Aandelen PEUGEOT
QRF
REPSOL
Nieuwe topman
Nieuwe commerciële vastgoedbevak
Advieswijziging
Autosector Beurs van Parijs • 11,69 EUR Risico: x
Bouw en vastgoed Beurs van Brussel • 25,00 EUR Risico: v
Energiesector Beurs van Madrid • 19,33 EUR Risico: x
De markten hebben de komst van Carlos Tavares als nieuwe topman verwelkomd. Het is nog wachten op zijn daden, maar er wacht hem in elk geval een zware taak. We hopen ook dat er nu snel duidelijkheid komt over een eventuele kapitaalverhoging. Correct gewaardeerd aandeel. Houden.
Vastgoedgroep Quares brengt een nieuwe bevak naar de beurs. Qrf biedt qua rendement en premie geen comparatief voordeel t.o.v. de andere commerciële bevaks. Eventueel intekenen tegen 25 EUR als diversificatie.
De toekomst van de groep klaart op. Repsol en de Argentijnse regering staan op het punt een deal te sluiten rond hun conflict over YPF. Daarmee wordt een bittere juridische strijd vermeden. We wijzigen ons advies. Kopen.
De kleine portefeuille (114,2 miljoen) bestaat voor 2/3 uit binnenstedelijk winkelvastgoed in grote en regionale steden (22 gebouwen) en voor 1/3 uit buitenstedelijke winkels (7 gebouwen) met 94 huurpanden (7,2 miljoen huurinkomsten). De bezettingsgraad is 96,2 % (99,6 % incl. huurgaranties), de schuldgraad 37 %. Voor 2014 mikt Qrf op een uitbreiding van de portefeuille met 35 miljoen, 8,3 miljoen huren en een schuldgraad van 48,7 %. Ze verwacht een winst per aandeel van 1,34 EUR in 2014, 1,45 EUR in 2015 en 1,46 EUR in 2016. Aangezien de bevak 97 % van zijn winst wil uitkeren wordt het dividend voor het boekjaar 2014 (uitkering in 2015 – geen dividend in 2014) geraamd op 0,975 EUR netto wat een nettorendement oplevert van 3,9 %. Voor de boekjaren 2015 en 2016 zou het nettodividend uitkomen op ±1,05 EUR en ±1,06 EUR netto (4,2 % netto). Het patrimonium is van wisselende kwaliteit en het management moet zich nog bewijzen, terwijl de beheerskosten hoog liggen. De premie bedraagt bijna 10%. Intekenen kan tegen 25 EUR van 4 t/m 12/12 (behoudens vervroegde afsluiting) bij KBC, CBC, ING, Belfius en Petercam. De 1ste notering is voorzien op 18/12.
Na maandenlang gebakkelei lijkt er een akkoord in de maak rond de nationalisatie van YPF (belang van 51%) door de Argentijnse regering. Repsol zou genoegen nemen met een vergoeding van 5 miljard dollar. Dat is minder dan het oorspronkelijk geëiste bedrag (10 miljard, incl. verwijlintresten), maar zo kan wel een lang en bitsig proces worden vermeden. De aandeelhouders kunnen blij zijn dat de oliegroep zich opnieuw kan gaan toespitsen op zijn groei. Een heikel punt is wel nog dat het akkoord voorziet in een schadevergoeding in dollar, maar via Argentijns staatspapier, terwijl de financiële situatie van het land erg precair is en een situatie van wanbetaling niet valt uit te sluiten (speculatieve schuldrating). Over dat punt wordt dus nog gediscussieerd en Repsol wil graag garanties dat het zijn obligaties zal kunnen verzilveren. Beide partijen hebben echter belang bij een oplossing dus zal die er wellicht ook komen. Voor Repsol zal de impact op de winst op korte termijn beperkt zijn, maar als het de 5 miljard ontvangt, kan het zijn eigen vermogen
versterken en investeren in zijn exploratieactiviteiten. Dat zal het aandeel wellicht hogerop duwen.
45
220
25
40
200
35
180
Zal Tavares slagen daar waar zijn voorgangers hun tanden stukbeten? Hij was operationeel directeur bij Renault en kent de sector door en door, maar dat is nog geen garantie op succes. Ten eerste moet hij de internationalisering van de groep voortzetten, want die is nog altijd te sterk afhankelijk van Europa. Ten tweede moet hij op zoek naar een bondgenoot met wie er synergie-effecten gerealiseerd kunnen worden. In die context wachten er onderhandelingen met enerzijds GM dat vorig jaar al in het kapitaal stapte, en anderzijds de Chinese autobouwer Dongfeng, met wie Peugeot al een joint venture heeft in China maar die nu ook een belang in de groep zou verwerven. En last but not least moet Tavares een plan uitwerken dat de cashverliezen stelpt en Peugeot opnieuw winstgevend maakt. Alvorens zijn benoeming toe te juichen, wachten we dan ook graag op meer info over de strategie die hij wil voeren. We weten trouwens ook nog altijd niet of Peugeot nu een kapitaalverhoging gaat doorvoeren of niet. Hopelijk kan Tavares dus ook op het vlak van communicatie voor meer openheid en duidelijkheid zorgen.
30
160
25
15
140
20
10
120
15 10
100
5
80
0
20
2008
2009
2010
2011
2012
2013
De nieuwe topman zal heel wat uitdagingen tot een goed einde moeten brengen. Een daarvan is de koers van het aandeel (in EUR) er weer bovenop te krijgen, want die had het de voorbije jaren hard te verduren. 6 | Test-Aankoop invest · 2 december 2013
60
5
2008
2009
2010
2011
2012
2013
De voorbije vijf jaar lag de return (dividend + koerswinst) van de bevaks in commercieel vastgoed (vet, basis 100) een pak boven die van het gemiddelde van de hele sector van de vastgoedbevaks (fijn).
0
J FMAM J J A SO ND J FMA M J J A S ON
Door het gevecht van Repsol om vergoed te worden voor zijn "verdrijving" uit Argentinië, kon het zich minder concentreren op zijn groei. Dat woog op de koers (in EUR). Nu er schot in de zaak komt, zou die dus moeten aantrekken.
Meer info op www.test-aankoop.be/invest > beleggen > aandelen > product A - Z