5/9 АВГУСТА
2013
ОГЛАВЛЕНИЕ
ИТОГИ НЕДЕЛИ
6-43
Важнейшие события недели 5 - 9 августа Автоотчет по изменению котировок Флюгеры по индексам и акциям Новостные тренды и экономический календарь Обзор зарубежной биржевой блогосферы Обзор российской биржевой блогосферы Дайджест зарубежной аналитики
6 12 14 16 19 21 32
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
44-101
Итоги недели с Иваном Поповым
44
Неделя на российском срочном рынке с Романом Некрасовым
80
Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым
86
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
102-127
Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова Прогноз на неделю от Ивана Чурилова Прогноз на неделю от Александра Буханова
102
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
128-173
«О вреде рыночных прогнозов» (И.Коровин)
128
«Торговать нельзя прогнозировать» (Н.Старченко) «Методы и прогнозы в трейдинге» (И. Юдин) «О пользе рыночных прогнозов» (И. Чурилов)
146
БИРЖЕВАЯ АФИША
174-188
Интервью со старожилами рынка (А. Горчаков) Презентация биржевого журнала «WALLSTREET»
174
2
120 124
154 163
187
5/13 INFO@THEWALLTRADE.RU +7 (812) 498-15-86
WALLSTREET еженедельный биржевой журнал-дайджест, независимый от брокеров и других профессиональных участников фондового рынка. Предназначен для инвесторов всех таймфреймов и категорий. Создан на основе объективного профессионального мониторинга ежедневной биржевой, рыночной и околорыночной информации. Собирает все самое интересное, значимое и практически полезное для людей, принимающих самостоятельные торговые решения. Опирается на данные лучших зарубежных и российских агрегаторов новостных трендов, мнения авторов блогосферы, дающих актуальные, квалифицированные, независимые суждения по важным темам и событиям. Материалы журнала принадлежат их авторам, используются журналом на основании неограниченной (полной) бессрочной лицензии, и не могут быть размещены и опубликованы какими-либо третьими лицами без указания на номер журнала, в котором они были опубликованы. Приглашаем к сотрудничеству всех, кому интересна биржевая (трейдерская, рыночная и околорыночная) тематика, кто хотел бы представить на страницах журнала себя и свои продукты, кто готов к объединению и обмену идеями по созданию единого биржевого пространства. Виджет журнала можно бесплатно разместить на любом интернет-ресурсе, воспользовавшись инструкцией, расположенной на предпоследней странице каждого номера.
архив номеров журнала: http://walltra.de/#!magazine/index 3
Колонка редактора >
5/9 АВГУСТА
2013
КОЛОНКА РЕДАКТОРА ОФИЦИАЛЬНОЕ ПРИГЛАШЕНИЕ К СОТРУДНИЧЕСТВУ Я хотел бы обратить внимание читающей публики, и прежде всего представителей брокеров, управляющих компаний, профессиональных сообществ, организаций, оказывающих биржевые услуги и продвигающих биржевые продукты, а также Московской биржи на то, что еженедельный биржевой журнал «WallStreet» - независимый от Вас журнал, но это не значит, что мы не нужны друг другу. В этом номере в разделе «Биржевая афиша» размещена наша минипрезентация, где мы обозначаем проблемы, который носят общий для отрасли характер, и решения, которые мы пытаемся осуществить своими скромными силами, и в реализации которых нам конечно же нужна Ваша помощь и поддержка. 1. Общая проблема: В биржевых кругах никак не представлен формат еженедельного информационного сервиса, который бы позволял инвесторам больших торговых периодов, убаюканных отсутствием масштабных торговых идей, все-таки присмотреться к рынку и повысить свою инвестиционную активность. Решение: Мы создали еженедельный биржевой журнал-дайджест. Весь зарубежный контент мы переводим сами с лучших новостных агрегаторов, а также с известных серьезных зарубежных СМИ, мы даем читателям немало уникального переводного материала, которого нет в рунете. На приглашенной основе в журнал дают эксклюзивные материалы 15 авторов, известные в трейдерских кругах, в том числе как успешные практики. 2. Проблема: Биржевые ресурсы разобщены и находятся в жесткой оппозиции друг к другу. Решение: Мы создаем единое информационное биржевое пространство, объединяя ресурсы, находим общие точки для сотрудничества, и создаем обменный поток аудиториями. 4
КОЛОНКА РЕДАКТОРА
5/13
Мы предоставляем возможность брокерам обратиться не только к своим клиентам, но и к сторонней аудитории. Мы содействуем партнерам журнала закреплению за ними статуса флагманов по отдельным направлениям. Мы открыты для всех новых ресурсов, у которых нет возможности заявить о себе. 3. Проблема: Аудитория часто не осведомлена об имеющихся предложениях. Решение: Мы содействуем созданию выставочного центра, единой площадки -ярмарки биржевых продуктов и созданию множества порталов входа на биржевую ярмарку путем размещения на различных интернет-ресурсах виджета журнала и сквозной интернет-страницы. 4. Проблема: Аудитория не откликается на баннерную и вирусную рекламу на посторонних сайтах, и нужны новые авторитетные рекламные источники информации. Решение: Мы содействуем созданию единого биржевого рекламного пространства с минимальными издержками, организовываем системность инфоповодов, содействуем проведению совместных мероприятий в масштабах индустрии, что позволяет привлечь и вовлечь в сферу биржевых интересов новую аудиторию. Мы ждем Ваших предложений и надеемся на сотрудничество. Виджет журнала разместить на сайте Ваших компаний не просто, а очень просто (инструкция размещена на предпоследней странице журнала), и это не повлечет для Вас затрат или неудобств. Ваша аудитория останется Вашей, но при этом Вы можете использовать журнал как площадку для информирования ее о Ваших новых продуктах и услугах. Ваш Редактор.
5
Важнейшие события недели 5- 9 августа 2013 >
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 29 ИЮЛЯ - 02 АВГУСТА 2013 Прошедшая неделя была, не в пример прошлой, довольно бессобытийна, поэтому у журналистов появилась возможность немного перевести дух и взять более спокойный, нежели ранее, тон. Еврокризис продолжает привлекать к себе внимание экономистов по всему миру. Эксперты, впрочем, теперь рассматривают его не столько per se (по сути, непосредственно), сколько в глобальном макроэкономическом контексте, к примеру, в тесной связи с китайской экономикой, также переживающей не лучшие времена. Немецкоязычную прессу продолжает заботить финансовая сфера: публикации в популярных экономических изданиях посвящены не только общим критическим разборам политики Драги, но и “подводным камням” обещанного спасения банков, и опасностям чрезмерного упования на экспорт. Также аналитики полагают, что восстановление экономики в зоне евро может пойти прахом, если применять антикризисные меры “под одну гребенку”: требуется диверсификация национальных экономических стратегий куда более глубокая, нежели сейчас. Американская экономика не вызывает у аналитиков энтузиазма. Дискуссии вокруг того, кто же станет преемником Бена Бернанке, несколько поутихли на фоне прогнозов Goldman Sachs: журналистов и ученых сейчас вновь заботят последствия вероятной отмены QE уже в сравнительно ближайшее время, и дилемма “Саммерс – Йеллен” обсуждается прежде всего через призму этого вопроса. Позитивная макроэкономическая статистика не пользуется доверием у прессы: смену алгоритма подсчета ВВП блогеры считают уловкой правительства, готового тем самым расписаться в фактической некомпетентности. 6
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 29 ИЮЛЯ - 02 АВГУСТА 2013 Наконец, продолжает оставаться довольно стойким интерес к теме Китая. Однако вместо апокалиптических интонаций и здесь мы встречаем скорее прагматические взгляды: американские и британские экономисты с увлечением обсуждают, на каких “лошадок” следует ставить китайской экономике, чтобы не выработать собственный ресурс окончательно и вывести страну из кризиса. Новостной фон на этой неделе был спокойным и деловым. Президент США Барак Обама отменил личную встречу с президентом РФ Владимиром Путиным, которую планировалось провести в Москве накануне саммита «Большой двадцатки». Данное решение стало реакцией американских властей на предоставление убежища в России бывшему сотруднику спецслужб США Эдварду Сноудену. В тоже время американский президент не изменил свое намерение принять участие в саммите «Большой двадцатки» в Санкт-Петербурге. Официальный представитель Белого дома высказал уверенность, что оба президента встретятся в рамках G20. ЦБ РФ сохранил ставку рефинансирования и уровень процентных ставок по операциям банка. Данное решение было принято советом директоров на основе инфляционных рисков и низких темпов экономического роста. При этом в ЦБ сохраняется уверенность в возвращении инфляции в целевой диапазон 5-6% в 2013 году, а в следующему году ожидается замедление темпов инфляции. В тоже время Минэкономразвития прогнозирует резкое снижение индекса потребительских цен до 0 — 0,1% в августе с июльских 0,8%. Замедление до целевого ориентира ожидается министерством в сентябре — октябре. Также на этой неделе Банк России сдвинул вверх на 5 копеек границы плавающего валютного коридора бивалютной корзины, до 31,90-38,90 руб.
7
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 29 ИЮЛЯ - 02 АВГУСТА 2013 По предварительным данным Росстата, рост ВВП РФ во втором квартале составил 1,2% г/г. Ранее Минэкономразвития ожидало рост на уровне 1,9%. Минфин РФ предлагает сделать на постоянной основе норму о передаче 75% годовой чистой прибыли ЦБ в федеральный бюджет. Согласно существующим поправкам в законодательстве доля отчислений была увеличена с 50% до 75% на период 2010 — 2014 годы. Минфин разместил 3-летние ОФЗ выпуска 25082 в полном объеме. Спрос на аукционе составил 54,8 млрд. руб. при предложении в 10 млрд. руб. В тоже время спрос на ОФЗ-ПД 26211 также превысил предложенный объем в 10 млрд. руб. в 4,3 раза и составил 43, 3 млрд. По информации ИТАР-ТАСС, спрос был по большей части обеспечен двумя-тремя крупными госбанками. Как сообщает агентство Reuters, нерезиденты не участвовали в аукционе. На этой неделе вступила в силу законодательная норма, подразумевающая уголовную ответственность за инсайдерскую торговлю. Данная мера, как предполагается, будет способствовать раскрытию подобных преступлений. Индекс PMI сферы услуг России, рассчитываемый Markit для HSBC, в июле составил 48,7 балла, что ниже критического уровня в 50 баллов. Тем самым показатель достиг минимума за последние 35 месяцев. Таким образом, деловая активность частного сектора сократилась в июле не только в промышленности, но и в секторе услуг, усиливая риски замедления экономического роста. Российский рынок слияний и поглощений за 6 месяцев 2013 года продемонстрировал наихудшие результаты за последние 8 лет, как свидетельствует анализ агентства Thomson Reuters, приводимый «Интерфаксом». Объем сделок достиг $13,4 млрд., что в два 8
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 29 ИЮЛЯ - 02 АВГУСТА 2013 раза меньше прошлогоднего показателя. Наибольшая доля приходится на электроэнергетическую отрасль — 121 сделка на сумму $5,2 млрд. Иностранцы проявляли меньший интерес к российским активам: 85% от всего объема рынка приходится на сделки между российскими компаниями. Вклады пайщиков в открытые фонды за июль, по данным InvestFunds, увеличились на 1,5 млрд. руб. до 3,7 млрд. руб. по сравнению с предыдущим месяцем. Данный результат является рекордным месячным показателем с января 2008 года. В то же время инвесторы отдали большее предпочтение облигационным фондам: вложения в данную категорию ПИФов составили 3,9 млрд. руб. за июль. Вывод средств из фондов акций и смешанных инвестиций по итогам июля составил 160 млн. руб. Корпоративные новости этой недели были весьма фрагментарны, и не содержали сюрпризов. Глава «Сбербанка» Герман Греф на встрече с президентом РФ Владимиром Путиным сообщил о прогнозируемой прибыли в $900 млн. в 2013 году, полученной от международной деятельности компании. Таким образом, результат может превысить в 4,5 раза прошлогодний показатель. Активы банка к концу года должны составить порядка 17 трлн. руб. Греф подчеркнул, что все планы по пятилетней стратегии компании уже выполнены. Чистая прибыль «Сбербанка» за первое полугодие выросла до 220,3 млрд. руб., что на 3,7% больше, чем аналогичный показатель в прошлом году. За 7 первых месяцев 2013 года банк увеличил объем корпоративных кредитов на 9,6% - до 3,3 трлн. руб. по сравнению с прошлым годом. Объем вкладов физических лиц за 7 месяцев текущего года увеличился на 31,6% г/г., юридических — на 17,3%.
9
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 29 ИЮЛЯ - 02 АВГУСТА 2013 «Сбербанк» выкупил 63,01% дополнительного выпуска акций компании «Красная поляна» за 13,86 млрд. руб. Тем самым «Сбербанк» увеличил свой пакет до 92% акций. Группа «ВТБ» заинтересовалась приобретением банка «Петрокоммерц», который является опорным банком «ЛУКОЙЛа». По информации в СМИ, банк обладает высокой долей проблемных активов и низкой рентабельностью капитала. «Газпромбанк» снизил чистую прибыль по РСБУ на 42,6% в первом полугодии до 11,7 млрд. руб. «Газпром» может принять участие в проектах немецкой Wintershall на газовом рынке Аргентины. «Коммерсантъ», ссылаясь на свои источники, указывает на то, что сделка может осуществиться на основе обмена активами между «Газпромом» и BASF, которому принадлежит Wintershall. Совет директоров «ЛУКОЙЛа» рекомендовал к выплате дивиденды за I полугодие в 50 руб. на акцию. Дивиденды должны быть выплачены к 31 октября. «Лукойл» проявил интерес к ТЗК, принадлежащему «Аэропорту Ростова-на-Дону». Данный вывод следует из письма, направленного «Лукойлом» губернатору Ростовской области, копией которого располагают «Ведомости». Таким образом, компания может составить конкуренцию в приобретении «ТЗК — авиа» «Роснефти». «Лукойл» также заинтересовался месторождением Киркук в Иране. Ранее переговоры по контракту на разработку велись иранской стороной с BP. «Роснефть» проявляет высокий интерес к электроэнергетической отрасли Италии через Saras S.p.A., в которой российской компании принадлежит 21%. Глава «Роснефти» Игорь Сечин принял участие в заседании совета директоров Saras S.p.A. 10
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ВАЖНЕЙШИЕ СОБЫТИЯ НЕДЕЛИ 29 ИЮЛЯ - 02 АВГУСТА 2013 «Ростелеком» в рамках объединения со «Связьинвестом» осуществит допэмиссию для последующего обмена на долю «Связьинвеста», принадлежащей Росимуществу. Также 25% плюс одна акция компании, составляющие долю «Ростелекома», будут конвертированы в новые акции. Объединение компаний планируется завершить осенью 2013 года. Кроме этого «Ростелекомом» заключит с Минкомсвязи новый контракт на поддержку «Электронного правительства», срок по предыдущему истек еще в апреле. Чистая прибыль «НОВАТЭКа» по МСФО в первом полугодии составила 34,4 млрд. руб., увеличившись тем самым на 11,4% по сравнению с прошлогодним показателем. Чистая прибыль «НЛМК» по РСБУ в первом полугодии составила 8,147 млрд. руб., сократившись в 1,7 раз по сравнению с аналогичным показателем прошлого года. «Норникель» может осуществить второй выпуск евроболигаций на $0,5 — 1 млрд. при должной конъюнктуре в сентябре 2013 года. Гендиректор «Уралкалия» Баумгертнер заявил, что рынок калийных удобрений ждет консолидация в условиях снижения цен. Также глава компании подчеркнул, что возобновление торговых отношений с «Белоруськалием» возможна, только если партнер будет зарегистрирован в другой юрисдикции. Глава «Русала» Олег Дерипаска сообщил о приостановке до конца этого года производства на пяти алюминиевых заводах сроком на 4 года. Одной из причин стало повышение тарифов на электроэнергию. Компания «Аэрофлот» впервые в истории вошла в первую пятерку крупнейших авиахолдингов Европы, согласно рейтингу Airline Business, а также в мировой топ-25 по объему выручки. 11
Автоотчет по изменению котировок >
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ АВТООТЧЕТ ПО ИЗМЕНЕНИЮ КОТИРОВОК Базовый / Индексы / Основные
Инстр.
Посл. цена
% изм.
Цена пр.закр.
Мин.
Макс.
S&P 500 (Sep)
1 686.25
-1.04
1 704.00
1 680.50
1 705
MICEXINDEXCF
1 382.72
-0.68
1 392.15
1 353.73
1 400.23
RTSI
1 325.72
-0.80
1 336.39
1 294.44
1 337.81
Базовый / Акции / ММВБ Инстр.
Посл. цена
% изм.
Цена пр.закр.
Мин.
Макс.
ГМКНорНик
4 214
-4.77
4 425
4 063
4 457
Сбербанк-п
73.12
-3.04
75.41
72.01
84.78
Сургнфгз
25.484
-2.57
26.156
25.008
26.295
Роснефть
233.25
-1.83
237.60
227.70
240.39
ЛУКОЙЛ
1 922.0
-1.79
1 957.1
1 891.6
1 969.9
0.04588
-1.78
0.04671
0.04465
0.04690
РусГидро
0.5691
-1.45
0.5775
0.5625
0.5849
Сбербанк
95.70
-1.33
96.99
93.32
97.47
Сургнфгз-п
21.501
-1.33
21.790
21.270
22.079
ПолюсЗолот
856.5
-0.97
864.9
830.4
868.9
Ростел -ап
77.79
-0.22
77.96
77.03
79.48
ГАЗПРОМ ао
128.24
-0.16
128.45
124.14
129.42
Ростел -ао
113.20
0.09
113.10
108.83
114.40
Татнфт 3ао
206.64
0.47
205.68
198.48
209.87
Уркалий-ао
165.36
4.06
158.91
148.11
165.75
272.5
4.41
261.0
247.3
274.0
ВТБ ао
СевСт-ао
12
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ АВТООТЧЕТ ПО ИЗМЕНЕНИЮ КОТИРОВОК
Базовый / Зарубежные / Ресурсы Инстр.
Посл. цена
% изм.
Цена пр.закр.
Мин.
Макс.
3.23
-3.50
3.35
3.13
3.36
Brent (Sep)
105.78
-2.06
108
104.60
108.52
Light (Sep)
105.16
-1.02
106.24
101.82
106.93
1 312.90
0.4
1 307.60
1 274.00
1 318.30
3.27
3.48
3.16
3.14
3.31
Цена пр.закр.
Мин.
Макс.
NG (Aug)
Gold (Aug) Copper (Aug)
Базовый / Зарубежные / Индексы Инстр.
Посл. цена
% изм.
Nikkei225
13 609.72
-5.92
14 466.16 13 526.67
14 477.37
DJI
15 425.50
-1.49
15 658.40 15 346.30
15 634.70
Hang Seng
9 590.00
-1.44
9 730.00
9 426.00
9 791.00
S&P 500
1 691.42
-1.07
1 709.67
1 684.92
1 709.18
FTSE 100
6 583.39
-0.97
6 647.87
6 504.77
6 686.02
DAX
8 338.31
-0.82
8 406.94
8 228.11
8 435.49
NASDAQ 100
3 118.57
-0.79
3 143.52
3 096.53
3 145.13
BSE Sensex
18 789.34
-1.96
19 164.02 19 304.63
18 552.57
Bovespa
49 874.90
2.89
48 474.04 47 164.25
50000.5
13
Флюгер рынка. Индексы и акции >
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ФЛЮГЕР РЫНКА. Индексы
14
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ФЛЮГЕР РЫНКА. Акции
15
Новостные тренды и экономический календарь >
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ 5 августа, Понедельник
Композитный индекс ISM для непроизводственной сферы экономики США вырос сильнее, чем ожидалось. Розничные продажи в Еврозоне сократились на 0,9%. Индекс PMI в сфере услуг Великобритании выроc. Индекс PMI в сфере услуг Еврозоны вырос. Индекс PMI в сфере услуг Германии снизился. Индекс PMI в сфере услуг Испании вырос. Уверенность бизнеса в Великобритании выросла. Берлускони заявил, что его партия поддерживает правительство Италии. Фишер намекнул на скорое сокращение QE. Розничные продажи в Австралии не изменились. Время Валюта Индекс
Факт. Прогноз Пред.
12:28
GBP
Индекс деловой активности в секторе услуг
13:00
EUR
Розничные продажи (MoM)
18:00
USD
Индекс деловой активности в сфере услуг (ISM)
19:45
USD
Речь члена FOMC Фишера
60.2 -0.50% 56.0
57.2
56.9
-0.60% 1.10% 53.0
52.2
6 августа, Вторник ВВП Великобритании увеличился. Цены на жилье в США, по версии CoreLogic, увеличились. Объем розничных продаж в США, согласно Красной Книге, вырос. Сальдо торгового баланса США неожиданно выросло. Состоялось выступление Питера Праета: у ЕЦБ ещё есть возможности для маневра, заявил экономист. Деловая активность в странах БРИК сократилась впервые за 4 года. Производственые заказы неожиданно выросли в Германии. Индекс цен на жилье Halifax Великобритании вырос на 4,6%. Промышленное производство Великобритании выросло. Промышленное производство Италии снизилось. Резервный банк Австралии снизил процентную ставку. Время Валюта Индекс
Факт. Прогноз Пред.
11:00
GBP
Индекс цен на жильё от Галифакс (MoM)
11:00
GBP
Индекс цен на жильё от Галифакс (YoY)
4.60%
4.30% 3.70%
12:00
EUR
Промышленное производство Италии (YoY)
-2.10%
-3.30% -4.30%
16
0.90%
0.50% 0.70%
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ
Время Валюта Индекс
Факт. Прогноз
Пред.
12:30
GBP
Промышленное производство (MoM)
1.10%
0.60%
0.00%
12:30
GBP Промышленное производство (MoM)
1.90%
0.90% -0.70%
12:30
GBP
Промышленное производство (YoY)
1.20%
0.70% -2.30%
12:30
GBP
Промышленное производство (YoY)
2.00%
0.90% -2.90%
14:00
EUR
Производственные заказы Германии (MoM)
3.80%
1.00% -0.50%
16:30
USD
Торговый баланс
-34.2B
-43.5B -44.1B
18:00
GBP
Оценка роста ВВП NIESR
0.7%
0.6%
7 августа, Среда Индекс PMI в Канаде от Ivey неожиданно снизился. ФРС начнет сокращение QE в сентябре, считает банк Goldman Sachs. Индекс ипотечного кредитования США от MBA вырос. Промышленное производство Германии выросло. ИПЦ Швейцарии остался без изменений. Состоялось выступление Марка Карни, вышел отчет Банка Англии по инфляции. Время Валюта Индекс
Факт. Прогноз
Пред.
13:30
GBP
Отчет банка Англии по инфляции
14:00
EUR
Промышленное производство Германии (MoM)
2.40%
0.30% -0.80%
21:00
USD
Продажи 10-летних облигаций
2.62%
2.67%
17
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ
8 августа, Четверг Заявки на пособия по безработице в США выросли. ЕЦБ опубликовал ежемесячный отчет. Харухико Курода напомнил правительству Японии о важности бюджетной дисциплины. Профицит торгового баланса Китая сократился. Банк Японии оставил процентную ставку на прежнем уровне. Индекс потребительского комфорта Bloomberg вырос. Время Валюта Индекс 12:00
EUR
Ежемесячный отчет ЕЦБ
16:30
USD
Заявки на пособие по безработице
16:30
USD
Повторные заявки на пособие по безработице
Факт. Прогноз
Пред.
333K
328K
3018K
336K
2950K 2951K
9 августа, Пятница Уровень безработицы в Канаде вырос, а число домов, которые только начали строиться, снизилось. Министр финансов Греции заявил, что страна может вернуться на рынок облигаций только при профиците бюджета. Барак Обама выразил поддержку Греции. Объемы строительства в Великобритании выросли, опережающий индекс Великобритании уменьшился. Сальдо баланса внешней торговли Великобритании выросло сильнее, чем ожидалось. Индекс цен производителей Китая снизился. Рост розничных продаж в Китае оказался хуже прогнозов. Промышленное производство Китая выросло на 9,7%. ИПЦ Китая вырос на 2,7%. Время Валюта Индекс
Факт. Прогноз Пред.
12:30
-8.08B
GBP
Торговый баланс
18
-8.50B -8.67B
Обзор зарубежной биржевой блогосферы >
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Основной на прошлой неделе стала тема сокращения QE ФРС. Также зарубежные блогеры обсуждали ситуацию на рынке труда и недвижимости. Кроме того, интерес вызвала экономическая статистика Китая и США, а также результаты деятельности корпорации Tesla, которая удивила инвесторов неожиданной прибылью во втором квартале. Обсуждались также экономическая политика в Европе и Японии и перспективы фондового рынка.
hussmanfunds.com Джон Хассман размышляет о работе экономиста Чарльза Киндлбергера, который исследовал «пузыри» на финансовых рынках и доказал, что они связаны между собой, в применении к реалиям настоящего времени и, конечно, политике QE: Политика денежного стимулирования постепенно завладела почти эксклюзивным вниманием инвесторов. Интересно то, что QE не имеет механизма воздействия на реальную экономику. Единственное, на что она может повлиять — на умы людей, попутно создавая в экономике огромные искажения в погоне за «сиюминутным обогащением». Премии за риск активов чрезмерно сократились в результате этого, а баланс ФРС увеличился до $3,5 трлн - уровня, который требует сокращения почти на $800 млрд только для того, чтобы нормализовать краткосрочные процентные ставки на четверть процента. Основной эффект QE оказало не на реальную экономику, а на финансовые спекуляции. ФРС покупает облигации и ипотечные бумаги и впрыскивает в экономику деньги, которые увеличивают и без того огромный объем активов с нулевой доходностью. В то же самое время эти активы должны принадлежать кому-либо в каждый момент времени, что создает в экономике эффект «горячей картофелины», перебрасываемой из рук в руки, и провоцирует нездоровый «аппетит к рисковой доходности». Киндлебергер несколько десятков лет назад заметил, что разрушение одного пузыря часто сеет семена другого. Это мы и имеем сейчас, а семена прияли форму рекордного госдолга и, как зеркальное отображение, временного роста прибыльности корпораций. Поэтому мы убеждены в том, что акции более не обеспечивают адекватную премию за риск.
19
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ
cepr.net Другой темой, интересующей блогеров, стала объявленная президентом Обамой иммиграционная реформа. По мнению президента, она поможет увеличить стоимость домов. На что Дин Бейкер в своем блоге задается вопросом, нужны ли нам высокие цены на дома? «Очевидно, рост цен на недвижимость выгоден домовладельцам. Однако это плохие новости для тех, кто снимает дома в надежде рано или поздно приобрести свою недвижимость. Рост цен, по сути, приводит к перераспределению богатства от тех, у кого нет своего дома к тем, у кого он есть. Это вряд ли является целью государственной политики, хотя часто и является ее следствием. По идее, такое перераспределение похоже на дополнительную долговую нагрузку, которую мы переносим на плечи будущих поколений. Вопрос, который сразу возникает, и который должен задать себе президент: насколько справедливо то, что мы перераспределяем богатство от будущих поколений к нынешнему? И почему президента не заботит этот факт в то время, как очень беспокоит рост государственного долга?
ashokarao.com Также подверглась обсуждению ситуация на рынке труда, которая, по мнению абсолютного большинства инвесторов, неразрывно связана с сокращением ФРС программы стимулирования. Ашок Рао рассматривает ситуацию в своем блоге с позиций кейнсианской модели и приходит к выводу, что, несмотря на высокий уровень безработицы в настоящем, дальнейшее ее сокращение будет затруднительным из-за того, что рынок уже приспособился к текущим условиям: Что касается политики, выводы показывают, что мы уже не находимся в рамках кейнсианской модели, если стабильная заработная плата является единственным определяющим фактором. Это означает, что в то время, как инфляция будет оказывать традиционно экспансионистский эффект благодаря росту денежной массы, она более не может способствовать достижению рынком труда состояния равновесия. Другими словами, предельная польза от изменения цен снижается практически до нуля. 20
Обзор российской биржевой блогосферы >
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ На mfd.ru прошла дискуссия известных авторов в новом формате - «поединок»: в первом раунде два автора заявляют по одному вопросу противоположные позиции, аргументируют их в своих статьях, которые располагаются напротив друг друга. Под каждой статьей ведется самостоятельное обсуждение позиции автора со стороны пользователей ресурса. Во втором раунде авторы размещают рецензионный материал на статью оппонента. Итоговые оценки аудитории решают, кто из авторов сумел привлечь больше читателей на свою сторону. Первый «баттл» на тему «торговать нельзя прогнозировать» (о пользе и вреде от рыночных прогнозов) провели Коровин Илья (Аллирог) и Старченко Николай (Mikola), которые представят упомянутые работы в разделе «теория и практика торговли» нынешнего номера журнала. Со своей стороны, мы дополняем мнения участников первого баттла статьями участников конкурса трейдерского контента «Биржевой холдем», а именно: Юдина Игоря и Чурилова Ивана на подобную тему. Уважаемые читатели, не пропустите весьма полезный и содержательный материал. на walltra.de автором chessplayer был поднят вопрос о рыночных настроениях, в частности, немецких инвесторов, которые продемонстрировали существенный перелом в сторону медвежьих настроений. «Число быков уменьшилось на 8%, а число медведей увеличилось на 12%. Соотношение Быки/медведи стало 26%/49%, число нейтрально настроенных равно 25%.
21
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ
Столь негативного сантимента не было более года. Это свидетельствует о том, что инвесторы не верят в восстановление индекса DAX, которое произошло в июле. Столь заметное ухудшение настроений произошло на фоне положительной статистики и других данных, которые выходили в это время в еврозоне. Полагаю, что столь сильное ухудшение настроений немецких инвесторов отражает негативное воздействие, которое окажет на акции начало сокращение программы покупок Федрезерва. Отмечу особенность опросов, проводимых немецкой биржей - в них участвуют только активные инвесторы, не аналитики. Одной из ключевых предпосылок достоверности прогноза является постоянно стабильный состав его участников: не менее 80%. Если это условие по каким-то причинам не выполняется, то опрос может быть отложен”. 22
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Также на ресурсе обсуждали первый материал автора BNKOHT из задуманного им цикла статей про уровни ПИВОТ. «Pivot Point с английского языка переводится как точка опоры или разворотная точка (по нашему «шампур, на котором крутится шашлык»).
За рубежом также встречается другое понятие - Pivot Range – опорный диапазон. Нередко утверждают, что это почти одно и тоже, но это совсем разные вещи. Отличительным здесь будет то, что в Pivot Range нет той самой точки опоры. Далее по тексту то и другое буду называть Пивот Уровнями. Пивот Уровни – это индикатор основанный как и множество других индикаторов на центральном уровне (в классическом Pivot Range его нет) и уровнях сопротивления и поддержек. Стратегия как вы правильно предполагаете основана на проколах уровней сопротивления и поддержек. Т.е. вы продаете при пробое определенного уровня сопротивления и покупаете при проколе определенного уровня поддержки. Как правило, на стратегии Пивот Уровней торгуют внутри дня ввиду возможности определения направления движения. Вместе с этим утверждения о том, что шансы на точное определение движения цены на более длительный период сводятся к нулю, является ошибочным. При этом никто не может утверждать, что возможные Уровни Пивот на более длительном периоде чем день не работают. Разновидностей Пивот Уровней много, рассчитываются они по разному, но рассчитываются они по одним и тем же данным: максимальная цена предыдущего периода (Далее по тексту – Н), минимальная цена предыдущего периода (Далее по тексту – L), цена закрытия предыдущего периода (Далее по тексту – C). Предшествующий период необязательно должен быть дневной свечой. Можно использовать как 15 минутный таймфрейм так и недельный. 23
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ
Далее приведу некоторые виды Пивот Уровней и формулы для расчета. Для удобства приложил небольшую картинку.
P – точка опоры R1 – 1е сопротивление R2 - 2е сопротивление S1 – 1я поддержка S2 – 2я поддержка Классический вариант Пивот Уровней состоит из точки опоры, 3 точек сопротивления и 3 точек поддержки. Pivot (P) = (H + L + C) / 3 Сопротивление (R1) = (2×P) - L R2 = P + H - L R3 = H + 2×(P - L) Поддержка (S1) = (2×P) - H S2 = P - H + L S3 = L - 2×(H - P)
24
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Уровни пивот Вуди состоят из точки опоры, 2 точек сопротивления и 2 точек поддержки. Pivot (P) = (H + L + 2×C) / 4 Сопротивление (R1) = (2×P) - L R2 = P + H - L Поддержка (S1) = (2×P) - H S2 = P - H + L Уровни пивот Камарилла (Camarilla) — это набор, как правило, из 4 точек сопротивления и 4 точек поддержки. Точка опоры отсутствует. R4 = (H - L)×1.1 / 2 + C R3 = (H - L)×1.1 / 4 + C R2 = (H - L)×1.1 / 6 + C R1 = (H - L)×1.1 / 12 + C S1 = C - (H - L)×1.1 / 12 S2 = C - (H - L)×1.1 / 6 S3 = C - (H - L)×1.1 / 4 S4 = C - (H - L)×1.1 / 2 Особо стоит обратить внимание именно на эту разновидность Пивот Уровней, поскольку она является более универсальной и работает почти на всех инструментах торговли. Камарилла помогает установить правильные значения стоп-лосса и таргет-профита”.
25
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ
http://smart-lab.ru представил внимаю публики интересный слух, рассмотренный автором Амадей_МФ, по поводу того, что “Сорос готовит Акману показательный корнер в Гербалайфе, после которого должен быть хороший шорт.
“Краткое содержание предыдущих серий: 1. В январе Акман зашортал Herbalife на $1 млрд, дабы показать нежизнеспособность компании, сравнив её с финансовой пирамидой. 2. Карл Айкан сказал, что Бил Акман не прав, и купил акции Гербалайфа обещая проучить его шорт-сквизом, но Акман остался сидеть в шортах. 3. Сорос решил добить Била и прикупил себе акций Гербалайфа, но Бил Акман по-прежнему не кроет шорты и пересиживает убыток, который на данный момент уже более 800 млн. долларов. 4. Сегодня стало известно, что Сорос забирает свои деньги из фонда Била Акмана в сумме около 250 млн. долларов. Идея похоже в том, что Билу чтобы отдать деньги нужно закрыть часть позиций то есть откупить часть акций Гербалайфа.
