asesina TOMO 6 by Yvoni Bustamante

/DV VRQULVDV PiV GXOFHV /DV VRQULVDV PiV GXOFHV HVFRQGHQ ORV VHFUHWRV PiV RVFXURV HVFRQGHQ ORV VHFUHWRV PiV RVFXURV

6DUD 6KHSDUG 6DUD 6KHSDUG

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$JUDGHFLPLHQWRV $JUDGHFLPLHQWRV $JUDGHFHPRV D WRGDV DTXHOODV SHUVRQDV FRQ ODV FXDOHV FRQ VX LQWHUpV FRODERUDFLyQ \ DSR\R LQFRQGLFLRQDO VH SXGR VDFDU DGHODQWH HVWH SUR\HFWR $O LJXDO TXH D QXHVWURV OHFWRUHV SRU VX OHDO DSR\R HVWR HV SRU XVWHGHV

0RGHUDGRUD 0RGHUDGRUD 3DROD6

6WDII GH 7UDGXFFLyQ 6WDII GH 7UDGXFFLyQ $QHOLVVH &OR &\HO\ 'LYLQQD 'DQL 'KDP /RYH '\DQQD (PLLB*UHJRUL *LR(OL9LF5RVH NLNL PDVL 0HU\6Q] 0RP\ 3DROD6 5XKLHH <RVEH

6WDII GH &RUUHFFLyQ WDII GH &RUUHFFLyQ &DDPLOOH (PLLB*UHJRUL /RR 0DULQD 2EVHVVLRQ 9 DQ ʾ

5HFRSLODFLyQ 5HFRSLODFLyQ \ 5HYLVLyQ \ 5HYLVLyQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

'LVHxR 'LVHxR $QGUHD1

&DDPLOOH

× À ͳ À ʹ À ͵ À Ͷ À ͷ À ͸ À ͹ À ͺ À ͻ À ͳͲ À ͳͳ À ͳʹ À ͳ͵ À ͳͶ À ͳͷ À ͳ͸ À ͳ͹ À ͳͺ À ͳͻ À ʹͲ À ʹͳ À ʹʹ À ʹ͵ À ʹͶ À ʹͷ À ʹ͸ À ʹ͹ À ʹͺ À ʹͻ À ͵Ͳ À ͵ͳ ǥ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

.LOOHU ͷ ͸ ͳͷ ʹʹ ͵Ͳ ͵͹ Ͷͷ ͷʹ ͸ʹ ͹Ͳ ͹͸ ͺͶ ͻͶ ͳͲʹ ͳͲͺ ͳͳͺ ͳʹ͸ ͳ͵͸ ͳͶ͵ ͳͷͲ ͳͷ͹ ͳ͸͵ ͳ͹ʹ ͳͺͲ ͳͺͻ ͳͻ͸ ʹͲʹ ʹͲͻ ʹͳͷ ʹʹͳ ʹ͵ͳ ʹ͵ͺ ʹͶͳ ʹͶͶ ʹͶͷ ʹͶ͸

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6LQRSVLV 6LQRSVLV

(

Q OD IRWR SHUIHFWD GH 5RVHZRRG 3HQQV\OYDQLD UXELDV LOXPLQDFLRQHV VH GHVWDFDQ FRQ HO EULOOR GHO VRO GH LQYLHUQR \ FRQ ORV ODJRV FRQJHODGRV EULOODQWHV FRPR FULVWDOHV GH 6ZDURYVNL 3HUR ODV IRWRV PLHQWHQ D PHQXGR \ WDPELpQ OR KDFHQ ODV FXDWUR FKLFDV PiV JXDSDV GH 5RVHZRRG +DQQD $ULD 6SHQFHU \ (PLO\ KDQ HVWDGR PLQWLHQGR GHVGH TXH VH KLFLHURQ DPLJDV GH OD EHOOD $OLVRQ 'L/DXUHQWLV $OL ODV KL]R KDFHU FRVDV WHUULEOHV FRVDV TXH WXYLHURQ TXH PDQWHQHU HQ VHFUHWR GXUDQWH DxRV < D SHVDU GH TXH $OL IXH DVHVLQDGD DO ILQDO GHO VpSWLPR JUDGR VXV KiELWRV GH FKLFDV PDODV QR PXULHURQ FRQ HOOD +DQQD HVWi HQ XQD PLVLyQ SDUD FRUURPSHU D ORV MyYHQHV GH 5RVHZRRG FRPHQ]DQGR FRQ XQ HVWXGLDQWH GH VHJXQGR DxR PX\ DWUDFWLYR $ULD HVStD HQ HO SDVDGR GH VX QRYLR 6SHQFHU URED D VX IDPLOLD < OD SHTXHxD \ SXUD (PLO\ VH DEVWLHQH GH OD DEVWLQHQFLD /DV FKLFDV GHEHQ WHQHU FXLGDGR VLQ HPEDUJR (OODV SHQVDEDQ TXH HVWDEDQ VHJXUDV FXDQGR HO DVHVLQR GH $OL IXH GHWHQLGR \ OD YHUGDGHUD LGHQWLGDG GH ´$µ IXH UHYHODGD DO ILQ 3HUR DKRUD KD\ XQD 1XHYD ´$µ HQ OD FLXGDG VXELHQGR HO FDORU < HVWD YH] 5RVHZRRG YD D DUGHU

6H[WR OLEUR GH OD VDJD 3UHWW\ /LWWOH /LDUV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3UyORJR 3UyORJR 6L PDO QR UHFXHUGR 6L PDO QR UHFXHUGR 7UDGXFLGR SRU 3DROD6 &RUUHJLGR SRU &DDPLOOH

¢4

Xp SDVDUtD VL GH UHSHQWH SXGLHUDV UHFRUGDU FDGD VHJXQGR GH WX YLGD HQWHUD" < QR VyOR WRGRV ORV DFRQWHFLPLHQWRV LPSRUWDQWHV VLQR UHFRUGDU FRVDV SHTXHxDV WDPELpQ &RPR FXDQGR W~ \ WX PHMRU DPLJD SRU SULPHUD YH] VH GREODURQ RGLDQGR HO RORU D FHPHQWR GH JRPD HQ OD FODVH GH DUWH GH WHUFHU JUDGR 2 OD SULPHUD YH] TXH YLVWH DO FKLFR GH RFWDYR JUDGR TXH WH JXVWDED HVWDED FDPLQDQGR SRU HO SDWLR GH OD HVFXHOD UHERWDQGR XQD SHORWD GH I~WERO HQ XQD PDQR \ FRQ XQ L3RG 7RXFK HQ OD RWUD 3HUR FRQ WRGD EHQGLFLyQ YLHQH XQD PDOGLFLyQ &RQ WX PHPRULD LPSHFDEOHPHQWH IODPDQWH W~ WDPELpQ UHFRUGDUtDV WRGDV ODV SHOHDV FRQ WX PHMRU DPLJD 5HYLYLUtDV FDGD YH] TXH WX HQDPRUDGR GHO I~WERO VH VHQWy MXQWR D RWUD SHUVRQD HQ HO DOPXHU]R &RQ OD PHPRULD HO SDVDGR GH UHSHQWH SRGUtD YROYHUVH XQ PRQWyQ WRWDOPHQWH GHVDJUDGDEOH ¢$OJXLHQ WH SDUHFHUtD FRPR XQ DOLDGR DKRUD" 0LUD GH QXHYR SRGUtD VHU TXH QR HUD WDQ DJUDGDEOH FRPR SHQVDEDV ¢8Q DPLJR TXH UHFRUGDEDV FRPR DOJXLHQ TXH VLHPSUH FXLGDED WX HVSDOGD" £8\ (Q XQD LQVSHFFLyQ PiV FHUFDQD QR WDQWR 6L D FXDWUR ERQLWDV FKLFDV HQ 5RVHZRRG VH OHV GLR GH UHSHQWH PHPRULDV SHUIHFWDV GHEHUtDQ KDEHU UHYLVDGR PHMRU HQ TXLpQ FRQILDU \ GH TXLpQ PDQWHQHUVH DOHMDGDV 3RU RWUD SDUWH WDO YH] VX SDVDGR WHQGUtD PXFKR PHQRV VHQWLGR TXH DQWHV /D PHPRULD HV XQD FRVD FDSULFKRVD < D YHFHV HVWDPRV FRQGHQDGRV D UHSHWLU ODV FRVDV TXH KHPRV ROYLGDGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

$OOt HVWDED /D JUDQ FDVD YLFWRULDQD HQ OD HVTXLQD GHO FDOOHMyQ VLQ VDOLGD OD GH OD HQUHGDGHUD GH URVDV D OR ODUJR GHO HQUHMDGR \ OD FXELHUWD GH WHFD FRQ JUDGDV HQ OD SDUWH SRVWHULRU 6yOR XQRV SRFRV KDEtDQ HVWDGR DOJXQD YH] HQ HO LQWHULRU SHUR WRGR HO PXQGR VDEtD TXLpQ YLYtD DOOt (UD OD FKLFD PiV SRSXODU GH OD HVFXHOD 8QD FKLFD TXH HVWDEOHFtD WHQGHQFLDV LQVSLUDED DSDVLRQDGRV DPRUHV \ GDxDED R FUHDED UHSXWDFLRQHV /D FKLFD FRQ TXH FDGD FKLFR TXHUtD VDOLU \ TXH FDGD FKLFD TXHUtD VHU

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$OLVRQ 'L/DXUHQWLV SRU VXSXHVWR (UD XQD SDFtILFD PDxDQD GH SULQFLSLRV GH 6HSWLHPEUH HQ 5RVHZRRG 3HQQV\OYDQLD XQD LGtOLFD /tQHD 3ULQFLSDO GH OD FLXGDG D XQRV WUHLQWD NLOyPHWURV GH )LODGHOILD (O 6U &DYDQDXJK TXH YLYtD DO RWUR ODGR GH OD FDOOH GH OD IDPLOLD GH $OLVRQ SDVHDED SRU VX SDWLR HQ EXVFD GHO SHULyGLFR (O SHUUR *ROGHQ 5HWULHYHU FRORU OHRQDGR TXH SHUWHQHFtD D ORV 9DQGHUZDOV FRUUtD SRU WRGR HO FHUFDGR HQ HO SDWLR WUDVHUR ODGUDQGR D ODV DUGLOODV 1L XQD IORU X KRMD HVWDED IXHUD GH OXJDU D H[FHSFLyQ GH FXDWUR FKLFDV GH VH[WR JUDGR D ODV FXDOHV VH OHV RFXUULy DUUDVWUDUVH VLJLORVDPHQWH HQ HO SDWLR GH ORV 'L/DXUHQWLV DO PLVPR WLHPSR (PLO\ )LHOGV VH HVFRQGtD HQWUH ODV JUDQGHV SODQWDV GH WRPDWH WLUDQGR QHUYLRVDPHQWH GH ORV FRUGHOHV GH VX VXGDGHUD GH 1DWDFLyQ GH 5RVHZRRG 'D\ 1XQFD KDEtD WUDVSDVDGR OD SURSLHGDG GH QDGLH \ PXFKR PHQRV HO SDWLR WUDVHUR GH OD PiV ERQLWD OD PiV SRSXODU FKLFD GH OD HVFXHOD $ULD 0RQWJRPHU\ VH DJDFKy GHWUiV GH XQ iUERO GH UREOH UHFRJLHQGR ORV ERUGDGRV GH OD W~QLFD TXH VX SDGUH OH KDEtD WUDtGR GH RWUD FRQIHUHQFLD HQ $OHPDQLD VREUH KLVWRULD GHO DUWH GH ~OWLPD KRUD +DQQD 0DULQ DEDQGRQDED VX ELFLFOHWD HQ XQD URFD FHUFD GH OD FXELHUWD GH OD IDPLOLD HODERUDQGR VX SODQ GH DWDTXH 6SHQFHU +DVWLQJV FUX]y D VX SDWLR YHFLQR \ VH DJDFKy GHWUiV GH XQ DUEXVWR GH IUDPEXHVDV FXLGDGRVDPHQWH SRGDGDV LQKDODQGR OLJHUDPHQWH HO GXOFH \ SLFDQWH RORU GH ODV ED\DV (Q VLOHQFLR FDGD FKLFD PLUy OD YHQWDQD WUDVHUD GH OD EDKtD GH ORV 'L/DXUHQWLV 6RPEUDV SDVDEDQ D WUDYpV GH OD FRFLQD +XER XQ JULWR HQ HO EDxR GH DUULED 8QD UDPD VH TXHEUy $OJXLHQ WRVLy

³¢4Xp KDFHQ DTXt" ³SUHJXQWy 6SHQFHU +DEtD FRQRFLGR D (PLO\ +DQQD \ $ULD HQ OD %LEOLRWHFD 3~EOLFD GH 5RVHZRRG HQ SULPHU JUDGR HQ XQ FRQFXUVR GH OHFWXUD TXH 6SHQFHU KDEtD JDQDGR SHUR HQ HO TXH WRGDV SDUWLFLSDURQ 1R HUDQ DPLJDV (PLO\ HUD HO WLSR GH FKLFD TXH VH VRQURMDED FXDQGR XQ PDHVWUR OD OODPDED HQ FODVH +DQQD TXH HVWDED WLUDQGR GH OD FLQWXUD GH VXV SDQWDORQHV QHJURV GH PH]FOLOOD XQ SRFR GHPDVLDGR SHTXHxRV QXQFD SDUHFtD FyPRGD FRQ Vt PLVPD < $ULD EXHQR SDUHFtD TXH KR\ OOHYDED SDQWDORQHV GH FXHUR 6SHQFHU HVWDED EDVWDQWH VHJXUD GH TXH ORV DPLJRV GH $ULD HUDQ VyOR LPDJLQDULRV ³8K QDGD ³UHSOLFy +DQQD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/DV FKLFDV VH GLHURQ FXHQWD TXH QR HVWDEDQ VRODV HQ H[DFWDPHQWH HO PLVPR PRPHQWR 6SHQFHU REVHUYy D OD WRUSH (PLO\ SRU HO ERVTXH (PLO\ HVStR D +DQQD HQ FXFOLOODV MXQWR D OD URFD +DQQD YLVOXPEUy D $ULD GHWUiV GHO iUERO 7RGDV PDUFKDURQ KDFLD HO FHQWUR GHO SDWLR WUDVHUR GH $OL \ VH UHXQLHURQ HQ XQ FtUFXOR FHUUDGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³6t QDGD ³GLMR $ULD PLUiQGRODV FRQ UHFHOR (PLO\ VH HQFRJLy GH KRPEURV ³¢4Xp HVWiV KDFLHQGR W~" ³OH SUHJXQWy +DQQD D 6SHQFHU 6SHQFHU VXVSLUy (UD REYLR TXH HVWDEDQ DTXt SRU OD PLVPD UD]yQ +DFH GRV WDUGHV HQ 5RVHZRRG 'D\ OD HVFXHOD SUHSDUDWRULD GH pOLWH D OD TXH DVLVWtDQ KDEtD DQXQFLDGR OD DGHODQWDGD VDOLGD GH VX WDQ HVSHUDGR MXHJR GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR &DGD DxR HO 'LUHFWRU $SSOHWRQ FRUWDED XQD EDQGHUD GH 5RVHZRRG 'D\ D]XO \ EULOODQWH HQ PXFKDV SLH]DV ORV HVWXGLDQWHV GH ~OWLPR DxR ODV HVFRQGtDQ HQ OD FLXGDG \ ORV SURIHVRUHV GDEDQ SLVWDV SDUD OD FD]D VREUH HO SDUDGHUR GH FDGD SLH]D HQ ORV GH OD SDUWH VXSHULRU \ ORV JUXSRV PiV EDMRV GH OD HVFXHOD 4XLHQ HQFRQWUDUD XQD SLH]D WHQtD TXH GHFRUDUOD FRPR pO R HOOD TXLVLHUD \ XQD YH] TXH FDGD SLH]D IXHUD HQFRQWUDGD HO SHUVRQDO FRVtD OD EDQGHUD GH QXHYR \ VH FHOHEUDED XQD JUDQ DVDPEOHD HQ KRQRU D ORV JDQDGRUHV \ ODV HQWHUUDEDQ HQ XQD &iSVXOD GHO 7LHPSR GHWUiV GH ORV FDPSRV GH I~WERO /RV HVWXGLDQWHV TXH HQFRQWUDEDQ SLH]DV GH OD &iSVXOD GH 7LHPSR HUDQ OH\HQGDV \ VX OHJDGR YLYtD SDUD VLHPSUH (V GLItFLO VREUHVDOLU HQ XQD HVFXHOD FRPR 5RVHZRRG 'D\ \ HUD D~Q PiV GLItFLO HQFRQWUDU XQD SLH]D GH OD EDQGHUD GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR 6yOR XQ YDFtR OH GDED D WRGRV XQD OX] GH HVSHUDQ]D OD FOiXVXOD GH URER TXH GHFODUDED TXH HUD OHJDO UREDU XQ SHGD]R GH DOJXLHQ MXVWR KDVWD HO PRPHQWR HQ TXH OD SLH]D VH VHSXOWDUD +DFtD GRV GtDV DOJXLHQ KHUPRVD VH KDEtD MDFWDGR GH TXH XQD GH ODV SLH]DV HUD WDQ EXHQD FRPR VX\D $KRUD FXDWUR GRQ QDGLH HVSHUDEDQ WRPDU YHQWDMD GH OD FOiXVXOD GH URER FXDQGR PHQRV VH OR HVSHUDUD /D LGHD GH UREDU OD SLH]D GH $OLVRQ HUD HPEULDJDGRUD 3RU XQ ODGR HUD XQD RSRUWXQLGDG GH DFHUFDUVH D HOOD 3RU RWUR ODGR HUD XQD RSRUWXQLGDG SDUD PRVWUDUOH D OD FKLFD PiV JXDSD GH 5RVHZRRG 'D\ TXH WDO YH] QR VLHPSUH FRQVHJXtD WRGR OR TXH TXHUtD $OLVRQ 'L/DXUHQWLV GHILQLWLYDPHQWH PHUHFtD XQD UHYLVLyQ GH OD UHDOLGDG 6SHQFHU PLUy D ODV WUHV FKLFDV ³<R HVWDED DTXt SULPHUR (VD EDQGHUD HV PtD ³<R HVWXYH DTXt DQWHV ³+DQQD VXVXUUy³ 7H YL VDOLU GH WX FDVD KDFH VyOR XQRV PLQXWRV $ULD SLVRWHy VX ERWD GH JDPX]D FRORU S~USXUD VRUSUHQGLGD IUHQWH D +DQQD

+DQQD VH FXDGUy GH KRPEURV \ PLUy ODV WUHQ]DV GHVRUGHQDGDV GH $ULD \ ORV JUXHVRV FROODUHV HQ FDSDV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³7~ DFDEDV GH OOHJDU DTXt <R HVWDED DTXt DQWHV GH TXH OOHJDUDQ ODV GRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢< TXLpQ WH YD D FUHHU" ³&KLFDV ³(PLO\ DSXQWy FRQ VX EDUELOOD SXQWLDJXGD KDFLD OD FDVD 'L/DXUHQWLV \ OOHYy XQ GHGR D VXV ODELRV +DEtD YRFHV TXH YHQtDQ GH OD FRFLQD ³1R OR KDJDV ³VRQy FRPR $OL /DV FKLFDV VH WHQVDURQ ³1R OR KDJDV ³LPLWy XQD VHJXQGD YR] GH WRQR DOWR ³£%DVWD ³$OL FKLOOy ³£%DVWD ³6H KL]R HFR OD VHJXQGD YR] (PLO\ KL]R XQD PXHFD 6X KHUPDQD PD\RU &DURO\Q VROtD LPLWDU OD YR] GH (PLO\ DVt \ (PLO\ OR RGLDED 6H SUHJXQWy VL OD VHJXQGD YR] SHUWHQHFtD DO KHUPDQR PD\RU GH $OL -DVRQ XQ MXQLRU HQ 5RVHZRRG 'D\ ³£%DVWD ³GLMR XQD YR] SURIXQGD +XER XQ JROSH HQ OD SDUHG VDFXGLHQGR \ URPSLHQGR YLGULRV 6HJXQGRV PiV WDUGH VH DEULy OD SXHUWD GHO SDWLR \ -DVRQ VDOLy IXULRVR VX VXGDGHUD DOHWHDED DELHUWD VXV ]DSDWRV HVWDEDQ GHVDWDGRV \ VXV PHMLOODV HQURMHFLGDV ³0LHUGD ³VXVXUUy 6SHQFHU /DV FKLFDV FRUULHURQ GHWUiV GH ORV DUEXVWRV -DVRQ HQWUy HQ GLDJRQDO DO SDWLR KDFLD HO ERVTXH OXHJR VH GHWXYR GiQGRVH FXHQWD GH DOJR D VX L]TXLHUGD 8QD H[SUHVLyQ HQIXUHFLGD VH GHVOL]y OHQWDPHQWH SRU VX FDUD /DV FKLFDV VLJXLHURQ VX PLUDGD -DVRQ HVWDED PLUDQGR DO SDWLR WUDVHUR GH 6SHQFHU /D KHUPDQD GH 6SHQFHU 0HOLVVD \ VX QXHYR QRYLR ,DQ 7KRPDV HVWDEDQ VHQWDGRV HQ HO ERUGH GH OD WLQD FDOLHQWH GH OD IDPLOLD &XDQGR YLHURQ D -DVRQ PLUDQGR ,DQ \ 0HOLVVD EDMDURQ ODV PDQRV 8Q VHJXQGR HORFXHQWH \ VH GHVOL]DURQ GHQWUR 'RV GtDV DQWHV MXVWR GHVSXpV GH TXH $OL VH MDFWDUD GH OD EDQGHUD TXH HVWDED D SXQWR GH HQFRQWUDU ,DQ \ -DVRQ KDEtDQ WHQLGR XQD SHOHD SRU $OL DO IUHQWH GH WRGD OD FODVH GH VH[WR JUDGR 7DO YH] OD OXFKD QR KDEtD WHUPLQDGR -DVRQ JLUy UtJLGDPHQWH \ VH GLULJLy KDFLD HO ERVTXH /D SXHUWD GHO SDWLR VH HVWUHOOy GH QXHYR \ ODV FKLFDV VH DJDFKDURQ $OL HVWDED HQ OD FXELHUWD PLUDQGR D VX DOUHGHGRU 6X ODUJR FDEHOOR UXELR RQGXODGR KDVWD ORV KRPEURV \ VX SURIXQGD FDPLVHWD URVD KDFLD TXH VX SLHO VH YLHUD H[WUD UDGLDQWH \ IUHVFD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(PLO\ DEULy PXFKR ORV RMRV PDUURQHV $ULD VH DJDFKy D~Q PiV 6SHQFHU \ +DQQD VXMHWDURQ VXV ERFDV FHUUDGDV

³<D SXHGHV VDOLU ³JULWy $OL

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³(Q VHULR ³$OL FDPLQy SRU ODV HVFDOHUDV GH FXELHUWD HQ HTXLOLEULR SHUIHFWR HQ VXV WDFRQHV GH FXxD (UD OD ~QLFD GH VH[WR JUDGR FRQ ODV DJDOODV VXILFLHQWHV SDUD OOHYDU WDFRQHV HQ FODVH 5RVHZRRG 'D\ WpFQLFDPHQWH QR ORV SHUPLWtD KDVWD OD HVFXHOD VHFXQGDULD³ 6p TXH DOJXLHQ HVWi DOOt 3HUR VL KDV YHQLGR SRU PL EDQGHUD VH KD LGR $OJXLHQ \D OR UREy 6SHQFHU VH HPSXMy D WUDYpV GH ORV DUEXVWRV LQFDSD] GH FRQWHQHU VX FXULRVLGDG ³¢4Xp" ¢4XLpQ" $ULD IXH OD VLJXLHQWH HQ VXUJLU (PLO\ \ +DQQD OD VLJXLHURQ ¢$OJXLHQ PiV KDEtD OOHJDGR D $OL DQWHV TXH HOODV" $OL VXVSLUy VH VHQWy HQ HO EDQFR GH SLHGUD MXQWR DO HVWDQTXH NRL GH OD IDPLOLD /DV FKLFDV YDFLODURQ SHUR $OL OHV KL]R XQ JHVWR PiV 'H FHUFD ROtD D MDEyQ GH YDLQLOOD \ WHQtD ODV PiV ODUJDV SHVWDxDV TXH QLQJXQD KDEtD YLVWR MDPiV $OL VH VDOLy GH VXV FXxDV \ KXQGLy VXV SHTXHxRV SLHV HQ OD VXDYH KLHUED YHUGH 6XV XxDV HVWDEDQ SLQWDGDV GH URMR EULOODQWH ³<R QR Vp TXLpQ ³UHVSRQGLy $OL³ (Q XQ PRPHQWR OD SLH]D HVWDED HQ PL EROVR (Q HO PLQXWR VLJXLHQWH VH KDEtD LGR /D KDEtD GHFRUDGR \D \ WRGR 'LEXMp HVWD UDQD PDQJD JHQLDO HO ORJRWLSR GH &KDQHO \ XQD QLxD MXJDQGR KRFNH\ VREUH FpVSHG < WUDEDMp VLHPSUH HQ ODV LQLFLDOHV GH /RXLV 9XLWWRQ \ FRSLp HO SDWUyQ GH GLVHxR GLUHFWDPHQWH GHO EROVR GH PL PDPi /R WHQtD SHUIHFWR ³+L]R XQ PRKtQ FRQ VXV RMRV UHGRQGRV GH FRORU D]XO ]DILUR³ (O SHUGHGRU OD YD D DUUXLQDU VLPSOHPHQWH OR Vp /DV FKLFDV PXUPXUDURQ VX SpVDPH FDGD XQD UHSHQWLQDPHQWH DJUDGHFLGD GH TXH QR KDEtDQ VLGR ODV TXH UREDURQ OD EDQGHUD GH $OL OXHJR VHUtDQ HO SHUGHGRU GH TXLHQ VH TXHMDED ³¢$OL" 7RGR HO PXQGR VH GLR YXHOWD /D 6UD 'L/DXUHQWLV VDOLy D OD FXELHUWD 3DUHFtD FRPR VL HVWXYLHUD HQ FDPLQR D XQ DOPXHU]R GH OXMR OOHYDED XQ YHVWLGR GH DEULJR JULV GH 'LDQH YRQ )XUVWHQEHUJ \ ]DSDWRV GH WDFyQ 6X PLUDGD VH TXHGy HQ ODV FKLFDV SRU XQ PRPHQWR FRQIXVD 1R HUD FRPR VL KXELHUDQ HVWDGR DOJXQD YH] HQ HO SDWLR WUDVHUR GH $OL DQWHV

ͳͲ

³1RV YDPRV DKRUD ¢GH DFXHUGR"

³(VWi ELHQ ³GLMR $OL VRQULHQGR \ DJLWDQGR VXDYHPHQWH VX PDQR³ £$GLyV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/D 6UD 'L/DXUHQWLV KL]R XQD SDXVD FRPR VL TXLVLHUD GHFLU DOJR PiV $OL GLR OD YXHOWD KDFLHQGR FDVR RPLVR GH HOOD 6HxDOy D 6SHQFHU ³(UHV 6SHQFHU ¢YHUGDG" 6SHQFHU DVLQWLy WtPLGDPHQWH $OL PLUy LQTXLVLWLYDPHQWH D ODV GHPiV ³$ULD ³UHFRUGy $ULD D $OL +DQQD \ (PLO\ VH SUHVHQWDURQ WDPELpQ \ $OL DVLQWLy PHFiQLFDPHQWH (UD XQ PRYLPLHQWR WRWDO GH $OL TXH REYLDPHQWH VDEtD VXV QRPEUHV SHUR GHFtD VXWLOPHQWH TXH HQ OD MHUDUTXtD GHO JUDQ 5RVHZRRG 'D\ \ ODV FODVHV GH VH[WR JUDGR VXV QRPEUHV QR OHV LPSRUWDEDQ 1R VDEtDQ VL HVWDU KXPLOODGDV R KDODJDGDV GHVSXpV GH WRGR $OL HVWDED SLGLHQGR VXV QRPEUHV DKRUD ³(QWRQFHV ¢GyQGH HVWDEDV FXDQGR WX EDQGHUD IXH UREDGD" ³6SHQFHU SUHJXQWy OXFKDQGR SRU PDQWHQHU OD DWHQFLyQ GH $OL $OL SDUSDGHy DWXUGLGD ³8K HQ HO FHQWUR FRPHUFLDO ³/OHYy VX GHGR PHxLTXH D OD ERFD \ OR HPSH]y D PDVWLFDU ³¢4Xp WLHQGD" ³SUHVLRQDED +DQQD³ ¢7LIIDQ\" ¢6HSKRUD" ³7DO YH] $OL VH LPSUHVLRQDUtD GH TXH +DQQD VXSLHUD ORV QRPEUHV GH ODV WLHQGDV GH OXMR GHO FHQWUR FRPHUFLDO ³7DO YH] ³PXUPXUy $OL 6X PLUDGD VH GHVSOD]y KDFLD HO ERVTXH 3DUHFtD FRPR VL HVWXYLHUD EXVFDQGR DOJR R DOJXLHQ 'HWUiV GH HOODV VH FHUUy OD SXHUWD GHO SDWLR /D 6UD 'L/DXUHQWLV KDEtD LGR KDFLD HO LQWHULRU GH OD FDVD ³7~ VDEHV OD FOiXVXOD GH URER QL VLTXLHUD VH GHEHUtD SHUPLWLU ³GLMR $ULD SRQLHQGR ORV RMRV³ (V VyOR PDOR $OL VH DSDUWy HO SHOR GHWUiV GH ODV RUHMDV HQFRJLpQGRVH GH KRPEURV 8QD OX] GH DUULED HQ OD FDVD 'L/DXUHQWLV VH DSDJy ³(QWRQFHV ¢GyQGH KDEtD HVFRQGLGR OD SLH]D -DVRQ GH WRGRV PRGRV" ³(PLO\ LQWHQWy $OL VDOLy GH VX HVWDGR \ VH SXVR UtJLGD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(PLO\ VH HVWUHPHFLy VH KDEtD SUHRFXSDGR SRU GHFLU DFFLGHQWDOPHQWH DOJR TXH OD PROHVWDUD

ͳͳ

³¢+XK"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³7~ GLMLVWH KDFH XQRV GtDV TXH -DVRQ WH KDEtD GLFKR GyQGH KDEtD HVFRQGLGR VX SLH]D eVD HV OD TXH HQFRQWUDVWH ¢QR" ³(Q UHDOLGDG (PLO\ HVWDED PiV LQWHUHVDGD HQ HO UXLGR TXH KDEtD RtGR HQ HO LQWHULRU GH OD FDVD ¢$OL KDEtD HVWDGR SHOHDQGR FRQ -DVRQ" ¢-DVRQ LPLWDED OD YR] GH $OL EDVWDQWH" 3HUR QR VH DWUHYLy D SUHJXQWDU ³2K ³$OL JLUy HO DQLOOR GH SODWD TXH VLHPSUH OOHYDED HQ VX GHGR tQGLFH GHUHFKR FDGD YH] PiV UiSLGR³ $Vt HV 6t eVD HV OD SLH]D TXH HQFRQWUp ³(OOD JLUy SDUD KDFHU IUHQWH D OD FDOOH (O PHUFHGHV FRORU FKDPSiQ TXH ODV FKLFDV D PHQXGR YHtDQ UHFRJLHQGR D $OL GHVSXpV GH OD HVFXHOD VXUJLy OHQWDPHQWH SRU OD FDO]DGD \ URGy KDVWD OD HVTXLQD 6H GHWXYR HQ HO SDUH SXVR VX OX] LQWHUPLWHQWH \ JLUy D OD GHUHFKD $ FRQWLQXDFLyQ $OL GHMy HVFDSDU XQ VXVSLUR \ PLUy D ODV FKLFDV FDVL FRPR VL QR ODV FRQRFLHUD FRPR VL VH VRUSUHQGLHUD GH TXH HVWDEDQ DOOt ³$Vt TXH DGLyV ³GLMR 6H GLR OD YXHOWD \ VH GLULJLy D OD FDVD 0RPHQWRV GHVSXpV OD OX] GH DUULED OD PLVPD TXH DFDEDED GH DSDJDUVH VH HQFHQGLy GH QXHYR

&DGD QLxD VLQWLy OD PLVPD VHQVDFLyQ SHVDGD VLQ HVSHUDQ]D GH KXPLOODFLyQ ¢4XLpQHV FUHtDQ TXH HUDQ WUDWDQGR GH UREDU XQ SHGD]R GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR D OD FKLFD PiV SRSXODU HQ 5RVHZRRG 'D\" ¢3RU TXp VH KDEtDQ LQFOXVR DWUHYLGR D FUHHU TXH SRGUtDQ KDFHUOR" $OL VH KDEtD LGR SUREDEOHPHQWH HQ HO LQWHULRU OODPDQGR D VX PHMRUHV DPLJDV 1DRPL =HLJOHU \ 5LOH\ :ROIH \ VH UHLUtDQ GH ODV SHUGHGRUDV TXH DFDEDEDQ GH DSDUHFHU HQ VX SDWLR WUDVHUR 3RU XQ LQVWDQWH IXJD] OHV KDEtD SDUHFLGR FRPR TXH $OL LED D GDU D +DQQD $ULD (PLO\ \ 6SHQFHU OD RSRUWXQLGDG GH XQD DPLVWDG SHUR DKRUD OD SRVLELOLGDG VH KDEtD LGR GHILQLWLYDPHQWH 2« ¢QR"

ͳʹ

/DV FDPSDQDV GH YLHQWR HQ HO SRUFKH GH DWUiV GH ORV 'L/DXUHQWLV VRQDURQ MXQWDV 8QD DUGLOOD VH GHVOL]y D WUDYpV GHO FpVSHG $O SULQFLSLR ODV FKLFDV HVWDEDQ PX\ GHVFRQFHUWDGDV SDUD PRYHUVH &XDQGR TXHGy FODUR TXH $OL QR LED D YROYHU WRGR HO PXQGR GLMR XQD WRUSH GHVSHGLGD \ VH IXHURQ SRU FDPLQRV VHSDUDGRV (PLO\ FRUWy D WUDYpV GHO SDWLR GH 6SHQFHU \ VLJXLy HO UDVWUR D OD FDUUHWHUD WUDWDQGR GH YHU HO ODGR EXHQR HVWDED DJUDGHFLGD GH TXH $OL LQFOXVR OHV KXELHUD KDEODGR D HOODV HQ DEVROXWR $ULD FRPHQ]y SRU HO ERVTXH PROHVWD GH KDEHU YHQLGR 6SHQFHU FDPLQy GH UHJUHVR D VX FDVD DYHUJRQ]DGD GH TXH $OL OD KDEtD GHVDLUDGR WDQWR FRPR D ODV GHPiV ,DQ \ 0HOLVVD KDEtDQ HQWUDGR SUREDEOHPHQWH D FRQHFWDU VREUH HO VRIi GH OD VDOD GH VX IDPLOLD HZZ < +DQQD UHFXSHUy VX ELFLFOHWD GHVGH GHWUiV GH OD URFD HQ HO MDUGtQ GH $OL QRWDQGR XQ FRFKH QHJUR DVHQWDGR GLUHFWR HQ OD DFHUD IUHQWH D OD FDVD GH $OL (QWUHFHUUy ORV RMRV SHUSOHMD ¢/R KDEtD YLVWR DQWHV" (QFRJLpQGRVH GH KRPEURV VH GLR OD YXHOWD DQGXYR HQ ELFLFOHWD SRU HO FDOOHMyQ VLQ VDOLGD \ DEDMR HQ HO FDPLQR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(O OXQHV VLJXLHQWH ORV UXPRUHV VH DUUHPROLQDEDQ HQ TXH HO SHGD]R GH OD EDQGHUD GH $OL KDEtD VLGR UREDGR +DEtD XQ UXPRU HQ VHJXQGR OXJDU WDPELpQ $OL KDEtD HVWDGR HQ XQD SHOHD IHUR] FRQ 1DRPL \ 5LOH\ 1DGLH VDEtD DFHUFD GH TXp VH WUDWDED HO DUJXPHQWR 1DGLH VDEtD FyPR KDEtD FRPHQ]DGR 7RGDV ODV SHUVRQDV VDEtDQ TXH D OD PiV FRGLFLDGD FDPDULOOD HQ HO VH[WR JUDGR DKRUD OH IDOWDEDQ XQRV SRFRV PLHPEURV &XDQGR $OL KL]R XQD FRQYHUVDFLyQ FRQ 6SHQFHU +DQQD (PLO\ \ $ULD HQ OD &DULGDG GH &RQGXFFLyQ GH 5RVHZRRG 'D\ HO ViEDGR VLJXLHQWH ODV FXDWUR FKLFDV SHQVDEDQ TXH HUD VyOR XQD EURPD GHVDJUDGDEOH 3HUR $OL UHFRUGy VXV QRPEUHV )HOLFLWy OD PDQHUD HQ TXH 6SHQFHU KDEtD GHOHWUHDGR SHUIHFWDPHQWH DGRUQRV \ FDQGHODEURV 0LUy ODVFLYDPHQWH ODV ERWDV IODPDQWHV TXH +DQQD WHQtD GH $QWKURSRORJLH \ ORV DUHWHV GH SOXPDV GH SDYR UHDO GH $ULD TXH VX SDGUH OH KDEtD WUDtGR GH 0DUUXHFRV 6H PDUDYLOOy GH FRPR (PLO\ IiFLOPHQWH SRGtD OHYDQWDU XQD FDMD HQWHUD GH DEULJRV GH OD ~OWLPD WHPSRUDGD GH LQYLHUQR $QWHV GH TXH ODV FKLFDV VXSLHUDQ $OL ODV KDEtD LQYLWDGR D VX FDVD SDUD XQD ILHVWD GH SLMDPDV /R TXH OOHYy D RWUD ILHVWD GH SLMDPDV \ OXHJR RWUD $ ILQDOHV GH 6HSWLHPEUH FXDQGR HO MXHJR GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR WHUPLQy \ WRGRV GHYROYLHURQ VXV SLH]DV GHFRUDGDV GH OD EDQGHUD XQ QXHYR UXPRU JLUDED DOUHGHGRU GH OD HVFXHOD $OL WHQtD FXDWUR QXHYDV PHMRUHV DPLJDV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

3HUR OD FKLFD DO ILQDO GH OD ILOD XQD GH ODV QXHYDV PHMRUHV DPLJDV GH $OL HVWDED WHPEODQGR WDQWR TXH WHQtD TXH PDQWHQHU VXV URGLOODV WUDQTXLODV SRQLHQGR VXV SDOPDV VREUH HOODV $ULD VDEtD GyQGH HVWDED OD SLH]D GH OD EDQGHUD GH $OL $ YHFHV GHVSXpV GH OD OODPDGD WHOHIyQLFD GH FLQFR YtDV FRQ VXV PHMRUHV DPLJDV \ DQWHV GH LUVH D OD FDPD PLUDED OD FDMD FHUUDGD GH ]DSDWRV HQ HO HVWDQWH PiV DOWR GH VX DUPDULR XQ GRORU DJULR UiSLGDPHQWH VH IRUPDED HQ OD ERFD GH VX HVWyPDJR (UD PHMRU TXH QR OH KXELHUD GLFKR D QDGLH TXH WHQtD OD SLH]D GH OD EDQGHUD GH $OL VLQ HPEDUJR < IXH PHMRU QR KDEHUOD HQWUHJDGR 3RU XQD YH] VX YLGD LED PX\ ELHQ 7HQtD DPLJDV 7HQtD JHQWH FRQ TXLHQ VHQWDUVH HQ HO DOPXHU]R JHQWH SDUD SDVDU HO UDWR ORV ILQHV GH VHPDQD /R PHMRU HUD ROYLGDUVH GH OR TXH KDEtD VXFHGLGR HVH GtD SDUD VLHPSUH

ͳ͵

6H VHQWDURQ MXQWDV HQ OD FHUHPRQLD GHO HQWLHUUR GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR HQ HO DXGLWRULR GH 5RVHZRRG 'D\ YLHQGR FRPR HO 'LUHFWRU $SSOHWRQ OODPDED D FDGD SHUVRQD TXH KDEtD HQFRQWUDGR XQ WUR]R GH OD EDQGHUD DO HVFHQDULR &XDQGR $SSOHWRQ DQXQFLy TXH XQD GH ODV SLH]DV DQWHULRUPHQWH HQFRQWUDGDV SRU $OLVRQ 'L/DXUHQWLV QXQFD KDEtD VLGR HQWUHJDGD \ DKRUD VH FRQVLGHUDED QR YiOLGD ODV FKLFDV DSUHWDURQ ODV PDQRV GH $OL IXHUWH 1R HV MXVWR OH GLMHURQ HQ YR] EDMD (VD SLH]D HUD OD VX\D 7~ WUDEDMDVWH WDQ GXUR HQ HOOD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3HUR WDO YH] $ULD QR GHEHUtD KDEHU ROYLGDGR WDQ UiSLGDPHQWH 7DO YH] GHEHUtD KDEHU WLUDGR OD FDMD DEDMR UHWLUDGR OD WDSD \ KDEHUOH GDGR XQD PLUDGD D IRQGR D OD SLH]D SHUGLGD GH OD EDQGHUD GH $OL (VWR HUD 5RVHZRRG \ WRGR VLJQLILFDED DOJR /R TXH $ULD SRGUtD KDEHU HQFRQWUDGR HQ HVD EDQGHUD SRGUtD KDEHUOH GDGR XQD SLVWD VREUH DOJR TXH LED D YHQLU HQ XQ IXWXUR QR PX\ OHMDQR GH $OL

ͳͶ

6X DVHVLQDWR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR /D FKLFD TXH JULWy ´FKLFR PXHUWRµ /D FKLFD TXH JULWy ´FKLFR PXHUWRµ 7UDGXFLGR SRU <RVEH &RUUHJLGR SRU &DDPLOOH

SHQFHU +DVWLQJV VH HVWUHPHFLy HQ HO IUtR GHO DLUH GH OD FDtGD GH OD WDUGH DJDFKiQGRVH SDUD HYLWDU XQD UDPD GH EUH]R HVSLQRVR

³3RU DTXt ³GLMR VREUH VX KRPEUR DGHQWUiQGRVH HQWUH ORV ERVTXHV GHWUiV GH VX JUDQ FRQYHUWLGD KDFLHQGD³ 3RU DFi IXH GRQGH OR YLPRV 6XV YLHMDV PHMRUHV DPLJDV $ULD 0RQWJRPHU\ (PLO\ )LHOGV \ +DQQD 0DULQ OD VHJXtDQ UiSLGDPHQWH SRU GHWUiV 7RGDV ODV FKLFDV VH WDPEDOHDEDQ DO D]DU HQ VXV ]DSDWRV GH WDFyQ DOWR VRVWHQLHQGR ORV GREODGLOORV GH VXV YHVWLGRV GH ILHVWD HUD ViEDGR HQ OD QRFKH \ DQWHV GH HVWR HVWDEDQ HQ OD %HQHILFHQFLD 5RVHZRRG 'D\ HQ OD FDVD GH 6SHQFHU (PLO\ HVWDED VROOR]DQGR SRU VX FDUD VXUFDEDQ ODV OiJULPDV /RV GLHQWHV GH $ULD HVWDEDQ FDVWDxHDQGR FRPR VLHPSUH OR KDFtDQ FXDQGR WHQtD PLHGR +DQQD QR HVWDED KDFLHQGR QLQJ~Q VRQLGR SHUR VXV RMRV HUDQ HQRUPHV \ HVWDED VXMHWDQGR XQ JUDQ FDQGHODEUR GH SODWD HO FXDO DJDUUy GHO FRPHGRU GH ORV +DVWLQJV (O RILFLDO 'DUUHQ :LOGHQ HO SROLFtD PiV MRYHQ HQ HO SXHEOR VH DUUDVWUDED WUDV HOODV DOXPEUDQGR FRQ XQD OLQWHUQD D OD YHUMD GH KLHUUR IRUMDGR TXH VHSDUDED HO SDWLR GH 6SHQFHU GH OD TXH DOJXQD YH] OH KDEtD SHUWHQHFLGR D $OLVRQ 'L/DXUHQWLV

%XHQR HO VXSXHVWR DVHVLQR GH $OL 6SHQFHU KDEtD HVWDGR WDQ DOLYLDGD FXDQGR ORV SROLFtDV DUUHVWDURQ D ,DQ SRU HO DVHVLQDWR GH $OL 7RGR WHQtD VHQWLGR HO ~OWLPR GtD GH VpSWLPR JUDGR $OL OH KDEtD GDGR XQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳͷ

³eO HVWi HQ HVWH FODUR GHUHFKR SRU HVWH FDPLQR ³GLMR 6SHQFHU +DEtD FRPHQ]DQGR D QHYDU SULPHUR UiIDJDV WHQXHV SHUR HUDQ PiV IXHUWHV DKRUD JUXHVRV FRSRV K~PHGRV $ OD L]TXLHUGD GH 6SHQFHU HVWDED HO JUDQHUR GH OD IDPLOLD HO ~OWLPR OXJDU HQ HO TXH 6SHQFHU \ VXV DPLJDV KDEtDQ YLVWR D $OL YLYD WUHV DxRV \ PHGLR DWUiV $ VX GHUHFKD HVWDED HO KXHFR D PHGLR FDYDU GRQGH HO FXHUSR GH $OL KDEtD VLGR HQFRQWUDGR HQ 6HSWLHPEUH -XVWR DGHODQWH HVWDED HO FODUR GRQGH KDEtD GHVFXELHUWR UHFLHQWHPHQWH HO FXHUSR GH ,DQ 7KRPDV HO DQWLJXR QRYLR GH VX KHUPDQD (O DPDQWH VHFUHWR GH $OL \ VX DVHVLQR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

XOWLPiWXP SDUD TXp R URPSLHUD FRQ 0HOLVVD OD KHUPDQD GH 6SHQFHU R $OL LED D GHFLUWH DO PXQGR TXH HVWDEDQ MXQWRV +DUWR GH VXV MXHJRV ,DQ VH KDEtD HQFRQWUDGR FRQ $OL HVD QRFKH 6X IXULD \ IUXVWUDFLyQ KDEtDQ TXLWDGR OR PHMRU GH pO« \ OD PDWy 6SHQFHU KDEtD YLVWR D $OL \ D ,DQ HQ HO ERVTXH HVD QRFKH TXH PXULy XQ UHFXHUGR WUDXPiWLFR TXH KDEtD VXSULPLGR SRU WUHV DxRV \ PHGLR 3HUR HO GtD DQWHV TXH HO MXLFLR GH ,DQ IXHUD HVWDEOHFLGR SDUD TXH LQLFLDUD ,DQ KDEtD URWR VX DUUHVWR GRPLFLOLDULR \ VH KDEtD HVFDEXOOLGR HQ HO SDWLR GH 6SHQFHU VXSOLFiQGROH TXH QR WHVWLILFDUD HQ FRQWUD GH pO $OJXLHQ PiV KDEtD PDWDGR D $OL LQVLVWtD TXH HVWDED D SXQWR GH GHVFXEULU XQ LQTXLHWDQWH DOXFLQDQWH VHFUHWR TXH SUREDUtD VX LQRFHQFLD (O SUREOHPD HUD TXH ,DQ QXQFD OOHJy D GHFLUOH D 6SHQFHU FXDO HUD HVH JUDQ VHFUHWR pO VH GHVDSDUHFLy DQWHV GH ODV GHFODUDFLRQHV GH DSHUWXUD GH VX MXLFLR HO SDVDGR YLHUQHV 0LHQWUDV WRGR HO 'HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH 5RVHZRRG HQWUDED HQ DFFLyQ EDUULHQGR HO FRQGDGR SDUD HQFRQWUDU GyQGH SRGtD KDEHU LGR WRGR OR TXH 6SHQFHU KDEtD SHQVDGR TXH HUD YHUGDG DKRUD OR FXHVWLRQDED ¢/R KDEtD KHFKR ,DQ« R QR" ¢6SHQFHU OR KDEtD YLVWR DOOi DIXHUD FRQ $OL« R KDEtD YLVWR D DOJXLHQ PiV" /XHJR VyOR PLQXWRV DWUiV HQ OD ILHVWD DOJXLHQ FRQ HO QRPEUH GH ,DQB7 OH KDEtD PDQGDGR D 6SHQFHU XQ PHQVDMH GH WH[WR (QFXpQWUDPH HQ HO ERVTXH GRQGH HOOD PXULy GHFtD 7HQJR DOJR TXH PRVWUDUWH 6SHQFHU KDEtD FRUULGR D WUDYpV GHO ERVTXH DQVLDQGR GHVFXEULUOR WRGR &XDQGR OOHJy DO FODUR PLUy KDFLD DEDMR \ JULWy ,DQ HVWDED WLUDGR DOOt KLQFKDGR \ D]XO VXV RMRV YLGULRVRV \ VLQ YLGD $ULD +DQQD \ (PLO\ VH DSDUHFLHURQ OXHJR \ PRPHQWRV GHVSXpV WRGDV UHFLELHURQ H[DFWDPHQWH HO PLVPR PHQVDMH GH OD 1XHYD ´$µ 7HQtD TXH LUVH &RUULHURQ GH YXHOWD D OD FDVD GH 6SHQFHU SDUD EXVFDU D :LOGHQ SHUR QR HVWDED HQ QLQJ~Q OXJDU &XDQGR 6SHQFHU VDOLy D OD FDO]DGD FLUFXODU SDUD FKHTXHDU XQD YH] PiV :LOGHQ HVWDED GH SURQWR DOOt SDUDGR FHUFD GH ODV FiPDUDV GH ORV FRFKHV DSDUFDGRV &XDQGR OD YLR OH GLR XQD PLUDGD VREUHVDOWDGD FRPR VL OR KXELHVH HQFRQWUDGR KDFLHQGR DOJR LOtFLWR $QWHV GH TXH 6SHQFHU SXGLHVH SUHJXQWDU GyQGH KDEtD HVWDGR :LOGHQ ODV RWUDV FRUUtDQ KLVWpULFDV VLQ DOLHQWR XUJLpQGROR D TXH ODV VLJXLHUD KDVWD HO ERVTXH < DKRUD DOOt HVWDEDQ

³(V DTXt ³JULWy SRU HQFLPD GHO KRPEUR 0LUy KDFLD HO VXHOR SUHSDUiQGRVH SDUD OR TXH HVWDED D SXQWR GH YHU ³2K 'LRV PtR ³VXVXUUy 6SHQFHU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳ͸

6SHQFHU SDUy UHFRQRFLHQGR XQ IDPLOLDU iUERO UHWRUFLGR $OOt HVWDED HO YLHMR PXxyQ $OOt HVWDED OD KLHUED DSLVRQDGD KDFLD DEDMR (O DLUH WHQtD XQD H[WUDxD FXDOLGDG HVWiWLFD VLQ R[tJHQR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(O FXHUSR GH ,DQ« QR HVWDED 'LR XQ SDVR DWUiV OOHYiQGRVH ODV PDQRV D OD FDEH]D 3DUSDGHy FRQ QHUYLRVLVPR \ YROYLy D PLUDU (O FXHUSR GH ,DQ KDEtD HVWDGR DOOt KDFH PHGLD KRUD SHUR DKRUD HO OXJDU HVWDED YDFtR H[FHSWR SRU XQD ILQD FDSD GH QLHYH 3HUR« ¢FyPR HUD HVR SRVLEOH" (PLO\ VH OOHYy ODV PDQRV D OD ERFD H KL]R XQ VRQLGR GH JRUJRWHR ³6SHQFHU ³VXVXUUy FRQ XUJHQFLD $ULD GHMy HVFDSDU XQ FUXFH HQWUH XQ JHPLGR \ XQ JULWR ³¢'yQGH HVWi pO" ³VROOR]y PLUDQGR D VX DOUHGHGRU HQ HO ERVTXH IUHQpWLFDPHQWH³ (VWDED MXVWR DTXt /D FDUD GH +DQQD HVWDED SiOLGD 1R GHFtD QL XQD SDODEUD 'HWUiV GH HOORV KDEtD XQ VRQLGR H[WUDxR XQ JUD]QLGR DJXGR 7RGR HO PXQGR GLR XQ EULQFR \ +DQQD DJDUUy FRQ IXHU]D HO FDQGHODEUR (UD VyOR HO ZDONLH WDONLH GH :LOGHQ HO FXDO HVWDED DWDGR D VX FRUUHD 9LR OD H[SUHVLyQ GH ODV FKLFDV \ OXHJR HO OXJDU YDFtR HQ HO VXHOR ³7DO YH] WLHQHV HO OXJDU HTXLYRFDGR ³GLMR :LOGHQ 6SHQFHU QHJy FRQ OD FDEH]D VLQWLHQGR OD SUHVLyQ VXELHQGR HQ VX SHFKR ³1R (VWDED DTXt ³6H WDPEDOHy GREODGD SRU OD SHQGLHQWH SRFR SURIXQGD \ VH DUURGLOOy VREUH OD KLHUED PHGLR FRQJHODGD &LHUWD SDUWH VH YHtD DSODQDGD FRPR VL DOJR SHVDGR KDEtD HVWDGR UHFLHQWHPHQWH SXHVWR DOOt ([WHQGLy ORV GHGRV SDUD WRFDU HO VXHOR SHUR OXHJR ORV FRQWUDMR DVXVWDGD 1R VH DWUHYtD D WRFDU XQ OXJDU GRQGH XQ FDGiYHU KDEtD HVWDGR ³7DO YH] ,DQ HVWi KHULGR QR PXHUWR ³:LOGHQ MXJXHWHy FRQ XQR GH ORV EURFKHV GH PHWDO HQ VX FKDTXHWD³ 7DO YH] FRUULy GHVSXpV GH TXH VH IXHURQ 6SHQFHU DEULy PXFKRV ORV RMRV DYHQWXUiQGRVH D FRQVLGHUDU OD SRVLELOLGDG (PLO\ QHJy FRQ OD FDEH]D UiSLGDPHQWH

³7DO YH] DOJXLHQ PRYLy HO FXHUSR ³DVXPLy $ULD³ +HPRV HVWDGR SRU ORV ERVTXHV SRU PHGLD KRUD (VR OH GDUtD WLHPSR D FXDOTXLHUD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³(VWDED GHILQLWLYDPHQWH PXHUWR ³(VWXYR GH DFXHUGR +DQQD³ eO HVWDED« D]XO

ͳ͹

³1R KD\ PDQHUD GH TXH VRODPHQWH HVWXYLHUD KHULGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³+DEtD DOJXLHQ PiV DOOt ³VXVXUUy +DQQD³ (VWDED GH SLH VREUH Pt FXDQGR PH FDt 6SHQFHU JLUy \ OD REVHUYy ³¢4Xp" ³6HJXUR OD ~OWLPD PHGLD KRUD KDEtD VLGR XQD ORFXUD SHUR +DQQD GHELy KDEHU GLFKR DOJR (PLO\ PLUy D +DQQD WDPELpQ ³¢9LVWH TXLpQ HUD" +DQQD WUDJy IXHUWHPHQWH ³4XLpQ TXLHUD TXH IXHVH WHQtD XQD FDSXFKD SXHVWD &UHR TXH HUD XQ KRPEUH SHUR FUHR TXH QR OR Vp 7DO YH] VH OOHYy HO FXHUSR GH ,DQ D DOJ~Q RWUR OXJDU ³7DO YH] HUD ´$µ ³GLMR 6SHQFHU VX FRUD]yQ SDOSLWDED IXHUWHPHQWH HQ VX SHFKR %XVFy GHQWUR GHO EROVLOOR GH VX FKDTXHWD VDFy VX 6LGHNLFN \ HQVHxy HO PHQVDMH DPHQD]DGRU GH ´$µ D :LOGHQ 7HQtD TXH LUVH :LOGHQ REVHUYy HO WHOpIRQR GH 6SHQFHU OXHJR VH OR UHJUHVy 6X ERFD HVWDED WHQVD ³1R Vp FXiQWDV YHFHV WHQJR TXH GHFLU HVWR 0RQD HVWi PXHUWD (VWD ´$µ HV XQD LPLWDGRUD /D KXLGD GH ,DQ HUD XQ VHFUHWR D YRFHV OD FLXGDG FRPSOHWD OR VDEtD

³7DO YH] ´$µ HV OD DVHVLQD GH $OL WDPELpQ ³DxDGLy +DQQD WRGDYtD VRVWHQLHQGR HO FDQGHODEUR IXHUWHPHQWH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³´$µ HV UHDO ³SURWHVWy (PLO\ VDFXGLHQGR VX FDEH]D GHVHVSHUDGDPHQWH³ ¢4Xp SDVD VL ´$µ HV OD DVHVLQD GH ,DQ" ¢< VL ´$µ VH OOHYy D ,DQ"

ͳͺ

6SHQFHU LQWHUFDPELy XQD PLUDGD LQTXLHWD FRQ ODV GHPiV (VWH SDVDGR RWRxR 0RQD 9DQGHUZDDO XQD FRPSDxHUD GH FODVHV \ OD PHMRU DPLJD GH +DQQD KDEtD PDQGDGR D ODV FKLFDV UHWRUFLGRV \ WRUWXRVRV PHQVDMHV ILUPDGRV FRQ ´$µ 0RQD KDEtD DUUXLQDGR VXV YLGDV HQ PDQHUDV LQFRQWDEOHV H LQFOXVR KDEtD FRQVSLUDGR SDUD PDWDUODV JROSHDQGR D +DQQD FRQ VX 689 \ FDVL HPSXMy D 6SHQFHU SRU HO DFDQWLODGR )ORDWLQJ 0DQ 'HVSXpV GH TXH 0RQD VH UHVEDOy SRU HO DFDQWLODGR SHQVDURQ TXH HVWDEDQ D VDOYR« SHUR OD VHPDQD SDVDGD FRPHQ]DURQ D UHFLELU PHQVDMHV VLQLHVWURV GH XQD 1XHYD ´$µ 2ULJLQDOPHQWH SHQVDURQ TXH ODV QRWDV GH ´$µ HUDQ GH ,DQ \D TXH FRPHQ]DURQ D UHFLELUORV MXVWR GHVSXpV GH TXH pO KDEtD VLGR OLEHUDGR GH OD SULVLyQ HQ OLEHUWDG EDMR ILDQ]D WHPSRUDO 3HUR :LOGHQ HUD HVFpSWLFR 6HJXtD GLFLpQGROHV TXH HVR HUD LPSRVLEOH ,DQ QR WHQtD DFFHVR D QLQJ~Q FHOXODU QL SRGUtD KDEHU HVWDGR PHURGHDQGR OLEUHPHQWH SRU DOOt PLHQWUDV HVWDED EDMR DUUHVWR GRPLFLOLDULR YLHQGR FDGD PRYLPLHQWR GH ODV FKLFDV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

:LOGHQ VH KXPHGHFLy ORV ODELRV PLUDQGR LQTXLHWR *UDQGHV FRSRV GH QLHYH HVWDEDQ DWHUUL]DQGR HQ OD SDUWH VXSHULRU GH VX FDEH]D SHUR pO QR VH ORV VDFXGLy ³&KLFDV HVWiQ YROYLpQGRVH KLVWpULFDV ,DQ HV HO DVHVLQR GH $OL 7RGDV GHEHUtDQ VDEHU HVR 1RVRWURV OR DUUHVWDPRV FRQ OD HYLGHQFLD TXH QRV GLHURQ ³¢4Xp SDVD VL OR GH ,DQ IXH XQ PRQWDMH" ³SUHVLRQy 6SHQFHU³ ¢4Xp SDVD VL ´$µ PDWy D $OL H ,DQ OR GHVFXEULy" ³¢< VL HVR HV DOJR TXH ORV SROLFtDV HVWiQ HQFXEULHQGR" &DVL DxDGLy (UD XQD WHRUtD TXH ,DQ KDEtD VXJHULGR :LOGHQ SDVy ORV GHGRV DOUHGHGRU GH OD LQVLJQLD GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH 5RVHZRRG ERUGDGR HQ VX FKDTXHWD ³¢,DQ WH GLMR WRGD HVD PLHUGD GXUDQWH VX YLVLWD D WX SRUFKH HO MXHYHV 6SHQFHU" (O HVWyPDJR GH 6SHQFHU VDOWy ³¢&yPR OR VDEHV" :LOGHQ OD IXOPLQy FRQ OD PLUDGD ³6LPSOHPHQWH UHFLEt XQD OODPDGD GH OD HVWDFLyQ 1RV GLHURQ XQ DYLVR $OJXLHQ ORV YLR KDEODQGR D ORV GRV ³¢4XLpQ" ³(UD DQyQLPD 6SHQFHU VH VLQWLy PDUHDGD 0LUy D VXV DPLJDV OHV KDEtD GLFKR D HOODV \ VRODPHQWH D HOODV TXH VH KDEtD UHXQLGR HQ VHFUHWR FRQ ,DQ SHUR SDUHFtDQ GHVRULHQWDGDV \ VRUSUHQGLGDV 6yOR KDEtD XQD VROD SHUVRQD PiV TXH VDEtD TXH HOOD \ ,DQ VH KDEtDQ HQFRQWUDGR $

:LOGHQ VH EDODQFHy KDFLD DWUiV \ DGHODQWH VREUH VXV WDORQHV 0LUy ILMDPHQWH DO VXHOR GRQGH ,DQ KDEtD HVWDGR KDFH XQD KRUD \ VXVSLUy

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³´$µ PH DPHQD]y ³SURWHVWy 6SHQFHU %XVFy D WUDYpV GH VXV PHQVDMHV UHFLELGRV \ OH HQVHxy HVD QRWD GH ´$µ WDPELpQ 6L OD SREUH 6HxRULWD QR WDQ SHUIHFWD GH UHSHQWH GHVDSDUHFH ¢OH LPSRUWDUtD D DOJXLHQ"

ͳͻ

³¢3RU TXp QR YLQLVWH D QRVRWURV LQPHGLDWDPHQWH GHVSXpV" ³:LOGHQ VH LQFOLQy PiV FHUFD KDFLD 6SHQFHU 6X DOLHQWR ROtD D FDIp³ +XELpVHPRV OOHYDGR D ,DQ GH YXHOWD D OD FiUFHO eO QXQFD KXELHVH HVFDSDGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³0LUHQ YR\ D YROYHU D OD FDVD \ UHXQLU XQ JUXSR 3HUR QR SXHGHQ FXOSDU GH WRGR D ´$µ 6SHQFHU OH GLR XQ YLVWD]R DO ZDONLH HQ VXV FDGHUDV ³¢3RU TXp QR WH FRPXQLFDV SRU UiSLGR FRQ HOORV GHVGH DTXt" ³SUHVLRQy³ 3XHGHV KDFHU TXH VH UH~QHQ FRQWLJR HQ HO ERVTXH \ HPSH]DU D EXVFDU HQ HVWH PRPHQWR 8QD PLUDGD LQFyPRGD VH DVRPy HQ OD FDUD GH :LOGHQ FRPR VL QR KXELHVH DQWLFLSDGR HVD SUHJXQWD ³'pMHQPH KDFHU PL WUDEDMR FKLFDV 7HQHPRV TXH VHJXLU« ORV SURFHGLPLHQWRV ³¢3URFHGLPLHQWRV" ³UHSLWLy (PLO\ ³2K 'LRV PtR ³VXVSLUy $ULD³ eO QR QRV FUHH ³/HV FUHR OHV FUHR ³:LOGHQ VH DJDFKy FHUFD GH DOJXQDV UDPDV TXH FROJDEDQ EDMDV³ 3HUR OD PHMRU FRVD TXH SXHGHQ KDFHU FKLFDV HV LUVH D FDVD \ GHVFDQVDU XQ SRFR 0H KDUp FDUJR GHVGH DTXt (O YLHQWR VRSODED DJLWDQGR ORV H[WUHPRV GH OD EXIDQGD GH ODQD JULV TXH 6SHQFHU KDEtD FRORFDGR DOUHGHGRU GH VX FXHOOR DQWHV GH FRUUHU KDFLD DFi 8Q SHGDFLWR GH OD OXQD VH DVRPDED HQWUH OD QLHEOD (Q VHJXQGRV QLQJXQD GH HOODV SRGtD YHU OD OLQWHUQD GH :LOGHQ (UD VyOR OD LPDJLQDFLyQ GH 6SHQFHU ¢R KDEtD SDUHFtD DQVLRVR SRU DOHMDUVH GH HOODV" ¢(UD VyOR SUHRFXSDFLyQ SRU HO FXHUSR GH ,DQ TXH HVWXYLHUD HQ DOJ~Q OXJDU GHO ERVTXH« R HUD SRU DOJR PiV" 6H YROYLy \ PLUy ILMDPHQWH DO YDFtR GHO EDUUDQFR DQKHODQGR TXH HO FXHUSR GH ,DQ UHJUHVDUD GH GyQGH VHD TXH VH KDEtD LGR 1XQFD ROYLGDUtD FRPR XQ RMR SHUPDQHFtD SHUWXUEDGRUDPHQWH DELHUWR \ HO RWUR SDUHFtD VHOODGR 7HQtD HO FXHOOR WRUFLGR HQ XQ iQJXOR DQWLQDWXUDO < WRGDYtD OOHYDED VX DQLOOR GH SODWLQR GH 5RVHZRRG 'D\ HQ VX PDQR GHUHFKD FRQ VX SLHGUD D]XO EULOODQGR HQ OD OX] GH OD OXQD

7RGDV DVLQWLHURQ WRGDV KDEtDQ SHQVDGR OR PLVPR +DVWD TXH OD SROLFtD GH 5RVHZRRG FRPHQ]DUD D EXVFDU QR HVWDEDQ D VDOYR DOOt VRODV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³4XLHUR LU D FDVD ³VROOR]y (PLO\

ʹͲ

/DV RWUDV FKLFDV PLUDEDQ DO HVSDFLR YDFtR WDPELpQ /XHJR KDEtD XQD JULHWD OHMRV HQ HO ERVTXH +DQQD DJDUUy HO EUD]R GH 6SHQFHU (PLO\ GHMy HVFDSDU XQ FKLOOLGR DJXGR 7RGDV HVWDEDQ FRQJHODGDV HVSHUDQGR 6SHQFHU SRGtD HVFXFKDU VX FRUD]yQ ODWLU HQ VXV RtGRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

9ROYLHURQ VREUH VXV SDVRV D OD FDVD GH 6SHQFHU /XHJR GH TXH HVWXYLHURQ IXHUD GH OD TXHEUDGD 6SHQFHU YLR HO KD] GRUDGR GH OD OLQWHUQD GH :LOGHQ PX\ SRU GHODQWH UHERWDQGR HQ ORV WURQFRV GH ORV iUEROHV 6H GHWXYR VX FRUD]yQ VDOWy D VX JDUJDQWD RWUD YH] ³&KLFDV ³VXVXUUy VHxDODQGR

ʹͳ

/D OLQWHUQD GH :LOGHQ VH DSDJy UiSLGR FRPR VL pO VLQWLHUD TXH OR KDEtDQ YLVWR 6XV SDVRV VH KLFLHURQ PiV \ PiV VRUGRV \ OHMDQRV KDVWD TXH HO VRQLGR VH GHVYDQHFLy FRPSOHWDPHQWH 1R HVWDED UHJUHVDQGR D OD FDVD GH 6SHQFHU SDUD EXVFDU XQD FXDGULOOD FRPR GLMR TXH LED D KDFHU 1R HVWDED DGHQWUiQGRVH SURIXQGDPHQWH GH PDQHUD DSUHVXUDGD D ORV ERVTXHV« H[DFWDPHQWH HQ OD GLUHFFLyQ RSXHVWD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR /R TXH VH /R TXH VH YD VLHPSUH YXHOYH VH YD VLHPSUH YXHOYH YD VLHPSUH YXHOYH 7UDGXFLGR SRU *LR(OL9LF5RVH &RUUHJLGR SRU &DDPLOOH

OD PDxDQD VLJXLHQWH $ULD VH VHQWy HQ OD PHVD GH IyUPLFD DPDULOOD HQ OD SHTXHxD FRFLQD GH VX SDGUH HQ 2OG +ROOLV OD FLXGDG XQLYHUVLWDULD MXQWR D 5RVHZRRG FRPLHQGR XQ SODWR GH .DVKL *R/HDQ URFLDGR FRQ OHFKH GH VR\D H LQWHQWy OHHU HO 3KLODGHOSKLD 6HQWLQHO 6X SDGUH %\URQ \D KDEtD FRPSOHWDGR HO FUXFLJUDPD \ KDEtD PDQFKDV GH WLQWD HQ ODV SiJLQDV 0HUHGLWK H[ DOXPQD GH %\URQ \ DFWXDO QRYLD HVWDED HQ OD VDOD GH HVWDU TXH HVWDED MXQWR D OD FRFLQD +DEtD HQFHQGLGR XQRV SDOLWRV GH LQFLHQVR GH SDFKXOt KDFLHQGR TXH WRGR HO DSDUWDPHQWR ROLHUD FRPR XQD +HDG 6KRS /DV FHSDV UHODMDQWHV GH ODV RODV \ ODV JDYLRWDV JUD]QDQGR WLQWLQHDEDQ GHVGH OD VDOD GH 79 ³7RPH XQD UHVSLUDFLyQ GH OLPSLH]D D WUDYpV GH OD QDUL] DO FRPLHQ]R GH FDGD FRQWUDFFLyQ ³LQVWUX\y XQD YR] GH PXMHU³ &XDQGR H[KDOH FDQWH ORV VRQLGRV KHH KHH KHH 9DPRV D LQWHQWDUOR MXQWDV ³+HH KHH KHH ³JULWDED 0HUHGLWK

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

'HVSXpV GH XQD QRFKH VLQ GRUPLU HQ VX PD\RUtD $ULD KDEtD OODPDGR D VX SDGUH HVD PDxDQD \ OH SUHJXQWy VL SRGtD TXHGDUVH FRQ HOORV GXUDQWH XQ WLHPSR (QWRQFHV DQWHV GH TXH VX PDGUH (OOD VH GHVSHUWDUD $ULD HPSDFy DOJXQDV FRVDV HQ VX ORQD GH IORUHV WDSL]DGDV GH 1RUXHJD \ VH IXH $ULD TXHUtD HYLWDU XQD FRQIURQWDFLyQ 6DEtD TXH VX PDGUH HVWDUtD SHUSOHMD GH TXH $ULD WXYLHUD OD HOHFFLyQ GH YLYLU FRQ VX SDGUH \ VX GHVWUX\H KRJDUHV FRPR QRYLD VREUH WRGR DKRUD TXH ILQDOPHQWH (OOD \ $ULD KDEtDQ UHSDUDGR VX UHODFLyQ GHVSXpV GH TXH 0RQD 9DQGHUZDDO FRPR ´$µ OD KDEtD FDVL GHVWUXLGR SDUD VLHPSUH $GHPiV $ULD RGLDED PHQWLU \ SRU HVR QR SRGtD GHFLUOH D (OOD OD YHUGDG VREUH SRU TXp HVWDED DTXt 7X QXHYR QRYLR WLHQH XQ LQWHUpV HQ Pt \ HVWi FRQYHQFLGR

ʹʹ

$ULD DKRJy XQ JHPLGR 0HUHGLWK HVWDED HPEDUD]DGD GH FLQFR PHVHV \ KDEtD HVWDGR YLHQGR YLGHRV /DPD]H SRU OD ~OWLPD KRUD OR TXH VLJQLILFDED TXH $ULD KDEtD DSUHQGLGR VREUH WpFQLFDV GH UHVSLUDFLyQ ERODV GH SDUWR \ ORV PDOHV GH OD HSLGXUDO SRU RVPRVLV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

GH TXH \R OR WHQJR KDFLD pO WDPELpQ VH LPDJLQDED GLFLpQGROR (OOD SUREDEOHPHQWH QXQFD OH KDEODUtD GH QXHYR 0HUHGLWK VXELy HO YROXPHQ GHO WHOHYLVRU DO SDUHFHU QR SRGtD RtU SRU HQFLPD GH VX SURSLD UHVSLUDFLyQ KHH 0iV RODV VH HVWUHOODURQ 8QD FDPSDQD VRQy ³8VWHG \ VX SDUHMD DSUHQGHUiQ PDQHUDV GH GLVPLQXLU HO GRORU GHO SDUWR QDWXUDO \ DFHOHUDU HO SURFHVR GH WUDEDMR ³GLMR OD LQVWUXFWRUD³ $OJXQDV WpFQLFDV LQFOX\HQ OD LQPHUVLyQ HQ DJXD HMHUFLFLRV GH YLVXDOL]DFLyQ \ GHMDU TXH VX SDUHMD OH OOHYH KDVWD HO RUJDVPR ³2K 'LRV PtR ³$ULD DSODVWy VXV PDQRV VREUH VXV RUHMDV (UD XQ PLODJUR TXH QR VH KXELHUD TXHGDGR HVSRQWiQHDPHQWH VRUGD %DMy OD PLUDGD KDFLD HO SDSHO GH QXHYR 8Q WLWXODU VDOSLFDED D WUDYpV GH OD SiJLQD SULQFLSDO ¢'yQGH HVWi ,DQ 7KRPDV" SUHJXQWDED %XHQD SUHJXQWD $ULD SHQVy /RV DFRQWHFLPLHQWRV GH OD QRFKH DQWHULRU ODWtDQ HQ VX PHQWH ¢&yPR SRGUtD HO FDGiYHU GH ,DQ HVWDU HQ HO ERVTXH XQ PLQXWR \ KDEHUVH LGR DO VLJXLHQWH" ¢$OJXLHQ OR KDEtD PDWDGR \ KDEtD DUUDVWUDGR VX FXHUSR IXHUD FXDQGR KDEtDQ LGR D EXVFDU GHQWUR D :LOGHQ" ¢(O DVHVLQR GH ,DQ OH KDEtD KHFKR FDOODU SRUTXH KDEtD GHVFXELHUWR HO JUDQ VHFUHWR TXH OH KDEtD GLFKR D 6SHQFHU" 2 WDO YH] WHQtD UD]yQ :LOGHQ ,DQ HVWDED KHULGR QR PXHUWR \ VH KDEtD DUUDVWUDGR OHMRV FXDQGR FRUULHURQ KDFLD OD FDVD 3HUR VL HVR IXH OR TXH SDVy HQWRQFHV ,DQ HVWDED WRGDYtD SRU DKt (OOD VH HVWUHPHFLy ,DQ GHVSUHFLDED D $ULD \ D VXV DPLJDV SRU FRQVHJXLU TXH OR DUUHVWDUDQ eO SRGUtD TXHUHU YHQJDUVH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³+D\ LQIRUPHV VLQ IXQGDPHQWR GH TXH HO FDGiYHU GHO 6U 7KRPDV IXH YLVWR HQ HVWRV ERVTXHV D\HU SRU OD QRFKH ³(UD HO MHIH GLFLHQGR³ 7HQHPRV XQ JUDQ HTXLSR

ʹ͵

$ULD UHDFFLRQy DQWH HO SHTXHxR WHOHYLVRU HQ OD FRFLQD DQVLRVD SRU XQD GLVWUDFFLyQ (O &DQDO PRVWUDED OD UHFRQVWUXFFLyQ GH DGRTXLQHV DVt FRPR GHO DVHVLQDWR GH $OL $ULD \D OR KDEtD YLVWR GRV YHFHV $SUHWy HO PDQGR D GLVWDQFLD (Q HO FDQDO VLJXLHQWH HO MHIH GH SROLFtD GH 5RVHZRRG HVWDED KDEODQGR FRQ DOJXQRV SHULRGLVWDV /OHYDED XQD FKDTXHWD D]XO PDULQR SHVDGD IRUUDGDV GH SLHO D]XO \ QR KDEtD SLQRV GHWUiV GH pO 3DUHFtD FRPR VL HVWXYLHUD GDQGR XQD HQWUHYLVWD GHVGH HO ERUGH GHO ERVTXH GH 6SHQFHU +DEtD XQ WtWXOR JUDQGH HQ OD SDUWH LQIHULRU GH OD SDQWDOOD TXH GHFtD ¢,DQ 7KRPDV 0XHUWR" $ULD VH LQFOLQy KDFLD DGHODQWH FRQ VX FRUD]yQ DFHOHUDGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

PRQWDGR \ FRPHQ]DURQ D EXVFDU HQ ORV ERVTXHV D ODV $ 0 GH HVWD PDxDQD 6LQ HPEDUJR FRQ WRGD HVWD QLHYH (O .DVKL EXUEXMHDED HQ HO HVWyPDJR GH $ULD &RJLy VX WHOpIRQR FHOXODU IUHQWH D OD PHVD GH OD FRFLQD SHTXHxD \ PDUFy HO Q~PHUR GH (PLO\ (OOD UHVSRQGLy GH LQPHGLDWR ³¢(VWiV YLHQGR ODV QRWLFLDV" ³ODGUy $ULD HQ OXJDU GH XQ KROD ³$FDER GH SRQHUOR ³UHVSRQGLy (PLO\ FRQ YR] SUHRFXSDGD ³¢3RU TXp FUHHV TXH HVSHUDURQ KDVWD HVWD PDxDQD SDUD HPSH]DU D EXVFDU" :LOGHQ GLMR TXH LED D FRQVHJXLU XQ HTXLSR DQRFKH ³:LOGHQ WDPELpQ GLMR DOJR VREUH HO SURFHGLPLHQWR ³(PLO\ VXJLULy HQ YR] EDMD³ $ OR PHMRU WLHQH DOJR TXH YHU FRQ HVR $ULD UHVRSOy ³:LOGHQ QXQFD SDUHFLy LQWHUHVDGR HQ HO SURFHGLPLHQWR DQWHV ³(VSHUD ¢TXp HVWiV GLFLHQGR" ³(PLO\ SDUHFtD LQFUpGXOD $ULD PRYLy XQD HVWHUD GHO OXJDU GRQGH ORV DPLJRV GH 0HUHGLWK KDEtDQ WHMLGR GH FixDPR &DVL GRFH KRUDV KDEtDQ SDVDGR GHVGH TXH KDEtD YLVWR HO FXHUSR GH ,DQ \ PXFKR SXHGH VXFHGHU HQ ORV ERVTXHV HQWUH HQWRQFHV \ DKRUD $OJXLHQ SRGUtD KDEHU OLPSLDGR OD HYLGHQFLD R SODQWDGR SLVWDV IDOVDV 3HUR OD SROLFtD³:LOGHQ³KDEtD VLGR GHVFXLGDGD FRQ HVWH FDVR :LOGHQ QL VLTXLHUD WHQtD XQ VRVSHFKRVR SRU HO DVHVLQDWR GH $OL KDVWD TXH $ULD 6SHQFHU \ ODV GHPiV OHV HQWUHJDURQ OD FDEH]D GH ,DQ HQ XQ SODWR eO WDPELpQ KDEtD SDVDGR SRU DOWR FXDQGR ,DQ YLVLWy D 6SHQFHU \ FXDQGR VH HVFDSy HO GtD GH VX MXLFLR 'H DFXHUGR FRQ +DQQD :LOGHQ TXHUtD TXH ,DQ VH IULHUD SRU WRGR OR TXH KL]R SHUR QR KDEtD KHFKR XQ PX\ EXHQ WUDEDMR GH PDQWHQHUOR EDMR OODYH ³1R Vp ³$ULD ILQDOPHQWH UHVSRQGLy³ 3HUR HV UDUR TXH VyOR HVWpQ URGHiQGROR DKRUD ³¢7H KD PDQGDGR ´$µ DOJXQD QRWD PiV" ³SUHJXQWy (PLO\ $ULD VH SXVR UtJLGD

³1R SHUR VLJR SHQVDQGR TXH YR\ D FRQVHJXLU XQD HQ FXDOTXLHU PRPHQWR ³¢4XLpQ FUHHV TXH HV OD 1XHYD ´$µ" ³SUHJXQWy $ULD 1R WHQtD HQ DEVROXWR DOJXQDV WHRUtDV ¢(UD DOJXLHQ TXH TXHUtD PXHUWR D ,DQ HO PLVPR ,DQ R DOJXLHQ PiV" :LOGHQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ʹͶ

³1R ¢$ WL"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

FUHH TXH ORV WH[WRV HUDQ EURPDV GH DOJXQD SHUVRQD DO D]DU HQ XQ HVWDGR WRWDOPHQWH GLVWLQWR 3HUR KDEtD XQDV LQFULPLQDWRULDV IRWRV GH $ULD \ ;DYLHU MXQWRV OD VHPDQD SDVDGD HV GHFLU ´$µ HVWi DTXt HQ 5RVHZRRG eO WDPELpQ VDEtD VREUH HO FXHUSR GH ,DQ HQ HO ERVTXH WRGRV HOORV KDEtDQ UHFLELGR XQD QRWD LQVWDQGR LU D EXVFDUOR ¢3RU TXp ´$µ HVWDED WDQ GHVHVSHUDGD HQ PRVWUDU HO FXHUSR GH ,DQ" ¢3DUD DVXVWDUODV" ¢3DUD DGYHUWLUODV" < FXDQGR FD\y +DQQD KDEtD YLVWR D DOJXLHQ DYHFLQDUVH VREUH HOOD ¢&XiO HUD OD SUREDELOLGDG GH TXH DOJXLHQ PiV HVWDED HQ ORV ERVTXHV D OD KRUD H[DFWD TXH HO FXHUSR GH ,DQ" 7HQtD TXH KDEHU XQD FRQH[LyQ ³1R Vp ³FRQFOX\y (PLO\³ 3HUR QR TXLHUR VDEHU ³7DO YH] ´$µ VH KD LGR ³GLMR $ULD HQ OD YR] PiV SURPHWHGRUD TXH SRGtD PDQHMDU (PLO\ VXVSLUy \ GLMR TXH WHQtD TXH LUVH $ULD VH OHYDQWy VH VLUYLy XQ YDVR GH MXJR GH PRUDV D]XOHV TXH 0HUHGLWK KDEtD FRPSUDGR HQ OD WLHQGD GH DOLPHQWRV VDOXGDEOHV \ VH IURWy ODV VLHQHV ¢3RGUtD :LOGHQ KDEHU UHWUDVDGR OD E~VTXHGD DSURSyVLWR" 6L HUD DVt ¢SRU TXp" +DEtD SDUHFLGR WDQ LQTXLHWR H LQFyPRGR DQRFKH \ HQWRQFHV VH KDEtD DOHMDGR HQ OD GLUHFFLyQ RSXHVWD GH OD FDVD GH 6SHQFHU 7DO YH] HVWDED RFXOWDQGR DOJR 2 WDO YH] (PLO\ HVWDED HQ OR FLHUWR HO UHWUDVR VH GHELy DO SURFHGLPLHQWR 1R HUD PiV TXH XQ SROLFtD VLJXLHQGR GHELGDPHQWH ODV UHJODV GHO MXHJR 7RGDYtD OH GHVFRQFHUWDED D $ULD TXH :LOGHQ VH KXELHUD FRQYHUWLGR HQ XQ SROLFtD \ PXFKR PHQRV XQR REHGLHQWH :LOGHQ KDEtD HVWDGR HQ HO DxR GH -DVRQ 'L/DXUHQWLV H ,DQ HQ 5RVHZRRG 'D\ \ HQ HVH HQWRQFHV KDEtD VLGR XQ EUDEXFyQ (O DxR HQ TXH $ULD HVWDED HQ VH[WR \ HOORV VH HQFRQWUDEDQ HQ XQGpFLPR D PHQXGR $ULD VH FRODED HQ OD (VFXHOD 6XSHULRU GXUDQWH VXV SHUtRGRV OLEUHV SDUD HVSLDU D -DVRQ KDEtD WHQLGR XQ IOHFKD]R GRORURVR SRU pO \ OH EXVFDED FDGD YH] TXH SRGtD 3RU XQ PRPHQWR OR PLUDED SRU OD YHQWDQD GH OD FDEDxD GH PDGHUD PLHQWUDV pO OLMDED VX HVWDQWH FDVHUR R VXV PXVFXORVDV SLHUQDV PLHQWUDV FRUUtD DUULED \ DEDMR GH ORV FDPSRV HQ OD SUiFWLFD GH I~WERO $ULD LED VLHPSUH FRQ FXLGDGR GH QR GHMDU TXH QDGLH OD YLHUD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

)XH DOUHGHGRU GH XQD VHPDQD GHO FRPLHQ]R GHO DxR HVFRODU $ULD KDEtD HVWDGR REVHUYDQGR D -DVRQ VDFDU OLEURV HQ OD ELEOLRWHFD GHVGH HO SDVLOOR FXDQGR R\y XQ FOLF D VX HVSDOGD $OOt HVWDED 'DUUHQ :LOGHQ FRQ OD RUHMD SHJDGD D OD SXHUWD GH ORV FDVLOOHURV OHQWDPHQWH JLUDQGR HO GLDO /D FDVLOOD VH DEULy \ $ULD YLR XQ HVSHMR HQ IRUPD GH FRUD]yQ HQ HO LQWHULRU GH OD SXHUWD \ XQD FDMD GH WRDOODV VDQLWDULDV $OZD\V HQ HO HVWDQWH VXSHULRU /D PDQR GH :LOGHQ VH FHUUDED DOUHGHGRU GH XQ ELOOHWH GH YHLQWH GyODUHV HQFDMDGR HQWUH GRV OLEURV GH WH[WR $ULD IUXQFLy HO FHxR SRFR D SRFR SURFHVDQGR OR TXH :LOGHQ HVWDED KDFLHQGR

ʹͷ

3HUR XQD YH] DOJXLHQ OR KL]R

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

:LOGHQ VH OHYDQWy \ VH GLR FXHQWD GH HOOD eO OH GHYROYLy OD PLUDGD VLQ DUUHSHQWLPLHQWRV ³1R VH VXSRQH TXH HVWpV DTXt ³VH EXUOy pO³ 3HUR QR YR\ D GHFLUOR HVWD YH] &XDQGR $ULD PLUy HO WHOHYLVRU QXHYR KDEtD XQ FRPHUFLDO SDUD XQD WLHQGD GH PXHEOHV OODPDGR (O 9ROFDGR 0LUy VX WHOpIRQR VREUH OD PHVD GiQGRVH FXHQWD GH TXH KDEtD RWUD OODPDGD WHOHIyQLFD TXH WHQtD TXH KDFHU (UDQ FDVL ODV RQFH (OOD VLQ GXGD HVWDED GHVSLHUWD 0DUFy HO Q~PHUR GH VX FDVD (O WHOpIRQR VRQy XQD YH] OXHJR GRV YHFHV 6H R\y XQ FOLF \ DOJXLHQ GLMR ³¢+ROD" /DV SDODEUDV GH $ULD VH TXHGDURQ DWDVFDGDV HQ VX JDUJDQWD (UD ;DYLHU HO QXHYR QRYLR GH VX PDGUH ;DYLHU VRQDED IUDFFLRQDGR \ FyPRGR D JXVWR FRQ HO FRQWHVWDGRU GHO WHOpIRQR GH ORV 0RQWJRPHU\ ¢+DEtD SDVDGR OD QRFKH DOOt GHVSXpV GH OD EHQHILFHQFLD" (Z ³¢+ROD" ³GLMR ;DYLHU GH QXHYR $ULD VH VHQWtD FRKLELGD \ GLVJXVWDGD &XDQGR ;DYLHU VH KDEtD DFHUFDGR D $ULD HQ OD EHQHILFHQFLD GH 5RVHZRRG 'D\ OD QRFKH DQWHULRU \ OH SUHJXQWy VL SRGtDQ KDEODU $ULD KDEtD DVXPLGR TXH LED D SHGLU GLVFXOSDV SRU EHVDUOD XQRV GtDV DQWHV 6yOR TXH DO SDUHFHU HQ HO OHQJXDMH GH ;DYLHU ´KDEODUµ VLJQLILFD ´PDQRVHDUµ 'HVSXpV GH XQRV VHJXQGRV GH VLOHQFLR ;DYLHU H[KDOy ³¢(UHV W~ $ULD" ³GLMR FRQ VX YR] YLVFRVD $ULD KL]R XQ SHTXHxR FKLOOLGR³ 1R KD\ QHFHVLGDG GH RFXOWDUVH ³EURPHy³ 3HQVp TXH KDEtD XQ HQWHQGLPLHQWR $ULD FROJy UiSLGDPHQWH (O ~QLFR DFXHUGR TXH WHQtDQ HOOD \ ;DYLHU HUD TXH VL OH DGYHUWtD D (OOD TXH FODVH GH SHUVRQD HUD ;DYLHU ;DYLHU OH GLUtD D (OOD TXH D $ULD OH KDEtD JXVWDGR ;DYLHU HQ XQ QDQRVHJXQGR < HVR VHUtD OD UXLQD SDUD OD UHODFLyQ GH $ULD \ (OOD SDUD VLHPSUH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

