Mercado Bursรกtil
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Mercado BURSÁTIL Lunes 19 de octubre de 2015
25 años de intermediación de valores L
a plaza bursátil panameña alcanzó los 25 años de operaciones en 2015. En 1990 inició operaciones la Bolsa de Valores de Panamá (BVP), paso importante para desarrollar de manera organizada la intermediación de títulos valores privados y públicos. Antes del histórico hecho existía una Dirección de Valores cobijada en el Ministerio de Comercio e Industrias (Mici) y las transacciones de acciones y bonos se realizaban de manera directa entre el emisor y los inversionistas, ante la ausencia de una bolsa de valores. La iniciativa de tener una bolsa de valores a juicio de los miembros fundadores tuvo como objetivo “operar un mecanismo centralizado de negociación en donde confluyesen libremente las fuerzas de oferta y demanda de valores, bajo los preceptos de transparencia y equidad”. Integran los actores claves del mercado de valores de Panamá en la actualidad, la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV ). El regulador que ha evolucionado en el tiempo de una Dirección a una Co-
Director Hitler Cigarruista Editor de Suplementos José Hilario Gómez Diseño César B. Iglesias H.
misión Nacional de Valores y a una Superintendencia, responsable de administrar y velar por el cumplimiento de las leyes y acuerdos que rigen a todos los participantes del mercado bursátil. Para los que desean investigar y conocer más del regulador pueden iniciar con acceder a el sitio web www.supervalores.gob.pa. El mercado de valores, representa una alternativa adicional para las empresas que requieren de nuevos capitales a tasas de interés y plazos más competitivos que los financiamientos otorgados por la banca. Para los inversionistas, comprar los títulos valores emitidos por las empresas locales, regionales e internacionales, significa recibir un retorno superior a los plazos fijos bancarios. A estos participantes del mercado los asesoran y ayudan en la compra y venta los puestos de bolsa que a su vez deben estar debidamente autorizados por la BVP, cuyo listado esta visible en el sitio web www.panabolsa.com. Los ejecutivos de los puestos de bolsa deben estar debidamente autorizados por la SMV, así como las
Periodista Leoncio Berrío, Karelia Asprilla y Sassha Fuenmayor.
Casas de Valores que los representan. Entre los avances cuantitativos de la BVP, destaca el volumen de valores negociados que en 1990 estuvo en $3,3 millones y al cierre del mes de septiembre de 2015 se ubicó en $3.984,1 millones. De este monto $2.652,2 millones correspondieron a colocaciones en el mercado primario (por primera vez se negociaron en la bolsa) y $1.224,1 millones al mercado secundario. Los bonos corporativos lideran las transacciones en la plaza bursátil y en los últimos años, los títulos de deuda emitidos por la República de Panamá, también han ganado su espacio. En los primeros nueve meses de 2015, la BVP registró en el mercado primario la negociación de $2.652,2 millones de títulos de deuda del Gobierno y $1.331,9 millones en el mercado secundario. A su vez, el informe de Latinex Holding, Inc., a junio de 2015 y que cobija a la BVP, informó que el volumen total de negociación de $2.418 millones al cierre del primer semestre del presente año, reflejó una dis-
Gerente General Vivian Barrios vbarrios@capital.com.pa Jefa de Circulación Briceida Meléndez briceida.melendez@capital.com.pa
minución del 9,47% con relación al mismo período del año anterior. Agrega el reporte de actualización que el mercado primario, sigue con la tendencia histórica de ser el principal componente de las negociaciones de la plaza bursátil panameña, ya que representa un 62% del total negociado al 30 de junio de 2015, seguido por las negociaciones del mercado secundario (36%) y las recompras (2%). Otro segmento interesante para dar seguimiento son las empresas que mantienen sus acciones comunes listadas en la BVP, entre las que destacan: Grupo Assa, BG Financial Group Inc., Empresa General de Inversiones, G.B. Group Corporation, Grupo Mundial Tenedora, Grupo Melo, Rey Holdings Corp., Unión Nacional de Empresas y Latinex Holdings. Por el lado de los retos, la plaza bursátil local tiene la profundización del mercado secundario e incrementar la negociación accionaria y atraer nuevos participantes, locales, regionales e internacionales. José Hilario Gómez Editor de Suplementos
