06-13-2014-A by North American Economic Herald

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2014 年 06 月 13 日第 119 期导报电子报：www.na-en.com

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加拿大湖南商会产业园海外招商之一高科技产业孵化区本人主要代理

Angrirgnon 公寓 Lachine 排屋欢迎来电咨询连续4年得21世纪大师奖

加拿大湖南商会产业园的背景 2012 年 12 月 24 日，在全球湖南商会会长厦门年会上，在温哥华、多伦多和蒙特利尔的湖南商会会长的共同努力下，加拿大的湖南籍商人们成立了加拿大湖南商会联合总会。湖南省政府何报翔副省长亲自到场为联合总会授牌。总会以地域为纽带，以互相帮扶，抱团发展为宗旨，影响和规模不断扩大，经过一年的发展，聚集了 200 多家企业成员。发展之余，总会成员始终牵挂家乡湖南的经

济建设，心怀造福乡梓的强烈愿景。 2013 年 12 月，湖南省经协办主任、发改委副主任毛七星先生受何报翔副省长委托，在加拿大蒙特利尔市为加拿大湖南商会产业园授牌，标志着该项目的正式启动。按照商会产业园的规划，产业园选址在历史名人左宗棠先生的故乡、长沙市芙蓉北路北托线湘阴段，离市区 35 公里，从园区沿芙蓉北路快速道进入长沙市东区，沿京珠高速复线进入长沙市西区。从区位优势看，产业园紧邻湖南、湖北、江西，离广东也只有数小时的货运时间，所以做国内市场比较容易快速启动，乘坐武广高铁到广州 2.5 小时，到武汉 1.5 小时，加上长株潭的大市场为基础，是打开国内市场的最优生产办公基地之一。用地规划上，按照一园三区的布局，产业园总占地面积为 1000 亩，第一区为高科技产业孵

化区，第二区为出口产业区，第三区为生态休闲产业区。高科技产业孵化区设立于湖南湘阴工业园的核心区，占地 150 亩，从 2010 年开始规划建设，已经引进了 12 家企业，其中一半以上的是从零开始的小微企业，但商会产业园尽力扶持这些小微企业，给企业以最宽松的生存和发展环境，2--3 年下来，不但企业的存活率百分百，而且这些企业不断扩大，年产值从几十万发展到几百万，目前基本上都进入了几千万级的年产值。目前高科技产业孵化区还能引进 5--8 个小微企业，用地规模每个 5--10 亩，办公规模每个 1500 平方米——5000 平方米，如果属于中小企业投资，用地规模较大的话，可以进入产业园第二区，出口加工产业区，敬请关注下期报道。财富合作热线：514-8088178，或者邮箱： greenland8@gmail.com.

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本地新闻

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财政部长奥利弗促安省魁省控制赤字和债务水平 [ 翻译 / 易灿 ] 财政部长奥利弗在加拿大最大两省就债务情况和赤字问题发表了演讲，他对于两省政府因为大量债务而对国家的经济复苏造成负面影响表示出了担忧。周一在蒙特利尔进行的美洲国际经济论坛会议上，奥利弗同样敦促七国集团经济来携手解决两省的债务问题。 “我十分坦诚地认为我们可能滑入更严重的预算赤字和债务危机，在未来这些趋势不确定的情况下，建立一个坚固的财政基础是很有必要的。”奥利弗表示。包括法国、德国、意大利、日本、英国、美国以及加拿大在内的七国集团中，平均预算赤字占其国内生产总值的 5.9%。奥利弗鼓动加拿大为 2015 至 2016 年计划性地盈余 60 亿美元。

敦促安大略省减少债务上周他对自由党在魁省公布的预算额表示满意，这一限制将平衡到 2015、2016

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年的账目开支。并且在安大略省选举的前夕，他还敦促其制定同魁省相似的裁减，以保障增长和预算平衡。奥利弗表示他并不会干涉周四的选举。 “不论那个党赢得选票，我都会鼓励新政府担负起保障增长和开支平衡的责任，” 他表示。奥利弗在之后告诉记者安大略省可能很快面临更高的比率，甚至比率的下坡如果对债务不进行控制。 “加拿大很难实现它最大潜能如果最大省都存在困难，”他表示。魁省和安大略尽管在过去五年受到了加拿大出口和制造业下滑的严重冲击，但奥利弗表示对其出口业的很快恢复充满信心。财政部长表示，对安大略省和魁省的财政限制可能减速其他就业率远低于国内水平的省份的经济发展表示不担忧。

目标锁定石油出口

原自然资源部长利用此次会议向 3000 多名代表展示了在加拿大西部的非常大的石油和天然气储量，目前已探明的石油储量为 1680 亿桶，天然气 37 万亿立方米。但他表示，那些石油产品在加拿大石油管道建成之前还不能出口运往欧洲和亚洲。加拿大目前正以低于世界水平的价格出售，由于交通运输方面的阻碍。 “加拿大民众应该要理解，目前资源还无法运往低洼海岸地区。”他表示。渥太华将在下周做出开辟北方门户输油管道的决定。奥利弗拒绝回答，关于内阁成员是否会通过这个富有争议的输油管道建立方案的问题。但他强调加拿大未来将依赖石油工业。 “因此选择是非常明确的。因为这些现状：经济的下滑，更高的失业率，有限的资金用以社会服务项目，比如医疗；持续的赤字和不断上升的债务，以及通过对现有资源有利开发来实现目前和下一代繁荣与安定等。”

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魁省聚焦

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魁省逃狱案：狱警，不准击落直升机

[ 翻译 / 唐娜 ] 魁北克监狱警卫联盟主席说本来有几个官员能够做点什么来阻止上周末从魁北克郊区拘留中心的直升机逃走的三个入狱犯人的。但是，Mathieu Lavoie 说省监狱警卫还不能应对这种情况。

“应对直升机逃亡我们能做什么呢？是的，我们已经安排好警卫分布在监狱周围，但是交战的规则防止他们向直升机开火。”他说。迈克· 马丁，一位退休的省级警官，告诉 CBC 新闻媒体，向直升机开火是不明智的，尽管这样的事是允许的。

总审计长报告显示 : 魁省医院药物价格差异高达 926% [ 翻译 / 高鹏 ] 审计发现医院药物价格差异源于缺乏监控、关键药物短缺和道德原因。魁北克——魁北克代理总审计长调查发现，魁北克省内的不同医院对于同种药物支付的价格差距巨大。周二发布的报告中，代理审计长 Michel Samson 表示同种药品的采购价格波动幅度从 10% 到 926% 不等。这位代理审计长在报告中称相同厂家生产的不同买家购买的同种药物，合同价格差距可以达到 844%。在半年度的性价比评估中，Samson 和他的团队调查了四个采购中心的医药购买情况，其中包括蒙特利尔 Santa Cabrini 医院。审计发现魁省药物采购缺乏协调能力，比如说同样的药在一家医院购买 705 加币，而在另外一家购买只需要 71 加币。20122013 年度，魁北克省内的医院花费了 8.65 亿加币在药品采购上，占到总预算 163 亿加币的 5.3%。除了价格的巨大差异，魁省的医院面临着 475 种关键药品的短缺，短缺时间从数小时到 812 天不等。审计报告中对于一个采购代理的调查显示药品的平均短缺时间是 79 天。报告同时发现，监督魁省医院的卫生部并没有跟踪监控医院的药价。对于这个现象，2011 年曾由 Charest 政府发布了一项应对这个问题的议案，旨在给与卫生部更大的权力，但这项议案并没有被实施。魁北克团结党领袖同时也是医生的 Amir Khadir 抨击说，是因为制药工业的游说导致了这项议案的流产。Khadir 认为这个报告做得非常出色，它也印证了魁北克团结党的观点，认为魁省应该采取一种单个常规药品的购买方式，这样即能够满足医院需求也能够满足家庭需要。他说魁北克应该参考新西兰的例子，新西兰在药品

采购方面和跨国医药公司进行了强硬的谈判。 Khadir 说他已经将这种方式的建议提交给了魁省财政部长 Carlos Leitão，后者对此非常感兴趣。“新西兰的模式可以给我们节省 20 亿加元，”他说，“为魁省纳税人节省 20 亿加币，能够减少 20 亿加币的浪费，如果能够成功阻止制药行业的游说就能够少付 20 亿加币，这是一个巨大的数字。” 卫生部长 Gaétan Barrette 说魁北克现行的团体采购方式虽然能够省钱，但是却不能够降低专利药品的价格，特别是当供应商“垄断了这种药品时”。“所以团购药品在魁北克还是有效果，但不总是有效。” Barrette 说。“很多情况下这是无法解决的，”他提到了价格高企，并且呼吁说，“团体采购时更加统一”才是解决办法。审计长的团队发现相同的制药公司给不同采购团体的价格也不同。在被问到正如 Khadir 建议的那样是否普通药物购买计划能够行得通，Samson 回答说，“当然。” 并表示会指示卫生部门开始“行动”起来。魁省医院采购药品的渠道从 2012 年的 11 个采购集团，减少到了现在的 4 个。在许多情况下，药品制造商会在一个采购集团的标段中竞价，而不是更换另外一个采购集团。调查报告也发现大概 38% 的魁省医院管制药品都是针对癌症的。比如一种针对肺癌的药品“爱宁达”的价格，从 2011-12 年度到 2012-13 年度增加了 859，940 加币，涨幅高达 926%。这个报告同时也标注了制药行业给医院的惯例回扣，这增加了药品采购中潜在的利益冲突。三个药房部门被发现接受了回扣，Samson 说这显然是“非法的。”

魁省公路双尸案警逮 1 嫌

魁北克省北部高速公路遭弃的一辆汽车内发现妇女尸体和附近另一儿童陈尸案

件 10 日侦破，省警说已逮捕凶案的疑犯。魁北克省警发言人加尼说，10 日下午警员在低陆圣劳伦斯地区的圣佛罗伦斯村 (Ste-Florence) 捕获年约 30 来岁的男性嫌犯，目前警方将此案视为谋杀案侦办。 9 日晚上，警员在距离圣佛罗伦斯村以北约 12 公里的罗斯维尔 ( Routhierville) 公路上，一辆汽车内发现一具年约 30 岁妇女的遗体，随后又在附近找到另一具不到 10 岁男童的遗体。省警的警长丹尼斯表示，当时有人通报警方，称不知道是谁将汽车遗弃在公路边上，警员前去查看时，却在车内看到一具女尸，结果重案组探员到场后发现了另一具童尸。丹尼斯拒绝提供更多案情，也未说两名死者之间的关系或身分。

