proyectos by Evelyn Nathaly Tenesaca

INTRODUCCION Econ. Luis Barreno Benavides En la actualidad nuestras empresas tienen que competir con sus productos en mercados cada vez más globalizados, razón esta que obliga a ser realmente competitivas, por cuanto es la única forma de poder ingresar sin dificultades a dichos mercados. Para lograr ingresar a este mundo competitivo, es necesario, que las empresas produzcan bienes de mejor calidad y a más bajo costo, lo cual se puede lograr solo si se aplican en sus procesos productivos de bienes y servicios instrumentos de optimización de recursos. Siendo la formulación y evaluación de proyectos uno de los instrumentos más importantes que permiten optimizar los recursos de las organizaciones productivas y con ello demostrar las bondades de las decisiones de invertir, desde el punto de vista técnico y del uso de los recursos, es de vital importancia contar con fuentes de consulta adecuadas y suficientes tanto para el nivel estudiantil como para el empresarial. De otra parte la evaluación financiera de proyectos, en parte se rige por la legislación tributaria disponible en cada país. Este es el motivo que me ha incentivado a publicar este manual de Formulación y evaluación de proyectos que toma en cuenta las características propias de nuestro país.

CAPITULO I GENERALIDADES

Concepto de Proyecto

Aunque se ha dado diferentes definiciones de proyectos emitidas por diversos profesionales, las que corresponde a puntos de vista diferentes y particulares de acuerdo a las actividades que cada uno de desempeña, sin embargo, se podría resumir una definición en la siguiente. Un proyecto es un conjunto de actividades reunidas en un plan, a las que se le asigna recursos para producir un bien o un servicio útiles al ser humano o a la sociedad con el fin de obtener rentabilidad. Objetivo de la evaluación Al evaluar un proyecto de inversión de cualquier naturaleza, el objeto será conocer la rentabilidad financiera y social, teniendo presente siempre que el mismo esté dirigido a resolver una necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable, ya que es la única forma de asignar los escasos recursos económicos a la mejor alternativa de inversión. La necesidad de inversión en bienes y servicios, siempre partirá de los requerimientos de la sociedad. Por lo expuesto, ninguna inversión se debe realizar por simple capricho o solo por ganar dinero. De otra parte cualquier inversión que se considere debe estar sustentada por un proyecto bien evaluado, lo cual de por si justifica la necesidad de evaluar proyectos. Siempre que el inversionista o proyectista deba tomar una decisión sobre invertir o no invertir en un proyecto, es necesario que éste sea sometido a un análisis multidisciplinario por parte de diferentes especialistas, ya que una decisión de esta naturaleza no puede ser tomada por un solo profesional con un enfoque reducido, o ser analizada solo desde un punto de vista.

Debido a la gran variedad de tipos de proyectos, no es factible aplicar una misma metodología para la toma de decisiones, sin embargo, para la formulación y evaluación de un proyecto en forma apropiada y técnica, se debe considerar todos los antecedentes posibles y acompañar de una metodología científicamente probada que involucre a todos los factores que participan e inciden en un proyecto. Es de señalar, sin embargo, que el hecho de que se realice un excelente estudio del proyecto considerando todos sus elementos, no garantiza necesariamente que la inversión esté exenta de riesgo, ya que en el futuro el cumplimiento de lo planificado dependerá también de factores externos, por lo tanto es incierto y por esta razón el dinero siempre estará en riesgo. De igual forma, el hecho de calcular una ganancia futura a pesar de haber realizado un análisis profundo y exacto, no asegura necesariamente que esas utilidades se vayan a generar en la misma proporción de lo calculado. De hecho existen factores fortuitos, como huelgas, incendios, derrumbes, actos de terrorismo los que no son posibles predecirlos; y de hecho una empresa de nueva creación o cualquier otra, no está a salvo de dichos factores como es el caso del 11 de septiembre en los Estados Unidos, en donde se perdieron millones de dólares entre otros en proyectos de comercialización. En los países como el nuestro además puede presentarse otros factores en el ámbito de lo económico o lo político, como es el caso de la especulación, los golpes de estado u otros acontecimientos que podrían afectar la rentabilidad y estabilidad de la empresa. Las razones señaladas, hacen que antes que se decida por una alternativa de inversión en un proyecto, la responsabilidad debe de ser de un equipo multidisciplinario de profesionales y no de una sola persona, y que los estudios realizados siempre cuenten con el respaldo de información suficiente, oportuna y actual. Por todo lo expuesto se puede deducir que a toda la actividad encaminada a tomar una decisión de inversión sobre un proyecto se le llama evaluación de proyectos. Los proyectos tienen su origen, tanto en el sector público y la iniciativa privada. En el sector público la fuente fundamental son los Planes de Desarrollo Locales y Nacionales, los cuales disponen de inventarios de proyectos a nivel de perfil, prefactibilidad, factibilidad, estudios y 3

diseños definitivos e inclusive a nivel de ejecución. Otra fuente, dentro de este mismo sector, la constituyen las instituciones de inversión locales (Municipios y Consejos Provinciales) y los organismos regionales ejecutores de proyectos. En el sector privado la fuente de los proyectos es más bien motivada por los requerimientos de mercados nuevos y en crecimiento y por los estímulos que a través del mecanismo de incentivos hace posible la acción planificadora del sector público, hacia la empresa privada. La evaluación de proyectos se puede analizar desde dos puntos de vista fundamentales: la privada y la social. La privada determina las ventajas o desventajas del proyecto analizado desde el punto de vista privado. En la evaluación privada de proyectos se utiliza fundamentalmente datos del proyecto para determinar sus efectos directos entre los cuales tiene gran importancia el cálculo de la rentabilidad financiera del mismo, indicador que le permite al inversionista decidir sobre la inversión. Asumiendo de esta forma la evaluación privada una típica caracterización financiera. De otra parte la evaluación social se rige por indicadores extra proyecto y más bien vincula al proyecto en la economía en su conjunto, por lo tanto, la evaluación social sitúa al proyecto en el marco de la economía del país, midiendo sus efectos tanto directos como indirectos en el sistema económico global, es decir dentro de una caracterización de tipo macroeconómico. Los proyectos de inversión pueden ser de naturaleza productiva, de infraestructura, sociales entre otros. Existen varios tipos de proyectos tales como: inversión en nuevos activos, ampliación o remplazo de activos existentes, crear nuevos negocios, expansión de ventas, fusiones, compras o escisiones de empresas, restructuración de pasivos y exploración e investigación. CICLO DEL PROYECTO Entendemos por ciclo del proyecto al conjunto de fases y etapas que se realizan o se ejecutan a través del tiempo, con la particularidad de que el análisis y el mismo ciclo pueden variar según el punto de vista del Autor, de la entidad que defina su evolución, sin embargo la estructura mas generalizada es la siguiente.

Fases del proyecto Preinversión Inversión y Operación y Mantenimiento Fase de Preinversión Esta fase está constituida a la vez por tres etapas: Identificación preliminar o perfil Prefactibilidad Factibilidad. Identificación Preliminar o Perfil Todo proyecto nace con la idea, lo cual en forma general motiva un estudio muy preliminar o perfil. Una de las características es que su elaboración no demandará mucho tiempo ni dinero, sino más bien requerirá conocimientos técnicos de expertos o especialistas en cada tema que permitan a grandes rasgos, determinar la factibilidad técnica de llevar adelante la idea. En proyectos de inversión social, en esta etapa se analiza los planes globales y las prioridades nacionales, regionales y locales, así como la depuración de los perfiles para ubicar el proyecto dentro del marco de los planes nacionales, sectoriales y regionales. Para la depuración y priorización se toma en cuenta las posibles necesidades, demandas insatisfechas de la población. En esta etapa se realiza una primera prueba de viabilidad del perfil o idea del proyecto, para lo cual se debe considerar un número mínimo de elementos que en análisis inicial no justifique su rechazo absoluto.

Elementos para Identificar el Proyecto Mercado y Tamaño Disponibilidad de Insumos Tecnología Monto de Inversión Marco Institucional y de Política. Estudio de Prefactibilidad El objetivo del estudio de prefactibilidad es disminuir los riesgos de la decisión, para lo cual se busca mejorar la calidad de la información que el proyectista recolectará y procesará para la toma de decisión de la ejecución de los proyectos. Igualmente a diferencia del perfil en esta etapa se requiere más tiempo y dinero. En función de los resultados que se obtengan en este nivel, el proyectista decidirá si es necesario un estudio mas detallado de los puntos o elementos críticos que solo han sido tratados superficialmente en la identificación preliminar. Es preciso señalar que el grado de detalle dependerá del tamaño y de la complejidad del proyecto. En este nivel, el estudio debe definir los objetivos del proyecto en forma clara y precisa, señalando explícitamente otras alternativas que puedan alcanzar los mismos objetivos, ya que de esta forma permitirá que los proyectistas puedan eliminar aquellas alternativas que no tengan los resultados esperados por los inversionistas. Los especialistas deberán realizar trabajos mas profundos aplicando para ello investigación de campo si fuere necesario, aunque puede todavía utilizarse información de fuentes secundarias y la información que entregue tendrán aún variabilidad, en especial en costos y beneficios. En esta fase se definirán las tecnologías de proceso, localización, tamaño, inversiones, financiamiento y la evaluación del proyecto de inversión.

Estudio de Factibilidad Esta etapa permite realizar un examen crítico para la toma de decisiones formales. El nivel de desarrollo de los componentes del proyecto en esta etapa se caracterizan por un mayor nivel de profundidad y menor rango de variación esperada en los valores de costos y beneficios. En este nivel los estudios requieren de información primaria, cotizaciones reales, estudios de campo, en los que se deberá señalar todos los componentes del proyecto, como la localización, el tamaño, la tecnología, el calendario de ejecución, puesta en marcha y lanzamiento, incluirá la ingeniería de detalle y las bases para convocar a licitación de dichos estudios. Etapa de Inversión Esta fase está compuesta por cuatro etapas: Planificación Diseño Definitivo, Realización de Negociaciones Tramites y Contratos y, Ejecución. Planificación La planificación de la ejecución de un proyecto trata de resolver cualitativamente el problema de la secuenciación e interrelación de las actividades del proyecto, analizando alternativas que pueden ser viables. Incluye la elaboración y puesta en marcha de un diseño administrativo para la ejecución de un proyecto, y contiene planificación y programación, definición de la organización y gerencia, definición de procedimientos técnicos, administrativos, financieros y legales, e igualmente el diseño y establecimiento del sistema de información y control del proyecto.

En esta etapa se habrán definido los diversos paquetes de actividades con sus respectivos recursos de acuerdo a los objetivos del proyecto. Se diseñará el sistema de información y control del proyecto, y se dará una estructura organizativa que permita conocer avances y actuar oportunamente durante el transcurso de ejecución del proyecto, de existir desviaciones respecto a lo programado, se necesitará tomar medidas correctivas. En esta etapa del proyecto es en donde se aplicará gestión de proyectos a través del PERT-CPM o un Software como el “Projet”.

Estudios y Diseños Definitivos En esta etapa se elaboran los estudios y diseños definitivos para el proyecto, acompañados de los correspondientes planes de ejecución, los que deberán elaborarse a nivel de detalle y en forma definitiva de acuerdo con las normas requeridas para los diseños técnicos, estos incluyen: el ordenamiento de la ejecución de las actividades, las especificaciones, la selección final de la tecnología y el equipo. Como producto de este proceso se obtiene dos documentos: El plan para la ejecución del proyecto. El juego de diseños y especificaciones técnicas.

Realización de Negocios, Trámites y Contratos Abarca la ejecución de las acciones relativas a los acuerdos finales entre los organismos e instituciones involucradas. El cumplimiento de las condiciones para los desembolsos. Los trámites legales La oficialización de los carteles y los procedimientos para licitar

Los registros y las publicaciones de las licitaciones Los nombramientos y la firma de contratos. La Ejecución de Proyectos En esta etapa comienza a concretarse todo el proyecto. Se realizan las obras físicas o civiles, se adquiere la maquinaria y equipo, se ejecutan programas de capacitación, etc. Paralelo a esto se efectúa la supervisión y seguimiento, se elaboran los planes de operación detallados, se capacita al recurso humano que se encargará de operar las maquinarias y equipos, así como al personal de apoyo. Con lo cual se puede decir que el proyecto está listo para operar. Etapa de Operación y Mantenimiento Es la que corresponde a la operación y mantenimiento del proyecto Esta fase incluye dos etapas: Desarrollo, Evaluación Ex-Post

Desarrollo Esta es la etapa donde se comienza a producir los bienes o servicios planificados, a generar el beneficio neto para la entidad a la que el proyecto pertenece y para la sociedad en general, es decir en donde se cumple con los planes operativos. Este proceso representa el periodo que va desde el momento en que el proyecto inicia su funcionamiento y el momento en que llega a producir los bienes o servicios conforme a la capacidad instalada planificada, el cual deberá cubrir el mercado previsto.

Evaluación Ex-post Con esta evaluación se persigue señalar y controlar los desfases que existieron entre lo planeado (estudios) y los resultados obtenidos hasta ese momento (operación). Este punto es fundamental para adquirir experiencia para la ejecución de futuros proyectos. Constituye una verdadera información de respuesta (retroalimentación) del ciclo. La evaluación ex-post sirve no solamente para evaluar si se alcanzaron los objetivos en el momento de poner a operar el proyecto, sino que también para que el administrador pueda orientarse dentro del desarrollo y la vida del mismo.

CAPITULO II ESTUDIO DE MERCADO

El resultado del estudio de mercado constituye una de las primeras pruebas de viabilidad para la ejecución de un proyecto, de allí la importancia de su realización. Se entiende por mercado el área en que confluyen las fuerzas de la oferta y la demanda para realizar las transacciones de bienes y servicios a precios determinados en un espacio de tiempo definido. Los mercados de acuerdo al medio o ambiente en donde se desenvuelve el proyecto, puede tomar una de las siguientes formas: competencia perfecta, monopolio y oligopolio. El mercado de competencia perfecta se identifica por que existen muchos compradores y vendedores de un producto que, por su tamaño, no puede influir en su precio, el producto es idéntico y homogéneo, existe movilidad y transparencia perfecta de los recursos y los agentes económicos están perfectamente informados de las condiciones del mercado, especialmente de los precios. Cuando un solo proveedor vende un producto para el cual no hay sustitutos perfectos y las dificultades para ingresar a esa industria son grandes, y los precios de los productos o servicios se imponen unilateralmente, estamos frente a un mercado de monopolio. Cuando la oferta está dada por muy pocos oferentes, para la cual hay muchos demandantes, entonces estamos un caso de estructura de mercado de oligopólio. En el análisis del mercado deben necesariamente intervenir cuatro variables: oferta, demanda, precios y comercialización. Objetivo del estudio de mercado El estudio de mercado, tiene como objetivo indicar un mercado para un bien o un servicio específico es decir, pretende estimar racionalmente el número de consumidores y el nivel de consumo 11

que tendría un producto o un servicio determinado si se lo presenta con ciertas características, a determinados precios y en un determinado período de tiempo. Puntualmente, con esto se pretende: Comprobar la existencia de una necesidad insatisfecha en el mercado para un producto nuevo, o la posibilidad de brindar un mejor servicio que el que ofrecen los productos existentes en el mercado. Cuantificar la cantidad de bienes o servicios que puedan ofrecer una nueva organización productiva y que la comunidad estaría dispuesta a adquirir a determinados precios. Conocer y proponer los medios que en la actualidad se emplean y los que podrán emplearse para hacer llegar los bienes y servicios a los consumidores o usuarios. De otra parte un objetivo si se quiere intangible pero no menos importante es dar a conocer al inversionista del riesgo que su producto corre de ser o no aceptado en el mercado. Hay que tomar en cuenta que el hecho de existir una demanda insatisfecha clara y grande, no asegura el mercado, por cuanto éste puede corresponder a un monopolio u oligopolio. Sin embargo, un mercado aparentemente saturado indicará que no se puede vender una cantidad adicional a la que normalmente se consume. La importancia y profundidad de un estudio de mercado estará en función del destino al que se dirige el mismo. En consideración lo anterior es de señalar que en los proyectos que lleva a cabo el sector privado, es decir aquellos que se ejecutan con el afán de lucro, ganancia o rentabilidad financiera, el estudio de mercado tiene una relevante importancia, ya que sin duda alguna de él dependerá los demás componentes del proyecto como el dimensionamiento de la planta y el establecimiento de la existencia de un grupo tal de consumidores que, a través de su acción como compradores, hagan factible el funcionamiento de una planta y la generación de utilidades. Por otro lado en el caso de ciertos proyectos de índole social, el aspecto relativo al estudio de mercado, sin dejar de ser necesario, pierde en algo su importancia e intensidad ya que en este tipo de proyectos es menos trabajoso obtener la demanda insatisfecha. Y es más en este tipo de proyectos por su naturaleza se adelantan a la

existencia de una demanda específica es decir que con su propia implementación genera un incremento muy importante de la demanda. Por todo lo manifestado, se puede expresar con seguridad que el estudio de mercado es una parte crítica dentro del proyecto, ya que un error en los cálculos haría que se presenten serias deficiencias en las cantidades a demandarse, los cuales sería muy difíciles de solucionarlo aún cuando para ello se utilice mayores recursos.

Características del estudio de mercado El estudio de mercado en la evaluación de proyectos, debe entregar información que permita tomar decisiones al inversionista en forma segura y exacta, ya que será la única forma de poder establecer si las condiciones del mercado no constituyen un impedimento para la ejecución del proyecto. Para aplicar la investigación y que la misma tenga validez se debe tomar en cuenta las siguientes características: La recopilación de la información debe ser sistemática, es decir debe existir un proceso continuo de investigación. Cualquier método que se aplique para la recopilación de la información debe ser objetivo y no tendencioso. Los datos que se recopilen deberán ser escogidos de tal forma que siempre sean información útil para el proyectista. Finalmente la investigación siempre debe cumplir con el objetivo final, servir como base para tomar decisiones. Una investigación de mercados siempre debe tener una cobertura completa, es decir que a más de cuantificar la demanda del mercado objetivo, bebe abarcar información sobre publicidad, ventas, precios, diseño y aceptación de envases, segmentación y potencialidad del mercado, entre otras, sin embargo, los estudios de mercado para un producto nuevo, deben ser diferentes por cuanto el producto recién se dará a conocer en el mercado. Para este tipo de productos la investigación se dirigirá directamente hacia productos similares ya existentes en el mercado por cuanto este será el único referente para la toma de decisiones de los inversionistas.

En estos casos se debe recoger información específica acerca de:

a) b) c) d)

Cuál es el medio publicitario más usado en productos similares al que se pretende lanzar al mercado. Cuáles son las características promedio en precios y calidad de los productos similares. Los envases que prefiere el consumidor. Que problemas actuales tienen tanto el intermediario como el consumidor con los proveedores de artículos o bienes similares y las sugerencias en cuanto a características que le pedirían a un nuevo productor.

Secuencia del estudio de mercado

Definición del Problema

Para elaborar cualquier estudio de investigación, siempre se comenzará definiendo la problemática motivo del estudio y siendo el estudio de mercado una investigación científica tiene el mismo principio. La definición del problema siempre será la parte más difícil ya que implica que se tenga un conocimiento completo del problema, solo conociendo el problema se puede plantear en forma adecuada las posibles soluciones al mismo, tomando en cuenta siempre que en todos los estudios puede existir más de una solución y que cada una de ellas lleva a resultados diferentes. b)

Necesidades de fuentes de información.

Una vez identificado el problema en su extensión, corresponde identificar y definir las fuentes de información más adecuadas para las variables sujetas de análisis. Existen dos fuentes de información: las fuentes primarias, que contienen básicamente investigación de campo por medio de visitas a las áreas de influencia de los proyectos y la aplicación de encuestas, diseños experimentales, aforos físicos; de otra parte están las fuentes secundarias, que lo forma toda la información escrita sobre el tema, ya sea estadística, de la propia empresa o ajenas como las gubernamentales, las de los sectores productivos como las cámaras de la producción, es decir todo lo que exista documentado sobre el tema.

Diseño de recopilación y tratamiento estadístico de los datos

Dependerá del tipo de información que se proponga obtener; para definir una metodología de recolección y dar el tratamiento estadístico que más se ajuste a los resultados esperados, por ejemplo, si la información recopilada corresponde a encuestas, éstas se diseñarán de manera distinta a la obtenida en fuentes secundarias, de igual manera su tratamiento estadístico.

Procesamiento y análisis de los datos

Con la información disponible, la que tendrá que ser completa y confiable, se procederá a su procesamiento y correspondiente análisis, para lo cual se puede aplicar software estadístico o matemático adecuados para el tipo de información a procesar.

Informe

Para que los resultados puedan satisfacer los requerimientos de información en términos confiables, el informe deberá ser verás, oportuno y no tendencioso. Formas y criterios para la recopilación y análisis de la información en un estudio de mercado Para recopilación y análisis de la información se debe tomar en cuenta un orden establecido. El orden tiene relación con el carácter cronológico como se presente la información, pudiéndose identificar en función de ello tres fases bien definidas: a) un análisis histórico del mercado, b) un análisis de la situación vigente, y c) un análisis de la situación futura o proyectada. a) Desde el punto de vista histórico el análisis está dirigido a lograr tres objetivos específicos. En primer término reunir información de carácter estadístico que pueda ser utilizada para proyecciones futuras, aplicando algunas de las técnicas matemáticas y estadísticas que para el efecto se incluyen más 15

adelante, el objetivo de utilizar dicha información es para poder llevar la información histórica sujeta de análisis a futuro, como es el caso del crecimiento de la demanda, de la oferta, del precio o de cualquier otra variable que tenga relación directa con el estudio que se lleve a cabo y que se considere valioso conocer a futuro. Otro objetivo por el cual se debe necesariamente llevar a cabo un estudio y análisis histórico es para evaluar el resultado de algunas decisiones tomadas por otros agentes del mercado, lo que nos permitirá identificar los efectos positivos o negativos que se lograron. De hecho si las condiciones actuales e históricas no cambian serán estos antecedentes los que, unidos a una proyección basada en datos estadísticos históricos, permitirán obtener una información lo más cercana a la realidad en el futuro; sin embargo, de lo cual, no significa que va a existir un ciento por ciento de seguridad y exactitud de que se cumplan los resultados de las proyecciones, debido a que pueden afectar a los resultados varios factores de carácter exógenos que se encuentre fuera de control del proyectista. Igualmente el análisis histórico de la información nos permitirá conocer la participación que han tenido las empresas en el mercado, así como las características y evolución de la oferta de productos similares y sustitutos del que se ha programado producir con el proyecto, ya que el análisis de estos elementos servirán para la toma de decisiones en el caso de repetirse los acontecimientos ocurridos en el pasado. b) Si bien la información actual sirve para determinar cuál es la situación presente de un producto en el mercado, pudiendo ser sobre preferencias de consumo, precios, calidad, etc. Lo que nos permitirá llevar dicha información hacia el futuro. Sin embargo, se puede decir que su importancia relativa es baja, ya que los cambios continuos que se producen en la demanda y oferta de los bienes y servicios por diversos factores, hacen que el estudio de la situación actual pueda quedar rápidamente desactualizado en un futuro mediato y aún más a largo plazo cuando el proyecto se esté implementando, esta consideración puede verse aún más insegura cuando en muchos estudios a nivel de perfil o prefactibilidad se opta por usar la información cuantitativa vigente como constante a futuro, entre otras razones por no disponer de recursos suficientes para aplicar mayores investigaciones.

c) Sin lugar a dudas la proyección de la información a futuro constituye la base para la evaluación del proyecto ya que de ello dependerá el planteamiento para establecer el proceso técnico de producción, el tamaño, la cuantificación de las inversiones, de los costos, de los ingresos y la evaluación del proyecto; sin embargo, nunca hay que olvidar que la información histórica y vigente analizada permite proyectar una situación siempre considerando el mantenimiento de las características históricas y actuales del mercado, lo cual como ya se manifestó dependen de muchas variables que en ocasiones con la propia acción de la implementación del proyecto podría modificarse. Lo señalado obliga a que la situación proyectada se diferencie de la situación futura sin el proyecto y con proyecto. Para llegar a cuantificar las variables en el estudio de mercado, es necesario identificar las etapas necesarias dentro de dicho estudio. Etapas del estudio de mercado Para identificar las etapas de un estudio de mercado hay que señalar que dentro de toda investigación de mercados, es necesario distinguir dos aspectos que se encuentran vinculados entre si: de una parte debemos considerar que siempre estará presente el aspecto cuantitativo que se refiere al dimensionamiento de las variables como oferta, demanda actuales y las consideraciones relativas a su crecimiento futuro. Por otro lado, siempre estará presente el enfoque cualitativo que se refiere al análisis de los diferentes factores que influencian o determinan la cuantificación de las variables del mercado. En función de lo antes señalado, se puede identificar dos etapas bien definidas en la cuantificación de las variables del mercado: la primera que se refiere a la recopilación de antecedentes, pudiendo ser información de tipo estadístico y no estadístico. En la segunda etapa del estudio de mercado se analiza todas las metodologías existentes para llevar la información histórica hacia el futuro es decir las proyecciones de las cifras estadísticas.

Primera etapa

Recopilación de la información Como ya se señaló existen dos tipos de fuentes de información: las fuentes primarias, que consiste básicamente en investigación de campo como por ejemplo: las visitas, los sistemas experimentales, las encuestas, los aforos físicos y las fuentes secundarias que se integra con toda la información documentada existente sobre el tema. A su vez la información secundaria puede ser estadística cuando se refiere a variables como: producción nacional, importación, exportación, precios de la competencia, índices de precios, datos socioeconómicos y poblacionales etc. En nuestro país las fuentes secundarias de información más utilizadas en esta etapa son: anuarios de comercio exterior, encuestas industriales, estadísticas de producción, datos poblacionales, producción de servicios básicos, aranceles, censos poblacionales y otros estudios realizados por otras entidades sobre el tema. Si las fuentes mencionadas no nos pueden proporcionar los datos requeridos o cuando se trata de productos nuevos que se intentan introducir en un mercado, es necesario crear información, para lo cual se puede acudir a la investigación directa o de campo a través de la aplicación de encuestas para determinar las preferencias de los consumidores, la disposición al pago; etc. Siempre que se analice información de tipo secundario y en ella series de importación, exportación, utilizando los anuarios de comercio exterior hay que tener cuidado para realizar modificaciones en las series excluyendo de los mismos a los artículos que, siendo semejantes no son iguales al que vamos a ofertar. Es de importancia señalar el hecho de que en muchas ocasiones las series de exportaciones indican artificialmente un mercado menor mediante la subfacturación y en otras cuando los controles de divisas restringen las importaciones. Como se señaló anteriormente los datos recopilados en esta etapa pueden ser además de tipo no estadístico, es decir aquella información que está relacionada con aspectos cualitativos que nos sirven de soporte en el período de análisis. 18

Entre las principales informaciones de este tipo tenemos: Usos y aspectos relativos a la normalización.- se trata de información que permite identificar al producto por sus características, básicamente los usos que tendrá el mismo, sus normas de calidad para hacerlo aceptable en el mercado. En el caso de nuestro país la institución estatal que certifica la calidad de los productos es el Instituto Nacional de Normalización (INEN). Para el caso de la producción de bienes destinados al consumo humano además se requiere del informe del Ministerio de Salud Pública certificando que los bienes están aptos para el consumo humano, a través del Registro Sanitario. Igualmente se deberá conocer exactamente los diversos usos que puede tener el producto con miras a la cuantificación de la demanda, lo cual permitirá dimensionar la demanda real de los bienes. Características de los consumidores.- las que están en función de la naturaleza de los bienes es decir, si son consumidores de bienes de consumo final, intermedio y de capital. Para los consumidores de bienes de consumo final, se deben hacer investigaciones respecto al nivel de ingreso, preferencias o cualquier otro dato que permita identificar con claridad la cantidad de bienes que este tipo de consumidores estarían dispuestos a adquirir de nuestra producción. Para el consumo de los bienes intermedios, que a su vez se transforman en insumos para que otras empresas produzcan otros bienes, habrá necesidad de analizar en primera instancia el mercado para el producto final y luego los posibles cambios de estructura especialmente perspectivas de crecimiento de las ramas industriales que utilizarán el producto intermedio, solo de esta forma se logrará determinar, sobre bases sólidas, el comportamiento del mercado para este tipo de productos en el futuro. Los estudios de mercado para los bienes de capital, son totalmente diferentes de los dos anteriores, ya que es necesario analizar detenidamente la expectativa de vida física y económica de las maquinarias y equipos, la expansión de la capacidad instalada, las expectativas de crecimiento de los sectores al que se dirige el estudio, las posibles innovaciones en el campo tecnológico e

inclusive los cambios estructurales en la economía que puedan traer como resultado una ampliación en la producción de nuevos rubros. Otro aspecto que se debe analizar en la información no estadística es lo concerniente a los datos relativos de bienes y servicios competitivos; estos tienen que ver básicamente con datos que reflejan el grado y tipo de competencia en el mercado; la capacidad instalada, la existencia de fuentes de abastecimiento, las características de la producción, análisis de los márgenes de utilidad estimados en la competencia. Se puede calificar como bienes competitivos cuando un bien puede reemplazar a otros debido fundamentalmente a factores como: diferencias de precios, las preferencias de los consumidores, fácil acceso, o cuando la innovación tecnológica hace que se ofrezcan bienes de mejor calidad a más bajos precios. Para el análisis de los aspectos relativos a la normalización es necesario realizar listados de todas las empresas calificadas como competidores. Otro aspecto que incluye los datos no estadísticos es lo referente a los datos relativos con la política económica; a esta información corresponden todas las regulaciones, reglamentaciones, decisiones y leyes en general que afecten al producto objeto del estudio. A este aspecto corresponde también el análisis de todos los acuerdos tanto bilaterales como multilaterales que nuestro país firme con los países del resto del mundo, ya que el desconocimiento de esto puede ocasionar la pérdida de importantes oportunidades de abrir nuevos mercados en el ámbito externo para nuestros productos, lo cual influirá necesariamente en los niveles de producción que se planifiquen, así como perder importantes ventajas que pueden surgir para exportar, especialmente al ampliar los niveles de producción y entrar por el tamaño a economías de escala .

Segunda Etapa

Proyección de la información En la segunda etapa del estudio de mercado se propone todo lo relativo a los mecanismos y metodologías para llevar la información histórica y actual al futuro es decir, a las proyecciones, las que tomarán de base los análisis de los antecedentes recopilados en la 20

primera etapa. Los resultados obtenidas en esta etapa cualquiera sea la metodología que se aplique para proyectar, nos permitirá determinar el volumen del producto que podremos vender, así como la forma y el porcentaje que crecerá la demanda en el transcurso de la vida útil del proyecto, según la evolución que experimenten los precios de la competencia, se fijará el precio que para obtener una rentabilidad saludable, de acuerdo al análisis de la preferencia de los consumidores, nos permitirá definir la cantidad del producto a producir, y de otra parte elegir el área misma a que se circunscribirá nuestro mercado y los sistemas de comercialización y distribución a utilizarse dentro del mismo. Las proyecciones de las diversas variables tomadas en cuenta en el estudio de mercado se realizarán utilizando métodos estadísticos y matemáticos. Estas proyecciones pueden ser realizadas en base a una extrapolación de la tendencia histórica de las series o en base a elasticidades de ingreso, etc.

