2015zy

Internet banking

Research Report

2

3

目录

CONTENTS

TREND

09 11

趋势

中国人均收入水平提高带动了消费市场的巨大潜力 中国理财需求旺盛

MACROSCOPIC

16

互联网金融到底颠覆了传统金融业什么？ 传统金融的弊端

19

信息时代的诉求 国家政策

MICROCOSMIC

30

什么是互联网金融 中国互联网金融发展潜力

44

中国互联网金融问题所在

48 80

98

主管 主办

社长 / 总编辑 President / Editor-in-Chief 副总编辑 Vice Editor-in-Chief 杂志社地址

中国篇 美国篇 综合分析

宏观方面

98

行业方面

99

未来市场分析

坤微金融集团 坤微金融集团

黄艳 陈翔 Chenxiang 常凯 北京市朝阳区西坝河南路 1 号金泰大厦 7 层

采编中心 Edtiorial Center

执行主编 Executive Editor-in-Chief 网络总监 Network Director 资深编辑 Senior Editor 资深记者 Senior Reporter 记者 Reporter 视觉总监 Visual Director 美术设计 Designer 特约研究员 Special Researcher

林雪峰 杜彦锋 苏佳、吴的的 高振华 霍晓龙、闫孝巍、王旭阳、郭凯、张树臣 陳昀靖 马宏丽 玄绪帅、林小莺

运营中心 Operation Center

运营总监 Operation Director 网络推广总监 Network Promotion Director 市场营销经理 Marketing Director 媒介公关 Media Relations 新媒体经理 Director Of New Media 法务 Legal Affairs 运营中心电话 专家顾问团 特别顾问团

行业分析

ANALYSIS

4

微观

39

CASE

主管 / 主办 Published By

宏观

18

20

一本专注于金融研究的杂志

坤微金融地址 电话 坤微官网 坤微联银 贷款中心 腾讯微博 法律顾问单位 地址 电话

网路支持：

尤静 杜彦锋 林晓 苏佳 王琼 王奉仁 010—57102102

AWS 金融研究院 坤微金融集团战略品牌部

北京市朝阳区西坝河南路 1 号金泰大厦 7 层 400-818-8788 www.kunwei360.com www.kvfortune.com www.kvfinance.com http://t.qq.com/kongvjinrong

北京市鼎业律师事务所 北京市海淀区人大北路 33 号大行基业大厦 16 层 010-82685026

本刊所有内容，包括趋势预测及投资建议，仅供读者参考，据此入市风险自担。投资有风险，投资需谨慎。 所有受访者言论及专栏仅代表其本人立场；对于时间因素造成的信息滞后不承担任何责任。 版权所有，未经许可不得随意使用图片及文字。

5

COOPERATIVE PARTNER

6

战略合作夥伴

战略合作夥伴

战略合作夥伴

本页排名无规则

本页排名无规则

7

LETTER FROM THE EDITOR

编者案

Letter From The Editor 编者案 在 2013 年 9 月 29 日中国（上海）自贸区成

据，有效分析不够，各个银行的数据如同一个个

立为标志的互联网金融元年启动以来，做为一个

孤岛，无法切入当地人情生态的信用链条中，导

新兴行业，许多人才都没有现成的，都是从传统 行业跳槽过来的。 面对新兴的行业，人们趋之若鹜，不到两年， 中国成为互联网金融发展最快的国家，体量最大

致小微贷款风险大成本高。如果电商进一步发展， 能够覆盖绝大多数小微企业，中国小微企业的高 息短期贷款得到了根本解决。 美国互联网金融已与传统金融交融。以互联

的国家，试想这是为什么？互联网金融得以大行 其道，是因为传统的金融行业、零售行业遭遇太 多的政策壁垒、互联网金融可以填平空缺的结果。

网技术支撑的洲际交易所，推动了美国交易市场 的巨大变化，甚至吞并了最能代表传统金融的纽 交所。美国互联网金融有严格的市场准入门槛，

的确在传统金融业还以老爷自居的时候，互 联网金融已经开始撬地盘了，在传统金融还在玩

需要提供注册资金，还需要去州政府注册和审批。 更主要的是中美的国情不一样，对互联网金

深奥的专业的时候，互联网金融开始玩跨界了， 这背后是什么？信息产业的革命、人们对便捷生

融的需求也不同。中国互联网金融的挑战还没到， 首先是监管，监管规则一变、银行拆借利率下降，

活的渴望，这如同海水一样淹没了传统金融业。 然而互联网金融人还不满足，纷纷向互联 网金融开发最早美国学习，因为那里互联网技术 发展最早、最为成熟且应用领域最广，并不存在 所谓“互联网金融”的概念。一时间，Lending Club、Kickstarter 等模式火遍行业内外，但是

余额宝用武之地不大，未来最大的风险是电商平 台税收规则改变；其次，是信用体系不彰，P2P 行业发端以来至 7 月份，可查的 P2P 机构有 1200 家，实际上跑路的有 150 家，每个月有六七家跑路； 第三，互联网企业出现垄断趋势，一些平台抛弃 草根，开始收取高溢价。

细观察发现，美国金融业并不是没有互联网，而 是互联网已经嵌入到金融业后台，实现了无缝对 接。 中国的互联网金融是应势而生，互联网金融 与互联网电商的崛起密切相关，中国消费领域虽 有长足进展，但长期以来市场分割、物流不畅、 成本高昂、税收不力，使得电商甫一出世就攻城 略地，呈指数级增长。电商获得市场份额，进行

中国互联网金融超过欧美是暂时的，挑战与 金融业的转变远未到来，任何行业最终能否发展 要看规则与能力。 此次研究报告从中国互联网金融发展趋势和 历程来着眼，用大量的数据和案例，给您呈现一 个完整的互联网金融。

网络支付，通过交易数据发放低成本小微贷，顺 理成章。 互联网金融借助支付与小贷而崛起，填补了 以往银行业服务的空缺。大多数银行虽有许多数

8

9

TREND 趋势

趋势 如果说，互联网行业有 什么最难颠覆的领域， 那么金融业肯定算是其

一。毕竟，在一般人眼里， 金融这个特殊的行业具

有壁垒森严的准入制度、 围墙高企的资本门槛、 固若金汤的运营机制、 以及严丝合缝的游戏规 则。

10

11

TREND 趋势 庞大消费市场

中国人均收入水平提高带动了

消费市场的巨大潜力 中新网北京 7 月 27 日电，近日中国各地 2015 年上半年居民收入数据陆续出炉。据中新 网记者统计，截至 7 月 26 日，全国至少已有 27 省份公布了上半年居民人均可支配收入。其 中，上海城镇、农村居民人均可支配收入分别 达到 26664 元、13346 元，均为全国最高。 国家统计局数据显示，上半年全国城镇居 >> 消费模式升级及消费观念转变带动消费 金融发展

民人均可支配收入 15699 元，扣除价格因素实 际增长 6.7%，农村居民人均可支配收入 5554 元， 扣除价格因素实际增长 8.3%。 在全国数据出炉后，各地经济半年报也相 继公布。中新网记者梳理发现，截至 7 月 26 日，除了山西、西藏、吉林、黑龙江外，其余 27 省份均已公布了当地的上半年居民人均可支 配收入数据。 在城镇居民收入方面，上海、北京、浙江、 江苏、广东、天津、福建、山东这 8 个地区的城 镇居民人均可支配收入超过了全国平均水平。 在这已公布数据的 27 个地区中，上海城镇

2015 年上半年各地居民人均可支配收入

居民人均可支配收入最高，达到了 26664 元。 北京排第二，为 26171 元；浙江位列第三，为

州、甘肃、云南、内蒙古、青海、宁夏、陕西

22640 元，这三地也是目前全国仅有的城镇居

这 8 地区的城乡居民人均收入倍差超过了全国

民人均可支配收入突破 2 万元大关的地区。

水平。

在农村居民收入方面，上海、浙江、北京、 天津、江苏、山东、辽宁、广东、福建、海南、 安徽、河北这 12 个地区的农村居民人均可支 配收入超过了全国平均水平。 在这已公布数据的 27 个地区中，上海农村 居民人均可支配收入最高，达到了 13346 元； 浙江排第二，为 12005 元；北京位列第三，为 11018 元，这三地也是目前全国仅有的农村居 民人均可支配收入突破 1 万元的地区。 而从城乡居民人均收入倍差来看，与全国 城乡居民人均收入倍差 2.83 相比，新疆、贵 >>2015 年中国社会消费品零售总额及城镇居民家庭人均可支配收入预测

12

13

TREND 趋势 经济新常态

中国理财需求旺盛

7 月 22 日，美国《财富》杂志发布了 2015 世界 500 强排行榜， 中国上榜公司数量继续增长，今年达到了 106 家。

近日，招商银行在北京发布《2015 中国私人财富报告》。 报告显示，截至 2014 年底，我国个人持有的可投资资产总 规模已突破 100 万亿元，达到 112 万亿元，个人可投资资产 在 1000 万元以上的高净值人群首次超过 100 万人。 与此同时，个人可投资资产在 1000 万元以上的高净值 人群首次超过 100 万人，年均复合增长率达 21%，与 2010 年 相比数量翻倍；高净值人群持有的可投资资产达 32 万亿元。 报告指出，2013-2014 年，在中国宏观经济进入“新常 态”的背景下，中国私人财富市场的可投资资产总量和高净 值人群数量继续保持两位数的快速增长。2014 年末，中国高 净值人群相较 2012 年增长了 33 万人，而相较 2010 年年底 已经翻番。综合各项宏观因素对中国私人财富市场的影响， 报告预计 2015 年中国私人财富市场仍将保持增长势头，全 国个人总体可投资资产规模预计将达到 129 万亿元，同比增 长 16%；高净值人群规模将达到 126 万人，同比增长 22%； 高净值人群持有的个人可投资资产规模将达到 37 万亿元，

同比增长 17%。中国私人财富市场持续释放着可观的增长潜 力和巨大的市场价值，前景看好。 《2015 中国私人财富报告》显示，在中国宏观经济进 入“新常态”的背景下，理财人群对国企改革、垄断行业逐 步向民营经济开放、全民创新等对内深化改革政策，以及“一 带一路”、人民币汇率国际化等对外开放政策尤为关注。整 体来看，受访者未来 1-2 年内对实业投资的观点呈现分化， 约 19% 的受访者考虑在未来两年增加实业投资，约 57% 选择 保持，而有 24% 考虑减少投资。针对实业投资的不同领域， 仅有不到 10% 考虑增加对传统制造业的投资，投资热情相对 集中在创新行业和消费服务业，这客观上符合政府希望积极 引导创新型行业发展的导向。 与此同时，受访人群普遍看好未来两年金融投资。超 过 50% 的受访者预计未来一到两年会考虑增加金融投资；另 有约 43% 的受访者表示会保持现有金融投资规模。

跨境投资需求更加多元 从境内资产配置来看，在 2014 下半年至今股市回暖的 背景下，许多投资者调高了投资收益预期。包括债券、信托 产品、银行理财产品在内的固定收益类投资，在资产中的占 比较两年前有所下降。股票及股票类投资产品成为投资热点， 与资本市场相关的各类金融产品，包括 PE、VC、定增等一级 或一级半市场的投资比例也大幅提高。 境外投资的热度持续上升，高净值人群境外投资的目的 从“分散风险”，开始向“主动寻求海外收益”转变。固定 收益类产品、股票和投资性房地产仍然会是境外投资的主要 投资类别，然而与两年前相比，股票等收益较高的权益类产 品在境外资产中的占比有小幅上升。报告数据显示，已拥有 境外投资的高净值人群占比从 2013 年的 33% 上升到 37%。而 谈及未来境外投资的资产比例，已拥有境外投资的高净值人 士超过半数将会考虑增加境外投资，另有 40% 左右的人士预 计该比例将大致保持不变。

互联网等行业发展促进“新富人群”涌现 近年来政府出台的鼓励行业创新等政策进一步激发了大 众创新的活力，并催生了许多基于互联网技术或平台的新型 致富模式和“新富人群”的涌现。这部分新富人群迈入高净 值人士行列的时间尚短，他们中大部分是因从事互联网等信

14

15

TREND 趋势 投资量最大。 三是理财为投资者带来了丰厚的回报。2014 年，银行业 理财市场累计兑付客户收益 7,121.3 亿元。其中，封闭式净 值型、封闭式非净值型和开放式非净值型理财产品累计兑付 客户收益 6,870.9 亿元，较 2013 年末增长 2,384.1 亿元， 提高 53.14%。2014 年封闭式非净值型理财产品按募集资金 额加权平均兑付客户年化收益率为 5.06%，较 2013 年提高 56 个基点；封闭式净值型理财产品加权平均兑付客户收益率 为 5.07%，较 2013 年提高 50 个基点；开放式非净值型理财 产品加权平均兑付客户年化收益率为 3.89%，较 2013 年提高 55 个基点。

>> 中国消费市场潜力巨大 息产业、生物医药、节能环保、高端制造等创新型行业而在

年末，银行理财资金投资资产余额为 15.77 万亿元，共涉及

近几年实现了个人财富的快速增长。从职业构成来看，以一

11 大类资产 1，其中，超过 10 万亿元的理财资金通过配置

代企业家为主，在新兴行业通过自主创业致富；另外还有部

债券、非标资产、权益类资产等投向了实体经济，占理财资

分是职业经理人或企业高管。近 80% 的新富人群是 50 岁以

金投资各类资产余额的比例为 67.92%。从投资行业来看，

下的年轻高净值人士。在投资行为偏好方面，“新富人群”

土木工程建筑业、电力热力生产和供应业以及农业全年累计

眼界开阔、思维活跃，投资风险偏好较强，也更易接受线上 私人银行服务。近来年，我国财富管理市场发展迅速。随着 居民理财意识的逐渐提升和市场上财富管理产品不断涌现， 高净值人士财富管理业务的渗透率也在逐年提升。报告指出， 受访高净值人士的财富管理业务渗透率从 2009 年的不到 30% 上升到今年的 65%，表明高净值人士已习惯于将大部分财富 交给专业财富管理机构打理。其中，商业银行以其综合财富 管理平台的市场定位，多年来一直是高净值人群最主要的投 资理财渠道，管理着受访高净值人士一半以上的个人资产。 中国私人银行业现已进入逐步成熟的发展阶段，未来财 富管理的竞争也必将回归提供专业化投资理财和综合金融服 务的本质。各类财富管理机构必须顺应行业发展趋势，不断 优化综合金融服务能力，持续建设拓展海内外平台，为客户 提供值得长期信赖的卓越服务。 而相对于大众理财的银行业务来说，需求的增涨也是旺 盛的。而具体而言，2014 年银行业理财市场呈现以下三大特点： 一是理财规模平稳增长。截至 2014 年末，全国开展理 财业务的 525 家银行业金融机构共存续理财产品 55,012 只， 资金余额 15.02 万亿元，较 2013 年末增长 4.78 万亿元，

0

10

20

30

40

50

60

单位：万亿元 指标 银行理财资金总 额 信托公司信托资 产总额 保险业资金运用 余额 证券公司受托管 理本金总额 证券投资基金管 理资产总额

2014年末

2013年末

变化率

15.02

10.24

+46.68%

13.98

10.91

+28.17%

9.33

7.69

+21.39%

7.97

5.20

+53.27%

6.68

4.22

+58.27%

增幅 46.68%；2014 年全年日均理财余额 13.75 万亿元，较 2013 年增长 4.16 万亿元，增幅 43.38%。 二是理财资金继续大力支持实体经济发展。截至 2014

16

17

MACROSCOPIC

宏观

宏观 伴随我国个人财富的不

断增加，金融理财也随 之取得了一定的进展， 但是相对于一些国外比 较发达的资本主义市场

来说，不管是我国财富 管理的内容还是财富管 理的形式都还不是很成

熟，有待进一步的健全 和完善，从而促进其在 形式上和内容上向多元 化发展和迈进。

18

19

MACROSCOPIC

宏观 甚至可以说没有任何可资抵押的东西，对于银

金池，并且用户的个人投资还在源源不断地增

网时代的发展，而同样业务量、同样规模下的

行而言，这些企业在合规资质上就完全不合格，

加，后劲不减，可持续性很高。

互联网金融机构的人力投入可能不到传统金融

让金融产品变得简单直观透明

机构的十分之一，而网点理论上甚至可以完全

甚至是个体创业蓬勃发展的时期，这些眼下看

透明。这些特性在互联网金融领域被发扬光大，

争机制引入，用供需平衡说话，这更是从根本

似微不足道的企业，未来可能成为行业的巨擘

让原本专业、生涩、封闭、冷漠的金融产品变

上激活了金融市场。

（比如 10 年前马云去美国借 100 万美元也是

得简单易懂、平易近人起来。

并且属于风险极大的“高危群体”，当然就不 会借钱给它们。 但当今恰恰是民营经济，尤其是小微企业

消失，业务完全在互联网上进行即可。 当然，最重要的，互联网金融把市场化竞

高收益必然高风险不再是圣经

无人理会，借钱无门）。越是企业的发展初

老百姓对于传统金融产品最大的一个诟病

期，就越需要资金的支持，互联网金融（主要

就是产品结构过于复杂，专业术语满天飞，产

是 P2P 和众筹）给了这些小微企业借到钱发展

品说明跟天书一般根本看不懂！这样的产品，

险则低收益，高收益必然高风险。这当然没错，

企业的机会。从这一点说，互联网金融改变的

还怎么买？这也是为什么很多保险、基金、理

投资和风险永远是一对孪生兄弟相生相依。在

不仅仅是金融借贷门槛的大幅降低，而且成为

财、投资产品被质疑存在大量误导的原因。说

传统金融运营方式下，虽然有各种征信体系、

各行业创业、创新、从小到大发展的源动力。

一个保险行业内部真实的案例吧：在一次行业

人工风控、事前审核、事后监督等，但也不足

让长尾理论再次大放光彩

内部研讨会上，提及保险产品如何简化的问题，

以完全把控风险和收益的关系。

长尾理论最早是由美国《连线》杂志主编 克里斯 • 安德森 2004 年提出的一种理论，电

一些行业资深人士都坦言，很多保险产品的说

金融行业有一个类似圣经的信条是：低风

互联网金融至少在某种程度上，提供了改

明书太复杂了，连他们这些所谓专业人士很多

变 “高收益必然高风险”这一金融常识的机会。

地方都看不懂！

它通过建立在海量用户消费行为数据、网络人

商行业就是长尾理论一个直接的受益者。由于

互联网行业在产品描述上，有个通俗而形

际关系数据、用户图文信息分析等大数据挖掘

互联网的诞生，使得运营成本和边际成本无限

象的说法，叫做“说人话”，也就是说，产品

和深度分析，完全可以建立一个明显优于传统

降低，这导致一个网站销售 1 万种商品跟销售

功能和描述一定要让非专业的一般网民很容易

线下的个人征信体系。对于几亿网民而言，这

100 万种商品在运营成本上没有什么本质不同，

看懂。这实际上是让企业和顾客有了平等对话

种大数据统计是海量的、频繁的、动态的、具

而庞大的网购人群需求千差万别，最终就导致

的可能。

有关系链连锁反应的，这是传统线下以银行为

了虽然大量商品的单一销量虽然不高，但加在 一起却相当可观！

不仅如此，互联网金融还改变了传统金融 业务封闭、信息不开放的问题。比如一款基金

代表的金融机构那种零散的、断点式的、隔离 的、静态的数据完全无法比拟的！

在传统金融行业，长尾理论是完全行不通

产品，到底卖出去多少，有多少人购买了，收

而互联网金融基于这种大数据挖掘和深度

的，因为网点式的经营方式决定了办理一笔 1

益率情况如何，大家的评价如何，跟其他基金

分析，就完全可以给每一个网民精确画像，对

互联网金融到底 颠覆了传统金融业什么？

万元的业务跟办理一笔 100 万元的业务成本几

相比孰优孰劣，过去传统金融环境下，用户要

他的征信打分和评估可以无限接近真理，从而

乎相同，但收益差距却达数十倍！这也是传统

获取这些实时信息是很不方便的，但在互联网

让坏账率降到最低。在这种情况下，互联网金

金融业拒绝草根投资和小微企业借贷的另一个

体系下，这一切变得异常简单。而实时而丰富

融产品完全有能力在同等情况下，把收益率做

重要原因。

的信息获取，本质上是在解决人们对于金融产

得比传统金融产品更高。

襁褓之中的互联网金融降低了投资门槛已经搅得传统金融业风声鹤唳、如临大敌。

覆地的变化，长尾理论再一次大放异彩！实际

但到了互联网金融这里，情况发生了翻天 上，在中国，钱都在老百姓手里。但这些数以

如果说，互联网行业有什么最难颠覆的领 域，那么金融业肯定算是其一。毕竟，在一般

品投资的信任问题，有了更多信任，自然转化 率就大不同了。

改变了利益链条和成本结构

百万亿元的巨额资金是闲散游离的，大部分以

人金融投资的人，往往都是金卡、白金卡客户，

在过去传统金融体系下，一块钱真的就不是钱，

银行存款的形式存在，好比长尾理论的大尾巴，

那些数以亿计的那些刚工作才几年没有资产、

原来的投资回报率很低。互联网金融则将长尾

其本质是因为它的商业特性造成的。传统金融

业务模式；它进一步解决了民众对金融产品的 信任问题；它创造性地建立了更强大风险更低 的互联网征信体系。拥抱互联网金融，这是金

传统金融行业之所以成为“少数人”的游戏，

准入制度、围墙高企的资本门槛、固若金汤的

大户室里的大户，这些人的资产动辄以数百万

没有什么积蓄的草根人群在过去完全没有任何

理论发挥到极致，它充分调动起这个巨大尾巴

业的利益链条太长，运营成本过高，业务效率

运营机制、以及严丝合缝的游戏规则。然而，

数千万计，而在储户中的比例却往往不足百分

参与理财投资的机会。是互联网金融降低了投

上的闲散资金。个人手中的三千、五千对投资

偏低，同时缺乏足够市场化的开放式竞争。

仅仅两年时间，襁褓之中的互联网金融就已经

之一。

资门槛，以余额宝为代表的各种宝宝类理财产

来说可能不算什么，但 13 亿人手里的三千、

首先效率低下就不用多说了，任何去过工

品就是典型的草根理财的代表。

五千汇聚起来，就能形成十分庞大的资金量，

行、中行等国字头银行的人都知道，哪怕你就

可以办大事、做大投资。

是简单办理一个几分钟的业务，你在银行排队

门槛减低让草根们有了 参与投资的机会 尽管从 90 年代初期，随着改革开放的深入 和人们生活水平的不断提升，使得个人金融投 资这个原本在欧美非常流行的行为也开始出现 在了工农中建各大银行的日常业务中。但是，

民参与；它把高山流水的金融产品变成了下里

投 1 块，你给我 1 块的收益就好了嘛！但显然，

也就是银行眼中的优质客户，类似证券交易所

轻的互联网金融到底颠覆了传统金融业什么？

最后，总结互联网金融对传统金融业的颠 覆在于：它把金融投资从精英参与变为草根全

我们也不能不看到，那些能够在银行里进行个

人眼里，金融这个特殊的行业具有壁垒森严的

搅得传统金融业风声鹤唳、如临大敌。那么，年

20

互联网的本质是什么？公开、公平、简单、

当时要在银行买支普通基金往往要 50 万元 起，而一些高级产品或者信托类产品动不动就 是 500 万元以上。虽然时至今日，基金类理财

让小微企业也能筹到贷款

传统银行是网点式的，经营成本高，也没

至少得一两个小时。而互联网金融本身办公没

同理，互联网金融业改变了中国数以千万

那么多精力去收集社会上这部分游离资金，而

有时间和地域、空间限制，24 小时营业，只要

求 5 万元起。换句话说，在传统金融行业背景下，

数量级的小微企业的命运。从传统金融行业尤

互联网则很好地解决了这个问题。它通过技术

能上网的地方都可以操作，而且由于技术的发

99% 的普通人都进不了投资理财这个圈子。

其是银行来讲，它们只愿意把资金借给那些有

手段让资金归集的边际成本趋于零，所以很容

展，即使同一时间成千上万的用户办理业务也

互联网金融领域有一句话很经典的话：一

足够资产（尤其是高价值的固定资产）、知名

易做到集腋成裘。比如，阿里巴巴的余额宝就

都没任何瓶颈，数据处理速度更是以秒计算。

块 钱 也 是 钱！ 可 不 是 吗？ 投 100 万， 你 给 我

度高、规模较大的企业。而数以千万计的小微

是长尾理论在互联网金融实际应用的经典案

效率提升的同时，互联网金融的运营成本

100 万的收益；投 1 万，你给我 1 万的收益；

企业既没有资产、又没有名气、更没有规模，

例，每人投资不到 5000 元，但投资用户却超

却远低于传统银行等金融机构。传统银行网点

过 1 个亿，最终归结成 5000 多亿元的巨大资

式、人工处理式经营模式已经远远不适应互联

产品的门槛已经大幅降低，但一般而言，也要

巴人的互联网产品；它让投资理财无限扁平化、 无限简单方便；它改变了金融业的成本结构和

融业的最佳选择。

21

MACROSCOPIC

宏观

传统金融业的弊端

信息时代的诉求

中国私人财富市场的可投资资产总量和高净值人群数量继续保持两位数的快速增长

中国私人财富市场的可投资资产总量和高净值人群数量继续保持两位数的快速增长

互联网用户猛增

传统金融理财及财富管理产品内容 和形式上的单一化

世界移动通讯大会上发表的 GSMA 重大新报

伴随我国个人财富的不断增加，金融理财

告显示，未来五年，移动用户将新增 10 亿人。

也随之取得了一定的进展，但是相对于一些国

新报告《移动经济：2015》预测，独特移动用

外比较发达的资本主义市场来说，不管是我国

户人数 1 将从 2014 年底的 36 亿人增加到 2020

财富管理的内容还是财富管理的形式都还不是

年的 46 亿人，在此期间，每年增加 4%（复合

很成熟，有待进一步的健全和完善，从而促进

年成长率）。到 2020 年，订购移动服务的人数

其在形式上和内容上向多元化发展和迈进。

将从 2014 年占全球人口的 50% 上升到近 60%。

在国外，伴随着越来越多的富人和财富公

该研究还强调，向 3G/4G 移动宽带网络的快速

司的出现，因此而带来或者引发财富管理公司

迁移，以及不断上升的智慧型手机普及率，正

大规模和日趋激烈化的竞争，不少行业之间又

推动新移动数据服务和应用程式的成长。随着

开始由分散逐步走向整合，这种转变是一种发

移动生态系统的覆盖范围和规模继续扩大，预

展的必然。可是在面对激烈残酷的竞争的同时，

料移动产业对全球 GDP、公共基金和就业的贡

国外不少财富管理公司纷纷为客户提供各种各

献将日益增加，并改善全球数十亿居民的生活。

中国互联网金融发展迅猛

近日，工业和信息化部副部长尚冰在主旨

样或者形形色色的理财产品与理财服务。譬如， 私自招募股权与基金投资、进行财富转移、慈

报告中指出，互联网已经成为大众创业、万众

善募捐以及家庭成员教育等等。因此，可以说

创新的平台，是促进产业融合发展和经济转型

而相对于庞大的互联网用户量，那么正在

升级的重要引擎。高速宽带网络加快建设，网

兴起的互联网金融是如何的呢？根据速途研究

限于单一的投资和存取，还应该向着多元化进

络提速持续推进。截止今年，我国光纤用户

院的最新统计显示今年一季度国内互联网金融

军，以便寻求更好的发展。譬如，艺术品收藏

超 过 3.3 亿 人，3G、4G 基 站 总 数 达 到 258 万

市场整体规模中，支付市场规模为 9.22 万亿元，

个，移动的 3G、4G 用户总数已经突破了 6 亿 7

占据主导地位，这主要得益于中国电商的高速

千万，其中 4G 用户达到了 2 亿 2500 万。

发展。

我国金融理财及财富管理的形式上不能只是局

的投资方式，各种基金管理等等。

我国金融理财及财富管理 发展速度相对来说偏慢

>> 传统金融机构存在一定的弊端，运营成本高，流程繁琐效率低下，用户体验差

我国金融理财及财富管理 的风险问题

一般来讲，金融理财最担心的问题就是风

行业规模持续扩大，创业创新活力不断增

而基金销售规模超过 6000 亿元，财富管理

强。截止今年 6 月底，我国网民人数突破 6.5 亿，

规模 100 亿元，未来随着用户收入水平的提高，

相对于欧美等发达资本主义国家的金融理

险问题。在国内，新闻媒体时常会报道一些因

网站总量接近 400 万，92 家境内外上市互联网

可用资金规模扩大，以及用户理财理念的增强，

财发展速度而言，我国的金融理财仍然处在一

为盲目投资而造成的一些损失惨重的事件。伴

企业的市值规模突破 5.1 万亿，上半年互联网

这两个领域的未来空间非常巨大。

个相对初级的阶段，发展比较缓慢。当然，在

随着金融领域的日益开放和不断发展，牵一发

企业完成并购超过 100 起，已披露的数据涉及

金融理财上我国银行的私人银行理财部的发展

而动全身的现象也让民众对财富管理的安全性

的资本额达到接近 37 亿。

还是相对比较迅速的。它们主要以提供咨询服

与持续性有了更高的要求和规范。所以，这就

互联网应用报告分析也指出，经过 20 年发

筹和 P2P 市场仍处于初步发展阶段。金融机构

务以及资产配置为主，其具体操作还是由客户

需要国内的财富管理团队具有较高的业务素质

展，中国已拥有 6.3 亿网民，12 亿手机用户，

创新市场 2000 亿元，主要依赖于互联网金融

自己来决定。但是，伴随着中国人长期形成的

和专业技能。他们可以根据客户的需求为其量

5 亿 微 博、 微 信 用 户， 每 天 信 息 发 送 量 超 过

平台的支持，随着传统金融行业在互联网方面

理财观念，一定程度上给中国在财富管理方面

身定制一个合理的方案，尽量将奉献最小化，

200 亿条。全球互联网公司十强中，中国占了

的投注加大，未来规模将会显著扩大。

难以取得实质性的进步带来了一些负面影响。

利益最大化，换句话说就是以最小的投资换取

4 家。根据中国政府的统计数据，到 2015 年，

2015 年 4 月 18 日， 全 球 领 先 的 移 动

此外，网络小贷规模 5000 亿元，P2P 市场 1000 亿元，众筹规模 100 亿元，其中国内的众

而那些小范围的财富管理的发展与我国经济发

最大的利润。但是，民众必须明确的一点是，

中国互联网用户可能会达到 8.5 亿人。这里提

互联网第三方数据挖掘和整合营销机构

展的速度来说，发展速度依旧是偏慢的。

投资总是伴随着一定的风险，所以这就要求民

到的每一个数字都比地球上除印度之外的其他

iiMediaResearch( 艾 媒 咨 询 ) 在 2015 中 国 互

众在进行财富管理以及财富投资的时候，保持

国家的人口数量还要大。

联网金融发展峰会现场发布了《2015 年中国互

一个良好的心态，以免造成不可挽回的损失。

22

>> 中国互联网金融用户规模不断扩大，发展迅猛

联网金融市场研究报告》显示中国互联网金融

用户规模将继续扩大。2013 年中国互联网金融 用户为 3.24 亿人，在网民中的渗透率首次超 过 50%，达到 52.26%；2014 年用户规模为 4.12 亿人，渗透率为 63.38%；预计 2015 年国内的 互联网金融用户将达到 4.89 亿人，渗透率达 到 71.91%，而随着国内的网民用户规模增速放 缓，这一数据到 2016 年将达到 5.33 亿人，渗 透率 74.03%。 在今年一季度，以银行和保险为主的传统 金融形态向互联网行业发力，无论是互联网金 融平台搭建还是理财产品的推广，拥有庞大的 积累让这些企业在互联网金融方向发展游刃有 余。P2P 和众筹也有许多平台入围，虽然国内 的 P2P 和众筹领域均是刚刚起步，但却凭借高 收益、低门槛等优势得以迅速发展，尤其是 P2P 行业，仅 3 月份的交易额即接近 500 亿元， 月活跃人数接近 14 万人。 据不完全统计数据显示，今年 4 月份全国 新增 P2P 平台至少 112 家，也是年内第二次月 度统计新增数量突破百家，其中山东依然是新 增最多的地区，达 38 家，占比 33.93%，高于 排在第二和第三的广东省和浙江省总和。

23

MACROSCOPIC

宏观

国家政策 近年来，互联网技术、信息通信技术不断取得突破，推 动互联网与金融快速融合，促进了金融创新，提高了金 融资源配置效率，但也存在一些问题和风险隐患。

《关于促进互联网金融健康发展的指导意

级，积极开发基于互联网技术的新产品和新服务。支持有条

见》是由央行会同有关部委牵头、起草、制定

件的金融机构建设创新型互联网平台开展网络银行、网络证

的 互 联 网 金 融 行 业“ 基 本 法”，2015 年 7 月

券、网络保险、网络基金销售和网络消费金融等业务。支持

18 日对外发布。

互联网企业依法合规设立互联网支付机构、网络借贷平台、

《意见》按照“鼓励创新、防范风险、趋利

股权众筹融资平台、网络金融产品销售平台，建立服务实体

避害、健康发展”的总体要求，提出了一系列

经济的多层次金融服务体系，更好地满足中小微企业和个人

鼓励创新、支持互联网金融稳步发展的政策措

投融资需求，进一步拓展普惠金融的广度和深度。鼓励电子

施，积极鼓励互联网金融平台、产品和服务创

商务企业在符合金融法律法规规定的条件下自建和完善线上

新，鼓励从业机构相互合作，拓宽从业机构融

金融服务体系，有效拓展电商供应链业务。鼓励从业机构积

资渠道，坚持简政放权和落实、完善财税政策，

极开展产品、服务、技术和管理创新，提升从业机构核心竞

推动信用基础设施建设和配套服务体系建设。

争力。

《意见》按照“依法监管、适度监管、分 类监管、协同监管、创新监管”的原则，确立 了互联网支付、网络借贷、股权众筹融资、互 联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互 联网消费金融等互联网金融主要业态的监管职 责分工，落实了监管责任，明确了业务边界。 近年来，互联网技术、信息通信技术不断 取得突破，推动互联网与金融快速融合，促进 了金融创新，提高了金融资源配置效率，但也 存在一些问题和风险隐患。为全面贯彻落实党 的十八大和十八届二中、三中、四中全会精神， 按照党中央、国务院决策部署，遵循“鼓励创新、 防范风险、趋利避害、健康发展”的总体要求， 从金融业健康发展全局出发，进一步推进金融 改革创新和对外开放，促进互联网金融健康发 展，经党中央、国务院同意，现提出以下意见。

一、鼓励创新， 支持互联网金融稳步发展

互联网金融是传统金融机构与互联网企业 （以下统称从业机构）利用互联网技术和信息 通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中 介服务的新型金融业务模式。互联网与金融深 度融合是大势所趋，将对金融产品、业务、组 织和服务等方面产生更加深刻的影响。互联网 金融对促进小微企业发展和扩大就业发挥了现 有金融机构难以替代的积极作用，为大众创业、 万众创新打开了大门。促进互联网金融健康发 展，有利于提升金融服务质量和效率，深化金 融改革，促进金融创新发展，扩大金融业对内 对外开放，构建多层次金融体系。 （一）积极鼓励互联网金融平台、产品和 服务创新，激发市场活力。鼓励银行、证券、 保险、基金、信托和消费金融等金融机构依托 互联网技术，实现传统金融业务与服务转型升

24

（二）鼓励从业机构相互合作，实现优势互补。支持各 类金融机构与互联网企业开展合作，建立良好的互联网金融 生态环境和产业链。鼓励银行业金融机构开展业务创新，为 第三方支付机构和网络贷款平台等提供资金存管、支付清算 等配套服务。支持小微金融服务机构与互联网企业开展业务 合作，实现商业模式创新。支持证券、基金、信托、消费金 融、期货机构与互联网企业开展合作，拓宽金融产品销售渠 道，创新财富管理模式。鼓励保险公司与互联网企业合作，

>> 互联网金融快速发展的同时也存在着风险和隐患

提升互联网金融企业风险抵御能力。

费用税前加计扣除政策。

（三）拓宽从业机构融资渠道，改善融资环境。支持社 会资本发起设立互联网金融产业投资基金，推动从业机构与 创业投资机构、产业投资基金深度合作。鼓励符合条件的优 质从业机构在主板、创业板等境内资本市场上市融资。鼓励 银行业金融机构按照支持小微企业发展的各项金融政策，对 处于初创期的从业机构予以支持。针对互联网企业特点，创 新金融产品和服务。 （四）坚持简政放权，提供优质服务。各金融监管部门 要积极支持金融机构开展互联网金融业务。按照法律法规规 定，对符合条件的互联网企业开展相关金融业务实施高效管 理。工商行政管理部门要支持互联网企业依法办理工商注册 登记。电信主管部门、国家互联网信息管理部门要积极支持 互联网金融业务，电信主管部门对互联网金融业务涉及的电 信业务进行监管，国家互联网信息管理部门负责对金融信息 服务、互联网信息内容等业务进行监管。积极开展互联网金 融领域立法研究，适时出台相关管理规章，营造有利于互联 网金融发展的良好制度环境。加大对从业机构专利、商标等 知识产权的保护力度。鼓励省级人民政府加大对互联网金融 的政策支持。支持设立专业化互联网金融研究机构，鼓励建 设互联网金融信息交流平台，积极开展互联网金融研究。 （五）落实和完善有关财税政策。按照税收公平原则， 对于业务规模较小、处于初创期的从业机构，符合我国现行 对中小企业特别是小微企业税收政策条件的，可按规定享受 税收优惠政策。结合金融业营业税改征增值税改革，统筹完 善互联网金融税收政策。落实从业机构新技术、新产品研发

（六）推动信用基础设施建设，培育互联网金融配套服 务体系。支持大数据存储、网络与信息安全维护等技术领域 基础设施建设。鼓励从业机构依法建立信用信息共享平台。 推动符合条件的相关从业机构接入金融信用信息基础数据 库。允许有条件的从业机构依法申请征信业务许可。支持具 备资质的信用中介组织开展互联网企业信用评级，增强市场 信息透明度。鼓励会计、审计、法律、咨询等中介服务机构 为互联网企业提供相关专业服务。

二、分类指导，明确互联网金融监管责任

互联网金融本质仍属于金融，没有改变金融风险隐蔽性、 传染性、广泛性和突发性的特点。加强互联网金融监管，是 促进互联网金融健康发展的内在要求。同时，互联网金融是 新生事物和新兴业态，要制定适度宽松的监管政策，为互联 网金融创新留有余地和空间。通过鼓励创新和加强监管相互 支撑，促进互联网金融健康发展，更好地服务实体经济。互 联网金融监管应遵循“依法监管、适度监管、分类监管、协 同监管、创新监管”的原则，科学合理界定各业态的业务边 界及准入条件，落实监管责任，明确风险底线，保护合法经 营，坚决打击违法和违规行为。 （七）互联网支付。互联网支付是指通过计算机、手机 等设备，依托互联网发起支付指令、转移货币资金的服务。 互联网支付应始终坚持服务电子商务发展和为社会提供小 额、快捷、便民小微支付服务的宗旨。银行业金融机构和第 三方支付机构从事互联网支付，应遵守现行法律法规和监管

25

MACROSCOPIC

宏观

作为多层次资本市场有机组成部分的作用，更好服务创新创

及的电信业务进行监管，国家互联网信息办公室负责对金融

（十九）加强互联网金融行业自律。充分发挥行业自律

业企业。股权众筹融资方应为小微企业，应通过股权众筹融

信息服务、互联网信息内容等业务进行监管，两部门按职责

机制在规范从业机构市场行为和保护行业合法权益等方面的

资中介机构向投资人如实披露企业的商业模式、经营管理、

制定相关监管细则。

积极作用。人民银行会同有关部门，组建中国互联网金融协

财务、资金使用等关键信息，不得误导或欺诈投资者。投资

（十四）客户资金第三方存管制度。除另有规定外，从

会。协会要按业务类型，制订经营管理规则和行业标准，推

者应当充分了解股权众筹融资活动风险，具备相应风险承受

业机构应当选择符合条件的银行业金融机构作为资金存管机

动机构之间的业务交流和信息共享。协会要明确自律惩戒机

能力，进行小额投资。股权众筹融资业务由证监会负责监管。

构，对客户资金进行管理和监督，实现客户资金与从业机构

制，提高行业规则和标准的约束力。强化守法、诚信、自律

（十）互联网基金销售。基金销售机构与其他机构通过

自身资金分账管理。客户资金存管账户应接受独立审计并向

意识，树立从业机构服务经济社会发展的正面形象，营造诚

互联网合作销售基金等理财产品的，要切实履行风险披露义

客户公开审计结果。人民银行会同金融监管部门按照职责分

信规范发展的良好氛围。

务，不得通过违规承诺收益方式吸引客户；基金管理人应当

工实施监管，并制定相关监管细则。 （十五）信息披露、风险提示和合格投资者制度。从业

协作、形成合力，充分发挥金融监管协调部际联席会议制度

金销售机构及其合作机构通过其他活动为投资人提供收益

机构应当对客户进行充分的信息披露，及时向投资者公布其

的作用。人民银行、银监会、证监会、保监会应当密切关注

的，应当对收益构成、先决条件、适用情形等进行全面、真

经营活动和财务状况的相关信息，以便投资者充分了解从业

互联网金融业务发展及相关风险，对监管政策进行跟踪评估，

实、准确表述和列示，不得与基金产品收益混同。第三方支

机构运作状况，促使从业机构稳健经营和控制风险。从业机

适时提出调整建议，不断总结监管经验。财政部负责互联网

付机构在开展基金互联网销售支付服务过程中，应当遵守人

构应当向各参与方详细说明交易模式、参与方的权利和义务，

金融从业机构财务监管政策。人民银行会同有关部门，负责

民银行、证监会关于客户备付金及基金销售结算资金的相关

并进行充分的风险提示。要研究建立互联网金融的合格投资

建立和完善互联网金融数据统计监测体系，相关部门按照监

监管要求。第三方支付机构的客户备付金只能用于办理客户

者制度，提升投资者保护水平。有关部门按照职责分工负责

管职责分工负责相关互联网金融数据统计和监测工作，并实

委托的支付业务，不得用于垫付基金和其他理财产品的资金

监管。

现统计数据和信息共享。

赎回。互联网基金销售业务由证监会负责监管。

（十六）消费者权益保护。研究制定互联网金融消费者

意见解读

（十一）互联网保险。保险公司开展互联网保险业务，

教育规划，及时发布维权提示。加强互联网金融产品合同内

应遵循安全性、保密性和稳定性原则，加强风险管理，完善

容、免责条款规定等与消费者利益相关的信息披露工作，依

1. 互联网金融：是传统金融机构与互联网企业利用互联

内控系统，确保交易安全、信息安全和资金安全。专业互联

法监督处理经营者利用合同格式条款侵害消费者合法权益的

网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中

网保险公司应当坚持服务互联网经济活动的基本定位，提供

违法、违规行为。构建在线争议解决、现场接待受理、监管

介服务的新型金融业务模式。互联网金融的主要业态包括互

有针对性的保险服务。保险公司应建立对所属电子商务公司

部门受理投诉、第三方调解以及仲裁、诉讼等多元化纠纷解

联网支付、网络借贷、股权众筹融资、互联网基金销售、互

规定。第三方支付机构与其他机构开展合作的，应清晰界定

等非保险类子公司的管理制度，建立必要的防火墙。保险公

决机制。细化完善互联网金融个人信息保护的原则、标准和

联网保险、互联网信托和互联网消费金融等。

各方的权利义务关系，建立有效的风险隔离机制和客户权益

司通过互联网销售保险产品，不得进行不实陈述、片面或夸

操作流程。严禁网络销售金融产品过程中的不实宣传、强制

2. 重要意义：互联网金融的发展对促进金融包容具有重

保障机制。要向客户充分披露服务信息，清晰地提示业务风

大宣传过往业绩、违规承诺收益或者承担损失等误导性描述。

捆绑销售。人民银行、银监会、证监会、保监会会同有关行

要意义，为大众创业、万众创新打开了大门，在满足小微企

险，不得夸大支付服务中介的性质和职能。互联网支付业务

互联网保险业务由保监会负责监管。

政执法部门，根据职责分工依法开展互联网金融领域消费者

业、中低收入阶层投融资需求，提升金融服务质量和效率，

和投资者权益保护工作。

引导民间金融走向规范化，以及扩大金融业对内对外开放等

>> 规范的互联网市场秩序，需要健全的管理制度

由人民银行负责监管。

( 十二 ) 互联网信托和互联网消费金融。信托公司、消

方面可以发挥独特功能和作用。

（八）网络借贷。网络借贷包括个体网络借贷（即 P2P

费金融公司通过互联网开展业务的，要严格遵循监管规定，

（十七）网络与信息安全。从业机构应当切实提升技术

网络借贷）和网络小额贷款。个体网络借贷是指个体和个体

加强风险管理，确保交易合法合规，并保守客户信息。信托

安全水平，妥善保管客户资料和交易信息，不得非法买卖、

3. 相关解读：《意见》全文并未提及数字货币、虚拟货币。

之间通过互联网平台实现的直接借贷。在个体网络借贷平台

公司通过互联网进行产品销售及开展其他信托业务的，要遵

泄露客户个人信息。人民银行、银监会、证监会、保监会、

本次《意见》未提及比特币属意料之中。2013 年 12 月 5 日，

上发生的直接借贷行为属于民间借贷范畴，受合同法、民法

守合格投资者等监管规定，审慎甄别客户身份和评估客户风

工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室分别负责

央行等五部委发布《关于防范比特币风险的通知》，将虚拟

通则等法律法规以及最高人民法院相关司法解释规范。个体

险承受能力，不能将产品销售给与风险承受能力不相匹配的

对相关从业机构的网络与信息安全保障进行监管，并制定相

货币定性为虚拟商品。金融监管部门在短期内未对虚拟货币

网络借贷要坚持平台功能，为投资方和融资方提供信息交互、

客户。信托公司与消费金融公司要制定完善产品文件签署制

关监管细则和技术安全标准。

进行窗口指导，比特币行业可积极探索如何做好行业自律。

撮合、资信评估等中介服务。个体网络借贷机构要明确信息

度，保证交易过程合法合规，安全规范。互联网信托业务、

中介性质，主要为借贷双方的直接借贷提供信息服务，不得

互联网消费金融业务由银监会负责监管。

提供增信服务，不得非法集资。网络小额贷款是指互联网企 业通过其控制的小额贷款公司，利用互联网向客户提供的小

三、健全制度，规范互联网金融市场秩序

（十八）反洗钱和防范金融犯罪。从业机构应当采取有

指导意见中提到的客户资金第三方存管制度、信息披露、风

效措施识别客户身份，主动监测并报告可疑交易，妥善保存

险提示、合格投资者制度、消费者权益保护、网络信息安全、

客户资料和交易记录。从业机构有义务按照有关规定，建立

反洗钱和防范金融犯罪、行业自律等对互联网金融市场制度

健全有关协助查询、冻结的规章制度，协助公安机关和司法

及秩序方面的指导，对比特币行业也非常具有指导价值。

额贷款。网络小额贷款应遵守现有小额贷款公司监管规定，

发展互联网金融要以市场为导向，遵循服务实体经济、

机关依法、及时查询、冻结涉案财产，配合公安机关和司法

4. 后续工作：人民银行将与各有关部门一道，加强组织

发挥网络贷款优势，努力降低客户融资成本。网络借贷业务

服从宏观调控和维护金融稳定的总体目标，切实保障消费者

机关做好取证和执行工作。坚决打击涉及非法集资等互联网

领导和分工协作，抓紧制定配套监管规则，确保各项政策措

由银监会负责监管。

合法权益，维护公平竞争的市场秩序。要细化管理制度，为

金融犯罪，防范金融风险，维护金融秩序。金融机构在和互

施落实到位；组建中国互联网金融协会，强化行业自律管理；

互联网金融健康发展营造良好环境。

联网企业开展合作、代理时应根据有关法律和规定签订包括

密切关注互联网金融业务发展及相关风险，对监管政策进行

反洗钱和防范金融犯罪要求的合作、代理协议，并确保不因

跟踪评估，不断总结监管经验，适时提出调整建议。

（九）股权众筹融资。股权众筹融资主要是指通过互联 网形式进行公开小额股权融资的活动。股权众筹融资必须通

26

（二十）监管协调与数据统计监测。各监管部门要相互

采取有效措施防范资产配置中的期限错配和流动性风险；基

（十三）互联网行业管理。任何组织和个人开设网站从

过股权众筹融资中介机构平台（互联网网站或其他类似的电

事互联网金融业务的，除应按规定履行相关金融监管程序外，

合作、代理关系而降低反洗钱和金融犯罪执行标准。人民银

子媒介）进行。股权众筹融资中介机构可以在符合法律法规

还应依法向电信主管部门履行网站备案手续，否则不得开展

行牵头负责对从业机构履行反洗钱义务进行监管，并制定相

规定前提下，对业务模式进行创新探索，发挥股权众筹融资

互联网金融业务。工业和信息化部负责对互联网金融业务涉

关监管细则。打击互联网金融犯罪工作由公安部牵头负责。

27

MACROSCOPIC

宏观 场秩序和政府宏观政策的执行效果。因此，必

地方政策 中国私人财富市场的可投资资产总量和高净值人群数量继续保持两位数的快速增长

行与受理；（三）银行卡收单；（四）中国人

通过完善契约约束机制以对借贷双方与 P2P 网

法律法规

络借贷平台之间的法律关系予以调整。

中国私人财富市场的可投资资产总量和高净值人群数量继续保持两位数的快速增长

须加快对 P2P 网络借贷运营的监管立法工作，

民银行确定的其他支付服务。该办法所称网络 支付，是指依托公共网络或专用网络在收付款

中国互联网金融发展迅猛

互联网支付、移动电话支付、固定电话支付、 数字电视支付等。本办法所称预付卡，是指以

而相对于庞大的互联网用户量，那么正在

营利为目的发行的、在发行机构之外购买商品

兴起的互联网金融是如何的呢？根据速途研究

或服务的预付价值，包括采取磁条、芯片等技

院的最新统计显示今年一季度国内互联网金融

术以卡片、密码等形式发行的预付卡。该办法

市场整体规模中，支付市场规模为 9.22 万亿元，

所称银行卡收单，是指通过销售点（POS）终

占据主导地位，这主要得益于中国电商的高速

端等为银行卡特约商户代收货币资金的行为。

发展。

【按，此后，虽先后又出台了《支付机构

而基金销售规模超过 6000 亿元，财富管理

预付卡业务管理办法》、《支付机构客户备付

规模 100 亿元，未来随着用户收入水平的提高，

金存管办法》、《银行卡收单业务管理办法》，

可用资金规模扩大，以及用户理财理念的增强，

以及征求意见的《支付机构互联网支付业务管

这两个领域的未来空间非常巨大。

理办法》、《关于手机支付业务发展的指导意

此外，网络小贷规模 5000 亿元， P2P 市

见》等具体支付业务管理规定，但相关规定均

场 1000 亿元，众筹规模 100 亿元，其中国内

以 2010 年的管理办法为基础，第三方支付的

的众筹和 P2P 市场仍处于初步发展阶段。金融

制度架构未发生根本变化。】

机构创新市场 2000 亿元，主要依赖于互联网

2、P2P 监管法规

金融平台的支持，随着传统金融行业在互联网

2011 年 8 月 23 日，银监会发布《关于人

方面的投注加大，未来规模将会显著扩大。

人贷有关风险提示的通知》银监办发 [2011]

鼓励互联网金融企业融资，支持互联网金融企

2015 年 4 月 18 日， 全 球 领 先 的 移 动

全国各个地方纷纷出台政策，北京、上海、贵

业在境内外多层次资本市场上市，为其提供便

互联网第三方数据挖掘和整合营销机构

人人贷（PeertoPeer，简称 P2P）信贷服务中

阳、深圳、广州、南京、武汉、青岛、成都、

利支持，有些地方政策对投资互联网金融项目

iiMediaResearch( 艾 媒 咨 询 ) 在 2015 中 国 互

介公司呈现快速发展态势。这类中介公司收集

浙江等地均以出台或者拟出台相应的政策，尤

或企业的投资企业给予奖励。在互联网金融载

联网金融发展峰会现场发布了《2015 年中国互

借款人、出借人信息，评估借款人的抵押物，

其是最新出台的首个地方法规《浙江省促进互

体上，多地政策对互联网金融载体（产业园、

联网金融市场研究报告》显示中国互联网金融

如房产、汽车、设备等，然后进行配对，并收

联网金融持续健康发展暂行办法》，首次在办

孵化园、孵化器）均给予补贴。

用户规模将继续扩大。2013 年中国互联网金融

取中介服务费。有关媒体对这类中介公司的运 作及影响作了大量报道，引起多方关注。对此，

互联网金融的热潮引来了地方政府的关注，

254 号， 该通知指出在当前银行信贷偏紧情况下，

法中明确了 P2P 的应遵循的主要规则：不得从

在各地政策中，最大的突破就是在工商注

用户为 3.24 亿人，在网民中的渗透率首次超

事贷款或受托投资业务，不得承担信用风险和

册上，允许在企业注册名称或经营范围使用

过 50%，达到 52.26%；2014 年用户规模为 4.12

流动性风险；不得非法吸收公众资金，不得接

“互联网金融、金融信息服务”等字样，在此

亿人，渗透率为 63.38%；预计 2015 年国内的

受、归集和管理投资者资金，不得建立资金池；

之前 P2P 网贷平台注册经营范围多以“互联网

互联网金融用户将达到 4.89 亿人，渗透率达

不得自身为投资者提供担保，不得出具借款本

信息服务”、“金融服务”为主，但并不能涵

到 71.91%，而随着国内的网民用户规模增速放

脑，一套 200 元采购来的源代码就可以搭建一

金或收益的承诺保证；建立信息披露制度不得

盖网络借贷平台实际经营的范围。“互联网金

缓，这一数据到 2016 年将达到 5.33 亿人，渗

个 P2P 网贷平台，因此不可避免的出现了一些

故意隐瞒、虚构与投资者做出投资决策相关的

融、金融信息服务”字样的允许使用，一定程

透率 74.03%。

骗子利用 P2P 网贷平台恶意骗款跑路事件，给

必要信息。值得一提的是，在《办法》中提出，

度上促进了互联网金融行业的发展，尤其是对

在今年一季度，以银行和保险为主的传统

P2P 网络借贷平台原则上应将资金交由银行业

P2P 网贷平台来说，“互联网金融、金融信息

金融形态向互联网行业发力，无论是互联网金

金融机构进行第三方存管。

服务”是其身份的标识。我国互联网金融准入

融平台搭建还是理财产品的推广，拥有庞大的

标准尚未出台，P2P 网贷企业申请与一般企业

积累让这些企业在互联网金融方向发展游刃有

本保持宽松和包容的态度，在监管上也遵循

申请无差别，设立条件与其他公司也并无不同。

余。P2P 和众筹也有许多平台入围，虽然国内

非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款，

“适度监管、分类监管、协同监管、创新监管”

虽然在工商注册上有所突破，但“网络借贷平

的 P2P 和众筹领域均是刚刚起步，但却凭借高

扰乱金融秩序的，处三年以下有期徒刑或者拘

各地出台的政策虽然支持力度不同，但基

28

人之间转移货币资金的行为，包括货币汇兑、

（一）刑法

互联网金融准入门槛低，仅仅凭借一台电

投资者造成了巨大的损失。利用互联网进行非 法活动的，可能涉及如下犯罪：

资，数额较大的，处五年以下有期徒刑或者拘 役，并处二万元以上二十万元以下罚金；数额 巨大或者有其他严重情节的，处五年以上十年 以下有期徒刑，并处五万元以上五十万元以下 罚金；数额特别巨大或者有其他特别严重情节 的，处十年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处 五万元以上五十万元以下罚金或者没收财产。

（二）专门监管法规

1、《刑法》第一百七十六条【非法吸收公 众存款罪】

的原则。各地政策在具体的支持细则上，存在

台”的性质和地位在法律上并没有明确的定义，

收益、低门槛等优势得以迅速发展，尤其是

役，并处或者单处二万元以上二十万元以下罚

些许的差异，下面分别对市辖区和直辖市、地

“互联网金融、金融信息服务”资质的含金量

P2P 行业，仅 3 月份的交易额即接近 500 亿元，

金；数额巨大或者有其他严重情节的，处三

级市政策细则进行对比。

值得商榷。

月活跃人数接近 14 万人。

年以上十年以下有期徒刑，并处五万元以上

从地区的政策可以看出，各地区扶持力度

目前各地政府均以包容的态度，支持互联

据不完全统计数据显示，今年 4 月份全国

五十万元以下罚金。单位犯前款罪的，对单位

均较大，在优惠政策上争取更多、实力更强的

网金融行业的发展，P2P 网贷行业风险控制以

新增 P2P 平台至少 112 家，也是年内第二次月

判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他

互联网金融企业落户到本地区，为支持互联网

行业自律为主，从国家层面到地方政府层面，

度统计新增数量突破百家，其中山东依然是新

直接责任人员，依照前款的规定处罚。

金融企业的发展，各地政策均在落户、财政贡

关于 P2P 运营监管的立法基本处于空白状态，

增最多的地区，达 38 家，占比 33.93%，高于

2、《刑法》第一百九十二条【集资诈骗罪】

献、办公用房补贴，中小微企业服务等方面对

问题平台频发，“跑路诈骗”平台不算出现，

排在第二和第三的广东省和浙江省总和。

以非法占有为目的，使用诈骗方法非法集

互联网金融企业提供了相应的补贴和奖励，并

对出借人的合法权益疏于保护，影响信贷业市

1、第三方支付法规

2010 年 6 月 4 日，中国人民银行发布《非 金融机构支付服务管理办法》 （〔2010〕第 2 号）， 该办法第一条规定该办法的制定目的是为促进 支付服务市场健康发展，规范非金融机构支付 服务行为，防范支付风险，保护当事人的合法 权益。 该办法第二条明确了本办法所称非金融机 构支付服务，是指非金融机构在收付款人之间 作为中介机构提供下列部分或全部货币资金转 移服务：（一）网络支付；（二）预付卡的发

