Octubre 2006

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( RFWXEUH

9LGD 8QLYHUVLWDULD

8 1 , 9 ( 5 6 , ' $ ' & $ 7 2 / , & $ ' ( / 0 $ 8 / (

7$/&$ &+,/(

2&78%5( '(

$f2 1

9LQFXODFLyQ

$ GLFWDUVH D FRQWDU GHO SUy[LPR DxR

8QLYHUVLGDG DQXQFLD QXHYD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV

5HG GH LQVWLWXWRV XQLYHUVLWDULRV WHFQROyJLFRV GH )UDQFLD SUHVWDUi DVHVRUtD D OD 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH 3iJ

3HUÀ OHV

$ XQ DxR GH VX VDQWLÀ FDFLyQ DFDGp PLFR GHVWDFD OD À JXUD GH 6DQ $OEHUWR +XUWDGR FRPR HGXFDGRU 3iJ

([WHQVLyQ

&RQ XQD JUDQ DÁ XHQFLD GH S~EOLFR VH GHVDUUROOy FLFOR ´0LVWHULRV GH ODV *UDQGHV 5HOLJLRQHVµ 3iJ

(VWH SURJUDPD GH HVWXGLRV ²HO SULPHUR GH OD HVSHFLDOLGDG RIUHFLGR SRU XQD XQLYHUVLGDG WUD GLFLRQDO HQ OD 6H[WD \ 6pSWLPD 5HJLRQHV² DSXHVWD SRU XQ LQQRYDGRU GLVHxR FXUULFXODU TXH HQIDWL]D OD DSOLFDFLyQ GH QXHYDV PHWRGRORJtDV \ PRGHORV HGX FDWLYRV \ HO XVR GH ODV WHFQRORJtDV GH LQIRUPDFLyQ \ FRPXQLFDFLyQ (V XQ SUR\HFWR TXH KD SDVDGR SRU WRGDV ODV

LQVWDQFLDV GH FRQVWUXFFLyQ \ HYDOXDFLyQ QHFHVDULDV 'H KHFKR GXUDQWH HO SURFHVR GH GLVHxR GHO SURJUD PD VH FRQVXOWy OD RSLQLyQ GH H[SHUWRV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHURV UHVSHFWR GH OD HQVHxDQ]D GHO LQJOpV GHVWDFDQGR HO DSR\R SUHVWDGR SRU OD 8QLYHUVLGDG 7HFQROyJLFD GH $XFNODQG SODQWHO QHR]HODQGpV FRQ HO TXH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SRVHH XQ FRQYHQLR PDUFR GH FRODERUDFLyQ &RQWLQ~D HQ SiJLQDV FHQWUDOHV

5HSUHVHQWDQWHV GH GLVWLQWRV HV WDPHQWRV GH QXHVWUD 8QLYHUVLGDG SDUWLFLSDURQ HQ HO , &RQJUHVR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ &DWyOLFD TXH VH OOHYy D FDER GHO DO GH RFWXEUH HQ 6DQWLDJR 3iJ /DV FRURQDV GH OD JLPQDVLD UtWPLFD GHSRUWLYD \ NiUDWH GDPDV \ HO YLFHDPSHRQDWR GH ORV YDURQHV HQ HVWD ~OWLPD IXH HO JUDQ UHVXOWDGR GH ORV FDPSHRQDWRV QDFLRQDOHV RUJDQL]DGRV HQ 7DOFD 3iJ

/XHJR GH XQ ULJXURVR SURFHVR GH VHJXLPLHQWR DQiOLVLV \ OD YLVLWD GH DXGLWRUHV H[WHUQRV QXHVWUR /DERUDWRULR GH ,QYHVWLJDFLyQ \ &RQWURO GH 0DWHULDOHV /DELQFRP REWXYR OD DFUHGLWDFLyQ GH FDOLGDG SRU SDUWH GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 1RUPDOL]DFLyQ SDUD VXV iUHDV GH PHFiQLFD GH VXHORV ItVLFR TXtPLFD KRUPLJyQ \ iULGRV 1XHVWUR YLFHUUHFWRU GH $GPLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV GHV WDFy TXH HO 0LQLVWHULR GH 9LYLHQGD \ 8UEDQLVPR \ RWUDV HQWLGDGHV H[LJHQ TXH ORV ODERUDWRULRV TXH UHDOL]DQ ORV FRQWUROHV GH FDOLGDG GH VXV REUDV VHDQ DFUHGLWDGRV DQWH HVWH ,QVWLWXWR 3iJ 9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 3DVWRUDO

RFWXEUH

2SLQLyQ

$ÀUPy QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV

´4XHUHPRV SHUVRQDV FRPSHWHQWHV SHUR WDPELpQ TXHUHPRV TXH VHDQ VROLGDULDVµ

3ULPHU &RQJUHVR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ &DWyOLFD

/D DXWRULGDG VRVWXYR XQ GLiORJR DELHUWR FRQ HVWXGLDQWHV GH OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD UHVSHFWR GH VX URO DO LQWHULRU GH OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD \ ORFDO

'DQLHO $UDYHQD $OXPQR GH 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD ,QWHJUDQWH GH OD 3DVWRUDO 8&0

´(O VHU VROLGDULR QR HV OD VROD FRPSDVLyQ HV HQWHQGHU TXH OR TXH OH SDVD DO RWUR HV UHVSRQVDELOLGDG PtDµ DGYLUWLy QXHVWUR UHFWRU

/DV SXHUWDV GH OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD VLHPSUH KDQ HVWDGR DELHUWDV DO GLiORJR 6LQ HPEDUJR HO HQFXHQWUR HQWUH VXV PLHPEURV SULQFLSDOPHQWH HVWXGLDQWHV FRQ HO UHFWRU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 'U &ODXGLR 5RMDV HO GH RFWXEUH IXH DOWDPHQWH PRWLYDGRU \ GH GLiORJR IUDQFR \ DELHUWR (Q OD RFDVLyQ OD DXWRULGDG XQLYHUVLWDULD MXQWR D QXHVWUR DVHVRU SDVWRUDO 3DGUH &DUORV &DP SRV FRQYHUVDURQ FRQ ORV DOXPQRV SUHVHQWHV VREUH VX SDUWLFLSDFLyQ HQ OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD \ ORFDO ´/D IRUPDFLyQ GH ODV SHUVRQDV SDVD PXFKR SRU HOORµ VRVWXYR OD DXWRULGDG LQYLWDQGR D ORV MyYH QHV D IRUPDUVH QR VyOR HQ HO DXOD VLQR WDPELpQ HQ OD IRUPDFLyQ JHQHUDO HQ OD UHODFLyQ SURIHVRU DOXPQR \ HQ OD SDUWLFLSDFLyQ DFWLYD GHO FRQMXQWR GH DFWLYLGDGHV H[WUDSURJUDPiWLFDV TXH EULQGD OD 8QLYHUVLGDG (V HO VHOOR TXH OD LQVWLWXFLyQ TXLHUH LPSULPLU

TXH HVWi HQ HO FOLPD HVWXGLDQWLO TXH QR VRQ DFWLYLGD GHV QHFHVDULDPHQWH QRUPDGDV SRU GHFUHWR SHUR HV DOOt GRQGH OD SHUVRQD VH HVWi IRUPDQGR FRPR WDO ´1XHVWUR VHOOR HV HO FRQMXQWR GH DPELHQWHV IRUPDWLYRV TXH VRQ DFWLYLGDGHV FRPR pVWD SRUTXH TXHUHPRV SHUVRQDV FRPSHWHQWHV SHUR WDPELpQ TXHUHPRV TXH VHDQ VROLGDULDV SHUVRQDV FXOWDV VHQVLEOHV D OD EHOOH]D« \ HO VHU VROLGDULR QR HV OD VROD FRPSDVLyQ HV HQWHQGHU TXH OR TXH OH SDVD DO RWUR HV UHVSRQVDELOLGDG PtD HV GHFLU QR HV DOJR VREUH OR FXDO \R QR WHQJD QDGD TXH YHUµ (Q HVH VHQWLGR ORV PLHPEURV GH OD SDVWRUDO IXHURQ LQYLWDGRV D SDUWLFLSDU GH HVWH DPELHQWH IRU PDWLYR FDGD XQR HQ VX FDULVPD SHUR DVXPLHQGR HO URO TXH OHV FRUUHVSRQGH FRPR PLHPEURV GH QXHV WUD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD FRPR VHU SDUWtFLSHV DFWLYRV JHQHUDGRUHV GH LQLFLDWLYDV \ GH SUR\HFWRV VRFLDOHV TXH YD\DQ HQ EHQHÀFLR GH ODV SHUVRQDV

$ XQ DxR GH IRUPDFLyQ

&RPXQLGDG 3DVWRUDO GH 3HGDJRJtD %iVLFD WRPD QXHYRV EUtRV /XHJR GH XQ DxR GH IRUPDFLyQ HO LQJUHVR \ SDUWLGD GH DOJXQRV GH VXV PLHPEURV KR\ \D VH SXHGH KDEODU FRQ SURSLHGDG TXH H[LVWH OD &RPXQLGDG 3DVWRUDO GH 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ *HQHUDO %iVLFD HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (OORV KDQ HQFRQWUDGR HO OODPDGR SDUD HVWD FRPXQLGDG HQ SDUWLFXODU \ KDQ VLGR UHQRYDGRV HQ VX PRWLYDFLyQ SRU -HV~V 5HXQLGRV FDGD PLpUFROHV DO LJXDO TXH ODV GHPiV FRPXQLGDGHV -HVXFULVWR KD VLGR HO FHQWUR IXQGDPHQWDO GH HVWD QDFLHQWH FRPXQLGDG GH DPRU GH VHUYLFLR \ GH DFFLyQ SRU ORV GHPiV (O REMHWLYR GH VX DFFLRQDU HV HO WUDEDMR FRQ ORV QLxRV \ QLxDV TXH SULQFLSDOPHQWH VH HQFXHQWUDQ HQ KRJDUHV GH OD FLXGDG GH 7DOFD 0DULR 1DYDUUR HVWXGLDQWH GH WHUFHU DxR \ PRQLWRU D FDUJR GH HVWD FRPXQLGDG VHxDOy TXH OXHJR GH ´YDULRV OODPDGRV HQ XQ SULQFLSLR OOHJDURQ GRV R WUHV GHVSXpV VH IXHURQ HVRV GRV SHUR HVWH DxR FRQ OD OOHJDGD GH DOXPQRV GH SULPHU DxR VH DUPy XQ JUXSR HVWDEOH \ HQ SDUWH VH OHV GHEH D HOORV TXH VH KD\D FRQVWLWXLGR HO JUXSR \ WDPELpQ D DOXPQRV GH VHJXQGRµ ´$FWXDOPHQWH VRPRV GRFH LQWHJUDQWHV « &RQ ORV PHVHV HO JUXSR EXVFy TXLpQ R TXLp QHV SRGtDQ WHQHU PiV QHFHVLGDGHV HQ 7DOFD \ VH HQFRQWUDURQ FRQ YDULRV HMHPSORV GH D\XGD D QLxRV SULPHUDPHQWH« DKt IXH GRQGH HQIRFDPRV QXHVWUR TXHKDFHU $FWXDOPHQWH HVWDPRV KDFLHQGR WXWRUtDV FRQ QLxRV HQ XQ OXJDU OODPDGR 4XLOODJXD TXH HVWi HQ HO VHFWRU VXU GRQGH KD\ DOUHGHGRU GH QLxRV

GHVHFKDGRV SRU HO VLVWHPDµ /DV WXWRUtDV FRQVLVWHQ EiVLFDPHQWH HQ SRGHU SUHVWDUOH D\XGD D ORV QLxRV HQ OR TXH D GLGiFWLFD VH UHÀHUH \ DOJR PiV FRPR FRQYHUVDU« XQD SDODEUD R XQ FRQVHMR ´*UDFLDV D 'LRV KHPRV ORJUDGR JHQHUDU GLiORJR FRQ ORV FKLTXLOORV \ FKLTXLOODV GHO KRJDUµ ´£%XHQR +R\ SRGHPRV GHFLU TXH HVWDPRV ELHQ FRQVWLWXLGRV \ FRQ JDQDV GH VHJXLU HQ HVWR \ TXH VLJD FUHFLHQGRµ VRVWXYR 'DQLHOD $OYHDU ²SHUWHQHFLHQWH D ORV QXHYRV LQWHJUDQWHV² PDQLIHVWy TXH ´D PRGR SHUVRQDO \ FRQ PLV DPLJDV TXH VRQ OD PD\RUtD IXLPRV PRWLYDGDV SULPHUR SRU HO VHQWLGR SDVWRUDO \ HO KHFKR GH VHQWLUQRV VRORV SRU VHU GH RWURV OXJDUHV \ QR GH 7DOFDµ ´(Q XQ FRPLHQ]R ²FRQWLQXy² WRGRV WHQtD PRV JDQDV GH KDFHU FRVDV \ D\XGDU D ORV GHPiV \ WRGR HVR« SHUR 0DULR QRV DFODUy TXH WHQHPRV TXH XQLUQRV FRPR FRPXQLGDG SDUD SRGHU HQWUHJDUOHV D ORV GHPiV OR PHMRU < GHVGH DKt IXH XQD PD\RU PRWLYDFLyQ SULPHUR TXHUtDPRV IRUWDOHFHUQRV \ GHVSXpV HQWUHJDUµ ´(VWDPRV FRQWHQWDV SRUTXH KHPRV LGR FRQVWDQWHPHQWH ORV PDUWHV \ MXHYHV \ \D ODV WtDV QRV UHFRQRFHQ QRV WUDWDQ ELHQ \ ORV QLxRV QRV HVSHUDQµ /D FRPXQLGDG FRLQFLGLy HQ OD LGHD GH OOHJDU D DSDGULQDU D HVWH +RJDU \ VLQ HTXLYRFDUVH PDQL IHVWDURQ TXH VX IXQFLyQ SRU HO PRPHQWR HV VyOR DVLVWLU D ORV QLxRV ´/R GHPiV VRQ SDODEUDV PD\RUHV WRGDYtDµ H[SUHVDURQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

/D 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH SUHRFXSD GD VLHPSUH GH OD RULHQWDFLyQ YDOyULFD FULVWLDQD GH VX DOXPQDGR SDUWLFLSy DFWLYDPHQWH D WUDYpV GH SURIHVRUHV IXQFLRQDULRV \ DOXPQRV ORV FXDOHV FRQ JUDQ HVIXHU]R \ HQWUHJD WUDEDMDURQ HQ SRV GH ORV REMHWLYRV TXH HO FRQJUHVR KDEtD SURSXHVWR /D SUHRFXSDFLyQ GH OD ,JOHVLD SRU OD HQVHxDQ]D FULVWLDQD FDWyOLFD KD VLGR SODVPDGD HQ OD HODERUDFLyQ GH HVWH &RQJUHVR (V SRU HVWD UD]yQ TXH VH ÀMDURQ ORV REMHWLYRV GH FRQRFHU \ GLDJQRVWLFDU OD UHDOLGDG DFWXDO GH OD (GXFDFLyQ &DWyOLFD HQ &KLOH SURIXQGL]DU D OD OX] GHO PDJLVWHULR HFOHVLDO ORV FRPSRQHQWHV HVHQFLDOHV GH OD LGHQWLGDG FDWyOLFD ODV IRUPDV GH HYDQJHOL]DFLyQ GHQWUR GH ORV PHGLRV HGXFDWLYRV ODV RULHQWDFLRQHV HGXFDFLRQDOHV GH ORV RELVSRV ODWLQRDPHULFDQRV LGHQ WLÀFDU ODV GHPDQGDV TXH OD VRFLHGDG FKLOHQD KDFH D OD (GXFDFLyQ &DWyOLFD GHÀQLU HO DSRUWH GH OD (GXFDFLyQ &DWyOLFD D OD VRFLHGDG FKLOHQD DFWXDO SODQWHDUVH TXp (GXFDFLyQ &DWyOLFD UHTXLHUH HO &KLOH GH KR\ /D H[SHULHQFLD SHUVRQDO GH HVWH FRQJUHVR HV GH XQD YLVLyQ PiV FODUD GH OD HGXFDFLyQ DFWXDO GH QXHVWUR SDtV &ODUDPHQWH OD HGXFDFLyQ HQ JHQHUDO KD ORJUDGR JUDQGHV DYDQFHV WDQWR HQ PDWHULD FXUULFXODU FRPR HQ OD SUiFWLFD GH OD GRFHQFLD HQ HO DXOD 1R REVWDQWH ODV GLIHUHQFLDV HGXFDWLYDV D QLYHO VRFLDO OD FODUD VXSHULRULGDG GH ORV HVWXGLDQWHV GH OD FODVH DOWD SRU VREUH OD FODVH PHGLD \ EDMD GH OD VRFLHGDG FKLOHQD HV GHVFRQFHUWDQWH /R HV D~Q PiV REVHUYDQGR TXH HVWR VH UHÁHMD WDPELpQ HQ OD HGXFDFLyQ FDWyOLFD (V HO JUDQ SUREOHPD GH OD HTXLGDG GH OD GHVLJXDOGDG VRFLDO GH QXHVWUR SDtV TXH VH KD WUDVODGDGR H LQWURGXFLGR HQ OD HGXFDFLyQ 3HUR HO (VStULWX GH 'LRV LQVSLUy D PXFKRV HQ HVWH &RQJUHVR &ULVWR QR KD DEDQGRQDGR D &KLOH QL D TXLHQHV PiV OR QHFHVLWDQ 3RU HVWD UD]yQ FDGD YH] TXH HO 3 )HUQDQGR 0RQWHV QRV LQFLWDED D HVIRU]DUQRV SRU XQD HGXFDFLyQ GH FDOLGDG GH HQWUHJD GH Vt PLVPRV GH HVSHUDQ]D GH VDFULÀFLR SRU ORV RWURV VH LQXQGD EDQ ORV FRUD]RQHV GH ORV SUHVHQWHV 3RUTXH QRVRWURV ORV FULVWLDQRV HVWDPRV OODPDGRV D HYDQJHOL]DU FRQ HO HMHPSOR GH QXHVWUR 6HxRU TXLHQ QRV DPy \ VH HQWUHJy SRU QRVRWURV SDUD TXH WXYLpVHPRV YLGD \ HVWH UHJDOR GHEHPRV HQWUHJDUOR D ORV GHPiV (O FRQJUHVR QRV PRVWUy FLHUWDPHQWH QXHV WUDV IDOHQFLDV 6REUH HOODV \D HO FRQJUHVR PLVPR KD FRPHQ]DGR D WUDEDMDU 3HUR WDPELpQ QRV HQVHxy TXH \D KD\ DOJXQRV TXH KDQ WRPDGR OD RSFLyQ SRU ORV PiV QHFHVLWDGRV (VH HV HO HMHPSOR GH &ULVWR TXH WRGRV GHEHPRV VHJXLU 3RUTXH D WRGRV QRV LPSRUWD HO SDtV TXH HVWDPRV FRQVWUX\HQGR \ VRPRV LQYLWDGRV D FRODERUDU HQ OD FRQVWUXFFLyQ GHO 5HLQR GH 'LRV +D\ PXFKR SRU KDFHU < W~ ¢TXp KDUiV"

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

RFWXEUH

1XHYD VHFFLyQ HQ 9LGD 8QLYHUVLWDULD $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU 3HULRGLVWD -HIH 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

&RQVWDQWHPHQWH HO HTXLSR GH QXHV WUR 'HSDUWDPHQWR HYDO~D HO WUDEDMR KHFKR (VR LPSOLFD TXH WDQWR ODV DFWLYLGDGHV GH SURPRFLyQ GH SXEOLFLGDG GH SUHQVD GH PDUNHWLQJ GH UHODFLRQHV S~EOLFDV GH GLVHxR JUiÀFR HQWUH RWUDV HVWiQ EDMR XQD FRQVWDQWH PLUDGD GH DQiOLVLV GH FDOLGDG \ SHUWLQHQFLD ¢/D UD]yQ" 7RGD ODERU KXPDQD HV SHUIHFWLEOH \ HV XQD WDUHD HVHQFLDO SDUD XQ EXHQ WUDEDMR SURIHVLRQDO OD DXWRFUtWLFD (OOR QRV SHUPLWH HQWUHJDU FDGD YH] XQ PHMRU VHUYLFLR /RV OHFWRUHV GH 9LGD 8QLYHUVLWDULD VH KDEUiQ SHUFDWDGR TXH DQXDOPHQWH VH KDFHQ PRGLÀFDFLRQHV DO GLVHxR \ GLDJUDPDFLyQ GH HVWH KRXVH RUJDQ (Q HVWH VRUSRUWH VH LPSULPtD HQ SDSHO %LR %tR D XQ VROR FRORU \ QR FRQWHQtD VHFFLRQHV GHÀQLGDV VDOYR GHSRUWH \ H[WHQVLyQ $O SRFR DQGDU \ PDQWHQLHQGR HO XVR GH XQ VROR FRORU GH LPSUHVLyQ SDVDPRV D SDSHO ERQG TXH VH PDQWLHQH KDVWD KR\

GHVDUUROODQGR RWUDV VHFFLRQHV HVWDEOHV 3UR JUHVLYDPHQWH VH IXHURQ FRQVROLGDQGR MXQWR D ODV \D LQGLFDGDV ODV GH 3DVWRUDO ,QYHVWLJDFLyQ \ $OXPQRV HQWUH RWUDV 'HO PLVPR PRGR HO GLVHxR GH SRUWDGD KD H[SHULPHQWDGR QRWRULRV

FDPELRV DVt FRPR HO GH ORV HVSDFLRV ÀMRV $FWXDOPHQWH HVWD UHYLVWD LQVWLWXFLR QDO WLHQH DSOLFDFLyQ IXOO FRORU HQ FXDWULFUR PtD HQ SRUWDGD FRQWUDSRUWDGD \ SiJLQDV FHQWUDOHV 3RU ~OWLPR FDEH GHVWDFDU TXH GHVGH KDFH YDULDV HGLFLRQHV VH KDQ FUHDGR ODV VHF FLRQHV GH UHVHxDV GH ´/LEURVµ \ ´(Q &LQH R '9' VHJ~Q VHD HO FDVR \ GH ´9LQRVµ D FDUJR GH PLHPEURV GH QXHVWUD SURSLD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD 7RGDV HOODV DFRPSDxDGDV GH FROXPQDV GH DFDGpPLFRV TXH HVFULEHQ VREUH GLYHUVRV WHPDV GH FRQWLQJHQFLD $ SDUWLU GH HVWD HGLFLyQ QRV FRPSODFH HQWUHJDUOHV XQD ODUJDPHQWH DQKHODGD VHF FLyQ« ´(JUHVDGRVµ TXH ÀQDOPHQWH KHPRV ORJUDGR FRQFUHWDU \ FX\D ÀQDOLGDG HV SRGHU PDQWHQHU XQ QH[R FRQ TXLHQHV KDQ SDVDGR SRU QXHVWUDV DXODV VDEHU TXp HVWiQ KDFLHQGR \ TXp UHFXHUGRV WLHQHQ GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VXSHULRUHV 1XHVWUR UHFRUGDGR LQVWUXFWRU GH OD UDPD GH QDWDFLyQ \ H[ DOXPQR GHO )tVLFR 5LFDUGR 3HxDLOLOOR VHUi TXLHQ LQDXJXUH HVWH QXHYR HVSDFLR HQ HVWD UHYLVWD LQVWLWXFLRQDO YHU SiJLQD

'U -XDQ 0LJXHO &DQFLQR YLVLWy QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV

5HFWRU GH OD 8&6& YDORUy FRODERUDFLyQ LQVWLWXFLRQDO 8QD EUHYH SHUR VLJQLÀFDWLYD YLVLWD D QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HIHFWXy HO UHFWRU GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH OD 6DQWtVLPD &RQFHSFLyQ 8&6& 'U -XDQ 0LJXHO &DQFLQR HO YLHUQHV GH RFWXEUH (Q VX SULPHUD YLVLWD RÀFLDO ²DXQTXH \D FRQRFtD HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO² OD DXWRULGDG XQLYHUVLWDULD LQGLFy TXH MXQWR FRQ VDOXGDU D QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV VX YLVLWD OH SHUPLWLy UHIRU]DU ORV FRQWDFWRV FRQ OD 8QLYHUVL GDG 7HFQROyJLFD GH $XFNODQG D WUDYpV GH XQD UHXQLyQ VRVWHQLGD HQ QXHVWUD FDVD FHQWUDO FRQ OD GHOHJDFLyQ GH HVWD FDVD GH HVWXGLRV TXH QRV YLVLWy HQ GLFKD RFDVLyQ SDUD YHU IXQGDPHQWDO PHQWH HO WHPD GH OD DSHUWXUD GH QXHVWUD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV ´<R UHFLHQWHPHQWH HVWXYH HQ 1XHYD =HODQGD \ OOHJXp D OD 8QLYHUVLGDG D FRQYHUVDU HO iUHD GH UHODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV FRQ HVWD XQLYHUVLGDG SRU XQ FRQWDFWR TXH PH GLR YXHVWUR

UHFWRU (QWRQFHV FRPR HQ HVH PRPHQWR VH HVWDED SODQLÀFDQGR HVWH YLDMH TXHGDPRV GH DFXHUGR HQ TXH QRV HQFRQWUiEDPRV DTXt FRQ OD SRVLELOLGDG GH HVWUHFKDU QXHVWUDV UHODFLRQHVµ LQGLFy &DQFLQR VRVWXYR TXH HVWDV FRQYHUVDFLR QHV FRQ HO SODQWHO QHR]HODQGpV LQGHSHQGLHQWH GH ODV \D HVWDEOHFLGDV FRQ OD 8&0 ´SXHGHQ UHIRU]DUVH FRQ OD LQWHUDFFLyQ FRQ QRVRWURV 1R VH WUDWD GH FRPSHWLU VLQR GH JHQHUDU LQWH UDFFLRQHV TXH SHUPLWDQ IRUWDOHFHU OD UHODFLyQ GH HVWD XQLYHUVLGDG FRQ &KLOH \ GH QRVRWURV FRQ HOORVµ ´+HPRV WHQLGR XQD UHXQLyQ GH KRUD \ PHGLD HQ TXH KHPRV KHFKR IXHUWHV DYDQFHV \ HVSHUDPRV TXH HVWD UHODFLyQ IRUWDOH]FD ODV UHODFLRQHV HQWUH QXHVWUDV XQLYHUVLGDGHVµ /D GHOHJDFLyQ GH OD 8&6& LQFOX\y WDP ELpQ DO YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR 'U -RUJH 3OD]D \ DO HQFDUJDGR GH 5HODFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV *RQ]DOR %RUGDJDUD\

(1 129,(0%5( (1 /$ 8&0 7$/&$ ; )HULD GHO )ROFORU GH +XLOTXLOHPX DO GH QRYLHPEUH 0~VLFD JDVWURQRPtD \ DUWHVDQtD 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX &DPLQR 7DOFD 6DQ &OHPHQWH .P )HVWLYDO ,QWHUQDFLRQDO GH &LQH ,QIDQWLO DO GH QRYLHPEUH &HQWUR GH ([WHQVLyQ 7DOFD 1RUWH

