Schouw & Co. årsrapport 2008

Chr. Filtenborgs Plads 1 · DK-8000 Århus C Telefon +45 86 11 22 22 · Telefax +45 86 11 33 22 E-mail schouw@schouw.dk · www.schouw.dk

årsrapport 2008

Årsrapport 2008

Indh old

Adresser

Koncernberetning

Virksomhederne

Regnskab

1 Forord

22 BioMar · beretning

46 Regnskabsberetning

2 Hoved- og nøgletal

24 BioMar · fiskefoder

3 Hovedpunkter

27 BioMar · Sjøtroll

50 Koncernen

DK-8000 Århus C

4 Vores virksomheder

28 Fibertex · beretning

51 Resultatopgørelse

Telefon +45 86 11 22 22

6 Ledelsens beretning

30 Fibertex · Personal Care

52 Balance

Telefax +45 86 11 33 22

10 Bestyrelse og direktion

32 Fibertex · Industrial Nonwovens

54 Pengestrømsopgørelse

E-mail schouw@schouw.dk

12 Investorinformation

34 Grene · beretning

55 Noter

www.schouw.dk

15 Fondsbørsmeddelelser

36 Grene · agro/industri

Temaartikler 16 Værdiskabelse

Chr. Filtenborgs Plads 1

CVR nr. 63965812

38 Grene · hydraulik

74 Moderselskabet

40 Martin · beretning

75 Resultatopgørelse

42 Martin · lysmesteren

76 Balance

BioMar Group A/S

Martin Professional A/S

44 Xergi · beretning

78 Pengestrømsopgørelse

Værkmestergade 25, 6

Olof Palmes Allé 18

79 Noter

DK-8000 Århus C

DK-8200 Århus N

Telefon +45 86 20 49 70

Telefon +45 87 40 00 00

88 Anvendt regnskabspraksis

Telefax +45 86 14 43 88

Telefax +45 87 40 00 10

93 Nøgletalsdefinitioner

E-mail info@biomar.com

E-mail info@martin.dk

www.biomar.com

www.martin.com

18 Aktivt ejerskab 20 Økonomisk handlefrihed

Aktieselskabet Schouw & Co

Påtegninger

Fibertex A/S

Xergi A/S

94 Ledelsespåtegning

Svendborgvej 2

Hermesvej 1

95 Den uafhængige revisors påtegning

DK-9220 Aalborg Øst

DK-9530 Støvring

Telefon +45 96 35 35 35

Telefon +45 99 35 16 00

Telefax +45 98 15 85 55

Telefax +45 99 35 16 99

E-mail fibertex@fibertex.com

E-mail mail@xergi.com

www.fibertex.com

www.xergi.com

P. Grene A/S

Incuba A/S

Kobbervej 6

Chr. Filtenborgs Plads 1

DK-6900 Skjern

DK-8000 Århus C

Telefon +45 96 80 85 00

Telefon +45 86 11 22 22

Telefax +45 96 80 85 80

Telefax +45 86 11 33 22

E-mail grene@grene.dk

E-mail schouw@schouw.dk

www.grene.dk

www.schouw.dk

Udgivet marts 2009 af Aktieselskabet Schouw & Co. Foto: Morten Fauerby, www.mortenfauerby.dk Design, produktion og tryk: Datagraf A/S

Forord

Stram styring og ændret fokus

2008 blev et usædvanligt år. Vores forventninger til året var positive med fokus på fortsat vækst og udvikling, men i løbet af året eskalerede den finansielle uro og førte over i en global realøkonomisk krise.

Det har sat selv sunde og veldrevne virksomheder under voldsomt pres.

Schouw & Co. er naturligvis også påvirket af den økonomiske afmatning. Især årets fjerde kvartal blev udfordrende for vores virksomheder, ligesom værdien af vores betydelige beholdning af aktier i Vestas blev kraftigt reduceret.

Schouw & Co. er ikke i krise, men vi er naturligvis bekymrede for den globale udvikling og konsekvenserne for vores virksomheder. Forretningsmodellen, med ejerskab af stærke virksomheder i forskellige brancher, indebærer imidlertid, at ikke alle er lige påvirket af de globale konjunkturudsving.

Vi har i en årrække haft et strategisk mål om at bevare vores økonomiske handlefrihed. Det har betydet fokus på høj soliditet og gode forhold til udvalgte

større pengeinstitutter. Likviditeten blev i 2008 styrket gennem et meget gunstigt salg af 800.000 Vestas-aktier, der indbragte et provenu på 535 mio. kr. Vi står derfor godt rustet til at møde betydelige finansielle udfordringer.

Vi indstiller os på, at den nuværende situation kan blive langvarig, og at 2009 bliver et udfordrende år. Vi har derfor gennemført markante tiltag for at sikre, at vi kommer igennem året på den bedst mulige måde. Det har desværre været nødvendigt at afskedige mange dygtige og loyale medarbejdere. Vi har skåret dybt i kapacitetsomkostningerne og udskudt de investeringer, der ikke er kritiske for den daglige drift.

Ledelsesopgaven bliver at sikre stram fokusering på kerneaktiviteterne, løbende vurdere risikobilledet, være omstillingsberedte og konsekvente, men samtidig være klar til at udnytte de muligheder, der uden tvivl vil komme i alle vores virksomheder.

På kort sigt ændres den strategiske

agenda til endnu større fokus på lønsomhed. Indsatsen for at nedbringe arbejdskapitalen og skabe et bedre cash flow får meget høj prioritet. Vi har de seneste år investeret betydeligt i kapacitetsudvidelser og har derfor nu meget gode muligheder for at kapitalisere herpå.

Det er vanskeligt at forudsige de langsigtede konsekvenser af den aktuelle økonomiske krise. Der er dog ingen tvivl om, at der skal arbejdes hårdt for at genetablere en tilfredsstillende indtjening. Vi er imidlertid sikre på, at de stærke positioner, vores virksomheder har, vil skabe værdi på længere sigt, og vores langsigtede ambitioner om at gøre Schouw & Co. større og stærkere er stadig intakte.

Jens Bjerg Sørensen Adm. direktør

1

2

Hoved- og nøgletal

Hoved- og nøgletal

koncernoversigt (mio. kr.)

Nettoomsætning EBITDA EBITA Resultat af primær drift (EBIT) Resultat efter skat fra associerede virksomheder Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele Kursregulering af beholdningen af aktier i Vestas Nettofinansiering ex. kursregulering af Vestas Resultat før skat Skat af årets resultat Resultat af fortsættende aktivitet Resultat af ophørende aktiviteter Årets resultat Aktionærer i Schouw & Co.'s andel af egenkapitalen Minoritetsinteresser Egenkapital i alt Balancesum Netto rentebærende gæld Arbejdskapital Regnskabsrelaterede nøgletal Gennemsnitligt antal medarbejdere Investeringer i materielle aktiver Afskrivninger på materielle aktiver Egenkapitalforrentning (%) Forrentning af investeret kapital (ROIC %) Egenkapitalandel (%) Pengestrøm fra drift EBITDA ratio

2008

2007

2006

2005

2004

9.821,2 756,5 337,6 124,4 4,0 21,4 (871,5) (143,5) (865,2) (38,3) (903,5) 0,1 (903,4)

8.150,3 764,3 438,8 438,8 (3,0) 0,0 1.466,8 (136,5) 1.766,1 (102,4) 1.663,7 19,5 1.683,2

7.370,2 788,8 471,5 471,5 4,2 282,9 692,4 (102,9) 1.348,1 (107,9) 1.240,2 74,6 1.314,8

3.734,8 421,9 203,8 201,6 0,1 17,6 381,0 (70,6) 529,7 (33,1) 496,6 0,0 496,6

3.382,5 456,6 212,0 212,0 (0,7) 0,0 (170,4) (68,3) (27,4) (38,5) (65,9) 0,0 (65,9)

4.414,7 220,2 4.634,9 10.153,2 2.996,4 2.208,3

4.972,4 669,1 5.641,5 10.316,4 2.641,3 1.842,4

3.460,6 380,8 3.841,4 7.465,8 2.071,6 1.596,0

2.307,6 472,1 2.779,7 6.965,1 2.711,5 1.457,0

1.789,7 118,6 1.908,3 4.249,8 1.617,7 919,6

3.743 335,2 328,0 (19,1) 7,2 45,6 273,0 7,7%

3.541 308,8 300,5 39,2 10,3 54,7 281,4 9,4%

3.352 536,7 293,2 43,0 13,5 51,5 420,3 10,7%

2.784 450,9 187,3 24,3 7,5 39,9 275,7 11,3%

2.690 338,9 204,0 (3,4) 9,0 44,9 242,6 13,5%

Aktierelaterede nøgletal * Resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.)

Udvandet resultat i kr. pr. aktie (a 10 kr.)

Udbytte i kr. pr. aktie (a 10 kr.)

Indre værdi i kr. pr. aktie (a 10 kr.)

Ultimokurs på aktier (a 10 kr.)

Kurs/indre værdi P/E Markedsværdi

(35,34)

70,74

52,76

21,09

(2,65)

(35,34) 3,00 168,25 76,21 0,45 neg.

1.999,7

70,45 3,00 215,42 220,70 1,02 3,12 5.094,3

52,56 3,00 147,99 180,09 1,22 3,41 4.211,0

21,06 1,50 97,68 115,01 1,18 5,45 2.717,0

(2,65) 1,00 75,84 61,33 0,81 neg.

1.447,0

Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger og nøgletal 2005". * Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

Hovedpunkter

Hovedpunkter n Schouw & Co. koncernen forøgede den konsoliderede omsætning med 20,5% til 9.821,2 mio. kr. Væksten stammer primært fra de tilkøbte aktiviteter fra Provimi Aqua, men der er også tocifret organisk vækstrate i det øvrige BioMar samt i Grene. n Resultatet af primær drift før nedskrivning af goodwill blev 337,6 mio. kr. mod 438,8 mio. kr. i 2007. Tilbagegangen er væsentligst foranlediget af Martin og BioMar, mens Fibertex og Grene har haft fremgang. n Koncernens drift har samlet set levet op til de senest udmeldte forventninger, men Schouw & Co. har valgt at nedskrive goodwill vedrørende Martin med 213,1 mio. kr. n Resultatet før skat i 2008 er påvirket negativt med 871,5 mio. kr. fra beholdningen af aktier i Vestas. I 2007 var påvirkningen herfra positiv med 1.466,8 mio. kr.

Resultat før skat blev således et underskud på 865,2 mio. kr. mod et overskud på 1.766,1 mio. kr. i 2007. n Opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas og nedskrivning af goodwill udgjorde resultatet før skat 219,4 mio. kr. mod 299,3 mio. kr. i 2007.

n Stor omsætningsfremgang i BioMar. Resultat før skat på 33,4 mio. kr. er påvirket af regnskabsmæssige nedskrivninger på 57,5 mio. kr. fra lukning af to fabrikker som led i et effektiviseringsprogram. n Uændret omsætning i Fibertex, men fremgang i resultat før skat på 55,3 mio. kr. til 60,4 mio. kr. n Organisk omsætningsvækst i Grene på 11% og tilfredsstillende resultat på 128,4 mio. kr. væsentligst fra Hydra-Grene. n Udfordrende fjerde kvartal i Martin og utilfredsstillende resultat før skat på 5,2 mio. kr. n Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der udbetales et uændret udbytte på 3 kr. pr. aktie. n Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at selskabets aktiekapital nedsættes med nom. 25 mio. kr. ved annullering af 2,5 mio. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier. n Schouw & Co. forventer i 2009 at realisere en omsætning på godt 9 mia. kr. med et resultat før skat i intervallet 50-150 mio. kr. opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas. De udmeldte forventninger er grundet den aktuelle globale finansielle uro behæftet med væsentlig større usikkerhed end normalt.

3

4

Vores virksomheder

Vores virksomheder

BioMar

Fibertex

Grene

Verdens tredjestørste producent af kvalitetsfoder til industrialiseret fiskeopdræt.

Hovedområderne er foder til laks, ørred, havaborre og havbras. Produktion i seks europæiske lande samt Chile. Primære markeder i Norge og Chile.

Delejet af Schouw & Co. siden udgangen af 2005, helejet siden 2008.

Førende producent af nonwovens i form af nålefiltprodukter til industriel og teknisk anvendelse samt spunbond/spunmelt-produkter til hygiejneindustrien.

Helejet af Schouw & Co. siden 2002.

Førende leverandør af reservedele og tilbehør til landbruget samt af hydraulik, tekniske artikler, el-produkter og serviceydelser til industrien.

Helejet af Schouw & Co. siden 1988.

Strategiske mål

Strategiske mål

Strategiske mål

n Fastholde stram risikostyring omkring debitorer og råvarer, og sikre reduktion i kapitalbindingen. n Sikre realisering af Provimiakkvisitionens synergier. n Opnå forbedring i driftsindtjeningen via kosteffektivitet i hele værdikæden. n Sikre vedvarende konkurrencekraft gennem fortsat innovation og recept­ optimering.

n Udbygge positionen blandt verdens største nonwovensproducenter. n Fortsætte forbedringen af lønsomheden gennem øget produktionseffektivitet og kapitalisering af de store gennemførte investeringer. n Udnytte potentialet i produktions­ enhederne i Centraleuropa og Asien. n Være førende på innovation og udvikling af valueadded produkter.

n Øge lønsomheden inden for Agro- og Industriområdet gennem kapitalisering af gennemførte investeringer. n Fortsætte ekspansionen i Øst- og Centraleuropa og skabe en betydende europæisk agro-udbyder. n Videreføre Hydra-Grenes succesfulde ekspansion sammen med vindmølle­ industrien. n Nedbringe bindingen i arbejdskapital.

Vores virksomheder

Martin

Xergi

Øvrige investeringer

Verdens førende producent af computerstyret effektlys til underholdnings- og oplevelsesindustrien, herunder faste lysinstallationer såvel som visuelle effektløsninger.

Delejet af Schouw & Co. siden 1999, ­helejet siden 2001.

Førende leverandør af nøglefærdige ­energianlæg, herunder biogas- og gyllesepareringsanlæg.

Fifty/fifty-ejet af Schouw & Co. og Dalgasgroup (Hedeselskabet) siden 2004.

Vestas Wind Systems Schouw & Co. ejer en beholdning af aktier i Vestas. Beholdningen, der ikke betragtes som en langsigtet strategisk aktiepost, indgår i regnskabet under værdipapirer.

Incuba

Strategiske mål

Strategiske mål

n Tilpasse forretningsmodellen til lavere nulpunktsomsætning ved markante forbedrings- og effektiviseringstiltag. n Konsolidere positionen som global markedsleder for at sikre langsigtet stabil indtjening på et attraktivt niveau. n Fokusere salgsindsatsen via ’One Eu­ro­ pe’-stategien og øge salget af eksisterende produkter til nye kundesegmenter. n Fastholde innovation og produktudvikling.

n Skabe en førende udbyder af gylle­ baserede biogasanlæg. n Industrialisere produktplatformen gennem teknologiudvikling og biologisk forskning. n Udbygge markedspositionen på udvalgte europæiske markeder med attraktive rammebetingelser for biogasanlæg. n Sikre et langsigtet bæredygtigt forretningsgrundlag.

Schouw & Co. ejer 49% af Incuba A/S, som er et udviklings- og ventureselskab, der understøtter iværksættermiljøer og medvirker til aktive investeringer i nye virksomheder. Incuba indgår som en associeret virksomhed.

Ejendomme Ud over porteføljevirksomhedernes egne ejendomme ejer moderselskabet Schouw & Co. direkte tre ejendomme med relation til koncernens nuværende eller tidligere aktiviteter. Ejendommene indgår i regnskabet under materielle anlægsaktiver.

5

6

Ledelsens beretning

Ledelsens beretning Den økonomiske udvikling Schouw & Co. koncernen forøgede den konsoliderede omsætning med 20,5% til 9.821,2 mio. kr. mod 8.150,3 mio. kr. i 2007.

Den store fremgang hidrører væsentligst fra BioMar, hvor de tilkøbte aktiviteter fra Provimi Aqua indgår med virkning fra den 1. februar 2008 og i mindre omfang fra Grene. Fibertex har realiseret en omsætning svarende til året før, mens Martin og Xergi har haft en tilbagegang.

Resultatet af primær drift før nedskrivning af goodwill blev 337,6 mio. kr. mod 438,8 mio. kr. i 2007. Tilbagegangen er væsentligst foranlediget af Martin, sekundært af BioMar og i beskedent omfang af Xergi, mens Fibertex og Grene har haft fremgang.

Koncernens drift har samlet set levet op til de senest udmeldte forventninger, som blev udtrykt i delårsrapporten for 3. kvartal 2008, men bestyrelsen har valgt at nedskrive goodwill vedrørende Martin med 213,1 mio. kr.

Resultatet før skat i 2008 er påvirket negativt med 871,5 mio. kr. fra beholdningen af aktier i Vestas. I 2007 var påvirkningen herfra positiv med 1.466,8 mio. kr. Koncernens samlede resultat før skat blev således et underskud på 865,2 mio. kr. mod et overskud på 1.766,1 mio. kr. i 2007.

Opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas og nedskrivning af goodwill udgjorde resultatet før skat således 219,4 mio. kr. mod 299,3 mio. kr. i 2007. Resultatet for 2008, der indeholder en avance på 58,5 mio. kr. fra salg af aktier i AquaGen og Martin Security Smoke, er ikke tilfredsstillende.

Beregningen af årets skat er specielt påvirket af, at den negative kursregulering af beholdningen af aktier i Vestas og nedskrivningen af goodwill ikke er fradragsberettiget, ligesom ­realiserede avancer ved salg af aktier i Vestas, Aqua­ Gen og Martin Security Smoke ikke er skattepligtige.

Koncernens resultat efter skat indeholder endvidere resultat fra BioMars

50,9% ejede dattervirksomhed Sjøtroll Havbruk, der indregnes separat som resultat af ophørende aktiviteter. Det indregnede resultat af ophørende aktiviteter efter skat i 2008 udgør 0,1 mio. kr. mod 19,5 mio. kr. i 2007. Årets resultat efter skat i 2008 blev et underskud på 903,4 mio. kr., mod et overskud på 1.683,2 mio. kr. i 2007.

Koncernens udvikling I november 2007 indgik BioMar aftale om overtagelse af fiskefoderaktiviteterne fra Provimi Aqua. Efterfølgende blev overtagelsen godkendt af konkurrencemyndighederne og endelig gennemført således, at de nye aktiviteter indgår i koncernregnskabet med virkning fra den 1. februar 2008.

Tilkøbet af aktiviteterne fra Provimi Aqua ses som en væsentlig styrkelse af BioMars position som verdens tredjestørste udbyder af kvalitetsfoder til industrielt fiskeopdræt, og tilkøbet har løftet BioMar til et størrelsesmæssigt niveau tæt på branchens nummer to.

Ved indgangen til 2008 ejede Schouw & Co. 68,82% af aktierne i BioMar Holding, men på den ordinære generalforsamling først i BioMar Holding den 15. april og dernæst i Schouw & Co. den 16. april 2008 blev det besluttet at fusionere BioMar Holding med Schouw & Co. med sidstnævnte som det fortsættende selskab.

Fusionen medførte i praksis, at de øvrige aktionærer i BioMar Holding blev aktionærer i Schouw & Co., og at BioMar blev en 100% ejet virksomhed i Schouw & Co. koncernen.

Efter fusionen er der gennemført en række tekniske ændringer med henblik på at etablere en hensigtsmæssig virksomhedsstruktur under moderselskabet med det nye navn BioMar Group A/S. Ved udgangen af 2007 indgik BioMar aftale om i 2008 at afhænde en mindre ikke-strategisk aktiepost i AquaGen. Afhændelsen påvirkede resultatet i 1. kvartal 2008 positivt med en avance på 37,1 mio. kr.

I samme kvartal afhændede Martin dattervirksomheden Martin Security Smoke, som ikke var en del af kerneforretningen, til en dansk køber med en regnskabsmæssig avance på 21,4 mio. kr.

For at styrke positionen inden for lyscontrollere, købte Martin i 2. kvartal 2008 aktierne i den belgiske udviklingsvirksomhed R&D International for 18,2 mio. kr.

Ved udgangen af 2008 erhvervede Martin endvidere minoritetsinteressen på 49% af aktiekapitalen i virksomhedens tyske salgsselskab for en købesum på 22,8 mio. kr. som led i en centralisering af den europæiske afsætningsorganisation.

Vestas Wind Systems Frem til udgangen af 1. kvartal 2008 ejede Schouw & Co. 4.800.000 stk. aktier i Vestas, svarende til 2,59% af aktiekapitalen.

I 2. kvartal 2008 har Schouw & Co. afhændet 401.700 stk. aktier i Vestas til en gennemsnitskurs efter omkostninger på 672,69 kr. pr. aktie.

I 3. kvartal 2008 har Schouw & Co. yderligere afhændet 398.300 stk. aktier i Vestas til en gennemsnitskurs efter omkostninger på 666,41 kr. pr. aktie.

Salget af aktierne i Vestas har således samlet styrket koncernens likvide beredskab med 535,7 mio. kr.

Herefter og aktuelt ejer Schouw & Co. således 4.000.000 stk. aktier i Vestas, svarende til 2,16% af aktiekapitalen.

Den noterede aktiekurs (alle handler) ved udgangen af 2007 udgjorde 546,85 kr. pr. aktie, mens den ved udgangen af 2008 udgjorde 304,43 kr. pr. aktie.

For 2008 kan der således opgøres en realiseret kursgevinst på 98,2 mio. kr. og en urealiseret negativ kursregulering på 969,7 mio. kr. Samlet har beholdningen af aktier i Vestas dermed påvirket koncernens finansielle poster negativt med 871,5 mio. kr.

Incuba Schouw & Co. er med en ejerandel på 49% medejer af udviklings- og ventureselskabet Incuba A/S sammen med Aarhus

7

Universitets Forskningsfond og NRGi a.m.b.a.

Incuba realiserede i 2008 et overskud efter skat på 5,0 mio. kr., hvoraf 2,5 mio. kr. indregnes i Schouw & Co. koncernens resultat.

Incuba forventer i 2009 et beskedent, positivt resultat eksklusive eventuelle værdireguleringer på ventureaktiviteter.

Ejendomme Virksomhederne i Schouw & Co. koncernen ejer selv de fleste af de ejendomme, som de anvender.

Herudover ejer moderselskabet Schouw & Co. direkte ejendommene Chr. Filtenborgs Plads 1 i Århus, som udgør koncernens hovedkontor, Hovmarken 8 i Lystrup, som er en fabrik, der udlejes til den tidligere dattervirksomhed Elopak Denmark, samt Sadelmagervej 24 i Vejle, som er en mindre kontor- og lagerbygning, der ligeledes er udlejet til en virksomhed, som tidligere var en del af koncernen.

Moderselskabets ejendomme er i koncernens regnskab bogført til 83,8 mio. kr. ved udgangen af 2008.

Særlige risici Schouw & Co. er et industrikonglomerat,

som har sine primære aktiviteter fordelt på forskellige forretningsområder og en beholdning af værdipapirer. Koncernen opnår gennem diversificeringen en spredning af den sædvanlige forretningsmæssige risiko, der knytter sig til de enkelte forretningsområder. Flere af forretningsområderne er dog afhængige af bestemte råvarer og derved følsomme over for større udsving i råvarepriser.

Schouw & Co. tilstræber, at koncernens aktiver er forsvarligt værdiansat, og at ingen enkeltvirksomhed må kunne bringe den samlede koncern i fare.

Koncernen har den største del af sine aktiver placeret i Danmark og det øvrige Europa. Koncernen har dog også betydelige aktiver placeret uden for Europa, først og fremmest i Malaysia og Chile.

Koncernens aktiver er forsikrede i sædvanligt omfang, men koncernen har ikke dækning for skader, der skyldes terrorhandlinger.

Moderselskabet og de enkelte virksomheder i koncernen har en rentebærende gæld, hvoraf en del er af kortere løbetid og en del med variabel rente, med deraf følgende sædvanlig risiko.

Koncernen har endvidere aktiviteter i fremmed valuta, som ikke i alle tilfælde er sikret.

Goodwill Koncernens bogførte goodwill gennemgår en årlig nedskrivningstest.

Som grundlag for nedskrivningstesten er det forudsat, at den seneste tids udvikling med finansiel krise og økonomisk afmatning ikke er et repræsentativt udtryk for en blivende situation. Derimod er det forudsat, at forholdene inden for de nærmeste år gradvist igen vil nærme sig en normalisering.

Den virksomhed i koncernen, som umiddelbart er mest påvirket af den finansielle krise, er Martin. Martin står med det hidtil stærkeste produktprogram og en global førerposition, men under indtryk af afmatningen i 4. kvartal 2008 og starten af 2009 og den deraf følgende usikkerhed har Schouw & Co. valgt at nedskrive koncernens bogførte goodwill vedrørende Martin med 213,1 mio. kr.

Koncernens samlede goodwill relateret til fortsættende aktiviteter ved udgangen af 2008 udgør herefter 850,1 mio. kr., som fordeles med 676,2 mio. kr. relateret til BioMar, 104,4 mio. kr. relateret til Fibertex, 14,3 mio. kr. relateret til Grene, 6,8 mio. kr. relateret til Xergi og 48,4 mio. kr. relateret til Martins egne køb af dattervirksomheder. Hertil kommer 81,1 mio. kr. relateret til Sjøtroll som ophørende aktivitet.

8

Ledelsens beretning

Koncernens kapitalberedskab Den seneste tid har det meste af verden været præget af finansiel uro i en helt usædvanlig grad. I en sådan periode er det betryggende, at Schouw & Co. koncernen samlet set har en relativ høj soliditet og en dermed afdæmpet finansiel gearing.

Schouw & Co. koncernen har en gæld, som i betydelig grad er baseret på kreditfaciliteter, der i princippet kan opsiges med kort varsel. Schouw & Co. bestræber sig dog på at eliminere risikoen herfor ved at vedligeholde et tæt forhold til et begrænset antal større finansielle partnere.

Aktuelt er over 93% af koncernens nettorentebærende gæld optaget hos Danske Bank, Nordea, DnBNOR, FIH og Nykredit.

Koncernens samlede nettorentebærende gæld udgjorde 2.996,4 mio. kr. ved udgangen af 2008, hvoraf moderselskabets andel udgjorde et tilgodehavende på 163,7 mio. kr.

Den samlede gæld er fordelt på 56% med lang løbetid og 44% med kort løbetid.

Af den samlede gæld er 80% variabelt forrentet. Valutamæssigt er 32% af gælden optaget i danske kroner, mens 39% er optaget i Euro. Den resterende del er optaget i lokale valutaer, der hvor koncernen har væsentlige aktiviteter.

Ud over den grundlæggende gode soliditet og det veletablerede forhold til koncernens finansielle partnere råder Schouw & Co. yderligere over en særlig likviditetsreserve i form af beholdningen på 4.000.000 stk. aktier i Vestas.

Uanset at kursen på Vestas-aktien i perioder har bevæget sig meget op og ned, så udgør beholdningen af aktier i Vestas stadig et værdifuldt aktiv, som er let omsætteligt, og som hverken er pantsat eller på anden måde behæftet.

Beholdningen af aktier i Vestas medvirker derved til at sikre koncernens økonomiske handlefrihed.

Efterfølgende begivenheder Efter udgangen af 2008 har Schouw & Co. erhvervet yderligere 809.389 stk. egne ak-

tier for et samlet beløb på 68,9 mio. kr.

Schouw & Co. er herudover ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2008, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter.

Kapitalnedsættelse I forbindelse med fusionen mellem Schouw & Co. og BioMar Holding i 2. kvartal 2008 blev aktiekapitalen i Schouw & Co. forøget til nom. 280 mio. kr.

Under indtryk af de aktuelle aktiekurser og koncernens kapitalforhold i øvrigt, har bestyrelsen fundet, at det er et aktionærvenligt og forsvarligt tiltag at opkøbe egne aktier inden for generalforsamlingens bemyndigelse.

Selskabet råder således aktuelt over 2.569.898 stk. egne aktier, og bestyrelsen vil derfor indstille til godkendelse på den kommende generalforsamling, at selskabets aktiekapital nedsættes med nom. 25 mio. kr.

Kapitalnedsættelsen foreslås gennemført ved annullering af 2.500.000 stk. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier.

Koncernens samlede værdier fordeles derved på færre aktier til glæde for alle aktionærer.

Forventninger til fremtiden Den globale finanskrise og den deraf afledte økonomiske afmatning har sat en række markedsmekanismer og normale reaktionsmønstre ud af kraft.

Schouw & Co. forventer en længere periode med generel lav vækst og afdæmpet investeringslyst over det meste af verden.

Specielt i 1. halvår 2009 forventes der lav aktivitet, idet mange kunder reducerer lagre og tilpasser indkøb til lavere behov.

Selv om Schouw & Co. er finansielt godt rustet, og selv om en del af koncernens aktiviteter ikke er specielt konjunkturfølsomme, så indstiller koncernen sig på en periode, hvor konkurrencen generelt vil være øget, og hvor eksempelvis debitorrisikoen vil være højere end normalt. Som konsekvens heraf vil tæt opfølgning på koncernens tilgodehavender være et særligt fokusområde i 2009.

Schouw & Co. har uændrede ambitioner om at udvikle koncernen gennem organisk vækst og opkøb, men på kort sigt vil opmærksomheden først og fremmest være rettet mod at beskytte den eksisterende forretning.

I alle koncernens virksomheder er der igangsat aktiviteter med henblik på at styrke konkurrenceevnen og sikre forretningsgrundlaget. De mange tiltag skal sikre

Ledelsens beretning

Udbytte Bestyrelsen i Schouw & Co. indstiller til generalforsamlingen, at selskabet for 2008 udbetaler et udbytte på 3 kr. pr. aktie a nom.

10 kr. Årets udbytte bliver således 84,0 mio. kr. mod 74,8 mio. kr. i 2007.

effektiv omkostningsanvendelse bl.a. ved tilpasning af produktionsapparat og bemanding til den forventede afsætning, fokusering af indsatsen på kerneaktiviteter og afvikling af ikke-strategiske aktiviteter uden tilstrækkelig lønsomhed, samt sikre effektiv kapitalanvendelse ved reduktion af arbejdskapital og revurdering af investeringsprogrammer.

En reduktion i arbejdskapitalen vil, sammen med et investeringsbehov, som i 2009 er langt mindre end årets afskrivninger, bidrage til et stærkt, positivt cash flow i 2009.

BioMar forventer i 2009 en omsætningsmæssig tilbagegang som følge af sygdomsproblemer i fiskeopdrættet i Chile, men en resultatmæssig fremgang bl.a. som følge af nettobesparelserne fra nedlæggelsen af to ældre fabrikker i 2008.

Fibertex forventer samlet en beskeden omsætningsmæssig fremgang med et resultat op imod niveauet fra 2008.

Grene forventer omsætnings- og resultatmæssig tilbagegang som følge af vigende efterspørgsel, mens Xergi forventer beskeden fremgang.

Martin forventer i 2009 markant tilbagegang i omsætning og resultat, hvilket naturligvis er helt utilfredsstillende. Der er imidlertid iværksat en omfattende

tilpasning til det lavere aktivitetsniveau, og den langsigtede forventning til indtjeningspotentialet i Martin er stadig god.

For at sikre udnyttelsen af dette vil kapitalgrundlaget i Martin blive styrket med 100 mio. kr. i 2009 ved konvertering af et koncerninternt lån.

De enkelte virksomheder i koncernen opererer i år med større udfaldsrum for resultatforventningerne end sædvanligt.

Under normale omstændigheder ville de individuelle forhold i de enkelte virksomheder i den diversificerede portefølje til en vis grad kunne nivellere udsvingene, men i år er alle virksomhederne i større eller mindre grad påvirket af de samme generelle forhold.

UDVIKLING I RESULTAT FØR SKAT (MIO. KR.) BioMar Fibertex Grene Martin Xergi (50%) Øvrige Basisaktiviteter Nedskrivning af goodwill Påvirkning fra Vestas Resultat før skat

Hvis den økonomiske afmatning fortsætter gennem hele 2009, vil alle virksomhederne således med stor sandsynlighed svinge mod det dårligste resultat i forventningsintervallet, og på nuværende tidspunkt er der ingen sikre indikationer på, at afmatningen aftager i årets løb.

På baggrund af de øjeblikkelige vurderinger forventer Schouw & Co. at realisere en konsolideret omsætning i 2009 på godt 9 mia. kr.

Sammenlægning af de enkelte virksomheders resultatforventninger medfører et meget stort interval for det forventede resultat før skat i 2009 fra 50 mio. kr. til 150 mio. kr. opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas og uden resultat fra Sjøtroll.

Ud fra de øjeblikkelige vurderinger anses det for mest sandsynligt, at resultatet falder i den nederste del af det meget store interval, som i øvrigt forventes indsnævret ved årets delårsrapporter for 1. halvår og 3. kvartal.

Det bemærkes, at årets overskud forventes understøttet af et positivt cash flow på et betydeligt trecifret millionbeløb, men årets beskedne overskud betragtes i sagens natur ikke som et repræsentativt udtryk for koncernens langsigtede indtjeningspotentiale.

Realiseret 2007

Forventet 2008 ved Q3

Realiseret 2008

Forventet 2009

110 5 127 81 (3) (21) 299 1.467 1.766

40 40-50 140 25 (10) (25) 210-220 210-220

33 60 128 5 (8) 1 219 (213) (871) (865)

60-80 40-60 70-90 (75-100) (0-5) (5-15) 50-150 50-150

9

10

Bestyrelse og direktion

Bestyrelse og direktion

Formand

Næstformand

Bestyrelsesmedlem

Bestyrelsesmedlem

Jørn Ankær Thomsen

Erling Eskildsen

Niels Kristian Agner

Erling Lindahl

(Født 1945, Indtrådt 1982)

(Født 1941, Indtrådt 1988)

(Født 1943, Indtrådt 1998)

(Født 1945, Indtrådt 2000)

Formand Aida A/S, Aktieselskabet af 26. november 1984, Carlsen Byggecenter Løgten A/S, Th. C. Carlsen Løgten A/S, Carlsen Supermarked Løgten A/S, Danish Industrial Equipment A/S, DB 2001 A/S, Fibertex A/S, F.M.J. A/S, GAM Holding A/S, GAM Wood A/S, Givesco A/S, Investeringsforeningen Danske Invest, Kildebjerg Ry A/S, Krone Erhvervsinvestering A/S, Krone Kapital A/S, Løgten Midt A/S, K.E Mathiasen A/S, Martin Professional A/S, Ortopædisk Hospital Aarhus A/S, Pipeline Biotech A/S, Schouw Finans A/S, Søndergaard Give A/S.

Formand Carletti A/S, Dan Cake A/S, Givesco Bakery A/S, Leighton Foods A/S.

Formand G.E.C. Gad A/S, SP Group A/S, SP Moulding A/S.

Formand Incuba Science Park A/S, Kontorhuset Svendborg A/S, Lübker Golf A/S, Lübker Golf Resort A/S, MA 24 A/S, Venti A/S.

Bestyrelsesmedlem Danish Industrial Equipment A/S, Givesco A/S, A/S P. Grene, O.K. Gruppen A/S, OK Snacks A/S, Struer Brød A/S, Søndergaard Give A/S.

Næstformand G.E.C. Gads Boghandel A/S, Indeks Retail Invest A/S.

Næstformand Carletti A/S, A/S P. Grene.

Bestyrelsesmedlem BioMar Group A/S, Dan Cake A/S, Danske Invest Management A/S, Ejendomsselskabet Blomstervej 16 A/S, GFKJURA 883 A/S, Givesco Bakery A/S, Krone Kapital I A/S, Krone Kapital II A/S, Krone Kapital III A/S, Vestas Wind Systems A/S.

Direktion Danish Industrial Equipment A/S, Givesco A/S, Søndergaard Give A/S.

Bestyrelsesmedlem Dantherm A/S, D.F. Holding, Skive A/S, G.E.C. Gads Forlag A/S, Green Wind Energy A/S, GW Energi A/S.

Bestyrelsesmedlem Incuba A/S, Lindl Group A/S, Lübker Golf Invest A/S, Momenta Invest A/S. Direktion Lindl Group A/S, Momenta Invest A/S.

Bestyrelse og direktion

Bestyrelsesmøde i Schouw & Co. Ud over bestyrelse og direk­tion deltager koncernøkonomi­chef Erik Weimar Rasmussen.

Oversigten omfatter ledelseshverv i andre danske aktieselskaber samt andre væsentlige ledelseshverv.

Bestyrelsesmedlem

Adm. direktør

Direktør

Kjeld Johannesen

Jens Bjerg Sørensen

Peter Kjær

(Født 1953, Indtrådt 2003)

(Født 1957, Tiltrådt 2000)

(Født 1956, Tiltrådt 1993)

Formand Danish Crown Incorporated A/S, Tulip Food Company P/S.

Formand BioMar Group A/S, Center for Ledelse, A/S P. Grene, Chr. C. Grene A/S, Hydra-Grene A/S, Xergi A/S.

Formand Erhverv Århus, Grene Industri-service A/S, Helsingforsgade 25 Aarhus A/S, Østjysk Innovation A/S.

Næstformand Fibertex A/S, Martin Professional A/S.

Bestyrelsesmedlem DB 2001 A/S, A/S P. Grene, Chr. C. Grene A/S, Grene Sp. z o.o., Hydra-Grene A/S, Inventure Capital A/S, Lastas A/S, Schouw Finans A/S, Xergi A/S.

Næstformand DAT-Schaub a.m.b.a.

Bestyrelsesmedlem Dansk Industri, Danske Slagterier, DAT-Schaub Holding A/S. Direktion Danish Crown a.m.b.a., Danish Crown Holding A/S.

Bestyrelsesmedlem Aida A/S, Aktieselskabet af 26. november 1984, Cargo Service A/S, Dansk Moler Industri A/S, DB 2001 A/S, Dovista A/S, F.M.J. A/S, FVS A/S, Incuba A/S, Incuba Venture I K/S, Schouw Finans A/S. Direktion Aktieselskabet af 26. november 1984, Schouw Finans A/S.

Direktion DB 2001 A/S, Incuba A/S.

11

12

Investorinformation

Investorinformation Kapital- og aktiestruktur Aktieselskabet Schouw & Co.’s aktier er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen under fondskode/ISIN kode DK0010253921.

Schouw & Co. aktien har været optaget i MidCap+ indekset siden den 1. juli 2004.

Selskabets aktiekapital udgjorde ved årets start nom. 124.700.000 kr. fordelt på 12.470.000 stk. aktier a nom. 10 kr.

På selskabets generalforsamling den 16. april 2008 blev det besluttet at udstede fondsaktier til de eksisterende aktionærer i forholdet 1 til 1. Selskabets aktiekapital blev derved fordoblet til nom.

249.400.000 kr.

På samme generalforsamling blev det besluttet at fusionere Schouw & Co. med BioMar Holding, og som led i fusionen blev aktiekapitalen yderligere udvidet med nom. 30.600.000 kr.

Aktiekapitalen i Schouw & Co. udgør således nom. 280.000.000 kr. fordelt på 28.000.000 stk. aktier a nom. 10 kr. Hver aktie har én stemme, således at det

­ amlede antal stemmerettigheder udgør s 28.000.000 stemmer.

Selskabets bestyrelse forholder sig med passende mellemrum til selskabets kapital og aktiestruktur. Selskabets bestyrelse lægger vægt på at opretholde en god soliditet, som sikrer den nødvendige økonomiske handlefrihed.

Bestyrelsen har i den forbindelse besluttet at indstille til godkendelse på den kommende generalforsamling, at selskabets aktiekapital nedsættes med nom.

25.000.000 kr. Kapitalnedsættelsen foreslås gennemført ved annullering af 2.500.000 stk. aktier fra selskabets beholdning af egne aktier.

Aktiebog

Selskabets aktiebog føres af: Aktiebog Danmark A/S Kongevejen 418 DK-2840 Holte

Aktionærsammensætning Schouw & Co. har ca. 7.400 navnenoterede aktionærer. Heraf er følgende aktionærer optaget i selskabets fortegnelse i henhold til aktieselskabslovens §28 B. Givesco A/S

25,59%

Direktør Svend Hornsylds Legat

13,50%

ATP-Huset

9,07%

Aktieselskabet Schouw & Co.

9,18%

De tre aktionærer Givesco A/S, Direktør Svend Hornsylds Legat og direktør Erling Eskildsen betragtes i relation til værdipapirhandelslovens §31 som én aktionær i Schouw & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 42,67% af aktierne i selskabet.

Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. og disses nærtstående havde ved udgangen af 2008 henholdsvis 1.111.052 stk. og 94.584 stk. aktier i selskabet.

200 kr.

150 kr.

Kursudvikling på NASDAQ OMX Copenhagen 100 kr.

n Schouw & Co. aktien (korrigeret for fondsaktieemission) n OMXC20 indekset i forhold til Schouw & Co. aktien n MidCap+ indekset i forhold til Schouw & Co. aktien

50 kr.