$ULD VDOWy \ PLUy KDFLD DUULED 6X SDGUH %\URQ HVWDED GH SLH HQFLPD GH HOOD OOHYDED XQD UDtGD FDPLVHWD GHSRUWLYD GH +ROOLV \ VX WtSLFD ODPLQDGD²IXHUD²GH²FDPD FRPR SHLQDGR

ʹ͸

³¢$ULD"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6H VHQWy HQ OD PHVD D VX ODGR 0HUHGLWK TXH OOHYDED XQ YHVWLGR GH PDWHUQLGDG GH HVWLOR VDUL \ %LUNHQVWRFN FRQWRQHiQGRVH VH DSR\y HQ HO PRVWUDGRU ³4XHUtDPRV KDEODU FRQWLJR ³GLMR %\URQ $ULD FUX]y ODV PDQRV VREUH VX UHJD]R $PERV VH YHtDQ VHULRV ³(Q SULPHU OXJDU YDPRV D WHQHU XQ EDE\ VKRZHU SDUD 0HUHGLWK HO PLpUFROHV SRU OD QRFKH ³GLMR %\URQ³ 9D D VHU XQD FRVD SRFD FRQ DOJXQRV GH QXHVWURV DPLJRV $ULD SDUSDGHy ¢7HQtDQ DPLJRV HQ FRP~Q" (VR SDUHFtD LPSRVLEOH 0HUHGLWK HVWDED HQ VXV YHLQWH DxRV DSHQDV VDOLGD GH OD XQLYHUVLGDG < %\URQ HUD YLHMR ³3XHGHV OOHYDU XQD DPLJD VL TXLHUHV ³DxDGLy 0HUHGLWK³ < QR WH SUHRFXSHV SRU FRQVHJXLUPH XQ UHJDOR 1R OR HVSHUR HQ DEVROXWR $ULD VH SUHJXQWy VL 0HUHGLWK VH UHJLVWUy HQ 6XQVKLQH OD WLHQGD GH EHEpV HQ 5RVHZRRG TXH YHQGH ERWLQHV RUJiQLFRV SDUD EHEpV KHFKDV GH ERWHOODV GH UHIUHVFRV UHFLFODGDV SRU FLHQ GyODUHV ³< HQ FXDQWR D GyQGH HVWH EDE\ VKRZHU VHUi ³%\URQ WLUy GH ODV PDQJDV GH VX VXpWHU EODQFR³ 1RVRWURV YDPRV D WHQHU QXHVWUD QXHYD FDVD /DV SDODEUDV WRPDURQ XQ PRPHQWR HQ KXQGLUVH $ULD DEULy OD ERFD OXHJR OD FHUUy UiSLGDPHQWH ³1R TXHUtDPRV GHFLUWH QDGD KDVWD TXH HVWXYLpUDPRV VHJXURV ³VH DSUHVXUy %\URQ³ 3HUR QXHVWUR SUpVWDPR QR VH GLR KDVWD KR\ \ FHUUDUHPRV HO FRQWUDWR PDxDQD 4XHUHPRV PXGDUQRV GH LQPHGLDWR \ QRV HQFDQWDUtD TXH YLQLHUDV FRQ QRVRWURV DOOt ³8QD FDVD ³UHSLWLy $ULD 1R HVWDED VHJXUD GH VL UHtU R OORUDU $TXt HQ HO HVWXGLDQWH DPLVWRVR ODPHQWDEOH \ SHJDMRVR SHTXHxR DSDUWDPHQWR GH PHWURV FXDGUDGRV HQ 2OG +ROOLV OD UHODFLyQ GH %\URQ \ 0HUHGLWK SDUHFtD XQD HVSHFLH GH UHODFLyQ ILQJLGD 8QD FDVD SRU HO FRQWUDULR HUD PiV GH DGXOWRV 5HDO ³¢'yQGH HVWi" ³$ULD SUHJXQWy ILQDOPHQWH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³(Q &RYHQWU\ /DQH (V UHDOPHQWH KHUPRVR $ULD &UHR TXH WH YD D HQFDQWDU +D\ XQD HVFDOHUD GH FDUDFRO TXH FRQGXFH D XQ GHVYiQ JUDQGH HQ HO iWLFR (VR SXHGH VHU WX\R VL OR GHVHDV /D OX] DKt DUULED HV PX\ EXHQD SDUD OD SLQWXUD

ʹ͹

0HUHGLWK VH SDVy ORV GHGRV SRU HO WDWXDMH GH WHOD GH DUDxD GH FRORU URVD HQ HO LQWHULRU GH VX PXxHFD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$ULD VH TXHGy PLUDQGR XQD SHTXHxD PDQFKD HQ HO MHUVH\ GH %\URQ &RYHQWU\ /DQH KDEtD DOJR IDPLOLDU HQ HOOD SHUR QR HVWDED VHJXUD GH SRU TXp ³3XHGHV HPSH]DU D PRYHU WXV FRVDV HQ FXDOTXLHU PRPHQWR GHVSXpV GH PDxDQD ³GLMR %\URQ PLUDQGR D $ULD FRQ FDXWHOD FRPR VL QR HVWXYLHUD VHJXUR GH FyPR LED D UHDFFLRQDU 6H YROYLy GLVWUDtGD D OD 79 (O QRWLFLHUR PRVWUDED OD ILFKD SROLFLDO GH ,DQ (QWRQFHV OD PDGUH GH ,DQ HQWUy HQ OD SDQWDOOD SiOLGD \ VLQ GRUPLU ³1R KHPRV RtGR KDEODU GH ,DQ GHVGH OD QRFKH GHO MXHYHV ³H[FODPy OD 6UD 7KRPDV³ 6L DOJXLHQ VDEH OR TXH OH KD VXFHGLGR SRU IDYRU TXH VH SUHVHQWH ³(VSHUD ³GLMR $ULD OHQWDPHQWH XQ SHQVDPLHQWR FRQJHODGR HQ VX PHQWH³ ¢1R HV &RYHQWU\ /DQH HO EDUULR GHWUiV GH OD FDVD GH 6SHQFHU" ³£(VR HV ³%\URQ VH LOXPLQy³ 9DV D HVWDU PiV FHUFD GH HOOD $ULD QHJy FRQ OD FDEH]D 6X SDGUH QR OR HQWHQGtD ³(VD HV OD DQWLJXD FDOOH GH ,DQ 7KRPDV %\URQ \ 0HUHGLWK VH PLUDURQ VXV URVWURV SDOLGHFLHQGR ³¢$Vt HV" ³%\URQ SUHJXQWy (O FRUD]yQ GH $ULD JROSHy eVWD HUD XQD GH ODV UD]RQHV SRU ODV TXH DPDED D VX SDGUH TXH HUD WDQ LUUHPHGLDEOHPHQWH DMHQR D ORV FKLVPHV $O PLVPR WLHPSR ¢FyPR HUD SRVLEOH TXH HQ OD WLHUUD QR SXGLHUD VDEHU HVWR" ([FHOHQWH 1R VyOR LED D HVWDU DO ODGR GH XQ ERVTXH GRQGH KDEtD HQFRQWUDGR HO FXHUSR GH ,DQ DGHPiV GRQGH $OL KDEtD PXHUWR WDPELpQ ¢< VL ,DQ D~Q HVWDED YLYR DFHFKDQGR HQ ORV ERVTXHV" 6H HQIUHQWy D VX SDGUH ³¢1R FUHHV TXH HVD FDOOH YD D WHQHU XQ NDUPD PX\ PDOR"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³/R VLHQWR $ULD 3HUR WHQtDPRV XQD LQFUHtEOH RIHUWD GH XQD FDVD XQD TXH QR SRGtDPRV GHMDU SDVDU 7LHQH WRQHODGDV GH HVSDFLR \ HVWR\ VHJXUR GH TXH OD HQFRQWUDUiV PiV FyPRGD TXH YLYLU DOOt ³+L]R XQ JHVWR FRQ VXV EUD]RV DSXQWDQGR HVSHFtILFDPHQWH D XQ SHTXHxR FXDUWR GH EDxR GHO DSDUWDPHQWR TXH WHQtD TXH FRPSDUWLU

ʹͺ

%\URQ FUX]y ORV EUD]RV VREUH HO SHFKR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$ULD PLUy HO WyWHP GH FDUD GH DYHV HQ OD HVTXLQD GH OD FRFLQD TXH 0HUHGLWK KDEtD DUUDVWUDGR D FDVD GH XQ PHUFDGR GH SXOJDV KDFH XQ PHV DSUR[LPDGDPHQWH 1R HUD FRPR VL SXGLHUD YROYHU D FDVD GH VX PDPi /D YR] EXUORQD GH ;DYLHU VH VDFXGLy D WUDYpV GH VX FDEH]D 1R KD\ QHFHVLGDG GH RFXOWDUWH 3HQVp TXH KDEtD XQ HQWHQGLPLHQWR ³(VWi ELHQ 0H YR\ D PXGDU HO PDUWHV ³PXUPXUy $ULD 5HFRJLy VXV OLEURV \ VX WHOpIRQR FHOXODU \ VH UHWLUy D VX SHTXHxD KDELWDFLyQ HQ OD SDUWH SRVWHULRU GHO HVWXGLR GH 0HUHGLWK VLQWLpQGRVH PX\ FDQVDGD \ GHUURWDGD 0LHQWUDV VH GHMDED FDHU FRQ VXV FRVDV HQ OD FDPD DOJR IXHUD GH OD YHQWDQD OH OODPy OD DWHQFLyQ (O HVWXGLR HVWDED HQ OD SDUWH SRVWHULRU GH OD YLYLHQGD IUHQWH D XQ FDOOHMyQ \ XQ JDUDMH GH PDGHUD GHWHULRUDGR 8QD VRPEUD YDSRURVD VH PRYLy GHWUiV GH ODV YHQWDQDV RVFXUDV GHO JDUDMH $ FRQWLQXDFLyQ XQ SDU GH RMRV VLQ SHVWDxHDU PLUDURQ D WUDYpV GHO FULVWDO GLUHFWDPHQWH D $ULD $ULD FKLOOy \ VH DSUHWy FRQWUD OD SDUHG GHO IRQGR FRQ HO FRUD]yQ GLVSDUDGR 3HUR HQ XQ LQVWDQWH ORV RMRV VH GHVYDQHFLHURQ FRPR VL QXQFD KXELHUDQ HVWDGR DOOt

ʹͻ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 9XHOD FRQPLJR KDFLD OD OXQD 9XHOD FRQPLJR KDFLD OD OXQD 7UDGXFLGR SRU (PLLB*UHJRUL &RUUHJLGR SRU 0DULQD

(

O GRPLQJR SRU OD WDUGH (PLO\ )LHOGV FUX]y VXV SLHUQDV SRU GHEDMR GH HOOD HQ XQD GH ODV FDELQDV DFRJHGRUD GH 3HQpORSH XQ FRPHGRU KRJDUHxR QR PX\ OHMRV GH VX FDVD 6X QXHYR QRYLR ,VDDF VH VHQWy HQ OD FDELQD FRQ ODV GRV UHEDQDGDV GH PDQWHTXLOOD GH PDQt \ FDUJDQGR HO SDQ TXH KDEtD RUGHQDGR HQ IUHQWH GH pO (VWDED GHPRVWUDQGR FyPR KDFHU VX ViQGZLFK GH PDQWHTXLOOD GH PDQt PXQGLDOPHQWH IDPRVR TXH OH FDPELDUD OD YLGD ³(O WUXFR ³GLMR ,VDDF³ HV XVDU OD PLHO HQ YH] GH OD MDOHD ³7RPy XQD ERWHOOD FRQ IRUPD GH RVR GHVGH OD PLWDG GH OD WDEOD (O RVR KL]R XQ UXLGR GH SHGRV PLHQWUDV ,VDDF DSUHWDED OD PLHO HQ XQD GH ODV UHEDQDGDV³ 3URPHWR TXH HVWR VH OOHYDUi OHMRV WRGR WX HVWUpV ³eO OH HQWUHJy HO ViQGZLFK (PLO\ OH GLR XQ JUDQ PRUGLVFR PDVWLFy \ VRQULy ³*RRK ³GLMR HOOD FRQ OD ERFD OOHQD ,VDDF DSUHWy VX PDQR \ (PLO\ VH GHUULWLy ,VDDF WHQtD VXDYHV H[SUHVLYRV RMRV D]XOHV \ KDEtD DOJR HQ VX ERFD TXH OH KDFtD SDUHFHU FRPR VL HVWXYLHUD VRQULHQGR LQFOXVR FXDQGR QR OR HVWDED 6L (PLO\ QR OR FRQRFLHUD DVXPLUtD TXH HUD GHPDVLDGR DSXHVWR SDUD VDOLU FRQ DOJXLHQ FRPR HOOD ,VDDF VHxDOy D OD WHOHYLVLyQ HQ HO PRVWUDGRU GHO FRPHGRU ³+H\ ¢pVD QR HV OD FDVD GH WX DPLJD"

³1R KH VLGR FDSD] GH GRUPLU GHVGH HO ViEDGR ³(VWDED GLFLHQGR³ /D LGHD GH TXH KD\D XQ FDGiYHU \DFLHQWH HQ HO ERVTXH GHWUiV GH PL FDVD HV PXFKR SDUD VRSRUWDU 6yOR HVSHUR TXH OR HQFXHQWUHQ UiSLGR

͵Ͳ

(PLO\ VH YROYLy D WLHPSR SDUD YHU D OD 6UD 0F&OHOODQ OD YHFLQD GH 6SHQFHU SRU OD FDOOH GHWHQLpQGRVH GHODQWH GH OD 5HVLGHQFLD +DVWLQJV VX SRRGOH EODQFR FRQ XQD FRUUHD UHWUiFWLO

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(PLO\ VH GHVOL]y KDFLD DEDMR HQ VX DVLHQWR HO iFLGR HVWDED VXELHQGR KDFLD VX JDUJDQWD (VWDED IHOL] GH TXH OD SROLFtD HVWXYLHUD EXVFDQGR D ,DQ SHUR QR TXHUtD HVFXFKDU VREUH HVR DKRUD PLVPR 8Q SROL GHO SHUVRQDO GH OD SROLFtD GH 5RVHZRRG DSDUHFLy ³(O 'HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH 5RVHZRRG KD KHFKR WRGDV ODV yUGHQHV QHFHVDULDV \ KDQ LQLFLDGR VX E~VTXHGD HQ ORV ERVTXHV KR\ ³$SDUHFLHURQ IODVKHV HQ OD FDUD GHO SROLFtD³ (VWDPRV WRPDQGR HVWH DVXQWR VHULDPHQWH \ PRYLpQGRQRV WDQ UiSLGR FRPR SRGHPRV /RV UHSRUWHURV FRPHQ]DURQ D ERPEDUGHDU DO SROLFtD FRQ VXV SUHJXQWDV ³¢3RU TXp HO RILFLDO HQ OD HVFHQD GHPRUy OD E~VTXHGD" ¢+D\ DOJR TXH ORV SROLFtDV HVWpQ RFXOWDQGR" ¢(V FLHUWR TXH ,DQ URPSLy XQ DUUHVWR GRPLFLOLDULR D SULQFLSLRV GH VHPDQD \ VH UHXQLy FRQ XQD GH ODV FKLFDV TXH HQFRQWUy VX FXHUSR" (PLO\ VH PRUGLy VX XxD PHxLTXH VRUSUHQGLGD GH TXH OD SUHQVD VH KXELHUD HQWHUDGR GH TXH ,DQ KDEtD DFRUUDODGR D 6SHQFHU HQ VX SDWLR WUDVHUR ¢4XLpQ OHV GLMR HVR" ¢:LOGHQ" ¢8QR GH ORV RWURV SROLFtDV" ¢$" (O SROLFtD OHYDQWy VX PDQR VLOHQFLiQGRORV ³&RPR DFDER GH H[SOLFDU HO 2ILFLDO :LOGHQ QR UHWUDVy OD E~VTXHGD 7XYLPRV TXH REWHQHU ORV SHUPLVRV FRUUHVSRQGLHQWHV SDUD FRQVHJXLU HO DFFHVR D DTXHOORV ERVTXHV« VRQ SURSLHGDG SULYDGD (Q FXDQWR DO 6U 7KRPDV URPSLHQGR XQ DUUHVWR GRPLFLOLDULR HVR QR HV DOJR TXH HVWp GLVSXHVWR D FRPHQWDU HQ HVWH PRPHQWR /D FDPDUHUD KL]R XQ VRQLGR WVN \ FDPELy ORV FDQDOHV D RWUR QRWLFLHUR 5RVHZRRG 5HDFFLRQD GHFtD HO WtWXOR JUDQGH HQ DPDULOOR +DEtD XQD FKLFD HQ OD SDQWDOOD (PLO\ UHFRQRFLy GH LQPHGLDWR VX FDEHOOR QHJUR D]DEDFKH \ HQYROYHQWHV JDIDV GH VRO GH *XFFL -HQQD &DYDQDXJK (O HVWyPDJR GH (PLO\ VH YROWHy -HQQD &DYDQDXJK /D FKLFD TXH (PLO\ \ VXV DPLJDV KDEtDQ FHJDGR SRU DFFLGHQWH HQ HO VH[WR JUDGR /D FKLFD TXH OH KDEtD GLFKR D $ULD KDFH SRFR PiV GH GRV PHVHV TXH $OL WHQtD SUREOHPDV SHUWXUEDGRUHV FRQ VX KHUPDQR -DVRQ SUREOHPDV TXH (PLO\ D~Q QR TXHUtD QL SHQVDU 6H OHYDQWy GH OD PHVD

͵ͳ

³9DPRV ³H[FODPy GHVYLDQGR OD PLUDGD GHO WHOHYLVRU

,VDDF HVWDED GH SLH WDPELpQ OXFLHQGR DIHFWDGR ³9R\ D WHQHU TXH DSDJDU HO WHOHYLVRU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(PLO\ VDFXGLy OD FDEH]D ³4XLHUR LUPH ³(VWi ELHQ HVWi ELHQ ³GLMR ,VDDF VXDYHPHQWH VDFDQGR XQDV SRFDV FXHQWDV GpELOHV \ FRORFiQGRODV HQ VX WD]D GH FDIp (PLO\ VH WDPEDOHy KDFLD OD SXHUWD IURQWDO &XDQGR DOFDQ]y OD SHTXHxD iUHD SRU HO VRSRUWH GH DQILWULRQD VLQWLy OD PDQR GH ,VDDF FHUFD VREUH OD VX\D ³/R VLHQWR ³GLMR HOOD FRQ DLUH GH FXOSDELOLGDG VXV RMRV OOHQRV GH OiJULPDV³ 1L VLTXLHUD OOHJDVWH D FRPHU WX ViQGZLFK ,VDDF OH WRFy HO EUD]R ³1R WH SUHRFXSHV SRU HVR 1R SXHGR LPDJLQDUPH SRU OR TXH HVWiV SDVDQGR (PLO\ DSR\y VX FDEH]D VREUH VX KRPEUR &DGD YH] TXH FHUUDED ORV RMRV LPDJLQDED HO FXHUSR H[SXHVWR H KLQFKDGR GH ,DQ 1XQFD KDEtD YLVWR D XQD SHUVRQD PXHUWD DQWHV QR HQ XQ IXQHUDO QR HQ XQD FDPD GH KRVSLWDO \ FLHUWDPHQWH QR HQ HO ERVTXH DVHVLQDGR 'HVHDED SRGHU ERUUDUOR GH VX PHPRULD FRQ VyOR SXOVDU XQ ERWyQ WDQ IiFLOPHQWH FRPR GHVWUR]DU XQ FRUUHR QR GHVHDGR GH VX EX]yQ GH FRUUHR HOHFWUyQLFR (VWDU FRQ ,VDDF HUD OD ~QLFD FRVD TXH WRPDED \ DOHMDED XQ SRFR GH VX GRORU \ GH VX PLHGR ³$SXHVWR D TXH QR SHQVDVWH HVWR FXDQGR PH SHGLVWH TXH IXHUD WX QRYLD ¢HK" ³HOOD PXUPXUy ³3RU IDYRU ³GLMR ,VDDF VXDYHPHQWH EHViQGROD HQ OD IUHQWH³ 7H D\XGDUtD HQ FXDOTXLHU FRVD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6H KDFtD RVFXUR DIXHUD \ HO DLUH ROtD D OD FHQD GH KXHYRV UHYXHOWRV \ FDIp &DPLQDURQ GH OD PDQR D OD FDPLRQHWD 9ROYR GH OD PDPi GH (PLO\ TXH HVWDED HVWDFLRQDGD HQ SDUDOHOR D OD DFHUD /RV IOXMRV JUDQGHV GH QLHYH HVWDEDQ DPRQWRQDGRV HQ OD DFHUD \ XQ

͵ʹ

/D FDIHWHUD HQ HO FRQWDGRU ERUERWHy )XHUD GH OD YHQWDQD XQD EDUUHGRUD GH QLHYH UHIXQIXxDED FDOOH DEDMR 3RU HQpVLPD YH] (PLO\ SHQVy HQ OR DIRUWXQDGD TXH HUD SRU KDEHU HQFRQWUDGR D DOJXLHQ WDQ PDUDYLOORVR FRPR ,VDDF /D KDEtD DFHSWDGR LQFOXVR GHVSXpV GH TXH OH GLMHUD TXH VH KDEtD HQDPRUDGR GH $OL HQ HO VpSWLPR JUDGR \ OXHJR GH 0D\D 6W *HUPDLQ HVWH RWRxR eO KDEtD HVFXFKDGR SDFLHQWHPHQWH FXDQGR OH H[SOLFy FyPR VX IDPLOLD OXFKy FRQ VX VH[XDOLGDG HQYLiQGROD D 7UHH 7RSV XQ SURJUDPD JD\ OHMDQR eO KDEtD VRVWHQLGR VX PDQR FXDQGR OH GLMR TXH VHJXtD SHQVDQGR FRQVWDQWHPHQWH DFHUFD GH $OL D SHVDU GH TXH $OL KDEtD JXDUGDGR PXFKRV VHFUHWRV GH HOODV < DKRUD pO OD HVWDED D\XGDQGR D WUDYpV GH HVWR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

SDU GH QLxRV HVWDEDQ HQ XQ WULQHR SRU XQD SHTXHxD FROLQD GHWUiV GHO WHUUHQR EDOGtR HQ OD FDOOH $O OOHJDU DO FRFKH XQD SHUVRQD TXH XVDED XQD JUDQ FDSXFKD SHOXGD DSUHWDGD VREUH VX FDEH]D VH YROYLy KDFLD HOORV 6XV RMRV EULOODEDQ ³¢(V HVWH WX FRFKH" ³6HxDOy HO 9ROYR (PLO\ VH GHWXYR VRUSUHQGLGD ³6 Vt« ³£0LUD OR TXH KLFLVWH ³3LVRWHy HO KRPEUH D WUDYpV GH OD QLHYH \ DSXQWy D XQ %0: DSDUFDGR HQ IUHQWH GHO 9ROYR +DEtD XQD DEROODGXUD GLUHFWDPHQWH EDMR HO Q~PHUR GH OD PDWUtFXOD³ 7H HVWDFLRQDVWH DTXt GHVSXpV GH Pt ³JUXxy HO KRPEUH³ ¢,QFOXVR HFKDVWH XQ YLVWD]R DQWHV GH WLUDUWH DOOt" ³< \R OR VLHQWR ³(PLO\ EDOEXFHy 1R SRGtD UHFRUGDU JROSHDU DOJR FXDQGR VH KDEtD HVWDFLRQDGR SHUR KDEtD HVWDGR DWXUGLGD WRGR HO GtD ,VDDF DIURQWy DO KRPEUH ³3RGUtD KDEHU HVWDGR DOOt DQWHV 7DO YH] XVWHG QR OR KDEtD QRWDGR ³1R HVWDED ³VH EXUOy HO KRPEUH 0LHQWUDV VH WDPEDOHDED PiV FHUFD GH HOORV OD FDSXFKD VH FD\y 7HQtD DOERURWDGR HO FDEHOOR UXELR RMRV D]XOHV \ XQD FDUD IDPLOLDU HQ IRUPD GH FRUD]yQ (PLO\ DVSLUy VX HVWyPDJR (UD HO KHUPDQR GH $OL -DVRQ 'L/DXUHQWLV (OOD HVSHUy -DVRQ VHJXUR OD UHFRQRFHUtD WDPELpQ (PLO\ KDEtD HVWDGR HQ FDVD GH $OL SUiFWLFDPHQWH WRGRV ORV GtDV HQ HO VH[WR \ VpSWLPR JUDGR \ -DVRQ WDPELpQ OD KDEtD YLVWR HQ HO MXLFLR GH ,DQ HO YLHUQHV 3HUR HO URVWUR GH -DVRQ HVWDED URMR \ VXV RMRV QR HVWDEDQ PLUDQGR GLUHFWDPHQWH D QDGD SDUHFtD TXH HVWDED WUDEDMDQGR HO PLVPR HQ XQ WUDQFH HQIXUHFLGR (PLO\ ROIDWHy HO DLUH IUHQWH D pO SUHJXQWiQGRVH VL HVWDED ERUUDFKR 3HUR QR SRGtD ROHU HO DOFRKRO HQ VX DOLHQWR ³¢7LHQHQ OD HGDG QHFHVDULD SDUD FRQGXFLU" ³UXJLy -DVRQ 'LR XQ SDVR DPHQD]DGRU KDFLD (PLO\

͵͵

,VDDF VH LQWHUSXVR HQWUH HOORV SURWHJLHQGR D (PLO\ GH pO

³:KRD 1R HV QHFHVDULR TXH JULWHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/DV IRVDV QDVDOHV GH -DVRQ OODPHDURQ $SUHWy ORV SXxRV \ SRU XQ PRPHQWR (PLO\ SHQVy TXH LED D ODQ]DU XQ JROSH (QWRQFHV XQD SDUHMD VDOLy GH OD FDIHWHUtD HQ OD FDOOH \ -DVRQ YROYLy OD FDEH]D 'HMy HVFDSDU XQ JHPLGR IUXVWUDGR JROSHy HO WURQFR GH VX FRFKH GXUR VH GLR OD YXHOWD \ VXELy HQ HO DVLHQWR GHO FRQGXFWRU (O %0: JUXxy D OD YLGD \ -DVRQ GHVSHJy KDFLD HO WUiILFR FRUWDQGR D XQ DXWR TXH YHQtD 7RFDURQ OD ERFLQD /RV QHXPiWLFRV FKLUULDURQ (PLO\ YLR ODV OXFHV WUDVHUDV GHVDSDUHFHU HQ XQD HVTXLQD VXV PDQRV DSUHWDGDV D ORV ODGRV GH VX URVWUR ,VDDF VH HQIUHQWy D (PLO\ ³¢(VWiV ELHQ" (PLO\ DVLQWLy HQ VLOHQFLR GHPDVLDGR DWXUGLGD SDUD KDEODU ³¢&XiO HUD VX SUREOHPD" (UD DSHQDV XQD DEROODGXUD 1R WH UHFXHUGR JROSHiQGROR (PLO\ WUDJy VDOLYD ³eVH HUD HO KHUPDQR GH $OLVRQ 'L/DXUHQWLV ³6LPSOHPHQWH GHFLU ODV SDODEUDV HQ YR] DOWD OD KL]R HVWDOODU HQ OiJULPDV GH PLHGR SUHRFXSDGD ,VDDF GXGy SRU XQ PRPHQWR \ OXHJR HQYROYLy VXV EUD]RV DOUHGHGRU GH (PLO\ VRVWHQLpQGROD FHUFD ³6KKK ³VXVXUUy³ 9DPRV D HQWUDU HQ HO FRFKH 9R\ D FRQGXFLU (PLO\ OH HQWUHJy ODV OODYHV \ VH PHWLy HQ HO DVLHQWR GHO SDVDMHUR ,VDDF VH UHWLUy GHO OXJDU \ HPSH]y D EDMDU SRU HO FDPLQR /DV OiJULPDV URGDEDQ SRU ODV PHMLOODV GH (PLO\ PiV UiSLGR \ PiV UiSLGR 1L VLTXLHUD HVWDED VHJXUD GH SRU TXp HVWDED OORUDQGR« SRU HO HVWDOOLGR LQMXVWR GH -DVRQ Vt SHUR WDPELpQ DFDEDED GH YHU D -DVRQ GHODQWH GH HOOD 6H YHtD WDQ VRUSUHQGHQWH FRPR $OL ,VDDF PLUy RWUD YH] VX URVWUR DUUXJDGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6H VHQWDURQ DOOt SRU XQ WLHPSR VLQ GHFLU QDGD (O ~QLFR VRQLGR HUD HO WUDTXHWHR GHO FDOHQWDGRU GHO 9ROYR 'HVSXpV GH XQ PRPHQWR (PLO\ VH VHFy ORV RMRV VH LQFOLQy KDFLD GHODQWH \ OR EHVy IHOL] GH TXH HVWXYLHUD DTXt eO OH GHYROYLy HO EHVR \ VH GHWXYLHURQ PLUiQGRVH FRQ QRVWDOJLD HO XQR DO RWUR (PLO\ VH ]DPEXOOy GH QXHYR EHVDQGR PiV iYLGDPHQWH 'H UHSHQWH WRGRV VXV SUREOHPDV VH IXHURQ DO LJXDO TXH ODV FHQL]DV HQ XQD EULVD

͵Ͷ

³2\H ³GLMR HQ YR] EDMD 6H GLR OD YXHOWD HQ XQ FDPLQR TXH FRQGXFtD D XQD ILOD GH HGLILFLRV GH RILFLQDV HVWDFLRQDQGR HQ XQ HVWDFLRQDPLHQWR RVFXUR YDFtR \ FDPELy HQ HO SDUTXH³ (VWi ELHQ ³eO DFDULFLy HO EUD]R GH (PLO\

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/DV YHQWDQDV GHO FRFKH VH HPSDxDURQ 0XGDPHQWH ,VDDF UHFRJLy HO ERUGH LQIHULRU GH VX FDPLVHWD PDQJD ODUJD \ VH OD SXVR VREUH VX FDEH]D 6X SHFKR HUD VXDYH \ PXVFXORVR \ WHQtD XQD SHTXHxD FLFDWUL] EULOODQWH HQ HO LQWHULRU GH VX EUD]R GHUHFKR (PLO\ H[WHQGLy OD PDQR \ OR WRFy ³¢4Xp HV HVR" ³&DHUVH GH XQD UDPSD %0; HQ HO VHJXQGR JUDGR ³UHVSRQGLy eO LQFOLQy OD FDEH]D \ OH GLR XQ FRGD]R KDFLD OD FDPLVHWD PDQJD ODUJD GH (PLO\ (OOD OHYDQWy VXV EUD]RV ,VDDF OR OOHYy D FDER $XQTXH HO FDORU HVWDED D WRGR YROXPHQ ORV EUD]RV GH (PLO\ HVWDEDQ WRGDYtD FXELHUWRV GH SLHO GH JDOOLQD (OOD EDMy OD PLUDGD DYHUJRQ]DGD SRU HO VXMHWDGRU GHSRUWLYR D]XO PDULQR TXH KDEtD H[FDYDGR HQ HO FDMyQ HQ OD PDxDQD (VWDED LPSUHVR FRQ OXQDV HVWUHOODV \ SODQHWDV 6L VyOR VH KXELHUD SXHVWR DOJR XQ SRFR PiV IHPHQLQR \ VH[\« SHUR HQWRQFHV QR HUD FRPR VL VH KXELHUD SODQHDGR TXLWDUVH OD URSD ,VDDF VHxDOy HQ VX RPEOLJR ³7LHQHV XQR DIXHUD (PLO\ OR FXEULy ³7RGR HO PXQGR VH EXUOD GH pO ³6REUH WRGR TXLVR GHFLU $OL TXH KDEtD WRPDGR XQD RMHDGD HQ HO RPEOLJR GH (PLO\ XQD YH] FXDQGR VH HVWDEDQ FDPELDQGR HQ HO &OXE GH &DPSR GH 5RVHZRRG ³3HQVp TXH VyOR KDEtD QLxRV UHJRUGHWHV FRQ RPEOLJRV FRPR HVWRV ³HOOD EURPHy (PLO\ VH KDEtD SXHVWR WUDMHV GH EDxR GH XQD VROD SLH]D GHVGH HQWRQFHV ,VDDF FXULRVHy FRQ VXV PDQRV OHMRV ³&UHR TXH HV JHQLDO ³6XV GHGRV UR]DURQ HO ERUGH LQIHULRU GHO VXMHWDGRU GHVOL]DQGR VX PDQR HQ HO LQWHULRU (O FRUD]yQ GH (PLO\ JROSHy ,VDDF VH LQFOLQy KDFLD HOOD EHViQGROH HO FXHOOR 6X SLHO GHVQXGD WRFy OD VX\D eO WLUy GH VX VXMHWDGRU GHSRUWLYR LQVWiQGROD D TXH VDOLHUD (PLO\ VH WLUy HQFLPD GH VX FDEH]D \ XQD VRQULVD WRQWD DSDUHFLy HQ HO URVWUR GH ,VDDF (PLO\ VH ULy GLYHUWLGD HQ FXDQ VHULRV HUDQ 6LQ HPEDUJR QR VH VHQWtD FRKLELGD (VWR VH VHQWtD« ELHQ

³¢(VWiV VHJXUD GH TXH HVWiV ELHQ" ³PXUPXUy ,VDDF ³<R FUHR TXH Vt ³GLMR (PLO\ HQ VX KRPEUR³ /R VLHQWR WRGR HQ PL YLGD SDUHFH WDQ ORFR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

͵ͷ

6H DEUD]DURQ FRQ IXHU]D SUHVLRQDQGR VXV FXHUSRV FDOLHQWHV MXQWRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³1R WH GLVFXOSHV ³,VDDF DFDULFLDED VX FDEHOOR FRQ ODV PDQRV³ &RPR KH GLFKR PH JXVWDUtD D\XGDUWH FRQ FXDOTXLHU FRVD <R WH DPR (PLO\ VH LQFOLQy KDFLD DWUiV ERTXLDELHUWD ,VDDF WHQtD XQD PLUDGD WDQ VLQFHUD \ YXOQHUDEOH HQ VX URVWUR \ (PLO\ VH SUHJXQWy VL HOOD HUD OD SULPHUD SHUVRQD TXH OH KDEtD GLFKR DOJXQD YH] TXH DPDED 6H VHQWtD PX\ DJUDGHFLGD GH WHQHUOR HQ VX YLGD (UD OD ~QLFD SHUVRQD TXH OD KDFtD VHQWLU VHJXUD D~Q UHPRWDPHQWH ³7H DPR WDPELpQ ³GHFLGLy HOOD 6H DEUD]DURQ GH QXHYR HVWD YH] PiV IXHUWH 3HUR GHVSXpV GH XQRV VHJXQGRV GLFKRVRV HO UHWRUFLGR IXULRVR -DVRQ QDGy HQ OD PHQWH GH (PLO\ (OOD DSUHWy ORV RMRV FRQ IXHU]D \ VX HVWyPDJR VH DUUHPROLQDED FRQ WHPRU &iOPDWH GLMR XQD YRFHFLWD HQ VX LQWHULRU 3UREDEOHPHQWH KDEtD XQD H[SOLFDFLyQ OyJLFD SDUD OD H[SORVLyQ GH -DVRQ 7RGR HO PXQGR HVWDED GHYDVWDGR SRU OD PXHUWH GH $OL \ OD GHVDSDULFLyQ GH ,DQ \ QR HUD UDUR TXH DOJXLHQ³HVSHFLDOPHQWH XQ PLHPEUR GH OD IDPLOLD³HVWXYLHUD XQ SRFR ORFR GH GRORU

͵͸

3HUR XQD VHJXQGD YR] HPSXMDED HQ HOOD WDPELpQ (VD QR HV WRGD OD KLVWRULD OD YR] GLMR \ OR VDEHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR (VH FKLFR HV PtR (VH FKLFR HV PtR 7UDGXFLGR SRU PDVL &RUUHJLGR SRU 0DULQD

iV WDUGH HVD QRFKH +DQQD 0DULQ VH VHQWy HQ XQD PHVD EODQFD EULOODQWH HQ 3LQNEHUU\ HQ HO FHQWUR FRPHUFLDO .LQJ -DPHV

6XV IXWXUDV KHUPDQDVWUDV .DWH 5DQGDOO 1DRPL =HLJOHU \ 5LOH\ :ROIH OD URGHDEDQ SHTXHxDV WD]DV GH \RJXU FRQJHODGR HVWDEDQ FRORFDGDV DO IUHQWH GH FDGD XQD GH HOODV 8QD FDQFLyQ MDSRQHVD GH SRS VRQDED GHVGH ORV DOWDYRFHV \ XQD OtQHD GH FKLFDV GH 6DQ $XJXVWXV GH OD HVFXHOD SUHSDUDWRULD VH VLWXDEDQ HQ HO PRVWUDGRU PHGLWDQGR VREUH ODV RSFLRQHV ³¢1R FUHHQ TXH 3LQNEHUU\ HV XQ OXJDU GH UHXQLyQ PXFKR PHMRU TXH 5LYH *DXFKH" ³ GLMR +DQQD HQ UHIHUHQFLD DO UHVWDXUDQWH GH HVWLOR IUDQFpV GHO RWUR H[WUHPR GHO FHQWUR FRPHUFLDO +L]R XQ JHVWR KDFLD OD SXHUWD KDFLD HO DWULR GHO FHQWUR FRPHUFLDO³ (VWDPRV MXVWR HQIUHQWH GH $UPDQL ([FKDQJH \ &DUWLHU 3RGHPRV FRPHUQRV FRQ ORV RMRV D ORV FKLFRV VH[\V \ YHU GLDPDQWHV PDJQtILFRV VLQ WHQHU TXH OHYDQWDUQRV

0HWLy OD FXFKDUD HQ OD FRSD GH 3LQNEHUU\ \ VH PHWLy XQD FXFKDUDGD HQRUPH HQ OD ERFD GHMDQGR HVFDSDU XQ SHTXHxR ´PPPµ SDUD KDFHU KLQFDSLp GH TXH WDQ EXHQD HUD OD LGHD TXH KDEtD WHQLGR 'HVSXpV DOLPHQWy FRQ XQD SHTXHxD UDFLyQ D 'RW VX GREHUPDQ PLQLDWXUD D TXLHQ KDEtD WUDtGR HQ VX EROVR SRUWDHTXLSDMHV SDUD OD DSHUWXUD GH OD QXHYD WLHQGD GH -XLF\ &RXWXUH SDUD SHUURV /RV WUDEDMDGRUHV GH 3LQNEHUU\ VHJXtDQ GLVSDUDQGR GDJDV HQ GLUHFFLyQ D +DQQD $OJXQD UHJOD QR GLFKD LPSOLFDED TXH ORV SHUURV QR HUDQ SHUPLWLGRV DTXt SHUR VHJXUDPHQWH VH UHIHUtDQ D ORV SHUURV VXFLRV FRPR ODEUDGRUHV \ 6DQ %HUQDUGRV \ ORV KRUULEOHV \ SHTXHxRV 6KLK 7]X 'RW HUD HO SHUUR PiV OLPSLR GH WRGRV ORV SHUURV GH 5RVHZRRG 'D\ +DQQD OH GDED VHPDQDOPHQWH EDxRV GH EXUEXMD FRQ FKDPS~ SDUD SHUURV FRQ RORU D ODYDQGD LPSRUWDGR GHVGH 3DUtV

͵͹

5LOH\ KL]R JLUDU XQD SLH]D GH FDEHOOR FREUL]R DOUHGHGRU GH VXV GHGRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³3HUR QR VH SXHGH UREDU D KXUWDGLOODV YLQR DTXt FRPR VH SXHGH HQ 5LYH *DXFKH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³6t SHUR QR SXHGHV OOHYDU SHUURV D 5LYH *DXFKH ³GLMR +DQQD DJDUUDQGR OD SHTXHxD FDULWD GH 'RW HQ VXV PDQRV /H GLR RWUD SHTXHxD SRUFLyQ GH 3LQNEHUU\ 1DRPL SUREy XQ SHTXHxR ERFDGR GH \RJXU H LQPHGLDWDPHQWH VH YROYLy D DSOLFDU XQD FDSD GH OiSL] GH ODELRV GH *XHUODLQ .LVV.LVV ³< OD LOXPLQDFLyQ GH DTXt HV WDQ SRFR IDYRUHFHGRUD ³(OOD PLUDED D ORV HVSHMRV UHGRQGRV TXH VH DOLQHDEDQ HQ ODV SDUHGHV GH 3LQNEHUU\³ 6LHQWR TXH PLV SRURV VH DJUDQGDQ +DQQD GHMy FDHU OD WD]D GH 3LQNEHUU\ VREUH OD PHVD KDFLHQGR TXH OD SHTXHxD FXFKDUD GH SOiVWLFR VDOWDUD ³%XHQR QR TXHUtD UHFXUULU D HVWR SHUR DQWHV GH TXH URPSLpUDPRV /XFDV PH GLMR TXH 5LYH *DXFKH WLHQH UDWDV HQ OD FRFLQD ¢(VWiV VHJXUD GH TXH TXLHUHV SDVDU HO UDWR HQ DOJXQD SDUWH FRQ XQ SUREOHPD GH URHGRUHV" 3RGUtD KDEHU PLHUGD GH UDWD HQ WXV SDWDWDV IULWDV ³¢2 QR TXLHUHV HVWDU DOOt D FDXVD GHO SUREOHPD GH /XFDV" ³1DRPL VH ULy VDFXGLHQGR VX FDEHOOR UXELR FODUR SRU HQFLPD GH VX KXHVXGR KRPEUR .DWH VH ULy \ OHYDQWy OD WD]D GH Wp GH PHQWD TXH KDEtD FRPSUDGR DQWHV HQ 6WDUEXFNV SDUD KDFHU XQ EULQGLV ¢4XLpQHV EHEtDQ Wp GH PHQWD DGHPiV GH ODV VHxRUDV GH HGDG GH WRGRV PRGRV" )HQyPHQR +DQQD IXOPLQy FRQ OD PLUDGD D VXV PHGLR KHUPDQDVWUDV \ JLUy OD FDEH]D LQFDSD] GH PLUDUODV $ SULQFLSLRV GH OD VHPDQD .DWH \ +DQQD FDVL KDEtDQ FRQJHQLDGR FRPSDUWLHQGR DOJXQRV VHFUHWRV GXUDQWH HO GHVD\XQR .DWH DOXGLy TXH WHQtD XQ SUREOHPD JLQHFROyJLFR SHUR QR H[SOLFy OR TXH HUD \ +DQQD FRQIHVy VX SUREOHPD GH EXOLPLD 3HUR FXDQGR ´$µ FRPHQ]y D LQVLQXDU D +DQQD TXH .DWH HUD PHQRV TXH XQD QXHYD PHMRU DPLJD \ PiV XQD PDOYDGD KHUPDQDVWUD +DQQD VH GLR FXHQWD TXH FRQILDU HQ .DWH KDEtD VLGR XQ JUDQ HUURU $Vt TXH HQ OD IXQFLyQ EHQpILFD GH 5RVHZRRG 'D\ +DQQD OH FRQWy D WRGD OD HVFXHOD TXH .DWH WHQtD KHUSHV 6L +DQQD QR OR KXELHUD KHFKR HVWDED VHJXUD GH TXH .DWH KXELHUD FRQWDGR HO VHFUHWR GH +DQQD HQ VX OXJDU

.DWH SDUHFtD KDEHUOR GHMDGR SDVDU WDPELpQ JLUiQGRVH D +DQQD HQ HO FRFKH GH FDPLQR DO FHQWUR FRPHUFLDO \ GLFLHQGR FRQ XQD YR] IUHVFD \ GHVSUHRFXSDGD ³6LPSOHPHQWH YDPRV D ROYLGDU OR GH OD SDVDGD QRFKH ¢GH DFXHUGR"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

͵ͺ

1DRPL \ 5LOH\ KDEtDQ UHFRQRFLGR HO LQFLGHQWH GHO KHUSHV FRPR XQ JUDQ MXHJR GH SRGHU LQPHGLDWDPHQWH OODPDQGR WDQWR D +DQQD FRPR D .DWH HVD PDxDQD GH GRPLQJR SDUD YHU VL TXHUtDQ LU DO .LQJ -DPHV FRPR VL HVR QXQFD KXELHUD VXFHGLGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3RU GHVJUDFLD QR WRGR HO PXQGR YLR HO WUXFR GHO KHUSHV FRPR XQ PRYLPLHQWR GH OD DEHMD UHLQD HO FXDO UHDOPHQWH HUD ,QPHGLDWDPHQWH GHVSXpV GH TXH +DQQD OR GLMHUD /XFDV HO QRYLR GH +DQQD HQ HVH PRPHQWR GLMR TXH OR VX\R VH KDEtD DFDEDGR TXH QR TXHUtD HVWDU FRQ DOJXLHQ TXH HVWDED WDQ REVHVLRQDGR FRQ OD SRSXODULGDG < FXDQGR HO SDGUH GH +DQQD VH KDEtD HQWHUDGR OH RUGHQy TXH +DQQD SDVDUD WRGR VX WLHPSR OLEUH FRQ .DWH SDUD TXH SXGLHUDQ FRQJHQLDU +DVWD HO PRPHQWR pO VH HVWDED WRPDQGR HO FDVWLJR HQ VHULR (VWD PDxDQD FXDQGR .DWH TXHUtD LU D :DZD SRU XQD &RFD &ROD /LJKW +DQQD OD DFRPSDxy 'HVSXpV FXDQGR +DQQD TXLVR WRPDU XQD FODVH GH \RJD %LNUDP .DWH FRUULy HVFDOHUDV DUULED \ VH YLVWLy FRQ VX FDSULV GH \RJD /XOXOHPRQ < HVWD WDUGH OD SUHQVD VH KDEtD PRVWUDGR HQ OD SXHUWD GH +DQQD SDUD KDFHUOH SUHJXQWDV VREUH HO DUUHVWR GH ,DQ SRU DOODQDPLHQWR GH PRUDGD \ OR TXH VXFHGLy OD VHPDQD SDVDGD FXDQGR VH UHXQLy FRQ 6SHQFHU ³¢'H TXp HVWDEDQ KDEODQGR" ³SUHJXQWDURQ ORV SHULRGLVWDV³ ¢3RU TXp QR OH GLMHURQ D OD SROLFtD TXH ,DQ KDEtD DSDUHFLGR" ¢1RV HVWiQ RFXOWDQGR DOJR D QRVRWURV" ³$ PHGLGD TXH +DQQD H[SOLFDED TXH HOOD QR VDEtD TXH ,DQ DSDUHFLy HQ HO SRUFKH GH 6SHQFHU KDVWD PXFKR GHVSXpV GH TXH ,DQ KXELHUD HVFDSDGR .DWH HVWDED MXVWR D VX ODGR DSOLFiQGRVH XQD QXHYD FDSD GH EULOOR GH ODELRV 6PDVKER[ SDUD HO FDVR GH TXH ORV SHULRGLVWDV QHFHVLWDUDQ XQD RSLQLyQ H[WUD GH XQD FKLFD GH 5RVHZRRG 'D\ 1R LPSRUWDED TXH HOOD KXELHUD VLGR XQD QLxD GH 5RVHZRRG 'D\ GHVGH KDFtD VyOR XQD VHPDQD \ PHGLD (OOD VH KDEtD PXGDGR D OD FDVD GH OD PDGUH GH +DQQD GHVSXpV GH TXH OD PDGUH GH +DQQD DFHSWDUD XQ WUDEDMR ELHQ UHPXQHUDGR HQ 6LQJDSXUH /D PDGUH GH .DWH ,VDEHO \ HO SDGUH GH +DQQD VH KDEtD PXGDGR D OD FDVD WDPELpQ \ ORV GRV SODQHDEDQ FDVDUVH <HFFK $KRUD FRQ XQD VRQULVD FRPSDVLYD HQ ORV ODELRV GH .DWH ³¢4XLHUHV KDEODU GH /XFDV"³ GLMR WRFDQGR OD PDQR GH +DQQD ³1R KD\ QDGD TXH KDEODU ³HVSHWy +DQQD DSDUWDQGR VX PDQR 1R HVWDED GLVSXHVWD D DEULUVH D .DWH« HVR KDEtD VLGR OD VHPDQD SDVDGD (VWDED WULVWH SRU /XFDV \ \D KDEtD HPSH]DGR D HFKDUOR GH PHQRV SHUR WDO YH] QR HUDQ HO XQR SDUD HO RWUR

³(V SUREDEOHPHQWH OR PHMRU ³GLMR +DQQD DOHJUHPHQWH³ (VFXFKp TXH (ULF HV XQ JUDQ MXJDGRU < VyOR OH JXVWDQ ODV FKLFDV FRQ WHWDV JUDQGHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

.DWH EDMy VXV RMRV (ULF .DKQ HO VH[\ KHUPDQR PD\RU GH 1RHO HVWDED LQWHUHVDGR HQ .DWH EXHQR OR KDEtD HVWDGR KDVWD HO FRPHQWDULR GHO KHUSHV GH WRGRV PRGRV

͵ͻ

³3HUR W~ SDUHFHV EDVWDQWH GLVJXVWDGD .DWH ³UHSOLFy +DQQD LJXDODQGR OD FDULxRVD YR] GH .DWH³ 1R KDV RtGR KDEODU GH (ULF ¢HK" 3REUHFLWD ¢7LHQHV HO FRUD]yQ URWR"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³/RV SHFKRV GH .DWH HVWiQ ELHQ ³VDOWy 5LOH\ UiSLGDPHQWH 1DRPL DUUXJy VX QDUL] ³1XQFD KH RtGR TXH (ULF IXHUD XQ MXJDGRU +DQQD KL]R XQD EROD GH VX VHUYLOOHWD PROHVWD GH TXH 1DRPL \ 5LOH\ IXHURQ WDQ UiSLGDV SDUD VDOWDU HQ GHIHQVD GH .DWH ³8VWHGHV FKLFDV QR WLHQHQ HO PLVPR WLSR GH LQIRUPDFLyQ TXH \R WHQJR 7RGDV VH YROYLHURQ D FHQWUDU HQ VXV 3LQNEHUULHV VLQ GHFLU QDGD 'H UHSHQWH XQ GHVWHOOR GH FDEHOOR UXELR HQ HO DWULR OODPy OD DWHQFLyQ GH +DQQD \ VH GLR OD YXHOWD 8Q JUXSR GH FKLFDV GH YHLQWH DxRV SDVDURQ FDPLQDQGR EDODQFHDQGR ODV EROVDV GH FRPSUDV GH 6DNV 7RGRV HUDQ PRUHQDV +DQQD KDEtD HVWDGR YLHQGR XQ PRQWyQ GH IODVKHV IDQWDVPDV GH SHOR UXELR ~OWLPDPHQWH \ HUD SHUVHJXLGD FRQVWDQWHPHQWH SRU OD LQTXLHWDQWH VHQVDFLyQ GH TXH SRGUtD WUDWDUVH GH 0RQD 9DQGHUZDDO VX DQWLJXD PHMRU DPLJD 0RQD KDEtD PXHUWR FDVL GRV PHVHV DQWHV SHUR +DQQD WRGDYtD SHQVDED HQ HOOD PXFKDV YHFHV DO GtD« HQ WRGDV ODV ILHVWDV GH SLMDPDV TXH KDEtDQ WHQLGR HQ WRGDV ODV H[FXUVLRQHV GH FRPSUDV D ODV TXH KDEtDQ LGR HQ WRGDV ODV QRFKHV GH ERUUDFKHUD HQ OD FDVD GH 0RQD GH UHtUVH GH ORV FKLFRV FRQ ORV TXH KDEtDQ IOLUWHDGR $KRUD TXH 0RQD VH KDEtD LGR KDEtD XQ DJXMHUR HQRUPH HQ OD YLGD GH +DQQD $O PLVPR WLHPSR VH VHQWtD FRPR XQD LGLRWD 0RQD QR KDEtD VLGR UHDOPHQWH VX DPLJD« 0RQD KDEtD VLGR ´$µ (OOD KDEtD DUUXLQDGR ODV UHODFLRQHV GH +DQQD DLUHDGR VXV WUDSRV VXFLRV \ OD KDEtD WRUWXUDGR GXUDQWH PHVHV < GHILQLWLYDPHQWH ODV PHMRUHV DPLJDV SDUD VLHPSUH QR DWURSHOODEDQ D VXV PHMRUHV DPLJDV FRQ HO 689 GH VX SDGUH 'HVSXpV GH TXH ODV FRPSUDGRUDV SDVDURQ +DQQD VH GLR FXHQWD GH XQD ILJXUD IDPLOLDU GH FDEHOOR RVFXUR MXVWR IXHUD GH 3LQNEHUU\ KDEODQGR SRU XQ WHOpIRQR FHOXODU (QWUHFHUUy ORV RMRV (UD HO 2ILFLDO :LOGHQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

+DQQD IUXQFLy HO FHxR ¢+DEtD GHVFXELHUWR DOJR VREUH HO FXHUSR GH ,DQ" (OOD WDPELpQ TXHUtD SUHJXQWDUOH VREUH OD ILJXUD HVSHOX]QDQWH \ HQFDSXFKDGD TXH KDEtD YLVWR HQ HO ERVTXH OD QRFKH GH OD ILHVWD $TXHOOD TXH VH KDEtD FHUQLGR VREUH +DQQD DPHQD]DGRUDPHQWH \ GHVSXpV GH XQ PRPHQWR OD SHUVRQD KDEtD OHYDQWDGR XQ GHGR KDVWD VXV ODELRV \ KDEtD VXVXUUDGR ´VKKKµ

ͶͲ

³&iOPDWH ³PXUPXUDED :LOGHQ HQ HO WHOpIRQR FRQ VX YR] XUJHQWH \ DQJXVWLDGD )UXQFLy HO FHxR DO HVFXFKDU D OD SHUVRQD HQ HO RWUR H[WUHPR³ (VWi ELHQ HVWi ELHQ 4XpGDWH VHQWDGR (VWDUp DOOt SURQWR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

¢3RU TXp DOJXLHQ KDUtD FDOODU D +DQQD D PHQRV TXH pVWH KXELHUD KHFKR DOJR WHUULEOH \ QR TXLVLHUD VHU YLVWR" +DQQD VH SUHJXQWy VL OD SHUVRQD WHQtD DOJR TXH YHU FRQ OD PXHUWH GH ,DQ 7DO YH] HUD ´$µ WDPELpQ +DQQD FRPHQ]y D SRQHUVH GH SLH SHUR DQWHV GH TXH SXGLHUD HPSXMDU VX VLOOD KDFLD IXHUD GH OD PHVD :LOGHQ VH IXH FRUULHQGR (OOD VH KXQGLy HQ VX DVLHQWR SHQVDQGR TXH HVWDED RFXSDGR \ QHUYLRVR $ GLIHUHQFLD GH 6SHQFHU +DQQD QR FUHtD TXH :LOGHQ HVFRQGLHUD QDGD :LOGHQ KDEtD VDOLGR FRQ OD PDGUH GH +DQQD DQWHV GH TXH HOOD VH PXGDUD D 6LQJDSXU SDUD WRPDU XQ QXHYR SXHVWR GH WUDEDMR \ +DQQD VHQWtD TXH FRQRFtD D :LOGHQ XQ SRFR PiV tQWLPDPHQWH TXH ODV RWUDV %XHQR HQFRQWUDUOH PRMDGR HQYXHOWR HQ VX WRDOOD IDYRULWD GH 3RWWHU\ %DUQ HUD PiV LQFyPRGR TXH tQWLPR SHUR HUD HVHQFLDOPHQWH XQ EXHQ KRPEUH TXH HVWDED SURWHJLpQGRODV ¢YHUGDG" 6L pO SHQVDED TXH ´$µ HUD XQ LPLWDGRU WDO YH] ´$µ UHDOPHQWH OR HUD ¢3RU TXp ODV HQJDxDUtD" 6LQ HPEDUJR +DQQD QR HVWDED WRPDQGR QLQJ~Q ULHVJR &RQ HVWR HQ PHQWH VDFy VX QXHYR HVWXFKH SDUD L3KRQH TXH HUD GH SLHO GH YDFD GH 'LRU \ VH YROYLy KDFLD ODV FKLFDV ³$Vt TXH +H FDPELDGR HO Q~PHUR GH PyYLO SHUR QR OR HVWR\ GDQGR D FXDOTXLHUD 8VWHGHV WLHQHQ TXH SURPHWHU TXH QR VH OR SDVDUDQ D QDGLH 6L HV DVt OR VDEUp ³/DV PLUy FRQ VHULHGDG ³1RVRWUDV OR SURPHWHPRV ³GLMR 5LOH\ FRQ HQWXVLDVPR VDFDQGR VX %ODFN%HUU\ +DQQD OHV HQYLy D FDGD XQD XQ WH[WR FRQ VX QXHYR Q~PHUR (Q UHDOLGDG GHEHUtD KDEHU SHQVDGR HQ FRQVHJXLU XQ QXHYR Q~PHUR GH WHOpIRQR PXFKR DQWHV HUD XQD PDQHUD SHUIHFWD SDUD TXH ´$µ HVWXYLHUD IXHUD GH VX YLGD $GHPiV GHVKDFHUVH GH VX DQWLJXR Q~PHUR HUD XQD PDQHUD GH OLEHUDUVH D Vt PLVPD GH WRGR OR TXH KDEtD SDVDGR HO ~OWLPR VHPHVWUH £9RLOj 7RGRV HVRV UHFXHUGRV GH PLHUGD VH KDEtDQ LGR SDUD VLHPSUH

6DFXGLy VX EDUELOOD HQ GLUHFFLyQ DO DWULR 8Q JUXSR GH MXJDGRUHV GH ODFURVVH GH 5RVHZRRG 'D\ LQFOX\HQGR D 1RHO .DKQ %\HUV 0DVRQ \ HO KHUPDQR PHQRU GH $ULD 0LNH HVWDEDQ UHPRORQHDQGR SRU OD IXHQWH 0LNH HVWDED JHVWLFXODQGR FRQ VXV PDQRV PLHQWUDV FRQWDED XQD KLVWRULD (VWDED GHPDVLDGR OHMRV FRPR SDUD TXH HOODV HVFXFKDUDQ OR TXH GHFtD SHUR ORV PXFKDFKRV GH ODFURVVH HVFXFKDEDQ FDGD XQD GH VXV SDODEUDV

Ͷͳ

³'D LJXDO GH WRGRV PRGRV ³GLMR .DWH HQ YR] DOWD GHVSXpV GH TXH ODV FKLFDV WHUPLQDUDQ VXV PHQVDMHV GH WH[WR WUD\HQGR OD DWHQFLyQ GH QXHYR D Vt PLVPD³ 2OYLGp D (ULF (VWR\ SRU HQFLPD GH pO +D\ XQ PRQWyQ GH RWURV FKLFRV OLQGRV MXVWR EDMR QXHVWUDV QDULFHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢&KLFRV GH /D[" ³+DQQD KL]R XQD PXHFD³ 'LPH TXH HVWiV EURPHDQGR ³(OOD \ 0RQD XQD YH] KDEtDQ KHFKR XQ SDFWR GH TXH QXQFD VDOGUtDQ FRQ QDGLH GHO HTXLSR GH ODFURVVH (OORV KDFtDQ WRGR MXQWRV GHVGH HVWXGLDU D HMHUFLWDUVH HQ HO &OXE 'HSRUWLYR 3KLOO\ HO JLPQDVLR PXJULHQWR GH OD SDUWH SRVWHULRU GHO .LQJ -DPHV FRPLHQGR HQ HO GHVDJUDGDEOH GH &KLFN ILO $ +DQQD \ 0RQD VROtDQ EURPHDU GH TXH WDPELpQ WHQtDQ XQ JUXSR VHFUHWR GH ILHVWD GH SLMDPDV \ VH HVWLOL]DEDQ HQWUH HOORV HO FDEHOOR ORV XQRV D ORV RWURV .DWH WRPy RWUR VRUER GH VX Wp GH PHQWD ³$OJXQRV GH HOORV VRQ PX\ VH[\V ³¢&yPR TXLpQ" ³UHWy +DQQD .DWH PLUy D ORV FKLFRV PLHQWUDV SDVDEDQ DO 0 $ & 'DYLG <XUPDQ \ /XVK OD WLHQGD TXH YHQGtD XQ PLOOyQ GH GLIHUHQWHV WLSRV GH YHODV DUWHVDQDOHV \ MDERQHV ³eO ³GLMR \ VHxDOy D XQR GH ORV FKLFRV GHO ILQDO ³¢4XLpQ 1RHO" ³+DQQD VH HQFRJLy GH KRPEURV 1RHO .DKQ HVWDED ELHQ VL WH JXVWDEDQ ORV FKLFRV ULFRV TXH QR WHQtDQ DXWRFRQWURO \ HVWDEDQ REVHVLRQDGRV FRQ ORV FKLVWHV VREUH ORV WHVWtFXORV ORV WHUFHURV SH]RQHV \ ORV DQLPDOHV WHQLHQGR UHODFLRQHV VH[XDOHV .DWH PRUGLy HO DJLWDGRU GH VX Wp GH PHQWD ³1R 1RHO (O RWUR &RQ HO FDEHOOR RVFXUR +DQQD SDUSDGHy ³¢0LNH" ³(V PDJQtILFR ¢QR"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

'H SURQWR XQ VHQWLPLHQWR SRVHVLYR FRPHQ]y D DWUDYHVDU ODV YHQDV GH +DQQD (O DVXQWR HUD TXH 0LNH KDEtD HVWDGR VLJXLHQGR +DQQD FRPR XQ SHUULWR SHUGLGR GHVGH KDFtD DxRV 8Q ILQ GH VHPDQD HQ VH[WR JUDGR FXDQGR +DQQD $OL \ ODV GHPiV HVWDEDQ GXUPLHQGR HQ OD FDVD GH $ULD +DQQD VH KDEtD OHYDQWDGR HQ PHGLR GH OD QRFKH SDUD LU DO EDxR

Ͷʹ

/RV RMRV GH +DQQD VH DEULHURQ SRU FRPSOHWR ¢0LNH PDJQtILFR" (UD IXHUWH PROHVWR \ JURVHUR 0X\ ELHQ WDO YH] QR HUD XQ WRWDO FDQDOOD« WHQtD HO PLVPR SHOR QHJUR D]XODGR FXHUSR ODUJXLUXFKR \ RMRV D]XO KLHOR TXH $ULD WHQtD 3HUR WRGDYtD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(Q HO SDVLOOR RVFXUR XQ SDU GH PDQRV VH H[WHQGLHURQ \ EXVFDURQ D WLHQWDV VXV WHWDV +DQQD JULWy \ 0LNH HQWRQFHV XQ FKLFR GH TXLQWR JUDGR GLR XQ SDVR DWUiV ³/R VLHQWR 3HQVp TXH HUDV $OL ³GLMR 'HVSXpV GH XQD SDXVD VH LQFOLQy \ EHVy D +DQQD GH WRGRV PRGRV +DQQD VH OR SHUPLWLy VHFUHWDPHQWH KDODJDGD« \D TXH HUD JRUGLWD IHD \ HVWDED FRMD HQ HVH HQWRQFHV \ QR HUD FRPR VL KXELHUD WRQHODGDV GH FKLFRV OXFKDQGR SRU HOOD 0LNH HUD WpFQLFDPHQWH VX SULPHU EHVR +DQQD VH HQIUHQWy D .DWH 6H VHQWtD FRPR XQD ROOD D SXQWR GH HVWDOODU ³2GLR WHQHU TXH GHFtUWHOR FDULxR SHUR 0LNH PH JXVWD ¢1R KDV QRWDGR OD IRUPD HQ TXH PH FRPH FRQ ORV RMRV HQ 6WHDP FDGD PDxDQD" .DWH VH SDVy ORV GHGRV SRU HO SHOR FDVWDxR ³(VWR\ HQ 6WHDP WRGDV ODV PDxDQDV WDPELpQ +DQ (V GLItFLO VDEHU D TXLpQ HVWi PLUDQGR ³(V FLHUWR LQWHUYLQR 1DRPL FHSLOODGR DOJXQRV PHFKRQHV GH VX SHOR FRUWR GH FRORU UXELR LQWHQVR³ 0LNH QRV PLUD D WRGDV QRVRWUDV ³6t ³GLMR 5LOH\ +DQQD VH FODYy ODV XxDV KHFKDV FRQ OD PDQLFXUD IUDQFHVD HQ HO PXVOR ¢4Xp GHPRQLRV HVWDED SDVDQGR DTXt" ¢3RU TXp HVRV GRV HVWDEDQ WDQ VyOLGDPHQWH HQ HO (TXLSR GH .DWH" +DQQD HUD OD DEHMD UHLQD ³7HQGUHPRV TXH YHU HVR ³GLMR +DQQD KLQFKDQGR VX SHFKR .DWH ODGHy OD FDEH]D FRPR VL GLMHUD ´¢$K Vt"µ (QWRQFHV .DWH VH OHYDQWy ³6DEHQ FKLFDV GH UHSHQWH WHQJR XQ JUDQ DQKHOR GH XQ SRFR GH YLQR URMR ¢4XLHUHQ TXH QRV GHPRV XQD YXHOWD SRU 5LYH *DXFKH" /RV RMRV GH 1DRPL \ 5LOH\ VH LOXPLQDURQ

³£2K +DQ ¢(VWiV UHDOPHQWH PROHVWD SRU /XFDV" 3HQVp VHULDPHQWH TXH QR WH LPSRUWDED

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

+DQQD GHMy HVFDSDU XQ FKLOOLGR LQGLJQDGR \ WRGDV VH GHWXYLHURQ .DWH DO]y HO ODELR HQ XQD PXHFD IDOVD GH SUHRFXSDFLyQ

Ͷ͵

³7RWDOPHQWH ³GLMHURQ DPERV DO XQtVRQR \ VH OHYDQWDURQ WDPELpQ

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

1R UHSOLFy +DQQD VX YR] LUUHYHUHQWHPHQWH GpELO³ eO QR PH LPSRUWD <R VLPSOHPHQWH QR TXLHUR LU D QLQJ~Q OXJDU FRQ UDWDV ³1R WH SUHRFXSHV ³GLMR .DWH VXDYHPHQWH³ 1R VH OR GLUp D WX SDGUH VL QR TXLHUHV YHQLU 6H FROJy VX EROVD GH 0LFKDHO .RUV SRU HQFLPD GHO KRPEUR 1DRPL \ 5LOH\ PLUDURQ KDFLD DWUiV \ GH +DQQD D .DWH WUDWDQGR GH GHFLGLU TXp KDFHU 3RU ~OWLPR 1DRPL VH HQFRJLy GH KRPEURV MXJXHWHDQGR FRQ VX SHOR UXELR ³(O YLQR WLQWR VXHQD UHDOPHQWH ELHQ ³(FKy XQ YLVWD]R D +DQQD³ /R VLHQWR ³< 5LOH\ OD VLJXLy VLQ GHFLU QDGD 7UDLGRUDV SHQVy +DQQD ³&XLGDGR FRQ ODV FRODV GH UDWD HQ OD FRSDV GH YLQR ³OHV JULWy +DQQD 3HUR ODV FKLFDV QR VH JLUDURQ FDPLQDQGR SHQRVDPHQWH KDFLD HO SDWLR FHQWUDO HQOD]DQGR VXV EUD]RV \ ULpQGRVH +DQQD ODV PLUy SRU XQ PRPHQWR FRQ ODV PHMLOODV DUGLHQGR GH IXULD \ OXHJR VH YROYLy GH QXHYR D 'RW WRPy XQDV FXDQWDV UHVSLUDFLRQHV SURIXQGDV \ HQYROYLy VX SRQFKR GH FDFKHPLU VREUH ORV KRPEURV

ͶͶ

.DWH SRGUtD KDEHU JDQDGR OD EDWDOOD GH OD DEHMD UHLQD KR\ SHUR OD JXHUUD HVWDED OHMRV GH WHUPLQDU (UD OD IDEXORVD +DQQD 0DULQ GHVSXpV GH WRGR (VD SHTXHxD SHUUD WRQWD QR WHQtD LGHD GH FRQ TXLpQ HVWDED WUDWDQGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 'DPH XQD RSRUWXQLGDG 'DPH XQD RSRUWXQLGDG 7UDGXFLGR SRU NLNL &RUUHJLGR SRU ʾ

HPSUDQR HQ OD QRFKH GHO OXQHV 6SHQFHU \ $QGUHZ &DPSEHOO HVWDEDQ VHQWDGRV HQ OD VRODQD GH VX IDPLOLD VXV QRWDV GH HFRQRPtD DYDQ]DGD HVSDUFLGDV DQWH HOORV 8Q PHFKyQ GHO ODUJR FDEHOOR UXELR GH $QGUHZ FDtD VREUH VXV RMRV PLHQWUDV VH LQFOLQDED VREUH HO OLEUR GH WH[WR \ DSXQWDED OD LOXVWUDFLyQ GH XQ KRPEUH eVWH HV $OIUHG 0DUVKDOO &XEULy HO SiUUDIR EDMR VX UHWUDWR 5iSLGR ¢&XiO HUD VX ILORVRItD" 6SHQFHU SUHVLRQy VXV GHGRV HQ VXV VLHQHV 3RGtD DxDGLU FROXPQDV GH Q~PHURV HQ VX FDEH]D \ VXPLQLVWUDU VLHWH VLQyQLPRV D OD SDODEUD FRQVXHWXGLQDULR SHUR FXDQGR VH WUDWDED GH HFRQRPtD DYDQ]DGD VX FHUHEUR VH YROYtD« SDVWRVR 3HUR WHQtD TXH DSUHQGHU HVWR 6X SURIHVRU HO 6U 0F$GDP OH GLMR D 6SHQFHU TXH HVWDUtD IXHUD GH VX FODVH D PHQRV TXH VH OXFLHUD HVWH VHPHVWUH D~Q HVWDED PROHVWR GH TXH OH KXELHVH UREDGR D VX KHUPDQD PD\RU HO HQVD\R GH HFRQRPtD \ TXH QR VH OR KXELHUD FRQIHVDGR KDVWD GHVSXpV GH KDEHU JDQDGR HO SUHVWLJLRVR SUHPLR GH ORV HQVD\RV /D 2UTXtGHD 'RUDGD $Vt TXH DKRUD $QGUHZ TXLHQ QDWXUDOPHQWH HQWHQGtD HFRQRPtD HUD VX WXWRU 5HSHQWLQDPHQWH 6SHQFHU VH LOXPLQy /D WHRUtD GH OD RIHUWD \ OD GHPDQGD UHFLWy HOOD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6SHQFHU QXQFD KDEtD HVWDGR WDQ FRQIXQGLGD /D FDVD HVWDED YDFtD MXVWR DKRUD ORV SDGUHV GH 6SHQFHU \ VX KHUPDQD 0HOLVVD KDEtDQ VDOLGR D FHQDU VLQ LQYLWDU D 6SHQFHU FRPR GH FRVWXPEUH OR TXH VLJQLILFDED TXH $QGUHZ SRGtD KDFHU XQ PRYLPLHQWR VL DVt OR TXLVLHUD &LHUWDPHQWH KDEtD SDUHFLGR LQWHUHVDGR HQ EHVDUOD OD QRFKH GHO ViEDGR HQ OD EHQHILFHQFLD GH 5RVHZRRG 'D\ SHUR GHVGH HQWRQFHV« QDGD (V FLHUWR 6SHQFHU KDEtD HVWDGR SUHRFXSDGD FRQ OD 'HVDSDULFLyQ GHO &XHUSR GH ,DQ OD QRFKH GHO ViEDGR \ HO

Ͷͷ

0X\ ELHQ $QGUHZ VRQULy 3DVy XQD SiJLQD GHO OLEUR VXV GHGRV DFFLGHQWDOPHQWH UR]DURQ FRQWUD ORV GH HOOD (O FRUD]yQ GH 6SHQFHU VH DFHOHUy SHUR HQWRQFHV $QGUHZ VH DSDUWy UiSLGDPHQWH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

GRPLQJR KDEtD KHFKR XQ UiSLGR YLDMH D )ORULGD SDUD DVLVWLU DO IXQHUDO GH VX DEXHOD (OOD \ $QGUHZ KDEtDQ VLGR DPLJDEOHV HQ FODVHV HO GtD GH KR\ SHUR $QGUHZ QR KDEtD PHQFLRQDGR OR TXH KDEtD SDVDGR HQ OD ILHVWD \ FLHUWDPHQWH 6SHQFHU QR LED D PHQFLRQDUOR SULPHUR 6SHQFHU KDEtD HVWDGR WDQ DQVLRVD DQWHV GH TXH $QGUHZ OOHJDUD TXH KDEtD TXLWDGR HO SROYR GH FDGD XQR GH VXV WURIHRV GH ORV FRQFXUVRV GH GHOHWUHR HO FOXE GH GUDPD \ ORV 093V GH KRFNH\ VyOR SDUD KDFHU DOJR 7DO YH] HO EHVR GHO ViEDGR KDEtD VLGR VLPSOHPHQWH XQ EHVR QDGD PiV < GH FXDOTXLHU PDQHUD $QGUHZ KDEtD VLGR VX QpPHVLV SRU DxRV KDEtDQ HVWDGR FRPSLWLHQGR SRU HO SULPHU OXJDU HQ OD FODVH GHVGH TXH VX PDHVWUR GHO MDUGtQ GH QLxRV VRVWXYR XQD FRPSHWHQFLD SDUD YHU TXLpQ SRGtD KDFHU HO PHMRU WUDEDMR GH WtWHUHV GH EROVD $ HOOD QR OH SRGtD JXVWDU HQ UHDOLGDG 3HUR QR HVWDED HQJDxDQGR D QDGLH 8QD GHVOXPEUDGRUD OX] EULOOy D WUDYpV GH ORV YHQWDQDOHV GH OD VRODQD \ 6SHQFHU VDOWy &XDQGR 6SHQFHU UHJUHVy GHVGH )ORULGD OD QRFKH DQWHULRU KDEtD FXDWUR IXUJRQHWDV GH PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ HQ VX FpVSHG GHODQWHUR \ XQ HTXLSR GH FiPDUDV FHUFD GHO JUDQHUR FRQYHUWLGR HQ GHSDUWDPHQWR GH OD IDPLOLD HQ OD SDUWH WUDVHUD GH OD SURSLHGDG $KRUD XQ RILFLDO GH SROLFtD \ XQ SDVWRU DOHPiQ GH OD XQLGDG . HVWDEDQ URQGDQGR DOUHGHGRU GH ORV SLQRV HQ OD HVTXLQD GHO WHUUHQR FRQ XQD OLQWHUQD HQRUPH GiQGROH YXHOWDV D DOJR 6SHQFHU WHQtD OD VHQVDFLyQ GH TXH KDEtDQ HQFRQWUDGR OD EROVD FRQ ORV UHFXHUGRV GH $OL TXH OD WHUDSHXWD GH ODV FKLFDV 0DULRQ OHV KDEtD H[LJLGR HQWHUUDU OD VHPDQD SDVDGD 8Q UHSRUWHUR SUREDEOHPHQWH WRFDUtD VX WLPEUH GH XQ PRPHQWR D RWUR SUHJXQWiQGROH OR TXH VLJQLILFDEDQ ORV REMHWRV 8Q HVSDQWRVR VHQWLPLHQWR QHUYLRVR ODWLy SURIXQGDPHQWH HQ VXV KXHVRV $QRFKH QR KDEtD SRGLGR SHJDU RMR DWHUURUL]DGD GH TXH QR XQD VLQR TXH DKRUD GRV SHUVRQDV KDEtDQ PXHUWR HQ HO ERVTXH GHWUiV GH VX FDVD D VyOR SDVRV GH VX GRUPLWRULR

$QGUHZ DFODUy VX JDUJDQWD VHxDODQGR ODV XxDV GH 6SHQFHU TXH VH HVWDEDQ FODYDQGR HQ OD VXSHUILFLH GHO HVFULWRULR

¢(VWiV ELHQ"

093V -XJDGRU PiV YDOLRVR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

Ͷ͸

&DGD YH] TXH HVFXFKDED HO FKDVTXLGR GH XQD UDPLWD R HO VLOELGR GHO YLHQWR VH LQFRUSRUDED KRUURUL]DGD FLHUWDPHQWH HO DVHVLQR GH ,DQ WRGDYtD HVWDED YDJDQGR SRU HO ERVTXH 1R SRGtD HYLWDU SHQVDU TXH HO DVHVLQR OR KDEtD PDWDGR SRUTXH pO VH KDEtD DFHUFDGR GHPDVLDGR D OD YHUGDG ¢4Xp VL 6SHQFHU HVWDED GHPDVLDGR FHUFD GH OD YHUGDG WDPELpQ VRODPHQWH FRQ ODV YDJDV LQGLUHFWDV TXH ,DQ OH KDEtD GDGR FXDQGR KDEODURQ VREUH HO SRUFKH TXH ORV SROLFtDV HVWDEDQ FXEULHQGR DOJR \ TXH LQFOXVR KDEtD XQ VHFUHWR PiV JUDQGH VREUH HO DVHVLQDWR GH $OL TXH D WRGR 5RVHZRRG OH IDOWDED GHVFXEULU"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

8K KXK FKDVTXHy 6SHQFHU (VWR\ ELHQ $QGUHZ DSXQWy KDFLD ORV SROLFtDV DIXHUD GH OD YHQWDQD 3LHQVD HQ HOOR GH HVWD PDQHUD 3RU OR PHQRV WLHQHV SURWHFFLyQ SROLFLDO ODV YHLQWLFXDWUR KRUDV 6SHQFHU WUDJy FRQ IXHU]D (VR GHEtD VHU DOJR EXHQR 6SHQFHU QHFHVLWDED GH WRGD OD SURWHFFLyQ TXH SXGLHUD FRQVHJXLU 2MHy VXV QRWDV GH HFRQRPtD HPSXMDQGR VXV PLHGRV SURIXQGDPHQWH ¢9ROYHPRV D HVWXGLDU" 3RU VXSXHVWR GLMR $QGUHZ UHSHQWLQDPHQWH VHULR 6H YROYLy KDFLD VXV QRWDV 6SHQFHU VLQWLy XQD PH]FOD GH DSUHQVLyQ \ GHFHSFLyQ 2 QR WHQHPRV TXH HVWXGLDU EDUEXOOy HOOD HVSHUDQGR TXH $QGUHZ FDSWDUD VX LQGLUHFWD $QGUHZ KL]R XQD SDXVD 1R TXLHUR HVWXGLDU 6X YR] HUD URQFD 6SHQFHU WRFy VX PDQR /HQWDPHQWH pO DYDQ]y KDFLD HOOD (OOD VH PRYLy PiV FHUFD WDPELpQ /XHJR GH XQ SDU GH ODUJRV PRPHQWRV VXV ODELRV VH WRFDURQ (UD XQ DOLYLR HPRFLRQDQWH (QYROYLy VXV EUD]RV DOUHGHGRU GH $QGUHZ 2OtD FRPR D OD PH]FOD GH XQD HVWXID GH OHxD \ DO DURPDWL]DGRU FtWULFR HQ IRUPD GH SLxD TXH FROJDED GHO HVSHMR UHWURYLVRU GH VX 0LQL &RRSHU 6H DOHMDURQ OXHJR VH EHVDURQ RWUD YH] HVWD YH] PiV ODUJR (O FRUD]yQ GH 6SHQFHU GLR XQ UiSLGR YXHOFR (QWRQFHV HO WHOpIRQR GH 6SHQFHU GHMy HVFDSDU XQ IXHUWH SLWLGR 0LHQWUDV WUDWDED GH DOFDQ]DUOR HO ODWLGR GH VX FRUD]yQ VH DFHOHUy FRQ OD SUHRFXSDFLyQ GH TXH IXHUD DOJR GH ´$µ 3HUR HO H PDLO HVWDED WLWXODGR ´£1RWLFLDV 6REUH (O (PSDUHMDPLHQWR &RQ 7X 0DPi µ 2K 'LRV PtR VXVXUUy 6SHQFHU $QGUHZ VH LQFOLQy SDUD PLUDU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/D VHPDQD SDVDGD 1DQD +DVWLQJV KDEtD KHUHGDGR D VXV ´QLHWRV QDFLGRV GH IRUPD QDWXUDOµ 0HOLVVD \ ORV SULPRV GH 6SHQFHU GRV PLOORQHV GH GyODUHV D FDGD XQR 6SHQFHU SRU RWUD SDUWH QR REWXYR QDGD 0HOLVVD KDEtD SODQWHDGR XQD WHRUtD DFHUFD GHO SRU TXp WDO YH] 6SHQFHU KDEtD VLGR DGRSWDGD

Ͷ͹

(VWDED D SXQWR GH SUHJXQWDUWH VL KDEtD SDVDGR DOJR FRQ HVR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3RU PXFKR TXH 6SHQFHU TXHUtD FUHHU TXH HUD VyOR RWUD GH ODV WiFWLFDV GH 0HOLVVD SDUD KXPLOODUOD FRQVWDQWHPHQWH WUDWDEDQ GH VXSHUDVH OD XQD D OD RWUD FRQ 0HOLVVD XVXDOPHQWH JDQDQGR OD LGHD OD DFRVDED ¢(UD pVH HO SRU TXp VXV SDGUHV WUDWDEDQ D 6SHQFHU FRPR OD PLHUGD \ D 0HOLVVD FRPR RUR DSHQDV UHFRQRFLHQGR ORV WDOHQWRV GH 6SHQFHU LQFXPSOLHQGR VX SURPHVD GH SHUPLWLU D 6SHQFHU YLYLU HQ HO JUDQHUR GHO MDUGtQ WUDVHUR VXV DxRV MXQLRU \ VpQLRU H LQFOXVR FDQFHODQGR VXV WDUMHWDV GH FUpGLWR" ¢(UD pVH HO SRU TXp 0HOLVVD VH YHtD FRPR XQ FORQ GH VX PDGUH \ 6SHQFHU QR" (OOD OH KDEtD FRQIHVDGR OD WHRUtD D $QGUHZ \ $QGUHZ OH FRQWy D 6SHQFHU VREUH XQ VHUYLFLR TXH HPSDUHMDED PDGUHV ELROyJLFDV TXH XQD DPLJD KDEtD XVDGR &XULRVD 6SHQFHU UHJLVWUy VX LQIRUPDFLyQ SHUVRQDO FRVDV FRPR VX IHFKD GH QDFLPLHQWR HO KRVSLWDO GRQGH QDFLy \ HO FRORU GH VXV RMRV \ RWURV UDVJRV JHQpWLFRV &XDQGR UHFLELy XQ H PDLO HQ OD EHQHILFHQFLD GH 5RVHZRRG 'D\ HO ViEDGR TXH GHFtD TXH HO VLWLR KDEtD HPSDUHMDGR VXV GDWRV FRQ HO GH XQD PDGUH SRWHQFLDO QR KDEtD VDELGR TXp SHQVDU 7HQtD TXH VHU XQ HUURU &LHUWDPHQWH FRQWDFWDUtDQ D OD PXMHU \ OHV GLUtD TXH QR KDEtD SRVLELOLGDG GH TXH 6SHQFHU SXGLHUD VHU VX KLMD &RQ PDQRV WHPEORURVDV 6SHQFHU DEULy HO H PDLO ´+ROD 6SHQFHU 0L QRPEUH HV 2OLYLD &DOGZHOO (VWR\ WDQ HPRFLRQDGD SRUTXH FUHR TXH VRPRV XQ HPSDUHMDPLHQWR FRUUHFWR 6L HVWiV GH DFXHUGR PH HQFDQWDUtD FRQRFHUWH &RQ FDULxR VLQFHUR 2 µ 6SHQFHU OR TXHGy PLUDQGR SRU PXFKR WLHPSR VX PDQR JROSHy VX ERFD 2OLYLD &DOGZHOO ¢3RGtD VHU HVH HO QRPEUH GH VX YHUGDGHUD PDGUH" $QGUHZ OD SLQFKy HQ VX FRVWDGR ¢9DV D UHVSRQGHU" 1R OR Vp GLMR 6SHQFHU DQVLRVDPHQWH UHVSLQJDQGR FXDQGR XQ FDUUR GH SROLFtD GH DIXHUD HQFHQGLy VX SHQHWUDQWH VLUHQD FKLOORQD &RQWHPSOy OD SDQWDOOD GH VX 6LGHNLFN WDQ IXHUWH TXH ODV OHWUDV FRPHQ]DURQ D GHVHQIRFDUVH 4XLHUR GHFLU« LQFOXVR HV GLItFLO FUHHU TXH HVWR HV UHDO ¢&yPR SXGLHURQ PLV SDGUHV RFXOWDUPH HVWR" 6LJQLILFD TXH WRGD PL YLGD KD VLGR« XQD PHQWLUD ÓOWLPDPHQWH KDEtD GHVFXELHUWR TXH JUDQ SDUWH GH VX YLGD HVSHFLDOPHQWH ODV FRVDV FRQ $OL HVWDEDQ FRQVWUXLGDV VREUH PHQWLUDV 1R HVWDED VHJXUD VL SRGUtD VRSRUWDU DOJR PiV

Ͷͺ

¢3RU TXp QR YHPRV VL OR SRGHPRV SUREDU" $QGUHZ VH SXVR GH SLH \ RIUHFLy VX PDQR 7DO YH] VL KD\D DOJR HQ HVWD FDVD TXH OR H[SOLTXH PiV DOOi GH XQD VRPEUD GH GXGD

