Neil O’Brien, Helen Thomas & James Mackenzie Smith
tŝůů ƚŚĞ ^ƉůƵƌŐĞ ǁŽƌŬ͍ tŝůů ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ ďĞŶĞĨŝƚ ĨƌŽŵ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ďŽƌƌŽǁŝŶŐ͍ EŽƚ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝůLJ͘
LGHDV ZLWK LPSDFW
Think Tank of the Year 2006/2007
^ƵŵŵĂƌLJ dŽĚĂLJ ƚŚĞ ŚĂŶĐĞůůŽƌ ĂŶŶŽƵŶĐĞĚ ĂƌŽƵŶĚ άϮϬ ďŝůůŝŽŶ ǁŽƌƚŚ ŽĨ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ďŽƌƌŽǁŝŶŐ͕ ŽǀĞƌ ĂŶĚ ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ĂƌŽƵŶĚ άϭϬϬ ďŝůůŝŽŶ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ ďŽƌƌŽǁĞĚ ĂŶLJǁĂLJ͘ dŚŝƐ ŵŽŶĞLJ ǁŝůů ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĨƵŶĚ Ă ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ s d ƌĂƚĞ ĂŶĚ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŽƚŚĞƌ ƐŵĂůůĞƌ ŵĞĂƐƵƌĞƐ͘ dŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŚĂƐ ĂŶŶŽƵŶĐĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ďŽƌƌŽǁŝŶŐ ǁŝůů ďĞ ƉĂŝĚ ďĂĐŬ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ĞůĞĐƚŝŽŶ ďLJ Ă ŶĞǁ ϰϱй ƚŽƉ ƌĂƚĞ ŽĨ ƚĂdž ĨŽƌ ƚŚŽƐĞ ĞĂƌŶŝŶŐ ŽǀĞƌ άϭϱϬ͕ϬϬϬ ĂŶĚ EĂƚŝŽŶĂů /ŶƐƵƌĂŶĐĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ŽĨ Ϭ͘ϱй ĨŽƌ ďŽƚŚ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ ĂŶĚ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ͘ ^ĞǀĞƌĂů ƋƵŝƚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ŚĂǀĞ ďĞĐŽŵĞ ĐŽŶĨƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝƚŝƐŚ ĚĞďĂƚĞ ĂďŽƵƚ ŚŽǁ ƚŽ ŚĂŶĚůĞ ƚŚĞ ƌĞĐĞƐƐŝŽŶ͗ • ^ŚŽƵůĚ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJ ůŽŽƐĞŶ ĨŝƐĐĂů ƉŽůŝĐLJ Ͳ ŽǀĞƌ ĂŶĚ ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ůŽŽƐĞŶŝŶŐ ďƌŽƵŐŚƚ ĂďŽƵƚ ďLJ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐŽͲĐĂůůĞĚ ͞ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƐƚĂďŝůŝƐĞƌƐ͍͟ • /Ĩ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ƚŽ ďĞ Ă ĚŝƐĐƌĞƚŝŽŶĂƌLJ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ďŽƌƌŽǁŝŶŐ͕ ƐŚŽƵůĚ ŝƚ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĨŝŶĂŶĐĞ ƚĂdž ƌĞĚƵĐƚŝŽŶƐ Žƌ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ƉƵďůŝĐ ƐƉĞŶĚŝŶŐ͍ ŶĚ ŝĨ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚŽ ďĞ ƚĂdž ĐƵƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƚĂdžĞƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐƵƚ͍ • ^ŚŽƵůĚ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƐĞĞŬ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ƚĂdžĞƐ ďLJ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƵŶƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƉƵďůŝĐ ƐƉĞŶĚŝŶŐ͍ >ŽŽŬŝŶŐ Ăƚ ƚŚĞ ĂĐĂĚĞŵŝĐ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ǁĞ ĨŝŶĚ ƚŚĂƚ͗ • dŚĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŽŶ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞ ĨŝƐĐĂů ůŽŽƐĞŶŝŶŐ ŝƐ ĂŵďŝŐƵŽƵƐ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƉƌŽďůĞŵƐ ǁŝƚŚ ƚŝŵŝŶŐ͕ ĂŶĚ ĂůƐŽ ƐŽŵĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƚŚĂƚ ĨŝƐĐĂů ůŽŽƐĞŶŝŶŐ ŝƐ ŶŽƚ ĂůǁĂLJƐ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶĂƌLJ͘ /ŶĚĞĞĚ͕ ŽŶ ƐŽŵĞ ŽĐĐĂƐŝŽŶƐ ďƌŝŶŐŝŶŐ ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ ƵŶĚĞƌ ĐŽŶƚƌŽů ŚĂƐ ŚĂĚ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶĂƌLJ ĞĨĨĞĐƚƐ͘ &ŝƐĐĂů ůŽŽƐĞŶŝŶŐ ĐĂŶŶŽƚ ďĞ ƌĞůŝĞĚ ƵƉŽŶ ƚŽ ƐŽůǀĞ Ăůů ŽƵƌ ƉƌŽďůĞŵƐ͘ • /Ĩ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ƚŽ ďĞ Ă ƐƚŝŵƵůƵƐ ƉĂĐŬĂŐĞ͕ ƚĂdž ƌĞĚƵĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ĐůĞĂƌůLJ ƚŽ ďĞ ĨĂǀŽƵƌĞĚ ŽǀĞƌ ŚŝŐŚĞƌ ƉƵďůŝĐ ƐƉĞŶĚŝŶŐ͘ ^ƉĞŶĚŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƐ ĂƌĞ ƐůŽǁ ƚŽ ŝŶŝƚŝĂƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ĚĂŶŐĞƌ ƚŚĂƚ ƵŶƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƉƌŽũĞĐƚƐ ǁŝůů ďĞ ĨŝŶĂŶĐĞĚ͘ • tĞ ĂůƐŽ ĂƌŐƵĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŵƵƐƚ ŶŽǁ ƚƌLJ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ďƵƌĚĞŶ ŽĨ ƚĂdž ďLJ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƵŶƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƚLJƉĞƐ ŽĨ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƐƉĞŶĚŝŶŐ͘ dŚŝƐ ǁŝůů ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ŐƌŽǁƚŚ ƌĂƚĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ ŝŶ ƚŚĞ ŵĞĚŝƵŵ ƚĞƌŵ͕ ďƵƚ ŝƚ ĐŽƵůĚ ĂůƐŽ Ɛƚ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞ ĂŶĚ ŚĞůƉ ĚƌĂŐ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ŽƵƚ ŽĨ ƌĞĐĞƐƐŝŽŶ͘ >ŽŽŬŝŶŐ Ăƚ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ K ͕ ƚĂdžĞƐ ŽŶ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ Ͳ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ Ͳ ĂƌĞ ƉƌŽďĂďůLJ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚĂdžĞƐ ƚŽ ĐƵƚ ŶŽǁ͘
