Milenaria4 by Enfermeria Salud Publica

$ PDQHUD GH HGLWRULDO

(

Q HVWD FXDUWD HGLFLyQ 0LOHQDULD VH GLYHUVLILFD $O UHSDVDU HO RULJHQ GH ORV DQWLELyWLFRV QRV UHFXHUGD TXH HQ OD FLHQFLD QR H[LVWHQ KpURHV VROLWDULRV TXH FDGD GHVFXEULPLHQWR FRQOOHYD WUDEDMR GXUR \ HQ HTXLSR 0XHVWUD TXH OD LQFOXVLyQ GH SURJUDPDV GH DWHQFLyQ SULPDULD VRQ XUJHQWHV HQ QXHVWUR SDtV SDUD DWHQGHU UHWRV DQWLJXRV FRPR ODV SDUDVLWRVLV \ PRGHUQRV FRPR ODV DIHFWDFLRQHV UHODFLRQDGDV DO FDPELR FOLPiWLFR HO DXPHQWR GH QHRSODVLDV R HO XVR LQGLVFULPLQDGR GH SHVWLFLGDV DO WLHPSR TXH QRV KDFH YHU FRPR DOJXQDV LQWHUYHQFLRQHV GH VDOXG S~EOLFD SXHGHQ FRQYHUWLUVH HQ SURWRFRORV GH OD DYDULFLD 3HUR WDPELpQ QRV KDFH SUHJXQWDUQRV ¢\ DKRUD TXp VLJXH" HYDO~D OD SHUWLQHQFLD GH QXHVWURV SURJUDPDV HGXFDWLYRV UHYLVD DVSHFWRV ELRpWLFRV D QLYHO FOtQLFR \ FRQ UHVSHFWR D QXHVWUD LQWHUDFFLyQ FRQ ORV DQLPDOHV 5HFRUGDPRV TXH ORV GHVDSDUHFLGRV QRV IDOWDQ D WRGRV YLDMDPRV D RWURV WLHPSRV FXDQGR ORV SROtWLFRV HUDQ GHVDUUDSDGRV SHUR SDWULRWDV \ KDVWD ORV JHQHUDOHV SRHWDV \ GH OD PDQR GH ORV YHUVRV TXH QXHVWURV MyYHQHV UHFHWDQ SDUD HO DOPD LPDJLQDPRV D OD PH[LFDQD %DURQLD EUDYLFRUQLV HQ VX YXHOR GH VHWHQWD PLOORQHV GH DxRV (VSHUDPRV TXH HVWH Q~PHUR VHD GH VX DJUDGR

1XHVWUD 3RUWDGD %DURQLD EUHYLFRUQLV PDULSRVD 0LOHQDULD (O PH[LFDQR ÐVFDU 'RUDGR \ HO IUDQFpV /XF /HJDO GHVFXEULHURQ HQ OD ]RQD PRQWDxRVD GH ORV HVWDGRV GH 0RUHORV \ *XHUUHUR OR TXH SDUHFH VHU OD PDULSRVD PiV DQWLJXD GHO PXQGR TXH VREUHYLYLy D OD HUD JODFLDU SHUR TXH HQIUHQWD XQ JUDYH ULHVJR SDUD VX VXSHUYLYHQFLD /D PDULSRVD %DURQLD EUHYLFRUQLV QR H[LVWH HQ QLQJ~Q RWUR SDtV GHO PXQGR \ KDFH PLOORQHV GH DxRV TXH YLYLy FRQ ORV GLQRVDXULRV (Q HO HVWXGLR ORV LQYHVWLJDGRUHV LGHQWLILFDURQ TXH OD HVSHFLH HVWi HQ ULHVJR GH GHVDSDUHFHU SRU OD FRQWDPLQDFLyQ SULQFLSDOPHQWH HQ OD DJULFXOWXUD 0iV LQIRUPDFLyQ HQ KWWS ZZZ SURFHVR FRP P[ "S

',5(&725$ 0$ '( /$ /8= 6É1&+(= 3/$=$ ',5(&725$ )81'$'25$ 0$ 7(5(6$ 0$/'21$'2 *8,=$ (',725 /8,6 )(51$1'2 257(*$ 9$5(/$ &20,7e (',725,$/ * $%5,(/$ % $55$*É1 & É /9$52 5 2'5Ì*8(= % $55Ð1 $ 0$/,$ É 9,/$ 6 ,/9$ 4 8(7=$/&Ð$7/ + (51É1'(= & (59$17(6 0 ,*8(/ $ 1*(/ 3 5$'2 % 2&$1(*5$ 0 $ 7 (5(6$ 0 $/'21$'2 * 8,=$ + e&725 $ $521 5 Ì26 0 (1'2=$ -()$ '( &,5&8/$&,Ð1 (5,.$ *21=É/(= &$1&,12 ',$*5$0$&,Ð1 < ',6(f2

-(6Ó6 025$/(6 3e5(= -26e $1721,2 +8(57$ (63,12

5HYLVWD 0LOHQDULD &LHQFLD \ $UWH HV HO yUJDQR GH GLIXVLyQ FXOWXUDO GH OD (VFXHOD GH (QIHUPHUtD \ 6DOXG 3~EOLFD GH OD 8061+ (O FRQWHQLGR GH ORV WUDEDMRV SXEOLFDGRV HV UHVSRQVDELOLGDG GH VXV UHVSHFWLYRV DXWRUHV SRU OR TXH QR UHIOHMDQ QHFHVDULDPHQWH HO SXQWR GH YLVWD GH QXHVWUD &DVD GH (VWXGLRV /D UHSURGXFFLyQ SDUFLDO R WRWDO GHO FRQWHQLGR SRU FXDOTXLHU PHGLR UHTXLHUH OD DXWRUL]DFLyQ H[SUHVD GH ORV HGLWRUHV 0LOHQDULD &LHQFLD \ $UWH HV XQD DYHQWXUD HGLWRULDO GH WRGRV SRU HVR WH LQYLWDPRV D TXH QRV KDJDV OOHJDU WXV FRPHQWDULRV D OD GLUHFFLyQ HOHFWUyQLFD PLOHQDULDXPVQK#JPDLO FRP H[SUHVD WXV RSLQLRQHV H LQWHUHVHV SDUD KDFHU PiV YLYD HVWD SXEOLFDFLyQ *HUWUXGLV %RFDQHJUD &RO &XDXKWpPRF & 3 0RUHOLD 0LFKRDFiQ 0p[LFR 7HOV \

ÌQGLFH

ů ͨƉƌŽƚŽĐŽůŽͩ ĚĞ ůĂ ĂǀĂƌŝĐŝĂ

ů ͨƉƌŽƚŽĐŽůŽͩ ĚĞ ůĂ ĂǀĂƌŝĐŝĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯ ĞŶŝƚŽ dĂŝďŽ

>Ă WĞŶŝĐŝůŝŶĂ͘ hŶ ĚĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽ ĐŽůĞĐƚŝǀŽ ĞŶ ĠƉŽĐĂ ĚĞ ŐƵĞƌƌĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰ ZŽƐĞŶĚĂ ŐƵŝůĂƌ ŐƵŝůĂƌ

^ Z/K^/^͕ ' K, >D/Ed/K^/^ KDjE E Eh ^dZK D /K ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴ DĂƌşĂ :ŽƐĠ DĂƌƚşŶĞǌ 'ĂůůĂƌĚŽ

>ŽƐ ƉĞƐƚŝĐŝĚĂƐ ǀƵĞůǀĞŶ ŵĄƐ ĂŐƌĞƐŝǀĂƐ Ă ĂůŐƵŶĂƐ ŚŽƌŵŝŐĂƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϭ >ƵŝƐ &ĞƌŶĂŶĚŽ KƌƚĞŐĂ sĂƌĞůĂ

ZĞƉĞƌĐƵƐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ Ǉ ůĂ ƐĂůƵĚ ƉƷďůŝĐĂ ͘͘͘͘͘͘͘ ϭϯ ƌĂƐƚŽ ,ĞƌŶĄŶĚĞǌ ĂůĚĞƌſŶ

ů ĚĞƐƉĞƌĚŝĐŝŽ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ĞƐ ĐĂƌŽ Ǉ ĚĂŹĂ Ăů ĂŵďŝĞŶƚĞ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϲ ĂƌůĂ ůŵĞŝĚĂ

ƐƉĞĐƚŽƐ ĞƉŝĚĞŵŝŽůſŐŝĐŽƐ ĞƚŝŽůſŐŝĐŽƐ Ǉ ƉƌŽŶſƐƚŝĐŽƐ ĞŶ ĐĄŶĐĞƌ͕ ĚĞ ĐĂǀŝĚĂĚ ŽƌĂů͕ ĐĂďĞǌĂ Ǉ ĐƵĞůůŽ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϳ ĂďĂůůĞƌŽ ůĂŶĐŽ͕ ĞĚĞŹŽ ZĂǇĂ Ǉ dĂƉŝĂ ZƵşǌ

>Ă ĠƚŝĐĂ ŵĠĚŝĐĂ ĞŶ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ƉĞĚŝĄƚƌŝĐĂ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů sŝƌƌĞŝŶĂƚŽ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϭ :ŽƌŐĞ WĂŶƚŽũĂ 'ƵƚŝĠƌƌĞǌ

ƐƚƵĚŝŽ ĚĞ WĞƌƚŝŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ >ŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϰ W >h /dK^ K EK͕ D Z E Eh ^dZK Z ^W dK ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϲ >ƵĐşĂ ^ĂŶƚŝďĄŹĞǌ DŽŶĚƌĂŐſŶ

͎z ,KZ Yh ^/'h ͍ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϵ dĂŶŝĂ &ŝŐƵĞƌŽĂ DĠŶĚĞǌ

ůĨƌĞĚŽ ƵŐğƐ Ǉ Ğů ŽůĞŐŝŽ ĚĞ ^ĂŶ EŝĐŽůĄƐ ͘͘͘ ϯϬ >ƵĐŝŽ ZĂŶŐĞů ,ĞƌŶĄŶĚĞǌ

>ŽƐ ŚŝŶĂĐĂƚĞƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϯ ŶŐĞů ͘ ZŽŵĞƌŽ

ƐƉŝƌŝŶĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂůŵĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϲ >Ă ƉŽĞƐşĂ ĞƐ ƐĂůƵĚ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϵ :ƵĂŶ DĂŶƵĞů 'ŝů

>ŽƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽƐ ŶŽƐ ĨĂůƚĂŶ Ă ƚŽĚŽƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϬ DĂƌĚŽŶŝŽ ĂƌďĂůůŽ

WƌĞŵŝŽ ĞƌǀĂŶƚĞƐ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϭ ZƵŵďŽ Ă ůĂ ZĞĂĐƌĞĚŝƚĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ŶĨĞƌŵĞƌşĂ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϮ 'ůŽƌŝĂ ĚĞů ĂƌŵĞŶ ,ĞƌŶĄŶĚĞǌ 'ŽŶǌĄůĞǌ

ĞŶŝƚŽ dĂŝďŽ

ŽĚŽƐ ƐĂďĞŵŽƐ ƋƵĞ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞƐ ƵŶ ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ĚĞƐĂƐƚƌĞ͘ z Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ĞůůŽ͕ ĐŽŶ ŐĂŶĐŚŝƚŽƐ͕ ƌĞŵĞĚŽƐ͕ ŵĞƌĐĂĚŽ ŶĞŐƌŽ ĚĞ ŵĞĚŝĐĂŵĞŶƚŽƐ͕ ĞŶ ŽĐĂƐŝŽŶĞƐ ŚĂƌƚĂ ŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶ Ǉ ƐŝŶ ĚƵĚĂ ůĂ ŚĞƌŽŝĐĂ ĂĐƚŝƚƵĚ ĚĞ ƵŶ ŵŽŶƚſŶ ĚĞ ŵĠĚŝĐŽƐ͕ ĞŶĨĞƌŵĞƌĂƐ Ǉ ĞŶĨĞƌŵĞƌŽƐ͕ ŵŽŶƚŽŶĞƐ ĚĞ ŵĞǆŝĐĂŶŽƐ ƐŽŶ ƐĂůǀĂĚŽƐ ĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ǀĂůŝĞŶƚĞƐ ĞƐĨƵĞƌǌŽƐ͘ Eŝ ƋƵĞ ĚĞĐŝƌ ĚĞ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ;ŶƵŶĐĂ ŵĞũŽƌ ĞŵƉůĞĂĚŽ Ğů ƚĠƌŵŝŶŽͿ Ǉ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ƋƵĞ ĂŐƵĂŶƚĂŶ ĞƐƚŽŝĐĂ Ǉ ďƌĂǀĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐƉƌĞĐŝŽƐ ďƵƌŽĐƌĄƚŝĐŽƐ͕ ĚĞƐĂďĂƐƚŽƐ ĚĞ ŝŶƐƵŵŽƐ Ǉ ŵĞĚŝĐŝŶĂƐ͕ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ͨŝŶĨƌĂͩ Ǉ ĂĐƚŝƚƵĚĞƐ ƚĞƌƌŝďůĞƐ ĚĞ ͨƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ƉƷďůŝĐŽƐͩ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ Ăůůş ƉĂƌĂ ƐĞƌǀŝƌůĞƐ͕ Ŷŝ ŵĄƐ Ŷŝ ŵĞŶŽƐ͕ Ǉ ƋƵĞ ĞŶ ƌĞĂůŝĚĂĚ Ŷŝ ůĞƐ ƐŝƌǀĞŶ Ŷŝ ƐŝƌǀĞŶ ƉĂƌĂ ŶĂĚĂ͘ z ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ ĞƐĞ ƐŝƐƚĞŵĂ ĐŽƌƌƵƉƚŽ͕ ĂŶƋƵŝůŽƐĂĚŽ͕ ǀŝĞũŽ͕ ĚƌĂŵĄƚŝĐŽ͕ ƐĞ ͨŵƵĞǀĞͩ ƐŽƐƚĞŶŝĚŽ ƉŽƌ ŚŝůŝƚŽƐ ŝŶǀŝƐŝďůĞƐ Ǉ ƐŝŶ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĂ͕ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ƚĞƌƌŝďůĞ Ǉ ĐƌƵĞů ƉĂƌĂĚŽũĂ͘ ƵŶŽƐ Ǉ ŽƚƌŽƐ ;ůŽƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ ƐƵ ƚƌĂďĂũŽ Ǉ ůŽƐ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ Ğů ŵĂů ŐƵƐƚŽ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĂƌƐĞ ĞŶ ƵŶ ƉĂşƐ ƋƵĞ ŶŽ ĞƐƚĄ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽ ƉĂƌĂ ĞůůŽͿ ůĞƐ ŵĂŶĚŽ ŵŝ ĂďƌĂǌŽ Ǉ Ğů ĚĞƐĞŽ ĨĞƌǀŝĞŶƚĞ͕ ƵƌŐĞŶƚĞ͕ ĚĞ ƋƵĞ ůĂƐ ĐŽƐĂƐ ĐĂŵďŝĞŶ͘ dŽĚŽ ĞƐƚŽ ǀŝĞŶĞ Ă ĐƵĞŶƚŽ ƉŽƌƋƵĞ ƋƵŝĞƌŽ ƌĞĨĞƌŝƌŵĞ ŚŽǇ Ăů ƌĞǀĞƌƐŽ ĚĞ ůĂ ŵŽŶĞĚĂ͘ >Ă ŵĞĚŝĐŝŶĂ ƉƌŝǀĂĚĂ͘ z ŶŽ ĞƐĐƌŝďŝƌĠ ƵŶ ůŝďƌŽ ;ƋƵĞ ĂŵĞƌŝƚĂƌşĂ ƐŝŶ ĚƵĚĂͿ ƐŽďƌĞ Ğů ƚĞŵĂ͕ Ǉ ĐŽŶƚĂƌĠ ƚĂŶ ƐſůŽ ƵŶ ƉĞƋƵĞŹŽ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞů ŐƌĂĚŽ ĚĞ ĂǀĂƌŝĐŝĂ Ǉ ŵĞǌƋƵŝŶĚĂĚ ƋƵĞ ŚĞ ǀŝƐƚŽ ĞŶ ůĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ ŚŽƌĂƐ͘ WŽƌ ŵŽƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ŶŽ ǀŝĞŶĞŶ Ă ĐƵĞŶƚŽ͕ ƚƵǀĞ ƋƵĞ ŝƌ Ăů ,ŽƐƉŝƚĂů ŶŐĞůĞƐ ĚĞů WĞĚƌĞŐĂů ;Ǉ ĚĞ ƵŶĂ ǀĞǌ ůĞƐ ĚŝŐŽ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ĞƐƚĂŵŽƐ ƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ďŝĞŶͿ͕ Ǉ ĂƉƌŽǀĞĐŚĠ ƉĂƌĂ ĞĐŚĂƌ ƵŶ ŽũŽ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ͘ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ĞƉŝĚĞŵŝĂ ĚĞ ŝŶĨůƵĞŶǌĂ ƋƵĞ ƐĞ ǀŝǀŝſ ŚĂĐĞ ƵŶ ƉĂƌ ĚĞ ĂŹŽƐ ĞŶ DĠǆŝĐŽ͕ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƉƌŽƚŽĐŽůŽ ŚŝŐŝĠŶŝĐŽ ƐĞ ƐŝŐƵĞ ĞŶ ůŽƐ ŚŽƐƉŝƚĂůĞƐ͘ ĂĚĂ ǀĞǌ ƋƵĞ ƵŶĂ ĞŶĨĞƌŵĞƌĂ ĞŶƚƌĂ Ă ůĂ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĂĐŝĞŶƚĞ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ŶĂĚĂ͕

/$ 3(1,&,/,1$

8Q GHVFXEULPLHQWR FROHFWLYR HQ pSRFD GH JXHUUD 5RVHQGD $JXLODU $JXLODU

3URIHVRUD ,QYHVWLJDGRUD GH OD )DFXOWDG GH %LRORJtD 8061+

D KLVWRULD GH OD SHQLFLOLQD KD DWUDtGR VLHPSUH OD DWHQFLyQ 3RVHH QXPHURVDV DULVWDV TXH KDQ SHUPLWLGR VH HVFULEDQ OLEURV \ DUWtFXORV TXH SODVPDQ WDQWR ODV IDFHWDV FLHQWtILFDV \ ELRWHFQROyJLFDV GHO GHVFXEULPLHQWR FRPR ORV LQWHUHVHV SROtWLFRV \ KXPDQRV HQ XQD pSRFD GH JXHUUD

([LVWHQ PXFKRV FLHQWtILFRV LQYROXFUDGRV HQ HO GHVFXEULPLHQWR GH OD SHQLFLOLQD SHUR FXDWUR GH HOORV VRQ IXQGDPHQWDOHV +RZDUG )ORUH\ 1RUPDQ +HDWOH\ (UQVW &KDLQ \ $OH[DQGHU )OHPLQJ *HQHUDOPHQWH VROR HO DSHOOLGR GH pVWH ~OWLPR HPHUJH FXDQGR VH KDEOD GHO GHVFXEULPLHQWR \ QR VH PHQFLRQD QLQJ~Q RWUR 3HUR HQ UHDOLGDG OD XWLOL]DFLyQ GH HVWH DQWLELyWLFR HQ EHQHILFLR GH PLOORQHV GH SHUVRQDV IXH

SRVLEOH JUDFLDV DO WUDEDMR GH )ORUH\ +HDWOH\ \ &KDLQ )LJ (O SUHVHQWH DUWtFXOR UHVHxD DOJXQRV DFRQWHFLPLHQWRV TXH SHUPLWHQ FRPSUHQGHU OD WUDVFHQGHQFLD GHO WUDEDMR FROHFWLYR GH HVWRV FLHQWtILFRV \ \D TXH D 1RUPDQ +HDWOH\ VH OH H[FOX\y GHO SUHPLR 1REHO HVWH DUWtFXOR EXVFD WDPELpQ UHVDOWDU \ UHFRQRFHU OD HVSOpQGLGD ODERU TXH pO UHDOL]y +HQU \ +DUULV KD UHVXPLGR HVWH KHFKR HQ OD VLJXLHQWH IUDVH

ǀĞǌ ƋƵĞ ǇŽ ĞŶƚƌĂďĂ Ž ƐĂůşĂ ĚĞ ůĂ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ͕ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ŵŝƐ ĂĐƚŽƐ͕ ůĞ ĚĂďĂ ƵŶ ƉĂƌ ĚĞ ůůĞŐƵĞƐ Ă ůĂ ďŽƚĞůůŝƚĂ Ǉ ŵĞ ůŝŵƉŝĂďĂ ĐŽŶ ĨƌƵŝĐŝſŶ͕ ŽůŝĠŶĚŽŵĞ ůƵĞŐŽ ůĂƐ ŵĂŶŽƐ ůŝďƌĞƐ ĚĞ ŐĠƌŵĞŶĞƐ͕ Ǉ ĂƐş͕ ƐŝŶ ŵŝĞĚŽ͕ ƐĂďşĂ ƋƵĞ ƉŽĚşĂ ĞƐƚƌĞĐŚĂƌůĂƐ Ă ĂŵŝŐŽƐ Ǉ ĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ƐŝŶ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌ ŶŝŶŐƵŶĂ ĐůĂƐĞ ĚĞ ŵĂů͘ WĞƌŽ ůůĞŐſ ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ƉĂŐĂƌ ůĂ ĐƵĞŶƚĂ͘ z ƌĞƐƵůƚſ ƋƵĞ Ğů ĨĂŵŽƐŽ ƉƌŽĚƵĐƚŽ ŵĂƚĂ ŐĠƌŵĞŶĞƐ ;ǀŝů ĂůĐŽŚŽů ƐſůŝĚŽͿ͕ ǇĂ ĐŽŶ /s ͕ ĐŽƐƚĂďĂ ůĂ ĨƌŝŽůĞƌĂ ĚĞ ͋ϰϴϭ͘Ϯϯ ƉĞƐŽƐ͊ ^ş͕ ƋƵĞƌŝĚŽƐ͕ h dZK / EdK^ K , Ed z hE W ^K^ KE s /Ed/dZ ^ Ed sK^͘ ^ş ůĂ ŚĂĐĞƐ ĚĞ ũĂŵſŶ ;ĐŽŵŽ Ğů ĐĂƐŽ ƐŝŶ ůƵŐĂƌ Ă ĚƵĚĂƐ ĂŵĞƌŝƚĂƌşĂͿ ĞƐ ƉƌŽďĂďůĞ ƋƵĞ ƚƵ ƉĂĐŝĞŶƚĞ ƐĞ ĐŽŶǀŝĞƌƚĂ ĞŶ ƌĞŚĠŶ͕ Ǉ ƋƵĞĚĞ ƐĞĐƵĞƐƚƌĂĚŽ͘ Ɛş ƋƵĞ ƉĂŐĂƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƉŽƌ ƐƵƉƵĞƐƚşƐŝŵŽ͕ Ğů ƐĞŐƵƌŽ ŵĠĚŝĐŽ ŶŽ ĐƵďƌĞ ƐĞŵĞũĂŶƚĞƐ ũŽƚĞƌşĂƐ͘ /ŶĐůƵƐŽ ŵĞ ŝŵĂŐŝŶŽ Ăů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ĂƐĞŐƵƌĂĚŽƌĂ ĚŝĐŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ĐĂƌŝŹŽ͗ ͎EŽ ƐĂďşĂ ƋƵĞ Ğů ũĂďſŶ Ǉ Ğů ĂŐƵĂ ƚŝĞŶĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ĞĨĞĐƚŽ͍ ů ƐĂůŝƌ ĚĞů ŶŐĞůĞƐ ƉĂƐĠ Ă ĚŽƐ ĨĂƌŵĂĐŝĂƐ͘ ^ĂŶ WĂďůŽ Ǉ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĚĞů ŚŽƌƌŽ͘ z Ğů ůşƋƵŝĚŽ ŵĄŐŝĐŽ ŶŽ ĐƵĞƐƚĂ ĂƌƌŝďĂ ĚĞ ϰϱ ƉĞƐŽƐ͘

Ɛş ƋƵĞ ůŽƐ ƐĞŹŽƌĞƐ ĚĞů ŶŐĞůĞƐ ĚĞů WĞĚƌĞŐĂů ;ďƵĞŶ ŚŽƐƉŝƚĂů Ǉ ƉĠƐŝŵŽ ŚŽƚĞů͕ ĐŽŵŽ ĚŝĐĞ ƵŶ ĂŵŝŐŽ ŵĠĚŝĐŽͿ ƐĞ ĞŵďŽůƐĂŶ ĐŽŶ ĐĂĚĂ ŝŶĐĂƵƚŽ ƋƵĞ ĂďƌĞ Ğů ŐĞů͕ ŵĄƐ ĚĞů ϵϬϬй ĚĞ ƵƚŝůŝĚĂĚ ŶĞƚĂ ;ǇĂ ĐŽŶ /s ͕ ŶŽ ƐĞ ĂƐƵƐƚĞŶͿ͘ DĞ ƉĂƌĞĐĞ ďŽĐŚŽƌŶŽƐŽ͘ ů ƉƌŽƚŽĐŽůŽ ĚĞ ŚŝŐŝĞŶĞ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƚŝſ ĞŶ Ğů ƉƌŽƚŽĐŽůŽ ĚĞ ůĂ ĂǀĂƌŝĐŝĂ͘ ^Ġ ƋƵĞ ůŽƐ ĚƵĞŹŽƐ ĚĞů ŚŽƐƉŝƚĂů ƐŽŶ ŵƵǇ ĚĞǀŽƚŽƐ͘ ͋EŽ ƐĂďĞŶ ƋƵĞ ůĂ ĂǀĂƌŝĐŝĂ ĞƐ ƵŶ ƉĞĐĂĚŽ ĐĂƉŝƚĂů͕ ĐŽŹŽ͊ ͎YƵĠ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ŝƌ Ăů ŝŶĨŝĞƌŶŽ͍ ͎EŽ ƉŽĚƌşĂŶ ůŽƐ ƐĞŹŽƌĞƐ ĚĞ WZK& K ĚĂƌƐĞ ƵŶĂ ǀƵĞůƚĂ͍ ^ƵƉŽŶŐŽ͕ ƋƵŝĞƌŽ ƐƵƉŽŶĞƌ ƋƵĞ ĚĞďĞ ƐĞƌ ƵŶ ĚĞůŝƚŽ͘ ^ş ĂůŐƵŶŽ ĐĂĞ ƉŽƌ Ğů ŵƵůƚŝĐŝƚĂĚŽ ŶŽƐŽĐŽŵŝŽ͕ ůůĞǀĞ ƐƵ ŐĞů͘ ŝŶǀŝƚĞ͘ WŽƌ ĐƵƌŝŽƐŝĚĂĚ͕ ůůĂŵĠ Ăů ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞů ůƵŐĂƌ Ǉ ƉƌĞŐƵŶƚĠ ƉŽƌ ƐƵ ǀŝŶŽ ŵĄƐ ĐĂƌŽ͘ z ŵŝůŝůŝƚƌŽ Ă ŵŝůŝůŝƚƌŽ͕ ĞƐ ďĂƐƚĂŶƚĞ ŵĄƐ ďĂƌĂƚŽ ƋƵĞ Ğů ƉŝŶĐŚĞ ŐĞů͘ zŽ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĞƐƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŵŽ WŽŶĐŝŽ WŝůĂƚŽƐ͕ ŶŽŵĄƐ ŵĞ ůĂǀŽ ůĂƐ ŵĂŶŽƐ͘

ů ͨƉƌŽƚŽĐŽůŽͩ͘͘͘ ƌŽĐşĂ ƐƵƐ ŵĂŶŽƐ ĐŽŶ Ğů ŐĞů ĚĞ ĂůĐŽŚŽů ƋƵĞ Ăůůş ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ͘ z Ăů ƐĂůŝƌ͕ ƌĞƉŝƚĞ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ͘ DĞ ƉĂƌĞĐĞ ďŝĞŶ͖ ŵƵĐŚĂƐ ŝŶĨĞĐĐŝŽŶĞƐ ͨŚŽƐƉŝƚĂůĂƌŝĂƐͩ ƐƵĐĞĚĞŶ ƉŽƌ ůĂ ǀşĂ ĚĞ ĞƐŽƐ ĐŽŶƚĂĐƚŽƐ Ǉ ƉƌĞǀĞŶŝƌůŽ ĞƐ ƵŶĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ƐĂŶĂ Ǉ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĞƌşĂ ƐĞŐƵŝƌ Ăů ƉŝĞ ĚĞ ůĂ ůĞƚƌĂ͘ ŶƚĞƐ͕ ͎ƌĞĐƵĞƌĚĂŶ͍͕ ŚĂďşĂ ĚŝƐƉĞŶƐĂƌŝŽƐ ĚĞ ĞƐĞ ŐĞů ĚĞ ĂůĐŽŚŽů ĞŶ ůĂƐ ƉĂƌĞĚĞƐ Ǉ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ƉŽĚşĂ ƵƚŝůŝǌĂƌůŽƐ ƐŝŶ ĐŽƐƚŽ ĂůŐƵŶŽ͘ zĂ ŶŽ͘ ĞƐĂƉĂƌĞĐŝĞƌŽŶ ĞƐĐƵďƌŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ŶĞŐŽĐŝŽ͘ hŶŽ ƋƵĞ ĚĂ ũƵŐŽƐŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͘ ŚŽƌĂ͕ ĞŶƚƌĂƐ Ă ůĂ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ Ǉ ŚĂǇ ƵŶĂ ĚĞ ĞƐĂƐ ďŽƚĞůůĂƐ ĚĞ ŐĞů ĚĞ ϮϱϬŵů ũƵŶƚŽ Ă ůĂ ƚĞůĞǀŝƐŝſŶ͕ ĐĞƌƌĂĚĂ͘ ǆŐĞƌŵ ĂŶƚŝƐĠƉƚŝĐŽ ƉĂƌĂ ŵĂŶŽƐ͘ z ůĂ ĂďƌĞƐ͕ ƐŝŶ ĚƵĚĂƌůŽ͘ ͎ ƵĄŶƚŽ ƉƵĞĚĞ ĐŽƐƚĂƌ͍ Ɛ ďĂƌĂƚŽ Ǉ ƉƵĞĚĞ Ă ůĂ ůĂƌŐĂ ƉƌĞǀĞŶŝƌ ŵƵĐŚŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ͘ Ɛş ƋƵĞ ůŽ ĂďƌĞƐ͕ ƐŝŶ ĚƵĚĂƌůŽ ;ŝŶƐŝƐƚŽͿ͘ z ĐĂĞƐ ĞŶ ůĂ ƚƌĂŵƉĂ ĐŽŵŽ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞ ƋƵĞ ĂďƌĞ ƵŶ ƉĂƌ ĚĞ ĐŚĞůĂƐ ĚĞ ƵŶ ƐĞƌǀŝďĂƌ ĞŶ ƵŶ ŚŽƚĞů ĚĞ ůƵũŽ Ǉ ƋƵĞ ĐĂƐŝ ƐĞ ĚĞƐŵĂǇĂ ĐƵĂŶĚŽ ƉĂŐĂ ůĂ ĐƵĞŶƚĂ͕ Ž ĐƵĂŶĚŽ ƐƵƐ ƉĂƉĄƐ ƉĂŐĂŶ ůĂ ĐƵĞŶƚĂ͘ dŽĚŽƐ ƵƐĂďĂŶ Ğů ĨĂŵŽƐŽ ŐĞů ĞŶ Ğů ŚŽƐƉŝƚĂů͘ /ŶĐůƵƐŽ ĐŽŶ ƐŝŶŐƵůĂƌ ĂůĞŐƌşĂ͘ ĂĚĂ

0LOHQDULD

ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ͗ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ĨĂĐĞďŽŽŬ͘ĐŽŵͬ ďƚĂŝďŽ͍ĨƌĞĨсƚƐ

+RZDUG )ORUH\

1RUPDQ +HDWOH\

(UQVW &KDLQ

Â©6LQ )OHPLQJ QR KDEUtD &KDLQ R )ORUH\ VLQ &KDLQ QR KDEUtD )ORUH\ VLQ )ORUH\ QR KDEUtD +HDWOH\ \ VLQ +HDWOH\ QR KDEUtD SHQLFLOLQDÂª

GHWHUPLQDU TXH HO SULQFLSLR DQWLEDFWHULDO VH HQFRQWUDED HQ HO OtTXLGR GRQGH VH KDEtD FXOWLYDGR DO KRQJR DO SURGXFWR GH OD ILOWUDFLyQ GH HVH PHGLR OR OODPy SHQLFLOLQD $GHPiV HVWDEOHFLy TXH HO ILOWUDGR LQKLEtD VHOHFWLYDPHQWH D DOJXQDV EDFWHULDV \ D RWUDV QR +DUH

SRU HOOR GH LPSUREDEOH YDORU SDUD OD PHGLFLQD )ORUH\

)LJ

/D SULPHUD PLWDG GHO VLJOR SDVDGR IXH XQD pSRFD HQ OD TXH ORV GRFWRUHV WHQtDQ HVFDVRV PHGLFDPHQWRV SDUD WUDWDU HQIHUPHGDGHV LQIHFFLRVDV FRPR OD QHXPRQtD OD VtILOLV ODV VHSWLFHPLDV HQ UHFLpQ QDFLGRV \ GRQGH ODV KHULGDV HQ OD SLHO SRGtDQ LQLFLDU EDFWHULHPLDV TXH VREUHOOHYDUtDQ D XQD DPSXWDFLyQ R D OD PXHUWH (UUHFDOGH 7RGG /RV DYDQFHV TXLPLRWHUDSpXWLFRV DFWXDOHV QRV KDFHQ FUHHU TXH ODV LQIHFFLRQHV VRQ DVXQWRV PX\ PDQHMDEOHV HV LPSHQVDEOH SDUD QRVRWURV DGTXLULU XQD VHSWLFHPLD SRU OD KHULGD GH OD HVSLQD GH XQD URVDÂ«SHUR QR VLHPSUH IXH DVt

/RV LQYHVWLJDGRUHV &UDGGRN \ 5LGOH\ TXLHQHV WDPELpQ WUDEDMDEDQ HQ 6W 0DU\ LQWHQWDURQ REWHQHU XQ H[WUDFWR GHO FDOGR GH 3HQLFLOOLXP SHUR QR OHV IXH SRVLEOH FRQFHQWUDUOR GHELGR D TXH OD VXVWDQFLD HUD H[WUHPDGDPHQWH OiELO *DUURG 'H HVWD IRUPD ORV WUDEDMRV GH )OHPLQJ FRQFOXtDQ TXH OD SHQLFLOLQD HUD XQD VXVWDQFLD LQHVWDEOH \

(V LQGXGDEOH TXH )OHPLQJ UHDOL]y XQ KDOOD]JR PX\ VLJQLILFDWLYR SHUR FRPR Â©TXLHQ YH EULOODU RUR HQ HO DJXD SHUR HV LQFDSD] GH REWHQHU HO PHWDO Â© /D[ QR FRQFUHWy HO FRQRFLPLHQWR HQ XQD H[SHULHQFLD FLHQWtILFD GH XWLOLGDG 8QD GpFDGD GHVSXpV XQ HTXLSR GH FLHQWtILFRV GH 2[IRUG HQFDEH]DGR SRU +RZDUG )ORUH\ OOHYy D FDER HO SDVR WUDVFHQGHQWDO SDUD TXH OD SHQLFLOLQD IXHUD HO SULPHU DQWLELyWLFR GH DOWR tQGLFH GH LPSDFWR HQ HO PXQGR )ORUH\ HUD -HIH GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3DWRORJtD GH 'XQQ

3DUD VH VDEtD TXH ORV PLFURRUJDQLVPRV HUDQ UHVSRQVDEOHV GH PXFKDV HQIHUPHGDGHV KXPDQDV \ GH DQLPDOHV 4XHGDED FODUR TXH ODV EDFWHULDV MXJDEDQ XQ SDSHO GHWHUPLQDQWH HQ OD YLGD KXPDQD \ HQ OD PXHUWH 0XFKDV LQYHVWLJDFLRQHV VH GLULJtDQ D FXUDU GLYHUVRV SDGHFLPLHQWRV FRPR OD GH $OH[DQGHU )OHPLQJ TXLHQ HQ HQ HO +RVSLWDO 6W 0DU \ GH /RQGUHV HVWXGLDED HVWDILORFRFRV FDXVDQWHV GH HQIHUPHGDGHV LQIHFFLRVDV 3HUR XQD FRQWDPLQDFLyQ DFFLGHQWDO FRQ HO KRQJR 3HQLFLOOLXP QRQDWXP OR OOHYy D OD REVHUYDFLyQ GH TXH DOJXQD VXVWDQFLD HUD H[FUHWDGD SRU HO KRQJR SURGXFLHQGR OLVLV EDFWHULDQD )LJ $QWH HO KDOOD]JR KL]R H[SHULPHQWRV TXH SHUPLWLHURQ

)LJ 3ODFD H[SHULPHQWDO GH )OHPLQJ

0LOHQDULD

&KDLQ \ $EUDKDP (Q GRV DxRV KDEtDQ DFXPXODGR XQD SHTXHxD FDQWLGDG GH SHQLFLOLQD FRQ EDMD SXUH]D SHUR HVWDEOH -RNOLN /D H[WUDFFLyQ VH ORJUy JUDFLDV DO DSDUDWR D FRQWUDFRUULHQWH TXH LQYHQWy +HDWOH\ /DV SUXHEDV TXH GHPRVWUDEDQ OD LQKLELFLyQ EDFWHULDQD HQ FDMDV 3HWUL IXHURQ GHVDUUROODGDV SRU OD WpFQLFD GH FLOLQGUR HQ SODFD TXH WDPELpQ GLVHxy +HDWOH\ \ TXH FRQWLQXy XViQGRVH SRU PXFKR WLHPSR $O LQLFLDU ODV SUXHEDV ELROyJLFDV HQ UDWRQHV VH GHPRVWUy TXH OD VXVWDQFLD WHQtD XQD H[FHSFLRQDO HIHFWLYLGDG \ TXH VRUSUHQGHQWHPHQWH DOWDV GRVLV GHO SURGXFWR QR SURGXFtDQ HIHFWRV Wy[LFRV DSUHFLDEOHV )ORUH\ )ORUH\ QRWy DGHPiV TXH OD RULQD GH ORV DQLPDOHV TXH UHFLEtDQ OD SHQLFLOLQD VH WRUQDED FDIp FODUD \ SXGR LGHQWLILFDU TXH SUREDEOHPHQWH KDVWD XQ GH SHQLFLOLQD LQ\HFWDGD GH IRUPD LQWUDYHQRVD SRGtD VHU UHFXSHUDGD SRU OD RULQD *URVVPDQ

)LJ (TXLSR LPSURYLVDGR SDUD SULPHUDV IHUPHQWDFLRQHV FRQ 3 QRQDWXP HQ 2[IRUG

6FKRRO HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 2[IRUG GHVGH 7HQtD GHQWUR GH VX HTXLSR GH WUDEDMR D (UQVW %RULV &KDLQ XQ ELRTXtPLFR DOHPiQ DOWDPHQWH FDOLILFDGR \ D 1RUPDQ *HRUJH +HDWOH\ XQ FLHQWtILFR LQJOpV VREUHVDOLHQWH SRU VX GHVWUH]D H LQJHQLR SDUD OOHYDU D FDER H[SHULPHQWRV (Q HQ YtVSHUDV GH OD 6HJXQGD *XHUUD 0XQGLDO )ORUH\ GHFLGLy LQLFLDU GRV LQYHVWLJDFLRQHV VLPXOWiQHDV D ORJUDU OD SXULILFDFLyQ \ FDUDFWHUL]DFLyQ GH ODV SURSLHGDGHV GH OD SHQLFLOLQD \ E

GHPRVWUDU VX HIHFWR TXLPLRWHUDSpXWLFR )ORUH\ (O SUHVXSXHVWR HUD PLQ~VFXOR \ HOOR VH DJXGL]y FXDQGR HQ HO 5HLQR 8QLGR GHFODUy OD JXHUUD D ORV DOHPDQHV /D HVWUHFKH] HFRQyPLFD KL]R TXH +HDWOH\ UHFLFODUD PDWHULDOHV KRVSLWDODULRV FRPR IUDVFRV ODWDV \ FyPRGRV SDUD XVDUORV FRPR UHFLSLHQWHV GH FXOWLYR SDUD 3HQLFLOOLXP $XQDGR D HOOR HVWDEDQ HO

WRTXH GH TXHGD TXH ORV REOLJDED D WUDEDMDU MRUQDGDV GLItFLOHV \ OD REOLJDFLyQ GH FDYDU \ PDQWHQHU WULQFKHUDV DWUiV GH 'XQQ 6FKRRO 3DUD SRGHU FRQWLQXDU FRQ ODV LQYHVWLJDFLRQHV +HDWOH\ \ RWURV FRODERUDGRUHV GHEtDQ SDUWLFLSDU FRQ HO SDtV HQ DFWLYLGDGHV KRVSLWDODULDV WDOHV FRPR REWHQHU VDQJUH GH GRQDGRUHV R DSR\DU TXLU~UJLFDPHQWH $GHPiV FRQVFLHQWHV GH OD HQRUPH SRVLELOLGDG GH TXH ORV QD]LV LQYDGLHUDQ HO SDtV DFRUGDURQ GHVWUXLU VX WUDEDMR DQWHV GH TXH FD\HUD HQ PDQRV HQHPLJDV $QWHV GHEHUtDQ IURWDU ODV HVSRUDV GH 3HQLFLOOLXP QRQDWXP HQ VXV URSDV SDUD HQ XQ IXWXUR UHFXSHUDU OD FHSD /D[ < DXQTXH ORV ERPEDUGHRV DpUHRV QR OOHJDURQ D 2[IRUG PDQWHQGUtDQ HQ HO IXWXUR HVWD DFFLyQ FRPR XQD PHGLGD GH SUHFDXFLyQ 3HVH D ODV FRQGLFLRQHV DGYHUVDV TXH HQIUHQWDEDQ ORJUDURQ GHVDUUROODU XQD PHWRGRORJtD SDUD OD H[WUDFFLyQ GHO DQWLELyWLFR \ ORJUDURQ FRQRFHU VXV FDUDFWHUtVWLFDV ILVLFRTXtPLFDV )LJ

0LOHQDULD

$O UHDOL]DU ODV SUXHEDV FOtQLFDV HQ SDFLHQWHV KXPDQRV FRPSUREDURQ HO QRWDEOH HIHFWR DQWLPLFURELDQR FRPR DJHQWH TXLPLRWHUDSpXWLFR &RQ HOOR KDEtDQ FDPELDGR HO HVWDWXV GH OD SHQLFLOLQD GH VHU OD FXULRVLGDG FLHQWtILFD GH )OHPLQJ D FRQYHUWLUVH HQ XQ PHGLFDPHQWR TXH SRGtD VDOYDU OD YLGD GH ORV PLOHV GH KHULGRV HQ ODV ILODV DOLDGDV (O HTXLSR DKRUD HQIUHQWDED RWUR UHWR SURGXFLU HQ FDQWLGDG VXILFLHQWH OD VXVWDQFLD +DVWD HVH PRPHQWR PiV SHQLFLOLQD SRGtD VHU UHFXSHUDGD GH OD RULQD TXH OD REWHQLGD SRU FXOWLYR GH 3HQLFLOOLXP (QWRQFHV )ORUH\ FRQYLUWLy HO 'HSDUWDPHQWR GH 3DWRORJtD HQ XQD IiEULFD (Q XQ SULQFLSLR OD HVSRVD GH )ORUH\ WHQtD HO WUDEDMR GH UHFROHFWDU WRGDV ODV PDxDQDV HQ ORV KRVSLWDOHV OD RULQD GH YDULRV HQIHUPRV D ORV TXH VH OHV HVWDED VXPLQLVWUDQGR SHQLFLOLQD FRQ REMHWR GH VHU SXULILFDGD \ UHDGPLQLVWUDGD /D[ 3RVWHULRUPHQWH +HDWOH\ D\XGDGR SRU ODV 3HQLFLOOLQ *LUOV ORJUy HVWDEOHFHU XQ SURFHVR GH IHUPHQWDFLyQ HQ UHFLSLHQWHV DSLODEOHV GH FHUiPLFD )LJ 1R REVWDQWH )ORUH\ UHFRQRFLy TXH HQ ,QJODWHUUD QR H[LVWtDQ ODV

FLUFXQVWDQFLDV QL ILQDQFLDPLHQWR SDUD ORJUDU SURGXFLU D JUDQ HVFDOD HO DQWLELyWLFR GHELGR D TXH OD LQGXVWULD TXtPLFD HUD DEVRUELGD SRU RWUDV QHFHVLGDGHV GH OD JXHUUD $Vt TXH HQ YLDMy FRQ +HDWOH\ D (VWDGRV 8QLGRV SDUD EXVFDU XQD HPSUHVD IDUPDFpXWLFD TXH ILQDQFLDUD HO SUR\HFWR 7HPLHQGR TXH ORV FXOWLYRV TXH SRUWDEDQ IXHUDQ LQWHUFHSWDGRV SRU ORV DOHPDQHV HQ VX YLDMH WUDVDWOiQWLFR HQ HVWD RFDVLyQ VL HVSDUFLHURQ SRU VXV URSDV ODV HVSRUDV GH 3HQLFLOOLXP (Q ORV (VWDGRV 8QLGRV HO /DERUDWRULR GH ,QYHVWLJDFLyQ 5HJLRQDO 155/ XELFDGR HQ 3HRULD ,OOLQRLV TXH FRQWDED FRQ H[SHUWRV HQ IHUPHQWDFLRQHV LQGXVWULDOHV \ PHMRU WHFQRORJtD ORJUy SURGXFLU HQ JUDQGHV FDQWLGDGHV OD VXVWDQFLD FRQ OD DVHVRUtD GH +HDWOH\ 3DUD HQ 155/ VH JHQHUDURQ PLOORQHV GH XQLGDGHV GH DQWLELyWLFR SDUD ODV WURSDV DOLDGDV *URVVPDQ 'HVGH HQWRQFHV OD SHQLFLOLQD KD PHMRUDGR OD FDOLGDG GH YLGD KXPDQD ([LVWH OD FUHHQFLD GH TXH )OHPLQJ IXH HO KpURH GHO GHVFXEULPLHQWR SRUTXH FXDQGR OD SUHQVD EXVFy PiV LQIRUPDFLyQ )ORUH\