尽管逃逸法院案件中收益 Beauchesne 也说周一魁北克高等法院将着手于对他的逃亡者客户的毒品买卖案件。丹尼斯·列斐伏尔和波默洛正因为各种控告面临多个法庭的审理，包括毒品买卖，谋杀和流氓行为。 Beauchesne 不敢说他的客户可能将会面临的新控告因为他的逃逸。还有另外一个人因为三个逃逸入狱者，正面临相同的控告，但将不和他们一起接受审判。加拿大广播电台正在播报 Thierry Béland 是逃逸计划的一部分，但是没有参与直升机部分。这个人正面临的被计划将在 2015 年的一月份谋杀控告关系到两个人的死亡，Johnny Coutu 和 Benoît Denis。 Coutu 是于 2009 年七月份在拉瓦尔被杀害， Denis 是于 2010 年五月份在若利耶特被杀害。如果谋杀罪名成立，这三个人可能将在监狱度过余生。丹尼斯·列斐伏尔和波默在药品经营破产之后于 2010 年在被誉为项目小龙虾的阿伯蒂比被逮捕，这也牵连了许多逮捕。他们被报导有连接地狱和天堂的绳索。魁北克的省级警所说这些人是非常危险的，并且已经把他们的名字加到省级的十大通缉犯名单。他们也通知了加拿大的警察各部门和联合国关于本次逃逸的相关事宜。

特鲁多机场附近居民自发建立噪声监测站 [ 翻译 /Sophie] 蒙特利尔特鲁多机场（l’aéroport MontréalTrudeau）的邻居们发起了募捐活动，以建立一个他们自己的噪声监测站。 “我们将能够通过这些噪音污染监测站证明的这里的噪声污染比在蒙特利尔机场（Aéroports de Montréal - ADM）听到的更为显著 ”， Raymond Prince，公民委员会 Les Pollués de MontréalTrudeau 的高级主管表示。他的协会称，七个 ADM 的监测站均位于 15 号高速公路西侧，同时机场活动所引起的干扰能被人感觉到的范围，直到 Villeray–Saint-Michel–ParcExtension 区，往东面超过 10 公里。居民们希望募集到 10 000$ 用于修建噪音监测站，并说服加拿大运输部协同 ADM 肩负起管理城市环境噪音的责任。 “ 监测站将向 Worldwide Aircraft Noise Services 购买，这是一个支持民间团体对航空噪音污染的有害影响做出对抗努力的欧洲组织”，Julien

Reny，les Pollués de Montréal-Trudeau 里负责建立监测站的负责人指出。 “我们每一个监测站通过安装在房屋的外部的传感器测得的数据都将每小时一次地通过互联网传输到该组织，并处理以获得飞机的噪音轨迹。这些结果将发布在其网站上”，他补充说。蒙特利尔机场（Aéroports de Montréal）怀疑其将得到的结果。 “这将表明，是有噪音，但他们的数据并不比我们好，因为我们的监测设备是在跑道”，Christiane Beaulieu，ADM 的发言人说。她还明确指出她的组织请了专家进行校准设备，同时得到的数据再次甄别，因为它们包括所有其他环境噪音。 ADM 强调，他们拥有一个可以移动设备，相对于过去它可以提前找出一些干扰噪音。她特别指出加拿大航空公司的状况，他们改装了他们其中一架非常吵的飞机，以保证一个安静早晨，以及 Nolinor 公司的状况，他们同意采取一些行动，自从在 Mirabel 机场实施后紧接着又在 ADM 实施夜间减噪措施。

临终关怀法案会把魁北克变成一个安乐死的旅游胜地？ [ 翻译 / 冬梅 ] 新临终关怀法案的立法的确不可能把魁北克市变成一个安乐死的旅游景点，但它却能促使一些身患绝症的加拿大人想要迁居到那儿度过生命中最后日子。 “法案的事很有可能成功，问题是在这个法案中包括哪些内容，这就不是容易的事了，”安乐死防治联盟执行理事亚历克斯说。 “但法案却是允许魁北克市以外的加拿大人在一段合理的时间内到魁北克选择安乐死。” 法案即临终关怀法案于周四在魁北克市的国民议会中通过自由投票的方式产生。该法案列出了许多临终关怀的要求，且每一条都必须满足条件。其中有一条要求申请临终关怀法案的人必须是医疗保险法案中的被保险人，这就意味着他们必须要有魁北克医疗卡。然而在魁北克只有当地居民或暂住居民才拥有一张医疗卡。据报告 2012 年立法委员会对于“尊严死”一事建议定居法案禁止意图寻求死亡帮助的人到魁北克市。这就避免了其他国家的绝症患者利用新的法律蜂拥到魁北克市的现象，就如瑞士 Dignitias 诊所出现的情况那样，因为瑞士没有定居法案限制外国人迁居。这个诊所曾被当做安乐死旅游景点为瑞士赢得荣誉。在它的手册中有这样一句话“如果诊所根据病人是否来自于本国而决定是否帮助那些遭受绝症折磨的病人寻求死亡的解脱，那么这是不道德的。” 对于加拿大公民，在魁北克定居并获得一张医疗卡只是花几个月时间的事。 Schadenberg 说“现在情况是这样，只要你是加拿大人，申请并拿到一张医疗卡用不了多长时间。” 据加拿大国家邮报报道 Liberal health 的前部

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“但是，你并不知道飞行员是不是人质，所以只能让它走，之后再逮捕他们，总比你向它开火，可能造成一场空难，然后掉到你头上的好。” 他说。 Lavoie 和马丁都说在魁北克需要钢缆横跨才能够使直升机着陆在监狱上空。在 2013 年在 St-Jérôme 的监狱也发生了类似的逃亡。在联邦政府方面，交通运输部部长丽萨·雷特说她的部门将关注对加拿大运输部的任何要求和处理方法，使监狱免于空袭。然而，她说，因为这个监狱是省级监狱，目前在联邦方面还不会有太多的措施，直到省级方面开始行动。监狱的常规生活让逃逸变得更容易。马丁也说，监狱让入狱者按预定的常规生活活动，这也使有计划的人更容易逃逸。 “如果你总是保持不变的模式生活，那些有心逃逸的人就知道利用恰当的时间去尝试，”他说。魁北克公共安全部部长的一个发言者说，他们部门正在调查能够做出怎么样的改变可以防止类似的逃逸再次发生。 Lavoie 对这个事实也有批评的态度，有的严格安全的环境压力强加在这三个越狱者身上—— 伊夫·丹尼斯，丹尼斯·列斐伏尔和瑟奇·波默洛——最近已经减小了。公共安全部部长 Lise Thériault 告诉记者周一的时候她想知道为什么狱友们的安全状况是松懈的。

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长伊夫·博尔达克在临终关怀提案的听证会中说“我们当然也接受来自加拿大其他省的居民。只要他们在魁北克待三个多月时间且确定会接受医疗帮助。” Dying with Dignity Canada 的首席执行官旺达·莫利斯非常支持最近的法案。她说那些身患绝症并只有几个月生命的加拿大人不一定会迁居到魁北克。 “对于大多数人，在你生命垂危命在旦夕时，周围的世界变得更小。原来的交际圈会更加紧密，你会希望把时间都花在自己的家人和关系亲密的朋友身上，”莫利斯补充道“迁居魁北克，努力重新找一个医生治疗。那太恐怖了！” 而对于那些病情持续恶化且无能为力的病人比如亨廷顿氏舞蹈症或肌萎缩侧索硬化症患者，他们剩余的时日不多可能会愿意迁居和重新选择治疗方案。 “但如果你患的是一种迅速恶化的癌症或类似的病。在你生命的最后四五个月，迁居到一个远离家人和交际圈。这对于大多数人来说是不可取的。” 魁北克加盟了欧洲比利时、荷兰、瑞士等国及美国各州。这些地方都允许医生协助病人自杀得到解脱。莫利斯说美国俄勒冈州法律规定患者必须在本地居住六个月的时间，而有些人利用这条法律迁居到这儿。 “但他们又会有疑惑，他们可能会想我认为的医疗服务包括保护我的权力、我的选择不受损害，那为什么我不选择一个能维护我所有权益的地方养老了？” 考虑到这个原因，一些医疗组织成员正考虑把魁北克作为养老的地方。 “但这个举动可不是为了去世前找一处安居之地，”莫利斯最后总结说。

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奥巴马外交政策自有其民意基础

巴拉克 • 奥巴马 (Barack Obama) 最近前往纽约西点军校 ( 见上图 )，在毕业典礼上发表演讲，此举可能有些轻率。美国两党的外交政策智囊都指责奥巴马不愿意让美国在世界上发挥领导作用。他们敦促奥巴马留心自己卸任后的“遗产”，希望他高瞻远瞩。《纽约时报》(The New York Times) 专栏作家托马斯 • 弗里德曼 (Thomas Friedman) 认为乌克兰危机是一个“打造遗产的机遇”，甚至提议美国应采取一系列积极举措。唉，这就是美国人看待历史的典型方式。已故历史学家克里斯托夫 • 拉希 (Christopher Lasch) 在上世纪 90 年代初期惊奇地发现：比尔 • 克林顿 (Bill Clinton) 甫上台“就已痴迷于他‘在史书中的位置’……似乎‘历史’ 只是某种长期性的宣传产业，你提前打个电话，再加上一些前期炒作，就可以预定一个位置”。奥巴马不需要威逼任何人来确保“遗产”。改变乔治 •W• 布什 (George W Bush) 两届任期之后的美国外交政策是民众选举他来做的主要工作。他已经做到了。奥巴马的问题有所不同。当他说“美国必须始终在世界舞台上占据领导地位”的时候，我们没有理由怀疑他的真心实意。但这样的领导地位是需要付出代价的，而他不愿付出这种代价。在去年叙利亚总统巴沙尔 • 阿萨德 (Bashar al-Assad) 被控使用化学武器的时候，他提议对叙利亚进行轰炸，但随后因选民们不满而放弃了这一想法。他宁愿背负优柔寡断的名声也不愿犯下大错。他引用了美国前总统德怀特 • 艾森豪威尔 (Dwight Eisenhower) 的话： “战争是人类最悲惨、最愚笨的蠢行；无论是蓄意挑起战争，还是为其献计献策，这都是对全人类犯下的滔天罪行。” 奥巴马在这个问题上的想法可能有助于解释他有时为什么会大失风范地批评小布什。无论美国人通常怎么看待奥巴马，他们认同他在动用武力方面的退缩态度。去年秋季，皮尤研究中心 (Pew Research Center) 的调查显示，大多数美国人认为，美国应该“在国际上管好自己的事情，让其它国家自己处理自己的内部事务”，这是自 1964 年以来首次出现这样的情况。皮尤在今年 3 月的调查显示，现在公众反对美国对俄罗斯