ĂĐŬŐƌŽƵŶĚ Ɛ ǁĞůů ĂƐ ƐĞƉĂƌĂƚŝŶŐ ŽƵƚ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŝƐƐƵĞƐ͕ ŝƚ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ƉƵƚ ƚŚĞ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ĂďŽƵƚ ďŽƌƌŽǁŝŶŐ ŵŽƌĞ ŝŶƚŽ ĐŽŶƚĞdžƚ͘ ǀĞŶ ŽŶ ĐƵƌƌĞŶƚ ƉŽůŝĐŝĞƐ͕ ƚŚĞ h< ŝƐ ŽŶ ĐŽƵƌƐĞ ĨŽƌ Ă ǀĞƌLJ ůĂƌŐĞ ĚĞĨŝĐŝƚ ĂŶĚ ŚŝŐŚ ƌĂƚŝŽ ŽĨ ƉƵďůŝĐ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ƚŽ ' W͘ dŚŝƐ ǁŝůů ŚĂƉƉĞŶ ĂŶLJǁĂLJ ĂƐ Ă ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƐƚĂďŝůŝƐĞƌƐ ʹ ŝŶ ŽƚŚĞƌ ǁŽƌĚƐ͕ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ ƚĂdž ƌĞǀĞŶƵĞƐ ĨĂůů ĂŶĚ ƵŶĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ďĞŶĞĨŝƚ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ĚƵƌŝŶŐ Ă ĚŽǁŶƚƵƌŶ͘ ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƵƌŽƉĞĂŶ ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ͕ ƚŚĞ h< ǁŝůů ƌƵŶ Ă ĚĞĨŝĐŝƚ ŽĨ ϱ͘ϲй ĂŶĚ ϲ͘ϱй ŽĨ ' W ŝŶ ϮϬϬϵ ĂŶĚ ϮϬϭϬ ʹ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ŚŝŐŚĞƐƚ ďŽƌƌŽǁŝŶŐ ĨŽƌĞĐĂƐƚ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞ Ϯϳ ŵĞŵďĞƌ ƐƚĂƚĞƐ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ƚŚĞ ŚĂŶĐĞůůŽƌ ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ƚŽĚĂLJ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĚĞĨŝĐŝƚ ǁŝůů ƉĞĂŬ Ăƚ ϴй ŝŶ ϮϬϬϵͬϭϬ͕ ǁŚŝůƐƚ ĂůƐŽ ĐŽŶĨŝƌŵŝŶŐ ůĂƐƚ ǁĞĞŬ͛Ɛ ƌĞƉŽƌƚƐ ŝŶ ƚŚĞ &ŝŶĂŶĐŝĂů dŝŵĞƐ ƚŚĂƚ ƉƵďůŝĐ ďŽƌƌŽǁŝŶŐ ǁŝůů ƌŝƐĞ ƚŽ άϭϭϴďŶ ďLJ ϮϬϭϬ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ĐƵƌƌĞŶƚ ůŝĂďŝůŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ůŽǁĞƌ ƚŚĂŶ ƐŽŵĞ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ŝƚ ŝƐ ƚŚĞ ƐƉĞĞĚ Ăƚ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚŚĂƚ ƐŚŽƵůĚ ĐĂƵƐĞ ĂůĂƌŵ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ƚŚĞ ŽĨĨŝĐŝĂů ĚĞďƚ ůĞǀĞů ŶĞŐůĞĐƚƐ ŽƚŚĞƌ ĚŝƐƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶĂƚĞůLJ ŚŝŐŚ ůŝĂďŝůŝƚŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ W&/͕ ƉƵďůŝĐ ƐĞĐƚŽƌ ƉĞŶƐŝŽŶƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ďĂŶŬŝŶŐ ďĂŝůŽƵƚ͘ dŚĞ /ŶƐƚŝƚƵƚĞ ĨŽƌ &ŝƐĐĂů ^ƚƵĚŝĞƐ ĂƌŐƵĞ ŝŶ ƚŚĞŝƌ EŽǀĞŵďĞƌ ϮϬϬϴ WƵďůŝĐ &ŝŶĂŶĐĞ ƵůůĞƚŝŶ ƚŚĂƚ͗ ͞dŚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƐůŽǁĚŽǁŶ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĂŶŬ ŽĨ ŶŐůĂŶĚ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĨŽƌĞĐĂƐƚĞƌƐ ŶŽǁ ƉƌĞĚŝĐƚ͕ ŝƐ ǀĞƌLJ ůŝŬĞůLJ ƚŽ ůĞĂĚ ƚŽ ͚ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ͛ ƉƵďůŝĐ ƐĞĐƚŽƌ ŶĞƚ ĚĞďƚ ĞdžĐĞĞĚŝŶŐ ϰϬй ŽĨ ŶĂƚŝŽŶĂů ŝŶĐŽŵĞ ŶĞdžƚ LJĞĂƌ ĂŶĚ ƉŽƐƐŝďůLJ ƐŽŽŶĞƌ͘ /ŶĚĞĞĚ ƐƵĐŚ Ă ƐůŽǁĚŽǁŶ ĐŽƵůĚ ƉƵƐŚ ĚĞďƚ ĐůŽƐĞƌ ƚŽ ϱϬй ŽĨ ŶĂƚŝŽŶĂů ŝŶĐŽŵĞ͘͟ dŽĚĂLJ͛Ɛ ƉƌĞͲ ƵĚŐĞƚ ĞƐƚŝŵĂƚĞ ƉƵƚƐ ƚŚĞ ƉĞĂŬ ĨŝŐƵƌĞ Ăƚ ϱϳй͘ /ƚ ŝƐ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐŽŶƚĞdžƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ h< 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŶĞĞĚƐ ƚŽ ĚĞĐŝĚĞ ǁŚĞƚŚĞƌ Žƌ ŶŽƚ ƚŽ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJ ďŽƌƌŽǁ ĂŶĚ ƐƉĞŶĚ ŵŽƌĞ͘ ŽĞƐ ĨŝƐĐĂů ůŽŽƐĞŶŝŶŐ ĂůǁĂLJƐ ǁŽƌŬ͍ ĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͕ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ĂƌĞ ĨĂĐŝŶŐ ƚŚĞ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚĂƐŬ ĐŽŵďĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ĐƌŝƐŝƐ͘ 'ŽƌĚŽŶ ƌŽǁŶ ŚĂƐ ƌĞĨĞƌƌĞĚ ƚŽ ĂŶ ͞ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĂŐƌĞĞŵĞŶƚ͟ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ Ă ƐƚŝŵƵůƵƐ͘ Ƶƚ ŶŽƚ Ăůů ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ĂƌĞ ĚĞůŝďĞƌĂƚĞůLJ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚŚĞ ĚĞĨŝĐŝƚ͘ dŚŝƐ ŝƐ ƉĂƌƚůLJ ďĞĐĂƵƐĞ ĞĂĐŚ ĐŽƵŶƚƌLJ ĨŝŶĚƐ ŝƚƐĞůĨ ŝŶ Ă ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĨŝŶĂŶĐĞƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŶŐĞůĂ DĞƌŬĞů ŚĂƐ ƐĂŝĚ͗ ͞/ ďĞůŝĞǀĞ ƚŚĂƚ ĨĂƌͲƌĞĂĐŚŝŶŐ ĨŝŶĂŶĐŝŶŐ ƌƵůĞƐ Žƌ ƚĂdž ĂŶĚ ĚĞďƚͲĨƵŶĚĞĚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŐƌŽǁƚŚ ƉůĂŶƐ ǁŽƵůĚ ďĞ ƚŚĞ ǁƌŽŶŐ ǁĂLJ ƚŽ ŐŽ ďĞĐĂƵƐĞ Ă ƐŚŽƌƚͲůŝǀĞĚ ĨůĂƐŚ ŝŶ ƚŚĞ ƉĂŶ ǁŽŶΖƚ ŚĞůƉ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ͕Η tŚĂƚ͛Ɛ ŵŽƌĞ͕ ƚŚŝƐ ƌĞĨůĞĐƚƐ Ă ǁŝĚĞƌ ĚŝƐĂŐƌĞĞŵĞŶƚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ ŽĨ Ă <ĞLJŶĞƐŝĂŶ ĂƉƉƌŽĂĐŚ͕ ǁŚŝĐŚ ĂĚǀŽĐĂƚĞƐ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚŚĞ ĚĞĨŝĐŝƚ ƐŽ ĂƐ ƚŽ ŝŶĚƵĐĞ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ŐƌŽǁƚŚ ĞĨĨĞĐƚƐ͘ ŬĞLJ ĂƐƉĞĐƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐƵĐĐĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ <ĞLJŶĞƐŝĂŶ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ůŝĞƐ ŝŶ ŝƚƐ ĐƌĞĚŝďŝůŝƚLJ͕ ďŽƚŚ ǁŝƚŚ ĐŽŶƐƵŵĞƌƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĐĂƉŝƚĂů ŵĂƌŬĞƚƐ͘ /ƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĂƌŐƵĞĚ ƚŚĂƚ Ă ƚĞŵƉŽƌĂƌLJ ƚĂdž ĐƵƚ ǁŝůů ŶŽƚ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ ĨĞĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ ŝĨ ŝƚ ŝƐ ƉĞƌĐĞŝǀĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐƵƚ ǁŝůů ďĞ ƌĞǀĞƌƐĞĚ Ăƚ Ă ůĂƚĞƌ ƐƚĂŐĞ ʹ Ă ƉŽŝŶƚ ŬŶŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ũĂƌŐŽŶ ĂƐ ZŝĐĂƌĚŝĂŶ ĞƋƵŝǀĂůĞŶĐĞ͘ hŶƵƐƵĂůůLJ͕ ƚŚĞ ƚĂdž ƌĞĚƵĐƚŝŽŶƐ ŶŽǁ ƵŶĚĞƌ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ h< ĂƌĞ ĞdžƉůŝĐŝƚůLJ ŝŶƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ďĞ ƌĞǀĞƌƐĞĚ ǁŝƚŚŝŶ Ă LJĞĂƌ Žƌ ƚǁŽ ʹ ƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJ ďůƵŶƚŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƐƚŝŵƵůĂƚĞ ŐƌŽǁƚŚ͘ dŚĞ ĐƌĞĚŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽůŝĐLJ ŝƐ ĐƌƵĐŝĂůůLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͗ ĚŽĞƐ ƚŚĞ ĐŽŶƐƵŵĞƌ ďĞůŝĞǀĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁŝůů ƐƚŝĐŬ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ƉĂƚŚ͍ Kƌ ǁŝůů ƚŽĚĂLJ͛Ɛ ƚĂdž ĐƵƚ ŵĂŬĞ ďŝŐŐĞƌ ƚĂdž ƌŝƐĞƐ ŵŽƌĞ ůŝŬĞůLJ ŝŶ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ͍ /Ŷ ƚŚŝƐ ĐŽŶƚĞdžƚ ƚŚĞ άϮ ďŝůůŝŽŶ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƚŽ ďĞ ƌĂŝƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŶĞǁ ϰϱй ƌĂƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ŚŝŬĞƐ ŝŶ EĂƚŝŽŶĂů /ŶƐƵƌĂŶĐĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶƐ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵĞƐƐĂŐĞ ŝƚ ƐĞŶĚƐ ĂďŽƵƚ ǁŚĞƌĞ ƌŝƚĂŝŶ ŝƐ ŐŽŝŶŐ͘ džƚĞŶĚŝŶŐ ďŽƌƌŽǁŝŶŐ ŶŽǁ ĂůƐŽ ŝŵƉĂĐƚƐ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĐĂƉŝƚĂů ŵĂƌŬĞƚƐ͘ /Ĩ ŝƚ ŝƐ ƉĞƌĐĞŝǀĞĚ ƚŚĂƚ Ă ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁŝůů ĐŽŶƚŝŶƵĞ ƚŽ ŝƐƐƵĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ďŽŶĚƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƐƉĞŶĚ ŝƚƐ ǁĂLJ ŽƵƚ ŽĨ ƚƌŽƵďůĞ ƚŚĞŶ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƚƐ ŵĂLJ ĚĞŵĂŶĚ Ă ŚŝŐŚĞƌ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ƌĂƚĞ ŝŶ ƌĞƚƵƌŶ ĨŽƌ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ĂŵŽƵŶƚƐ ŽĨ ůĞŶĚŝŶŐ͘ /ŶĚĞĞĚ͕ ƚŚŝƐ ŽƵŐŚƚ ƚŽ ďĞ Ă ĐŽŶĐĞƌŶ ŝŶ ƚŚĞ h< ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞ ĨŝƐĐĂů ƌƵůĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƐƵƐƉĞŶĚĞĚ͘ dŚŝƐ ĨŽƌĐĞƐ ƵƉ ůŽŶŐͲƚĞƌŵ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ƌĂƚĞƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ĐŚŽŬĞ ŽĨĨ Ă ƌĞĐŽǀĞƌLJ͕ ĂƐ ŚĂƉƉĞŶĞĚ ƚŽ ƐŽŵĞ ĞdžƚĞŶƚ ŝŶ :ĂƉĂŶ͘ dŚĞ ĂŶŬ ŽĨ ŶŐůĂŶĚ ŚĂƐ ŵĂĚĞ ŝƚ ĐůĞĂƌ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĨŝƐĐĂů ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ďĞŝŶŐ ƚĂŬĞŶ ďLJ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁŝůů ĂĨĨĞĐƚ ƚŚĞŝƌ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ŽŶ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ƌĂƚĞƐ͘ dŚĞ ŵŝŶƵƚĞƐ ŽĨ ƚŚĞ DW ŵĞĞƚŝŶŐ ŽŶ ϱͬϲ EŽǀĞŵďĞƌ ŶŽƚĞ ƚŚĂƚ͗