Jan 08

Feb 08

Mar 08

Apr 08

Maj 08

Jun 08

Jul 08

Aug 08

Sep 08

Okt 08

Nov 08

Dec 08

Jan 09

Feb 09

investorinformation

Egne aktier Ved udgangen af 2008 udgjorde selskabets beholdning af egne aktier 1.760.509 stk. aktier, svarende til 6,29% af aktiekapitalen.

Markedsværdien af egne aktier svarede ved udgangen af 2008 til 134 mio. kr. Egne aktier er i balancen optaget til 0 kr.

Efter udgangen af 2008 har Schouw & Co. erhvervet yderligere 809.389 stk. egne aktier, således at selskabets aktuelle beholdning udgør 2.569.898 stk. egne aktier svarende til 9,18%.

Hjemmeside

Kursudvikling

Finanskalender 2009

Schouw & Co. aktien sluttede året i en pris på 76,21 kr. pr. aktie (kurs, alle handler) mod en pris på 220,70 kr. pr. aktie ved udgangen af 2007, svarende til et fald på 65,5%.

Den samlede markedsværdi af selskabets noterede aktiekapital udgjorde således ved regnskabsårets udløb 2.134 mio. kr. mod 5.504 mio. kr. ved udgangen af 2007.

Korrigeret for egne aktier udgjorde markedsværdien 2.000 mio. kr. ved udgangen af 2008.

Til sammenligning anvendes OMX Copenhagen 20 og OMX Copenhagen MidCap+ (GI) indekset, som i 2008 faldt med henholdsvis 46,6% og 64,3%.

21. april afholdelse af ordinær generalforsamling 7. maj udsendelse af delårsrapport for 1. kvartal 2009 20. august udsendelse af delårsrapport for 1. halvår 2009 5. november udsendelse af delårsrapport for 3. kvartal 2009

Incitamentsprogrammer Schouw & Co. har siden januar 2003 haft et aktiebaseret incitamentsprogram, omfattende direktionen i Schouw & Co. og ledende medarbejdere i koncernen, herunder direktører i datterselskaber. I de følgende opgørelser er antal og udnyttelseskurs korrigeret for fondsaktieemissionen i april 2008.

Under dette program blev der i 2008 udnyttet 240.000 stk. optioner til køb af Schouw & Co. aktier til en kurs på 150,88 kr. pr. aktie.

Under det aktiebaserede incitamentsprogram tildelte Schouw & Co. i marts 2007 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt 48.000 stk. optioner samt øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i datterselskaber, omfattende 11 personer, i alt 172.000 stk. optioner.

Schouw & Co.’s hjemmeside – www.schouw.dk – rummer fondsbørsmeddelelser og regnskabsmeddelelser samt uddybende information om koncernen, og giver mulighed for tilmelding til selskabets nyhedsservice.

Optionerne kan udnyttes i en periode på fire uger efter offentliggørelsen af Schouw & Co.’s årsregnskabsmeddelelse for 2008 til en strike-kurs på 225,88 kr., svarende til børskursen på tildelingstidspunktet med tillæg af 4% p.a.

Herudover tildelte Schouw & Co. yderligere i marts 2008 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt 36.000 stk. optioner samt øvrige ledende medarbejdere, omfattende 13 personer, i alt 164.000 stk. optioner.

Optionerne kan udnyttes i en periode på 24 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co.’s årsregnskabsmeddelelse for 2009 til en strike-kurs på 192,20 kr. med tillæg af 4% p.a. fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet.

De overordnede retningslinjer for in­ citamentsprogrammer, som er godkendt på selskabets generalforsamling, forefindes på selskabets hjemmeside – www. schouw.dk

IR politik Schouw & Co. ønsker at skabe værdi og resultater på niveau med de bedste sammenlignelige virksomheder.

Det er selskabets IR politik løbende at levere troværdig information og at opretholde en professionel dialog med aktio-

nærer og marked, så der skabes grundlag for, at investorer til enhver tid har den nødvendige information til at vurdere koncernens reelle værdier.

Schouw & Co. følger de af NASDAQ OMX Copenhagen fastlagte regler for oplysningspligt.

Selskabets årsrapporter, delårsrapporter og fondsbørsmeddelelser for de seneste tre år findes på selskabets hjemmeside www.schouw.dk, hvor man også kan tilmelde sig selskabets nyhedsservice.

Schouw & Co. afholder præsentationer i forbindelse med offentliggørelsen af selskabets årsrapport og halvårsrapport.

Disse præsentationer transmitteres som webcast for at sikre, at alle investorer har samme adgang til præsentationerne.

Efterfølgende kan webcast præsentationerne findes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. afholder med mellemrum andre møder for investorer m.fl.

Præsentationer fra sådanne møder kan ligeledes findes på selskabets hjemmeside.

Schouw & Co. har en tre ugers lukket periode forud for hver enkelt regnskabsmeddelelse. I disse perioder er den finansielle kommunikation underlagt særlige restriktioner.

Spørgsmål til selskabets ledelse kan sendes på e-mail til schouw@schouw.dk.

13

14

Investorinformation

Bestyrelsens arbejde

Corporate Governance Bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. betragter Corporate Governance som et naturligt element i det at drive ansvarlig virksomhed. Der arbejdes løbende med problemstillingerne omkring god selskabsledelse og samspillet med selskabets interessenter, og stillingtagen til selskabets Corporate Governance politik indgår som et fast punkt i årsplanen for bestyrelsesmøderne.

Det er derfor opfattelsen, at Schouw & Co. i al væsentlighed lever op til intentionerne i Anbefalinger for god selskabsledelse fra NASDAQ OMX Copenhagen.

Arbejdet med Corporate Governance er imidlertid en løbende proces. Der er derfor procedurer og politikker, som ikke er formaliseret og nedfældet skriftligt i den udstrækning, som anbefalingerne for god selskabsledelse foreskriver.

Der er endvidere enkelte områder, hvor Schouw & Co. forholder sig anderledes, end anbefalingerne for god selskabsledelse foreskriver. Selskabets bestyrelse og direktion tilstræber i disse tilfælde på anden måde at sikre opretholdelsen af en høj standard.

For god ordens skyld redegøres kort for de områder, hvor det vurderes, at Schouw & Co. har væsentlige afvigelser i forhold til anbefalingerne for god selskabsledelse. Redegørelsen tager udgangspunkt i de otte hovedområder i Anbefalinger for god selskabsledelse.

I. Aktionærernes rolle og samspil med selskabsledelsen Fuldmagter til selskabets generalforsamling har traditionelt ikke givet aktionærerne mulighed for stillingtagen til hvert enkelt punkt på dagordenen, idet behovet herfor ikke har været vurderet som væsentligt.

Schouw & Co. har herudover ingen væsentlige afvigelser.

II. Interessenternes rolle og ­betydning for selskabet Schouw & Co. har ingen væsentlige afvigelser.

Bestyrelsen i Schouw & Co. afholdt i 2008 seks bestyrelsesmøder, en telefonkonference og et to-dages bestyrelsesseminar, hvilket svarer til det sædvanlige aktivitetsniveau.

Bestyrelsens ordinære møder er planlagt minimum seks måneder frem, og normalt deltager den samlede bestyrelse og direktion i alle møder, hvilket også var tilfældet i 2008.

Af principielle årsager deltager bestyrelsesformand Jørn Ankær Thomsen ikke i behandling af forhold vedrørende beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems A/S. Af bestyrelsens medlemmer betragtes Niels Kristian Agner og Kjeld Johannesen som uafhængige, mens Jørn Ankær Thomsen, Erling Eskildsen og Erling Lindahl ikke betragtes som uafhængige i henhold til definitionerne i Anbefalinger for god selskabsledelse fra NASDAQ OMX Copenhagen.

III. Åbenhed og gennemsigtighed Schouw & Co. har ingen væsentlige afvigelser.

IV. Bestyrelsens opgaver og ansvar Schouw & Co. har ingen væsentlige afvigelser.

V. Bestyrelsens sammensætning Schouw & Co. følger ikke i fuld udstrækning anbefalingerne om bestyrelsens uafhængighed, da det vurderes, at bestyrelsens sammensætning dækker virksomhedens behov.

Schouw & Co. har ingen begrænsning i bestyrelsesmedlemmernes antal af bestyrelsesposter og ingen fastlagt aldersgrænse, idet bestyrelsesmedlemmernes personlige arbejdskapacitet betragtes som et forhold, der vurderes individuelt.

Schouw & Co. har 4-årige valgperioder, idet kontinuiteten betragtes som væsentlig i en diversificeret koncern.

Schouw & Co. offentliggør ikke rekrutteringskriterier og årlig bestyrelsesprofil, ligesom der ikke gennemføres formaliseret årlig evaluering, idet behovet herfor ikke har været vurderet som væsentligt.

Schouw & Co. har herudover ingen væsentlige afvigelser.

Selskabets bestyrelsesmøder afvikles efter en fast skabelon, som på årsplan sikrer, at bestyrelsens forretningsorden overholdes.

Bestyrelsen har ved udgangen af 2008 nedsat et revisionsudvalg bestående af Niels Kristian Agner (formand), Jørn Ankær Thomsen og Erling Lindahl. Revisionsudvalget etablerer sin arbejdsform i løbet af 2009.

Schouw & Co. koncernen bygger på en decentral struktur, hvor de enkelte porteføljevirksomheder opererer med en høj grad af selvstændighed, og hvor de enkelte porteføljevirksomheder har deres egen organisation og ledelse.

Den overordnede bestyrelse i porteføljevirksomhederne er normalt sammensat af repræsentanter for bestyrelsen og direktionen i Schouw & Co. samt af eksterne bestyrelsesmedlemmer med særlig interesse og indsigt i porteføljevirksomhedens forretningsområde.

VI. Bestyrelsens og direktionens vederlag Schouw & Co. offentliggør ikke vederlagspolitik og oplysninger om individuelle vederlag, som ikke vurderes relevant.

Direktionen har ingen usædvanlige ansættelsesvilkår, og bestyrelsen er af princip ikke incitamentsaflønnet.

Schouw & Co. har herudover ingen væsentlige afvigelser.

VII. Risikostyring Schouw & Co. har ingen væsentlige afvigelser.

VIII. Revision Sammensætningen af selskabets revisionsudvalg opfylder lovgivningens krav til uafhængighed, men et flertal af medlemmerne anses ikke som uafhængige efter de definitioner, som NASDAQ OMX Copenhagen anlægger.

Schouw & Co. har herudover ingen væsentlige afvigelser.

Fondsbørsm eddelelser

Fondsbørsmeddelelser Oversigt over selskabsmeddelelser til Finanstilsynet og NASDAQ OMX fra Aktieselskabet Schouw & Co. i 2008/2009.

Meddelelserne er tilgængelige på selskabets hjemmeside www.schouw.dk.

31.01.2008. Nr. 1.

Schouw & Co.’s finanskalender 2008

25.03.2008. Nr. 6.

Fortsættelse af incitaments­program Schouw & Co. har siden 2003 løbende haft et aktiebaseret incitamentsprogram, og i fortsættelse heraf er det besluttet at udstede og tildele op til 100.000 stk. optioner.

Schouw & Co.’s finanskalender 2008.

06.03.2008. Nr. 2. Ændret finanskalender 2008 Ændret finanskalender 2008.

12.03.2008. Nr. 3. Årsrapport 2007 Schouw & Co. koncernen har i 2007 realiseret en konsolideret omsætning på 8.150 mio. kr. og et resultat før skat på 1.766 mio. kr. For 2008 forventer koncernen at realisere en omsætning på ca. 10 mia. kr. med et resultat før skat i størrelsesordenen 400 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas.

12.03.2008. Nr. 4.

Fusion af Aktieselskabet Schouw & Co. og BioMar Holding A/S Bestyrelserne for Schouw & Co. og BioMar Holding har besluttet at foreslå en fusion af de to selskaber med Schouw & Co. som det fortsættende selskab. Forud for fusionen foreslås udstedelse af fondsaktier i forholdet 1:1.

14.03.2008. Nr. 5.

Martin afhænder Security Smoke Martin Professional har indgået aftale om afhændelse af aktierne i Martin Security Smoke for en pris på 28 mio. kr. til en dansk køber.

16.04.2008. Nr. 7.

Ordinær generalforsamling i Schouw & Co.

18.08.2008. Nr. 12.

Delårsrapport for 1. halvår 2008 Koncernens resultat før skat for 1. halvår 2008 blev 616 mio. kr. For hele året forventes et resultat før skat i størrelsesordenen 350 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas.

21.08.2008. Nr. 13.

BioMar får ny topchef

Selskabet afholdt ordinær generalforsamling den 16. april 2008.

Den erfarne leder og direktør gennem 17 år i Danisco, 53-årige Torben Svejgård, bliver ny administrerende direktør i BioMar.

16.04.2008. Nr. 8.

Fusion af Schouw & Co. og BioMar Holding vedtaget

20.10.2008. Nr. 14.

BioMar optimerer produktionsstruktur og planlægger for vækst

På generalforsamlingen i BioMar Holding den 15. april 2008 blev forslaget om fusion med Schouw & Co. godkendt, og på generalforsamlingen i Schouw & Co. blev såvel forslaget om udstedelse af fondsaktier som forslaget om fusion med BioMar Holding godkendt.

I forlængelse af den succesfulde integration af Provimi Aqua har BioMar nu iværksat en plan for optimering af den samlede virksomheds produktionsstruktur. Planen forventes at medføre en regnskabsmæssig nedskrivning i størrelsesordenen 60 mio. kr.

24.04.2008. Nr. 9.

Egne aktier og storaktionær­fortegnelse

06.11.2008. Nr. 15.

Delårsrapport for 3. kvartal 2008

Opdateret opgørelse af beholdning af egne aktier og storaktionærfortegnelse efter fondsaktieemission og fusion med BioMar Holding.

08.05.2008. Nr. 10.

Delårsrapport for 1. kvartal 2008 Koncernens resultat før skat for 1. kvartal 2008 blev et underskud på 123 mio. kr. For hele året forventes uændret et resultat før skat i størrelsesordenen 400 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas.

23.05.2008. Nr. 11.

Schouw & Co. ejer nu 5,32% egne aktier Schouw & Co. ejer nu 1.488.302 stk. egne aktier a nom. 10 kr.

Koncernens resultat før skat blev et underskud på 508 mio. kr. i 3. kvartal 2007.

For hele 2008 forventer Schouw & Co. nu et resultat før skat på godt 200 mio. kr., opgjort uden påvirkninger fra beholdningen af aktier i Vestas.

18.12.2008. Nr. 16.

Schouw & Co.’s finanskalender 2009 Schouw & Co.’s finanskalender 2009.

15

16

Værdiskabelse

Den langsigtede forretning VÆRDISKABELSE

Schouw & Co. er en ambitiøs aktiv ejer.

”Vi udvikler førende danske industrivirksomheder gennem værdiskabende, aktivt og langsigtet ejerskab.”

Sætningen er central i Schouw & Co. De langsigtede og aktive investeringer er omdrejningspunktet i strategien og differentierer Schouw & Co. fra eksempelvis kapitalfonde. »Andre investeringsvirksomheder har ofte en kortere tidshorisont, men vi tænker altid langsigtet,« forklarer administrerende direktør Jens Bjerg Sørensen. »Når vi køber en virksomhed, så køber vi den for at eje den på ubestemt tid. Vi har en ”bedste ejer”-filosofi, og vi er den bedste ejer af en virksomhed så længe, der ikke er andre, der er bedre til at skabe værdi end os.« Jens Bjerg Sørensen erkender, at der kan være mange gode elementer i en investering med en på forhånd fastlagt tidshorisont på eksempelvis 5-7 år. »Men der kan også være negative elementer,« forklarer direktøren. »I slutningen af perioden, hvor

ejerne skal sælge virksomheden, kan der blive forskel på tidshorisonten for ejerne og ledelsen. Vi tror på, at en virksomhed udvikler sig bedst, når den ikke er sat til salg. Derfor er der i Schouw & Co. ikke en forud fastlagt plan for, hvornår vi skal ud af en virksomhed igen.« Schouw & Co. arbejder i hele ejerperioden på at fremtidssikre virksomhedernes position, og fokuserer ikke blot indsatsen i de første par år. »Kombineret med et konstant og solidt fokus på den løbende drift, mener vi, at det er den optimale måde at eje en virksomhed på,« uddyber Jens Bjerg Sørensen. »For at sikre den bedste langsigtede værdiskabelse for vores aktionærer, skal vi have en sund og fornuftig forretningsmodel, både i forhold til medarbejdere og til kunder og leverandører. Det er en løbende opgave at skabe værdi for aktionærerne og sikre, at vi også på den lange bane har en forretning, der kan udvikle sig.« Schouw & Co. ejer og driver virksom-

Værdiskabelse

De fire elementer I Schouw & Co. opereres der overordnet med fire væsentlige elementer som grundlag for at skabe værdi.

Diversificeret portefølje. Vi sammensætter og ejer en række førende danske industrivirksomheder, der opererer i forskellige brancher og betjener forskellige kundesegmenter.

Virksomhederne er alle førende inden for deres forretningsområde, og yderst fokuserede på deres kerneforretning.

Aktivt og udviklende ejerskab. Vi udøver aktivt ejerskab i de virksomheder, vi ejer. Vi sikrer fokus på lønsom vækst, effektiv anvendelse af kapitalen og fremtidssikring af virksomhedernes strategiske platform.

Professionel dialog. Vi giver aktionærer og marked tidssvarende og detaljeret information, således at det altid er muligt at vurdere koncernens reelle værdier. Økonomisk handlefrihed. Vi vil bevare vores økonomiske handlefrihed for ikke at blive begrænset i at kunne agere hurtigt, hvis det kræves. Vi optimerer vores kapitalstruktur, men ønsker altid en forsvarlig soliditet.

Diversificeret portefølje

Økonomisk handlefrihed

Aktivt og udviklende ejerskab

Professionel dialog

heder inden for vidt forskellige brancher, der ikke nødvendigvis har nogen sammenhæng. »Det er et valg, der blev truffet for over 20 år siden, da vi solgte halvdelen af vores emballageaktiviteter og købte Grene,« forklarer Jens Bjerg Sørensen. I løbet af de seneste 20 år har Schouw & Co. vokset sig større og stærkere, og omsætningen nåede i 2008 næsten 10 mia. kr.

Det er en tredobling på 5 år. »Væksten er kommet gennem vores aktive ejerskabsform, hvor vi har støttet virksomhederne både finansielt og strategisk i deres udviklingsplaner. Som verden ser ud lige nu, ændrer vi fokus fra

at have markante vækstambitioner, og går i stedet benhårdt efter at forbedre lønsomheden i virksomhederne,« siger Jens Bjerg Sørensen.

En af grundpillerne i at skabe værdi er at sikre, at koncernen har den nødvendige økonomiske handlefrihed. »Vi er heldigvis i en situation, hvor det er os selv, og ikke bankerne, der styrer Schouw & Co.,« siger Jens Bjerg Sørensen, og fortsætter: »For at bevare den økonomiske handlefrihed sætter vi i det kommende år ekstra hårdt ind på at skabe et betydeligt bedre cash flow i virksomhederne. Vi har som klart mål, at vi i 2009 skal nedbringe vores gæld med 10%, og vi skal mindske bindingen i arbejdskapital med et trecifret millionbeløb.« Schouw & Co. står for en række gode værdier som respekt, troværdighed og engagement gennem den kultur, der er i virksomheden. Da Schouw & Co. ejer virksomheder inden for vidt forskellige brancher, er der helt naturligt forskel-

lige kulturer i virksomhederne. Det er en af styrkerne ved konglomeratet, hvor de enkelte virksomhedskulturer tilpasses den værdikæde og det miljø, virksomhederne opererer i. »Vi har ingen ambition om, at virksomhederne skal være ens. De skal hver især være stærke og fokuserede inden for det område, de beskæftiger sig med,« forklarer Jens Bjerg Sørensen.

Der findes dog et bærende element i alle virksomhederne. Begrebet »resultater skabes gennem mennesker« har kendetegnet Schouw & Co. helt fra begyndelsen. Det handler om respekten for andre mennesker, at tage hensyn til andre, men også stadigvæk at stille krav. »For uanset hvor meget kapital vi tilfører en virksomhed, så er det i sidste ende medarbejderne, der er nøglen til succes,« siger Jens Bjerg Sørensen.

17

18

Aktivt ejerskab

En troværdig partner AKTIVT EJERSKAB

Forretningen drives gennem og med ledelsen i de individuelle virksomheder.

Når Schouw & Co. ejer en virksomhed, indebærer det en aktiv involvering.

Bestyrelsen sammensættes, så der som hovedregel er repræsentanter fra både direktionen og bestyrelsen i Schouw & Co., men også eksterne medlemmer med specifik viden om eksempelvis virksomhedens branche, afsætningskanaler, kunder eller lignende, indgår i bestyrelsen. »På den måde sikrer vi dybt engagement og involvering samt stor ekspertise i bestyrelserne, der både kan udfordre og støtte ledelsen,« forklarer administrerende direktør Jens Bjerg Sørensen.

Det er dog ikke kun på bestyrelsesniveau, at Schouw & Co. involverer sig i virksomhederne. Virksomhederne arbejder aldrig med store projekter helt på egen hånd for først at præsentere tingene for ejeren på bestyrelsesmøderne.

I virkeligheden er det alt for sent til at være med i dialogen. »Det er vigtigt, at vi kan understøtte såvel det strategiske som det økonomiske fundament, så

ledelsen føler sig komfortabel i beslutningsprocesserne,« uddyber Jens Bjerg Sørensen.

Derfor er ledelsen i de enkelte virksomheder som regel i kontakt med direktionen i Schouw & Co. en gang ugentligt. »Vi fungerer som sparringspartner for vores virksomheder på en lang række områder. Vi er dybt involveret i strategiarbejdet, vi udfordrer den finansielle rapportering, og vi møder ofte virksomhedernes største kunder. Derudover er vi altid meget involverede, når der sker tilkøb og frasalg i virksomhederne. Den tætte dialog betyder, at vi kender udfordringerne og mulighederne i virksomhederne,« forklarer Jens Bjerg Sørensen.

Schouw & Co. blander sig dog ikke i detaljerne. »En af vores bedste egenskaber som aktiv ejer er, at vi giver vores ledere det fulde ansvar for at drive forretningen.

Vi ved meget om vores virksomheder, for det er den eneste måde, vi kan være på forkant med udviklingen. Men det er nu

Aktivt ejerskab

Aktivt og udviklende ejerskab

G P¦EMN F§HMI

m _f

cha cel

_g

hp

e mm nc^

Udnyttelse af aktiver

f[

Optimering af produkter og services

Reduktion i arbejdskapital

?``_encp e [jc n[

Udvikling af organisationen

Effektiv omkostningsanvendelse

^ _h

Øget omsætning

@l

_

en gang ledelsen i virksomhederne, der bedst kender deres forretning, og derfor naturligt har det fulde daglige ansvar.« »Vi opfatter os ikke som virksomhedernes storebror. Efter danske forhold ejer vi pænt store virksomheder. De skal have ledelser på niveau med de allerbedste, og vi kan ikke forvente, at vi kan tiltrække de rigtige folk, hvis ikke de kan få lov til at lede den virksomhed, de har ansvaret for.« Det aktive ejerskab indebærer også at udvise handlekraft og turde tage risici.

Schouw & Co. har i flere tilfælde overtaget en virksomhed, hvor nyt ejerskab og

ressourcetilførsel var nødvendigt, for at virksomheden kunne komme videre. »Da vi købte Fibertex, valgte vi at støtte den udviklingsplan, som ledelsen gerne så gennemført. Der var en god strategisk mulighed i at etablere produktion i Asien, men det indebar ikke ubetydelige risici.

Der skulle opbygges en fabrik fra bunden og drives en virksomhed i en helt anden kultur. Vi kunne tilbyde den strategiske sparring og kom med den økonomiske ballast, og sammen med Fibertex valgte vi at satse på Asien.« Igennem årene er der investeret over en mia. kr. i kapacitetsudvidelser i Asien og Europa. I dag har Fibertex to produktionslinjer i Malaysia, og virksomheden er næsten tre gange så stor, som da Schouw & Co. gik ind i 2002.

Det aktive ejerskab i Schouw & Co. tager bl.a. udgangspunkt i en simpel model, der indeholder tre nøgleområder; lønsom vækst, effektiv kapitalanvendelse og fremtidssikring. Modellen bruges i såvel den mundtlige dialog med ledelserne i virksomhederne som i den skriftlige rapportering, og er med til at sikre, at der kontinuerligt arbejdes med de overordnede strategiske indsatsområder i virksomhederne.

Det aktive ejerskab indebærer, at der fokuseres på forskellige områder i modellen alt afhængig af nødvendigheden. »Vi har i en årrække opprioriteret fremtidssikring af virksomhedernes strategiske og organisatoriske platform, men de aktuelle finansielle udsigter gør, at vi flytter mere fokus over på effektiv anvendelse af kapital,« siger administrerende direktør Jens Bjerg Sørensen.

Effektiv kapitalanvendelse er et af de områder, hvor Schouw & Co. stadig har et forbedringspotentiale. Der er mange penge bundet i bygninger, maskiner og lagre, og det er et område, som nødvendigvis må tillægges stor opmærksomhed. Schouw & Co. har som mål at reducere bindingen i arbejdskapital med et trecifret millionbeløb i 2009. »Der skal være et konstant fokus på debitorstyring og lagerbindinger i vores virksomheder. Vi skal gå værdikæderne i virksomhederne efter i sømmene og sørge for, at vores produktionsprocesser er optimerede, og at vi kun beskæftiger os med værdiskabende aktiviteter,« forklarer Jens Bjerg Sørensen.

Ejerskabsmodellen indeholder også nøgleelementet ”lønsom vækst”, der naturligt indeholder mål for indtjeningen og ambitioner for vækst. I 2009 prioriteres forbedring af indtjeningen klart højest. »Vores EBITDA er simpelthen ikke tilfredsstillende. Den skal vi forbedre markant,« slutter Jens Bjerg Sørensen.

19

20

Økonomisk handlefrihed

Ambitionerne er intakte Økonomisk handlefrihed

Schouw & Co. har muskler til at understøtte vækst og modstå hårde tider.

Verden står netop nu med udsigt til recession og er præget af en nervøsitet af en hidtil uset karakter. Der er ingen umiddelbare tegn på, at krisen bliver kortvarig, og der er stor sandsynlighed for, at langt de fleste virksomheders indtjening kommer under stort pres i 2009.

Schouw & Co. ser koncernens økonomiske handlefrihed som et fundament for at skabe vedvarende værdi. »Det indebærer, at vi opretholder en høj soliditet, og ikke gældsætter os mere, end vi finder forsvarligt,« forklarer administrerende direktør Jens Bjerg Sørensen. I en tid, hvor der er pres på likviditeten og finansieringen, er kapitalstyrken og den økonomiske handlefrihed en stor fordel for Schouw & Co. »Vi har et langvarigt og godt forhold til få, større pengeinstitutter, og vi har økonomisk råderum til selv at styre udviklingen i Schouw & Co.,« siger Jens Bjerg Sørensen. »Finanskrisen påvirker ikke umiddelbart vores handlefrihed, men den

har øget vores forsigtighed betydeligt, og har medført, at vi er nødt til at prioritere anderledes og vurdere risici noget strammere, end vi har gjort tidligere.« For fortsat at sikre den nødvendige økonomiske handlefrihed sættes der i det kommende år ekstra hårdt ind på at skabe et betydeligt bedre cash flow i virksomhederne. »Vores mål er, at vi i 2009 skal nedbringe vores gæld med 10%, og vi skal mindske bindingen i arbejdskapital med et trecifret millionbeløb.« Samtidig tilpasses aktivitetsniveauet i alle virksomhederne til de ændrede markedsvilkår, og der arbejdes intensivt på at forbedre indtjeningen på længere sigt.

På den lange bane har Schouw & Co. fortsat ambitioner om vækst. »Vi forventer stadig at vokse organisk, men er også klar til et tilkøb til en af vores eksisterende virksomheder. Et helt nyt ”ben” til Schouw & Co. kan også komme på tale,« forklarer Jens Bjerg Sørensen. En udvidelse af porteføljen ligger dog ikke lige

Økonomisk handlefrihed

Børsplatform til udvikling og ekspansion Schouw & Co. har været noteret på Københavns Fondsbørs siden 1954, og børsplatformen betragtes som et nyttigt værktøj til at understøtte udvikling og ekspansion.

Siden 1991 har børsplatformen alene været brugt til rettede emissioner ved opkøb af ejerandele i porteføljevirksomheder, hvorved sælgerne har fået mulighed for fortsat deltagelse, om end indirekte, gennem aktier i Schouw & Co. Senest blev børsplatformen anvendt i april 2008. Her blev ejerskabet i dattervirksomheden BioMar øget fra 69% til fuldt ejerskab gennem en fusion af Schouw & Co. og BioMar Holding, hvorved aktionærerne i BioMar Holding fik deres aktier ombyttet til aktier i Schouw & Co.

for. »I øjeblikket fokuserer vi på at udvikle vores kerneaktiviteter,« understreger direktøren.

I sommeren 2008 solgte Schouw & Co. 800.000 aktier i Vestas, da kursen var oppe i 670 kr. Provenuet fra salget på 535 mio. kr. blev brugt til at styrke likviditeten og nedbringe gælden. »Vi solgte aktierne, selv om vi strengt taget ikke havde noget aktuelt at bruge pengene til. Vi vurderede, at kursen var rigtig god. Vi ser stadig et stort potentiale i Vestas, og på lang sigt er der ingen tvivl om, at vedvarende energi er et kæmpe globalt vækstområde.« »Vi sælger resten af aktierne, når tiden er rigtig. Det kan være, når vi igen vurderer, at kursen er attraktiv, eller hvis vi kan ”veksle” dem til en ny investering.

Vi har sagt gennem nogle år, at vores investering i Vestas ikke er en langsigtet strategisk investering. Vi ville aldrig købe en aktiepost på 2%, for så lille ejerandel passer ikke i vores strategi om at udøve aktivt ejerskab. Når vi alligevel har akti-

erne, skyldes det en historik, hvor vi rent faktisk havde indflydelse,« forklarer Jens Bjerg Sørensen.

Aktierne i Vestas indgår som en del af beredskabet, og er med til at sikre den økonomiske handlefrihed i Schouw & Co. »Vi vurderer hele tiden, hvor stor den økonomiske handlefrihed skal være i koncernen, og vi skal selvfølgelig ikke have for mange likvider akkumuleret. Vi har gennem betydeligt opkøb af egne aktier nu mulighed for at tilgodese aktionærerne.

Derfor har vi indstillet til generalforsamlingen i år, at vi nedsætter kapitalen. På den måde bliver værdierne i koncernen fordelt ud på færre aktier. Og det er naturligvis til gavn for aktionærerne,« slutter Jens Bjerg Sørensen.

Handlefrihed gennem forsigtighed Schouw & Co. ser ikke børsplatformen som en ideel finansieringskilde i vanskelige tider, og det er derfor vigtigt, at koncernen er rustet til at modstå udfordringer på egen hånd.

Schouw & Co. er et industrikonglomerat, som har sine primære aktiviteter fordelt på forskellige forretningsområder. Koncernen opnår gennem diversificeringen en spredning af den sædvanlige forretningsmæssige risiko, der knytter sig til de enkelte forretningsområder, og det tilstræbes, at ingen enkeltvirksomhed må kunne bringe den samlede koncern i fare.

En relativ høj soliditet og en dermed afdæmpet finansiel gearing, sammen med veletablerede relationer til førende finansielle samarbejdspartnere, styrker sikkerheden.

21

22

Biomar · Beretning

BioMar Den økonomiske udvikling BioMar forøgede i 2008 omsætningen med 1.644,7 mio. kr. til 5.321,3 mio. kr. fra 3.676,6 mio. kr. i 2007, hvilket svarer til det forventede. Den markante fremgang hidrører dels fra købet af Provimi Aqua, som indgår i regnskabet med virkning fra den 1. februar 2008, dels fra organisk vækst.

Efter den succesfulde inteFakta BioMar er verdens gration af de erhvervede aktitredje­største producent af kvalitets­foder til industrialiseret viteter fra Provimi Aqua er det fiske­opdræt. Hovedområderne ikke muligt at definere en nøjager foder til laks og ørred samt til tig omsætningsoprindelse, men havaborre og havbras. det vurderes, at en omsætning Geografi BioMar har hovedkonpå ca. 1.100 mio. kr. umiddelbart tor i Århus og produktion i Norge, Skotland, Danmark, Frankrig, hidrører fra købet af Provimi Spanien, Grækenland og Chile.

Aqua, hvortil kommer en orgaMarkeder Primære markeder i nisk vækst såvel på de tilkøbte Europa og Sydamerika. som på de hidtidige aktiviteter.

Medarbejdere Ca. 750.

Den organiske vækst er nogenlunde ligeligt fordelt i regionerne North Sea og Americas.

I de oprindelige forventninger til årets resultat var indregnet øgede afskrivninger og renteudgifter som følge af købet af Provimi Aqua samt i øvrigt relativt beskedne omkostninger til integration.

I årets løb blev indtjeningen presset af en væsentligt skærpet konkurrencesituation på det vigtige norske marked samtidigt med, at stigende rentesatser og en større pengebinding end forventet øgede de finansielle omkostninger.

Den øgede pengebinding hidrører væsentligst fra tilgodehavender, som i 2008 er steget med 624 mio. kr. dels som naturlig konsekvens af den øgende omsætning, dels som følge af forlængede kredittider på udvalgte større kontrakter. De øgede tilgodehavender forøger principielt risikoen, og BioMar har derfor yderligere styrket kreditovervågningen bl.a. ved etablering af en kreditkomite.

I 2. halvår 2008 iværksatte BioMar en optimering af den samlede virksomheds produktionsstruktur, hvilket indebar, at to ældre fabrikker blev nedlagt. De regnskabsmæssige nedskrivninger har belastet resultatet før skat med 57,5 mio. kr. Årets resultat af fortsættende aktiviteter før skat blev på 33,4 mio. kr. mod 110,0 mio. kr. i 2007. I resultatet før skat i 2008 indgår en avance på 37,1 mio. kr. fra salget af virksomhedens aktier i AquaGen i 1. kvartal 2008. Årets resultat før skat er ikke tilfredsstillende, men dog i overensstemmelse med de senest meddelte forventninger.

Resultatet af ophørende aktiviteter, der opgøres efter skat, hidrører fra den 50,9% ejede Sjøtroll Havbruk, som i 2008 indregnes med et resultat på 0,1 mio. kr. mod 19,5 mio. kr. i 2007.

Forretningsudvikling Med virkning fra den 1. februar 2008 overtog BioMar fiskefoderak-

tiviteterne fra Provimi Aqua, og i 1. halvår 2008 blev de tilkøbte aktiviteter succesfuldt integreret med BioMars hidtidige aktiviteter.

I forlængelse heraf iværksatte BioMar i 2. halvår 2008 en optimering af den samlede virksomheds produktionsstruktur,

Torben Svejgård, som den 1. november 2008 overtog hvervet som adm. direktør i BioMar.

Biomar · Beretning

Mio. kr.

som medførte, at den oprindelige BioMar fabrik i Chile, beliggende i Rancagua, blev nedlagt, ligesom den danske fabrik i Horsens, som blev erhvervet ved købet af Provimi Aqua, blev nedlagt. Produktionen fra de to ældre fabrikker blev overført til mere effektive produktionsenheder med ledig kapacitet, og omlægningen forventes at medføre årlige nettobesparelser før skat på ca. 30 mio. kr. allerede fra 2009.

Den 1. november 2008 gennemførte BioMar et planlagt ledelsesskifte, hvor 53-årige cand. oecon.

Torben Svejgård overtog posten som adm. direktør.

Forventninger til fremtiden Det er i øjeblikket uklart, hvad den økonomiske afmatning vil betyde for forbruget af fisk, men som udgangspunkt forventer BioMar ikke nogen nævneværdig påvirkning i 2009. De vanskelige likviditetsforhold øger imidlertid generelt risikoen ved virksomhedens debitorer.

Det vigtige norske marked vurderes som et vækstmarked såvel i 2009 som i de følgende år, og uagtet den øjeblikkelige hårde konkurrencesituation forventes der fortsat ekspansionsmuligheder i Norge.

Markedet i Chile har efter en periode med god vækst fået væsentlige udfordringer. Alvorlige sygdomsproblemer har medført, at mængden af fisk i opdræt reduceres i en længere periode med henblik på at komme sygdomsproblemerne til livs. BioMar har foretaget en vis tilpasning ved lukning af fabrikken i Rancagua, men udsigterne for 2009 er stadig behæftet med betydelig usikkerhed.

Chile har et enestående naturligt potentiale for fiskeopdræt, og markedet er derfor perspektivrigt, men det forventes, at det vil tage nogle år, før Chile er tilbage på fuldt niveau.

Markedet i regionen Continental Europe forventes i 2009 at ligge på et stabilt niveau.

Med forbehold for de usikkerheder, der knytter sig til situationen i Chile, forventes BioMar i 2009 at realisere en omsætning på godt 5 mia. kr. med et resultat af fortsættende aktiviteter før skat, dvs. uden resultat fra Sjøtroll Havbruk, i niveauet 60-80 mio. kr.

Det forventes, at Sjøtroll Havbruk i 2009 vil realisere et positivt resultat.

Volumen (1.000 tons) Nettoomsætning - heraf North Sea - heraf Americas - heraf Continental Europe Direkte prod. omk.

Bruttoavance

Mio. kr.

NETTOOMSÆTNING BRUTTORESULTAT EBITDA Afskrivninger Nedskrivninger EBIT Finansielle poster netto RESULTAT FØR SKAT (EBT) Skat af periodens resultat

2008

2007

750 5.321 2.500 1.398 1.423 (4.137) 1.184

547 3.677 2.151 547 979 (2.783) 894

2008

2007

5.321,3 612,4 283,5 136,6 57,5 89,4 (56,0) 33,4 4,3

3.676,6 504,6 248,5 103,6 0,0 144,9 (34,9) 110,0 (66,2)

Resultat af fortsættende aktiviteter

37,7

43,8

Resultat af ophørende aktiviteter PERIODENS RESULTAT

0,1 37,8

19,5 63,3

85,4 (486,7) 544,8

153,8 (349,3) 245,7

Pengestrøm fra driften Pengestrøm fra investering Pengestrøm fra finansiering BALANCE Immaterielle aktiver* Materielle aktiver Andre langfristede aktiver Likvide beholdninger Øvrige kortfristede aktiver Aktiver bestemt for salg AKTIVER I ALT

282,3 764,5 102,7 320,6 1.704,0 972,4 4.146,5

0,0 780,8 99,6 192,2 908,5 1.251,5 3.232,6

Egenkapital Rentebærende gældsforpligtelser Øvrige forpligtelser Passiver bestemt for salg PASSIVER I ALT

1.331,8 1.413,8 969,4 431,5 4.146,5

1.520,0 559,2 551,8 601,5 3.232,5

Schouw & Co.’s andel af egenkapitalen

1.114,9

863,1

Gennemsnitligt antal medarbejdere

741

520

REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio EBIT ratio ROIC

5,3% 1,7% 6,5%

6,8% 3,9% 11,5%

*Ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 430,2 mio. kr. (2007 : 140,5 mio. kr.)

23

24

Biomar · Fiskefoder

Verdens bedste fiskefoder Innovation

BioMar satser til stadighed på at være en innovativ virksomhed, som leverer konkurrencedygtigt fiskefoder til akvakulturen.

BioMar er verdens tredjestørste leve­ randør af kvalitetsfoder til industrielt fiskeopdræt. Virksomheden leverer foder til bl.a. laks, ørreder, havaborrer og havbras i flere end 50 lande, hvor Norge og Chile tegner sig for de største forretningsområder.

Administrerende direktør for BioMar, Torben Svejgård, forventer, at markedet vil vokse med 5-6% om året. »Faktisk er det forholdsvis simpelt: Verden ønsker mere fisk,« pointerer direktøren. »Befolkningstallet stiger, og levestandarden stiger, så flere vil spise fisk. Samtidig er alle sundhedsmyndigheder enige om, at fisk er sundt,« siger han. »Behovet for flere fisk kan ikke imødekommes gennem øget fangst, da det vil medføre overfiskning. Derfor findes kun et bæredygtigt svar – øget produktion i akvakulturen.« BioMar er blandt de stærkeste producenter af fiskefoder, som indeholder den rette sammensætning af råvarer.

De væsentligste råvarer i fiskefoder er

marine og vegetabilske olier og proteiner, pigment, vitaminer og mineraler.

BioMar er anerkendt som en innovativ virksomhed, der leverer konkurrencedygtige produkter, og BioMar anvender mange ressourcer på forskning og udvikling. »BioMar skal koncentrere sig om at udvikle fiskefoder. Det langsigtede perspektiv er at være en 100% fokuseret fiskefoderforretning. Og ikke andet,« forklarer Torben Svejgård.

