www.pwc.ru/automotive
Автомобильный рынок России: результаты за 9 месяцев 2015 г.
Ноябрь 2015 г.
Результаты развития рынка новых легковых автомобилей в России за 9 месяцев 2015 г.
PwC
2
Россия показывает наибольшее снижение продаж среди ведущих автомобильных рынков в мире Продажи новых легковых автомобилей на ключевых рынках за 9 месяцев 2015 г.
Великобритания: +7,1% 2,1 млн шт. США: +5,0% 13,1 млн шт.*
Франция: +6,3% 1,4 млн шт.
+13%
Испания: +22,4% 0,78 млн шт.
Бразилия: -20,5% 1,6 млн шт.
Германия:+5,5% 2,4 млн шт.
Италия: +15,3% 1,2 млн шт.
Россия: -43,0% 0,95 млн шт.
Китай: +2,75% 14,5 млн шт.
+6,8%
Индия: +5,4% 2,0 млн шт.
Япония: -9,7% 2,9 млн шт.
(*) С учетом легких коммерческих автомобилей Источники: ACEA, данные национальных отраслевых организаций
•
Уверенное восстановление европейской экономики способствует росту автомобильных продаж. Испания показала наибольший прирост продаж новых легковых автомобилей за 9 месяцев 2015 г. среди ключевых европейских рынков (+22,4%), что во многом стало результатом государственной программы утилизации автомобилей.
•
Рынок США растет благодаря низкой стоимости топлива, росту благосостояния населения, а также благоприятной конънктуре экономики в целом.
•
В Китае, согласно прогнозам Китайской ассоциации производителей (СААМ), темпы роста продаж в 2015 г. будут минимальными за последние четыре года. Это связано с падением фондового рынка, а также относительным замедлением темпов экономического роста.
•
В Индии росту авторынка способствовало снижение ставок по кредитам и цен на топливо.
•
На сокращение продаж в Японии повлияли рост налога с продаж и девальвация иены.
•
Сокращение рынка Бразилии объясняется, главным образом, высокими кредитными ставками и нестабильностью экономики в целом.
•
Результаты развития авторынка России за 9 месяцев 2015 г. будут детально проанализированы далее.
PwC
3
Ухудшение макроэкономической конъюнктуры стало одной из главных причин падения российского авторынка Темпы прироста ВВП и индекс потребительских цен (ИПЦ), I кв. 2012 г. – III кв. 2015 г.
Средний номинальный курс руб./долл. США, I кв. 2012 г. – III кв. 2015 г.
20%
70 15%
60
50
10%
5%
4,8% 4,3%
3,5%
2,1% 0,8% 1,0% 1,3% 2,0%
30
0,6% 0,7% 0,9% 0,4%
0%
-5%
+74%
40
20
-4,3% -2,2% -4,6% I кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. III кв. 2012 2012 2012 2012 2013 2013 2013 2013 2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015
-10%
10 0
I кв. II кв. III кв.IV кв. I кв. II кв. III кв.IV кв. I кв. II кв. III кв.IV кв. I кв. II кв. III кв. 2012 2012 2012 2012 2013 2013 2013 2013 2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015
ВВП к аналогичному кварталу предыдущего года, % ИПЦ к аналогичному кварталу предыдущего года, %
Источник: ЦБ РФ
Источник: Минэкономразвития РФ, Росстат
Индекс потребительской уверенности, I кв. 2012 г. – III кв. 2015 г.