入侵乌克兰采取“强硬立场”，只有 29% 的人希望这么做。奥巴马的人气并不高。他的民调支持率在最近几个月大幅下降。但他在西点军校的演讲有许多地方都显得很老派，他坚称领导力和好战并非同义词。他宣布到 2016 年结束美国在阿富汗的行动，到 2017 年大幅裁军。届时美军人数将降至不足 45 万，为自二战爆发前以来的最低水平。他在西点军校的演讲意在让人们相信，这种责任缩减绝不是退缩。为此奥巴马将美国的责任划分成两类：保卫国家以及从反恐到气候变化等“全球关切的问题”。让奥巴马意兴浓厚的是第二类问题。奥巴马希望让美国人相信，在通过北约 (Nato)、联合国、国际货币基金组织 (IMF)、世界银行 (World Bank) 和国际法庭等国际机构采取行动时，美国可以非常自信，因为美国塑造了这些机构。相应地，如果美国成为一个更好的全球公民——比如说，如果美国在无人机空袭上“更加透明”的话——这些机构将会更公平地对待美国。他利用自己掌握的所有修辞来兜售自己的新战略。他有时夸口称，美国仍然是前国务卿马德琳 • 奥尔布赖特 (Madeleine Albright) 所称的“不可或缺的国家”，他有时打爱国牌，说到“我对你们、对我们所爱的这个国家的职责”，有时还会说些政治上正确的话，比如庆祝西点军校出了“首个女指挥官小组”，有时还会表现得理想主义，呼吁美国“为人类尊严”而奋斗。出席西点军校毕业典礼的学生们似乎反应不大。奥巴马那套说词过于谨小慎微。它鼓舞不了尚武之人。历届总统多数都会到西点军校就牺牲和荣誉发表演讲，而他却向这些集合起来的战士们承诺：“你们将同外交家和发展专家协作。你们将认识盟友、训练战友。”国际组织可能是非常有效的商品和权力的再分配者。美国人通常正是因为这个原因而不信任它们。但奥巴马说得并不算太离谱。他表示，通过技巧性地利用国际组织，美国可以对人类事务施加不输于以前的影响，但会减少付出的鲜血和财产代价。这是希望鱼与熊掌兼得——这虽然是一种不现实的外交政策，但却是奥巴马的选民们所要求的外交政策。

奥巴马为何破天荒邀莫迪访问美国 ? 据印度媒体近日报道，印度新总理纳伦德拉 • 莫迪将在今年 9 月访问美国，同美国总统贝拉克 • 奥巴马举行会晤。此前，莫迪曾因未能妥善处理 2002 年古吉拉特邦暴乱，致使美国拒向其签发签证。2014 年 2 月，美国驻印度大使南希 • 鲍威尔与莫迪会晤，这才意味着美国结束对他长达近 10 年的抵制。印度总理选举刚落下帷幕不久，奥巴马就一改过往美国对印人民党的不满立场，破天荒的解除对新任总理莫迪的抵制，邀请其在今年 9 月访问美国与其会晤，讨论美印两国未来关系发展的问题。那么，奥巴马缘何急于对印新任总理伸出橄榄枝，将美印两国关系发展摆上重要议事日程，是否意味着美印两国关系要进入历史上的“蜜月”期，奥巴马对印新任总理如此客气目的何在？且看笔者分析如下：印度新任总理莫迪所在的印人民党，属于民族主义色彩十分强烈的党派，与美国政府所标榜的所谓的民主自由是格格不入的，印人民党在过往的历史上，与美国所处理的关系不是那么融洽。尤其是在 2002 年的古吉拉特邦暴乱导致数百人死亡事件后，美国甚至以此为由拒绝向莫迪发放签证，其先前持有的签证也被美方作废。而与其形成鲜明对照的是，印度国大党与美国的关系一直比较密切，因为国大党相对于人民党来说是比较世俗化的。凡是在国大党执政期间，印媒两国关系相处都比较密切。随着印人民党的莫迪出任印度总理，美国政府对印度墨守成规的态度，被奥巴马所奉行的美国实用主义至上所取代。因为与中国同样正在发展中的印度，是当今世界一个潜在的巨大市场，不管由哪个党派来担任印度总理，印度这个具有 12 亿多人口的发展中国家，美国政府是绝对不会拱手相让的。奥巴马在国内经济持续低迷的情况下，想尽一切办法开拓印度市场，使其摆脱国内危机的首选目标。另外，中印两国同属亚洲人口大国和发展中国家，两国人口总和接近占世界人口总数的 40%，这就注定了两国潜在市场的优势地位。由于历史的

原因中印两国关系一直比较微妙，尤其在中印两国边界问题上摩擦频发，严重制约和影响着两国关系的稳定发展。在一些地区和国际重大问题上，中印两国往往会存在各种意见和分歧，这就给美国政府插手中印事务提供了机会和条件。美国政府东移亚洲战略确立后，将遏制中国崛起和发展列为美国亚洲战略的第一要务，除了动员其盟国对中国进行围堵外，利用与中国有矛盾的国家对中国形成围攻之势，成为美国亚洲再平衡战略的惯用手法，利用与中国相邻的人口大国印度来制衡中国，壮大其处于劣势盟国围堵中国的势力范围，成为美国政府削弱中国整体实力的不二选择。近年来，美国在对外关系上总喜欢举起所谓价值观的旗帜，但前提是不危及自身利益。一旦涉及到重大战略利益，美国就会把这些价值口号抛到脑后。说白了，美国外交实用主义至上，只要印度对美国还有价值，他们并不在乎交往的对象是国大党还是人民党。尤其在刚刚结束的第 13 届香格里拉对话会上，美国军方领导人带头向中国发难，遭到中国军方领导人强烈反对后，美国政府欲将印度拉入反华制华圈，显得与过去相比尤为迫切。印度人民党从历史上来看，一直对中国奉行着比较强硬的立场，民族主义色彩强烈的莫迪上台，使美国政府看到利用印度与中国对抗的希望，所以奥巴马解除对摸底的抵制，邀请其访美并提前 3 个月向媒体公布，可见奥巴马的急不可耐和良苦用心。中印两国同属亚洲发展中大国，在两国领导人的共同努力下，两国经贸关系有了飞速的发展，两国边界的划定也在理性的外交谈判中逐步得到解决，虽然印新任总理充满民族主义色彩，但其急盼印度经济发展借助中国经验，已经在其竞选和就任总理过程中明确宣示。一个安全稳定和平的中印关系，是两国领导人已经达成的共识，并且近年来两国都在向着这一方向努力。中印两国虽边界摩擦时有发生，但总体向好的方向发展势不可挡，当今世界和平发展是主流。奥巴马想利用印度制衡中国，恐将枉费心机难于得逞。

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透视中国

北美经济导报

2014 年 06 月 13 日第 119 期 A 版

阿里巴巴到底值多少钱？中国央行的

最近中国电商集团阿里巴巴 (Alibaba) 上市新闻引发很多讨论，其近期宣布在美国首次公开上市 (IPO) 的计划。这家马云多年前创建的公司，如今已经成长为电商巨头，甚至令很多美国同类相形见绌。去年，其旗下淘宝和天猫商城的交易总额达 2400 亿美元，这个数据是易趣 (eBay) 的 3 倍、亚马逊 (Amazon) 的 2 倍多。那么，阿里巴巴到底值多少钱？如何估值一家公司？首先，任何一本国际公司金融学教科书都会强调评估公司风险的重要性，这些风险包括市场风险、技术风险与管理风险；而投资这家公司的潜在收益是应该和这些风险相匹配，风险越大，投资所要求的回报也越高。这些概念听起来不免有些空洞，通常我们会关注的一些更为实际的指标，如公司收入、利润以及其预期的增长率。如果一家公司在过去有显著的增长，且这样的增长极有可能持续到未来很长的一段时间内，那么这家公司的估值可能就会很高。在阿里巴巴一系列的风险中，最重要的无疑是财务风险，掌握阿里巴巴业务核心或其成长命门的是它的姊妹公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司（Zhejiang Alibaba E-Commerce Ltd.）。该公司常常因为其最著名的业务而被称为支付宝（Alipay），但它并不归属于阿里巴巴，也不会成为此次 IPO 的实体组成。支付宝去年推出的新产品余额宝，是一款基于网络的货币市场基金，也不会参与此次 IPO。根据其提交给美国证交会（SEC）的申请文件显示，2013 年，支付宝处理了 5190 亿美元的支付交易。阿里巴巴电子商务网站的支付总额仅占支付宝处理的支付总额的 37.6%，这意味着，超过一半的支付宝交易服务是阿里巴巴以外的网站或交易平台提供的。5190 亿美元这个数字是阿里巴巴网站销售总额 2480 亿美元的 2 倍多，表明这家网络支付服务公司对其他的