26
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Фактически два миллиардера Сорос и Айкан загоняют третьего миллиардера Акмана в корнер. Причём все происходит очень публично и открыто как никогда. Идея в том, что когда поимеют Акмана, акции должны будут вернуться как минимум на уровень 50 долларов за акцию, а значит если повезет, то можно будет поймать хороший шорт после объемного выноса наверх на стоп-лоссах Акмана. Проще говоря, акция может сходить например к 80-90 и потом рухнуть к 50-ти. Тимофей Мартынов представил репорт TrimTabs Investment Research, который показывает поведение инвесторов относительно различных классов активов. “Есть интересные новости. • В июне-июле инвесторы вынули из бондовых фондов $83,2 млрд (рекордный отток за 2 мес). До этого был приток 21 мес подряд. • Из них -$68 млрд в июне — рекордный отток 1 месяца • В акции в июле пришло всего $40 млрд. • В основном бапки ушли на сберег.депозиты = $136 млрд за 7 недель • $34,4 пришло в фонды денежного рынка • акции за 7 недель +53,5 млрд
27
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ
28
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Шагардин Дмитрий рассмотрел ситуацию, сложившуюся на рынке труда в Америке и сделал любопытные выводы. “В сухом остатке... С количественной точки зрения, восстановление рынка труда США, конечно, имеет место быть. Но качественная сторона вопроса характеризуется: • значительным падением занятости среди наиболее экономически активного населения в возрасте от 24 до 54 лет • ростом занятости среди людей старше 55+ лет • ростом занятых неполный рабочий день • резким падением темпов роста оплаты труда • близким к максимальным значениям за всю историю периодом нахождения в статусе безработного • практически весь прирост занятости с 2009 года обеспечен низкооплачиваемыми секторами экономики • снижение уровня безработицы во многом обусловлено переводом безработных в состав экономически неактивного населения • темпы роста создания рабочих мест в значительной мере отстают от темпов роста трудоспособного населения. Сегодня говорить о преждевременном сворачивании политики нулевых процентных ставок (ZIRP) ФРС нельзя. Необходима не только количественная, но качественная трансформация рынка труда США. В условиях слабости рынка труда, ограничивая программу QE3 (tapering), ФРС необходимо обязательно дать рынку что-то “взамен”. Вероятно, это будет пролонгация ZIRP на более отдаленный срок, это может быть пересмотр ранее обозначенных параметров по безработице в 6,5%, которая является ключевой в определении длительности политики нулевых процентных ставок, и имеет куда большее значение для экономики США, нежели чем программы QE. 29
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ
На сайте whotrades.com автор o-ho-ho-ho рассмотрел вопрос раскорреляции динамики цены акции ГМК норильский никель и цены на никель. Причина падения ГМК Норильский Никель “Акция все время жестко привязана к динамике цены на основной свой фондообразующий актив - никель.
И вот произошла раскорреляция
Причину этого раскрыл основной акционер Владимир Потанин: “Когда составлялся бюджет “Норильского никеля” прошлого года и брались цены для составления этого бюджета, то тогда казалось, что эти цены взяты консервативно, то есть ниже, чем средний прогноз по отрасли. ( взяли по 16000 $/тонну). Тем не менее, эти цены сейчас в текущем режиме на 20 с лишним процентов ниже по никелю . Все это безусловно скажется на финансовом результате “Норильского никеля” по итогам года. И, в принципе, “Норильский никель” может недосчитаться около миллиарда долларов выручки по итогам этого года”. 30
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ
На вершине этого года никель стоил 18400 $ а ГМК котировался 6100 руб., на момент выхода релиза Потанина (случайно совпало с лоем) никель стоил 13500 $ (снизившись за год на 36 %), а ГМК 4750 руб. (снизившись только на 28 %). Сегодня при цене никеля 14300$ ( -28 % от хая года )ГМК стоит 4100 руб.(- 48%!!! от хая года ) Для сравнения цена никеля заложенная в бюджет на 2013 год ( 16000 $ ) соответствует ноябрю 2012 года, когда котировка ГМК соответствовала 4600 руб. и тогда нынешние уровни их составляют - никель -11 % а ГМК -12 % что представляет собой паритет !!! Следовательно дальнейшее поведение акции должно снова коррелировать с ценой сырья. По оценке гендиректора “Норникеля”, многие предприятия не выдерживают таких низких цен. “По нашим прогнозам, многие производства в ближайшие месяцы и кварталы будут закрываться. “Норильский никель” находится, к счастью, в безопасной зоне по себестоимости, поэтому мы сможем наращивать наши мощности по мере улучшения конъюнктуры мировых рынков”, - сказал он. По словам Потанина, “Норникель” пересматривает инвестиционную программу, с тем, чтобы реализовать наиболее эффективные и дающие наиболее надежную отдачу проекты. “В октябре вы услышите о том, какая у компании “Норильский никель” обновленная стратегия. Это будет касаться всех аспектов ее деятельности. И какие мы будем приоритетные инвестиционные проекты вести, и какая будет у нас кадровая политика, и какая будет дивидендная политика”, - отметил он”. Дайжджест зарубежной аналитики > 31
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ
Почему мы можем попрощаться с американской экономикой? Fox News В своей недавней книге «Универсальное руководство по выживанию при Обаме» американский экономист Уэйн Аллин Рут выделил несколько признаков, говорящих о полном кризисе экономики страны. Сейчас, по его мнению, сбываются худшие из его предсказаний. Часть показателей выглядит действительно пугающе, считает эксперт, и потому нет повода доверять официальным СМИ с их сообщениями о восстановлении экономики. Во-первых, почти половина американцев владеют лишь микроскопическими сбережениями – от 500 долларов и менее. В родном штате Обамы, Иллинойсе, один из трех жителей живет в бедности, 4 из 5 жителей США могут ждать такой же перспективы в будущем. Пресловутая «американская мечта» выглядит ночным кошмаром. Во-вторых, как считает Рут, Обама фактически разрушил американский средний класс. Сейчас эта социальная прослойка в США занимает двадцать седьмое место с конца по численности. Фактически, по мнению экономиста, при Обаме американское общество разделилось на два класса – самых богатых и самых бедных. Новый закон об иммиграции также приводит к разрушению доходов среднего класса. В копилку мрачных новостей стоит добавить еще несколько фактов: продажи автомобилей переживают серьезное падение, снижается количество рабочих мест в строительстве, заказы для американских фабрик падают сильнее всего в течение года. Кто-то может предположить, что на рынке труда ситуация выглядит чуть более радужной. Но если посмотреть на реальные цифры, то из 953 тысяч созданных с начала 2013 года рабочих мест 731 тысяча приходится на низкооплачиваемые вакансии с неполной занятостью. Фактически, 80% рабочих мест, созданных при Обаме, недостаточно оплачиваются для достижения уровня жизни среднего класса. В течение этого года было создано около 246 тысяч вакансий бармена или официанта, в то время как в производстве появилось лишь 26 тысяч квалифицированных рабочих мест. 32
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ Что мы видим? Администрация Обамы решила рекламировать программу социальной защиты силами некой компании. Однако вакансии в ней оказались лишь на неполную занятость, без медицинской страховки. Даже высшие чины Службы по налогообложению США, которые вправе пользоваться новой программой социальной защиты, предпочитают ее игнорировать. Рут считает, что при Обаме можно попрощаться с квалифицированными кадрами на рынке труда Соединенных Штатов. Стоимость талонов на продукты питания растет в 75 раз быстрее, нежели рынок труда. Объем национального долга при Обаме вырос на 50%. Стоимость страховки выросла на 3000 долларов в год вместо обещанного снижения на 2500 долларов. Участие мужчин на рынке труда сейчас находится на самом низком уровне с 1948 года – 90 миллионов здоровых, трудоспособных американцев в настоящий момент не работает. Уэйн Рут, будучи консерватором и республиканцем по убеждениям, видит причину недавнего банкротства Детройта в том, что на протяжении полувека город находился под властью демократов, которые использовали те же методы в экономической политике, что и Обама по отношению ко всей стране. На примере Детройта он видит картину будущего для всей Америки в период правления Обамы. Евросоюз, считает Рут, находится в разгаре «Великой Депрессии» – стоит посмотреть на такие страны, как Испания, Италия, Франция, Греция. Еще несколько поколений будет расхлебывать нынешний кризис. В то же время, Америка при Обаме обладает большими долгами, чем все страны ЕС, вместе взятые. То есть, по мнению Уэйна Рута, американской экономике уже можно сказать «до свидания».
33
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ
Четыре фактора, способных оживить экономику Китая The Globe and Mail На протяжении трех десятилетий китайская экономика процветала, выбившись из нишевых игроков в мировые лидеры. В настоящее время Китай обеспечивает треть мирового экономического роста – втрое больше, чем США. Однако в последнее время рост экономики КНР существенно замедлился за счет спада двух основных факторов – экспорта и банковских займов. Рост экспорта был движущей силой китайской экономики на протяжении последних 20 лет. Сейчас же этот фактор сходит на нет, так как Китай уже достаточно представлен на международном рынке. Объемы китайского экспорта за два десятилетия выросли с 1,9 до 11,5%, сравнявшись с долей страны в мировом ВВП. Конкурентоспособность Китая резко снизилась из-за роста зарплат на 66% с 2008 года. Однако по таким показателям, как потребление энергии, уровень образования, политическая стабильность, страна по-прежнему остается на высоте. Рост кредитов помог Китаю выстоять в кризисные годы, но сейчас этот фактор постепенно также сходит на нет. Над рынком недвижимости страны и органами местной власти нависла угроза «мыльного пузыря». Число трудоспособного населения страны пока растет, но уже к 2016 году оно может сократиться на 88 миллионов человек – а это четыре Канады. Однако существуют четыре фактора, способных возродить темпы экономического роста Китая: урбанизация, «эффект сближения», структурные реформы и потребительские расходы. Рост городов является залогом подъема производительности труда, так как городское население работает продуктивнее, чем сельское. В ближайшие 12 лет, по прогнозам, из деревни в город переедет порядка 250 миллионов китайцев, что будет способствовать экономическому росту.
34
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ Эффект сближения также оказывает влияние на темпы роста китайской экономики: будучи развивающейся страной, КНР перенимает достижения у развитых стран, тем самым догоняя их. Политическое и экономическое регулирование также необходимо Китаю. Власти страны должны делать долгосрочные прогнозы, заниматься либерализацией рынка, борьбой с коррупцией и осуществлением реформ на местах. Новым источником роста для Китая могут стать потребительские расходы. Рост заработных плат в стране в настоящее время приостановился, при этом развитие программ пенсионного страхования уменьшает потребность населения в сбережениях. К 2020 году численность среднего класса в Китае должна вырасти вчетверо, что скажется на потребительских расходах и росте займов по кредитным картам. Достижение темпов роста от 4,5 до 7,5% в год делает Китай одной из наиболее быстроразвивающихся в экономическом плане стран мира. По сравнению с прошлым ростом это немного, однако замедление темпов поможет Китаю достичь долгосрочных эффектов в экономике и избежать политической нестабильности.
35
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ
Малый и средний бизнес Европы и экономика Китая China.Org.Cn Объемы иностранных инвестиций в Китае падают. Однако в последнее время наметилась тенденция к росту активности малых и средних предприятий из стран ЕС на китайском рынке. При общем падении объема капиталовложений из-за рубежа (-3,2% за 2012 год), этот сегмент переживает рост в настоящее время (+30% за первые четыре месяца текущего года). Всего с начала года иностранные инвесторы открыли 10630 компаний и подразделений в Китае (на 9,18% меньше, чем год назад), однако общий поток инвестиций изза рубежа вырос на 4,9% до 61,98 миллиарда долларов, по данным Министерства коммерции Китая. Рост капиталовложений из стран ЕС обусловлен так называемой «третьей волной» инвестиционной деятельности за счет малых и средних предприятий нишевого бизнеса. Первые две волны прошли два-три десятилетия назад: сначала за счет государственных корпораций, затем – за счет крупных частных компаний. Сейчас малые и средние европейские предприятия входят на китайский рынок в таких сегментах, как экологичное производство и автомобильные запчасти. Китайские эксперты предсказывают расширение сферы их деятельности. Сейчас делается ставка не на стоимость труда и производства, а на усовершенствование технологий и инновации. Не так давно Томас Пестер, владелец немецкого производителя упаковок Pester Pac Automation GmbH, считал, что расширение его бизнеса, имеющего 125-летнюю историю, в Китай невозможно, особенно в нынешние сложные для европейской экономики времена. Сейчас он строит завод в Шанхае для обслуживания косметических и фармацевтических предприятий Китая и соседних стран. Именно этот рынок остался одним из немногих привлекательных направлений в эпоху экономического спада: на территории Китая находится порядка 5 тысяч одних только фармацевтических компаний. По словам Пестера, европейский рынок сейчас находится в стадии стагнации, именно поэтому новые географические направления для развития бизнеса становятся 36
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ особенно важными. Как считает предприниматель, новые очаги деловой активности в ближайшее время возникнут в странах БРИКС (Бразилии, России, Индии, Китае и ЮАР). Кристиан Берингер, член совета акционеров немецкой компании Boehringer Ingelheim AG, потратившей 46,35 миллиона долларов на предприятие в Китае по использованию клеточных культур млекопитающих в фармацевтической индустрии, говорит следующее: пессимистичные прогнозы по поводу мировой экономики делают Китай наиболее привлекательным рынком для малых и средних предприятий Европы. Китайский предприниматель Чанг Синьи говорит, что все большее количество европейских компаний приносит в страну свои идеи и достижения в деловой сфере. Сейчас в Китае становится актуальным тренд на рост «экологичной» экономики, потому правительству страны требуются более совершенные технологические решения в сельском хозяйстве, инфраструктуре, энергетике, охране окружающей среды, производстве и сфере услуг. Здесь европейским предприятиям есть что предложить и чем завоевать популярность на рынке КНР. Швейцарский производитель компонентов для электронного оборудования Huber+Suhner AG только что совершил крупнейшую инвестицию за свою историю, вложив 65 миллионов долларов в развитие завода по производству низковольтных проводов и кабелей в Чжанчжоу. Исполнительный директор компании Урс Кауфманн уверен, что в настоящее время Китай может предоставить достаточное число инженеров и исследователей, чтобы сделать новое предприятие локомотивом развития швейцарского гиганта. Уверенность в дальнейшем росте экономики КНР привлекла на рынок и британского продавца резины, компанию Halma Plc. Малые и средние предприятия составляют 98% всего европейского бизнеса и отвечают за 70% ВВП и числа рабочих мест. Именно они являются основным источником технологических инноваций и креативных идей. По словам Томаса Пестера, основная ставка делается не на объемы производства, а на качество подготовки персонала и рациональные вложения в развитие бизнеса – и именно этого сейчас можно добиться в Китае. Страны ЕС делают бизнес-среду в КНР более прозрачной, однако затраты на производство по-прежнему остаются существенной проблемой. Тем не менее, евро37
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ
пейские производители надеются, что качество продукции также будет совершенствоваться. Каналы сбыта в Китае в настоящий момент остаются достаточно сложными. Даже если некоторые компании покидают рынок страны, они оставляют на ее территории деловые связи. По словам экспертов, властям КНР необходимо сделать ряд шагов для того, чтобы иностранные предприятия оставались вести свою деятельность внутри Китая. Как утверждает Педро Видела, профессор экономики Университета Барселоны в Испании, многие китайские города пока недостаточно приспособлены для развития бизнеса из-за высоких затрат на логистику и отсутствия регулирования рынка. Еще одной необходимой мерой со стороны правительства должна быть отмена внутренних монополий в таких отраслях, как финансы и телекоммуникации.
38
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ
Экономика стран ЕС: каждый несчастлив по-своему The Corner Что идет на пользу экономике Испании и Италии, может быть губительно для Германии. Эксперты МВФ предупреждают, что зависимость немецкой экономики от экспорта может помешать ей продолжать быть локомотивом восстановления финансового благополучия Европы. Кризис еврозоны охватил все единое валютное пространство, но эффект от его витков разнится от страны к стране. Последние новости сообщают, что ситуация в таких государствах, как Испания и Италия, стабилизируется. В то же время, в Международном валютном фонде предупреждают о возможном ослаблении позиций Германии. Падение итальянской экономики с апреля по июнь составило 0,2% при спаде в 0,6% за предыдущий квартал и прогнозе в 0,4%. По сравнению с уровнем годичной давности падение также замедлилось на 2 процентных пункта, составив 2%: обозреватели называют такой спад умеренным. Действительно ли европейская периферия начинает набирать обороты после кризиса – или эксперты пока выдают желаемое за действительное из-за лучших по сравнению с ожидаемыми показателей по Италии? По прогнозам, в Испании в текущем квартале возможно замедление негативной динамики, а к 2014 году – даже рост. Согласно испанским экономическим исследованиям, сейчас ВВП страны находится на 0,1% от того уровня, начиная с которого, он снова сможет набирать силу. Ряд аналитиков говорит, что в этом году испанская экономика еще продолжит падать из-за нестабильности экспорта и внутреннего спроса, но в 2014 году уже возможен рост в 0,9%. При этом другие эксперты утверждают, что быстрого роста экономике Испании пока достичь не удастся: до 2015 года вряд ли возможен подъем выше 0,2% в квартал. Но, как уже говорилось выше, что хорошо для Испании и Италии, не всегда полезно для Германии, которая сейчас играет роль флагмана экономики еврозоны. Эксперты МВФ предупреждают, что зависимость немецкого рынка от экспорта может привести к стагнации экономики. В качестве иллюстрации аналитики приводят более низкие по сравнению с ожидаемыми показатели по прибыли немецких экономических гигантов Siemens и BASF, чья выручка во многом основывается на экспорте на развивающиеся рынки.
39
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ
Новые правила Евросоюза: вкладчики должны бояться и за активы ниже 100 тысяч евро Deutsche Wirtschafts Nachrichten В случае банкротства банка огромные проблемы получат и те клиенты, чьи вклады должны быть защищены благодаря официальному страхованию. Новое предложение Евросоюза предусматривает, что в результате банкротства банка клиенты смогут ежедневно снимать только от 100 до 200 евро. Такое положение вещей может длиться до трёх недель. Тот, кто планирует крупные покупки, должен своевременно подумать о том, как он рассчитывает получить средства. Несколько недель тому назад было решено, что вкладчики с активами свыше 100 тысяч евро, как и акционеры с держателями акций, будут обязательно участвовать в спасении банков. Однако, если банк обанкротится, то мелкие вкладчики смогут получить свои деньги далеко не сразу. До чётырёх недель – точнее, до двадцати дней – подряд вкладчики должны будут обходиться лишь самым необходимым: они смогут снимать от 100 до 200 евро в сутки, не больше. Европейский совет под руководством Хермана ван Ромпея первоначально предложил, чтобы вкладчик ждал свои деньги в течение четырёх недель. Европарламент долго сопротивлялся, требуя, чтобы вклады ниже 100 тысяч евро были выплачены в течение пяти дней. Тем не менее, технически это не представляется возможным – ни один банк не имеет так много наличных – поэтому пришлось пойти на компромисс: ждёте 20 дней, но зато ежедневно получаете от 100 до 200 евро из банкомата. Три недели вкладчики должны будут испытывать страх, как пишет одно биржевое издание, если только до 2020 года национальные руководители придут к выводу, что быстрее не выйдет. В том случае, если органы надзора найдут взаимопонимание с инвесторами или с большей их частью (в основном – российских), то можер будет добраться до своих кровных и быстрее: сначала 15, затем 10, и в 2023 году - 7 рабочих дней. Фактически такое развитие событий означает, что даже те вкладчики, которые надеются на заявления Ангелы Меркель и Вольфганга Шойбле о том, что вклады ниже 40
ИТОГИ НЕДЕЛИ
5/13
ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ 100 тысяч евро находятся в безопасности, теперь должны дрожать и переживать за свои сбережения. Если они хотят получить свои средства на руки вследствие, например, расходов на ведение бизнеса или совершения крупных покупок, вкладчики должны постоянно наблюдать за тем, как они будут забирать свои деньги в случае краха банка . Текущий официальный план показывает, что в случае краха никто не сможет рассчитывать на государственные гарантии: «исключительные обстоятельства» всегда могут привести к тому, что серьёзно пострадают и те вкладчики, чьи вклады гораздо меньше, чем 100 тысяч евро. Немцы в этом вопросе пока благоразумно сдержанны. Глава же литовского Центробанка, Витас Василяускас, сообщил новостному агентству Reuters, что ему известно, что выборы в Бундестаг могут несколько задержать этот процесс. До сих пор нет согласия в вопросе о том, какие вклады в банках вносить под программу страхования. Здесь в документе присутствует причудливая формулировка : вклад теперь должен «подпадать» под риск, в то время как ранее говорилось, что вклад должен просто «оцениваться» как рискованный. В вопросе о том, чтобы оценить, рискован вклад или нет, национальные правительства будут оттеснены от принятия решения. Банки хотят контролировать риски друг друга, и, следовательно, к анализу будет подключена Европейская банковская администрация (European Banking Authority, EBA) – организация, которая в своё время обозначила как «особо надёжный» бельгийский банк Dexia (за несколько месяцев до его сокрушительного краха). Невинные на первый взгляд три недели ожидания для пожилых граждан – самая настоящая катастрофа. Крах банка и так является изнурительным процессом для вкладчиков – а теперь, в соответствии с предложениями Евросоюза, вкладчикам придётся ждать неделями, пока они смогут понять, получат ли они вообще свои деньги. В этом году ЕС намерен ещё многое прояснить касательно Банковского союза, и, по-видимому, это будет трудное время. И, как мы теперь понимаем, не только для богатых. 41
5/9 АВГУСТА
2013
ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ
Чем грозит отказ от QE для следующего главы ФРС? Money Morning В минувший вторник председатель Федерального резерва Чикаго Чарльз Эванс заявил, что не удивится, если центральный банк США начнет сворачивать QE уже в сентябре. Эванс – уже третье официальное лицо, выступившее с подобным утверждением в течение последнего времени. До этого аналогичные заявления делали его коллеги Ричард Фишер (председатель ФРС Далласа) и Деннис Локхарт (председатель ФРС Атланты). Фишер даже заявлял, что политика ведомства может измениться до конца августа. Локхарт же настоял на том, что к сентябрю несколько стабилизируются рынок труда и экономический рост. Однако из всех трех заявлений стоит особенно прислушаться к словам Эванса, так как он является одним из активистов ФРС, поддерживающих текущую политику закупки облигаций с целью снижения стоимости банковских займов, подъема спроса и найма по всей стране. Его взгляды разделяют большинство участников Федерального комитета по открытости рынка, ответственного за денежно-кредитную политику ФРС. Эванс заявил, что низкие процентные ставки будут сохраняться, пока уровень безработицы не снизится до 6,5%. Эра обесцененных денег продлится до тех пор, пока экономический рост в стране не составит 3%. Однако падение уровня безработицы еще не означает восстановления экономики. По данным экспертов, рост на рынке труда во многом был достигнут за счет частичной занятости. В результате, многие американцы попросту перестали искать работу и учитываться в статистике по рынку труда. Если бы количество занятых было таким же, как в июне 2009 года, когда началось восстановление страны после кризиса, то уровень безработицы превышал бы 10%. Кроме того, предложение Федерального резерва начать сворачивание QE привело к неразберихе на рынке. В июне глава ведомства Бен Бернанке говорил, что сворачивание начнется до конца года, что привело к негативной динамике. После 42
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ ДАЙДЖЕСТ ЗАРУБЕЖНОЙ АНАЛИТИКИ
того, как Эванс повторил мысль своего коллеги, рынки снова пережили падение, а курсы акций по товарам массового потребления стали колебаться. Сейчас, судя по всему, любое снижение предложения денег со стороны центрального банка США вызовет реакцию на рынке. Также существует опасение, что после ухода Бернанке пост главы ФРС займет один из виновников недавнего кризиса. Анонсы грядущего отказа от закупок стали одной из причин того, что в гонке на должность центрального банкира США Ларри Саммерс опережает свою главную соперницу Дженет Йеллен. Несмотря на множество откровенных неудач и политику регулирования, ставшую одной из причин кризиса, Саммерс пользуется поддержкой президента, чьим экономическим советником он успел побывать ранее. Обама только что заявил парламентариям-демократам, что не даст запятнать имя своего протеже, так как у людей есть свои политические предрассудки по поводу того, что должен и не должен делать глава Федерального резерва. Саммерс известен своим скептическим отношением к закупкам ценных бумаг: следовательно, если он займет пост главы ФРС, отказ от этой политики лишь ускорится. В то же время, он намерен настаивать на ряде других стимулирующих мер. Что же касается Йеллен, то она считается мастером верных экономических прогнозов, однако ей недостает политической поддержки. Кто-то может задать логичный вопрос: как же Саммерс и Йеллен могут взаимодействовать? Как считает эксперт Дэвид Коток, вступление Саммерса на должность главы ФРС означает уход Йеллен с ее нынешнего поста вице-председателя организации. Также свои посты в Федеральном резерве могут покинуть еще некоторые экономисты, в том числе Сара Блум Раскин, Элизабет Дьюк и, возможно, Джереми Пауэлл. Бернанке не намерен покидать свой пост до истечения срока своих полномочий в январе 2014 года. Однако комментарии вокруг сворачивания QE отчасти могут прояснить, кто станет следующим главой ФРС и, что самое главное, как отреагируют на это рынки.
43
Итоги недели с Иваном Поповым >
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ. Обзор российских новостных трендов. 26 лет, г. Королев, на фондовом рынке с 2008 года, бизнес-аналитик, частный трейдер, инвестор.
Эмитенты В корпоративном секторе относительное затишье. Топ менеджмент тоже люди и сейчас пора отпусков. Из «Газпрома» продолжают выбивать скидки его потребители. Такова рыночная ситуация, надо договариваться. В телекоммуникационном секторе наблюдалось определенное оживление. Отчитались «Вымпелком» и «Мегафон». Мегафон сделал официальное заявление о покупке «Скартел» (Йота. Новость ожидаемая). Поползли слухи о замене гендиректора «Вымпелком», однако потом были опровергнуты. «Ростелеком» планирует сократить количество акций в обращении. По пятничному росту металлургов. Прежде всего, рост произошел за счет обнадеживающих статданных из Китая и оптимистическом заявлении директора VALE S.A. Считаю, что рост в первую очередь был эмоциональным. Думаю это фальстарт. В секторе металлургии кризис перепроизводства, выживут самые эффективные и поддерживаемые национальными правительствами. 44
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
К «Северстали» буду присматриваться ниже 200. «Мечел» потенциальный банкрот. Если смотреть глобально , сначала увидим череду банкротств и слияний-поглощений, потом уже можно говорить о восстановлении рынка металлов. 1-ый эшелон Биржа остановила конкурента Старт межброкерской торговой системы, в которой клиентские заявки сводятся в обход биржи, буксует. Некоммерческое партнерство РТС никак не получит сертификат биржи. Как выяснили «Ведомости», торги на межброкерской системе Best Execution (ранее называлась Electronic Communication Network) не могут начаться из-за отсутствия сертификата от Московской биржи на программное обеспечение. Соглашение о создании системы в конце прошлого года подписали НП РТС и пять российских крупных брокеров (БКС, «Финам», «Ай ти инвест», БД «Открытие» и «Алор»). Система позволяет внутри себя сводить заявки клиентов участвующих в проекте компаний, что дает возможность не платить комиссию бирже, а забирать ее себе. Бирже достанутся лишь те заявки, на которые нет спроса внутри системы. Систему пока контролирует НП РТС (75%), у пяти брокеров по 5%. По итогам первого года работы партнерство планирует распределить акции пропорционально объему клиентских заявок, оставив себе лишь блокирующий пакет в 25% плюс 1 акция. Внутренней датой старта торгов в системе было запланировано 15 июля, рассказали сотрудники трех участников системы. Для этого 9 июля НП РТС запросило у биржи сертификат. «Мы быстро получили ответ, что технических замечаний нет. Но потом на бирже заявили о разработке новых требований к сертификации, и все затянулось», — рассказывает один из собеседников «Ведомостей», знакомый с внутренней перепиской между НП РТС и биржей. О доработке порядка сертификации Московская биржа сообщила в середине июля. В результате приостановлено рассмотрение заявок, сообщала биржа на сайте. Собеседники «Ведомостей» говорят, что биржа «вставляет палки в колеса», чтобы не пустить на рынок конкурента. По их словам, пять участвующих в системе брокеров 45
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
генерируют основной оборот на Московской бирже (см. график) и, если они начнут сводить клиентов внутри Best Execution, биржа может потерять существенную часть бизнеса. По данным одного из собеседников «Ведомостей», к системе также планируют подключиться «Олма», «Солид», «КИТ финанс», «Церих кэпитал менеджмент», «Уралсиб кэпитал — финансовые услуги», «Атон» и «Нэттрэйдер.
«Газпром» подозревают в дискриминации Совет по конкуренции Литвы подозревает «Газпром» в дискриминации крупнейшего производителя электроэнергии в Литве — Lietuvos energija. По данным BNS, Совет по конкуренции проверяет действия «Газпрома» в связи с предложенной Lietuvos energija в прошлом году сделкой по обмену газом. Компании не договорились, и Lietuvos energija обратилась в Совет по конкуренции. Официально ни ведомство, ни Lietuvos energija это не комментируют. Интерфакс 46
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Литва сделала «Газпрому» предложение Литва может отказаться от судебных разбирательств в отношении компании Lietuvos dujos и расследования деятельности ее руководства, а также от иска стоимостью 5 млрд литов в Стокгольмском арбитраже в обмен на снижение цены на газ «Газпромом» , сообщили источники агентству BNS. В зависимости от размера скидок Литва может согласиться подписать новый долгосрочный договор о закупках газа до 2020 г., а транзит газа в Калининград будет регламентироваться отдельным соглашением. Представитель «Газпрома» от комментариев отказался. Интерфакс, Ведомости «Газпром» заплатит за МОЭК Полностью финансировать сделку дочернего «Газпром энергохолдинга» с МОЭК может «Газпром» : 50 млрд руб. дать взаймы и еще столько же внести в уставный капитал. Торги пройдут 13 августа. На актив также претендует структура Сбербанка — «Сберэнергодевелопмент». Reuters Греф: Сбербанк начнет рефинансировать потребкредиты других банков «По нашим оценкам, сегодня закредитованность наших граждан уже достаточно велика, особенно по потребительским кредитам. И мы видим, что нужно начинать процесс рефинансирования, в частности, в так называемых банках, которые в пунктах продаж кредиты предоставляют, где ставки достигают 90% годовых. Мы с этой осени начинаем акцию по рефинансированию таких кредитов», — заявил Греф. Сбербанк планирует в текущем году получить прибыль от международного бизнеса около $900 млн, продолжил Греф. В прошлом году международный бизнес принес Сбербанку $200 млн, притом большая часть прибыли пришлась на турецкую «дочку» — Denizbank. Таким образом, показатель может вырасти в 4,5 раза. Греф отметил, что в настоящее время Сбербанк присутствует в 20 странах, доля иностранных «дочек» в активах группы составляет порядка 10%. «И в первом полугодии этого года мы заработали уже на международных рынках 14,5 млрд руб.», — сказал президент Сбербанка. «Этот год является первым, когда мы получаем отдачу от наших инвестиций за рубеж», — добавил банкир. 47
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Сбербанк готовится к потерям в рознице
Сбербанк ожидает роста потерь по розничным кредитам. В июле он резко увеличил отчисления на их резервирование, что беспокоит всю отрасль. В июле Сбербанк заработал 28,5 млрд руб. чистой прибыли, следует из его отчетности. Это на 19% меньше, чем в июне, когда банк показал 35 млрд руб. прибыли за счет продажи долгов и частичного восстановления резервов. Зато госбанк отрапортовал о росте кредитного портфеля — 2% за месяц (или 150 млрд руб.). Банк выдал компаниям 700 млрд руб. Это максимальный рост с начала года. Частным лицам в июле выдано 220 млрд руб. — это тоже лучший месячный результат с начала года. Розничный портфель вырос за июль на 3% до 2,896 трлн руб. Рост сопровождался резким увеличением стоимости риска (соотношение резервов к кредитному портфелю). Это индикатор ожиданий потерь по кредитам. «Стоимость риска в июле резко выросла — до 228 базисных пунктов (2,28%) против 54 б. п. в июне», — пишет аналитик «ВТБ капитала» Михаил Шлемов. В июле банк направил в резервы 19,9 млрд руб. против 4,7 млрд руб. в июне, указывают аналитики Альфа-банка: это самые высокие отчисления с 2011 г., которые благодаря хорошему основному доходу и низким операционным расходам пока не привели к снижению показателей. «Лукойл» интересуется иракским месторождением Куркук Премьер-министр Ирака Нури аль-Малики получил сообщение от правительства России об интересе крупнейшей российской частной нефтяной компании «Лукойл» к месторождению Киркук, передает IraqiNews. В апреле президент «Лукойла» Вагит Алекперов сообщал о том, что «Лукойл» предлагает правительству Ирака перерабатывать нефть на НПЗ ISAB. «В Ираке существует дефицит нефтепродуктов. «Лукойл» стал совладельцем ISAB (мощность — 16 млн т в год) в 2008 г., договорившись о создании СП с итальянской ERG: за 49% в СП он заплатил $1,83 млрд, а затем увеличил свою долю до 80% за 605 млн евро. 48
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Сейчас Киркук (запасы около 2,2 млрд т) разрабатывает государственная Северная нефтяная компания Ирака (от лица Министерства нефти Ирака). «Однако ведутся переговоры с BP, чтобы британцы помогли поднять добычу на месторождении до 600 000 баррелей в день с текущих 260 000. Сейчас рентабельность сицилийского завода ISAB, подконтрольного «Лукойлу», близка к нулю, хотя, когда компания его покупала, этот показатель составлял $12 на баррель, рассказывал в апреле «Ведомостям» технический директор НПЗ Олег Ведерников. По его словам, «Лукойл» планирует оптимизировать мощности завода и откажется от некоторых резервуаров. В ближайшее время компания должна выйти на рентабельность в $5 на баррель, пообещал он. Аналитик Raiffesenbank Андрей Полищук напоминает, что себестоимость добычи нефти в Ираке одна из самых низких в мире — порядка $2 за баррель. В России от $3 до $7 в среднем. «Лукойл» увеличивает промежуточные дивиденды на 25% Совет директоров рекомендовал внеочередному общему собранию акционеров принять решение о выплате за этот период промежуточных дивидендов в размере 50 руб. на одну обыкновенную акцию компании в срок до 31 октября 2013 г. Это на 25% больше, чем в прошлом году. За первое полугодие 2012 г. компания выплачивала дивиденды в размере 40 руб. на акцию. С учетом этих выплат дивиденды за весь 2012 г. составили 90 руб. на акцию, или $2,5 млрд (23% чистой прибыли по МСФО). Это на 20% больше, чем компания выплатила за 2011 г. Список лиц, имеющих право на получение дивидендов, будет составлен на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать во внеочередном общем собрании акционеров «Лукойла», — 15 августа 2013 г. Компания еще не отчитывалась за первое полугодие. В 2012 г. в Лондоне президент «Лукойла» презентовал стратегию на 2012-2021 гг., главным акцентом которой было увеличение доходов акционеров компании. Алекперов обещал, что к 2021 г. выплаты увеличатся более чем втрое по сравнению с 2011 г. 49
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
Остальные эмитенты Акции Polymetal Int (объединяет активы ОАО «Полиметалл») с 6 августа будут переведены из котировального списка «Б» Московской биржи в «А1», говорится в сообщении компании. Бумаги Polymetal торгуются на Московской бирже с 20 июня под тикером POLY. Акционерный капитал компании состоит из 389 миллионов 472,865 тысячи акций. Более 51,1% акций находятся в свободном обращении. Прайм Куда едет Lada Продажи Lada в России в июле 2013 г. по сравнению с июлем 2012 г. сократились на 20,3% до 37 549 шт., следует из материалов «АвтоВАЗа». Это самое сильное падение за последние месяцы. По итогам января — июля продажи снизились на 11,3% до 305 802 шт. Для сравнения: за первое полугодие падение у Lada составило 10%, а весь российский рынок сократился на 6%, по данным Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ). Выручка от продажи автомобилей марки Lada в России в январе — июне составила $2,56 млрд (минус 3,8%) при средней розничной цене автомобиля $11 520, подсчитал «Автостат».