6SHQFHU OR FRQVLGHUy SRU XQ PRPHQWR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(VWi ELHQ DFFHGLy OHQWDPHQWH 3UREDEOHPHQWH HUD XQ EXHQ PRPHQWR SDUD ILVJRQHDU SRU ORV DOUHGHGRUHV VXV SDGUHV \ VX KHUPDQD QR HVWDUtDQ HQ FDVD SRU KRUDV $JDUUy OD PDQR GH $QGUHZ \ OR GLULJLy D OD RILFLQD GH VX SDGUH (O FXDUWR ROtD D FRxDF \ D FLJDUURV VX SDSi D YHFHV HQWUHWHQtD D VXV FOLHQWHV GH OD OH\ HQ OD FDVD \ FXDQGR DFFLRQy HO LQWHUUXSWRU HQ OD SDUHG XQ PRQWyQ GH VXDYHV OXFHV SDUSDGHDURQ SRU HQFLPD GHO SRGHURVR HVWDPSDGR GH XQD EDQDQD :DUKRO GH VX SDGUH (OOD VH KXQGLy HQ OD VLOOD $HURQ GHO HVFULWRULR GH DUFH GH WLJUH GH VX SDSi \ FRQWHPSOy OD SDQWDOOD GH OD FRPSXWDGRUD +DEtD XQD SUHVHQWDFLyQ GH GLDSRVLWLYDV GH IRWRV IDPLOLDUHV FRPR SURWHFFLyQ GH SDQWDOOD /D SULPHUD HUD XQD IRWR GH 0HOLVVD HJUHVDQGR GH OD 8QLYHUVLGDG GH 3HQVLOYDQLD FRQ OD ERUOD GHO ERQHWH HQ VXV RMRV /XHJR KDEtD XQD IRWR GH 0HOLVVD GH SLH HQ HO SyUWLFR FRPSOHWDPHQWH QXHYR GH SLHGUD DUHQLVFD GH )LODGHOILD TXH VXV SDGUHV KDEtDQ FRPSUDGR SDUD HOOD FXDQGR FRQVLJXLy HQWUDU HQ :KDUWRQ 6FKRRO (QWRQFHV XQD IRWR GH 6SHQFHU DSDUHFLy HQ OD SDQWDOOD (UD XQD LQVWDQWiQHD GH $OL 6SHQFHU \ ODV GHPiV DSLxDGDV HQ XQD JLJDQWH FiPDUD HQ PLWDG GH XQ ODJR (O KHUPDQR GH $OL -DVRQ HVWDED QDGDQGR MXQWR D HOORV FRQ VX SHOR DOJR ODUJR HPSDSDGR eVWD KDEtD VLGR WRPDGD HQ OD FDVD GHO ODJR GH OD IDPLOLD GH $OL HQ ORV 3RFRQRV 3RU HO DVSHFWR GH FXiQ MyYHQHV HVWDEDQ WRGRV GHELy KDEHU VLGR XQD GH ODV SULPHUDV YHFHV TXH $OL ODV KDEtD LQYLWDGR DOOt XQDV SRFDV VHPDQDV GHVSXpV GH TXH VH KXELHUDQ KHFKR DPLJDV 6SHQFHU VH UHFRVWy VREUHVDOWDGD DO YHUVH HQ HO PRQWDMH IDPLOLDU 'HVSXpV GH TXH 6SHQFHU DGPLWLy TXH KDEtD KHFKR WUDPSD SDUD JDQDU /D 2UTXtGHD 'RUDGD VXV SDGUHV OD KDEtDQ UHSXGLDGR EDVWDQWH < HUD H[WUDxR YHU XQD IRWR WDQ DQWLJXD GH $OL 1DGD PDOR KDEtD RFXUULGR HQWUH $OL 6SHQFHU \ ODV GHPiV D~Q QL VLTXLHUD ´/D &RVD GH -HQQDµ QL OD UHODFLyQ FODQGHVWLQD GH $OL FRQ ,DQ QL OR VHFUHWRV TXH 6SHQFHU \ ODV GHPiV LQWHQWDEDQ RFXOWDU GH $OL QL ORV VHFUHWRV TXH $OL RFXOWDED GH HOODV 6L VyOR KXELHVH VLGR GH HVD PDQHUD SDUD VLHPSUH 6SHQFHU VH HVWUHPHFLy WUDWDQGR GH VDFXGLU VX FRQIXVLyQ GH VHQWLPLHQWRV FRQIXVRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6X SDSi WHQtD DELHUWDV DOJXQDV YHQWDQDV GHO ,QWHUQHW ([SORUHU GHVGH OD ~OWLPD YH] TXH KDEtD HVWDGR HQ OD FRPSXWDGRUD 8QD HUD OD SRUWDGD GH OD SiJLQD GHO 3KLODGHOSKLD 6HQWLQHO (O WtWXOR VXSHULRU HUD %~VTXHGD GHO &XHUSR GH 7KRPDV &RQWLQ~D -XVWR GHEDMR HVWDED XQD PXHVWUD GH RSLQLyQ TXH GHFtD ´(O 'HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH 5RVHZRRG 'HEHUtD

Ͷͻ

0L SDSi VROtD JXDUGDU WRGR HQ ILFKHURV H[SOLFy PRYLHQGR HO PRXVH SDUD KDFHU TXH HO SURWHFWRU GH SDQWDOOD GHVDSDUHFLHUD 3HUR PL PDPi HV FRPR XQD PDQLiWLFD GHO RUGHQ \ RGLD ODV SLODV GH SDSHO DVt TXH OH KL]R HVFDQHDU WRGR 6L KD\ DOJR VREUH Pt VLHQGR DGRSWDGD VH HQFXHQWUD HQ HVWD FRPSXWDGRUD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6HU &ROJDGR 3RU 1HJOLJHQFLD µ 'HEDMR GH pVD LQFOXVR HVWDED RWUD KLVWRULD PX\ OHtGD /RV $GROHVFHQWHV GH .DQVDV 5HFLEHQ 0HQVDMHV GH 7H[WR GH $ 6SHQFHU PLUy FRQ FHxR \ PLQLPL]y OD SDQWDOOD &RQWHPSOy ORV LFRQRV GH OD FDUSHWD GHO ODGR FRUUHFWR GHO HVFULWRULR ,PSXHVWRV OH\y HOOD HQ YR] DOWD 9LHMR 7UDEDMR &RVDV (OOD JLPLy 0L PDPi OR PDWDUtD VL VXSLHUD TXH pO RUJDQL]y ORV DUFKLYRV GH pVWD IRUPD ¢4Xp KD\ GH DTXpO" $QGUHZ VHxDOy OD SDQWDOOD 6SHQFHU 8QLYHUVLGDG 6SHQFHU IUXQFLy HO FHxR \ GLR XQ FOLF VREUH HVR +DEtD VyOR XQ DUFKLYR 3') GHQWUR GH OD FDUSHWD (O SHTXHxR LFRQR GHO UHORM GH DUHQD JLUDED PLHQWUDV HO 3') OHQWDPHQWH VH FDUJDED HQ OD SDQWDOOD (OOD \ $QGUHZ VH LQFOLQDURQ KDFLD DGHODQWH (UD XQD GHFODUDFLyQ UHFLHQWH GH XQD FXHQWD GH DKRUURV :KRD $QGUHZ DSXQWy KDFLD HO WRWDO +DEtD XQ GRV \ PiV TXH XQRV FXDQWRV FHURV 6SHQFHU QRWy HO QRPEUH HQ OD FXHQWD 6SHQFHU +DVWLQJV 6XV RMRV VH DPSOLDURQ 7DO YH] VXV SDGUHV QR OD KDEtDQ DEDQGRQDGR FRPSOHWDPHQWH (OOD FHUUy HO 3') \ VLJXLy PLUDQGR $EULHURQ XQRV SRFRV GRFXPHQWRV PiV SHUR OD PD\RUtD GH ORV DUFKLYRV HUDQ KRMDV GH FiOFXOR TXH 6SHQFHU QR HQWHQGtD +DEtD WRQHODGDV GH FDUSHWDV TXH QR WHQtDQ FODVLILFDFLRQHV HQ DEVROXWR 6SHQFHU PXOOy HO SOXPRVR ILQDO GH OD SXQWD GH OD SOXPD TXH VX SDGUH KDEtD FRPSUDGR HQ XQD VXEDVWD FRQ WHPDV GH HQ &KULVWLH·V ([DPLQDU HVWR WRPDUi XQD HWHUQLGDG 6LPSOHPHQWH FRSLD HO GLVFR GXUR HQ XQ GLVFR \ H[DPtQDOR WRGR PiV WDUGH SURSXVR $QGUHZ $EULy XQD JUDQ FDMD GH &'·V HQ EODQFR TXH VH HQFRQWUDED VREUH OD OLEUHUtD GH VX SDSi H LQWURGXMR XQR HQ OD XQLGDG GH GLVFR 6SHQFHU OR PLUy QHUYLRVDPHQWH (OOD QR TXHUtD DxDGLU HO LUUXPSLU HQ OD FRPSXWDGRUD GH VX SDSi D OD ODUJD OLVWD GH TXHMDV TXH VXV SDGUHV WHQtDQ HQ VX FRQWUD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6SHQFHU FRQWHPSOy HO URWDWLYR UHORM GH DUHQD HQ HO PRQLWRU XQ HVFDORIUtR QHUYLRVR FRUULy D WUDYpV GH HOOD (UD PX\ SRVLEOH TXH OD YHUGDG VREUH VX SDVDGR HVWXYLHVH HQ HVWD FRPSXWDGRUD 3UREDEOHPHQWH KDEtD HVWDGR MXVWR EDMR VX QDUL] SRU DxRV \ QR KDEtD WHQLGR QL OD PiV OHYH LGHD

ͷͲ

7X SDSi QXQFD OR VDEUi GLMR $QGUHZ QRWDQGR VX PLUDGD /R SURPHWR eO KL]R FOLF VREUH DOJXQDV GLUHFWLYDV HQ OD SDQWDOOD (VWR WRPDUi DOJXQRV PLQXWRV SDUD FRUUHU GLMR pO

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6DFy VX WHOpIRQR \ DEULy HO H PDLO GH 2OLYLD &DOGZHOO GH QXHYR ´0H HQFDQWDUtD FRQRFHUWH &RQ FDULxR VLQFHUR µ 5HSHQWLQDPHQWH HO FHUHEUR GH 6SHQFHU GLR XQ YXHOFR \ VH VLQWLy OXFLGD \ VHJXUD ¢&XiOHV HUDQ ODV SUREDELOLGDGHV TXH XQD PXMHU KXELHUD UHJDODGR D XQ EHEp H[DFWDPHQWH HO PLVPR GtD HQ TXH 6SHQFHU KDEtD QDFLGR \ HQ HO PLVPR KRVSLWDO" ¢8QD PXMHU FRQ RMRV YHUGH HVPHUDOGD \ VXFLR FDEHOOR UXELR" ¢4Xp VL pVWD QR HUD XQD WHRUtD« VLQR OD YHUGDG" 6SHQFHU PLUy D $QGUHZ 1R PH PDWDUtD HQFRQWUDUPH FRQ HOOD VXSRQJR

ͷͳ

8QD VRQULVD VRUSUHQGLGD \ H[FLWDGD DSDUHFLy HQ OD FDUD GH $QGUHZ 6SHQFHU VH YROYLy GH UHJUHVR D VX 6LGHNLFN \ WHFOHy VX UHVSXHVWD XQ VHQWLPLHQWR GH PDUHR VH SURSDJy HQ VX HVWyPDJR $SUHWDQGR OD PDQR GH $QGUHZ WRPy XQD SURIXQGD UHVSLUDFLyQ UHGDFWy VX PHQVDMH \ SUHVLRQy HQYLDU < DVt FRPR DVt HO H PDLO VH KDEtD LGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR ([WUDxRV TXH QR HVWiQ VREUH XQ 7UHQ ([WUDxRV TXH QR HVWiQ VREUH XQ 7UHQ 7UDGXFLGR SRU '\DQQD &RUUHJLGR SRU ʾ

OD PDxDQD VLJXLHQWH HO KHUPDQR GH $ULD 0LNH HQFHQGLy HO HVWpUHR GH P~VLFD GHO 6XEDUX 2XWEDFN GH OD IDPLOLD $ULD KL]R XQD PXHFD PLHQWUDV 3HUUR 1HJUR GH /HG =HSSHOLQ VRQDED HQ ORV DOWDYRFHV

³¢3XHGHV EDMDUOH HO YROXPHQ" ³VH TXHMy HOOD 0LNH QHJy FRQ OD FDEH]D ³(V PHMRU HVFXFKDU D =HSSHOLQ DO Pi[LPR YROXPHQ (VR HV OR TXH 1RHO \ \R KDFHPRV ¢6DEtDV TXH ORV FKLFRV HQ OD EDQGD HUDQ YHUGDGHURV EDGDVVHV " -LPP\ 3DJH PRQWy VX PRWRFLFOHWD SRU ORV SDVLOORV GHO KRWHO 5REHUW 3ODQW ODQ]y WHOHYLVRUHV SRU ODV YHQWDQDV HQ HO 6XQVHW 6WULS ³1RS QR SXHGR GHFLU TXH OR VXSLHUD ³GLMR $ULD VHFDPHQWH +R\ $ULD WHQtD OD GHVDIRUWXQDGD WDUHD GH OOHYDU D 0LNH D OD HVFXHOD 0LNH JHQHUDOPHQWH LED FRQ VX WtSLFR PHQWRU HQ 5RVHZRRG 1RHO .DKQ SHUR HO 5DQJH 5RYHU GH 1RHO VH HQFRQWUDED HQ OD WLHQGD SDUD FRQVHJXLU XQ HTXLSR GH P~VLFD D~Q PiV JUDQGH H LQVWDODUOR < 'LRV SURKtEH D 0LNH WRPDU HO DXWRE~V 0LNH MXJXHWHDED GLVWUDtGDPHQWH FRQ OD SXOVHUD GH JRPD DPDULOOD GH ODFURVVH GHO GtD GH 5RVHZRRG TXH MDPiV VH VDFDED GH OD PXxHFD GHUHFKD

%DGDVVHV 1RPEUH FRPHUFLDO GH /HR 4XDQ XQ IDEULFDQWH GH SXHQWHV SDUD JXLWDUUDV \ EDMRV 6XQVHW 6WULS R OD IUDQMD 6XQVHW HV HO QRPEUH GDGR DO HVWUHFKR GH 6XQVHW %RXOHYDUG TXH SDVD SRU :HVW +ROO\ZRRG &DOLIRUQLD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³3HQVp TXH GHEHUtD SDVDU HO PLVPR WLHPSR FRQ (OOD \ %\URQ ³PXUPXUy $ULD +L]R XQ JLUR KDFLD OD L]TXLHUGD VREUH HO FDPLQR ODUJR TXH OD OOHYDED D OD HVFXHOD SDVDQGR PX\ GH FHUFD GH XQD DUGLOOD JUDQGH TXH VH ODQ]y KDFLD HO FDPLQR³ < GHEHPRV FRQRFHU PHMRU D 0HUHGLWK ¢QR WH SDUHFH"

ͷʹ

³¢(QWRQFHV SRU TXp HVWiV YLYLHQGR FRQ SDSi GH QXHYR"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³3HUR HV XQD PiTXLQD GH YRPLWDU ³0LNH KL]R XQD PXHFD ³1R HV WDQ PDOD < VH HVWiQ PXGDQGR D HVD FDVD PiV JUDQGH KR\ ³$ULD KDEtD RtGR D %\URQ GDUOH OD QRWLFLD D (OOD SRU WHOpIRQR OD QRFKH DQWHULRU \ DVXPLy TXH (OOD OH KDEtD GLFKR D 0LNH \ ;DYLHU³ 9R\ D WHQHU XQ SLVR HQWHUR SDUD Pt 0LNH OH GLULJLy XQD PLUDGD VRVSHFKRVD SHUR $ULD VH SHJy D VX KLVWRULD (O WHOpIRQR FHOXODU GH $ULD TXH VH HQFRQWUDED HQ VX EROVR GH SLHO GH \DN VRQy /R PLUy QHUYLRVDPHQWH 1R KDEtD UHFLELGR XQ PHQVDMH GH WH[WR GH TXLHQTXLHUD TXH IXHUD HVWD 1XHYD ´$µ SXHVWR TXH \D KDEtD GHVFXELHUWR HO FXHUSR GH ,DQ OD QRFKH GHO 6iEDGR SHUR FRPR (PLO\ KDEtD GLFKR HO RWUR GtD $ULD WHQtD OD FODUD VHQVDFLyQ GH TXH LED D UHFLELU XQ QXHYR WH[WR GH ´$µ HQ FXDOTXLHU VHJXQGR 7RPDQGR XQD UHVSLUDFLyQ SURIXQGD PHWLy OD PDQR HQ VX EROVR (O PHQVDMH GH WH[WR HUD GH (PLO\ ´(QWUD SRU OD SDUWH WUDVHUD /D HVFXHOD HVWi DWDVFDGD FRQ IXUJRQHWDV GH UHSRUWHURV RWUD YH] µ $ULD JLPLy /DV FDPLRQHWDV GH ORV QRWLFLDULRV KDEtDQ REVWUXLGR OD HQWUDGD GH OD HVFXHOD HO GtD DQWHULRU WDPELpQ 7RGRV ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ HQ HO iUHD GHO WULSOH HVWDGR KDEtDQ KXQGLGR VXV GLHQWHV HQ OD KLVWRULD GHO FDGiYHU GH ,DQ (Q ODV QRWLFLDV GH ODV GH OD PDxDQD ORV UHSRUWHURV KDEtDQ HVWDGR HQ 5RVHZRRG 6WDUEXFNV SUHJXQWiQGROHV HQ IRUPD DOHDWRULD D ODV PDGUHV TXH HVSHUDEDQ FRQ VXV KLMRV HQ SDUDGDV GH DXWREXVHV HVFRODUHV \ DOJXQDV SHUVRQDV HQ OD ORFDOLGDG GH OD OtQHD GHO '09 SUHJXQWDQGR VL SHQVDEDQ TXH OD SROLFtD KDEtD HVWURSHDGR HO FDVR /D PD\RUtD GH OD JHQWH GLMR TXH Vt 0XFKRV VH HVFDQGDOL]DURQ GH TXH OD SROLFtD SXGLHUD HVWDU HVFRQGLHQGR DOJR PiV VREUH HO DVHVLQDWR GH $OL $OJXQRV GH ORV SHULRGLVWDV GH ORV WDEORLGHV KDEtDQ LQYHQWDGR HODERUDGDV WHRUtDV GH FRQVSLUDFLyQ GHVGH TXH ,DQ KDEtD XWLOL]DGR XQ GREOH GH VX FXHUSR HQ HO ERVTXH R TXH $OL WHQtD XQ SULPR SHUGLGR TXH HUD UHVSRQVDEOH QR VyOR GH VX DVHVLQDWR VLQR WDPELpQ XQD VHULH GH DVHVLQDWRV HQ &RQQHFWLFXW $ULD HVWLUy HO FXHOOR HQ OD OtQHD GH $XGL \ %0: TXH VH KD DWDVFDGR HO FDPLQR GH HQWUDGD D OD HVFXHOD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³£&DUDPED ³H[FODPy 0LNH FRQ ORV RMRV VREUH ODV FDPLRQHWDV WDPELpQ³ 'pMDPH DTXt (VD &\QWKLD +HZOH\ HV FDOLHQWH ¢3LHQVDV TXH PH OR KDUtD" ³&\QWKLD +HZOH\ HUD OD SHULRGLVWD UXELD FXUYLOtQHD GHVSDPSDQDQWH TXH FXEULy HO MXLFLR GH ,DQ &DGD WLSR GH 5RVHZRRG 'D\ HVSHUDED TXH HOOD VH OR KLFLHUD

ͷ͵

(IHFWLYDPHQWH KDEtD FLQFR IXUJRQHWDV GH QRWLFLDV HVWDFLRQDGR HQ HO FDUULO EXV EORTXHDQGR HO WUiILFR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$ULD QR GHWXYR HO FRFKH ³¢4Xp SLHQVDV TXH GLUtD 6DYDQQDK DO UHVSHFWR" ³(PSXMy HO EUD]R GH 0LNH³ ¢2 HV TXH KDV ROYLGDGR TXH WLHQHV XQD QRYLD" 0LNH PRYLy XQ KLOR HQ VX VXpWHU D]XO PDULQR ³%XHQR FUHR TXH \D QR HV DVt ³¢4Xp" ³$ULD KDEtD FRQRFLGR D 6DYDQQDK HO GtD GH EHQHILFHQFLD GH 5RVHZRRG 'D\ KDEtD VLGR XQD FKLFD QRUPDO \ DJUDGDEOH $ULD VLHPSUH VH KDEtD SUHRFXSDGR GH TXH OD SULPHUD \ YHUGDGHUD QRYLD GH 0LNH IXHUD XQD %DUELH WRQWD VLQ FHUHEUR SURYHQLHQWH GHVGH 7XUEXOHQFLD HO FOXE GH VWULSWHDVH 0LNH VH HQFRJLy GH KRPEURV ³6L TXLHUHV VDEHUOR HOOD URPSLy FRQPLJR ³¢4Xp KLFLVWH" ³H[LJLy $ULD /XHJR OHYDQWy OD PDQR SDUD KDFHUOR FDOODU³ (Q UHDOLGDG QR PH OR GLJDV ³0LNH SUREDEOHPHQWH KDEtD VXJHULGR TXH 6DYDQQDK FRPHQ]DUD D QR XVDU EUDJDV R OH KDEtD URJDGR TXH VH LQYROXFUDUD FRQ RWUD FKLFD \ OH GHMDUD YHU $ULD FRQGXMR SRU OD SDUWH SRVWHULRU GH OD HVFXHOD PiV DOOi GH ORV FDPSRV GH I~WERO \ GH OD VDOD GH DUWH 0LHQWUDV VH HVWDFLRQDED HQ XQR GH ORV ~OWLPRV HVSDFLRV HQ HO ORWH GH DWUiV VH GLR FXHQWD GH XQD VHxDO TXH VH DJLWDED VREUH OD SDUWH DOWD PHWiOLFD GH ORV SUR\HFWRUHV /D &iSVXOD 'HO 7LHPSR £/$ (',&,Ð1 '( ,19,(512 &20,(1=$ +2< £e67$ (6 78 2325781,'$' '( 6(5 ,10257$/,=$'2 &RQ ODV SDODEUDV HQ PD\~VFXODV

³(VWXSHQGR 7HQJR OD LGHD SHUIHFWD GH FyPR GHFRUDUOR ³6H IURWy ODV SDOPDV GH ODV PDQRV FRQ LPSDFLHQFLD $ULD URGR VXV RMRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

0LNH VH VHQWy PiV GHUHFKR pO LQVSHFFLRQy HO FDUWHO

ͷͶ

³¢0H HVWiQ WRPDQGR HO SHOR" ³VXVXUUy $ULD /D HVFXHOD RUJDQL]DED HO FRQFXUVR GH /D &iSVXOD 'HO 7LHPSR FDGD DxR DXQTXH $ULD VH OD KDEtD SHUGLGR ORV ~OWLPRV WUHV DxRV SRUTXH VX IDPLOLD KDEtD HVWDGR YLYLHQGR HQ 5H\NMDYtN ,VODQGLD (O MXHJR SRU OR JHQHUDO VH OOHYDED D FDER HQ RWRxR SHUR 5RVHZRRG 'D\ KDEtD VLGR EDVWDQWH GLVFUHWR SDUD VXVSHQGHUOR HO DxR GHVSXpV GH TXH ORV WUDEDMDGRUHV GH OD FRQVWUXFFLyQ HQFRQWUDUDQ HO FDGiYHU GH $OLVRQ 'L/DXUHQWLV DO FDYDU XQ DJXMHUR HQ VX SDWLR WUDVHUR 6LQ HPEDUJR 5RVHZRRG 'D\ QR VH DWUHYtD D IDOWDU D WUDGLFLyQ PiV LPSRUWDQWH SRU FRPSOHWR ¢4Xp GHPRQLRV HVWDEDQ SHQVDQGR"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢9DV D GLEXMDU XQLFRUQLRV HQ pO" ¢2 HVFULELU XQ SRHPD VREUH W~ URPDQFH FRQ 1RHO" 0LNH OHYDQWy OD QDUL] HQ HO DLUH ³(V PXFKR PHMRU TXH HVR 3HUR VL WH OR GLJR WHQGUtD TXH PDWDUWH ³6DOXGy D 1RHO .DKQ TXH IXH VDOLy GHO +XPPHU GH -DPHV )UHHG \ VDOLy FRUULHQGR GHO FRFKH VLQ GHFLU DGLyV $ULD VXVSLUy PLUDQGR GH QXHYR OD VHxDO GH /D &iSVXOD 'HO 7LHPSR (Q VH[WR JUDGR HO SULPHU DxR TXH $ULD KDEtD SRGLGR MXJDU /D &iSVXOD 'HO 7LHPSR KDEtD VLGR XQ UHSDUWR HQRUPH 3HUR FXDQGR $ULD 6SHQFHU \ ODV GHPiV VH KDEtDQ HVFRQGLGR HQ HO SDWLR GH $OL FRQ OD HVSHUDQ]D GH UREDU VX SLH]D WRGR KDEtD VDOLGR WDQ PDO $ULD KDEtD JXDUGDGR OD SLH]D HQ OD FDMD GH ]DSDWRV HQ OD SDUWH SRVWHULRU GH VX DUPDULR 1R KDEtD VLGR OR VXILFLHQWHPHQWH YDOLHQWH FRPR SDUD PLUDU GHQWUR GH pO GXUDQWH DxRV 7DO YH] OD SLH]D GH $OL OD EDQGHUD VH KDEtD GHVFRPSXHVWR DO LJXDO TXH VX FXHUSR ³¢6HxRULWD 0RQWJRPHU\" $ULD VDOWy 8QD PXMHU GH FDEHOOR RVFXUR FRQ XQ PLFUyIRQR HVWDED GH SLH IXHUD GH VX FRFKH 'HWUiV GH HOOD KDEtD XQD WLSR FRQ XQD FiPDUD GH WHOHYLVLyQ /RV RMRV GH OD PXMHU VH LOXPLQDURQ FXDQGR YLR OD FDUD GH $ULD ³6HxRULWD 0RQWJRPHU\ ³JULWy HOOD JROSHDQGR YHQWDQD GH $ULD³ ¢3XHGR KDFHUOH XQDV SUHJXQWDV" $ULD DSUHWy ORV GLHQWHV VLQWLpQGRVH FRPR XQ PRQR HQ XQ ]RROyJLFR $JLWy OD FDEH]D KDFLD OD PXMHU HQFHQGLy HO FRFKH RWUD YH] \ VDOLy GHO HVWDFLRQDPLHQWR (O UHSRUWHUR FRUULy D VX ODGR /D FiPDUD PDQWXYR VX OHQWH HQ $ULD PLHQWUDV OD VHJXtD KDFLD OD FDUUHWHUD SULQFLSDO 7HQtD TXH VDOLU GH DTXt $KRUD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

1R KDEtD QL XQ WUHQ D OD YLVWD 3RU RWUD SDUWH $ULD KDEtD HVWDGR WDQ IUHQpWLFD SRU GHMDU 5RVHZRRG TXH QR VH OH KDEtD RFXUULGR FRPSUREDU HO KRUDULR GH 6(37$ 6XVSLUDQGR LQJUHVy D OD SHTXHxD FDVHWD GH OD HVWDFLyQ TXH FRQVLVWtD HQ XQD FDMD GH EROHWRV XQ

ͷͷ

(Q HO PRPHQWR HQ TXH $ULD OOHJy D OD HVWDFLyQ 6(37$ GH 5RVHZRRG HO HVWDFLRQDPLHQWR HVWDED FDVL OOHQR FRQ 6DDEV 9ROYR \ %0: )LQDOPHQWH HQFRQWUy XQ HVSDFLR HPSXMy XQ PRQWR GH FDPELRV HQ HO PHGLGRU \ VH DSDUFy HQ HO ERUGH GH OD SODWDIRUPD /DV YtDV GHO WUHQ HVWDEDQ EDMR XQ SXHQWH GH FDEDOOHWHV R[LGDGRV $O RWUR ODGR GHO FDPLQR KDEtD XQD WLHQGD GH PDVFRWDV HQ OD TXH YHQGtDQ FRPLGD FDVHUD SDUD SHUURV \ URSD SDUD JDWRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

FDMHUR DXWRPiWLFR \ XQ FDIp SHTXHxR HQ TXH WDPELpQ YHQGtDQ OLEURV VREUH YLDMHV HQ WUHQ D OR ODUJR GH OD KLVWyULFD /tQHD 3ULQFLSDO 8QDV SRFDV SHUVRQDV VH VHQWDURQ HQ ORV EDQFRV GH PDGHUD TXH VH DOLQHDEDQ HQ OD KDELWDFLyQ PLUDQGR OiQJXLGDPHQWH OD WHOHYLVLyQ GH SDQWDOOD SODQD HQ OD HVTXLQD HQ OD TXH VLQWRQL]DURQ 5HJLV .HOO\ $ULD VH DFHUFy D ORV KRUDULRV GH WUHQHV SXEOLFDGRV HQ OD SDUHG GHO IRQGR \ GHVFXEULy TXH HO SUy[LPR WUHQ QR VDOGUtD GH DTXt KDVWD PHGLD KRUD 5HVLJQDGD VH GHMy FDHU HQ XQ EDQFR $OJXQDV SHUVRQDV OD PLUDURQ ERTXLDELHUWRV 6H SUHJXQWy VL OD UHFRQRFtDQ GH OD WHOHYLVLyQ 'HVSXpV GH WRGR ORV UHSRUWHURV KDEtDQ HVWDGR PHURGHiQGROD GHVGH HO GRPLQJR ³2\H ³GLMR XQD YR]³ <R WH FRQR]FR $ULD JLPLy DQWLFLSiQGRVH D OR TXH YHQGUtD GHVSXpV £(UHV OD PHMRU DPLJD GH OD FKLFD TXH IXH DVHVLQDGD £(UHV HVD FKLFD TXH HVWDED VLHQGR DFRVDGD £7~ HUHV HVD FKLFD TXH YLR HO FXHUSR PXHUWR &XDQGR YROYLy D PLUDU DO EDQFR XQD YH] PiV VX FRUD]yQ VH GHWXYR 8Q IDPLOLDU FKLFR UXELR HVWDED VHQWDGR HQ XQ EDQFR HQ HO SDVLOOR PLUiQGROD $ULD UHFRQRFLGR VXV ODUJRV GHGRV OD ERFD HQ IRUPD GH DUFR LQFOXVR HO SHTXHxR OXQDU HQ VX SyPXOR 6H VLQWLy FDOLHQWH \ OXHJR IUtD (UD -DVRQ 'L/DXUHQWLV ³+ KROD ³EDOEXFHy $ULD ÓOWLPDPHQWH KDEtD HVWDGR SHQVDQGR PXFKR HQ -DVRQ HQ HVSHFLDO HQ OD VHQVDFLyQ TXH VROtD WHQHU HVWDQGR FHUFD GH pO (UD H[WUDxR TXH GH UHSHQWH HVWXYLHUD DTXt MXVWR HQ IUHQWH GH HOOD ³(UHV $ULD ¢YHUGDG" ³-DVRQ FHUUy HO OLEUR GH EROVLOOR TXH KDEtD HVWDGR OH\HQGR ³(V FRUUHFWR ³(O LQWHULRU GH $ULD EULOODED 1R HVWDED VHJXUD VL DOJXQD YH] KDEtD RtGR D -DVRQ GHFLU VX QRPEUH DQWHV -DVRQ DFRVWXPEUDED UHIHULUVH D $ULD \ D ODV GHPiV VLPSOHPHQWH FRPR ´/DV $OLV µ

³7~ HUDV OD ~QLFD TXH WHQtD HVWLOR ³DJUHJy -DVRQ GiQGROH XQD HVSHFLH GH VRQULVD VHGXFWRUD (O LQWHULRU GH $ULD VH YROFy (VWLOR HUD EXHQR ¢QR"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³6t ³$ULD VH VHQWtD UXERUL]DU (OODV DFRVWXPEUDEDQ SUR\HFWDU SHOtFXODV SVHXGR DUWtVWLFDV GH $ULD HQ OD KDELWDFLyQ GH $OL \ D YHFHV -DVRQ VH GHWHQtD HQ OD SXHUWD SDUD PLUDU $ULD VROtD VHQWLUVH PX\ FRQVFLHQWH GH VX SUHVHQFLD SHUR DO PLVPR WLHPSR DQKHODED KDEODU FRQ pO \ KDFHU FRPHQWDULRV VREUH VXV SHOtFXODV 3DUD GHFLU TXH HUDQ EULOODQWHV WDO YH] R HQ HO SHQVDU HQ OD SURYRFDFLyQ

ͷ͸

³7~ HUHV OD TXH KL]R ODV SHOtFXODV ³/RV RMRV D]XOHV GH -DVRQ VH PDQWXYLHURQ ILMRV HQ HOOD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢9DV D )LODGHOILD" ³VROWy $ULD EXVFDQGR D WLHQWDV DOJR TXH GHFLU $O LQVWDQWH TXLVR JROSHDU VX IUHQWH 'XK 3RU VXSXHVWR TXH LED D )LODGHOILD (VWD OtQHD GHO WUHQ QR LED D RWUR OXJDU -DVRQ DVLQWLy FRQ OD FDEH]D ³$ 3HQQ 0H DFDEDQ GH WUDQVIHULU 6ROtD LU D <DOH $ULD VH DEVWXYR GH GHFLU OR Vp (O GtD HQ TXH $OL OHV GLMR TXH -DVRQ VH KDEtD PHWLGR HQ OD 8QLYHUVLGDG GH <DOH VX SULPHUD RSFLyQ HQ 8QLYHUVLGDGHV $ULD KDEtD FRQVLGHUDGR GLEXMDUOH XQD WDUMHWD GH IHOLFLWDFLRQHV 3HUR GHFLGLy QR KDFHUOR SRU PLHGR D TXH $OL VH EXUODUD GH HOOD ³(V IDQWiVWLFR ³GLMR -DVRQ³ 6yOR WHQJR FODVHV ORV OXQHV PLpUFROHV \ MXHYHV \ PH GHMDQ VDOLU FRQ VXILFLHQWH DQWLFLSDFLyQ SDUD WRPDU HO WUHQ GH ODV WUHV GH OD WDUGH GH UHJUHVR D <DUPRXWK ³¢<DUPRXWK" ³UHSLWLy $ULD ³0LV SDGUHV VH PXGDURQ DOOt GXUDQWH HO MXLFLR ³-DVRQ VH HQFRJLy GH KRPEURV \ KRMHy ODV SiJLQDV GH VX OLEUR GH EROVLOOR D WUDYpV GH VXV GHGRV³ 0H PXGp DO DSDUWDPHQWR HQFLPD GHO JDUDMH 0H LPDJLQp TXH QHFHVLWDEDQ PL D\XGD SDUD SDVDU D WUDYpV GH HVWDV« FRVDV ³&LHUWR ³(O HVWyPDJR GH $ULD FRPHQ]y D GROHU 1R SRGtD LPDJLQDU FyPR HVWDED OLGLDQGR -DVRQ FRQ HO DVHVLQDWR GH $OL QR VyOR SRUTXH VX DQWLJXR FRPSDxHUR OD KDEtD DVHVLQDGR VLQR TXH WDPELpQ KDEtD HVWDGR GHVDSDUHFLGR (OOD VH KXPHGHFLy ORV ODELRV SHQVDQGR HQ ODV UHVSXHVWDV SDUD ODV TXH FUHtD VHUtDQ VXV VLJXLHQWHV SUHJXQWDV ¢&yPR IXH YHU HO FXHUSR GH ,DQ HQ HO ERVTXH" ¢'yQGH FUHHV TXH HVWi DKRUD" ¢&UHHV TXH DOJXLHQ OR PRYLy" 3HUR -DVRQ VyOR VXVSLUy

$IXHUD XQ WUHQ GH $PWUDN UXJLy HQ OD HVWDFLyQ /DV RWUDV SHUVRQDV TXH KDEtDQ HVWDGR HVSHUDQGR VH SXVLHURQ GH SLH \ FDPLQDURQ D WUDYpV GH OD SXHUWD GH OD SODWDIRUPD &XDQGR HO WUHQ UXJLy D OD GLVWDQFLD -DVRQ FDPLQy D WUDYpV GHO RWUR ODGR GHO SDVLOOR \ VH VHQWy DO ODGR GH $ULD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³$Vt TXH ¢QR WLHQHV HVFXHOD" ³SUHJXQWy

ͷ͹

³3RU OR JHQHUDO VXHOR VXELU HQ <DUPRXWK SHUR KR\ KH WHQLGR DOJR TXH KDFHU HQ 5RVHZRRG $Vt TXH DTXt HVWR\

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$ULD DEULy OD ERFD EXVFDQGR D WLHQWDV XQD UHVSXHVWD -DVRQ HVWDED UHSHQWLQDPHQWH WDQ FHUFD GH HOOD TXH SRGtD IiFLOPHQWH VHQWLU VX MDEyQ SLFDQWH FRQ RORU D QXH] (UD HPEULDJDGRU ³8K £1R (V HO GtD GH FRQIHUHQFLD HQWUH SDGUHV \ PDHVWURV ³¢6LHPSUH OOHYDV WX XQLIRUPH HQ ORV GtDV OLEUHV" ³-DVRQ VHxDOy HO ERUGH LQIHULRU GH OD WHOD HVFRFHVD GH OD IDOGD GH $ULD GH 5RVHZRRG 'D\ 6H DVRPDED SRU GHEDMR GH VX DEULJR ODUJR GH ODQD $ULD VLQWLy TXH VXV PHMLOODV VH VRQURMDEDQ ³1R VXHOR HVFDSDUPH OR MXUR ³1R YR\ D GHFLUOR ³EURPHy -DVRQ 6H LQFOLQy KDFLD GHODQWH KDFLHQGR FUXMLU HO EDQFR³ ¢&RQRFHV HO JR NDUW HO OXJDU GH :HPEOH\ SRU FDUUHWHUD" 8QD YH] IXL DOOt WRGR HO GtD &RQGXMH HO SHTXHxR FRFKH GXUDQWH KRUDV $ULD VH ULy HQWUH GLHQWHV ³¢(VWDED HO WLSR ODUJXLUXFKR DOOt" ¢(O TXH OOHYD SUHQGDV GH 1$6&$5 GHVGH OD FDEH]D D ORV SLHV" ³0LNH VROtD HVWDU REVHVLRQDGR FRQ ODV SLVWD GH JR NDUW DQWHV GH TXH VH REVHVLRQDUD FRQ ODV VWULSSHUV \ ODFURVVH ³¢-LPP\" ³/RV RMRV GH -DVRQ EULOODEDQ³ 7RWDOPHQWH ³¢< QR WH SUHJXQWy SRU TXp QR LEDV D OD HVFXHOD" ³SUHJXQWy $ULD SRQLHQGR VX PDQR VREUH HO DSR\DEUD]RV GHO EDQFR³ 3RU OR JHQHUDO HV PX\ HQWURPHWLGR ³1R ³-DVRQ VH HQFRJLy GH KRPEURV³ 3HUR WXYH HO VXILFLHQWH VHQWLGR FRP~Q SDUD FDPELDUPH HO XQLIRUPH SRU OR TXH QR IXH WDQ HYLGHQWH 3RU RWUD SDUWH ODV QLxDV VH YHQ PiV OLQGDV HQ XQLIRUPHV TXH ORV FKLFRV 5HSHQWLQDPHQWH $ULD VH VLQWLy PX\ WtPLGD JLUy VX FDEH]D \ PLUy ILMDPHQWH D OD ILOD GH SDSDV IULWDV \ SUHW]HOV HQ OD PiTXLQD H[SUpV ¢-DVRQ HVWDED FRTXHWHDQGR"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³&UHR TXH HV SDUD QRVRWURV ³GLMR $ULD FHUUDQGR OD FUHPDOOHUD GH VX FKDTXHWD³ ¢4XLHUHV TXH QRV VHQWHPRV MXQWRV"

ͷͺ

/RV RMRV GH -DVRQ EULOODURQ 5HVSLUy WDO YH] HVWDED D SXQWR GH GHFLU DOJR PiV $ULD WHQtD OD HVSHUDQ]D GH TXH OH SLGLHUD XQD FLWD R LQFOXVR VX Q~PHUR WHOpIRQR (QWRQFHV GH OD YR] GHO FRQGXFWRU VRQy HQ ORV DOWDYRFHV DQXQFLDQGR TXH HO WUHQ HQ GLUHFFLyQ D )LODGHOILD OOHJDUtD HQ WUHV PLQXWRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3HUR -DVRQ QR UHVSRQGLy &XDQGR $ULD OR PLUy HVWDED PLUDQGR OD WHOHYLVLyQ 6X SLHO VH KDEtD SXHVWR SiOLGD \ VX ERFD HUD XQD OtQHD WHQVD DQJXVWLRVD ³<R HK PH DFDER GH GDU FXHQWD 7HQJR TXH LUPH ³6H SXVR GH SLH GHVFXLGDGDPHQWH WLUDQGR GH VXV OLEURV VREUH VX SHFKR ³¢4 TXp" ¢3RU TXp" ³JULWy $ULD -DVRQ UHFRJtD VXV FRVDV DOUHGHGRU GHO EDQFR VLQ UHVSRQGHU &KRFy FRQWUD $ULD FXDQGR SDVy YROFDQGR VX EROVR ³2RSV ³PXUPXUy KDFLHQGR XQD PXHFD FXDQGR VX V~SHU WDPSyQ SOXV \ VX YDFD %HDQLH %DE\ GH OD VXHUWH VH FD\HURQ DO VXHOR GH FHPHQWR SHJDMRVR³ /R VLHQWR ³ PXUPXUy -DVRQ HPSXMDQGR OD SXHUWD GHO HVWDFLRQDPLHQWR $ULD OR PLUy DVRPEUDGD ¢4Xp GHPRQLRV KDEtD SDVDGR" ¢< SRU TXp -DVRQ HVWDED UHJUHVDQGR D VX DXWR« \ QR D OD FLXGDG" 6XV PHMLOODV DUGLHURQ FRQ UHSHQWLQR FRQRFLPLHQWR 3UREDEOHPHQWH -DVRQ VH KDEtD GDGR FXHQWD GH OR TXH $ULD VHQWtD SRU pO 2 WDO YH] QR WHQtD OD LQWHQFLyQ GH HQJDxDUOD KDEtD GHFLGLGR FRQGXFLU D )LODGHOILD SRU VL VROR HQ OXJDU GH YLDMDU HQ HO WUHQ FRQ HOOD ¢&yPR SRGtD KDEHU VLGR WDQ HVW~SLGD SDUD SHQVDU TXH -DVRQ HVWDED FRTXHWHDQGR" ¢< TXp VL pO KDEtD GLFKR TXH HUD OD ~QLFD TXH WHQtD HVWLOR R TXH VH YHtD OLQGD FRQ OD IDOGD" ¢< TXp VL pO OH KXELHUD GDGR OD EDQGHUD GH /D &iSVXOD 'HO 7LHPSR GH $OL HVH GtD" 1DGD GH HVR VLJQLILFD DOJR QHFHVDULDPHQWH $O ILQDO $ULD QR HUD PiV TXH XQD GH ODV $OLV VLQ QRPEUH +XPLOODGD $ULD VH YROYLy OHYHPHQWH KDFLD HO WHOHYLVRU 3DUD VX VRUSUHVD XQD HPLVLyQ GH ODV QRWLFLDV VH KDEtD LQWHUUXPSLGR 5HJLV .HOO\ (O WLWXODU OODPy OD DWHQFLyQ GH $ULD (O FXHUSR GH 7KRPDV IXH XQ HQJDxR /D VDQJUH VH IXH GHO URVWUR GH $ULD 6H GLR OD YXHOWD \ HVFDQHy OD OtQHD GH FRFKHV HQ HO DSDUFDPLHQWR ¢2 IXH SRU HVWR TXH -DVRQ VH KDEtD LGR WDQ UiSLGDPHQWH"

³+HPRV HVWDGR EXVFDQGR HQ ORV ERVTXHV GXUDQWH GRV GtDV VHJXLGRV \ QR KHPRV SRGLGR HQFRQWUDU XQ VROR UDVWUR GHO FXHUSR GHO 6U 7KRPDV ³GLMR³ 7DO YH] QHFHVLWDPRV GDU XQ SDVR DWUiV \ FRQVLGHUDU RWUDV SRVLELOLGDGHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

$ULD IUXQFLy HO FHxR ¢4Xp RWUDV SRVLELOLGDGHV"

ͷͻ

(Q OD WHOHYLVLyQ HO MHIH GH OD SROLFtD GH 5RVHZRRG HVWDED KDEODQGR D XQ JUXSR GH PLFUyIRQRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(O HQIRTXH FDPELy D OD PDGUH GH ,DQ 8Q JUXSR GH PLFUyIRQRV HVWDEDQ HQFDMDGRV EDMR VX EDUELOOD ³,DQ QRV HQYLy XQ FRUUHR HOHFWUyQLFR D\HU ³GLMR³ 1R QRV GLMR GyQGH HVWDED VyOR TXH HVWDED D VDOYR \ TXH pO QR OR KL]R ³+L]R XQD SDXVD SDUD VHFDUVH ORV RMRV³ $~Q HVWDPRV YHULILFDQGR VL UHDOPHQWH HUD pO R QR UXHJR TXH QR XVHQ VX FXHQWD GH HPDLO SDUD MXJDUQRV XQD EURPD /XHJR HO 2ILFLDO :LOGHQ DSDUHFLy HQ OD SDQWDOOD ³<R TXHUtD FUHHUOH D ODV FKLFDV FXDQGR PH GLMHURQ TXH YLHURQ D ,DQ HQ HO ERVTXH ³ GLMR PLUDQGR FRQWULWR³ 3HUR LQFOXVR GHVGH HO SULQFLSLR QR HVWDED UHDOPHQWH VHJXUR 7HQtD XQD VHQVDFLyQ WHUULEOH GH TXH HVWR SRGUtD VHU XQD HVWUDWHJLD SDUD GLVWUDHU QXHVWUD DWHQFLyQ /D ERFD $ULD VH TXHGy ERTXLDELHUWD ¢4Xp" < SRU ~OWLPR OD FiPDUD VH FHQWUy HQ XQ KRPEUH EDUEXGR FRQ JDIDV JUXHVDV \ XQ VXpWHU JULV (O 'U +HQU\ :DUUHQ SVLTXLDWUD GHO +RVSLWDO GH 5RVHZRRG GHFtD HO WtWXOR SRU GHEDMR GH pO ³6HU HO FHQWUR GH DWHQFLyQ HV XQD VHQVDFLyQ DGLFWLYD ³H[SOLFy HO PpGLFR³ 6L OD DWHQFLyQ VH KD FHQWUDGR HQ OD SHUVRQD GXUDQWH HO WLHPSR VXILFLHQWH D YHFHV FRPLHQ]DQ D DQKHODUOR $ YHFHV OD JHQWH WRPD FXDOTXLHU PHGLGD SRVLEOH SDUD PDQWHQHU ORV RMRV HQ HOORV LQFOXVR VL HVR VLJQLILFD HPEHOOHFHU OD YHUGDG ,QYHQWDQGR IDOVDV UHDOLGDGHV 8Q PHQVDMH YLQR GH QXHYR GLFLHQGR TXH WHQGUtD PXFKR PiV GH HVWD KLVWRULD HQ OD VLJXLHQWH KRUD $ PHGLGD TXH OD WUDQVPLVLyQ VH LQWHUUXPStD SDUD PRVWUDU XQ FRPHUFLDO $ULD SXVR ODV SDOPDV HQ HO EDQFR \ WRPy XQDV SURIXQGDV UHVSLUDFLRQHV ¢4Xp 'HPRQLRV"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

5HJUHVy DO HVWDFLRQDPLHQWR EXVFDQGR OD ILJXUD DOWD GH -DVRQ \ VX SHOR UXELR 1R KDEtD QL XQD VROD SHUVRQD D OD YLVWD (O FDPLQR IUHQWH D OD HVWDFLyQ HVWDED YDFtR WDPELpQ ODV OXFHV GHO VHPiIRUR VH FROXPSLDEDQ HQ VLOHQFLR 3RU XQ PRPHQWR $ULD VH VLQWLy FRPR VL IXHUD HO ~QLFR VHU KXPDQR TXH TXHGDED HQ HO PXQGR 7UDJy VDOLYD XQD VHQVDFLyQ SHFXOLDU DUUDVWUy GHVGH VX FXHOOR KDVWD VX HVWyPDJR ¢-DVRQ KDEtD HVWDGR DTXt KDFH XQ PRPHQWR QR" ¢< HOORV KDEtDQ YLVWR HO FXHUSR GH ,DQ HQ HO ERVTXH QR" 3RU XQ

͸Ͳ

$IXHUD HO WUHQ GH 6(37$ UXJLy HQ OD HVWDFLyQ \ VH SDUy HQ VHFR 'H UHSHQWH $ULD \D QR WHQtD JDQDV GH LU D )LODGHOILD ¢&XiO HUD HO SXQWR" 1R LPSRUWD GyQGH VH IXHUD OD FDUJD GH 5RVHZRRG VLHPSUH OD VHJXLUtD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

PRPHQWR VLQWLy TXH UHDOPHQWH HVWDED YROYLpQGRVH ORFD WDO FRPR OR KDEtD LQVLQXDGR HO SVLTXLDWUD

͸ͳ

3HUR UiSLGDPHQWH GHVHFKy HVD LGHD $ PHGLGD TXH HO WUHQ VDOLy GH OD HVWDFLyQ $ULD UHJUHVy D VX FRFKH 6LQ WHQHU QLQJ~Q RWUR PHMRU OXJDU SDUD LU ILQDOPHQWH FRQGXMR GH UHJUHVR D OD HVFXHOD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR .DWH +DQQD .DWH +DQQD 7UDGXFLGR SRU <RVEH &RUUHJLGR SRU 2EVHVVLRQ

DQQD SXVR VX FDIp FRQ OHFKH GHVFUHPDGD GH YHLQWH RQ]DV HQ HO PRVWUDGRU GH D]~FDU \ OHFKH GH 6WHDP HO FDIp EDU DG\DFHQWH D OD FDIHWHUtD GH 5RVHZRRG 'D\ (UD OD KRUD GHO DOPXHU]R HVH PDUWHV \ .DWH 1DRPL \ 5LOH\ HVWDEDQ WRGDYtD HQ OD FROD 8QD SRU XQD +DQQD HVFXFKy RUGHQDU D FDGD XQD Wp GH PHQWD H[WUD JUDQGH +DQQD HVWDED IXHUD GH RQGD SHUR DSDUHQWHPHQWH HO Wp GH PHQWD HUD OD EHELGD GH PRGD

1R VH KD HQFRQWUDGR FXHUSR GH 7KRPDV HQ ORV ERVTXHV GHFtD HO WLWXODU 6X HVWRPDJR VH UHYROYLy $ULD OH KDEtD FRQWDGR DFHUFD GH HVWD KLVWRULD WHPSUDQR HQ OD PDxDQD HQ OD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³+PSK ³+DQQD HVQLIy HQ YR] EDMD 7LUy HO SDTXHWH GH 6SOHQGD YDFtR HQ HO ERWH GH OD EDVXUD FRPSURPHWLpQGRVH D FRPSUDU D 1DRPL \ 5LOH\ DOJR PHMRU TXH XQD HVW~SLGD PiVFDUD /XHJR QRWy HQ HO SDQWDOOD SODQD SRU HQFLPD GH OD MDUUD JUDQGH GH DJXD FRQ OLPyQ 3RU OR JHQHUDO OD WHOHYLVLyQ HVWDED VLQWRQL]DGD HQ HO FDQDO GH FLUFXLWR FHUUDGR GH 5RVHZRRG 'D\ TXH PRVWUDEDQ UHV~PHQHV GH ORV DFRQWHFLPLHQWRV GHSRUWLYRV GH OD HVFXHOD FRQFLHUWRV GH FRUDO HQWUHYLVWDV VREUH HO WHUUHQR SHUR KR\ DOJXLHQ OR KDEtD FDPELDGR D ODV QRWLFLDV

͸ʹ

(OOD DEULy HO VHJXQGR SDTXHWH GH 6SOHQGD FRQ VXV GLHQWHV 6L VyOR WXYLHVH XQ 3HUFRFHW SDUD DFRPSDxDU FRQ VX ODWWH R PHMRU XQ DUPD +DVWD DKRUD HO DOPXHU]R KDEtD VLGR XQ GHVDVWUH 3ULPHUR 1DRPL \ 5LOH\ KDEtDQ DGXODGR ODV ERWDV )U\H GH .DWH VLQ GHFLU QDGD DFHUFD GH VXV ]DSDWLOODV VOLQJEDFN &KLH 0LKDUD /XHJR EDOEXFHDURQ DFHUFD GH FXDQWD GLYHUVLyQ WXYLHURQ HQ HO 5LYH *DXFKH D\HU XQR GH ORV PHVRQHURV HQ HGDG XQLYHUVLWDULD OHV KDEtD ILOWUDGR WRQHODGDV GH YLQR SLQRW QRLU 'HVSXpV GH TXH KDEtDQ EHELGR KDVWD VDFLDUVH VH DSDUHFLHURQ HQ 6HSKRUD \ .DWH OH FRPSUy D 1DRPL \ 5LOH\ PiVFDUDV GH JHO GH RMRV SDUD DOLYLDU OD UHVDFD /DV FKLFDV WUDMHURQ ODV PiVFDUDV D OD HVFXHOD KR\ \ VH ODV SXVLHURQ HQ HO WLHPSR GH GHVFDQVR H[WUD ODUJR HQ HO EDxR GXUDQWH HO VHJXQGR SHUtRGR GH OD VDOD GH HVWXGLR /R ~QLFR TXH OHYDQWy ORV iQLPRV GH +DQQD HUD YHU TXH OD PiVFDUD IUtD KDEtD YXHOWR DJULHWDGD \ GH XQ OODPDWLYR URMR OD ]RQD DOUHGHGRU GH ORV RMRV PDUURQHV GH 5LOH\

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

FODVH GH ,QJOpV $YDQ]DGR ¢&yPR SRGtDQ ORV 7KRPDV KDEHU UHFLELGR XQD QRWD GH ,DQ" ¢&yPR QR SXHGH KDEHU XQD SLVWD GH ,DQ HQ HVRV ERVTXHV QL VDQJUH QL XQ FDEHOOR QDGD" ¢6LJQLILFDED TXH HOORV QR OR KDEtDQ YLVWR" ¢(VR VLJQLILFD TXH WRGDYtD HVWDED« YLYR" ¢< SRU TXp HVWDEDQ GLFLHQGR ORV SROLFtDV D +DQQD \ D ODV RWUDV TXH OR KDEtDQ DUUHJODGR" :LOGHQ QR SDUHFtD SHQVDU TXH OR KDEtDQ DUUHJODGR OD QRFKH GH OD ILHVWD (Q UHDOLGDG VL :LOGHQ QR KXELHVH VLGR WDQ GLItFLO GH HQFRQWUDU HVD QRFKH HOODV SRGUtDQ KDEHU OOHJDGR GH QXHYR D ORV ERVTXHV PiV UiSLGR 7DO YH] KXELHVHQ SRGLGR FDSWXUDU D ,DQ DQWHV GH TXH VH HVFDSDUD R TXH OR DUUDVWUDUDQ 3HUR QR HO 'HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH 5RVHZRRG QR SRGtD SDUHFHU FRPR VL OR KXELHVHQ DUUXLQDGR« DVt TXH KLFLHURQ YHU FRPR VL +DQQD \ ODV RWUDV HVWDEDQ ORFDV HQ VX OXJDU < WRGR HVWH WLHPSR SHQVy TXH :LOGHQ OD HVWDED DSR\DQGR +DQQD UiSLGDPHQWH VH DOHMy GHO 79 GHVHDQGR VDFDU OD KLVWRULD GH VX FDEH]D DOJR GHWUiV GHO WDPL] GH FDQHOD OH OODPy OD DWHQFLyQ 3DUHFtD FRPR« WHOD < HUD H[DFWDPHQWH GHO PLVPR FRORU TXH OD EDQGHUD GH 5RVHZRRG 'D\ +DQQD WUDJy IXHUWH WLUy GH OD WHOD OD H[WHQGLy \ MDGHy (UD XQD SLH]D GH URSD FRUWDGD HQ XQ FXDGUR LUUHJXODU (O ERUGH GH OD FUHVWD GH 5RVHZRRG 'D\ HVWDED HQ OD HVTXLQD VXSHULRU GHUHFKD %LHQ VXMHWR D OD SDUWH GH DWUiV HVWDED XQ SHGD]R GH SDSHO FRQ HO Q~PHUR HQ pO 5RVHZRRG 'D\ VLHPSUH QXPHUDED FDGD SLH]D SDUD DVt VDEHU FyPR FRVHU OD EDQGHUD QXHYDPHQWH ³¢4Xp HV HVR" ³GLMR XQD YR] +DQQD VDOWy VRUSUHQGLGD .DWH VH HVFDEXOOy GHWUiV GH HOOD $ +DQQD OH WRPy XQ PRPHQWR UHDFFLRQDU VX PHQWH WRGDYtD HVWDED UHSURGXFLHQGR ODV QRWLFLDV GH ,DQ ³(V SDUD XQ HVW~SLGR MXHJR ³PXUPXUy .DWH IUXQFLy ORV ODELRV ³¢(O MXHJR TXH FRPHQ]y KR\" ¢(O 7~QHO GHO WLHPSR" +DQQD SXVR HQ EODQFR ORV RMRV ³/D &iSVXOD GHO WLHPSR

³8QD YH] TXH ODV YHLQWH SLH]DV GH OD EDQGHUD VH KD\DQ HQFRQWUDGR HOORV OD FRVHUiQ MXQWDV \ OD HQWHUUDUiQ HQ XQD FiSVXOD GHO WLHPSR GHWUiV GH ORV FDPSRV GH I~WERO ³ UHFLWy GH ORV FDUWHOHV TXH KDEtDQ DSDUHFLGR SRU WRGDV SDUWHV OD HVFXHOD

͸͵

.DWH WRPy XQ VRUER GH VX Wp

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/D VDQWXUURQD .DWH WHQtD TXH PHPRUL]DUVH ODV UHJODV GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR FRPR VL IXHVH D VHU SXHVWD D SUXHED SRU HVR OXHJR ³< OXHJR SRQGUiQ WX QRPEUH LQPRUWDOL]DGR HQ XQD SODFD GH EURQFH (VR HV DOJR JUDQGH ¢QR" ³/R TXH VHD ³PXUPXUy +DQQD +DEODQGR GH OR LUyQLFR FXDQGR D HOOD \D QR OH LPSRUWDED QDGD DFHUFD GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR HQFXHQWUD XQ WUR]R VLQ WHQHU TXH PLUDU WRGDV ODV SLVWDV SXHVWDV HQ HO OREE\ GH OD HVFXHOD (Q VH[WR JUDGR HO SULPHU DxR TXH VH OH SHUPLWLy MXJDU +DQQD KDEtD IDQWDVHDGR GH FRPR GHFRUDUtD XQ WUR]R VL WHQtD OD VXHUWH GH HQFRQWUDU XQR $OJXQRV QLxRV GLEXMDEDQ FRVDV VLQ VHQWLGR HQ VXV WUR]RV FRPR XQD IORU R XQD FDUD IHOL] R³OR PiV WRQWR GH WRGR³HO HVFXGR GH 5RVHZRRG 'D\ SHUR +DQQD HQWHQGLy TXH XQD ELHQ GHFRUDGD EDQGHUD GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR HUD WDQ LPSRUWDQWH FRPR OOHYDU HO EROVR GH PDQR GHUHFKD R KDFHUVH UHIOHMRV HQ HO VDOyQ GH +HQUL )ODXEHUW HQ .LQJ -DPHV &XDQGR +DQQD 6SHQFHU \ ODV RWUDV FRQIURQWDURQ D $OL HQ VX SDWLR HO GtD GHVSXpV GH TXH HO MXHJR FRPHQ]DUD $OL KDEtD GHVFULWR FRQ GHWDOOH OR TXH KDEtD GLEXMDGR HQ VX WUR]R 8Q ORJR GH &KDQHO (O GLVHxR GH /RXLV 9XLWWRQ 8QD PDQJD GH UDQD 8QD QLxD MXJDQGR KRFNH\ VREUH FpVSHG 7DQ SURQWR FRPR +DQQD OOHJy D FDVD HVH GtD HVFULELy WRGR OR TXH $OL GLMR TXH KDEtD GLEXMDGR SDUD TXH QR VH OH ROYLGDUD 6RQDED WDQ JODPRURVR \ H[DFWDPHQWH FRUUHFWR /XHJR HQ RFWDYR JUDGR +DQQD \ 0RQD HQFRQWUDURQ XQ WUR]R GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR MXQWDV +DQQD TXHUtD LQFRUSRUDU WRGRV ORV HOHPHQWRV GH $OL HQ HO GLVHxR SHUR WHPtD TXH 0RQD OH SUHJXQWDUD TXH VLJQLILFDEDQ RGLDED UHFRUGDUOH D 0RQD GH $OL GHVGH TXH 0RQD HUD XQD GH ODV FKLFDV GH ODV TXH $OL DPDED EXUODUVH +DQQD SHQVy TXH HUD XQD EXHQD DPLJD SRFR GHVSXpV VDEUtD TXH 0RQD IXH LGHDQGR SRFR D SRFR XQD IRUPD GH DUUXLQDU OD YLGD GH +DQQD 1DRPL \ 5LOH\ VDOWDURQ DPEDV LQPHGLDWDPHQWH QRWDQGR OD EDQGHUD GH +DQQD /RV RMRV PDUURQHV GH 5LOH\ VH VREUHVDOWDURQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6HUtD LJXDO TXH XQD GH HVWDV SHUUDV UREDUD OD EDQGHUD GH +DQQD FXDQGR QR HVWDED PLUDQGR 'H UHSHQWH HQWHQGLy OR TXH TXLVR GHFLU $OL FXDQGR OH GLMR D ,DQ TXH LED D JXDUGDU VX SHGD]R FRQ VX YLGD < HQWHQGLy WDPELpQ SRU TXp $OL KDEtD HVWDGR IXULRVD HO GtD HQ TXH DOJXLHQ VH OD KDEtD UREDGR

͸Ͷ

([WHQGLy XQ SiOLGR SHFRVR EUD]R SDUD WRFDU HO WUR]R SHUR +DQQD OR UHFXSHUy VLQWLpQGRVH SURWHFWRUD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3RU RWUD SDUWH $OL KDEtD HVWDGR IXULRVD SHUR QR H[DFWDPHQWH GHYDVWDGD (Q UHDOLGDG $OL KDEtD HVWDGR GLVWUDtGD HVH GtD PiV TXH DOJ~Q RWUR +DQQD UHFRUGDED FODUDPHQWH FRPR $OL VH PDQWXYR PLUDQGR KDFLD HO ERVTXH \ VX FDVD PLHQWUDV SHQVDED TXH DOJXLHQ HVWDED HVFXFKDQGR (QWRQFHV GHVSXpV GH TXHMDUVH SRU VX SLH]D SHUGLGD SRU XQ WLHPSR $OL YROYLy UHSHQWLQDPHQWH D VX SHUUD \ KHODGD \R DOHMiQGRVH GH +DQQD \ ODV RWUDV VLQ PiV SDODEUD FRPR VL KXELHVH DOJR PiV LPSRUWDQWH HQ VX PHQWH TXH KDEODU FRQ FXDWUR SHUGHGRUDV &XDQGR HUD FODUR TXH $OL QR LED D YROYHU +DQQD IXH DO SDWLR GHODQWHUR \ VH PRQWy D VX ELFLFOHWD /D FDOOH GH $OL KDEtD SDUHFLGR WDQ DJUDGDEOH /RV &DYDQDXJKV WHQtDQ XQD FDVD GH iUERO URMR LQWHQVR HQ HO ODGR GH VX SDWLR /D IDPLOLD GH 6SHQFHU WHQtD XQ PROLQR GH YLHQWR JLUDQGR HQ OD SDUWH SRVWHULRU GH OD SURSLHGDG +DEtD XQD FDVD EDMDQGR OD FDOOH TXH WHQtD XQ LQPHQVR JDUDMH SDUD VHLV FDUURV \ XQD IXHQWH GH DJXD HQ HO SDWLR GHODQWHUR /XHJR +DQQD VDEUtD TXH DOOt HUD GRQGH 0RQD YLYtD < HQWRQFHV R\y XQ SHWDUGHR GHO PRWRU 8Q FRFKH HOHJDQWH GH pSRFD QHJUR FRQ YLGULRV SRODUL]DGRV UHPRQWDGR HQ OD DFHUD GH $OL FRPR HVSHUDQGR R YLHQGR $OJR DO UHVSHFWR KL]R TXH HO FDEHOOR HQ OD SDUWH SRVWHULRU GHO FXHOOR GH +DQQD VH SXVLHUD GH SXQWDV 7DO YH] HVH IXH TXLHQ UREy OD EDQGHUD GH $Ot HUD OR TXH KDEtD SHQVDGR 1R HV TXH KXELHVH VDELGR D FLHQFLD FLHUWD +DQQD PLUy D 1DRPL TXLHQ HVWDED DxDGLpQGROH 6SOHQGD D VX Wp GH PHQWD 1DRPL \ 5LOH\ VROtDQ VHU ODV PHMRUHV DPLJDV GH $OL HQ VH[WR JUDGR SHUR OXHJR GH TXH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR FRPHQ]y $OL ODV GHVHFKy D ODV GRV (OOD QXQFD H[SOLFy SRU TXp 7DO YH] 1DRPL \ 5LOH\ KDEtDQ VLGR ODV TXH UREDURQ OD EDQGHUD GH $OL WDO YH] KDEtDQ HVWDGR GHQWUR GH HVH FDUUR QHJUR TXH +DQQD KDEtD YLVWR HQ OD DFHUD < WDO YH] SRU HVR $OL ODV GHMy WDO YH] $OL OHV SLGLy OD EDQGHUD \ FXDQGR QHJDURQ TXH OD WHQtDQ OHV GHMy GH KDEODU 3HUR VL HVR KXELHVH SDVDGR ¢SRU TXp 1DRPL R 5LOH\ QR YROYLHURQ OD EDQGHUD FRPR VX\D" ¢3RU TXp OD EDQGHUD VHJXtD SHUGLGD"

5LOH\ WRPy HO EUD]R GH .DWH KDFLHQGR TXH HO EUD]DOHWH GH RUR HQ OD PXxHFD GH .DWH WLQWLQHDUD

$OOt HVWi pO

͸ͷ

+DEtD XQD FRQPRFLyQ HQ IUHQWH GH 6WHDP \ OD PXOWLWXG VH VHSDUy 2FKR FKLFRV GH ODFURVVH VH SDYRQHDEDQ HQ XQ UHEDxR DUURJDQWH \ FRQILDGR 0LNH 0RQWJRPHU\ HVWDED HQWUH 1RHO .DKQ \ -DPHV )UHHG

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

'HEHUtDV KDEODU FRQ pO PXUPXUy 1DRPL FRQ VXV RMRV D]XOHV ELHQ DELHUWRV (Q HVH PRPHQWR ORV WUHV VH OHYDQWDURQ \ VH DFHUFDURQ 1DRPL PLUDED ODVFLYDPHQWH D 1RHO 5LOH\ ODQ]y VX ODUJD FDEHOOHUD URMD D 0DVRQ $KRUD TXH ORV FKLFRV ODFURVVH HUDQ SHUPLWLGRV HVWR HUD XQD OXFKD JHQHUDO ³5RVHZRRG 'D\ HV PX\ H[LJHQWH FRQ OD JHQWH TXH GLEXMD PDWHULDO LQDSURSLDGR HQ OD EDQGHUD GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR ³(VWDED GLFLHQGR 0LNH D VXV DPLJRV³ 3HUR VL HO HTXLSR GH ODFURVVH HQFXHQWUD FDGD WUR]R \ KDFH XQ JUDQ GLEXMR LQDSURSLDGR³FRPR XQ SHQH³$SSOHWRQ QR SRGUtD KDFHU QDGD eO QL VLTXLHUD VDEUtD TXH HV XQ SHQH KDVWD TXH UHYHOHQ OD EDQGHUD HQ OD DVDPEOHD 1RHO .DKQ OH GLR XQD SDOPDGD HQ OD HVSDOGD ³*HQLDO 1R SXHGR HVSHUDU D YHU OD FDUD GH $SSOHWRQ 0LNH VH LPDJLQy DO 'LUHFWRU $SSOHWRQ TXH KD HVWDGR DOOt HQ DxRV FRQ YR] WHPEORURVD GHVSOHJDQGR OD UHFRQVWUXLGD EDQGHUD SDUD TXH OD HVFXHOD OD YLHUD ³%LHQ ¢TXp HV HVWR" ³GLMR FRQ YR] HVFDUSDGD GH YLHMR DJXDQWDQGR XQD LQYLVLEOH OXSD HQ HO RMR³ ¢(V HVWR OR TXH PXFKDFKLWRV OODPDQ XQ JXHED]R" .DWH VH HFKy D UHtU +DQQD OD PLUy DVRPEUDGD 1R KDEtD PDQHUD HQ TXH .DWH KRQHVWDPHQWH SRGUtD SHQVDU TXH HVRV FUHWLQRV HUDQ JUDFLRVRV 0LNH QRWy VX ULVD \ VRQULy ³(VD LPLWDFLyQ GH $SSOHWRQ HV SHUIHFWD ³JDODQWHy .DWH +DQQD DSUHWy OD PDQGtEXOD &RPR VL .DWH KXELHVH FRQRFLGR DO 'LUHFWRU $SSOHWRQ \D +DEtD VLGR HVWXGLDQWH GH 5RVHZRRG 'D\ VyOR SRU XQD VHPDQD ³*UDFLDV ³GLMR 0LNH UHFRUULHQGR GHVGH DEDMR FRQ OD PLUDGD HO FXHUSR GH .DWH GHVGH VXV ERWDV SDVDQGR SRU VXV HVWLOL]DGDV SLHUQDV KDVWD VX FKDTXHWD VSRUW GH 5RVHZRRG 'D\ OD FXDO HQFDMDQ HO PDUFR HVEHOWR GH .DWH SHUIHFWDPHQWH +DQQD QRWy FRQ PROHVWLD TXH 0LNH QR OD PLUy QL XQD YH]³ +DJR XQD LPSUHVLyQ EDVWDQWH EXHQD GH /DQFH HO SURIHVRU GH WDOOHU WDPELpQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

+DQQD DSUHWy ORV GLHQWHV %DVWD 1R KDEtD IRUPD GH TXH VX FDVL IXWXUD KHUPDQDVWUD HVWXYLHVH FRQTXLVWiQGRVH DO WLSR TXH VH VXSRQH TXH LED D LGRODWUDUOD D HOOD 6H GLULJLy KDFLD ORV FKLFRV .DWH OH GLR XQ FRGD]R D XQ ODGR \ SDVy ORV GHGRV VREUH OD EDQGHUD GH OD &iSVXOD GHO 7LHPSR TXH VH DFDEDED GH HQFRQWUDU

͸͸

³0H HQFDQWDUtD HVFXFKDUOR DOJXQD YH] ³PDQLIHVWy .DWH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³1R SRGtD GHMDU GH HVFXFKDU WX EULOODQWH LGHD ³GLMR +DQQD IXHUWHPHQWH³ SHUR VLHQWR GHFLU TXH WX JXHED]R YD D HVWDU LQFRPSOHWR ³(OOD RQGHy VX EDQGHUD VREUH OD QDUL] GH 0LNH /RV RMRV GH 0LNH VH DEULHURQ 6H HVWLUy SDUD DOFDQ]DUOD SHUR +DQQD OR DOHMy 0LNH H[SOD\y VX ODELR LQIHULRU ³9DPRV ¢4Xp WHQJR TXH KDFHU SRU WL SDUD TXH PH GHV HVH WUR]R" +DQQD WHQtD TXH HQWUHJiUVHOR D pO /D PD\RUtD GH ORV FKLFRV GH VHJXQGR DxR HVWDEDQ WDQ QHUYLRVRV HQ SUHVHQFLD GH +DQQD TXH FRPHQ]DEDQ D WHPEODU \ WDUWDPXGHDU $SUHWy OD EDQGHUD FRQWUD VX SHFKR ³1R YR\ D GHMDU D HVWH EHEp IXHUD GH PL YLVWD ³'HEH KDEHU DOJR TXH SXHGD KDFHU SRU WL ³GHFODUy 0LNH³ ¢7X WDUHD GH KLVWRULD" ¢/DYDU D PDQR WX VRVWpQ" ¢$FDULFLDU WXV SH]RQHV" .DWH GHMy HVFDSDU RWUD VRQULVD GH QLxD WUDWDQGR GH GHYROYHU OD DWHQFLyQ D HOOD SHUR +DQQD DJDUUy UiSLGDPHQWH HO EUD]R GH 0LNH \ OR SXVR VREUH OD WDEOD GH FRQGLPHQWRV OHMRV GH OD PXOWLWXG ³3XHGR GDUWH DOJR PHMRU TXH HVWD EDQGHUD ³PXUPXUy HOOD ³¢4Xp" ³SUHJXQWy 0LNH ³<R WRQWR ³GLMR +DQQD VHGXFWRUDPHQWH³ 7DO YH] W~ \ \R SRGDPRV VDOLU DOJXQD YH] ³%LHQ ³GLMR 0LNH HQIiWLFDPHQWH³ ¢&XiQGR" +DQQD HFKy XQ YLVWD]R SRU HQFLPD GHO KRPEUR /D ERFD GH .DWH KDEtD FDtGR DELHUWD ´-Dµ IXH HO SHQVDPLHQWR GH +DQQD HO VHQWLPLHQWR GH WULXQIR (VR IXH IiFLO

³2K SHUR \R DPR ORV EDE\ VKRZHU ³H[FODPy +DQQD D SHVDU GH TXH HQ UHDOLGDG ORV RGLDED XQ SRFR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³0PP PL SDSi HVWDUi KDFLpQGROH D VX DPDQWH XQ EDE\ VKRZHU ³0LNH PHWLy ODV PDQRV HQ ORV EROVLOORV GH VX FKDTXHWD +DQQD VH HVWUHPHFLy $ULD OH KDEtD FRQWDGR VREUH VX SDSi HVFDSiQGRVH FRQ VX HVWXGLDQWH SHUR +DQQD QR KDEtD VLGR FRQVFLHQWH GH TXH HVWDEDQ KDEODQGR GH HVR WDQ FiQGLGDPHQWH³ 1R LUtD SHUR PL SDSi PH PDWDUtD

͸͹

³¢4Xp WH SDUHFH PDxDQD" ³OH SUHJXQWy D 0LNH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³<R WDPELpQ DPR ORV EDE\ VKRZHUV ORV TXH SXHGR OOHYDU D XQ SDU GH FKLFDV VH[\V ³ GLMR 0LNH JXLxDQGR HO RMR +DQQD OXFKy FRQ HO LPSXOVR GH SRQHU ORV RMRV HQ EODQFR 'H YHUGDG ¢TXp OH SRGtD YHU .DWH" 9ROYLy D HVSLDU VREUH HO KRPEUR GH 0LNH QXHYDPHQWH $KRUD .DWH 1DRPL \ 5LOH\ HVWDEDQ FXFKLFKHDQGR FRQ 1RHO \ 0DVRQ (OODV SUREDEOHPHQWH HVWDEDQ WUDWDQGR GH DFWXDU HQ VHFUHWR SDUD GHVKDFHUVH GH +DQQD SHUR QR LED D FDHU HQ HOOR ³(Q ILQ VL UHDOPHQWH TXLHUHV LU JHQLDO ³GLMR 0LNH \ +DQQD YROYLy D PLUDUOR³ 'DPH WX Q~PHUR \ WH PDQGDUp XQ PHQVDMH FRQ ORV GHWDOOHV 2K \ QR WLHQHV TXH OOHYDU QLQJ~Q UHJDOR 3HUR VL OR KDFHV 0HUHGLWK HV PX\ HFROyJLFD \ HVD PLHUGD $Vt TXH QR OH OOHYHV SDxDOHV GHVHFKDEOHV < QR OH FRPSUHV XQ H[WUDFWRU GH OHFKH \R \D WHQJR HVH GHSDUWDPHQWR FXELHUWR ³eO VH FUX]y GH EUD]RV FRPR VL HVWXYLHUD V~SHU VDWLVIHFKR FRQ VX LGHD ³(QWHQGLGR ³GLMR +DQQD /XHJR GLR XQ SDVR DGHODQWH KDVWD TXH HVWXYR D SRFRV FHQWtPHWURV GH OD ERFD GH 0LNH 3RGtD YHU PDQFKDV GH FRORU JULV HQ VXV RMRV D]XOHV eO WHQtD HVH RORU D VXGRU WtSLFR GH ORV KRPEUHV SUREDEOHPHQWH GH XQD FODVH GH JLPQDVLR SRU OD PDxDQD 6RUSUHVLYDPHQWH HUD DOJR VH[\³ 7H YHUp PDxDQD ³6XV ODELRV WRFDURQ VX PHMLOOD ³'HILQLWLYDPHQWH ³H[KDOy 0LNH eO FDPLQy GH YXHOWD KDFLD 1RHO \ 0DVRQ TXLHQHV HVWDEDQ REVHUYDQGR H KL]R HVH WRTXH GH KRPEURV TXH WRGRV ORV FKLFRV GH ODFURVVH DPDEDQ +DQQD VH VDFXGLy ODV PDQRV (VWi KHFKR &XDQGR VH GLR OD YXHOWD .DWH HVWDED GH SLH MXVWR GHWUiV GH HOOD ³£2K ³GLMR FRQ XQD VRQULVD ERED³ £+ROD .DWH /R VLHQWR WHQtD DOJR TXH SUHJXQWDUOH D 0LNH .DWH VH FUX]y GH EUD]RV ³£+DQQD 7H GLMH TXH \R TXHUtD VDOLU FRQ 0LNH +DQQD TXHUtD UHtUVH SRU HO WRQR GH YR] KHULGR GH .DWH ¢0LVV 3HUIHFWD QXQFD KDEtD OXFKDGR SRU XQ KRPEUH DQWHV"

͸ͺ

³0PP ³FRQWHVWy +DQQD³ 3DUHFH TXH \R OH JXVWR

/RV RMRV FODURV GH .DWH VH HQVRPEUHFLHURQ 8QD PLUDGD VHUHQD DSDUHFLy HQ VX FDUD ³%LHQ VXSRQJR TXH WHQGUHPRV TXH YHU HVR ³GLMR HOOD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³&UHR TXH DVt HV ³+DQQD FKLUULy FRQ YR] IUtD 6H YLHURQ OD XQD D OD RWUD /D FDQFLyQ TXH VRQDED HQ ORV DOWDYRFHV GH 6WHDP FDPELy GH XQD EDODGD HPR SXQN D XQ SDOSLWDQWH ULWPR GH GDQ]D DIULFDQD $ +DQQD OH HYRFy D XQD FDQFLyQ TXH XQD WULEX SRGUtD WRFDU DQWHV GH LU D OD EDWDOOD ´(O MXHJR FRPHQ]y SHUUDµ +DQQD DUWLFXOy FRQ OD ERFD /XHJR SXVR GHOLFDGDPHQWH VX EROVR HQ HO SHFKR \ FDPLQy FDPSDQWHPHQWH DOUHGHGRU GH VX IXWXUD KHUPDQDVWUD HQ HO SDVLOOR GH 5RVHZRRG 'D\ PHQHDQGR VXV GHGRV D 0LNH 1RHO \ ORV RWURV 3HUR D PHGLGD TXH SDVDED OD FDIHWHUtD R\y XQD FDUFDMDGD VDUFiVWLFD UHVRQDQGR HQ ODV SDUHGHV 6H SDUy HO FDEHOOR GHWUiV GH VX FXHOOR VH SDUy GH SXQWDV /D ULVD QR YHQtD GH 6WHDP VLQR GH OD FDIHWHUtD 7RGDV ODV PHVDV HQ HO FRPHGRU HVWDEDQ OOHQDV /XHJR FRQ HO UDELOOR GHO RMR +DQQD YLR XQD ILJXUD GHWUiV GHO KRUQR URWDWLYR GH SUHW]HO GHVOL]iQGRVH SRU OD SXHUWD WUDVHUD /D SHUVRQD HUD DOWD \ GHOJDGD \ WHQtD HO SHOR UXELR \ UL]DGR (O FRUD]yQ GH +DQQD VH GHWXYR ¢,DQ"

͸ͻ

3HUR QR ,DQ HVWDED PXHUWR /D SHUVRQD TXH OHV KDEtD HQYLDGR D VXV SDGUHV XQ PHQVDMH GH WH[WR PiV WHPSUDQR HUD XQ LPSRVWRU 6DFXGLHQGR HO SHQVDPLHQWR +DQQD VH SXVR VX FKDTXHWD DOUHGHGRU GH VXV KRPEURV WRPy OR ~OWLPR GH VX ODWWH \ FRQWLQXy FDPLQDQGR SRU HO FRUUHGRU WUDWDQGR WRGR OR SRVLEOH GH SDYRQHDUVH FRPR OD FKLFD VLQ PLHGR EHOOD H LPSHUWXUEDEOH TXH HUD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 6L ODV PXxHFDV SXGLHUDQ KDEODU 7UDGXFLGR SRU 5XWKLHH &RUUHJLGR SRU 2EVHVVLRQ

DQ SURQWR FRPR (PLO\ WHUPLQy VX SUiFWLFD GH QDWDFLyQ HO MXHYHV SRU OD WDUGH PDQHMy KDVWD OD FDVD GH ,VDDF \ VH HVWDFLRQy HQ OD DFHUD

,VDDF DEULy OD SXHUWD GH HQIUHQWH GH VX FDVD DJDUUy DSUHWDGDPHQWH D (PLO\ H LQKDOy SURIXQGDPHQWH ³0PP 0H HQFDQWD FXDQGR KXHOHV D FORUR (PLO\ KL]R XQD ULVLOOD WRQWD $ SHVDU GHO KHFKR GH TXH VLHPSUH VH ODYDED HO SHOR GRV YHFHV HQ ORV YHVWXDULRV GH ODV GXFKDV GHVSXpV GH FDGD SUiFWLFD HO RORU LQFRQIXQGLEOH GH OD SLVFLQD VH DIHUUDED WHUFDPHQWH D VX SHOR ,VDDF VH KL]R D XQ ODGR \ (PLO\ FDPLQy GHQWUR GH OD FDVD /D VDOD GH HVWDU ROtD FRPR XQD PH]FOD GH HVHQFLD GH PDQ]DQDV \ PHORFRWyQ +DEtD XQD IRWR HQ OD UHSLVD GH OD FKLPHQHD GH ,VDDF VX PDGUH \ /D 5DWRQD 0LQQLH HQ 'LVQH\ :RUOG (O VRIi IORUHDGR HVWDED FXELHUWR FRQ DOPRKDGDV GH HQFDMH TXH OD 6UD &ROEHUW KDEtD ERUGDGR SRUWDQGR PHQVDMHV FRPR $EUD]DU HV 6DOXGDEOH \ 5H]DU &DPELD 7RGR ,VDDF WLUy XQD GH ODV PDQJDV GH OD FKDTXHWD GH (PLO\ OXHJR OD RWUD &XDQGR pO VH YROWHy SDUD DEULU OD SXHUWD GHO DUPDULR HOOD HVFXFKy XQ FUXMLGR GHVGH HO YHVWtEXOR GH OD HQWUDGD (PLO\ VH FRQJHOy ,VDDF VH YROWHy KDFLD HOOD \ WRFy VX PDQR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(PLO\ VH UHODPLy VXV ODELRV /D SUHQVD KDEtD HVWDGR DFRViQGROD D HOOD \ D VXV DPLJRV FRQVWDQWHPHQWH \ WHPSUDQR HVH GtD KDEtD HVFXFKDGR OD ~OWLPD QRWLFLD TXH OD IDPLOLD GH 7KRPDV KDEtD UHFLELGR XQ FRUUHR HOHFWUyQLFR GH ,DQ \ TXH (PLO\ \ ODV RWUDV KDEtDQ LQYHQWDGR HO YHU HO FXHUSR GH ,DQ HQ ORV ERVTXHV (VR REYLDPHQWH QR HUD YHUGDG SHUR ¢TXp HUD HVR" ¢$

͹Ͳ

³¢3RU TXp HVWDV WDQ DVXVWDGL]D" /D SUHQVD QR HVWi DTXt OR SURPHWR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

GyQGH VH KDEtD LGR ,DQ" ¢(VWDED UHDOPHQWH FRQ YLGD R DFDVR DOJXLHQ TXHUtD TXH FUH\HUDQ TXH OR HVWDED" 0iV TXH HVR (PLO\ QR SRGtD GHMDU GH SHQVDU DFHUFD GHO LQFLGHQWH GH -DVRQ 'L/DXUHQWLV OD QRFKH GHO GRPLQJR 1R WHQLD LGHD GH OR TXH SRGUtD KDEHU KHFKR VL ,VDDF QR KXELHUD HVWDGR FRQ HOOD &DGD YH] TXH FRQVLGHUDED OD SRVLELOLGDG GH HQFRQWUDUVH FDUD D FDUD FRQ -DVRQ D VRODV VH HVWUHPHFtD GH PLHGR ³/R VLHQWR ³OH GLMR D ,VDDF WUDWDQGR GH FRQWURODU VX HVWDGR GH iQLPR³ (VWR\ ELHQ ³%LHQ ³,VDDF GLMR eO WRPy VX PDQR³ <D TXH WHQHPRV HO OXJDU SDUD QRVRWURV SHQVp HQ PRVWUDUWH PL KDELWDFLyQ ³¢(VWiV VHJXUR" ³(PLO\ PLUy OD IRWR GH ,VDDF VX PDPi \ OD UDWRQD 0LQQLH GH QXHYR /D 6UD &ROEHUW WHQtD XQD QRUPD GH TXH D ,VDDF QR VH OH SHUPLWtD OOHYDU D QLQJXQD FKLFD D VX KDELWDFLyQ QXQFD ³'H YHUGDG HVWR\ VHJXUR ³,VDDF UHVSRQGLy³ 0L PDPi QXQFD OR VDEUi (PLO\ VRQULy +DEtD HVWDGR FXULRVD FRQ UHVSHFWR D VX KDELWDFLyQ ,VDDF DSUHWy VX PDQR \ OD OOHYy KDFLD ODV HVFDOHUDV &DGD HVFDOyQ VXELGR HVWDED GHFRUDGR FRQ XQD PXxHFD GLIHUHQWH $OJXQDV GH HOODV HUDQ PXxHFDV GH WUDSR FRQ SHOR KLODGR HQ YHVWLGRV GH PDQWD \ RWUDV HUDQ PXxHFDV FRQ HQGXUHFLGDV FDEH]DV FKLQDV \ RMRV TXH VH FHUUDEDQ FXDQGR ODV DFRVWDEDV (PLO\ DSDUWDED VXV RMRV 1XQFD KDEtD VLGR GH ODV TXH MXJDEDQ FRQ PXxHFDV FRPR RWUDV QLxDV VLHPSUH FRPR TXH OD DVXVWDEDQ ,VDDF HPSXMy D WUDYpV GH XQD SXHUWD DO ILQDO GHO SDVLOOR ³9RLOi ³+DEtD XQD FROFKD GHVSRMDGD GH OD FDPD GREOH HQ OD HVTXLQD WUHV JXLWDUUDV \ XQ SHTXHxR HVFULWRULR FRQ XQD QXHYD L0DF ³0X\ ERQLWR ³(PLO\ GLMR

(OOD OH VRQULy D ,VDDF

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³£7LHQHV XQD FDEH]D GH OD IUHQRORJtD ³(OOD VH DFHUFy DO PROGH PiV JUDQGH GH XQ FUiQHR \ WUD]y VXV GHGRV VREUH ODV SDODEUDV TXH HVWDEDQ HVFULWDV D WUDYpV GH OD FDEH]D $VWXFLD 3UHPHGLWDFLyQ $YDULFLD 0pGLFRV YLFWRULDQRV SHQVDURQ TXH SRGUtDQ GHWHUPLQDU OD SHUVRQDOLGDG GH XQD SHUVRQD VLPSOHPHQWH SRU HO PRGR HQ HO TXH VX FUiQHR HVWDED IRUPDGR 6L pO WXYLHUD XQ EXOWR HQ SDUWLFXODU HQFRQWUDGR HQ VX FDEH]D pO VHUtD XQ EXHQ SRHWD 6L HO EXOWR HVWXYLHUD HQ RWURV OXJDUHV pO HUD VHUtD PX\ UHOLJLRVR (PLO\ VH SUHJXQWy TXp HV OR TXH ORV EXOWRV HQ VX FDEH]D GHFtDQ VREUH HOOD