'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR ³/D HQIHUPHGDG HQ OD /LWHUDWXUD´ 0DUFR $QWRQLR GH /D 3DUUD QRYLHPEUH D ODV KRUDV $XOD 0DJQD &DPSXV 6DQ 0LJXHO 6HPLQDULR ³+DFLD XQD 3ROtWLFD 1DFLRQDO GH %LRHQHUJtD´ GH QRYLHPEUH D KRUDV $XOD 0DJQD &DPSXV 6DQ 0LJXHO 2UJDQL]D 0LQLVWHULR GH $JULFXOWXUD \ )$2 &RODERUDQ )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV 8&0 87$/ \ &2'(66(5 &85,&2 ³+RPHQDMH D : $ 0R]DUW HQ VXV DxRV GH YLGD´ GH QRYLHPEUH D ODV +RUDV &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ 3UDW

2UJDQL]D $JUXSDFLyQ $PLJRV GH ODV $UWHV ODV &LHQFLDV \ OD &XOWXUD GH OD %LEOLRWHFD 0XQLFLSDO $XVSLFLD , 0XQLFLSDOLGDG GH &XULFy \ &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ ³&RQFLHUWR GH -D]]´ %LJ %DQG GH 0ROLQD 'LUHFWRU &DUORV 5X] GH QRYLHPEUH D ODV KRUDV &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ 3UDW

([SRVLFLyQ )RWRJUi¿FD ³5RVWURV GHO 0DXOH´ +pFWRU /DEDUFD 5RFFR 0XHVWUD ,WLQHUDQWH )RWRDPpULFD GH QRYLHPEUH D ODV KRUDV &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ 3UDW

+DVWD HO GH GLFLHPEUH &LHUUH GH &XUVRV \ 7DOOHUHV GH QRYLHPEUH D ODV KRUDV &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ 3UDW

3UHVHQWDFLyQ DOXPQRV GH 0~VLFD \ 3LQWXUD

ÓOWLPD KRUD &DPSHRQHV QDFLRQDOHV GH JLPQDVLD DUWtVWLFD

7UDEDMR 6RFLDO )RUHVWDO \ (QIHUPHUtD HQ UHDFUHGLWDFLyQ

7UDV ORV WtWXORV QDFLRQDOHV GH JLPQDVLD UtWPLFD GHSRUWLYD \ NiUDWH IHPHQLQR DKRUD ODV VHOHFFLRQHV GH JLPQDVLD DUWtVWLFD GDPDV \ YDURQHV VH FRURQDURQ &DPSHyQ \ 9LFHFDPSHyQ HQ HO &DPSHRQDWR 1DFLRQDO 8QLYHUVLWDULR RUJDQL]DGR SRU HO 'HSDUWDPHQWR GH 'HSRUWHV GH QXHVWUR SODQWHO \ OD )HGHUDFLyQ QDFLRQDO XQLYHUVLWDULD GH GHSRUWHV ORV GtDV \ GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO /D HVSHFLDOLGDG IHPHQLQD VH LPSXVR HQ HO SULPHU OXJDU SRU HTXLSRV D ODV SRWHQFLDV GH ODV 8QLYHUVLGDGHV GH &RQFHSFLyQ \ &DWyOLFD GH &KLOH TXH OOHJDURQ HQ HO VHJXQGR \ WHUFHU OXJDU /RV YDURQHV OXFKDURQ KDVWD HO ~OWLPR SXQWR IUHQWH D ORV MXHFHV SDUD DOFDQ]DU OD VHJXQGD XELFDFLyQ SRU HTXLSRV VLHQGR VXSHUDGRV SRU OD 8QLYHUVLGDG GH &RQFHSFLyQ (O WHUFHU OXJDU IXH SDUD OD 8QLYHUVLGDG 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ

(Q HO PDUFR GHO SURFHVR TXH LPSXOVD OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJUDGR &1$3 DUULEDURQ D QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV OD VHJXQGD VHPDQD GH QRYLHP EUH ORV SDUHV H[WHUQRV TXH HYDOXDUiQ ORV SURFHVRV GH UHDFUHGLWDFLyQ GH ODV FDUUHUDV GH (QIHUPHUtD H ,QJHQLHUtD )RUHVWDO /D (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO \D UHDOL]y HVWH SURFHVR OD VHPDQD DQWHULRU HQ OD 6HGH &XULFy /D YLVLWD GH SDUHV VH SURORQJy KDVWD HO PLpUFROHV GH QRYLHPEUH FXOPL QDQGR FRQ OD OHFWXUD GH XQ LQIRUPH ÀQDO SDUD FDGD FDUUHUD DQWH QXHVWUDV DXWRULGDGHV XQLYHUVLWDULDV DFDGpPLFRV GH ODV FDUUHUDV HQ SURFHVR \ SRU VXSXHVWR HO 'HSDUWDPHQWR GH $XWRHYDOXDFLyQ \ $FUHGLWDFLyQ ,QVWLWXFLRQDO D FDUJR GHO 'U 9tFWRU 9LORV

$SHUWXUD GH QXHYR &HQWUR GH ([WHQVLyQ 8&0

3ULPHU OXJDU HQ ([SR 5REyWLFD

(O WUDVODGR HQ VX WRWDOLGDG GH ORV SURIHVLRQDOHV GH OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ \ GHO $UHD GH &DSDFLWDFLyQ GH OD 'LUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQROyJLFD GLR SRU LQLFLDGD OD DFWLYLGDG HQ HO QXHYR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH OD 8&0 HQ 7DOFD XELFDGR HQ QRUWH HQWUH \ SRQLHQWH

(O HGLÀFLR GH PLO PHWURV FXDGUDGRV DOEHUJD VDODV GH FODVHV RÀFLQDV DG PLQLVWUDWLYDV VDOD GH H[SRVLFLRQHV \ XQD VDOD GH WHDWUR FRQ XQD FDSDFLGDG SDUD SHUVRQDV 6X DSHUWXUD RÀFLDO HVWi SURJUDPDGD SDUD HO SUy[LPR \ GH QRYLHPEUH FRQ GRV DFWRV S~EOLFRV FX\RV KRUDULRV VHUiQ LQIRUPDGRV FRQ DQWHODFLyQ

(Q VX SULPHUD SDUWLFLSDFLyQ HO HTXLSR GH HVWXGLDQWHV GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD LQWHJUDGR SRU &ULVWLDQ 'RPtQJXH] +XPEHUWR )XHQWHDOED \ 3DWULFLR 4XLQWHURV REWXYR HO SULPHU OXJDU HQ OD ´&DUUHUD GH 'HFLVLRQHVµ FRPSHWHQFLD TXH IRUPy SDUWH GH OD ([SR 5REyWLFD \ $XWRPDWL]DFLyQ TXH RUJDQL]y OD 8QLYHUVLGDG GHO %tR %tR HO \ GH QRYLHPEUH HQ &RQFHSFLyQ (O FDPSHRQDWR GLULJLGR D MyYHQHV GH HQVHxDQ]D PHGLD \ XQLYHUVLWDULRV FRQ VLVWLy HQ KDFHU DYDQ]DU VX URERW SRU XQ FDPLQR FRQ REVWiFXORV VLHQGR ORV JDQDGRUHV ORV TXH OOHJDURQ D OD PHWD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 8QLYHUVLGDG

RFWXEUH

(QWUy HQ IXQFLRQDPLHQWR HQ RFWXEUH

1XHYD ZHE LQVWLWXFLRQDO HQWUHJD PiV KHUUDPLHQWDV SDUD ORV XVXDULRV 8QD QDYHJDFLyQ PiV DPLJDEOH QXHYDV SiJLQDV H LQIRUPDFLyQ LQVWLWXFLRQDO PiV FRPSOHWD VRQ DOJXQDV GH ODV SULQFLSDOHV FDUDFWHUtVWL FDV GH OD QXHYD YHUVLyQ GHO VLWR LQVWLWXFLRQDO &DGD YH] PiV YLVLWDV GHO HO WLPEUH GH DFUHGLWDFLyQ MXQWR H[WUDQMHUR QXHYRV XVXDULRV \ PiV FRQ VHU XQD KHUUDPLHQWD PXFKR VHUYLFLRV HQ JHQHUDO UHVXOWDQ VHU PiV SUiFWLFD TXH ORV SRS XS TXH ORV SULPHURV HOHPHQWRV GH DQiOLVLV DFWXDOPHQWH VRQ QHXWUDOL]DGRV SDUD HO HTXLSR DGPLQLVWUDGRU GHO SRU OD PD\RUtD GH ORV DQWLYLUXV QXHYR VLWLR ZHE LQVWLWXFLRQDO FRQWLQXy ´QRV SHUPLWH GDU XQ TXH HQWUy HQ IXQFLRQDPLHQWR ORV PD\RU UHDOFH D FLHUWDV DFWLYLGDGHV SULPHURV GtDV GH RFWXEUH D FDUJR TXH SRU UD]RQHV WHPSRUDOHV QR GH OD 'LUHFFLyQ GH ,QIRUPiWLFD \ SXHGHQ SHUPDQHFHU PXFKR WLHP HO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFD SR HQ ODV VHFFLRQHV GH QRWLFLDV FLRQHV \ 5HODFLRQHV 3~EOLFDV GH FDUWHOHUD FXOWXUDO R DFWLYLGDG QXHVWUR SODQWHO DFDGpPLFDµ /RV QXHYRV VHUYLFLRV )LQDOPHQWH \ FRPR IDFWRU FRPR HO 2UJDQLJUDPD DFWXDOL]DGR QR PHQRU DPERV FRLQFLGLHURQ HQ GH OD 8QLYHUVLGDG FLIUDV LQVWLWX OD XWLOLGDG GH HVWDV ~OWLPDV VHFFLR FLRQDOHV OD HQFXHVWD GH RSLQLyQ QHV TXH JUDFLDV D OD KHUUDPLHQWD ODV SiJLQDV FRQ ORV SUR\HFWRV GH GHVDUUROODGR SRU OD 'LUHFFLyQ GH LQYHVWLJDFLyQ GH DFFHVR SULYDGR ,QIRUPiWLFD SHUPLWH LQJUHVDU LQ D OD FRPXQLGDG 8&0 HO 'LUHF IRUPDFLyQ HQ FXDOTXLHU PRPHQWR WRULR GH DQH[RV \ FRUUHRV GH OD \ GHVGH FXDOTXLHU OXJDU PD\RUtD GH ORV IXQFLRQDULRV \ DFDGpPLFRV HO DUFKLYR KLVWyULFR 2FWXEUH HO PHV GH PiV GH 9LGD 8QLYHUVLWDULD HQ IRUPDWR YLVLWDV 3') XQ QXHYR EXVFDGRU WDQWR LQWHUQR FRPR H[WHUQR ORV PDSDV 2FWXEUH KD VLGR HO PHV GH XELFDFLyQ \ DFFHVR GH ORV FDP (O QXHYR VLWLR VXUJH FRPR UHVSXHVWD D ODV QXHYDV QHFHVLGDGHV TXH SODQWHD HO GHVDUUROOR GH KHUUD GH PiV YLVLWDV KLVWyULFDPHQWH SXV OD FDUWHOHUD GH DFWLYLGDGHV GH PLHQWDV FRPXQLFDFLRQDOHV YtD ,QWHUQHW VREUH WRGR SDUD HO DSR\R D ORV SURFHVRV GH FRPXQLFDFLyQ $Vt OR PDQLIHVWy 0ROLQD TXLHQ H[WHQVLyQ \ DFWLYLGDG DFDGpPLFD YLQFXODFLyQ \ H[WHQVLyQ VLQ UHVWDU PpULWR DO WUDEDMR HQ LQGLFDGRUHV PiV QRWLFLDV \ HO HTXLSR GHVWDFy HO JUDQ HVIXHU]R QXHYR VLWLR GH OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD $FWXDOPHQWH HO HTXLSR VH HQ PDWUtFXODV \ GH LQIUDHVWUXFWXUD FRQ GHWDOOH \ FDSDFLGDG GH -XDQ 0DQXHO (VSLQR]D \ HQWUH RWUDV VRQ SDUWH GH ODV LQQRYDFLRQHV FXHQWUD HQ XQ SODQ GH PDQWHQFLyQ GH ODV GHO 6LVWHPD GH %LEOLRWHFDV \ RULJHQ GH )UDQFLVFR 3REOHWH VXPDGR DO GLVHxDGRU TXH OD KDFHQ XQD SiJLQD PiV GLQiPLFD \ SiJLQDV FRQ OD LGHD GH HVWDEOHFHU XQ VLV DOXPQRV SRU WLSR GH HVWDEOHFLPLHQWR \ 0DULR 2OWUD TXLHQHV FXPSOLHURQ FRQ ORV FRQ PD\RU FODULGDG WHPD GH FRQVWDQWH PHMRUD \ DFWXDOL]DFLyQ UHJLyQ DO $GHPiV VH KD JHQHUDGR REMHWLYRV SURSXHVWRV \ ORJUDURQ XQ GHVD ´&UHR TXH KD WHQLGR PX\ EXHQD GH VHUYLFLRV XQD YHUVLyQ HQ LQJOpV FRQ LQIRUPDFLyQ UUROOR ySWLPR GHO VLWLR LQVWLWXFLRQDO DFHSWDFLyQ OD JHQWH OD YLVLWD PXFKR PiV JHQHUDO SDUD ODV YLVLWDV H[WUDQMHUDV ´&UHR ²FRQWLQXy² TXH HO GHVDUUROOR TXH DQWHVµ VRVWXYR 3DWULFLR 0ROLQD $VLPLVPR FRQWLQXy DKRUD HV GH OD SiJLQD ZHE KD VLGR EXHQR $VXPLPRV 0D\RU LQIRUPDFLyQ MHIH GH GHVDUUROOR GH OD 'LUHFFLyQ GH ,Q IDFWLEOH DFFHGHU D XQ DUFKLYR HQ IRUPDWR HO GHVDItR HQ HO PHV GH MXOLR KD VLGR XQ IRUPiWLFD TXLHQ H[SOLFy TXH HQ JHQHUDO $OYDUR 0RUDOHV MHIH GHO 'HSDUWD SGI GH OD UHYLVWD LQVWLWXFLRQDO 9LGD 8QL FRVWR EDVWDQWH DOWR SHUR SURIHVLRQDOPHQWH KD\ EXHQRV FRPHQWDULRV \D TXH OD QXHYD PHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 5HODFLRQHV YHUVLWDULD KD VLGR HQULTXHFHGRU HQ HO VHQWLGR GH SiJLQD HV XVDGD UHDOPHQWH &DUYDFKR DJUHJy SRU VX SDUWH TXH GDU FXHQWD TXH KD\ XQ 'HSDUWDPHQWR GH 3~EOLFDV MXQWR FRQ GHVWDFDU OD FDOLGDG 3RU VX SDUWH &DUORV &DUYDFKR GHO WUDEDMR HQ HTXLSR FRPHQWy TXH HVWD OD LQIRUPDFLyQ VREUH ODV QRUPDV JUiÀFDV GH 'HVDUUROOR \ HVWR KD VLGR LPSRUWDQWH SDUD SHULRGLVWD \ ZHEPDVWHU KL]R XQ OODPDGR QXHYD YHUVLyQ GHO VLWLR HQWUHJD PXFKD QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV WLHQHQ XQD PHMRU PRVWUDU OR TXH KDFHPRVµ D FRQWLQXDU FRQ HVWD FRQVWDQWH UHWURD PiV LQIRUPDFLyQ TXH ODV DQWHULRUHV (V DFFHVLELOLGDG \ XQD SUHVHQWDFLyQ PiV GL ´([LVWH XQ 'HSDUWDPHQWR GHQWUR OLPHQWDFLyQ FRQ ORV XVXDULRV D WUDYpV DVt FRPR SRU HMHPSOR VH FUHy XQ ERWyQ GiFWLFD TXH SHUPLWH XQD FRPSUHQVLyQ PiV GH OD 'LUHFFLyQ TXH HV FDSD] GH GHVDUUR GH ORV FRUUHRV ZHEPDVWHU#XFP FO R GHQRPLQDGR &LIUDV 8&0 HQ GRQGH VH FODUD SRU SDUWH GH ORV XVXDULRV OODU VRIWZDUH PiV DOOi GH OD PDQWHQFLyQ LQIR#XFP FO (O EDQQHU VXSHULRU GRQGH DSDUHFH TXH UHDOL]iEDPRV KDVWD KDFH SRFRµ SXHGHQ HQFRQWUDU GDWRV GH HYROXFLyQ GH

8QLYHUVLGDG DEUH QXHYDV ]RQDV GH :L )L GH OLEUH XVR 'LUHFFLyQ GH ,QIRUPiWLFD KD LPSOHPHQWDGR \ GLVSXHVWR QXHYRV HVSDFLRV DOXPEUDGRV FRQ UHG LQDOiPEULFD &RQ HO REMHWLYR GH DOXPEUDU FRQ WHFQRORJtD LQDOiPEULFD ORV SULQFLSDOHV HVSDFLRV FRPXQHV GH OD 8QLYHUVLGDG WDQWR HQ OXJDUHV DELHUWRV FRPR FHUUDGRV OD 'LUHFFLyQ GH ,QIRUPiWLFD VH HQFXHQ WUD GHVDUUROODQGR XQ QXHYR SUR\HFWR LQWHUQR GH UHGHV LQDOiPEULFDV TXH SUHWHQGH RWRUJDU PD\RU FREHUWXUD :L )L GH ]RQDV HQ OXJDUHV H[WHUQRV \ GH OLEUH XVR $ ORV \D H[LVWHV HVSDFLRV SHULPHWUDOHV GH ORV HGLÀFLRV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD \ OD %LEOLRWHFD &HQWUDO HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO KR\ VH KDQ VXPDGR OD 'LUHFFLyQ (VWXGLDQWLO \ HO &DPSXV 6DQ ,VLGUR HQ &XULFy ´/D LGHD FRPR WDO GH DOXPEUDU HVSDFLRV LQWHUQRV FRPXQHV HV HQ DWHQFLyQ D ODV QXHYDV REUDV TXH VH KDQ HIHFWXDGR HQ HVWH ~OWLPR WLHPSR« SRU HMHPSOR VH LQDXJXUy OD 6DOD GH (VWXGLRV GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO TXH HVWi DWHQGLHQGR ODV KRUDV (VH HVSDFLR IXH DOXPEUDGR OR PLVPR TXH HO VDOyQ GHO 'HSDUWDPHQWR GH $GPLVLyQ \ 5HJLV

WUR $FDGpPLFR '$5$µ H[SOLFy *XVWDYR %XVWRV GLUHFWRU GH ,QIRUPiWLFD ´3RU DKRUD QR QRV SURSXVLPRV LOXPLQDU HVSD FLRV H[WHUQRV SHUR OD FDOLGDG GHO HTXLSR KD KHFKR TXH OD VHxDO HVWp VDOLHQGR ELHQ KDFLD IXHUDµ DJUHJy 6RQ EHQHÀFLRV PHQRUHV SHUR TXH LQÁX\HQ HQ OD FDSWDFLyQ GH VHxDO \D TXH OD LGHD DSDUWH GH WHQHU XQ HVSDFLR FRQ PHVDV HV TXH VH SXHGDQ FRQHFWDU D ,QWHUQHW \ HQFRQWUDU ORV FRQWHQLGRV TXH OHV VHDQ DWHQGLEOHV D VXV UDPRV (Q WRGR FDVR HVWD HV XQD UHVSXHVWD GLULJLGD QHWDPHQWH DO HVWXGLDQWH ´(Q OD PLVPD GLQiPLFD HQ HO &DPSXV 6DQ ,VLGUR GH OD 6HGH &XULFy VH DOXPEUDURQ FRQ UHG LQDOiPEULFD ORV GRV SLVRV GHO QXHYR HGLÀFLR \ DXGLWRULR 3DGUH -DLPH 9HUGXJRµ (VWR WDPELpQ FRPSUHQGH HO HVSDFLR FRP~Q HQWUH HO HGLÀFLR \ ODV VDODV GH HVWXGLR ´(V LPSRUWDQWH TXH OD JHQWH FRQR]FD HVWRV HVSDFLRV HVWDPRV FRORFDQGR ORJRV SDUD GHVWDFDU TXH HV XQD ]RQD :L )L TXH HV XQD UHG DELHUWD \ QR WLHQH 9,'$ 81,9(56,7$5,$

QLQJ~Q WLSR GH FODYH D PRGR GH QR KDFHUOH PiV GLItFLO HO WUDEDMR D ORV DOXPQRV \ D WRGRV QRVRWURVµ ´(VWDPRV HQ XQ SUR\HFWR GH DOXPEUDU HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO OD &DIHWHUtD WDQWR HO SHUtPHWUR H[WHUQR FRPR HO LQWHUQR FRQ XQD UHG GH OD PLVPD FDOLGDG \ HVWDPRV WUDEDMDQGR HQ XQ SUR\HFWR HQ FRQMXQWR FRQ OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFD FLyQ SDUD SRGHU DOXPEUDU VX SDWLR H[WHULRU HO QXHYR &,1('8& \ WRGR OR TXH FRUUHVSRQGH DO HVSDFLR IUHQWH DO &DVLQR FRQ OD LGHD TXH VHD XQD H[WHQVLyQ GHO &,1('8& SDUD TXH ORV FKLFRV SXHGDQ FRQHF WDUVH \ HQWUHQDU FRQ OD UHG GLUHFWDPHQWHµ ´$KRUD SDUD ODV QXHYDV FRQVWUXFFLRQHV \D HVWDPRV FRQVLGHUDQGR HVH WLSR GH HVSDFLRV 3RU HMHPSOR HO QXHYR HGLÀFLR GH DXODV \ ODERUDWRULRV TXH VH HVWi FRQVWUX\HQGR HQ HO VHFWRU QRUWH GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO WDPELpQ FRQWDUi FRQ UHG LQDOiPEULFD WDQWR HQ VDODV FRPR HQ DXGLWRULRV FRPXQHV SRU OR WDQWR SUHWHQGHPRV KDFHU GH HVWR XQD SROtWLFD LQVWLWXFLRQDOµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 8QLYHUVLGDG

RFWXEUH

3DUD VXV iUHDV GH PHFiQLFD GH VXHORV ItVLFR TXtPLFD KRUPLJyQ \ iULGRV

/DERUDWRULR XQLYHUVLWDULR HV GLVWLQJXLGR FRQ HO VHOOR GH OD DFUHGLWDFLyQ /DERUDWRULR GH LQYHVWLJDFLyQ \ FRQWURO GH PDWHULDOHV /DELQFRP REWXYR OD DFUHGLWDFLyQ GH FDOLGDG SRU SDUWH GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 1RUPDOL]DFLyQ DFUHGLWDFLyQ LPSOLFDQ REWHQHU /XHJR GH XQ ULJXURVR OD FRQÀDQ]D HQ ORV UHVXOWDGRV SURFHVR GH VHJXLPLHQWR DQi GH HQVD\RV H LQVSHFFLRQHV OLVLV \ OD YLVLWD GH DXGLWRUHV HIHFWXDGRV SRU ODERUDWRULRV H[WHUQRV HO /DERUDWRULR GH \ RUJDQLVPRV DFUHGLWDGRV LQYHVWLJDFLyQ \ FRQWURO GH PD REWHQHU WUD]DELOLGDG GH ODV WHULDOHV GH QXHVWUD &RUSRUDFLyQ PHGLFLRQHV D WUDYpV GH ORV /DELQFRP ORJUy REWHQHU OD ODERUDWRULRV GH FDOLEUDFLyQ DFUHGLWDFLyQ GH FDOLGDG VHOOR DFUHGLWDGRV DFFHGHU D FHUWLÀ TXH HQWUHJD HO ,QVWLWXWR 1DFLR FDFLRQHV GH DFXHUGR D FULWHULRV QDO GH 1RUPDOL]DFLyQ ,11

LQWHUQDFLRQDOHV TXH SXHGDQ HQ HVWH FDVR HQ ODV iUHDV GH VHU UHFRQRFLGDV HQ FXDOTXLHU FRQVWUXFFLyQ ItVLFR TXtPLFD SDUWH GHO PXQGR PHMRUDU ODV KRUPLJyQ \ PRUWHUR PHFiQLFD UHODFLRQHV FOLHQWH SURYHHGRU GH VXHORV \ iULGRV HYLWDU P~OWLSOHV FHUWLÀFDFLRQHV (VWH FHQWUR XQLYHUVLWD \ HQVD\RV \ VLQ GXGD PHMRUDU ULR GHVGH VX FUHDFLyQ HQ OD FRPSHWLWLYLGDG DGHPiV GH SUHVWDU VHUYLFLRV ´/D DFUHGLWDFLyQ FRQ HVSHFLDOL]DGRV GH FRQWURO \ FHGLGD QRV SHUPLWH GHPRVWUDU FHUWLÀFDFLyQ HQ ORV UXEURV GH OD FRPSHWHQFLD WpFQLFD GHO OD FRQVWUXFFLyQ \ XUEDQLVPR ODERUDWRULR DO PRVWUDU HYLGHQ WDQWR GHO VHFWRU S~EOLFR FRPR FLDV GH OD FUHGLELOLGDG GH ORV SULYDGR HV XQD JUDQ KHUUDPLHQ VHUYLFLRV RIUHFLGRVµ UHFDOFy WD SDUD OD IRUPDFLyQ SURIHVLR 3DPHOD %HFHUUD GLUHFWRUD QDO GH ORV IXWXURV LQJHQLHURV FRQVWUXFWRUHV GH QXHVWUD FDVD /RV PDWHULDOHV GH ODV SULQFLSDOHV REUDV TXH VH HMHFXWDQ HQ OD UHJLyQ ²VRVWXYR 9DUDV² HVWiQ VLHQGR GHO FHQWUR (O 'U -XDQ )LJXHURD GH HVWXGLRV VXSHULRUHV FHUWLÀFDGRV SRU HVWH FHQWUR WHFQROyJLFR 8Q HMHPSOR GH HOOR VRQ ODV REUDV GHO QXHYR HGLÀFLR GH DXODV GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH &RQ XQD LQYHUVLyQ FHU \ ODERUDWRULRV TXH VH FRQVWUX\H HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ FDQD D ORV PLOORQHV GH SH $GPLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV DFODUy FULWHULR TXH \D HVWi LQVWLWXFLRQDOL]DGR \ DxDGLy TXH ´ORV DOXPQRV WDPELpQ VRV FXHQWD FRQ XQD HVWUXFWXUD ItVLFD \ HTXLSRV GH SULPHUD OtQHD TXH TXH ´DO VHU DFUHGLWDGR OH SHUPLWH VHU TXH REYLDPHQWH SODQWHD H[LJHQFLDV D VX JDQDQ \D TXH SXHGHQ FRQWDU FRQ XQ HVSDFLR SDUD VXV SUiFWLFDV GRFHQWHV OH SHUPLWHQ FXPSOLU FRQ ODV QRUPDWLYDV XQD HPSUHVD YDOLGDGD D QLYHO UHJLRQDO SHUVRQDO WpFQLFR \ SURIHVLRQDOµ $VLPLVPR DILUPy TXH ´ORV HQ XQ ODERUDWRULR FRQ WHFQRORJtD GH YLJHQWHV GHVDUUROODQGR FRQWLQXDPHQWH \ QDFLRQDO SDUD SUHVWDU VHUYLFLRV D ODV ODV FRPSHWHQFLDV GHO SHUVRQDO D WUDYpV LQVWLWXFLRQHV S~EOLFDV FRPR ORV 0L PDWHULDOHV GH ODV SULQFLSDOHV REUDV TXH SXQWD \ YDOLGDGR SRU OD DFUHGLWDFLyQ GH SODQHV GH IRUPDFLyQ WUD]DELOLGDG QLVWHULRV \D TXH KR\ GtD HO 0LQLVWHULR VH HMHFXWDQ HQ OD UHJLyQ ²VRVWXYR 9D « WLHQHQ XQ HVSDFLR SDUD UHDOL]DU HQ ODV PHGLFLRQHV \ HQ OD WRPD \ HQ GH 9LYLHQGD \ 8UEDQLVPR \ RWUDV HQWL UDV² HVWiQ VLHQGR FHUWLÀFDGRV SRU HVWH XQD VHULH GH HQVD\RV \ H[SHULPHQWD VD\R GH PXHVWUDV 'HO PLVPR PRGR GDGHV H[LJHQ TXH ORV ODERUDWRULRV TXH FHQWUR WHFQROyJLFR GH SXQWDµ < SRU FLyQ SDUD ORV FXUVRV GH 0HFiQLFD GH HO ODERUDWRULR XELFDGR HQ $YGD 6DQ UHDOL]DQ ORV FRQWUROHV GH FDOLGDG GH VXV VXSXHVWR ODV REUDV GHO QXHYR HGLÀFLR GH VXHORV 7HFQRORJtD GHO KRUPLJyQ \ GH 0LJXHO NP ô 7DOFD UHDOL]D HVWDV REUDV VHDQ DFUHGLWDGRV DQWH HO ,QVWLWXWR DXODV \ ODERUDWRULRV TXH VH FRQVWUX\H HQ 0DWHULDOHV GH FRQVWUXFFLyQµ ´$O FRQWDU FRQ XQD XQLGDG SUR HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO WDPELpQ FXHQWDQ ODERUHV WDPELpQ HQ WHUUHQR FXDQGR DVt 1DFLRQDO GH 1RUPDOL]DFLyQµ ´1XHVWUR ODERUDWRULR ²HQIDWL FRQ OD FHUWLÀFDFLyQ GH VXV PDWHULDOHV GXFWLYD DFUHGLWDGD FRPR /DELQFRP VH OR MXVWLÀFD OD QDWXUDOH]D GH OD REUD DEUHQ QXHYDV RSFLRQHV SDUD QXHVWURV ]y² KD WHQLGR XQ GHVDUUROOR TXH EXVFD SRU SDUWH GH /DELQFRP SURFHVR GH LQQRYDFLyQ IRUPDWLYD ²DxD OD FDOLGDG \ pVWD VH IRUPDOL]D HQ QRUPDV (QWLGDGHV H[LJHQ OD GLy 9DUDV² \D TXH IDYRUHFH \ PHMRUD HO %HQHÀFLRV GH OD DFUHGLWDFLyQ SUHFLVDV TXH GHEHQ VHU FXPSOLGDV \ HVR DFUHGLWDFLyQ DFHUFDPLHQWR D OD UHDOLGDG ODERUDO GH JDUDQWL]D TXH OD FDOLGDG WHQJD XQD YDOL 3DUD HO ,11 ORV EHQHÀFLRV GH OD ORV IXWXURV SURIHVLRQDOHVµ 0DULDQR 9DUDV YLFHUUHFWRU GH GH] SHUPDQHQWH « (VWR GHSHQGH GH XQ