OD HYLWy GHELGR D VX FDUiFWHU SRFR VRFLDO PLHQWUDV TXH )OHPLQJ WXYR DSHUWXUD D OD SXEOLFLGDG 7DPELpQ LQIOX\y TXH HO S~EOLFR FRPSUHQGtD PHMRU HO H[SHULPHQWR GHGXFWLYR \ VHQFLOOR GH )OHPLQJ TXH ORV WHFQLFLVPRV GHO JUXSR GH 2[IRUG +R (Q REWXYLHURQ HO 3UHPLR 1REHO HQ 0HGLFLQD )OHPLQJ )ORUH\ \ &KDLQ +HDWOH\ XQ KRPEUH H[WUHPDGDPHQWH PRGHVWR \ FRQ XQ JUDQ VHQWLGR GH D\XGD VRFLDO QXQFD IXH FRQVLGHUDGR SDUD GLFKR JDODUGyQ +DPLOWRQ 0LOOHU 9DOJD HVWH WUDEDMR SDUD UHFRQRFHU VX JUDQ ODERU (Q HO PXQGR UHDO QR KD\ KpURHV VROLWDULRV H[LVWHQ HTXLSRV GH WUDEDMR TXH FRQ DVWXFLD SDFLHQFLD GHGLFDFLyQ LQJHQLR \ GHVWUH]DV FLHQWtILFDV REWLHQHQ JUDQGHV ORJURV < VL OD FLHQFLD IXHVH XQ JUDQ URPSHFDEH]DV TXH UHTXLHUH GHO WUDEDMR GH PXFKRV SDUD VHU DUPDGD HQWRQFHV +RZDUG )ORUH\ 1RUPDQ +HDWOH\ \ (UQVW &KDLQ FRORFDURQ HQRUPHV H LQYDOXDEOHV SLH]DV GH HVDV TXH KDFHQ JUDQGHV DSRUWDFLRQHV D OD KXPDQLGDG

%LEOLRJUDItD &KDLQ ( \ ( 3 $EUDKDP 3XULILFDWLRQ DQG VRPH 3K\VLFDO DQG &KHPLFDO 3URSHUWLHV RI 3HQLFLOOLQ 7KH %ULWLVK -RXUQDO RI ([SHULPHQWDO 3DWKRORJ\ 9RO ;;,,, (UUHFDOGH - 2 8VR GH $QWLPLFURELDQRV HQ $QLPDOHV GH &RQVXPR 2UJDQL]DFLyQ GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV SDUD OD $JULFXOWXUD \ $OLPHQWDFLyQ 5RPD )$2 )ORUH\ + : 3HQLFLOOLQ $ 6XUYH\ %ULWLVK 0HGLFDO -RXUQDO *DUURG / 3 $OH[DQGHU )OHPLQJ $ GHGLFDWLRQ RQ WKH WK DQQLYHUVDU\ RI WKH GLVFRYHU\ RI SHQLFLOOLQ %U - ([S 3DWKRO ² *URVVPDQ & 0 7KH )LUVW 8VH RI 3HQLFLOOLQ LQ WKH 8QLWHG 6WDWHV $QQDOV RI ,QWHUQDO 0HGLFLQH +DPLOWRQ 0LOOHU - 0 7 $SSUHFLDWLRQ 'U 1RUPDQ +HDWOH\ -RXUQDO RI $QWLPLFURELDO &KHPRWKHUDS\ ² +DUH 5 1HZ /LJWK RQ WKH +LVWRU \ RI 3HQLFLOOLQ 0HGLFDO +LVWRU\ +DUULV + +RZDUG )ORUH\ DQG WKH 'HYHORSPHQW RI 3HQLFLOOLQ 1RWHV 5HF 5 6RF /RQG -RNOLN : . 7KH 6WRU\ RI 3HQLFLOOLQ WKH YLHZ IURP 2[IRUG LQ WKH (DUO\ V 7KH )$6(% -RXUQDO /D[ (ULF 7KH PROG LQ 'U )ORUH\ V FRDW WKH VWRU\ RI WKH SHQLFLOOLQ PLUDFOH 1HZ <RUN 2ZO %RRNV 7RGG 5 0 6HSWLFDHPLD RI WKH 1HZERUQ $UFKLYHV RI 'LVHDVH LQ &KLOKRRG )XHQWHV (OHFWUyQLFDV &RQVXOWDGDV +R ' $OH[DQGHU )OHPLQJ &LHQFLD 0LWRV +LVWRULDV H )DFWRV FRQVXOWD VHSWLHPEUH 'LVSRQLEOH HQ KWWS ZZZ WLPH FRP WLPH WLPH VFLHQWLVW SURILOH IOHPLQJ KWPO

6XFHVRU GH )ORUH\ HQ OD 6LU :LOOLDP 'XQQ 6FKRRO RI 3DWKRORJ\ HQ 2[IRUG

(V QRPEUDGR 7KH 0LFUR 0DVWHU /D[

0XMHUHV TXH SUHSDUDEDQ ORV FXOWLYRV GH 3HQLFLOOLXP HQ 'XQQ 6FKRRO

)LJ 3HQLFLOOLQ *LUOV HQ 2[IRUG

0LOHQDULD

^ Z/K^/^͕ ' K, >D/Ed/K^/^ KDjE E Eh ^dZK D /K DĂƌşĂ :ŽƐĠ DĂƌƚşŶĞǌ 'ĂůůĂƌĚŽ &ĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂƐ YƵşŵŝĐŽ ŝŽůſŐŝĐĂƐ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ ĚĞ ^ŝŶĂůŽĂ

ĞůŝŵŝŶĂĚŽ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ ĨĞĐĂů ;'ĂǆŝŽůĂ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϬϲͿ͘ >ŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƌŝĞƐŐŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ůĂ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŚƵĞǀŽƐ ĚĞ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ ƐĞ ĂƐŽĐŝĂŶ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ŝŶŐĞƐƚŝſŶ ĂĐĐŝĚĞŶƚĂů ĚĞ ƚŝĞƌƌĂ͖ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ůĂ ŝŶŐĞƐƚŝſŶ ĚĞůŝďĞƌĂĚĂ ĚĞ ƚŝĞƌƌĂ Ǉ ůĂ ŝŶŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ǀĞƌĚƵƌĂƐ͕ ůĞŐƵŵďƌĞƐ Ǉ ĨƌƵƚĂƐ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĚĂƐ ƐŽŶ ƚĂŵďŝĠŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͘ >Ă ŝŶŐĞƐƚŝſŶ ĐŽŶ ƵŶ ĨŝŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ĚĞ ƚŝĞƌƌĂ͕ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ ͚ƉŝĐĂ͕͛ ĞƐ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ĚĞ ƌŝĞƐŐŽ ĞŶ ŶŝŹŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ŵƵũĞƌĞƐ ŐĞƐƚĂŶƚĞƐ Ǉ ůĂĐƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ĂůŐƵŶĂƐ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ;&ŝŐƵƌĂ ϭͿ ;DĂƌŝůǇŶ͕ ϮϬϬϴͿ͘

&ŝŐƵƌĂ ϭ͘ &ĂĐƚŽƌ ĚĞ ƌŝĞƐŐŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ĚĞ ŚƵĞǀŽƐ ĚĞ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ

ĞďŝĚŽ Ă ůĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŚŝŐŝĞŶĞ͕ Ă ůĂ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ͕ ŚŽǇ ĞŶ ĚşĂ ƐĞ ĞƐƚĄ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ŵĂǇŽƌ ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ĐĂƵƐĂĚĂƐ ƉŽƌ ƉĂƌĄƐŝƚŽƐ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ƋƵĞ ƉĂƐĂŶ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ Ž ůĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵ ĞǆŝƐƚĞŶĐŝĂ͕ ĞŶ Ğů ŝŶƚĞƌŝŽƌ Ž ĞǆƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ŽƚƌŽ ƐĞƌ ǀŝǀŽ͕ Ă ĞǆƉĞŶƐĂƐ ĚĞů ĐƵĂů ƐĞ ŶƵƚƌĞŶ ĐĂƵƐĄŶĚŽůĞ ĚĂŹŽ͘ ŶƚƌĞ ĞůůŽƐ ĞƐƚĄŶ ůŽƐ ŐĞŽŚĞůŵŝŶƚŽƐ ƋƵĞ ƐŽŶ ŐƵƐĂŶŽƐ Ž ůŽŵďƌŝĐĞƐ͕ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ůĞ ĐĂƵƐĂŶ ĚĂŹŽƐ Ăů ŝŶƚĞƐƚŝŶŽ ĚĞů ƐĞƌ ŚƵŵĂŶŽ Ǉ ƚŝĞŶĞŶ ĞŶ ĐŽŵƷŶ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĐƵŵƉůŝƌ ƵŶĂ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ƐƵ ǀŝĚĂ ĞŶ Ğů ƐƵĞůŽ͘ Ğ ůĂƐ ŐĞŽŚĞůŵŝƚŝŽƐŝƐ͕ ĂƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ĞƐ ůĂ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ŵĞĚŝŽ͘

>Ă ĂƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ĞƐ ƵŶĂ ƉĂƌĂƐŝƚŽƐŝƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂĚƋƵŝĞƌĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ŝŶŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨŽƌŵĂ ŝŶĨĞĐƚĂŶƚĞ ;ŚƵĞǀŽ ůĂƌǀĂĚŽͿ͕ ƋƵĞ ŚĂ ŵĂĚƵƌĂĚŽ ĞŶ Ğů ƐƵĞůŽ͕ ĚĞ ĂŚş ƋƵĞ ƐĞ ĐĂƚĂůŽŐƵĞ Ă ĞƐƚĂ ƉĂƌĂƐŝƚŽƐŝƐ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĞĚĂĨŽŚĞůŵŝŶƚŝŽƐŝƐ Ž ŐĞŽŚĞůŵŝŶƚŝŽƐŝƐ͕ ƐĞŐƷŶ ƐƵ ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ KƌŐĂŶŝǌĂĐŝſŶ DƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ^ĂůƵĚ ĚĞ ŚĞůŵŝŶƚŝŽƐŝƐ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƐƵĞůŽ͘ ů ĂŐĞŶƚĞ ĞƚŝŽůſŐŝĐŽ ; ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐͿ ĞƐ ƵŶ ŶĞŵĂƚŽĚŽ ĐŽŵƷŶ ĞŶ Ğů ŚŽŵďƌĞ Ăů ƋƵĞ ůĞ ĐĂƵƐĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ŝŶƚĞƐƚŝŶĂůĞƐ Ǉ ƉƵůŵŽŶĂƌĞƐ͘ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ ĞƐ Ğů ŶĞŵĂƚŽĚŽ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ƋƵĞ ƉĂƌĂƐŝƚĂ Ğů ƚƵďŽ ĚŝŐĞƐƚŝǀŽ ĚĞů ŚŽŵďƌĞ Ǉ ƐĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ ĨƵĞ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ Ġů ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽƐ ƐŝŐůŽƐ͕ ǇĂ ƋƵĞ ƐƵ ƚĂŵĂŹŽ ŶŽ ƉƵĚŽ ƉĂƐĂƌ ŝŶĂĚǀĞƌƚŝĚŽ Ăů ƐĞƌ

0LOHQDULD

ů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƉƌĞĚŝĐƚŝǀŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ Ǉ ĐŽŶĚƵĐƚƵĂůĞƐ ĚĞů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ĂƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ŶŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ĞƐ ƵŶŝĨŽƌŵĞ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĐƌŝďĞ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ŚĂĐŝŶĂŵŝĞŶƚŽ͕ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ ŵĂĚƌĞƐ͕ ĚĞĨĞĐĂĐŝſŶ Ăů ƌĂƐ ĚĞů ƐƵĞůŽ͕ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ŝŶĂĚĞĐƵĂĚŽ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ƉŽďƌĞǌĂ͕ ĞƐƚĂĚŽ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂů ĐĂƌĞŶĐŝĂů͕ ƵƐŽ ĚĞ ďŝŽƐſůŝĚŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ ƉĂƌĂ ĨĞƌƚŝůŝǌĂŶƚĞƐ Ǉ ƌŝĞŐŽƐ͕ ŐĞŽĨĂŐŝĂ͕ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞů ůĂǀĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ŵĂŶŽƐ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐŽŵĞƌ͕ ƉŽƐĞƐŝſŶ ĚĞ ĐĞƌĚŽƐ Ž ĐƌşĂ ĚĞ ŐĂŶĂĚŽ͕ ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĠ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ;ŶŝŹŽƐ ƉƌĞĞƐĐŽůĂƌĞƐ͕ ŶŝŹŽƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ͕ ŵƵũĞƌĞƐ ĞŵŝŐƌĂŶƚĞƐ͕ ǀĞŶĚĞĚŽƌĞƐ ĂŵďƵůĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞŶƚĞƌĂƐͿ ;DĂƌŝůǇŶ͕ ϮϬϬϴͿ͘ >Ă ŚĞŵďƌĂ ĚĞ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ ŵŝĚĞ ĚĞ ϮϬͲϯϱ Đŵ Ǉ Ğů ŵĂĐŚŽ ϭϱͲϯϬ Đŵ ĐŽŶ ƵŶ ĚŝĄŵĞƚƌŽ ĚĞ ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϰ ŵŵ͘ Ɛ ĐŝůşŶĚƌŝĐŽ ĐŽŶ ƵŶ ĞǆƚƌĞŵŽ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ƉƵŶƚŝĂŐƵĚŽ Ǉ ƵŶŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ƌŽŵŽ͘ >ŽƐ ĐŽƌĚŽŶĞƐ ůĂƚĞƌĂůĞƐ ƐŽŶ ŵƵǇ ĂƉĂƌĞŶƚĞƐ Ǉ ƚŝĞŶĞŶ Ğů ĂƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ĞƐƚƌşĂƐ ĚĞ ĐŽůŽƌ ďůĂŶƋƵĞĐŝŶŽ ƋƵĞ ƌĞĐŽƌƌĞŶ

&ŝŐƵƌĂ Ϯ͘ DĂĐŚŽ Ǉ ŚĞŵďƌĂ ĚĞ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ

ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂůŵĞŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĐƵĞƌƉŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ŶĞŵĂƚŽĚŽ ;&ŝŐƵƌĂ ϮͿ ;dĂǇ͕ ϮϬϬϮͿ͘ >Ă ĐĂďĞǌĂ ĞƐƚĄ ƉƌŽǀŝƐƚĂ ĚĞ ƚƌĞƐ ůĂďŝŽƐ ďŝĞŶ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐ ƋƵĞ ƉŽƐĞĞŶ ĚŝŵŝŶƵƚŽƐ ĚŝĞŶƚĞƐ Ž ĚĞŶƚşĐƵůĂƐ͘ ĂĚĂ ůĂďŝŽ ƚŝĞŶĞ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ƉĂƉŝůĂƐ ŐĞŵĞůĂƐ ĞŶ ůŽƐ ďŽƌĚĞƐ ůĂƚĞƌĂůĞƐ͕ Ǉ ůŽĐĂůŝǌĂĚĂ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĞǆŝƐƚĞ ƵŶĂ ƉĞƋƵĞŹĂ ĐĂǀŝĚĂĚ ďƵĐĂů ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƚƌŝĂŶŐƵůĂƌ ƋƵĞ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĐŽŶ Ğů ĞƐſĨĂŐŽ Ğ ŝŶƚĞƐƚŝŶŽ ƚƵďƵůĂƌ͕ ƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽ ĞŶ ůĂ ĐůŽĂĐĂ ƐĞǆƵĂů ĞŶ Ğů ŵĂĐŚŽ Ǉ ĞŶ Ğů ĂŶŽ ĞŶ ůĂ ŚĞŵďƌĂ͘ Ŷ Ğů ŵĂĐŚŽ͕ Ğů ĞǆƚƌĞŵŽ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ĞƐƚĄ ĐƵƌǀĂĚŽ ŚĂĐŝĂ ůĂ ƉŽƐŝĐŝſŶ ǀĞŶƚƌĂů ;dĂǇ͕ ϮϬϬϮͿ͘ >ĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĐůşŶŝĐĂƐ ƌĞƐƵůƚĂŶ ĚĞ ůĂ ŵŝŐƌĂĐŝſŶ ƉƵůŵŽŶĂƌ ;ůĂƌǀĂƐͿ͕ ŽďƐƚƌƵĐĐŝſŶ ŝŶƚĞƐƚŝŶĂů Ǉ ŵŝŐƌĂĐŝſŶ Ă ůŽƐ ĐŽŶĚƵĐƚŽƐ ďŝůŝĂƌĞƐ ;ŐƵƐĂŶŽƐ ĂĚƵůƚŽƐͿ͕ ĚŽŶĚĞ ƉƵĞĚĞŶ ƉƌŽǀŽĐĂƌ ƵŶ ĐƵĂĚƌŽ ĐůşŶŝĐŽ ĚĞ ĚŽůŽƌ ĂďĚŽŵŝŶĂů ŝŶƚĞƌŵŝƚĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌĂŶƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞƌĞĐŚŽ͕ ĨŝĞďƌĞ͕ ĂƐƉĞĐƚŽ ƚſǆŝĐŽ͕ ŽďƐƚƌƵĐĐŝſŶ ďŝůŝĂƌ͕ ĐŽůĂŶŐŝƚŝƐ͕ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĂďƐĐĞƐŽƐ͕ ĨĂĐŝůŝƚĂŶĚŽ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽƐ ;ZŽĚƌşŐƵĞǌ͕ ϮϬϬϯͿ͘ >ĂƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĐůşŶŝĐĂƐ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ĐĂƵƐĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞƐƚŽƐ ƉĂƌĄƐŝƚŽƐ ƐŽŶ͗ ĚŝĂƌƌĞĂ͕ ĚŽůŽƌ ĂďĚŽŵŝŶĂů͕ ĞƐƚƌĞŹŝŵŝĞŶƚŽ͕ ŶĄƵƐĞĂ͕ ǀſŵŝƚŽ͕ ƉƌƵƌŝƚŽ

ĂŶĂů͕ ĚŝƐƚĞŶƐŝſŶ ĂďĚŽŵŝŶĂů͕ ĐĞĨĂůĞĂ͕ ŚŝƉŽƌĞǆŝĂ͕ ĂŶŽƌĞǆŝĂ͕ ŵĞƚĞŽƌŝƐŵŽ͕ ĂŶĞŵŝĂ͕ ĂƐƚĞŶŝĂ Ǉ ĂĚŝŶĂŵŝĂ͘ Ŷ ĐĂƐŽƐ ƌĂƌŽƐ ŚĞƉĂƚŽŵĞŐĂůŝĂ Ǉ ƐşŶĚƌŽŵĞ ĚĞ >ƂĞĨĨůĞƌ͘ Ŷ ĐĂƐŽƐ ĐŽŵƉůŝĐĂĚŽƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌ ŵĞůĞŶĂ Ǉ ĞǆƉƵůƐŝſŶ ĚĞ ŚĞůŵŝŶƚŽƐ ƉŽƌ ĂŶŽ Ğ ŝŶĐůƵƐŽ ƉŽƌ ŶĂƌŝǌ ;ZŽĚƌşŐƵĞǌ͕ ϮϬϬϯͿ͘

ƉĂşƐ͘ ŚŝůĞ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŝŶĨĞĐƚĂĚŽƐ ĞƐƚƵĚŝĂĚŽƐ ĞŶ ϰϮϯ Ϯϳϵ͕ ŵƵĞƐƚƌĂ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĞǆŝƐƚĞ ĐŽŶ Ğů ĂŵďŝĞŶƚĞ Ǉ Ğů ĐůŝŵĂ͘ Ŷ Ğů ƐƵƌ ĚĞů ƉĂşƐ ůĂ ƉƌĞǀĂůĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ƐŽďƌĞƉĂƐĂ Ğů ϮϬй Ğ ŝŶĐůƵƐŽ ůĂ ŝŶĨĞĐĐŝſŶ ŚĂ ƐŽďƌĞƉĂƐĂĚŽ Ğů ϱϬй ; ŽƌƚĞǌ Ğƚ Ăů͕ ϭϵϵϲͿ͘

>Ă ĂƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ĞŶ ŶŝŹŽƐ ƉƌŽĚƵĐĞ ƵŶĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂďƐŽƌĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ŶŝƚƌŽŐĞŶĂĚŽƐ͕ ůşƉŝĚŽƐ Ǉ ͲǆŝůŽƐĂ͕ ƋƵĞ ũƵŶƚŽ Ă ƵŶĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ůĂĐƚĂƐĂ ĚĞů ƌŝďĞƚĞ ŝŶƚĞƐƚŝŶĂů͕ ĐŽŶĚƵĐĞ Ă ƵŶĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ Ǉ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ŶĞƌǀŝŽƐŽ ĐĞŶƚƌĂů ;dŽƌƌĞƐ Ğƚ Ăů͕ ϭϵϵϵͿ͘

^Ğ ƌĞĂůŝǌſ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĞŶ ƵďĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƚſŐĞŶŽƐ ŝŶƚĞƐƚŝŶĂůĞƐ ĞŶ ϲϵ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ĞƐĐŽůĂƌ ;ϱͲϭϯ ĂŹŽƐͿ͕ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƌŽũſ ƵŶ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ϰϭ͘ϵй ĚĞ ŝŶĨĞĐĐŝſŶ ƉŽƌ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ ; ĂďĂůůĞƌŽ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϭϭͿ͘ Ŷ DĠǆŝĐŽ ƐĞ ĞƐƚŝŵĂ ƋƵĞ Ğů ϯϯй ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĞƐƚĄ ƉĂƌĂƐŝƚĂĚĂ͕ ĂƷŶ ĐƵĂŶĚŽ Ăů ƉĂƌĞĐĞƌ ƐŽůŽ Ğů ϲй ĚĞ ůŽƐ ŝŶĨĞĐƚĂĚŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƉĂƌĂƐŝƚŽƐŝƐ ŵĂƐŝǀĂ͕ ŽĐƵƉĂŶĚŽ ĂƐş ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĐŽŵŽ ĐĂƵƐĂ ĚĞ ŵŽƌďŝůŝĚĂĚ Ǉ ŵŽƌƚĂůŝĚĂĚ ĞŶ ŶŝŹŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϱ ĂŹŽƐ͘ Ŷ Ğů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ DĞǆŝĐĂŶŽ ĚĞů ^ĞŐƵƌŽ ^ŽĐŝĂů ;/D^^Ϳ ůĂƐ ŚĞůŵŝŶƚŝĂƐŝƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶ ůĂ ƐĞǆƚĂ ĐĂƵƐĂ ĚĞ ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂ͕ Ǉ ĞŶ Ğů ŐƌƵƉŽ ĚĞ ϭ Ă ϭϱ ĂŹŽƐ ĞƐ Ğů ƚĞƌĐĞƌ ŵŽƚŝǀŽ ĚĞ ĐŽŶƐƵůƚĂ ; ĂďĂůůĞƌŽ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϭϭͿ͘

>Ă ĂƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ĂĨĞĐƚĂ Ăů Ϯϱй ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵƵŶĚŝĂů͕ ĞŶ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ĐůŝŵĂƐ ĨĂǀŽƌĞĐĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ ŵĂǇŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ĞŶƚƌŽ Ǉ ^ƵĚĂŵĠƌŝĐĂ͕ ĚŽŶĚĞ ůĂ ƉƌĞǀĂůĞŶĐŝĂ ĂůĐĂŶǌĂ ƵŶ ϱϬ й ĐŽŵŽ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ;DĂŵĂŶŝ Ğƚ Ăů͕ ϮϬϬϵͿ͘ Ŷ ^ƵĚĂŵĠƌŝĐĂ ƐĞ ĞƐƚŝŵĂ ƋƵĞ ŚĂǇ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŝŶĨĞĐƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ͘ ƌĂƐŝů ŵƵĞƐƚƌĂ ĂůƚĂƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ŝŶĨĞĐĐŝſŶ ĞŶ ƚŽĚŽ ƐƵ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ŵĂǌſŶŝĐĂ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŚĂŶ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ĚĞů ϲϱͲϳϵй͕ ůĂƐ ŵĄƐ ĂůƚĂƐ ĚĞů

0LOHQDULD

^ĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ůĂ ^ŝƐƚĞŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ s ŝŐŝůĂŶĐŝĂ ƉŝĚĞŵŝŽůſŐŝĐĂ͕ ĞŶ Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ϭϵϵϬ Ă ϮϬϭϬ ĞŶ DĠǆŝĐŽ͕ ƐĞ ŽďƐĞƌǀĂƌŽŶ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϯϭŵŝůůŽŶĞƐ ϯϴ ŵŝů

ƌĞĐƵƌƌĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂƐ ǌŽŶĂƐ ƌƵƌĂůĞƐ Ǉ ĚĞ ĞƐĐĂƐŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͘ WŽƌ ĞƐƚĂ ƌĂǌſŶ ĞƐ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ ƐŽďƌĞ ĞƐƚĂ ƉĂƌĂƐŝƚŽƐŝƐ Ǉ ƌĞĂůŝǌĂƌ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ƉĂƚŽůŽŐşĂ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵǇĂŶ Ă ůĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŚĞůŵŝŶƚŝĂƐŝƐ Ǉ ĂƐş ƉƌŽƉŽŶĞƌ ŵĞĚŝĚĂƐ ĚĞ ŚŝŐŝĞŶĞ͕ ŚĄďŝƚŽƐ ĂůŝŵĞŶƚŝĐŝŽƐ Ǉ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀŝǀŝĞŶĚĂ͘

ŝďůŝŽŐƌĂĨşĂ ϭ͘ ĂďĂůůĞƌŽ ͕ Ğƚ Ăů͘ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ ĞŶ Ğů ĐŽƌĂǌſŶ ĚĞ ƵŶĂ ŐĞƐƚĂŶƚĞ͘ ZĞǀŝƐƚĂ ƵďĂŶĂ ĚĞ KďƐƚĞƚƌŝĐŝĂ Ǉ 'ŝŶĞĐŽůŽŐşĂ ϮϬϭϭ͖ ϯϳ;ϮͿ͗ϮϰϯͲ ϮϱϬ͘ Ϯ͘ ŽƌƚĞǌ DD͕ DĂƌşŶ DZ͘ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ͘ DĞŵŽƌŝĂ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ ^ŽĐŝĂů hŶŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽ ϭϵϵϲ͘ &ĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂƐ YƵşŵŝĐŽ ŝŽůſŐŝĐĂƐ͕ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ ĚĞ ^ŝŶĂůŽĂ͘ ϯ͘ 'ĂǆŝŽůĂ ,͕ ZƵŝǌ '>͘ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ͘ DĞŵŽƌŝĂ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ ^ŽĐŝĂů hŶŝƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ϮϬϬϲ͘ &ĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂƐ YƵşŵŝĐŽ ŝŽůſŐŝĐĂƐ͕ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ ĚĞ ^ŝŶĂůŽĂ͘ ϰ͘ DĂŵĂŶŝ ͕͘ Ğƚ Ăů͘ dƌĂďĂũŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͗ WƌĞǀĂůĞŶĐŝĂ ĚĞ ƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ĞŶ ŶŝŹŽƐ ĚĞ ϯ Ă ϭϭ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƵŶŝĚĂĚ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ ĐŽůŽŶŝĂ >ŝŶĂƌĞƐ ĚĞ ĞƌŵĞũŽ dĂƌŝũĂ ĚĞ ũƵůŝŽͲ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞů ϮϬϬϵ͘ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ƵƚſŶŽŵĂ ͨ:ƵĂŶ DŝƐĂĞů ^ĂƌĂĐŚŽ͕ͩ &ĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ůĂ ^ĂůƵĚ͘ ŽůŝǀŝĂ͖ ϮϬϬϵ͘ &ŝŐƵƌĂ ϯ͘ ŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ĞŶ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵĞŶŽƌ ĚĞ ϭϱ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ƉŽƌ ŶƚŝĚĂĚ &ĞĚĞƌĂƚŝǀĂ͕ ϭϵϵϬ Ǉ ϮϬϭϬ ;DŽŶƚŽǇĂ͕ ϮϬϭϭͿ͘

ϴϯϳ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ĂƐĐĂƌŝŽƐŝƐ͕ ĞŶƚĞƌŽďŝŽƐŝƐ͕ ĂŵĞďŝŽƐŝƐ ŝŶƚĞƐƚŝŶĂů Ǉ ŐŝĂƌĚŝŽƐŝƐ͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂƐ ƉĂƌĂƐŝƚŽƐŝƐ ŝŶƚĞƐƚŝŶĂůĞƐ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵĞŶŽƌ ĚĞ ϭϱ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ů ƚŽƚĂů ĚĞ ůŽƐ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ƉŽƌ ĂƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ĞŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŐĞŶĞƌĂů ĨƵĞ ĚĞ ϲ ŵŝůůŽŶĞƐ ϲϬϭ ŵŝů ϱϵϬ͘ Ŷ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϭϱ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ůĂƐ ŝŶĨĞĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞǌ ƉŽƌ ĞƐƚĞ ƉĂƌĄƐŝƚŽ͕ ĨƵĞƌŽŶ ĚĞ ϰ ŵŝůůŽŶĞƐ ϴϱϬ ŵŝů ϲϭϮ ĐĂƐŽƐ ;ϲϰ͘ϮйͿ͘ Ɛ ĚĞĐŝƌ͕ ĞŶ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵĞŶŽƌ ĚĞ ϭϱ ĂŹŽƐ ĞŶ ŵĂǇŽƌ ƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚſ ĞƐƚĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ƉĂƌĂƐŝƚĂƌŝĂ͘ Ŷ ŐĞŶĞƌĂů͕ ĞŶ Ğů ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ ƐĞ ŽďƐĞƌǀſ

ƵŶĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƐŽƐ ƌĞƉŽƌƚĂĚŽƐ͘ WĂƌĂ Ğů ϮϬϭϬ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ůĂƐ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĞƐ͕ Ğů ŐƌƵƉŽ ĞƚĂƌŝŽ ƋƵĞ ĨƵĞ ĐůşŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƌĞƉŽƌƚĂĚŽ ĐŽŶ ĂƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ĐŽŶ ŵĂǇŽƌ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĨƵĞ Ğů ĚĞ ϭ Ă ϰ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ĐŽŶ ϰϭ͘ϰй͖ ƐĞŐƵŝĚŽ ĚĞ ϱ Ă ϵ ĐŽŶ ƵŶ ϯϬ͘Ϭ й͖ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĚĞ ϭϬ Ă ϭϰ ;Ϯϱ͘ϱйͿ͖ Ǉ ůŽƐ ŵĞŶŽƌĞƐ ĚĞ ϭ ĂŹŽ ĐŽŶ ϯ͘ϭй ;&ŝŐƵƌĂ ϯͿ ;DŽŶƚŽǇĂ͕ ϮϬϭϭͿ͘ >Ă ĂƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ĞƐ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ƵŶĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ƉĂƌĂƐŝƚĂƌŝĂ ƋƵĞ ĂĨĞĐƚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ă ŶŝŹŽƐ͕ ĐŽŶ ŵĂǇŽƌ

0LOHQDULD

ϱ͘ DĂƌŝůǇŶ ^͕ Ğƚ Ăů͘ ƐĐĂƌŝƐ ůƵŵďƌŝĐŽŝĚĞƐ͗ hŶĂ ƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ĞƉŝĚĞŵŝŽůŽŐşĂ Ǉ ƐƵ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ŝŶĨĞĐĐŝŽŶĞƐ͘ ZĞǀŝƐƚĂ ŶŶ EĞƐƚůĠ ϮϬϬϴ͖ ϲϲ͗ϳʹϮϮ͘ ϲ͘ DŽŶƚŽǇĂ Ez͘ ƐĐĂƌŝŽƐŝƐ ĞŶ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵĞŶŽƌ ĚĞ ϭϱ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ĞŶ DĠǆŝĐŽ ϭϵϵϵͲϮϬϭϬ͘ sŝŐŝůĂŶĐŝĂ ƉŝĚĞŵŝŽůſŐŝĐĂ ϮϬϭϭ͖ Ϯϴ;ϭϰͿ͗ ϭͲϱ͘ ϳ͘ ZŽĚƌşŐƵĞǌ '>͘ ƉŝĚĞŵŝŽůŽŐşĂ ĚĞ ůĂ ƉĂƌĂƐŝƚŽƐŝƐ ŝŶƚĞƐƚŝŶĂů ĞŶ DĠǆŝĐŽ͘ s ŝŐŝůĂŶĐŝĂ ƉŝĚĞŵŝŽůſŐŝĐĂ ^ĞŵĂŶĂ ϮϬ͕ ϮϬϬϯ͖ ϭͲϯ͘ ϴ͘ dĂǇ :͕͘ sĞůĂǌĐŽ K͘ WĂƌĂƐŝƚŽůŽŐşĂ DĠĚŝĐĂ͘ ϳĂ ĚŝĐŝſŶ͘ DĠǆŝĐŽ͗ DĠŶĚĞǌ ĞĚŝƚŽƌŝĂůĞƐ͕ ϮϬϬϮ͖ WĄŐƐ͘ ϯϬϵͲϯϮϬ͘ ϵ͘ dŽƌƌĞƐ Z ͕ Ğƚ Ăů͘ WƌĞǀĂůĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂƐĐĂƌŝĂƐŝƐ ĞŶ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ƉĞĚŝĄƚƌŝĐŽƐ ĚĞů ŵĞĚŝŽ ŶŽƐŽĐŽŵŝĂů ƉƷďůŝĐŽ Ǉ ƉƌŝǀĂĚŽ͘ 'ĂĐ DĠĚ ĂƌĂĐĂƐ ϭϵϵϵ͖ϭϬϳ;ϮͿ͗ϮϭϮͲϮϭϴ͘

/RV SHVWLFLGDV YXHOYHQ PiV DJUHVLYDV D DOJXQDV KRUPLJDV /XLV )HUQDQGR 2UWHJD 9DUHOD 3URIHVRU H ,QYHVWLJDGRU GH OD (VFXHOD GH (QIHUPHUtD \ 6DOXG 3~EOLFD 8061+

QD LQYHVWLJDFLyQ UHFLHQWH OOHYDGD D FDER HQ OD 8QLYHUVLGDG 9LFWRULD GH OD FLXGDG GH :HOOLQJWRQ HQ 1XHYD =HODQGLD REVHUYy TXH DOJXQRV SHVWLFLGDV GH XVR FRP~Q YXHOYHQ D XQD HVSHFLH LQYDVLYD GH KRUPLJDV PiV DJUHVLYD \ FRPSOLFDQ OD VXSHUYLYHQFLD GH RWUD HVSHFLH QDWLYD $O PLVPR WLHPSR OD HVSHFLH GH KRUPLJDV QDWLYDV UHVXOWD PHQRV DJUHVLYD WUDV OD H[SRVLFLyQ D ORV PLVPRV FRPSXHVWRV %DUELHUL HW DO

Q~PHUR GH DEHMDV \ RWURV LQVHFWRV SROLQL]DGRUHV (VWRV TXtPLFRV VRQ XVXDOPHQWH URFLDGRV HQ ODV UDtFHV \ VH HVSDUFHQ SRU WRGD OD SODQWD DIHFWDQGR D ORV LQVHFWRV TXH VH DOLPHQWDQ GH HOOD /D FRPLVLyQ HXURSHD UHFLHQWHPHQWH LPSXVR UHVWULFFLRQHV DO XVR GH ORV

/D ,QYHVWLJDFLyQ GH 5DIDHO %DUELHUL \ ORV 3URIHVRUHV 3KLO /HVWHU \ .HQ 5\DQ GH OD HVFXHOD GH &LHQFLDV %LROyJLFDV GH OD 8QLYHUVLGDG 9LFWRULD HV OD SULPHUD HQ HO PXQGR HQ GHPRVWUDU HO LPSDFWR TXH ORV SHVWLFLGDV QHRQLFRWLQRLGHV SXHGHQ WHQHU HQ OD GLQiPLFD GH ODV FRPXQLGDGHV GH LQVHFWRV \ HQ HO ORJUR GH XQD LQYDVLyQ 98:

QHRQLFRWLQRLGHV WLDPHWR[DP LPLGDFORSULG \ FORWLDQLGLQD SRU DxRV $%& HV (VWRV FRPSXHVWRV TXtPLFRV UHVXOWDQ QHXURWy[LFRV \D TXH SXHGHQ DIHFWDU GH PDQHUD GLUHFWD DO VLVWHPD QHUYLRVR FHQWUDO \ SHULIpULFR DO LQWHUDFWXDU FRQ ORV UHFHSWRUHV GHO QHXURWUDQVPLVRU DFHWLOFROLQD %URZQ HW DO /RV QHRQLFRWLQRLGHV DOWHUDQ IXQFLRQHV FRJQLWLYDV GH ORV LQVHFWRV VX FDSDFLGDG SDUD LQWHUSUHWDU VHxDOHV GHO PHGLR H[WHUQR \ GH DSUHQGL]DMH ROIDWRULR SXHGHQ YHUVH GLVPLQXLGDV R LQFOXVR SHUGHUVH SRU FRPSOHWR :LOOLDPVRP \ :ULJKW (O HVWXGLR H[DPLQy D OD +RUPLJD LQYDVLYD $UJHQWLQD /LQHSLWKHPD KXPLOH TXH HVWi ELHQ HVWDEOHFLGD HQ 1XHYD =HODQGLD \ D OD QDWLYD +RUPLJD GHO 6XU 0RQRPRULXP DQWDUFWLFXP ODV GRV HVSHFLHV FRQ KiELWDW \ FRVWXPEUHV DOLPHQWLFLDV VLPLODUHV /D KRUPLJD $UJHQWLQD HV FRQRFLGD SRU VHU XQ LQVHFWR LQYDVRU HQ H[WUHPR DJUHVLYR HQ WRGR HO PXQGR D GHFLU GHO 'U /HVWHU (V HO *HQJLV .KDQ GHO PXQGR GH ODV KRUPLJDV \ VH YXHOYH PXFKR PiV DJUHVLYD WUDV OD H[SRVLFLyQ D ORV SHVWLFLGDV 98:

/RV QHRQLFRWLQRLGHV VXVWDQFLDV GHULYDGDV GH OD QLFRWLQD VRQ LQVHFWLFLGDV GH DPSOLD GLVWULEXFLyQ DFWXDOPHQWH \ KDQ VLGR DVRFLDGRV DO GHVFHQVR GHO

0LOHQDULD

SREODFLRQHV HQ ODV FRPXQLGDGHV GH HVWRV LQVHFWRV 1RV IDOWD PXFKD LQYHVWLJDFLyQ EiVLFD SDUD VDEHU HO RULJHQ GH HVWDV PRGLILFDFLRQHV FRQGXFWXDOHV \ VL VH SXHGHQ SUHVHQWDU HQ RWUDV HVSHFLHV XQD SDUWH GH Pt SLGH QR VDWDQL]DU D HVWRV FRPSXHVWRV KDVWD TXH VH REWHQJDQ HYLGHQFLDV H[SHULPHQWDOHV FRQFUHWDV D OD RWUD OH UHVXHQD HO GHVDIRUWXQDGR HVORJDQ GH XQD GH HVWDV HPSUHVDV ©VL PDWD FXFDUDFKDV TXH QR PDWDUiª

%LEOLRJUDItD

(O p[LWR GH XQD HVSHFLH LQYDVLYD HVWi GHWHUPLQDGR IUHFXHQWHPHQWH SRU VX FRQGXFWD DJUHVLYD \ VX FDSDFLGDG SDUD GHVSOD]DU D OD FRPXQLGDG QDWLYD PDQLSXODQGR VXV IXHQWHV GH DOLPHQWDFLyQ %DUELHUL GLMR TXH HO DXPHQWR GH OD DJUHVLyQ GHVSOHJDGD SRU OD KRUPLJD $UJHQWLQD IXH VLJQLILFDWLYR DO HQIUHQWDU D VXV FRPSHWLGRUHV QDWLYRV SRU OD FRPLGD 98: /DV KRUPLJDV QDWLYDV IXHURQ FODUDPHQWH PHQRV FDSDFHV GH PDQWHQHUVH SRU Vt PLVPDV DO VHU FRQWDPLQDGDV SRU FRQFHQWUDFLRQHV VXE OHWDOHV GH ORV SHVWLFLGDV (Q ORV KiELWDWV GRQGH ODV HVSHFLHV ORFDOHV VH KDQ H[SXHVWR SUHYLDPHQWH D QHRQLFRWLQRLGHV ODV KRUPLJDV $UJHQWLQDV SDUHFHQ WHQHU PD\RUHV RSRUWXQLGDGHV GH PRQRSROL]DU ODV IXHQWHV GH DOLPHQWRV \ HOHYDU VX WDVD GH VREUHYLYHQFLD /D SULQFLSDO RSRVLFLyQ D OD SURKLELFLyQ HXURSHD KD YHQLGR GH ODV

HPSUHVDV SURGXFWRUDV GH HVWRV LQVHFWLFLGDV SULQFLSDOPHQWH ORV FRORVRV DJURTXtPLFRV %D\HU \ 6\QJHQWD ODV FXDOHV LQGLFDQ TXH OD SURKLELFLyQ SUHYLD HQ )UDQFLD ,WDOLD \ $OHPDQLD QR KD PRGLILFDGR OD OHWDOLGDG GH LQVHFWRV EHQpILFRV ($ /RV HIHFWRV HQ KXPDQRV GH ORV QHRQLFRWLQRLGHV KDQ UHSRUWDGR HVFDVD OHWDOLGDG LQFOXVR D FRQFHQWUDFLRQHV HOHYDGDV IDOODV UHVSLUDWRULDV \ HOHYDGD VHGDFLyQ VRQ ORV HYHQWRV DGYHUVRV PiV FRP~QPHQWH UHSRUWDGRV 0RKDPHG HW DO 6LQ HPEDUJR ODV SRVLEOHV DIHFWDFLRQHV WUDV OD H[SRVLFLyQ FUyQLFD GH HVWRV DJURTXtPLFRV QR KDQ VLGR VXILFLHQWHPHQWH HVWXGLDGDV (Q JHQHUDO D GHFLU GH ORV LQYHVWLJDGRUHV VXV UHVXOWDGRV SURYHHQ HYLGHQFLD GH TXH OD H[SRVLFLyQ D FRQFHQWUDFLRQHV VXE OHWDOHV D HVWRV SHVWLFLGDV SRGUtD WHQHU XQ HIHFWR LPSRUWDQWH HQ OD GLQiPLFD GH ODV

0LOHQDULD

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yQ /RV QHRQLFRWLQRLGHV GLYLGHQ (XURSD GH PDU]R GHO 'LVSRQLEOH HQ K W W S Z Z Z H F R O R J L V W D V H Q D F F L R Q R U J DUWLFOH KWPO 0RKDPHG ) *DZDUDPPDQD , 5REHUWVRQ 7$ 5REHUWV 06 3DODQJDVLQJKH & HW DO

$FXWH +XPDQ 6HOI 3RLVRQLQJ ZLWK ,PLGDFORSULG &RPSRXQG $ 1HRQLFRWLQRLG ,QVHFWLFLGH 3/R6 21( H GRL MRXUQDO SRQH

ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĚĞƐĂƐƚƌĞƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ

ZĞƉĞƌĐƵƐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ Ǉ ůĂ ƐĂůƵĚ ƉƷďůŝĐĂ

ƌĂƐƚŽ ,ĞƌŶĄŶĚĞǌ ĂůĚĞƌſŶ >ĂďŽƌĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ĐŽůŽŐşĂ 'ĞŶĠƚŝĐĂ Ǉ DŽůĞĐƵůĂƌ͕ / K ;hE DͿ

&ŝŐƵƌĂ ϭ͘ DĂƉĂ ĚĞ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞů ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ŐůŽďĂů͘ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ŚƚƚƉ͗ͬͬĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ŶĂƚŝŽŶĂůŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐ͘ĐŽŵͬĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚͬŐůŽďĂůͲǁĂƌŵŝŶŐͬŐǁͲŝŵƉĂĐƚƐͲŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĞͬ

(

ů ĐůŝŵĂ ĚĞ ůĂ ƚŝĞƌƌĂ ƐĞ ŚĂ ĐĂůĞŶƚĂĚŽ ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ Ϭ͘ϲΣ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ϭϬϬ ĂŹŽƐ ;tĂůƚŚĞƌ Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϳͿ Ǉ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĂŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ ĞŶ ƵŶ ĨƵƚƵƌŽ ĚĞ Ϯ͘ϳͲϭϭΣ ĞŶ ůŽƐ ƉƌſǆŝŵŽƐ ϭϬϬ ĂŹŽƐ ;,ĞďĞƌƚ͕ ϭϵϵϵͿ͘ ů ĂĐĞůĞƌĂĚŽ ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ ĞƐ ĐĂƵƐĂĚŽ ƉŽƌ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ůůĂŵĂĚĂƐ ŐĂƐĞƐ ĚĞ ĞĨĞĐƚŽ ŝŶǀĞƌŶĂĚĞƌŽ ;ŵĞƚĂŶŽ͕ ĐůŽƌŽĨůƵŽƌŽĐĂƌďŽŶŽƐ Ǉ ſǆŝĚŽ ŶŝƚƌŽƐŽͿ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ Ğů ͨũĞĨĞͩ ĞƐ Ğů KϮ ;DĐ ŽŶĂůĚ Ǉ DĂƌƚŝŶ͕ ϮϬϬϬͿ͘ ^ƵƐ ƉƌŽďĂďůĞƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƌĞƐƵŵŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĨŝŐƵƌĂ ϭ͘ >ĂƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ƐŽďƌĞ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ďŝŽůſŐŝĐŽƐ ƐŽŶ͗ ;ϭͿ͗ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ K Ϯ Ǉ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ

ĂĨĞĐƚĂ ůĂƐ ƚĂƐĂƐ ŵĞƚĂďſůŝĐĂƐ Ǉ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͖ ;ϮͿ ĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ ůĂ ĨĞŶŽůŽŐşĂ ;Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƉůĂŶƚĂƐ Ǉ ĂŶŝŵĂůĞƐͿ͖ ;ϯͿ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂůƚĞƌĂƌ Ğů ďĂůĂŶĐĞ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽ Ǉ ŽƚƌĂƐ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ĂďƵŶĚĂŶĐŝĂ ůŽĐĂů Ǉ ůŽƐ ƌĂŶŐŽƐ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽƐ ;,ƵŐĞƐ͕ ϮϬϬϬ͖ tĂůƚŚĞƌ Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϮͿ͘ ZĞƐƵůƚĂ ŝŶŶĞŐĂďůĞ ƋƵĞ ůĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĞũĞƌĐĞ ƵŶ ƉĂƉĞů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ǀŝǀŽƐ Ǉ ƋƵĞ Ğů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ ƉƵĞĚĞ ƚĞŶĞƌ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ Ž ŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐ ĂĨĞĐƚĂŶĚŽ ůĂ ƐĂůƵĚ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ŵƷůƚŝƉůĞƐ ǀşĂƐ͕ Ğů ĚĞƐĂĨşŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ ĞƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ůĂ ƐĞǀĞƌŝĚĂĚ Ǉ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĞƐŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ;DĂƌƚĞŶƐ͕ ϭϵϵϵͿ͘

0LOHQDULD

ŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ĚĞů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ƐĂůƵĚ ƉƷďůŝĐĂ͘ ^Ğ ĚĞƐĐƌŝďĞŶ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐŽůŽ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ĚĞů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ƐĂůƵĚ ƉƷďůŝĐĂ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞƉŽƌƚĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ ;&ŝŐƵƌĂ ϮͿ͘ ů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ ĨĂǀŽƌĞĐĞ ƋƵĞ ůŽƐ ĨĞŶſŵĞŶŽƐ ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐ ƐĞ ǀƵĞůǀĂŶ ŵĄƐ ĞǆƚƌĞŵŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƐĞ ŚĂĐĞŶ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ůĂƐ ŽŶĚĂƐ ĚĞ ĐĂůŽƌ ƋƵĞ ĨĂǀŽƌĞĐĞŶ ůĂ ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ĂƐŵĄƚŝĐŽƐ Ă ƐƵ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ;DĂƌƚĞŶƐ͕ ϭϵϵϵͿ͘ KƚƌĂ ƚşƉŝĐĂ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞů ĞƐƚƌĠƐ ƉŽƌ ĐĂůŽƌ ĞƐ ůĂ ŝŶƐŽůĂĐŝſŶ͘ ŽŶ Ğů ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ŐůŽďĂů ƐĞ

ŚĂŶ ƌĞƉŽƌƚĂĚŽ ŵĄƐ ŵƵĞƌƚĞƐ ƉŽƌ ŚŝƉĞƌƚĞƌŵŝĂ ;W^Z ZĞƉŽƌƚƐ ^ƚĂĨĨ͕ ϮϬϬϬͿ Ǉ ƵŶĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŵƵĞƌƚĞƐ ƉŽƌ ŚŝƉŽƚĞƌŵŝĂ͘ >ŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞů ĐĂůŽƌ ƐŽďƌĞ ůĂ ƐĂůƵĚ ĞŶ ĄƌĞĂƐ ƵƌďĂŶĂƐ ƐĞ ǀĞŶ ĂƵŵĞŶƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ƵŶ ĨĞŶſŵĞŶŽ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ͨŝƐůĂƐ ĚĞ ĐĂůŽƌͩ ;:ĂƵƌĞŐƵŝ Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϮͿ͕ ůĂƐ ǀŝĐƚŝŵĂƐ ƐŽŶ ƵƐƵĂůŵĞŶƚĞ ĂŶĐŝĂŶŽƐ͕ ŶŝŹŽƐ Ǉ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚĞƐĞƋƵŝůŝďƌŝŽ ĞůĞĐƚƌŽůşƚŝĐŽ͘ /ŶĚŝǀŝĚƵŽƐ ĐŽŶ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌŝĂƐ ƐŽŶ ƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚĞ ůŽƐ ŵĄƐ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚƌĠƐ ĐĂůŽƌşĨŝĐŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ŵŽƌƚĂůŝĚĂĚ ĚĞďŝĚĂ Ăů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌŝĂƐ ĐŽŶ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ ĞůĞǀĂĚĂƐ ƉƌĞƐƵŵŝďůĞŵĞŶƚĞ ĚĞďŝĚĂƐ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĐŽŵďŝŶĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ Ǉ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƐŽďƌĞ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĐŝƌĐƵůĂƚŽƌŝŽ ;>ŽŶŐƐƚƌĞƚŚ͕ ϭϵϵϵͿ͘ WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ŝŶǀŝĞƌŶŽƐ ŵĄƐ ƚŝďŝŽƐ ƉŽĚƌşĂŶ ĨĂǀŽƌĞĐĞƌ ƵŶĂ ŵĞũŽƌ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƐŽďƌĞǀŝǀĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚĞ ƌŝĞƐŐŽ͕ ĐŽŵŽ ůŽƐ ĂŶĐŝĂŶŽƐ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ŵĞƐĞƐ ŵĄƐ ĨƌşŽƐ͘ >ĂƐ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ŝŶĨĞĐĐŝŽƐĂƐ ƐŽŶ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ŐůŽďĂůĞƐ ƋƵĞ ĚĞƉĞŶĚĞŶ ĚŝŶĄŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ Ǉ Ğů ĐůŝŵĂ ƌĞŐŝŽŶĂů ĞǆŝƐƚĞŶƚĞ͕ ƉŽƌ ůŽ ƚĂŶƚŽ Ğů ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ŐůŽďĂů ƉŽĚƌşĂ ĐĂŵďŝĂƌ Ğů ĞƐƉĞĐƚƌŽ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ŝŶĨĞĐĐŝŽƐĂƐ Ǉ ůĂ ŽĐƵƌƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŵƵĞƌƚĞ ŶĞŐƌĂ ĞŶ Ğů ƐŝŐůŽ y/s ĞŶ

ƵƌŽƉĂ ŚĂƐƚĂ ůŽƐ ƚŝĞŵƉŽƐ ŵŽĚĞƌŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĚŝƐƉĞƌƐŝſŶ ĚĞů ďŽůĂ ĞŶ ĨƌŝĐĂ͕ Ğů ĐſůĞƌĂ ĞŶ ^ƵĚĂŵĠƌŝĐĂ Ǉ ůĂ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ĚĞ ůŝŵŽ ĞŶ h ƐŽŶ ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ ƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶ͕ ŝŶƐŽůĂĐŝſŶ Ǉ ĐŽƌƌŝĞŶƚĞƐ ŽĐĞĄŶŝĐĂƐ͘ >Ă ŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ĞƐŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ĞŶ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ŶŽ ĐůŝŵĄƚŝĐĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶ Ğů ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ďƌŽƚĞ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ŝŶĨĞĐĐŝŽƐĂƐ ;DĂƌƚĞŶƐ͕ ϭϵϵϵͿ͘ ůŐƵŶŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ƐĂůƵĚ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞƐƵůƚĂƌ ĚĞ ĐĂŵďŝŽƐ ŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂƐ͘ WŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĐůŝŵĄƚŝĐĂƐ ĂůƚĞƌĂĚĂƐ ƉƵĞĚĞŶ ŵŽĚŝĨŝĐĂƌ Ğů ŚĄďŝƚĂƚ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐƚŽƌĞƐ ĐŽŵŽ ůŽƐ ŵŽƐƋƵŝƚŽƐ Ž ƌĂƚĂƐ Ǉ ĂĨĞĐƚĂƌ ůŽƐ ƉĂƌĄƐŝƚŽƐ ƋƵĞ ĞůůŽƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂŶ ;'ƌŝŵƐƚĂŶĚ͕ ϭϵϴϯ͖ ,ĂŝůĞ Ǉ tĞůĚŚĂƐƐ͕ ϭϵϳϳͿ͘ ů ĐĂŵďŝŽ ĞŶ ůĂ ĂďƵŶĚĂŶĐŝĂ Ǉ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ ĚĞ ůŽƐ ŚŽƐƉĞĚĞƌŽƐ Ǉ ƉĂƌĄƐŝƚŽƐ ƉƵĞĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂƌ ůĂ ŽĐƵƌƌĞŶĐŝĂ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŵƵĐŚĂƐ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ŝŶĨĞĐĐŝŽƐĂƐ Ǉ ŽĐĂƐŝŽŶĂƌ ƋƵĞ ĞůůĂƐ ƐĞ ĚŝƐƉĞƌƐĞŶ͘ >ŽƐ ǀĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ŵĄƐ ĐŽŵƵŶĞƐ ƐŽŶ ůŽƐ ĂƌƚƌſƉŽĚŽƐ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ŚĞƚĞƌŽƚĞƌŵŽƐ ͨĚĞ ƐĂŶŐƌĞ ĨƌşĂ͕ͩ ƐƵ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ŝŶƚĞƌŶĂ ĞƐƚĄ ĨƵĞƌƚĞŵĞŶƚĞ ĂĨĞĐƚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĚĞů ĂŵďŝĞŶƚĞ͘ ů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ ƉƵĞĚĞ ŝŶĐŝĚŝƌ ƐŽďƌĞ Ğů

ƚĂŵĂŹŽ ĚĞ ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ǀĞĐƚŽƌĞƐ͘ DĂůĂƌŝĂ͕ ĚĞŶŐƵĞ͕ ƉĞƐƚĞ Ǉ ǀŝƌƵƐ ƋƵĞ ĐĂƵƐĂŶ ƐşŶĚƌŽŵĞƐ ĞŶĐĞĨĄůŝĐŽƐ ĞƐƚĄŶ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝĚĂƐ ƉŽƌ ǀĞĐƚŽƌĞƐ ;>ŽŶŐƐƚƌĞŚƚ Ǉ tŝƐĞŵĂŶ͕ ϭϵϴϵͿ͘ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ͕ ůĂ ŵĂůĂƌŝĂ ŚĂ ƌĞĐŝďŝĚŽ ƵŶĂ ŶŽƚĂďůĞ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ϭϬ ĂŹŽƐ Ǉ ĞƐ ŵŽƚŝǀŽ ĚĞ ƵŶ ŝŶƚĞŶƐŽ ĚĞďĂƚĞ ĚĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ ƐƵ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ĞƐƚĂ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ĐůŝŵĂ ;&ŝŐƵƌĂ ϯͿ͘ ůĂƌĂŵĞŶƚĞ ůĂ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵĂůĂƌŝĂ ŶŽ ŽĐƵƌƌĞ ĞŶ ĐůŝŵĂƐ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ŵŽƐƋƵŝƚŽƐ ŶŽ ƐŽďƌĞǀŝǀĞŶ͘ >Ă ƉƌŽŐƌĞƐŝſŶ ĞŶ Ğů ĂŐƵĂ ĚĞ ĞƐƚĂĚŝŽƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ǀĞĐƚŽƌ ƐĞ ĂĐĞůĞƌĂ ďĂũŽ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ ĂƐş Ğů ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ŐůŽďĂů ƉƌŽǀĞĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƉƌŽƉŝĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĚŝƐƉĞƌƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵĂůĂƌŝĂ ĞŶ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚŽŶĚĞ ƉŽƌ ƐƵ ĐůŝŵĂ͕ Ğů ŵŽƐƋƵŝƚŽ ƚƌĂŶƐŵŝƐŽƌ ŶŽ ƐĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐĞ ;<ŚĂƐŶŝƐ Ǉ EĞƚƚůĞŵĂŶ͕ ϮϬϬϱͿ͘ ů ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ŐůŽďĂů ƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚĞ ƚĞŶŐĂ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ƐŽďƌĞ ďŽƐƋƵĞƐ͕ ƚŝĞƌƌĂƐ ĚĞ ĐƵůƚŝǀŽ Ǉ ŚƵŵĞĚĂůĞƐ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĞŶ ĞŶ ĐĂŵďŝŽƐ ĚĞ ůĂ ďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĂĨĞĐƚĂŶĚŽ ĐƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĂ Ž ĐƵĂůŝƚĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ůĂƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂůĠƌŐĞŶŽƐ͕ ĐŽŵŽ ŵŽŚŽƐ Ǉ ƉŽůĞŶ͕ ĞƐƚŽ Ă ƐƵ ǀĞǌ ƉƵĞĚĞ ƉĞƌŵŝƚŝƌ ĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƉƌĞǀĂůĞŶĐŝĂ Ž ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƐŵĂ Ǉ ĞŶ ĞƉŝƐŽĚŝŽƐ ĚĞ ĨŝĞďƌĞ ĚĞ ŚĞŶŽ ĞŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ ƐĞŶƐŝďůĞƐ ;>ŽŶŐƐƚƌĞƚŚ͕ ϭϵϵϭͿ͘ ů ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ůĂ ĞůĞǀĂĚĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĐŽƌƉŽƌĂů ƐŽďƌĞ ůĂ ĨĞƌƚŝůŝĚĂĚ ;DŝĞƵƐƐĞƚ Ğƚ Ăů͘ ϭϵϴϳͿ Ǉ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ŶĞŽŶĂƚŽƐ ; ĚǁĂƌĚƐ͕ ϭϵϴϲͿ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ďŝĞŶ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂ͖ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ ŚĂǇ ƉŽĐĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ ƋƵĞ ŝŶĚŝƋƵĞ ƋƵĞ ƚĂů ĞĨĞĐƚŽ ƉƵĞĚĂ ĞƐƚĂƌ ĂƐŽĐŝĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĞůĞǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĂŵďŝĞŶƚĂů͘ ůŐƵŶŽƐ ƌĞƉŽƌƚĞƐ ŝŶĚŝĐĂŶ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞƐƚĂĐŝŽŶĂů ĞŶ ůĂ ŵŽƌƚĂůŝĚĂĚ ƉĞƌŝŶĂƚĂů ; ĚǁĂƌĚƐ͕ ϭϵϴϲͿ Ǉ ĞŶ ůŽƐ ŶĂĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƉƌĞƚĞƌŵŝŶŽ ; ŽŽƉĞƌƐƚŽĐŬ Ǉ tŽůĨ͕ ϭϵϴϲͿ͘

&ŝŐƵƌĂ Ϯ͘ /ŵƉĂĐƚŽƐ ĚĞů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ƐĂůƵĚ ƉƷďůŝĐĂ͘ >ŽŶŐŚƐƚƌĞŚƚ ;ϭϵϵϭͿ͘

0LOHQDULD

>Ă ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵƵŶĚŝĂů ŚĂ ĐƌĞĐŝĚŽ ĞǆƉŽŶĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ ƐĞ ĞƐƚŝŵĂ ƋƵĞ ĂůĐĂŶǌĂƌĄ ĚĞ ϴͲϭϬ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂŹŽ ϮϭϱϬ ; Ğ>ĂĐƌŽŝǆ͕ ϮϬϬϬͿ͘ >ĂƐ ĄƌĞĂƐ ŵĄƐ ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ƐŽďƌĞƉŽďůĂĐŝſŶ ƐŽŶ ĨƌŝĐĂ͕ ƐŝĂ Ǉ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͘ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ϴϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĚĞƐŶƵƚƌŝĚĂƐ͘ 'ĞŶĞƌĂƌ ĂůŝŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ƉŽďůĂĐŝſŶ ŵƵŶĚŝĂů ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ

&ŝŐƵƌĂ ϯ͘ ŶŽƉŚĞůĞƐ͕ Ğů ŵŽƐƋƵŝƚŽ ĚĞ ůĂ ŵĂůĂƌŝĂ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬŚĞŵŝƐĨĞƌŝŽǌĞƌŽ͘ĐŽŵͬϮϬϭϮͬϬϰͬϮϱͬĚŝĂͲŵƵŶĚŝĂůͲĚĞͲůĂͲŵĂůĂƌŝĂͲϮϬϭϮͲ ŵĂŶƚĞŶĞƌͲůŽƐͲůŽŐƌŽƐͲƐĂůǀĂƌͲǀŝĚĂƐͲŝŶǀĞƌƚŝƌͲĞŶͲŵĂůĂƌŝĂͬ

ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂͲŐĂŶĂĚĞƌşĂ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂ Ğů KϮ ĚĞ ůĂ ĂƚŵſƐĨĞƌĂ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ƉĞƌĚŝĚĂ ĚĞ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ǀĞŐĞƚĂů Ǉ Ă ůĂ ƐşŶƚĞƐŝƐ ĚĞ ĂŐƌŽƋƵşŵŝĐŽƐ ; ŽŶŽŚŽĞ͕ ϮϬϬϯͿ͘ ů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ KϮ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ďĞŶĠĨŝĐŽ ƉĂƌĂ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂŶƚĂƐ͕ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ ƵŶĂ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ĂůƚĂƐ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ ĐŽŶ ďĂũĂ ƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶ ƉƵĞĚĞ ĂĨĞĐƚĂƌ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘ ů ĚĞƐĂďĂƐƚŽ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ ĂĨĞĐƚĂ ůĂ ƐĂůƵĚ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĚŝƌĞĐƚĂ Ɖ͘ Ğũ͘ >Ă ĂŶĞŵŝĂ ƉŽƌ ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ŚŝĞƌƌŽ͕ Ž ŝŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ ůĂ ĚĞƐŶƵƚƌŝĐŝſŶ ŚĂĐĞ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ Ă ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂƐ Ă ĂĚƋƵŝƌŝƌ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ͘ ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝĂƐ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶ Ğů ƌŝĞƐŐŽ ĚĞ ĞǆƚŝŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĐŽŶ ůĂ ƉĞƌĚŝĚĂ ĚĞ ůĂ ĨĂƌŵĂĐŽƉĞĂ ŶĂƚƵƌĂů ƉŽƚĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ǀĂůŝŽƐĂ͘ DĄƐ ĚĞ ůĂ ŵŝƚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ϭϱϬ ĚƌŽŐĂƐ ŵĄƐ ƌĞĐĞƚĂĚĂƐ ĐŽŶƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽ ĂĐƚŝǀŽ ĚĞƌŝǀĂĚŽ Ž ŵŽĚĞůĂĚŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ;Ɖ͘ Ğũ͕͘ ĚŝŐŽǆŝŶĂ͕ ǀŝŶĐƌŝƐƚŝŶĂ͕ ĂƐƉŝƌŝŶĂ͕ ƉĂĐůŝƚĂǆĞů Ǉ ĂŐĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂůŝǌĂŶƚĞƐ ;'ƌŝĨŽ Ǉ ZŽƐĞŶƚŚĂů͕ ϭϵϵϳͿ͘ ů ĂŐƵĂ ĞƐ ƵŶĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ďĄƐŝĐĂ Ǉ ƐƵ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĞƐ ĚĞ ƐƵŵĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ ĞƐ ůĂ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƵƚŝůŝǌĂĚĂ ƉĂƌĂ ĐŽĐŝŶĂƌ͕ ĚŝƐŽůǀĞƌ Ǉ ƉĂƌĂ Ğů ĐŽŶƐƵŵŽ ŶŽƌŵĂů͘ ^Ğ ƉƌŽŶŽƐƚŝĐĂŶ ĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ƉƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝſŶ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ͘ DƵĐŚŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ƋƵĞ

ĐĂƵƐĂŶ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ƌĞƋƵŝĞƌĞŶ ĂŐƵĂ ƉĂƌĂ ƐƵ ƐŽďƌĞǀŝǀĞŶĐŝĂ͕ ĂůƚĂƐ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ ƉƵĞĚĞŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƐŽďƌĞǀŝǀĞŶĐŝĂ ĚĞ ďĂĐƚĞƌŝĂƐ ;^ĂůŵŽŶĞůůĂ Ǉ ^ŚŝŐĞůůĂͿ͕ ǀŝƌƵƐ ;ƌŽƚĂǀŝƌƵƐͿ Ǉ ƉƌŽƚŽǌŽĂƌŝŽƐ ; ƌǇƉƚŽƐƉŽƌŝĚŝƵŵ Ǉ 'ŝĂƌĚŝĂͿ͘ ^ŝ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŵŽƐ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ĐŽŶ ĂŐƵĂ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĚĂ͕ ĂůƚĂƐ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ Ğ ŝŶƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͕ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚĞƐ ĚŝĂƌƌĞŝĐĂƐ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ͕ ƐŝĞŶĚŽ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƉŽďƌĞƐ ůŽƐ ŵĄƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ ;WĂƚǌ Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϲͿ͘

ŽŶĐůƵƐŝſŶ͘ ǆŝƐƚĞŶ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĞŶ ůĂ ƚŝĞƌƌĂ ĞƐƚĄ ĂůƚĞƌĂŶĚŽ Ğů ĐůŝŵĂ Ǉ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ĐĂŵďŝŽ ƉƵĞĚĞ ŽĐĂƐŝŽŶĂƌ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƉƷďůŝĐĂ͘ ^ŽŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ĚŝƐŵŝŶƵŝƌ Ğů ĐĂůĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƚŝĞƌƌĂ Ă ŶŝǀĞů ŐůŽďĂů͕ ŶĂĐŝŽŶĂů Ǉ ůŽĐĂů͕ ƵŶ ƉĂƐŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐ ůĂ ĂĚŚĞƐŝſŶ Ăů ƉƌŽƚŽĐŽůŽ ĚĞ <ŝŽƚŽ͘ DĠǆŝĐŽ ĚĞďĞ ĚĞ ƉƌŽƉŽŶĞƌ Ǉ ĞũĞĐƵƚĂƌ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ ĂĐĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĂĨƌŽŶƚĂƌ ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ Ğ ŝŶĨĞĐĐŝŽŶĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ăů ĐĂŵďŝŽ ĐůŝŵĄƚŝĐŽ͕ ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ŶĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ ƐĞĂŶ ĞĨĞĐƚŝǀŽƐ͘ ͨ>Ă ƐĂůƵĚ ŚƵŵĂŶĂ ĞƐ ƵŶ ƌĞĨůĞũŽ ĚĞ ůĂ ƐĂůƵĚ ĚĞ ůĂ ƚŝĞƌƌĂ͕ͩ ,ĞƌĄĐůŝƚŽ͘

0LOHQDULD

ŝďůŝŽŐƌĂĨşĂ ŽŽƉĞƌƐƚŽĐŬ͕ D͘ Θ tŽůĨ͕ Z͘ ͘ ;ϭϵϴϲͿ͘ ^ĞĂƐŽŶĂůŝƚǇ ŽĨ ƉƌĞƚĞƌŵ ďŝƌƚŚ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽůůĂďŽƌĂƚŝǀĞ ƉĞƌŝŶĂƚĂů ƉƌŽũĞĐƚ͗ ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐ ĨĂĐƚŽƌƐ͘ ŵĞƌŝĐĂŶ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ ƉŝĚĞŵŝŽůŽŐǇ͘ ϭϮϰ͗ ϮϯϰͲϮϰϭ͘ Ğ>ĂĐƌŽŝǆ͕ D͘ ;ϮϬϬϬͿ͘ WůĂŶĞƚ ĞĂƌƚŚ͘ ůƵĞ͘ ϯ͗ ϲϱ͘ϲϵ͘ ŽŶŽŚŽĞ͕ D͘ ;ϮϬϬϯͿ͘ ĂƵƐĞƐ ĂŶĚ ŚĞĂůƚ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐ ŽĨ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐŽĐŝĂů ŝŶũƵƐƚŝĐŝĞ͘ ^ŽĐŝĂů ^ĐŝĞŶĐĞ Θ DĞĚŝĐŝŶĞ͘ ϱϲ͗ ϱϳϯͲϱϴϳ͘ ĚǁĂƌĚƐ͕ D͘ :͘ ;ϭϵϴϲͿ͘ ,ǇƉĞƌƚŚĞƌŵŝĂ ĂƐ Ă ƚĞƌĂƚŽŐĞŶ͗ Ă ƌĞǀŝĞǁ ŽĨ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ƐƚƵĚŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĐůŝŶŝĐĂů ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞ͘ dĞƌĂƚŽŐĞŶĞƐŝƐ͕ ĂƌĐŝŶŽŐĞŶĞƐŝƐ ĂŶĚ DƵƚĂŐĞŶĞƐŝƐ͘ ϲ͗ ϱϲϯͲϱϴϮ͘ 'ƌŝĨŽ͕ &͘ Θ ZŽƐĞŶƚŚĂů͕ :͘ ;ĞĚƐͿ͘ ϭϵϵϳ͘ ŝŽĚŝǀĞƌƐŝƚǇ ĂŶĚ ŚƵŵĂŶ ŚĞĂůƚŚ͘ tŚĂƐŝŶŐƚŽŶŐ͕ ͘ ͗ /ƐůĂŶĚ WƌĞƐƐ͘ 'ƌŝŵƐƚĂĚ͕ W͘ Z͘ ;ϭϵϴϯͿ͘ DŽƐƋƵŝƚŽĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŶĐŝĚĞŶĐĞ ŽĨ ĞŶĐĞƉŚĂůŝƚŝƐ͘ ĚǀĂŶĐĞƐ ŝŶ sŝƌƵƐ ZĞƐĞĂƌĐŚ͘ Ϯϴ͗ ϯϱϴͲϰϯϴ͘ ,ĂŝůĞ͕ ͘ '͘ Θ tĞůĚŚĂƐƐ͕ ͘ t͘ ;ϭϵϳϳͿ͘ ŽŵƉƵƚĞƌ ƐŝŵƵůĂƚŝŽŶ ŽĨ ŵŽƐƋƵŝƚŽ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ ; ŶŽƉŚĞůĞƐ ĂůďŝŵĂŶƵƐͿ ĨŽƌ ĐŽŵƉĂƌŝŶŐ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ ŽĨ ĐŽŶƚƌŽů ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͘ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ DĞĚŝĐĂů ŶƚŽŵŽůŽŐǇ͘ ϭϯ͗ϱϯϯͲϱϲϳ͘ ,ĞďĞƌƚ͕ ,͘ :͘ ;ϭϵϵϵͿ͘ WŽůůƵƚŝŽŶ ĂĚĚƐ ƚŽ ŐůŽďĂů ǁĂƌŵŝŶŐ͘ ƐƐŽĐŝĂƚĞĚ WƌĞƐƐ͕ KĐƚŽďĞƌ Ϯϱ͘ hZ>͗ ŚƚƚƉ͗ͬ ͬǁǁǁ͘ŶĐĂƌ͘ƵĐĂƌ͘ĞĚƵ ,ƵŐĞƐ͕ >͘ ;ϮϬϬϬͿ͘ ŝŽůŽŐŝĐĂů ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐ ŽĨ ŐůŽďĂů ǁĂƌŵŝŶŐ͗ ŝƐ ƚŚĞ ƐŝŐŶĂů ĂůƌĞĂĚǇ͘ dƌĞŶĚƐ ŝŶ ĐŽůŽŐǇ dƌĞŶĚƐ ĂŶĚ ǀŽůƵƚŝŽŶ͘ ϭϱ͘ ϱϲͲϲϭ :ĂƵƌĞŐƵŝ͕ ͕͘ 'ŽĚŝŶĞƐ͕ >͘ Θ ƌƵǌ͕ &͘ ;ϭϵϵϮͿ͘ ƐƉĞĐƚƐ ŽĨ ŚĞĂƚͲŝƐůĂŶĚ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŝŶ 'ƵĂĚĂůĂũĂƌĂ͕ DĞǆŝĐŽ͘ ƚŵŽƐƉŚĞƌŝĐ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ ϭϲϮ͗ ϯϵϭͲϯϵϲ͘ <ŚĂƐŶŝƐ͕ ͘ ͘ Θ EĞƚƚůĞŵĂŶ͕ D͘ ͘ ;ϮϬϬϱͿ͘ 'ůŽďĂů ǁĂƌŵŝŶŐ ĂŶĚ ŝŶĨĞĐƚŝŽƵƐ ĚŝƐĞĂƐĞ͘ ƌĐŚŝǀĞƐ ŽĨ DĞĚŝĐĂů ZĞƐĞĂƌĐŚ͘ ϯϲ͗ ϲϴϵͲϲϵϲ͘ >ŽŶŐƐƚƌĞƚŚ͕ :͘ ;ϭϵϵϭͿ͘ ŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ ƉƵďůŝĐ ŚĞĂůƚ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐ ŽĨ ŐůŽďĂů ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞ͘ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ,ĞĂůƚ WĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ͘ ϵϲ͗ ϭϯϵͲϭϰϰ͘ >ŽŶŐƐƚƌĞƚŚ͕ :͘ ;ϭϵϵϵͿ͘ WƵďůŝĐ ŚĞĂůƚŚ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶĐĞƐ ŽĨ ŐůŽďĂů ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞ ŝŶ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐͲƐŽŵĞ ƌĞŐŝŽŶƐ ŵĂǇ ƐƵĨĨĞƌ ĚŝƐƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶĂƚĞůǇ͘ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ,ĞĂůƚŚ WĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ ϭϬϳ ;ϭͿ͗ ϭϲϵͲ ϭϳϵ >ŽŶŐƐƚƌĞƚŚ͕ :͘ ͘ Θ tŝƐĞŵĂŶ͕ :͘ ;ϭϵϴϵͿ͘ dŚĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ŝŵƉĂĐƚƐ ŽĨ ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞ ŽŶ ƉĂƚƚĞƌŶƐ ŽĨ ŝŶĨĞĐƚŝŽƵƐ ĚŝƐĞĂƐĞ ŝŶ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐ͘ Ŷ͗ dŚĞ WŽƚĞŶƚŝĂů ĨĨĞĐƚƐ ŽĨ 'ůŽďĂů ůŝŵĂƚĞ ŚĂŶŐĞ ŽŶ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐ͘ W ͲϮϯϬͲϬϱͲϴϵͲϬϱϳ͘ KĨĨŝĐĞ ŽĨ WŽůŝĐǇ͕ WůĂŶŶŝŶŐ ĂŶĚ ǀĂůƵĂƚŝŽŶ͕ h͘ ^͘ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů WƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ŐĞŶĐǇ͕ tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ͘ ͘ WƉ ϯͲϰϭ͘ DĂƌƚĞŶƐ͕ W͘ ;ϭϵϵϵͿ͘ ,Žǁ ǁŝůů ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞ ĂĨĨĞĐƚ ŚƵŵĂŶ ŚĞĂůƚŚ͍ ŵĞƌŝĐĂŶ ^ĐŝĞŶƚŝƐƚ͘ ϴϳ͗ ϱϯϰͲϱϰϭ͘ DĐ ŽŶĂůĚ͕ <͘ :͘ Θ DĂƌƚŝŶ͕ '͘ W͘ ;ϮϬϬϬͿ͘ dƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ƚŽ & ͲĨƌĞĞ ŵĞƚĞƌĞĚ ĚŽƐĞ ŝŶŚĂůĞƌƐͲŝŶƚŽ ƚŚĞ ŶĞǁ ŵŝůůĞŶŶŝƵŵ͘ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů :ŽƵƌŶĂů ŽĨ WŚĂƌŵĂĐĞƵƚŝĐƐ͘ ϮϬϭ͗ ϴϵͲϭϬϳ͘ DŝĞƵƐƐĞƚ͕ Z͕͘ ƵũĂŶ͕ >͕͘ DŽŶĚŝŶĂƚ͕ ͕͘ DĂŶƐĂƚ͕ ͕͘ WŽŶƚŽŶŶŝĞƌ͕ &͘ Θ 'ƌĂŶĚũĞĂŶ͕ ,͘ ;ϭϵϴϳͿ͘ ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐĐƌŽƚĂů ŚǇƉĞƌƚŚĞƌŵŝĂ ǁŝƚŚ ŝŵƉĂŝƌĞĚ ƐƉĞƌŵĂƚŽŐĞŶĞƐŝƐ ŝŶ ŝŶĨĞƌƚŝůĞ ŵĞŶ͘ &ĞƌƚŝůŝƚǇ ĂŶĚ ^ƚĞƌŝůŝƚǇ͘ ϲ͗ ϭϬϬϲͲϭϬϭϭ͘ WĂƚǌ͕ :͘ ͕͘ ƉƐƚĞŝŶ͕ W͘ Z͕͘ dŚŽŵĂƐ͕ ͘ ͕͘ ƵƌŬĞ͕ ͘ Θ ĂůďƵƐ͕ :͘ D͘ ;ϭϵϵϲͿ͘ 'ůŽďĂů ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞ ĂŶĚ ĞŵĞƌŐŝŶŐ ŝŶĨĞĐƚŝŽƵƐ ĚŝƐĞĂƐĞƐ͘ dŚĞ :ŽƵƌŶĂů ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƌŝĐĂŶ DĞĚŝĐĂů ƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ͘ Ϯϳϱ͗ ϮϭϳͲϮϮϯ͘ W^Z ZĞƉŽƌƚƐ ^ƚĂĨĨ͘ ;ϮϬϬϬͿ͘ ĞĂƚŚ ďǇ ĚĞŐƌĞĞƐ ĚƌŝǀĞƐ ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͘ ϭϴ͗ ϳ͘ tĂůƚŚĞƌ͕ 'ͲZ͘ WŽƐƚ͕ ͕͘ DĞŶǌĞů͕ ͕͘ WĂƌŵĞƐĂŶ͕ ͕͘ ĞĞďĞĞ͕ d͘ :͘ ͕͘ &ƌŽŵĞŶƚŝŶ͕ :ͲD͕͘ ,ŽĞŐŚͲ'ƵůĚďĞƌŐ͕ K͘ Θ ĂŝƌůĞŝŶ͕ &͘ ;ϮϬϬϮͿ͘ ĐŽůŽŐŝĐĂů ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ƚŽ ƌĞĐĞŶƚ ĐůŝŵĂƚĞ ĐŚĂŶŐĞ͘EĂƚƵƌĞ͘ ϰϭϲ͗ ϯϴϵͲϯϵϱ͘

TXH ORV SURGXFWRUHV GLVWULEXLGRUHV \ FRQVXPLGRUHV UHGX]FDQ UHXWLOLFHQ \ UHFLFOHQ ORV H[FHGHQWHV GH DOLPHQWRV

(O GHVSHUGLFLR GH DOLPHQWRV HV FDUR \ GDxD DO DPELHQWH &DUOD $OPHLGD 6FLHQFH 'HYHORSPHQW 1HWZRUN DPpULFD ODWLQD

OD OLVWD GH IDFWRUHV TXH FRQWULEX\HQ HO FDPELR FOLPiWLFR KD\ TXH VXPDU XQR LQVRVSHFKDGR ORV GHVSHUGLFLRV GH DOLPHQWRV 6HJ~Q XQ LQIRUPH GH OD )$2 GH VHSWLHPEUH OD FRPLGD SURGXFLGD \ QR FRQVXPLGD UHSUHVHQWD PLOORQHV GH WRQHODGDV GH OD HPLVLyQ DQXDO GH JDVHV GH HIHFWR LQYHUQDGHUR 6ROR (( 88 \ &KLQD HPLWHQ PiV TXH HVR DO DxR /D )$2 HVWLPD HQ JLJD WRQHODGDV OD PDVD GH GHVSHUGLFLRV HV GHFLU FHUFD GH XQ WHUFLR GH WRGRV ORV DOLPHQWRV SURGXFLGRV DQXDOPHQWH HQ HO PXQGR \ VX FRVWR ERUGHD ORV 86 PLO PLOORQHV /RV DOLPHQWRV GHVHFKDGRV FRQWULEX\HQ DO GHVSLOIDUUR GH DOLPHQWRV NLOyPHWURV F~ELFRV GH DJXD VROR PHQRV GHO YROXPHQ WRWDO TXH LQXQGD

DQXDOPHQWH OD OODQXUD GHO UtR $PD]RQDV \ FDVL PLOORQHV GH KHFWiUHDV GH WLHUUD SRU FLHQWR GH OD VXSHUILFLH DJUtFROD JOREDO (O XVR LQWHQVLYR GH OD WLHUUD \ OD GHIRUHVWDFLyQ SDUD OD H[SDQVLyQ DJUtFROD VRQ VHJ~Q HO LQIRUPH OD SULQFLSDO DPHQD]D SDUD OD ELRGLYHUVLGDG 3RU OR WDQWR OD H[SORWDFLyQ LQQHFHVDULD GH UHFXUVRV WDPELpQ DIHFWD D OD VXSHUYLYHQFLD GH ODV HVSHFLHV 3DUD 1DGLD 6FLDODEED GHO 'HSDUWDPHQWR GH *HVWLyQ GH 5HFXUVRV 1DWXUDOHV \ 0HGLR $PELHQWH GH OD )$2 HO PHQVDMH GHO LQIRUPH HV FODUR Â©'HMDU TXH ORV SURGXFWRV GH OD QDWXUDOH]D \ GHO HVIXHU]R KXPDQR YD\DQ D OD EDVXUD HV VLPSOHPHQWH DQWLpWLFR HQ XQ PXQGR GH HVFDVH] GH UHFXUVRV QDWXUDOHV KDPEUH \ DXVWHULGDGÂª $JUHJD TXH ORV WRPDGRUHV GH GHFLVLRQHV GHEHQ FUHDU LQFHQWLYRV SDUD

0LOHQDULD

Â©'HMDU TXH ORV SURGXFWRV GH OD QDWXUDOH]D \ GHO HVIXHU]R KXPDQR YD\DQ D OD EDVXUD HV VLPSOHPHQWH DQWLpWLFR HQ XQ PXQGR GH HVFDVH]Âª 1DGLD 6FLDODEED $FFLRQHV HQ HVRV WUHV QLYHOHV VH GHWDOODQ HQ XQ Â¶NLW GH KHUUDPLHQWDVÂ· SUHSDUDGR SRU OD )$2 SDUD D\XGDU D VROXFLRQDU HO SUREOHPD 3DUD RULHQWDU D ORV DGPLQLVWUDGRUHV TXH GHVHHQ LQYHUWLU HQ OD OXFKD FRQWUD ORV GHVSHUGLFLRV HO HVWXGLR GHVWDFD OD FRQWULEXFLyQ GH FDGD UHJLyQ \ VX FXOWXUD GH GHVHFKR DJUtFROD 'HVWDFDQ ORV FHUHDOHV HQ $VLD OD FDUQH HQ UHJLRQHV GHVDUUROODGDV \ $PpULFD /DWLQD ODV IUXWDV HQ $VLD $PpULFD /DWLQD \ (XURSD \ ODV OHJXPEUHV HQ $VLD LQGXVWULDOL]DGD VXU GH (XURSD \ 6XGHVWH DVLiWLFR (O DJUyQRPR 5XEHQV 2QRIUH 1RGDUL H[JHUHQWH GH 5HFXUVRV *HQpWLFRV 9HJHWDOHV GHO 0LQLVWHULR GHO $PELHQWH GH %UDVLO FXHVWLRQD TXH HO LQIRUPH DVRFLH HO SUREOHPD GH ORV GHVSHUGLFLRV FRQ HO GHO KDPEUH 3DUD pO DPERV VRQ FRQVHFXHQFLD GH OD OyJLFD FRPHUFLDO TXH LPSXOVD OD SURGXFFLyQ PXQGLDO GH DOLPHQWRV Â©/D FRPLGD QR HV PiV FRPLGD HV XQD PHUFDQFtD \ VX SURGXFFLyQ VLJXH OD OH\ GH OD RIHUWD \ OD GHPDQGD HVWH HV HO SUREOHPDÂª DILUPD (Q WDQWR 6FLDODEED DGPLWH TXH UHGXFLU ORV GHVSHUGLFLRV HV VROR SDUWH GH OD VROXFLyQ Â©/D SUHJXQWD FODYH HV VL OD JHQWH WLHQH R QR DFFHVR D ORV DOLPHQWRV TXH VH SURGXFHQ R D ORV UHFXUVRV QHFHVDULRV SDUD SURGXFLUORVÂª VHxDOD (O LQIRUPH HV SDUWH GHO SUR\HFWR Â¶+XHOOD GH ORV 'HVSHUGLFLRV GH $OLPHQWRVÂ· GH OD )$2

'LVSRQLEOH HQ KWWS ZZZ VFLGHY QHW DPHULFD ODWLQD PHGLR DPELHQWH QRWLFLDV HO GHVSHUGLFLR GH DOLPHQWRV HV FDUR \ GD D DO DPELHQWH KWPO

ƐƉĞĐƚŽƐ ĞƉŝĚĞŵŝŽůſŐŝĐŽƐ ĞƚŝŽůſŐŝĐŽƐ Ǉ ƉƌŽŶſƐƚŝĐŽƐ ĞŶ ĐĄŶĐĞƌ͕ ĚĞ ĐĂǀŝĚĂĚ ŽƌĂů͕ ĐĂďĞǌĂ Ǉ ĐƵĞůůŽ ͘ ͘ ^ŝůǀŝĂ ĂďĂůůĞƌŽ ůĂŶĐŽ WƌŽĨ͘ ĚĞ ĂƐŝŐŶĂƚƵƌĂ &ĂĐ͘ ĚĞ KĚŽŶƚŽůŽŐŝĂ h͘D͘^͘E͘,͘

D͘ W͘ ůĞũĂŶĚƌŽ ĞĚĞŹŽ ZĂǇĂ WƌŽĨ͘ Ğ /Ŷǀ͘ ƐŽĐŝĂĚŽ ĚĞ d͘ ͘ &͘ ͘D͘ Ǉ ͬ͘KĚŽŶƚŽůŽŐŝĂ

͘D&͘DŝŐƵĞů dĂƉŝĂ ZƵşǌ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ &ĂĐ͘ ĚĞ KĚŽŶƚŽůŽŐŝĂ h͘D͘^͘E͘,͘

Z /EKD W/ ZDK/

(

ů ĐĄŶĐĞƌ ĚĞ ĐĂďĞǌĂ Ǉ ĐƵĞůůŽ ; Ϳ ŝŶĐůƵǇĞ Ğů ĐĄŶĐĞƌ ĚĞů ƚƌĂĐƚŽ ĂĞƌŽĚŝŐĞƐƚŝǀŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ;ŝŶĐůƵǇĞŶĚŽ ůĂ ĐĂǀŝĚĂĚ ŽƌĂů͕ ůĂ ŶĂƐŽĨĂƌŝŶŐĞ͕ ůĂ ŽƌŽĨĂƌŝŶŐĞ͕ ůĂ ŚŝƉŽĨĂƌŝŶŐĞ Ǉ ůĂ ůĂƌŝŶŐĞͿ͕ ůŽƐ ƐĞŶŽƐ ƉĂƌĂŶĂƐĂůĞƐ Ǉ ůĂƐ ŐůĄŶĚƵůĂƐ ƐĂůŝǀĂůĞƐ ;DĞŚĂŶŶĂ ,͘ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϭͿ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ůĂƐ ŵĂůŝŐŶŝĚĂĚĞƐ ƵďŝĐĂĚĂƐ ĞŶ ĐĂďĞǌĂ Ǉ ĐƵĞůůŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů ϭϳ͘ϲй ĚĞ ůĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ;ϭϬϴ͕ϬϲϰͿ ĚĞ ůĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ŵĂůŝŐŶĂƐ ƌĞƉŽƌƚĂĚĂƐ Ăů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ŚŝƐƚŽƉĂƚŽůſŐŝĐŽ ĚĞ ůĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ĞŶ DĠǆŝĐŽ ;Z,EDͿ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϮ͘

ůĂƐ ŐůĄŶĚƵůĂƐ ƐĂůŝǀĂůĞƐ ĐŽŶ ϭ͘ϴй Ǉ ůŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ŵĂůŝŐŶŽƐ ĚĞů ŽũŽ Ǉ ƐƵƐ ĂŶĞǆŽƐ ĐŽŶ ϭ͘ϳй ;ƚĂŵƉŽĐŽ ƐĞƌĄŶ ƚƌĂƚĂĚŽƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ĂƌƚşĐƵůŽͿ ;dŝƌĂĚŽ >ĂƵƌĂ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϳͿ͘ ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌĞŵŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĞƉŝĚĞŵŝŽůſŐŝĐŽƐ ĞƚŝŽůſŐŝĐŽƐ Ǉ ƉƌŽŶſƐƚŝĐŽƐ ĚĞ ĐĂƐŝ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ĐĄŶĐĞƌ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĞŶ ůĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐĂďĞǌĂ͕ ĐƵĞůůŽ Ǉ ĐĂǀŝĚĂĚ ŽƌĂů͘