41%）。而那些不甚乐观的一派（如纽约大学的金融学教授）则指出，投资者应该注意到他们买的并非是这一电商巨人的股票，而是中国政府管辖下的一个空壳公司（shell company）的股票。市盈率（P/E ratio）是用来衡量一个公司的股价是否太高的经验法则。例如， 2004 年 8 月谷歌 (Google) 上市，其发行价格为每股 85 美元，公司估值为 230 亿美元。2012 年脸书 (Facebook）首发价格为每股 38 美元，公司估值 1040 亿美元。从基本面来看，谷歌的估值显然比脸书更为合理。截至 2004 年 6 月的两个财政季度报告显示，谷歌的市盈率为 80.5。这些估值并非仅考虑了谷歌的现状，而是基于谷歌增长潜力的估值。因此，对于谷歌最高限度的增长而言，这一估值并不夸张。谷歌的总收入在 2002 年至 2003 年间增长了 234%，且 2004 年的前两个季度仍保持 162% 与 125% 的增长，而这个增长率被普遍认为是可持续的，这便是匹配 80 倍市盈率的增长。对比脸书发行前两个季度的利润表。 2011 年第四季度及 2012 年第一季度，马克扎克伯格和他的团队共获得净利润 5 亿 700 万美元、总收入 21.9 亿美元。脸书首次公开募股斩获 1040 亿美元的市值给了他极高的市盈率——91.2，是其销售收中国电商公司是多么重要。如果上市企业入的 23.7 倍。2010 年至 2011 年间总收中没有支付宝，那么阿里巴巴未来的成长入增长 88%，2012 年第一季度营收同比增无疑会受到限制。况且，阿里巴巴目前占长 45%，IPO 前一个季度季度的总收入相据了 80% 的中国电商市场，未来的成长空比 2011 年第四季度甚至下滑了 6%，而且间已经很小。因此，阿里巴巴的成长必定此增长当时来看有很多不定性。相比谷歌，要来自于整个电商市场的成长，这又进一脸书的增长率远远不及，市盈率却高很多，步限制了其成长空间。这也是其 IPO 之后几个月内股价大幅下挫其次，则是阿里巴巴的公司股权结构。的主要原因。阿里巴巴之所以选择在纽约上市，原因是再来看看中国公司在美国 IPO 的纪因为香港的股权规则成为其合伙人制度的录。从 1993 年至 2013 年，至少有 168 家一大障碍。所谓的合伙人结构，就是马云中国大陆或香港企业在美国上市。对于和一些高管作为合伙人可以提名半数以上那些幸运地申购到新股的投资者，从招股的董事会成员，虽然这些合伙人股权只占价到交易首日结束的平均收益为 20%，几总股权的 10% 左右，这意味着股东们实际乎等同于美国公司的上市日收益。但做长上对公司并没有话语权。这样的治理结构线的投资者日子并不好过，在接下来的三会限制投资者对企业事务的影响力，包括年中，这些 168 家中国 IPO 的平均回报在董事会层面上决定的一切事务，而且这是 -3.6%，平均每年约 -1.2%。如果有投一结构将来也很难改变。若想对其进行修资者在买中国 IPO 的同一天买美国市场指正，则需要 95% 以上的股东支持率。数（如标准普尔 500 指数基金），并持有说到股权结构，另一风险在于马云参相同的时间（三年内，除非三周年之前摘与的包括支付宝在内的其他公司的业务，牌），能赚取 23%，每年约 8%。换句话说，而这些业务可能与阿里巴巴股东利益相冲中国的 IPO 在新股上市后三年的表现落后突。2011 年，阿里巴巴把支付宝的所有权于美国市场每年约 9%。转移到了马云控制的一个外部公司。这一尽管中国经济在过去三十年中有着巨举动打击了雅虎的股价，而拥有阿里巴巴大的增长，但中国公司股价无论哪里进行 24% 的股权的雅虎则声称不知道这一举动。交易都是亏的。为什么中国公司的 IPO 会谁也说不准历史会不会重演。这么惨？据瑞信全球投资回报 2014 年鉴看完风险，我们再来看数据。华尔街数据显示，中国股票的通胀调整后的总回分析师们对阿里巴巴的估值在 1360 亿美报率从 1993 至 2013 年平均每年是 -3.8%，元到 2500 亿美元之间，最高额相当于其一个重要的原因就是在上市时市盈率过去年收益的 70 倍，而最低额相当于其 38 高。倍。一些乐观的分析师们给出 2500 亿美阿里巴巴 70 倍的市盈率听上去并不元高价，是因为阿里巴巴去年年底季度收夸张，但倘若对比谷歌与脸书收入增长，入增长了 66%，远高于他们预测。他们预我认为阿里巴巴估价依旧太高，而且其增期阿里巴巴的营业利润在 2014 与 2015 分长空间也比前二者要来得低（至少从现在别增长 60% 与 40%，且认为这是保守估计。来看）。基于宏观层面的数据，如果一个对淘宝与天猫的净收入，他们则预期在公司在上市时市盈率过高，将来的投资回 2016 年能够达到 95 亿美元（2015 年达到报很有可能不会太好。阿里巴巴的最终发 74 亿美元），年增长率 28%（2015 年增长行价格会是多少，拭目以待吧。

“中国音符”渐强全球商品定价权东迁今年 5 月，LME 铜的表现令人惊艳，月度涨幅超 3% 并升至接近 7000 美元的三个月高位，包括镍、钯金、铝、锡等在内的大宗商品引领了全球工业品的强势格局。不过，外盘的强劲攀升似乎没有成为内盘的动力，大连铁矿石以超过 10% 的跌幅领跌国内商品，建材系和煤焦钢亦全线溃败。在业内人士看来，国际大宗商品的“工

强农弱”PK 国内大宗商品的“工弱农强”，这种截然不同的背离主要源自欧美经济复苏而中国经济增速放缓的大背景，而这种基本面差异通过价格涨跌反映出来，意味着各区域市场定价功能的发挥，也意味着中国在定价层面的话语权逐步增强。经过多年的期货市场建设，“中国需求”和“中国价格”已经在大宗商品市场上反映得淋漓尽致，“中国因素”在全球

1，46套出租楼出售，sherbrooke路边，高尚住宅区， 5分钟步行到Prefontaine地铁，乘车5分钟到Mcgill university或concordia university，适合大学学生。新门禁对讲系统，无限上网到户，多项翻新，管理方便。15套 4半，15套三半，16套二半。年租金收入27万，叫价 $2,990,000，新！ 2，岛内投资物业出售，带12套出租房及6个出租门面，距地铁站Lionel-Groulx三分钟，靠近Atwater市场，超市，超级医院，租客稳定，近期有更新租约并涨租的空间，年租金收入23万以上，年净收入18万以上，回报率高，叫价269万，新！ 3，东岛酒吧出售，营业面积4000尺，年销售额85万， 5台老虎机年收入18万，客源稳定，叫价$490，000加税，新！ 4，Longueuil市中心商用房出售，交通便捷，租客稳定，租约至2022年和2016年，现租金年收入82,800$, 叫价829，000$, 新！ 5，岛内50套出租楼出售，靠近学校，医院，车站，年租金收益18万，净收入约14万，叫价162万，新！

化定价体系中的作用也越来越明显。接受中国证券报记者采访的多位专家认为，在经济全球化和金融全球化的浪潮中，随着中国期货市场发展、期权市场推出，以及对外开放步伐加快，中国将成为国际大宗商品价格波动的一股重要力量，商品定价权有望东迁。

1，628亩农场，距Montreal一小时车程，一个湖，养鱼1200条，700棵苹果树及很多松树，杂林，一栋2层别墅，一座仓库。大部分林地，部分石材地，农场土地为农耕地和商业用地，目前在经营采石场和园艺产品，8500平方米为出售产品的商业用地，可建商店和农产品加工厂，出售加工产品。叫价$1,500,000 新！ 2，养鸭农场，222中国亩土地，一栋住房，一栋电动设备的养鸭房，一栋饲养房，4座饲养塔，发电机。Offer接受！ 3，68中国亩土地，林地，有林间路，适于休闲打猎，距离美加边境1.5公里，开价 $120.000。 4，190 中国亩土地，其中97亩黑土，79亩沃土， 5亩林地，两栋大养鸡房，一个水塘，距离蒙特利尔20分钟车程，开价 $399,000。 5，316中国亩土地，102 亩黑土，81亩沃土，137 亩林地，一个水塘，距离蒙特利尔20分钟车程，开价 $399,000。

“货币战争”

在中国宏观经济走到关键的十字路口时，央行往往会陷入一个人的战争，这是中国央行的宿命，也是中国经济管理体制的宿命。在中国，央行并非一个完全独立的经济部门，而是决策高层中的一个声音。而现在，在经济未来展开的“政策战”中，中国人民银行正成为一位重量级拳击手。昨日傍晚，央行再次定向降准 0.5 个百分点 , 引导信贷支持三农小微 , 部分农商行、财务公司、金融租赁及汽车金融公司下调 0.5 百分点。面对中国经济增速创下金融危机以来最低，且存在进一步下行风险，但当局依旧没有使出降息这一“杀手锏”。为什么增长已经放缓至金融危机以来最慢，但决策者依然没有祭出降息这个终极武器？外媒认为，中国人民银行（PBOC）不降息的立场相当坚定，而由于央行在各经济决策部门中处于愈发重要的地位，这一坚定的立场抵挡住了其他部委的压力，央行不希望重走加大杠杆刺激经济增长的老路。一直以来，在经济刺激的问题上，中国人民银行的态度都比其他经济部门的谨慎。某外媒援引政府消息源称，央行、财政部、国家发改委等相关部门对如何刺激增长存在分歧。他们曾对此激辩，焦点为是否应该降息。财经评论员冉学东的文章指出，在中国目前的体制之下，稳定币值的任务唯一的赋予了央行，但是经济稳定增长，促进就业等也是央行的政策目标，而其他部委则只有经济增长的职能，这就造成一定的冲突：如果央行的货币政策不做积极宽松，财政和发改委等部委手里就没钱，尤其是财政发国债成本太高；发改委审批的相关基础设施缺乏银行信贷资金的配套，而且前期借贷成本上行。尤其是发改委审批的企业债，如果贷款利率过高，则债务成本过高，地方政府在土地

价格下跌的背景下，根本没有资金来还本付息，后续发债成本也过高，都让发改委压力很大；银监会则被国有商业银行所包围，存款准备金率不降低，国有银行存款来源减少，贷款能力就减弱，尤其是房地产和一些基础设施缺乏后续资金来源，可能发生资金链断裂的风险；而作为地方政府则更加芒刺在背，房地产价格下行，导致土地价格下降，土地需求不足，土地卖出不去，直接影响其财政收入和地方就业。现在看来，中国央行赢了这场“战争”。至少到目前为止，中国央行回绝了要求降息的呼声，理由是匆忙提供新信贷可能增加已经不断膨胀的债务规模，并让资金流向房地产市场。房地产市场目前正在应对住房供应过剩的问题，这一情况正在拖累经济增长，并存在引发贷款违约的风险。在宣布降准同日，央行有关负责人表示，当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变。央行将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理适度增长，促进经济健康平稳运行。央行的“强硬”是颇有底气的。恰恰是这种种原因，使得中国在过去的一年里，迎来了整个金融体系改革上诺大的进步，而与此同时，央行能够以相对独立而强硬的姿态，来表明自己的货币政策立场。而且过去两年中，周小川掌握了更大的权力。他是少数过了 65 岁的退休年龄仍在职的决策者之一，现任中共中央总书记、中国国家主席习近平还任命他在一个负责经济改革的新委员会任职。正如康奈尔大学中国问题学者普拉萨德表示，中国央行的角色无疑发生了改变，从接受其他政府机构命令，转向由中国央行为宏观经济政策和改革议程设定基调。