%5(9(6 $&$'(0,&$6 &RQYHQLR FRQ &ROHJLR &RQFHSFLyQ 1XHVWUD XQLYHUVLGDG ÀUPy XQ FRQYHQLR GH FRODERUDFLyQ FRQ HO &ROHJLR &RQFHSFLyQ GH 7DOFD HO GH RFWXEUH D WUDYpV GHO FXDO ORV HVWXGLDQWHV GH WRGDV ODV FDUUHUDV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFD FLyQ SRGUiQ UHDOL]DU VXV SUiFWLFDV \ SUHSUiFWLFDV SURIHVLRQDOHV HQ GLFKR HVWDEOHFLPLHQWR HGXFDFLRQDO ´6HQWLPRV TXH QXHVWUR &R OHJLR WLHQH TXH SUHVWDU D\XGD D OD 8QLYHUVLGDG FRQ OD LGHD TXH VHD D WUDYpV GH ODV FRRSHUDFLyQ SHUR QR XQLODWHUDO < OR PLVPR HVSHUDPRV UHFLELU GH OD XQLYHUVLGDG FRQ RWURV DSRUWHV GH VXV GRFHQWHVµ H[SUHVy OD UHFWRUD GHO &ROHJLR 0DUtD 7HUHVD 3DGUyQ

ÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH TXH VH KD GHVWDFDGR GXUDQWH OD ~OWLPD GpFDGD DO HQFDEH]DU HVWXGLRV VREUH HO HQYHMHFL PLHQWR HQ &KLOH HO ELHQHVWDU SVLFRVRFLDO \ ODV UHODFLRQHV LQWHUSHUVRQDOHV HQWUH ORV DGXOWRV PD\RUHV VXV FRPSRQHQWHV GH FDOLGDG GH YLGD \ IDFWRUHV DVRFLDGRV D HVWH JUXSR HWiUHR HQWUH RWURV WHPDV \ TXH OH KDQ SHUPLWLGR OLGHUDU HTXLSRV GH LQYHVWLJDFLyQ \ REWHQHU DSR\R HQ RFKR SUR\HFWRV TXH KD ÀQDQFLDGR )21'( &<7

(O DFXHUGR HQ VX HVHQFLD HVWDEOH FH OD DPSOLDFLyQ GH ODV SUiFWLFDV D WRGDV ODV (VFXHODV GH OD )DFXOWDG \D TXH KDVWD DKRUD ²\ HQ XQD IUXFWtIHUD UHODFLyQ² \D OR KDFtDQ ORV HVWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ )tVLFD

&DUPHQ %DUURV H[SXVR VREUH )DPLOLD \ (QYHMHFLPLHQWR 8QD GH ODV DFDGpPLFDV TXH PiV KD LQYHVWLJDGR VREUH OD 7HUFHUD (GDG HQ HO SDtV OD VRFLyORJD &DUPHQ %DUURV GLULJLy HO WDOOHU ´)DPLOLD \ (QYHMHFLPLHQWRµ RUJDQL]DGR SRU HO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV HO GH RFWXEUH HQ HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ $OUHGHGRU GH SHUVRQDV HQWUH DFDGpPLFRV SURIHVLRQDOHV HVWXGLDQWHV \ DGXOWRV PD\RUHV SXGLHURQ FRQRFHU OD RULHQWDFLyQ GH HVWD VRFLyORJD GH OD 3RQWL

&RPHQ]y 7DOOHU GH &XHQWDFXHQWRV 'HVGH HO GH RFWXEUH FDGD ViEDGR \D VH HQFXHQWUD SDUWLFLSDQGR XQ JUDQ Q~PHUR GH SREODGRUHV HQ ORV WDOOHUHV GHO SUR\HFWR ´5HQDFH OD /HFWXUD FRQ ORV FXHQWDFXHQWRV HQ HO &DPSDPHQWR (O 3DVR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

GH 7DOFDµ TXH HMHFXWD HO 6LVWHPD GH %LEOLRWHFDV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRQ DSR\R GHO )RQGR 1DFLRQDO GHO /LEUR \ OD /HFWXUD HQ GLFKR FDPSDPHQWR GH 7DOFD (VWD LQLFLDWLYD GH IRUPDFLyQ GLULJLGD D ORV HVWXGLDQWHV GXHxDV GH FDVD \ PRQLWRUHV GH HVWH VHFWRU SUH WHQGH VHU XQ HVSDFLR GH YLQFXODFLyQ FRQ HO PHGLR \ SURGXFLU LPSDFWR HQ OD FRPXQLGDG H[WHQGLpQGRVH SRU VHLV PHVHV SDUD OOHJDU D FRQFOXLU FRQ XQ WDOOHU GH FXHQWDFXHQWRV HQWUH ORV PHVHV GH GLFLHPEUH \ HQHUR D FDUJR GH OD HVFULWRUD OLQDUHQVH $QD 0DUtD * LUDOGHV $GHPiV GH OD FRRUGLQD GRUD OD ELEOLRWHFDULD &DUPHQ *ORULD +HUUHUD SDUWLFLSDQ ORV DFDGpPLFRV &DUROLQD 0HULQR \ 5REHUWR &DEUHUD SHUWHQHFLHQWHV DO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( )RUPDFLyQ &RQWLQXD

RFWXEUH

&DGD YLHUQHV HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO

0pGLFRV VH DFWXDOL]DQ HQ 0HGLFLQD EDVDGD HQ HYLGHQFLD &XUVR HV RUJDQL]DGR SRU OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ /DERUDWRULR 6DYDO

OD HYLGHQFLD FLHQWtILFD \ SXEOLFDGD GH ORV HVWXGLRV TXH VH HVWiQ KDFLHQGR \ GH DFXHUGR D XQ JUDGR GH UL JRU FLHQWtÀFR HQWRQFHV VH UHDOL]D PHWD DQiOLVLV \ VH REWLHQHQ ODV FRQFOXVLRQHV ( Q W U H ORV FRQWHQLGRV GHO SURJUDPD GHVWDFDQ ODV (VWD PHWRGRORJtD FRQVLVWH HQ OD LQWHJUDFLyQ GH OD H[SHULHQFLD FOtQLFD LQGLYLGXDO FRQ OD PHMRU HYLGHQFLD SUR EDVHV FRQFHS YHQLHQWH GH OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD XQD YH] DVHJXUDGD OD UHYLVLyQ FUtWLFD \ H[KDXVWLYD GH pVWD WRV \ IXQGD PHQWRV PHWR (O JUDQ DSRUWH GH OD SUiFWLFD FOtQL HYLGHQFLDV HQ OD SUiFWLFD FOtQLFDµ HQ HO GROyJLFRV GH OD LQYHVWLJDFLyQ FOtQLFD FD D ORV SHUPDQHQWHV DYDQFHV HQ VDOXG HQ TXH SDUWLFLSDQ FHUFD GH PpGLFRV GH OD SUiFWLFD GH OD PHGLFLQD EDVDGD HQ HYLGHQFLD DSOLFDFLyQ GH OD HYLGHQFLD D ORV ~OWLPRV DxRV VH KD GHELGR DO GHVDUUR WRGD OD 5HJLyQ OOR GH OD 0HGLFLQD EDVDGD HQ HYLGHQFLD (O GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH OD SUiFWLFD FOtQLFD HYDOXDFLyQ GH UHVXO 8Q FRQFHSWR TXH VHJ~Q VXV SUHFXUVRUHV 0HGLFLQD \ FRRUGLQDGRU GHO SURJUDPD WDGRV \ OD SUR\HFFLyQ GH HVWH PRGHOR GH HV OD XWLOL]DFLyQ FRQFLHQ]XGD MXLFLRVD \ 5D~O 6LOYD H[SOLFy TXH ´HVWH FXUVR HVWi LQYHVWLJDFLyQ \ SUiFWLFD FOtQLFDV (O FXUVR HV GLFWDGR SRU /XLV H[SOtFLWD GH ODV PHMRUHV SUXHEDV GLVSR SHQVDGR SDUD TXH HIHFWLYDPHQWH SXHGDQ QLEOHV HQ OD WRPD GH GHFLVLRQHV VREUH HO DVLVWLU ORV PpGLFRVµ OR TXH MXVWLÀFD HO $OEHUWR /LQGHUPD\HU HVSHFLDOLVWD HQ FXLGDGR GH ORV SDFLHQWHV &RQVLVWH HQ KRUDULR FDGD YLHUQHV GH D HO WHPD TXLHQ KD SDUWLFLSDGR FRPR OD LQWHJUDFLyQ GH OD H[SHULHQFLD FOtQLFD KRUDV GXUDQWH FLQFR VHPDQDV HQ HO H[SRVLWRU HQ PiV FRQJUHVRV PpGL FRV HQ iUHDV FRPR 0HGLFLQD %DVDGD LQGLYLGXDO FRQ OD PHMRU HYLGHQFLD SUR &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH 7DOFD YHQLHQWH GH OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD ´(VWH HV XQ WHPD HQ ERJD SDUD HQ (YLGHQFLDV $QiOLVLV &UtWLFR GH OD XQD YH] DVHJXUDGD OD UHYLVLyQ FUtWLFD \ OD FLHQFLD PpGLFD HQ ORV ~OWLPRV DxRV OLWHUDWXUD *XtDV GH 3UiFWLFD &OtQLFD \ H[KDXVWLYD GH pVWD TXH DSXQWD DO XVR GH OD PHWRGRORJtD GH RWURV $QXDOPHQWH GHVDUUROOD FXUVRV 'DGR HO URO TXH OH FDEH D QXHVWUD E~VTXHGD GH LQIRUPDFLyQ TXH SHUPLWH FRQIHUHQFLDV \ WDOOHUHV RULHQWDGRV D GH (VFXHOD GH 0HGLFLQD FRPR UHIHUHQWH DFWXDOL]DU ORV FRQRFLPLHQWRVµ DxDGLy VDUUROODU KDELOLGDGHV HQ ORV SURIHVLRQDOHV HQ HO iPELWR PpGLFR HQWUH 6DQWLDJR MXQWR FRQ HQIDWL]DU TXH ´OD FLHQFLD \ OD GHO iUHD GH OD VDOXG 6HJ~Q OR VHxDOy /LQGHUPD\HU \ &RQFHSFLyQ GHVGH HO GH RFWXEUH \ WHFQRORJtD KDQ HYROXFLRQDGR PXFKR \ KDVWD HO GH QRYLHPEUH HVWi GLFWDQGR PX\ UiSLGR GH WDO PDQHUD TXH HVWDU DO 7KH 1HZ <RUN 7LPHV SXEOLFy HQ HO DxR MXQWR DO DSR\R GH /DERUDWRULR 6DYDO WDQWR GH OD WRWDOLGDG GH SXEOLFDFLRQHV TXH OD PHGLFLQD EDVDGD HQ HYLGHQ FLD HV XQD GH ODV LGHDV PiV LQÁX\HQWHV OD SULPHUD YHUVLyQ GH XQ FXUVR GH FD FLHQWtÀFDV HV PX\ GLItFLOµ SDFLWDFLyQ VREUH ´0HGLFLQD EDVDGD HQ (V SRU HOOR TXH KR\ D WUDYpV GH HQ HO PXQGR PpGLFR \ FLHQWtÀFR

'H OD FLHQFLD SXUD D OD HYLGHQFLD PpGLFD /D PHGLFLQD EDVDGD HQ HYLGHQFLD QR FRPSLWH FRQ ODV FLHQFLDV EiVLFDV VLQR TXH GHSHQGH GH pVWDV \ FRQVWUX\H QXHYDV HWDSDV GH GHVDUUROOR D SDUWLU GH HOODV (Q HVWH VHQWLGR VX SULQFLSDO LPSXOVRU HQ HO PXQGR HO PpGLFR \ HSLGHPLyORJR 'DYLG 6DFNHWW GLULJH HO &HQWUR GH (SLGHPLRORJtD GH OD 8QLYHUVLGDG 0DF 0DVWHU GH 2QWDULR &DQDGi 6HJ~Q VRVWLHQH OD DXWRULGDG GH ORV DxRV \ GH OD VXSXHVWD H[SHULHQFLD VHUi VXVWLWXLGD SRU OD DXWRULGDG EDVDGD HQ ORV HQVD\RV FOtQLFRV 8Q PpGLFR TXH SUHWHQGD GLDJ QRVWLFDU \ WUDWDU D VX SDFLHQWH FRQ DTXH OOR TXH YHUGDGHUDPHQWH KD GHPRVWUDGR VX YDORU QHFHVLWD OHHU WRGRV ORV GtDV GHO DxR DUWtFXORV FLHQWtÀFRV $OJR TXH HV FODUDPHQWH XQD XWRStD \D TXH ODV HQFXHVWDV VREUH OD FDSDFLGDG GH DFWXDOL]DFLyQ GH HVWRV SURIHVLRQDOHV KD GHPRVWUDGR TXH HV FDVL LPSRVLEOH FRQ VHJXLU XQD PHGLD GH PiV GH XQD KRUD D OD VHPDQD GH OHFWXUD HQWUH HOORV 7RGRV HVWiQ VLHPSUH GHPDVLDGR RFXSDGRV 6DFNHWW HV RSWLPLVWD \ HQ VX UHYLVWD (YLGHQFH %DVHG 0HGLFLQH TXH KD GDGR SLH D OD FUHDFLyQ GH RWUDV

H[SUHVD TXH \D H[LVWHQ ODV FRQGLFLRQHV SDUD TXH ORV PpGLFRV UHYLVHQ GH XQD IRUPD FUtWLFD OD PXOWLWXG GH HQVD\RV FOtQLFRV GH FDOLGDG TXH VH KDQ YHQLGR UHDOL]DQGR HQ PHGLFLQD HQ ORV ~OWLPRV DxRV \ TXH GH HVWDV UHYLVLRQHV VH VDTXH VXÀFLHQWH HYLGHQFLD FLHQWtÀFD FRPR SDUD SHUPLWLU DFRQVHMDU HO PHMRU SURFHGLPLHQWR GLDJQyVWLFR \ OD PHMRU RSFLyQ WHUDSpXWLFD DQWH XQD SDWRORJtD GHWHUPLQDGD

/D LPSRUWDQFLD GH OD EXHQD UHODFLyQ PpGLFR²SDFLHQWH 'U (QULTXH %DUUD SVLFyORJR GH OD VDOXG H[SXVR VREUH OD LPSRUWDQFLD GH HVWH IDFWRU \ VX LQFLGHQFLD HQ HO p[LWR GHO WUDWDPLHQWR PpGLFR /D LPSRUWDQFLD GH OD EXHQD UH ODFLyQ HQWUH HO PHGLFR \ HO SDFLHQWH IXH HO WHPD TXH UHXQLy D DFDGpPLFRV GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SDUD SDUWLFLSDU HQ OD FKDUOD HVSHFLDOL]DGD VREUH HO WHPD D FDUJR GHO 'U (QULTXH %DUUD SVLFyORJR GH OD VDOXG GH OD 8QL YHUVLGDG GH &RQFHSFLyQ /D MRUQDGD TXH VH GHVDUUROOy HQ HO $XGLWRULR 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ HO GH RFWXEUH SHUPLWLy D ORV DVLVWHQWHV FRQRFHU DOJXQRV HMHPSORV \ WHVLV GH HVWXGLRV VREUH OD YHUGDGHUD LQFLGHQFLD GH HVWH IDFWRU HQ HO p[LWR GH FXDOTXLHU WUDWDPLHQWR PpGLFR %DUUD DXWRU GH OLEURV FRPR ´3VLFRORJtD 6RFLDOµ \ ´3VLFRORJtD GH OD 6H[XDOLGDGµ HV SURIHVRU GH SUH JUDGR \ SRVWJUDGR HQ OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH OD 8QLYHUVLGDG GH

&RQFHSFLyQ &RQVXOWRU GH 3VLFRORJtD GH OD &1$3 \ GHO &RQVHMR 6XSHULRU GH (GX FDFLyQ HV GLUHFWRU HMHFXWLYR GH OD 6RFLH GDG &KLOHQD GH 0HGLFLQD &RQGXFWXDO \ 3VLFRORJtD GH OD 6DOXG PLHPEUR GH OD 6RFLHGDG ,QWHUDPHULFDQD GH 3VLFRORJtD \ GH OD $PHULFDQ 3V\FKRORJLFDO $VVRFLDWLRQ GH (VWDGRV 8QLGRV ¢4Xp WDQ LPSRUWDQWH HV OD UHOD FLyQ PpGLFR SDFLHQWH"

£)XQGDPHQWDO (VSHFLDOPHQWH SDUD ORV SULQFLSDOHV DVSHFWRV TXH GHWHUPLQDQ OD SRVLELOLGDG GH UHFXSHUDU OD VDOXG GH PDQHUD PiV HÀFD] \ SURQWD < HVWR VH SXHGH GLYLGLU HQ GRV JUDQGHV DVSHFWRV OD FDOLGDG GH OD FRPX QLFDFLyQ TXH HVWi HQ OD FODULGDG FRQ TXH HO PpGLFR H[SOLFD SRU TXp GHEH KDFHU

HVWR« \ HO VHJXQGR JUDQ DVSHFWR HV OD FDOLGH] HV GHFLU OD FDOLGDG GH OD UHODFLyQ SHUVRQDO TXH VH HVWDEOH]FD HO UHVSHWR OD FRQVLGHUDFLyQ SRU HO SDFLHQWH SRGHU DQ WLFLSDUVH D VXV SUREOHPDV HPRFLRQDOHV« \ WRGR HVWR LQFLGH HQ XQ IDFWRU ÀQDO TXH HV OD VDWLVIDFFLyQ TXH HV FODYH SDUD OD UHFXSHUDFLyQ

ORV IDFWRUHV GHO RUJDQLVPR GHO DPELHQWH TXH LQFOX\H WRGR OR VRFLDO \ WDPELpQ ORV IDFWRUHV SVLFROyJLFRV PLV FUHHQFLDV PLV HPRFLRQHV \ PLV H[SHFWDWLYDV (QWRQFHV KD\ XQD LQWHUDFFLyQ HQWUH HVWRV WUHV JUDQGHV VLVWHPDV \ KD\ TXH DWHQGHU SRU LJXDO D ORV WUHV $QWLJXDPHQWH HUD VyOR HO IDFWRU ELROyJLFR

¢(QWRQFHV HV LPSRUWDQWH IRUPDU D ORV HVWXGLDQWHV VREUH HVWD UHODFLyQ"

¢< HVWH FRQFHSWR ELR SVLFR VRFLDO VH HVWi SUDFWLFDQGR"

6t VREUH WRGR SRUTXH KD FDPELDGR PXFKR OD FRQFHSFLyQ WUDGLFLRQDO GH OD PHGLFLQD \ GH OD QDWXUDOH]D GH OD HQIHU PHGDG $QWHV KDEtD XQD FRQFHSFLyQ PiV PHFDQLFLVWD \ UHGXFFLRQLVWD GH OD HQIHU PHGDG GRQGH pVWD HUD XQ SUREOHPD ItVLFR SURGXFLGR SRU DOJ~Q DJHQWH SDWyJHQR +R\ KD\ XQD FRQFHSFLyQ PXFKR PiV DPSOLD OD FRQFHSFLyQ ELR SVLFR VRFLDO GRQGH HVWiQ

6t KD\ XQD WHQGHQFLD SRUTXH H[LVWH PXFKD HYLGHQFLD \ OD LQYHVWLJDFLyQ DVt OR GHPXHVWUD +LFLPRV XQ HVWXGLR GH SDFLHQWHV DFFLGHQWDGRV HQ HO WUDEDMR \ FXiQWR WLHPSR GHPRUDQ HQ YROYHU $OOt VH WRPDURQ YDULDV YDULDEOHV \ OD ~QLFD TXH DSDUHFLy FRPR VLJQLÀFDWLYD IXH OD VDWLVIDFFLyQ GHO SDFLHQWH FRQ OD DWHQFLyQ LQLFLDO UHFLELGD HQ HO +RVSLWDO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( &RQJUHVRV

RFWXEUH

(IHFWXDGR HQ 6DQWLDJR

6LJQLÀFDWLYD UHSUHVHQWDFLyQ GLRFHVDQD HQ , &RQJUHVR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ &DWyOLFD 1XHVWUD XQLYHUVLGDG WDPELpQ HVWXYR SUHVHQWH FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH GLUHFWLYRV DFDGpPLFRV \ PLHPEURV GH OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD $OUHGHGRU GH SHUVRQDV UH SUHVHQWDQWHV GH GLVWLQWRV HVWDEOHFLPLHQWRV HGXFDFLRQDOHV FDWyOLFRV FRPR WDPELpQ QR FRQIHVLRQDOHV GH WRGR &KLOH SDUWLFLSDURQ HQ HO , &RQJUHVR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ &DWyOLFD TXH VH OOHYy D FDER GHO DO GH RFWXEUH HQ HO &ROHJLR 6DOHVLDQRV $ODPHGD GH 6DQWLDJR \ TXH FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GH OD 0LQLVWUD GH (GXFDFLyQ <DVQD 3URYRVWH $ WUDYpV GHO 9LFDUtD GH OD (GXFD FLyQ ORV FROHJLRV GH ODV 3URYLQFLDV GH 7DOFD \ &XULFy \ QXHVWUD XQLYHUVLGDG DVLVWLHURQ HQ UHSUHVHQWDFLyQ GH OD HGXFDFLyQ FDWyOLFD GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD /RV DSRUWHV IXHURQ IUXFWtIHURV VREUH WRGR VL VH FRQVLGHUD OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV GLIHUHQWHV HVWDPHQWRV TXH XQLHURQ XQD VROD YR] UHVXOWDGR GH OD RUJDQL]D FLyQ GH GRV SUH FRQJUHVRV HIHFWXDGRV HQ DPEDV FLXGDGHV HQ HO PHV GH DJRVWR FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH WRGRV ORV QLYHOHV HGXFDWLYRV *UDQ SDUWH GH ODV SUHRFXSDFLRQHV VRQ FRPXQHV GHVWDFiQGRVH DGHPiV GH OD SDUWLFLSDFLyQ \ HO HQWXVLDVPR HO FRQVHQVR HQ TXH VRQ QHFHVDULRV HVWH WLSR GH HVSD FLRV SDUD OD WROHUDQFLD \ SDUD FRPSDUWLU H[SHULHQFLDV HQWUH FROHJLRV PXQLFLSDOL ]DGRV VXEYHQFLRQDGRV \ SDUWLFXODUHV D REMHWR GH IRUWDOHFHU OD XQLGDG HQWUH ORV HVWDEOHFLPLHQWRV FDWyOLFRV GHVGH XQD PLUDGD UHDOLVWD (O &RQJUHVR QDFLRQDO IXH FRQ YRFDGR SRU HO $UHD (GXFDFLyQ GH OD &RQIHUHQFLD (SLVFRSDO GH &KLOH GRQGH SUHFLVDPHQWH GHVWDFy HO OODPDGR GH VX SUHVLGHQWH 0RQVHxRU $OHMDQGUR *RLF TXLHQ FODPy SRU XQD HGXFDFLyQ FDWyOLFD DO VHUYLFLR GH ODV SHUVRQDV $O LQDXJXUDU HO HYHQWR 0RQVH xRU *RLF PDQLIHVWy VX FRQÀDQ]D HQ TXH ´GHVSXpV GH HVWH FRQJUHVR OD HGXFDFLyQ FDWyOLFD VDOGUi IRUWDOHFLGD \ EURWDUiQ GH DTXt SLVWDV GH UHQRYDFLyQ YDOLHQWH \ O~FLGD SDUD QXHVWUR WLHPSRµ 3RU VX SDUWH HO 3DGUH &DUORV /HWH OLHU 9LFDULR GH OD (GXFDFLyQ GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD VH PDQLIHVWy PX\ VDWLVIHFKR GH ODV WHPiWLFDV SUHVHQWDGDV ´3LHQVR TXH KD VLGR UHDOPHQWH PX\ LOXPLQDGRU \ KD VLGR FRPR VH SHQVDED XQD PLUDUD D OD HGXFDFLyQ FDWyOLFD SDUD YHU OD UHDOLGDG < VH KD QRWDGR XQD JUDQ HVSHUDQ]D DO FRPSDUWLU ODV GHELOLGDGHV \ IRUWDOH]DV GH OD (GXFDFLyQ &DWyOLFD HQ &KLOHµ ´/D (GXFDFLyQ &DWyOLFD ²FRQWL QXy² HVWi OODPDGD D UHDOL]DU XQD UHQRYD FLyQ YDOLHQWH SDUD TXH SXHGD SUHVHQWDU FRQ PiV QLWLGH] HO SUR\HFWR GH KRPEUH TXH TXLHUH IRUPDU 4XH WHQJD VLHPSUH FRPR PRGHOR D -HVXFULVWR TXH HV HO FHQWUR \ FRUD]yQ GH OD HGXFDFLyQ FDWyOLFD )RUPDU KRPEUHV \ PXMHUHV DUUDLJDGRV HQ ORV YDORUHV GHO (YDQJHOLR ORV FXDOHV KD\ TXH VDEHU SUHVHQWDU HQ HO PXQGR GH KR\ VLQ GHVODYDUORV R DJXDUORV SRU WHPRU DO UHFKD]R « -HVXFULVWR HV HO PLVPR D\HU KR\ \ VLHPSUH \ VX PHQVDMH HV HO PLVPR (VR Vt WHQHPRV TXH SUHVHQWDUOR FRQ FODULGDG D WRGR QLYHO /D ,JOHVLD HYDQJHOL]D D WUDYpV GH OD (GXFDFLyQ SRU OR FXDO VX HQVHxDQ]D \ HGXFDFLyQ GHEHUtDQ VHU VLHPSUH GH OD PHMRU FDOLGDG µ ´2MDOi TXH WRGRV ORV DFWRUHV GHO PXQGR GH OD (GXFDFLyQ &DWyOLFD WUD