Динамика цены на нефть марки Brent, долл. США, I кв. 2012 г. – III кв. 2015 г. 120 100
-5% -4% -6% -8% -7% -6% -7%
-6% -7% 80
-11%-11%
60
-18% -23%-24%
40 20
-32% I кв. II кв. III кв.IV кв. I кв. II кв. III кв.IV кв. I кв. II кв. III кв.IV кв. I кв. II кв. III кв. 2012 2012 2012 2012 2013 2013 2013 2013 2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015
Источник: Росстат
PwC
0 I кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. III кв. 2012 2012 2012 2012 2013 2013 2013 2013 2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015
Источник: Bloomberg
4
За 9 месяцев 2015 г. продажи новых легковых автомобилей в России снизились в количественном выражении на 43%1 • С целью поддержки падающего авторынка с апреля 2015 г. государством были приняты программы стимулирования спроса, которые способствовали некоторому замедлению темпов снижения авторынка в третьем квартале 2015 г. Относительное замедление темпов падения продаж в третьем квартале 2015 г. также было отчасти обусловлено и эффектом «низкой базы», т.к. в третьем квартале 2014 г. произошло существенное снижение продаж автомобилей, в частности, в августе 2014 г. продажи упали на 26%. Как следствие, при сравнении результатов продаж в третьем квартале 2015 г. с аналогичным периодом прошлого года заметно относительное замедление темпов падения продаж автомобилей. • По результатам 9 месяцев 2015 г. продажи новых легковых автомобилей в России снизились на 43% в количественном выражении. В рублевом выражении рынок сократился на 34%, в то время как в долларовом − на 61% за счет изменения среднего курса валют. • Сегмент новых импортных автомобилей снова показал наибольшее сокращение в объемах продаж (-55%), тогда как продажи отечественных брендов и локализованных иномарок снизились на 34% и 39% соответственно. • Дальнейшее развитие автомобильного рынка России будет напрямую зависеть от макроэкономической конъюнктуры, мер господдержки, а также эффективности стратегий, реализуемых ключевыми игроками рынка в период неопределенности. Категории легковых автомобилей Отечественные бренды Иномарки российского производства Импортные новые автомобили ВСЕГО 1 Без
Янв-Сен 2014 295
Изменение -34%
519
846
-39%
613
600
238
527
-55%
277
950
1 667
-43%
1 106
3
Продажи, млрд руб.
Продажи, млрд долл. США
Янв-Сен 2015 96
Янв-Сен 2014 121
Изменение
Янв-Сен 2014 3,4
Изменение
-21%
Янв-Сен 2015 1,6
822
-27%
10,0
23,2
-57%
349
632
-45%
5,8
17,8
-67%
1 045
1 574
-34%
17,5
44,4
-61%
-53%
учета легких коммерческих автомобилей
2 Данные 3С
Янв-Сен 2015 193
Продажи по отрузкам, 2 тыс. шт. Янв-Сен 2015 217
Продажи, тыс. шт.
продажам, рассчитанные на основе отгрузок автомобилей дилерам, приведены в иллюстративных целях.
учетом среднего курса руб./долл. США за 9М 2015 г., равного 59,73, и среднего курса руб./долл. США за 9М 2014 г., равного 35,42
Источники: данные информационно-аналитических агентств, ФТС РФ, АЕБ, анализ PwC
PwC
5
Реализуемые меры господдержки помогли замедлить падение продаж на российском авторынке с мая 2015 г. Динамика продаж новых легковых автомобилей по месяцам за период с 2014 г. по сентябрь 2015 г. Относительная стабилизация курса рубля, снижение ключевой процентной ставки, небольшое снижение Ослабление цен на автомобили курса рубля, повышение цен на автомобили
300
250
-6%
200
Запуск новой программы утилизации и начало стремительного Повышение цен Обострение на автомобили, ослабления рубля геополитической негативные ситуации В ноябре и декабре покупатели из ожидания Казахстана и Белоруссии приобрели потребителей, около 90 тыс. автомобилей, из недоступность которых более половины были банковского новыми. В декабре была кредита Запуск новых существенно поднята ключевая программ ставка ЦБ России (до 17%) , что льготного 2% повлекло сокращение банковского 0% -1% -2% автокредитования кредитования и автолизинга, -8% -10% снижение -12% ключевой ставки до -17% -20% 12,5% -23%
Относительное замедление темпов падения авторынка, связанное с мерами господдержки и эффектом «низкой базы»
-26%
-27%
-49% -57%
0% -10% -20% -38%
-39%
100
10%
-23%
150 -39%
Принятие решения о продлении некоторых программ стимулирования спроса на рынке до конца 2015 г.
-30% -40%
-49%
-50%
-57%
50
-60%
0
-70% Янв
Фев
Мар
Апр
Май
Июн
Июл
Ав г
Сен
Окт
2014 Продажи нов ых легков ых автомобилей, тыс. шт.