2008 5.321

Omsætning (mio. kr.)

2006 3.274 2004 2.603

2005 2.622

2007 3.677

Biomar · Fiskefoder

De vigtigste råvarer

Marine proteiner og olier Fiskemel, fiskeolie

Fødevaresikkerhed Fødevaresikkerhed er et nøgleord for BioMar. BioMar har udarbejdet en liste over potentielle kritiske områder i fremstilling og håndtering af fiskefoder. Dette er gjort i henhold til principperne i den internationalt godkendte standard Hazardous Analysis of Critical Control Point (HACCP). BioMars procedurer og registreringer giver fuld sporbarhed både opad og nedad i værdikæden.

Vegetabilske proteiner og olier Soyaprotein, hvede­ gluten, rapskager, rapsolie, majsgluten, solsikkeskrå

Andre ingredienser Pigment, hvede, vitaminer, mineraler

25

26

Biomar · Fiskefoder

Akvakultur For 20 år siden udgjorde opdrættede laks mindre end 10% af den globale fangst. I dag består over 60% af markedet af opdrættede laks.

»Vi er gode til at optimere råvaresammensætningen med henblik på sund ernæring og god fysisk kvalitet af produktet kombineret med lave omkostninger. Vi kan således tilbyde hav- og dambrug ernæringsrigtigt kvalitetsfoder til den lavest mulige pris,« forklarer Torben Svejgård.

Det er en af BioMars målsætninger at have et fleksibelt råvaregrundlag for til enhver tid at kunne levere produkter med den bedste performance. Akvakultur udvikler sig hele tiden, og det er en af de mest effektive måder at fremstille proteiner til menneskeføde på. Det skyldes bl.a., at man arbejder med en relativ lav foderkvotient. I gennemsnit bruger man ca. 11 kg foder til at producere 10 kg fisk.

Det varierer fra fiskeart til fiskeart, men i forhold til andre fødevarer er udbyttet langt højere for fisk. Målt i spiseligt udbytte giver 100 kg foder eksempelvis 65 kg laks, 20 kg kylling, 13 kg svinekød og kun 1,2 kg lammekød.

BioMars produktionsproces er en lang rejse fra de basale råvarer til de færdige foderpiller, der varierer i diameter fra 0,3 mm til 22 mm. Et nøglepunkt i produktionsprocessen er den såkaldte ekstrudering, hvor de tørre ingredienser ved hjælp af mekanisk kraft og vanddamp bliver til en tyktflydende masse, før de passerer nogle dyser og bliver til små piller, der efterfølgende tørres og tilsættes olie.

Fiskefoder udgør ofte 50-60% af fiskeopdrætterens totale omkostninger.

Torben Svejgård sammenligner prisen på fiskefoder i dag og for fem-otte år siden.

BioMar har i den periode været i stand til ved hjælp af forskning og udvikling at nedbringe omkostningerne med et godt stykke over 1 kr. pr. kg. Da det norske fiskefodermarked i dag er 1,3 mio. tons, har fiskefoderproducenterne med andre ord været med til at effektivisere den norske lakseindustri for et beløb på minimum 1,5 mia. kr. årligt. »Fiskefoder er langt den største enkeltudgift for lakseopdrætterne, og vi er klart deres vigtigste samarbejdspartner. Derfor er forskning og udvikling enormt afgørende for BioMar.«

Biomar · Sjøtroll

Total produktion Sjøtroll

Her produceres både laks og ørred.

Laksens livscyklus Stamfisk Rogn

BioMar ejer 51% af den norske fiskeopdrætsvirksomhed Sjøtroll Havbruk, der ligger på øen Austevoll uden for Bergen på den norske vestkyst. Sjøtroll opdrættede i 2008 ca. 30.000 tons fisk, hvoraf ca. 60% var laks og ca. 40% ørred. Sjøtroll er en af de få virksomheder i Norge med så betydelig en andel af ørredopdræt.

Det tager 2-3 år at opdrætte en laks eller ørred, og processen består af tre faser. Sjøtroll har total produktion og aktiviteter i alle faserne.

I første fase udvindes rogn af stamfisk, der udvælges specifikt ud fra bl.a. evnen til vækst, fiskens farve og modstandsdygtighed over for sygdomme. Rognene opbevares i ferskvand i specielle inkubationstanke, og der kan være op til 5.000 rogn i en liter vand.

Når rognene klækkes, dannes yngel, der for en laks er omkring 1-2 mm lang. »Idet ynglen for laks og ørred er forholdsvis stor, sammenlignet med mange andre fisketyper, er den relativt let at opdrætte.

Foderet skal have en størrelse, der passer

Store moderfisk bestemmer vægt, farve m.v.

Fra stamfisken udtages rogn, der opbevares i inkubationstanke

Yngel

Den klækkede rogn kaldes yngel og er 1-2 mm lang

Smolt

Efter 1/2-1 år flyttes laksen fra ferskvand til saltvand

Spisefisk Fragt

I ca. 15-18 måneder lever laksen i havbrug

til fisken i alle faserne af dens livscyklus,« forklarer administrerende direktør i BioMar Torben Svejgård. Fiskene forbliver i ferskvandstanke, indtil de vejer 60-80 gram og er ca. 12 cm lange.

Anden fase af opdrættet foregår i saltvand. Efter ca. et halvt til et helt år undergår laks en fysiologisk forandring, som gør dem i stand til at blive flyttet fra ferskvand til saltvand. I den fase, hvor laksen går fra at leve i ferskvand til saltvand, betegnes den smolt. Laksen lever herefter ca. 16-18 måneder i store net forholdsvis tæt ved kysten i Norge, og Sjøtroll producerer på over 20 forskellige lokationer i området.

I tredje fase slagtes laksen på et af Sjøtrolls forarbejdningsanlæg. Med høje krav til kvalitet og hygiejne fjernes hoved og indvolde, og en del af fiskene udskæres desuden til benfri fileter. Herefter distribueres laksene ud til store dele af Europa og Rusland.

BioMar erhvervede størstedelen af sin aktiepost som en del af en refinansieringsordning i 2004. På det tidspunkt var der stor krise i fiskeopdrætsbranchen, og for at sikre betaling for foderet blev BioMar aktionær i opdrætsvirksomheden. »Fiskeopdræt er ikke en strategisk kerneaktivitet i BioMar. Fremadrettet er det ikke meningen, at vi skal eje Sjøtroll, og derfor arbejder vi med at finde en mere hensigtsmæssig ejerstruktur til virksomheden,« forklarer Torben Svejgård. »Vi har i 2008 sat en ny ledelse ind i Sjøtroll, og arbejder på at forbedre lønsomheden. I dag er Sjøtrolls indtjening ikke på et tilfredsstillende niveau, men der er et stort potentiale i virksomheden,« slutter Torben Svejgård.

Når laksen vejer 4-5 kg fragtes den til slagteriet

Slagteri

Omsætning (mio. norske kr.)

Hoved og indvolde fjernes og laksen lægges på is 2006 717

Forarbejdning

2005 581

Laksen skæres i fileter, koteletter osv.

2004 413

2007 728

2008 752

27

28

Fibertex · Beretning

Fibertex Den økonomiske udvikling

De to divisioner deler fortsat en række naturlige fællesaktiviFibertex realiserede i 2008 en omsætning på 1.589,6 mio. kr. teter, som i 2008 har gennemgået en omfattende effektivisering mod 1.591,3 mio. kr. i 2007. Årets omsætning er sammensat af en med betydelige besparelser til følge, bl.a. gennem hård priorifremgang i Fibertex Personal Care og en stort set tilsvarende tering af opgaverne og outsourcing af opgaver fra Danmark til tilbagegang i Fibertex Industrial Nonwovens.

Tjekkiet og Malaysia.

Udviklingen illustrerer de to divisioners forskellige konjunkFibertex Personal Care havde ved indgangen til 2008 gennemturfølsomhed. Mens Fibertex Personal Care kun i begrænset ført effektiviseringer, som blev fastholdt i årets løb. Divisionen omfang har mærket den økonomiske afmatning, har Fibertex har i 2008 introduceret en række produktnyheder med succes, Industrial Nonwovens i årets sidste del mærket vigende efherunder produkter med print, superbløde produkter og produkterspørgsel fra især møbel- og madrasindustrien, autoinduter med høje barriereegenskaber. strien og byggevaregrossisterne.

Herudover har Fakta Fibertex er en førende Fibertex Industrial producent af nonwovens, dvs. ikke-vævede tekstiler, der anvenNonwovens valgt des inden for mange forskellige at eliminere nogle produktområder. Organisatorisk mindre lønsomme er Fibertex opdelt i to divisioner aktiviteter som led i – Fibertex Personal Care med divisionens effektiproduktion i Danmark og Malaysia og Fibertex Industrial Nonwovens viseringsplan, hvilmed produktion i Danmark og ket har reduceret Tjekkiet. De to divisioner anvender omsætningen, men henholdsvis spunbond/meltblown uden tilsvarende teknologi og nåleteknologi.

Geografi Hovedkontor i Aalborg. resultateffekt.

Markeder Primære markeder i Det realiserede Europa, Asien og Nordamerika. resultat før skat Medarbejdere Ca. 750. blev i 2008 på 60,4 mio. kr. mod 5,1 mio. kr. i 2007.

Resultat­frem­gangen er større end forventet, og hidrører fra en positiv udvikling i begge divisioner.

I Fibertex Personal Care bl.a. som følge af faldende råvarepriser i årets sidste del, og i Fibertex Industrial Nonwovens bl.a. som følge af de gennemførte effektiviseringstiltag. Herudover er der realiseret væsentlige besparelser i de to divisioners fællesomkostninger.

I resultatet før skat i 2008 indgår indtægtsførelsen Mikael Staal Axelsen af et inve­steringsfremmetilskud på 36,4 mio. kr. hidrø(tv) er ansvarlig for rende fra etableringen af fabrikken i Malaysia, hvoraf Fibertex Personal 24,2 mio. kr. vedrører tidligere år.

Care, og Jørgen Bech

Forretningsudvikling Fibertex har i 2008 skærpet opdelingen i to divisioner ved etablering af mere selvstændig ledelse i hver division for at sikre optimal udvikling af forretningsområderne. Med virkning fra årsskiftet er Mikael Staal Axelsen således blevet udnævnt til adm. direktør i Fibertex Personal Care og Jørgen Bech Madsen til adm. direktør i Fibertex Industrial Nonwovens. Begge varetog tidligere hvervet som divisionsdirektør i de respektive divisioner.

Madsen er ansvarlig for Fibertex Industrial Nonwovens.

Fibertex · Beretning

Fibertex Industrial Nonwovens har i 2008 gennemført en målrettet omlægning og modernisering af produktionen med henblik på at sikre grundlaget for en tilfredsstillende indtjening i et konkurrencepræget marked.

Projektet har omfattet investering af 130 mio. kr. i to nye produktionslinjer placeret i henholdsvis Danmark og Tjekkiet og udflytning af løntunge arbejdsoperationer fra Danmark til Tjekkiet parallelt med udbygningen af fabrikken i Tjekkiet. Som resultat har divisionen fået et topmoderne og kosteffektivt produktionsapparat samtidigt med, at der er opnået væsentlige omkostningsbesparelser.

Divisionen har i 2008 lanceret nye produkter på alle forretningsområderne og har styrket markedsadgangen på nye vækstmarkeder bl.a. i Øst- og Centraleuropa.

Forventninger til fremtiden De forskellige forretningsområder i Fibertex har varierende konjunkturfølsomhed, som påvirker forventningerne.

Markedet for Fibertex Personal Care er voksende uanset den øjeblikkelige økonomiske afmatning. I Europa er der imidlertid en vis overkapacitet, som i nogle år vil presse indtjeningen, men fremadrettet forventes det, at væksten vil absorbere overkapaciteten. I Asien er der derimod en god balance mellem udbud og efterspørgsel, som forventes opretholdt de kommende år.

Fibertex Industrial Nonwovens forudser et udfordrende 2009 med afdæmpet efterspørgsel inden for de konjunkturfølsomme forretningsområder som eksempelvis møbel- og madrasindustrien og autoindustrien. Til gengæld vil divisionen i 2009 drage fordel af de effektiviseringstiltag, som blev iværksat i 2008.

På den baggrund forventes Fibertex i 2009 at realisere en omsætning på ca. 1,7 mia. kr. med et resultat før skat i intervallet 40-60 mio. kr.

Mio. kr.

2008

2007

Nettoomsætning Heraf Personal Care - heraf Danmark - heraf Malaysia Heraf Industrial Nonwovens - heraf Danmark - heraf Tjekkiet

1.590 1.090 664 426 500 322 178

1.591 1.008 617 391 583 392 191

Mio. kr.

2008

2007

1.589,6 250,9 219,2 130,9 88,3 (27,9) 60,4 (12,1) 48,3

1.591,3 258,5 188,4 137,9 50,5 (45,4) 5,1 13,3 18,4

122,1 (131,0) 26,4

104,5 (197,7) 89,7

NETTOOMSÆTNING BRUTTORESULTAT EBITDA Afskrivninger EBIT Finansielle poster netto RESULTAT FØR SKAT (EBT) Skat af periodens resultat PERIODENS RESULTAT Pengestrøm fra driften Pengestrøm fra investering Pengestrøm fra finansiering BALANCE Immaterielle aktiver* Materielle aktiver Andre langfristede aktiver Likvide beholdninger Øvrige kortfristede aktiver AKTIVER I ALT

32,3 1.129,1 85,1 24,4 538,9 1.809,8

31,2 1.127,1 0,5 7,0 536,2 1.702,0

Egenkapital Rentebærende gældsforpligtelser Øvrige forpligtelser PASSIVER I ALT

562,6 963,6 283,6 1.809,8

520,7 937,7 243,6 1.702,0

562,6

520,7

765

798

13,8% 5,6% 5,9%

11,8% 3,2% 3,4%

Schouw & Co.’s andel af egenkapitalen Gennemsnitligt antal medarbejdere REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio EBIT ratio ROIC

*Ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 80,1 mio. kr. (2007 : 80,1 mio. kr.)

29

30

Fibertex · Personal Care

Fibre i lange baner Kvalitet

Fibertex Personal Care imødekommer kundernes kvalitetskrav.

Fibertex Personal Care er en af verdens førende producenter af nonwovens, dvs. letvægtstekstiler primært til anvendelse i babybleer, men også hygiejnebind, inkontinensprodukter og forskellige produkter til medicinalindustrien.

Nonwovensmaterialerne fremstilles ved en såkaldt spunbond/meltblown-teknologi, som er en integreret proces, der omdanner plastikgranulat til ultralette fibre. Materialerne har en vægt på 8-75 gram pr. kvadratmeter.

Fibertex Personal Care fokuserer først og fremmest på at levere produkter i en ordentlig kvalitet. »Fibertex Personal Care opererer på et meget kvalitetsbevidst marked. Kunderne forventer ensartet og høj kvalitet, og at producenten kan levere til tiden. De forventer også en god kommunikation og en særdeles velfungerende servicefunktion,« forklarer administrerende direktør Mikael Staal Axelsen.

Fibertex Personal Care producerer ikke selv de færdige produkter som ba-

Hæder for innovation Forbrugsvarekoncernen Procter & Gamble, der blandt andet producerer Pampers-bleer, uddelte hæder til en række af sine leverandører på et leverandørseminar i Cincinnati, Ohio, USA i september 2008.

Fibertex Personal Care var blandt de underleverandører, som blev hædret for at levere et produkt af høj kvalitet. Fibertex Personal Care blev derudover særligt fremhævet for sin innovation og det tillidsfulde samarbejde mellem de to virksomheder. »Vi er altid stolte, når vores kunder på den ene eller den anden måde anerkender vores arbejde. Det gælder i forhold til den indsats, som ledelse og medarbejdere dagligt udfører, for at vi kan levere kvalitetsprodukter til tiden, men da ikke mindst, når vi får anerkendelse for hele tiden at have fokus på udviklingen af nye og bedre produkter,« siger administrerende direktør Mikael Staal Axelsen.

Fibertex Personal Care har fem moderne spunbond/meltblown produktionslinjer.

bybleer. Virksomheden leverer derimod delkomponenter til mange forskellige brands, og det at levere lækagebarrierer, back sheets, top sheets og øvrige stoflag til en babyble er en kompliceret affære. »Fibertex Personal Care er i stand til at levere produkter, der overholder kvalitetsnormerne fra store globale kunder som eksempelvis Procter & Gamble, der bl.a. producerer Pampers-bleer. Vi afrapporterer kvaliteten på produkterne gennem et omfattende system af kvalitets-

31

Nonwovens med print I 2007 indledte Fibertex Personal Care et samarbejde med virksomheden Christiansen Print, og sammen har de etableret virksomheden Innowo Print i Ilsenburg, Tyskland. »Der er en stigende efterspørgsel efter nonwovens med print, dvs. mønstre og figurer. Printvirksomheden kan på sigt være med til at øge salget, og det er en måde at differentiere sig på,« siger Mikael Staal Axelsen.

De nye innovative løsninger giver produkterne en merværdi i kraft af et stort udvalg af farver og mønstre.

test og statistiske data. Kunderne stiller ekstremt høje krav til vores produkter,« forklarer Mikael Staal Axelsen.

Fibertex Personal Cares produkter skal være rene og ikke-kontaminerede, dvs. at der ikke må kunne ske overførsel af mikroorganismer via produkterne.

Virksomheden skal også være opmærksom på, at der ikke forekommer små plasticklumper i det endelige fiberprodukt. De store kunder har så høje krav til kvalitetssystemet, at der eksempelvis er lukkede døre og zoneopdelinger i produktionsmiljøet. »Det værste der kan ske er, at en flue ender i en ble ude hos kunden. Det kan koste enorme beløb, hvis den slags historier ender i pressen. For os handler det om operational excellence. At imødekomme kundernes kvalitetskrav er noget af det, som Fibertex Personal Care er rigtig gode til. Det vinder vi kunder på,« forklarer Mikael Staal Axelsen.

Fibertex Personal Care konkurrerer også på en række udviklingskompetencer, så virksomheden hele tiden er i stand til at tilbyde markedet nye produkter.

Organisationen er på 10 år vokset fra ikke at eksistere til at have en omsætning på over en mia. kr. Og det ikke mindst i kraft af en dygtig udviklingsafdeling.

Fibertex Personal Care besidder kompetencer, der gør virksomheden i stand til at samarbejde med kunder om at udvikle nye produkter. »Man kunne tro, at det er meget simpelt at fremstille en ble, men det er faktisk et meget kompliceret produkt. Der ligger utrolig meget viden og adskillige års udvikling i kundernes produkter.« Mikael Staal Axelsen har positive forventninger til fremtiden for Fibertex Personal Care. De største knytter sig fortsat til markederne i Europa, USA og Asien. Østeuropa har procentvis store vækstrater, men i volumen fylder de mindre end de store regioner. »Asien er et vækstmarked, og det handler om at få positioneret sig rigtigt,« siger Mikael Staal Axelsen, der glæder sig over, at markedet i Asien for Fibertex

Et recycling-program medfører, at størstedelen af produktionsspildet genbruges i Fibertex Personal Care.

på fem år er gået fra 0 til 400 mio. kr. i omsætning.

Fibertex er eksempelvis i dag den største udenlandske leverandør af nonwovens til det japanske marked. Den japanske kvalitetsopfattelse er fuldstændig anderledes. For dem kan indpakning være lige så vigtig som styrker og barriereegenskaber.

Hele mentaliteten med at håndtere japanske kunder er i en kategori for sig selv.

Hvorfor har Fibertex Personal Care så vundet det kapløb? »Fordi vi blev ved,« siger Mikael Staal Axelsen, der gennem mange år har arbejdet hårdt for at erobre det meget betydningsfulde japanske marked. Der hvor man har de allerbedste

bleer i verden. »Skal man være oppe i superligaen, skal man også kunne håndtere superligaspillere som Procter & Gamble og de japanske kunder.«

Omsætning (mio. kr.)

2007 1.008 2006 785 2005 642 2004 529

2008 1.090

32

Fibertex · industrial NonWovens

Fibre i mange retninger Effektivitet Fibertex Industrial Nonwovens har effektiviseret produktionen og står stærkt i forhold til konkurrenterne.

Fibertex Industrial Nonwovens producerer ikke-vævede tekstiler til en lang række forretningsområder inden for industrien, bl.a. til infrastruktur, til møbel- og madrasindustrien, til automobilsektoren og til lugt-, luft- og væskefiltrering.

Fibertex producerer avancerede byggematerialer - geotekstiler, der bl.a. anvendes til at stabilisere vejanlæg. Fiberdugen separerer jordlag, sand og grus for at forhindre opblanding, således at vejen bliver stabil og kan holde i mange år.

Fibertex har eksempelvis leveret geotekstiler til etableringen af lufthavnen i Hongkong, Palm Island i Dubai, Storebæltsbroen og til den nye lufthavn i Durban i Sydafrika. Virksomheden hører til blandt de tre største brands inden for geotekstiler efter mere end 40 år på markedet. »Vi har rigtig gode forventninger til markedet for geotekstiler,« siger administrerende direktør i Fibertex Industrial

Fibertex Industrial Nonwovens spinder selv en del af de fibre, der anvendes i produktionen.

Nonwovens Jørgen Bech Madsen. »I de kommende år, hvor der er meget, der tyder på, at vi står over for en recession, ved vi erfaringsmæssigt, at der bliver sat mange større anlægsarbejder i gang. Og det gavner vores forretning.« I foråret 2007 tegnede der sig et billede af en intensivering af konkurrencen på en lang række områder, bl.a. fordi priserne på råmaterialer steg voldsomt. Derfor blev der udarbejdet en strategiplan, der involverede investering i to nye produktionslinjer. På den måde blev virksomheden positioneret til både at skabe vækst og samtidig tjene penge. Også under meget vanskelige markedsvilkår med eskalerende råvareudgifter og ekstrem høj konkurrence.

Som et af elementerne i strategiplanen er nogle af de løntunge arbejdsoperationer flyttet fra Danmark til virksomhedens nye fabrik i Tjekkiet. Når

hele processen er gennemført, vil Fibertex Industrial Nonwovens have reduceret op mod 100 arbejdspladser, men har samtidig øget produktionskapaciteten. »På trods af de nuværende markedsmæssige udfordringer som følge af den globale finanskrise har Fibertex en god og stærk konkurrenceplatform i forhold til vores europæiske konkurrenter,« understreger Jørgen Bech Madsen. »Da vi lavede strategiplanen i 2007 var der ingen, der havde forudset en finansiel krise af det omfang, vi har set. Derfor når vi nok ikke helt de resultatmål, vi oprindeligt havde, men til gengæld står vi med en topmoderne virksomhed med to virkelig gode produktionsenheder. En i Danmark, der er fuldstændig tilpasset markedsvilkårene, og en i Tjekkiet, der ligger centralt hvor automobilindustrien ligger, og hvor møbel- og madrasindustrien er flyttet hen.

Begge fabrikker er topmoderne og fungerer

Fibertex · Industrial nonwovens

efter samme principper.« Herudover blev flere fællesfunktioner i forbindelse med strategiplanen gjort mere forretningsorienterede, hvilket har resulteret i årlige besparelser på flere millioner kroner.

Et af de nyeste forretningsområder er kompositmaterialer, hvor Fibertex har udviklet nogle unikke patenterede løsninger. Materialerne anvendes bl.a. ved proOmsætning (mio. kr.)

2005 491 2004 418

2006 533

2007 583 2008 500

duktionen af vinger til vindmøller, hvor man bruger fiberdugen som et hjælpemateriale i forbindelse med støbeprocessen.

Produkterne fra Fibertex er med til at sikre en effektiv fremstilling af vingerne samt forbedre vingernes overflader.

Udviklingsafdelingen i Fibertex arbejder hele tiden på at udvikle højværdiprodukter og teknologisk overlegne løsninger inden for virksomhedens forretningsområder. »For Fibertex er det altafgørende at være innovativ for at sikre den fremtidige vækst,« siger Jørgen Bech Madsen.

Det gælder eksempelvis til bilindustrien, hvor virksomheden producerer letvægts-nonwovens i en høj og ensartet produktkvalitet specielt udviklet til at forbedre de akustiske egenskaber i biler.

Nonwovens anvendes i stigende grad i bilproduktion som lettere, billigere og bedre alternativ til traditionelt anvendte

produkter som f.eks. skum. Når en bils vægt kan reduceres, opnås en bedre brændstoføkonomi og mindre udledning af CO2.

Direktøren ser mange nye muligheder inden for automobilindustrien, selv om bilindustrien på kort sigt er ramt af finanskrisen. »Der er et meget stort arbejde i gang med at designe næste generations biler.

Fibertex arbejder med at udvikle lettere produkter og nye løsninger, og vi vinder flere nye projekter,« siger Jørgen Bech Madsen.

Fibertex producerer også nålede og termisk fikserede filtermedier til luft-, lugt- og væskefiltrering. Gennem et tæt samarbejde med kunder og ledende forsøgs- og forskningsinstitutter fokuserer Fibertex på innovation inden for produkter til filtrering. »Det er et naturligt vækstområde, fordi der hele tiden stilles stadig større og strengere miljøkrav,« siger Jørgen Bech Madsen.

33

34

Grene · Beretning

Grene Den økonomiske udvikling Grene forøgede i 2008 omsætningen med 11,0% til 1.804,5 mio. kr. mod 1.625,4 mio. kr. i 2007. Fremgangen er realiseret i årets tre første kvartaler, mens omsætningen i 4. kvartal 2008 var marginalt lavere end året før.

Omsætningsfremgangen hidrører i væsentlig grad fra hydraulikområdet, men også de øvrige forretningsområder har udviklet sig positivt.

Det realiserede resultat før skat blev i 2008 på 128,4 mio. kr. mod 126,5 mio. kr. i 2007. Det realiserede resultat før skat afspejler en positiv udvikling i Fakta Grene er en handelsvirkHydra-Grene og Chr. C. Grene, somhed, som opererer inden for • Agro - salg af reservedele men samtidig er der anvendt og tilbehør til landbrug. yderligere ressourcer til • Industri - salg, service og udvikling af nye markeder i projekter til industri. Øst- og Centraleuropa. De øv• Hydraulik – salg, rådgivning rige Grene-virksomheder har og produktion til industrien.

Geografi Hovedkontor i Skjern. realiseret resultater mere eller Markeder Primære mindre på niveau med året før. markeder i Norden samt Årets resultat før skat blev Øst- og Centraleuropa. grundet den omsætningsmæsMedarbejdere Ca. 1.100. sige afmatning i årets sidste del lidt mindre end forventet, men det samlede resultat betragtes alligevel som tilfredsstillende under de givne omstændigheder.

Forretningsudvikling Aktiviteterne på agro-området varetages af Chr. C. Grene i Danmark samt af Grene-virksomhederne i Sverige, Norge, Finland, Polen og Litauen, foruden de nyetablerede virksomheder i Tjekkiet og Rusland, som drives i samarbejde med den hollandske partner Kramp Groep. Aktiviteterne på industriområdet udføres overvejende i Danmark af Grene Industri-OEM, som er en selvstændig division i Chr. C. Grene og af Grene Industri-service.

Begge områder er meget logistikorienterede og anvender i stor udstrækning centrallageret i Skjern, som i 2007 blev udvidet med 2.600 m2 højlager med et fuldautomatisk miniload-anlæg, og som nu er under udvidelse med yderligere 3.000 m2 højlager, som ibrugtages i foråret 2009. Herudover er Grene Kramp Russia påbegyndt opførelse af 6.800 m2 lager og kontor beliggende ca. 50 km syd for Moskva med forventet ibrugtagning i sommeren 2009.

Aktiviteterne på hydraulikområdet varetages primært af Hydra-Grene i Danmark samt i mindre omfang af Grenevirksomhederne i Sverige, Norge og Polen. Området har i 2008 haft en pæn omsætningsfremgang med et fortsat overordentligt tilfredsstillende resultat.

Egenproduktion af ventilblokke og levering af komplette kits til store industrikunder i ind- og udland har udviklet sig godt og udgør en væsentlig del af omsætningen. Hydra-Grene har derfor investeret betydeligt i nye produktionsmaskiner, og ved udgangen af 2008 blev 2.600 m2 nye lokaler til produktion af slanger og bukkede rør taget i brug i Skjern.

Ved udgangen af 2008 overtog Sean Ammentorp hvervet som adm. direktør i Chr. C. Grene efter Carsten Thygesen, som fremover vil koncentrere indsatsen om den overordnede udvikling af

Carsten Thygesen (tv), som er ansvarlig for agroog industriområdet og Erik Lodberg, som er ansvarlig for hydraulikområdet.

Grene · Beretning

agro- og industriområdet. Ledelsen af hydraulikområdet forestås uændret af adm. direktør Erik Lodberg fra Hydra-Grene.

Forventninger til fremtiden Grene har de senere år investeret betydeligt i udbygning af de fysiske faciliteter og i organisationsudvikling. Virksomheden er derfor godt rustet til at møde udfordringerne i markedet i de kommende år.

Det er vurderingen, at virksomhedens organisation nu er tilpasset kombinationen af det forventede aktivitetsniveau i 2009 og den forventede, fortsat positive udvikling af Grene i årene derefter. Virksomheden vil i 2009 fortsætte udviklingen af de nye markeder i Øst- og Centraleuropa, og det anslås, at ressourcerne hertil vil belaste det samlede resultat med ca. 10 mio. kr. svarende til niveauet i 2008.

Forretningsmodellen i Grene med en bred portefølje af aktiviteter inden for flere forretningsområder reducerer virksomhedens følsomhed over for konjunkturudsving.

Alligevel forventer Grene et udfordrende år i 2009 med afdæmpet efterspørgsel efter virksomhedens varer og serviceydelser.

Inden for agro-området forventes der en afdæmpet efterspørgsel specielt i årets første del, da forhandlernetværket reducerer lagre, og da slutbrugerne formentlig begrænser deres køb til det mest nødvendige. I andet halvår forventes en vis normalisering af efterspørgslen, da mange af Grenes produkter som reservedele, sliddele og forbrugsvarer er nødvendige for at drive et moderne landbrug.

Inden for industri- og hydraulikområderne forventes generelt en afdæmpet efterspørgsel som udgangspunkt gennem hele 2009.

Den samlede efterspørgsel i 2009 er således behæftet med væsentlige usikkerheder, men på baggrund af den øjeblikkelige vurdering forventes Grene i 2009 at realisere en omsætning på ca. 1,6 mia. kr. med et resultat før skat i intervallet 70-90 mio. kr.

Mio. kr.

2008

2007

Nettoomsætning - heraf Agro - heraf Industri - heraf Hydraulik

1.805 882 401 522

1.625 821 364 440

Mio. kr.

2008

2007

1.804,5 594,1 198,5 38,1 160,4 0,6 (32,6) 128,4 (33,4) 95,0

1.625,4 533,1 177,3 31,4 145,9 0,3 (19,7) 126,5 (29,5) 97,0

18,5 (89,4) 75,7

4,5 (82,0) 67,8

NETTOOMSÆTNING BRUTTORESULTAT EBITDA Afskrivninger EBIT Resultatandel fra associerede virks.

Finansielle poster netto RESULTAT FØR SKAT (EBT) Skat af periodens resultat PERIODENS RESULTAT Pengestrøm fra driften Pengestrøm fra investering Pengestrøm fra finansiering BALANCE Immaterielle aktiver Materielle aktiver Andre langfristede aktiver Likvide beholdninger Øvrige kortfristede aktiver AKTIVER I ALT

22,1 399,4 6,3 10,9 836,7 1.275,4

19,3 358,0 2,5 6,1 753,8 1.139,7

Egenkapital Rentebærende gældsforpligtelser Øvrige forpligtelser PASSIVER I ALT

456,6 629,7 189,1 1.275,4

434,3 504,7 200,7 1.139,7

Schouw & Co.’s andel af egenkapitalen

453,5

430,3

Gennemsnitligt antal medarbejdere

1.119

1.032

REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio EBIT ratio ROIC

11,0% 8,9% 16,0%

10,9% 9,0% 17,2%

35

36

Grene · agro/industri

Tæt på kunderne Service

Chr. C. Grene er Danmarks førende inden for salg og service af reservedele og tilbehør til landbruget, Grene Industri-OEM og Grene Industri-service arbejder med salg, service og projekter til industrien. Den gode service er nøgleordet. Med Grene er du i trygge hænder.

Agro-området i Grene – dvs. Chr. C. Grene i Danmark og Grene-virksomhederne i Sverige, Norge, Finland, Polen og Litauen – har et markedstilpasset sortiment med over 100.000 varenumre. Der rådes over et avanceret lager- og logistiksystem med robotter og automatiserede kassesystemer. Maskinhandlere og dermed landmænd kan købe en meget stor del af deres forbrugsvarer hos Grene.

Grene har mange ansatte med stor specialviden om produkterne. 60-70 pct.

af henvendelserne til Grene handler om rådgivning. Grene er tæt på kunderne og kender deres behov, deres hverdag, deres situation. »Der er kun én heldækkende overskrift for Grene, og det er godt købmandskab,« siger direktør Carsten Thygesen, der er overordnet ansvarlig for agro- og industriområdet i Grene. »Vi har mange medarbejdere med baggrund enten fra leverandører eller kunder, så de kender den hverdag, som vores kunder er i. Herudover er der logistikken;

vi er enormt gode til at levere hurtigt og præcist - enten til vores forhandlere eller direkte ud til vores forhandleres kunder,« forklarer Carsten Thygesen. »Vores medarbejdere har et stort engagement. Ledelsen er åben, både over for vores personale, vores leverandører og vores kunder. Så engagement og godt købmandskab er nøgleord hos os. Sådan skal det naturligvis også være – ellers ville vi ikke kunne bevare vores førerposition,« fremhæver direktøren.

Det fuldautomatiske miniload-anlæg i Grenes højlager i Skjern.

Den største udfordring for Grene er den kraftige strukturudvikling, der er i gang inden for landbruget. Landbruget udvikler sig mod større og større enheder, der tilegner sig en mere og mere industriel adfærd.

Det stiller større og større krav dels til at have det rigtige produkt, dels til at distributører og forhandlere af produkterne fra Grene er i stand til at matche de mere og mere professionelle brugere. For halvandet år siden introducerede Grene et e-handelskoncept, hvor landmanden selv kan gå ind og bestille efter behov. »Servicen forsvinder ikke ved e-handel. Grene leverer varerne direkte til gården, og landmanden bliver faktureret og serviceret gennem sin forhandler. Vi tror på, at Grene har en optimal løsning til et professionelt landbrug. At kunden kan få det bedste af to verdener. Vi tror ikke på, at e-handel kan stå alene,« siger Carsten Thygesen.

I Øst- og Centraleuropa er der god vækst i landbruget, og Grene har derfor investeret betydeligt i udvidelse mod øst.

Målet er at være repræsenteret i de væsentlige øst- og centraleuropæiske lande inden for de næste fem år. Grene har en stærk base i Polen med 80 butikker fordelt over hele landet, og Baltikum er godt

på vej. Sammen med den mangeårige partner, hollandske Kramp Groep, er Grene etableret i Tjekkiet og er undervejs i Rusland.

Udvidelsen mod øst har givet en række naturlige udfordringer. Den største hurdle er selv at kunne følge med. Det østlige Europa baserer sig på en anden kultur, og derfor har Grene en business development unit, som uddanner og bygger en stor del af organisationen op, inden den første vare bliver solgt.

Grene Industri I Danmark har Grene en betydelig aktivitet på industri-området. Grene IndustriOEM leverer komponenter og tekniske artikler til OEM-kunder og kunder med en OEM-lignende profil.

De typiske kunder er små og mellemstore producenter af alt fra fødevarer til møbler, og den del af industrien, som har brug for en samlet løsning, og hvor det ikke altid kun er et produkt, som skal leveres. Produktbredde og -dybde samt kompetence på specialistniveau, og logistikløsninger er nogle af de løsninger, som Grene tilbyder.

Grene råder over en ­maskinfabrik med en topmoderne maskinpark. Maskin­ fabrikkens formål er at fremstille og be­

arbejde komponenter og transmissionselementer relateret til Grenes store vareprogram samt at tilpasse komponenterne efter kundernes behov.

Grene Industri-service beskæftiger sig med salg af komponenter samt serviceydelser inden for elektromekanik, automation og vedligeholdelse. Virksomheden drives fra centre i Århus, Herning, Aalborg, Ringe, Svendborg og Middelfart.

For begge områder er der gennem de seneste år arbejdet målrettet med at skærpe kompetenceprofilen. Et arbejde, som nu begynder at give resultat. »Ud over stærke kernekompetencer er det også en specialitet, at vi ikke kun er i stand til at håndtere mainstreamprodukter, men at vi i samråd med kunderne finder den løsning, som de har behov for,« siger Carsten Thygesen.

Agro- og industriområdet Omsætning (mio. kr.)

2004 802

2005 888

2006 1.001

2007 1.185

2008 1.283

38

Grene · Hydraulik

Personalet er et grundstof Viden Det

vigtigste produkt hos Hydra-Grene er rådgivning.

Hydra-Grene er et specialiseret handels- og ingeniørfirma, der handler med, udvikler og producerer hydrauliske komponenter, samlede løsninger og systemer, slanger, fittings m.m. »Hydra-Grene lagerfører 40.000 forskellige varenumre, men det vigtigste råstof er vores personale,« understreger administrerende direktør Erik Lodberg.

Virksomhedens væsentligste produkt er kunderådgivning. Rådgivning i hydraulik og i kundeløsninger. Det kræver produkter i den rette kvalitet, men naturligvis også et veluddannet personale lige fra salgsafdelingen til det tekniske

personale, dvs. maskinmestre, ingeniører og egne uddannede medarbejdere.

Et af Hydra-Grenes unikke produkter er ventilblokke fremstillet i massivt aluminium. Hvis standardkomponenter ikke er den rigtige løsning til et produkt, kan virksomhedens produktionsafdeling tilbyde specialdesignede ventilmonteringer efter kundens individuelle behov.

Afdelingen består af veluddannede maskinoperatører og de mest moderne CNC-maskiner, der fremstiller individuelt udformede ventilblokke, der præcist passer ind i kundens maskine eller udstyr. »På den måde har kunderne adgang til

kompetente medarbejdere og en moderne rationel produktion, der kan hjælpe dem til den rigtige løsning,« fremhæver Erik Lodberg.

Den gode rådgivning baserer sig på et solidt samarbejde med anerkendte producenter i Europa, USA og Fjernøsten, som leverer hydrauliske kvalitetsprodukter og andre produkter inden for det tekniske område. Flere end 40.000 lagerførte varenumre garanterer hurtig og sikker levering. Det giver Hydra-Grene mulighed for at levere komplette færdigpakkede hydraulikløsninger til de serieproducerende kunder.

Hydra-Grene råder over moderne produktionsudstyr, der anvendes ved fremstillingen af kundetilpassede løsninger.

En succeshistorie i Schouw & Co. Hydra-Grene har i mange år været den enkeltvirksomhed i Schouw & Co., som har leveret de bedste resultater. I 2008 bidrager Hydra-Grene med et resultat før skat på 101 mio. kr., og virksomheden har i de sidste par år haft en EBIT omkring 20%. Samtidig er Hydra-Grene vokset organisk med gennemsnitligt 12% om året de seneste 5 år.

Den imponerende vækst og indtjening er fremkommet gennem en fokuseret satsning på viden og specialisering. Hydra-Grene har en stærk position som leverandør af komplette løsninger til store kunder, bl.a. inden for vind­ mølleindustrien.

En liftproducent skal måske bruge 120 forskellige komponenter til sin lift. HydraGrene leverer den komplette komponentløsning i én stor kasse med alle tingene – slanger, fittings, blokke osv. Kunden skal bruge adskillige dele, men bestiller det hele via blot ét varenummer. Erik Lodberg fremhæver, at det er en fordel for kunden, at han ikke skal ud og hente dele hos 20 forskellige leverandører. »Derfor er det også utroligt vigtigt, at der ikke mangler noget i den kasse. Det stiller store krav til lagerpersonalet,« understreger direktøren.

Erik Lodberg erkender, at der kan ligge en stor udfordring i at tiltrække kvalifi-

Hydraulikslanger Hydra-Grene producerer færdige hydraulikslanger og industrislanger i mange forskellige dimensioner. Alle slanger produceres i længder og med preskoblinger efter kundernes ønsker.

En af Hydra-Grenes vigtigste samarbejdspartnere er det amerikanske firma Gates, der er en af verdens største producenter af gummiprodukter, bortset fra bildækindustrien.

Gates hydraulikslanger og -koblinger bruges dagligt verden over inden for områder som transport, mineindustri, vindmøller, anden industri og landbrug.

ceret arbejdskraft til Skjern i Vestjylland. »Her må vi ofte lære folk op fra bunden.

Har vi en medarbejder med en grundlæggende god uddannelse, eksempelvis en ingeniør eller en tekniker, påtager vi os at videreuddanne vedkommende,« siger Erik Lodberg.

