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Dieser Bericht wurde von der Raiffeisen Bank International AG - Raiffeisen RESEARCH erstellt und wird Ihnen in unveränderter Form von der Raiffeisenbankengruppe Oberösterreich zur Verfügung gestellt (Aufsichtsbehörde: FMA Österreichische Finanzmarktaufsicht). Hierbei handelt es sich um keine Empfehlung seitens der Raiffeisenlandesbank Oberösterreich, sondern um eine Einschätzung der jeweils zuständigen Analyst*innen von Raiffeisen RESEARCH.

Das Zahlenwerk des Q2 2022 von SAP fiel durchwachsen aus. Während der Umsatz ggü. dem Vorjahr um 13 % (währungsbereinigt +5 %) auf EUR 7,52 Mrd. (Konsens: EUR 7,32 Mrd.) anstieg, verschlechterte sich das bereinigte Betriebsergebnis um 13 % (währungsbereinigt -16 %) auf EUR 1,68 Mrd. (Konsens: EUR 1,76 Mrd.). Die operative Marge verringerte sich um 6,5 Prozentpunkte auf 22,4 %. Der Margendruck durch die aus dem Verlassen Russlands und Belarus entstehenden Kosten war zwar vom Markt erwartet worden, allerdings in einem geringeren Ausmaß.

Die Wachstumsdynamik im Cloudgeschäft von SAP beschleunigte sich im zweiten Quartal 2022 angesichts steigender Wachstumsraten beim Current Cloud Backlog (vertraglich zugesicherte und in den kommenden zwölf Monaten zu realisierende Clouderlöse) und bei den Clouderlösen gegenüber dem Vorquartal weiter. Der Current Cloud Backlog stieg um 34 % auf EUR 10,4 Mrd. bzw. währungs-

o 99,63, Gesamtsumme rund EUR 997 Mio.), kündigte SAP im Juli bereits das Nächste in Höhe von EUR 500 Mio. an.

SAP zählt zu den weltweit führenden Anbietern von Unternehmenssoftwarelösungen, die die verschiedenen Prozesse innerhalb der Unternehmen und über Unternehmensgrenzen hinweg organisieren. bereinigt um 25 %. Der Current Cloud Backlog von SAP S/4HANA Cloud verdoppelte sich auf EUR 2,3 Mrd. bzw. stieg währungsbereinigt um 87 % an. Die gesamten Clouderlöse erhöhten sich um 34 % auf EUR 3,1 Mrd. bzw. währungsbereinigt um 24 %. Die Erlöse für SAP S/4HANA Cloud erhöhten sich um 84 % auf EUR 472 Mio. bzw. währungsbereinigt um 72 %. Die Cloud- und Softwareerlöse stiegen um 12 % auf EUR 6,5 Mrd. beziehungsweise währungsbereinigt um 5 %.

Mehr als 650 Kunden entschieden sich im abgelaufenen Quartal für SAP S/4HANA, womit sich die Kundenzahl nun auf insgesamt 20.000 beziffert. Dies entspricht einem Wachstum von 15 % im Jahresvergleich.

Trotz der derzeitigen Belastungen bekräftigte SAP seine mittelfristigen Wachstumsziele bis zum Jahr 2025, welche bereits im Q3 2020 verkündet wurden. Diese beinhalten unter anderem Cloud-Umsätze in Höhe von EUR 22 Mrd., eine Steigerung des Anteils der besser planbaren Umsätze auf rund 85 % sowie ein zweistelliges Wachstum des operativen Gewinns bereits im Jahr 2023.

Nachdem dieses Jahr das erste Aktienrückkaufprogramm bereits am 29. April abgeschlossen wurde (10.004.763 Aktien zum Durchschnittskurs von EUR + Der Anteil der besser planbaren Umsätze ist im Vergleich zum Vorjahresquartal um 4 Prozentpunkte auf starke 80 % gestiegen.

Im Zuge des durchwachsenen Quartalsergebnisses wurde der Ausblick des Konzerns teilweise nach unten revidiert: Während die Erwartungen für das Cloud- und Software-Geschäft unverändert blieben, rechnet das Management von SAP nunmehr mit einem bereinigten Betriebsergebnis in der Spanne von EUR 7,60 Mrd. bis EUR 7,90 Mrd. (zuvor: EUR 7,80 Mrd. bis EUR 8,25 Mrd.).