Demanda de un producto En forma general a la demanda se le podría definir como la cantidad de bienes y servicios que el mercado está dispuesto a adquirir para satisfacer una necesidad en un lugar geográfico específico, en un espacio de tiempo definido y a un precio determinado. En cualquier estudio de mercado el análisis y la cuantificación de la demanda es una necesidad imperiosa, ya que ello constituye la primera prueba de viabilidad para la ejecución o no de un proyecto. Con el objeto de poder identificar a que tipo de demanda corresponde los bienes o servicios que se pasarían a ofertar, es necesario identificar las clases de demandas que existen.

Demanda insatisfecha.- se presenta cuando la producción o cantidad de bienes o servicios ofrecidos no alcanza a cubrir los requerimientos del mercado. Demanda satisfecha.- se da cuando la cantidad de bienes o servicios ofrecidos en el mercado es exactamente igual a lo que el

mercado requiere. En general se puede presentar dos tipos de demanda satisfecha: Satisfecha saturada.- se produce cuando la oferta existente en el mercado ya no puede soportar una mayor cantidad del bien o servicio. En la práctica este tipo de mercado casi no se presenta. Satisfecha no saturada.- se lo define así cuando la cantidad ofrecida cubre aparentemente toda la demanda, sin embargo de lo cual se puede hacer crecer mediante el uso de instrumentos agresivos de mercadeo como las ofertas y la publicidad entre otras. En relación con su necesidad, se encuentran dos tipos: Demanda de bienes social y nacionalmente necesarios.- se refiere a los que la población requiere para vivir, el desarrollo y crecimiento, es decir todos aquellos bienes de primera necesidad que se encuentren directamente relacionados con la alimentación, el vestido, la vivienda, salud, educación entre otros rubros.

Demanda de bienes no necesarios o de gusto.- generalmente a este tipo de bienes o servicios se los conoce como bienes de consumo suntuario, como la adquisición de perfumes, ropa fina, vehículos finos y otros bienes de este tipo. Es decir que la compra se realiza con el fin de satisfacer un gusto y no una necesidad. En relación con su temporalidad, se reconocen dos tipos: Demanda continua.- este tipo de demanda tiene estrecha relación con la demanda de bienes socialmente necesarios ya que permanece durante largos períodos, normalmente en crecimiento, como ocurre con los bienes y servicios que irán creciendo junto con el crecimiento poblacional. Demanda cíclica o estacional.- tiene relación con la demanda de los bienes y servicios cíclicos o estacionales en diferentes períodos del año, la que puede presentarse por motivos climatológicos, costumbres, tradiciones religión, como regalos en la época navideña, la demanda de pavos en navidad, etc. 22

En función a su destino, se reconocen dos tipos: Demanda de bienes finales.- son aquellos que son adquiridos directamente por el consumidor para su uso y aprovechamiento directo. Demanda de bienes intermedios o industriales.- son aquellos que sirven de materia prima y que a través de un procesamiento previo se transforman en bienes de consumo final.

Demanda de bienes de capital.- son aquellos que sirven para el procesamiento de los bienes intermedios para que se transformen en bienes de consumo final, es decir son las maquinarias y equipos utilizados en los procesos productivos. Los estudios para este tipo de bienes se los realiza tanto para instalar una nueva industria, como para reemplazar los bienes existentes. En este sentido el estudio que se realice para sustituir una maquinaria por obsolescencia o por capacidad insuficiente o para crear un nuevo proyecto, se debe realizar considerando que la demanda cambia en su concepto. Ya que demanda en este caso son las necesidades o requerimientos de producción de la maquinaria bajo estudio, expresadas como producción por unidad de tiempo. Consideraciones adicionales sobre la demanda “De acuerdo con la teoría de la demanda del consumidor, la cantidad demandada de un producto o un servicio, depende del precio que se lo asigne, del ingreso de los consumidores, del precio de los bienes sustitutos o complementarios y de las preferencias del consumidor.”1 De otra parte la cantidad demandada de un bien o un servicio puede aumentar: al bajar el precio del producto, al aumentar el ingresos del consumidor, al aumentar el precio de los bienes sustitutos o bien reducirse el de los complementarios, y al aumentar la preferencias del consumidor por ese producto como es el caso de los bienes que se ponen de moda.

Nassir sapag Chain y Reinaldo Sapag Chain, Preparación y Evaluación de Proyectos.

Para todos los proyectos, en el estudio de viabilidad es fundamental conocer y definir con claridad la naturaleza de la demanda del bien que se producirá u ofertará, ya que de ello dependerá en gran medida la definición del mercado objetivo, igualmente es indispensable identificar las variables que lo modifican y la magnitud de la repercusión que las mismas tendrán ante cambios de ciertos parámetros que se consideran más o menos normales dentro del escenario económico del mercado. El análisis de la demanda histórica junto con la cuantificación de la demanda actual nos servirá de base para determinar el volumen de la demanda futura del producto que el proyecto estaría en condiciones de ofrecer a dicho mercado a un precio determinado. Al conocer la demanda y oferta actuales de un bien en el mercado, estaremos en condiciones de calcular la demanda insatisfecha, la cual se obtiene restando a la oferta actual la demanda actual. Una vez determinado la demanda insatisfecha, ésta debe ser ampliamente superior a la capacidad del proyecto que se va a implementar, solo ello nos alentará para entrar en el mercado con nuestro producto. Únicamente el resultado de este balance permitirá determinar el dimensionamiento de la nueva planta. Continuando con el análisis de la demanda. De acuerdo con la teoría económica se conoce que la relación funcional entre precio y cantidad demandada es inversa, lo cual quiere decir en forma general que al subir el precio de los bienes en el mercado disminuye la cantidad demandada de éstos. A pesar de lo señalado en el párrafo anterior, en todo proyecto se debe conocer la magnitud de la relación de la cantidad demandada ante un cambio en el precio de los bienes; lo cual se conoce como la elasticidad de la demanda o elasticidad precio, que no es otra cosa que el porcentaje en que varía la cantidad demandada en función de la variación porcentual que se producen en el precio, siempre y cuando se mantenga constantes los valores de todas las demás variables que integran la función de demanda. El cálculo de la elasticidad de la demanda o elasticidad del precio de la demanda accederá a valorar el cambio relativo en las cantidades vendidas en función a una variación en los precios y matemáticamente representa el cambio porcentual en la cantidad

demandada dividido por el cambio porcentual en el precio. De la siguiente forma:

Q/Q P/P

Q P * P Q

Precio $

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 200

400

600

800 1000

Cantidad demandada

En el ejemplo, se podría explicar el comportamiento inverso entre el precio y la cantidad demandada por cuanto, el consumidor sustituye este bien, que en términos relativos es más barato. A este fenómeno se conoce con el nombre de efecto sustitución. De otra parte al disminuir el precio de un producto, el consumidor tiene la oportunidad de adquirir una mayor cantidad de bienes con el mismo nivel de ingresos. Esto se denomina efecto ingreso. En cambio que se conoce como cambio en la cantidad demandada, al cambio que se produce dentro de una curva de demanda ocasionada por una variación en el precio. Y al desplazamiento de toda la curva de la demanda, producida por cambios en otros factores distintos al precio, se denomina cambio en la demanda. Cuando se mide la elasticidad entre dos puntos de la curva de demanda, se conoce como elasticidad arco precio de la demanda. Y la forma de su cálculo se lo realiza incorporando la media de los

dos precios y la media de las cantidades para evitar obtener diferentes resultados dependiendo de cómo varíe el precio.

Q ( P2 * P (Q2

P1 ) / 2 Q1 ) / 2

Q2 P2

Q1 P2 * P1 Q2

P1 Q1

Por ejemplo, si la función de demanda de un producto fuese Q = 300 - 30P, se tendrán los siguientes resultados de cantidad demandada

por precio

30P Q

Precio 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Cantidad 440 310 260 210 190 150 140 90 50 0

Para calcular la elasticidad precio punto de la demanda en cada nivel de precio, se aplica la ecuación anterior y se obtiene:

P 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1

Ep -30x10/0 -30x9/50 -30x8/90 -30x7/140 -30x6/150 -30x5/190 -30x4/210 -30x3/260 -30x2/310 -30x1/440

= = -5.40 = -2.67 = -1.50 = -1.20 = -0.78 = -0.57 = -0.35 = -0.19 =-0.068

Con la aplicación de la primera ecuación se calcula la elasticidad arco de la demanda, por ejemplo, los puntos donde el precio es 4 y 5, de la siguiente forma.

(4 5) = - 0,68 (210 190 )

Debemos tener en cuenta también que al disminuir el precio de los bienes, el ingreso total aumenta siempre y cuando la demanda sea elástica, en cambio que permanece constante si la demanda es unitaria y finalmente disminuye si la demanda es inelástica. Como se conoce, la demanda es elástica cuando el valor absoluto de la elasticidad precio es mayor que uno; es unitaria cuando el valor absoluto es igual que uno y es inelástica si este valor es menor que uno. La distribución del ingreso en al población, igualmente influirá en la cantidad demandada de los bienes, de ahí que el proyectista tiene la obligación de examinar la tendencia esperada en el nivel de ingreso de los consumidores potenciales del bien sujeto de estudio. Por la consideración descrita, en forma general, cualquier variación en el nivel de ingreso de los potenciales consumidores también desplazará la curva de la demanda. Sin embargo, para el cálculo se debe analizar los diferentes tipos de bienes ya que el incremento de la demanda en función directa al incremento del ingreso solo puede darse en aquellos bienes que son elásticos a la variaciones del

ingreso como es el caso de los bienes normales, que se definen como aquellos cuya cantidad consumida aumenta junto con el nivel de ingreso del consumidor. Cuando la información estadística existente tenga carácter nacional dentro de nuestro país o la misma corresponda a datos de otros países a donde se dirija la producción, la determinación de la demanda actual se puede obtenerla a través del cálculo del consumo aparente CA = P + M - X, que está dado por la producción de dicho país más las importaciones y menos las exportaciones. La finalidad de trabajar con series de consumo aparente es para superar la dificultad de obtención de series de consumo real o efectivo, por cuanto en nuestros países no existe información de los registros de las variaciones de existencias rubro que, adicionando y / o restando al consumo aparente nos daría como resultado el consumo efectivo. Para la cuantificación de la oferta actual del producto es necesario realizar una investigación sobre la capacidad instalada y de la utilizada en aquellas empresas que tienen productos iguales a los que ofertará el proyecto; el afán de realizar esta investigación es básicamente verificar la real capacidad de producción, ya que en muchos casos suele aparecer una demanda insatisfecha a pesar de existir suficiente capacidad instalada, lo cual puede llevar a la investigación analizar otros factores como es el caso de la existencia o no de un eficiente y continuo aprovisionamiento de materias primas, o la mala calidad de ellas, pues de existir problemas deficitarios o de calidad en la misma, lo cual afectaría directamente disminuyendo los niveles de producción y por ende un aparecimiento de demanda insatisfecha e incremento de los precios. Cuando se haya determinado los volúmenes físicos tanto de la oferta como de la demanda, estaremos en condiciones de obtener el déficit o denominada demanda insatisfecha, o el superávit del bien sujeto de análisis para lo cual se procederá a restar de la oferta la demanda. Los resultados de la operación anterior será determinante para establecer el tamaño físico del proyecto, ya que dependerá de la existencia o no de demanda insatisfecha para la implementación de una nueva unidad de producción, inclusive si existiera una gran demanda insatisfecha, el proyecto como tal debe tomar no más del 10% de ella para ofrecer al mercado.

Técnicas de Proyección del Mercado Dadas las innumerables alternativas metodológicas existentes para proyectar el comportamiento de las variables del mercado a lo largo de la vida útil del proyecto, exige al proyectista a tomar en cuenta una serie de elementos propios de cada método, para que en función de ello pueda seleccionar y aplicar correctamente el método más adecuado para cada caso. Sin embargo, de lo expresado en el párrafo anterior, sin importar el método que se aplique, para que el producto resultante de la proyección tenga validez y su resultado pueda ser utilizado correctamente, la información resultante deberá ser expresada de tal forma que sea valiosa para el proyectista, y esta pueda ser presentada por ejemplo desglosada por zonas geográficas o en función de algún atributo de los clientes, como nivel de ingresos, sexo, edad, nivel de escolaridad, población económicamente activa; etc. La selección del método de proyección más adecuado estará en función directa de la calidad y cantidad de los antecedentes disponibles, así como de los resultados esperados. Mientras que la efectividad del método elegido se evaluará en función de su precisión, sensibilidad y objetividad. A las técnicas de proyección se puede clasificar en métodos de carácter subjetivo y modelo casuales.

Métodos Subjetivos Cuando no existen datos históricos o simplemente los recolectados son insuficientes, y por tanto éstos no permiten explicar por si mismos el comportamiento futuro esperado de una o más variables, entonces los métodos subjetivos pueden ser útiles para la proyección de las variables a futuro. Por no existir información estadística de respaldo, los modelos de carácter subjetivo se basan fundamentalmente en opiniones de expertos, situación que se produce básicamente por el escaso tiempo que se dispone para elaborar los estudios, por la falta de antecedentes mínimos requeridos o cuando el nivel de confiabilidad de los datos existentes es mínimo que no asegure la predicción 29

hacia el futuro; es por esto que a los resultados de tipo de estudios no se puede emitir juicio sobre su eficacia. El método de investigación de mercados es quizás el más representativo dentro de esta línea por tener la característica de ser el más sistemático y objetivo, ya que se vale del método científico. Su mayor utilidad se da en la recolección de información relevante tendiente a la toma de decisiones sobre implementar o no el proyecto desde el punto de vista del mercado o simplemente ayuda a probar o refutar hipótesis sobre un mercado específico utilizando para ello técnicas de investigación científica como es el caso de las encuestas, experimentos, mercados prueba u otra forma. El uso de este método constituye en ocasiones una necesidad porque permite combinar con otros métodos para cuantificar ciertas variables en la determinación del volumen de la oferta y demanda. Para la cuantificación de la demanda utilizando el método de investigación de campo, en primer término se tiene que determinar el mercado objetivo en función de las características del producto, luego se procede a diseñar la encuesta considerando para ello preguntas cualitativas y cuantitativas, las que nos permitirán además de conocer las preferencias por adquirir el producto o el servicio, determinar la cantidad que podría demandar un mercado determinado. Modelos casuales El principio básico de los modelos de pronóstico casuales consiste en el supuesto de que las razones que afectan al comportamiento de las variables en el mercado no cambiarán durante el período de proyección, y en función de ello construir un modelo que relacione ese comportamiento con las variables que se estima son las causantes de los cambios que se observan en el mercado. El Autor Dervitsiotis señala tres etapas para el diseño del modelo de proyección casual: a) manifiesta que primero se debe identificar una o más variables que tengan influencia directa en el comportamiento sobre la variable a proyectarse como por ejemplo la demanda, estas pueden ser el producto interno bruto, el nivel de ingresos, la tasa de natalidad o los permisos de construcción; b) La selección de la forma de la relación que vincule a las variables causales con el comportamiento del mercado, normalmente en una forma de una 30

ecuación matemática de primer grado; y c) la validación del modelo de pronósticos, de manera que satisfaga tanto el sentido común como las pruebas estadísticas, a través de la representación adecuada del proceso que describa. A diferencia de los métodos subjetivos, los métodos casuales tratan de proyectar las variables del mercado sobre la base de antecedentes cuantitativos históricos; para ello igualmente se tiene como premisa básica suponer que los factores condicionantes del comportamiento histórico de algunas o todas las variables del mercado permanecerán estables a lo largo del período de proyección. Los modelos casuales de uso más frecuentes son el modelo de regresión, el modelo econométrico, el método de encuestas de intenciones de compra, el modelo de series de tiempo y el modelo de insumo producto, llamado también método de los coeficientes técnicos. Los modelos básicos de regresión son dos: el modelo de regresión lineal simple o de dos variables y el modelo de regresión lineal múltiple. En el modelo de regresión lineal simple la variable dependiente está en función o se pronostica en base de una sola variable independiente, en tanto que el modelo de regresión lineal múltiple, la variable dependiente se predice en función de dos o más variables independientes. Modelo de regresión lineal simple Como ya se señaló el modelo de regresión lineal simple, es en el que la variable dependiente se predice en función de una sola variable independiente. De la observación de las variables se deriva un diagrama de dispersión que indica la relación entre ambas. En el gráfico, se representa la variable independiente, X1 en el eje horizontal o de las abscisas, el valor de la variable dependiente, en el eje vertical de las ordenadas X2. Cuando las relaciones entre ambas no son lineales, es usual determinar un método de transformación de valores para lograr una relación lineal. A continuación se determinará la ecuación lineal de mejor ajuste a la relación entre las variables observadas. Para el cálculo matemático 31

se utiliza el método de los mínimos cuadrados; en forma gráfica tenemos:

* *

* * *

La nube de puntos en el gráfico representan las distintas relaciones observadas entre las variables X1 y X2. Matemáticamente, la forma de la ecuación de regresión lineal es: Y’c = a + bx En donde Y’c es el valor estimado de la variable dependiente para un valor específico de la variable independiente X1, a es el punto de intersección de la línea de regresión con el eje X2, b es la pendiente de la línea de regresión. Como se conoce al aplicar el criterio de los mínimos cuadrados permite que la línea de regresión de mejor ajuste reduzca al mínimo la suma de las desviaciones cuadráticas entre los valores reales y estimados de la variable dependiente para la serie estadística de base.

Ejemplo Los datos históricos de la demanda son como sigue: Año Demanda (Kg) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

7.200 8.500 9.300 9.800 9.500 10.500 11.000 11.700 12.500

Y ANOS DEMANDA 2000 7,200 2001 8,500 2002 9,300 2003 9,800 2004 9,500 2005 10,500 2006 11,000 2007 11,700 2008 12,500 TOTAL 90,000

(X * Y)

-4 -3 -2 -1 1 2 3 4

- 28,800 - 25,500 - 18,600 - 9,800 10,500 22,000 35,100 50,000 34,900

16 9 4 1 1 4 9 16 60

51,840,000 72,250,000 86,490,000 96,040,000 90,250,000 110,250,000 121,000,000 136,890,000 156,250,000 921,260,000

La línea de regresión puede determinarse a partir de lo siguiente.

Reemplazando en las ecuaciones, se tiene que:

90.000 9

10.000

34.900 60

581.67

Los valores de a y b así obtenidos los reemplazamos en la ecuación general de la recta Yc a bx , determinando de esta manera la ecuación que nos permitirá realizar la proyección:

Yc 10.000 581.67x Si queremos proyectar la demanda esperada en el año 2013 tendremos: X=9 Luego

Y2013

10 .000

581 .67 (9)

Y2013

10 .000

5.235

Y2013

15 .235

Al mismo resultado podemos llegar mediante otra disposición de cálculo en donde la ecuación requerida es:

(

XY )

(

X 2)

Teniendo como supuesto que:

Donde:

x x

X = calculada, x = a la media 34

Y = calculada, y = a la media

N Y

36 9

90 .000 9

10 .000

El cuadro requerido es el siguiente:

ANOS 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 TOTAL

X=x- x

7,200 8,500 1 9,300 2 9,800 3 9,500 4 10,500 5 11,000 6 11,700 7 12,500 8 90,000 36

- 4.0 - 3.0 - 2.0 - 1.0 1.0 2.0 3.0 4.0

Yi OFERTA

Y=(y-Y) X*Y - 2,800 - 1,500 - 700 - 200 - 500 500 1,000 1,700 2,500 -

11200 16 4500 9 1400 4 200 1 0 500 1 2000 4 5100 9 10000 16 34900 60.0

Y2 51,840,000 72,250,000 86,490,000 96,040,000 90,250,000 110,250,000 121,000,000 136,890,000 156,250,000 921,260,000

Con los datos obtenidos procedemos al cรกlculo de la siguiente manera.

34.900 X 60

581.67 X

Pero como

x x

Entonces

10.000 581.67( x x )

10.000 581.67( x 4)

Yc 581.67( x 4) 10.000

Yc 581.67x 10.000 2326.67 Yc 581.67x 7673.33 Es la ecuación básica para la proyección Si queremos proyectar la serie para el año 2.013 reemplazamos la X de la ecuación por 13 que es el número de períodos que tenemos en el lapso 2000 - 2013:

Y2013

581 .67 (13)

Y2013

15 .235

7673 .33

Este último método es más recomendado pues, a más de que sirve para proyectar indistintamente series cuyo número de años sea par o impar sin tener que realizar consideraciones adicionales, permite obtener datos adicionales importantes para el cálculo del coeficiente de correlación. El método debe comprobarse calculando el coeficiente de correlación (r) que nos indica el porcentaje en que se correlaciona la variación de la variable dependiente con relación a la variable independiente. El coeficiente de correlación es más aceptable mientras más se acerque a 1. En el caso del método aplicado la formula para determinar éste coeficiente sería:

r n

* n

9(34.900) (0)(90.000) 2

9(60) 0 * 9(921.260.000) (90.000)2 314 .100

540 * 191 .134 .000

314.100 23.24 *13.825

314.100 321.295.8

r = 97.7 Esto significa que el 97.7 de la variación total de la demanda se explica por el año, y que el 2.3 % restante sin explicar. Ejercicio propuesto Los datos históricos de producción de un determinado producto son: Años 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Producción (TM) 1.500 1.800 2.200 2.500 3.000 3.500 3.600 3.800 4.500 4.800

Con dicha información proyectar la producción hasta al año 2.015 mediante (diferencia de medias) y obtener el coeficiente de correlación.

Modelo de correlación múltiple Como ya se señaló anteriormente el modelo de regresión lineal múltiple es el que la variable dependiente se predice en función de dos o más variables independientes.

Ejemplo Si los datos históricos de la oferta y los incrementos anuales del Producto Interno Bruto (PIB) históricos han sido los siguientes: Año

Oferta (miles/ TM)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

PIB Crecimiento anual (%)

240 275 310 350 320 300 400 450 520

4.5 5.2 5.5 6.1 4.2 4.0 7.5 8.2 8.7

Con dicha información proyectar la oferta hasta el año 2003 La ecuación de proyección es la siguiente:

aˆ

ßx i

yˆ z i donde aˆ = yˆ

para obtener las incognitas de Beta y Y sombrero, se resuelve las siguientes ecuaciones.

xi yi yi z i

ß ß

x i zi

yˆ

xi zi yˆ

Para obtener los componentes de las ecuaciones se elabora la siguiente tabla.

AÑOS 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 TOTAL

Oferta Yi 240 275 310 350 320 300 400 450 520 3.165

Xi 0 1 2 3 4 5 6 7 8 36

X media = X

Y media = Y AÑOS 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 TOTAL

Zi 4.5 5.2 5.5 6.1 4.2 4 7.5 8.2 8.7 53.9

zi =Zi – Zi -1.48888889 -0.78888889 -0.48888889 0.11111111 -1.78888889 -1.98888889 1.51111111 2.21111111 2.71111111

Z media = Z

z N

xi = X-X -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4

36 9

3165 9

Yi*zi -357.33 -216.94 -151.56 38.89 -572.44 -596.67 604.44 995.00 1409.78 1153.17

53 .9 9

5.988

xi*Yi -960 -825 -620 -350 0 300 800 1350 2080 1.775.0

351 .67 z2 2.22 0.62 0.24 0.01 3.20 3.96 2.28 4.89 7.35 24.77

xi*zi 5.95555556 2.36666667 0.97777778 -0.11111111 0 -1.98888889 3.02222222 6.63333333 10.8444444 27.70

x2 16 9 4 1 0 1 4 9 16 60

Siendo

aˆ

ßxi

xi yi

yi z i

yˆ z i donde aˆ = yˆ

x i zi

yˆ

xi zi yˆ

(1)1775 60ß 27.7yˆ (2)1153.17

27.7ß 24.77yˆ

Resolviendo el sistema de ecuaciones obtenemos las incógnitas ã = 351.67; ß = 16.72; ŷ = 27.85 Luego para obtener la ecuación de proyección se reemplaza los valores en la siguiente ecuación.

aˆ ßxi

yˆz i

donde aˆ = yˆ

Entonces

y ß( x x )

yˆ ( z

Yc 351.67 16.72( x 4) 27.85( z 5.988)

Yc 351.67 16.72x 66.90 27.85z 166.76 Resolviendo se llega a la ecuación de proyección siguiente.

Yc 118.01 16.72( x) 27.85( z) Si proyectamos al año 2011 con una PIB del 8.5, el resultado sería de:

Yc 118.01 16.72(11) 27.85(8.5) Yc 118.01 200.64 236.72 Y = 591.45 Ejercicio propuesto Conociendo los datos históricos de la oferta y los incrementos anuales del Producto Interno Bruto (PIB) son los siguientes:

Año

Oferta (miles /TM)

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

420 450 485 520 550 480 560 620 680

PIB Crecimiento anua (%)l 4.5 4.8 5.1 5.2 5.7 4.5 6.2 7.8 8.3

Con dicha información proyectar la oferta hasta el año 2015. El procedimiento anterior es aplicable cuando en el tipo de información se presente series que pueden ser expresadas como una función lineal. Sin embargo, en ocasiones la información puede presentarse con series cuya variación da la conformación de curvas de segundo grado de tipo Y = a +b2 X2 conocidas con el nombre de parabólicas, esto corresponde a la influencia de diversas fuerzas económicas que pueden afectar a cualquiera de las variables que forman el mercado. La metodología a seguir en estos casos será similar a la expresada, sin embargo, las ecuaciones normales que servirán de base para el cálculo son las siguientes: Y = Na + b X +c X2 XY = a X +b X2 + c X3 X2Y = a X2 +b X3 + c X4.

Igualmente podemos encontrar otro tipo de información que se puede asimilar a curvas cuya tendencia responde a una ecuación de tipo Y = abx que expresada en logaritmo sería: log Y = log a + x log b En este caso las ecuaciones normales utilizadas en el cálculo serían: (logY) = N log a + (log b) X (logY) = X ( log a) + X2 (log b ) Series de tiempo De otro lado los modelos de series de tiempo se utilizan cuando el comportamiento de las variables como la oferta o demanda tienen el carácter de estacional, es decir que varían en función de factores diversos durante el año. Para la aplicación de esta metodología, la información histórica recolectada tiene que estar expresada en series estadísticas. Ejercicio resuelto Los datos históricos de la demanda trimestral de un producto son los que se acompaña en al tabla siguiente: DEMANDA ESTACIONAL AÑOS

Trimestre I 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

5 7 9 14 17 24 30 32 43 47

Trimestre II 6 6 11 19 22 37 43 44 54 70

Trimestre III 3 8 10 18 30 35 51 53 68 83

Trimestre IV 2 4 5 6 13 7 16 28 25 35

TOTAL 16 25 35 57 82 103 140 157 190 235

2008

110

289

Con esta información proyectar el nivel de ventas trimestrales para el año 2009 Desarrollo del ejercicio AÑO 1998

1999

2000

2001

2002

2003

Demanda Estaciones actual PM Trimestre I 5 Trimestre II 6 Trimestre III 3 Trimestre IV 2 Trimestre I 7 Trimestre II 6 Trimestre III 8 Trimestre IV 4 Trimestre I 9 Trimestre II 11 Trimestre III 10 Trimestre IV 5 Trimestre I 14 Trimestre II 19 Trimestre III 18 Trimestre IV 6 Trimestre I 17 Trimestre II 22 Trimestre III 30 Trimestre IV 13 Trimestre I 24 Trimestre II 37 Trimestre III 35 Trimestre IV 7

PMC

4,25

0,71

4,5 4,5 5,75

4,5 5,125 6

0,44 1,37 1,00

6,25

6,5

1,23

6,75 8 8,5

7,375 8,25 8,625

0,54 1,09 1,28

8,75

9,375

1,07

10 12 14

11 13 14,125

0,45 1,08 1,35

14,25

14,625

1,23

15 15,75 18,75

15,375 17,25 19,625

0,39 0,99 1,12

20,5

21,375

1,40

22,25 26 27,25

24,125 26,625 26,5

0,54 0,90 1,40

25,75

26,5

1,32

27,25

0,25

2004 Trimestre I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV 2005 Trimestre I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV 2006 Trimestre I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV 2007 Trimestre I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV 2008 Trimestre I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV

30 43

28,75 32,75

30,75 33,875

0,98 1,27

35,25

1,45

16 32 44

35,5 35,75 36,25

35,625 36 37,75

0,45 0,89 1,17

39,25

40,625

1,30

28 43 54

42 44,5 48,25

43,25 46,375 47,875

0,65 0,93 1,13

47,5

1,42

25 47 70

48,5 52,5 56,25

50,5 54,375 57,5

0,50 0,86 1,22

58,75

59,75

1,39

35 55 85

60,75 64,5 71,25

62,625 67,875 71,75

0,56 0,81 1,18

110

72,25

La columna correspondiente al promedio móvil (PM) se obtiene sumando los cuatro primeros trimestres y dividiendo para cuatro, en este caso para el ejemplo 16 / 4 = 4, para el segundo promedio móvil se suma desde el segundo trimestre hasta el primero del siguiente dato e igualmente se divide para cuatro y así sucesivamente. Para el promedio móvil comparado, (PMC), se toman los dos últimos datos del promedio móvil y se obtiene nuevamente un promedio, para el ejemplo tenemos la suma de 4 + 4,5 = 8.5 esto dividido para 2 igual a 4.25 luego los dos siguientes y así en adelante. Para obtener el Indice Estacional (IE), se divide la columna de la demanda para el PMC, para el ejemplo 3/ 4.25 = 0.71

AÑO

TRIMESTRE I

1998 -

TRIMESTRE II

TRIMESTRE III

TRIMESTRE IV 0,71

0,44

1999

1,37

1,00

1,23

0,54

2000

1,09

1,28

1,07

0,45

2001

1,08

1,35

1,23

0,39

2002

0,99

1,12

1,40

0,54

2003

0,90

1,40

1,32

0,25

2004

0,98

1,27

1,45

0,45

2005

0,89

1,17

1,30

0,65

2006

0,93

1,13

1,42

0,50

2007

0,86

1,22

1,39

2008

0,81

1,18 -

TOTAL

0,56 -

9,89

12,10

12,52

4,77

0,99

1,21

1,25

0,48

3,93

Los Indices Estacionales así obtenidos se ordenan en la tabla anterior para cada año y para cada trimestre; a continuación se suma los índices verticalmente por trimestres y a estos resultados se les suma horizontalmente, obteniendo el valor de 3.93; como los trimestre son cuatro, entonces a través de una regla de tres, se obtiene el ajuste de éstos índices a 4.

INDICE AJUSTADOS TRIMESTRE I TRIMESTRE II TRIMESTRE III TRIMESTRE IV

1,00692169 1,23257195 1,27462179 0,48588456 4

3,97 4

0,91 0,91687657

Para proyectar la demanda estacional al período siguiente, en este caso trimestre, primero se saca el promedio de los cuatro últimos trimestres de la serie histórica, y con dicho promedio se reemplaza el dato más antiguo de los cuatro 55, obteniendo un nuevo promedio, que para el ejemplo es 76.56. Para la proyección por

trimestres a este promedio se lo multiplica por el Indice Estacional ajustado como se precio en el siguiente cuadro.