͹ͳ

/XHJR QRWy XQ REMHWR EODQFR \ ODUJR HQ OR DOWR GH VX DSDUDGRU

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢'yQGH REWXYLVWH HVWR" ,VDDF VH DFHUFy D HOOD ³¢5HFXHUGDV D HVD WtD GH OD TXH WH GLMH FXDQGR OOHJDPRV OD VHPDQD SDVDGD" ¢/D TXH HVWi PHWLGD HQ ORV KRUyVFRSRV \ HVDV FRVDV" (OOD FRQVLJXLy HVWR SDUD Pt HQ XQ PHUFDGR GH SXOJDV ³eO WRFy XQ EXOWR HQ HO FUiQHR GH (PLO\³ +PP WH VLHQWHV PX\ GHVLJXDO ³eO PLUy OD FDEH]D IUHQROyJLFD³ 'H DFXHUGR FRQ HVWR HUHV PX\ EXHQD GDQGR FDULxR R KDFHV TXH RWURV TXLHUDQ GDUWH DIHFWR 1XQFD SXHGR UHFRUGDU FXiO HV FXiO ³0X\ FLHQWtILFR ³(PLO\ VH EXUOy 7RFy OD SDUWH VXSHULRU GH VX FDEH]D EXVFDQGR SRU XQ EXOWR³ 7~ HUHV ³(OOD VH LQFOLQy KDFLD DWUiV EXVFDQGR OD FDEH]D GH FHUiPLFD SDUD XQD DSURSLDGD FXDOLGDG (O ODGUyQ (O LPLWDGRU (O DVHVLQR (O GHSDUWDPHQWR GH SROLFtD GH 5RVHZRRG QHFHVLWD XQD GH HVWDV FDEH]DV HOORV SRGUtDQ PDVDMHDU FDGD FUiQHR HQ OD FLXGDG \ HQFRQWUDU DO DVHVLQR GH $OL GH LQPHGLDWR³ (UHV VDELR ³FRQFOX\y ³(UHV KHUPRVD ³,VDDF GLMR /HQWDPHQWH pO OD FRQGXMR KDVWD OD FDPD \ WLUy GH HOOD KDFLD DEDMR 6H VLQWLy UXERUL]DGD \ FRQ SRFR DOLHQWR 1R KDEtD DQWLFLSDGR DFRVWDUVH HQ OD FDPD GH ,VDDF SHUR QR VH TXHUtD OHYDQWDU (OORV VH EHVDURQ SRU XQ SRFR PiV GH WLHPSR DOLJHUiQGRVH KDFLD DEDMR KDVWD TXH HVWXYLHURQ WXPEDGRV HQ ODV DOPRKDGDV (PLO\ PHWLy VX PDQR GHEDMR GH VX SOD\HUD SDUD VHQWLU VX FiOLGR SHFKR GHVQXGR /XHJR HOOD ULy VRUSUHQGLGD SRU VX FRPSRUWDPLHQWR ³¢4Xp" ³,VDDF SUHJXQWy DOHMiQGRVH³ ¢4XLHUHV SDUDU" (PLO\ UHGXMR VXV RMRV /D YHUGDG HUD TXH VLHPSUH TXH HVWDED DOUHGHGRU GH ,VDDF XQD WUDQTXLOLGDG VH DFHUFDED 7RGDV VXV DQVLHGDGHV \ SUHRFXSDFLRQHV YRODEDQ IXHUD SRU OD YHQWDQD (VWDQGR FRQ pO VH VHQWtD D VDOYR \ VHJXUD \ HQDPRUDGD ³1R TXLHUR SDUDU ³VXVXUUy VX FRUD]yQ SDOSLWDQGR³ ¢< W~"

,VDDF WRFy HO ERUGH GHO VXMHWDGRU URVD HVFDORSDGR 'HVGH TXH pO OH KDEtD VDFDGR VX FDPLVD KDFH GRV GtDV KDEtD YHVWLGR VXMHWDGRUHV PiV OLQGRV HQ OD HVFXHOD 7DPELpQ URSD LQWHULRU PiV OLQGD QR ORV FyPRGRV FDO]RQFLOORV TXH VROtD OOHYDU 4XL]iV QR KDEtD DQWLFLSDGR HVWR H[DFWDPHQWH SHUR WDO YH] VRODPHQWH WDO YH] HUD H[DFWDPHQWH OR TXH KDEtD HVWDGR HVSHUDQGR

͹ʹ

,VDDF VDFXGLy VX FDEH]D 'HVSXpV VH VDFy VX SOD\HUD 6X SLHO HUD SiOLGD \ VXDYH eO GHVDERWRQy OD EOXVD GH (PLO\ XQ ERWyQ D OD YH] KDVWD TXH VX FDPLVD HVWXYR PX\ DELHUWD (O ~QLFR VRQLGR HUDQ VXV UHVSLUDFLRQHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&XDQGR HO UHORM GLJLWDO FDPELy GH ODV D ODV HQ OD PHVD GH QRFKH GH ,VDDF (PLO\ VH VHQWy \ VDFy ODV VDEDQDV GH IUDQHOD DOUHGHGRU GH HOOD /DV IDURODV GH DUULED \ DEDMR HQ OD FXDGUD GH ,VDDF HVWDEDQ DKRUD DOXPEUDQGR \ XQD PXMHU DO RWUR ODGR GH OD FDOOH HVWDED OODPDQGR D VXV QLxRV HQ IUHQWH GHO SDWLR SDUD FHQDU ³0H GHEHUtD GH LU SURQWR ³(PLO\ GLMR GiQGROH RWUR EHVR D ,VDDF $PERV ULHURQ ,VDDF WLUy GH HOOD GH YXHOWD KDFLD DEDMR \ VH HPSH]DURQ D EHVDU RWUD YH] (YHQWXDOPHQWH DPERV VH SDUDURQ \ VH YLVWLHURQ DVRPDQGR PLUDGDV IXUWLYDV QR WDQ HQFXELHUWDV HO XQR DO RWUR 0XFKR KDEtD SDVDGR SHUR (PLO\ VH VHQWtD ELHQ FRQ HOOR ,VDDF KDEtD LGR GRORURVDPHQWH OHQWR EHVDQGR FDGD SXOJDGD GH VX FXHUSR DGPLWLHQGR TXH HUD OD SULPHUD YH] GH pO WDPELpQ 1R SXGR KDEHU VLGR PiV SHUIHFWR (OORV FRPHQ]DURQ D EDMDU ODV HVFDOHUDV DOLVDQGR VXV URSDV $ PHGLR FDPLQR KDFLD DEDMR (PLO\ HVFXFKy D DOJXLHQ GHMDU HVFDSDU XQD WRV OOHQD GH IOHPD $PERV VH FRQJHODURQ (PLO\ HVWUHFKy VXV RMRV KDFLD ,VDDF 1R VH VXSRQtD TXH VXV SDGUHV HVWXYLHUDQ GH YXHOWD KDVWD DQWHV GH ODV VLHWH 8Q SDVR FKLUULDQWH VRQy GHVGH OD FRFLQD 8Q FRQMXQWR GH OODYHV GH FRFKH VRQDURQ OXHJR IXHURQ GHMDGDV HQ XQ WD]yQ GH FHUiPLFD (O HVWyPDJR GH (PLO\ VH SUHFLSLWy 0LUy KDFLD ODV PXxHFDV PXGDV FRQ RMRV YLGULRVRV HQ ORV HVFDORQHV 3DUHFtDQ HVWDU VRQULHQGR KDFLD HOOD (PLO\ H ,VDDF JDWHDURQ KDFLD DEDMR \ VH DUURMDURQ HQ HO VRIi 7DQ SURQWR FRPR VXV WUDVHURV JROSHDURQ ORV FRMLQHV OD 6UD &ROEHUW HQWUy HQ OD KDELWDFLyQ (VWDED YHVWLGD FRQ XQD IDOGD ODUJD GH ODQD URMD \ XQ VXpWHU EODQFR WHMLGR 'HELGR D OD IRUPD HQ OD TXH OD OX] VH UHIOHMDED HQ VXV JDIDV (PLO\ QR SRGtD GHFLU KDFLD GRQGH HVWDED PLUDQGR +DEtD XQD VHYHUD PLUDGD GHVDSUREDWRULD HQ VX URVWUR 3RU XQ VHJXQGR DJRQL]DQWH (PLO\ VH TXHGy HQ SiQLFR GH TXH OD 6UD &ROEHUW KXELHUD HVFXFKDGR WRGR OR TXH DSHQDV KDEtD VXFHGLGR 'HVSXpV HOOD VH YROWHy \ DSODQy XQD PDQR HQ VX SHFKR ³£&KLFRV £1R ORV YL DKt

(PLO\ VH OHYDQWy WDPELpQ HVSHUDQGR TXH VX FDEHOOR QR IXHUD XQ FRPSOHWR GHVDVWUH \ TXH QR WXYLHUD XQ FKXSHWyQ UiSLGDPHQWH FUHFLHQGR HQ VX FXHOOR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³0DPi WH DFXHUGDV GH (PLO\ ¢YHUGDG"

͹͵

,VDDF VH OHYDQWy GH XQ VDOWR JROSHDQGR WRUSHPHQWH OD SLOD GH iOEXPHV GH IRWRV VREUH OD PHVD GH FDIp DO VXHOR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³+ KROD ³HOOD WDUWDPXGHy³ (QFDQWDGD GH YHUOH GH QXHYR ³+ROD (PLO\ ³+DEtD XQD VRQULVD EDVWDQWH DJUDGDEOH HQ HO URVWUR GH OD 6UD &ROEHUW SHUR HO FRUD]yQ GH (PLO\ FRQWLQXy FRUULHQGR GH OD PLVPD PDQHUD ¢(VWDED UHDOPHQWH VRUSUHQGLGD GH YHUORV R VyOR HVWDED HVSHUDQGR KDVWD TXH (PLO\ VH DOHMDUD SDUD JULWDUOH D ,VDDF HQ SULYDGR" &RQWHPSOy D ,VDDF TXLHQ VH YHtD LQFRPRGR eO SXVR VX PDQR HQ OR DOWR GH VX FDEH]D HQUHGDQGR KDFLD DEDMR VX FDEHOOR GHVSHLQDGR ³8K (PLO\ ¢TXLHUHV TXHGDUWH D FHQDU" ³,VDDF GLMR GH UHSHQWH³ (VWR HVWi ELHQ ¢YHUGDG PDPi" /D 6UD &ROEHUW YDFLOy DSUHWDQGR VXV ODELRV MXQWRV KDVWD TXH SUiFWLFDPHQWH GHVDSDUHFLHURQ ³< \R QR GHEHUi ³(PLO\ EDOEXFHy DQWHV GH TXH OD 6UD &ROEHUW SXGLHUD UHVSRQGHU³ 0L PDPi PH HVWi HVSHUDQGR HQ FDVD /D 6UD &ROEHUW H[KDOy (PLO\ MXUy TXH VH YHtD DOLYLDGD ³%XHQR 4XL]iV HQ RWUR PRPHQWR ³HOOD GLMR ³¢4Xp WDO PDxDQD" ³,VDDF SUHVLRQy (PLO\ GLVSDUy XQD LQTXLHWD PLUDGD KDFLD ,VDDF SUHJXQWiQGRVH VL pO GHEHUtD VRODPHQWH DEDQGRQDU HO WHPD GH OD FHQD 3HUR OD 6UD &ROEHUW IURWy VXV PDQRV MXQWDV \ GLMR ³0DxDQD HVWDUtD ELHQ /RV PLpUFROHV VRQ QRFKHV GH FDUQH DVDGD ³8K HVWi ELHQ ³(PLO\ UHVSRQGLy³ &UHR TXH SXHGR KDFHU HVR *UDFLDV ³%LHQ ³/D 6UD &ROEHUW OH GLR XQD WLHVD VRQULVD³ £7UDH WX DSHWLWR 6H GHVOL]y GH QXHYR KDFLD OD FRFLQD (PLO\ VH KXQGLy GH QXHYR HQ HO VRIi \ FXEULy VX URVWUR FRQ VXV PDQRV ³6RODPHQWH PiWDPH DKRUD ³HOOD VXVXUUy

³(VWDPRV D VDOYR 1R VDEH TXH HVWXYLPRV DUULED 3HUR PLHQWUDV (PLO\ PLUy D WUDYpV GH OD DUTXHDGD SXHUWD KDFLD OD FRFLQD YLR D OD PDGUH GH ,VDDF SDUiQGRVH HQ HO IUHJDGHUR HQMXDJDQGR ORV SODWRV GHO GHVD\XQR $ SHVDU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

͹Ͷ

,VDDF WRFy VX EUD]R

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

GH TXH VXV PDQRV FRQWLQXDURQ PDQLiWLFDPHQWH IUHJDQGR ORV SODWRV ORV RVFXURV RMRV GH OD 6UD &ROEHUW VH ILMDEDQ FRQVWDQWHPHQWH HQ HOORV 6XV ODELRV IUXQFLGRV VXV PHMLOODV HQURMHFLGDV \ ODV FXHUGDV GH VX FXHOOR KLQFKiQGRVH FRQ IXULD

͹ͷ

(PLO\ VH VREUHVDOWy KRUURUL]DGD /D 6UD &ROEHUW QRWy TXH (PLO\ HVWDED PLUDQGR SHUR VX H[SUHVLyQ QR WLWXEHy 6H TXHGy PLUDQGR VLQ SHVWDxHDU D (PLO\ FRPR VL HVWXYLHUD FRQVFLHQWH GH OR TXH H[DFWDPHQWH HOOD H ,VDDF KDEtDQ KHFKR < WDO YH] LQFOXVR FXOSDQGR D (PLO\³\ VRODPHQWH D (PLO\³SRU WRGR HOOR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR £6RUSUHVD £eO WRGDYtD HVWi DTXt £6RUSUHVD £eO WRGDYtD HVWi DTXt 7UDGXFLGR SRU &OR &RUUHJLGR SRU /RR

LHQWUDV HO VRO VH KXQGtD EDMR HO KRUL]RQWH FRQYLUWLHQGR WRGR 5RVHZRRG HQ XQ QHJUR DEVROXWR 6SHQFHU PLUDED SRU OD YHQWDQD GHO GRUPLWRULR GH VX PDGUH PLHQWUDV HO UHVWR GH ORV FRFKHV GHO HVFXDGUyQ GH SROLFtD GH 5RVHZRRG \ ODV IXUJRQHWDV GH QRWLFLDV VDOtDQ GH VX FDOOH /RV SROLFtDV KDEtDQ FDQFHODGR GH UHSHQWH OD E~VTXHGD GHO FXHUSR GH ,DQ OXHJR GH KDEHU HQFRQWUDGR QDGD HQ HO ERVTXH < XQ PRQWyQ GH JHQWH KDEtD WUDtGR D FRODFLyQ OD QXHYD WHRUtD GH TXH ODV FKLFDV KDEtDQ LQYHQWDGR HO KDEHU YLVWR HO FXHUSR GH ,DQ SHUPLWLpQGROH HVFDSDU GH IiFLOPHQWH GH 5RVHZRRG SDUD VLHPSUH 4Xp WRQWHUtDV < QR SDUHFtD SRVLEOH TXH ORV SROLFtDV QR KXELHUDQ HQFRQWUDGR QL XQD VROD HYLGHQFLD 7HQtD TXH KDEHU DOJR DKt DIXHUD 8QD KXHOOD 8Q SHGD]R GH FRUWH]D UHPRYLGR FRQ ODV XxDV GH DOJXLHQ 6X RUGHQDGRU HQ OD RWUD HVTXLQD GHO FXDUWR KL]R XQ ]XPELGR IXULRVR 6SHQFHU OHYDQWy OD YLVWD PLUDQGR HO &' TXH HOOD \ $QGUHZ KDEtDQ KHFKR D\HU GHO GLVFR GXUR GH VX SDGUH (UD GRQGH OR KDEtD GHMDGR GHVSXpV GH TXH VH WHUPLQDUD GH FDUJDU OD QRFKH DQWHULRU DSR\DGR HQ XQD IXQGD GH SDSHO HQ OD SDUWH VXSHULRU GH VX DQWLJXR OLEUR GH DSXQWHV 7LIIDQ\ 7RGDYtD QR KDEtD UHYLVDGR ORV DUFKLYRV SHUR QR KDEtD PRPHQWR PHMRU TXH HO SUHVHQWH 6H DFHUFy D VX HVFULWRULR \ GHVOL]y HO &' HQ OD FRPSXWDGRUD

͹͸

$O LQVWDQWH HO HTXLSR KL]R XQ UXLGR GH SHGRUUHR \ WRGRV ORV LFRQRV HQ HO HVFULWRULR GH 6SHQFHU VH FRQYLUWLHURQ HQ VLJQRV GH LQWHUURJDFLyQ ,QWHQWy KDFHU FOLF HQ XQR SHUR QR VH DEULy /XHJR OD SDQWDOOD VH YROYLy QHJUD

7UDWy GH UHLQLFLDU HO VLVWHPD SHUR HO HTXLSR QR VH HQFHQGLy

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³0LHUGD ³VXVXUUy H[SXOVDQGR HO &' 7HQtD FRSLDV GH VHJXULGDG GH WRGR HQ VX GLVFR GXUR FRPR SRU HMHPSOR GH VXV SDSHOHV YLHMRV WRQHODGDV GH IRWRV \ YLGHRV \ VX GLDULR HO FXDO KDEtD PDQWHQLGR GHVGH DQWHV GH TXH $OL GHVDSDUHFLHUD SHUR VLQ XQ HTXLSR IXQFLRQDO QR SRGUtD UHYLVDU ORV DUFKLYRV GH VX SDGUH SDUD HYLGHQFLDV 8QD SXHUWD VH FHUUy GH JROSH HQ OD SODQWD EDMD 6X SDGUH KDEOy FRQ YR] DSDJDGD OXHJR VX PDGUH 6SHQFHU OHYDQWy OD PLUDGD FRQ HO HVWyPDJR EXUEXMHDQGR 1R OHV KDEtD KDEODGR UHDOPHQWH GHVGH TXH WRGRV KDEtDQ UHJUHVDGR GHO IXQHUDO GH 1DQD 0LUy GH QXHYR VX FRPSXWDGRUD OXHJR VH SXVR GH SLH \ VH GLULJLy HVFDOHUDV DEDMR (O DLUH ROtD FRPR DO TXHVR EULH DO KRUQR TXH VXV SDGUHV VLHPSUH FRPSUDEDQ HQ HO PRVWUDGRU GH OD ILDPEUHUtD )UHVK )LHOGV \ ORV GRV ODEUDSRRGOHV 5XIXV \ %HDWULFH HVWDEDQ KROJD]DQHDQGR HQ OD DOIRPEUD JUDQGH \ UHGRQGD MXQWR DO GHVD\XQDGRU /D KHUPDQD GH 6SHQFHU 0HOLVVD WDPELpQ HVWDED HQ OD FRFLQD FDPLQDQGR UiSLGR SRU DKt PLHQWUDV DSLODED UHYLVWDV \ OLEURV GH GLVHxR TXH KDEtD HVSDUFLGR SRU HO FXDUWR HQ XQD EROVD GH SDSHO /D PDGUH GH 6SHQFHU HVWDED UHEXVFDQGR HQ HO FDMyQ TXH FRQWHQtD WRGDV ODV OLEUHWDV GH WHOpIRQR \ ORV Q~PHURV GH ODV GLIHUHQWHV SHUVRQDV TXH D\XGDEDQ HQ OD FDVD SDLVDMLVWDV VHOODGRUHV GH FDO]DGD HOHFWULFLVWDV (O 6U +DVWLQJV VH SDVHDED GHVGH OD FRFLQD KDVWD HO FRPHGRU FRQ VX WHOpIRQR FHOXODU HQ HO RtGR ³8K PL FRPSXWDGRUD WLHQH XQ YLUXV ³GLMR 6SHQFHU 6X SDGUH GHMy GH SDVHDUVH 0HOLVVD OHYDQWy OD PLUDGD 6X PDGUH VDOWy \ GLR OD YXHOWD &RQ ODV FRPLVXUDV GH VX ERFD KDFLD DEDMR 6H YROYLy KDFLD HO FDMyQ ³¢0DPi" ³6SHQFHU LQWHQWy GH QXHYR³ 0L FRPSXWDGRUD (VWi PXHUWD /D 6UD +DVWLQJV QR VH YROYLy ³¢<" 6SHQFHU SDVy ORV GHGRV D OR ODUJR GHO DUUHJOR IORUDO OLJHUDPHQWH PDUFKLWR HQ OD LVOD KDVWD TXH VH GLR FXHQWD GRQGH KDEtD YLVWR SRU ~OWLPD YH] ODV IORUHV VREUH HO DWD~G GH 1DQD 5HWLUy OD PDQR UiSLGDPHQWH

³¢4Xp" ³SUHJXQWy 6SHQFHU FRQIXQGLGD %HDWULFH OHYDQWy OD FDEH]D \ OXHJR OD YROYLy D EDMDU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6X PDGUH VH YROYLy \ H[DPLQy D 6SHQFHU SRU DOJXQRV VHJXQGRV &XDQGR 6SHQFHU OH GHYROYLy XQD PLUDGD GH LPSRWHQFLD OD 6UD +DVWLQJV VH HFKy D UHtU

͹͹

³%XHQR OD QHFHVLWR SDUD KDFHU PL WDUHD ¢3XHGR OODPDU DO HVFXDGUyQ IDQiWLFRV GH OD FRPSXWDFLyQ"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢3RU TXp GHEHUtD SDJDUOH D DOJXLHQ SDUD TXH YHQJD D DUUHJODU WX FRPSXWDGRUD FXDQGR GHEHUtD KDFHUWH SDJDU SRU OR TXH OH VXFHGLy DO JDUDMH" ³6H MDFWy OD 6UD +DVWLQJV 6SHQFHU SDUSDGHy UiSLGDPHQWH ³¢(O« JDUDMH" 6X PDGUH VROWy XQ EXILGR ³1R PH GLJDV TXH QR OR YLVWH 6SHQFHU PLUy GH XQ SDGUH DO RWUR VLQ WHQHU LGHD /XHJR FRUULy KDFLD OD SXHUWD SULQFLSDO \ VDOLy DO SDWLR HQ FDOFHWLQHV D SHVDU GH TXH HO VXHOR HVWDED KHODGR \ HPSDSDGR 8QD OX] KDEtD VLGR HQFHQGLGD HQ HO JDUDMH &XDQGR 6SHQFHU YLR OR TXH HVWDED DOOt VH WDSy OD ERFD FRQ ODV PDQRV $WUDYHVDQGR DPEDV SXHUWDV GHO JDUDMH HQ SLQWXUD URMR VDQJUH HVWDED OD SDODEUD $6(6,1$ 1R KDEtD HVWDGR DTXt FXDQGR KDEtD UHJUHVDGR D FDVD GHVGH OD HVFXHOD KR\ 6SHQFHU PLUy D VX DOUHGHGRU FRQ OD FODUD VHQVDFLyQ GH TXH DOJXLHQ HVWDED REVHUYDQGR GHVGH HO ERVTXH ¢6H DFDEDED GH PRYHU XQD UDPD" ¢6H DFDEDED GH DJDFKDU DOJXLHQ GHWUiV GH XQ DUEXVWR" ¢(UD XQ«" 6H HQIUHQWy D VX PDGUH TXLHQ KDEtD PDUFKDGR KDVWD VX ODGR ³¢/ODPDVWH D OD SROLFtD" /D 6UD +DVWLQJV ODGUy RWUD FDUFDMDGD ³¢&UHHV TXH OD SROLFtD QRV TXLHUH KDEODU UHDOPHQWH HQ HVWRV PRPHQWRV" ¢&UHHV TXH OHV LPSRUWD TXH DOJXLHQ OH KD\D KHFKR HVWR D QXHVWUD FDVD" 6SHQFHU DEULy JUDQGHV ORV RMRV ³(VSHUD ¢W~ FUHHV OR TXH ORV SROLFtDV HVWiQ GLFLHQGR" 6X PDGUH VH KXQGLy HQ XQD FDGHUD

͹ͺ

³$PEDV VDEHPRV TXH QXQFD KXER QDGD HQ HVRV ERVTXHV

(O PXQGR FRPHQ]y D JLUDU /D ERFD GH 6SHQFHU VH VHQWtD VHFD ³0DPi YL D ,DQ 5HDOPHQWH OR KLFH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6X PDGUH DFHUFy HO URVWUR D SXOJDGDV GHO GH 6SHQFHU ³¢6DEHV FXiQWR YD D FRVWDU UHSLQWDU HVDV SXHUWDV" 6RQ ~QLFDV HQ VX HVSHFLH ODV FRQVHJXLPRV GH XQ YLHMR JUDQHUR HQ 0DLQH /RV RMRV GH 6SHQFHU VH OOHQDURQ GH OiJULPDV ³/DPHQWR VHU XQD UHVSRQVDELOLGDG WDQ JUDQGH ³6H GLR OD YXHOWD FDPLQy D SLVRWRQHV SRU HO SRUFKH \ VH PDUFKy HVFDOHUDV DUULED VLQ PROHVWDUVH HQ OLPSLDU HO EDUUR GH VXV FDOFHWLQHV HQ HO IHOSXGR /RV RMRV OH SLFDEDQ FRQ OiJULPDV FDOLHQWHV PLHQWUDV VXEtD ODV HVFDOHUDV \ DEUtD OD SXHUWD GH VX GRUPLWRULR ¢3RU TXp OH VRUSUHQGtD TXH VX PDGUH HVWXYLHUD GHO ODGR GH ORV SROLFtDV" ¢3RU TXp GHEHUtD KDEHU HVSHUDGR DOJR GLIHUHQWH" ³¢6SHQFH" 0HOLVVD DVRPy OD FDEH]D HQ OD KDELWDFLyQ 9HVWtD XQ FRQMXQWR GH FDFKHPLUD DPDULOOR SiOLGR \ XQRV VXHOWRV MHDQV RVFXURV 6X FDEHOOR HVWDED HFKDGR KDFLD DWUiV FRQ XQD FLQWD GH WHUFLRSHOR \ VXV RMRV VH YHtDQ FDQVDGRV H KLQFKDGRV FRPR VL KXELHUD HVWDGR OORUDQGR ³9HWH ³PDVFXOOy 6SHQFHU 0HOLVVD VXVSLUy ³6yOR TXHUtD TXH VXSLHUDV TXH SXHGHV XVDU PL YLHMD SRUWiWLO VL OR QHFHVLWDV (VWi HQ HO JUDQHUR 7HQJR XQD FRPSXWDGRUD QXHYD HQ OD FDVD GH OD FLXGDG 0H HVWR\ PXGDQGR DOOt HVWD QRFKH 6SHQFHU VH YROYLy OLJHUDPHQWH FRQ HO FHxR IUXQFLGR ³¢(VWiQ KHFKDV ODV UHQRYDFLRQHV" ³/DV UHIRUPDV HQ OD FDVD GH OD FLXGDG GH )LODGHOILD GH 0HOLVVD SDUHFtDQ QR WHQHU ILQ VHJXtD PHMRUDQGR ORV GLVHxRV 0HOLVVD VH TXHGy PLUDQGR OD DOIRPEUD GH %HUEHU FRORU FUHPD TXH VH H[WHQGtD HQ HO SLVR GHO FXDUWR GH 6SHQFHU

͹ͻ

³7HQJR TXH VDOLU GH DTXt ³6H OH TXHEUy OD YR]

³¢(VWi WRGR ELHQ" ³SUHJXQWy 6SHQFHU 0HOLVVD WLUy ODV PDQJDV VREUH VXV PDQRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³6t %LHQ 6SHQFHU VH PRYLy HQ VX DVLHQWR +DEtD WUDWDGR GH KDEODU FRQ 0HOLVVD VREUH HO FXHUSR GH ,DQ HQ HO IXQHUDO GH 1DQD HO GRPLQJR SHUR 0HOLVVD VH PDQWXYR DSDUWiQGROD FRQ OD PDQR 6X KHUPDQD WHQtD TXH WHQHU DOJXQDV LGHDV DFHUFD GH HOOR FXDQGR ,DQ IXH SXHVWR HQ OLEHUWDG EDMR DUUHVWR GRPLFLOLDULR 0HOLVVD KDEtD SDUHFLGR FRPSDVLYD SRU VX GLItFLO VLWXDFLyQ ,QFOXVR KDEtD LQWHQWDGR FRQYHQFHU D 6SHQFHU TXH ,DQ HUD LQRFHQWH 7DO YH] DO LJXDO TXH OD SROLFtD FUHtD TXH HO FXHUSR GH ,DQ QXQFD KDEtD HVWDGR DOOt 6HUtD WtSLFR GH 0HOLVVD FRQILDU HQ XQ JUXSR GH SROLFtDV SRVLEOHPHQWH FRUUXSWRV DQWHV TXH HQ VX KHUPDQD WRGR SRUTXH QR TXHUtD DFHSWDU TXH VX DPDGR SRGUtD HVWDU PXHUWR ³5HDOPHQWH HVWR\ ELHQ ³LQVWy 0HOLVVD FRPR VL SXGLHUD OHHU ORV SHQVDPLHQWRV GH 6SHQFHU³ 6yOR TXH QR TXLHUR HVWDU DTXt VL YD D KDEHU JUXSRV GH E~VTXHGD \ IXUJRQHWDV GH QRWLFLDV ³3HUR ORV SROLFtDV QR HVWiQ EXVFDQGR PiV DTXt ³OH GLMR 6SHQFHU³ (OORV VyOR OR FDQFHODURQ 8QD H[SUHVLyQ GH VRUSUHVD FUX]y HO URVWUR GH 0HOLVVD /XHJR VH HQFRJLy GH KRPEURV \ VH GLR OD YXHOWD VLQ UHVSRQGHU 6SHQFHU OD HVFXFKy FDPLQDU SRU ODV HVFDOHUDV /D SXHUWD SULQFLSDO VH FHUUy GH JROSH \ 6SHQFHU SXGR RtU D OD 6UD +DVWLQJV PXUPXUiQGROH FDOPDGD \ DPDEOHPHQWH D 0HOLVVD HQ HO YHVWtEXOR 6X YHUGDGHUD KLMD 6SHQFHU KL]R XQD PXHFD UHFRJLy VXV OLEURV VH PHWLy GHQWUR GH VX DEULJR \ ERWDV \ VDOLy SRU OD SXHUWD GH DWUiV DO JUDQHUR GH 0HOLVVD $O FUX]DU HO IUtR H LQPHQVR SDWLR VH GLR FXHQWD GH DOJR D OD L]TXLHUGD \ VH GHWXYR $OJXLHQ KDEtD URFLDGR 0(17,526$ HQ HO PROLQR GH YLHQWR FRQ OD PLVPD SLQWXUD URMD TXH HO JUDIILWL HQ HO JDUDMH 8Q SHJRWH GH FRORU URMR JRWHDED GHVGH HO ERUGH LQIHULRU GH OD / KDVWD OD KLHUED PXHUWD 3DUHFtD FRPR VL HVWXYLHUD VDQJUDQGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

0HOLVVD KDEtD GHMDGR HO JUDQHUR FRQ SULVD +DEtD XQD ERWHOOD GH YLQR D PHGLR WRPDU HQ HO PRVWUDGRU \ XQ YDVR GH DJXD PHGLR OOHQR TXH VX KHUPDQD GH UHJLVWUR SRU OR JHQHUDO QR ODYDED 8QD JUDQ SDUWH GH VX URSD HVWDED WRGDYtD HQ HO DUPDULR \ KDEtD XQ JUDQ OLEUR OODPDGR /RV 3ULQFLSLRV GH )XVLRQHV \ $GTXLVLFLRQHV DUURMDGR VREUH OD FDPD FRQ XQ PDUFDGRU GH OD 8QLYHUVLGDG GH 3HQVLOYDQLD VLWXDGR HQWUH ODV SiJLQDV

ͺͲ

6SHQFHU YROYLy D PLUDU OD FDVD FRQVLGHUDQGR OXHJR SUHVLRQy VXV OLEURV FRQWUD HO SHFKR \ VLJXLy DGHODQWH 6XV SDGUHV OR YHUtDQ PX\ SURQWR 1R TXHUtD VHU OD TXH GLHUD ODV QRWLFLDV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6SHQFHU VRSHVy VX EROVR 0XOEHUU\ GH FRORU FUHPD HQ HO VRIi GH FXHUR PDUUyQ VDFy HO &' GHO FRPSDUWLPHQWR GHODQWHUR GH OD FRPSXWDGRUD GH VX SDGUH VH VHQWy HQ HO HVFULWRULR GH 0HOLVVD \ GHVOL]y HO &' HQ OD HQWUDGD GHO SRUWiWLO GH VX KHUPDQD (O GLVFR WDUGy XQ SRFR HQ FDUJDU \ 6SHQFHU KL]R FOLF HQ HO FRUUHR HOHFWUyQLFR GH HOOD PLHQWUDV HVSHUDED (Q OD SDUWH VXSHULRU GH VX EDQGHMD GH HQWUDGD KDEtD XQ PHQVDMH GH 2OLYLD &DOGZHOO 6X PDGUH SRWHQFLDO 6SHQFHU VH OOHYy OD PDQR D OD ERFD \ DEULy HO PHQVDMH (UD XQ HQODFH D XQ EROHWR SUHSDJR HQ OD OtQHD $PWUDN $FHOD HO WUHQ EDOD D OD FLXGDG GH 1XHYD <RUN 6SHQFHU £HVWR\ PX\ FRQWHQWD GH TXH KD\DV DFHSWDGR UHXQLUWH FRQPLJR GHFtD OD QRWD GH DFRPSDxDPLHQWR ¢3XHGHV YHQLU D 1XHYD <RUN PDxDQD SRU OD QRFKH" 7HQHPRV WDQWR GH TXp KDEODU &RQ PXFKR DPRU 2OLYLD (QWRUQy ORV RMRV KDFLD OD YHQWDQD TXH GDED D OD FDVD SULQFLSDO VLQ HVWDU VHJXUD GH TXp KDFHU /DV OXFHV GH OD FRFLQD VHJXtDQ SUHQGLGDV \ VX PDGUH SDVDED GH OD QHYHUD D OD PHVD GLFLpQGROH DOJR D 0HOLVVD $ SHVDU GH OR PX\ HQRMDGD TXH KDEtD HVWDGR KDFH VyOR PRPHQWRV DKRUD KDEtD XQD VRQULVD FDULxRVD \ UHFRQIRUWDQWH HQ HO URVWUR GH VX PDGUH ¢&XiQGR IXH OD ~OWLPD YH] TXH OH KDEtD VRQUHtGR DVt D 6SHQFHU" /DV OiJULPDV OOHQDURQ ORV RMRV GH 6SHQFHU (OOD KDEtD HVWDGR WUDWDQGR WDQ GXUR SDUD DJUDGDUOH D VXV SDGUHV GXUDQWH WDQWR WLHPSR ¢SDUD TXp" 6H YROYLy GH QXHYR D OD FRPSXWDGRUD (O WLFNHW GH $FHOD HUD SDUD ODV S P GH PDxDQD (VR VXHQD JHQLDO OH HVFULELy GH UHJUHVR 1RV YHPRV HQWRQFHV 3XOVy HQYLDU &DVL LQPHGLDWDPHQWH XQ SHTXHxR VRQLGR FRPR EOXS OOHQy OD KDELWDFLyQ 6SHQFHU FHUUy OD EDQGHMD GH HQWUDGD \ FRPSUREy VL HO &' VH KDEtD WHUPLQDGR GH FDUJDU SHUR HO SURJUDPD WRGDYtD VH HVWDED HMHFXWDQGR (QWRQFHV VH GLR FXHQWD GH XQD SDUSDGHDQWH YHQWDQD GH PHQVDMHV LQVWDQWiQHRV 8Q PHQVDMH LQVWDQWiQHR GHEH KDEHU HQWUDGR DXWRPiWLFDPHQWH HQ OD FXHQWD GH 0HOLVVD FXDQGR 6SHQFHU KDEtD SUHQGLGR OD FRPSXWDGRUD +ROD 0HO GHFtD XQ QXHYR PHQVDMH ¢(VWiV DKt" 6SHQFHU HVWDED OLVWD SDUD HVFULELU /R VLHQWR QR VR\ 0HOLVVD FXDQGR HQWUy XQ VHJXQGR PHQVDMH 6R\ \R ,DQ 6H OH UHYROYLy HO HVWyPDJR &RUUHFWR 4XLHQ VHD TXH HVFULELy HVWR QR WHQtD XQ PX\ EXHQ VHQWLGR GHO KXPRU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6SHQFHU PLUy HO GHVFRQRFLGR QRPEUH GH XVXDULR GH PHQVDMHUtD LQVWDQWiQHD 86&0HGLRFDPSR5R[[ ,DQ KDEtD LGR D OD 86& \ MXJDED HQ HO PHGLR FDPSR HQ HO I~WERO 3HUR HVR QR VLJQLILFD QDGD ¢1R"

ͺͳ

2WUR EOXS ¢(VWiV DKt"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/RV EOXSV VHJXtDQ OOHJDQGR /DPHQWR KDEHUPH LGR VLQ GHFLUWH« SHUR HOORV PH RGLDEDQ 6DEHV TXH Vt 6H GLHURQ FXHQWD GH TXH \R VDEtD (V SRU HVR TXH WXYH TXH KXLU /DV PDQRV GH 6SHQFHU FRPHQ]DURQ D WHPEODU $OJXLHQ HVWDED MXJDQGR FRQ HOOD FRPR OR KDEtDQ KHFKR FRQ ORV SDGUHV GH pO ,DQ QR KX\y eO HVWDED PXHUWR 3HUR ¢SRU TXp QR KDEtD UDVWURV GH VXV UHVWRV HQ HO ERVTXH" ¢3RU TXp ORV SROLFtDV QR KDEtDQ HQFRQWUDGR QL XQD VROD FRVD" 6SHQFHU DJLWy VXV GHGRV VREUH ODV WHFODV 'HPXHVWUD TXH HUHV UHDOPHQWH W~ HVFULELy HOOD VLQ PROHVWDUVH HQ H[SOLFDU TXH QR HUD 0HOLVVD &HUUy ORV RMRV WUDWDQGR GH SHQVDU HQ DOJR SHUVRQDO VREUH ,DQ $OJR TXH 0HOLVVD \ 6SHQFHU VDEUtDQ $OJR TXH WDPSRFR HVWXYLHUD HQ HO GLDULR GH $OL /D SUHQVD KDEtD KHFKR XQD H[SRVLFLyQ GH WRGR OR TXH $OL KDEtD HVFULWR HQ VX GLDULR DFHUFD GH ,DQ FRPR OD IRUPD HQ TXH VH KDEtDQ HQFRQWUDGR GHVSXpV GH XQ SDUWLGR GH I~WERO HQ HO RWRxR GH VpSWLPR JUDGR FyPR ,DQ VH KDEtD DEDUURWDGR SDUD HO 6$7 XWLOL]DQGR XQD SDVWLOOD GH 5LWDOLQ TXH OH KDEtD GDGR XQ DPLJR \ FyPR QR KDEtD HVWDGR VHJXUR GH UHDOPHQWH PHUHFHU VHU OODPDGR HO PHMRU MXJDGRU GHO HTXLSR GH I~WERO GH 5RVHZRRG 'D\ HO KHUPDQR GH $OL -DVRQ HUD SRU OHMRV PiV WDOHQWRVR 4XLHQ VHD TXH HVWXYLHUD SUHWHQGLHQGR VHU ,DQ VDEUtD WRGR HVR 6L VyOR SXGLHUD SHQVDU HQ DOJR V~SHU SULYDGR (QWRQFHV VH OH RFXUULy DOJR SHUIHFWR $OJR TXH HVWDED EDVWDQWH VHJXUD GH TXH LQFOXVR $OL QR VDEtD ¢&XiO HV WX YHUGDGHUR VHJXQGR QRPEUH" HVFULELy HOOD +XER XQD SDXVD 6SHQFHU VH HFKy KDFLD DWUiV HVSHUDQGR &XDQGR 0HOLVVD HUD XQD 6HQLRU HQ OD HVFXHOD VHFXQGDULD VH KDEtD HPERUUDFKDGR FRQ SRQFKH GH KXHYR HQ 1DYLGDG \ FRQIHVy TXH ORV SDGUHV GH ,DQ TXHUtDQ TXH IXHUD XQD QLxD &XDQGR OD 6UD 7KRPDV GLR D OX] D XQ PXFKDFKR GHFLGLHURQ TXH VX VHJXQGR QRPEUH VHUtD HO QRPEUH GH OD QLxD TXH KDEtDQ HOHJLGR SDUD pO ,DQ QXQFD QL XQD YH] OR XWLOL]DED HQ ORV YLHMRV DQXDULRV GH 5RVHZRRG 'D\ TXH 6SHQFHU KDEtD KRMHDGR FXDQGR HUD HGLWRUD GHO DQXDULR pO QL VLTXLHUD KDEtD OLVWDGR XQD LQLFLDO GHO VHJXQGR QRPEUH

ͺʹ

+XER XQ EOXS (OL]DEHWK GHFtD HO PHQVDMH

6SHQFHU SDUSDGHy FRQ IXHU]D (VWR QR HUD SRVLEOH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/D OX] GH OD FRFLQD GH OD FDVD SULQFLSDO VH DSDJy HQYROYLHQGR HO SDWLR WUDVHUR HQ OD RVFXULGDG 8Q FRFKH DUUHPHWLy UXLGRVDPHQWH VREUH HO SDYLPHQWR PRMDGR (QWRQFHV 6SHQFHU HPSH]y D RtU UXLGRV 8Q VXVSLUR 8Q UHVRSOLGR 8QD ULVLWD 6DOWy \ DSUHWy OD IUHQWH FRQWUD HO JUXHVR YLGULR IUtR (O SRUFKH HVWDED YDFLy 1R KDEtD VRPEUDV QL HQ OD SLVFLQD QL HQ HO MDFX]]L QL HQ OD SODWDIRUPD 1R KDEtD QDGLH DUUDVWUiQGRVH FHUFD GHO PROLQR GH YLHQWR DXQTXH OD SDODEUD 0(17,526$ UHFLpQ SLQWDGD SDUHFtD EULOODU 6X FDPDUDGD ]XPEy 6SHQFHU VDOWy FRQ HO FRUD]yQ JROSHWHDQGR 0LUy GH QXHYR OD FRPSXWDGRUD ,DQ VH KDEtD GHVFRQHFWDGR GH OD 0HQVDMHUtD ,QVWDQWiQHD 8Q QXHYR PHQVDMH GH WH[WR &RQ PDQRV WHPEORURVDV 6SHQFHU SUHVLRQy /HHU

ͺ͵

4XHULGD 6SHQFH &XDQGR WH GLMH TXH pO VH WHQtD TXH LU QR PH UHIHUtD D PRULU $XQ DVt KD\ DOJR PX\ LPSUHFLVR HQ HVWH FDVR \ WH FRUUHVSRQGH D WL DYHULJXDU OR TXH HV $Vt TXH PHMRU SRQWH D DYHULJXDU R OD VLJXLHQWH ´GHVDSDUHFLGDµ VHUiV W~ £$X UHYRLU ³$

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR $OJR HVWi LQFRPSOHWR YHUGDG $OJR HVWi LQFRPSOHWR YHUGDG 7UDGXFLGR SRU $QHOLVVH &RUUHJLGR SRU /RR

OD PDxDQD VLJXLHQWH (PLO\ FLxy OD FDSXFKD GH VX DSUHWDGR DQRUDN D]XO SiOLGR \ FRUULy SRU HO DVIDOWR KHODGR EDODQFHiQGRPH KDFLD OD HVFXHOD HOHPHQWDO GH 5RVHZRRG 'D\ HO OXJDU GH UHXQLyQ SUHIHULGR GH VXV DPLJDV 3RU SULPHUD YH] HQ WRGD OD VHPDQD HO ODUJR FDPLQR GH HQWUDGD HVWDED OLEUH GH IXUJRQHWDV GH QRWLFLDV 'HVGH DKRUD WRGR HO PXQGR SHQVDED TXH (PLO\ \ ODV GHPiV VH OR KDEtDQ PRQWDGR SDUD YHU HO FXHUSR GH ,DQ HQ HO ERVTXH OD SUHQVD QR WHQtD SRU TXp HQWUHYLVWDU D ORV HVWXGLDQWHV $O RWUR ODGR GHO SDWLR ODV DPLJDV GH (PLO\ HVWDEDQ UHXQLGDV DOUHGHGRU GH 6SHQFHU PLUDQGR D XQD KRMD GH SDSHO GHO RUGHQDGRU \ VX WHOpIRQR PyYLO $QRFKH 6SHQFHU KDEtD OODPDGR (PLO\ SDUD GHFLUOH TXH ,DQ OH KDEtD HQYLDGR XQ ,0 \ TXH ´$µ KDEtD HQYLDGR XQ WH[WR 'HVSXpV (PLO\ QR KDEtD SRGLGR SHJDU RMR $Vt TXH ´$µ HVWDED GH YXHOWD < ,DQ WDO YH] QR HVWXYLHUD PXHUWR $OJR OH JROSHy GXUR HO KRPEUR \ (PLO\ VH GLR OD YXHOWD FRQ HO FRUD]yQ VDOWDQGR D OD JDUJDQWD (UD VyOR XQ QLxR GH SULPDULD HPSXMDQGR PiV DOOi GH HOOD FRUULHQGR SRU HO FDPSR GH SHORWD 3XVR XQD PDQR HQ OD RWUD SDUD WUDWDU GH TXH GHMDUD GH WHPEODU 6XV PDQRV KDEtDQ HVWDGR WHPEODQGR FRPR ORFDV WRGD OD PDxDQD

³(QFDMD ³URQFy 6SHQFHU³ ,DQ ILQJLy HVWDU PXHUWR \ pO QRV OODPy D ORV ERVTXHV SRUTXH VDEtD TXH LUtDPRV D OD SROLFtD \ OH GLUtDPRV TXH OR YLPRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

+DQQD HQYXHOWD HQ XQ DEULJR GH ODQD EODQFR \ XQD EXIDQGD GH SLHO VLQWpWLFD DO]y ORV KRPEURV (O ~QLFR FRORU HQ VX URVWUR HUDQ ORV RMRV HQURMHFLGRV SDUHFtD TXH QR KDEtD GRUPLGR PXFKR OD QRFKH DQWHULRU WDPSRFR $ULD FRQ XQD ILQD FKDTXHWD GH FXHUR JULV TXH VH YHtD WUHQG\ \ JXDQWHV YHUGHV VLQ GHGRV QHJy FRQ OD FDEH]D VLQ GHFLU QDGD (OOD QR OOHYDED HO EULOODQWH PDTXLOODMH KDELWXDO ,QFOXVR OLPSLD FRPR XQD SDWHQD 6SHQFHU VH YHtD GHVDOLxDGD« VX SHOR HVWDED JUDVRVR FRQ XQD DEXOWDGD FROD GH FDEDOOR

ͺͶ

³¢&yPR SXGR ,DQ KDEHU ILQJLGR VX PXHUWH" ³VROWy (PLO\ FXDQGR OOHJy HO FtUFXOR³ 7RGDV OR YLPRV eO SDUHFtD D]XO

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$ULD VH VHQWy HQ XQR GH ORV FROXPSLRV ³3HUR ¢SRU TXp ,DQ VLPSOHPHQWH QR FRUULy" ¢3RU TXp LED D PRQWDU XQ HVSHFWiFXOR SRU QRVRWUDV" ³&XDQGR OD SROLFtD GHVFXEULy TXH KDEtD GHVDSDUHFLGR FRPHQ]DURQ OD E~VTXHGD GH LQPHGLDWR ³H[SOLFy 6SHQFHU³ 3HUR FXDQGR YLPRV VX FXHUSR HQ VX OXJDU YROYLHURQ VX DWHQFLyQ D ORV ERVTXHV /RV GLVWUDMR SRU DOJXQRV GtDV HO WLHPSR VXILFLHQWH SDUD TXH ,DQ UHDOPHQWH SXGLHUD HVFDSDU 3UREDEOHPHQWH KLFLPRV H[DFWDPHQWH OR TXH pO TXHUtD TXH KLFLpUDPRV ³0LUy KDFLD ODV QXEHV FRQ XQD H[SUHVLyQ LPSRWHQWH HQ VX URVWUR +DQQD VH KXQGLy HQ VX FDGHUD L]TXLHUGD ³¢4Xp FUHHV TXH WLHQH D YHU ´$µ FRQ HVWR" ´$µ QRV VXPHUJH HQ HO ERVTXH SRU OR TXH tEDPRV D YHU D ,DQ ´$µ HVWi REYLDPHQWH WUDEDMDQGR FRQ pO ³(VWH WH[WR KDFH TXH VHD EDVWDQWH REYLR TXH ,DQ \ ´$µ HVWDEDQ GH DFXHUGR ³GLMR 6SHQFHU HPSXMDQGR VX WHOpIRQR KDFLD HOODV³ (PLO\ OHH GH QXHYR ODV GRV SULPHUDV OtQHDV &XDQGR \R GLMH TXH pO WHQtD TXH LU \R QR TXHUtD GHFLU TXH WXYLHUD TXH PRULU 6LQ HPEDUJR KD\ DOJR PX\ HVTXHPiWLFR HQ HVWH FDVR \ WH WRFD D WL DYHULJXDU OR TXH HV ³(OOD VH PRUGLy GXUDPHQWH HO ODELR D FRQWLQXDFLyQ PLUy D OD GLDSRVLWLYD HQ IRUPD GH GUDJyQ GHWUiV GH HOORV +DFtD DxRV FXDQGR DOJR R DOJXLHQ HQ OD HVFXHOD OD DVXVWDED VH HVFRQGtD GHQWUR GH OD FDEH]D GHO GUDJyQ HQ OD SDUWH VXSHULRU KDVWD TXH VH VHQWtD PHMRU (OOD VLQWLy XQD DEUXPDGRUD QHFHVLGDG GH KDFHU HVR DKRUD ³3DUHFH TXH ´$µ D\XGy D ,DQ D TXHEUDUVH ³FRQWLQXy 6SHQFHU³ (OORV WUDEDMDURQ MXQWRV FXDQGR ,DQ VH UHXQLy FRQPLJR HQ PL SRUFKH WUDVHUR OD VHPDQD SDVDGR ´$µ PH DPHQD]y GH TXH VL VH OR GHFtD D ORV SROLFtDV PH ODVWLPDUtD 6L \R OHV KXELHUD GLFKR KXELHUD GHWHQLGR D ,DQ GH QXHYR \ QR SRGUtD KDEHU HVFDSDGR ³´$µ HVWDED SUHRFXSDGR DFHUFD GH FXDOTXLHUD GH QRVRWURV GLMHUD QDGD ³(PLO\ KLOR KDFLD DUULED³ 7RGDV PLV QRWDV GLMR TXH VL \R QR GHFtD HO VHFUHWR GH ´$µ ´$µ QR GLUtD HO PtR +DQQD PLUy D (PLO\ FRQ XQD FXULRVD VRQULVD HQ ORV ODELRV

(PLO\ VH HQFRJLy GH KRPEURV 'XUDQWH XQ WLHPSR ´$µ VH EXUOy GH (PLO\ DFHUFD GH FyPR HOOD KDEtD PDQWHQLGR VX VH[XDOLGDG GH ,VDDF

³<D QR ³GLMR ³¢4Xp SDVD VL ,DQ HV ´$µ" ³VXJLULy $ULD³ 7RGDYtD WLHQH PXFKR VHQWLGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͺͷ

³¢(VWH ´$µ VDEH DOJXQRV VHFUHWRV DFHUFD GH WL"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(PLO\ VDFXGLy OD FDEH]D ³/RV WH[WRV QR HUDQ GH ,DQ /D SROLFtD UHYLVy VX WHOpIRQR ³(O KHFKR GH TXH ODV QRWDV GH ´$µ QR OOHJDUDQ GHVGH HO WHOpIRQR GH ,DQ QR VLJQLILFD TXH QR SURYLQLHUDQ GH ,DQ ³OH UHFRUGy +DQQD³ eO SRGUtD KDEHU WHQLGR RWUD SHUVRQD SDUD HQYLDUORV 2 SRGUtD KDEHU FRQVHJXLGR XQ PyYLO GHVHFKDEOH R XQ WHOpIRQR FRQ RWUR QRPEUH (PLO\ VH OOHYy XQ GHGR D ORV ODELRV 1R KDEtD SHQVDGR HQ HVR ³< WRGRV ORV WUXFRV TXH pO WLUy GH OD QRFKH HQ TXH VXSXHVWDPHQWH YLPRV VX FXHUSR VRQ EDVWDQWH IiFLOHV VL VDEHV FyPR XVDU XQ HTXLSR ³FRQWLQXy +DQQD³ ,DQ SUREDEOHPHQWH GHVFXEULy OD PDQHUD GH UHWUDVDU HO HQYtR GH XQ WH[WR SDUD TXH IXHUD SDUD QRVRWURV HO PRPHQWR HQ TXH YLPRV OR TXH SDUHFtD VX FXHUSR PXHUWR ¢5HFXHUGDV FyPR 0RQD HQYLy XQ H PDLO GH ´$µ HFKiQGRQRV" 3UREDEOHPHQWH QR HV WDQ GLItFLO 6SHQFHU VHxDOy HO SHGD]R GH SDSHO GHO RUGHQDGRU (UD XQD LPSUHVLyQ GHO LQWHUFDPELR GH PHQVDMHUtD LQVWDQWiQHD HQWUH HOOD H ,DQ ³0LUD HVWR ³GLMR VHxDODQGR D ODV OtQHDV TXH GHFtDQ 0H RGLDURQ 6H GLHURQ FXHQWD TXH \R VDEtD (VR IXH SRU OR TXH WXYH TXH KXLU³ ,DQ VH PDUFKy DQWHV GH TXH SXGLHUD SHGLU TXLpQHV IXHURQ ´HOORVµ 3HUR ¢\ VL HVWR HV PXFKR PiV JUDQGH TXH OD SODQLILFDFLyQ GH XQD YtD GH HVFDSH GH ,DQ" ¢4Xp SDVD VL ,DQ UHDOPHQWH VDEtD DOJR JUDQGH VREUH HO DVHVLQDWR GH $OL" ¢< VL VH SHQVDED TXH VL LED D MXLFLR DO H[SOLFDU OR TXH VDEtD TXH VHUtD DVHVLQDGR" )LQJLU VX SURSLD PXHUWH QR DFDEDED GH FRQVHJXLU D ORV SROLFtDV GHWUiV GH VX HVSDOGD VH VXSRQtD TXH pO TXLVLHUD KDFHUOH GDxR D VX HVSDOGD WDPELpQ $ULD GHMy GH SLYRWHDU ³¢&UHHV TXH pO TXH IXH GHWUiV GH ,DQ SRGUtD YHQLU GHVSXpV SRU QRVRWUDV VL TXHUHPRV VDEHU GHPDVLDGR" ³(VR HV OR TXH SDUHFH ³GLMR 6SHQFHU³ 3HUR KD\ DOJR PiV ³6HxDOy XQDV SRFDV OtQHDV GH WH[WR HQ OD SDUWH LQIHULRU GH OD KRMD LPSUHVD SRU RUGHQDGRU (UD OD GLUHFFLyQ ,3 GH GRQGH SURFHGtDQ GH PHQVDMHV LQVWDQWiQHRV³ (VWR QRV GLFH TXH ,DQ QRV HQYLy PHQVDMHV LQVWDQWiQHRV GHVGH DOJ~Q OXJDU GH 5RVHZRRG

ͺ͸

³¢5RVHZRRG" ³JULWy $ULD³ ¢4XLHUHV GHFLU TXH WRGDYtD HVWi DTXt "

/D FDUD GH +DQQD SDOLGHFLy ³¢3RU TXp ,DQ VH TXHGDUtD DTXt" ¢3RU TXp QR LED D VDOLU GH OD FLXGDG"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³7DO YH] pO QR KDFH OD E~VTXHGD GH OD YHUGDG ³VXJLULy 6SHQFHU ³2 WDO YH] QR OR KDFH FRQ QRVRWUDV SDUD JLUDUOR HQ pO ³GLMR $ULD (PLO\ HVFXFKy XQ JULWR \ VDOWy GHWUiV GH HOOD 8Q FXHUYR IXH OHQWDPHQWH URGHDQGR HO SDWLR GH UHFUHR &XDQGR VH GLR OD YXHOWD GH QXHYR D VXV DPLJDV VXV RMRV HVWDEDQ PX\ DELHUWRV \ VXV PDQGtEXODV HVWDEDQ WHQVDV ³$ULD HVWi HQ OR FLHUWR ³GLMR +DQQD UHFRJHU XQD FRSLD GH VHJXULGDG GH OD FRQYHUVDFLyQ³ 6L ,DQ HVWi YLYR QR VDEHPRV OR TXH SDVD eO WRGDYtD SRGUtD HVWDU GHWUiV GH QRVRWUDV < WRGDYtD SRGUtD VHU FXOSDEOH ³1R Vp ³SURWHVWy 6SHQFHU (PLO\ VH HQIUHQWy D 6SHQFHU FRQIXQGLGD ³£3HUR OH GLMH D OD SROLFtD TXH HUD pO ¢4Xp SDVD FRQ HVD PHPRULD TXH WHQLDV GH TXH $OL VH KDEtD YLVWR FRQ ,DQ HQ OD QRFKH HQ TXH PXULy" 6SHQFHU PHWLy ODV PDQRV HQ ORV EROVLOORV GH VX DEULJR ³1R HVWR\ VHJXUR GH VL \R PH DFXHUGR R VL HUD MXVWR OR TXH \R TXHUtD FUHHU (O HVWyPDJR GH (PLO\ TXHPy ¢4Xp HUD YHUGDG \ TXH QR OR HUD" 0LUy D WUDYpV GHO SDWLR GH UHFUHR 8Q JUXSR GH HVWXGLDQWHV PDUFKDEDQ SRU OD DFHUD HQ HO DOD GH VH[WR JUDGR 0iV HVWXGLDQWHV SDVDURQ IUHQWH D OD ODUJD ILOD GH YHQWDQDV GHO DXOD D SLH KDFLD HO DUPDULR GH ORV DEULJRV (PLO\ VH KDEtD ROYLGDGR GH TXH DOXPQRV GH VH[WR JUDGR QR WHQtDQ ORV DUPDULRV DGHFXDGRV \ WXYLHURQ TXH SRQHU VXV FRVDV HQ FXEtFXORV HQ HVH SHTXHxR JXDUGDUURSD (O JXDUGDUURSD XWLOL]D SDUD FRQVHJXLU TXH DSHVWDUDV D PHGLD PDxDQD ROLHQGR D DOPXHU]RV HQ EROVDV GH WRGR HO PXQGR

ͺ͹

³&XDQGR ,DQ PH KDEOy HQ PL SRUFKH GH DWUiV PH GLMR TXH HVWDED HTXLYRFDGD« TXH QR PDWy D $OL ³FRQWLQXy 6SHQFHU³ 1R KXELHUD KHFKR GDxR D XQ SHOR HQ OD FDEH]D GH $OL eO \ $OL VLHPSUH FRTXHWHDURQ SHUR HOOD IXH OD TXH OR DXPHQWy DO VLJXLHQWH QLYHO ,DQ SHQVy SRU XQ PRPHQWR TXH OR HVWDED KDFLHQGR SDUD KDFHU TXH DOJXLHQ VH HQRMDUD $O SULQFLSLR \R SHQVp TXH TXHUtD GHFLU D Pt« SRUTXH HUD XQD FODVH GH TXH PH JXVWDED 3HUR ,DQ QR VH SDUHFtD D FRPSUDU HVD WHRUtD < OD QRFKH HQ OD TXH HOOD PXULy pO YLR D GRV UXELDV HQ HO ERVTXH« XQD HUD $OL OD VHJXQGD HUD RWUD SHUVRQD (Q HVH PRPHQWR \R SHQVDED TXH VLJQLILFDED TXH HUD \R 3HUR GLMR TXH WDO YH] HUD DOJXLHQ PiV

(PLO\ VXVSLUy IUXVWUDGD ³9DPRV SRU OD SDODEUD GH ,DQ GH QXHYR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³6t 6SHQFH ³+DQQD DUUXJy OD QDUL]³ ,DQ PDWy D $OL /XHJR QRV HQJDxy 'HEHPRV LU D :LOGHQ FRQ ORV PHQVDMHV LQVWDQWiQHRV 'HMDU TXH OLGLDUDQ FRQ HVR 6SHQFHU UHVRSOy ³¢:LOGHQ" +D KHFKR XQ EXHQ WUDEDMR HQ FRQYHQFHU D WRGRV GH 5RVHZRRG TXH HVWDPRV ORFDV ,QFOXVR VL SRU XQ PLODJUR TXH QR QRV FUHD QDGLH PiV HQ OD IXHU]D GH SROLFtD ³¢4Xp SDVD FRQ ORV SDGUHV GH ,DQ" ³VXJLULy (PLO\³ (OORV WLHQHQ XQD QRWD GH pO WDPELpQ (OORV QRV FUHHUtDQ 6SHQFHU VHxDOy TXH RWUD OtQHD HQ HO LQWHUFDPELR GH PHQVDMHV LQVWDQWiQHRV ³6t ¢SHUR OR KDUtDQ" 6XV SDGUHV WLHQHQ XQD SUXHED PiV GH TXH ,DQ HVWi YLYR SHUR SXHGHQ GHFLUOHV D ORV SROLFtDV TXH VXV PHQVDMHV LQVWDQWiQHRV YLQLHURQ GH XQ HTXLSR GH 5RVHZRRG 'D\ < D FRQWLQXDFLyQ ORV SROLFtDV OH UDVWUHDUtDQ \ OR GHWHQGUtDQ GH QXHYR ³/R FXiO VHUtD XQD FRVD EXHQD ³OH UHFRUGy (PLO\ 6SHQFHU OH GLULJLy XQD PLUDGD LPSRWHQWH ³¢< VL HVWR HV XQD SUXHED" 6XSyQ TXH OH GHFLPRV D OD SROLFtD R D VXV SDGUHV \ DOJR QRV SDVD D XQD GH QRVRWUDV ¢< VL DOJR OH VXFHGH D 0HOLVVD" ,DQ SHQVy TXH HVWDED HQYLiQGROH PHQVDMHV LQVWDQWiQHRV D HOOD GHVSXpV GH WRGR ³6SHQFHU VH IURWy ODV PDQRV MXQWDV FRQ ORV JXDQWHV³ 0HOLVVD \ \R QR QRV OOHYDPRV ELHQ SHUR QR TXLHUR SRQHUOD HQ SHOLJUR $ULD VH EDMy GHO FROXPSLR \ DJDUUy WHOpIRQR GH 6SHQFHU \ PLUy DO WH[WR GH ´$µ ³(Q HVWD QRWD VH GLFH TXH DKRUD QRV WRFD D QRVRWUDV HQWHQGHUOR R YDPRV D VHU ODV SUy[LPDV ³¢4Xp VLJQLILFD" ³(PLO\ VDFy OD ERWD HQ XQ SDUFKH GH QLHYH ³7HQHPRV TXH GHPRVWUDU TXLpQ HV HO YHUGDGHUR DVHVLQR GH $OL ³FRQWHVWy $ULD DO SUREOHPD FRQ WRGD QDWXUDOLGDG³ 2 OR TXH VHD

+DQQD VROWy XQ EXILGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³¢4XLpQ RGLDED D ,DQ" ³(PLO\ VH UDVFy OD FDEH]D³ 7RGR HO PXQGR HQ 5RVHZRRG OR DGRUDED

ͺͺ

³¢&UHHV TXH HO DVHVLQR HV OD SHUVRQD« R SHUVRQDV« HQ ORV PHQVDMHV LQVWDQWiQHRV GH ,DQ" ³SUHJXQWy 6SHQFHU³ ¢/D JHQWH TXH OR RGLDED" ¢/RV TXH VH HQWHUDURQ GH TXH VDEtD"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³&KLFDV HVWR HV UHWDUGDGR <R QR WHQJR JDQDV GH MXJDU D 9HUyQLFD 0DUV ³(OOD DEULy OD FUHPDOOHUD GHO EROVR \ VDFy XQ L3KRQH GHO EROVLOOR LQWHULRU \ OR HQFHQGLy³ /D PHMRU PDQHUD GH PDQWHQHUVH DOHMDGR GH ´$µ HV KDFHU OR TXH KLFH REWHQHU XQ WHOpIRQR QXHYR \ XQ Q~PHUR QR OLVWDGR 9RLOj ´$µ QR SXHGH HQFRQWUDUQRV ³(PSH]y SLQFKDQGR HQ OD SDQWDOOD GHO WHOpIRQR (PLO\ LQWHUFDPELy XQD PLUDGD FDXWHORVD FRQ ODV GHPiV ³´$µ VH KD SXHVWR HQ FRQWDFWR FRQ QRVRWURV SRU RWURV PHGLRV +DQQD +DQQD HPSXMy XQ PHFKyQ GH FDEHOOR GH VXV RMRV D~Q HQ ORV PHQVDMHV GH WH[WR ³(VWD ´$µ QR ³(VWR QR VLJQLILFD TXH HVWD ´$µ QR ³GLMR 6SHQFHU FRQ ILUPH]D +DQQD DSUHWy ORV ODELRV PLUDQGR PROHVWD ³%XHQR VL ,DQ HV ´$µ VXSRQJR TXH QR WHQGUp TXH SUHRFXSDUVH 'HELGR D TXH ,DQ QR WLHQH PDQHUD GH FRQVHJXLU PL Q~PHUR GH WHOpIRQR QXHYR (PLO\ PLUy D +DQQD QR PX\ VHJXUD GH FyPR +DQQD SRGUtD HVWDU WDQ VHJXUD VREUH WRGR VL ,DQ UHDOPHQWH HVWDED DTXt HQ 5RVHZRRG ³¢$Vt TXH KDFHPRV OD E~VTXHGD R QR" ³GLMR $ULD GHVSXpV GH XQ PRPHQWR /DV FKLFDV VH PLUDURQ (PLO\ WHQtD QL LGHD GH OR TXH LQFOXVR SRGUtDQ LQWHQWDU EXVFDU HO YHUGDGHUR DVHVLQR GH $OL 1R HUDQ SROLFtDV 1R WHQtD H[SHULHQFLD IRUHQVH 3HUR HQWHQGtD SRU TXp QR SRGUtD GDU YXHOWD D ORV SROLFtDV WUDV HO HVFiQGDOR GHO ,DQ PXHUWR OD SROLFtD VLPSOHPHQWH VH UHLUtD GH HOODV \ OHV GLUtDQ TXH GHMHQ GH SHUGHU VX WLHPSR (OOD PLUy D WUDYpV GHO SDWLR 0iV DOXPQRV GH VH[WR GHVILODURQ KDFLD ODV DXODV $OJXQRV VH UHXQLHURQ DOUHGHGRU GH XQ OHWUHUR FROJDGR HQ OD SXHUWD KDEODQGR YHUWLJLQRVDPHQWH ³9R\ D HQFRQWUDU XQD SLH]D ³GLMR XQD FKLFD PRUHQD FRQ FOLSV EULOODQWHV HQ HO SHOR

(PLO\ PLUy HQ OHWUDV GH LPSUHQWD HO VLJQR £(/ 7,(032 '( /$ &É368/$ (67É $48Ì ¢+$6 &20(1=$'2 78 %Ó648('$"

ͺͻ

³6t FODUR ³GLMR VX DPLJD XQD QLxD SHTXHxD GH $VLD FRQ XQD FROD GH FDEDOOR DOWD³ 1XQFD OD ILJXUDUiV HQ HVDV SLVWDV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢5HFXHUGDV FyPR HVWDED WRGR HO PXQGR HPRFLRQDGR SRU /D &iSVXOD GHO 7LHPSR HO SULPHU DxR TXH IXLPRV FDSDFHV GH MXJDU" ³PXUPXUy +DQQD PLUDQGR WDPELpQ D ODV FKLFDV $ULD VHxDOy ORV EDVWLGRUHV GH ODV ELFLFOHWDV FHUFD GH OD HQWUDGD GH VH[WR JUDGR ³$Kt IXH GRQGH $OL DQXQFLy TXH VDEtD GyQGH HVWDED XQD GH ODV SLH]DV ³(VR IXH WDQ PROHVWR ³JLPLy 6SHQFHU KDFLHQGR XQD PXHFD³ (QJDxy« -DVRQ OH GLMR GyQGH HVWDED 1L VLTXLHUD WXYR TXH UHVROYHU ODV SLVWDV (V SRU HVR TXH TXHUtD UREDU OD SLH]D GH $OL« \R QR FUHR TXH VH OD PHUHFLHUD ³([FHSWR TXH W~ QR OOHJDVWH D UREiUVHOD ³FDQWXUUHy +DQQD³ 3RUTXH DOJXLHQ OD UREy SULPHUR < QXQFD YDPRV D HQFRQWUDU TXLpQ IXH $ULD WRVLy UXLGRVDPHQWH 7LUy HO DJXD HPERWHOODGD GH VX ERFD 7RGDV VH YROYLHURQ D PLUDUOD ³(VWR\ ELHQ ³OHV DVHJXUy VLOEDQGR /D FDPSDQD GH OD HVFXHOD VHFXQGDULD VRQy \ ODV FKLFDV VH VHSDUDURQ 6SHQFHU VH DOHMy UiSLGDPHQWH VLQ DSHQDV GHVSHGLUVH +DQQD VH TXHGy WRFDQGR VX L3KRQH (PLO\ FD\y HQ HO SDVR FRQ $ULD 'XUDQWH XQ WLHPSR HO ~QLFR VRQLGR HUD HO FUXMLGR GH VXV ]DSDWRV D WUDYpV GH OD FRUWH]D KHODGD GH OD QLHYH VREUH ORV ELHQHV FRPXQHV (PLO\ VH SUHJXQWy VL $ULD HVWDED SHQVDQGR OR PLVPR TXH HOOD« ¢3RGUtD ,DQ HVWDU GLFLHQGR OD YHUGDG" ¢+DEtD DOJXLHQ PiV GHWUiV GHO DVHVLQDWR GH $OL" ³1XQFD FUHHUiV D TXLpQ PH HQFRQWUp D\HU ³GLMR $ULD³ $ -DVRQ 'L/DXUHQWLV (PLO\ VH GHWXYR HQ VHFR 6X FRUD]yQ HPSH]y D ODWLU FRQ IXHU]D ³¢'yQGH" $ULD DQXGy VX SDxXHOR FRQ PiV IXHU]D DSDUHQWHPHQWH GHVSUHRFXSDGD ³&RUWp OD HVFXHOD -DVRQ HVWDED HVSHUDQGR HO WUHQ GH )LODGHOILD

³9L D -DVRQ WDPELpQ HO RWUR GtD ³HOOD DFRSLy FRQ VX YR] URQFD³ <R DSDUTXp HQ SDUDOHOR D VX HVSDOGD \ pO PH DFXVy GH DEROODU VX FRFKH (VWDED FRPR HQRMDGR

ͻͲ

$ULD OH GLR XQD PLUDGD GH VRVOD\R

8QD UiIDJD GH YLHQWR DUUHFLy IXUWLYDPHQWH SRU HO FXHOOR GH OD FDPLVD GH (PLO\

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢4Xp TXLHUHV GHFLU" (PLO\ MXJXHWHy FRQ ORV ELOOHWHV GH UHPRQWH GH HVTXt TXH VH FRORFDEDQ HQ OD FUHPDOOHUD GH VX FKDTXHWD (OOD VRVSHFKD TXH $ULD OR XVDED SDUD JXVWDU D -DVRQ \ RGLDED D OD JHQWH KDEODUD PDO 3RU RWUD SDUWH $ULD QHFHVLWDED VDEHU ³%XHQR FRPR JULWDUPH SRU XQ WLHPSR < OXHJR VH DEDODQ]y VREUH Pt FRPR VL PH IXHUD D SHUIRUDU ³¢$EROODVWH VX FRFKH" ³,QFOXVR VL OR KLFLHUD HUD SHTXHxR 'HILQLWLYDPHQWH QR YDOtD OD SHQD IOLSDU DFHUFD GH HOOR $ULD PHWLy ODV PDQRV HQ ORV EROVLOORV ³-DVRQ DKRUD PLVPR HVWi SUREDEOHPHQWH PX\ VHQVLEOH 1R PH SXHGR LPDJLQDU OR TXH HVWR GHEH VHU SDUD pO ³(VR HV OR TXH \R SHQVDED WDPELpQ SHUR ³(PLO\ VH DSDJy PLUDQGR SUHRFXSDGDPHQWH D $ULD³ 7HQ FXLGDGR ¢GH DFXHUGR" 5HFXHUGD OR TXH GLMR -HQQD $OL GLMR TXH KDEtD ´SUREOHPDVµ FRQ -DVRQ 3RGUtD KDEHU HVWDGR DEXVDQGR GH $OL DO LJXDO FRPR 7RE\ HVWDED DEXVDQGR GH -HQQD ³1R VDEHPRV VL HVR HV FLHUWR ³ODGUy $ULD FRQ ORV RMRV RVFXUHFLpQGRVHOH³ $OL TXHUtD VDEHU VHFUHWRV DFHUFD GH -HQQD \ 7RE\ (OOD VH OR GLMR SDUD TXH -HQQD QR KDEODUD -DVRQ QR HUD PiV TXH GXOFH FRQ $OL

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

'H KHFKR DKRUD TXH OR SHQVDED OD SULPHUD YH] TXH (PLO\ KDEtD YLVWR HQ VX YLGD D $OL -DVRQ HVWDED EURPHiQGROH )XH XQRV GtDV DQWHV GH HPSH]DU HO WHUFHU JUDGR \ (PLO\ \ VX PDGUH HVWDEDQ HQ OD WLHQGD GH FRPHVWLEOHV VDFDQGR FDMDV GH MXJR \ EROVDV GH 'RULWRV PLQL SDUD ORV DOPXHU]RV HVFRODUHV 8QD JXDSD FKLFD UXELD VREUH OD HGDG GH (PLO\ OLPLWDED GLUHFWDPHQWH PiV DOOi GH HOODV VDOWDQGR SRU HO SDVLOOR GH ORV FHUHDOHV +DEtD DOJR LQWR[LFDQWH GH HOOD SUREDEOHPHQWH SRUTXH HUD HYLGHQWH WRGR OR LQWURYHUWLGD TXH (PLO\ QR HUD

ͻͳ

(PLO\ PLUy KDFLD RWUR ODGR PLUDQGR ILMDPHQWH DO DVWD GH OD EDQGHUD DO ILQDO GH ORV ELHQHV FRPXQHV GH OD HVFXHOD 1R HVWDED WDQ VHJXUD VREUH HVR 5HFRUGDED ORV JULWRV SURFHGHQWHV GHO LQWHULRU GH OD FDVD GH $OL HO GtD HQ TXH VH KDEtD FRODGR HQ HO SDWLR WUDVHUR GH OD FDVD GH $OL SDUD UREDU VX EDQGHUD GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR $OJXLHQ VH PDQWHQtD LPLWDQGR OD YR] GH $OL < OXHJR KXER HO VRQLGR GH XQD UXSWXUD \ XQ UXLGR VRUGR FRPR VL DOJXLHQ KXELHUD VLGR HPSXMDGR -DVRQ VDOLy GH OD FDVD PRPHQWRV GHVSXpV FRQ VX FDUD URMR IXHJR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

9LHURQ D OD QLxD GH QXHYR HQ OD VHFFLyQ GH DOLPHQWRV FRQJHODGRV PLUDQGR HQ FDGD FDVR WUDWDQGR GH GHFLGLU OR TXH TXHUtD 6X PDGUH DUUDVWUDED XQ FDUUR \ XQ QLxR SUREDEOHPHQWH DOUHGHGRU GH FDWRUFH DxRV VHJXLGD PLUDQGR XQD *DPH %R\ ³0DPi ¢SRGHPRV WHQHU (JJRV" ³OORULTXHy OD QLxD DEULHQGR XQD SXHUWD GHO FRQJHODGRU FRQ VX JUDQ VRQULVD \ PRVWUDQGR ORV GLHQWHV (O DGROHVFHQWH SXVR RMRV³ 0DPi ¢SRGHPRV WHQHU (JJRV" ³,PLWy VX YR] DJXGD \ PHGLD < DO LJXDO TXH OD FKLFD VH DEODQGy 6X ODELR LQIHULRU WHPEOy \ FHUUy OD SXHUWD FRQ XQ JROSH GHVFRUD]RQDGR /D PDGUH DJDUUy HO EUD]R GHO PXFKDFKR ³7~ VDEHV VHU PHMRU ³(O PXFKDFKR VH HQFRJLy GH KRPEURV \ VH GHMy FDHU SHUR (PLO\ SHQVDED TXH PHUHFtD VHU JULWDGR $UUXLQy OD GLYHUVLyQ GH OD QLxD VLPSOHPHQWH SRUTXH SRGtD 8QRV GtDV PiV WDUGH FXDQGR FRPHQ]y HO WHUFHU JUDGR (PLO\ VH GLR FXHQWD GH TXH OD FKLFD GH OD WLHQGD KDEtD VLGR $OL (UD QXHYD HQ 5RVHZRRG 'D\ SHUR HUD WDQ ERQLWD \ EXUEXMHDQWH TXH WRGR HO PXQGR DO LQVWDQWH TXHUtD VHQWDUVH D VX ODGR HQ OD DOIRPEUD GXUDQWH HO PRVWUDU \ FRQWDU (UD GLItFLO FUHHU TXH QDGD OD SRQGUtD WULVWH (PLO\ SDWHy XQD EROD GH QLHYH KHODGD SRU OD DFHUD HQ VLOHQFLR GHEDWLHQGR VL GHEtD GHFLUOH HVWR D $ULD 6LQ HPEDUJR DQWHV GH TXH SXGLHUD $ULD PXUPXUy XQ ODFyQLFR DGLyV \ VH GLULJLy UiSLGDPHQWH KDFLD HO DOD GH FLHQFLDV FRQ ODV ERUODV HQ ORV H[WUHPRV GH VX VRPEUHUR RUHMHUD UHERWDQGR 6XVSLUDQGR (PLO\ VXELy OHQWDPHQWH ODV HVFDOHUDV KDFLD VX FDVLOOHUR HVTXLYDQGR D XQ ODGR GH XQ PRQWyQ GH FKLFRV PiV MyYHQHV GHO HTXLSR GH OXFKD OLEUH TXH VH GLULJtDQ SRU ODV HVFDOHUDV HQ OD RWUD GLUHFFLyQ 6t KDEtD DSUHQGLGR TXH $OL WHQtD XQD PDQHUD GH PDQLSXODU D OD JHQWH SDUD REWHQHU VXV VHFUHWRV < Vt SRGtD DGPLWLU TXH $OL KDEtD WHQLGR XQD OtQHD GHVDJUDGDEOH« (PLO\ KDEtD VLGR YtFWLPD GH HOOD WDPELpQ VREUH WRGR FXDQGR $OL EURPHy D (PLO\ IUHQWH D ODV GHPiV DFHUFD GH OD YH] TXH OD EHVy HQ OD FDVD GHO iUERO 3HUR -HQQD QR HUD SRSXODU QR HUD DPLJD GH $OL \ QR WHQtD QDGD TXH $OL QHFHVLWDUD &ODUR TXH $OL HUD PDOD SHUR SRU OR JHQHUDO KDEtD XQ JUDQR GH YHUGDG HQ OR TXH GLMR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6H GLR OD YXHOWD PLUDQGR D OD LQXQGDFLyQ GH HVWXGLDQWHV TXH FDPLQDEDQ SRU HO SDVLOOR GHO DXOD 8QD FKLFD IDPLOLDU QDGy D OD YLVWD (UD QDGD PHQRV TXH -HQQD &DYDQDXJK (VWDED GH SLH HQ HO XPEUDO GHO DXOD GH 4XtPLFD ,, FRQ VX SHUUR SHUGLJXHUR GH RUR JXtD

ͻʹ

(PLO\ VH GHWXYR IUHQWH D VX FDVLOOHUR 0LHQWUDV FROJDED VX DEULJR R\y XQD SHTXHxD ULVLWD GHWUiV GH HOOD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

D VX ODGR /D SLHO GH (PLO\ VH DUUDVWUy (UD FRPR VL FRQ VyOR SHQVDU DFHUFD GH -HQQD (PLO\ OD KXELHUD FRQMXUDGR 8QD VRPEUD VH PRYLy GHWUiV GH -HQQD \ OD H[ QRYLD GH (PLO\ 0D\D 6W *HUPDLQ DSDUHFLy WDPELpQ HQ OD SXHUWD (PLO\ DSHQDV KDEtD KDEODGR FRQ 0D\D \D TXH KDEtD URWR FXDQGR KDEtD DWUDSDGR D 0D\D EHVDQGR D 7ULVWD XQD FKLFD TXH KDEtD FRQRFLGR FXDQGR VXV SDGUHV OD HQYLDURQ D YLYLU FRQ VX WtD \ WtR HQ 1HZ <RUN 3RU OD PLUDGD HQ HO URVWUR OtYLGR GH 0D\D QR SDUHFtD TXH KDEtD SHUGRQDGR D (PLO\ WRGDYtD 0D\D OH VXVXUUy DOJR DO RtGR GH -HQQD DQWHV GH PLUDU D WUDYpV GHO SDVLOOR RFXSDGR SRU (PLO\ 6X ERFD VH FXUYy HQ XQD PXHFD GHVDJUDGDEOH /RV RMRV GH -HQQD VH RFXOWDEDQ GHWUiV GH VXV OHQWHV GH VRO *XFFL SHUR VX URVWUR HVWi GLEXMDGR \ VLQ VRQUHtU

ͻ͵

*ROSHDQGR OD SXHUWD GH VX WDTXLOOD GXUDPHQWH (PLO\ FRUUHWHy SRU HO SDVLOOR VLQ QL VLTXLHUD UHFXSHUDU ORV OLEURV TXH QHFHVLWD SDUD VXV FODVHV GH OD PDxDQD &XDQGR PLUy SRU HQFLPD GHO KRPEUR 0D\D HVWi PHQHDQGR VXV GHGRV $GLyV 0D\D PXUPXUD GUDPiWLFDPHQWH FRQ ORV RMRV FKLVSHDQWHV GH PDOLFLD \ GLYHUVLyQ FRPR VL VXSLHUD H[DFWDPHQWH OR PXFKR TXH HVWDED KDFLHQGR TXH (PLO\ VH UHWXHU]D

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR (O EHEp PiV HQJDODQDGR GH 5RVHZRRG (O EHEp PiV HQJDODQDGR GH 5RVHZRRG 7UDGXFLGR SRU NLNL &RUUHJLGR SRU (PLLB*UHJRUL

(

O PLpUFROHV SRU OD WDUGH $ULD HVWDED GH SLH HQ HO YHVWtEXOR GH OD QXHYD FDVD UHFLpQ FRPSUDGD SRU %\URQ \ 0HUHGLWK 7HQtD TXH DGPLWLU TXH HO OXJDU HUD UHDOPHQWH HQFDQWDGRU (UD XQD YLHMD FDVD GH XQD VROD SODQWD GH HVWLOR $UWHVDQR HQ XQD HVTXLQD DSDUWDGD GH OD FDOOH FRQ SLVRV GH PDGHUD GH FRORU QRJDO \ H[WUDxRV FDQGHODEURV GH EURQFH \ IRUWtQ &RPR 0HUHGLWK KDEtD SURPHWLGR KDEtD XQ SHTXHxR GRUPLWRULR HQ HO iWLFR FRQ XQD JUDQ OX] SDUD SLQWDU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

%\URQ KDEtD HQYLDGR XQRV HPSOHDGRV GH WUDVODGR D OD FDVD GH (OOD HVWD PDxDQD SDUD UHFRJHU DOJXQDV FRVDV GHO GRUPLWRULR GH $ULD $QRFKH $ULD ILQDOPHQWH KDEtD OODPDGR D (OOD \ OH KDEtD GDGR OD QRWLFLD GH TXH LED D PXGDUVH FRQ %\URQ SRU XQ WLHPSR SDUD OOHJDU D FRQRFHU PHMRU D 0HUHGLWK (OOD KL]R XQD SDXVD SUREDEOHPHQWH UHFRUGDQGR OD YH] TXH $ULD KDEtD SLQWDGR XQD RGLRVD \ DG~OWHUD $ HQ OD EOXVD GH 0HUHGLWK \ HQWRQFHV KDEtD SUHJXQWDGR VL $ULD HVWDED GLVJXVWDGD SRU DOJR £&ODUR TXH QR $ULD FKLOOy UiSLGDPHQWH (OOD OH FRQWHVWy TXH UHDOPHQWH OH JXVWDUtD TXH $ULD VH TXHGDUD ¢+DEtD DOJR TXH SRGtD KDFHU SDUD TXH $ULD IXHUD PiV IHOL]" 6t SRGUtDV GHVKDFHUWH GH ;DYLHU $ULD GHVHDED SRGHU VXJHULU

ͻͶ

/D ~QLFD LQWHUIHUHQFLD HUD TXH SRGtD YHU OD YHOHWD HQ OR DOWR GH OD FDVD GH ,DQ GHVGH OD YHQWDQD GH VX GRUPLWRULR 7DPELpQ WHQtD XQD YLVWD GHO iULGR ERVTXH GRQGH KDEtDQ HQFRQWUDGR HO FDGiYHU DSDUHQWHPHQWH IDOVR GH ,DQ /RV YHKtFXORV GH SROLFtD \ HO HTXLSR GH E~VTXHGD VH KDEtDQ LGR SHUR HO WHUUHQR HVWDED GHVSHGD]DGR HQ DOJXQRV SXQWRV \ KDEtD PXFKDV KXHOODV GH ERWDV HQ HO EDUUR $KRUD TXH VDEtD TXH ,DQ HVWDED SUREDEOHPHQWH WRGDYtD YLYR³\ WRGDYtD SHUPDQHFLHQGR HQ 5RVHZRRG³QL VLTXLHUD SRGtD PLUDU KDFLD HO ERVTXH VLQ VHQWLUVH LQWUDQTXLOD < FXDQGR HOOD PiV WHPSUDQR VH KDEtD SDUDGR HQ HO SRUFKH HVSHUDQGR D TXH 0HUHGLWK DEULHUD OD SXHUWD $ULD KDEtD MXUDGR TXH KDEtD FDSWDGR HO GHVWHOOR GH DOJXLHQ GHVDSDUHFLHQGR GHWUiV GH XQD FDVD DO ILQDO GHO FDOOHMyQ VLQ VDOLGD 3HUR FXDQGR GLR XQ SDVR DWUiV SDUD YHU PHMRU QDGLH HVWDED DOOt

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$O ILQDO $ULD GLR PDUFKD DWUiV FRQYHQFLHQGR D (OOD GH TXH GHMDUtD DOJXQRV PXHEOHV \ URSDV HQ VX YLHMR GRUPLWRULR HQ YH] GH WUDVODGDUODV D OD FDVD GH (OOD \ D OD GH %\URQ 1R TXHUtD TXH (OOD SHQVDUD TXH $ULD OD DEDQGRQDED HVSHFtILFDPHQWH 'H FXDOTXLHU PDQHUD ¢TXp WDQ GLItFLO SRGtD VHU HYLWDU D ;DYLHU" $ULD VH TXHGDUtD HQ OD FDVD GH (OOD ORV GtDV HQ TXH HVWDED VHJXUD GH TXH pO QR HVWDUtD DOOt FRPR FXDQGR pO HVWXYR IXHUD GH OD FLXGDG SDUD XQD H[KLELFLyQ GH DUWH /RV GHO WUDVODGR KDEtDQ GHMDGR ODV FDMDV PiV OLJHUDV HQ HO YHVWtEXOR GHODQWHUR \ $ULD HVWDED HQ HO SURFHVR GH OOHYDUODV HVFDOHUDV DUULED 0LHQWUDV VH LQFOLQDED SDUD DJDUUDU XQD FDMD PDUFDGD FRPR )5É*,/ 0HUHGLWK GHVOL]y XQ VREUH EODQFR HQ HO EROVLOOR WUDVHUR GH ORV IODFRV YDTXHURV GH $ULD &RUUHR SDUD WL HOOD FDQWy \ OXHJR UHYRORWHy SRU HO YHVWtEXOR OLPSLDQGR FRQ HO WUDSHDGRU HQ VX PDQR $ULD VDFy HO VREUH 6X QRPEUH HVWDED LPSUHVR HQ XQD HWLTXHWD YHUGH GH GLUHFFLyQ DQyQLPD 6H HVWUHPHFLy SHQVDQGR HQ OR TXH OH KDEtD GLFKR (PLO\ D +DQQD KR\ ´$µ VH KD SXHVWR HQ FRQWDFWR FRQ QRVRWUDV SRU RWURV PHGLRV 1R HVWDED OLVWD SDUD XQ QXHYR ERPEDUGHR GH QRWDV 'HQWUR HQFRQWUy XQD LQYLWDFLyQ \ GRV EROHWRV DQDUDQMDGRV SDUD XQD ILHVWD HQ XQ KRWHO QXHYR OODPDGR 7KH 5DGOH\ 8QD QRWD HVWDED DGMXQWD £$ULD \D WH H[WUDxR ¢&XiQGR HVWDUiV GH UHJUHVR FRQ QRVRWURV" 'H FXDOTXLHU PDQHUD £XQD GH PLV SLQWXUDV IXH VHOHFFLRQDGD SDUD FROJDU HQ HO YHVWtEXOR $TXt KD\ GRV LQYLWDFLRQHV SDUD OD LQDXJXUDFLyQ £3RU IDYRU UH~QHWH FRQ ;DYLHU \ FRQPLJR DOOt &RQ DPRU (OOD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6XELy ODV HVFDOHUDV \ VH PHWLy HQ VX SHTXHxR GRUPLWRULR DFRJHGRU (UD HO GRUPLWRULR TXH VLHPSUH KDEtD TXHULGR FRQ WUDJDOXFHV VREUH VX FDPD XQ FyPRGR DVLHQWR HQ OD YHQWDQD \ SLVRV GH PDGHUD OLJHUDPHQWH LQFOLQDGRV GHO WLSR GyQGH SRGtD FRORFDU XQ OiSL] HQ XQ H[WUHPR GHO FXDUWR \ pVWH FRPHQ]DUtD D URGDU OHQWDPHQWH KDVWD HO RWUR H[WUHPR SRU VX FXHQWD /DV FDMDV GH VX DQWLJXR GRUPLWRULR HVWDEDQ DSLODGDV KDVWD HO WHFKR \ ORV WtWHUHV GH DQLPDOHV UHOOHQRV GH $ULD HVWDEDQ HVSDUFLGRV VREUH OD FDPD GH SODWDIRUPD TXH VXV SDGUHV OH KDEtDQ FRPSUDGR HQ XQ DOPDFpQ HQ 'LQDPDUFD (OOD KDEtD FROJDGR OD PD\RU SDUWH GH VXV URSDV HQ XQ YLHMR DUPDULR TXH %\URQ OH KDEtD FRPSUDGR IXHUD GH &UDLJVOLVW SRQLHQGR VXV FDPLVHWDV VRVWHQHV EUDJDV \ FDOFHWLQHV HQ ODV JDYHWDV PiV EDMDV 7RGDYtD WHQtD TXH HQFRQWUDU XQ OXJDU SDUD ODV FDMDV GH KLOR PDQWDV DGLFLRQDOHV ]DSDWRV GHPDVLDGRV SHTXHxRV \ MXHJRV GH PHVD GH VX DQWLJXR DUPDULR