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Nuevos emisores Lunes 19 de octubre de 2015
acuden a la bolsa panameña En total fueron 19 las que entraron en el 2014 Leoncio Vidal Berrío M. lberrio@capital.com.pa Capital Financiero
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a Bolsa de Valores de Panamá (BVP) es una empresa privada con tenencia pública de sus acciones que se constituyó con el objetivo
de operar un mecanismo centralizado de negociaciones bursátiles. La BVP es un mercado de valores organizado al cual acuden compradores y vendedores de títulos valo-
res para realizar sus intercambios bajo un ambiente de transparencia y equidad. Las transacciones que se realizan a través de las BVP solo pueden
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ser ejecutadas por ejecutivos de los Puestos de Bolsas, a estos profesionales especializados en la asesoría e intermediación bursátil se les llama corredores de valores y deben estar previamente autorizados para realizar estas funciones por la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV ). Para realizar las negociaciones, la BVP utiliza un sistema de transacciones electrónicas el cual permite realizar en tiempo real las compras y ventas de valores de manera rápida y sistemática, estas se realizan de lunes a viernes de 10:00 a.m. a 3:00 p.m. La misión de la BVP, es desarrollar e impulsar el mercado bursátil panameño de una manera transparente y eficiente, en cuanto a la visión, es promover el mercado bursátil para el financiamiento de las empresas convirtiéndolos en el centro de negociación por excelencia de emisores e inversionistas del país y la región. Durante el año 2014 ingresaron 19 nuevos emisores entre ellos: Inmobiliaria Cervelló, S.A. y Multileasing Financiero, S.A. La Inmobiliaria Cervelló, S.A. es una empresa que se dedica a extender facilidades de crédito a sus afiliadas (Casselberry, S.A. y Xandri, S.A.), las cuales se dedican principalmente al negocio de alquiler de locales comerciales, que a su vez utilizarán dichas facilidades crediticias para cancelar sus deudas y financiar sus proyectos. El presidente de la Junta Directiva es Jorge Riba Navarro y el gerente, Jorge Riba Baca. De igual forma es una sociedad anónima organizada bajo las leyes de la República de Panamá debidamente inscrita en el Registro Público a la ficha 826450, Documento 2551780 mediante Escritura Pública No. 3153 del 11 de febrero del 2004. Sus oficinas están ubicadas en Calle 50 San Francisco, Edificio Plaza Morica, Oficina No. 1109. El Pacto Social del emisor contempla que su término de duración será perpetuo. Desde su fundación y hasta la fecha del presente, el emisor no ha sido sujeto de reclasificación, fusión, escisión, o consolidación de
Los títulos de renta fija son los más emitidos y negociados ningún tipo, según el prospecto informativo disponible en el sitio web de la BVP. Los recursos de capital con que cuenta el emisor para cumplir con sus obligaciones derivadas de la emisión de los bonos, provienen de los derechos cedidos al emisor y garantizados mediante fideicomiso de
garantía. Al 30 de junio de 2015, los recursos de capital del Emisor totalizan $84.643.052,38. Por otro lado, Multileasing Financiero, S.A., es una sociedad anónima organizada de conformidad con las leyes de la República de Panamá, según consta en la Escritura Pública No. 3967 del 6 de mayo de 2009