Ğ ĞƐƚĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ͕ Ğů ŐƌƵƉŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉŽƌ ƐƵ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ůŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶ ůŽƐ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ŶŽ ŵĞůĂŶŽĐŝƚŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ƉŝĞů ĐŽŶ ϲϮй͘ ů ƐĞŐƵŶĚŽ ŐƌƵƉŽ ůĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ŵĂůŝŐŶĂƐ ĚĞ ǀşĂƐ ĂĞƌŽĚŝŐĞƐƚŝǀĂƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů ϭϮй͘ >ŽƐ ƐŝƚŝŽƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ƐĞ ĚŝƐƚƌŝďƵǇĞŶ ĚĞ ůĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ĨŽƌŵĂ ͗ ĐĄŶĐĞƌ ůĂƌşŶŐĞŽ ϰϮй ͖ ĐĄŶĐĞƌ ďƵĐĂů ϯϳй ͖ ĐĄŶĐĞƌ ĚĞ ĨŽƐĂƐ ŶĂƐĂůĞƐ Ǉ ƐĞŶŽƐ ƉĂƌĂ ŶĂƐĂůĞƐ ϵй ͖ ĐĄŶĐĞƌ ĚĞ ůĂ ďƵĐŽĨĂƌşŶŐĞ ϲй ͖ ĐĄŶĐĞƌ ĚĞ ůĂ ŶĂƐŽĨĂƌŝŶŐĞ ϯй Ǉ Ğů ĐĄŶĐĞƌ ĚĞ ůĂ ŚŝƉŽĨĂƌŝŶŐĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶ ƵŶ ϯй͘ ů ƚĞƌĐĞƌ ŐƌƵƉŽ ůŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶ ůĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ŵĂůŝŐŶĂƐ ĚĞ ůĂ ŐůĄŶĚƵůĂ ƚŝƌŽŝĚĞƐ ĐŽŶ Ğů ϭϬй͘ KƚƌĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ŵĞŶŽƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ƐŽŶ ůŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ĐĞƌĞďƌĂůĞƐ ;ŶŽ ƐĞƌĄŶ ƚƌĂƚĂĚŽƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ĂƌƚşĐƵůŽͿ ĐŽŶ ϳ͘ϱй ͖ ůŽƐ ŵĞůĂŶŽŵĂƐ ĐŽŶ ϱй ͖ ůŽƐ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ĚĞ

0LOHQDULD

^Ğ ŽƌŝŐŝŶĂ ĞŶ Ğů ĞƉŝƚĞůŝŽ ŵƵĐŽƐŽ͘ Ɛ ůĂ ŶĞŽƉůĂƐŝĂ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐĂǀŝĚĂĚ ŽƌĂů͕ ƐƵ ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂ ĞƐ ŵĄƐ ĂůƚĂ ĞŶ Ğů ƐĞǆŽ ŵĂƐĐƵůŝŶŽ ;Ϯ͗ϭ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐͿ Ǉ ĂƵŵĞŶƚĂ ĐŽŶ ůĂ ĞĚĂĚ ;ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ŵĂǇŽƌĞƐ ĚĞ ϰϬ ĂŹŽƐ Ϳ;>ĞǀŝƐŽŶ ĂǀŝĚ ͘ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϵͿ ůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƉƌĞĚŝƐƉŽŶĞŶƚĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƐŽŶ Ğů ƚĂďĂĐŽ Ǉ Ğů ĂůĐŽŚŽů͕ ŝƌƌŝƚĂĐŝſŶ ĐƌſŶŝĐĂ ;ƉŝĞǌĂƐ ĚĞŶƚĂƌŝĂƐ ĞŶ ŵĂů ĞƐƚĂĚŽͿ͕ ƚƌĂƐƚŽƌŶŽƐ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĞƐ ;ĚĠĨŝĐŝƚ ĚĞ ǀŝƚĂŵŝŶĂ Ǉ ŚŝĞƌƌŽͿ ŝŶĨůĂŵĂƚŽƌŝŽ Ğ ŝŶĨĞĐĐŝŽƐŽƐ ;ƐşĨŝůŝƐ͕ ŚĞƌƉĞƐ͕ ƉĂƉŝůŽŵĂ ǀŝƌƵƐ Ǉ ĐĂŶĚŝĚŝĂƐŝƐͿ ;'ĂƌĐŝĂ ůƉşǌĂƌ ĞĂƚƌŝǌ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϲͿ ĂƐş ĐŽŵŽ͕ ĞŶũƵĂŐƵĞƐ ďƵĐĂůĞƐ ĐŽŶ

ĂůĐŽŚŽů ;&ƵĞŶƚĞƐ zƵŶĞƐ ĠƐĂƌ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϵͿ͕ Ğů ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĚĞ ĞŶ ƵŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ŐƌĂĚŽ͕ ůŽƐ ƉŽůŝŵŽƌĨŝƐŵŽƐ ŐĞŶĠƚŝĐŽƐ ĞŶ ůŽƐ ŐĞŶĞƐ ƋƵĞ ĐŽĚŝĨŝĐĂŶ ůĂƐ ĞŶǌŝŵĂƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞƌǀŝĞŶĞŶ ĞŶ Ğů ŵĞƚĂďŽůŝƐŵŽ ĚĞů ƚĂďĂĐŽ Ǉ Ğů ĂůĐŽŚŽů͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ƵŶ DĞƚĂͲĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ϯϬ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ŵŽƐƚƌĂƌŽŶ ƋƵĞ ƵŶ ƉŽůŝŵŽƌĨŝƐŵŽ ĞŶ Ğů '^dDϭ ͕ ƋƵĞ ĐŽĚŝĨŝĐĂ ƵŶĂ ƉƌŽƚĞşŶĂ ŝŵƉůŝĐĂĚĂ ĞŶ Ğů ŵĞƚĂďŽůŝƐŵŽ ĚĞ ůŽƐ ǆĞŶŽďŝŽƚŝĐŽƐ ;ŐůƵƚĂƚŝſŶ͕ ^ ƚƌĂŶƐĨĞƌĂƐĂͿ ;DĞŚĂŶŶĂ ,͘ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϭϭͿ͕ĐŽŵŝĚĂƐ ŵƵǇ ĐĂůŝĞŶƚĞƐ ƉŝĐĂŶƚĞƐ Ǉ ĐŽŶĚŝŵĞŶƚĂĚĂƐ ;'ŽŶǌĄůĞƐ ZĂŵŽƐ ZŽƐĂ DĂƌşĂ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϭϬͿ ŚĂďŝƚŽ ĚĞ ĨƵŵĂƌ ƉŝƉĂ͕ ŵĂƐƚŝĐĂƌ ďĞƚĞů ;<ƵŵĂƌ sŝŶĂǇ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϭϬͿ >ŽƐ ƐŝƚŝŽƐ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ƐŽŶ͗ Ğů ƉŝƐŽ ĚĞ ůĂ ďŽĐĂ͕ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ǀĞŶƚƌĂů Ǉ ůĂƚĞƌĂů ĚĞ ůĂ ůĞŶŐƵĂ ;&ƵĞŶƚĞƐ zƵŶĞƐ ĠƐĂƌ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϵͿ͕ ƐƵƌĐŽ ĂůǀĞŽůŽŐŝŶŐŝǀĂů͕ ƉĂůĂĚĂƌ ďůĂŶĚŽ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ƉŝůĂƌĞƐ ĂŵŝŐĚĂůŝŶŽƐ͘ ů ĐĂƌĐŝŶŽŵĂ ĞƉŝĚĞƌŵŽŝĚĞ ŝŶǀĂĚĞ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ƉƌſǆŝŵĂƐ Ǉ ƉƵĞĚĞ ůůĞŐĂƌ Ă ĞŵďŽůŝǌĂƌ ǀĂƐŽƐ ůŝŶĨĄƚŝĐŽƐ Ǉ ƐĂŶŐƵşŶĞŽƐ ĚĂŶĚŽ ŵĞƚĄƐƚĂƐŝƐ ŐĂŶŐůŝŽŶĂƌĞƐ ;ϱϬйͿ Ǉ Ă ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ ;ϳ Ă ϭϮйͿ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ Ă ƉƵůŵſŶ Ğ ŚşŐĂĚŽ͘ ů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĞƐ ƋƵŝƌƷƌŐŝĐŽ͘ >Ă ƌĂĚŝŽƚĞƌĂƉŝĂ Ǉ ůĂ ƋƵŝŵŝŽƚĞƌĂƉŝĂ ƐŽŶ

ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂƐ ǇͬŽ ƐƵƐƚŝƚƵƚŝǀĂƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƌƵŐşĂ͘ >Ă ƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ ŐůŽďĂů Ă ůŽƐ ϱ ĂŹŽƐ ŽƐĐŝůĂ ĚĞů ϯϬ Ăů ϴϬ й ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ĞƐƚĂĚŝŽ ; ĞŶƚĞŶŽ ͘ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϭϬͿ͘

D > EKD KZ > Ɛ ƵŶ ƚƵŵŽƌ ŽƌŝŐŝŶĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ŵĞůĂŶŽĐŝƚŽƐ ĚĞ ůĂ ĐĂƉĂ ďĂƐĂů ĚĞ ůĂ ŵƵĐŽƐĂ ŽƌĂů͘ Ɛ ƵŶĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ŝŶĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ;Ϭ͘ϰ Ăů ϰй ĚĞ ůŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ŽƌĂůĞƐ ƉƌŝŵĂƌŝŽƐ Ǉ Ϭ͘Ϯ ʹ ϴй ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŵĞůĂŶŽŵĂƐ ŵĂůŝŐŶŽƐͿ ůĂ ŵĂǇŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ĞŶ ůĂ ďŽĐĂ ƐŽŶ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ŵĞƚĄƐƚĂƐŝĐĂƐ ƐĞ ǀĞ ĐŽŶ ŵĂǇŽƌ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĞŶ ŚŽŵďƌĞ ĞŶƚƌĞ ůĂ ϰƚĂ Ǉ ϲƚĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ͘ ƉĂƌĞĐĞŶ ĐŽŶ ŵĂǇŽƌ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů ƉĂůĂĚĂƌ ;ϱϳй ĚĞ ĞůůŽƐ ĞŶ Ğů ƉĂůĂĚĂƌ ĚƵƌŽͿ Ϯϲй ĞŶ Ğů ƌĞďŽƌĚĞ ĂůǀĞŽůĂƌ ;ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶĐşĂ ĚĞů ŵĂǆŝůĂƌ ƐƵƉĞƌŝŽƌͿ Ǉ ϴй ĞŶ ƉĂůĂĚĂƌ ďůĂŶĚŽ͘ Ɛ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌ ĞŶ ĐůŝŵĂ ŵĞƌŝĚŝŽŶĂůĞƐ͕ ƉƵĞĚĞŶ ĚĞƌŝǀĂƌ ĚĞ ƉůĂĐĂƐ ŵĞůĂŶŽƚŝĐĂƐ ƌĂĐŝĂůĞƐ Ž ĚĞ ŶĞǀŽƐ ƉƌĞĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ůĂ ŝƌƌŝƚĂĐŝſŶ ĐƌſŶŝĐĂ͕ Ğů ƚƌĂƵŵĂ ŽĐůƵƐĂů ;ĚĞŶƚĂĚƵƌĂƐ ŵĂů ĂĚĂƉƚĂĚĂƐͿ Ǉ ůĂ ŝƌƌŝƚĂĐŝſŶ ƋƵşŵŝĐĂ ;ŶƵĞǌ ĚĞ ďĞƚĞů͕ ƚĂďĂĐŽ͕ ĐŚŝŵŽ͕ ĞƚĐ͘Ϳ͘ >ŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂŶ ĚĞ ǀŝŶĐƵůĂƌ Ă ůĂ ĞǆƉŽƐŝĐŝſŶ ƐŽůĂƌ ŶŽ ŚĂŶ ĚĂĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĐŽŶĐůƵǇĞŶƚĞƐ͘

ů ŵĞůĂŶŽŵĂ ŽƌĂů ƚŝĞŶĚĞ Ă ŝŶǀĂĚŝƌ ůŽĐĂůŵĞŶƚĞ ůŽƐ ƚĞũŝĚŽƐ ŵĄƐ ƌĄƉŝĚĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ŽƚƌŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ŵĂůŝŐŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĐĂǀŝĚĂĚ ďƵĐĂů Ǉ Ă ƉƌŽĚƵĐŝƌ ŵĞƚĄƐƚĂƐŝƐ Ă ǌŽŶĂƐ ĚŝƐƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ĐĞƌĞďƌŽ͕ ƉƵůŵŽŶĞƐ Ǉ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĂďĚŽŵŝŶĂů͘ ů ŵĂŶĞũŽ ĞƐ ĂŐƌĞƐŝǀŽ ĞŶ ĞƚĂƉĂƐ ƚĞŵƉƌĂŶĂƐ͗ ĐŝƌƵŐşĂ ƌĂĚŝĐĂů ĞƐƚĂ ƉƵĞĚĞ ƐĞƌ ĐŽŵďŝŶĂĚĂ ĐŽŶ ƌĂĚŝŽƚĞƌĂƉŝĂ Ǉ ƋƵŝŵŝŽƚĞƌĂƉŝĂ ĂƵŶ ĐƵĂŶĚŽ ƐƵ ƵƐŽ ĞƐ ĐŽŶƚƌŽǀĞƌƐŝĂů Ǉ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶ ŝŶŵƵŶŽƚĞƌĂƉŝĂ͘ ů DK ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ĚĞ ŵĂǇŽƌ ŵŽƌƚĂůŝĚĂĚ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ŚƵŵĂŶĂƐ Ǉ ĚĞ ƉĞŽƌ ƉƌŽŶſƐƚŝĐŽ͘ ^ƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ͗ ϳ Ăů ϮϬй Ă ůŽƐ ϱ ĂŹŽƐ Ğů ƉƌŽŶſƐƚŝĐŽ ĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĂĚǀĞƌƐŽ Ɛŝ ĞǆŝƐƚĞ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ſƐĞŽ Ž ŚĂǇ ŵĞƚĄƐƚĂƐŝƐ Ăů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞů ĚŝĄŐŶŽƐƚŝĐŽ͕ ŐůĂŶŐůŝŽ ĐĞŶƚŝŶĞůĂ ƉŽƐŝƚŝǀŽ͕ ƌĞĐŝĚŝǀĂ͕ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ƉƌŽůŽŶŐĂĚŽ Ž ůĞƐŝſŶ ĚĞ ŐƌĂŶ ƚĂŵĂŹŽ͘

E KW> ^/ ^ > ^ '> E h> ^ ^ >/s > ^ D EKZ ^ ů ĐĂƌĐŝŶŽŵĂ ĂĚĞŶŽƋƵŝƐƚŝĐŽ Ǉ Ğů ĂĚĞŶŽĐĂƌĐŝŶŽŵĂ ƐŽŶ ůĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ŵĂůŝŐŶĂƐ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ͘ ^ŽŶ ŵĄƐ ĐŽŵƵŶĞƐ ĞŶ ŵƵũĞƌĞƐ͘ >Ă ŵĂǇŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ƐŽŶ ŵĂǇŽƌĞƐ ĚĞ ϰϬ ĂŹŽƐ͘ >ŽƐ ƐŝƚŝŽƐ ĚĞ ƉƌĞĚŝůĞĐĐŝſŶ ƐŽŶ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĂůƚĂ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŐůĄŶĚƵůĂƐ ĐŽŵŽ Ğů ƉĂůĂĚĂƌ͕ ůĂ ŵƵĐŽƐĂ ůĂďŝĂů Ǉ ďƵĐĂů͕ ůĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ƌĞƚƌŽŵŽůĂƌĞƐ͕ Ğů ƉŝƐŽ ĚĞ ůĂ ďŽĐĂ Ǉ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůĂ ůĞŶŐƵĂ ĞŶ ĞƐĞ ŽƌĚĞŶ ĚĞ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ; ĞŶƚĞŶŽ ͘ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϭϬͿ͘ >ŽƐ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ĂĚĞŶŽƋƵŝƐƚŝĐŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů ϱй ĚĞ ůŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ ŐůĄŶĚƵůĂƐ ƐĂůŝǀĂůĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ Ǉ Ğů ϮϬй ĚĞ ůĂƐ ŐůĄŶĚƵůĂƐ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂƐ ;ŶŽ ƐŽůŽ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶ ĞŶ ůĂ ĐĂǀŝĚĂĚ ŽƌĂů͕ ƐŝŶŽ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂƐ ŐůĄŶĚƵůĂƐ ůĂŐƌŝŵĂůĞƐ͕ ůĂ ŶĂƐŽĨĂƌŝŶŐĞ͕ ůĂ ĐĂǀŝĚĂĚ ŶĂƐĂů͕ ůŽƐ ƐĞŶŽƐ ƉĂƌĂŶĂƐĂůĞƐ Ǉ ůĂƐ ǀşĂƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽƌŝĂƐ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐͿ͘ Ɛ ƉƌŽďĂďůĞ ƋƵĞ ĚĞƌŝǀĞŶ ĚĞ ĐĠůƵůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌ ĐŽŶĚƵĐƚŽƐ ŝŶƚĞƌĐĂůĂĚŽƐ Ǉ ŵŝŽĞƉŝƚĞůŝŽ ;ZĞŐĞǌŝ :ŽƐĞƉŚ Ă͘ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϲͿ ͘ ƐƚĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ŵĞƚĂƐƚĂƚŝǌĂŶ ŚĂĐŝĂ ůŽƐ ŐĂŶŐůŝŽƐ ůŝŶĨĄƚŝĐŽƐ ĞŶ ƵŶ ϭϬ Ă ϭϱй͘ >Ă ƚĂƐĂ ĚĞ ƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ƚŽƌŶŽ Ăů ϵϬй ůŽƐ ϱ ĂŹŽƐ Ǉ ĚĞů ϲϬ й Ă ůŽƐ ϮϬ ĂŹŽƐ ;<ƵŵĂƌ sŝŶĂǇ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϭϬͿ͘

0LOHQDULD

KdZK^ dhDKZ ^ > D ^ EYh/D KZ > ƐƚŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ŵĂůŝŐŶŽƐ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶ ĞŶ ůŽƐ ŵƷƐĐƵůŽƐ Ǉ ŚƵĞƐŽƐ͘ Ŷ ĐĂďĞǌĂ Ǉ ĐƵĞůůŽ ĂůĐĂŶǌĂŶ Ğů ϭй ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ŵĂůŝŐŶŽƐ͘ Ͳ&ŝďƌŽƐĂƌĐŽŵĂ͗ ĞƐ ŵĄƐ ĐŽŵƷŶ ĞŶ ŚŽŵďƌĞƐ ƋƵĞ ĞŶ ŵƵũĞƌĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂ ϯǐ Ǉ ϱǐ ĚĠĐĂĚĂƐ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ Ǉ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶ Ă ĞǆƉĞŶƐĂƐ ĚĞ ƉĞƌŝŽƐƚŝŽ͕ ƉĞƌŝŽĚŽŶƚŽ͕ ĐŝĐĂƚƌŝĐĞƐ ĂŶƚŝŐƵĂƐ Ž ĞŶ ǌŽŶĂƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ƌĞĐŝďŝĚŽ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƌĂĚŝĂĐŝŽŶĞƐ ͲZĂďĚŽŵŝŽƐĂƌĐŽŵĂ͗ ƚƵŵŽƌ ƋƵĞ ƐĞ ŽƌŝŐŝŶĂ ĞŶ Ğů ŵƵƐĐƵůŽ ĞƐƚƌŝĂĚŽ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĞŶ ŶŝŹŽƐ ;Ğů ϳϱй ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĞŶ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂͿ Ǉ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ͘ >Ă ůĞŶŐƵĂ ĞƐ Ğů ĂƐŝĞŶƚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵ ƌĂƉŝĚĞǌ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ Ğ ŝŶǀĂƐŝſŶ ůŽĐĂů ůĂ ĐŝƌƵŐşĂ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ĂƐŽĐŝĂ Ă ƌĂĚŝĂĐŝŽŶĞƐ Ǉ Ă ƋƵŝŵŝŽƚĞƌĂƉŝĂ͕ ƋƵĞ ŚĂ ŵĞũŽƌĂĚŽ Ğů ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ƐŽďƌĞǀŝĚĂ͕ ĂůĐĂŶǌĂŶĚŽ Ğů ϱϬй ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ ͲKƐƚĞŽƐĂƌĐŽŵĂƐ Ǉ ĐŽŶĚƌŽƐĂƌĐŽŵĂƐ͗ ůĂ ŵĂŶĚşďƵůĂ Ǉ Ğů ŵĂǆŝůĂƌ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ƐŽŶ ůŽƐ ŚƵĞƐŽƐ ŵĄƐ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ͕ Ğů ĐŽŶĚƌŽƐĂƌĐŽŵĂ ĞƐ ƵŶĂ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ŵĂůŝŐŶĂ ŵĄƐ ĐŽŵƷŶ ĞŶ ŚŽŵďƌĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϯϬ Ǉ ϲϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ Ͳ ů ŽƐƚĞŽƐĂƌĐŽŵĂ ĞƐ ƵŶĂ ŶĞŽƉůĂƐŝĂ ŵĂůŝŐŶĂ ƋƵĞ ĂĨĞĐƚĂ ŵĄƐ Ă ůŽƐ ǀĂƌŽŶĞƐ Ǉ ƋƵĞ ŽĐƵƌƌĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϭϬ Ǉ ϮϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ͘ ^Ƶ ƌĂƉŝĚĞǌ ĚĞ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ƐƵ ĂŐƌĞƐŝǀŝĚĂĚ Ǉ ƉŽďƌĞ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ Ă ůĂƐ ƌĂĚŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶ ƋƵĞ ůĂ ƐŽďƌĞǀŝĚĂ ĂůĐĂŶĐĞ ƐŽůŽ Ğů ϭϬ Ž ϭϱй͘ ů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ƋƵŝŵŝŽƚĞƌĂƉĠƵƚŝĐŽ͕ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ Ă ǀĞĐĞƐ ĚĞ ƌĂĚŝŽƚĞƌĂƉŝĂ͕ ŚĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƵŶĂ ŵĞũŽƌ ƐŽďƌĞǀŝĚĂ ƋƵĞ ĂůĐĂŶǌĂ Ğů ϰϬй

dhDKZ ^ D d ^d ^/ K^ E s/ h > ^Ğ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƋƵĞ Ğů ϭй ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ůĞƐŝŽŶĞƐ ŵĂůŝŐŶĂƐ ĚĞ ůĂ ĐĂǀŝĚĂĚ ďƵĐĂů ƐŽŶ ŵĞƚĄƐƚĂƐŝƐ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚƵŵŽƌĞƐ ƉƌŝŵĂƌŝŽƐ ĂůĞũĂĚŽƐ͘ Ŷ ůĂ ŵĂǇŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ ůĂƐ ŵĞƚĄƐƚĂƐŝƐ ĂƐŝĞŶƚĂŶ ĞŶ Ğů ŵĂǆŝůĂƌ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ĞŶ ƵŶ ϵϬй Ǉ ƐŽůŽ ĞŶ ƵŶ ϭϬй ĞŶ ůŽƐ ƚĞũŝĚŽƐ ďůĂŶĚŽƐ͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ůĞŶŐƵĂ͕ ĞŶĐşĂ Ǉ ĐĂƌƌŝůůŽ ůŽƐ ƌĞĐĞƉƚŽƌĞƐ ŵĄƐ ĐŽŵƵŶĞƐ͘ >ŽƐ ſƌŐĂŶŽƐ

ŵĞƚĂƐƚĂƚŝǌĂŶƚĞƐ ƐŽŶ ůĂ ŵĂŵĂ͕ ƚŝƌŽŝĚĞƐ͕ ƌŝŹŽŶĞƐ͕ ƉƵůŵŽŶĞƐ Ǉ ůŽƐ ĂƉĂƌĂƚŽƐ ŐĞŶŝƚŽƵƌŝŶĂƌŝŽƐ Ǉ ŐĂƐƚƌŽŝŶƚĞƐƚŝŶĂů ; ĞŶƚĞŶŽ ͘ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϲͿ dhDKZ ^ K KEdK' E/ K^ D >/'EK^ >ŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ŽĚŽŶƚŽŐĠŶŝĐŽƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶ ƵŶ ŐƌƵƉŽ ŚĞƚĞƌŽŐĠŶĞŽ ĚĞ ůĞƐŝŽŶĞƐ ƉŽĐŽ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ͕ ǇĂ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ŵĞŶŽƐ ĚĞů ϰй ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƐƉĞĐşŵĞŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ďƵĐĂů Ǉ ŵĂǆŝůŽĨĂĐŝĂů͘ >ĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ŵĂůŝŐŶĂƐ Ă ƐƵ ǀĞǌ͕ ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶ ƵŶ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ͕ ǇĂ ƋƵĞ ĞŶ ůĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƐĞƌŝĞƐ ƉƵďůŝĐĂĚĂƐ Ă ŶŝǀĞů ŵƵŶĚŝĂů ƐƵ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ǀĂƌşĂ ĞŶƚƌĞ Ϭ Ǉ ϲ͘ϭй Ǉ ƉƵĞĚĞŶ ƚĞŶĞƌ ŽƌŝŐĞŶ ŵĞƐĞŶƋƵŝŵĂƚŽƐŽ Ž ŵŝǆƚŽ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŵĂƌĐĂĚŽ ƉƌĞĚŽŵŝŶŝŽ ĚĞ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ŽƚƌĂƐ ĞƐƚŝƌƉĞƐ ŚŝƐƚŽůſŐŝĐĂƐ͘ Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂ ŵĄƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞ ĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƚƵŵŽƌĞƐ ŽĚŽŶƚŽŐĠŶŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ KD^͘ >ŽƐ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ŽĚŽŶƚŽŐĠŶŝĐŽƐ ƐŽŶ ůĞƐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ ƉŽƌ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŵĂůŝŐŶĂ ĚĞ ƵŶ ĂŵĞůŽďůĂƐƚŽŵĂ͕ ŽƌŝŐŝŶĂƌƐĞ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ƌĞƐƚŽƐ ĚĞ ĞƉŝƚĞůŝŽ ŽĚŽŶƚŽŐĠŶŝĐŽ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĐŽŵƉůĞƚĂĚŽ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞŶƚĂƌŝĂ͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ ƉŽƌ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŵĂůŝŐŶĂ ĚĞů ƌĞǀĞƐƚŝŵŝĞŶƚŽ ĞƉŝƚĞůŝĂů ĚĞ ƋƵŝƐƚĞƐ ŽĚŽŶƚŽŐĠŶŝĐŽƐ͕ Ž ƐƵƌŐŝƌ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ŵĂůŝŐŶĂ ĚĞ ŽƚƌŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ĞƉŝƚĞůŝĂůĞƐ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ůŽƐ ƐĂƌĐŽŵĂƐ ŽĚŽŶƚŽŐĠŶŝĐŽƐ ƐĞ ĐůĂƐŝĨŝĐĂŶ ĞŶ ϯ ƚŝƉŽƐ͗ ĨŝďƌŽƐĂƌĐŽŵĂ ĂŵĞůŽďůĂƐƚŝĐŽ ;ǀĂƌŝĞĚĂĚ ŵĂůŝŐŶĂ ĚĞů ĨŝďƌŽŵĂ ĂŵĞůŽďůĂƐƚŝĐŽͿ ĨŝďƌŽĚĞŶƚŝŶŽƐĂƌĐŽŵĂ Ǉ ŽĚŽŶƚŽƐĂƌĐŽŵĂ ĂŵĞůŽďůĄƐƚŝĐŽ ;ǀĂƌŝĂŶƚĞƐ ŵĂůŝŐŶĂƐ ĚĞů ĨŝďƌŽͲĚĞŶƚŝŶŽŵĂ Ǉ ĨŝďƌŽͲ ŽĚŽŶƚŽŵĂ ĂŵĞůŽďůĂƐƚŝĐŽƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞͿ͘ ǆŝƐƚĞŶ ĂƐŝ ŵŝƐŵŽ Ğů ĐĂƌƐŝŶŽƐĂƌĐŽŵĂ ŽĚŽŶƚŽŐĠŶŝĐŽ͕ ĞŶƚŝĚĂĚ ƐƵŵĂŵĞŶƚĞ ƌĂƌĂ ĞŶ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ĞƉŝƚĞůŝĂůĞƐ Ǉ ŵĞƐĞŶƋƵŝŵĂƚŽƐŽ ŵƵĞƐƚƌĂŶ ƌĂƐŐŽƐ ŚŝƐƚŽůſŐŝĐŽƐ ĚĞ ŵĂůŝŐŶŝĚĂĚ͘ >Ă ĞƚŝŽƉĂƚŽŐĞŶŝĂ ĚĞ ůŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ŽĚŽŶƚŽŐĠŶŝĐŽƐ ĞƐ ŚĂƐƚĂ ĂŚŽƌĂ ĚĞƐĐŽŶŽĐŝĚĂ͘ Ŷ ůĂ ŵĂǇŽƌşĂ ĚĞ ƐĞƌŝĞƐ ƉƵďůŝĐĂĚĂƐ ůŽƐ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ŽĚŽŶƚŽŐĠŶŝĐŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ůŽƐ ƐĂƌĐŽŵĂƐ͘ Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂ ƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ͕ ůĂ ŵĂǇŽƌşĂ ŚĂŶ ŽĐƵƌƌŝĚŽ ĞŶ ŵƵũĞƌĞƐ ĐŽŶ ƌĂŶŐŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ĚĞ ϭϳ Ă ϴϵ ĂŹŽƐ

0LOHQDULD

ĐŽŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϱϲ͘ϱ͘ >Ă ŵĂŶĚşďƵůĂ ƐĞ ŚĂ ǀŝƐƚŽ ĂĨĞĐƚĂĚĂ ĞŶ ϴϮ͘ϯй Ǉ Ğů ŵĂǆŝůĂƌ ĞŶ ϭϳ͘ϲй͘ Ɛ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞ ŶŽƚĂƌ ƋƵĞ ůĂ ŵĂǇŽƌşĂ ĚĞ ůĞƐŝŽŶĞƐ ƐĞ ŚĂŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌ Ăů ƉƌŝŵĞƌ ŵŽůĂƌ͘ ;DŽƐƋƵĞĚĂ dĂǇůŽƌ ĚĂůďĞƌƚŽ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϯͿ

E KW> ^/ ^ D >/'E ^ > s/ E ^ > z ^ EK^W Z E ^ > ^ DĄƐ ĚĞ ůĂ ŵŝƚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ĐĂŶĐĞƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĐĂǀŝĚĂĚ ŶĂƐĂů Ǉ ůŽƐ ƐĞŶŽƐ ƉĂƌĂŶĂƐĂůĞƐ ƐĞ ŽƌŝŐŝŶĂŶ ĞŶ Ğů ĂŶƚƌŽ ĚĞů ƐĞŶŽ ŵĂǆŝůĂƌ͕ ƵŶĂ ƚĞƌĐĞƌĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐĂǀŝĚĂĚ ŶĂƐĂů͕ Ğů ϭϬй ĞŶ ůŽƐ ƐĞŶŽƐ ĞƚŵŽŝĚĂůĞƐ Ǉ Ğů ϭй ĞŶ ůŽƐ ƐĞŶŽƐ ĞƐĨĞŶŽŝĚĂů Ǉ ĨƌŽŶƚĂů͘ ůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϭϱй ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ Ă ĂĚĞŶŽĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ Ž ďŝĞŶ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ŝŶĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐ͘ sĂƌŝŽƐ ƋƵşŵŝĐŽƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ŝŶĚƵĐŝƌ ĐĄŶĐĞƌ ŶĂƐĂů Ž ĚĞ ůŽƐ ƐĞŶŽƐ ƉĂƌĂŶĂƐĂůĞƐ ĐŽŵŽ ŶşƋƵĞů͕ ĐƌŽŵŽ Ǉ ůŽƐ ŚŝĚƌŽĐĂƌďƵƌŽƐ ĂƌŽŵĄƚŝĐŽƐ͕ ĄŵďŝƚŽƐ ůĂďŽƌĂůĞƐ ĐŽŵŽ ůĂ ĐĂƌƉŝŶƚĞƌşĂ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů ŵƵĞďůĞ͕ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ĂĐĞŝƚĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽƌƚĞ Ǉ ůĂƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐ ƚĞǆƚŝůĞƐ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŶ Ğů ĐƵĞƌŽ͘ >ŽƐ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞů ŶşƋƵĞů ƚŝĞŶĚĞŶ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂ ĚĞ ĐĠůƵůĂƐ ĞƐĐĂŵŽƐĂƐ͕ ĞŶ ƐƵ ŵĂǇŽƌşĂ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ĐŽƌŶĞƚĞ ŵĞĚŝŽ͕ ůĂ ŵĂǇŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ŽƚƌĂƐ ĞǆƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ŐĞŶĞƌĂƌ ĂĚĞŶŽĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ Ǉ ĂĨĞĐƚĂŶ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƉƌŝŵŽƌĚŝĂů Ă ůŽƐ ƐĞŶŽƐ ŵĂǆŝůĂƌĞƐ Ǉ ĞƚŵŽŝĚĂůĞƐ͕ ƐŽŶ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ĐŽŵƵŶĞƐ ĞŶ ǀĂƌŽŶĞƐ Ǉ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞŶ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůŽƐ ϱϬ ĂŹŽƐ͘ ;ZƵďŝŶ ZĂƉŚĂĞů Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϭϮͿ

E hZK > ^dKD K>& dKZ/K K ^d ^/KE hZK > ^dKD WƌĞĚŽŵŝŶĂ ĞŶ ǀĂƌŽŶĞƐ ĐŽŶ ƵŶ ƌĂŶŐŽ ĚĞ ĞĚĂĚ ĂŵƉůŝŽ ƋƵĞ ǀĂ ĚĞ ůĂ ϯǐ Ă ůĂ ϵǐ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ͘ >Ă ƉĞƌĐĞƉĐŝſŶ ĐƌĂŶĞŽĐĞĨĂĐŝĂů ĂƵŶĂĚĂ Ă ůĂ ƋƵŝŵŝŽƚĞƌĂƉŝĂ͕ ůĂ ƌĂĚŝŽƚĞƌĂƉŝĂ Ž ĂŵďĂƐ ƉƵĞĚĞ ƉĞƌŵŝƚŝƌ ƵŶĂ ƐƵƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ Ă ϱ ĂŹŽƐ ĚĞů ϴϱй͘

>/E&KD E'/K EdZ/ K d/WK E ^ > >h> ^ d z >/E&K /dK^ /dK>/d/ K^ E dhZ > ^ ; Ed Z/KZD Ed 'Z Eh>KD > d > > >/E D / Ϳ ^Ğ ĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂ ĐŽŶ ůĂ ŝŶĨĞĐĐŝſŶ ƉŽƌ ǀŝƌƵƐ ĚĞ ƉŝƐƚĞŝŶͲďĂƌƌ͘

Z /EKD ^ >h> ^ ^ DK^ ^ h K& Z/E' K^ Ɛ ĞƐƚĂĚŽƐ ƵŶŝĚŽƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϴϬй ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƐĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŶ ĐŽŶ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ĂůƚŽ ƌŝĞƐŐŽ ĚĞ sW,͘ Ğ ůŽƐ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ŐĞŶŽƚŝƉŽƐ ĚĞů ƉĂƉŝůŽŵĂǀŝƌƵƐ ŚƵŵĂŶŽ ƐĞ ŚĂŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽ ϭϲ ĞŶ ůĞƐŝŽŶĞƐ ďƵĐĂůĞƐ ;ϭ͕Ϯ͕ϯ͕ϰ͕ϲ͕ϳ͕ϭϬ͕ϭϭ͕ϭϯ͕ϭϲ͕ϭϴ͕ϯϭ͕ϯϮ͕ϯϯ͕ϯϱǇ ϱϳͿ Ğů ϭϯ ǇϯϮ ƐŽŶ ĞǆĐůƵƐŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĐĂǀŝĚĂĚ ŽƌĂů ; ŽůŽŐŶĂͲDŽůŝŶĂ ZŽŶĞůů ͘ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϲͿ

E /EKD ^ E ^K& Z1E' K Ɛ ŵƵǇ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĞŶ ĂůŐƵŶĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĄĨƌŝĐĂ͕ ĞŶ Ğů ƐƵƌĞƐƚĞ ĚĞ ƐşĂ͕ ŚŝŶĂ͕ ,ŽŶŐ <ŽŶŐ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƉƌĞĚŝƐƉŽŶĞŶƚĞƐ ĞƐƚĄŶ ůĂƐ ŝŶĨĞĐĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ǀŝƌƵƐ ĚĞ ĞƉŝƐƚĞŝŶͲďĂƌƌ͕ ƐƵĐĞƉƚŝďŝůŝĚĂĚ ŐĞŶĠƚŝĐĂ ;ĚĞ ůĞƐŝŽŶĞƐ ĐƌŽŵŽƐſŵŝĐĂƐ ĞŶ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ;ϯƉ͕ ϵƉ͕ ϭϰƋͿ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ ƐƵ ƉƌŽŶſƐƚŝĐŽ ĞƐ ƌĂĚŝŽƐĞŶƐŝďůĞ Ǉ ĐĂƐŝ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ƐŽďƌĞǀŝǀĞŶ ϱ ĂŹŽƐ Ž ŵĄƐ͘

>/E&KD ^ > E/>>K t > z Z ƐƚŽƐ ĞŶ ƐƵ ŵĂǇŽƌşĂ ƐŽŶ ƚƵŵŽƌĞƐ ĚŝĨƵƐŽƐ ĚĞ ĐĠůƵůĂƐ ͘ ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞŶ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ϱй ĚĞ ůŽƐ ĐĂŶĐĞƌĞƐ ĚĞ ĐĂďĞǌĂ Ǉ ĐƵĞůůŽ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ƐƵ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ůĂƐ ĂŵşŐĚĂůĂƐ ƉĂůĂƚŝŶĂƐ ŽĐƵƉĂŶ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ ƐĞŐƵŝĚĂƐ ĚĞ ůĂ ŶĂƐŽĨĂƌŝŶŐĞ Ǉ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůĂ ůĞŶŐƵĂ ;<ƵŵĂƌ sŝŶĂǇ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϭϬͿ͘

E KW> ^/ ^ D >/'E ^ > > Z/E' ů ĐĄŶĐĞƌ ĚĞ ůĂƌŝŶŐĞ ĞƐ Ğů ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĞŶ ŽƚŽƌƌŝŶŽůĂƌŝŶŐŽůŽŐşĂ͕ ĐĂƐŝ ƚŽĚŽƐ ƐŽŶ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ĚĞ ĐĠůƵůĂƐ ĞƐĐĂŵŽƐĂƐ;ϵϴйͿ Ǉ Ğů ƐĞǆŽ ŵĂƐĐƵůŝŶŽ ĞƐ Ğů ŵĄƐ ĂĨĞĐƚĂĚŽ͘ Ɛ ŵĄƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϱϬ Ǉ ϳϬ ĂŹŽƐ͘ >ŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƌŝĞƐŐŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƐŽŶ͗ Ğů ƚĂďĂĐŽ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ƉŽƌ Ğů ĂůĐŽŚŽů͕ ŵĂůĂ ŚŝŐŝĞŶĞ ďƵĐĂů͕ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ŽĐƵƉĂĐŝŽŶĂůĞƐ ;ĐŽŵŽ ĞǆƉŽƐŝĐŝſŶ Ă ƉŽůǀŽ ĚĞ ĐĞŵĞŶƚŽƐ͕ ĂƐďĞƐƚŽƐ͕ ŵĂĚĞƌĂ͕ ŶşƋƵĞů͕ ůĂ ƉŽƐƚͲƌĂĚŝĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂďĞǌĂ Ǉ ĐƵĞůůŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶ ůĂƉƐŽ ŚĂƐƚĂ ĚĞ ϰϬ ĂŹŽƐ ͿǀŝƌŽƐŝƐ ;sW, ϭϲ Ǉ ϭϴͿ͕ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ŝŶĨůĂŵĂƚŽƌŝŽƐ ĐƌſŶŝĐŽƐ͕ ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐ ŶƵƚƌŝĐŝŽŶĂůĞƐ ;ǀŝƚĂŵŝŶĂ ͕ ďĞƚĂĐĂƌŽƚĞŶŽƐͿ ;/ ZW͕ϮϬϭϮͿ͘

ů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ƐĞ ďĂƐĂ ĞŶ ůĂ ĐŝƌƵŐşĂ͕ ƌĂĚŝŽƚĞƌĂƉŝĂ Ǉ ƋƵŝŵŝŽƚĞƌĂƉŝĂ͘ jůƚŝŵĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĂŐƌĞŐſ ůĂ ĐŝƌƵŐşĂ ŵşŶŝŵĂŵĞŶƚĞ ŝŶǀĂƐŝǀĂ ĐŽŶ ůĄƐĞƌ Ǉ ƌĂĚŝŽĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ŝŶƚĞƌƐƚŝĐŝĂů ůŽ ĐƵĂů ŚĂ ŵĞũŽƌĂĚŽ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ;WĂƌĠ ůĂƵĚŝĂ ͘ Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϬϵͿ

Z /EKD ^ d/ZK/ K^ ^ŽŶ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ŝŶĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ĞŶ ͘ ͘h͘h ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϭ ʹ ϭ͘ϱй ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐĂŶĐĞƌĞƐ Ǉ ƉƌŽĚƵĐĞŶ Ğů Ϭ͘ϰй ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵƵĞƌƚĞƐ ƉŽƌ ĐĄŶĐĞƌ͘ >Ă ŵĂǇŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĐĂƐŽƐ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĞŶƚƌĞ ůĂ ϯǐ Ǉ ϳǐ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ůĂ ǀŝĚĂ Ǉ ĂĨĞĐƚĂŶ Ă ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ Ϯ͘ϱ ǀĞĐĞƐ ŵĂǇŽƌ ƋƵĞ Ă ůŽƐ ǀĂƌŽŶĞƐ͘ ŶƚƌĞ ůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ĞƚŝŽůſŐŝĐŽƐ ƐĞ ŚĂŶ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽ ŝŶŐĞƐƚĂƐ ĚĞ ĚŽƐŝƐ ŝŶĂĚĞĐƵĂĚĂƐ ĚĞ ǇŽĚŽ ͕ ƌĂĚŝĂĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ŚĂŶ ĚĞŵŽƐƚƌĂĚŽ ƋƵĞ ůĂƐ ƌĂĚŝĂĐŝŽŶĞƐ Ă ĚŽƐŝƐ ďĂũĂƐ ƉƌĞĚŝƐƉŽŶĞŶ Ăů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƵŶĂ ŶĞŽƉůĂƐŝĂ ƚŝƌŽŝĚĞĂ͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ĚŽƐŝƐ ſƉƚŝŵĂ ƉĂƌĂ ƐƵ ĂƉĂƌŝĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ϱϬϬ Ǉ ϮϬϬϬ Đ'z͘ ů ƌŝĞƐŐŽ ĚŝƐŵŝŶƵǇĞ Ɛŝ ůĂ ĚŽƐŝƐ ĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ůŽƐ ϮϬϬϬ Đ'z ƉŽƌ ůĂ ĚĞƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů ƚĞũŝĚŽ ŐůĂŶĚƵůĂƌ͘ ů ůĂƉƐŽ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĞŶƚƌĞ ůĂ ŝƌƌĂĚĂĐŝŽŶ Ǉ ůĂ ĂƉĂƌŝĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ƚŝƌŽŝĚĞŽ ĞƐ ĚĞ ϴ͘ ϳ ĂŹŽƐ͘ ; ŽŵŝŶŐƵĞǌ WŝŽƌŶŽ ZĂƷů Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϭϮ͖ZƵďŝŶ ZĂƉŚĂĞů Ğƚ Ăů͕͘ϮϬϭϮͿ͘ >ŽƐ ƐƵďƚŝƉŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞ ĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ĚĞ ƚŝƌŽŝĚĞƐ Ǉ ƐƵƐ ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ƐŽŶ͗ ΎĐĂƌĐŝŶŽŵĂ ƉĂƉŝůĂƌ ;ŵĄƐ ĚĞů ϴϱй ĐĂƐŽƐͿ ΎĐĂƌĐŝŶŽŵĂ ĨŽůŝĐƵůĂƌ ;ϱͲϭϱй ĚĞ ůŽƐ ĐĂƐŽƐͿΎĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ĂŶĂƉůĂƐŝĐŽ ;ŝŶĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽͿ ;ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϱй ĐĂƐŽƐͿΎĐĂƌĐŝŶŽŵĂƐ ŵĞĚƵůĂƌ ;ϱй ĐĂƐŽƐͿ

KE >h^/KE ^ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ĚĞŵŽƐƚƌĂĚŽ ůĂ ŵĂǇŽƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ŶĞŽƉůĂƐŝĂƐ ĚĞ ĐĂďĞǌĂ Ǉ ĚĞ ĐƵĞůůŽ ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶ ĞŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ ĚĞů ƐĞǆŽ ŵĂƐĐƵůŝŶŽ Ǉ ƐŽŶ ĚĞďŝĚŽƐ Ă ǀĂƌŝŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƉŽĚƌşĂŶ ƐĞƌ ŵŽĚŝĨŝĐĂďůĞƐ ƉŽƌ Ğů ŵŝƐŵŽ ƉĂĐŝĞŶƚĞ͕ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ƚĂďĂƋƵŝƐŵŽ͕ Ğů ĂůĐŽŚŽůŝƐŵŽ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂƐ ǀŝƌŽƐŝƐ͕ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ƉŽƌ ĂůŐƵŶŽƐ ŚĄďŝƚŽƐ ĚĞ ǀŝĚĂ͘