Ноя
Дек
Янв
Фев
Мар
Апр
Май
Июн
Июл
Ав г
Сен
2015 Изменение продаж по срав нению с аналогичным периодом прошлого года
Источник: данные информационно-аналитических агентств, АЕБ, анализ PwC
PwC
6
По результатам 9 месяцев 2015 г. объемы продаж большинства брендов снизились Продажи новых легковых автомобилей без LCV1 за 9М 2015 г. и 9М 2014 г., тыс. шт.
740
23 1 667
Доля бренда в общем объеме снижения продаж за период 9М 2014 г. – 9М 2015 г. Lada Renault Nissan Toyota Chevrolet VW Hyundai Opel Другие
13,19% 8,42% 7,67% 7,43% 7,25% 6,15% 5,00% 4,49% 40,40%
-97,6 тыс. шт. -62,3 тыс. шт. -56,7 тыс. шт. -55,0 тыс. шт. -53,6 тыс. шт. -45,4 тыс. шт. -37,0 тыс. шт. -33,2 тыс. шт. -299,0 тыс. шт.
9М 2014 1
Доля бренда в общем объеме прироста продаж за период 9М 2014 г. – 9М 2015 г. Datsun Porsche DongFeng Другие
93,06% 3,18% 2,62% 1,1%
21,3 тыс. шт. 0,7 тыс. шт. 0,6 тыс. шт. 0,2 тыс. шт.
950
9М 2015
LCV = Light commercial vehicles (легкий коммерческий транспорт)
Источник: данные информационно-аналитических агентств, АЕБ, анализ PwC
PwC
7
Среди брендов, которым удалось увеличить рыночную долю, – российские и корейские бренды, а также немецкие и японские премиальные бренды •
Относительному увеличению доли Lada за 9 месяцев 2015 г. способствовало смещение потребительского спроса из среднего ценового сегмента в пользу автомобилей из нижнего ценового сегмента, стимулирующие программы государства, а также собственные спецпредложения для клиентов программы Lada Финанс.
•
Корейские бренды сохраняют сильные позиции на российском рынке, что стало результатом реализации последовательной стратегии расширения присутствия в России (наличие локального производства, соотношение цена/качество, большой выбор моделей и т.п.)
•
Сегмент премиальных брендов традиционно менее подвержен колебаниям на рынке. Дополнительно стимулированию продаж в этом сегменте способствовало проведение некоторыми брендами рестайлинга отдельных моделей, а также выход новых моделей на рынок.
Объем и прирост продаж и доля рынка легковых автомобилей по брендам за 9 месяцев 2015 г.1 Падение рынка(-43%)
Объем продаж за 9М 2015 г., в тыс. шт.
1 80 1 50 1 20 90
Бренд
Lada
KIA Hyundai Renault
60 30 0
Nissan Chevrolet Skoda Ford Opel Mitsubishi
Toyota VW Mazda Audi
Mercedes-Benz BMW
-70% -60% -50% -40% -30%
UAZ
-20%
Lexus
-10%
0%
10%
20%
Lada KIA Hyundai Renault Toyota Nissan VW Chevrolet Skoda Mercedes-Benz Datsun Ford Mitsubishi Mazda BMW Audi Opel UAZ Lexus Прочие
Доля рынка за 9М 2015 г., % 18,9% 11,1% 10,0% 7,8% 6,3% 5,9% 5,1% 3,8% 3,5% 2,7% 2,3% 2,3% 2,3% 2,1% 1,9% 1,6% 1,5% 1,4% 1,4% 8,1%
Доля рынка за 9м 2014 г., % 16,6% 8,2% 7,9% 8,2% 6,9% 6,8% 5,6% 5,4% 3,8% 2,2% 0,03% 2,4% 3,1% 2,1% 1,6% 1,5% 2,8% 1,0% 0,8% 12,9%
Изменение доли рынка
Прирост продаж за 9М 2015 г. 1Продажи
автомобилей бренда Datsun увеличились более чем в 40 раз по сравнению с 2014 г. из-за эффекта «низкой базы», т.к. продажи автомобилей этого бренда начались только в сентябре 2014 г. Источник: данные информационно-аналитических агентств, АЕБ, анализ PwC
PwC
8
Средний рост цен на популярные модели автомобилей с сентября 2014 г. по середину октября 2015 г. составил около 24% •
Начиная с четвертого квартала 2014 г., в условиях нестабильной экономической ситуации, автопроизводители внесли существенные корректировки в рублевые цены на продаваемые в России автомобили.