Erik Lodberg glæder sig over samar­ bejdet med vindmølleindustrien, som Hydra-Grene følger ud i verden. »Jeg ser meget optimistisk på mulighederne som følge af den aktuelle klimadiskussion.

Selv om vi kun er en underleverandør til vindmølleindustrien, smitter udviklingen af på os. Det er et voksende marked med en enorm perspektivrig fremtid,« mener Erik Lodberg.

Fra at være en lokal dansk spiller er Hydra-Grene på vej til at blive mere international. Senest er der etableret salgskontor i Kina. Det næste mulige skridt er egentlig produktion i Kina.

»Den største udfordring fremover bliver at etablere sig internationalt. At gå fra at være en ren dansk virksomhed til at blive international er en stor udfordring.

Den udvikling kræver mange nye kompetencer,« erkender Erik Lodberg.

Hydraulikområdet Omsætning (mio. kr.)

2008 522 2007 440

2004 311

2005 358

2006 362

40

Martin · Beretning

Martin Den økonomiske udvikling Martin realiserede i 2008 en omsætning på 1.045,2 mio. kr. mod 1.172,7 mio. kr. i 2007. Tilbagegangen er først og fremmest et udtryk for Martins betydelige konjunkturfølsomhed. Året startede fornuftigt med en god omsætning i 1. kvartal og forventning om en årsomsætning på 1.250 mio. kr. I de efterfølgende to kvartaler blev omsætningen imidlertid påvirket noget af en forsinket lancering af det nye moving head MAC III, og i løbet af 3. kvartal begyndte effekten af den generelle økonomiske afmatning at vise sig.

Fakta Martin er verdens førende Martin opererer i et forretproducent af computerstyret ningsområde, der er ganske effektlys, der afsættes til underholdnings- og oplevelsesinduafhængigt både af en god akstrien over det meste af kloden. tivitet i samfundet og af rimeMartin er endvidere en betydende lige finansieringsmuligheder. producent af røgmaskiner.

Reaktionstiden hos kunderne Geografi Hovedkontor i Århus og produktion i Danmark, England er kort, og efterspørgslen falog Kina. der hurtigt, når de generelle Markeder Primære markeder i vilkår forringes. Til gengæld Europa, Nordamerika og Asien. stiger efterspørgslen typisk Medarbejdere Ca. 900. tilsvarende hurtigt, når vilkårene igen normaliseres.

I 4. kvartal 2008 mærkede Martin således den økonomiske afmatning med fuld styrke, og selv om den nye MAC III blev frigivet og modtaget godt i markedet, lykkedes det ikke at realisere omsætning og resultat på det niveau, som skulle udtrykke virksomhedens sædvanlige højsæson. Årets resultat før skat blev et overskud på beskedne 5,2 mio. kr. mod 81,1 mio. kr. i 2007. I resultatet for 2008 indgår en avance på 21,4 mio. kr. fra salget af dattervirksomheden Martin Security Smoke i 1. kvartal 2008. Årets resultat før skat er væsentligt under det forventede og følgeligt ikke tilfredsstillende.

Martin står med det hidtil stærkeste produktprogram og en global førerposition, men under indtryk af afmatningen i 4. kvartal 2008 og starten af 2009 og den deraf følgende usikkerhed har Schouw & Co. valgt at nedskrive koncernens bogførte goodwill vedrørende Martin med 213,1 mio. kr.

gende har styrket virksomhedens konkurrenceevne på markedet for kraftige moving head lamper.

På industrimessen præsenterede Martin endvidere to nye LED videovægsprodukter med et forventet stort salgspotentiale til henholdsvis TV/teater og udendørs installationer samt en prototype af et nyt moving head baseret på den hurtigt voksende LED-teknologi. Alle produkter, der er med til at sikre virksomhedens langsigtede markedsposition.

Forretningsudvikling Markedsmæssigt var den helt store begivenhed i 2008 det meget omtalte og spektakulære show i forbindelse med åbnings- og afslutningsceremonien ved sommerens OL i Kina, hvor Martin var hovedleverandør af de moving head lamper, der understøttede showets scenografi. Martin har modtaget megen anerkendelse for det prestigefyldte projekt og har tilføjet endnu en gedigen reference i rækken af højt profilerede, globale events.

I september afholdtes den årlige industrimesse Plasa i London, hvor producenter af scene- og effektlys fra hele verden præsenterer produktnyheder. Martin understregede sin førende position med præsentationen af den nye MAC III, som grundlæg-

Christian Engsted, der er adm. direktør i Martin.

Martin · Beretning

Omsætning (mio. kr.)

For at styrke positionen inden for lyscontrollere købte Martin i 2. kvartal 2008 aktierne i den belgiske udviklingsvirksomhed R&D International for 18,2 mio. kr.

Som led i Martins løbende effektiviseringer blev det i 2008 besluttet at gennemføre en centralisering af hele den europæiske afsætningsorganisation. I den forbindelse har Martin ved udgangen af 2008 erhvervet minoritetsinteressen på 49% af aktiekapitalen i det tyske salgsselskab for en købesum på 24 mio. kr.

Martins forretningsmodel med en global tilstedeværelse og fuld værdikæde medfører en høj nulpunktsomsætning, hvorfor indtjeningen påvirkes kraftigt ved bratte fald i afsætningen.

Under indtryk af den pludselige og kraftige opbremsning af salget i virksomhedens sædvanlige højsæson har Martin derfor i 2. halvår 2008 været nødsaget til at gennemføre en omfattende organisationstilpasning, der har reduceret medarbejderantallet betydeligt i forhold til årets start.

Forventninger til f­ remtiden Forventningerne til markedsefterspørgslen i 2009 er meget afdæmpede, selv om der i årets sidste del forventes at være forberedelser til et antal større internationale arrangementer inden for sportsverdenen i 2010.

Martin har allerede gennemført betydelige organisationstilpasninger, herunder en sammenlægning af fem datterselskaber i Europa samt reduktion i arbejdsstyrken på mere end 25%, effektiviseringer og besparelser. Virksomheden må dog nødvendigvis fastholde et vist niveau af produktudvikling og markedstilstedeværelse for at sikre den langsigtede position som markedsleder.

Forventningerne til 2009 er behæftet med en væsentlig højere usikkerhed end sædvanligt, men med udgangspunkt i de øjeblikkelige vurderinger forventes Martin i 2009 at realisere en omsætning i niveauet 8-900 mio. kr. Årets resultat før skat forventes at blive et underskud i størrelsesordenen 75-100 mio. kr.

Sammenlignet med konkurrenterne på markedet er Martin godt rustet til at modstå de øjeblikkelige udfordringer, og med en række nye produkter undervejs har Martin gode ­muligheder for yderligere at styrke markedspositionen. Den langsigtede forventning til indtjeningspotentialet i Martin er stadig god, og for at sikre udnyttelse af dette vil kapitalgrundlaget i Martin blive styrket med 100 mio. kr. i 2009 ved konvertering af et koncerninternt lån.

2004 953

2005 956

Mio. kr.

NETTOOMSÆTNING BRUTTORESULTAT EBITDA Afskrivninger EBIT Resultatandel fra associerede virks.

Finansielle poster netto Resultat v. afhændelse af virks.-andele RESULTAT FØR SKAT (EBT) Skat af periodens resultat PERIODENS RESULTAT Pengestrøm fra driften Pengestrøm fra investering Pengestrøm fra finansiering

2007 1.173

2006 1.027

2008 1.045

2008

2007

1.045,2 273,3 64,1 54,3 9,8 0,9 (26,9) 21,4 5,2 (1,0) 4,2

1.172,7 375,3 158,2 51,1 107,1 1,1 (27,1) 0,0 81,1 (25,3) 55,8

15,3 (97,5) 81,6

39,7 (72,0) 21,4

BALANCE Immaterielle aktiver* Materielle aktiver Andre langfristede aktiver Likvide beholdninger Øvrige kortfristede aktiver AKTIVER I ALT

178,3 220,8 37,6 7,3 693,8 1.137,8

117,7 209,8 38,7 7,9 660,0 1.034,1

Egenkapital Rentebærende gældsforpligtelser Øvrige forpligtelser PASSIVER I ALT

252,3 653,4 232,1 1.137,8

261,9 544,0 228,2 1.034,1

Schouw & Co.’s andel af egenkapitalen

252,3

253,7

Gennemsnitligt antal medarbejdere

1.073

1.147

REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio EBIT ratio ROIC

6,1% 0,9% 1,2%

13,5% 9,1% 14,7%

*Ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 0,0 mio. kr. (2007 : 213,1 mio. kr.)

41

42

Martin · Lysmesteren

Lysmesteren UNDERHOLDNING Martin er verdens førende producent af computerstyret effektlys og ser store muligheder for at udnytte produkterne i beslægtede industrier.

Martin Professional er først og fremmest kendt for at producere computerstyret effektlys til underholdningsindustrien over det meste af verden. Lysdesignere til koncerter med verdensnavne som Rolling Stones, Madonna, U2 og Bruce Springsteen betjener udstyr leveret af Martin. »Vi er gode til at realisere drømme og skabe wauw-oplevelser. Vi giver lysdesigneren nogle muligheder, som han ikke kan få andre steder. Vi giver koncertarrangøren en vished for, at krammet virker. Vores produkter er ikke de billigste, men til gengæld virker de hver gang.

Hvem tør løbe risikoen for, at lyset går ud, når the Boss går på scenen?« spørger Martin Professionals administrerende direktør Christian Engsted. »We make the stars shine brighter,« siger han med et glimt i øjet.

Martin er førende på underholdningsindustriens verdensmarked og er tre til fire gange større end den nærmeste konkurrent. Enhver innovativ virksomhed skal være parat til at opsøge nye muligheder, og derfor bevæger Martin sig også uden for kerneområdet. Det kan være dynamisk belysning af skulpturer og bygninger som eksempelvis Chicago

Riverfront eller Toyota Stadium i Tokyo, det kan være oplysning af officielle bygninger som eksempelvis Post Tower i Bonn, og det kan være computerstyret lys i temaparker, shopping malls og ski resorts verden over. »Jeg ser gerne, at Martins forretninger spredes 50/50 mellem entertainment og ikke-entertainment« siger Christian Engsted. I dag omsættes der for ca. 750 mio. til entertaintment-segmentet, mens den øvrige omsætning udgør ca. 300 mio. kr. Der er potentiale for vækst inden for begge områder.

En anden af Martins styrker er det

Martin har et omfattende demonstrationsanlæg, hvor lysdesignere kan udforske de mange mulig­ heder, Martins produkter giver.

Martin · Lysm esteren

1

2

3

høje, internationale serviceniveau. Hvis et band tager på tour i Australien, kan Martin servicere on location. Foregår eventen i USA eller i Europa, er Martin i stand til at servicere der. »Det er der ikke ret mange af vores konkurrenter, der kan,« pointerer Christian Engsted.

Underholdningsbelysning er en lille nicheindustri, og det samlede marked er nok ikke meget over 3 mia. kr. »Hvis Martin skal vokse, så må vi bevæge os over i det kommercielle segment. Det marked er nok mindst 10 gange større – måske 30 mia. kr. – så der er store muligheder, hvis vi ellers gør det rigtigt,« mener direktøren.

Et af Martins mål for 2009 er at sikre, at virksomheden er fremtidsklar til de store begivenheder, der kommer i 2010.

2009 bliver et meget vanskeligt år, men Christian Engsted mener ikke, at fremtiden ser helt sort ud. »I Martin er vi utroligt målrettede med, hvilke forretninger vi går efter. I 2010 kommer der rigtig mange store events,« siger Christian Engsted og nævner en række begivenheder, hvor Martin satser på at blive hovedleverandør af avanceret teknisk udstyr til effektbelysning: Vinter-OL i Vancouver, Canada, Expo 2010 Shanghai og Asian Games i Guangzhou, Kina, Commonwealth Games i Indien, VM i fodbold i Sydafrika, Copa America 2011 i Argentina – de sydamerikanske fodboldmesterskaber.

Innovation og hurtighed til markedet er en anden væsentlig konkurrenceparameter hos Martin. I 2006 var Martin ikke på ”landkortet” inden for LED-teknologi og videoprodukter, men i løbet af 2006 udviklede Martin et helt nyt produkt, en såkaldt LED videovæg. Videovægen kan ikke blot anvendes i koncertsammenhænge, men også i nye kommercielle sammenhænge. »Siden lanceringen af produktet i 2007 har vi solgt for ca. 200 mio. kr. af produktet, og i dag udgør LED-produkter ca. 15% af vores salg,« forklarer Christian Engsted.

Martins nyeste innovation er lampen MAC III. Det er det mest avancerede mo-

4

6 7

8 5

10

9

11 12

13

14

15

16

1 2 3 4

Animationshjul Gobo Effektmodul Farveblandingsmodul

5 6 7 8

Blænde Frontlinse Fokus Zoom

Tilt Kabinet 11 Kølesektion 12 Reflektor

Pære Pan 15 Styring 16 Køling

9

13

10

14

Martin MAC III Profile ™

ving head, markedet har set til dato, og med til at fastholde Martin som verdens førende producent.

MAC III har industriens højeste ydeevne på 1.500 watt. Nutidens shows stiller utroligt høje krav til lysudstyrets ydeevne, og MAC III kan levere en lysstyrke på 33.000 lumen, hvilket er op til 75% mere end en konventionel lampe på 1.200 watt.

Derudover har MAC III en helt unik og naturlig farvegengivelse og et patenteret, støjsvagt kølesystem, som er med til at forlænge lampens levetid. »Vi stiller særdeles høje kvalitetskrav

til vores produkter. Langt højere end både vores kunder og konkurrenter gør,« forklarer Christian Engsted.

MAC III er på mange områder en ekstrem lampe. Udviklingsafdelingen har haft store udfordringer med at få varmen væk fra lampen. Den kan blive så varm, at glasset smelter foran pæren. Derfor skal bl.a. MAC III’s farvemoduler være fremstillet af noget helt specielt glas.

I Martin anvender man det begreb, at Martin ”ejer” show lighting. »Det har vi tænkt os at blive ved med,« understreger direktøren.

43

44

Xergi · Beretning

Xergi Den økonomiske udvikling Xergi er en projektvirksomhed, som er meget afhængig af tilgængelig projektfinansiering på de markeder, der bearbejdes, og virksomheden har derfor i 2008 tydeligt mærket de meget vanskelige forhold i den finansielle sektor.

Som konsekvens heraf blev den realiserede omsætning i 2008 reduceret til 94,3 mio. kr. mod 142,0 mio. kr. i 2007.

På det amerikanske marked har den vanskelige finansielle situation tilsvarende medført forsinkelser i opstart af nye projekter. Her opererer Xergi gennem en licenspartner, og forsinkelserne har medført, at ellers sikre licensbetalinger til Xergi er blevet udskudt.

Fakta Xergi er en førende Den reducerede omsætleverandør af nøglefærdige ning og de udskudte licensbeenergianlæg, herunder biogas- og gyllesepareringsanlæg. Xergi talinger har påvirket årets reejes fifty/fifty af Schouw & Co. og sultat markant, men gennem Dalgasgroup (Hedeselskabet) og omhyggelig kapacitetstilpasindregnes som en pro-rata konning og aktivitetsomlægning solideret virksomhed med 50% i koncernens regnskab. er det lykkedes at begrænse Geografi Hovedkontor i Støvring den negative resultatpåvirkved Aalborg. ning.

Markeder Primære markeder i Årets resultat før skat blev Europa og USA. således et underskud på 16,2 Medarbejdere Ca. 70. mio. kr. mod et underskud på 6,2 mio. kr. i 2007, hvilket i sagens natur ikke er tilfredsstillende, men dog i overensstemmelse med de senest udmeldte forventninger.

I den forbindelse har virksomheden stor nytte af udviklingsafdelingens placering i Agro Business Park i Foulum, umiddelbart op af det forsøgsanlæg til biogasproduktion, som netop Xergi har opført til Det Jordbrugsvidenskabelige Fakultet ved Forskningscenter Foulum.

Xergi har i 2008 tilpasset sig de udfordrende markedsforhold, og aktiviteter er blevet omlagt med henblik på optimal ressourceanvendelse. Markedsbearbejdningen er blevet fokuseret, men fastholdt i Danmark og på udvalgte markeder i Europa.

Forretningsudvikling Xergi har i 2008 erhvervet 50% af patentrettighederne til et forbehandlingskoncept for biomasse, der forventes at give selskabet en markant konkurrencefordel i markedet for bioforgasning af husdyrgødning. Teknologien gør det muligt som noget nyt at basere biogasprojekter på husdyrgødning alene. Hidtidige biogasprojekter har internationalt været baseret på en kombination af husdyrgødning og tilførsel af energiafgrøder eller affald fra fødevareindustrien, hvor det væsentligste energibidrag kommer fra de tilførte materialer.

Med det nye patenterede koncept bliver det muligt at opnå rentabel drift af biogasanlæg, der er baseret på husdyrgødning alene, dels fordi gasudbyttet øges med mindst 20%, dels fordi processen kan kapere en meget større kvælstofkoncentration i biomassen, og fordi en væsentlig del af husdyrgødningens kvælstofindhold kan konverteres til handelsgødning.

Xergi har endvidere i 2008 intensiveret sit samarbejde med Novozymes om udvikling af mikroorganismer, der kan medvirke til at optimere processerne i biogasproduktion. Denne udvikling har ligeledes fokus mod en optimering af gasudbyttet for husdyrgødning og forventes at føre til patentanmeldelser i 2009.

Frank Rosager, der er adm. direktør i Xergi.

Xergi · Beretning

Forventninger til fremtiden I 2009 er Xergi startet med en ordrebeholdning, der er væsentlig bedre end ordrebeholdningen ved starten af 2008, men virksomheden er fortsat afhængig af en god ordreindgang i løbet af året.

Turnkey-aktiviteterne er for nogle kunders vedkommende afhængige af tilgængelig projektfinansiering, hvilket kan forskyde ordreindgangen. Andre aktiviteter er rettet mod eksempelvis forsyningsselskaber. Her er finansieringen ofte på plads, men hos disse kunder mærkes generelt en øget konkurrence.

Xergi har allerede i 2008 udskudt planlagte ansættelser og begrænset kapacitetsomkostningerne. Den betydelige usikkerhed om markedsvilkårene i 2009 medfører naturligt stor opmærksomhed på alle omkostninger, men virksomheden befinder sig i en udviklingsfase, hvor det er nødvendigt at opretholde et vist niveau af markedsbearbejdning og produktudvikling, uanset at afsætningsmulighederne på kort sigt kan være svækket.

Med udgangspunkt i de øjeblikkelige vurderinger forventes Xergi i 2009 at realisere en omsætning i størrelsesordenen 150 mio. kr. Resultatet før skat forventes også i 2009 at blive et underskud, men resultatet forventes dog væsentligt forbedret i forhold til 2008.

På lidt længere sigt virker perspektiverne for biogas særdeles

2006 167

Omsætning (mio. kr.)

2004 58

2005 83

2007 142 2008 94

lovende. Opbakningen til vedvarende energi er kraftigt stigende, ikke mindst til biogas, som bidrager positivt både til emissionsbegrænsning, til reduktion af problemer med næringsstoffer og til at øge energiforsyningssikkerheden. De fleste europæiske lande har derfor nu sat ambitiøse mål for biogasudbygningen – mål der stimuleres økonomisk med forbedrede afregningsforhold.

Det er således forventningen, at der i en række lande kan ske en markant udbygning med biogasteknologi, når vilkårene for projektfinansiering igen normaliseres.

Mio. kr.

2008

2007

NETTOOMSÆTNING BRUTTORESULTAT EBITDA Afskrivninger EBIT Finansielle poster netto RESULTAT FØR SKAT (EBT) Skat af periodens resultat PERIODENS RESULTAT

94,3 11,6 (14,3) 1,5 (15,8) (0,4) (16,2) 4,4 (11,8)

142,0 18,1 (5,4) 1,4 (6,8) 0,6 (6,2) 0,5 (5,7)

Pengestrøm fra driften Pengestrøm fra investering Pengestrøm fra finansiering

18,0 (18,3) (1,3)

(18,0) (2,8) 5,0

BALANCE Immaterielle aktiver* Materielle aktiver Andre langfristede aktiver Likvide beholdninger Øvrige kortfristede aktiver AKTIVER I ALT

14,7 4,2 26,6 27,3 37,0 109,8

7,3 4,7 12,5 27,8 49,6 101,9

Egenkapital Rentebærende gældsforpligtelser Øvrige forpligtelser PASSIVER I ALT

30,5 23,7 55,6 109,8

43,4 25,0 33,5 101,9

15,1

21,6

70

69

-15,2% -16,8% neg.

-3,8% -4,8% neg.

Schouw & Co.’s andel af egenkapitalen Gennemsnitligt antal medarbejdere REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL EBITDA ratio EBIT ratio ROIC

*Ekskl. koncerngoodwill i Schouw & Co. på 6,8 mio. kr. (2007 : 6,8 mio. kr.)

45

46

Regnskabsberetning

Regnskabsberetning I tilknytning til ledelsens beretning indeholder regnskabsberetningen kommentarer til års- og koncernregnskabet for 2008 og anvendt regnskabspraksis.

Regnskabspraksis og uddybning af anvendt regnskabspraksis I 2008 er der i forbindelse med den løbende vurdering af anvendt regnskabspraksis foretaget en tilføjelse vedrørende offentlige tilskud. Herudover er der foretaget enkelte uddybende tilpasninger af beskrivelsen af anvendt regnskabspraksis.

Ovennævnte tilføjelse og uddybning af anvendt regnskabspraksis har ikke påvirket årets resultat eller egenkapital.

Ud over ovennævnte tilføjelse er anvendt regnskabspraksis uændret i forhold til sidste år.

Køb og salg af virksomheder I november 2007 indgik BioMar aftale om at overtage Provimis fiskefoderaktiviteter i Chile, Danmark og Spanien.

Transaktionen blev den 31. januar 2008 godkendt af konkurrencemyndighederne, og virksomheden indgår i koncernen fra dette tidspunkt.

I januar 2008 effektuerede BioMar en aftale indgået i december 2007 om at afhænde en ejerandel på 5,2% i virksomheden AquaGen. Ved salget er der realiseret en avance på 37,1 mio. kr., der er indtægtsført i resultatopgørelsen under finansielle indtægter.

Ved udgangen af februar 2008 solgte Martin Professional dattervirksomheden Martin Security Smoke for 28,0 mio. kr. og realiserede en avance på 21,4 mio. kr., der er indtægtsført under resultat ved afhændelse af virksomhedsandele.

I maj 2008 indgik Martin Professional aftale om erhvervelse af den belgiske udviklingsvirksomhed R&D International for 21,4 mio. kr. på gældfri basis. Virk­som­ heden har i betydelig grad været underleverandør til Martin.

I december 2008 erhvervede Martin Professional minoritetsposten på 49% i salgsselskabet Martin Germany. Ved

købet udgår minoritetsposten vedrørende den i forvejen fuldt konsoliderede virksomhed.

Schouw & Co. har i 2008 afhændet 800.000 stk. aktier i Vestas, hvorefter beholdningen udgør 4.000.000 stk. I 2007 blev der ikke afhændet aktier i Vestas.

Salget indbragte et provenu på 535,7 mio. kr., og der blev realiseret en kursgevinst på 98,2 mio. kr. Den realiserede kursgevinst er indtægtsført under finansielle indtægter. På den resterende beholdning har der været et ikke realiseret kurstab på 969,7 mio. kr., der er udgiftsført under finansielle omkostninger.

Fusion mellem A/S Schouw & Co. og BioMar Holding A/S I marts 2008 fremlagde Schouw & Co. forslag om fusion med BioMar Holding A/S. Fusionen blev vedtaget på begge selskabers generalforsamling og blev gennemført den 16. april 2008.

Minoritetsaktionærerne blev vederlagt med aktier i Schouw & Co., dels egne aktier og dels nyudstedte aktier. På koncernniveau medførte fusionen således, at minoritetsinteresserne blev reduceret, og at egenkapitalen blev udvidet med markedsværdien af de nyudstedte aktier. Ved aktieudstedelsen til markedskurs blev der konstateret goodwill på 289,7 mio. kr.

For de fusionerede selskaber nødvendiggjorde fusionen en række efterfølgende transaktioner. Ved fusionen ophørte BioMar Holding med det resultat, at en del af selskabets aktiver og passiver indgik i moderselskabets balance. Alle aktiver vedrørende driften i BioMar blev umiddelbart efter fusionen overdraget til det nye moderselskab i BioMar koncernen - BioMar Group A/S. Efter denne transaktion og en kapitalforhøjelse fremstod BioMar koncernen selvstændigt med en kapitalstruktur stort set svarende til før fusionen. Det eneste nævneværdige, der ikke blev tilbageført til BioMar Group, er pensionsforpligtelser over for den tidligere KFK koncerns medarbejdere.

Forpligtelserne udgør 26,1 mio. kr. ved udgangen af 2008.

KONCERNRESULTATOPGØRELSE Omsætning Koncernomsætningen er forøget med 1.671 mio. kr. fra 8.150 mio. kr. i 2007 til 9.821 mio. kr. svarende til en vækst på 20,5%. Korrigeret for omsætning fra købte og solgte virksomheder udgjorde den organiske vækst i omsætningen ca.

600 mio. kr. svarende til ca. 7% ekskl. påvirkning fra valutakurser. Faldende ­valutakurser på en del af koncernens vigtige markeder har påvirket omsætningen negativt. Den samlede stigning på 1.671 mio. kr. er væsentligt påvirket af BioMars køb af Provimis fiskefoderaktiviteter samt vækst i Grene, hvorimod både Martin og Xergi realiserede væsentlige fald i omsætningen. Fibertex realiserede en stort set uændret omsætning i 2008.

BioMar og Grene realiserede fremgange på henholdsvis 1.645 mio. kr. og 179 mio. kr. BioMars vækst i omsætningen er påvirket i niveauet 1.100 mio. kr. fra erhvervelsen af Provimis fiskefoderaktiviteter.

Grenes omsætningsfremgang er alene organisk.

Martins omsætning er faldet med 127 mio. kr., hvoraf ca. 25 mio. hidrører fra det solgte forretningsområde i Martin Security Smoke. Den resterende tilbagegang kan i stort omfang tilskrives vanskelige markedsvilkår herunder vanskelige finansieringsmuligheder for Martins kunder. Xergi har påvirket med en tilbagegang på 24 mio. kr., der ligeledes er påvirket af svære finansieringsvilkår samt generelt svag indtjening i landbrugssektoren.

Resultat af primær drift (EBIT) Resultat af primær drift før nedskrivning af goodwill udgør 337,6 mio. kr. mod 438,8 mio. kr. i 2007 og blev således reduceret med 101,2 mio. kr. Da der er nedskrevet 213,1 mio. kr. på goodwill, udgør årets resultat af primær drift (EBIT) 124,4 mio. kr. mod 438,8 mio. kr. i 2007. Den samlede tilbagegang dækker dog over såvel fremgange som tilbagegange.

Fibertex og Grene markerer sig posi-

Regnskabsberetning

tivt med fremgange i EBIT på henholdsvis 37,8 mio. kr. og 14,5 mio. kr. Af fremgangen i Fibertex hidrører 21,7 mio. kr. dog fra indtægtsførsel af et investeringsfremmetilskud vedr. fabrikken i Malaysia. Grenes fremgang i EBIT udgør en vækst på 10% stort set svarende til den realiserede vækst i omsætningen.

Modsat har Martin og BioMar realiseret væsentlige tilbagegange i EBIT med henholdsvis 97,4 mio. kr. og 55,4 mio. kr. Tilbagegangen i EBIT for Martin er forårsaget af faldet i omsætningen samt et oprindeligt omkostniveau for 2008, der var baseret på en forventning om vækst i omsætningen i 2008. BioMars fald i EBIT er påvirket af regnskabsmæssige nedskrivninger på 57,5 mio. kr. vedr. nedlæggelse af to ældre fabriksanlæg.

Nedskrivningstest af goodwill i Schouw & Co. vedr. Martin har medført en nedskrivning af goodwill på 213,1 mio. kr.

Xergi har realiseret en tilbagegang på 4,5 mio. kr., der sammen med fremgang i moderselskabet på 3,9 mio. kr. udgør den resterende tilbagegang i EBIT på netto 0,6 mio. kr.

Resultatandele fra associerede ­virksomheder Ordinær resultatandel fra associerede virksomheder efter skat udgør netto et overskud på 4,0 mio. kr. mod et underskud efter skat på netto 3,0 mio. kr. i 2007.

Resultatandelen for 2008 består af følgende hovedposter (mio. kr.): Incuba A/S Ass. virksomheder i Grene Ass. virksomheder i Martin I alt

2,5 0,6 0,9 4,0

Aktiviteterne i Incuba indgår med et overskud efter skat på 2,5 mio. kr. mod et underskud efter skat på 4,4 mio. kr. i 2007.

Det samlede resultat i Incuba udgør 5,0 mio. kr. mod -8,7 mio. kr. i 2007.

Fra Grene indgår en resultatandel efter skat på 0,6 mio. kr. fra det 30,0% ejede selskab Dansk Afgratningsteknik A/S. Fra Martin indgår en samlet resulta-

tandel på 0,9 mio. kr. fra tre associerede virksomheder.

Finansielle poster Koncernens finansielle poster udgør en nettoudgift på 1.015,0 mio. kr. mod en nettoindtægt på1.330,3 mio. kr. i 2007.

Tilbagegangen i finansielle poster netto på 2.345,3 mio. kr. består hovedsageligt af kursregulering af beholdningen af aktier i Vestas. Kursreguleringen af aktier i Vestas udgør i 2008 et nettokurstab på 871,5 mio. kr. mod en ikke realiseret kursgevinst på 1.466,8 mio. kr. i 2007.

Kurstabet i 2008 omfatter en realiseret kursgevinst på 98,2 mio. kr. og et ikke realiseret kurstab på 969,7 mio. kr.

Herudover indgår der i finansielle poster en realiseret kursgevinst på 37,1 mio. kr. fra salg af aktieposten i AquaGen, jf. omtalen under køb og salg af virksomheder.

Opgjort ekskl. kurspåvirkning fra aktier i Vestas og avancen fra salget af AquaGen er de finansielle nettoomkostninger steget med 44,1 mio. kr. til 180,6 mio. kr. De forøgede finansielle nettoomkostninger er steget på grund af større nettorentebærende gæld samt et generelt forøget renteniveau.

Resultat ved afhændelse af ­virksomhedsandele Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele udgør 21,4 mio. kr. og omfatter

47

48

avance ved salg af Martin Security Smoke.

I 2007 blev der ikke afhændet virksomhedsandele.

Selskabsskat Årets udgiftsførte skat af årets resultat udgør 38,3 mio. kr. mod 102,4 mio. kr. i 2007. Årets effektive skatteprocent er negativ med 4,4%, idet årets skatteudgift beregnes på grundlag af et samlet underskud før skat på 865,2 mio. kr. Årets resultat er påvirket af et ikke fradragsberettiget nettokurstab af aktierne i Vestas på 871,5 mio. kr. samt goodwillnedskrivning på 213,1 mio. kr.

Regulering af udskudte skatteaktiver primært vedrørende BioMar har påvirket årets skat negativt med 9,9 mio. kr.

Opgøres den effektive skatteprocent ekskl. særlige påvirkninger af udskudte skatter i 2008 og korrigeret for skattefrie kursreguleringer samt avance ved salg af virksomhedsandele mv., udgør den effektive skatteprocent 22,7% mod 25,3% i 2007.

Resultat fra ophørende aktiviteter Resultat fra ophørende aktiviteter indeholder resultat fra virksomheder, som er sat til salg, og hvor der udfoldes en aktiv salgsindsats. BioMar ejer 51% af den nor-

ske opdrætsvirksomhed Sjøtroll, der ikke er en kerneaktivitet og derfor sat til salg.

Virksomheden omsatte i 2008 for 680,3 mio. kr., jf. segmentoplysningerne i note 1, side 55.

Resultatandelen fra Sjøtroll udgør i 2008 et overskud efter skat, men før minoriteter på 0,1 mio. kr., der fordeles med 2,0 mio. kr. til aktionærerne i Schouw & Co. og med -1,9 mio. kr. til minoritetsinteresserne i Sjøtroll. Resultatandelen udgjorde i 2007 et overskud efter skat, men før minoriteter på 19,5 mio. kr., der blev fordelt med 5,2 mio. kr. til aktionærerne i Schouw & Co. og 14,3 mio. kr. til minoritetsinteresserne i Sjøtroll og BioMar.

KONCERNBALANCE Aktiver Schouw & Co. koncernens samlede balance udgør 10.153 mio. kr. pr. 31/12 2008 mod 10.316 mio. kr. pr. 31/12 2007. Den beskedne reduktion af balancen på 163 mio. kr. dækker over flere væsentlige og modsatrettede forhold.

Immaterielle aktiver er netto øget med 427 mio. kr., hvoraf goodwill udgør 348 mio. kr. Ved erhvervelse af Provimis aktiviteter pr. 1. februar 2008 blev goodwill

opgjort til 246 mio. kr. Ved fusionen med BioMar Holding A/S, hvor minoritetsaktionærerne blev erhvervet, blev goodwill opgjort til 290 mio. kr. Den resterende nettotilgang på 25 mio. kr. vedrører Martins køb af R&D International og minoritetsposten på 49% af Martin Germany samt salg af Martin Security Smoke.

Gennemført nedskrivningstest har resulteret i en nedskrivning af koncernens goodwill vedr. Martin på 213,1 mio. kr.

Under immaterielle aktiver har der været nettotilgang under patenter og licenser med i alt 46 mio. kr. samt udviklingsomkostninger med 33 mio. kr. Af tilgangen under patenter og licenser udgør rettigheder fra Provimi-købet 36 mio. kr., og væksten i udviklingsprojekter kan henføres til aktivering af udviklingsprojekter i Martin.

Materielle aktiver er i 2008 netto forøget med 38 mio. kr., bestående af flere modsatrettede forhold. En stor del af koncernens aktiver findes i lande, hvis valuta i forhold til danske kroner faldt betydeligt i efteråret 2008 med den konsekvens, at aktiverne målt i danske kroner er faldet med 77 mio. kr. Koncernen har investeret 335,2 mio. kr. i nye anlægsaktiver, hvoraf 136 mio. kr. vedrører tilgang i Fibertex i forbindelse med fornyelse af produktionsanlæg. Grene har samlet investeret 90 mio. kr., herunder 33 mio. kr. i ejendomme. Martin har investeret 42 mio. kr. i produktionsudstyr og driftsmidler.

Endelig har BioMar investeret 65 mio. kr. i produktionsanlæg. Ud over de direkte investeringer i materielle aktiver har der i BioMar været en tilgang på 172 mio. kr. ved købet af Provimis fiskefoderaktiviteter.

Under andre langfristede aktiver er investeringer i associerede virksomheder forøget med 40 mio. kr. fra 68 mio. kr. til 108 mio. kr. Af stigningen udgør 31 mio. kr. tilgang i forbindelse med investeringen i Provimi.

Værdipapirer er reduceret med 1.421 mio. kr., der primært kan henføres til koncernens beholdning af aktier i Vestas.

Beholdningens værdi udgjorde ved årets

Regnskabsberetning

start 2.628 mio. kr. Denne blev medio 2008 reduceret ved salg af 800.000 stk. aktier.

Herudover er beholdningen, som omtalt under finansielle poster, blevet yderligere reduceret i værdi med netto 872 mio. kr. i kurstab. Ultimo 2008 udgør værdien af de 4.000.000 stk. aktier 1.218 mio. kr.

Langfristede tilgodehavender er steget med 89 mio. kr., som i al væsentlighed omfatter et investeringsfremmetilskud vedr. Fibertex, Malaysia.

Kortfristede aktiver er samlet forøget med 927 mio. kr. Heraf udgør stigning i varebeholdninger og tilgodehavender henholdsvis 132 mio. kr. og 671 mio. kr.

Stigningen i varebeholdninger hidrører primært fra BioMar og Grene med henholdsvis 74 mio. kr. og 70 mio. kr. Af stigningen i tilgodehavender på 671 mio. kr. hidrører 624 mio. kr. fra BioMar og skyldes dels vækst i omsætningen på 45% og dels forlængede kredittider på udvalgte større kontrakter. Koncernens likvide beholdninger udgør midlertidigt i alt 377 mio. kr. pr. 31/12 2008. Likvide beholdninger er ultimo 2008 øget med i alt 150 mio. kr., primært i BioMar.

forbindelse med fusionen med BioMar. Aktiekapitalen udgør herefter 280,0 mio. kr.

Koncernens egenkapital inkl. minoriteter er i 2008 reduceret netto med 1.007 mio. kr. Udviklingen i egenkapitalen er påvirket negativt af valutakursregulering i udenlandske dattervirksomheder med 174,2 mio. kr. Ligeledes påvirker udbetaling af udbytte til aktionærerne og minoritetsinteresserne samt køb af egne aktier egenkapitalen negativt med i alt 129,7 mio. kr. Ved fusionen med BioMar Holding blev egenkapitalen forøget med 641,9 mio. kr., idet minoritetsaktionærerne i BioMar blev vederlagt med aktier i Schouw & Co. med en markedsværdi på dette beløb. I forbindelse med samme fusion udgik minoritetsinteresserne vedr. de tidligere aktionærer i BioMar, hvilket sammen med Martins køb af minoriteten i Martin Germany er årsagen til afgang af minoritetsinteresser på i alt 362,2 mio. kr. Efter årets underskud på 903,4 mio. kr. udgør Schouw & Co.’s egenkapital inkl. minoriteter 4.634,9 mio. kr. pr.

31/12 2008 mod 5.641,5 mio. kr. året før.

Egne aktier

Passiver

Schouw & Co. har i 2008 afhændet 136.429 stk. aktier til brug for koncernens medarbejderaktieordning og optionsordning.

Herudover blev der i 2008 anvendt 369.048 stk. aktier som delvist vederlag til minoritetsaktionærerne i BioMar i forbindelse med fusionen. Ved udstedelse af fondsaktier i april 2008 blev beholdningen i styk forøget med 792.345. Schouw & Co. erhvervede i årets løb 544.907 stk. egne aktier til en samlet pris på 80,6 mio. kr. Beholdningen af egne aktier pr. 31/12 2008 udgør herefter 1.760.509 stk., svarende til 6,29%.

Beholdningen er i balancen optaget til 0 kr.

Aktiekapital / egenkapital

Gældsforpligtelser

Aktiekapitalen udgjorde ved årets start 124,7 mio. kr. På generalforsamlingen i april 2008 blev det besluttet at udvide aktiekapitalen med fondsaktier i forholdet 1:1, hvorved aktiekapitalen blev udvidet med 124,7 mio. kr. På samme generalforsamling blev det besluttet at udstede nye aktier med nominelt 30,6 mio. kr. i

Koncernens samlede forpligtelser er forøget med 1.013 mio. kr. til 5.087 mio. kr. pr.

31/12 2008. Heraf udgør rentebærende gæld 3.373 mio. kr. mod 2.868 kr. pr. 31/12 2007. Væksten i den rentebærende gæld på 505 mio. kr. er primært forårsaget af øget binding i arbejdskapitalen, der er steget med 366 mio. kr.

Aktiver bestemt for salg Aktiver bestemt for salg udgør ved årets udgang 972,4 mio. kr. mod 1.251,5 mio. kr. pr. 31/12 2007. Posten omfatter aktiverne i Sjøtroll på 891,3 mio. kr. med tillæg af goodwill på 81,1 mio. kr. Den samlede værdi af aktiverne vedr. norske Sjøtroll er reduceret dels som følge af fald i 2008 i NOK i forhold til DKK på 19%, og dels fordi Sjøtroll har reduceret balancen i forbindelse med salg af ikke-kerneaktiviteter.

Forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg Forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg på 431,5 mio. kr. omfatter alene forpligtelser vedr. Sjøtroll. Forskellen til aktiver bestemt for salg udgøres af egenkapitalen i Sjøtroll tillagt bogført værdi af goodwill.

Pengestrømsopgørelse Pengestrømsopgørelsen giver et samlet overblik over, hvorledes pengestrømme i årets løb er fremkommet og anvendt. Årets pengestrøm fra driften er reduceret svagt med 8,4 mio. kr. til 273,0 mio. kr. fra 281,4 mio. kr. i 2007. Årets samlede pengestrøm fra investeringsaktivitet udgjorde 275,4 mio. kr. mod 708,1 mio. kr. i 2007. Den store forskel skyldes først og fremmest, at der i 2008 er solgt aktier i Vestas og AguaGen m.v. for samlet 585,5 mio. kr. De egentlige kontante investeringer har omfattet investering i materielle anlægsaktiver på netto 310,5 mio. kr. mod 294,9 mio. kr. i 2007. Fibertex og Grene står tilsammen for hovedparten med i alt 226 mio. kr. Til køb af virksomheder har der i 2008 været anvendt 478,5 mio. kr. med BioMars køb af Provimis fiskefoderaktiviteter som den væsentligste post. Endelig er der investeret samlet 71,4 mio. kr. i immaterielle anlægsaktiver, som hovedsageligt er aktiverede udviklingsomkostninger.