0LOHQDULD

ŝďůŝŽŐƌĂĨŝĂ ϭ͘Ͳ ŽůŽŶŐĂͲ DŽůŝŶĂ ZŽŶĞůů ͕͘ ĂƐƚĂŹĞĚĂͲ ĂƐƚĂŶĞŝƌĂ ZĂƷů ͕͘ DŽůŝŶĂ &ƌĞĐŚĞƌŽ͕ WĠƌĞǌ ZŽĚƌŝŐƵĞǌ͘ sŝƌƵƐ ĚĞů ƉĂƉŝůŽŵĂ ŚƵŵĂŶŽ Ǉ ƐƵ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĐĄŶĐĞƌ ďƵĐĂů͘ ZĞǀ͘ DĞĚ͘/ŶƐƚ͘ DĞǆ͘ ^ĞŐƵƌŽ ƐŽĐŝĂů͘ϮϬϬϲ͖ϰϰ;ϮͿ͗ϭϰϳͲϭϱϯ͘ Ϯ͘Ͳ ĞŶƚĞŶŽ ͕͘ ĂŶŝĞůŽ ͕͘Z͘ ĂŵƉĂŶĂ͕ KƌŽǌĐŽ DĂ͘ dƵŵŽƌĞƐ ŵĂůŝŐŶŽƐ ĚĞ ďŽĐĂ͘ DĞĚ ƵƚĂŶ >Ăƚ ŵ͘ϮϬϭϬ͖ϯϴ;ϲͿ͗ϮϮϭͲϮϮϴ ϯ͘Ͳ ŽŵŝƐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƌŽƚĞĐĐŝſŶ ZĂĚŝŽůſŐŝĐĂ;/ ZWͿ͘>Ă ZĂĚŝĂĐŝſŶ Ǉ Ğů ƉĂĐŝĞŶƚĞ͕ƵŶĂ ŐƵşĂ ƉĂƌĂ ŵĠĚŝĐŽƐ͘ ũƵŶŝŽ ϮϬϬϮ͘ ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ Ğů ƐŝƚŝŽ ǁĞď ĚĞ ůĂ / ZW͘ ϰ͘Ͳ ŽŵşŶŐƵĞǌ ƉŝŽƌŶŽ ZĂƷů͘ ů ƉƌŽƚĞĐƚŽƌ ĚĞ ƚŝƌŽŝĚĞƐ͘ ƐƵ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĞŶ ƚŽŵŽŐƌĂĨşĂ ĂǆŝĂů ĐŽŵƉƵƚĂƌŝǌĂĚĂ͘ ZĂĚŝŽĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐŽ Ǉ ZĂĚŝŽƚĞƌĂƉŝĂ͘ϮϬϭϮ͘ ϱ͘Ͳ&ƵĞŶƚĞƐ zƵŶĞƐ ĠƐĂƌ͕ ůǀĂƌĂĚŽ ^ƵĂƌĞǌ ZĂƋƵĞů͕ ůĚĂƉĞ ĂƌƌŝŽƐ ĞĂƚƌŝǌ͘ ĂƌĐŝŶŽŵĂ ƉŝĚĞƌŵŽŝĚĞ ĚĞ >ĞŶŐƵĂ ĐŽŶ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐŽ ƚĂƌĚŝŽ͘ WƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶ ĚĞ ƵŶ ĐĂƐŽ ĐůşŶŝĐŽ͘ ƐŽĐŝĂĐŝŽŶ DĞǆŝĐĂŶĂ ĚĞ ŝƌƵŐŝĂ ƵĐĂů Ǉ DĂǆŝůŽĨĂĐŝĂů͘ϮϬϬϵ͖ϱ;ϮͿ͗ϳϵͲϴϮ͘ ϲ͘Ͳ'ĂƌĐŝĂ ůƉşǌĂƌ ĞĂƚƌŝǌ͕ 'ƵĞƌƌĂ ůĨŽŶƐŽ ƌƚƵƌŽ͕ ĞŶĞƚ ZŽĚƌşŐƵĞǌ DŝŬŚĂşů͘ ƵĐĐŽͲĚĞŶƚĂů ŚĞĂůƚ ƐƚĂƚĞ ŝŶ ƚŚĞ ĂŐĞĚ͘ ZĞǀŝƐƚĂ ůĞĐƚƌŽŶŝĐĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ŵĞĚŝĐĂƐ ĞŶ ŝĞŶĨƵĞŐŽƐ ͘ϮϬϬϲ͖ϰ;ϮͿ͗ϯϬͲϯϰ͘ ϳ͘Ͳ'ŽŶǌĄůĞƐ ZĂŵŽƐ ZŽƐĂ DĂƌşĂ͕ ,ĞƌƌĞƌĂ >ſƉĞǌ /ƐŝƐ ĄƌďĂƌĂ͕ KƐŽƌŝŽ EƷŹĞǌ DĂƌŝƚǌĂ͕ DĂĚƌĂǌŽ KƌĚĂǌ ĞǇƐŝ͘ >ĞĂĚŝŶŐ KƌĂů >ĞƐŝŽŶƐ ĂŶĚ ZŝƐŬ ĨĂĐƚŽƌƐ ƉƌĞƐĞŶƚ ŝŶ Ă ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂŐĞĚ ŽǀĞƌ ϲϬ ǇĞĂƌƐ͘ ZĞǀŝƐƚĂ ƵďĂŶĂ ĚĞ ƐƚŽŵĂƚŽůŽŐşĂ ͘ϮϬϭϬ͖ϰϳ;ϭͿ͘ ϴ͘Ͳ>ĞǀŝƐŽŶ ĂǀŝĚ ͕͘ ZĞŝĚ ZƵďŝŶ͕ Ƶƌƚ ůĂŝƐƚĂƌ ͕͘ ,ĂƌƌŝƐŽŶ ĂǀŝĚ :͕͘ &ůĞŵŝŶŐ ^ƚĞǁĂƌƚ͘ WĂƚŽůŽŐşĂ ĚĞ DƵŝƌ͘ϭϰĂ͘ Ě͘ ŚŝŶĂ ͘DĐ 'ƌĂǁ ,ŝůů͖ϮϬϬϵ͘W͘ϮϮϳͲϮϮϴ͘ ϵ͘ͲDĞŚĂŶŶĂ ,͕͘ WĂůĞƌŝ s͕͘tĞƐƚ ͘D͘>͕͘ EƵƚƚŝŶŐ ͘ ƉŝĚĞŵŝŽůŽŐşĂ͕ WƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ Ǉ WƌĞǀĞŶĐŝſŶ ĄŶĐĞƌ ĚĞ ĂďĞǌĂ Ǉ ƵĞůůŽ͘ ZĞǀŝƐƚĂ /ŶƚƌĂŵĞĚ͘ϮϬϭϭ ϭϬ͘ͲDŽŶƚĞƌŽ ^ĂŶĚƌĂ͕ ZĞǇĞƐ DĂƌŝŽ͕ ŝĨƵĞŶƚĞƐ :ƵůŝŽ͘ ŽŵƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ŽƌĂůĞƐ ĚĞů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ŶŽ ƋƵŝƌƷƌŐŝĐŽ ĚĞů ĐĄŶĐĞƌ ĚĞ ĐĂďĞǌĂ Ǉ ĐƵĞůůŽ͘ ZĞǀŝƐƚĂ ĞŶƚĂů ĚĞ ŚŝůĞ͘ϮϬϬϮ͖ϵϯ;ϯͿ͗ϭϮͲϭϲ ϭϭ͘ͲDŽƐƋƵĞĚĂ dĂǇůŽƌ ĚĂůďĞƌƚŽ͕ DĞŶĞƐĞƐ 'ĂƌĐşĂ ďĞůĂƌĚŽ͕ ZƵşǌ 'ŽĚŽǇ >Ƶǌ DĂƌşĂ͕ ^ƵĄƌĞǌ ZŽĂ DĂ͘ Ğ ůŽƐ ŶŐĞůĞƐ ͕>ƵŶĂ Kƌƚŝǌ <ƵĂƵŚǇĂŵĂ͘ dƵŵŽƌĞƐ ŽĚŽŶƚŽŐĠŶŝĐŽƐ DĂůŝŐŶŽƐ͘ ƐƚƵĚŝŽ ƌĞƚƌŽƐƉĞĐƚŝǀŽ Ǉ ĐŽůĂďŽƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ϳ ĐĂƐŽƐ ͘DĞĚŝĐŝŶĂ KƌĂů ͘ϮϬϬϯ͖ϴ͗ϭϭϬͲϮϭ͘ ϭϮ͘ͲWĂƌĞ ůĂƵĚŝĂ ŶĚƌĞĂ͕ WĂƌĞ <ĂƌŝŶĂ ůŝǌĂďĞƚŚ͕ ZŽĂ ^ĂŶĂďƌŝĂ ĞĂƚƌŝǌ sĂŶĞƐĂ͕ dĂŐůĞ :ƵĂŶ &ƌĂŶĐŝƐĐŽ͕ ŚĂŵŽƌƌŽ ƌŵĂŶĚŽ WĞĚƌŽ͘ ĄŶĐĞƌ ĚĞ >ĂƌŝŶŐĞ͗ ZĞǀŝƐŝſŶ͘ ZĞǀŝƐƚĂ ĚĞ WŽƐŐƌĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĄƚĞĚƌĂ ĚĞ DĠĚŝĐŝŶĂ͘ϮϬϬϵ͖ ϭϵϮ ͗ ϭϳͲϮϭ͘ ϭϯ͘ͲZĞŐĞǌŝ :ŽƐĞƉŚ ͕͘ ^ĐŝƵďďĂ :ĂŵĞƐ :͘ WĂƚŽůŽŐşĂ ƵĐĂů ϯǐ ĞĚ͘ DĠǆŝĐŽ͘ DĐŐƌĂǁͲ,ŝůů /ŶƚĞƌĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͖ϮϬϬϲ ͘W͘ ϮϱϴͲϮϲϮ͘ ϭϰ͘ͲZƵďŝŶ ZĂƉŚĂĞů͕ ^ƚƌĂǇĞƌ ĂǀŝĚ ^͘ WĂƚŽůŽŐşĂ &ƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐ ůŝŶŝĐŽƉĂƚŽůſŐŝĐŽƐ ĞŶ DĞĚŝĐŝŶĂ͘ ϯǐ ĞĚ͘ ŚŝŶĂ >ŝƉƉŝŶĐŽƚƚ tŝůůŝĂŵ Θ tŝůŬŝŶƐ͖ ϮϬϭϮ͘ W͘ ϭϭϳϰͲϭϭϳϳ͘ ϭϱ͘ͲdŝƌĂĚŽ >ĂƵƌĂ 'ƌĂŶĂĚŽƐ DĂƌƚŝŶ͘ ƉŝĚĞŵŝŽůŽŐŝĂ Ǉ ƚŝŽůŽŐşĂ ĚĞů ĄŶĐĞƌ ĚĞ ĂďĞǌĂ Ǉ ƵĞůůŽ͘ ĂŶĐĞƌŽůŽŐşĂ͘ϮϬϬϳ͖ Ϯ͗ ϵͲϭϳ͘ ϭϲ͘Ͳ<ƵŵĂƌ sŝŶĂǇ͕ ďďĂƐ ďƵů <͕͘ &ĂƵƐƚŽ EĞůƐŽŶ͕ ƐƚĞƌũŽŶ ͘ WĂƚŽůŽŐşĂ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů Ǉ &ƵŶĐŝŽŶĂů ϴǐ ĞĚ͘ ƐƉĂŹĂ͘ ůƐĞǀŝĞƌ ^ĂƵŶĚĞƌƐ͖ϮϬϭϬ Ɖ͘ ϳϰϱͲϳϰϵ͘

/D pWLFD PpGLFD HQ OD SUiFWLFD SHGLiWULFD GXUDQWH HO 9LUUHLQDWR 'U -RUJH 3DQWRMD *XWLpUUH] 3HGLDWUD 1HRQDWyORJR +RVSLWDO ,QIDQWLO GH 0RUHOLD Â©(YD 6iPDQR GH /ySH] 0DWHRVÂª

/D pWLFD GH OD LJOHVLD HQ OD FRORQLD IXH FRPR OD GH 5RPD $ULVWRWpOLFRWRPLVWD EDVDGD HQ OD TXH HO ILQ GHO KRPEUH FRPR GHFtDQ $ULVWyWHOHV 6DQWR 7RPiV GH $TXLQR \ OXHJR OD LJOHVLD TXH OD IHOLFLGDG SOHQD HV 'LRV SRU OR WDQWR HO ILQ ~OWLPR GHO KRPEUH HUD OD XQLyQ FRQ 'LRV \ OD JORULILFDFLyQ HQ WRGRV VXV DFWRV 7H[WR GH 7KRPDV %HDXFKDPS \ -DPHV &KLOGUHVV GRQGH VH HVWDEOHFHQ ORV SULQFLSLRV IXQGDPHQWDOHV GH OD pWLFD ELRPpGLFD

,2e7,&$ HV OD SDUWH GH OD ILORVRItD TXH VRPHWH D MXLFLR DFFLRQHV GHO iPELWR GH OD VDOXG SDUD OOHJDU D XQD FRQFOXVLyQ PiV DFHUWDGD DQWH XQ FRQIOLFWR UHODFLRQDGR FRQ OD PLVPD

/D pWLFD PpGLFD SUDFWLFDGD HQ OD DFWXDOLGDG D SDUWLU GH ORV PRYLPLHQWRV OLEHUWDULRV HVWD EDVDGD HQ EXHQD PHGLGD SRU OD &DUWD 0DJQD (Q ODV XQLGDGHV GH FXLGDGRV LQWHQVLYRV QHRQDWDOHV FRPR HQ RWUDV XQLGDGHV HQFDUJDGDV GH OD VDOXG VH GHEHQ GH WHQHU HQ FXDQWD FLHUWRV SRVWXODGRV FRPR VRQ SUHVHUYDU OD VDOXG \ GLVPLQXLU OD PRUELOLGDG DOLYLDU HO GRORU \ HO VXIULPLHQWRV VH GHEHQ LQFOXLU YDORUHV PRUDOHV \ PpGLFRV ORV FXDOHV QRV SHUPLWDQ WRPDU ODV GHFLVLRQHV DGHFXDGDV D IDYRU GH QXHVWURV SDFLHQWHV 35,1&,3,26 '( %,2e7,&$

/D LJOHVLD FDWyOLFD IXH XQ EDOXDUWH pWLFR SDUD HO PpGLFR \D TXH QRUPDED HO OHJDGR KLSRFUiWLFR \ PRUDO GH OD LJOHVLD

7KRPDV %HDXFKDPS \ -DPHV &KLOGUHVV SURSXVLHURQ FXDWUR UHJODV \ FXDWUR SULQFLSLRV

/D QRUPD pWLFD GHO SURWRPHGLFDWR HQ (VSDxD \ OD FRORQLD DWHQGLy OD PRUDO OR WpFQLFR \ OR DGPLQLVWUDWLYR SRU RWUD SDUWH OD E~VTXHGD GH QXHYRV KRUL]RQWHV FLHQWtILFRV GH OD pSRFD YLQR DFRPSDxDGD GH GLOHPDV PRUDOHV GH GLItFLO VROXFLyQ GDGDV ODV JUDQGHV GLIHUHQFLDV FXOWXUDOHV UHOLJLRVDV \ D[LROyJLFDV GH (XURSD \ OD 1XHYD (VSDxD

/RV FXDWUR SULQFLSLRV VRQ DXWRQRPtD EHQHILFHQFLD QR PDOHILFHQFLD \ MXVWLFLD PLHQWUDV TXH ODV FXDWUR UHJODV VRQ SULYDFLGDG YHUDFLGDG FRQILGHQFLDOLGDG \ ILGHOLGDG (O SULQFLSLR GH DXWRQRPtD VH EDVD HQ HO GHUHFKR D OD DXWRGHWHUPLQDFLyQ TXH QR VH DSOLFD GLUHFWDPHQWH D ORV UHFLpQ

0LOHQDULD

QDFLGRV SXHV UHTXLHUHQ FRQVHQWLPLHQWR SRU SRGHU GRQGH OD UHVSRQVDELOLGDG UHFDH VREUH ORV SDGUHV R WHUFHUDV SHUVRQDV LQFOXLGRV ORV PpGLFRV DVHVRUHV OHJDOHV R FRPLWpV GH ELRpWLFD KRVSLWDODULD (O SULQFLSLR GH EHQHILFHQFLD HO FXDO SUHWHQGH DOLYLDU D RWURV EXVFDQGR VX EHQHILFLR R KDFHUOH HO ELHQ (O SULQFLSLR GH OD QR PDOHILFHQFLD VH UHILHUH D PLQLPL]DU ORV GDxRV R ORV HIHFWRV VHFXQGDULRV QRQ QRFHUH ODWtQ QR OHVLRQDU R KDFHU GDxR GXUDQWH ORV SURFHGLPLHQWRV GLDJQyVWLFRV \ WHUDSpXWLFRV (O SULQFLSLR GH MXVWLFLD VH UHILHUH D TXH WRGRV ORV SDFLHQWHV UHFLEDQ HO PLVPR WUDWR \ TXH ORV EHQHILFLRV GLDJQyVWLFRV \ WHUDSpXWLFRV VHDQ SRU LJXDO GHVGH HVWD ySWLFD PHUHFH HO PLVPR WUDWR XQ QLxR QRUPDO TXH XQR FRQ GLVFDSDFLGDG OD UHJOD GH OD SULYDFLGDG REOLJD D ORV PpGLFRV \ DO SHUVRQDO GH VDOXG D JXDUGDU HO VHFUHWR SURIHVLRQDO OD SULYDFLGDG HQ OD UHODFLyQ PpGLFR SDFLHQWH \ VHU JDUDQWH GH OD FRQILGHQFLDOLGDG HO GHUHFKR GH FRQILDU DVSHFWRV SULYDGRV FRQ VX PpGLFR R VHD D FRQILDU VXV DVSHFWRV SHUVRQDOHV /D UHJOD GH OD YHUDFLGDG LPSRQH DO SDFLHQWH \ DO PpGLFR D GHFLU VLHPSUH OD YHUGDG WHQLHQGR HQ FXHQWD TXH VH GHEH EXVFDU HO PRPHQWR OXJDU IRUPD \ FLUFXQVWDQFLDV LGHDOHV SDUD SRGHU FRPSDUWLU LQIRUPDFLyQ HQ HO FDVR GH OD 1HRQDWRORJtD HO WUDWR HV HVSHFLDOPHQWH FRQ ORV SDGUHV /D UHJOD GH OD ILGHOLGDG VH UHILHUH D TXH GHEHPRV GH FRQILDU HQ HO SDFLHQWH

HQ UHODFLyQ D TXH YD D VHJXLU ODV UHFRPHQGDFLRQHV \ GH LJXDO IRUPD TXH HO SDFLHQWH FRQItH HQ HO PpGLFR HQ FXDQWR D TXH HVWH UHDOL]y XQ EXHQ GLDJQyVWLFR \ SRU OR WDQWR UHFRPHQGy XQ WUDWDPLHQWR DGHFXDGR \ D OD SDU PDQWHQHU XQ YtQFXOR GH DPLVWDG TXH VH VDOYDJXDUGH HVWH VLQ FDHU HQ H[DJHUDFLRQHV TXH SXHGDQ HQWRUSHFHU XQD DGHFXDGD WRPD GH GHFLVLRQHV

LQYHUVLyQ GH UHFXUVRV PHMRUHV UHVXOWDGRV HQ OD VXSHUYLYHQFLD &DEH PHQFLRQDU TXH D PD\RU VXSHUYLYHQFLD DXPHQWD WDPELpQ HO Q~PHUR GH QHRQDWRV FRQ VHFXHODV

(O WpUPLQR GH %,2e7,&$ HV PiV DPSOLR TXH HO GH e7,&$ 0e',&$ SRU OR WDQWR OD ELRpWLFD EXVFD GHWHUPLQDU HO FXUVR GH DFFLyQ PRUDOPHQWH PiV GHVHDEOH HQ ORV FXLGDGRV GH OD VDOXG DQWH ORV FRQIOLFWRV GH ORV YDORUHV TXH SXGLHUDQ VXUJLU GHELGR D ODV GLIHUHQWHV RSFLRQHV WHUDSpXWLFDV FXDQGR QR KD\ FRQIOLFWR HQWUH ORV YDORUHV \ ORV SULQFLSLRV HO FRQIOLFWR PRUDO QR H[LVWH VROR FXDQGR OD FRPSHWHQFLD HQWUH HVWRV YDORUHV \ ORV SULQFLSLRV QR SXHGDQ VDWLVIDFHUVH HV FXDQGR VH SUHVHQWD XQ GLOHPD e7,&2

(VWDPRV KDFLHQGR OR FRUUHFWR D HVWRV QHRQDWRV"

&RPR YHUiQ OD 1HRQDWRORJtD WLHQH XQ JUDQ UHWR pWLFR SDUD ORV PpGLFRV SDGUHV H LQVWLWXFLRQHV GH VDOXG S~EOLFDV \ SULYDGDV

3XHGR R GHER KDFHU DOJR PiV" $9$1&(6 5,(6*26 < '(&,6,21(6

9DQ 5HKVVOQHU 3RWWHU SXEOLFy Â©%ULGJH WR WKH IXWXUHÂª HQ

/D ELRpWLFD QDFH FRPR XQD QHFHVLGDG \ FRPR XQD UHDFFLyQ SRU XQ ODGR OD GHVWUXFFLyQ DFWXDO GH QXHVWUR HQWRUQR HFROyJLFR DPELHQWDO \ DQLPDO SRU RWUR ODGR HQ HO UHQJOyQ GH OD PHGLFLQD HO LPSUHVLRQDQWH GHVDUUROOR ELRWHFQROyJLFR IDUPDFpXWLFR OR TXH KD GHULYDGR HQ OD GHSHQGHQFLD GH OD WHFQRORJtD SRU SDUWH GHO PpGLFR DXQDGR D OD VRFLDOL]DFLyQ GH OD PHGLFLQD TXH FLHUWDPHQWH KDQ FRQWULEXLGR D PHMRUDU ODV FRQGLFLRQHV GH VDOXG GH ORV JUXSRV PiV YXOQHUDEOHV SHUR TXH ODPHQWDEOHPHQWH WDPELpQ KDQ SHUPLWLGR OD GHVKXPDQL]DFLyQ GH OD PHGLFLQD DFWXDO

DFWXDOPHQWH VH FXHQWD FRQ P~OWLSOHV LQVWLWXFLRQHV DOUHGHGRU GH PXQGR LQFOXLGR QXHVWUR SDtV

( 8 GH 1RUWHDPpULFD HQ OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;; 9DQ 5HKVVOQHU 3RWWHU SXEOLFy Â©%ULGJH WR WKH IXWXUHÂª HQ KHFKR TXH PDUFy HO QDFLPLHQWR GH OD %,2e7,&$

$FWXDOPHQWH ODV 8&,1 8QLGDGHV GH &XLGDGRV ,QWHQVLYRV 1HRQDWDOHV KDQ SHUPLWLGR LQFUHPHQWDU OD VXSHUYLYHQFLD GH QHRQDWRV H[WUHPDGDPHQWH SUHPDWXURV J DVt FRPR GH DTXHOORV GH WpUPLQR FRQ DOJXQD PDOIRUPDFLyQ FRQJpQLWD

(Q ORV DxRV VHWHQWDV OD 8QLYHUVLGDG GH *HRUJHWRZQ HQ :DVKLQJWRQ HQ ORV RFKHQWDV HQ HO FHQWUR GH %RUJLD GH (VSDxD \ HO FHQWUR GH 0DLQHWWL HQ $UJHQWLQD IXHURQ ODV SULQFLSDOHV LQVWLWXFLRQHV GHGLFDGDV D OD ELRpWLFD

/D pWLFD PpGLFD DFWXDO LQFRUSRUDGD D OD ELRpWLFD QDFLy HQ HO FRQWH[WR FLHQWtILFR HQ XQ PDUFR VHFXODU QR UHOLJLRVR FRQ OD LQWHQVLyQ GH KXPDQL]DU D OD FLHQFLD \ WHFQRORJtD GiQGROH VX UHDO LPSRUWDQFLD DO SDFLHQWH FRPR SHUVRQD FRQ HIHFWRV SUiFWLFRV HQ OD WRPD GH GHFLVLRQHV KDFH DSHQDV XQ VLJOR D ORV SUHPDWXURV VROR VH OHV SRGtD RIHUWDU XQ SRFR GH FDORU \ DOLPHQWDFLyQ FRQ OD FRQVHFXHQWH SRFD HVSHUDQ]D GH VREUHYLGD

(Q XQ SDtV FRPR HO QXHVWUR VH GHEH VHU FDXWHORVR FRQ OD DVLJQDFLyQ GH UHFXUVRV \D TXH VH KD YLVWR TXH QR H[LVWH XQD UHODFLyQ GLUHFWD HQWUH PD\RU

0LOHQDULD

/26 $9$1&(6 /DV LQFXEDGRUDV OD R[LJHQRWHUDSLD OD DPQLRFHQWHVLV \ WUDQVIXVLRQHV ORV YHQWLODGRUHV OD DOLPHQWDFLyQ SDUHQWHUDO HO XOWUDVRQLGR WUDQVIRQWDQHODU HO VXUIDFWDQWH H[yJHQR ORV DQWLELyWLFRV GH WHUFHUD \ FXDUWD JHQHUDFLyQ ORV FXDOHV GHVDIRUWXQDGDPHQWH QR KDQ HYLWDGR ODV LQIHFFLRQHV QRVRFRPLDOHV VLQR TXH HQ DOJXQRV FDVRV ODV KDQ IRPHQWDGR /26 5,(6*26 /RV SURFHGLPLHQWRV SDUD PDQWHQHU FRQ YLGD D ORV UHFLpQ QDFLGRV VH KLFLHURQ FDGD YH] PiV LQWHQVLYRV \ ULHVJRVRV GDQGR D OD SRVWUH FRQ XQ HQVDxDPLHQWR WHUDSpXWLFR ',67$1$6,$ /$6 '(&,6,21(6 ORV FXLGDGRV GHO UHFLpQ QDFLGR UHTXLHUHQ GH FRQILDELOLGDG \ GHEHQ VHU SURWHJLGRV FRQWUD GHFLVLRQHV TXH YD\DQ HQ SHUMXLFLR GH VX ELHQHVWDU LPSOHPHQWDQGR FyGLJRV FRQWUD HO DEXVR \ OD QHJOLJHQFLD OD SURWHFFLyQ GH ORV QLxRV FRQWUD SRVLEOHV GDxRV HV OD FRQVLJQD GH OD ELRpWLFD DVt FRPR GH OD MXULVSUXGHQFLD 'HEHPRV GH SXJQDU SRU OD IRUPDFLyQ \ IXQFLRQDOLGDG GH ORV FRPLWpV GH ELRpWLFD HQ ODV LQVWLWXFLRQHV GH VDOXG OR TXH YHQGUi D IRUWDOHFHU HO WUDEDMR GHO HTXLSR PpGLFR \ FRDG\XYDUD HQ OD WRPD GH GHFLVLRQHV PpGLFDV GLItFLOHV WRGR HOOR UHGXQGDQGR HQ EHQHILFLR GH ORV UHFLpQ QDFLGRV

'HEHPRV WHQHU SUHVHQWH TXH HO UHFLpQ QDFLGR HV XQD SHUVRQD FRQ GHUHFKRV HVSHFtILFRV TXH GHVDIRUWXQDGDPHQWH QR SXHGH UHFODPDU \ H[LJLU GH ORV PLVPRV SRU UD]RQHV REYLDV SRU OR WDQWR ORV LQYLWR D TXH FRQR]FDQ OD GHFODUDFLyQ GH ORV GHUHFKRV GH ORV UHFLpQ QDFLGRV FRQ VXV SRVWXODGRV 3RU ~OWLPR HO KHFKR GH TXH HO QHRQDWR YD\D D PRULU \ SRU OR WDQWR VH OH UHWLUHQ UHFXUVRV WHUDSpXWLFRV QR GHEH FRQIXQGLUVH FRQ OD HXWDQDVLD DFWLYD R SDVLYD VLQR VDEHU TXH VH WUDWD GH 25727$1$6,$ HV GHFLU UHFRQRFHU DFHSWDU OD UHDOLGDG GH OD PXHUWH \ QR KDFHU QL PiV QL PHQRV GH OR TXH HO SDFLHQWH QHFHVLWH HQ VX PRPHQWR &2167,78&,Ð1 '(/ &20,7e '( %,2e7,&$ +263,7$/$5,$ 'HQWUR GH OD GHILQLFLyQ GH XQ &%+ HV HO VHU XQ JUXSR GH SHUVRQDV UHFRQRFLGDV D QLYHO ORFDO TXH WLHQH XQD EDVH RSWDWLYD \ TXH PHGLD DVHVRUD DSR\D \ UHFRPLHQGD VREUH SUREOHPDV pWLFRV UHODFLRQDGRV FRQ ODV DFWLYLGDGHV GH OD SURSLD LQVWLWXFLyQ (O FRPLWp QHFHVLWD GHO UHFRQRFLPLHQWR GHO KRVSLWDO GHEHUi FXPSOLU FRQ ORV UHTXLVLWRV HVWLSXODGRV SRU OD LQVWLWXFLyQ SDUD IXQFLRQDU \ GH HVD PDQHUD SRGHU LPSDFWDU HQ HO WUDEDMR GLDULR KRVSLWDODULR /RV PLHPEURV GHEHUiQ WUDEDMDU OLEUHPHQWH VLQ SUHVLyQ SDUD LQJUHVDU \ SDUD GHMDU GH WUDEDMDU OR KDUiQ GH OD PLVPD IRUPD HV GHFLU WLHQHQ XQD EDVH RSWDWLYD QR GHEHQ GH UHFLELU UHPXQHUDFLyQ HFRQyPLFD QL FXUULFXODU SDUD HYLWDU FRQIOLFWR GH LQWHUHVHV /RV &%+ GHEHQ VHJXLU ORV OLQHDPLHQWRV TXH PDUTXHQ OD LQVWLWXFLyQ D ILQ GH UHFLELU HO UHFRQRFLPLHQWR \ WHQHU OD FDSDFLGDG GH LQIOXLU UHDOPHQWH HQ HO GHVHPSHxR GH ODV DFWLYLGDGHV DVLVWHQFLDOHV HGXFDWLYDV \ GH LQYHVWLJDFLyQ TXH UHDOLFH HO KRVSLWDO &RQVWLWXFLyQ GHO FRPLWp GHEH HVWDU FRQIRUPDGR SRU ODV VLJXLHQWHV SHUVRQDV

6H GHEHQ LQWHJUDU FRPLWpV GH ELRpWLFD KRVSLWDODULD

DO PHQRV GRV PXMHUHV \ GRV KRPEUHV GRV PpGLFRV XQD WUDEDMDGRUD VRFLDO XQ UHSUHVHQWDQWH GH ORV SDFLHQWHV R GH OD VRFLHGDG XQ UHSUHVHQWDQWH UHOLJLRVR XQ UHSUHVHQWDQWH DMHQR D OD LQVWLWXFLyQ \ XQ DERJDGR HQ WRWDO SXHGHQ VHU GH SHUVRQDV

GH LQYHVWLJDFLyQ \ HQ FRQIOLFWRV IDPLOLD PpGLFR HQ VL HVWDV VRQ ODV IXQFLRQHV GHO &%+

&$5$&7(5Ì67,&$6 '( /26 ,17(*5$17(6 '(/ &20,7e '( %,2e7,&$ +263,7$/$5,$ 3RVHHU FRQRFLPLHQWRV GH pWLFD \ ELRpWLFD VHQVLELOLGDG VHQWLGR KXPDQLVWD LPSDUFLDOLGDG VHQVDWH] \ FRQVLVWHQFLD 027,926 '( &2168/7$ $/ &20,7e '( %,2e7,&$ +263,7$/$5,$ ,QLFLR R VXVSHQVLyQ GH OD DWHQFLyQ HQ QHRQDWRV PLQ~VFXORV R PDOIRUPDGRV FRPD SURORQJDGR R GDWRV GH PXHUWH FHUHEUDO DVSHFWRV pWLFRV GH ORV PDQXDOHV GH QRUPDV \ SURFHGLPLHQWRV GHO VHUYLFLR SDUWLFLSDFLyQ GH QHRQDWRV HQ SUR\HFWRV

0LOHQDULD

%LEOLRJUDItD $JXLUUH JDV +* 3ULQFLSLRV pWLFRV GH OD SUiFWLFD PpGLFD &LU *DUFtD $ORQVR / SULQFLSLRV PRUDOHV GH OD ELRpWLFD UHYLVWD &21$0(' 'U /XLV +HUQiQGH] $UULDJD \ FROV 3$& 1HRQDWRORJtD ELRpWLFD QHRQDWDO OLEUR SiJLQDV D 'U 3DGUyQ 3X\RX \ &ROV +LVWRULD GH OD SHGLDWUtD HQ 0p[LFR

Ă ůŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ DŝĐŚŽĂĐĂŶĂ ĚĞ ^ĂŶ EŝĐŽůĄƐ ĚĞ ,ŝĚĂůŐŽ Ǉ ĐŽŶƐƚŝƚƵǇĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĚŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŽĨƌĞĐĞŶ ĞŶ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ŶĨĞƌŵĞƌşĂ Ǉ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ͘ Ɛ ƵŶ ƉƌŽǇĞĐƚŽ ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ,͘ ŽŶƐĞũŽ hŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽ Ğů ϯ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϳ͘

ƐƚƵĚŝŽ ĚĞ WĞƌƚŝŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ >ŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ

^ĞŐƷŶ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ DƵŶĚŝĂů ƐŽďƌĞ ůĂ ĚƵĐĂĐŝſŶ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĞŶ Ğů ƐŝŐůŽ yy/ ĚĞ ůĂ hE ^ K͕ ůĂ ƉĞƌƚŝŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞďĞ ĞǀĂůƵĂƌƐĞ ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂĚĞĐƵĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ ůŽ ƋƵĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞƐƉĞƌĂ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ Ǉ ůŽ ƋƵĞ ĠƐƚĂƐ ŚĂĐĞŶ͘ >ŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ƉĞƌƚŝŶĞŶĐŝĂ Ǉ ĨĂĐƚŝďŝůŝĚĂĚ ƐŽŶ ƵŶĂ ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ƉƌŝŵŽƌĚŝĂů ƉĂƌĂ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂů͕ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞů ĞŶƚŽƌŶŽ Ǉ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ ůĂďŽƌĂů͖ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ũƵƐƚŝĨŝĐĂƌ ůĂ ĞǆŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ ĐŽŵŽ ĨƵĞŶƚĞƐ ĨŽƌŵĂĚŽƌĂƐ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĞǆŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ Ǉ Ğů WĂşƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶǀŝĞƌƚĂŶ ĞŶ ĂŐĞŶƚĞƐ ŐĞŶĞƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĐĂŵďŝŽƐ ƉŽƐŝƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚŝŵƵůĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ Ǉ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͘ >Ă ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ WůĂŶĞĂĐŝſŶ hŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ ĚĞ ůĂ hD^E, ĞŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐŽŵŝƐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂ ĚĞ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ŶĨĞƌŵĞƌşĂ Ǉ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ͕ ůůĞǀĂƌŽŶ Ă ĐĂďŽ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚƵĐĂƚŝǀŽ ĚĞ ůĂ >ŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ĞŶ ^ĂůƵĚ ƉƷďůŝĐĂ͕ ƋƵĞ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƐĞ ŚĂ ƉƵďůŝĐĂĚŽ Ǉ ĚĞů ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƐĂůƚĂŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͗ >Ă ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂ ĞŵƉůĞĂĚĂ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ͕ ƚŽŵĂ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ůĂ 'ƵşĂ ŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂ ƉĂƌĂ ůĂ ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĞƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ WůĂŶĞĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚƵĐĂĐŝſŶ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĞŶ DŝĐŚŽĂĐĄŶ ; K W ^Ϳ͘

>Ă ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ WůĂŶĞĂĐŝſŶ hŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ Ǉ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ŶĨĞƌŵĞƌşĂ Ǉ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂƌŽŶ Ğů ͨ&ŽƌŽ ĚĞ ŽŶƐƵůƚĂ ƉĂƌĂ Ğů ƐƚƵĚŝŽ ĚĞ WĞƌƚŝŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ >ŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂͩ Ğů ĚşĂ ϭϱ ĚĞ ŵĂƌǌŽ ĚĞ ϮϬϭϯ͕ ĐŽŶ ůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞů ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƌĞĂůŝǌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂƐ Ă ůŽƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ^ĞůĞĐĐŝſŶ Ǉ ZĞĐůƵƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ WĞƌƐŽŶĂů ĞŶ ůĂƐ /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚŽŶĚĞ ƉƌĞƐƚĂďĂŶ ƐƵƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƐŽĐŝĂů͘

ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͗ ĂďĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ ƋƵĞ ĂƵŶƋƵĞ ůĂ ůŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ƐĞĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ůĂ ^ĂůƵĚ͕ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƋƵĞ ďƌŝŶĚĂ ƵŶ ^ĂůƵďƌŝƐƚĂ ƉƵĞĚĞŶ ƐĞƌ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ŐŽďŝĞƌŶŽ ĐŽŵŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ Ğ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͘ ů ϵϲй ĚĞ ůŽƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƌĞƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ĞǆƉƌĞƐĂ ƋƵĞ ĞǆŝƐƚĞ ƵŶ ĄƌĞĂ ŝĚſŶĞĂ ĞŶ ƐƵ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉĂƌĂ

ů ĞƐƚƵĚŝŽ ƐĞ ƉůĂŶƚĞſ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŽƉŽƌƚƵŶĂ Ǉ ƉƌĞĐŝƐĂ ƐŽďƌĞ ůĂ ƉĞƌƚŝŶĞŶĐŝĂ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ĚĞ ůĂ >ŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ͕ ƉĂƌĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂƌ ůĂƐ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂƌŐŽ ƉůĂǌŽ ĚĞ ůĂ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ƐƵƐ ŵĞƚĂƐ Ǉ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂůĞƐ͘

0LOHQDULD

ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƵŶ ůŝĐĞŶĐŝĂĚŽ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ͘ dƌĂƐ ŽďƐĞƌǀĂƌ ƐƵ ĚĞƐĞŵƉĞŹŽ ĞŶ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƐŽĐŝĂů͕ ůŽƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƌĞƐ ŵƵĞƐƚƌĂŶ ƵŶĂ ĂůƚĂ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ >ŝĐĞŶĐŝĂĚŽƐ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ ĚĞ ůĂ hD^E,͘ Ŷ ƐƵ ŵĂǇŽƌşĂ͕ ĚĞƐƚĂĐĂƌŽŶ ĐŽŵŽ ƐĂƚŝƐĨĞĐŚŽƐ ĐŽŶ Ğů ŶŝǀĞů ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů Ǉ ĠƚŝĐŽ ĚĞů ĞŐƌĞƐĂĚŽ Ǉ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ

ŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͗ >Ă ƉĞƌƚŝŶĞŶĐŝĂ ĚĞů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ĚĞ >ŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĞŶ ŶĨĞƌŵĞƌşĂ Ǉ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ ƉƵĞĚĞ ƌĞĂĨŝƌŵĂƌƐĞ ĚĞƐĚĞ ǀĂƌŝŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͗

ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ Ă ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĂĚĞĐƵĂĚĂ͘ DŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ĂƐƉĞĐƚŽ ƋƵĞ ĐĂůŝĨŝĐĂƌŽŶ ĐŽŶ ŵĂǇŽƌ ŝŶƐĂƚŝƐĨĂĐĐŝſŶ ĨƵĞ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ĂĐĂĚĠŵŝĐĂ͘ ƐƚŽ ŶŽ ƋƵŝĞƌĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ƐĞĂ ƵŶĂ ĚĞďŝůŝĚĂĚ ĐƌşƚŝĐĂ ǇĂ ƋƵĞ ƐſůŽ Ğů ϭϴй ĚĞ ůŽƐ ĞŶĐƵĞƐƚĂĚŽƐ ůŽ ŵĂŶŝĨĞƐƚſ͕ ƉĞƌŽ Ɛş ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ĂƐƉĞĐƚŽ Ă ŵĞũŽƌĂƌ͘

Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ůŽƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƌĞƐ͕ Ğů ĞŐƌĞƐĂĚŽ ƐĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹĂ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ Ă ůĂ ƐĂůƵĚ Ǉ ĞŶ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͘ DŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĞŶ ^ĂůƵĚ Ǉ 'ĞƐƚŝſŶ /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ůĂ ƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ WŽůşƚŝĐĂƐ ĞŶ ^ĂůƵĚ ŶŽ ŵƵĞƐƚƌĂ ƵŶ ĚĞƐĞŵƉĞŹŽ ĨĂǀŽƌĂďůĞ͘ >ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĞǆƉƌĞƐĂŶ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ Ž ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƋƵĞ ůŽƐ ĞŐƌĞƐĂĚŽƐ ƚŝĞŶĞŶ ƵŶ ŝŵƉĂĐƚŽ ŵƵǇ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ^ĂůƵĚ ŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ;ϲϭйͿ͕ ^ĂůƵĚ &ĂŵŝůŝĂƌ Ǉ

EƵƚƌŝĐŝſŶ ;ĂŵďĂƐ ϱϳйͿ͘ DŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ƋƵĞ Ğů ĚĞƐĞŵƉĞŹŽ ĚĞů ĞŐƌĞƐĂĚŽ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶ ďĂũŽ ŝŵƉĂĐƚŽ Ž ƉŽĐŽ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ŝŽĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ;ϮϯйͿ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ƉŽƌ WŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞ WůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ WŽůşƚŝĐĂƐ ^ĂŶŝƚĂƌŝĂƐ Ǉ ƉŝĚĞŵŝŽůŽŐşĂ ;ϮϬй ĐĂĚĂ ƵŶĂͿ͘ ƐƚŽ ŶŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ƋƵĞ Ğů ĞŐƌĞƐĂĚŽ ŶŽ ĞƐƚĠ

ƉƌĞƉĂƌĂĚŽ ĞŶ ĚŝĐŚĂƐ ĄƌĞĂƐ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƌĞƋƵŝĞƌĞŶ ƋƵĞ Ğů ĞŐƌĞƐĂĚŽ ĂƚŝĞŶĚĂ ĐŽŶ ŵĂǇŽƌ ĠŶĨĂƐŝƐ ĚŝĐŚĂƐ ĄƌĞĂƐ͘ >ŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ĐƵƌƐŽƐ Ǉ ƚĂůůĞƌĞƐ ƐƵŐĞƌŝĚŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐĞŶĐŝĂůĞƐ ĞŶ ƐƵ ŵĂǇŽƌşĂ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƐſůŽ Ğů ϳϭй ĐŽŶƐŝĚĞƌſ ƋƵĞ Ğů ƚĂůůĞƌ ĚĞ ůŝĚĞƌĂǌŐŽ ĐŽŵŽ ĞƐĞŶĐŝĂů Ǉ ĨƵĞ Ğů ĐƵƌƐŽ ƋƵĞ ŵĄƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌŽŶ ĐŽŵŽ ƉŽĐŽ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ;ϳйͿ͘ DŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ĐƵƌƐŽ ĚĞ ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĨƵĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĞƐĞŶĐŝĂů ƉŽƌ ŵĂǇŽƌşĂ ;ϵϯйͿ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ŽƚƌŽƐ ĐƵƌƐŽƐ͘

0LOHQDULD

ϭ͘ ů ƉĞƌĨŝů ĚĞů ƐĂůƵďƌŝƐƚĂ ĞƐƚĄ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ĐŽŶ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ĚĞƐƚƌĞǌĂƐ͕ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ͕ ĂĐƚŝƚƵĚĞƐ Ǉ ǀĂůŽƌĞƐ ƋƵĞ ƌĞƋƵŝĞƌĞŶ ůĂƐ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞů ĞƐƚĂĚŽ Ǉ Ğů ƉĂşƐ ĞŶ ĚŽŶĚĞ ĞƐƚĄ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂ ůĂ ŵĂǇŽƌ ƉƌŽďůĞŵĄƚŝĐĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ͘ ^Ğ ĚĞďĞ ĂƵƐƉŝĐŝĂƌ Ğů ĨŽƌƚĂůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ĂĐĂĚĠŵŝĐĂ͕ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ Ǉ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ĨĂǀŽƌĞĐĞƌ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ >ŝĐĞŶĐŝĂĚŽƐ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ͘ Ϯ͘ ů ĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽ Ǉ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝǌſ ĚĞů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ DŝĐŚŽĂĐĄŶ ũƵƐƚŝĨŝĐĂ ƉůĞŶĂŵĞŶƚĞ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƐĂůƵďƌŝƐƚĂƐ ĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝǌĂƌ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƚĞŶĚŝĞŶƚĞƐ Ă ƐƵƉĞƌĂƌ ůĂ ƉŽďƌĞǌĂ Ǉ ůĂ ĞǆĐůƵƐŝſŶ ƐŽĐŝĂů ĞŶ Ğů ƚĞŵĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ͕ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ĞŶ ƉŽďůĂĐŝŽŶĞƐ ƉĞƋƵĞŹĂƐ ĐŽŶ ƉŽĐŽ ĂĐĐĞƐŽ Ă ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ǉ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͘ ϯ͘ ĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ůĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ Ǉ ĚĞ ůĂƐ ĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ůŽƐ ĂƐƉŝƌĂŶƚĞƐ͕ ĞƐƚĄ ĚĞŵŽƐƚƌĂĚŽ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ ĂƚŝĞŶĚĞ ĐĂĚĂ ǀĞǌ Ă ƵŶĂ ŵĂǇŽƌ ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ĂƐƉŝƌĂŶƚĞƐ Ă ĞƐƚƵĚŝĂƌ ĞƐƚĂ ůŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ͘ Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ Ǉ Ğů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞů ƐĂůƵďƌŝƐƚĂ Ă ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ Ă /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĂůƵĚ͘

dŽŵĂĚŽ ĚĞ͗ hD^E,͘ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ WůĂŶĞĂĐŝſŶ hŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂ͘ ƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ƉĞƌƚŝŶĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ >ŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ hD^E,͘ ϮϬϭϯ͘

