปรับเป็ นสน ิ ค ้าขยับสูงขึน ิ ค ้าออกไปได ้ในราคาใหม่ กําไรทีบ ราคาสน ้ มีการขายสน ่ น ั ทึกก็มากกว่า ิ ค ้าคงคลังให ้ดีๆด ้วยนะครับ อย่าคิดว่า ปรกติ ถ ้าเราเจอหุ ้นประเภทนีก ้ ็ต ้องคํานวณสน นั่นคือกําไร(ขาดทุน)ปรกติ ี ม -รูปแบบบัญชท ี่ ก ี ารตัง้ สํารองไว ้มากกว่าปรกติ ในรูปแบบบัญช ี บริษัทสามารถตัง้ สํารองค่าเผือ ่ ต่างๆและนํ าไปตัดเป็ นค่าใชจ่้ ายในไตรมาสนัน ้ ๆได ้ ถ ้าเราพบเห็นบริษัท ิ ค ้าคงคลังหรือค่าเผือ ิ มากผิดปรกติใน ทีม ่ ก ี ารตัง้ สาํ รองลูกหนี/้ สน ่ ด ้อยค่าของทรัพย์สน ิ ทีต งบ....ในอนาคตทรัพย์สน ่ งั ้ ไปนีม ้ โี อกาสยกคืนกลับมาบัญทึกเป็ นกําไรได ้ หน ้าที่ เราคือต ้องดูให ้ออกว่า กําไรทีโ่ ชว์อยูน ่ ัน ้ มากกว่าหรือน ้อยกว่าความเป็ นจริง ถ ้าบริษัท ่ นกําไรไว ้มากๆ ทําให ้กําไรปั จจุบน ไหนมีการเก็บซอ ั ดูตาํ่ เกินความเป็ นจริง ซงึ่ อาจจะ ื้ สง่ ผลต่อราคาหุ ้นทีต ่ ํา่ เกินความเป็ นจริง จุดนัน ้ เราควรติดตามและหาจังหวะในการซอ ลงทุน เพราะถ ้าบริษัทไม่สํารองต่อหรือมีการยกสํารองกลับ ก็ทําให ้กําไรกลับคืนสู่ สภาวะปรกติ หรือมากกว่าปรกติในชว่ งแรกๆ

-รูปแบบมาตรฐานบัญชใี หม่ทเี่ ปลีย ่ นไปเรือ ่ ยๆทําให ้บางครัง้ เกิดการปรับล ้างไพ่ใน ี เี ดียว เชน ่ มาตรฐานในเรือ ิ ทรัพย์เพือ รูปแบบบัญชท ่ งสน ่ เชา่ ของห ้างค ้าปลีก ถ ้าจะ กล่าวในเรือ ่ งนีก ้ ็จะยาวเกินไปขอแนะนํ าให ้ผู ้ทีส ่ นใจเข ้าไปอ่านในรายละเอียดในห ้อง SF CPN ในร ้อยคนร ้อยหุ ้น www.thaivi.org นะครับ 5.3หุน ้ ฟื้ นต ัวจากการบริหารจ ัดการได้ดข ี น ึ้ บางบริษัทตกตํา่ เพราะการบริหาร ื่ สารกับลูกค ้าไม่ตรงตามความต ้องการ ทํา จัดการภายในองค์กรไม่ดพ ี อ หรือการสอ ั เท่าไหร่ แต่ถ ้าบริษัทเหล่านัน ให ้ผลประกอบการในงบการเงินดูไม่คอ ่ ยจะดีสก ้ สามารถ ิ ธิภาพมากยิง่ ขึน ปรับเปลีย ่ นรูปแบบธุรกิจ อุดรูรั่ว บริหารจัดการได ้มีประสท ้ ตอบสนอง ความต ้องการของลูกค ้าได ้ดีขน ึ้ งบการเงินก็จะฟื้ นสวยตามลําดับ ถ ้าเราเจอบริษัท ประเภทนีใ้ นชว่ งฟื้ นตัว ผลตอบแทนทีไ่ ด ้จะมากพอสมควร เนือ ่ งจากความคาดหวัง ื้ ขายแบบแบกับดิน แต่พอนายตลาดรับรู ้ผล ของหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ่ นข ้างตํา่ ราคาจึงมักซอ ประกอบทีด ่ ข ี น ึ้ ตามลําดับ ของแบกับดินอาจจะนํ ามาขึน ้ ห ้างได ้อีกครัง้ ครับ ี่ จ 5.4หุน ้ ฟื้ นต ัวจากอุตสาหกรรม บางครัง้ ข ้อสามกับข ้อสน ี้ ะมาพร ้อมๆกัน เราต ้อง ี่ ี้ ข ้อสามเขาได ้เปลีย แยกให ้ออกว่าหุ ้นทีฟ ่ ื้ นจากข ้อสน ่ นแปลงได ้ด ้วยหรือเปล่า เพราะ ไม่อย่างนัน ้ เวลาขาลงขออุตสาหกรรมอีกรอบ บริษัทอาจจะหันกลับไปตกเหวอีกครัง้ ก็เป็ นได ้ การฟื้ นตัวในกลุม ่ นีเ้ ท่าทีส ่ งั เกตเห็น จะมาเป็ นรอบๆคล ้ายๆหุ ้นกลุม ่ วัฎจักร ิ ค ้าโภคภัณฑ์ เพราะงานขายจะมีความซบ ั ซอนใน ้ แต่ไม่ใชเ่ พราะสงิ่ ทีเ่ ขาขายเป็ นสน ั พลายเชนมากกว่า หุ ้นกลุม ั สว่ นหนึง่ ในสามของตลาดไทย สงั เกต ซพ ่ นีอ ้ าจจะมีสด ง่ายๆเขาจะอยูใ่ นกลุม ่ ธุรกิจรับจ ้างผลิตและรับจ ้างประกอบ ซงึ่ มีอํานาจการต่อรองกับ คูค ่ ้าได ้น ้อย ทําให ้หลายๆครัง้ รายได ้/กําไร ค่อนข ้างเหวีย ่ งไปตามทิศทางของ อุตสาหกรรมและเศรษฐกิจครับ สว่ นเทคนิคการลงทุนในหุ ้นกลุม ่ นีท ้ ผ ี่ มใชคื้ อ ติดตาม ดมกลิน ่ ไปเรือ ่ ยๆ จน ั ญาณฟื้ นตัวจากรายได ้/กําไร ของกิจการ ดูความพร ้อมในการฟื้ นตัวของเขา เริม ่ มีสญ (โดยเฉพาะเรือ ่ งเงิน) มองหาสาเหตุการฟื้ นตัวให ้เจอ แล ้วทําการวิเคราะห์เหตุนัน ้ ๆว่า จะสง่ ผลต่อพืน ้ ฐานระยะยาวมากน ้อยเพียงใด เพือ ่ ทําการประเมินมูลค่าใหม่อก ี ครัง้ ื้ ให ้ซอ ื้ เมือ แต่ถ ้ายังไม่เจอจุดกลับตัวของธุรกิจกลุม ่ นี.้ ...จงอย่าซอ ่ เจอจุดกลับตัวแล ้ว ื้ ตามข ้อมูลใหม่ทเี่ ราได ้รับมา มัน ี่ งมาก ก็ซอ ื้ เท่านัน ้ และทะยอยซอ ่ ใจน ้อย ความเสย ี่ งน ้อยลง เราก็ซอ ื้ มากขึน น ้อย ถ ้า เรามัน ่ ใจมากขึน ้ เพราะความเสย ้ สว่ นจุดทีค ่ วรขาย คือ เมือ ่ ปั ญหาคลีค ่ ลาย รายได ้/กําไร ฟื้ นตัว จนนายตลาดรับรู ้แล ้ว.....แต่.....บางครัง้ ถ ้าเราโชคดี เจอหุ ้นฟื้ นตัวทีม ่ ก ี ารเปลีย ่ นโมเดลธุรกิจ และเขามีความพร ้อม สามารถ กลับกลายเป็ นหุ ้นเติบโตในอนาคต......ผมว่าให ้เก็บหุ ้นใสเ่ ซฟไว ้เลยครับ อย่ารีบขาย ั ยภาพทีแ เมือ ่ ตลาดรับรู ้เรือ ่ งฟื้ นตัว เพราะตลาดอาจจะยังมองไม่เห็นศก ่ ท ้จริงของเขา ทีเ่ ขาสามารถจะเติบโตในอนาคต

-Catalystในหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื การฟื้ นตัวของธุรกิจ -Riskในหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื การฟื้ นตัวทีไ่ ม่จรี ังเป็ นการฟื้ นตัวชวั่ ครัง้ ชวั่ คราว ิ มาก(Asset plays) กลุม ื่ ค่อนข ้างชด ั เจน และการวิเคราะห์ 6.กลุม ่ ทร ัพย์สน ่ นีช ้ อ ้ ยงปั จจัยเชงิ ปริมาณ(งบการเงิน)เพียงอย่างเดียว วิธงี า่ ยๆของหุ ้นกลุม ใชเพี ่ นีค ้ อ ื จง มองหาหุ ้นPBVตํา่ ๆ และไปขายเมือ ่ นายตลาดเริม ่ มาสนใจมัน หรือทีเ่ จอบ่อยๆใน ิ แฝง คือทรัพย์สน ิ แฝงทีอ ตลาดเราก็เรือ ่ งทรัพย์สน ่ ยูใ่ นรูปทีด ่ น ิ เปล่า ทีถ ่ ก ู บันทึกราคา ิ สามสบ ิ ปี ทแ ทุนไว ้เมือ ่ ยีส ่ บ ี่ ล ้ว ถ ้ามีการขายทีด ่ น ิ นัน ้ ออกไป บางครัง้ กําไรจากการ ี อีก ข ้อเสย ี ของหุ ้นกลุม ขายทีด ่ น ิ มีมล ู ค่ามากกว่ามาร์เก็ตแคปของตลาดเสย ่ นีค ้ อ ื เรา ิ แฝงนัน ไม่สามารถรู ้ได ้เลยว่า ทรัพย์สน ้ จะถูกปลดล๊อคเมือ ่ ไหร่ 1ปี 3ปี 5ปี หรือ10ปี ซงึ่ ยิง่ นานวัน ยิง่ ทําให ้ผลตอบแทนทีเ่ ราได ้มานัน ้ ลดน ้อยลงไป -Catalystสําหรับหุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื มีเบาะนิม ่ ๆไว ้รองรับ ไม่ให ้หุ ้นเราตกจากทีส ่ งู และถ ้า เขาปลดล๊อคเมือ ่ ไหร่ เราก็ได ้ขึน ้ ลิฟต์ไปกับเขาด ้วย ิ นัน -Riskในกลุม ่ นีค ้ อ ื เราไม่สามารถไปทําอะไรกับผู ้บริหารได ้ ถ ้าเขาไม่คายทรัพย์สน ้ ออกมา เราก็จะถูกขังอยูใ่ นลิฟท์ทไี่ ม่ลงแต่ไม่ขน ึ้ 7 ๘ และ เก ้า หุ ้นสามกลุม ่ พิเศษทีผ ่ มตัง้ ขึน ้ มาประกอบการพิจารณาสว่ นตัว ประกอบด ้วย หุ ้นการเมือง/หุ ้นปั่ นแปะ และ หุ ้นกลุม ่ พิเศษ เราต ้องยอมรับอยูอ ่ ย่างว่า วัฒนธรรมทีไ่ ม่ดอ ี ย่างหนึง่ ในประเทศเราคือเรือ ่ ง ั่ และ การมีสท ิ ธิพเิ ศษ ของนักการเมือง ทําให ้หุ ้นบางตัวในตลาดของเรา ที่ คอรัปชน ั เจน แต่กลับกลายไม่เป็ นทีน เป็ นหุ ้นพืน ้ ฐาน มี ขอบเขตคูเมืองทีช ่ ด ่ ย ิ มชมชอบของนัก ั ญา หรือ สม ั ปทานจาก ลงทุน เพราะอาจจะเนือ ่ งด ้วยโครงสร ้างทีต ่ ้องพึง่ พิงสญ ภาครัฐ ทําให ้มักจะมีมอ ื ทีม ่ องไม่เห็นสง่ บางท่านมาเป็ นกรรมการ หรือ มักจะมีใครที่ ี้ ายให ้กับ ท่านรู ้ๆกันอยู่ แต่ห ้ามเอ่ยนาม มาเป็ นคนคอยบงการทีส ่ ามารถชเี้ ป็ นชต ั ญาสม ั ปทาน หรือ ถ ้าพูดถึงบริษัทนี้ เราจะนึกเห็นหน ้านักการเมืองคนนัน สญ ้ ๆลอย เด่นเป็ นสง่าเหมือนเทพเจ ้าคุ ้มครองบริษัทนัน ้ เลยทีเดียว ถ ้าบริษัทใดในตลาด มี ั พันธ์อย่างทีผ ความสม ่ มกล่าวไปแล ้วข ้างต ้น ผมจะแยกกลุม ่ นีอ ้ อกมาเป็ นกลุม ่ หุ ้น ี่ งทีเ่ ราอาจจะมองไม่เห็นในปั จจุบน การเมือง ทีม ่ ค ี วามเสย ั ....(แต่อนาคตอาจจะ สามารถทําให ้บ.นีเ้ จ๊งได ้....ฮา.)........ยังไงถ ้าเจอะเจอหุ ้นประเภทนี้ ผมว่าคิดเผือ ่ ี่ งและทางหนีทไี ล่ไว ้ด ้วยก็ดน ความเสย ี ะครับ หุ ้นกลุม ่ ต่อไปทีผ ่ มแนะให ้หลีกเลีย ่ งคือ หุ ้นปั่ นแปะ ตลาดบ ้านเรามีทัง้ ขาประจํา ทีด ่ แ ู ลราคาหุ ้น หรือ การประคองราคาให ้อยูใ่ นกรอปทีต ่ ้องการ หุ ้นประเภทนีผ ้ มถือว่า ไม่เข ้าข่ายหุ ้นปั่ น หุ ้นทีเ่ ข ้าข่ายหุ ้นปั่ นแปะในสายตาผมคือ -เป็ นหุ ้นทีม ่ ก ี ารขายสตอรี่ พืน ้ ฐานในอนาคต ซงึ่ ปั จจุบน ั ยังไม่ม ี

-เป็ นหุ ้นทีเ่ จ ้ามือ และ เจ ้าของกิจการ เป็ นคนๆเดียวกัน หรือ ถ ้าเป็ นคนละคนก็เป็ น เพือ ่ นสนิทประเภทร่วมธุรกิจนอกตลาดประเภทนีก ้ น ั มาหลายรอบแล ้ว โอกาสทีน ่ ักลงทุนแนวVIจะพลาด ก็อาจจะพลาดตรงเรามองเห็นว่าเขามี ิ มากทีม ิ ก ้อนนี้ โอกาสเป็ นหุ ้นฟื้ นตัว หรือ หุ ้นทรัพย์สน ่ โี อกาสจะปลดล๊อคทรัพย์สน หรือผู ้บริหารพยายามขายฝั นว่าจะกลายเป็ นหุ ้นเติบโตทีด ่ ใี นอนาคต...........ประเด็น ตรงนี้ ผมมองว่า ถ ้าเราไม่โลภจนเกินไป มองตามความเป็ นจริง รอให ้ธุรกิจเขาเคลียร์ ั พักหนึง่ ก่อนค่อยเข ้าไปลงทุนก็ยังไม่สายครับ สก หุ ้นกลุม ่ พิเศษในความหมายผม หมายถึงหุ ้นทีม ่ ค ี วามอ่อนไหวเฉพาะเรือ ่ งราว ่ ในชว่ งนัน ้ ๆ หุ ้นกลุม ่ นีเ้ อาไว ้ติดตามดมกลิน ่ ทัง้ ในแง่บวกและลบ ยกตัวอย่างเชน ี องนักการเมือง หุ ้นกลุม ในชว่ งทีม ่ ก ี ฬ ี าสข ่ ท่องเทีย ่ วและโรงแรม จะเข ้าข่ายกลุม ่ นี้ และผมจะประเมินPEปรกติทต ี่ าํ่ ลง หรือ ชว่ งทีม ่ ข ี า่ วเรือ ่ ง3Gมาเป็ นระยะๆ ชว่ งทีม ่ ก ี าร ประมูลรถไฟฟ้ าสายต่างๆ ชว่ งทีจ ่ ะมีการประมูลโรงไฟฟ้ าspp ข่าวประเภทนีจ ้ ะมีผล ผลักดันราคาหุ ้นในบางตัวให ้มีราคาสูงขึน ้ เป็ นต ้น หุ ้นในกลุม ่ นีผ ้ มจะไว ้ในลิสท์เพือ ่ จะ ี วนะครับว่า.... ทีบ ่ างครัง้ อาจจะหาค่าขนมในยามว่าง....เท่านัน ้ นะครับ แต่อย่าคิดเชย จะเอาหุ ้นกลุม ่ นีเ้ ป็ นอาหารจานหลัก....เพราะท่านอาจจะเหลือเงิน ได ้กินแต่ของหวาน ก็ได ้ครับ ฮา.

เกาะทีส ่ าม การประเมินมูลค่าของกิจการ ้ ส การประเมินมูลค่าของกิจการนัน ้ ผมจะใชอยู ่ องแนวทางในการวิเคราะห์ คือ การวิเคราะห์ปัจจัยเชงิ คุณภาพ และ การวิเคราะห์ปัจจัยเชงิ ปริมาณ เมือ ่ พูดถึงเรือ ่ งนี้ ผมได ้นึกไปถึงคําๆหนึง่ ทีไ่ อสไ์ ตล์เคยได ้กล่าวไว ้ว่า “จินตนาการสาํ คัญกว่าความรู ้” ผมลองมานึกถึงความเป็ นจริงของผมในการเลือก ่ เดียวกัน ปั จจัยเชงิ คุณภาพเปรียบเสมือนสงิ่ ทีต ลงทุนก็เชน ่ ้องจินตนาการภาพในใจ ของบริษัททีเ่ กิดขึน ้ ในปั จจุบน ั และสงิ่ ทีจ ่ ะเกิดขึน ้ ในอนาคต ตัวอย่างกูรใู นเรือ ่ งนีท ้ ี่ ั ๆคือ อาจารย์ของผม ท่าน ดร.นิเวศน์ เหมวชริ วรากร เมือ เห็นชด ่ หลายปี กอ ่ น ผมได ้ ั เท่าไหร่ มองแต่ภาพใหญ่ๆให ้ชด ั เจนก็ ยินท่านพูดว่าท่านไม่คอ ่ ยได ้แกะงบการเงินสก เพียงพอแล ้ว ่ เดียวกัน ในชว่ งผมเริม และอีกหลายปี กอ ่ นหน ้านีเ้ ชน ่ ลงทุนใหม่ๆ ผมอยู่ ี เปรียบคนกรุงเทพในด ้านข ้อมูลข่าวสาร ไม่มข ต่างจังหวัด ผมมองว่าผมเสย ี ้อมูล

ภายใน ไม่มก ี ารเยีย ่ มชมผู ้บริหาร และคิดว่างบการเงินเป็ นสงิ่ ทีป ่ ระกาศพร ้อมกัน ไม่ม ี ี เปรียบ จึงพยายามเรียนรู ้ในเรือ ใครได ้เปรียบเสย ่ งงบการเงินให ้มากทีส ่ ด ุ แต่ทไี่ หนได ้ อาจารย์ฯของผมซงึ่ อยูใ่ กล ้แหล่งข่าว กลับทําตัวออกจากข ้อมูลข่าวสารภายใน มองข ้ามงบรายไตรมาส และไม่ต ้องมานั่งแกะงบให ้มากความ ผมได ้ยิน ผมก็เป็ นงงส ิ ครับ......จึงกลับมาทบทวนความคิดและทําความเข ้าใจในสงิ่ ทีท ่ า่ นได ้บอกไว ้ และ สรุปได ้ว่าทีท ่ า่ นพูดอย่างนัน ้ เพราะท่านเน ้นดูปัจจัยคุณภาพมากกว่าปั จจัยเชงิ ปริมาณ ั เจน สว่ น และทีส ่ ําคัญ ท่านจะลงทุนในกิจการทีม ่ ภ ี าพในใจของธุรกิจค่อนข ้างชด ธุรกิจทีท ่ า่ นอ่านไม่ขาด ท่านจะยังไม่ลงทุน ผมจึงสรุปเป็ นแนวทางของตนเองว่า การวิเคราะห์ปัจจัยเชงิ คุณภาพเป็ นสงิ่ ที่ จําเป็ นสําหรับการลงทุนแนววีไอ เพราะคุณภาพของกิจการจะเป็ นสงิ่ ทีบ ่ ง่ บอกถึง ความสามารถในการแข่งขันกับคูแ ่ ข่งและความสามารถในการทํากําไรในอนาคต ให ้แก่เรา สว่ นปั จจัยเชงิ ปริมาณ(งบการเงิน)เป็ นสงิ่ ทีผ ่ มไว ้ดูสงิ่ ทีเ่ กิดขึน ้ ในอดีตว่า ็ ผลประกอบการในแต่ละไตรมาสว่า บริษัทนีม ้ ป ี ระวัตอ ิ ย่างไร และไว ้คอยตรวจสอบเชค ตรงอย่างทีเ่ ราจินตนาการหรือประเมินไว ้หรือไม่ สว่ นท่านใดสามารถวิเคราะห์ปัจจัย เชงิ คุณภาพได ้เฉียบขาดอย่าง ดร.นิเวศน์แล ้ว ท่านก็ไม่จําเป็ นจะต ้องไปนั่งแกะงบให ้ ั ญาณไม่ดอ เมือ ่ ยก ้นว่ามีสญ ี ะไรเกิดขึน ้ กับตัวบริษัทหรือเปล่า ผมจึงสรุปในเรือ ่ งการ ลงทุนว่า “จินตนาการสําคัญกว่าความรู ้” อย่างไอสไ์ ตล์กล่าวเหมือนกัน แต่ถ ้าใครยัง จินตนาการไม่ถงึ ก็อย่ามักง่ายนะครับ เรามีอาวุธสองอย่างก็ดก ี ว่าอย่างเดียว ควรใช ้ อาวุธให ้ครบเครือ ่ ง ไม่ควรทิง้ สงิ่ ใดสงิ่ หนึง่ ไปนะครับ