50
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ ВЭБ открыл кредитную линию «АвтоВАЗу» Внешэкономбанк открыл «АвтоВАЗу» 10-летнюю кредитную линию объемом 25,2 млрд руб., следует из материалов предприятия. Всего до 2020 г. группа «АвтоВАЗ» получит от ВЭБа 60 млрд руб., сообщалось ранее. В июне президент «АвтоВАЗа» Игорь Комаров пояснил «Ведомостям», что деньги от ВЭБа вместе с собственными средствами компании пойдут на инвестиционные проекты группы, включая модернизацию одной из линий главного конвейера в Тольятти и Ижевского автозавода, организацию в Тольятти лицензионного выпуска бензиновых двигателей и коробок передач для выпускаемых в России Lada, Renault и Nissan. Ведомости «Еврохим» хочет купить бывший актив Фирташа ОАО «Минерально-химическая компания «Еврохим» подало заявление в Федеральную антимонопольную службу (ФАС) о приобретении ОАО «Астраханская нефтегазовая компания» (АНГК), сообщает ИТАР-ТАСС. Срок ходатайства в ФАС был продлен на два месяца из-за необходимости более глубокого изучения вопроса. По мнению антимонопольной службы, сделка может привести к ограничению конкуренции в этом сегменте. «Еврохим» является одной из ведущих компаний-производителей минеральных удобрений. Ее чистая прибыль по международным стандартам финансового учета в 2012 г. выросла на 1,7% до 32,6 млрд руб., выручка — на 26,8% до 166,5 млрд руб. Прибыль «Газпром нефти» упала в первом полугодии «Газпром нефть» в первом полугодии снизила чистую прибыль по МСФО на 1,4% до 77,6 млрд руб., или на 1,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, сообщила компания. Этот результат немного лучше прогноза экспертов, ожидавших показатель в среднем на уровне 76,4 млрд руб. Выручка «Газпром нефти» повысилась на 1,8% до 590,7 млрд руб. «Вымпелкому» ищут начальника Владельцы «Вымпелкома» по¬дыскивают замену его нынешнему гендиректору Антону Кудряшову. Среди кандидатов — бывший топ-менеджер ТНК-ВР Михаил Сло51
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
бодин и нынешний президент А1 Михаил Хабаров. Сам Кудряшов слухи о поиске кандидатов на его место называет «абсурдными». Впросы, направленные в приемную председателя наблюдательного совета «Альфа-групп» Михаила Фридмана, остались без ответа. Представитель Altimo Евгений Думалкин сообщил, что ни «Альфа», ни Altimo не вмешиваются в операционную деятельность «Вымпелкома», и попросил адресовать все вопросы штаб-квартире Vimpelcom в Амстердаме. Ее официальный представитель Бобби Лич, в свою очередь, отказался говорить о возможной отставке Кудряшова, отметив, что Vimpelcom «очень доволен теми результатами, которые демонстрирует бизнес компании в России под руководством нынешней команды». Представитель Telenor Андрей Быкасов, Слободин и Хабаров отказались от комментариев.
Выручка ОАО «Вымпелком» (торговая марка «Билайн») во втором квартале по US GAAP составила 73,816 миллиарда рублей, что на 5% больше, чем за тот же период 2012 года (70,258 миллиарда рублей), говорится в сообщении холдинга Vimpelcom Ltd., в который входит российский оператор. Чистая прибыль Vimpelcom по US GAAP выросла на 17%, до $573 млн, лучше прогноза. Прайм
52
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Vimpelcom Ltd. не планирует менять руководство «Вымпелкома» Vimpelcom Ltd. доволен результатами дочернего «Вымпелкома» и не планирует менять его руководство, сказал «Ведомостям» гендиректор Vimpelcom Джо Лундер. Среди успехов действующей команды он отметил, в частности, сокращение издержек, рост выручки от мобильной передачи данных и запуск первых LTE-сетей. Ведомости Vimpelcom переезжает Vimpelcom Ltd. решил уйти с Нью-Йоркской фондовой биржи. С 10 сентября его расписками начнут торговать на NASDAQ. Вчера Vimpelcom объявил, что его наблюдательный совет одобрил делистинг с Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE). Компания пройдет листинг на NASDAQ, где торги ее ADR должны стартовать 10 сентября 2013 г. Гендиректор Vimpelcom Ltd. Джо Лундер сказал, что перенос торгов на NASDAQ сделает расписки более ликвидными: на этой бирже традиционно больше телекоммуникационных и технологических бумаг. Расходы на перенос листинга компенсирует более низкая стоимость услуг NASDAQ, рассчитывает Лундер. «Вымпелком» стал первой российской компанией, разместившейся на зарубежной бирже, — в 1996 г. В 2010 г. оператор стал частью холдинга Vimpelcom Ltd. и провел делистинг с NYSE — там стали торговать ADR материнской компании. В апреле 2011 г. в Vimpelcom были включены активы египетского бизнесмена Нагиба Савириса, и оператор перестал быть компанией с преимущественно российским бизнесом: около 30% выручки стала генерировать Италия. После этого Vimpelcom исчез из поля зрения фондов, ориентирующихся на Россию и развивающиеся рынки, и спрос на его ADR снизился, напоминает топ-менеджер компании: на рынке всего 9,2% голосующих акций Vimpelcom, выпадение из индексов стало проблемой. На NASDAQ, продолжает он, меньше крупных компаний, чем на NYSE, у Vimpelcom есть все шансы попасть в индекс NASDAQ 100 или NASDAQ Composite, что гарантирует интерес крупных портфельных фондов, а многие услуги этой биржи обходятся дешевле, чем NYSE. 53
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ «Вымпелком» фиксирует отток
Во II квартале 2013 г. у «Вымпелкома» впервые уменьшилось количество домохозяйств, пользующихся его фиксированным интернет-доступом. Позиции оператора на рынке атакуют «Эр-телеком» и «Транстелеком» (ТТК). В конце июня «Вымпелком» обслуживал чуть менее 2,35 млн пользователей широкополосного интернет-доступа (ШПД) — примерно на 1% меньше, чем кварталом ранее, следует из отчета iKS-Consulting. Количество розничных абонентов фиксированного ШПД «Вымпелкома» сократилось впервые, отмечает аналитик iKSConsulting Ирина Якименко, до сих пор от квартала к кварталу оно неуклонно росло. В конце 2010 г. их было 1,4 млн, два года спустя — 2,77 млн, а в I квартале 2013 г. наступила стагнация. Во II квартале 2013 г. у оператора было столько же подписчиков ШПД, сколько тремя месяцами ранее, — немногим менее 2,35 млн, следует из отчетности «Вымпелкома». Другие операторы, входящие в топ-5 российского рынка ШПД («Ростелеком» , «Эр-телеком», МТС и ТТК), в течение II квартала нарастили абонентские базы чуть более чем на 1% (данные iKS-Consulting).
54
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Квартальная прибыль «Мегафона» выросла в 8 раз Во II квартале 2013 г. ОАО «Мегафон» увеличило чистую прибыль по международным стандартам финансового учета (МСФО) в 8 раз — до 13,58 млрд руб. с 1,667 млрд руб. за аналогичный период годом ранее, говорится в сообщении компании. Выручка по МСФО увеличилась на 8,4% — до 72,230 млрд руб. с 66,648 млрд руб. годом ранее. Показатель OIBDA вырос на 21,8%, составив 34,302 млрд руб. Рентабельность по OIBDA возросла до 47,5% с 42,2%. Свободный денежный поток составил 22,56 млрд руб., капвложения — 12,43 млрд руб. Выручка от услуг по передаче данных выросла на 28,7% — до 11,563 млрд руб. с 8,984 млрд руб. за аналогичный период годом ранее.
«Мегафон» покупает Yota «Мегафон» заплатит $1,18 млрд за «Скартел» без учета долга, крупнейший миноритарий оператора — скандинавская TeliaSonera заявила о готовности проголосовать в пользу сделки.
«Онэксим» ведет переговоры о покупке 50% «Связного» Подконтрольный Михаилу Прохорову «Онэксим» достиг предварительных договоренностей с основным собственником группы компаний «Связной» Максимом Ноготковым о покупке половины его бизнеса. Как пишет «Коммерсантъ» со ссылкой на источники, близкие к компаниям, сейчас обсуждается вариант покупки «Онэксимом» 50% «Связного», остальные акции останутся у Ноготкова. Пока предполагается, что он останется в компании и будет курировать развитие ритейла, но по ходу переговоров ситуация может измениться. По словам одного из источников издания, в периметр сделки может войти как ритейлер «Связной», так и Связной банк. Стороны информацию о сделке не комментируют. 55
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
Ритейлер «Магнит» , один из крупнейших в РФ, увеличил выручку в январе-июле 2013 года на 31,21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до 321,956 миллиарда рублей (без НДС), говорится в сообщении компании. В течение июля «Магнит» открыл 68 магазинов, общее количество магазинов достигло 7,484 тысячи единиц. Прайм Номос-банк разместит 19,5% акций по открытой подписке Наблюдательный совет Номос-банка принял решение разместить по открытой подписке 19,5% акций на Московской бирже, сообщил банк. Цена размещения будет определена позднее. «Привлеченные в рамках размещения средства будут направлены на развитие банка», — приводятся в сообщении банка слова первого зампреда правления Дмитрия Ромаева. На что именно пойдут привлеченные деньги и для чего потребовалась именно открытая подписка, в пресс-службе банка комментировать отказались. Вероятно, эта транзакция связана с намерениями Номос-банка консолидировать банк «Открытие» (является частью одноименной корпорации), чтобы не допустить проседания норматива H1, указывает аналитик Fitch Александр Данилов.
«Евросибэнерго» снизила выработку Холдинг «Евросибэнерго» Олега Дерипаски сократил производство электроэнергии на 5,3% в январе — июне 2013 г. из-за ввода конкурирующей ГЭС в Сибири, следует из материалов компаний. Станции крупнейшего в России частного энергохолдинга произвели 36,996 млрд кВт ч в первом полугодии против 39,08 млрд кВт ч годом ранее. Reuters
56
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ «Ростелеком» погасит акции На этой неделе «Ростелеком» завершил все необходимые корпоративные процедуры, связанные с подготовкой к присоединению его крупнейшего акционера — госхолдинга «Связьинвест», а также 20 дочерних и сестринских компаний. После реорганизации акционерный капитал «Ростелекома» будет складываться из 2,669 млрд обыкновенных и 242 млн привилегированных акций. Число префов не изменится, а вот обыкновенных акций станет меньше на 9,3%: дело в том, что акции всех присоединяемых компаний будут конвертированы в обыкновенные акции «Ростелекома», после чего большинство из них превратится в казначейские и по закону должны быть погашены. В результате увеличится показатель прибыли на одну акцию и это может позитивно повлиять на рыночную стоимость бумаг «Ростелекома», говорит аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин
57
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
Экономика Вышли удручающие статданные по росту ВВП во втором квартале. К сожалению, мое видение, сформированное еще в конце прошлого года, продолжает подтверждаться (рост ВВП 1-1,5%). В пятницу рынок не отреагировал на эти новости. Стараюсь не делать краткосрочных прогнозов, но следующую неделю вижу в красных тонах. Основной локомотив прошлогоднего роста ВВП страны- сектор потребления, вызывает опасения, он перегрет. Статданные и прогнозы Потребление электроэнергии в России в январе-июле 2013 года составило 598,9 миллиарда кВт.ч, что на 0,2% меньше, чем за аналогичный период прошлого года, сообщает “Системный оператор ЕЭС” (СО ЕЭС). РИА Новости Росстат: в июле инфляция в России ускорилась до 0,8% В июле 2013 г. инфляция в России ускорилась до 0,8% после 0,4% в июне, сообщает Росстат. В мае инфляция составляла 0,7%, в апреле — 0,5%, в марте — 0,3%, в феврале — 0,6%, в январе — 1%. В январе — июле потребительские цены выросли на 4,4%. В годовом выражении инфляция замедлилась до 6,5% после 6,9% в предыдущем месяце.
Июльский индекс PMI сферы услуг в России достиг 35-месячного минимума В июле 2013 г. индекс деловой активности PMI сферы услуг России составил 48,7 балла, установив 35-месячный минимум, говорится в сообщении банка HSBC. В июне этот показатель составил 48,8 балла. «Деловая активность в частном секторе России в июле сократилась на фоне расширенного сокращения как в обрабатывающих отраслях, так и в сфере услуг», — говорится в обзоре компании Markit для HSBC. 58
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Экспорт за эти шесть месяцев составил $253,943 млрд, импорт — $150,677 млрд. Внешнеторговый оборот России, по данным таможенной статистики, составил $404,6 млрд и снизился на 0,5% по сравнению с первым полугодием 2012 г. Со странами дальнего зарубежья внешнеторговый оборот составил $351 млрд, со странами СНГ — $53,6 млрд, передает «Интерфакс». В торговле со странами дальнего зарубежья сальдо равнялось $90,5 млрд (-7,6%), со странами СНГ — $12,8 млрд (-26,4%). В общем объеме экспорта на долю стран дальнего зарубежья в январе — июне 2013 г. приходилось 86,9%, на долю стран СНГ — 13,1%. Основу российского экспорта в страны дальнего зарубежья составили топливно-энергетические товары. Их доля в товарной структуре экспорта в эти страны составила 74,9% (в январе — июне 2012 г. — 73,4%). В январе — июне 2013 г. стоимостной объем топливно-энергетических товаров остался на уровне января — июня 2012 г., а физический снизился на 10,6%. При этом среди товаров топливно-энергетического комплекса возросли физические объемы экспорта в страны дальнего зарубежья: бензина — на 17%, дизтоплива — на 28,3%, кокса — на 29,4%, газа природного — на 11,6%, топлив жидких — на 10,6%, угля каменного — на 13,2%. Объемы экспорта нефти сырой снизились на 2,9%. Банки поближе к людям Из 22 ключевых регионов России в 10 есть повышенные риски, связанные с розничным кредитованием, выяснил Альфа-банк: зашкаливают либо объемы кредитов, либо темпы их роста. После кризиса банки стали более избирательными, выяснили Наталия Орлова и Дмитрий Долгин из Альфа-банка. В 2004-2008 гг. темпы роста розничного кредитования по регионам не сильно отличались от среднероссийских 70%. А в 2010-2012 гг. в 22 ключевых регионах (80% розничного кредитного портфеля банковской системы) темпы варьировались от минус 9% в Саратовской области до 70% в Хабаровском крае при среднероссийских 30%. Банки стали избегать регионов, специализирующихся на обрабатывающих производствах, наиболее сильно пострадавших в кризис, и переориентировались на регионы с относительно высоким ростом доходов населения. Это соответствует и общеэкономической ситуации, отмечают аналитики: рост экономики поддерживается только потреблением, промышленность стагнирует, конкурентоспособность предприятий падает. 59
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
60
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ В Челябинской и Омской областях, где доля обрабатывающих производств в ВРП превышает треть (против 18% среднероссийских), темпы кредитования в 2010-2012 гг. были в 1,6-2 раза медленнее, чем в среднем по стране, а в Волгоградской (доля обрабатывающей промышленности — более четверти ВРП) и вовсе сокращались в среднем на 7% в год. В этих же регионах, как и в промышленных Пермском крае и Кемеровской области, был максимальный рост просроченной задолженности (на 4-7 п. п. в 2007-2010 гг.). Неравномерна и долговая нагрузка: если в среднем по России объем кредитов на душу населения в 2,4 раза выше среднедушевого дохода, то в Самарской, Нижегородской областях и Хабаровском крае — более чем в 6 раз: это указывает на риск неплатежеспособности. В Волгоградской области задолженность одна из самых низких в стране (на 40% меньше среднедушевого дохода), но быстрый рост кредитования, идущий вразрез с рыночным трендом, может говорить о потенциале возникновения рисков, считает Долгин. Ставка на рост доходов, а не на фундаментальную основу этого роста не выглядит надежной, говорит Олег Солнцев из ЦМАКП. Розничное кредитование, по его мнению, уже перешло от фазы накопления рисков к их реализации, на что указывают три тренда: ускоренный рост просрочки, изменение структуры спроса на новые кредиты (рост кредитования связан с рефинансированием ранее взятых займов) и возобновившийся рост безработицы. «Сочетание этих трех трендов вкупе с исторически минимальным уровнем достаточности капитала указывает, что мы на пороге кризиса на рынке розничного долга, который проявится в виде проблем у какого-либо достаточно крупного банка: вот-вот должно прорвать», — предупреждает Солнцев. Реклама сворачивает кампанию Рост рекламного рынка замедляется, но медленнее, чем ожидалось: российские компании привыкли жить в условиях экономической неопределенности и не паникуют. В первой половине года компании потратили на продвижение в России 155-156 млрд руб., на 12% больше, чем за первое полугодие 2012 г., подсчитала Ассоциация коммуникационных агентств России (АКАР). В I квартале рост был быстрее — 61
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ 14%, получается, рекламный рынок вновь замедлился. АКАР не публикует отдельных данных за II квартал, а вычислить их непросто: эксперты редко полностью сходятся во мнениях, и АКАР публикует оценки по верхней и нижней границам . Рост рекламных доходов уменьшился у всех медиа, больше всего у радио и наружной рекламы (4 процентных пункта по сравнению с I кварталом). А самые большие проблемы продолжают испытывать печатные СМИ: их доходы снова снизились. Если в I квартале выручка журналов и газет уменьшилась на 5%, то во втором полугодии — на 6%.
Рынок еще больше затормозит в III квартале, считает аналитик «Сбербанк CIB» Анна Лепетухина, произойдет это помимо прочего и из-за высокой базы прошлого года — летом 2012 г. телеканалы получили дополнительные доходы от чемпионата Европы по футболу и Олимпиады. Из российских медиакомпаний за II квартал уже отчитались «Яндекс» и CTC Media. Рост доходов CTC Media от рекламы в России практически совпал с рынком: они увеличились на 11,2% до 5,5 млрд руб. А «Яндекс» несколько отстал от конкурентов — его выручка от контекстных (привязанных к содержанию страницы) объявлений увеличилась на 35% до 15,3 млрд руб., сегмент в целом вырос как минимум на 36%. Экспорт нефти в июле снизился на 1,2% По данным Минэнерго, экспорт сырой нефти в июле снизился на 222 200 т. до 19,58 млн т, что на 1,2% ниже показателя июля 2012 г. С начала года Россия сократила поставку нефти за рубеж на 2,64 млн т до 136,95 млн т, или на 1,9% по сравнению с 62
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ тем же периодом 2012 г. Первичная переработка увеличилась в июле на 3,3% (779 300 т) и составила 24,09 млн т. Сократилось производство авиакеросина на 4,6% (46 700 т) — 974 600 т было произведено в июле. Объем произведенного бензина по сравнению с июлем 2012 г. не изменился — 3,29 млн т. Однако выросло производство мазута на 3,9% (239 000) до 6,3 млн т. и дизельного топлива на 6% (369 000 т) до 6,4 млн т. Пора снижать ставку Если завтра совет директоров Центробанка и оставит ключевые ставки неизменными, то в последний раз, ожидают аналитики. Завтра состоится заседание совета директоров ЦБ по процентной политике. Несмотря на замедление инфляции и двухмесячную стагнацию экономики, ЦБ пока воздержится от снижения ставок, полагают аналитики: из 19 экономистов, опрошенных Bloomberg, 11 предполагают сохранение текущего уровня ключевых ставок; из 17, опрошенных Reuters, — 10. Первое снижение на 0,25 п. п. произойдет в сентябре, гласит консенсус. Индекс потребительских цен в июле снизился до 6,5% в годовом выражении с 6,9% в июне, но все еще далек от таргетируемых регулятором 6%, отмечает Владимир Пантюшин из Barclays. Рост экономики в годовом сравнении с 1,6% в I квартале ускорился, по оценке Минэкономразвития, до 2% во втором, хотя помесячные данные министерства показывают, что с мая рост прекратился, а рухнувшие в июле индексы деловой активности в промышленности и сфере услуг могут означать, что из нуля экономика ушла в минус. Инфляция, скорее всего, продолжит снижаться, хотя темпы ее снижения могут замедлиться, в том числе из-за ослабления рубля. Помимо этого с мая Минфин наращивает депозиты в банках (до 640 млрд руб. к августу) и, учитывая, что перед традиционно рекордными расходами конца года казна может оставаться в профиците вплоть до ноября, объемы предоставляемых банкам средств бюджета могут еще больше увеличиться, не исключают аналитики Morgan Stanley. По их мнению, вместо снижения ставок ЦБ завтра может объявить второй аукцион по предоставлению средств на 12 месяцев под нерыночный залог по плавающей ставке (на первом из 500 млрд руб. банки взяли чуть более 300 млрд). 63
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
Перспективы дальнейшего замедления инфляции и экономика, зависшая на грани спада, сейчас аргументы более весомые, чем еще месяц назад, и ЦБ пойдет на снижение ставок, несмотря на ослабление рубля, ожидает вопреки консенсусу Александр Морозов из HSBC. ЦБ уже подготовился к снижению ставок в августе, полагает Юлия Цепляева из BNP Paribas: во-первых, в последнем — июльском — сообщении регулятора исчезла фраза о рисках сохранения высокой инфляции — теперь ЦБ уверен в достижении целевого показателя во втором полугодии. Зато, во-вторых, появилась фраза о рисках замедления экономики. В-третьих, «количественное смягчение» для поддержки роста экономики ЦБ уже начал. Денежно-кредитное стимулирование — не лучшее, что могут предпринять власти при исчерпанности потенциала экономики, основанной на перераспределении рентных доходов, рассуждает Цепляева, однако в краткосрочном плане с учетом снижающейся загрузки мощностей денежный стимул может поддержать экономику. Россия на грани рецессии Рост российской экономики во II квартале замедлился до 1,2%, сообщил оценку Росстат — угроза рецессии стала реальной. Экономика России продолжает замедляться. По оценке Росстата, ВВП во II квартале вырос на 1,2% к тому же периоду прошлого года, побив собственный антирекорд I квартала, когда темпы роста сократились до 1,6% — исторический минимум, если исключить периоды рецессии. Ранее Минэкономразвития оценивало рост ВВП во II квартале в 1,9%, за первое полугодие — в 1,7%. С учетом оценки Росстата получается, что за I полугодие экономика выросла на 1,4%, посчитал Николай Кондрашов из Центра развития Высшей школы экономики. По его расчетам, с очисткой от сезонного фактора рост во II квартале к январю-марту составил 0,1% (0,4% — в I квартале): фактически экономика остановилась. Пока поводов для улучшения ситуации не видно — наоборот, ослабевает потребительский спрос — фактически единственный драйвер экономики. Почти остановился рост платных услуг, начала расти безработица, замедляется потребкредитование, перечисляет Кондрашов: «Скорее, можно ожидать дальнейшего ухудшения ситуации». Повод для оптимизма есть, считает Морозов: индексы деловой активности PMI 64
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ показали тотальное ухудшение в развивающихся странах, включая Китай, но улучшение — в развитых, и если экономика США продолжит ускоряться и быть локомотивом мирового роста, то положение выправится и в развивающихся экономиках. «Есть надежда, что этот циклический спад не будет носить долгосрочный характер», — говорит Морозов. Август неблагосклонен к российским акциям Инвесторы увеличили темп вывода средств из российских акций. За первую неделю августа из иностранных фондов, специализирующихся на России было выведено $96 млн, что более чем в два раза превышает отток предыдущей недели — $40 млн, свидетельствуют данные EPFR Global. В целом развивающиеся рынки показали также отрицательный результат. За неделю с 1 по 7 августа из глобальных фондов акций развивающихся рынков было выведено $220 млн, против $707 млн неделей ранее, посчитали аналитики Сбербанк CIB. С 31 июля по 7 августа индекс развивающихся рынков MSCI EM снизился на 0,97%. «Отрицательная динамика фондов была обусловлена, в первую очередь, опасениями в связи с общим замедлением экономического роста на развивающихся рынках», — говорится в отчете Сбербанк CIB. Дорогие растут, дешевые падают Падение продаж новых автомобилей продолжается. Дилеры надеются на спецпредложения и госпрограмму льготного кредитования. В июле в России было продано 234 569 новых автомобилей, это на 8% меньше, чем в июле прошлого года, сообщил комитет автопроизводителей Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ). В июне, по данным АЕБ, падение составляло 11%, в мае — 12%. За семь месяцев продажи сократились на 6% до 1,567 млн шт. 65
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
За семь месяцев 2013 г. продажи автомобилей гольф-класса и бюджетного сегмента снизились на 17,8 и 2% соответственно, рассказывает генеральный директор «Рольфа» Татьяна Луковецкая, а кроссоверов и премиум-сегмента выросли на 15,8 и 5,6%. По прогнозам PwC, рынок по итогам года мог бы сократиться на 6%, но благодаря программе льготного кредитования падение составит 1,5-3%. В итоге в 2013 г. в России будет продано 2,7 млн автомобилей, полагает Литвиненко. По расчетам PwC, до конца года будет выдаваться 20 000-30 000 льготных кредитов в месяц.
66
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
Инициативы и обсуждения Малый первоклассный заемщик Поддержка малого и среднего бизнеса (МСБ) стала модной. На прошлой неделе замминистра экономразвития Сергей Беляков сказал, что индивидуальные предприниматели, зарегистрировавшиеся с 2014 г., будут на два года освобождаться от всех налогов. Одновременно Центробанк обсуждает, как сделать кредиты доступными для небольшого бизнеса и интересными для банкиров. На совещании 1 августа банкиры попросили председателя ЦБ Эльвиру Набиуллину повысить до первой категорию качества ссуд, выдаваемых под гарантии фондов поддержки регионального бизнеса, ведь фактически они гарантированы государством, рассказали топ-менеджер приглашенного на встречу банка и человек, близкий к ЦБ. Сейчас такие ссуды относятся ко второй категории. По их словам, Набиуллина считает возможным повысить категорию, если фонды будут работать прозрачнее, в частности, за ними станет следить федеральный центр поддержки госгарантий. В свою очередь, Набиуллина попросила банкиров разработать унифицированные требования к кредитам для небольшого бизнеса, чтобы под них стало удобно выдавать госгарантии. Минэкономразвития также планирует унифицировать стандарты деятельности банков, работающих с госгарантиями. При этом региональные гарантийные фонды должны будут выдавать поручительства по кредитам от 1 млн руб. сроком более года, отнесенным к первой категории качества. Объем ответственности гарантийных фондов составит до 70% от суммы кредита. Первая категория — самая ликвидная, залоги по ней принимаются в полном объеме, объясняет президент клуба банковских бухгалтеров Кирилл Парфенов, в результате банк получает экономию на резервах, может выдать больший кредит и теоретически привлечь под этот кредит больше денег в самом ЦБ. По опросам предпринимателей проблема доступности кредитов стоит на третьем месте после административных барьеров и коррупции, а также налогов, говорит сопредседатель «Деловой России» и Общероссийского народного фронта Александр 67
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
Галушка. По оценке Максимова, малому бизнесу сейчас реально получить кредит по ставке 20% годовых и выше. По словам Галушки, средний бизнес может получить кредит минимум под 11%, в среднем — под 14-15%, но в регионах ставки могут превышать и 20%. Минфин не пускает в налоговый рай Идея премьера освободить предпринимателей-новичков от всех налогов не понравилась Минфину. Слишком велики риски для бюджета в таком налоговом раю.
68
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Навязанный защитник Власти нашли оригинальный способ защиты инвесторов — они лишатся возможности самостоятельно отстаивать свои права при дефолте эмитента по облигациям С 2016 г. в России заработает новый порядок защиты инвесторов при облигационных дефолтах. Поправки в закон о рынке ценных бумаг (подписаны президентом в конце июля) передают эти функции особому представителю инвесторов. От их имени он будет требовать исполнения обязательств и подавать иски. Самостоятельно судиться держатели бумаг не смогут. При этом нанимать представителя для каждого выпуска и оплачивать его работу будет сам эмитент.
В России был опыт массовых дефолтов по облигациям: в 2009 и 2010 гг. — по 322-му и 192-му выпускам соответственно (см. графики). Пострадали больше всего пенсионные фонды, вспоминает Эрлик: «Многие тогда стояли на коленях с этими бумага69
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
ми, до сих пор не смогли расхлебаться — ничего не получили из банкротной массы». Сейчас у инвесторов снова нехорошее предчувствие, замечает сотрудник крупного российского банка: негативные тенденции в экономике, падение прибыли должны повлечь за собой дефолты по облигациям. Слабая защита инвесторов — основная причина, почему иностранцы покупают российские евробонды и никогда не станут вкладывать в локальные транши, объяснял старший аналитик Vanguard Group Джонатан Лемко. По этой же причине международные расчетные клиринговые организации так и не стали открывать счета для корпоративных облигаций в России. Государство либерализовало этот рынок еще в прошлом году, но счета пока открыты только для гособлигаций. «Из-за высоких юридических рисков наши клиенты сами не стремятся покупать такие бумаги», — объяснял топ-менеджер Euroclear. 20 метров бесплатно Минфин наконец внес в правительство законопроект о введении налога на недвижимость. Собственникам квартир придется платить больше. Налог на недвижимость заменит действующие налог на имущество и земельный налог. Регионы смогут определять ставки самостоятельно, но в заданных законопроектом рамках. Для жилых зданий и помещений — не более 0,1% кадастровой стоимости объекта, для нежилых — до 0,5%. Для земель под жилье, дачи и сельское хозяйство ставка не должна превышать 0,3% кадастровой стоимости участка, для земель под другие цели — 1,5%. Всем собственникам жилья полагается вычет в 20 кв. м на каждую квартиру, дом и дачу. Для льготников (ветераны, пенсионеры, инвалиды, Герои Советского Союза, чернобыльцы и др.) он больше и есть вычет на землю (см. врез). 70
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
События ПИФы станут более иностранными Управляющие паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) увеличивают вложения в иностранные ценные бумаги. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) отметила рост заявлений на регистрацию таких изменений и дополнений в правила управления ПИФами, сообщил ее представитель. Управляющие «Атона» начали покупать казначейские облигации США. «Это, по сути, способ выходить в долларовую наличность», — объясняет директор инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент» Евгений Малыхин: управляющие пользуются такой возможностью при плохом рынке. Создание таких фондов спровоцировано спросом населения на зарубежные вложения. Фонд «Райффайзен-США» пользуется большим спросом, отмечает Кобзарь, тогда как фонды российских акций фиксируют отток во всех компаниях. Это связано и с падением российского рынка . Иностранные идеи очень хорошо продаются, тогда как из российских фондов наблюдается повсеместный отток, за исключением фондов облигаций, — соглашается Рудоманенко, констатируя: — Инвесторы не верят в российский рынок акций». Наш фондовый рынок занимает всего 1,4% от мирового, а «диверсифицировать риски сложно из-за общей высокой зависимости от цен на нефть плюс привлекательности рынку не добавляют невысокие стандарты корпоративного управления, –перечисляет Белонощенко.
Ставки депозитов продолжают падать Средневзвешенная ставка по рублевым депозитам в июне снизилась в зависимости от срока на 0,1-0,2 процентного пункта до 7,8%, сообщил ЦБ. В этом году ставка впервые опустилась ниже 8%, июньский уровень стал минимальным с сентября 2012 г. Интерфакс 71
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Рубль скинул четыре года
Август оправдывает свою репутацию. Курс евро на торгах пробивал уровень в 44 руб., а Центробанк уже в третий раз за последнее время сдвинул границы валютного коридора. Центробанк уже в третий раз за последние пять недель пересматривает валютный коридор для бивалютной корзины ($0,55 и 0,45 евро), сообщил регулятор. Со вчерашнего дня ЦБ сдвинул границы коридора вверх на 5 коп. до 31,9-38,9 руб. С июня регулятор трижды проделывал аналогичную операцию, а до этого — только в июле 2012 г. ЦБ идет на такой шаг, когда сумма интервенций сверх целевого объема достигает $450 млн. В июле ЦБ продал $4,2 млрд и 374 млн евро — месячный максимум с октября 2011 г. ЦБ вынужден поддерживать рубль из-за распродажи активов в мире. Инвесторы избавляются от рисковых активов, в том числе от рубля с мая, когда председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке говорил о возможности сворачивания программы количественного смягчения. Перевозчикам дали месяц Федеральная таможенная служба (ФТС) перестанет принимать книжки международных дорожных перевозок (TIR) в качестве обеспечения таможенных платежей с 14 сентября, а не с 14 августа, как предполагалось ранее, сообщила вчера пресс-служба ФТС. По новым правилам поставщики должны будут предоставить национальную гарантию (например, банка или поручительство). По мнению ФТС, Ассоциация международных автомобильных перевозчиков (АСМАП) не выполняет своих обязательств по книжкам TIR. ЦБ сохранил ставку рефинансирования и процентные ставки по операциям В пресс-релизе ЦБ обосновывает принятое решение оценкой инфляционных рисков и перспектив экономического роста. В июле и начале августа годовой темп прироста потребительских цен продолжил снижаться, но оставался выше целевого диапазона и на 5 августа составил 6,5%. Указанное замедление темпов инфляции 72
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ было обусловлено в первую очередь динамикой цен на продовольственные товары. В то же время наблюдалось некоторое снижение темпов роста цен на непродовольственные товары и услуги за исключением регулируемых цен и тарифов. Базовая инфляция в июле снизилась до 5,6%. Агент заплатит за все ФНС получила мощный инструмент борьбы с уходом от налогов через международные операции — не заплаченный иностранцем налог они смогут взыскать с российской компании. В зоне риска дивиденды, проценты по займам и роялти. Возможности ФНС расширились благодаря постановлению пленума Высшего арбитражного суда (ВАС). Проект принят пленумом без замечаний, сообщила замначальника управления ВАС Светлана Герасименко, подписание документа ожидается до конца месяца. Очень печально, что изменения такого рода вносятся путем нового толкования существующего текста закона, отрицающего всю предыдущую правоприменительную практику, сетует партнер EY Владимир Гидирим. Схемы внутригруппового финансирования теперь под еще большим риском, признает юрист.