3(/8',726 2 12 0(5(&(1 18(6752 5(63(72

0 & /XFtD 6DQWLEixH] 0RQGUDJyQ 3URIHVRUD GH OD /LFHQFLDWXUD HQ 6DOXG 3~EOLFD

RGRV ORV GtDV DO VRQDU HO GHVSHUWDGRU OR VHJXQGR TXH HVFXFKR GHVSXpV GHO PHORGLRVR ULLLLLQJ 6RQ ORV ODGULGRV HIXVLYRV \ PX\ LQVLVWHQWHV GH PLV SHUULWRV TXH PH HVSHUDQ HPRFLRQDGRV UHFRUGiQGRPH TXH \D HV XQ QXHYR GtD \ KD\ TXH OHYDQWDUVH 0H GLULMR KDFLD HOORV 0H UHFLEHQ FRQ WDQWR FDULxR \ HPSLH]DQ FRQ OOHQDUPH GH EHVRV KDFLpQGRPH VHQWLU KDODJDGD (VWXGLRV GHPXHVWUDQ TXH HVWR QR HV FRLQFLGHQFLD \ TXH PDVFRWDV FRPR ORV SHUURV KDFHQ TXH QXHVWUR FXHUSR DO DFDULFLDUORV OLEHUH HQGRUILQDV /DV FXDOHV VRQ RSLRLGHV HQGyJHQRV SURGXFLGRV HQ HO FHUHEUR )XH 6RORPRQ 6Q\GHU HQ TXLpQ ODV EDXWL]y FRQ GLFKR QRPEUH ORV HIHFWRV GH pVWDV VRQ UHGXFLU HO HVWUpV UHGXFLU OD GHSUHVLyQ GD VHQVDFLyQ GH ELHQHVWDU SURGXFLU DQDOJHVLD \ XQ HIHFWR VHGDQWH $WZHOO (QWRQFHV VL DFDULFLR D PL SHUUR WDQWR pO FRPR \R QRV VHQWLUHPRV JHQLDO SRUTXH DPERV OLEHUDUHPRV HQGRUILQDV DVt FRPR WDPELpQ R[LWRFLQDV Â©OD KRUPRQD GHO DPRUÂª %ODQFR )LJ 9HR FRPR GHVD\XQDQ IHOLFHV VXV FURTXHWDV RSWp SRU HOODV SRU VHU XQ DOLPHQWR EDODQFHDGR FXDQGR VH PH YLHQH D OD PHQWH TXH WHQJR TXH LUPH D FRUUHWHDU OD FKXOHWDÂ« 6H TXHGDQ HQ OD FDVD PLV SHOXGLWRV HQFHUUDGRV 6RQDUi PDO SHUR VHUi OR LGHDO TXH GHMDUORV VRORV HQ OD FDOOH SRQLHQGR HQ SHOLJUR VX YLGD 3UHFLVDPHQWH FDPLQDQGR SRU OD FDOOH YROWHR VLQ TXHUHU \ YHR HQ OD DYHQLGD XQ FXHUSHFLWR WHQGLGR GH XQ SHUULWR TXH QR FRUULy FRQ OD PLVPD VXHUWH \ \DFH \D PXHUWR SRUTXH QR HVWXYR VX GXHxR SDUD FXLGDUOR \ SUHYHQLUOR GH HVH WULVWH GHVHQODFH 6H PH KDFH WUL]DV HO FRUD]yQ XQ QXGR HQ OD JDUJDQWD 1R HQFXHQWUR

)LJ $PERV OLEHUDQ HQGRUILQDV H[LWRFLQDV

H[SOLFDFLyQ GHO SRUTXp SDVD HVWR WRGRV ORV GtDV 7DQWD FUXHOGDG \ VREUH WRGR HQ ORV VHUHV YLYRV PiV LQGHIHQVRV TXH VRQ ORV DQLPDOHV 7DQWR SHUURV JDWRV KXURQHV SHFHV FKDQJRV FX\RV WRUWXJDV HWF 0LOHV GH DQLPDOHV HVWiQ SDVDQGR WRGRV ORV GtDV HQ FDGD VHJXQGR SRU XQ SUREOHPD GH PDOWUDWR $OJXQRV YLYHQ YLYHQ PX\ ELHQ RWURV \D QR YLYHQ \ RWURV WLHQHQ XQD YLGD FRQ WDQWR VXIULPLHQWR TXH OD PXHUWH VHUi VX PHMRU RSFLyQ %ODQFR

HOORV VLQ WHQHU PXFKDV YHFHV OD pWLFD GH QR KDFHUORV VXIULUÂ« 6LQ GXGD VRQ DFWLYLGDGHV PX\ LPSRUWDQWHV SDUD OD IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO SHUR \D HQ HVWRV WLHPSRV GHEHUtDQ GH LQQRYDUVH HVWDV SUiFWLFDV \D VHD FRQ VLPXODFLRQHV HQ FRPSXWDGRUD PDQLTXtHV HWF \ DVt VXSOLU HO VXIULPLHQWR TXH OHV SURSLFLDPRV D VHUHV LQRFHQWHV 6LQ LPSRUWDU OD HVSHFLH GH DQLPDO QR PHUHFHQ YLYLU HQ XQ ODERUDWRULR VXIULU \ PRULU HQ pO %XVWDPDQWH 'tH]

&LWDUp D FRQWLQXDFLyQ DOJXQRV HYHQWRV FDUDFWHUtVWLFRV HQ GRQGH VH SUHVHQWD PDOWUDWR D ORV DQLPDOHV \ TXH SRGHPRV D\XGDU D HYLWDUORV

3HUR QR VyOR VXIUHQ ORV DQLPDOHV HQ ORV ODERUDWRULR WDPELpQ VXIUHQ SRUTXH QRV VLUYHQ GH DOLPHQWR Â¢6HUtD PXFKR SHGLU TXH QRV ROYLGHPRV GH FHOHEUDU OD QDYLGDG FHQDQGR SDYR \ ODV ERGDV GHO SROOR FRQ PROH"Â¢4Xp WDO XQD SDHOOD VLQ PDULVFRV XQ PROH VLQ SROOR XQ FRFNWHO VLQ FDPDURQHV R XQD Â©SDSD VLQ FiWVXSÂª" /R GH SDSD VLQ FiWVXS VyOR OR HVFULEt SRUTXH VXHQD ELHQ 6LQ HPEDUJR VHUtD XQD RSFLyQ RSWDU SRU SODWLOORV VLQ GHULYDGRV GH DQLPDOHV DUUR] FRQ SOiWDQR KDPEXUJXHVD GH VR\D FHYLFKH GH MtFDPD WDFRV GH IULMROHV HVSDJXHWL FRQ FKDPSLxRQHV HQVDODGD FRQ QXHFHV \ SDVDV HWF Â¢4XLpQ GLMR \R" 6RQDUi UDUR SHUR HVWDUtD ELHQ SHQVDUOR PHGLWDUOR WHQHU FDOPD \ WRPDU FRQFLHQFLD \ SRU TXp QR" ',60,18,5 OD FDQWLGDG GH LQJHVWD GLDULD GH DOLPHQWRV GHULYDGRV GH ORV DQLPDOHV /DV IUXWDV YHUGXUDV FHUHDOHV VRQ XQD RSFLyQ EDMD HQ JUDVDV VDWXUDGDV \ FROHVWHURO TXH DXQTXH QR VXSOH D ODV SURWHtQDV FRPSOHWDV TXH SRVHHQ ORV SURGXFWRV DQLPDOHV QXWUHQ \ FXPSOHQ FRQ OD PD\RUtD GH ORV DPLQRiFLGRV UHTXHULGRV 5HFXHUGD TXH VL FRPHV FDUQH HOORV HVWiQ GDQGR VX YLGD SRU WLÂ« OR HVFULER GH HVWD IRUPD

,QLFLDPRV FRQ ODV HVFXHODV GRQGH VH VLJXHQ XWLOL]DQGR D ORV DQLPDOHV SDUD OOHYDUORV DO ODERUDWRULR \ SUDFWLFDU HQ

0LOHQDULD

SDUD HYLWDU GHFLUOR GH IRUPD PiV FUXHO &DGD WUR]R GH FDUQH FRQWULEX\H D TXH VLJDQ ORV OXJDUHV GRQGH VH PDOWUDWDQ \ PDWDQ DQLPDOHV SDUD TXH DSDUH]FDQ HQ QXHVWUD PHVD 3(7$ /DWLQR 8QD FRVD HV FRPHUORV \ WDPELpQ HV WHUULEOH XVDUORV GH DUWtFXOR GH OXMR $XQTXH VLHPSUH KDQ H[LVWLGR D OD YHQWD DEULJRV GH SLHO DGRUQRV GH PDUILO EURFKDV SDUD PDTXLOODU ]DSDWRV GH SLHO GH FRFRGULOR EXIDQGDV GH SLHO GH IRFD HWF /R TXH GHVLOXVLRQD HV TXH OD JHQWH ORV FRPSUD VLQ SHQVDU TXH VH SURSLFLD OD FD]D LOHJDO GH HVWRV DQLPDOHV SDUD VHJXLU FRQ OD IiEULFD GH SLHOHV /RV DQLPDOHV QR ROYLGHPRV TXH IXHURQ FD]DGRV \ VDFULILFDGRV 6L IXHUD TXH ORV DQLPDOHV GRQDQ HQ IRUPD YROXQWDULD VX SLHOÂ« SHUR VDEHPRV PX\ ELHQ TXH QR HV DVt 3HQVHPRV TXH HVWRV DQLPDOHV QR WLHQHQ OD FXOSD VHU WDQ Â©JXDSRVÂª \ TXHUHUORV SDUD DGRUQDUQRV FRQ HOORV /RV DQLPDOHV QDFLHURQ SDUD YLYLU QR SDUD VHU DEULJRV ILJ < QR QRV ROYLGHPRV GH ORV HVSHFWiFXORV ]RROyJLFRV GRQGH OD GLYHUVLyQ HV D FRVWD GHO VXIULPLHQWR GH ORV VHUHV LQGHIHQVRV HV GLItFLO GH FRQFHELU 0iV VLQ HPEDUJR H[LVWHQ /RV DQLPDOHV VXIUHQ DO HVWDUORV DGLHVWUDQGR SDUD SRGHU FXPSOLU FRQ XQ DFWR FLUFHQVH PLHQWUDV QRVRWURV ERWDQHDPRV \ DSODXGLPRV GHVGH OD FRPRGLGDG GH QXHVWUR DVLHQWR

)LJ 6H YHQGHQ FRPR MXJXHWHV

< D ORV WRURV VH OHV VDFULILFD HQ YLGD PLHQWUDV QRVRWURV VyOR GHFLPRV 22222/(Â£ /XFKDU FRQWUD HVWRV OXJDUHV VH KD YLVWR TXH QR HV SRVLEOH PLHQWUDV KD\DQ LQWHUHVHV PRQHWDULRV GH SRU PHGLR <D QR LQFOX\R HQ HO WHPD ODV SHOHDV GH JDOORV SHOHDV GH SHUURV \D TXH QR VRQ GLJQRV GH PHQFLRQDU DTXt OD PDVDFUH QR HV OHJDO QL HVWi HQPDVFDUDGD Â¢3HUR SRU TXp DVLVWLU" )LQDOPHQWH D ORV DQLPDOHV VH OHV YH \ WUDWD FRPR PHUFDQFtD 6H XWLOL]DQ SDUD UHSURGXFLUORV HQ FULDGHURV GH PDQHUD GHVFRQWURODGD FRQ WDO GH JDQDU GLQHUR 7DPELpQ VH YHQGHQ HVSHFLHV TXH QR VRQ DSWDV SDUD YLYLU HQ FDVDV \ TXH KDVWD HVWiQ

)LJ (O GLQHUR QR GD SHUPLVR GH PDWDU DQLPDOHV SDUD YHVWLUQRV 8VD LPLWDFLRQHV

0LOHQDULD

)LJ (V PX\ FRP~Q TXH ORV SHUURV FXDQGR FUHFHQ VH OHV DEDQGRQH

HQ SHOLJUR GH H[WLQFLyQ 'H KHFKR VH YHQGHQ PDVFRWDV FRPR VL IXHUDQ PXxHFRV GH SHOXFKH )LJ /RV FRPHUFLDQWHV QR VH TXHMDQ FXPSOHQ FRQ VX REMHWLYR \D TXH DO SDVDU ORV QLxRV YHQ D ORV DQLPDOLWRV VH HQFDULxDQ OORUDQ \ VH ORV FRPSUDQ /RV QLxRV MXUDQ \ SHUMXUDQ TXH ORV YDQ D FXLGDU HOORV PLVPRV SHUR VLHPSUH WHUPLQDQ ORV SDSiV SRU FXLGDU D ODV PDVFRWDV SHUR OR TXH QR HV YiOLGR HV TXH WHUPLQHQ SRU DEDQGRQDUORV )LJ &RQ HVWR TXHGD FODUR TXH HV XQ FRPSURPLVR HO WHQHU XQD PDVFRWD HQ FDVD 7HQHU XQD PDVFRWD WLHQH PXFKRV EHQHILFLRV SHUR WDPELpQ LPSOLFD LQYHUWLU WLHPSR GLQHUR \ HVIXHU]R VDOLU D SDVHDU FRQ pO ORV JDVWRV GH XQ YHWHULQDULR SRU VL VH OOHJDUD D HQIHUPDU YDFXQDUOR EDxDUOR DVHDUOR WHQHUOR HQ XQ OXJDU DGHFXDGR GDUOH HO DOLPHQWR DGHFXDGR GDUOH DJXD IUHVFD WRGRV ORV GtDV HWF (VWR HV VL QR TXHUHPRV HVWH WLSR GH FRPSURPLVRV HV GH VDELRV PDQWHQHUVH DO PDUJHQ \ QR FRPSUDU QL DGRSWDU DXQTXH OH OORUHQ (Q HVWH FDVR ORV PXxHFRV GH SHOXFKH VHUtDQ OD PHMRU RSFLyQ /RQGRQ

6L REVHUYDPRV SRFRV DQLPDOHV GRPpVWLFRV FRPR ORV JDWRV VRQ PDVFRWDV TXH JR]DQ GH YLYLU HQ OD FDOOH \ GRUPLU HQ VX KRJDU (O SUREOHPD HV TXH QR WRGRV ORV DQLPDOHV VRQ DVt /RV SHUURV VRQ DQLPDOHV TXH UHTXLHUHQ D VX GXHxR SDUD TXH OR PDQWHQJD UHFRJLGR HQ FDVD TXH OR FXLGH \ TXH OR VDTXH D SDVHDU FRQ FDGHQD SRUTXH VL QR WLHQGHQ D VDOLU FRUULHQGR \ QR PHGLU ODV FRQVHFXHQFLDV 0XFKRV SDVHRV FRQ SHUURV TXH QR VRQ

FRQGXFLGRV FRQ FRUUHDV WHUPLQDQ HQ DWURSHOODPLHQWRV R H[WUDYLDGRV +DVWD SXHGHQ PRUGHU D OD JHQWH 7RGR VH SRGUtD HYLWDU VL ORV PDQWHQHPRV HQ FDVD \ ORV VDFDPRV D SDVHDU FRQ FRUUHD 7RPHPRV HQ FXHQWD TXH VRQ VHUHV YLYRV TXH VLHQWHQ SHUR TXH QR SLHQVDQ HQ OR TXH KDFHQ \ GHSHQGH GH QRVRWURV SURWHJHUORV Â£3RU FLHUWR PH XQt D OD FDPSDxD GH HVWHULOL]DFLyQ GH SHUURV \ JDWRVÂ£ KDFH VHLV PHVHV HVWHULOLFp D PL SHUULWR &KDUO\ WRPDQGR HQ FXHQWD TXH HQWUH PiV SHTXHxRV GH HGDG VH HVWHULOLFHQ HO SHULRGR GH UHFXSHUDFLyQ VHUi PiV FRUWR \ IiFLO /R PLPp FRPR D PL SDFLHQWLWR HQ HVWDGR GH UHFXSHUDFLyQ GHVSXpV GH XQD FLUXJtD GH XQD KRUD &RPR ~QLFRV FXLGDGRV WXYR TXH XVDU FROODUtQ GXUDQWH XQD VHPDQD SDUD QR DEULUVH OD KHULGD \ DGPLQLVWUDUOH HO DQWLELyWLFR SDUD HYLWDU LQIHFFLRQHV ILJ $FWXDOPHQWH &KDUO\ \D WLHQH PiV GH XQ DxR GH HGDG HVWi KHFKR WRGR XQ JDOiQ \ \D GH KHFKR PH JULWDQ HQ OD FDOOH Â©VXHJUDÂª ODV SHUULWDV TXH OR YHQ GHVGH OHMRV <R FHORVD OR DOHMR GH ODV Â©ODJDUWRQDV TXH OR TXLHUHQ DWUDSDUÂª 3HUR ILQDOPHQWH HVWR QR IXH OR TXH PH KL]R TXH OR HVWHULOL]DUD 6L KDFHPRV XVR GH ODV HVWDGtVWLFDV ORV DQLPDOHV FRPR ORV SHUURV \ JDWRV VH HVWiQ UHSURGXFLHQGR GH IRUPD WDQ DODUPDQWH TXH XQD JUDQ SDUWH GH ODV FUtDV VHJXUDPHQWH WHUPLQDUiQ HQ OD FDOOH +DVWD OD LQVWLWXFLyQ HQFDUJDGD GH

(Q PHPRULD GH 'ROO\ DQJHOLWD SHOXGD TXH DOHJUy OD YLGD GH XQD IDPLOLD HQ OD WLHUUD

SURWHJHU D ORV DQLPDOHV D QLYHO PXQGLDO VH KD YLVWR HQ OD QHFHVLGDG GH SUDFWLFDU OD HXWDQDVLD GHELGR D TXH QR VH GD DEDVWR FRQ OD JUDQ FDQWLGDG GH DQLPDOHV TXH WLHQH HQ VXV DOEHUJXHV 3RU HVR PH XQR D OD HVWHULOL]DFLyQ R UHSURGXFFLyQ UHVSRQVDEOH GH ORV DQLPDOHV &RQVWDQFH (Q 0LFKRDFiQ FRPR HQ WRGR HO PXQGR H[LVWHQ OH\HV GH SURWHFFLyQ SDUD ORV DQLPDOHV (VWD IXH SXEOLFDGD HQ OD 6HFFLyQ 6HJXQGD GHO 3HULyGLFR 2ILFLDO HO GtD GH MXOLR GH /DPHQWDEOHPHQWH VH OHV FRQVLGHUy FRPR REMHWRV \ DSDUWH QR VH UHVSHWDQ &UHR TXH HO JRELHUQR HVSHUD XQD PDQLIHVWDFLyQ SRU SDUWH GH ORV DQLPDOHV SDUD KDFHU YDOHU VXV GHUHFKRV \ ORJUDU VX UHVSHWR 32(0 (O ~QLFR SHFDGR TXH WLHQHQ ORV DQLPDOHV HV TXH VRQ DPLJRV GH ORV VHUHV KXPDQRV \ VX YLGD GHSHQGH GH HOORV SHUR \D VH YLR TXH ORV VHUHV KXPDQRV QR KDQ GHPRVWUDGR VHU DPLJRV GH ORV DQLPDOHV (VWXGLRV KHFKRV SRU SURIHVLRQDOHV GH VDOXG PHQWDO 3(7$ /DWLQR LQGLFDQ TXH ODV SHUVRQDV TXH PXHVWUDQ GHVFRQVLGHUDFLyQ KDFLD HO VXIULPLHQWR \ PXHUWH GH ORV DQLPDOHV SXHGHQ SODQWHDU VHU XQ VHULR ULHVJR SDUD WRGRV ORV DQLPDOHV LQFOX\HQGR ORV VHUHV KXPDQRV

FRQ TXLHQHV HVWpQ HQ FRQWDFWR

)LJ &KDUO\ GHVSXpV GH VX FLUXJtD GH HVWHULOL]DFLyQ

(OORV QR SLGHQ TXH ORV TXHUDPRV QL TXH ORV DPHPRV QL TXH OHV GHPRV XQD YLGD GH UH\HV 3HOXGRV R QR ORV DQLPDOHV

0LOHQDULD

VyOR QHFHVLWDQ QXHVWUR UHVSHWR \ TXH ORV FXLGHPRV GHO PDOWUDWR TXH RWURV OHV SURSRUFLRQDQ

%LEOLRJUDItD $WZHOO %LDQFD /DV HQGRUILQDV FDULFLDV WH GD OD YLGD 6RFLHGDG (VSDxROD GH 1DWXURSDWtD \ %LRWHUDSLD 'LVSRQLEOH HQ %LDQFDDWZHOO FRP 5HFXSHUDGR HO $JRVWR GH GH KWWS ELDQFDDWZHOO FRP HQGRUILQDV FDULFLDV WH GD OD YLGD %ODQFR 6 $&(5&$ '( 12627526 5HVSHWR DQLPD EORJVSRW HO GH $*2672 GH GH KWWS ZZZ DGDWXP FRP %ODQFR 6 QHXURWUDQVPLVRUHV \ KRUPRQDV LPSOLFDGDV )DYRFDQ UHVSHWRDQLPDO EORJVSRW 2EWHQLGR GH KWWS IDYRFDQ UHVSHWRDQLPDO EORJVSRW P[ QHXURWUDQVPLVRUHV \ KRUPRQDV LPSOLFDGDV KWPO %XVWDPDQWH 'tH] < PDQHUDV GH GHIHQGHU D ORV DQLPDOHV 'LVSRQLEOH HQ 3HWDODWLQR FRP 2EWHQLGR GH KWWS ZZZ SHWDODWLQR FRP DFWLRQ DOHUWV PDQHUDV GH GHIHQGHU D ORV DQLPDOHV XVDGRV FRPR FRPLGD &RQVWDQFH 0 (VWHULOL]DU DQLPDOHV GH FRPSDxtD 'LVSRQLEOH HQ 3HWDODWLQR 2EWHQLGR GH K W W S Z Z Z S H W D O D W L Q R F R P I H D W X U H V FRQVWDQFH PDULH HVWHULOL]DU DQLPDOHV FRPSDQLD /RQGRQ - HKRZHQHVSDQRO FRP 2EWHQLGR GH KWWS ZZZ HKRZHQHVSDQRO FRP YHQWDMDV GHVYHQWDMDV SHUUR PDVFRWD LQIRB 32(0 3HULyGLFR RILFLDO GHO (VWDGR GH 0LFKRDFiQ /H\ GH 3URWHFFLyQ SDUD ORV DQLPDOHV GHO (VWDGR GH 0LFKRDFiQ GH 2FDPSR -XQLR GH 3(7$/$7,12 3HWLFLyQ (60 GH 6(37,0%5( GH 'LVSRQLEOH HQ 3HWDODWLQR FRP 5HFXSHUDGR HO GH 2&78%5( GH GH KWWS ZZZ SHWDODWLQR FRP DFWLRQ DOHUWV SLGHOH D OD HVFXHOD VXSHULRU GH PHGLFLQD G H P H[ L F R T X H I L Q D O L F H F R Q O R V F U X H O H V H[SHULPHQWRV HQ SHUURV

͎z ,KZ Yh ^/'h ͍ dĂŶŝĂ &ŝŐƵĞƌŽĂ DĠŶĚĞǌ WĂƐĂŶƚĞ ĚĞ >ŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ

ĚĞƐĚĞ ůĂ ĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƉƌŽƉŝĂ͘ DŝƐŵĂ ƋƵĞ ŵĞ ŚĂĐĞ ĞƐĐƌŝďŝƌ Ǉ ŚĂĐĞƌ ůůĞŐĂƌ Ă ƚƵƐ ŵĂŶŽƐ ĞƐƚĞ ƚĞǆƚŽ ĐŽŶ ůĂ ĞƐƉĞƌĂŶǌĂ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ ĂƵŶƋƵĞ ƐĞĂ Ă ƵŶ ƐŽſůŽ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌƌŽŐĂŶƚĞ ƋƵĞ ŚĂ ĚĞ ƐƵƌŐŝƌ ĂŶƚĞ Ğů ŝŶŵŝŶĞŶƚĞ ĞŐƌĞƐŽ͗ ͎ĂŚŽƌĂ ƋƵĠ ƐŝŐƵĞ͍

ŽĚŽ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞ ƐĂďĞ ůŽ ĚŝĨşĐŝů ƋƵĞ ĞƐ ůůĞǀĂƌ ƵŶĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽ͗ ŵĂů ĚŽƌŵŝƌ͕ ŵĂů ĐŽŵĞƌ͕ ŚŽƌĂƐ Ǉ ŚŽƌĂƐ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ͕ ƚƌĂďĂũŽƐ͕ ƚĂƌĞĂƐ͕ ůĞĐƚƵƌĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ƚŝĞŶĞŶ ĨŝŶ͖ ƉĞƌŽ Ğů ŝŵƉƵůƐŽ ĚĞ ůůĞŐĂƌ Ă ƐĞƌ ͨĂůŐƵŝĞŶ ĞŶ ůĂ ǀŝĚĂͩ ĨŽƌƚĂůĞĐĞ Ğů ĞƐƉşƌŝƚƵ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ͘ dĞ ŚĂƐ ƉƵĞƐƚŽ Ă ƉĞŶƐĂƌ͕ ͎ƋƵĠ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ĐƵĂŶĚŽ ĞƐƚĞ ĐŝĐůŽ ĚĞ ƚƵ ǀŝĚĂ ŚĂǇĂ ƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͍ >Ă >ŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂ ĞŶ ^ĂůƵĚ WƷďůŝĐĂ͕ Ǉ ůĂ ĂƌƌĞƌĂ ĞŶ ŶĨĞƌŵĞƌşĂ dĠĐŶŝĐĂ ƚŝĞŶĞŶ ůĂ ĞŶŽƌŵĞ ǀĞŶƚĂũĂ ĚĞ ƐĞƌ ƐƵŵĂŵĞŶƚĞ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ĚĂ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ƉƌŽďĂƌ Ğů ƐĂďŽƌ ĚĞ ůĂ ͨƌĞĂůŝĚĂĚ ĨƵƚƵƌĂ͕ͩ ĞŵƉĂƉĄŶĚŽŶŽƐ ĚĞ ǀĂůŝŽƐŽƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ŵĄƐ ƚĂƌĚĞ ŚĂďƌĞŵŽƐ ĚĞ ĂƉůŝĐĂƌ͘

/ŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƌĞƌĂ ƋƵĞ ĞƐƚĠƐ ĐƵƌƐĂŶĚŽ͕ ƚĂƌĚĞ Ž ƚĞŵƉƌĂŶŽ ƚĞŶĚƌĄƐ ƋƵĞ ĂĨƌŽŶƚĂƌƚĞ Ă ůĂ ǀŝĚĂ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͕ ĚŽŶĚĞ ĞŶ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĄƌĞĂ ĞŶ ƋƵĞ ƚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹĞƐ͕ ŚĂƐ ĚĞ ĚĂƌ ůŽ ŵĞũŽƌ ĚĞ ƚŝ͕ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌ Ǉ ĂƉůŝĐĂƌ ƚƵƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ ůĂ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ͘ &ŽƌŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ Ž ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂů͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ͕ ĞǆŝŐĞ ůĂ ŵĂĚƵƌĞǌ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ŽĐƵƉĂƌ ƵŶ ƉƵĞƐƚŽ͕ ƉŽƌ ƉĞƋƵĞŹŽ ƋƵĞ ƐĞĂ͕ Ǉ ĐƵŵƉůŝƌ ĐŽŶ ůĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ Ǉ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ƋƵĞ Ğů ŵŝƐŵŽ ĚĞŵĂŶĚĞ͘ ͎ ſŵŽ ĂĨƌŽŶƚĂƌ ůŽ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞů ĞŐƌĞƐŽ͍ Dŝ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ Ă ĞƐƚĂ ŝŶƚĞƌƌŽŐĂŶƚĞ ůĂ ƌĞƐƵŵŝƌĠ ĞŶ ĚŽƐ ƐĞŶĐŝůůĂƐ ƉĞƌŽ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉĂůĂďƌĂƐ͗ ^ 'hZ/ Ǉ ,hD/> ͘ ŶƚĞ ůŽƐ ƌĞƚŽƐ ƋƵĞ ƚĞ ĚĞƉĂƌĞŶ ƚƵƐ ŶƵĞǀĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘ >Ă ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƚĞ ƐĞƌĄ Ʒƚŝů ĐƵĂŶĚŽ ĚƵĚĞƐ ĚĞ ƚƵƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ͕ ĐƵĂŶĚŽ ĐƌĞĂƐ ƋƵĞ ůĂƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ŽƚŽƌŐĂĚĂƐ ƐŽŶ ĚĞŵĂƐŝĂĚŽ ƉĂƌĂ ƚŝ͕ ƉĂƌĂ

ů ĐŽŶĐůƵŝƌ ƚƵƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĞƐ ƉƌĞĐŝƐŽ ƌĞĂůŝǌĂƌ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƐŽĐŝĂů͕ ĚŽŶĚĞ ŶŽ ƐĞƌĄƐ ŵĄƐ ƚƌĂƚĂĚŽ ĐŽŵŽ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞ Ǉ ŚĂďƌĄƐ ĚĞ ĂƐƵŵŝƌ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ Ǉ ĂĚĞŵĄƐ ĂĐƚƵĂƌ ĐŽŵŽ ƚŽĚŽ ƵŶ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͗ ƐĞƌ ƉƵŶƚƵĂů͕ ĐƵŵƉůŝĚŽ͕ ĂŵĂďůĞ͕ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌ Ă ĐĂĚĂ ƉĂƐŽ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĂĚƋƵŝƌŝĚĂ ĞŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ͘ ͎WĂƌĞĐĞ ĨĄĐŝů͍ ͋WƵĞƐ ŶŽ ůŽ ĞƐ͕͊ ĂƋƵş ƚĞ ĚĂƌĄƐ ĐƵĞŶƚĂ ĚĞ ůŽ ǀĂůŝŽƐĂƐ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉĂůĂďƌĂƐ ƋƵĞ ƚƵƐ ƉƌŽĨĞƐŽƌĞƐ ƚĞ ĞŶƚƌĞŐĂƌŽŶ ĐŽŵŽ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͘ EŽ ƉƵĞĚŽ ŚĂďůĂƌ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ŐĞŶĞƌĂů ƉƵĞƐ ƐĞƌşĂ ĐĂĞƌ ĞŶ ƵŶ ĞƌƌŽƌ͕ ĂƐş ƋƵĞ ŚĂďůŽ

0LOHQDULD

ŚĂĐĞƌƚĞ ŶŽƚĂƌ ƋƵĞ ƚƵ ƚƌĂďĂũŽ ĂƵŶ ĐƵĂŶĚŽ ŶŽ ƌĞĐŝďĂƐ ĐƌĞĚŝďŝůŝĚĂĚ Ŷŝ ƌĞƐƉĞƚŽ͕ ƉŽƌ ƚĂƌƚĞ ĚĞ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵŝĞŶĞĂ ŚĂŶ ŽůǀŝĚĂĚŽ ƋƵĞ ƵŶ ĚşĂ ƚĂŵďŝĠŶ ĨƵĞƌŽŶ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞ͕ Ž ĚĞ ĂƋƵĞůůŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƋƵĞ ůĂ ƉĂůĂďƌĂ ĞŵƉĂƚşĂ ŶŽ ƚŝĞŶĞ ŶŝŶŐƵŶ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ĂƉůŝĐĂďůĞ͘ >Ă ŚƵŵŝůĚĂĚ ƚĞ ƐĞƌǀŝƌĄ ĐƵĂŶĚŽ ƚĞ ĚĞƐ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞƐ ŚĂĐĞƌ ŵĄƐ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƐƵƉŽŶĞ ƋƵĞ ĚĞďĞƌşĂƐ ŚĂĐĞƌ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƉĂƌĂ ƐŽƐƚĞŶĞƌƚĞ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ƉĞĚŝƌ ĂǇƵĚĂ Ž ĐŽŶƐĞũŽƐ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ Ǉ ƐĞŐƵŝƌ ĐƌĞĐŝĞŶĚŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ ŵŽƐƚƌĂƌ ƌĞƐƉĞƚŽ͕ Ǉ ĚĂƌ ůŽ ŵĞũŽƌ ĚĞ ƚŝ Ă ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ĚĞ ĂůŐƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ƚĞ ŶĞĐĞƐŝƚĞŶ͘ Ɛ ůŽ ŵĞũŽƌ ƋƵĞ ƉƵĞĚŽ ĚĞĐŝƌ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƋƵĞ ŵĞ ĞƐƚĄ ƚŽĐĂŶĚŽ ǀŝǀŝƌ ĞŶ ĞƐƚĞ ƉƌŽĐĞƐŽ͖ ƉŽƌƋƵĞ ĂƵŶƋƵĞ ƋƵŝƐŝĠƌĂŵŽƐ͕ ŶŽ ĞǆŝƐƚĞ ƵŶ ŵĂŶƵĂů ƋƵĞ ĞǆƉůŝƋƵĞ Ğů ƚĂŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ŵƵŶĚŽ Ăů ƋƵĞ ĞƐƚĄƐ ƉŽƌ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌƚĞ͕ ŵƵŶĚŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ůůĞŶŽ ĚĞ ĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ďƵĞŶĂƐ Ǉ ŵĂůĂƐ͕ ůůĞŶŽ ĚĞ ĚƵĚĂƐ͕ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝǌĂũĞ͕ ĚĞ ĞƌƌŽƌĞƐ Ǉ ĂĐŝĞƌƚŽƐ͘ dĂů ǀĞǌ ĞŶƚƌĞ ƚŽĚŽ ĞƐƚŽ͕ ůŽ ŵĞũŽƌ Ă ůŽ ƋƵĞ ƚĞ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌĄƐ͕ ĞƐ Ăů ŝŶŵĞŶƐŽ ĂƉƌĞŶĚŝǌĂũĞ ƋƵĞ ĞƐƚĄƐ ƉŽƌ ĂĚƋƵŝƌŝƌ Ǉ ĚĂƌƚĞ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ƚƵ ĞƐĨƵĞƌǌŽ ŚĂ ǀĂůŝĚŽ ůĂ ƉĞŶĂ͘ DŝƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĚĞƐĞŽƐ ĚĞ ĠǆŝƚŽ͘

(

ů ŝŵƉƵůƐŽ ĚĂĚŽ Ă ůĂ ĐŝĞŶĐŝĂ ĞŶ DĠǆŝĐŽ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭϴϲϳ ƉŽƌ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ƉŽƐŝƚŝǀŝƐƚĂ ĨƵĞ ĚĞ ƐƵŵĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͘ ^ƵƐ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ ĨƵĞƌŽŶ ĞŶ ƚĂů ŐƌĂĚŽ ƋƵĞ ĐŽŶ ĞůůĂ ƐĞ ŝŶŝĐŝſ ĞŶ ƌĞĂůŝĚĂĚ͕ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ĐŝĞŶĐŝĂ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘ /ŵƉŽƌƚĂƌŽŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵĞĚŝĐŝſŶ Ǉ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ĐƌĞĂƌŽŶ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐ͖ ƐƵƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĚĞũĂƌŽŶ ĂƚƌĄƐ ůĂƐ ƉƌĞŽĐƵƉĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞůŝŐŝŽƐŽͲ ŵĞƚĂĨşƐŝĐĂƐ͕ ƐƵƉĞƌĂŶĚŽ ĂƐş͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĄƐ ƐĞƌŝĂƐ ďĂƌƌĞƌĂƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͖ Ǉ ƐĞ ĚŝĞƌŽŶ Ă ůĂ ƚĂƌĞĂ ĚĞ ĚŝĨƵŶĚŝƌ ƐƵƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘ ƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ϭϴϲϳ ůĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐ ƐĞ ŵƵůƚŝƉůŝĐĂƌŽŶ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƐƵƐ ſƌŐĂŶŽƐ ĚĞ ĚŝǀƵůŐĂĐŝſŶ͘ WƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ƌĞǀŝƐƚĂƐ ĐŽŵŽ >Ă EĂƚƵƌĂůĞǌĂ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂĚǀĞƌƚŝƌ ĞƐĞ ŐƌĂŶ ƉĂƐŽ ƋƵĞ ĚŝŽ ůĂ ĐŝĞŶĐŝĂ ŵĞǆŝĐĂŶĂ ĞŶ ĞƐƚĂ ĠƉŽĐĂ ;dƌĂďƵůƐĞ͕ ϭϵϴϱ͖ ϭϯͿ͘ Ŷ ĨŝŶ͕ Ğů ǀŽůƵŵĞŶ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĞƐĐƌŝƚŽƐ Ǉ ůĂ ŐƌĂŶ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ Ǉ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐ ĨƵŶĚĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞƐƚĞ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ͕ ƉƌƵĞďĂ ĚĞ ĂůŐƷŶ ŵŽĚŽ Ğů ƉƌŽŐƌĞƐŽ ĂůĐĂŶǌĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ĐŝĞŶĐŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ĞŶ Ğů ƷůƚŝŵŽ ƚĞƌĐŝŽ ĚĞů ƐŝŐůŽ y/y ; Ğ 'ŽƌƚĂƌŝ͕ ϭϵϳϵ͖ ϯϭϲͿ͘

ĚĞ ƐƵƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐ ƉĂƐĂƌŽŶ Ă ƐĞƌ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĚĞ ĂƋƵĠů͕ ĂŚŽƌĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽ ĞŶ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͘ ƐƚĂ ŶƵĞǀĂ ĞƚĂƉĂ ĚŝŽ ůƵŐĂƌ Ă ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ŵĄƐ ƉƌŽƉŝĐŝŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĂĨĂŶĞƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ ĚĞ ƵŐğƐ͕ ŵŝƐŵŽ ƋƵĞ ƐĞ ĂĨŝĂŶǌſ ďĂũŽ ůĂ ͨƉĂǌ ƉŽƌĨŝƌŝĂŶĂ͕ͩ ĚĂŶĚŽ ĂƐş ƐƵƐ ŵĞũŽƌĞƐ ĨƌƵƚŽƐ͘

ůĨƌĞĚŽ ƵŐğƐ Ǉ Ğů ŽůĞŐŝŽ ĚĞ ^ĂŶ EŝĐŽůĄƐ

ůĨƌĞĚŽ ƵŐğƐ ŚĂďşĂ ŶĂĐŝĚŽ ĞŶ DŽŶƚƉĞůůŝĞƌ͕ ,ĞƌĂƵůƚ͕ &ƌĂŶĐŝĂ͕ Ğů ϭϱ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϭϴϮϲ͘ ƐƚĂ ĐŝƵĚĂĚ ĂůďĞƌŐĂďĂ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ŶŽŵďƌĞ ĨƵŶĚĂĚĂ ĞŶ ϭϮϴϵ͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĄƐ ĂŶƚŝŐƵĂƐ Ǉ ƉƌĞƐƚŝŐŝĂĚĂƐ ĚĞ ƵƌŽƉĂ͕ ůĂ ĐƵĂů ƚƵǀŽ ĞŶƚƌĞ ƐƵƐ ĂůƵŵŶŽƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƚĞƌƌĞŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ŶĂƚƵƌĂůŝƐƚĂƐ Ă ĨŝŐƵƌĂƐ ĐŽŵŽ ƌŶĂƵůĚsŝůůĞŶĞƵǀĞ Ǉ 'ƵǇ ĚĞ ŚĂƵůůŝĂĐ͘ Ŷ ĞƐƚĂ ŵŝƐŵĂ ĐĂƐĂ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƵŐğƐ ŝŶŝĐŝſ ƐƵ ĐĂƌƌĞƌĂ ĚĞ ŵĠĚŝĐŽ ƋƵĞ ĐŽŶĐůƵǇſ ĞŶ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ WĂƌşƐ͕ ŽďƚĞŶŝĞŶĚŽ Ğů ĚŽĐƚŽƌĂĚŽ ĞŶ DĞĚŝĐŝŶĂ Ğů Ϯϴ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϭϴϱϮ͕ ĐŽŶ ůĂ ƚĞƐŝƐ͗ ^ŽďƌĞ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐşĨŝůŝƐ ƉŽƌ ůĂƐ ŶŽĚƌŝǌĂƐ; ĞůƚƌĄŶ͕ ϭϵϵϬ͖ ϵͿ͘

,ĞƌĞĚĞƌŽ Ǉ ĐŽŶƚŝŶƵĂĚŽƌ ĚĞ ƵŶĂ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ ;ƐƵ ƉĂĚƌĞ ĨƵĞ ƵŶ ĞŵŝŶĞŶƚĞ ŵĠĚŝĐŽͿ͕ ůĨƌĞĚŽ ƵŐğƐ ĨƵĞ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚŽ ƌ͘ >ƵĐŝŽ ZĂŶŐĞů ,ĞƌŶĄŶĚĞǌ ƉŽƌ ůĂƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ :ĞĂŶ WƌŽĨĞƐŽƌ Ğ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌ ĚĞů ŽůĞŐŝŽ ĚĞ ^ĂŶ EŝĐŽůĄƐ ĂƉƚŝƐƚĞ ĚĞ DŽŶĞƚ͕ ĂďĂůůĞƌŽ ĚĞ Ǉ ĚĞ ůĂ &ĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ ,ŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ hD^E,͘ ĞƐƚĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ƉĞƌƚĞŶĞĐŝſ >ĂŵĂƌĐŬ͕ ƋƵŝĞŶ ŚĂďşĂ ĞǆƉƵĞƐƚŽ ůĨƌĞĚŽ ƵŐƵƐƚĞ ĞůƐĞƐĐĂƵƚǌ ƵŐğƐ͕ ƵŶĂ ƚĞŽƌşĂ ƐŽďƌĞ Ğů ƚƌĂŶƐĨŽƌŵŝƐŵŽ͕ ƋƵŝĞŶ ůůĞŐſ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞŶ ŵĂǇŽ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŵŝĞŶǌŽƐ ĚĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞƚĂƉĂ ĞŶ ůĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŵĞƌĂƐ ƚĞŽƌşĂƐ ĚĞ ůĂ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ϭϴϱϯ͘ ƌĂŶ ƚŝĞŵƉŽƐ ĚŝĨşĐŝůĞƐ͕ ĐĂſƚŝĐŽƐ͕ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ůĂ ĚĞů DĠǆŝĐŽ ďĂƐĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ͖ ƉŽƌ Ğů ŶĂƚƵƌĂůŝƐƚĂ ƚŝĞŵƉŽƐ ŵĂƌĐĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŐƵĞƌƌĂ Đŝǀŝů ŵŽĚĞƌŶŽ͕ ŝŶŝĐŝĂĚĂ ĐŽŶ ůĂ ƌĞƐƚĂƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ 'ĞŽƌŐĞƐ ƵǀŝĞƌ͕ ĨƵŶĚĂĚŽƌ ĚĞ ůĂ ĂŶĂƚŽŵşĂ ĚŽŶĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽƌĞƐ Ǉ ůŝďĞƌĂůĞƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͘ Ŷ ϭϴϲϳ ĞŶ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͕ ĐŽŵƉĂƌĂĚĂ Ǉ ĚĞ ůĂ ƉĂůĞŽŶƚŽůŽŐşĂ͕ ĐƵǇĂ ĚĞ ůĂƐ ĂƌŵĂƐ ďƵƐĐĂďĂŶ Ěŝƌŝŵŝƌ ƐƵƐ ƐŝĞŶĚŽ ŐŽďĞƌŶĂĚŽƌ ĚĞů ĞƐƚĂĚŽ Ğů ŐĞŶĞƌĂů ĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ƌĞŝŶŽ ĂŶŝŵĂů͕ ĞůĂďŽƌĂĚĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ŝŵƉŽŶĞƌ ƐƵ ƉƌŽǇĞĐƚŽ ĚĞ &ůŽƌĞŶĐŝŽ ŶƚŝůůſŶ͕ ĐŽŵĞŶǌſ ƵŶĂ ĠƉŽĐĂ ĚĞ ĞŶ ϭϴϭϳ ƐĞ ŵĂŶƚƵǀŽ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŶĂƚƵƌĂů ŶĂĐŝſŶ͘ 'ƵĞƌƌĂ Đŝǀŝů Ă ůĂ ĐƵĂů ůĞ ƐĞŐƵŝƌşĂ ůĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ƋƵĞ ĚŝŽ ůƵŐĂƌ Ă ƐƵ ǀĞǌ ĚĞ &ƌĂŶĐŝĂ Ǉ 'ƌĂŶ ƌĞƚĂŹĂ ŚĂƐƚĂ ůĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĨƌĂŶĐĞƐĂ͕ Ǉ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ďĂũŽ Ăů ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵŝĞŶƚŽ ĐƵůƚƵƌĂů ĞŶ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ͘ ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ ϭϴϱϵ ĚĞ ů ŽƌŝŐĞŶ ĚĞ ůĂƐ ĞƐƚĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƐŽĐŝŽƉŽůşƚŝĐĂƐ ƋƵĞ ^Ğ ĨƵŶĚſ Ğů ŽůĞŐŝŽ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ ϭϴϳϬ͕ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĚĞ ŚĂƌůĞƐ ĂƌǁŝŶ͖ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉŽƌ ŚĂĐşĂŶ ĚŝĨşĐŝůĞƐ ůĂƐ ƚĂƌĞĂƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐ͕ ƐŽďƌĞ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞů ĂŶƚŝŐƵŽ ŽůĞŐŝŽ ĚĞ ůĂ ůĂƵĚĞ ĞƌŶĂƌĚ͕ ĨƵŶĚĂĚŽƌ ĚĞ ůĂ ŵĞĚŝĐŝŶĂ ĐŽŵĞŶǌſ Ă ƚƌĂďĂũĂƌ ĞŶ DĠǆŝĐŽ͕ ƌĂĚŝĐĂŶĚŽ WƵƌşƐŝŵĂ ŽŶĐĞƉĐŝſŶ͕ ĞƐƚŽ ĐŽŵŽ ĞĨĞĐƚŽ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚĂů͕ ĂƵƚŽƌ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ƐƵĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ĚĞ ůĂ ŝŶŵĞĚŝĂƚŽ ĚĞů ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ Ă ůĂ ŵĞĚŝĐŝŶĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ ĞŶ ůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞ sĞƌĂĐƌƵǌ͕ ĞĚƵĐĂĐŝſŶ ůĂŝĐĂ ĚĞĐƌĞƚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂƐ >ĞǇĞƐ ĚĞ ĐŽŵƉĂƌĂĚĂ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϮϯͿ͘ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͕ 'ƵĂĚĂůĂũĂƌĂ Ǉ ^ŝůĂŽ͘ ZĞĨŽƌŵĂ ; ƌƵǌ͕ ϭϵϵϬ͖ ϵϯͿ͕ ƉůĂŶƚĞů ĐŽŶ Ğů ĐƵĂů͕ ƵŐğƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝſ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ Ğ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ ĚĞƐĚĞ ϭϴϰϵ͕ ƵŐğƐ ĨƵĞ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭϴϲϰ ƵŐğƐ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝſ ĂĨĞĐƚŝǀĂ ŵƵǇ ĞƐƚƌĞĐŚĂ ƋƵĞ ŚĂ ĐŽŶƚŝŶƵĂĚŽ ĂĐĞƉƚĂĚŽ ĐŽŵŽ ŵŝĞŵďƌŽ ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͘ Ŷ ĞƐƚĂ ĐŝƵĚĂĚ ůĞ ƚŽĐſ ǀŝǀŝƌ ĂƷŶ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ƐƵ ŵƵĞƌƚĞ͕ ǇĂ ƋƵĞ ǀĂƌŝĂƐ ĚĞ DĞĚŝĐŝŶĂ Ǉ ŝƌƵŐşĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ ĚĞ