ผมเคยเขียนบทความเรือ ่ ง “ภาพใหญ่” ให้ก ับวารสารฉบ ับหนึง่ ขอเอามาลง ้ ะคร ับ ให้ทา่ นทงหลายได้ ั้ อา่ นอีกมุมหนึง่ ของความคิดในเรือ ่ งนีน -ทําไมกูรV ู I อย่าง ดร.นิเวศน์ เหมวชริ วรากร จึงบอกว่าไม่ต ้องแกะงบมาก มองภาพ ใหญ่ๆเป็ นพอ? อาจารย์นเิ วศน์ ท่านเคยกล่าวไว ้ว่า ในการคัดสรรหุ ้น นักลงทุนต ้องมอง “ภาพใหญ่ ” น่าคิดนะครับ!!!!!!!!! ผมว่าทีท ่ า่ นกล่าวคําว่า “ภาพใหญ่” นัน ้ ไม่น่าจะหมายถึง macro economic หรือ ภาพรวมทางเศรษฐกิจ แต่น่าจะหมายถึง “ภาพใหญ่” ในสว่ นของ micro economics หรือคือ “ภาพ ใหญ่” โดยรวมของ “หุ ้น” มากกว่าครับ ถ ้าผมต ้องการทีจ่ ะเข ้าใจ “หุ ้น” ตัวใดตัวหนึง่ อย่างถีถ ่ ้วนแล ้ว ผมมักจะมองดู หุ ้นตัวนัน ้ จากมุมต่างๆ กัน พิจารณาดูทัง้ ด ้านบน ด ้านล่าง และด ้านข ้าง พลิกหาจุด กําเนิดของแต่ละสว่ นอย่างถีถ ่ ้วน ……. มุมทีว่ า่ มีอะไรบ ้าง ต ้องมองอย่างไร ถึงจะ ิ ธิภาพ ผมขออนุญาตมอง “ภาพใหญ่” ค ้นคว ้าหา “ภาพใหญ่” ทีว่ า่ ได ้อย่างมีประสท ออกเป็ นทัง้ หมด 3 สว่ น เผือ ่ ทีจ่ ะมองแง่มม ุ ได ้ต่างๆ กัน มีลก ั ษณะดังต่อไปนีค ้ รับ

มุมทีห ่ นึง่ ภาพใหญ่ในเรือ ่ งของความต ้องการของตนเอง โดยทีผ ่ มจะ “ถาม” ความต ้องการของ ่ ตนเองให ้ได ้ก่อน...เชน หนึง่ “ผมต ้องการผลตอบแทนในการลงทุนเท่าไหร่?” สอง “ในระยะเวลานานเท่าใด? ” สาม “ ยอมขาดทุนจากเงินลงทุนได ้มากขนาดไหน? ” การตัง้ คําถามเหล่านี้ ก็เพือ ่ ทําให ้ผมสามารถกําหนด “ภาพใหญ่” ในเรือ ่ ง ความต ้องการของตนเอง กําหนดชนิดของปลาทีต ่ ้องการ และกําหนดแหล่งทีจ่ ะไป ่ ถ ้าผมต ้องการผลตอบแทนไม่สงู มาก ขอสว่ นต่างราคาหุ ้นรวมปั น ตกปลาตัวนัน ้ เชน ั ประมาณ 10% ต่อปี และต ้องการถือระยะยาวซก ั 20 ปี ชว่ งแรกไม่เน ้นเงินปั น ผลซก ผล แต่เน ้นความปลอดภัยมากๆหน่อย ผมก็เลือกหุ ้นทีม ่ ี brand name แข็งแกร่ง เป็ น ั เจน trend ผู ้บริโภคระยะยาวน่าจะโตกว่า GDP ผู ้นํ าในตลาด มีประวัตท ิ ผ ี่ า่ นมาดีชด เพราะฉะนัน ้ ถ ้าตัง้ โจทย์ไว ้อย่างนีแ ้ ล ้ว ผมก็จะเลือกได ้ง่ายขึน ้ ยอมทีจ่ ะเลือกหุ ้นทีม ่ ี margin of safety น ้อยหน่อยก็ไม่เป็ นไร เพราะต ้องการแลกความเสยี่ งกับราคาทีซ ่ อื้ แพงขึน ้ เปรียบเสมือนเรายอมไปตกปลาในบ่อทีเ่ ขาเตรียมปลาไว ้ให ้แล ้ว เพือ ่ ทีช ่ วั ร์ๆ ว่ายังไงปลาก็กน ิ เบ็ดของเรา (แต่ต ้องเสยี ค่าตกปลาหน่อยบ ้าง เพือ ่ แลกกับความ ่ TF SCC PB CPALL SAUCE BGH BHเป็ นต ้น เสยี่ งทีล ่ ดลง) หุ ้นประเภทนี้ เชน สว่ นใครทีต ่ ้องการได ้ผลตอบแทนสูงๆ คงจะไปเสยี เงินตกในบ่อไม่ได ้ ก็คงต ้อง ไปหาปลาในแหล่งทีค ่ นอืน ่ ยังไม่ไปหา อย่างทีส ่ มาชกิ ท่านหนึง่ ในเว็บ Thaivi.org ที่ ใชล๊้ อกอินว่าคุณ “ลูกอีสาน” กล่าวไว ้ว่า “ จงไปหาปลาในทีๆ่ มันมีปลา” ั 50% ต่อปี เราก็ควรต ้องมีความกล ้าทีจ่ ะ ถ ้าเราอยากได ้ผลตอบแทนสูงๆสก ไปค ้นหาในทีๆ่ คนอืน ่ ยังไม่ไป และบางครัง้ ต ้องเข ้าถํ้าเสอื จึงจะได ้ลูกเสอื ก็แน่นอน ว่าความเสยี่ งก็ต ้องมากกว่าหุ ้นพืน ้ ฐานมากอยูม ่ ากโข แต่เราก็สามารถทีจ่ ะลดความ เสยี่ งให ้ตํา่ ลงได ้โดยการทําความเข ้าใจกับหุ ้นตัวนัน ้ ให ้มากทีส ่ ด ุ ในเมือ ่ ความไม่รู ้ใน ่ กัน ทีส หุ ้นตัวนัน ้ ๆ ลดลง ความเสยี่ งก็ลดลงด ้วยเชน ่ าํ คัญ “อย่าหลอกตัวเองว่ารู ้” และ “ อย่าโลภเกินความรู ้” มุมทีส ่ อง ภาพใหญ่ในเรือ ่ งของตัวหุ ้น หลังจากทีผ ่ มได ้ทําความรู ้จักกับตนเอง และสามารถหาคําตอบทัง้ “สาม คําถาม” จากมุมทีห ่ นึง่ ได ้แล ้ว ต่อไป เรือ ่ งทีจ่ ะผมจะหาหุ ้นในแบบทีผ ่ มต ้องการก็จะ

่ ถ ้าเราตัง้ เป้ าไว ้ว่าต ้องการผลตอบแทนสก ั 50% ต่อปี เป็ นเรือ ่ งทีง่ ่ายขึน ้ ตัวอย่างเชน ั ทีต และโดยสมมุต สว่ นตัวคุณ เป็ นคนทีม ่ ค ี วามขยันในการหาข ้อมูล มีนส ิ ย ่ ด ิ ตามติด ข่าวสารตลอด สามารถซอื้ และขายหุ ้นได ้เร็ว(คนทีพ ่ อร์ตเล็กสามารถลงทุนในหุ ้นตัว เล็กๆได ้ง่ายและซอื้ ขายได ้ง่ายกว่าคนพอร์ตใหญ่) และ ไม่มเี หตุจําเป็ นทีต ่ ้องถือยาว หลายๆปี อีกทัง้ ยังสามารถแบกรับความเสยี่ งของเงินลงทุนทัง้ หมดทีล ่ งไป ถ ้ามี ปั จจัยหลาย ๆ อย่าง เป็ นลักษณะแบบนี้ เขาคนนัน ้ คงมองไปหาหุ ้นทีร่ ้อนแรงกว่าหุ ้น ้ ครับ พืน ้ ฐานที่ “โตชา” และ “ภาพใหญ่” ทีเ่ ราควรจะมองตามมาจากข ้อแรก คือ ประเภทหุ ้นทีส ่ ามารถให ้ ผลตอบแทนได ้มากๆ อย่างหุ ้นประเภท supergrowth หุ ้น turnaround หุ ้นวัฏจักร หรือหุ ้น asset play ทีร่ อการปลดปล่อยและเปลีย ่ นแปลงทรัพย์สนิ รวมไปถึงวอร์ แรนบางตัวทีค ่ ด ิ ว่ามี upside มากพอควร หลังจากนัน ้ เราค่อยมามอง”ภาพใหญ่” หุ ้น ตัวนัน ้ ๆอีกที ”ภาพใหญ่” ของหุ ้นโตเร็ว คืออะไร? คําตอบคือ “การเติบโตของผลกําไร” ครับ ถ ้าเป็ นหุ ้นลักษณะนี้ เราต ้องเน ้นโฟกัสของเราสว่ นมากไปทีค ่ วามน่าจะเป็ นทัง้ แง่บวกและแง่ลบไปที่ “ผลกําไร” ของบริษัทจะหาได ้ในอนาคตนั่นเอง และถ ้าเป็ นหุ ้นในกลุม ่ turnaround ละครับ เราต ้องโฟกัสไปทีอ ่ ะไรบ ้าง? สงิ่ ทีต ่ ้องดูในกลุม ่ นี้ คือ “จุดกลับตัว” ของธุรกิจครับ เราต ้องตรวจสอบอย่างถี่ ถ ้วนว่าในอดีตทีผ ่ า่ นมา ผลกระทบทีเ่ กิดขึน ้ กับบริษัทเป็ นเหตุการณ์ทเี่ กิดขึน ้ ชวั่ ครัง้ ชวั่ คราวทีท ่ ําให ้รายได ้และกําไรลดลงในปี ทผ ี่ า่ นมาหรือไม่ หุ ้นลักษณะนีอ ้ าจจะเจอ มรสุมบางอย่างในชว่ งระยะเวลาหนึง่ เท่านัน ้ อาจจะเป็ นเรือ ่ งของราคาวัตถุดบ ิ ที่ ปรับตัวเพิม ่ ขึน ้ มากและทางบริษัทปรับราคาขายไม่ทน ั เป็ นต ้น แต่ราคาหุ ้นได ้ปรับตัว ลงมารองรับข่าวร ้ายไปหมดแล ้ว พอธุรกิจฟื้ น ผลประกอบการฟื้ น ราคาหุ ้นก็จะฟื้ น ่ กัน เชน ั เจนแล ้ว เราค่อยไปมองภาพย่อยเจาะทําความรู ้จัก เมือ ่ ผมได ้ภาพใหญ่ชด สว่ นต่างๆทีเ่ กีย ่ วข ้องกับบริษัทนัน ้ ๆ ครับ มุมทีส ่ าม ภาพใหญ่ในจังหวะการลงทุน ได ้คําตอบจาก มุมที่ 1 และ มุมที่ 2 แล ้วใชไ่ หมครับ มีสงิ่ ทีต ่ ้องเพิม ่ เติมอีก นิดครับ ทัง้ สองมุมจะมีองค์ประกอบทีเ่ กีย ่ วข ้องกันอยูห ่ นึง่ อย่าง สงิ่ นัน ้ คือ

“ระยะเวลา” ครับ หมายถึงระยะเวลาในการครอบครองหุ ้นและจังหวะในการซอื้ -ขาย หุ ้น (time & timing) ่ นักลงทุนบางท่านทีม ตัวอย่างเชน ่ พ ี อร์ตทีใ่ หญ่มล ู ค่าเป็ นหลายร ้อนล ้าน ทํา ให ้ต ้องมองหาหุ ้นทีม ่ ม ี าร์เก็ตแคปสูงๆในการลงทุน ท่านเป็ นคนไม่ชอบอะไรทีเ่ สยี่ ง มี อิสระภาพทางการเงินแล ้ว ต ้องการผลตอบแทนระดับ 10-15% ต่อปี ก็เพียงพอ และ ต ้องการลงทุนในหุ ้นแต่ละตัวในระยะ5ปี ขน ึ้ ไป ทําให ้ต ้องมอง “ภาพใหญ่”เป็ นแบบ ระยะยาวของ trend อุตสาหกรรมนัน ้ ๆ ว่ามี “กําแพง” และ”คูเมือง”ป้ องกันคูแ ่ ข่งใน ระยะยาวเกิน 5 ปี หรือเปล่า? (เท่ากับระยะเวลาทีท ่ า่ นต ้องการลงทุน) โดยมองข ้าม ั ้ ๆ (หรือนั่นคือจังหวะในการซอื้ ของท่าน ปั จจัยทีม ่ ผ ี ลกระทบในแง่ลบในระยะสน มากกว่า) ท่านมองข ้ามภาพเล็กๆในองค์ประกอบทีไ่ ม่คอ ่ ยมีนัยสาํ คัญเมือ ่ เทียบกับ ทิศทางแนวโน ้มของธุรกิจในระยะยาว สว่ นบางคนทีพ ่ อร์ตเล็กและอาจมีความต ้องการผลกําไรมากกว่านัน ้ จึงต ้อง ไปมองหาหุ ้นขนาดเล็กและขนาดกลางทีส ่ ามารถเติบโตได ้รวดเร็วในระยะ 1-3 ปี ข ้างหน ้า ซงึ่ ก็ต ้องมอง “ภาพใหญ่” ของผลกําไรแค่ในระยะกลางๆ 1-3 ปี เท่า ๆ กับ ระยะเวลาทีเ่ ราต ้องการลงทุน อีกกรณีหนึง่ สมมุตวิ า่ ถ ้าเรารู ้ว่าปี หน ้ามีบริษัทหนึง่ กําไรของบริษัทจะ turnaround กําไรจะโตกว่า 5 เท่าจากปี ทผ ี่ า่ นมา pe ปี หน ้าอาจเหลือเพียง 2 เท่า กว่าในราคาปั จจุบน ั (สมมุตวิ า่ เป็ นจุดเริม ่ ต ้นขาขึน ้ ของหุ ้นวัฎจักร) อย่างน ้อยๆ เราคง ไม่มองไปในอนาคตอีก 5 ปี วา่ บริษัทจะเป็ นอย่างไร หรือคงไม่ต ้องไปหารายละเอียด ข ้อด ้อยปลีกย่อยของหุ ้นตัวนัน ้ เหมือนกับทีป ่ ระธานของ Thaivi.org พีห ่ มอบํารุง “สามัญชน” ท่านเคยปรารถไว ้ว่า ้ บน “ชางก็ ิ ได ้สาํ หรับขาขึน ้ ของหุ ้นวัฏจักร” ั ้ ๆ ถึงแค่ปีหน ้าให ้ชวั ร์ๆไว ้ก่อน เพราะถ ้าเป็ นจริง ปี หน ้านีเ้ ราคงได ้ ผมคงมองในระยะสน กําไรจากสว่ นต่างราคาหุ ้นตัวนีเ้ ป็ นแน่แท ้ แล ้วค่อยมาหาจุดขายอีกครัง้ หนึง่ แต่ปัญหาทีส ่ าํ คัญทีส ่ ด ุ อยูท ่ วี่ า่ ั เจนเพียงใด เรามีความสามารถในการมอง “ภาพใหญ่” ในระยะต่างๆได ้ตรงและชด ั ้ โอกาสกลับตัวยิง่ น ้อย โอกาสขาดทุนมีสงู กว่า สว่ นคนทีม เพราะถ ้ายิง่ สน ่ อง ่ อาจารย์นเิ วศน์ เหมวชริ วรากร โอกาสขาดทุนก็ “ภาพใหญ่” ในระยะยาวอย่างเชน ั เจนมาก แทบจะเป็ นศูนย์ เนือ ่ งจากภาพใหญ่ทงั ้ สามสว่ นของท่านชด ั เจนแม ้นกระทั่งคนภายนอกยังมองเห็น) (ชด

และทีส ่ าํ คัญทีส ่ ด ุ อาจารย์ฯ สามารถมองหา “ภาพใหญ่” ในระยะยาว ณ ตอน ทีร่ าคาหุ ้นยังไม่แพง ต ้องถือว่าอาจารย์เสมือนถูกหวยได ้เป็ นระยะเวลานานเป็ น 10 ปี ติดต่อกันทีเดียว โดยไม่ต ้องไปเสยี เวลาหาหุ ้นตัวใหม่อก ี เลย

การวิเคราะห์ปจ ั จ ัยเชงิ คุณภาพ เป็ นการวิเคราะห์ตามหลักของการดําเนินธุรกิจ การวิเคราะห์สว่ นมากจะเป็ น ั เจน ไม่มต ่ การ ลักษณะตัวอักษร ไม่มถ ี ก ู หรือผิดทีช ่ ด ี วั เลขยุบๆยับๆให ้มาคํานวณ เชน วิเคราะห์ในเรือ ่ ง..... ิ ปะในการบริหารจัดการ -ศล -การวางแผนในเชงิ กลยุทธ์และแนวทางปฎิบต ั งิ าน -การสงั เกตดูวัฒนธรรมองค์กร -การวิเคราะห์ฝีมือCEOและทีมบริหาร ึ ษารูปแบบโมเดลธุรกิจ -การศก -พูดถึงการวิเคราะห์จด ุ อ่อน จุดแข็งของธุรกิจ(SWOT) 1.จุดแข็งของธุรกิจเรามีอะไรบ ้าง 2.จุดอ่อนของธุรกิจเรามีอะไรบ ้าง 3.โอกาสและความพร ้อมในโอกาสมีมากน ้อยเพียงใด ี่ งในตัวธุรกิจเราคืออะไร อันตรายแค่ไหน 4.ความเสย ั พลาย เชน(value chain & supply chain) -วิเคราะห์แวลู่ เชน และ ซพ ***การวิเคราะห์ทผ ี่ มกล่าวไปข ้างต ้นเป็ นการวิเคราะห์ภายในขององค์กร การ วิเคราะห์เรียนรู ้ภายในองค์กร เพือ ่ ทีจ ่ ะนํ ามาประมวลผลเปรียบเทียบกับคูแ ่ ข่งใน อุตสาหกรรม*** -การวิเคราะห์ภาพรวมของกลุม ่ อุตสาหกรรม แยกประเภทธุรกิจ6กลุม ่ ตามหลักของปี เตอร์ ลินซ ์ 1.หุ ้นโตชา้ 2.แข็งแกร่ง 3.หุ ้นโตเร็ว

4.หุ ้นวัฎจักร 5.หุ ้นฟื้ นตัว ิ มาก 6.หุ ้นทรัพย์สน -การวิเคราะห์พลังทัง้ ห ้าของ porter 1.การแข่งขันภายในอุตสาหกรรมเป็ นอย่างไร 2.โอกาสการเข ้ามาของรายใหม่ในอุตสาหกรรมนีย ้ ากง่ายเพียงใด ิ ค ้าทดแทนของบริษัทเรามีไหม/ทดแทนได ้มากน ้อยเพียงใด 3.สน 4.อํานาจการต่อรองกับลูกค ้าเป็ นอย่างไร 5.อํานาจการต่อรองกับผู ้ผลิต(ผู ้ป้ อนวัตถุดบ ิ )เป็ นอย่างไร ***การวิเคราะห์ภาพรวมของอุตสาหกรรม และภาพใหญ่ๆของธรรมชาติของธุรกิจ จะได ้เพือ ่ จะรู ้ว่าธรรมชาติของธุรกิจนีเ้ ป็ นอย่างไร*** จะเห็นได ้ว่าการประเมินกิจการทีผ ่ มกล่าวไปนัน ้ ไม่มต ี วั เลขเข ้ามาเกีย ่ วข ้อง ่ PSบรรทัดสุดท ้ายเหมือนๆกัน......บริษัททีด เลย แต่ทก ุ ๆอย่างทีก ่ ล่าวมุง่ ไปสูE ่ น ี ัน ้ จะ ั พันธ์กน มีการวางโมเดลธุรกิจ,รูปแบบกลยุทธ์ในแต่ละข ้อให ้มีความสม ั เพือ ่ ที.่ .....