73
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
Политические процессы в РФ Политический тренд явно негативный. Не вижу смысла комментировать. Однако отмечу выступление интернет предпринимателей, может у мелкого и среднего бизнеса начинает просыпаться гражданская позиция? Верховный суд снизил сроки Ходорковскому и Лебедеву С учетом скорректированного приговора Ходорковский выйдет на свободу в августе 2014 года, а Лебедев — в мае. Как сообщил адвокат Вадим Клювгант, Ходорковский провел в тюрьме 9 лет и почти 10 месяцев, а Лебедев — 10 лет и почти месяц. Таким образом, Ходорковский выйдет на свободу 24 августа 2014 г., Лебедев — 1 мая 2014 г. Срок исчисляется с 2003 г. — со дня ареста по первому делу ЮКОСа. Адвокат Владимир Краснов заявил, что защита не удовлетворена решением суда и продолжит оспаривать приговор. 35 друзей Навального Тридцать пять представителей интернет-бизнеса публично выступили на стороне кандидата в мэры Москвы Алексея Навального. Это прецедент: со времен «равноудаления олигархов» бизнес не рисковал открыто поддерживать оппозицию. Группа из 35 интернет-предпринимателей выпустила манифест в поддержку Навального. «Вместо голосования сердцем мы заключаем с политиком социальный контракт, — пишут они. — Наша поддержка — не акт благотворительности. Мы ожидаем от Навального защиты верховенства закона, поддержки независимых судов, реальной подотчетности чиновников обществу. Со своей стороны мы будем поддерживать политика Навального репутацией, финансовыми, организационными и другими ресурсами». Как рассказал «Ведомостям» Курмакаев, две недели назад бизнесмены — он в их числе — встретились с Навальным и обсудили, как они могут помочь. Из этого родилась идея социального контракта нового бизнеса и нового политика. 74
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Часто говорят, что бизнесмены вне политики, но мы считаем такую позицию трусостью и лицемерием. Пора признать, что политика прямо влияет на бизнес. Объединяться и получать политическое представительство — часть нашей работы и прямая социальная ответственность, — говорится в манифесте. Навальный снимает барьер для роста экономики — коррупцию, это 3-5% роста в год, объясняет решение присоединиться к контракту Преображенский. Опасаться проблем с бизнесом уже поздно: ведение бизнеса само по себе превратилось в проблему, ее пора решать, говорит он. «[Власти в отместку] глупо что-то делать с нашими компаниями — мы не гиганты, не ЮКОС, — рассуждает Масолова. — Но нам молчать еще глупее: власть разговаривает с бизнесом с позиции силы, промолчать — значит продемонстрировать свою слабость». Открытая поддержка оппозиции малым бизнесом — совершенно новая ситуация, считает Вячеслав Игрунов, депутат Госдумы до 2003 г. После «равноудаления олигархов» и дела ЮКОСа крупный бизнес стал помогать только тем партиям, на которые указывал Кремль. Не станет он рисковать и теперь — слишком многое на кону. А вот малый и средний бизнес уже, видимо, настолько устал от нынешних порядков, что готов на такие шаги, заключает Игрунов. Закон о митингах поправят формально Вопреки позиции Конституционного суда Минюст настаивает: ущерб от митинга должен оплачивать в том числе организатор. Предложенная формулировка об ответственности организатора за ущерб практически ничем не отличается от предыдущей, говорит руководитель юридической службы КПРФ Вадим Соловьев, по-прежнему нарушает общие принципы юридической ответственности: человек может пострадать только за то, что подал заявку на проведение митинга. Правки косметические, они не меняют принципиально репрессивного смысла закона, который должен отбить у граждан желание участвовать в митингах и пикетах, считает адвокат Дмитрий Аграновский.
75
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Следствие выясняет причину гуманизации
Следователи, ведущие дело экспертов (ответвление дела ЮКОСа), заинтересовались чиновниками и депутатами — теми, кто занимался гуманизацией уголовного права. Следствие по так называемому делу экспертов вышло за рамки экспертного сообщества. Как рассказали «Ведомостям» несколько человек, допрошенных по этому делу, а также люди, знакомые с ходом расследования, следователей теперь интересуют не только правоведы, делавшие заключение по второму делу ЮКОСа и готовившие гуманизацию уголовного права в 2011-2012 гг. Следователи также начали спрашивать о чиновниках высокого ранга и депутатах Госдумы, работавших над гуманизацией, и из слов следователей понятно, что все, о ком они упоминают, могут стать такими же свидетелями по этому делу, как эксперты. По мнению адвоката Андрея Рахмиловича, которого также пытались допросить по делу, это незаконно: события, происшедшие после возбуждения дела, не могут расследоваться как его эпизод. Следователи обходят нормы Уголовно-процессуального кодекса, регламентирующие возбуждение уголовного дела, не имея оснований для возбуждения самостоятельного дела, считает адвокат, вся деятельность, которую они исследуют, абсолютно законна. Тем не менее расширяется не только круг людей, привлеченных к делу экспертов, но и сфера интересов следователей, говорят допрошенные. Кроме обстоятельств осуществления экспертизы по второму делу ЮКОСа и механизмов принятия решений о гуманизации следователи подробно изучают и экономическую амнистию, проект которой был внесен в Госдуму президентом Владимиром Путиным в этом году. Не прекращаются и следственные действия в отношении разгромленного Центра правовых и экономических исследований — он первым пострадал от дела экспертов и прекратил существование незадолго до вступления в силу закона об НКО — иностранных агентах. Только по эпизоду, связанному с деятельностью этого центра, уже составлено шесть томов, знает бывший сотрудник центра. По его словам, сотрудников организации продолжают трясти, недавно был допрошен один из бухгалтеров, в целом же к следователям приглашали весь руководящий состав центра. 76
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Во вторник на слушаниях в Верховном суде, который снизил срок приговора на два месяца, Михаил Ходорковский дал понять, что знает о так называемом третьем деле ЮКОСа. «Недостойная это суета», — констатировал Ходорковский. А его адвокат Вадим Клювгант предостерег от новых попыток придать «искусственно противоправный характер» действиям адвокатов Ходорковского при раскручивании третьего дела ЮКОСа. Результат у дела обязательно будет, никто из допрошенных не может чувствовать себя спокойно, уверены юристы, знакомые с ходом следствия. Один из них напоминает: расследуя предыдущие дела ЮКОСа, следователи продвинулись по службе, закрытие дела им невыгодно. Интерес к чиновникам и депутатам позволяет говорить о том, что действия группы поддержаны властью, а также о возможном качественном изменении намерений следствия, об этом рассказали несколько собеседников «Ведомостей». Они будто собираются сшить дело о том, что в годы президентства Медведева была потеряна управляемость государством, понял один из побывавших на допросе. Следователи не расследуют правонарушения, а проводят идеологическую работу, подтверждают еще двое допрошенных. Директора ответят за убытки Компаниям и их акционерам будет проще взыскивать убытки с директоров. У судей появится список дел, по которым установлена «презумпция недобросовестности» директора. Теперь же ВАС перекладывает бремя доказывания невиновности на самих директоров, правда, не по всем спорам. В пяти случаях вводится «презумпция недобросовестности» директора: у него был конфликт интересов (кроме тех случаев, когда акционеры знали об этом и не возражали); он скрывал или давал неверную информацию о сделке; не получил необходимого одобрения у совета директоров или собрания акционеров; после увольнения удерживал материалы, объясняющие, почему компания понесла убытки; в момент заключения сделки знал или должен был знать о ее невыгодности. Невыгодными ВАС считает сделки, заключенные по цене значительно ниже рыночной или с заведомо ненадежным контрагентом (например, с фирмой-однодневкой). При этом директор не только должен учесть любую инфор77
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ
мацию о рисках, но и приложить все усилия, чтобы узнать о них. «Это настоящая революция — теперь многие дела против директоров удастся выиграть», — радуется партнер «Щекин и партнеры» Денис Щекин. Кроме того, ВАС расширяет свободу усмотрения судей. Пока они применяют формальный подход, боясь отойти от буквы закона, объясняет управляющий партнер «Шиткина и партнеры» Ирина Шиткина, например, отсутствие формальной аффилированности со структурами, покупавшими по дешевке имущество компании, освобождало директора от компенсации убытков. Теперь же судьи смогут устанавливать аффилированность не только по содержащемуся в законе перечню случаев, подчеркивает Шиткина, директор мог передавать активы лицам, которые по закону с ним не аффилированы (например, падчерице), и суд признает его виновным. Но постановление пленума может спровоцировать шквал исков к директорам, беспокоится Иванов. ВАС открывает ящик Пандоры, согласен партнер «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры» Дмитрий Степанов. В постановлении слишком расплывчаты формулировки «действовал не в интересах юрлица» или совершал сделки на «заведомо невыгодных условиях», поясняет Степанов: «Учитывая наши суды и творческий ум коллег-юристов, можно ожидать расцвета исков о возмещении убытков». Непонятно, как суды будут определять, существенно ли цена сделки отклонилась от рыночной, отмечает Шиткина: «У судов Московского округа и дотационного региона будет разное понимание». Гендиректора российских компаний имеют большие права, чем их коллеги в Европе и США (если их полномочия специально не ограничены в уставе), говорит портфельный управляющий Swedbank Robur Rysslands¬fond Елена Ловен. Они могут совершить значимую сделку без одобрения совета директоров, приводит пример Ловен: «Это значительно повышает риски для инвесторов в России». Главное — чтобы постановление пленума применялось на практике не только для частных компаний, но и для государственных, говорит директор по инвестициям инвестфонда ТКБ BNP Paribas Investment Partners Владимир Цупров. «Подозреваю, директора госкомпаний совершают много сделок с аффилированными структурами, но у нас нет возможности получить объективную информацию, — сетует Цупров. — У менеджмента огромное количество способов скрыть это, инвестор может судить лишь по косвенным признакам». 78
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
ИТОГИ НЕДЕЛИ С ИВАНОМ ПОПОВЫМ Все менее обаятельный лидер Отношение к Путину год от года ухудшается. По сравнению с серединой нулевых доля тех, кто отрицательно оценивает его работу и личность, выросла вдвое. В течение 14 лет нахождения Владимира Путина у власти (премьером он стал 9 августа 1999 г.) социологи «Левада-центра» (в прошлом — коллектив ВЦИОМ) спрашивают об оценке его деятельности, предлагая измерить ее по 10-балльной шкале. Наиболее высоко ее оценили в августе 2008 г. — тогда средний балл составил 7,21, максимальную оценку (10 баллов) дали 24%, а ниже 5 баллов поставили Путину 14%. С тех пор отношение планомерно ухудшалось, и в этом августе (опрошен 1601 человек в 45 регионах) максимальную оценку ставят 5%, ниже 5 баллов дают 29%, а средний балл — 5,81. Полностью разделяют его взгляды 14% — это минимум за 12 лет исследований, в 2007 г. таких россиян было вдвое больше — 27%. В 2007-2009 гг. треть респондентов говорила об относительной поддержке Путина — до тех пор, пока он проводит демократические и рыночные реформы. Теперь такая надежда осталась у 16%. Самая же большая группа (22%) сообщает, что в Путине разочаровалась (в 2007 г. таких было 9%). Неизменной остается доля тех, кто ставит на Путина за неимением альтернативы (18%). Безусловно негативное отношение — у 20% (в 2007 г. — у 10%), из них 15% утверждают, что не являются сторонниками лидера страны (было 10%). Еще 5% говорят, что нужно поддерживать кого угодно, лишь бы не Путина. В 2007 г. таких не было. При оценке позитивных качеств Путина с тех пор вырос лишь один показатель — 35% отмечают его опыт в политике (в 2007 г. было 26%). С 39% до 25% снизилось число тех, кто отмечал его профессиональные и интеллектуальные качества, с 35% до 16% — тех, кто видит у него последовательную политическую линию. Наиболее существенно — с 22% до 6% — упала доля тех, кто уверен в его честности и порядочности. В то, что он защищает интересы «простых людей», верит сейчас 14% (было 24%), но относительное большинство считает, что Путин стоит на страже интересов силовиков, олигархов, бюрократии. При создании обзора были использованы материалы из ежедневного «дайджеста инвестора», который делается на основе материалов Ведомостей, mfd.ru и других информационных агентств. 79
Неделя на российском рынке с Р. Некрасовым >
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
НЕДЕЛЯ НА РОССИЙСКОМ СРОЧНОМ РЫНКЕ С РОМАНОМ НЕКРАСОВЫМ 32 года, г. Курск, на фондовом рынке с 2006 года, частный трейдер, блогер
Прошедшая торговая неделя оставила двойственные впечатления. С одной стороны, в конце недели российский рынок показал попытки роста от августовских минимумов, с другой - остается впечатление слабости рынка. Фьючерс на индекс РТС (RIU3) 6 августа преодолел линию поддержки, после чего мы наблюдали трендовый день вниз, который сейчас выступает основным сдерживающим барьером для продолжения роста (рисунок 1).
Рисунок 1. Фьючерс на индекс РТС, часовой тайм-фрейм 80
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА РОССИЙСКОМ СРОЧНОМ РЫНКЕ С Р. НЕКРАСОВЫМ В конце этой недели шло формирование узкого восходящего канала, который был импульсно пробит на закрытии дневной сессии пятницы. Однако потенциал канала пока вряд ли может быть серьезным. Поэтому выход к уровню 133 000 пунктов сейчас позволяет задать основной вопрос. Увидим ли мы выхода из диапазона последней недели 129 000 - 134 000 пунктов, либо флэт продолжится? Стоит отдельно рассмотреть структуру импульса, которым был пробит локальный уровень сопротивления 131 000 пунктов (рисунок 2).
Рисунок 2. Структура восходящего импульса во фьючерсе на индекс РТС в пятницу На этом импульсе прошли серьезные точечные объемы в районе 132 300-132 400 пунктов. Следовательно, если в понедельник выше данных объемов фьючерс на индекс РТС не сможет быстро закрепиться, то речь пойдет о краткосрочном шорте в рамках диапазона прошлой недели 129 000 - 134 000 пунктов. Естественно, это мог быть и локальный шип, который отыгрывался внутридневными игроками. Поэтому наличие точечных объемов при положительной дельте пока не позволяет говорить о распределении со стороны крупных игроков. Но тот факт, что на вечерке выше данных объемов так и не закрепились, хотя была попытка выйти, позволяет выделить эту зону для мониторинга. Здесь же вспомним трендовый день 6 августа, когда был 81
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА НЕДЕЛЯ НА РОССИЙСКОМ СРОЧНОМ РЫНКЕ С Р. НЕКРАСОВЫМ
оставлен гэп в районе 132 700- 132 950 пунктов (рисунок 3).
Рисунок 3. Гэп 6 августа - текущее локальное сопротивление на фРТС Вероятно, что на неделе гэп будет закрыт, однако с первого захода выше верхней границы гэпа фьючерсу на индекс РТС будет весьма сложно. Может пройти коррекционное снижение. В случае импульсного прохода выше зоны данного гэпа мы будем говорить об окончательном перехвате инициативы покупателями. Июньский максимум во фьючерсе на индекс РТС был зафиксирован на уровне 128 190 пунктов (к нему подходили до пробоя гэпом 11 июля три раза). Минимум прошлой недели 129 050 пунктов. Как гласит классика теханализа, пробитые сопротивления становятся поддержками. Не следует пренебрегать этим тезисом. Он вполне может проявить себя, так как о структуре и силе денежных потоков на фондовом рынке мы сейчас можем сейчас лишь догадываться. Особо интересны объемы 3 сессий по фьючерсу на индекс РТС: 6 августа — 869 380 контрактов (трендовый день вниз, по идее, здесь продавец должен был показать самый большой объем); 82
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА РОССИЙСКОМ СРОЧНОМ РЫНКЕ С Р. НЕКРАСОВЫМ 7 августа — 962 311 контрактов (свеча «доджи», неопределенность, но объем выше трендового дня, что говорит об оживлении покупателя); 8 августа — 939 568 контрактов (свеча «доджи», неопределенность, но после прокола минимума 7 августа день закрылся выше, покупатель стал еще агрессивнее). Итак, мы видим, что на свечах «доджи» объемы торгов были выше трендового дня, в котором преобладал продавец. Мелкий, но интересный факт в пользу роста. Но брошу камень в огород и «быков». Вчера на растущем дне они не перебили объемы предыдущих двух дней «доджи». Это плохо для развития серьезного роста. Поэтому такой паритет между днями роста и снижения показывает о вероятности консолидации в диапазоне. Фьючерс на курс доллар-рубль (SiU3) на этой неделе продолжил диапазонные торги. После импульса на пейролзах в прошлую пятницу сформировались два серьезных уровня 33 000 и 33 300 пунктов. В течение текущей недели тестировался повторно уровень, который был зафиксирован до пейрользного импульса (рисунок 4).
Рисунок 4. Фьючерс доллар-рубль, часовой тайм-фрейм 83
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА НЕДЕЛЯ НА РОССИЙСКОМ СРОЧНОМ РЫНКЕ С Р. НЕКРАСОВЫМ
Также успели протестировать и нижнюю границу пейрользного импульса с проколом 33 000 пунктов. Однако говорить о том, что сейчас мы созрели для выхода ниже 33 000 пока преждевременно, конечно, сохраняется моментум продавцов, но сильно ниже 33 000 пунктов будет выйти весьма сложно. В случае прорыва первая цель снижения будет расположена в районе 32 800 пунктов. Сейчас же логично говорить о границах флэта 33 000 - 33 300 пунктов. Фьючерс на акции Газпрома (GZU3) остается в рамках канала, который отображен на рисунке 5. Говорить сейчас о продолжении тенденции, начатой в начале июля до пробоя данной фигуры консолидации, пока преждевременно. Естественно, по форме данная фигура напоминает бычий флаг, поэтому, возможно, тенденция возобновится. Однако без поддержки широкого рынка вряд ли возможен пробой.
Рисунок 5. Фьючерс на акции Газпрома, часовой тайм-фрейм Фьючерс на акции Сбербанка (SRU3) в течение недели так и не смог преодолеть основное сопротивление в районе 9850 пунктов, после чего произошел логичный откат к поддержке 9400-9450 пунктов (рисунок 6).
84
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА РОССИЙСКОМ СРОЧНОМ РЫНКЕ С Р. НЕКРАСОВЫМ
Рисунок 6. Фьючерс на акции Сбербанка России, часовой тайм-фрейм В данном инструменте также преобладает диапазонная компонента. Однако подход к нисходящей линии тренда, которая формировалась с середины июля, свидетельствует о начале интригующего момента - попытке отбоя в район 9400 пунктов, возможно, с обновлением минимума, либо импульсном выходе выше 9850 пунктов. Поэтому предстоящая неделя будет весьма интересной. Таким образом, анализ свидетельствует о том, что на срочном рынке преобладают диапазонные торги с пониженной внутридневной волатильностью. Нисходящее движение, которое сформировалось во второй половине июля продолжает сохранять свой потенциал, данная негативная тенденция покупателями окончательно будет сломлена лишь при преодолении фьючерсом на индекс РТС зоны в районе 134 000 пунктов. Пока более вероятно, что нас закроют на некоторое время в диапазоне между двумя страйками 130 000 - 135 000 пунктов. Основные уровни, за которыми следует следить - это 129 000 и 134 000 пунктов. Импульсный выход в одну из сторон приведет к развитию серьезного тренда.
85
Неделя на американских рынках с М. Крыловым >
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ 27 лет, в 14 лет окончил школу №1505, в 19 лет - МГУ имени Ломоносова, в 24 года - американскую бизнес-школу, в 26 лет вошёл в топ-11 инвестиционных аналитиков России по версии Медиалогии. На международных финансовых рынках с 2004 года.
Количественное смягчение США (QE-3) опять находится под угрозой срыва На этот раз причиной стали комментарии Чарльза Эванса о том, что замедление покупок активов возможно уже в следующем месяце.
QE-3 Глава ФРБ Далласа Чарльз Эванс, у которого в этом году есть голос в руководящем комитете ФРС, признал «достаточно вероятным» начало замедления темпа поку86
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ пок активов, «начиная с более позднего времени в этом году». Фундаментальные показатели экономики «действительно реально лучше», и рост экономики США во второй половине года должен ускориться до 2,5% в год. «Нам нужны чёткие признаки ускорения роста, немного больше инерции», и «мы недалеки от этого». Сворачивание покупок активов пойдёт «в два или в несколько этапов», завершение вероятно при падении уровня безработицы до 7%, может быть, в середине 2014 года, но «трудно прогнозировать». Покупки активов в ходе нынешнего этапа количественного смягчения, вероятно, составят 1,2 трлн долларов. До этого, выступая на событии, организованном Brandeis University, глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, у которого тоже есть голос в комитете, счёл необходимым «увидеть больше данных по макроэкономической динамике во второй половине 2013 года, прежде чем выносить суждения на эту тему». При этом возможное «решение уменьшить темп покупок активов не меняет суть приверженности комитета сохранению ключевой ставки около нуля». (Кстати, на событии выступил человек, который считается родоначальником муниципальных финансов, Джим Лейбенталь, запомнившийся словами о кризисе городских бондов: «Инфраструктура — это не просто расходы, это деньги, которые возвращаются и обслуживают разнообразные многочисленные потребности американского народа».) Последние комментарии главы ФРС США Бена Бернанке о том, что Федеральный резерв будет смягчать политику, но каким образом — заранее неизвестно, в точности соответствует общей манере комментировать перспективы денежно-кредитной политики, принятой среди выходцев из массачусетского технологического университета. В том числе — бывшего президента Европейского центрального банка Жан-Клода Трише, который регулярно повторял, что решения по денежно-кредитной политике не принимаются заранее. В той же манере Бернанке считает «слишком преждевременным выносить какое-либо суждение», и намеревается «смотреть на данные». Последние значения индикаторов свидетельствуют об улучшении ситуации в экономике США. Рост ВВП США удержался на уровне 1,7% в год. Уровень безработицы снизился до 7,4%. Число первичных заявок на пособие по ней в последние полмесяца сократилось до 328-333 тысяч в неделю. Непроизводственный индекс инсти87
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ
тута управления поставками (ISM) вырос до 56,0, значительно превысив барьер 50 пунктов, который отделяет значения, соответствующие росту, от уровней, равносильных спаду экономики. Баланс внешней торговли США в июне свёлся с самым маленьким дефицитом за 3,5 года, что является существенным достижением в преддверии обсуждения в конгрессе его брата-близнеца — дефицита бюджета. Рост цен на жильё по индексу S&P-Case Schiller стабилизировался чуть выше 12% в год. Число первичных заявок на пособие по безработице оказалось на минимумах с мая. В заявлении ФРС говорилось, что Федрезерв будет поддерживать экономику США до тех пор, пока не достигнет своих краткосрочных целей. Вряд ли эти темпы уже наступили, но экономические индикаторы совпали так, что участники рынка опасаются худшего.
На неделе 02-08.08.2013 в США были опубликованы важные данные и отчётность компаний, акции которых интересны с точки зрения инвесторов. Занятость в США: финансы и розница выросли
Рисунок 1. Число рабочих мест вне сельского хозяйства в США 88
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ Число рабочих мест вне сельского хозяйства в США в июле выросло на 162 тысячи, по сравнению со 188 тысячами в июне и 176 тысячами в мае. Весьма средний показатель, судя по последнему времени, но позитивный и лучше многих прогнозов. Занятость среди женщин увеличилась на 117 тысяч. По сравнению со 102 тысячами в июне и 99 тысячами в мае, это явный прогресс, и хотя хуже апрельского показателя, но там был выше прирост в целом по обоим полам (+199 тысячи). Белые WASPы, особенно женщины с высшим образованием, всегда приходят на рынок труда летом, но удивительно, что их приход так стабильно ускорился. Производство в США, в целом, стагнирует, наняв лишь 4 тысячи, и с учётом недавнего банкротства Детройта, на который завязан найм в автосекторе, это скорее достижение, тем более что рост длится уже два месяца. 158 тысяч прироста дала сфера услуг, где заметно небольшое замедление со 180 тысяч в июне и мае, чисто сезонное, связанное с тем, что на лето нанимают в июне. При этом розничные продажи продолжили бум, +43 тысячи рабочих мест, против 36,2 тысячи в июне, 27,2 тысяч в мае и лишь 12 тысяч в апреле (сильно увеличилась доля в приросте, сравнивая с апрельской). Безработица упала до 7,4% (для взрослых женщин до 6,5%, для негров — до 12,6%, и это тренд с 2010 года). Вопрос о безработице среди подростков никак не зарегулирован, 23,7%, белые по-прежнему незаняты на 6,6%, латиносы — на 9,4%, азиаты - на 5,7%. Рост найма в ритейле был предсказуемым, продуктовые магазины уже три месяца нанимали на 4-6 тысяч больше, чем увольняли. За ними с мая подтянулись магазины одежды (и сразу с показателем +5 тысяч) и с июня — ликёро-водочные магазины (со скромными приростами). Тем не менее долгосрочную незанятость пока побороть не удаётся. В июле число безработных свыше 27 недель осталось равным 4,2 млн человек. 37% безработных уже засиделись дома. Впрочем, за год есть позитивная динамика, и приличная, минус 921 тысяча человек. Рост занятости носит сезонный характер в магазинах одежды и на бензоколонках, но в секторе ценных бумаг оживление явно не сезонное, это начало более полномасштабного и устойчивого роста. Прирост намечается в финансовом секторе, но 89
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ
не во всём, а только вне банков. После расширения найма в Goldman Sachs поздней весной, коммерческие банки активизировали сокращения штата. В дополнение к 2,2 тысячи единиц в июне и 3,5 в мае чистые увольнения в коммерческих банках в июле составили 600 человек. В сфере ценных бумаг, брокерских компаний и инвестиционных домов занятость выросла на 5,6 тысячи после увольнений 1,4 тысячи человек в июне. При этом финансы в целом прибавили ещё более значительно — 15 тысяч против 13 тысяч в июне. Увеличение найма в сфере финансов свидетельствует о существенном расширении производства брокерских и инвестиционных услуг. Рост пока концентрируется в сфере управления активами. В итоге, по данным можно говорить о существенном позитивном сдвиге в сегментах ритейла и брокериджа, покупку акций которых можно обдумать в недельных горизонтах. Непроизводственный индекс ISM в июле вырос до 56 с 52,2 в июне
Рисунок 2. ISM NM 90
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ Непроизводственный индекс института управления поставками ISM в июле вырос до 56 с 52,2 в июне. Комментарии респондентов института: • экономика продолжает крепнуть, цены на сырьё повышаются; • секвестр и реформа здравоохранения приводит к неопределённости, срезает выручку; • заказы продолжают расти, но медленно; видим рост там, где долго был флэт; экономика стабилизируется в одних отраслях и набирает обороты в других; • автомобильная промышленность продолжает быть сильной, и мы ждём продолжения этого тренда в течение 2013 года; • конкуренция продолжает быть острой; • оптовый бизнес идёт теми же темпами, что год назад. Вопрос не в том, растёт ли экономика, а в том, что за этим стоит. Пока только обретаем устойчивость. Тем не менее для фондового рынка индекс позитивен. Страховщики растут вширь, помогают электромоторы В понедельник Fidelity National (FNF) отчиталась о росте прибыли до 68 центов на акцию с 65 центов годом ранее, тогда как прогноз предполагал сокращение до 63 центов. В отчётном периоде компании пришлось уплатить 20 млн долларов штрафа по иску работников и сумму 2,5 млн долларов в связи с покупкой Lender Processing Services (LPS). Увеличение чистой прибыли сопровождалось ростом доналогового дохода на 32%. Наиболее рентабельным в FNF остаётся страховой бизнес, который в первом полугодии давал 14,5 цента на каждый доллар выручки. Вторым по рентабельности подразделением холдинга, приносящим на единицу выручки 11 центов прибыли до налогов, финансов и амортизации, остаётся Remy, производящее электромоторы. Рентабельность ресторанов, принадлежащих страховщику, выросла до 6,7% с 4,7%. Повышение рентабельности наименее прибыльных сегментов при сохранении общего позитива — основа для покупок акций Fidelity National. 91
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ
Доход на акцию Prudential (PRU) без учёта единовременных статей, таких как потери по инвестициям, составил 2,30 доллара, выше прогнозного 2,01, против 1,34 за тот же период годом ранее. В отчётном периоде единовременные статьи составили 2,23 млрд долларов, что привело к конечному убытку 1,13 доллара на акцию против 4,69 доллара год назад. Еда пользуется устойчивым спросом Прибыль American Vanguard (AVD) сократилась до 29 центов с 30 центов годом ранее, тогда как прогноз предполагал рост до 33 центов. Погодные условия были неблагоприятны для роста прибыли, но рост спроса на средства от насекомых и другие препараты для обработки урожая продолжился. Плохая погода всё же повлияла на то, что часть фермеров отказалась от выращивания кукурузы и хлопка в пользу соевых бобов. Но продажи средств для выращивания кукурузы сохранились на высоком уровне, хотя это и нивелировалось падением выручки от препаратов для арахиса и хлопка. Способность получать прибыль даже в таких сложных условиях — показатель устойчивости компании American Vanguard.
Рисунок 3. Tyson Foods (TSN) 92
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ Прибыль на акцию Tyson Foods (TSN) выросла до 69 центов на акцию с 50 центов годом ранее, в то время как прогноз предполагал рост только до 59 центов. В целом по итогам 2014 финансового года, ожидается увеличение производства цыплят, говядины, свинины и индюшки на 1% с уровней 2013 финансового года. Улучшение погодных условий должно способствовать уменьшению издержек на корм для животных. В сегменте курятины компания имеет краткосрочные контракты и соглашения с привязкой к индексу, что позволяет ей варьировать цену в зависимости от прогнозов минсельхоза США. Производство говядины сокращается, что позволяет надеяться на поддержание рентабельности этого сегмента в пределах нормы (2,5%-4,5%). Для выработки свинины ожидаемая маржа чуть выше, 6,0%-8,0%, за счёт экспорта. В секторе готовой еды рентабельность весьма средняя, чуть ниже нормальных 4,0%6,0%, за счёт капитальных вложений. Капитальные вложения ожидаются в целом на уровне 550-600 млн долларов в 2013 финансовом году и 650-700 млн долларов в 2014-м финансовом году. Акции Tyson Foods — самые спорные с точки зрения вложений, но всё равно могут выстрелить, так как в 3-м квартале ожидается улучшение погодных условий. Медицинские компании: Продажи растут! Наиболее хорошие результаты в США в середине недели показывали медицинские компании, но это не всегда трансформировалось в рост акций. Regeneron Pharmaceuticals (REGN) представил позитивные данные о росте продаж лекарства EYLEA до 330 млн долларов во втором квартале. Чистая прибыль составила 198 млн долларов, или 1,73 доллара на акцию. Общие продажи компании по итогам 2013 года оцениваются в 1,3-1,35 млрд долларов. Акции REGN упали на 6%, так как не оправдали ожиданий инвесторов, предыдущая отчётность смотрелась лучше. Чистая прибыль компании CVS Caremark Corp. (CVS) во 2-м квартале выросла на 16% за счёт новых лекарств-дженериков. Компания прогнозирует на 3-й квартал прибыль на акцию в пределах 1-1,03 доллара, на три цента выше срединной оцен93
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ
ки аналитиков, опрошенных Thomson Reuters. Оценка прибыли по итогам года конкретизирована в пределах 3,9-3,96 доллара, по сравнению с предыдущей оценкой 3,89-4 доллара. В прошлом году компания выиграла от того, что бенефит-менеджер Express Scripts Holding послал миллионы своих клиентов в CVS, в этом ничего такого не ожидается, но на помощь компании пришли новые дженерики. Акции CVS — хорошее вложение на внутридне, несмотря на вчерашнее падение.
Рисунок 4. Акции CVS Часть высоких технологий испытывает кризис перепроизводства Наименее удачным выбором во вторник были акции высокотехнологичных компаний, занимающихся солнечной энергетикой и анимацией. Похоже, что их проблемы в обоих случаях объяснялись кризисом перепроизводства. Компания First Solar (FSLR) сократила прибыль на 70% до 33,6 млн долларов со 111 млн долларов годом ранее и снизила прогноз по прибыли на весь год из-за задержки двух крупных сделок. Сразу после выхода отчётности стало известно, что корпорация General Electric Co. (GE) отказалась от планов по производству солнечных панелей и продаёт этой фирме свои технологические решения, найденные 94
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ за последние полдесятилетия, в области изготовления солнечных панелей с тонкой плёнкой из теллуристого кадмия в обмен на 1,75 млн (2%) акций FSLR. Бумаги FSLR теряют свою стоимость прямо на глазах, что объясняется резким, 46%-ным падением продаж до 519,8 млн долларов. Быстрое падение цен на солнечные панели в прошлом году на фоне увеличения предложения этой продукции заставило GE прекратить работу над этим проектом. Повышение спроса на системы электрогенерации на крышах домов позволило SolarCity (SCTY) сократить убыток до 31 цента, по сравнению с ожиданиями 37 центов. Компания устанавливает электропанели обычно без первого платежа, отсюда большая себестоимость и наличие предстоящих платежей в отчётности, зато получает клиентов сразу на 20 лет. Тем не менее, у неё есть большой потенциал. Убыток SunEdison (SUNE), бывшей МЕМС, составил 19 центов на акцию вместо ожидавшихся 13 центов на акцию, по сравнению с прибылью 14 центов на акцию в тот же период предыдущего года. Полупроводниковый бизнес остаётся в загоне, но продажи солнечных модулей планируются на уровне 60-100 мегаватт в 3-м квартале, по сравнению с 51 мегаваттом во 2-м квартале. Акции SunEdison представляются интересным вложением для тех, кто выбирает солнечный бизнес. Прибыль Walt Disney (DIS) выросла всего на 0,9% за счёт того, что расходы на маркетинг фильма «Одинокий рейнджер» и другие расходы киностудии почти полностью нивелировали эффект от роста операционной прибыли от нового калифорнийского Диснейленда на 7% и сети ESPN на 9%. Прокат «Корпорации монстров» был более удачным, чем «Храброй сердцем», но «Железный человек 3″ не собрал столько же денег, как «Мстители». «Одинокий рейнджер» пока собрал не более 87 млн долларов. Информацию на этот счёт можно посмотреть в Box Office Mojo. Потери Rosetta Stone (RST) в этом квартале составили 3 цента на акцию, по сравнению с прогнозом 8 центов и убытком за тот же квартал предыдущего года 9 центов на акцию. 25% выручки с клиентов теперь идёт от загрузок через интернет и от онлайн-обучения. Покупка Livemocha позволила фирме расширить присутствие онлайн. Но показатели компании улучшились несильно.