银监会组织开展了专门调研，发现大量潜在风 险并予以提示。由此可见，该通知只是对人人 贷的一个风险提示文件。 在 2013 年 11 月 25 日举行的九部委处置非 法集资部际联席会议上，央行对 P2P 网络借贷 行业非法集资行为进行了清晰的界定，主要包 括三类情况：资金池模式；不合格借款人导致 的非法集资风险以及庞氏骗局。 3、众筹融资法规 美国证券交易委员会（SEC）近期批准了对 众筹融资进行监管的草案，面向公众的众筹融 资在 2012 年年初得到《促进创业企业融资法案》 （Jumpstart Our BusinessStartups Act，简 称 JOBS 法案）的认可，即在互联网上为各种项 目、事业甚至公司筹集资金得到法律确认。这 是美国政府对众筹融资进行监管的重要措施。 2013 年 9 月 16 日，中国证监会通报了淘 宝网上部分公司涉嫌擅自发行股票的行为并予 以叫停。叫停依据是《国务院办公厅关于严厉 打击非法发行股票和非法经营证券业务有关问

29

MACROSCOPIC

宏观 等投资的投资标的等。】 5、互联网银行法规 2001 年 6 月 29 日，中国人民银行发布《网 上银行业务管理暂行办法》，但是 2007 年被 废止。2006 年 1 月 26 日，中国银监会颁布《电 子银行业务管理办法》（银监会令 2006 年第 5 号），该办法所称电子银行业务，是指商业银 行等银行业金融机构利用面向社会公众开放的 通讯通道或开放型公众网络，以及银行为特定 自助服务设施或客户建立的专用网络，向客户 提供的银行服务。电子银行业务包括利用计算 机和互联网开展的银行业务（以下简称网上银 行业务），利用电话等声讯设备和电信网络开 展的银行业务（以下简称电话银行业务），利 用移动电话和无线网络开展的银行业务（以下 简称手机银行业务），以及其他利用电子服务 设备和网络，由客户通过自助服务方式完成金 融交易的银行业务。《电子银行业务管理办法》

>> 法律法规的出台将促进互联网金融健康发展

是互联网银行的重要监管法规。 题的通知》（国办发 [2006]99 号）规定，“严

户提供网络游戏虚拟货币。2009 年 7 月 20 日，

禁任何公司股东自行或委托他人以公开方式向

文化部发布《“网络游戏虚拟货币发行企业”、

银行与第三方支付机构合作业务管理的通知

社会公众转让股票”。至此，被称为中国式“众

“网络游戏虚拟货币交易企业”申报指南》为

（银监发〔2014〕10 号）对商业银行与第三方

筹”，即利用网络平台向社会公众发行股票的

开展经营性互联网文化单位申请从事“网络游

支付机构合作业务的提出了具体要求】

行为被首次界定为“非法证券活动”。虽然众

戏虚拟货币发行服务” 业务的申报和审批工

筹模式有利于解决中小微企业融资难的顽疾，

作提供可操作性指导规则。

6、互联网保险法规 2011 年 9 月 20 日，中国保监会发布《中

但考虑到现行法律框架，国内的众筹网站不能

2008 年 9 月 28 日，国家税务总局《关于

国保险监督管理委员会关于印发 < 保险代理、

简单复制美国模式，必须走出一条适合中国国

个人通过网络买卖虚拟货币取得收入征收个人

经纪公司互联网保险业务监管办法（试行）>

情的众筹之路才更具现实意义。

所得税问题的批复》（国税函〔2008〕818 号），

的通知保监发〔2011〕53 号）》，该办法的制

明确了虚拟货币的税务处理，即个人通过网络

定目的是为了促进保险代理、经纪公司互联网

事案件具体应用法律若干问题的解释》的规定，

收购玩家的虚拟货币，加价后向他人出售取得

保险业务的规范健康有序发展，切实保护投保

众筹模式在形式上几乎很容易压着违法的红线，

的收入，属于个人所得税应税所得，应按照“财

人、被保险人和受益人的合法权益。2012 年 5 月，

即未经许可、通过网站公开推荐、承诺一定的

产转让所得”项目计算缴纳个人所得税。

中国保险监督管理委员会发布《关于提示互联

依据《最高人民法院关于审理非法集资刑

回报、向不特定对象吸收资金，构成非法集资

总之，一系列监管措施的出台使得虚拟货

网保险业务风险的公告》（保监公告 [2012]7

的行为。美国为众筹立法，我们可借鉴美国的

币的监管得到进一步明确，但是监管措施还仅

号），对互联网保险业进行了向广大投保人进

JOBS 法案对众筹模式进行规范，但还须一个循

仅局限于游戏里的虚拟货币。

行了风险提示。此外，2011 年 4 月 15 日，保

序渐进的过程。

30

【按：银监会、人民银行：关于加强商业

【按：对于时下热炒的比特币，《中国人

监会发布《互联网保险业务监管规定（征求意

【按：2014 年 3 月 31 日，最高人民法院、

民银行、工业和信息化部、中国银行业监督管

见稿）》，互联网保险监管规定也将在不久的

最高人民检察院和公安部联合发布《关于办理

理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保

将来得到进一步完善。

非法集资刑事案件适用法律若干问题的意见》

险监督管理委员会关于防范比特币风险的通

【按：2014 年初，保监会草拟了《关于规

亦须关注】

知》（银发〔2013〕289 号，明确：现阶段，

范人身保险公司经营互联网保险有关问题的通

4、虚拟货币法规

各金融机构和支付机构不得以比特币为产品或

知（征求意见稿）》并公开征求意见，亦值得

2009 年 6 月 4 日，文化部和商务部联合发

服务定价，不得买卖或作为中央对手买卖比特

布了《关于加强网络游戏虚拟货币管理工作的

币，不得承保与比特币相关的保险业务或将比

通知》（文市发〔2009〕20 号），该通知规定

特币纳入保险责任范围，不得直接或间接为客

要严格市场准入，加强对网络游戏虚拟货币发

户提供其他与比特币相关的服务，包括：为客

行主体和网络游戏虚拟货币交易服务提供主体

户提供比特币登记、交易、清算、结算等服务；

的管理。从事“网络游戏虚拟货币交易服务”

接受比特币或以比特币作为支付结算工具；开

业务须符合商务主管部门关于电子商务（平台）

展比特币与人民币及外币的兑换服务；开展比

服务的有关规定。除利用法定货币购买之外，

特币的储存、托管、抵押等业务；发行与比特

网络游戏运营企业不得采用其它任何方式向用

币相关的金融产品；将比特币作为信托、基金

关注】

31

MICROCOSMIC

微观

微观 互 联 网 诞 生 于 美 国， 欧

美国家的金融体系也比

较 完 善、 成 熟。 主 要 模 式 大 致 也 分 为 六 种： 互

联 网 支 付、P2P 网 络 借

贷、 众 筹 融 资、 互 联 网 银 行、 互 联 网 证 券 以 及 互 联 网 保 险 等。 而 我 国

互联网金融的发展仍处 于模仿欧美国家模式发 展的阶段。

32

33

MICROCOSMIC

微观

互联网 第三方支付 第

三方支付（Third-PartyPayment）

2005 年之后利率的大幅回升，PayPal 货币基

面以移动支付领域的佼佼者 Square 为例，

狭义上是指具备一定实力和信誉

金的规模在 2007 年达到了 10 亿美元的巅峰。

进行移动支付商业模式的介绍。

保障的非银行机构，借助通信、

但在金融危机之后，美联储实行了超低利率政

计算机和信息安全技术，采用与各大银行签

策，导致整个货币市场基金行业再次面临困难，

约的方式，在用户与银行支付结算系统间建

PayPal 的货币基金也在经营了十余年之后于

立连接的电子支付模式。

2011 年 7 月告别了市场。

目前，在全球范围内比较知名第三方支

互

什么是 互联网金融 实现资金融通、支付和信息中介等业务的一种新兴金融。互联网金融不是互联网和金融业的 简单结合，而是在实现安全、移动等网络技术水平上，被用户熟悉接受后（尤其是对电子商 务的接受），自然而然为适应新的需求而产生的新模式及新业务。是传统金融行业与互联网 精神相结合的新兴领域。

互联网金融的整体格局 当前互联网 + 金融格局，由传统金融机构和非金融机构组成。传统金融机构主要为传统金融业务的互联网创新以及电

Square 是 Twitter 联合创始人杰克 • 多 西 (Jack Dorsey) 于 2009 年 12 月在美国旧 金山市成立的移动支付创业公司，主要解决

付企业有美国的 PayPal、Google Wallet，

已经建立起了一个高效、稳定、安全的支付系

个人和企业的移动端支付问题。其两大业务

荷兰的 GlobalCollect，英国的 Worldpay 等。

统，最典型的例子就是信用卡。美国信用卡系

体系为：Square reader 读卡器和 Pay with

PayPal 是世界上最大的基于互联网的第三方

统的建立依赖于安全成熟的个人信用体系、完

Square 便捷移动支付。截至 2011 年 12 月，

支付公司是。它是美国电子商务巨头 eBay

善的基础设施、先进的互联网技术以及配套的

使用 Square 移动支付业务的商家数量已超

于 1998 年 12 月成立的子公司，总部在美国

金融监管措施的构建，信用卡消费已经很方便

过 100 万，占美国所有支持信用卡支付商家

加州圣荷西市。目前全球有超过一亿个注册

地覆盖到了几乎任何消费领域，因此当地消费

中的八分之一，并以每月新增 10 万商户的

账户。PayPal 的定位是跨国交易中最有效

者对新的支付方式 ( 诸如 PayPal 这样的网络支

速度增长。

的支付工具。

付系统 ) 并没有很强的诉求，导致支付系统革

谈到互联网支付，这里需要插入提一下 联网金融（ITFIN）是指以依托于支付、云计算、社交网络以及搜索引擎，app 等互联网工具，

投中研究院认为，由于美国金融业发展较早，

案例分析－典型企业：Square

新的动力不足。

自从 2009 年创立以来，Square 就一直 备受华尔街的青睐。此前，花旗创投和摩 根大通 Digital Growth Fund、红杉资本、

衍生于互联网第三方支付公司的货币市场基

而近几年随着移动互联网及智能手机的技

金，以美国的 PayPal 为例，这里仅进行简

术革新，和移动社交平台爆炸式的增长，美国

Kleiner Perkins、First Round Capital

要回顾。PayPal 是互联网货币市场基金的

人也开始觉醒到，基于移动社交平台的移动支

和 Marissa Mayer 等都曾投资过 Square。

鼻祖。早在 1999 年，也就是 PayPal 在成立

付系统存在巨大的发展空间。移动支付应运而

高盛的前任 CFO David Viniar 还于 2013 年

不到一年的时间，便推出了货币市场基金。

生。作为互联网支付在媒介上的补充，发达国

10 月份加入了 Square 的董事会。Square 此

与我国的余额宝类似，用户只需要开通货币

家完善的网络基础设施为移动支付提供了良好

前已融资 3.41 亿美元，公司估值也迅速上

基金账户，就可以每月获得收益，获得

的发展温床；而移动支付本身又能够明显改善

升。在最近一轮融资中，Square 的估值已高

用户体验，减少刷卡费等成本。

达 50 亿美元。

了很多用户的欢迎。但是 2000 年之后，随 着美国利率大幅下降，原有的收益难以维

因此当下在全世界范围内，关键的战场是移

商化创新，APP 软件等，非金融机构则主要是指利用互联网技术进行金融运作的电商企业、（P2P）模式的网络借贷平台，

持，PayPal 只好不时采取放弃管理费甚至

动支付领域，除 PayPal 以外，比较大的玩家还

众筹模式的网络投资平台，挖财类（模式）的手机理财 APP( 理财宝类 )，以及第三方支付平台等。

补贴的方式来维持货币基金的收益率。随着

有 Google Wallet、Square、Stripe 等 等。 下

国外互联网金融的现状 互联网诞生于美国，欧美国家的金融体系也比较完善、成熟。因此，其传统金融体系与互联网的融合较之世界其他国 家，时间更早、程度更高。受限于不甚健全的监管法规、薄弱的创新意识，在我国大红大紫的互联网金融，仍处于模仿欧 美国家模式发展的阶段。 互联网金融的源起和主要模式 互联网金融目前在欧美国家的主要模式大致也分为六种：互联网支付、P2P 网络借贷、众筹融资、互联网银行、互联

Square 的盈利模式简单明了。其最主要 收入来源是向用户收取的交易服务费，目前 为每笔交易额的 2.75%。2012 年初，其年交 易量达 40 亿美元，实际营收超过 1 亿美金。 主要成本在于：1) 交付给各银行的交易佣 金；2)Square 刷卡器硬件成本；3) 团队的 开发和运营成本。 Square 提供的基础价值即“移动支付” 本身，解决了商家和个人用户直接的资金交 易问题；同时，Square 还提供了交易管理、 消费者与商家间的交互、移动社交等与支付 和日常生活息息相关的价值。

网证券以及互联网保险等。

>> 美国是最早产生互联网第三方支付的国家

34

35

MICROCOSMIC

微观

P2P 网络借贷 P

众筹融资 众

2P，即点对点信贷。P2P 网贷是

球范围内得到复制，比如德国的 Auxmoney，日

网站注册后，根据自己的偏好选择投资对象，

指通过第三方互联网平台进行资

本的 Aqush，韩国的 Popfunding，西班牙的

并自行决定分配给每个借款方的金额，每笔

金借、贷双方的匹配，需要借贷

Comunitae， 冰 岛 的 Uppspretta， 巴 西 的

金额不低于 25 美元。而投资者跟借款人之 间没有直接的资金往来，而是购买平台发行 的与借款者的贷款相对应的受益权凭证，因

是利用互联网和 SNS 传播的特性，让创业企 业、艺术家或个人对公众展示他们的创意及

项目融资人发布自己的项目，预设融资

此双方没有直接债权债务关系，相当于是一

项目，争取大家的关注和支持，进而获得所

额、融资时长以及不同的出资额将会获得的

的人群可以通过网站平台寻找到有出借能力 并且愿意基于一定条件出借的人群，帮助贷 款人通过和其他贷款人一起分担一笔借款额

Fairplace 等等。 案例分析－典型企业：Lending Club

筹大意为大众筹资或群众筹资，

摄影、出版、技术和剧院等共计 13 类。

是指用团购预购的形式，向网友

Kickstarter 的商业模式涉及到的四个

募集项目资金的模式。本意众筹

主体分别为融资人、捐助者、Kickstarter 平台和第三方支付机构 Amazon Payment。

度来分散风险，也帮助借款人在充分比较的

Lending Club 建立于 2006 年，是目前美

个贷款资产证券化的过程。在投资者确定了

需要的资金援助。众筹平台的运作模式大同

不同回报——这个回报可能是一个产品样品，

信息中选择有吸引力的利率条件，比如贷贷

国 P2P 网络借贷行业的先锋。Lending Club 为

投资目标之后，通过指定的银行 (WebBank)

小异——需要资金的个人或团队将项目策划

可能是在项目里添加捐助者的名字，也有可

巴等。

借款人提供网贷平台并让其获得贷款，投资者

对借款人发放贷款，银行马上将贷款以凭证

交给众筹平台，经过相关审核后，便可以在

能是一些项目的源代码，但决不会是资金回

购买由贷款偿付支持的债券。其在美国证监会

形式销售给 P2P 品该公司，获得投资者为获

平台的网站上建立属于自己的页面，用来向

报。

注册登记，提供二级市场贷款交易。

得受益权凭证而支付给平台的资金。

公众介绍项目情况。

两种运营模式，一是纯线上模式，其特 点是资金借贷活动都通过线上进行，不结合 线下的审核。通常这些企业采取的审核借款

美国另一 P2P 巨头 Prosper 虽然成立在先，

捐助者为自己喜欢的项目进行各种层级

还款时，借款人直接还给 Lending Club

2009 年美国众筹网站 Kickstarter 的上

的投资，可以是 10 美元，甚至也可以是 1 万

人资质的措施有通过视频认证、查看银行流

但是 2008 年被州政府勒令停止了一段时间，等

平台，Lending Club 在扣除了管理费和其他

线被许多人认为是互联网众筹融资兴起的标

美元。若一个项目在规定的时间内达到了融

水账单、身份认证等。第二种是线上线下结

到 2009 年恢复时元气大伤，现在的规模约是

费用之后支付给投资者。投资者的受益权凭

志。事实上，世界上最早建立的众筹网站是

资人预设的融资额，则融资成功，捐助者会

合的模式，借款人在线上提交借款申请后，

Lending Club 的一半。Lending Club 现在累计

证可以在一家投资经纪公司(Folio Investing)

同样来自美国的 ArtistShare，于 2001 年开

在项目完成后，按照之前的条约获得相应的

平台通过所在城市的代理商采取入户调查的

完成的交易金额约为 24 亿美元，今年早些时

进 行 转 让 和 交 易； 若 转 让 成 功，Folio

始运营，被称为“众筹金融的先锋”，与西

回馈。反之，若在规定时间内融资额没有达

方式审核借款人的资信、还款能力等情况。

候获 Google 1.5 亿美元的投资并计划于 2014

Investing 向卖方收取面值的 1% 作为手续

方众筹的历史渊源相吻合，这家最早的众筹

到预定标准，已经捐助进去的钱会返还到各

年在美国上市。

费。

平台主要面向音乐界的艺术家及其粉丝。

自账户。

P2P 网络借贷这一商业模式最早出现在

对于借款人而言，付给 Lending Club

英国。2005 年 3 月，世界上首家 P2P 网络

Lending Club 的运作模式如下：

借贷平台网站 Zopa 在伦敦正式上线运营。

作 为 借 款 者 和 投 资 者 的 中 介，Lending

目前在美国市场上占据前两位的 P2P 网络 借贷平台——Prosper 和 Lending Club— —分别于 2006 和 2007 年上线。这种模

贷款需求放到网站上供投资者浏览和选择，内

对投资者而言，Lending Club 主要收取

式由于比银行贷款更加方便灵活，很快在全

容包括贷款总额、利率和客户评级。投资者在

借款人所还金额的 1% 作为投资者服务费 ;

具有代表性的股权众筹平台有英国的

若借款人未能及时还款，Lending Club 对

Crowdcube( 全球首个股权众筹平台 )、美

需要催缴的部分征收 30%-35% 的费用。

国的 Fundable，非股权众筹平台有美国的

近几年，众筹模式在欧美国家迎来了黄

Kickstarter 平台会在项目发布前对其

的融资费用由借款人所借款项的等级决定。

金上升期，发展速度不断加快，在欧美以外

进行评估，只有通过审核的项目才能在网站

Club 首先对借款人进行信用等级评定，再根据信

这笔费用已经包含在借款人的年度融资成本

的国家和地区也迅速传播开来。数据显示，

上发表出来。若项目融资成功，Kickstarter

用和借款期限确定贷款利率，最后将审核后的

当中，在贷款前一次性支付。

截止到 2012 年，众筹融资的全球交易总额

Lending Club 给贷款人的利率综合考虑 了信贷风险及市场情况，其贷款利率计算公 式由“基准利率”和“对风险及波动率的调

达到 170 亿美元，同比提高 95%。

Kickstarter 和 IndieGoGo、拉美的 Idea.me 等。

整”两部分组成，后者考量的范围包括借款

案例分析－典型企业：Kickstarter

人的信用分数 (FICO 信用分 )、信用记录、

在欧美诸多众筹平台当中，成立于 2009

社会安全号等等。

年 4 月的 Kickstarter 最具代表性。它是目

此外，Lending Club 还充分运用社交平 台 Facebook 上 朋 友 间 的 信 任 关 系， 把 Facebook 对成员的认证作为附加增信，从

前全球最大最成功的众筹平台。Kickstarter

而提高信用度和安全度。

早在 2010 年就实现了盈利，并且成功为诸如 Instagram、Nest 和 WhatsApp 这些初创企业 的创始人提供了大量原始资金。 2013 年，Kickstarter 共有 300 万用户 参与了总计 4.8 亿美元的项目众筹，平均每

会抽取融资额的 5% 作为收入。这 5% 的佣 >>2009 年美国众筹网站 Kickstarter 的上线被 许多人认为是互联网众筹融资兴起的标志。 天筹集 130 万美元资金、或每分钟筹集 913 美 元，有超过 80 万的用户参与了至少两次的项目 众筹，有 8.1 万用户支持了超过 10 个的项目， 不过最终众筹成功的项目总共只有 19911 个。 2013 年参与众筹的用户分布在全世界七大洲的 214 个国家，甚至包括了来自南极洲的用户。相 比 2012 年的 240 万用户的 3.2 亿美元的总众筹 金额，Kickstarter 还是处于增长状态，虽然比 较缓慢。

金收入便是 Kickstarter 的主要收入来源。 Amazon Payment 则是整个交易过程中最 重要的资金托管和交易平台。因为捐助者的 钱全部打进 Amazon Payment，融资者也只有 通过 Amazon Payment 才能把钱转进自己的 账户。Amazon 会依照交易额的大小收取 3% 到 5% 的交易费用。在美国，涉及到直接货 币传输交易时，有的州规定需要获得 Money Transmission License( 货币传输证 )，而 Kickstarter 并没有作为直接的资金托管和 传输平台，一定程度上避免了此法律风险。

Kickstarter 的自我定位是“全球最大的创 意项目融资平台”，是一个非股权类的综合性 众筹平台。其众筹的项目分为艺术、漫画、舞蹈、 设计、时尚、电影和视频、食物、游戏、音乐、

>>Prosper 和 Lending Club 美国市场上占据前两位的 P2P 网络借贷平台

36

37

MICROCOSMIC

微观

互联网银行 互

联网银行通常指纯线上的直营银

Capital One。ING Direct USA 目前是美国最

户数量已超过 10 万人。到 2006 年底，ING

行，这些银行一般不通过传统的

大的互联网直营银行之一。其特点如下：

Direct USA 的客户规模已经达到 490 万人，

点击率最高的券商之一，领先其竞争对手嘉信

家，也是网络证券交易经纪业务

理财的两倍以上。其特点如下：

供客户使用。

特 点 三： 丰 富 的 信 息 咨 询 内 容。

特点一：以网站为中心的营销体系。E*TRADE

E*TRADE 为客户提供丰富的信息内容和研究

点击率较高的原因主要有：一是注重网站宣传，

报告，并与 Ernst & Young 合作提供财经资

ING Direct USA 在产品方面的策略主要

来而迅速崛起的。网上证券交易，主要包括

E*TRADE 网站的行销费用很高。二是 E*TRADE

讯服务。E*TRADE 通过买下 Telebank，强化

户。他们并不太富有，也不需要太多的金融服

有四个方面：1) 针对直销渠道提供有限的

网上开户、网上交易、网上资金收付、网上

网站的使用界面清楚、易操作，深得客户喜爱。

了其金融垂直网络服务策略。除证券信息外，

欧美国家。由于在互联网技术的发展和应用

务，这类消费群体规模庞大，他们最希望享受

产品选择，从而使有限的产品选择集中在储

销户等四个环节。

三是 E*TRADE 采取金融证券业垂直门户网站的

E*TRADE 还提供房屋贷款服务、保险产品、

方面的优势，美国的互联网银行渐渐脱颖而

的是：较高的储蓄回报和尽可能节省时间的交

蓄产品和部分贷款产品，客户易于尝试；2)

美林证券 (Merrill Lynch)、嘉信理财

定位，为客户提供了丰富的网络信息，内容涵

退休规划、税务及网上金融顾问服务等。

出，数量也最为集中，基本代表了互联网

易过程。

通过关联，即时从活期账户中获取资金；3)

(Charles Schwab) 和 E*TRADE 是美国券商

专注于简化的“自助”银行产品，可由消费

当中非常有特点的三家，它们各自有着不同 的个性鲜明且都取得成功的经营模式。

电话、信件和 ATM，以及后来通过互联网和

的定位是熟悉互联网、受到良好教育、收入水

移动终端来提供银行的服务。

平良好、对存款利率敏感、对于价格敏感的客

互联网银行最早出现于上世纪 80 年代的

银行的发展状况和趋势。人们普遍将 1995

特点二：“薄利多销”的经营策略，主要表

不断增加的客户群体为其推行“薄利多销” 的经营策略提供了强大的客户资源支持。

年 10 月美国 SFNB 的成立作为互联网银行诞

现为高息吸存，低息放贷。互联网直营银行相

者独立管理；4) 没有最低存款额度要求，消

生的标志。

对传统银行有其天然的竞争优势，没有分支机

除客户对存款最低金额的担心。

案例分析－典型企业：ING Direct USA ING Direct USA 是荷兰的 ING 集团为了 拓展美国的零售银行业务设立的子公司，后

最为发达的国家。美国网上证券

盖银行、证券、保险及税务等。

总体来讲，E*TRADE 作为纯粹网络证券

特点二：全方位零售网点的拓展。1997 年

经纪公司的杰出代表，最主要的竞争优势还

起，E*TRADE 开 始 大 举 扩 张 其 全 球 市 场， 与

是在于较强的技术开发能力，便捷的网上交

案例分析－典型企业：E*TRADE

America 0nline 及 Bank One 策略联盟，进

易通道。由于未设立实体营业网点，因而成

军澳洲、加拿大、德国及日本，随后又进入英

本较低。同时，还以折扣方式吸引价格敏感

国、韩国和我国香港等国家和地区。与此同时，

且服务要求不高的客户。E*TRADE 仅提供纯

构，无需承担大量的员工支出，以较少的运营

从提供产品和服务的渠道来看，由于不

支出即可维持良好的经营。因此，ING Direct

设线下物理网点，以 PC 网页端和手机移动

E*TRADE 于 1992 创立后不久，就赶上了

USA 有能力为客户支付较高的存款利息，同时

端为主，辅以少量线下的咖啡馆作为补充。

美国第二波佣金降价潮，并成为美国佣金价

E*TRADE 大举拓展其零售网点，在美国建立了

低端通道服务，客户所有交易均在网上进行，

以较低的利率向客户发放贷款。

咖啡馆里的店员可以提供咨询服务，主要是

格战的先驱。目前其佣金费率属于同服务水

五个“财务中心”，分布于纽约、波士顿、丹

平均每笔佣金约 10 美元。

增强部分客户的现场体验。

平中佣金费率最低的券商之一。目前其佣金

佛、比利时山庄和旧金山；并德过全国各地的

来因 ING 集团全球业务收缩，2012 年 ING 集

ING Direct USA 以有限的资源提供独特的

团将 ING Direct USA 以总计 90 万美金的价

服务满足了这类客户群体的金融需求，使得客

费率属于同服务水平中佣金费率最低的券商

“社区”(Financial Zones) 深入其触角，此外，

户数量快速增长，在开始营业 6 个月后，其客

之一。在客户粘性上，E*TRADE 一直是美国

E*TRADE 还有 1.1 万个以上的自动柜台机网络

格， 出 售 给 了 美 国 最 前 十 大 银 行 之 一 的

>> 美国的互联网银行数量最为集中，基本代表了互联网银行的发展状况和趋势。

38

美

国是开展网络证券交易最早的国

业务是伴随着互联网的普及和信息时代的到

营业网点和柜台服务，而是通过

特点一：目标客户群明确。他们对客户群

互联网证券

>> 美国是开展网络证券交易最早的国家，也是网络证券交易经纪业务最为发达的国家。

39

MICROCOSMIC

微观

数字货币

互联网保险

金融机构 除去蓬勃发展的第三方

所谓信息化金融机构，是指通过采用信息技术，对传统运营流程

支付、P2P 贷款模式、小贷

进行改造或重构，实现经营、管理全面电子化的银行、证券和保险等

模式、众筹融资、余额宝模

金融机构。金融信息化是金融业发展趋势之一，而信息化金融机构则

式等形式，以比特币为代表

是金融创新的产物。

的互联网货币也开始露出自 己的獠牙。

从金融整个行业来看，银行的信息化建设一直处于业内领先水平， 不仅具有国际领先的金融信息技术平台，建成了由自助银行、电话银

以比特币等数字货币为

行、手机银行和网上银行构成的电子银行立体服务体系，而且以信息

代表的互联网货币爆发，从

化的大手笔——数据集中工程在业内独领风骚，其除了基于互联网的

某种意义上来说，比其他任

创新金融服务之外，还形成了“门户”“网银、金融产品超市、电商”

何互联网金融形式都更具颠

的一拖三的金融电商创新服务模式。

覆性。在 2013 年 8 月 19 日， 德国政府正式承认比特币的 合法“货币”地位，比特币 可用于缴税和其他合法用 途，德国也成为全球首个 认可比特币的国家。这意味着比特币开始逐渐“洗白”，从极客的玩 物，走入大众的视线。也许，它能够催生出真正的互联网金融帝国。 比特币炒得火热，也跌得惨烈。无论怎样，这场似乎曾经离我们 很遥远的互联网淘金盛宴已经慢慢走进我们的视线，它让人们看到了 互联网金融最终极的形态就是互联网货币。所有的互联网金融只是对 现有的商业银行、证券公司提出挑战，将来发展到互联网货币的形态 就是对央行的挑战。也许比特币会颠覆传统金融成长为首个全球货币， 也许它会最终走向崩盘，不管怎样，可以肯定的是，比特币会给人类 留下一笔永恒的遗产。

大数据金融

>> 由于在网络技术方面的领先地位和优越的市场经济环境，美国是发展互联网保险最早的国家

美

大数据金融是指集合海

互联网金融门户是指利用互联网进行金融产品的销售以及为金融

国互联网保险业务主要包括代理

车险和家财险的网络销售保费占到 47% 和 32%，

( 内部代理 ) 系统，为保险代理人提供了更

量非结构化数据，通过对其

产品销售提供第三方服务的平台。它的核心就是“搜索比价”的模式，

模式和网上直销模式。代理模式

韩国网上额车险销售已经占到总体市场 20% 以

多、更方便的展业机会。当消费者提交个人

进行实时分析，可以为互联

采用金融产品垂直比价的方式，将各家金融机构的产品放在平台上，

主要通过和保险公司形成紧密合

上，日本车险业务电子商务渠道的占比 41%，

信息及投保意向后，InsWeb 会将其作为营

网金融机构提供客户全方位

用户通过对比挑选合适的金

作关系，实现网络保险交易并获得规模经济

网上这种销售渠道已经成为个人保险快速销售

销线索转给在网站注册的保险代理人，并向

信息，通过分析和挖掘客户

融产品。

效益，优点在于其庞大的网络辐射能力可以

的一个渠道。

代理人收取一定的费用。与其他网站不同，

的交易和消费信息掌握客户

互联网金融门户多元化

InsWeb 的注册保险代理人并不需要缴纳会

的消费习惯，并准确预测客

创新发展，形成了提供高端

员费。InsWeb 还在其网站上为消费者提供

户行为，使金融机构和金融

理财投资服务和理财产品的

学习中心，提供有关保险的文章、常见问题

服务平台在营销和风险控制

第三方理财机构，提供保险

解答等服务。

方面有的放矢。

产品咨询、比价、购买服务

获得大批潜在客户；网上直销模式则更有助 于直接提升企业的形象，能够帮助保险公司 开拓新的营销渠道和客户服务方式。 由于在网络技术方面的领先地位和优越 的市场经济环境，美国依然是发展互联网保

案例分析－典型企业：InsWeb InsWeb 于 1995 年 2 月在美国加利福尼亚洲 成立，是全球最大的保险超市网站之一。它是 美国互联网保险代理模式的成功案例。

2011 年下半年，InsWeb 被 Bankrate 收

基于大数据的金融服务

的保险门户网站等。这种模

购，而后者于 2012 年又收购保险服务网站

平台主要指拥有海量数据的

式不存在太多政策风险，因

产品报价，消费者可以比较各家保险公司的产

InsuranceAgents，使之与 InsWeb 的

电子商务企业开展的金融服

为其平台既不负责金融产品

营，比较有影响力的主要有 InsWeb、Insure.