´7DPELpQ PH SDUHFLy OODPDWLYR ²DJUHJy² TXH OD PD\RU FDQWLGDG GH JHQWH LQGHSHQGLHQWH GH OD IH TXLHUH SRQHU D VXV KLMRV HQ FROHJLRV FDWyOLFRV SHUR WDPELpQ HV FLHUWR TXH DO QR HVWDU SUHVHQWH OD LGHQWLGDG WDPELpQ ÁDTXHD OD FDOLGDGµ (QWRQFHV FRQWLQXy WDPELpQ VXU JLy HO DQiOLVLV GHO FDUiFWHU HOLWLVWD GH OD HGXFDFLyQ FDWyOLFD HQ GRQGH OD FDOLGDG GH ORV HVWDEOHFLPLHQWRV FDWyOLFRV HQ ORV VHFWRUHV GH EDMRV UHFXUVRV HV EDMD PLHQWUDV TXH H[LVWH XQD EUHFKD FRQ ORV FROHJLRV VXEYHQFLRQDGRV \ SDUWLFXODUHV ´/D ,JOHVLD HVWi KDFLHQGR HVIXHU]RV HQ HGXFDFLyQ ²SXQWXDOL]y² SHUR VH UHTXLH UH WLHPSR FDOLGDG WpFQLFD \ YHUGDGHUD LGHQWLÀFDFLyQ FRQ ORV YDORUHV FULVWLDQRV GH SDUWH GH ORV ODLFRV TXH WUDEDMDQ GH HQ OD HGXFDFLyQ FDWyOLFDµ 'HVSXpV GH KDEHU SDUWLFLSDGR HQ HVWD LQVWDQFLD HO JUXSR VHxDOy VHQWLUVH LQTXLH WRV FRPR HVWXGLDQWHV XQLYHUVLWDULRV ´\D TXH VL ELHQ VH JHQHUy XQD )HGHUDFLyQ GH DOXPQRV VHFXQGDULRV GH DFFLyQ FDWyOLFD DFi SRU HMHPSOR HQ QXHVWUD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV QDFLy OD LGHD GH KDFHU XQD SDVWRUDO \ VH HVWi IRUPDQGR \ SUR\HFWiQGRµ

DQWLFLSDURQ D ORV KHFKRV « (VR IXH OR PiV LQWHUHVDQWH GH WRGR« DVXPLU ORV HUURUHV GH ODV FRVDV TXH VH KDEtDQ KHFKR \ SRU VXSXHVWR SODQWHDU GHVDItRV \ PHWDV SDUD VXSHUDUQRV \ HQ GRV R WUHV DxRV PiV YROYHU D UHXQLU D OD VRFLHGDG FDWyOLFD \ YHU HQ TXp VLWXDFLyQ HVWi« VL VH ORJUDURQ ODV PHWDV VL UHDOPHQWH PHMRUy OD VLWXDFLyQ FDWyOLFD \ VL LQÁX\y HQ OD HGXFDFLyQ QD FLRQDO SRVLWLYDPHQWHµ &UHR ²DFRWy $YLOD FRQ UHVSHFWR D OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU² TXH KD\ XQ GLYRUFLR SRUTXH DOJXQDV XQLYHUVLGDGHV FKLOHQDV VH SUHRFXSDQ PiV GH SURGXFLU EXHQRV SURIHVLRQDOHV HQ JHQHUDO \ QR VRWURV HVWXYLPRV HQ XQ JUXSR GH WUDEDMR \ ORJUDPRV LGHQWLÀFDU TXH HVWD PLVPD XQLYHUVLGDG VH FDUDFWHUL]D SRUTXH DGHPiV GH ORJUDU XQD EXHQD IRUPDFLyQ HQWUHJD FDOLGDG SHUVRQDOL]DGD « DTXt UDGLFD OD FDUDFWHUtVWLFD GH OD HGXFDFLyQ FDWyOLFD GH HQWUHJDU YDORUHV FULVWLDQRV FRVWXPEUHV OD IH ODV FUHHQFLDV µ &ULVWLDQ 2SD]R \ +pFWRU 5RMDV WDPELpQ GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV RSLQDURQ TXH ´OD JHQWH VH LQWHUHVy PXFKR HVWDED GLVSXHVWD D YROYHU D DVLVWLU \ HVD HV OD PLVLyQ GH FDGD XQR YROYHU D LQYLWDU D PiV JHQWH SRUTXH ODV SHUVRQDV TXH QR IXHURQ FRQ PXFKDV H[SHFWDWLYDV TXHGDURQ V~SHU PRWLYDGDVµ

EDMHPRV SRU HVWR \ QR VXFHGD TXH DO LQWHULRU GH QXHVWUDV PLVPDV FRPXQLGDGHV HGXFDWLYDV SRU FDXVDV GLIHUHQWHV QRV HVWHPRV HQFRQWUDQGR FRQ YHUGDGHURV PXURV \ REVWiFXORV DO UHVSHFWR GH HVWRµ VHQWHQFLy /R TXH DKRUD YLHQH HV HVSHUDU ODV FRQFOXVLRQHV GHO FRQJUHVR ODV FXDOHV VHUiQ HQYLDGDV D ORV 2ELVSRV SRU HO ÉUHD GH (GXFDFLyQ GH OD &RQIHUHQFLD (SLVFRSDO

3DVWRUDO XQLYHUVLWDULD /D YR] GH ORV HVWXGLDQWHV WDPELpQ VH KL]R RtU ´6H WRFDURQ WHPDV GHOLFDGRV SDUD OD ,JOHVLD FRPR ORV DQiOLVLV GH FXiQWRV FDWyOLFRV KD\ \ FXiQWRV FROHJLRV FDWyOLFRV HQ FDVL WRGDV ODV LQWHUYHQFLRQHVµ H[SOLFy -RVp 'DUtR $YLOD PLHPEUR GH OD 3DVWRUDO

´/D ,JOHVLD HVWi KDFLHQGR HVIXHU]RV HQ HGXFDFLyQµ (O 'U 9tFWRU 6DQ 0DUWtQ GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH )XQGDPHQWRV GH OD (GXFDFLyQ TXLHQ SDUWLFLSy FRPR DVLVWHQWH VHxDOy TXH FRPR SULPHU FRQJUHVR PDVLYR 3DGUH &DUORV /HWHOLHU 9LFDULR GH OD ´HV XQD EXHQD LQLFLDWLYD GH OD ,JOHVLD DO (GXFDFLyQ GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD VH FRQYRFDUOR (UD QHFHVDULR UHXQLU D OD PDQLIHVWy PX\ VDWLVIHFKR GH ODV WHPi HGXFDFLyQ FDWyOLFD HQ WRGRV ORV QLYHOHVµ VRVWXYR WLFDV SUHVHQWDGDV ´8QD GH ODV FRQFOXVLRQHV GHO FRQJUHVR HUD TXH SUHFLVDPHQWH IDOWDED 8QLYHUVLWDULD \ HVWXGLDQWH GH 3HGDJRJtD HQFDUQDU XQD LGHQWLGDG D OD HGXFDFLyQ FDWy HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ OLFD HQ ORV FROHJLRV \ HQ ODV XQLYHUVLGDGHV ´/RV H[SRVLWRUHV VH GLHURQ HO < HVD LGHQWLGDG WLHQH TXH VHU FRPSDUWLGD OXMR GH DQDOL]DU FRQ GHWDOOHV WRGR OR TXH SRU WRGRV ORV PLHPEURV GH OD FRPXQLGDG VXFHGH HQ OD UHOLJLyQ FDWyOLFD \ FyPR VH HGXFDWLYD VHD HVFRODU R XQLYHUVLWDULDµ 9,'$ 81,9(56,7$5,$

3UHRFXSDFLyQ SRU DVXPLU HO WHPD HQ OD 8&0 ´<D GHVGH HO DxR SDVDGR TXH OD ,JOHVLD &DWyOLFD DGYLUWLy OD JUDQ GLIHUHQFLD TXH KD\ HQWUH PXFKRV TXH WLHQHQ SRFR \ SRFRV TXH WLHQHQ PXFKR < HVWD GLIHUHQFLD VH KD WUDVODGDGR WDPELpQ D ORV FROHJLRV DÀUPy QXHVWUR DVHVRU SDVWRUDO 3EUR &DUORV &DPSRV 3RU RWUD SDUWH GHVWDFy HO HQWXVLDV PR GH QXHVWURV DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV ´VREUH WRGR SRU HO LQWHUpV HQ HO WHPD \ OD

´(UD QHFHVDULR UHXQLU D OD HGXFDFLyQ FDWyOLFD HQ WRGRV ORV QLYHOHVµ VRV WXYR 9tFWRU 6DQ 0DUWtQ GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH )XQGDPHQWRV GH OD (GXFDFLyQ

SUHRFXSDFLyQ SRU FyPR WUDVODGDU HVWR DFiµ $OJR TXH VH HQIDWL]y PXFKR IXH TXH ´WRGR HO TXH SDVH SRU XQD LQVWLWXFLyQ FDWyOLFD GHEH VDOLU FRQ XQD UHVSXHVWD D ODV SUHJXQWDV IXQGDPHQWDOHV ¢SDUD TXp YLYR" ¢FXiO HV HO VHQWLGR GH PL YLGD"µ (Q HVWH VHQWLGR ´QRV RULHQWy PXFKR KDFLD GyQGH GHEH LU OD HGXFDFLyQ FDWyOLFD \ D UHVDOWDU OR SURSLR GH HOOD TXH HV OD LQWHJULGDG HQ OD IRUPDFLyQ GH OD SHUVRQD HQ WRGRV VXV DVSHFWRV QR VyOR HQ ORV FRQRFLPLHQWRV GH OD SURIHVLyQ VLQR WDPELpQ OD IRUPDFLyQ HVSLULWXDO VX PDGX UH] DIHFWLYD VXV FXDOLGDGHV \ FDSDFLGDGHV TXH 'LRV SXVR HQ HOODµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( ([WHQVLyQ $FDGpPLFD 8QLYHUVLGDG YLHQH GH SRUWDGD

RFWXEUH

0DQLIHVWy QXHVWUR 5HFWRU 0DUFHOR 5RPHUR GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ

´/D LQWHUQDFLRQDOL]DFLyQ GH QXHVWUR SDtV UHTXLHUH GH SURIHVLRQDOHV TXH VHSDQ FRPXQLFDUVH DFWLYD \ HÀFLHQWHPHQWHµ 1XHVWUD XQLYHUVLGDG LPSOHPHQ WDUi OD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV D FRQWDU GH PDU]R GHO SUy[LPR DxR FRQ OD FXDO VH FUHDUi OD SULPHUD (VFXHOD GH OD HVSHFLDOLGDG RIUHFLGD SRU XQD XQLYHUVLGDG WUDGLFLRQDO HQ OD 6H[WD \ 6pSWLPD 5HJLRQHV $Vt OR DQXQFLy QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV OXHJR TXH HO SUR JUDPD IXHUD DSUREDGR SRU HO &RQVHMR 6XSHULRU GH QXHVWUR SODQWHO HQ VX VHVLyQ GH RFWXEUH /D DXWRULGDG VHxDOy TXH ´DO KDEODU GH OD SHUWLQHQFLD GHO LQJOpV HQ XQD HFRQRPtD DELHUWD \ HQ XQD VRFLHGDG JOREDOL]DGD FRPR OD FKLOHQD ²PiV HQ QXHVWUD UHJLyQ TXH WLHQH LQGXVWULDV TXH VRQ IXQGDPHQWDOPHQWH H[SRUWDGRUDV² HV FDVL \D XQ OXJDU \ XQ WHPD FRP~Q 7RGDV ODV WHQGHQFLDV LQWHUQDFLRQDOHV \ WRGDV ODV LQGLFDFLRQHV TXH HQWUHJD HO *RELHUQR \ HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ HVWiQ HQ HVH VHQWLGRµ ´&UHR ²FRQWLQXy² TXH VRQ WRGDV VHxDOHV TXH LQGLFDQ OD SHUWLQHQFLD GH XQ SURJUDPD FRPR pVWH SRU OR FXDO YDPRV D IRUWDOHFHU OD RIHUWD IRUPDWLYD TXH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SURYHH D VX PHGLR VLHPSUH FRQ VX VHOOR GLVWLQ WLYR« OD SUHRFXSDFLyQ SRU IRUPDU SHUVRQDV \ SURIHVLRQDOHV TXH DGHPiV GH VHU FRPSHWHQWHV WHQJDQ XQD SUR IXQGD LQTXLHWXG GH VHUYLU DO RWUR \ D VX HQWRUQR \ FRQ XQ DOWR VHQWLGR GH OD WUDVFHQGHQFLD TXH WLHQH VX PLVLyQ TXH EXVFDPRV HVWp LQVSLUDGD HQ ORV YDORUHV GHO (YDQJHOLRµ (O SURJUDPD HV SDUWH GHO WUDEDMR TXH YLHQHQ UHDOL]DQGR HQ OD 8QLYHUVL GDG GHVGH KDFH EDVWDQWH WLHPSR OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ \ HO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV (V XQ SUR\HFWR TXH KD SDVDGR SRU WRGDV ODV LQVWDQFLDV GH FRQVWUXFFLyQ \ HYD OXDFLyQ QHFHVDULDV ´'H KHFKR GXUDQWH HO SURFHVR GH GLVHxR GHO SURJUDPD FRQVXOWDPRV OD RSLQLyQ GH H[SHUWRV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHURV UHVSHFWR GH OD HQVHxDQ]D GHO LQJOpVµ HVSHFLÀFy 5RMDV GHVWDFDQGR HO DSR\R SUHVWDGR SRU OD 8QLYHUVLGDG 7HFQROyJLFD GH $XFNODQG SODQWHO QHR]HODQGpV FRQ HO TXH OD 8&0 SRVHH XQ FRQYHQLR PDUFR GH FRODERUDFLyQ \ UHFLEH XQD DVHVRUtD GLUHFWD HQ HO iPELWR GH ODV GLGiFWLFDV SDUD OD HQVHxDQ]D GHO LGLRPD LQJOpV (Q GHÀQLWLYD UHFDOFy ´HV XQ SUR\HFWR DOWDPHQWH LQQRYDGRU \ QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH YD D HQFDUJDU GH TXH VHD XQ SURJUDPD GH DOWR QLYHO SRUTXH WRGRV VDEHPRV TXH KD\ XQD H[SHFWDWLYD QDFLRQDO UHVSHFWR GH ODV FDSDFLGDGHV

1XHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV UHFDOFy OD SUHRFXSDFLyQ LQVWLWXFLRQDO HQ HO ~OWLPR WLHPSR SRU HVWDEOHFHU \ GHVDUUROODU SURIXQGRV OD]RV GH FRODERUDFLyQ FRQ OD 8QLYHUVLGDG 7HFQROyJLFD GH $XFNODQG $XWRULGDGHV GHO SODQWHO QHR]HODQGpV YLVLWDURQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GXUDQWH HO PHV GH RFWXEUH (Q OD IRWRJUDItD GH L]T D GHUHFKD 5RJHU 6WRNHOO GLUHFWRU GHO 3URJUDPD ,QWHUQDFLRQDO GH ,QWHUFDPELR (VWXGLDQWLO \ 3KLOLS 6DOOLV 9LFH &DQFLOOHU 'HOHJDGR

SURIHVLRQDOHV HQ OD 3HGDJRJtD HQ ,Q JOpV « 1R HV FDVXDOLGDG TXH KR\ VH SODQWHD OD QHFHVLGDG GH HQYLDU D ORV HVWXGLDQWHV GH LQJOpV DO H[WUDQMHUR SRU XQ VHPHVWUH SDUD TXH IRUWDOH]FDQ VX FRQRFLPLHQWR HQ HO LGLRPD \ UHIXHUFHQ ODV FXDWUR KDELOLGDGHV EiVLFDV FRPR OD FDSDFLGDG GH HVFULELU GH HVFXFKDU GH KDEODU \ OHHUµ DUJXPHQWy

/LFHQFLDWXUD HQ (GXFDFLyQ \ HQ /HQJXD ,QJOHVD $ SHVDU GH TXH HV XQ SUR\HFWR TXH OD 8QLYHUVLGDG YLHQH DQDOL]DQGR GHVGH KDFH DOJXQRV DxRV HO GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GX FDFLyQ 0DUFHOR 5RPHUR YDORUy OD GHFLVLyQ LQVWLWXFLRQDO SRU OD DSHUWXUD GH OD FDUUHUD OD TXH DGHPiV GHO WtWXOR SURIHVLRQDO FRQWDUi FRQ ORV JUDGRV DFDGpPLFRV GH /LFHQFLDWXUD HQ (GX FDFLyQ \ GH /LFHQFLDWXUD HQ /HQJXD ,QJOHVD /D 8QLYHUVLGDG KD YLVWR FXiO HV HO PHMRU PRPHQWR SDUD DEULU XQD FDUUHUD WDO FRPR OR KLFLHUD FRQ ORV SURJUDPDV GH 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV \ GH 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ SRUTXH HO DQiOLVLV GHO HQWRUQR \ ORV UHTXHULPLHQWRV GH SURIHVRUHV GH LQJOpV GDQ FXHQWD GH OD QHFHVLGDG GH FUHDU OD FDUUHUD FRPR XQ GHVDItR 3DtV

´/D 5HJLyQ \ HO 3DtV UHTXLHUHQ GH SURIHVLRQDOHV SDUD UHVROYHU SUREOHPDV GHWHFWDGRV \ HVWR KDEOD GH OD FRKHUHQFLD GH VHU XQLYHUVLGDG UHJLRQDO \ FDWyOLFD < QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRPR SROtWLFD LPSOHPHQWD XQD FDUUHUD VLHPSUH TXH ODV FRQGLFLRQHV HVWpQ GDGDVµ ´9DPRV D IRUPDU SURIHVRUHV TXH VHSDQ LQWHUDFWXDU FRQ RWURV DFWRUHV /D LQWHUQDFLRQDOL]DFLyQ GH QXHVWUR SDtV UHTXLHUH GH SURIHVLRQDOHV TXH VHSDQ FRPXQLFDUVH DFWLYD \ HÀFLHQWHPHQWH FRQ ORV LQWHUORFXWRUHV SDUD KDFHU UHDOLGDG HVWD DSHUWXUD LQWHUQDFLRQDOµ VRVWXYR 5RPHUR &DUORV 'tD] GLUHFWRU GHO ,QVWL WXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV UHFDOFy D VX YH] HVWH HVIXHU]R FRQMXQWR FRQ OD )DFXOWDG GRQGH GHO ,QVWLWXWR UHDOL]DUi VX DSRUWH D WUDYpV GHO FXHUSR GRFHQWH GHO $UHD GH ,GLRPDV TXH KD SDUWLFLSDGR HQ VX WRWDOLGDG HQ HVWH QXHYR SURJUDPD DFDGpPLFR ´&RQ HVWH WUDEDMR FRODERUDWLYR GDPRV XQ VDOWR FXDOLWDWLYR HQ QXHVWUD FRODERUDFLyQ FRQ HO UHVWR GH ODV XQL GDGHV \ REYLDPHQWH HQ HO DSRUWH D OD 5HJLyQµ DxDGLy (VWH ,QVWLWXWR SUHVWD XQ VHUYL FLR WUDQVYHUVDO D WRGDV ODV HVFXHODV HQ OD LPSOHPHQWDFLyQ QR VyOR GH ORV FXUVRV GH LQJOpV VLQR WDPELpQ FRQ HO FXUUtFXOXP GH IRUPDFLyQ JHQHUDO \

9,'$ 81,9(56,7$5,$

FRPSOHPHQWDULR GHÀQLGR SRU QXHVWUR SODQWHO ´(O WHQHU XQ FDUUHUD GH 3HGDJR JtD HQ ,QJOpV YD D JHQHUDU XQD VLQHUJLD DO LQWHULRU GH OD 8QLYHUVLGDG HQWUH VXV XQLGDGHV VXV SURIHVRUHV \ HVWXGLDQ WHV« OR TXH VHUi DOWDPHQWH SRVLWLYR ²SXQWXDOL]y 'tD]² HVSHFLDOPHQWH SDUD QXHVWURV IXWXURV SURIHVLRQDOHV TXH WHQGUiQ PD\RUHV RSRUWXQLGDGHV \ FRQRFLPLHQWRV GHQWUR GHO iPELWR ODERUDOµ

3ODQ GH HVWXGLRV LQQRYDGRU \ GH FDOLGDG /D FDOLGDG VLJXH VLHQGR XQ pQIDVLV IXQGDPHQWDO HQ ORV SURJUD PDV LPSOHPHQWDGRV SRU OD 8&0 \ HVWH SUR\HFWR HVWi IRUPXODGR FRQ HO FRPSURPLVR LQVWLWXFLRQDO SDUD TXH OD QDFLHQWH (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV FRQWHQJD ORV PLVPRV HVWiQGDUHV GH FD OLGDG GH WRGDV ODV FDUUHUDV GH 3HGDJRJtD TXH LPSDUWH (OOR WDPELpQ MXVWLÀFD OD LQFRU SRUDFLyQ GH OD /LFHQFLDWXUD HQ /HQJXD ,QJOHVD TXH SHUPLWLUi D ORV HJUHVDGRV QR VyOR FRQWLQXDU HVWXGLRV VXSHULRUHV D QLYHO GH SRVWJUDGR VLQR WDPELpQ REWHQHU QXHYRV FDPSRV GH GHVHPSHxR DGHPiV GHO HGXFDFLRQDO OD LQYHVWLJDFLyQ R OD LQWHUYHQFLyQ HQ OD HPSUHVD SULYDGD

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( RFWXEUH

9LQFXODFLyQ

)UDQFHVHV DSR\DUiQ SURJUDPD GH IRUPDFLyQ GH 5HG 9LWLYLQtFROD GHO 0DXOH $JUXSDFLyQ GH ORV VHFWRUHV SURGXFWLYR \ HGXFDFLRQDO TXH OLGHUD QXHVWUD XQLYHUVLGDG VHOOy DFXHUGR FRQ OD 5HG GH LQVWLWXWRV XQLYHUVLWDULRV WHFQROyJLFRV GH )UDQ FLD HQWLGDG TXH DJUXSD D HQWLGDGHV 1R SRGtD VHU GH RWUD PDQHUD &RQ DxRV GH H[SHULHQFLD OD 5HG GH LQVWLWXWRV XQLYHUVLWDULRV WHFQROyJLFRV GH )UDQFLD ,87 D WUDYpV GH VXV FRQVXOWRUHV \ H[SHUWRV SUHVWDUi OD DVHVRUtD GLUHFWD D OD 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH SDUD OD LPSOHPHQWDFLyQ GHO SULPHU LWLQHUDULR GH IRUPDFLyQ WpFQLFD GHO VHFWRU YLxDWHUR UHJLRQDO (O DFXHUGR IXH Ã&#x20AC;UPDGR GXUDQWH OD DVDPEOHD GH OD 5HG HIHFWXDGD HO GH RFWXEUH SRU QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV HQ VX FDOLGDG GH SUHVLGHQWH GH OD 5HG \ SRU %HUQDUG *URV SUHVLGHQWH GH OD UHG GH HQWLGDGHV IUDQFHVDV (O OXJDU ODV QXHYDV GHSHQGHQFLDV GH QXHVWUD 9L OOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX GRQGH VH KD LPSOHPHQWDGR \ SURQWR FRPHQ]DUi VX RSHUDFLyQ HO &HQWUR GH 5HFXUVRV GH OD 5HG PDXOLQD 7UDV XQ DxR GH HMHFXFLyQ HVWD DJUXSDFLyQ ORFDO TXH FXHQWD FRQ HO DSR\R GHO SURJUDPD &KLOH &DOLÃ&#x20AC;FD \ UHSUHVHQWD D LQVWLWXFLRQHV ORFDOHV WDQWR S~EOLFDV FRPR SULYDGDV VH DFHUFD FDGD YH] PiV D VX REMHWLYR GH HVWDEOHFHU XQ FDPLQR GH IRUPDFLyQ FRP~Q HQWUH ODV QHFHVLGDGHV GH OD 5HJLyQ \ DVt SRGHU OOHJDU D IRUPDU D ORV HVSHFLDOLVWDV \ WpFQLFRV TXH GHPDQGD HO VHFWRU YLWLYLQtFROD 5HFRQRFLHQGR TXH OD FRQVWUXFFLyQ GH HVWD 5HG KD VLJQLÃ&#x20AC;FDGR XQR GH ORV HV IXHU]RV IXQGDPHQWDOHV 5RMDV H[SUHVy TXH ´HVWDPRV PX\ FRQWHQWRV FRQ TXH HVWR VH KD\D SRGLGR PDWHULDOL]DU \D TXH D WUDYpV GH HVWH FRQWUDWR VH HVWiQ HVWDEOHFLHQGR ODV EDVHV \ ODV SRVLELOLGDGHV GH DUWLFXODU QXHVWUD UHG FRQ DFFLRQHV HIHFWLYDVµ GHV WDFDQGR DGHPiV OD H[SHULHQFLD IUDQFHVD HQ OD IRUPDFLyQ WpFQLFD VXSHULRU ´3DUD QRVRWURV HV OD SULPHUD YH] TXH WUDEDMDUHPRV HQ &KLOHµ H[SOLFy *URV DxDGLHQGR TXH ´TXHUHPRV FRPSDUWLU QXHV WUD H[SHULHQFLD \ HV XQ KRQRU FRPHQ]DU FRQ OD 5HJLyQ GHO 0DXOHµ ´+HPRV WUDEDMDGR FRQ GLIHUHQWHV SDtVHV HQ HO PXQGR (Q OD FXOWXUD ODWLQRD PHULFDQD FRQ $UJHQWLQD \ 9HQH]XHOD 3RU OR WDQWR FUHR TXH QR VHUi GLItFLO $GHPiV HQ HO JUXSR GH H[SHUWRV WUDEDMDUi XQD FKL OHQD FRQ HO REMHWLYR FRP~Q GH FRQVWUXLU HO PHMRU VLVWHPD SDUD HO SDtV /D YHUGDG HV TXH HVWDPRV PX\ HQWXVLDVPDGRVµ VRVWXYR /D 5HG ,87 FRPSUHQGH FDVL OD WRWDOLGDG GH ODV FLXGDGHV HQ )UDQFLD 'H OD PDQR GH XQLYHUVLGDGHV \ GHO PXQGR HPSUHVDULDO ORV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ WpFQLFD VH GHÃ&#x20AC;QHQ SRU GRV OtQHDV SULQFL SDOPHQWH 8QD OtQHD GH IRUPDFLyQ TXH FRPLHQ]D FRQ HO %DFKLOOHUDWR \ OXHJR GRV DxRV GH HVSHFLDOL]DFLyQ GRQGH HO DOXPQR REWLHQH HO 'LSORPD 7pFQLFR /D VHJXQGD OtQHD FRPSUHQGH HO %DFKLOOHUDWR PiV WUHV DxRV SDUD DFFHGHU OXHJR D OD /LFHQFLD SURIHVLRQDO $XQTXH HVWD LQLFLDWLYD QR WLHQH SUHFHGHQWHV HQ QXHVWUR SDtV HVWi DYDODGD SRU HO WUDEDMR TXH GHVDUUROODQ ORV LQVWLWXWRV WHFQROyJLFRV IUDQFHVHV FRQ PLO HVWXGLDQWHV \ PiV PLO HJUHVDGRV SRU DxR 6XV iUHDV GH GHVDUUROOR IRUPDWLYR VH FDUDFWHUL]DQ SRU OD IRUPDFLyQ GXDO GH