-ปิ ดจุดอ่อนของตนเอง และมีความระมัดระวังในจุดอ่อนนัน ้ ๆ -สร ้างความพร ้อมให ้กับองค์กรเมือ ่ โอกาสมาถึง การเติบโตของรายได ้และผลกําไรจึงไม่ใชเ่ รือ ่ งทีย ่ ากสําหรับบริษัททีด ่ .ี ...... ื การ การวิเคราะห์เชงิ คุณภาพนี้ ไม่มวี ธิ ท ี ล ี่ ด ั ไปกว่า เราต ้องหมัน ่ อ่านหนังสอ บริหารการจัดการทางด ้านธุรกิจให ้มากๆ หมัน ่ สงั เกตบริษัทต่างๆทีเ่ ป็ นผู ้นํ าใน ่ ไร?......... อุตสาหกรรมว่าเขามีจด ุ แข็งในด ้านใด?........ ธรรมชาติของธุรกิจเป็ นเชน เขาวางจุดยืนในตัวธุรกิจเขาอย่างไร?........... จึงสามารถขึน ้ มาเป็ นผู ้นํ าได ้ การฝึ ก วิเคราะห์จด ุ อ่อนจุดแข็ง และองค์ประกอบทัง้ หลายเหล่านีบ ้ อ ่ ยๆครัง้ จะทําให ้เรา สามารถมองทะลุธรุ กิจทีเ่ ราจะลงทุนได ้ดียงิ่ ขึน ้ ั ้ มีรวั ้ หนาม กําแพง ร่อง บริษัททีส ่ ด ุ ยอดจะมีการวางแผนกลยุทธ์ไว ้หลายชน ั รูเข ้าเจาะฐานทีม นํ้ า กับดัก ป้ องกันไม่ให ้ศต ่ น ั่ ได ้ง่ายๆ โอกาสทีจ ่ ะรายได ้จะหาย กําไรจะถดถอยในกลุม ่ บริษัทนี้จงึ ค่อนข ้างจะยาก……การทีจ ่ ะขึน ้ มาเป็ นผู ้นํ าได ้นัน ้ ยากนัก แต่การทีจ ่ ะรักษาความเป็ นผู ้นํ าได ้นัน ้ ยากยิง่ กว่า คํากล่าวนี้คงไม่เกินความ ั เท่าใด เราเป็ นนักลงทุน หน ้าทีข เป็ นจริงสก ่ องเราคือรักษาผลประโยชน์ของเงินเรา ไม่ให ้สูญหาย เพราะฉะนัน ้ ถ ้าเราสามารถเลือกลงทุนในกิจการทีม ่ ข ี อบข่ายคูเมืองที่ แข็งแกร่ง หรือธุรกิจทีม ่ ค ี วามได ้เปรียบเชงิ แข่งขันอย่างยั่งยืน โอกาสทีเ่ งินเราจะ ทวีคณ ู ในอนาคตก็ไม่ยากจนเกินไป

ความได้เปรียบเชงิ แข่งข ันอย่างยงยื ่ั น วอเรนมักจะกล่าวบ่อยๆว่า “ให ้เลือกธุรกิจทีม ่ ค ี วามได ้เปรียบเชงิ แข่งขันอย่าง ยั่งยืน”......คําๆนีถ ้ ก ู ตีความไปได ้ในหลายๆทาง วันนีผ ้ มขอตีความ เปรียบเทียบใน มุมมองของการทําธุรกิจนะครับ ซงึ่ คําๆนี้ ถ ้าตีความในมุมมองของคนทีป ่ ระกอบธุรกิจ ่ ผม ผมว่ามันคล ้ายๆกับกลุม เชน ่ คําเหล่านีร้ วมๆกันคือ +ยุทธศาสตร์บริษ ัท+ +อานาจการต่อรอง+ ิ ค้า+ +ความจงร ักภ ักดีตอ ่ ตราสน ิ ธิภาพในการบริหารจ ัดการ+ +ประสท +ว ัฒนธรรมองค์กร+ +ข้อได้เปรียบพิเศษ+

ยุทธศาสตร์ของบริษ ัท หมายความว่า เมือ ่ บริษัทได ้กําหนดเป้ าหมายทีจ ่ ะไปคว ้ามา การวาง ยุทธศาสตร์คอ ื การวางแนวทางเพือ ่ กระทําการสงิ่ ใดสงิ่ หนึง่ อย่างแนบเนียน ในการที่ จะไปนํ าเป้ าหมายนัน ้ มาให ้จงได ้ ยุทธศาสตร์ยังมีแบ่งย่อยเป็ นหลายกลยุทธ์ตาม ลักษณะของธุรกิจหรือตามหน่วยงาน แต่ยท ุ ธศาสตร์และกลยุทธ์ทงั ้ หมดจะต ้องวาง ให ้สอดคล ้องซงึ่ กันและกัน ผมขอยกตัวอย่างบริษัท7ทีเ่ ราๆท่านๆเห็นยุทธศาสตร์และ ั เจน กลยุทธ์ได ้ง่ายๆ เพือ ่ ให ้เห็นภาพกันอย่างชด “ยุทธศาสตร์ท7 ี่ ได ้วางไว ้ในตามสว่ นงานต่างๆจะมุง่ เน ้นไปยังเป้ าหมายคือ7 ื่ สารภายนอก)และ จะเก็บเกีย เป็ นแหล่งอิม ่ สะดวกใกล ้บ ้าน(สอ ่ วกําไรจากการกระจาย ิ ค ้าจากผู ้ผลิตให ้ถึงมือผู ้บริโภคให ้มีประสท ิ ธิภาพมากทีส ื่ สารภายในองค์กร) สน ่ ด ุ (สอ เพราะฉะนัน ้ ” ื่ สารภายนอก)โดย -ฝ่ ายการตลาดก็ต ้องเน ้นยํ้าโฆษณาทีอ ่ ม ิ่ สะดวกใกล ้บ ้าน24ชม.(สอ ั พันธ์จากผู ้ออกโฆษณาร่วม หรือให ้บริษัทต่างๆโฆษณา ที7 ่ จะของบโฆษณาประชาสม 7แฝงจากการบ่งบอกทีจ ่ ัดจําหน่าย(บริหารต ้นทุนโฆษณา)

ิ ค ้าให ้เหมาะสม(เพือ -ฝ่ ายขายก็ต ้องเน ้นบริการให ้รวดเร็ว และวางตําแหน่งสน ่ ให ้ ลูกค ้าสะดวกหยิบจับให ้ง่ายทีส ่ ด ุ )บริหารยอดขายต่อเนือ ้ ทีใ่ ห ้ได ้สูงสุด และมีการระบุ ิ ค ้าให ้สูญเสย ี และสูญหายน ้อยทีส ตําแหน่งการดูแลสน ่ ด ุ จากการให ้พนักงานในแต่ละ ิ ค ้าในแต่ละชว่ ง(บริหารต ้นทุนความสูญเสย ี ให ้น ้อยทีส คนรับผิดชอบสน ่ ด ุ ) -ฝ่ ายขยายสาขาก็ต ้องหาจุดทําเลทีเ่ หมาะสมทีย ่ ด ึ หัวหาดทําเลทีด ่ แ ี ละตอบสนอง ื่ ให ้ผู ้บริโภครับรู ้)โดยพยายามหาผู ้ ความพึงพอใจในการพบเจอ7(ตามสโลแกนทีส ่ อ มาลงทุนแทนให ้มากทีส ่ ด ุ เพือ ่ ลดเงินลงทุนของบริษัท(ประหยัดการลงทุน) ื้ ก็ต ้องหาสน ิ ค ้าทีผ -ฝ่ ายจัดซอ ่ ู ้บริโภคต ้องการ มาจัดจําหน่ายและมีการเปลีย ่ น ิ ค ้าเมือ ิ ค ้าเดิมไม่เป็ นทีน หมุนเวียนสน ่ สน ่ ย ิ ม เพือ ่ ความสดใหม่ของ7และตอบสนอง ั ้ และจัด ผู ้บริโภคให ้พึงพอใจ สว่ นหลังบ ้านก็ต ้องเน ้นหาต่อรองค่าการตลาด ค่าหัวชน ่ กัน รายการ กระตุ ้นยอดขาย เพือ ่ ผลกําไรสูงสุดของทาง7เองเชน ิ ค ้าเองก็ต ้องมีความสอดคล ้องตรงกับกลุม ิ ค ้าประเภท -สน ่ เป้ าหมาย โดยเฉพาะสน first 7 หรือ only 7 ทีจ ่ ะมากขึน ้ เรือ ่ ยๆ เพือ ่ บ่งบอกถึงความเป็ นผู ้นํ าและจุดแข็งของ7 -ฝ่ ายบุคคลากรก็ต ้องฝึ กฝนคนให ้ทําตามระบบทีว่ าง ให ้มีวฒ ั นธรรมทีด ่ ใี นงานบริการ ในเรือ ่ งพนักงานทีเ่ ป็ นคอขวดและปั ญหาใหญ่ของธุรกิจบริการ ทาง7เองก็ได ้ตัง้ ึ ษา เพือ สถานศก ่ อบรม ฝึ กสอน และพัฒนาบุคคลากรของตนเองเพือ ่ แก ้ปั ญหานี้ ิ ค ้าทีใ่ กล ้บ ้านและ -เรือ ่ งระบบโลจิสติก ในเมือ ่ 7ได ้วางจุดยืนตนเองให ้เป็ นผู ้กระจายสน ิ ค ้าทีส ิ ค ้าในร ้าน ทาง7ก็ได ้มี มีสน ่ ดใหม่ ระบบโลจิสติกจึงต ้องสอดคล ้องกับสต๊อกสน การบริหารจัดการเองในสว่ นคงคลังและมีการเอาท์ซอสท์ในสว่ นของขนสง่ เพือ ่ ความ ิ ค ้าและ คล่องตัวในการจัดสง่ ไปให ้แต่ละสาขาให ้เร็วทีส ่ ด ุ (เพือ ่ ความสดใหม่ของสน ิ ค ้าหน ้าร ้านให ้เหมาะสม) และประหยัดทีส บริหารสน ่ ด ุ จะเห็นได ้ว่ากลยุทธ์ในแต่ละข ้อทีก ่ ล่าวไปแล ้วนั น ้ 7เองได ้มีการจัดกระบวนทัพ ่ งว่างให ้คูแ ให ้มีความสอดคล ้องเพือ ่ ไม่เปิ ดชอ ่ ข่งเข ้ามาเจาะได ้ง่ายๆ ซงึ่ ถ ้าบริษัทไหน มียท ุ ธศาสตร์ทเี่ หมาะสม มีกลยุทธ์ทด ี่ ใี นแต่ละชว่ งเวลา บริษัทนัน ้ ก็จะมีขอบค่ายคู เมืองหลากหลายขัน ้ ตามยุทธศาสตร์ทวี่ างไว ้ครับ อานาจการต่อรอง สงิ่ นีจ ้ ะไปบ่งถึงธรรมชาติของธุรกิจว่ารูปแบบเป็ นอย่างไร โดยถ ้าเราเอา ้ อคือแหล่งทีม ิ ค ้าหรือวัตถุดบ บริษัทเป็ นจุดศูนย์กลาง ฝั่ งซายมื ่ าของสน ิ เรียกว่า เวน ิ ค ้าไปให ้ เรียกว่าลูกค ้า บริษัททีม เดอร์ ฝั่ งขวาคือแหล่งทีเ่ รากระจายสน ่ อ ี ํานาจการ ้ อก็ต ้องเป็ นเวนเดอร์รายเล็กๆทีม ต่อรองทีด ่ น ี ัน ้ ฝั่ งซายมื ่ ผ ี ู ้ขายหลายราย สว่ นเราเป็ น

่ กัน การ รายใหญ่สําหรับเขา ทีส ่ ามารถกําหนดและต่อรองราคาได ้ สว่ นฝั่ งลูกค ้าก็เชน มีลก ู ค ้ากระจายหลากหลายเป็ นหนทางทีด ่ ี ยิง่ ถ ้าเราสามารถกําหนดราคาขายได ้ โดย ื้ ก็ถอ ไม่ต ้องรอสอบถามผู ้ซอ ื ว่าสอบผ่าน และเราสามารถวิเคราะห์อํานาจการต่อรอง อีกทางคือ วิเคราะห์แบบพลังทัง้ ห ้าของ porter ครับ -บริษัททีส ่ ามารถครอบครองตลาดได ้เป็ นสว่ นใหญ่ สว่ นมากจะมีอํานาจการต่อรอง ค่อนข ้างสูง อาจจะด ้วยเพราะการประหยัดต่อขนาด(economy of scale) และถ ้า บริษัทไหนมีอํานาจการต่อรองสูง ความได ้เปรียบเชงิ แข่งขันอย่างยัง่ ยืนก็สงู ตามครับ เหมือน7นีค ่ งไม่ต ้องบอกว่ามีอํานาจในการต่อรองกับเวนเดอร์และลูกค ้าได ้มากน ้อย เพียงใด ิ ค้า ความจงร ักภ ักดีตอ ่ ตราสน ิ ค ้าคงหนีไม่พ ้นคําว่า ความพึงพอใจ ของลูกค ้า ถ ้า ความจงรักภักดีตอ ่ ตราสน เราสามารถสร ้างความพึงพอใจให ้กับผู ้จ่ายได ้มากเท่าไหร่ value add ก็จะมากขึน ้ เท่านัน ้ หน ้าทีข ่ องบริษัทคือ ตอบสนองความต ้องการของลูกค ้าให ้มากทีส ่ ด ุ ใน ต ้นทุนทีต ่ ํา่ ทีส ่ ด ุ -ถ ้าบริษัทยิง่ มีเอกลักษณ์ ลูกค ้ามีความพึงพอใจมากเท่าไหร่ ความได ้เปรียบเชงิ แข่งขันอย่างยั่งยืนก็ยงิ่ สูงตามครับ การกระจายร ้านขายไปใกล ้แหล่งชุมชนให ้มาก ิ ค ้าให ้ตรงความต ้องการลูกค ้าให ้มากทีส ทีส ่ ด ุ ก็เป็ นการตอบสนองสน ่ ด ุ ทําให ้7 ื้ สน ิ ค ้าได ้ในราคาเกือบตํา่ ทีส ิ ค ้าได ้ในราคาเกือบ สามารถซอ ่ ด ุ แต่สามารถขายสน สูงสุด ิ ธิภาพในการบริหารจ ัดการ ประสท ิ ธิภาพ จะทําให ้บริษัทเติบใหญ่แต่ไม่อ ้วนฉุ การบริหารจัดการอย่างมีประสท ่ มียอดขายทีโ่ ตขึน ถ ้าบริษัทโตอย่างไม่มค ี ณ ุ ภาพ เชน ้ แต่ควบคุมสงิ่ ต่างๆได ้น ้อยลง ่ งว่างให ้คูแ อนาคตสนิมในองค์กรก็จะมากขึน ้ เรือ ่ ยๆ กลายเป็ นเปิ ดชอ ่ ข่งเข ้ามาเจาะ ิ ธิภาพของบริษัททีเ่ รา ฐานทีม ่ น ั่ ได ้ในทีส ่ ด ุ หน ้าทีข ่ องนักลงทุนคือติดตามประสท ่ ถ ้าเป็ น7 ภาพ ลงทุนในด ้านต่างๆโดยดูจากงบการเงินทีป ่ ระกาศทุก3เดือนครับ เชน ใหญ่ๆทีต ่ ้องติดตามจะมีเรือ ่ ง ยอดขาย/พืน ้ ที่ , กําไรขัน ้ ต ้น/พืน ้ ที่ , ค่าใชจ่้ าย/พืน ้ ที่ และการขยายสาขาใหม่เป็ นต ้น ว ัฒนธรรมองค์กร การทําธุรกิจใดๆก็ตามจะประกอบด ้วยสองสงิ่ ทีพ ่ งึ่ พิงกันคือ ระบบและ ั ซอนมากขึ ้ ทรัพยากรบุคคล องค์กรทีใ่ หญ่มากขึน ้ ระบบจะซบ น ้ และบุคคลากรจะเพิม ่

มากขึน ้ ตามระบบ การบริหารจัดการในเรือ ่ งระบบและทรัพยากรบุคคลก็มห ี ลากหลาย รูปแบบขึน ้ กับนโยบายของบริษัทนัน ้ ๆ รูปแบบไหนถูกสร ้างขึน ้ มาตัง้ แต่แรกเริม ่ ถูก ก่อร่างสร ้างตัวเติบใหญ่ด ้วยกันมา รูปแบบนัน ้ ๆจะกลายเป็ นวัฒนธรรมขององค์กรไป ในทีส ่ ด ุ ยิง่ นานวัน การแก ้ไขเปลีย ่ นแปลงจะค่อนข ้างยุง่ ยาก ยุง่ เหยิงและอันตราย ื่ การเปลีย พอสมควร(ถ ้าไม่สามารถสอ ่ นแปลงให ้ทุกระดับได ้รับทราบเป้ าหมาย ร่วมกัน) ี่ ้อแรก(ยุทธศาสตร์บริษัท+อํานาจ ความได ้เปรียบเชงิ แข่งขันทีไ่ ด ้กล่าวไปในสข ิ ค ้า+ประสท ิ ธิภาพในการบริหารจัดการ)จะ การต่อรอง+ความจงรักภักดีตอ ่ ตราสน แข็งแกร่งเพียงใด ขึน ้ อยูก ่ บ ั วัฒนธรรมขององค์กรนัน ้ ๆว่ามีสภาพแวดล ้อมทีเ่ อือ ้ ให ้เกิด สงิ่ ทีด ่ ต ี า่ งๆมากน ้อยเพียงใด ข้อได้เปรียบพิเศษ ในบางธุรกิจการเข ้ามาของผู ้เล่นรายใหม่คอ ่ นข ้างจะยากเพราะด ้วยธรรมชาติ ่ ความได ้เปรียบ ของอุตสาหกรรมทีผ ่ ู ้เล่นรายเก่ามีความได ้เปรียบในรูปแบบต่างๆเชน ิ ธิบต ั ปทาน,ความเชย ี่ วชาญพิเศษ,ทําเลทีต เพราะมีสท ั ร,ใบอนุญาต,สม ่ งั ้ ถ ้าบริษัท ไหนมีข ้อได ้เปรียบดังกล่าว การเข ้ามาแบ่งแชร์รายได ้ของผู ้เล่นรายใหม่ก็ยงิ่ ยากขึน ้ ครับ

การวิเคราะห์ปจ ั จ ัยเชงิ ปริมาณ การวิเคราะห์ปัจจัยเชงิ ปริมาณคือเรือ ่ งทีเ่ กีย ่ วกับการวิเคราะห์ตวั เลขทีต ่ ้องทํา เพือ ่ ให ้เกิดสงิ่ ทีจ ่ ับต ้องได ้ โดยผมจะใชปั้ จจัยเชงิ ปริมาณ(การวิเคราะห์งบการเงิน) เพือ ่ ประโยชน์อยูส ่ องอย่างคือ ่ รูปแบบ 1.ไว ้ดูวา่ สงิ่ ทีเ่ กิดขึน ้ ในอดีตของบริษัทนี้ มีประวัตค ิ วามเป็ นมาอย่างไร เชน ิ ปี ทผ ของรายได ้และกําไรสบ ี่ า่ นมามีความสมํา่ เสมอหรือไม่ เข ้าข่ายหุ ้นเติบโต หุ ้น พืน ้ ฐาน หรือหุ ้นวัฎจักร หรือNPM ROEทีผ ่ า่ นมาเป็ นอย่างไร สมํา่ เสมอหรือไม่ สงิ่ นี้ บ่งบอกถึงความแข็งแกร่งของกิจการในระยะยาว ็ ผลประกอบการในแต่ละไตรมาสว่าตรงตามทีเ่ ราจินตนาการ 2.ไว ้คอยตรวจสอบเชค ิ ธิภาพในการบริหารจัดการเป็ นอย่างไรเมือ หรือประเมินไว ้หรือไม่ มีประสท ่ เทียบกับ ั ญาณอะไรบ่งบอกถึงความถดถอยของ ตนเองในอดีตและคูแ ่ ข่งขันในตลาด หรือมีสญ กิจการหรือเปล่า

