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DANONE

Dieser Bericht wurde von der Raiffeisen Bank International AG - Raiffeisen RESEARCH erstellt und wird Ihnen in unveränderter Form von der Raiffeisenbankengruppe Oberösterreich zur Verfügung gestellt (Aufsichtsbehörde: FMA Österreichische Finanzmarktaufsicht). Hierbei handelt es sich um keine Empfehlung seitens der Raiffeisenlandesbank Oberösterreich, sondern um eine Einschätzung der jeweils zuständigen Analyst*innen von Raiffeisen RESEARCH.

Im vierten Quartal 2021 erwirtschaftete Danone einen konsolidierten Umsatz von EUR 6,24 Mrd., was einem Zuwachs von starken 6,7 % auf vergleichbarer Basis entspricht. Auf berichteter Basis legte der Umsatz um 10,9 % zu, angetrieben durch positive Wechselkurseffekte (+2,6 %) und durch den positiven Beitrag von Hyperinflationsregionen (+1,0 %). Die Dynamik des Konzerns im jüngsten Quartal war gut durch die Entwicklung der einzelnen Regionen gestützt. So verbuchte der Konzern in Europa und Nordamerika ein Umsatzwachstum von +4,3 % auf vergleichbarer Basis, welches vor allem auf die kontinuierliche Erholung im Bereich Wasser und dem anhaltenden Momentum der Sparte EDP (Essential Dairy & Plant-Based Products) zurückzuführen war. Die Umsätze in den restlichen Teilen der Welt stiegen auf vergleichbarer Basis um satte 10 %, angetrieben durch die anhaltende Dynage aus der russischen Molkereimarke Prostokvanhino würde aber dennoch das Gesamtergebnis belasten und einen Strukturbruch bedeuten.

Bewertungsseitig handelt die Aktie derzeit 15 % unter ihrem 15-JahresDurchschnitt. Während Danone im historischen Vergleich zum breiten Markt in der Regel mit einer Prämie von +10 % handelte, ist die Aktie aktuell mit einem Discount von 20 % gegenüber dem Markt bewertet. Bewertungstechnisch ist Danone daher als günstig einzustufen, wobei wir in Anbetracht der höheren Risikoprämie durch das Russland-Exposure einen Bewertungsdiscount gegenüber dem breiten Markt auch als gerechtfertigt ansehen.

Danone ist ein 1919 gegründeter Getränke- und Lebensmittelkonzern mit Sitz in Paris und gliedert sich in die Geschäftseinheiten Frischmilch- und pflanzliche Produkte, Babyund medizinische Ernährung sowie Wasser. Das Unternehmen beschäftigt über 100.000 Mitarbeiter und vertreibt seine Produkte in mehr als 120 Ländern. mik des Bereichs Specialized Nutrition. Im zweiten Halbjahr 2021 ist man wie erwartet zu einem profitablen Wachstum zurückgekehrt, mit einer wiederkehrenden operativen Marge von knappen 14 % für das Geschäftsjahr 2021.

Das Aktienrückkaufprogramm, welches am 29. Juli 2021 angekündigt wurde, ist nun beendet. Der Konzern hat insgesamt EUR 800 Mio. im zweiten Halbjahr 2021 diesbezüglich aufgewendet. Ein neues Rückkaufprogramm ist derzeit nicht angedacht.

Am 26. April wird der Vorstand eine Dividende von EUR 1,94 je Aktie für das Fiskaljahr 2021 vorschlagen, wie 2020. Danone punktet damit weiter als Krösus unter den Nahrungsmittelproduzenten und sticht mir einer erwarteten Dividendenrendite von knapp unter 4 % hervor.

Danone weist ein verhältnismäßig hohes Exposure zu Russland auf. Rund 6 % der erwirtschafteten Umsätze und 4 % des Betriebsergebnisses müssen jenem Land zugerechnet werden, welches derzeit Krieg gegen die Ukraine führt. Das Sanktionsregime erweist sich derzeit als äußerst dynamisch und weitere Verschärfungen sind denkbar. Das Exposure ist zwar zu gering, als dass dadurch ernsthafte Gefahr für den Konzern entstehen könnte. Ein gänzlicher Wegfall der Erträ-

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Brancheneinschätzung Lebensmittel: Neutral