95
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ Растут только те компании, которые нашли золотую жилу
Рекордные продажи модели Tesla S позволили Tesla Motors (TSLA) получить прибыль 5 центов на акцию, при том, что ожидался убыток 17 центов на акцию, против убытка 89 центов на акцию в тот же квартал предыдущего года. Выплатив весь долг перед государством, компания осталась с 750 млн долларов денежных средств. По мере прояснения перспектив электромобилей акции TSLA получат поддержку. Доход Valeant Pharma (VRX) увеличилась до 1,34 доллара на акцию, больше прогнозных 1,28 доллара, с 1,01 доллара в тот же пероиод годом ранее. Акции VRX получат поддержку после того, как гендиректор компании выразил намерение продолжить покупки других компаний после приобретения Bausch + Lomb. Мы считаем акции VRX одними из самых лучших среди раскрывшихся фирм. На фоне расширения объёмов торговли и повышения волатильности рынка FXCM (FXCM) в отчётном квартале показал прибыль 31 цент, выше ожиданий 26 центов, по сравнению с убытком 6 центов годом ранее. Основным рычагом добывания денег для FXCM является программное обеспечение для покупки и продажи валют онлайн. Компания является привлекательной для инвестиций. Прибыль Gain Capital (GCAP) выросла до 44 центов на акцию, превысив ожидавшиеся 26 центов и результат 13 центов за тот же период предыдущего года. Чистая выручка компании выросла на 60%, EBITDA — втрое, рентабельность выручки по ней — до 37%. Для тех, кто покупает акции GCAP по мультипликаторам, будет интересно повышение срединной оценки аналитиков по прибыли компании за год с 41 до 51 цента на акцию. Кризис роста в маркетинге Доход Groupon (GRPN), в соответствии с прогнозами, сократился вдвое до 2 центов на акцию, но акции сильно выросли в связи с назначением временного гендиректора компании постоянным. Ещё одной причиной роста акций стало то, что компания запланировала обратный выкуп акций на сумму 300 миллионов долларов. Мы видим опасность торговли этими акциями. Прибыль AOL (AOL) превысила ожидания 33 цента на акцию и составила 35 центов 96
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ на акцию. Акции AOL подпираются планами покупки компании рекламной видеоплатформы Adap.Tv за 405 млн долларов. Руководство компании воспринимает рекламу как аналог интернет-торговли. Операторы отелей - хорошее вложение на лето Chatham Lodging (CLDT) показал рост прибыли с 43 центов годом ранее выше ожиданий, 47 центов, до 48 центов. Прогноз на 2013 год предполагает 117,8-118,4 млн долларов выручки, при этом 33,6-34,0 млн в 3-м квартале. Чистая прибыль по итогам года составит 3,3-4,3 млн долларов, в 3-м квартале 2,8-3,3 млн. Рентабельность отельного бизнеса Chatham по EBITDA упадёт с 40%-41% в 3-м квартале до 37,6%38,3% за 2013 год в целом. Таким образом, на акцию получается 13-15 центов в 3-м квартале и 16-21 цент по итогам года, что наводит на мысль о возможности продажи акций через квартал. Тем не менее по операционному денежному потоку они смотрятся очень даже хорошо, ожидается 45-47 центов на акцию в 3-м квартале и 1,44-1,48 доллара за весь 2013 год. Надо отметить, что компания собирается сократить количество акций с 22,6 млн до 20,2 млн. Вероятно, что обратный выкуп приподнимет цену на акции Chatham Lodging. Гендиректор Amazon покупает Washington Post Акции Amazon (Nasdaq: AMZN) получат поддержку от покупки Washington Post. Генеральный директор компании Amazon.com приобретает самую авторитетную в США за 250 млн долларов. Падение выручки от продажи газет в США в 2012 году составило 2%, выручка от рекламы сократилась на 6%, от тиражей — выросла на 5%, новые виды выручки составили 8% от общей ревенью. На этом фоне выручка от цифровой рекламы на сайтах газет увеличилась на 4% и составила 11% от общей выручки. (Данные газетной ассоциации Америки.) В этой ситуации, закономерным кажется то, что газету покупает представитель Силиконовой долины. По справедливому признанию гендиректора Амазона в письме к сотрудникам Washington Post, интернет “меняет почти каждый элемент новостного бизнеса”. 97
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ
Amazon покупает Washington Post Газетный рынок — один из самых перспективных в США. Выручка от печатных тиражей без электронной подписки упала на 14%, зато выручка в сегменте электронной подписки растёт трёхзначными темпами. Резко расширяется сегмент интернет-маркетинга, по 91% в год. Увеличивается сегмент цифровой рекламы без печатного аналога, по 20% в год. Развивается сектор интернет-торговали, тоже по 20% в год. Таким образом, акции Amazon (AMZN) должны выиграть от нового приобретения. Вето на патентные войны После того как Samsung Electronics Co. потерял больше 1 млрд долларов рыночной капитализации на решении президента США наложить вето на запрет ввозить часть продукции Apple в США, на Nasdaq наблюдалось повышение цен на акции Apple. (AAPL) Подобное вето накладывается впервые за больше чем четверть века. На этот раз причина — ущерб для потребителей и несправедливое преимущество держателей патента. Прежде всего, речь идёт о владельцах устройств iPad 2, который предлагается в сети AT&T Inc., и iPhone 4, который используется в сетях AT&T и T-Mobile. (T, TMUS) 98
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ Международная комиссия по торговле пыталась запретить часть продукции Apple предыдущих версий. Война патентов между Apple и Samsung продолжается уже с апреля 2011 года. Можно говорить о том, что компьютерщики заразили этой темой весь рынок высоких технологий, включая Intel и Microsoft, а также Qualcomm Inc. (INTC, MSFT, QCOM). Решение остановить патентные трения, принятое на высшем уровне, скорее всего, повысит стоимость компании Apple и при этом не создаст прецедента в судебной практике. Qualcomm и InterDigital (IDCC) выразили разочарование принятым решением. InterDigital жаловался на нарушение копирайта со стороны Samsung, Nokia Corp., Huawei Technologies Co., ZTE Corp. и даже шведским Ericsson. (NOK, 002502, 000063, ERIC) Впрочем, можно ещё вспомнить, что Samsung жаловался на Ericsson, и наоборот. С каждой новой жалобой эффект на рынок будет всё меньше, особенно если учесть, что судебные предписания по подобным вопросам, в целом, давно заменили в юридической практике США на материальные взыскания. Рынок геймеров В заключении, предлагаю разобрать по косточкам самый интересный для настоящего игромана рынок — казино. Думаю, что надо купить акции LVS с таргетом 66. Экзотика, но только отчасти! Основные участники по доле в выручке за месяц на июнь: J.M. Smucker Company (NYSE:SJM) — 24,5%, Las Vegas Sands (Nyse: LVS) — 20,5% рынка, Melco Crown Entertainment Ltd (АДР, NASDAQ:MPEL) — 14,6%, Wynn Resorts (Nasdaq: WYNN) — 10,2%, MGM Resorts International (NYSE:MGM) — 11,0%, Galaxy (HKG:0027) — 19,3%. На основе этого главные конкуренты — LVS и 0027, WYNN и MGM; прочный середняк — MPEL; лидер — SJM. При рассмотрении данных за первое полугодие в целом картина не меняется. LVS вырос с 19% за 2012 год до 21%, SJM ужался с чуть менее 27% до немногим более 99
5/9 АВГУСТА
2013
АВТОРСКАЯ РУБРИКА НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ
25%, MPEL дорос с 13,5% до 14,3%, WYNN сократился с почти 12% до 11% ровно, MGM стабильно на уровне 9,9%, 0027 потерял полпроцента до 18,5%. VIP-клиенты уходят в брокерское обслуживание В сегменте VIP-клиентов рынок абсолютно стабилен, доли почти не меняются, в игровых автоматах и в плане обычных клиентов — преимущество SJM тает на глазах: с 29% в прошлом году до 24,5% в первом полугодии этого, а LVS, наоборот, набирает обороты, 29,3% против 25,7%; MPEL тоже смотрится более уверенно, чем в прошлом году, 13,5% к 12,7%. В целом по сектору, прирост выручки от обычных клиентов после стагнации в первом квартале 2009 года почти сразу набрал двузначные обороты и держится в рамках 29%-41%, сейчас около 31% в год. Выручка от игровых автоматов, росшая по 50%82% в год до кризиса 2008 года, теперь почти падает, 3% в год. Впрочем, вероятно, что она пойдёт по пути выручки от VIP-клиентов, которая разогналась до 10%-11% в год, упав до упора.
Акции Las Vegas Sands (Nyse: LVS) Суммируя сказанное, сейчас в казино интересен массовый клиент. Почти все VIP стараются уйти от риска, всесторонне изучают предмет игры, и кроме того брокерское обслуживание притягивает значительную часть их потенциала. Но с улучшением состояния экономики у них опять появятся деньги, и вероятен рост рынка по 99% в год. 100
АВТОРСКАЯ РУБРИКА
5/13
НЕДЕЛЯ НА АМЕРИКАНСКИХ РЫНКАХ С МИХАИЛОМ КРЫЛОВЫМ Из анализа следует, что покупать сейчас лучше всего акции LVS. У них достаточно сильная привязка к VIP-рынку, где на них приходится 16% выручки рынка, плюс хороший прирост в целом по сектору гейминга. Во втором полугодии рынок казино, скорее всего, получит поддержку от роста в целом на 22%-23% в год, но LVS будет выглядеть особенно привлекательно с проектом Sands Cotai Central. Покупать эти акции можно с первым целевым уровнем 66 долларов.
101
Еженедельный обзор от Д. Ершова >
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА 36 лет, г. Москва, частный трейдер, на фондовом рынке с 2007 года, прошел путь от пассивного инвестирования в ПИФы до самостоятельной активной торговли по собственной системе, обладающей высокими прогностическими характеристиками.
ММВБ Из прошлого недельного обзора: Из прошлого недельного обзора: «Следующая неделя будет сложная. Пока на следующую неделю ориентир диапазона движения 1411-1375. В случае начала движения в США вниз, возможно снижение индекса ММВБ на 1350. Посмотрим текущий график.
102
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА Непростая была неделя, отмечу сразу, уровень 1409 на этой неделе оказался недостижим. Уровень 1409 настолько усилился на прошлой неделе, что решили его не тестировать больше и продолжить движение вниз. С середины июля по текущий момент торги на ММВБ можно разбить на интервалы: 15.07-21.07 вход в диапазон 1409-1436 22.07- 28.07 перевод из диапазона 1409-1436 в 1386-1409 29.07 - 04.08 диапазон 1386-1409 05.08 – 11.08 диапазон 1350-1386 Видно, что со временем мы плавно переходим из вышестоящих интервалов в нижестоящие интервалы.
Посмотрим, как менялся индекс ММВБ на прошедшей неделе. 5 августа на позитивном внешнем фоне рывок вверх до 1400, показали максимум недели 1400,23 и скатились к 1390. 6 августа пробой уровня 1386 и резкое снижение вниз в район 1365 с уходом под диагональ. 7 августа боковое движение 1355- 1375 с ретестом диагонали снизу вверх. 8 августа движение в диапазоне 1370 -1355 показали минимум недели 1353,73. 9 августа боковое движение с резким выходом вверх, с пробоем диагонали и попыткой ретеста уровня 1386 снизу вверх. Закрытие 1382,72. Неделя получилась падающая, прошли с 1392,15 -1382,72.
103
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА
На графике это можно показать следующим образом.
Кругами обозначены точки пробоя и ретеста диагонального сопротивления. Прямоугольниками выделены недельные интервалы. Дополнительно построил новый канал нисходящий (желтые линии). Закрытие недели с ретестом границы, внутри канала. Характер торгов по многим акциям имел боковое движение в ранее заданных диапазонах, основной вклад в движение индекса ММВБ вниз внесло снижения акций ОАО «ВТБ» и ОАО «ГМК Норильский Никель». Кратко можно отметить следующие моменты: • объем торгов на ММВБ был ниже среднего на неделе. В млрд. руб. по дням (14,917,3-19,5-22,8-23,7). Суммарно 98,2 млрд. руб., предыдущая неделя 118,3 млрд. руб. Судя по объемам торгов, участники рынка заняли выжидающую позицию, ждут внятного движения в США; • пара EUR/USD пробила уровень 1,329 и не смогла пройти следующий уровень 1,339, закрытие недели 1,3343. Думаю, будет возврат на 1,329 и ниже; 104
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА • пара USD/RUB на неделе пробить и закрепиться выше уровня 33 не смогла, но закрытие недели 32,91. На следующей неделе ожидаю борьбу за уровень 33 и выход выше. На этой неделе ЦБ активно защищал рубль, например 7 августа, ЦБ продал валюты на 13.2 млрд. рублей, или около $401.1 млн., при обычном уровне продаж порядка $200 млн. в день. • инвесторы увеличили темп вывода средств из российских акций. За неделю по 7 августа из фондов, специализирующихся на России было выведено $96 млн., что более чем в два раза превышает отток предыдущей недели — $40 млн., свидетельствуют данные EPFR Global. Движение на неделе вниз получилось в соответствии с ожиданиями. Намек на снижение в США провалил наш индекс до 1355 пунктов. Движение получилось в диапазоне 1400-1355. При этом недельное изменение индекса незначительное. В последний год появилась тенденция, проведения сильных движений вверх по пятницам. Общее состояние участников рынка очень нестабильное. В ожидании начала коррекции в США, градус напряжения растет, небольшие движения индекса S&P приводят к резким колебаниям на бирже ММВБ. Мнения о перспективах ММВБ меняются на противоположные в течение одной недели (бросает то в жар, то в холод). Акции двигаются разнонаправлено, происходят резкие выносы одних акций и заливы других. Движения точечные, много интрадейных операций. Разница между индексом ММВБ и S&P на закрытие прошлой недели 317 пунктов, на закрытие текущей недели 319 пунктов.
105
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА
Внешний фон Фьючерс S&P Посмотрим график.
Из прошлого недельного обзора: Американские индексы прорвались в новую зону торгов, взяли уровень 1700 и закрыли неделю выше этого значения (фьючерс S&P 1703,25 и S&P 1709,67). Ожидание коррекции остается. По факту видим, что продолжения движения выше 1700 не последовало, пошло движение под 1700, закрытие недели фьючерс S&P 1686,25и S&P 1691,06. Ожидаю на следующей неделе движения по S&P вниз. После пробоя уровня 1686, движение должно ускориться. Цели внизу 1650 для начала, и 1620.
106
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА
Нефть Brent
Из прошлого недельного обзора: Жду движения по нефти вниз. Сформировавшийся коридор торгов по нефти, по-видимому, устраивает всех участников рынка. Вверху движение ограничено горизонтальным сопротивлением 109,7. Посмотрим изменение за неделю. На прошлой неделе показали минимум 105,73, на этой неделе минимум 104,59. Медленно, но верно идет движение к нижней границе канала 101,8. 107
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА Новости, которые мне показались интересными на прошедшей неделе.
Россия на грани рецессии. Экономика России продолжает замедляться. По оценке Росстата, ВВП во II квартале вырос на 1,2% к тому же периоду прошлого года, побив собственный антирекорд I квартала, когда темпы роста сократились до 1,6% — исторический минимум, если исключить периоды рецессии. Ранее Минэкономразвития оценивало рост ВВП во II квартале в 1,9%, за первое полугодие — в 1,7%. http://www.vedomosti.ru/finance/news/15077191/rossiya-na-granirecessii#ixzz2bVt3xaue Главный стратег по фондовому рынку США банка JPMorgan Томас Ли: В ближайшие 6-12 месяцев индекс S&P 500 может вырасти до 1800 или даже до 1900 пунктов «Думаю, в конечном итоге мы преодолеем сопротивление довольно легко», - сказал Ли в интервью CNBC, отметив, что поддержка акциям исходит от «экономического импульса» в США и Европе, которая, «наконец выходит из рецессии». Вместе с тем, Ли выразил опасения по поводу оставшейся части августа и сентября, потому что «в эти месяцы рынок может быть немного более волатилен». Власти Греции призвали граждан вернуть 20 млрд. евро на депозиты. ЦБ Австралии ухудшил прогнозы по росту экономики страны на фоне неопределенности в отношении успешности инвестиций в горнодобывающую промышленность, а также ввиду ожидаемого спада в других отраслях экономики. Так, согласно обновленным оценкам, ВВП Австралии в текущем году увеличится на 2,25%, тогда как ранее ожидался рост на 2,5%. Размер государственного долга Японии впервые в истории превысил отметку в квадриллион йен (1000 трлн йен). По данным на 30 июня, объемы непогашенных долговых обязательств правительства Японии с учетом займов достигли рекордной отметки в 1008,6 трлн йен ($10,46 трлн), что на 1,7% превысило результат первого квартала текущего года. 108
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА Президент США Барак Обама поддержал инициативу сенаторов и призвал ликвидировать ипотечных гигантов Fannie Mae и Freddie Mac, создав новую организацию под контролем финансовых регуляторов для выполнения функций этих компаний, пишет The Los Angeles Times. «В связи с повышением цен на жилье мы просто не можем повторно раздуть пузырь на рынке недвижимости», — заявил Обама. США и Канада готовятся к масштабному экспорту СПГ в Азию. Мировые энергетические компании могут вложить в проекты по поставке сланцевого газа из Северной Америки до $0,5 трлн. Сейчас в Северной Америке газ стоит около $4 за 1 млн британских тепловых единиц (BTU), а в Азии — $16 за 1 млн BTU. Импортный СПГ всегда будет дороже, чем газ, добываемый на территории страны, за счет расходов на сжижение, транспортировку и последующий перевод его снова в газообразное состояние; тем не менее его экспорт в Азию из Северной Америки будет способствовать сокращению ценового разрыва и снижению расходов азиатских потребителей. www.vedomosti.ru
На пресс-конференции в Вашингтоне президент США Барак Обама заявил, что США необходимо взять паузу и провести переоценку отношений с Россией. Господин Обама подчеркнул, что отмена его встречи с Владимиром Путиным связана не только с Эдвардом Сноуденом, но и с отсутствием «достаточного прогресса» по ряду вопросов. http://www.kommersant.ru/doc/2253336
109
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА
Рассмотрим несколько графиков акций. ГАЗПРОМ
Из обзора за прошлую неделю: Границы движения сейчас ограничены уровнями 127,5-131,5, считаю, что продолжим движение в этом диапазоне на следующей неделе. В случае выхода за границы диапазона, вставать по направлению движения. По факту был выход из зоны консолидации вниз с пробоем горизонтальной поддержки 126. Минимум недели 124,14. Закрытие недели очень интересное, в пятницу Газпром показал сильный рост с максимальным значением 128,8. В этой точке сошлись горизонтальное сопротивление и одновременно нижняя граница, пробитого ранее диапазона. Получилось сильное сопротивление, от которого пошло движение вниз, последняя свеча красная. Технически все исполнено правильно: выход из консолидации, ретест пробитой границы, откат. Какой возможен вариант движения на следующей неделе? При проходе вверх уровня 129 возможно движение до 130,8 -132,2. Но вероятнее всего будет движение от 128,8 вниз на 126 и продолжение движения в район диагональной поддержки 121. 110
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА Сбербанк
Из обзора за прошлую неделю: Сформировалась диагональная поддержка, до которой дошло движение вниз, и пошел отскок вверх. На следующую неделю предположу диапазон торгов 99,05-94,6. По факту максимум недели 97,47 и минимум недели 93,32. 7 августа не стали защищать поддержку 94,6 пропустили движение ниже диагональной поддержки, 8 августа торги проходили под ней, 9 августа выдернули выше нее и закрыли неделю 95,7. Закрытие недели хорошее. Удивляет проявленная слабость в середине недели. Предположу, что Сбербанк держать не будут, индекс пойдет вниз и Сбербанк пойдет на нижележащие поддержки. Диапазон торгов на следующую неделю возможен 96,2-90,1. Промежуточная поддержка 92,6. В целом общее движение с начала года идет в широком нисходящем канале, границы канала на текущий момент 86-99,5. Сбербанк ждет роста потерь по кредитам. В июле он резко увеличил отчисления на их резервирование, что беспокоит всю отрасль. В июле Сбербанк заработал 28,5 млрд. руб. чистой прибыли, следует из его отчетности. Это на 19% меньше, чем в июне, когда банк показал 35 млрд. руб. прибыли за счет продажи долгов и частичного восстановления резервов. Зато госбанк отрапортовал о росте кредитного 111
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА
портфеля — 2% за месяц (или 150 млрд. руб.). Банк выдал компаниям 700 млрд. руб. Это максимальный рост с начала года. Частным лицам в июле выдано 220 млрд. руб. — это тоже лучший месячный результат с начала года. Розничный портфель вырос за июль на 3% до 2,896 трлн. руб. Рост сопровождался резким увеличением стоимости риска (соотношение резервов к кредитному портфелю). Это индикатор ожиданий потерь по кредитам. В июле банк направил в резервы 19,9 млрд. руб. против 4,7 млрд. руб. в июне, указывают аналитики Альфа-банка: это самые высокие отчисления с 2011 г., которые благодаря хорошему основному доходу и низким операционным расходам пока не привели к снижению показателей. http://www.vedomosti.ru/finance/news/15016661/sberbank-gotovitsya-kpoteryam-v-roznice#ixzz2bY7g5YZ4 ВТБ
Из обзора за прошлую неделю: Необходимо дождаться по технике пробоя треугольника и закрепления за его границами или выхода новостей по данному эмитенту. Вставать после пробоя треугольника по направлению движения. Предпосылки остаются прежние на следующую неделю. 112
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА На прошедшей неделе произошел выход из треугольника вниз. В начале недели были движения под нижней диагональю, 8 августа пробой вниз, показано минимальное значение недели 0,04465 и возвратное движение прошло выше уровня поддержки 0,04530. Закрытие недели 0,04588. Вероятнее всего движение вниз будет продолжено от текущих значений (зона 0,046) с целью 0,04350. По ВТБ основная новость прошедшей недели, проявленный ВТБ интерес к покупке банка «Петрокоммерц». В последние годы финансовые показатели «Петрокоммерца» были «слабыми», объясняло агентство Moody’s понижение рейтинга банка в сентябре 2012 г. За первые шесть месяцев этого года банк получил убыток в 700 млн руб. Сбербанк преф
Из обзора за прошлой недели: Торгуется в боковике, думаю на следующую неделю диапазон торгов 73-77,5. По факту движение в диапазоне 72,01-76,2. Ничего интересного не происходит. На следующую неделю возможный диапазон торгов 71,5-74, жду движения к нижней диагонали и тестирование ее сверху вниз. 113
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА ГМК Норникель
Из обзора за прошлую неделю: Сформировалась поддержка на уровне 4400. Дальнейшее движение пока не понятно, возможно тестирование поддержки 4288 и возможен возврат в зону 4500-4835. Пока лучше посмотреть за движением со стороны. Прошедшая неделя для ГМК Норникель была очень тяжелая, всю неделю шли продажи при повышенных объемах. Минимум недели показали 4063, был закрыт старый гэп (круг на графике), и пошло движение вверх, закрытие недели 4214. Пока ситуация не однозначная, жду тестирование уровня 4288. Если уровень будет взят и будет уверенно закрепление выше него, то можно будет рассматривать акцию для лонга. Но вероятнее всего движение будет продолжено вниз. Сильная поддержка внизу 3750. Новостной фон на неделе был как на подбор. Акционеры «ГМК Норникель» начали обсуждать возможность изменения размера дивидендных выплат из-за падения цен на никель и палладий в этом году, сообщает Bloomberg. Переговоры нацелены на то, чтобы сделать выплаты для компании более приемлемыми, учитывающими рыночную ситуацию, объяснил источник Bloomberg на условиях анонимности. 114
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА Бразильский концерн Vale SA, крупнейший в мире производитель железной руды и второй по выпуску никеля, сократил чистую прибыль во втором квартале 2013 года на 84% из-за неблагоприятных валютных колебаний и снижения выручки. Квартальный результат оказался одним из худших для компании за последнее десятилетие. Как сообщается в пресс-релизе Vale, ее чистая прибыль в апреле-июне упала до $424 млн, или 8 центов в расчете на акцию, с $2,64 млрд, или 52 центов на акцию, зафиксированных за аналогичный период прошлого года. JPMorgan понизил прогнозную стоимость глобальных депозитарных расписок (GDR) ГМК «Норильский никель» с $19,1 до $11,6 за штуку, сообщается в обзоре инвесткомпании. Кроме того, для этих бумаг была понижена рекомендация с «держать» до «продавать». ФСК
Из обзора за прошлую неделю: Построился внутри нашей зоны консолидации небольшой канал, пока для точного построения не хватает второго касания внизу, но предположим движение на следующую неделю в диапазоне 0,1165 – 0,109.
115
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА
По факту недельный диапазон получился 0,11599-0,10887. За неделю ничего нового не произошло. Продолжаем движение в боковике. На следующую неделю диапазон торгов предположу 0,1145 – 0,108. Нужно ждать появление новостного фона, для более внятного движения.
НЛМК
Из обзора за прошлую неделю: НЛМК на недельном интервале отбилась от сильной поддержки, и медленно набирает ход вверх. Конец июля и начало августа идет боковое движение в зоне консолидации, ограниченное уровнями 47,5-49. Внизу горизонтальная поддержка 46,6. Вверху горизонтальное сопротивление 50. Можно работать в диапазоне консолидации и вставать по направлению движения на более длительный срок при проходе одного из горизонтальных сопротивлений. По факту очень интересная неделя была для НЛМК и других «стальных» акций. 116
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА 5 августа пошла атака на горизонтальный уровень 50 рублей, потом пошел откат, 7 августа минимум недели показали 47,05 (прошили треугольную зону консолидации вначале вверх потом насквозь вниз), но до нижней горизонтальной поддержки 46,6 не дошли и развернулись вверх, 9 августа мощное движение с пробоем уровня 50 и закрытием недели 53,83. Новостной фон был интересный. Падение акций металлургов на новостях от Vale SA, крупнейшего в мире производителя железной руды о сокращении чистой прибыли во втором квартале 2013 года на 84%. И рост акций металлургов на оптимистичном заявлении главы Vale SA в отношении Китая и взгляду на дальнейший спрос на сталь. Также 9 августа вышла оптимистичная статистика из Китая Китай: розничные продажи в июле выросли на 13,2% г/г, ожидалось +13,5% г/г, предыдущее значение +13,3% г/г. Китай: промышленное производство в июле выросло на 9,7%, ожидалось +9,0%, предыдущее изменение +8,9%. Акции НЛМК, скорее всего практически выбрали весь рост, ближайшее сопротивление зона 55-55,7 и вероятнее всего начало бокового движения, с коррекций к прошедшему росту. Поддержка снизу 51,5. Диапазон торгов на следующую неделю возможен 55 (55,7) – 50 Уралкалий Рост в акции продолжается, обороты торгов для Уралкалия очень большие. Из графика видно, что движение идет в повышающемся канале. Ближайшее сопротивление зона 169-170. Возможна коррекция в зону 155-156 к нижней границе канала. В отличие от Уралкалия, другие производители калия K+S, Potash Corp. of Saskatchewan, Inc. и т.д. находятся практически на уровне дна. Упали, отскочили, отскок практически нивелировали. Например, Potash Corp. of Saskatchewan, Inc. (минимум года 28,91 и закрытие недели 29,93). 117
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА
Жду движение в акциях Уралкалия на следующей неделе вверх 168 (169) и потом коррекция на 160 для начала.
ММВБ. Следующая неделя
118
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР И ПРОГНОЗ ОТ ДМИТРИЯ ЕРШОВА Следующая неделя будет очень волатильная с резкими движениями. У нас есть два центра притяжения на графике, уровень 1386 (очень сильный) и незакрытый гэп на 1334 (отмечен квадратом на графике). Движение индекса идет в нисходящем канале. 1. Закрытие недели прошло ниже уровня 1386, несмотря на сильное движение 9 августа, закрыть неделю выше 1386 не удалось, по моему мнению, это медвежья победа. 2. Пара USD/RUB закрытие недели ниже 33 рублей, но взятие этого уровня и движение на 33,5 актуальная идея. 3. На прошлой неделе многие акции тяжеловесы показали свою слабость и закрытие недели, например у Газпрома под сопротивлением. 4. В США сдали уровень 1700 по S&P, и пробой 1686 повлечет усиление движения вниз, как в США, так и на нашем рынке. 5. EUR/USD ожидаю возврат под уровень 1,329 6. USD/RUB пятничный откат может быть временным для захода на 33,5 7. Нефть Brent минимумы каждой последующей недели, ниже предыдущей недели, может пойти вниз к нижней границе своего канала 101,8. 8. Негативный новостной фон, слабые экономические показатели России и ухудшение отношений между США и Россией. Может быть тестирование уровня 1386, но основное движение вниз к уровню 1334, промежуточная поддержка 1350. Если движение в США будет резкое, например на 1620 пунктов, то мы можем протестировать уровень 1325 по ММВБ. Вероятнее всего перенос лонгов через ночь на следующей неделе может быть опасен.
119 Прогноз на неделю 12-16 августа от И.Чурилова >
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 12-16 АВГУСТА 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА 40 лет, г. Санкт-Петербург, на фондовом рынке с 2005 года, создатель биржевого портала walltra.de, автор блога с ежедневными прогнозами по фондовому рынку, который за последние 5 лет получил более 2 млн. посещений
Невероятно тоскливо и мучительно происходит прощание афро-индейских трейдеров с уровнем 1700-1705 по фсипу. Показав хаем 1705 (уровень устоял второй раз за последние две недели), прошел откат к 1680, но при этом было три возврата к 1697, с итоговым закрытием на 1386.
В принципе следующая неделя предрешена, если исходить из здравого смысла. Новостной фон вылизан от негатива, забылись все проблемы: в Америке, в еврозоне, в Китае, в Японии... Это сделано нарочно, идет раздача лонгов крупными банками, институциональных инвесторов впихивают на среднесрочной вершине не просто в длинные, а в длиннейшие позиции. Не зря в СМИ аналитики выдают цели 1900 по фсипу, всегда стоит действовать вопреки тому, что они говорят, и ждать не +200, а 120
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 12-16 АВГУСТА 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА минус 200 пунктов. Никакие положительные новости не смогут выручить быков, а вот негатив скорее всего будет не удержать за пазухой скрюченными от жадности пальцами, ждем появления из кустов информационного скелета огромного скелетосложения, который и провозгласит окончание бычьей вакханалии.
Из прошлого прогноза: Первая половина августа пройдет в откате. Небольшой апсайд в +20+30 пунктов по фсипу, до 1725-35, полностью нивелируется потенциалом неизбежной коррекции минимум на -150-200 пунктов в августе-сентябре. Цели те же, с шагом в 40 пунктов, 1660, 1620, 1580, отскок к 1620 и уже массовый поход на 1480-1520 по фсипу. Нефть скорее всего на этом пойдет к 101, а потом и к 93. Все рынки испытают приличную коррекцию, так что до середины сентября именно ее и надо играть. 121
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 12-16 АВГУСТА 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА
Все предпосылки остались неизменными, на следующей неделе я думаю мы увидим более существенное снижение, чем -1.5% по Доу, показанные на этой. Мишкам пора готовить емкости, чтобы быть готовыми принять мед в промышленных количествах.
Наш рынок уверенно играл предстоящее снижение американского рынка, и к среде уже терял -2.5% (показав 1353 по ММВБ, фишки при этом минусовали от -3% типа сбера до -7% по ГМК), однако упорство, с каким держали и тянули фсип, вызвало сокращение новоявленного дисконта в 330 пунктов между фсипом и индексом ММВБ до 300, и удалось отыграть 1.5% только во второй половине пятницы. Это мы и предполагали в прошлом прогнозе: По нашем рынку пока что все просто, появилось сопротивление 1390-95 по мамбе, от него вполне можно идти вниз, держа дисконт от 300 до 330 пунктов со фсипом на снижении, и сокращая его после очередного амерского падучего дня, а такие дни обязательно будут. Также усилилось сопротивление 1410, и очень мощное сопротивление на 1422 по ММВБ стало еще сильнее. Эти уровни находятся друг от друга менее чем в проценте ходу, и таким образом, чтобы начать мощное движение вверх с надеждой пробить все три, лонгистам надо не только набраться смелости, но и приготовить запас сильнодействующих мухоморов, а также отдать последние распоряжения душеприказчику.
Что ожидает наш рынок на следующей неделе? В пятницу откупили то, что начали продавать в начале прошлой недели, и видимо это сделали с расчетом, что амеры попробуют еще раз пройти 1700, так что в понедельник оптимисты будут пытаться удержать наш рынок поначалу вопреки внешнему фону. Однако в пятницу были не покупки, а восстановление излишне проданного, с целью поднять высоту, от которой начнется новый виток снижения. Поэтому вся будущая неделя должна быть сыграна сверху вниз, с хаями (вершинами) в понедельник и лоями (доньями) в четверг-пятницу. Когда пойдет настоящее движение, все станут мишками, только места на дереве может уже и не хватить:
122
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ 12-16 АВГУСТА 2013 ОТ ИВАНА ЧУРИЛОВА
Удачи!
123
Прогноз на неделю от А. Буханова >
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ ОТ АЛЕКСАНДРА БУХАНОВА 30 лет, г. Бердск, на фондовом рынке 4 года, частный трейдер, финансовый консультант. Обладатель множества лаконичных и точных прогнозов на любой период.
Взгляд о перспективах рынка на предстоящей неделе. Минувшая неделя для российского рынка прошла без значимых событий, в стандартном противостоянии «быков» против медведей. Из пяти торговых сессий всего две были трендовые, это снижение вторника и пятничный рост. Дальнейшие перспективы рынка становятся все более туманны, четких сигналов как со стороны технического, так и со стороны фундаментального анализа нет, игроки ждут нового драйвера для прокладки дальнейшего вектора движения цены. Фьючерс на индекс РТС: В ходе торгов, на прошедшей неделе, цена вышла вниз из восходящего канала, обозначенного в предыдущем обзоре, и продолжила свой путь в рамках локальной нисходящей тенденции. Однако уже в пятницу цена сломала этот тренд, выйдя с импульсом за его пределы. Основная кульминация сейчас сосредоточена вокруг отметки 133500 пунктов, от того, пробьет цена этот уровень вверх, или отскочит, и будет зависеть судьба дальнейшего тренда. В случае позитивного развития ситуации у «быков» вновь появится шанс потрогать отметку 138000 тыс. пунктов, в противном случае возможен заход на новые минимумы, целевым ориентиром при этом выступит отметка 126000 пунктов. С технической стороны, в качестве подспорья, выступает разворотный молот, который образовался на недельном графике контракта, Рис.02. В случае, если предстоящая неделя закроется в области или выше отметки 135000 пунктов, формация будет подтверждена. Но шансы на рост я бы оценивал как 60 на 40. 124
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ ОТ АЛЕКСАНДРА БУХАНОВА Фьючерс на индекс РТС, 4-х часовой интервал:
Рисунок 1
125
5/13
5/9 АВГУСТА
2013
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ ОТ АЛЕКСАНДРА БУХАНОВА Фьючерс на индекс РТС, недельный интервал:
Рисунок 2 ММВБ На прошедшей неделе «быкам» удалось удержать технически важный уровень, отметку 1360 пунктов. То снижение, что мы видели на протяжении трех последних недель я по-прежнему расцениваю как коррекцию к предыдущему росту. Кратко аргументирую свою точку зрения. Дело в том, что цена все еще находится за пределами нисходящего канала, который был пробит 12 июля текущего года, касание отметки в 1360 пунктов как раз приходится на 50% коррекции от предыдущего тренда вверх, плюс к этому, снижение к этой отметки является ретестом пробитого ранее уровня. 126
ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ
5/13
ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ ОТ АЛЕКСАНДРА БУХАНОВА Я уже писал, что мой оптимизм в индексе ММВБ сохраняется ровно на столько, сколько цена будет находиться выше отметки 1360 пунктов, и пока я свое решение не изменил. Сильные уровни сопротивления - это отметки 1400 и 1410 пунктов. Но для похода на эти высоты, а с нынешней ситуацией на рынке данные отметки по-другому не назвать, необходим хороший заряд оптимизма. В противном случае сползающий, изредка пульсирующий, боковик может быть продолжен. Индекс ММВБ, дневной интервал:
Рисунок 3
127
О вреде рыночных прогнозов. И. Коровин >
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ В сегодняшнем номере у нас рубрика с превосходными материалами. Впервые под «одной крышей» собраны несколько точек зрения известных авторов, каждая из которых может завладеть Вашим вниманием на долгое время. И. Коровин, Н. Старченко, И. Юдин и И. Чурилов представили свои противоположные взгляды на такой основополагающий вопрос теории торговли, как прогнозирование движения цен и применение прогноза в торговле, и поверьте, данная дискуссия может стать «классикой» этого направления биржевой мысли. Стоит запастись терпением и изучить каждую статью с карандашом в руках, вы получите мощнейший импульс к «мыслеобдумыванию», уверяем Вас.