PROYECCIÓN TRIMESTRE I TRIMESTRE II TRIMESTRE III TRIMESTRE IV

76,5625 77,092442 76,5625 94,3687902 76,5625 97,5882308 76,5625 37,200537 306,25

De esta forma se obtienen que la demanda anual para el año 2009 siguiente año será de 306.25 Tm, pero proporcionada por las demandas en cada uno de los trimestres señalados. Método de proyección por la fórmula del monto Otra metodología que se puede aplicar para las proyecciones, que toma como base la tendencia histórica, es el que hace uso, de la formula del monto. Cn = C0 (1 +i)n Para utilizar en forma adecuada esta técnica de proyección, se debe analizar detenidamente la información disponible ya que la utilización de esta técnica debe ser tomada con mucha reserva por cuanto el crecimiento que se observa a través de ella se asemeja al crecimiento poblacional característica propia de los países subdesarrollados como el nuestro. El proceso de cálculo no es complicado, más bien es muy simple. En primer lugar se debe obtener la tasa de crecimiento (i) de una serie histórica, la cual pude realizarlo año por año, cuando se desee obtener la tasa de crecimiento promedio anual, o tomando el primero y último datos de la serie cuando la tasa de crecimiento a obtenerse sea del período, luego en la formula del monto reemplazaremos la tasa de crecimiento para proyectar para el año deseado. Igualmente al aplicar este método estamos asumiendo el supuesto anteriormente planteado en el análisis de la tendencia es decir que

los mismos factores que intervinieron en el pasado se mantendrĂan en el futuro. Ejemplo: Consumo de patatas (Toneladas) AĂąo

Consumo

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

60.500 65.218 69.320 76.416 82.214 80.371 85.345 89.450 94.520 96.380

Procedemos a calcular la tasa anual de crecimiento utilizando:

Co * (1 i ) n

Como n = 1, despejando tenemos:

Cn 1 Co

Utilizando esta formula tendremos que la tasa de crecimiento de 2000 a 2001 serĂĄ:

65.218 1 i 60.500 1.07798 - 1 = i i = 0.07798

De 2001 a 2002

69.320 1 i 65.218 i = 0.06289 De esta misma manera procedemos a calcular las demás tasas anuales. Obteniendo los siguientes resultados. Período 2000 - 2001 2001 - 2002 2002 - 2003 2003 - 2004 2004 2005 2005 - 2006 2006 - 2007 2007 - 2008 2008 - 2009

Tasa (i) 0.078 0.063 0.102 0.076 0.022 0.062 0.048 0.057 0.020 ------i = 0.484

A continuación estimamos un promedio de las tasas (i)

Y N

0.484 9

0.0538

El resultado obtenido (i) = 5.38%, es la tasa que utilizaremos para realizar las proyecciones. En el mismo ejemplo podemos calcular la tasa de crecimiento del período tomando en cuenta el primer dato y el último de la serie. Cn = Co (1 + i)n

Cn Co

(1 i) n

96.380 60.500

(1 i )9

1.593 = ( 1 +i)9 log 1.593 = 9 log (1+i)

0.202215 9

log(1 i)

0.0224684 = log ( 1 + i ) Antilogaritmo 0.015412 = (1 + i) 1.053 = ( 1 + i) i = 0.053 En base a la tasa calculada proyectamos el consumo de caramelos para el año 2014 tomando como base (año 0) el año 2009 tenemos: C2014 = 96.380 (1 + 0.053 )5 Para ello primero calculamos (1 + 0.053)5 C2014 = 96380 (1.0.053)5 C2014 = 96.380 (1.2952)

C2014 = 124.833 TM

Ejercicio propuesto A partir de la demanda histórica de un producto alimenticio. Proyectar la demanda al año 2015.

Años

Demanda (miles/Kg) 250 290 280 325 375 350 420 435 548 537

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Obtener la tasa de crecimiento por los dos métodos. Aplicación para elasticidades Cuando se desea conocer cómo varía la demanda de un bien al producirse un cambio en el precio (elasticidad -precio) o cuando se produce un cambio en el ingreso (elasticidad-ingreso), se puede utilizar la técnica de elasticidades. La hipótesis fundamental que se debe considerar para proyectar a través de esta metodología es que los valores proyectados serán válidos, siempre y cuando los demás factores que intervienen en su estructuración permanecerán más o menos constantes considerando las variaciones en los precios y en el ingreso. Esto para ser congruentes con la teoría de la demanda con respecto a las variaciones de los precios, que nos indica que una variación en los precios en más o menos traerá como consecuencia una disminución o un aumento de la cantidad demandada. De otra parte también debemos considerar la elasticidad en relación a la variación de los ingresos, ya que como se conoce el aumento o disminución del ingreso, traerá consigo un aumento o disminución de la demanda, siempre y cuando la misma sea elástica a cualquiera de las dos variables. Por lo expuesto tenemos que la elasticidad precio será siempre negativa, y la elasticidad del ingreso positiva. La premisa considerada para la proyección de series históricas es también válida para las proyecciones mediante las elasticidades, 50

considerando que todas las fuerzas que intervienen en la demanda actúan en forma integral, y básicamente en forma similar que en el pasado; pero en esta metodología consideramos adicionalmente el análisis de dos de las fuerzas más importantes que actúan sobre el comportamiento de la demanda como son los precios y el ingreso.

Primer Método Mediante este método la elasticidad-ingreso se calcula a través de la relación del cuociente entre las tasas del crecimiento histórico del consumo y del ingreso por habitante. La ecuación matemática es la siguiente:

iq iy

En donde (iq), representa a la tasa de crecimiento con consumo e (iy), a la tasa de crecimiento del ingreso por habitante. Las expresiones anotadas corresponden a tasas de crecimiento nominales tanto del consumo como del ingreso, sin embargo, para que las mismas sean reales, hay que relacionarlas con la tasa de crecimiento de la población (iN), lo cual representamos a través de la siguiente expresión matemática.

iq iy

iq iN iy iN

Segundo método Éste método considera las variaciones porcentuales del consumo y del ingreso (en términos per-capita) para el cálculo de la elasticidad. Estas variaciones porcentuales pueden expresarse a través de la siguiente ecuación matemática:

q q y y

q y * y q

La ecuación anterior expresa la elasticidad como el cuociente de las variaciones porcentuales del consumo y del ingreso.

Tercer método También se lo puede expresar a la elasticidad como el cuociente entre los incrementos de los logaritmos de “q” y de “y”. Para lo cual consideramos que: q = aye En donde: log q = log a + e log y De acuerdo a este criterio un desplazamiento del ingreso, como en el caso de un incremento del mismo significaría un aumento en el consumo de los bienes que sean elásticos al ingreso; como ejemplo tenemos un nivel inicial del ingreso igual Y1 al que correspondería un nivel de consumo q1. Con un desplazamiento positivo del ingreso hacia un nivel Y2 tendríamos un desplazamiento del consumo en función del incremento del ingreso, y se puede establecer a través de la diferencia entre las dos ecuaciones matemáticas. log q2 = log a2 + e log Y2 log q1 = -log a1 - e log Y1 log q2 - log q1 = e(log Y2 - logY1) Lo que expresadas en relaciones de incremento significa: log q = e log Y

Si despejamos la elasticidad (e) de la igualdad, determinamos la elasticidad, como cuociente de los incrementos de los logaritmos de “q” y de “Y”.

log q log Y

Como el método asume el principio de los mínimos cuadrados, las constantes “e” y “a” se obtienen considerando que en la ecuación anterior, la suma de los cuadrados de todas las desviaciones (consumo efectivo menos consumo calculado según la ecuación de regresión), sea la menor posible. Las constantes a calcular son “a” y “e” las que se obtienen a partir de las siguientes ecuaciones:

Cov(log q * log Y ) Var( LogY )

log a

log q log q log Y log Y

log Y

logY 2

____ ____ = log q - e * logY

Resolviendo las ecuaciones se obtiene la elasticidad y los parámetros específicos, para la proyección. Como en todos los casos que se proyecta la variable dependiente en función de la variable independiente, es necesario la comprobación de la aplicabilidad de este método comprobación que se efectúa a través del cálculo del coeficiente de correlación.

Cov(log q * log Y ) var(logY * log q)

log q log q log Y log Y

log Y

log q log q

El dato final de proyección se obtiene reemplazando el valor del ingreso (Y) para el año que se vaya a proyectar con lo cual se podrá obtener el dato (q) de consumo proyectado, para el mencionado año.

Método gráfico Mediante el método gráfico, el coeficiente de elasticidad se obtiene calculando la tangente del ángulo formado por la recta y el eje vertical.

log qn q2 q1

p2 log q p1 log y log a y1 y2

log yn

De esta forma la función expresada en término de logaritmos queda: log q = log a + e log y Esta ecuación representa a una función lineal de primer grado (y = a + bx), para lo cual se debe graficar en escala doble logarítmica. En donde “a” es el coeficiente de posición de la recta y se encuentra en el punto de intersección con el eje de la ordenadas, mientras que la inclinación de la recta está representada por tg . El coeficiente de posición estará representado por log de “a” y la pendiente o inclinación por “e” que es la elasticidad. A lo señalado se puede llegar aplicando el siguiente razonamiento matemático.

log q log Y

log q 2 log q1 log Y2 log Y1

En donde el valor de “a” se lo encontrará a través del gráfico en el punto de intersección de la recta con el eje de las ordenadas. Se debe señalar que una vez definidos los posibles métodos que se pueden utilizar en la proyección, todos consideran la función de la

elasticidad ingreso de la demanda que representa la extrapolación del crecimiento de la renta por habitante o ingreso y el crecimiento de la población, lo cual se ve reflejado en la ponderación del crecimiento del consumo representado en el coeficiente “e”. De hecho conocida la tasa de crecimiento por habitante del ingreso representado con ( Y)/Y, el crecimiento de la población ( N)/n y el coeficiente “e” que es la elasticidad, se puede obtener la tasa de crecimiento del consumo o demanda global representado como ( C)/C:

C C

Y *e Y

N N

Hay que tener siempre presente que la utilización de la elasticidadingreso se justifica cuando ésta es elevada o cuando la demanda responde ampliamente al incremento del ingreso. Para la aplicación de esta metodología en las proyecciones se deberá trabajar con datos de ingresos y consumo per-cápita y sin olvidar el supuesto básico de que hay una variación muy lenta o permanecen constantes, los gustos de los consumidores, los coeficientes técnicos de producción la distribución de la renta y los precios. El ejemplo. Partiendo de una encuesta de presupuestos familiares realizada en el año 2009, con el objetivo de conocer la situación de determinado bien de consumo final y de proyectar su consumo como parte de un estudio de mercado.

Estratos

0 201 401 600

- 200 - 400 - 600 - y más

Nº DE FAMILIAS Por estrato

120 280 520 800

300.000 150.000 80.000 40.000

CONSUMO TOTAL (en miles) 100.000 250.000 150.000 80.000

* Ingreso por habitante Número de personas por familia (promedio): 4 Tasa de crecimiento del ingreso: 4.5% Tasa de crecimiento de la población 2.2% Con los datos arriba anotados estamos en condiciones de realizar la proyección a base de la elasticidad. Para obtener el consumo por habitante, el consumo total dividimos para la población, para obtener la población total, multiplicamos el número de familias de cada estrato por el promedio de personas por familia.

Población (N) 1’200.000 600.000 320.000 160.000 2’280.000

Consumo Total (C) 100’000.000 250’000.000 150’000.000 80’000.000 580’000.000

Consumo Per-cápita q = C/N 83.3 416 468 500

Con el consumo por habitante se procede a calcular la elasticidad como se aprecia en la siguiente tabla, en la que se considera los incrementos tanto del consumo como del ingreso.

160 240 280

333 52 32

Y y

q q

1.33 0.86 0.54

4 0.13 0.07

q/q =e Y /Y 3.0 0.15 0.13

La Ăşltima columna de la tabla representa las elasticidades de cada uno de los intervalos o rangos de ingresos, por lo que procedemos a sacar la media para obtener una elasticidad promedio: 3.0 + 0.15 + 0.13 = 3.3

3.3 1.1 e 3 Con el dato de la elasticidad, de la tasa de crecimiento poblacional y del ingreso, procederemos a calcular a tasa de crecimiento nominal del consumo (iq) que nos permite realizar las proyecciones de la siguiente forma: Para la tasa real del ingreso: iY = iy - iN iY = 0.045 - 0.022 iY = 0.023 Como:

iq = E de donde iq = E*iY iY iq = 1.1* 0.023 iq = 0.0253 Si: Para la tasa real del consumo tenemos: iq = iQ - iN iQ = 0.0253 + 0.022; iQ = 0.0473

4.73%

Con la tasa calculada, podemos aplicar a la formula del monto obteniendo: Qn = Q0 (1 + iQ)n Suponiendo que los datos obtenidos son para el año 2009 y queremos proyectar para el año 2.013 tendremos: Q2013 = Q2009 (1 + iQ)4 Q2013 = 580’000.000 (1 + 0.0473)4 Q2013 = 580’.000.000 (1.203) Q2013 = 697’740.000 Otra forma de presentar los resultados puede ser utilizando el consumo por habitante; para lo cual dividimos el consumo global inicial para la población total y luego multiplicar por la tasa de crecimiento del consumo proyectado con lo cual llegamos al mismo resultado anterior.

580'000.000 = 254.39 consumo por habitante en 2009 2'280.000 q2013 = Q2009 (1 + iQ)4 q2013 = 254,39 (1.203) q2013 = 306.03 q2013 = 306.03 * 2’280.000 q2013 = 697’740.000 Como se puede apreciar en el ejemplo hemos utilizado en forma combinada algunos de los métodos explicados.

Ejercicio propuesto Los datos que se obtuvieron son al año 2010:

Estratos

0 301 401

- 300 - 400 - 500 501

Nº DE FAMILIAS Por estrato

150 340 450 600

400.000 300.000 200.000 60.000

CONSUMO TOTAL (en miles) 200.000 300.000 280.000 150.000

* Ingreso por habitante Número de personas por familia (promedio): 4 Tasa de crecimiento del ingreso: 8% Tasa de crecimiento de la población 2.2% Con los datos arriba anotados proyectar en base a la elasticidad hasta el año 2.015.

La Oferta Se puede definir a la oferta como la cantidad de bienes o servicios que un cierto número de oferentes o productores están dispuestos a ofrecer al mercado a un precio determinado y en espacio de tiempo definido. El objetivo de cuantificar la oferta es determinar o medir las cantidades de los bienes o servicios que una economía de una región o país en las condiciones dadas puede y desea ofertar al mercado, la variable oferta, al igual que la demanda está en función de algunos factores, como son los precios en el mercado del producto, los apoyos gubernamentales; etc.

Para la proyección de la oferta, al igual que la demanda se deben analizar una serie de factores tanto endógenos como exógenos, de tipo cuantitativo y cualitativo. Para ello debe analizarse tanto información primaria como secundaria, las metodologías a aplicarse para la proyección, igualmente dependerá de la disponibilidad de información. Sin embargo, para el análisis de esta variable, es necesario realizar un análisis muy profundo sobre las capacidades instaladas en las industrias y las perspectivas de crecimiento que las mismas planifiquen a futuro, lo cual puede depender de las políticas económicas de estado entre otras razones.

Precio En la práctica resulta muy complicado dar una definición de precio que satisfaga a todos los puntos de vista de los especialistas, ya que cada uno de ellos define en función de sus respectivas actividades, sin embargo, desde el punto de vista de la actividad productiva se podría definir como cierta cantidad de dinero que estaría dispuestos a aceptar los productores por sus productos de parte de los consumidores siempre y cuando exista una transparencia en el conocimiento del mercado. Sin embargo, de la definición dada, esta debería tomarse con cautela ya que en la práctica existen diversos factores que impiden que se establezca la transparencia en el mercado, como es el caso de las políticas gubernamentales de subsidios de ciertos productos o servicios, o simplemente cuando el producto se dirija a mercados diferentes como los mercados externos, en donde los precios no son fijados directamente por los productores y compradores sino por medio de intermediarios mayoristas (Brokers) o minoristas o por grandes organizaciones como es el caso de la OPEP para el petróleo. Otras de las formas de obtener el precio de venta del producto utilizado, ha sido a través de la determinación del costo unitario de producción, al cual se le agrega un margen aceptable de utilidad, este último en función del precio referencial en el mercado y el costo unitario de producción, sin embargo esta forma de fijar el precio de venta tiene dificultades cuando se trata de productos nuevos en el mercado donde no haya referencia alguna.

Para determinar los costos unitarios de producción, cuando los niveles de producción son crecientes y por ende para cada nivel de producción existirá un costo unitario de producción, en razón que a, medida que se incrementa los volúmenes de producción, el costo unitario tenderá a ir disminuyendo por efecto de dividir el costo total de producción, para un numero mayor de unidades producidas y por ende el costo unitario va a ser cada vez menor, en razón a que el costo fijo permanecerá constante ya que este último es independiente al número de unidades producidas. En este caso es recomendable antes de fijar el precio unitario de venta primeramente obtener un costo promedio de producción de todos los niveles de producción. Cuando son varios los productos que una unidad productiva produce, entonces la obtención del costo unitario de producción se obtendrá mediante el proceso de prorrateo, para el costo indirecto de producción, el uso de maquinaria, equipos, mano de obra indirecta, insumos como energía eléctrica, agua, combustibles y mantenimiento sobre la producción total. Ejercicio propuesto 1. ¿Las inversiones en un proyecto se deben realizar con el objetivo único de ganar dinero? SI o NO y por qué?. 2. ¿Cuando los estudios de un proyecto se hayan elaborado considerando todos sus los elementos, se pede garantizar la obtención de utilidades?. SI o NO y por qué?. 3. ¿Cuando los estudios de un proyecto se ejecutan a nivel de Prefactibilidad, el estudio de mercado no se podría realizar si no se visita el lugar en donde se encontraría la demanda potencial? SI o NO y por qué?. 4. ¿Cuales son las principales diferencias entre un estudio de prefactibilidad y uno de factibilidad. 5. Identifique las diferencias entre la evaluación social y privada de proyectos 6. ¿Un mercado de monopolio se caracteriza porque hay pocos vendedores de un producto homogéneo o diferenciado es decir que la competencia es imperfecta. SI o NO y por qué?. 7. ¿Para la cuantificación de la demanda de un producto siempre se deberá tomar como referencia un producto existente en el mercado con el fin de abaratar los costos del estudio?. SI o NO y por qué? 61

8. ¿En el caso de que la producción sea de bienes de consumo intermedio que a su vez se transformen en insumos para producir otros bienes en otras empresas, se analizará únicamente los posibles cambios de estructura de las ramas industriales que utilizan el producto intermedio? SI o NO y por qué? 9. ¿La cantidad demandada de un bien aumenta al subir el precio del producto, al disminuir el precio de los bienes sustitutos o aumentarse el de los complementarios. SI o NO y por qué? 10. ¿El efecto ingreso se produce por que al bajar el precio del producto, el consumidor puede, con el mismo ingreso comprar más de él. SI o NO y por qué?

CAPITULO III ESTUDIO TECNICO La elaboración del estudio técnico está dirigido a cumplir los siguientes objetivos: Determinar la posibilidad técnica de fabricar un producto o prestar un servicio determinado. Fijar el tamaño óptimo desde el punto de vista físico y financiero. Determinar la localización más adecuada Identificar el proceso productivo más adecuado Determinar el requerimiento de maquinarias y equipos, las instalaciones físicas y la organización requeridos para el funcionamiento operativo del proyecto. Por lo señalado el estudio técnico, pretende responder a varias interrogantes: dónde, cuánto, cuándo, cómo producir los bienes y servicios requeridos por la población. Tamaño del proyecto La capacidad de producción de los bienes o servicios en un período de operación definido, es lo que se conoce como tamaño de un proyecto. Siempre que se analice la capacidad de producción de los bienes y servicios, es indispensable diferenciar entre la capacidad teórica y la capacidad real del proyecto. Se considera como capacidad teórica a la que el proyecto alcanzaría en condiciones óptimas o ideales de productividad, situación que en la práctica y en nuestros países son muy difíciles de alcanzar, en razón a una serie de factores que caracterizan a las empresas de nuestro medio como es el caso de la falta de especialización y bajo rendimiento de la mano de obra, paralizaciones frecuentes debido a reparaciones y mantenimiento de los equipos y maquinarias, paros y huelgas de los trabajadores, cierre de vías, entre otras. En cambio que la capacidad real es aquella que representa a la producción efectiva de la planta, la cual será calculada considerando todas las limitaciones señaladas anteriormente en la ejecución del

proceso productivo; por lo tanto siempre la capacidad nominal será mayor a la real o efectiva. La capacidad de una planta, siempre se debe definir tomando en cuenta dos criterios básicos: el primero tiene relación con el mejor tamaño desde el punto de vista económico, el que definirá aquel tamaño que presente el máximo rendimiento financiero del proyecto, a partir de la aplicación de instrumentos de optimización de recursos que permita la disminución de costos y la maximización de utilidades. El segundo criterio es el que analiza el tamaño del proyecto desde el punto de vista físico; bajo este criterio, el tamaño del proyecto será la máxima producción que se puede obtener de una planta de producción en una unidad de tiempo definida. Este último criterio, se basa en consideraciones de orden técnico o de ingeniería dejando de lado el análisis el aspecto económico. De hecho en la mayor parte de los proyectos el tamaño óptimo del mismo desde el punto de vista físico, va a diferir del tamaño ideal desde el punto de vista financiero, por cuanto si se analizan las capacidades de producción máxima de un equipo, no siempre coincide con el volumen de producción que hace más rentable el proyecto. Para determinar el tamaño físico del proyecto se deben considerar los siguientes factores: Factores del tamaño desde el punto de vista físico La demanda Al realizar el estudio de mercado se demostró que los resultados del mismo constituye la primera prueba de viabilidad para la ejecución del proyecto, por ello, sin lugar a dudas la demanda es uno de los factores más importantes para limitar el tamaño de un proyecto. Para que el tamaño del proyecto propuesto por el proyectista sea aceptado, es necesario que la demanda insatisfecha sea ampliamente superior al mismo, pero si el tamaño propuesto fuese igual o superior a la demanda, no es factible la ejecución del proyecto, ya que el riesgo sería demasiado alto. En cambio cuando la demanda insatisfecha es muy superior al tamaño propuesto, su tamaño deberá orientarse a cubrir un mínimo porcentaje de dicha demanda, no más de un 10%, siempre 64

verificando que exista libre mercado. Ya que si existe mercado monopólico o de oligopolio, más bien se debe evitar ingresar a ellos a menos de que previamente se hayan firmado acuerdos para la repartición de mercados a través de segmentos bien definidos. Materias primas e insumos Para que un proyecto pueda operar correctamente es necesario que exista fluidez en el abastecimiento de materias primas e insumos tanto en calidad como en cantidad, se ha dado el caso de empresas que han fracasado por falta de estos bienes; en este sentido es importante previo a la operación del proyecto identificar a los posibles proveedores, las cotizaciones de estos bienes y si es posible firmar acuerdos de compromiso notariado y penalizados para garantizar la disponibilidad de los mismos. Cuando la disponibilidad existente en el medio, región o país no sea suficiente, para la demanda del proyecto es necesario investigar la disponibilidad en mercados externos, de no resultar factible este último, se recomendará cambiar de tecnología y si tampoco fuese posible esto, entonces se recomendará no ejecutar el proyecto.

Tecnología y equipos. Este factor tiene relación directa con la disponibilidad de tecnología, maquinaria y equipos para la concreción o ejecución del proyecto planteado. El análisis en este aspecto se centrará en la presencia de las llamadas escalas mínimas de producción, es decir que, por debajo de ciertos límites de producción, se produce una elevación de costos medios fijos unitarios de producción por la incidencia directa del componente fijo, el cual no disminuye al bajar los niveles de producción sino mas bien al dividir entre menos unidades del producto final, el costo medio unitario tiende a elevarse. Si bien las escalas tienden a limitar el tamaño mínimo del proyecto, sin embargo, hay que analizarlas en función de las características de cada uno de los mercados o de los países, ya que dependerá de la disponibilidad de los factores de producción de cada país y la capacidad de absorción de dichos mercados. Concluyendo se puede afirmar que la tecnología y los equipos limitan el tamaño del proyecto a un mínimo nivel de producción, de 65

esa forma los fabricantes de los equipos determinan con antelación cual es la mínima capacidad para que los productores no obtengan pérdidas. El financiamiento. La disponibilidad de recursos financieros es un factor preponderante en la determinación del tamaño del proyecto desde el punto de vista físico. Con seguridad se puede afirmar que si la disponibilidad de dichos recursos no puede cubrir los requerimientos de la inversión para el establecimiento de una planta de tamaño mínimo, entonces el proyecto se considera como no factible de ejecución. En contraposición a lo expresado, si la disponibilidad de recursos ya sean propios o de terceros permiten elegir entre varias alternativas de tamaños, entonces se debe elegir aquel que tienda a reducir su costo operativo y por ende importantes rendimientos; y a la vez permita una cierta holgura en el cumplimiento de los compromisos con terceros. Cuando el volumen de la inversión inicial sea muy elevado, para alivianar el peso de la misma, se puede sugerir que la ejecución del proyecto se lo realice por etapas obviamente si técnicamente el proyecto así lo permite. La organización Aunque en la práctica este factor no es realmente un limitante para el tamaño del proyecto que se proponga, por cuanto los profesionales para estas actividades se puede conseguir ya sea en el país o fuera de él, sin embargo, es necesario analizar tanto la estructura orgánico administrativa que tendrá la organización para la operación normal, así como el personal requerido en calidad y en cantidad, ya que de ello dependerá el buen funcionamiento y apoyo operacional que tenga el proyecto. Como ya se señaló en el análisis del tamaño del proyecto desde el punto de vista físico, obedece a la combinación de dichos factores (tamaño, demanda, disponibilidad de materias primas, tecnología, equipos y financiamiento). Los resultados de dicha combinación facilitan el proceso de aproximaciones sucesivas y permite

establecer las alternativas del tamaño que luego serán aceptadas o descartadas desde el punto de vista económico. Consideraciones sobre el tamaño óptimo desde el punto de vista económico financiero. La determinación del tamaño óptimo del proyecto, como lo manifiesta el Economista Mario Muños Guerrero “debe realizarse a través de aproximaciones sucesivas, teniendo como límite el tamaño del mercado y las posibilidades tecnológicas que permitan determinar cual de las alternativas será la de más alta rentabilidad."2 La determinación del tamaño óptimo desde el punto de vista financiero, obedece a aquel tamaño que permita la obtención del menor costo unitario de producción y por ende a la mayor utilidad. Matemáticamente se puede definir a partir de algunas alternativas, como aquella que arroje la mayor diferencia entre los flujos descontados del valor de la producción y los costos incurridos en la misma. Para obtener el valor actual neto (VAN), la tasa de descuento o costo de oportunidad del capital que se utilizará deberá ser la que esté vigente en el mercado local. "Si sabemos que 1) VAN

BN (1 r )i

Con lo que se desea establecer si I0 (inversión inicial) es en realidad el tamaño óptimo de la inversión?, es decir aquella que refleje la mayor utilidad posible. Para verificar lo señalado comenzaremos comprobando la variación del valor actual de los beneficios netos, o el incremento o disminución del valor actual neto ( VAN) en relación a un cambio en el volumen invertido inicialmente en el proyecto ( I0). Comparando dichas variaciones, si la variación en el valor actual de los beneficios netos es positiva, entonces se puede afirmar que crece el volumen de los beneficios netos al crecer la inversión inicial, entonces si convendrá realizar la inversión adicional que aumente el tamaño del proyecto; pero si el incremento del valor actual neto ( VAN) es negativo, no solo que no incrementaremos la inversión inicial sino que será conveniente disminuir el tamaño de la inversión. 2

Mario Muñoz Guerrero, Proyectos

De acuerdo a esto el tamaño óptimo del proyecto será cuando el incremento ( VAN) sea igual a cero. Desagregando lo descrito en el párrafo anterior tenemos que el valor actual de los beneficios netos del proyecto incrementado, cuya inversión es I2 > I1, será 2)

VAN2

BN2

(1 i)i

Luego el incremento en valor actual de los beneficios netos será (2) menos (1)

VAN

3) Incremento

(l 2

BN2i

l1 )

BN1i

(1 r )i

Entonces el incremento será: 4)

VAN

BNi (1 r )i

De esta forma el tamaño óptimo será cuando el VAN de la ecuación (4) sea cero, o en su defecto, el tamaño óptimo de la inversión se obtiene, cuando el valor actual de la inversión (Costo) marginal es igual al valor actual del beneficio (Ingreso) Marginal: 5)

BNi (1 r )i

Las Economías de Escala en los Proyectos La relación entre el tamaño del proyecto y sus costos se establece a través de lo que se denomina economías de escala, que no es otra cosa que la reducción del costo medio de producción en razón del incremento en la escala de producción. Las razones para que un proyecto entre en una economía de escala puede estar dentro de los aspectos técnicos, como sucede con la

reducción de desperdicios por efecto de una mejor combinación de los recursos, lo cual da como resultado la obtención de mejores rendimientos unitarios; mejor aprovechamiento del personal técnico y mano de obra en general, mayor homogeneidad en los insumos, mayor aprovechamiento de subproductos. En definitiva la utilización óptima de los recursos utilizados en el proyecto da origen a una economía de escala. Adicionalmente también contribuye a la presencia de economía de escala en un proyecto, otros factores como, aquellos originados en los descuentos que los proveedores ofrecen por las materias primas e insumos cuando son demandadas en grandes cantidades, rebajas en los precios y fletes. Desde el punto de vista de los gastos financieros, las empresas que tienen escalas considerables de producción, pueden tener mayor facilidad para la obtención de crédito y pueden negociar en condiciones más favorables que el resto. Además de lo señalado es necesario tomar en cuenta que las empresas que producen en grandes cantidades mantienen un menor costo de inversión por unidad de capacidad instalada en función a que la capacidad instalada crece más que proporcional al aumento de la inversión; la relación entre cantidad de inversión y capacidad productiva, se demuestra mediante la siguiente expresión matemática

K2 K1

X2 X1

En donde: K = X = =

la inversión los niveles de producción para cada una de las inversiones (K1 y K2) es el exponente que expresa una magnitud empírica que puede variar de industria a industria y de país a país.

Si se da significado al exponente empírico en forma expresa, se pude concluir que: Si > 1: Existen deseconomías de escala, Si = 1: No existe economías ni deseconomías de escala; y

Si < 1: Existen economías de Escala. Sin embargo de que la formula es útil para demostrar si existe economía o deseconomía de escala, sin embargo, es necesario señalar que la formula toma en cuenta únicamente la inversión sin considerar otro tipo de gastos. Ejemplo Si una industria del calzado que se encuentra operando produce en la actualidad, 100.000 pares de zapatos al año. Y la inversión para instalar dicha capacidad a precios actuales es de 2’000.000 de dólares. Los accionistas están pensando en la posibilidad de renovarla; por cuanto las perspectivas de mercado son optimistas. Se propone que la renovación de la fábrica baya acompañada de un incremento de la capacidad instalada para alcanzar una producción 160.000 pares de zapatos anuales. Considerando que los empresarios desean mantener el mismo proceso de producción y en general la misma tecnología con un = 0.6. Desean determinar en forma tentativa el monto de la nueva inversión tomando en cuenta la nueva capacidad. Lo propuesto nos da un resultado preliminar que la inversión aproximada para producir los 160.000 pares de zapatos sería de 2'651.563.2 dólares. Siendo el coeficiente < 1 estamos en el caso de economías de escala. De otra parte la capacidad instalada 160.000 aumenta más que proporcionalmente a la inversión realizada; por cuanto, para alcanzar el nivel de 160.000 pares zapatos existe un incremento del 60% en la producción, y para ello ha sido necesaria una inversión adicional de aproximadamente del 32.6% con respecto a la planta productora de 100.000 pares de zapatos de capacidad inicial.