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en la ficha 661459, documento Redi 15757010 del Registro Pública. Su duración es perpetua, sus oficinas están ubicadas en el Edificio Prosperidad, Vía España 127, ciudad de Panamá. El emisor es una empresa dedicada al arrendamiento financiero bienes muebles. Los principales activos de la empresa son los bienes muebles que otorga en arrendamiento financiero, e inició sus operaciones en septiembre de 2009. La empresa es titular del Aviso de Operación 1575010-1-661459-2009178018, el cual le permite dedicarse a las actividades de empresa de arrendamiento financiero y otras actividades. Además, el emisor se encuentra registrado ante la Dirección de Empresa Financieras del Ministerio de Comercio e Industrias (Mici) mediante Resolución 184 de 18 de septiembre 2009. La compañía es 100% propiedad de Multibank, Inc., y no cuenta con subsidiarias, ni sucursales. La Junta Directiva está compuesta por tres directores, los cuales se reúnen bimestralmente de manera obligatoria o mensualmente a requerimiento, igualmente tiene tres dignatarios: Presidente, secretario y tesorero. De acuerdo al Pacto Social del emisor, su capital será por lo menos igual al valor nominal de todas las acciones emitidas con valor nominal, si las hubiere, más las sumas que de tiempo en tiempo por resolución de la Junta Directiva se traspasen al capital de la sociedad. Los certificados de acciones serán emitidos en forma nominativa o al portador, intercambiables los unos por los otros a voluntad del dueño. La empresa actualmente depende de la línea de crédito que posee para operar, por lo cual la liquidez, se encuentra relacionada al endeudamiento. Los recursos generados mensualmente son producto del cobro de la cartera de préstamos e intereses generados. Al 30 de junio de 2015, los activos totales ascienden a $32.613.635 reflejando un incremento de $2.766.454 o de un 9% comparado con un total de $29.847.181 al cierre del 31 de diciembre de 2014.
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Olga Cantillo, Lunes 19 de octubre de 2015
preside gerencia de la bolsa panameña
En reemplazo de Roberto Brenes, quien estuvo en el cargo 19 años José Hilario Gómez
jgomez@capital.com.pa Capital Financiero
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partir del día 1 de octubre del presente año, Olga Cantillo asumió la vicepresidencia ejecutiva y gerencia general de la Bolsa de Valores de Panamá (BVP), en reemplazo de Roberto Brenes, quien desempeño el cargo por 19 años, dividido en dos períodos, 1991-1998 y 2003-2015. Cantillo tiene más de 20 años de experiencia profesional en la industria financiera con especialidad en el mercado de valores y realizó estudios de banca y finanzas en la Universidad Latinoamericana de Ciencia y Tecnología. Además, posee las licencias de Ejecutivo Principal y de Corredor de Valores, emitidas por la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV ) y antes de tomar la gerencia de la BVP, ocupó la vicepresidencia de Operaciones en MMG Bank. Capital Financiero consultó a Brenes respecto al liderazgo femenino en la BVP y manifestó que la bolsa es solo una de las tres juntas directivas de Latinex Holdings y en cada una de ellas hay representación femenina. En el caso particular de la BVP, el personal ejecutivo de más alto
nivel, excepto el exgerente general son mujeres y además, las funciones de cumplimiento de la bolsa y de la Central Latinoamericana de Custodia de Valores (Latinclear), “la lideran mujeres”, resaltó Brenes. A la vez, destacó que Cantillo llega a la vicepresidencia ejecutiva y gerencia general de la BVP “por su talento y experiencia”. Por su parte, la vicepresidenta senior de Banca de Inversión de MMG Bank, Marielena García Maritano, resaltó la capacidad profesional, conocimiento y trayectoria de Cantillo. La BVP ejecuta una renovación tecnológica y concentración de esfuerzos para ganar productividad y el mes pasado suscribió un acuerdo de integración con el mercado de valores de El Salvador, firmado en la capital panameña. Brenes, manifestó que “estamos viviendo un sector financiero muy maltratado por las presiones internacionales y por una exagerada visión regulatoria interna”. Y al ser consultado sobre cuáles fueron las tres