品，进而做出购买决定。InsWeb 最初主要提供

AgentInsider 系统整合，从而使 InsWeb 的

务。大数据的关键是从大量

的实际销售，也不承担任何

com、Quicken、Quickquote、SelectQuote

汽车险的网上报价，随后逐步拓展到定期寿险、

服务更加强大。在 2011 年第三季度季报中，

数据中快速获取有用信息的

不良的风险，同时资金也完

等网站。

住宅保险、健康保险等多种互联网保险产品。

InsWeb 的营收额达到 1280 万美元，同比上

InsWeb 以通过出售保险产品而获取的佣金收入

升 21%。

险最早的国家，出现于 20 世纪 90 年代中

InsWeb 为消费者提供多家保险公司的保险

期。在美国，多数保险公司都已发展网上经

据统计，目前多数发达国家的互联网保 险已经有相对成熟的发展，美国部分险种网 上交易额已经占到 30%-50%，英国 2010 年

40

金融门户

能力，或者是从大数据资产

全不通过中间平台。

中快速变现利用的能力。 因此， 大数据的信息处理往往以云计算为基础。

为主要营业收入。 2005 年，InsWeb 专门建立了 AgentInsider

41

MICROCOSMIC

微观

中国互联网 金融发展迅速

中国互联网 金融发展潜力

国务院总理李克强在 2014 年 3 月 5 日在十二届全国人大二次会议 上作政府工作报告时首次提及互联网金融，“促进互联网金融健 康发展”，这无疑成为互联网金融持续发展的有利信号。意味着 互联网金融正式进入决策层视野，加入到中国经济金融发展序列， 成为中国经济金融发展中一股潜力巨大的金融创新力量，为我国 金融业的发展打开了一扇新的大门。

《2015 年中国互联网金融市场研究报告》数据显示，中国网民目 前在投资方面的比重占收入较低，超过一半的网民投资占收入比 重低于 10%。这一方面是中国网民目前的收入水平较低，无剩余 资金理财；另一方面是以传统理财方式为主导的理财产品投资门 槛较高。

日，中国互联网金融行业协会对外发布了《2015 年至 2018 年

近

中国互联网金融发展趋势研究报告》。

报告指出，中国互联网金融的发展迅速到 2014 年年底中国的互 联网金融规模已经突破 10 万亿。截至 2014 年 12 月底，P2P 网贷平台 数量达到 1500 家，半年成交金额接近 1000 亿元人民币，接近 2013 年 总体来看，我国与国外市场的模式结构

全年成交金额。到 2014 年底全年累计成交额超过 3000 亿元。

基本相同，但是相比国外已经形成一定规模

截至 2014 年 12 月，P2P 网贷行业的从业人员的数量约为 39 万人，

的互联网直营银行、直营保险和在线折扣券

服务的企业超过 200 万家，带动的相关行业就业人数有 6000 万人。

商等纯线上模式，我国还尚处在起步摸索阶

>> 中国互联网金融的发展迅速。到 2014 年年底中国的互联网 金融规模已经突破 10 万亿

段。在其他模式方面，探究其在发达国家的 发展轨迹，鉴别与我国自身特点和现状的异 同，有利于帮助那些关注我国关注互联网金 融投资领域的人，厘清思路，看清未来投资 和发展方向。 中国金融业的改革是全球瞩目的大事， 尤其是利率市场化、汇率市场化和金融管制 的放松。而全球主要经济体每一次重要的体 制变革，往往伴随着重大的金融创新。中国 的金融改革，正值互联网金融潮流兴起，在 传统金融部门和互联网金融的推动下，中国 的金融效率、交易结构，甚至整体金融架构 都将发生深刻变革。 随着信息通讯技术和互联网的发展，互 联网金融信息对金融市场的影响已经越来越 不容忽视。某一个新事件的发生或者是网络 上对某支股票的热议都在很大程度上左右着 金融实践者们的行为，同时进一步影响着股 市变化的趋势。另一方面，在金融市场中， 传统的金融市场的影响因素同样发挥着巨大 的作用。 据《中国互联网金融行业市场前瞻与投 资战略规划分析报告前瞻》分析，在中国， 互联网金融的发展主要是监管套利造成的。 一方面，互联网金融公司没有资本的要求， 也不需要接受央行的监管，这是本质原因； 从技术角度来说，互联网金融虽然具有自身 >> 互联网金融在中国有巨大的发展前景

42

43

MICROCOSMIC

微观

>>2014 年底，中国互联网金融用户规模达 4.12 亿 ; 预计 2015 年中国互联网金融用户规模将达到 4.89 亿。

>> 传统渠道依然是网民购买理财产品的主要渠道，但随着互联网金融快速发展，通过网络渠道购买理财产品的人数不断 增加。最明显的是以第三方支付为代表的互联网金融工具正逐步成为中国网民购买理财产品的重要渠道。

>> 储蓄 / 国债目前是网民投资理财的最重要渠道，占比为 72.8%。由于中国人长久以来的理财观念偏保守、更倾向于 选择风险性较低的理财产品。

优势，但是要考虑合规和风险管理（风控）的问题。

产品推出，这种更便携、更智慧、更具针对性的支付体验必

从政府不断出台的金融、财税改革政策中不难看出，

将广泛惠及中小微商户。业内专家认为，支付创新企业将金

惠及扶持中小微企业发展已然成为主旋律，占中国企业

融支付彻底带入“基层”，也预示着中小微企业将成为互联

总数 98% 以上的中小微企业之于中国经济发展的重要性

网金融发展中最大的赢家，这对于中国经济可持续健康稳定

可见一斑。而从互联网金融这种轻应用、碎片化、及时

发展也将有着重要且深远的意义。

性理财的属性来看，相比传统金融机构和渠道而言，则 更易受到中小微企业的青睐，也更符合其发展模式和刚

>> 数据显示，44.1% 的网民投资理财的首要目的是为了规避市场波动和结构性变化所带来的风险。这一类用户更看重的

性需求。

是资产的安全性和稳定性。

当前，在 POS 创富理财领域，以往不被重视的大量 中小微企业的需求，正被拥有大量数据信息和数据分析 处理能力的第三方支付机构深度聚焦着。随着移动支付

44

45

MICROCOSMIC

微观

中美互联网 金融对比分析 互

联网金融并不是突如其来的创

国内流通性压缩，1 年 SHIBOR（上海银行拆

新，它在美国出现和存在已经有

解利率）到了 4-5%。只有足够高的利率水平，

些年头。之所以现在在国内吸引

碎片理财才有存在的基础，否则以目前美国

这么多眼球，是因为国内有各种成熟的条件

的货币市场基金接近零利率的情况，存和不

触发其井喷。但是，为何美国互联网金融那

存货币市场基金对普通投资者没什么区别。

么早，却一直都没成什么大气候，是什么原

投资渠道的多样性差别

因让大洋两边冰火两重天呢？

>> 中国网民目前在投资方面的比重占收入较低，超过一半的网民投资占收入比重低于 10%。这一方面是中国网民目前的收入 水平较低，无剩余资金理财；另一方面是以传统理财方式为主导的理财产品投资门槛较高。

美国互联网公司不做互联网金融 行业之间发展的差异

供了全方位的产品。比如个人贷款，在美国

美国经济的四大支柱产业：军事，科技，

信用体系，只要信用没问题，信用卡公司会

金融，教育，均衡发展，多足鼎立，平分秋色。

四处求信用好的人多贷款。从信用卡贷款是

政府大体上放手让市场去调节资源，因此四 大行业在市场动态调整下，形成你中有我我 中有你，谁都是根深蒂固，谁也动不了谁的 奶酪。大家专注做自己的专业，GAF（Google, Amazon, Facebook）对比 BAT, 没有一家涉 猎金融领域。 而国内却是行业发展极其不平衡，这跟

对比 2014 年的监测数据，互联网金融用户投资比重整体呈上升趋势。

>> 中美互联网金融差异明显 器，雄踞暴利行业榜首。一边是虎视眈眈的恶 狼，一边是富得流油的暴发户，这种不公平不 合理的资源配置的局面引发了互联网金融全面 井喷式的爆发。

家庭理财习惯不同

一件简单不过的事。 而反观国内，老百姓有闲钱，有储蓄， 却没多少投资选择。选来选去就是这么几个 国家大银行金融机构，存款利率比通胀率还 低。投资产品和品种也是很有限，即使里面 有霸王条款你也不得不接受，谁叫中国的金 融业是高度垄断行业，老百姓不得不接受到

美国人都习惯花光每月收入，喜欢借债过

高收费低服务的双重压榨。老百姓迫切希望

技特别是互联网，近几年得到迅猛的发展，

日子，因为有完善的社保养老教育医疗制度，

打破银行金融机构的垄断，让投资能方便快

有些领域像移动互联网方面，甚至赶超过美

让美国人民花钱无后顾之忧，民众普遍没有储

捷，低成本和高回报。而互联网金融，正是

国。这里不得不“感谢”政府对自由言论的

蓄投资习惯。而且大部分政府支持的退休养老

这种需求下的必然产物。

控管，这一方面造成对 Google/Facebook/

教育的投资计划都由机构操作。造成美国的资

Twitter 实质上的阻击，直接受益国内互联

本市场上以机构为主。 反之，国内的社会保障体制不够完善，国

论的最后一块碉堡，因此用户规模和活跃程

人都要自己存钱为养老，儿女教育，医疗等等

度全世界屈指可数。

做准备。因此具有很高的储蓄率和庞大的可投

国内互联网近几年的高速发展让市场已

资个人资产，个人成为投资市场上的主力。因此

经走向成熟，内部竞争激烈，渴求新的利润

如何满足普通老百姓的投资需求，在中国有更

增长点。反观国内的金融银行业，虽然也是

加广阔的市场，和更迫切的大众需要。互联网

在政府长期政策保护下，但因为金融领域改

金融就是以满足草根投资需要而发展起来的。

革步伐缓慢，国企性质的银行成为既得利益

利率水平差别巨大

集团没有动力和压力自我优化。

46

最普遍的就信用卡贷款。由于有完备的个人

政府的行政管制过多不无关系。而国内的科

网业，另一方面也让国内互联网成为自由言

>> 数据显示，2015 年，42.4% 的互联网金融用户投资比重在 5%—15% 之间，30.6% 的互联网用户投资比重在 16%—30% 之间。

美国成熟的金融市场为各种投资需求提

国内金融业不仅没有借机发展壮大，反

美国老牌资本主义帝国，处于衰弱阶段，

而更加依靠政策垄断，造成资源配置不当，

GDP 2-3% 徘徊，美联储的大力印钱，市场利率

服务种类匮乏，服务品质不高，对投资服务

压到极其低的水平：1 年国债不到 0.6%. 相反

普遍收费过高过重，成为日进斗金的敛财机

国内经济处于蓬勃发展阶段，GDP 7-8%，最近

法规监管和个人隐私差异 美国遵循个人财产和隐私神圣不可侵 犯。只要涉及到这两方面的业务，都有多重 法律法规和监管部门来保护投资者，这样造 就互联网涉猎金融领域门槛高，投入大，成 本不低。国内由于历史原因，对投资的保护 相对较弱，对隐私的保护就更少了。而互联 网金融这块的法律法规几乎是一片空白，这 样一方面有助于企业迅速发展壮大，新产品 层出不穷，另一方面也让良莠不齐的企业能 轻而易举的进入，造成盲目过度竞争，甚至 发生金融欺诈。

47

MICROCOSMIC

微观

中国互联网金融 问题所在 目前，第三方支付、P2P 网络贷款、无抵押贷款、众筹融资、网络化金融机 构、互联网金融门户网站等多元化模式，像雨后春笋般蓬勃生长，让人们真 切地感受到互联网金融时代已经到来。历史上的经验告诉我们，金融活动往 往会带来巨大的风险。当市场增长掩盖一切，风险不容易显现，但长期下来， 平台的内伤会随着市场的膨胀而加重，一旦互联网金融平台风险失控，对于 平台来说将会是灾难性的。

P2P 各路资本跑马圈地 尽管乱象丛生，倒闭跑路者比比皆是，但 P2P 的市场热度却

社会观念的误区

互联网金融风险控制是重中之重。现在大多数的网络贷款例如

会大大提高 P2P 的实力，但同时也快速的把 P2P 的蓝海市场逼

的征信系统，虽然不排除有优质的借款人在利用这些平台，但其本性

至了红海。

却是门户大开，也一定会吸引大量的骗子。因此，如果客户选择隐瞒，

我国的快速发展和广泛应用，先后经历了从网上银行到第三方支付和

非法吸收资金，却不符合“非法吸收公众存款罪”的内容。

P2P 网络借贷再到大数据金融和第三方支付理财的发展历程，由此使

方面却是要时刻小心拿着大棒的央行叫停开罚单。估计未来大 波浪曲线前进的节奏不会有太大改变。

互联网理财的“幺蛾子” 2014 年“宝”类产品经过一番雨后春笋的时期后，全体面 临收益滑铁卢，而银行的理财产品则在收益方面逐渐占据优势。 竞争越来越激烈，有的产品就开始不走寻常路了，出的“幺蛾子” 也实在是让人费解。大众理财的需求是很多的，2014 互联网理 财已经逐渐走向稳定沉寂。

的。但其后，特别是 2013 年以来，随着互联网金融的快速发展，这

展所需的技术解决方案面临着与客户终端软件的兼容性不佳，可能被

一监管体系却暴露出了诸多问题。例如，当前我国出现了因对银行主

技术变革淘汰，乃至威胁整个金融体系安全等风险。而在信用体系建

导型的网络融资监管过多、对非银行主导型的网络融资监管者不足，

设方面，我国互联网金融赖以发展的信用体系建设还很不完善，信用

以及由此导致的商业银行贷款无法创新、大量的非银行网络融资风险

风险还较高。

巨大的问题等等。这些问题的出现必然会对我国互联网金融的健康稳

互联网金融监管体系不完善，制约了互联网金融的健康和稳定的

定发展形成制约。

发展。现阶段我国的互联网金融监管体系是在 20 世纪 90 年代中期以

得其在发展过程中暴露出了缺乏有效管理的问题。这些问题突出表现 在以下三个方面：首先，依托电子商务发展产生的大数据而出现和发 展起来的大数据金融，最初是由电商平台与商业银行合作实现的，而 后二者逐渐分立演化出了电商大数据金融和商业银行自建电子商务平 台开展大数据金融两种形式。而对于商业银行自建电子商务平台，由 于商业银行并不熟悉电子商务平台的运作模式，故其发展前景堪忧。 其次，互联网理财在近两年时间里的井喷式发展，对传统银行存款业 务和理财产品形成了冲击，甚至通过影响货币乘数极大地影响了我国 货币政策的实施效果和金融体系的稳定性。第三，由于 P2P 网络借贷 具有的低门槛和监管工作量大等特点，P2P 网络借贷平台疯狂发展及 不断倒闭也给社会经济发展带来了大量的风险和负面影响。 互联网信息技术和信用体系建设仍不完善。互联网金融发展的基 础是计算机网络通讯系统和互联网金融软硬件系统等互联网信息技术 以及信用体系建设，故互联网信息技术和信用体系建设的完善程度对 我国互联网金融的发展起着至关重要的作用。目前我国的计算机网络

48

这一体系在互联网金融发展的初期能够满足互联网金融发展的需要

知识产权的相关系统，这也给我国互联网金融的发展带来了选择其发

我国的互联网金融是在互联网等信息技术发展及广泛应用基础上

承诺股权、向不特定对象吸收资金。这些投资入股的形式不是

业竞争的加剧导致有的企业不惜兵行险招，造成行业乱象；一

的监管则由中国人民银行出台具体管理办法或做出风险提示。应该说，

方面，我国的互联网金融软硬件系统还大多来自国外，缺乏具有自主

摸清客户借贷总量。包括银行在内，对中小企业授信也面临这一难题。 自发形成和发展起来的，缺乏有效的管理。随着互联网等信息技术在

和“罚”。面对“越改约乱”的第三方支付市场，一方面是行

传统金融机构的对应监管部门监管，对新兴互联网金融机构相关业务

程中产生的金融交易带来较大的技术风险。在互联网金融软硬件系统

借贷机构难以查到客户是否在民间金融机构有“多头授信”，即难以

乎已经同时满足了四个要素，即：未经审批、通过网站公开推荐、

关于第三方支付，2014 年比较频繁的两个词就是“叫停”

算机病毒和电脑黑客攻击的问题，都易使得我国互联网金融在发展过

行已经没有人再喊了。 P2P 都是没有抵押、进行非常有限的尽职调查，无法完全利用银行间

第三方支付走正道

形成的。其基本内容是对传统金融机构互联网金融业务的监管由原来

了一年这些人也不知道该怎么监管互联网金融。喊到现在除了个别外

大做强，政策环境上要“傍大腿”，吸引更多资金的进入无疑

众筹有风险，进入需谨慎。目前股权制众筹模式在形式上似

来，随着互联网金融的快速发展，在沿袭传统金融监管体系的基础上

较差等缺陷，加之网络通讯系统具有的开放式特点造成的其易遭受计

互联网金融刚一诞生就有人跳出来喊要快点监管互联网金融，喊

丝毫没有冷下来的迹象。P2P 由于形势所迫，行业竞争上要求做

众筹的法律问题

通讯系统还存在着密钥管理和加密技术不完善、TCP/IP 协议安全性

>> 互联网金融监管体系不完善，制约了互联网金融的健康和稳定的发展

49

CASE

案例分析

行业分析 当前，第三方支付、P2P 网络贷款、无抵押贷款、

众筹融资、网络化金融 机构、互联网金融门户

网站等多元化模式，像 雨后春笋般蓬勃生长， 让人们真切地感受到互

联网金融时代已经到来。 互联网金融每时每刻都 在影响和改变着人们生 活的方方面面。

50

51

CASE

案例分析

企业分析

中国互联网金融企业 的案例分析解读

52

53

CASE

案例分析

外在呈现

54

框架构建

功能范围

战略定位

55

CASE

案例分析

企业分析

中国互联网金融 企业模式分析 综合金融平台拉卡拉

56

57

CASE

案例分析

渠道全面

平台通畅

风控保障

58

59

CASE

案例分析

中国互联网金融开始向集团化和平台整合化转变

s

60

61

CASE

案例分析

金融电商的 B2B—马可波罗

关注与移动支付业务的联动优势

马可波罗网成立于2006年，致力于为中小微型企业提供卓越的标准采购搜索，交易，金融等服务，经历9年的耕耘和积累 已经成为中国最大的采购商聚集平台。目前数据库产品量6亿以上，覆盖了9000度个类目拥有1400万企业注册会员； 2013年开展互联网金融业务，业务涵盖融资平台，供应链金融，互联网理财，大数据等。利用独有的信审体系，预计5年 4000万家中小企业得到公平，有效的金融服务，2014年申请金额到6000亿，目前每月超出30%得到增长率，成为中国领域 的企业电商生态产业体系互联网平台。

中小微企业互联网金融服务管家 全方位服务体系 互联网及移动互联网 呼叫中心，地面，会员

融资平台

供应链

先进的IT系统与互联网平台优势 专业的企业投资质疑服务团队

62

理财

大数据

大规模的中微型小企业数据库 先进的大数据风控模型

63

CASE

案例分析

国内互联网金融 P2P 企业运营模式分析

人人贷 跻身第一集团军 机遇与挑战并存

让人眼花缭乱的 P2P 理财市场，较低风险和较好的流动性让人人贷更 胜一筹，平台对投资 50 元的投资者同样敞开大门，毫无门槛限制。 据人人贷业绩报告，平台 2014 年一季度成交 7849 笔，成交金额 为 4.91 亿元，同比增长 145%，为理财人赚取 4717.96 万元，平均投 标利率 12.89%。截至一季度末，人人贷坏账率为 0.6%，较去年末下 降了 0.04 个百分点。 2014 年 1 月 9 日，人人贷母公司宣布已于 2013 年底获得总额 1.3 亿美元的 A 轮融资，领投方为挚信资本。此资金规模是互联网金融领 域内迄今为止的单笔最大融资，甚至超越了 Google 对 Lending Club 的 1.25 亿美元投资。 随着传统金融机构、新兴企业不断加入互联网金融行业混战，不 同细分行业内的“同业厮杀”将越来越激烈，巨额融资的获得令人人 贷在与第一集团军中其他 P2P 平台的竞争中更加顺风顺水，促成“战 国争雄、剩者为王”的局面。

（二）“纯线上”模式转为“线上线下”相结合的典范

从全球市场来看，国外 P2P 网贷平台更多地扮演着中介、信息交

换的角色，平台并不参与到借贷利益链条之中。而中国的 P2P 平台历 经了几年的爆发式增长，已经更加本土化，“线上线下相结合”已经 成为目前的主流模式。 由于中国征信体系不健全，个人信用情况难以判断等客观因素， 许多 P2P 网贷公司选择只在线上完成筹资部分，而通过线下设立门 店、与小贷公司合作成立营销团队去寻找需要借款的用户并进行实地 考察。借款人通过线上向平台企业提出借款申请，平台企业在线下对 借款人进行相应的资信审查，审查通过后在网站挂标，而人人贷就是 从纯线上模式转到线上线下模式的典型范例。 成立初期，人人贷与拍拍贷一样坚守着“纯线上”模式，对于借 款人的资质审核均在线上完成。人人贷根据信用审核结果为借款人评

务可以覆盖到更多的小微企业借款人，扩大了客户源，这与纯线上模

出多达七个信用水平评级，供借出人参考，评级的高低意味着潜在的

式相比构成明显优势。

出的信用评级和偿还期长短来确定利率，并设置了 24.4% 的上限和 年来，P2P 行业迎来了爆发式增长，大大小小的网络借贷平 台犹如雨后春笋一般涌现市场。但在网络借贷平台全面兴

起之时，关于倒闭、跑路潮的负面新闻也接踵而至。在众多平台选择 中，投资者往往扮演着弱势的角色，信息不对称现象极其严重。 2014 年 5 月，中国知名 P2P 行业门户“网贷之家”与北京大学汇 丰商学院中小企业研究中心联合发布《2013 中国网络借贷行业蓝皮 书》，试图以客观、权威、公证的角度揭晓国内诸多 P2P 网贷模式， 而在最终评级结果中，人人贷以 77.43 高分位居榜首，成为《蓝皮书》 眼中国内综合实力最强的 P2P 网络借贷平台。上线不到 4 年即将网贷 业务做的风生水起，人人贷独特的生意经不仅得到了众多投资者的支 持，同时也为市场提供了有价值的借鉴意义。

64

（一）跻身第一集团军： 人人贷成获单笔融资金额最大的网贷平台

6.10% 的下限。 2012 年后，为了补充客户源、稳固自身经营，人人贷决定与其子 公司合并，将 P2P 网贷业务搬到线下。根据人人贷官网介绍，目前

同大多数 P2P 网贷平台一样，人人贷也为有资金需求和理财需求

人人贷提供了三种不同类型的产品：实地认证标、机构担保标和信用

的个人搭建了一个诚信、透明、公平、高效、创新的网络互动平台。

认证标。这三类标分别代表了三种借款人来源渠道：线下门店、合作

用户可以在人人贷上获得信用评级、发布借款请求满足个人的资金需

机构推荐和线上获客。

要；也可以把自己的闲余资金通过人人贷出借给信用良好有资金需求 的个人，在获得良好的资金回报率的同时帮助了他人。

由于有线下调查团队的支持，人人贷能够利用“本地化”的优势， 对缺乏网络活跃度和信用数据的小微企业进行风险识别和评价，其服

违约率差别。随后在确定借款人的借款利率时，人人贷会依据之前给

近

>> 近年来，P2P 行业迎来了爆发式增长，大大小小的网络借贷平台犹 如雨后春笋一般涌现市场

数据显示，2014 年第一季度，人人贷实地认证标成交额 4.27 亿元， 占 比 达 到 86.84%。 为 理 财 人 赚 取 4123.63 万 元， 平 均 投 标 利 率 为

在中国 P2P 市场的第一集团军中，人人贷小步快跑不断试错，终

13%；机构担保标成交金额 5166.9 万元，占比为 10.52%。为理财人

于掌握了核心的品牌和一批死忠用户，如今可谓是青年壮行。截至目

赚取 477.31 万元，平均投标利率为 11.3%；信用认证标为 1298.34

前，人人贷累计成交金额突破 25 亿元，注册用户数超过 70 万人。在

万元，占比为 2.64%，批核率为 2%，为理财人赚取 117.02 万元，平 均投标率为 13.9%。

（三）“风险准备金垫付”保驾护航

据网贷之家发布的《2013 中国网络借贷行业蓝皮书》，国内目前 的网贷平台模式，从有无垫付的角度划分，有无垫付模式、担保模式、 风险准备金模式和“担保 + 风险准备金”模式；从网贷平台的扩张 角度划分，有直营模式和加盟模式；从业务流程的角度划分，有 P2P 全流程模式和 P2N 模式；从平台功能的角度，即从平台从事和借款业 务类型划分，有个人信用贷款、房产抵押贷款、车辆抵押贷款、动产 抵押贷款、股权质押贷款、银行过桥业务、供应链金融和混业经营。 自 2009 年红岭创投提出了本金垫付的规则，中国的网贷平台开 始分化成有无垫付两种模式。其中，又诞生出了以红岭创投为代表的 “担保公司垫付模式”和以人人贷为代表的“风险准备金垫付模式”， 并以后者逐渐成为担保的主流模式。 人人贷的风险准备金是从借款人的借款额中提取，根据用户的信