ͻͷ

$ULD PHWLy ORV SDSHOHV GH YXHOWD DO VREUH FRQ VX FRUD]yQ KXQGLGR 7DO YH] HYLWDU D ;DYLHU LED D VHU PiV GXUR GH OR TXH SHQVDED

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3HUR QR WHQtD JDQDV GH KDFHU DOJR GH HVWR MXVWR DKRUD 7RGR OR TXH TXHUtD KDFHU HUD HFKDUVH HQ VX FDPD \ GDUOH YXHOWDV DO HQFXHQWUR GH D\HU FRQ -DVRQ 'L/DXUHQWLV ¢eO KDEtD HVWDGR FRTXHWHDQGR FRQ HOOD" ¢3RU TXp KDEtD FDPELDGR VX KXPRU WDQ UiSLGDPHQWH" ¢(UD SRUTXH HO UHSRUWDMH GH ,DQ (O &KLFR 0XHUWR HVWDED HQ 79" 6H SUHJXQWDED VL -DVRQ VHJXtD WHQLHQGR DPLJRV HQ HO iUHD (Q OD VHFXQGDULD VROtD SDVDU XQ PRQWyQ GH WLHPSR HQ Vt PLVPR HVFXFKDQGR P~VLFD OH\HQGR R FDYLODQGR $OL KDEtD GHVDSDUHFLGR HO ~OWLPR GtD GHO DxR VHQLRU GH -DVRQ \ $ULD DSHQDV OR KDEtD YLVWR GHVGH HQWRQFHV 'HVSXpV GHO YHUDQR pO VH KDEtD LGR D <DOH \ HOOD QR WHQtD LGHD GH VL DOJXQD YH] YROYHUtD D FDVD SDUD YLVLWDUOD (QWRQFHV ¢FyPR HVWDED PDQHMDQGR ODV FRVDV GH $OL DKRUD" ¢7HQtD D DOJXLHQ FRQ TXLHQ SRGHU KDEODU VREUH HVR" 3HQVy HQ OR TXH (PLO\ KDEtD GLFKR HVWD PDxDQD HQ ORV FROXPSLRV TXH -DVRQ OH KDEtD JULWDGR SRU DEROODU VX FRFKH (PLO\ KDEtD SDUHFLGR SUHRFXSDGD VREUH HVR SHUR $ULD QR SRGtD LPDJLQDU OR TXH SRGUtD KDFHU VL DOJXLHQ DVHVLQDED D 0LNH 3UREDEOHPHQWH SHUGHUtD ORV HVWULERV SRU SDUDFKRTXHV DEROODGRV WDPELpQ (QWRQFHV XQD FDMD IDPLOLDU GH ]DSDWRV 3XPD HQ HO SLVR FDSWy VX PLUDGD 9LHMR /LEUR GH 5HSRUWHV GHFtD OD HWLTXHWD $ULD LQKDOy DEUXSWDPHQWH /D FDMD HVWDED DEROODGD OD LQVFULSFLyQ HQ ORV ODGRV VH GHVYDQHFLy /D ~OWLPD YH] TXH $ULD PLUy HQ HVD FDMD IXH HO ViEDGR TXH HOOD \ ODV GHPiV VH KDEtDQ HVFRQGLGR HQ HO SDWLR GH $OL SDUD UREDU VX EDQGHUD

8Q PLQXWR HVWDED HQ PL EROVR HO VLJXLHQWH PLQXWR VH KDEtD LGR $OL OHV KDEtD GLFKR ¢3RU TXp -DVRQ VH OD KDEtD TXLWDGR D $OL" $ULD TXHUtD SHQVDU TXH KDEtD VLGR SRU XQD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(QWRQFHV ODV UDPLWDV FUDTXHDURQ /RV DUEXVWRV PXUPXUDURQ $ULD YLR OD FDPLVHWD QHJUD \ HO UXELR FDEHOOR GH -DVRQ \ FRQWXYR VX UHVSLUDFLyQ +DEtD IDQWDVHDGR DO YHU D -DVRQ HVH GtD« \ pO HVWDED DOOt 1R VXSR TXp KL]R TXH VXV RMRV VH IXHUDQ D OD SLH]D GH OD EDQGHUD TXH FROJDED GH VX EROVLOOR &XDQGR -DVRQ YLR OR TXH HVWDED PLUDQGR HPSXMy OD SLH]D KDFLD HOOD VLQ GHFLU QDGD

ͻ͸

$ULD KDEtD HQWHUUDGR HO UHFXHUGR GH TXp RFXUULy HVH GtD SRU WDQWR WLHPSR SHUR DKRUD TXH VH SHUPLWtD SHQVDU HQ HVR FDGD GHWDOOH VHQVRULDO OD LQXQGy FODUR FRPR HO FULVWDO 5HFRUGy D $OL GDUVH PHGLD YXHOWD \ FDPLQDU GH UHJUHVR D VX FDVD HO RORU GH VX MDEyQ GH PDQR GH YDLQLOOD IORWDQGR GHWUiV GH HOOD 6H UHFRUGy SLVDQGR IXHUWH D WUDYpV GHO ERVTXH SDUD OOHJDU FDVD OD WLHUUD WRGDYtD PRMDGD SRU OD OOXYLD GH XQRV GtDV DWUiV 5HFRUGy FyPR HVWDEDQ ODV KRMDV HQ ORV iUEROHV WRGDYtD PX\ YHUGHV \ JUXHVDV SURSRUFLRQDQGR DPSOLD VRPEUD GHO VRO GH ILQDOHV GH YHUDQR (O ERVTXH ROtD FRPR D SLQR \ DOJR PiV« TXL]iV XQ FLJDUULOOR /HMRV HQ OD GLVWDQFLD XQ FRUWDFpVSHG JUXxtD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

UD]yQ SUiFWLFD \ pWLFD QR VyOR SRU VHU FUXHO 1R KDEtD PDQHUD GH TXH -DVRQ DEXVDUD GH $OL FRPR -HQQD LQVLQXy \ FRPR (PLO\ TXHUtD FUHHU 'H KHFKR -DVRQ VLHPSUH KDEtD SDUHFLGR IHUR]PHQWH SURWHFWRU GH $OL eO KDEtD VDOWDGR GH DOJXQD SDUWH SDUD LQWHUYHQLU FXDQGR $OL H ,DQ HVWDEDQ KDEODQGR HQ HO SDWLR HO GtD HQ TXH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR IXH DQXQFLDGD ,QFOXVR HO GtD HQ TXH KDEtDQ WUDWDGR GH UREDU OD EDQGHUD GH $OL \ (PLO\ ODV KDEtD KHFKR FDOODU SDUD HVFXFKDU XQD SHOHD WHQLHQGR OXJDU GHQWUR GH OD FDVD GH $OL -DVRQ KDEtD VDOLGR YLROHQWDPHQWH PRPHQWRV PiV WDUGH DOWHUDGR SRU DOJR &XDQGR $OL VDOLy D KDEODU FRQ HOODV WRGDYtD SDUHFtD SUHRFXSDGD QHUYLRVD PLUDQGR IXUWLYDPHQWH SRU VX KRPEUR KDFLD OD FDVD ¢6L KDEtD WHQLGR DVXQWRV FRQ -DVRQ QR KDEUtD HVWDGR DOLYLDGD GH TXH pO VH KXELHVH LGR" (VD PDxDQD 6SHQFHU OH KDEtD GLFKR TXH TXHUtD UREDU OD EDQGHUD GH $OL SRUTXH SHQVDED TXH GH HVWD PDQHUD $OL KDEUtD KHFKR WUDPSD SDUD JDQDU 7DO YH] -DVRQ VH VHQWtD FXOSDEOH SRU KDFHU WUDPSD WDPELpQ 7DO YH] OH KDEtD GLFKR D $OL TXH QR GLMHUD TXH pO OH KDEtD GLFKR GyQGH KDEtD HVFRQGLGR VX SLH]D \ VH KDEtD PROHVWDGR FXDQGR R\y D $OL DODUGHDQGR DQWH WRGRV HQ HO SDWLR $ULD VH DJDFKy DO ODGR GH OD FDMD GH ]DSDWRV FRQ VX FXHUSR KRUPLJXHDQGR +DEtD SDVDGR PXFKtVLPR WLHPSR GHVGH TXH KDEtD PLUDGR OD SLH]D GH OD EDQGHUD GH $OL GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR FDVL KDEtD ROYLGDGR OR TXH $OL KDEtD GLEXMDGR HQ HVWD /D WDSD VH GREOy PLHQWUDV OD VDFDED 8QD QXEH GH SROYR VH GLVSHUVy HQ HO DLUH ¢$ULD" /D YR] GH %\URQ IORWy GHVGH HO SULPHU SLVR £%DMD DO VKRZHU GH 0HUHGLWK $ULD KL]R XQD SDXVD (O PLVPR ERUGH GH OD EULOODQWH EDQGHUD D]XO VH DVRPy SRU GHEDMR GH XQ PRQWyQ GH SDSHOHV YLHMRV

8KP ¢KROD" $ULD GLMR FDXWHORVDPHQWH .DWH VRQULy FRQ VXILFLHQFLD 0LNH VRQULy LQFOXVR FRQ PiV VXILFLHQFLD 3XVR VX PDQR HQ HO PXVOR GH .DWH \ .DWH OR GHMy $ULD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

0HUHGLWK %\URQ XQ PRQWyQ GH KRPEUHV GHVDOLxDGRV TXH $ULD UHFRQRFLy FRPR ORV FROHJDV GH %\URQ HQ +ROOLV \ XQDV SRFDV FKLFDV GH XQRV YHLQWH DxRV HQ SDQWDORQHV GH \RJD R YDTXHURV VDOSLFDGRV HQ SLQWXUD VH DUUHPROLQDEDQ DOUHGHGRU GH OD VDOD GH HVWDU 8QD FDIHWHUD IUDQFHVD GH SUHVLyQ ERWHOODV GH YLQR \ DJXD PLQHUDO \ XQ JUDQ SODWR GH HPSDUHGDGRV GH SHSLQR FRQ SXUp GH JDUEDQ]RV HVWDEDQ FRORFDGRV VREUH OD PHVD \ KDEtD XQD JUDQ SLOD GH UHJDORV DO ODGR GHO VRIi /XHJR DOJXLHQ D OD L]TXLHUGD GH $ULD WRVLy 0LNH HVWDED VHQWDGR HQ OD HVTXLQD GH OD VHFFLyQ FRQ XQD ERQLWD PRUHQD D VX ODGR $ULD SHVWDxHy WHPSRUDOPHQWH HVWXSHIDFWD (UD OD SURQWR D VHU KHUPDQDVWUD GH +DQQD .DWH

ͻ͹

<D YR\ GLMR XQ SRFR DOLYLDGD SRU KDEHU VLGR LQWHUUXPSLGD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

IUXQFLy HO FHxR SUHJXQWiQGRVH VL VX FHUHEUR KDEtD VLGR GDxDGR SRU HO SROYR GH VX QXHYR GRUPLWRULR GHO iWLFR /RV WDFRQHV FKDVTXHDURQ SRU HO YHVWtEXOR \ $ULD VH YROYLy MXVWR D WLHPSR SDUD YHU HQWUDU D +DQQD /OHYDED XQ YHVWLGR GH VHGD YHUGH GH HVSDOGD HVFRWDGD FRQ VX GHFRUDGD EDQGHUD GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR HQUROODGD DOUHGHGRU GH VX FLQWXUD FRPR XQ FLQWXUyQ /OHYDED XQD FDMD HQYXHOWD HQ SDSHO HVWDPSDGR GH FLJ HxDV $ULD HVWDED D SXQWR GH GHFLU KROD SHUR +DQQD QR PLUDED HQ VX GLUHFFLyQ (VWDED PLUDQGR KDFLD .DWH 6X ERFD DSUHWDGD 2K £+ROD +DQQD .DWH VDOXGy £0H DOHJUR GH TXH OR KLFLHUDV 7~ QR HVWDEDV LQYLWDGD +DQQD HVSHWy 6t OR HVWDED /D VRQULVD GH .DWH QR YDFLOy 8Q P~VFXOR EDMR HO RMR GHUHFKR GH +DQQD VH PRYLy 8Q IORUHFLPLHQWR GH URMR YLDMy GHVGH VX FXHOOR KDVWD VXV PHMLOODV $ULD GLR YXHOWDV GH DTXt SDUD DOOi HQWUH ODV FKLFDV VLQWLpQGRVH FRQIXQGLGD \ IDVFLQDGD DO PLVPR WLHPSR 0HUHGLWK SDUHFtD GLYHUWLGD 0LNH ¢WUDMLVWH GRV FLWDV" +H\ HV XQD ILHVWD 0LNH GLMR HQFRJLpQGRVH GH KRPEURV &XDQWDV PiV PHMRU ¢FLHUWR" £(VR HV OR TXH \R GLJR .DWH DODUGHy &XDQGR OD V~SHU GHOJDGD .DWH VRQUHtD GH XQD FLHUWD PDQHUD OH UHFRUGDED D $ULD DO JLEyQ FKLUULDQWH HQ VX SyVWHU GH /RV $QLPDOHV GHO 0XQGR GH 1DWLRQDO *HRJUDSKLF TXH D~Q FROJDED HQ OD SXHUWD GH VX DQWLJXR GRUPLWRULR +DQQD HUD GHILQLWLYDPHQWH OD PiV ERQLWD GH ODV GRV

+DQQD 0DULQ 6R\ XQD YLHMD DPLJD GH OD IDPLOLD /H RIUHFLy VX UHJDOR D 0HUHGLWK \ 0HUHGLWK OR PHWLy HQ OD SLOD FRQ ODV RWUDV FRVDV +DQQD PLUy IXULRVDPHQWH D .DWH OXHJR VH FRORFy DO RWUR ODGR GH 0LNH DSUHWiQGRVH WDQWR TXH VXV WUDVHURV FRPSDUWtDQ XQ FRMtQ GHO VRIi

.DWH PLUy VLQ GLVLPXOR HO FLQWXUyQ GH OD EDQGHUD GH /D &iSVXOD GH 7LHPSR GH +DQQD ¢4Xp HV HVD FRVD" 6HxDOy XQD PDQFKD QHJUD TXH +DQQD KDEtD GLEXMDGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͻͺ

+DQQD SXVR ORV KRPEURV KDFLD DWUiV VH SDYRQHy KDFLD 0HUHGLWK \ VDFy VX PDQR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

+DQQD OH GLVSDUy VX DUURJDQWH PLUDGD (V XQD UDQD PDQJD 'XK $ULD VH VHQWy HQ OD PHFHGRUD DEUXPDGRUDPHQWH H[WUDxDGD &DSWXUy OD PLUDGD GH +DQQD DSXQWy KDFLD VX WHOpIRQR FHOXODU \ HPSH]y D HVFULELUOH D +DQQD XQ PHQVDMH +DQQD D UHJDxDGLHQWHV OH KDEtD GDGR D $ULD \ D ODV GHPiV HO Q~PHUR GH VX L3KRQH HVD PDxDQD ¢4Xp HVWiV KDFLHQGR DTXt" (O ,3KRQH GH +DQQD GLR XQ SLWLGR (OOD OH\y HO WH[WR PLUy D $ULD \ WHFOHy 6HJXQGRV PiV WDUGH HO WHOpIRQR GH $ULD ]XPEy ¢3RU TXp QR QRV GLMLVWH T W PXGDEDV SXHUWDV GHVSXpV GH ,DQ" $ULD DEULy XQ PHQVDMH GH UHVSXHVWD +DQQD QR SRGtD HVTXLYDU OD SUHJXQWD WDQ IiFLOPHQWH (OOD FRQWHVWy $FDER G GHVFXEULUOR ¢7 JXVWD 0LNH" +DQQD HVFULELy 7DO YH] (V HO ~QLFR FKLFR T QR SXHGHV UREDUPH $ULD DSUHWy VXV GLHQWHV +DQQD VH HVWDED UHILULHQGR DO PRPHQWR GHO ~OWLPR RWRxR FXDQGR $ULD KDEtD VDOLGR FRQ VX H[ 6HDQ $FNDUG +DVWD HO GtD GH KR\ +DQQD SDUHFtD VHJXUD GH TXH $ULD OH KDEtD UREDGR D 6HDQ 0HUHGLWK HPSH]y D GHVHQYROYHU VX JUDQ SLOD GH UHJDORV PRVWUDQGR WRGR HQ OD PHVD SDUD FDIp +DVWD DKRUD KDEtD UHFLELGR XQ PRQWyQ GH MXJXHWHV GH EHEp XQD FRELMD \ XQ H[WUDFWRU GH OHFKH GH 0LNH &XiQGR OOHJy D XQ UHJDOR HQYXHOWR HQ SDSHO UD\DGR .DWH VH HQGHUH]y £2K HVH HV PtR )URWy VXV PDQRV MXQWDV DOHJUHPHQWH (O FHxR GH +DQQD VH KL]R PiV KRQGR

2K 'LRV 0tR UHVSLUy OHYDQWDQGR XQ PDPHOXFR FRORU FUHPD GH XQD FDSD GH SDSHO GH VHGD URVDGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(V FDFKHPLUD RUJiQLFD GH 0RQJROLD .DWH UHFLWy &RPSOHWDPHQWH HO WUDWR MXVWR

ͻͻ

0HUHGLWK VH VHQWy HQ HO VRIi \ GHVHQYROYLy OD FDMD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

0XFKtVLPDV JUDFLDV 0HUHGLWK SUHVLRQy HO PDPHOXFR HQ VX FDUD %\URQ OR WRFy HQWUH VXV GHGRV DVLQWLHQGR VDELDPHQWH FRPR VL IXHUD XQ H[SHUWR GH OD FDFKHPLUD /DV FDPLVHWDV GH DOJRGyQ GHVKLODFKDGDV DOJRGyQ \ ORV SDQWDORQHV GH SLMDPD GH IUDQHOD XVXDOPHQWH HUDQ OR VX\R +DQQD DEUXSWDPHQWH VH SXVR GH SLH GHMDQGR HVFDSDU XQ SHTXHxR FKLOOLGR ¢(VSLDVWH HQ PL KDELWDFLyQ" ¢'LVF~OSDPH" .DWH SUHJXQWy HQVDQFKDQGR VXV RMRV /R VDEtDV +DQQD FKLOOy %XVTXp GXUDQWH KRUDV SRU OD FRVD SHUIHFWD 1R Vp GH HVWiV KDEODQGR .DWH VH HQFRJLy GH KRPEURV (Q HVH PRPHQWR 0HUHGLWK HVWDED GHVHQYROYLHQGR HO UHJDOR HQYXHOWR SRU FLJ HxDV TXH +DQQD KDEtD WUDtGR $GHQWUR KDEtD RWUD FDMD GH 6XQVKLQH 2K 0HUHGLWK GLMR DJUDGDEOHPHQWH VDFDQGR XQ PDPHOXFR GH FDFKHPLUD LGpQWLFR GH XQ SDSHO GH VHGD URVDGR LJXDO (V KHUPRVR 'H QXHYR 8QR QXQFD SXHGH WHQHU PXFKRV GH HVRV 7DWH XQR GH ORV FROHJDV GH %\URQ HQ +ROOLV VH ULy D FDUFDMDGDV XQ SHJRWH GH SXUp GH JDUEDQ]R FDtD HQ VX VXFLD EDUED .DWH VH ULy GH EXHQ JUDGR WDPELpQ /DV JUDQGHV PHQWHV SLHQVDQ LJXDO VXSRQJR GLMR OR FXDO KL]R TXH OD FDUD GH +DQQD VH UHWRUFLHUD FRQ IHURFLGDG /D FDEH]D GH 0LNH JLUy GH XQD FKLFD D OD RWUD REYLDPHQWH DFHSWDED FRQ HQWXVLDVPR HO GUDPD GH ODV SHOHDV GH PXMHUHV

0LUy DOUHGHGRU GHO FXDUWR SHUR QDGLH PiV SDUHFtD QRWDUOR $FODUiQGRVH VX JDUJDQWD VH OHYDQWy GHO VRIi \ DYDQ]y SRU HO YHVWtEXOR 6X FRUD]yQ ODWtD FRQ IXHU]D PLHQWUDV JLUDED OD SHULOOD \ GDED SDVR DIXHUD (O EDUULR HVWDED PRUWDOPHQWH TXLHWR \ HO DLUH ROtD D OHxD (O FLHOR VH HVWDED REVFXUHFLHQGR \ OD OiPSDUD DO ILQDO GH OD QXHYD FDO]DGD GH $ULD SUR\HFWDED XQ FtUFXOR SiOLGR GH RUR HQ OD KLHUED &XDQGR YROYLy D YHU OD ILJXUD SRU HO EX]yQ UHVSLQJy KDFLD DWUiV $JUDGHFLGDPHQWH QR HUD ,DQ (UD«

¢-HQQD" $ULD FKLOOy VXDYHPHQWH

ͳͲͲ

5HSHQWLQDPHQWH $ULD QRWy XQD IRUPD RVFXUD PRYLpQGRVH DIXHUD GH OD YHQWDQD GHODQWHUD /D FDUQH GH VXV EUD]RV VH YROYLy GH JDOOLQD $OJXLHQ HVWDED SDUDGR HQ HO SDWLR REVHUYDQGR OD ILHVWD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

-HQQD &DYDQDXJK YHVWtD XQ DFROFKDGR DEULJR QHJUR SHVDGR PLWRQHV QHJURV \ XQ VRPEUHUR JULV FRQ RUHMHUDV /D OHQJXD GH VX JROGHQ UHWULHYHU FROJDED GH VX ERFD (OOD LUJXLy VX FDEH]D KDFLD HO VRQLGR GH OD YR] GH $ULD 6XV ODELRV VH GLYLGLHURQ (V $ULD $ULD H[SOLFy 0H PXGp DTXt FRQ PL SDSi D\HU -HQQD DVLQWLy GpELOPHQWH /R Vp (OOD QR VH PRYLy +XER XQD PLUDGD FXOSDEOH HQ VX FDUD ¢(VWiV ELHQ" $ULD SUHJXQWy GHVSXpV GH XQ PRPHQWR FRQ VX FRUD]yQ ODWLHQGR FRQ IXHU]D ¢1HFHVLWDV DOJR" -HQQD HPSXMy VXV JUDQGHV JDIDV RVFXUDV *XFFL SRU HO SXHQWH GH VX QDUL] (UD H[WUDxR HO YHU D DOJXLHQ OOHYDQGR JDIDV RVFXUDV DO DWDUGHFHU 3DUHFtD FRPR VL HVWXYLHUD D SXQWR GH GHFLU DOJR SHUR HQWRQFHV VH JLUy GHVSLGLpQGRVH 1R

ͳͲͳ

£(VSHUD $ULD OODPy SHUR -HQQD VLJXLy FDPLQDQGR /DV HWLTXHWDV GH VX SHUUR WLQWLQHDURQ 6XV ]DSDWRV QR SURGXMHURQ VRQLGR 'HVSXpV GH XQ PRPHQWR WRGD OR TXH $ULD SRGtD YHU HUD VX EULOODQWH EDVWyQ EODQFR OHQWDPHQWH PRYLpQGRVH GH ODGR D ODGR DO ILQDO GH OD FDOOH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR £4Xp OH FRUWHQ OD FDEH]D £4Xp OH FRUWHQ OD FDEH]D 7UDGXFLGR SRU 3DROD6 &RUUHJLGR SRU (PLLB*UHJRUL

(

O PLpUFROHV SRU OD QRFKH (PLO\ FRORFy FXDWUR SODWRV GH FRORU FUHPD DOUHGHGRU GH OD PHVD FXDGUDGD GH JUDQMD HQ HO FRPHGRU GH ORV &ROEHUWV &XDQGR OOHJy D OD SODWD VH GHWXYR SHUSOHMD ¢/RV FXFKLOORV LEDQ DO ODGR GH ORV WHQHGRUHV R ODV FXFKDUDV" /DV FHQDV FRQ ´VX SURSLD IDPLOLDµ HUDQ PiV FDVXDOHV (PLO\ \ VX KHUPDQD &DURO\Q D PHQXGR FRPtDQ PiV WDUGH TXH VXV SDGUHV D FDXVD GH OD SUiFWLFD GH QDWDFLyQ ,VDDF SDVHy GH OD FRFLQD FRQ VXV RMRV GH XQ D]XO H[WUD HQ VX VXpWHU HQFRJLGR FRQ FXHOOR HQ 9 \ SDQWDORQHV GH PH]FOLOOD RVFXUR 7RPy OD PDQR GH (PLO\ \ SXVR DOJR VXDYH \ UHGRQGR HQ HOOD 0LUy D VX SDOPD (UD XQ DQLOOR GH FHUiPLFD D]XO ³¢4Xp HV HVWR" /RV RMRV GH ,VDDF HVWDEDQ EULOODQWHV ³1R KD\ UD]yQ 3RUTXH 7H $PR

³7H DPR WDPELpQ ³GLMR \ GHVOL]y HO DQLOOR HQ VX GHGR tQGLFH HQ HO TXH HQFDMD PHMRU (OOD QR SRGtD GHMDU GH SHQVDU HQ OR TXH KDEtD VXFHGLGR HQWUH HOORV D\HU 6H VHQWtD LUUHDO SHUR PDUDYLOORVR WDPELpQ XQD JUDQ GLVWUDFFLyQ GH SHQVDU HQ HO UHJUHVR GH ´$µ 'XUDQWH WRGR HO GtD HQ OD HVFXHOD VHJXtD \HQGR D HVFRQGLGDV DO FXDUWR GH EDxR GH ODV QLxDV LQVSHFFLRQiQGRVH D HOOD PLVPD HQ HO HVSHMR HQ EXVFD GH FDPELRV (UD VLHPSUH OD PLVPD (PLO\ PLUDQGR KDFLD HOOD FRQ OD PLVPD DVSHUVLyQ GH SHFDV ORV PLVPRV RMRV PDUURQHV OD PLVPD QDUL] OLJHUDPHQWH KDFLD DUULED 6LJXLy HVSHUDQGR YHU XQ EULOOR HVSHFLDO R XQD VRQULVD GH FRPSOLFLGDG DOJR TXH LQGLFDUD XQD WUDQVIRUPDFLyQ 'HVHy SRGHU DJDUUDU ORV KRPEURV GH ,VDDF EHVDUOR FRQ IXHU]D \ VXVXUUDUOH TXH TXHUtD YROYHU D KDFHUOR 3URQWR

ͳͲʹ

(PLO\ DSUHWy ORV ODELRV FRQ IXHU]D VXSHUiQGROR 1DGLH FRQ TXLHQ KDEtD VDOLGR OH KDEtD GDGR XQ UHJDOR DQWHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

8Q IXHUWH JROSH HQ OD FRFLQD GHVWUR]y ORV SHQVDPLHQWRV GH (PLO\ HQ PLO SHGD]RV 1R HV TXH VH DWUHYLHUD D GHFLUOH D ,VDDF DKRUD SRU VXSXHVWR 1R FRQ VXV SDGUHV DOUHGHGRU ,VDDF WRPy OD SODWD GH (PLO\ \ HPSH]y D FRORFDU ODGR D ODGR ODV FXFKDUDV MXQWR D ORV FXFKLOORV D OD GHUHFKD WHQHGRUHV VyOR HQ OD L]TXLHUGD ³7H YHV QHUYLRVD ³GLMR ³1R WH SUHRFXSHV /HV GLMH D PLV SDGUHV QR VDFDU OR GHO MXLFLR GH $OL ³*UDFLDV ³(PLO\ WUDWy GH VRQUHtU /DV LQGLVFUHWDV SUHJXQWDV VREUH HO MXLFLR GH $OL HUDQ HO PHQRU GH VXV SUREOHPDV HVWD QRFKH HVWDED PiV SUHRFXSDGD DFHUFD GH OR TXH OD 6UD &ROEHUW KDEtD RtGR D\HU &XDQGR KDEtD OOHJDGR D OD SXHUWD OD 6UD &ROEHUW OD KDEtD VDOXGDGR FRQ IULDOGDG FRPR VL QR HVWDED FRQWHQWD GH YHUOD < GHVSXpV GH TXH (PLO\ VDOLHUD GH OD VDOD HQ HVH PRPHQWR MXUy TXH OD 6UD &ROEHUW OH HVWDED PLUDQGR MX]JDGRUDPHQWH FRPR VL SHQVDUD TXH (PLO\ VH KDEtD ROYLGDGR GH ODYDUVH ODV PDQRV (PLO\ VH DSUHVXUy D OD FRFLQD SDUD D\XGDU D OD PDPi GH ,VDDF D OHYDU OD FDUQH HQ OD FDFHUROD \ ODV FDFHURODV GH EUyFROL SXUp GH SDSDV FRQ DMR \ UROORV D OD PHVD (O 6U &ROEHUW EUDPy HQ HO FRPHGRU DIORMDQGR VX FRUEDWD 'HVSXpV GH TXH OD IDPLOLD GLR ODV JUDFLD OD 6UD &ROEHUW SDVR OD FDUQH HQ OD FDFHUROD HQ OD GLUHFFLyQ D (PLO\ PLUiQGROD GH IUHQWH SRU SULPHUD YH] HQ WRGD OD QRFKH ³$TXt WLHQHV TXHULGD ³/DV HVTXLQDV GH OD ERFD GH OD 6UD &ROEHUW VH FXUYDURQ³ 6L WH JXVWD OD FDUQH ¢QR" (PLO\ SDUSDGHy ¢(UD HOOD R HVD GHFODUDFLyQ SDUHFtD FDUJDGD" 5HYLVy D ,VDDF SRU VX UHDFFLyQ SHUR pO HVWDED LQRFHQWH VHOHFFLRQDQGR XQ UROOR GH XQD FHVWD GH PLPEUH ³8K JUDFLDV ³GLMR (PLO\ WLUDQGR HO SODWR KDFLD HOOD $ HOOD OH JXVWDED OD FDUQH 'HO WLSR TXH XP VH FRPH

/D 6UD &ROEHUW EXIy HQ YR] EDMD (O WHQHGRU GH (PLO\ FD\y DO SODWR (O ~QLFR VRQLGR HQ OD VDOD IXH OD UHMLOOD GH YHQWLODFLyQ GHO YHQWLODGRU VREUH OD HVWXID

³¢/D WHQJR"

ͳͲ͵

³3RU OR WDQWR (PLO\ ³(O 6U &ROEHUW FDYy XQD FXFKDUD JUDQGH HQ HO SODWR GH SDWDWDV³ /HV SUHJXQWp D DOJXQRV HPSOHDGRV GH ODV FRPLGDV DFHUFD GH WL $O SDUHFHU WLHQHV XQD UHSXWDFLyQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³7RGR HO PXQGR GLFH TXH HUHV XQD JUDQ QDGDGRUD ³WHUPLQy HO 6U &ROEHUW³ ¢$ QLYHO QDFLRQDO FODVLILFDGD HQ PDULSRVD" (VR HV LQFUHtEOH HV XQ JROSH GXUR ¢YHUGDG" ³2K ³(PLO\ WRPy XQ ODUJR WUDJR WHPEORURVR GH VX YDVR GH DJXD³ 6t ³¢4Xp KDEtD HVSHUDGR" ¢4Xp HO 6U &ROEHUW LED D SUHJXQWDUOH FRPR HUD EHVDUVH FRQ FKLFDV"³ (V GXUR SHUR SRU DOJXQD UD]yQ VR\ QDWXUDOPHQWH UiSLGD HQ HOOR < OXHJR OD 6UD &ROEHUW PXUPXUy DOJR HQ YR] EDMD (PLO\ SRGUtD KDEHU MXUDGR TXH GLMR ³7X HUHV QDWXUDOPHQWH UiSLGD FRUUHFWR (PLO\ EDMy VX YDVR /D 6UD &ROEHUW PDVWLFDED WUDQTXLODPHQWH PLUDQGR D (PLO\ 6H VHQWtD FRPR VL VXV RMRV HVWXYLHUDQ SHQHWUDQGR HQ HO FUiQHR GH (PLO\ ³¢4Xp IXH HVR PDPi" ³SUHJXQWy ,VDDF HQWUHFHUUDQGR ORV RMRV /D H[SUHVLyQ GH OD 6UD &ROEHUW VH WUDQVIRUPy HQ XQD GXOFH VRQULVD ³'LMH TXH (PLO\ HV QDWXUDOPHQWH PRGHVWD (VWR\ VHJXUD GH TXH KD WUDEDMDGR PX\ GXUR SDUD OOHJDU D VHU XQD EXHQD QDGDGRUD ³7RWDOPHQWH ³VRQULy ,VDDF (PLO\ PLUy D VX PRQWyQ GH SXUp GH SDSDV VLQWLpQGRVH XQ SRFR FRPR VL VH HVWXYLHUD YROYLHQGR ORFD ¢(UD HVR OR TXH OD 6UD &ROEHUW KDEtD GLFKR" 3DUD HO SRVWUH OD 6UD &ROEHUW VDFy XQ SDVWHO GH PDQ]DQD \ XQD WD]D GH FDIp (O 6U &ROEHUW PLUy D VX HVSRVD ³3RU FLHUWR HVWDPRV OLVWRV SDUD OD DSHUWXUD HVWH ViEDGR 3HQVp TXH QR tEDPRV D WHQHU HO Q~PHUR VXILFLHQWH GH SHUVRQDV SDUD HO WUDEDMR \D TXH OD ILHVWD HV WDQ JUDQGH SHUR WHQHPRV VXILFLHQWH ³(VR HV JUDQGLRVR ³GLMR OD 6UD &ROEHUW ³(VWD ILHVWD YD D VHU GXOFH ³PXUPXUy ,VDDF (PLO\ WRPy XQ SODWR GH SDVWHO

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³0L SDSi HVWi HQ OD UHVWDXUDFLyQ GH OD DSHUWXUD GH XQ QXHYR KRWHO IXHUD GH OD FLXGDG ³H[SOLFy ,VDDF /H WRPy OD PDQR GHEDMR GH OD PHVD³ 6ROtD VHU XQD HVFXHOD R DOJR ¢YHUGDG"

ͳͲͶ

³¢)LHVWD"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³8QD LQVWLWXFLyQ SDUD HQIHUPRV PHQWDOHV ³,QWHUYLQR OD 6UD &ROEHUW DUUXJDQGR OD QDUL] ³1R H[DFWDPHQWH ³HO 6U &ROEHUW OD FRUULJLy³ )XH XQ FHQWUR SDUD QLxRV FRQ SUREOHPDV OODPDGR 7KH 5DGOH\ (O KRWHO YD D OODPDUVH WDPELpQ DVt /RV SURSLHWDULRV VH HVWiQ ERWDQGR HQ OD SURJUDPDFLyQ GH OD DSHUWXUD FRQ OD ILHVWD GH HVWH ILQ GH VHPDQD QR WRGDV ODV UHIRUPDFLRQHV HVWiQ KHFKDV 3HUR ODV KDELWDFLRQHV TXH QR KDQ KHFKR WRGDYtD HVWiQ HQ ORV QLYHOHV VXSHULRUHV ORV LQYLWDGRV QL VLTXLHUD SRGUiQ YHUODV 3HUR W~ FRQRFHV D OD JHQWH GHO KRWHO WRGR WLHQH TXH VHU SHUIHFWR ³(O KRWHO HV UHDOPHQWH PDJQtILFR ³GLMR ,VDDF D (PLO\³ (V FRPR XQ YLHMR FDVWLOOR ,QFOXVR KD\ XQ ODEHULQWR GH URVDV HQ HO MDUGtQ 0H HQFDQWDUtD TXH YLQLHUDV FRQPLJR ³&ODUR ³GLMR (PLO\ UDGLDQWH 6H PHWLy XQ ERFDGR GH SDVWHO HQ OD ERFD ³$Vt TXH HV XQD FHQD ³H[SOLFy ,VDDF³ 3HUR WDPELpQ KDEUi EHELGDV \ EDLOH ³3HUR VyOR WH VLUYHQ EHELGDV YtUJHQHV (PLO\ ³DFODUy OD 6UD &ROEHUW /D SLHO GH (PLO\ VH HUL]y ¢9LUJHQ" 0LUy D ,VDDF LQFDSD] GH FRQWURODU ORV P~VFXORV DOUHGHGRU GH VX ERFD /R VDEH SHQVy (OOD GHILQLWLYDPHQWH VDEH ,VDDF VRQULy DSDFLJXDGR ³1R WH SUHRFXSHV 1R YDPRV D EHEHU ³%LHQ ³GLMR OD 6UD &ROEHUW³ 0H SUHRFXSD TXH XVWHGHV YD\DQ D HVWDV IXQFLRQHV SDUD DGXOWRV 0XFKRV GH ORV FDPDUHURV QL VLTXLHUD SLGHQ GRFXPHQWRV GH LGHQWLGDG ³(OOD VXVSLUy GUDPiWLFDPHQWH³ 3HQVp TXH HVWDUtDV PiV HQWXVLDVPDGR SRU HO YLDMH GH OD LJOHVLD D %RVWRQ OD SUy[LPD VHPDQD TXH SRU OD DSHUWXUD 7KH 5DGOH\ ,VDDF 1XQFD WH LQWHUHVDVWH SRU LU D ILHVWDV SDUD DGXOWRV GH OXMR KDVWD KDFH XQ SDU GH VHPDQDV ³0LUy GHOLEHUDGDPHQWH D (PLO\ FRPR VL TXLVLHUD GHFLU TXH ODV IRUPDV GH ODV ILHVWDV GH (PLO\ OR KDEtDQ GDxDGR ³6LHPSUH PH KDQ JXVWDGR ODV ILHVWDV ³GHIHQGLy ,VDDF UiSLGDPHQWH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(O WHOpIRQR VRQy \ OD 6UD &ROEHUW VH OHYDQWy GH XQ VDOWR SDUD FRQVHJXLUOR ,VDDF VH H[FXVy SDUD LU DO EDxR \ HO 6U &ROEHUW GHVDSDUHFLGR D VX RILFLQD (PLO\ FRUWy ODV URGDMDV GH VX SDVWHO HQ WUR]RV PiV SHTXHxRV \ PiV SHTXHxRV VXV PDQRV \ PHMLOODV HVWDEDQ FDOLHQWHV ¢4Xp SDVDED FRQ HOOD" ¢(VWDED VLHQGR H[FHVLYDPHQWH VHQVLEOH"

ͳͲͷ

³2K GpMDORV SDVDU XQ EXHQ UDWR 0DUJDUHW ³GLMR HO 6U &ROEHUW VXDYHPHQWH³ 9D D VHU EXHQR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(VWR WHQtD TXH HVWDU WRGR HQ VX FDEH]D /D 6UD &ROEHUW QR OD WHQtD HQ FRQWUD GH (PLO\ \ QR HVWDED WUDWDQGR GH PHWHUVH FRQ VX PHQWH (OOD QR HUD ´$µ 5HXQLy ORV SODWRV \ ORV OOHYy DO IUHJDGHUR FRQ OD HVSHUDQ]D GH SDUHFHU ~WLO 'HVSXpV GH XQRV SRFRV PLQXWRV GH ODYDGR VLQWLy HQ HO EROVLOOR VX WHOpIRQR FHOXODU eVWH VHUtD XQ PRPHQWR RSRUWXQR SDUD TXH ´$µ HVFULELHUD XQ PHQVDMH VDUFiVWLFR VREUH HO FRPSRUWDPLHQWR GH /D 0DPL 4XHULGD 'H KHFKR WDO YH] OD 6UD &ROEHUW QR VDELD DFHUFD GH (PLO\ H ,VDDF D\HU SHUR ´$µ VHJXUR OH KDEtD HVFULWR MXVWR D WLHPSR SDUD OD FHQD GH HVWD QRFKH $O LJXDO TXH OD DQWLJXD ´$µ /D 1XHYD ´$µ VLHPSUH SDUHFtD VDEHUOR WRGR GHVSXpV GH WRGR 3HUR OD SHTXHxD SDQWDOOD HQ HO 1RNLD GH (PLO\ HVWDED HQ EODQFR 'H UHSHQWH (PLO\ VH GLR FXHQWD TXH HQ UHDOLGDG TXHUtD XQ WH[WR GH ´$µ 6L ´$µ HVWDED GHWUiV GH HVWR HQWRQFHV SRU OR PHQRV OD PDPi GH ,VDDF VHUtD YtFWLPD GH XQD PDQLSXODFLyQ HQ OXJDU GH VLPSOHPHQWH VHU XQD RJUD SDVLYD DJUHVLYD &XDQGR OD 6UD &ROEHUW GHMy HVFDSDU XQD FDUFDMDGD HQ OD RWUD KDELWDFLyQ (PLO\ PLUy DOUHGHGRU GH OD FRFLQD /D PDGUH GH ,VDDF FROHFFLRQDED FRVDV GH YDFDV GH OD PLVPD PDQHUD TXH OD PDPi GH (PLO\ FROHFFLRQDED JDOOLQDV (OODV WHQtDQ ORV PLVPRV LPDQHV H[DFWRV GH UHIULJHUDGRU GH XQD FDVD FRQ WHFKR GH SDMD IUDQFHVD XQD LJOHVLD DOWD FRQ FDPSDQDULR \ XQD SDQDGHUtD /D 6UD &ROEHUW HUD XQD PDGUH QRUPDO FRQ XQD FRFLQD QRUPDO DO LJXDO TXH OD 6UD )LHOGV 7DO YH] (PLO\ HVWDED H[DJHUDQGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6H GHVOL]y KDFLD GHODQWH ,VDDF HVWDED GH SLH HQ HO YHVWtEXOR IUHQWH D OD IDPLOLD OOHYDQGR HO WUDMH OLJHUDPHQWH JUDQGH TXH SHUWHQHFLy D VX SDGUH eO WHQtD VX EUD]R DOUHGHGRU GH (PLO\ OOHYDED XQ YHVWLGR GH VDWpQ URVD TXH KDEtD VDFDGR GHO DUPDULR GH &DURO\Q eVWD KDEtD VLGR WRPDGD OD VHPDQD DQWHULRU FXDQGR HVWDEDQ HQ VX FDPLQR D OD EHQHILFHQFLD GH 5RVHZRRG 'D\ /D 6UD &ROEHUW KDEtD IORWDGR DOUHGHGRU GH HOORV VXV PHMLOODV URVDV VXV RMRV EULOODQWHV ³£8VWHGHV GRV VH YHQ WDQ OLQGRV ³FDQWy +DEtD DMXVWDGR HO

ͳͲ͸

(PLO\ UHXQLy ORV WHQHGRUHV FXFKDUDV \ FXFKLOORV \ ODV VHFy FRQ XQ SDxR GH FRFLQD SUHJXQWiQGRVH GRQGH HVWDED HO FDMyQ GH ORV FXELHUWRV 7UDWy HQ OD JDYHWD PiV FHUFDQD 8QD EDWHUtD GREOH $ URGR D OD SDUWH GHODQWHUD +DEtD XQDV WLMHUDV SLQ]DV GLVSHUVRV GH SDSHO XQ JXDQWH GH FRFLQD GH YDFD \ XQ PRQWyQ GH PHQ~V GH FRPLGD SDUD OOHYDU VH PDQWHQtDQ XQLGRV SRU XQD JRPD GH FRORU S~USXUD (PLO\ FRPHQ]y D FHUUDUOD SHUR XQD LPDJHQ TXH VH HPSXMy D OD SDUWH SRVWHULRU GHO FDMyQ OH OODPy OD DWHQFLyQ

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

UDPLOOHWH GH (PLO\ UH DSUHWDGR OD FRUEDWD GH ,VDDF \ OXHJR OHV RIUHFLy JDOOHWDV GH FKRFRODWH UHFLpQ KRUQHDGDV (Q OD IRWR VH FRQWDED XQD KLVWRULD IHOL] H[FHSWR SRU XQD FRVD (PLO\ \D QR WHQtD FDEH]D 6H OD KDEtDQ FRUWDGR HQ OD LPDJHQ SRU FRPSOHWR ODV WLMHUDV OLPSLDPHQWH HOLPLQDURQ WRGRV ORV ~OWLPRV UDVWURV GH VX FDEHOOR (PLO\ FHUUy UiSLGR HO FDMyQ 3DVy VXV GHGRV VREUH VX FXHOOR OXHJR KDVWD OD PDQGtEXOD \ OXHJR D VX DOUHGHGRU ODV RUHMDV ODV PHMLOODV \ OD IUHQWH 7HQtD OD FDEH]D SHJDGD $ PHGLGD TXH PLUDED SRU OD YHQWDQD GH OD FRFLQD WUDWDQGR GH VDEHU TXp KDFHU VX WHOpIRQR FHOXODU VRQy (O FHQWUR GH (PLO\ VH KXQGLy $Vt TXH ´$µ HVWDED LQYROXFUDGD 7RPy HO WHOpIRQR VXV GHGRV WHPEORURVRV 8Q PHQVDMH FRQ LPDJHQ QXHYD 8QD LPDJHQ DSDUHFLy HQ OD SDQWDOOD (UD XQD YLHMD IRWR GHO SDWLR WUDVHUR GH DOJXLHQ (O SDWLR WUDVHUR GH $OL (PLO\ UHFRQRFLy OD FDVD GHO iUERO SRU HO JUDQ UREOH D XQ ODGR < HVWDED $OL VX URVWUR MRYHQ \ VRQULHQWH \ EULOODQWH /OHYDED SXHVWR XQ XQLIRUPH GH KRFNH\ VREUH FpVSHG GH /LJD GH -9 GH 5RVHZRRG OR TXH VLJQLILFDED TXH OD IRWR HUD GH TXLQWR R VH[WR JUDGR GHVSXpV GH TXH $OL KDEtD MXJDGR SDUD OD -9 GH 5RVHZRRG 'D\ +DEtD RWUDV GRV FKLFDV HQ OD IRWR WDPELpQ 8QD WHQtD HO SHOR UXELR \ VH RFXOWDED HQ VX PD\RUtD SRU XQ iUERO WHQtD TXH VHU 1DRPL =HLJOHU XQD GH ODV PHMRUHV DPLJDV GH $OL HQ HO PRPHQWR /D RWUD FKLFD HVWDED GH SHUILO 7HQtD HO SHOR RVFXUR SLHO SiOLGD \ ODELRV URMR QDWXUDO -HQQD &DYDQDXJK (PLO\ VRVWXYR HO WHOpIRQR H[WHQGLGR SHUSOHMD ¢'yQGH HVWDED HO FKDQWDMH HQ HVR" ¢'yQGH HVWDED HO PHQVDMH DOHJUH GH £7H WHQJR £0DPi SLHQVD TXH HUHV XQD JUDQ SXWD VXFLD ¢3RU TXp QR VH FRPSRUWDED FRPR ´$µ" (QWRQFHV VH GLR FXHQWD GHO WH[WR HQ OD SDUWH LQIHULRU GH OD IRWR (PLO\ OH\y FXDWUR YHFHV WUDWDQGR GH HQWHQGHU 8QD GH pVWDV QR SHUWHQHFH 'HVF~EUHOR UiSLGDPHQWH R VREUDUiV

ͳͲ͹

³$

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR (VH YtQFXOR PDGUH (VH YtQFXOR PDGUH KLMD KLMD 7UDGXFLGR SRU &\H/\ 'LYL11D &RUUHJLGR SRU 9 DQ

(

VH PLVPR PLpUFROHV SRU OD QRFKH 6SHQFHU VXELy DO WUHQ EDOD GH $PWUDN $FHOD HQ OD HVWDFLyQ GH OD FDOOH VH LQVWDOy HQ XQ DVLHQWR GH SHOXFKH MXQWR D OD YHQWDQD DMXVWR HO FLQWXUyQ GH VX DEULJR GH ODQD VREUH VX YHVWLGR JULV \ VH VDFXGLy XQ SHGD]R GH KLHUED VHFD GH OD SXQWD GH VX GHGR GHO SLH GH VXV ERWDV /RHIIOHU 5DQGDOO +DEtD SDVDGR PiV GH XQD KRUD HQ OD HOHFFLyQ GH VX YHVWXDULR \ FRQItD HQ TXH VX YHVWLGR GLMHUD TXH HVWDED D OD PRGD HUD XQD MRYHQ VHULD £\ VR\ XQD LPSUHVLRQDQWH KLMD ELROyJLFD GH YHUGDG (V XQ HTXLOLEULR GLItFLO GH JROSHDU (O FRQGXFWRU XQ FDQRVR KRPEUH DPDEOH HQ XQ DOHJUH XQLIRUPH FRORU D]XO GH $PWUDN H[DPLQy HO ELOOHWH ³¢9DV D 1XHYD <RUN" ³8K KXK ³WUDJy 6SHQFHU ³¢1HJRFLRV R SODFHU" 6SHQFHU VH ODPLy ORV ODELRV

³¢6SHQFHU" ³GLMR OD SUHRFXSDFLyQ HQ VX YR] (UD FRPR VL KXELHUD ROYLGDGR WHPSRUDOPHQWH TXH VH VXSRQtD TXH OD RGLDED

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

+DEtD WUDWDGR GH KDFHU IUHQWH D VX IDPLOLD DFHUFD GH VX DGRSFLyQ SRU ~OWLPD YH] DQWHV GH LUVH 6X SDSi HVWDED WUDEDMDQGR GHVGH VX FDVD \ 6SHQFHU KDEtD HVWDGR HQ OD SXHUWD GH VX RILFLQD PLUiQGROR OHHU HO 1HZ <RUN 7LPHV HQ VX FRPSXWDGRUD &XDQGR VH DFODUy OD JDUJDQWD HO 6U +DVWLQJV YROWHy 6X URVWUR VH VXDYL]y

ͳͲͺ

³(VWR\ YLVLWDQGR D PL PDPi ³HVSHWy HOOD (O FRQGXFWRU VRQULy 8QD PXMHU PD\RU D WUDYpV GHO SDVLOOR FKDVTXHy DSUREDFLyQ 6SHQFHU HVSHUDED TXH QLQJXQR GH ORV DPLJRV GH VX PDGUH R ORV VRFLRV GH QHJRFLRV GH VX SDGUH IXHUDQ FDVXDOPHQWH HQ HVWH WUHQ 1R HUD FyPR TXHUtD TXH VXV SDGUHV VXSLHUDQ OR TXH HVWDED KDFLHQGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

7RQHODGDV GH SDODEUDV KDEtDQ EURWDGR HQ OD FDEH]D GH 6SHQFHU 4XHUtD SUHJXQWDUOH D VX SDSi VL DOJR GH HVWR SRGUtD VHU UHDO 4XHUtD SUHJXQWDUOH SRU TXp pO QXQFD OH KDEtD GLFKR 4XHUtD SUHJXQWDUOH VL HVWR HUD HO SRU TXp OD WUDWDED FRPR XQD PLHUGD EXHQD SDUWH GHO WLHPSR SRUTXH QR HUD UHDOPHQWH VX\D 3HUR OXHJR SHUGLy VXV QHUYLRV $KRUD VX WHOpIRQR FHOXODU VRQy 6SHQFHU OR VDFy GHO EROVLOOR GHODQWHUR GH VX EROVD (UD GH $QGUHZ ¢4XLHUHV VDOLU" 8Q WUHQ GH $PWUDN TXH LED HQ OD RWUD GLUHFFLyQ WURQy SDVDGR 6SHQFHU DEULy XQ WH[WR GH UHVSXHVWD (VWR\ FHQDQGR FRQ PL IDPLOLD OR VLHQWR HOOD HVFULELy GH QXHYR 1R HUD XQD PHQWLUD FRPSOHWD 4XHUtD GHFLUOH D $QGUHZ VREUH 2OLYLD SHUR WHQtD PLHGR \ VL HOOD OH GHFtD HVWDUtD HVSHUDQGR HQ HVWD QRFKH FRQ DQWLFLSDFLyQ PXULHQGR SRU VDEHU FyPR KDEtD LGR D VX HQFXHQWUR 3HUR ¢\ VL LED PDO" ¢4Xp SDVDED VL 6SHQFHU \ 2OLYLD VH RGLDEDQ" <D VH VHQWtD OR VXILFLHQWHPHQWH YXOQHUDEOH (O FOLFN GHO WUHQ VH HVFXFKDED VXFHVLYDPHQWH 8Q KRPEUH IUHQWH D 6SHQFHU DEULy XQD VHFFLyQ GHO SHULyGLFR \ 6SHQFHU HVSLy RWUD KLVWRULD DFHUFD GH 5RVHZRRG ¢(UD XQD LQYHVWLJDFLyQ LQLFLDO OD GHVDSDULFLyQ GH OD 'L/DXUHQWLV GHIHFWXRVD" FKLOOy XQ WLWXODU ¢/D )DPLOLD 'L/DXUHQWLV WUDWD GH RFXOWDU DOJR" GHFtD RWUR 6SHQFHU DWUDMR VX PDQR FRQ JXDQWHV (XJHQLD .LP VREUH ORV RMRV \ VH GHMy FDHU PiV EDMR HQ VX DVLHQWR (VWDV KLVWRULDV GH QRWLFLDV ORFDV HUDQ LPSODFDEOHV 6LQ HPEDUJR ¢TXp SDVDUtD VL ORV SROLFtDV TXH KDEtD LQYHVWLJDGR LQLFLDOPHQWH OD GHVDSDULFLyQ GH $OL KDFH WUHV DxRV VH SHUGtDQ DOJR JUDQGH" 3HQVy HQ ORV PHQVDMHV LQVWDQWiQHRV GH ,DQ 6H GLHURQ FXHQWD TXH \R OD FRQRFtD 9HV SRU TXp WXYH TXH FRUUHU" 0H RGLDQ 7~ OR VDEHV (UD GHVFRQFHUWDQWH (Q SULPHU OXJDU ,DQ VXSXVR TXH HVWDED LQWHUFDPELDU PHQVDMHV LQVWDQWiQHRV FRQ 0HOLVVD QR FRQ 6SHQFHU ¢0HOLVVD VDEtD TXLpQ RGLDED D ,DQ \ SRU TXp" ¢,DQ KDEtD FRPSDUWLGR VXV VRVSHFKDV VREUH HO DVHVLQDWR GH $OL FRQ HOOD" 3HUR VL 0HOLVVD FRQRFtD XQD KLVWRULD DOWHUQD VREUH OR TXH SDVy FRQ $OL OD QRFKH HQ TXH PXULy ¢SRU TXp QR VH SUHVHQWDED FRQ HOOD"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/D SXHUWD TXH FRQHFWDED GRV YDJRQHV WUDTXHWHDQGR VH DEULy \ XQD PXMHU HQ XQ WUDMH D]XO PDULQR VH WDPEDOHDED SRU HO SDVLOOR OOHYDQGR XQD FDMD GH FDUWyQ GH FDIp FRQ RORU D TXHPDGR \ DJXDV HPERWHOODGDV 6SHQFHU DSR\y OD FDEH]D FRQWUD OD YHQWDQD PLUDQGR ORV iUEROHV GHVQXGRV UHVLVWLpQGRVH D DEULU VX WHOpIRQR ¢< TXp TXLVR GHFLU ,DQ FXDQGR HVFULELy TXH HOORV PH RGLDEDQ" ¢7HQtD DOJR TXH YHU FRQ HO PHQVDMH GH LPDJHQ TXH

ͳͲͻ

$ PHQRV TXH DOJXLHQ HVWXYLHUD DVXVWDQGR D 0HOLVVD SDUD JXDUGDU VLOHQFLR 6SHQFHU KDEtD OODPDGR D VX KHUPDQD HQ UHSHWLGDV RFDVLRQHV GXUDQWH ODV ~OWLPDV FXDUHQWD \ RFKR KRUDV GHVHRVD GH VDEHU VL 0HOLVVD VDEtD DOJR PiV GH OR TXH HOOD VDEtD 3HUR 0HOLVVD QR KDEtD UHJUHVDGR QLQJXQD GH VXV OODPDGDV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(PLO\ KDEtD UHPLWLGR D 6SHQFHU KDFH DSUR[LPDGDPHQWH PHGLD KRUD OD YLHMD IRWR GH $OL SDUFLDOPHQWH RFXOWD GH 1DRPL =HLJOHU \ -HQQD &DYDQDXJK HQ HO SDWLR GH $OL" 8Q WH[WR TXH DFRPSDxDED OD IRWR GDED D HQWHQGHU TXH OD IRWR HUD XQD SLVWD ¢SHUR GH TXp" %XHQR HUD H[WUDxR TXH $OL HVWXYLHUD FRQ OD WRQWD GH -HQQD &DYDQDXJK SHUR -HQQD KDEtD GLFKR TXH HOOD $ULD \ $OL HUDQ DPLJDV HQFXELHUWDV ¢< TXp WHQtD HVR TXH YHU FRQ ,DQ" 6yOR XQ LQFLGHQWH GH DOJXLHQ TXH RGLDUD D ,DQ HVWDED SHJDGR HQ OD PHQWH GH 6SHQFHU &XDQGR 6SHQFHU \ ORV RWURV VH HVFRQGLHURQ HQ HO SDWLR WUDVHUR GH $OL SDUD UREDUOH OD SLH]D GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR -DVRQ 'L/DXUHQWLV KDEtD VDOLGR GH OD FDVD \ VH KDEtD FRQJHODGR HQ HO FHQWUR GHO SDWLR PLUDQGR D 0HOLVVD H ,DQ TXH HVWDEDQ VHQWDGRV HQ HO ERUGH GH OD EDxHUD GH KLGURPDVDMH +DEtDQ FRPHQ]DGR D VDOLU 6SHQFHU UHFRUGy TXH 0HOLVVD KDEtD DJRQL]DGR VREUH OD HOHFFLyQ GH ORV SHUIHFWRV ]DSDWRV \ EROVD GHO SULPHU GtD GH HVFXHOD XQRV GtDV DQWHV GHVHRVD GH LPSUHVLRQDU D VX QXHYR QRYLR 'HVSXpV GH TXH $OL VH IXHUD \ 6SHQFHU UHJUHVy D VX FDVD R\y HO PXUPXOOR GH OD QXHYD SDUHMD HQ OD VDOD GH HVWDU ³eO YD D VXSHUDUOR ³GHFtD 0HOLVVD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

¢(VWDEDQ KDEODQGR GH -DVRQ R DOJXLHQ PiV" 3RU OR TXH 6SHQFHU HQWHQGtD -DVRQ \ 0HOLVVD QR HUDQ UHDOPHQWH DPLJRV 7HQtDQ DOJXQDV FODVHV MXQWRV D YHFHV FXDQGR 0HOLVVD HVWDED HQIHUPD 6SHQFHU WXYR TXH LU DO ODGR \ UHFRJHU VXV WUDEDMRV GH FODVH GH -DVRQ SHUR -DVRQ QXQFD IXH SDUWH GH OD FDPDULOOD GH JUDQGHV TXH DOTXLODQ OLPXVLQDV +XPPHU SDUD ORV IRUPDOHV GH OD HVFXHOD R SDVDED ODV YDFDFLRQHV GH SULPDYHUD HQ &DQQHV &DER 6DQ /XFDV R 9LxHGRV 0DUWKD -DVRQ FRUUtD SRU DKt FRQ DOJXQRV GH ORV PXFKDFKRV GHO I~WERO RWURV TXH HUDQ IDPRVRV SRU KDFHU HO ´(VR QRµ MXHJR TXH $OL 6SHQFHU \ ORV GHPiV MXJDEDQ SHUR HO KHUPDQR GH $OL WDPELpQ SDUHFtD QHFHVLWDU XQ PRQWyQ GH HVSDFLR SHUVRQDO /D PLWDG GHO WLHPSR -DVRQ QL VLTXLHUD SDVDED HO UDWR FRQ VX IDPLOLD /DV IDPLOLDV +DVWLQJV \ 'L/DXUHQWLV HUDQ PLHPEURV GHO &OXE GH &DPSR GH 5RVHZRRG \ DPERV DVLVWtDQ FRQ ILGHOLGDG D ORV DOPXHU]RV VHPDQDOHV GHO GRPLQJR GH MD]] D H[FHSFLyQ GH -DVRQ TXH ILHOPHQWH QR OR KDFtD 6SHQFHU UHFRUGy D $OL PHQFLRQDU D VXV SDGUHV TXH -DVRQ LUtD D VX FDVD GHO ODJR HQ ODV PRQWDxDV GH 3RFRQR VyOR HQ ORV ILQHV GH VHPDQD ¢HUD D GRQGH pO LED WRGRV ORV GRPLQJRV" 6HD FXDO VHD OD UHVSXHVWD D ORV 'L/DXUHQWLV QL VLTXLHUD SDUHFH LPSRUWDUOHV TXH VH KDEtD LGR \ HVWDEDQ IHOLFHV VDERUHDQGR VXV KXHYRV %HQHGLFW \ GDQGR PLPRV \ FDULxRV D $OL (UD FDVL FRPR VL VyOR WXYLHUDQ XQ KLMR QR GRV

ͳͳͲ

³1R HV TXH PH SUHRFXSH ³UHVSRQGLy ,DQ /XHJR PXUPXUy DOJR TXH 6SHQFHU QR FDSWXUR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6SHQFHU FHUUy ORV RMRV HVFXFKDQGR FXDQGR HO WUHQ VRSOy VX VLOEDWR (VWDED WDQ FDQVDGD GH SHQVDU HQ HVWR 7DO YH] PLHQWUDV PiV OHMRV HVWXYLHUD GH 5RVHZRRG 'D\ PHQRV LPSRUWDUtD 'HVSXpV GH XQ UDWR HO WUHQ LED PiV OHQWR ³(VWDFLyQ 3HQQ ³OODPy HO FRQGXFWRU 6SHQFHU WRPy VX EROVR \ VH TXHGy FRQ ODV URGLOODV WHPEODQGR (VWR HVWDED VXFHGLHQGR (OOD VLJXLy OD OtQHD GH SDVDMHURV SRU HO SDVLOOR HVWUHFKR D OD SODWDIRUPD \ KDVWD OD HVFDOHUD D OD VDOD SULQFLSDO /D HVWDFLyQ ROtD D SUHW]HOV FHUYH]D \ SHUIXPH 8Q DQyQLPR ORFXWRU VRQDED SRU ORV DOWRSDUODQWHV GLFLHQGR TXH HO WUHQ D %RVWRQ KDEtD OOHJDGR D OD SXHUWD GHO HVWH 8QD DJORPHUDFLyQ GH JHQWH FRUULy SDUD OD (VWH DO PLVPR WLHPSR FDVL DYHQWDQGR D 6SHQFHU 0LUy D VX DOUHGHGRU LPSDFLHQWHPHQWH ¢&yPR LED D HQFRQWUDU D 2OLYLD HQ HVWH JUXSR" ¢&yPR VDEUtD 2OLYLD TXH HUD HOOD" ¢4Xp GHPRQLRV LEDQ D GHFLU OD XQD D OD RWUD" (Q DOJ~Q OXJDU GH OD PXOWLWXG GH SHUVRQDV 6SHQFHU HVFXFKy XQD ULVD IDPLOLDU GH WRQR DOWR < HQWRQFHV FRQVLGHUy OD SHRU GH ODV SRVLELOLGDGHV ¢4Xp SDVDED VL 2OLYLD QR H[LVWtD" ¢4Xp SDVDED VL VH WUDWDED GH XQD EURPD FUXHO RUTXHVWDGD SRU DOJXLHQ" ³¢6SHQFHU" ³JULWy XQD YR] 6SHQFHU VH GLR OD YXHOWD 8QD MRYHQ UXELD FRQ XQ VXpWHU GH FDFKHPLUD JULV - &UHZ \ ERWDV GH PRQWDU FRORU PDUUyQ HVWDED FDPLQDQGR KDFLD HOOD /OHYDED XQD SHTXHxD EROVD GH SLHO GH VHUSLHQWH \ XQD JUDQ FDUSHWD GH DFRUGHyQ UHOOHQD GH SDSHOHV &XDQGR 6SHQFHU OHYDQWy OD PDQR OD PXMHU VRQULy (O FRUD]yQ GH 6SHQFHU VH GHWXYR /D PXMHU WHQtD OD PLVPD DPSOLD VRQULVD TXH 6SHQFHU YHtD FDGD YH] TXH VH PLUDED HQ XQ HVSHMR ³6R\ 2OLYLD ³DQXQFLy OD PXMHU WRPDQGR ODV PDQRV GH 6SHQFHU ,QFOXVR VXV GHGRV HUDQ VLPLODUHV D ORV GH 6SHQFHU SHTXHxRV \ GHOJDGRV < 2OLYLD WHQtD ORV PLVPRV RMRV YHUGHV \ XQD IDPLOLDU YR] FODUD GH JDPD PHGLD³ 6DEtD TXH HUDV W~ WDQ SURQWR FRPR EDMDVWH GHO WUHQ <R VyOR OR VDEtD

³9DPRV ³2OLYLD WLUy GH 6SHQFHU KDFLD XQD GH ODV VDOLGDV ERUGHDQGR XQ JUXSR GH RILFLDOHV GH SROLFtD GH 1XHYD <RUN \ XQ SHUUR ROIDWHDQGR GURJDV³ 7HQJR XQ PRQWyQ GH FRVDV SODQHDGDV SDUD QRVRWURV 6SHQFHU VH GHWXYR 'H SURQWR VLQWLy TXH VX YLGD HVWDED HPSH]DQGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳͳͳ

/RV RMRV GH 6SHQFHU VH OOHQDURQ GH YHUWLJLQRVDV OiJULPDV $O LJXDO TXH VXV WHPRUHV FRPHQ]DURQ D GHVYDQHFHUVH $OJR GH HVWR SDUHFtD WDQ EXHQR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

)XH XQD QRFKH GH HQHUR LQXVXDOPHQWH FiOLGD \ ODV FDOOHV HVWDEDQ UHSOHWDV GH JHQWH 7RPDURQ XQ WD[L KDVWD HO :HVW 9LOODJH GRQGH 2OLYLD VH DFDEDED GH PXGDU \ VH GHWXYR HQ 'LDQH 9RQ )XUVWHQEHUJ XQD GH ODV WLHQGDV IDYRULWDV GH 2OLYLD \ 6SHQFHU $ PHGLGD TXH VH HQWUDEDQ D WUDYpV GH ORV EDVWLGRUHV 6SHQFHU VH HQWHUy GH TXH 2OLYLD IXH XQD GLUHFWRUD GH DUWH HQ XQD QXHYD UHYLVWD GHGLFDGD D OD YLGD QRFWXUQD GH OD FLXGDG GH 1XHYD <RUN 1DFLy \ VH FULy HQ 1XHYD <RUN \ KDEtD LGR D OD HVFXHOD HQ OD 1<8 ³9R\ D VROLFLWDU D OD 8QLYHUVLGDG GH 1XHYD <RUN ³FKLUULy 6SHQFHU (UD FLHUWR HUD VX VHJXULGDG GH OD HVFXHOD R OR KDEtD VLGR FXDQGR IXH SRU SULPHUD YH] D FODVHV ³0H HQFDQWD ³JULWy 2OLYLD /XHJR VROWy XQ SHTXHxR ´RRKµ GH DOHJUtD \ VDFy XQ VXpWHU YHUGH VDOYLD 6SHQFHU VH HFKy D UHtU KDEtD HOHJLGR H[DFWDPHQWH OR PLVPR 2OLYLD VH UXERUL]y³ <R VLHPSUH HOLMR ODV FRVDV TXH VRQ GH HVWH FRORU YHUGH ³DGPLWLy ³'HELGR D TXH FRLQFLGH FRQ QXHVWURV RMRV ³FRQFOX\y 6SHQFHU ³([DFWDPHQWH ³2OLYLD PLUy D 6SHQFHU FRQ JUDWLWXG 6X H[SUHVLyQ SDUHFtD GHFLU HVWR\ WDQ FRQWHQWD GH KDEHUWH HQFRQWUDGR 'HVSXpV GH ODV FRPSUDV VH SDVHDURQ OHQWDPHQWH SRU OD 4XLQWD $YHQLGD 2OLYLD OH GLMR D 6SHQFHU TXH VH KDEtD FDVDGR UHFLHQWHPHQWH FRQ XQ KRPEUH ULFR OODPDGR 0RUJDQ )ULFN HQ XQD FHUHPRQLD SULYDGD HQ ORV +DPSWRQ³ 1RV YDPRV GH OXQD GH PLHO D 3DUtV HVWD QRFKH GH KHFKR ³GLMR³ 7HQJR TXH WRPDU XQ KHOLFySWHUR SDUD VX DYLyQ PiV WDUGH (V HQ XQ DHURSXHUWR SULYDGR HQ &RQQHFWLFXW ³¢(VWD QRFKH" ³6SHQFHU VH GHWXYR VRUSUHQGLGD³ ¢'yQGH HVWi WX HTXLSDMH" ³(O FRQGXFWRU GH 0RUJDQ OR OOHYD DO DHURSXHUWR ³H[SOLFy 2OLYLD 6SHQFHU DVLQWLy FRQ OD FDEH]D LPSUHVLRQDGD 0RUJDQ GHEH HVWDU FDUJDGR VL WHQtD XQ FRQGXFWRU \ XQ DYLyQ SULYDGR ³3RU HVR HUD WDQ LPSRUWDQWH TXH QRV HQFRQWUiUDPRV KR\ ³GLMR 2OLYLD³ 0H YR\ SRU GRV VHPDQDV \ \R QR SRGtD VRSRUWDU OD LGHD GH DSOD]DUOR KDVWD TXH YROYLpUDPRV

³¢4XLHUHV TXH WRPH HVR SRU WL" ³SUHJXQWy 6SHQFHU /D FDUSHWD HQFDMDED IiFLOPHQWH HQ OD ORQD GH JUDQ WDPDxR GH 6SHQFHU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(O DUFKLYR GH DFRUGHyQ EDMR HO EUD]R GH 2OLYLD FRPHQ]y D GHVOL]DUVH \ HOOD VDFy OD FDGHUD SDUD HYLWDU VH GHUUDPDUD KDVWD OD DFHUD

ͳͳʹ

6SHQFHU DVLQWLy FRQ OD FDEH]D 1R HVWDED VHJXUD VL KXELHUD VLGR FDSD] GH VRSRUWDU HO VXVSHQVR GXUDQWH GRV VHPDQDV PiV WDPSRFR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢/R KDUtDV" ³2OLYLD HPSXMy KDFLD HOOD FRQ JUDWLWXG³ *UDFLDV 0H HVWi YROYLHQGR ORFD 0RUJDQ TXHUtD TXH \R OOHYDUD OD LQIRUPDFLyQ DFHUFD GH QXHVWUR QXHYR DSDUWDPHQWR SDUD TXH SXGLHUD PLUDU SRU HQFLPD 5HFKD]y XQD FDOOH ODWHUDO SDVDQGR GH XQD KLOHUD GH FDVDV GH KHUPRVD SLHGUD /RV QLYHOHV GH OD VDOD VH LOXPLQDURQ FRQ OX] GRUDGD \ 6SHQFHU PLUy D ORV RMRV D XQ JUDQ JDWR FDOLFy GHVFDQVDQGR HQ XQD GH ODV YHQWDQDV IUHQWH D OD EDKtD (OOD \ 2OLYLD VH TXHGDURQ HQ VLOHQFLR HO ~QLFR VRQLGR HUD HO GH VXV WDFRQHV HQ OD DFHUD /DV ODJXQDV HQ OD FRQYHUVDFLyQ VLHPSUH LQTXLHWDEDQ D 6SHQFHU VLHPSUH SUHRFXSDGD GH TXH OD LQFRPRGLGDG IXHUD DOJXQD IDOWD GH HOOD DVt TXH HPSH]y D EDOEXFHDU DFHUFD GH VXV ORJURV +DEtD DQRWDGR XQ WRWDO GH GRFH JROHV HVWD WHPSRUDGD GH KRFNH\ +DEtD FRQVHJXLGR HO SDSHO SULQFLSDO HQ FDGD REUD GH OD HVFXHOD GHVGH HO VpSWLPR JUDGR ³< WHQJR XQD $ HQ FDVL WRGDV ODV FODVHV ³VH MDFWy HOOD \ OXHJR VH GLR FXHQWD GH VX HUURU +L]R XQD PXHFD \ VH SUHSDUy D Vt PLVPD OD FHUWH]D GH OR TXH VH DYHFLQDED 2OLYLD VRQULy ³£(VR HV IDQWiVWLFR 6SHQFHU (VWR\ PX\ LPSUHVLRQDGD 6SHQFHU DEULy XQ RMR FRQ FDXWHOD +DEtD HVSHUDGR TXH 2OLYLD UHDFFLRQDUD GH OD PLVPD PDQHUD TXH VX PDGUH OR KDUtD ³¢&DVL WRGDV ODV FODVHV" ³(OOD FDVL SRGtD RtU HO GHVSUHFLR GH OD 6UD +DVWLQJV³ ¢(Q TXp FODVH QR WLHQHV XQD $" ¢< SRU TXp VyOR HOORV WLHQHQ $" ¢3RU TXp QR WLHQHQ XQD $ PiV" ³< HQWRQFHV 6SHQFHU VH VHQWLUtD FRPR XQD PLHUGD SDUD HO UHVWR GHO GtD 3HUR 2OLYLD QR HVWDED KDFLHQGR HVR 4XLpQ VDEtD TXH VL 2OLYLD KXELHUD PDQWHQLGR D 6SHQFHU WDO YH] KXELHUD VLGR GLIHUHQWH 7DO YH] QR VHUtD WDQ REVHVLYD DFHUFD GH VXV FDOLILFDFLRQHV R VH VHQWLUtD WDQ LQIHULRU FRQ RWUDV SHUVRQDV VLHPSUH GHVHVSHUDGD SRU GHPRVWUDU TXH HUD EDVWDQWH EXHQD EDVWDQWH GLJQD VXILFLHQWHPHQWH DPDEOH (OOD QXQFD KDEUtD FRQRFLGR D $OL (O DVHVLQDWR GH $OL VHUtD VLPSOHPHQWH RWUD KLVWRULD HQ HO SHULyGLFR ³¢3RU TXp PH GHMDVWH" ³VROWy 6SHQFHU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³%XHQR \R WHQtD GLHFLRFKR DxRV FXDQGR WH WXYH 'H OHMRV GHPDVLDGR MRYHQ SDUD WHQHU XQ EHEp DFDEDED GH HPSH]DU OD XQLYHUVLGDG <R DJRQL]DED DFHUFD GH PL GHFLVLyQ &XDQGR PH HQWHUp GH TXH XQD IDPLOLD DFRPRGDGD HQ ORV VXEXUELRV GH

ͳͳ͵

2OLYLD VH GHWXYR HQ HO FUXFH GH SHDWRQHV PLUDQGR SHQVDWLYDPHQWH D ORV DOWRV HGLILFLRV GH HQIUHQWH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

)LODGHOILD LED D DGRSWDUWH VHQWt FRPR TXH HUD OD RSFLyQ FRUUHFWD 3HUR VLHPSUH PH KH SUHJXQWDGR DFHUFD GH WL /D OX] FDPELy 6SHQFHU ERUGHR HQ WRUQR D XQD PXMHU TXH FDPLQDED FRQ XQ YHVWLGR FRQ XQ VXpWHU EODQFR GHO FDEOH XQLGR DO FUX]DU ³¢0LV SDGUHV VDEHQ TXLpQ HUHV" 2OLYLD VDFXGLy OD FDEH]D ³<R ORV KH YLVWR HQ HO SHULyGLFR SHUR HOORV QR PH FRQRFHQ <R TXHUtD TXH WRGR IXHUD DQyQLPR \ DVt OR KLFLHURQ /ORUp GHVSXpV GH TXH WH HQWUHJXp VLQ HPEDUJR VDELHQGR TXH WHQtD TXH GDUPH SRU YHQFLGD ³6RQULy FRQ WULVWH]D D FRQWLQXDFLyQ WRFy HO EUD]R GH 6SHQFHU³ 6p TXH QR SXHGR FRPSHQVDU ORV GLHFLVpLV DxRV HQ XQD VROD YLVLWD 6SHQFHU 3HUR KH SHQVDGR HQ WL WRGD OD YLGD ³HOOD SXVR ORV RMRV³ /R VLHQWR (VR HV FXUVL ¢YHUGDG" /RV RMRV GH 6SHQFHU VH OOHQDURQ GH OiJULPDV ³1R ³GLMR HOOD UiSLGDPHQWH³ 1R HQ DEVROXWR ³¢&XiQWR WLHPSR KDEtD HVWDGR HVSHUDQGR TXH DOJXLHQ OH GLMHUD HVWDV FRVDV" (Q OD HVTXLQD GH OD 6H[WD $YHQLGD \ OD FDOOH 2OLYLD VH GHWXYR DEUXSWDPHQWH ³eVH HV PL QXHYR DSDUWDPHQWR ³6HxDOy HO ~OWLPR SLVR GH XQ HGLILFLR GH DSDUWDPHQWRV GH OXMR 'HEDMR GH pO KDEtD XQ PHUFDGR SLQWRUHVFR \ XQD WLHQGD GH DFFHVRULRV SDUD HO KRJDU 8QD OLPXVLQD VH GHWXYR D OD HQWUDGD \ XQD PXMHU HQ XQD HVWROD GH YLVyQ VH EDMy \ WUDVODGR D WUDYpV GH ODV SXHUWDV JLUDWRULDV ³¢3RGHPRV LU DUULED" ³6SHQFHU FKLOOy (O OXJDU SDUHFtD WDQ DWUDFWLYR LQFOXVR GHVGH HO H[WHULRU 2OLYLD FRPSUREy HO 5ROH[ TXH FROJDED GH VX PXxHFD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6SHQFHU UHVWy LPSRUWDQFLD D VX GHFHSFLyQ QR TXHULHQGR SHQVDU TXH 2OLYLD IXHUD PDOFULDGD 2OLYLD \ 6SHQFHU VH DSUHVXUDURQ D XQ SHTXHxR \ DFRJHGRU UHVWDXUDQWH D SRFDV FXDGUDV GH GLVWDQFLD /D KDELWDFLyQ ROtD D D]DIUiQ DMR \ ORV PHMLOORQHV \ HVWDED OOHQD GH JHQWH 6SHQFHU \ 2OLYLD VH VHQWDURQ HQ XQD PHVD OD OX] GH ODV YHODV SDUSDGHDQWHV HQ VXV URVWURV 2OLYLD GH LQPHGLDWR RUGHQy XQD ERWHOOD GH YLQR LQVWUX\HQGR DO FDPDUHUR D TXH YHUWLHUD XQ SRFR HQ OD FRSD GH 6SHQFHU WDPELpQ

ͳͳͶ

³1R HVWR\ VHJXUD GH TXH WHQHPRV WLHPSR VXILFLHQWH DQWHV GH QXHVWUDV UHVHUYDV /D SUy[LPD YLVLWD VLQ HPEDUJR 7H OR SURPHWR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³8Q EULQGLV ³GLMR HOOD OHYDQWDQGR VX FRSD FRQ OD GH 6SHQFHU³ 3RU PiV YLVLWDV FRPR pVWD 6SHQFHU VRQULy \ PLUy DOUHGHGRU 8Q MRYHQ TXH VH SDUHFtD PXFKR D 1RHO .DKQ H[FHSWR SUREDEOHPHQWH PHQRV SXHULO HVWDED VHQWDGR HQ HO EDU 8QD FKLFD FRQ ERWDV PDUURQHV \ ORV SDQWDORQHV YDTXHURV PHWLGRV HQ HOODV VH VHQWy MXQWR D pO ULHQGR -XQWR D HOORV KDEtD XQD KHUPRVD SDUHMD PD\RUHV GH HVD HGDG OD PXMHU WHQtD XQ SRQFKR GH FRORU SODWHDGR HO KRPEUH FRQ XQ WUDMH HVWUHFKR D UD\DV 8QD FDQFLyQ SRS IUDQFpV HVWDED VRQDQGR SRU ORV DOWDYRFHV 7RGR HQ 1XHYD <RUN SDUHFtD XQ ELOOyQ GH YHFHV PiV GH PRGD TXH HQ 5RVHZRRG ³0H JXVWDUtD YLYLU DTXt ³VXVSLUy HOOD 2OLYLD LQFOLQy OD FDEH]D VXV RMRV EULOODQWHV ³<D OR Vp 0H JXVWDUtD TXH WDPELpQ SXGLHUDV 3HUR GHEH VHU WDQ DJUDGDEOH YLYLU HQ 3HQQV\OYDQLD 7RGR HO HVSDFLR DpUHR \ OLPSLR ³7RFy OD PDQR GH 6SHQFHU ³5RVHZRRG HV ERQLWR ³6SHQFHU DUUHPROLQDED VX YLQR \ VRSHVDED VXV SDODEUDV FRQ FXLGDGR³ 3HUR PL IDPLOLD QR OR HV 2OLYLD DEULy OD ERFD XQ DVSHFWR HQ FXHVWLyQ HQ VX URVWUR ³(OORV QR VH SUHRFXSDQ SRU Pt ³DFODUy 6SHQFHU³ 'DUtD FXDOTXLHU FRVD SRU QR YLYLU DOOt 1L VLTXLHUD PH HFKDUtDQ GH PHQRV +DEtD XQD VHQVDFLyQ GH SLFRU HQ OD QDUL] TXH VLHPSUH UHFLEtD FXDQGR HVWDED D SXQWR GH OORUDU 0LUy REVWLQDGDPHQWH HQ VX UHJD]R WUDWDQGR GH DSURYHFKDU VXV HPRFLRQHV 2OLYLD DFDULFLy HO EUD]R GH 6SHQFHU

³9R\ D KDEODUOH GH WL HQ 3DUtV ³DJUHJy 2OLYLD³ < XQD YH] TXH WH FRQR]FD Vp TXH WH DGRUDUD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6SHQFHU DVLQWLy FRQ OD FDEH]D &LHUWDPHQWH 2OLYLD FRPSUHQGLy SRU TXp QR OH KDEtD GLFKR D 0RUJDQ TXH VH UHXQLUtD FRQ HOOD FRPR HOOD QR OH KDEtD GLFKR D OD JHQWH WDPSRFR

ͳͳͷ

³'DUtD FXDOTXLHU FRVD SRUTXH YLYLHUDV DTXt ³GLMR³ 3HUR WHQJR XQD FRQIHVLyQ TXH KDFHU 0RUJDQ WLHQH GLILFXOWDGHV SDUD FRQILDU HQ OD JHQWH DOJXQRV DPLJRV OR KDQ XWLOL]DGR SRU VX GLQHUR HQ HO SDVDGR \ DKRUD HV PX\ FXLGDGRVR FRQ OD JHQWH TXH QR FRQRFH 1R OH KH KDEODGR GH WL VLQ HPEDUJR pO VDEtD TXH GL D XQ EHEp FXDQGR \R HUD MRYHQ SHUR pO QR VDEtD TXH \R HVWDED EXVFiQGRWH 4XHUtD DVHJXUDUPH GH TXH HVWR HUD UHDO HQ SULPHU OXJDU

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6SHQFHU PRUGLy XQ SHGD]R GH SDQ FRQVLGHUDQGR VXV RSFLRQHV ³6L PH PXGR DTXt QL VLTXLHUD WHQGUtD TXH YLYLU FRQ XVWHGHV ³HOOD VRQy DSDJDGD³ 3XHGR FRQVHJXLU PL SURSLR OXJDU 2OLYLD WHQtD XQD PLUDGD HVSHUDQ]DGRUD HQ VX URVWUR ³¢3RGUtDV PDQHMDU YLYLU SRU WX FXHQWD" 6SHQFHU VH HQFRJLy GH KRPEURV ³&ODUR TXH Vt ³6XV SDGUHV HVWDEDQ DSHQDV DOUHGHGRU GH HVWRV GtDV HVWDED SUiFWLFDPHQWH YLYLHQGR SRU VX FXHQWD ³0H HQFDQWDUtD WHQHUWH DTXt ³DGPLWLy 2OLYLD FRQ ORV RMRV EULOODQWHV³ %DVWD SHQVDU TXH SRGUtDV FRQVHJXLU XQ GRUPLWRULR HQ HO SXHEOR FHUFD GH QRVRWURV (VWR\ VHJXUD GH TXH QXHVWUR DJHQWH GH ELHQHV UDtFHV 0LFKDHO SRGUtD HQFRQWUDU DOJR UHDOPHQWH HVSHFLDO ³<R SRGUtD HPSH]DU OD XQLYHUVLGDG HO SUy[LPR DxR XQ DxR DQWHV ³DJUHJy 6SHQFHU VX HQWXVLDVPR HPSH]DQGR D FRQVWUXLUVH³ <R HVWDED SHQVDQGR HQ KDFHU HVR GH WRGRV PRGRV ³&XDQGR KDEtD VDOLGR HQ VHFUHWR FRQ :UHQ HO QRYLR GH 0HOLVVD KDEtD FRQVLGHUDGR OD DSOLFDFLyQ GH SULQFLSLRV SDUD VDOLU GH OD FDVD \ HVWDU FRQ pO HQ 3HQQ 'H KHFKR KDEtD KDEODGR FRQ HO JRELHUQR GH 5RVHZRRG VREUH JUDGXDUVH FRPR -XQLRU &RQ WRGDV ODV FODVHV H[WUD TXH KDEtD WRPDGR HVWDED PiV TXH FDOLILFDGD 2OLYLD UHVSLUy D SXQWR GH GHFLU DOJR PiV SHUR OXHJR VH GHWXYR WRPy XQ ODUJR WUDJR GH YLQR \ OH WHQGLy OD SDOPD GH OD PDQR FRPR GLFLHQGR /HYDQWH ³<R QR GHEHUtD HVWDU UHFLELpQGRWH WDQ HPRFLRQDGD ³GLMR³ 6H VXSRQH TXH GHER VHU OD ~QLFD UHVSRQVDEOH DTXt 'HEHV SHUPDQHFHU FRQ WX IDPLOLD 6SHQFHU 6LJDPRV FRQ ODV YLVLWDV DO PHQRV SRU DKRUD ¢GH DFXHUGR" ³$FDULFLy OD PDQR GH 6SHQFHU SUREDEOHPHQWH REVHUYDQGR OD PLUDGD GHFHSFLRQDGD GH 6SHQFHU³ 1R WH SUHRFXSHV <R VyOR WH KH HQFRQWUDGR \ QR TXLHUR SHUGHUWH RWUD YH]

ͳͳ͸

'HVSXpV GH SXOLU OD ERWHOOD GH YLQR \ GRV yUGHQHV GH SDVWD SXWWDQHVFD VH SDVHDEDQ D OD SLVWD GH DWHUUL]DMH HQ HO UtR +XGVRQ D DFWXDU PiV FRPR ODV PHMRUHV DPLJRV TXH OD PDGUH \ VX KLMD &XDQGR 6SHQFHU YLR D 2OLYLD HVSHUDQGR HO KHOLFySWHUR VH DJDUUy GH VX EUD]R ³9R\ D HFKDUWH GH PHQRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(O ODELR LQIHULRU GH 2OLYLD VH HVWUHPHFLy