北美经济导报

2014 年 06 月 13 日第 119 期 A 版

投资移民叫停没关系温哥华房产依旧火爆使房子已经有人出了价，他们也不介意，还会出价，为了拿下看上的房子，他们不在乎出价比要价还高，这种情况跟去年比有很大变化。

大温独立房产均价 121 万温哥华西区叫价 280 万的独立房韦恩·哈米尔刚把一栋独立房挂牌出售，叫价 280 万加元，房子星期一上的市，现在已经有两个人出价。他说，与其他一些城市相比，温哥华的房子总是今年二月，联邦政府把加拿大投资移民项目一刀不停地有来自世界各地的人购买，温哥华房产还是有切，一些业内人士曾担心温哥华房地产市场会受到冲良好的价值。今年五月，大温哥华地区独立房产的平均售价达击，尤其是高端物业，但最新的数据显示了相反的趋势。根据大温哥华房地产局（Real Estate Board of 到 121 万 8772 加元，比去年同期涨了 4.2%。今年初的一项国际调查显示，温哥华是世界上房 Greater Vancouver）刚刚出炉的数据，与去年五月相比，今年五月温哥华房地产的销售量上升了 14%，独立价第二难以负担的城市，仅位于香港之后。根据这项评估，温哥华房价为人们平均收入的 10 倍，香港是 15 住宅的销售量增加 19.9%，公寓的销售量增加 13.2%。倍，而房价可负担的正常标准为 3 倍。进入卖方市场随着独立房屋的价格持续上涨，首次购房的人就大温房地产局主席雷·哈里斯（Ray Harris）说，只能去考虑郊区比较便宜的联排住宅和公寓。现在的温哥华房地产市场是过去三年来最活跃的。他菲沙河谷说，温哥华处于买卖方平衡的状态有大约六到七个月，菲沙河谷（Fraser Valley）房地产市场的走向上个月温哥华进入了卖方市场，现在是第二个月。也相当引人注目，今年五月的房屋成交量比去年同期买方市场，指的是市场上房产供过于求，买方在增长 18.4%，在菲沙河谷，独立房的平均售价为 56 万交易中占主动地位，有较多的选择和讲价的机会。卖方市场，则指的是市场上房产供不应求，卖方 640 加元，显然比温哥华便宜得多。当地的房地产经纪人们说，今年五月是他们 7 年占主动地位，买方选择、讨价还价的余地有限，有时来最繁忙的一个月，经纪人乔纳森·埃里克森（Jonathan 甚至会出现对房子的激烈竞争。 Erickson ）认为，这是大温哥华市场好转带来的结果。韦恩·哈米尔（Wayne Hamill）是一位房地产经他说，有越来越多来自新西（New West）、高贵纪人，主要销售温哥华西区的房子，他说，买房子的林（Coquitlam）、本拿比（Burnaby）等地区的人买人的竞争趋势正在加大。哈米尔说，现在买房的人竞相出价的在增多，即房子，他们从别的地方搬迁到菲沙河谷。

加拿大度假屋市场回春适合退休人士长住皇家利百基（Royal LePage）地产公司一份报告指出，冬季严寒，春天又姗姗来迟，使得全国各地的度假物业市场比往年较晚挂牌，但在气候转暖后，挂牌和销售量都明显增加。根据皇家利百基的“2014 年度假物业报告”，根据各省经纪人提供的信息，先前由于不少地区入春后仍有积雪，还曾导致一些专供夏季使用的休闲物业迟迟无法挂牌上市，但在维多利亚日（Victoria Day）长周末后，情况都获得改善，买卖双方都已重新入市。因应市场需求，度假物业开发案也开始提供可供长年入住、面积更宽敞的住宅。皇家利百基总裁兼执行长索普（Phil Soper）表示， 2000 年至 2010 年的中期，由于大批战后婴儿潮世代开始准备退休，休闲度假物业市场销售达到历史高点，但随后的经济衰退让这股需求受到打击。此时带动加拿大房产市场成长的两个主要动力，一是低利率，另一则是投资人。到了 2014 年，市场主力又重新回归到各类度假屋，显示有更多加国民众又开始为自己和家人寻求一个能在周末暂时脱离城市压力的休憩处所。另外，一些传统上最受加国民众青睐的美国地点，如亚历桑那州、佛罗里达州、加州等地的休闲物业近

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加国地产

来价格飙涨，同时加元汇率走低，也让加国民众转而开始在本国寻找机会。休闲物业有无滨临水滨、交通出入便利性等，都是影响价格的重要因素。根据这份报告，卑省度假物业平均价格依照不同类别，落在 10 万元至 100 万元之间，全国平均则是 13 万元到 80 万元之间。在卑省，滨临水边的休闲物业在弗农（Vernon）的平均价格在 90 万元，基隆那（Kelowna）70 万元，海湾群岛（Gulf Islands）则在 40 万元到 100 万元之间。加拿大的度假物业是否滨临水滨、有无景观、交通便利与否，都是影响价格的因素。报告也指出，新趋势是买家购买加拿大度假屋（cottage）不仅当作度假用，更多的打算做为长期自住。开发商范麦伦（Eric Van Maren）就表示，他几年前在卑省内陆规画一系列度假屋开发案时，原本设想的买主多只会把这些物业当成度假住所，但等到开始销售时，才发现愈来愈多买家打算要长年入住。范麦伦也因此在后来推出的开发案中，都会针对潜在买家提供不同的设计，提供更大的居住空间，并附有车库等设施。这类买家多属退休人士或五年内就会退休者。

触底反弹 5 月新屋开工数劲增加拿大住宅建筑 5 月展现令人意外的成长力道，超出市场预期，同时创下七个月的新高，持续让认预期步调放缓的人跌破眼镜。加拿大房贷暨房屋公司（Canada Mortgage and Housing Corp.）9 日说，经季节调整后，5 月新屋开工数成长 0.8% 至 19 万 8324 户，延续上月从 3 月 15 万 7500 户创下将近 5 年新低后反弹的力道。不过经济学家说，房市无法再长时间维持这样的增速，因为从房价、负担能力，到自住居所比例、家庭负债，大部分指标都显示房市已处于循环的高峰。多伦多道明银行经济师佩特拉玛拉（Diana Petramala）说：“ 还是有许多迹象显示加国房市建造的房屋数略微过多。（许多城市）现有房市待售的公寓增加的速度大幅大于需求。同时兴建中的新屋数也居高不下。”

“尽管短期有这样的波动，房市预期仍会持续向下的趋势，减少到 17 万至 17 万 5000 户。” 加拿大皇家银行经济师库珀（Laura Cooper）指出，目前的反弹可能为第二季国内生产总值（GDP）送礼，因为住宅建筑仍是推动建筑业工作、房地产服务、家具和家电销售的一大动力。 5 月增幅最大的是独栋住宅，增加 5.4%，多栋型公寓住宅减少 0.8%，农村新屋开工率降低 3.8%。新屋开工率的地区性差异悬殊，大西洋省份激增 82.3%，魁省和卑诗省增幅温和。大草原地区减少 15.7%，缩减了全国的增幅。安省大致上持平。经季节调整后，6 个月移动平均数提高到 18 万 4438 户，高于 4 月 18 万 3872 户。这两个月来新屋开工数平均将近有 19 万 8000 户，比今年第一季增加 13%。

加拿大才俊执掌全球第三大订房网业绩升 3 倍加拿大卑诗大学 (UBC) 毕业生赫斯顿 (Darren Huston)，目前出任全球酒店预订网站 Booking.com 的掌舵人，该网站是世界第三大电子商贸网站。自他执掌以来，该网站过去三年业绩增长三倍，同时也令这个发迹于欧洲的酒店预订网站，渐成加拿大民众家喻户晓的品牌。现年 48 岁的赫斯顿毕业于 UBC，曾担任过日本微软公司行政总裁，以及星巴克 (Starbucks) 高级副总裁。目前他是 Booking.com 和网站母公司 the Priceline Group 的行政总裁。该公司上周宣布，成立姐妹网站 villas.com，集中提供度假酒店的网上预订服务。总部设在荷兰阿姆斯特丹跟许多加拿大民众一样，赫斯顿起初完全没听闻过 Booking.com，直至他成为其中一个使用者，并进而担任 Booking.com 和 the Priceline Group 掌门人。赫斯顿说：“ 这可能源于网站以往业务，主要倾向于欧洲的关系。”Booking.com 的总部，设在荷兰阿姆斯特丹市。 2005 年 the Priceline Group 收购 Booking.com 后，网站资产增至 600 亿元，全球员工总数更达到 7,000 人。该公司在全球 50 个国家及地区，总共设有 115 个办事处，温哥华也有一间。酒店预订量每天逾 100 万次该网站的酒店预订量每天逾 100 万

次。在赫斯顿执掌的三年内，Booking. com 的业务额增长三倍，令许多竞争对手包括 Expedia 和 Travelocity，都倍感压力。据赫斯顿表示，对于该网站的发展，暂未打算变成一个提供全面旅游业务的网站；而公司仍将全力专注于全球酒店预订业务上。他说：“网站每月吸引 3,000 万人次的游客。目前全球 9% 的酒店，都可以经我们的网站预订。很显然我们可以达到 15%、20% 和 30%。如果达到 30%，我们将成为全球最大的电子商贸网站。” 赫斯顿强调，公司亟须维持“饥饿” 状态，并须抱持谦卑心态。而成功往往是网站面临的最大挑战，如果处理失当，或者员工躲懒、对同行傲慢，这恐怕将是网站结束的开始。