Som et element i finansieringen af de samlede investeringer er fremmedfinansieringen i 2008 øget med netto 297,1 mio. kr. Den samlede pengestrøm fra finansieringsaktiviteten udviser et provenu på 166,8 mio. kr., idet der samlet er blevet anvendt 129,7 mio. kr. til udbyttebetalinger samt køb af egne aktier.

Likvider ultimo, der omfatter bankindeståender, er i 2008 blevet forøget med 151,7 mio. kr. til i alt 383,9 mio. kr.

Forøgelsen er af midlertidig karakter og forventes reduceret væsentligt i 2009. I likvider ultimo på 383,9 mio. kr. indgår 6,9 mio. kr. under aktiver bestemt for salg.

49

50

Koncernregnskab

Alle beløb i mio. kr.

51

Resultatopgørelse for koncernen 1. januar - 31. december 2008

2007

Note 1, 2 3

Nettoomsætning Produktionsomkostninger Bruttoresultat

5 3 3, 4 3, 12 5

Andre driftsindtægter Distributionsomkostninger Administrationsomkostninger Nedskrivning af goodwill Andre driftsomkostninger Resultat af primær drift

6 7 8 9

Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Resultat før skat

10

Skat af årets resultat Resultat af fortsættende aktiviteter

1, 32

Resultat af ophørende aktiviteter Årets resultat Fordeles således: Aktionærer i Schouw & Co. Minoritetsinteresser

11 11 11 11

Resultat i kr. pr. aktie Udvandet resultat i kr. pr. aktie Resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter Udvandet resultat i kr. pr. aktie af fortsættende aktiviteter

Indregnet totalindkomst for koncernen Valutakursreguleringer af udenlandske enheder m.v.

Værdiregulering af sikringsinstrumenter Værdiregulering af værdipapirer disponible for salg Omvurdering i Sjøtroll ved koncernetablering Skat af poster indregnet direkte i egenkapitalen Nettoindtægt indregnet direkte i egenkapitalen Årets resultat Samlet indregnet totalindkomst Fordeles således: Aktionærer i Schouw & Co. Minoritetsinteresser

9.821,2 (8.071,9)

8.150,3 (6.457,0)

1.749,3

1.693,3

33,4 (1.024,5) (419,5) (213,1) (1,2) 124,4 4,0 21,4 183,9 (1.198,9) (865,2) (38,3) (903,5) 0,1

17,6 (917,3) (352,5) (0,0) (2,3) 438,8 (3,0) 0,0 1.498,4 (168,1) 1.766,1 (102,4) 1.663,7 19,5

(903,4)

1.683,2

(898,9) (4,5) (903,4)

1.652,5 30,7 1.683,2

(35,34) (35,34) (35,42) (35,42)

70,74 70,45 70,52 70,23

(226,8) 1,8 (37,5) 0,0 (0,4) (262,9) (903,4) (1.166,3)

(15,4) (0,1) 37,5 17,6 0,2 39,8 1.683,2 1.723,0

(1.094,9) (71,4) (1.166,3)

1.668,3 54,7 1.723,0

52

Balance for koncernen · Aktiver pr. 31. december Note 3, 12

3, 13

6 14 19 16

15 16 25 17 14 31

1, 32

2008

2007

850,1 47,5 107,3 31,0 1.035,9

502,5 1,0 55,6 49,7 608,8

1.193,6 10,9 1.216,0 111,5 70,8 2.602,8

1.154,8 5,7 1.230,4 97,2 76,4 2.564,5

108,1 1.247,4 48,5 112,9 1.516,9

67,8 2.668,3 33,2 24,4 2.793,7

Langfristede aktiver i alt

5.155,6

5.967,0

Kortfristede aktiver Varebeholdninger Tilgodehavender Tilgodehavende selskabsskat Entreprisekontrakter Periodeafgrænsningsposter Værdipapirer Likvide beholdninger Kortfristede aktiver i alt

1.546,8 2.051,8 20,8 2,6 25,5 0,7 377,0 4.025,2

1.415,1 1.380,5 11,5 0,7 17,2 45,8 227,1 3.097,9

972,4

1.251,5

10.153,2

10.316,4

Aktiver Langfristede aktiver Immaterielle aktiver Goodwill Patenter, licenser og rettigheder Færdiggjorte udviklingsprojekter Udviklingsprojekter under udførelse

Materielle aktiver Grunde og bygninger Indretning af lejede lokaler Produktionsanlæg og maskiner Andre anlæg, driftsmateriel og inventar Aktiver under opførelse m.v.

Andre langfristede aktiver Kapitalandele i associerede virksomheder Værdipapirer Udskudt skat Tilgodehavender

Aktiver bestemt for salg Aktiver i alt

53

Balance for koncernen · Passiver pr. 31. december Note 18

19 20 21 22 22, 23

22 22 17 24 25 21

2008

2007

Passiver Egenkapital Aktiekapital Reserve for sikringstransaktioner Reserve for valutakursregulering Reserve for dagsværdiregulering Overført resultat Foreslået udbytte

280,0 (1,2) (181,9) 0,0 4.233,8 84,0

124,7 (5,6) (7,7) 25,8 4.760,4 74,8

Egenkapital tilhørende moderselskabets aktionærer Minoritetsinteresser Egenkapital i alt

4.414,7 220,2 4.634,9

4.972,4 669,1 5.641,5

192,9 26,1 13,2 1.872,5 11,6 37,9 2.154,2

148,9 21,6 14,0 1.267,6 3,3 0,0 1.455,4

268,7 1.223,9 9,7 1.398,5 12,7 8,9 10,2 2.932,6

181,7 1.419,1 6,6 958,0 23,6 22,4 6,6 2.618,0

5.086,8

4.073,4

431,5

601,5

10.153,2

10.316,4

Forpligtelser Langfristede forpligtelser Udskudt skat Pensioner og lignende forpligtelser Hensatte forpligtelser Kreditinstitutter Andre gældsposter Periodeafgrænsningsposter

Kortfristede forpligtelser Kortfristet andel af langfristede gældsforpligtelser Kreditinstitutter Entreprisekontrakter Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser Selskabsskat Hensatte forpligtelser Periodeafgrænsningsposter

Forpligtelser i alt 1, 32

Forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg Passiver i alt

26 33-37

Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser Noter uden henvisning

54

Pengestrømsopgørelse for koncernen 1. januar - 31. december 2008 Note 3

27

25

28 28 29 6 30

28

31

2007

Resultat før skat Reguleringer for ikke-likvide driftsposter m.v.: Af- og nedskrivninger Andre driftsposter, netto Hensatte forpligtelser Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder Finansielle indtægter Finansielle omkostninger

(865,2)

1.766,1

632,0 32,6 (9,0) (4,0) (183,9) 1.198,9

325,6 10,2 (19,0) 3,0 (1.498,4) 168,1

Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital Ændringer i driftskapital

801,4 (305,0)

755,6 (257,1)

Pengestrøm fra primær drift Renteindtægter, modtaget Renteomkostninger, betalt

496,4 52,2 (245,1)

498,5 44,2 (178,7)

Pengestrøm fra ordinær drift Betalt selskabsskat

303,5 (30,5)

364,0 (82,6)

Pengestrøm fra driftsaktivitet

273,0

281,4

Køb af immaterielle aktiver Salg af immaterielle aktiver Køb af materielle anlægsaktiver Salg af materielle anlægsaktiver Køb af virksomheder Køb af minoriteter i tilknyttede virksomheder Køb af associerede virksomheder Salg af virksomheder Køb af værdipapirer Salg af værdipapirer

(71,4) 1,1 (328,4) 17,9 (478,5) (9,8) (5,0) 14,2 (1,0) 585,5

(60,7) 0,0 (305,9) 11,0 (187,6) (135,5) 0,0 0,0 (32,2) 2,8

Pengestrøm fra investeringsaktivitet

(275,4)

(708,1)

(377,1) 856,0 (181,8)

(618,8) 352,5 895,4

(1,1) 0,5 (85,3) (44,4)

0,0 0,0 (85,3) (99,2)

Pengestrøm fra finansieringsaktivitet

166,8

444,6

Pengestrøm fra ophørende aktiviteter

1,8

60,7

Fremmedfinansiering: Afdrag på langfristede forpligtelser Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser Forøgelse af (afdrag på) gæld til kreditinstitutter Aktionærerne: Omkostninger ved kapitalforhøjelse Yderligere minoritetsaktionærer, netto Udbetalt udbytte Køb/salg af egne aktier, netto

Årets pengestrøm Likvider, primo Kursregulering af likvider

166,2 232,2 (14,5)

78,6 155,2 (1,6)

Likvider, ultimo

383,9

232,2

55

Noter til koncernen NOTE 1 - Segmentoplysninger Aktiviteter - Primært segment - 2008 BioMar

Omsætning Intern omsætning Nettoomsætning Bruttoresultat Nedskrivninger Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder Årets resultat Fordeles således: Aktionærer i Schouw & Co. Minoritetsinteresser Segmentaktiver Heraf goodwill Segmentforpligtelser Pengestrøm fra driften Pengestrøm fra investering Pengestrøm fra finansiering Anlægsinvesteringer Gennemsnitligt antal medarbejdere

Fibertex

Grene

Martin

Ikke fordelte/ elimineringer

Fort­sættende aktiviteter

Ophørende aktiviteter

Koncernen

5.321,3 0,0 5.321,3 612,4 (57,5) 0,0 37,7

1.589,6 0,0 1.589,6 250,9 0,0 0,0 48,3

1.804,5 (0,6) 1.803,9 594,1 0,0 0,6 94,9

1.045,2 (0,4) 1.044,8 273,3 (213,1) 0,9 (208,9)

60,6 1,0 61,6 18,6 0,0 2,5 (875,5)

9.821,2 0,0 9.821,2 1.749,3 (270,6) 4,0 (903,5)

680,3 (298,4) 381,9 19,2 0,0 0,0 0,1

10.501,5 (298,4) 10.203,1 1.768,5 (270,6) 4,0 (903,4)

41,3 (3,6) 3.604,3 676,2 2.383,1 85,4 (486,7) 544,8 64,9 741

48,3 0,0 1.889,9 104,4 1.247,2 122,1 (131,0) 26,4 138,1 765

96,1 (1,2) 1.275,4 14,3 818,8 18,5 (89,4) 75,7 96,9 1.119

(211,0) 2,1 1.137,8 48,4 885,5 15,3 (97,5) 81,6 101,3 1.073

(875,6) 0,1 1.273,4 6,8 (247,8) 31,7 529,2 (561,7) 5,6 45

(900,9) (2,6) 9.180,8 850,1 5.086,8 273,0 (275,4) 166,8 406,8 3.743

2,0 (1,9) 972,4 0,0 431,5 1,9 12,3 (12,5) 7,9 249

(898,9) (4,5) 10.153,2 850,1 5.518,3 274,9 (263,1) 154,3 414,7 3.992

Geografisk - Sekundært segment - 2008 Nettoomsætning Segmentaktiver Anlægsinvesteringer

Danmark

Øvrige Europa

Øvrige verden

Fort­sættende aktiviteter

Ophørende aktiviteter

Koncernen

1.375,7 4.934,4 260,8

5.954,3 2.552,4 131,5

2.491,2 1.694,0 14,5

9.821,2 9.180,8 406,8

381,9 972,4 7,9

10.203,1 10.153,2 414,7

Pro-rata konsoliderede virksomheder indgår i ikke fordelte med følgende beløb: Kortfristede aktiver 32,2 mio. kr. (2007: 38,7 mio. kr.), langfristede aktiver 22,7 mio. kr. (2007: 12,3 mio. kr.), kortfristede forpligtelser 39,4 mio. kr. (2007: 28,6 mio. kr.), langfristede forpligtelser 0,2 mio. kr. (2007: 0,6 mio. kr.), omsætning 47,2 mio. kr. (2007: 71,0 mio. kr.) og omkostninger 55,1 mio. kr. (2007: 74,4 mio. kr.). Xergi A/S er eneste pro-rata konsoliderede virksomhed.

Aktiviteter - Primært segment - 2007 Omsætning Intern omsætning Nettoomsætning Bruttoresultat Nedskrivninger Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder Årets resultat Fordeles således: Aktionærer i Schouw & Co. Minoritetsinteresser Segmentaktiver Heraf goodwill Segmentforpligtelser Pengestrøm fra driften Pengestrøm fra investering Pengestrøm fra finansiering Anlægsinvesteringer Gennemsnitligt antal medarbejdere

Grene

Martin

Ikke fordelte/ elimineringer

Fort­sættende aktiviteter

Ophørende aktiviteter

BioMar

Fibertex

3.676,6 0,0 3.676,6 504,6 0,0 0,0 43,8

1.591,3 0,0 1.591,3 258,5 0,0 0,0 18,4

1.625,4 (1,3) 1.624,1 533,1 0,0 0,3 97,1

1.172,7 (0,1) 1.172,6 375,3 0,0 1,1 55,8

84,3 1,4 85,7 21,8 0,0 (4,4) 1.448,6

8.150,3 0,0 8.150,3 1.693,3 0,0 (3,0) 1.663,7

497,5 (228,8) 268,7 92,2 0,0 (5,0) 19,5

Koncernen

8.647,8 (228,8) 8.419,0 1.785,5 0,0 (8,0) 1.683,2

30,1 13,7 2.121,4 140,4 1.111,0 153,8 (349,3) 245,7 140,5 520

18,4 0,0 1.782,1 104,4 1.181,3 104,5 (197,7) 89,7 64,3 798

97,5 (0,4) 1.139,6 14,3 705,4 4,5 (82,0) 67,8 84,4 1.032

52,8 3,0 1.247,2 236,5 772,2 39,7 (72,0) 21,4 72,8 1.147

1.448,5 0,1 2.774,6 6,9 303,5 (21,1) (7,1) 20,0 7,3 44

1.647,3 16,4 9.064,9 502,5 4.073,4 281,4 (708,1) 444,6 369,3 3.541

5,2 14,3 1.251,5 0,0 601,5 7,6 13,6 39,5 51,8 277

1.652,5 30,7 10.316,4 502,5 4.674,9 289,0 (694,5) 484,1 421,1 3.818

Geografisk - Sekundært segment - 2007 Nettoomsætning Segmentaktiver Anlægsinvesteringer

Danmark

Øvrige Europa

Øvrige verden

Fort­sættende aktiviteter

Ophørende aktiviteter

Koncernen

1.264,6 5.940,9 187,4

5.360,3 2.184,8 136,2

1.525,4 939,2 45,7

8.150,3 9.064,9 369,3

268,7 1.251,5 51,8

8.419,0 10.316,4 421,1

56

Noter til koncernen 2008

2007

9.750,7 7,5 0,5 15,3 47,2 9.821,2

8.058,2 7,4 13,7 71,0 8.150,3

(6.763,1) (59,8) 18,0

(5.408,1) (16,5) 15,9

(2,2) (1.060,5) (67,1) (66,9) (9,4) (14,5) (1.220,6)

(2,0) (997,6) (63,5) (60,0) (13,0) (21,6) (1.157,7)

17,7 (1.202,9)

43,0 (1.114,7)

NOTE 2 - Nettoomsætning Salg af varer Salg af tjenesteydelser Royalty Lejeindtægter Salgsværdi af årets produktion på igangværende arbejder

NOTE 3 - Omkostninger Produktionsomkostninger I årets produktionsomkostninger indgår vareforbrug med I årets produktionsomkostninger indgår nedskrivninger af varebeholdninger med I årets produktionsomkostninger indgår tilbageførte nedskrivninger af varebeholdninger som følge af salg med Personaleomkostninger Honorar til bestyrelsen i Schouw & Co. Gager og lønninger Bidragsbaserede pensionsordninger Andre omkostninger til social sikring Aktiebaseret vederlæggelse Øvrige personaleomkostninger

Heraf personaleomkostninger der er aktiveret og indregnet i tekniske anlæg, maskiner, varebeholdninger og udviklingsprojekter

I personaleomkostninger er der til direktionen i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 6,9 mio. kr. (2007: 7,4 mio. kr.), pensionsbidrag på 0,2 mio. kr. (2007: 0,2 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 1,3 mio. kr. (2007: 1,2 mio. kr.). Direktionen har ingen usædvanlige ansættelses- og kontraktmæssige vilkår.

I personaleomkostninger er der til de registrerede direktører i de direkte ejede datterselskaber (ledende medarbejdere) i Schouw & Co. koncernen indeholdt gager og bonus på 18,6 mio. kr. (2007: 19,3 mio. kr.), pensionsbidrag på 1,1 mio. kr. (2007: 1,0 mio. kr.) og aktiebaseret vederlag på 3,0 mio. kr. (2007: 3,5 mio. kr.).

Der er i 2008 udbetalt 2,3 mio. kr. i fratrædelsesgodtgørelse til ledende medarbejdere i Schouw & Co. koncernen (2007: 4,2 mio. kr.).

Personaleomkostninger indregnes således: Produktion Distribution Administration

Gennemsnitligt antal medarbejdere Aktiebaseret vederlæggelse indregnes således: Produktion Distribution Administration

(619,7) (385,4) (197,8) (1.202,9)

(559,4) (378,4) (176,9) (1.114,7)

3.743

3.541

(3,1) (1,2) (5,1) (9,4)

(4,6) (2,2) (6,2) (13,0)

Aktieoptionsprogram Selskabet har etableret et incentive program rettet mod direktionen samt ledende medarbejdere, herunder direktører i dattervirksomheder. Programmet giver ret til at erhverve aktier i Schouw & Co. til en kurs baseret på børskursen omkring tildelingstidspunktet med tillæg af en beregnet rente fra tildelingstidspunktet til udnyttelsestidspunktet.

Udestående optioner

Direktionen

Tildeling i 2006 * Tildeling i 2007 * Udestående optioner pr. 1. januar 2008 Udnyttet (fra 2006 tildelingen) Tildeling i 2008 * Udestående optioner pr. 31. december 2008

54.000 48.000 102.000 (54.000) 36.000 84.000

(*) Antallet af optioner er tilpasset fondsaktieemissionen (1) På tildelingstidspunktet

Øvrige

186.000 172.000 358.000 (186.000) 164.000 336.000

I alt

240.000 220.000 460.000 (240.000) 200.000 420.000

Udnyttelseskurs

Dagsværdi i kr. pr. option (1)

Dagsværdi i alt (1)

150,88 225,88

24,19 27,35

5,8 6,0

224,85

37,83

7,6

57

Noter til koncernen NOTE 3 - Omkostninger (fortsat) Schouw & Co. har siden januar 2003 haft et aktiebaseret incitamentsprogram, omfattende direktionen i Schouw & Co. og ledende medarbejdere i koncernen, herunder direktører i datterselskaber. Under dette program blev der i 2008 udnyttet 240.000 stk. optioner til køb af Schouw & Co. aktier til en kurs på 150,88 kr. pr. aktie. Den gennemsnitlige børskurs på udnyttelsestidspunkterne var på 195,11 kr. pr. aktie.

Som en fortsættelse af det aktiebaserede incitamentsprogram tildelte Schouw & Co. i marts 2007 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt 48.000 stk. optioner samt øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i datterselskaber, omfattende 11 personer, i alt 172.000 stk. optioner. Optionerne kan udnyttes i en periode på fire uger efter offentliggørelse af Schouw & Co.’s årsregnskabsmeddelelse for 2008 til en strike-kurs på 225,88 kr., svarende til børskursen på tildelingstidspunktet med tillæg af 4% p.a.

Herudover tildelte Schouw & Co. yderligere i marts 2008 direktionen i Schouw & Co., omfattende to personer, i alt 36.000 stk. optioner samt øvrige ledende medarbejdere, herunder direktører i datterselskaber, omfattende 13 personer, i alt 164.000 stk. optioner. Optionerne kan udnyttes i en periode på 24 måneder efter offentliggørelsen af Schouw & Co.’s årsregnskabsmeddelelse for 2009 til en strike-kurs på 208 kr. umiddelbart efter offentliggørelsen af 2009 årsregnskabsmeddelelsen, og til kurs 225 kr. ved udløb af 24 måneders perioden, svarende til børskursen på tildelingstidspunktet med tillæg af 4% p.a.

Såfremt optionsmodtagerne ikke har udnyttet optionerne ved udløbet af den anførte periode, bortfalder optionerne uden kompensation til optionsmodtagerne.

Udnyttelse af optionerne er betinget af et bestående ansættelsesforhold i ovennævnte retserhvervselsesperioder. Fratræder optionsmodtageren før retserhvervelsestidspunktet, kan der i visse situationer være ret til førtidsindfrielse i en 4 ugers periode efter førstkommende regnskabsmeddelelse fra Schouw & Co. Ved førtidsindfrielse reduceres antallet af optioner forholdsmæssigt.

For udestående optioner pr. 31. december 2008 udgør den gennemsnitlige udnyttelsespris pr. option 225,39 kr. (2007: 187,53 kr.). Dagsværdien af aktieoptionerne er på udstedelsestidspunktet opgjort til en teoretisk markedsværdi efter Black & Scholes modellen og udgør 6,0 mio. kr. for tildeling i 2007 og 7,6 mio. kr. for tildeling i 2008. Den herved opgjorte markedsværdi udgiftsføres i resultatopgørelsen over optionernes løbetid.

Forudsætningerne for opgørelsen af dagsværdien af udestående aktieoptioner på tildelingstidspunktet kan oplyses som følger:

Forventet volatilitet Forventet løbetid Forventet udbytte pr. aktie Risikofri rente

2007 tildelingen

2008 tildelingen

26,05% 24 mdr.

3 kr.

4,00%

29,47% 48 mdr.

3 kr.

4,00%

Den forventede volatilitet er beregnet med udgangspunkt i en 12 måneders historisk volatilitet baseret på gennemsnitskurser.

Medarbejderaktier Schouw & Co. har i 2008 anvendt 32.858 stk. aktier fra beholdningen af egne aktier til koncernvirksomhedernes medarbejderordninger. Tildelingen af medarbejderaktier sker på baggrund af en resultatmæssig beregningsmodel. Ved opfyldelse af betingelserne modtager medarbejderne et variabelt antal gratis-aktier svarende til den beregnede værdi. For regnskabsåret 2008 har medarbejderne erhvervet ret til aktier svarende til en værdi på tildelingstidspunktet på 3,9 mio. kr., der er omkostningsført i regnskabsåret 2008. Aktierne båndlægges i henhold til lovgivningen indtil udgangen af det syvende kalenderår efter tildelingen.

Alle ovenstående tal er tilrettet i den april 2008 gennemførte fondsaktieemission.

Forsknings- og udviklingsomkostninger Sammenhæng mellem omkostningsførte og afholdte forsknings- og udviklingsomkostninger er: Afholdte forsknings- og udviklingsomkostninger Udviklingsomkostninger indregnet under immaterielle aktiver Af- og nedskrivninger af indregnede udviklingsomkostninger Årets forsknings- og udviklingsomkostninger indregnet i resultatopgørelsen Af- og nedskrivninger Afskrivninger, immaterielle aktiver Nedskrivninger, immaterielle aktiver Afskrivninger, materielle aktiver Nedskrivninger, materielle aktiver

Af- og nedskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen: Produktion Distribution Administration Nedskrivning af goodwill

2008

2007

(105,7) 61,5 (23,6) (67,8)

(92,8) 60,2 (24,3) (56,9)

(33,4) (213,1) (328,0) (57,5) (632,0)

(25,1) 0,0 (300,5) 0,0 (325,6)

(357,8) (33,2) (27,9) (213,1) (632,0)

(276,4) (24,9) (24,3) 0,0 (325,6)

58

Noter til koncernen 2008

2007

5,1 2,2 1,4 1,3 10,0

4,1 0,6 0,5 0,7 5,9

1,8 0,3 0,9 0,2 3,2

2,5 0,4 1,1 0,2 4,2

Gevinst ved salg af materielle og immaterielle aktiver Offentlige tilskud Andre driftsindtægter Andre driftsindtægter i alt

9,8 22,6 1,0 33,4

2,2 4,0 11,4 17,6

Tab ved salg af materielle og immaterielle aktiver Andre driftsomkostninger i alt

(1,2) (1,2)

(2,3) (2,3)

NOTE 4 - Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer Honorar for revision, KPMG Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, KPMG Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, KPMG Honorar for andre ydelser, KPMG Samlet honorar, kpmg Honorar for revision, øvrige revisorer Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, øvrige revisorer Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, øvrige revisorer Honorar for andre ydelser, øvrige revisorer Samlet honorar, øvrige revisorer

NOTE 5 - Andre driftsindtægter og -omkostninger

Fibertex har i 2008 indtægtsført 21,7 mio. kr. i investeringsfremmetilskud i Malaysia jf. ledelsesberetningen. Tilskuddet er primært betinget af, at der over de næste år genereres et skattemæssigt overskud i Fibertex Malaysia, hvilket vurderes som meget sandsynligt. Øvrige tilskud er ikke behæftet med særlige betingelser for at blive tilkendt.

NOTE 6 - Kapitalandele i associerede virksomheder Kostpris 1. januar Årets tilgang Reklassificeret til ophørende aktiviteter Tilgang ved virksomhedskøb Kostpris 31. december

70,2 5,0 0,0 40,0 115,2

219,6 0,0 (149,4) 0,0 70,2

Reguleringer 1. januar Valutakursreguleringer Reklassificeret til ophørende aktiviteter Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder Andel af årets resultat indregnet under resultat af ophørende aktiviteter Reguleringer 31. december Regnskabsmæssig værdi 31. december

(2,4) (8,7) 0,0 4,0 0,0 (7,1) 108,1

69,3 1,9 (65,6) (3,0) (5,0) (2,4) 67,8

2008 Navn Incuba A/S Martin Professional (HK) Ltd. Beacon AB Martin Professional Japan Ltd. Dansk Afgratningsteknik A/S GFE Patent A/S Alitec Pargua S.A.

Koncernens andel Hjemsted

Ejerandel

Årets omsætning

Århus Hong Kong Sverige Japan Skjern Langå Chile

49,02% 46,20% 24,00% 40,00% 30,00% 25,00% 50,00%

0,0 41,0 9,0 29,6 i.o.

0,0 636,3

Hjemsted

Ejerandel

Årets omsætning

Aktiver

Forpligtelser

Egenkapital

Århus Hong Kong Sverige Norge Japan Skjern

49,02% 46,20% 24,00%

0,0 59,0 8,4

(8,7) 2,3 (0,7)

126,0 24,6 2,5

2,0 15,4 2,4

60,8 4,3 0,0

40,00% 30,00%

26,5 i.o.

0,3 1,1

10,5 10,4

5,4 8,2

2,0 0,7 67,8

Resultat

Aktiver

Forpligtelser

Egenkapital

Årets resultat

5,0 0,8 0,7 0,8 2,0 0,0 0,0

128,6 23,0 2,3 16,1 11,4 27,0 273,2

0,3 12,5 1,4 8,4 7,3 7,0 211,5

62,9 4,9 0,2 3,0 1,3 5,0 30,8 108,1

2,5 0,4 0,2 0,3 0,6 0,0 0,0 4,0

Der er ingen bogført goodwill i associerede virksomheder 2007 Navn Incuba A/S Martin Professional (HK) Ltd. Beacon AB Sjøtroll Havbruk AS * Martin Professional Japan Ltd. Dansk Afgratningsteknik A/S

Koncernens andel Resultat

Årets resultat

(4,4) 1,1 (0,1) (5,0) 0,1 0,3 (8,0)

Der er ingen bogført goodwill i associerede virksomheder (*) I 2007 har BioMar købt yderligere aktier i Sjøtroll Havbruk, hvorefter den samlede ejerandel i Sjøtroll Havbruk er på 50,91%, og Sjøtroll Havbruk overgår derfor til at være en konsolideret virksomhed. Som følge af at der er igangsat en salgsproces for Sjøtroll Havbruk, er virksomheden overført til ophørende aktiviteter, jf. ledelsesberetningen samt note 32.

59

Noter til koncernen NOTE 7 - Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele Martin har i 2008 afhændet dattervirksomheden Martin Security Smoke og realiseret en avance før salgsomkostninger på 21,7 mio. kr. Den samlede kontantomregnede salgssum var på 25,6 mio. kr. I forbindelse med salget er modtaget 15,0 mio. kr. kontant, samt ydet et lån til køber på 10,3 mio. kr. I forbindelse med salget er afholdt salgsomkostninger på 0,3 mio. kr. Koncernen har ikke afhændet virksomhedsandele i 2007.

2008

2007

38,9 9,3 135,3 0,4 183,9

28,5 2,3 0,0 1.467,6 1.498,4

NOTE 8 - Finansielle indtægter Renteindtægter m.v.

Valutakursgevinster Realiserede kursgevinster på værdipapirer Urealiserede kursgevinster på værdipapirer

NOTE 9 - Finansielle omkostninger Renteomkostninger m.v.

Valutakurstab Realiserede kurstab på værdipapirer Urealiserede kurstab på værdipapirer

(203,4) (21,5) 0,0 (974,0) (1.198,9)

(152,6) (15,1) (0,1) (0,3) (168,1)

(38,3) (1,4) (39,7)

(102,4) 0,2 (102,2)

(22,3) (23,7) 1,0 6,7 (38,3)

(39,3) (65,0) 4,5 (2,6) (102,4)

216,3 (1,8) 1,0 (53,3) (197,3) 6,7 (9,9) (38,3)

(441,5) 3,6 4,5 0,5 363,5 (2,6) (30,4) (102,4)

-4,4%

5,8%

(898,9) (900,9) 2,0

1.652,5 1.647,3 5,2

NOTE 10 - Skat af årets resultat Årets skat kan opdeles således: Skat af årets resultat Skat af egenkapitalbevægelser

Skat af årets resultat fremkommer således: Aktuel skat Udskudt skat Nedsættelse af selskabsskatteprocenten Regulering af skat vedrørende tidligere år

Skat af årets resultat kan forklares således: Beregnet 25% skat af resultat før skat Regulering af beregnet skat i udenlandske tilknyttede virksomheder i forhold til 25% Nedsættelse af selskabsskatteprocenten Skatteeffekt af ikke fradragsberettiget amortisering og nedskrivning af goodwill Skatteeffekt af ikke fradragsberettigede omkostninger og ikke skattepligtige indtægter Skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år Skatteeffekt af ikke aktiveret skatteaktiv

Effektiv skatteprocent Ikke-skattepligtige indtægter og ej fradragsberettigede omkostninger vedrører primært kursreguleringer af aktier i Vestas.

NOTE 11 - Resultat i kr. pr. aktie Schouw & Co. aktionærernes andel af årets resultat Heraf resultat af fortsættende aktivitet Heraf resultat af ophørende aktivitet Gennemsnitligt antal aktier Gennemsnitligt antal egne aktier Gennemsnitligt antal aktier i omløb

27.046.885 12.470.000 (1.609.305) (789.560) 25.437.580 11.680.440

Udestående aktieoptioners gennemsnitlige udvandingseffekt* Udvandet gennemsnitligt antal aktier i omløb

0 25.437.580

48.113 11.728.553

(35,34) (35,34) (35,42) (35,42)

70,74 70,45 70,52 70,23

Resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. ** Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. ** Resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. fra fortsættende aktiviteter ** Udvandet resultat i kr. pr. aktie a 10 kr. fra fortsættende aktiviteter ** * Der henvises til note 3 for optioner, der potentielt kan medføre udvanding. ** Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

60

Noter til koncernen NOTE 12 - Immaterielle aktiver Goodwill

Patenter, licenser og rettigheder

Færdiggjorte udviklingsprojekter

Udviklingsprojekter under udførelse

I alt

Kostpris 1. januar 2008 Valutakursregulering Tilgang Tilgang ved virksomhedskøb Tilgang ved køb af minoritetsandele Afgang Afgang ved salg af virksomhed Overført/reklassificeret Kostpris 31. december 2008 Af- og nedskrivninger 1. januar 2008 Valutakursregulering Nedskrivninger Afskrivninger Afskrivninger på afhændede aktiver Overført/reklassificeret Af- og nedskrivninger 31. december 2008 Regnskabsmæssig værdi 31. december 2008

504,6 (51,5) 0,0 314,9 303,6 0,0 (6,3) 0,0 1.065,3 (2,1) 0,0 (213,1) 0,0 0,0 0,0 (215,2) 850,1

4,8 (12,2) 10,0 52,3 (1,7) (0,8) 28,9 81,3 (3,8) 1,8 0,0 (9,8) 2,0 (24,0) (33,8) 47,5

144,3 (1,0) 0,0 1,2 (6,4) (0,3) 51,0 188,8 (88,7) 0,5 0,0 (23,6) 6,3 24,0 (81,5) 107,3

50,7 (0,2) 61,5 0,0 (1,1) 0,0 (79,9) 31,0 (1,0) 0,0 0,0 0,0 1,0 0,0 0,0 31,0

704,4 (64,9) 71,5 368,4 303,6 (9,2) (7,4) 0,0 1.366,4 (95,6) 2,3 (213,1) (33,4) 9,3 0,0 (330,5) 1.035,9

Kostpris 1. januar 2007 Valutakursregulering Tilgang Afgang Overført/reklassificeret Kostpris 31. december 2007 Af- og nedskrivninger 1. januar 2007 Valutakursregulering Nedskrivninger Afskrivninger Afskrivninger på afhændede aktiver Af- og nedskrivninger 31. december 2007 Regnskabsmæssig værdi 31. december 2007

504,4 0,2 0,0 0,0 0,0 504,6 (2,1) 0,0 0,0 0,0 0,0 (2,1) 502,5

4,5 0,0 0,3 0,0 0,0 4,8 (3,0) 0,0 0,0 (0,8) 0,0 (3,8) 1,0

120,0 0,0 5,8 (3,5) 22,0 144,3 (67,6) (0,3) 0,0 (24,3) 3,5 (88,7) 55,6

18,4 (0,1) 54,4 0,0 (22,0) 50,7 (1,0) 0,0 0,0 0,0 0,0 (1,0) 49,7

647,3 0,1 60,5 (3,5) 0,0 704,4 (73,7) (0,3) 0,0 (25,1) 3,5 (95,6) 608,8

3-15 år

3-7 år

Afskrives over

Goodwill Schouw & Co. har pr. 31. december 2008 bogført 850,1 mio. kr. i goodwill under fortsættende aktiviteter. I forhold til sidste år er det en stigning på 347,6 mio. kr., som kan tilskrives BioMars køb af fiskefoderaktiviteterne fra Provimi med 297,6 mio. kr., Martins køb af R&D International NV med 17,4 mio. kr., Martins overtagelse af minoritetsandelen i Martin Germany med 13,9 mio. kr. samt Schouw & Co.’s overtagelse af minoritetsandelen i BioMar Holding med 289,7 mio. kr. Da en del af goodwillbeløbene er optaget i udenlandske datterselskaber, har faldende valutakurser medført en negativ kursregulering på 51,6 mio. kr. Ved salg af Martin Security Smoke er der sket en afgang af goodwill på 6,3 mio. kr. Endeligt er der i forbindelse med værditest af goodwill i Martin, foretaget nedskrivninger af den samlede koncerngoodwill på 213,1 mio. kr. Den samlede goodwill under fortsættende aktiviteter på 850,1 mio. kr. er fordelt på virksomhederne Martin Professional (48,4 mio. kr.), Fibertex (104,4 mio. kr.), Grene (14,3 mio. kr.), BioMar (676,2 mio. kr.) samt Xergi (6,8 mio. kr.).

Ledelsen i Schouw & Co. har gennemført værditest af nytteværdien af de regnskabsmæssige værdier af goodwill i ovenstående koncernvirksomheder. Testen er gennemført ved, at den øverste ledelse i hver enkelt virksomhed er blevet bedt om at udtrykke det forventede frie cash flow inden for budgetperioden. På kort sigt (1-2 år) forventes indtjeningen påvirket negativt i flere af virksomhederne som følge af den globale økonomiske afmatning, mens de langsigtede forventninger ikke er påvirket heraf. Budgetperioden er derfor forlænget til seks år, hvor der tidligere er anvendt fem år. Dette frie cash flow efter skat er lagt ind i en discounted cash flow model for at vurdere virksomhedens værdi og goodwill, hvilket herefter er sammenholdt med den bogførte værdi i Schouw & Co. koncernen.

Fastlæggelse af afkastkravet er baseret på en før skat WACC i niveauet 8,7% -9,6%. Derudover er der anvendt en vækstrate på 2% til brug for ekstrapolering af cash flow for virksomhederne. Der er lavet følsomhedsanalyser, hvor værdien er beregnet med en opfyldelse af henholdsvis 100%, 90%, 80% og 70% af det forventede EBIT i kombination med alternative, forhøjede værdier af WACC (+0,5% point og +1,0% point).

Martin er særlig følsom over for konjunkturændringer, og der forventes realiseret et betydeligt underskud for 2009 jf. ledelsesberetningen. På trods af, at virksomhedens langsigtede potentiale fortsat er stort, har nedskrivningstesten vist, at værdien af virksomheden ikke kan opretholdes under de nuværende markedsforhold, hvorfor der er nedskrevet 213,1 mio. kr. Værditesten af Martin er baseret på, at der i slutningen af budgetperioden er opnået en aktivitet på niveau med den realiserede for 2007 samt en EBIT på 8%. Afkastkravet er fastlagt til 9,6% før skat.

Udviklingsprojekter, patenter, licenser og rettigheder Schouw & Co. har pr. 31. december 2008 bogført 138,3 mio. kr. i udviklingsomkostninger samt 47,5 mio. kr. i patenter, licenser og rettigheder. I 2008 er der gennemført en værditest af den regnskabsmæssige værdi af færdiggjorte udviklingsprojekter og af udviklingsprojekter under udførelse. Der er i den for­bindelse ikke konstateret værdiforringelse, da genindvindingsværdien er større end den regnskabsmæssige værdi, hvorfor der ikke er behov for nedskrivninger.

Vurderingen af genindvindingsværdien er baseret på kapitalberegninger, som er fastlagt ved anvendelse af forventede pengestrømme på basis af forvent­ ningerne for årene 2009-2012 godkendt af ledelsen.

61

Noter til koncernen NOTE 1 3 - Materielle aktiver 2008 Grunde og bygninger

Kostpris 1. januar 2008 Valutakursregulering Tilgang ved virksomhedskøb Tilgang Afgang Afgang ved salg af virksomhed Overført/reklassificeret Kostpris 31. december 2008

Indretning af lejede lokaler

Produktionsanlæg og maskiner

Andre anlæg driftsmateriel og inventar

Aktiver under udførelse

21,0 (2,0) 0,0 2,9 (0,1) (0,1) 4,9 26,6

2.250,8 (121,3) 102,0 72,8 (28,3) 0,0 114,0 2.390,0

314,9 (11,9) 13,8 35,5 (30,1) (1,5) 17,8 338,5

(266,4) 22,8 0,4 1,3 (21,5) 0,0 (53,1) (316,5)

(15,3) 2,0 (0,3) 0,1 0,0 0,1 (2,3) (15,7)

(1.020,4) 83,7 0,1 27,4 (32,8) 0,0 (232,0) (1.174,0)

(217,7) 8,4 (0,2) 24,7 (3,2) 1,6 (40,6) (227,0)

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

(1.519,8) 116,9 0,0 53,5 (57,5) 1,7 (328,0) (1.733,2)

1.193,6

10,9

1.216,0

111,5

70,8

2.602,8

Heraf finansielt leasede aktiver

0,0

0,0

7,6

3,2

0,0

10,8

Indregnede renter i perioden

1,1

0,0

2,0

0,0

0,0

3,1

10-50 år

5-10 år

3-12 år

1-8 år

Af- og nedskrivninger 1. januar 2008 Valutakursregulering Overført/reklassificeret Afskrivninger på afhændede aktiver Nedskrivninger Afgang ved salg af virksomhed Afskrivninger Af- og nedskrivninger 31. december 2008 Regnskabsmæssig værdi 31. december 2008

Afskrives over

76,4 (0,4) 1,7 181,9 0,0 0,0 (188,8) 70,8

I alt

1.421,2 (58,1) 56,0 42,1 (3,2) 0,0 52,1 1.510,1

4.084,3 (193,7) 173,5 335,2 (61,7) (1,6) 0,0 4.336,0

2007 Grunde og bygninger

Kostpris 1. januar 2007 Valutakursregulering Tilgang ved virksomhedskøb Tilgang Afgang Overført/reklassificeret Kostpris 31. december 2007

Indretning af lejede lokaler

Produktionsanlæg og maskiner

Andre anlæg driftsmateriel og inventar

Aktiver under udførelse

20,6 (1,2) 0,0 1,3 (2,3) 2,6 21,0

2.040,2 (14,7) 0,2 187,1 (12,7) 50,7 2.250,8

282,6 (0,4) 0,2 40,0 (23,6) 16,1 314,9

(218,1) (2,1) 1,5 0,9 0,0 (48,6) (266,4)

(15,1) 1,0 (0,6) 2,0 0,0 (2,6) (15,3)

(820,9) 4,6 0,0 11,3 0,0 (215,4) (1.020,4)

(204,8) 0,7 0,0 20,3 0,0 (33,9) (217,7)

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

(1.258,9) 4,2 0,9 34,5 0,0 (300,5) (1.519,8)

1.154,8

5,7

1.230,4

97,2

76,4

2.564,5

Heraf finansielt leasede aktiver

0,0

0,0

9,7

4,0

0,0

13,7

Indregnede renter i perioden

1,0

0,0

0,0

0,0

2,2

3,2

10-50 år

5-10 år

3-12 år

1-8 år

Af- og nedskrivninger 1. januar 2007 Valutakursregulering Overført/reklassificeret Afskrivninger på afhændede aktiver Nedskrivninger Afskrivninger Af- og nedskrivninger 31. december 2007 Regnskabsmæssig værdi 31. december 2007

Afskrives over

149,7 0,6 0,1 37,1 0,0 (111,1) 76,4

I alt

1.338,4 (0,7) 8,0 43,3 (6,8) 39,0 1.421,2

3.831,5 (16,4) 8,5 308,8 (45,4) (2,7) 4.084,3

Under grunde og bygninger indgår aktiver, som er klassificeret som investeringsejendomme, jf. moderselskabets note 10.