การทีเ่ ราจะวิเคราะห์ปัจจัยเชงิ ปริมาณได ้ อย่างน ้อยเราก็ต ้องมีความรอบรู ้ถึง ี เี่ ขาเอาไว ้สอ ื่ ในบทนีข ภาษาทางทางบัญชท ้ น ั ้ ต ้นผมจึงขออธิบายถึงค่าตัวแปรแต่ละ ้ ตัวทีผ ่ มได ้ใชประจํ าในการลงทุน และการแปรความงบการเงินอย่างคร่าวๆนะครับ PE(PRICE/EARNINGS) ่ ราคาหุ ้นในตลาดอยูท PE หรือ ราคา(ต่อหุ ้น)/กําไร(ต่อหุ ้น) เชน ่ 5 ี่ บาท กําไร4 ไตรมาสย ้อนหลัง(EPS)อยูท ่ 1 ี่ .0บาทต่อหุ ้นแสดงว่าPEตัวนีอ ้ ยูท ่ 5 ี่ /1.0คือ5เท่า และ ด ้วยตามทฤษฎี ถ ้าเราถือหุ ้นPE=5เท่า หมายความว่าเราจะคืนทุนจากการเป็ น เจ ้าของกิจการนีภ ้ าย5ปี หรือจะคิดแปลงเป็ นเปอร์เซนต์= 1/5 * 100 = ผลตอบแทน ที2 ่ 0เปอร์เซนต์ตอ ่ ปี นั่นเอง ซงึ่ ดูเป็ นอะไรทีง่ ่ายมาก หน ้าทีเ่ ราเพียงเลือกลงทุนใน ้ อน ก่อนทีจ ิ ใจ กิจการทีP ่ Eตํา่ ๆ เราก็จะได ้ผลตอบแทนทีส ่ งู ๆแล ้ว.......แต่ชาก่ ่ ะตัดสน ื พิมพ์และเวปต่างๆนัน อะไรลงไป ขอบอกก่อนว่าEทีแ ่ สดงให ้เราเห็นในหนังสอ ้ คือผล ึ ษาประวัตศ กําไร4ไตรมาสย ้อนหลัง นักลงทุนผู ้ชาญฉลาด เขาจะศก ิ าสตร์ในอดีตเพือ ่ เรียนรู ้สงิ่ ทีผ ่ า่ นมาของตัวธุรกิจ แต่ไม่ได ้หมายความว่าเขาประเมินมูลค่าของกิจการ ื้ มูลค่าของกิจการในอนาคตเท่านัน จากผลกําไรในอดีต พวกเขาจะซอ ้ และอีกข ้อที่ ควรระวังคือ ผลกําไรในอดีตทีแ ่ สดงในงบนัน ้ ไม่ได ้บ่งบอกคุณภาพของกําไรเลย ่ กําไรนัน เชน ้ อาจจะเกิดขึน ้ ชวั่ ครัง้ ชวั่ คราว(ผลกําไรทีไ่ ม่ด)ี หรือเป็ นผลกําไรทีย ่ งั่ ยืน คนอืน ่ มาแย่งไปไม่ได ้ง่ายๆ(ผลกําไรทีด ่ )ี ผมจึงคิดว่าอย่างน ้อยเราต ้องทําความ เข ้าใจกับ “รายได ้&กําไร” ให ้ถ่องแท ้ก่อน จึงจะสามารถประเมินมูลค่าของกิจการได ้ อย่างถูกต ้องครับ รายได้ & กาไร (Revernue & Earnings) บริษัททุกบริษัทมีเป้ าหมายในการสร ้างความมัง่ คัง่ หรือสร ้างกําไรให ้กับธุรกิจ แต่ใน ี แ ความเป็ นจริงกําไรในรูปแบบบัญชท ี่ สดงให ้เราเห็นในงบเพียงไตรมาสหรือปี นัน ้ ไม่ ั เท่าใดนัก เพราะในงบการเงินนัน ค่อยตรงกับความมัง่ คัง่ สก ้ เป็ นการสะท ้อนกําไรให ้ ี ม เห็นตามรูปแบบบัญชท ี่ ก ี ารกําหนดไว ้ให ้มีมาตรฐาน เพือ ่ การเปรียบเทียบทีง่ ่ายขึน ้ เพราะฉะนัน ้ การทีเ่ ราจะนํ าเอารายได ้และกําไรบรรทัดสุดท ้ายมายึดเป็ นบรรทัดฐานใน ื้ ขายหุ ้นจึงเป็ นเรือ การซอ ่ งทีอ ่ น ั ตรายเป็ นอย่างยิง่ หน ้าทีเ่ ราคือต ้องปรับแต่งรายการ ี ก่อน เพือ บางรายการเสย ่ ให ้เป็ นกําไรทีแ ่ ท ้จริง และก่อนทีเ่ ราจะทําอย่างนัน ้ ได ้ เรา ต ้องรู ้โครงสร ้างของงบการเงินอย่างคร่าวๆกันก่อนนะครับ ื เล่มหนึง่ ชอ ื่ “ร ้านไหน?กําไรมากกว่า!” หนังสอ ื เล่มนีไ้ ด ้ ผมชอบหนังสอ ยกตัวอย่างให ้เห็นภาพของโครงสร ้างของธุรกิจได ้เป็ นอย่างดี โดยการยกตัวอย่าง เปรียบเทียบธุรกิจให ้เห็นเป็ นสามสว่ นคือ 1.เครือ ่ งผลิตเงิน 2.วัสดุอป ุ กรณ์ทจ ี่ ะใสเ่ ข ้า ไปในเครือ ่ งผลิตนี้ และ3.ผลผลิตจากเครือ ่ งนี้ จะได ้ผลผลิตออกมาเป็ นอะไรและ เท่าไหร่ คล ้ายๆกับหลักการ input process output นั่นเอง

1.เครือ ่ งผลิตเงิน ในธุรกิจแต่ละประเภทจะมีต ้นทุนของเครือ ่ งผลิตเงินไม่เท่ากัน หรือ แม ้กระทั่งธุรกิจประเภทเดียวกัน หลายบริษัทก็มต ี ้นทุนในสว่ นนีไ ้ ม่เท่ากัน เราสามารถ ้ ิ ถาวรประเภท มองหาเครือ ่ งผลิตเงินนีไ ้ ด ้จากฝั่ งซายของงบดุ ลในสว่ นของทรัพย์สน ต่างๆ ธุรกิจทีด ่ ท ี ส ี่ ด ุ ในมุมมองของฝ่ ายบัญช ี คือธุรกิจทีม ่ ต ี ้นทุนเครือ ่ งผลิตเงินทีน ่ ้อย ี่ งประเภทหนึง่ ทีม ทีส ่ ด ุ เพราะในรูปแบบบัญชจี ะถือว่าต ้นทุนในเรือ ่ งนีเ้ ป็ นความเสย ่ ี เป้ าหมายต ้องลดลงให ้ได ้ เพราะเครือ ่ งผลิตเงินเป็ นต ้นทุนคงทีไ่ ม่สามารถเปลีย ่ นไป อยูร่ ป ู อืน ่ ได ้ ถ ้ามีการเปลีย ่ นแปลงตลาดอย่างฉับพลัน คนทีม ่ ต ี ้นทุนเครือ ่ งผลิตเงินที่ ่ ธุรกิจ สูงกว่า ก็จะปรับตัวได ้ยากกว่านั่นเอง ธุรกิจทีม ่ เี ครือ ่ งผลิตเงินนีส ้ งู มากๆก็เชน สายการบิน ธุรกิจโรงกลัน ่ และอุตสาหกรรมหนักประเภทต่างๆ และสงิ่ หนึง่ ทีน ่ ัก ื่ ม” ที่ ลงทุนไม่คอ ่ ยชอบคือ ผลพลอยได ้ทีต ่ ามมาจากเครือ ่ งผลิตเงินนี้ นั่นคือ “ค่าเสอ ่ ถ ้าเราซอ ื้ เครือ จะถูกซอยมาเป็ นรายจ่ายในทุกๆไตรมาส เชน ่ งจักรนีเ้ ป็ นเงิน100ล ้าน ื่ ม10ปี จะมีการบันทึกเป็ นรายจ่ายปี ละ10ล ้านบาทเป็ นต ้น บาท มีการตัดค่าเสอ ิ ไม่หมุนเวียนทีไ่ ม่มค ื่ ม” “ทีด ่ น ิ เป็ นสงิ่ เดียวในรายการทรัพย์สน ี า่ เสอ ิ บางสงิ่ ทีบ “แต่มม ุ มองของกลยุทธ์ จะมีทรัพย์สน ่ ริษัทจะต ้องถือเป็ นเจ ้าของ เพือ ่ ความ ได ้เปรียบในการแข่งขัน ทําให ้ในเชงิ กลยุทธ์การมีต ้นทุนของเครือ ่ งผลิตเงินในบาง เรือ ่ งน่าจะเป็ นผลดีกว่าไม่ม”ี 2.หมายถึงวัสดุอป ุ กรณ์ทใี่ สเ่ ข ้าไปในเครือ ่ งเพือ ่ ให ้เกิดผลิตผลทีเ่ ราอยากจะได ้ ่ ธุรกิจร ้านอาหาร การตกแต่งร ้านอาหารรวมไปถึงวัสดุอป ตัวอย่างเชน ุ กรณ์ห ้องครัว จะ เป็ นเครือ ่ งผลิตเงิน สว่ นวัสดุทเี่ ราใสเ่ ข ้าไปจะหมายถึง วัตถุดบ ิ ในการประกอบอาหาร และค่าใชจ่้ ายเกีย ่ วกับพนักงาน ถ ้าเราดูทงี่ บดุล จะเห็นรายการพวกนีอ ้ ยูใ่ นสว่ นของ ิ หมุนเวียนประเภทต่างๆและอีกสว่ นจะไปแสดงในงบกําไรขาดทุนในสว่ น ทรัพย์สน ของค่าใชจ่้ ายขายและบริหาร ิ ธิภาพของกิจการ ถ ้าเป็ นกิจการประเภทเดียวกัน เราสามารถ การวัดประสท ิ ธิภาพ ได ้จากการเปรียบเทียบต ้นทุนค่าเสอ ื่ มจากเครือ เปรียบเทียบประสท ่ งผลิตเงิน ิ หมุนเวียนกับรายได ้ที่ กับรายได ้แล ้ว เรายังสามารถดูได ้จากการเปรียบเทียบทรัพย์สน ้ นทุนน ้อยกว่าในการสร ้างรายได ้ทีเ่ ท่ากัน ก็บง่ บอกไป เกิดขึน ้ โดยดูวา่ ถ ้าบริษัทใชเงิ ิ ในสว่ นนีไ ถึงต ้นทุนทีต ่ ํา่ กว่า เพราะสามารถหมุนรอบทรัพย์สน ้ ด ้ดีกว่านั่นเองครับ 3.ผลผลิตจากเครือ ่ งผลิตเงิน ผลผลิตทีด ่ ท ี ส ี่ ด ุ ทีเ่ ราอยากได ้คือเงินสด แต่ในความ เป็ นจริงของธรรมชาติธรุ กิจแต่ละประเภทไม่เหมือนกัน บริษัทไม่สามารถฝื นธรรมชาติ ิ ค ้าสําเร็จรูป และ ลูกหนี้ ของธุรกิจได ้ ผลผลิตทีไ่ ด ้มาจึงอาจจะอยูใ่ นรูปของ สน การค ้า แล ้วค่อยแปลงไปเป็ นเงินสดอีกต่อหนึง่ ทําให ้บางธุรกิจงบการเงินดูมก ี ําไรดี แต่ท ้ายทีส ่ ด ุ กิจการก็ไปไม่รอด เพราะเก็บหนีไ ้ ม่ได ้ หน ้าทีข ่ องนักลงทุน ไม่ใชไ่ ปปฎิ

ี่ งทีม เสธ ธรรมชาติของธุรกิจ แต่ต ้องติดตามความเสย ่ โี อกาสเกิดขึน ้ กับตัวธุรกิจ ิ ค ้าคงเหลือจะอยูใ่ นสว่ นของทรัพย์สน ิ หมุนเวียน มากกว่า ถ ้าพูดถึงลูกหนีแ ้ ละสน ่ เดียวกัน และถ ้าบริษัทไหนมีสองรายการข ้างต ้นเป็ นสด ั สว่ นทีส ิ รวม เชน ่ งู ในทรัพย์สน หน ้าทีเ่ ราคือ -ต ้องเข ้าไปดูในหมายเหตุงบการเงินทีจ ่ ะบ่งบอกยอดลูกหนีค ้ ้างชาํ ระว่าเกินดิวอยูม ่ าก ั จะสูญไว ้มากพอหรือเปล่า น ้อยเพียงใด และมีการตัง้ สํารองหนีส ้ งสย ิ ค ้าสําเร็จรูปก็เชน ่ เดียวกัน เราสามารถดูประสท ิ ธิภาพของการบริหาร -ในสว่ นของสน ่ เดียวกันกับวัตถุดบ สต๊อกได ้จากการนํ าไปเปรียบเทียบกับรายได ้(เชน ิ ) เพราะถ ้า ิ ค ้าทีผ บริษัทไหนสามารถหมุนรอบสน ่ ลิตออกมาไปแปลงเป็ นเงินได ้เร็วกว่า บริษัทนัน ้ ก็จะมีต ้นทุนการเงินทีต ่ ํา่ กว่านั่นเอง จากรูปแบบการหาเงินข ้างต ้นจะนํ ามาเขียนในรูปแบบงบการเงินได ้ดังนี้ ิ =หนีส ิ +ทุน 1.งบดุล ทรัพย์สน ้ น ิ คือ ทุกสงิ่ ทุกอย่างทีเ่ รามี จะประกอบด ้วยทรัพย์สน ิ หมุนเวียน คือสงิ่ ทีใ่ ส่ ทรัพย์สน ิ ไม่หมุนเวียน คือเครือ เข ้าไปเพือ ่ ให ้ได ้ผลผลิตออกมา และทรัพย์สน ่ งจักรผลิตเงินที่ เป็ นต ้นทุนไม่สามารถแปลงเป็ นรายได ้เข ้ามาได ้ ิ คือ สงิ่ ทีเ่ รายืมคนอืน ่ เจ ้าหนีก หนีส ้ น ่ มาใช ้ แล ้วจะผ่อนจ่ายให ้เขาภายหลัง เชน ้ ารค ้า เครือ ่ งผลิตเงิน เจ ้าหนีก ้ ารค ้าวัตถุดบ ิ ทีจ ่ ะใสเ่ ข ้าไปในเครือ ่ ง หรือเจ ้าหนีเ้ งินกู ้ทีเ่ รากู ้ ิ ไปคํ้าประกัน มาเพือ ่ ชาํ ระเจ ้าหนีก ้ ารค ้า โดยเอาทรัพย์สน ิ ทัง้ หมดของเราทีห ทุน คือ ทรัพย์สน ่ ก ั เจ ้าหนีท ้ งั ้ หลายออกไปแล ้ว 2.งบกําไรขาดทุน รายได ้-ค่าใชจ่้ าย=กําไร รายได ้ คือ ผลผลิตทีไ่ ด ้จากเครือ ่ งผลิตเงิน(OUTPUT) ค่าใชจ่้ าย คือ สว่ นทีI่ NPUTเข ้าไปในเครือ ่ งผลิตเงินเพือ ่ จะได ้เงินออกมา และ ค่า ื่ มของเครือ เสอ ่ งผลิตเงิน กําไร คือ สว่ นทีเ่ หลือจาก OUTPUT-INPUT นั่นเอง 3.งบกระแสเงินสด => ในเมือ ่ กําไรในงบกําไร/ขาดทุน จะเป็ นการแสดงตัวเลขทาง บัญช ี แต่ไม่ใชเ่ งินสดทีอ ่ ยูใ่ นมือ จึงมีการคิดงบกระแสเงินสดขึน ้ มาเพือ ่ กระทบ ่ มีการซอ ื้ เครือ ยอดเงินสดจริงๆทีอ ่ ยูใ่ นมือเพือ ่ ดูสภาพคล่องของกิจการ เชน ่ งผลิตเงิน ื่ ม10ปี ในงบกําไรขาดทุนจะมีการตัดค่าใชจ่้ ายปี ละ1 ด ้วยเงินสด1ล ้านบาท ตัดค่าเสอ ี อกไป1 แสนบาทตัง้ แต่ปีแรกจึงถึงปี ท1 ี่ 0 แต่งบกระแสเงินสดจะมีการตัดทางบัญชอ ล ้านในปี แรก(แต่ตด ั ค่าใชจ่้ ายในงบกําไร/ขาดทุนแสนเดียว) และทุกๆปี งบกระแสเงิน ี ี ละแสนจากงบกําไรขาดทุนทีถ สดจะมีการยกคืนกลับทางบัญชป ่ ก ู หักเป็ นค่าใชจ่้ ายไป ปี ละแสนเป็ นต ้น และในสว่ นของเจ ้าหนี,้ ลูกหนี้ ทีบ ่ น ั ทึกในงบกําไร/ขาดทุนแล ้ว แต่

ยังไม่ได ้เงินสด ก็ต ้องนํ ามาปรับให ้แสดงสถานะเงินสดทีอ ่ ยูใ่ นบริษัท เพือ ่ ประโยชน์ ในการดูสภาพคล่องของธุรกิจ ผมคิดว่า ถ ้าเรามองเห็นธรรมชาติของธุรกิจแต่ละประเภท เราจะสามารถรู ้ จุดอ่อนในตัวธุรกิจ ผ่านการดูจากงบการเงินทีแ ่ สดงในทุกๆไตรมาส ทําให ้เราสามารถ ติดตามการเปลีย ่ นแปลงของธุรกิจได ้ดียงิ่ ขึน ้ ครับ รายได ้และกําไรเราพอรู ้คร่าวๆแล ้วว่า การเกิดรายได ้และกําไรในครัง้ เดียวถือ ว่าเป็ นรายได ้ทีไ่ ม่คอ ่ ยจะดี รายได ้/กําไรทีด ่ น ี ัน ้ จะต ้องมาจาก ้ การ ลูกค ้ามีการใชบริ ้ การซาํ้ แล ้วซาํ้ อีก 1.ความสมํา่ เสมอในการใชบริ 2.มีการกระจาย ไม่กระจุก ทัง้ ในฐานของลูกค ้าและฐานของรายได ้ ิ ค ้า/บริการนัน 3.ลูกค ้ามีความพึงพอใจในการใชส้ น ้ ๆ อีกมุมหนึง่ การทีเ่ ราจะหาหุ ้นเติบโต เราต ้องมองหาธุรกิจทีส ่ ามารถเพิม ่ รายได ้ ในอนาคตได ้อีกพอสมควร นั่นคือเราต ้องมองรายละเอียดสามข ้อเพิม ่ เติมดังนี้ 1.ให ้มองสว่ นแบ่งการตลาดว่า ธุรกิจเราเมือ ่ เทียบกับตลาดรวม มีสว่ นแบ่งการตลาด อยูก ่ เี่ ปอร์เซนต์ ถ ้าเราเจอธุรกิจทีบ ่ ริษัทยังมีสว่ นแบ่งการตลาดทีน ่ ้อย ก็ยังบ่งบอก โอกาสทีจ ่ ะเติบโตโดยการแย่งสว่ นแบ่งการตลาดจากรายอืน ่ เข ้ามา แต่ในทํานอง ่ ุ ้นเติบโต แต่จะเป็ นหุ ้น กลับกันถ ้าเรามีสว่ นแบ่งการตลาดทีส ่ งู มาก(สว่ นมากจะไม่ใชห พืน ้ ฐานทีแ ่ ข็งแกร่ง) ิ ค ้า/บริการนัน 2.ให ้มองความต ้องการของสน ้ ๆในตลาดรวมว่า มีความต ้องการอีกมาก เพียงใด ถ ้าตลาดยังเปิ ดกว ้างอีกมาก แสดงว่าเราเจออุตสาหกรรมทีเ่ ป็ นเทรนใน อนาคต 3.ความพร ้อมของบริษัทว่าสามารถเติบโตได ้ในระดับใด ในบางบริษัทไม่มค ี วาม เตรียมพร ้อม หรือมีข ้อจํากัดในบางเรือ ่ งทําให ้ไม่สามารถเติบโตก ้าวกระโดดไปกับ ่ มีข ้อจํากัดในเรือ อุตสาหกรรมทีก ่ ําลังเติบโตได ้ เชน ่ งของเงินทุน มีข ้อจํากัดในเรือ ่ ง การบริหารจัดการภายในองค์กรเป็ นต ้น ถ ้าธุรกิจทีม ่ อ ี งค์ประกอบทัง้ สามทีเ่ ปิ ดกว ้าง โอกาสในบริษัทนีท ้ จ ี่ ะเติบโตก็ ย่อมง่ายกว่าบริษัททีท ่ งั ้ สามสว่ นดังกล่าวเริม ่ ตีบตัน พูดถึงPEแล ้วไม่พด ู ถึงPEG ก็คงไม่ได ้ PEGคือการเอาค่าPEมาตัง้ หารด ้วย ่ หุ ้นAตอนนีเ้ ทรดอยูP เปอร์เซนต์ของการเติบโตของผลกําไรในอนาคต เชน ่ Eที1 ่ 5เท่า มีการเติบโตในอีกสามปี ข ้างหน ้าราวๆ30เปอร์เซนต์ตอ ่ ปี หุ ้นตัวนีจ ้ ะมีPEGอยูท ่ ี่ 15/30=0.5 หุ ้นBเทรดอยูP ่ Eที1 ่ 0เท่า คาดว่าอีก3ปี ข ้างหน ้าจะมีการเติบโตอยู5 ่