mayores satisfacciones alcanzadas como uno de los principales actores del mercado bursátil panameño, Brenes sostuvo “haber sido el primer funcionario de la Comisión de Valores y luego el gerente que puso la bolsa a volar (bajito pero a volar). Dos, haber durante todo ese tiempo ayudar a crea una, sino dos generaciones d e
profesionales en el mercado de valores y con ello aumentar su capacidad y credibilidad. Tres, haberle hecho al mercado de capitales, un espacio importante en las finanzas del país”. El primer gerente general de la BVP fue Ricardo Brin y también la ha ocupado, Felipe Chapman. El 26 de junio de 1990 la BVP inició operaciones al llevar a cabo su primera sesión de negociación y mientras transcurre la década de los noventa, va consolidando su participación dentro del competitivo mercado de intermediación financiera, se incorporan más participantes en calidad de Puestos de Bolsas, emisores e inversiones, surgen nuevas instituciones de apoyo y se observa un incremento constante en los volúmenes de negociación año tras año, pasando de $ 3,3 millones en el año 1990 hasta $2.639 millones en el año 2010. Cuyo avance fue el resultando tanto de un entorno positivo, caracterizado por el retorno de la estabilidad política, acompañado de profundas reformas económicas así como por la equiparación en el tratamiento fiscal que recibían los diferentes instrumentos financieros, lo cual permitió eliminar los sesgos tributarios que existían hasta el año 1991 y que funcionaban en contra del mercado de valores, señala la reseña histórica de la BVP.
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Ventajas del libre
movimiento de capitales
Abarca la entrada y salida de capitales extranjeros, a inversión y repatriación de capitales nacionales
Fiab y CAF
Capital Financiero
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a Federación Iberoamericana de Bolsas (Fiab) y CAF –Banco de Desarrollo de América Latina, compartieron el documento: Integración Financiera Regional, La mejor ruta a seguir, en el marco de la 42 asamblea general y reunión anual
de la Fiab, celebrada en la capital panameña los días 21 y 22 de septiembre del presente año. En esta ocasión por considerar de relevancia para los participantes del mercado de valores del país, Capital Financiero pública parte de su contenido que desarrollo el tema: Ventajas económicas del libre movimiento de capitales y Perspectiva de los inversores.
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Ventajas económicas del libre movimiento de capitales La libertad de movimiento de capitales permite una mejor asignación de recursos en la economía, al poderse determinar el destino de los capitales en un entorno de libre competencia. Así, por un lado, los inversores pueden elegir libremente dónde colocar sus recursos, pensando lógicamente en las mejores combinaciones existentes a su juicio de riesgo y rentabilidad, mientras que, por otro, los demandantes de fondos pueden formular abiertamente sus peticiones, alegando las razones económicas y financieras por las cuales estiman que sus proyectos deben ser elegidos por los inversores.
Las inversiones transfronterizas permiten a los inversores poder elegir empresas y proyectos de inversión que no estén adecuadamente representados a nivel nacional A partir de aquí, pensando en la mayor eficiencia del libre mercado para asignar los recursos, la libertad de movimiento de capitales permite que los fondos se dirijan realmente a los destinos donde pueden ser más eficientes y, simultáneamente, visto desde la perspectiva contraria, que los proyectos más interesantes desde un punto de vista económico puedan encontrar la financiación necesaria, todo ello sin distorsiones de motivación política o de otra índole.