65

CASE

案例分析

用等级，抽取 0-5% 不等，然后直接拨入 P2P 下方的账户，但不记为 平台的收入。在借款逾期 30 天后，人人贷以本金的价格收购债权人 手中的债权，以垫付的方式僐少投资人的损失。同时，人人贷的贷后 部门会继续对该笔逾期借款资金进行催收催缴，将追回的资金重新放 回到风险准备金中。此外，招商银行上海分行会对人人贷的风险备用 金专户资金进行认真、独立的托管，并针对风险准备金专户资金的实 际进出情况出具托管报告。 人人贷的风险准备金模式与其他模式相比，存在明显优势：首先， 与无担保模式相比，有担保的 P2P 平台模式更能打消投资者有关“本 金安全无法保障”的顾虑，避免出借人的损失，加强平台的用户粘性； 其次，与担保公司垫付模式相比，风险准备金垫付模式不需要很高的 资金储备要求，同时避免第三方担保公司侵蚀平台利润。此外，在该 模式下，平台将不再承担连带担保责任，平台倒闭的可能性比较小。 统计数据显示，2014 年一季度人人贷风险备用金余额较 2013 年 四季度增加了 703.8 万元。截至今年 3 月 31 日，人人贷风险备用金 余额与待还本金之比为 2.07%，远高于平台坏账率 0.6%。 但值得注意的是，在人人贷的垫付模式下，平台承担了过多的代 偿义务后就可能造成风险过于集中，如果出现大规模的违约，风险准 备金也难以垫付逾期贷款的本金和利息，出借人的资金仍有潜在的亏 损可能。同时，平台也会面临流动性困难，产生经营困境，从而出现 系统性风险。

（四）网贷风控：坏账率远低于行业平均水平

作为一家互联网金融公司，人人贷对风险的把控十分到位：每一 笔借款都要经过前期的严格审核，采用人工审核、实地辅助、数据分 析相结合的方式，从借款人的信用习惯、收入与资产、社交习惯等情 况入手，对借款人的信用情况进行综合评估，给予借款人相应的信用 级别及借款额度。 同时，人人贷以自身审核经验、借款人的还款数据为基础，结合 国内外个人信用风险管理领域的先进经验，初步开创了借款人行为预 测与评分模型，向数据化审核的方向迈出了坚实的一步，使审核的有 效性及产品的安全性得到显著提高。 从人人贷的创始人团队中可以看出，三个雄心勃勃的 80 后张适时、 李欣贺、杨一夫分别毕业于清华金融系和北大数学系，对金融数学模 型有着狂热的追求。在之后招募的管理团队中，大多充斥着对数学模 型饱含兴趣的高级人才。与传统金融机构相比，互联金融的优势就是 在于大数据的积累，而基于大量数据分析得到的客观模型参数，则进 一步保障了人人贷的风控效果。 在人人贷的借款人模型中，大量的行业经验被转换为数据规则， 包括借款人的身份、是否有稳定工作、是否有可以追诉的联系人等等。 这些条件都成为借款人模型的重要指标，最终人人贷会根据借款人的 综合信息确定借款人是否能成为投资者的投资对象，从而在最大程度 上保障了投资人利益。

（五）头悬政策风险

而观察“优选理财计划”，由出借人购买计划，自动投标到各借 款人，并且资金循环使用。这种出借人先充值后抢标的行为，很类似 于资金池模式。对于 P2P 公司而言，资金池的存在的确可以壮大可供 贷款的资金规模，有助于 P2P 公司拓展业务，但对于个人投资者而言， 风险的加大也是显而易见的。 同样需要警惕的还有政策风险。2014 年 1 月，中国人民银行调查 统计司副司长徐诺金公开表示，P2P 平台至少有三条红线决不能碰： 乱集资、吸收公共存款、诈骗。 中央财经大学金融法研究所所长黄震称：“如果没有经过有关金 融监管部门的批准或备案，面向社会不特定对象的公众发售所谓的理 财产品，一旦超过一定的人数和金额，就很可能涉嫌非法吸收公众存 款或者变相吸收公众存款。” 从这个角度来看，人人贷的优选理财 计划实际上存有非法集资的嫌疑。 尽管在《2013 中国网络借贷行业蓝皮书》中，人人贷被列为综合 评级第一的 P2P 网贷平台，但更应该谨慎经营，避免触碰政策红线。 而关于未来发展，人人贷副总裁李江透露：“未来不会出现大而全、 一家通吃的平台，不会出现垄断。网络借贷行业将出现差异化的发展 路径，人人贷正是要加大在数据化上的投入，专注于风控，服务于小 >> 人人贷成获单笔融资金额最大的网贷平台，跻身第一集团军

66

微企业，对投资者负责”。

67

CASE

案例分析

国内互联网金融 P2P 企业运营模式分析

陆金所 背靠大树好乘凉

中国的本土实情，创新而成的全新网络借贷模式。 这款产品属于个人投融资服务，为有借款需求的个人提供融资服

在二级市场转让的债权从挂牌到成交的平均时间仅为 1 分钟，这意

务，同时也为有投资需求的个人提供投资服务，年化收益率 8.4%，

味着投资者可以进行更多轮次的投资，这一点极大提升了金融产品对

投资期限最短为 3 个月，最长 3 年。通过平安集团旗下的担保公司对

投资者的吸引力。

借款人的借贷真实性及申请担保的资格进行审核和风险控制，并对借

期限由 90 天调整为 60 天，即持有一笔稳盈安 e 贷项目超过 60 天

出资者对借款人拥有债权，在整个投资周期内，出资者将获得一定的

后可申请转让，同时，陆金所也对转让手续作出了变更，即债权出让

利息回报，并采用等额本息的方式每月收款，陆金所平台为借款人和

人成功转让后，转让手续费由每笔转让收取 25 元，调整为每笔转让

出资者的资金提供代收代付服务。

收取转让价格的 0.2%。

从产品名称中可以看到，陆金所继承了平安集团的基因——稳中

计葵生表示，在目前陆金所的全部投资者中，半年后就进行债权

求胜。稳盈系列产品明确了一笔投资对应一笔借款的一对一模式，从

转让的客户占比 10%—15%，而在 90 天之后就立刻转让的客户达到了

而降低了投资风险。由于低门槛和便捷的操作流程，稳盈安 e 贷为

20% 左右，从陆金所实际情况来看，供需关系与市场环境十分吻合。

普通投资者们提供了普惠金融的体验，缓解了市场对于优质投融资服

计葵生认为，一年之后这一比例甚至可能会提高至 50%。这就说明了，

务的迫切需求。上线 1 年来交易额就已突破 14 亿，受到投资者的热

通过开发债权转让模式，陆金所不仅为投资人带来了可观的流动性，

捧。

同时也为平台自身增加了稳定的收益来源。

目前，陆金所业务分为网络投融资平台 Lufax 和金融资产交易服

2014 年 4 月，陆金所表示正在酝酿下半年出台新的债权转让模

务平台 Lfex 两大平台，分别为个人客户和机构客户提供互联网金融

式，让用户通过某种方式，将其在陆金所投资的资产转变为抵押品，

服务，稳盈—安 e 贷即是 Lufax 平台中的标杆产品。正如计葵生所言，

这样用户有短期资金需求时，可以通过这种方式在陆金所平台上进行

陆金所的定位是做网络投融资平台，相当于金融业的淘宝。就其本质

融资。这就为那些既不想放弃高收益，又急需流动性的人提供了便捷。

而言，陆金所目前就是一个网络投融资平台，需要不同类型投资项目

而随着二级市场规模的不断扩大，创新产品接二连三推出，当市

来满足不同层次的投资者，而 Lufax 个人交易平台已经远远满足不

场出现流动性过剩时，一些资本很容易涌向个别 P2P 产品，令二级

了投资者的胃口，因此，在 2013 年下半年，陆金所针对机构投资人

市场出现虚高报价的情况，使陆金所身陷“投机漩涡”。

至此，两大平台相得益彰，成为陆金所战略布局的重要一环。 而作为互联网金融对公业务的大胆尝鲜者，Lfex 平台目前已经为近 500 家企业及金融机构提供了投融资服务。相关统计显示，在 Lfex 货公司的五个门，并表示将逐渐推出更适合不同客户需求的门户，切

的亲妈中国平安集团，陆金所从创立之初就备受市场瞩目。

入到人们的生活生态圈，利用平安的综合金融优势，通过互联网实现

根据一份有关 P2P 网贷担保实现模式的研究报告，陆金所已被媒体

客户迁徙。“平安很可怕。”银行和互联网公司都这样评价中国平安

列为国内最安全的 P2P 网贷投资平台，深受投资者追捧，这与董事

在互联网金融上的布局。因为平安的特殊：机制比银行更为灵活，实

长计葵生对其发展的定调不无关系。

力又比互联网公司更雄厚。

在

( 一 ) 平安集团大树好乘凉

在互联网金融炙手可热的今天，无论是互联网企业还是传统金融 都想方设法地想要在这一领域分得一杯羹，庞大的金融帝国平安集团 也不例外。 作为传统金融行业，平安集团对互联网金融的布局较之互联网企 业的跨行业有着先天的优势。从背景身份来看，中国平安是国务院批 准的三大综合金融试点单位之一，也是国内首家具有金融全业务牌照 的金融集团，在传统金融行业就已经有了超过 8000 万的优质用户， 因此，这就为平安互联网金融战略打下了坚实的用户基础。

68

陆金所正是在这样的庞大金融体系内部应运而生。2011 年 9 月， 陆金所在上海市政府的支持下成立，注册资金 8.37 亿元人民币。从 公司全名“上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司”中可以 看出，陆金所与国内其他 P2P 企业相比，富二代气质一览无余。 背靠大树好乘凉，平安的品牌优势成为陆金所的无形资产，与国 内其他 P2P 平台不同，陆金所注定在发展中更为顺风顺水。自 2011 年上线，陆金所仅依靠口碑传播，交易量就已突破 8 亿元。

( 二 ) 互联网思维做金融产品：从 Lufax 到 Lfex

在互联网时代做好金融产品的创新，绝不简单是互联网基因与金

在 2014 年 3 月 14 日上海和香港同步召开的业绩发布会上，平

融基因强行结合在一起那么简单。通过反复对比研究，计葵生决定借

安掌门人马明哲将包括“壹钱包”在内的五大门户形容为一个超级百

鉴国际 P2P 模式，陆金所了第一款金融产品“稳盈安 e 贷”，结合

2013 年 10 月 22 日起，稳盈安 e 贷债权出让人持有该债权的最短

款人的借款承担全额担保责任，将坏账风险降到最低。一旦交易成功，

和提供企业融资的金融资产交易平台 Lfex 正式上线。

众多 P2P 网贷平台中，陆金所可谓是衔玉而生，凭借强大

盈系列债权转让给其他投资人，以获得流动性。据陆金所官网统计，

（四）风控模式坚持不触碰 “三条底线”换得投资者最大尊重

在国内众多 P2P 网贷平台的运营模式中，陆金所采取的是金融机

平台的资产中平安占到 90% 以上，客户包括银行、证券、基金、保险、

构信用 + 担保机构担保模式。陆金所仅提供中介业务，借款人申请融

信托、第三方理财机构和企业等。2014 年，Lfex 平台还将继续发力，

资，出借人进行投资，借款的发放和收回由陆金所代为办理，同时引

计划推出移动 APP，构建微信交流平台，推出定制化的多样化金融产

入担保人对借款人进行担保。

品，为金融机构客户提供多种增值服务。

但与其他 P2P 企业不同的是，陆金所的担保后台十分强大，相当

对于 Lfex ，陆金将推出 F2F 交易模式，交易的标的可以是金融

于平安集团为其兜底。陆金所《借贷及担保协议》显示，一旦借款人

机构自身的金融资产或者受托代理的金融资产，为企业融资和机构投

逾期不偿还应还款项或逾期时间达到 80 天，平安旗下的第三方担保

资人搭建一个投融资和金融资产交易的服务平台。计葵生认为，尽管

公司会将此违约情况上报央行征信系统，登记借款人的不良信用记录，

两个平台的定位与受众不同，但事实上，二者在风控模式、业务流程、

并会马上启动对出借人的代偿服务。陆金所平台逾期 85 天即可进入

基础资产内容上非常相似。

担保程序，保障投资安全。

在互联网金融产品策略上，陆金所决定绕道余额宝等货币基金理

另外，陆金所还从平安引入一个授信模型，任何从陆金所借款的

财，一门心思扑在 P2P 网贷产品设计上。计葵生表示，陆金所的目标

个人或企业，都需要通过该模型的审核，而目前的审核通过率只有

是成为互联网金融第一名，并达到 P2P 行业市场占有率 30%。

40% 左右，其对风险控制的决心可见一斑。

（三）二级市场债权转让：一项暗藏隐忧的创新

陆金所相较于其他 P2P 平台，有一个突出特色功能，即二级市场 债权转让。2012 年底，陆金所开通了二级市场债权转让业务，某项

陆金所稳盈安 e 贷产品绝不是靠高收益率稳占市场，8.4% 的年 化收益与其他 P2P 平台某些高达 20% 的产品相比，实在是小巫见大巫。 但该产品之所以能在短短一年就成为市场炙手可热的产品，正是因为 平安的背书保障以及投资者对陆金所风控能力的认可。

目的投资人在急需用钱时可以通过二级市场交易功能将自己持有的稳

69

CASE

案例分析

国内互联网金融 P2P 企业运营模式分析

玖富

最佳投资理财模式 安全堡垒中的高收益

分期 GO、悟空理财等产品将进驻赫基超过 3000 家的连锁门店，提供

只有支付宝、微信支付，凭借其母体在互联网的强势地位，他们成功

消费金融类的服务，借力赫基的线下门店网络和用户资源，增加用户，

切入到了用户的各种应用场景；在传统金融机构中，中国平安也在重

提高用户黏性。

金打造平安好车、平安好房等项目，试图切入到大宗消费的应用场景。

时下，P2P 行业固然热情不减，但是，绝大多数 P2P 的定位不过

以玖富的个体力量，不可能效仿巨头的模式，独立完成金融账户

是一个理财工具，进 行资产和资金的撮合，落点在为用户提供投资

体系的构建，因此其采用的是一种培养生态链的模式，将产业链进行

高收益，实际上，这种低频的服务替代性极强，用户迁移成本低，追

切分，在各环节寻找战略合作伙伴：在获客端，就有 58 同城、易车网、

逐高收益，鲜有忠诚度可言，而债权投资只是用户整体资产配置的一

赶集网、迪信通这样聚拢海量级用户的平台；从理财端 , 除了悟空理

种，比如，现在股市大热，大量 P2P 投资者就转战股市。更何况，资

财，跟新浪、网易甚至挖财都有合作；在审核端，除了 自己的技术，

产端多受制于小贷公司或保理公司，单笔融资规模大，风险不可控。

尝试和蚂蚁金服这样的机构合作，共同建立数据的评估端，同时与央

常规的 P2P 模式，很难建立起差异化的核心竞争力。

行旗下的上海资信进行系统对接……

金融背景出身的孙雷很早就看到了未来 P2P 竞争 的核心战场——

那么，玖富要干的什么事呢？“核心要做的是两块，在线的风险

应用场景，他自己曾经直言不讳，“没有应用场景将是非常恐怖的事

评估、在线的 P2P 资金匹配，这是我们的核心竞争力。我们没有像阿

情”，开始重点发力移动金融，利用智能手机的普及化浪潮，迅速介

里构建交易的闭环，也不像腾讯 拥有广泛的用户基础，玖富自己就

入到用户日 常消费服务。玖富在 2015 年初，正式提出的“Link”战

定义为一种移动金融的应用，插入到各行业垂直应用中去，构架生态

略，就是指连接一切理财、借款、分期应用场景，在与大众生活密切

链，整合大家资源一起来做。”孙雷这样阐释玖富的商业模式。

相关的衣食住行消费领域展开移 动金融服务，让玖富移动金融能像 应用插件一样深度植入到产业和消费场景中。 孙雷曾这样解释玖富的战略，“在借款端、理财端、征信端源源

和渠道合作三个核心领域，全公司 800 名左右员工，主要聚集全公司

不断的创新，就是希望深度参与行业应用场景，抢占入口、应用、数

没有一名销售人员，其人力配置在行业中称得上独树一帜。其融资的

据、账户等移动金融的关键点。”

目的，预计将以大数据和交易平台展开。

现在，玖富首创的“向阳花”渠道伙伴模式已经覆盖 183 个城市，

在线风控的核心在于大数据，近年来，玖富投巨资用于数据评估

且以每月新增 15 到 30 个城市的速度扩张，同时，在各种消费场景中

技术的研发，尤其是在移动 端，2014 年，旗下大数据评估公司作为

寻找龙头企业进行跨界合作，比如，手机零售商迪信通在全国拥有超

中国唯一代表入选“全球金融科技企业 50 强”；香港特区政府特别

过 2000 家门店，玖富的产品可在其门店进行分期付款。

引入玖富，配套 1000 万资金，在港建设实验室， 用于专门研发以人

“衣食住行”现在是玖富合纵连横的重要领域，比如，赫基是 女性用户青睐的领先时尚企业；2014 年底，玖富与餐饮 O2O 巨头“易

为主的信用大数据评估技术。孙雷表示，2015 年将接入大量数据服 务商，实现在移动端完成授信，提高交易效率和用户体验。

协议存款收益为主的货币基金，也不是市场上常见的 P2P 分散性借款，

淘食”达成战略合作；与 58 同城、赶集网、易车网等正在启动汽车

在交易平台方面，玖富本身已有超过 1000 万的注册用户，用户

全球金融危机爆发，在金融危机的洗礼下，玖富从中获得了后来者无

而是基于玖富历史数据验证和经济周期的检验的结果，投资于某特定

金融的合作项目，比如，58 同城的“58 车贷”项目；在“住”的领

数量行业第一，其中移动用户占比 93%，用户数量以及微信号人气指

法拥有的经历，并以独特的商业模式构建着小微金融生态链。玖富专

优选行业的小微优质债权，瞄准抗经济周期强与民生消费密切相关的

域也正寻求潜在的合作伙伴。“我们要将自身产品与合作方的客户群

数行业排名第一，以“悟空理财”为代表，粉丝化运营在人气上遥遥

注微金融云服务，布局移动互联网，8 年数据积累，整合互联网、行

行业，实现了多数行业债权预期年化收益率 10% 以上，为注重中长期

体、应用场景结合起来，切入到业务中去，这是我们特别重要的一个

领先，随着衣食住行这些生态圈的扩张，用户规模有望保持可观的增

业、保险、支付、征信等多种资源，搭建微金融 " 开放生态链 "，提

收益的投资人带来多元化选择的同时，也为小微企业融资吹来了新风。

理念。”孙雷表示。

长态势。

玖富，创始于 2006 年，国内领先的个人微金融服务平台。2008 年，

除了高收益之外，安全还是投资者最为关心的问题，玖富在安全

值得一说的是，2012 年，奢侈品集团 LVMH 向赫基投资 2 亿美元，

值得注意的是，一旦风控技术成熟，玖富的未来即有可能是一个

级风控系统、国际领先的 FICO 信用评分技术，打造互联网金融 3.0 版。

方面已做了充足的准备，可以有效规避风险，保证投资者的安全。此

这样算来，玖富跟 LV 也沾亲带故了，在 LV 旗舰店享受玖富的移动金

互联网金融的大型开放平台，但凡合适的资金或者资源，均可以对接

玖富，以人为本，读懂 " 人 " 的金融，让诚信与财富互联，让更多大

前玖富战略引进美国 FICO 信用决策引擎，结合德国 IPC 小额信贷审

融服务，也许很快就能实现。

进来，海量级的用户在平台上实现 投融资，事实上，已有成功案例

众享受到更优质更便捷的微金融服务。 玖富专注安全理财，追求简

核技术原理，深入研究行业及个人的信用状况，开发了 3I(Internet

单极致。

互联网、Industry 行业、Individual 个人 ) 小微信用评估技术，形

供信用评估、借贷撮合服务。玖富与 8000 家银行签约合作，以银行

数据的积淀、经验的积累、合作伙伴的资源整合，是玖富在践行 普惠金融过程中，最大的优势，也为这家成立八年的互联网金融机构 提供了十足的后劲。基于移动互联网特性、行业小微信贷常年积累、 市场一线实践等数据，玖富凭借其 8 年来的发展经验，在资源整合上

70

为此，玖富抛弃了“麻雀虽小、五脏俱全”的组织架构模式，采 用了互联网金融的“轻资产”模式，将核心资源配置到在运营、风控

成了玖富独有的小微金融技术领先优势。安全和高收益兼顾使得玖富 能稳立在互联网金融之中，成为最佳的投资理财模式。 孙雷自述，玖富在融资时就钟情于消费类的产业资本，与赫基集 团创始人兼董事长徐宇先生碰上后，双方价值观非常一致，一拍即合。

不断发力。今年上半年，玖富藉此推出了“行业宝”，拉开了移动互

为什么玖富一定要结盟产业资本呢？这与力推的“link 生态链”

联网金融的序幕。作为玖富在连接小微企业与小微理财客户上的一次

模式相关，玖富在意的不只是资本本身，以赫基为例，玖富可以向赫

创新力作，和余额宝等互联网金融理财产品不同的是，它不是投资以

基在服装生产与销售端的合作伙伴提供应链金融服务，而且，玖富的

（二）玖富账户对标支付宝、微信支付

在接受采访时，孙雷表示，P2P 只是玖富发展的一个阶段性的形态。

在前，比如，专注于大学生小额消费信贷的“分期乐”，起初偏资产端， 借力玖富在资金源的帮助，2014 年其交易规模已超过 5 亿人民币。 在大量的 P2P 平台中，玖富是模式“变异”最为彻底、组织形态

玖富旗下的各项产品，最终要搭建的是一个千万量级甚至上亿粉丝用

最为开放的一个，超过 1 亿美元的融资，集中于入口、应用、数据、

户的移动金融账户平台，进入各种消费场景，提供多种理财选择，成

账户等核心资源的投入，其未来的野心是对标支付宝或者微信支付，

为用户不可或缺的金融账户体系。“可以进行移动金融消费，也能够

期望成为用户在移动端进行消费、理财、支付的金融标配。

理财与投资”，试想，一旦玖富能向海量用户提供这种体验，将会有 怎样的商业前景？ 客观地说，国内互联网金融平台中，真正形成互联网金融账户的，

71

CASE

案例分析

国内互联网金融 P2P 企业运营模式分析

拍拍贷

纯线上模式的孤独坚守者

等功能，借款人的借款利率在最高利率限制下，由自己设定。而这也 是 P2P 网贷平台最原始的运作模式。

（二）4 年营收翻了 400 倍 已有较强粘性的用户群

2007 年，拍拍贷在上海交通大学的四位高材生手下诞生，成为

中国第一家网络信贷企业。经过三年的探索期，2011 年，国内 P2P 行业迎来井喷式发展，拍拍贷成交额总量达到 2.8 亿。2012 年 4 月， 受到上海市政府支持，被授予了“金融信息服务”资质。 作为国内首家 P2P 纯信用无担保网贷平台，拍拍贷从诞生起已走

Ｂ轮融资，投资机构为光速安振中国创业投资、红杉资本及纽交所上 市公司诺亚财富，据透露融资金额高达 5000 万美元。

（三）最大特色：纯线上、纯平台的业务模式 始终坚守纯线上模式

纯 线 上 模 式， 意 味 着 获 得 客 户 的 渠 道、 信 用 风 控、 交 易、 放

艾瑞咨询数据显示，2012 年 11 月至 2013 年 8 月间，拍拍贷月

款等全部流程都在互联网上完成。这一模式的“鼻祖”是美国的

过了 7 个年头。7 年间，经历了国内 P2P 行业从无到有，从线上转

资质的互联网金融平台。现有员工 160 人。截至 2013 年底，注册用

均覆盖人数保持在 50 万人上下，并于 2013 年 11 月超过 60 万人。

Lendingclub。而如今，大多数中国 P2P 网贷公司正在与 Lending

为线下，井喷式发展到汹涌的“倒闭潮”，拍拍贷仍坚守初创时的“纯

户超过 200 万人。

截至 2013 年底，网站注册用户超过 200 万人。目前已拥有了具有较

Club 模式渐行渐远，纷纷放弃独立的、提供撮合服务的纯线上第三

强粘性的固有用户群体。

方平台模式，转向为线上、线下结合、为借款人提供担保或资金兜底

上线”“纯平台”的业务模式，旨在培养投资者自主把控风险的能力， 而这，也为其在业界树立了不可撼动的地位。

72

络借贷平台，同时也是第一家由工商部门批准，获得“金融信息服务”

良好的发展前景吸引了机构资本的注入。2012 年 10 月，拍拍贷 完成了 A 轮投资，投资方是红杉中国。2014 年 4 月，拍拍贷再进行

拍拍贷用先进的理念和创新的技术建立了一个安全、高效、诚信、 透明的互联网金融平台，满足了中小企业和农村地区以及中低收入阶

近 7 年的时间里，拍拍贷平台成交规模连续 5 年维持 200% 以

保障的模式。而能够明确表示不做线下业务的只有拍拍贷一家。

（一）国内首家 P2P 无担保网贷平台 获政府认可

层的融资需求，发挥筹资与理财两大功能，帮助借入者改善生产生活，

上的增长速度，2012 年实现交易规模 2.9 亿元，2013 年实现增速

帮助借出者增加投资渠道。

257%，交易规模达到 10.5 亿元，仅 2014 年一季度，交易额就达到

工具支持和服务等功能。资金借入者和借出者通过平台撮合达成借款

拍拍贷成立于 2007 年 6 月，公司全称为“上海拍拍贷金融信息

与国内其他 P2P 平台相比，拍拍贷的最大特点在于采用纯线上模

4 亿元。在营收方面，2009 年仅为 7.5 万元，此后迅速增长，2012

意向，借款利率由借款人自己设定，网站设定了法定最高利率以避免

服务有限公司”，总部位于上海。是国内首家 P2P 纯信用无担保网

式运作，平台本身不参与借款，而是实施信息匹配、工具支持和服务

年营收规模达到 908.3 万元，2013 营收规模超过 3000 万元。

高利贷的发生。

拍拍贷坚持纯线上模式，平台本身不参与借款，只承担信息匹配、

73

CASE

案例分析

是逾期费用和补偿。

迅速飙升，一边是兑付危机、倒闭、卷款跑路的浪潮涌现。据《第一

拍拍贷的线上业务模式僐少了人力成本，因此可以将更多的利益

至少有 112 家 P2P 借贷平台出现提现困难、挤兑、倒闭甚至恶意跑

更多的用户。

路等情况。

（六）风险控制

应用大数据 从 2000 多维度评估借款人信用

P2P 的“ 鼻 祖” 是 英 国 的 ZOPA 以 及 美 国 最 大 的 P2P 平 台 Lending Club，英美发达的信用评级系统使得其纯线上模式得以延续。