Илья Аллирог Коровин 38 лет, г. Калининград, на фондовом рынке с 1993 года, частный трейдер, инвестор, в прошлом руководитель инвестиционной компании.
О вреде рыночных прогнозов В своей предыдущей статье «Все про Миф о рыночных Корреляциях» я высказал несколько довольно радикальных и непривычных тезисов, в частности - по поводу своего отношения к рыночным прогнозам. В дальнейшем читатели просили меня развернуть эти мысли, что я и делаю в этой статье) Для начала - повторю эти тезисы. Я считаю, что: 1. Рынок – хаос и прогнозу не поддается. 2. Трейдеры безусловно в своей торговле предполагают будущее движение рынка, но это является не прогнозом, а гаданием в вероятностном поле 50/50. Поэтому, 128
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ если в своей торговле трейдер делает прогноз основой результата – он чаще всего проигрывает. 3. Корень успешной торговли заключен не в умении правильно прогнозировать рынок, а в последовательности правильных действий трейдера как при сбывшемся прогнозе, так и при несбывшемся. 4. Таким образом, прогноз (как гадание) сама по себе штука безобидная и для биржи – обычная, но: проблема в том, что вся инфраструктура заточена на миф о том, что прогноз – это основа биржевого результата. А это автоматически делает прогноз вредной вещью, заставляющей трейдера вместо работы над собой – заниматься бессмысленным изучением хаоса. Теперь давайте поговорим об этом подробней) Прежде всего –давайте определимся в понятиях. Это всегда не лишне сделать в самом начале любой дискуссии, чтобы не вышла ситуация когда к седьмому часу/дню ожесточенных споров оппоненты вдруг обнаруживают, что под одним и тем же понятием изначально понимали разные вещи и по этой причине их спор не имел смысла с самого начала)) Итак: ХАОС (в моем понимании и применимо к рынку, как к теме дискуссии) - это описание состояния рынка, когда вероятность движения его из заданной точки вверх или вниз равна 50% или постоянно колеблется вокруг этой величины с небольшим отклонением ( не больше +/-5%) по Закону Больших Чисел . При этом, оговорюсь сразу, – я считаю, что в подобном состоянии рынок находится не все время, но ПОЧТИ все время ( не менее 95 %). Оставшиеся не более 5 % случаев ( а реально – намного меньше) - это ситуации, когда вероятность движения рынка в ту или иную сторону значительно превышает 50%.Но возникают эти ситуации НЕ РЫНОЧНЫМ путем, а тогда, когда в том или ином активе появляется превалирующий финансовый поток с четкими целями, ценами и задачами, настолько мощный, что сметает все ИНЫЕ свободные рыночные факторы ценообразования, причем информация о такой ситуации заранее известна широкому кругу участников рынка. Если говорить об акциях,то чаще всего эти ситуации являются следствием действий самого эмитента, наиболее распространенные случаи – дивидентные от129
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
сечки и разного рода выкупы и байбеки с четкой фиксированной ценой и понятными широкому рынку условиями. Оговорка про широкий рынок не случайна, ибо если мы говорим о подобной информации, которая стала известна узкому кругу аффилированных лиц, то это называется – инсайдерской торговлей, которая мало того, что не рыночна и не доступна 99,9 процентам участников рынка, так она еще и незаконна, поэтому эти ситуации мы также рассматривать не будем. Во всех остальных случаях ценообразование носит рыночный характер. Рыночный – это значит свободный и равный. То есть никто заранее не знает о будущих действиях настолько крупного участника ( групп участников) действия которого (которых) могут определить будущее движение цены (либо это знание есть у всего рынка сразу и потому автоматически уже учтено в ценах).А если такого знания у вас нет - значит вы априори не можете верно спрогнозировать будущее движение рынка. И тут мы вплотную подошли к определению еще одного ключевого термина нашей дискуссии – к ПРОГНОЗУ. Итак : Верный или сбывающийся ПРОГНОЗ ( применительно к рынку и данной дискуссии) –это правильное предсказание будущего движения рынка с системной и постоянной вероятностью значительно больше 50%. Я специально отметил, что прогноз верный(сбывающийся) потому что прогнозы, которые не сбываются, нас не интересуют ни в рамках этой дискуссии ни в повседневной рыночной жизни, правильно?). В рамках этой дискуссии нас интересуют прогнозы (и способы получения таких прогнозов, если они существуют), которые давали бы возможность системно(то есть постоянно) верно предсказывать рынок с вероятностью значительно больше 50%,чтоб на основе этих предсказаний возможно было на рынке генерировать постоянный доход с вероятностью также значительно превышающей 50%. Ведь мы же все – практики, и прогнозы ,которые работают лишь в теории или только на бэк-тестинге, а в живом рынке перестают работать, нас так же не интересуют, верно? Теперь, когда у нас есть определение и ХАОСА и ПРОГНОЗА, давайте обратимся к первому тезису: • Тезис №1.Рынок –это хаос и прогнозу не поддается. 130
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ Я берусь доказать это утверждение тремя способами , хотя вполне допускаю что их может быть гораздо больше. Но я остановлюсь на следующих: Способ №1.Доказательство по сути. В этом способе доказательство оттолкнется от сути рыночного ценообразования. Если мы пытаемся утверждать, что движения рынка прогнозируемы, то давайте порассуждаем – а как вообще происходит формирование цены на рынке и ее движений. В первом приближении –движение рыночной цены определяется финансовыми потоками, непосредственно на нее влияющими с определенными параметрами силы (рыночного объема), и результирующий вектор этих потоков (спроса и предложения) дает на выходе движение в ту или иную сторону, с тем или иным отклонением. Говоря проще – если в моменте совокупный поток заявок на покупку больше чем на продажу – то цена растет, если меньше – то падает. Таким образом, размер потока – первичен. Но как узнать – каким он будет? И как узнать – какой поток будет мощнее – покупателей или продавцов? Как он будет изменяться во времени? И по силе? Вероятно для этого, нам нужно ЗНАТЬ ВСЕ ФАКТОРЫ, влияющие на эти потоки в настоящем и которые будут влиять на них в будущем – на горизонте нашего прогнозирования. Давайте попытаемся назвать и сгруппировать эти факторы: 1. Общий постоянный экономический новостной фон или контекст влияющий на весь рынок в целом. Это все те события и факторы которые УЖЕ известны на данный момент ШИРОКОМУ рынку, и в контексте которых происходит то или иное постоянное давление на цену . Ну например – мы знаем что второй год цена нефти находится около 100 долларов за бочку, и это оказывает определенную поддержку нашему рынку ( в первую очередь через рубль) как один из факторов. Или – мы прекрасно знаем как текущая экономическая политика Бернанке подпитывает ликвидностью фондовый рынок США, и что это приводит к устойчивому тренду в американских индексах на протяжении примерно два года. 131
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
Здесь мы берем в целом влияние этих факторов на широкой рынок ( индексы), как результирующий вектор движений многих акций, но у каждой из этих акций есть СВОИ факторы ценообразования, о чем мы будем говорить ниже. Сразу даем оценку этих факторов по критерию прогнозируемости: с определенной долей уверенности можно предполагать, что будут сохраняться текущие тенденции. Но никто никогда не знает – когда они закончатся и с какой силой будут происходить изменения (цена на нефть может измениться в любую минуту, политика ФРС может поменяться или НЕ поменяться от заседания к заседанию и прочее )
2. Локальные экономические факторы, влияющие на ценообразование конкретных эмитентов.Тут может быть все что угодно –от базовых фундаментальных факторов, влияющих непосредственно на данный сектор (цены на сырье, если это сырьевая компания, экономические факторы, влияющие на производство, спрос на продукцию и т.д.) до действий госорганов и конкретно самого эмитента (налоговая, тарифная и дивидендная политика, корпоративные слияния и поглощения, айпио, допэмиссии и прочее). Прогнозируемость: от практически нулевой ( только инсайдеры могут знать заранее о готовящихся крупных изменениях в гос.политике в том или ином секторе рынка, или о крупных корпоративных событиях типа айпио или допэмиссий), до тех же пресловутых 50/50, если мы оцениваем цены на сырье и т.д.
3. Политические факторы, имеющие серьезное влияние на рыночное ценообразование. Войны, террористические акты, гражданские беспорядки, акции протеста и т.д. Прогнозируемость: практически нулевая. Нападение США на Иран на моей памяти в стиле “вот-вот начнется” ждут уже лет восемь ))
132
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ 4. Природные факторы, имеющие серьезное влияние на рыночное ценообразование. Наводнения, землетрясения, ураганы, цунами, вызванные ими аварии, взрывы на АЭС, прорывы плотин и т.д. и т.п. Прогнозируемость: практически нулевая. Если вы верите синоптикам ( что впрочем научно более оправданно, по сравнению с верой в прогнозы аналитиков рынка)) , то в любом случае – даже верно предсказанный вами природный катаклизм никогда не даст вам точного представления о том – к какому экономическому ущербу он приведет. Скажем, никто не предполагал, что очередное цунами в Японии ( которые там проходят регулярно) вдруг приведет к аварии на Фукусиме ( которая оказала существенное влияние на все мировые рынки). 5. Ну и наконец - Действия крупных игроков, непосредственно влияющих ( или пытающихся влиять) на рыночное ценообразования. Сюда, во-первых, относятся позиции крупных фондов/брокерских домов, их трейд-планы, заказы крупных клиентов и т.д. Надо ли говорить, что все это крайне закрытая инсайдерская информация. Если вы эту информацию знаете –значит вы никакой не предсказатель-прогнозист, а просто – инсайдер. Это совсем иное. Ну, а во-вторых - это так любимая всеми тема Кукловодов, ценовых сговоров и прочих манипуляций ценами. Скажу сразу – да, иногда на рынке в отдельных эмитентах и в отдельных случаях может присутствовать сговор с целью манипулирования ценами, НО: • Вы никогда не сможете этот сговор заранее предсказать и знать о нем, если только вы сами не являетесь его частью )) • Любой сговор – это не разыгранный по нотам спектакль с заранее отведенными ролями для всего рынка. Это всегда риск для того, кто пытается манипулировать. Риск того, что против твоей игры появится другой крупный игрок и сломает тебе всю игру начисто. На эту тему существует одно меткое выражение, слегка перефразирую : На каждую хитрую гайку всегда найдется болт с резьбой (с)) И все потенциальные крупные игроки рынка, решившие сманипулировать ценами, 133
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
прекрасно знают смысл этой поговорки. Можете пообщаться с топ-деском тех же КИТ-ов или бывшей Тройки-Диалог – они вам подтвердят) • Поэтому, если вы делаете ставку на тот или иной сговор ( хотя я не знаю как можно делать ставку на рыночный сговор, то есть на заведомо закрытую и крайне секретную информацию, весь смысл которой именно в том, чтоб ее никто не просек) у вас нет никаких гарантий, что манипулирование пройдет по тому сценарию, который задуман кукловодом и в итоге на рынке не получится контригра с прямо противоположным результатом, что бывает довольно часто.
В общем, если говорить о прогнозировании сговоров , то это практически нереально. Задним числом вы иногда можете сказать, что да вот в этом моменте на графике скорей всего был сговор ( и то – без доказательств это будет лишь вероятностная оценка). Или вы можете прочитать в газете, что “благодаря четырехлетнему кропотливому расследованию регулирующих органов был доказан сговор на рынке 5-и летней давности”)). Сильно это вам поможет в вопросе предсказать сговор заранее?) Думаю –нет) Вот я и показал основные 5 групп факторов, которые влияют на рыночное ценообразование. Как видите : Во всех пяти группах факторов, влияющих на рыночное ценообразование, их прогнозируемость болтается от нулевой до пресловутых 50/50. Таким образом, совокупное влияние всех этих непредсказуемых факторов и дает итоговый ХАОС. И если даже допустить фантастический вариант, что вам удалось предсказать и учесть ВСЕ эти факторы ( включая возможные войны, землетрясения, сговоры кукловодов, политику государства и эмитентов, цены на смежные рыночные сегменты и т.дл. и т.п)и даже если вы смогли расположить все эти факторы в будущем хронологическом порядке ( что крайне важно на рынке),то как вы сможете вычислить результирующий вектор влияния всех этих факторов на цену по силе спроса и предложения? )) А если вы можете и это! Ну тогда я не знаю ни одного гения за всю историю человечества, который мог бы с Вами сравниться. С чем вас и поздравляю)) 134
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ Тут можно привести еще одно выражение : Чтобы заниматься бизнесом – нужно обладать недюжинным талантом .Но если вы обладаете таким талантом – очень глупо тратить его на бизнес (с) Вот и я Вам скажу – если вы умеете прогнозировать рынки – вы гениальны настолько, что вам место не на рынке, а гораздо выше )) Но, увы – вы не можете прогнозировать рынки. Это самообман. Почему? Идем дальше: Способ№2. Доказательство от противного 1. Если бы рынок не был Хаосом, (то есть на нем с постоянной периодичностью возникали бы ситуации когда вероятность движения в ту или иную сторону значительно превышала бы 50% )- то рано или поздно нашелся бы способ вычислять эти ситуации и прогнозировать их. 2. Если бы такой способ кем-то был найден, то его неизбежно попытались бы использовать на практике ( а иначе кому нужен способ теоретического прогнозирования рынка, который нельзя использовать?)- то есть это кто-то начал бы вставать в нужную сторону рынка соответственно своим верным прогнозам и постоянно и системно зарабатывать на этом. И тут возможны два сценария: 3.1 Если этот способ стал известен одному, то почему он не может быть известен другому? А если он известен двум участникам рынка, то почему он не может быть известен всем? А теперь представьте, что у всех участников рынка есть система, позволяющая верно прогнозировать рынок. Будет ли в этом случае сбываться прогнозы? Ну конечно же – нет. Ведь у любой сделки должно быть две стороны.А если всем участникам рынка их системы прогнозирования показывают, что рынок должен вырасти – то кто тогда им будет продавать? На рынке моментально пропадут офера. И не появятся до тех пор, пока система прогнозирования не покажет всем, что рынок должен упасть. И в этот же момент на рынке….(вы правы) – пропадут биды )) Сделок не будет, рынок –умрет. Вы уже понимаете абсурность предположения, что рынок можно системно ( а не случайно) предсказать? Нет? Тогда рассмотрим второй сценарий: 135
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
3.2 Система предсказания рынка каким-то чудесным образом стала известна лишь одному участнику рынка.И он пришел с этой системой ну скажем на Российскую Биржу, спот-секцию ММВБ. Скажите, с учетом плечей и постоянных амплитудных колебаний ( каждое из которых теоретически можно предсказать на любом тайм-фрейме), сколько времени понадобится этому участнику, чтоб из сигнальной суммы в миллион рублей сделать один миллиард? Месяц? Может неделя? А из миллиарда – триллион? Еще месяц? А потом …. а потом рынок опять умрет – ибо все деньги рынка окажутся в руках этого единственного участника) Видите, что происходит : Достаточно нам предположить ,что рынок можно системно прогнозировать– и в любых сценариях мы получаем ситуацию, что рынок просто перестает существовать. А поскольку рынок до сих пор существует – значит его до сих пор никто не научился прогнозировать. Из этого также вытекает то, что непредсказуемость рынка – является его обязательным условием и его неотъемлемой характеристикой. Предсказуемого, прогнозируемого рынка не может быть в принципе. Иначе – это уже будет все что угодно, но не биржевой рынок, потому что: Основой биржевого рынка является именно то, что ни один участник рынка не имеет возможности заранее знать – куда этот рынок пойдет. И именно на этой, равной для всех участников, ситуации и возможно существование равновесного рынка как в каждой его отдельной точке, так и в его протяженности во времени. И тут мы пришли ко третьему способу доказательства: Способ №3. Доказательство подобия ( или сравнительный подход) Здесь я покажу, что : Рынок (в части отношения его к прогнозам) ничем не отличается от любой азартной игры, основанной на вероятности наступления события с шансом 50/50. Например – от классической рулетки при игре на равные шансы ( чет/нечет, красное/черное, 1-18/19-36). 136
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ Тут я вплотную подошел к: • Тезис№2. Трейдеры безусловно в своей торговле предполагают будущее движение рынка, но это является не прогнозом, а гаданием в вероятностном поле 50/50. Давайте обратимся к рулетке: В чем основа игры в рулетку на шансы? В том, что выпадение шансов в чистоте по теории вероятности всегда равно 50/50. За счет чего зарабатывает участник игры в рулету? За счет того, что угадывает один из двух шансов – либо красное , либо черное ( либо чет, либо нечет и т.д.) Знает ли участник какой цвет выпадет? Никогда не знает. Может ли участник спрогнозировать выпадение цвета с вероятностью больше 50/50? Нет, не может. А может ли участник случайно угадать, какой выпадет цвет? Да, может- с вероятностью 50/50. Почему? Да потому, что если бы вероятность была не равной, а больше 50/50 ( например, выпадение красного было бы статистически более вероятно, чем выпадение черного), то все игроки в рулетку всегда бы ставили на красное и всегда выигрывали бы деньги, а на черное никто бы не ставил. Это невозможно, верно? Потому что мы понимаем, что : Равная вероятность выпадения красного и черного (чета и нечета) и есть – основа игры, при которой все участники находятся в равных вероятностных условиях угадать выпадение того или иного шанса, независимо от того – на какой цвет они ставят. Мы это прекрасно понимаем применительно к рулетке, верно? И никто не пытается попытку угадать цвет обозвать прогнозом. Никто не применяет Теханализ к скорости раскручивания рулетки, верно? И не пытается фундаментально подойти к анализу того – каким образом конкретный крупье вбросит шарик на круг. Ведь мы изначально понимаем правила игры –в рулетке шанс выпадает всегда с вероятностью 137
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
50/50, это основа игры в рулетку. Как ты ее не анализируй и какие методы прогноза не применяй – вероятность угадать цвет всегда будет 50/50, иначе рулетка просто не существовала бы как явление)) Применительно к рулетке – это понимают все, кто хотя бы немного знаком с Теорией Вероятности и с базовой Теорией Игр. Почему же мы упорно отказываем себе в понимании того, что абсолютно такие же законы отношения к прогнозу цены существуют и на бирже? На бирже мы все постоянно занимаемся гаданием ВВЕРХ или ВНИЗ. Это тот же чет/нечет или красное/ черное! На бирже всегда любая сделка проходит только при условии, что встречается покупатель и продавец. То есть если мы исходя из своего прогноза ставим на черное ( вверх),то всегда напротив нас есть участник рынка который исходя из своего прогноза ставит на красное ( вниз). И происходит это только лишь потому ,ч то и мы и он не прогнозируем рынок, а просто пытаемся его угадать, находясь в абсолютно равной вероятностной ситуации 50/50. Ибо,если бы вероятность была другой – то рынка бы не существовало как явления…как и рулетки) Более того: Между рулеткой ( при игре на равные шансы) и биржей – есть еще одно потрясающее и ключевое сходство. И та и другая игра - это игры с отрицательной суммой. В рулетке помимо 36 ячеек ( которые участвуют в игре на шансы) существует еще 37ая ячейка –ЗЕРО.А по правилам рулетки, если выпадает зеро – то все поставленные деньги на шансы идут в пользу казино ( а выигрывают лишь те игроки, которые поставили непосредственно на зеро, то есть не ставили на шансы).Иными словами,при игре в рулетку на шансы - периодически все ставки уходят в ползу хозяев казино с вероятностью 1 к 37 ( или примерно 2,8%). То есть, рулетка берет инфраструктурную плату с оборота…Как и биржа)) Не будь этой платы (и на бирже и в рулетке) всегда сумма проигранных денег участниками рынка была бы равна сумме выигранной другими участниками рынка за тот 138
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ же период. Но поскольку инфраструктуру нужно кормить в обоих случаях – то и биржа и казино являются играми с отрицательной суммой, а это значит, что : Для того чтоб на бирже иметь стабильный плюс –мало использовать вероятность верного прогноза 50/50 ( даже в этом случае не будь инфраструктурной платы -большинство игроков рынка годами болтались бы в среднем возле нулевой доходности), нужно обязательно сместить вероятность прибыльной торговли от базовой вероятности прогноза 50/50 к более высокой вероятности. А как это сделать? Очевидно – что ответ на этот вопрос лежит не в рынке ( поскольку мы уже договорились, что там как ни крути - а вероятность угадать будущее движение будет 50/50 минус инфраструктурные расходы).Но где тогда он может лежать помимо рынка? Ответ очевиден – секрет успешной торговли может быть заключен только в самом трейдере. Ибо третьей составляющей в трейдинге не существует. Трейдинг – это процесс взаимодействия субъекта (трейдера) с объектом – рынком.И если рынок всегда одинаков для всех участников (как бездушный объект, не имеющий своей воли), то сами эти участники разные. И именно они определяют результат трейдинга, а не рынок. Разные трейдеры по разному реагируют на один и тот же рынок и совершают на нем разные действия. И одни при этом зарабатывают. А другие – теряют. Чем же обусловлена эта разница в результате? Прогнозом? Нет. Мы уже выяснили, что прогноза нет, а есть гадание в вероятностном поле 50/50. Удачей? Тоже – нет. Удача не постоянна (как и в случае с рулеткой).Тем не менее, на бирже существуют участники, которые многие годы довольно успешно на нем работают и получают стабильный доход не смотря ни на какие движения рынка. Что тогда их отличает от других? И тут мы подошли к : • Тезис№3.Корень успешной торговли заключен не в умении правильно прогнозировать рынок, а в последовательности правильных действий трейдера как при сбывшемся прогнозе, так и при несбывшемся. Как это происходит и как этого достичь? 139
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
Вернемся к рулетке. Когда я говорил, что игра на бирже очень похожа на игру в рулетку при ставке на шансы, я указал два сходства - это отношение к прогнозам ( вероятность и там и там всегда 50/50), и то что биржа и рулетка – игры с отрицательной суммой. Но: При наличии сходств, у рулетки с биржей есть и различия. И эти различия имеют принципиальное значение и при их понимании и ПРАВИЛЬНОМ использовании дают возможность превратить биржевую игру в стабильный источник заработка, в отличие от рулетки, где это невозможно. А теперь внимание, в чем это различия: На бирже, в отличие от рулетки, каждая ваша ставка всегда протяженна во времени и при этом – биржевые колебания всегда амплитудны! Что я имею в виду? В рулетке ( а также практически во всех других азартных играх, например- на скачках или в лотереях или в тотализаторе и т.д. ) результат любого события на которое делается ставка - конечен. Поставил на событие ( будь то выпадение цвета в рулетку или счет в футбольном матче) – и получил результат. Пан или пропал. Либо выиграл, либо проиграл ставку. Назад ничего не вернуть и не исправить. А на бирже – не так! На бирже даже если вы не угадали с прогнозом, у вас всегда есть шанс ПОДОЖДАТЬ, пока вы окажетесь правы. То есть вы можете обменять время ожидания на получение нужного вам исхода по ставке (по движению цены в нужном направлении). Ни в одной азартной игре этого шанса НЕТ! Говоря простым языком – на бирже цены всегда рано или поздно (с определенными оговорками о которых ниже)возвращаются в точку открытия сделки и идут в нужном направлении. Ключевое здесь слово – рано или поздно. Да, в худшем случае надо будет отдать много времени, иногда очень много, но в итоге вы все равно будете в плюсе! Ожидание – вот единственная плата, которую вы должны отдавать за не точность своего биржевого гадания (прогноза). Вы должны отдавать только время. Но ни в коем случае – не деньги! Приведу исторический пример. Осень 1997-го года. Уже больше полутора лет на 140
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ рынке жесткий ап-тренд. Иностранцы покупают молодой российский фондовый рынок, акции стремительно растут с минимальными коррекциями. Пик цен. Газпром , начав рост с 1995-го года с отметки 15 центов, в максимальной точке стоит около двух долларов ( около 11 рублей,если мне не изменяет память). И тут – Гонконгский кризис! Акции падают сразу на 20-30% (Газпром падает до 6-7 рублей или около 1,30 доллара), лежат там до весны 1998-го,потом начинают сползать и в итоге финальный удар – кризис августа 98-го года уже у нас в России. Газпром рушится до 5 центов за акцию. Занавес. А теперь представьте, что прямо накануне Гонконгского кризиса вы умудрились купить Газпром по самой высшей точке ( ну пускай по 2 доллара,хотя формально там вроде было чуть ниже). То есть – хуже ситуации не придумаешь. Шансов отдать с прибылью не было, более того – вы получаете сразу потерю 20-30% капитала, а в течении года ваш капитал снижается в 40(!) раз. То есть весь портфель стоит к осени 1998-го всего 2,5% от первоначально вложенных денег осенью 1997-го. Страшно?) А я знал таких людей лично). Идем дальше. Что делать? И вот тут уже включаются ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ особенности каждого трейдера. Опустим варианты довнести денег и усреднить цену, будем считать для простоты,что у трейдера денег больше нет. Есть только этот портфель. По сути варианта три : Вариант № 1 -Уйти с биржи забрав остатки денег ( взять стоп-лосс). Вы смирились и взяли убыток. Вообще, стопы-лоссы – это одно из самых худших действий, которые могут быть на бирже(хотя всех начинающих инвесторов постоянно учат это делать) и дело даже не в том, что убыток надо резать рано, пока сильно еще не упали – это все профанация. Стоп-лоссы брать ВООБЩЕ НЕЛЬЗЯ! Но об этом поговорим позже. Вариант № 2 - Начать работать с этим портфелем, пытаясь прогнозами рыночных колебаний улучшить результат. Тут уже начинается вероятностное поле 50/50,поскольку трейдинг будет построен на прогнозах. Результат этого трейдинга может быть разный, даже такой, что в итоге у вас останется денег еще меньше чем в первом случае стоп-лосса и ухода с биржи с последними 2,5 процентами счета. Вы, например, можете нарваться на пилу или начать играть против последующего потом ап-тренда. Но в лучшем случае вы начали бы играть по тренду, и конечно забрали 141
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
бы в итоге с биржи гораздо больше,чем в первом случае стоп-лосса. Но абсолютно точно - вы НИКОГДА не догнали бы аптренд и потеряли бы огромную часть денег по сравнению с третьим вяариантом : Вариант № 3 – Ждать! Ждать до того момента, пока прибыль не оправдает ВСЕ время, потраченное на ожидание. Только ТАК и нужно работать на бирже. Итак, что мы имеем в этом случае: 3аход в позицию – осень 1997-го года. Капитал – 2 доллара на акцию. Через год – осень 1998-го года. Капитал – 5 центов на акцию. Доходность – МИНУС 97,5% за год. Осень 2001-го года. Капитал – 2 доллара за акцию. Доходность – НОЛЬ % за 4 года. Осень 2006-го года. Капитал – 18,4 долларов на акцию. Доходность ПЛЮС 820% за 9 лет (90% годовых) Вы меня можете упрекнуть, что я взял исторический пример жесткого ап-тренда, а они случаются далеко не всегда. Да. Но с другой стороны – в начале моего примера я взял пример УНИКАЛЬНОЙ катастрофы, когда после вашей покупки акции за ГОД упали в 40 раз. Настолько негативной ситуации на нашем рынке никогда не было, и скорей всего никогда уже не будет. То есть я взял НАИБОЛЕЕ худший вариант для высиживания лосса из всех возможных за всю историю нашего ФР. И что в итоге получились? А получилось, что даже попав в ТАКУЮ КАТАСТРОФИЧЕСКУЮ ситуацию потери 97,5 % в первых же год инвестиций – тем не менее СУЩЕСТВУЕТ сценарий ДЕЙСТВИЙ, чтоб получить в итоге 90% годовых без учета реинвестирования (или 27% годовых с учетом реинвестирования процентов раз в год). Причем замечу – это доходность в валюте, что в несколько РАЗ обгоняет любой банковский депозит, что и является по сути единственным критерием оценки любого биржевого управления. А за счет чего мог быть получен такой результат? За счет верного прогноза? ) Ну конечно же – НЕТ. О каком верном прогнозе может идти речь, если после покупки акции по 2 доллара (я так понимаю – прогноз был на РОСТ?)) она за год ПАДАЕТ на 142
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ 97,5% стоимости. Этот прогноз можно назвать как угодно, но сбывшимся и точным – никак нельзя )) В итоге, положительный результат по этому катастрофическому входу в рынок осенью 1997-го года мог быть получен только ОДНИМ способом. Если бы трейдер в своей торговле использовал один золотой принцип, который я вам сейчас расскажу: Вы должны так выстраивать свои ДЕЙСТВИЯ на бирже, чтобы ваш неизбежный положительный результат всегда был лишь функцией ВРЕМЕНИ, а никак не функцией движения цены (а соответственно - не зависел от точности вашего прогноза)! Это – КЛЮЧ к успешной торговле. Это правило – универсально. Из него можно вывести много разных стратегий работы на бирже. Более того, у каждого трейдера/управляющего кто успешно работает на бирже много лет и имеет свою положительно работающую стратегию – она в ЛЮБОМ случае выстроена на этом принципе, даже если управляющий не отдает себе в этом отчет. Даже если он думает, что его стратегия выстроена на точных прогнозах – на самом деле она выстроена на этом принципе)) У меня есть масса примеров на эту тему и есть набор собственных правил, которые вытекают из этого принципа (хотя кое что из этих правил уже можно было понять из этого повествования). Сейчас я их подробно излагать не буду по двум причинам: 1. Основной целью этой дискуссии является показать то, что прогноз на рынке – не важен и бесполезен ( что я уже объяснил выше) и более того – вреден ( о чем я еще немного скажу ниже). 2. Я уже итак написал очень много текста по поводу прогнозов, нет смысла перегружать так сильно информацией за один раз)) А правилам построения успешной торговли, не основанной на прогнозах, а основанной на времени, нужно посвятить отдельную статью, что я и сделаю в будущем. Но могу сказать -если вы начнете думать в этом направлении – вы и сами придете к этим правилам. Каждый для себя их сформулирует. Но главное- опирать их на приведенный выше принцип.Только двигаясь в русле ЭТОГО направления размышлений - вы сможете выстроить стабильно прибыльную торговлю. Хотите прогнозировать 143
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
рынок, то есть - гадать? Да пожалуйста, никто не запрещает) Более того – от этого никуда не деться. НО! Ключ именно в том – ЧТО ИМЕННО определяется точностью вашего гадания. Точный прогноз должен лишь УСКОРЯТЬ появление прибыли на счете ( то есть лишь влиять на время достижения прибыли). Но неточный прогноз никогда не должен приводить к убыткам. Он может лишь ОТСРОЧИТЬ во времени вашу прибыль. Это ПРИНЦИПИАЛЬНАЯ РАЗНИЦА между правильным отношением к значимости прогноза и тем, что постулируется в фондовой инфраструктуре. И тут мы подошли к четвертому, последнему тезису – о вреде прогноза: • Тезис №4. Проблема в том, что вся инфраструктура заточена на миф о том, что прогноз – это основа биржевого результата. А это автоматически делает прогноз вредной вещью, заставляющей трейдера вместо работы над собой – заниматься бессмысленным изучением хаоса. Итак, инфраструктура учит, что прогноз – это основа биржевого результата. Что я имею в виду вы и сами прекрасно понимаете. Все стратегии основаны на принципе: Если угадал (верно спрогнозировал) движение цены –заработал. Не угадал – взял лосс, получил убыток. Что в итоге получается? Получается, что мы ВЫКЛЮЧАЕМ функцию времени. Получается, что мы убираем ключевое ПРЕИМУЩЕСТВО биржи перед азартными играми (о чем я писал выше). Получается, что мы НИВЕЛИРУЕМ биржу до азартной игры. Если вы в своей торговле основываете результат трейдинга на точность вашего прогноза – вы нивелируете биржу до уровня игры в рулетку! И в итоге – мы получаем на бирже тот же результат, которые имеем во всех азартных играх : 99% участников – проигрывают. Поэтому ,если хотите продолжать проигрывать – продолжайте тратить все ваши усилия и время на попытку повысить точность вашего прогноза и упирайтесь в способы изучения и прогнозирования рынка. А если хотите начать зарабатывать, то способ 144
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ВРЕДЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ только один – изучение СЕБЯ в рынке и такой системы СВОИХ ПЕРСОНАЛЬНЫХ ДЕЙСТВИЙ, чтобы зарабатывать независимо от движения рынка, а зависеть лишь по скорости получения прибыли от ВРЕМЕНИ реализации ВЕРОЯТНОСТНОГО сценария вашего гадания. Напоследок приведу свой любимый пример из области спорта. Тяжелая атлетика. Штанга. Два разных спортсмена, две разных методики. Один концентрируется на подготовке СЕБЯ к поднятию штанги – система тренировок, питания, режим. То есть работает над СУБЪЕКТОМ спорта – тем, на что можно повлиять. Второй изучает бездушный ОБЪЕКТ–штангу. Из чего она сделана, какой фирмы, в какие залах раньше побывала (история штанги),какой краской покрашена и прочее. Ползает вокруг нее с лупой, а она как лежит, так и продолжает лежать…. Как думаете –много шансов у второго спортсмена поднять штангу, только на том основании, что он узнает про этот бездушный объект всю информацию?) И что с ним будет, если он наконец решиться оторвать эту штангу от земли, вооружившись не наработанными мышцами, а лишь информацией о штанге? ) Понимаете – какая масса времени потрачена впустую? А у вас, когда вы изучаете рынок – то есть объект, много ли шансов его по(д)нять, если вы не тратите время на работу над СОБОЙ, а тратите время только на попытку предсказать рынок? Таким образом, у концентрации на прогнозах есть ДВА основных вреда: 1.Вы идете в ложном направлении. 2.Вы не идете в верном направлении. В сочетании эти два фактора – убийственны для вашей торговли. Удачи Вам в ваших поисках. Только ищите в ВЕРНОМ направлении) А я – помогу)
145
Торговать нельзя прогнозировать. Н.Старченко >
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
Николай mikola Старченко 41 год, г. Москва, на фондовом рынке с 1994 года, в прошлом - топ-менеджер профессиональных участников фондового рынка, управляющий активами. Кандидат физико-математических наук, номинант премии Финансовой Академии «Лучшая диссертационная работа в области финансов» 2008 года. Создатель коллективного крауд-прогноза российского фондового рынка.