Koncernen har i 2008 indgået kontrakter om køb af materielle aktiver til levering i 2009 til et beløb, der udgør 34,4 mio. kr.

Der er i 2008 foretaget nedskrivninger til nettorealisationsværdi på materielle aktiver på samlet 57,5 mio. kr. primært i forbindelse med BioMars omstrukturering og nedlukningen af produktionen i Dana Feed og Rancagua.

Koncernen har i årets løb aktiveret 3,1 mio. kr. (2007: 3,2 mio. kr.) i renter vedrørende årets tilgang på byggeprojekter. Beløbet svarer til en rente på 5,0% p.a. af de påløbne byggeomkostninger fra periodens start, indtil projektet er færdigt og kan anvendes til dets formål.

62

Noter til koncernen 2008

2007

1.217,7 30,4 1.248,1

2.624,9 89,2 2.714,1

NOTE 1 4 - Værdipapirer Aktier i Vestas Wind Systems A/S Øvrige værdipapirer

Beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems bestod pr. 31. december 2008 af 4.000.000 stk. optaget til kurs 304,43 (2007: 546,85). Dagsværdien af beholdningen svarer til børskursen pr. 31. december 2008 og udgør 1.217,7 mio. kr. Der er i 2008 solgt 800.000 stk. aktier i Vestas Wind Systems, hvilket har givet et provenu på 535,7 mio. kr. Aktierne i Vestas Wind Systems har en oprindelig anskaffelsessum på 313,4 mio. kr. Ledelsen overvåger løbende dagsværdiudviklingen i værdipapirbeholdningen. Beholdningen opgøres til dagsværdi, og kursreguleringer føres som en finansiel indtægt eller udgift over resultatopgørelsen. Øvrige værdipapirer er klassificeret som disponible for salg.

Kortfristede aktiver

2008 Værdipapirer som opgøres til dagsværdi Kostpris 1. januar Reklassifikation Valutakursregulering Tilgang Afgang Kostpris 31. december Reguleringer 1. januar Reklassifikation Valutakursregulering Afgang ved salg Årets reguleringer ført i resultatopgørelsen Årets reguleringer ført over egenkapitalen Reguleringer 31. december Regnskabsmæssig værdi 31. december

Langfristede aktiver

2007

2008

2007

12,6 0,0 (1,1) 0,0 (4,9) 6,6 33,2 0,0 1,7 (37,1) 33,8 (37,5) (5,9)

0,0 12,6 0,0 0,0 0,0 12,6 0,0 (4,9) (0,1) 0,0 0,7 37,5 33,2

408,7 1,0 (7,5) 1,5 (59,4) 344,3 2.259,6 (1,0) 0,4 (483,7) (872,2) 0,0 903,1

389,4 (10,4) 0,4 32,2 (2,9) 408,7 788,1 4,9 0,0 0,0 1.466,6 0,0 2.259,6

0,7

45,8

1.247,4

2.668,3

523,2 52,0 971,6 1.546,8

477,2 61,7 876,2 1.415,1

NOTE 1 5 - Varebeholdninger Råvarer og hjælpematerialer Varer under fremstilling Fremstillede færdigvarer og handelsvarer

Kostpris af varebeholdninger der er foretaget nedskrivninger på Akkumuleret nedskrivning af varebeholdninger Nettosalgsværdi

230,8 (94,3) 136,5

179,9 (77,8) 102,1

63

Noter til koncernen 2008

2007

112,9 1.957,0 94,8 2.164,7

24,4 1.290,8 89,7 1.404,9

NOTE 1 6 - Tilgodehavender Tilgodehavender - langfristede Tilgodehavender fra salg af varer og tjenesteydelser Andre kortfristede tilgodehavender

For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, anses den nominelle værdi at svare til dagsværdien.

Under langfristede tilgodehavender indgår et indregnet investeringsfremmetidskud med en nutidsværdi på 79,8 mio. kr. Beløbet forventes modtaget i årene 2011-2018 i takt med, at positiv skattepligtig indkomst realiseres i Fibertex Malaysia.

Nedskrivninger på tilgodehavender fra salg: Nedskrivninger primo Tilgang ved køb af virksomhed Tilbageførte nedskrivninger Årets nedskrivninger Realiserede tab Nedskrivninger ultimo

(98,2) (21,5) 25,9 (36,6) 2,8 (127,6)

(109,2) 0,0 14,2 (4,3) 1,1 (98,2)

Tilgodehavender fra salg specificeres således: Forfalden mellem

2008 Tilgodehavende som vurderes ikke at være værdiforringet Tilgodehavender som er individuelt værdiforringede Nedskrivning på tilgodehavender Tilgodehavender netto - 2008

Ikke forfalden

1.456,1 32,3 (18,2) 1.470,2

1-30 dage

31-90 dage

>91 dage

230,0 62,8 (10,5) 282,3

88,7 26,9 (10,0) 105,6

86,0 101,8 (88,9) 98,9

56,3%

16,7%

37,2%

87,3%

Ikke forfalden

1-30 dage

Andel af de samlede tilgodehavender som forventes at blive betalt Nedskrivningsprocent (af værdiforringede tilgodehavender)

I alt

1.860,8 223,8 (127,6) 1.957,0 93,9% 57,0%

Forfalden mellem

2007 Tilgodehavende som vurderes ikke at være værdiforringet Tilgodehavender som er individuelt værdiforringede Nedskrivning på tilgodehavender Tilgodehavender netto - 2007 Andel af de samlede tilgodehavender som forventes at blive betalt Nedskrivningsprocent (af værdiforringede tilgodehavender)

916,4 82,1 998,5

134,4 36,5 (1,0) 169,9

0,0%

2,7%

31-90 dage

47,6 49,3 (21,7) 75,2

44,0%

>91 dage

43,7 79,0 (75,5) 47,2

95,6%

I alt

1.142,1 246,9 (98,2) 1.290,8 92,9% 39,8%

Generelt er ca. 10,7% (2007: 17,8%) tilgodehavender på balancedagen værdiforringet i større eller mindre omfang. Af værdiforringede tilgodehavender har koncernen i 2008 nedskrevet tilgodehavender med ca. 57%. Der er konstant fokus på opfølgning over for debitorer, som ikke betaler på aftalte tidspunkter.

Af tilgodehavender fra salg har koncernen modtaget sikkerhedsstillelser fra kunderne på 226,0 mio. kr. (2007: 118,2 mio. kr.). Af de 226,0 mio. kr., der er stillet sikkerhed for, kan den overvejende del relateres til BioMar. Sikkerhedsstillelserne består primært af sikkerhed i aktiver i form af fisk i søen samt udstyr til opdræt af fisk.

2008

2007

67,1 70,3 88,6

14,0 18,0 86,2

Salgsværdi af entreprisekontrakter Acontofaktureringer

63,0 (70,1) (7,1)

56,3 (62,2) (5,9)

Entreprisekontrakter (aktiver) Entreprisekontrakter (forpligtelser)

2,6 (9,7) (7,1)

0,7 (6,6) (5,9)

Sikkerhedsstillelserne kan opsplittes som vist nedenstående: Sikkerhedsstillelser på ikke forfaldne tilgodehavender fra salg Sikkerhedsstillelser på forfaldne, men ikke individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg Sikkerhedsstillelser på forfaldne og individuelt værdiforringede tilgodehavender fra salg

NOTE 1 7 - Entreprisekontrakter

64

Noter til koncernen NOTE 1 8 - Egenkapital Aktiekapitalen Aktiekapitalen består af 28.000.000 aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder.

Aktiekapitalen er i april måned blevet forhøjet med 12.470.000 stk. aktier i forbindelse med udstedelse af fondsaktier og med 3.060.000 stk. aktier i forbindelse med fusion af BioMar Holding A/S og Schouw & Co. Egne aktier Antal stk.

2008 1. januar Køb Afgang til medarbejderordninger Afgang til optionsprogram Fondsaktieudstedelse Afgang i forbindelse med fusion 31. december

928.734 544.907 (16.429) (120.000) 792.345 (369.048) 1.760.509

Nominel værdi

2007

2008

777.926 9.287.340 251.630 5.449.070 (4.822) (164.290) (96.000) (1.200.000) 0 7.923.450 0 (3.690.480) 928.734 17.605.090

Kostpris

2007 7.779.260 2.516.300 (48.220) (960.000) 0 0 9.287.340

Andel af aktiekapitalen

2008

2007

2008

2007

216,2 80,6 (2,2) (15,0) 0,0 (19,6) 260,0

119,7 115,3 (0,8) (18,0) 0,0 0,0 216,2

7,45% 1,25% -0,13% -0,96% 0,00% -1,32% 6,29%

6,24% 2,02% -0,04% -0,77% 0,00% 0,00% 7,45%

Schouw & Co. har i 2008 solgt egne aktier for 36,2 mio. kr. til afregning af koncernens optionsprogram.

Der har i 2008 været afholdt omkostninger på 1,1 mio. kr. i forbindelse med kapitaludvidelsen samt fondsaktieudstedelse i Schouw & Co. Beløbet er fragået direkte i egenkapitalen.

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 2.800.000 stk. egne aktier, svarende til 10,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil førstkommende ordinære generalforsamling i selskabet, hvor den foreslås fornyet. Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på anvendelse til koncernens medarbejderaktieordning og aktieoptionsprogrammer.

Koncernens beholdning af egne aktier havde ultimo 2008 en markedsværdi på 134,2 mio. kr. (2007: 409,9 mio. kr.)

Reserve for valutakursreguleringer

Reserve for dagsværdireguleringer

Overført resultat

Foreslået udbytte

I alt

Minoritetsinteresser

Egenkapital

(5,6)

13,4

0,0

3.253,3

74,8

3.460,6

380,8

3.841,4

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

(21,1) 0,0 0,0 0,0 0,0 (21,1)

25,8 0,0 0,0 0,0 0,0 25,8

1.588,8 13,0 4,5 0,0 (99,2) 1.507,1

74,8 0,0 (74,8) 0,0 0,0 0,0

1.668,3 13,0 (70,3) 0,0 (99,2) 1.511,8

54,7 0,0 (73,2) 306,8 0,0 288,3

1.723,0 13,0 (143,5) 306,8 (99,2) 1.800,1

Egenkapital 31. december 2007

124,7

(5,6)

(7,7)

25,8

4.760,4

74,8

4.972,4

669,1

5.641,5

Egenkapitalbevægelser i 2008 Samlet indregnet totalindkomst Aktiebaseret vederlæggelse netto Udloddet udbytte Fondsaktieemission Kapitalforhøjelse Til- / afgang af minoritetsinteresser Køb / salg af egne aktier Egenkapitalbevægelser i 2008 i alt

0,0 0,0 0,0 124,7 30,6 0,0 0,0 155,3

4,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 4,4

(174,2) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (174,2)

(25,8) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (25,8)

84,0 0,0 (74,8) 0,0 0,0 0,0 0,0 9,2

(1.094,9) 9,7 (70,0) 0,0 641,9 0,0 (44,4) (557,7)

(71,4) 0,0 (15,3) 0,0 0,0 (362,2) 0,0 (448,9)

(1.166,3) 9,7 (85,3) 0,0 641,9 (362,2) (44,4) (1.006,6)

Egenkapital 31. december 2008

280,0

(1,2)

(181,9)

0,0

84,0

4.414,7

220,2

4.634,9

Aktiekapital

Egenkapital 1. januar 2007 Egenkapitalbevægelser i 2007 Samlet indregnet totalindkomst Aktiebaseret vederlæggelse netto Udloddet udbytte Til- / afgang af minoritetsinteresser Køb / salg af egne aktier Egenkapitalbevægelser i 2007 i alt

124,7

Reserve for sikringstransaktioner

(983,3) 9,7 4,8 (124,7) 611,3 0,0 (44,4) (526,6) 4.233,8

Reserve for sikringstransaktioner Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

Reserve for valutakursregulering Reserve for valutakursregulering indeholder alle kursreguleringer, der opstår ved omregning af regnskaber for enheder med en anden funktionel valuta end danske kroner, kursreguleringer vedrørende aktiver og forpligtelser, der udgør en del af koncernens nettoinvestering i sådanne enheder samt kursreguleringer vedrørende sikringstransaktioner, der kurssikrer koncernens nettoinvestering i sådanne enheder.

Reserve for dagsværdiregulering Reserve for dagsværdiregulering indeholder værdireguleringer på værdipapirer disponible for salg, der er ført over egenkapitalen.

65

Noter til koncernen 2008

2007

Udskudt skat 1. januar Valutakursregulering Regulering af udskudt skat primo Årets udskudte skat indregnet i årets resultat Nedsættelse af selskabsskatteprocenten Årets udskudte skat indregnet i egenkapitalen Tilgang ved køb af dattervirksomhed Afgang ved salg af dattervirksomhed Udskudt skat 31. december, netto

115,7 (2,9) (0,6) 23,7 (1,0) 4,9 5,4 (0,8) 144,4

52,7 1,1 0,6 65,0 (4,5) (0,2) 1,0 0,0 115,7

Udskudt skat indregnes således i balancen: Udskudt skat (aktiv) Udskudt skat (forpligtelse) Udskudt skat 31. december, netto

(48,5) 192,9 144,4

(33,2) 148,9 115,7

18,9 172,1 (11,2) 0,6 (3,3) (3,6) 27,8 (56,9) 144,4

19,3 103,7 (10,6) 0,1 (3,9) (8,1) 35,6 (20,4) 115,7

NOTE 1 9 - Udskudt skat

Udskudt skat vedrører: Immaterielle aktiver Materielle aktiver Kortfristede aktiver Egenkapital Hensatte forpligtelser Øvrige forpligtelser Underskud til genbeskatning Fremførselsberettigede skattemæssige underskud

Der er aktiveret skatteaktiver i BioMar på 31,4 mio. kr. (2007: 16,3 mio. kr.), Martin 8,2 mio. kr. (2007:11,2 mio. kr.), Xergi 6,6 mio. kr. (2007: 4,3 mio. kr.) og Grene 2,3 mio. kr. (2007: 1,4 mio. kr.). Det forventes, at den skattepligtige indkomst kan absorbere den aktiverede skat.

Der er ingen udskudte skatteforpligtelser, som ikke er indregnet i balancen. Der er skattemæssige underskud med en samlet skatteværdi på 61,9 mio. kr., der ikke er aktiveret, da det ikke anses for sandsynligt, at de udskudte skatteaktiver kan realiseres. Ændring i midlertidige forskelle i årets løb 2008 Balance primo

Immaterielle aktiver Materielle aktiver Tilgodehavender Varebeholdninger Andre kortfristede aktiver Egenkapital Hensatte forpligtelser Øvrige forpligtelser Underskud til genbeskatning Skattemæssige underskud

19,3 103,7 (4,6) 1,3 (7,3) 0,1 (3,9) (8,1) 35,6 (20,4) 115,7

Valutakursregulering

(1,7) (2,1) 0,0 (4,0) 0,4 0,0 0,0 0,3 0,0 4,2 (2,9)

Tilgang ved køb af virksomheder

9,9 17,3 0,0 (0,4) (0,1) 0,0 0,0 0,4 0,0 (21,7) 5,4

Afgang ved salg af virksomheder

(1,0) 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (0,8)

Indregnet i årets resultat

(7,6) 53,0 0,4 (0,2) 3,3 0,0 0,6 (0,6) (7,8) (19,0) 22,1

Indregnet i egenkapitalen

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 0,0 4,4 0,0 0,0 4,9

Balance ultimo

18,9 172,1 (4,2) (3,3) (3,7) 0,6 (3,3) (3,6) 27,8 (56,9) 144,4

2007 Balance primo

Immaterielle aktiver Materielle aktiver Tilgodehavender Varebeholdninger Andre kortfristede aktiver Egenkapital Hensatte forpligtelser Øvrige forpligtelser Underskud til genbeskatning Skattemæssige underskud

7,5 117,8 (6,6) (0,7) (13,0) (0,2) (19,6) (10,7) 35,6 (57,4) 52,7

Valutakursregulering

0,5 (0,1) 0,1 0,3 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 1,1

Tilgang ved køb af virksomheder

Afgang ved salg af virksomheder

0,0 0,7 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 1,0

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Indregnet i årets resultat

11,3 (14,7) 1,9 1,7 5,5 (0,9) 15,7 3,7 0,0 36,9 61,1

Indregnet i egenkapitalen

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,2 0,0 (1,4) 0,0 0,0 (0,2)

Balance ultimo

19,3 103,7 (4,6) 1,3 (7,3) 0,1 (3,9) (8,1) 35,6 (20,4) 115,7

66

Noter til koncernen 2008

2007

NOTE 20 - Pensioner og lignende forpligtelser Koncernens politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås. I forbindelse med købet af aktiemajoriteten i BioMar Holding ultimo 2005 medfulgte ydelsesbaserede pensionsforpligtelser, der med virkning fra 31. december 2005 indgik i koncernbalancen for Schouw & Co., og som fra den 16. april 2008 er fusioneret ind i moderselskabet Schouw & Co.

Udviklingen i den indregnede forpligtelse: Nettoforpligtelse 1. januar Indbetaling Betaling Nettoforpligtelse 31. december

(21,6) (4,9) 0,4 (26,1)

(47,9) 0,0 26,3 (21,6)

Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2008 opgjort til 26,1 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til den forpligtelse, som Schouw & Co. har til at foretage forsikringsmæssig afdækning af ret til at modtage suppleringspension efter KFK pensionsfondenes hidtidige praksis. Opgørelsen af pensionsforpligtelserne er ikke baseret på aktuarberegninger. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervsaktive pr. 30. september 2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte korn- og foderstofaktiviteter (det tidligere KFK). Der er en vis usikkerhed omkring pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning.

Forpligtelsen er i 2008 blevet forøget som følge af, at funktionærfonden for det tidligere KFK har indbetalt 4,9 mio. kr. til Schouw & Co. Beløbet vedrører den forsikringsmæssige afdækning af de suppleringspensioner, som Schouw & Co. (tidl. BioMar Holding) har forpligtet sig til at yde til medarbejdere, som var gået på pension eller efterløn efter 30. september 2002. Afdækningen af suppleringspensionen skulle betales af funktionærfonden, men i det omfang, at fonden ikke havde kapital nok, blev det aftalt, at Schouw & Co. (BioMar Holding) skulle betale det overskydende beløb. Som følge af at funktionærfondens kapital på tidspunktet for afdækningens indgåelse var bundet, betalte BioMar Holding i første omgang både den andel på 4,9 mio. kr., som funktionærfonden skulle betale, samt yderligere ca. 4 mio. kr., således at der i alt blev betalt 8,9 mio. kr. for afdækningen. Efterfølgende har funktionærfonden hos civilstyrelsen søgt og fået tilladelse til at anvende den bundne kapital til afdækningen, hvorfor det skyldige beløb kunne betales til Schouw & Co. Indregning i koncernresultatopgørelsen af ydelsesbaserede og bidragsbaserede pensionsordninger fremgår af note 3.

NOTE 21 - Hensatte forpligtelser 1. januar Anvendt i året Tilbageført i året Hensat for året 31. december Forfaldstidspunkterne forventes at blive: Kortfristet Langfristet 31. december

36,4 (14,7) (9,9) 10,3 22,1

26,2 (9,8) (1,7) 21,7 36,4

8,9 13,2 22,1

22,4 14,0 36,4

Hensatte forpligtelser omfatter garantiforpligtelser m.v. Koncernen har på visse produkter kontraktligt forpligtet sig til at give 1-2 års garanti. Herved forpligter koncernen sig til at erstatte eller reparere varer, som ikke fungerer tilfredsstillende.

Opgørelsen af forventede forfaldstidspunkter er foretaget på grundlag af tidligere erfaringer for, hvornår eventuelle reparationer og returvarer fremkommer.

67

Noter til koncernen 2008

2007

1.872,5 8,3 268,7 1.223,9 3.373,4

1.267,6 0,0 181,7 1.419,1 2.868,4

3.374,1

2.868,7

NOTE 2 2 - Rentebærende gæld Gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen: Kreditinstitutter (langfristet) Andre gældsposter (langfristet) Kortfristet andel af langfristede forpligtelser Kreditinstitutter (kortfristet)

Dagsværdi af rentebærende gæld Ydelse

Forfaldsprofil af den rentebærende gæld Kassekreditter uden planlagte afdrag Under 1 år 1-5 år over 5 år

Rente

Regnskabsmæssig værdi

2008

2007

2008

2007

2008

2007

1.423,9 361,5 1.545,4 482,3 3.813,1

1.419,1 219,6 1.052,9 517,6 3.209,2

92,8 240,5 106,4 439,7

37,9 183,6 119,3 340,8

1.423,9 268,7 1.304,9 375,9 3.373,4

1.419,1 181,7 869,3 398,3 2.868,4

I ovenstående oversigt er renten for variabelt forrentede lån, fastsat som spotrenten.

I ovenstående forfaldsprofil indgår langfristede uopsigelige kassekreditter med 200 mio. kr. under kassekreditter uden planlagte afdrag. Der henvises til note 33 i afsnittet omkring likviditetsrisici. Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 5,7% (2007: 5,0%).

Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 5,5% (2007:5,3%) Den procentvise fordeling af gælden på valuta er følgende

2008

2007

3%

3%

7%

8% 2% 4% 12% 32% 2% 4%

4%

n DKK n EUR n PLN n USD n NOK n CZK n Øvrige

59% 21%

39%

Forpligtelser vedrørende finansielt leasede aktiver indgår således i gæld til kreditinstitutter: Leasingydelse

Udløb 0-1 år 1-5 år > 5 år

Rente

Regnskabsmæssig værdi

2008

2007

2008

2007

2008

2007

3,0 8,5 0,0 11,5

3,9 8,0 2,3 14,2

0,4 0,7 0,0 1,1

0,4 0,4 0,0 0,8

2,6 7,8 0,0 10,4

3,5 7,6 2,3 13,4

Dagsværdien af forpligtelserne vedrørende finansielt leasede aktiver svarer til den regnskabsmæssige værdi.

Dagsværdien er skønnet som nutidsværdien af fremtidige pengestrømme ved en markedsrente for tilsvarende leasingaftaler.

68

Noter til koncernen NOTE 22 - Rentebærende gæld (fortsat) Renterisici Koncernen afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på koncernens låneportefølje. I vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af renteswaps og rentecaps. Alle indgåede renteswaps og rentecaps afdækker underliggende lån/kreditter.

2008 Fast forrentet

Rentebærende gæld Sikring med renteswap / cap mv.

Nettoeksponering Andel i procent

290,7 367,6 658,3 19,5%

Variabelt forrentet

3.082,7 (367,6) 2.715,1 80,5%

2007 I alt

Fast forrentet

3.373,4 3.373,4

231,0 243,1 474,1 16,5%

Variabelt forrentet

2.637,4 (243,1) 2.394,3 83,5%

I alt

2.868,4 2.868,4

I fast forrentet indgår poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.

Hvis renten stiger med 1%, vil den årlige renteomkostning stige med ca. 20 mio. kr. efter skat (2007: 18 mio. kr.). På balancedagen skønnes en stigning i renten på 1% at påvirke egenkapitalen positivt med 10-15 mio. kr., mens resultatet ikke vil påvirkes.

2008

2007

3,3 8,3 11,6

3,3 0,0 3,3

NOTE 23 - Andre gældsposter Deposita (ikke rentebærende) Virksomhedsobligation (rentebærende)

Schouw & Co. har ultimo 2008 udstedt en virksomhedsobligation i forbindelse med etablering af program for medarbejderobligationer. Obligationen er udstedt den 31. december 2008 og løber frem til 31. december 2013, hvor obligationen indfries kontant. Obligationen har en pålydende rente på 4,50% p.a.

NOTE 24 - Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser Leverandørgæld Forudbetalinger fra kunder Anden gæld

1.084,8 0,9 312,8 1.398,5

684,2 1,2 272,6 958,0

NOTE 25 - Selskabsskat Skyldig selskabsskat 1. januar, netto Valutakursregulering primo Årets aktuelle skat inkl. sambeskattede datterselskaber Regulering vedrørende tidligere år Skyldig skat indregnet i egenkapitalen Tilgang ved køb af virksomhed Betalt selskabsskat i året Skyldig selskabsskat 31. december , netto Som fordeles således: Tilgodehavende selskabsskat Skyldig selskabsskat

12,2 (0,3) 22,3 (6,5) (3,5) (1,8) (30,5) (8,1)

53,9 0,6 39,3 0,9 0,0 0,0 (82,6) 12,1

(20,8) 12,7 (8,1)

(11,5) 23,6 12,1

NOTE 2 6 - Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser Eventualforpligtelser Kaution for gæld til bank og kreditinstitutter udgør 24,9 mio. kr. (2007 : 0,0 mio. kr.)

Schouw & Co. koncernen er part i enkelte igangværende tvister og retssager. Det er ledelsens opfattelse, at udfaldet af disse tvister og retssager ikke vil påvirke koncernens finansielle stilling ud over de tilgodehavender og forpligtelser, der er indregnet i balancen pr. 31. december 2008.

Sikkerhedsstillelser Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter: Grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på Produktionsanlæg og maskiner med en regnskabsmæssig værdi på Kortfristede aktiver Øvrige sikkerhedsstillelser udgør

813,4 617,1 184,8 17,0

821,5 786,8 173,0 34,4

69

Noter til koncernen 2008

2007

(95,8) (539,5) 330,3 (305,0)

(206,2) (31,2) (19,7) (257,1)

NOTE 2 7 - Ændringer i driftskapital Ændring i varebeholdninger Ændring i tilgodehavender Ændring i leverandør- og anden gæld

NOTE 2 8 - Regulering for ikke-kontante transaktioner Køb af immaterielle aktiver, jf. note 12 Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering Betalt vedrørende køb af immaterielle aktiver

71,5 (0,1) 71,4

60,5 0,2 60,7

Køb af materielle aktiver, jf. note 13 Heraf ikke betalt på statustidspunktet/årets regulering Heraf finansielt leasede aktiver Betalt vedrørende køb af materielle aktiver

335,2 (6,8) 0,0 328,4

308,8 (2,5) (0,4) 305,9

Optagelse af finansielle gældsforpligtelser Heraf leasinggæld Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser

856,0 0,0 856,0

354,1 (1,6) 352,5

NOTE 2 9 - Køb af dattervirksomheder og aktiviteter 2008 Dagsværdi på overtagelsestidspunktet

Immaterielle anlægsaktiver Materielle anlægsaktiver Finansielle anlægsaktiver Varebeholdninger Tilgodehavender Skatteaktiv Likvide beholdninger Kreditinstitutter Udskudt skat Hensættelser Leverandørgæld Anden gæld Eventualforpligtelser Overtagne nettoaktiver Heraf minoritetsandel Goodwill Negativ goodwill (badwill) Anskaffelsessum Heraf likvid beholdning Anskaffelsessum af fortsættende aktiviteter Andel af købspris som endnu ikke er betalt Køb af virksomhed overført til ophørte aktiviteter Anskaffelsessum i alt

53,5 173,5 40,4 72,1 266,2 9,2 15,9 (233,2) (14,6) 0,0 (106,8) (84,2) 0,0 192,0 0,0 314,9 0,0 506,9 (15,9) 491,0 (12,5) 0,0 478,5

Identificerede mer/mindreværdier

53,5 41,2 0,0 1,5 0,0 (9,2) 0,0 0,0 (12,2) 0,0 0,0 (0,6) 0,0 74,2

2007 Regnskabs­mæssig værdi før overtagelsen

0,0 132,3 40,4 70,6 266,2 18,4 15,9 (233,2) (2,4) 0,0 (106,8) (83,6) 0,0 117,8

Dagsværdi på overtagelsestidspunktet

0,0 8,5 0,0 4,3 0,7 0,0 1,1 0,0 (1,0) 0,0 (2,7) (0,5) 0,0 10,4 0,0 0,0 (2,7) 7,7 (1,1) 6,6 0,0 181,0 187,6

Identificerede mer/mindreværdier

0,0 5,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 (1,0) 0,0 0,0 0,0 0,0 4,9

Regnskabs­mæssig værdi før overtagelsen

0,0 2,6 0,0 4,3 0,7 0,0 1,1 0,0 0,0 0,0 (2,7) (0,5) 0,0 5,5

2008 Pr. 1. februar 2008 har BioMar overtaget 100% af Provimis fiskefoderaktiviteter i Chile, Danmark og Spanien. Ved købet af virksomhederne er der identificeret mer/mindreværdier på aktiver og passiver på samlet 73,6 mio. kr. Den samlede kontante anskaffelsessum for Provimis fiskefoderaktiviteter er på 472,8 mio. kr., heraf udgør 6,5 mio. kr. transaktionsomkostninger ved købet.

Det vurderes, at resultatet fra de tilkøbte virksomheder samlet set har levet op til forventningerne. Det er ikke muligt at lave en eksakt opgørelse, da en del af de tilkøbte aktiviteter allerede er integreret med de hidtidige aktiviteter i BioMar. Havde BioMar overtaget virksomheden 1. januar 2008, ville omsætningen i Schouw koncernen have været på 9.906,1 mio. kr. (+84,9 mio. kr. ) og resultat før skat -871,4 mio. kr. (-6,2 mio. kr.)

Martin har i 2. kvartal 2008 købt den belgiske virksomhed R&D International NV, der har specialiseret sig i udvikling af hardware og software til lysindustrien. Ved købet er der identificeret mer/mindreværdier på aktiver og passiver på samlet 0,8 mio. kr.

Martin har i 4. kvartal 2008 erhvervet de resterende 49% af aktierne i Martin Germany for en samlet kontantomregnet pris på 22,8 mio. kr., heraf er der betalt 8,9 mio. kr. kontant. Ved overtagelsen er der aktiveret goodwill på 13,9 mio. kr.

Endeligt har Schouw & Co. overtaget minoritetsandelen i BioMar Holding A/S i 2008 jf. ledelsesberetningen. Ved fusionen af Schouw & Co. og BioMar Holding A/S er indregnet en goodwill på 289,7 mio. kr. Da BioMar Holding A/S allerede før fusionen var fuldt konsolideret ind i Schouw & Co´s koncernregnskab, er der i ovenstående oversigt ikke identificeret yderligere aktiver og forpligtelser, som vedrører fusionen mellem Schouw & Co. og BioMar Holding A/S.

70

Noter til koncernen NOTE 29 - Køb af dattervirksomheder og aktiviteter (fortsat) 2007 Grene Polen har i 2007 købt aktierne i Agroma Opole, en mindre agroforretning i det sydlige Polen, til en samlet kontant anskaffelsessum på 6,6 mio. kr. Med købet af Agroma Opole fulgte nogle ejendomme, som i forbindelse med overtagelsen er blevet opskrevet med 5,9 mio. kr. i forhold til den bogførte værdi på købstidspunktet. Efterfølgende er halvdelen af ejendommene solgt til den opskrevne værdi.

BioMar Norge har i 2007 erhvervet yderligere aktier i den associerede virksomhed Sjøtroll Havbruk til en samlet kontant anskaffelsessum på 181,0 mio. kr. Med købet har BioMar opnået en majoritetsandel på 50,91% af virksomheden. I forbindelse med købet oplyste BioMar, at den samlede aktiepost på 50,91% af Sjøtroll Havbruk er til salg, og som følge heraf er selskabet blevet klassificeret som et aktiv bestemt for salg.

2008

2007

NOTE 30 - Salg af dattervirksomheder og aktiviteter Regnskabsmæssig værdi på salgstidspunktet af: Immaterielle anlægsaktiver Materielle anlægsaktiver Finansielle anlægsaktiver Varebeholdninger Tilgodehavender Skatteaktiv Likvide beholdninger Kreditinstitutter Udskudt skat Leverandørgæld Anden gæld Eventualforpligtelser Solgte nettoaktiver Afgang af aktiveret goodwill vedr. solgte virksomheder Avance / tab ved salg af dattervirksomheder og aktiviteter før salgsomkostninger Salgssum Salgsomkostninger Lån til køber Heraf likvid beholdning Kontant salgssum

6,8 0,0 0,0 0,8 4,8 0,0 0,8 0,0 (0,9) (2,1) (6,3) 0,0 3,9 0,0 21,7 25,6 (0,3) (10,3) (0,8) 14,2

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,0 377,0 6,9 383,9

0,0 227,1 5,1 232,2

I 2008 har koncernen solgt Martin Security Smoke.

NOTE 31 - Likvide beholdninger Likvider 31. december omfatter: Værdipapirer, løbetid under 3 måneder Likvide beholdninger Likvide beholdninger klassificeret som aktiver bestemt for salg

NOTE 3 2 - Ophørende aktiviteter og aktiver bestemt for salg Resultat i kr. pr. aktie af ophørende aktiviteter * Udvandet resultat i kr. pr. aktie af ophørende aktiviteter *

0,08 0,08

0,22 0,23

* Aktierelaterede nøgletal er tilrettet den i 2008 gennemførte fondsaktieemission.

Ophørende aktiviteter i Schouw koncernen består af aktiviteterne i Sjøtroll Havbruk. BioMar koncernen overtog med virkning fra 31/3 2007 yderligere aktier i Sjøtroll Havbruk, hvorefter den samlede ejerandel udgør 50,91%. Der blev hermed etableret et koncernforhold til Sjøtroll Havbruk. I forbindelse med etableringen af koncernforholdet kundgjorde selskabet, at aktiviteterne i Sjøtroll Havbruk var til salg. Aktiviteterne i Sjøtroll Havbruk er værdisat til laveste værdi af bogført værdi og dagsværdi med fradrag for forventede salgsomkostninger.

71

Noter til koncernen NOTE 3 3 - Finansielle risici Koncernens risikostyringspolitik Koncernen er som følge af sin drift, investeringer og finansiering eksponeret over for ændringer i valutakurser og renteniveau. Desuden er koncernen eksponeret over for kursændringer af Vestas-aktien. Det er koncernens politik ikke at foretage aktiv spekulation i finansielle risici. Koncernens finansielle styring retter sig således alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering.

Valutarisici Koncernens udenlandske virksomheder påvirkes ikke i betydelig grad af valutakursudsving, idet såvel indtægter som omkostninger afregnes i lokal valuta.

Eksportaktiviteter udført af danske virksomheder påvirkes af valutakursændringer, idet omsætningen primært genereres i udenlandsk valuta, mens omkostninger, herunder lønninger, afholdes i danske kroner.

Koncernen har en række investeringer i udenlandske virksomheder, hvor omregningen af egenkapitalen til danske kr. er eksponeret for valutarisiko. I Fibertex Tjekkiet er der optaget et lån til afdækning af nettoinvesteringen. I øvrige virksomheder er der generelt ikke foretaget sikring af nettoinvesteringen.

Koncernens valutarisici afdækkes primært som følge af indtægter og omkostninger i samme valuta ved brug af afledte finansielle instrumenter. Afdækningen sker hovedsageligt med valutaterminskontrakter og valutaoptioner. Sandsynlig ændring i valutakursen er baseret på de historiske udsving i valutakurserne tre år tilbage.

Nedenstående er koncernens samlede valutaposition pr. 31. december opgjort ved en bruttosammenlægning af de enkelte koncernvirksomheders valutarisici.

Valutarisici opstår, når et finansielt instrument er i en valuta, der afviger fra den enkelte koncernvirksomheds funktionelle valuta.

Koncernens valutarisici i balancen pr. 31. december 2008 Nettoposition før afdækning

Valuta EUR/DKK MYR/DKK NOK/DKK USD/DKK CLP/DKK Øvrige/DKK

(884,3) 0,0 (2,2) 105,9 (11,2) 38,3 (753,5)

Afdækket med finansielle instrumenter 1)

0,0 22,5 (24,3) (8,7) (60,7) (6,8) (78,0)

Nettoposition efter afdækning

(884,3) 22,5 (26,5) 97,2 (71,9) 31,5 (831,5)

Sandsynlig ændring i valutakursen 2)

0% 10% 10% 10% 10% 10%

Effekt på årets resultat 3)

0,0 2,3 (2,7) 9,7 (7,2) 3,2 5,3

Koncernens valutarisici i balancen pr. 31. december 2007 Nettoposition før afdækning

Valuta EUR/DKK NOK/DKK USD/DKK Øvrige/DKK

(303,1) 0,2 36,7 (1,1) (267,3)

Afdækket med finansielle instrumenter 1)

0,0 (13,6) 13,4 (4,2) (4,4)

1) Positive hovedstole af valutaterminskontrakter er køb af den pågældende valuta, og negative hovedstole er salg.

2) Stigning i valutakursen i procent.

3) Ved fald i valutakursen skal fortegnet vendes.

Schouw & Co. koncernen er kun i mindre omfang eksponeret over for ændringer i udenlandsk valuta.

Nettoposition

(303,1) (13,4) 50,1 (5,3) (271,7)

Sandsynlig ændring i valutakursen 2)

0% 10% 10% 10%

Effekt på årets resultat 3)

0,0 (1,3) 5,0 (0,5) 3,1

72

Noter til koncernen NOTE 33 - Finansielle risici (fortsat) Valutasikringsaftaler vedrørende fremtidige transaktioner Nettoudestående valutasikringsaftaler pr. 31. december opfylder betingelserne for regnskabsmæssig behandling som sikring.

2008 Beregningsmæssig hovedstol 1)

Valuta EUR USD GBP SEK NOK Øvrige

(60,1) 265,2 0,0 0,0 5,0 0,0 210,1

Kursgevinst-/ (tab) indregnet på egenkapitalen

(1,6) (9,2) 0,0 0,0 0,6 0,0 (10,2)

2007

Udløber senest om (måneder)

4 4 0 0 2 0

Beregningsmæssig hovedstol 1)

192,9 464,0 8,0 3,8 6,8 10,0 685,5

Kursgevinst-/ (tab) indregnet på egenkapitalen

0,3 (2,7) 0,0 0,0 (0,1) 0,0 (2,5)

Udløber senest om (måneder)

16 3 3 1 2 6

1) Positive hovedstole af valutaterminsforretninger er køb af den pågældende valuta, og negative hovedstole er salg. Valutaterminskontrakter vedrører sikring af varesalg og varekøb.

Sikring af fremtidige pengestrømme foretages primært i BioMar, hvor der i forbindelse med køb af råvarer ofte indgås store købsaftaler på fiskeolie og fiskemel i anden valuta end de enkelte koncernvirksomheders funktionelle valuta. På købstidspunktet er det derfor sædvane at indgå afdækning af valutarisici på de enkelte råvarekøb.

Kursudviklingen på Vestas Schouw & Co. er eksponeret over for udsving i kursen på Vestas, som i 2008 har medført en samlet negativ resultateffekt på 871,5 mio. kr. (2007: positiv effekt på 1.467 mio. kr.). Udviklingen af værdien af Schouw & Co.’s beholdning af aktier i Vestas er nærmere beskrevet i note 14.

Råvarerisici Råvarerisici er ikke afdækket med finansielle instrumenter.

Renterisici Jf. note 22 Kreditrisici Koncernens kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender fra salg (jf. note 16) og likvide indeståender. Koncernen har ikke væsentlige risici vedrørende enkeltstående kundeforhold eller samarbejdspartnere. Koncernens politik for at påtage sig kreditrisici medfører, at alle væsentlige kundeforhold løbende kreditvurderes. Den maksimale kreditrisiko under hensyntagen til sikkerhedsstillelser er pr. 31. december 2008 på 2.108,1 mio. kr. (tilgodehavender fra salg - sikkerhedsstillelser + likvider).