͞dŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ŚĂĚ ĂůƌĞĂĚLJ ĂŶŶŽƵŶĐĞĚ ŝƚƐ ŝŶƚĞŶƚŝŽŶ ƚŽ ďƌŝŶŐ ĨŽƌǁĂƌĚ ƐŽŵĞ ƉůĂŶŶĞĚ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚƐ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ƚŚĞ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ŽƵƚƉƵƚ ǁŽƵůĚ ůĞĂĚ ƚŽ Ă ĨĂůů ŝŶ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ƚĂdž ƌĂƚĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚŽƐĞ ĂƐƐƵŵĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚŝŽŶƐ͘ ŽŶƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ ŝƚ ǁŽƵůĚ ŵĂŬĞ ƐĞŶƐĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ŽŵŵŝƚƚĞĞ ƚŽ ƌĞĂƐƐĞƐƐ ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƐĐĂůĞ ŽĨ ŵŽŶĞƚĂƌLJ ĞĂƐŝŶŐ ĂĨƚĞƌ ƚŚĞ ŚĂŶĐĞůůŽƌ͛Ɛ WƌĞͲ ƵĚŐĞƚ ZĞƉŽƌƚ͘͟ WƌŽďůĞŵƐ ǁŝƚŚ ƚŝŵŝŶŐ ǀĞŶ ŝĨ ǁĞ ĂƐƐƵŵĞ ƚŚĂƚ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚŚĞ ĚĞĨŝĐŝƚ ŝƐ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶĂƌLJ ;ǁŚŝĐŚ ŝƚ ŵĂLJ ŶŽƚ ďĞͿ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐĞǀĞƌĂů ŽƚŚĞƌ ƉƌŽďůĞŵƐ ǁŝƚŚ ƵƐŝŶŐ ĨŝƐĐĂů ƉŽůŝĐLJ ;ĂŶĚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ƐƉĞŶĚŝŶŐͿ ƚŽ ŵĂŶĂŐĞ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ͘ /Ŷ Ă ϮϬϬϰ ůĞĐƚƵƌĞ Ăƚ zŽƌŬ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͕ Ě ĂůůƐ ŐĂǀĞ ƚŚƌĞĞ ƌĞĂƐŽŶƐ ǁŚLJ ŝƚ ŚĂĚ ƉƌŽǀĞĚ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƚŽ ŵĂŶĂŐĞ ƚŚĞ h< ĞĐŽŶŽŵLJ ƵƐŝŶŐ ĨŝƐĐĂů ƉŽůŝĐLJ͗ ͞ZĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ƚĂŬŝŶŐ Ă ƐLJŵŵĞƚƌŝĐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĐLJĐůĞ͕ ƚŚĞƌĞ ǁĂƐ Ă ďŝĂƐ ƚŽǁĂƌĚƐ ůŽŽƐĞŶŝŶŐ Ͳ ŝƚ ǁĂƐ ĂůǁĂLJƐ ĞĂƐŝĞƌ ƚŽ ůŽŽƐĞŶ ĨŝƐĐĂů ƉŽůŝĐLJ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ ǁĂƐ ǁĞĂŬĞƌ͕ ďƵƚ ŵƵĐŚ ŚĂƌĚĞƌ ƚŽ ƚŝŐŚƚĞŶ ĨŝƐĐĂů ƉŽůŝĐLJ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ ǁĂƐ ƐƚƌŽŶŐĞƌ͖ ƚŚĞ ĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ŽĨ ůŽŶŐ ĚĞĐŝƐŝŽŶ ĂŶĚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ůĂŐƐ ŵĞĂŶƚ ƚŚĂƚ͕ ƚŽŽ ŽĨƚĞŶ͕ ǁŚĂƚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ ƚŚŽƵŐŚƚ ǁĞƌĞ ĐŽƵŶƚĞƌͲĐLJĐůŝĐĂů ƉŽůŝĐLJ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ďĞ ƉƌŽͲĐLJĐůŝĐĂů ĂŶĚ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ĚĞƐƚĂďŝůŝƐŝŶŐ͖ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ǁĂƐ Ă ůĂĐŬ ŽĨ ĐŽŽƌĚŝŶĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ƚĂdž ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ŽĨƚĞŶ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ŽĨĨƐĞƚƚŝŶŐ ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞǀĞŶƵĞ ƐŝĚĞ ĚŽŶĞ ĨŽƌ ĚĞŵĂŶĚ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ƌĞĂƐŽŶƐ͘͟ ĂůůƐ ĂƌŐƵĞĚ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ĚŝĚ ŶŽƚ ƌƵůĞ ŽƵƚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ĨŝƐĐĂů ƉŽůŝĐLJ͕ ďƵƚ ĂƌŐƵĞĚ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ ͞ŝŶŚĞƌĞŶƚůLJ ŵŽƌĞ ĐŽŵƉůĞdž ĂŶĚ ůĞƐƐ ƉƌĞĚŝĐƚĂďůĞ ƚŚĂŶ ŵŽŶĞƚĂƌLJ ƉŽůŝĐLJ͘͟ Ƶƚ ďƌŝŶŐŝŶŐ ĨŽƌǁĂƌĚ ƉƵďůŝĐ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ŝƐ͕ ďLJ ŝƚƐ ǀĞƌLJ ŶĂƚƵƌĞ͕ Ă ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ƉƌŽĐĞƐƐ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ͗ ǁŽƌŬ ĐĂŶŶŽƚ ƐƚĂƌƚ ƚŽŵŽƌƌŽǁ ŽŶ ďƵŝůĚŝŶŐ ŶĞǁ ŚŽƵƐĞƐ͕ ƐĐŚŽŽůƐ͕ ƌĂŝůǁĂLJƐ Žƌ ŚŽƐƉŝƚĂůƐ͘ DĂũŽƌ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ƉƌŽũĞĐƚƐ ƌĞƋƵŝƌĞ ĐŽŶƐƵůƚĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ LJĞĂƌƐ ŽĨ ůĞŐĂů ǁŽƌŬ͘ &Žƌ ƚŚŝƐ ƌĞĂƐŽŶ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ŚŝŐŚ ůĞǀĞů ŽĨ ĂŐƌĞĞŵĞŶƚ ĂŵŽŶŐ ĞĐŽŶŽŵŝƐƚƐ ƚŚĂƚ ĂŶLJ ƐƚŝŵƵůƵƐ ƉĂĐŬĂŐĞ ƐŚŽƵůĚ ƉƌŽďĂďůLJ ďĞ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ǀŝĂ ƚĂdž ĐƵƚƐ͘ DĂƌƚŝŶ tĞĂůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ EĂƚŝŽŶĂů /ŶƐƚŝƚƵƚĞ ĨŽƌ ĐŽŶŽŵŝĐ ĂŶĚ ^ŽĐŝĂů ZĞƐĞĂƌĐŚ ƐƵŵŵĂƌŝnjĞĚ ƚŚĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚ ĨŽƌ Ă ƚĞŵƉŽƌĂƌLJ ƐƚŝŵƵůƵƐ͗ ͞dŚĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚ ĨŽƌ ĨŝƐĐĂů ĂĐƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĂƚ ďLJ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ƚŚĞ ĚĞďƚ ŝƐ ƌĞƉĂŝĚ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ ǁŝůů ďĞ ƌƵŶŶŝŶŐ ƐŵŽŽƚŚůLJ ĂŐĂŝŶ ĂŶĚ ƉĞŽƉůĞ ǁŚŽ ǁĂŶƚ ƚŽ ǁŽƌŬ ǁŝůů ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ƐŽ ƚŚĂƚ͕ ŽǀĞƌ ƚŝŵĞ͕ ƚŽƚĂů ŽƵƚƉƵƚ ŝƐ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ͘͟ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŚŝƐ ŝƐ Ă ďĂƐĞĚ ŽŶ ĂŶ ĂƐƐƵŵƉƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ǁŝƚŚŝŶ Ă LJĞĂƌ Žƌ ƐŽ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ ǁŝůů ďĞ ƌĞƚƵƌŶŝŶŐ ƚŽ ŶŽƌŵĂů͘ dŚŝƐ ŵĂLJ ďĞ ĐŽƌƌĞĐƚ͘ Ƶƚ ǁŚĂƚ ŝĨ ƚŚĞ ƚĂdž ŚĂƐ ƚŽ ďĞ ƉĂŝĚ ďĂĐŬ ŝŶ ƚŚĞ ŵŝĚĚůĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞĐĞƐƐŝŽŶ͍ /Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ͞ĂƵƚŽŵĂƚŝĐ ƐƚĂďŝůŝƐĞƌƐ͟ ĚŽĞƐ ŶŽƚ ƌĞůLJ ŽŶ ƉŽůŝƚŝĐĂů ŐƵĞƐƐǁŽƌŬ ŝŶ ƚŚŝƐ ǁĂLJ͘ /Ŷ Ă ĚŽǁŶƚƵƌŶ ƚŚĞƐĞ ƐŚŽƵůĚ ĂůǁĂLJƐ ŬŝĐŬ ŝŶ͗ ƚĂdž ƌĞĐĞŝƉƚƐ ǁŝůů ĨĂůů͕ ĂŶĚ ďŽƌƌŽǁŝŶŐ ǁŝůů ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ ŐŽ ƵƉ͘ ŽƵůĚ ĨŝƐĐĂů ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶ Ɛƚ ŐƌŽǁƚŚ͍ KƚŚĞƌ ĞĐŽŶŽŵŝƐƚƐ ŚĂǀĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƚŚĂƚ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƚŚĞ ĚĞĨŝĐŝƚ ʹ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŶŐ ƉƵďůŝĐ ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ ʹ ĐĂŶ ĂĐƚƵĂůůLJ ŚĂǀĞ Ă ƉŽƐŝƚŝǀĞ ŐƌŽǁƚŚ ĞĨĨĞĐƚ͘ dŚĞƌĞ ĂƌĞ ƐĞǀĞƌĂů ĐŚĂŶŶĞůƐ ǁŚŝĐŚ ŵĂLJ ĞdžƉůĂŝŶ ǁŚLJ ƚŚŝƐ ŚĂƉƉĞŶƐ͘ &ŝƌƐƚ͕ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ͗ ŝĨ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĐĂŶ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞ ƚŚĂƚ ŝƐ ŚĂƐ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ƵŶƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ƌĞĚƵĐĞĚ ƚĂdžĂƚŝŽŶ ŝŶ Ă ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ ǁĂLJ͕ ƚŚĞŶ ƉĞŽƉůĞ͛Ɛ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ ĂďŽƵƚ ĨƵƚƵƌĞ ŝŶĐŽŵĞ ŐƌŽǁƚŚ ŵĂLJ ďĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞĚ͕ ůĞĂĚŝŶŐ ƚŽ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶ͘ ^ĞĐŽŶĚ͕ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ĐŽŶƚƌŽů ŵĂLJ ŚĞůƉ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ůŽŶŐ ƚĞƌŵ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ƌĂƚĞƐ ;ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ĨŽƌ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ǁŝƚŚ ůĂƌŐĞ ĚĞĨŝĐŝƚƐͿ͕ ĂƐ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƚƐ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞ ƌĞĚƵĐĞĚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ďŽƌƌŽǁŝŶŐ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ƉƵƐŚ ĚŽǁŶ ƚŚĞ ůĞǀĞů ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ƌĂƚĞƐ͘ &ŝŶĂůůLJ͕ ƚŚĞƌĞ ĐĂŶ ďĞ Ă ďŽŽƐƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐƵƉƉůLJ ƐŝĚĞ͘ ŽŶƚƌŽůůŝŶŐ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ƚĂdž ŵĂLJ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĞŶĞƐƐ ĂŶĚ ĐƌŽǁĚ ŝŶ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ͘ /Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ƚŚĞ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ŐƌŽǁƚŚ ĞĨĨĞĐƚƐ͕ ƚŚĞ ĂĐĂĚĞŵŝĐ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƉŽŝŶƚƐ ƐƚƌŽŶŐůLJ ƚŽ ĐƵƚƚŝŶŐ ƵŶƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐ ƚĂdžĞƐ͘ dŽ ƋƵŽƚĞ ĨƌŽŵ Ă ƐƚƵĚLJ ĨŽƌ ƚŚĞ /D& ďLJ ůĞƐŝŶĂ ĂŶĚ WĞƌŽƚƚŝ͗
͞ĨŝƐĐĂů ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ƌĞůLJ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ŽŶ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ĐƵƚƐ ŝŶ ƚƌĂŶƐĨĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁĂŐĞ ďŝůů ŚĂǀĞ Ă ďĞƚƚĞƌ ĐŚĂŶĐĞ ŽĨ ƐƵĐĐĞƐƐ ĂŶĚ ĂƌĞ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶĂƌLJ͘ KŶ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌĂƌLJ͕ ĨŝƐĐĂů ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ƌĞůLJ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ŽŶ ƚĂdž ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ĂŶĚ ĐƵƚƐ ŝŶ ƉƵďůŝĐ ŝŶǀĞƐƚŵĞŶƚ ƚĞŶĚ ŶŽƚ ƚŽ ůĂƐƚ ĂŶĚ ĂƌĞ ĐŽŶƚƌĂĐƚŝŽŶĂƌLJ͘͟ dŚĞƌĞ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ Ă ůĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĞŵƉŝƌŝĐĂů ƐƚƵĚŝĞƐ ŝŶ ƌĞĐĞŶƚ LJĞĂƌƐ ǁŚŝĐŚ ŚĂǀĞ ĨŽƵŶĚ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŽĨ ĞĨĨĞĐƚƐ ǁŚŝĐŚ ĐŽƵŶƚĞƌĂĐƚ Žƌ ŽƵƚǁĞŝŐŚ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů <ĞLJŶĞƐŝĂŶ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞĨŝĐŝƚ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ŝŶ ĐĂƐĞƐ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂůƌĞĂĚLJ Ă ŚŝŐŚ ĚĞĨŝĐŝƚ͘ &ŝŶĚŝŶŐƐ ^dh z ^ DW> ͞dŚĞ ĐƌŽƐƐͲĐŽƵŶƚƌLJ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŽŶ ƉƌŝǀĂƚĞ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ĐŽŶĨŝƌŵƐ ƚŚĂƚ ϭϵ K ĨŝƐĐĂů ƉŽůŝĐLJ ĐŚĂŶŐĞƐ Ͳ ďŽƚŚ ĐŽŶƚƌĂĐƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶƐ Ͳ ĐĂŶ ŚĂǀĞ 'ŝĂǀĂnjnjŝ ĂŶĚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ϭϵϳϬͲ ŶŽŶͲ<ĞLJŶĞƐŝĂŶ ĞĨĨĞĐƚƐ ŝĨ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚůLJ ůĂƌŐĞ ĂŶĚ ƉĞƌƐŝƐƚĞŶƚ͟ ϭϵϵϮ WĂŐĂŶŽ ;ϭϵϵϱͿ ͞tĞ ĨŝŶĚ ƚŚĂƚ ĨŝƐĐĂů ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚƐ ǁŚŝĐŚ ƌĞůLJ ƉƌŝŵĂƌŝůLJ ŽŶ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ϮϬ K ĐƵƚƐ ŽŶ ƚƌĂŶƐĨĞƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁĂŐĞ ďŝůů ŚĂǀĞ Ă ďĞƚƚĞƌ ĐŚĂŶĐĞ ůĞƐŝŶĂ ĂŶĚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ϭϵϲϬͲ ŽĨ ďĞŝŶŐ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ĂŶĚ ĂƌĞ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶĂƌLJ͟ WĞƌŽƚƚŝ ;ϭϵϵϲͿ ϭϵϵϰ ͞ĨŝƐĐĂů ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶ ŶĞĞĚ ŶŽƚ ƚƌŝŐŐĞƌ ĂŶ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƐůŽǁĚŽǁŶ͘ &ŝƐĐĂů ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞƐ ŽŶ ƚŚĞ ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ ƐŝĚĞ͕ ĂŶĚ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ŽŶ ƚƌĂŶƐĨĞƌƐ ĂŶĚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁĂŐĞƐ͕ ŝƐ ŵŽƌĞ ůŝŬĞůLJ ƚŽ ϮϬ K DĐ ĞƌŵŽƚƚ ĂŶĚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ϭϵϳϬͲ ƐƵĐĐĞĞĚ ŝŶ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƚŚĞ ƉƵďůŝĐ ĚĞďƚ ƌĂƚŝŽ ƚŚĂŶ ƚĂdžͲďĂƐĞĚ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶ͘͟ tĞƐĐŽƚƚ ;ϭϵϵϲͿ ϭϵϵϱ KŶĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĂƚ Ă ƐĞƌŝŽƵƐ ĨŝƐĐĂů ƚŝŐŚƚĞŶŝŶŐ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ĚĞŵĂŶĚ͙ &Žƌ ƚŚŝƐ ĞĨĨĞĐƚ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞ ĂŶ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶ͕ ƚŚĞ ƚŝŐŚƚĞŶŝŶŐ ŵƵƐƚ ďĞ ƐŝnjĞĂďůĞ ĂŶĚ ŽĐĐƵƌ ĂĨƚĞƌ Ă ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ƐƚƌĞƐƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ďƵĚŐĞƚ ŝƐ ƋƵŝĐŬůLJ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ƉƵďůŝĐ ĚĞďƚ ŝƐ ďƵŝůĚŝŶŐ ƵƉ͘ ŶŽƚŚĞƌ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶ ĞŵƉŚĂƐŝnjĞƐ ƚŚĞ ƐƵƉƉůLJ ƐŝĚĞ͙ ĂƐĞĚ ďŽƚŚ ŽŶ ƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĂŶĚ ŽŶ Ă ĚĞƚĂŝůĞĚ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ƚĞŶ ĐĂƐĞƐ ŽĨ ŵĂũŽƌ ĨŝƐĐĂů ůů K ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ͕ ƚŚŝƐ ĂƌƚŝĐůĞ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĐĂƵƚŝŽƵƐ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐƵƉƉůLJͲƐŝĚĞ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ϭϵϲϬͲ ůĞƐŝŶĂ ĂŶĚ ǀŝĞǁ͟ ƌĚĂŐŶĂ ;ϭϵϵϴͿ ϵϰ ĞƉĞŶĚƐ ŽŶ ƚŚĞ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ƌĂƚĞ ƌĞŐŝŵĞ͗ ͞/Ĩ ŚŽŵĞ ĂƵƚŚŽƌŝƚŝĞƐ ĂůŽŶĞ ĂƌĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ĨŽƌ ƉĞŐŐŝŶŐ ƚŚĞ ĞdžĐŚĂŶŐĞ ƌĂƚĞ͕ Ă ĨŝƐĐĂů ĂĚũƵƐƚŵĞŶƚ ůĞĂĚƐ ƚŽ Ă ĚĞĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĂů ŝŶƚĞƌĞƐƚ ƌĂƚĞ͕ ĂŶĚ ƐƚŝŵƵůĂƚĞƐ ƉƌŝǀĂƚĞ ĂƐĞůůŝ ĂŶĚ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ͟ ZŝŶĂůĚŝ ;ϭϵϵϵͿ dŚĞ h ͞ džƉĂŶƐŝŽŶĂƌLJ ĨŝƐĐĂů ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ŽŶ ĂǀĞƌĂŐĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ ϮϬ K ůĞƐŝŶĂ Ğƚ Ăů͘ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ϭϵϲϬͲ ŵŽƐƚůLJ ďLJ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ĐƵƚƐ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ĐŽŶƚƌĂĐƚŝŽŶĂƌLJ ŽŶĞƐ ĂƌĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚ ďLJ ƚĂdž ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ͘͟ ;ϭϵϵϵͿ ϭϵϵϱ ͞/Ŷ ƚŚĞ ϭϵϴϬƐ ƐĞǀĞƌĂů ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ǁŝƚŚ ůĂƌŐĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ĚĞďƚ Žƌ ĚĞĨŝĐŝƚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂů͕ ĂŶĚ ŝŶ ƐŽŵĞ ĐĂƐĞƐ ĚƌĂƐƚŝĐ͕ ĚĞĨŝĐŝƚ ĐƵƚƐ͘ ϭϵ K ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ϭϵϲϱͲ ŽŶƚƌĂƌLJ ƚŽ ǁŝĚĞƐƉƌĞĂĚ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝŽŶƐ͕ ŝŶ ŵĂŶLJ ĐĂƐĞƐ ƉƌŝǀĂƚĞ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ŵĞĚ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ĐŽŶƚƌĂĐƚĞĚ͘͟ WĞƌŽƚƚŝ ;ϭϵϵϵͿ ϭϵϵϰ EŽŶͲ<ĞLJŶĞƐŝĂŶ ĞĨĨĞĐƚƐ ͞ƚĞŶĚ ƚŽ ďĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ůĂƌŐĞ ĂŶĚ 'ŝĂǀĂnjnjŝ͕ ϭϴ K ƉĞƌƐŝƐƚĞŶƚ ĨŝƐĐĂů ŝŵƉƵůƐĞƐ͙ ĂŶĚ ĂůƐŽ ƚĞŶĚ ƚŽ ŽĐĐƵƌ ŝŶ ƉĞƌŝŽĚƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ϭϵϳϬͲ :ĂƉƉĞůůŝ ĂŶĚ ĚĞďƚ ŝƐ ĂĐĐƵŵƵůĂƚŝŶŐ ƌĂƉŝĚůLJ͕ ϭϵϵϲ WĂŐĂŶŽ ;ϮϬϬϬͿ ͞ ƌŽƐƐͲĐŽƵŶƚƌLJ ĂŶĂůLJƐŝƐ ƐŚŽǁƐ ƚŚĂƚ ƌŽƵŐŚůLJ ŚĂůĨ ŽĨ ƚŚĞ ĞƉŝƐŽĚĞƐ ŽĨ ĨŝƐĐĂů ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƵŶĚĞƌƚĂŬĞŶ ŝŶ ƚŚĞ h ŝŶ ƚŚĞ ůĂƐƚ ϯϬ LJĞĂƌƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ĂŶ ĂĐĐĞůĞƌĂƚŝŽŶ ŝŶ ŐƌŽǁƚŚ͘ dŚĞ 'ŝƵĚŝĐĞ Ğƚ Ăů ϭϰ h ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ƚƵƌŶĞĚ ŽƵƚ ƚŽ ďĞ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶĂƌLJ ǁĞƌĞ͕ ŝŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ ĐƵƚƐ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ŽŶ ƌĞǀĞŶƵĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ͘͟ ;ϮϬϬϰͿ ϭϵϳϬͲϮϬϬϮ ͞dŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ƐŚŽǁ ƐŽŵĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ŝŶ ĨĂǀŽƵƌ ŽĨ ƚŚĞ ĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ŽĨ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶĂƌLJ ĨŝƐĐĂů ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶƐ͕ ĨŽƌ Ă ĨĞǁ ďƵĚŐĞƚĂƌLJ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ůĨŽŶƐŽ ;ϮϬϬϲͿ ϭϱ h ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ŝƚĞŵƐ͟ ͞dŚĞ ƐƚƵĚLJ ĨŝŶĚƐ ƚŚĂƚ ĂŵďŝƚŝŽƵƐ ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ ƌĞƚƌĞŶĐŚŵĞŶƚ ĂŶĚ ƌĞĨŽƌŵ ĐŽŝŶĐŝĚĞƐ ǁŝƚŚ ůĂƌŐĞ ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚƐ ŝŶ ĨŝƐĐĂů ĂŶĚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ,ĂƵƉƚŵĞŝĞƌ Ğƚ ŐƌŽǁƚŚ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌƐ͘͟ Ăů ;ϮϬϬϳͿ ; ĚĂƉƚĞĚ ĨƌŽŵ ƌŝŽƚƚŝ͕ ϮϬϬϰͿ
dŚĞƌĞ ŝƐ ĂŶ ĂĐƚŝǀĞ ĂŶĚ ŽŶŐŽŝŶŐ ĚĞďĂƚĞ ŝŶ ƚŚĞ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ĂďŽƵƚ ƚŚĞƐĞ ĨŝŶĚŝŶŐƐ͘ ^ŽŵĞ ĂƌŐƵĞ ƚŚĂƚ ĨŝƐĐĂů ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶ ŵŝŐŚƚ ďĞ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶĂƌLJ͕ ďƵƚ ŽŶůLJ ƵŶĚĞƌ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĐŝƌĐƵŵƐƚĂŶĐĞƐ͘ KƚŚĞƌƐ ĂƌŐƵĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ĐĂŶ ďĞ ĞdžƉůĂŝŶĞĚ ĂǁĂLJ ďLJ ĐĞŶƚƌĂů ďĂŶŬƐ͛ ƌĞĂĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ƚŚĞ ĨŝƐĐĂů ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶ ;Ğ͘Ő ĂŶĂůĞ Ğƚ Ăů ϮϬϬϳͿ͘ KƚŚĞƌƐ ƐŝŵƉůLJ ƌĞũĞĐƚ ƚŚĞ ŝĚĞĂ ;Ğ͘Ő͘ ,ũĞůŵ ϮϬϬϮ ĂŶĚ ,ĞŵŵŝŶŐ Ğƚ Ăů ϮϬϬϮͿ͘ EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ǁĞĂůƚŚ ŽĨ ĞŵƉŝƌŝĐĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƚŚĂƚ ƐƵŐŐĞƐƚƐ Ă ͞ŶŽŶͲ<ĞLJŶĞƐŝĂŶ͟ ŐƌŽǁƚŚ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ƚŽ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƚŝŽŶƐ ŝŶǀŽůǀŝŶŐ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ĐƵƚƐ͘ ƚ ƚŚĞ ǀĞƌLJ ůĞĂƐƚ͕ ǁĞ ƐŚŽƵůĚ ŶŽƚ ƚĂŬĞ ŝƚ ĨŽƌ ŐƌĂŶƚĞĚ ƚŚĂƚ ƌƵŶŶŝŶŐ Ă ŚŝŐŚĞƌ ĚĞĨŝĐŝƚ ĂůǁĂLJƐ ŚĂƐ ĞdžƉĂŶƐŝŽŶĂƌLJ ĞĨĨĞĐƚƐ͘ ^ŚŽƵůĚ ƚŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƐĞĞŬ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ƚĂdžĞƐ ďLJ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƵŶƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƉƵďůŝĐ ƐƉĞŶĚŝŶŐ͍ YƵŝƚĞ ĂƉĂƌƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ůŽŶŐ ƌƵŶ ĂƌŐƵŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƚĂdžĞƐ ďLJ ĐƵƚƚŝŶŐ ƵŶƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƐƉĞŶĚŝŶŐ͕ ĨƵŶĚĞĚ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚĂdž ĐŽƵůĚ ŚĞůƉ ĨŝŐŚƚ ƚŚĞ ƌĞĐĞƐƐŝŽŶ ďLJ ƐƚŝŶŐ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞ ĂďŽƵƚ ĨƵƚƵƌĞ ŐƌŽǁƚŚ͘ dŚĞ ŚĂŶĐĞůůŽƌ ŚĂƐ ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ƐŽŵĞ ƐLJŵƉĂƚŚLJ ĨŽƌ ĨƵŶĚĞĚ ƚĂdž ƌĞĚƵĐƚŝŽŶƐ͘ ,Ğ ƚŽůĚ ^ŬLJ EĞǁƐ ƚŚĂƚ ͞WĞŽƉůĞ ǁŝůů ďĞ ĞdžƉĞĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ƚŽ ƚŝŐŚƚĞŶ ŝƚƐ ďĞůƚ ũƵƐƚ ĂƐ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ƚŝŐŚƚĞŶŝŶŐ ƚŚĞŝƌƐ͘͟ ;ϭϴ EŽǀĞŵďĞƌͿ /ŶƚƵŝƚŝǀĞůLJ ŝƚ ŝƐ ĞĂƐLJ ƚŽ ƐĞĞ ǁŚLJ ƚŚĞƌĞ ŵĂLJ ďĞ ŵŽƌĞ ƐĐŽƉĞ ƚŽ ƐƚŝŵƵůĂƚĞ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ ďLJ ƌĞĨŽƌŵŝŶŐ ƉƵďůŝĐ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĂŶ ďLJ ĂĚĚŝŶŐ ƚŽ ďŽƌƌŽǁŝŶŐ͘ dŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁŝůů ĂĚĚ ĂŶ ĞdžƚƌĂ άϮϬ ďŝůůŝŽŶ ƚŽ ŝƚƐ ƚŽƚĂů ďŽƌƌŽǁŝŶŐ͕ ǁŚŝĐŚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĨŽƌĞĐĂƐƚ Ăƚ ĂƌŽƵŶĚ άϴϬ ƚŽ άϭϬϬ ďŝůůŝŽŶ ŶĞdžƚ LJĞĂƌ͘ tŚŝůĞ ƚŚŝƐ ŝƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ʹ ŝƚ ŝƐ ƵŶůŝŬĞůLJ ƚŽ ƌĂĚŝĐĂůůLJ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞ ƚƌĂũĞĐƚŽƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ͘ 'ŝǀĞŶ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͛Ɛ ƚŽƚĂů ŵĂŶĂŐĞĚ ĞdžƉĞŶĚŝƚƵƌĞ ĨŽƌ ϮϬϬϴͬϵ ŝƐ άϲϭϴ ďŝůůŝŽŶ͕ ǁĞ ĐĂŶ ƐĞĞ ǁŚLJ ƚŚĞƌĞ ŵŝŐŚƚ ďĞ ŐƌĞĂƚĞƌ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ƚŽ ƐƚŝŵƵůĂƚĞ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵLJ ďLJ ƐŚŝĨƚŝŶŐ ŵŽŶĞLJ ŽƵƚ ŽĨ ƵŶƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƉƵďůŝĐ ƐƉĞŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ďĂĐŬ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ǁŝĚĞƌ ĞĐŽŶŽŵLJ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ Ă ĨŝŶĂů ƋƵĞƐƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ǁŚĞƌĞ ƚŽ ƚĂƌŐĞƚ ĂŶLJ ƚĂdž ĐƵƚƐ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ Ă ƌŝĐŚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ŽŶ ǁŚŝĐŚ ƚĂdžĞƐ ĂƌĞ ŵŽƐƚ ĚŝƐƚŽƌƚŝŶŐ ĂŶĚ ŵŽƐƚ ĚĂŵĂŐŝŶŐ ƚŽ ŐƌŽǁƚŚ͘ dŚĞ 'ŽǀĞƌŶŵĞŶƚ ǁŝůů ƐƉĞŶĚ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝƐĐĂů ƐƚŝŵƵůƵƐ ŽŶ Ă ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ŝŶ s d͘ Ƶƚ ƚŚĞ K ĂƌŐƵĞ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ǁŽƵůĚ ďĞ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůĞĂƐƚ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ĐŽƵƌƐĞƐ ŽĨ ĂĐƚŝŽŶ͘ dŚĞ K ͛Ɛ ^ĞĐƌĞƚĂƌLJͲ'ĞŶĞƌĂů͕ ŶŐĞů 'ƵƌƌşĂ ĂƌŐƵĞĚ ŝŶ Ă ƐƉĞĞĐŚ ĞĂƌůŝĞƌ ƚŚŝƐ LJĞĂƌ ƚŚĂƚ͗ ͞dŚĞ ĚŝƐƚŽƌƚŝŽŶĂƌLJ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ĐŽůůĞĐƚŝŶŐ ƌĞǀĞŶƵĞ ĨƌŽŵ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐŽƵƌĐĞƐ ĐĂŶ ďĞ ǀĞƌLJ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ͘ /ƚ ŝƐ ŚŝŐŚůLJ ůŝŬĞůLJ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ĐŽƵůĚ ďĞ ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ ŐĂŝŶƐ ĨƌŽŵ ƌĞƉůĂĐŝŶŐ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞǀĞŶƵĞƐ ĨƌŽŵ ŝŶĐŽŵĞ ƚĂdžĞƐ ǁŝƚŚ ƌĞǀĞŶƵĞƐ ĨƌŽŵ ůĞƐƐ ĚŝƐƚŽƌƚŝŽŶĂƌLJ ƚĂdžĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ Žƌ ƉƌŽƉĞƌƚLJ ƚĂdžĞƐ͘ KƵƌ ƌĞĐĞŶƚ ǁŽƌŬ ŽŶ ͞ƚĂdž ĂŶĚ ŐƌŽǁƚŚ͟ ƐƵŐŐĞƐƚƐ ƚŚĂƚ ĐŽƌƉŽƌĂƚĞ ƚĂdžĞƐ ĂƌĞ ŵŽƐƚ ŚĂƌŵĨƵů ĨŽƌ ŐƌŽǁƚŚ͕ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ƉĞƌƐŽŶĂů ŝŶĐŽŵĞ ƚĂdžĞƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ĐŽŶƐƵŵƉƚŝŽŶ ƚĂdžĞƐ͘ &ŝŶĂůůLJ͕ ƌĞĐƵƌƌĞŶƚ ƚĂdžĞƐ ŽŶ ŝŵŵŽǀĂďůĞ ƉƌŽƉĞƌƚLJ ƐĞĞŵ ƚŽ ďĞ ƚŚĞ ůĞĂƐƚ ŚĂƌŵĨƵů ĨŽƌ ŐƌŽǁƚŚ͘͟ ;^ƚŽĐŬŚŽůŵ ^ĐŚŽŽů ŽĨ ĐŽŶŽŵŝĐƐ͕ ϮϮ Ɖƌŝů ϮϬϬϴͿ Ɛ ǁĞůů ĂƐ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂů ƋƵĞƐƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ǁŚŝĐŚ ƚĂdžĞƐ ĂƌĞ ůŝŬĞůLJ ƚŽ Ɛƚ ŐƌŽǁƚŚ͕ ŝŶ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽŶƚĞdžƚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ĂůƐŽ Ă ƋƵĞƐƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ǁŚŝĐŚ ƚĂdž ƌĞĚƵĐƚŝŽŶƐ ŵŝŐŚƚ ďĞ ŵŽƐƚ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ ŽĨ ƌŝƐŝŶŐ ƵŶĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ĂŶĚ ƐƚĂůůŝŶŐ ŐƌŽǁƚŚ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ŝƚ ŝƐ ĚŝƐƉƵƚĞĚ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ƐŽŵĞ ĞǀŝĚĞŶĐĞ ƚŚĂƚ ƵŶĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ŝƐ ƉĞƌƐŝƐƚĞŶƚ͘ ĞŝŶŐ ƵŶĞŵƉůŽLJĞĚ ŝƚƐĞůĨ ŵĂŬĞƐ ƉĞŽƉůĞ ůĞƐƐ ĞŵƉůŽLJĂďůĞ͗ ƚŚĞŝƌ ƐŬŝůůƐ ďĞĐŽŵĞ ŽƵƚ ŽĨ ĚĂƚĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞLJ ďĞĐŽŵĞ ĚĞŵŽƌĂůŝƐĞĚ ;>ĂLJĂƌĚ ĂŶĚ EŝĐŬĞůů͕ ϭϵϴϳͿ͘ dŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĚĂŶŐĞƌ ŝƐ ƚŚĂƚ Ă ƐŚĂƌƉ ƌĞĐĞƐƐŝŽŶ ŵŝŐŚƚ ůĞŶŐƚŚĞŶ ŽƵƚ ŝŶƚŽ Ă ƉƌŽůŽŶŐĞĚ ƐůƵŵƉ͘ ^Ž ŝŶ ƚŚŝƐ ĐŽŶƚĞdžƚ Ă ĐƵƚ ŝŶ ĞŵƉůŽLJĞƌƐ͛ ŶĂƚŝŽŶĂů ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ;ǁŚŝĐŚ ŝƐ Ă ƌĞůĂƚŝǀĞůLJ ŚŝŐŚůLJ ĚŝƐƚŽƌƚŝŶŐ ƚĂdž ĂŶLJǁĂLJͿ ŵŝŐŚƚ ďĞ ĞǀĞŶ ŵŽƌĞ ďĞŶĞĨŝĐŝĂů ƚŚĂŶ ŝƚ ǁŽƵůĚ ďĞ Ăƚ Ă ƚŝŵĞ ŽĨ ĨƵůů ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ͘ dŽĚĂLJ͛Ɛ ĂŶŶŽƵŶĐĞŵĞŶƚ ŽĨ ĂŶ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ƚŚŝƐ ƚĂdž͕ ĂůďĞŝƚ ĚĞůĂLJĞĚ͕ ĐŽƵůĚ ƵŶĚĞƌŵŝŶĞ ƚŚĞ ĨŝŐŚƚ ĂŐĂŝŶƐƚ ƵŶĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ͘