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DEUTSCHE TELEKOM

Dieser Bericht wurde von der Raiffeisen Bank International AG - Raiffeisen RESEARCH erstellt und wird Ihnen in unveränderter Form von der Raiffeisenbankengruppe Oberösterreich zur Verfügung gestellt (Aufsichtsbehörde: FMA Österreichische Finanzmarktaufsicht). Hierbei handelt es sich um keine Empfehlung seitens der Raiffeisenlandesbank Oberösterreich, sondern um eine Einschätzung der jeweils zuständigen Analysten von Raiffeisen RESEARCH.

Steigende Datenvolumina, vermehrtes Home-Office und Home schooling sowie zunehmende digitale Anwendungen im Alltag führen zu einer steigenden Nachfrage nach Telekommunikationsdienstleistungen. Die letzten Quartale waren von zunehmender Nachfrage nach Bandbreite, Geschwindigkeit und Datenvolumina geprägt, was zu steigenden Durchschnittsumsätzen je Kunde führt. Die Verschmelzung verschiedenster Kommunikations- und Datendienste sowie die Möglichkeiten der 5G-Technologie bringen zusätzliches Wachstumspotenzial.

Die Geschäftsentwicklung zeigte sich auch im abgelaufenen Q1 21 stark. Getrieben durch die Akquisition von Sprint in den USA stiegt im Q1 21 der Umsatz im Jahresvergleich um 32 % auf EUR 26,4 Mrd. und das EBITDA um 41 % auf EUR 9,2 Mrd. Damit wurde die Konsensuserwartung von EUR 8,85 Mrd. übertroffen. Organisch, also ohne dem Beitrag der im Vorjahr noch nicht konsolidierten Sprint, stieg der Umsatz um starke 7,1 % und das EBITDA um 8,3 %. Ein wichtiger Treiber der Entwicklung war das Breitbandgeschäft in Deutschland, wo 93.000 Neukunden gewonnen werden konnten.

Als Folge der guten Entwicklung im Startquartal hat die Deutsche Telekom den Gesamtjahresausblick leicht angehoben. Nunmehr wird ein EBITDA von „über“ EUR 37. Mrd. erwartet gegenüber bisher „rund“ EUR 37 Mrd.

Wir erachten die Bewertung des Telekommunikationssektors in Europa generell als durchaus attraktiv (EV/ EBITDA 21e Median ca. 6x), vor allem in Anbetracht zusätzlicher Wachstumsmöglichkeiten des Sektors im gesamten Telekommunikations-, IT und DatenÖkosystems. Die Monetarisierung der Infrastruktur (v.a. Funkmasten) einzelner Telekombetreiber führt zu positiven Bewertungseffekten der betreffenden Unternehmen. Wir sehen hier die Möglichkeit, dass es durch erfolgreiche Transaktionen generell zu einer Erhöhung der Bewertungsmultiples (re-rating) im Sektor kommt. Die Bewertung der Aktie der Deutschen Telekom liegt im Rahmen des Sektordurchschnitts.

Die Covid-19-Pandemie und die damit verbundenen negativen Auswirkungen auf die allgemeine wirtschaftliche Dynamik zeigen auch negative Effekte. Allen voran geringere Roamingumsätze, welche durch deutlich überdurchschnittliche Margen charakterisiert sind.

Anhaltend gutes Sektorumfeld

Die Deutsche Telekom ist nach der Fusion ihrer Mobilfunktochter T-Mobile US mit Sprint eines der weltweit führenden integrierten Telekommunikationsunternehmen. Wir halten an unserer Kaufeinschätzung für die Deutsche Telekom fest. Das Sektorumfeld zeit sich durch eine anhaltend solide Nachfrage nach Telekommunikationsdienstleistungen stark. Die Verschmelzung von Telekommunikations- und Datendiensten bringt weiteres Wachstumspotenzial.