Todo ello es cierto tanto a nivel nacional como internacional, pero
cobra lógicamente más valor y amplitud en el terreno internacional,
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por puras razones de dimensión y diversidad, pudiéndose distinguir
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en este contexto una dimensión intermedia importante e interesante entre el ámbito nacional y el mundial como es la regional. Antes de proseguir, conviene aclarar en este sentido que el concepto de región que se utiliza en este documento tiene un carácter predominantemente económico, entendiéndose la región como el conjunto de países que mantienen habitualmente entre sí volúmenes importantes de relaciones y flujos económicos, sin perjuicio, eso sí, de que la cercanía geográfica y cultural sean normalmente factores que impulsen fuertemente estas relaciones económicas. El caso de Iberoamérica, con la inclusión de países como
España y Portugal, es un buen exponente de este concepto económico de región. Además, es conveniente recordar en este contexto que, mientras que las barreras a la libertad de movimiento de capitales en el ámbito nacional suelen ser muy escasas, no ocurre todavía lo mismo en el ámbito internacional, sea mundial o regional, pese al gran avance registrado en los últimos años, ya que todavía se registran restricciones importantes a las inversiones transfronterizas en muchos países. Por todo ello, la atención de este documento se centra en el ámbito internacional y, dentro de él y especialmente, en el regional, con la región de Iberoamérica como refe-
rencia permanente de fondo. Finalmente, como factor general a considerar asimismo en todo este contexto, hay que tener en cuenta que la libertad de movimiento de capitales tiene una naturaleza biunívoca desde el punto de vista de los países, en cuanto a que abarca tanto la entrada y salida de capitales extranjeros en ellos como la inversión y repatriación de capitales nacionales en el extranjero. Perspectivas de los inversores Más específicamente, las ventajas que les suponen a los inversores la libertad de movimiento de capitales, pueden sintetizarse de la siguiente forma:
• • •
Mayores y mejores oportunidades de inversión. Diversificación de riesgos. Mejores precios y menores costes transaccionales.
Comenzando con la primera ventaja, las mayores y mejores oportunidades de inversión, es evidente que la libertad de movimiento de capitales a nivel internacional, entendida como la posibilidad de realizar inversiones transfronterizas sin restricciones significativas ni de forma ni de fondo, les proporciona a los inversores unas posibilidades de elección mucho más amplias e interesantes. Así, en términos puramente numéricos, las posibilidades de elección se
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multiplican en función del número de países y, más exactamente, de su dimensión relativa, bien se mida en términos de su tamaño económico general a través del PIB (producto interno bruto) u otro indicador similar o, de manera más precisa, en términos financieros a través de indicadores de negociación en los mercados de valores o de variables similares. Yendo más allá todavía, las inversiones transfronterizas permiten también a los inversores poder elegir empresas y proyectos de inversión de tamaños y sectores económicos que no estén adecuadamente representados a nivel nacional, o cuyos exponentes nacionales no sean precisamente los mejores a nivel internacional. Del mismo modo, el ámbito de selección es también mucho mayor en lo que se refiere a los instrumentos financieros disponibles, tanto principales como derivados, al poderse elegir prácticamente entre toda la gama de productos existentes a nivel internacional, permitiendo de esta forma una gestión mucho más completa y profesional de las inversiones, especialmente en lo que se refiere a la administración y control de los riesgos financieros. En cuanto a la segunda ventaja, la diversificación de riesgos, se deriva en gran parte de la ventaja anterior, ya que, al existir mayores oportunidades de inversión y un rango mayor asimismo de instrumentos financieros, resulta mucho más sencillo diversificar tanto las inversiones como el tipo y nivel de riesgos que se desea asumir, sin verse encorsetados por las limitaciones que puedan existir en este sentido en el ámbito nacional. No obstante, hay que señalar también que la integración financiera derivada del aumento de las inversiones transfronterizas puede tener el efecto de homogeneizar de forma significativa los tipos y niveles de riesgo entre países, reduciendo de esta forma los alicientes de la diversificación geográfica. Por último, pero no por ello menos importante, la libertad de mo-
vimiento de capitales puede suponerles también a los inversores ventajas notorias en lo que se re-
fiere a mejores precios y menores costes transaccionales. Para los que desean leer y tener
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la totalidad del estudio, la versión digital está disponible en www. fiabnet.org.
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Fidemec distingue a los
campeones del mercado Se premiaron ocho categorías
Sassha Fuenmayor Yépez
sassha.fuenmayor@capital.com.pa Capital Financiero
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omo en años anteriores, la Fundación Interamericana para el Mercado de Capitales (Fidemec), premió a los Campeones del Mercado, aquellos que durante todo el año 2014 sobresalieron en cada una de sus categorías.