Торговать нельзя прогнозировать 1. Действия любого участника рынка имеют в свое основе прогноз в той или иной форме, даже если трейдер не называет эту основу «прогнозом». 2. Рынок, безусловно, очень похож на хаос, что вводило в заблуждение даже лучшие экономические умы человечества на протяжении более чем 50 лет. Однако, на сегодня можно уверенно утверждать, что это не так. 3. Если бы мы имели качественный прогноз рынка, то ухищрения вроде «правильных действий» или систем ограничения рисков нам были бы не нужны, как костыли олимпийскому марафонцу на дистанции. 4. А раз уж известно, что прогнозировать рынок возможно (см. п.2), то имеет смысл сосредотачиваться на разработке хороших методов прогноза. История споров про прогнозируемость фондовых рынков началась давно, гораздо раньше, чем многие могут подумать. В качестве пролога я ограничусь частью этой истории с началом в 1900 году. Итак, с 1900 по 1903 годы некто, известный нам сегодня под именем Чарльза Доу, финансовый журналист и просто наблюдательный человек, опубликовал в топовом американском журнале по финансам серию статей, которая позже превратилась в то, что сейчас нам известно под названием «Теория Доу». Доу был вдумчивым жур146
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
ТОРГОВАТЬ НЕЛЬЗЯ ПРОГНОЗИРОВАТЬ налистом и исходил из того, что владельцы компаний, да и вообще люди торгующие акциями действуют разумно и имеют в голове некий план. Это, очевидным образом должно было отражаться в поведении цен, которое, соответственно, должно было содержать некие закономерности поведения. Доу эти закономерности обнаружил (или думал, что обнаружил) и писал. По его мнению движение цен на рынке было подвержено тенденциям (трендам), которые являются отражением с одной стороны глобальных экономических закономерностей, а с другой – разумного мнения биржевой толпы об этих закономерностях. Таким образом, он утверждал, что движение цен подчиняется закономерностям, а, следовательно, может быть спрогнозировано. Практически одновременно с Доу, а именно в 1900-м году, некто, известный нам сегодня под именем Луи Башелье, написал диссертацию (по нынешним временам физико-математическую), посвященную исследованию поведения цен облигаций на парижской бирже. Он был не менее наблюдательным человеком, чем Доу и заметил, что цены движутся так, как буд-то половина торговцев считает, что ожидается рост и покупает, а вторая половина ожидает падения и продает. В итоге итоговое изменение цен равно нулю, а траектория цены подобна траектории броуновской частицы под ударами молекул. Башелье даже записал математическое уравнение такого движения, которое известно сейчас под названием «модель броуновского движения». Надо сказать, что такой взгляд на биржевое поведение показался современникам Башелье весьма экстравагантным и его работа по разным причинам была забыта на долгие тридцать лет. И даже автором модели броуновского движения многие считают Эйнштейна, хотят тот записал уравнение на 7 лет позже Башелье. Итак, еще буквально 100 лет назад большинство участников рынка читали Доу, а не Башелье и полагали, что рынок содержит закономерности, а следовательно может быть спрогнозирован. Можно, конечно, воскликнуть «О, наивные, древние, если не сказать пещерные, люди!», но не будем забегать вперед. Все изменилось в конце двадцатых годов, когда на рынок пришли статистики с новейшими на тот момент инструментами измерения случайности. Рынок всегда притягивал к себе лучшие умы человечества, суля златые горы тому, кто сумеет вовремя и правильно применить самый современный метод анализа. Кто только не пытался 147
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ТОРГОВАТЬ НЕЛЬЗЯ ПРОГНОЗИРОВАТЬ
торговать на рынке – и математики, и экономисты, и инженеры, и физики, и даже биологи! И каждый надеялся применить самые современные методы, которые отлично зарекомендовали себя в его области. В двадцатых годах двадцатого века это были математики-статистики. И, О УЖАС: они обнаружили, что все их новейшие на тот момент инструменты показывают ровно то, то Башелье описал в 1900-м. А именно, что рынок – это случайное блуждание! Это было настоящим интеллектуальным вызовом. Ну действительно! Ведь цены отражают закономерности развития компаний и экономики в целом, а так же поведение людей, которое тоже имеет цель. Как может быть случайным и хаотическим то, что отражает закономерности? Для объяснения этого факта пришлось соорудить мощную интеллектуальную конструкцию, которую назвали гипотезой эффективного рынка (далее ГЭР) и которая худо-бедно, но объясняла почему на рынке мы наблюдаем то, что наблюдаем, а именно хаос с точки зрения статистических инструментов. История забавная штука. Она любит издеваться над высоколобыми интеллектуалами и не преминула сделать это сразу же после появления гипотезы эффективного рынка. В ходе Великой Депрессии в Соединенных Штатах индекс имени любителя закономерностей Чарльза Доу совершенно закономерно упал в восемь раз отражая реально сложное положение в экономике. К слову, если бы поведение цен действительно было случайным блужданием, то такое падение должно было происходить раз в несколько миллионов лет. Однако статистиков это не остановило. В соответствии с лучшими традициями своей науки они исключили депрессию из рассмотрения, объявив ее ошибкой наблюдения и сосредоточились на всех случаях, когда рынок, действительно, был очень похож на случайное блуждание. И, надо сказать, преуспели. На долгие почти пятьдесят лет ГЭР стала главной теорией поведения фондового рынка. Кстати, согласно ей поведение цен не то, чтобы нельзя прогнозировать. Можно, конечно, но лучшим прогнозом всегда будет прогноз дурака. Это такой прогноз, при котором мы считаем, что завтрашняя цена будет равна сегодняшней. Самое смешное, что главными несогласными с этой теорией были… догадайтесь кто? Да-да, самые что ни на есть практики, торговцы акциями, трейдеры, которые на своей шкуре испытывали все случайности, хаотичности и закономерности поведения цен. Пока профессора объясняли студентам-финансистам, что рынки эф148
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
ТОРГОВАТЬ НЕЛЬЗЯ ПРОГНОЗИРОВАТЬ фективны и прогнозировать их нельзя, а лучшей стратегий является стратегия «купил и забыл», трейдеры придумывали все новые и новые методы, анализа, прогноза и зарабатывания денег. Конечно, в условиях отсутствия внимания академической науки, очень многое было просто финансовой алхимией и набором заклинаний, работавших исключительно случайно, как и предписывалось финансовой наукой. Но были и удачные варианты, которыми многие трейдеры с удовольствием пользуются до сегодняшнего дня. Точка, впрочем, не точка, а скорее жирная запятая в этой истории была поставлена в 1987 году, когда американская биржа обвалилась за день на рекордную вплоть до сегодняшнего дня величину. Разбор полетов со стороны комиссии по ценным бумагам, ФБР и ученых показал, что никаких объективных причин такого падения не было. Злого умысла тоже не было и даже роботы (которые тогда уже существовали) не виноваты. Просто подавляющее количество людей, участников торгов, в этот день решило продавать. На эффективном рынке это практически невозможно. С этого момента в башню из слоновой кости, в которой сидели адепты гипотезы эффективного рынка полетели тухлые яйца. Больше всего, естественно, досталось основаниям ГЭР. Здесь, кстати, самое время их напомнить и удивиться! Напоминаю: 1. Каждый отдельный участник рынка не способен существенно влиять на цену. 2. Люди действуют рационально (т.е. разумно интерпретируют информацию с целью максимизации возможной прибыли) 3. Участники рынка действуют независимо. А теперь - удивляюсь: такие вполне естественные предположения делают поведение цен хаотическим и непрогнозируемым! К счастью, исследования последних двадцати лет показали, что все не так хорошо (или плохо - это с какой стороны посмотреть). Во-первых, любой мало-мальски опытный трейдер с ходу найдет нарушения принципа 1, особенно в малоликвидных бумагах. 149
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ТОРГОВАТЬ НЕЛЬЗЯ ПРОГНОЗИРОВАТЬ
Во-вторых, как выяснилось в результате исследований, которые оформились в области, называемую сейчас «поведенческие финансы», люди вовсе не обязательно действуют рационально, а мотивы участия в торговле могут существенно отличаться от стремления к максимальной прибыли. Как ведут себя люди до конца непонятно до сих пор, но это поведение уже назвали «ограниченно рациональным». Наконец, в-третьих, оказалось, что трейдеры склонны к подражанию и, следовательно, коллективному поведению, в том числе поведению ошибочному. Один из не столь давних примеров коллективного заблуждения, длящегося несколько лет - безумный взлет индекса NASDAQ в начале двухтысячных. Он был обусловлен массовым заблуждением участников рынка относительно перспектив т.н. информационной экономики. Когда заблуждение развеялось - индекс обвалился в несколько раз и до сих пор не достиг своих исторических максимумов. И самое забавное в этой истории то, что отклонения от предположений ГЭР делают рынок предсказуемым! Да-да, возможность влиять на цену, нерациональность участников и коллективные заблуждения приводят к формированию двух новых типов ценового поведения, которые отличаются от непрогнозируемого хаоса и, в принципе, могут прогнозироваться. Это очень хорошо известные любому трейдеру тренды (о которых говорил еще Доу) и флэты. В трендах большинство участников рынка стремятся следовать прошлому поведению, в результате чего формируется направленное движение. Во флэтах – наоборот, большинство стремиться совершать противоположные прошлым движениям рынка действия и формируется коридор цен с отскоками от стенок. И тот и другой тип движения можно прогнозировать, в отличие от хаоса в случайном блуждании. Какова же доля прогнозируемости на рынке? Согласно данным последних нескольких лет доля хаоса в рыночном поведении составляет от 30 до 50 % времени, остальное занимают тренды и флэты. То есть от 50 до 70 % времени рынок в принципе является прогнозируемым! В чем же проблема всех, кто приходя на рынок обнаруживает, что те методы, которые замечательно работали в других областях вдруг оказывается бессильным? При этом надо сказать, что арсенал методов, которыми пробуют прогнозировать рынок огромен, ибо все, что появляется сначала в математике, а потом успешно используется хоть где-ни150
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
ТОРГОВАТЬ НЕЛЬЗЯ ПРОГНОЗИРОВАТЬ будь сразу же применяется к рынку. Такова уж сущность рынка: с одной стороны он манит возможными высокими прибылями, с другой – это самая сложная искусственная система созданная человечеством. А проблема в следующем… Но, пожалуй, сначала о прогнозах вообще. Что такое прогноз? В самом общем определении это разумно обоснованное суждение о состоянии какого-либо явления в будущем. В научном понимании (а, я надеюсь, именно таковое мы здесь и обсуждаем) это суждение всегда основано на специальном исследовании объекта прогноза. Что такое прогноз рынка? Это разумно обоснованное суждение о будущем состоянии рынка, основанное на специальном исследовании рынка. Что такое рынок? Это участники рынка (трейдеры), их взаимодействие (сделки) и результат этого взаимодействия (динамика цен). Однако в большинстве разговоров про прогнозируемость под рынком понимают только третью составляющую, т.е. собственно динамику цен, о которой собственно и шла речь в первой части моего трактата. Прогнозы бывают разными. Самый примитивный тип прогноза – точечный. В котором мы должны указать конкретное значение величины. Если речь о ценах, то конкретную цену в будущем. Ну, например, завтра цена Газпрома будет 153 рубля! При этом научно уточнить какая именно цена и в какое конкретное время. J Такой тип прогноза наиболее сложен на рынке в силу значительного количества факторов, влияющих на цену. Дугой тип прогноза – интервальный, когда мы указываем интервал, в который попадет прогнозируемая величина с заданной вероятностью. Этот тип прогноза уже вероятностный. Частным случаем данного прогноза является односторонний вероятностный прогноз, когда мы говорим, что цена останется выше (или ниже) заданного уровня с заданной вероятностью. Например: с вероятностью 99,99 % в течение понедельника 5.08.2013 цена Газпрома будет ниже 153 рублей. Такой тип прогноза более интересен для использования на рынке, поскольку уже позволяет принимать обоснованные торговые решения. 151
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ТОРГОВАТЬ НЕЛЬЗЯ ПРОГНОЗИРОВАТЬ
Возможен вероятностный прогноз не цены, а какой-либо другой рыночной характеристики. Обычно говорят о направлении цены. «Ну ты скажешь мне, наконец вверх, или вниз???» спрашивает трейдер аналитика в лифте в бородатом анекдоте. Здесь речь идет о вероятностном прогнозе направления изменения цены и, обычно, под непрогнозируемостью рынка понимают именно сложность такого прогноза, отличающегося по вероятности от 50 %. Наконец, можно говорить и об условно-вероятностных прогнозах, когда будущее ставится в зависимости от условия. Например: если цена Газпрома в понедельник 5 августа хотя бы раз окажется выше 153, то цена закрытия Газпрома во вторник с вероятностью 70 % будет выше 154. Приведенных типов прогноза мне пока достаточно для обсуждения прогнозируем ли рынок, а точнее динамика цен, в принципе. Конечно прогнозируем! Причем с высокой вероятностью, существенно отличающейся от 50 %. В качестве аргумента, который может проверить любой желающий: если сегодня дневная свечка была белой, то вероятность того, что завтра будет пробит сегодняшний хай дня равна примерно 65 – 68 %. Это правило железно работает на любых рынках и практически на всех разумных временных интервалах. Это ли не прогнозируемость в понимания направлений движения? Однако, вернемся к вопросу о том, почему же возникают существенные сложности с прогнозированием цен. Ответ понятен из введения: потому что существует три разных типа поведения. Хаос – непрогнозируем и в периоды, когда цены ведут себя хаотически (как мы уже знаем это занимает от 30 до 50 % времени) прогноз бесполезен. Тренды –прогнозируемы. На них хорошо работают даже простейшие регрессионные и авторегресионные модели и даже скользящие средние позволяют получить устойчивый плюсовой результат. Флэты – более сложное состояние, но тоже прогнозируемое. Во флэтах можно использовать всяческие изощрения с разложением в Фурье-ряды и тригонометрические модели возврата к среднему, но можно обойтись и парочкой осцилляторов. Однако! Если мы пробуем разработать одну модель, которую можно использовать для прогнозирования в любой момент времени, то неизбежно потерпим фиаско. Просто потому, что методы прогноза трендов не работаю во флэтах и наоборот, 152
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
ТОРГОВАТЬ НЕЛЬЗЯ ПРОГНОЗИРОВАТЬ а на хаотическом участке спасуют и модели прогноза трендов и модели прогноза флэтов. Будущие методы прогноза цен, которые, очевидно, будут созданы окажутся сложными, поскольку сложность метода прогноза должна быть адекватной сложности объекта прогноза. А поведение цен один из самых сложных объектов, с которыми приходилось сталкиваться человеку. В этих методах обязательно будут методы идентификации текущего состояния рынка и выбор наиболее адекватной для текущего состояния модели. Банальной книжкой по техническому или фундаментальному анализу здесь не обойтись. Конечно, трейдеры, столкнувшиеся со столь сложной системой и на собственно шкуре (а, точнее счете) прочувствовавшие, что все известные им ранее методы прогноза на рынке работают плохо просто вынуждены искать что-то другое. И их нельзя в этом обвинить – ведь современная научная экономическая и математическая мысль только подошла к пониманию того как на самом деле нужно решать задачу прогноза цен. Но хорошая новость состоит в том, что достаточно большое количество трейдеров методы успешной торговли находят. Сейчас, эти методы сосредоточены в области контроля риска и управления кривой эквити счета, основанного на правильной обратной связи своих действий и изменении динамики счета. Мой оппонент называет это «правильными действиями». И здесь я должен вернуться к определению рынка. Рынок – это участники рынка (трейдеры), их взаимодействие (сделки) и результат этого взаимодействия (динамика цен). С третьей частью мы разобрались: прогнозировать ценовую динамику сложно и даже очень сложно. Следовательно, остается сосредоточиться на собственных характеристиках (динамика счета) и собственных действиях (совершении сделок). Успешная система торговли всегда содержит в себе правила совершения сделок, которые приведут к положительной динамике счета. Однако, что лежит в основе таких правил? Всегда это либо опытным путем, либо специальным статистическим исследованием на прошлых данных, установленное понимание того, что данная последовательность действий приведет к желаемому в будущем изменению счета (естественно положительному). Размер счета трейдера – это одна из характеристик рынка. А разумно обоснованное суждение о будущем состоянии счета трейдера, в соответствии с данным выше определением и есть условно-вероятностный прогноз, который и лежит в основе любой успешной системы торговли. 153
Методы и прогнозы в трейдинге. И.Юдин >
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
Игорь k40618 Юдин 51 год, г. Волгоград, инвестор, преподаватель, автор ряда статей в журналах OPTIONS&FUTURES и РЦБ, опыт работы в бижевой сфере 18 лет.
Методы и прогнозы в трейдинге Ответчик: Так кто из нас прав, Великий Царь, я или Истец? Соломон: вы оба правы. Свидетельница: Но ведь так не бывает! Соломон: И ты права, дочь моя… Этой статьей я хотел бы внести свою лепту не только в разрешение древнего спора между фундаментальными и техническими аналитиками о том, чей метод правилен, но и оценить применимость других теорий, имеющих хождение среди трейдеров. Следует выяснить, есть ли нечто, позволяющее с одних позиций оценить все методы, а уж потом провести сравнение в рамках этого “нечто”.
Условие существования рынка. Принцип неопределенности. Озвучим основной факт, на котором будет строиться дальнейшее изложение: рынок существует, если на нем совершаются сделки. В сделке всегда есть две стороны – покупатель и продавец. Нельзя продать на одну бумагу больше, чем было куплено. Однако при совершении справедливой сделки, т.е. сделки при которой информация ей сопутствующая, известна в одинаковой мере обеим сторонам, покупатель и продавец, зная одно и то же про ценную бумагу, совершают противоположные действия. Один купил, другой продал. Например, факты: нефть выросла, отчет по Лукойлу прекрасный, акции растут в цене. Это факт, который мы наблюдаем. Но что значит растут? Значит, кто-то поку154
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
МЕТОДЫ И ПРОГНОЗЫ В ТРЕЙДИНГЕ пает по повышающейся цене, то что другой ему продает. Почему покупатель покупает можно понять: у него есть мнение, что цена, возможно, вырастет и он заработает на этом, но почему продает продавец? Ведь факты говорят за рост и, продав бумагу, он лишает себя потенциальной прибыли. Ответ один, видимо у продавца сложилось мнение, что те же факты говорят, что рост не будет долгим и цена существенно не измениться. Факты при совершении сделки для сторон одинаковы, а выводы из них противоположные. Если сделку совершают после анализа информации, то следует вывод – факт не информация в приведенном смысле! Получается, что информацией, влияющей на решение о сделке, является мнение игрока о возможном направлении изменения цены, поводом, для формирования которого послужил факт. Но мнение не однозначно вытекает из факта. Факт, помещенный в некую личную информационно-психологическую среду игрока, которую Д.Пойа в своей книге называет “фоном”, порождает мнение, являющееся информацией для принятия решения о сделке. Эта информация должна, именно должна (!) приводить к противоположным выводам, иначе не будет контрагента по сделке, а значит, не будет сделок и не будет рынка. Пример: есть информация, что акция завтра достоверно будет стоить больше, чем сегодня. Следовательно, покупаем, но те, кто уже в лонге вряд ли захотят её продать при таком раскладе, но если не будет продаж, значит, не будет и покупок. И цена останется прежней, не смотря на достоверную информацию. Точнее именно из-за её достоверности! То есть, если все игроки будут иметь одинаковое мнение и на его основе захотят совершить одинаковое действие, то именно это единообразие в мыслях не позволит его совершить. Следовательно, можно сформулировать Принцип неопределенности: Необходимым условием существования рынка, как явления, является гарантированная неопределенность в принятии решения контрагентами в момент совершения сделки. Отсюда следует вывод, для существования рынка необходимо, чтобы любая теория или метод, позволяющая принимать обоснованные решения о сделках, не наруша155
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ МЕТОДЫ И ПРОГНОЗЫ В ТРЕЙДИНГЕ
ла Принцип неопределенности.
Теория или метод не должны запрещать совершение противоположных сделок при совпадении эмитента, времени и таймфрейма. То есть, в таких сделках, не должно быть гарантированно проигравшей стороны. Рассмотрим с позиций соблюдения Принципа неопределенности фундаментальный и технический анализ и его Великие теории.
Фундаментальный анализ Определение Дж. Мэрфи: …предметом исследований фундаментального анализа являются экономические силы спроса и предложения, которые вызывают колебания цен… При фундаментальном подходе анализируются все факторы, которые, так или иначе, влияют на цену товара. Делается это для того, чтобы определить внутреннюю или действительную стоимость товара (выделено И.Ю.) …именно эта действительная стоимость и отражает, сколько на самом деле стоит тот или иной товар. Если действительная стоимость ниже рыночной цены товара, значит, товар нужно продавать, так как за него дают больше, чем он стоит на самом деле. Если действительная стоимость выше рыночной цены товара, значит нужно покупать, ибо он идет дешевле, чем стоит на самом деле. Согласно определению целью анализа является установление «действительной стоимости товара». Эта стоимость единственна! В самом деле, не может же у товара быть несколько «действительных стоимостей». Значит, если такая стоимость установлена, то ВСЕ игроки достоверно знают, в какой позиции нужно находиться, что бы получить доход. Но именно достоверность знания не дает цене стать равной своей «действительной величине». Имеем нарушение Принципа неопределенности. Вывод для фундаментального анализа следует печальный. Если верен Принцип, то неопределенность в расчете «действительной стоимости» должна быть такой, что бы нельзя было достоверно сказать, какую позицию должен занять игрок для получения дохода. То есть, речь идет не об ошибке расчета, а о принципиальной невозможности достоверно определять «действительную стоимость». 156
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
МЕТОДЫ И ПРОГНОЗЫ В ТРЕЙДИНГЕ
Технический анализ В техническом анализе определение вида позиции происходит при соблюдении правила, называемого «сигналом». Единого определения сигнала нет. Его можно получить при введении единой аксиоматики, но принудить всех трейдеров её использовать невозможно. Данная статья не ставит себе целью критиковать нравы, хотя именно нравы являются причиной «свободомыслия» трейдера. Поэтому сигнал, это, как правило, совокупность явных и неявных признаков, говорящих трейдеру «Пора!» Чем более трейдер игрок по натуре, тем менее он склонен строить логические цепи и руководствоваться доказательствами и расчетом. Для этого типа игроков Принцип неопределенности выполняется естественным образом. Для той, к сожалению, малой части трейдеров, называемых «системными», Принцип неопределенности выполняется в силу произвольности выбора инструментов для получения сигнала. Кто-то любит (!) средние, кто-то осцилляторы, кто-то строит сигнал на пробое, кто-то предпочитает входить на откате и не существует отношения предпочтения на этом множестве возможностей. Они не лучше и не хуже, они РАЗНЫЕ. Вывод: технический анализ, как метод, может претендовать на всеобщность, т.к. соблюдает Принцип неопределенности.
Великие теории технического анализа. Известно, что в техническом анализе существуют три так называемые «великие» теории: Теория Доу, Теория Эллиотта и Теория циклов. Рассмотрим их посылки на предмет соответствия Принципу. Теория Доу Постулаты Теории Доу: 1. Индексы учитывают все. 2. На рынке существуют три типа тенденций. 3. Основная тенденция имеет три фазы. 4. Индексы должны подтверждать друг друга. 5. Объем торговли должен подтверждать характер тенденции. 6. Тенденция действует до тех пор, пока не подаст явных сигналов о том, что она изменилась. 157
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ МЕТОДЫ И ПРОГНОЗЫ В ТРЕЙДИНГЕ
Вообще Теория Доу изначально не предназначалась для принятия решения о покупке-продаже, а служила описанием смены направления тенденций. Теория Доу лежит в основании технического анализа, на взгляд автора не все постулаты сохранили свою ценность, например 3, 4 и 5 похожи на частное мнение. Было бы неплохо добавить постулат о форме графика и вообще посмотреть, какие их постулатов могут быть доказаны, т.е. являются теоремами. Вывод: в целом Теория Доу не нарушает Принцип, т.к. применяется к конкретному графику (эмитент, таймфрейм) и не накладывает ограничений на выбор сигнала. Теория Эллиотта Процитируем Мэрфи: Тремя китами теории волн Эллиота являются три понятия: модель, соотношение и время (приведены нами в порядке важности). Моделью волн называют конфигурацию, которую принимает сочетание волн. … это - важнейшее понятие, краеугольный камень теории волн Эллиотта. Анализ соотношений позволяет определять возможные уровни коррекции и ценовые ориентиры путем измерения соотношений между различными волнами. … между волнами существуют определенные временные связи,…. Вывод, который делает Мэрфи после описания понятий теории: «Умение различать трехволновые и пятиволновые модели - основа практического применения теории волн. От него зависят все дальнейшие действия трейдера. Количество волн подсказывает, чего следует ожидать на рынке». Резюме идеи Эллиотта: у рынка есть постоянная структура, повторяющаяся на любом масштабе рынка, задача аналитика определить, на какой волне мы находимся, после этого мы всегда будем знать дальнейшее движение цены. Картину могут исказить случайные факторы, но есть 17 правил для распознания структуры, которые подскажут, как увидеть её под этими искажениями. Вывод. По Эллиотту у рынка (графика) единственная структура. Если мы определим, на каком её элементе мы находимся, после этого будущее нам известно достоверно. То, что теория применяется к конкретному графику в принципе позволяет занимать разные позиции в сделке при условии игры на разных таймфреймах, но это достаточно искусственное ограничение. Поэтому присвоим теории Эллиотта статус «годен с оговорками». 158
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
МЕТОДЫ И ПРОГНОЗЫ В ТРЕЙДИНГЕ Теория циклов Идея Теории циклов проста и хорошо наблюдаема: экономика постоянно испытывает подъемы и спады, если попробовать поискать зависимость достижения минимумов и максимумов, то, может быть, будут выделены периоды, не слишком отличающиеся друг от друга. Далее, формулируются принципы теории: 1. Принцип суммирования заключается в том, что все движения цены являются простым сложением всех активных циклов. 2. Принцип гармоничности подразумевает, что соотношение соседних волн определяется небольшим целым числом, обычно «2». 3. Принцип синхронности призван объяснить сильную тенденцию волн различной длины достигать основания практически одновременно. 4. Принцип пропорциональности используется для описания отношений между периодом и амплитудой цикла – чем больше период, тем больше амплитуда. Если нам удается разложить график цены на составляющие циклы, то мы получаем универсальный инструмент. Предполагая, что частота циклов сохраняется, можно собирать их в любой наперед заданной точке времени. Таким образом, мы можем достоверно определить направление и момент его изменения. Если частоты не сохраняются, то неопределенность возникает, если сохраняются, то нет. При соблюдении Принципа, расползание спектра частот должно быть принципиально неустранимо, тогда циклы будут давать расхождение в прогнозах. Вывод: Теория циклов «ограниченно годна», т.к. если сделки идут, то расползание спектра частот никому не удалось устранить, но это не отрицает возможности определения циклов на конкретных графиках. Ограничение то же, что и для Эллиотта.
159
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ МЕТОДЫ И ПРОГНОЗЫ В ТРЕЙДИНГЕ О методах sine ira et studio (без гнева и притрастия - прим. ред.).
Сделки на рынках идут, значит, Принцип неопределенности исполняется. Говорит ли это об однозначном неприятии Фундаментального анализа, Теории Эллиотта или Циклов? Все они могут применяться, но «каждому воздастся по вере его» именно по вере, т.к. доказательств никто слушать не хочет. Дискутируя о верности метода, нужно понимать, что есть общие принципы, которые действуют объективно. Может ли фундаментальный анализ, например, давать положительный результат? Может! Но нужно помнить, что применяя его не нужно трейдеров уговаривать отказаться от других методов, т.к именно те, кто считает, что нужно поступать по-другому, и дают возможность прогнозу сбываться. Они становятся контрагентами в сделках, давая возможность ценам двигаться в сторону прогноза. Поэтому «Любите врагов ваших, благотворите ненавидящим вас, благословляйте проклинающих вас и молитесь за обижающих вас» Каждый аналитик, технический или фундаментальный, эллиоттчик или цикловик, должен помнить, что его взгляды на рынок ровно половина всех игроков считает бредом сумасшедшего. Именно поэтому и совершает НЕ ТЕ сделки, которые позволяют (?) его прогнозу сбыться. Еще бы, желательно отделить зерна от плевел, поняв, сколько в применении метода правил, а сколько удачи. Это можно выяснить, собрав статистику применения и увидев, значимо ли число удач отличается от случайных попаданий. Вот только кто этим занимается? Статистика необходима при оценке любого метода, даже если это простое угадывание. Из всех методов наиболее просто её собрать для технического анализа, т.к. он поддается формализованному описанию. Куды крестьянину податься? Принцип выполняется, потому что в среде трейдеров царит свобода выбора методов, позволяющих определить направление и цену. Но не есть ли это свобода от разумных действий? Что мы прогнозируем? Если Принцип верен, то прогноз движения цены невозможен, т.к. цена одна для всех 160
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
МЕТОДЫ И ПРОГНОЗЫ В ТРЕЙДИНГЕ и если мы достоверно знаем, куда она пойдет, то ВСЕ должны стоять в одной позиции. А это приводит к тому, что сделки не совершаются. Это верно для любого таймфрейма, т.к. прогноз движения цены абсолютен и верен для любого масштаба графика. Следовательно, прогнозировать цену бессмысленно, тогда что? Результат, это вопрос будущего.
Рисунок 1 Обратимся к Рисунку1. Будь у нас прогноз, мы бы открыли позицию в прогнозируемом направлении и все. Но если мы не знаем, куда пойдет цена, так ли уж все безнадежно? Вариантов два: вверх или вниз. При движении вверх, получим сигнал на открытие лонга при пробое понижательного тренда, а при движении вниз сигнал на шорт при пробое повышательного. Мы по-прежнему не знаем, куда пойдет цена, но мы знаем, что будем делать, в какую бы сторону она не изменилась! В этом и суть методов, соблюдающих Принцип неопределенности. Они её сохраняют для цены, но устраняют неопределенность трейдера в действиях, точнее они сводят неопределенность направления цены к неопределенности времени ожидания известного события – сигнала. В сущности, нам все равно, какой сигнал наступит, главное, что мы знаем, что делать после него. Поэтому вместо прогноза движения цены мы имеем перечень сценариев действий трейдера.
161
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ МЕТОДЫ И ПРОГНОЗЫ В ТРЕЙДИНГЕ
Чем более формализовано описание действий по сценарию, тем легче проверить их на истории и выбрать наиболее подходящий. Выводы: 1. Технический анализ единственный метод, не вступающий в противоречие с Принципом неопределенности, обеспечивающий существование рынка; 2. Прогнозирование цен нарушает Принцип, поэтому оно невозможно; 3. Трейдер прогнозирует не движение цены, а планирует действия, как реакцию на движение цены, даже если он думает по-другому; 4. Совершенствоваться нужно не в прогнозировании, а в изучении выполнения сценариев на конкретном графике.
162
О пользе рыночных прогнозов. И.Чурилов >
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
Иван vanutar Чурилов 40 лет, г. Санкт-Петербург, на фондовом рынке с 2005 года, создатель биржевого портала walltra.de, автор блога с ежедневными прогнозами по фондовому рынку, который за последние 5 лет получил более 2 млн. посещений
О пользе рыночных прогнозов эпиграф: “Как вы больше любите ездить за рулем? - с открытыми или закрытыми глазами?” В обычных словарях под прогнозом понимается и предвидение, и предсказание, и вероятностное суждение о состоянии какого-нибудь явления в будущем. Иначе говоря, прогнозирование в бытовом смысле - это суждение-предсказание, субъективная оценка того, чего нет, на основе того, что есть. В преломлении рыночных реалий многие обычные слова приобретают особенное, специфическое значение. Риск, дисциплина, управление позицией, корреляция для теории и практики торговли имеют иное наполнение, чем «риск заболеть», «нарушать распорядок дня», «управлять транспортным средством», «сходиться и расходиться во взглядах». Поэтому надо в первую очередь убрать из понятия «рыночный прогноз» непрофессиональное содержание, а именно то, что прогноз является предсказанием (сразу исчезнут сравнения с казино, угадайкой, бросанием монетки, интуитивным прорицанием и проч). И оставить профессиональное наполнение, а именно то, что прогнозирование - это устранение информационной неопределенности во время принятия торговых решений, которое как следствие ведет к анализу того, что стоит делать безупречному (с точки зрения автора прогноза) трейдеру/инвестору при том или ином варианте развитии событий. 163
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ПОЛЬЗЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
Тот, кто делает прогноз, не пытается угадать/прорицать будущее, - он планирует и в итоге предвосхищает действия игроков более старшего (более крупного) торгового периода, как реакцию на существующие в момент выдачи прогноза рыночные предпосылки, которые в случае их реализации приводят к значительным движениям цен, и играет на их опережение. К таким рыночным предпосылкам можно отнести: 1. Рыночный сантимент - торговая активность крупных игроков в предыдущие торговые периоды. Рынок на тренде вверх может быть уже вовсе не бычьим, а медвежьим, но при этом продавцы могут временно оказаться не способными победить преобладающего покупателя, и поэтому формально мы будем видеть на графиках рост, а рыночные настроения нам будут говорить о том, что при первой же слабине покупателей рынок обрушится. 2. Логику крупных денег - не умных, а именно крупных. С высокой точностью можно предполагать, чем занимаются в данный момент крупные игроки - сокращают или наращивают позиции, или выступают безразличными наблюдателями, ибо почти все их действия (за парой исключений) отражаются в торговых стаканах и общедоступны для анализа. 3. Корпоративные события - некоторые действия эмитентов сильно влияют на цену их акций, такие как допэмиссии, обратный выкуп, отсечки к общим собраниям акционеров, объявление дивидендов, сильные или слабые квартальные отчеты, программы развития (инвестиционные программы). 4. Новостной фон - некоторые новости весьма значимы, новость по QE-3 вызвала серьезный приток денег на рынок и сформировала полугодовой восходящий тренд. 5. Внешний фон - сантимент американского рынка, в первую очередь; американские, азиатские и европейские новости, корпоративные события зарубежных компаний; цены на металлы и нефть. Помню, как на форуме один новичок удивлялся, как это амеры так часто предугадывают движения нашего рынка... 6.