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³(VWDUp GH YXHOWD SURQWR < YDPRV D KDFHU SODQHV SDUD KDFHU HVWR GH QXHYR ¢7DO YH] XQD YLDMH GH FRPSUDV HQ 0DGLVRQ $YHQXH OD SUy[LPD YH]" 7H YDV D PRULU HQ OD WLHQGD GH /RXERXWLQ ³(V XQ WUDWR ³6SHQFHU HQYROYLy VXV EUD]RV DOUHGHGRU GH 2OLYLD 2OtD FRPR 1DUFLVR 5RGUtJXH] QR GH ORV SHUIXPHV IDYRULWRV GH 6SHQFHU 2OLYLD ODQ]y XQ EHVR \ VXELy DO KHOLFySWHUR /D KpOLFH FRPHQ]y D JLUDU \ 6SHQFHU JLUR \ YROYLy D PLUDU D OD FLXGDG /RV WD[LV LEDQ KDVWD HO :HVW 6LGH +LJKZD\ /D JHQWH FRUUtD SRU HO FDPLQR GHO :HVW 6LGH D SHVDU GH TXH KDEtDQ SDVDGR ODV /DV OXFHV EULOODEDQ HQ HO YHQWDQDV GHO DSDUWDPHQWR 8Q EDUFR GH ILHVWD HQ HO +XGVRQ VH GHVOL]DED VLQ LQYLWDGRV YHVWLGRV FRQ HOHJDQWHV WUDMHV \ YHVWLGRV GH PDQHUD YLVLEOH HQ OD FXELHUWD 6H PRUtD GH JDQDV GH YLYLU DTXt $KRUD WHQtD XQD UD]yQ SDUD KDFHUOR (O KHOLFySWHUR GHVSHJy GHO VXHOR 2OLYLD GHVOL]y DXULFXODUHV JUDQGHV VREUH ODV RUHMDV VH DVRPy SRU OD YHQWDQD \ VDOXGy FRQ HQWXVLDVPR D 6SHQFHU ³£%RQ YR\DJH ³6SHQFHU OORUDED &XDQGR VRSHVy OD EROVD PiV DOWD HQ HO KRPEUR OD PHWLy HO EUD]R /D FDUSHWD GH DFRUGHyQ GH 2OLYLD /D VDFy \ OD DJLWy VREUH VX FDEH]D

ͳͳ͹

³£6H WH ROYLGy HVWR ³3HUR 2OLYLD HVWDED GLFLHQGR DOJR DO SLORWR FRQ ORV RMRV HQ HO KRUL]RQWH 6SHQFHU DJLWy KDVWD TXH HO KHOLFySWHUR HUD XQ SXQWLWR HQ HO KRUL]RQWH SRU ~OWLPR EDMR ORV EUD]RV \ VH GLR OD YXHOWD 3RU OR PHQRV WHQtD XQD H[FXVD SDUD YHU D 2OLYLD GH QXHYR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR < HQ XQ WUHQ UXPER KDFLD < HQ XQ WUHQ UXPER KDFLD HO RHVWH DO GtD VLJXLHQWH HO RHVWH DO GtD VLJXLHQWH 7UDGXFLGR SRU '\DQQD &RUUHJLGR SRU 9 DQ

D VLJXLHQWH WDUGH $ULD HVWDED HQ OD SODWDIRUPD RHVWH GH 6(37$ HQ <DUPRXWK XQD FLXGDG D XQDV SRFDV PLOODV GH 5RVHZRRG (O VRO WRGDYtD HVWDED HQ OR DOWR GHO FLHOR SHUR HO DLUH HUD IUtR \ $ULD WHQLD ORV GHGRV GH HQWXPHFLGRV (VWLUy HO FXHOOR \ PLUy KDFLD ODV YtDV (O WUHQ HVWDED D SRFDV SDUDGDV EULOODQGR WHQXHPHQWH HQ OD GLVWDQFLD 6X FRUD]yQ VH DFHOHUy 'HVSXpV GH TXH KXELHUD YLVWR QR D XQD VLQR D GRV FKLFDV FDOLHQWHV DGXODU D 0LNH D\HU KDEtD GHFLGLGR TXH OD YLGD HUD GHPDVLDGR FRUWD SDUD SHQVDU (OOD UHFRUGDED FODUDPHQWH HVFXFKDU GHFLU D -DVRQ TXH pO VDOtD GH ODV FODVHV ORV MXHYHV FRQ VXILFLHQWH DQWLFLSDFLyQ SDUD WRPDU D ODV GH OD WDUGH HO WUHQ GH UHJUHVR D <DUPRXWK /R TXH VLJQLILFDED TXH VDEtD GyQGH HQFRQWUDUOR DKRUD 6H GLR OD YXHOWD \ PLUy ODV FDVDV D WUDYpV GH ODV YtDV (Q PXFKDV GH HOODV KDEtD EDVXUD HQ VXV SRUFKHV \ SLQWXUD UDVJDGD DOUHGHGRU GH ODV YHQWDQDV QLQJXQD VH KDEtD FRQYHUWLGR HQ WLHQGDV GH DQWLJ HGDGHV R VSDV GH OXMR FRPR ODV YLHMDV FDVDV DOUHGHGRU GH OD HVWDFLyQ GH 5RVHZRRG

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

$ULD HQWHQGtD SRU TXp ORV 'L/DXUHQWLV QR KDQ TXHULGR YROYHU D 5RVHZRRG PLHQWUDV GXUDED HO MXLFLR SHUR ¢SRU TXp KDEtDQ HOHJLGR <DUPRXWK" 2\y XQ UHVRSOLGR GHWUiV GH HOOD &XDQGR VH YROYLy XQD VRPEUD VH GHVOL]DED GHWUiV GH OD HVWDFLyQ SRU HO RWUR ODGR GH ODV YtDV $ULD VH SXVR GH SXQWLOODV SDUSDGHDQGR GXUR SHUR QR SXGR GLVWLQJXLU TXLpQ HUD

ͳͳͺ

7DPSRFR KXER XQ VRILVWLFDGR :DZD R 6WDUEXFNV FHUFDQR VyOR XQD WLHQGD VyUGLGD TXH RIUHFtD OHFWXUDV GH PDQRV \ ´RWURV VHUYLFLRV SVtTXLFRVµ LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH OR TXH HVWR VLJQLILFDED \ XQ EDU OODPDGR HO <HH +DZ 6DORRQ FRQ XQ JUDQ OHWUHUR HQ HO IUHQWH TXH GHFtD %HEH WRGR OR TXH SXHGDV D ,QFOXVR ORV iUEROHV GHOJDGRV QR SDUHFtDQ WDQ SLQWRUHVFRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3HQVy YHU D -HQQD &DYDQDXJK HQ VX SDWLR GHODQWHUR D\HU /H KDEtD SDUHFLGR FRPR VL -HQQD OH HVWXYLHUD D SXQWR GH GHFLUOH DOJR D $ULD SHUR OXHJR GHFLGLy QR KDFHUOR $GHPiV GH HVR (PLO\ OH KDEtD PRVWUDGR D $ULD XQ WH[WR GH ´$µ XQD IRWR GH $OL \ -HQQD MXQWDV OR TXH $ULD QXQFD KDEtD YLVWR ¢9HV" GLMR (PLO\ HQ HO WH[WR 3DUHFH TXH $OL \ -HQQD IXHURQ DPLJDV 3HUR QR HUD SRVLEOH TXH $OL HVWXYLHUD KDFLpQGRVH SDVDU SRU DPLJD GH -HQQD FRQ HO ILQ GH REWHQHU OD FRQILDQ]D GH -HQQD (UD FRPR TXH $OL OOHYDUD D DOJXLHQ D VX FDVD VyOR SDUD UREDU WRGRV VXV VHFUHWRV (O WUHQ UXJLy HQ OD HVWDFLyQ \ SDUy HQ VHFR (O FRQGXFWRU GH XQ JROSH DEULy OD SXHUWD \ OD JHQWH SRFR D SRFR EDMy ODV HVFDOHUDV GH PHWiOLFDV &XDQGR $ULD YLR HO SHOR UXELR GH -DVRQ \ VX FKDTXHWD JULV VX ERFD VH VHFy &RUULy KDFLD pO \ OH WRFy HO FRGR ³¢-DVRQ" ³-DVRQ VH JLUR GH XQ WLUyQ DO SDUHFHU HQ JXDUGLD &XDQGR YLR TXH HUD $ULD pO VH UHODMy ³2K ³GLMR³ +H\ ³6XV RMRV SDUSDGHDURQ XQ ODGR D RWUR³ ¢4Xp HVWiV KDFLHQGR DTXt" $ULD VH DFODUy OD JDUJDQWD UHVLVWLHQGR OD WHQWDFLyQ GH GDU OD YXHOWD YXHOYH D VX FRFKH H LUVH ³7DO YH] HVWR\ KDFLHQGR HO ULGtFXOR GH Pt PLVPD SHUR PH JXVWy KDEODU FRQWLJR HO RWUR GtD < \R TXHUtD VDEHU VL SRGUtDPRV SDVDU HO UDWR DOJ~Q PRPHQWR 3HUR VL QR HVWi ELHQ WDPELpQ -DVRQ VRQULy PLUDQGR LPSUHVLRQDGR 6DOLy GH OD IRUPD GH XQD PXOWLWXG GH KRPEUHV GH QHJRFLRV ³1R HVWiV KDFLHQGR HO ULGtFXOR ³GLMR PLUDQGR D ORV RMRV GH $ULD ³¢1R OR HVWR\" ³(O FRUD]yQ GH $ULD YROWHDED PiV -DVRQ PLUy VX UHORM GH JUDQ WDPDxR ³¢4XLHUHV WRPDU XQ WUDJR HQ HVWH PRPHQWR" 7HQJR DOJ~Q WLHPSR

³<R FRQR]FR HO OXJDU SHUIHFWR HQ +ROOLV ³GLMR -DVRQ³ 7~ SRGUtDV VHJXLUPH DOOt ¢GH DFXHUGR"

ͳͳͻ

³6 VHJXUR ³$ULD EDOEXFHy FRQ OD YR] TXHEUDGD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$ULD DVLQWLy FRQ OD FDEH]D DJUDGHFLGD GH TXH QR KXELHUD VXJHULGR HO 6DOyQ <HH +DZ SRU OD FDOOH -DVRQ OD GHMy LU SULPHUR SRU OD HVWUHFKD HVFDOHUD TXH FRQGXFtD KDFLD OD HVWDFLyQ &XDQGR VH GLULJtDQ D VXV FRFKHV DOJR EULOOy HQ OD YLVLyQ SHULIpULFD GH $ULD /D ILJXUD TXH KDEtD YLVWR DQWHV HVWDED SDUDGD HQ OD YHQWDQD GH OD HVWDFLyQ PLUDQGR KDFLD DIXHUD 4XLHQTXLHUD TXH IXHUD OOHYDED JUDQGHV JDIDV GH VRO \ XQD FDSD KLQFKDGD FRQ OD FDPSDQD VH KDEtD DSUHWDGR RVFXUHFLHQGR VX R VXV UDVJRV IDFLDOHV $XQ DVt $ULD WXYR OD FODUD VHQVDFLyQ GH TXH OD SHUVRQD HVWDED PLUiQGROD ILMDPHQWH D HOOD $ULD VLJXLy HO %0: QHJUR GH -DVRQ HQ +ROOLV +L]R XQD SDXVD SDUD FRPSUREDU VX SDUDFKRTXHV WUDVHUR SRU FXDOTXLHU DEROODGXUD JUDQGH UHFRUGDQGR OR TXH (PLO\ KDEtD GLFKR VREUH HO DOWHUFDGR GH HOOD \ -DVRQ HO RWUR GtD 3HUR D PHGLGD GH OR TXH HOOD SXGLHUD GHFLU HO SDUDFKRTXHV HVWDED LPSHFDEOH \ OLEUH GH DEROODGXUDV 'HVSXpV GH TXH DPERV HQFRQWUDUDQ HVSDFLR GRQGH DSDUFDU HQ OD FDOOH -DVRQ OD FRQGXMR SRU XQ HVWUHFKR FDOOHMyQ \ KDVWD ODV HVFDOHUDV GH XQD DQWLJXD FDVD YLFWRULDQD FRQ OD SDODEUD %$7(6 FROJDQGR GH XQ OHWUHUR VREUH HO SRUFKH GHODQWHUR +DEtD XQD VLOOD PHFHGRUD FKLUULDQWH QHJUD D OD GHUHFKD WDQ DOWR FRPR XQ HVTXHOHWR ³¢(VWR HV XQ EDU" ³$ULD PLUy D VX DOUHGHGRU /DV EDUUDV GH +ROOLV TXH FRQRFtD FRPR HO ELOODU \ OD &HUYHFHUtD GH 9LFWRULD IXHURQ OXJDUHV RVFXURV \ PDOROLHQWHV HQ HO TXH QR KDEtD QLQJ~Q WLSR GH GHFRUDFLyQ DGHPiV GH XQ QHRQ *XLQQHVV \ %XGZHLVHU VLJQV (Q %DWHV SRU VX SDUWH KDEtD YLWUDOHV GH FRORUHV XQ WLPEUH GH FREUH VREUH OD SXHUWD GH FDOOH \ XQ PDQRMR GH ODV ODUJDV SODQWDV FROJDGDV PXHUWDV TXH VH EDODQFHDEDQ HQ HO WHFKR GH SyUWLFR $ULD OH UHFRUGy OD PDQVLyQ FKLUULDQWH 5H\NMDYtN VX SURIHVRU GH SLDQR %U\QMD YLYLy DOOt /D SXHUWD VH DEULy GDQGR OXJDU D XQD HQRUPH VDOD FRQ SLVR GH SDUTXH HQ HO VDOyQ 6LOORQHV URMRV IRUUDGRV GH WHUFLRSHOR SRU ORV ODGRV GH OD VDOD PLHQWUDV TXH ODV FRUWLQDV RQGHDEDQ GUDPiWLFDPHQWH VREUH ODV YHQWDQDV ³6H VXSRQH TXH HO OXJDU HVWD HPEUXMDGR ³-DVRQ OH VXVXUUy D HOOD³ (V SRU HVR TXH OR OODPDQ %DWHV %DWHV HUD XQ 0RWHO GH SVLFySDWDV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/RV GHVWHOORV UXELRV TXH KDEtD YLVWR KDEtDQ VLGR SUREDEOHPHQWH GH 0RQD TXH OD KDEtD DFRVDGR D FDGD XQD GH HOODV FRQ VXV PiV VXFLRV VHFUHWRV 3HUR DKRUD TXH 0RQD KDEtD PXHUWR $ULD WRGDYtD D YHFHV MXUDED TXH KDEtD YLVWR D DOJXLHQ FRQ SHOR UXELR FRPR HO

ͳʹͲ

6H DFHUFy KDFLD OD EDUUD \ VH VHQWy HQ XQ WDEXUHWH $ULD DSDUWR OD PLUDGD 9ROYLy D DQWHV GH TXH HO FXHUSR GH $OL KXELHUD VLGR HQFRQWUDGR KDEtD SHQVDGR TXH $OL R ´$µ WDO YH] VX IDQWDVPD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

GH $OL GHWUiV GH ORV iUEROHV \ DSDUHFHU HQ ODV YHQWDQDV PLUiQGROD PiV DOOi GH VX WXPED 8Q FDPDUHUR GH SHOR FRUWR \ YHVWLGR GH QHJUR WRPR VXV yUGHQHV $ULD SLGLy SLQRW QRLU HOOD SHQVDED TXH OD KDFtD SDUHFHU PiV VRILVWLFDGD \ -DVRQ RUGHQy XQD JLPOHW &XDQGR VH GLR FXHQWD GH H[SUHVLyQ FRQIXVD GH $ULD GLMR ³(V YRGND \ MXJR GH OLPyQ 8QD DPLJD PH GLR HVWR HQ <DOH ³2K ³$ULD DJDFKy OD FDEH]D \ OD SDODEUD QRYLD VH OH YLQR D OD PHQWH ³(OOD \D QR HV PL QRYLD ³DJUHJy -DVRQ KDFLHQGR TXH $ULD VH UXERUL]DUD PiV 2EWHQLHQGR VXV EHELGDV \ -DVRQ GHVOL]y VX JLPOHW KDFLD HOOD³ 3UXpEDOR ³(OOD WRPy XQ VRUER GHOLFDGR³ (V EXHQR ³GLMR 6DEtD D 6SULWH VDOYR TXH HUD PXFKR PiV GLYHUWLGR -DVRQ VH FUX]y GH EUD]RV FRQ XQD FXULRVD VRQULVD HQ ORV ODELRV ³7~ SDUHFHV QRWDEOHPHQWH FyPRGD EHELHQGR HQ XQ EDU ³eO EDMy OD YR] KDVWD XQ VXVXUUR³ 7~ FDVL PH HQJDxDV SDUHFHV TXH WLHQHV YHLQWH XQR $ULD GHVOL]y VX JLPOHW GH QXHYR KDFLD pO ³3DVp ORV ~OWLPRV WUHV DxRV HQ ,VODQGLD 1R HUDQ WDQ HVWULFWRV DFHUFD GH ODV EHELGDV \ PLV SDGUHV HUDQ PX\ LQGXOJHQWHV $GHPiV QXQFD WXYH TXH FRQGXFLU D FDVD \D VHD TXH PL FDVD HVWDED D XQDV SRFDV FXDGUDV GH OD FDOOH SULQFLSDO /R SHRU TXH PH SDVy XQD YH] IXH WURSH]DU FRQ ODV SLHGUDV GHVSXpV GH EHEHU GHPDVLDGR %UHQQLYLQ VFKQDSSV \ KDEHU GHVJDUUDGR OD SLHO GH PLV URGLOODV ³(XURSD SDUHFH TXH UHDOPHQWH WH KD FDPELDGR ³-DVRQ VH HFKy KDFLD DWUiV \ OD HYDOXy³ 0H DFXHUGR GH WL FRPR HVD FKLFD WRUSH $KRUD W~ HUHV eO VH DSDJy HO FRUD]yQ $ULD GH ODWtD (OOD HUD ¢TXp" ³(QFDMR PHMRU HQ ,VODQGLD ³DGPLWLy FXDQGR HUD HYLGHQWH TXH pO QR LED D WHUPLQDU OD IUDVH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³%XHQR ³$ULD VH TXHGy PLUDQGR ORV UHWUDWRV GH DOUHGHGRU GH OD KDELWDFLyQ GH OD YLHMD DULVWRFUDFLD 3RU GHEDMR GH FDGD XQR GH ORV UHWUDWRV HVWDEDQ VXV IHFKDV GH QDFLPLHQWR \ OD GH VX PXHUWH³ /RV FKLFRV SRU HMHPSOR (Q ,VODQGLD QR OHV LPSRUWDED VL \R HUD PX\ SRSXODU 6H SUHRFXSDED SRU OD P~VLFD TXH HVFXFKD R ORV OLEURV TXH PH JXVWDED OHHU (Q 5RVHZRRG D ORV FKLFRV VyOR OHV JXVWDED XQ WLSR GH FKLFD

ͳʹͳ

³¢&yPR HV HVR"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

-DVRQ DSR\y ORV FRGRV HQ OD EDUUD ³8QD FKLFD FRPR PL KHUPDQD TXLHUHV GHFLU ³$ULD VH HQFRJLy GH KRPEURV PLUDQGR D RWUR ODGR (VR HUD OR TXH TXHUtD GHFLU SHUR QR KDEtD TXHULGR GHFLU HO QRPEUH GH $OL HQ YR] DOWD 8QD H[SUHVLyQ TXH $ULD QR SXGR DQDOL]DU IORWDED VREUH HO URVWUR GH -DVRQ 6H SUHJXQWy VL -DVRQ VDEtD HO HIHFWR TXH $OL KDEtD WHQLGR HQ ORV FKLFRV LQFOXVR ORV PiV YLHMRV -DVRQ KDEtD VDELGR GH OD UHODFLyQ VHFUHWD GH $OL FRQ ,DQ D OD YH] R WXYR TXH VHU XQD VRUSUHVD GHVSXpV GH KDEHU VLGR DUUHVWDGR ¢&yPR VH VLQWLy -DVRQ DO UHVSHFWR" -DVRQ WRPy XQ VRUER GH VX JLPOHW VX PLUDGD VHULD VH KDEtD LGR ³¢$Vt TXH WH HQDPRUDURQ PXFKR HQ ,VODQGLD" $ULD QHJy FRQ OD FDEH]D ³+H WHQLGR DOJXQRV QRYLRV SHUR VyOR KH HVWDGR HQDPRUDGR XQD YH] ³7RPy WRUSHPHQWH RWUR WUDJR GH YLQR $SHQDV KDEtD FRPLGR DOJR KR\ \ WRPDED HO YLQR VXPDPHQWH UiSLGR³ )XH FRQ PL $3 SURIHVRU GH ,QJOpV 7DO YH] W~ KDV RtGR KDEODU GH pO 8Q SOLHJXH IRUPDGR HQWUH ORV RMRV GH -DVRQ 7DO YH] QR ³6H WHUPLQR DKRUD ³GLMR³ +RQHVWDPHQWH IXH XQ GHVDVWUH /H SLGLHURQ TXH GHMDUD VX SXHVWR GH HQVHxDQ]D SRU Pt eO GHMy OD FLXGDG KDFH XQ SDU GH PHVHV \ GLMR TXH VH PDQWHQGUtD HQ FRQWDFWR SHUR QR KH WHQLGR QRWLFLDV GH pO -DVRQ DVLQWLy FRQ VLPSDWtD $ULD VH VRUSUHQGLy GH OR FyPRGD TXH VH VHQWtD D GHFLUOH HVWR $OJR VREUH pO OD KDFtD VHQWLUVH VHJXUD FRPR VL QR OD IXHUD D MX]JDU ³¢$OJXQD YH] KDV HVWDGR HQDPRUDGR" ³SUHJXQWy HOOD ³6yOR XQD YH] ³-DVRQ LQFOLQy VX FDEH]D KDFLD DWUiV \ VH WUDJy HO UHVWR GH VX EHELGD (O KLHOR VH VDFXGLy FRQWUD HO YDVR YDFtR³ (OOD PH URPSLy HO FRUD]yQ ³¢4XLpQ HUD"

³1R HV LPSRUWDQWH $KRUD QR SRU OR PHQRV ³(O FDPDUHUR WUDMR -DVRQ RWUD JLPOHW (QWRQFHV -DVRQ HPSXMR HO EUD]R GH $ULD³ 7~ VDEHV \R SHQVp TXH LEDV D GHFLU TXH OD SHUVRQD GH OD TXH HVWDEDV HQDPRUDGR HUD GH Pt /D ERFD $ULD GH VH DEULy ¢-DVRQ OR VDEtD"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳʹʹ

-DVRQ VH HQFRJLy GH KRPEURV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³<R VXSRQJR TXH VR\ PX\ HYLGHQWH -DVRQ VRQULy ³1DK 6RODPHQWH VR\ UHDOPHQWH SHUVSLFD] $ULD VHxDOy HO FDPDUHUR SDUD YROYHU D OOHQDU VX YLQR WDPELpQ FRQ ODV PHMLOODV DUGLHQGR 6LHPSUH KDEtD WRPDGR H[WUD SUHFDXFLRQHV SDUD RFXOWDU VX DPRU SODWyQLFR SRU -DVRQ VH PRULUtD VL DOJXQD YH] VH OOHJDUD D HQWHUDU $KRUD TXLVR PHWHUVH GHEDMR GH OD EDUUD ³5HFXHUGR HVD YH] FXDQGR W~ HVWDEDV HVSHUDQGR IXHUD GHO VDOyQ GH SHULRGLVPR HQ 5RVHZRRG 'D\ ³-DVRQ H[SOLFy VXDYHPHQWH³ /R KH QRWDGR GH LQPHGLDWR (VWDEDV EXVFDQGR DOJR D WX DOUHGHGRU \ FXDQGR PH YLVWH WXV RMRV VH LOXPLQDURQ $ULD VH DIHUUy GH OD SDUWH YROXPLQRVD GH OD PDGHUD HQ OD EDUUD 3RU XQ VHJXQGR KDEtD SHQVDGR TXH -DVRQ LED D KDEODU GH FXDQGR OH GLR OD EDQGHUD GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR GH $OL 3HUR pO VH UHIHUtD DO GtD HQ TXH OR KDEtD HVSHUDGR D IXHUD GH VX FODVH GH SHULRGLVPR FRQ JDQDV GH PRVWUDUOH OD FRSLD ILUPDGD GH VX SDGUH GH 0DWDGHUR &LQFR (VR KDEtD RFXUULGR HO YLHUQHV DQWHV GH TXH WRGRV FRODUDQ HQ HO SDWLR WUDVHUR GH $OL (QWRQFHV RWUD YH] WDO YH] -DVRQ QR TXLVR KDEODU VREUH HO URER GH OD EDQGHUD GH $OL 7DO YH] pO VH VHQWtD FXOSDEOH GH HOOR ³&ODUR PH DFXHUGR GH HVH GtD ³$ULD UHFRUGy³ 7HQtD PXFKDV JDQDV GH KDEODU FRQWLJR ([FHSWR TXH OD VHFUHWDULD GH OD HVFXHOD OR FRQVLJXLy SULPHUR (OOD GLMR TXH WHQtD XQD OODPDGD WHOHIyQLFD GH XQD FKLFD -DVRQ HQWUHFHUUy ORV RMRV FRPR WUDWDQGR GH YHU VX UHFXHUGR ³¢(Q VHULR"

³3HQVp TXH HUD XQD FKLFD EHOOD \ PDGXUD FRQ OD TXH HQ UHDOLGDG TXHUtDV KDEODU QR FRQ XQD ORFD GH VH[WR JUDGR ³DJUHJy $ULDV VRQURMiQGRVH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

< DKRUD $ULD TXH SHQVDED HQ HOOR OD VHFUHWDULD KDEtD GLFKR HOOD GLMR TXH HUD VX KHUPDQD ¢3HUR $ULD QR KDEtD YLVWR D $OL HVH PLVPR GtD GLULJLpQGRVH D ORV YHVWLGRUHV GHO JLPQDVLR" 4XL]iV HUD OD QRYLD VHFUHWD GH -DVRQ TXH OR OODPDED VDELHQGR TXH OD ~QLFD PDQHUD GH TXH HO SHUVRQDO GH 5RVHZRRG 'D\ VH OR SDVDUD VHUtD VL GLMHUD TXH HUD XQ PLHPEUR GH IDPLOLD

ͳʹ͵

$ULD DVLQWLy FRQ OD FDEH]D /D VHFUHWDULD KDEtD WRPDGR GHO EUD]R GH -DVRQ \ OR JXLy KDFLD OD RILFLQD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

-DVRQ DVLQWLy FRQ OD FDEH]D OHQWDPHQWH FRQ UHFRQRFLPLHQWR eO PXUPXUy DOJR EDMR VX DOLHQWR DOJR TXH VRQDED PX\ SDUHFLGR QR H[DFWDPHQWH ³¢3HUGyQ" ³SUHJXQWy $ULD ³1DGD ³-DVRQ WRPy HO UHVWR GH VX JLPOHW HQ XQ VHJXQGR (QWRQFHV pO OD PLUy FRQ WLPLGH]³ %LHQ 0H DOHJUR GH HVWpV KDFLHQGR WX HQDPRUDPLHQWR XQ SRFR PiV HYLGHQWH DKRUD 8QD RQGD HOpFWULFD SDVR SRU OD HVSDOGD GH $ULD ³7DO YH] VHD PiV TXH XQ IOHFKD]R ³VXVXUUy ³(VR HVSHUR ³GLMR -DVRQ 6H VRQULHURQ WtPLGDPHQWH XQRV D RWURV $ULD GLR XQ YXHOFR HO FRUD]yQ HQ VXV RtGRV /D SXHUWD SULQFLSDO VH DEULy \ XQ JUXSR GH HVWXGLDQWHV GH +ROOLV HQWUDURQ GHVILODQGR $OJXLHQ HQ OD HVTXLQD HQFHQGLy XQ FLJDUULOOR VRSODQGR HO KXPR HQ HO DLUH WUDQVSDUHQWH -DVRQ PLUy VX UHORM \ VH PHWLy OD PDQR EROVLOOR ³(VWR\ PX\ WDUGH ³6DFy VX FDUWHUD \ VDFy XQ ELOOHWH GH YHLQWH OR VXILFLHQWH SDUD FXEULU WRGDV ODV EHELGDV /XHJR PLUy D $ULD³ $Vt TXH ³FRPHQ]y ³$Vt TXH ³$ULD UHSLWLy < HQWRQFHV VH LQFOLQy KDFLD GHODQWH DJDUUy OD PDQR \ OR EHVy GH OD IRUPD HQ OD TXH KDEtD TXHUtD EHVDUOR KDFH DxRV D IXHUD GHO VDOyQ GH SHULRGLVPR 6XV ODELRV VDEtDQ D MXJR GH OLPyQ \ YRGND -DVRQ OD DWUDMR KDFLD pO DPDVDQGR VX FDEHOOR FRQ VXV PDQRV 'HVSXpV GH XQ PRPHQWR URPSLHURQ HO EHVR FRQ XQD VRQULVD $ULD SHQVy TXH VH LED D GHVPDOODU ³$Vt TXH QRV YHPRV PiV WDUGH ³GLMR -DVRQ

³2K 'LRV PtR ³VXVXUUy $ULD YROYLHQGR GH QXHYR D OD EDUUD 8QD JUDQ SDUWH GH HOOD TXHUtD VXELU HQ HO WDEXUHWH GH OD EDUUD \ JULWDU D WRGD OD VDOD OR TXH DFDED GH VXFHGHU 7HQtD TXH FRQWiUVHOR D DOJXLHQ 3HUR (OOD HVWDED RFXSDGD FRQ ;DYLHU $ 0LNH QR OH LPSRUWDUtD 3HQVy HQ (PLO\ SHUR (PLO\ SRGUtD PDWDUPH GLFLHQGR TXH $OL HUD UHDOPHQWH EXHQD GH FRUD]yQ \ -DVRQ QR OR HUD

ͳʹͶ

³'HILQLWLYDPHQWH ³UHVSLUy $ULD -DVRQ FDPLQDED SRU OD KDELWDFLyQ DEULy OD SXHUWD \ VH IXH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6X WHOpIRQR FRPHQ]y D VRQDU $ULD VDOWR \ OR PLUy 8Q QXHYR PHQVDMH GH WH[WR GHFtD OD SHTXHxD YHQWDQD (O UHPLWHQWH HUD GHVFRQRFLGR (O HQWXVLDVPR GH $ULD VH HVIXPR DO LQVWDQWH 0LUy DOUHGHGRU GH OD EDUUD GHO EDU /DV SHUVRQDV VH VHQWDEDQ HQ ORV VRIiV FRQFHQWUDGDV SURIXQGDPHQWH HQ VX FRQYHUVDFLyQ 8Q KRPEUH GH HGDG XQLYHUVLWDULR FRQ UDVWDV OH VXVXUUy DO FDPDUHUR GH YH] HQ FXDQGR PLUDQGR HQ GLUHFFLyQ GH $ULD 8QD FRUULHQWH GH DLUH TXH VDOtD GH OD SDUWH GH DWUiV GH OD VDOD KDFLHQGR EDLODU D ODV OODPDV GH ODV YHODV (UD FRPR VL XQD SXHUWD LQYLVLEOH VH DFDEDED GH DEULU \ FHUUDU 8Q QXHYR PHQVDMH GH WH[WR $ULD SDVy ODV PDQRV SRU VX FDEHOOR 3RFR D SRFR DSUHWy HO ERWyQ OHHU ¢'LVIUXWDVWH GH VX JLPOHW" %XHQR OR VLHQWR FDULxR SHUR OD IDQWDVtD WHUPLQy (O JUDQ KHUPDQR HVWi HVFRQGLHQGR DOJR GH WL < FRQItD HQ Pt QR TXLHUHV VDEHU OR TXH HV

ͳʹͷ

³$

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR (Q JXDUGLD .DWH (Q JXDUGLD .DWH 7UDGXFLGR SRU 'KDP /RYH &RUUHJLGR SRU &DDPLOOH

QD KRUD GHVSXpV HVD PLVPD QRFKH +DQQD KROJD]DQHDED IXHUD GH OD H[WUDxD FDVD PRGHUQLVWD GH ORV 0RQWJRPHU\ HVSHUDQGR TXH 0LNH VDOLHUD 0iV WHPSUDQR HVD PLVPD WDUGH KDEtD OODPDGR D VX SDSi DO WUDEDMR \ OH KDEtD SUHJXQWDGR VL SRU IDYRU SRGtD LU D OD OLEUHUtD HVWD QRFKH D HVWXGLDU SDUD XQD SUXHED GH IUDQFpV« VLQ .DWH 1HFHVLWDED HVWDU VROD SDUD PHPRUL]DU OR VXILFLHQWH OD ODUJD OLVWD GH YHUERV LUUHJXODUHV H[SOLFy

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

0LUy IXHUD GH OD YHQWDQD KDFLD ODV SHTXHxDV OXFHV GHO SyUWLFR IURQWDO GH ORV 0RQWJRPHU\ +DEtDQ SDVDGR DxRV GHVGH TXH KDEtD HVWDGR HQ OD FDVD GH $ULD \ \D KDEtD ROYLGDGR OR H[WUDxD TXH HUD (O IUHQWH GH OD FDVD WHQtD VyOR XQD YHQWDGD SRVLFLRQDGD SRU HQFLPD GH OD HVFDOHUD (O UHVSDOGR GH OD FDVD SRU HO FRQWUDULR QR HUD QDGD VLQR VyOR YHQWDQDV TXH VH H[WHQGtDQ GHVGH HO SULPHU SLVR KDVWD HO WHUFHUR 8QD YH] FXDQGR +DQQD \ ORV RWURV HVWDEDQ HQ HO HVWXGLR GH $ULD PLUDQGR XQD IDPLOLD GH YHQDGRV FDPLQDQGR SHQRVDPHQWH SRU VX SDWLR $OL PLUy D ODV JUDQGHV YHQWDQDV \ FKDVTXHy VX OHQJXD ³¢1R VH SUHRFXSDQ FKLFDV SRU TXH ODV SHUVRQDV ORV HVStHQ" ³(OOD OH GLR D $ULD XQ VXDYH FRGD]R³ (QWRQFHV LPDJLQR TXH VXV SDSiV QR WHQGUiQ QLQJ~Q VHFUHWR TXH QR TXLHUHQ TXH QDGLH VHSD ¢FLHUWR" ³$ULD VH KDEtD VRQURMDGR \ GHMDGR OD KDELWDFLyQ +DQQD QR KDEtD VDELGR SRUTXH $ULD VH KDEtD HQRMDGR WDQWR SHUR DKRUD VDEtD $OL KDEtD GHVFXELHUWR TXH HO SDSi GH $ULD HVWDED WHQLHQGR XQD DYHQWXUD \ HVWDED

ͳʹ͸

³'H DFXHUGR ³6X SDSi HVWXYR GH DFXHUGR GH PDQHUD EUXVFD $IRUWXQDGDPHQWH VX SDSi \D HVWDED DIORMDQGR FRQ VX UHJOD GH YH D FXDOTXLHU VLWLR GRQGH YD\D .DWH D\HU KDEtD GHMDGR D +DQQD FRPSUDU HO UHJDOR SDUD HO EDE\ VKRZHU GH 0HUHGLWK VROD WDPELpQ 3DUHFtD TXH pO WDPELpQ OH SHUPLWLy D .DWH KDFHU DOJXQDV FRPSUDV SULYDGDV SDUD HO EHEp« HQ OD PLVPD WLHQGD ,QPHGLDWDPHQWH GHVSXpV GH TXH +DQQD KXER UHFLELGR VX SDVH IXHUD GH OD FiUFHO GH .DWH GH VX SDSi OH KDEtD HQYLDGR XQ PHQVDMH D 0LNH \ OH KDEtD GLFKR TXH TXHUtD TXH OD OOHYDUD D XQD FLWD« GH XQR D XQR /R TXH VX SDSi QR VXSLHUD QR OR ODVWLPDUtD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

WRUWXUDQGR D $ULD FRQ HVD LQIRUPDFLyQ GH OD PLVPD PDQHUD TXH VROtD WRUWXUDU D +DQQD VREUH DWUDFRQHV \ SXUJDV 7RGD XQD SHUUD 0LNH DSDUHFLy HQ HO SyUWLFR GHO IUHQWH 7HQtD SXHVWRV XQRV MHDQV RVFXURV XQ ODUJR DEULJR GH ODQD FRQ HO FXHOOR GREODGR \ FDUJDED XQ HQRUPH UDPR GH URVDV +DQQD VLQWLy FRVTXLOODV HQ VX HVWyPDJR 1R HV TXH HVWXYLHUD HPRFLRQDGD SRU HVWD FLWD R DOJR (UD VLPSOHPHQWH DJUDGDEOH FRQVHJXLU IORUHV HQ XQ GtD WDQ JULV GH LQYLHUQR ³6RQ KHUPRVDV ³GLMR PLHQWUDV 0LNH DEUtD OD SXHUWD³ 1R GHELVWH ³'H DFXHUGR ³0LNH KDOy ODV IORUHV GH QXHYR D VX SHFKR \ HO SDSHO FHORIiQ DUUXJiQGRVH³ 6H ODV GDUp D PL RWUD QRYLD +DQQD WRPy VX EUD]R ³1R WH DWUHYDV ³(VR GHILQLWLYDPHQWH QR HUD JUDFLRVR QR GHVSXpV GHO WUXFR TXH KDEtD VDFDGR FRQ +DQQD \ .DWH HQ HO %DE\ VKRZHU D\HU (OOD JROSHWHy FRQ VXV GHGRV HQ HO YRODQWH GH VX 3ULXV³ (QWRQFHV ¢$ GyQGH YDPRV" ³$O .LQJ -DPHV ³0LNH EURPHy +DQQD OR PLUy FRQ FDXWHOD ³1R D 5LYH *DXFKH ³&RQ VX VXHUWH /XFDV VHUtD HO PHVHUR 'HPDVLDGR LQFyPRGR ³<D Vp ³GLMR 0LNH³ 9DPRV GH FRPSUDV +DQQD DUUXJy VX QDUL] ³$K ³(VWR\ VHULR ³0LNH OHYDQWy VXV PDQRV³ 4XLHUR TXH FRPSUHV WRGD OD QRFKH 6p TXH HVR HV OR TXH ODV FKLFDV DPDQ KDFHU \ HVWR\ WRWDOPHQWH GLVSXHVWR D KDFHUWH IHOL] 6X H[SUHVLyQ VHULD QR YDFLOy +DQQD SXVR HO FRFKH HQ PDUFKD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

7RPDURQ ORV FDPLQRV WUDVHURV KDFLD HO FHQWUR FRPHUFLDO +DQQD GLVPLQXtD OD YHORFLGDG FDGD YH] TXH YHtD XQD VHxDO GH &58&( '( 9(1$'26 HVWDEDQ GHVSLDGDGDV HQ HVWD pSRFD GHO DxR 0LNH SXVR XQ &' HQ HO HVWpUHR GHO 3ULXV 8QD EDMD YLEUDFLyQ GHO EDMR OOHQy HO FDUUR OXHJR OD YR] FKLOORQHV GHO FDQWDQWH 0LNH LQPHGLDWDPHQWH HPSH]y D FDQWDU +DQQD UHFRQRFLy HVD FDQFLyQ \ FDQWy WUDQTXLODPHQWH WDPELpQ 0LNH OD PLUy

ͳʹ͹

³(V PHMRU TXH YD\DPRV HQWRQFHV DQWHV GH TXH FDPELHV GH SDUHFHU

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢6DEHV TXLpQHV VRQ" ³(V /HG =HSSHOtQ ³GLMR +DQQD GH PDQHUD FDVXDO 6HDQ $FNDUG HO H[ H[ QRYLR GH +DQQD KDEtD WUDWDGR GH HVFXFKDU D OD EDQGD HO YHUDQR SDVDGR SDUHFLy VHU XQ GtD GH I~WERO HQ 5RVHZRRG \ FRVDV GH FKLFRV SHUR KDEtD GHFLGLGR TXH HUDQ GHPDVLDGR RVFXURV \ GH PDO KXPRU SDUD VXV SXURV \ YLUJLQDOHV RtGRV (O FHxR GH 0LNH HVWDED IUXQFLGR FRQ LQFUHGXOLGDG³ ¢4Xp FUHtDV TXH HVFXFKDED 0LOH\ &\UXV" ³HOOD GLMR³ ¢/RV -RQDV %URWKHUV" ³'H KHFKR .DWH HVFXFKDED D ORV -RQDV %URWKHUV (VR \ PHORGtDV GH HVSHFWiFXORV GH %URDGZD\ 3DUD HO PRPHQWR HQ TXH HVWDEDQ OOHJDQGR DO FHQWUR FRPHUFLDO .LQJ -DPHV DPERV HVWDEDQ FDQWDQGR D WRGR SXOPyQ ODV OHWUDV GH ´'D]HG DQG &RQIXVHGµ 0LNH VH VDEtD FDGD YHUVR GH FRUD]yQ H LQFOXVR KL]R XQ GUDPiWLFR VyOR GH JXLWDUUD HQ HO DLUH OR TXH KL]R TXH +DQQD VH GREODUD GH ULVD (O HVWDFLRQDPLHQWR GHO FHQWUR FRPHUFLDO HVWDED OOHQR 8Q +RPH 'HSRW HVWDED D VX L]TXLHUGD ODV SXHUWDV GHO %ORRPLQJGDOH HQ OD PLWDG \ OD VHFFLyQ DOWD FRQ WLHQGDV FRPR /RXLV 9XLWWRQ \ -LPP\ &KRR HVWDEDQ D OD GHUHFKD 0LHQWUDV VDOLHURQ DO DLUH FUXMLHQWH GH OD QRFKH +DQQD HVFXFKy D DOJXLHQ JUXxLU XQ KRPEUH HVWDED SDUDGR DO ODGR GHO FDUUR EODQFR HQ HO DSDUFDPLHQWR GHO +RPH 'HSRW OXFKDQGR SDUD OHYDQWDU XQ WRQHO SHVDGR GH OR TXH SDUHFtD FRPR SURSDQR HQ HO ED~O GH VX DXWR &XDQGR VH PRYLy IXHUD GHO FDPLQR VH GLR FXHQWD GH OD HVFULWXUD HQ OD SXHUWD GHO FDUUR 'HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH 5RVHZRRG (O VXMHWR WHQtD XQD EDUELOOD DQJXODU \ XQD QDUL] SXQWLDJXGD 8Q PHFKyQ GH FDEHOOR RVFXUR VH HVFDSR GH OD FLPD GH VX VRPEUHUR QHJUR GH ODQD ¢:LOGHQ"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³9DPRV ³OH GLMR D 0LNH GiQGROH D :LOGHQ XQD ~OWLPD PLUDGD +DEtD FHUUDGR HO ED~O \ DKRUD HVWDED VRVWHQLHQGR VX WHOpIRQR HQ HO RtGR VX SRVWXUD UtJLGD VXV KRPEURV FXDGUDGRV /H UHFRUGy D +DQQD GH XQD YH] KDFH XQRV FXDQWRV PHVHV GH YXHOWD FXDQGR :LOGHQ \ VX PDGUH KDEtDQ HVWDGR VDOLHQGR eO KDEtD SDVDGR OD QRFKH \ HQ OD PDxDQD +DQQD KDEtD HVFXFKDGR ORV VXVXUURV HQ HO SDVLOOR &XDQGR PLUy YLR D :LOGHQ SDUDGR DO IUHQWH GH OD YHQWDQD GHO FRUUHGRU PLUDQGR KDFLD HO SDWLR FRQ VX FXHUSR UtJLGR \ VX YR] URQFD \ iVSHUD ¢$ TXLpQ GHPRQLRV OH HVWDED KDEODQGR" ¢(UD VRQiPEXOR" +DQQD VH KDEtD GHVOL]DGR D VX KDELWDFLyQ DQWHV GH TXH :LOGHQ OD YLHUD

ͳʹͺ

+DQQD PLUy PLHQWUDV OHYDQWDED HO VHJXQGR WXER GH SURSDQR OXFKDQGR SDUD PHWHUOR HQ HO ED~O DO ODGR GHO RWUR ¢$FDVR VX FDVD QR WHQtD XQ FDOHQWDGRU QRUPDO" &RQVLGHUR VDOXGDU SHUR OXHJR VH JLUy :LOGHQ KDEtD GLFKR D OD SUHQVD TXH KDEtDQ YLVWR HO FXHUSR GH ,DQ HQ HO ERVTXH +DEtD SXHVWR D WRGR 5RVHZRRG HQ FRQWUD GH HOORV ,PEpFLO

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(Q VHULR ¢TXp YLR OD PDPi GH +DQQD HQ HVH VXMHWR GH WRGDV IRUPDV" :LOGHQ HUD OLQGR SHUR QR WDQ OLQGR &XDQGR +DQQD OR KDEtD DWUDSDGR VDOLHQGR GH OD GXFKD KDFH WRGRV HVRV PHVHV QL VLTXLHUD OXFtD DVt GH IDEXORVR PHGLR GHVQXGR 1R HV TXH D HOOD OH JXVWDUD R DOJR SHUR +DQQD WHQtD HO SUHVHQWLPLHQWR REVHVLRQDGR GH ODFURVVH GH TXH 0LNH OXFLUtD PXFKR PiV VHQVXDO 2WWHU OD ERXWLTXH IDYRULWD GH +DQQD HVWDED PHWLGD DO ODGR GH &DUWLHU \ /RXLV 9XLWWRQ (OOD HQWUy LQKDODQGR OD HVHQFLD FRQ RORU D YHODV 'LSW\TXH )HUJLH HVWDED HQ HO HVWpUHR \ EDVWLGRUHV GH &DWKHULQH 0DODQGULQR 1DQHWWH /HSRUH \ 0RVFKLQR VH H[WHQGtDQ DQWH HOOD 6XVSLUy IHOL] /DV FKDTXHWDV GH FXHUR HUDQ EULOODQWHV \ H[XEHUDQWHV /RV YHVWLGRV GLiIDQRV GH VHGD ODV EXIDQGDV GH JUDQ WDPDxR SDUHFtDQ JLUDU GHO RUR 6DVKD XQD GH ODV FKLFDV GH YHQWDV YLR D +DQQD \ OD VDOXGR +DQQD HUD XQD GH ODV PHMRUHV FOLHQWHV GH 2WWHU +DQQD LQPHGLDWDPHQWH VHOHFFLRQy XQRV FXDQWRV YHVWLGRV GLVIUXWDQGR HO VRQLGR TXH ORV SHUFKHURV GH PDGHUD KDFtDQ FXDQGR HUDQ FROJDGRV MXQWRV ³¢7H JXVWDUtD TXH SXVLHUD HVRV HQ VX YHVWXDULR" ³GLMR XQD IDOVD YR] DJXGD +DQQD VH JLUy 0LNH HVWDED SDUDGR GHWUiV GH HOOD³ <D KH VHSDUDGR XQ YHVWLGRV SDUD WL FRQ XQDV GH PLV PHMRUHV HOHFFLRQHV ³pO DJUHJy +DQQD UHWURFHGLy ³¢(VFRJLVWH FRVDV SDUD Pt" ³(VWR WHQtD TXH YHUOR 6H PDUFKy KDFLD HO ~QLFR YHVWLGRU TXH WHQtD VX FRUWLQD GH WHUFLRSHOR DPDUUDGD KDFLD XQ ODGR 8QDV FXDQWDV FRVDV FROJDEDQ GH OD SHULOOD DO ODGR GHO HVSHMR 3ULPHUR HUD XQ SDU GH SDQWDORQHV DSUHWDGRV GH FXHUR QHJUR GH WDOOH DOWR /XHJR KDEtD XQD VHGXFWRUD W~QLFD SODQHDGD FRQ XQD SURIXQGD 9 HQ HO IUHQWH \ XQRV JUDQGHV ODWHUDOHV DELHUWRV 'HWUiV GH HVR KDEtD WUHV ELNLQLV FRQ WDSDV GH :RQGHUEUD \ FRQ WDQJD GH IRQGR +DQQD VH JLUy KDFLD 0LNH \ SXVR VXV RMRV HQ EODQFR ³%XHQ LQWHQWR SHUR HO LQILHUQR WLHQH TXH FRQJHODUVH DQWHV GH TXH PH KDJDV SRQHU DOJXQD GH HVWDV FRVDV ³0LUy ORV SDQWDORQHV GH FXHUR GH QXHYR ,QWHUHVDQWH 0LNH SHQVy TXH HUD XQD WDOOH FHUR

³1R SDUD WL ³+DQQD VH EXUOy³ 7HQGUiV TXH XVDU WX LPDJLQDFLyQ ³&HUUDQGR OD FRUWLQD QR SXGR HYLWDU VRQUHtU 0LNH PHUHFtD XQRV FXDQWRV SXQWRV SRU VHU WDQ FUHDWLYR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³¢1L VLTXLHUD WH SUREDUDV ORV ELNLQLV"

ͳʹͻ

/D H[SUHVLyQ GH 0LNH VH PDUFKLWy

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6H OOHYy OD EROVD GH JDPX]D FRORU FLUXHOD DO WDEXUHWH GH FXHUR VXDYH \ DFDULFLy VX REUD GH OD EDQGHUD GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR TXH KDEtD HQYXHOWR DOUHGHGRU GH OD FRUUHD 'HVSXpV GH FLHUWD FRQVLGHUDFLyQ +DQQD KDEtD GHFLGLGR GHFRUDU HO SHGD]R GH KRPHQDMH SDUD $OL LQFRUSRUDQGR ORV GLVHxRV RULJLQDOHV GH $OL GH VH[WR JUDGR (O ORJR &KDQHO HVWDED DO ODGR GHO VDSR PDQJD 8QD FKLFD MXJDGRUD GH KRFNH\ JROSHDED FRQ IXHU]D XQD EROD D ODV LQLFLDOHV GH /RXLV 9XLWWRQ +DQQD HVWDED EDVWDQWH FRPSODFLGD FRQ HO UHVXOWDGR ILQDO *LUiQGRVH VH TXLWy VX VZHDWHU VH GHVDSXQWR VX EUDVLHU \ OH TXLWy OD FUHPDOOHUD D VXV SDQWDORQHV \ ORV SDWHy -XVWR FXDQGR HVWDED DOFDQ]DQGR SRU HO SULPHU YHVWLGR OD FRUWLQD GHO YHVWLGRU VH DEULy 0LNH PHWLy VX FDEH]D +DQQD GHMy VDOLU XQ JULWR \ VH FXEULy ORV VHQRV ³¢4Xp GHPRQLRV" ³HOOD JULWy ³£2RSV ³GLMR 0LNH³ 0LHUGD OR VLHQWR +DQQD 3HQVp TXH pVWH HUD HO EDxR £eVWH OXJDU HV FRPR XQ ODEHULQWR ³6XV RMRV DWHUUL]DURQ HQ HO HVFRWH GH +DQQD /XHJR VH PRYLHURQ D VX URSD LQWHULRU HVFDVD GH HQFDMH ³ £6DO GH DTXt ³+DQQD JUXxy GiQGROH D 0LNH XQD SDWDGD FRQ VX SLH GHVQXGR 8QRV FXDQWRV PLQXWRV GHVSXpV VDOLy GHO YHVWLGRU XQR GH ORV YHVWLGRV SXHVWR VREUH VX EUD]R 0LNH HVWDED VHQWDGR DO ODGR GH VLOOD DO ODGR GHO HVSHMR GH WUHV FDUDV 3DUHFtD FRPR XQ FDFKRUULWR PDOYDGR TXH UHFLpQ DFDED GH PDVWLFDU ODV SDQWXIODV GH VX GXHxR ³¢(VWiV HQRMDGD" ³pO SUHJXQWy ³ 6t ³GLMR +DQQD IUtDPHQWH $XQTXH VLQFHUDPHQWH QR HVWDED WDQ PROHVWD HUD FDVL KDODJDGRU TXH 0LNH WXYLHUD HVDV JDQDV SRU YHU HO FXHUSR GH +DQQD 3HUR TXHUtD YHQJDUVH 3DJy SRU VX YHVWLGR \ 0LNH OH SUHJXQWy VL TXHUtD DOJR GH FRPHU ³1R DO 5LYH *DXFKH ³+DQQD OH UHFRUGy

/D OOHYy DO ´<HDU RI WKH 5DEELWµ HO OXJDU GH FRPLGD FKLQD FHUFD D 3UDGD +DQQD DUUXJy VX QDUL] 3RGtD VHQWLU SUiFWLFDPHQWH VX WUDVHUR H[SDQGLpQGRVH GH VLPSOHPHQWH HVWDU FHUFD DO DFHLWH JUDVD \ WRGD OD VDOVD TXH ORV UHVWDXUDQWHV FKLQRV SDUHFtDQ XVDU HQ VXV HQWUDGDV 0LNH UHJLVWUy VX PLUDGD GH GLVJXVWR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳ͵Ͳ

³/R Vp OR Vp ³GLMR 0LNH³ 3HUR KD\ XQ OXJDU TXH HV LQFOXVR PHMRU

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³1R WH SUHRFXSHV ³OH DVHJXUy³ 7H WHQJR FXELHUWD 8QD GHOJDGD PXMHU DVLiWLFD FRQ SDOLWRV FKLQRV HQ VX PRxR ORV OOHYR D XQ tQWLPR SXHVWR \ OHV OOHQR ODV FRSDV GH Wp YHUGH FDOLHQWH +DEtD XQ JRQJR HQ OD HVTXLQD \ XQ JUDQ %XGD GH -DGH PLUDQGR GH UHRMR KDFLD HOORV GHVGH XQ HVWDQWH DOWR 8QD PHVHUD PiV YLHMD DSDUHFLy \ OHV HQWUHJy ORV PHQ~V 3DUD OD VRUSUHVD GH +DQQD 0LNH EDOEXFHy XQDV FXDQWDV SDODEUDV HQ PDQGDUtQ 6HxDOy D +DQQD \ OD PHVHUD DVLQWLy \ VH JLUy 0LNH VH VHQWy FRQ DLUH GH VXILFLHQFLD \ DJLWDQGR HO JRQJR FRQ VX SXOJDU \ VX GHGR tQGLFH +DQQD TXHGy ERTXLDELHUWD ³¢4Xp GHPRQLRV GLMLVWH" ³/H GLMH TXH HUHV XQD PRGHOR GH URSD LQWHULRU \ QHFHVLWDV PDQWHQHU WX VHQVXDO FXHUSR HQ EXHQD IRUPD \ TXH QRV JXVWDUtD YHU HO PHQ~ HVSHFLDO VDOXGDEOH \ EDMR HQ JUDVD ³ 0LNH H[SOLFy FRQ LQGLIHUHQFLD³ 2GLDQ GDUOH HVH PHQ~ D OD JHQWH 7LHQHV TXH SHGLUOR ³¢6DEHV FyPR GHFLU URSD LQWHULRU HQ FKLQR" ³+DQQD HVSHWy 0LNH GHMy FDHU VXV EUD]RV VREUH OD SDUWH WUDVHUD GHO SXHVWR GH FXHUR ³$SUHQGt XQD R GRV FRVDV GXUDQWH HVH DEXUULGRU WLHPSR TXH SDVp HQ (XURSD (O WHUPLQR PRGHOR GH URSD LQWHULRU HV OD SULPHUD FRVD TXH DSUHQGR HQ FDGD LGLRPD +DQQD VDFXGLy VX FDEH]D IDVFLQDGD ³*XDX ³¢$Vt TXH QR WH PROHVWD TXH ORV PHVHURV SLHQVHQ TXH HUHV XQD PRGHOR GH URSD LQWHULRU" ³0LNH SUHJXQWy +DQQD VH HQFRJLy GH KRPEURV ³1R HQ UHDOLGDG ³/DV PRGHORV GH URSD LQWHULRU HUDQ ERQLWDV GHVSXpV GH WRGR < EDVWDQWH GHOJDGDV 0LNH VH LOXPLQy

+DQQD WRPy XQ OHQWR VRUER GH Wp LQFRQVFLHQWH GH TXH 0LNH KDEtD WHQLGR QRYLDV DQWHULRUHV ³¢)XH« XQD QRYLD UHFLHQWH"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳ͵ͳ

³*HQLDO 7UDMH D PL ~OWLPD QRYLD DTXt SHUR QR OH SDUHFLy TXH WRGR HO WUXFR GHO PHQ~ GH GLHWD IXH JUDFLRVR 3HQVy TXH OD HVWDED REMHWLYDQGR R DOJXQD PLHUGD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(O PHVHUR OHV HQWUHJy VXV PHQ~V HO PHQ~ UHJXODU SDUD pO \ GH GLHWD SDUD +DQQD 'HVSXpV TXH VH IXH 0LNH DVLQWLy ³$FDEDPRV GH WHUPLQDU (OOD VHJXtD TXHMiQGRVH DFHUFD GH FyPR HVWDED GHPDVLDGR SUHRFXSDGR SRU VHU SRSXODU ³/XFDV GHFtD HVR WDPELpQ ³+DQQD FKLOOy DQWHV GH TXH SXGLHUD GHWHQHUVH D Vt PLVPD³ 1R OH JXVWDED TXH \R OH GLMHUD D WRGRV TXH .DWH WHQtD KHUSHV ³6H HVWUHPHFLy HQRMDGD GH KDEHU GLFKR HO QRPEUH GH .DWH GHPDVLDGR IXHUWH 0LNH SUREDEOHPHQWH VDOWDUtD \ OD GHIHQGHUtD 3HUR VyOR VH HQFRJLy GH KRPEURV ³7HQtD TXH KDFHUOR ³+DQQD FRQWLQXy³ <R SHQVp TXH HOOD LED D« ³(OOD VH GHWXYR ³¢3HQVDVWH TXH LED D KDFHU TXp" ³SUHJXQWy 0LNH +DQQD VDFXGLy VX FDEH]D ³6yOR SHQVp TXH LED D GHFLU DOJR RGLRVR VREUH Pt ³+DQQD KDEtD SHQVDGR TXH .DWH LED D GHFLUOH D WRGRV TXH VROtD YRPLWDU DOJR TXH GHVDIRUWXQDGDPHQWH OH KDEtD DGPLWLy D .DWH HQ XQ PRPHQWR GH GHELOLGDG < HVWDED EDVWDQWH VHJXUD TXH .DWH OR KXELHUD GLFKR VL +DQQD QR KXELHUD GLFKR OD FRVD GHO KHUSHV SULPHUR 0LNH VRQULy FRQ HPSDWtD ³$OJXQDV YHFHV WLHQHV TXH MXJDU VXFLR ³6DOXG SRU HVR ³+DQQD OHYDQWy VX YDVR GH DJXD \ OR FKRFy FRQ HO GH 0LNH DJUDGHFtD TXH QR SUHVLRQDUD SDUD VDEHU FXiO HUD OD FRVD GHVDJUDGDEOH TXH .DWH LED D GHFLU

+DEtD XQD OtQHD GH RULQDOHV SHUR 0LNH QR HVWDED HQ QLQJXQR GH HOORV 7DPSRFR YHtD VXV PRFDVLQHV 7RG SRU GHEDMR GH ODV SXHUWDV (VFXFKy XQ SHTXHxR UXLGR YLQLHQGR GH OD ]RQD GH ODYDPDQRV \ FDPLQy KDFLD DOOt 0LNH HVWDED SDUDGR HQ HO ODYDPDQRV XQ FHSLOOR XQD ODWD GH GHVRGRUDQWH \ XQ WXER GH FUHPD GHQWDO HQ OD HVTXLQD DO ODGR GH pO

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³2RSV ³GLMR 6X YR] KL]R HFR HQ OD EULOODQWH \ YDFtD KDELWDFLyQ

ͳ͵ʹ

7HUPLQDURQ GH FRPHU VXV FHQDV \ VH FKXSDURQ ORV JDMRV GH QDUDQMD TXH YHQtDQ FRQ OD FXHQWD 0LNH OH KL]R XQ FXPSOLGR D +DQQD VXJHVWLYDPHQWH HQ VXV KDELOLGDGHV GH VXFFLyQ \ OH DFRQVHMy TXH JXDUGDUD XQ SRFR GHO SRGHU FKXSDGRU SDUD PiV WDUGH /XHJR VH GLVFXOSy SDUD LU DO EDxR +DQQD OR PLUy VHUSHQWHDU SRU ODV PHVDV GiQGRVH FXHQWD GH OD RSRUWXQLGDG GH YHQJDUVH /HQWDPHQWH VH OHYDQWy GHMy OD VHUYLOOHWD HQ VX SODWR \ VH GHVOL]y SRU HO FRUUHGRU (VSHUR KDVWD TXH OD SXHUWD GHO EDxR HVWXYLHUD FHUUDGD FRQWy KDVWD GLH] \ HQWUy

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6RVWHQtD XQ FHSLOOR HQ VX PDQR &XDQGR YLR D +DQQD HQ HO HVSHMR HO FRORU VH HVFDSy GH VX URVWUR +DQQD VROWy XQD ULVD ³¢7H HVWiV DUUHJODQGR" ³¢4Xp HVWiV KDFLHQGR DTXt" ³H[FODPy ³/R VLHQWR SHQVp TXH pVWH HUD XQ YHVWLGRU ³+DQQD UHFLWy (Q UHDOLGDG QR WXYR HO HIHFWR TXH EXVFDED 0LNH SHVWDxHy \ UiSLGDPHQWH PHWLy VXV DUWtFXORV GH KLJLHQH SHUVRQDO GH QXHYR HQ VX PDOHWD GH -DFN 6SDGH +DQQD VH VLQWLy XQ SRFR PDO pO QR WHQtD TXH SDUDU 5HWURFHGLy GHO iUHD GH OR ODYDPDQRV ³(VWDUp DIXHUD ³PXUPXUy 6H DEULy FDPLQR KDFLD DIXHUD \ UHJUHVy D VX VLOOD VRQULpQGRVH D Vt PLVPD 0LNH VH KDEtD HVWDGR FHSLOODQGR VXV GLHQWHV ¢(VR VLJQLILFDED TXH TXHUtD EHVDUOD" (Q HO FDPLQR GH YXHOWD D OD FDVD GH 0LNH HVFXFKDURQ ´:KROH /RWWD /RYHµ GH QXHYR FDQWDQGR D WRGR SXOPyQ OD OHWUD 6H SDUTXHy HQ OD DFHUD GH 0LNH \ DSDJy HO PRWRU ³¢4XLHUHV DFRPSDxDUPH D PL SXHUWD" ³6HJXUR ³UHVSRQGLy +DQQD GiQGRVH FXHQWD TXH VX FRUD]yQ HVWDED VDOWDQGR 6LJXLy D 0LNH SRU ORV SDVRV GH SLHGUD KDFLD HO SyUWLFR 0RQWJRPHU\ +DEtD XQ MDUGtQ GH URFDV =HQ DO ODGR L]TXLHUGR GH OD SXHUWD SHUR VH KDEtD FRQJHODGR \D XQD GHOJDGD FRUWH]D GH KLHOR HQ OD DUHQD 0LNH VH SDUy GH IUHQWH D HOOD $ +DQQD OH JXVWDED TXH pO HUD XQ SRFR PiV DOWR /XFDV WHQtD PiV R PHQRV VX HVWDWXUD \ 6HDQ VX H[ H[ KDEtD VLGR XQ SRFR PiV EDMR ³%XHQR HVWR IXH FDVL WDQ GLYHUWLGR FRPR FXDQGR VDOJR FRQ PLV SXWDV ³GLMR 0LNH +DQQD JLUy VXV RMRV

ͳ͵͵

³7DO YH] SRGUtDV GDUOH D WXV SXWDV OD QRFKH OLEUH HO ViEDGR WDPELpQ 9HQ FRQPLJR D OD LQDXJXUDFLyQ GH 5DGOH\ 0LNH SXVR VX SXOJDU HQ VX EDUELOOD SUHWHQGLHQGR SHQVDUOR XQ SRFR

³&UHR TXH HVR SXHGH VHU DUUHJODGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

+DQQD VROWy XQD ULVLWD 0LNH WRFy VXDYHPHQWH HO LQWHULRU GH VX EUD]R 6X DOLHQWR ROtD D PHQWD &DVL LQFRQVFLHQWHPHQWH VH DFHUFy XQ SRTXLWR PiV /D SXHUWD VH DEULy GH UHSHQWH 8QD EULOODQWH OX] VDOLy GHO YHVWtEXOR GH ORV 0RQWJRPHU\ \ +DQQD UHWURFHGLy 8QD DOWD SHOL FDVWDxD HVWDED SDUDGD DGHQWUR 1R HUD OD PDPi GH 0LNH \ VHJXUR QR HUD $ULD (O FRUD]yQ GH +DQQD VH GHVSORPy ³¢.DWH" ³JULWy ³£+ROD 0LNH ³.DWH JULWy D OD YH] +DQQD OD VHxDOy ³¢4Xp HVWiV KDFLHQGR DTXt" .DWH SHVWDxHy LQRFHQWHPHQWH ³/OHJXp DTXt WHPSUDQR DVt TXH OD PDPi GH 0LNH PH GHMy HQWUDU ³0LUy D 0LNH³ (V V~SHU DJUDGDEOH < VX WUDEDMR DUWtVWLFR HV HVSHFWDFXODU 0H GLMR TXH WHQtD XQD SLH]D TXH LED D VHU H[SXHVWD HQ HO OREE\ GHO 5DGOH\ \ KD\ XQD JUDQ LQDXJXUDFLyQ HVWH ViEDGR 'HEHUtDPRV LU MXQWRV ¢1R FUHHV" ³¢4Xp TXLHUHV GHFLU FRQ TXH OOHJDVWH WHPSUDQR" ³LQWHUUXPSLy +DQQD .DWH SXVR OD PDQR HQ VX SHFKR ³ ¢0LNH QR WH GLMR" 7HQHPRV XQD FLWD +DQQD PLUy D 0LNH ³1R 0LNH QR PH GLMR 0LNH VH ODPLy ORV ODELRV OXFLHQGR FXOSDEOH ³%XHQR £HVWR HV H[WUDxR ³.DWH GLMR³ /D FXDGUDPRV D\HU 0LNH PLUy D .DWH

(PSXMy D +DQQD \ WRPy HO EUD]R GH 0LNH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³$GHPiV ³.DWH LQWHUUXPSLy XVDQGR VX LQRFHQWH \ GXOFH YR] GH QXHYR³ ¢1R VH VXSRQtD TXH GHEHUtDV HVWDU HQ OD ELEOLRWHFD +DQ" &XDQGR QR WH YL HQ HO DXGLWRULR GXUDQWH OD SUiFWLFD GH +DPOHW OODPp D 7RP < pO GLMR TXH QHFHVLWDEDV HVWXGLDU SDUD XQD JUDQ SUXHED GH IUDQFpV

ͳ͵Ͷ

³3HUR PH GLMLVWH TXH QR GLMHUD Q«

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢(VWiV OLVWR" 7H YR\ D OOHYDU D XQ DVRPEURVR OXJDU SDUD HO SRVWUH 0LNH DVLQWLy OXHJR PLUy GH QXHYR D +DQQD FX\D PDQGtEXOD HVWDED SUiFWLFDPHQWH HQ HO SRUFKH eO OHYDQWy VXV KRPEURV HQ VHxDO GH GLVFXOSD FRPR GLFLHQGR QR VRPRV H[FOXVLYRV ¢R Vt" (VWXSHIDFWD +DQQD ORV PLUy FDPLQDU SRU OD DFHUD GRQGH HO $XGL TXH SHUWHQHFtD D ,VDEHO OD PDPi GH .DWH HVWDED SDUTXHDGR +DQQD KDEtD HVWDGR WDQ GLVWUDtGD SRU FRPR WHUPLQDU VX FLWD FRQ 0LNH TXH QL VLTXLHUD OR KDEtD QRWDGR ¢(UD SRU HVWR TXH 0LNH KDEtD HVWDGR DUUHJODQGR HQ HO UHVWDXUDQWH" ¢3DUD UHIUHVFDUVH SDUD VX VHJXQGD FLWD" 'HVSXpV GH VX IDEXORVD FLWD ¢3RU TXp 0LNH VHJXtD WHQLHQGR VXV RSFLRQHV DELHUWDV" ¢&yPR HUD TXH QR TXHUtD VHU H[FOXVLYR" (O $XGL JUXxy KDFLD OD YLGD \ VH DOHMy SRU OD DYHQLGD \ GHVDSDUHFLy (Q HO VLOHQFLR TXH VLJXLy +DQQD HVFXFKy XQD LQKDODFLyQ GHWUiV GH HOOD 6H YROWHy \ VX FXHUSR VH WHQVy 2WUD LQKDODFLyQ 6RQDED FRPR VL DOJXLHQ HVWXYLHUD DKRJDQGR XQD ULVD

ͳ͵ͷ

³¢+ROD" ³GLMR +DQQD WUDQTXLODPHQWH HQ HO RVFXUR SDWLR GH ORV 0RQWJRPHU\ 1DGLH UHVSRQGLy SHUR +DQQD WRGDYtD WHQtD OD VHQVDFLyQ GH TXH DOJXLHQ HVWDED DOOt 8Q IULR H[WUDxR VH DSRGHUR GH HOOD SHQHWUDQGR KDVWD VXV KXHVRV \ VDOLy FRUULHQGR GHO SyUWLFR WDQ UiSLGR FRPR SXGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 6SHQFHU +DVWLQJV IXWXUD 6SHQFHU +DVWLQJV IXWXUD SHUVRQD GHO PRVWUDGRU HQ :DZD SHUVRQD GHO PRVWUDGRU HQ :DZD 7UDGXFLGR SRU 'KDP /RYH &RUUHJLGR SRU &DDPLOOH

(

VD PLVPD QRFKH 6SHQFHU HVWDED HQFDUDPDGR HQ HO EUD]R GHO VRIi HQ OD KDELWDFLyQ YLHQGR ODV QRWLFLDV 8Q UHSRUWHUR HVWDED KDEODQGR WRGDYtD GH FyPR OD SROLFtD KDEtD GHMDGR YDFDQWH HO ERVTXH GHWUiV GH VX FDVD \ QR HVWDEDQ EXVFDQGR HQ ORV (VWDGRV 8QLGRV SRU ,DQ +R\ DOJXLHQ GH OD IXHU]D GH SROLFtD KDEtD UHFLELGR XQD EXHQD SLVWD GH GyQGH SRGUtD HVWDU SHUR QR LEDQ D GDU PiV GHWDOOHV WRGDYtD 6SHQFHU JUXxy /XHJR ODV QRWLFLDV VH LQWHUUXPSLHURQ SRU RWUR FRPHUFLDO QXHYR GHO (ON 5LGJH 6NL 5HVRUW KDEtDQ DELHUWR VHLV HVWDFLRQHV PiV \ HVWDEDQ SUHVHQWDQGR HO 6NL GH FKLFDV SDUD ORV -XHYHV *UDWLV (O WLPEUH GH OD SXHUWD VRQy \ 6SHQFHU VDOWy DQVLRVR GH FRQFHQWUDU VX DWHQFLyQ HQ FRVDV PiV SRVLWLYDV $QGUHZ HVWDED SDUDGR HQ HO SRUFKH FRQ HVFDORIUtRV ³7HQJR WDQWR TXH GHFLUWH ³FKLOOy 6SHQFHU ³¢(Q VHULR" ³$QGUHZ HQWUy FDUJDQGR VX OLEUR GH HFRQRPtD $3 GHEDMR GH VX EUD]R 6SHQFHU LQKDOy DSiWLFDPHQWH (FRQRPtD D GXUDV SHQDV LPSRUWDED DKRUD 6SHQFHU OR JXLy GH OD PDQR D OD KDELWDFLyQ FHUUy OD SXHUWD \ DSDJR HO WHOHYLVRU ³¢7H DFXHUGDV TXH OH HQYLp XQ FRUUHR D PL PDPi ELROyJLFD HO OXQHV" 0H UHVSRQGLy < D\HU IXL D YHUOD D 1XHYD <RUN

ͳ͵͸

$QGUHZ SHVWDxHy UiSLGDPHQWH

³¢1XHYD <RUN" 6SHQFHU DVLQWLy

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³0H HQYLy XQ WLTXHW GH $PWUDN \ PH GLMR TXH QRV HQFRQWUiUDPRV HQ OD HVWDFLyQ 3HQQ < IXH PDUDYLOORVR ³$SUHWy ODV PDQRV GH $QGUHZ³ 2OLYLD HV MRYHQ HV LQWHOLJHQWH \ HV« QRUPDO 7XYLPRV XQD FRQH[LyQ LQPHGLDWD ¢1R HV PDUDYLOORVR" ³(OOD VDFy VX FHOXODU \ OH PRVWUy XQ PHQVDMH TXH 2OLYLD OH KDEtD HVFULWR OD QRFKH SDVDGD SUHVXQWDPHQWH FXDQGR OOHJR DO DHURSXHUWR 4XHULGD 6SHQFHU £<D WH H[WUDxR £1RV YHPRV SURQWR %HVRV \ DEUD]RV 6SHQFHU OH KDEtD GHYXHOWR HO PHQVDMH D 2OLYLD GLFLpQGROH TXH HOOD WHQtD VX FDUSHWD GH DFRUGHyQ \ 2OLYLD KDEtD UHVSRQGLGR TXH HOOD VyOR VH DIHUUDED D HOOD TXH HOOD \ 0RUJDQ OD EXVFDUtDQ XQD YH TXH UHJUHVDUDQ $QGUHZ WRPy XQ SHGD]R GH SLHO VHFD GH VX SXOJDU ³&XDQGR WH SUHJXQWp TXH HVWDEDV KDFLHQGR D\HU PH GLMLVWH TXH HVWDEDV FHQDQGR FRQ WX IDPLOLD (QWRQFHV« ¢PHQWLVWH" 6SHQFHU EDMy VXV KRPEURV ¢3RU TXp HVWDED $QGUHZ WDQ LQWHUHVDGR HQ OD VHPiQWLFD" ³1R TXHUtD KDEODU GH HVR DQWHV GH FRQRFHUOD (VWDED DVXVWDGD GH TXH HVR OH WUDMHUD PDOD VXHUWH D ODV FRVDV 7H LED D GHFLU HQ OD HVFXHOD SHUR WXYLPRV XQ GtD RFXSDGR ³ (OOD VH UHFRVWy³ 6HULDPHQWH HVWR\ FRQVLGHUDQGR PXGDUPH D 1XHYD <RUN FRQ 2OLYLD +HPRV HVWDGR VHSDUDGDV SRU WDQWR WLHPSR TXH QR TXLHUR SDVDU RWUR PLQXWR DOHMDGDV (OOD \ VX HVSRVR VH PXGDURQ D XQ JUDQ YHFLQGDULR HQ OD 9LOOD \ KD\ PXFKDV HVFXHODV EXHQDV HQ OD FLXGDG \« ³(OOD VH GLR FXHQWD GH OD H[SUHVLyQ DXVWHUD GH $QGUHZ \ VH GHWXYR³ ¢(VWiV ELHQ" $QGUHZ PLUy DO SLVR ³6HJXUR ³PXUPXUy³ eVDV VRQ H[FHOHQWHV QRWLFLDV (VWR\ IHOL] SRU WL 6SHQFHU SDVy VXV PDQRV SRU OD SDUWH WUDVHUD GH VX FXHOOR VLQWLpQGRVH GH UHSHQWH LQVHJXUD +DEtD HVSHUDGR TXH $QGUHZ HVWXYLHUD HPRFLRQDGR SRUTXH KDEtD HQFRQWUDGR D VX PDGUH GH QDFLPLHQWR pO HUD HO TXH OD KDEtD HPSXMDGR D EXVFDU HO UHJLVWUR GH VX PDPi ELROyJLFD HQ SULPHU OXJDU ³1R VXHQDV DVt GH IHOL] ³GLMR OHQWDPHQWH

ͳ͵͹

³1R OR HVWR\ ³$QGUHZ VDOWy JROSHiQGRVH IXHUWH OD URGLOOD FRQWUD OD PHVD ³8P VH PH ROYLGDED« GHMp OD FDOFXODGRUD HQ OD HVFXHOD 'HEHUtD PHMRU LU SRU HOOD 7HQHPRV WRGRV HVRV SUREOHPDV GH WDUHD ³$JDUUy VXV OLEURV \ VH GLULJLy KDFLD OD SXHUWD 6SHQFHU DJDUUy VX EUD]R eO VH GHWXYR SHUR QR OD PLUR

³¢4Xp SDVD" ³OH SUHJXQWy VX FRUD]yQ ODWtD PX\ UiSLGR $QGUHZ DIHUUy ORV OLEURV IXHUWHPHQWH FRQWUD VX SHFKR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³%XHQR« TXLHUR GHFLU« WDO YH] YD\DV XQ SRFR UiSLGR FRQ WRGR HVWR GH 1XHYD <RUN ¢1R GHEHUtDV GLVFXWLUOR FRQ WXV SDGUHV" 6SHQFHU IUXQFLy HO FHxR ³3UREDEOHPHQWH HVWDUiQ IHOLFHV FXDQGR PH YD\D ³1R VDEHV HVR ³6RVWXYR $QGUHZ PLUiQGROD FDXWHORVDPHQWH OXHJR TXLWDQGR VX PLUDGD UiSLGDPHQWH³ 7XV SDGUHV HVWiQ HQRMDGRV FRQWLJR SHUR HVWR\ VHJXUR TXH QR WH RGLDQ 7RGDYtD HUHV VX KLMD 3XHGHQ QR GHMDUWH LU D 1XHYD <RUN GHO WRGR 6SHQFHU DEULy OD ERFD OXHJR OD FHUUy GH QXHYR UiSLGDPHQWH 6XV SDSiV QR VH LQWHUSRQGUtDQ HQ HO FDPLQR GH HVWD RSRUWXQLGDG ¢R Vt" ³< DFDEDV GH FRQRFHU D WX PDPi ³PXUPXUy $QGUHZ SDUHFLHQGR PiV \ PiV DGRORULGR³ 4XLHUR GHFLU DSHQDV OD FRQRFHV ¢1R FUHHV TXH YDV PX\ UiSLGR" ³6t SHUR VH VLHQWH ELHQ ³UHVSRQGLy 6SHQFHU GHVHDQGR TXH pO SXGLHUD HQWHQGHU³ < VL HVWR\ FHUFD D HOOD SXHGR OOHJDU D FRQRFHUOD $QGUHZ VH HQFRJLy GH KRPEURV OXHJR VH JLUy ³1R WH TXLHUR YHU ODVWLPDGD ³¢4Xp TXLHUHV GHFLU" ³SUHVLRQy 6SHQFHU IUXVWUDGD³ 2OLYLD QXQFD PH ODVWLPDUtD $QGUHZ MXQWy VXV ODELRV (Q OD FRFLQD XQR GH ORV ODEUDGRUHV GH OD IDPLOLD HPSH]y D EHEHU GH VX WD]yQ GHO DJXD (O WHOpIRQR VRQy SHUR 6SHQFHU QR VH PRYLy SDUD FRQWHVWDUOR HVSHUDQGR TXH $QGUHZ VH H[SOLFDUD 0LUy OD SLOD GH OLEURV HQ ORV EUD]RV GH $QGUHZ (QFLPD GHO OLEUR GH HFRQRPtD KDEtD XQD LQYLWDFLyQ SHTXHxD \ FXDGUDGD 3RU IDYRU DFRPSixHQRV HQ OD LQDXJXUDFLyQ GHO KRWHO 5DGOH\ GHFtD OD LQYLWDFLyQ HQ XQD HOHJDQWH OHWUD ³¢4Xp HV HVR" ³6SHQFHU OD VHxDOy $QGUHZ PLUy D OD LQYLWDFLyQ OXHJR OD SXVR EDMR VX FXDGHUQR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6SHQFHU OR PLUy /DV PHMLOODV GH $QGUHZ HVWDEDQ VRQURMDGDV FRPR VL HVWXYLHUD WUDWDQGR PX\ IXHUWH GH QR OORUDU 'H UHSHQWH« OR HQWHQGLy 6H LPDJLQy T $QGUHZ UHFLELHQGR OD LQYLWDFLyQ GHO 5DGOH\ \ DSUHVXUiQGRVH KDFLD DTXt DQVLRVR GH SHGLUOH TXH IXHUD VX FLWD (VWD DUUHJODUtD OR GH )R[\ KDEUtD SODQHDGR TXH GHFLU UHILULpQGRVH D ORV GHVDVWURVRV EHQHILFLRV TXH KDEtDQ SDVDGR MXQWRV HVWH RWRxR 7DO YH] WRGD HVWD FRVD VLQ

ͳ͵ͺ

³ 6yOR HVWD FRVD TXH KH UHFLELGR HQ HO FRUUHR 'HEt KDEHUOD FRJLGR SRU HUURU

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

VHQWLGR VREUH TXH 6SHQFHU VH WRPDUD ODV FRVDV GHVSDFLR \ QR TXHUHU TXH VH ODVWLPDUD HUD HQ UHDOLGDG SRUTXH $QGUHZ QR TXHUtD TXH HOOD VH IXHUD (OOD WRFy VX EUD]R JHQWLOPHQWH ³9ROYHUp \ WH YLVLWDUp < SXHGHV YLVLWDUPH WDPELpQ 8QD PLUDGD GH YHUJ HQ]D SURIXQGD VH DVRPy HQ OD FDUD GH $QGUHZ eO VH GHVSUHQGLy ³0H PH WHQJR TXH LU ³6DOLy SRU OD SXHUWD KDFLD HO FRUUHGRU³ 7H YHUp HQ OD HVFXHOD PDxDQD ³£$QGUHZ ³SURWHVWy 6SHQFHU SHUR \D VH KDEtD SXHVWR OD FKDTXHWD \ HVWDED HQ OD SXHUWD (O YLHQWR OD FHUUy WDQ IXHUWH TXH OD SHTXHxD HVWDWXD GH PDGHUD TXH HVWDED HQ OD PHVD VH YROFy 6SHQFHU FDPLQy D OD YHQWDQD VLJXLHQWH D OD SXHUWD IURQWDO \ PLUy D $QGUHZ FRUUHU KDFLD VX 0LQL &RRSHU 7RPy OD SHULOOD GH OD SXHUWD SDUD LU WUDV pO SHUR XQD SDUWH GH HOOD QR TXHUtD $QGUHZ DFHOHUR UiSLGR FRQ ODV OODQWDV FKLOODQGR < OXHJR VH KDEtD LGR 8Q JUDQ QXGR VH IRUPy HQ VX JDUJDQWD ¢4Xp DFDEDED GH SDVDU" ¢+DEtDQ WHUPLQDGR" $KRUD TXH 6SHQFHU SRGUtD LUVH ¢$QGUHZ QR WHQtD QDGD PiV TXH KDFHU FRQ HOOD" ¢3RU TXp QR HVWDED IHOL] SRU HOOD" ¢3RU TXp VyOR HVWDED SHQVDQGR HQ pO \ HQ OR TXH TXHUtD" 0RPHQWRV GHVSXpV OD SXHUWD GH DWUiV VH FHUUy IXHUWH \ 6SHQFHU VDOWy +DEtDQ SDVRV OXHJR OD YR] GHO 6U +DVWLQJV 6SHQFHU QR KDEtD KDEODGR FRQ VXV SDGUHV GHVGH DQWHV GH VX YLDMH D 1XHYD <RUN SHUR VDEtD TXH WHQtD TXH KDFHUOR 6yOR ¢\ TXH VL $QGUHZ WHQtD UD]yQ" ¢< TXH VL HOORV OD SUHYHQtDQ GH PXGDUVH" $JDUUy VX FKDTXHWD GHO HVSDOGDU GH OD VLOOD GH OD VDOD \ DJDUUy ODV OODYHV GH VX DXWR GH UHSHQWH DVXVWDGD 1R KDEtD IRUPD GH TXH OHV KDEODUD GH HVWR DKRUD (OOD QHFHVLWDED GHMDU OD FDVD SRU XQ UDWR WRPDUVH XQ FDSXFKLQR \ DFODUDU VX PHQWH 0LHQWUDV FDPLQDED SRU OD HQWUDGD SULQFLSDO KDFLD OD HQWUDGD GH FRFKHV VH GHWXYR XQ SRFR PLUy D OD GHUHFKD OXHJR D OD L]TXLHUGD $OJR HVWDED PDO

(O SXQWR GRQGH QRUPDOPHQWH SDUTXHDED HO SHTXHxR 0HUFHGHV HVWDED YDFtR 3HUR 6SHQFHU OR KDEtD SDUTXHDGR XQDV FXDQWDV KRUDV DQWHV GHVSXpV GH OD HVFXHOD ¢+DEtD ROYLGDGR HQFHQGHU OD DODUPD" ¢$OJXLHQ VH OR KDEtD UREDGR"

ͳ͵ͻ

6X FDUUR QR HVWDED

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6H GHYROYLy GH QXHYR D OD FRFLQD OD 6UWD +DVWLQJV HVWDED SDUDGD HQ OD HVWXID SRQLHQGR XQRV YHJHWDOHV HQ XQD JUDQ WD]D GH VRSD (O 6U +DVWLQJV VH HVWDED VLUYLHQGR XQ SRFR GH 0DOEHF ³0L FDUUR QR HVWi ³GLMR 6SHQFHU³ &UHR TXH DOJXLHQ VH OR UREy (O 6U +DVWLQJV VLJXLy VLUYLHQGR FDOPDGDPHQWH /D 6UD +DVWLQJV VDFR XQ WDEOD SDUD FRUWDU SOiVWLFD VLQ VLTXLHUD SDUSDGHDU ³1DGLH VH OR UREy ³HOOD GLMR 6SHQFHU VH GHWXYR $JDUUy HO ERUGH GHO FHQWUR GH OD FRFLQD ³¢&yPR VDEHV TXH QDGLH VH OR UREy" /D ERFD GH VX PDGUH HVWDED IUXQFLGD FRPR VL HVWXYLHUD SUREDQGR DOJR iFLGR 6X FDPLVHWD QHJUD VH DSUHWDED FRQWUD VXV KRPEURV \ SHFKR 7HQtD XQ FXFKLOOR IXHUWHPHQWH VXMHWDGR HQ VX SXxR VRVWHQLpQGROR FRPR XQ DUPD ³ 3RUTXH 7X SDSi VH OR GHYROYLy DO YHQGHGRU HVWD WDUGH /DV URGLOODV GH 6SHQFHU VH VLQWLHURQ GpELOHV 6H JLUy KDFLD VX SDSi ³¢4Xp" ¢3RU TXp" ³(UD XQ FRPLOyQ GH JDVROLQD ³/D 6UD +DVWLQJV KDEOy SRU pO³ 7HQHPRV TXH HPSH]DU D SHQVDU HQ OD HFRQRPtD \ HQ HO DPELHQWH ³/H ODQ]y D 6SHQFHU XQD VRQULVD GH DXWRVXILFLHQFLD \ VH JLUy KDFLD VX WDEOD GH FRUWDU ³3HUR« ³(O FXHUSR GH 6SHQFHU FD\y HOHFWULILFDGR³ £8VWHGHV KHUHGDURQ PLOORQHV GH GyODUHV <« HVH FDUUR QR HV XQ FRPLOyQ GH JDVROLQD £(V PXFKR PiV HILFLHQWH TXH HO GH 0HOLVVD ³6H JLUy D VX SDSi 7RGDYtD OD HVWDED LJQRUDQGR VDERUHDQGR VX YLQR ¢1R OH LPSRUWDED SDUD QDGD" /OHQD GH UDELD 6SHQFHU DJDUUy VX PXxHFD

³6SHQFHU ³(O 6U +DVWLQJV GLMR HQ XQD YR] WUDQTXLOD DSDUWDQGR VX PDQR (O SLFDQWH RORU GHO YLQR URMR OOHQR OD QDUL] GH 6SHQFHU³ (VWiV VLHQGR PX\ GUDPiWLFD +HPRV HVWDGR KDEODQGR GH HQWUHJDU HO FDUUR SRU XQ ODUJR UDWR ¢UHFXHUGDV" 1R QHFHVLWDV XQ FDUUR SDUD WL VROD ³¢3HUR FyPR VH VXSRQH TXH YD\D GH XQ ODGR D RWUR" ³6SHQFHU GLMR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳͶͲ

³¢7LHQHV DOJR TXH GHFLU"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/D 6UD +DVWLQJV VLJXLy UHEDQDQGR ODV ]DQDKRULDV HQ SHGD]RV PiV \ PiV SHTXHxRV (O FXFKLOOR KDFLD XQ UXLGR FRPR GH URHU VREUH OD WDEOD GH FRUWDU ³6L WH TXLHUHV FRPSUDU XQ FDUUR KDV OD FDQWLGDG GH FRVDV TXH KDFHQ ORV RWURV FKLFRV GH WX HGDG ³3XVR ODV ]DQDKRULDV HQ OD ROOD³ &RQVLJXH XQ WUDEDMR ³¢8Q WUDEDMR" ³JULWy 6SHQFHU 6XV SDGUHV QXQFD OD KDEtDQ KHFKR WUDEDMDU DQWHV 3HQVy HQ ODV SHUVRQDV TXH WHQtDQ XQ WUDEDMR HQ HO 5RVHZRRG 'D\ 7UDEDMDEDQ HQ *DS R HQ .LQJ -DPHV 2 HQ ORV SUHW]HO GH OD 7tD $QQH (Q :DZD KDFLHQGR ViQGZLFKHV ³2 WRPD SUHVWDGR QXHVWUR FDUUR ³GLMR OD 6UD +DVWLQJV³ 2 KH HVFXFKDGR TXH KD\ XQD PDUDYLOORVD LQYHQFLyQ QXHYD TXH WH OOHYD D OXJDUHV GRQGH HO FDUUR WDPELpQ ³ 'HVOL]y HO FXFKLOOR HQ OD WDEOD GH FRUWDU³ /R OODPDQ EXV 6SHQFHU ORV PLUy D ORV GRV FRQ VXV RtGRV WLPEUDQGR (QWRQFHV SDUD VX VRUSUHVD XQ VHQWLPLHQWR GH SD] VH DSRGHUy GH HOOD 7HQtD VX UHVSXHVWD 6XV SDSiV HQ UHDOLGDG QR OD DPDEDQ 6L OR KLFLHUDQ QR HVWDUtDQ WUDWDQGR GH TXLWDUOH WRGR ³'H DFXHUGR ³GLMR ODFyQLFDPHQWH JLUDQGR DOUHGHGRU³ ,JXDO QR HV TXH YD\D D HVWDU DTXt PXFKR PiV ³0LHQWUDV VDOtD GH OD FRFLQD HVFXFKy HO YDVR GH VX SDSi FRQWUD OD PHVDGD GH JUDQLWR ³6SHQFHU ³GLMR HO 6U +DVWLQJV 3HUR HUD PX\ PX\ WDUGH 6SHQFHU FRUULy SRU ODV HVFDOHUDV KDFLD VX FXDUWR 8VXDOPHQWH GHVSXpV GH TXH VXV SDGUHV OH IDOWDUDQ HO UHVSHWR ODV OiJULPDV URGDEDQ SRU VX URVWUR \ VH WLUDED HQ OD FDPD SUHJXQWiQGRVH TXH KDEtD KHFKR PDO 3HUR QR HVWD YH] 6H IXH KDFH VX HVFULWRULR \ WRPy OD FDUSHWD H[SDQGLEOH TXH 2OLYLD KDEtD HVWDGR VRVWHQLHQGR D\HU 7RPDQGR XQ SURIXQGR UHVSLUR PLUy GHQWUR -XVWR FRPR 2OLYLD GLMR HVWDED OOHQD GH SDSHOHV VREUH HO GHSDUWDPHQWR TXH 2OLYLD \ VX HVSRVR KDEtDQ FRPSUDGR FRPR ODV GLPHQVLRQHV GH ODV KDELWDFLRQHV HO PDWHULDO GHO SLVR \ GH ORV DUPDULRV \ ORV VHUYLFLRV GHO HGLILFLR HO SDUTXH GH PDVFRWDV OD SLVFLQD ROtPSLFD LQWHULRU \ XQ VDOyQ GH (OL]DEHWK $UGHQ 3HJDGR DO SDSHO IURQWDO KDEtD XQD WDUMHWD GH QHJRFLRV 0LFKDHO +XWFKLQV ,QPRELOLDULD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6SHQFHU PLUy DOUHGHGRU GH OD KDELWDFLyQ HYDOXDQGR VX FRQWHQLGR 7RGRV ORV PXHEOHV GHVGH VX FDPD KDVWD VX HVFULWRULR DQWLJXR KDVWD VX DUPDULR \ VX PHVD GH &KLSSHQGDOH WRGR HVR HUD VX\R (OOD OR KDEtD KHUHGDGR GH VX WtD DEXHOD 0LOOLFHQW DSDUHQWHPHQWH HOOD QR VHQWtD OD PLVPD DQLPRVLGDG GH DGRSWDU QLxRV 3RU VXSXHVWR TXH KDEtD WHQLGR TXH TXHGDUVH FRQ VX URSD ]DSDWRV PDOHWDV \ XQD FROHFFLyQ GH OLEURV WDPELpQ

ͳͶͳ

0LFKDHO QXHVWUR FRUUHGRU GH ELHQHV UDtFHV WH SRGUtD HQFRQWUDU XQ OXJDU UHDOPHQWH HVSHFLDO KDEtD GLFKR 2OLYLD HQ OD FHQD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3UREDEOHPHQWH WRGR HVR FDEUtD HQ XQ FDPLyQ ,QFOXVR PDQHMDUtD OD FRVD HOOD PLVPD VL WHQtD TXH KDFHUOR 6X WHOpIRQR YLEUy \ 6SHQFHU VH HVWUHPHFLy /R DOFDQ]y DQVLRVD HVSHUDQGR TXH IXHUD $QGUHZ TXLHQ OODPDUD D DUUHJODUVH SHUR FXDQGR YLR TXH HUD XQ PHQVDMH GH XQ Q~PHUR GHVFRQRFLGR VX FRUD]yQ FD\y DO VXHOR 4XHULGD 6HxRULWD 6SHQFHU &RPR TXLHUD TXH VHD WX QRPEUH ¢1R GHEHUtDV VDEHU \D OR TXH SDVD VL QR PH HVFXFKDV" 8VDUp SHTXHxDV SDODEUDV HVWD YH] SDUD TXH KDVWD W~ HQWLHQGDV 2 OH GDUiV D WX PDPi SHUGLGD XQ GHVFDQVR \ GHMDUDV GH EXVFDU SRU OR TXH HQ YHUGDG SDVy« R WHQGUiV TXH SDJDU PL SUHFLR ¢4Xp WDO VXHQD GHVDSDUHFHU SRU VLHPSUH"

ͳͶʹ

³$

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR &RPR HQ ORV YLHMRV WLHPSRV« 7UDGXFLGR SRU <RVEH &RUUHJLGR SRU 0DULQD

XHJR HVD QRFKH GHVSXpV GH TXH OD SUiFWLFD GH QDWDFLyQ WHUPLQy (PLO\ VH GHVOL]y HQ VX SXHVWR IDYRULWR HQ $SSOHEHH V HO TXH WLHQH XQD DQWLJXD ELFLFOHWD WiQGHP VXVSHQGLGD GHVGH HO WHFKR \ ODV FRORULGDV SODFDV HQ OD SDUHG 6X KHUPDQD &DURO\Q *HPPD &XUUDQ \ /DQLH ,OHU³RWUDV QDGDGRUDV GH 5RVHZRRG 'D\³ VH DPRQWRQDURQ D VX ODGR (O FRPHGRU ROtD FRPR D SDSDV IULWDV \ KDPEXUJXHVDV \ WRGDV ODV FDQFLRQHV GH ORV %HDWOHV VRQDEDQ HQ HO HVWpUHR &XDQGR (PLO\ DEULy HO PHQ~ HVWDED FRPSODFLGD GH TXH ORV SDOLWRV GH PR]]DUHOOD \ ODV DOLWDV GH SROOR WRGDYtD IXHUDQ DSHULWLYRV /D HQVDODGD GH SROOR DO VXURHVWH WRGDYtD YHQtD FRQ DGHUH]R UDQFK SLFDQWH 6L (PLO\ FHUUDED VXV RMRV KDVWD SRGtD SUHWHQGHU TXH HUD HO DxR SDVDGR HQ HVD IHFKD FXDQGR VROtD YHQLU D $SSOHEHH·V FDGD MXHYHV SRU OD QRFKH« HQ HO SDVDGR FXDQGR QDGD PDOR KDEtD SDVDGR ³(O HQWUHQDGRU /DXUHQ WHQtD TXH HVWDU IXPDQGR FUDFN FXDQGR KL]R HVH FRQMXQWR GH TXLQLHQWRV ³VH TXHMy *HPPD KRMHDQGR HO PHQ~ ODPLQDGR ³(Q VHULR ³VLJXLy &DURO\Q HQFRJLpQGRVH GH KRPEURV HQ VX FKDTXHWD GHO (TXLSR GH 1DGDGRUHV GH 5RVHZRRG 'D\³ £&DVL QR SXHGR OHYDQWDU PLV EUD]RV (PLO\ VH ULy FRQ ODV RWUDV OXHJR YLR XQD UiIDJD GH SHOR UXELR SRU HO UDELOOR GHO RMR« VH SXVR UtJLGD \ PLUy KDFLD OD EDUUD TXH HVWDED OOHQD GH JHQWH YLHQGR XQ SDUWLGR GH /DV ÉJXLODV HQ ORV WHOHYLVRUHV GH SDQWDOOD SODQD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(PLO\ QR SRGtD VDFDU D -DVRQ GH VX PHQWH 3GLDED TXH $ULD KXELHVH GHVHFKDGR WRGDV VXV DGYHUWHQFLDV DFHUFD GH pO HQ HO SDWLR HO PDUWHV LQYHQWDQGR H[FXVDV SRU VX LUD < HOOD QR VDEtD TXH KDFHU FRQ OD IRWR TXH ´$µ OH KDEtD HQYLDGR D\HU HQ OD TXH HVWDEDQ $OL 1DRPL \ -HQQD MXQWDV SUHVXPLEOHPHQWH DPLJDV

ͳͶ͵

+DEtD XQ KRPEUH UXELR DO ILQDO GH OD EDUUD KDEODQGR DQLPDGDPHQWH FRQ VX FLWD (O FRUD]yQ GH (PLO\ VH GHWXYR 3RU XQ VHJXQGR SHQVy TXH HUD -DVRQ 'LODXUHQWLV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6L -HQQD HUD DPLJD GH $OL $OL SRGtD KDEHU VLGR KRQHVWD FRQ HOOD ¢QR" 3XGR KDEHUOH GLFKR D -HQQD XQ SURIXQGR \ RVFXUR VHFUHWR DFHUFD GH VX KHUPDQR VLQ WHQHU LGHD TXH -HQQD LED D UHYHODU DOJR VLPLODU 8QRV PHVHV DWUiV DQWHV GH TXH ORV SROLFtDV DUUHVWDUDQ D ,DQ SRU HO DVHVLQDWR GH $OL (PLO\ KDEtD YLVWR XQD HQWUHYLVWD FRQ -DVRQ 'L/DXUHQWLV HQ WHOHYLVLyQ %XHQR HUD XQD FODVH GH HQWUHYLVWD XQ UHSRUWHUR OR KDEtD UDVWUHDGR KDVWD <DOH SUHJXQWiQGROH TXH SHQVDED GH OD LQYHVWLJDFLyQ GHO DVHVLQDWR GH VX KHUPDQD \ pO OHV KL]R VHxDV D GLVWDQFLD GLFLHQGR GH TXH QR TXHUtD KDEODU ³0H PDQWXYH OHMRV GH PL IDPLOLD WRGR OR TXH SXGH ³GLMR pO³ (OORV HVWDEDQ KHFKR SROYR ³¢3HUR TXH VL HUD -DVRQ HO TXH HVWDED KHFKR SROYR" (O YHUDQR HQWUH HO VH[WR \ HO VpSWLPR JUDGR (PLO\ KDEtD HVWDGR HQ OD FDVD GH $OL FXDQGR ORV 'LODXUHQWLV HVWDEDQ HPSDFDQGR SDUD LU D VX FDVD GH OD PRQWDxD HQ 3RFRQRV 0LHQWUDV WRGD OD IDPLOLD FDUJDED LQGXVWULDOPHQWH PDOHWDV DO FDUUR VH GHVSORPDED VREUH OD VLOOD HQ HO HVWXGLR SDVDQGR ORV FDQDOHV GH 79 &XDQGR (PLO\ OH SUHJXQWy D $OL SRU TXp -DVRQ QR HVWDED D\XGDQGR $OL VyOR VH HQFRJLy GH KRPEURV ³(VWi HQ XQR GH VXV HVWDGRV GH iQLPR GH (OOLRWW 6PLWK ³(OOD SXVR ORV RMRV HQ EODQFR³ 'HEHUtDQ SRQHUOR HQ XQ KRVSLWDO SVLTXLiWULFR GRQGH SHUWHQHFH 8Q HVFDORIUtR EDMy SRU OD HVSDOGD GH (PLO\ ³¢-DVRQ QHFHVLWD HVWDU HQ XQ KRVSLWDO SVLTXLiWULFR" $OL SXVR ORV RMRV HQ EODQFR RWUD YH] (UD XQD EURPD ³JUXxy³ £(UHV WDQ OLWHUDO 3HUR PLHQWUDV VH YROYtD SDUD FDUJDU RWUD PDOHWD DO FDUUR OD ERFD GH $OL WHPEOy OHYHPHQWH /XFtD FRPR VL DOJR HVWDED VXFHGLHQGR GHEDMR GHO H[WHULRU IUtR GH $OL DOJR TXH HOOD QR DGPLWLUtD

8QD FDPDUHUD UXELD HQ XQD FDPLVD YHUGH GH $SSOHEHH·V \ XQD JRUUD GH /DV ÉJXLODV WRPy VXV yUGHQHV /XHJR ODV QDGDGRUDV FRPHQ]DURQ D KDEODU DFHUFD GH OD ILHVWD GH 5DGOH\

ͳͶͶ

(PLO\ KDEtD HQYLDGR XQD IRWR D FDGD XQR GH VXV YLHMDV DPLJDV 7DQWR 6SHQFHU \ +DQQD KDEtD UHVSRQGLGR GLFLHQGR TXH QR WHQtD LGHD GH OR TXH SRGUtD VLJQLILFDU SHUR $ULD QR OD KDEtD UHFRQRFLGR HQ DEVROXWR ¢4XH VL GHEHUtDQ SUHRFXSDUVH SRU -DVRQ" +DEtD PXFKR GH pO QR OR VDEtDQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³7RSKHU ORJUy REWHQHU XQD LQYLWDFLyQ \ pO TXHUtD TXH IXHUD ³(VWDED GLFLHQGR &DURO\Q³ ¢3HUR TXp XVDV SDUD DOJR FRPR HVR" (PLO\ WRPy XQ VRUER GH VX &RFD &ROD 9DLQLOOD 7RSKHU HUD HO QRYLR GH &DURO\Q SHUR XVXDOPHQWH ORV GRV SUHIHUtDQ PDUDWRQHV GH +pURHV TXH ILHVWDV JODPRURVDV ³¢4Xp WDO HO YHVWLGR URVDGR TXH XVp HQ OD %HQHILFHQFLD GH 5RVHZRRG 'D\" ³VXJLULy HOOD /XHJR WDPERULOHy ORV GHGRV VREUH OD PHVD³ 1R WLHQHV TXH SUHRFXSDUWH GH TXH \R SLGD SUHVWDGR DOJR GH WX FORVHW RWUD YH] <D WHQJR XQ YHVWLGR /RV RMRV GH &DURO\Q VH LOXPLQDURQ ³$OJXLHQ PH LQYLWy ³HVSHWy (PLO\ /DQLH \ *HPPD VH LQFOLQDURQ KDFLD GHODQWH LQWULJDGDV &DURO\Q DSUHWy HO EUD]R GH (PLO\ ³'pMDPH DGLYLQDU ³VXVXUUy³ ¢5HQHH -HIIULHV GH 7DWH" 8VWHGHV VH YHtDQ WDQ WLHUQDV FXDQGR HVWXYLHURQ KDEODQGR DQWHV GH OD PDUFKD GH ORV GRVFLHQWRV HO PHV SDVDGR < DOJXLHQ PH GLMR TXH HOOD HV« W~ VDEHV ³&DURO\Q VH FDOOy (PLO\ MXJXHWHy FRQ HO SLWLOOR URMR HQ VX &RFD &ROD YDLQLOOD 1R OH KDEtD GLFKR D VX IDPLOLD R VXV DPLJRV QDGD GH ,VDDF WRGDYtD 7RPy XQ ODUJR VXVSLUR \ PLUy D ODV GHPiV ³(Q UHDOLGDG« HV XQ FKLFR &DURO\Q SDUSDGHy PXFKDV YHFHV /DQLH \ *HPPD VRQULHURQ SHUSOHMDV (Q OD 79 /DV ÉJXLODV DQRWDURQ XQ SXQWR 7RGR HO VDOyQ YLWRUHy SHUR QLQJXQD GH HOODV YROWHy ³/R FRQRFt HQ OD LJOHVLD ³FRQWLQXy³ eO YD D OD $FDGHPLD +RO\ 7ULQLW\ 6X QRPEUH HV ,VDDF (VWDPRV« VDOLHQGR &DURO\Q SXVR ODV SDOPDV GH VXV PDQRV HQ OD PHVD ³¢,VDDF &ROEHUW" ¢(O FKLFR VH[\ GH DTXHOOD EDQGD &DUSH 'LHP"

³/R FRQR]FR ³GLMR *HPPD GHUULWLpQGRVH³ 7UDEDMDPRV MXQWRV HQ HO PLVPR SUR\HFWR GH +iELWDW SDUD OD +XPDQLGDG eO HV JXDStVLPR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³¢(V VHULR" ³ORV RMRV GH &DURO\Q VH DEUtDQ FDGD YH] PiV

ͳͶͷ

(PLO\ DVLQWLy OD VDWLVIDFFLyQ OD VRQURMy

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(PLO\ DVLQWLy RWUD YH] YLHQGR D VX KHUPDQD 3ODQHDED GHFLUOH D PDPi \ D SDSi 1R OHV GLJDV QDGD SULPHUR 6yOR QHFHVLWDED DVHJXUDUPH GH TXH IXHUD« GH YHUGDG &DURO\Q WRPy XQ SHGD]R GH SDQ GH DMR TXH UHFLpQ KDEtDQ SXHVWR ³%LHQ KHFKR ³*HPPD \ (PLO\ FKRFDURQ ODV PDQRV \ /DQLH OH GLR XQDV SDOPDGLWDV HQ OD HVSDOGD (PLO\ H[KDOy DOLYLDGD 6H KDEtD SUHRFXSDGR SRU FyPR LED D LU HVR < OH LQTXLHWDED HVSHFLDOPHQWH TXH &DURO\Q KLFLHUD XQD FDUD \ OH SUHJXQWDUD SRU TXp KDEtD SXHVWR OD IDPLOLD D WUDYpV GH OD FXHVWLyQ GH VHU OHVELDQD VL ILQDOPHQWH LED D VDOLU FRQ FKLFRV 3HUR DKRUD TXH VXV SHQVDPLHQWRV VH KDEtDQ YXHOWR KDFLD ,VDDF QR SRGtD GHMDU GH SHQVDU HQ OR TXH KDEtD VXFHGLGR HQ OD FHQD GH DQRFKH 7RGDV HVDV LQGLUHFWDV KRUURURVDV 7RGDV HVDV PLUDGDV DPDUJDV < HVD IRWR HQ HO FDMyQ OD GH (PLO\ GHFDSLWDGD ¢3RGUtDQ (PLO\ H ,VDDF LU D OD ILHVWD 5DGOH\ MXQWRV VL OD 6UD &ROEHUW VXSLHUD OR TXH KDEtDQ KHFKR" 'HMy OD FDVD GH ,VDDF WHPSUDQR GHVSXpV GH YHU OD IRWR VLQ GHFLUOH D ,VDDF XQD SDODEUD DFHUFD GH HOOR 3HUR WHQtD TXH GHFLU DOJR (OORV HUDQ XQD SDUHMD (VWDEDQ HQDPRUDGRV 6HJXUDPHQWH pO HQWHQGHUtD 3RGUtD GHFLUOH ¢HVWiV VHJXUR TXH OH FDLJR ELHQ D WX PDPi" ¢$ WX PDPi OH JXVWD JDVWDU QRYDWDGDV D WXV QXHYDV QRYLDV" ¢6DEtDV TXH WX PDPi HV XQD SVLFySDWD \ PH GHVFDEH]y HQ XQD IRWR" 6XV FHQDV KDEtDQ OOHJDGR \ VH OD GHYRUDURQ &XDQGR OD FDPDUHUD UHWLUy VXV SODWRV HO WHOpIRQR GH (PLO\ VRQy 6SHQFHU +DVWLQJV GHFtD OD YHQWDQD GHO LGHQWLILFDGRU GH OODPDGDV 8Q PDQRMR GH QHUYLRV JROSHy HO HVWyPDJR GH (PLO\ (FKy XQD PLUDGD GH GLVFXOSD D VXV DPLJDV VH GHVOL]y IXHUD GH VX SXHVWR \ FDPLQy SRU HO SDVLOOR KDFLD HO EDxR +DEtD GHPDVLDGR UXLGR HQ OD ]RQD GHO EDU SDUD PDQWHQHU XQD FRQYHUVDFLyQ WHOHIyQLFD ³¢4Xp SDVy" ³GLMR (PLO\ FXDQGR HPSXMy OD SXHUWD GHO EDxR

(PLO\ SXVR XQD PDQR WHPEORURVD HQ HO ODYDER GH PiUPRO \ PLUy HO HVSHMR 6XV RMRV HVWDEDQ FRPR SODWRV \ VX FDUD VH KDEtD YXHOWR SiOLGD

³¢4Xp« TXp GLFH" %iVLFDPHQWH TXH WHQHPRV TXH VHJXLU EXVFDQGR R SDJDU HO SUHFLR GH ´$µ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳͶ͸

³5HFLEt RWUD QRWD ³GLMR 6SHQFHU

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢%XVFDQGR« D HO DVHVLQR" ³VXVXUUy (PLO\ ³6XSRQJR 1R Vp TXH PiV SXHGH VLJQLILFDU ³¢1R WHQGUi TXH YHU FRQ HVD IRWR TXH REWXYH" ¢&RQ $OL \ -HQQD" ³1R OR Vp ³6SHQFHU VRQy GHVHVSHUDQ]DGD³ 1R WLHQH PXFKR VHQWLGR WDPSRFR 8Q LQRGRUR VRQy \ XQ SDU GH PRFDVLQHV VH DUUDVWUDURQ GHWUiV GH OD SXHUWD (PLO\ VH SXVR WHQVD 1R VH KDEtD GDGR FXHQWD TXH KDEtD DOJXLHQ PiV HQ HO EDxR ³0H WHQJR TXH LU ³OH VXVXUUy DO WHOpIRQR ³%LHQ ³GLMR 6SHQFHU³ 7HQ FXLGDGR (PLO\ FHUUy VX WHOpIRQR GH XQ WLUyQ \ OR PHWLy HQ VX EROVLOOR &XDQGR OD SXHUWD VH DEULy \ OD PXMHU VDOLy /D VDQJUH GH (PLO\ VH FRQJHOy 2K /D 6UD &ROEHUW VH GHWXYR HQ VHFR (VWDED YHVWLGD FRQ XQD EOXVD \ SDQWDOyQ QHJUR FRPR VL YLQLHUD GHO WUDEDMR /RV ERUGHV GH VX ERFD VH WHQVDURQ DEUXSWDPHQWH ³+ROD ³JRUMHy (PLO\ VX YR] HUD XQ RFWDYR PiV DOWR GH OR QRUPDO (VWUHFKDURQ VXV PDQRV³ ¢&yPR HVWi XVWHG" /D 6UD &ROEHUW VH SXVR MXQWR D HOOD HQ HO ODYDER \ DEULy HO JULIR GH DJXD FDOLHQWH 3XVR VXV PDQRV GHEDMR GHO FKRUUR GH DJXD IURWiQGRVH FRQ WDQWR YLJRU TXH HUD XQD PDUDYLOOD TXH VX SLHO QR VH GHVSUHQGLHUD HQ WUR]RV (VWDED EORTXHDQGR HO GLVSHQVDGRU GH WRDOOLWDV SHUR QR VH DWUHYLy D SHGLUOH TXH VH PRYLHUD ³¢8VWHG \ HO 6U &ROEHUW HVWiQ FHQDQGR DTXt" ³SUHJXQWy (PLO\ MXQWDQGR XQD VRQULVD³ $PR VXV KDPEXUJXHVDV /D 6UD &ROEHUW VH JLUy \ OD YLR ³&RUWD OD VHQWLPHQWDO DFWXDFLyQ (V LQVXOWDQWH (PLO\ VLQWLy XQ WLUyQ HQ VX HVWyPDJR 2WUR YLWRUHR YLQR GHO EDU

/D 6UD &ROEHUW FHUUy HO JULIR \ VDFy XQ SHGD]R GH WRDOOLWD YLROHQWDPHQWH IURWDQGR VXV PDQRV

ͳͶ͹

¢'LVFXOSH"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³1R TXHUtD GHFLUOR HQ IUHQWH GH PL KLMR SRUTXH IXH OD UD]yQ SRU OD TXH WH WROHUp HQ OD FHQD GH OD RWUD QRFKH 3HUR PH KDV LUUHVSHWDGR D Pt \ D PL FDVD (Q OR TXH D Pt UHVSHFWD HUHV EDVXUD 1R WH DWUHYDV D SRQHU XQ SLH HQ PL FDVD RWUD YH] (PLO\ SDOLGHFLy 7RGRV ORV RWURV VRQLGRV VH HVIXPDURQ 0DUHDGD VDOLy GHO EDxR GH HVSDOGD \ FRUULy GH QXHYR D VX PHVD &RJLy HO DEULJR GH VX VLOOD \ FRUULy KDFLD OD SXHUWD ³¢(PLO\" ³JULWy &DURO\Q PLWDG GH SLH 3HUR (PLO\ QR UHVSRQGLy 7HQtD TXH VDOLU GH DOOt 7HQtD TXH DOHMDUVH GH OD PDPi GH ,VDDF DQWHV GH TXH SXGLHVH GHFLU QDGD PiV (O YLHQWR DPDUJR UHFRUULy VXV PHMLOODV PLHQWUDV FDPLQDED KDFLD HO HVWDFLRQDPLHQWR &DURO\Q HVWDED MXVWR GHWUiV GH HOOD WLUDQGR GH OD PDQJD ³¢4Xp YD PDO" ³OH SUHJXQWy VX KHUPDQD³ ¢4Xp SDVy" (PLO\ QR UHVSRQGLy 1R HVWDED VHJXUD VL SRGtD UHVSRQGHU 0H KDV LUUHVSHWDGR D Pt \ D PL FDVD /D 6UD &ROEHUW OR KDEtD GLFKR WRGR 2EVHUYy HO DYLVR EULOODQWH GH $SSOHEHH·V PDOGLFLHQGR VX WHUULEOH VXHUWH ¢3RU TXp OD 6UD &ROEHUW WHQtD TXH FRPHU DOOt HVD QRFKH GH WRGDV ODV QRFKHV" < HUDQ ODV GH OD QRFKH QR H[DFWDPHQWH XQD KRUD QRUPDO SDUD FHQDU < HVWDED KDFLHQGR XQ SRFR IUtR DIXHUD XQD EXHQD QRFKH SDUD TXHGDUVH HQ FDVD (QWRQFHV GHQWUR GH VX EROVR HO WHOpIRQR GH (PLO\ LQWHUYLQR 'H UHSHQWH OD YHUGDG OD JROSHy 7DO YH] QR HUD OD VXHUWH R OD FRLQFLGHQFLD TXH OD 6UD &REHUW HVWXYLHUD HQ $SSOHEHH·V HVWD QRFKH 7DO YH] DOJXLHQ OH KDEtD GLFKR TXH IXHUD

8QD IRWR DSDUHFLy HQ OD SDQWDOOD GH VX 1RNLD 3HUR QR WHQtD QDGD TXH YHU FRQ (PLO\ ,VDDF R VX PDPi (Q YH] GH HVR HUD XQ JUDQ FXDUWR FRQ YLGULHUDV EULOODQWH EDQFRV GH PDGHUD \ XQD DOIRPEUD JUXHVD URMD (PLO\ IUXQFLy HO FHxR (UD +RO\ 7ULQLW\ OD LJOHVLD GH VX IDPLOLD (VWDED HO FRQIHVLRQDULR GHO 3DGUH 7\VRQ OD SHTXHxD DOFRED GH PDGHUD FHUFD GH OD UHFHSFLyQ $OJXLHQ HVWDED VDOLHQGR GHO FRQIHVLRQDULR VX FDEH]D LQFOLQDGD (PLO\ DFHUFy HO WHOpIRQR D VX FDUD (O KRPEUH GH OD IRWR HUD DOWR FRQ HO FDEHOOR FRUWR \ RVFXUR 8QD SODFD GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH 5RVHZRRG EULOODED HQ VX FKDTXHWD \ XQ SDU GH HVSRVD FROJDEDQ GH VX FLQWXUyQ ¢:LOGHQ"

ͳͶͺ

6yOR GDPH XQ VHJXQGR OH GLMR D VX KHUPDQD (OOD FDPLQy KDFLD OD DFHUD FHUFD GH OD SXHUWD GH VDOLGD \ VH DJDFKy /D YHQWDQD YHUGH GH VX FHOXODU EULOOR HQ OD RVFXULGDG 8Q QXHYR PHQVDMH PXOWLPHGLD GHFtD OD SDQWDOOD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/XHJR QRWy HO WH[WR GHEDMR GH OD IRWR $XQTXH QR HVWDED VHJXUD GH OR TXH VLJQLILFDUD XQ HVFDORIUtR LQFyPRGR OH FUX]y GHVGH OD SDUWH VXSHULRU GH VX FDEH]D KDVWD ODV SODQWDV GH VXV SLHV 6XSRQJR TXH WRGRV WHQHPRV FRVDV SRU ODV FXDOHV VHQWLUQRV FXOSDEOHV ¢QR"

ͳͶͻ

³$

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR $OJR KXHOH D SRGULGR HQ 5RVHZRRG« 7UDGXFLGR SRU NLNL &RUUHJLGR SRU 0DULQD

D PDxDQD GHO YLHUQHV PLHQWUDV HO FLHOR VH WUDQVIRUPDED GH D]XO RVFXUR D S~USXUD SiOLGR +DQQD FHUUy OD FUHPDOOHUD GH VX FKDTXHWD YHUGH GH FRUUHU PDUFD 3XPD H KL]R XQ SDU GH IOH[LRQHV GH SDQWRUULOOD FRQWUD GHO JUDQ DUFH HQ VX SDWLR GHODQWHUR /XHJR VH HFKy D FRUUHU SRU VX FDO]DGD HVFXFKDQGR P~VLFD HQ VX L3KRQH +DEtD VLGR XQD LGLRWD DO QR WHQHU XQ L3KRQH PXFKR DQWHV HTXLSDGR FRQ XQ Q~PHUR GH WHOpIRQR QR UHJLVWUDGR QR KDEtD UHFLELGR XQ VyOR WH[WR GH OD 1XHYD ´$µ /D 1XHYD ´$µ FLHUWDPHQWH OH HVWDED HQYLDQGR XQ PRQWyQ GH WH[WRV D (PLO\ VLQ HPEDUJR +DQQD KDEtD UHFLELGR XQ DYDQFH GH (PLO\ WHPSUDQR HVWD PDxDQD XQD IRWR GH 'DUUHQ :LOGHQ PHURGHDQGR DOUHGHGRU GH XQD LJOHVLD ¢4Xp FUHHV TXH VLJQLILTXH HVWR" (PLO\ HVFULELy FRPR VL +DQQD UHDOPHQWH OR VXSLHUD 8Q PRQWyQ GH JHQWH LED D OD LJOHVLD 1R FUHtD TXH ´$µ OH HQYLDED D (PLO\ WH[WRV FRPR SLVWDV GH PXFKD LPSRUWDQFLD /R PiV SUREDEOH HUD TXH ´$µ VLPSOHPHQWH HVWDED MXJDQGR FRQ OD SREUH \ \D GHVFRQFHUWDGD PHQWH GH (PLO\ 3HUR +DQQD KDEtD UHFLELGR EDVWDQWHV WH[WRV GH 0LNH 0RQWJRPHU\ &RPR HO TXH OOHJDED DKRUD PLVPR 6WDV GVSLHUWD" 6t +DQQD WLSHy UiSLGDPHQWH (Q XQD FDUUHUD 6H[\ 0LNH UHVSRQGLy ¢4 OOHYV SXHVWR"

<D TXLVLHUDV +DQQD FRQWHVWy VROWDQGR XQD ULVLWD 0LNH LQFOXVR OH KDEtD HVFULWR DQRFKH SUREDEOHPHQWH GHVSXpV GH TXH KDEtD UHJUHVDGR GH VX FLWD FRQ .DWH +DQQD FRQVLGHUy UHJDxDUOR SRU HO GREOH FRPSURPLVR SHUR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

0LNH £3DVD [ PL FDVD

ͳͷͲ

+DQQD VRQULy WUDYLHVDPHQWH 6SDQGH[ 6XSU DMXVWDGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

HQWRQFHV VH SUHRFXSy GH TXH SXGLHUD VRQDU OORURQD H LQVHJXUD ¢0LNH SHQVDED TXH .DWH HUD PiV ERQLWD" ¢0iV GHOJDGD" ¢7RPDED VXV FRPSUDV \ WUDWDED H LUUXPStD HQ VX UHFiPDUD WDPELpQ" ¢4Xp KDFtD .DWH" ¢5HtUVH« R HPRFLRQDUVH" ¢$ T KRUD TXLHUV T W UHFRMD SDUD OD ILHVWD G 5DGOH\ PxDQD" +DQQD HVFULELy (OOD HVWDED DO ILQDO GH VX FDOOH DQWHV GH TXH 0LNH UHVSRQGLHUD ¢7 LPSRUWDUtD VL DxDGLPRV XQ WUFHUR" +DQQD OOHJy D GHWHQHUVH DEUXSWDPHQWH HQ OD HVTXLQD (UD REYLR TXH OD WHUFHUD SHUVRQD TXH 0LNH TXHUtD DxDGLU HUD .DWH (OOD SDWHy HO SRVWH GH PHWDO GH OD VHxDO GH DOWR FRQ IXHU]D eVWH KL]R XQ IXHUWH VRQLGR PHWiOLFR VREUHVDOWDQGR D XQDV FXDQWDV DYHV GH XQ iUERO FHUFDQR 6X SDSi SRGtD KDEHU UHODMDGR HO FDVWLJR GH FRQ .DWH WRGR HO WLHPSR SHUR WRGDYtD HVWDED WUDWDQGR GH REOLJDU D +DQQD \ D .DWH D VHU %)) &RPR D\HU FXDQGR .DWH KDEtD UHJUHVDGR GH VX FLWD FRQ 0LNH VH KDEtD XQLGR D +DQQD \ DO 6U 0DULQ HQ OD FRFLQD GRQGH +DQQD OH HVWDED PRVWUDQGR RUJXOORVDPHQWH D VX SDGUH VX GHFRUDGD EDQGHUD GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR (O 6U 0DULQ OD HVWXGLy OXHJR D .DWH \ OXHJR DPDEOHPHQWH OH SUHJXQWy D +DQQD VL .DWH SRGtD WHQHU XQD SDUWH GHO FUpGLWR SRU HQFRQWUDU OD EDQGHUD WDPELpQ ¢+DQQD WDO YH] SRGUtDV GLEXMDUOH XQD SHTXHxD GHFRUDFLyQ HQ XQD GH ODV HVTXLQDV" /D ERFD GH +DQQD FD\y DELHUWD

/D SULPHUD YH] TXH +DQQD HVWXYR HQ OD HQFUXFLMDGD IXH HO GtD HQ TXH KDEtD WUDWDGR GH UREDU OD SLH]D GH OD EDQGHUD GH $OL GH /D &iSVXOD 'HO 7LHPSR +DQQD UHFRUGy PLUDU ILMDPHQWH D ORV VXDYHV RMRV JUDQGHV GHO SRQ\ GHVHDQGR SRGHU SHGLUOH VX RSLQLyQ VREUH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

+XER XQ FKDVTXLGR GHWUiV GH HOOD \ +DQQD VH GLR OD YXHOWD UHSHQWLQDPHQWH JROSHDGD FRQ OD DSDUHQWH VHQVDFLyQ GH TXH DOJXLHQ OD HVWDED VLJXLHQGR 6yOR TXH OD FDUUHWHUD DQJRVWD HVWDED YDFtD (OOD GHMy HVFDSDU XQ VXVSLUR ODUJR \ GHFLGLy QR FRQWHVWDUOH D 0LNH HQ DEVROXWR GHVOL]DQGR VX L3KRQH HQ VX EROVLOOR \ VXELHQGR HO YROXPHQ GH OD P~VLFD %DMy FRUULHQGR OD FROLQD GH VX EDUULR DWUDYHVy XQ HVWUHFKR SXHQWH SHDWRQDO HQWUH GRV SDWLRV \ VH HQFRQWUy HQ XQD LQWHUVHFFLyQ IDPLOLDU +DEtD XQD YLHMD FDVD GH JUDQMD JULV HQ OD HVTXLQD DOHMDGD GH OD FDOOH 'RV FDEDOORV GH FRORU FDQHOD \ XQ SRQ\ 6KHWODQG PRWHDGR HVWDEDQ SDUDGRV VHUHQDPHQWH DO ODGR GH OD FHUFD GH PDGHUD eVWD HUD OD YXHOWD GH $OL

ͳͷͳ

(V PL EDQGHUD HOOD JULWy DVRPEUDGD GH TXH LQFOXVR VX SDSi OH VXJLULHUD WDO FRVD <R OD HQFRQWUp 6X SDSi OD PLUy GHFHSFLRQDGR OXHJR VH PDUFKy .DWH QR GLMR XQD SDODEUD WRGR HO WLHPSR SUREDEOHPHQWH LPDJLQiQGRVH TXH XQD VLOHQFLRVD KLMD KXPLOGH HUD PHMRU TXH XQD LUULWDQWH FKLOORQD 3HUR +DQQD VDEtD TXH .DWH HVWDED HPRFLRQDGD GH TXH OD UHODFLyQ GH +DQQD \ VX SDGUH HVWXYLHUD PXULHQGR OHQWD \ GRORURVDPHQWH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

OR TXH HVWDED D SXQWR GH KDFHU ¢4XLpQ VH FUHtD TXH HUD HOOD DVXPLHQGR SRGHU LU \ DUUHEDWDUOH OD EDQGHUD GH $OL" ¢4Xp VL 1DRPL \ 5LOH\ HVWDEDQ DOOt \ WRGDV VH UHLUtDQ HQ OD FDUD GH +DQQD" 7DO YH] GHEHUtD FRQIURQWDU HO KHFKR GH TXH QXQFD VHUp SRSXODU HOOD FDVL OR KDEtD VROWDGR KDFLD HO SRQ\ 3HUR HQWRQFHV XQ FRFKH KDEtD SDVDGR \ KDEtD FXDGUDGR VXV KRPEURV \ HQWUy HQ VX ELFLFOHWD $KRUD WURWDED HQ HO EDUULR GH $OL UHVSLUDQGR FRQ IXHU]D /D FDVD GH 0RQD HUD XQD GH ODV SULPHUDV FDVDV HQ OD FDOOH VX JUDQGLRVD FDO]DGD FLUFXODU \ VX JDUDMH GH VHLV FRFKHV GH JDEOHWHV GRORURVDPHQWH IDPLOLDU +DQQD DSDUWy OD PLUDGD /XHJR YLQR OD FDVD GH -HQQD OD URMD FRORQLDO FRQ HO JUDQ iUERO D XQ ODGR HO TXH DOJXQD YH] KDEtD VXMHWDGR OD FDVD GH iUERO GH 7RE\ /XHJR OD SURSLHGDG GH 6SHQFHU OD FXDO HVWDED FRORFDGD D XQD JUDQ GLVWDQFLD GHWUiV GH XQ JUDQ SRUWyQ GH KLHUUR IRUMDGR /RV UDVWURV GHO JUDIILWL $6(6,1$ HUDQ YLVLEOHV D WUDYpV GH ODV SXHUWDV UHSLQWDGDV GHO JDUDMH GHO JUDQHUR /D DQWLJXD FDVD GH $OL SRU ~OWLPR VXUJtD DPHQD]DGRUDPHQWH DO ILQDO GHO FDOOHMyQ VLQ VDOLGD +DQQD FRUULy KDFLD HO VDQWXDULR GH $OL HO FXDO WRGDYtD HVWDED HQVDPEODGR HQ OD FXQHWD $OJXQDV GH ODV YHODV KDEtDQ VLGR UHHPSOD]DGDV \ XQD HVWDED HQFHQGLGD GDQ]DQGR HQ HO YLHQWR +DEtD DOJXQRV FDUWHOHV URWXODGRV HQ FDUWXOLQDV TXH GHFtDQ FRVDV FRPR /2 (1&2175$5(026 $/, H £,$1 3$*$5É 325 (672

+DQQD IUXQFLy HO FHxR PLUDQGR PiV GH FHUFD OD IRWR 'HWUiV GH $OL OD SXHUWD SULQFLSDO GH ORV +DVWLQJV HVWDED OLJHUDPHQWH DELHUWD RIUHFLHQGR XQD YLVWD SDUFLDO GHO SDWLR GHODQWHUR GH 6SHQFHU 'H SLH HQ OD FDO]DGD GH 6SHQFHU DO ODGR GH ,DQ \ OD OLPRVLQD +XPPHU GH 0HOLVVD HVWDED XQD ILJXUD VROLWDULD HQ XQD FKDTXHWD \ YDTXHURV EDMRV +DQQD UHDOPHQWH QR SRGtD GLYLVDU TXLpQ HUD VX FDUD HUD XQ ERUUyQ 6LQ HPEDUJR KDEtD DOJR LQWUXVLYR \ YR\HXULVWD HQ OD SRVWXUD GH OD SHUVRQD FRPR VL TXLHQTXLHUD TXH IXHUD TXLVLHUD HVSLDU D ,DQ \ 0HOLVVD WDPELpQ

ͳͷʹ

6H SXVR HQ FXFOLOODV \ PLUy OD IRWRJUDItD TXH KDEtD VLGR SDUWH GHO VDQWXDULR GHVGH TXH SRU SULPHUD YH] IXH HQVDPEODGR GHVSXpV GH TXH HO FXHUSR GH $OL KDEtD VLGR UHFXSHUDGR /D IRWR HVWDED GHIRUPDGD \ GHVYDQHFLGD SRU ORV PHVHV GH OOXYLD \ QLHYH (UD XQD LPDJHQ GHO VH[WR JUDGR GH $OL YLVWLHQGR XQD FDPLVHWD D]XO 9RQ 'XWFK \ YDTXHURV 6HYHQ SDUDGD HQ HO JUDQGLRVR YHVWtEXOR GH 6SHQFHU /D IRWR KDEtD VLGR WRPDGD OD QRFKH HQ TXH 0HOLVVD H ,DQ HVWDEDQ YROYLHQGR DO -XHJR GH ,QYLHUQR GH 5RVHZRRG 'D\ $OL KDEtD VLGR YHKHPHQWH VREUH HVSLDUORV ULHQGR KLVWpULFDPHQWH FXDQGR 0HOLVVD WURSH]y HQ ODV HVFDOHUDV GXUDQWH VX JUDQGLRVD HQWUDGD 4XLpQ VDEH WDO YH] $OL WHQtD DOJR FRQ ,DQ LQFOXVR GHVGH DTXHO HQWRQFHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

8QD SXHUWD VH FHUUy +DQQD VDOWy OHYDQWDQGR OD PLUDGD 3RU XQ PRPHQWR HOOD QR SRGtD ORFDOL]DU GH GyQGH KDEtD YHQLGR HO UXLGR /XHJR YLR D 'DUUHQ :LOGHQ GH SLH HQ OD FDO]DGD GH ORV &DYDQDXJK &XDQGR pO YLR D +DQQD UHDFFLRQy FRQ VRUSUHVD +DQQD GLMR :LOGHQ ¢4Xp HVWiV« KDFLHQGR" (O FRUD]yQ GH +DQQD HPSH]y D SDOSLWDU PiV UiSLGR FRPR VL DFDEDUD GH KDEHU VLGR DWUDSDGD UREDQGR HQ XQD WLHQGD &RUULHQGR ¢4Xp HVWiV KDFLHQGR W~" :LOGHQ SDUHFtD FRQPRFLRQDGR eO VH YROYLy D PHGLDV JHVWLFXODQGR DO RWUR ODGR GH OD FDOOH KDFLD HO ERVTXH GHWUiV GH OD FDVD GH 6SHQFHU (VWDED XKP VLPSOHPHQWH W~ VDEHV &KHTXHDQGR ODV FRVDV GH SRU DOOt +DQQD FUX]y VXV EUD]RV /RV SROLFtDV KDEtDQ DEDQGRQDGR OD E~VTXHGD HQ HO ERVTXH KDFH XQRV FXDQWRV GtDV < :LOGHQ KDEtD YHQLGR GH OD FDVD GH -HQQD OD FXDO HVWDED FUX]DQGR OD FDOOH GHVGH HO ERVTXH QR HQ OD GLUHFFLyQ FRUUHFWD HQ DEVROXWR ¢(QFRQWUDVWH DOJR" :LOGHQ UHVWUHJy MXQWDV VXV PDQRV HQJXDQWDGDV 1R GHEHUtDV HVWDU DTXt pO HVSHWy +DQQD FODYy ORV RMRV HQ pO +DFH IUtR GLMR :LOGHQ WRUSHPHQWH +DQQD H[WHQGLy VX SLHUQD L]TXLHUGD 3DUD HVR VRQ ODV PDOODV < ORV PLWRQHV \ ODV JRUUDV

+DQQD VH UHWRUFLy ¢(VWDED :LOGHQ YHUGDGHUDPHQWH SUHRFXSDGR SRU HOOD« R VLPSOHPHQWH TXHUtD TXH VH IXHUD" eO PLUy SRU HQFLPD VX KRPEUR RWUD YH] KDFLD HO ERVTXH GH 6SHQFHU +DQQD HVWLUy VX FXHOOR WDPELpQ ¢+DEtD DOJR DOOt" ¢$OJR TXH pO QR TXHUtD TXH HOOD YLHUD" ¢3HUR QR OH KDEtD GLFKR pO D OD SUHQVD TXH QXQFD KDEtD FUHtGR TXH DOJR KXELHVH DOOt" ¢1R SHQVDED pO TXH +DQQD \ ODV GHPiV OR LQYHQWDURQ"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(O WH[WR GH ´$µ VREUH OD FRQIHVLyQ GH :LOGHQ UHODPSDJXHy D WUDYpV GH VX PHQWH

ͳͷ͵

$~Q DVt :LOGHQ JROSHy VX SXxR GHUHFKR HQ VX SDOPD L]TXLHUGD 3UHILHUR TXH HVWpV FRUULHQGR HQ DOJ~Q OXJDU PiV VHJXUR &RPR OD SLVWD 0DUZ\Q

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

7RGRV WHQHPRV FRVDV GH ODV TXH VHQWLUQRV FXOSDEOHV ¢QR" ¢1HFHVLWDV TXH WH OOHYH D DOJXQD SDUWH" SUHJXQWy :LOGHQ HQ YR] DOWD KDFLHQGR VDOWDU D +DQQD +H WHUPLQDGR DTXt 6LQFHUDPHQWH ORV GHGRV GH ORV SLHV GH +DQQD VH HVWDEDQ HQWXPHFLHQGR 'H DFXHUGR WDUWDPXGHy WUDWDQGR GH SHUPDQHFHU FDOPDGD /H GLR DO VDQWXDULR GH $OL XQD ~OWLPD PLUDGD OXHJR VLJXLy D :LOGHQ D XQ FRFKH FXELHUWR HQ XQD FDSD VXFLD GH QLHYH HQGXUHFLGD \ KLHOR ¢eVH HV WX FRFKH" SUHJXQWy +DQQD +DEtD DOJR IDPLOLDU HQ pVWH :LOGHQ DVLQWLy 0L FRFKH GH SDWUXOOD HVWi HQ HO WDOOHU DVt TXH WXYH TXH UHFXUULU D HVWH YLHMR WUDVWR eO DEULy OD SXHUWD GHO SDVDMHUR (O LQWHULRU GHO FRFKH ROtD D YLHMDV HQYROWXUDV GH KDPEXUJXHVDV 0F'RQDOG eO UiSLGDPHQWH ODQ]y XQ PRQWyQ GH FDUSHWDV FDMDV GH ]DSDWRV &'V SDTXHWHV YDFtRV GH FLJDUULOORV FRUUHR VLQ DEULU \ XQ SDU GH JXDQWHV DGLFLRQDOHV KDFLD HO DVLHQWR WUDVHUR 3HUGyQ SRU HO GHVRUGHQ 8QD FDOFRPDQtD GH IRUPD RYDO DO SLH GHO DVLHQWR GHODQWHUR FDSWy OD DWHQFLyQ GH +DQQD +DEtD XQ GLEXMR GH XQ SH] VREUH HVWD FRQ XQDV FXDQWDV LQLFLDOHV \ ODV SDODEUDV 'D\ 3DVV /D FDOFRPDQtD QR KDEtD VLGR UHWLUDGD GHO UHVSDOGR EULOODQWH \ OD WLQWD SDUHFtD UDGLDQWH \ QXHYD ¢5HFLHQWHPHQWH IXLVWH D SHVFDU HQ KLHOR" EURPHy +DQQD VHxDOiQGROD $QWHV FXDQGR VX SDSi HUD HO DPLJR GH +DQQD HQ YH] GH VHU HO ]iQJDQR VLQ DOPD TXH VyOR TXHUtD KDFHU IHOL] D OD 3ULQFHVD .DWH VROtDQ LU GH SHVFD DO /DJR .HXND DO QRUWH GH 1XHYD <RUN 6LHPSUH WHQtDQ TXH FRPSUDU XQ SDVH GH SHVFD LJXDO D HVH HQ OD WLHQGD ORFDO GH OD FDUQDGD FRQ HO ILQ GH XVDU HO ODJR VLQ VHU PXOWDGRV :LOGHQ OH GLR XQ YLVWD]R D OD FDOFRPDQtD FRQ XQD H[SUHVLyQ H[WUDxD SDUSDGHDQGR VREUH VX FDUD /D UHWRUFLy HQWUH VXV GHGRV \ OD ODQ]y UiSLGDPHQWH KDFLD DWUiV

(O PRWRU DUUDQFy \ :LOGHQ FDPELy D UHYHUVD FRQ WDQWD IXHU]D TXH +DQQD IXH JROSHDGD 'REOy HO FDOOHMyQ VLQ VDOLGD FDVL FRUULHQGR VREUH HO VDQWXDULR GH $OL OXHJR DFHOHUy SDVDQGR OD FDVD GH 6SHQFHU OD GH -HQQD \ OD GH 0RQD +DQQD HPSXxy OD SHTXHxD DJDUUDGHUD SRU HQFLPD GH OD YHQWDQD

ͳͷͶ

1R KH OLPSLDGR HVWH FRFKH HQ DxRV 6XV SDODEUDV VDOtDQ DSUHVXUDGDPHQWH (VD FRVD HV YLHMD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(VWR QR HV XQD FDUUHUD EURPHy HOOD FRQ YR] WHPEORURVD SRQLpQGRVH PiV \ PiV HVWXSHIDFWD :LOGHQ OD PLUy SRU HO UDELOOR GHO RMR VLQ GHFLU QDGD +DQQD QRWy TXH pO QR OOHYDED VX FKDTXHWD GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3ROLFtD GH 5RVHZRRG SHUR HQ YH] GH HVR YHVWtD XQD VXGDGHUD FRQ FDSXFKD VLPSOH H[WUD JUDQGH \ JULV \ YDTXHURV QHJURV 8QD VXGDGHUD FRQ FDSXFKD H[WUD JUDQGH GH KHFKR pVD VH SDUHFtD PXFKR D OD TXH YHVWtD HVD SHUVRQD GHO *ULP 5HDSHULVK TXH KDEtD HVWDGR YLJLOiQGROD GHVGH HO ERVTXH OD QRFKH GHO ViEDGR 3HUR HVR HUD VLPSOHPHQWH XQD FRLQFLGHQFLD« ¢FLHUWR" +DQQD SDVy VX PDQR VREUH OD SDUWH WUDVHUD GH VX FXHOOR \ VH DFODUy OD YR] (QWRQFHV XKP ¢FyPR HVWi OD LQYHVWLJDFLyQ GH ,DQ" :LOGHQ OD PLUy FRQ VX SLH WRGDYtD SUHVLRQDGR ILUPHPHQWH HQ HO DFHOHUDGRU 7RPDURQ OD YXHOWD HQ OR DOWR GH OD FROLQD PX\ UiSLGR \ ODV OODQWDV GHO FRFKH KLFLHURQ XQ UXLGR FKLUULDQWH 7HQHPRV XQD SLVWD EDVWDQWH EXHQD GH TXH ,DQ HVWi HQ &DOLIRUQLD +DQQD DEULy VX ERFD OXHJR OD FHUUy UiSLGDPHQWH /D GLUHFFLyQ ,3 GH ORV ,0V GH ,DQ KDEtD GLFKR TXH pO WRGDYtD HVWDED HQ 5RVHZRRG ¢8K FyPR WH HQWHUDVWH GH HVR" SUHJXQWy HOOD 8Q DYLVR JUXxy :LOGHQ ¢'H TXLpQ" eO OH ODQ]y XQD IXULRVD PLUDGD KHODGD 6DEHV TXH QR SXHGR GHFLUWH HVR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

¢4Xp HVWiV KDFLHQGR" JULWy +DQQD SRQLpQGRVH QHUYLRVD :LOGHQ QR UHJUHVDED DO FDUULO FRUUHFWR £$OWR JULWy +DQQD $O PLVPR WLHPSR IXH FDWDSXOWDGD GH UHJUHVR D OD QRFKH HQ TXH KDEtD HVWDGR GH SLH HQ HO HVWDFLRQDPLHQWR GHO 5RVHZRRG 'D\ FRQ HO 689 GH 0RQD GLULJLpQGRVH GLUHFWDPHQWH KDFLD HOOD &XDQGR VH KDEtD SHUFDWDGR GH TXH HO 689 QR LED D GHVYLDUVH QR SRGtD PRYHUVH HVWDED SHWULILFDGD H LQGHIHQVD +DEtD VHQWLGR FRPR VL QR KXELHVH QDGD TXH SXGLHUD KDEHU KHFKR SDUD GHWHQHU OR TXH VXFHGLy

ͳͷͷ

8Q 1LVVDQ 3DWKILQGHU JULV HVWDED GHODQWH GH HOORV OHQWDPHQWH VXELHQGR SRU OD FROLQD :LOGHQ DFHOHUy DO Pi[LPR HO PRWRU \ VH JLUy KDFLD HO FDUULO GH WUiILFR HQ FRQWUDULR DFHOHUDQGR SDUD GHVSOD]DUVH (O 3DWKILQGHU GLR XQ ERFLQD]R 'RV OXFHV QHEXORVDV DSDUHFLHURQ HQ OD GLVWDQFLD GLULJLpQGRVH D OD GLUHFFLyQ FRQWUDULD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

+DQQD FHUUy VXV RMRV OD DQVLHGDG OD VREUHSDVy +XER XQ ERFLQD]R UXLGRVR \ HVWULGHQWH \ HO FRFKH GH :LOGHQ VH GHVYLy &XDQGR +DQQD YROYLy D DEULU VXV RMRV HVWDEDQ GH UHJUHVR HQ VX SURSLR FDUULO ¢4Xp HVWi PDO FRQWLJR" GHPDQGy +DQQD FRQ VX FXHUSR HQWHUR WHPEODQGR :LOGHQ OH GLR XQ YLVWD]R SRU HO UDELOOR GH VX RMR eO VH YHtD« GLYHUWLGR &iOPDWH ¢&iOPDWH" +DQQD SDVy VX PDQR D OR ODUJR GH VX FDUD D SXQWR GH YRPLWDU (O LQFLGHQWH UHODPSDJXHy D WUDYpV GH VX PHQWH XQD \ RWUD YH] FDGD YH] PiV UiSLGR 'HVGH VX DFFLGHQWH KDEtD LQWHQWDGR PX\ PX\ LQWHQVDPHQWH QR SHQVDU DFHUFD GH HVD QRFKH \ DTXt HVWDED :LOGHQ ULpQGRVH GH HOOD SRU DVXVWDUVH 7DO YH] QR GHEHUtD KDEHU VLGR WDQ UiSLGD HQ GHVFRQWDU ORV WH[WRV GH ´$µ VREUH :LOGHQ GHVSXpV GH WRGR +DQQD HVWDED D SXQWR GH GHFLUOH TXH VH GHWXYLHUD \ OD GHMDUD VDOLU FXDQGR VH SHUFDWy GH TXH :LOGHQ HVWDED VXELHQGR SRU VX VLQXRVD FDO]DGD &XDQGR OOHJDURQ DO ILQDO UiSLGDPHQWH VH GHVDEURFKy VX FLQWXUyQ GH VHJXULGDG \ VDOLy GHO FRFKH QXQFD WDQ DJUDGHFLGD SRU YHU VX FDVD &HUUy UXLGRVDPHQWH OD SXHUWD GH WRGRV PRGRV SHUR :LOGHQ SDUHFLy QR QRWDUOR eO VLPSOHPHQWH DFHOHUy HQ UHYHUVD \ EDMR OD FDO]DGD QL VLTXLHUD VH PROHVWy HQ KDFHU OD YXHOWD GH WUHV SXQWRV 8QD SDUWH GH OD QLHYH VH KDEtD FDtGR GHO PRUUR GHO FRFKH +DQQD SRGtD YHU TXH WHQtD XQ H[WUHPR DILODGR \ IDURV TXH PHGLR VH YHtDQ 8QD VHQVDFLyQ GH GpMj YX UHSHQWLQDPHQWH OD PROHVWy $OJR GH OR TXH DFDEDED GH RFXUULU KDEtD SDVDGR DQWHV \ QR VyOR OD QRFKH GH VX DFFLGHQWH (OOD WHQtD HO PLVPR VHQWLPLHQWR FXDQGR QR SRGtD UHFRUGDU XQD SDODEUD GH YRFDEXODULR HQ OD FODVH GH IUDQFpV FRQ HO WpUPLQR HQ OD SXQWD GH VX OHQJXD 8VXDOPHQWH OD SDODEUD YHQtD GHVSXpV HQ OD KRUD PiV H[WUDxD FRPR FXDQGR HVWDED QDYHJDQGR HQ L7XQHV R JXLDQGR D 'RW 0X\ SURQWR HVWH YROYHUtD D HOOD WDPELpQ

ͳͷ͸

3HUR H[DFWDPHQWH QR WHQtD JDQDV GH HQFRQWUDUOR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR &RFKHV \ WUDWRV GH 6SHQFHU &RFKHV \ WUDWRV GH 6SHQFHU 7UDGXFLGR SRU 0HU\6Q] &RUUHJLGR SRU ʾ

(

O YLHUQHV GHVSXpV GH OD HVFXHOD OD DPLJD GH FDPSR GH KRFNH\ PiV FHUFDQD GH 6SHQFHU .LUVWHQ &XOOHQ VH GHWXYR HQ OD FDVD GH 6SHQFHU \ WLUy GHO IUHQR GH PDQR

³0XFKDV JUDFLDV SRU HO YLDMH ³GLMR 6SHQFHU 6yOR SRUTXH VXV SDGUHV OH KXELHUDQ TXLWDGR VX DXWR QR VLJQLILFDED TXH HVWXYLHUD D SXQWR GH VXELU D ERUGR GHO PDOROLHQWH DXWRE~V HVFRODU GH 5RVHZRRG 'D\ ³1R WH SUHRFXSHV ³GLMR .LUVWHQ³ ¢1HFHVLWDV XQ DYHQWyQ HO OXQHV WDPELpQ" ³6L QR HV PXFKD PROHVWLD ³PDVFXOOy 6SHQFHU

/D FDVD HVWDED YDFtD ROLHQGR FRPR HO MDEyQ GH DFHLWH GH 0XUSK\ \ :LQGH[ OR TXH VLJQLILFDED TXH OD VHxRUD GH OD OLPSLH]D GH ORV +DVWLQJV &DQGDFH DFDEDED GH LUVH 6SHQFHU FRUULy HVFDOHUDV DUULED DJDUUy OD FDUSHWD GHO H[SHGLHQWH GH 2OLYLD GHVGH HO

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

.LUVWHQ KL]R XQD VHxDO D 6SHQFHU \ UHJUHVy VX DXWR D OD DFHUD PDQHMDQGR FRQ XQD VROD PDQR *LUiQGRVH 6SHQFHU FDPLQy KDFLD OD HQWUDGD (O YHFLQGDULR HVWDED WUDQTXLOR \ VLOHQFLRVR \ HO FLHOR HUD GH XQ PRQyWRQR JULV SXUS~UHR (O JUDIILWL $6(6,1$ HQ ODV SXHUWDV GHO JDUDMH KDEtD VLGR SLQWDGR SRU HQFLPD SHUR HO QXHYR FRORU QR FRLQFLGtD GHO WRGR FRQ HO DQWHULRU \ OD SDODEUD VH VHJXtD PRVWUDQGR D WUDYpV GH pO GpELOPHQWH 6SHQFHU DSDUWy ORV RMRV QR TXHUtD YHUOR ¢4XLpQ OR KDEtD SXHVWR DOOt" ¢´$µ" 3HUR ¢&RQ TXp PRWLYR" ¢$VXVWDUOD R DGYHUWLUOH"

ͳͷ͹

+DEtD LQWHQWDGR OODPDU D $ULD SDUD XQ DYHQWyQ \D TXH DKRUD $ULD YLYtD HQ HO YHFLQGDULR SHUR $ULD KDEtD GLFKR TXH WHQtD ´DOJR TXH KDFHUµ HVD WDUGH PLVWHULRVDPHQWH QR GLMR OR TXH HUD < QR HUD FRPR VL VH OR SXGLHUD SHGLU D $QGUHZ 'XUDQWH WRGR HO GtD KDEtD SHQVDGR TXH pO LUtD D SHGLUOH GLVFXOSDV VL OR KXELHUD KHFKR HOOD VH KDEUtD GLVFXOSDGR WDPELpQ \ SURPHWLGR TXH HOORV SRGUtDQ SHUPDQHFHU MXQWRV VL HOOD VHJXtD DGHODQWH $QGUHZ GHOLEHUDGDPHQWH QR OH GLMR QL XQD SDODEUD HQ QLQJXQD GH ODV FODVHV TXH FRPSDUWtDQ 4XH HUD FRPR LPDJLQDED 6SHQFHU OR TXH RFXUULUtD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

HVFULWRULR GH VX KDELWDFLyQ \ VDOLy GH OD FDVD SRU OD SXHUWD WUDVHUD $ SHVDU GH TXH VXV SDGUHV QR HVWDEDQ DKt QR TXHUtD HVWDU HQ VX FDVD FXDQGR HVWDED KDFLHQGR HVWR 1HFHVLWDED FRPSOHWD SULYDFLGDG $EULy OD SXHUWD GHO JUDQHUR \ HQFHQGLy ODV OXFHV GH OD FRFLQD \ OD VDOD GH HVWDU 7RGR HVWDED FRPR OR KDEtD GHMDGR GHVGH OD ~OWLPD YH] TXH KDEtD HVWDGR DOOt KDVWD HO YDVR GH DJXD PHGLR OOHQR FHUFD GH OD FRPSXWDGRUD 6H GHMy FDHU HQ HO VRIi \ VDFy VX 6LGHNLFN (O PHQVDMH GH ´$µ HUD HO ~OWLPR WH[WR TXH KDEtD UHFLELGR ¢&yPR VXHQD GHVDSDUHFHU SDUD VLHPSUH" $O SULQFLSLR OD QRWD OD KDEtD DVXVWDGR SHUR GHVSXpV GH XQ WLHPSR OR KDEtD YLVWR GH RWUD PDQHUD 'HVDSDUHFHU SDUD VLHPSUH VRQDED ELHQ GHVDSDUHFHU GH 5RVHZRRG 'D\ HVWDED HQ HVR < 6SHQFHU VDEtD OD PDQHUD MXVWD GH SRGHU KDFHUOR 'HMy FDHU OD FDUSHWD GH 2OLYLD FRQ ORV DUFKLYRV VREUH OD PHVD GH FDIp VX FRQWHQLGR SUiFWLFDPHQWH VH GHUUDPy VREUH OD DOIRPEUD /D WDUMHWD GHO DJHQWH GH ELHQHV UDtFHV VREUHVDOtD HQ OD SDUWH VXSHULRU GHUHFKD &RQ PDQRV WHPEORURVDV 6SHQFHU PDUFy VX Q~PHUR (O WHOpIRQR VRQy XQD YH] OXHJR GRV YHFHV ³0LFKDHO +XWFKLQV ³FKLOOy OD YR] GH KRPEUH 6SHQFHU VH LQFRUSRUy \ VH DFODUy OD JDUJDQWD ³+ROD 0L QRPEUH HV 6SHQFHU +DVWLQJV ³GLMR HOOD WUDWDQGR GH SDUHFHU PD\RU \ SURIHVLRQDO³ 0L PDPi HV VX FOLHQWH ¢2OLYLD &DOGZHOO" ³3RU VXSXHVWR SRU VXSXHVWR ³0LFKDHO VRQDED PX\ FRQWHQWR³ 1R PH GL FXHQWD TXH WHQtD XQD KLMD ¢<D KDV YLVLWDGR VX QXHYR OXJDU" 9D D VHU IRWRJUDILDGR SDUD OD VHFFLyQ SULQFLSDO GHO 1HZ <RUN 7LPHV GHO SUy[LPR PHV 6SHQFHU HQUROOy XQ PHFKyQ GH VX FDEHOOR DOUHGHGRU GH VX GHGR ³7RGDYtD QR 3HUR OR KDUp 3URQWR ³(QWRQFHV ¢TXp SXHGR KDFHU SRU WL"

³%XHQR PH JXVWDUtD XQ DSDUWDPHQWR (Q 1XHYD <RUN 3UHIHULEOHPHQWH HQ DOJ~Q OXJDU FHUFD GH 2OLYLD ¢(V HVR SRVLEOH"

2\y D 0LFKDHO WLUDU XQRV SDSHOHV ³&UHR TXH Vt (VSHUD 9R\ D EXVFDU HQ OD EDVH GH GDWRV OR TXH HVWi GLVSRQLEOH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳͷͺ

&UX]y \ GHVFUX]y ODV SLHUQDV 6X FRUD]yQ UHWXPEDED D WUDYpV GH VXV RtGRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6SHQFHU PRUGLy FRQ IXHU]D OD XxD GH VX SXOJDU (VWR VH VHQWtD VXUUHDO 0LUy SRU OD YHQWDQD D OD SLVFLQD GH URFDV DOLQHDGDV \ EDxHUD GH KLGURPDVDMH OD HVFDORQDGD FXELHUWD WUDVHUD ORV GRV SHUURV UHWR]DQGR FHUFD GH OD EDUGD /XHJR VH YROYLy \ PLUy HO PROLQR GH YLHQWR 0(17,526$ 7RGDYtD HVWDED DOOt D~Q QR KDEtD VLGR SLQWDGR 7DO YH] VXV SDGUHV VH OR KDEtDQ GHMDGR D 6SHQFHU FRPR XQ UHFRUGDWRULR HO HTXLYDOHQWH D OD JUDQ \ URMD $ HQ /D /HWUD (VFDUODWD /D DQWLJXD FDVD GH $OL MXQWR D OD VX\D \D QR WHQtD OD FLQWD GH ´1R FUX]DUµ VREUH ORV KR\RV PHGLR FDYDGRV ORV QXHYRV GXHxRV ILQDOPHQWH KDEtDQ WHQLGR HO VHQWLGR SDUD VDFDUOD SHUR HO DJXMHUR QR KDEtD VLGR UHOOHQDGR D~Q 'HWUiV GH OD JUDQMD VH HQFRQWUDEDQ ORV ERVTXHV HVSHVRV RVFXURV \ OOHQRV GH VHFUHWRV 2OLYLD OH KDEtD GLFKR TXH VH WRPDUD ODV FRVDV OHQWDV SHUR VDOLU GH 5RVHZRRG 'D\ HUD OD PiV LQWHOLJHQWH ³\ VHJXUD³FRVD TXH SRGtD KDFHU ³¢(VWiV DKt" ³OODPy OD YR] GH 0LFKDHO 6SHQFHU VDOWy³ +D\ DOJR HQ OD GRVFLHQWRV YHLQWLWUpV GH 3HUU\ 6WUHHW 1L VLTXLHUD KD VDOLGR DO PHUFDGR D~Q HO SURSLHWDULR HVWi OLPSLDQGR \ SLQWDQGR SHUR SUREDEOHPHQWH OR VXELUHPRV D QXHVWUR VLWLR ZHE HO OXQHV (V GH XQ GRUPLWRULR HQ HO QLYHO GH VDOD HO QLYHO HVWi KHFKR GH SLHGUD URML]D (VWR\ PLUDQGR ODV IRWRV HQ HVWH PRPHQWR \ HO OXJDU VH YH SUHFLRVR 7HFKRV DOWRV SLVRV GH PDGHUD PROGXUDV GH FRURQD XQD FRFLQD FRPHGRU XQD WHUUD]D WUDVHUD XQD EDxHUD DQWLJXD (VWDUiV FHUFD GHO PHWUR \ D XQD FXDGUD GH 0DUF -DFREV 6XHQDV FyPR XQD SRVLEOH FKLFD GH 0DUF -DFREV ³7LHQHV UD]yQ HQ HVR ³6RQULy 6SHQFHU ³¢(VWiV FHUFD GH XQD FRPSXWDGRUD" ³GLMR 0LFKDHO³ 3XHGR HQYLDUWH SRU FRUUHR HOHFWUyQLFR XQDV IRWRV GHO OXJDU DKRUD PLVPR ³&ODUR ³GLMR 6SHQFHU GiQGROH VX GLUHFFLyQ GH FRUUHR HOHFWUyQLFR 6H OHYDQWy \ VH GLULJLy D OD SRUWiWLO GH 0HOLVVD TXH HVWDED XELFDGD FHUFDQR D HOOD HQ HO HVFULWRULR (Q FXHVWLyQ GH VHJXQGRV XQ QXHYR H PDLO DSDUHFLy HQ VX EDQGHMD GH HQWUDGD /DV IRWRV DGMXQWDV HUDQ GH XQ FRORU FDIp URML]R FRQ SLQWRUHVFDV HVFDOHUDV GH SL]DUUD (O DSDUWDPHQWR WHQtD SLVRV GH UREOH JUXHVR GRV YHQWDQDOHV ODGULOORV D OD YLVWD HQFLPHUDV GH PiUPRO H LQFOXVR XQD ODYDGRUD \ VHFDGRUD

³(VR HVWi ELHQ VHJXUR³GLMR pO OD YDFLODFLyQ HQ VX YR] FDVL SDOSDEOH³ 3HUR WHQJR TXH DGYHUWLUOH $SDUWDPHQWRV FRPR HVWH QR VH YHQ PX\ D PHQXGR \ 1XHYD <RUN HV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(OOD HVFXFKy XQ ERFLQD]R IXHUD GH OD YHQWDQD GH 0LFKDHO

ͳͷͻ

³3DUHFH LQFUHtEOH ³UHVSLUy 6SHQFHU FDVL GHVPD\DGD³ (VWR\ HQ )LODGHOILD SRU HO PRPHQWR SHUR ¢SRGUtD OOHJDU D OD FLXGDG HQ OD WDUGH GHO OXQHV \ FRPSUREDU TXH IXQFLRQD"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

XQD FLXGDG GH OXMR GH YHUGDG XQD ORFXUD eVD HV XQD GH ODV PHMRUHV FDOOHV HQ OD FLXGDG \ OD JHQWH YD D VDOWDU VREUH HOOD (V SUREDEOH TXH HO OXQHV SRU OD PDxDQD DOJXLHQ YHQJD D SUHVHQWDUVH HQ QXHVWUD RILFLQD FRQ XQ FKHTXH WDQ SURQWR FRPR HO OXJDU HVWp HQ OD ZHE VLQ KDEHUOR YLVWR (Q HO PRPHQWR GH TXH OOHJXHV DTXt HO OXJDU SRGUtD KDEHU VLGR YHQGLGR 3HUR QR TXLHUR SUHVLRQDUWH +D\ RWURV OXJDUHV TXH SRGtD PRVWUDUWH HQ HVH YHFLQGDULR WDPELpQ 6SHQFHU WHQVy VXV KRPEURV OD DGUHQDOLQD IOXtD SRU VXV YHQDV 'H UHSHQWH VH VHQWtD FRPR VL HVWXYLHUD FRUULHQGR SRU HO EDOyQ HQ HO FDPSR GH KRFNH\ OXFKDQGR SRU OD DSUREDFLyQ GH XQ SURIHVRU HQ FODVH eVWH HUD HO DSDUWDPHQWR TXH OH FRUUHVSRQGtD D HOOD QR D DOJXLHQ PiV ,PDJLQy VXV PXHEOHV HQ HO GRUPLWRULR 6H LPDJLQy D Vt PLVPD YHVWLGD FRQ VX SRQFKR GH &KDQHO ORV ViEDGRV SRU OD PDxDQD PLHQWUDV FDPLQDED D 6WDUEXFNV 3RGUtD WHQHU XQ SHUUR \ FRQWUDWDU D XQR GH HVRV SDVHDGRUHV GH SHUURV TXH DQGDEDQ FRQ TXLQFH SHUURV D OD YH] +R\ WHPSUDQR KDEtD PLUDGR ODV HVFXHODV SULYDGDV HQ 1XHYD <RUN SRU VL QR WHQtD OD RSFLyQ GH JUDGXDUVH WHPSUDQR &XDQGR PLUy KDFLD DEDMR HQ OD KRMD GH SDSHO MXQWR DO RUGHQDGRU SRUWiWLO VH GLR FXHQWD GH TXH KDEtD JDUDEDWHDGR 3HUU\ 6WUHHW \ XQD \ RWUD YH] HQ OHWUDV FXUVLYDV \ HOHJDQWH 1LQJ~Q RWUR DSDUWDPHQWR IXQFLRQDUtD ³3RU IDYRU QR OR FRORTXHV HQ OD OLVWD ³HVSHWy 6SHQFHU³ /R TXLHUR 1L VLTXLHUD WHQJR TXH PLUDUOR ¢< VL WH GR\ HO GLQHUR DKRUD" ¢+DUtDV HO WUDEDMR" 0LFKDHO KL]R XQD SDXVD ³3RGUtDPRV KDFHU HVR ³3DUHFtD VRUSUHQGLGR³ &UpDPH QR HVWDUi GHFHSFLRQDGD (V XQ KDOOD]JR PDUDYLOORVR ³eO WHFOHy UXLGRVDPHQWH HQ VX WHFODGR³ (VWi ELHQ 9DPRV D QHFHVLWDU DOJR GH GLQHUR SRU DGHODQWDGR OR VXILFLHQWH SDUD OD UHQWD GHO SULPHU PHV OD VHJXULGDG \ XQD WDULID GH LQWHUPHGLDFLyQ 3RU OR WDQWR GHEHUtD SDVDUPH D VX PDPi DO WHOpIRQR (OOD YD D VHU VX DYDO SDUD HO DOTXLOHU \ DXWRUL]DUD OD WUDQVIHUHQFLD GHO GHSyVLWR ¢QR"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/HQWDPHQWH DEULy OD FDUSHWD \ OXHJR HO 3') 7RGD OD LQIRUPDFLyQ TXH QHFHVLWDED HVWDED DOOt /D FXHQWD HVWDED D VX QRPEUH 2OLYLD KDEtD GLFKR TXH XQD YH] TXH 0RUJDQ OD FRQRFLy VH KDEtD HQDPRUDGR GH HOOD 3UREDEOHPHQWH UHHPEROVDUtD HVWD FXHQWD GLH] YHFHV

ͳ͸Ͳ

6SHQFHU PRYLy ORV GHGRV VREUH HO WHFODGR GHO RUGHQDGRU SRUWiWLO 2OLYLD KDEtD GHMDGR FODUR TXH VX PDULGR 0RUJDQ VRVSHFKDED GH ODV SHUVRQDV TXH QR FRQRFtD 6L OH SHGtD GLQHUR D 2OLYLD \ 0RUJDQ VH DUULHVJDED D SHUGHU VX FRQILDQ]D (FKy XQ YLVWD]R D OD SDQWDOOD $OOt HVWDED OD FDUSHWD HQ OD HVTXLQD GHUHFKD GHO HVFULWRULR 6SHQFHU 8QLYHUVLGDG

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³1R QHFHVLWDPRV LQYROXFUDU D PL PDGUH ³GLMR 6SHQFHU³ 7HQJR XQD FXHQWD D PL QRPEUH TXH GHVHR XWLOL]DU ³(VWi ELHQ ³GLMR 0LFKDHO VLQ SHUGHU HO ULWPR 3UREDEOHPHQWH WUDWDED FRQ FKLFRV ULFRV GH OD FLXGDG FRQ VXV SURSLDV FXHQWDV EDQFDULDV WRGR HO WLHPSR 6SHQFHU OH OH\y D 0LFKDHO ORV Q~PHURV HQ OD SDQWDOOD FRQ OD YR] WHPEORURVD 0LFKDHO OR UHSLWLy GH UHJUHVR \ OXHJR OH GLMR TXH WRGR OR TXH WHQtD TXH KDFHU HUD OODPDU DO SURSLHWDULR \ WRGR HVWDUtD OLVWR $FRUGDURQ UHXQLUVH HQ IUHQWH DO HGLILFLR D ODV 30 HO OXQHV SDUD TXH 6SHQFHU SXGLHUD ILUPDU HO FRQWUDWR \ UHFRJHU ODV OODYHV 'HVSXpV GH HVR HO DSDUWDPHQWR VHUtD VX\R ³*UDQGLRVR ³GLMR 6SHQFHU (QWRQFHV FROJy HO WHOpIRQR \ VH TXHGy PLUDQGR ILMDPHQWH D OD SDUHG /R KDEtD KHFKR 5HDOPHQWH OR KDEtD KHFKR (Q SRFRV GtDV \D QR YLYLUtD DTXt (VWDUtD HQ 1XHYD <RUN OHMRV 5RVHZRRG 'D\ SRU VX ELHQ 2OLYLD OOHJDUtD D FDVD GH 3DUtV \ 6SHQFHU VH DMXVWDUtD D OD YLGD GH OD FLXGDG 6H LPDJLQy UHXQLpQGRVH FRQ 2OLYLD \ 0RUJDQ SDUD FHQDV LQIRUPDOHV HQ VX DSDUWDPHQWR \ HQ HOHJDQWHV FHQDV HQ HO *RWKDP %DU DQG *ULOO \ /H %HUQDUGLQ 6H LPDJLQy HO JUXSR GH QXHYRV DPLJRV TXH KDUtD JHQWH TXH JXVWDED GH LU D H[SRVLFLRQHV GH DUWH \ UHXQLRQHV EHQpILFDV \ QR OH LPSRUWDUtD XQD PLHUGD TXH KXELHUD VLGR SHUVHJXLGD SRU XQ JUXSR GH SHUGHGRUHV FHORVRV TXH VH OODPDEDQ D HOORV PLVPRV ´$µ &XDQGR SHQVy HQ ORV FKLFRV TXH FRQRFHUtD VLQWLy XQD SXQ]DGD GH WULVWH]D QLQJXQR GH HOORV VHUtD $QGUHZ 3HUR OXHJR SHQVy HQ FyPR OD KDEtD WUDWDGR pO KR\ \ QHJy FRQ OD FDEH]D (OOD QR SRGtD YLYLU MXQWR D pO DKRUD 6X YLGD HVWDED D SXQWR GH FDPELDU 6X FDEH]D VH VHQWtD VXDYH \ YDFtD FRPR VL HVWXYLHUD ERUUDFKD 6XV PLHPEURV VH HVWUHPHFLHURQ FRQ DOHJUtD < FDVL SDUHFtD FRPR VL HVWXYLHUD DOXFLQDQGR FXDQGR PLUy SRU OD YHQWDQD GH DWUiV FUH\y YHU ORV EULOODQWHV UD\RV GH OX] UHERWDQGR HQ ORV iUEROHV FRPR XQ HVSHFWiFXOR GH IXHJRV DUWLILFLDOHV VyOR SDUD HOOD (VSHUD XQ PLQXWR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6X HVWyPDJR VH HPSHTXHxHFLy 1R SRGtD VHU XQ SROLFtD HOORV KDEtDQ DEDQGRQDGR ORV ERVTXHV KDFH XQRV GtDV 6H DVRPy SRU OD YHQWDQD FXULRVD SRU VDEHU TXLpQ HUD OD SHUVRQD TXH HVWDED KDFLHQGR UXLGR 3DUD VX KRUURU OD YHQWDQD KL]R XQ VRQLGR IXHUWH GH UDVSDGR FRQWUD OD MDPED 6SHQFHU KL]R XQD PXHFD HQFRJLpQGRVH IXHUD GH YLVWD

ͳ͸ͳ

6SHQFHU VH SXVR HQ SLH /DV OXFHV YHQtDQ GH XQD OLQWHUQD FUX]DQGR VREUH ORV WURQFRV GH ORV iUEROHV 8QD ILJXUD VH DJDFKy \ FRPHQ]y D KXUJDU HQ OD VXFLHGDG 4XLpQ TXLHUD TXH IXHUD OR LQWHQWy HQ XQ SXQWR VH GHWXYR \ OXHJR FDPLQy XQRV SDVRV D OD L]TXLHUGD \ OR LQWHQWy HQ RWUR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/D ILJXUD VH GHWXYR YROYLpQGRVH KDFLD HO JUDQHUR /D OX] GH OD OLQWHUQD VH PRYtD GH IRUPD HUUiWLFD SULPHUR D OD GHUHFKD OXHJR D OD L]TXLHUGD \ D FRQWLQXDFLyQ SRU XQ PRPHQWR VREUH HO URVWUR GH OD ILJXUD 6SHQFHU YLR OD SDOLGH] GH GRV RMRV D]XOHV /RV ERUGHV GH XQD VXGDGHUD QHJUD FRQ FDSXFKD 8Q IDPLOLDU PHFKyQ GH FDEHOOR UXELR SiOLGR 6SHQFHU DUUXJy OD QDUL] FRQ LQFUHGXOLGDG ¢(VD HUD« 0HOLVVD" /D ILJXUD VH HVWUHPHFLy HQ OD RVFXULGDG FRPR VL 6SHQFHU KXELHUD KDEODGR HQ YR] DOWD $QWHV GH TXH 6SHQFHU SXGLHUD GHWHUPLQDU VL UHDOPHQWH HUD VX KHUPDQD OD OLQWHUQD HQ HO ERVTXH VH DSDJy 3RFDV UDPDV FUXMtDQ 3DUHFtD TXH WRGR HO TXH TXLpQ IXHUD TXH KXELHUD HVWDGR DOOt VH HVWDED DOHMDQGR /RV SDVRV VH YROYLHURQ PiV \ PiV GpELOHV KDVWD TXH 6SHQFHU \D QR SXGR GLVWLQJXLUORV HQWUH ORV iUEROHV &XDQGR 6SHQFHU HVWXYR VHJXUD GH TXH OD SHUVRQD VH IXH FRUULy IXHUD \ FRPHQ]y D UHYLVDU OD WLHUUD (IHFWLYDPHQWH OD WLHUUD HVWDED EODQGD \ VXHOWD 3DOSy WRGR VX DOUHGHGRU SRU XQ PRPHQWR WRFDQGR VyOR SLHGUDV \ UDPDV SHUR OD WLHUUD WRGDYtD VH VHQWtD FDOLHQWH FRPR VL ODV PDQRV GH RWUD SHUVRQD DFDEDUDQ GH HVWDU DOOt $O OHYDQWDU OD YLVWD R\y XQ OLJHUR VRQLGR PX\ OHMRV GH ORV iUEROHV /D SLHO GH JDOOLQD VH HUL]y HQ VXV EUD]RV &DVL VRQDED FRPR XQD ULVLWD

ͳ͸ʹ

3HUR FXDQGR 6SHQFHU ODGHy OD FDEH]D HO UXLGR VH GHVYDQHFLy \ QR SXGR GHMDU GH SUHJXQWDUVH VL HVR VyOR KDEtD VLGR HO YLHQWR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR /D FDtGD OLEUH GH $ULD /D FDtGD OLEUH GH $ULD 7UDGXFLGR SRU 'DQL \ 3DROD6 &RUUHJLGR SRU ʾ

(

VD PLVPD WDUGH $ULD VH HQFRQWUy FRQ -DVRQ IXHUD GH 5RFNV DQG 5RSHV XQ JLPQDVLR SDUD HVFDODU HQ SDUHGHV D XQDV PLOODV D ODV DIXHUDV GH 5RVHZRRG ³'HVSXpV GH WL ³GLMR -DVRQ VRVWHQLHQGR OD SXHUWD SULQFLSDO

³*UDFLDV ³GLMR $ULD FRQ YR] DKRJDGD 6H DUUHPDQJy ODV PDOODV GH \RJD HODVWLFDGDV OLJHUDPHQWH GHPDVLDGR JUDQGHV TXH KDEtD UREDGR GHO DUPDULR GH 0HUHGLWK HVSHUDQGR TXH -DVRQ QR QRWDUD OR VXHOWRV TXH OH TXHGDEDQ HQ HO WUDVHUR -DVRQ SRU RWUR ODGR OXFtD FyPRGR \ VH[\ HQ XQD FDPLVHWD JULV GH PDQJD ODUJD \ XQRV SDQWDORQHV GHSRUWLYRV 1LNH FRPR VL HVFDODUD SDUHGHV URFRVDV WRGR HO WLHPSR 7DO YH] OR KDFtD 8QD YH] GHQWUR OD OX] HUD IOXRUHVFHQWH \ GHVDJUDGDEOH $JUHVLYD P~VLFD GH JXLWDUUD UHVRQDED D WUDYpV GH ORV SDUODQWHV \ OD KDELWDFLyQ GH WHFKR DOWR \ RORU D FDXFKR WHQtD PLOHV GH FRORULGRV DIORUDPLHQWRV GH DSDULHQFLD SOiVWLFD VREUH ODV SDUHGHV -DVRQ OH KDEtD PDQGDGR XQ PHQVDMH D $ULD LQYLWiQGROD D 5RFNV \ 5RSHV HVWD PDxDQD DGPLWLHQGR TXH QR HUD HO WLSR GH FKLFR TXH OOHYDED D ODV FKLFDV GH FHQD \ D YHU XQD SHOtFXOD (Q UHDOLGDG $ULD VH KXELHUD SDUDGR HQ OD ILOD GH '09 FRQ -DVRQ VL HUD HVR OR TXH pO FRQVLGHUDED FRPR XQD FLWD 'HVSXpV GH UHJLVWUDUVH FDPLQDURQ KDFLD OD JUDQ SDUHG \ PLUDURQ DOUHGHGRU $ULD ODQ]y XQDV PLUDGDV ODVFLYDV D ODV FKLFDV TXH HVWDEDQ HVFDODQGR OD SDUHG DWDGDV FRQ DUQHVHV ¢&yPR SRGtDQ HVWDU WDQ DOWR" 'H VyOR PLUDU KDFLD DUULED OH GLR YpUWLJR 6H HVWUHPHFLy ³¢(VWDV DVXVWDGD" ³OH SUHJXQWy -DVRQ