้ เปอร์เซนต์ตอ ่ ปี PEG=10/5=2เท่า ซงึ่ จะเห็นว่าPEGยิง่ ถูกยิง่ ดี การใชPEG เปรียบเทียบหุ ้นแต่ละตัวนีอ ้ ย่างน ้อยๆ ่ ไม่ควรเอาหุ ้นพืน 1.ควรจะเป็ นหุ ้นกลุม ่ อุตสาหกรรมเดียวกัน เชน ้ ฐานไปเทียบกับหุ ้น ฟื้ นตัวเป็ นต ้น ่ ไม่ควรจะ 2.ชว่ งระยะเวลาในการคํานวณการเติบโตต ้องเป็ นชว่ งเวลาเดียวกัน เชน ประเมินการเติบโตตัวหนึง่ 1ปี อีกตัวหนึง่ 5ปี มาเปรียบเทียบกัน 3.ควรจะประเมินในชว่ งระยะเวลาทีพ ่ อมองออกเท่านัน ้ ไม่ควรยาวจนเกินไป P/BV(PRICE/BOOK VALUE) ื้ หุ ้นได ้ใน P/BV คือ ราคา(ต่อหุ ้น)/มูลค่าทางบัญช(ี ต่อหุ ้น) ถ ้าเราสามารถซอ ื้ หุ ้นได ้ในราคาเดียวกับมูลค่าทางบัญช ี ราคาP/BV=1 หมายความว่าเราสามารถซอ หรือราคาเดียวกับสว่ นของเจ ้าของ แต่อย่างทีเ่ กริน ่ ไปก่อนหน ้านีแ ้ ล ้วว่าราคาBVไม่ได ้ บ่งบอกถึงคุณภาพของผลกําไร และถ ้าเราไม่สามารถเทคโอเวอร์กจิ การทัง้ หมดได ้ การถือครองหุ ้นในราคาตํา่ กว่าสว่ นทุน ก็ไม่ได ้หมายความว่าเราจะไม่ขาดทุนในการ ื้ กิจการนัน ้ ซอ ้ ๆ......แต่ถ ้าเราใชP/BV เพือ ่ ทีจ ่ ะหาหุ ้นเทริน ์ อะราวด์ หุ ้นวัฎจักร หุ ้น ิ มาก หรือ ดูเพือ ทรัพย์สน ่ จะเอาP/BVมาเป็ นสว่ นเผือ ่ ความปลอดภัย(MOS) ก็ไม่ได ้ผิด อะไรครับ BV บุค ๊ แวลูหรือสว่ นทุนคือค่าๆเดียวกันต่างกันเพียงหน่วยนับ ถ ้าเราเอาสว่ น ทุนมาหารจํานวนหุ ้นทัง้ หมดก็จะได ้ออกมาเป็ นBV เพราะฉะนัน ้ ค่าBVเราจึงควรเจาะ ิ และหนีส ิ ทีเ่ ป็ นสด ั สว่ นใหญ่ๆของ เข ้าไปทําความเข ้าใจในรายละเอียดของทรัพย์สน ้ น ิ และหนีส ิ เชน ่ กิจการ สงิ่ ทีค ่ วรรู ้เกีย ่ วกับทรัพย์สน ้ น ื่ ม บริษัทสว่ นมากจะบันทึกไว ้ในราคาทุน ยกเว ้นบริษัททีต -ทีด ่ น ิ จะไม่มค ี า่ เสอ ่ ้องการ ิ ใหม่(จะต ้องแจ ้งไว ้ในหมายเหตุงบการเงิน) ทําการปรับปรุงราคาทรัพย์สน ื้ มานานแล ้ว จะมีทรัพย์สน ิ แฝงอยูใ่ นสว่ น เพราะฉะนัน ้ บริษัททีม ่ ท ี ด ี่ น ิ มากๆในราคาทีซ ่ อ นีพ ้ อสมควร ิ ทีถ ่ นไว ้.......หลายบริษัทมีทรัพย์สน ิ ทีซ ่ นไว ้ทีอ -ทรัพย์สน ่ ก ู ซอ ่ อ ่ ยูใ่ นรูปของแบรนด์ ั พลายเชน ทําเลทีต ิ ความจงรักภักดีของลูกค ้า ซพ ่ งั ้ วัฒนธรรมองค์กร ทรัพย์สน ิ แฝงนี้ เหล่านีไ้ ม่สามารถจับต ้องได ้และไม่แสดงอยูใ่ นงบดุล ซงึ่ หลายบริษัททรัพย์สน ิ ทีจ ี อีก มีคา่ มากกว่าทรัพย์สน ่ ับต ้องได ้ในงบดุลเสย ื่ มไปเร็วกว่าการใชงานจริ ้ ่ ธุรกิจAวางสายเคเบิล -บางกิจการมีลก ั ษณะตัดค่าเสอ ง เชน ื่ มสายที6 ้ ใต ้ดิน ได ้ตัดค่าเสอ ่ ปี ทัง้ ๆทีส ่ ามารถใชงานได ้ถึง10ปี หรือในทางกลับกันมี ื่ มทีใ่ กล ้เคียงความเป็ นจริง แต่ต ้นทุนในการสร ้างใหม่ เฟ้ อ บางธุรกิจทีม ่ ก ี ารตัดค่าเสอ ี ทําให ้เงินลงทุนจะเพิม ขึน ้ ตามค่าครองชพ ่ ขึน ้ ทุกปี เราสามารถรู ้ได ้ โดยเข ้าไปดูงบ ื่ มเทียบกับในสว่ นของกิจการเพือ กระแสเงินสดในสว่ นของค่าเสอ ่ การลงทุน

เปรียบเทียบว่าบริษัทจะต ้องลงทุนใหม่เพือ ่ รักษาสภาพของกิจการให ้คงอยูก ่ บ ั ค่า ื่ มว่าใครมีจํานวนมากกว่ากัน ถ ้างบลงทุนมีมากกว่าค่าเสอ ื่ มอยูต เสอ ่ อ ่ เนือ ่ งหลายๆปี ทัง้ ๆทีร่ ายได ้ไม่เพิม ่ ก็เป็ นการบ่งบอกว่าเงินลงทุนในปั จจุบน ั แพงกว่าในอดีต บริษัท ิ ค ้าหรือไปลด ประเภทนีจ ้ ะรักษากําไรให ้เท่าเดิมได ้นัน ้ จะต ้องปรับราคาขายสน ค่าใชจ่้ ายในสว่ นอืน ่ ให ้ลดลง ั สว่ นBVไปหนักในสว่ นของสน ิ ค ้าคงคลัง เราควรติดตามไปดูวา่ ยอดขายต่อ -ถ ้าสด ิ ค ้าคงคลังมากเกินความเป็ นจริงหรือไม่ เชน ่ บริษัทAมียอดขายไตรมาสละ200ล ้าน สน ิ ค ้าผลิตเสร็จรอการจําหน่ายอยู6 บาท ในอดีตมีสต๊อกสน ่ 0ล ้านแต่ในไตรมาสนีม ้ ม ี าก ั ญาณดังกล่าวอาจจะบ่งบอกถึงการถดถอยของยอดขายใน ถึง100ล ้านบาท สญ อนาคต แต่ในไตรมาสนีบ ้ ริษัทก็ยังไม่อยากลดกําลังการผลิตเพือ ่ ให ้มีต ้นทุนต่อหน่วย ิ ค ้ามีกําไร หรือ อาจจะบ่งบอกได ้อีกมุมหนึง่ ว่า บริษัทอาจจะมี ทีต ่ ํา่ เพือ ่ ทีจ ่ ะได ้ขายสน ิ ค ้าล๊อตใหญ่ให ้กับลูกค ้ารายใดรายหนึง่ จะเห็นได ้ว่าสญ ั ญาณ ข ้อตกลงจําหน่ายสน หนึง่ ๆอาจจะเป็ นทัง้ ผลบวกและลบในคราวเดียวกัน หน ้าทีเ่ ราคือจะต ้องติดตามหา ิ ค ้าคงคลังมีสด ั สว่ นทีส ข ้อมูลต่อไป อีกข ้อทีต ่ ้องติดตามถ ้าสน ่ งู ผิดปรกติ คือเรือ ่ ง ิ ค ้าสามารถหมดอายุหรือล ้าสมัยได ้หรือเปล่า และทางบริษัทมีการสํารองด ้อยค่า สน ิ ไว ้มากน ้อยเพียงใด ทรัพย์สน ั สว่ นBVไปหนักในสว่ นของลูกหนีก ึ ษาดูยอดหนีค -ถ ้าสด ้ ารค ้า หน ้าทีเ่ ราก็ต ้องไปศก ้ ง ค ้างว่าอยูใ่ นเกณฑ์ระดับใด มีการตัง้ สํารองเพียงพอหรือไม่ ั สว่ นBVไปหนักอยูใ่ นเครือ ็ ประสท ิ ธิภาพของ -ถ ้าสด ่ งผลิตเงิน หน ้าทีเ่ ราต ้องเข ้าไปเชค การดําเนินงาน ว่าบริษัทนัน ้ อ ้วนแต่ตวั หรือเปล่า แต่สข ุ ภาพการเงินไม่แข็งแรง ถ ้าเจอ ิ คือเรือ บริษัทประเภทนี้ สงิ่ ทีต ่ ้องตามอย่างใกล ้ชด ่ งสารกระตุ ้นของกิจการ ถ ้าเราเจอ บริษัทลงทุนสูงในเครือ ่ งจักรผลิตเงิน แต่ยังไม่สามารถสร ้างกระแสเงินสดขึน ้ มาได ้ ั สว่ นทีส ั ญาณนีเ้ ป็ นสญ ั ญาณบ่งบอกถึงโอกาสทีจ แถมมีการกู ้เงินในสด ่ งู สามสญ ่ ะเพิม ่ ทุนได ้ในอนาคตครับ ิ เราสามารถแยกประเภทหนีส ิ ได ้เป็ นสองประเภท คือหนีท -ถ ้ามองในสว่ นของหนีส ้ น ้ น ้ ี่ ี ัน มีภาระดอกเบีย ้ และหนีท ้ ไี่ ม่มภ ี าระดอกเบีย ้ ในรูปแบบของบัญชน ้ การทีเ่ รามีหนีใ้ น รูปแบบทีไ่ ม่มภ ี าระดอกเบีย ้ เมือ ่ เทียบกับยอดขายแล ้วยิง่ สูงยิง่ ดี เพราะเสมือนเราเอา เงินของเจ ้าหนีก ้ ารค ้ามาหมุนนั่นเอง(ผมเรียกว่าหนีท ้ ด ี่ )ี แต่ในทํานองกลับกัน ถ ้า บริษัทไหนมีหนีท ้ ม ี่ ภ ี าระดอกเบีย ้ เมือ ่ เทียบกับยอดขาย ยิง่ สูงยิง่ ไม่ด ี เพราะทําให ้เกิด ต ้นทุนทีส ่ งู ขึน ้ นั่นเอง แต่เราไม่ควรกลัวปั จจัยเหล่านีจ ้ นเกินเหตุ จนเป็ นสงิ่ ทีป ่ ิ ดกัน ้ ิ เปรียบเสมือนเฟื องเกียร์ทช ภาพใหญ่ๆของธุรกิจนะครับ เพราะหนีส ้ น ี่ ว่ ยเร่งความเร็ว ี่ งทีจ ของรถ เกียร์ยงิ่ สูงรถเราก็สามารถวิง่ ได ้เร็วมากขึน ้ แต่ความเสย ่ ะเกิดอุบต ั เิ หตุ ่ กัน หน ้าทีเ่ ราคือเฝ้ าติดตามปั จจัยความเสย ี่ ง ก่อนถึงเป้ าหมายก็มากขึน ้ ตามเชน เหล่านัน ้ เพือ ่ ดูการเปลีย ่ นแปลงของธุรกิจ

้ า่ ยและบริหาร,อ ัตรากาไรสุทธิ) GPM ,SG&A ,NPM(อ ัตรากาไรขนต้ ั้ น,ค่าใชจ *อัตรากําไรขัน ้ ต ้น=กําไรขัน ้ ต ้น/ยอดขายสุทธิ* *กําไรขัน ้ ต ้น=รายได ้จากการขาย ิ ค ้า-ต ้นทุนของสน ิ ค ้า* สน *ค่าใชจ่้ ายขายและบริหาร หมายถึง ค่าใชจ่้ ายทุกๆอย่างทีเ่ กีย ่ วข ้องกับการขายและ รวมไปถึงค่าใชจ่้ ายทีเ่ กีย ่ วข ้องกับบริหารงานทัง้ หมด *อัตรากําไรสุทธิ=กําไรสุทธิ/ยอดขายสุทธิ* “ถ ้าเราเปรียบเทียบสามค่านีก ้ บ ั งบการเงินในอดีตทีผ ่ า่ นมาและเปรียบเทียบกับ ิ ธิภาพของการทํากําไรของบริษัท ธุรกิจประเภทเดียวกัน เราจะสามารถเห็นถึงประสท ได ้ระดับหนึง่ เลยทีเดียว โดยธรรมชาติของธุรกิจทีด ่ ค ี อ ื ธุรกิจทีม ่ ค ี า่ ทัง้ สามสมํา่ เสมอ ไม่เหวีย ่ งขึน ้ ลง เพราะถ ้าบริษัทไหนสามารถรักษาระดับค่าทัง้ สามได ้ หมายความว่า ิ ค ้าตามราคาวัตถุดบ บริษัทนัน ้ ๆมีความคล่องตัวและยืดหยุน ่ ในการปรับราคาสน ิ และ ถ ้าจะเป็ นการดีทส ี่ ด ุ คือ GPM NPM จะค่อยๆปรับตัวขึน ้ และSG&Aค่อยๆปรับตัวลดลง เนือ ่ งจากการประหยัดของขนาดกิจการทีใ่ หญ่ขน ึ้ ” วอเรนเคยกล่าวไว ้ในเรือ ่ งการทํากําไรของบริษัท วอเรนจะขอเลือกธุรกิจอยู่ สองประเภทคือ 1.ธุรกิจทีม ่ N ี PMสูงๆในระยะยาว ธุรกิจทีม ่ N ี PMสูงๆได ้ในระยะยาวจะบ่งบอกถึง ิ ธิภาพขอบข่ายคูเมืองทีบ ประสท ่ ริษัทได ้สร ้างไว ้ไม่ให ้คูแ ่ ข่งเข ้ามาแย่งชงิ ลูกค ้าไปได ้ ง่ายๆ หน ้าทีข ่ องเราในข ้อนีค ้ อ ื มองหาให ้เจอว่าขอบข่ายทีว่ า่ นัน ้ คืออะไร และเฝ้ า ติดตามตรวจสอบว่าขอบข่ายคูเมืองยังมีสภาพทีด ่ ใี นการกันคูแ ่ ข่งอยูห ่ รือเปล่า 2.ธุรกิจทีม ่ ก ี ารหมุนรอบเงินทุนหมุนเวียนได ้เร็วๆจะทําให ้อัตรากําไรขัน ้ ต ้นและอัตรา กําไรสุทธิ มีตวั คูณทีม ่ ากขึน ้ ตามการหมุนรอบของการขาย ทําให ้กําไรสุทธิของบริษัท ่ มีร ้านขายของชาํ สองร ้าน นัน ้ ๆสูงขึน ้ ตาม เชน -ร ้านAขายกิฟชอป มีอต ั รากําไรขัน ้ ต ้นที5 ่ 0เปอร์เซนต์ อัตรากําไรสุทธิท3 ี่ 0เปอร์เซนต์ ิ ค ้าอีก2ล ้าน ร ้านค ้านีม มีการลงทุนไปกับเครือ ่ งผลิตเงินที3 ่ ล ้านและลงทุนไปกับสน ้ ี ิ ค ้าที2 ยอดขายต่อปี ท4 ี่ ล ้านบาท(อัตราการหมุนเวียนสน ่ รอบต่อปี หรือประมาณ180 วัน) เท่ากับมีกําไรสุทธิ1.2ล ้านบาท

้ วี ต -ร ้านBขายของใชในช ิ ประจําวัน มีอต ั รากําไรขัน ้ ต ้นที1 ่ 5เปอร์เซนต์ อัตรากําไรสุทธิ ิ ค ้า2ล ้าน ที1 ่ 0เปอร์เซนต์ มีการลงทุนเครือ ่ งผลิตเงินที3 ่ ล ้านและลงทุนไปกับสน เหมือนร ้านกิฟชอป แต่ร ้านนีส ้ ามารถสร ้างยอดขายได ้เดือนละ2ล ้าน(อัตราการ ิ ค ้าที1 หมุนเวียนสน ่ เดือนต่อรอบหรือประมาณ30วัน) เท่ากับร ้านนีม ้ ก ี ําไรสุทธิเดือนละ 2แสนปี ละ2.4ล ้านบาท จะเห็นได ้ว่า ถึงแม ้นกําไรสุทธิในร ้านBจะน ้อยกว่าร ้านAถึง3เท่า แต่กําไรสุทธิ ยังมากกว่า2เท่า เนือ ่ งมาจากการหมุนรอบของเงินทุนทีB ่ ทําได ้ดีกว่าAนั่นเอง หน ้าที่ ของเราในฐานะนักลงทุนคือมองหาธุรกิจทีส ่ ามารถหมุนรอบเม็ดเงินได ้สูง ROEก็จะ สูงตามการหมุนรอบทีม ่ ากขึน ้ และถ ้าบริษัทไหนสามารถหมุนรอบเงินทุนได ้สูงกว่า ั เจน ก็จะบ่งบอกไปถึงว่าบริษัทนัน ิ ธิภาพทีเ่ หนือกว่าคูแ คูแ ่ ข่งอย่างชด ้ มีประสท ่ ข่ง จน อาจจะเป็ นขอบข่ายคูเมืองในเรือ ่ งของต ้นทุนทีถ ่ ก ู กว่า ทีท ่ ําให ้คูแ ่ ข่งเจาะฐานทีม ่ น ั่ ของบริษัทได ้ยากขึน ้ ิ ) ROE & ROA (ผลตอบแทนต่อสว่ นทุน และ ผลตอบแทนต่อทร ัพย์สน ค่าทัง้ สองนีเ้ ป็ นสงิ่ ทีผ ่ มสนใจลําดับต ้นๆในการเลือกลงทุนกิจการ เพราะภาพใน อดีตและปั จจุบน ั ของพีอ ่ าร์ทัง้ สองนี้ จะสามารถบ่งบอกถึงขอบข่ายคูเมือง และ ิ ธิภาพของการบริหารจัดการได ้ระดับหนึง่ ทีเดียว ประสท สาเหตุทผ ี่ มกล่าวไว ้ว่า พีอ ่ าร์ในอดีตจะสามารถบ่งบอกถึงขอบข่ายคูเมืองและ ิ ธิภาพของการบริหารจัดการ เนือ ประสท ่ งมาจากงบการเงินในระยะยาวจะสามารถ สะท ้อนธรรมชาติของธุรกิจได ้เป็ นอย่างดี ซงึ่ พีอ ่ าร์ทงั ้ สองคือสว่ นหนึง่ ของงบการเงิน ทีถ ่ ก ู แปลงค่ามาให ้ดูงา่ ยขึน ้ เราลองมาดูวา่ พีอ ่ าร์บง่ บอกอะไรเราบ ้างนะครับ ROE(return on equity) ค่านีห ้ าได ้จากการนํ ากําไรสุทธิตงั ้ หารด ้วยสว่ นของผู ้ถือหุ ้น(สว่ นทุน)แล ้วแปลงเป็ น เปอร์เซนต์ จากสูตรจะเห็นว่าค่านีบ ้ ง่ บอกถึงความสามารถของบริษัทว่าบริษัทสามารถ ่ ผลิตกําไร(output)ให ้ผู ้ถือหุ ้นได ้มากน ้อยเพียงใด ซงึ่ ค่านีย ้ งิ่ สูงก็ยงิ่ ดี อย่างเชน วอเรนจะมองหาธุรกิจทีม ่ R ี OEทีส ่ มํา่ เสมอในระยะยาวสูงกว่า15เปอร์เซนต์เท่านัน ้ ค่า นีส ้ ามารถบ่งบอกบางอย่างให ้เรารู ้คร่าวๆเพือ ่ ไปเจาะลึกหาทรัพย์สมบัตก ิ น ั เรามาดู รายละเอียดปลีกย่อยของค่านีก ้ น ั นะครับ ิ ปี สงิ่ นีจ -ถ ้าเราเจอบริษัททีม ่ R ี OEสูงสมํา่ เสมอต่อเนือ ่ งเป็ นสบ ้ ะบ่งบอกถึง ความสามารถในการป้ องกันคูแ ่ ข่งขันได ้เป็ นอย่างดี..........ถ ้าเรามองหาหุ ้นพืน ้ ฐาน หรือหุ ้นเติบโต เราต ้องมองหาธุรกิจทีม ่ R ี OEสูงอย่างสมํา่ เสมอและถ ้าจะดีทส ี่ ด ุ ถ ้าค่า ROEนัน ้ มีทศ ิ ทางทีส ่ งู ขึน ้ เรือ ่ ยๆ