Ejercicio propuesto Suponiendo que una industria del hierro en funcionamiento, produce en la actualidad, 150.000 toneladas al año. La inversión para instalar dicha capacidad a precios actuales es de 20’000.000 de dólares. Los directivos están pensando en la capacidad de renovarla completamente; en vista de que las expectativas del mercado son favorables se propone que la renovación de la fábrica baya acompañada de un aumento de capacidad de la misma que la

permita producir 165.000 toneladas del producto anualmente. Los empresarios desean mantener el mismo proceso de producción con un = 0.7 y en general la misma tecnología y desean determinar en forma tentativa el monto de la nueva inversión tomando en cuenta la nueva capacidad. Obtener el valor de la nueva inversión, analizar los resultados y determinar si conviene o no dicha inversión. LOCALIZACION

Consideraciones Generales Sin exagerar se puede manifestar que en muchos proyectos una buena o mala localización del proyecto puede ser la diferencia entre el éxito o el fracaso del mismo. Por lo expuesto bien vale señalar que para ubicar en forma adecuada la localización de un proyecto, la decisión se debe tomar luego de analizar una serie de factores, criterios económicos y estratégicos de las instituciones e inclusive a preferencias emocionales que se puede detectar en el estudio de mercado. Como afirma Vaca Urbina en su libro de Evaluación de Proyectos “la localización óptima de un proyecto es la que contribuye en mayor medida a que se logre la mayor tasa de rentabilidad sobre el capital (criterio privado) u obtener el costo unitario mínimo (criterio social)." 3 Siendo la localización de un proyecto una decisión de largo plazo, es necesario que la misma tenga un profundo nivel de investigación para localizarlo con la mayor exactitud posible. De hecho lograrlo exige un estudio integral y coordinado con todas las variables del proyecto, como la demanda, transporte, disponibilidad de materias primas, mano de obra; etc. En algunos proyectos puede ocurrir que como resultado del estudio de localización, se presente más de una alternativa óptima o adecuada, situación que puede confirmarse cuando el análisis se realiza en nivel de profundidad donde las variables relevantes son calculadas en forma definitiva. De otra parte es posible que una localización declarada óptima actualmente, no puede serlo en el 3

Gabriel Vaca Urbina, Evaluación de Proyectos

futuro, debido a cambios en el entorno actual o futuro, en razón a esta consideración la selección de la ubicación del lugar debe decidirse tomando en cuenta su carácter definitivo o transitorio, de hecho su selección debe darse en función de los resultados de la evaluación optándose por aquella que permita obtener el máximo rendimiento del proyecto. El grado de profundidad del estudio de localización dependerá del nivel que se realice los estudios, estos pueden ser a nivel de perfil, prefactibilidad, factibilidad, estudios y diseños definitivos. El estudio de localización presenta normalmente dos niveles. El primer nivel tiene relación con la primera aproximación de la localización, es decir la determinación de una región o zona muy grande de probable localización, ésta será la que podríamos denominar una macro localización. Esta identificación de primer nivel deberá tomar en cuenta aspectos relativos a requerimientos climáticos, criterios de política económica, especialmente los incentivos que incidirán en los costos globales de producción sin llegar a los detalles por componentes del costo. El segundo nivel de estudio consiste en la ubicación exacta de localización del proyecto, es decir la micro localización, para la cual deberá realizarse un análisis exhaustivo de la región escogida, en este nivel se llegará a establecer la provincia, el ámbito cantonal, la circunscripción parroquial y, por último la localización del terreno dentro de la parroquia. En este nivel la desagregación de los componentes deberá llegar a nivel de detalle de tal forma que permita identificar los costos de cada uno de ellos, deberán analizarse factores muy importantes que influyen directamente en el costo: como valor de los terrenos, aspectos más detallados como la ingeniería, disponibilidad de medios y vías de transporte, cercanía a los mercados, cercanía a los centros de abastecimiento de materias primas e insumos; etc. Sin embargo, de lo señalado, no todos los proyectos se deben regirse por las reglas establecidas para fijar una localización óptima como es el caso de los proyectos extractivos (mineros) cuya localización se encuentra definitivamente determinada por la ubicación de los yacimientos de los elementos. Existe igualmente otros grupos de proyectos que en función de las características especiales que tienen las materias primas que utilizan en sus procesos productivos, como es el caso de las materias primas muy 72

pesadas y de difícil transporte tienen su localización restringida hacia las zonas productoras de estas materias primas, como es el caso de piedra caliza para la producción de cemento. Hay otros proyectos que requieren de un estudio mucho más profundo sobre los costos de los fletes o transporte, en este tipo de proyectos la decisión se tomará únicamente en consideración a los resultados arrojados por este estudio, la mejor localización que indudablemente será la que presente menores costos de transporte tanto de los materiales como de las materia primas y de los productos terminados.

Factores de Localización Como ya se señaló para determinar la micro localización en la gran mayoría de proyectos, se debe analizar una serie de factores que indiquen directamente en el costo de operación del proyecto, entre los más importantes tenemos: Disponibilidad de medios y costos de transporte Cercanía de las fuentes de abastecimiento de materias primas e insumos Disponibilidad y costo de mano de obra Cercanía del mercado Cercanía a puertos de embarque Costo y disponibilidad de los terrenos Factores micro ambientales Topografía de los suelos Estructura impositiva legal Disponibilidad de agua, energía y otros suministros Comunicaciones

Posibilidad de desprenderse de desechos Generalmente se tiende a localizar al proyecto cerca de las fuentes de materias primas o insumos, cuando en el proceso de transformación de las materias primas al producto terminado o final pierde significativamente el peso con respecto a la materia prima, lo que permitirá reducir el costo de transporte del producto terminado, como es el caso de un proyecto para producir aceite comestible en base de palma africana. En cambio cuando se elaboran o envasan artículos perecederos o frágiles, como el caso de un proyecto para producir vidrio templado, la localización se dará cerca de los mercados. Normalmente cuando la materia prima (como la madera) es procesada para obtener varios productos a base únicamente de la madera, su localización se lo hará cerca de la fuente de la materia prima; en cambio cuando el proceso requiere varios materiales o piezas adicionales a la madera para ensamblar un producto final, la localización deberá establecerse cerca del mercado. Sin embargo de lo señalado siempre será necesario analizar la disponibilidad de insumos en función de su regularidad de abastecimiento, cantidad y calidad, perecibilidad y costo cualquiera que sea su naturaleza. Cuando el proceso técnico elegido para la producción de los bienes o servicios sea intensivo en mano de obra, el factor mano de obra en lo referente a disponibilidad y costo será preponderante para la elección de la localización del proyecto. De otra parte existe una serie de factores que se relacionan en forma indirecta con el proceso productivo pero que, sin embargo, condicionan en algún grado la localización del proyecto. En forma general se puede identificar tres factores a los que se los denominan en términos generales como ambientales: 1. La disponibilidad de los servicios públicos como electricidad, agua, protección contra incendios, medios de comunicación pública y seguros, son los que se conocen con el nombre de disponibilidad y confiabilidad de los sistemas de apoyo. 2. Al estudio en donde se analizan las variables demográficas, como tamaño, distribución, edad y cambios migratorios de la

población, e igual forma, el estudio de aspectos como el comportamiento de la nueva industria, disponibilidad, calidad y confiabilidad de los trabajadores en potencia, tradiciones y costumbres que afectan a la realización de las negociaciones, entre otras, es lo que se conoce como las condiciones sociales y culturales. 3. El análisis de las leyes sobre contaminación ambiental, especificaciones de construcción, franquicias tributarias o simplemente la agilidad en la obtención de permisos para las nuevas instalaciones de las futuras empresas, es lo que se denomina consideraciones legales y políticas que de alguna forma incide en la localización de un proyecto. Dependiendo del tipo de actividad que tenga una organización, el factor del costo del transporte puede ser determinante en la decisión de localizar a un proyecto. Para decidir en función de este factor se debe analizar detenidamente entre todas las alternativas de localización, la distancia entre las fuentes de abastecimiento y el mercado consumidor en función de los costos que representa la acción de transportar los productos terminados o materias primas. En este mismo aspecto se debe considerar además de las tarifas y las distancias, el acceso en función al tiempo y demora, la cantidad de maniobras obligadas para llegar al destino, la congestión del transito al pasar por calles centrales de una ciudad, paralizaciones obligadas por acción de terceros como derrumbes, detenciones del tráfico por paros, levantamiento de los indígenas; etc. Para algunos proyectos, la decisión de localización dependerá únicamente del factor transporte. Para estos casos a cualquier nivel que se realice la investigación será necesario obtener previamente los costos de transporte, para lo cual se tomará en cuenta por un lado el peso de las materias primas o productos finales y por otra parte el kilometraje total recorrido, en función de estas variables se pasará a determinar la tarifa correspondiente. Cuando se aplique esta metodología deberá especificarse con claridad si la materia prima o insumos adquiridos serán entregados en los predios o en la planta industrial. Cuando las materias primas o insumos comprados se deban recoger de los predios en donde se adquieren y estos se recogen de diferentes lugares, el costo de esta puesta en planta dependerá de 75

la distancia en que se transporta por cuanto el costo del flete se deberá incluir en el precio unitario de compra. Ejemplo Una industria harinera requiere 1.000 toneladas anuales de maíz como materia prima y los lugares en donde están disponibles a considerarse para una localización dada en función de las distancias son las siguientes:

Predio A B C

Distancia a la planta 40 Km. 60 Km. 80 Km.

Producción disponible 500 Tm. 150 Tm. 350 Tm.

Si el precio de compra del maíz puesto en el predio fuese de $ 2.000 la tonelada y el flete se ha calculado en $10 Tm/Km, los costos comparativos serán los siguientes. Predio Distancia a la Planta (Km.) Producción disponible (Tm) Costo materia prima ($) Costo transporte ($) Costo total ($) Costo marginal ($) Costo medio ($)

A 40 500 1'000.000 200.000 1'200.000 2.400 2.400

B 60 150 300.000 90.000 390.000 2.600 2.446

C 80 350 700.000 280.000 980.000 2.800 2.570

Si en el predio A existiera toda la cantidad requerida, esto es las 1.000 toneladas, el costo por tonelada puesto en la planta será de 2.400 dólares por tonelada métrica; pero si tiene que acudir al predio B para complementar, entonces el costo medio sube a 2.446 dólares y si se tiene que acudir hasta el predio C, entonces el costo medio alcanzará a 2.570 dólares.

Ejercicio propuesto Una planta requiere 1.200 toneladas anuales de trigo en calidad de materia prima para la producción de harina, las disponibilidad del

producto que permite adoptar una localización adecuada en función del costo medio y de las distancias son las siguientes:

Predio A B C

Distancia a la planta 75 Km. 85 Km. 115 Km.

Producción disponible 500 TM 400 TM 300 TM

Si el precio del trigo puesto en el predio fuese de $ 150 la tonelada y el flete se ha calculado en $ 10 TM/Km. Obtener el costo medio correspondiente. Como ya se señaló en los párrafos anteriores, factores como: la disponibilidad en cantidad, calidad y ubicación de las fuentes de materia prima, las características del producto terminado y la ubicación del mercado, son factores generalmente determinantes en la decisión de la localización del proyecto. Por las consideraciones señaladas, hay que estudiar detenidamente cada uno de los casos, ya que muchas veces el volumen de la materia prima por transportar es superior al volumen del producto terminado como, por ejemplo, el aceite comestible proveniente de la palma africana, la cebolla colorada en bulbo para elaborar condimentos deshidratados. En los casos de los ejemplos, la tendencia es situar la planta cerca de las fuentes de las materias primas. Pero cuando las materias primas, durante el proceso de transformación a producto final, pierde muy poco peso o en su defecto se incrementa el peso del producto final, como es el caso de la leche pasteurizada que pierde muy poco peso en relación a la leche cruda, o la obtención de leche de soya, cuyo peso de la materia prima se incrementa al añadir agua para la obtención del producto final, lo cual hará que se incremente el costo de transporte del producto terminado. En estos casos se tiende a localizar la planta industrial cerca de los mercados. Otro factor importante que se debe tomar en cuenta a la hora de evaluar la mejor alternativa de localización es la disponibilidad y costo de los terrenos, de acuerdo a las dimensiones y características requeridas para adecuar a las necesidades actuales y en función de las expectativas de crecimiento futuro de la organización creada

para la operación del proyecto. También hay que analizar para aquellos proyectos que para su operación requieren de condiciones especiales en lo relacionado a la topografía, condiciones ambientales, características especiales de suelos o de la existencia de edificaciones útiles aprovechables o del costo de la construcción. Considerando que existen varios factores que se deben evaluar antes de tomar una decisión técnica y adecuada, es necesario que se analice en forma conjunta en una u otra alternativa de localización cada uno de estos factores para medir los efectos complementarios. Igualmente los incentivos tributarios canalizados por los gobiernos, enfocados hacia el desarrollo de regiones menos favorecidas, de interés geopolítico y desarrollo de fronteras, pueden constituirse en un factor determinante para la localización de un proyecto, ya que permite aprovechar las ventajas en el orden legal y tributarias tales como exoneración del pago al Valor Agregado, del Impuesto a la Renta, aranceles, etc. Método cualitativo por puntos El método cualitativo por puntos se aplica para determinar el lugar óptimo de localización cuando se tiene varias alternativas posibles. El método consiste en identificar los principales factores que se consideran determinantes, luego se asigna un peso específico a cada uno de ellos dependiendo de la importancia que tengan para la localización del proyecto. Esta valoración deberá ser realizada por un profesional conocedor de cada uno de los factores, ya que todo depende del criterio y experiencia del evaluador. Una vez asignados los pesos respectivos, se procederá a calificar a cada uno de acuerdo a una escala predeterminada como, por ejemplo: de 0 a 10, la calificación que se lo asigne dependerá del grado de facilidad, dificultad, disponibilidad, costo, de cada uno de los factores. La localización óptima a elegirse sería aquella que sume el puntaje ponderado mayor. Ejemplo Suponiendo que se desea determinar la localización óptima de un proyecto para el cultivo de rosas dirigidas a la exportación. Los 78

factores que se han considerado para el análisis y los posibles lugares de localización son los siguientes: Factores seleccionados Cercanía a las fuentes de abastecimiento de materias primas e insumos Cercanía a los puertos de embarque del producto Costo del terreno Disponibilidad de mano de obra Disponibilidad de medios y vías de transporte. Los posibles lugares considerados para la micro localización del proyecto son: A B C

Pedro Moncayo Cayambe Machachi Factor

Peso

Zona A Zona B Zona C Calif Ponder Calif Ponder Calif Ponder 6 1.20 8 1.60 9 1.80

Cercanía a Insumos

0.20

Cercanía. P.Embaque

0.15

0.90

1.20

1.35

Costo del Terreno

0.25

1.75

1.50

2.00

Disponib. y Costo M.O.

0.20

1.00

1.40

Disp. Medios y Vías Tr.

0.20

1.20

1.40

1.80

Totales

1.00

6.05

6.70

De acuerdo con este método se escogería la localización C correspondiente a Machachi por tener la mayor calificación total ponderada. Método cuantitativo Este método apunta al análisis de los costos de transporte, tanto de materias primas como de productos terminados. El problema del método consiste en reducir al mínimo posible los costos del transporte destinado a satisfacer los requerimientos totales de

8.35

demanda y abastecimiento de materiales. Los supuestos del método son: 1. Los costos de transporte son una función lineal del número de unidades embarcadas. 2. Tanto la oferta como la demanda se expresan en unidades homogéneas. 3. Los costos unitarios de transportes no varían de acuerdo con la cantidad transportada. 4. La oferta y demanda deben ser iguales 5. Las cantidades de oferta y demanda no varían con el tiempo 6. No considera más efectos para la localización que los costos de transporte. La ventaja de la aplicación de este método radica en su precisión e imparcialidad. Los datos se ingresan a una matriz oferta-demanda u origen o destino. Se escogerá aquel sitio que produzca los menores costos del transporte, tanto de materia prima como del producto terminado. INGENIERÍA DEL PROYECTO Objetivos Generales La ingeniería del proyecto está dirigido solucionar todo lo concerniente con la instalación y el funcionamiento de la planta, en el cual se incluye desde la descripción del proceso de producción de los bienes materiales o servicios, incluyendo la selección de la tecnología que se deba aplicar, adquisición de equipo y maquinaria, se determina la distribución óptima de la planta, concluyendo con la elaboración de la estructura organizacional y la constitución jurídica de la institución que operará el proyecto. Por las características técnicas de esta parte del estudio, requiere la participación de especialistas en cada una de las diversas ramas a las que esté dirigido el proyecto; sin embargo, es preciso que quién esté al frente del proyecto tenga ciertos elementos de juicio que podrían ser ciertamente comunes para la gran mayoría de proyectos con el objeto de que pueda preparar los términos de referencia para la contratación y subcontratación de especialistas para que elaboren los estudios en cada una de sus áreas técnicas y además, la capacidad suficiente para organizar el equipo que tendrá a su cargo 80

la elaboración del proyecto, solo ello permitirá interrelacionar a través de sus coeficientes e indicadores con el resto de los componentes del proyecto para su análisis y posterior toma de decisiones. Por el antecedente señalado queda perfectamente claro que será de responsabilidad de los especialistas los trabajos relacionados con la ingeniería, ya sea que los mismos se realicen tanto en los estudios preliminares como en los estudios y diseños definitivos. Generalmente las labores de ingeniería, en los estudios y diseños definitivos abarca dos áreas generales: la primera parte tiene relación con la obra civil, es decir la elaboración de estudios para la ejecución de todo lo relacionado con la construcción de la infraestructura física que permita la realización del proceso productivo y la parte operativa, como es el caso de obras necesarias de infraestructura para el acondicionamiento del terreno (acometidas de luz, agua potable, alcantarillado, teléfono; etc), construcción de las naves industriales, bodegas, áreas de carga y descarga, oficinas; etc. En segundo lugar corresponde a la ingeniería especializada seleccionar el proceso productivo para la producción de bienes o la prestación de servicios más adecuada y en función de dicho proceso elegir la tecnología óptima tomando en cuenta el producto que se desea obtener al menor costo posible. Generalmente la ingeniería especializada, inicia su actividad recopilando antecedentes, en las que se pueden aprovechar investigaciones anteriores, se pueden adquirir patentes, consultar en procesos productivos similares y realizar análisis de la calidad en las materias primas disponibles. Proceso de Producción "Es el procedimiento técnico que se utiliza en el proyecto para obtener los bienes y servicios a partir de insumos y se identifica como la transformación de una serie de insumos para convertirlos en productos mediante una determinada función de producción." 4

Gabriel Vaca Urbina, Evaluación de Proyectos

Selección del Proceso de Producción El proceso productivo hace referencia a la forma como se debe combinar los recursos que intervienen en el proceso de producción de los bienes o servicios con el objetivo de minimizar los costos del proceso productivo y maximizar las utilidades. Cuando se trata de seleccionar un proceso de producción, siempre se debe considerarse dos alternativas extremas. En primera instancia se considerará la posibilidad de que la empresa podría optar por un proceso de producción altamente tecnificado, o lo que se podría denominar tecnología de punta, situación que demandaría la utilización de maquinarias y equipos de un elevado nivel de especialización, los que generalmente pueden resultar muy costosos; la principal característica de este tipo de procesos es que privilegian la utilización intensiva del recurso capital y una reducida demanda de mano de obra. En cambio la segunda alternativa, se podría considerar como procesos más simples, muchas veces tradicionales que privilegia la utilización de mano de obra pudiendo ser esta inclusive semicalificada y en ocasiones no calificada. Este tipo de procesos utilizará igualmente equipos menos sofisticados más bien sencillos y consecuentemente de menor costo. Lo importante es conocer que entre los dos extremos pueden existir varias alternativas que puedan combinar la tecnología de acuerdo a las características y disponibilidades de cada país, los recursos de mano de obra y capital. En el caso de los países en vías de desarrollo o subdesarrollados como el nuestro, es preciso tomar en cuenta por un lado la poca disponibilidad de capital y por otra parte los frecuentes problemas de desempleo y subempleo existentes, para que en función de ello se elijan procesos que contemplen la utilización en mayor proporción del recurso humano disponible, y de esta forma aprovechar las ventajas comparativas frente a otros países que tengan escasez de estos recursos. Sin embargo, para tomar esta decisión, en dichos países deberá existir una legislación laboral clara y coherente para que los empresarios no tengan dificultades laborables posteriores y con ello evitar permanentes paralizaciones en las empresas. De igual forma no debemos olvidar que los países subdesarrollados somos únicamente usuarios de la tecnología que producen los 82

países del primer mundo, por lo tanto la disponibilidad de tecnología es un serio limitante para la adopción de sistemas que aplique tecnologías de punta. Finalmente, además de las consideraciones señaladas, la selección del proceso productivo más adecuado debe tomar en cuenta también la capacidad del financiamiento, las disponibilidades de materias primas en cantidad y calidad, y los costos de los mismos. Para que el proceso de producción seleccionado pueda ser interpretado por todas las personas relacionadas con el proyecto, es preciso realizar una descripción del mismo, utilizando para ello un sistema gráfico, lo que se conoce con el nombre de flujo grama de procesos, cuya función no es otra que la de describir al detalle todos los procesos por los cuales tienen que pasar las materias primas hasta llegar al producto terminado. La descripción del proceso debe incluir el establecimiento y fijación de coeficientes técnicos como por ejemplo: la de utilización de insumos y mano de obra entre otros. De hecho cuando el flujo grama del proceso está bien elaborado, éste se constituye en fuente proveedora de información relativa a la identificación y estructura de los costos, y de otra parte permite la determinación del balance de materias primas e insumos utilizados en la producción. Técnicas de análisis del proceso de producción. Al existir varios métodos para representar y analizar el proceso productivo, el método a aplicarse deberá estar relacionado directamente con el objetivo del proyecto, lo que se debe tomar en cuenta es que el método que se aplique deberá ser capaz de explicar el proceso productivo de tal forma que una persona no especializada pueda leer e interpretar sin ninguna dificultad el mismo, en razón a que, generalmente la persona que elabora los estudios y diseños definitivos no será la que dirija el proceso productivo cuando la empresa entre a operar. Diagrama de Bloques Uno de los métodos comúnmente utilizados para representar un proceso productivo es el denominado Diagrama de Bloques; este 83

consiste en representar a cada operación unitaria aplicada sobre la materia e insumos a través de un rectángulo; luego cada rectángulo o bloque se ubica en orden secuencial, uniendo a través de una flecha con el anterior y el posterior, estas señalan tanto la secuencia de las operaciones como la dirección del flujo. Se recomienda que la representación se inicie por la parte superior izquierda del papel. Cuando se desea llegar a desagregar a niveles más específicos como en el caso de subprocesos, se puede agregar ramales al flujo principal del proceso. En el interior de cada uno de los rectángulos se debe registrar el nombre del proceso de la operación unitaria (cambio físico o químico, actividad) efectuada sobre el material o materia prima, en el caso que sea un bien tangible o un individuo en el caso de un servicio, y se puede complementar la información con tiempos y movimientos, temperaturas de la operación ejercida; etc. Para aplicar este método se debe observar las siguientes reglas. Siempre se deberá empezar el diagrama en la parte superior izquierda de la hoja para continuar con la descripción hacia abajo, las que puede ser en ambas direcciones.(derecha, izquierda) El siguiente paso es numerar cada una de las acciones en orden ascendente; de existir acciones subordinadas al ramal principal del flujo en el curso del proceso, se deberá asignar el siguiente número secuencial a estas acciones. De ser posible se puede introducir los ramales secundarios al flujo principal por la izquierda de éste. Finalmente se deberá escribir el nombre de la actividad a cada proceso.

Flujo grama de producci처n Ejemplo 1) Recepci처n de la materia prima

3) Calentar materia prima durante 10 minutos a 60째 C

2) Recepci처n de material directo

4) Agregar material directo

5) Preparar la mezcla para el producto principal

6) Mezclar la materia prima y bajar la temperatura a 10 C

7) Control de calidad del producto final

8) Envasar

9) Empacado

Ejemplo de balance flujograma valorado

Materia Prima 1 (200TM)

Material. Directo I (100 TM)

Proceso A (300 TM)

Subproducto A (58 TM) Mat. Prima. 2 (180 TM)

MAT. P.T.A (222 TM)

Pérdida P.A (20 TM)

M.P.T.B (250 TM)

Proceso B (260 TM)

Proceso B (682 TM)

Mat. Dirt.2 (80 TM)

Pérdidas B (10 TM)

Materia. P. P.B (682 TM)

Proceso C (672 TM)

Pérdida C (30 TM)

Produto. Principal. (460 TM)

Subproducto C (182 TM)

Mat. Pr. 3 (200 TM)

Requerimientos segÃºn flujo grama PROCESO A INSUME: MP1 MD1

200 TM 100 TM

TOTAL PRODUCE: MPPA SUBPRODUCTO A PERDIDAS (A) TOTAL

300

682

672

222 TM 58 TM 20 TM

PROCESO B INSUME: MPPA MP2 MP3 M D2 TOTAL

222 TM 180 TM 200 TM 80 TM

PRODUCE MPPB PERDIDAS TOTAL

672 TM 10 TM

PROCESO C INSUME: MPPB TOTAL

672 TM

PRODUCE: PRODUCTO PRINCIPAL SUBPRODUCTO C PERDIDAS ( C ) TOTAL

460 TM 182 TM 30 TM

BALANCE DE PRODUCCION REQUERIMIENTOS PRODUCCION MENSUAL MP1 MD1 MP2 P3 MD2

TOTAL

MP MI MPP

200 100 180 200 80

MENSUAL TM TM TM TM TM

PRODUCTO PRINCIPAL SUBPRODUCTO C SUBPRODUCTO A PERDIDA B PERDIDA C PERDIDA A

760 TM

460 182 58 10 30 20

TM TM TM TM TM TM

760 TM

= materia prima = materiales indirectos = materia prima transformada en cada uno de los procesos

Todo flujo grama, que pretende describir gráficamente un proceso específico de producción, debe responder a las especificaciones establecidas por los respectivos especialistas, los cuales se basarán en los coeficientes técnicos, los que a su vez permitirán identificar y cuantificar las necesidades de materia prima, materiales directos e indirectos e insumos, índices de desperdicio, cantidades de combustible y lubricantes, mantenimiento y mano de obra para cada uno de los procesos que abarquen los diferentes sistemas de producción adoptados. Estos indicadores nos permitirán posteriormente estructurar los cuadros de costos e ingresos del proyecto. El grado de complejidad en la elaboración de los flujo gramas estará en relación directa con la adopción del proceso productivo y las diversas alternativas tecnológicas que puedan existir para la producción de los bienes y servicios. En la actualidad la apertura de los mercados internacionales, requiere que la acción de producir baya necesariamente acompañada de un instrumento adecuado que permita la óptima combinación de los factores de la producción por parte de los individuos en calidad de agente productivo a través de

las unidades administrativas que son las empresas. Solo combinando en forma óptima los recursos productivos será factible disminuir los costos de producción y por ende maximizar las utilidades y de esta forma llegar a ser competitivos en los mercados internacionales. El manejo tecnológico debe basarse en una política de crecimiento y desarrollo, en nuestros países se considera a la adquisición de tecnología como inversión, ya que produce un efecto multiplicador importante dentro del país y no como un bien de consumo únicamente. En lo posible se recomienda que la tecnología que se aplique sea aquella que se adecue a los requerimientos y necesidades de cada uno de los países de acuerdo a sus requerimientos y ventajas comparativas disponibles. INVENTARIOS Uno de los instrumentos que permite la optimización de recursos es el modelo de la cantidad óptima de pedido de inventarios, el cual se puede aplicar para determinar técnicamente la cantidad óptima a pedir, ya sea de materia prima, materiales directos, indirectos, insumos o inclusive para empresas grandes de suministros de oficina; una cantidad óptima de pedido evita por un lado mantener grandes stocks que inciden negativamente en los costos de mantenimiento de los inventarios, o cantidades muy pequeñas que pueden ocasionar desabastecimiento, lo que provocaría paras en el proceso productivo o déficit en la oferta del bien cuando estos se dedican a la venta para el consumidor final; en los dos casos ocasionaría pérdidas o incremento en los costos de producción o ventas lo que a su vez encarecen los costos de los productos y reducen las utilidades del negocio. Concepto de inventario promedio Para el análisis de la cantidad óptima de pedido, previamente es necesario dar a conocer ciertas consideraciones en el que se basa el modelo de los inventarios, lo cual parte por la compra o adquisición de un solo artículo, para lo que se supone que la utilización del artículo es a una tasa constante que debe ser de conocimiento previo del encargado de tomar las decisiones, es decir, el modelo es determinantico.

En segundo lugar el tiempo de reaprovisionamiento, que es el tiempo transcurrido entre la colocación del pedido y el recibo del artículo en inventario, es lo que conoceremos como tiempo guía. Si representamos por (Q) el tamaño del pedido que se está considerando bajo las suposiciones anteriores, puede demostrarse que el número de unidades que hay en el inventario es igual (Q) cuando se recibe físicamente en inventario cada nuevo pedido, y considerando que el inventario se agota gradualmente hasta llegar a cero, precisamente en el momento que se recibe el nuevo pedido, se observa que el nuevo pedido ( Q /2), es igual a la mitad del número de unidades del tamaño del lote. Modelo de cantidad económica a ordenar Una vez que se han analizado los mecanismos para determinar los incrementos de los costos debido a la colocación de pedidos, los costos de mantenimiento de los inventarios y el inventario promedio, pasaremos a determinar la cantidad óptima de pedido, (Q*). Es necesario señalar que el modelo es aplicable cuando la demanda de un artículo tiene una tasa constante, y cuando la cantidad total que se pide llega al inventario en un punto del tiempo. Se define como tasa constante cuando los requerimientos de bienes o artículos son el mismo número de unidades en cada período de tiempo como por ejemplo, 35 Kg/día, o 200 TM mensuales; etc. Supongamos que una empresa que comercializa un componente electrónico registra la demanda histórica quincenal de las siguientes cantidades a un proveedor ubicado lejos de la cuidad. El jefe de almacén ha tomado la decisión de realizar un estudio detallado de los costos de inventario correspondiente a la venta de este componente, con el propósito de determinar la política para la toma de decisiones para el futuro de cuánto y cuándo ordenar para reabastecer el almacén. El primer paso será revisar la información histórica de la demanda durante los últimos 6 meses.

Quincenal

Demanda (unidades)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Total cajas Promedio de unidades por quincena

500 480 450 510 490 520 515 495 480 510 505 490 ------6.045 503.8

Como se puede apreciar, la información histórica no muestra una tendencia absolutamente regular. Sin embargo, dado que la variación es relativamente baja, se puede extraer la media, es decir 504 componentes por quincena, por lo tanto la tasa constante válida para el ejemplo será de 504 unidades componentes por quincena. ”En la práctica se encuentra que la situación real de inventarios rara vez es sumamente exacta, por lo tanto en cualquier aplicación específica, la tarea del administrador y del científico de la administración consiste en determinar si las citadas suposiciones son los suficientemente cercanas a la realidad para que el modelo resulte útil”5. Sin embargo, cuando se requiera proyectar la demanda de cualquier tipo de bien, para en función de ello determinar la cantidad óptima de pedido, se puede utilizar cualquiera de los métodos y técnicas de proyección analizados en el capítulo anterior.