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中美地产

2014 年 06 月 13 日第 119 期 A 版

中国房地产“崩盘论”不科学

近期关于中国房地产市场的讨论如火如荼， “泡沫论”也再度引发关注。笔者认为，中国房地产市场近期出现的是一次周期性放缓，趋势上来看，伴随着中国城镇化的不断推进，中国房地产市场的需求仍将保持旺盛，出现逆转的概率并不大。从一些指标来看，房地产市场在过去几个月的降温迹象十分明显，首先房价增速出现掉头迹象，同时主要城市的新房未售存量进一步上升，并攀升至 12-15 个月销售量的高位附近，明显市场一般认为的 6-9 个月（平均大约为 8 个月）的合理水平。需要指出的是，未售房屋与销售量的比率是一个动态的数值，过去几个月房地产成交量出现明显下滑，导致分子变小，也在很大程度上导致了这一指标的恶化。但需要指出的是，中国很多城市仍然存在限购政策，从这个角度来说，如果需求仍然被压制，贸然判断房地产市场将出现“崩盘”并不科学。当然，笔者也认为，在一线和多数二线城市之外，中国的很多城市并不存在限购政策，同时常住人口在过去 5-10 年的增幅并不大，但房地产的建筑面积却不小，这些城市在未来一段时间存在着房价调整和去库存的压力。但如果一二线城市的房价保持平稳，那么三四线城市的房地产市场出现无序化去库存的概率则较低。事实上，这已经不是讨论第一次中国房地产市场是否崩盘。在过去的十年中，房地产崩盘论曾数次出现，但最终以房价的探底回升终结。从这个角度来说，中国房地产市场是一个周期性很强的市场，在过去我们至少看到了两个清晰的周期，第一个从 2007 年左右到 2009 年年中，第二个则从 2009 年年中到 2012 年年中，本轮周期从 2012 年年中开始，而目前来看，房价增速在今年年初出现见顶迹象，从历史经验来看，房价触底仍然需要大约一年左右的时间。从房地产企业的应对来看，与过去几次房地产进入低潮相比，企业的行为要成熟很多。比如说伴随着房价的走软，房地产投资增速出现明显下滑，同时新开工面积也在今年年初出现了负增长。尽管媒体报道称企业手中囤积的土地很多，但从同比数据来看，未开发土地的数量也出现了负增长，同时企业的拿地热情也明显下降。从这些行为来看，房地产企业已经先于市场进行调整，这符合周期性的经济行为，也有利于房地产市场的理性和有序调整。与此同时，房地产企业的资产负债率也处于较为健康的水平，从这个角度来说，房地产企业并没有太强的动力来突击降价降低库存。在国内上市的房地产企业的资产负债率在 2013 年年底已经降低了到了 50% 左右，这远远低

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于金融危机期间的 90%，表明房地产企业的整体财务状况良好。从过去几轮房地产市场调整来看，每次房地产市场出现调整，行业的集中度都出现较为明显的上升，在过去 3 年中，前 10 大房企的市场份额上升了 3 个百分点到 13.3%，前 50 大房企的市场份额则上升了 5 个百分点至 25.4%，这表明市场出现了显著的兼并重组迹象，而这一迹象在未来一段时间可能会更加明显。这些都表明中国房地产市场在过去一年的房价飙升后，进入新一轮的周期性调整，而这样的市场调整也是必须且不可避免的。从一些长期指标来看，中国房地产市场事实上仍有较大的上升空间，同时房地产市场的需求也仍将保持旺盛。首先，中国的房价收入比保持在 7 左右的水平，即购买一套 70 平米的住房大约需要消耗一个家庭 7 年左右的收入，这个水平尽管显著高于欧美等发达国家，但仍然在合理范围之内。当然，大城市的房价收入比较高，比如说北京在 12-13 左右，上海则在 10 左右，但与之相比，香港在 20 左右，日本也在 10 左右，这表明中国一线城市的房价尽管不便宜，但也没有出现显著的泡沫迹象。第二，中国一线城市的房租收益比从 2010 年以来保持在 2.5-3.0% 左右的水平，这一水平与 2008 年之前相比有较大幅度的下滑，但从全亚洲来看，中国城市的房租收益比保持在一个正常的水平，略低于香港的 3.0%，但高于新加坡的 2.4%，孟买的 2.4% 以及台北的 1.6%。伴随着中国货币政策放松，房租收益比与存款利息之间的“差距”也会逐步收窄，这也反映了中国房地产市场的周期性调整过程。第三，从绝对价格来看，中国的房价仍然远远称不上“昂贵”。比如说上海中心城区的平均房价在 7000 美元左右，与台北相当，但显著低于孟买的 11600 美元，东京的 11460 美元，新加坡的 18000 美元以及香港的 20000 美元。从这些角度来看，上海作为一个逐步崛起的国际金融中心，其房价并没有脱离基本面太多。第四，从全国范围来看，目前的房屋存量大约为 210 亿平米左右，这大约等于目前 7.3 亿城镇人口人均住房占地面积为 29 平米左右，在未来的 10 年中，大约还有 2 亿人会进入城市，而这些新增人口对房地产的需求仍将十分旺盛，按照中国国务院发展研究中心的估算，到 2023 年，人均住房面积将上升至 34 平米左右，接近于经合组织国家的平均水平。按照这一估算，尽管但增速会在 2018 年前后进入负增长的轨点，中国实际住房在建面积在未来 10 年仍将处于高位。

土豪去哪儿了？美国房市现下滑势头

据房地产数据公司 Trulia 近日发布的报告， 5 月全美最大的 100 个中心城市的所有住房要价增幅无一例外地都低于 20%——此种情形为近两年来首次。而去年同期，包括拉斯维加斯和硅谷在内的 7 大中心城市房价均超过了 20%。 Trulia 的数据还显示，随之刚需购房和投资购房的热情冷却，5 月全国范围内待售房屋要价同比增长 8%，增速创 13 个月新低。拉斯维加斯、萨克拉曼多（加州首府）以及奥克兰（加州西部港口城市）的要价同比增长 15%，只及今年早些时候约一半。 5 月是自 2012 年 6 月以来，美国 100 大中心

城市所有房价增速首次低于 20%。全国房地产经纪人协会 (National Association of Realtors) 上周四公布的数据显示，美国 4 月 NAR 季调后二手房签约销售指数环比增速由 3 月的 3.4% 大幅放缓至 0.4%，而预期为增长 1.0%。此外该数据同比下跌了 9.2%。据 Trulia，尽管房价增速在放缓，但是房价下跌的比例也处于金融危机以来的低水平。在其追踪的 100 大中心城市中，房价只有在德州的埃尔帕索市、康涅狄格州的哈特福德、纽约州的奥尔巴尼和阿肯色州的小石城出现了同比下滑的情况。

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2014 年 06 月 13 日第 119 期 A 版

澳门“钱如雨下”仍然疯狂年的 50 亿美元，一路上窜到 2013 年的 450 亿美元，十年里接近涨了十倍。像永利这样的公司，值得一提的不仅是增长，还有回报率：永利母公司在澳门资产上每投入 1 美元，就能得到 1.72 美元收益，与之相对比，其在拉斯维加斯的回报仅为 36 美分。而这一增长还远未碰及天花板。余雅乐提醒有着担忧情绪的人们，5 年前，金融危机正盛，就有人担心澳门赌博业是不是已经供应过度了，事实已经证明，这种担心并无必要。他相信，5 年后回看如今的担忧，仍会被证明是不必要的，5 年内澳门的赌博收益可以增至 3 倍。除了内地客源可能出现的压力之外，另一个压力来自于邻国的开放赌业。尽管现在韩国、日本、澳大利亚以及东南亚各国都想瓜分澳门的蛋糕，但分析师们认为，澳门的优势仍然不可超越。格兰特 • 葛文森说，竞争者中没有任何一家能够复制澳门的高密度赌场布局。考虑放开博彩合法化的国家，均只有少量的几家赌场。而赌客们喜欢更多的选择，娱乐、餐饮和博彩，澳门的密度选择度， “亚洲没有其他任何地方能够达到。” 而对于政策环境的影响，葛文森也认为过虑了，“澳门的成功最符合北京的利益，现在正在广泛施工的直接惠利澳门（乃至珠三角）的基础建设就足以说明问题。我们相信北京期望澳门能成为世界娱乐中心。” 盛宴仍然疯狂余雅乐也认为 5 月里博彩股出现暴跌，是对但是，在一些分析师看来，为澳门转型、增国内打击洗钱等政策影响的过度放大。速回落而担心，仍是过于长远的问题。对于 5 月份澳门博彩收入增幅 9.3% 的数据， “澳门‘钱如雨下’，简直就是贫瘠的全球 6 月 4 日，另一个国际大行高盛也发布报告称，经济增长环境里的绿洲。”余雅乐兴奋的描述着，由于中场业务表现仍然稳健，预计全年博彩收入脸上的黑框眼镜也挡不住眼神里闪耀的光亮。 “大增幅将反弹至 12%。高盛继续看好较侧重中场业家都应该买澳门博彩业的股票，如果亏了的话可务的赌场，包括金沙及美高梅中国，两者分别予以来找我。”作为一名分析师，他几乎对自己的评级“买入”及“确信买入”。预测没有留下任何余地。现在，就连大家担心国内反腐影响澳门赌场余雅乐在中信里昂证券做消费品和博彩行业生意也变得“子虚乌有”。澳门驻京办主任康伟研究分析，常驻在香港。“这里唯一的问题就是曾对媒体说，“如果说内地的反腐真的对我们有酒店房间不够，牌桌不够”。其所在的部门几周这么严重，那博彩收益肯定持平或者递减，但是前给出一份博彩业研报，标题正是“钱如雨下” 你发现它还在高速增长。” （Rainy Cash）。盛宴仍在，仍然疯狂。那些对澳门的担忧，港交所里那些曲曲折折的牵动股民心跳的涨究竟是未雨绸缪？还是杞人忧天？提供赌局的澳跌线，这些年里见证了澳门的博彩收入从 2004 门，自己也绑在了命运的轮盘上。