DGXOWRV WUDQVIHUHQFLD WHFQROyJLFD LQYHVWLJD FLyQ DSOLFDGD YDOLGDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV \ YLQFX ODFLyQ XQLYHUVLGDG²HP SUHVD (Q HVWH VHQWLGR DVXPLHQGR ODV GLIHUHQ FLDV FXOWXUDOHV *URV DÃ&#x20AC;UPy TXH ´QR VH SXHGH FRSLDU \ SHJDU &DGD SDtV WLHQH VXV SURSLDV FDUDF WHUtVWLFDV \ WUDEDMDQGR MXQWRV HQ XQ SURFHVR GH FR FRQVWUXFFLyQ FUHH PRV TXH HV OD PHWRGROR JtD DSURSLDGDµ 3 U H F L V D P H Q W H -XDQ\ %LVEDO H[SHUWD %HUQDUG *URV SUHVLGHQWH GH OD UHG GH HQWLGDGHV IUDQFHVDV LQGLFy TXH KDQ WUDEDMDGR FRQ GLIHUHQWHV QDFLRQDO WHQGUi OD PLVLyQ SDtVHV HQ HO PXQGR (Q QXHVWUR FRQWLQHQWH FRQ $UJHQWLQD \ 9HQH]XHOD 3RU OR WDQWR FUHH TXH QR GH UHDOL]DU XQ WUDEDMR GH VHUi GLItFLO $GHPiV HQ HO JUXSR GH H[SHUWRV WUDEDMDUi XQD FKLOHQD FRQ HO REMHWLYR FRP~Q GH FRQVWUXLU DYDQ]DGD TXH OH SHUPLWL VLWDQGR Ui FRQRFHU \ GLDJQRVWLFDU OD VLWXDFLyQ GHO TXH HV OD SDUWH PHGXODU GH OD UHGµ ´(VWD UHG HVWi RULHQWDGD D QXHVWUR ODV HPSUHVDV \ WDPELpQ KD\ PX\ SRFRV VHFWRU SURGXFWLYR \ HGXFDFLRQDO ´/D LGHD HV TXH SRGDPRV XQLU HVWRV GRV PXQGRV TXHKDFHU HVWDPRV SDUWLFLSDQGR DFWLYD QLYHOHV LQWHUPHGLRV 3RU OR WDQWR OD 5HG ²VRVWXYR² \ SRGHU FUHDU XQD RIHUWD HGXFD PHQWH DVt TXH HVSHUDPRV VHU XQ DSRUWH OOHYDUi ODV QHFHVLGDGHV GH ODV HPSUHVDV SDUD TXH VH SURYHDQ ORV HVWXGLRV TXH SHUPLWDQ WLYD TXH YD\D D UHVSRQGHU D ODV QHFHVLGDGHV \ WDPELpQ REWHQHU EHQHÃ&#x20AC;FLRVµ &RLQFLGHQWHPHQWH 6HUJLR 0R VDWLVIDFHU VXV QHFHVLGDGHVµ GHO VHFWRU YLWLYLQtFRODµ 3DUD QDGLH HV XQD QRYHGDG TXH HO $ PHGLDGRV GH QRYLHPEUH DUUL UDOHV UHFWRU GHO &HQWUR GH )RUPDFLyQ EDUiQ D &KLOH ODV HVSHFLDOLVWDV )ULVVDQW 7pFQLFD 6DQ $JXVWtQ GH 7DOFD VHxDOy TXH VHFWRU YLWLYLQtFROD SDVD SRU XQ PRPHQWR )UDQFRLVH H[SHUWD YLWLYLQtFROD \ PHWRGR ´GHVSXpV TXH VH WHQJDQ ORV SURJUDPDV EDVWDQWH GLItFLO (Q HVH VHQWLGR HO DQiOLVLV OyJLFD \ 6pEDVWLHQ %HUQDUG FRRUGLQDGRUD IRUPDWLYRV GHVGH OD HQVHxDQ]D PHGLD GH /DUUDtQ IXH TXH HO VHFWRU H[SRUWD GRV GHO JUXSR \ UHDOL]DGRUD GH SODWDIRUPDV GH KDVWD OD FDSDFLWDFLyQ GH OD HGXFDFLyQ WpF WHUFLRV GH VX SURGXFFLyQ ´7HQHPRV TXH QLFD VXSHULRU SRGUHPRV GHFLU TXH \D KD\ DOOHJDU OD PD\RU FDQWLGDG GH UHFXUVRV DSUHQGL]DMH XQD YLJD PDHVWUD SDUD SHQVDU TXp WLSR GH SDUD PHMRUDU OD SURPRFLyQ GHO YLQR HQ HO WpFQLFRV VH HVWi HQWUHJDQGR D OD LQGXVWULD H[WHULRU SRU XQD SDUWH \ WDPELpQ KDFHUOR YLWLYLQtFROD OD TXH YD D SRGHU WUDEDMDU HQ HQ HO PHUFDGR LQWHUQR GRQGH KD GHFUHFLGR HVWRV LWLQHUDULRV GDQGR VX RSLQLyQ GH OR HO FRQVXPRµ QHFHVLWD KR\ \ HQ XQRV DxRV PiVµ ´3RU RWUR ODGR HV LPSRUWDQWH PD ´(VSHUDPRV SRGHU WRPDU OR TXH HV QHMDU PX\ ELHQ ORV FRVWRV \ GHQWUR GH HOOR SURSLR GH ODV LQVWLWXFLRQHV IRUPDWLYDV \ OR PiV LPSRUWDQWH HV HO UHFXUVR KXPDQR SRGHU YROFDUOD D ORV DOXPQRV GH QXHVWUD GH XQ RUGHQ GHO DO (QWRQFHV VL FDUUHUD GH 7pFQLFR HQ 9LQLFXOWXUDµ WLHQHV XQD EXHQD FDSDFLWDFLyQ \ IRUPDFLyQ 6DPXHO 3HUOUURW VXEJHUHQWH GH OD JHQWH SXHGH WUDEDMDU GH PDQHUD PiV &2535,'( \ D VX YH] DFDGpPLFR GH SURGXFWLYDµ FRQFOX\y OD (VFXHOD GH $JURQRPtD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG PDQLIHVWy TXH ´QRVRWURV WDPELpQ DGPLQLVWUDPRV HVWDEOHFLPLHQWRV HGXFDFLRQDOHV \ WDPELpQ QRV LQWHUHVD OD YLQFXODFLyQ HQWUH DPERV VHFWRUHVµ ´(VWD HV XQD H[FHOHQWH IRUPD GH FRRUGLQDU DO VHFWRU SURGXFWLYR FRQ HO IRUPDWLYR \ YHU FXiOHV VRQ ORV UHTXHUL PLHQWRV GHO SULPHUR SDUD TXH OD FRQWUD SDUWH HO VHFWRU HGXFDFLRQDO VH SUHSDUH SDUD HVRµ 3DEOR 0RUHO YLFHUUHFWRU GH ,QDFDS 6HGH 7DOFD \ &XULFy H[SUHVy TXH ´HVWD $QiOLVLV GHO VHFWRU SURGXFWLYR UHG HVWi RULHQWDGD D QXHVWUR TXHKDFHU 7UDV SDUWLFLSDU HQ HO ,; (QFXHQWUR HVWDPRV SDUWLFLSDQGR DFWLYDPHQWH DVt TXH HVSHUDPRV VHU XQ DSRUWH \ WDPELpQ $QXDO GH OD &RUSRUDFLyQ &KLOHQD GHO 9LQR HIHFWXDGR UHFLHQWHPHQWH HQ 3HODUFR $QWR REWHQHU EHQHÃ&#x20AC;FLRVµ

QLR /DUUDtQ JHUHQWH GH OD HQWLGDG LQGLFy TXH ´KD\ PXFKDV HVSHUDQ]DV TXH OD 5HG WHQJD PX\ EXHQ UHVXOWDGRµ ´(VWD GHEH VHU XQD HVSHFLH GH FD UUHWHUD GHO FRQRFLPLHQWR GRQGH OD JHQWH YD\D HQWUDQGR \ VDOLHQGR VHJ~Q GHSHQGDQ VXV QHFHVLGDGHV ODERUDOHV SHUR TXH YD\D VLHPSUH HQ DXPHQWR VX FRQRFLPLHQWR GHO VHFWRU YLWLYLQtFRODµ ´+LFLPRV XQ GLDJQyVWLFR TXH QRV LQGLFD TXH KD\ PXFKDV FDUUHUDV TXH QR JXDU GDQ UHODFLyQ FHUFDQD FRQ OR TXH YDQ QHFH

/D RSLQLyQ GH ORV IRUPDGRUHV (QWUH ORV PLHPEURV GH OD 5HG 3DEOR 0RUHO YLFHUUHFWRU GH ,QDFDS 6HGH 7DOFD \ &XULFy H[SUHVy TXH ´KR\ HPSH]D PRV D YHU UHVXOWDGRV GH OD 5HG \ QRVRWURV HVWDPRV PX\ LQWHUHVDGRV SDUD QXHVWUD FDUUHUD GH 9LWLYLQLFXOWXUD < FRQ HVWH FRQ YHQLR FRQ HVWD LQVWLWXFLyQ IUDQFHVD GLUtD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

´+LFLPRV XQ GLDJQyVWLFR TXH QRV LQGLFD TXH KD\ PXFKDV FDUUHUDV TXH QR JXDU GDQ UHODFLyQ FHUFDQD FRQ OR TXH YDQ QHFHVLWDQGR ODV HPSUHVDV \ WDPELpQ KD\ PX\ SRFRV QLYHOHV LQWHUPHGLRV 3RU OR WDQWR OD 5HG OOHYDUi ODV QHFHVLGDGHV GH ODV HPSUHVDV SDUD TXH VH SURYHDQ ORV HVWXGLRV TXH SHUPLWDQ VDWLVIDFHU VXV QHFHVLGDGHVµ PDQLIHVWy $QWRQLR /DUUDtQ JHUHQWH OD &RUSRUDFLyQ &KLOHQD GHO 9LQR

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR HQWUHJy LQIRPDFLyQ VREUH SURJUDPDV GH 'RFWRUDGR DFUHGLWDGRV

8QD YDOLRVD LQIRUPDFLyQ GH FRQVXOWD HVSHFLDOPHQWH SDUD ORV DFDGpPLFRV IXH GLVSXHVWD SRU OD 'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG

6H WUDWD GHO GRFXPHQWR TXH UH~QH WRGRV ORV SURJUDPDV GH GRFWRUDGR QDFLRQDOHV DFUHGLWDGRV SRU OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHG LWDFLyQ GH 3RVWJUDGR &21$3

VXV UHVSHFWLYRV FRVWRV GDWRV GH FRQWDFWR \ ODV LQVWLWXFLRQHV TXH ORV LPSDUWHQ

(VWD LQIRUPDFLyQ VL ELHQ IXH GLVWULEXLGD LQWHUQDPHQWH D WUDYpV GH FRUUHR HOHFWUyQLFR WDPELpQ VH HQFXHQWUD GLVSRQLEOH HQ HVWD XQLGDG VROLFLWiQGROD D OD GLUHFFLyQ GLQSHU#XFP FO

5HFRQRFLPLHQWR D DFDGpPLFRV

3RU RUD SDUWH OD 'UD 'LDQD $EULO GLUHFWRUD GH ,QYHVWLJ DFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR TXLVR GHVWDFDU OD ODERU GH ORV DFD GpPLFRV 'U $UPDQGR 5RMDV \ 'U +pFWRU )LJXHURD GH QXHVWUD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG SRU VX DUWtFXOR ³2[LGDWLYH 6WUHVV DW WKH 9DVFXODU :DOO 0HFKDQLVWLF DQG 3KDUPDFRORJLFDO $VSHFWV´ SXEOLFDGR HQ $UFKLYHV RI 0HGLFDO 5HVHDUFK 9ROXPH ,VVXH 0D\ SDJHV

TXH KD VLGR FODVL¿FDGR VHJ~Q HO VLVWHPD 7RS +RWWHVW $UWLFOHV GHO VHUYLFLR 6FLHQFH'LUHFW GH (OVHYLHU HQ HO OXJDU 1 HQWUH ORV DUWtFX ORV PiV EDMDGRV GH OD UHYLVWD HQ HO SHUtRGR DEULO MXQLR GH

'HO PLVPR PRGR $EULO UHVDOWy HO WUDEDMR GHO 'U (ODGLR 0DQFLOOD \ +pFWRU *RQ]iOH] GL UHFWRUHV GHO 'HSDUWDPHQWR \ GH OD (VFXHOD GH .LQHVLRORJtD UHVSHF WLYDPHQWH TXLHQHV SRVWXODURQ DO ,,, &RQFXUVR GHO )RQGR 1DFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 'HVDUUROOR HQ 6DOXG )21,6 \ FX\RV WUDEDMRV IXHURQ VHOHFFLRQDGRV GHQWUR GH ODV SURSXHVWDV GH XQ WRWDO GH SUR\HFWRV FRQFXUVDGRV ,QVWLWXFLR QDOHV \ QR ,QVWLWXFLRQDOHV D QLYHO QDFLRQDO SDUD SDVDU D OD VHJXQGD HWDSD \ ¿QDO

)LQDOPHQWH OD 'LUHFFLyQ KL]R PHQFLyQ D OD FRODERUDFLyQ GHO 'U 0DQXHO 7DPD\R )HOLSH /LOOR -HVVLFD *yPH] 'U /HRSROGR 3DYHVVL \ 0DU\ &DUPHQ -DUXU SRU VX SDUWLFLSDFLyQ HQ HO SURJUDPD FLHQWt¿FRV DXODV GH ([SORUD &21,&<7 (VWRV DFD GpPLFRV FRODERUDURQ FRQ FKDUODV HQ ORV FROHJLRV GH OD 5HJLyQ HQ ODV GLYHUVDV iUHDV UHODFLRQDGDV D ODV OtQHDV GH LQYHVWLJDFLyQ GHVDU UROODGDV HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG

7DPELpQ EDMR OD FRRUGL QDFLyQ GH ([SORUD ORV DFDGpPL FRV (ODGLR 0DQFLOOD \ /XLV 0LxR UHFLELHURQ OD YLVLWD GH ORV GLVWLQWRV FROHJLRV TXH SDUWLFLSDURQ GHO DO GH RFWXEUH HQ OD DFWLYLGDG ³/DERUDWRULRV $ELHUWRV´

RFWXEUH

9LQFXODFLyQ

(VSHFLDOLVWDV GH &DOLIRUQLD \ &DQWDEULD VH UHXQLHURQ FRQ LQJHQLHURV 'RFWRUHV ,VDDF 6FKHUVRQ \ 'DQLHO &DVWUR GH ODV 8QLYHUVLGDGHV GH &DOLIRUQLD \ GH &DQWDEULD WUDEDMDURQ FRQ DFDGpPLFRV \ DOXPQRV ,QYLWDGRV SRU OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD XQD DSUHWDGD DJHQGD GH DFWLYLGDGHV GHVDUUROODURQ GXUDQWH OD ~OWLPD VHPDQD GH RFWXEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO ORV 'RFWRUHV ,VDDF 6FKHUVRQ GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DOLIRUQLD (VWDGRV 8QLGRV \ 'DQLHO &DVWUR GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DQWDEULD (VSDxD 6HJ~Q H[SOLFy OD 'UD $QJpOLFD 8UUXWLD GHFDQD V GH OD )DFXOWDG OD YLVLWD GH DPERV FDWHGUiWLFRV WXYR SRU REMHWLYR WUDEDMDU FRQ DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV GH ODV FDUUHUDV GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD \ GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ ´6FKHUVRQ HQ SDUWLFXODU YLQR D FRQYHUVDU FRQ ORV SURIHVR UHV \ VX LGHD HV UHFOXWDU HVWXGLDQWHV SDUD TXH VH YD\DQ D HVWXGLDU D (VWDGRV 8QLGRV (Q HO PLVPR FRQWH[WR &DVWUR WUDEDMy FRQ ORV HVWXGLDQWHV VREUH ORV VRIWZDUH UHOHYDQWHV TXH WLHQHQ HQ &DQWDEULD < WDPELpQ YLQR D UHFOXWDU DOXPQRV WHQLHQGR OD H[SHULHQFLD GH RWUR DOXPQR TXH VH IXH D HVWXGLDU DOOi (QWRQFHV OHV LQWHUHVD HO WLSR GH DOXPQR TXH WHQHPRV QRVRWURV \ VHJ~Q pO KDQ WHQLGR PX\ EXHQRV UHVXOWDGRVµ 0LHQWUDV 6FKHUVRQ IXH FRQWDFWDGR D WUDYpV GH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH &LHQFLDV GH OD &RPSXWDFLyQ &DVWUR WUDEDMy MXQWR D QXHVWUR DFDGpPLFR 'U -XDQ )LJXHURD GXUDQWHV ORV HVWXGLRV GH GRFWRUDGR GH HVWH ~OWLPR HQ (VSDxD

´(VWiQ HQ XQ PRPHQWR ySWLPRµ &DVWUR H[SOLFy TXH D ORV DOXPQRV OHV PRVWUy XQ VRIWZDUH VREUH PDTXLQDULD GH PRYLPLHQWR GH WLHUUD FiOFXOR GH RSWLPL]DFLyQ \ SURGXFFLyQ GH ÁRWDV \ WDPELpQ XQ PDQXDO GH SHUIRUPDQFH GH PDTXLQDULD ´$GHPiV D SHWLFLyQ GH HOORV GLFWy FODVHV VREUH JXtDV DXWRPiWLFDV GH VLVWHPDV GH PDTXLQDULD FRQ WpFQLFDV GH OiVHU *36 XOWUDVRQLGRV \ SURFHGLPLHQWRV GH FRQVWUXFFLyQ GH GLTXHV SDUD SXHUWRV FRQ FDMRQHV SUHIDEULFDGRVµ DJUHJy &RQ ORV SURIHVRUHV HQ WDQWR DQDOL]y OD PDOOD FXUULFXODU GH OD (VFXHOD \ RSLQy VREUH ODV OtQHDV GH LQYHVWLJDFLyQ GHVDUUROOR H LQQRYDFLyQ FyPR VH FLHUUD HO FLFOR OD UHODFLyQ TXH H[LVWH HQWUH HPSUHVD \ XQLYHUVLGDG (Q HVWH VHQWLGR PDQLIHVWy TXH ´FUHR TXH HV XQD YHQWDMD TXH pVWD VHD XQD HVFXHOD MRYHQ FRQ SURIHVRUHV MyYHQHV \ FRQ JDQDV GH KDFHU FRVDV \ GH PHMRUDU « 3DUD Pt HVWiQ HQ XQ PRPHQWR ySWLPR WLHQHQ HO IXWXUR HQ VXV PDQRV VLQ OXJDU D GXGDVµ H[SUHVy

´0H JXVWDUtD PXFKtVLPR HQFRQWUDU HVWXGLDQWHV LQWHUHVDGRV HQ KDFHU SRVWJUDGRV FRQPLJRµ (Q WDQWR 6FKHUVRQ GH QDFLRQDOLGDG FKLOHQD LQLFLy XQD VHULH

(O 'U ,VDDF 6FKHUVRQ GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DOLIRUQLD GHVWDFy HO QLYHO GH ORV DFDGpPLFRV GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD D TXLHQHV GHVFULELy FRPR PX\ FRPSHWHQWHV JHQWH GH SUHVWLJLR FRQ SXEOLFDFLRQHV \ FRQRFLGRV HQ HO PHGLR

GH DFWLYLGDGHV HQ &KLOH FRPHQ]DQGR SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG ´7UDEDMR SULQFLSDOPHQWH HQ VLVWHPDV GH FyPSXWRV GH DOWR UHQGLPLHQWR \ OR TXH KDJR HV FUHDU PRGHORV PDWHPiWLFRV R PR GHORV GH DOJXQD HVSHFLH TXH QRV SHUPLWDQ HQWHQGHU HVRV VLVWHPDV SDUD TXH ORV LQJHQLHURV SXHGDQ PHMRUDU HO GLVHxR \ OD DSOLFDFLyQ OD PDQHUD HQ TXH VH XVDQµ H[SOLFy ´0H HQFRQWUp FRQ JUDQ DJUDGR FRQ TXH ORV SURIHVRUHV TXH KD\ HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD VRQ PX\ FRPSHWHQWHV HV JHQWH GH SUHVWLJLR TXH KD SXEOLFDGR TXH VH FRQRFH HQ HO FDPSR \ FRQ DOJXQRV FROHJDV \D HQFRQWUDPRV SXQWRV GH LQWHUpV FRPXQHV GRQGH YDPRV D HVWDEOHFHU SUR\HFWRV TXH VHUiQ ÀQDQFLDGRV HQ IRUPD LQWHUQDFLRQDOµ DSXQWy ´&RQ ORV FROHJDV PH JXVWDUtD PXFKtVLPR HQFRQWUDU HVWX GLDQWHV QR VyOR GH ,QIRUPiWLFD LQWHUHVDGRV HQ KDFHU SRVWJUDGRV FRQPLJR HQ &DOLIRUQLD SRUTXH KH GHVFXELHUWR TXH HO QLYHO HV EDVWDQWH EXHQR VRQ HVWXGLDQWHV H[WUHPDGDPHQWH PRWLYDGRV \ WLHQHQ HO GHVHR GH VXSHUDUVH \ GH LU PDV OHMRVµ

'HVWDFDGD UHSUHVHQWDFLyQ PDXOLQD HQ ,9 (QFXHQWUR 1DFLRQDO GH (VWXGLRV 5HJLRQDOHV $XWRULGDGHV \ DFDGpPLFRV SDUWLFLSDURQ HQ HO HYHQWR RUJDQL]DGR SRU 6LQHUJLD#5HJLRQDO \ OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 1RUWH ´(FRQRPtD UHJLRQDO H ,QQRYDFLyQµ IXH HO WHPD FHQWUDO TXH FRQJUHJy D PiV GH DFDGpPLFRV H LQYHVWLJDGRUHV GH WRGR HO SDtV HQ HO ,9 (QFXHQWUR 1DFLRQDO GH (VWXGLRV 5HJLRQDOHV TXH RUJDQL]y OD 5HG 6LQHUJLD#5HJLRQDO \ OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 1RU WH ORV GtDV \ GH RFWXEUH HQ $QWRIDJDVWD $ GLIHUHQFLD GHO ,,, (QFXHQWUR RUJDQL]DGR HO DxR SDVDGR SRU QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD HVWD YH] HO HMH IXH HO GHVDUUROOR HFRQyPLFR ´(VWD HV OD RSRUWXQLGDG SDUD TXH ODV XQLYHU VLGDGHV DERUGHQ FyPR HV YLVWR HO GHVDUUROOR GHVGH FDGD XQD GH ODV UHJLRQHVµ H[SOLFy &DUORV 'tD] GLUHFWRU GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVL GDG 'tD] \ )UDQFLVFR 5HYHFR DFDGpPLFR GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV H[SXVLHURQ ORV UHVXOWDGRV GH XQ HVWXGLR FRQMXQWR VREUH ORV UDVJRV GH PRGHUQLGDG SUHVHQWHV HQ OD ORFDOLGDG +XHUWD GH 0DXOH HQ 7DOFD 'HO PLVPR PRGR OD DFDGpPLFD .DULQD 1HLUD WDPELpQ GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV SUHVHQWy XQ HVWXGLR VREUH ORV QLYHOHV GH LQVHUFLyQ ODERUDO GH ORV MyYHQHV HJUHVDGRV GH OD 6HGH &XULFy FRQ pQIDVLV HQ ORV SURIHVLRQDOHV IRUPDGRV SRU QXHVWUD (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO 3RU ~OWLPR WUDV OD VHVLyQ DQXDO GH OD 6RFLHGDG &KLOH QD GH (VWXGLRV 5HJLRQDOHV 62&+(5 ²IXQGDGD HQ 7DOFD HQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

*HQWLOH]D 'LUHFFLyQ GH &RPXQLFDFLRQHV \ ([WHQVLyQ 8&1

,QYHVWLJDFLyQ

OD UHXQLyQ GHO DxR SDVDGR² IXH QRPEUDGR VRFLR KRQRUDULR HO GHVWDFDGR LQYHVWLJDGRU 6HUJLR %RLVLHU GHUHFKD DWUiV HQ OD IR WRJUDItD /D SUHVHQWDFLyQ GH HVWH KRPHQDMH HVWXYR D FDUJR GH QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV TXLHQ FRQ HPRWLYDV SDODEUDV VH UHÀULy D %RLVLHU FRPR ´HO KRPEUH TXH QRV KD PRVWUDGR OD LPSRUWDQFLD GH FRQYHUVDU FRQ HO PXQGR UHDO \ TXH WDPELpQ QRV KD HQVHxDGR HO YDORU GH ORV VXHxRVµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( $OXPQRV

2SLQLyQ

RFWXEUH

ÔQLFDV UHSUHVHQWDQWHV GH OD 5HJLyQ

,QJHQLHUDV GH OD 8&0 VRQ ÀQDOLVWDV HQ 7HVLV 'LJLWDOHV (O SUR\HFWR ´3XEOLFLGDG 0yYLO XWLOL]DQGR 7HFQRORJtD %OXHWRRWKµ TXH HVWi GHQWUR GH ORV PHMRUHV RFKR SUR\HFWRV VHOHFFLRQDGRV KD VLGR LPSOHPHQWDGR FRQ HO VLVWHPD RSHUDWLYR /LQX[