Introducción a los Modelos Cuantitativos para Administración David R. Anderson, Dennis J. Sweeney, Thomas A. Williams

En forma específica la decisión de cuánto ordenar se determina por la selección de cantidad de pedido, lo que significa un equilibrio entre mantener un nivel mínimo de inventarios y realizar pedidos frecuentes. En función de lo descrito si se decide realizar pedidos de grandes cantidades el costo de mantenimiento puede ser excesivamente alto y por otro lado si se decide realizar pedidos de pequeñas cantidades, el número de pedidos será muy elevado por lo que también incidirá en el costo. Con el objeto de lograr un real equilibrio entre las dos alternativas aparentemente conflictivas, se desarrolla un modelo matemático, que muestra que el costo de orden o pedido y el de conservación o mantenimiento sumados sean los menores posibles. Una vez que se conoce la demanda total anual, los costos de pedido o adquisición y los costos de mantenimiento o conservación, se está en condiciones de obtener la cantidad óptima o económica de pedido a través de la fórmula de la derivada del costo total de los inventarios (considerando como costo total a la suma de los costos de mantenimiento o conservación y los de pedido u adquisición). Para mayor ilustración, a continuación se indican las fórmulas de los costos en mención: Costo de pedido o adquisición

Costo anual de Pedidos

Donde:

D *K Q

D es igual a la demanda total anual Q es igual a la cantidad de pedido K es igual al costo por pedido

Costo anual de Conservación

CM Donde:

1 Q*H 2

1 Q 2

igual

inventario

promedio H

es igual al costo de mantenimiento por unidad

Costo total anual es igual a:

D *K Q

1 *Q * H 2

Derivando en función de Q tenemos:

2* D* K H

Ejemplo

Una empresa que se dedica a comercializar neumáticos para autos, mantiene un inventario de un determinado tamaño de neumáticos al año, el cual se solicita a un proveedor externo. Como jefe de inventarios, debe determinar cómo y cuándo hacer pedidos para asegurar que la empresa nunca se quede desabastecida de este producto y al mismo tiempo, mantener el costo total tan bajo como sea posible. Para aplicar el modelo se considera la siguiente información adicional: 1.

2. 3. 4. 5.

Los registros anteriores indican que la demanda ha sido relativamente constante a razón de 1.000 unidades mensuales y por tanto puede considerarse determinantica. El proveedor se ha comprometido a satisfacer los pedidos en 1 semana (es decir tiempo guía L = 1 semana). El déficit no está permitido. Un costo fijo de $150 para cubrir los costos de colocar un pedido, pagar los cargos de entrega; etc. Un costo de compra de $90 por unidad sin descuento de cantidad.

Una tasa de transferencia del 6% por año para reflejar el costo de almacenar los neumáticos en un área especial, así como el costo de oportunidad del dinero invertido en el inventario ocioso.

Determinar la cantidad óptima de pedido, el número de pedidos, el tiempo entre pedidos, el punto de nuevos pedidos y los respectivos costos. Establecer el cálculo anual. Desarrollo Primeramente hay que unificar la información en término de un mismo período, para el ejemplo consideraremos un año. Con esta condición los datos útiles son: 1. 2. 3. 4. 5. 6.

D = Demanda anual D = 1.000 * 12 = 12.000 anual L = Tiempo guía L = 1 semana = 1/52 de año i = Tasa de transferencia anual de = 6% K = Costo de pedido K = $120 por pedido C = Costo de compra C = $90 unidad H = Costo de conservación anual por unidad = 006 * 90 = $5,4 por unidad al año.

Cantidad óptima de pedido

2* D* K H

2 * 12.000 * 150 5,4

Q* = 817 neumáticos

Costo de la cantidad óptima

D *K Q

Costo de Administración o pedido =

Costo de conservación =

Q *H 2

12 .000 * 150 817

2.204 ,5

817 * 5,4 2.204,5 2

Costo total = costo de pedido o administración + costo de conservación Costo total = 2.204,5 + 2.204,5 = 4409 dólares Con los datos así obtenidos es factible obtener el número de pedidos por período y el tiempo entre pedidos y la determinación del punto de nuevos pedidos de acuerdo a la cantidad óptima de pedidos. Número promedio de pedidos por período =

D Q*

12 .000 817

14 ,7

Lo cual significa que de acuerdo a la cantidad óptima, se deben realizar 15 pedidos en promedio. Tiempo entre pedidos =

Q D*

817 12.000

0.068 * 360 24,5

Es decir que tendrá que realizar los pedidos cada 25 días.

Una vez que se ha determinado la cantidad óptima de pedido, el número de pedidos y cada que tiempo pedir, es necesario calcular cuando colocar dichos pedidos. Esto es necesario para identificar el punto de nuevos pedidos. Punto de nuevos pedidos R= L * D = 1/52 *12.000 = 231 unidades. Cuando el inventario del reactivo alcance un nivel de 231 neumáticos, debe colocarse un nuevo pedido de 817unidades.

Selección de equipos Es indudable que la selección de los equipos depende básicamente del proceso de producción seleccionado.

La decisión de la compra de las maquinarias y equipos, debe estar sujeta al análisis de varios factores, considerando que cada uno de ellos afectará a los resultados de la elección, y en última instancia a los resultados de las operaciones de la empresa. Ante esta circunstancia es preciso determinar los requerimientos de información para ser analizada antes de decidir por uno u otro equipo.

a) Proveedor.- necesaria para la presentación formal y análisis de b) c)

d) e)

g) h)

las cotizaciones, especialmente en lo relativo al prestigio de la firma. Precio.- es la base fundamental para la cuantificación de la inversión inicial y el cálculo del financiamiento. Capacidad.- es imprescindible la obtención de este tipo de información, ya que de sus capacidades reales dependerá la decisión del numero de maquinas que se adquieran, cuidando siempre de establecer un balanceo de líneas de producción para no adquirir capacidad ociosa o en su defecto ocasionar cuellos de botella innecesarios. Una correcta decisión será aquellas que adquiera la maquinaria adecuada para que en el sistema de producción de los bienes y servicios fluyan en forma continua. Dimensiones.- información que es fundamental para determinar las dimensiones de la nave industrial o estaciones de trabajo y el diagrama de la distribución de la planta. Flexibilidad.- debe hacer referencia a la capacidad que tienen las máquinas y equipos de realizar operaciones y procesos unitarios a diferentes niveles o rangos en donde haya que realizar cambios físicos, químicos o mecánicos. Desde el punto de vista económico serán flexibles, si producir una menor cantidad baya acompañado de menores costos operativos. Costo de mantenimiento.- necesaria para el cálculo y posterior inclusión dentro del presupuesto de la organización. Normalmente, este dato lo proporciona el fabricante como un porcentaje del costo de adquisición. Mano de obra necesaria.- información importante para el cálculo tanto de la cantidad como del costo, así como el grado de capacitación que ésta requiera. Consumo de energía eléctrica u otro tipo de energía.- nos permitirá programar los costos por este concepto. Por regla todos los equipos deben incluir en una placa, información sobre el su consumo del tipo de combustible.

i) Infraestructura necesaria.- tiene relación al requerimiento de algún tipo de infraestructura especial (por ejemplo: instalaciones trifásicas, transformadores de alto voltaje, plataformas especiales; etc.), lo cual se debe conocer con antelación para preverlo y cuantificar dentro del presupuesto de las inversiones iniciales. j) Equipos auxiliares.- se refiere a aquellos equipos que sin ser parte del proceso productivo, en ocasiones son necesarios para ayuda a la operatividad del proceso productivo especialmente para dar comodidad a los operadores de dichos equipos como es el caso de aire acondicionado, agua fría o caliente; etc. k) Costo de los fletes y seguros.- es necesario verificar si el precio original de las maquinarias o equipos incluye los fletes, seguros, o se debe pagar por separado. Siempre se recomienda que el valor total de los bienes sean cancelados cuando los mismos se encuentren en la planta industrial y funcionando. l) Capacidad de reparaciones en el país.- es indispensable comprobar la existencia de la capacidad técnica suficiente para las refacciones dentro del país. m) Costo de instalación y puesta en marcha.- igualmente es necesario la verificación si dentro del precio original se incluye o no y a cuanto puede ascender. Distribución de la planta Objetivos y principios básicos de la distribución de la planta Sin duda alguna que la distribución de la planta que se realice tomando en cuenta todos los factores técnicos en beneficio del trabajador y la producción, es la que brinde condiciones de trabajo óptimas, lo cual a su vez permitirá efectuar las operaciones de producción en forma más segura y económica para la unidad productiva. Considerando los elementos antes mencionados, los objetivos y principios básicos que se deben tomar en cuenta para una correcta distribución de una planta son los siguientes:

1. Integración total. Consiste en obtener una visión de todo el proceso productivo y a su vez la importancia de cada uno de los factores relativos a la distribución, lo cual se consigue integrando todos los factores que intervienen en la distribución.

2. Mínima distancia del recorrido. Si se cumple con el objetivo anterior, es factible, diagramar el flujo más adecuado tendiente a reducir las distancias para el flujo tanto de las materias primas e insumos como para los productos en proceso y terminados. 3. Utilización del espacio cúbico. Cuando los espacios disponibles para las instalaciones de las naves o plantas industriales sean reducidos, es necesario la utilización del espacio vertical, de esta forma se optimizará el espacio y los costos de los terrenos. 4. Seguridad y bienestar para el trabajador. Sin lugar a dudas toda política de distribución debe tomar en cuenta este objetivo, ya que a mayor comodidad y bienestar mayor será el nivel de producción de los trabajadores. 5. Flexibilidad. Consiste en la posibilidad de establecer una distribución que pueda reajustarse en condiciones favorables a los cambios que exija el medio y las innovaciones tecnológicas, para poder cambiar y modernizar los tipos de procesos al menor costo posible. Tipos de Distribución

Considerando que la distribución de la planta, está en relación directa con el flujo y manejo de las materias primas e insumos en general, la utilización del equipo, manejo de los niveles del inventario, la capacidad para la productividad de los trabajadores, la convivencia entre el grupo humano e inclusive la moral de los empleados; se debe tomar muy en cuenta los siguiente factores para la decisión del tipo de distribución a aplicarse:

1. El tipo de producto.- este puede ser un bien material o un bien intangible como es el caso de un servicio, cualquiera sea es necesario tomar en cuenta el diseño del producto y los estándares de calidad. 2. El tipo de proceso productivo.- deberá considerarse el tipo de tecnología a emplearse y el tipo de materias primas e insumos que se requieren. 3. El volumen de producción.- se deberá decidir tomando en cuenta consideraciones como si la producción es de tipo continuo de un alto volumen o intermitente y bajo volumen de producción.

En atención a lo señalado en el párrafo anterior se pueden distinguir tres tipos básicos de distribución.

a) Distribución por proceso.- Esta se caracteriza por agrupar a los trabajadores, maquinas y equipos que realizan operaciones o funciones similares; generalmente los trabajadores realizan trabajos rutinarios obteniendo reducidos volúmenes de producción, las ordenes de trabajo lo reciben individualmente, el trabajo es intermitente, por lo que son menos vulnerables a los paros. El equipo utilizado suele ser poco costoso, sin embargo, se requiere mano de obra especializada para cada proceso, lo que incentiva al trabajador. Como contrapartida a ello el costo de supervisión por empleado es alto, el equipo no se utiliza a su máxima capacidad y el control de la producción es más difícil y costosa.

b) Distribución por producto.- Se caracteriza porque agrupa a los trabajadores, maquinaria y equipo en función de la secuencia de operaciones realizadas sobre el producto en proceso o usuario, como ejemplo, podemos citar a la producción en serie como las líneas de ensamble con el uso de transportadores y equipo muy automatizado con el objeto de producir grandes volúmenes generalmente de pocos productos. El trabajo se caracteriza por ser de tipo continuo y se guía por instrucciones estandarizadas. La característica básica de este tipo de distribución es, una reducida utilización del personal y un alto uso de tecnología, este último es muy especializado y costoso. Sin embargo, el costo de manejo de materiales es bajo y la mano de obra necesaria no es especializada en un solo proceso sino en todos.

c) La distribución denominado por componente.- Se caracteriza por cuanto la mano de obra, los materiales y el equipo acuden al sitio de trabajo, como las empresas constructoras, tienen la ventaja de que la planeación y el control del proyecto puede realizarse usando técnicas como el CPM y PERT.

Ejercicio propuesto

Responda las siguientes preguntas: 1. ¿Qué relación existe entre el estudio técnico y los restantes estudios del proyecto?. 2. ¿Cuáles son las variables más importantes que se deben considerar al seleccionar el proceso productivo?. 3. ¿Cuáles son las variables se deben tomar en cuenta como prioritarias para elegir la compra de las maquinarias y equipos? 4. Identifique las principales variables que determina el tamaño de un proyecto. 5. ¿El resultado de un estudio de mercado puede ser determinante en la decisión de la elección de una alternativa tecnológica SI O NO y por qué?. 6. ¿De qué manera, el proceso tecnológico condiciona o limita el tamaño de un proyecto?. 7. Identifique cuántos tipos de proceso productivos existen y cuáles son sus características. 8. ¿Cómo se le concibe conceptual y matemáticamente al tamaño óptimo de un proyecto?.

100

CAPITULO IV LAS INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

Una vez que se ha definido el mercado para el proyecto y dentro de este la posible demanda de los bienes o servicios ofertadas por parte de la organización productiva, así como el tamaño del proyecto, el tipo de proceso productivo a implementarse y la infraestructura, maquinaria y equipos requeridos; el estudio de este capítulo tiene como objetivo determinar la cuantía de las inversiones requeridas para poner en marcha al proyecto, así como la forma en que se financiarían dichas inversiones y de esta manera incluir como un elemento fundamental en la proyección del flujo de caja, permitiendo de esta forma realizar la avaluación final del proyecto.

101

En un cronograma se registran en orden cronológico las inversiones que deben realizarse antes del inicio de las operaciones del proyecto, las que representarán el mayor porcentaje, sin embargo, deben también registrarse las inversiones que sean necesarias realizar durante la operación, las que pueden tener su origen en el reemplazo de activos desgastados y dados de baja o por la decisión de incrementar la capacidad productiva de la planta, ocasionada por incrementos proyectados en la demanda. Con el mismo criterio el capital de trabajo inicial puede sufrir variaciones de incremento o reducción durante la operación del proyecto, debido a cambios proyectados o imprevistos en los niveles de actividad ocasionados por un incremento o reducción de la demanda. Inversiones previas a la puesta en marcha Un proyecto que va a iniciar las operaciones puede registrar dentro de las inversiones previas a la puesta en marcha los siguientes grupos: activos fijos tangibles, activos intangibles y capital de trabajo. Al primer grupo, es decir a los activos fijos tangibles corresponden todas las inversiones que se realizan en bienes tangibles que se requerirán para el proceso de transformación de las materias primas e insumos en productos intermedios o finales, o la dotación de servicios, así como aquellos que sirvan de apoyo a la operación normal del proyecto. Los activos fijos tangibles más importantes son entre otros: los terrenos, las edificaciones de obras físicas, entre los que pueden estar las naves industriales, bodegas, sala de ventas, áreas de carga y descarga, áreas verdes oficinas administrativas, vías de acceso, estacionamiento, cerramientos, etc.; maquinaria y equipo para la planta industrial o servicios, equipos de oficina, muebles y enseres, herramientas, la infraestructura en servicios de apoyo como es el caso de red de energía eléctrica, agua potable, sistemas de descargas de aguas residuales, comunicaciones; etc. Una característica fundamental de este tipo de activos es que para efectos contables éstos activos a excepción de los terrenos son sujetos de depreciación, elemento que es muy importante por cuanto este rubro afectará al resultado de la evaluación del proyecto por su efecto que se produce sobre el cálculo de los impuestos. En el caso de los terrenos por ley no se debe de considerar depreciaciones y 102

más bien por lo general éstos pueden aumentar su valor por la plusvalía especialmente en áreas afectadas por el desarrollo urbano. También en muy pocos casos puede presentarse lo contrario, es decir que los terrenos se deprecien. Sin embargo, por regla lo común en estos casos se aconseja considerar como constante el valor del terreno durante el período de evaluación del proyecto, a no ser de que tenga un conocimiento cierto de que su valor pueda cambiar en función de los elementos señalados anteriormente. “Las inversiones en activos intangibles son todas aquellas que se realizan sobre activos constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del proyecto”6. Este tipo de inversiones son sujetas de amortización y, de la misma forma que la depreciación de los activos fijos tangibles, tendrá una incidencia indirecta en el flujo de caja mediante una disminución de la base imponible, lo que permitirá legalmente la reducción en el pago de los impuestos. Así como los activos fijos tangibles, los activos intangibles pierden valor con el tiempo, mientras la pérdida del valor contable de los activos fijos tangibles se denomina depreciación, la pérdida del valor contable de los activos intangibles se denomina amortización.

Los principales componentes de los activos intangibles o diferidos son los gastos de organización, las licencias, los gastos en adquisición de patentes, los gastos de puesta en marcha, las bases de datos y los sistemas de información preoperativos, inclusive los gastos de capacitación y publicidad antes de la puesta en marcha del proyecto. El primer componente, es decir los gastos de organización lo conforman todas las erogaciones motivadas por la dirección, planificación y coordinación de las obras de instalación y por el diseño de los sistemas y procedimientos administrativos de gestión y apoyo, en los que pueden incluir sistemas de información, y los gastos legales dirigidos a la constitución jurídica de la empresa que se creará para la operación del proyecto. A las erogaciones que se realizan por el derecho de utilización de una marca, proceso productivo o fórmula, licencias oficiales para el 6

Nassir Sapag Chain y Reinaldo Sapag Chain, Preparación y Evaluación de Proyectos

103

funcionamiento de la organización e incluyendo los permisos municipales se denominan licencias y patentes. En cambio que los desembolsos que deban realizarse para dar inicio al funcionamiento de la planta como son las instalaciones, las pruebas preliminares para el inicio de la operación normal y hasta que alcancen un funcionamiento adecuado, se denominan gastos de instalación y puesta en marcha. Por cuanto aunque estos rubros constituyen un gasto de operación, muchos ítems requieren necesariamente un desembolso inicial al momento de la puesta en marcha del proyecto. Igualmente otros gastos como remuneraciones, arriendos, publicidad, seguros y que se efectivice entes del inicio de la operación productivas de las organizaciones deben quedar registrados en el momento real en que ocurren. Con este mismo criterio, los gastos de capacitación dirigidos al adiestramiento y preparación del personal para el desarrollo de las habilidades y conocimientos tanto del área técnica como personal de apoyo que deben adquirir con anticipación a la puesta en marcha del proyecto, se deben registrarse dentro del activo diferido. De otra parte el costo del estudio del proyecto hasta el nivel de Factibilidad, no debe considerarse dentro de las inversiones por cuanto constituye un costo inevitable, ya que el inversionista deberá cancelar sea que el proyecto se ejecute o no, y por tanto se considera como irrelevante. Por lo tanto, por regla general solo deben incluirse como inversiones aquellos costos en que deberá realizarse solo si decide implementar el proyecto, como es el caso de los estudios y diseños definitivos. Todas las inversiones que se programen realizarse durante la operación del proyecto se deberán registrarse en el cronograma de inversiones, de esta forma dicho cronograma se convierte en un instrumento de programación y control, lo cual permite determinar con la suficiente anticipación las necesidades de financiamiento de las inversiones y programar las adquisiciones de los bienes importados. El cronograma de inversiones puede ser representado en forma gráfica a través de un diagrama de Gant o a través de una red PERT. Es necesario señalar que, el total de las inversiones que se tengan que efectuar previas a la puesta en marcha deben expresarse en el 104

año cero del proyecto. Contablemente se puede manejar de dos formas distintas pero que permiten llegar a un mismo resultado económico financiero. El primero consiste en capitalizar el flujo resultante del calendario de inversiones a la tasa del costo del capital del inversionista, para ello se debe denominar momento cero al momento en que se realiza el primer desembolso, con lo cual se obtendrá flujos negativos los primeros períodos de operación. El segundo consiste en añadir un rubro que contenga gastos financieros en el calendario de inversiones, los que representen al costo de los recursos así invertidos por el inversionista. Para el objetivo de evaluación de las inversiones financiadas con recursos propios, si bien el costo de oportunidad del uso de estos recursos no constituye un desembolso real, cuando se financien con recursos propios deben registrarse en la inversión, de lo contrario se estaría sobrestimando la rentabilidad económica verdadera del proyecto.

Inversión del Capital de Trabajo El capital de trabajo no es otra cosa que el conjunto de recursos necesarios en la forma de activos corrientes que deberá disponer el inversionista, para la operación normal del proyecto, hasta que los ingresos generados por el propio proyecto cubran los gastos de operación, durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamaño determinados. Desde el punto de la teoría financiera al capital de trabajo se denomina activos de corto plazo, lo cual es cierto, únicamente desde el punto de vista de su administración, pero no desde la óptica de la inversión del proyecto, en razón de que el capital de trabajo inicial más bien constituirá una parte de las inversiones de largo plazo, por cuanto pasa a formar parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto, ya que el mismo permanecerá rotando durante toda la vida útil del proyecto. De otra parte es necesario indicar que el capital de trabajo no será estático, ya que si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo y si el proyecto considera reducir su tamaño físico por reducción de demanda, el capital de trabajo también disminuirá.

105

Ejercicios propuestos Conteste a las siguientes preguntas: 1. ¿La inversión en activos nominales, deben considerarse sólo como inversión inicial, ya que no tienen valor de desecho SI o NO y por qué? 2. ¿El costo de los estudios a nivel de factibilidad, se debe considerar cómo una inversión inicial? Si O NO y por qué?. 3. ¿Los gastos realizados en arriendos, remuneraciones, seguros y publicidad efectuados antes de la puesta en marcha del proyecto, deben considerarse dentro de la inversión inicial de ese proyecto, SI, o NO y por qué?. 4. ¿En algunos proyectos de inversión puede concluirse que no se necesita invertir en capital de trabajo, cuando el valor de las ventas superan al de los costos? SI o NO y por qué? 5. ¿En el calendario de inversiones previas a la puesta en marcha, debe incluirse un ítem de gastos financieros que incluya el costo del capital de los recursos invertidos? SI o NO y por qué?. 6. ¿Si se calculan adecuadamente el valor del capital de trabajo, no se deben presentarse adiciones ni reducciones en su nivel de inversión durante su vida útil del proyecto? SI o NO y por qué?

El Financiamiento Una vez que se ha definido el tipo de inversiones que requerirá el proyecto, así como el valor que las mismas tendrían en el mercado, es necesario identificar cuales serán las fuentes de financiamiento con las que podría contar el inversionista. Como ya se señaló anteriormente, existen dos fuentes de financiamiento para financiar las inversiones de un proyecto, las fuentes internas que provendrán de las aportaciones que deban realizar los inversionistas ya sea en efectivo o en especies; o si el proyecto se va a ejecutar en una organización existente, puede provenir el financiamiento de venta de activos improductivos pertenecientes a la organización, arriendo de activos no utilizados o retención de utilidades a los accionistas.

106

La segunda fuente de financiamiento es la que tiene origen fuera de la organización, es decir externo; dentro de esta fuente estarán préstamos bancarios, arrendamiento mercantil con opción a compra, financiamiento directo de los proveedores que puede reflejarse en maquinaria y equipo.

Estructura del financiamiento Para que el inversionista proponga una estructura de financiamiento adecuada deberá analizar cual es el nivel o volumen de la inversión total, el cual deberá relacionarse con los recursos propios disponibles para a base de ello proponer una estructura de financiamiento que le permita viabilizar las inversiones del proyecto. Tomando en cuenta que la disponibilidad de recursos propios, es cada vez más escasa, la alternativa del mismo será utilizar recursos de terceros vía cualquiera de las alternativas señaladas. Si consideramos que de acuerdo a la legislación tributaria, la ley de tributación premia la utilización del recurso ajeno al disminuir la base impositiva, por cuanto el costo financiero es imputable al pago del impuesto, al disminuir la base impositiva legal, se aconseja que la estructura del financiamiento sea favoreciendo la utilización del recurso ajeno como es el caso del préstamo bancario, siempre y cuando los resultados con la inclusión del costo financieros sean favorables a la empresa. Esta política deberá reflejarse en cuadro de fuentes y usos que no es otra cosa que dejar señalado de donde proviene los recursos y que uso se los dará. Cuadro de fuentes y usos Ejemplo

Descripción

Valor

Terreno Edificaciones Maquina. y Equipo Muebl.y Enseres Equipo Oficina Vehículos

50.000 100.000 40.000 10.000 5.000 20.000

Recur. Prop. % Valor 0 0 0 0 0 0 100 10.000 100 5.000 50 10.000

107

Recur. Ajenos % Valor 100 50.000 100 100.000 100 40.000 0 0 0 0 50 10.000

Activos Diferidos Capital Trabajo Total

5.000 20.000 250.000

100 5.000 100 20.000 20 50.000

0 0 0 0 80 200.000

La política que se debe aplicar para seleccionar la fuente de financiamiento consiste en financiar con recursos ajenos aquellos activos que sean sujetos de prenda o hipoteca, con lo cual se estarían cumpliendo los requisitos exigidos por los proveedores del dinero o el préstamo como son los bancos, y a los restantes activos financiarlos con recursos propios.

CAPITULO V COSTOS E INGRESOS DEL PROYECTO

Una de las preguntas más importantes dentro de la evaluación de proyectos corresponde a cuanto nos va costar producir lo planificado y por otra parte cuál será la cantidad de ingresos que el inversionista recibirá como premio a los recursos productivos invertidos en el proyecto o dentro del contexto de la economía de un país. Las dos variables fundamentales que se analizan en este capítulo corresponden a los costos y los ingresos. “Costo es una palabra muy

108

utilizada, pero nadie ha logrado definirla con exactitud, debido a su variada aplicación, pero se puede decir que el costo es un desembolso en efectivo o en especie efectuado en el pasado, en el presente, en el futuro o en forma virtual." 7 sin embargo de ello es preciso señalar que la evaluación de proyectos corresponde a una técnica de planeación a futuro de las operaciones de costos e ingresos, y por lo tanto la forma de analizar el aspecto contable no es tan al detalle. Presupuesto de Costos El establecimiento del presupuestos de costos dentro de un proyecto se basa fundamentalmente en el programa de producción y ventas fijado por la empresa, así como de los registros de los coeficientes técnicos del proceso productivo, de los cuales se desprenden los requerimientos de materia prima, materiales directos, materiales indirectos e insumos y la mano de obra especificados en el diseño o ingeniería del proyecto a través del flujo grama del proceso y que, consta dentro del balance de producción. En función de lo descrito, el costo se obtendrá como producto de multiplicar los requerimientos: materias primas, materiales directos, indirectos, insumos y mano de obra por sus precios unitarios.

Clasificación de los Costos Una primera clasificación muy general de los costos puede ser en directos e indirectos, dicha clasificación nace en la necesidad de poder identificar en forma específica y clara cada uno de ellos, en función del tipo de componente que forma parte del producto final. Por ejemplo, es posible determinar, en forma clara y precisa, la cantidad de materia prima, material directo e indirecto que se requiere para producir una cantidad de producto terminado, lo que constituirá costo directo; sin embargo, no es muy precisa y consistente la determinación de cuanto de depreciación se requiere por cada unidad de producto terminado, lo que constituirá costo indirecto. 7

Gabriel Vaca Urbina, Evaluación de Proyectos

109

La segunda forma es aquella que clasifica a los costos en fijos, variables y mixtos, de hecho los costos directos o indirectos pueden formar parte de cualquiera de las tres formas. Costos Fijos Se los define de esta forma a aquellos costos que se ocasionan sea que exista o no producción y por lo tanto que no están en relación con el volumen de producción, dentro de este grupo se los puede encontrar a los gastos por depreciaciones, impuestos prediales, intereses por crédito a largo plazo, sueldos administrativos, etc. Igualmente dentro de este grupo se los puede encontrar a los costos efectivos o reales es decir a aquellos que efectivamente se desembolsan recursos de la empresa hacia terceros, de otra parte está, los llamados costos fijos imputados representados por los intereses sobre capital propio, depreciaciones y amortizaciones. Estos tienen la características de no representar egresos reales sino que se los registran únicamente como asientos contables para ser utilizados en la evaluación del proyecto como es el caso de los intereses sobre el capital propio, o aquellos que se los utilizan como escudos fiscales con el objeto de disminuir la base imponible para reducir el pago de impuestos como es el caso de las depreciaciones y las amortizaciones. Se puede afirmar que casi en todos los casos a los costos fijos se los relaciona con los costos indirectos.

Costos Variables A los costos que tienen la capacidad de fluctuar en función a la mayor o menor utilización de la capacidad instalada, es decir, que dependen del volumen de la producción se los denominan costos variables. Por lo descrito es posible afirmar que si una unidad productiva en un período determinado de tiempo no ejecuta labores de producción alguna, entonces los costos variables serán cero, este es el caso de las materias primas, materiales directos, indirectos, mano de obra directa e insumos. Por lo señalado se puede afirmar que los costos variables hacen que en forma general se identifiquen con la descripción del costo directo.

110

Costos Mixtos Este tipo de costos se caracterizan por estar conformados por un componente fijo y otro variable; en consideración a ello, una parte de este costo permanecerá constante independientemente a los niveles de producción, en tanto que la otra variará en función del volumen de producción planificada por la unidad productiva. Un ejemplo que puede aclarar este concepto el caso de la utilización del agua: la parte que esté destinada a la utilización de la planta o proceso productivo en calidad de insumo o materia prima, la cual tendrá la característica de variable y la parte que se destine al área netamente administrativa será fija en calidad de suministros. Origen de los Costos Para la utilización de la cuantificación y valoración de los costos en los proyectos quizás la clasificación más adecuada es la que establece en función del origen de los costos, es decir aquella que considera el origen en las acciones que ejerce la empresa, en sus distintas áreas con el fin de cumplir con el objetivo principal de la organización. Estas acciones pueden ser:

Acción de producir Está relacionada directamente con los costos ocasionados por el proceso productivo tanto de los bienes materiales como de los servicios y se manifiestan numéricamente en los costos de producción. Para tal efecto la organización debe necesariamente incurrir en costos directos (materia prima, mano de obra directa, materiales directos y materiales indirectos e insumos), que una vez agregados conforma lo que se denomina costo primo y que es de naturaleza típicamente variable, dentro de este mismo rubro están los gastos de fabricación o también denominados gastos indirectos que tienen naturaleza fija (depreciaciones, seguros, mantenimiento y reparaciones, mano de obra indirecta,).

111

Las materias primas.- Son aquellos bienes que durante el proceso productivo sufren una transformación y por lo tanto constituyen la parte fundamental del producto final, deben formar parte de este costo los fletes o costo de transporte, el costo de almacenamiento y de manejo de inventarios. Materiales directos.- Atañen aquellos que sin ser el producto en si, forman parte del producto terminado.

Los materiales indirectos.- Estos no forman parte del producto en si pero son utilizados para la presentación formal del producto terminado, aquí se incluyen envases primarios y secundarios, etiquetas; etc. Insumos.- Son aquellos que se requieren para el funcionamiento de maquinarias y equipos dentro del proceso productivo como es el caso del agua, energía eléctrica, combustibles (diesel, gas, gasolina, petróleo pesado); gases industriales especiales, como freón amoniaco, oxigeno, acetileno, reactivos para el control de calidad, ya sean químicos o mecánicos. La mano de obra directa.- Se considera como mano de obra directa a aquella que está manipulando la materia prima y el producto durante el proceso de producción. Por consiguiente se puede afirmar que las cantidades requeridas estarán en función directa al número de unidades producidas.