0LOHQDULD

DŽŶƚƉĞůůŝĞƌ͕ Ǉ ĞŶ ϭϴϱϬ͕ ĚŽƐ ĂŹŽƐ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ƚĞƌŵŝŶĂƌĂ ƐƵ ĐĂƌƌĞƌĂ ĚĞ ŵĠĚŝĐŽ͕ ƐŝĞŶĚŽ ŵŝĞŵďƌŽ ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ ĚĞ ŝŽůŽŐşĂ ĞŶ WĂƌşƐ ǇĂ ŚĂďşĂ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ǀĂƌŝŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůŽƐ ƵŶŽ ƐŽďƌĞ Ğů dƌŝƚſŶ ƐƉĞƌ͕ ƵƌŽĚĞůŽ ŚĂƐƚĂ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ĚĞƐĐŽŶŽĐŝĚŽ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϮϯͿ͘ ƵŐğƐ ŚĂďşĂ ůĞşĚŽ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ &ƌĂŶĐŝƐĐŽ yĂǀŝĞƌ ůĂǀŝũĞƌŽ͕ ĚĞ ůĞũĂŶĚƌŽ ĚĞ ,ƵŵďŽůĚƚ Ǉ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĂďşĂ ŽşĚŽ ŚĂďůĂƌ ĚĞ :ŽƐĠ DĂƌŝĂŶŽ DŽĐŝŹŽ ;ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĞǆƉĞĚŝĐŝſŶ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ ŽƌĚĞŶĂĚĂ ƉŽƌ ĂƌůŽƐ /// Ă ĨŝŶĞƐ ĚĞů ƐŝŐůŽ ys/// Ă ůĂ EƵĞǀĂ ƐƉĂŹĂ͕ ĚŝƌŝŐŝĚĂ ƉŽƌ DĂƌƚşŶ ^ĞƐƐĠͿ͕ ůŽ ĐƵĂů ĚĞƐƉĞƌƚſ ĞŶ Ġů ůĂ ĐƵƌŝŽƐŝĚĂĚ ƉŽƌ ĞƐƚƵĚŝĂƌ ůĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĚĞ ůĂ ĨůŽƌĂ Ǉ ĨĂƵŶĂ ŵĞǆŝĐĂŶĂƐ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϮϯͿ͘ ů ĐŽŶĐůƵŝƌ ƐƵ ĐĂƌƌĞƌĂ ĐŽŶƚƌĂũŽ ŵĂƚƌŝŵŽŶŝŽ Ǉ ĞŶ ŵĂǇŽ ĚĞ ϭϴϱϯ ƐĞ ƚƌĂƐůĂĚſ ĐŽŶ ƐƵ ĞƐƉŽƐĂ Ă DĠǆŝĐŽ͕ ŝŶƐƚĂůĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů͕ ĞŶ ĚŽŶĚĞ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ĞũĞƌĐĞƌ ƐƵ ƉƌŽĨĞƐŝſŶ ĨƵĞ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƋƵĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂƌĂ ƵŶ ĞǆĂŵĞŶ ƉƷďůŝĐŽ ƚĞſƌŝĐŽͲƉƌĄĐƚŝĐŽ͕ ƐŝĞŶĚŽ ĂƉƌŽďĂĚŽ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ƵŶĄŶŝŵĞ ƉŽƌ Ğů ũƵƌĂĚŽ͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƌĂĚŝĐſ ĞŶ ǀĂƌŝĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞů ƉĂşƐ͗ ĞŶ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹſ ĐŽŵŽ sŽĐĂů ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĞŶĞĨŝĐĞŶĐŝĂ Ǉ ^ĂŶŝĚĂĚ͕ ĐƵĂŶĚŽ ĞƌĂ ŐŽďĞƌŶĂĚŽƌ ŝŶƚĞƌŝŶŽ ĚĞů ĞƐƚĂĚŽ Ğů ŐĞŶĞƌĂů DĂŶƵĞů ŽďůĂĚŽ͖ ĞŶ ^ŝůĂŽ ĨƵĞ ŵĠĚŝĐŽ ĚĞ ĐĄƌĐĞůĞƐ Ǉ ĞŶĐĂƌŐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ǀĂĐƵŶĂĐŝſŶ͖ Ǉ ĞŶ 'ƵĂĚĂůĂũĂƌĂ ĚŽŶĚĞ ƚƵǀŽ Ă ƐƵ ĐĂƌŐŽ ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ &ŝůĂŶƚƌſƉŝĐĂ ǆƚƌĂŶũĞƌĂ Ǉ ƐŽĐŝŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶƐĂů ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ :ĂůŝƐĐŝĞŶƐĞ ĚĞ ĞůůĂƐ ƌƚĞƐ͖ ŚĂƐƚĂ ƋƵĞ Ĩŝũſ ƐƵ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϮϴͿ͕ ĨĂŵŽƐĂ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ĞŶƚĞƌŽ ƉŽƌ ƐƵ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŵĞƚĂůĞƐ ƉƌĞĐŝŽƐŽƐ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ ĚĞ ƉůĂƚĂ͘

ƉƌĞƉĂƌĂĚŽƌ Ǉ ƉƌŽĨĞƐŽƌ ĚĞ ŶĂƚŽŵşĂ Ğ ,ŝƐƚŽůŽŐşĂ ĞŶ Ğů ŽůĞŐŝŽ WƌŝŵŝƚŝǀŽ Ǉ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĂŶ EŝĐŽůĄƐ ĚĞ ,ŝĚĂůŐŽ͖ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽůĂďŽƌſ ĐŽŵŽ :ĞĨĞ ĚĞů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ,ŝƐƚŽƌŝĂ EĂƚƵƌĂů͖ Ǉ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭϴϵϮ ƐĞ ŚŝǌŽ ĐĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞů DƵƐĞŽ DŝĐŚŽĂĐĂŶŽ ŚĂƐƚĂ ƐƵ ŵƵĞƌƚĞ͕ ŽĐƵƌƌŝĚĂ ĞŶ ϭϴϵϱ;^ĄŶĐŚĞǌ Ǉ DŝũĂŶŐŽƐ͕ ϭϵϵϲͿ͘ Ŷ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭϴϲϰ͕ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĞƌƐŽŶĂũĞ͕ ƐĞ ŚŝǌŽ ƐŽĐŝŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶƐĂů ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ DĞǆŝĐĂŶĂ ĚĞ 'ĞŽŐƌĂĨşĂ Ǉ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ͖ ĞŶ ϭϴϲϱ ŝŶƚĞŐƌſ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ ǆƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͖ ĞŶ ϭϴϲϲ ĨƵĞ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ŐĞŶĞƌĂů Ǉ ŵĠĚŝĐŽ ĐŝƌƵũĂŶŽ ĚĞů ,ŽƐƉŝƚĂů ĚĞ ĞůĠŶ͖ Ǉ ĞŶ ϭϴϳϬ ŵĠĚŝĐŽ ĚĞ ůĂ ŵŝŶĂ ĚĞ ^ĂŶ :ƵĂŶ ĚĞ ůĂƐ ZĂǇĂƐ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ϭϵϵϬ͖ ϮϴͿ͘ WĂƌĂůĞůĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ůĂďŽƌ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ Ǉ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽĨĞƐŝſŶ ŵĠĚŝĐĂ͕ ƵŐğƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ĐŽŶ ƉƌŽĨƵŶĚĂ ǀŽĐĂĐŝſŶ͕ ƵŶĂ ůĂďŽƌ ĚŽĐĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ŽůĞŐŝŽ ĚĞů ƐƚĂĚŽ Ǉ ĞŶ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ DĞĚŝĐŝŶĂ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͘ ů ƉĞƌĨŝů ĂĐĂĚĠŵŝĐŽ ĚĞ ƵŐğƐ ĞŶĐĂũĂďĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ƌĞĨŽƌŵĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ ĚĞů ŐŽďŝĞƌŶŽ ůŝďĞƌĂů ĚĞ :ƵĄƌĞǌ͘ 'ĂďŝŶŽ ĂƌƌĞĚĂ ĐŽŵŽ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ƐĐƵĞůĂ EĂĐŝŽŶĂů WƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂ ĨŽƌŵƵůſ ƵŶ ƉůĂŶ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ŝŶƐƉŝƌĂĐŝſŶ ƉŽƐŝƚŝǀŝƐƚĂ͕ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽ ŵĂƚĞƌŝĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ; ĂƌƌĞĚĂ͕ ϭϵϰϭͿ͘ Ŷ Ğů ŽůĞŐŝŽ ĚĞů ƐƚĂĚŽ

Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂƌ ƋƵĞ Ğů ŚĞƌŵĂŶŽ ŵĞŶŽƌ ĚĞ ůĨƌĞĚŽ ƵŐğƐ͕ ƵŐĞŶĞ ZŽŵĂŝŶ ĞůƐĞƐĐĂƵƚǌ ƵŐğƐ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƌĂĚŝĐſ ĞŶ DĠǆŝĐŽ͘ EĂĐŝĚŽ ĞŶ ϭϴϯϯ͕ ƐĞ ĚŽĐƚŽƌſ ĞŶ DĞĚŝĐŝŶĂ ĞŶ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ WĂƌşƐ ĐŽŶ ůĂ ƚĞƐŝƐ͗ >ĂƐ ĂůƚƵƌĂƐ ĚĞ DĠǆŝĐŽ͕ ƚĞŵĂ ƋƵĞ ƐĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ ůĞ ƐƵŐŝƌŝſ ƐƵ ŚĞƌŵĂŶŽ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞ ĂĨŝƌŵĂƌƐĞ ƋƵĞ ďĂũŽ ůĂ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĨƌĞĚŽ͕ ƵŐĞŶŝŽ ĚĞĐŝĚŝſ ƚƌĂƐůĂĚĂƌƐĞ Ă DĠǆŝĐŽ ĞŶ ϭϴϲϱ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝĠŶĚŽƐĞ ƚĞŵƉŽƌĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͕ >ĞſŶ Ǉ ^ŝůĂŽ͕ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ĨŝũĂƌ ƐƵ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĞŶ DŽƌĞůŝĂ͕ ĞŶ ĚŽŶĚĞ ĂƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞũĞƌĐĞƌ ƐƵ ƉƌŽĨĞƐŝſŶ͕ ĨƵĞ

ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ ƐĞ ĐƌĞĂƌŽŶ ůĂƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŶĂƚƵƌĂů͕ ǌŽŽůŽŐşĂ Ǉ ďŽƚĄŶŝĐĂ͕ ƋƵĞ ƋƵĞĚĂƌŽŶ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞ ƵŐğƐ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ϭϵϵϬ͖ ϯϬͲϯϭͿ͖ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ DĞĚŝĐŝŶĂ ƐĞ ŚŝǌŽ ĐĂƌŐŽ ĚĞ ůĂ ĐĄƚĞĚƌĂ ĚĞ ,ŝƐƚŽůŽŐşĂ ; ĞůƚƌĄŶ͕ ϭϵϵϬ͖ ϭϮͿ͘ ƌĂşǌ ĚĞ ƐƵ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚŽĐĞŶƚĞ͕ ƵŐğƐ ŝŶŝĐŝſ ůĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŐĂďŝŶĞƚĞ ĚĞ ,ŝƐƚŽƌŝĂ EĂƚƵƌĂů ĞŶ Ğů ŽůĞŐŝŽ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ŵĄƐ ĚŝĚĄĐƚŝĐĂƐ ƐƵƐ ĐĄƚĞĚƌĂƐ͘ /ŐƵĂůŵĞŶƚĞ Ăů ŝŵƉĂƌƚŝƌ ƐƵ ĐůĂƐĞ ĚĞ ǌŽŽůŽŐşĂ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌſ ĐŽŶ ůĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƚĞǆƚŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ŵĂƚĞƌŝĂ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ĂďŽĐſ Ă ƐƵďƐĂŶĂƌ ĞƐĂ ĐĂƌĞŶĐŝĂ͕ ĞĚŝƚĄŶĚŽƐĞ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ŐŽďŝĞƌŶŽ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ĚĞ ϭϴϳϴ ƐƵ ůŝďƌŽ WƌŽŐƌĂŵĂ ƉĂƌĂ ƵŶ ĐƵƌƐŽ ĚĞ ŽŽůŽŐşĂ͖ ĞŶ ϭϴϴϰ ůĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ ĚĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ Ǉ &ŽŵĞŶƚŽ ƉƵďůŝĐſ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ DĠǆŝĐŽ ůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŽŽůŽŐşĂ͖ Ǉ͕ >Ă ĨůŽƌĂ Ǉ ůĂ ĨĂƵŶĂ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͕ ŝŵƉƌĞƐŽ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƌ Ğů ŐŽďŝĞƌŶŽ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ĞŶ ϭϵϮϰ͖ ƚŽĚŽƐ ĞůůŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ůŝďƌŽƐ ĚĞ ƚĞǆƚŽ ĞŶ ǀĂƌŝĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ ĚĞů ƉĂşƐ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϯϯͲϯϰͿ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůĂƐ ĞŶ Ğů ŽůĞŐŝŽ ĚĞ ^ĂŶ EŝĐŽůĄƐ ĐŽŵŽ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶƐƚĂƚĂƌƐĞ ĞŶ Ğů ĨŽŶĚŽ ĂŶƚŝŐƵŽ ĚĞ ƐƵ ďŝďůŝŽƚĞĐĂ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ƐƵƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐ͕ ƵŐğƐ ĞƐĐƌŝďŝſ ŵĄƐ ĚĞ ĐŝĞŶƚŽ ĐŝŶĐƵĞŶƚĂ ĂƌƚşĐƵůŽƐ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ƉƵďůŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ǉ ĞǆƚƌĂŶũĞƌĂƐ͘ WƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉƵďůŝĐſ ĞŶ >Ă EĂƚƵƌĂůĞǌĂ͕ ĞĚŝƚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ DĞǆŝĐĂŶĂ ĚĞ ,ŝƐƚŽƌŝĂ EĂƚƵƌĂů͕ ĞŶ ůĂ ƌĞǀŝƐƚĂ ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ ŝĞŶƚşĨŝĐĂ ͨ ŶƚŽŶŝŽ ůǌĂƚĞͩ Ǉ ĞŶ Ğů ŽůĞƚşŶ ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ DĞǆŝĐĂŶĂ ĚĞ 'ĞŽŐƌĂĨşĂ Ǉ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ͘ ĞƐƚĂĐĂŶ ĞŶ ĞůůĂƐ ůĂƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ǌŽŽůŽŐşĂ Ǉ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ůĂƐ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ ŚĞƌƉĞƚŽůŽŐşĂ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϯϴͿ͘ Ğ ŚĞĐŚŽ͕ ƵŐğƐ ĨƵĞ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞŶ ƌĞĂůŝǌĂƌ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐŽďƌĞ ĞƐƚĂ ƌĂŵĂ͕ ƐĞŶƚĂŶĚŽ ůĂƐ ďĂƐĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƉƚŝůĞƐ Ǉ ďĂƚƌĂĐŝŽƐ͘ WĂƌĂ ĞƐƚŽ ƚƵǀŽ ĐŽŵŽ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ŚĞĐŚŽƐ ƉŽƌ tŝĞŐŵĂŶ͕ ƵŵĠƌŝů͕ ŽĐŽƵƌƚ͕ ŽƉĞ Ǉ ŽƵůĂŶŐĞƌ ; ƌƵǌ͕ ϭϵϵϬ͖ ϵϱͿ͘ WƵďůŝĐſ ŶŽǀĞŶƚĂ Ǉ ĐƵĂƚƌŽ ĂƌƚşĐƵůŽƐ ƐŽďƌĞ ŚĞƌƉĞƚŽůŽŐşĂ͕ ƚƌĞŝŶƚĂ Ǉ ŽĐŚŽ ĚĞ ĞůůŽƐ ĞŶ >Ă EĂƚƵƌĂůĞǌĂ͕ Ǉ ŽĐŚŽ ĞŶ ůĂƐ DĞŵŽƌŝĂƐ Ǉ ZĞǀŝƐƚĂ ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ ŝĞŶƚşĨŝĐĂ ͨ ŶƚŽŶŝŽ ůǌĂƚĞ͖ͩ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ůŽƐ ŽƚƌŽƐ ĐƵĂƌĞŶƚĂ Ǉ ŽĐŚŽ ƐĞ ƌĞƉĂƌƚŝĞƌŽŶ ĞŶƚƌĞ

0LOHQDULD

ŽĐĂƐŝŽŶſ ŽƚƌĂ ŐƌĂŶ ƚƌŝƐƚĞǌĂ͕ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ ĐŽŶƚŝŶƵſ ĞŶ ƉůĞŶĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ͗ ŵĂŶƚĞŶşĂ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ Ǉ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ǀĂƌŝĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ĐŽŵŽ Ğů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĚĞ EŽƌƚĞĂŵĠƌŝĐĂ Ǉ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĐůŝŵĂƚĂĐŝſŶ ĚĞ &ƌĂŶĐŝĂ ;ƋƵĞ ĞŶ ϭϴϵϳ ůŽ ŶŽŵďƌſ ŵŝĞŵďƌŽ ŚŽŶŽƌĂƌŝŽͿ͕ ĐŽŶ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ EĂŶĐǇ͕ ůĂ &ĂĐƵůƚĂĚ ĚĞ DĞĚŝĐŝŶĂ ĚĞ >ŝůůĞ͕ Ğů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ WĂƐƚĞƵƌ ĚĞ WĂƌşƐ͕ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ ŝĞŶƚşĨŝĐĂ ĚĞ ŚŝůĞ͕ Ğů DƵƐĞŽ ƚŶŽŐƌĄĨŝĐŽ ĚĞ WĂƌşƐ͕ Ğů EĂĐŝŽŶĂů DƵƐĞƵŵ ĚĞ tĂƐŚŝŶŐƚŽŶ Ǉ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ^ĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞ͕ >ŝƚƚĞƌĂŝƌĞ Ğƚ ƌƚŝƐƚŝƋƵĞ ĚƵ DĞǆŝƋƵĞ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϲϭͿ͘

ĚŝĞĐŝŶƵĞǀĞ ƌĞǀŝƐƚĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂƐ ĞŶ DĠǆŝĐŽ Ǉ Ğů ĞǆƚƌĂŶũĞƌŽ ; ƌƵǌ͕ ϭϵϵϬ͖ ϵϱͿ͘

ŵĂŶĞƌĂ ĚĞ ƉƌĞƉĂƌĂƌůĂƐ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϱϴͿ͘

ƵŐğƐ ĞƐƚĄ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĐŽŵŽ ƉŝŽŶĞƌŽ ĚĞ ůĂ ƐŝƐƚĞŵĂƚŝǌĂĐŝſŶ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ ĚĞ ůĂ ǌŽŽůŽŐşĂ Ǉ ŚĞƌƉĞƚŽůŽŐşĂ ĞŶ DĠǆŝĐŽ͘ ^Ğ ŽĐƵƉſ ĚĞ ůĂ ĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞ ƚƌĞŝŶƚĂ Ǉ ƐŝĞƚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ ĂŶŝŵĂůĞƐ ƋƵĞ ůůĞǀĂŶ Ğů ŶŽŵďƌĞ ĚĞ Ġů ĐŽŵŽ ƐƵ ĐůĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌ ; Ŷ ϭϴϳϬ ĞŶ >Ă EĂƚƵƌĂůĞǌĂ ƉƵďůŝĐſ ƵŶ ĂƌƚşĐƵůŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ă ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞƐƉĞĐŝĞ ĚĞ ĂũŽůŽƚĞ ĞŶ Ğů >ĂŐŽ ĚĞ WĄƚǌĐƵĂƌŽ͕ ŵŝƐŵĂ ƋƵĞ ƌĞŐŝƐƚƌſ ĐŽŵŽ ^ŝĚĞƌŽŶ ƵŵŝĞƌĞůůŝ ůĨƌ͘ ƵŐ͕͘ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ǀƵůŐĂƌŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ĐŚŽƋƵĞ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ^ĄŶĐŚĞǌǇ DŝũĂŶŐŽƐ͕ ϭϵϵϲ͖ ϰϰͿ͖ ƚĂŵďŝĠŶ ĐůĂƐŝĨŝĐſ ůĂ ĨůŽƌĂ ĚĞů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ ĞŶ ƐĞƚĞŶƚĂ Ǉ ƐĞŝƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ Ǉ ůĂ ĨĂƵŶĂ ĞŶ ƚƌĞŝŶƚĂ Ǉ ƚƌĞƐ͖ ƌĞĂůŝǌſ ƵŶ ͨĐĂƚĄůŽŐŽ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ǀĞƌƚĞďƌĂĚŽƐ ŽďƐĞƌǀĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ DĞǆŝĐĂŶĂ͕ͩ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ĞŶ >Ă EĂƚƵƌĂůĞǌĂ͘ WĂƌĂ ůĂ ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ŽƌŶŝƚſůŽŐŽ ĨƌĂŶĐĠƐ :ƵůŝŽ sĞƌƌĞĂƵǆ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϯϯͿ͘

WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ůĂ ƚƌĂĚŝĐŝſŶ ĚĞĐŝŵŽŶſŶŝĐĂ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ƵŶ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ŝůƵƐƚƌĂĚŽ ĚĞů ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ĞŶ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ Ǉ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ͕ ĂŶƚĞ ůĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ŽƚƌŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ůĂ ĨŽƚŽŐƌĂĨşĂ͕ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ĞŶ ůŽƐ ƐĂďŝŽƐ ŶĂƚƵƌĂůŝƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ƵŐğƐ͕ ƵŶĂ ŚĂďŝůŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ƋƵĞ ƉŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ ŚĂďşĂ ŚĞƌĞĚĂĚŽ ĚĞ ƐƵ ƉĂĚƌĞ͘ >ĂƐ ĂĐƵĂƌĞůĂƐ ƋƵĞ ĞůĂďŽƌſ͕ ŝůƵƐƚƌĂƌŽŶ ƐƵƐ ĂƌƚşĐƵůŽƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ Ǉ ŵƵĐŚĂƐ ĚĞ ĞůůĂƐ ĨƵĞƌŽŶ ĞŶǀŝĂĚĂƐ Ă ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĞǆƚƌĂŶũĞƌĂƐ͖ ƐŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞŶƚƌĞ ϭϴϰϳ Ǉ ϭϵϬϲ ƵŐğƐ ŝŶƚĞŐƌſ ǀĂƌŝĂƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐ͕ ůĂ ŵĄƐ ŶƵŵĞƌŽƐĂ ĞƐƚĄ ĐŽŵƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ƚƌĞƐĐŝĞŶƚĂƐ ĐŝŶĐƵĞŶƚĂ ůĄŵŝŶĂƐ Ă ĐŽůŽƌ͕ ŵŝƐŵĂ ƋƵĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϲϴͿ͘

>ŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ ĚĞ ƵŐğƐ ƐĞ ŽƌŝĞŶƚĂƌŽŶ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĂĐŝĂ Ğů ƚĞƌƌĞŶŽ ƐŽĐŝĂů͘ ŽŵŽ ŵŝĞŵďƌŽ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ WĂƌĂƐŝƚŽůŽŐşĂ ŐƌşĐŽůĂ ƐĞ ŽĐƵƉſ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ďŽƐƋƵĞƐ Ǉ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĂǀĞƐ ƐŝůǀĞƐƚƌĞƐ ďĞŶĠĨŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͘ ďŽƌĚſ ƚĞŵĂƐ ĚĞ ůĂ ƌŽŵĂƚŽůŽŐşĂ ĂŶŝŵĂů͕ ƉƵďůŝĐĂŶĚŽ ƵŶ ůŝƐƚĂĚŽ ĐŽŶ Ğů ƐĂďŽƌ Ǉ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĐĂƌŶĞ ĚĞ ǀĂƌŝĂƐ ĞƐƉĞĐŝĞƐ͗ ŵĂŵşĨĞƌŽƐ͕ ĂǀĞƐ͕ ƌĞƉƚŝůĞƐ͕ ďĂƚƌĂĐŝŽƐ͕ ĐƌƵƐƚĄĐĞŽƐ Ǉ ŵŽůƵƐĐŽƐ Ğ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĐĂƐŽƐ ĂŶŽƚſ ůĂ

dŽĚĂƐ ůĂƐ ĂĐƵĂƌĞůĂƐ Ǉ ĚŝďƵũŽƐ ĞůĂďŽƌĂĚŽƐ ƉŽƌ ƵŐğƐ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ƉƌŝŵŽƌĚŝĂů ĚĞ ĞƐƚƵĚŝĂƌ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞǌĂ͕ ƐŽŶ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂƐ ŽďƌĂƐ ĂƌƚşƐƚŝĐĂƐ͕ ƉŽƌ ĞůůŽ͕ ĚĞƐĚĞ ϭϴϲϬ ĨƵĞ ŶŽŵďƌĂĚŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶƐĂů ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ :ĂůŝƐĐŝĞŶƐĞ ĚĞ ĞůůĂƐ ƌƚĞƐ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϲϴͿ͘ ů ϯ ĚĞ ŵĂǇŽ ĚĞ ϭϴϴϲ ŵƵƌŝſ ůĂ ĐŽŶƐŽƌƚĞ ĚĞ ƵŐğƐ͕ ĚŽŹĂ DĂƌşĂ >ƵŝƐĂ &ƌĞǇ͕ Ă ůĂ ĞĚĂĚ ĚĞ ƐĞƐĞŶƚĂ Ǉ ŶƵĞǀĞ ĂŹŽƐ͕ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĚŽ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƉĠƌĚŝĚĂ ƉĂƌĂ Ġů͕ Ǉ ĞŶ ϭϴϵϲ ůĂ ŵƵĞƌƚĞ ĚĞ ƐƵ ŚĞƌŵĂŶŽ ůĞ

0LOHQDULD

ƐƚĞ ŐƌĂŶ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ ĨƵĞ ŚŽŶƌĂĚŽ ĐŽŶ ůĂƐ WĂůŵĂƐ ĐĂĚĠŵŝĐĂƐ ĚĞ &ƌĂŶĐŝĂ͕ >Ă ƌƵǌ ĚĞ ůĂ >ĞŐŝſŶ ĚĞ ,ŽŶŽƌ͕ ĐŽŵŽ ŵŝĞŵďƌŽ ŚŽŶŽƌĂƌŝŽ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐ ĚĞ ǀĂƌŝĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ Ǉ ĐŽŵŽ ĚĞĐĂŶŽ ĚĞů ŽůĞŐŝŽ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͖ Ğů ŐŽďŝĞƌŶŽ ĨƌĂŶĐĠƐ ůŽ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝſ ĞŶ ϭϴϴϱ ĚĞƐŝŐŶĄŶĚŽůŽ ſŶƐƵů ĚĞ &ƌĂŶĐŝĂ ĞŶ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϱϵͿ͖Ǉ Ğů ŽůĞŐŝŽ WƌŝŵŝƚŝǀŽ Ǉ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ^ĂŶ EŝĐŽůĄƐ ĚĞ ,ŝĚĂůŐŽ ƚĂŵďŝĠŶ ůŽ ƌĞĐŽŶŽĐĞ ĐŽŵŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĄƐ ĂůƚŽƐ ĞǆƉŽŶĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ ĚĞů ƐŝŐůŽ y/y ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ Ǉ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ Ŷ ƐƵ ŚŽŶŽƌ͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĂƵůĂƐ ĚĞů ƉůĂŶƚĞů͕ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ďĂũĂ ĚĞů ƐĞŐƵŶĚŽ ƉĂƚŝŽ͕ ůůĞǀĂ ƐƵ ŶŽŵďƌĞ͘ ƵŐğƐ ŵƵƌŝſ Ă ůŽƐ ŽĐŚĞŶƚĂ Ǉ ĐƵĂƚƌŽ ĂŹŽƐ ĚĞ ĞĚĂĚ ĞŶ ůĂ ŵĂĚƌƵŐĂĚĂ ĚĞů ϳ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϭϵϭϬ ;:ĄƵƌĞŐƵŝ͕ ϭϵϵϬ͖ ϱϵͿ͕ ĐĞƌƌĂŶĚŽ ĐŽŶ ƐƵ ŵƵĞƌƚĞ ƵŶĂ ĠƉŽĐĂ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĐŝĞŶĐŝĂ ĞŶ DĠǆŝĐŽ Ă ůĂ ĐƵĂů Ġů ĐŽŶƚƌŝďƵǇſ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂ͘

ŝďůŝŽŐƌĂĨşĂ ĂƌƌĞĚĂ͕ 'ĂďŝŶŽ ;ϭϵϰϭͿ͘ ƐƚƵĚŝŽƐ͘ DĠǆŝĐŽ͕ hE D͘ ĞůƚƌĄŶ͕ ŶƌŝƋƵĞ͕ ƵƌŽƌĂ :ĄƵƌĞŐƵŝ Ǉ ZĂĨĂĞů ƌƵǌ ;ϭϵϵϬͿ͘ ůĨƌĞĚŽ ƵŐğƐ͘'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͕ 'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ 'ƵĂŶĂũƵĂƚŽ͘ Ğ 'ŽƌƚĂƌŝ͕ ůŝ ;ϭϵϳϵͿ͘>Ă ĐŝĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ,ŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ DĠǆŝĐŽ͘DĠǆŝĐŽ͕ 'ƌŝũĂůďŽ͘ ^ĄŶĐŚĞǌ şĂǌ͕ 'ĞƌĂƌĚŽ Ǉ ĚƵĂƌĚŽ EŽŵĞůş DŝũĂŶŐŽƐ şĂǌ ;ϭϵϵϲͿ͘>ĂƐ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ ŵŝĐŚŽĂĐĂŶĂƐ Ă ůĂ ĐŝĞŶĐŝĂ ŵĞǆŝĐĂŶĂ ĚĞů ƐŝŐůŽ y/y͘ DŽƌĞůŝĂ͕ hD^E,͘ dƌĂďƵůƐĞ͕ ůşĂƐ ;ϭϵϴϱͿ͘,ŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĐŝĞŶĐŝĂ ĞŶ DĠǆŝĐŽ͘DĠǆŝĐŽ͕ KE zdͬ&͘ ͘ ͘

/RV &KLQDFDWHV *HQHUDOHV SRHWDV GHVDUUDSDGRV YDOLHQWHV \ YHUGDGHURV SDWULRWDV Ã&#x2030;QJHO = 5RPHUR

RV QXHYRV WLHPSRV \ ODV WUDQVIRUPDFLRQHV TXH VXIUH GtD D GtD HVWH PtWLFR H LQTXHEUDQWDEOH SDtV QRV OOHYDQ D XQD FRQVWDQWH OXFKD VRFLDO H LQVXUJHQFLD TXH WLHQH FRPR ~QLFR REMHWLYR KDFHU GH pVWH XQ OXJDU PiV MXVWR SDUD YLYLU GRQGH H[LVWD OLEHUWDG

YHUGDGHUD \ QR WDQ VyOR ODV WHOHQRYHODV PRQWDGDV HQ DQXQFLRV SXEOLFLWDULRV

OXFKDV VRFLDOHV TXH QRV GHYROYLy DO SDtV HQWHUR GH PDQRV GH LPSHULDOLVWDV LQYDVRUHV

3RU OR TXH KR\ HV QHFHVDULR UHYLYLU QXHVWUD KLVWRULD \ FRQ HOOR SHUVRQDMHV SDUD TXH QR VH TXHGHQ ROYLGDGRV HQ HO QRPEUH GH FDOOHV WULVWHV R WUDV OD VRPEUD GH DOJ~Q PRQXPHQWR HQ FXDOTXLHU SOD]D UHYLYDPRV XQD GH ODV PiV JUDQGHV

&RQ OD OH\HQGD GH ,JQDFLR =DUDJR]D GHVYDQHFLpQGRVH HQ HO DPELHQWH WUDV OD SULPHU EDWDOOD GH 3XHEOD ORV IUDQFHVHV ORJUDURQ LUUXPSLU HQ HVWD FLXGDG HQ PLHQWUDV WDQWR HQ OD FDSLWDO GHO SDtV %HQLWR 3DEOR -XiUH] *DUFtD SUHSDUDED HO DEDQGRQR GH OD FLXGDG GH 0p[LFR SDUD PDQWHQHU YLYD OD UHS~EOLFD (O YLDMH FRPHQ]DED OOHYDQGR WDQ VyOR XQDV FXDQWDV FDUUHWHODV \ XQD PLQ~VFXOD HVFROWD D VX VHUYLFLR HO HMpUFLWR VH HQFRQWUDED SHUGLGR HQ HO OLPER VXV JHQHUDOHV HUDQ VLPSOHV HVWDWXDV GH VDO TXH GDEDQ yUGHQHV D VROGDGRV LQH[LVWHQWHV HO HTXLSDMH VH UHGXFtD D SHUWHQHQFLDV SHUVRQDOHV \ DO WHVRUR PiV SUHFLDGR TXH WLHQH XQD QDFLyQ Â©VX KLVWRULDÂª FRQWHQLGD HQ HO DUFKLYR KLVWyULFR 0LHQWUDV ORV WUDLGRUHV EURWDEDQ GH HQWUH ODV DOFDQWDULOODV VH FRQVROLGDED XQ SDVTXtQ OLWHUDULR TXH FHQWUDED VX FUtWLFD KDFLD ORV LPSHULDOLVWDV SRU PHGLR GH QRWLFLDV GH FRPEDWHV YHUVRV VDWtULFRV DSyFULIRV EXUODV FDUWDV MRFRVDV \ VDLQHWHV 6X QRPEUH Â©OD &KLQDFDÂª QRPEUH GHVFHQGLHQWH GH FKLQDFDWH

0LOHQDULD

8Q UDQFKHURWH TXH VH FDUDFWHUL]DED SRU VHU KRPEUH EUDJDGR \ SRU WHQHU SRU GHFLUOR DVt XQ SRFR DXPHQWDGD OD GLPHQVLyQ GH VXV RUHMDV OODPDGR 0DULDQR (VFREHGR FRPDQGDED XQD SDUWLGD GH FKLQDFRV HQ HO QRUWH GHO SDtV (QWUH ORV WHUULWRULRV GH 0LFKRDFiQ \ HO HVWDGR GH 0p[LFR HPSUHQGtD DFFLRQHV PLOLWDUHV HO SRHWD /D &KLQDFD VH SXEOLFDED GRV YHFHV SRU VHPDQD YDOtD XQ RFWDYR GH UHDO VH YHQGtDQ HQ OD OLEUHUtD GH -RVp HVFULWRU GUDPDWXUJR 0DUtD $JXLODU HQ OD FDOOH GH 6DQWR 'RPLQJR \ VH OHtD D YR] HQ FXHOOR HQ ODV HVTXLQDV JHQHUDO \ JREHUQDGRU SREUH SDULD 7DPELpQ OODPDGR DVt HO (Q HO QRUWH \ FHQWUR GHO SDtV FRQVWLWXFLRQDO GHO HVWDGR GH 0p[LFR JUXSR GH IXVLOHURV GH +HUPHQHJLOGR UHVXFLWDEDQ GHWUiV GH XQD SROYDUHGD \D LQYDGLGR SRU ORV IUDQFHVHV

*DOHDQD \ ORV ODQFHURV GH /HDQGUR GH WLHUUD \ FHQL]D SHTXHxRV JUXSRV 9LFHQWH 5LYD 3DODFLR TXLHQ UHFKD]y 9DOOH (VWH SHULyGLFR HVWDED DUPDGRV IRUPDGRV SULQFLSDOPHQWH XQ SXHVWR EXURFUiWLFR HQ HO JDELQHWH HQFDEH]DGR SRU HVFULWRUHV SRHWDV \ SRU JHQWH KXPLOGH VLQ XQLIRUPH \ VLQ MXDULVWD \ RSWy SRU WRPDU ODV DUPDV GUDPDWXUJRV TXH UHVLVWLUtDQ HVWRLFRV FRQRFLPLHQWR PLOLWDU DOJXQR HVWH VLQJXODU SHUVRQDMH OR PLVPR XQ QXHYR LQWHQWR GH FRQTXLVWD GH TXLHQHV FRPEDWLUtDQ FDUD D FDUD D ORV HVFULEtD YHUVRV TXH SUHSDUDED OD 0p[LFR +RPEUHV FRPR *XLOOHUPR LPSHULDOLVWDV /RV Â©FKLQDFRVÂª FDPSDxD SDUD GHUURFDU D ORV 3ULHWR 3HGUR 6DQWDFLOLD -RVp 0DUtD YHQGUtDQ D GDU XQ YXHOFR D OD KLVWRULD GUDJRQHV GH ORV ]XDYRV ,JOHVLDV $OIUHGR &KDYHUR 0DQXHO $OWDPLUDQR 9LFHQWH 5LYD 3DODFLR \ XQR GH ORV RUDGRUHV PiV GHVWDFDGRV GH OD KLVWRULD GH HVWH SDtV FRQRFLGR FRPR Â©HO 1LJURPDQWHÂª GH QRPEUH ,JQDFLR 5DPtUH] *DOHDQD 0LHQWUDV -XiUH] VLWXDED OD FDSLWDO GHO SDtV HQ 6DQ /XLV 3RWRVt \ WUDWDED GH UHFRQVWUXLU HO HMpUFLWR GH RULHQWH HO GH -XOLR GH XQ WDO 0D[LPLOLDQR GH +DEVEXUJR WRPDED OD FRURQD GHO QXHYR LPSHULR (VWH KHFKR PDUFDED HO LQLFLR GH XQD OXFKD TXH WHQGUtD FRPR REMHWLYR ~QLFR UHFXSHUDU HO SDtV GHVGH VXV HQWUDxDV

&DUUXDMH GH %HQLWR -XiUH] TXH VLUYLy GH RILFLQD FHQWUDO GHO 3RGHU (MHFXWLYR PLHQWUDV OD FDUUHWHOD VLJXLHUD URGDQGR HQ WHUULWRULR QDFLRQDO OD 5HS~EOLFD VHJXLUtD YLYtD

0LOHQDULD

(Q RWUD UHJLyQ GHO SDtV VH XQtD D OD UHVLVWHQFLD XQ RD[DTXHxR TXH DxRV PiV WDUGH HQFDEH]DUtD XQD GLFWDGXUD QRV UHIHULPRV DO VHxRU 3RUILULR 'tD] TXH DQWHV GH FRQYHUWLUVH DO ODGR RVFXUR GH OD IXHU]D SXVR VX JUDQLWR GH DUHQD SDUD GHUURFDU D 'RQ 0D[L SDUD ORV tQWLPRV 7DLER ,, *XLOOHUPR 3ULHWR XQ DSDVLRQDGR GH ODV OHWUDV \ OD JDVWURQRPtD SHULRGLVWD FURQLVWD IXQFLRQDULR LQTXHEUDQWDEOH \ DPLJR ILHO TXH VH PDQWXYR DO ODGR GH -XiUH] FXDQGR OD UHS~EOLFD VH WDPEDOHDED +RPEUH GH JUDQ YHUGDG TXH XQ GH VHSWLHPEUH GHVGH XQD YHQWDQD GHWUiV GH XQD SHTXHxD PHVD DFRPRGDGD FRPR DWULO FRQ OiJULPDV D SXQWR GH HVFDSDU GH VXV RMRV SURQXQFLy HVWDV SDODEUDV TXH TXHGDUtDQ JUDEDGDV SDUD OD SRVWHULGDG Â©/D SDWULD HV VHQWLUQRV GXHxRV GH QXHVWUR FLHOR \ QXHVWURV FDPSRV GH QXHVWUDV PRQWDxDV \ QXHVWURV ODJRV HV QXHVWUD DVLPLODFLyQ FRQ HO DLUH \ FRQ ORV OXFHURV \D QXHVWURV HV TXH OD WLHUUD QRV GXHOH FRPR FDUQH \ TXH HO VRO QRV DOXPEUD FRPR VL WUDMHUD HQ VXV UD\RV QXHVWURV QRPEUHV \ HO GH QXHVWURV SDGUHV GHFLU SDWULD HV GHFLU DPRU \ VHQWLU HO EHVR GH QXHVWURV KLMRV < HVD PDGUH VXIUH \ QRV OODPD SDUD TXH OD OLEHUWHPRV GH OD LQIDPLD \ GH ORV XOWUDMHV GH H[WUDQMHURV \ WUDLGRUHVÂª 0RQVLYiLV 7UDV DFRUUDODU D 'RQ %HQLWR HQ ORV ~OWLPRV PHWURV GHO WHUULWRULR QDFLRQDO ORV IUDQFHVHV UHWURFHGLHURQ SRFR D SRFR JUDFLDV D OD DFFLyQ GH ORV JUXSRV GH JXHUULOODV GH FKLQDFRV UHFXSHUDQGR LQLFLDOPHQWH ORV WHUULWRULRV GH &KLKXDKXD \ 'XUDQJR /RV LPSHULDOLVWDV VH UHSOHJDURQ KDFLD HO VXU TXHGiQGROHV FRPR ~QLFR WHUULWRULR FRQTXLVWDGR OD FLXGDG GH 0p[LFR 9HUDFUX] 3XHEOD \ 4XHUpWDUR

3LQWXUD GHO IXVLODPLHQWR GH 0D[LPLOLDQR GH +DEVEXUJR UHDOL]DGD SRU (GRXDUG 0DQHW HQ

0D[LPLOLDQR DEDQGRQD OD FDSLWDO HO GH IHEUHUR GH UXPER DO TXH VHUtD VX GHVWLQR ILQDO HO FHUUR GH ODV FDPSDQDV 7UDV XQD EDWDOOD DWUR] OD PDGUXJDGD GHO GH PD\R VH WRPD SUHVR DO HPSHUDGRU GtDV PiV WDUGH HV OOHYDGR D MXLFLR \ VHQWHQFLDGR D PXHUWH FRQ GRV GH VXV RILFLDOHV (O ~OWLPR UHFXHUGR TXH VH OOHYDUD 0D[LPLOLDQR GH HVWH SDtV VRQ XQRV FXDQWRV OLEURV HQWUHJDGRV SRU 5LYD 3DODFLR HQ FDQMH SRU VX VLOOD GH PRQWDU 7DLER ,, &RQ OD UHS~EOLFD WULXQIDQWH SURFHGHQWH GH OD FXHYD GHO WDEDFR XELFDGD HQ OD SREODFLyQ GHO Â©*DWXxRÂª UHEDXWL]DGD FRPR FRQJUHJDFLyQ +LGDOJR HQ &RDKXLOD OOHJD D ODV DIXHUDV GH 3DODFLR 1DFLRQDO -XDQ GH OD &UX] %RUUHJR SDUD HQWUHJDU SHUVRQDOPHQWH D -XiUH] HO DUFKLYR KLVWyULFR GH OD QDFLyQ TXH D VX SDVR SRU DTXHO HVWDGR OR KDEtD GHMDGR EDMR VX FXVWRGLD

0LOHQDULD

+R\ GHEHPRV HVWDU VHJXURV GH TXH OD IXHQWH LQDJRWDEOH GHO SRGHU HV HO SXHEOR UHIOHMDGD HQ OD UHYROXFLyQ TXH QDFH GtD D GtD HQ ODV FDOOHV FRQ OD FUtWLFD DO PDO JRELHUQR \ HPSUHQGLHQGR DFFLRQHV TXH GLJQLILTXHQ ORV YHUGDGHURV LGHDOHV SRU ORV TXH KDQ OXFKDGR KRPEUHV \ PXMHUHV D OR ODUJR GH OD KLVWRULD SDUD IRUMDU XQD SDWULD GRQGH VH WHQJD FRPR EDQGHUD OD YHUGDG \ GHMDQGR DWUiV HO RSRUWXQLVPR SLQFKH \ OD LPSXQLGDG

%LEOLRJUDItD *DOHDQD 3 Â©/D FKLQDFDÂª 3HULyGLFR OD MRUQDGD GH PD\R GHO S 'LVSRQLEOH HQ KWWS Z Z Z M R U Q D G D X Q D P P [ VRFLHGDG Q VRF 0RQVLYiLV & $ XVWHGHV OHV FRQVWD DQWRORJtD GH OD FUyQLFD GH 0p[LFR (GLWRULDO (UD 7DLER ,, 3, /D OHMDQtD GHO WHVRUR (GLWRULDO 3ODQHWD

0H SHUGt

$VSLULQDV SDUD HO DOPD

'HVDPRU

0H SHUGt HQWUH HO ©QR SDVy \ QR SDVDUiª PH SHUGt FXDQGR WH VDTXp GHO IRQGR GHO ED~O GH ORV ROYLGRV \ GHVFXEUt TXH D~Q QR WH KDV LGR 0H SHUGt FXDQGR OD REVHVLyQ WUDVSDVy ORV VXHxRV FXDQGR DO SODQWDU URVDV FUHFLHURQ DxRUDQ]DV