-ถ ้าเราเจอบริษัททีม ่ R ี OEตํา่ อย่างสมํา่ เสมอต่อเนือ ่ งเป็ นเวลาหลายปี แล ้ว สงิ่ นีอ ้ าจจะ บ่งบอกว่าเราเจอบริษัททีเ่ ข ้าข่ายธุรกิจตะวันตกดิน..........ถ ้าเรามองเห็นธุรกิจ ประเภทนีใ้ ห ้พยายามมองหาธุรกิจทีม ่ แ ี นวโน ้มกลับตัวจากการเปลีย ่ นแปลงโครงสร ้าง ธุรกิจหรือการเปลีย ่ นแปลงของอุตสาหกรรม -ถ ้าเราเจอบริษัททีม ่ R ี OEขึน ้ และลงเป็ นลูกคลืน ่ เป็ นรอบๆนั่นอาจจะบ่งบอกถึง ธรรมชาติของธุรกิจทีเ่ ป็ นโภคภัณฑ์..........จงทําความเข ้าใจในธรรมชาติของธุรกิจที่ เป็ นหุ ้นวัฎจักร มองหาจุดทีR ่ OEเริม ่ กลับตัวให ้เราเห็น บางครัง้ ภาพใหญ่ๆในอดีตของ ROEสามารถชว่ ยเราให ้กล ้าทีจ ่ ะลงทุนในชว่ งทีธ ่ รุ กิจตกตํา่ สุดๆได ้เหมือนกัน -ถ ้าเราเจอบริษัททีม ่ R ี OEเอาแน่เอานอนไม่ได ้ กําไรสลับขาดทุนเหมือนโยนหัวก ้อย จะบ่งบอกธรรมชาติของธุรกิจทีย ่ ังหาตําแหน่งทีด ่ ใี ห ้กับตนเองไม่ได ้หรืออาจจะไม่ม ี ิ ค ้าแต่ไม่ใชห ่ ุ ้นวัฎจักร.......ถ ้าเจอธุรกิจประเทศนี้ อํานาจต่อรองในการขึน ้ ราคาสน ื้ หุ ้นในกลุม ื้ เก็งกําไร จากปั จจัยบาง บอกได ้คําเดียวว่าถ ้าจะซอ ่ นีว้ ต ั ถุประสงค์คอ ื การซอ ่ ม เรือ ่ งทีท ่ ําให ้กําไรกระโดดเป็ นบางไตรมาสหรือบางปี ต ้องไม่ใชม ุ มองการลงทุนใน ระยะยาวในการจะเป็ นเจ ้าของกิจการ “ถ ้าบริษัทไหนสามารถรักษาค่าROEทีส ่ งู ได ้อย่างสมํา่ เสมอ สามารถบอกกลายๆได ้ ถึงความสามารถในการเติบโตของบริษัทนัน ้ เพราะว่ากําไรทีไ่ ด ้เพิม ่ ขึน ้ มาในแต่ละปี จะมาเพิม ่ อยูใ่ นสว่ นทุน(E)ทําให ้ฐานตัวหารเพิม ่ มากขึน ้ การทีจ ่ ะให ้มีคา่ ROEได ้เท่า เดิม บริษัทมีอยูเ่ พียงสองวิธค ี อ ื 1.ปั นผลทัง้ หมดจากกําไรทีไ่ ด ้มาหรือ 2.มีการเติบโต ของรายได ้หรือกําไรทีม ่ ากขึน ้ นั่นเอง” “ถ ้าบริษัทไหนสร ้างROEได ้สูงในระยะยาว บ่งบอกถึงขอบข่ายคูเมือง เพราะธุรกิจที่ จะสร ้างROEได ้สูงหมายถึงถ ้าไม่มN ี PMทีส ่ งู ก็ต ้องมีการหมุนเวียนของเงินทุนทีส ่ งู การมีNPMทีส ่ งู ได ้ในระยะยาวย่อมเป็ นธุรกิจทีห ่ อมหวานอย่างแน่นอน ใครๆก็อยาก เข ้ามาแชร์นํ้าผึง้ กองนี้ การรักษาNPMทีส ่ งู ได ้อย่างต่อเนือ ่ งจึงเป็ นการบอกได ้อย่าง กลายๆว่า บริษัทนีต ้ ้องมีอะไรดีๆในการป้ องกันคูแ ่ ข่งอย่างแน่นอน หน ้าทีข ่ องเราคือ ค ้นหาปั จจัยนัน ้ ๆให ้เจอ และติดตามเฝ้ าดูความแข็งแกร่งนัน ้ ๆเปลีย ่ นแปลงไปหรือไม่ สว่ นธุรกิจใดทีส ่ ามารถหมุนเวียนเงินทุนได ้สูงกว่าคูแ ่ ข่ง ก็เป็ นการบ่งบอกถึง ิ ธิภาพการบริหารจัดการได ้ดีกว่าคูแ ประสท ่ ข่ง ซงึ่ นั่นก็คอ ื ความสามารถในการป้ องกัน ั ญาณต่างๆจาก คูแ ่ ข่งไปในตัวนั่นเอง หน ้าทีเ่ ราก็ต ้องทําหน ้าทีเ่ ป็ นผู ้ตรวจสอบค่าสญ ิ ธิภาพเหนือคูแ งบการเงินว่าบริษัทยังบริหารจัดการได ้อย่างมีประสท ่ ข่งหรือไม่ “ค่าROEเป็ นค่าทีม ่ เี กียร์เข ้ามาเป็ นฟั นเฟื องตัวชว่ ย ทําให ้สามารถเร่งกําไรได ้สูงมาก ิ =หนีส ิ +ทุน ค่า ROE ก็เป็ นการหาทรัพย์สน ิ ทีใ่ ชทุ ้ นเป็ นตัวหาร ขึน ้ เพราะ ทรัพย์สน ้ น

ิ ทีเ่ พิม ่ บริษัทA B Cมีกําไรที1 แต่สามารถมีผู ้ชว่ ยคือสว่ นหนีส ้ น ่ เกียร์ให ้กับธุรกิจ เชน ่ 0 บาทเท่ากัน งบดุลAเป็ นดังนี้ 100=20+80 บริษัทนีม ้ R ี OE=10/80*100=12.5เปอร์เซนต์ งบดุลBเป็ นดังนี้ 100=50+50 บริษัทนีม ้ R ี OE=10/50*100=20เปอร์เซนต์ งบดุลCเป็ นดังนี้ 100=80+20 บริษัทนีม ้ R ี OE=10/20*100=50เปอร์เซนต์ ้ นทุนตนเองน ้อยเท่าไหร่ ผลตอบแทนเรายิง่ มากขึน จะเห็นได ้ว่ายิง่ ใชเงิ ้ เท่านัน ้ (เพราะ ้ นคนอืน เราใชเงิ ่ มาหากําไรให ้เรา)ถ ้าตอบตามภาษาROEจะเห็นว่าบริษัททีน ่ ่าลงทุน ้ อน....หน ้าทีข ทีส ่ ด ุ คือบริษัทC แต่ชาก่ ่ องเราต ้องละเอียดมากกว่านัน ้ เราต ้องมอง ธุรกิจให ้ครบทุกด ้าน ไม่ใชเ่ พียงด ้านใดด ้านหนึง่ อย่างน ้อยๆเราต ้องรู ้ว่าหนีท ้ ท ี่ ําให ้ ROEสูงนัน ้ เป็ นหนีท ้ ด ี่ ห ี รือหนีท ้ ไี่ ม่ด ี ถ ้าหนีท ้ ด ี่ ก ี ็แล ้วไป แต่ถ ้าเป็ นหนีท ้ ไี่ ม่ด(ี หนีท ้ ม ี่ ี ี่ งต่อธรรมชาติของธุรกิจ ภาระดอกเบีย ้ )เราก็ต ้องมองให ้ลึกขึน ้ ว่า หนีร้ ะดับนีม ้ ค ี วามเสย ี่ งทีส มากน ้อยเพียงใด เพราะบางครัง้ การมีหนีท ้ ส ี่ งู กว่า ก็ไม่ได ้บอกว่ามีความเสย ่ งู กว่า ่ ธุรกิจสาธารณูปโภคทีม ั ญากับภาครัฐอย่างชด ั เจนเชน ่ เสมอไป เชน ่ ก ี ารทําสญ ี่ งเท่ากับการกู ้20เปอร์เซนต์เพือ โรงไฟฟ้ า การกู ้ถึง80เปอร์เซนต์อาจจะไม่เสย ่ มาสร ้าง ั เจน” เซอร์วส ิ อพาร์ตเมนต์โดยทีย ่ ังไม่มก ี ลุม ่ เป้ าหมายทีช ่ ด ROA(return on asset) ค่านีห ้ าได ้จากการนํ ากําไรก่อนหักดอกเบีย ้ และภาษี ตงั ้ ิ ทัง้ หมดแล ้วแปลงเป็ นเปอร์เซนต์ ค่านีเ้ ป็ นค่าทีผ หารด ้วยทรัพย์สน ่ มเอาไว ้ดู ิ ธิภาพของการบริหารจัดการทรัพย์สน ิ ทีม ประสท ่ อ ี ยูใ่ นมือของกิจการ และคนสร ้างสูตร ี ดอกเบีย นีข ้ น ึ้ มาคงมีเหตุผลเดียวกันนี้ สูตรในการคํานวณจึงเอากําไรก่อนเสย ้ และ ภาษี มาเป็ นตัวตัง้ ในสูตร เพราะดอกเบีย ้ ในแต่ละชว่ งเวลาและในแต่ละบริษัทอาจจะ ่ เดียวกัน ในบางชว่ งของธุรกิจนัน ี ภาษี มข ไม่เท่ากัน เรือ ่ งภาษี กเ็ ชน ้ การเสย ี ้อยกเว ้น ี ภาษีไม่ตายตัวมือ และข ้อจํากัดมากมายทีท ่ ําให ้การเสย ่ เทียบกับกําไรก่อนภาษี ถ ้าเรา ิ ธิภาพของการบริหารจัดการจริงๆจึงไม่ควรนํ าสองค่านีม ต ้องการดูประสท ้ าคิดรวมด ้วย “ค่าROEมีจด ุ อ่อนอยูต ่ รงสามารถมีผู ้ชว่ ย(หนี)้ จึงต ้องเอาค่าROAมาเป็ นตัวตรวจสอบ ี่ งมากน ้อยเพียงใด” อีกทอดหนึง่ ว่า ROEทีแ ่ สดงอยูน ่ ัน ้ มีความเสย “ค่าROAมีคา่ ตัวแปรคือ R และ A ผลตอบแทน(R)นีห ้ น ้าทีเ่ ราคือต ้องเข ้าไปดูในสว่ น ิ ค ้า,เงินสด)ถ ้าเป็ นลูกหนีก ของกําไรทีไ่ ด ้มานัน ้ เป็ นกําไรทีอ ่ ยูใ่ นรูปใด(ลูกหนี,้ สน ้ ็ต ้อง ั สว่ นหนีค ิ (A)เราก็ เฝ้ าติดตามสด ้ ้างชาํ ระว่าผิดปรกติหรือไม่ อีกค่าตัวแปรคือทรัพย์สน ิ เพือ ต ้องเข ้าไปดูในคุณภาพของทรัพย์สน ่ วิเคราะห์เชงิ ลึกต่อไป(เพราะบางครัง้ ธุรกิจมี ิ ธิภาพจะดีขน ่ เคยมีบริษัทหนึง่ ROAทีส ่ งู ขึน ้ แต่ไม่ได ้หมายความว่าจะประสท ึ้ ) เชน ิ จากเครือ ื่ ม ขายโรงพิมพ์ออกไปและทําการเชา่ กลับมาแทน ทรัพย์สน ่ งหายไป ค่าเสอ หายไป โดยมีคา่ ใชจ่้ ายมาแทนที่ จะเห็นว่าAลดลง ทําให ้ค่าROAสูงขึน ้ จากในอดีต ิ ธิภาพของบริษัทนีส แต่สด ุ ท ้ายก็ไม่ได ้หมายความว่าประสท ้ งู ขึน ้ จากในอดีต และอีก

ิ ทีถ ่ นไว ้ ทีอ ิ ไม่มต ข ้อทีล ่ ม ื ไม่ได ้คือเรือ ่ งทรัพย์สน ่ ก ู ซอ ่ ยูใ่ นรูปของทรัพย์สน ี วั ตนทีไ่ ด ้ กล่าวไปก่อนหน ้านีน ้ ะครับ” ิ ธิภาพในการบริหารจัดการจะเปรียบเทียบได ้ “การเปรียบเทียบROAเพือ ่ ดูประสท เฉพาะกับธุรกิจทีเ่ หมือนกันเท่านัน ้ ไม่สามารถเปรียบเทียบข ้ามกลุม ่ อุตสาหกรรมได ้ ิ ในแต่ละอุตสาหกรรมไม่เหมือนกัน เชน ่ ธุรกิจบริการรับ เพราะด ้วยโครงสร ้างทรัพย์สน ี อ ิ จัดทําบัญชย ่ มมีคา่ ROAทีส ่ งู เพราะธรรมชาติของธุรกิจไม่จําเป็ นต ้องมีทรัพย์สน มากๆเมือ ่ เทียบกับธุรกิจโรงแรมทีล ่ งทุนหลักๆไปกับเครือ ่ งผลิตเงินเกือบทัง้ หมด” “อย่างทีเ่ ราได ้ยินวอเรนกล่าวไว ้ว่า เขาชอบธุรกิจสองประเภทคือ ธุรกิจทีม ่ ก ี ําไรสุทธิ สูงๆและธุรกิจทีม ่ ก ี ารหมุนรอบเงินทุนได ้เร็วๆ ถ ้าเราตีความหมายของคําพูดนีอ ้ ก ี มุม ิ นั่นก็คอ หนึง่ จะเห็นได ้ว่า เมือ ่ เราเอากําไรสุทธิคณ ู กับการหมุนรอบของทรัพย์สน ื ค่า ิ ของRนั่นเอง เพียงแต่จะเป็ นค่าROAทีเ่ อากําไรสุทธิเป็ นตัวตัง้ หารด ้วยทรัพย์สน ทัง้ หมด” “และถ ้าเราแยกประเภทของธุรกิจออกตามROA เราจะสามารถแยกธุรกิจออกเป็ นส ี่ กลุม ่ ดังนี้ ิ สูง โมเดลธุรกิจทีเ่ ข ้าข่ายข ้อนี้ 1.ธุรกิจทีม ่ N ี PMสูง และ การหมุนรอบของทรัพย์สน จะต ้องมีจด ุ ขาย จุดแข็ง ทีแ ่ กร่งมากๆคนอืน ่ ลอกเลียนแบบได ้ยาก จุดแข็งทีว่ า่ อาจจะ ิ ธิ์ สท ิ ธิบต อยูท ่ แ ี่ บรนด์ ลิขสท ั ร ถ ้าเราเจอธุรกิจทีเ่ ข ้าข่ายในข ้อนีท ้ ม ี่ โี อกาสเติบโตสูง ื้ ขอแนะนํ าว่า เราน่าจะเจอเพชรเม็ดงามในการลงทุนเข ้าแล ้ว กลยุทธ์ในข ้อนีค ้ อ ื ซอ แล ้วถือยาวๆ และถ ้าเราจะขายก็ตอ ่ เมือ ่ มูลค่าของกิจการแพงมากๆๆๆเกินพืน ้ ฐานจริงๆ หรือจนกว่าจุดแข็งของเขาจะถูกคูแ ่ ข่งขันเจาะได ้เท่านัน ้ ิ ทีต 2.ธุรกิจทีม ่ N ี PMสูง แต่ การหมุนรอบของทรัพย์สน ่ าํ่ โมเดลธุรกิจในกลุม ่ นีม ้ ส ี อง ประเภท ิ ของตนเอง -ประเภทแรกเป็ นธุรกิจงานบริการทีเ่ ก็บกินกําไรจากการลงทุนในทรัพย์สน ่ ธุรกิจโรงแรม ธุรกิจประเภทนีม ้ ก ี ารลงทุนในครัง้ แรกค่อนข ้างสูงมาก เชน โรงพยาบาล สาธารณูปโภค เป็ นต ้น ธุรกิจประเภทนี้จะมีจด ุ อ่อนเรือ ่ งเงินลงทุนที่ นํ าไปลงในเครือ ่ งผลิตเงินทีค ่ อ ่ นข ้างสูง เพราะถ ้าเกิดอะไรขึน ้ กับฐานของรายได ้ที่ ลดลง จะมีผลกระทบค่อนข ้างมากต่อกําไรสุทธิบรรทัดสุดท ้าย แต่ในทํานองกลับกัน ้ ถ ้าบริษัทไหนสามารถผลักดันธุรกิจให ้มีการใชงานเกื อบเต็มความสามารถในการ ผลิต/บริการ ค่าROA ROEและบรรทัดสุดท ้ายของกําไรจะค่อนข ้างสวยมากๆ(ยกเว ้น ื้ และผลกําไรไว ้ งานสาธารณูปโภคทีม ่ ก ี ารประมูลกําหนดราคาต ้นทุน ราคาผู ้ซอ ล่วงหน ้าแล ้ว)

ิ ของคนอืน -ประเภททีส ่ องเป็ นประเภทรับบริหารจัดการทรัพย์สน ่ และเก็บเกีย ่ วผล ่ ธุรกิจประกันภัย ธนาคาร ไฟแนนซ ์ โบรกเกอร์ เป็ นต ้น ธุรกิจ กําไรจากการบริการ เชน ประเภทนีจ ้ ะสามารถสร ้างกําไรได ้สูงมากในชว่ งบูมๆของธุรกิจทัง้ ๆทีR ่ OAค่อนข ้างจะ ตํา่ เพราะว่ามีเกียร์เร่งจากเงินของคนอืน ่ นั่นเอง แต่ในทํานองกลับกัน จุดแข็งทีเ่ ป็ น ่ เดียวกัน ตัวเร่งผลกําไรก็เป็ นดาบสองคมทีเ่ ราต ้องเฝ้ าระวังเชน ิ ทีส 3.ธุรกิจทีม ่ N ี PMตํา่ แต่มก ี ารหมุนรอบของทรัพย์สน ่ งู โมเดลธุรกิจในกลุม ่ นี้ ื้ มาขายไป หรือเป็ นธุรกิจที่ สว่ นมากจะเป็ นงานบริการเทรดเดอร์ทเี่ กีย ่ วกับการซอ รับจ ้างผลิต(OEM)บางประเภท ถ ้าเราเจอธุรกิจในกลุม ่ นีเ้ ราต ้องเข ้าไปดูอก ี สองสงิ่ ิ ธิภาพการหมุนรอบของทรัพย์สน ิ เมือ เพิม ่ เติมคือ อํานาจการต่อรอง และ ประสท ่ เทียบ กับคูแ ่ ข่ง ั พลายเชนทัง้ สาย สาเหตุทต ี่ ้องพิจารณาในเรือ ่ งอํานาจการต่อรองของซพ เพราะด ้วยธรรมชาติของธุรกิจทีN ่ PMตํา่ การเปลีย ่ นแปลงNPMเพียงน ้อยนิดอาจมีผล ่ ธุรกิจซอ ื้ มาขายไปแห่งหนึง่ มีNPMที2 ต่อความเป็ นความตายของบริษัททีเดียว เชน ่ .0 ิ ได ้สูงถึง10รอบต่อปี ทําให ้บริษัทนีม เปอร์เซนต์ แต่สามารถหมุนรอบทรัพย์สน ้ R ี OA คร่าวๆหลังภาษี สงู ถึง20เปอร์เซนต์ จุดทีค ่ วรสนใจเป็ นพิเศษของบริษัทนีอ ้ ยูต ่ รงการ ิ การเพิม เพิม ่ /ลดNPMมากกว่าการหมุนรอบของทรัพย์สน ่ กําไรขัน ้ ต ้นเพียง1 เปอร์เซนต์จะสง่ ผลให ้ทําให ้บริษัทนีม ้ ก ี ําไรก่อนภาษีเพิม ่ ขึน ้ ถึง50เปอร์เซนต์ แต่ใน ทํานองกลับกันถ ้าบริษัทมีกําไรขัน ้ ต ้นลดลง1เปอร์เซนต์บริษัทก็จะมีกําไรก่อนภาษีท ี่ ่ เดียวกัน เพราะด ้วยฐานกําไรทีบ ลดลงประมาณ50เปอร์เซนต์เชน ่ างเฉียบนัน ้ จึงทําให ้ เราต ้องใสใ่ จในเรือ ่ งของอํานาจการต่อรองราคาวัตถุดบ ิ และอํานาจการต่อรองการขึน ้ ิ ค ้าของคูค ราคาสน ่ ้าเป็ นพิเศษ เพือ ่ การคงไว ้ซงึ่ กําไรบรรทัดสุดท ้ายนั่นเอง ิ ธิภาพการหมุนรอบของทรัพย์สน ิ เมือ สว่ นประสท ่ เทียบกับคูแ ่ ข่งนัน ้ จะสามารถ บอกถึงความแข็งแกร่งของตัวธุรกิจทีจ ่ ะเป็ นขอบข่ายคูเมืองป้ องกันคูแ ่ ข่งเข ้ามา นั่นเอง ิ ทีต 4.ธุรกิจทีม ่ N ี PMทีต ่ ํา่ และ มีการหมุนรอบของทรัพย์สน ่ ํา่ โดยปรกติคณ ุ ควรมอง ผ่านเมือ ่ เจอธุรกิจประเภทนี้ เพือ ่ ผลตอบแทนของคุณเอง นอกจากว่าคุณจะมีความ ขยันและมีเวลาเหลือเฟื อ ก็ให ้ทําความเข ้าใจรู ้จักทีละบริษัทว่าธุรกิจเขาเป็ นอย่างไร โดยเฉพาะถ ้าเจอว่าในอดีตธุรกิจนีม ้ ส ี องตํา่ เป็ นชว่ งๆ ในอดีตธุรกิจนีม ้ N ี PMทีส ่ งู กว่านี้ เราอาจจะเจอธุรกิจทีเ่ ข ้าข่ายธุรกิจเทริน ์ อะราวด์หรือหุ ้นกลุม ่ วัฎจักรก็เป็ นได ้