Mano de obra indirecta.- Es aquella que tiene la función de vigilar, supervisar procesos productivos pero que no interviene directamente en la transformación de las materias primas. Dentro de este concepto se incluye personal de supervisión, jefes de planta. Costo de mantenimiento.- Corresponde aquellos desembolsos de dinero ocasionados por la acción de mantener los activos de la institución, sean estos del área técnica o del área administrativa, a los activos se les puede dar mantenimiento preventivo y correctivo, 112

siempre es recomendable realizar mantenimiento preventivo. Los rubros dentro de este concepto pueden ser el costo de los materiales, repuestos y la mano de obra que se requieran. Para fines de evaluación, en general se considera un porcentaje del costo de adquisición de los equipos. Este dato normalmente lo proporciona el fabricante. Gastos de fabricación o gastos indirectos.- Dentro de estos cargos están las depreciaciones y amortizaciones, cuyo rubro corresponde a un gasto virtual, que no constituyen desembolsos reales de dinero si no más bien asientos contables, sin embargo son muy importantes por constituir las reservas que nos permitirán reponer los activos desgastados, los cálculos se los realizarán de acuerdo a los porcentajes autorizados por la Ley Tributaria del país; otro rubro que corresponde a esta clasificación son los seguros. De otra parte, la mano de obra directa sumada a los gastos de fabricación conforma lo que se denomina costos de conversión, los que sumados a la acción a las materias primas y materiales directos dan como resultado el costo del producto terminado. A continuación se detalla en resumen los principales rubros que integran los costos de producción.

COSTOS DE PRODUCCION Costo Directo Materias primas Materiales directos Mano de obra directa Materiales indirectos Insumos Gastos de Fabricación (carga fabril) Repuestos Útiles de aseo y seguridad Mano de obra indirecta (técnicos, supervisores, guardianes) Depreciación (construcciones, equipos, maquinarias y vehículos). 113

Alquileres (bodegas) Mantenimiento Comunicaciones Seguros Tratamiento de aguas negras Amortización de gasto de puesta en marcha Otros gastos de fabricación.

Acción de Administrar Para que todos los elementos de la producción se optimicen, es necesaria una coordinación y gestión adecuada. A este conjunto de acciones que realiza la organización, se los conoce como gastos de administración, los que tienen una naturaleza fija en razón a que éstos no varían en función de los niveles de producción. Los principales rubros que integran los denominados gastos de administración son los enunciados a continuación. GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Sueldos y salarios (ejecutivos, personal, auxiliar) Representación Honorarios Útiles de oficina Alquileres Transporte (viajes, viáticos) Depreciación (muebles, equipos de oficina) Relaciones públicas Agua, luz y comunicaciones Amortizaciones de gastos de organización

Acción de Vender Estos son generados por la acción de vender, es decir por las actividades relacionadas con el proceso de hacer llegar el producto desde el lugar de producción hasta el consumidor final, incluyendo en ellos la publicidad, promoción y distribución de la producción.

114

En ocasiones a este tipo de gastos puede considerarse como un gasto mixto, por cuanto una parte de ellos corresponderá a costo fijo, es decir cuando se paga un sueldo a las personas encargadas de las ventas; y otra, de naturaleza variable cuando a más del sueldo se pagan comisiones por ventas, las que variarán en función del volumen efectivamente vendido, o cuando por efectos del incremento de la producción se tienen que incrementar los gastos de distribución publicidad; etc. Gastos de Ventas Sueldos y salarios Comisiones y vendedores Útiles de oficina Agua, luz, teléfono Fletes Propaganda Gastos de viaje (vendedores) Seguros (activos dedicados al departamento de ventas) Depreciación (equipos de oficina de ventas de vehículo de reparto) Mantenimiento y combustible y lubricantes Otros gastos de ventas

Acción de Financiar Esta acción origina los denominados gastos financieros, los cuales a su vez son ocasionados por la actividad encaminada a financiar las inversiones con recursos externos, especialmente los requerimientos crediticios indispensables para la financiación total del proyecto. Este tipo de erogaciones, (intereses) cuando son a largo plazo tienen una caracterización de costos fijos, sin embargo, cuando los intereses corresponden a préstamos a corto plazo (menores a un año), especialmente dedicados al financiamiento del capital de trabajo deben considerarse como costos variables, ya que de hecho dependerán del volumen de producción y por tanto del nivel de utilización de la capacidad instalada. 115

Gastos financieros Comisiones bancarias Intereses a corto plazo Intereses a largo plazo Amortización de los intereses pagados durante la construcción Ingresos financieros (-)

Presupuesto de Ingresos Para la elaboración del presupuesto de ingresos del proyecto, se debe partir de la cuantificación de la demanda total, el que se determinará en el estudio de mercado, la cual también permitió dimensionar la capacidad instalada (tamaño) que tendrá la planta de producción o servicio. De hecho todo el cálculo del presupuesto de ingresos tendrá como base fundamental, la cantidad o volumen de ventas proyectada a lo largo de la vida útil del proyecto y el precio de ventas establecido para el mismo período. En la mayor parte de los proyectos el presupuesto de ingresos se deberá estimar un paulatino incremento en la utilización de la capacidad instalada, por cuanto por más importante que sea el producto o la empresa u organización que lance el producto al mercado, siempre deberá experimentar y evaluar el nivel y ritmo de aceptación que tendrá su producto por parte de los consumidores de los bienes en el mercado para programar sus niveles de producción futuros. En tal sentido el presupuesto de ingresos, por lo general, se puede estructurar para varios niveles de producción y ventas hasta alcanzar el nivel normal de operaciones generalmente a partir del tercer año de operaciones, lo que estaría identificada con el 100% de la capacidad real estimada pudiendo cada proyecto tener su nivel de incremento de acuerdo a las características del producto; sin embargo, no es real proyectar las ventas al 100% de capacidad instalada desde el primer año de funcionamiento de la empresa.

Empresa XYZ PRESUPUESTO DE INGRESOS 116

Cant

AÑO 1 P/U Total

AÑO 2 Cant P/U Total

Producto X

XXXXXXXX

Producto Y

XXXXXXXX

Subproducto Z

XXXXXXXX

Desperdicios

XXXXXXXX

Servicios a terceros

XXXXXXXX

TOTAL

∑

XXXXXXXX

(-) Descuentos y Devoluciones

XXXXXXXX

= Ventas netas

XXXXXXXX

CAPITULO VI EVALUACIÓN DEL PROYECTO

Objetivo En forma general se puede afirmar que el objetivo de la evaluación de proyectos es establecer las bondades de la decisión tomada por los inversionistas de asignar los recursos generalmente escasos a una inversión específica, sin embargo, hay que distinguir dos tipos de evaluaciones diferentes, aquella que dirige su accionar a la inversión social en el campo macroeconómico, es decir la que tiene una visión netamente económico social y la otra, la que está directamente relacionado con el empresario privado, es decir en el campo de la microeconomía. 117

Así definida, el objetivo del primer tipo de evaluación, la económica o social está dirigida a priorizar las diferentes inversiones propuestas mediante un análisis comparativo de alternativas. Para lo cual, tomando en cuenta que en la mayor parte de los países subdesarrollados como el nuestro, es característico la falta permanente de recursos especialmente financieros, es indispensable el establecimiento de prioridades en el orden de ejecución de los proyectos, y solo de esta forma permitirá la asignación de recursos en forma óptima según las prioridades determinadas con lo cual, además de satisfacer las necesidades más apremiantes de la población se estará contribuyendo significativamente al desarrollo armónico del país en su conjunto. Para tal efecto utilizaremos indicadores de evaluación social de proyectos como el Costo Anual Equivalente (CAE), el Valor Actual Neto Equivalente (VANE), Tasa Interna de Retorno Económica (TIRRE), Relación Costo Beneficio entre otros. En cambio que el objetivo de la evaluación del proyecto desde el punto de vista del inversionista privado, es la de comprobar la virtud de un proyecto desde el punto de vista financiero, es decir a través de la medición del nivel de utilidad que obtiene dicho empresario como justo rédito al riesgo de utilizar sus recursos económicos en la alternativa de inversión elegida. Independientemente de cual sea el objetivo del proyecto, evaluación social, o financiera, es decir el valor de los méritos de un proyecto puede hacerse efectivo a través del establecimiento y medición de ciertos indicadores que pueden ser económicos sociales como el CAE, VANE, TIRE, C/B y financieros como Valor actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR), Período de Recuperación de la Inversión PRI, entre otros. Una vez determinadas y valoradas las correspondientes magnitudes, nos permitirá obtener los coeficientes de evaluación, los que serán utilizados en función del objetivo y criterio que se hayan planificado en cada proyecto Para obtener los principales indicadores de evaluación de un proyecto se requieren de ciertos instrumentos contables y financieros como:

118

Balance General Inicial. En el Estado de Situación Inicial, cualquiera que sea el formato, deben constar las partidas correspondientes tanto en el activo como el pasivo. Dentro de la columna del activo debe registrase: el activo corriente, al interior del mismo se debe incluir el capital de trabajo como rubro principal, si existieran cuentas por cobrar y demás rubros considerados como activo corriente; en la misma columna se debe registrar todos los rubros correspondientes el activo fijo tangible y en último término al activo diferido. En la columna del pasivo, se parte por registrar en primer término el pasivo corriente, dentro del cual se debe incluir el préstamo a corto plazo (menor a un año), luego se debe agregar de existir cuentas por pagar y demás cuentas correspondientes al pasivo corriente; a estos valores se deben sumar los pasivos a largo plazo representados generalmente por los prestamos a largo plazo (mayores a un año), y finalmente para cuadrar el estado se añadirá el patrimonio que corresponderá al valor de los recursos propios o los aportes de los socios o accionistas. Como se puede ver en el cuadro que se presenta a continuación, el estado de situación inicial no es otra cosa que un cuadro organizado de valores que muestra la situación financiera de la empresa u organización al inicio de las actividades operacionales. Ejemplo BALANCE INICIAL Activos

Pasivos

Activo Circulante

80210

Caja Bancos

32.503

Inventarios

47.707

Activo Fijo Activos Tangibles Terreno Construcciones Maquinaria y equipos Muebles y enseres Equipos de oficina

255.000 100.000 70.000 50.000 10.000 10.000

119

Pasivo Corriente

20.000

Préstamos a corto plazo

20.000

Pasivo a largo plazo Préstamo a largo plazo

230.000 230.000

Otros activos Activos Intangibles

15.000

Total Activos

15.000 350.210

Patrimonio Total Pasivos

100.210 350.210

Estado de resultados Otro de los instrumentos de evaluación es el Estado de Resultados, el cual refleja el beneficio o la pérdida real de la operación del proyecto al final de un período determinado, generalmente un año. El proceso consiste en restar de los ingresos netos (los cuales pueden originarse de fuentes internas como es el caso de la venta de los productos principales objeto del proyecto), y de las externas como son los intereses generados, la venta de activos depreciados; etc. De los ingresos netos se restan todos los costos de producción tanto directos como indirectos, dentro de los cuales estarán tanto los desembolsos efectivos o reales, como aquellos que son únicamente asientos contables, sino y no son desembolsos reales como es el caso de las depreciaciones y amortizaciones, pero que se los considera con el único fin de reducir la base imponible para efectos de reparto de utilidades y pago de impuestos. Los costos al igual que los ingresos pueden tener su origen tanto del exterior como del interior de la empresa. De hecho quien elabore el estado de resultados, deberá basarse en lo estipulado en la Ley Tributaria de cada país, ya que ello permitirá aplicar en forma adecuada tanto en ingresos como en costos las deducciones de impuestos. En evaluación de proyectos, al tratarse de una actividad ex-ante debe realizarse en función de valores proyectados, es decir sobre los posibles resultados que tendrá la unidad productiva, lo cual ciertamente favorece la elaboración y presentación de dicho estado, se recomienda que la proyección, sea de 10 años. ESTADO DE RESULTADOS

= -

Ingresos Costos De Producción Utilidad Bruta Costos De Administración Costo De Ventas

120

= = = =

Utilidad Operacional Costos Financieros Utilidad Antes De Reparto 15% De Reparto A Trabajadores Utilidad Antes De Impuestos 25% De Impuesto A La Renta Utilidad Neta

Beneficios del Proyecto Los beneficios que pueden asociarse a un proyecto de inversión, son varios, los que en ocasiones pueden ser subdimensionados por los inversionistas o proyectistas al momento de elaborar el flujo de caja del proyecto. Pero la importancia de considerar todos los beneficios tiene su justificación, por cuanto la omisión de uno o varios de estos ítems podría hacer que se tomen decisiones erradas sobre las bondades del proyecto. Por lo tanto, el estudio de la evaluación del proyecto debe tener la virtud de expresar en forma precisa y muy coherente el origen de los datos que revelarían el comportamiento futuro de las distintas variables que conforman el flujo de caja. Es necesario señalar que en los niveles de prefactibilidad o factibilidad, se deben identificar todos los beneficios del proyecto sin importar cuan significativos sean para el resultado final, debido fundamentalmente a que solo una vez que se determine su valor, se podrá considerar como importante o no para los fines evaluativos. Tipos de Beneficios Para efectos de evaluación financiera de los proyectos, adicionalmente a los ingresos directos originados por la venta del producto principal, en varios proyectos se debe agregar otro ingreso originado por la venta de subproductos o desechos, aunque su valía no pueda ser significativa, sin embargo, el hecho de incluir estos rubros puede significar por una parte lo que más se acerque a la realidad y por otra demostrar la capacidad que el evaluador tendrá para optimizar los recursos del proyecto; ya que en la actualidad el avance tecnológico en un mercado globalizado exige la posibilidad de aprovechar prácticamente todos los residuos que se genere por la acción de producir el bien principal, así por ejemplo en un 121

proyecto de producción de arroz, la cascarilla del arroz se puede vender para la fabricación de aglomerados, las fundas de plástico biodegradables producidas a partir del almidón del arroz; etc. Todos estos beneficios afectarán positivamente al flujo de caja y por tanto al resultado del proyecto, solo de esa forma se permitirá que la evaluación pueda determinar su rentabilidad de la forma más clara y precisa posible y evitar sobredimensionar o subdimensionar de la misma. Se puede considerar como un tipo adicional de ingreso al valor de las ventas que se pueden realizar de los activos que de acuerdo al calendario de inversiones se deban remplazarse y por lo tanto se considere valores de desecho. Esta consideración se lo efectúa por cuanto la venta de estos tipos de activos puede generar una utilidad o pérdida de carácter contable, las cuales irán directamente a afectar al cálculo de la base impositiva legal en el orden tributario. Por lo señalado estos valores deberán incluirse antes de calcularse el impuesto. En el mismo sentido, se deben incluir como un beneficio en el flujo de caja el capital de trabajo, ya que constituye parte del patrimonio del inversionista y por ello tienen el carácter de recuperables, por cuanto el mismo está constituido por un conjunto de recursos que permite operar el proyecto normalmente hasta cuando los ingresos generados por el mismo cubran dichos costos y luego convertirse en el activo permanente durante la vida útil del proyecto, sin embargo, estos recursos no pueden ser retirados antes del final de la operación del proyecto y no estarán disponibles para otros fines; igual situación ocurre con el valor residual de los activos, ya que cuando se avalúa un proyecto de inversión, generalmente la proyección se lo realiza para un período inferior a la vida útil real del proyecto. Por esta razón, para el último año del periodo de evaluación es necesario calcular el valor de los activos que podrían tener en ese año, para lo cual se deberá tomar el valor de su posible venta, ya sea a su valor contable, a valor comercial de mercado y en algunos activos como es el caso de los establecimientos de las plantaciones en proyectos de algunos cultivos agrícolas, se deberá estimar el valor de sus beneficios futuros que podría generar a partir del término del período de evaluación hacia delante, hasta cuando la vida útil del proyecto genere beneficios. Esta consideración se debe realizar por cuanto la inversión no solo entrega beneficios durante el período de evaluación que se ha establecido sino durante toda la 122

vida útil del proyecto, lo cual justifica plenamente la inclusión de estos valores dentro del denominado valor residual. Sin embargo, de que el valor residual se considera como un beneficio, es necesario señalar que el mismo no está disponible para enfrentar compromisos financieros, caso contrario se supondría que tendría que venderse dichos activos y paralizar la producción, por ello al igual que el capital de trabajo, este beneficio no estará disponible para el inversionista antes de finalizar el período de evaluación; pero debe valorarse e incluirse en el flujo de caja para establecer la rentabilidad real de la inversión. Valor Residual Podría definirse al valor residual como el valor monetario que tendrán los activos fijos que todavía tienen vida útil después de varios años de operación, y por tanto puede significar el factor que permita tomar una decisión adecuada en el análisis de alternativas de inversión. Se conocen al menos dos métodos para calcular dicho valor, sin embargo hay que anotar que cada uno lleva a diferentes resultados, a pesar de ello la aplicación aporta en todos los casos información valiosa para la toma de la decisión de aceptación o rechazo del proyecto. Al primer método se lo conoce como el de valor contable, ya que calcula el valor residual como la suma de valores contables o registros en libros de los activos. El valor contable del activo corresponde efectivamente al valor que aún le queda al activo o que a esa fecha no se ha depreciado, la formula de cálculo es la siguiente: n

lj j 1

Donde:

lj * dj nj

Ij = Valor inicial del activo ( j) nj = Número de años a depreciar el activo (j). dj = Número de años ya depreciado del activo (j) al momento de la evaluación.

123

Hay que señalar, sin embargo, que en aquellos activos como los terrenos caracterizados por no desgastarse y por tanto no perder el valor por su uso, no será necesario depreciarlos. En este caso el tratamiento contable al final del período de evaluación será el de consignarle el mismo valor inicial del bien. Ejemplo de cálculo del valor residual: Si se adquiere una construcción nueva para el proyecto en 50.000 dólares, y el Servicio de Rentas Internas (SRI), en nuestro país permite depreciarlo en 20 años, la depreciación anual (Ij/nj ), será de 50.000/20=$2500. Considerando que el proyecto se evalúa en un horizonte de 10 años; el (dj) a la finalización de su período de evaluación la depreciación acumulada (Ij/nj) x dj de $25.000. Por tanto, su valor contable o valor libro será de:

50 .000

50000 *10 20

25 .000

Que no es otra cosa que el valor de adquisición $50.000 menos la depreciación acumulada $25.000. La misma metodología se aplicará al valor de los activos intangibles, obviamente el porcentaje de amortización dependerá de las Leyes Tributarias de cada país y del tiempo que les permitan amortizarlos; en nuestro país la norma vigente, permite amortizarlos hasta en cinco años, sin embargo, de lo señalado existen excepciones como es el caso del derecho de llaves o de una marca los que mantendrán su valor. Existe otro método que considera que los valores contables en la práctica no reflejan el verdadero valor que podrían tener los activos al término de su vida útil. En este sentido se plantea que el cálculo del valor residual se lo debe realizar a valor comercial o de mercado que se estimaría podría valer en el momento de la venta de los activos, los cuales deberán ser corregidos por el efecto tributario, sin embargo, este método tiene la dificultad de estimar el valor de dichos activos por ejemplo luego de 10 años. Situación que se

124

puede dificultar aún más cuando el número de activos de la empresa u organización son muchos. El Flujo de Caja Uno de los elementos más importantes dentro de la evaluación de un proyecto constituye el flujo de caja, por cuanto los indicadores de evaluación que se calculará más adelante dependerán fundamentalmente de los resultados que presente el mismo. Pueden presentarse tres tipos diferentes de flujo de caja: el primero corresponde al que permite medir la rentabilidad del proyecto en forma global, el segundo permite medir la rentabilidad de los aportes de los inversionistas, es decir de los recursos propios y el tercero se elabora con el fin de medir la capacidad del pago en relación a los préstamos, es decir a su grado de apalancamiento. Igualmente la estructura varía cuando se elabora un flujo de caja para un proyecto nuevo o nueva organización del que se evalúa en una empresa ya existente. Para el último caso auque varios rubros del flujo pueden ser comunes, en la evaluación sin y con proyecto como gastos administrativos, los ingresos por venta del producto o servicio entre otros, es decir aquellos que no influirán en la decisión a tomar al inversionista, sin embargo, existen otros que se registrarán solo aquellos valores producidos por efecto del cambio, por ejemplo maquinarias o equipos que hagan variar la estructura inicial de costos e ingresos. Para tales efectos se deberá calcular por separado los flujos de caja con y sin proyecto y luego obtener los flujos diferenciales, para en función de ello optar por la alternativa que de cómo resultado un mayor beneficio neto actualizado frente a la inversión diferencial.

Estructura del Flujo de Caja En el flujo de caja proyectado se deberá incorporar información relativa, a la depreciación y amortización, el capital de trabajo, valor residual, utilidades y pérdidas. El flujo de caja para un proyecto de inversión tendrá la estructura que permita al mismo determinar la rentabilidad de la inversión, si se aplica el método indirecto, el mismo comenzará con registrar la 125

utilidad neta del ejercicio desde el primero al décimo años de operación del proyecto; luego deberá registrarse con signo positivo los gastos no desembolsables, es decir aquellos que se los restó en el estado de resultado únicamente con fines impositivos ya que éstos son deducibles de impuestos pero que no ocasionan salidas de caja reales, como es el caso de la depreciación y amortización, en la siguiente columna también con signo positivo se registrarán el valor en libros de los activos fijos tangibles que queden luego del periodo de evaluación del proyecto; se deberán agregar con signo negativo aquellos egresos no afectos a impuestos que representan las inversiones por cuanto no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la organización por el solo hecho de adquirirlos y no se los hace producir representado solo manejo contable. Finalmente se deberá sumar el capital de trabajo en el último año de evaluación del proyecto por cuanto el capital de trabajo es parte del patrimonio del inversionista y por tanto tiene el carácter de recuperable, esto si el flujo de caja es para el proyecto en forma global. Cuando se elabore el flujo de caja solo para el inversionista, a los rubros señalados anteriormente, se deben sumar otra columna con el valor del préstamo en el año cero y en la siguiente columna restar el valor de las amortizaciones o pago del capital del préstamo desde el año en que se comience a pagar el mismo. Ejemplo de una estructura de flujo de caja (ver página 121) LA TASA DE DESCUENTO La tasa de descuento en un proyecto no es otra cosa que el costo de oportunidad o tasa que corresponderá a la rentabilidad que el inversionista exige a la inversión por renunciar a un uso alternativo de esos recursos, en proyectos con niveles de riesgos similares. La cual se debe aplicar en forma de un porcentaje para descontar los flujos nominales de caja para traer a valor presente los flujos futuros. Sin lugar a dudas el resultado de la evaluación financiera de un proyecto depende en gran medida del valor de la tasa de descuento, ya que ésta es fundamental en la actualización de los flujos de caja, por cuanto un valor muy bajo de la misma conllevará a una sub valoración del costo del capital y un valor demasiado elevado significará una sobre valoración de lo que al inversionista realmente le cuesta sus recursos.

126

En razón a lo señalado aún cuando todas las demás variables se hayan proyectado en estricto apego a la realidad imperante, una tasa de descuento que se utilice en forma inapropiada conducirá con seguridad a un falso resultado en la evaluación del proyecto. El costo del capital El costo del capital es el costo de los recursos propios y ajenos que forman parte de la tasa de descuento y que debe utilizarse para actualizar los flujos de caja del proyecto. El objetivo del inversionista cuando tiene la predisposición de invertir está dirigido a la obtención en el futuro de una cantidad de recursos mayor a los que ha de colocar al inicio de las operaciones de producción, considerando que en ese futuro nada es completamente seguro y por lo tanto existe un riesgo de por medio; de allí que siempre se deberá incluirse el costo del capital como un factor de ajuste considerando dicho riesgo de los recursos invertidos.

127

Estructura del flujo de caja del inversionista AÑOS

UTIL. NETA

DEPREC AMORT

VALOR RESIDUAL

CAPITAL TRABAJO

INVERSIONES

PRESTAMO

AMORTIZAC CAPITAL

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Estructura del flujo de caja del proyecto AÑOS

UTIL. NETA

DEPREC AMORTIZA

VALOR RESIDUAL

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

128

CAPITAL TRABAJO

INVERSION

FLUJO NETO. C

FLUJO NETO CAJA

Para el análisis y determinación del costo del capital, previamente es necesario señalar el origen de los recursos que el inversionista coloca en el proyecto. Como se conocen, existen dos fuentes de origen de los recursos: la primera fuente corresponden a los recursos propios o aporte de los accionistas y la segunda a los de terceros o recursos externos. Se puede manifestar que cuando el inversionista decide utilizar sus propios recursos, él debe cuantificar cuanto es lo que sus recursos le produciría en otra alternativa de inversión con similares características de riesgo, precisamente a esto es lo que se denomina como el costo de oportunidad de los recursos propios. En cambio que el costo de los recursos provenientes de préstamos está reflejado en el interés de los mismos modificados por el pago de tributos, ya que el costo financiero es deducible de impuestos. Por lo señalado en el párrafo anterior, el inversionista o el evaluador de proyectos debe verse afrontado, a analizar detenidamente cada una de las alternativas de financiamiento para que opte por aquella que le permita cumplir sus compromisos con mayor flexibilidad. Así dentro de una gama importante de posibilidades de financiamiento sea de origen interno o externo, puede utilizar su propio capital, o asociarse con otras personas o empresas para que aporten, solicitar un préstamo a una entidad bancaria, en ocasiones de ser posible puede vender activos que no sean utilizados en el proyecto, arrendar inmuebles no utilizados, inclusive arrendar vehículos o maquinaria, tampoco se puede dejar de lado el utilizar crédito directo de los proveedores como es el caso de las casas comerciales que financian vehículos, maquinarias y equipos en forma directa. Tampoco se puede descartar para proyectos grandes solicitar a entidades crediticias internacionales como la CAF, el BIRF, el BID, la KFW; etc. Está claro, que si cada alternativa de crédito presenta características particulares y específicas en cuanto a condiciones de plazo, tasas de interés, años de gracia, formas de amortización y las garantías solicitadas, deberán analizarse cada alternativa y evaluarse para que la decisión sea la más óptima posible. Adicionalmente a lo señalado se deberá analizar las características de tipo cualitativo en relación básicamente a los distintos trámites y exigencias que se requieran, en torno a los avales, y fundamentalmente al tiempo que pueda transcurrir desde el 129

momento de la solicitud de crédito hasta cuando el mismo sea otorgado. Como ya se manifestó las dos fuentes de financiamiento más importantes con las que se pueden financiar los proyectos son las internas y las externas, dentro de las primeras se pueden encontrar a la emisión de acciones por parte de los accionistas y por decisión de los accionistas las utilidades retenidas en cada período una vez que han sido deducidos el impuesto; en cambio que en las fuentes externas de financiamiento se destacan los préstamos bancarios, el financiamiento directo de los proveedores, especialmente en máquinas y equipos, los préstamos bancarios de corto, mediano y largo plazo y, el sistema de arriendos financieros con opción a compra (leasing). En la actualidad los recursos financieros son cada vez más escasos, es por esto que las fuentes internas de financiamiento, es decir los recursos propios son cada vez más escasos y por ende tienden a limitar su disponibilidad a la hora de invertir y de hecho merman considerablemente la factibilidad de ejecutar el proyecto. Por lo expuesto la alternativa de financiar la totalidad del proyecto con recursos propios es cada vez más difícil, ya que para que ello ocurra, la empresa necesariamente deberá crear los recursos requeridos en el período de tiempo que el proyecto lo necesite, situación que deberá tomarse muy en cuenta para no hacer peligrar la factibilidad del proyecto. Una forma simple de definir el costo del capital propio es el de considerar como el retorno mínimo exigido en calidad de beneficios que puede generar en proyectos financiados con recursos propios del inversionista, para por lo menos conservar el valor de su dinero. De otra parte en cambio las fuentes de financiamiento de terceros o recursos ajenos tiene la característica de abastecer de recursos nuevos, los que pueden provenir por ejemplo: de instituciones financieras nacionales o internacionales, comerciales, organismos no gubernamentales (ONGs), sociedades de leasing o arrendamiento mercantil. De lo descrito, se desprende que mientras mayor sea las alternativas de financiamiento analizadas y evaluadas, mayores posibilidades habrán para financiar un proyecto en condiciones

130

favorables para el proyecto y por ende mayores serán las posibilidades que el proyecto sea rentable. A la tasa de descuento del proyecto también se lo denomina tasa de costo de capital o tasa mínima de rentabilidad exigida por el inversionista según su riesgo, y no es otra cosa que el precio que se paga por los fondos requeridos para cubrir la inversión, lo cual significa que al menos el retorno que se obtendrá del proyecto, permita recuperar el total de la inversión inicial, más los egresos de la operación normal del proyecto, los intereses generados por los recursos prestados o de terceros y que deberán cubrirse enteramente en los plazos correspondientes, además de la rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido en el proyecto. Con el objeto de buscar la alternativa óptima de endeudamiento, para la evaluación del proyecto, se deberá calcular la tasa del costo promedio ponderado del capital o tasa promedio ponderada de descuento, la cual debe registrar el costo de los recursos ajenos de acuerdo a los porcentajes de financiamiento. A continuación pasaré a mostrar la forma del cálculo para el costo del capital de los recursos ajenos o deuda, el cálculo para los recursos propios y el cálculo ponderado de los dos. El costo de la deuda El costo de la deuda no es otra cosa que el valor adicional que el inversionista o el proyecto debe pagar por el hecho de haber utilizado los recursos ajenos o externos, los que deberán ser pagados en fechas posteriores, es decir constituye el costo de la deuda. La diferencia entre el valor recibido y el valor devuelto constituye el costo que debe pagar por la deuda. Así tenemos que, si se obtiene un préstamo al 16 % de interés anual, este porcentaje constituye el costo de la deuda, el mismo que se deberá deducirse antes de impuestos, por cuanto nuestra legislación vigente permite, deducir los intereses del préstamo de las utilidades, lo que a su vez permite reducir de manera significativa el valor de la tributación; es por esta razón que se debe incluir en forma directa en el cálculo de la tasa de descuento, el efecto sobre los impuestos de ley, los que desde luego deberán ser menores, por cuanto como se manifestó,

131

los intereses son deducibles para el cálculo de impuesto. Como se demuestra en el siguiente ejemplo: Cd = (1-t) Donde (t) simboliza la tasa marginal de impuestos. Para el ejemplo supóngase, que los resultados de la utilidad operacional de un proyecto muestre una utilidad de $100.000 anuales. Suponiendo que la inversión necesaria para lograr dicha utilidad fuese de $ 300.000, la tasa de interés que se cobra por los préstamos sea de 16% anual y la tasa impositiva sea del 40% (15% reparto utilidades y 25% de impuesto a la renta), y si se tienen las siguientes alternativas de financiamiento, los resultados para las dos alternativas serían:

Con deuda Utilidad operacional Intereses (16% de $ 300.000) Utilidad antes de reparto Reparto a trabajadores (15%) Utilidad antes de impuestos Impuestos (25%) Utilidad neta

$ 100.000 48.000 52.000 7.800 44.200 11.050 33.150

Con capital propio $100.000 0 100.000 15.000 85.000 21.250 63.750

Como se puede apreciar, el proyecto presenta en ambos alternativas la misma utilidad operacional, ya que el resultado operacional es independiente de la fuente de financiamiento. En la primera alternativa es decir con deuda, incurre en un costo de $ 48.000 por concepto de intereses, sin embargo, al reducirse las utilidades antes de reparto e impuestos, el valor a repartir a los trabajadores así como el impuesto a la renta a pagar también se reduce de 15.000 a 7800 y de $21.250 cuando el proyecto es financiado con recursos propios a $11.050 por el hecho de utilizar recursos de terceros. Si bien la utilidad disminuyó de $63.750 cuando el proyecto se ejecuta con recursos propios a $33.150, cuando se ejecuta con recursos ajenos, es decir en $30.600. Sin embargo, el costo real de la deuda será, en consecuencia, de $30.600, que representa sólo el 10.2% de

132

la deuda, lo cual también se puede demostrar directamente en la fórmula 0.16 (1-0.3625) = 0.102 Para que la empresa u organización se beneficie de la deducción de estos tributos, es indispensable que la misma presente en forma global en todas sus actividades utilidades contables, ya que no es suficiente que únicamente el proyecto aporte ganancias contables y el resto de las actividades de la organización presente pérdidas y éstas superen a las utilidades obtenidas en el proyecto. Igualmente se debe indicar que el costo del capital de un proyecto puede calcularse, basándose en dos criterios, ya sea por los costos ponderados de las distintas fuentes de financiamiento o directamente por el retorno exigido a los activos considerando desde luego su nivel de riesgo. Es importante señalar que una vez que se haya definido la tasa de descuento para una empresa o proyecto de determinadas características, todos los demás que la organización ejecute con similares características de riesgo, se evaluarán tomando como referencia dicha tasa.