(VWD HV XQD WHFQRORJtD TXH VH HVWi XVDQGR EDVWDQWH HQ ORV FHOXODUHV 7LHQH FRUWR DOFDQFH DOUHGHGRU GH PHWURV XVD RQGDV GH UDGLR \ QR FRPXQLFDFLyQ LQIUDUURMD H[SOLFy HO DFDGpPLFR +XJR $UD\D SURIHVRU JXtD GH OD WHVLV TXLHQ DSDUHFH HQ OD IR WRJUDItD MXQWR D 0DUFHOD 9HQHJDV \ 1DWDOLD 3LQR HJUHVDGDV D FDUJR GHO SUR\HFWR

3DUD ORV DPDQWHV GH LQIRUPiWLFD HO VLVWHPD RSHUDWLYR /LQX[ DOWHUQDWLYR D OR FRQYHQFLRQDO UHSUHVHQWD OD HVHQFLD GHO VRIW ZDUH OLEUH \ XQR GH ORV PD\RUHV IHQyPHQRV WHFQROyJLFRV GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV 1DGD WLHQH TXH YHU FRQ ,QWHUQHW 6LQ HPEDUJR JUDQ SDUWH GH ORV PLO PLOORQHV GH SHUVRQDV FRQHFWDGRV D OD UHG HQ HO PXQGR SRGUtDQ YHU KR\ DPHQD]DGD VX H[LVWHQFLD YLUWXDO VLQ QR IXHUD SRU /LQX[ (VWH FRQFHSWR GH GHPRFUDWL]DFLyQ GH OD LQIRUPiWLFD IXH HO TXH OOHYy D GRV MyYHQHV UHFLpQ HJUHVDGDV GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG D SDUWLFLSDU SRU SULPHUD YH] HQ HO &RQFXUVR QDFLRQDO GH 7HVLV 'LJLWDOHV TXH RUJDQL]D 8QLYHUVLD &KLOH \ )XQGDFLyQ 3DtV 'LJLWDO +R\ \D VRQ ÀQDOLVWDV VRQ ODV ~QLFDV UHSUHVHQWDQWHV GHO 0DXOH \ \D UHFLELHURQ PLO SHVRV FRPR SUHPLR SRU HQFRQWUDUVH HQ

OD UHFWD ÀQDO 6H WUDWD GH 0DUFHOD 9HQHJDV \ 1DWD OLD 3LQR TXLHQHV FRQ HO SUR\HFWR ´3XEOLFLGDG 0yYLO XWLOL]DQGR 7HFQRORJtD %OXHWRRWKµ KDQ VXSHUDGR WRGRV ORV REVWiFXORV SUH VHQWDFLRQHV \ GHIHQVDV SDUD HVWDU GHQWUR GH ORV RFKR PHMRUHV SUR\HFWRV GH FHUFD GH SRVWXODQWHV GH WRGR HO SDtV

WRGR HVR QRV SDUHFLy EXHQRµ ´(VWD HV XQD WHFQRORJtD TXH VH HVWi XVDQGR EDVWDQWH HQ ORV FHOXODUHV 7LHQH FRUWR DOFDQFH DOUHGHGRU GH PHWURV XVD RQGDV GH UDGLR \ QR FRPXQLFDFLyQ LQIUDUURMD 3RU OR WDQWR OD LGHD IXH KDFHU SXEOLFLGDG GLUL JLGD D ORV SRWHQFLDOHV FOLHQWHV R S~EOLFR HQ JHQHUDOµ H[SOLFy HO DFDGpPLFR +XJR $UD\D SURIHVRU JXtD GH OD WHVLV ´7RGR HV GH OLEUH GLVWULEXFLyQ HV GHFLU QR LQYLUWLHURQ UHFXUVRV VyOR FUHDWLYL GDG \ WRGR HO WUDEDMR KD VLGR LPSOHPHQWDGR FRQ /LQX[µ ´+HPRV WUDWDGR GH SRWHQFLDU HO VRIWZDUH OLEUH HQ ORV HVWXGLDQWHV SRUTXH FUHHPRV TXH HV XQD EXHQD DOWHUQDWLYD GH IX WXURV QHJRFLRV SDUD QXHVWURV HJUHVDGRVµ ´8QD DOWHUQDWLYD QR PHQRU SDUD ODV SHTXHxDV \ PHGLDQDV HPSUHVDV TXH SRU OR JHQHUDO QR WLHQHQ PXFKRV UHFXUVRV SDUD DGTXLULU JUDQGHV VLVWHPDV HVWDU SDJDQGR OLFHQFLDV DQXDOHV R FDGD YH] TXH DSDUH]FD XQ QXHYR SURGXFWR« 6DEHPRV TXH QR HV OD SDQDFHD SHUR PXFKRV GH QXHVWURV LQJHQLH URV YDQ D LU D WUDEDMDU D 3\PHV \ FRQ HVWD WHFQRORJtD H[LVWH XQD DOWHUQDWLYDµ

(QFXHQWUR /LQX[

(VWH QXHYR ERRP GH OD FRPSXWDFLyQ VHUi HO FHQWUR GHO (QFXHQWUR /LQX[ TXH KD RUJDQL]DGR HO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD GH QXHVWUD 8QL YHUVLGDG FRQMXQWDPHQWH FRQ OD FRPXQLGDG GH /LQX[ HQ &KLOH GHO DO GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 'HVWDFDGRV H[SRVLWRUHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHURV SDUWLFLSDUiQ HQ HVWD FXPEUH GHO 6RIWZDUH OLEUH TXH HVWi GLULJLGD D DFDGp PLFRV SURIHVLRQDOHV \ HVWXGLDQWHV D REMHWR GH FRPSDUWLU FRQRFLPLHQWRV WpFQLFRV \ H[SHULHQFLDV FUHDQGR OD]RV GH FRODERUDFLyQ HQ OD WHPiWLFD GHO FyGLJR DELHUWR

%DMR FRVWR ´1RV SDUHFLy LQWHUHVDQWH OD WHFQR ORJtD %OXHWRRWK \ HPSH]DPRV D LQYHVWLJDU OXHJR D EXVFDU XQ SUREOHPD \ XQD VROXFLyQ« DVt OOHJDPRV DO WHPD GH OD SXEOLFLGDG YtD %OXHWRRWKµ H[SUHVDURQ ´(V XQD WHFQRORJtD GH EDMR FRVWR +R\ ORV FHOXODUHV QR VRQ WDQ EDUDWRV SHUR D IXWXUR HVWR YD D EDMDU D~Q PiV DGHPiV TXH XVD UDGLRIUHFXHQFLD TXH HV OLEUH« HQWRQFHV

6LQGLFDWR GH 7UDEDMDGRUHV FHOHEUy DxRV

&RQ QXHYD HQHUJtD HO 6LQGLFDWR GH 7UDEDMDGRUHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG FHOHEUy DxRV GH YLGD GXUDQWH OD VHPDQD GHO DO GH RFWXEUH

'HQWUR GHO PDUFR GH DFWLYLGDGHV OD ILHVWD FRPHQ]y FRQ OD FHOHEUDFLyQ GH OD (XFDULVWtD TXH SUHVLGLy HO 3DGUH /XLV 9DFFDUR HQ OD &DSLOOD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO FRQWDQGR FRQ OD PDVLYD DVLVWHQFLD GH ORV PLHPEURV GHO VLQGLFDWR \ ODV DXWRULGDGHV XQLYHUVLWDULDV

(O GHSRUWH ODV DFWLYLGDGHV DO DLUH OLEUH HO EDLOH \ OD UH FUHDFLyQ HQ JHQHUDO PDUFDURQ HVWH DxR HO SURJUDPD DQLYHUVDULR TXH FXOPLQy FRQ XQD JUDQ FHQD EDLODEOH HIHFWXDGD HQ HO &OXE 6RFLHGDG GH (PSOHDGRV GH 7DOFD (Q OD RFDVLyQ WDPELpQ SDUWLFLSDURQ VRFLRV GH OD 6HGH &XULFy \ DXWRULGDGHV XQLYHUVLWDULDV HQFDEH]DGDV SRU HO UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV \ HO YLFHUUHFWRU GH $GPLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV 0DULDQR 9DUDV

(JUHVDGRV

³8QR QXQFD ROYLGD VXV UDtFHV´

5LFDUGR 3HxDLOLOOR

(O p[LWR GH ORV FDPSH RQDWRV QDFLRQDOHV XQLYHUVLWDULRV GH JLPQDVLD UtWPLFD GHSRUWLYD \ GH NiUDWH WDQWR HQ HO SODQR FRPSHWLWLYR FRPR HQ OD RUJD QL]DFLyQ QR IXH HO ~QLFR PRWLYR GH VDWLVIDFFLyQ SDUD QXHVWUD XQLYHUVLGDG YHU SiJLQD

/D SUHVHQFLD GHO SURIH VRU 5LFDUGR 3HxDLOLOOR HJUHVDGR GH QXHVWUD (VFXHOD GH (GX FDFLyQ )tVLFD DO PDQGR GH ODV VHOHFFLRQHV GHSRUWLYDV GH OD 3RQWL¿FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH WDPELpQ IXH XQD UD]yQ SDUD DOHJUDUVH

7UDV HJUHVDU HQ 3HxDLOLOOR WUDEDMy HQ OD 5DPD GH 1DWDFLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG KDVWD /XHJR VH WUDVODGy D 6DQWLDJR SDUD WUDEDMDU HQ OD GLVFLSOLQD GH VX HVSHFLDOLGDG HQ HO &OXE 'HSRUWLYR (VWDGLR ,WDOLDQR

³6RQ PX\ JUDWRV UHFXHU GRV´ VRVWXYR DO UHHQFRQWUDUVH HQ XQD DFWLYLGDG GH HVWH WLSR \D TXH ³HVWR\ EDVWDQWH OLJDGR D OD 8QLYHUVLGDG GRQGH WDPELpQ HVWR\ SDUWLFLSDQGR HQ HO 0DJtVWHU HQ &LHQFLDV GH OD $FWLYLGDG )tVLFD´

³8QR QXQFD ROYLGD VXV UDtFHV HV XQ RUJXOOR YROYHU \ YHU D RWURV FRPSDxHURV TXH WDPELpQ HVWiQ EDVWDQWH ELHQ WDQWR DTXt FRPR HQ 6DQWLDJR´ PDQLIHVWy

%5(9(6 (678',$17,/(6 &RQVWUXFWRUHV \ )RUHVWDOHV UHSUHVHQWD URQ DO 0DXOH 8QD GLJQD UHSUHVHQWDFLyQ GHSRUWLYD D QRPEUH GH OD 5HJLyQ \ GH QXHVWUD XQLYHUVL GDG UHDOL]DURQ HVWXGLDQWHV GH ODV (VFXHODV GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ \ GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO HQ ODV WUDGLFLRQDOHV ROLPSLDGDV HVWXGLDQWLOHV SDUD FDGD FDUUHUD $ WUDYpV GHO &HQWUR GH $OXPQRV \ HO DSR\R GH HPSUHVDV GHO VHFWRU OD GHOHJDFLyQ GH OD 8&0 SDUWLFLSy HQ OD ,,, 2OLPSLDGD 1DFLRQDO GH (VWXGLDQWHV GH &RQVWUXFFLyQ 21(&2 TXH VH GHVDUUROOy GHO DO GH RFWXEUH HQ 9LxD GHO 0DU

FLyQ GHSRUWLYD HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG DGHPiV GH DFWLYLGDGHV VROLGDULDV FRQ OD FRPXQLGDG PDUFDURQ OD FHOHEUDFLyQ GH OD VHPDQD GH OD FDUUHUD GH (GXFDFLyQ )tVLFD RUJDQL]DGD SRU HO &HQWUR GH $OXPQRV GH OD (VFXHOD GHO DO GH RFWXEUH /DV DOLDQ]DV DGHPiV GH FRPSHWHQFLDV GHSRUWLYDV \ UHFUHDWLYDV MXHJRV \ DFWLYLGDGHV DO DLUH OLEUH UHDOL]DURQ XQD VHULH GH DFWLYLGDGHV VRFLDOHV TXH PDUFDURQ HO SURJUDPD

3RU VX SDUWH XQD YHLQWHQD GH DOXP QRV GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO SDUWLFLSy HQ OD 2OLPSLDGDV 1DFLRQDOHV GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO \ 0DGHUD ORJUDQGR HO OXJDU JHQHUDO &DEH GHVWDFDU TXH SDUD DVLVWLU D HVWH HYHQWR HIHFWXDGR HQ 6DQWLDJR QXHVWURV HVWXGLDQWHV XQLHURQ HVIXHU]RV FRQ VXV SDUHV GH OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD (GXFDFLyQ )tVLFD RUJDQL]y FOtQLFDV GHSRUWLYDV

5HWLUR GH 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD

&OtQLFDV GHSRUWLYDV HQ GLIHUHQWHV HVWDEOHFLPLHQWRV HGXFDFLRQDOHV GH 7DOFD UHSDUDFLyQ \ PHMRUD GH UHFLQWRV H LPSOHPHQWD

$OUHGHGRU GH HVWXGLDQWHV GH WRGDV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

ODV SURPRFLRQHV GH OD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD VRVWXYLHURQ XQD VLJQLÀFDWLYD H[SHULHQFLD GH UHWLUR VREUH ´0L 9RFDFLyQµ FRPR IXH GHQRPLQDGD HVWD LQVWDQFLD GH LQWHJUDFLyQ HIHFWXDGD HQ OD FDVD 6HPLQDULR GH 9LOFKHV ORV GtDV \ GH RFWXEUH (Q DPEDV MRUQDGDV TXH WDPELpQ FRQWy FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH DFDGpPLFRV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV HO FHQWUR GH OD DFWLYLGDG IXH OD UHÁH[LyQ VREUH HO OODPDGR D VHU IXWXURV GLVFtSXORV GH -HV~V \ OR TXH VLJQLÀFD pO FRPR HVSHMR SDUD ORV SURIHVRUHV \ VX YRFDFLyQ GRFHQWH

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 2SLQLyQ

(Q '9'

(O $PHULFDQR

([WHQVLyQ

RFWXEUH

/D LPSRUWDQFLD GHO YtQFXOR WHPSUDQR PDGUH H KLMR

(VWXGLR SURPXHYH HO YDORU GHO $SHJR 6HJXUR 8QD GH ODV SULQFLSDOHV LQYHVWLJDGRUDV QDFLRQDOHV VREUH HO WHPD 'UD 0DUtD 3tD 6DQWHOLFHV H[SXVR HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV

7KH 4XLHW DPHULFDQ 'LUHFFLyQ 3KLOOLS 1R\FH 3DtVHV 86$ $OHPDQLD \ $XVWUDOLD $xR PLQ ,QWHUSUHWDFLyQ 0LFKDHO &DLQH %UHQGDQ )UDVHU 'R 7KL +DL <HQ 5DGH 7]L 0D *XLyQ &KULVWRSKHU +DPSWRQ \ 5REHUW 6FKHQNNDQ EDVDGR HQ OD QRYHOD GH *UDKDP *UHHQH

7KRPDV )RZOHU 6LU 0LFKDHO &DLQH

HV FRUUHVSRQVDO GHO /RQGRQ 7LPHV HQ 6DLJyQ HQ HO RWRxR GH (V XQ KRPEUH VHSDUDGR \ FRQYLYH FRQ XQD KHUPRVD YLHWQDPLWD OODPDGD 3KXRQJ +DL <HQ

/RV YLHWQDPLWDV OXFKDQ SRU OLEHUDUVH GHO \XJR )UDQFpV TXH ORV DV¿[LDED FXDQGR OOHJD D D\XGDUORV ±HQ XQ SURJUDPD GH D\XGD HFRQyPLFD HO YROXQWDULR DPHULFDQR $OGHQ 3\OH %UHQGDQ )UDVHU $QVLRVR SRU FRQRFHU GH XQD IXHQWH PiV GLUHFWD \ H[SHULPHQWDGD OD UHDO VLWXDFLyQ GH ORV OXJDUHxRV 3\OH VH KDFH DPLJR GH )RZOHU

(O SUREOHPD GH IRQGR SXHGH SDUHFHU WULOODGR \ QR PX\ RULJLQDO ±3\OH VH HQDPRUD GH 3KXRQJ SHUR HVWD SHOtFXOD TXH GHPRUD HQ DUUDQFDU SHUR TXH VLQ HPEDUJR QR DEXUUH QRV PXHVWUD GH PDQHUD QRWDEOH FRPR ORV QRUWHDPHULFDQRV VH YDQ D LQYROXFUDU HQ 9LHWQDP \ ODV FDXVDV GHO FRQÃ&#x20AC;LFWR TXH WRGRV FRQRFHPRV

/D SUHVHQFLD GH 0LFKDHO &DLQH OH GD FUHGLELOLGDG D OD KLVWRULD VH HQWLHQGH SRU TXH IXH QRPLQDGR DO 2VFDU FRPR PHMRU DFWRU GH UHSDUWR &DLQH WUDQVPLWH LPSRWHQFLD DO QR SRGHU PDQWHQHU D OD -RYHQ D VX ODGR \D TXH HO IXWXUR TXH OH RIUHFH $OGHQ 3\OH HV PXFKR PiV DWUD\HQWH $GHPiV )UDVHU FRQ VX FDUD GH LQRFHQFLD \ HQFDQGLODPLHQWR DQWH OD MRYHQ PXHVWUD XQ PX\ EXHQ HTXLOLEULR FRQ HO SHUVRQDMH GH &DLQH FDVL FRPR TXH GRV YLVLRQHV GH PXQGR GLVWLQWDV VH HVWXYLHUDQ HQIUHQWDQGR )UDVHU IXH XQD EXHQD HOHFFLyQ SDUD HO SDSHO FXHVWD LPDJLQDUVH D RWUR DFWRU HQ pO

$OJR TXH OODPD PXFKR OD DWHQFLyQ HV TXH OD SHOtFXOD QR HV SURSDJDQGLVWD 6L ELHQ HO WLQWH SROtWLFR HVWi SUHVHQWH HQ WRGR PRPHQWR OD VXWLOH]D FRQ TXH IXH WUDWDGR KDFH TXH VHD FDVL LPSHUFHSWLEOH

(O $PHULFDQR HVWi EDVDGD HQ XQD QRYHOD GH *UDKDP *UHHQH FRQ OD GLIHUHQFLD TXH IXH HVFULWD DQWHV GH OD JXHUUDGH 9LHWQDP \ SRU OR WDQWR IXH SURIpWLFD HQ VX WLHPSR (VWD DGDSWDFLyQ HQ FDPELR VH SXGR EDVDU GH PHMRU IRUPD D OR \D VXFHGLGR \ DVt QRV HQWUHJD XQ GRFXPHQWR TXH SXHGH VHU PX\ ~WLO SDUD DTXHOORV TXH DXQ QR FRPSUHQGHQ ODV FDXVDV GHO IDPRVR FRQÃ&#x20AC;LFWR

&DVL DO ILQDO GH OD SHOtFXOD PRVWUiQGRQRV HO FRQIOLFWR SROtWLFR TXH HVWDOODUtD 3D\OH UH¿ULpQGRVH D OD MRYHQ YLHWQDPLWD HQ GLVSXWD OH GLFH D )RZOHU ³(V XQD EXHQD LPDJHQ GH HVWH SDtV ¢YHUGDG" 8QD KHUPRVD \ MRYHQ PXMHU YLHWQDPLWD FRQYHUWLGD HQ DPDQWH GH XQ HQYHMHFLGR HXURSHR TXH QDGD SXHGH RIUHFHUOH PLHQWUDV TXH \R SXHGR GDUOH OR TXH PiV GHVHD ´ &DUORV &DUYDFKR 9LOODUURHO 3HULRGLVWD 'HSWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

/RV SULPHURV HVWXGLRV HQ HVWH FDPSR VXUJHQ HQ OD GpFDGD GHO SHUtRGR GH SRVJXHUUD FXDQGR DXPHQWDQ ORV KRJDUHV \ RUIDQDWRV 6H DGYLHUWH TXH PXFKRV QLxRV VRQ VHSDUDGRV GH VXV SDGUHV \ D SHVDU GH WHQHU WRGRV ORV FXLGDGRV EiVLFRV ORV QLxRV VH HQIHUPDEDQ \ VH PRUtDQ /D UHVSXHVWD IXH TXH QR EDVWDED FRQ ODV QHFHVLGDGHV EiVLFDV VLQR TXH KD\ RWUR HOHPHQWR WDQWR R PiV LPSRUWDQWH TXH VH GHQRPLQy YtQFXOR DIHFWLYR R DSHJR

/D SURPRFLyQ GHO $SHJR 6HJXUR IXH HO REMHWLYR TXH SURSLFLy OD YLVLWD GH OD 'UD 0DUtD 3tD 6DQWHOLFHV DFDGpPLFD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH OD 3RQWLÃ&#x20AC;FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH HO GH RFWXEUH DO &DPSXV 6DQ 0LJXHO /D DFDGpPLFD HV DGHPiV FR LQYHVWLJDGRUD GHO SUR\HFWR GH LQYHVWLJDFLyQ GHQRPLQDGR ´$GDSWDFLyQ \ YDOLGDFLyQ GHO LQVWUXPHQWR GH HYDOXDFLyQ GH DSHJR HQ HO DGXOWR &$0,5µ TXH GLULJH /XVPHQLD *DUULGR GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG

(O YtQFXOR PDGUH EHEp HV HO YtQFXOR DIHFWLYR PiV IXHUWH ´6DEHPRV TXH OD HVSHFLH KXPDQD SDUD OOHJDU DO QLYHO GH FRJQLFLyQ TXH WHQHPRV WLHQH TXH KDEHU WHQLGR XQD UHODFLyQ PX\ FHUFDQD GH OD PDGUH FRQ HO KLMR SDUD SRGHU JHQHUDU OD FRPXQLFDFLyQ TXH HO VLVWHPD QHUYLRVR UHTXLHUHµ ´3RU OR WDQWR HVWH YtQFXOR PDGUH EHEp HV HO YtQFXOR DIHFWLYR PiV IXHUWH HO PiV LQWHQVR \ PiV LPSRUWDQWH TXH KD H[LVWLGR VLHPSUH ,QFOXVR DQWHV GHO VHU KXPDQR SRUTXH FXDQGR KDEODPRV GH DSHJR WDPELpQ HV XQ WHPD FRP~Q D ORV DQLPDOHV« GH KHFKR FXDQGR REVHUYDPRV LQYHVWLJDFLRQHV FRQ PRQRV FKLPSDQFpV X RUDQJXWDQHV VH DSUHFLD TXH HVWH YtQFXOR PDGUH EHEp HV PX\ VLPLODU

DO GH ODV SHUVRQDVµ /RV SULPHURV HVWXGLRV HQ HVWH FDPSR VXUJHQ HQ OD GpFDGD GHO SHUtRGR GH SRVJXHUUD FXDQGR DXPHQWDQ ORV KRJDUHV \ RUIDQDWRV GRQGH SRU SULPHUD YH] -RKQ %RZOE\ DGYLHUWH TXH PXFKRV QLxRV VRQ VHSDUDGRV GH VXV SDGUHV \ D SHVDU GH WHQHU WRGRV ORV FXLGDGRV EiVLFRV ORV QLxRV VH HQIHUPDEDQ \ VH PRUtDQ ´$OOt VXUJH OD JUDQ SUHJXQWD« VL WLHQHQ DOLPHQWR FDORU \ FXLGDGR ¢SRU TXp VH HQIHUPDQ WDQWR \ PXHUHQ"µ VRVWXYR (QWRQFHV FRPHQ]y D HVWXGLDUVH HO WHPD /D UHV SXHVWD IXH TXH QR EDVWDED FRQ ODV QHFHVLGDGHV EiVLFDV VLQR TXH KD\ RWUR HOHPHQWR WDQWR R PiV LPSRUWDQWH TXH %RZOE\ OODPy YtQFXOR DIHFWLYR R DSHJR 6H GHÃ&#x20AC;QLy DSHJR HQWRQFHV FRPR HVWH YtQFXOR DIHFWLYR TXH HO EHEp IRUPD FRQ VXV FXLGDGRUHV \ VH XVD HVWD SDODEUD SRUTXH PXFKRV GH HVWRV QLxRV QR VRQ FXL GDGRV SRU OD PDGUH R SDGUH 3RU OR WDQWR FXLGDGRU HV OD SHUVRQD TXH HVWi D FDUJR GHO QLxR GXUDQWH ORV SULPHURV DxRV GH YLGD &DULxR SUR[LPLGDG FRQWDFWR ItVLFR VRQ FDUDFWH UtVWLFDV IXQGDPHQWDOHV GHO DSHJR /D WHRUtD GH %RZOE\ SHUPLWLy FRPSUHQGHU HO HQWHQGLPLHQWR GH ORV SURFHVRV GH OD SHUVRQDOLGDG \ ODV GLIHUHQFLDV LQGLYLGXDOHV GH ORV DGXOWRV HVWDEOHFLHQGR OD GLYLVLyQ GH WUHV WLSRV GH DSHJR HQ QLxRV HO DSHJR VHJXUR HO HYDVLYR \ HO DQVLRVR DPELYDOHQWH

0,198 \ 8&0 RUJDQL]DURQ MRUQDGD GH &DOLGDG HQ OD &RQVWUXFFLyQ 8QD LQYLWDFLyQ D DFWXDOL]DUVH VREUH OD FDOLGDG GH OD FRQVWUXFFLyQ IXH OD DSXHVWD GHO 0LQLVWHULR GH 9L YLHQGD \ 8UEDQLVPR 0,198 \ QXHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ SDUD FRQYRFDU D DXWRULGDGHV HPSUHVDULRV SURIHVLR QDOHV DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV D REMHWR GH FRQRFHU \ DQDOL]DU ODV UHFLHQWHV PRGLÃ&#x20AC;FDFLRQHV HIHFWXDGDV HQ HVWH VHQWLGR D OD /H\ *HQHUDO GH 8UEDQLVPR \ &RQVWUXFFLRQHV (VWH IXH HO JUDQ REMHWLYR GH OD ,, -RUQDGD WHFQR OyJLFD UHJLRQDO ´,QQRYDFLyQ 7HFQROyJLFD 9LYLHQGDV GH &DOLGDGµ HIHFWXDGD HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO TXH FRQWy FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH DXWRULGDGHV \ UHSUHVHQWDQWHV GHO VHFWRU S~EOLFR \ GH HPSUHVDV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

FRQVWUXFWRUDV GLUHFWRUHV GH REUDV PXQLFLSDOHV HQ XQ HYHQWR SDWURFLQDGR SRU OD &iPDUD &KLOHQD GH OD &RQVWUXFFLyQ \ ORV &ROHJLRV 3URIHVLRQDOHV 6HJ~Q H[SOLFy HO 'U -XDQ )LJXHURD GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ GH OD 8&0 ´pVWD HV XQD MRUQDGD GH DFWXDOL]DFLyQ TXH HVWi GHVDUUR OODGD SDUD SRGHU FRQRFHU D~Q PiV ODV PRGLÃ&#x20AC;FDFLRQHV D OD QRUPDWLYD VREUH FDOLGDG GH OD FRQVWUXFFLyQ GHQWUR GH OD /H\ TXH FRQVLGHUD DVSHFWRV FRPR ORV QXHYRV GLVHxRV GH YLYLHQGDV VRFLDOHV SUR\HFWRV GH FiOFXOR HVWUXFWXUDO DLVODPLHQWR WpUPLFR DF~VWLFR \ UHVLVWHQ FLDV DO IXHJR FRQGLFLyQ \ FDOLGDG GH ORV PDWHULDOHV \ VHUYLFLRV VDQLWDULRV HQ ODV QXHYDV iUHDV XUEDQDV HQ RWURV JUDQGHV WHPDVµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

$OXPQRV

RFWXEUH

1XHVWUDV VHOHFFLRQHV GRPLQDURQ HQ 6DQ 0LJXHO /D FRURQDV GH OD JLPQDVLD UtWPLFD \ NiUDWH GDPDV \ HO YLFHDPSHRQDWR GH ORV YDURQHV HQ HVWD ~OWLPD HVSHFLDOLGDG FRQÀUPDURQ XQD DFWXDFLyQ EULOODQWH HQ OR GHSRUWLYR \ XQD RUJDQL]DFLyQ UHGRQGD (Q JLPQDVLD UtWPLFD 9HUyQLFD 5DPtUH] ²GH QXHVWUD 8QLYHUVLGDG² YHQFLy HQ ODV SUXHEDV GH &XHUGD \ %DOyQ FDWH JRUtD LQGLYLGXDO $ \ DGHPiV LQWHJUy HO FRQMXQWR JDQDGRU TXH GLULJH -HVVLFD 0RQGDFD

1XHVWUR VHOHFFLRQDGR IHPHQLQR GH NiUDWH UHSLWLy HVWD YH] HQ FDVD HO WtWXOR QDFLRQDO GH OD HVSHFLDOLGDG PLHQWUDV TXH ORV YDORUHV VXELHURQ XQ HVFDxR \ DOFDQ]DURQ HO VHJXQ GR OXJDU

$O LJXDO TXH HO DxR SDVDGR ODV VHOHFFLRQHV GHSRUWLYDV GH QXHVWUD 8QLYHUVLGDG TXLHUHQ PDQWHQHU VX UHQGLPLHQWR VREUHVDOLHQWH HQ ORV WRUQHRV QDFLR QDOHV XQLYHUVLWDULRV < OR TXH VXFHGLy HQ RFWXEUH QR IXH GLVWLQWR 1XHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SUiFWLFDPHQWH VH OOHYy WRGDV ODV PHGDOODV HQ ORV &DPSHRQDWRV GH JLPQDVLD UtWPLFD GHSRUWLYD \ GH NiUDWH IHPHQLQR \ PDVFXOLQR TXH RUJDQL]y HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH 7DOFD FRQMXQWDPHQWH FRQ OD )HGHUDFLyQ 1DFLRQDO 8QLYHUVLWDULD GH 'HSRUWHV )(1$8'( HO \ GH RFWXEUH

7ULXQIR LQGLVFXWLGR HQ JLPQDVLD UtWPLFD /D MRUQDGD HVWXYR PDUFDGD SRU XQ S~EOLFR ORFDO HQWXVLDVPDGR \ OD ÀJXUD GH 9HUyQLFD 5DPtUH] GH QXHVWUR SODQWHO TXLHQ YHQFLy HQ ODV SUXHEDV GH &XHUGD \ %DOyQ FDWHJRUtD LQGLYLGXDO $ \ DGHPiV LQWHJUy HO FRQMXQWR JDQDGRU GH QXHVWUD 8QLYHUVLGDG TXH GLULJH -HVVLFD 0RQGDFD 'H LJXDO PRGR EULOODURQ FRQ OXFHV SURSLDV *DEULHOD $QJXOR JDQDGRUD HQ OD FDWHJRUtD % \ -RLF\ *RQ]iOH] TXLHQ ORJUy HO WHUFHU SXHVWR HQ OD FDWHJRUtD $ )LQDOPHQWH OD FODVLÀFDFLyQ SRU HTXLSRV IXH OLGHUDGD SRU OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH FRQ SXQWRV OXHJR OD 8QLYHUVLGDG GH 0DJDOODQHV FRQ

\ HQ WHUFHUD XELFDFLyQ OD 3RQWLÀFLD 8QLYHU VLGDG &DWyOLFD GH &KLOH FRQ (SLFHQWUR GHO NiUDWH 1XHVWUR VHOHFFLRQDGR IHPHQLQR GH NiUDWH UHSLWLy HVWD YH] HQ FDVD HO WtWXOR QDFLRQDO GH OD HVSHFLDOLGDG PLHQWUDV TXH ORV YDURQHV VXELHURQ XQ HVFDxR \ DOFDQ]DURQ HO VHJXQGR OXJDU /RV HTXLSRV VH PLGLHURQ HQ FRPEDWH \ IRUPDV GHVWDFDQGR SDUD OD 8&0 OD SDUWLFLSDFLyQ GH .DUHQ %DUDKRQD \ -XDQ &DUORV 3DUGR DPERV VHOHFFLRQDGRV QDFLRQDOHV /DV GDPDV YHQFLHURQ HQ OD FODVLÀFDFLyQ JHQH UDO D ODV 8QLYHUVLGDGHV GH 6DQWLDJR \ GHO %LR %LR TXH VH XELFDURQ HQ HO \ OXJDU UHVSHFWLYDPHQWH /RV YDURQHV HQ WDQWR VXSHUDURQ D OD 8QLYHUVL GDG GH 6DQWLDJR \ IXHURQ YHQFLGRV SRU OD 8QLYHUVLGDG GH 9DOSDUDtVR TXH RFXSy HO SULPHU OXJDU 3HUR QXHVWURV UHSUHVHQWDWLYRV QR VyOR REWLHQHQ EXHQRV UHVXOWDGRV HQ FDVD &DEH GHVWDFDU ORV GHVHP SHxRV GH ODV VHOHFFLRQHV GH YyOHLERO YDURQHV UHFLHQWHV YLFHFDPSHRQHV QDFLRQDOHV GH WHQLV PDVFXOLQR WHUFHU OXJDU QDFLRQDO \ GH I~WERO TXH HQ GDPDV \ YDURQHV VH FODVLÀFDURQ SDUD HO QDFLRQDO )(1$8'( WUDV VX SHUDU D OD 8QLYHUVLGDG GHO %LR %LR HQ GHÀQLFLRQHV GH ORFDO \ YLVLWDQWH

/RJUDGR D WUDYpV GH FRQFXUVR DELHUWR D OD FRPXQLGDG

0HGLFLQD \D WLHQH VX SURSLR ORJRWLSR &RQYRFDWRULD GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD UHFLELy WUDEDMRV GH GLVHxR GH XQ ORJRWLSR SDUD OD FDUUHUD 'RFH WUDEDMRV GH GLVHxR IXHURQ ORV ÀQDOLVWDV HQ HO FRQFXUVR ´8QD FDUD SDUD QXHVWUD (VFXHODµ TXH RUJDQL]y OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH QXHVWUD XQL YHUVLGDG D REMHWR GH FRQVHJXLU XQ ORJRWLSR LQVWLWXFLRQDO SDUD OD FDUUHUD 'H HVWD IRUPD MXQWR D OD SUHVHQWDFLyQ GH OD REUD ´4XLHEUHVSHMRVµ HVFULWD KDFH DxRV SRU 0DUFR $QWRQLR GH OD 3DUUD \ VXV FRPSDxHURV

HO MXHYHV GH RFWXEUH HQ HO 7HDWUR GHO /LFHR $EDWH 0ROLQD GH 7DOFD OD FRPLVLyQ RUJDQL]DGRUD HQWUHJy HO SUHPLR GH PLO SHVRV D /XLV /R\ROD HVWXGLDQWH GH GLVHxR FX\R WUDEDMR FXPSOLy FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV GHO MX UDGR ORJUDQGR VHU XQ ORJRWLSR UHSUHVHQWDWLYR GH OD FDUUHUD VXV DFDGpPLFRV HVWXGLDQWHV \ FXHUSR DGPLQLVWUDWLYR &DEH VHxDODU HVR Vt TXH HQ HVWULFWR VHQWLGR OR TXH VH REWXYR IXH XQ LGHQWLÀFDGRU R PDUFD < HVWR SRUTXH XQ ORJRWLSR HV VyOR OD IRUPD SDUWLFXODU TXH DGRSWD XQD R PiV SDODEUDV TXH LGHQWLÀFDQ D XQD PDUFD R HQWLGDG )XHURQ UHFHSFLRQDGRV PiV GH WUDEDMRV \ VyOR XQR GH HOORV QR FXPSOLy FRQ ORV UHTXLVLWRV GH ODV EDVHV LQIRUPy )HOLSH $JXLOD FRRUGLQDGRU GH OD FRPLVLyQ RUJDQL]DGRUD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

2SLQLyQ

5HVHxD GH /LEURV *RQ]DOR 0LOOiQ HQ OD PXHUWH VH HVFULEH D Vt PLVPR 5H FLHQWHPHQWH KD IDOOHFLGR HO HVFULWRU *RQ ]DOR 0LOOiQ XQD GH ODV YR FHV SRpWLFDV PiV O~FLGDV \ WUDQVSDUHQWHV GHO iPELWR QDFLRQDO 6L ELHQ HO GHVHQODFH QR FRQVWLWX\H XQD VRUSUHVD OD VHQVDFLyQ GH SpUGLGD HV LUUHIXWDEOH 0LOOiQ 6DQWLDJR IXH DXWRU GH XQD DEXQ GDQWH SHUR VLOHQFLRVD REUD GHQWUR GH OD TXH GHVWDFDQ ³5HODFLyQ SHUVRQDO´ ³/D FLXGDG´ ³9LGD´

\ ~OWLPDPHQWH ³$XWRUUHWUDWR GH PHPRULD´

0DQWXYR DGHPiV XQ YtQFXOR SHUPDQHQWH FRQ ODV PDQL IHVWDFLRQHV SLFWyULFDV SRU PHGLR GHO WUDEDMR GH VXV ³SRVW DOHV SRpWLFDV´ \ DEXQGDQWHV GLEXMRV \ WDPELpQ D WUDYpV GH XQR GH VXV OLEURV WDUGtRV ³&ODURVFXUR´ 'XUDQWH VX REOLJDGD HVWDGtD HQ HO H[WUDQMHUR VH DFHUFy DO PXQGR GH OD IRWRJUDItD XQ DUWH TXH FXOWLYy \ VREUH HO TXH UHÀH[LRQy HQ YDULDV RFDVLRQHV (Q ³$XWRUUHWUDWR«´ 0LOOiQ HVFRJH FRPR HStJUDIH HO VLJXLHQWH WH[WR ³7RGR SLQWRU VH SLQWD D Vt PLVPR´ /D VHQWHQFLD ORJUD UHODFLRQDU OD LQWHQFLyQ SRpWLFD GH 0LOOiQ FRQ OD REUD GH ORV JUDQGHV QRPEUHV GH OD SLQWXUD TXLHQHV KDQ YLVWR HQ HO DXWRUUHWUDWR XQD LQVWDQFLD GH FRQRFLPLHQWR \ GH FUHDFLyQ 9HOi]TXH] 9DQ *RJK *DXJKLQ 6L WRGR SLQWRU VH SLQWD D Vt PLVPR WRGR SRHWD VH HVFULEH D Vt PLVPR GH HVWR ~OWLPR KD\ QXPHURVDV KXHOODV HQ ORV SRHPDV GH 0LOOiQ ³(Q PL DSHOOLGR KD\ XQD QRWD PXVLFDO \ XQD VtODED GHO DUFiQJHO (Q HO FHQWUR KD\ XQ RQFH TXH PH VHSDUD HQ GRV HQ XQ DQWHV \ XQ GHVSXpV HQ XQ DTXt \ HQ XQ DOOi OD YLGD 3DUD FRQFOXLU KD\ XQD SLHGUD XQ PLOODU GH SDVRV TXH GHVDQGR \ XQ PLOHQLR TXH \D WHUPLQD´ ³&RQFOXVLyQ VREUH OD ¿UPD´

8QD YH] HQIUHQWDGR HO SURSLR URVWUR \ DVXPLGDV \ DSURYHFKDGDV ODV FLFDWULFHV LGHQWLWDULDV HO \R SRpWLFR VH LQVWDOD HQ HO PXQGR \ VH FHQWUD HQ OD REVHUYDFLyQ GH ORV REMHWRV HVWDEOHFLHQGR XQD UHODFLyQ DIHFWLYD PXFKDV YHFHV PiV FHUFDQD TXH OD TXH SRGUtD XQLU D GRV SHUVRQDV /RV REMHWRV GH OD PRGHUQLGDG OH PXHVWUDQ DO SRHWD XQD LQHVSHUDGD GLPHQVLyQ KXPDQD ³(O UHIULJHUDGRU VH DEUH FRPR XQD JUDQ OLEUR FRPSXHVWR ~QLFDPHQWH GH WDSDV HQ EODQFR (Q OD FDMD GH VXV SiJLQDV KXHFDV ORV DUWL¿FLDOHV IUXWRV GH iUERO GH OD YLGD SHUPDQHFHQ SURKLELGRV D OD FRUUXSFLyQ UHLQDQWH´ ³/LEUR EODQFR´

(Q PXFKRV GH VXV WH[WRV 0LOOiQ SUHVHQWD XQ PXQGR DPHQD]DQWH XQ XQLYHUVR FRQVWUHxLGR SRU OD FHQ VXUD SRU HO VLOHQFLR SRU OD YLROHQFLD GH ORV JUXSRV GH SRGHU HQ HVDV FRQGLFLRQHV HO SRHWD VH UHSOLHJD FRQYLUWLHQGR VX FDVD HQ XQD LQVWDODFLyQ XWHULQD GHQWUR GH OD TXH ± SURWHJLGR \ QRVWiOJLFR ± DPDLQDQ VXV WHPRUHV \ WUDXPDV (Q WRGR FDVR WDPELpQ KD\ HVSDFLR SDUD LPiJHQHV GH XQD EHOOH]D TXH SRU FRWLGLDQD QR VH DGYLHUWH ³/OHJDU D HVFULELU DOJ~Q GtD FRQ OD VLPSOH VHQFLOOH] GHO JDWR TXH OLPSLD VX SHODMH FRQ XQ SRFR GH VDOLYD´ ³$VSLUDFLyQ H[SLUDGD´

$ VDELHQGDV GH YLYLU VXV ~OWLPRV GtDV 0LOOiQ DFHSWy HQWUHYLVWDV FRQYHUVDFLRQHV \ GHEDWHV VREUH VX REUD WRGR OR FXDO DSDUHFHUi SXEOLFDGR HQ WH[WRV GH OD XQLYHUVLGDG 'LHJR 3RUWDOHV (Q ³*DELQHWH GH SDSHO´

0LOOiQ FRQVWUX\H XQ SRHPD TXH UHDUPD XQD QRWDEOH SLQWXUD GHO HVWDGRXQLGHQVH (GZDUG +RSSHU OODPDGD ³1LJKWKDZNV´ \ TXH HO SRHWD FKLOHQR UHEDXWL]D FRPR ³1RF WiPEXORV´ ³7HUPLQD XQ GtD TXH QXQFD HPSLH]D 8Q GtD TXH QR HV OR TXH IXH \ TXH \D QR VHUi OR TXH SXGR VHU 6yOR TXHGD FRQWHPSODU XQD PRVFD LQVRPQH ¿MD FRPR XQ FODYR HQ HO PHVyQ GH OLQyOHR \ RtU OD SROLOOD TXH FKRFD FRQWUD HO YHQWDQDO FRPR GHGRV DYLVDQGR XQD LPSRVLEOH OOHJDGD ´

3RU PHGLR GH HVWH WH[WR UHD¿UPD 0LOOiQ VX YR FDFLyQ SRU OD LPDJHQ SRU OD SLQWXUD FRPR WUDEDMR SRpWLFR \ VX UHODFLyQ VDQJXtQHD FRQ OD OLWHUDWXUD 6H KD LGR 0LOOiQ SHUR D~Q HVFXFKDUHPRV VX JULWR GH KDOFyQ GH OD QRFKH 5REHUWR &DEUHUD 9DOGHUUDPD $FDGpPLFR ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV 8&0

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 3HUÀOHV

6DQ $OEHUWR +XUWDGR WHVWLPRQLRV GH VX VDQWLGDG $ XQ DxR GH VX FDQRQL]DFLyQ HO 6DQWR GH &KLOH HV WDPELpQ SUHVHQ FLD DFWXDO H LQVSLUDGRUD HQ QXHVWUD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD 5HFRJLPRV WHVWLPRQLRV GH DOJXQRV GH VXV IUXWRV GH VX VDQWLGDG HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV« 7HUHVD 0DOGRQDGR VHFUHWDULD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyILFDV ´3DUD Pt KD VLGR XQD SHUVRQD PX\ LPSRUWDQWH ,QFOXVR PXFKRV DxRV DQWHV FXDQGR WUDEDMp HQ XQ KRJDU GH QLxRV +RJDU %HOpQ GH 7DOFD

WHQtDPRV XQD QHFHVLGDG \ QRV HQ FRPHQGiEDPRV DO 3DGUH +XUWDGR \ VLHPSUH SHUR VLHPSUH VH UHVROYtDQ ORV SUREOHPDVµ (OLDQD -RIUp MHID GH OD &HQWUDO GH 9HQWDV \ 6HUYLFLRV GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO ´/R DGPLUR SRU SUHRFXSDUVH SRU HO PXQGR GHO WUDEDMR \ SRUTXH IXH XQR GH ORV TXH LQFHQWLYy HO VLQ GLFDOLVPRµ VHxDOy (OLDQD TXLHQ OR YDORUy FRPR ´XQ KRPEUH TXH HQWUHJy WDQWR DPRU VLHPSUH SHUVHYHUDQWH \ TXH DFWXy FRQ WDQWD KXPLOGDG TXH PH OODPD OD DWHQFLyQ VX FDSDFLGDG SDUD DPDU VX OXFKD SRU OD LQMXVWLFLD HQ OD JHQWH« VLHPSUH HVWXYR FRQ ORV PiV GHVSRVHtGRV \ VH SUHRFXSy SRU D\XGDU D ORV QLxRV $ WRGR HVWR pO QXQFD FODXGLFyµ 8Q QXHYR HMHPSOR GH YLGD HV HO TXH QRV FRQWy ´0L PDULGR WXYR XQD RSHUDFLyQ PX\ FRPSOLFDGD DO FRUD]yQ 0H HQFRPHQGp HQ ODV PDQRV GH 'LRV \ GHO 3DGUH +XUWDGR \ PL PDULGR HVWXYR FDPLQDQGR D ORV FLQFR GtDV \ DO PHV \D HVWDED WRWDOPHQWH UHFXSHUDGRµ 0DUFHOR 3LxD DFDGpPLFR ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV (Q PL H[SHULHQFLD FRPR 'LUHFWRU 6RFLDO GHO +RJDU GH &ULVWR SXHGR VHxDODU TXH (O 3DGUH +XUWDGR UHSUHVHQWD XQ HMHPSOR GH OLGHUD]JR \ GH HQWUHJD GHVLQWHUHVDGD D ORV GHPiV &DUPHQ %UDYR DFDGpPLFR GHO 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV )R UHVWDOHV 0XFKDV IUDVHV H[SOLFDQ OR TXH UHSUHVHQWD HO 3DGUH +XUWDGR SDUD Pt +R\ PH KDFH PXFKR VHQWLGR ´(MHPSOR GH &RQYLFFLyQ \ (VSHUDQ]D TXH LPSXOVD D FUHDU JUDQGHV REUDV GH $PRUµ

RFWXEUH

3$'5( $/%(572 ('8&$'25 &XDQGR GHVSXpV GH DOJ~Q WLHP SR GH UHVLGLU HQ (XURSD HO QRYHO VDFHUGRWH MHVXLWD /XLV $OEHUWR +XUWDGR &UXFKDJD ²DERJDGR TXH FRQFOX\H DGHPiV VXV HVWXGLRV FRPR WHyORJR \ OLFHQFLDGR HQ FLHQFLDV HGX FDWLYDV² UHFLEH GH SDUWH GH VXV VXSHULRUHV OD SHWLFLyQ GH KDFHUVH GRFWRU HQ SH GDJRJtD HV PX\ SRVLEOH TXH UHÁH[LRQDUD TXp WDQWR GH HGXFDGRU KDEtD \D HQ VX QDWXUDOH]D KXPDQD FXiQWR PiV SRGUtD DSUHQGHU \ HQ TXp UHDO PHGLGD SRGUtD VHUYLU D VXV KHUPDQRV GHVGH WDQ HVSHFLDOL]DGD FRQGLFLyQ &RUUtDQ ORV SULPHURV DxRV GH OD GpFDGD GHO $XQTXH HQ YHUGDG VX LPSUHVLR QDQWH SURGXFFLyQ GH OLEURV DUWtFXORV FRPHQWDULRV SUyORJRV \ WUDGXFFLRQHV HQ PDWHULDV SVLFROyJLFDV \ HGXFDFLRQD OHV KDEUtD GH PDQLIHVWDUVH HQ ORV DxRV SRVWHULRUHV D VX UHJUHVR D &KLOH HVWR HV D SDUWLU GH PXFKR DQWHV GH VDOLU DO YLHMR PXQGR $OEHUWR QLxR \ MRYHQ KDEtD GDGR HYLGHQWHV PXHVWUDV GH UHVSXHVWD D XQ OODPDGR YRFDFLRQDO DO TXH QR UHQXQ FLDUi MDPiV (V TXH OD PLVLyQ HGXFDWLYD HV HVHQFLDOPHQWH VHUYLFLR $ WUDYpV GH VX PiV GyFLO H[LVWHQFLD GHVGH VX GLItFLO VLWXDFLyQ IDPLOLDU UHFLELHQGR OD IRU PDFLyQ HQ SULPHUDV OHWUDV FRPR ²SRV WHULRUPHQWH² HQ KXPDQLGDGHV PXHVWUD VLJQRV GH LUUHIXWDEOH FRPSURPLVR FRQ OD WDUHD GH IRUPDU \ HQVHxDU D TXLHQHV PiV OR UHTXLHUHQ (V FDWHTXLVWD WUDEDMD YR OXQWDULDPHQWH HQ SDWURQDWRV \ RWUDV LQV WLWXFLRQHV 9D D OD XQLYHUVLGDG D HVWXGLDU OH\HV \ QR SHGDJRJtD SHUR HO UXPER TXH TXLHUH GDUOH D VX YLGD TXHGD PX\ FODUR DO WRPDU FRQRFLPLHQWR GH VXV WUDEDMRV GH WHVLV \ WLWXODFLyQ SDUD DOFDQ]DU OD SUR IHVLyQ GH DERJDGR ´/D UHJODPHQWDFLyQ GHO WUDEDMR GH ORV QLxRVµ ´(O WUDEDMR D GRPLFLOLRµ 0LHQWUDV FXUVD VXV HVWXGLRV VXSHULRUHV HV SURIHVRU YROXQWDULR HQ HO ,QVWLWXWR 1RFWXUQR 6DQ ,JQDFLR XQD REUD GHGLFDGD D OD HQVHxDQ]D GH ORV REUHURV (VH PLVPR DxR VH LQWHJUD DO (MpUFLWR SDUD KDFHU VX VHUYLFLR PLOLWDU 'RV DxRV GHVSXpV VHUi DGPLWLGR DO QRYLFLDGR HQ OD &RPSDxtD GH -HV~V (O 3DGUH $OEHUWR WLHQH PX\ FODUR HO URO IXQGDPHQWDO H LUUHPSOD]DEOH TXH MXHJD HO YHUGDGHUR HGXFDGRU DTXHO TXH SDUD OOHJDU D VHUOR QHFHVDULDPHQWH VH KDFH GLVFtSXOR GHO ~QLFR 0DHVWUR HO GH *DOLOHD 5HFRQRFLHQGR DQWH WRGR HO OHJtWLPR SURWDJRQLVPR GH TXLHQ DSUHQGH GLUi TXH ´HQ HO FHQWUR GH OD HQVHxDQ]D HVWi HO PDHVWUR FRQ VX SURSLR VDEHU \ SHUVRQDOLGDG 1R HV HO OLEUR GH WH[WR HO TXH GRPLQD HQ OD HVFXHOD VLQR OD SDODEUD YLYD TXH VDOH GH OD ERFD GHO PDHVWUR \ TXH OH SHUPLWH HQVHxDU QR WDQWR SRU OR TXH VDEH R GLFH FXDQWR SRU OR TXH HV \ KDFH 3DUD HGXFDU QR EDVWD VDEHU HV QHFHVDULR VHUµ ´3XQWRV GH (GXFDFLyQµ

(O 3DGUH $OEHUWR WLHQH PHULGLD QDPHQWH FODUR TXH OD SHUVRQD GH TXLHQ HGXFD HV WDQWR R PiV LPSRUWDQWH TXH HO GRPLQLR GH OD GLVFLSOLQD R OD FLHQFLD TXH OH HVWD HQFRPHQGDGD HQVHxDU < SRU OR TXH FRQRFHPRV GH VX YLGD HVWH PLOLWDQWH GH XQD FDXVD VLQ UHQXQFLDV ¢WHQGUi TXH GDUQRV PiV FXHQWD GH VX FRPSURPLVR \