A continuación los ganadores por categoría. Mejor emisión de deuda de Corto Plazo En esta categoría se premió a la mejor emisión de valores comerciales negociables con los siguientes criterios: Éxito en su colocación, innovadora estructura financiera y prospecto informativo que describa en forma clara y concisa los detalles más relevantes de dicha emisión. Los nominados fueron: Banco Panamá, S.A., Banco Panameño de la Vivienda S.A. y Tower International, Inc., quien resultó ganador.
En la categoría de Mayor cobertura noticiosa, resultó reconocido Manuel Luna, Editor de Capital Financiero
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Fernando Lewis de la Guardia, Corredor Novato del Año y Roberto Brenes.
El Corredor Novato del Año y familia.
Mejor emisión de Deuda de Largo Plazo En esta categoría se premió a la mejor emisión de bonos con los siguientes criterios: Éxito en su colocación, innovadora estructura financiera y prospecto informativo que describa en forma clara y concisa los detalles más relevantes de dicha emisión. Los nominados fueron: Fideicomiso Ena Este, Banco Internacional de Costa Rica e Inmobiliaria Cervelló S.A., quien resultó ganador.
Los nominados fueron: Carlos Londoño, Santiago Medina y Fernando Lewis de la Guardia, este último resulto ganador.
Noticias Panamá, Oscar Castaño de Martes Financiero de la Prensa. El galardonado en esta categoría fue Manuel Luna de Capital Financiero.
En la categoría de Distinción al estado y Ejecutivo Financiero, el premio fue entregado por Roberto Alfaro en representación de la Cámara Panameña de Mercado de Capitales, y quien galardonó a Iván Zarak Arias, viceministro de Economía del Ministerio de Economía y Finanzas.
Mayor Volumen de Custodia en Latin Clear El ganador fue BG Valores S.A., el premio fue entregado por Iván Díaz, gerente general de Latinclear.
Para el Puesto de Bolsa con mayor volumen negociado, solo hubo dos nominados: BG Valores S.A. y Prival Securities, S.A., quien se llevó el premio.
Mayor cobertura noticiosa En esta categoría se incluyeron a los periodistas que obtuvieron la mayor cobertura e importancia en los medios de comunicación escritos sobre el mercado de valores. Los nominados fueron: Hitler Cigarruista, Karelia Asprilla, Manuel Luna y José Hilario Gómez, todos periodistas de Capital Financiero. Luis Martínez de La Estrella de Panamá, Kathia Acosta de Agencia de
Corredor novato del año En esta categoría se incluyeron a los corredores que obtuvieron su licencia en el 2014 y su escogencia se efectuó en base al desarrollo de sus habilidades como corredor.
BG Valores, Mayor Volumen de Custodia en Latin Clear.
Mayor Volumen de Transacciones en la Plataforma i-link El ganador fue Prival Securities Inc. y el galardón fue entregado por Sandra M. Siu, NG, subdirectora de Crédito Público del Ministerio de Economía y Finanzas. Fidemec, es una organización sin fines de lucro, constituida por la Bolsa de Valores de Panamá (BVP) y Cámara Panameña de Emisores (Capamec), dedicada a promover el crecimiento y el desarrollo del mercado mediante seminarios, cursos, conferencia, entre otros objetivos.
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El principal proyecto que actualmente realiza la fundación es la escogencia anual de los Campeones del Mercado y también organiza charlas y conferencias dirigidas a diferentes sectores con el fin de dar a conocer el mercado de valores y analizar diferentes aspectos, desde regulatorios hasta perspectivas de los mercados. Además, Fidemec todos los meses atiende no menos de cinco entidades educativas (colegios y universidades de la capital, de las diferentes provincias y de otros países) interesadas en conocer los aspectos generales del funcionamiento de la BVP y del mercado en general. También, todos los años organizamos el Foro de Inversionistas para que los emisores den a conocer sus empresas y las ventajas que han tenido en hacerse públicas (listadas en la BVP), e igualmente, por medio de la página web tienen información de carácter educativa y técnica que contribuye a la toma de decisiones.