El costo del capital propio o patrimonial Como ya se analizó en capítulos anteriores, cuando a un proyecto se financia con recursos provenientes del aporte de los accionistas, se considera como capital patrimonial en la evaluación de un proyecto. El origen de los recursos propios o patrimoniales en una empresa, pueden provenir del aporte directo de sus socios o accionistas, de la propia generación de la operación de la empresa como es el caso de la retención de utilidades, siempre y cuando la misma ya esté operando, y los mismos se reinviertan en nuevos proyectos, también pude ser a través de nuevos aportes de los socios. Los métodos creados para el cálculo del costo de los recursos propios del proyecto son varios y dispersos, sin embargo, en este texto aplicaremos las fórmulas más utilizadas que nos permita determinar el costo de oportunidad del inversionista.

133

Analizado bajo el criterio señalado, podemos afirmar que el inversionista asignará sus recursos disponibles al proyecto siempre y cuando la rentabilidad que él espera satisfaga y compense el rendimiento que él estima obtener, si en lugar de ello destinará esos recursos a otra alternativa de inversión de igual riesgo. De esta forma el costo del capital propio (Ce), tiene implícito el costo de oportunidad que involucra tanto las tasas de rendimiento esperadas en otras alternativas de inversión como la oportunidad en la inversión presente. De esta forma, se puede definirse el costo del capital propio como la tasa relacionada con la mejor oportunidad de inversión de riesgo similar que se descartará por destinar esos recursos al proyecto sujeto de estudio. El inversionista tomará como costo de oportunidad la que presente la mejor rentabilidad del capital propio, una vez evaluadas todas las alternativas de inversión simultáneas tales como: depósitos con cero riesgo en bonos del estado, depósitos en el mercado financiero con cierto grado de riesgo, compra de acciones en el mercado de valores con mayor riesgo o invertir en otras actividades productivas de igual riesgo. Para el cálculo del costo de capital propio se puede realizar mediante el uso de la tasa libre de riesgo (TLR) más una propina por riesgo (PR) es decir: Ce = TLR + PR Generalmente la tasa que se utiliza como libre riesgo es la tasa de los documentos de inversión colocados en el mercado de capitales por los gobiernos de cada uno de los países. En cambio que la prima por riesgo corresponde más bien a un requerimiento a criterio del inversionista por tener que asumir un riesgo al decidir por una inversión diferente aquella que le pueda asegurar una rentabilidad mas confiable. De esta forma se puede afirmar que la mayor rentabilidad exigida por el inversionista se le puede calcular tomando la tasa media producida históricamente entre la rentabilidad del mercado (Rm) y la tasa libre de riesgo (TLR).

134

Rp = Rm – TLR Cuando existen varios accionistas en una empresa, una forma práctica de calcular el costo del capital propio para un proyecto que se evalúa en una empresa que se encuentre en operación podría ser mediante la valoración de los dividendos de la siguiente manera:

D P

En donde (D) es el dividendo por acción pagada por la empresa y los accionistas, (P) es el precio de la acción y (i) es la tasa esperada de crecimiento. Ejemplo: Suponiendo que el precio en el mercado de las acciones de la empresa es $10.000, el dividendo que se pagará por acción es $500 y si se espera que el crecimiento a futuro sea constante anualmente a una tasa del 10%, el costo del capital propio sería:

500 10% 15% 10.000

Costo Ponderado del Capital. Una vez que se ha estudiado el costo del capital ajeno (Cd), y la rentabilidad exigida al capital propio (Ce), como la gran mayoría de proyectos tienen un financiamiento mixto entre recursos propios y de terceros, es preciso entonces determinar la forma de calcular una tasa de descuento ponderada que lo representaremos como (Co), que sea capaz de incorporar los dos elementos del costo del capital en las proporciones adecuadas. Siempre y cuando el flujo de caja no se haya corregido según los efectos tributarios de los gastos financieros, los flujos se deberán actualizarse mediante una tasa de descuento ponderada ajustada por impuestos, (Co), de la siguiente forma:

135

Cd (1 t )

D V

P V"

En el ejemplo: si un proyecto que requiere una inversión de $10.000 y el mismo se propone financiar un 70% con deuda al 16% de interés anual y en un 30% con recursos propios, sobre los cuales el banco paga un 5%, el costo ponderado del capital para el impuesto del 25% más 15% de reparto utilidades sería de: C’o = (16%) (1 – 36,25%) (70%) + 5% (30%) = 6.38% Criterios Considerados en la Evaluación de Proyectos En los capítulos anteriores se preparó la información hasta dejar lista para medir y obtener los principales indicadores de evaluación de un proyecto, la cual tomará en cuenta las oportunidades opcionales disponibles en el mercado, la capacidad del proyecto, las inversiones y los costos operativos del proyecto. En este sentido, la evaluación financiera comparará los beneficios proyectados asociados a una decisión de inversión con su correspondiente flujo de desembolsos proyectados. Para lograr el objetivo propuesto, se analizarán los diferentes criterios existentes para la evaluación de los proyectos. El Criterio del Valor Actual Neto (VAN) El valor actual neto significa traer a valores de hoy los flujos futuros y se calculan sacando la diferencia entre todos los ingresos y los egresos o en su defecto el flujo neto de caja expresado en moneda actual a través de una tasa de descuento específica. En función de estos resultados, este criterio sugiere que el proyecto debe aceptarse si su valor actual neto (VAN), es igual o superior a cero. La formulación matemática se puede expresar de la siguiente forma:

VAN

Yt (1 i )n

136

Et (1 i )n

Donde Yt representa el flujo de ingresos del proyecto, Et sus egresos o la inversión inicial en el momento cero de la evaluación. La tasa de descuento se representa mediante (i). Aunque es posible aplicar directamente esta ecuación, la operación se puede simplificar a una sola actualización mediante:

VAN

Yt Et (1 i )n

VAN

FNCt (1 i )n

O, lo que es lo mismo:

Donde FNC representa el beneficio neto del flujo en el período t. Desde luego que FNC puede tomar un valor positivo o negativo. Al aplicar éste criterio, el VAN puede tener un resultado igual a cero, indicando que el proyecto renta justo lo que el inversionista exige a la inversión; si el resultado fuese, por ejemplo 5.000 positivos, indicaría que el inversionista acumularía ese valor luego de recuperar los recursos invertidos por el, o lo que es lo mismo representaría la cantidad de remanente por sobre lo exigido. En cambio si el resultado fuese $5.000 negativo debe interpretarse como la cantidad que falta para que el proyecto rente lo exigido por el inversionista.

El Criterio de la Tasa Interna de Retorno. (TIR) La tasa interna de retorno nos indica el porcentaje de rentabilidad que obtendrá el inversionista como premio a la decisión de invertir en una alternativa de inversión seleccionada. Matemáticamente quiere decir que este indicador evalúa al proyecto en función de una tasa única de rendimiento por período en donde los beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos expresados en moneda actual. Alternativamente a los resultados de este indicador también se lo puede interpretar como la tasa máxima que un inversionista estaría en capacidad de cubrir sin perder dinero, en el supuesto que el 100% de la inversión fuese financiada

137

con recursos provenientes de fondos de préstamo y las cuotas se pagaran con ingresos en efectivo producidos por la propia actividad a medida que se vayan produciendo. La tasa interna de retorno puede calcularse aplicando la siguiente ecuación

FNCt (1 i )n

Como se manifestó matemáticamente la ecuación que representa al VAN, utiliza la tasa de descuento (i), el valor que tome esta tasa hará que la sumatoria de los flujos descontados sean igual a cero y será precisamente esa tasa la que represente a la TIR. Alternativamente puede aplicarse la fórmula que permite determinar la Tasa Interna de Retorno (TIR) mediante aproximaciones sucesivas, para lo cual se debe partir de una tasa menor que de como resultado un VAN positivo y una tasa mayor que de un VAN negativo y luego por interpolación obtener la tasa que hace cero el flujo actualizado de egresos e ingresos, la formula es la siguiente:

TIR

VANtm (TM

tm)

VANtm VANtm VANTM

La tasa así calculada se compara con la tasa de descuento de la empresa. Si la TIR es mayor que ésta, el proyecto debe aceptarse y si es menor debe rechazarse. La consideración de aceptación de un proyecto cuya TIR es igual a la tasa de descuento, se basa en los mismos aspectos que la tasa de aceptación de un proyecto cuyo VAN es cero. No hay que olvidar que en ocasiones pueden presentarse más de una TIR, lo cual dependerá al número de cambios de signos que tenga el flujo del proyecto. Tasa Interna de Retorno Versus Valor Actual Neto. Cuando se analizan dos o mas proyectos con el objetivo básico de clasificarlos en orden de prioridad para jerarquizarlos por su

138

rentabilidad social o financiera, se pueden presentar resultados contradictorios entre los dos criterios o indicadores de evaluación presentados, situación que se puede presentar cuando los proyectos tienen un carácter de alternativas mutuamente excluyentes o cuando existan restricciones de capital para llevar a cabo o ejecutar todos los proyectos aceptados. Ejemplo.

Proyecto

Período 0

-100

105

-100

Comparando los resultados de la TIR de los dos proyectos tenemos que el proyecto A es 36%, mientras que la del proyecto B es 38%. Lo cual sin duda obligaría al inversionista a optar por el proyecto B. Sin embargo, si se analiza el VAN se observan resultados diferentes, que dependen de la tasa de descuento pertinente para el proyecto. Los VAN que se obtienen a diferentes tasas son los que muestran en el siguiente cuadro.

Proyecto

Tasa de Descuento 4%

10.62%

14%

-100

105

-100

Calculando el VAN para las tasa señaladas en el último cuadro, los resultados muestran que mientras la tasa es superior a 12%, el VAN y la TIR coinciden en aceptar el proyecto B. En cambio, si la tasa es inferior a 12%, el VAN es mayor para el proyecto A, lo cual confirma lo anteriormente señalado sobre la contradicción que existe entre el resultado del VAN y el de la TIR.

139

La situación descrita se produce por cuanto los dos indicadores parten de distintos supuestos; así tenemos que mientras el primer criterio, el de la tasa interna de retorno supone que los ingresos del propio proyecto puedan generar recursos, los que pueden ser reinvertidos considerando para ello la misma tasa de rentabilidad que presenta el proyecto. En cambio que el criterio del valor actual neto como es lógico supone una reinversión utilizando la tasa de descuento que la empresa ha fijado. Por lo descrito la organización u empresa tiene que decidir, en términos de optimización económica, invirtiendo hasta que su beneficio marginal iguale a cero; en otras palabras hasta que la tasa interna de retorno (TIR) sea igual a la tasa de descuento establecida por el inversionista. Dadas estas consideraciones, sería difícil que una tasa interna de retorno muy elevada pueda ser utilizada como referente para invertir los excedentes económicos producidas por el proyecto, auque la teoría de eficiencia económica así lo recomienda.

Otros Criterios de Evaluación. Auque el Valor Actual Neto (VAN), es un método muy completo de evaluación financiera de los proyectos, existen otros métodos adicionales que ayudan a los inversionistas a tomar decisiones adecuadas sobre la mejor alternativa de inversión, este es el caso del período de recuperación de la inversión (PRI). Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI) Este método es muy importante como indicador, cuando el inversionista desea conocer en que tiempo podrá recuperar su dinero invertido en una alternativa de inversión determinada. Este criterio, permite determinar el número de períodos necesarios para que el inversionista recupere la inversión inicial, los que tendrán que ser comparados con el número de períodos aceptables por la empresa. Cuando los flujos son iguales y además tienen la característica de ser constantes durante el período de evaluación del proyecto, el cálculo se lo puede realizar de la siguiente forma:

140

PRI

Io FNC

Hay que señalar que en esta forma de calcular no se considera valores estandarizados es decir el valor del dinero en el tiempo. En la formula expuesta, el PRI, significa período de recuperación de la inversión, expresa el número de períodos necesarios para recuperar la inversión inicial (Io) siendo FNC los beneficios netos generados por el proyecto en cada período. Ejemplo, si la Inversión fuese de $ 60.000 y los beneficios netos anuales de $6.000, el período de recuperación sería de:

PRI

60.000 6.000

Lo que significa que la inversión colocada en el proyecto por el inversionista se recuperará en el año diez. En cambio si el flujo neto de caja fuese diferente entre períodos, el cálculo, dicho valor se puede obtener con una suma aritmética acumulada, el número de períodos que se requiere para recuperar la inversión sería la siguiente: De esta forma, sí tenemos una inversión de $ 1’000.000 con los siguientes flujos, el PRI se lo obtendría de la siguiente forma:

Año 1 2 3 4 5 6

Flujo anual 100.000 200.000 300.000 400.000 580.000 600.000

Flujo acumulado 100.000 300.000 600.000 1.000.000

Como se puede apreciar en el cuadro, la inversión para el proyecto colocado se recuperará en el cuarto año. Pero si bien el cálculo de

141

este indicador es muy fácil, sin embargo, no hay que olvidar que el valor es calculado en términos nominales al no considerar el valor del dinero en el tiempo, igualmente deja a un lado el flujo de caja que el proyecto podrá obtener luego del período de recuperación, lo cual significa que para la decisión estará primando el factor de liquidez al de rentabilidad. Método del período de recuperación de la inversión que considera los valores actuales Para el cálculo del PRI a valores actuales se debe tomar los datos de la tabla del cálculo del Valor Actual Neto, ya que allí se han estandarizado las series con la aplicación de la tasa de descuento. En este caso para el ejemplo anterior, la tasa de descuento utilizada para traer a valor presente los flujos futuros es del 12%, con lo cual los resultados son:

Año 0 1 2 3 4 5 6

Flujo anual -1000000 100000 200000 300000 400000 580000 600000

Flujo actualizado -1000000 89285.71429 159438.7755 213534.0743 254207.2314 329107.5763 303978.6727

Flujo acumulado -1000000 -910714.2857 -751275.5102 -537741.4359 -283534.2045 45573.37182

Los resultados indican que la inversión se recuperaría en el quinto año, es decir en donde el flujo acumulado se convierte en positivo. En el caso de que los flujos sean constantes lo más práctico es acudir a la tabla, observar los valores, el número de años y el valor de la tasa de descuento y observar el factor de corrección en la tabla y con ello determinar el período de recuperación. Así, si una inversión inicial de $5500 genera beneficios netos de $2.000 durante 10 años y la tasa de descuento es de 12%, el valor de (n) corresponde a:

142

5500 2.000

2.5

Al buscar el valor en la tabla, se encuentra que en la columna del 12%, el factor 2,5 está en la fila de (n), el valor está entre la fila dos y tres, por lo tanto la inversión se recupera en dos años y medio aproximadamente. De otra parte la tasa de retorno contable, que define una rentabilidad anual esperada se calcula de la siguiente manera.

TRC

FNC Io

La tasa de retorno contable, TRC, no es otra cosa que una relación porcentual entre la utilidad esperada en un período y la inversión inicial aportada por el inversionista para el proyecto. Con las cifras del ejemplo utilizado en la explicación del período de recuperación, puede determinarse la tasa de retorno contable como sigue:

TRC

1500 10.000

0.15

Es decir que la tasa de retorno contable del ejercicio será del 15%

Efectos de la inflación en la evaluación del proyecto Si consideramos que la inversión que realice el inversionista actualmente debe redituar un valor superior en el futuro, por lo tanto lo que realmente importa es realizar una evaluación financiera del proyecto que permita conocer los flujos reales en el futuro, antes que sus valores nominales. Por lo señalado es recomendable que en los países con altas tasas de inflación, los flujos nominales deben convertirse a moneda constante, solo de esta forma toda la información quedará

143

expresada en términos de poder adquisitivo del período cero del proyecto, esta situación será totalmente obligatoria cuando el objetivo del proyecto sea para exportar los productos a mercados externos, por cuanto los costos de producción y comercialización ocurren en nuestro país, afectados por la inflación de nuestro país, mientras que las ventas si se los realiza en el país de destino, por lo tanto con la inflación de ese país. De incorporarse la información correspondiente de la inflación a la evaluación financiera del proyecto, cualquiera que sea el criterio utilizado, se deberá estandarizar la información de la inversión inicial, flujo de caja y la tasa de descuento, lo que significa que deben estar expresados en moneda constante de igual poder adquisitivo, para lo cual se deberá trabajar con los precios vigentes al momento de la evaluación, y luego aplicar directamente la ecuación de ajuste, la cual deberá tener la siguiente forma:

FNCt [(1 i )(1 Ø)

En la cual (1+Ǿ) representa el factor de descuento de los flujos por el efecto de la inflación. Ejemplo de aplicación Una empresa productora de cemento, una vez concluido los estudios y diseños definitivos, y la ejecución del mismo, cuando el proyecto entre a operar, planea vender 100.000 quintales anuales de cemento a $8 el quintal los tres primeros años y a $10 a partir del cuarto año, cuando el producto se haya consolidado en el mercado. Las proyecciones de ventas muestran que a partir del cuarto año, éstas se incrementarían en un 40%. El equipo técnico de trabajo, luego de un prolijo análisis determinó la tecnología a aplicar en el proceso productivo, para lo cual se definieron los requerimientos de los siguientes activos fijos, considerando la capacidad de inicio y desarrollo posterior de la planta.

144

Terreno

Descripción Terreno

Unidad de Medida

Cantidad

m²

Valor Total

Valor Unitario

1965

58.950,00

Subtotal

58.950,00

Imprevistos 2%

1.179,00

Total

60.129,00

Edificaciones

Descripción

Unidad de Medida

Valor Total

Cantidad Valor Unitario

Nave industrial

m²

1000

150

150.000,00

Bodega Área de carga y descarga Área Administrativa

m²

200

100

20.000,00

m²

400

16.000,00

m²

100

250

25.000,00

Área de parqueo

m²

250

8.250,00

Guardianía

m²

200

3.000,00

145

Subtotal

222.250,00

Imprevistos 2%

4.445,00

Total

226.695,00

Maquinarias y equipos

Descripción

Unidad de Medida

Cantidad

Valor Unitario

Moledora

Unidad

80.000

Hornos

Unidad

150.000

Montacargas

Unidad

22000

Valor Total 80.000,00 150.000,00 22.000,00

Subtotal

252.000,00

Imprevistos 2%

5.040,00

Total

257.040,00

Vehículo

Descripción Camioneta LUV D-MAX

Unidad de Medida

Cantidad Valor Unitario

Unidad

146

20000

Valor Total 20.000,00

Subtotal

20.000,00

Imprevistos 2%

400,00

Total

20.400,00

Equipos de computo

Descripción Computadores y accesorios Impresora multifuncional

Unidad de Medida

Cantidad Valor Unitario

Valor Total

Unidad

450

2.250,00

Unidad

280

560,00

Subtotal

2.810,00

Imprevistos 2%

56,20

Total

2.866,20

Muebles y enseres

Descripción

Unidad de Medida

Valor Total

Cantidad Valor Unitario

Sillas sin brazos

Unidad

300,00

Mesa para reuniones Estación de trabajo Operativa Esperas Tripersonales Archivadores Aéreos rectos

Unidad

115

115,00

Unidad

191

955,00

Unidad

190

380,00

Unidad

225,00

Basureros

Subtotal

147

25,00 2.000,00

Imprevistos 2%

40,00

Total

2.040,00

A partir del año cuarto se hace necesario incrementar la inversión en edificaciones para ampliar la planta, para lo cual se requiere de $40.000 adicionales, incrementar maquinaria y equipo por un valor de $60.000 adicionales. Los costos variables de producción por quintal de cemento son: Mano de obra directa Materia prima Materiales directos Materiales indirectos Insumos Total

$0.80 $1.50 $1.00 $0.40 $0.20 $3,90

Si las compras de materia prima se los realizan para producir más de 100.000 quinales, entonces la empresa proveedora ofrece un descuentos del 5%. Los costos fijos de fabricación o indirectos se estiman en $30.664,2, la cual no considera la depreciación. Por concepto de comisión por ventas se paga el 5%, en cambio se producen algunos costos fijos por ventas los cuales se han estimado en $8.000 anuales. El incremento de ventas no variará este monto. Se estiman que los gastos por concepto de administrar la empresa le cuesta al inversionista $20.000 durante el periodo de evaluación del proyecto. La legislación ecuatoriana permite depreciar los activos de la siguiente forma: Edificaciones Maquinaria y equipo Vehículos Equipos de computo Muebles y enseres

5% anual 10% anual 20% anual 33,33% anual 10% anual

La legislación tributaria nacional permite amortizar los activos nominales o diferidos a un 20% anual. Se conoce que los gastos de constitución y puesta en marcha ascienden a $6600, mientras que el costo de los estudios y diseños definitivos por un valor de $10.000 La inversión en capital de trabajo se estima para 4 meses. El cálculo deberá realizarse sobre el costo de aquellos ítems que efectivamente sean desembolsos reales. Como se sabe la tasa de 148

reparto de las utilidades a los trabajadores es del 15%, en tanto que la del impuesto a la renta es del 25%. Explicación de la resolución del problema La evaluación se lo hará con dos alternativas, la primera corresponderá a la evaluación del proyecto en su conjunto, es decir sobre el total dela inversión y la segunda a la del inversionista, es decir solo de los recursos propios del inversionista. En la primera alternativa no se incluye el financiamiento con recursos de terceros es decir con dinero del banco, los que si se considerarán para evaluar desde el punto de vista del inversionista. Evaluación desde el punto de vista del proyecto. En primer lugar calcularemos los costos totales, para lo cual, consideraremos los costos directos de producción, los indirectos, los administrativos y los de ventas. Los costos directos o variables se obtendrán multiplicando $3.90 que es la suma de los costos unitarios por los 100.000 quintales de producción y a partir del cuarto año por $.3.61 por efectos del descuento por volumen compra de la materia prima adquirida. En cambio que los costos fijos, comisiones, gastos de venta fijos y gastos administrativos se calculan de acuerdo con la información presentada. De otra parte las depreciaciones del activo tangible y amortizaciones del activo intangible, sin embargo, de no constituir egresos de caja, influyen sobre el nivel de los impuestos a las utilidades, El incremento de dicho valor a partir del cuarto año, se debe al incremento en la cantidad de los activos que se incrementan para cubrir el crecimiento propuesto. Con los datos arriba anotados, en primer lugar debemos proceder a calcular los ingresos y egresos totales del proyecto, para el cálculo de los ingresos, multiplicamos la cantidad o volumen de producción a venderse, es decir los 100.000 quintales anuales por el precio unitario de ventas, esto es $8 para los tres primeros años y a $10 a partir del cuarto; el precio de venta unitario se obtiene del cálculo del costo unitario de producción más el margen de utilidad, el margen de utilidad se fija comparando los precios de venta referenciales en el mercado con el costo unitario de producción. 149

Presupuesto de costos proyectados

Depreciaci贸n

Costos variables

390.000,0

505.050,0

Gastos fabricaci贸n

45.241,2

29.514,5

28.373,0

27.231,4

26.118,5

25.005,6

24.103,0

23.200,3

22.297,7

21.395,0

Depreciaciones Gastos administrativos

42.485,9

50.485,9

45.242,8

37.242,8

20.000,0

Gasto. ventas fijo Gasto. ventas variable

8.000,0

40.000,0

70.000,0

Amortizaci贸n

3.386,4

Costos de producci贸n

481.113,5

465.386,8

464.245,3

586.153,7

Costo total

549.113,5

533.386,8

532.245,3

Costo Unitario

5,5

5,3

585.040,8

575.298,4

566.395,7

565.493,1

564.590,4

563.687,8

684.153,7

683.040,8

673.298,4

664.395,7

663.493,1

662.590,4

661.687,8

4,9

4,8

4,7

150

Presupuesto de ingresos proyectados AÑOS AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

AÑO 5

AÑO 6

AÑO 7

AÑO 8

AÑO 9

AÑO 10

549.113,49

533.386,83

532.245,29

684.153,73

683.040,84

673.298,37

664.395,72

663.493,07

662.590,42

661.687,77

100.000,00

140.000,00

Costo Unitario

5,49

5,32

4,89

4,88

4,81

4,75

4,74

4,73

Precio Venta Ingresos Anuales

8,00

10,00

800.000

1.400.000

DETALLE COSTOS TOTALES Quintales de cemento

AÑO 1

151

Estado de Situación Inicial para el proyecto ACTIVOS

PASIVOS

Activo Corriente Caja/Bancos Total Activo Corriente

167.747,05 167.747,1

Pasivos a Largo Plazo

Préstamo Largo Plazo

Total Pasivo Largo Plazo

Activo Fijo Terreno Construcciones Vehiculo Maquinaria y Equipos

60.129,00 226.695,00

1.039,38 2.866,20

Muebles y Enseres

2.040,00

TOTAL ACTIVOS

754.888,6

257.040,00

Equipo de Computo

Activos Diferidos

Total Patrimonio

20.400,00

Equipos de Oficina

Total Activo Fijo

PATRIMONIO

570.209,6

16.932,0 754.888,6

754.888,6

152

Estado de Resultado para el Proyecto AÑOS CONCEPTO

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

AÑO 5

AÑO 6

AÑO 7

AÑO 8

AÑO 9

AÑO 10

INGRESOS

800.000,0

1.400.000,0

COSTO DE PRODUCCION

481.113,5

465.386,8

464.245,3

586.153,7

585.040,8

575.298,4

566.395,7

565.493,1

564.590,4

563.687,8

UTILIDAD BRUTA

318.886,5

334.613,2

335.754,7

813.846,3

814.959,2

824.701,6

833.604,3

834.506,9

835.409,6

836.312,2

GASTOS ADMINISTRATIVOS

25.214,4

GASTO DE VENTAS UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 15% REPARTO TRABAJADOR UTILIDAD ANTES IMPUESTOS

58.446,0

60.345,5

63.483,5

68.022,5

74.212,6

82.413,1

93.126,8

107.049,2

125.140,5

148.729,5

235.226,1

249.053,3

247.056,9

720.609,3

715.532,2

717.074,2

715.263,1

702.243,3

685.054,6

662.368,3

35.283,9

37.358,0

37.058,5

108.091,4

107.329,8

107.561,1

107.289,5

105.336,5

102.758,2

99.355,2

199.942,2

211.695,3

209.998,3

612.517,9

608.202,4

609.513,0

607.973,6

596.906,8

582.296,4

563.013,1

25% DE IMPUESTO RENTA

49.985,5

52.923,8

52.499,6

153.129,5

152.050,6

152.378,3

151.993,4

149.226,7

145.574,1

140.753,3

UTILIDAD NETA

149.956,6

158.771,5

157.498,7

459.388,5

456.151,8

457.134,8

455.980,2

447.680,1

436.722,3

422.259,8

153

El Estado de Resultados del Proyecto Una vez calculado los ingresos del proyecto, se procede a restar los costos de producción dando como resultado la utilidad bruta en ventas, a esta restamos los gastos administrativos y los de ventas quedando la utilidad operacional como más adelante podremos observar, esta utilidad es la misma sea que el proyecto se financie con recursos propios o con ajenos o préstamos bancarios; a la utilidad operacional le restamos el 15% de reparto de las utilidades a los trabajadores, quedándonos la utilidad antes de impuestos, finalmente a este resultado le restamos el 25% de impuesto a la renta y nos da la utilidad neta que es la base para la elaboración del flujo de caja del proyecto. El flujo de caja del proyecto Como se desea calcular el flujo efectivo de caja, se hace necesario corregir los descuentos que no constituyen egresos de caja. En este sentido deben volverse a sumarse las depreciaciones, las amortizaciones de activos nominales y los valores en libros o valor residual. Para la construcción del flujo de caja, por método directo se parte de la utilidad neta del ejercicio, a este valor se deben sumar las depreciaciones y amortizaciones, ya que como se manifestó anteriormente estos se restaron en el estado de resultados sin constituir una salida real de dinero solo para efectos de disminuir el la base imponible para pago de impuestos, en este sentido este valor se vuelve a colocar en caja. Igualmente se debe sumar el valor residual en el año diez de todos los activos que todavía tienen vida útil a partir de este año. De la misma forma la inversión en capital de trabajo se incluyó como egreso en el momento cero y su incremento en el año cuatro; se deben sumar en el año diez o último, ya que este dinero fue puesto por el inversionista para que opere normalmente el proyecto hasta que el propio proyecto genere ingresos y estos puedan cubrir los gastos, por lo tanto tienen el carácter de recuperables ya que son parte del patrimonio del inversionista. De otra parte, deben incluirse los egresos por inversiones tanto en el momento cero como de aquellos bienes que deben ser reemplazados o incrementados durante el período de evaluación del 154

proyecto como es el caso de las maquinarias y equipo y las obras civiles que se incrementan y la de los equipos de computo que se reponen en los años cuatro, siete y diez.

UTILIDAD NETA

AÑOS

DEPRE Y AMOR

V.RESIDUAL

C.TRABAJO

INV.INICIAL 754.888,6

FNC -

754.889

149.957

45.872

195.829

158.771

45.872

204.644

157.499

45.872

203.371

459.388

45.872

456.152

45.872

502.024

457.135

37.243

494.378

455.980

37.243

447.680

37.243

484.923

436.722

37.243

473.965

422.260

37.243

145.213

2.866

195.387

210.094

2.866

Tasa de descuento para el proyecto Para obtener la tasa de oportunidad o de descuento para el flujo de caja del proyecto aplicamos la fórmula de la tasa ponderada costo del capital propio. Ce = (TA) (peso % de recursos propios) + porcentaje de riesgo Ce = (4%)* (100%) + 5% = 9% Con esta tasa aplicamos la fórmula del VAN:

155

360.048

490.357

862.117

Valor actual neto del proyecto Para el primer año

195 .829 (1.09 ) 1

179 .660

De la misma forma se obtiene para el resto de años PERIODO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 VAN

FCN - 754.888,6 195.829,0 204.643,8 203.371,1 360.047,8 502.024,1 494.377,5 490.356,8 484.922,9 473.965,1 862.117,4

FCNA 754.888,6 179.659,6 172.244,6 157.039,8 255.067,0 326.281,2 294.781,2 268.242,0 243.366,4 218.226,7 364.167,7 1.724.187,5

El valor de $1.724.187,5 representa lo que el inversionista habrá de acumular luego de haber recuperado la inversión inicial del proyecto traídos a valor presente. Tasa Interna de Retorno del proyecto

De acuerdo con lo expuesto anteriormente la fórmula para obtener la TIR, mediante aproximaciones sucesivas es la siguiente:

TIR

tm (TM

tm)

156

VANtm VANtm VANTM

Para el ejemplo tenemos:

TIR

0.366

(0.396

0.366 )

23 .830 .2 23 .830 .2 22 .673 .5

TIR = 37.6% Tasa Interna de Retorno del Proyecto PERIODO

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 VAN

FCN

Tm 36,6%

TM 39,6%

- 754.888,6 195.829,0 204.643,8 203.371,1 360.047,8 502.024,1 494.377,5 490.356,8 484.922,9 473.965,1 862.117,4

- 754.888,6 141.243,1 106.458,2 76.306,2 97.436,3 97.988,6 69.598,5 49.790,2 35.513,6 25.035,6 32.844,9 - 22.673,5

754.888,6 143.310,3 109.597,3 79.706,0 103.267,2 105.372,5 75.938,5 55.120,9 39.891,2 28.533,3 37.981,5 23.830,2

Lo que equivale a decir que por dada dรณlar invertido en el proyecto el inversionista obtendrรก un 37,6% de rentabilidad.