•
Кроме того, для сохранения доходности продаж многие дилеры вынуждены искать внутренние резервы и адаптировать стратегии ведения бизнеса на российском рынке.
Рост средних цен на а/м по некоторым брендам c сентября 2014 г. по середину октября 2015 г.* Темп прироста цен с сентября 2014 г. по январь 2015 г.
50
Темп прироста цен с января 2015 г. по середину октября 2015 г.
+9%
40% 30%
Темп прироста цен с сентября 2014 г. по середину октября 2015 г.
24% средний темп прироста цен с сентября 2014 г. по середину октября 2015 г.
20% 10% 0% -10 Ford
Renault
Nissan
+40%
+22%
+25%
Toyota Mitsubishi +35%
+22%
VW
BMW
Audi
Mercedes
Skoda
KIA
Lada
Hyundai
+24%
+13%
+20%
+26%
+23%
+27%
+23%
+9%
(*) Для анализа использовалась выборка из нескольких самых продаваемых моделей а/м каждого бренда. Данные по изменению цен усреднялись по выбранным моделям для каждого из рассматриваемых брендов. Данные основывались на фактических ценах у дилеров с учетом спецпредложений, но без учета скидок, связанных с утилизацией и trade-in. Источник: анализ PwC
PwC
9
Реализация программ льготного автокредитования, льготного лизинга и обновления автопарка в 2015 г. позволила смягчить падение авторынка •
Реализация программ льготного автокредитования, льготного лизинга и обновления автопарка в 2015 г. одновременно со снижением ключевой ставки ЦБ России затронула практически всех основных участников отрасли и позволила замедлить падение авторынка, начиная с мая 2015 г.
•
По состоянию на конец сентября 2015 г. объемы продаж легковых автомобилей в рамках данных программ оказались выше изначально ожидаемых Минпромторгом значений. Этому, в частности, способствовало смягчение условий по программе обновления автопарка, а также увеличение максимальной стоимости автомобилей, участвующих в программе льготного автокредитования, с 750 тыс. до 1 млн руб.
•
По оценке Минпромторга, по состоянию на начало октября 2015 г., с учетом мер господдержки объем производства легковых и легких коммерческих автомобилей в России в 2015 г. прогнозируется на уровне 1,44 млн шт. (падение на 24% по сравнению с 2014 г.), тогда как без учета данных мер производство потенциально могло достичь лишь 1,19 млн шт. (падение на 37% по сравнению с 2014 г.)
Ключевые программы стимулирования спроса на автомобильном рынке в 2015 г. Льготное автокредитование Срок действия программы
• 1 апреля 2015 г. – 31 декабря 2015 г.
Ключевые аспекты стимулирования отрасли со стороны государства
• Льготные кредиты предоставляются на покупку любого автомобиля стоимостью до 1 млн руб.
Финансирование
• Ожидаемые расходы федерального бюджета в 2015 г. составят 1,5 млрд руб.
• За счет бюджетных средств компенсируется 2/3 ключевой ставки
Ожидаемые выгоды • С момента запуска программы и до начала сентября 2015 г. продажи автомобилей в рамках программы составили более 137 тыс. шт.
Льготный автолизинг • 15 мая 2015 г. – 1 декабря 2015 г. (с октября только для коммерческой техники) • Скидка в размере 10% от стоимости автомобиля в составе первоначального платежа оплачивается государством, но не более 500 тыс. руб.
Обновление автопарка • 1 января 2015 г. – 31 декабря 2015 г. (продление программы с 2014 г.) • Скидка в размере от 40 до 350 тыс. руб. в зависимости от класса ТС на приобретение нового автомобиля при условии сдачи старого на утилизацию или через механизм trade-in.
• Ожидаемые расходы федерального • Ожидаемые расходы федерального бюджета в 2015 г. составят 5 млрд руб. бюджета в 2015 г. составят 20 млрд (включая 2,5 млрд руб., выделенные руб. (15 млрд руб. и дополнительно весной 2015 г., дополнительные 1 млрд выделенные 5 млрд руб.) руб., выделенные летом 2015 г., и 1,5 млрд руб., выделенные в сентябре 2015 г.). • C момента запуска программы и на начало октября 2015 г. было реализовано более 27 тыс. шт.