Manuel Luna, Mayor Cobertura Noticiosa.
SEGUROS Búsquelo inserto en Capital Financiero Cierre 23 de octubre
Publica 26 de octubre
Retos del sector seguros. Resultados técnicos para la cobertura de autos. Ventas de seguros y las redes sociales. Guía educativa para los asegurados.
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¿Efecto mariposa? Lunes 19 de octubre de 2015
El retraso de la subida de tipos de la FED ha añadido más incertidumbre
Sonsoles Castillo* BBVA Research
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o ocurrido en los mercados financieros tras el cambio de régimen de cotización del yuan hace un mes, ¿no trae a la mente el famoso “efecto mariposa” –del proverbio chino: “El aleteo de una mariposa se puede sentir al otro lado del mundo”-? Aparcando la teoría del caos, la intensidad y magnitud de la corrección de las bolsas, del repunte de la volatilidad y de la aversión al riesgo, abren algunos interrogantes. Realmente un elemento de inquietud es la naturaleza del choque: ¿Se trata de algo transitorio o más permanente? y ¿cómo alterará la visión de consenso respecto a la sostenibilidad de la recuperación global? Lamentablemente, no hay respuesta fácil e inmediata a esta
pregunta. Así lo han reconocido la Reserva Federal de Estados Unidos (FED, por sus siglas en inglés) o el Banco Central Europeo (BCE), que han coincidido en subrayar que este episodio reaviva los riesgos a la baja sobre el crecimiento y han insistido en que se necesita más tiempo para evaluar impactos. ¿Por qué levanta tantos temores este episodio? Primero, porque el epicentro está en China, una economía sobre la que hay más interrogantes que certezas: No se sabe bien cuál es el verdadero ritmo de crecimiento, cuál es la verdadera estrategia de su política económica -cambiaria y monetaria-, y cuál es la verdadera capacidad de gestión de sus autoridades, teniendo en cuenta los enormes retos que afronta el
país. Segundo, porque el contagio está siendo virulento en los mercados emergentes, particularmente en los exportadores de materias primas. Tercero, porque este choque genera presiones a la baja sobre la inflación. En principio sólo a corto plazo; pero la caída de precios energéticos pone en riesgo el cumplimiento de los objetivos de los bancos centrales. Y además, el retraso de la subida de tipos de la FED ha añadido más incertidumbre. No está claro si el retraso obedece a una estrategia conservadora de no asumir riesgos, o hay algo más de fondo por detrás que la institución está viendo. Dada la fragilidad del crecimiento global y teniendo en cuenta el impacto negativo que las tensiones financieras tienen en la actividad real, la estabilización de los mercados es una condición necesaria para mantenernos en la senda de la recuperación. Y lo es en particular para los emergentes. En los últimos meses, estos países han experimentado, por la combinación de factores externos y propios, depreciaciones muy fuertes de sus divisas y salidas de capitales, sólo comparables con las que se produjeron a mediados de 2013, cuando se empezó a hablar de la retirada de estímulos monetarios en Estados Unidos. Un parón prolongado de la entrada de capitales en estos países, o
la no renovación de las emisiones en moneda extranjera, suponen sin duda un mayor riesgo.
La estabilización de los mercados es una condición necesaria para mantenerse en la senda de la recuperación El trasvase de capitales observado en este episodio replica los típicos movimientos de búsqueda de refugio de los inversores: huida de activos de riesgo (renta variable) y salida de emergentes, al tiempo que entran en economías desarrolladas, bonos soberanos de mayor calidad crediticia e incluso a liquidez. Felizmente, y aunque de forma muy incipiente, las salidas de capitales de emergentes parece que se están frenando. Una señal positiva, pero es muy pronto aún para hablar de inflexión. Dada la dimensión de la mariposa china, los vientos de su aleteo pueden tener cierta persistencia. *Economista Jefe de Escenarios financieros, BBVA Research.