• Nachfrage im Nahrungs- und Lebensmittelbereich zeigte sich bisher vom Pandemieverlauf relativ unbeeindruckt. • Verstärkter Fokus auf Gesundheit und Lifestyle-Produkte sowie den für

Konsumenten immer wichtiger werdenden Nachhaltigkeitsaspekt werden die Branche auch künftig vor große Herausforderungen stellen. • Hohe Rohstoffkosten und Lieferengpässe

Einschätzung: Kauf Kursziel: 63,00 Euro (auf Sicht 12 Monate)

Kurs 01.03.2022, 11:59 MEZ ISIN: Hauptbörse: Homepage: Marktkapitalisierung: Umsatz in Mio. EUR: Verschuldungsgrad: Anzahl der Mitarbeiter: Fiskaljahresende: Index:

Danone

POSITIVE EINSCHÄTZUNG

von Raiffeisen RESEARCH. Die Einschätzung gibt einen Ausblick auf die kommenden zwölf Monate.

53,59 Euro FR0000120644 NXT PA danone.com 36.853 24.281,00 53,5 % 102.449 31.12. STOXX Europe 600

STÄRKEN

• Gesundheitsbewusstes Produkt-Portfolio profitiert vom Trend zu gesunder Ernährung • Forcierung von Innovation und neuen Produktentwicklungen • Vermehrter Fokus auf ESG

SCHWÄCHEN

• Hohes Russlandexposure • Steigender Wettbewerb insbesondere in den Bereichen Milchprodukte und Kindernahrung

FINANZKENNZAHLEN

in EUR 2021 ggü. Vj. 2022e ggü. Vj. 2023f ggü. Vj.

Umsatz in Mio. 24.281 2,8 % 25.384

EBITDA-Marge Gewinn je Aktie

NA 2,94 -1,7 % Gewinn je Aktie bereinigt 3,31 -0,9 % Dividende je Aktie 1,94 0,0 %

Dividendenrendite 3,6 %

Kurs/Gewinn-Verhältnis 18,5

Kurs/Buchwert-Verhältnis NA

Kurs/Umsatz-Verhältnis 1,5 17,5 % 3,16 3,42 2,02 3,7 % 17,2 2,0 1,5

Quelle: Refinitiv, RBI/Raiffeisen Research 4,5 % 26.317 3,7 %

7,4 % 3,5 % 4,2 % 18,1 % 3,70 17,1 % 3,68 7,5 %

2,13 5,2 %

3,9 % 14,7 1,9 1,4

DANONE VS. STOXX EUROPE 600

180

160

140

120

100

80

60 Danone Stoxx Europe 600

40 Das verhältnismäßig hohe Russlandexposure brachte die Aktie zuletzt bereits deutlicher unter Druck. Trotzdem hielt sich Danone in Relation zum breiten Aktienmarkt und zum Sektor wacker, das Papier handelt nur rund 5 % unter seinem Jahreseinstandskurs. Der Grund für die Widerstandsfähigkeit ist in den Bewertungsniveaus zu finden. Die Multiples befinden sich auf derart niedrigen Niveaus, sodass sie eine gute Unterstützung bilden. Ein gewisser Bewertungsdiscount ist durch das Engagement in Russland zwar angebracht, rechtfertigt aber nicht das volle Ausmaß an Abschlägen. Wir sehen die Aktie daher selbst bei einer weiteren Verschärfung rund um die Ukraine mittelfristig gut gestützt, wenngleich kurzfristige Übertreibungen die Aktie volatiler erscheinen lassen können, als wir dies von der Vergangenheit gewohnt sind. Wir bleiben bei unserer optimistischen Sicht für die Aktie auf die kommenden 12 Monate und belassen die Einschätzung auf „Kauf“, wenngleich wir in Anbetracht der höheren Risikoprämie das Kursziel moderat nach unten anpassen. Das Kursziel ergibt sich mittels eines Multiple-Ansatzes, der basierend auf Bewertungskennzahlen wie KGV- und EV/EBIT auch den aktuellen Bewertungsdiscount zum breiten Markt berücksichtigt. Finanzanalyst: Manuel Schleifer, RBI, erstmalige Weitergabe: 02.03.2022, 13:32 Uhr. Ausführlicher Disclaimer unter http://www.raiffeisenresearch.at -> „Disclaimer Finanzanalyse“.