Likviditetsrisici Det er koncernens politik i forbindelse med lånoptagelse at sikre størst mulig fleksibilitet gennem spredning af lånoptagelsen på forfalds-/genforhandlingstidspunkter og modparter under hensyntagen til prissætningen. Koncernens likviditetsreserver består af likvide midler, let omsættelige aktier i Vestas og uudnyttede kreditfaciliteter. Det er koncernens målsætning af have et tilstrækkeligt likviditetsberedskab til fortsat at kunne disponere hensigtsmæssigt i relation til den fortsatte drift og til de uforudsete udsving i likviditeten, som måtte komme.

2008 Koncernens likviditetsberedskab pr. 31. december sammensættes således Driftskreditrammer Udnyttede driftskreditter, jf. note 22 Udnyttede driftskreditter indregnet under kreditinstitutter (langfristede) Likvide beholdninger, jf. note 31 Aktier i Vestas Likviditetsberedskab

2.724,7 (1.223,9) (200,0) 377,0 1.217,7 2.895,5

2007 2.034,4 (1.419,1) 0,0 227,1 2.624,9 3.467,3

Koncernens kreditfaciliteter er primært optaget i store skandinaviske banker, med hvem koncernen har haft et mangeårigt samarbejde. Hovedparten af driftskreditterne kan opsiges med kort varsel, bortset fra driftskreditter på 200 mio. kr., som fra bankens side er uopsigelige de næste 20 måneder.

Forfaldsprofilen på koncernens rentebærende gæld fremgår af note 22.

Kapitalstyring Schouw & Co. lægger vægt på at have en høj soliditet for dermed at sikre en stor økonomisk handlefrihed. Koncernen har et mål om at holde den nettorentebærende gæld under 4,5x EBITDA på 12 måneders basis. Selskabet har, med betydelige uudnyttede kreditrammer og en meget likvid beholdning af værdipapirer, rådighed over et betydeligt likviditetsberedskab, jf. ovenstående oversigt.

Udbytteudlodning fastlægges som udgangspunkt i niveauet 20-30% af årets resultat, dog tages der højde for, at udbytteudlodningen kan være mindre end 20% i år med store positive kursreguleringer på beholdningen af aktierne i Vestas, og at udlodningen i år med store positive likviditetsstrømme fra salg af aktier i Vestas, eller fra salg af dattervirksomheder, kan udløse et udbytte, som ligger over 30% af årets resultat. Derudover fastlægges udbyttet under hensyntagen til koncernens planer for vækst og likviditetsbehov.

73

Noter til koncernen NOTE 3 4 - Operationel leasing og huslejeforpligtelser 2008

Uopsigelige operationelle leasingydelser og huslejeforpligtelser: 0-1 år 1-5 år > 5 år

Ejendomme

Maskiner

Skibe

Biler

I alt

29,0 46,1 30,1 105,2

15,8 13,2 0,6 29,6

56,0 130,4 0,0 186,4

9,9 12,6 1,4 23,9

110,7 202,3 32,1 345,1

2007

Uopsigelige operationelle leasingydelser og huslejeforpligtelser: 0-1 år 1-5 år > 5 år

Ejendomme

Maskiner

Skibe

Biler

I alt

34,5 57,0 9,7 101,2

4,6 10,8 0,0 15,4

32,4 91,1 20,1 143,6

10,1 14,6 0,0 24,7

81,6 173,5 29,8 284,9

Koncernen leaser driftsmateriel under operationelle leasingkontrakter. Leasingperioden løber typisk som udgangspunkt for en periode på mellem 2 og 8 år med mulighed for forlængelse efter periodens udløb. Ingen af leasingkontrakterne indeholder betingede lejeydelser.

Der er i resultatopgørelsen for koncernen for 2008 indregnet 99,0 mio. kr. (2007: 77,8 mio. kr.) vedrørende operationel leasing.

NOTE 3 5 - Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse I henhold til lovgivningen anses Givesco A/S, Svinget 24, DK-7323 Give samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt disse personers relaterede familiemedlemmer som værende nærtstående parter. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har væsentlige interesser. I relation til værdipapirhandelslovens §31 betragtes de tre aktionærer Givesco A/S, Give, Direktør Svend Hornsylds Legat og direktør Erling Eskildsen, Give som én aktionær i Aktieselskabet Schouw & Co. De tre aktionærer besidder tilsammen 42,67% af aktiekapitalen i Aktieselskabet Schouw & Co. Endvidere omfatter nærtstående parter de tilknyttede og associerede virksomheder, jf. note 6 i koncernen og note 5 i moderselskabet, hvor Schouw & Co. har bestemmende indflydelse, samt bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere.

Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3.

Herudover har der ikke været transaktioner med nærtstående parter.

NOTE 3 6 - Efterfølgende begivenheder Schouw & Co. er, bortset fra de i ledelsesberetningen omtalte begivenheder, ikke bekendt med hændelser indtruffet efter den 31. december 2008, som forventes at have væsentlig betydning for koncernens finansielle stilling eller fremtidsudsigter.

NOTE 3 7 - Ny regnskabsregulering IASB har vedtaget en række nye og ajourførte IFRS standarder (IAS 1, IAS 23, IAS 27, IFRS 2, IFRS 3, IFRS 8) samt IFRIC fortolkninger (IFRIC 13 og 15-18), der ikke er obligatoriske for Schouw & Co. ved udarbejdelse af årsrapporten for 2008. Schouw & Co. forventer som udgangspunkt at implementere disse standarder og fortolkninger fra de obligatoriske ikrafttrædelsesdatoer.

IFRS 3 og IAS 27 vil få betydning for køb af virksomheder og minoritetsandele efter standardernes implementering. Implementeringen af øvrige standarder og fortolkninger vurderes ikke at få indvirkning på indregning og måling for koncernen, men alene på noteoplysning og præsentation.

74

Moderselskabsregnskab

Alle beløb i mio. kr.

75

Resultatopgørelse for moderselskabet 1. januar - 31. december 2008

2007

Note 1 2

4 2, 3

Nettoomsætning Produktionsomkostninger

17,3 (1,7)

17,3 (1,9)

Bruttoresultat

15,6

15,4

3,8 (21,6)

0,1 (21,7)

(2,2)

(6,2)

Avance ved salg af virksomhedsandele Finansielle indtægter Finansielle omkostninger

0,0 202,2 (1.262,1)

0,0 1.550,6 (26,7)

Resultat før skat

(1.062,1)

1.517,7

Andre driftsindtægter Administrationsomkostninger Resultat af primær drift

5 7 8

9

Skat af årets resultat Årets resultat

Forslag til resultatdisponering Foreslået udbytte, 3 kr. pr. aktie (2007: 3 kr. pr. aktie) Overført resultat

Indregnet totalindkomst for moderselskabet Værdiregulering af sikringsinstrumenter indregnet i året Skat af poster indregnet direkte på egenkapitalen Nettoindtægt indregnet direkte i egenkapitalen Årets resultat Samlet indregnet totalindkomst

1,8

5,1

(1.060,3)

1.522,8

84,0 (1.144,3) (1.060,3)

74,8 1.448,0 1.522,8

0,0 0,0 0,0 (1.060,3) (1.060,3)

0,1 0,0 0,1 1.522,8 1.522,9

76

Balance for moderselskabet ¡ Aktiver pr. 31. december Note 10

5 6 14 11 12

Aktiver Langfristede aktiver Materielle aktiver Grunde og bygninger Investeringsejendomme ProduktionsanlĂŚg og maskiner Andre anlĂŚg, driftsmateriel og inventar

Andre langfristede aktiver Kapitalandele i dattervirksomheder og joint ventures Kapitalandele i associerede virksomheder Udskudt skat Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder VĂŚrdipapirer

Langfristede aktiver i alt

11 11 19

Kortfristede aktiver Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder Andre tilgodehavender Likvide beholdninger Kortfristede aktiver i alt Aktiver i alt

2008

2007

14,8 69,0 0,0 3,0 86,8

14,4 69,3 0,0 2,7 86,4

2.383,8 62,9 3,5 135,0 1.220,3 3.805,5

1.963,9 60,8 0,0 135,0 2.628,1 4.787,8

3.892,3

4.874,2

297,7 0,0 0,2 297,9

93,2 2,0 0,0 95,2

4.190,2

4.969,4

77

Balance for moderselskabet · Passiver pr. 31. december Note 13

14 15 16 17

16 16 16 18 19

Passiver Egenkapital Aktiekapital Reserve for sikringstransaktioner Overført resultat Foreslået udbytte Egenkapital i alt Forpligtelser Langfristede forpligtelser Udskudt skat Pensioner og lignende forpligtelser Kreditinstitutter Andre gældsposter

Kortfristede forpligtelser Kortfristet andel af langfristede gældsforpligtelser Kreditinstitutter Gæld til tilknyttede virksomheder Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser Selskabsskat

Forpligtelser i alt Passiver i alt 20 23-24

Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser Noter uden henvisning

2008

2007

280,0 0,0 3.513,3 84,0 3.877,3

124,7 0,0 4.197,8 74,8 4.397,3

0,0 26,1 45,6 11,5 83,2

12,0 0,0 47,8 3,1 62,9

2,2 75,3 135,3 6,4 10,5 229,7

3,2 486,9 5,3 3,0 10,8 509,2

312,9

572,1

4.190,2

4.969,4

78

Pengestrømsopgørelse for moderselskabet 1. januar - 31. december 2008 Note 2

22

Resultat før skat Reguleringer for ikke-likvide driftsposter m.v.: Af- og nedskrivninger Andre driftsposter, netto Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Pengestrøm fra primær drift før ændring i driftskapital Ændringer i driftskapital

1.517,7

0,8 1,4 (202,2) 1.262,1

0,8 0,9 (1.550,6) 26,7 (4,5) (2,7)

5,2 20,8 (20,8)

(7,2) 13,0 (22,4)

5,2 6,2

(16,6) (4,2)

11,4

(20,8)

Køb af materielle anlægsaktiver Salg af materielle anlægsaktiver Kapitalforhøjelse i dattervirksomheder og joint ventures Køb af minoriteter i tilknyttede virksomheder Udbytte/kapitalnedsættelse dattervirksomheder m.v.

Salg af værdipapirer

(1,2) 3,8 (46,8) (0,9) 80,5 536,8

(5,7) 0,1 (50,0) 0,0 70,7 0,0

Pengestrøm fra investeringsaktivitet

572,2

15,1

(3,1) 8,3 (411,6) (72,7)

(177,6) 0,0 466,1 (122,0)

(1,1) (70,1) (33,1)

0,0 (70,3) (90,5)

(583,4)

5,7

Pengestrøm fra ordinær drift Modtaget sambeskatningsbidrag og betalt selskabsskat netto Pengestrøm fra driftsaktivitet

Fremmedfinansiering: Afdrag på langfristede forpligtelser Provenu ved optagelse af finansielle gældsforpligtelser Forøgelse af (afdrag på) gæld til kreditinstitutter Forøgelse af (afdrag på) mellemregning med koncernvirksomheder Aktionærerne: Omkostninger ved kapitalforhøjelse Udbetalt udbytte Køb / salg af egne aktier m.v.

Pengestrøm fra finansieringsaktivitet

21

(1.062,1)

0,0 5,2

Pengestrøm fra primær drift Renteindtægter, modtaget Renteomkostninger, betalt

19

2007

Årets pengestrøm Likvider, primo Kursregulering af likvider

0,2 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0

Likvider, ultimo

0,2

0,0

79

Noter for moderselskabet 2008

2007

3,0 0,2 14,1 17,3

2,6 0,6 14,1 17,3

(1,4) (10,6) (0,7) (1,7) (14,4)

(1,4) (11,1) (0,7) (1,5) (14,7)

NOTE 1 - Nettoomsætning Management fee Salg af vindenergi Huslejeindtægter m.v

NOTE 2 - Omkostninger Personaleomkostninger Honorar til bestyrelsen i Schouw & Co. Gager og lønninger Bidragsbaserede pensionsordninger Aktiebaseret vederlæggelse

For nærmere oplysninger om gager, bonus, pension og aktiebaseret vederlæggelse til direktionen i Schouw & Co. henvises til note 3 i koncernregnskabet.

Personaleomkostninger, herunder aktiebaseret vederlæggelse, indregnes i administrationsomkostninger.

Gennemsnitligt antal medarbejdere

10

10

Aktieoptionsprogram De nærmere betingelser for aktieoptionsordningen er beskrevet i note 3 under koncernregnskabet.

Medarbejderaktier Schouw & Co. har i 2008 anvendt 122 stk. aktier fra beholdningen af egne aktier til medarbejderordningen. Tildelingen af medarbejderaktier sker på baggrund af en resultatmæssig beregningsmodel. Ved opfyldelse af betingelserne modtager medarbejderne et variabelt antal gratis-aktier svarende til den beregnede værdi. For regnskabsåret 2008 har medarbejderne erhvervet ret til aktier svarende til en værdi på 0,1 mio. kr., der er omkostningsført i regnskabsåret 2008.

Aktierne båndlægges i henhold til lovgivningen indtil udgangen af det syvende kalenderår efter tildelingen.

Af- og nedskrivninger Afskrivninger, materielle aktiver Af- og nedskrivninger indregnes således i resultatopgørelsen: Produktion Administration

(0,8)

(0,8)

(0,3) (0,5) (0,8)

(0,4) (0,4) (0,8)

0,3 0,2 0,1 0,5 1,1

0,3 0,1 0,1 0,0 0,5

3,6 0,2 3,8

0,1 0,0 0,1

NOTE 3 - Honorar til generalforsamlingsvalgt revisor Honorar for revision, KPMG Honorar for andre revisionsrelaterede ydelser, KPMG Honorar for skatte- og momsmæssige ydelser, KPMG Honorar for andre ydelser, KPMG Samlet honorar, KPMG

NOTE 4 - Andre driftsindtægter Gevinst ved salg af materielle aktiver Gevinst ved salg af finansielle aktiver

80

Noter for moderselskabet 2008

2007

Kostpris 1. januar Udbytter der overstiger akkumulerede resultater Kapitalindskud i året Årets tilgang Årets afgang Kostpris 31. december

1.978,8 0,0 0,0 690,9 (0,2) 2.669,5

2.022,7 (0,1) 0,0 0,0 (43,8) 1.978,8

Nedskrivninger 1. januar Nedskrivninger Årets afgang Nedskrivninger 31. december Regnskabsmæssig værdi 31. december

(14,9) (270,8) 0,0 (285,7) 2.383,8

(56,4) 0,0 41,5 (14,9) 1.963,9

NOTE 5 - Kapitalandele i dattervirksomheder/joint ventures

Navn BioMar Holding A/S BioMar Group A/S Fibertex A/S Martin Professional A/S P. Grene A/S Schouw Finans A/S Xergi A/S

Hjemsted

Ejerandel 2008

Ejerandel 2007

Århus Århus Aalborg Århus Skjern Århus Støvring

100% 100% 100% 100% 100% 50%

68,82% 100% 100% 100% 100% 50%

Der er i 2008 foretaget nedskrivning af anskaffelsessummen i Martin Professional til den beregnede kapitalværdi. Nedskrivningen er opgjort til 270,8 mio. kr. Den gennemførte nedskrivning er beskrevet i note 12 til koncernregnskabet, hvortil der henvises.

I forbindelse med fusionen med BioMar Holding A/S blev minoritetsaktionærerne vederlagt med aktier i moderselskabet. BioMar Group A/S er herefter et helejet datterselskab til Schouw & Co. Visse aktiver og passiver fusioneret ind fra BioMar Holding A/S blev umiddelbart efter fusionen afhændet til BioMar Group A/S. I noterne er fusionen og afhændelsen præsenteret netto.

NOTE 6 - Kapitalandele i associerede virksomheder Kostpris 1. januar Årets tilgang Kostpris 31. december

66,5 0,0 66,5

66,5 0,0 66,5

Reguleringer 1. januar Årets nedskrivning Tilbageførsel af tidligere års nedskrivninger Reguleringer 31. december Regnskabsmæssig værdi 31.december

(5,7) 0,0 2,1 (3,6) 62,9

(2,1) (3,6) 0,0 (5,7) 60,8

Navn Incuba A/S

Hjemsted

Ejerandel 2008

Ejerandel 2007

Århus

49,02%

49,02%

2,1 0,6 20,4 0,0 98,2 0,4 80,5 202,2

0,0 0,0 13,0 0,1 0,0 1.466,9 70,6 1.550,6

I moderselskabets balance måles kapitalandele i associerede virksomheder til den laveste værdi af kostprisen og dagsværdien.

NOTE 7 - Finansielle indtægter Tilbageført nedskrivning af kapitalandele i ass. virksomheder Renteindtægter m.v.

Renteindtægter fra tilknyttede virksomheder Valutakursgevinster Realiserede kursgevinster på værdipapirer Urealiserede kursgevinster på værdipapirer Udbytte fra datterselskaber

NOTE 8 - Finansielle omkostninger Nedskrivning af kapitalandele i dattervirksomhed Nedskrivning af kapitalandele i ass. virksomheder Renteomkostninger m.v.

Renteomkostninger til tilknyttede virksomheder Urealiserede kurstab på værdipapirer

(270,8) 0,0 (20,8) (0,3) (970,2) (1.262,1)

0,0 (3,6) (21,3) (1,8) 0,0 (26,7)

81

Noter for moderselskabet 2008

2007

NOTE 9 - Skat af årets resultat Skat af årets resultat fremkommer således: Aktuel skat Udskudt skat Nedsættelse af dansk selskabsskat fra 28% til 25% Regulering af skat vedrørende tidligere år

Skat af årets resultat kan forklares således: Beregnet 25% skat af resultat før skat Nedsættelse af dansk selskabsskat fra 28% til 25% Skatteeffekt af ikke fradragsberettiget amortisering og nedskrivning af goodwill Skatteeffekt af ikke skattepligtige indtægter og ikke fradragsberettigede omkostninger Skatteeffekt af regulering af skat vedrørende tidligere år

Effektiv skatteprocent

5,6 (5,0) 0,0 1,2 1,8

4,6 (0,8) 1,3 0,0 5,1

265,5 0,0 (67,7) (197,2) 1,2 1,8

(379,4) 1,3 0,0 383,2 0,0 5,1

0,2%

-0,3%

Ikke skattepligtige indtægter og ikke fradragsberettigede omkostninger vedrører primært kursreguleringer af aktier i Vestas.

NOTE 10 - Materielle aktiver 2008 Produktionsanlæg og maskiner

Andre anlæg driftsmateriel og inventar

Grunde og bygninger

Investeringsejendomme

Kostpris 1. januar 2008 Tilgang Afgang Kostpris 31. december 2008

17,2 0,4 0,0 17,6

97,5 0,0 0,0 97,5

4,7 0,0 (4,7) 0,0

6,0 0,9 (0,3) 6,6

125,4 1,3 (5,0) 121,7

Af- og nedskrivninger 1. januar 2008 Afskrivninger Afgang Af- og nedskrivninger 31. december 2008

(2,8) 0,0 0,0 (2,8)

(28,2) (0,3) 0,0 (28,5)

(4,7) 0,0 4,7 0,0

(3,3) (0,5) 0,2 (3,6)

(39,0) (0,8) 4,9 (34,9)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2008

14,8

69,0

0,0

3,0

86,8

Afskrives over

25 år

20 år

10 år

3-8 år

I alt

2007 Grunde og bygninger

Investeringsejendomme

Produktionsanlæg og maskiner

Andre anlæg driftsmateriel og inventar

Kostpris 1. januar 2007 Tilgang Afgang Kostpris 31. december 2007

17,2 0,0 0,0 17,2

93,4 4,1 0,0 97,5

4,7 0,0 0,0 4,7

4,9 1,6 (0,5) 6,0

120,2 5,7 (0,5) 125,4

Af- og nedskrivninger 1. januar 2007 Afskrivninger Afgang Af- og nedskrivninger 31. december 2007

(2,8) 0,0 0,0 (2,8)

(28,2) 0,0 0,0 (28,2)

(4,3) (0,4) 0,0 (4,7)

(3,3) (0,4) 0,4 (3,3)

(38,6) (0,8) 0,4 (39,0)

Regnskabsmæssig værdi 31. december 2007

14,4

69,3

0,0

2,7

86,4

Afskrives over

25 år

20 år

10 år

3-8 år

I alt

Schouw & Co. ejer følgende tre grunde og bygninger, Chr. Filtenborgs Plads 1, Århus, der anvendes som domicilejendom, Hovmarken 8, Lystrup, som efter salget af Elopak Denmark A/S i 2006 er overgået til at være en investeringsejendom, og Sadelmagervej 24, Vejle, som også er en investeringsejendom.

Investeringsejendommene indbringer ved det aktuelle lejeniveau en lejeindtægt på 14,4 mio. kr. og medfører driftsomkostninger på 1,5 mio. kr.

Ved kapitalisering af nettolejeindtægterne med en kapitaliseringsfaktor på 7,50% p.a. skønnes dagsværdien af de to investeringsejendomme at være på ca. 170 mio. kr. Kapitaliseringsfaktoren er fastlagt som enhedsrenten (15-25 år) pr. 31. december 2008, tillagt en risikopræmie på 2,4% point.

82

Noter for moderselskabet 2008

2007

432,7 0,0 432,7

228,2 2,0 230,2

135,0 297,7 432,7

135,0 95,2 230,2

NOTE 11 - Tilgodehavender Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder Andre tilgodehavender

Tilgodehavender specificeres således: Langfristede tilgodehavender Kortfristede tilgodehavender

Der er i årets løb ikke foretaget nedskrivninger på tilgodehavender.

For tilgodehavender, der forfalder inden for 1 år efter regnskabsårets udløb, anses den nominelle værdi at svare til dagsværdien.

NOTE 1 2 - Værdipapirer Kostpris 1. januar Reklassifikation Afgang Kostpris 31. december Reguleringer 1. januar Reklassifikation Afgang ved salg Årets reguleringer indregnet i resultatopgørelsen Reguleringer 31. december

366,0 1,0 (52,5) 314,5 2.262,1 (1,0) (483,7) (871,6) 905,8

363,8 2,2 0,0 366,0 795,2 0,0 0,0 1.466,9 2.262,1

Regnskabsmæssig værdi 31. december

1.220,3

2.628,1

Aktier i Vestas Wind Systems A/S Øvrige værdipapirer

1.217,7 2,6 1.220,3

2.624,9 3,2 2.628,1

Beholdningen af aktier i Vestas Wind Systems bestod pr. 31. december 2008 af 4.000.000 stk. optaget til kurs 304,43. Dagsværdien af beholdningen svarer til børskursen pr. 31. december 2008 og udgør 1.217,7 mio. kr. Beholdningen opgøres til dagsværdi, og kursreguleringer føres som en finansiel indtægt eller udgift over resultatopgørelsen.

Der er i årets løb solgt 800.000 stk. aktier til et samlet provenu på 535,7 mio. kr.

83

Noter for moderselskabet NOTE 1 3 - Egenkapital Aktiekapitalen Aktiekapitalen består af 28.000.000 aktier a nominelt 10 kr. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder.

Aktiekapitalen er i april måned blevet forhøjet med 12.470.000 stk. aktier i forbindelse med udstedelse af fondsaktier og med 3.060.000 stk. aktier i forbindelse med fusion af BioMar Holding A/S og Schouw & Co. De samlede omkostninger ved kapitalforhøjelsen og fondsaktieemissionen udgør 1,1 mio. kr.

Egne aktier Antal stk.

1. januar 2007 Køb Afgang til medarbejderordninger Afgang til optionsprogram 31. december 2007 Køb Afgang til medarbejderordninger Afgang til optionsprogram Fondsaktieudstedelse Afgang i forbindelse med fusion 31. december 2008

Nominel værdi

777.926 7.779.260 251.630 2.516.300 (4.822) (48.220) (96.000) (960.000) 928.734 9.287.340 544.907 5.449.070 (16.429) (164.290) (120.000) (1.200.000) 792.345 7.923.450 (369.048) (3.690.480) 1.760.509 17.605.090

Kostpris

119,7 115,3 (0,8) (18,0) 216,2 80,6 (2,2) (15,0) 0,0 (19,6) 260,0

Andel af aktiekapitalen

6,24% 2,02% -0,04% -0,77% 7,45% 1,25% -0,13% -0,96% 0,00% -1,32% 6,29%

Schouw & Co. har i 2008 solgt egne aktier for 42,9 mio. kr. til afregning af koncernens optionsprogram og medarbejderaktieprogrammer.

Schouw & Co. har i 2008 købt egne aktier for 80,6 mio. kr.

Schouw & Co. kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve indtil 2.800.000 stk. egne aktier, svarende til 10,0% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen gælder indtil førstkommende ordinære generalforsamling i selskabet, hvor den foreslås fornyet.

Egne aktier erhverves bl.a. med henblik på anvendelse til koncernens medarbejderaktieordning og aktieoptionsprogrammer. Ultimo 2008 har selskabets egne aktier en markedsværdi på 134,2 mio. kr. (2007 : 409,9 mio. kr.)

Reserve for sikringstransaktioner Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

Reserve for sikringstransaktioner

Overført resultat

Foreslået udbytte

Egenkapital i alt

(0,1)

2.834,4

74,8

3.033,8

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1

1.448,0 8,2 4,5 18,0 (115,3) 1.363,4

74,8 0,0 (74,8) 0,0 0,0 0,0

1.522,9 8,2 (70,3) 18,0 (115,3) 1.363,5

Egenkapital 31. december 2007

124,7

0,0

4.197,8

74,8

4.397,3

Egenkapitalbevægelser i 2008 Samlet indregnet totalindkomst Aktiebaseret vederlæggelse netto Udloddet udbytte Fondsaktieemission Kapitalforhøjelse Salg af egne aktier Køb af egne aktier Egenkapitalbevægelser i 2008 i alt

0,0 0,0 0,0 124,7 30,6 0,0 0,0 155,3

0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

1.144,3 6,2 4,7 (124,7) 611,3 42,9 (80,6) (684,5)

84,0 0,0 (74,8) 0,0 0,0 0,0 0,0 9,2

(1.060,3) 6,2 (70,1) 0,0 641,9 42,9 (80,6) (520,0)

Egenkapital 31. december 2008

280,0

0,0

3.513,3

84,0

3.877,3

Aktiekapital

Egenkapital 1. januar 2007 Egenkapitalbevægelser i 2007 Samlet indregnet totalindkomst Aktiebaseret vederlæggelse netto Udloddet udbytte Salg af egne aktier Køb af egne aktier Egenkapitalbevægelser i 2007 i alt

124,7

84

Noter for moderselskabet 2008

2007

NOTE 14 - Udskudt skat Udskudt skat 1. januar Tilgang ved fusion Regulering af udskudt skat primo Årets udskudte skat indregnet i årets resultat Nedsættelse af dansk selskabsskat fra 28% til 25% Udskudt skat 31. december, netto Udskudt skat indregnes således i balancen: Udskudt skat (aktiv) Udskudt skat (forpligtelse) Udskudt skat 31. december, netto Udskudt skat vedrører: Materielle aktiver Øvrige forpligtelser Skattemæssige underskud

12,0 (19,9) (0,6) 5,0 0,0 (3,5)

12,5 0,0 0,0 0,8 (1,3) 12,0

(3,5) 0,0 (3,5)

0,0 12,0 12,0

3,4 (3,2) (3,7) (3,5)

11,5 0,5 0,0 12,0

Der er ingen udskudte skatteaktiver, der ikke er indregnet i balancen. Ændring i midlertidige forskelle i årets løb 2008 Balance primo

Materielle aktiver Øvrige forpligtelser Skattemæssige underskud

11,5 0,5 0,0 12,0

Tilgang ved fusion

Indregnet i årets resultat

Balance ultimo

(11,9) (3,4) (4,6) (19,9)

3,8 (0,3) 0,9 4,4

3,4 (3,2) (3,7) (3,5)

Indregnet i årets resultat

Balance ultimo

2007 Balance primo

Materielle aktiver Øvrige forpligtelser

11,9 0,6 12,5

Tilgang ved fusion

-

(0,4) (0,1) (0,5)

11,5 0,5 12,0

NOTE 15 - Pensioner og lignende forpligtelser Selskabets politik er at afdække alle pensionsforpligtelser forsikringsmæssigt, således at ydelsesbaserede pensionsordninger altovervejende undgås.

I forbindelse med fusionen med BioMar Holding er der overgået en ydelsesbaseret pensionsforpligtelse til Schouw & Co. 2008 Udviklingen i den indregnede forpligtelse har udviklet sig således: Nettoforpligtelse 1. januar Tilgang ved fusion Udbetaling Indbetaling Nettoforpligtelse 31. december

0,0 21,5 (0,3) 4,9 26,1

2007 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Pensionsforpligtelsen er pr. 31. december 2008 opgjort til 26,1 mio. kr. og kan i sin helhed henføres til forpligtelsen til at foretage forsikringsmæssig afdækning af ret til at modtage suppleringspension efter KFK pensionsfondenes hidtidige praksis. Opgørelsen af pensionsforpligtelserne er ikke baseret på aktuarberegninger. Forpligtelsen knytter sig i sin helhed til erhvervsaktive pr. 30. september 2002, der overgik til ansættelse i det konsortium, der overtog de frasolgte kornog foderstofaktiviteter (det tidligere KFK). Der er en vis usikkerhed omkring pensionsforpligtelsens størrelse, hvorfor den endelige afdækning heraf vil kunne påvirke de fremtidige resultater i positiv eller negativ retning.

Indregning i koncernresultatopgørelsen af ydelsesbaserede og bidragsbaserede pensionsordninger fremgår af note 3.

85

Noter for moderselskabet 2008

2007

45,6 8,3 2,2 75,3 135,3 266,7

47,8 0,0 3,2 486,9 5,3 543,2

266,7

543,0

NOTE 1 6 - Rentebærende gæld Gældsforpligtelserne er indregnet således i balancen: Kreditinstitutter (langfristet) Andre gældsposter (langfristet) Kortfristet andel af langfristede forpligtelser Kreditinstitutter (kortfristet) Gæld til tilknyttede virksomheder

Dagsværdi Ydelse

Forfaldsprofil af den rentebærende gæld Kassekreditter uden planlagte afdrag Under 1 år 1-5 år over 5 år

Rente

Regnskabsmæssig værdi

2008

2007

2008

2007

2008

2007

210,6 4,8 19,7 55,9 291,0

492,2 5,7 17,7 51,9 567,5

0,0 2,6 10,9 10,8 24,3

0,0 2,5 8,7 13,1 24,3

210,6 2,2 8,8 45,1 266,7

492,2 3,2 9,0 38,8 543,2

Renten er fastsat som spotrenten for variabelt forrentede lån. Årets vægtede gennemsnitlige effektive rente udgjorde 5,2% (2007: 4,6%) Den vægtede effektive rente opgjort pr. balancedagen udgjorde 5,4% (2007: 5,1%) Renterisici Moderselskabet afdækker efter konkret vurdering andele af renterisici på selskabets låneportefølje. I vurderingen indgår ud over forventninger til renteudviklingen tillige størrelsen af den samlede variabelt forrentede gæld sammenholdt med størrelsen af egenkapitalen. Afdækningen foretages normalt ved indgåelse af renteswaps og rentecaps. Der er aktuelt ikke indgået nogen afdækning af renterisici.

2008

Gæld til kreditinstitutter Sikring med renteswap / cap mv.

Nettoeksponering

2007

Fast forrentet

Variabelt forrentet

I alt

Fast forrentet

Variabelt forrentet

I alt

31,2 0,0 31,2

235,5 0,0 235,5

266,7 0,0 266,7

1,6 0,0 1,6

541,6 0,0 541,6

543,2 0,0 543,2

2008 3,2 8,3 11,5

2007 3,1 0,0 3,1

1,0 0,1 5,3 6,4

0,8 0,0 2,2 3,0

Hvis renten stiger med 1% vil den årlige renteomkostning stige med ca. 1,8 mio. kr. efter skat (2007: 4,1 mio. kr.).

Som følge af, at der ikke er indgået renteswaps, vil en rentestigning på 1% ikke ændre på egenkapitalen.

I fast forrentet indgår poster, der ikke rentetilpasses det kommende år.

NOTE 17 - Andre gældsposter

Deposita (ikke rentebærende) Virksomhedsobligationer (rentebærende)

NOTE 18 - Leverandørgæld og andre gældsforpligtelser Leverandørgæld Gæld til tilknyttede virksomheder (ikke rentebærende) Anden gæld

86

Noter for moderselskabet 2008

2007

NOTE 19 - Selskabsskat Skyldig selskabsskat 1. januar Regulering vedrørende tidligere år Årets aktuelle skat indregnet i resultatopgørelsen Modtaget sambeskatningsbidrag og betalt selskabsskat netto Skyldig selskabsskat 31. december

10,8 (0,9) (5,6) 6,2 10,5

19,6 0,0 (4,6) (4,2) 10,8

0,2 0,2

0,0 0,0

1,8 3,4 5,2

(1,6) (1,1) (2,7)

NOTE 20 - Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelser Eventualforpligtelser Moderselskabet hæfter solidarisk for skat af koncernens sambeskattede indkomst for 2004.

Moderselskabet er administrationsselskab for de sambeskattede danske virksomheder fra og med 2005.

Sikkerhedsstillelser Følgende aktiver er stillet til sikkerhed for kreditinstitutter: Grunde og bygninger med en regnskabsmæssig værdi på 83,8 mio. kr. (2007: 83,7 mio. kr.) Øvrige sikkerhedsstillelser udgør 13,7 mio. kr. (2007: 14,4 mio. kr.)

NOTE 21 - Likvide beholdninger Likvider 31. december omfatter: Likvide beholdninger

NOTE 22 - Ændringer i driftskapital Ændring i tilgodehavender Ændring i leverandør- og anden gæld

NOTE 23 - Finansielle risici Moderselskabets risikostyringspolitik Moderselskabet er som følge af sin drift, investeringer og finansiering primært eksponeret over for ændringer i renteniveau.

Det er moderselskabets politik ikke at foretage aktiv spekulation i finansielle risici. Moderselskabets finansielle styring retter sig således alene mod styring af finansielle risici vedrørende drift og investering.

Vedrørende beskrivelse af anvendt regnskabspraksis og metoder, herunder anvendte indregningskriterier og målingsgrundlag, henvises til omtale under anvendt regnskabspraksis.

Valutarisici Moderselskabets valutarisici relaterer sig til dattervirksomheders udenlandske virksomheder. Moderselskabet foretager ikke valutasikring af disse investeringer.

Moderselskabets valutarisici i balancen pr. 31. december 2008 Moderselskabet har ultimo 2008 ingen gæld eller tilgodehavender i fremmed valuta Moderselskabets valutarisici i balancen pr. 31. december 2007 Moderselskabet har ultimo 2007 ingen gæld eller tilgodehavender i fremmed valuta Kreditrisici Moderselskabets kreditrisici relaterer sig primært til tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og sekundært til likvide indeståender.

87

Noter for moderselskabet 2008

2007

NOTE 2 3 - Finansielle risici (fortsat) Likviditetsrisici For at sikre at selskabet altid har det nødvendige likviditetsberedskab til at kunne udnytte de muligheder for investeringer, som måtte komme samt for at kunne betale indgåede forpligtelser, har selskabet indgået en række aftaler med anerkendte finansielle institutioner, hvor disse stiller kreditficiliteter til rådighed for Schouw & Co. Det er virksomhedens politik at sprede lånoptagelsen på korte trækningsfaciliteter og på langtløbende lån, ud fra en vurdering af koncernens aktuelle gearing samt ud fra en vurdering af det aktuelle og forventede fremtidige renteniveau. Selskabets likviditetsberedskab består af likvide midler, let omsættelige aktier i Vestas, kortfristede tilgodehavender i tilknyttede virksomheder og uudnyttede kreditfaciliteter.

Moderselskabets likviditetsberedskab pr. 31. december sammensætter sig således Driftskreditramme Udnyttede driftskreditter, jf. note 16 Aktier i Vestas (2008: kurs 304,43, 2007: kurs 546,85) Likvide beholdninger, jf. note 21 Likviditetsberedskab Herudover tilgodehavender/gæld til koncernvirksomheder: Kortfristede tilgodehavender fra koncernvirksomheder Kortfristet gæld til koncernvirksomheder Nettotilgodehavender (gæld)

857,5 (75,3) 1.217,7 0,2 2.000,1

608,4 (486,9) 2.624,9 0,0 2.746,4

297,7 (135,3) 162,4

93,2 (5,3) 87,9

Driftskreditterne kan opsiges med dags varsel.

Forfaldsprofilen på koncernens rentebærende gæld fremgår af note 16.

NOTE 2 4 - Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse Nærtstående parter er nærmere beskrevet i note 35 under koncernen.

Bestyrelse, direktion og medarbejdere Ledelsens aflønning og aktieoptionsprogrammer er omtalt i note 3 i koncernregnskabet.

Associerede virksomheder Samhandel med associerede virksomheder har omfattet følgende: Moderselskabet har modtaget management fee på 0,1 mio. kr. (2007: 0,1 mio. kr.)

Der er ikke modtaget udbytte fra associerede virksomheder i 2008 eller 2007.

Tilknyttede virksomheder Samhandel med tilknyttede virksomheder har omfattet følgende: Moderselskabet har modtaget management fee på 2,9 mio. kr. (2007: 2,5 mio. kr.)

Moderselskabets mellemværender med tilknyttede virksomheder pr. 31. december fremgår af note 11.

Moderselskabets gæld til tilknyttede virksomheder pr. 31. december fremgår af note 16.

Moderselskabet har modtaget 80,5 mio. kr. (2007: 70,7 mio. kr.) i udbytte fra dattervirksomheder. Af det modtagne udbytte i 2008 udgør udbytte, som regnskabsmæssigt betragtes som tilbagebetaling af anskaffelsessummer, 0,0 mio. kr. (2007: 0,1 mio. kr.)

Herudover har der ikke i årets løb været gennemført transaktioner med bestyrelse, direktion, ledende medarbejdere, væsentlige aktionærer eller andre nærtstående parter.

88

Anvendt regnskabspraksis

Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten for Schouw & Co. for 2008 aflægges i overensstemmelse med In­ter­ national Financial Reporting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede virksomheder, jf. NASDAQ OMX Copenhagen A/S’ oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber og IFRS-bekendtgørelsen udstedt i henhold til årsregnskabsloven. Årsrapporten opfylder tillige Inter­ na­tio­nal Financial Reporting Standards (IFRS) udstedt af IASB. Implementering af fortolkningsbidrag 11 og 14 fra IFRIC samt ændring til IFRS 39 og 7 har ikke påvirket indregning og måling, hvorfor den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år. Årsrapporten aflægges i danske kr.

BESKRIVELSE AF ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS Koncernregnskabet Koncernregnskabet omfatter Schouw & Co. samt dattervirksomheder, hvori Schouw & Co. har bestemmende indflydelse. Bestemmende indflydelse opnås ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 50% af stemmerettighederne eller på anden måde kontrollere den pågældende virksomhed. Virksomheder, hvori koncernen udøver betydelig, men ikke bestemmende indflydelse, betragtes som associerede virksomheder. Betydelig indflydelse opnås typisk ved direkte eller indirekte at eje eller råde over mere end 20% af stemmerettighederne, men mindre end 50%. Ved vurdering af om Schouw & Co. har bestemmende eller betydelig indflydelse, tages der højde for potentielle stemmerettigheder, der kan udnyttes på balancedagen.

Schouw & Co. har joint venture virksomheder, hvori der ejes 50% af aktierne, og hvor ledelsen er fælles for joint venture virksomheden. Disse virksomheder prorata konsolideres.

Koncernregnskabet udarbejdes som et sammendrag af moderselskabets, de

enkelte dattervirksomheders og joint venture virksomhedernes regnskaber, opgjort efter koncernens regnskabspraksis, elimineret for koncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, interne mellemværender og udbytter samt realiserede og urealiserede fortjenester ved transaktioner mellem de konsoliderede virksomheder. Urealiserede fortjenester ved transaktioner med associerede virksomheder elimineres i forhold til koncernens ejerandel i virksomheden. Urealiserede tab elimineres på samme måde som urealiserede fortjenester i det omfang, der ikke er sket værdiforringelse.

Virksomhedssammenslutninger Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i koncernregnskabet fra overtagelsestidspunktet. Solgte eller afviklede virksomheder indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke for nyerhvervede eller frasolgte virksomheder. Ophørende aktiviteter præsenteres særskilt, jf. efterfølgende beskrivelse.

Ved køb af nye virksomheder, hvor moderselskabet opnår bestemmende indflydelse over den købte virksomhed, anvendes overtagelsesmetoden. De tilkøbte virksomheders aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til dagsværdi på overtagelsestidspunktet. Immaterielle aktiver indregnes, såfremt de kan udskilles eller udspringer fra en kontraktlig ret, og dagsværdien kan opgøres pålideligt. Der indregnes udskudt skat af de foretagne omvurderinger.

For virksomhedssammenslutninger foretaget den 1. januar 2004 eller senere indregnes positive forskelsbeløb (goodwill) mellem kostprisen for virksomheden og dagsværdien af de overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser som goodwill under immaterielle aktiver.