PXFKRV FUHDQ TXH VX SHQVDU VHQWLU \ DFWXDU QR QHFHVDULDPHQWH SXHGDQ FRQFLOLDUVH HQ OR SROtWLFR HQ OR VRFLRHFRQyPLFR \ HQ OR HGXFDFLRQDO FRQ HO RUGHQ HVWDEOHFLGR GH OD pSRFD TXH KLVWyULFDPHQWH OH FRUUHVSRQGH YLYLU < WDQ DELHUWR D ODV GHPDQGDV GH VX PRPHQWR KLVWyUL FR TXH SRU OR PLVPR VH SUR\HFWD DO IXWXUR \ WRGR OR TXH QRV KHUHGD SDUHFH KR\ WDQ YLJHQWH 6RUSUHQGHQWH LQ FRPSUHQGLGR 2FXUUH FRQ ORV KRPEUHV TXH DO HQIUHQWDUVH DO XQLYHUVDO DFRQWHFLPLHQWR GH HGXFDU QR VyOR YHQ HQ OD HGXFDFLyQ XQ KHFKR VXV REUDV \ GH OD IRUPD FRPR FRQYLYH \ REMHWLYR VLVWHPiWLFR GHO FXDO KD\ TXH VH HQWUHJD KDVWD HO ~OWLPR DOLHQWR D VXV WRPDU FRQRFLPLHQWR VLQR DGHPiV XQ KHUPDQRV" SUREOHPD HV GHFLU XQD LQYDOXDEOH LQV (V XQ SHGDJRJR VRFLDO GLUiQ WDQFLD GH UHÁH[LyQ PXFKRV GH VXV ELyJUDIRV \ HV FLHUWR &XDQGR HQ OD 8QLYHUVLGDG &DWyOL pO DERUGD VLQ UHQXQFLDV HVWD SDUWLFXODU FD GH /RYDLQD HV FRQYRFDGR D SUHVHQWDU GLVFLSOLQD SURSXHVWD TXH WpFQLFDPHQWH VX SUR\HFWR GH WHVLV GRFWRUDO HO SDGUH GLFKD DVt QR H[LVWtD HQ &KLOH HQ ORV DxRV $OEHUWR QR VH QLHJD D PLUDU \ D DVXPLU \ TXH D~Q KR\ HV XQD WHRUtD \ XQD OD UHÁH[LyQ HGXFDWLYD GH VX WLHPSR 8Q SUiFWLFD VyOR HQ FLHUQHV DXWRU -RQK 'HZH\ XQ PRYLPLHQWR SH (V XQ HGXFDGRU TXH YDORUD HQ VX GDJyJLFR ´/D (VFXHOD 1XHYDµ HVWDEDQ H[WUDRUGLQDULD H LQLJXDODEOH FRQGLFLyQ OD HQ RFFLGHQWH HQWHUR \ SDUWLFXODUPHQWH UHODFLyQ H[LVWHQFLDO HQWUH TXLHQ HQVHxD HQ &KLOH LQÁX\HQGR JUDQGHPHQWH HQ \ TXLHQ DSUHQGH FRQYHQFLGR DEVROXWD ODV QXHYDV SROtWLFDV HGXFDFLRQDOHV ODV PHQWH TXH VLQ HVD UHDOLGDG IXQGDPHQWDO LQQRYDFLRQHV \ UHIRUPDV D WRGR QLYHO DXQ KDELHQGR LQWHOLJHQFLD \ VDELGXUtD HVSHFLDOPHQWH HQ OD HGXFDFLyQ HOHPHQ UHFXUVRV \ RWUDV SRWHQFLDOLGDGHV QDGD R WDO 1R HUD IiFLO KDFHUVH FDUJR GH HVH PX\ SRFR VH FRQVLJXH FRPR YHUGDGHUR WHPD VL FRQWHPSRUiQHDPHQWH OD SURSLD DSUHQGL]DMH HVH TXH QR WDQ VyOR FRQFHGH ,JOHVLD KDFtD HYLGHQWHV LPSXJQDFLRQHV GHWHUPLQDGRV FRQRFLPLHQWRV VLQR TXH DO ÀOyVRIR \ HGXFDGRU QRUWHDPHULFDQR SRU VREUHWRGR VLUYH SDUD OD YLGD HQ UD]yQ SDUWLFXODU QR GH VXV QXHYDV (V XQ HGXFDGRU TXH RULHQWD \ TXH SURSXHVWDV PHWRGROyJLFDV \ FXUULFXOD QR VyOR VH KDFH UHVSRQVDEOH GH HQVHxDU VX UHV VLQR D VXV FRQFHSFLRQHV ÀORVyÀFDV FLHQFLD 'HVGH VX FLHQFLD OD VLFRORJtD OD FRPSUREDGDPHQWH GHULYDGDV ²DXQ VX HGXFDFLyQ GH OD IH OD SURSLD SHGDJRJtD FRQRFLGD LQFOLQDFLyQ LQLFLDO KHJHOLD VH DXWRFRPSUHQGH FRPR HO SULPHU RULHQ QD² GH ODV LQÁXHQFLDV GHO SUDJPDWLVPR WDGRU GH VXV DOXPQRV KDFLHQGR FRPR GH :LOOLDQ -DPHV \ HO HYROXFLRQLVPR GH KR\ GtD HQWHQGHPRV FRQVXEVWDQFLDOHV &KDUOHV 'DUZLQ ODV PLVLRQHV GH HGXFDU \ GH RULHQWDU (O 3DGUH $OEHUWR GHPXHVWUD OD HPSHxR VyOR MXVWLÀFDEOH HQ UD]yQ GH OR QHFHVLGDG GH DVXPLU OD UHVSRQVDELOLGDG TXH WUDVFLHQGH D OD HVFXHOD \ DO WLHPSR GHO WHPD \ HVFULEH DSUXHED VREUHVDOLHQ GH HVWXGLDQWHV SDUD SODVPDUVH HQ HO WHPHQWH \ RIUHFH DO PXQGR HGXFDWLYR SUR\HFWR GH YLGD TXH HV QHFHVDULR TXH VX WHVLV GRFWRUDO TXH GHQRPLQD ´(O FDGD SHUVRQD FRQVWUX\D SDUD FRQWLQXDU VLVWHPD SHGDJyJLFR GH -RKQ 'HZH\ DQWH YLYLHQGR SOHQDPHQWH 1R HV H[WUDxR TXH ODV H[LJHQFLDV GH OD GRFWULQD &DWyOLFDµ HVWDV FRQFHSFLRQHV QRV ODV KDOOD WUDQV

PLWLGR HQ &KLOH KDFH \D YDULRV OXVWURV 7UDGXFLGD DO HVSDxRO \ GDGD D FR XQ HGXFDGRU TXH IXH XQR GH ORV PiV QRFHU PX\ UHFLHQWHPHQWH SRU HO SURIHVRU FHUFDQRV GLVFtSXORV GHO 3DGUH $OEHUWR -DLPH &DLFHGR EDMR HO SDWURFLQLR GH OD HO SURIHVRU *DEULHO &DVWLOOR WDOTXLQR 8QLYHUVLGDG &DUGHQDO 6LOYD +HQUtTXH] 3UHPLR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ QR VRUSUHQGHQ ODV GHÀQLGDV REMHFLRQHV (O 3DGUH $OEHUWR HV XQ HGXFDGRU TXH HO 3DGUH $OEHUWR +XUWDGR WLHQH GH TXH SURIXQGDPHQWH FRQYHQFLGR GH ODV DOJXQRV GH ORV SRVWXODGRV WHyULFRV GH EDVHV ÀORVyÀFDV GHO KHFKR HGXFDWLYR 'HZH\ SHUR QR VyOR HVR WDPSRFR GHMD QR GHMD QXQFD GH WHQHU SUHVHQWH DO WLSR GH VRUSUHQGHU OD SURIXQGD YDORUDFLyQ GH GH KRPEUH \ PXMHU TXH TXLHUH IRUPDU PXFKR GH VX DSRUWH DFRJLGR \ KR\ HQ FRQVWUXFWRUHV GHO 5HLQR PHUHFHGRUHV GH SUiFWLFD HQ ORV SURFHVRV GH HQVHxDQ]D \ VDEHU UHFRQRFHUVH FLXGDGDQRV GH XQ SDtV DSUHQGL]DMH GH WRGDV ODV HVFXHODV LQFOXL FDWyOLFR ¢&KLOH OR HV" VH SUHJXQWDUi HQ GDV OD GH ,JOHVLD OD HGXFDFLyQ WUDGXFLGD DOJ~Q PRPHQWR 1R GHMD GH FRQVLGHUDU D XQ WLSR GH HQVHxDQ]D UHDOLVWD SUiF HQ QLQJ~Q LQVWDQWH HO LQGLVFXWLEOH DVSHFWR WLFD FRQ XQD FODUD FRQQRWDFLyQ VRFLDO WHOHROyJLFR GHO KHFKR HGXFDWLYR ¢FXiOHV \ GHPRFUiWLFD SDLGRFpQWULFD DFWLYD VRQ ORV SURSyVLWRV FXiOHV ÀQHV" < YLWDO SURPRYHGRUD GHO FDPELR \ GH OD HO D[LROyJLFR ¢GHVGH TXp VyOLGD EDVH MXVWLFLD VRFLDO YDOyULFD VRSRUWH LPSUHVFLQGLEOH GH (VWH HV LPSHUIHFWD \ SDUFLDO DFWLWXGHV \ FRQGXFWDV VH SUR\HFWD HO PHQWH UHVHxDGR HO 3DGUH $OEHUWR HGXFD KHFKR HGXFDWLYR \ VX LPSOLFDQFLD HQ GRU VLQ GXGD HVHQFLDOPHQWH (GXFDGRU TXLpQ VH HGXFD" (O 3DGUH $OEHUWR HV XQ KRPEUH \ /XLV 5DPtUH] 9HUD HGXFDGRU DELHUWR DO PXQGR UHVSRQGLHQ $FDGpPLFR GR D ODV GHPDQGDV GH VX WLHPSR DXQTXH )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( ([WHQVLyQ

RFWXEUH

&RPHQ]y QXHYD WHPSRUDGD GH &RQYHUVDFLyQ $ELHUWD

2SLQLyQ

9LQRV 3,127 12,5 81 9,12 6('8&725

$OGR 9LDFDYD &iQHSD ,QJHQLHUR $JUyQRPR (QyORJR 'LUHFWRU (MHFXWLYR 5(' 9,7,9,1Ë&2/$

&RQ HO FRQWURYHUWLGR KLVWRULDGRU $OIUHGR -RFHO\Q ² +ROW &ULVWLDQ :DUQNHQ LQLFLy HO WUDGLFLRQDO FLFOR GH &RQYHUVDFLyQ $ELHUWD RUJDQL]DGR SRU OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO GH RFWXEUH /D DFWLYLGDG TXH WXYR XQD DOWD FRQYRFDWRULD PDQWXYR HO LQWHUpV GHO S~EOLFR SRU PiV GH GRV KRUDV HQ XQD HQWUHYLVWD TXH DERUGy GLYHUVRV WHPDV GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GHO DFDGpPLFR

([SHUWRV GLDORJDURQ VREUH OD DQWLFRQFHSFLyQ &RPR XQD IRUPD GH LQIRUPDU VREUH ODV LPSOLFDQFLDV HQ HO GHEDWH TXH VH KD JHQHUDGR HQ HO ~OWLPR WLHPSR OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ HQ HO PDUFR GHO FLFOR 'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +X PDQLVPR SUHVHQWy HO WHPD ´$QWLFRQFHSFLyQ GH HPHUJHQFLD ¢2SFLyQ pWLFD R SUiFWLFD" PRGHUDGR SRU 0DULR &DVWUR DFDGpPLFR GH OD (VFXHOD 3DUD HOOR OD RUJDQL]DFLyQ FRQWDFWy DO GHVWDFDGR PpGLFR LQYHVWLJDGRU +RUDFLR &UR[DWWR 3UHVLGHQWH GHO ,QVWLWXWR &KLOHQD GH 0HGLFLQD 5HSURGXFWLYD D OD 'RFWRUD 6ROHGDG 3HUH] 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH 6DQWLDJR \ DO 3EUR 0DUFR %XYLQLF UHFWRU GHO 6HPLQDULR 6DQ 3DEOR GH 5DXTXpQ \ 'U HQ eWLFD TXLHQ HQWUHJy D ORV DVLVWHQWHV XQD RSL QLyQ GHVGH VX SHUVSHFWLYD pWLFR UHOLJLRVD

0DXULFLR 3DUHGHV GLFWy WDOOHU HQ 6DQ 0LJXHO 3RU PRWLYRV GH VDOXG 0DXULFLR 3DUHGHV QR SXGR SDUWLFLSDU HQ HO 6HPL QDULR GH /LWHUDWXUD LQIDQWLO \ DQLPDFLyQ OHFWRUD TXH RUJDQL]y HO ,QVWLWXWR GH (VWX GLRV *HQHUDOHV HQ HO PHV GH VHSWLHPEUH D WUDYpV GHO $UHD GH $UWH \ /LWHUDWXUD \ HO SDWURFLQLR GH $OIDJXDUD 6LQ HPEDUJR HVWH GHVWDFDGR HVFULWRU QDFLRQDO GH REUDV LQIDQWLOHV Vt SXGR HVWDU SUHVHQWH GXUDQWH OD PDxDQD GHO ViEDGR GH RFWXEUH HQ HO $XGLWRULR

0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO $OOt FRQWLQXy HO WUDEDMR FRQ HO JUXSR GH SDUWLFLSDQWHV GHO WDOOHU DQWHULRU TXH HVWXYR D FDUJR GH )ORULGRU 3pUH] (VWD YH] 3DUHGHV GHVDUUROOy FRQ ORV DVLVWHQWHV QXHYDV KHUUDPLHQWDV GH DQLPD FLyQ OHFWRUD HQ WHPiWLFDV TXH UHVSRQGHQ D SUHJXQWDV ¢&yPR SUHSDUDU OD +RUD GHO &XHQWR" \ ¢&yPR VH JHVWD HO HVFULWRU" 3DUHGHV HV DXWRU GH ´/D FiPDUD PiJLFD GH %DUWRORµ ´£$\ FXiQWR PH TXLH

UR µ ´/D IDPLOLD *XiFDWHODµ ´(O GLHQWH GHVREHGLHQWH GH 5RFtRµ ´9HUyQLFD OD QLxD ELyQLFDµ ´(O IHVWtQ GH $JXVWtQµ \ ´/RV VXHxRV PiJLFRV GH %DUWRORµ DGHPiV GH OD QRYHOD ´(O HMHUFLFLR GH OD MXYHQWXGµ 6XV OLEURV HVWiQ KHFKRV HQ XQ OHQ JXDMH VHQFLOOR DPHQR OOHQRV GH VRQLGR KXPRU H LQJHQLR RULHQWDGRV D WRGR OHFWRU HVSHFLDOPHQWH D ORV SHTXHxRV \ D OHFWRUHV SRWHQFLDOHV TXH FXHVWD PRWLYDU

3DVWRUDO WH LQYLWD D FHOHEUDU OD (XFDULVWtD ´4XLHQ KD GHVFXELHUWR D &ULVWR (XFDULVWLD GHEH OOHYDU D RWURV KDFLD (Oµ 9HQ D FHOHEUDU OD (XFDULVWtD WRGRV ORV /XQHV D ODV KRUDV 0DUWHV D ODV KRUDV -XHYHV D ODV KRUDV (Q OD &DSLOOD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

3LQRW QRLU HV XQD GH ODV FHSDV PiV DQWLJXDV \ FRQRFLGDV GHO PXQGR SURYHQLHQWH GH OD ]RQD GH OD %RUJRxD )UDQFLD +D HVWDGR SUHVHQWH MXQWR D QRVRWURV HQ PX FKDV RFDVLRQHV VLQ VDEHU TXH KD GHOHLWDGR QXHVWUR SDODGDU FRQ VXV HOHJDQFLD \ IUHVFRU FXDQGR GHV SUHQGH SHTXHxDV SHUODV GHVGH HO VHQR GHO YLQR R GH ODV SDUHGHV GH OD FRSD

$ SHVDU GH VHU XQD YDULH GDG WLQWD KD VLGR HPSOHDGD HQ OD IDEULFDFLyQ GH FKDPSDJQH R YLQRV HVSXPRVRV SRU VHU XQ YLQR OLJHUR DURPiWLFR \ FRQ QXPHURVRV PDWLFHV GH VDERUHV

&RPR YLQR WLQWR QR OD FRQ RFHPRV PD\RUPHQWH SRU QR VHU XQ FHSDMH PX\ GLIXQGLGR \ VyOR RFXSDU XQD UHGXFLGD VXSHU¿FLH HQ QXHVWURV YLxHGRV 3RU VXV FDUDFWHUtVWLFDV HV UHFRPHQGDEOH XELFDUOD HQ ]RQDV GH FOLPDV IUtRV SRU WHQHU XQ FLFOR GH FUHFLPLHQWR FRUWR TXH OH SHU PLWLUi WHQHU XQD PDGXUDFLyQ OHQWD R WDUGtD SDUD REWHQHU XQD PD\RU FRQFHQWUDFLyQ GH VXV DWULEXWRV

&RPR YLQR WLQWR HV IDPRVR HQ )UDQFLD VLHQGR OD UHLQD HQWUH ODV WLQWDV GRQGH ODV XYDV VRQ YLQL¿FD GDV HQ ODJDUHV R FXEDV DELHUWDV \ IHUPHQWDGDV PHGLDQWH SLVRQHR GLUHFWR 1DFHQ YLQRV MyYHQHV \ HO HJDQWHV GHSHQGLHQGR GH VX RULJHQ \ IRUPD GH HODERUDFLyQ

6H FXOWLYD SULQFLSDOPHQWH HQ OD SDUWH QRUWH GH )UDQFLD HV SHFLDOPHQWH HQ ODV ]RQDV GH %RXU JRJQH &KDPSDJQH $OVDFH \ /RLUH FHQWUDO GRQGH VXV DURPDV ¿QRV \ HOHJDQWHV UHFXHUGDQ FHUH]DV URVD VLOYHVWUH FDVVLV IUDPEXHVD FXHUR \ UHJDOL]

7DPELpQ VX KHUPDQD PHQRU HO 3LQRW JULV GH $OVDFH PDUFD DURPDV D DFDFLDV YLROHWDV IUHVDV \ PDQWHTXLOOD IUHVFD 2WUR SDULHQWH FHUFDQR \ VRUSUHQGHQWH HV HO 3LQRW 0HXQLHU FRQ VXV DURPDV FDUDFWHUtVWLFRV D IUDPEXHVD 6X RULJHQ SURYHQGUtD SURGXFWR GH XQD VHOHFFLyQ UHDO L]DGD HQ ORV YLxHGRV VDOYDMHV GH OD (XURSD GHO RHVWH HQ OD pSRFD GH ORV URPDQRV

+R\ SURGXFWR GH XQD SHOtFXOD DPHULFDQD UHJLVWUD XQD JUDQ GHPDQGD GH YLQL¿FDFLyQ FRPR YLQR WLQWR SRU KDEHUOH HQGRVDGR VHULRV DWULEXWRV GH VHU XQ YLQR VHGXFWRU 2WUD IRUPD GH GLIXQGLU HO FRQVXPR GHO YLQR DO PRVWUDU VXV FXDOLGDGHV GH EHELGD VDQD FXDQGR VH FRQVXPH PRGHUDGDPHQWH 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DX OH

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( ([WHQVLyQ

RFWXEUH RFWXEUH

3RVLWLYR EDODQFH GHMy FLFOR VREUH UHOLJLRQHV

8Q YLDMH D ODV UDtFHV

/D DFWLYLGDG TXH VH UHDOL]y FDGD PLpUFROHV GH RFWXEUH WXYR FRPR LQYLWDGRV D GHVWDFDGRV H[SRVLWRUHV UHFRQRFLGRV SRU VXV LQYHVWLJDFLRQHV \ FRQIHUHQFLDV

;$9,(5 *20(= % 'LUHFWRU GH ([WHQVLyQ 8&0

/D )HULD GHO )ROFORU GH +XLOTXLOHPX HVWi GH DQLYHUVDULR 6RQ GLH] DxRV GH HPSHxR SRU FRQVROLGDU XQ HYHQWR FRVWXPEULVWD OLJDGRV D HVWD UHJLyQ HVHQFLDOPHQWH DJUtFROD < FRPR FRUUHVSRQGH FHOHEUDUHPRV LQWURGXFLHQGR DOJXQRV FDPELRV TXH HVSHUDPRV $EGDOODK )DMUHOGtQ PLHPEUR GH OD PH]TXLWD $V 6DODP H[SXVR VREUH ´/RV RUtJHQHV GHO ,VODPµ HQ XQ GLiORJR FRQ HO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV 'U &HVDU /DPEHUW

VHDQ GHO DJUDGR GH ODV PiV GH SHUVRQDV TXH QRV YLVLWDURQ HQ (Q OR SULQFLSDO KHPRV UHIRU]DGR OD SUHVHQFLD GH ORV DUWHVDQRV FRQVWUX\HQGR XQD QDYH FHQWUDO GH ORFDOHV GHQWUR GHO UHFLQWR GRQGH HOORV SRGUiQ PRVWUDU VXV FUHDFLRQHV \ SURGXFWRV PiV FHUFD GHO S~EOLFR OR TXH SHUPLWLUtD XQD FLUFXODFLyQ FRKHUHQWH GHO YLVLWDQWH SRU WRGD OD PXHVWUD $GLFLRQDOPHQWH KDELOLWDUHPRV VHUYLFLRV FRQH[RV PtQLPRV WDOHV FRPR FDPDULQHV DG KRF SDUD ORV DUWLVWDV \ P~VLFRV OD LPSUHVLyQ GH XQ FDWiORJR GH H[SRVLWRUHV SDUWLFLSDQWHV XQD HQIHUPHUtD EiVLFD GH DWHQFLyQ DO S~EOLFR FRQ HO DSR\R GH OD (VFXHOD GH (QIHUPHUtD XQ VWDQG GH LQIRUPDFLRQHV JHQHUDOHV VHUYLFLRV KLJLpQLFRV GH UHIXHU]R HWF 3RU RWUD SDUWH OD H[WHQVLyQ GHO HYHQWR GH D GtDV ²DFRQWHFLPLHQWR D UHDOL]DUVH HQWUH HO \ GH QRYLHPEUH² SHU

(O UDELQR 5REHUWR )HOGPDQQ HQWUHJy D ORV DVLVWHQWHV XQ PRPHQWR GH LQWLPLGDG D WUDYpV GH OD RUDFLyQ \ HO FDQWR (O 3EUR &pVDU &DUEXOODQFD OR DFRPSDxy HQ OD RUDFLyQ

&RQ XQD JUDQ DÁXHQFLD GH S~EOLFR ²PiV GH SHUVRQDV HQ FDGD RFDVLyQ² VH GHVDUUROOy HO FLFOR ´0LVWHULRV GH ODV *UDQGHV 5HOLJLRQHVµ RUJDQL]DGR SRU OD OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOL JLRVDV \ )LORVyÀFDV HQ FRQMXQWR FRQ OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ /D SULPHUD FLWD WXYR FRPR LQYLWDGD D OD 'RFWRUD HQ )LORVRItD (VWpWLFD \ 7HRUtD GHO $UWH &ODXGLD /LUD FRQ HO WHPD ´(O OHMDQR RULHQWH +LQGXtVPR %XGLVPR 6KLQWRLVPRµ TXLHQ KL]R XQ UHFRUULGR SRU ORV RUtJHQHV \ IXQGDPHQWRV GH HVDV UHOLJLRQHV DQWH XQ S~EOLFR DWHQWR D ODV KLVWRULDV UHSOHWDV GH PLVWLFLVPR FRPR OD UHOD FLyQ GHO PXQGR MDSRQpV FRQ VX HQWRUQR QDWXUDO \D TXH VHJ~Q VHxDOy /LUD ´SDUD HOORV HV PX\ LPSRUWDQWH HO FLFOR GH OD QDWXUDOH]D &DGD pSRFD GHO DxR WLHQH XQD ÀHVWD GHWHUPLQDGD \ FLHUWRV HOHPHQWRV GHVWDFDGRV 'HQWUR GHO 6KLQWR H[LVWH OD H[SHULHQFLD GH FRQWHPSODFLyQ GHO PXQGR QDWXUDO \ OD SURIXQGL]DFLyQµ (O GH RFWXEUH $EGDOODK )DMUHOGtQ H[SXVR VREUH ´/RV RUtJHQHV GHO ,VODPµ HQ XQ GLiORJR FRQ HO 'HFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV 'U &pVDU /DPEHUW (O PLHPEUR GH OD PH]TXLWD $V 6DODP GHVFDUWy ORV

9LGD 8QLYHUVLWDULD

PLWRV TXH URGHDQ OD UHOLJLyQ GHO 3URIHWD 0DKRPD FRPR HO PDFKLVPR \ OD SRFD WROHUDQFLD FRQ HO PXQGR FULVWLDQR 3DUD HO FDStWXOR VREUH HO ´-XGDtVPR \ VXV WH[WRV VDJUDGRVµ ORV RUJDQL]DGRUHV FRQWDFWDURQ DO UDELQR 5REHUWR )HOGPDQQ TXLHQ HQWUHJy D ORV DVLVWHQWHV XQ PRPHQWR GH LQWLPLGDG D WUDYpV GH OD RUDFLyQ \ HO FDQWR (O S~EOLFR DFRPSDxy DO H[SRVLWRU HQ XQD PHORGtD FDUDFWHUtVWLFD GH ODV FHUHPRQLDV MXGtDV D WUDYpV GH DSODXVRV OR TXH SURGXMR UHFRJLPLHQWR \ DOHJUtD /D ~OWLPD FLWD VH UHDOL]y FRQ HO GHO 'RF WRU HQ )LORVRItD SRU OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH /RYDLQD \ SURIHVRU GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD &DUGHQDO 5D~O 6LOYD +HQULTXH] 5LFDUGR 6DODV $VWUDLQ (O DXWRU GH ORV OLEURV ´/R 6DJUDGR \ OR +XPDQRµ \ ´/D eWLFD ,QWHUFXOWXUDO KR\µ HQ FRQMXQWR FRQ HO SURIHVRU -XDQ 1DYDUUHWH GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG H[SXVy VREUH ORV FDPELRV TXH KD H[SHULPHQWDGR HO &ULVWLDQLVPR 6DODV DODEy OD LQLFLDWLYD GH QXHVWUR SODQWHO XQLYHUVLWDULR GH GDU D FRQRFHU RWUDV FUHHQFLDV \D TXH KDEOD GH OD WROHUDQFLD \ HO UHVSHWR HQWUH ODV FXOWXUDV

PLWLUi GHVDUUROODU XQ SURJUDPD GH YLVLWDV JXLDGDV GH FROHJLRV GH OD ]RQD LQLFLDWLYD TXH HPSUHQGHUHPRV HQ IRUPD H[SHULPHQWDO HO MXHYHV \ YLHUQHV GH QRYLHPEUH FRQ HO DSR\R GH OD 6(5(0, GH (GXFDFLyQ 5HVSHFWR D ORV H[SRVLWRUHV pVWRV DXPHQWDUiQ GH PDQHUD VLJQLILFDWLYD GDQGR FRQ HOOR XQD YLVLyQ JHQHUDO GH VXV SURGXFWRV \ FUHDFLRQHV D QLYHO UHJLRQDO &DEH GHVWDFDU SRU SULPHUD YH] OD SUHVHQFLD FRQMXQWD GH ODV PXQLFLSDOLGDGHV GH OD ]RQD FRQ PXHVWUDV GH DUWHVDQtDV GH VXV UHVSHFWLYDV ORFDOLGDGHV FRPR WDPELpQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH DUWHVDQRV GH ORFDOLGDGHV GLVWDQWHV 3DLKXDQR ,9 5HJLyQ

(Q OR TXH UHVSHFWD D ODV DFWLYLGDGHV DUWtVWLFDV WHQGUHPRV QRYHGDGHV TXH LQFOXLUiQ OD SUHVHQFLD GH PiV P~VLFRV \ FRQMXQWRV MXYHQLOHV VREUH WRGR GH DTXpOORV TXH KDQ LQFXUVLRQDGR HQ QXHYDV PDQHUDV GH H[SUHVDU HO IROFORU WUDGLFLRQDO 'H DKt HO VLJQLILFDGR GHO OHPD FHQWUDO GH HVWD YHUVLyQ GH OD )HULD 8Q 9LDMH D ODV 5DtFHV (V GH HVSHUDU TXH HO PD\RU Q~PHUR GH PDXOLQRV WHQJD OD RSRUWXQLGDG GH GLVIUXWDU HVWD PXHVWUD FRPR XQD PDQHUD GH UHFRQRFHU \ UHVFDWDU SDUWH GHO SDWULPRQLR LQPDWHULDO SRU VREUH ORV VHVJRV SDWULRWHURV WHPSRUDOHV TXH QR SRFDV YHFHV QXEODQ HO DXWpQWLFR VHQWLGR GH QXHVWUDV WUDGLFLRQHV

3XEOLFDFLyQ GHSHQGLHQWH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH *XWHQEHUJ 7DOFD

5(35(6(17$17( /(*$/ &ODXGLR 5RMDV 0LxR ',5(&&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU (',&,21 $OYDUR 0RUDOHV 5('$&&,21 3DWULFLR &DDPDxR %XVWRV (;7(16,21 &8/785$/ 7H[WRV \ )RWRJUDItD 0DUtD )HUQDQGD $UpYDOR 9HJD ',6(f2 < ',$*5$0$&,21 3DEOR 3DUDGD 5DPtUH] )272*5$),$ &DUORV $ODUFyQ 'XDUWH 6(&5(7$5,$ &DUROLQD -DUDPLOOR 9LOODJUD $Y 6DQ 0LJXHO )RQR

)D[

( PDLO DPRUDOHV#XFP FO 7DOFD &KLOH

9,'$ 81,9(56,7$5,$