$O VHQWLUPH HQ VROHGDG OH SUHJXQWDED D PL DOPD ¢SRU TXp JULWDED \ \R QR OD HVFXFKDED"

0H SHUGt SRUTXH PH SHUGt HQ HO LQVWDQWH HQ TXH WH Rt FXDQGR WH VHQWt FXDQGR GLMH Vt

6H KDFtD FDGD YH] PiV SURIXQGD PL WULVWH]D LPDJLQiQGRWH OHMRV PLHQWUDV VH OOHQDED GH JROSHV PL FRUD]yQ« TXH VH GHVJDUUDED HQ FDGD SDOSLWDU

0H SHUGt FXDQGR MXQWR D ODV LOXVLRQHV FUHFLHURQ HVSHUDQ]DV \ GH VX MXJR KLFH DJXD

5HFRUGDQGR FXDQGR WH YL OD SULPHUD YH] FRQ OD DQJXVWLD GH QR VDEHU GH WL HO YHQHQR GH PL SLHO FUHFtD FRPR HVSXPD ORV JXVDQRV GHO D\HU PH FDUFRPtDQ

)XLVWH PtR \ WH EHEt FDOPDEDV PLV DQVLDV VDFLDEDV PL VHG

1R PH UHFRQRFt IUHQWH DO HVSHMR HO GRORU VH LUUDGLDED HQ FDGD JHVWR HVD QRFKH DEUt ORV RMRV \ HQWHQGt TXH KDEtD OOHJDGR OD KRUD GH GHMDUWH SDUWLU

0H SHUGt FXDQGR OOHJDVWH FXDQGR WH PDUFKDVWH FXDQGR UHJUHVDVWH

)XLVWH DPRU TXH QR SURVSHUy GRQGH IXL VROR FRQVXHOR QR IXL FDSD] GH GHVSHUWDU WX FRUD]yQ HV PHMRU GHFLUWH DGLyV

0H SHUGt FXDQGR VLQ WL PH VHQWt LQFRPSOHWD PH VHQWt PRULU

7KDOLD -DQHWWH H ,VUDHO 9HJD 0DUHV 7KDOLD -DQHWWH 9HJD 0DUHV

0LOHQDULD

< PLV URVDV QR TXLHUHQ YLYLU &DQWR D XQD GLRVD PLQHUDO $ :HQG\ *XHUUD 3RHWLVD DTXt VL KD\ PDSDV QR KD\ PHWUR +H DTXt HO PHWUR GH 0RUHOLD :HQG\ *XHUUD FRQ VXV FDUULOHV GH SODWD GRQGH OOXHYD HQ OD HVWDFLyQ UHVXHOWD HQ SULPDYHUD XQR VH EDMD GRQGH TXLHUD \ FRPR SXHGD FRPR HQ OD JXHUUD OD JUDQ FDQWHUD GH ORV SRHWDV TXH KDFHQ SRHPDV D OD FHJXHUD GH DOJXQDV EHVWLDV 6R\ XQD GH HOODV SHUR D PL PRGR EDMR PLV OHPDV 6H DEUHQ ODV SXHUWDV HQWUDV SRU HOODV OXHJR ODV VDFDV D GDU XQ EDLOH SRU ODV HVWHODV GH ORV FDPLRQHV \ IXPRQHWDV GLH] PLO UDELHWDV QR WH GHWHQJDV EDMR XQD HVWUHOOD UHVXOWD TXH pVWDV GHYRUDQ VROHV FRQ R VLQ QRPEUHV HQ ODV KRJXHUDV 9HV ODV YHQWDQDV SXHV QR VRQ QXHYDV SHUR DOJR WLHQHQ TXH VL WH DFHUFDV YHUiV WX QRPEUH HQ FDGD XQD GH HOODV FRPR XQD HVWUHOOD HQ HO FLHOR DELHUWR FXDQGR 0RUHOLD VXHxD GHVSLHUWD FRQ WX EDQGHUD Â¢&RPR TXH RQGHD" 7DPELpQ PL WLHUUD SRU ODV HVWUHOODV )UDQFLVFR &KiYH] +HUUHUD

0LOHQDULD

3DUD VLHPSUH 4XRWK WKH UDYHQ Â©1HYHUPRUH Âª ( $ 3RH $\ TXH OHV GLHURQ PDWDQJD TXH OHV OH\HURQ ORV VDOPRV FRQ XQD %LEOLD 9DTXHUD

OXHJR VRQDURQ GLVSDURV

Â³1DGLH FRQWHVWD SDORPD

ORV WLUDURQ HQ OD DFHUD

QDGLH HVFXFKDUi PL OODQWR

PiV FHUFDQD DO FDPSDQDULR

6DQ )UDQFLVFR GH OD URVD

\ VRQDURQ ODV FDPSDQDV

YHQ \ RF~OWDPH HQ WXV EUD]RV

SHUR QDGLH DOOt UH]DED

HQWUH WXV YHQDV GH VHGD

\ HQYHQpQDPH ORV ODELRV

/DV +HUPDQDV GHO 5RVDULR

/RV GHMDURQ HQ OD DFHUD

OORUDURQ SRU WDQWRV DxRV

Â¢TXLpQ PHUHFH WDOHV WUDWRV"

HQ ODV VRPEUDV GH OD DOFRED

9HQ \ HQFXpUDPH ODV SHQDV

PiV FHUFDQD DO FDPSRVDQWR

TXH PH WLHQHQ HQ HO FODXVWUR

GRQGH HO IUtR GH XQD ORVD

GRQGH OD SHQD PH HPDQD

UHFRUGDED ORV GLVSDURV

SRU ODV DVWDV GH XQ YHQDGR

UHFRUGDED D OD VRWDQD

GHVGH ORV SRURV GHO DOPD

TXH ERUUDURQ ORV JXVDQRV

'RQGH OHV GLHURQ PDWDQJD

3RU ODV QRFKHV XQD UDQD

KR\ UHVXHQDQ ORV GLVSDURV

GDED VDOWRV SRU HO SDVWR

\ ORV VDOWRV GH OD UDQD

PLHQWUDV HO IDURO GRUPtD

GHO URFtR SRU HO SDVWR

HQ OD SLOD GH ORV EDxRV

\ UHSLFDQ ODV FDPSDQDV

\ XQ UHQDFXDMR GH KLHOR

\ ODV DVWDV GHO YHQDGR

VH HVFXUUtD GH XQD HVWDWXLOOD

HQ ORV OODQWRV GH XQD GDPD

GH XQD FROXPQD GH PiUPRO

TXH PXULy \ PXHUH HQ VX FODXVWUR

GRQGH XQD SDORPD SLQWD OH UH]DED DO GLRV GHO OODQWR

)UDQFLVFR &KiYH] +HUUHUD

0LOHQDULD

>Ă ƉŽĞƐşĂ ĞƐ ƐĂůƵĚ

>ĞĞƐ ƉŽĞƐşĂ͍ ͎dĞ ŐƵƐƚĂ͍ ͎dĞ ǀĂŶ ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ͍ Ŷ ƌĞƐƵŵĞŶ͕ ͎ƚĞ ĐƵŝĚĂƐ ĞƐĞ ĐƵĞƌƉŽ ůŽǌĂŶŽ͍ ^ş͕ ŚĂƐ ůĞşĚŽ ďŝĞŶ͘ ͎dĞ ůŽ ĐƵŝĚĂƐ͍ ^Ğ ĂĐĂďĂ ĚĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂƌ ĂůŐŽ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ŝŶƚƵşĂŵŽƐ ĐƵĂŶĚŽ ĐĂĚĂ ŶŽĐŚĞ ŶŽƐ şďĂŵŽƐ Ă ĚŽƌŵŝƌ͗ ůĂ ƉŽĞƐşĂ ĐůĄƐŝĐĂ ĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ĐĞƌĞďƌŽ ůŽ ƋƵĞ Ğů ďşĨŝĚƵƐ ĂĐƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĂƌƚĞƌŝĂƐ͘ >Ă hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ >ŝǀĞƌƉŽŽů ĞƐƚĄ Ă ƉƵŶƚŽ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĞŶ ƵŶĂ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ƵŶ ĐŽŶĐŝĞŶǌƵĚŽ͕ ĂŵďŝĐŝŽƐŽ Ǉ ĂŶŚĞůĂĚŽ ĞƐƚƵĚŝŽ ƐŽďƌĞ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ůĂ ůĞĐƚƵƌĂ ĚĞ ƉŽĞƐşĂ ĐůĄƐŝĐĂ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐĞƌĞďƌŽ͘ ů ĂŝůǇ dĞůĞŐƌĂƉŚ ŶŽƐ ŚĂ ĂĚĞůĂŶƚĂĚŽ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƚĂůůĞƐ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ Ǉ ĚĞ ƐƵƐ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͕ ĂƐş ƋƵĞ ĞƐƚŽ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƉŽƌ ĂŚŽƌĂ͗ WƌŝŵĞƌŽ͗ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ŶĂƚƵƌĂůĞǌĂ ƐĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂŶ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ

ǀĞƌƐĂĚĂƐ ĞŶ ĐŝĞŶĐŝĂ͕ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ Ǉ ƉƐŝĐŽůŽŐşĂ͕ Ǉ ƋƵĞ ĨůƵǇĂ ĞŶ ĂƌŵŽŶşĂ͕ ĐſŵŽ ŶŽ͕ Ğů ƉŽĚĞƌ ĚĞů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͖ ƐĞŐƵŶĚŽ͗ ƐŽŶ ƚƌĞŝŶƚĂ ůŽƐ ǀŽůƵŶƚĂƌŝŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ƐŽŵĞƚŝĚŽ Ăů ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚŽ ƉŝƐĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽͲůŝƚĞƌĂƌŝŽ͖ ƚĞƌĐĞƌŽ͗ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ůĞşĚŽƐ ĨƵĞƌŽŶ WŚŝůŝƉ >ĂƌŬŝŶ͕ :ŽŚŶ ŽŶŶĞ͕ ,ĞŶƌǇ sĂƵŐŚĂŶ Ǉ ůŝǌĂďĞƚŚ ĂƌƌĞƚƚ ƌŽǁŶŝŶŐ͖ Ǉ ĐƵĂƌƚŽ͗ ůĂ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ƉĂƌĞĐĞ ƐĞƌ ĚĞŵŽůĞĚŽƌĂ͘ ƵĂŶĚŽ ƐĞ ĚĂ ůĞĐƚƵƌĂ Ă ƉŽĞŵĂƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ƉĂůĂďƌĂƐ ŝŶƵƐƵĂůĞƐ Ž ƉŽƐĞĞŶ ƵŶĂ ƐŝŶƚĂǆŝƐ ŵĄƐ ĐŽŵƉůĞũĂ͕ ĐŽŵŽ ŽĐƵƌƌĞ ĞŶ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƚĞǆƚŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ͕ Ğů ŚĞŵŝƐĨĞƌŝŽ ĚĞƌĞĐŚŽ ĚĞů ĐĞƌĞďƌŽ ƐĞ ĂĐƚŝǀĂ ŵƵǇ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ǉ ĐŽŶƚƌŝďƵǇĞ Ă ƌĞĨůĞǆŝŽŶĂƌ ƐŽďƌĞ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ƉƌŽƉŝĂƐ ǀŝǀĞŶĐŝĂƐ Ǉ Ă ĞŶƚĞŶĚĞƌůĂƐ ĚĞƐĚĞ ŽƚƌĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ͘ ^ĞŐƷŶ Ğů ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ͕ ůĂ ƉŽĞƐşĂ ĐůĄƐŝĐĂ ͨĞƐ ŵĄƐ Ʒƚŝů ƋƵĞ ůŽƐ ůŝďƌŽƐ ĚĞ ĂƵƚŽĂǇƵĚĂͩ͘ ZĞƉŝƚŽ͗ ůĂ ƉŽĞƐşĂ ĐůĄƐŝĐĂ ĞƐ ŵĄƐ Ʒƚŝů ƋƵĞ ůŽƐ ůŝďƌŽƐ ĚĞ

0LOHQDULD

:ƵĂŶ DĂŶƵĞů 'ŝů

ĂƵƚŽĂǇƵĚĂ͘ z ĂĐůĂƌĂ ƋƵĞ ͨŶŽ ĞƐ ƐŽůŽ ƵŶĂ ĐƵĞƐƚŝſŶ ĚĞ ĞƐƚŝůŽ͘ >Ă ĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ ƉƌŽĨƵŶĚĂ ĚĞ ĞǆƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĂŹĂĚĞ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĞŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ Ǉ ďŝŽŐƌĄĨŝĐŽƐ Ăů ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĐŽŐŶŝƚŝǀŽ ƋƵĞ ǇĂ ƉŽƐĞĞŵŽƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐͩ͘ ů ƉĂƌĞĐĞƌ͕ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ŚĂŶ ŵŽƚŝǀĂĚŽ Ă ĞƐƚŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͕ ƉƐŝĐſůŽŐŽƐ Ǉ ĞǆƉĞƌƚŽƐ ĞŶ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ͕ Ǉ ƚŝĞŶĞŶ ƉĞŶƐĂĚŽ ĂŚŽŶĚĂƌ ĂƷŶ ŵĄƐ ĞŶ Ğů ĂƐƵŶƚŽ͘ >ĞƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂ ĚĞƐĞŶƚƌĂŹĂƌ ƋƵĠ ĞĨĞĐƚŽƐ ŚĂŶ ƉŽĚŝĚŽ ƚĞŶĞƌ ůĂƐ ƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ ĞŶ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĐĞƌĞďƌĂů͘ ƵŶ ĂƐş͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůŽ ƐĂůƵĚĂďůĞ ĚĞů ĂƐƵŶƚŽ͕ ŶĂĚŝĞ ŚĂ ŚĂďůĂĚŽ ƚŽĚĂǀşĂ ĚĞ ƋƵĞ Ğů ŵĠĚŝĐŽ ĚĞ ĐĂďĞĐĞƌĂ ƉƵĞĚĂ ƌĞĐĞƚĂƌ ůĂ ůĞĐƚƵƌĂ ĚĞ :ŽŚŶ ŽŶŶĞ Ž WŚŝůŝƉ >ĂƌŬŝŶ͘ dĂŵƉŽĐŽ Ɛŝ ůĂ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ^ŽĐŝĂů ĐƵďƌŝƌşĂ ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ͘

ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĞůĚŝĂƌŝŽ͘ĞƐͬ<ĂĨŬĂͬ ĂůŵĂĐĞŶͬƉŽĞƐŝĂͲƐĂůƵĚͺϬͺϵϬϵϵϭϭϰϭ͘Śƚŵů

>ŽƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽƐ ŶŽƐ ĨĂůƚĂŶ Ă ƚŽĚŽƐ DĂƌĚŽŶŝŽ ĂƌďĂůůŽ

DĂƌĚŽŶŝŽ ĂƌďĂůůŽ ĞƐ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĐŽŶĚƵĐƚŽƌ ŝŶĚşŐĞŶĂ ĚĞ ůĂ ƚĞůĞǀŝƐŝſŶ ŵĞǆŝĐĂŶĂ͕ ĚĞĚŝĐĂĚŽ Ă ĐŽŶƚĂƌ Ğů ĚşĂ Ă ĚşĂ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞďůŽƐ ŝŶĚşŐĞŶĂƐ͘ ŶĐĂďĞǌĂ ůĂ ƐĞƌŝĞ Ğ ƌĂşǌ ůƵŶĂ ƋƵĞ ƉƌŽĚƵĐĞ Ǉ ƚƌĂŶƐŵŝƚĞ ĂŶĂů ϮϮ͘ ^Ƶ ƐĞĐĐŝſŶ >ĂƐ WůƵŵĂƐ ĚĞ ůĂ ^ĞƌƉŝĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞĚŝƚĂ ĞŶ ůĂ ƌĞǀŝƐƚĂ D Yhŝ^ Ǉ ƐĞ ƚƌĂŶƐŵŝƚĞ ĞŶ Ğů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ƌĂĚŝŽĨſŶŝĐŽ ĚĞ ĂƌŵĞŶ ƌŝƐƚĞŐƵŝ͕ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽ ĞŶ ƵŶ ĞǆŝƚŽƐŽ ůŝďƌŽ ĞĚŝƚĂĚŽ ƉŽƌ ŵŽĐŚ ůŝďƌŽƐ͘

ͨ ĞŶşĂ ůŽƐ ƉŝĞƐ ĚĞ ƉĄũĂƌŽ Ǉ ůĂƐ ŐĂŶĂƐ ĚĞ ǀŽůĂƌ͘ dŽŵſ ĐŝĞůŽ Ǉ ĐĂŵŝŶſ ĐĂŵŝŶŽ͘ >ŽƐ ĞĐŽƐ ƐĞ ƋƵĞĚĂƌŽŶ͕ ƉĂƐĂƌŽŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ͘ ^Ğ ƋƵĞĚĂƌŽŶ ůĂƐ ŵĂŵĄƐ Ǉ ůŽƐ ƉĂƉĄƐ͕ ůŽƐ ŚĞƌŵĂŶŽƐ͘ >ŽƐ ŚŝũŽƐ͘ >ĂƐ ƌĞĐĄŵĂƌĂƐ͕ ůŽƐ ĐƵĂƌƚŽƐ ƐŝŐƵĞŶ ĂŚş͕ ŝŶƚĂĐƚŽƐ͘ >Ă ƌŽƉĂ ĐŽůŐĂĚĂ ĞǆƚƌĂŹĂŶĚŽ ůŽƐ ĐƵĞƌƉŽƐ ƋƵĞ ĂďƌŝŐĂďĂŶ͕ ƋƵĞ ĂďƌŝŐĂƌŽŶ ĂůŐƷŶ ƚŝĞŵƉŽ͘ ^ŝŐƵĞŶ ĂŚş͕ ĐŽŶ ĞƐƉĞƌĂŶǌĂ͘ dĞŶşĂŶ ůŽƐ ƉŝĞƐ ĚĞ ƉĄũĂƌŽ Ǉ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ǀŽůĂƌ͙ Ğů ďƵƌƌŽ ĞƐ ďƵƌƌŽ Ǉ ĞŶ ŵĂǇŽ ďĂũĂ Ă ƚŽŵĂƌ ĂŐƵĂ͕ Ǉ ďĂũĂƌŽŶ Ž ƐƵďŝĞƌŽŶ͘ sŽůĂƌŽŶ͘ dƵǀŝĞƌŽŶ ƐĞĚ Ǉ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ͘ YƵŝĞƌŽ ĚĞĚŝĐĂƌ ĞƐƚĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ Ă ůĂƐ ŵĂĚƌĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽƐ͘ ůĂƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ǀŝǀŽƐ͕ ŶŽ ŵƵĞƌƚŽƐ͘ ůĂƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ůĂƐ ƌŝƐĂƐ ĚĞ ůŽƐ ĞǆƚƌĂǀŝĂĚŽƐ͕ ŶŽ ŚƵĞƐŽƐ ĞŶ ůĂ ĨŽƐĂ ĐŽŵƷŶ͘ ůĂƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ Ă ƐƵƐ ŚŝũŽƐ͕ ŚŝũŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞů ƐĞǆĞŶŝŽ ĚĞ ůĂ ƐŽďĞƌďŝĂ Ǉ Ğů ŚŽƌƌŽƌ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƉŽƌ ƚĞƌŵŝŶĂƌ͘ WŽƌ ĨŽƌƚƵŶĂ͕ ƉŽƌ ĚŝŽƐ͘ ŶƚĞ ůĂ ŝŶĚŽůĞŶĐŝĂ͕ ůĂ ĞƐƉĞƌĂŶǌĂ ƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵǇĞ ĐŽŶ ůŽƐ ƉŝĞƐ͕ ĐĂŵŝŶĂŶĚŽ͖ ĐŽŶ ůĂ ďŽĐĂ͕ ŐƌŝƚĂŶĚŽ Ǉ ƉƌĞŐƵŶƚĂŶĚŽ Ǉ ĞǆŝŐŝĞŶĚŽ͙ ƚŽĚĂƐ ĞůůĂƐ ƋƵŝĞƌŽ ĚĞĚŝĐĂƌ

ĞƐƚĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ͘ EŽ ŽůǀŝĚĂƌ Ŷŝ ƵŶŽ ƐſůŽ ĚĞ ůŽƐ ŶŽŵďƌĞƐ͘ >ŽƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽƐ ŶŽƐ ŚĂĐĞŶ ĨĂůƚĂ Ă ƚŽĚŽƐ͗ ůĂƐ ŵĂŵĄƐ Ǉ ůŽƐ ƉĂƉĄƐ͕ ůŽƐ ŚĞƌŵĂŶŽƐ͘ ůŽƐ ŚŝũŽƐ͘ ůĂƐ ƌĞĐĄŵĂƌĂƐ͕ ůŽƐ ĐƵĂƌƚŽƐ ƐŝŐƵĞŶ ĂŚş͕ ŝŶƚĂĐƚŽƐ͘ >Ă ƌŽƉĂ ĐŽůŐĂĚĂ ĞǆƚƌĂŹĂŶĚŽ ůŽƐ ĐƵĞƌƉŽƐ ƋƵĞ ĂďƌŝŐĂďĂŶ͕ ƋƵĞ ĂďƌŝŐĂƌŽŶ ĂůŐƷŶ ƚŝĞŵƉŽ͘ ^ŝŐƵĞŶ ĂŚş͕ ĐŽŶ ĞƐƉĞƌĂŶǌĂ͘ YƵŝĞƌŽ ĚĞĚŝĐĂƌ ĞƐƚĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ Ă ůŽƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽƐ͘ ƐƵƐ ŵĂĚƌĞƐ͘ ĞůůĂƐ Ǉ Ă ƵƐƚĞĚ ůĞƐ ƚĞŶŐŽ ƵŶĂ ĐŽŶĨĞƐŝſŶ ƋƵĞ ŶŽƐ ŚĞƌŵĂŶĂ͘ DĄƐ ĂĚĞůĂŶƚĞ ĚĞǀĞůĂƌĠ ůĂ ƌĂǌſŶ ĚĞ ŵŝƐ ƉĂůĂďƌĂƐ Ǉ ŵŝ ƐŽůŝĚĂƌŝĚĂĚ͘ ^ĞŐƷŶ Ğů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ͕ 'ĞŽŐƌĂĨşĂ Ğ /ŶĨŽƌŵĄƚŝĐĂ͕ ŚĂǇ ϵϲ ŵŝů ŚŽŵŝĐŝĚŝŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĚŽƐ ĚĞ ϮϬϬϳ Ă ϮϬϭϭ͘ ƐƚŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ĂŹŽƐ ĨƵĞƌŽŶ͕ ƐŝŶ ĚƵĚĂ͕ ĚĞ ůŽƐ ŵĄƐ ƐĂŶŐƌŝĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ŚĂ ǀŝǀŝĚŽ DĠǆŝĐŽ͘ ů ƐĞǆĞŶŝŽ ĚĞ &ĞůŝƉĞ ĐĂůĚĞƌſŶ ƐĞƌĄ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĐŽƐĂƐ͕ ƌĞĐŽƌĚĂĚŽ ƉŽƌ ĞƐŽ͘ WŽƌ ůĂ ƐĂŶŐƌĞ Ǉ ƉŽƌ ƵŶĂ ůƵĐŚĂ ŝŶĨƌƵĐƚƵŽƐĂ ĐŽŶƚƌĂ Ğů ŶĂƌĐŽƚƌĄĨŝĐŽ͘ WŽƌ ůĂ ŵĞĐŚĂ ĐŽƌƚĂ Ǉ ƉŽƌƋƵĞ Ă ůŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ůĂǀĂĚŽ ĚĞ ĚŝŶĞƌŽ ƐĞ ůĞƐ ƚŽĐſ ƉŽĐŽ Ž ŶĂĚĂ͘ >Ă ŵƵĞƌƚĞ ůůĞŐſ ŚĂƐƚĂ ƐƵ ĐşƌĐƵůŽ ĐĞƌĐĂŶŽ͗ ĚŽƐ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝŽƐ ĚĞ 'ŽďĞƌŶĂĐŝſŶ ŵƵĞƌƚŽƐ͕ Ǉ ĚĂĚŽ Ğů ĐŽŶƚĞǆƚŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĞƐƚĂƐ ĚŽƐ ŵƵĞƌƚĞƐ ĚŝĞƌŽŶ ŵƵĐŚŽ Ăů ŝŵĂŐŝŶĂƌŝŽ

0LOHQDULD

ĐŽůĞĐƚŝǀŽ͘ Ğů ĚŽůŽƌ͕ ĞŶ ĐĂŵďŝŽ͕ ĞƐ ƌĞĂů͘ ^Ğ ĂĐƵŵƵůĂ͘ ŝǀĞƌƐŽƐ ƚĂŶĂƚſůŽŐŽƐ͕ Ă ĚĞĐŝƌ ĚĞ DĂƌĐĞůĂ dƵƌĂƚŝ ĞŶ ƐƵ ůŝďƌŽ &ƵĞŐŽ ĐƌƵǌĂĚŽ͕ ĚŝĐĞŶ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ŵƵĞƌƚĞ ǀŝŽůĞŶƚĂ ĞƐ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ ƉŽƌ ϮϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞŶ ĚƵĞůŽ͘ ^ŝ ƵƐƚĞĚ͕ Ž ǇŽ͕ Ž Ğů ĚĞ ũƵŶƚŽ͕ ŵƵůƚŝƉůŝĐĂŵŽƐ ϵϲ ŵŝů ŵƵĞƌƚŽƐ ƉŽƌ ϮϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞŶ ĚƵĞůŽ͕ Ğů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĞƐ ĂƚƌŽǌ͘ ů ĚŽůŽƌ ƐĞ ĂĐƵŵƵůĂ͗ ϭϵ ŵŝůůŽŶĞƐ ϮϬϬ ŵŝů ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĄŶ ĚŽůŝĞŶĚŽ ƐŽŶ Ğů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ŵĂƚĞŵĄƚŝĐĂ ĨƷŶĞďƌĞ͘ Ɛ ĐĂƐŝ ůĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŝƵĚĂĚ ĚĞ DĠǆŝĐŽ͘ WĞƌŵĂŶĞĐĞƌ ĐĂůůĂĚŽ ŶŽ ĞƐ ůŽ ŶƵĞƐƚƌŽ͘ ZŽŵƉĞƌ Ğů ƐŝůĞŶĐŝŽ ƐĞ ŚĂĐĞ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͘ YƵĞ ǀĞŶŐĂ Ğů ŐƌŝƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ŶŽƐ ŚĂ ĂƚŽƌĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉĞƐĐƵĞǌŽ͘ z Ă ůĂ ƐƵŵĂ ĚĞ ŵƵĞƌƚŽƐ͕ ĂŐƌĞŐƵĞŵŽƐ ůĂ ĐŝĨƌĂ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽƐ͙ ĚĞ ůĂƐ ŵĂŵĄƐ Ǉ ůŽƐ ƉĂƉĄƐ͕ ůŽƐ ŚĞƌŵĂŶŽƐ͕ ůŽƐ ŚŝũŽƐ͖ ĚĞ ůĂƐ ƌĞĐĄŵĂƌĂƐ͕ ĚĞ ůŽƐ ĐƵĂƌƚŽƐ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞŶ ĂŚş͕ ŝŶƚĂĐƚŽƐ͘ Ğ ůĂ ƌŽƉĂ ĐŽůŐĂĚĂ ĞǆƚƌĂŹĂŶĚŽ ůŽƐ ĐƵĞƌƉŽƐ ƋƵĞ ĂďƌŝŐĂďĂŶ͕ ƋƵĞ ĂďƌŝŐĂƌŽŶ ĂůŐƷŶ ƚŝĞŵƉŽ͘ Ğ ůĂ ĞƐƉĞƌĂŶǌĂ͘ YƵŝĞƌŽ ĚĞĚŝĐĂƌ ĞƐƚĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ Ă ůŽƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽƐ͘ ƐƵƐ ŵĂĚƌĞƐ͘ ĞůůĂƐ Ǉ

Ă ƵƐƚĞĚ ůĞƐ ƚĞŶŐŽ ƵŶĂ ĐŽŶĨĞƐŝſŶ ƋƵĞ ŶŽƐ ŚĞƌŵĂŶĂ͘ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĂŹŽƐ ůĂ ŝŶĐŽŵŽĚŝĚĂĚ ǀƵĞůǀĞ͗ ,ĂĐĞ ϭϱ ĂŹŽƐ͕ ZŽƐĂƵƌĂ sĞƌĂ͕ ŶĄŚƵĂƚů ǀĞƌĂĐƌƵǌĂŶĂ͕ ůůĞŐſ Ă ůĂďŽƌĂƌ Ăů ƐƚĂĚŽ ĚĞ DĠǆŝĐŽ͘ hŶ ĐƵĂƌƚŽ ĂůƋƵŝůĂĚŽ ĞŶ ƚŝǌĂƉĄŶ Ǉ ůĂ ǀĞŶƚĂ ĚĞ ƉĂůĞƚĂƐ ĞŶ EĂƵĐĂůƉĂŶ ůĞ ĞƐƉĞƌĂďĂ Ă ĞůůĂ Ǉ Ă ƵŶĂ ĂŵŝŐĂ ĞŶ ƵŶĂ ƚŝĞŶĚĂ͘ hŶ ĚşĂ ƐĂůŝſ Ă ƚƌĂďĂũĂƌ Ǉ͕ ƐĞ ƐƵƉŽŶĞ͕ ŶŽ ůůĞŐſ Ŷŝ Ă ůĂďŽƌĂƌ Ŷŝ Ăů ĐƵĂƌƚŽ ƋƵĞ ĐŽŵƉĂƌƚşĂ͖ ƐƵ ĂŵŝŐĂ ƐĞ ĂƐƵƐƚſ Ǉ ƐĞ ƌĞŐƌĞƐſ Ă důĂĐŽůƵůĂ͕ ĐŚŝĐŽŶƚĞƉĞĐ͕ sĞƌĂĐƌƵǌ͕ ĚĞ ĚŽŶĚĞ ƐŽŶ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂƐ͕ Ǉ ĚĞƐĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ŶŽ ƐĞ ƐƵƉŽ ŵĄƐ ĚĞ ĞůůĂ͘ ,ŽǇ ZŽƐĂƵƌĂ sĞƌĂ ƚĞŶĚƌşĂ ϯϯ ĂŹŽƐ͘ ,ŽǇ ZŽƐĂƵƌĂ sĞƌĂ ĂƌďĂůůŽ͕ ŵŝ ƐŽďƌŝŶĂ͕ ƚŝĞŶĞ ϯϯ ĂŹŽƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ůĂ ĞƐƉĞƌĂŶǌĂ ƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵǇĞ Ǉ ƉŽƌƋƵĞ ĞũĞŵƉůŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ŚĂǇ ǀĂƌŝŽƐ͖ ĚĞƐĚĞ ĂƋƵş ƚĞ ĚĞĐŝŵŽƐ ƋƵĞ ƚĞ ƐĞŐƵŝŵŽƐ ĞƐƉĞƌĂŶĚŽ͕ ƋƵĞ ƚĞ ƐĞŐƵŝŵŽƐ ďƵƐĐĂŶĚŽ͘ ZŽƐĂƵƌĂ sĞƌĂ ĂƌďĂůůŽ ĞƐ ƚƵ ŶŽŵďƌĞ͘ YƵŝĞƌŽ ĚĞĚŝĐĂƌ ĞƐƚĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ Ă ůŽƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽƐ͘ ƐƵƐ ŵĂĚƌĞƐ͘ ĞůůĂƐ Ǉ Ă ƵƐƚĞĚ ůĞƐ ŚĞ ŚĞĐŚŽ ƵŶĂ ĐŽŶĨĞƐŝſŶ ƋƵĞ ŶŽƐ ŚĞƌŵĂŶĂ͘ >ŽƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽƐ ŶŽƐ ĨĂůƚĂŶ Ă ƚŽĚŽƐ͘ ůĂƐ ŵƵũĞƌĞƐ ƋƵĞ ƉĞƌĚŝĞƌŽŶ Ă ƐƵƐ ŚŝũŽƐ͕ Ă ůŽƐ ŚŝũŽƐ͕ ŚĞƌŵĂŶŽƐ͕ ƉĂĚƌĞƐ͕ ƉƌŝŵŽƐ͕ ĂŵŝŐŽƐ͕ ǀĞĐŝŶŽƐ͕ ĂŵŽƌĞƐ͘ Ğ ĞƐƚĞ ůĂĚŽ ŶŽ ŚĂǇ ŽůǀŝĚŽ͘ ^Ğ ůĞƐ ĞƐƉĞƌĂ͘ ^Ğ ůĞƐ ĞƐƉĞƌĂ͙

(

ŶƚĞ ůĂ ŝŶĚŽůĞŶĐŝĂ͕ ůĂ ĞƐƉĞƌĂŶǌĂ ƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵǇĞ ĐŽŶ ůŽƐ ƉŝĞƐ͕ ĐĂŵŝŶĂŶĚŽ͖ ĐŽŶ ůĂ ďŽĐĂ͕ ŐƌŝƚĂŶĚŽ Ǉ ƉƌĞŐƵŶƚĂŶĚŽ Ǉ ĞǆŝŐŝĞŶĚŽ͘ EŽ ŽůǀŝĚĂƌ Ŷŝ ƵŶŽ ƐſůŽ ĚĞ ůŽƐ ŶŽŵďƌĞƐ͘ >ŽƐ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝĚŽƐ ŶŽƐ ŚĂĐĞŶ ĨĂůƚĂ Ă ƚŽĚŽƐ͗ dĞŶşĂ ůŽƐ ƉŝĞƐ ĚĞ ƉĄũĂƌŽ Ǉ ůĂƐ ŐĂŶĂƐ ĚĞ ǀŽůĂƌ͘ dŽŵſ ĐŝĞůŽ Ǉ ĐĂŵŝŶſ ĐĂŵŝŶŽ͘ >ŽƐ

ĞĐŽƐ ƐĞ ƋƵĞĚĂƌŽŶ͕ ƉĂƐĂƌŽŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ͘ ^Ğ ƋƵĞĚĂƌŽŶ ůĂƐ ŵĂŵĄƐ Ǉ ůŽƐ ƉĂƉĄƐ͕ ůŽƐ ŚĞƌŵĂŶŽƐ͘ >ŽƐ ŚŝũŽƐ͙ důĂǌĐĂŵĂƚŝ ŵŝĂŬͩ͘

ŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞŶ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵͲǆ͘ĐŽŵ͘ŵǆͬǆŵůͬƉĚĨͬ Ϯϵϱͬϱϳ͘ƉĚĨ

3UHPLR &HUYDQWHV

OHQD 3RQLDWRZVND JDQy UHFLHQWHPHQWH HO 3UHPLR &HUYDQWHV HO Pi[LPR JDODUGyQ SDUD ORV HVFULWRUHV HQ HVSDxRO HO TXLQWR SDUD XQ PH[LFDQR \ HO SULPHUR SDUD XQD PH[LFDQD (V OD FXDUWD HVFULWRUD JDODUGRQDGD HQ DxRV $QWHV OR KDEtDQ JDQDGR ODV HVSDxRODV 0DUtD =DPEUDQR \ $QD 0DUtD 0DWXWH \ OD FXEDQD 'XOFH 0DUtD /R\QD] (QVD\LVWD \ HVFULWRUD FRPHQ]y D WUDEDMDU HQ HO SHULyGLFR ([FpOVLRU HQ ©$ Pt OR TXH PH JXVWD HV FRQWDU FRVDVª UHFRUGDED KDFH XQDV VHPDQDV 6H FRQYLUWLy HQ XQD HQWUHYLVWDGRUD FXULRVD \ FHUWHUD (QWUHYLVWy D 'LHJR 5LYHUD D 5XOIR D 3D] 6X OLEUR PiV FpOHEUH /D QRFKH GH 7ODWHOROFR HV XQ FUXGR WHVWLPRQLR GH OD UHSUHVLyQ FRQWUD HVWXGLDQWHV HO GH RFWXEUH GH XQD IHFKD JUDEDGD FRQ

0LOHQDULD

KWWS FXOWXUD HOSDLV FRP FXOWXUD DFWXDOLGDG B KWPO

5XPER D OD 5HDFUHGLWDFLyQ GHO SURJUDPD GH (QIHUPHUtD 0WUD *ORULD GHO &DUPHQ +HUQiQGH] *RQ]iOH] 3URIHVRUD GH 7LHPSR &RPSOHWR (YDOXDGRUD ([WHUQD GHO &20$&(

RV EHQHILFLRV TXH REWLHQH TXH XQ SURJUDPD HGXFDWLYR GH HQIHUPHUtD VHD DFUHGLWDGR VRQ 5HFRQRFHU TXH HV GH FDOLGDG \ SURSLFLDU OD PHMRUD FRQWLQXD SHUWLQHQFLD VRFLDO \ DFDGpPLFD FRDG\XYDU D OD PHMRUD GH OD IRUPDFLyQ GH ORV UHFXUVRV KXPDQRV HQ HQIHUPHUtD LQIRUPDU D OD VRFLHGDG GH PDQHUD FRQILDEOH YDOLGD VREUH OD FDOLGDG GHO SURJUDPD GH HQIHUPHUtD /DV HWDSDV VRQ ODV VLJXLHQWHV 3ULPHUD HWDSD $XWRHYDOXDFLyQ 6H LQLFLD D SDUWLU TXH HO 5HFWRU R 'LUHFWRU GH OD LQVWLWXFLyQ VROLFLWD IRUPDOPHQWH SRU HVFULWR OD 5H DFUHGLWDFLyQ D OD 3UHVLGHQWD GHO &20$&( TXLHQ FRQWHVWD LQGLFDQGR ODV FRQGLFLRQHV \ UHTXHULPLHQWRV SDUD HO GHVDUUROOR GHO SURFHVR &RQVLVWH HQ LQWHJUDU ODV HYLGHQFLDV GH FDGD XQD GH ODV FDWHJRUtDV D HYDOXDU VHQVLELOL]DFLyQ \ GLIXVLyQ GHO SURFHVR GH DFUHGLWDFLyQ D OD FRPXQLGDG GH OD HVFXHOD GH OD FDUUHUD GH HQIHUPHUtD \ GH OD XQLYHUVLGDG

8QD YH] TXH VH FXPSOH FRQ ODV FRQGLFLRQHV UHTXHULGDV VH HQYtD HO LQVWUXPHQWR GH DFUHGLWDFLyQ GHO SURJUDPD GH (QIHUPHUtD GHO 1LYHO 7pFQLFR GH PRGDOLGDG HVFRODUL]DGD SDUD VX DXWRHYDOXDFLyQ GRQGH HVWiQ ODV QXHYH FDWHJRUtDV GH DQiOLVLV \ ORV LQGLFDGRUHV FRUUHVSRQGLHQWHV GHO 61$( \ ORV SDUiPHWURV D FXPSOLU 8QD YH] TXH VH FXPSOH FRQ WRGRV ORV LQGLFDGRUHV \ VXV HYLGHQFLDV VH HQYtD D OD SUHVLGHQWD GHO &20$&( OD FXDO QRPEUD SDUHV H[WHUQRV TXH YHULILTXHQ ODV HYLGHQFLDV VXILFLHQWHV GH FDGD FDWHJRUtD LQGLFDGRU \ SDUiPHWUR 6HJXQGD HWDSD 9LVLWD GH 9HULILFDFLyQ (Q HVWD HWDSD OD 'LUHFWRUD FRQ OD 3UHVLGHQWD GH &20$&( SURJUDPDQ OD YLVLWD SRU WUHV HYDOXDGRUDV H[WHUQDV GHO &20$&( OD GXUDFLyQ GH OD YLVLWD HV GH GRV GtDV GXUDQWH ORV FXDOHV VH UHYLVDUD HO FXPSOLPLHQWR GH FDGD LQGLFDGRU GHO LQVWU XPHQWR GH DXWRHYDOXDFLyQ ORV HYDOXDGRUHV VRQ GH GLIHUHQWHV HVWDGRV GHO 3DtV 7HUFHUD HWDSD 'LFWDPHQ $O UHFLELU ORV GRFXPHQWRV GH OD YLVLWD GH YHULILFDFLyQ VH UH~QHQ R PLHPEURV

0LOHQDULD

GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR GH &20$&( SDUD UHDOL]DU HO 'LFWDPHQ FRUUHVSRQGLHQWH TXH HV HQYLDGR DO 5HFWRU GH OD ,QVWLWXFLyQ HQ ODV WUHV VHPDQDV SRVWHULRUHV D OD YLVLWD &XDUWD HWDSD 3ODQ GH 0HMRUD &RQWLQXD /D LQVWLWXFLyQ HYDOXDGD GHEHUi SUHVHQWDU D OD 3UHVLGHQWD GH &20$&( pVWH SODQ EDViQGRVH HQ ODV UHFRPHQGDFLRQHV TXH SUHVHQWH HO GLFWDPHQ \ RWURV HOHPHQWRV TXH OD 8QLYHUVLGDG WHQJD SUR\HFWDGRV HQ OD IHFKD TXH OR HVWDEOH]FD HO GLFWDPHQ /D VRFLHGDG PH[LFDQD UHTXLHUH TXH ORV SURJUDPDV DFDGpPLFRV TXH VH LPSDUWHQ HQ LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ FXHQWHQ FRQ HO UHFRQRFLPLHQWR GH FDOLGDG GH XQ RUJDQLVPR DFUHGLWDGRU TXH JDUDQWLFH TXH HVWD RUJDQL]DFLyQ FXHQWD FRQ VLVWHPDV PHFDQLVPRV FRQILDEOHV YDOLGRV TXH GDQ OHJLWLPLGDG GH TXH VH

FXPSOHQ FRQ ORV FULWHULRV HGXFDWLYRV GH FDOLGDG HVWDEOHFLGRV QDFLRQDOPHQWH SDUD FDGD XQD GH ODV GLVFLSOLQDV (V LPSRUWDQWH PHQFLRQDU TXH OD GLVFLSOLQD GH HQIHUPHUtD HV XQD GH ODV SURIHVLRQHV LQFOXLGDV HQ HO 7UDWDGR GH /LEUH &RPHUFLR GH $PpULFD GHO 1RUWH $QWH HVWD SHUVSHFWLYD GH OLEUH LQWHUFDPELR GH VHUYLFLRV SURIHVLRQDOHV HGXFDWLYRV \ GH DWHQFLyQ GH HQIHUPHUtD VH KD GHULYDGR OD QHFHVLGDG GH FRQVWUXLU ORV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ \ FHUWLILFDFLyQ DVt FRPR SURFHGLPLHQWRV H LQIUDHVWUXFWXUD SDUD HOHYDU OD FDOLGDG GH OD HGXFDFLyQ \ GH OD SUiFWLFD SURIHVLRQDO GH WDO IRUPD TXH HQ XQ SOD]R UHODWLYDPHQWH FRUWR ODV LQVWLWXFLRQHV IRUPDGRUDV GH UHFXUVRV KXPDQR GH HQIHUPHUtD \ VXV HJUHVDGRV VH HQFXHQWUHQ HQ FRQGLFLRQHV GH FRPSHWLU FRQ VXV KRPyORJRV GH RWURV SDtVHV 7RGR SURFHVR GH DFUHGLWDFLyQ WLHQH XQD GXUDFLyQ GH FLQFR DxRV SRU OR TXH OD (VFXHOD GH (QIHUPHUtD \ 6DOXG 3~EOLFD SDUD MXOLR GHO FXPSOH FRQ HO WLHPSR GH TXH HO 3URJUDPD (GXFDWLYR GH OD &DUUHUD GH (QIHUPHUtD 1LYHO 7pFQLFR VHD 5H DFUHGLWDGR SRU OR TXH VH QRPEUy XQ HTXLSR GH WUDEDMR SDUD UHDOL]DU WRGR HVWH SURFHVR TXH LPSOLFD XQD UHVSRQVDELOLGDG GH LQWHJUDU HJUHVDGDV GH OD FDUUHUD GH (QIHUPHUtD DO PHUFDGR ODERUDO FRQ HOHYDGR QLYHO HGXFDWLYR Â¢4Xp HV OD DFUHGLWDFLyQ" 6H HQWLHQGH SRU DFUHGLWDFLyQ (O UHFRQRFLPLHQWR

S~EOLFR GH TXH VH RWRUJD D XQ 3URJUDPD (GXFDWLYR SRU XQ RUJDQLVPR QR JXEHUQDPHQWDO UHFRQRFLGR SRU HO &RQVHMR SDUD OD $FUHGLWDFLyQ GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU &23$(6 Â¢4XH VH HYDO~D" 1XHYH FDWHJRUtDV \ LQGLFDGRUHV FRQWHQLGDV HQ HO LQVWUXPHQWR GH $XWRHYDOXDFLyQ , 3HUVRQDO $FDGpPLFR TXH FRUUHVSRQGHQ D ORV LQGLFDGRUHV GHO DO ,, (VWXGLDQWHV LQGLFDGRUHV GHO DO

0LOHQDULD

,,, 3ODQ GH HVWXGLRV LQGLFDGRUHV GHO DO ,9 (YDOXDFLyQ GHO $SUHQGL]DMH LQGLFDGRUHV GHO DO 9 )RUPDFLyQ ,QWHJUDO LQGLFDGRUHV GHO DO 9, 6HU YLFLRV GH $SR\R SDUD HO DSUHQGL]DMH LQGLFDGRUHV GHO DO 9,, 9LQFXODFLyQ ([WHQVLyQ LQGLFDGRUHV GHO DO 9,,, ,QIUDHVWUXFWXUD \ (TXLSDPLHQWR LQGLFDGRUHV GHO DO ,; *HVWLyQ $FDGpPLFD \ )LQDQFLHUD LQGLFDGRUHV GHO DO