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Brancheneinschätzung

• Generell steigende Nachfrage nach

Telekom-Dienstleistungen. • Marktbereinigung und Konvergenz auf vielen Märkten noch nicht abgeschlossen. • 5G als möglicher Wachstumsimpuls. • Attraktive Dividendenrendite.

• Intensiver Wettbewerb und Regulierungsdruck. • Hohe Investitionen/Spektrumkostenfür Mobilfunk belasten Cashflows.

Deutsche Telekom

POSITIVE EINSCHÄTZUNG

von Raiffeisen RESEARCH. Die Einschätzung gibt einen Ausblick auf die kommenden zwölf Monate.

Einschätzung: Kauf Kursziel: 19,00 EUR (auf Sicht 12 Monate)

Kurs 27.05.2021, 23:59 MEZ: ISIN: Hauptbörse: Homepage: Marktkapitalisierung: Umsatz in Mio. EUR: Verschuldungsgrad: Anzahl der Mitarbeiter: Fiskaljahresende: Index:

17,13 EUR DE0005557508 FSE telekom.de 81.564 100.999,0 65,3 % 210.533 31.12. DAX

FINANZKENNZAHLEN STÄRKEN

• Zusätzliches Wachstumspotenzial durch Verschmelzung verschiedenster Kommunikations- und Datendienste. • Profitiert als weltweit führendes integriertes Telekomunternehmen von zunehmender Konvergenz und Marktkonsolidierung. • Generell steigende Nachfrage nach Telekom-Dienstleistungen und teilweise sinkende Preiselastizität. • Wachstums- und Synergiepotenzial in den USA durch den

Zusammenschluss mit Sprint.

SCHWÄCHEN

• Hohe Wettbewerbsintensität/regulatorischer Druck. • Hohe Investitionserfordernisse in Spektrum, Lizenzen und Netzinfrastruktur. • Zunehmende Verschuldung n. Sprint-Übernahme. • Leicht unterdurchschnittliche Profitabilität im Sektorvergleich in Europa.

in EUR 2020 ggü. Vj. 2021e ggü. Vj. 2022f ggü. Vj.

Umsatz in Mio. 100.999 25,4 % 106.512 5,5 % 108.064 1,5 %

EBITDA-Marge Gewinn je Aktie 34,7 % 0,88

7,3 % Gewinn je Aktie bereinigt 1,20 15,4 % Dividende je Aktie 0,60 0,0 %

Dividendenrendite 3,5 %

Kurs/Gewinn-Verhältnis Kurs/Buchwert-Verhältnis 19,4 2,3

Kurs/Umsatz-Verhältnis 0,8 37,1 % 0,86 -2,5 % 1,08 -9,8 % 0,61 0,2 %

3,6 % 19,9 2,0 0,8 37,6 % 1,01 17,5 % 1,25 15,1 % 0,66 7,5 %

3,9 % 16,9 2,0 0,8

Quelle: Refinitiv, RBI/RAiffeisen Research

DEUTSCHE TELEKOM VS. DAX

180

160

140

120

100 DAX Dt. Telekom

80

60

06/2016 06/2017 06/2018 06/2019 06/2020 06/2021

UNSER FAZIT

Wir bestätigen unsere Kaufeinschätzung für die Aktie der Dt. Telekom und erhöhen das Kursziel leicht auf EUR 19,0 von EUR 18,5. Als Kernpunkte unserer Kaufeinschätzung führen wir insbesondere die robuste Nachfrage nach Telekommunikationsdienstleistungen generell und die gute Entwicklung der Dt. Telekom an (13 Quartale mit steigenden operativen Ergebnissen in Europa in Folge). Finanzanalyst: Bernd Maurer, Raiffeisen Bank International, Datum/Uhrzeit erstmalige Weitergabe: 31. Mai 2021, 13:01 Uhr. Ausführlicher Disclaimer unter http://www.raiffeisenresearch.at -> „Disclaimer Finanzanalyse“.