• На начало сентября 2015 г. в рамках программы обновления автопарка было реализовано более 228 тыс. шт.
Источник: Минпромторг, открытые источники, анализ PwC
PwC
10
Перспективы развития рынка новых легковых автомобилей в России
PwC
11
По итогам 2015 г. ожидается снижение рынка новых легковых автомобилей в России в количественном выражении на 45% Продажи новых легковых а/м, тыс. шт. (без учета LCV) Группы легковых автомобилей (без учета LCV) Российские автомобили Иномарки российского производства Импорт новых автомобилей Рынок в целом
2014 (факт)
2015 (прогноз)
410
260 (-37%)
1 280
700 (-45%)
650
320 (-51%)
2 340
1 280 (-45%)
Ключевые факторы, которые будут определять развитие автомобильного рынка в России в ближайшие годы: Геополитическая ситуация – возможное ухудшение геополитической ситуации и неопределенность, связанная с введением санкций, могут провести с дальнейшему снижению рынка. Цена на нефть – цена на нефть во многом определяет состояние экономики РФ и всех ее отраслей, включая автомобильную отрасль. Дальнейшее снижение цен на нефть будет негативно влиять на уровень спроса на авторынке вследствие снижения покупательной способности населения. Курс рубля по отношению к другим валютам – дальнейшее ослабление рубля может привести к еще большему удорожанию импортных товаров, включая автомобили, и снижению их привлекательности для российских потребителей. Государственные меры поддержки (стимулирование спроса и поддержка автопроизводителей) – в 2015 г. был реализован ряд мер господдержки авторынка РФ, включая программу обновления автопарка, субсидирование процентной ставки по кредитам и льготный автолизинг. Утверждение мер господдержки отрасли на 2016 г., вероятно, окажет значимое влияние на авторынок. Стоимость автокредита – доступные автокредиты являются одним из основных инструментов стимулирования продаж, поэтому уровень кредитных ставок будет существенно влиять на изменение уровня спроса. PwC
12
В 2016 г. ожидается некоторое улучшение макроэкономической ситуации по сравнению с 2015 г. • В 2015 г., как и в 2014 г., наблюдался негативный макроэкономический фон. В течение года прогнозы по ключевым показателем неоднократно пересматривались, в большинстве своем, в сторону ухудшения. • В 2016 г. ожидается некоторое улучшение макроэкономически показателей, в частности, по прогнозам Минэкономразвития РФ, ожидается незначительный прирост ВВП и снижение уровня инфляции. При этом курс рубля по отношению к доллару и евро, по прогнозам Global Insight, останется в среднем на уровне ожидаемого значения за 2015 г. Динамика основных макроэкономических показателей 2012
2013
2014
2015 оценка
2016 прогноз
ВВП
3.4%
1.3%
0.6%
-4,1%
0,7%
Минэкономразвития РФ, Global Insight
Инфляция
6.6%
6.5%
11.4%
16,0%
6,4%
Минэкономразвития РФ, Global Insight
Курс руб./долл. США (среднегодовой)
31.1
31.9
38.6
61
61
Global Insight
Курс руб./евро (среднегодовой)
39.9
42.4
60.0
67
68
Global Insight
Средняя цена на нефть марки Brent, долл. США / баррель
98.4
99.7
96.0
59
55
Global Insight
Реальные располагаемые доходы
4.6%
4.0%
-0.8%
-4,0%
0,5%
Чистый приток / отток капитала, млрд долл. США
-54
-62
-154
-72
-56
ЦБ РФ
Индекс потребительской уверенности в IV кв.
-8%
-11%
-18%
-26%
N/A
Росстат
Показатель
Источник прогноза
Минэкономразвития РФ
Источник: ЦБ РФ, Росстат, Министерство экономического развития РФ, Министерство финансов РФ, Global Insight, анализ PwC. Прогноз на октябрь 2015 г.
PwC
13
Восстановление российского рынка до уровня 2012 г. возможно в перспективе 6-7 лет Для целей настоящего анализа рассмотрены два сценария развития рынка новых легковых автомобилей в России: базовый и оптимистический. Уровень автомобилизации (количество автомобилей на 1 000 чел.) в соответствии с представленным прогнозом возрастет с 280 шт. в 2014 г. до 320 шт. в 2022 г. Прогноз продаж новых легковых автомобилей в России в 2015-2022 гг., млн шт. Оптимистический сценарий
Восстановление объемов продаж до уровня 2012 г.