变成只服务于个别资金集团的工具。而纯线上模式更便捷、门槛更低， 未来将在全球范围内迎来爆发。

并不意味着该平台不存在安全隐患。

线上审核存在潜在道德风险

首先，在对借款人的信用评估上，由于没有第三方信用体系，拍 拍贷承担全部的审核责任，被指存在潜在的道德风险，即平台为了达

也不对 P2P 行业开放。因此，在线风控和征信系统成了互联网金融

成尽可能的交易，而导致信用评级有失公允。另外，缺少线下机构来

公司的立足之本，也是 P2P 行业竞争的基本功。

开发借款人资格并进行审核，线上数据能否提供全面、真实、无偏差

拍拍贷“金融服务平台”的定位更凸显了其信用审核的重要性，

的信息披露和风险提示，就依赖于其技术创新和运营。对于专业知识

而它的最大创新在于采用了“大数据”方法，采集借款人各个维度的

欠缺、尚不能掌握分散投资策略、风险意识不强的投资者来说，若一

数据判定其违约概率、违约成本，给出相应的贷款额度、利率区间和

味追逐高利率回报，而拍拍贷又不承诺保本，背后的风险不言而喻。

风险定价。目前拍拍贷的信用风险识别模型中，维度达 2000 多个，

逾期债务追偿存障碍 “黑名单”被指侵犯隐私

括公安部身份证信息查询中心在内的十几家权威的数据中心建立合

其次，由于不垫付本息，拍拍贷在债务追偿的实际操作上存在障

作，通过数据查询借款人的身份信息。除此之外，主要依靠互联网上

碍。目前，对于未能如期偿还债务的借款人，投资人的追偿途径有两

的碎片化信息进行分析，包括社交数据，如微博、QQ、人人、开心等。

个：由拍拍贷催收或自行追讨。其中拍拍贷的催收方式包括电话、短

一定闲置资金、寻找理财途径的放款者。据统计，借款人的融资成本

此外，拍拍贷与支付宝、敦煌网、慧聪网、盛付通、马可波罗等平台

信催收和根据隐私规则的约定分阶段将借入者的信息在黑名单进行曝

平均约 18%，投资人的收益率则在 14% 左右。

的合作，也使得用户信用得以共享。

光。其中电话催收效力微弱，而黑名单曝光，尽管当用户注册时已签

对于借款者而言，根据适用人群、申请条件、贷款额度的不同，

与开鑫贷、人人贷等“后起之秀”迅速膨胀的成交规模相比，拍

订的协议里包含“作为借入人借款逾期未还时，拍拍贷及作为借出人

拍拍贷共提供了 6 类借款标的，分别为：普通借款标、网购达人标、

拍贷这个“老大哥”的脚步似乎有些慢，这与其将对融资规模的限制

的其他用户可以采取发布用户的个人信息的方式追索债权”的条款，

应收安全标、网商用户标、私营企业主标和莘莘学子标。除了莘莘

有关，而低门槛在另一方面也为其培养了巨大的用户规模，大数据的

但将逾期未还者的家庭住址、身份证图片、银行流水等信息逐一曝光，

学子标借款金额固定为 1000 元，利息固定位 23% 外，其余借款金额

日益扩张有助于拍拍贷建立更加成熟的风控体系。拍拍贷始终将风险

仍有个人侵犯隐私权之嫌。

拍贷 CEO 张俊的话来说，“诚实固然无情，却是最有用的风险提示”，

均为 3000~50 万元，利息区间则各不相同，但均不超过 24%。平台

旨在教育投资者自主把控风险。拍拍贷的单笔投资是 50 元起步，一

控制作为核心使命之一，此次 B 轮融资筹集的资金也将主要用于加

目前出借资金的主要用途在于企业经营和个人消费，两者占比达到

位融资 10000 元的借款人可能会在拍拍贷平台上找到 200 位债主，

84.4%，此外也有用于个人初期创业、短期信用卡资金周转或装修、

一位借出 10000 元的投资人可以将资金分散借给 200 位借款人，拍

购物等消费。

不承诺垫付本息，让投资者自主把控风险

平台不承诺垫付本息，是拍拍贷在创业之初就定下的铁律，用拍

拍贷希望以这种小额投资模式向投资人传递分散投资、规避风险的理 念。

借款人完善个人信息并提供相关资料后，需列出资金的借款原因、 借款金额、预期年利率、借款期限等，如果资金筹措期内，投标资金

不担保、不吸储、不放贷的原则让拍拍贷损失了一批厌恶风险的

总额达到借款人的需求，拍拍贷的工作人员就会对借款人进行审核，

投资人，但却使平台避免了因垫付功能而产生的流动性风险，有利于

审核通过意味此次借款成功，网站会自动生成电子借条，借款人将按

长久发展。

月向放款人还本付息。若未能在规定期限内筹到所需资金，该项借款

为了留住用户，替代担保政策，拍拍贷对借款人实行本金保障。

计划则流标。

不过，本金保障的门槛较高——要成功投资 50 个以上借款列表，同

借出人可根据显示在平台主页的借款人的信用等级、利率、借款

时每笔借款的成功借出金额必须小于 5000 元且小于列表借入金额的

期限等信息进行投标，可自由选择借款列表及借出金额，一旦该标的

1/3。也就是说，拍拍贷不对单笔贷款做保障，而是对整个本金做保障，

通过审核，则意味投标成功，借出人将按月收回本息。

保障用户总的盘子。此举同样是为了培养用户的分散投资理念。

（四）操作流程

拍拍贷的用户包括因工作或生活需要而筹集资金的借款者，和有

74

拍拍贷 7 年累计坏账率近 1.52%，在行业内属于较低水平，但这

而我国没有独立的、商业化的第三方征信体系，央行的征信体系目前

一个人的参考因子就有 400 多个。数据的获取上，拍拍贷与国内包

艾瑞咨询分析认为，过多的线下活动将使 P2P 贷款失去其普惠性，

财经日报》记者不完全统计，自 2011 年开始到 2014 年 4 月中下旬，

让渡给投资人和借款人，并以较低的借款成本和较高的投资收益获取

（五）盈利模式：利润来源单一 靠收“中介费”盈利

相比其他采用线下模式的 P2P 平台，拍拍贷的盈利模式较为单纯，

利润来源一是常规收费，即成交服务费和第三方平台充值服务费，二

强建设网络征信系统、提升 IT 技术水平。 此外，拍拍贷也在着力开发优质借款人资源以控制风险。一方面，

如果以上两途径无法催回债款，借出者只能诉诸于法律，可这种 方式不仅成本较高，而且还存在法律障碍。首先，在网贷中，双方不 直接签订合同，只有网站提供的电子协议。凭此到法院起诉，借款者

与慧聪网、敦煌网等电商网站合作开发网商标，将网商用户和淘宝店

一旦不到庭确认或者到庭否认，这种复印件便不能被认定有效。其次，

主列为其重要客户；此外，还专门开发了针对大学生的借贷产品，为

没有支付证明，目前绝大多数网贷平台通过第三方支付平台转账，借

这一潜力消费群体建立初始信用档案。

出人无法证明把借款支付给了借入人，导致借贷关系可能不成立。

7 年累计坏账率仅 1.52%

自动投标功能难逃“资金池”指控

据《证券日报》的数据，小微信用贷款的逾期率在 15% 以上，银

此外，拍拍贷对大额投资用户提供了“自动投标”功能。投资人

行的损贷率一般不公布。ZOPA 的损贷率在 2%-3%，Prosper 则在 7%-

可设计借款人信用等级、利率水平、投资期限、投资金额等规则。在

8%。P2P 行业坏账率 5%-8%，而拍拍贷七年的累计违约率不到 1.5%，

满足这些条件的时候，系统会帮用户进行投标。这一功能在节约用户

坏帐率 1.52%。

理财时间的同时，也引发了是否涉及“资金池”的争议。拍拍贷称，

（七）存在三大隐忧

“把钱借给陌生人”，拍拍贷的出现彻底颠覆了传统的金融模式

因为资金还是在投资人的账户中，严格来说算不上“资金池”。但实 际上投资人已经把部分资金的划账权限交给了平台，理论上来说，这 些资金已经在平台的掌握中了。

的时间和空间，在发挥服务草根、普惠金融巨大作用的同时，由于信 息不透明，也存在着巨大的风险。一边是新开设网站数量和贷款规模

75

CASE

案例分析

国内互联网金融 P2P 企业运营模式分析

红岭创投 三条腿发力 布局小微金融服务帝国

交易量（亿元）

默转型。周世平瞄准小微企业资金需求迫切但融资难的大环境，从最

了连续四天的系列报道，更让这一模式迅速蹿红，以致被此后出现的

初针对个人、小额、分散的借贷转向为创业初期的中小微企业提供资

P2P 网络公司竞相效仿。

金支持。

>> 红岭创投作为互联网金融的领先企业，它的每一次动作几乎都成为行业的风向标 从首次推出本金垫付模式，到利用借贷平台转型天使投资，再到 成立产业园、打造小微企业金融帝国……成立仅 5 年的红岭创投始 终走在队伍最前排，它的每一次动作几乎都成为 P2P 行业的风向标。

（一）首推本金垫付 4 年累计成交额 51 亿元

76

打出“本金垫付牌”的网贷平台，红岭创投刚一出世就在质疑声中一 炮走红。 由于本金安全得到保障，大批个人投资者汹涌而至。接着，这一

承诺本金垫付，使 P2P 网站背离了纯平台的原始功能，是其在国

在此过程中，一次偶然的为淘宝电商提供借款的经历使周世平看

内征信体系不完善、监管缺失的背景下，谋求生存的一种无奈之举，

到了新的商机——依靠掌握的数据资源，对成长潜力大的中小微企业

被称作“中国式 P2P”。原本由分散投资者承担的坏账风险，全部转

进行风险投资。2013 年 3 月 22 日，红岭创投股权投资基金管理有

嫁到了平台上，极大增加了网贷企业的运营成本。红岭创投主要通过

限公司成立，注册资本 2000 万。股权投资的新大门正式打开，周世

三个渠道实现垫付，首先，从利润中抽取一部分作为垫付备用金，一

平再次领先一步，带领红岭创投迅速获得差异化的细分市场。

旦出现坏账便先行垫付。其次，投资者利息的 10% 也会被作为风险保

红岭创投的创新并没有止步。还没等外界对它的华丽转型反应

障金，在备用金垫付不及时的情况下启动。此外，线上注册的用户还

过来，其位于深圳福田区的益田创新科技园再次引爆了大家的眼球。

需要交纳 180 元的 VIP 年费，否则一旦出现坏账，红岭创投只赔付

这一可容纳近百家企业的产业园是周世平金融服务帝国的一块重要版

一半的本金。

图，通过吸引高增值潜力的互联网、电子商务、新能源等高新技术创

与拍拍贷、人人贷等专注于个人、小额、分散的理财方式不同，

业型企业入驻，红岭创投可在小微企业财富管理等服务上继续发力。

红岭创投自创立起就设立了较高的融资门槛：将贷款底线设定为 2

至此，一条从小微企业融资、办公到资金管理服务的链条已形成，周

万元，而其余 P2P 公司仅把这一数字定在几千元。而这一举措也为

世平的金融服务帝国初具规模。如今，红岭创投已在广州、日照成立

其随后的转型买下了伏笔。2011 年起，红岭创投全面转型为面向中

了分公司。截至 2014 年 3 月 27 日，红岭创投累计成交 51.06 亿元，

小微企业的融资平台。

转战天使投资 纾解小微企业融资难

在行业中名列前茅。

（二）三条腿走路 布局小微服务金融帝国 首创本金垫付 开启 P2P“保本”时代

2013 年，经济学家巴曙松的《小微企业融资发展报告》显示： 超过 62% 的小微企业目前没有任何形式的借款。小微企业特别是电商

模式几乎成了所有 P2P 网贷公司的“标配”，除拍拍贷始终坚守无担

P2P 网贷正式被国人所知是在 2007 年，以拍拍贷为代表的首批

保模式外，其余公司纷纷效仿。资金垫付“老大哥”的身份、良好的

网站借鉴美国 Prosper、Lending Club 等创立，“纯线上、无担保”

2009 年 3 月，时为股市操盘手的周世平和夫人一起，创立了深

品牌信誉和优质的借贷客户资源使得红岭创投交易火爆，成立当年交

的模式使很多厌恶风险的投资人不敢涉足。在普遍缺乏垫付承诺的行

单从运作模式上看，红岭创投与运作较为成熟的阿里小贷类似。

圳市红岭创投电子商务股份有限公司（以下简称红岭创投），注册资

易量为 889 万，2011 年这一数字已达到近 4 亿，跃剩为国内网贷行

业背景下，从诞生起就打出“本金垫付”牌的红岭创投，无疑给 P2P

不同的是，阿里小贷有着淘宝、天猫商城两座靠山，掌握着亿万客户

本 5000 万元，地址位于深圳市益田创新科技园。作为行业内第一个

业交易额最大的企业之一。伴随着平台规模的壮大，红岭创投也在默

领域投入了一枚重磅炸弹。2009 年末，深圳电视台为红岭创投进行

的交易数据和信用积累，商户的运营和财务状况也尽在其掌控中，为

迫切需求资金和融资难的现实使得阿里金融、京东金融、P2P 网贷等 风生水起。

77

CASE

案例分析

涉足财富管理 打造微金融一条龙服务

企业和个人进行信用评价轻而易举，而源源不断的商流、资金流又可 为贷款提供充足的资金支持。相较于电商，单纯的借贷平台在小微企 业融资方面显然不具优势，于是，红岭创投再出奇招——跳出平台本 身，通过自有资金发力股权投资。 与一般 PE 热衷于投资成熟期和中晚期项目不同，红岭创投始终 对初创期小微企业情有独钟。这源自一次成功的投资案例：2010 年， 淘宝店家“名媛坊”因周转困难而通过红岭创投平台申请了几万元贷 款。2011 年，周世平看好该店铺的发展前景，于是以 50 万元购买 了其 20% 的股权。两年后，名媛坊由家庭式作坊企业发展为员工近 300 人、有自己工厂的企业，市价估值为 1 亿元，周世平 20% 的股 份两年间市值翻了 40 多倍。这一案例开启了红岭创投债券 + 股权投 资的大门。 长期为中小微企业贷款服务打下的基础，以及网络借款业务积累 下的大量企业数据资源构成了红岭创投风险投资的独特优势，基于平 台，可发觉拥有先进创业思路和经营理念的高成长性企业，而它们便 是股权投资的理想对象。据报道，风险投资已成为红岭创投重要的利 润增长点，预计转型成功后，风投业务带来的收入将占到总体收入的 50%。

如何基于数据库资源对企业进一步深耕细作？继“借贷 + 风投” 混合发力后，周世平再次华丽转型，建立高科技企业孵化园区，为小 微企业打造融资、办公到财富管理等一条龙服务。 红岭创投运营的益田创新科技园位于深圳市福田区，物业总面积 1.8 万平方米，预计可容纳近百家企业。周世平投资近 3000 万用于 产业园整体装修改造，已面向高新技术创业型企业展开招商工作。据 周世平估计，两年内入园企业产值规模可达 30 亿元，创造税收过亿 元。 据周世平介绍，招标时入园企业具有严格的标准，电子商务及小 型科技企业将成为首选。 成立产业园，基于周世平“财富管理”的构想，将园区盈利能力 强的小微企业的闲置资金利用起来，进行保值增值管理，当这些企业 需要资金时，还可以对其加大借贷信用额度。这样，即可打打降低红 菱创投因本金垫付导致的运营风险，还可延伸公司的产业链，实现“三 条腿走路”的战略平台商业模式。 跳出单一的借贷平台，在细分市场里寻找商机，打造从小微企业 贷款到 VC 股权融资，再到财富管理的完整链条，红岭创投微金融帝

国的版图已越做越大。

（三）风险控制：“线上操作 + 线下审核”模式

承诺垫付本金给红岭创投风险控制提出了较高的要求，再加上主 要的客户是小微企业，涉及金额较大，仅依靠线上资料评估信用显然 行不通，于是“线上操作 + 线下审核”便成了不可避免的模式。 企业在红岭创投网站注册后，提交基本资料审核，初审通过后， 考察员将上门考察企业的银行流水、财务状况等资料，并请第三方评 估其资信，根据其项目发展可行性及还款能力综合评审其借款额度、 评估抵押品，并在线下签订合同。一系列线下审核流程和法律手续结 束之后，企业才可在线上发布借款信息，整个过程需要大约一周时间。 红岭创投设置了专门的风险控制部门进行线下风险控制，部门共 40 余员工，分为三个组：项目考察组、资信审核组、贷后管理组。 借款成功后，贷款管理组将不定期进行贷后管理，重点考察抵押物是 否转移、借款项目运转是否正常等。 为控制风险，红岭创投还对借款者进行了限制，首先，借款金额 超过 10 万元的企业应进行资产抵押，其次，借款者的范围也被限制 在深圳本地及周边。 红岭创投还是国内首家实现由银行参与投资者资金账户监管的 P2P 网贷平台。今年 4 月，红岭创投和平安银行签署了战略合作协议， 投资者的钱交由银行管，安全上又多了一层防线。

（四）两大隐忧 垫资模式加剧坏账风险

红岭创投是首个推出“垫付本金”的 P2P 网站，保本模式看似安 全感十足，实际上风险暗涌。 赛迪经智认为，担保业态下的 P2P 生存风险很高。与“无担保” 模式相比，投入自身信用后的 P2P 已不再是一个相对独立的中介平 台，而是从原先撮合匹配借贷双方交易的平台变成了具有担保公司性 质的组织。其盈利模式也由从原先的无风险服务性收入，变为有风险 的担保收入。公司的盈亏平衡取决于坏账率和担保收入，风险便以几 何级数倍增。 其实在网站创立初期，周世平便意识到了这种风险，之所以一开 始就把红岭定位成“网络借贷 + 创业投资”，正是试图用股权投资的 高收益来对冲垫付的高风险。不过，此举是否可行也取决于投资的回 报情况和对风险的把控，一旦其中一环出了问题，整个系统就会暴露 在风险之中。 据前瞻产业研究院《2013-2017 年中国网络借贷行业市场前瞻与 投资战略规划分析报告》数据显示：国内正常运营的网络借贷平台坏 账率为 3%-5% 的水平，整体逾期率大约在 1% 左右。 资料显示，红岭创投的总坏账率在 1.4%—2%，尽管总体可控，但 对利润空间的挤压仍不可小觑。财报显示，红岭创投 2013 年成交量 超过 22 亿，但利润微乎其微。为僐少坏账风险，红岭创投甚至有意

78

>> 红岭创投是首个推出“垫付本金”的 P2P 网站，保本模式看似安 全感十足，实际上风险暗涌。 控制交易量，在收益和风控之间，将天平更倾向于后者。

频踩红线 亿元项目融资引非法集资质疑

作为行业的先行者，红岭创投对 P2P 业务模式摸索和试探动作频 频爆出，但在监管空白的背景下，这些新业务模式的触角稍不留神就 会碰上法律红线。 2012 年 11 月，红岭创投全资子公司红岭创投股权投资基金管理 公司自行公开发行的一款理财产品被叫停，原因为发行主体缺乏合法 的发行理财产品资质。从 8 月份推出到 11 月被叫停，该理财产品亏 损达 40%。 值得注意的是，“叫停风波”刚过去一年多，相似的动作再次上 演。2014 年 3 月 24 日，红岭创投发布了一个 1 亿元的大额融资项目， 分拆为 10 个 1000 万的标，3 个小时内全部满标。3 月 26 日和 29 日， 红岭又先后发了一个 2 亿和一个 1 亿的大额标。 红岭创投再一次向 P2P 行业的池水中投入了一块巨石，一时间， 质疑声四溅。资深投资人江南愤青撰文称其 3 月 24 日的大额融资项 目为“典型的非法集资”，是私募业务的公募化。而“某控股公司” “借 款将用于收购某公司 100% 股权”等模糊的表述也被指在信息不透明 的情况下有诈骗之嫌。尽管这些大额项目并没有再次遭遇被叫停的命 运，但公众的监督也给了红岭创投以警示，如何在鼓励创新的同时保 护投资者的利益，怎样在不逾越红线的前提下继续创新，是监管层和 P2P 企业需要思考的问题。

79

CASE

案例分析

国内互联网金融 P2P 企业运营模式分析

有利网

开启新玩法 过度依赖小贷公司或临大考

网以综合评分 69.36 的成绩位居第五，由于品牌推广做的较为到位， 其成立以来成交量和人气都有很快提升。 与其他 P2P 网络借贷平台类似，有利网通过网站平台向个人理财 用户推荐有担保的个人借款项目，理财用户可以通过出借富余、闲置 的资金、按月获取利息报酬的方式满足理财需求，实现 11%—13% 的 年化利息收益。目前，有利网上的理财项目主要有每月还本付息的“月 息通”以及对 100% 本息担保的借款项目进行自动投资的理财计划“定 存宝”，网站平台仅针对投资者开放，借款人不能通过互联网发布借 款项目。 2013 年底，有利网获软银中国千万美元级别的首轮投资，据有 利网 CEO 刘雁南介绍，资金将主要运用于公司未来的市场运营和产 品研发，这起投资也成为了外国资本巨鳄纷纷下注中国互联网金融行 业的典型案例。 在国内中国 P2P 网贷平台竞争日趋激烈的局面下，有利网为了提

>> 有利网开启互联网金融新玩法

高信誉度，选取了引入专业顾问委员会的形式，在其官网首页上可以

与 Lending Club 等国外知名网站不同，中国 P2P 企业在拓展业

连带责任，为借款人提供担保。但小贷公司也能收获好处，就是借有

清晰看到，著名经济学家陈志武、前瑞士银行 UBS 中国区副主席张

务时已不仅局限于线上资源，更多企业选择“线上 + 线下”模式来为

利网渠道扩充大量出借人资源，完成大量销售额，获得灵活的资金来

化桥、联想控股常务副总裁赵令欢等商业大佬赫然在列。该现象在业

自己寻找优质借款人，从开设直营业务点到引入加盟商提供借款人资

源。此外，由于承担了事前调查和贷后管理的职责，小贷公司也收获

内较为普遍，无非是借名人效应来进行自身的业务拓展，但意义十分

源等一应俱全，后来则衍生出以有利网为代表的 P2N 轻资产运营模

了可观的利益分成，据有利网 CEO 刘雁南介绍，在利益分配格局里，

有限。

式，即借款人来源于合作的小贷及担保公司，并由小贷及担保公司提

小额贷款公司可以拿到 50% 以上。

( 二 )P2N 轻资产运营模式的典型范本： 从线下产品到线上客户

供担保，完成客户信用考察、审核、贷后管理、催收等工作，平台本

通过该模式的运营，有利网获得的好处在于：一是节省了大量成

身并不参与借款人的开发及本金垫付。目前，有利网线上不接受任何

本，通过技术手段和约束机制降低风险，投资者、平台、小贷公司均

借款申请，所有的借款资源均来自线下小贷公司，出借人不再直接对

可因此受益；二是有效地规避了部分法律上的风险，P2N 模式不涉及

接借款人，这就成为了 P2P 模式在中国的重大转变。

过多法律层面上的东西，更像一个小贷信息聚合平台，但是它产生的

从成立到上线，再到跻身 P2P 行业综合评级前五名，有利网仅

P2P 网络借贷平台自国外传入中国后即发生了本质上的转变，国

用了一年多时间，成绩斐然。其遵循的 P2N 轻资产运营模式，与小

外的网络借贷近似于一个资产证券化的过程，而 P2P 在中国经历了

有利网运作模式

杠杆效应却是巨大的。与传统的 P2P 全流程平台相比，P2N 平台将

贷公司展开积极合作，为自身发展赢得了不少筹码。在经历了前期的

本土孵化，本质仍然是民间借贷，只不过是利用了互联网技术降低了

有利网的具体运作模式为：首先，有利网与全国范围内的小额贷

销售属性重的工作交由互联网来完成，将服务属性更重的任务分配给

款公司合作，一旦产生了符合双方合作要求的贷款客户，小贷机构就

平台、小贷公司、融资性担保机构共同完成，通过专业化的分工达到

在 2007 年拍拍贷首度引入传统 P2P 模式后，各家机构纷纷对其

将客户推荐给有利网。所有由小贷公司推荐的借款人需要按时还本付

效率改进的目的。

进行观摩改造，2009 年红岭创投提出本金垫付规则，从此，中国网

息，小贷公司对此提供 100% 连带责任担保。接下来，有利网会对借

但是，有利网模式也并非一本万利，正是因为必须与小贷公司对

络借贷平台开始分化成有无垫付两种模式。接下来，以红岭创投为代

款人进行第二道详细审核，包括基本信用情况、借款金额、时间等，

接开发借款人，平台的优质借款人来源受到一定程度上的限制。当交

表的担保公司模式和以人人贷为代表的风险准备金模式成为垫付模式

将通过审核的借款人信息发布在平台上，推荐给投资人，最后由出借

易量扩大后，小贷公司很可能提供不了足够的项目，从而制约网站的

的两大主要阵营。目前，多数平台出于宣传和吸引出借人的目的，均

人对平台项目进行投资。

发展。总的来说，P2N 模式在拓展业务速度方面要逊于其他传统 P2P

快速成长后，有利网开始迎来行业洗牌大考，看似不错的运营模式也 并非一本万利，能否在大浪淘沙中站稳脚跟还有待市场的不断检验。

( 一 ) 小额借贷 有利网收获千万美元融资

2012 年 5 月成立，2013 年 2 月正式上线，P2P 网贷平台有利网 在经历了一年多的洗礼后，累计成交规模已达 18.87 亿元，投资人 数达 76 万人，这个成长速度对于一家新兴平台而言无疑是可喜的。

借贷成本而已。

承诺本金垫付甚至本息保障。

在这种模式中，小贷公司不仅要为有利网推荐客户，同时要承担

模式，很难在短时间内将规模做大。

根据网贷之家发布的《2014 年 5 月网贷平台综合指数评级》，有利

80

81

CASE

案例分析

( 三 ) 风控模式探究：三重防火墙多管齐下

有利网 P2N 风控模式的便利之处在于，由于强烈的利益约束，小 贷公司实际上是在用自己的真金白银为有利网推荐客户。一旦前期线 下考察和贷后管理出现失败，项目发生逾期，小贷公司将用利差进行 赔付，利差不够的时候则动用资本金，如果资本金赔光了，有利网会 代为追偿。因此，小贷公司自身的风控体系可以发挥很大作用，有利 网自身的风控团队只要在此基础上继续砌墙，就可以将效果做到更好。 目前，有利网自身的风控团队主要砌三堵墙。 首先会在对准入门槛和还款制度上进行把控。在全国 7000 多家 小贷公司中，有利网选择具有国企、大型民企背景或在特定区域内有 丰富业务资源的小贷公司，尽可能地降低合作伙伴的道德风险。有利 网会根据定性、定量两部分考核合作伙伴，访谈公司高管、当地行业 协会、监管部门等，并审核小贷公司的财务报表及税务工商资料。除 此之外，有利网必须控制住每家合作机构的杠杆比例。据刘雁南介绍， 小贷公司上交给有利网的保证金比例在 1-5% 之间不等。 其次，对小贷公司发过来的项目，有利网要进行基本的信息核实， 并对该项目所投向的行业进行基本面分析，判定系统性风险。 最后，小贷公司所收集的借款人信息要通过美国的信用评价模型 FICO 进行二度审核。有利网与 FICO 合作开发了针对中国小微贷款 人群的评分卡，该评分卡有 4 个类别（个人信息、财产信息、工作 信息、征信信息），22 项评分要素，对于每个借款人的潜在信用风 险进行分析。 每个由小额贷款公司推荐的客户都会经过有利网 FICO 评分卡打分，符合分数区间要求的项目才能成为有利网上的投资标的。 在业务拓展上，有利网非常看重小额分散原则对风险的制衡作用。 据刘雁南介绍，有利网上每个项目的金额约 5、6 万元，即使小贷公 司与借款方串通起来骗贷，但是由于金额数目较小，作假成本反而很 大，即使造假成功，也不会引起整个体系的系统性风险。与此同时， 有利网会针对借款者的特点规定借款者要按月还本息，如果发生借款 人违约的情况，可以在最大限度上为投资人僐少损失。 除了通过小额贷款来分散风险，有利网的另一套模式是通过大数 法则和评分卡制度，对借款人的借款资质和还款能力进行分析，同时， 将项目标的放在小微企业和消费贷款上，避免出现行业性风险。据刘 雁南介绍，有利网平台本身并无坏账率，小贷公司的坏账率基本控制 在 1-2% 的合理水平。 但值得注意的是，金融的本质就是风险转移，有利网实际上是把 大部分风险转移给了合作的小贷公司，但小贷公司并非固若金汤，也 有可能出现风险，投资者需要对此保持警惕。

( 四 ) 轻装上阵还需卸载两大包袱

资人和合作伙伴都将因此而受益，这也是为什么有利网能在短时间内 一跃成为国内综合评级排名前五的网络借贷平台。然而，机遇永远与 挑战并存，尽管前期看似顺风顺水，有利网在发展过程中仍遭遇了多 方质疑，如何能够丢下这些包袱做到真正的轻装上阵，是其未来一段 时间需要着重考虑的事情。

投资人爆料有利网提钱困难 资金逗留存真空期

2014 年初，部分有利网投资人反映，从有利网未投金额提现资 金到自己银行卡，要 2-7 个工作日左右，极其缓慢，提现期间也不产 生任何收益。 这就犯了网络理财的忌讳。在 P2P 行业呈现井喷之势的同时，关 于平台跑路倒闭的传闻也始终不绝于耳，根据第三方监测机构网贷之 家的数据，2013 年全年共有 74 家 P2P 平台出现提现困难或歇业， 投资者情绪受到极大影响。尽管有利网还未到“提现困难”的地步， 但类似这样的消息还是对品牌造成了一定程度的冲击。 在互联网金融理财时代中，较好的用户体验是巩固群众基础的 重要棋子，余额宝之所以较传统货币基金更为深入人心，无非是 T+0 赎回机制以及较低的起步门槛，资金的灵活性将成为互联网金融时代 的鲜明烙印。有利网未投金额提现周期偏长，或将降低自身的竞争力， 此外，无流水单号、无查询页面的状态让提现资金始终处于真空期中， 钱既不能在有利网查询，也不在银行卡之中，用户因此而发出质疑也 算合情合理，有利网未来在增加信息透明度方面还应加大力度。

过于依赖小贷公司 平台将迎来大考

与国外 P2P 网站相比，中国的网络借贷平台很大程度上就是民间 借贷在网络上的延伸，大部分平台都与小贷公司有着千丝万缕的联系， 特别是以有利网为代表的聚合多家小贷公司的平台。在这种情势之下， 平台已经逐步成为小贷公司的网络延伸，甚至有可能成为后者拉客户 的“掮客”。在 P2P 行业的激烈竞争之下，众多平台都开始争抢小 贷资源，这就令优质的民间小额贷款公司成为稀缺资源，议价能力得 到很大提升，而对于完全依赖于小贷公司获取借款人资源的平台而言， 业务扩展将变得更加艰难。 与此同时，监管层对小贷公司的态度逐渐明朗。2014 年初，银 监会召开会议明确指出，会同有关部门制定对于小额贷款公司的全国 统一监管制度和经营管理规则，落实监管责任。业内人士表示，这是 小额贷款公司首次正式被纳入影子银行之列，意味着小贷行业将正式 上升到国家层面进行监管。对于完全依赖小贷公司的 P2P 平台而言， 随着国家对小贷公司出手更为猛烈，平台也将因此面临大考。

整体来看，有利网通过轻资产运营、征信外包的形式极大降低了 平台运营成本，从而能够保存实力在产品研发上大做文章，严谨的风 控模式也在很大程度上打消了投资人对本金安全的顾虑，借款人、投

82

83

CASE

案例分析 场。团队也由原来的 10 个人扩充到了 40

似的评论功能，但部分商家却可以推荐一些

人。Caviar 原本是一个 web 端的网站，收

菜品和积分，例如首次消费享受五折优惠，

购后不久即上线了 iOS 版本，之后又推出

或者每消费 6 次打九折。

Android 版本。

（一）公司理念及商业模式

从你的移动设备上，借助 Square 的刷 卡插件，接受信用卡付费，Square 从所有 交易中收取一定比例的费用。

国际案例

美国的 互联网金融

据了解，美国的互联网金融虽然起步比较早，但是远远没 有中国发达，美国的银行存款利率在 0%—1%，互联网金 融利率是 0.8%，中国的银行存款利率是 0.3%-3%，互联 网金融利率在 12%-20% 之间，有的甚至更高。关于互联 网金融市场份额美国的是 400 亿左右，而中国是 2538 亿。

SQUARE 美国一家移动支付公司。其创始 人是 JackDorsey。Square 用户利用 Square 提供的移动读卡器，配合智能手机使用，可 以在任何 3G 或 WiFi 网络状态下，通过应用 程序匹配刷卡消费，它使得消费者、商家可 以在任何地方进行付款和收款，并保存相应 的消费信息，从而大大降低了刷卡消费支付 的技术门槛和硬件需求。

84

针对美国地区用户添加了 Gift Cards 功能， 用户可以在应用里购买礼品卡发送给朋友。 2014 年 11 月 18 日， 美 国 移 动 消 息 应 用 Snapchat 即将与移动支付服务 Square 合作推出 一项新服务，帮助用户相互之间进行资金转账。 如 今 收 购 不 到 半 年， 由 于 获 得 Square 的 支持，Caviar 的订单量已翻了三倍，覆盖波 士顿、芝加哥、洛杉矶和华盛顿等 15 个市

是加拿大。目前在美国境内，已有 200 万商 家使用 Square 的系统，而年度交易额为 80 亿美元。 Square 进入加拿大市场实际上是履行了 它在最近一次（9 月）获得 2 亿美元的 D 轮

择 Square Card Reader 是因为它还具备其

融资时所作出的承诺——在今年内开始它

他显而易见的优势：例如，它提供的账单按

的全球业务扩张。根据报道，投资公司对

天进行结算，而银行通常是按月结算。

Square 的估值市值达到了 32.5 亿美元。

其 次，Square 的 硬 件 成 本 相 当 低， 相

不过加拿大其实对于公司来说是较好实

比之下，Verifone 一个信用卡终端需要 900

现的一步。因为在地理上接近美国，没有语

美 元， 而 Square 仅 需 一 个 iOS 或 Android

言障碍，加拿大市场的运营应该较为容易。

终 端（iPod touch 仅 299 美 元，Square 读

与此同时，加拿大依然是以磁条卡为主流，

卡器是免费领取的）。对于消费者来说，它

是用户最接受的交易方式。而如果 Square

有个贴心服务是账单支付由电子邮件寄送，

要进入欧洲这样以“芯片加密码”系统为主

并会附上 GPS 定位的位置，方便核实记录；

流的市场就要注意了。在欧洲 iZettle 和

而对于商家来说，它能存储和分析用户消费

Payleven（德国三兄弟出品，已快速进军英

Square 移动刷卡器配合智能手机使用，支持

信息，生意买卖更为轻松。

国、巴西市场）等公司已经有类似 Square

用户（消费者或商家）在任何 3G 或 WiFi 网

虽说优势明显，商户也有使用 Square

而这其中最重要的是，Square 的手续费

的芯片加密码系统的移动支付解决方案。

络状态下，通过应用程序匹配刷卡消费，使得

的倾向，但 Square 的发展依旧无法逃开先

相当低廉。为了鼓励消费者使用 Square 刷

若 Square 进 入 市 场， 它 们 都 有 可 能 成 为

消费者、商家可以在任何地方进行付款和收款，

有鸡还是先有蛋的问题。与星巴克的合作是

卡，任何刷卡行为仅收取 2.75% 的费用，而

Square 的战略伙伴。

并保存相应的消费信息，大大降低了刷卡消费

一个好兆头，但他们要走的路还有很远。

>> 由于拥有稳定的和发展良好的支付系统，所以美国的移动支付领域尤其拥有竞争力 睐。

手动键入账号则为 3.5% 加上 15 美分；最近 ,

Square 和 Starbucks 的 合 作 则 可 能

支付的技术门槛和硬件需求。Square 发展速度

Square 的竞争对手不在少数，同样看好新

它又推出了新的可选择的手续费支付方法：

成 为 Square 进 入 其 他 市 场 的 另 一 途 径。

惊人，公司 2009 年年底成立之初还仅有 10

支付渠道的还有 PayPal、Google、Groupon

每月支付 275 美元，就可以无限数刷卡（单

Starbucks 正在自己的 app 上将公司的支付

余员工，到了今年 9 月中旬，随着 D 轮融资

和苹果，而与 Square 形成技术竞争的有运

笔不超过 400 美元，年不超过 25 万美元）。

和 Square 的 app 服务整合起来。这意味着

的完成，Square 估值已经达到 32.5 亿美元。

营商计费（比如发送短信充话费）、NFC 和

Square 的商业模式跟它的机器一样，非

顾客可以通过 Square 功能直接绑定信用卡，

发展速度与公司估值并不是断言 Square

应用支付等等。优势明显，竞争激烈，这无

常简单明了。成本主要来自三方面：首先是

购买他们的咖啡和小蛋糕。

将成长为互联网帝国的唯一原因，Square 被

疑是发展的最佳环境。激烈的竞争能够帮助

交付给各银行的交易佣金，其次是 Square

除了读卡器，Square 针对商家的 Square

看好的缘由在于它的理念将颠覆人们的生活方

企业找到自己的核心竞争力，更能帮助企业

刷卡器硬件成本，还有团队的开发和运营成

Register app 同样进入加拿大。这个销售

式。Jack Dorsey 绘 制 的 蓝 图 是 简 化 支 付 过

在市场的磨砺中扬长避短。Square 公布数

本。而最主要的收入来源则是交易佣金。

系统不仅能处理支付，还能追踪库存、监控

程，让支付成为商业交易中最便捷的一环。如

据，自己目前每年处理的交易数额已经超过

整体交易并包含忠诚度管理。除此之外，商

果 Jack Dorsey 能够成功，他的带来的支付

了 60 亿美元。这对于一家才走过 3 个春

家还可以通过 Square 指南推广他们的业务。

模式将成为人类未来生活方式的一部分，就好

秋的、市场仅限于美国本土的企业而言是

2015 年 3 月 23 日，Square 推 出 了

比 Facebook 和 Twitter 改变了现代人的生

一个巨大的成就，Square 的行业领先地位

活一样。

已经初具雏形。与其余竞争性技术相比，

（二）业务系统

Square 效仿 Yelp 推出了一款目录服务， 使用 Square 接受信用卡和借记卡付款

2012 年 12 月 Square 旗下应用 Square Wallet

它的移动支付服务迈出美国国土，而第一站

除了身材小、易操作，消费者和商家选

但只接受使用其支付系统的企业。

SQUARE（美国软件公司）

2012 年 10 月 23 日，Square 开 始 带 着

Square Cash 的 商 业 版。Square Cash 是 Square 在 13 年 推 出 的 支 付 系 统， 用 户 可

的个人和企业用用户已经超过 200 万，其中，

Square 相对于传统刷卡支付的优点十分

Square 的优势在于它是基于信用卡刷卡支

以通过 Square Cash 在邮件里或是 Square

约有 20 万家餐馆、咖啡馆和酒吧被收录进

明显。便捷性毋需多言，Square 的收费也更

付这一传统支付模式的改良版，拥有更大

Cash 应 用 里 互 相 转 账， 前 提 是 用 户 在

Square 的目录服务。如果从地图上看，西

加低廉。目前 Square 对使用其服务的用户收

的市场基础。全球范围内每年刷卡交易产

Square Cash 上注册自己的一张借记卡。有

雅图和博伊西等城市的闹市区都有很多商家

取 2.75% 的手续费，这个费率低于大多数信

生的交易额是一个多大的数字我们不敢想

了 Square Cash 商 业 版 之 后， 小 型 商家、

被 Square 目录服务收录，在 Square 总部所

用卡刷卡的费率。为了达到更好的推广效果，

象，如果 Square 能够将其揽入怀中，Jack

艺术家和非营利性组织也可以通过 Square

在地旧金山则列出了更多商家。

Square 还面向小型商户推出了每月 275 美元

Dorsey 就是下一个乔布斯与比尔盖茨。

Cash 系统收到借记卡转账。

的包月套餐，比 2.75% 的费率还要优惠。因

消费者可以使用该目录服务查看餐馆的 菜单，并寻找优惠促销，然后利用 Square

（三）其他

为信用卡的种类多样，发卡行也不同，所以商 户缴纳的刷卡费率往往各不相同。能搞明白自

Wallet 应用付款，后者是一款移动应用，

Square 是 由 Twitter 联 合 创 始 人

可以直接下载到手机中使用，并用于存储银

己究竟给银行扣了多少钱的商户不在多数，而

Jack Dorsey 创办的一家移动支付创业企

行卡信息。尽管该服务并不提供与 Yelp 类

Square 以其透明的收费也能够获得商户的青

业，旗下拥有同名移动支付刷卡器产品。

85

CASE

案例分析 资产证券化已松绑，必然会引起 P2P 平台与 大型证券合作潮。 P2P 平台与劵商合作，倒逼传统券商升

因为贷款者个人条件的不同而有所起伏，一

级，大资管时代面临转正。Lending Club

般为贷款总额的 1.1-5%；后者则是统一对

上市的背后，股东与主承销商的“亲密关系”

投资者收取一样的 1% 的管理费。

不容忽视。以 91 金融与海通证券为例，打 造 P2P 和券商共同体：一是在线上获客能力

Lending Club

Lending Club 的利润主要来自对贷款人 收取的手续费和对投资者的管理费，前者会

（四）融资状况

相互转化，91 金融在线上开辟专区卖海通

Lending Club 初期是从 200 万美元的天

的产品，以及在海通线下营业点开辟合作体

使基金发展起来的，最初曾作为 Facebook

验店。二是在金融产品设计上，海通证券和

上 首 批 应 用 与 大 众 见 面。 于 2007 年 底 结

91 增值宝，把证券基金打包成增值宝 3 号。

束 了 A 轮 融 资， 从 NVP(Norwest Venture

三是上市阶段，海通可以给 91 金融 2016 年

Partners) 和迦南创投（Canaan Partners）

上市提供品牌背书，作为承销商，又能直接

共 募 得 1026 万 美 元。 同 期， 作 为 投 资

降低 IPO 的融资成本。

人 的 Jeff Crowe 和 Daniel Ciporin( 前

（三）盈利模式

Lending Club 的贷款的主要对象是有着

shopping.com 的 CEO) 加入董事会。 金 融 寒 冬 的 过 程 中，Lending Club 分 别 于 2009 年 进 行 了 由 摩 根 塔 勒 风 投 公 司

良好信用记录的人群，他们是金融齿轮赖以

(Morgenthaler Ventures) 发起的 B 轮融资，

运转的主要推动力，虽然贷款者也要缴纳相

1200 万美元；2010 年基础资本（Foundation

应的贷款利息，但是这个位数的利率远比那

Capital）加入进来，和之前几个投资机构

些信用卡公司所要求的利息要低得多。投资

一 起 发 起 了 C 轮 融 资， 共 2450 万 美 元；

者在这里可以按照信用积分和风险指数来分

2011 年 的 D 轮 融 资 中， 从 风 投 合 广 投 资

作为旧金山的一家个人对个人的借

2014 年 12 月 3 日，Lending Club 以 15

类浏览各种贷款者和贷款项，Lending Club

（Union Square Ventures）和汤森路透集

贷 公 司，Lending Club 成 立 于 2006 年。

美元发行，而首日报收达到了 23.43 美元，

为投资者定制和开发了具有金融业行业标准

团（Thomson-Reuters）共募得 2500 万美元。

他们是第一家注册为按照美国证券交易

较发行价大涨 56.20%。全天股价最低为 22.31

的风险控制的交易平台，投资者所缴纳的手

2012 年 的 风 投 融 资 中，KPCB 投 资

委 员 会 SEC(Securities and Exchange

美元，最高为 25.44 美元，走势相对平稳。成

续费基本在 1%-4%，截止到 2013 年 3 月这

了 1500 万 美 元， 摩 根 斯 坦 利 前 CEO John

Commission) 的安全标准向个人提供个人贷

交量近 4500 万股，市值 85 亿美元。相较于

部分收入达到了 550 万美元。

Mack 个人投资 250 万美元。有“互联网女

款的借贷公司。与传统借贷机构最大的不同

之前 40 亿美元的估值，市盈率最高达到 1272

借贷者在 Lending Club 的网站里可以

皇”之称的 KPCB 合伙人，前美国财政部

是，Lending Club 利用网络技术打造的这

的 Lending Club，让我想起鲁迅先生的一句名

填写好个人信息和相应的预贷款额，一般都

长 Mary Meeker 在这轮融资中同前摩根斯

个交易平台，直接连接了个人投资者和个人

言：绝望之于虚妄，正与希望相同。

是在 1000 美元到 35000 美元的范围之内的

坦利 CEO 兼主席的 John Mack 一起加入了

小额贷款。Lending Club 作为平台和服务

Lending Club 董事会。

借贷者，通过此种方式，缩短了资金流通的 细节，尤其是绕过了传统的大银行等金融机

（二）行业影响

提供商，会根据这些贷款申请者的信用记录、

2012 年 的 融 资 之 后，Lending Club 共

首先，Lending Club 上市，或将会拉高中

预贷款额度以及还款能力等多种因素来对其

融资 4250 万美元，同时董事会也变得空前

更快捷。对于投资者来说可以获得更好的回

国企业 IPO 成本。仅仅在 11 月，就有 5.3 亿

进行贷款风险级别的认定，随后会更进一步

强大。在 2013 年初业绩便不断创新高，月

报，而对于借贷者来说，则可以获得相对较

元承销与保荐费入券商口袋，除此之外，在会

根据其贷款额确定相应的利率和手续费等。

均发起的贷款额在这一年里已经突破了 1 亿

低的贷款利率。

排队期间的企业还得额外付出 IPO 等待成本等

一般的贷款都是三年期，五年期也可以申请，

美元大关。并刚刚完成一轮 1.25 亿美元的

（一）发展历史

等。央行降息政策出来之后，券商股一连几个

但是对应着高一点的还款利率。

融资。Lending Club 已经着手 2014 年 IPO

涨停，有降低了 IPO 的融资成本的利好，但随

投资者在网站上可以根据各种贷款项的

2007 年夏，成立不久的 LendingClub 和

着 Lending Club 上市，高市盈率也推高了 P2P

信息和 Lending Club 对其进行的各种信用

美国证券交易委员会（SEC）就投资者权证

行业里的泡沫，很快将会成为 IPO 融资成本的

和风险方面的评估进行浏览和搜索。还款

的问题进行了对话。

利空。作为一个参照物，高估值带来的铜臭味

利率是 Lending Club 制定的，投资者无法

将在 A 股继续发酵。

进行调整，但是投资者可以自行决定投资

构，使得投资者和借贷者都能得到更多实惠、

2008 年 3 月，SEC 认定票据为证券性质，

其次，Lending Club 上市，之前“叫好不

数额，一个投资者可以同时对多个贷款人提

2008 年 4 月 7 日，LendingClub 主动关

叫座”的资产证券化或会破冰。它的模式不但

供贷款，每笔投资最少时 25 美元，这给投

闭投资部分业务，且在申请注册阶段，新投

涉及了资产打包重售，而且还使用二级市场增

资者很大的灵活度，类似于股票等金融产品

资者不能注册，现有投资者也不能发放新贷

加投资的流动性，一定意义上归为低门槛的资

的投资组合，但是风险更可控。投资者的

款。然而 LendingClub 的借贷业务还在运营，

产证券化。上市是一个信号，让更多银行抵押

收入全部来自贷款利率，在 Lending Club

他们用自由资金发放贷款，已发贷款的投资

债权引入 P2P 平台上，打包成资产证券化产品。

的平台上，目前利率最小为 6.03%，最大为

者仍然能收到偿还金。

在国内，银监会掌管 P2P 市场，证监会雪藏的

27.49%，这取决于借款者的信用记录和目前

需要准备申请注册。

的上市计划。

（五）发展前景

Lending Club 从创立之初就表现出其与普 通初创公司的不同，在种子资金的融资阶段， A 轮融资就融到了 1000 万美元，而普通的科技 初创企业一般只能获得 100 万美元量级的投资； 而 Lending Club 这些投资中，直到目前仍然 有近 60% 是现金，强大的资金保障使得这家公 司快速稳健的发展，今年初实现了盈利。 高姿态不仅表现在巨额的融资量上，相应 的公司董事会也在不断壮大，从最初的硅谷几 家投资银行的合伙人，一直到去年 Visa.Inc 前总裁，摩根斯坦利前主席 John Mack，前美 国财政部部长、被人称之为“互联网投资女王” 的 Mary Meeker，悉数加盟 Lending Club，其 阵容的豪华程度在银行业内都让人不敢轻视。 而在历史不足 10 年的个人对个人的借贷金融 市场中，更是无人能出其右。 公司现在仍然保持着每 9-12 个月的贷款 额度翻一番的记录。2012 年年底总贷款额突破 10 亿美元大关，并实现月度贷款额超 1 亿美元

Lending Club 从成立之初就特别强化了 对于风险的管理，平均 90% 的申请被驳回， 主要是信用记录和当前工作状态等原因。 这种策略在过去几年里取得了十分明显的效 果，从融资、发起贷款额以及对于投资者稳 定的高回报率等方面看，都卓有成效。但是， 回归到个人对个人借贷这个业务本身，初衷 便是低消耗、高效率、服务更多人群，这其 中自然包括那些被银行拒之门外的人群。经 过了初期的发展，Lending Club 一方面要 保持原有的业务，保持高现金流量和利润， 另外一方面，要向更多用户推出更多地服务， 增加自己的业务范畴，塑造一个全面的全民 理财和借贷平台。 下一步将开展的业务就是主要面对房贷 人群和学生。前者可能是在金融危机之前， 房价最高期间购置房产，但是之后金融危机 期间工作不稳定的人群，诸如此类，在还房 贷时遇到困难，而银行不会给予服务的情况； 而面对学生的学费贷款，本身利润就很低， 而且很难对其评估风险，因为至今评估信

的目标，这两项指标使得 Lending Club 在个

用的最主要依据仍然是信用记录，而对学生

人对个人贷款领域独占鳌头。在金融领域，规

来说，这方面记录非常少；在这种情况下，

模和业绩越大，就能够吸引到越多的用户，在

Lending Club 正在积极与高校寻求合作，

这里便是更多的投资者和借贷者。资金流日益

由学校通过学习成绩等方面一起评估这些学

增长和活跃，Lending Club 的在二级市场方面

生的“信用积分”，同时还会和学校或者教

也开始崭露头角。

育机构一起签署对学生的贷款，以此降低不

金融机构作为投资者来到 Lending Club 平

确定的风险。

台上的为数不少，他们能提供的资金量往往都

在未来 18-24 个月内开展 IPO，准备上

比较巨大，Lending Club 通过对贷款者的信用

市，这对 Lending Club，甚至对整个个人

积分和记录的严格筛选和审查，给这些机构带

对个人贷款领域都是一个非常重要的大事。

来的巨大的便利，不仅减少了自己在这方面评

对此，其 CEO Mr Laplanche 表示，公司现

审的工作量，而且他们随着 Lending Club 的

在的盈利能力很好，并且资金充足，其实并

壮大和业绩的增长也是更加信任这个平台，这

不需要上市来募得资金，更主要的是希望通

促成了更多的机构直接来到这个平台上开展投 资活动。除此之外，在其他借贷金融平台上较 为少见的个人和家族投资在 Lending Club 则 比较活跃，目前这种个体投资者中投入的最多 资金已经达到 6000 万美元。

过股市，提升自己的曝光度，让公众更加了 解其服务。如此，Lending Club 正在一步 步的形成和加强对传统银行业的冲击，为民 众提供更全面更灵活更有效率的个人理财。

的还款能力，以及贷款意向等。

86

87

CASE

案例分析

Kickstarter >>Kickstarter 是一个专为具有创意方案的企业筹资的众筹网站平台

Kickstarter 于 2009 年 4 月在美国纽约

3 倍，高达 99,344,381 美元，融资成功率增长到 46%。

提供资金支持的用户提供服务，这也是 Kickstarter 公司官

截至 2012 年 10 月 10 日，该网站共推出 73,620 个众筹

方首次进军移动领域。

项目（3426 个项目正在进行之中），平均项目融资成功

成立，是一个专为具有创意方案的企业筹资

率为 43.85%，项目筹集的资金总额为 3.81 亿美元。目前，

的众筹网站平台。Kickstarter 网站致力于

Kickstarter 已经是全球最大的创意项目募资平台。

支持和激励创新性、创造性、创意性的活动。

（二）商业模式

Kickstarter 是一个收集公众资金的众筹融资平台，和

Kickstarter 网站将众筹项目分成了 13 个大类，36

传统的投资途径完全不同。项目创造者可以选择一个融资截

通过网络平台面对公众募集小额资金，让有

个子类。他们分别是：艺术，动漫，舞蹈，设计，时尚，

止时间和一个最低融资目标金额。如果一个众筹项目在融资

创造力的人有可能获得他们所需要的资金，

电影和视频，食品，游戏，音乐，摄影，出版，技术，

截止时间到达时没有达到最低融资目标，那么该项目则融资

以便使他们的梦想实现。Kickstarter 提供

以及戏剧。其中，电影 / 视频、音乐、游戏这三类项目

失败，已筹集的资金也无法获得。Kickstarter 采用这种质

了“有创意、有想法，但缺乏资金”与“有

获得的众筹资金占到全部募资金额的 50% 以上。成功率

押转辙机制，在一定程度上，保证了投资人的资金安全。投

资金，也愿意捐款支持好创意”的平台。

最高的众筹项目类别依次是舞蹈，戏剧，音乐。

资人承诺投资的资金将通过第三方支付机构——亚马逊支付

（一）发展历程

Kickstarter 上 大 多 数 项 目 募 资 金 额 均 在 1000 至 9999 美元，但是最近募资超过 10 万甚至 100 万的项目数

（Amazon Payment）筹集在一起，该平台对全世界所有对众 筹项目感兴趣的投资人开放。

2009 年 4 月 28 日，Kickstarter 正

量正在逐渐增加。Kickstarter 网站上众筹项目两极分化

式 成 立。Kickstarter 的 业 务 在 公 司 成 立

也非常明显，要么成功募集到资金，要么基本募集不到。

亚马逊将抽取另外 3-5% 的佣金。和其他众筹融资平台不同，

初 期 就 得 到 了 快 速 的 发 展。2010 年 度，

其中有 12% 的项目没有募集到任何资金；而在募集到 20%

Kickstarter 表示他们不会拥有任何创意项目的所有权，所

Kickstarter 成功完成了 3910 个众筹项目，

以上目标资金的项目中，82% 都募资成功了。

有在该网站进行众筹交易的项目网页将会被永久性存档，方

筹集资金为 27,638,318 美元，当年项目融

2013 年 2 月 14 日，Kickstarter 推出其 iPhone 手机

资成功率为 43%。在 2011 年，成功的众筹

应用。该 App 应用旨在为希望创作众筹项目或是为项目

Kickstarter 会在每笔成功的众筹融资中抽取 5% 的佣金，

便大众访问。一旦众筹项目完成，项目内容和上传的媒体信 息将无法再次编辑，也无法删除。

项目数增长到 11,836 个，筹集资金翻了近

88

89

CASE

案例分析

少应该对所有的众筹项目创造者约法三章：首先，要求

群体数量较小，盈利能力也十分有限。

项目创造者仅能对其申请的项目进行融资；其次，该平

Kickstarter 的未来定位，将会是一个让投资人支持创

台 上 所 有 的 项 目 必 须 属 于 Kickstarter 网 站 上 划 归 好

意项目的平台，而不是一个为某个产品下单的场所。为了强

的 13 个创意类型；最后，众筹项目创造者必须服从网

调这一理念，Kickstarter 打造了一个众筹项目创造者和投

站禁止进行的项目类型，包括慈善和宣传活动。此外，

资人共营项目的环境，让公众了解众筹项目的真正目的，并

Kickstarter 还应该在其硬件和产品设计项目上设定补充

鼓励大家对社会做出贡献。

规定，包括：

（三）竞争对手

（四）发展前景

最近两年，国内外在众筹领域都出现了众多创业公司。

Kickstarter 并不保证在其网站上发布信息的项目

国外知名的众筹公司有 Crowdtilt、Smallknot、Appsplit、

会被实际执行，也不保证发布众筹项目的用户会把筹集

以及 EventTilt；国内的众募网站有觉（jue.so）、追梦网

到的资金用在自己的项目上，更不保证这些众筹项目的

（dreamore.cn）、淘梦网（tmeng.cn）、四个苹果（4apple.

最终结果能满足投资人的预期。投资人没有渠道可以获

com.cn）、 积 木 网（jimu.in）、 点 梦 时 刻（dreamoment.

得相关事宜的确认信息，除非他们直接和众筹项目负责

com）、点名时间（demohour.com）、以及哆啦梦（dolamoon.