Ved usikkerhed om måling kan goodwillbeløbet reguleres indtil 12 måneder efter overtagelsen. Goodwill afskrives ikke, men testes årligt for værdiforringelse.

Første værdiforringelsestest udføres

inden udgangen af overtagelsesåret. Ved overtagelsen henføres goodwill til de pengestrømsfrembringende enheder, der efterfølgende danner grundlag for værdiforringelsestest.

Goodwill erhvervet ved køb af minoritetsposter, hvor virksomheden i forvejen har været fuldt konsolideret, aktiveres i balancen.

Fortjeneste eller tab ved afhændelse eller afvikling af dattervirksomheder og associerede virksomheder opgøres som forskellen mellem salgssummen eller afviklingssummen og den regnskabsmæssige værdi af nettoaktiver inkl. goodwill på salgstidspunktet samt omkostninger til salg eller afvikling.

Omregning af fremmed valuta For hver af de rapporterende virksomheder i koncernen fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø, hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer. Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valuta er transaktioner i fremmed valuta.

Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs. Valutakursdifferencer, der opstår mellem transaktionsdagens kurs og kursen på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter eller omkostninger.

Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen mellem balancedagens kurs og kursen på tidspunktet for tilgodehavendets eller gældens opståen eller kursen i den seneste årsrapport indregnes i resultatopgørelsen under finansielle indtægter og omkostninger.

Ved indregning i koncernregnskabet af virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes resultatopgørelserne til transaktionsdagens kurs, og balanceposterne omregnes til balancedagens valutakurs. Som transaktionsdagens kurs anvendes gennemsnitskursen for de enkelte måneder. Kursforskelle, opstået ved omregning af disse virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af resultatopgørelser fra transaktionsdagens kurs til balancedagens valutakurs, indregnes direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer.

Kursregulering af mellemværender, der anses for en del af den samlede nettoinvestering i virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr., indregnes i koncernregnskabet direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer. Tilsvarende

Anvendt regnskabspraksis

indregnes i koncernregnskabet valutakursgevinster og -tab på den del af lån og afledte finansielle instrumenter, der er indgået til effektiv kurssikring af nettoinvesteringen i disse virksomheder, direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer.

Ved indregning i koncernregnskabet af associerede virksomheder med en anden funktionel valuta end danske kr. omregnes andelen af årets resultat efter transaktionsdagens kurs, og andelen af egenkapitalen inkl. goodwill omregnes efter balancedagens valutakurs. Kursdifferencer, opstået ved omregning af andelen af udenlandske associerede virksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens valutakurs samt ved omregning af andelen af årets resultat fra gennemsnitskurs til balancedagens valutakurs, indregnes direkte i egenkapitalen under en særskilt reserve for valutakursreguleringer.

Værdiforringelse af langfristede aktiver Goodwill og immaterielle aktiver med udefinerbar brugstid testes årligt for værdiforringelse, første gang inden udgangen af overtagelsesåret. Igangværende udviklingsprojekter testes tilsvarende årligt for værdiforringelse.

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill testes for værdiforringelse sammen med de øvrige langfristede aktiver i den pengestrømsfrembringende enhed, hvortil goodwill er allokeret.

Genindvindingsværdien opgøres som hovedregel som nutidsværdien af de forventede fremtidige nettopengestrømme fra den virksomhed eller aktivitet (pengestrømsfrembringende enhed), som goodwill er knyttet til.

Udskudte skatteaktiver vurderes årligt og indregnes kun i det omfang, det er sandsynligt, at de vil blive udnyttet.

Den regnskabsmæssige værdi af øvrige langfristede aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikation af værdiforringelse. Når en sådan indikation er til stede, beregnes aktivets genindvindingsværdi. Genindvindingsværdien er den højeste af aktivets dagsværdi med fradrag af forventede afhændelsesomkostninger eller kapitalværdi.

Et tab ved værdiforringelse indregnes, når den regnskabsmæssige værdi af et aktiv henholdsvis en pengestrømsfrembringende enhed overstiger aktivets eller den pengestrømsfrembringende enheds genindvindingsværdi. Tab ved værdiforringelse indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, distributions- og administrationsomkostninger.

Nedskrivning på goodwill indregnes dog i en separat linje i resultatopgørelsen.

Nedskrivninger på goodwill tilbageføres ikke. Nedskrivninger på andre aktiver tilbageføres i det omfang, der sker ændringer i de forudsætninger og skøn, der førte til nedskrivningen. Nedskrivninger tilbageføres kun i det omfang, aktivets nye regnskabsmæssige værdi ikke overstiger den regnskabsmæssige værdi, aktivet ville have haft efter afskrivninger, såfremt aktivet ikke havde været nedskrevet.

Afledte finansielle instrumenter Afledte finansielle instrumenter indregnes og måles i balancen til dagsværdi under andre tilgodehavender henholdsvis anden gæld. Dagsværdier for afledte finansielle instrumenter opgøres på grundlag af aktuelle markedsdata samt anerkendte værdiansættelsesmetoder. Ændringer i dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen samtidigt med ændringer i værdien af det sikrede aktiv eller den sikrede forpligtelse. Sikring af fremtidige betalingsstrømme i henhold til en indgået aftale behandles som sikring af dagsværdien af et indregnet aktiv eller en indregnet forpligtelse. Ændringer i den del af dagsværdi af afledte finansielle instrumenter, der effektivt sikrer fremtidige betalingsstrømme, indregnes i egenkapitalen under en særskilt reserve for sikringstransaktioner. Når den sikrede transaktion realiseres, overføres gevinst eller tab vedrørende sådanne sikringstransaktioner fra egenkapitalen og indregnes i samme regnskabspost som det sikrede. Ændring i dagsværdien af afledte finansielle instrumenter, som effektivt sikrer nettoinvesteringer i udenlandske dattervirksomheder eller associerede virksomheder, indregnes direkte i egenkapitalen under en separat reserve for sikringstransaktioner.

For afledte finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i dagsværdi løbende i resultatopgørelsen under finansielle poster.

RESULTATOPGØRELSEN Nettoomsætning Nettoomsætningen ved salg af handelsvarer og færdigvarer indregnes i resultatopgørelsen, såfremt risikoovergang til køber har fundet sted inden årets udgang, og såfremt indtægten kan opgøres pålideligt.

Nettoomsætningen måles ekskl. moms og afgifter opkrævet på vegne af tredjepart. Alle former for afgivne rabatter indregnes i nettoomsætningen.

Entreprisekontrakter omfattende anlæg, der leveres med høj grad af individuel tilpasning, indregnes i nettoomsætningen i takt med, at produktionen udføres, hvorved nettoomsætningen svarer til salgsværdien af årets arbejder (produktionsmetoden).

Produktionsomkostninger Produktionsomkostninger omfatter omkostninger, der er medgået til at opnå årets nettoomsætning. Handelsvirksomhederne indregner vareforbrug, og de producerende virksomheder indregner produktionsomkostninger svarende til årets omsætning. Herunder indgår direkte og indirekte omkostninger til råvarer og hjælpematerialer, løn og gager, leje og leasing samt afog nedskrivninger på produktionsanlæg.

Under produktionsomkostninger indregnes tillige forskningsomkostninger samt udviklingsomkostninger, der ikke opfylder kriterierne for aktivering samt af- og nedskrivning på aktiverede udviklingsomkostninger.

Distributionsomkostninger I distributionsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt til distribution af varer solgt i årets løb samt til årets gennemførte salgskampagner m.v. Herunder indregnes omkostninger til salgspersonale, reklame- og udstillingsomkostninger samt af- og nedskrivninger.

Administrationsomkostninger I administrationsomkostninger indregnes omkostninger, der er afholdt i året til ledelse og administration, herunder omkostninger til det administrative personale, kontorlokaler og kontoromkostninger samt af- og nedskrivninger.

I administrationsomkostninger indregnes ligeledes nedskrivninger på tilgodehavender.

Medarbejderydelser AKTIEOPTIONSPROGRAM Egen­kapital­ afregnede aktieoptioner måles til dagsværdien på tildelingstidspunktet, og værdien indregnes i resultatopgørelsen under personaleomkostninger over perioden, hvor den endelige ret til optionerne opnås.

Modposten hertil indregnes direkte i egenkapitalen.

I forbindelse med første indregning af aktieoptionerne skønnes over antallet af optioner, medarbejderne forventes at erhverve ret til. Efterfølgende justeres for ændringer i skønnet over antallet af retserhvervede optioner, således at den samlede indregning baseres på det faktiske antal retserhvervede optioner.

Dagsværdien af de tildelte optioner estimeres ved anvendelse af en værdian-

89

90

Anvendt regnskabspraksis

sættelsesmodel, der tager hensyn til de betingelser og vilkår, der knytter sig til de tildelte aktieoptioner.

MEDARBEJDERAKTIER En del af Schouw & Co. koncernens virksomheder anvender en generel medarbejderaktieordning. Efter denne ordning kan medarbejdere årligt modtage et resultatafhængigt beløb afregnet i moderselskabets aktier. Det tildelte beløb indregnes som en omkostning under personaleomkostninger. Modposten hertil indregnes direkte under egenkapitalen.

Andre driftsindtægter og -omkostninger Andre driftsindtægter og -omkostninger indeholder regnskabsposter af sekundær karakter i forhold til virksomhedernes aktiviteter, herunder fortjeneste og tab ved udskiftning af immaterielle og materielle aktiver. Fortjeneste og tab ved salg af immaterielle og materielle aktiver opgøres som salgsprisen med fradrag af salgsomkostninger og den regnskabsmæssige værdi på salgstidspunktet.

Offentlige tilskud Offentlige tilskud omfatter tilskud og finansiering af udvikling samt tilskud til investeringer m.v. Tilskud til forskningsog udviklingsomkostninger, der indregnes direkte i resultatopgørelsen, indregnes under andre driftsindtægter.

Investeringsfremmetilskud i form af visse skattebegunstigede ordninger i enkelte lande indregnes på balancen under tilgodehavender og på periodeafgrænsningsposter under forpligtelser. Tilskuddet indregnes i resultatopgørelsen under andre driftsindtægter i takt med afskrivningerne på de underliggende investeringer. Tilgodehavendet reduceres i takt med, at tilskuddet modtages, og periodeafgrænsingsposten reduceres i takt med, at tilskuddet indtægtsføres.

Andel af resultat efter skat i associerede virksomheder i koncernregnskabet I koncernens resultatopgørelse indregnes den forholdsmæssige andel af de associerede virksomheders resultater efter skat og minoritetsinteresser og efter eliminering af forholdsmæssig andel af intern avance/tab.

Resultat ved afhændelse af virksomhedsandele i koncernregnskabet I koncernens resultatopgørelse indregnes avance/tab ved afhændelse af virksomhedsandele. Avance/tab opgøres som salgsprisen med fradrag af den bogførte værdi af virksomhedsandelen, med tillæg/ fradrag af valutakursreguleringer ført på

egenkapitalen, som relaterer sig direkte til den pågældende virksomhedsandel og med fradrag af salgsomkostningerne.

Ved salg af en virksomhed indregnes avance/tab under resultatet ved afhændelse af virksomhedsandele, hvis den solgte virksomhed ikke udgør et selvstændigt segment, og hvis omsætningen og resultatet udgør mindre end 10% af den samlede koncernomsætning eller det samlede koncernresultat.

Avance ved salg af øvrige virksomheder indregnes under resultat af ophørende aktiviteter, jf. særskilt afsnit omkring præsentation af ophørende aktiviteter.

I det omfang Schouw & Co. koncernen opnår fradrag ved opgørelsen af skattepligtig indkomst i Danmark som følge af aktiebaserede vederlagsordninger, indregnes skatteeffekten af ordningerne under skat af årets resultat. Såfremt det skattemæssige fradrag overstiger den regnskabsmæssige omkostning, indregnes skatteeffekten af det overskydende fradrag dog direkte i egenkapitalen.

Finansielle indtægter og omkostninger

Goodwill Goodwill indregnes ved første indregning i balancen til kostpris som beskrevet under »Virksomhedssammenslutninger«.

Efterfølgende måles goodwill til kostpris med fradrag af akkumulerede nedskrivninger. Der foretages ikke amortisering af goodwill.

Den regnskabsmæssige værdi af goodwill allokeres til koncernens pengestrømsfrembringende enheder på overtagelsestidspunktet. Fastlæggelsen af pengestrømsfrembringende enheder følger den ledelsesmæssige struktur og interne økonomistyring.

Finansielle indtægter og omkostninger indeholder renter, kursgevinster og -tab samt nedskrivninger vedrørende værdipapirer, gæld og transaktioner i fremmed valuta, amortisering af finansielle aktiver og forpligtelser samt tillæg og godtgørelser under acontoskatteordningen m.v. Endvidere medtages realiserede og urealiserede gevinster og tab vedrørende afledte finansielle instrumenter, der ikke klassificeres som sikringsaftaler.

Finansielle omkostninger, som vedrører opførelse af langfristede aktiver, indregnes som en del af kostprisen.

Udbytte fra kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder indtægtsføres i moderselskabets resultatopgørelse i det regnskabsår, hvor udbyttet vedtages. I det omfang udloddet udbytte overstiger den akkumulerede indtjening efter overtagelsestidspunktet, indregnes udbyttet dog som nedskrivning på kapitalandelens kostpris.

Skat af årets resultat Schouw & Co. er sambeskattet med alle danske datterselskaber. Den aktuelle danske selskabsskat fordeles mellem de sambeskattede selskaber i forhold til disses skattepligtige indkomster. Selskaber, der anvender skattemæssige underskud i andre selskaber, betaler sambeskatningsbidrag til moderselskabet svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud, mens selskaber, hvis skattemæssige underskud anvendes af andre selskaber, modtager sambeskatningsbidrag fra moderselskabet svarende til skatteværdien af de udnyttede underskud (fuld fordeling). De sambeskattede selskaber indgår i acontoskatteordningen. Årets skat, der består af årets aktuelle skat og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres til årets resultat og direkte i egenkapitalen med den del, der kan henføres til posteringer direkte i egenkapitalen.

BALANCEN Immaterielle aktiver

Udviklingsprojekter, patenter, licenser m.v. Udviklingsomkostninger omfatter gager, afskrivninger og andre omkostninger, der kan henføres til virksomhedens udviklingsaktiviteter.

Udviklingsprojekter, der er klart definerede, og hvor den tekniske udnyttelsesgrad, tilstrækkelige ressourcer og et potentielt fremtidigt marked eller anvendelsesmulighed i virksomheden er påvist, og hvor det er hensigten at fremstille, markedsføre eller anvende projektet, indregnes som immaterielle aktiver, såfremt kostprisen kan opgøres pålideligt, og der er tilstrækkelig sikkerhed for, at den fremtidige indtjening eller nettosalgsprisen kan dække produktions-, salgs- og administrationsomkostninger samt udviklingsomkostningerne. Øvrige udviklingsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen, efterhånden som omkostningerne afholdes.

Indregnede udviklingsomkostninger måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger.

Efter færdiggørelsen af udviklingsarbejdet afskrives udviklingsprojekter lineært over den vurderede økonomiske brugstid. Afskrivningsperioden udgør sædvanligvis 3-7 år. Afskrivningsgrundlaget reduceres med eventuelle nedskrivninger.

Patenter og licenser måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Patenter og licenser afskrives

Anvendt regnskabspraksis

lineært over den resterende patent- eller aftaleperiode eller brugstiden, hvis denne er kortere.

Materielle aktiver Grunde og bygninger, investeringsejendomme, tekniske anlæg og maskiner samt andre anlæg, driftsmateriel og inventar, måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger.

Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen samt omkostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt, hvor aktivet er klar til brug. For egenfremstillede aktiver omfatter kostprisen direkte og indirekte omkostninger til materialer, komponenter, underleverandører og løn.

Kostprisen tillægges nutidsværdien af skønnede forpligtelser til nedtagning og bortskaffelse af aktivet samt til retablering af det sted, aktivet blev anvendt.

Kostprisen på et samlet aktiv opdeles i separate bestanddele, der afskrives hver for sig, såfremt brugstiden på de enkelte bestanddele er væsentlig forskellig.

Medgåede renter i opførelsesperioden for et nyt aktiv indregnes i kostprisen.

For finansielt leasede aktiver opgøres kostprisen til laveste værdi af aktivernes dagsværdi eller nutidsværdien af de fremtidige minimumsleasingydelser. Ved beregning af nutidsværdien anvendes leasingaftalens interne rentefod som diskonteringsfaktor eller en tilnærmet værdi for denne.

Efterfølgende omkostninger, f.eks. ved udskiftning af bestanddele af et materielt aktiv, indregnes i den regnskabsmæssige værdi af det pågældende aktiv. Indregning af de udskiftede bestanddele i balancen ophører, og den regnskabsmæssige værdi overføres til resultatopgørelsen. Alle andre omkostninger til almindelig reparation og vedligeholdelse indregnes i resultatopgørelsen ved afholdelsen.

Materielle aktiver afskrives lineært over aktivernes/komponenternes forventede brugstid, der udgør:

Bygninger 10-50 år Investeringsejendomme 20 år Produktionsanlæg m.v.

3-12 år Indretning af lejede lokaler 5-10 år Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 3-8 år

Ved ændring i afskrivningsperioden eller scrapværdien indregnes virkningen af afskrivninger fremadrettet som en ændring i regnskabsmæssigt skøn.

Afskrivninger indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis produktions-, distributions- samt administrationsomkostninger.

Kapialtalandele i associerede virksomheder i koncernregnskabet Kapitalandele i associerede virksomheder måles i balancen til den forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi, opgjort efter koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af forholdsmæssig andel af urealiserede koncerninterne avancer og tab og med tillæg af regnskabsmæssig værdi af goodwill.

Associerede virksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi måles til 0 kr.

Tilgodehavender hos associerede virksomheder nedskrives i det omfang, tilgodehavendet vurderes uerholdeligt.

Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder i moderselskabets regnskab Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder måles til kostpris.

Hvor kostprisen overstiger genindvindingsværdien, nedskrives til denne lavere værdi.

Kostprisen reduceres med modtaget udbytte, der overstiger den akkumulerede indtjening efter overtagelsestidspunktet.

Værdipapirer Værdipapirbeholdninger, hvor der ikke er en bestemmende eller betydelig indflydelse, og andre værdipapirer måles til dagsværdi.

For børsnoterede værdipapirer, hvor der løbende foretages overvågning af dagsværdiudviklingen, indregnes værdireguleringer løbende i resultatopgørelsen under finansielle poster.

Unoterede værdipapirer, hvor dagsværdien ikke løbende overvåges, klassificeres som disponible for salg. Værdipapirerne måles til dagsværdi, og værdiregulering indregnes på egenkapitalen. Ved realisation overføres den akkumulerede værdiregulering fra egenkapitalen til finansielle poster i resultatopgørelsen.

Grunde afskrives ikke

Varebeholdninger Afskrivningsgrundlaget opgøres under hensyntagen til aktivets scrapværdi og reduceres med eventuelle nedskrivninger. Scrapværdien fastsættes på anskaffelsestidspunktet og revurderes årligt. Overstiger scrapværdien aktivets regnskabsmæssige værdi, ophører afskrivning.

Varebeholdninger måles til kostpris efter FIFO-metoden. Er nettorealisationsværdien lavere end kostprisen, nedskrives til denne lavere værdi.

Kostpris for handelsvarer samt råvarer og hjælpematerialer omfatter anskaffelsespris med tillæg af hjemtagelsesomkostninger.

Kostpris for fremstillede færdigvarer samt varer under fremstilling omfatter kostpris for råvarer, hjælpematerialer, direkte løn og indirekte produktionsomkostninger. Indirekte produktionsomkostninger indeholder indirekte materialer og løn samt vedligeholdelse og af- og nedskrivning på de i produktionsprocessen benyttede maskiner, fabriksbygninger og udstyr samt omkostninger til fabriksadministration og ledelse.

Nettorealisationsværdien for varebeholdninger opgøres som salgssum med fradrag af færdiggørelsesomkostninger og omkostninger, der afholdes for at effektuere salget, og fastsættes under hensyntagen til omsættelighed, ukurans og udvikling i forventet salgspris.

Tilgodehavender Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der foretages nedskrivning til imødegåelse af forventede tab.

Nedskrivninger på tilgodehavender indregnes i resultatopgørelsen under administrationsomkostninger.

Entreprisekontrakter Tilgodehavender måles til salgsværdien af det udførte arbejde fratrukket acontofaktureringer og forventede tab.

Salgsværdien måles på baggrund af færdiggørelsesgraden på balancedagen og de samlede forventede indtægter på den enkelte kontrakt. Færdiggørelsesgraden fastlægges på baggrund af en vurdering af det udførte arbejde, normalt beregnet som forholdet mellem de afholdte omkostninger og de samlede forventede omkostninger til den pågældende entreprise.

Når det er sandsynligt, at de samlede entrepriseomkostninger for en entreprisekontrakt vil overstige den samlede forventede entrepriseomsætning, indregnes det forventede tab på entreprisekontrakten straks som en omkostning.

Når resultatet af en entreprisekontrakt ikke kan skønnes pålideligt, måles dagsværdien kun svarende til de medgåede omkostninger i det omfang, det er sandsynligt, at de vil blive genvundet.

Entreprisekontrakter, hvor salgsværdien af det udførte arbejde overstiger acontofaktureringer og forventede tab, indregnes under tilgodehavender.

Entreprisekontrakter, hvor acontofaktureringer og forventede tab overstiger salgsværdien, indregnes under forpligtelser.

Forudbetalinger fra kunder indregnes under forpligtelser.

Periodeafgrænsningsposter Periodeafgrænsningsposter, indregnet under aktiver, omfatter betalte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår.

91

92

Anvendt regnskabspraksis

Egenkapital RESERVE FOR SIKRINGS­TRANS­ AKTIONER Reserve for sikringstransaktioner indeholder den akkumulerede nettoændring i dagsværdien af sikringstransaktioner, der opfylder kriterierne for sikring af fremtidige betalingsstrømme, og hvor den sikrede transaktion endnu ikke er realiseret.

RESERVE FOR VALUTA­KURS­REGU­LE­ RING Reserve for valutakursregulering i koncernregnskabet omfatter kursdifferencer, opstået ved omregning af regnskaber for udenlandske virksomheder fra deres funktionelle valuta til danske kroner.

Ved hel eller delvis realisation af nettoinvesteringen indregnes valutakursreguleringerne i resultatopgørelsen.

RESERVE FOR DAGS­VÆRDI­REGU­LE­RIN­ GER Reserve for dagsværdiregulering indeholder værdireguleringer på værdipapirer disponible for salg, som ikke løbende overvåges. Ved realisation overføres den akkumulerede værdiregulering fra egenkapitalen til finansielle poster i resultatopgørelsen.

EGNE AKTIER Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egne aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapitalen.

Provenu ved salg af egne aktier i Schouw & Co. i forbindelse med udnyttelse af aktieoptioner eller medarbejderaktier føres direkte på egenkapitalen.

UDBYTTE Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes deklareret for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen.

Selskabsskat og udskudt skat Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel skat indregnes i balancen som beregnet skat af årets skattepligtige indkomst, reguleret for skat af tidligere års skattepligtige indkomster samt for betalte acontoskatter.

Udskudt skat måles efter den balanceorienterede gældsmetode af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssig og skattemæssig værdi af aktiver og forpligtelser. Der indregnes dog ikke udskudt skat af midlertidige forskelle vedrørende skattemæssigt ikke-afskrivningsberettiget goodwill og andre poster, hvor midlertidige forskelle er opstået på anskaffelsestidspunktet uden at have effekt på resultat eller skattepligtig indkomst.

Udskudte skatteaktiver, herunder skatteværdien af fremførselsberettigede skat-

temæssige underskud, indregnes under andre langfristede aktiver med den værdi, hvortil de forventes at blive anvendt, enten ved udligning i skat af fremtidig indtjening eller ved modregning i udskudte skatteforpligtelser inden for samme juridiske skatteenhed og jurisdiktion.

Der foretages regulering af udskudt skat vedrørende foretagne elimineringer af urealiserede koncerninterne avancer og tab.

Udskudt skat måles på grundlag af de skatteregler og skattesatser i de respektive lande, der med balancedagens lovgivning vil være gældende, når den udskudte skat forventes udløst som aktuel skat. Ændring i udskudt skat som følge af ændringer i skattesatser indregnes i resultatopgørelsen.

Pensionsforpligtelser og lignende langfristede forpligtelser Koncernen har indgået pensionsaftaler og lignende aftaler med hovedparten af koncernens ansatte.

Forpligtelser vedrørende bidragsbaserede pensionsordninger indregnes i resultatopgørelsen i den periode, de optjenes, og skyldige indbetalinger indregnes i balancen under anden gæld.

For ydelsesbaserede ordninger, der alene vedrører aktiviteter i BioMar, foretages en årlig aktuarmæssig beregning af kapitalværdien af de fremtidige ydelser, som skal udbetales i henhold til ordningen.

Kapitalværdien beregnes på grundlag af forudsætninger om den fremtidige udvikling i bl.a. lønniveau, rente, inflation og dødelighed. Kapitalværdien beregnes alene for de ydelser, som de ansatte har optjent ret til gennem deres hidtidige ansættelse i koncernen. Den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi med fradrag af dagsværdien af eventuelle aktiver knyttet til ordningen indregnes i balancen under pensionsforpligtelser, jf. dog nedenfor.

I resultatopgørelsen indregnes årets pensionsomkostninger baseret på de aktuarmæssige skøn og finansielle forventninger ved årets begyndelse. Forskelle mellem den forventede udvikling af pensionsaktiver og forpligtelser og de realiserede værdier betegnes som aktuarmæssige gevinster eller tab og indregnes direkte i egenkapitalen.

Ved en ændring i ydelser, der vedrører de ansattes hidtidige ansættelse i virksomheden, fremkommer en ændring i den aktuarmæssigt beregnede kapitalværdi, der betegnes som en historisk omkostning.

Historiske omkostninger omkostningsføres straks, hvis de ansatte allerede har opnået ret til den ændrede ydelse. I modsat fald indregnes de i resultatopgørelsen over den periode, hvor de ansatte opnår ret til den ændrede ydelse.

Hensatte forpligtelser Hensatte forpligtelser indregnes, når koncernen som følge af en begivenhed indtruffet før eller på balancedagen har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at der må afgives økonomiske fordele for at indfri forpligtelsen.

Ved målingen af hensatte forpligtelser foretages tilbagediskontering af de omkostninger, der er nødvendige for at afvikle forpligtelsen. Regnskabsårets forskydning i nutidsværdier indregnes under finansielle omkostninger.

Garantiforpligtelser indregnes i takt med salg af varer og tjenesteydelser baseret på afholdte garantiomkostninger i tidligere regnskabsår.

Der indregnes en hensat forpligtelse vedrørende tabsgivende kontrakter, når de forventede fordele for koncernen fra en kontrakt er mindre end de uundgåelige omkostninger i henhold til kontrakten.

Finansielle forpligtelser Gæld til kreditinstitutter m.v. indregnes ved lånoptagelse til det modtagne provenu efter fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. I efterfølgende perioder måles de finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris ved anvendelse af »den effektive rentes metode«, således at forskellen mellem provenuet og den nominelle værdi indregnes i resultatopgørelsen under finansielle omkostninger over låneperioden.

I finansielle forpligtelser indregnes tillige den kapitaliserede restleasingforpligtelse på finansielle leasingkontrakter. Øvrige forpligtelser måles til nettorealisationsværdi.

Periodeafgrænsningsposter Periodeafgrænsningsposter, indregnet under forpligtelser, omfatter modtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterfølgende år.

Aktiver og forpligtelser bestemt for salg Aktiver bestemt for salg omfatter langfristede aktiver og afhændelsesgrupper, som er bestemt for salg. Afhændelsesgrupper er en gruppe af aktiver, som skal afhændes samlet ved salg eller lignende i en enkelt transaktion. Forpligtelser vedrørende aktiver bestemt for salg er forpligtelser direkte tilknyttet disse aktiver, som vil blive overført ved transaktionen. Aktiver klassificeres som »bestemt for salg«, når deres regnskabsmæssige værdi primært vil blive genindvundet gennem et salg inden for 12 måneder i henhold til en formel plan frem for gennem fortsat anvendelse.

Aktiver eller afhændelsesgrupper, der er bestemt for salg, måles til den laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi på tidspunktet for klassifikationen som

Anvendt regnskabspraksis

»bestemt for salg« eller dagsværdien med fradrag af salgsomkostninger. Der afskrives og amortiseres ikke på aktiver fra det tidspunkt, hvor de klassificeres som »bestemt for salg«.

Pengestrøm fra ophørende aktivitet

Præsentation af ophørende aktiviteter

Likvider

Ophørende aktiviteter udgør en betydelig del af virksomheden, hvis aktiviteter og pengestrømme operationelt og regnskabsmæssigt klart kan udskilles fra den øvrige virksomhed, og hvor enheden enten er afhændet eller er udskilt som bestemt for salg, og salget forventes gennemført inden for ét år i henhold til en formel plan. Ophørende aktiviteter omfatter endvidere virksomheder, som i forbindelse med opkøbet er klassificeret »bestemt for salg«.

Resultatet efter skat af ophørende aktiviteter samt værdireguleringer efter skat af tilhørende aktiver og forpligtelser samt gevinst/tab ved salg præsenteres i en særskilt linje i resultatopgørelsen.

Pengestrømme fra ophørende aktivitet omfatter både pengestrømme fra drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet i den ophørende enhed.

Likvider omfatter likvide beholdninger samt værdipapirer med en restløbetid under 3 måneder på anskaffelsestidspunktet, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og hvorpå der kun er ubetydelige risici for værdiændringer.

Segmentoplysninger Der gives oplysninger på forretningssegmenter, der er koncernens primære segmenteringsformat, og geografiske markeder - det sekundære format. Segmenterne følger koncernens risici samt den ledelsesmæssige og interne økonomistyring.

Segmentoplysningerne er udarbejdet i overensstemmelse med koncernens anvendte regnskabspraksis.

Segmentindtægter og -omkostninger samt segmentaktiver og -forpligtelser om-

fatter de poster, der direkte kan henføres til det enkelte segment samt de poster, der kan allokeres til det enkelte segment på et pålideligt grundlag. Ikke-allokerede poster omfatter primært aktiver og forpligtelser samt indtægter og omkostninger vedrørende koncernens administrative funktioner, investeringsaktivitet, indkomstskatter m.v.

Langfristede aktiver i segmentet omfatter de langfristede aktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder immaterielle og materielle aktiver samt kapitalandele i associerede virksomheder.

Kortfristede aktiver i segmentet omfatter de kortfristede aktiver, som anvendes direkte i segmentets drift, herunder varebeholdninger, tilgodehavender fra salg, andre tilgodehavender, periodeafgrænsningsposter samt likvide beholdninger.

Segmentforpligtelser omfatter forpligtelser, der er afledt af segmentets drift, herunder leverandører af varer og tjenesteydelser samt anden gæld.

PENGESTRØMSOPGØRELSE Pengestrømsopgørelsen viser pengestrømme fordelt på drifts-, investerings-, finansierings- og ophørende aktivitet for året, årets forskydning i likvider samt likvider ved årets begyndelse og slutning.

Likviditetsvirkningen af køb og salg af virksomheder vises separat under pengestrømme fra investeringsaktivitet. I pengestrømsopgørelsen indregnes pengestrømme vedrørende købte virksomheder fra overtagelsestidspunktet, og pengestrømme vedrørende solgte virksomheder indregnes frem til salgstidspunktet.

Nøgletalsdefinitioner Resultat pr. aktie (EPS) og udvandet resultat pr. aktie (EPS-D) opgøres i overensstemmelse med IAS 33. Øvrige nøgletal er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings »Anbefalinger & Nøgletal 2005«.

De i årsrapporten anførte nøgletal er beregnet således:

Egenkapitalforrentning

Pengestrøm fra driftsaktivitet

Forrentning af investeret kapital (ROIC%)

Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som resultat før skat reguleret for ikke-kontante driftsposter, ændring i driftskapital, betalte renter samt betalt selskabsskat.

Egenkapitalandel

Resultat pr. aktie (EPS)

Pengestrøm til investeringsaktivitet Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af virksomheder og aktiviteter, køb og salg af immaterielle, materielle og andre langfristede aktiver samt køb og salg af værdipapirer, der ikke medregnes som likvider.

Pengestrøm fra finansieringsaktivitet Pengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter betalinger til/fra aktionærer og omkostninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld, køb og salg af egne aktier.

Udvandet resultat pr. aktie (EPS-D)

Indre værdi pr. aktie

Kurs-/indre værdi (KI)

Price Earnings-kvote (PE)

Markedsværdi

Årets resultat ex. minoriteter Gns. egenkapital ex. minoriteter EBITA ex. goodwillnedskrivninger Gns. investeret kapital ex. goodwill Egenkapital, ultimo Passiver i alt, ultimo Årets resultat ex. minoriteter Gns. antal aktier i omløb Udvandet resultat ex. minoriteter Udvandet gns. antal aktier i omløb Egenkapital ex. minoriteter, ultimo Antal aktier ultimo ex. egne aktier Markedsværdi, ultimo Egenkapital ex. minoriteter, ultimo Børskurs, ultimo Resultat pr. aktie

Antal aktier ex. egne aktier x børskurs

93

94

Ledelsespåtegning

Ledelsespåtegning Til aktionærerne i Aktieselskabet Schouw & Co. Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2008 for Aktieselskabet Schouw & Co. Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2008 samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2008.

Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningerne indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i koncernens og moderselskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultat og af koncernens og moderselskabets finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og moderselskabet står over for. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. Århus, den 12. marts 2009

Direktion

Jens Bjerg Sørensen Peter Kjær adm. direktør

Bestyrelse

Jørn Ankær Thomsen formand

Erling Eskildsen næstformand

Niels Kristian Agner

Erling Lindahl Kjeld Johannesen

Den uafhængige revsiors påtegning

Den uafhængige revisors påtegning Til aktionærerne i Aktieselskabet Schouw & Co. Vi har revideret årsrapporten for Aktieselskabet Schouw & Co. for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2008, omfattende ledelsespåtegning, ledelsens beretninger samt resultatopgørelse, balance, opgørelse over indregnet totalindkomst, pengestrømsopgørelse, og noter for såvel koncernen som moderselskabet. Årsrapporten aflægges efter International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Ledelsens ansvar for årsrapporten Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med Inter­ national Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at u ­ darbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes ­besvigelser eller fejl samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne.

Revisors ansvar og den udførte revision Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsrapporten på grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i årsrapporten. De valgte hand­ linger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i årsrapporten, uanset om ­fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbejdelse og aflæggelse af en årsrapport, der giver et retvisende billede, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2008 samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2008 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber. Århus, den 12. marts 2009 KPMG, Statsautoriseret Revisionspartnerselskab

Jes Lauritzen Kim R. Mortensen statsaut. revisor statsaut. revisor

95

96

Koncernoversigt udvalgte selskaber pr. 31. december 2008 SELSKABSNAVN

HJEMSTED

LAND

EJERANDEL

Aktieselskabet Schouw & Co.

Århus

Danmark

BioMar Group A/S BioMar A/S BioMar Sp.z o.o.

Oy BioMar Ab BioMar AB Dana Feed A/S Dana Feed Sp.z o.o.

Dana Feed Srl BioMar S.A.S. BioMar Srl BioMar Iberia S.L. ProAqua Nutrcion S.A. BioMar Hellenic S.A. BioMar AS Sjøtroll Havbruk AS BioMar Ltd. BioMar A/S Chile Holding Ltda.

BioMar Chile SA Alitec S.A. Alitec Pargua S.A.

Århus Brande Zielona Góra Vaasa Insjön Horsens Koszalin Treviso Nersac Monastier Madrid Duenas Volos Myre Austevoll Grangemouth Puerto Montt Puerto Montt Puerto Montt Pargua

Danmark Danmark Polen Finland Sverige Danmark Polen Italien Frankrig Italien Spanien Spanien Grækenland Norge Norge Skotland Chile Chile Chile Chile

Fibertex A/S Fibertex Nonwovens Sdn Bhd Fibertex, a.s.

Fibertex France S.A.R.L. Elephant Nonwovens - Nao Tecidos U.P., Lda. Fibertex Elephant Espana. S.L. Innowo Print AG

Aalborg Danmark Nilai Malaysia Svitavy Tjekkiet Beauchamp Frankrig Estoril Portugal Sant Cugat del Vallés Spanien Ilsenburg Tyskland

100% 100% 100% 100% 100% 100% 15,0%

P. Grene A/S Chr. C. Grene A/S Hydra-Grene A/S Dansk Afgratningsteknik A/S Grene Industri-service A/S Grene AB Grene AS Grene OY Grene Sp.z o.o.

UAB Grene Siauliai Grene Kramp Holding A/S Grene Kramp s.r.o.

Grene Kramp Russia B.V.

Skjern Skjern Skjern Skjern Skanderborg Eslöv Oslo Kimito Konin Vilnius Skjern Modˇrice Moskva

Danmark Danmark Danmark Danmark Danmark Sverige Norge Finland Polen Litauen Danmark Tjekkiet Rusland

100% 100% 100% 30,0% 100% 100% 100% 100% 97,6% 100% 50,0% 65,0% 80,0%

Martin Professional A/S Martin Professional Scandinavia A/S Martin Professional Inc. Martin Professional PLC. Martin Professional France S.A. Martin Professional Italy Spa Martin Professional Pte. Ltd. Martin Professional GmbH Martin Professional (HK) Ltd. Martin Professional Japan Ltd. Martin Manufacturing (UK) Ltd. Martin Manufacturing Zhuhai Ltd. Beacon AB Martin Professional Middle East Ltd. Martin Professional Argentina S.A.

Århus Århus Sunrise, FL Maidstone Lisses Bergamo Singapore Karlsfeld Hong Kong Tokyo Louth Zhuhai Umeå Beirut Buenos Aires

Danmark Danmark USA England Frankrig Italien Singapore Tyskland Hong Kong Japan England Kina Sverige Libanon Argentina

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 46,2% 40,0% 100% 100% 24,0% 16,7% 20,0%

Xergi A/S Xergi, Ltd. Xergi Services Ltd. Danish Biogas Technology A/S Xergi GmbH Xergi Biogas B.V. Xergi S.A.S. GFE Patent A/S

Støvring London London Støvring Bad Saarow Zuidlaren Paris Langå

Danmark England England Danmark Tyskland Holland Frankrig Danmark

50,0% 100% 80,0% 100% 100% 100% 100% 50,0%

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 50,9% 100% 100% 100% 100% 50,0%

Incuba A/S Århus Danmark 49,0% Helsingforsgade 25 Aarhus A/S Århus Danmark 34,0% Incuba Science Park A/S Århus Danmark 26,3% Østjysk Innovation A/S Århus Danmark 26,9% Incuba Venture I K/S Århus Danmark 32,6% Inventure Capital A/S Århus Danmark 25,0% Scandinavian Micro Biodevices Farum Danmark 35,1%

Note: Grene Kramp s.r.o. er pr. februar 2009 ejet 100% af Grene Kramp Holding.

Indhold

Adresser

Aktieselskabet Schouw & Co Chr. Filtenborgs Plads 1 DK-8000 Århus C Telefon +45 86 11 22 22 Telefax +45 86 11 33 22 E-mail schouw@schouw.dk www.schouw.dk CVR nr. 63965812

BioMar Group A/S

Martin Professional A/S

Værkmestergade 25, 6

Olof Palmes Allé 18

DK-8000 Århus C

DK-8200 Århus N

Telefon +45 86 20 49 70

Telefon +45 87 40 00 00

Telefax +45 86 14 43 88

Telefax +45 87 40 00 10

E-mail info@biomar.com

E-mail info@martin.dk

www.biomar.com

www.martin.com

Fibertex A/S

Xergi A/S

Svendborgvej 2

Hermesvej 1

DK-9220 Aalborg Øst

DK-9530 Støvring

Telefon +45 96 35 35 35

Telefon +45 99 35 16 00

Telefax +45 98 15 85 55

Telefax +45 99 35 16 99

E-mail fibertex@fibertex.com

E-mail mail@xergi.com

www.fibertex.com

www.xergi.com

P. Grene A/S

Incuba A/S

Kobbervej 6

Chr. Filtenborgs Plads 1

DK-6900 Skjern

DK-8000 Århus C

Telefon +45 96 80 85 00

Telefon +45 86 11 22 22

Telefax +45 96 80 85 80

Telefax +45 86 11 33 22

E-mail grene@grene.dk

E-mail schouw@schouw.dk

www.grene.dk

www.schouw.dk

Udgivet marts 2009 af Aktieselskabet Schouw & Co. Foto: Morten Fauerby, www.mortenfauerby.dk Design, produktion og tryk: Datagraf A/S

Chr. Filtenborgs Plads 1 · DK-8000 Århus C Telefon +45 86 11 22 22 · Telefax +45 86 11 33 22 E-mail schouw@schouw.dk · www.schouw.dk

årsrapport 2008

Årsrapport 2008