Базовый сценарий Уровень продаж 2012 года
2,8
2,7
2,5
2,4 1,8 1,4
2006
2,2 2,0
2,3
1,8
1,4
2005
2,6
2007
2008
2009
1,3
2010
2011
2012
2013
2014
2015
1,4 1,3
2016*
2,4 2,2
2,6 2,4
2,8 2,6
2,9 2,7
1,7 1,6
2017
2018
2019
2020
2021
2022
(*) В случае ухудшения макроэкономической конъюнктуры, а также отсутствия господдержки авторынка в 2016 г., возможна реализация пессимистического сценария – падение продаж новых легковых автомобилей до 1,1 – 1,15 млн шт. в 2016 г. Источник: анализ PwC
PwC
14
Выводы • По результатам 9 месяцев 2015 г. Россия показывает наибольшее снижение продаж среди ведущих автомобильных рынков в мире. • Ухудшение макроэкономической конъюнктуры стало одной из главных причин падения российского авторынка. Ослабление курса рубля, снижение ВВП, угроза дальнейшей стагнации экономики и снижение уровня потребительской уверенности оказали существенное влияние на автомобильный рынок. • За 9 месяцев 2015 г. продажи новых легковых автомобилей в России снизились в количественном выражении на 43%. В рублевом выражении рынок сократился на 34%, в то время как в долларовом − на 61% за счет изменения среднего курса валют. • Стоит отметить, что реализуемые меры господдержки помогли замедлить падение продаж на российском авторынке с мая 2015 г. • По результатам 9 месяцев 2015 г. объемы продаж большинства брендов снизились. Среди брендов, которым удалось увеличить рыночную долю – российские и корейские бренды, а также немецкие и японские премиальные бренды. • В условиях нестабильной экономической ситуации автопроизводители внесли существенные корректировки в рублевые цены на продаваемые в России автомобили. Так, средний рост цен на популярные модели автомобилей с сентября 2014 г. по середину октября 2015 г. составил около 24%. • Реализация программ льготного автокредитования, льготного лизинга и обновления автопарка в 2015 г. позволила смягчить падение авторынка. • По итогам 2015 г. ожидается снижение рынка новых легковых автомобилей в России в количественном выражении на 45%. Дальнейшее развитие автомобильного рынка в России во многом будет зависеть от макроэкономической ситуации, государственных мер поддержки, а также индивидуальных стратегий участников рынка. В целом, восстановление российского авторынка до уровня 2012 г. прогнозируется в перспективе 6-7 лет. PwC
15
Новое исследование PwC в автомобильной отрасли — ежемесячный обзор рынка легковых автомобилей В ноябре PwC планирует опубликовать первый номер ежемесячного обзора рынка легковых автомобилей в России, включающего актуальные данные по продажам автомобилей, ключевые факторы и тенденции, влияющие на развитие рынка, и прогноз продаж на ближайшую перспективу.
PwC
16
Контакты Олег Малышев Партнер, Корпоративные финансы Тел.: +7 (495) 967 6000 e-mail: oleg.malyshev@ru.pwc.com Контактное лицо от Пресс-службы PwC в России: Петр Юдин тел: +7 (495) 967-6000 доб. 5018 e-mail: petr.yudin@ru.pwc.com
Настоящая презентация подготовлена исключительно для создания общего представления об обсуждаемом в ней предмете и не является профессиональной консультацией. Не рекомендуется действовать на основании информации, представленной в настоящей презентации, без предварительного обращения к профессиональным консультантам. Не предоставляется никаких гарантий, прямо выраженных или подразумеваемых, относительно точности и полноты информации, представленной в настоящей презентации. Если иное не предусмотрено законодательством РФ, компании сети PwC, их сотрудники и уполномоченные представители не несут никакой ответственности за любые последствия, возникшие в связи с чьими-либо действиями (бездействием), основанными на информации, содержащейся в настоящей презентации, или за принятие решений на основании информации, представленной в настоящей презентации.
© 2015 PwC. Все права защищены.
PwC