Brancheneinschätzung Software auf 12 Monate: Positiv

• Cloud-Software und Software-as-a-

Service (“SaaS”) mit anhaltend hoher

Dynamik. • Die Wachstumsannahmen für Unternehmens-Software liegen für 2022 bei +9,6 % und für das Folgejahr 2023 bei +11,8 %. Die globalen

IT-Ausgaben sollen 2022 und 2023 um 3,0 % bzw. 6,1 % zulegen können (Quelle: Gartner). • Der Software-Sektor weist im Schnitt stabile Cashflows und Margen auf.

Einschätzung: Kauf Kursziel: 105,00 Euro (auf Sicht 12 Monate)

Kurs 06.09.2022, 01:00 MEZ ISIN: Hauptbörse: Website: Marktkapitalisierung: Umsatz in Mio. EUR: Verschuldungsgrad: Anzahl der Mitarbeiter: Fiskaljahresende: Index:

SAP

POSITIVE EINSCHÄTZUNG

von Raiffeisen RESEARCH. Die Einschätzung gibt einen Ausblick auf die kommenden zwölf Monate.

84,51 Euro DE0007164600 FSE sap.de 104.349 27.842,00 26,7 % 100.330 31.12. DAX Preisindex

STÄRKEN

Sehr gutes Momentum bei S/4HANA (Cloud-basierte Unternehmenssoftware) + Marktanteilsgewinne bei Datenbanken, Produktportfolio zeichnet sich durch einfache, nahtlos kombinierbare und friktionsfreie Softwarelösungen aus, hohe installierte Kunden-Basis mit beträchtlichem Cross-Selling Potenzial, exzellente Umsatz-Visibilität dank hohem Anteil besser planbarer Umsätze (ca. 70 %), solide Bilanz

SCHWÄCHEN

Transformation Richtung Cloud ist ein mittel- bis langfristiger Prozess begleitet von einer volatilen Margenentwicklung und sinkender Wartungserlöse, Wettbewerb in der Cloud nimmt zu, Lizenzerlöse sind relativ konjunktursensitiv, Gewinnwachstum liegt unter dem Branchenschnitt

FINANZKENNZAHLEN

in EUR 2021 ggü. Vj. 2022e ggü. Vj. 2023f ggü. Vj.

Umsatz in Mio. 27.842 1,8 % 30.414 9,2 % 32.538 7,0 %

EBITDA-Marge Gewinn je Aktie 35,9 % 4,46

2,5 % Gewinn je Aktie bereinigt 6,74 24,6 % Dividende je Aktie 2,45 32,4 %

Dividendenrendite 2,9 %

Kurs/Gewinn-Verhältnis 18,9

Kurs/Buchwert-Verhältnis 2,6

Kurs/Umsatz-Verhältnis 3,7 31,0 % 2,59 -42,0 % 4,78 -29,1 % 2,13 -13,0 % 2,5 % 32,7 2,5 3,4 29,3 % 3,72 43,9 % 5,59 17,0 % 1,98 -6,9 % 2,3 % 22,7 2,4 3,2

Quelle: Refinitiv, RBI/Raiffeisen Research

SAP VS. DAX

220

200

180

160

140

120

100 SAP DAX

80

60 Das zweite Quartal 2022 fiel für SAP durchwachsen aus. Einerseits erwirtschaftete das deutsche Softwareunternehmen einen soliden Umsatz, welcher durch eine kontinuierlich dynamische Entwicklung des Cloud-Geschäfts gestützt wurde. Allerdings verschlechterten sich das konzernübergreifende operative Ergebnis sowie die dazugehörige Marge aufgrund hoher Kosten in Zusammenhang mit dem Rückzug aus Russland und Belarus. Trotz dieses Dämpfers sind wir weiterhin vom Investment-Case SAP überzeugt. Aufgrund der starken Kursrückgänge seit Jahresbeginn handelt die Aktie momentan deutlich unter ihrem eigenen 10-Jahres Durchschnitt. Ausgehend davon, dass sich innerhalb der nächsten drei bis vier Quartale die Margen wieder erholen sollten, erwarten wir damit einhergehend ebenfalls einen erneuten Bewertungsaufbau in Richtung historischem Mittel. Wir senken unser Kursziel zwar auf EUR 105, bestätigen aber konsequenterweise unsere „Kauf“-Einschätzung. Finanzanalyst: Benedikt-Luka Antic, RBI, erstmalige Weitergabe: 06.09.2022, 18:50 Uhr. Ausführlicher Disclaimer unter http:// www.raiffeisenresearch.at -> „Disclaimer Finanzanalyse“.