ื้ ตามผลตอบแทนทีเ่ ราต้องการ เกาะทีส ่ ี่ วิธก ี ารมองและกาหนดจุดซอ การประเมินมูลค่าของกิจการสามารถแยกการประเมินได ้เป็ นสองแบบคือ 1.การประเมินมูลค่า แบบคร่าวๆ ในรูปแบบต่างๆ ผมจะเรียกการประเมินในรูปแบบนีว้ า่ “การประเมินแบบพ่อค ้า”แล ้วกันนะครับ 2.การประเมินมูลค่าแบบมีตวั เลขทีเ่ ฉพาะเจาะจง การประเมินในแบบนีจ ้ ะเป็ น ี ล” หรือ การประเมินแบบ DCF นั่นเอง “การประเมินแบบไฟแนนเชย ้ ้ ทีผ ่ า่ นมา ผมได ้ใชการประเมิ นแบบพ่อค ้ามาโดยตลอด ไม่เคยใชการประเมิ น ่ ม่ค ้า) ฮา. สาเหตุจริงๆ แบบDCFเลย คงด ้วยเพราะผมเป็ นถนัดทีจ ่ ะเป็ นพ่อค ้า(ไม่ใชแ ้ คือ การประเมินแบบ DCF นัน ้ จะต ้องใชข้ ้อมูลทีม ่ ากพอและ เหมาะสมทีจ ่ ะใชในกลุ ม ่ ธุรกิจทีเ่ รียบง่าย ไม่เหวีย ่ งทัง้ NPM รายได ้ และอัตราการเจริญเติบโต ซงึ่ ค่อนข ้างเป็ น ข ้อจํากัดในการประเมินมูลค่าพอสมควร และทีผ ่ า่ นมาผมเคยได ้ยินอาจารย์ของผมคือ ดร.นิเวศน์ ทีไ่ ด ้กล่าวไว ้ว่า ท่านก็ไม่ชอบทีจ ่ ะใช ้ และทางอาจารย์ปู่ วอเรน บัฟเฟต์ ก็ ่ เดียวกัน สว่ นตัวผม ทีผ ึ ษาเจาะลึกในด ้านDCF กล่าวเชน ่ า่ นมาจึงไม่ได ้มุง่ เน ้นทีจ ่ ะศก แต่หน ั มาใชวิ้ ธแ ี บบพ่อค ้าๆ ทีส ่ ามารถประเมินมูลค่าของกิจการได ้อย่างคร่าวๆคือ มูลค่าของกิจการแบบพ่อค ้า จะประกอบไปด ้วยสองสว่ นคือ PEของกิจการที่ เหมาะสม คูณ กับ กําไรทีเ่ ขาจะหาได ้ในปี นัน ้ ๆ โดยหุ ้น3กลุม ่ ทีผ ่ มถือว่าเขาเป็ นะรรม ชาติของธุรกิจคือ หุ ้นโตเร็ว หุ ้นพืน ้ ฐาน และหุ ้นโตชา้ หุ ้นทัง้ สามกลุม ่ นีเ้ ราจะต ้อง ประเมินกําไรคร่าวๆของเขาให ้ออก ในชว่ ง1ปี 3ปี หรือ 5ปี ข ้างหน ้า และเราต ้อง ประเมินPEคร่าวๆของหุ ้นในตัวนัน ้ ๆออกมาโดยพิจารณาในเรือ ่ งการเติบโตในอนาคต ประกอบกับคุณภาพของกิจการ และพอเราได ้มูลค่าคร่าวๆใน1ปี 3ปี 5ปี . ในอนาคต จึงคํานวณกลับมาหาผลตอบแทนทีเ่ ราจะได ้ จากราคาหุ ้น ณ ตอนนัน ้ ๆ หรือเราก็ ื้ เพือ คํานวณหาจุดซอ ่ กําหนดผลตอบแทนอย่างคร่าวๆ แต่ถ ้าเราต ้องผลตอบแทนทีส ่ งู เราควรเน ้นการลงทุนไปทีห ่ ุ ้นสามกลุม ่ ดังนี้คอ ื -หุ ้นกลุม ่ โตเร็ว -หุ ้นกลุม ่ ฟื้ นตัว -หุ ้นกลุม ่ วัฎจักร หุ ้นทัง้ สามกลุม ่ นี้ ถ ้ามีการลงทุนถูกทีถ ่ ก ู เวลา เราอาจจะได ้ผลตอบแทนมากกว่า1เท่า ี่ งก็มส ภายใน1ปี แต่ถ ้าราคาขึน ้ มารับข่าวแล ้ว ความเสย ี งู มากขึน ้ ตามราคาหุ ้นทีส ่ งู ขึน ้ (แต่ไม่ได ้หมายความว่าราคาหุ ้น ณ ตอนนัน ้ ถูกหรือแพง) นักลงทุนทีเ่ ข ้ามาทีหลัง จง ึ ษาธุรกิจอย่างจริงๆจังๆ คํานวณมูลค่าของกิจการให ้ออก อย่าโลภเกินความรู ้ ควรศก ิ ใจว่าทําการลงทุนในตัวธุรกิจนัน จึงค่อยตัดสน ้ ๆหรือไม่ และทีร่ าคาเท่าไหร่(คํานวณ จากผลตอบแทนทีอ ่ ยากจะได ้) การเข ้ามาลงทุนในชว่ งทีต ่ ลาดสว่ นมากรับรู ้ข่าวแล ้ว จะต ้องใจเย็นและระมัดระวังให ้มากขึน ้ กว่าผู ้ค ้นพบ เพราะถึงแม ้ในระยะ1-2ปี ข ้างหน ้า

เรายังเห็นสว่ นต่างราคาทีเ่ หมาะสม มีอก ี พอสมควร แต่ไม่ได ้หมายความว่าราคาหุ ้น ั ้ จะลงไม่ได ้ เพราะด ้วยทีร่ าคาหุ ้นในชว่ งทีผ ในระยะสน ่ า่ นมาอาจจะขึน ้ มามากแล ้ว การ ปรับฐานราคาอาจจะเกิดขึน ้ ได ้เป็ นระยะตามข่าวทีเ่ กิดขึน ้ ในชว่ งนัน ้ ๆ การลงทุนในหุ ้น ี ในชว่ งเวลา1-2ปี ของราคาหุ ้นทีก สามกลุม ่ นี้ จึงมักมีทงั ้ คนได ้และเสย ่ ําลังปรับตัว โดยเฉพาะหุ ้นฟื้ นตัวและวัฎจักร แต่ถ ้าเป็ นหุ ้นเติบโตทีม ่ ค ี ณ ุ ภาพ ซงึ่ มีเวลาเป็ นเพือ ่ น กลยุทธ์การถือครองหุ ้นยาวๆไปกับธุรกิจทีเ่ ติบโต จะเป็ นกลยุทธ์ทด ี่ ท ี ถ ี่ ก ู ต ้องและ ปลอดภัยต่อการลงทุนของเรา -หุ ้นพืน ้ ฐาน หุ ้นกลุม ่ นีจ ้ ะสามารถเติบโตไปเรือ ่ ยๆตามการขยายตัวของเศรษฐกิจ การ ี่ ง ขยายตัวของธุรกิจสามารถขับเคลือ ่ นด ้วยตัวของมันเอง คนทีไ่ ม่ชอบความเสย ต ้องการความมัน ่ คง ให ้ลงทุนในหุ ้นกลุม ่ นี้ โดยคํานวณผลตอบแทนทีต ่ ้องการ เปรียบเทียบกับPEในตลาดและคาดการณ์การเติบโตของเขา ถ ้าราคาหุ ้นยังแพงก็ให ้ ื้ ตอนทีร่ าคาหุ ้นถูกเทกระจาดจากนายตลาด ถ ้าราคาหุ ้นไม่แพงก็ซอ ื้ รอ หาจังหวะซอ และถือครอง กําไรทีค ่ าดว่าจะได ้ก็มาจากการเติบโตของบริษัทบวกเงินปั นผลนั่นเอง ้ ิ มาก ผู ้ซอ ื้ หุ ้นทัง้ สองกลุม -หุ ้นโตชาและหุ ้นทรัพย์สน ่ นี้ จะต ้องมีความอดทนใน ผลตอบแทนทีอ ่ าจจะแพ ้ตลาดอยูเ่ สมอๆในชว่ งตลาดทีเ่ ป็ นขาขึน ้ แต่หุ ้นกลุม ่ นีจ ้ ะมี เงินปั นผล และ ราคาทีถ ่ ก ู กว่าความเป็ นจริง เป็ นเบาะรองรับเวลาตลาดเป็ นหุ ้นขาลง ถ ้าเรามีความพอเพียงแล ้ว จะเกษี ยณชวี ต ิ ด ้วยเงินปั นผล และจะไม่ได ้ติดตามเจาะลึก ้ ม ในผลประกอบการของบริษัท การแบ่งเงินลงทุนมาอยูใ่ นหุ ้นโตชาที ่ ป ี ั นผลสูงๆ ก็ น่าจะเป็ นกลยุทธ์ทด ี่ ี ทีป ่ ลอดภัยกว่าเราไปลงทุนในหุ ้นทีด ่ ี แต่มP ี Eสูงๆทัง้ พอร์ต ข ้อเสริมควรจํา ***การวิเคราะห์ปัจจัยเชงิ คุณภาพเพือ ่ ทีจ ่ ะให ้เราสามารถแยกเพชรพลอยออกจาก กรวด เพือ ่ ทีจ ่ ะกําหนดค่าPEในอนาคตได ้ว่า ธุรกิจนีใ้ นอนาคต หนึง่ ปี สามปี ห ้าปี ข ้างหน ้าควรมีPEอยูท ่ เี่ ท่าไหร่*** ***การวิเคราะห์ปัจจัยเชงิ ปริมาณ เพือ ่ ทีจ ่ ะหาผลกําไรในอนาคตของธุรกิจทีเ่ รา ึ ษา การมองเห็นธรรมชาติของธุรกิจจากปั จจัยเชงิ คุณภาพ บวกกับ การเห็นงบ ศก การเงิน(ปั จจัยเชงิ ปริมาณ)ในอดีต ทําให ้เราสามารถคํานวณผลกําไรในอนาคตของ ธุรกิจนีไ้ ด ้อย่างคร่าวๆ*** ***การวิเคราะห์มล ู ค่าของธุรกิจ ถ ้าหุ ้นตัวนัน ้ อยูใ่ นกลุม ่ โตชา้ โตเร็ว พืน ้ ฐาน ผมจะ ่ ธุรกิจA ตอนนีม ใชวิ้ ธก ี ารคํานวณPEล่วงหน ้า1-3-5ปี ข ้างหน ้าตัวอย่างเชน ้ รี าคา15 บาท ด ้วยการวิเคราะห์จด ุ อ่อน จุดแข็งในตัวธุรกิจ ธุรกิจประเภทนีเ้ ป็ นหุ ้นเติบโต น่าจะ สามารถเติบโตได ้มากกว่า10เปอร์เซนต์ตอ ่ ปี ได ้ต่อเนือ ่ งอีก5ปี ในอนาคต จุดอ่อนของ บริษัทนีท ้ ค ี่ วรเฝ้ าติดตามมีเรือ ่ งงบการขยายกิจการ และจุดอิม ่ ตัวในอีก5ปี ข ้างหน ้า วิเคราะห์อํานาจการต่อรองค่อนข ้างสูง สามารถปรับราคาได ้ตามราคาต ้นทุน และ

กระจายฐานลูกค ้าค่อนข ้างดี มีแบรนด์ทแ ี่ ข็งแกร่ง ประเมินรอบด ้านแล ้ว PEที่ เหมาะสมในปี หน ้าควรอยูท ่ 1 ี่ 2เท่า PEเหมาะสมในอีก5ปี ข ้างหน ้าควรอยูท ่ 1 ี่ 0เท่า(คิด ในเชงิ ปลอดภัย)หรือ12เท่า(คิดในเชงิ รุก) EPSใน4ไตรมาสข ้างหน ้าคิดว่าได ้กําไร2 บาทต่อหุ ้น ในอีก5ปี ข ้างหน ้าเขาจะมีEPSอยูท ่ 3 ี่ .2บาท(ถ ้าโต10เปอร์เซนต์ทบต ้นต่อ ปี ) ราคาหุ ้นทีเ่ หมาะสมในปี นอ ี้ ยูท ่ 2 ี่ คูณ12=24บาทต่อหุ ้น และราคาหุ ้นอีก5ปี ข ้างหน ้าเหมาะสมอยูท ่ 3 ี่ 2-38.4บาทต่อหุ ้น(ถ ้าจะยึดค่าเฉลีย ่ อยูท ่ 3 ี่ 5.2บาทต่อหุ ้น) อัพไซด์ของหุ ้นตัวนีอ ้ ยูท ่ 6 ี่ 0เปอร์เซนต์ใน1ปี ข ้างหน ้า และเฉลีย ่ 5ปี ประมาณ18.5 ็ ต์ทบต ้นบวกเงินปั นผลทีจ เปอร์เซน ่ ะได ้ในแต่ละปี ถ ้าผลตอบแทนทีค ่ าดหวังนัน ้ ไม่ได ้อย่างทีค ่ ด ิ จะมีสาเหตุมาจาก 1.เราประเมินค่าPEทีส ่ งู หรือตํา่ เกินไป 2.เราประเมินผลกําไรในอนาคตเขาผิด ซงึ่ ความผิดทัง้ สองแบบนัน ้ ถ ้าเรามีการฝึ กทีส ่ มํา่ เสมอ ไม่นานนักเราก็จะสามารถ ประเมินPEและผลกําไรของธุรกิจได ้แม่นยํามากขึน ้ ตามประสบการณ์ทส ี่ งู ขึน ้ *** ***แต่ถ ้าเป็ นหุ ้นกลุม ่ วัฎจักรและหุ ้นฟื้ นตัว ผมจะใชวิ้ ธห ี าจุดกลับตัวจากภาพใหญ่ๆ หรือดูPB/Vเป็ นหลักแล ้วทําการเจาะวิเคราะห์ปัจจัยเชงิ ปริมาณประกอบเพือ ่ เลือกหุ ้น ทีจ ่ ะลงทุน จากก่อนหน ้านีผ ้ มได ้กล่าวไว ้ว่า ถ ้าเป็ นมือใหม่ควรหลีกห่างจากหุ ้นวัฎ ื้ หุ ้นโภคภัณฑ์ ให ้ จักรเพราะการประเมินPEทีค ่ อ ่ นข ้างเหวีย ่ ง จนมีคํากล่าวทีว่ า่ ถ ้าซอ ื้ ตอนPEสูงๆและขายตอนPEตํา่ ๆ และข ้อทีส ซอ ่ องการประเมินกําไรบรรทัดสุดท ้าย ค่อนข ้างจะยาก เพราะNPMของธุรกิจประเภทนีจ ้ ะเหวีย ่ งสูงมาก การประเมินผลกําไร ั พลาย ในธุรกิจกลุม ่ นีผ ้ มคิดว่าให ้มองภาพใหญ่ๆและเจาะความต ้องการในดีมานต์ซพ ื้ ในตอนอุตสาหกรรมนีใ้ กล ้ล่มสลายกันเกือบหมด ใชปั้ จจัยเชงิ ให ้ออก หาจุดซอ ปริมาณค ้นหาธุรกิจทีต ่ ้นทุนตํา่ ทีส ่ ด ุ และพร ้อมในโอกาสการขยายกําลังการผลิตทีจ ่ ะ ื้ หุ ้นกลุม มาถึง การซอ ่ นีค ้ วรดูคา่ P/BVเป็ นหลักมากกว่าค่าPE และควรจะขายเมือ ่ มีคน ทั่วไปรับรู ้ข่าวว่ากลุม ่ ธุรกิจนีฟ ้ ื้ นตัว ประกอบกับโบรกเกอร์และนายตลาดทีป ่ ระเมินPE ให ้อย่างสวยหรูโดยคิดว่า กําไรทีด ่ ใี นปี นัน ้ ๆของบริษัทจะสามารรักษาให ้คงอยูใ่ น ื้ เหมือนกับเลือกซอ ื้ หุ ้นวัฎจักร ระดับนีไ ้ ด ้ตลอดไป สว่ นหุ ้นฟื้ นตัว จุดทีเ่ ลือกซอ เพราะหุ ้นวัฎจักรก็หุ ้นฟื้ นตัวประเภทหนึง่ ทีม ่ เี ป็ นรอบๆตามธรรมชาติของธุรกิจ แต่หุ ้น ฟื้ นตัวนัน ้ บางธุรกิจอาจจะกลายร่างเป็ นหุ ้นเติบโตจากการเปลีย ่ นโครงสร ้างของธุรกิจ ก็เป็ นได ้ เราก็ต ้องมาประเมินPEของธุรกิจนีใ้ หม่อก ี ครัง้ หนึง่ ในมุมมองของการประเมิน โดยPEตามวิธข ี องหุ ้นกลุม ่ เติบโต*** ิ มาก หุ ้นกลุม ***หุ ้นกลุม ่ สุดท ้าย คือหุ ้นทรัพย์สน ่ นีจ ้ ะพิเศษอยูท ่ ี่ บริษัทได ้อมของดีๆ ิ ไม่ตรงกับปั จจุบน ไว ้โดยการบันทึกทรัพย์สน ั เพราะฉะนัน ้ วิธท ี ด ี่ ท ี ส ี่ ด ุ ของการ วิเคราะห์หุ ้นกลุม ่ นีค ้ อ ื

ิ นัน 1.ประเมินมูลค่าเหมาะสมของธุรกิจเมือ ่ ผู ้บริหารยอมปลดล๊อคทรัพย์สน ้ ออกมาจาก งบดุลมาหางบกําไรขาดทุน(ถ ้าปลดล๊อคจากงบดุลไปงบดุล เท่าทีเ่ ห็นตลาดจะไม่ ั เท่าไหร่) ค่อยตอบสนองรับข่าวสก 2.ค ้นหาตัวเร่งทีจ ่ ะทําให ้ผู ้บริหารกระทําในข ้อที1 ่ . ื้ ลงทุนในหุ ้นกลุม ถ ้าเรายังมองไม่ออกในข ้อที2 ่ ผมคิดว่าการซอ ่ นีไ้ ม่น่าจะได ้ ผลตอบแทนในระยะยาวทีด ่ น ี ัก เพราะโดยสว่ นมากหุ ้นประเภทนีใ้ นเมืองไทย กลุม ่ ั สว่ นทีค ็ ต์) การเทคโอเวอร์ทงั ้ ผู ้บริหารถือครองหุ ้นในสด ่ อ ่ นข ้างสูง(เกิน50เปอร์เซน ิ จึง แบบเป็ นมิตรและไม่เป็ นมิตร จึงกระทําได ้ค่อนข ้างยาก การปลดล๊อคในทรัพย์สน อาจจะไม่เกิดขึน ้ เลยใน10ปี ข ้างหน ้า ผลตอบแทนของเราทีไ่ ปคาดหวังในสว่ นนีจ ้ งึ อาจจะได ้แค่ผลตอบแทนทีเ่ ขาหากําไรได ้ในแต่ละปี เท่านัน ้ เอง***