人进行联系。显然，Kickstarter 在质量控制上的确为

com）。

人诟病。为了让 Kickstarter 能够更好的成为一个为创 意项目提供帮助的融资平台，笔者认为 Kickstarter 至

90

1)

严禁使用逼真渲染和模拟演示产品。

2)

众筹项目要求创造者提供物理原型。

3)

众筹项目要求创造者提供生产制造方案。

Kickstarter 明白，诚信问题将制约众筹网站的发展， 比如创意者与投资人的信息不对称，自买自卖，售后服 务无明确说明等等。另外，由于众筹网站自身属性，比 如 UGC 特性（用户自我生成内容信息），使得该领域的 竞争异常激烈，未来几年内，势必会有一大批众筹网站 面临转型或倒闭的困境。因此，国外的一些众筹网站已 经开始向垂直细分方向发展，在音乐、摄影、科技等领 域都有众筹网站出现，不过，这些细分的领域由于受众

91

CASE

案例分析 增长非常重视；②他们对传统金融服务需要 耗费大量时间非常不满意，不愿浪费过多的

ING Direct USA

时间；③他们有网络消费的习惯，经常在网 上购买日常用品、休闲消费；④父母级的群 体，年龄大概介于 30 至 50 岁之间。 从 ING Direct USA 的目标客户群体来 看，他们并不太富有，也不需要太多的金融 服务，这类消费群体规模庞大，他们最希望 享受的是：较高的储蓄回报和尽可能节省时 间的交易过程。ING Direct USA 以有限的 资源提供独特的服务满足了这类客户群体的 金融需求，使得客户数量快速增长，在开始 营业 6 个月后，其客户数量已超过 10 万人。 到 2006 年底，ING Direct USA 的客户规模 已经达到 490 万人，不断增加的客户群体为 其推行“薄利多销”的经营策略提供了强大 的客户资源支持。 ING Direct USA 通过独特的客户群体定 位成为其成功经营的前提，这些目标客户不 需要个性化的产品和服务，可以大幅降低金 融资源的占用，从而减少经营成本。因此， ING Direct USA 的管理层为了尽量保持客 户群体的同质性，每年需要清理约 3500 名 左右的需要个性化金融服务的异质客户。据 ING Direct USA 统计，这些客户消耗了银 行太多的时间与资源，清退这类客户可以为 银行每年节省 100 万美元以上的成本支出。 在营销方面，ING Direct USA 根据客户

ING Direct 最初是由荷兰国际集出于

的方式推广营销，据 ING Direct USA 的调

不仅使得产品结构简单而易于理解，同时还从

随着银行客户的增加，客户除了追求储

查显示，40% 的增量客户来自于原有客户的

成本控制的角度令公司经营保持相对优势。

蓄利息收入的增长，也涉及较多的日常交易

推荐，因此展业成本大幅降低。一般情况下，

ING Direct USA 在产品方面的策略主要有四个

结算需求。虽然 ING Direct USA 在客户的

ING Direct USA 获取一个新客户的平均成

方面：①针对直销渠道提供有限的产品选择，

要求下改变了过去单一的现金账户结构，

本为 100 美元左右，而传统银行相应的成本

从而使有限的产品选择集中在储蓄产品和部分

为客户建立电子支票账户，但 ING Direct

支出为 300 至 400 美元，优势显而易见。

贷款产品，客户易于尝试；②通过关联，即时

USA 仍然坚持“较高的客户回报和低成本控

另一方面，由于 ING Direct USA 的目

从活期账户中获取资金；③专注于简化的“自

制”的经营理念，给予客户的支票账户平

最高管理层总结了其在加拿大经营的五个重

标客户群体有网络消费的良好习惯，他们在

助”银行产品，可由消费者独立管理；④没有

均 4% 左右的高额利息回报，成为银行新的

要经验，其中的一点就是针对市场目标客户

银行站点上的时间约为 16 分钟，而传统银

最低存款额度要求，消除客户对存款最低金额

存款增长来源，同时以无纸化的支票业务最

定位的总结：

行的用户需要花费 60 分钟左右，因此，ING

的担心。

大限度地降低了对纸张和人力成本有关的支

自己独特的商业模式。

户和金融产品服务的前提下，通过“简单、简单、 再简单”的经营理念，ING Direct 以“薄利多

大开展的直销银行商业模式拓展至美国，成

Direct 迅 速 将 其 商 业 模 式 复 制 到 美 国、

销”的策略获得了作为主要盈利来源的利差收

立 ING Direct USA。当时，ING Direct 的

家。虽然在 2008 年国际金融危机之后 ING Direct 分别出售了其在北美和英国等多处 的直销银行业务，转而专注欧洲业务发展，

ING Direct USA 为谁提供服务？ 目标客户的严格界定

2000 年 9 月，ING Direct 将 其 在 加 拿

不能以自身有限的资源满足客户所有的

但其成功的商业模式依然为业界所认可。因

对于一个银行而言，不论是传统银行还是

金融服务需求。ING Direct 的管理层认为，

此，我们主要对 ING Direct USA 的成功经

直销银行，关键的一点是银行要吸引尽可能多

客户的行为需要根据 ING Direct 提供的金

验进行研究，为分析国内银行开展直销银行

的储户，并一直保有这群客户。而创造一个稳

融产品和服务进行重新塑造，如果客户不主

业务提供重要的借鉴。

定的储蓄客户群体就成为最为基础的任务，没

商业模式

2006 年，ING Direct USA 的客户总量

群体的群居特征，通过口耳相传和相互推荐

先设立的直销银行，在获得成功之后 ING

入，并取得了巨大的成功。

因此，ING Direct 进入美国时，管理层坚 持原有的经营风格，将银行产品定位于“简单”，

拓展海外零售业务，于 1997 年在加拿大首

西班牙、法国、德国、英国等全球多个国

92

务？（3）如何提供服务？正是在正确定位客

>> ING Direct USA 对于目标客户严格界定，对于金融产品严格选定

Direct USA 也将网络维护成本降到了最低。

ING Direct USA 提供什么服务？ 金融产品的严格选定

ING Direct USA 最初提供的是不收取手续 费和没有最低存款额要求的、高利息收益率的

接近 500 万人，税前利润已达 3.5 亿美元。

出，尽管整体上支票账户的成本支出相比储 蓄账户维护成本要高一点。

储蓄存款账户，随后提供了从半年期到 5 年期

从 市 场 份 额 和 增 长 速 度 来 看，ING

的 CDS 产品。在资产配置上，ING Direct USA

Direct USA 在美国零售银行市场增长潜力

动向 ING Direct 低成本、简单化的商业模

当 ING Direct USA 在美国开业的时候，

主要开展可调整利率的房地产抵押贷款业务，

巨大。2006 年，美国零售银行的市场规模

有一个对目标客户群体的明确界定，银行就难

式靠拢，那么客户将会被介绍到其他能够满

美国的部分直销银行如 Wingspan Bank 宣告

最高贷款额度 200 万美元，贷款申请流程为

约 为 6 万 亿 美 元，ING Direct USA 以 470

以给出一个清晰的产品价值主张，也就很难保

足他们需求的金融机构。

失败。究其原因，Wingspan Bank 在前期依

网络全自动，平均只需要 7 分钟即可完成。

亿美元的存款规模占据了 0.8% 的市场份额。

靠低成本获得大量客户之后，通过不断增加

对客户的高回报和简单快捷的交易过程令 ING

其中，在零售银行存款总额占美国全部零售

将直销银行的目标客户群体特征界定为：①

银行产品来满足客户日益增加的差异化金融

Direct USA 大获成功，简单的产品结构为银行

银行存款总额 40% 的这些区域，ING Direct

中等收入阶层，对他们储蓄存款的利息收入

服务需求，导致其产品结构复杂化，成本结

带来了大量的客户和收入。

USA 的市场份额为 1.3%，在其他区域的市场

支持 ING Direct 快速成长并持续取得

持自己稳定的盈利模式。尤其在 2000 年美国

稳定经营业绩的关键因素在于 ING Direct

的金融市场已经相当成熟、竞争非常激烈的

很好地解决了作为银行经营的三个重要问

条件下，客户面临众多的金融服务选择，ING

题 :（1）为谁提供服务？（2）提供什么服

Direct 显然不能依靠“为所有人服务”去建立

因此，ING Direct USA 经过详细的调研，

构突变，经营压力上升，从而陷入困境。

93

CASE

案例分析

份额为 0.4%。同期，花旗银行的存款总额 仅为 2200 亿美元，ING Direct USA 依靠独 特的经营策略成为美国最大的直销银行和位 居第四的大型零售银行，同时还保持着以每

销”策略的财务体现。

ING Direct USA 如何提供服务 ? 简单、方便，快捷、高效

Direct USA 提供免费的转账服务。同时， ING Direct USA 还为存款客户提供联邦存 款保险公司的存款保障。 强化安全性措施：作为通过互联网开展

便捷的网络服务：ING Direct USA 认为，

业务的直销银行，ING Direct USA 高度重

直销银行必须让客户可以简单方便地得到他

视安全性建设，在客户合规性检查、账户

ING Direct USA 作为美国最大的直销银

们所需要的信息并享受相关服务。因此，ING

登录验证、资金划拨、支票签发、信息查

行，其商业模式的特殊之处在于：①主要的

Direct USA 在如何让技术界面尽可能友好的

询更新等方面做了严格的规定；同时，ING

盈利来源于利差收入，由其不收取服务手续

问 题 上 倾 注 了 大 量 的 精 力。 也 正 是 由 于 ING

Direct USA 在其网站上向客户详尽介绍各

费的特点所决定；②采取了“薄利多销”的

Direct USA 只提供简单、有限的金融服务，使

种可能出现的网络诈骗以及非法盗取信息的

经营策略，主要表现为高息吸存，低息放贷，

得客户可以在短时间内通过网络和电话作出具

情况，并明确告知客户在每种情况下应该采

也由此决定了 ING Direct USA 大多数时候

有针对性的选择并完成交易，降低客户的时间

取的应对措施，从而在最大程度上保障客户

是通过规模的增长来获得利润。

成本，同时也减少了银行自身的网络维护成本。

资金和信息安全。

月新增 10 万名客户和 10 亿美元存款的速度 增长。

E*TRADE

ING Direct USA 商业模式总结

直销银行相对传统银行有其天然的竞争

人性化的咖啡馆：在品牌营销方面，ING

优势，没有分支机构，无需承担大量的员工

Direct USA 选择与银行业传统模式的脱离，不

支出，以较少的运营支出即可维持良好的经

设实体经营网点和 ATM 机，客户可以最近距离

营。因此，ING Direct USA 有能力为客户

接触 ING Direct USA 的就是分布在洛杉矶、

行，IING Direct USA 以其准确的市场定位

支付较高的存款利息，同时以较低的利率

纽约等城市有限的 ING Direct 咖啡馆，银行

和清晰的经营策略，通过 Orange 系列账户

向客户发放贷款。2006 年底，ING Direct

将咖啡馆的店员培训为金融顾问，能够以简单

以简单、方便的金融服务在金融产品极其丰

USA 的 Orange Savings Account 的 年 化 收

易懂的交流方式为客户提供相关的金融服务建

富多样的美国金融市场获取了一定的市场

益率高达 4.5%，在美国银行业的储蓄类账

议，同时客户和潜在客户可以通过喝咖啡、上

份额。ING Direct USA 同质性的客户群体

户中位于前列水平。而 ING Direct USA 的

网，讨论开设账户或者任何产品，咖啡馆成为

和仅提供简单有限的金融服务，使得其能够

生息资产收益率在 5% 左右的水平，付息成

其主要的线下服务网点。

一直以比较标准的方式来进行运营管理，从

作为一家发展迅速、经营成功的直销银

本率约为 4%，净利差水平仅为 1% 左右，且

存款保险的保障：由于没有与传统银行一

而降低营业成本，这是一种系统性的成本控

长期维持在此水平，因此规模的增长成为

样的实体网点和 ATM 机，客户需要通过关联

制能力，并非推行多样化发展、全功能服务

ING Direct USA 利润提升的主要驱动力，

ING Direct USA 的储蓄账户和客户在其他银

的银行可以通过某一环节的成本控制可以匹

这也是 ING Direct USA 努力实践“薄利多

行的活期账户从而获取资金，但整个过程 ING

敌。

图 1： E*TRADE 发展较快的原因 E*TRADE 于 1992 创立后不久，就赶上了

E*TRADE 开始大举扩张其全球市场，与 America

美国第二波佣金降价潮，并成为美国佣金价

Online 及 Bank One 策略联盟，进军澳洲、加

是仅次于嘉信和 TD Waterhouse 的美国第三

格战的先驱。目前其佣金费率属于同服务水

拿大、德国及日本；随后又进入英国、韩国和

大网络券商。

平中佣金费率最低的券商之一。在客户粘性

我国香港等国家和地区。与此同时，E*TRADE

上，E*TRADE 一直是美国点击率最高的券商

大举拓展其零售网点，在美国建立了五个“财

之一，领先其竞争对手嘉信的两倍以上。

务中心”，分布于纽约、波士顿、丹佛、比利

（一）E*TRADE 成功原因分析

时山庄和旧金山；并通过全国各地的“社区”

缺乏产品开发能力的单纯渠道经纪商

深入其触角，此外，E*TRADE 还有 1.1 万个以

难以取代传统经纪商。从 2012 年各公司的

上的自动柜台机网络供客户使用。

营业额及利润角度来看，可以看到 E*TRADE

1. 以网站为中心的营销体系。E*TRADE

94

（二）缺乏产品开发能力的 E*TRADE 难以取代传统券商

点 击 率 较 高 的 原 因 主 要 包 括：1） 注 重 网

3. 丰富的信息咨询内容。E*TRADE 为客户

还难以和老牌券商美林以及综合券商嘉信

站 宣 传，E*TRADE 网 站 的 行 销 费 用 很 高。

提供丰富的信息内容和研究报告，并与著名的

抗 衡， 主 要 因 为： 尽 管 90 年 代 新 成 立 的

1999 年其网站行销费用约占全年总收入的

Ernst&Young 合作提供财经资讯服务。E*TRADE

E*TRADE 依靠网络经纪商拥有的低成本、低

49 ％，2000 年 这 一 比 例 更 高。2）E*TRADE

通过买下 Telebankt，强化了其金融垂直网络

佣金率、先进的 IT 技术等优势，迅速获得

网站的使用界面清楚、易操作，深得客户喜

服务策略。除证券信息外，E*TRADE 还提供房

极高的点击率，在经纪业务中占据一席之地。

爱。3）E*TRADE 采取金融证券业垂直门户

屋贷款服务、保险产品、退休规划、税务及网

但同样由于其仅仅是网络经纪商，不能提供

网站的定位，为客户提供了丰富的网络信息，

上金融顾问服务等。

强大的投资咨询能力以及成型的投资产品，

内容涵盖银行、证券、保险及税务等。 >> ING Direct USA 作为美国最大的直销银行

E*TRADE 的低价策略迎来了丰硕的成果，

因此难以取代美林、嘉信等传统经纪商。

2. 全 方 位 的 业 务 拓 展。1997 年 起，

95

CASE

案例分析 2011 年 9 月，Cagney 从 40 位 斯 坦 福 商学院 MBA 校友处募集了 200 万美元，借 给 100 个通过信用审核的斯坦福商学院学 生，利率为 6.24%，低于当时的联邦学生贷 款利率 6.8%，完成了第一笔交易，效果不 错。随后，他将此模式拓展到哈佛、哥大、 MIT、杜克等知名高校。 2014 年， 联邦下调学生贷款利率至 3.9%， SoFi 的低利率失去了竞争优势，转做“再 贷款”SoFi 帮助学生一次还清以前的高息 联邦贷款，学生只需以低息向 SoFi 还款， 这大幅降低了学生的利息支出，平均每人节 省 11，783 美 元。 截 至 2015 年 2 月，SoFi 已发放 17.5 亿美元贷款，其中绝大部分是 再贷款。 随着客户走出校园成家立业，SoFi 走向 了房地产抵押贷款市场，成为美国本土第一 家提供房屋贷款的 P2P 平台。SoFi 首先选 择近年来房价上涨迅速的地区，帮助年轻人 解决买不起房的问题。 2014 年 6 月，SoFi 在加州开展房屋抵 押贷款业务，随后拓展到哥伦比亚特区、新 泽西州、北卡罗莱纳州、宾州、德州和华盛 顿州等 23 个地区。SoFi 的贷款不是用于短 期的装修，而是用于购买借款者长期居住的 房屋。 为了吸引借款人，SoFi 放宽了借款要求。

SoFi

次贷危机后，借款方要求贷款人提供非常多 的收入和资产证明，SoFi 房贷的申请材料 则较为简单，贷款人不需提供纳税申报单以 佐证收入，只要最近的支票存根或 W2 表格， 也不需要资金证明以验证借款人首付的来 源，借款人可选择缴纳低至 10% 的首付，低 于其他借款方的要求。 SoFi 打算把这些抵押贷款打包出售给银

继两家 P2P 巨头 LendingClub 和

低违约率，以资产证券化获取低成本资金。

（一）发展历程

OnDeckCapital 上 市 后， 专 注 助 学 贷 款 的 美国垂直型 P2P 平台 SocialFinance( 简称 SoFi) 或将成为全球第三家上市的网络借贷

SoFi 由 4 位斯坦福 MBA 学生于 2011 年创立，

款的证券化产品也非常感兴趣。

人均欠债 2.5 万美元。2010 年第二季度美

（二）商业模式

成立于 2011 年的 SoFi 目前已积累了超

Prosper 两巨头格局，看似难以进入，创始人

次超过同期汽车贷款和信用卡贷款，成为除

过 14000 名 借 款 用 户， 今 年 2 月， 它 获 得

MikeCagney 敏锐地发现了一个细分市场商机高

住房贷款外的第一大贷款品类。2014 年，

ThirdPointVentures 领 投 的 2 亿 美 元 的 D

信用学生贷款，专门为名校高材生提供低息学

学生贷款发放量为 11600 亿，占美国家庭总

轮融资，并计划 2015 年下半年在纽交所上

生贷款。

负债的 9.8%。

大多数 P2P 平台解决的是那些无法在银

据了解，SoFi 之所以选择学生贷款市场主 要有两个原因：

助学贷款证券化产品的投资者表示对抵押贷

攻读本科学位的人需要依靠贷款支付学费， 国学生贷款发放规模达到 7620 亿美元，首

市，公司估值达 35 亿美元。

行或其他投资者。Cagney 称，一些购买了

据《纽约时报》，2012 年美国超过九成

当 时 美 国 P2P 市 场 已 经 形 成 LendingClub、

平台。

差别化低息

SoFi 相信，无论是学生贷款、再贷款还 BrookingsInstitution 的研究显示，违

生的平均违约率只有 1.6%，远低于总体平均水

第二，当年联邦学生利率非常高，且采

约率较高的是贷款额为 2000 美元左右的小

平。因此，统一的贷款定价对于高信用人群来

取统一定价。美国学生贷款违约率较高，

额贷款者，他们就读学校或专业较差，毕业

说是过高的。基于上述原因，Cagney 决定为高

行借到钱的人群的需求，而 SoFi 则专注于

第一，美国学生贷款市场需求非常大。受

2011 年以来，基本维持在 8%-12%，因此银

难以找到高收入工作以偿还贷款，或者甚至

信用学生提供差别化的低息贷款，同时加入社

为高信用人群提供低利率贷款，以差别化低

金融危机影响，失业率上升，越来越多的人选

行必须要有一定的利息结余来覆盖违约贷

辍学。

交元素，以校友给师弟师妹提供贷款和就业帮

利率吸引高信用贷款者，通过社交进一步降

择上大学或继续修读研究生，同时美国政府大

款。

幅削减大学经费，导致大学学费持续上涨，大

96

部分家庭无法依靠自由资金支付学费。

据美国教育部统计，排名前 200 大学学

助的方式，进一步降低违约率。

是抵押贷款，SoFi 的核心模式都是一样的 为高信用人群提供差别化低利率贷款，打破 了传统金融系统的统一定价模式，利用价格 歧视，奖励高信用人群。 SoFi 可以瞄准高信用这一细分市场还得 益于美国较为健全的征信系统。美国最常用 的信用评分是 FICO 信用分，它是利用数学

97

CASE

案例分析

模型依据个人的信用报告评估信用风险的数

信息，提交个人信息及相关信用资料，SoFi 将

进行信贷资产证券化，被第四大评级机构

值，在 300-850 之间，数值越高风险越小。

根据申请者的 FICO 评分、学校、专业及工作

DBRS 评为 A 级。2014 年 6 月，SoFi 又将 2.51

FICO 的组成大致由支付记录、欠款金额、

收入，提供个性化利率。SoFi 只向全美前 200

亿美元的优先级信贷资产打包出售，标准普

首先，SoFi 的高信用信贷资产非常适合做

德银行和黑岩集团正在打造以 LendingClub 和

ThirdPointVentures 领 投 的 2 亿 美 元 的 D

信用历史、新卡申请、信用类型组成。

高校的热门专业学生开放，要求申请者在校成

尔评级为 A。2014 年 11 月，SoFi 第三次资

资产证券化和评级，其违约率极低，至今有

Prosper 的 P2P 贷款为标的资产的可评级资产

轮融资，计划 2015 年下半年在纽交所上市，

绩达到优秀，而且要有稳定的月收入以及至少

产证券化的规模为 3.03 亿美元，获得标准

14000 位借款客户，尚未有一单贷款违约。

证券化产品。

公司估值达 35 亿美元。

两年的专业工作经验。

普尔的 A 级评级，穆迪的 A2 级评级，DBRS

其次，SoFi 的低利率商业模式要求了它

在美国各种信用分中，FICO 的评分是 最准确的，据统计，FICO 评分低于 600 的

资产证券化

贷 款 人 违 约 率 是 1/8，700-800 的 违 约 率 为 1/123，800 分 以 上 违 约 率 为 1/1292。

的 AA- 级评级。 SoFi 是第一家完成资产证券化的 P2P 公

个人投资者要求高回报率，但养老金等机构

社交金融常用于小额信贷，以社会关系约

收取服务费或管理费。SoFi 预计到 2014 年 实现约 4000 万美元的营收以及约 800 万美

银行。

元的息税前利润，2015 年将实现 1 亿美元

高信用则低风险，低风险意味着低收益，

司，其产品是迄今 P2P 网络借贷行业中唯一

LendingClub 要求贷款人 FICO 评分至少达

SoFi 又是如何获得低成本资金的？奥妙就在于

获取标准普尔与穆迪两家著名评级机构投资

因此，SoFi 将信贷资产按风险切割为优

到 600 分，SoFi 的贷款人 FICO 信用平均分

资产证券化。

级评级的债权收益产品。这一点连 P2P 巨头

先级票据和权益两部分，前者出售给合格的

SoFi 的社交金融不仅仅体现在校友贷款给

机构投资者，后者则留给个人投资者。由于

学弟学妹上，SoFi 定期举行聚会活动，让在校

资产质量高，SoFi 的资产证券化产品受到

学生与毕业校友交流，毕业校友可以接触到具

机构投资者热烈追捧，2014 年 6 月的资产

有发展潜力的学弟学妹，在校学生可以接受到

证券化获 15 倍超额认购。

来自学长的工作邀请或宝贵意见。

申请的学生在 SoFi 的官网上登记个人

截 至 2014 年 11 月，SoFi 一 共 完 成 了 三 次信贷资产证券化。2013 年 12 月，SoFi 首次

LendingClub 和 Prosper 也没有做到。 至于 SoFi 获得评级机构青睐的原因，

投资者则希望购买较低风险的资产。

在资产证券化之前，SoFi 主要投资者是

800<

个人投资者，哈佛校友投资于哈佛基金、斯 坦福校友投资于斯坦福基金，获取大约 5%

学生注重个人信用和感恩的心理，约束行为，

的年收益。借助资产证券化，希望获得更高

从而降低违约率；另一方面，校友资源可以帮

收益的个人投资者可以购买风险相对较高的

助在校学生和失业者寻找合适工作，获得稳定

权益，获取两位数的回报率。

收入。同时也可以吸引校友投资者。 SoFi 这种以“差别化低息 + 资产证券化 +

级票据，获得评级意味着吸引更多的投资者，

社交金融”为高信用人群服务的商业模式还可

包括在投资资产种类收到严格限制的保险公

以拓展到汽车贷款、消费贷款等领域，潜在市

司和养老基金。这既提升了个人投资者的回

场非常庞大。尽管似乎起步比较晚，但发展迅

报率，又吸引了大量机构投资者的资金，降

猛。

低了资金成本。

的营收以及约 3000 万美元的盈利。

SoFi 在学生贷款中加入社交元素，一方面， 人际关系在工作和未来发展中非常重要，利用

而机构投资者则可以认购低风险的优先

SoFi 的运营模式与 LendingClub 略为不 同，并不针对贷款发行收取费用，只对投资

束降低违约率，其中的典型是孟加拉的格莱珉

FICO 评分是美国 P2P 最重要的参考数据，

为 776。

98

社交金融

必须想方设法以低成本获取资金。通常而言，

2012 年 SoFi 获 得 7720 万 美 元 B 轮 融

长远来看，资产证券化或将成为 P2P 平

资，其中人人网投了 4900 万美元，2014 年获

台降低资金成本的有效方式。据了解，桑坦

得 8000 万 美 元 C 轮 融 资，2015 年 2 月 获 得

99

ANALYSIS

综合分析

综合分析 长期来看，随着利率市 场化水平不断提升，资 本市场不断完善，国内 金融市场将会步入金融 产品过剩的时代，金融 领域的竞争格局也会从 产品竞争逐步转向产业 链的竞争。

100

101

ANALYSIS

综合分析

未来市场分析 宏观方面

从长期来看，随着利率市场化水平不断提升，资本市

搜索平台基础上的理财服务平台，依托的依然是“垂直搜索

场不断完善，国内金融市场将会步入金融产品过剩的时

+ 比价”的核心模式为客户提供国债、基金、信托贵金属等

代，金融领域的竞争格局也会从产品竞争逐步转向产业

各种金融衍生品等理财产品的投资理财服务，而互联网金融

1、中国居民日益增涨的平均收入带来的理财刚性需求是金融消费市场巨大潜力的发展因

链的竞争。届时，最稀缺的莫过于稳定的客户群体，当

门户的理财品种非常繁多，还具有产品研发为客户量身定制

互联网金融门户成长成为掌握客户资源的重要渠道后势

的功能，其盈利模式也非常丰富例如广告费，手续费、推荐

2、中国居民和企业理财发展习惯促使中国互联网金融发展要胜于美国。

必会拥有金融产品销售这一纵向结构的决策权以及上游

费、管理费咨询费等等。

素，消费中国互联网金融发展迅猛最根本原因。

3、中国传统金融市场的不透明化、理财产品单一化、高门槛化及中国互联网信息行业发 展迅猛是中国互联网发展的主要因素。

行业方面

金融产品供应商（如银行、基金公司、保险公司、投资

从发展前景来看，综合理财类门户无疑是最具有发展潜

公司等的议价能力逐渐形成对上游供应商的反纵向控制。

力的也是未来各细分理财服务平台发展的方向。综合理财类

（注明：目前具备垄断属性的传统金融机构实施纵向控

门户因为理财资讯更丰富，理财项目更多样，无疑更能吸引

制的主要目的之一，就是凭借其垄断地位，通过制定高

投资者的目光，其平台流量也将更为可观。同时综合理财门

价格来维持高额利润。）

户可以通过合理组合各类理财产品风险，甚至可以在有针对

能够实施反纵向控制的互联网金融门户是未来互联网

性分析各个客户当前的财务状况和理财需求之后，根据客户

金融发展的方向，集团化和产业链化是其占有庞大客户

自身情况为其制定个性化的一揽子财富管理策略以规避投资

量的核心竞争力。目前互联网金融普遍都是建立在垂直

风险。

1、行业上。中国互联网金融发展时间 短速度快，导致行业参差不齐。主要的互联 网形式是以第三方支付为主，P2P、众筹等 面临产品单一化，缺乏核心商业模式、互相 之间“跑马圈地”比拼的只是平台规模、用 户量，产品量。并没有沉下心来做用户，营 造商业园，制造有竞争力的理财产品，对客 户的财富管理更缺乏综合性管理。 2、技术上，我国的互联网金融是在互 联网等信息技术发展及广泛应用基础上自发 形成和发展起来的，缺乏有效的管理。互联 网信息技术和信用体系建设仍不完善。一些 代理的理财机构甚至缺乏有效率的技术平 台，更没有强大的技术团队运作技术平台。 3、风控上，风控团队缺乏导致风控管 理的缺乏以至于一些小型的理财机构随时面 临崩塌的风险。 4、平台上，目前除了第三方支付在我 国有了固定发展模式之外，其他关于理财和 财富管理的互联网金融平台目前没有，例 如：以第三方支付为主的蚂蚁金融、专注于 B2B 电商金融的马可波罗、貌似综合服务金 融集团的拉卡拉，移动金融支付的联动优势 等等，那么剩下的关于财富管理理财的金融 机构又是怎么样的呢？ 5、产品上，针对上游的金融机构、类 金融服务机构和民间资本等推出的产品并没 有专业的研究院提供专业研究人才，来为这 些产品进行优势组合更别提根据大众理财不 同的需求提供相应的专业定制了，这其中更

102

包括丰富多样的海外产品服务。 6、服务上，互联网营销强调的是线上营销 对线下服务缺乏系统化，这是传统金融有区别的， 未来的金融理财不仅是销售更强调的是服务。

（2）大众理财客户的分类广、地段复 杂需要销售和服务就千差万别，这需要庞大 的销售团队——金融线下销售团队。 （3）大众理财客户在做理财的同时享

7、商圈打造和增值服务方面，并没有相应

受到的是尊享的服务和丰富增值服务——商

的体系，更别提产业链条的打造了，专业电商

圈的打造。这是以金融为金字塔的基本点打

增值的企业其实并不专注于财富管理。

造了汇集了其他行业形成商圈和增值服务链

8、未来的互联网金融需求：

条。

（1）大众理财客户需要更专业理财机构、 更贴身更专属的服务衍生—金融研究院。

103

Internet banking

Research Report

坤微金融集团