澳门元，还不算小费和花红。 “有个学者仅仅倡导了一下将荷官职位开放给外劳，第二天就有万人示威游行，将他骂得狗血淋头”，亚洲责任博彩联盟主席苏国京说，“当那这些只有初中文化的本地荷官到中年的时候，很可能被更年轻、漂亮的新人所替代。而且一旦博彩业进入衰退期，赌场假设裁员，那澳门就要面对一群除了发牌什么也不会的低学历社会群体，这个问题会越来越严重。” 与此同时，澳门本地居民的生活压力也越来越大。过去 7 年间，澳门的车位价格已经上涨 30 倍，不少车位已经要价 200 万澳门元以上。在澳门拥有车位，是比拥有房子更惹人艳羡的事。澳门本地居民也已经丧失了对赌博免疫的能力。曾经，澳门赌场的员工都不能个人参与赌博。澳门赌场里有严格规定，员工不能在自己的赌场赌钱，而赌牌开放前，赌场只有澳博一家。现在，员工不在自家赌，可以去别的赌场赌，赌风渐开。据澳门政府机构统计，澳门本地居民过去一年内曾经参与赌博的比率为 49%，问题赌徒占 1.9%，病态赌徒占 0.9%。这些都让澳门人呼吁经济多元化发展的声音更为迫切。苏国京说，百家乐、贵宾厅业务独大的博彩发展模式必须逐步予以改善，经济适度多元化，提高区域整体对高等教育的渴望度依旧是澳门长久发展的重要课题。盛宴仍在，仍然疯狂。那些对澳门的担忧，究竟是未雨绸缪？还是杞人忧天？经济增速放缓、反腐、打击影子银行，大陆正在发生着的变化，也给澳门传导着压力。似乎澳门已经到了一个转折点。但依靠研究历史数据来分析预测未来的分析师却坚称：澳门仍将“钱如雨下”。那些对澳门的担忧，究竟是未雨绸缪？还是杞人忧天？提供赌局的澳门，自己也绑在了命运的轮盘上。根据腾讯财经的统计，在过去 5 年间，澳门博彩股的牛市几乎百毒不侵。无论是 2010 年 5 月美国股市崩盘，还是 2011 年 8 月恒生指数暴跌 20%，抑或 2012 年上证指数全年走跌，澳门博彩股都能独善其身。如银河娱乐，5 年间涨幅超过 640%，同期恒生指数涨幅只有不到 62%。然而，两天前，6 月 3 日，澳门政府公布的 5 月份数字显示，博彩收入同比增长 9.3% 至 323.54 亿澳门元，这一政府是今年 2 月份以来连续的第三个月下滑。分析指，下半年增长基数增加、赌枱供应紧张，去年下半年调升濠赌收入预测的荣景难在今年复现，只能寄望明年新场落成，注入新动力。澳门赌场严重依赖内地赌客。2013 年，澳门过境游客数量达到 2900 万，其中内地游客 1800 万。赌王何鸿燊之子何猷龙曾称，澳门赌场客源

约 93% 来自中国内地。

转型压力下的澳门令澳门人更紧张的是外地人对另一种赌场工作的垂涎——荷官。澳门赌场从业人数 5 万左右，其中荷官占到大约一半。在澳门，荷官如同一样政策保护型工种，只能由澳门人担任。甚至由于赌台的数量限制，负责为每张赌台发牌的荷官还成为了可以交易买卖的岗位。像国内的老国企，老员工退休了，子女可以接替岗位。以前，荷官也可以这样代代相传，子女不愿意接，就可以标价将岗位转让出去。荷官对文化水平要求不高，中学毕业，培训三个月就可以上岗。但各种要求还是和以前不一样。在赌牌开放前，由于赌场稀缺，荷官也是赌场里能颐指气使的人物，客人倒要看荷官的脸色。现在有了竞争，各赌场都要讲究服务，对荷官的言谈举止、以及普通话水平、甚至内地方言都有要求。对荷官开放的呼声越来越大，赞同者认为澳门人更应该去从事技能水平较高的职业，促进经济正向发展，可以把荷官这种低附加值的职业让给外来劳工。然而，很多澳门人都觉得难以割舍。毕竟，澳门一个大学生就业后月工资平均只有 12000 澳门元，荷官的月收入平均能达到 18000

五年房屋贷款: 浮动利率：2.25% 固定利率：2.99%

台湾有史以来最大开发案桃园航空城计划被“唱空” 近日，台湾桃园县曝出副县长叶世文涉贪弊案，为年底即将升格的桃园县蒙上浓重阴影。不仅吴志扬一向看好的选情遭受不小冲击，原本就问题多多的“桃园航空城”计划，再次被“唱空”。作为马英九“黄金十年” 政见的旗舰计划，亦是台自由经济示范区第一阶段推动的重要目标，“桃园航空城”被台当局称为未来 50 年最重要的计划。但从 2008 年到现在，桃园航空城进展缓慢，时常成为绿营及社会团体攻击的靶子。选战当前，唱好这出“空城计” 为自己加分，可谓是对吴志扬的一大考验。

旗舰启动太缓慢雷声很大雨下不来所谓“桃园航空城”计划，脱胎于上世纪 90 年代台湾产业

界及学界的“亚太营运中心” 构想，真正广为人知则是在 2008 年“总统”大选前后。当时，马英九与谢长廷都将“桃园航空城”纳入竞选政见。2009 年初，台“立法院”通过“国际机场园区发展条例”，成为“桃园航空城”计划量身订造的法源基础。然而直到 2012 年 9 月，时任“行政院长”的陈冲正式拍板，“桃园航空城”核心计划才正式启动。作为马英九“黄金十年”的旗舰计划，这一计划预估将投入 4630 亿元 ( 新台币，下同 )，并创造 2.3 万亿元经济效益。自去年起，台当局推动自由经济示范区，第一阶段启动的“六海一空”园区中，桃园航空城成为唯一入选的航空港区。为顺应海外主要国际机场纷纷转型为物流中心的趋势，桃园航空城规划自由贸易港区、机场专用区、航空产业区、经贸展览园区及生活机能区等八大功能园区。然而，由于绿营杯葛，自经区草案至今卡在“立法院”，连带桃园航空城亦受阻滞。而桃园航空城前期启动的核心计划中，最有把握于今年启动的第三航站区建设，也因用地问题一再延宕。

拆迁征地炒地皮航空城惹来一身骚桃园航空城作为台湾有史以来最大规模的建设案，牵一发而动全局。虽然具体建设还未全面启动，但问题已经层出不穷。早在立法阶段，就有反对声音认为，桃园航空城所带来的是支持利益，当地居民很难享受得到。虽然周边土地价格从每坪 (1 坪约等于 3.3 平方米 ) 三四千元 ( 新台币，下同 ) 飞涨到 9 万元，让许多农民有望变土豪，但也被社会团体认为“政府”在纵容炒地皮。事实上，变土豪只是少数人的美好理想，大规模拆迁带来的争议让桃园航空城招来社运团体激烈反对。特别是桃园 83 岁老农因拆迁安置区域竟为自家祖坟，愤而服药自杀的案件，令桃园航空城饱受抨击。拆迁争议还不止这一桩，由于桃园机场规划中的第三跑道，须拆迁 7 所学校才能完成，也被教育团体痛批“迫害人权”。上周末，台学生因赴文化大学抗议桃园航空城案，还被校方人员抓头发拖行。另外去年年底，有“立委”提案桃园航空

城可搞观光博弈，也引来很大争议。最近，导致桃园航空城再度被“唱空”的，是震惊全台的叶世文受贿弊案。由于叶世文是桃园航空城计划区域计划委员会委员，另一涉案人蔡仁惠则是都市计划审议委员，“绿委”尤美女以此要求暂停航空城计划审议，并厘清争议。而县长吴志扬在案发后火速撤换桃园县多名官员，如此大动作也让“蓝委”忧心桃园航空城进度被影响。很多人不知道的是，早在 2012 年，桃园县另一位副县长李朝枝也曾涉贪，此人疑似将手伸入桃园航空城计划，大炒地皮不亦乐乎。

选战必唱“空城计” 蓝拉“ 门户” 高度力挺还没全面启动，桃园航空城就被轮番“唱空”。然而，对台当局及桃园县政府来说，这却是一项顶着炮火也必须上马的项目。从“中央”到地方，都在一路力挺。江宜桦在就任 “阁揆”之前，就是桃园航空城计划的重要推手。他曾多次表示，这个计划的重要性不在其经济效益，而关乎台湾如何立足下个世纪，如何成为全世界进入东亚的“门户”，因此必须“如期完工”。台“交通部长”叶匡时甚至说，台湾未来 50 年最重要计划就是桃园航空城，如果不成功，“台湾就也 bye-bye 了”！对于叶世文弊案，台“内政部”近日也重申，桃园航空城绝不能因个人因素而暂停。作为重大公共建设，桃园航空城还牵涉到桃园的现实选情。这或许是民进党一再“唱空”，而国民党却一再坚持的原因。早在上届县市长选举时，吴志扬就以桃园航空城作为重要选举政见。当选后，更将其作为重要政绩加以经营，但凡对外推介桃园，吴志扬一定都会对其隆重介绍。对于坊间争议，吴志扬也强调，虽然有许多人不了解航空城的意义所在，误以为只是“空城”，但这个迷思一定会被打破。如今受叶世文案冲击，吴志扬选情走低，桃园航空城议题在选战中的重要性更加凸显。如何唱好这出 “空城计”，让桃园航空城翻转选情、排除险情，是摆在吴志扬面前的一道难题。

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世界迎来大国竞争新时代中国国家主席习近平和俄罗斯总统弗拉基米尔 • 普京 (Vladimir Putin) 不久前在上海签署了天然气供应协议。正事既已谈妥，可以想象两人舒舒服服地坐下来，就他们同邻国和西方的种种争执交换看法。这番交谈的气氛应该是欢快的。你不必是美国国家安全局 (NSA) 充满传奇色彩的窃听人员，就可以猜到这番谈话的大致脉络。两位领导人正在叫板现有世界秩序。美国和欧洲尽管偶尔会大声抗议，但迄今不愿对抗。北京在很大程度上是中俄关系中的老大哥。普京需要出售天然气超过习近平需要购买天然气，这就是为什么俄方被迫降低价格。更广泛地说，中方对俄罗斯未能现代化不以为然。然而，习近平明白普京特别爱“面子”。因此他会照顾俄罗斯客人，让对方先说。普京会炫耀地说道，俄罗斯吞并克里米亚和搞乱乌克兰，证实了他早就知道的事情。美国和欧洲很“软”。美国的奥巴马政府已将避免冲突列为指导原则。巴拉克 • 奥巴马 (Barack Obama) 希望自己作为结束两场战争并避免第三场战争的美国总统被载入史册。至于欧洲，只要看看各国大幅削减军事支出的行为，就能看透它们的心态。俄罗斯干涉乌克兰，迫使欧盟 (EU) 各国政府在短期商业利益和维