ภาคสาม ปัจฉิมบท ถ ้าเรายังอยูใ่ นทางโลก เราไม่อาจปฎิเสธได ้ว่า เงินคือปั จจัยสาํ คัญทีจ ่ ะทํา ให ้เราสามารถอยูไ ่ ด ้อย่างสุขสบาย สองภาคแรกเป็ นการปูทางให ้ท่านหาขุมสมบัตท ิ ี่ ่ นอยูใ่ ห ้เจอ เพือ ั วันหนึง่ ท่านจะหลุดพ ้นจากหนูปั่นจักร เป็ นอิสระภาพทาง ซอ ่ สก การเงิน ภาคสุดท ้ายนี้ ผมขอกล่าวถึงในอีกด ้านหนึง่ ซงึ่ มีความสําคัญไม่แพ ้ในด ้าน แรก(จริงๆสาํ คัญมากกว่ามากๆ)คือในด ้านธรรม ผมเคยถามพระอาจารย์ของผม เกีย ่ วกับการค ้าขายและการลงทุนว่าทําอย่างไรให ้เป็ นทางธรรมได ้บ ้าง พระอาจารย์ ั มาอาชวี ะ ของผมตอบไว ้อย่างน่าคิดว่า การค ้าขาย การลงทุน ถ ้าจะให ้ดีก็ต ้องเป็ นสม ี ทีส คือเป็ นอาชพ ่ จ ุ ริต ไม่ไปเบียดเบียนใคร ซงึ่ มีอยู5 ่ ข ้อคือ -ไม่ขายอาวุธ ทีม ่ วี ต ั ถุประสงค์ทําลายล ้าง -ไม่ขายมนุษย์ หรือ กดขีข ่ ม ่ ทารุณเพือ ่ นมนุษย์ด ้วยกัน ั ว์เป็ น เลีย ั ว์เพือ -ค ้าขายสต ้ งสต ่ ฆ่าแรกเงิน -ค ้าขายสงิ่ เสพติด หรือสงิ่ มอมเมาผู ้ใช ้ หรือสงิ่ ทีเ่ ป็ นพิษภัยแก่ผู ้บริโภค ั ว์ -ค ้าขายยาพิษ ทีน ่ ํ าไปใชต่้ อคนและสต ี ทัง้ ห ้าประเภทนัน ี อาชพ ้ อาจารย์ผมแนะนํ าให ้หลีกเลีย ่ ง สว่ นเรือ ่ งการทําอาชพ ่ างธรรม ทางโลก เพือ ่ ผลกําไร อาจารย์ได ้กล่าวไว ้ว่า อย่างไรมันก็คอ ื ทางโลก ไม่ใชท ่ วั มีแต่ตวั กิเลสทีเ่ รียกร ้อง สว่ นทางธรรมคือการเอาสงิ่ ต่างๆ คือการหาเอาเข ้ามาใสต ออกจากตัว เพือ ่ ความหลุดพ ้น การทําธุรกิจต ้องหวังผลกําไร จึงเป็ นทางโลกไม่ ่ สามารถเป็ นทางธรรมได ้ แต่เราสามารถทําทางโลกและทางธรรมควบคูก ่ น ั ไปได ้ เชน การชว่ ยเหลือลูกค ้าบางรายเป็ นกรณีพเิ ศษ การอบรมสงั่ สอนและชว่ ยเหลือพนักงาน และทีส ่ ําคัญสุดคือ การนํ าเงินทีไ่ ด ้จากธุรกิจ ไปแบ่งปั นให ้แก่ผู ้ทีด ่ ้อยโอกาสกว่าเรา ในด ้านต่างๆ ผมคิดว่าความสุขในทางโลก คือความสุขในความอยากได ้สงิ่ ต่างๆ ซงึ่ จะมี ความทุกข์ในตอนอยากได ้(แต่ยงั ไม่ได ้) แต่พอได ้มาแล ้ว ก็จะมีความสุขเพียง ประเดีย ๋ วประด๋าว แล ้วความอยากใหม่ก็จะเข ้ามาจูงจมูกท่านไปหาความทุกข์อก ี ครัง้ ิ้ เชงิ เพราะการให ้นัน หนึง่ แต่ความสุขในการให ้นัน ้ แตกต่างอย่างสน ้ สุขตัง้ แต่มจ ี ต ิ ที่ คิดจะให ้ สุขในขณะทีไ่ ด ้ทํา และสามารถอิม ่ ในสุขเมือ ่ ระลึกถึงสงิ่ ทีไ่ ด ้ทําไปแล ้ว ในชวี ต ิ ทีเ่ ราอยูใ่ นโลก เราก็ต ้องมีการวางเป้ าหมายในทางโลก เมือ ่ เราได ้ถึง ึ เพียงพอใน เป้ าหมายระดับหนึง่ แล ้ว เราควรมีความพอเพียงในสงิ่ ทีต ่ นมี เราจะรู ้สก ชวี ต ิ ทีเ่ ป็ นอยู่ ในเมือ ่ ถ ้าเราพอแล ้ว สงิ่ ทีเ่ ราได ้มาก็จะล ้นไปหาคนทีด ่ ้อยโอกาสกว่า

ถ ้าพูดถึงความฝั นหรือเป้ าหมายในชวี ต ิ ผมคิดว่าทุกๆคนคงจะมีความฝั นและ มีเป้ าหมายในชวี ต ิ แน่นอน แต่ผมคิดว่าเรือ ่ งทีท ่ ก ุ คนฝั นอาจจะคล ้ายกันแต่คงจะไม่ ี ทีเดียว บางคนก็มเี ป้ าหมายมากมาย บางคนอาจจะมีอยูไ เหมือนกันเสย ่ ม่กเี่ รือ ่ ง ความ ฝั นของแต่ละคนก็อาจจะมีเรือ ่ งใหญ่บ ้างเล็กบ ้างคละเคล ้ากันไป บางเรือ ่ งก็เหมือนจะ ่ บาง ไม่เป็ นสาระสําคัญ แต่ก็เป็ นความใฝ่ ฝั นให ้เหมือนให ้ชวี ต ิ นีม ้ น ั สมบูรณ์ยงิ่ ขึน ้ เชน คนอาจจะอยากเทีย ่ วรอบโลกเป็ นต ้น ไหนๆก็ไหนๆแล ้ว ในเมือ ่ บทความนีเ้ ป็ นของผม ผมขอเอาเป้ าหมายในการ ดําเนินชวี ต ิ ของผมมาให ้ท่านๆได ้ดู แต่เอาเฉพาะเรือ ่ งทีเ่ ป็ นสาระนะครับ ทีไ่ ม่เป็ น สาระไม่เอามาให ้ดู ฮา. ถ ้าเอาเรือ ่ งใหญ่ๆทีม ่ ส ี าระ นํ ามาสรุปรวมคงจะได ้ห ้ากลุม ่ ดังต่อไปนี้ 1.กลุม ่ การเงิน กลุม ่ นีเ้ ป้ าหมายในชวี ต ิ ผมคือ ต ้องการมีอส ิ ระภาพทางการเงิน ิ มีบ ้านมีรถ และมีเงินเก็บสุทธิ เป้ าหมายระยะแรกๆนัน ้ เคยตัง้ เป้ าไว ้เพียง ไม่มห ี นีส ้ น เพียง10ล ้านบาท ระยะหลังๆพอถึงเป้ าหมายเก่า เป้ าหมายใหม่ก็เริม ่ ถูกกิเลสตัง้ ขึน ้ หลอกล่อมาแทนทีเ่ ป้ าหมายเดิม จนเป้ าหมายสุดท ้ายทีไ่ ด ้ตัง้ เป้ าไว ้นัน ้ คือที1 ่ 00ล ้าน บาท 2.กลุม ่ ครอบครัว กลุม ่ นีเ้ ป้ าหมายในชวี ต ิ ของผมคือ ต ้องทําหน ้าทีเ่ ป็ นลูกทีด ่ ี ชว่ ยเหลือจุนเจือพีน ่ ้องและคนรอบข ้างในยามทีเ่ ขาต ้องการ , ประคับประคองอบรมสงั่ สอนให ้ลูกเป็ นคนดี มีความรับผิดชอบต่อตนเองและสงั คม เอาตัวรอดได ้ในทางโลก และใฝ่ รู ้ในทางธรรม ั รู ชว่ ยเหลือมิตร 3.กลุม ่ กัลยาณมิตร เป้ าหมายคือต ้องการมีมต ิ รทีด ่ ี ไม่ต ้องการมีศต ั จูงเพือ เมือ ่ ยามเขาเดือดร ้อน ชก ่ นๆไปในทางทีด ่ ี (แต่ไปทีช ่ อบๆ เพือ ่ นมันบอกว่าไม่ ต ้องชวน ฮา.)

4.เป้ าหมายในการชว่ ยสงั คม ชว่ ยเหลือทางด ้านกําลังทรัพย์ กําลังกาย กําลังสมอง ให ้แก่สงั คม เท่าทีจ ่ ะทําได ้ โดยต ้องเป็ นการกระทําทีไ่ ม่หวังผลตอบแทน 5.กลุม ่ ทางธรรม มีเป้ าหมายในชวี ต ิ ว่าต ้องการบรรลุธรรมในระดับหนึง่ ต ้องการทําให ้ ชวี ต ิ ตนเองเข ้าใจในธรรมชาติของตัวทุกข์ สามารถสงบสุขได ้ในยามทีค ่ วามทุกข์ กําลังกลํ้ากราย ในปั จจุบน ั เป้ าหมายทีผ ่ มสามารถพูดได ้เต็มปากว่าสําเร็จแล ้วคงจะมีข ้อแรก ิ และทรัพย์สน ิ รวมผมมีมากกว่าเป้ าหมายไว ้ เพียงข ้อเดียว เพราะผมไม่มห ี นีส ้ น หลายเท่าตัว ทีผ ่ า่ นมาในวันหนึง่ ๆ ผมน่าจะหมดเวลาไปกับการ หาหุ ้น เจาะหุ ้น ขุด

หุ ้น แกะหุ ้น พูดคุยเรือ ่ งหุ ้น ไม่ตาํ่ กว่าวันละ4-5ชวั่ โมง แต่หนทางเป้ าหมายในทาง ธรรมผมยังไม่พัฒนาไปไหนเลย ผมจึงคิดว่าผมคงจะต ้องถอยออกมาจากการลงทุน ี ที อย่าให ้ความโลภมาหลอกให ้หาเงินเพิม ี ไปกับการ แบบเดิมเสย ่ อีกเลย เวลาทีเ่ สย ลงทุนแบบมุง่ เน ้น ควรเปลีย ่ นไปเป็ นการลงทุนกระจายไปในหุ ้นพืน ้ ฐานทีม ่ ี ึ ษาในเรือ คุณภาพสูง ไม่ต ้องไปติดตามผลประกอบการ แล ้วนํ าเวลาทีม ่ ไี ปศก ่ ง ธรรมมะ และ ชว่ ยเหลือสงั คมให ้มากขึน ้ คงจะดีกว่า ทีผ ่ า่ นมาคนบางกลุม ่ อาจจะคิดว่าผมอยากเด่น อยากดัง เพือ ่ จะได ้โปรโมทหุ ้น ั ไม่ด ี เอาความหวังดีของผมไปใชในทางที ้ หรือบางคนทีน ่ ส ิ ย ห ่ าผลประโยชน์เข ้า ึ เบือ ตนเอง ทําให ้ผมรู ้สก ่ ความเป็ นตัวตนของนาย naris@thaivi จากนีไ ้ ปนาย naris ื่ อืน คงจะหลีกหายไปจากวงการหุ ้นและ thaivi(อาจจะเข ้ามาบ ้างในชอ ่ และอ่านเพียง ้ ้ อย่างเดียว) และทีส ่ ําคัญ ผมคงมีความสุขมากขึน ้ ทีจ ่ ะใชเวลาที เ่ หลือไปใชในด ้าน อืน ่ ๆทีช ่ อบและอยากทํา การถ่ายทอดแนวคิดการลงทุนของผมในครัง้ นี้ จะเป็ นการมอบคืนสงิ่ ทีผ ่ มได ้ เรียนรู ้มาจากอาจารย์หลายๆท่าน มามอบให ้ท่านทีย ่ งั ไม่ตกผลึกในเรือ ่ งการลงทุน ยัง ขาดอิสระภาพทางการเงิน และถ ้าสงิ่ ทีผ ่ มได ้ถ่ายทอดความรู ้ไปในครัง้ นีม ้ ป ี ระโยชน์ ผมขอยกความดีความชอบให ้กับบิดามารดา ครูบาอาจารย์ และผู ้มีบญ ุ คุณของ ข ้าพเจ ้า สุดท ้ายนีผ ้ มหวังว่าบุญกุศลทีผ ่ มได ้สร ้างในครัง้ นี้ จะทําให ้ท่านทีห ่ ลงผิดคิดว่า หุ ้นคือการพนัน หรือคิดว่าเป็ นการแย่งชงิ เงินเหมือนเก ้าอีด ้ นตรี สามารถเปลีย ่ น ื้ หุ ้นคือการลงทุนในกิจการ” และท ้ายทีส แนวคิดเป็ น “การซอ ่ ด ุ ถ ้าท่านมีอส ิ รภาพทาง ิ ให ้กับผู ้ การเงินแล ้ว ขอรบกวนท่านทัง้ หลายโปรดชว่ ยเผือ ่ แผ่ปัญญาและทรัพย์สน ด ้อยกว่าในโอกาสทีเ่ หมาะสมด ้วยนะครับ บทความนีค ้ งจะเป็ นบทความสุดท ้ายในเวปผมจึงอยากจะกล่าวขอบคุณและขอโทษ หลายๆท่านดังต่อไปนี้ ้ ขอบคุณ คุณพ่อ ทีไ่ ด ้บ่มเพาะความใจสูและอดทนให ้แก่ลก ู ขอบคุณ ท่านแม่ ทีไ่ ด ้สอนเรือ ่ งการให ้และความนอบน ้อมให ้แก่ลก ู ขอบคุณ ดร.นิเวศน์ เหมวชริ วรากร ทีเ่ อือ ้ เฟื้ อเผยแพร่แนวคิดการลงทุนให ้แก่ผม ี้ นะแนวทางการลงทุนอย่างมีความสุข ขอบคุณ อ.ไพบูลย์ เสรีววิ ัฒนา ทีช ่ ว่ ยชแ ขอบคุณพีม ่ นตรี นิพฐ ิ วิทยา ทีช ่ ว่ ยสอนงบการเงินให ้แก่ผม ขอบคุณพีว่ บ ิ ล ู ย์ พึงประเสริฐ ทีเ่ ปิ ดหูเปิ ดตาการลงทุน ในตระแกรงร่อนหุ ้น ิ ไพศาล ผู ้ใหญ่ใจดี ทีผ ขอบคุณพีค ่ รรชต ่ มต ้องหาโอกาสไปกราบถึงสงขลาให ้ได ้ ั รัตนนนทชย ั สุข ทีแ ื ดีๆ อ่านง่ายๆ ให ้ผมได ้ศก ึ ษา ขอบคุณพีพ ่ รชย ่ ปลหนังสอ ขอบคุณลุงขวด ทีท ่ ําให ้ผมมีมม ุ มองนักลงทุนทีผ ่ มอยากจะเป็ น ในยามสูงอายุ

ขอบคุณพีแ ่ พะ สามัญชน ทีค ่ อยให ้คําปรึกษาในหลายๆด ้าน ขอบคุณพีพ ่ รี ะนาท โชควัฒนา ทีเ่ อือ ้ เฟื้ อน ้องๆอย่างไม่ปิดบัง ึ ษา ขอบคุณ คุณIH@กระทิงเขียว กูรต ู วั จริงทีเ่ ปิ ดมุมมองการลงทุนให ้ผมได ้ศก ี คลายเครียด ทีส ขอบคุณตัว่ เฮย ่ อนให ้ผมเห็นอารมณ์ของตนเอง ขอบคุณพีป ่ รัชญา ผู ้คอยเป็ นคนระวังหลังให ้น ้องๆเสมอ ขอบคุณพีป ่ ้ อมporjai ทีม ่ อบความฮาผสมธรรมได ้อย่างลงตัว ั ทีเ่ ป็ นทีพ ขอบคุณ พีฉ ่ ั ตรชย ่ งึ่ ของผมในยามทีต ่ ้องการมุมมองทีเ่ ป็ นกลาง ขอบคุณหมอนัม ้ หมอฟั นผู ้เอือ ้ เฟื้ อ ขอบคุณตึก VI.Jr เพือ ่ นทีผ ่ มสบายใจในการพูดคุย ขอบคุณโจ ลูกอิสาน ทีค ่ อยตอบคําถามพีใ่ นชว่ งทีผ ่ า่ นมา ขอบคุณyoyo ทีส ่ อนในหลายๆเรือ ่ งให ้แก่พ ี่ ื ดีๆมาให ้อ่าน ขอบคุณสุมาอี@ ้ thaivi ทีไ่ ด ้เขียนหนังสอ ั ดี ขอบคุณ ณั ฐ Alastor คนตรงนิสย กลุม ่ คนดังกล่าวทัง้ หมดทีผ ่ มกล่าวไปข ้างต ้นนัน ้ เป็ นผู ้มีบญ ุ คุณทีท ่ ําให ้ผมมีทก ุ วันนี้ ผมนับถือพวกท่านว่าเป็ นครูของผมจริงๆครับ ขอขอบคุณเพือ ่ นๆพีๆ่ น ้องๆในเวป ทีค ่ อยให ้ความรู ้ ให ้กําลังใจกันมาโดยตลอด เพือ ่ นๆในเวป Thaivi นีม ้ ค ี ณ ุ ภาพจริงๆ ตัง้ แต่เพือ ่ นคนแรกทีถ ่ อ ื หุ ้นตัวเดียวกันในปี ่ หัว เพือ แรก ไปประชุมผู ้ถือหุ ้นด ้วยกันคือ Alastor หรือจะเป็ นเพือ ่ นกลุม ่ สุม ่ นกลุม ่ ก๊วน แบต เพือ ่ นก๊วนหมอๆทัง้ หลาย เพือ ่ นกลุม ่ ขอนแก่น เพือ ่ นนักเขียนรุน ่ พีอ ่ ย่างพี่ สถาปนิกต่างดาว จวบจนคนสุดท ้ายทีผ ่ มได ้รู ้จักในปี นค ี้ อ ื หมอแป๊ ะReiter เจ็ดปี ท ี่ ิ คนทีผ ผ่านมาเพือ ่ นๆหลายสบ ่ มได ้รู ้จักเหล่านี้ ทําให ้ผมมีความสุขในการลงทุนมากๆ ขอบคุณครับทุกๆท่าน ขอบคุณความโลภ ความกลัว ความหลง ในตลาดหลักทรัพย์ ทีส ่ อนให ้ผมเห็นกิเลส ั เจนยิง่ ขึน ของตนเองชด ้ ขอโทษเพือ ่ นๆหลายๆคนทีผ ่ มอาจจะเป็ นคนตรงๆ ผมคิดอย่างไรก็ทําอย่างนัน ้ และ คงเป็ นเพราะผมประสบความสําเร็จในด ้านการลงทุนในแนวทางนี้ จะไปพูดแนวทางที่ ตนเองไม่รู ้ก็ใชเ่ รือ ่ ง ทําให ้เวลาแสดงความคิดเห็นอาจจะไปขัดแนวคิดการลงทุนของ ิ รรมให ้กับการกระทําของผมด ้วย พวกท่านอยูบ ่ อ ่ ยครัง้ ขอให ้ท่านอโหสก สุดท ้ายทีท ่ ้ายสุดจริงๆ ขอโทษ ลุงๆ ป้ าๆ ป๋ าๆ พีๆ่ เพือ ่ นๆ น ้องๆ หลายๆท่านทีผ ่ ม ไม่ได ้กล่าวถึง การขาดตกบกพร่องทีไ่ ม่ได ้กล่าวถึงท่าน ไม่ใชว่ า่ ท่านไม่สําคัญ แต่คง เป็ นเพราะผมเริม ่ จะแก่แล ้วนั่นเอง ฮา.