157

Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI) PERIODO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

FCN - 754.888,6 195.829,0 204.643,8 203.371,1 360.047,8 502.024,1 494.377,5 490.356,8 484.922,9 473.965,1 862.117,4

FCNA 754.888,6 179.659,6 172.244,6 157.039,8 255.067,0 326.281,2 294.781,2 268.242,0 243.366,4 218.226,7 364.167,7

FCNAA - 754.888,6 - 575.229,0 - 402.984,4 - 245.944,7 9.122,3

Como se puede apreciar en el cuadro del PRI la inversión del proyecto se recuperará en el cuarto año que es en el que los flujos acumulados se hacen positivos. Evaluación desde la perspectiva del inversionista Para las evaluación desde el punto de vista del inversionista, debe considerarse el efecto apalancamiento, es decir el dinero ajeno que se toma en calidad de préstamo para completar el financiamiento de la inversión; esto es positivo, por cuanto libera recursos propios que casi siempre son escasos, además permite al inversionista deducir la base imponible de impuestos, ya que los mismos se calculan luego de restar el costo financiero a la utilidad operacional, lo que significa que el estado está ayudando a cubrir el costo de la deuda a través de la deducción del 15% de reparto utilidades a los trabajadores y el 25% de pago del Impuesto a la Renta. Este efecto será positivo solo si el proyecto genera utilidad.

158

Los cรกlculos de los costos son los siguientes: Aร OS Detalle

Costos variables

390.000,0

505.050,0

Gastos fabricaciรณn

45.241,2

29.514,5

28.373,0

27.231,4

26.118,5

25.005,6

24.103,0

23.200,3

22.297,7

21.395,0

Depreciaciones Gastos administrativos

42.485,9

50.485,9

45.242,8

37.242,8

20.000,0

G. ventas fijo

8.000,0

G. ventas variable

40.000,0

70.000,0

Amortizaciรณn

3.386,4

Costos de producciรณn

481.113,5

465.386,8

464.245,3

586.153,7

585.040,8

575.298,4

566.395,7

565.493,1

564.590,4

563.687,8

Gastos financieros

49.896,2

41.215,5

31.645,0

21.093,6

9.460,7

Costo total

599.009,6

574.602,3

563.890,3

705.247,3

692.501,5

673.298,4

664.395,7

663.493,1

662.590,4

661.687,8

Costo Unitario

6,0

5,7

5,6

5,0

4,9

4,8

4,7

Como se puede apreciar en el cuadro la diferencia del anterior es que en este constan los costos financieros.

159

Estado de Situación Inicial ACTIVOS

PASIVOS

Activo Corriente

Pasivos a Largo Plazo Préstamo Largo Plazo

Caja/Bancos

Total Pasivo Largo Plazo

167.747,1

Total Activo Corriente

519.617,5 519.617,5

167.747,1

Activo Fijo

PATRIMONIO

Terreno

60.129,0

Construcciones

226.695,0

Vehiculo

20.400,0

Maquinaria y Equipos

257.040,0

Equipos de Oficina

1.039,4

Equipo de Computo

2.866,2

Muebles y Enseres

2.040,0

Total Activo Fijo

570.209,6

Activos Diferidos

16.932,0

TOTAL ACTIVOS

754.888,6

Total Patrimonio

235.271,1

TOTAL PAS. + PATRIM.

754.888,6

160

Estado de Resultados del Inversionista En el estado de resultados del inversionista se debe incluir el costo financiero de la siguiente forma: CONCEPTO

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

AÑO 5

AÑO 6

AÑO 7

AÑO 8

AÑO 9

AÑO 10

INGRESOS COSTO DE PRODUCCION

800.000,0

1.400.000,0

481.113,5

465.386,8

464.245,3

586.153,7

585.040,8

575.298,4

566.395,7

565.493,1

564.590,4

563.687,8

UTILIDAD BRUTA GASTOS ADMINISTRATIVOS

318.886,5

334.613,2

335.754,7

813.846,3

814.959,2

824.701,6

833.604,3

834.506,9

835.409,6

836.312,2

25.214,4

GASTO DE VENTAS UTILIDAD OPERACIONAL

58.446,0

60.345,5

63.483,5

68.022,5

74.212,6

82.413,1

93.126,8

107.049,2

125.140,5

148.729,5

235.226,1

249.053,3

247.056,9

720.609,3

715.532,2

717.074,2

715.263,1

702.243,3

685.054,6

662.368,3

49.896,2

41.215,5

31.645,0

21.093,6

9.460,7

185.330,0

207.837,8

215.411,8

699.515,7

706.071,5

717.074,2

715.263,1

702.243,3

685.054,6

662.368,3

27.799,5

31.175,7

32.311,8

104.927,4

105.910,7

107.561,1

107.289,5

105.336,5

102.758,2

99.355,2

157.530,5

176.662,1

183.100,1

594.588,4

600.160,8

609.513,0

607.973,6

596.906,8

582.296,4

563.013,1

39.382,6

44.165,5

45.775,0

148.647,1

150.040,2

152.378,3

151.993,4

149.226,7

145.574,1

140.753,3

118.147,8

132.496,6

137.325,0

445.941,3

450.120,6

457.134,8

455.980,2

447.680,1

436.722,3

422.259,8

GASTO FINANCIERO UTILIDAD ANTES DE REPARTO 15% REPARTO TRABAJADOR UTILIDAD ANTES IMPUESTOS 25% DE IMPUESTO RENTA UTILIDAD NETA

161

Como se señaló anteriormente la evaluación de la sección anterior, permite medir la rentabilidad de toda la inversión del proyecto, sin embargo, el inversionista estará interesado en conocer cual sería la rentabilidad de sus recursos, es decir de aquellos recursos propios que aportará para la ejecución del proyecto, para ello es fundamental conocer el efecto del financiamiento para lo cual se deberá añadir al análisis el impacto que tendrá el apalancamiento de la deuda o recursos ajenos como un importante aporte a financiar el proyecto. Considerando que los intereses generados por el préstamo, en nuestra legislación son considerados como un gasto a efecto de impuestos, es necesario identificar y diferenciarse claramente entre lo que constituye el costo en si de la deuda, es decir los intereses y cuanto corresponde al pago de la amortización del capital que deberá entregarse a la institución financiera que otorgó el préstamo, por cuanto, para efectos de la evaluación financiera, el interés se incorporará antes de impuesto en el estado de resultados en tanto que la amortización o pago del capital de la deuda, por no constituir cambio en la riqueza de la empresa, no se verá afectada por el impuesto, por lo tanto se debe agregar en el flujo de caja luego de que se calculen los impuestos de Ley. Para el ejemplo que estamos desarrollando, considerando lo analizado en el párrafo anterior, el efecto apalancamiento se obtiene por suma aritmética al sumarse el valor del préstamo a la inversión total en el año cero del flujo de caja, en este caso hay que señalar también que tanto los intereses del préstamo como la amortización de la deuda se incorporan a partir del año uno hasta el año que se cubra con el pago total, en tanto que el valor total del préstamo deberá agregarse en el año cero con signo positivo. En nuestro ejemplo se supone que el 69% de la inversión inicial se financiará con préstamo a 5 años de plazo, a una tasa de interés anual del 10%, y pagaderos semestralmente. Con estos datos la tabla de amortización gradual quedaría de la siguiente forma:

162

Tabla de amortización gradual Monto: Plazo: Tasa de interés anual : Capitalización:

Pagos Periódicos

Periodo Año

$519.617,53 5 años 10% semestralmente

Interés

Amortización

Saldo Insoluto

Pago Anual Interés

Amortización Anual

Semestre 519.617,53

478.305,56

67.292,85

25.980,88

41.311,97

478.305,56

434.927,99

67.292,85

23.915,28

43.377,57

434.927,99

389.381,54

67.292,85

21.746,40

45.546,45

389.381,54

341.557,77

67.292,85

19.469,08

47.823,77

341.557,77

291.342,81

67.292,85

17.077,89

50.214,96

291.342,81

238.617,10

67.292,85

14.567,14

52.725,71

238.617,10

183.255,11

67.292,85

11.930,86

55.361,99

183.255,11

125.125,02

67.292,85

9.162,76

58.130,09

125.125,02

64.088,43

67.292,85

6.256,25

61.036,60

64.088,43

0,00

67.292,85

3.204,42

64.088,43

0,00

163

49.896,15

84.689,54

41.215,48

93.370,22

31.645,03

102.940,66

21.093,61

113.492,08

9.460,67

125.125,02

Flujo de caja del inversionista

AÃ&#x2018;OS

UTILIDAD NETA

DEPRE Y AMOR

V.RESIDUAL

C.TRABAJO

INV.INICIAL

PRESTAMO

754.888,6

519.617,5

AMORTIZACION

FNC -

235.271,1

149.956,6

45.872,3

84.689,5

111.139,4

158.771,5

45.872,3

93.370,2

111.273,6

157.498,7

45.872,3

102.940,7

100.430,4

459.388,5

45.872,3

113.492,1

246.555,8

456.151,8

45.872,3

125.125,0

376.899,1

457.134,8

37.242,8

455.980,2

37.242,8

447.680,1

37.242,8

484.922,9

436.722,3

37.242,8

473.965,1

422.259,8

37.242,8

145.212,9

494.377,5 2.866,2

195.387,3

210.093,8

164

2.866,2

490.356,8

862.117,4

Para obtener la tasa de oportunidad o de descuento para el flujo de caja del inversionista, aplicamos la fórmula de la tasa ponderada entre el costo del capital ajeno y el propio. Calculo de la tasa de descuento para el inversionista Co = (TA) (1-t) (peso % de préstamo) + (TP) (peso % de recursos propios) + % de riesgo Co = 10%* (1 – 0.3625) *(69%) + 4% (31%) + 5% = 0.1063 Co = 10.63% Cálculo del VAN para el inversionista Para el primer año

111 .139 ,4 100 .456 ,1 (1.1063 ) 1 De la misma forma se obtiene para el resto de años Valor Actual Neto del Inversionista

PERIODO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 VAN

FNC - 235.271,1 111.139,4 111.273,6 100.430,4 246.555,8 376.899,1 494.377,5 490.356,8 484.922,9 473.965,1 862.117,4

FNCA 235.271,1 100.456,1 90.909,3 74.163,5 164.569,0 227.387,4 269.592,7 241.696,3 216.042,2 190.862,5 313.797,1 1.654.205,0

165

El valor de $1.654.205,0 representa lo que el inversionista habrá de acumular luego de haber recuperado sus recursos propios invertidos en términos de valor presente. Tasa Interna de Retorno del Inversionista De acuerdo con lo expuesto anteriormente la fórmula para obtener la TIR, mediante aproximaciones sucesivas es la siguiente:

TIR

tm (TM

tm)

VANtm VANtm VANTM

Aplicando a los valores del ejemplo tenemos:

TIR 0.6749(0.6949 0.6749)

5.032,3 5.032,3 4.851,8

TIR = 68,49%

AÑOS 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 VAN

FNC -235271 111139 111274 100430 246556 376899 494378 490357 484923 473965 862117

TASA 67,49% -235271 66353 39663 21372 31325 28589 22388 13258 7828 4568 4960 5032,3148

166

TASA 69,49% -235271 65570 38732 20624 29873 26941 20849 12201 7118 4105 4405 -4851,799

El 68,49% significa el porcentaje de rentabilidad que obtendrá el inversionista por cada dólar invertido de sus recursos en el proyecto, es decir que el efecto apalancamiento es positivo para el inversionista ya que con menos cantidad de dinero invertido de sus recursos propios la rentabilidad es superior a la que presentan en la evaluación del proyecto en su conjunto. Período de recuperación del capital del inversionista

PERIODO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

FNC -235271 111139 111274 100430 246556 376899 494378 490357 484923 473965 862117

FNCA -235271 100456 90909 74163 164569 227387 269593 241696 216042 190862 313797

FNCAA -235271 -134815 -43906 30258

El cuadro muestra que el inversionista recuperará sus recursos propios invertidos en el tercer año.

Ejercicio propuesto Una empresa productora de harina de maíz, planea vender 40.000 quintales anuales de harina a $35 el quintal durante los seis primeros años y a $40 a partir del séptimo año, cuando el producto se haya consolidado en el mercado. Las proyecciones de ventas muestran que a partir del quito año, éstas se incrementarían en un 30%. El equipo técnico de trabajo, luego de un prolijo análisis determinó la tecnología a aplicar en el proceso productivo para lo cual se definieron los requerimiento de los siguientes activos considerando la capacidad de inicio y posterior de la planta.

167

Terrenos Nave industrial, bodegas Maquinaria Vehículos Equipos de cómputo Muebles y enseres

$20.000 $136.000 $100.000 $23.640 $5.000 $3000

A partir del año quinto se hace necesaria incrementar la inversión en la construcción para ampliar la planta para lo cual se requiere de $28.000 adicionales, incrementar maquinaria y equipo por un valor de $16.000 adicionales. Los costos de producción por quintal son: Mano de obra directa Materia prima Materiales indirectos Insumos

$2 $15 $3 $2

Si las compras en materia prima se los realizan para producir 50.000 quintales o más, entonces la empresa proveedora ofrece descuentos del 2,5%. Los costos de mantenimiento, seguros se estiman en $16.000 anuales, la cual no considera la depreciación ni amortización. Por concepto de comisión por ventas se paga el 3%, en cambio que se producen algunos costos fijos por ventas los cuales se han estimado en $8000 anuales. El incremento de ventas no variará este monto. Se estiman que los gastos por concepto de administrar la empresa le cuesta al inversionista $18.000 durante los cinco primeros años y $26.000, cuando se amplíen los niveles de producción a través de crear nuevas sucursales para su distribución. La legislación ecuatoriana permite depreciar los activos de la siguiente forma: Nave industrial Maquinaria y equipos Vehículos Equipos de computo Muebles y enseres

5% anual 10% anual 20% anual 33,33% anual 10% anual

168

La propia legislación tributaria nacional permite amortizar los activos nominales o diferidos en un solo año. Se conoce que los gastos de puesta en marcha ascienden a $15.000, dentro de lo que se incluye el costo de los estudios a nivel de factibilidad por un valor de $ 8000. La inversión en capital de trabajo se estima para 6 meses, el cual deberá calcularse sobre el costo total de aquellos ítems que se consideres desembolsos efectivos de dinero. Como se sabe la tasa de reparto de las utilidades a los trabajadores es del 15%, en tanto que la del impuesto a la renta es del 23%. Se considera financiar al proyecto con el 75% de recursos ajenos y el 25% de recursos propios, los recursos ajenos serán financiados a través de la banca nacional a una tasa de interés del 12% a 5 años plazo y pagaderos trimestralmente. Con esta información evaluar el proyecto desde el punto de vista del proyecto y del inversionista. El Riesgo en los proyectos de inversión Hay que señalar que existen diferentes tipos de riesgos; al menos se pueden distinguir tres, estos son: Riesgos asegurables, Riesgos relacionados con la vida útil, es decir con el tiempo de duración o vida útil del proyecto y los riesgos relacionados con la propia actividad del proyecto. En relación al primer tipo de riesgo, no existe problema por cuanto estos si son tomados en cuenta en el presupuesto de costos proyectados y significa el costo de asegurar los activos fijos por diversas contingencias futuras. El segundo riesgo corresponde a la incertidumbre y tiene relación directa con la duración de la inversión y con el cambio tecnológico, ya que en el futuro puede haber cambios tecnológicos o de mercado relacionados con gustos y preferencias de los consumidores, haciendo que el producto quede obsoleto, ejemplo cambio en la moda, cambio en tecnologías de motores para consumo de combustible; etc. Un criterio que se puede aplicar para superar este problema es castigar con una tasa de descuento más elevada a los flujos de caja a partir de determinado período de tiempo para 169

aquellos proyectos que tienen períodos más largos, para lo cual se puede aplicar la siguiente forma para traer los flujos futuros a valor presente.

FNCt (1 i xj )

En donde xj debe ser > a 0 a partir de determinado año. El tercer tipo de riesgo de un proyecto corresponde a actividades específicamente riesgosas, tales como la perforación de un poso petrolero, los cultivos agrícolas con grandes riesgos de heladas, sequías; etc. O bien el de actividades en que es difícil predecir con precisión el valor que adoptarán ciertos tipos de gastos o ingresos del proyecto, en razón a variaciones en precios y de volumen de cantidades adquiridas o vendidas. En estos casos se debe asignar un mayor castigo en los descuentos en los flujos de caja respectivos, lo cual hará variar los flujos de caja reales respecto a los estimados. Considerado este punto de vista, mientras mayor sea esta variabilidad, más elevado será el riesgo de un proyecto, por lo señalado el riesgo se presentará finalmente en los resultados finales de sus niveles de rendimientos, ya que estos tienen relación directa con los flujos de caja estimados en la evaluación teórica del proyecto. En la práctica la definición de riesgo que se aplica en la evaluación de proyectos tiene que ver con la naturaleza de la información, ya que ésta al ser a priori tiende a ser aleatoria en donde juega un papel fundamental la probabilidad de ocurrencia efectiva de un hecho, por lo que las estrategias planteadas se enmarcan en un conjunto importante de resultados posibles, esto es lo que se denomina trabajar y decidir en condiciones de incertidumbre por cuanto los posibles resultados de una estrategia aplicada no son conocidos, como resultado de ello las probabilidades de ocurrencia no son cuantificables; la incertidumbre se puede producir por información incompleta, datos inútiles que distorsionen los resultados, por información que no se ajuste a la realidad, información tendenciosa que produce sesgos importantes en los resultados etc. Es indudable que la incertidumbre de un proyecto dependerá en forma directa del medio en el que se desarrollarse, ya que las

170

principales variables que inciden en los resultados del flujo de caja están supeditados al entorno geográfico, económico que no depende de la decisión del inversionista sino que es parte de variables externas pero que sin lugar a dudas incidirán directamente en la preparación de los flujos de caja deja como es el caso de los precios, la calidad de las materias primas, el nivel tecnológico de producción, las escalas de remuneraciones o salarios, las constantes variaciones de la demanda, sea cuantitativa como cualitativa que hacen que los mercados vayan evolucionando permanentemente, en nuestros países en donde los gobiernos son inestables, las políticas económicas y en especial las de comercio exterior emitidas responden a aspiraciones de grupos de poder económico, las políticas de los proveedores en cuanto a descuentos, etc. La medición de riesgo en los proyectos Una vez definido el riesgo de un proyecto en actividades propias o específicas como las variaciones que sufren los flujos de caja una vez producidos los resultados con los estimados en la evaluación teórica del proyecto, procederemos a determinar cuales son los métodos que nos permita medir la variabilidad y como producto de ello pasar a cuantificar riesgo de un proyecto de inversión. Al no contar con información exacta y segura es decir no trabajar en términos determinísticos hacia el futuro, entonces se hace necesaria la presencia de las llamadas distribución de probabilidades las que se aplicarán a los flujos de caja generados por el proyecto de inversión. Cuando existan mayores dispersiones de los datos obtenidos, la probabilidad de riesgo será mayor. Cuando se trata de comparación de proyectos entre varias alternativas quizás la forma más apropiada de calcular o dimensionar el riesgo es la desviación estándar, mediante la siguiente fórmula:

Ecuación (1)

( FCx - Â) 2 * P x Donde FC. es el flujo de caja de la posibilidad x, P es la probabilidad de ocurrencia y Ā es el valor esperado de la distribución de probabilidades de los flujos de caja del proyecto, teniendo como origen la siguiente fórmula:

171

Ecuación (2)

FCX PX

Si el resultado de Ā fuere igual al valor esperado del valor actual neto, sin duda alguna, ante la igualdad de riesgo se debería elegir al proyecto que muestre el mayor valor esperado. Ya que mientras más elevado sean las diferencias o dispersión esperada de los resultados de un proyecto, de hecho la desviación estándar y el riesgo serán mayores. Ejemplo: Vamos a suponer que un proyecto presente la siguiente distribución de probabilidades en el valor actual neto esperado:

X 1 2 3 4

Probabilidad Px 0.20 0.30 0.25 0.25

VAN FCx 11.500 12.500 13.000 12.800

Si se aplica la ecuación número (2), se obtiene que el valor esperado de la distribución de probabilidades es de $2.500, lo que se obtiene de:

Px (VANx) 0.20 (11.500) 0.30 (12.500) 0.25 (13.000) 0.25 (12.800) Ā

= = = = =

2,300 3,750 3.250 3,200 12.500

172

Si remplazamos con los valores obtenidos en el proceso anterior en la ecuación (1), el valor de la desviación estándar es de $ 533.6 que se obtiene del siguiente cuadro: 2

Ax – Ā 11.500 –12.500

(Ax – Ā) -1.000

(Ax – Ā) (Ax – Ā) x Px 1.000.000 (1000.000)* 0.20 = 200.000

12.500 –12.500 13.000 –12.500 12800- 12.500

0 500 300

0 (0) *0.40 =0 250.000 (250.000)* 0.25 = 62.500 90.000 (90.000)* 0.25 = 22.500

Varianza

285.000

( FCx - Â) 2 * P x

285.000

533.6 Lo cual significa que si hubiera otra u otras alternativas de inversión que dieran como resultado una desviación estándar mayor que 533.6, obviamente el riesgo seria mayor, por cuanto ello significaría una mayor dispersión de sus resultados. Con la información obtenida en el proceso anterior, estamos en condiciones de calcular el coeficiente de variación, el cual no es otra cosa que una unidad de medida de la dispersión relativa, la que calcularemos a través de la siguiente expresión:

En donde la CV es igual al coeficiente de dispersión, la es la desviación estándar del VAN y la Ā es el valor esperado de la distribución de probabilidades del VAN. Bajo esta consideración podemos señalar que aún cuando las diferentes alternativas pudieran presentar desviaciones iguales en las desviaciones

173

estándares, cuando los valores esperados del VAN son diferentes, este resultado indicará, que mientras más alto sea el coeficiente de variación, mayor es el riesgo relativo. En función de ello se recomienda dar preferencia a un proyecto que presente más alto riesgo solo en condiciones que este proyecto presente un retorno esperado mucho más alto que el de un proyecto comparado con un proyecto que presente menor riesgo. Para el ejemplo se tendrá:

533.6 0.213 2.500

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD La información que todo investigador de proyectos debe reunir permitirá fundamentar los antecedentes en forma clara y lo más cerca de la realidad, lo que permitirá a su vez evaluar al proyecto en condiciones de certeza y riesgo; sin embargo, buena parte de las variables que maneja el proyecto son de características exógenas es decir que sobre las cuales no tienen poder de decisión o control el inversionista, ya que dependen de terceros. Considerando estos elementos que son factores decisivos en los resultados de la evaluación de un proyecto, se hace necesario desarrollar una metodología que permita de alguna manera la cuantificación de las posibles variaciones que presentarán los resultados de la evaluación por la incidencia directa de los cambios en las variables que intervienen en el proceso evaluativo comparados entre el pronóstico o proyección realizada por el proyectista frente a los resultados efectivamente producidos. Precisamente a ello lo conocemos como el análisis de sensibilidad en los proyectos. El proceso que se propone permite identificar variables que pueden presentar mayor incidencia en el resultado como consecuencia directa de los distintos grados de error en las estimaciones realizadas en las proyecciones y de ésta forma de alguna manera reducir los grados de riesgo ocasionados por el error en la cuantificación de las variables.

174

La sensibilidad no solamente puede producirse en forma directa en las variables económico-financieras ubicadas en el flujo de caja del proyecto, sino que pueden ser provocadas desde cualquiera de las partes constitutivas o estructurales del proyecto, como es el caso de las variables del mercado, las consideradas técnicas, ya que en los dos casos dan origen a los gastos que posteriormente permitirán formar la proyección de los estados financieros y que más adelante formarán parte del flujo de caja del proyecto. Existen algunos modelos que permiten llegar al cumplimiento de este objetivo, sin embargo quizá los más utilizados son los siguientes: Modelo unidimensional de la sensibilización del VAN El método señalado permite determinar cuál es límite máximo que una variable puede reducirse o subirse cuantitativamente, para que los resultados financieros permitan mantener la utilidad del proyecto, o desde otro punto de vista, hasta donde puede por ejemplo: reducirse la cantidad demandada de un bien, o subir el costo de los insumos de la producción o el de la mano de obra directa o reducirse el precio de venta, para que los resultados del VAN que inicialmente se realizó el pronóstico, siga conservando el valor positivo; por que como se conoce cuando el valor del VAN es igual a cero, significa que ese será el valor mínimo que aceptaría el proyecto, por que caso contrario ya no cubriría las expectativas del inversionista y el proyecto será rechazado. Matemáticamente, considera a cada uno de los elementos del flujo de caja como el de mayor probabilidad de ocurrencia o que efectivamente se produzca esos resultados previstos. Para su comparación siempre se realizará con los establecidos en la evaluación preliminar o inicial. Como se conoce la ecuación que indica que el VAN es igual a cero es la siguiente:

FNC (1 i) n

175

Donde: Io FNC i n

= = = =

Inversión inicial Flujo Neto de Caja Tasa de descuento Período

La estructura de la fórmula variará en función de las variables que se desee sensibilizar. Así por ejemplo: si las variables que cambian están dentro de los costos directos de producción, como es el caso de los precios de las materias primas, así como la cantidad de producción y en función de ellos las ventas. Trabajando en función de estas variables la ecuación deberá contener únicamente los componentes a sensibilizar, tal como expresamos en la siguiente ecuación:

0 1 K

p.q (1 i) n Dep (1 i) n

V .q (1 i) n VL (1 i) n

cv.q (1 i) n

C (1 i) n

Dep (1 i) n

VL . (1 i) n

I CT

I CT (1 i) n

VD (1 i) n

(1 i)

Ejemplo: Supóngase un flujo de caja donde el precio (p) es de $100 la unidad, la producción y ventas de 10.000 unidades anuales, el costo variable (cv) unitario de $30, el costo fijo (cf) anual es $150.000 y la depreciación (Dep) durante los 10 años de evaluación, es de $100.000. Se supondrá que al término del séptimo año (j = 7) se deberá reemplazar un activo cuyo precio de venta (V.eq) alcanzará a $250.000, su valor libro (VL) será de $150.000 y la inversión en su reposición (Ij) alcanzará a $500.000. Para llevar a cabo el proyecto deberán hacerse inversiones por $1`200.000 en capital fijo (I) y $300.000 en capital de trabajo (CT). El valor de desecho del proyecto (VD) se estimará en $400.000. La tasa de impuesto (k) a las utilidades es de un 10% y el costo del capital (i) de 20%.

176

El Punto de Equilibrio Otro elemento que permite tener un criterio de decisión en la evaluación de proyectos es el denominado punto de equilibrio, que es aquel nivel de producción en el cual la organización ni pierde ni gana, es decir el punto en el cual los costos fijos más los variables se igualan a los ingresos totales. Este análisis permite determinar que a partir del punto de equilibrio hacia arriba existen utilidades, en cambio que hacia abajo se producen pérdidas. Sin embargo, de lo señalado, hay que aclarar que ésta no es una técnica para evaluar la rentabilidad real de una inversión, por lo tanto solo debemos tomar como un referente más dentro de la evaluación de los proyectos. Las razones por las cuales se deben tomar con mucha cautela los resultados del punto de equilibrio son las siguientes: No se considera como un indicador de tipo económico por cuanto este método no toma en cuenta a la inversión inicial que da origen a la rentabilidad o beneficio del proyecto. Al existir dificultad para identificar claramente a los costos fijos de los variables, pueden existir sesgos en la determinación del punto de equilibrio. Al no considerar el cambio del valor del dinero en el tiempo para realizar los cálculos, el equilibrio se calcula con costos a valor corriente. Con la situación tan inestable que existe en muchos países, sobre todo el Ecuador, esta herramienta se vuelve poco práctica para fines de evaluación. Sin embargo uno de los puntos a favor que tienen esta técnica es su fácil cálculo. Este se lo puede obtener matemáticamente y gráficamente; de la segunda forma puede existir tres formas de obtenerlos: en valores, en unidades y en porcentajes. A continuación se determina dos de las tres formas de obtenerlos. Los ingresos se calculan multiplicando el volumen de ventas por su precio de venta, (P*Q) = Ingresos y por otra parte Los costos fijos a (CF), y los costos variables se designan por (CV). De donde tenemos la ecuación que forma el punto de equilibrio.

177

P * Q = CF + CV Pero como los costos variables siempre son un porcentaje constante de las ventas, entonces el punto de equilibrio se puede definir matemรกticamente como:

En dรณlares:

Punto de equilibrio =

Costos fijos totales ---------------------------------------1 - Costos variables totales ------------------------------Ventas

Grรกfico

Ingresos, Costos Ingreso Total Punto de Equilibrio Beneficio Neto

Costo Total

Costo Variable Costo Fijo

Unidades Producidas

178

En cantidades:

Punto de equilibrio =

CFT ----------------------P v - CVu

Ejercicio propuesto 1. Explique La composición básica de un flujo de caja para un proyecto 2. Al elaborar el flujo de caja, el costo del estudio de factibilidad debe incluirse en la inversión inicial por constituir un egreso muchas veces importante del proyecto. Comente la afirmación 3. Los activos nominales deben considerarse solo como inversión inicial, ya que no tienen valor de desecho. Comente 4. Que es lo que diferencia a los flujos de caja del proyecto y del inversionista?. 5. La evaluación de un proyecto arroja resultados idénticos si se aplica al flujo del proyecto o al flujo del inversionista. Comente 6. El costo del estudio de factibilidad debe considerarse solo como inversión inicial, ya que es una inversión en activo nominal que se efectúa antes de la puesta en marcha del proyecto. Comente. 7. Un proyecto que estudia la conveniencia de remplazar una máquina que opera satisfactoriamente por otra más eficiente, debe omitir el gasto por depreciación, porque no tiene significación respecto a la decisión. Comente 8. Explique cuál es la diferencia básica que existe entre la depreciación en línea recta y la depreciación acelerada. 9. Justifique por qué el valor de salvamente en la evaluación de un proyecto 10. Cómo se define la tasa mínima de rentabilidad del capital mixto.º

179

BIBLIOGRAFIA Preparación y Evaluación de Proyectos NASSIR SAPAG CHAIN, REINALDO SAPAG CHAIN Mc. CRAW HILL, Departamento de Administración Universidad Católica de Chile 1995 Evaluación de Proyectos Gabriel BACA URBINA Mc. CRAW HILL México 1995 Evaluación Económica de Proyectos de Inversión MANUEL A. SOLANET, ALEJANDRO COZZETTI, EDGARDO O. RAPETTI. EDITORIAL “EL ATENEO” - Buenos Aires 1985 Manual de Proyectos. Mario MUÑOS GUERRERO. UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR CIENCIAS ECONOMICAS Quito 1985

FACULTAD

Evaluación Social de Proyectos. Ernesto FONTAINE EDICIONES UNIVERSIDAD CATOLICA DE CHILE Santiago 1994 Preparación y Presentación de Proyectos de Inversión DEPARTAMENTO DE INVERSIONES DEL MIDEPLAN Impreso en Departamento de Planificación y Cooperación del MIDEPLAN Santiago 1997. Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión Arturo INFANTE VILLAREAL EITORIAL NORMA 1988 Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión Karen MACOTE- Adriana CUERVO EDITORIAL UNIVERSIDAD DE LOS ANDES 1990

180