护冷战后秩序之间做出选择。在西门子 (Siemens) 的乔 • 凯瑟尔 (Joe Kaeser) 和英国石油 (BP) 的戴德立 (Bob Dudley) 等商界要人表态效忠莫斯科后，已经没有什么可争的了。欧洲只能接受克里米亚被吞并的既成事实。普京在俄罗斯情报机构联邦安全局 (FSB) 的老朋友告诉他，现在只有两位西方领导人比较重要：奥巴马和德国总理安格拉 • 默克尔 (Angela Merkel)。这种建议有点多此一举。在其他西方领导人中，法国总统弗朗索瓦 • 奥朗德 (François Hollande) 拍板履行为俄罗斯建造两艘两栖攻击舰的合同。巧合的是，其中一艘已被命名为“塞瓦斯托波尔”（Sevastopol，克里米亚港口城市——译者注）。英国首相戴维 • 卡梅伦 (David Cameron) 有时会嚷嚷一番，但伦敦金融城离不开俄罗斯的资金。美国和欧洲施加的制裁只不过让俄罗斯略微不舒服；而且偶尔的战术佯动足以让西方难下决心。就在最近，莫斯科刻意软化了语气，以掩盖其为乌克兰东部的俄族分裂分子输送更多军事支持的做法。中国当然不赞同俄罗斯吞并克里米亚。分裂主义运动触动中国领导人的神经——他们将保持中国的领土完整列为最高战略重点。可以想象的

是，习近平表达了自己的关切。这两位领导人的抱负并不完全一致：普京希望俄罗斯周边国家都很弱小；而中国不在乎邻国强大——只要它们对北京服服帖帖就行。普京自认为可以将时钟倒拨 25 年，恢复俄罗斯的大国地位。习近平的“中国梦”可信得多，其意图是洗刷 150 年西方霸权带来的耻辱。然而，总的来说，他们都认为西方是软弱的。习近平会说，奥巴马关于领导力的陈词滥调，未能领悟中国要推翻由美国设计的现有秩序的意图。奥巴马大肆吹嘘的“重返亚洲”战略让中国面对的局势稍微复杂一些。华盛顿还拥有显著的军事优势。但中国明白，实力取决于动用实力的意志。奥巴马让美国从伊拉克和阿富汗撤军后，将竭尽全力避免卷入亚洲的冲突。北京方面有时产生这样的印象：美国总统似乎更担忧“一根筋” 的日本盟友安倍晋三 (Shinzo Abe)，而不是中国的意图。正如普京改变了乌克兰的既成事实一样，习近平在盘算后得出的结论是，中国可以改变西太平洋海上的既成事实。鉴于美国缺乏自信，中国同日本、越南、菲律宾等邻国围绕东中国海和南中国海的海上主权争端发生冲突，可以达到两个目的。它们既能表明中国的决心，又显示出华盛顿的软弱。欧洲几乎不值一提，因为北京方面发现可以轻易分化各国。当然，我们不可能确切地知道他们是否进行了这场谈话，但时不时通过望远镜的另一头

看看倒也不错。最近英国外交大臣威廉 • 黑格 (William Hague) 在英国皇家国际事务研究所 (Chatham House) 主办的首场伦敦会议 (London Conference) 上表示，世界不只是在经历一段暂时困难，而是已进入一个“系统性无序”的时期。换言之，西方发达民主国家未来的日子不好过。这并不是说，美国和欧洲应该寻求与中国等新兴大国或者俄罗斯等复仇国家对抗。但建立稳定的关系需要明白对方的思维，并愿意在必要时做出强硬姿态。不那么久之前，西方的政策制定者们还认为，中国和俄罗斯最终将决定，他们想要和“我们” 一样。中国将在现有的国际秩序中成为一个负责任的利益相关者，而俄罗斯尽管有些过失，但也会认识到其未来在于融入欧洲。习近平和普京做出了不同的决定。世界正从全球治理的后现代梦中醒过来，迎来又一个大国竞争的时代。

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人物 & 特别报道

导报电子报：www.na-en.com 2014 年 06 月 13 日第 119 期 A 版

专访美国知名律师合伙人：赴美上市的三大风险随着阿里巴巴和京东两大电商赴美上市步伐的加快，到美国上市无疑是当下最热门的财经话题之一。据悉，今年已有 4 只中国概念股在美上市，还有一些企业在等待。然而，赴美上市的风险也随之成为人们热议的话题。美国达维律师事务所合伙人何鲤和美迈斯律师事务所合伙人郭冰娜就此话题接受了记者专访。投资人不是用股权，而是用合同方式来控制自己的权益。这种模式在美国不被一些投资人所理解，存在相应的法律风险。记者：监管方面的风险呢 ? 中国企业多次遭美国证监会调查。何鲤：这些案件结果有时公开，有时不公开，但调查并非完全针对境外公司，对美国国内公司，美国证监会也经常有调查行动，可能的结果是民事甚至刑事责任。记者：市场和其他方面的风险呢 ? 郭冰娜：美国有做空机制，会有投资人对你的公司股票做空，而中国并不盛行这样的机制。何鲤：在美国上市的后续成本比较高，公司要按美国要求去做财务报告、年报、内部控制等流程上的梳理，这都要找专业人士。比如年报一定要用国际准则或者美国的会计准则来进行审计。另外，中国企业的消费者市场大部分不在美国，向国际投资人介绍自己并不容易，沟通也是有成本和难度的。记者：可以借壳上市吗 ? 何鲤：在美国也可以用借壳上市，但增发股票时会受到比较严格的限制。在美借壳上市并不简单意味着成本和法律风险就减少了。记者：怎样看待不少中国企业在美上市后又退市的现象 ? 何鲤：一般最直接、最主要的原因是估值，这些公司的股票因各种原因表现不好，上市就失去了意义。

纽约街头纳斯达克股票市场的广告牌

避免风险的方法

何鲤

人物简介何鲤，耶鲁大学法学博士，美国达维律师事务所合伙人。该所创建于 1849 年，是华尔街的顶尖律师事务所。何鲤曾为中国农业银行、中国工商银行、信达、汉庭酒店、爱康体检、“去哪儿” 网站等中国企业海外上市提供法律服务。郭冰娜，纽约大学法学硕士，美国美迈斯律师事务所合伙人。该所创建于 1885 年，是世界最大综合性律师事务所之一。郭冰娜曾多次在美国的证券集团诉讼中，代表中国企业应诉。

诉讼风险难以规避记者：中国企业为何纷纷赴美上市 ? 何鲤：美国市场有其特别的吸引力。第一， A 股市场和香港市场对上市企业收入、规模等有些硬性要求，美国市场则没那么多，相对比较自

师联合起来起诉公司及参与上市的承销商。这可能产生重大赔偿，管理层也可能面对民事和刑事法律责任。记者：诉讼风险有哪些 ? 郭冰娜：诉讼最主要有两种类型，一是股东集团诉讼，这种制度在中国是没有的，对公司影响特别大。一段时间内，购买公司股份的股东都有诉讼资格。二是衍生诉讼。股东认为公司高管违反诚信义务，由于公司是被高管控制的，公司不可能对高管提起诉讼，股东就代位公司起诉高管。记者：一些大型国企曾在美遭投资者起诉，比如中国人寿在 2004 年、中海油在 2012 年、中石油在 2013 年分别成为被告。何鲤：无论是国企还是民企，在集团诉讼方面没有太大差别，美国法律法规不把它们分开对待。在我印象中，2004 年以后就再没有国企赴美上市了，也部分出于对法律风险和合规成本的考量。过去 10 年间，赴美上市的中国企业都是民企。中国企业被起诉，首先是有些不合规的情况。美国的披露制度对上市公司提出非常多的要求，一个公司必须及时有效地把自己全部的重大信息传递给资本市场。另外，公司本身可能并没有做郭冰娜错什么，但美国是个诉讼文化非常发达的国家，如果律师和股民觉得这个公司可能有问题，就会由和开放。中国很多高科技企业在发展初期不盈起诉。而且对股民来说，通常诉讼没有什么成本，利，但有非常吸引人的业务模式。这些企业也许很多律师事务所免费去打这些官司，打赢后才收无法在 A 股和香港上市，但在美国可以上市融资。费，这也刺激了一些集团诉讼的产生。第二，对企业来说，在美国上市时间可控性监管风险和市场风险比较强。中国的监管机构对上市时间有绝对裁量权，而在美国，只要你符合它的标准，走完流程，记者：在政治和政策法规方面有没有风险 ? 没有特别的问题，都会让你上市。郭冰娜：如果一个公司去外国投资，然后其第三，在美国上市对有些企业估值比较有利。投资被外国政府收归国有了，这就是一种政治风特别是高科技类企业，美国硅谷有很多类似企业险。但这种情况一般只在法律环境欠规范的国家已经上市，投资人比较容易做估值。才会出现。第四，中国企业在美上市后，将来要在美购何鲤：政治上我不觉得有什么特别的风险。买知识产权和进行并购，特别是要通过发行股票当然，政治是由多种因素决定的，两国政府关系完成并购，比较方便。上出现了特别问题、两国监管者对一些问题的看记者：在美上市存在什么样的风险 ? 法不一致，都可能会给企业带来风险。何鲤：诉讼是一个主要风险。在 A 股市场和法规上也有一些风险。比如，中国高科技领香港市场没有集团诉讼，但在美国上市，假如你域有一些行业准入限制，导致不少企业创始人及招股书中披露的东西有问题，美国股民可以和律

记者：国内企业是否认识到这些风险 ? 郭冰娜：许多国内企业这方面的意识提高得非常快。诉讼不是好事，但对公司的正常发展也有推动作用。记者：遇到诉讼，国内企业会如何应对 ? 郭冰娜：大部分企业会积极应诉。在中国，如果企业不出席判决，法官仍会独立调查事实，该谁赢判谁赢。但美国是抗辩制，如果企业不应诉的话，那就自动输了。其实美国大部分案子最后都是和解的，没有胜负。记者：赴美上市如何避免风险 ? 何鲤：首先要对赴美上市的过程和上市后对成本、对公司治理及披露透明度的挑战有充分准备。其次，要有一个强有力的、熟悉美国财务及法律体系的内部团队，同时要依赖熟悉美国体系的律师和审计师的帮助。第三，在投资者关系方面积极调整自己的策略，能有效地和美国乃至全球投资人进行沟通。郭冰娜：以往有指控说中国公司在国内的账目和提交给美国证监会的账目不一致，这方面应该尽量保持一致。公司的制度也要健全。美国有海外反腐败法的要求，中国反腐环境也越来越严厉。很多中国公司没有相关的规章制度，但如果有问题发生，规章制度是公司为自己辩护的理由。很多公司在积极建立这方面的制度，这也是一种风险防范。

导报电子报：www.na-en.com 2014 年 06 月 13 日第 119 期 A 版

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