Валютные аспекты - укрепление доллара, ослабление рубля. 164
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ПОЛЬЗЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ 7. Игры плеймейкеров под различные явления и события- экспирации, выборы, саммиты, выступления должностных лиц. 8. Изменение рейтингов, рекомендаций от инвестдомов, экономическая статистика. и многое другое. Таким образом прогноз - это не гадание, это резолютивная часть анализа рыночных предпосылок, которые существуют на момент выдачи прогноза и субъективно оцениваются автором прогноза. На основе прогноза делается вывод о том, какие действия предпримут крупные игроки, и как сыграть на их опережение. Эти умозаключения и ложатся в основу торгового плана на день, неделю, месяц. При этом бесполезно анализировать абстрактно, как это часто делают аналитики, типа «обороты небольшие», или «поддержки пробиты», ты должен сделать и практический вывод - рост не подтвержден объемами на покупке, пробой неподготовлен, малообъемный, и скорее всего ложный, «идеальный» крупный игрок в ближайшее должен сокращать длинные позиции, и в итоге понизит цену на статистическую величину амплитуды колебаний своего торгового периода, например, -3-5% за неделю. Да, рынки непредсказуемы. Потому что нет никакого смысла - ни теоретического, ни практического полагать, что рынки предсказуемы. С другой стороны, я полагаю, что рынки ПРОГНОЗИРУЕМЫ, и в этом есть большой практический смысл. Никто на рынке не хочет действовать на рынке вслепую, каждый из нас пытается поступать взвешенно, логично и обоснованно. Для этого мы берем информацию и анализируем ее, неважно в каком она виде представлена - графическом, текстовом, в виде символов, в подсознательных образах - и сначала мы ДЕЛАЕМ ВЫВОДЫ из нее, а потом принимаем торговые решения. При этом мы не просто прогнозируем рынок в виде предполагаемых логичных и обоснованных действий крупных игроков, мы учимся играть СВОИ прогнозы, находить причины, их отменяющие и многое другое. Это путь развития трейдера. Что нам дает отрицание умения видеть рынок? НИ-ЧЕ-ГО. «Технари», которые утверждают, что все новости «уже в цене» - лишают себя возможности осознанно играть движение, 165
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ПОЛЬЗЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
которое зарождается ДО новости, нередко это весьма прибыльное занятие. Самый простой пример - поведение акций за неделю-две до дивидендной отсечки или выхода корпоративного отчета. Теперь разберем несколько противоположных утверждений применительно к моему подходу. Коровин Илья: «Рынок – хаос и прогнозу не поддается. ХАОС (в моем понимании и применимо к рынку, как к теме дискуссии) - это описание состояния рынка, когда вероятность движения его из заданной точки вверх или вниз равна 50% или постоянно колеблется вокруг этой величины с небольшим отклонением ( не больше +/-5%) по Закону Больших Чисел . Бесполезно полагать, что рынок - это хаос, это ничего не прибавляет к системе торговли, и не дает никакого торгового преимущества трейдеру. Да, цена может с любой точки пойти в любую сторону, и вероятность этого действительно 50 на 50%. Но это не хаос, а изначально заданная рыночная неопределенность, которую мы устраняем при помощи прогноза, изменяя ДЛЯ СЕБЯ вероятность достижения того или иного уровня в определенный период времени. В заданном торговом периоде можно статистически определить амплитуду колебаний цены, которая будет достигнута с вероятностью много больше 50%, а, следовательно, определить и уровни, которых она может достигнуть. Предпосылка, что рынок - хаос, неверна по той простой причине, что торгуют на рынке люди, которые создают движения цен своими действиями. Значит для кого-то в этот момент движения вверх или вниз не случайны, а следовательно - не хаотичны. А хаос не может быть относительным понятием, типа для кого-то хаос, а для кого-то нет. Случайностью можно назвать встречу с другом детства в Бразилии в кафе около маленького отеля. Но если бы ты имел возможность видеть на чудесном мониторе, как твой друг покупает билеты, садится в самолет, летит в Бразилию, в машине едет в отель, потом идет в кафе, где сидишь ты - ты бы знал на 100%, что вы сейчас встретитесь, и никогда не подумал бы, что это случайность. Так и на рынке, на нем можно многое видеть, причем на обычном мониторе. И глупо отмахиваться от такого умения, которое можно в себе развить, и причем достаточно быстро. 166
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ПОЛЬЗЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ Коровин Илья: «Трейдеры безусловно в своей торговле предполагают будущее движение рынка, но это является не прогнозом, а гаданием в вероятностном поле 50/50. Поэтому, если в своей торговле трейдер делает прогноз основой результата – он чаще всего проигрывает». Нет никакого угадывания при правильном прогнозировании. Рассмотрим простое рассуждение: отклонения от цены закрытия на следующий день можно прогнозировать? Да или нет? Отвечаю - да. Можно утверждать, что на полпроцента цена отклонится в 99 торговых сессиях из 100 по ликвидным акциям. А на процент от цены закрытия отклонится? Скажем 80% что да, будет такой размах между лоем и хаем дня. А на плюс-минус 2% отклонится? Здесь уже вероятность того, что за день «голубые фишки» покажут размах 2%, приближается к состоянию большей неопределенности, допустим, к 55-60%, но при этом то, что за три торговых дня возникнет такое отклонение - уже снова 80%, а что за неделю цена отклонится на 2% от закрытия в предыдущую пятницу - уже можно и 90% давать, и на этом вполне можно строить торговые предположения. Другое дело, что само по себе понимание среднестатистического отклонения не дает еще направления и следовательно профита. У новичков нередко бывает ситуация, когда «угадал точку входа, но не угадал направление!» Но опять же, это если не учитывать предыдущее движение, а на рынке, где торгуют люди, история движения имеет нередко принципиальное значение. Если бумага упала на -20% за месяц, то вероятность отскока на 3% от лоя - огромна, это всего передышка на один-два дня, отскок на +5+7% также многовероятен, в целом вероятен и возврат на половину падения в пределах двух-трех недель, исходя прежде всего из того, что такие сильные падения вызывают большую «боль» у держателей акций, и они при каждом случае будут продвигать цену вверх. А вот возврат цены за следующий же месяц упругим отскоком обратно на +20% статистически маломаловероятен, и строить на этом торговую идею (в том числе пересиживать убытки) - не оправданно. 167
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ПОЛЬЗЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
А вот еще несколько статистически подтвержденных наблюдений. Во-первых, белых свечей больше черных, во-вторых, средний размер черной свечи немного больше среднего размера бычьей свечи, а средняя амплитуда черных свечей почти на 30 % больше средней амплитуды белых. В-третьих, дисперсия среднего размера свечи существенно больше для черных, чем для белых свечей. В соответствии с классической финансовой теорией, в которой дисперсия является мерой риска на черных свечах, действительно, на падении можно зарабатывать больше, однако и риски при этом возрастают. Также надо осознавать следующую вещь. Анализировать и торговать - это разные умения, и тот кто даже хорошо видит рынок, не обязательно хорошо торгует. Устойчиво можно зарабатывать, только если ты понимаешь, что делаешь в каждый момент времени на рынке. А прогнозирование дает дополнительную возможность в случае правильного прогноза заработать реально МНОГО. Все маги у Джека Швагера - ВСЕ - сделали свой первый капитал на том, что крупно поставили НА СВОЙ ПРОГНОЗ - и выиграли. Научиться видеть рынок ПРОЩЕ, чем научиться торговать. Поэтому стать аналитиком ПРОЩЕ, чем успешным трейдером. И у трейдера, который видит рынок, - не просто больше шансов заработать, у него есть шансы зарабатывать МНОГО. Но торговая система должна быть такой, чтобы если неправ - проигрывать мало. Вот и все. Коровин Илья: «Верный или сбывающийся прогноз (применительно к рынку и данной дискуссии) –это правильное предсказание будущего движения рынка с системной и постоянной вероятностью значительно больше 50%. Я специально отметил, что прогноз верный или сбывающийся, потому что прогнозы, которые не сбываются, нас не интересуют ни в рамках этой дискуссии, ни в повседневной рыночной жизни). Не имеет практического значения положение о «системной и постоянной вероятности значительно больше 50%». Ибо прогноз не должен влиять на вход и выход. Вообще. Он влияет только на объем торговой позиции. Прогнозирование - субъективное устранение неопределенности, всего лишь. Прогноз всегда субъективен, а не объективен, и имеет непрогнозируемую вероятность 168
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ПОЛЬЗЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ исполнения. Поэтому нет никакого смысла считать «среднюю температуру больных по больнице», 50% исполнения в группе прогнозов, 60%, 80%...Вероятность поймать два туза в прикупе на мизере незначительна, однако поди ж ты... Важно как человек описывает рыночные предпосылки, что выделяет главным фактором, влияющим в данный момент на рынок, - это абсолютно не фантастическое умение понять, что в данный момент имеет определяющее значение для рынка или его инструмента - отчет о прибыли, речь чиновника, наличие агрессивных продавцов, негативный новостной фон. Кроме того, прогноз может быть отменен до его исполнения. Коровин Илья: «Если прогноз отменился -значит он не исполнился .Если он не исполнился -значит его вероятность никак не могла быть 100%)) Это лишь подтверждает мой тезис о том, что ЛЮБОЙ, кто имеет выигрышную стратегию, на самом деле зарабатывает не на точности своих прогнозов, а на факторе обмена ВРЕМЕНИ на НУЖНЫЙ ему ИСХОД...» Вероятность прогноза ставится в момент выдачи прогноза исходя из обстоятельств. 100% может и не быть, но может быть 80-85% вполне, а уж 70-80% и подавно. 80% - это прогнозы гидрометеоцентра, которые все хают, а это на самом деле очень большая точность. Если прогноз отменился, значит возникли НОВЫЕ обстоятельства, которых не было ранее - обычная вещь. Делаешь новый прогноз, с учетом новых обстоятельств, и все. От отмены прогноза никто еще не умирал. Еще раз повторюсь, прогноз не дает входы в позицию и выходы. Он влияет только на размер позиции. А в позицию ты входишь по совершенно другим причинам. При этом «отменился» и «не исполнился» - разные вещи. У прогноза есть время и уровни. Могут возникнуть новые уровни, которые могут отменить ПОЛЕЗНОСТЬ старого прогноза. Отменить в том смысле, что в прогнозе изменяется вероятность исполнения, и вероятность менее 50% по идее должна повлечь отмену прогноза как 169
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ПОЛЬЗЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
полезного и перспективного для игры. То есть отмена прогноза вызывается изменением вероятности исполнения прогноза в течение ранее заданного периода времени. Старый результат возможно еще может быть получен, но играть это не интересно и некогда. Или уже более вероятен сначала крупный убыток, и только потом старый результат, а значит надо отменить прежний прогноз и составить новый, учитывающий эти обстоятельства. А не исполненный прогноз - это когда не было причин для отмены, но вышли сроки, а нужных уровней нет. В этом случае опять же нужен новый прогноз для нового срока. Коровин Илья: « За счет чего зарабатывает участник игры в рулетку? За счет того, что угадывает один из двух шансов – либо красное , либо черное ( либо чет, либо нечет и т.д.)...Все участники находятся в равных вероятностных условиях угадать выпадение того или иного шанса, независимо от того – на какой цвет они ставят. Мы это прекрасно понимаем применительно к рулетке, верно? И никто не пытается попытку угадать цвет обозвать прогнозом». Неправильно сравнивать рынок и казино, но можно использовать это сравнение для пояснения. Так вот, если бы в казино выигрывал цвет, на который больше всего поставлено денег, то это было бы уже не казино, а рынок. А тот, кто прогнозировал бы, что на красный цвет поставят больше или знал бы об этом точно - зарабатывал бы или как обычный трейдер, или как инсайдер. Это принципиальное отличие рынка от казино - на рынке, если в данный момент больше денег ставят на «красное», - выпадет именно красное. Исключения статистически редки. Коровин Илья: «соответственно все размышления в ключе ПРОГНОЗА по сути являются гаданием....но самое главное чтоб неудачное гадание не приводило к ЛОСЯМ». К лосям приводят движения рынка, а не гадания. Невозможно рассчитывать, что после входа не будет убытка. Далее ты играешь именно прогноз, и исходя из него управляешь ОБЪЕМОМ своей позиции. Если прогноз неправильный, убытки должны быть умеренные, а когда НОВЫЙ ПРОГНОЗ покажет, что нужно снова иметь полную позицию, то снова покупаешь/продаешь, и в итоге зарабатываешь на движении в сторону твоего прогноза больше 170
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ПОЛЬЗЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ виртуально полученных убытков, когда идет против него. Нет другого способа заработка на фондовом рынке, как играть свои прогнозы, если не торговать экзотику и арбитраж. Коровин Илья: «То, что к лосям приводят движения рынка, категорически не согласен..к лосям приводят ДЕЙСТВИЯ трейдера...движения рынка не причем...» «Лось» (loss) - это виртуальный убыток на счете, который появляется исключительно от того, что ты имеешь позицию, а рынок движется вверх-вниз и идет какое-то время против нее. Вопрос, превращать ли виртуального лося в реальный или нет, - вообще не имеет отношения к прогнозированию! Ты анализируешь движение рынка, а рынок не знает, что у тебя недопустимый убыток, и в итоге анализа ты можешь прийти к выводу, что сейчас надо иметь полную позицию, в то время как по другим параметрам твоей системы ты должен уже взятую позицию сократить. Но эта коллизия вызывается именно тем, что твой анализ рыночных предпосылок не может быть предопределен наличием или отсутствием прибыли/убытка на твоем счете. Движения рынка, а не ты сам вызывают изменения твоего счета. Ты можешь управлять этими изменениями, управляя ОБЪЕМОМ позиции. Но они будут именно потому, что их делает рынок, а вот чтобы ты выигрывал при одних изменениях больше, чем проигрываешь при противоположных, - это уже зависит от объема позиции, а значит от тебя. Коровин Илья: рынок тут не при чем...именно поэтому в ОДНОМ И ТОМ ЖЕ РЫНКЕ один - берет лося, а другой - берет прибыль...рынку пофиг на твои прогнозы, он движется хаотично....лося ты берешь САМ... наука о прогнозах - это наука как постоянно ловить лосей» Взять «лося», потому что прогноз не сбылся - такого вообще никто не делает. А вот составить новый прогноз, с учетом того что изменилось - можно и нужно. Пример: 110 покупка Газпрома, цена пришла на 107. Правильный прогноз это пред171
5/9 АВГУСТА
2013
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ О ПОЛЬЗЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
полагает, движение-5% вниз и +10+15% вверх. И ты или играешь старый прогноз, или делаешь новый - а новый говорит что все по-прежнему, стоит покупать. Если же ГП приходит ниже -5%, где он не должен быть согласно прогноза, то нужен новый прогноз, который должен учитывать новые -5%, при этом цель +15% возможно останется, но отсчитывать ее нужно от более низких уровней, от НОВЫХ -5%. И далее ты корректируешь объем своей позиции с учетом этих новых реалий, может быть тебе нужно выводить деньги с рынка, и ты понимаешь, что не успеваешь сыграть среднестатистическое движение по времени, и поэтому фиксируешь убыток. Но совершенно не стоит брать в фокус своего внимания действия каких-то новичков, и говорить, что все прогнозисты так делают, типа прогноз не сбылся - и только поэтому фиксируем убытки. Как сказал один из них: «прогнозировать можно с высокой точностью. Вся сложность в том, что рынок постоянно ошибается». Таким образом, если подвести итог моей воображаемой дискуссии, то можно резюмировать следующее. 1. На рынке торгуют люди, которые купив, хотят продать дороже цены покупки, а потом снова купить ниже цены продажи, и получить прибыль. Так возникают повторяющиеся уровни. 2. Люди создают рыночные движения своими действиями. Значит для кого-то в этом момент движения вверх или вниз не случайны, а следовательно - не хаотичны. 3. Таким образом уровни на рынке возникают не случайно, за каждым из них стоят игроки, которые купили или продали в то время, когда эти уровни были, и соответственно движение прочь от этих уровней создает для них прибыль (которую они стараются защитить) или убыток (с которым они начинают бороться). Это в том числе и очень крупные игроки, способные создать резкие возвратные движения. 4. Я полагаю, что основа успешного трейдинга - это игра вместе (сонаправленно) с крупными игроками, значительно крупнее тебя самого. Информация о том, какие уровни устояли или нет, как их защищали - дает предпосылки оценить усилия 172
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ
5/13
О ПОЛЬЗЕ РЫНОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ «бигбойз», силу их конфликта (быков и медведей) и проанализировать поведение и намерения ПРЕОБЛАДАЮЩИХ крупных игроков-победителей, а также игроковпобежденных, на самое короткое будущее, которые продиктованы сегодняшними рыночными контекстами. 5. Рынки не предсказуемы, но прогнозируемы. Невозможно обладать всей полнотой рыночной информации, но можно с достаточной точностью прогнозировать поведение людей, как крупных управляющих, так и крупных инвесторов, потому что они СТАРАЮТСЯ поступать логично. 6. Хороший прогноз обязательно опирается на возможные логичные действия крупных игроков. Тем не менее невозможно предугадать, когда в игру ввяжется новое лицо, со свежими деньгами, или наоборот появится продавец-инсайдер. Поэтому прогноз может быть опровергнут сразу же с начала сессии, и это тоже полезный сигнал, значит что-то изменилось. Даже опровергнутый рынком прогноз может быть полезен. 7. Хороший прогноз может быть и несбывшимся прогнозом. Прогноз должен содержать предпосылки, которые должны обусловить предполагаемое в нем движение. Если предпосылки отменены или аннулированы, то движение должно пойти в обратную сторону - если так и происходит, то значит прогноз был хорошим, хоть и не сбылся. Потому что его тоже можно играть - но в обратную сторону. 8. Таким образом есть два одновременных условия, без которых не может быть осмысленной торговли: а) прогноз должен быть и б) он должен влиять не на вход в позицию или выход из нее, а только на ее объем. Нет другого способа заработка на фондовом рынке, как играть свои прогнозы, если не торговать экзотику и арбитраж. Таким образом на вопрос: «можно ли прогнозировать рынок?» я отвечаю - конечно можно. Нужно ли? Кто-то говорит, что нет. Я отвечаю - что да, нужно.
173
Интервью со старожилами. А. Горчаков >
5/9 АВГУСТА
2013
БИРЖЕВАЯ АФИША ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА
Александр Горчаков Горчаков Александр - фигура в биржевой среде полумифическая, это настоящий мастодонт биржевой торговли, родоначальник алгоритмической торговли в России. Интервью с ним открывает нашу новую постоянную рубрику, в которой мы будет открывать Вам имена старожилов фондового рынка, чей рыночный стаж превышает десятилетие, тех, кто создавал наш рынок, развивал его, и кто все еще «в строю». Мы просим наших собеседников рассказывать, не стесняясь, о себе чуть больше, чем обычно, - ведь мы не пытаем насчет доходностей, личных успехов, «граалей», доказательств всего этого и прочего интимного. Но мы хотим понять, кто они - трейдеры/инвесторы первых поколений? Каким они увидели наш зарождающийся рынок? Что на нем было, чего не происходит сейчас? Какие мысли и идеи они могли бы предложить нынешнему поколению трейдеров для обдумывания с высоты своего опыта? Мы хотим перекинуть мостик от старшего поколения трейдеров, инвесторов, работников отрасли - к нынешним: интересующимся, начинающим, двигающимся вперед людям.
174
БИРЖЕВАЯ АФИША
5/13
ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ
О себе Сколько вам лет? 51 В каком городе живёте? Москва Какая ваша первая специальность, с которой вы пришли на рынок? Прикладная математика Сколько лет вы на фондовом рынке? 16 Вы сейчас непосредственно торгуете или занимаетесь бизнесом, связанным с рынком? Торгую и занимаюсь доверительным управлением У вас есть личные идеи, которые вы реализовали или реализуете за пределами рынка? Кроме создания сайта «Как стать трейдером?» «от а до я», ничего в голову не приходит. Какие рынки и инструменты вам ближе для инвестиций? Какой торговый период определяет срок ваших инвестиций? Акции, фондовые индексы и их производные. У вас есть любимые инструменты, которые давали вам всегда больше прибыли и меньше убытков? Нет
175
5/9 АВГУСТА
2013
БИРЖЕВАЯ АФИША ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ
Каковы Ваш лучший и худший годовые результаты за время работы на рынке? Лучший в 1999-м – больше 300%, худший в 2011-м –12%, но самое интересное, что в первом случае я упустил кучу прибыли из-за внесистемных решений, а второй – чисто системный. Поэтому лучшим я 1999-й не считаю. Из системных годов лучший – 2009-й – больше 120%, ну а самый приятных по ощущениям – 2008-й, когда только на лонгах было больше 30%. Для вас тяжело признавать свою неправоту? Да Какая марка автомобиля для вас является совершенством? Для меня «автомобиль не роскошь, а средство передвижения». И вообще я не люблю большие машины. Ваш самый любимый вид активного отдыха? До 30-ти лет это был горный туризм, после 30-ти – это экскурсии по местам исторических достопримечательностей. Ваши самый любимый поэт, писатель, музыкант, фильм, книга? С поэтом буду банален – Пушкин. Очень нравится его стихотворный стиль, подбор рифм. Легко читается, легко запоминается, можно цитировать в компаниях. Поэтому многих современных поэтов с их собственным «стилем» и читать не могу. Любимых книг и писателей нет. Последнее время «запал» на фэнтази. Очень жду выхода «Ветров зимы» Мартина. А мои музыкальные вкусы из конца 70-х: «Битлз», «Пинк Флойд», «Машина времени», «Воскресенье», «Високосное лето». Меньше нравится тяжелый рок, но изредка слушаю и его.
176
БИРЖЕВАЯ АФИША
5/13
ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ
О бирже и о фондовом рынке Каким был рынок в момент вашего появления на нем? В двух словах и не скажешь. Не было ни ликвидной биржи (вся ликвидность была на «классическом рынке РТС»), ни нормальных интрадейных данных. Трейдеры договаривались по телефону и долго выясняли, предоплата или предпоставка. Вы могли бы охарактеризовать, как изменился фондовый рынок за время Вашего присутствия на нем? Самые важные вехи его развития за это время на ваш взгляд? Самой главной вехой считаю появление ликвидного рынка с «поставкой против платежа». Ну и конечно отказ от «коридора» для рубля. Если сравнить сегодняшнее состояние биржевой сферы то какие аналогии из прошлого напрашиваются? С каким годом? Почему? Последние года три рынок уникален: такого продолжительного отсутствия интереса к нему со стороны западных хэдж-фондов я не помню за всю свою историю пребывания на рынке. Ну а то, что делают на нем российские игроки – это наглядно отражает нулевая динамика рынка в эти годы. Нет тут ни инвесторов, ни крупных спекулянтов – всем подавай борьбу за комиссии и спреды. Ну или фиксированную доходность. Все это касается только действий на открытом рынке – всякие крупные внерыночные покупки-продажи не в счет, тут свои «игры», от которых я далек и тому рад. Чем вам запомнились годы кризисов, 1998, 2008 - что происходило необычного, уникального с рынками и инвесторами, на ваш взгляд? 1998-й был конечно неожиданным и от того страшным, а в 2008-м скорее были «дежа вю» и «уверенность в завтрашнем дне».
177
5/9 АВГУСТА
2013
БИРЖЕВАЯ АФИША ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ Кого вы считаете мастодонтами нашего фондового рынка? Назовите 2-3 фамилии
Таких среди трейдеров не 2-3 человека. Назовешь одних, обидишь других. Поэтому назову человека, который душой борется за инфраструктуру – Гавриленко А. Г. (Президент Российского биржевого союза - прим.ред.) В каких биржевых продуктах и услугах остро нуждается торговый люд? Да все нужное есть, не хватает только свободных рублей и, соответственно, ликвидности. А не хватает потому, что наш ЦБ ведет монетаристскую политику в ее классическом первой половины 20-го века варианте. И при такой ликвидности линейку расширять не стоит: денег на все не хватит, чтобы обеспечить ликвидность. Самое запомнившееся движение, падение или рост и какого инструмента, чего вы больше никогда не видели? Рост Мосэнерго в августе-октябре 2004-го. В первую очередь своей полной неожиданностью. Все-таки падения и 2008-го и особенно 1998-го были прогнозируемы. Какие на ваш взгляд были самые сильные инвестиционные идеи на рынке последних 10-15 лет, в которых вы участвовали или могли бы теоретически принять участие, но упустили возможность и жалеете об этом? Нет таких. Я занимаюсь алгоритмической торговлей, причем в спекулятивном варианте и подобные вещи меня не интересуют. Что вы точно знаете про рынок, какие бы вы могли сформулировать постулаты, не подлежащие для вас сомнению? Цены движутся «волнами», но их («волн») длина, размер и смена абсолютно непрогнозируемы.
178
БИРЖЕВАЯ АФИША
5/13
ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ С помощью биржи люди делают деньги. А в деньгах ли счастье? На второй вопрос ответ банален: «не в деньгах счастье, а в их количестве». Да и не всегда на бирже делают деньги. Это как в старом анекдоте: «Можно ли на бирже стать миллионером? Да, если был миллиардером». Когда Вы пришли на рынок, то имели некое представление о том, каким он будет через 10 – 15 лет. Насколько сегодняшний рынок близок к тому, что Вы представляли тогда? Представлял, ведь перед глазами был американский рынок и общий вектор развития инфраструктуры был понятен: как в советские времена: «догнать и перегнать Америку». В чем то даже перегнали: в штатах нет такого дешевого (для клиента) рынка «поставка против платежа», но сейчас как раз в этом вопросе биржа дает «задний ход». Каким, как Вам представляется будет рынок через 10 лет? Да все также будем «догонять» путем копирования рынок США. Своих идей мы вряд ли найдем. В странах с развитой экономикой фондовый рынок связан с огромным количеством других секторов экономики. В частности, сервисных. Насколько наш фондовый рынок влияет на экономику страны вообще? Да никак он не влияет. Причем не только у нас, а во всех развивающихся странах. Даже в той же Корее, опережающей нам на десятилетия. И так и будет в ближайшем обозримом будущем, потому что в это время из категории развивающихся стран мы не уйдем.
179
5/9 АВГУСТА
2013
БИРЖЕВАЯ АФИША ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ
О трейдере и инвесторе Согласны ли вы с тем, что стоит различать трейдера и инвестора, и что торговля и инвестирование не имеют ничего общего? Инвестор инвестору рознь. Если инвестор портфельный то отличия только в стратегии, а если инвестор «входит в бизнес», то это совершенно разные сферы деятельности. Про тех, кто торгует частным образом иногда с пренебрежением говорят «спекулянт» - можно ли сказать что он не приносят пользу обществу и заслужил порицания также, как игроки в казино? Пользу обществу они приносят: своей комиссией обеспечивают рабочие места, платят налоги. Так можно сказать про всех сотрудников посреднических фирм: не приносят «пользу обществу». На самом деле это не так. Люди работают, не обивают пороги «биржи труда» - это уже польза обществу. Что такое опыт на фондовом рынке? Количество сделок или количество лет или что-то другое? Вот сколько я работаю на этом рынке, а ответа на этот вопрос до сих пор не знаю. Какой трейдер/инвестор является успешным на фондовом рынке? Тот, кого удовлетворяет результат этой работы. Может ли любой человек достичь успеха на фондовом рынке? Нет, любой не может. Только человек с железным самообладанием. Трейдеры или инвесторы какого торгового периода по вашим наблюдениям наиболее успешны? В долгосрочной перспективе более успешны те, кто чаще ставит на рост. Деньги все-таки печатают, а относительно напечатанных денег рынок «игра с нулевой суммой».
180
БИРЖЕВАЯ АФИША
5/13
ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ Велика ли роль психологии в успехе или проигрыше? В отдельных операциях на рынке ее роль невелика, но в совокупности операций значительная. Что нужнее всего для человека успешно торгующего, какие качества или умения или навыки? Умение быстро признавать свои ошибки и искать причины неудач исключительно в себе. Роль удачи в успехе трейдера/инвестора? Процентов 10-20. Я вот до сих пор не знаю, остался бы на рынке, если бы не предсказал девальвацию в январе 1998-го. Это пример удачи. Самая печальная история, которую вы знаете или слышали? Чужими историями на рынке, тем более печальными, никогда не интересовался. Самый громкий успех, о котором вы знаете или слышали? Результаты фондов Дж. Саймонса (Renaissance Technologies Corp), в первую очередь их рост по объемам. Какие вы знаете самые необычные трейдерские поверья? Вера в «кукловодов».
181
5/9 АВГУСТА
2013
БИРЖЕВАЯ АФИША ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ
О торговле Принято считать, что «большие деньги» - это умные деньги. Так ли это? Нет, это не так. Существуют ли “кукловоды”, игроки, играющие против большинства частных инвесторов? Нет таких. Насколько часты и значительны манипуляции на фондовых рынках? Если брать весь мир, то и часты и значительны. Вот те же сабпраймы – какая классная была манипуляция и, главное, каких размеров. Торговля - это игра или работа? Работа, работа и еще раз работа (это я не ручку расписываю) Кто выигрывает и проигрывает на рынке? Проигрывают все те, кто играет с большим плечом. Остальные по разному. Единых критериев на разделение выигрывающих и проигрывающих на рынке нет и быть не может. Рынок и казино: биржу иногда сравнивают с казино, удачное ли это сравнение? Нет. Рынок только относительно количества напечатанных денег – «игра с нулевой суммой», а казино – всегда такая игра. Можно ли совмещать торговлю и работу в другом месте? Все зависит от работы. Если охранник в офисе, то почему нет, а если продавец за прилавком, то вряд ли. Самый несостоятельный миф на ваш взгляд в отношении торговли? То, что можно из 1000$ сделать миллион за 5 лет. 182
БИРЖЕВАЯ АФИША
5/13
ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ Как вы относитесь к аналитике? Многие считают, что читать аналитику вредно, что она затуманивает восприятие рынка. Вы тоже так считаете? Мне, как алгоритмическому трейдеру, она не нужна. Но многим, в силу психологических особенностей, без нее никуда. А спрос рождает предложение. А все, что рождает спрос, должно существовать по логике рынка. Можно и нужно ли прогнозировать рынок, чтобы улучшить свою торговлю? Своими действиями мы уже неявно прогнозируем рынок. Так что не занимается прогнозами на рынке только тот, кто ничего на нем не делает. Можно ли полагаться на интуицию при принятии торговых решений? Это от человека зависит. Кому то можно, кому то нельзя. В чем заключается торговое преимущество трейдера/инвестора? Вообще то для меня все, кто принимает решения о совершении операций на рынке, трейдеры. И торгуют они между собой. Преимущество дает только объем денег, да и то не всегда. Справедливо ли классическое утверждение, что толпа всегда неправа? Изменилась ли толпа за последние годы? Буду краток: нет, нет Какие несколько причин, которые приводят большинство трейдеров и инвесторов к потерям на фондовом рынке? - «не за то меня отец бил, что играл, а за то, что отыгрывался»; - плечи; - поиск происков «внешних сил». Назовите несколько на ваш взгляд “золотых” правил торговли, чтобы добиться успеха. Нет таких. Каждому рынку – свои правила. Вот есть известное правило быстро фиксировать убытки, но если рынок в «боковике» – это путь только к потерям, а на «трендовом» рынке, наоборот, несоблюдение этого правила – путь к потерям. 183
5/9 АВГУСТА
2013
БИРЖЕВАЯ АФИША ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ
О технике торговли Дает ли сбои фундаментальный анализ, если да, как часто? У меня с ним сплошные сбои, поэтому я по нему и не торгую. Можно ли построить успешную торговую систему только на фундаментальном, техническом или каком другом виде анализа? Или должно быть что-то еще? Да на чем угодно, связанном с ценами можно, весь вопрос, чтобы правильно выявить связи. Что должно быть обязательно предусмотрено в успешной торговой системе? 1. 2.
Рынок всегда прав. Если рынок не прав см. п. 1 Для разных рынков, разных инструментов, разных торговых периодов (таймфреймов) правила торговли принципиально разные?
Да, по крайней мере, для разных таймфреймов это везде так, а для остального надо проводить разведочный анализ в каждом конкретном случае и результаты могут быть разными: где-то правила совпадут, где-то будут отличаться. Насколько важно для удачной сделки правильно оценивать поступающие новости или подобную информацию? Опять же зависит от торговли. Для торговли на новостях это альфа и омега торговли. Но, например, для позиций на месяц и более, вряд ли важны 99% еженедельных новостей. Есть ли у вас какие-нибудь календарные закономерности? Закономерности поведения рынка от каких-то событий? Календарных нет, точнее я их не нашел, а вся алгоритмическая торговля основана на поиске взаимосвязей (закономерностей) между входной информацией и будущими изменениями цен. Даже если мы себе в этом не отдаем отчета.
184
БИРЖЕВАЯ АФИША
5/13
ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ Нужно ли диверсифицировать свои инвестиции? Да, но только по нескоррелированным активам. Между фьючерсом на индекс РТС и Сбербанком диверсифицировать бессмысленно. Надо ли ставить стоп-лоссы? Если да, кто когда? Ставить надо, но, как и когда – это все зависит от того, на что Вы рассчитываете. Если на направленное движение («тренд»), то одни правила, если на «боковик», то другие. Ваше отношение к риску и маржинальной (плечевой) торговле? Какое плечо допустимо? Разумное плечо зависит от волатильности конкретного рынка. Для фьючерса на индекс РТС оно должно быть не больше 1:4, для евро/доллар не больше 1:19. Дальше начинается казино. Что Вы думаете о роботах в торговле? Вытеснят ли они человека из профессии трейдера? Нет, роботов ведь создают люди и собственно любой робот – это человек, создавший его алгоритм. А до искусственного интеллекта именно в вопросах торговли на рынке еще очень и очень далеко. Сейчас очень активно развивается индустрия создание и продажи торговых роботов. Можно ли доверять чужому роботу и на что следует обращать внимание при его покупке? Я бы не доверял. Можно ли доверять автоследованию? Полезно ли это? Как более дешевое доверительное управление – это полезно. В остальных аспектах не очень. Поэтому и оценивать его нужно как ДУ, а никак иначе.
185
5/9 АВГУСТА
2013
БИРЖЕВАЯ АФИША ИНТЕРВЬЮ СО СТАРОЖИЛАМИ РЫНКА. АЛЕКСАНДР ГОРЧАКОВ
Разное Что можно посоветовать начинающим в первую очередь? Не бояться начинать. Форумы, обсуждения, дискуссии - помогают ли они кому-нибудь торговать лучше? Опять же зависит от человека. Когда я стал публиковать свои позиции на конец дня на открытом форуме, у меня полностью исчезли внесистемные решения. Так что мне, например, было полезно. Стоит ли трейдеру, у которого получается торговать прибыльно, заниматься обучением новичков? Как вы относитесь к преподавателям фондовых основ, которые колесят по стране и СНГ? Есть ли польза от семинарского обучения у приезжего гуру? Если человеку есть, чем поделиться, то почему он не должен получать вознаграждение за преподавание? Ведь от разговора « в курилке» до преподавания лежит труд по систематизации материала, оформлению, подаче материала и т. д.. В то же время все слоганы: «научу прибыльно торговать!» - это профанация чистой воды. Этому научить нельзя. А польза для обучающихся опять же от человека зависит. Некоторые не могут без пастыря и для таких любой курс с харизматичным преподавателем полезен. А для индивидуалистов польза зависит от преподаваемого материала и их базы знаний. Ну и конечно любое преподавание имеет право на существование только, когда на него есть спрос. Можно ли по Вашему жить только с заработка на рынке? Если да, то что для этого нужно? 1. Если 20-30%% годовых от имеющегося капитала позволяют это делать, то можно. 2. Нужно иметь такой капитал. Что Вы ожидаете от рынка до конца года. Ничего.
186
Презентация журнала >
Публикация журнала на вашем сайте >
5/9 АВГУСТА
2013
БИРЖЕВАЯ АФИША
http://walltra.de/#!magazine/index 188
KEEP CALM AND TRADE ON