ͳ͸͵

$ULDQD ULR QHUYLRVDPHQWH ³1R VR\ WDQ DWOpWLFD

-DVRQ VRQULy \ OD WRPy GH OD PDQR ³(V GLYHUWLGR OR SURPHWR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$ULD VH VRQURMy FRQ SODFHU HQWXVLDVPDGD SRUTXH -DVRQ OD HVWXYLHUD WRFDQGR 7RGDYtD WHQtD TXH SHOOL]FDUVH D Vt PLVPD SDUD DVHJXUDUVH GH TXH HVWR UHDOPHQWH HVWDED RFXUULHQGR 8QR GH ORV LQVWUXFWRUHV XQ KRPEUH FRQ FDEHOOR RVFXUR \ XQD EDUED SHOXGD VH DFHUFy D HOORV FRQ VX HTXLSDPLHQWR OR TXH LQFOXtD XQRV DUQHVHV FLQWXURQHV \ JXDQWHV HVSHFLDOHV SDUD HVFDODU 3UHJXQWy TXH FXDO GH ORV GRV TXHUtD VXELU SULPHUR -DVRQ VHxDOy D $ULD ³6HxRULWD ³0X\ FDEDOOHURVR ³/R PROHVWy HOOD ³0L PDPi PH HGXFy PX\ ELHQ ³UHVSRQGLy -DVRQ (O LQVWUXFWRU FRPHQ]y D FRORFDUOH HO DUQpV D $ULD /XHJR VH DOHMy SDUD HQFRQWUDU XQDV DEUD]DGHUDV GLIHUHQWHV $ULD VH YROYLy KDFLD -DVRQ ³(QWRQFHV ¢FyPR HVWi WX IDPLOLD" ³SUHJXQWy WDQ FDVXDOPHQWH FRPR SXGR³ ¢(VWiQ WRGRV ELHQ" -DVRQ VH TXHGy PLUDQGR ILMDPHQWH D XQDV SHUVRQDV HVFDODQGR ³(VWiQ WRGRV GHVWUR]DGRV ³GLMR GHVSXpV GH XQ WLHPSR (O OHYDQWy VXV RMRV D]XOHV KDFLD HOOD \ OH VRQULy³ 7RGRV OR HVWDPRV ¢3HUR TXp SRGHPRV KDFHU"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

$ULD DVXPLy TXH ´$µ HVWDED VXJLULHQGR TXH HO VHFUHWR GH -DVRQ WHQtD DOJR TXH YHU FRQ VXV SUREOHPDV ´GH KHUPDQRVµ FRQ $OL FRPR -HQQD OR OODPDED SHUR HOOD QR VH OR FUHtD 1R KDEtD PDQHUD GH TXH -DVRQ \ $OL KD\DQ WHQLGR DOJ~Q WLSR GH UHODFLyQ PiV TXH OD DPRURVD GH KHUPDQRV $ULD KDEtD LQWHQWDGR UHFRUGDU WRGRV ORV PRPHQWRV HQ TXH -DVRQ KDEtD VLGR RGLRVR FRQ $OL SHUR QR VH OH RFXUUtD QLQJ~Q LQFLGHQWH (Q VX OXJDU -DVRQ SDUHFtD XQ KHUPDQR VREUHSURWHFWRU 8QD YH] QR PXFKR GHVSXpV GH TXH VH KDEtDQ KHFKR DPLJDV $ULD \ ODV RWUDV FKLFDV KDEtDQ LGR D VX FDVD SDUD XQD SLMDPDGD (VWDEDQ SODQHDQGR PDTXLOODUVH ODV XQDV D ODV RWUDV \ WRGDV KDEtDQ OOHYDGR VXV EROVDV GH PDTXLOODMH SDUD FRPSDUWLU H[FHSWR SRU (PLO\ SRUTXH D HOOD QR OH SHUPLWtDQ XVDU PDTXLOODMH WRGDYtD 0LHQWUDV HVWDEDQ GHOHLWDGDV FRQ OD VRPEUD GH RMRV 'LRU GH +DQQD OD 6UD 'L/DXUHQWLV HQWUy HQ VX KDELWDFLyQ +DEtD XQD PLUDGD IUD]]OHG HQ VX URVWUR

ͳ͸Ͷ

$ULD DVLQWLy VLQ WHQHU LGHD GH TXH GHFLU /D QRWD GHO GtD DQWHULRU GH ´$µ UHVXUJLy HQ VX FDEH]D (O KHUPDQR PD\RU HVFRQGH DOJR GH WL < FRQItD HQ PL QR TXLHUHV VDEHU OR TXH HV $ULD QR OH KDEtD SDVDGR OD QRWD D QLQJXQD GH VXV DPLJDV SRU PLHGR GH TXH VDFDUDQ FRQFOXVLRQHV VREUH -DVRQ ´$µ WHQtD TXH HVWDU PHWLHQGR FRQ HOODV VL HUD HO DQWLJXR \ QXHYR 0RGXV 2SHUDQGL GH ´$µ GHVSXpV GH WRGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³$OL ¢DOLPHQWDVWH D OD JDWD FRQ WRGD XQD ODWD GH FRPLGD PRMDGD" ³SUHJXQWy VX PDPi $OL HVWDED HQ EODQFR /D 6UD 'L/DXUHQWLV EDMR VXV EUD]RV³ &DULxR GHEHV PH]FODUOD FRQ FRPLGD VHFD ¢UHFXHUGDV" ¢< FRORFDVWH XQDV JRWDV GH PHGLFLQD SDUD ODV ERODV GH FDEHOOR" ³$OL VH PRUGLy ORV ODELRV /D 6UD 'L/DXUHQWLV JUXxy \ VH YROWHy³ ¢2OYLGDVWH HVR WDPELpQ" £(OOD YD D ERWDU ERODV GH SHORV SRU WRGD OD QXHYD DOIRPEUD GHO VyWDQR $OL FRORFy HO SLQFHO GH UXERU GH +DQQD HQ OD PHVD ³¢7H SRGUtDV UHODMDU" £$KRUD HVWR\ HQ VH[WR JUDGR \ WHQHPRV PXFKD WDUHD 'LVFXOSD VL HVWR\ XQ SRFR GLVWUDtGD FRPR SDUD UHFRUGDU TXH GHER DOLPHQWDU D OD JDWD /D 6UD 'L/DXUHQWLV QHJy FRQ OD FDEH]D ³$OL KDV DOLPHQWDGR OD JDWD GH OD PLVPD PDQHUD GHVGH TXH HVWiV HQ WHUFHU JUDGR ³ /XHJR VH SUHFLSLWy DIXHUD 8Q PRPHQWR GHVSXpV -DVRQ DSDUHFLy GHVGH OD FRFLQD FRQ XQD EROVD GH SUHW]HOV HQ VX PDQR ³0DPi HVWD GH PDO KXPRU ¢FLHUWR" ³GLMR JHQWLOPHQWH³ 3XHGR DOLPHQWDU D OD JDWD SRU WL GXUDQWH XQ WLHPSR VL HVR D\XGD 7RFR HO KRPEUR GH $OL SHUR HOOD OR DOHMy ³'HWHQWH (VWR\ ELHQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

2 ¢TXp SDVD VL -HQQD HVWDED PLQWLHQGR" 7DO YH] -HQQD KDEtD LQYHQWDGR TXH $OL \ -DVRQ WHQtDQ SUREOHPDV GH KHUPDQRV 4XL]iV pVH HUD HO SRU TXp -HQQD HVWDED SDUDGD DO ERUGH GHO SDWLR GH $ULD KDFH GRV GtDV FRQ XQD PLUDGD FXOSDEOH VREUH VX URVWUR 7DO YH] TXHUtD GHFLUOH D $ULD TXH OR TXH OH KDEtD GLFKR HQ OD VDOD GH DUWH XQRV PHVHV DWUiV QR KDEtD VLGR WRGD OD YHUGDG

ͳ͸ͷ

-DVRQ UHWURFHGLy FRQ XQD PLUDGD WULVWH HQ VX URVWUR $ULD KDEtD TXHULGR ODQ]DUVH \ DEUD]DUOR $OL VH KDEtD SRUWDGR GH OD PLVPD PDQHUD HO GtD HQ TXH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR IXH DQXQFLDGD -DVRQ VH KDEtD DFHUFDGR D $OL \ D ,DQ IUHQWH DO SDUTXH GH ELFLFOHWDV GLFLpQGROH D ,DQ TXH GHMDUD D $OL WUDQTXLOD \ HOOD KDEtD GHVSUHFLDGR HVH JHVWR EXUOiQGRVH GH pO SRU SUHRFXSDUVH GHPDVLDGR 4XL]iV -DVRQ KDEtD SHUFLELGR TXH ORV VHQWLPLHQWRV GH ,DQ KDFLD $OL QR HUDQ SUHFLVDPHQWH LQRFHQWHV \ OD TXHUtD SURWHJHUOD GH HVR 4XL]iV $OL VDEtD TXH -DVRQ KDEtD SHUFLELGR HVR \ OR KDEtD DOHMDGR 6L $OL \ -DVRQ WXYLHUDQ SUREOHPDV GH KHUPDQRV TXL]iV $OL IXHUD OD TXH ORV HVWXYLHUD FUHDQGR \ QR DO UHYpV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3HUR ¢SRU TXp PHQWLUtD -HQQD" ¢3RGUtD WHQHU DOJR FRQWUD -DVRQ DOJXQD UD]yQ SDUD SRQHU D ODV FKLFDV HQ VX FRQWUD" ¢3RGUtD -HQQD VHU ´$µ" ³(VWiV OLVWD ³OH GLMR HO LQVWUXFWRU D $ULD GHYROYLpQGROD GH JROSH DO SUHVHQWH eO HVWDED DWUiV VHxDODQGR OD ODUJD FXHUGD TXH HVWDED DWDGD DO WHFKR \ DO PHGLR GH VX FLQWXUD³ ¢1HFHVLWDV XQD OHFFLyQ" ³/H HQVHxDUp ³GLMR -DVRQ (O LQVWUXFWRU DVLQWLy \ IXH D FRQVHJXLU ODV DEUD]DGHUDV SDUD ODV FRUUHDV GH -DVRQ (QWRQFHV -DVRQ VH GHVOL]y PiV FHUFD GH $ULD \ OD HPSXMy VXDYHPHQWH D VX ODGR³ 1R PLUHV DKRUD ³GLMR HQ YR] EDMD³ SHUR FUHR TXH OD DQWLJXD HQIHUPHUD GH OD HVFXHOD HVWi DTXt 6ROtD WHQHU SHVDGLOODV VREUH HOOD $ULD HFKy XQ YLVWD]R SRU VREUH VX KRPEUR 6XILFLHQWHPHQWH VHJXUR XQD UHFKRQFKD PXMHU FRQ FDUD GH EXOOGRJ HVWDED GH SLH HQ HO VDOyQ DO ODGR GH OD PiTXLQD GH 0RXQWDLQ 'HZ LOXPLQDGD SRU OXFHV GH QHyQ ³£(VD HV OD 6UD %RRW ³VXVXUUy $ULD /RV RMRV GH -DVRQ VH DPSOLDURQ ³¢7RGDYtD WUDEDMD DOOt" $ULD DVLQWLy ³6LHPSUH TXH OD YHR HQ ORV SDVLOORV PL FXHUR FDEHOOXGR SLFD 1XQFD ROYLGDUp FXDQGR KDFtDPRV ILODV HQ VX RILFLQD HQ OD HVFXHOD SULPDULD SDUD ODV SUXHEDV GH SLRMRV ³2GLDED HVR ³-DVRQ VH HVWUHPHFLy /XHJR VH GLHURQ OD YXHOWD KDFLD OD 6UD %RRW (VWDED IUXQFLHQGR HO FHxR GXUDPHQWH KDFLD OD SDUHG FRPR VL IXHUD XQ HVWXGLDQWH GH 5RVHZRRG 'D\ ILQJLHQGR WHQHU ILHEUH /XHJR XQ QLxR SHTXHxR FRUULy IXHUD GH OD KDELWDFLyQ GH ORV FDVLOOHURV GLUHFWDPHQWH D ORV EUD]RV GH OD 6UD %RRW /D KRVFD DQFLDQD VRQUHtD OLJHUDPHQWH \ ORV GRV VDOLHURQ GH 5RFNV DQG 5RSHV MXQWRV

³7DPELpQ HVFXFKp HVH UXPRU ³(QWRQFHV IUXQFLy HO FHxR³ ¢3RU TXp HVWDEDV PXFKR HQ OD RILFLQD GH OD HQIHUPHUD" ³1R UHFRUGDED D -DVRQ VLHQGR SDUWLFXODUPHQWH HQIHUPL]R HUD XQ MXJDGRU HVWUHOOD GH I~WERO HQ HO RWRxR \ MXJDED EHLVERO HQ SULPDYHUD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

$ULD ULy WRQWDPHQWH

ͳ͸͸

³7XYH TXH SDVDU PXFKR WLHPSR HQ OD RILFLQD GH OD HQIHUPHUD ³PXUPXUy -DVRQ³ 6LHPSUH TXH LED DKt OD 6UD %RRW PH PLUDED FRQ HO FHxR IUXQFLGR FRQ VX RMR EXHQR 8QD YH] HVFXFKp XQ UXPRU GH TXH VX PLUDGD HUD FRPR XQ UD\R OiVHU TXH SRGtD IXQGLU WX FHUHEUR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³1R HVWDED HQIHUPR ³FRUULJLy -DVRQ 0RYLy EUXVFDPHQWH HO SHTXHxR FLHUUH GHO EROVLOOR GH VXV SDQWDORQHV GHSRUWLYRV³ <R XP IXL DO SVLFyORJR GH OD HVFXHOD (O 'U $WNLQVRQ %XHQR pO PH SLGLy TXH OR OODPDUH 'DYH ³2K ³DxDGLy $ULD OXFKDQGR SRU VRQUHtU /RV SVLFyORJRV HVWDEDQ ELHQ ¢QR HV DVt" 'H KHFKR OD PLVPD $ULD OH KDEtD SHGLGR D VXV SDGUHV TXH OD HQYLDUDQ D XQR FXDQGR UHFLpQ VH KDEtDQ PXGDGR D 5H\NMDYtN $OL KDEtD GHVDSDUHFLGR VyOR XQRV PHVHV DQWHV (Q FDPELR (OOD OH KDEtD VXJHULGR D $ULD TXH KLFLHUD KDWKD \RJD ³)XH LGHD GH PLV SDGUHV ³-DVRQ VH HQFRJLy GH KRPEURV³ 7XYH XQ WLHPSR GLItFLO DMXVWiQGRPH DO KDEHUQRV PXGDUQRV D 5RVHZRRG HQ RFWDYR JUDGR ³3XVR ORV RMRV HQ EODQFR³ (UD UHDOPHQWH WtPLGR \ PLV SDGUHV SHQVDURQ TXH PH KDUtD ELHQ KDEODU FRQ DOJXLHQ FRQ XQ SXQWR GH YLVWD REMHWLYR 'DYH QR HUD WDQ PDOR $GHPiV DO KDEODU FRQ pO SHUGtD FODVHV ³&RQR]FR D PXFKDV SHUVRQDV TXH IXHURQ FRQ 'DYH ³GLMR UiSLGDPHQWH $ULD DXQTXH YHUGDGHUDPHQWH QR FRQRFtD D QDGLH 7DO YH] HVH HUD HO JUDQ VHFUHWR TXH -DVRQ HVWDED HVFRQGLHQGR (UD DOJR PtQLPR SRU OR TXH DVXVWDUVH (O LQVWUXFWRU UHJUHVy HQJDQFKy D -DVRQ \ VH IXH -DVRQ PLUy D $ULD \ OH SUHJXQWy FRQ TXp WLSR GH VXELGD TXHUtD FRPHQ]DU IiFLO PHGLR R GLItFLO $ULD UHVRSOy ³eVD HV XQD SUHJXQWD EDVWDQWH HVW~SLGD ¢QR FUHHV" ³5Ly WRQWDPHQWH ³6yOR HVWDED FRPSUREDQGR ³GLMR -DVRQ VRQULHQGR DPSOLDPHQWH /D OOHYy D OD VHFFLyQ IiFLO GH OD SDUHG \ OH PRVWUy FRPR SRQHU VX SLH L]TXLHUGR VREUH XQD URFD \ HPSXMDUVH D Vt PLVPD FRQ OD PDQR GHUHFKD KDFLD OD URFD GH DUULED HVFDODQGR DOJXQRV PHWURV SDUD GHPRVWUiUVHOR &XDQGR -DVRQ VXELy SDUHFtD IiFLO $ULD GLR XQ SDVR VREUH OD SULPHUD URFD VXV P~VFXORV FRQWUD\pQGRVH (VWLUy HO EUD]R KDFLD OD URFD GH HQFLPD \ VH HPSXMy KDFLD DUULED $VRPEURVDPHQWH QR VH FD\y -DVRQ WXYR VXV RMRV VREUH HOOD WRGR HO WLHPSR ³£/R HVWiV KDFLHQGD JHQLDO ³JULWy VRQULHQGR

³(QWRQFHV PH GLMLVWH HO RWUR GtD TXH DFDEDV GH PXGDUWH FRQ WX SDGUH \ VX QRYLD ³ GLMR -DVRQ PDQWHQLHQGR HO ULWPR FRQ HOOD³ ¢'H TXp VH WUDWD HVR"

ͳ͸͹

$ULD HVWLUy HO EUD]R SDUD DJDUUDU RWUD URFD

³(VR HV OR TXH OHV GLFHV D WRGDV ODV FKLFDV ³JLPLy $ULD 3HUR VLJXLy VXELHQGR DOJXQDV URFDV PiV 1R PLUHV KDFLD DEDMR VH UHSHWtD D Vt PLVPD 6ROtD PDUHDUVH VyOR SRU SDUDUVH DO ERUGH GHO WUDPSROtQ EDMR HQ OD SLVFLQD ORFDO

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³0LV SDGUHV VH VHSDUDURQ FXDQGR UHJUHVp GH ,VODQGLD ³FRPHQ]y SUHJXQWiQGRVH FyPR GHFLU HVWR³ 0L SDGUH WXYR XQD DYHQWXUD FRQ VX DQWLJXD HVWXGLDQWH $KRUD VH YDQ D FDVDU < HOOD HVWi HPEDUD]DGD -DVRQ OH HFKy XQ YLVWD]R ³:KRD ³(V H[WUDxR 1R HV PXFKR PD\RU TXH W~ -DVRQ KL]R XQD PXHFD ³¢&XiQGR HPSH]DURQ D YHUVH" ³&XDQGR \R HVWDED HQ VpSWLPR JUDGR ³DGPLWLy $ULD (VFDQHy ODV URFDV VREUH HOOD EXVFDQGR OD PHMRU SDUD DJDUUDUVH (UD OLQGR TXH HVWXYLHUDQ KDEODQGR OD KDFtD ROYLGDUVH GH FXiQ GLItFLO HUD HVFDODU³ /RV SLOOp EHViQGRVH HQ HO FRFKH GH PL SDSi ³< OXHJR WDO YH] SRUTXH KDEtD UHFRUGDGR OD YH] TXH $OL KDEtD UHFKD]DGR D -DVRQ WDQ GHVSLDGDGDPHQWH VREUH HO JDWR DxDGLy³ W~ XP KHUPDQD« HVWDED FRQPLJR < QR PH GHMy HVFXFKDU HO ILQDO GH HVR (FKy XQ YLVWD]R KDFLD -DVRQ SUHJXQWiQGRVH VL KDEtD VREUHSDVDGR VXV OtPLWHV eO WHQtD XQD H[SUHVLyQ QHXWUDO VREUH VX URVWUR XQD TXH QR SRGtD HYDOXDU ³/R VLHQWR ³GLMR³ 1R GHEHUtD KDEHU GLFKR HVR ³1R« OR FRPSUHQGR 0L KHUPDQD HUD DVt &RQRFtD HO ERWyQ SUHFLVR SDUD SUHVLRQDU GH WRGRV $ULD FROJDED VREUH OD SDUHG UHSHQWLQDPHQWH GHPDVLDGR FDQVDGD SDUD PRYHUVH ³¢7DPELpQ WHQtDV XQ ERWyQ" ³8K KXK (UDQ ODV FKLFDV ³¢&KLFDV"

³6DEtD WRGDV QXHVWUDV GHELOLGDGHV HVWi ELHQ ³GLMR $ULD /HYDQWy OD YLVWD RWUD YH] UDGLDQWH GH FXOSD³ 7RGDYtD PH VLHQWR PDO KDEODQGR VREUH HOOD FRQWLJR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³$ YHFHV VROtD PROHVWDUPH VREUH ODV FKLFDV 3RGtD VHU« WRUSH VXSRQJR 6ROtD PROHVWDUPH VREUH HVR

ͳ͸ͺ

-DVRQ DVLQWLy

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

5HSHQWLQDPHQWH -DVRQ VH DSDUWy GH OD SDUHG EDODQFHiQGRVH OLEUHPHQWH GH OD FXHUGD ³%DMD DO SLVR SRU XQ VHJXQGR ³GLMR³ 'HVOt]DWH KDFLD DEDMR FRQ WX DUQpV $ULD VH GHVOL]y KDFLD DEDMR FRPR OH LQVWUX\y DWHUUL]DQGR WRUSHPHQWH VREUH OD FROFKRQHWD -DVRQ OD HVWXGLy PX\ VHULDPHQWH \ $ULD VH SUHJXQWy VL KDEtD FRPHWLGR XQ HUURU WUD\HQGR D FRODFLyQ D $OL 3HUR HQWRQFHV pO GLMR ³7DO YH] HV EXHQR TXH HVWHPRV KDEODQGR VREUH HOOD 4XLHUR GHFLU HQ HVWH PRPHQWR $OLVRQ HV XQ JUDQ HOHIDQWH HQ OD KDELWDFLyQ TXH QDGLH GLVFXWLUi FRQPLJR &XDQGR HVWR\ HQ FDVD PLV SDGUHV QR OD VDFDQ D FRODFLyQ &XDQGR HVWR\ DIXHUD FRQ PLV DPLJRV QR GLFHQ XQD SDODEUD 6p TXH OD JHQWH HVWi KDEODQGR VREUH HOOD SHUR VLHPSUH TXH HVWiQ D Pt DOUHGHGRU VH FDOODQ 6p TXH PL KHUPDQD WHQtD GHIHFWRV 6p TXH D DOJXQDV SHUVRQDV QR OHV DJUDGDED $ DOJXQDV SHUVRQDV PiV TXH« ³PXUPXUy DOJR PiV \ VH IXH DSDJDQGR MXQWDQGR FRQ IXHU]D VXV ODELRV ³¢4Xp IXH HVR" ³SUHJXQWy $ULD LQFOLQiQGRVH KDFLD DGHODQWH -DVRQ PRYLy UiSLGDPHQWH VX PDQR DOHMDQGR OR TXH DFDEDED GH GHFLU ³0H JXVWDUtD TXH KDEODUDV VREUH $OL FRQPLJR $ULD VRQULy DOLYLDGD +DEODU VREUH $OL FRQ -DVRQ OH GDUtD WRGD XQD QXHYD SHUVSHFWLYD VREUH TXLpQ HUD $OL UHDOPHQWH 6H SUHJXQWDED VL GHEHUtD FRQWDUOH D -DVRQ FyPR $OL KDEtD HVSDUFLGR UXPRUHV VREUH pO FRQ -HQQD &DYDQDXJK R FyPR -HQQD KDEtD HVSDUFLGR UXPRUHV VREUH -DVRQ D $ULD 2 VREUH FyPR ,DQ KDEtD VH KDEtD SXHVWR HQ FRQWDFWR D WUDYpV GH XQ 0, GLFLHQGR TXH DOJXLHQ OR KDEtD REOLJDGR D KXLU 2 FyPR OD 1XHYD ´$µ KDEtD D\XGDGR D ,DQ D HVFDSDU

³¢9DV D HVFDODU DTXt" ³,QWHUUXPSLy XQ QLxR GH VHFXQGDULD OR TXH KL]R VDOWDU D $ULD +L]R XQ JHVWR KDFLD OD SDUHG HQ TXH HVWDED DSR\DGD $ULD $ULD QHJy FRQ OD FDEH]D \ VH WUDVODGy IXHUD GHO FDPLQR /XHJR WUHV QLxDV SDVHDURQ FHUFD PLUDQGR VRVSHFKRVDPHQWH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

$ULD FXUYR ORV GHGRV GHO SLH IXULRVD GH TXH DOJXLHQ HVWXYLHUD LQWHQWDQGR PDQLSXODUOD XQD YH] PiV ,DQ SUREDEOHPHQWH OR KDEtD KHFKR \ DKRUD HUD XQ MXHJR HODERUDGR (OOD PLUy D -DVRQ OLVWD SDUD GHFLUOH WRGR

ͳ͸ͻ

$OJR PiV OD UHWXYR eVWD HUD OD UD]yQ GH TXH ´$µ HVWXYLHUD WUDWDQGR GH VHPEUDUOH OD LGHD GH TXH -DVRQ HVWDED RFXOWDQGR DOJR ´$µ TXHUtD YROYHU D $ULD SDUDQRLFD \ DVXVWDUOD OHMRV 6L $ULD FRPHQ]DED D VDOLU FRQ -DVRQ HUD EDVWDQWH SUREDEOH TXH HOOD OH GLMHUD QR VyOR OR GHO HQYtR GH QRWDV GH ´$µ VLQR TXH WDPELpQ HO TXH ´$µ HVWDED HQ HO SODQ PDOYDGR GH ,DQ /D SROLFtD QR FUHtD TXH ´$µ HUD UHDO SHUR -DVRQ SUREDEOHPHQWH OR KDUtD (UD HO DVHVLQDWR GH VX KHUPDQD GHO TXH HVWDEDQ KDEODQGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

D -DVRQ \ D $ULD FRPR VL ORV UHFRQRFLHUDQ GH ODV QRWLFLDV ,QFOXVR OD P~VLFD SDUHFtD PiV WUDQTXLOD FRPR VL WRGR HO PXQGR VLQWLHUD TXH XQD FRQYHUVDFLyQ LPSRUWDQWH HVWDED VXFHGLHQGR $ULD FHUUy OD ERFD eVWH QR SDUHFtD HO OXJDU DGHFXDGR SDUD KDEODU GH $OL \ ODV FRVDV GH ,DQ 7DO YH] OH SRGUtD GHFLU D -DVRQ HQ HO FRFKH FXDQGR HVWXYLHUDQ HQ PDUFKD FXDQGR HVWXYLHUDQ VRORV (QWRQFHV UHFRUGy OD LQYLWDFLyQ TXH HVWDED DFXxDGD HQ HO EROVLOOR GHODQWHUR GH VX EROVR GH SLHO GH \DN HO TXH KDEtD GHMDGR MXQWR DO DEULJR GH HOOD \ HO GH -DVRQ D XQ ODGR GH OD SDUHG $~Q DWDGD VH WDPEDOHy KDFLD VX EROVR \ OR VDFy ³¢7LHQHV SODQHV PDxDQD" ³SUHJXQWy D -DVRQ ³1R OR FUHR ¢3RU TXp" ³0L PDPi WLHQH XQR GH VXV FXDGURV HQ HO YHVWtEXOR GH HVWH KRWHO QXHYR ³(OOD OH HQWUHJy OD LQYLWDFLyQ³ +D\ XQD ILHVWD GH OXMR PDxDQD SDUD OD DSHUWXUD 0L PDPi YD D HVWDU DOOt FRQ VX QXHYR QRYLR \ UHDOPHQWH QR PH DJUDGD 7~ VHUtDV XQD GLVWUDFFLyQ HQFDQWDGRUD ³,QFOLQy OD FDEH]D FRQ FRTXHWHUtD -DVRQ OH GHYROYLy OD VRQULVD ³1R KH HVWDGR HQ XQD ILHVWD GH OXMR HQ XQ EXHQ WLHPSR ³eO VDFy OD LQYLWDFLyQ PiV FHUFD \ OD OH\y (QWRQFHV VX URVWUR VH HQVRPEUHFLy 6X QXH] GH $GiQ VH EDODQFHDED DUULED \ DEDMR ³¢+D\ DOJR PDO" ³SUHJXQWy $ULD ³¢(V HVWR DOJXQD FODVH GH EURPD" ³/D YR] GH -DVRQ HVWDED URQFD $ULD SDUSDGHy ³¢4X TXp TXLHUHV GHFLU" ³3RUTXH QR HV GLYHUWLGR ³GLMR -DVRQ FRQ ORV RMRV PX\ DELHUWRV 1R SDUHFtD H[DFWDPHQWH HQIDGDGR PiV ELHQ DVXVWDGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

-DVRQ OD PLUy XQD YH] PiV 6X H[SUHVLyQ FDPELy OOHJDQGR D VHU FDXWHORVD \ WDO YH] LQFOXVR XQ SRFR GLVJXVWDGD FRPR VL $ULD HVWXYLHUD FXELHUWD GH SLHV D FDEH]D FRQ VDQJXLMXHODV $ FRQWLQXDFLyQ SDUD VX KRUURU GHVHQJDQFKy ODV FXHUGDV GH VX DUQpV WLUy GH pO IXHUD VH DFHUFy D VXV FRVDV \ VH SXVR HO DEULJR

ͳ͹Ͳ

³¢4Xp WH SDVD" ³H[FODPy $ULD³ 1R HQWLHQGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³0H WHQJR TXH LU ³¢4Xp" ³$ULD WUDWy GH DJDUUDU VX EUD]R SHUR VHJXtD WRUSHPHQWH DWDGD \ QR SRGtD HQFRQWUDU OD PDQHUD GH VDFDU HO DUQpV -DVRQ QL VLTXLHUD OD PLUDED (PSXMy ODV PDQRV HQ ORV EROVLOORV \ VH GLULJLy UiSLGDPHQWH SRU OD UHFHSFLyQ FHUFD GH FKRFDU FRQWUD XQ JUXSR GH DGROHVFHQWHV TXH DFDEDEDQ GH HQWUDU 8QRV PRPHQWRV PiV WDUGH $ULD ILQDOPHQWH ORJUy ]DIDUVH GH VX DUQpV /XFKy SDUD SRQHUVH VX DEULJR \ VDOLy FRUULHQGR +DEtD XQ JUXSR GH FKLFRV VDOLHQGR GH XQD 5DQJH 5RYHU 8QD PDGUH HVWDED VRVWHQLHQGR OD PDQR GH XQD SHTXHxD QLxD D\XGiQGROD D HQWUDU $ULD PLUy D OD GHUHFKD OXHJR D OD L]TXLHUGD ³-DVRQ ³JULWy HOOD +DFtD IUtR VXILFLHQWH FRPR SDUD YHU VX DOLHQWR 8QD FDPLRQHWD GLR XQ JLUR D OD L]TXLHUGD FRQ FKLOOLGR FUX]DQGR D XQ ODGR GH OD FDOOH HQ :DZD -DVRQ VH KDEtD LGR $ULD HVWDED GHEDMR GH OD OiPSDUD HQ HO IUHQWH GH ODV LQVWDODFLRQHV \ PLUy ILMDPHQWH D OD LQYLWDFLyQ GHO 5DGOH\ 'DED OD GLUHFFLyQ \ OD KRUD 8Q KRPEUH OODPDGR *HRUJH )ULW] KDEtD VLGR HO DUTXLWHFWR HQ HO UHGLVHxR GHO KRWHO +DEtD XQD OLVWD GH ORV DUWLVWDV GHVWDFDGRV HO QRPEUH GH (OOD HQWUH HOORV ¢4Xp HQ HVWD LQYLWDFLyQ KDEtD GHMDGR D -DVRQ WDQ DVXVWDGR" 4Xp TXLVR GHFLU FRQ ¢(V HVWR DOJXQD FODVH GH EURPD" ¢1R TXHUtD FRQRFHU D VX PDPi" ¢(VWDED DYHUJRQ]DGR GH VHU YLVWR FRQ HOOD"

ͳ͹ͳ

³£-DVRQ ³JULWy GH QXHYR PiV GpELO HQ HVWD RFDVLyQ (Q HVH PRPHQWR R\y XQD FDUFDMDGD $ULD PLUy D VX DOUHGHGRU VRUSUHQGLGD \ DVXVWDGD 1R YLR D QDGLH SHUR OD ULVD FRQWLQXDED FRPR VL DOJXLHQ HVWXYLHUD ULpQGRVH GH HOOD SHUR HVWDED VROD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 1DGD H[FHSWR 1DGD H[FHSWR OD YHUGDG OD YHUGDG 7UDGXFLGR SRU *LR(OL9LF5RVH &RUUHJLGR SRU 2EVHVVLRQ

(

VH PLVPR YLHUQHV SRU OD QRFKH (PLO\ GLYDJDED HQ OD DFHUD GH OD FDVD GH ,VDDF PLUDQGR FRQ QHUYLRVLVPR PLHQWUDV VH GHVOL]DED SRU OD SXHUWD SULQFLSDO \ FRUULy D VX FRFKH

³£+H\ ³H[FODPy \ OXHJR PLUy KDFLD HO FLHOR³ 3DUHFH TXH SRGUtD QHYDU ¢(VWiV VHJXUD GH TXH TXLHUHV LU D GDU XQD YXHOWD" (PLO\ DVLQWLy FRQ OD FDEH]D UiSLGDPHQWH ,VDDF OH HQYLy XQ PHQVDMH GH WH[WR GHVSXpV GH OD HVFXHOD SUHJXQWDQGR VL YHQGUtD HVWD QRFKH $O SULQFLSLR (PLO\ KDEtD SHQVDGR TXH HUD XQD EURPD 3HUR FXDQGR pO OH HQYLy XQ PHQVDMH QXHYR SUHJXQWiQGROH SRU TXp QR OH KDEtD UHVSRQGLGR VH FXHVWLRQy VL OD 6UD &ROEHUW QR OH KDEtD GLFKR TXH VH KDEtD HQIUHQWDGR D (PLO\ DQRFKH HQ $SSOHEHH V R TXH VDEtD TXH KDEtDQ GRUPLGR MXQWRV 7DO YH] ,VDDF HVWDED WRGDYtD EDMR OD LPSUHVLyQ GH TXH WRGR HVWDED ELHQ 3HUR QR KDEtD PDQHUD GH (PLO\ SXVLHUD XQ SLH HQ OD FDVD GH ORV &ROEHUW LQFOXVR VL VXV SDGUHV LEDQ D HVWDU HQ OD ILHVWD GH LQDXJXUDFLyQ 5DGOH\ WRGD OD QRFKH (PLO\ QR HUD HO WLSR GH FKLFD TXH GHVREHGHFtD ODV yUGHQHV GH ORV DGXOWRV D~Q FXDQGR SDUHFtDQ GXUDV PDODV \ SRFR UD]RQDEOHV 6yOR TXH ¢TXp VH VXSRQtD TXH WHQtD TXH KDFHU QXQFD YLVLWDU D ,VDDF HQ VX FDVD RWUD YH]" ¢6DOLU FRQ H[FXVDV ORFDV FDGD YH] TXH pO TXHUtD TXH HOOD SDVDUD SRU DOOt"

³¢3RU TXp LED D GHFLU TXH OH IDOWDVWH HO UHVSHWR HQ VX FDVD" ³OH SUHJXQWy³ ¢6HUi SRU OR GH 0D\D"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(PLO\ VDFXGLy OD FDEH]D

ͳ͹ʹ

$\HU SRU OD QRFKH FXDQGR (PLO\ \ &DURO\Q HVWDEDQ DFRPRGiQGRVH HQ OD FDPD &DURO\Q OH SUHJXQWy RWUD YH] SRU TXp KDEtD VDOLGR OORUDQGR GH $SSOHEHH V (PLO\ VH URPSLy \ OH GLMR OR TXH OD 6UD &ROEHUW KDEtD GLFKR &DURO\Q VH VHQWy HQ OD FDPD DELHUWD HQ HO KRUURU

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³/R GXGR ³(OOD VH VLQWLy DYHUJRQ]DGD 6L VXV SDGUHV DWUDSDEDQ D (PLO\ H ,VDDF KDFLpQGROR HQ VX GRUPLWRULR SUREDEOHPHQWH OH GDUtDQ XQD RUGHQ GH UHVWULFFLyQ³ 7DO YH] PH OR PHUHFtD ³PXUPXUy $PEDV VH TXHGDURQ HQ VLOHQFLR HVFXFKDQGR ORV WDOORV GH PDt] HQ HO FDPSR IXHUD GH VX FDVD ³1R Vp OR TXH KDUtD VL OD PDPi GH 7RSKHU PH RGLDUD ³GLMR &DURO\Q HQ OD RVFXULGDG³ 1R HVWR\ VHJXUD GH VL SRGUtDPRV HVWDU MXQWRV ³<D OR Vp ³FRQWHVWy (PLO\ XQ JUDQ EXOWR HQ OD JDUJDQWD ³3HUR WLHQHV TXH KDEODU FRQ ,VDDF DO UHVSHFWR ³OH GLMR &DURO\Q³ +D\ TXH VHU KRQHVWRV ³¢(PLO\" (OOD SDUSDGHy ,VDDF KDEtD DEURFKDGR HO FLQWXUyQ GH VHJXULGDG \ HVWi GLVSXHVWD SDUD LUVH 7RGR VX FXHUSR SDOSLWDED (O SHOR GH ,VDDF HUD HPSXMDGR IXHUD GH VX FDUD \ WHQtD XQD EXIDQGD GH FRORU YHUGH RVFXUR HQYXHOWD PXFKDV YHFHV DOUHGHGRU GH VX FXHOOR &XDQGR VRQUHtD VXV GLHQWHV EODQFRV EULOODEDQ eO VH LQFOLQy SDUD EHVDUOD SHUR HOOD VH SXVR UtJLGD PHGLR HVSHUDQGR TXH XQD VLUHQD VRQDUD \ OD 6UD &ROEHUW VDOLHUD GHWUiV GH XQ DUEXVWR GLVSXHVWD D WLUDUOD OHMRV 9ROYLy OD FDEH]D ILQJLHQGR WRUSH]D FRQ ODV OODYHV GH VX FRFKH ,VDDF UHWURFHGLy ,QFOXVR HQ HO FRFKH RVFXUR (PLO\ SRGtD YHU HO SHTXHxR SDUpQWHVLV TXH VH IRUPy HQ OD HVTXLQD GHO RMR GHUHFKR GH ,VDDF TXH PRVWUDED TXH HVWDED SUHRFXSDGR ³¢(VWiV ELHQ" ³SUHJXQWy (PLO\ VH HQIUHQWy D VHJXLU ³6t ³(OOD FDPELy D ´&RQGXFLUµ \ VH DSDUWy GH OD DFHUD

(PLO\ KL]R SXFKHUR DVRPEUDGD ¢eO WRGDYtD DVXPtDQ TXH LEDQ MXVWRV D OD ILHVWD GH 5DGOH\"

ͳ͹͵

³&ODUR ³GLMR HOOD

³¢(VWDV HPRFLRQDGD SRU OD ILHVWD HQ 5DGOH\ PDxDQD" ³SUHJXQWy ,VDDF³ +H DOTXLODGR XQ HVPRTXLQ HVWD YH] 0HMRU TXH HO YLHMR WUDMH GH PL SDGUH ¢YHUGDG" ³eO VH ULy HQWUH GLHQWHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³0L SDSi HV WRWDOPHQWH HVWUHVDGR SRU HO VHUYLFLR GH FRPLGD \ VLJXH EXUOiQGRVH GH Pt DFHUFD GH FyPR \R QR HVWR\ D\XGDQGR XQD YH] PiV SRUTXH WHQJR XQD FLWD ³6RQULy ,VDDF \ OH GD XQ FRGD]R (PLO\ DSUHWy HO YRODQWH VXV RMRV EURWDGRV 1R SRGtD VRSRUWDUOR PiV ³¢$Vt TXH WXV SDGUHV QR KDQ GLFKR QDGD DFHUFD GH QR LU MXQWRV" ³OH HVSHWy ,VDDF PLUy FRQ FXULRVLGDG ³%XHQR DSHQDV ORV KH YLVWR ORV ~OWLPRV GtDV KDQ HVWDGR WDQ RFXSDGRV 3HUR ¢SRU TXp HOORV WHQGUtDQ DOJ~Q SUREOHPD FRQ QRVRWURV SRU LU MXQWRV" (OORV HVWDEDQ DOOt FXDQGR WH SUHJXQWp 8Q FRFKH SDVy SRU OD RWUD GLUHFFLyQ ORV IDURV GH QHyQ FHJiQGROD 1R GLMR QDGD ³¢(VWiV VHJXUD GH TXH HVWiV ELHQ" ³,VDDF SUHJXQWy GH QXHYR (PLO\ WUDJy VDOLYD 6LQWLHQGR PDQWHTXLOOD GH PDQt HQ OD ERFD OD VHQVDFLyQ TXH VLHPSUH WHQtD FXDQGR HVWDED D SXQWR GH WHQHU XQD UHDFFLyQ GH OXFKD R KXLGD 7HQtD D :DZD D OD GHUHFKD \ DQWHV GH TXH VXSLHUD OR TXH HVWDED KDFLHQGR HVWDED WLUDQGR EUXVFDPHQWH HQ HO HVWDFLRQDPLHQWR \ FRQGXFLHQGR HQ UHYHUVD HQ XQ SXHVWR FHUFD GH XQ FRQWHQHGRU GH EDVXUD GH FRORU YHUGH 'HVSXpV GH TXH VH PHWLy HO FRFKH DSR\y OD FDEH]D HQ HO YRODQWH \ GHMy HVFDSDU XQ VROOR]R UHSULPLGR ³¢(PLO\" ³GLMR ,VDDF³ ¢4Xp SDVD" /DV OiJULPDV ERUUDURQ VX YLVLyQ 3RU PXFKR TXH QR TXHUtD GHFLU HVWR VDEtD TXH WHQtD TXH KDFHUOR /H GLR OD YXHOWD DO DQLOOR D]XO OH KDEtD GDGR HO RWUR GtD DOUHGHGRU GH VX GHGR ³(V WX PDPi ,VDDF WUD]y XQ RFKR HQ VX HVSDOGD

³(OOD VDEH TXH W~ VDEHV 'RUPLPRV MXQWRV ³(PLO\ JLPLy³ < HOOD GLMR WRGDV HVWDV FRVDV H[WUDxDV GH Pt HQ OD FHQD &RPR VHJXtD LQVLQXDQGR TXH \R HUD UiSLGD 2 SHUGLGD < OXHJR FXDQGR HVWDED ODYDQGR ORV SODWRV PiV WDUGH HVD QRFKH PH HQFRQWUp

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(PLO\ SDVy ODV SDOPDV GH ODV PDQRV D OR ODUJR GH ODV SLHUQDV GH VXV SDQWDORQHV YDTXHURV XQ VXVSLUR ´6yOR Vp KRQHVWDµ &DURO\Q KDEtD GLFKR 3RGtD VHU KRQHVWR FRQ ,VDDF ¢YHUGDG"

ͳ͹Ͷ

³¢4Xp SDVD FRQ PL PDPi"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

FRQ XQD IRWR GH WL \ GH Pt DQWHV GH LU D OD EHQHILFHQFLD GH 5RVHHZRRG 'D\ 7X PDGUH KDEtD FRUWDGR PL FDEH]D HQ OD IRWR 6yOR PL FDEH]D ³(OOD WUDJy VDOLYD QR OR VXILFLHQWHPHQWH YDOLHQWHV SDUD PLUDU KDFLD DUULED³ $~Q DVt SHQVp TXH WDO YH] HVWDED H[DJHUDQGR <R QR TXHUtD GHFLU QDGD 3HUR DQRFKH HVWDED HQ $SSOHEHH V FRQ &DURO\Q \ WX PDPi HVWDED DOOt 6H PH DFHUFy \ PH GLMR TXH QXQFD SRGUtD LU D WX FDVD QXQFD PiV ³6X YR] VH URPSLy HQ OD SDODEUD GH QXHYR (O FRFKH VH TXHGy HQ VLOHQFLR (PLO\ FHUUy ORV RMRV 6H VHQWtD PX\ PDO \ DOLYLDGD DO PLVPR WLHPSR (UD XQ SHVR GH ORV KRPEURV SDUD GHFLU HQ YR] DOWD 3RU ~OWLPR PLUy D ,VDDF 6X QDUL] DUUXJDGD FRPR VL KXELHUD ROLGR DOJR UDQFLR GHO FRQWHQHGRU 8QD QXHYD SUHRFXSDFLyQ OD OOHQDED ¢< VL HVWDED HQ UXLQDV OD UHODFLyQ GH ,VDDF FRQ VX PDGUH SDUD VLHPSUH" 6RSOy DLUH GH ODV PHMLOODV ³(PLO\ YDPRV (PLO\ SDUSDGHy ³¢'LVFXOSD" ,VDDF VH PRYLy HQ VX DVLHQWR IUHQWH D HOOD 6X H[SUHVLyQ SDUHFtD KHULGD \ GHFHSFLRQDGD ³0L PDPi QR FRUWy WX FDEH]D HQ OD IRWR (VR VXHQD FRPR DOJR TXH XQ QLxR KDUtD < HOOD QXQFD WH HQIUHQWDUtD HQ $SSOHEHH V \ GLUtD HVDV FRVDV 7DO YH] OH HQWHQGLVWH PDO /D VDQJUH GH (PLO\ FRPHQ]y D FRUUHU PiV UiSLGR ³1R HQWHQGt PDO ,VDDF QHJy FRQ OD FDEH]D ³0L PDPi WH DPD 0H OR GLMR (VWi IHOL] GH TXH HVWHPRV MXQWRV 1XQFD GLMR QDGD VREUH OD SURKLELFLyQ GH LU D OD FDVD ¢1R FUHHV TXH PH GLUtD HVR" (PLO\ ODGUy XQD ULVD

,VDDF HVWDED HQ VLOHQFLR GXUDQWH PXFKR WLHPSR PLUDQGR D VXV PDQRV /DV SXQWDV GH VXV GHGRV FDOORVRV GH DxRV GH WRFDU OD JXLWDUUD

ͳ͹ͷ

³7DO YH] HOOD QR TXHUtD GHFtUWHOR SRUTXH PH TXHUtD (OOD TXHUtD TXH \R IXHUD OD PDOD 4Xp HV H[DFWDPHQWH OR TXH HVWi SDVDQGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³0L QRYLD HO DxR SDVDGR GLMR H[DFWDPHQWH OR PLVPR ³GLMR OHQWDPHQWH³ (OOD GLMR TXH PL IDPLOLD OH GHFtD TXH VH PDQWXYLHUD DOHMDGD GH Pt ³£7DO YH] WX PDGUH HVWDED KDFLHQGR OR PLVPR FRQ HOOD ³H[FODPy (PLO\ ,VDDF QHJy FRQ OD FDEH]D ³0H GLMR PiV WDUGH TXH OR LQYHQWy WRGR /R KL]R SDUD OODPDU OD DWHQFLyQ ³eO PLUy D VX SDUHMD FRPR VL HVSHUDUD TXH HVWXYLHUD HQ HO ERUGH /D SLHO GH (PLO\ SDVy GH YDSRU FDOLHQWH D IUtR KHODGR ³¢4Xp FRPR YHU HO FDGiYHU GH ,DQ HQ HO ERVTXH HUD XQD PDQHUD GH OODPDU OD DWHQFLyQ" ³FKLOOy ,VDDF OHYDQWy ODV PDQRV LPSRWHQWH ³1R HVWR\ GLFLHQGR HVR (V VyOR TXH \R TXHUtD VDOLU FRQ DOJXLHQ TXH QR HVWXYLHUD HQ HO GUDPD 3HQVp TXH WDPELpQ OR KLFLVWH 'H WRGDV PDQHUDV FRQ FXDOTXLHUD FRQ TXLpQ VDOLHUD WLHQH TXH JXVWDUOH PL IDPLOLD QR EDWDOODU FRQWUD HOORV ³£(VR QR HV OR TXH HVWR\ KDFLHQGR ³(PLO\ GHFODUy ,VDDF HPSXMy D DEULU OD SXHUWD GHO SDVDMHUR \ VDOLy (O DLUH KHODGR VH DUUHPROLQy GHQWUR GXUR FRQWUD VX SLHO GHVQXGD ³¢4Xp HVWiV KDFLHQGR" ³(PLO\ H[LJLy 6H LQFOLQy VREUH OD SXHUWD DELHUWD FRQ OD ERFD SHTXHxD \ VROHPQH ³'HER LU D FDVD ³£1R ³([FODPy (PLO\ (OOD VDFXGLy VX SURSLD SXHUWD \ OR VLJXLy SRU HO HVWDFLRQDPLHQWR³ £9DPRV ,VDDF HVWDED FDPLQDQGR KDFLD HO VHQGHUR ERVFRVR TXH FRQGXFtD GHVGH :DZD D OD FDOOH 0LUy SRU HQFLPD GHO KRPEUR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³£+H SHQVDGR HQ HOOR ³(PLO\ JULWy 3HUR ,VDDF VLJXLy VX FDPLQR VLQ FRQWHVWDU 6H GHWXYR IUHQWH D OD WLHQGD LED FRMHDQGR 3RU HQFLPD GH HOOD HO VLJQR GH QHyQ GH :DZD ]XPEDED IHUR]PHQWH +DEtD XQD ILOD GH QLxRV FRPSUDQGR FDIpV VRGDV \ GXOFHV (VSHUy D TXH ,VDDF D UHJUHVDUD SHUR QR OR KL]R 3RU ~OWLPR VH GLULJLy GH QXHYR D VX FRFKH \

ͳ͹͸

³(V PL PDPi GH OD TXH HVWiV KDEODQGR 3LHQVD HQ OR TXH HVWiV GLFLHQGR (V UHDOPHQWH GXUR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

HQWUy (O LQWHULRU GHO 9ROYR ROtD DO GHWHUJHQWH GH ORV &ROEHUW (O DVLHQWR GHO DFRPSDxDQWH HVWDED WRGDYtD FDOLHQWH GHO FXOR GH ,VDDF 3RU OR PHQRV GLH] PLQXWRV VH TXHGy DWXUGLGR HQ HO FRQWHQHGRU GH EDVXUD VLQ VDEHU TXp KDFHU FRQ OR TXH KDEtD VXFHGLGR 8Q SHTXHxR WLPEUH VDOtD GHVGH VX PRFKLOD (PLO\ VH JLUy SDUD OOHJDU D VX WHOpIRQR 7DO YH] HUD ,VDDF HVFULELHQGR SDUD SHGLU GLVFXOSDV < WDO YH] GHEHUtD SHGLU SHUGyQ WDPELpQ eO \ VX PDPi HUDQ XQLGRV \ HOOD QR TXHUtD RGLDU D VX IDPLOLD 7DO YH] GHEHUtD KDEHU HQFRQWUDGR RWUD IRUPD GH GDUOH OD QRWLFLD HQ OXJDU GH VRUSUHQGHUOR FRQ HOOD (PLO\ DEULy HO QXHYR WH[WR WUDJy XQ SRFR GH DLUH IUtR 1R HUD GH ,VDDF ¢'HPDVLDGR GLVWUDtGD SDUD GHVFLIUDU PLV FODYHV" $QGD D OD YLHMD FDVD GH WX SULPHU DPRU \ WDO YH] WHQGUi VHQWLGR ³$ (PLO\ IXOPLQy FRQ OD PLUDGD OD SDQWDOOD /R KDEtD WHQLGR GLItFLO FRQ HVWDV SLVWDV YDJDV ¢4Xp TXHUtD ´$µ" 3RFR D SRFR VH UHWLUy GHO HVWDFLRQDPLHQWR :DZD IUHQy SDUD TXH XQ -HHS OOHQR GH FKLFRV VHFXQGDULD VDOLHUD GHODQWH GH HOOD ´,U D OD YLHMD FDVD GH WX SULPHU DPRUµ ´$µ REYLDPHQWH VH UHIHUtD D $OL (OOD WRPy OD FDUQDGD DQWLJXR EDUULR GH $OL HVWDED D SRFDV FXDGUDV GH GLVWDQFLD ¢4Xp PiV WHQtD TXH KDFHU DKRUD" 1R HUD FRPR TXH SRGtD JROSHDU HQ OD SXHUWD GH ,VDDF SLGLpQGROH TXH YROYLHUD

/D DQWLJXD FDVD GH $OL VH DO]DED DO ILQDO GH OD FDOOH HO VDQWXDULR GH $OL XQ EXOWR RVFXUR OOHQR GH VRPEUDV HQ OD DFHUD /D IDPLOLD 0D\D YLYtD HQ OD FDVD DKRUD $OJXQDV GH ODV OXFHV HVWDEDQ HQFHQGLGDV LQFOX\HQGR OD YLHMD KDELWDFLyQ GH $OL HO QXHYR GRUPLWRULR GH 0D\D &RPR (PLO\ PLUy HQ pO 0D\D DSDUHFLy FDVL FRPR VL HOOD KXELHUD VDELGR TXH (PLO\ LED D HVWDU DOOt (PLO\ DEULy OD ERFD VH DSDUWy GH OD YHQWDQD DJDUUy HO YRODQWH \ FRUWDQGR HO &XO GH VDF 8QD YH] TXH HVWDED IUHQWH D OD HQWUDGD GH 6SHQFHU VH GHWXYR WDPELpQ SDUD VXSHUDU \ VHJXLU DGHODQWH ϰ

&XO GH VDF &DOOHMyQ VLQ VDOLGD HQ IUDQFpV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳ͹͹

6H GLR OD YXHOWD HQ XQD FDOOH WUDQTXLOD FRQ DFUHV GH FDPSRV DJUtFRODV ODV OiJULPDV WRGDYtD SLFDEDQ VXV RMRV /D VHxDO GH SDUH HQ OD FDOOH GH $OL VH DFHUFy UiSLGDPHQWH +DEtD XQ FDUWHO TXH GHFtD 2%6(59$725,2 '( /$ ,1)$1&,$ HQ OD HQWUDGD DO EDUULR +DFH DxRV HQ XQD QRFKH FiOLGD \ SHJDMRVD GH YHUDQR $OL \ (PLO\ KDEtDQ GHFRUDGR HO FDUWHO FRQ SHJDWLQDV GH FDUDV VRQULHQWHV TXH KDEtDQ FRPSUDGR HQ XQD WLHQGD GH SURGXFWRV SDUD ILHVWDV 6H KDEtDQ LGR WRGDV DKRUD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(QWRQFHV YLR XQ GHVWHOOR GH DOJR D VX GHUHFKD $OJXLHQ HQ XQD FDPLVHWD EODQFD HVWDED SDUDGR HQ OD YHQWDQD GHO IUHQWH GH OD FDVD GH ORV &DYDQDXJK (PLO\ DSDJy ODV OXFHV eO TXH HVWDED HQ OD YHQWDQD HUD DOWR \ DPSOLR XQ SRFR SUREDEOHPHQWH XQ KRPEUH 6X URVWUR HVWDED RFXOWR SRU XQD JUDQ OiPSDUD GH IRUPD FXDGUDGD 'H UHSHQWH -HQQD DSDUHFLy MXQWR D pO (PLO\ FRQWXYR HO DOLHQWR (O SHOR RVFXUR GH -HQQD HQ FDVFDGD SRU VXV KRPEURV /OHYDED XQD FDPLVHWD QHJUD \ SDQWDORQHV GHO SLMDPD D FXDGURV 6X SHUUR VH VHQWy MXQWR D HOOD UDVFiQGRVH HO FXHOOR FRQ VX SDWD WUDVHUD -HQQD YROYLy \ KDEOy FRQ HO KRPEUH +DEOy GXUDQWH PXFKR WLHPSR \ OXHJR pO GLMR DOJR D FDPELR -HQQD DVLQWLy FRQ OD FDEH]D HVFXFKDQGR (O KRPEUH DJLWDED ORV EUD]RV FRPR VL -HQQD SXGLHVH YHU VXV JHVWRV 6X URVWUR HVWDED RFXOWR WRGDYtD /D SRVWXUD GH -HQQD VH SXVR D OD GHIHQVLYD (O KRPEUH YROYLy D KDEODU \ -HQQD EDMy OD FDEH]D FRPR DYHUJRQ]DGD 6H DSDUWy XQ PHFKyQ GH FDEHOOR OHMRV GH VXV JUDQGHV JDIDV GH VRO *XFFL 'LMR DOJR PiV FRQ OD FDUD FRQWRUVLRQDGD FRQ XQD H[SUHVLyQ TXH (PLO\ QR SRGtD GHWHUPLQDU FRQ UD]yQ ¢'RORU" ¢3UHRFXSDFLyQ" ¢0LHGR" /XHJR -HQQD VH DOHMy VX SHUUR VLJXLpQGROD

³2K 'LRV PtR ³VXVXUUy (O SHOR UXELR DO HVWLOR VKDJJ\ ORV ODELRV HQ IRUPD GH DUFR HVRV FUXGRV RMRV D]XOHV WRGDYtD FHUUDGRV FRQ ORV VX\RV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/D SXHUWD SULQFLSDO GH ORV &DYDQDXJKV VH DEULy \ (PLO\ VH DJDFKy GH QXHYR (O FKLFR GH OD VDOD GH HVWDU SLVRWHDED ORV HVFDORQHV GH HQWUDGD D OD UXWD RVFXUD GH DFFHVR IURQWDO &XDQGR OD OX] GHO VHQVRU GH PRYLPLHQWR SRU HQFLPD GH ODV SXHUWDV GHO JDUDMH VH HQFHQGLy VH TXHGy SDUDOL]DGD VRUSUHQGLGD (PLO\ OR YLR GH IUHQWH FRQ PXFKD OX] /OHYDED ]DSDWLOODV GH FRUUHU \ XQD SHVDGD FKDTXHWD $PEDV PDQRV VH FHUUDEDQ HQ SXxRV HQRMDGR &XDQGR ORV RMRV GH (PLO\ VH SRVDURQ HQ VX FDUD VX HVWyPDJR VH UHGXMR D OD SDUWH LQIHULRU GH VXV ERWDV eO HVWDED PLUDQGR D OD GHUHFKD HQ HOOD (OOD LQPHGLDWDPHQWH VH GLR FXHQWD GH TXLpQ HUD

ͳ͹ͺ

(O FKLFR VH IURWy ODV PDQRV SRU HO SHOR REYLDPHQWH QHUYLRVR $ FRQWLQXDFLyQ OD OiPSDUD GH VDOyQ VH DSDJy (PLO\ VH LQFOLQy KDFLD DGHODQWH HQWUHFHUUDQGR ORV RMRV SHUR QR SRGtD YHU QDGD 0LUy D VX DOUHGHGRU HQ HO SDWLR GH -HQQD 7RGDYtD TXHGDEDQ ORV EORTXHV GH PDGHUD VXMHWDV DO WURQFR GH XQ iUERO ODV HVFDOHUDV LPSURYLVDGDV SDUD HQWUDU HQ OD YLHMD FDVD GHO iUERO GH 7RE\ (O 6U &DYDQDXJK KDEtD EDMDGR OD FDVD GHO iUERO SRFR GHVSXpV GH ORV IXHJRV DUWLILFLDOHV FHJDURQ D -HQQD (UD LQFUHtEOH TXH GHVSXpV GH WRGR HVWH WLHPSR ORV &DYDQDXJK WRGDYtD FXOSDUDQ D 7RE\ SRU HO FHJDPLHQWR GH VX KHUPDQD (Q YHUGDG KDEtD VLGR $OL TXLHQ OR KDEtD KHFKR < KDEtD VLGR -HQQD OD TXH KDEtD TXHULGR HVWDEOHFHU OD EURPD SDUD GHVKDFHUVH GH 7RE\ SDUD VLHPSUH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(UD -DVRQ 'L/DXUHQWLV (PLO\ FDPELy OD PDUFKD \ VDOLy GHSULVD GH OD FDOOH 6yOR FXDQGR \D HVWDED HQ OD HVTXLQD SUHQGLy ODV OXFHV GH QXHYR < HQWRQFHV VH R\y XQ SLWLGR GHVGH VX WHOpIRQR FHOXODU 5HYROYLy VX FDUWHUD OR DJDUUy \ PLUy D OD SDQWDOOD 8Q QXHYR PHQVDMH GH WH[WR ¢3RU TXp FUHHV TXH e/ (67É WDQ HQRMDGR"

ͳ͹ͻ

³$

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 1DGD FRPR XQ XOWLPiWXP 1DGD FRPR XQ XOWLPiWXP SDUD HPSH]DU OD VHPDQD SDUD HPSH]DU OD VHPDQD 7UDGXFLGR SRU <RVEH \ 3DROD6 &RUUHJLGR SRU 2EVHVVLRQ

OOt HVWDED /D JUDQ FDVD YLFWRULDQD HQ OD HVTXLQD GHO FDOOHMyQ VLQ VDOLGD OD GHO HQUHMDGR URVD D OR ODUJR GHO FHUFDGR \ OD FXELHUWD GH WHFD HQYROYHQWH HQ OD SDUWH SRVWHULRU /D FLQWD DPDULOOD GH ´1R &UX]DUµ GH OD SROLFtD GHEtD HVWDU DOUHGHGRU GHO KXHFR D PHGLR FDYDU HQ HO SDWLR WUDVHUR VyOR TXH QR KDEtD QLQJXQD FLQWD (Q UHDOLGDG QR KDEtD XQ DJXMHUR HQ QLQJXQD SDUWH (O SDWLR HUD XQD H[WHQVLyQ DPSOLD SODQD GH KLHUED UHFLpQ VHJDGD QR WRFDGD SRU QLQJXQD SDOD KLGUiXOLFD R H[FDYDGRUDV +DQQD PLUy KDFLD DEDMR (VWDED HQ VX YLHMD ELFLFOHWD PRQWDxHUD OD FXDO QR KDEtD WRFDGR GHVGH TXH REWXYR VX OLFHQFLD GH PDQHMR < VXV PDQRV OXFtDQ KLQFKDGDV 6XV MHDQV OH DSUHWDEDQ HO WUDVHUR 6XV PXVORV HUDQ DEXOWDGRV 8Q PHFKyQ GH SHOR GH FRORU PDUUyQ SXS~ FDtD VREUH VXV RMRV (OOD SDVy VX OHQJXD SRU ORV GLHQWHV \ VLQWLy ORV WRVFRV IUHQLOORV &XDQGR OH GLR XQD PLUDGD DO SDWLR WUDVHUR GH $OL YLR D 6SHQFHU DJDFKiQGRVH GHWUiV GH ORV DUEXVWRV GH IUDPEXHVD TXH ERUGHDEDQ OD FDVD GH $OL \ OD GH HOOD (O FDEHOOR GH 6SHQFHU HUD PiV FRUWR \ XQ SRFR PiV FODUR GH OD PDQHUD HQ TXH OXFtD HQ VH[WR JUDGR

+DQQD VH HVWUHPHFLy 6DEtD SRU TXp HOODV HVWDEDQ DTXt TXHUtDQ UREDU OD EDQGHUD GH $OL (UD HO ViEDGR GHVSXpV GH TXH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR KDEtD FRPHQ]DQGR

ͳͺͲ

(VWDED XQD (PLO\ IODFD FRQ FDUD GH QLxD GHWUiV GH ODV SODQWDV GH WRPDWH VXV RMRV PRYLpQGRVH QHUYLRVDPHQWH KDFLD DWUiV \ KDFLD DGHODQWH $ULD FRQ JUDQGHV PHFKDV URVDV HQ VX FDEHOOR \ XVDQGR XQD ORFD W~QLFD DOHPDQD VH DJDFKy DO ODGR GH XQ JUDQ UREOH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/DV FXDWUR QLxDV PDUFKDEDQ XQD GHWUiV GH OD RWUD PROHVWDV (QWRQFHV R\HURQ XQ UXLGR VRUGR \ VH DEULy OD SXHUWD GH DWUiV +DQQD \ ORV GHPiV VH DJDFKDURQ GHWUiV GH ORV iUEROHV PLHQWUDV TXH -DVRQ LUUXPSLy HQ HO SDWLR /D SXHUWD GHO SDWLR VH FHUUy GH QXHYR $OL VH SDUy HQ HO SRUFKH VXV PDQRV HQ VXV FDGHUDV VX FDEHOOR UXELR GHUUDPiQGRVH SRU ORV KRPEURV VXV ODELRV URVDV \ EULOODQWHV ³3XHGHV VDOLU ³JULWy HOOD 6XVSLUDQGR $OL PDUFKy D WUDYpV GHO SDWLR VXV WDFRQHV GH SODWDIRUPD VH KXQGtDQ HQ OD KLHUED PRMDGD &XDQGR VH DFHUFy D +DQQD \ D ODV GHPiV PHWLy OD PDQR HQ HO EROVLOOR \ VDFy XQ SHGD]R GH WHOD D]XO EULOODQWH 6H YHtD H[DFWDPHQWH LJXDO TXH HO SHGD]R GH OD EDQGHUD GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR TXH +DQQD KDEtD HQFRQWUDGR HQ 6WHDP KDFH XQRV GtDV ¢3HUR $OL QR KDEtD SHUGLGR VX EDQGHUD" +DQQD PLUy D ODV RWUDV FRQIXQGLGDV SHUR VXV YLHMDV DPLJDV QR SDUHFtDQ QRWDU TXH DOJR DQGDED PDO %LHQ DVt HV FRPR OD KH GHFRUDGR H[SOLFy $OL VHxDODQGR ORV GLIHUHQWHV GLEXMRV HQ OD EDQGHUD $TXt HVWi HO ORJR GH &KDQQHO < pVWH HV OD PDQJD GH OD UDQD \ DTXt HVWi OD QLxD GH KRFNH\ VREUH KLHUED ¢< QR DGRUDQ HVWH SDWUyQ GH /RXLV 9XLWWRQ" /D EDQGHUD OXFH FRPR XQ EROVR H[FODPy 6SHQFHU +DQQD ORV FRQVLGHUDED FRQ LQTXLHWXG $OJR VH VHQWtD FRQIXVR (VWR QR HVWDED SDVDQGR FRPR VH VXSRQtD < HQWRQFHV $OL FKDVTXHy ORV GHGRV ODV YLHMDV DPLJDV GH +DQQD VH FRQJHODURQ /D PDQR GH $ULD TXHGy LQPyYLO FDVL WRFDQGR OD EDQGHUD GH $OL 8Q PHFKyQ GH FDEHOOR GH (PLO\ VH VXVSHQGLy HQ HO DLUH FRJLGR SRU XQD EULVD 6SHQFHU WHQtD XQD H[WUDxD H[SUHVLyQ HQ VX URVWUR DOJR HQWUH XQD VRQULVD IDOVD \ XQD PXHFD +DQQD PRYLy ORV GHGRV (UD OD ~QLFD TXH QR VH KDEtD FRQJHODGR 0LUy D $OL VX FRUD]yQ ODWtD FRQ IXHU]D $OL VRQULy GXOFHPHQWH

+DQQD PLUy KDFLD DEDMR D VXV MHDQV GHPDVLDGR DMXVWDGRV \ VH SDVy ODV PDQRV SRU HO SHOR IORMR 5HFXSHUDGD QR HUD OD SDODEUD TXH KXELHVH HOHJLGR 6X UHFXSHUDFLyQ GH SHUGHGRUD D GLYD QR SDVDUtD HQ XQRV FXDQWRV DxRV

$OL QHJy FRQ OD FDEH]D QRWDQGR OD FRQIXVLyQ GH +DQQD ³'HO DFFLGHQWH WRQWD ¢1R WH DFXHUGDV GH Pt HQ HO KRVSLWDO"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳͺͳ

³/XFHV PXFKR PHMRU +DQQD &RPSOHWDPHQWH UHFXSHUDGD ¢QR"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢+R KRVSLWDO" $OL DFHUFy VX FDUD D OD GH +DQQD ³(OORV GLFHQ TXH ODV SHUVRQDV GHEHQ KDEODUOH D ODV SDFLHQWHV HQ FRPD (OORV SXHGHQ HVFXFKDU ¢7~ PH HVFXFKDVWH" +DQQD VH VLQWLy PDUHDGD 'H UHSHQWH HVWDED GH YXHOWD HQ VX KDELWDFLyQ GHO KRVSLWDO HQ 5RVHZRRG 0HPRULDO GRQGH ORV SDUDPpGLFRV OD KDEtDQ OOHYDGR GHVSXpV GH VX DFFLGHQWH GH FRFKH +DEtD XQD UHGRQGD OX] IOXRUHVFHQWH EULOODQWH VREUH VX FDEH]D (OOD SRGtD RtU HO VLOELGR GH ODV GLIHUHQWHV PiTXLQDV TXH FRQWURODEDQ VXV VLJQRV YLWDOHV \ OH GDEDQ GH FRPHU SRU YtD LQWUDYHQRVD (Q HO HVSDFLR QHEXORVR HQWUH HO FRPD \ OD FRQFLHQFLD +DQQD FUH\y YHU D DOJXLHQ FHUQLUVH VREUH VX FDPD $OJXLHQ TXH VH SDUHFtD VRUSUHQGHQWHPHQWH FRPR $OL ³(VWi ELHQ ³OD QLxD FDQWXUUHy VX YR] H[DFWDPHQWH FRPR OD GH $OL³ <R HVWR\ ELHQ +DQQD IXOPLQy FRQ OD PLUDGD D $OL ³(VR HUD XQ VXHxR $OL OHYDQWy XQD FHMD FRTXHWD FRPR GLFLHQGR ´¢YHUGDG"µ +DQQD HFKy XQ YLVWD]R D VXV YLHMDV DPLJDV 7RGDYtD HVWDEDQ LQPyYLOHV (OOD GHVHDED TXH VH GHVFRQJHODUDQ VH VHQWtD GHPDVLDGR VROD FRQ $OL FRPR VL IXHUDQ ODV GRV ~QLFDV SHUVRQDV TXH TXHGDEDQ HQ HO PXQGR HQWHUR $OL RQGHy OD EDQGHUD GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR HQ OD FDUD GH +DQQD ³¢9HV HVWR" 1HFHVLWDV HQFRQWUDUOR +DQQD +DQQD QHJy FRQ OD FDEH]D ³$OL WX WUR]R HVWi SHUGLGR SDUD VLHPSUH ¢7H DFXHUGDV" ³8K XK ³SURWHVWy $OL³ (VWi WRGDYtD DTXt < VL OR HQFXHQWUDV WH GLUp WRGR OR TXH Vp DFHUFD GH HOOR

ͳͺʹ

+DQQD HQWUHFHUUy VXV RMRV

³¢7RGR DFHUFD GH TXp" $OL SXVR XQ GHGR HQ VXV ODELRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

'H HOORV GRV ³(OOD VH ULy PLVWHULRVDPHQWH ³¢'RV GH HOORV TXp" (OORV OR VDEHQ WRGR +DQQD SDUSDGHy ³¢$K" ¢4XLpQ" $OL SXVR ORV RMRV HQ EODQFR +DQQD HUHV PX\ OHQWD /D PLUy GLUHFWDPHQWH³ $OJXQDV YHFHV QR PH GR\ FXHQWD GH TXH HVWR\ FDQWDQGR ¢7H DFXHUGDV" ³¢$ TXp WH UHILHUHV" ³SUHJXQWy +DQQD GHVHVSHUDGD³ ¢&DQWDU TXp" ³9DPRV +DQQD ³$OL OXFtD DEXUULGD (OOD OHYDQWy VX FDEH]D KDFLD HO FLHOR SHQVDQGR SRU XQ PRPHQWR³ ¢4Xp WDO VL YDPRV D SHVFDU" ³¢,U D SHVFDU" UHSLWLy +DQQD ¢(O MXHJR GH FDUWDV" $OL JUXxy IUXVWUDGD ³1R ,U D SHVFDU ³(OOD DJLWy ORV EUD]RV WUDWDQGR GH TXH +DQQD OR HQWHQGLHUD³ £,U D SHVFDU ³¢'H TXp HVWiV KDEODQGR" ³VROOR]y +DQQD GHVHVSHUDGD ³£,5 $ 3(6&$5 ³JULWy $OL³ £,U D SHVFDU £,U D SHVFDU ³UHSHWtD XQD \ RWUD YH] FRPR VL IXHVH OD ~QLFD FRVD TXH SXGLHUD GHFLU &XDQGR UR]y OD PHMLOOD GH +DQQD FRQ ORV GHGRV OD SLHO GH +DQQD VH VHQWtD SHJDMRVD \ PRMDGD +DQQD WRFy VX FDUD DODUPDGD &XDQGR DOHMy VXV PDQRV HVWDEDQ FXELHUWDV GH VDQJUH

+DQQD VH TXHMy VH IURWy ORV RMRV \ WRPy VX EDQGHUD GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR TXH HVWDED HQ VX PHVLWD GH QRFKH )XH XQ VXHxR HVW~SLGR ILQ GH OD KLVWRULD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

´1HFHVLWDV HQFRQWUDUOR +DQQD < VL OR HQFXHQWUDV WH GLUp WRGR OR TXH VH DFHUFD GH HOOR µ

ͳͺ͵

+DQQD VH OHYDQWy UiSLGDPHQWH FRQ ORV RMRV DELHUWRV FRPR SODWRV (VWDED HQ VX GRUPLWRULR /D SiOLGD OX] GH OD PDxDQD VH ILOWUDED SRU ODV YHQWDQDV (UD ViEDGR SRU OD PDxDQD SHUR XQD PDxDQD GH ViEDGR HQ HO XQGpFLPR JUDGR QR VH[WR 'RW HVWDED DO ODGR GH VX DOPRKDGD ODPLHQGR OD FDUD GH +DQQD 6H WRFy OD PHMLOOD 1R KDEtD VDQJUH DOOt VyOR OD EDED GHO SHUULWR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(VFXFKy YRFHV HQ HO SDVLOOR SULPHUR VX SDGUH HQ WRQR GH EURPD OXHJR OD ULVD DJXGD GH .DWH +DQQD DJDUUy XQ SXxDGR GH FRELMDV \ ODV DSUHWy (VR HUD WRGR .DWH QR VyOR KDEtD UREDGR DO SDGUH GH +DQQD VLQR WDPELpQ D 0LNH 'H UHSHQWH ODV DSUHPLDQWHV LPiJHQHV GH VX VXHxR VH GHVYDQHFLHURQ +DQQD VDOLy GLVSDUDGD GH OD FDPD \ VH SXVR VX VXpWHU GH FDFKHPLUD FHxLGR (Q OD FODVH GH LQJOpV GH D\HU KDEtD RtGR GHFLU D .DKQ 1RHO 0DVRQ %\HUV TXH HO HTXLSR GH ODFURVVH VH UHXQtD SDUD XQD VHVLyQ GH ILQ GH VHPDQD HQ HO )LODGHOILD 6SRUWV &OXE 7HQtD XQD VHQVDFLyQ GH TXH GRQGHTXLHUD TXH 1RHO IXHUD 0LNH LUtD WDPELpQ 1R KDEtD FRQYHQFLGR GH UHWUDFWDU D 0LNH DFHUFD GH WUDHU D .DWH D OD ILHVWD GH 5DGOH\ SRUTXH HOOD QR VDEtD TXp GHFLU $KRUD Vt VDEtD +DEtD VyOR XQD FKLFD FRQ OD TXH 0LNH SRGtD VHU H[FOXVLYR +DQQD (UD HO PRPHQWR GH VDFDU D .DWH GHO FDPLQR GH EXHQD PDQHUD 3KLOO\ 6SRUWV HVWDED HQ OD VHFFLyQ GHO FHQWUR FRPHUFLDO .LQJ -DPHV TXH FRQWHQtD ORV HVWDEOHFLPLHQWRV QR PX\ GH OXMR OXJDUHV JXHWWR FRPR 2OG 1DY\ &KDUORWWH 5XVVH \³ GH PLHGR³-&3HQQH\ +DQQD QR KDEtD SXHVWR ORV SLHV DTXt GXUDQWH DxRV WHODV GH PH]FOD DFUtOLFD IUDQHODV GH GLVHxRV HQ VHULH \ FROHFFLRQHV GH GLVHxR SRU TXLHQHV KDQ VLGR FHOHEXWDQWHV OH GLHURQ XUWLFDULD (OOD DSDUFy HO 3ULXV \ JROSHy FRQ IXHU]D HO ERWyQ SDUD HQWUDU WUHV YHFHV YLHQGR XQ +RQGD R[LGDGR D VX ODGR 0LHQWUDV FDPLQDED SRU HO HVWDFLRQDPLHQWR VX L3KRQH SDUSDGHy OR TXH LQGLFDED TXH WHQtD XQ WH[WR (OOD DOFDQ]y VX WHOpIRQR FRQ VX HVWyPDJR UHYXHOWR 6HJXUDPHQWH ´$µ QR SRGUtD KDEHUOD HQFRQWUDGR ¢YHUGDG" (O WH[WR HUD GH (PLO\ ´(VWDV DOUHGHGRU" 5HFLEt RWUD QRWD 7HQHPRV TXH KDEODUµ

¢4Xp HVWDED WUDWDQGR GH GHFLUOH VX FHUHEUR" ¢$OL TXHUtD VDEHU GyQGH KDEtD LGR VX EDQGHUD" ¢3RGUtD VHU FLHUWR TXH KDEtD DOJR HQ OD EDQGHUD GH $OL TXH GDED D HQWHQGHU TXp KDEtD SDVDGR FRQ HOOD" < OXHJR $OL OH GLMR YDULDV YHFHV ´1R PH GR\ FXHQWD TXH HVWR\ FDQWDQGRµ HVSHUDQGR TXH +DQQD VXSLHUD D TXp VH UHIHUtD ¢(UD DOJR TXH $OL GHFtD R HUD DOJR TXH DOJXLHQ OH GHFtD D $OL" +DQQD QR SRGtD UHFRUGDU HQ DPERV VHQWLGRV

ͳͺͶ

+DQQD VH GHVOL]y HO WHOpIRQR HQ HO EROVLOOR PRUGLpQGRVH HO ODELR GXUDPHQWH 6DEtD TXH GHEtD OODPDU D (PLO\ GH YXHOWD < GHFLUOH DFHUFD GH FXDQ H[WUDxDPHQWH :LOGHQ VH KDEtD FRPSRUWDGR FXDQGR UHJUHVDURQ FRUULHQGR D FDVD GH +DQQD D\HU SHUR HVWDED RFXSDGD HQ HVWH PRPHQWR 6LQ HPEDUJR HO VXHxR TXH KDEtD WHQLGR HVWD PDxDQD OOHJDED GH QXHYR D HOOD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(OOD KDEtD LQFXUVLRQDGR LQFOXVR D WUDYpV GH ORV SHUVRQDMHV GH PHQRU LPSRUWDQFLD HQ OD YLGD GH $OL FRPR HO HVWXGLDQWH GH LQWHUFDPELR GH +RODQGD TXH KDEtD GDGR D $OL XQ SDU GH ]DSDWRV GH PDGHUD FRPR PXHVWUD GH VX DIHFWR HO FKLFR FRQ HO SHOR JUDVRVR TXH RSHUDED ORV -HW VN\ HQ ORV 3RFRQRV TXH VLHPSUH OH GHFtD D $Ot TXH KDEtD ´FDOHQWDGR HO DVLHQWR VyOR SDUD HOODµ R HO 6U 6DOW HO ÓQLFR ELEOLRWHFDULR PDVFXOLQR HQ OD HVFXHOD TXH VLHPSUH OH GHFtD D $OL TXH WUDHUtD VX SULPHUD HGLFLyQ GH +DUU\ 3RWWHU HVSHFLDOPHQWH SDUD HOOD VL DOJXQD YH] TXHUtD OHHUORV ,XJ +DQQD QR SRGtD UHFRUGDU D QDGLH GLFLHQGR QDGD HVSHOX]QDQWH DFHUFD FDQWDU /D IUDVH HUD DOJR IDPLOLDU SHUR HV SUREDEOH TXH VyOR IXHUD XQD HVW~SLGD OtQHD GH XQD GH ODV PHORGtDV GH HVSHFWiFXORV GH .DWH R DOJ~Q HVORJDQ WRQWR DO TXH VH DSHJDEDQ ODV PDHVWUDV GHO FRUR HQ 5RVHZRRG /D P~VLFD WHFQR HQ HO LQWHULRU GHO JLPQDVLR DVDOWR ODV RUHMDV +DQQD DQWHV GH TXH HOOD DEULHUD OD SXHUWD SULQFLSDO 8QD FKLFD DOHJUH HQ XQ VXMHWDGRU URVD \ SDQWDORQHV GH \RJD QHJURV VDOWy GH GHWUiV GH OD UHFHSFLyQ GHO JLPQDVLR ³£%LHQYHQLGD D 'HSRUWHV )LODGHOILD ³UHVRQy HOOD³ ¢3XHGH DFFHGHU SRU IDYRU" ³ (OOD OHYDQWy XQ DUWHIDFWR TXH SDUHFtD XQ HVFiQHU SDUD FRPSUREDU OD FDOLGDG GH PLHPEURV GH +DQQD ³<R VR\ XQD LQYLWDGD ³UHVSRQGLy +DQQD ³£2K ³/D QLxD WHQtD ORV RMRV PX\ DELHUWRV VLQ SHVWDxHDU XQD FDUD UHGRQGD \ XQD H[SUHVLyQ WRQWD /H UHFRUGy D +DQQD DO PXxHFR (OPR TXH SHUWHQHFtD D VXV YHFLQRV JHPHORV GH VHLV DxRV GH HGDG³ ¢3XHGH OOHQDU HO IRUPXODULR GH HYDOXDFLyQ HQWRQFHV" ³GLMR OD UHFHSFLRQLVWD³ < FXHVWD GLH] GyODUHV HQWUHQDU HO GtD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

%DMR HO KLOR PXVLFDO ORV RtGRV GH +DQQD ODWtDQ $ WUDYpV GH OD VDOD XQD FKLFD GHOJDGD FRQ EUD]RV YHQRVRV JLUDED IUHQpWLFDPHQWH ORV EUD]RV HQ XQD PiTXLQD HOtSWLFD 8Q WLSR FRQ HO SHOR PRMDGR \ UL]DGR VH VHFDED HO VXGRU HQ XQD FLQWD GH FRUUHU +DQQD HVFXFKy HO VRQLGR PHWiOLFR GH ODV EDUUDV HQ OD GLVWDQFLD (IHFWLYDPHQWH WRGR HO HTXLSR GH ODFURVVH GH 5RVHZRRG 'D\ VH HQFRQWUDED HQ OD HVTXLQD GH ODV SHVDV OLEUHV 1RHO HVWDED KDFLHQGR IOH[LRQHV GH EUD]RV GHODQWH GH XQ HVSHMR DGPLUiQGRVH D Vt PLVPR -DPHV )UHHG HVWDED KDFLHQGR PXHFDV PLHQWUDV VH EDODQFHDQ HQ XQD EROD GH %268 < 0LNH

ͳͺͷ

³£1R JUDFLDV ³&DQWy +DQQD SDVDQGR GLUHFWR PiV DOOi GH HOOD &RPR VL IXHUD D SDJDU DOJXQD YH] SRU XVDU HVH EDVXUHUR /D FKLFD HQ UHFHSFLyQ VROWy XQ FKLOOLGR SHTXHxR LQGLJQDGD SHUR +DQQD QR VH YROYLy 6XV ]DSDWRV GH WDFyQ DOWR KDFtDQ FOLF PLHQWUDV SDVDED SRU OD WLHQGD TXH YHQGtD SDQWDORQHV FRUWRV GH VSDQGH[ ORV IRUURV GH QHRSUHQR SDUD L3RG V \ VXMHWDGRUHV GH GHSRUWHV \ SDVy HO JUDQ HVWDQWH GRQGH VH JXDUGDEDQ ODV WRDOODV +DQQD ROIDWHy FRQ DOWLYH] ¢(VWD PLHUGD QL VLTXLHUD WHQtD XQ EDU &KLF" 3UREDEOHPHQWH OD JHQWH RULQDED HQ ODV GXFKDV GH ORV YHVWXDULRV WDPELpQ

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

0RQWJRPHU\ HVWDED DFRVWDGR HQ OD EDQFD HQYROYLHQGR VXV PDQRV DOUHGHGRU GH OD EDUUD SUHSDUiQGRVH SDUD OHYDQWDUOD (O SUHPLR PD\RU +DQQD HVSHUy KDVWD TXH 0LNH VH KXELHUD OOHYDGR OD EDUUD DO SHFKR \ OXHJR FDPLQy GHUHFKR KDVWD DUULED \ HVSDQWy D 0DVRQ %\HUV TXH D\XGDED D 0LNH ³<R SXHGR WRPDU HO UHOHYR GHVGH DTXt ³(QWRQFHV VH LQFOLQy VREUH 0LNH \ VRQULy 0LNH SXVR ORV RMRV GHVRUELWDGRV ³£+DQQD ³+ROD ³GLMR +DQQD IUtDPHQWH 0LNH FRPHQ]y D OHYDQWDU OD EDUUD GH UHJUHVR D OD EDVH SHUR +DQQD OR GHWXYR ³1R HV DVt WDQ UiSLGR ³GLMR³ 7HQJR DOJR TXH GLVFXWLU FRQWLJR SULPHUR &RQ XQDV SRFDV JRWDV GH VXGRU HQ OD IUHQWH GH 0LNH VDFXGLy VXV EUD]RV ³¢4Xp" +DQQD HFKy HO SHOR VREUH VX KRPEUR ³(QWRQFHV 6L TXLHUHV VDOLU FRQPLJR QR SXHGHV VDOLU FRQ QDGLH PiV ,QFOX\HQGR D .DWH 0LNH GHMy HVFDSDU XQ JUXxLGR 6XV EtFHSV FRPHQ]DURQ D WDPEDOHDUVH eO OD PLUy VXSOLFDQWH ³3RU IDYRU 9R\ D GHMDU FDHU HVWR HQ PL SHFKR ³6X URVWUR FRPHQ]y D YROYHUVH GH FRORU URMR +DQQD KL]R XQ VRQLGR GH WVN FRQ OD OHQJXD ³3HQVp TXH HUDV PiV IXHUWH TXH HVR

³3URPpWHPHOR HQ SULPHU OXJDU ³LQVWy +DQQD 6H LQFOLQy XQ SRFR PiV DOOi RIUHFLpQGROH PiV TXH XQ YLVWD]R GH VX YHVWLGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/RV RMRV GH 0LNH VH GHVOL]DURQ GLUHFWR DKt /RV WHQGRQHV GH VX FXHOOR VDOLHURQ

ͳͺ͸

³3RU IDYRU ³URJy 0LNH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³.DWH PH SLGLy TXH IXHUD D OD ILHVWD GH 5DGOH\ DQWHV GH TXH \R VXSLHUD TXH TXHUtDV VHU H[FOXVLYD \ OR TXH VHD 1R SXHGR DQXODU OD LQYLWDFLyQ ³6t SXHGHV ³JUXxy +DQQD³ (V IiFLO ³7HQJR XQD LGHD ³H[FODPy 0LNH³ 'pMDPH SRQHU HVWR \ \R YR\ D GHFLUWH +DQQD VH KL]R D XQ ODGR \ pO GHYROYLy OD EDUUD eO GHMy HVFDSDU XQ JUDQ VXVSLUR VH VHQWy \ VH HVWLUy +DQQD VH VRUSUHQGLy DO YHU FXiQ GHILQLGRV HVWDEDQ VXV EUD]RV +DEtD HVWDGR HQ OR FLHUWR HO RWUR GtD FXDQGR KDEtD DGLYLQDGR TXH 0LNH VH YHUtD PHMRU GHVSXpV GH OD GXFKD TXH HO 2ILFLDO :LOGHQ 'HMy FDHU XQD WRDOOD HQ XQ EDQFR YDFtR MXQWR D pO \ VH VHQWy ³(VWi ELHQ 6XpOWDOR ³0LNH WRPy XQD WRDOOD TXH HVWDED DVHQWDGD HQ HO VXHOR MXQWR DO EDQFR \ VH VHFy OD FDUD³ <R SXHGR VHU FRPSUDGR VL HVWiV LQWHUHVDGD 6L KDFHV DOJR SDUD Pt YR\ D DQXODU OD LQYLWDFLyQ GH .DWH ³¢4Xp TXLHUHV" ³7X EDQGHUD ³'H QLQJXQD PDQHUD ³(OOD VDFXGLy OD FDEH]D ³%LHQ HQWRQFHV OOpYDPH DO EDLOH ³GLMR 0LNH /D ERFD GH +DQQD HVWDED DELHUWD GH PDQHUD WHPSRUDO VRUSUHQGLGD ³(O EDLOH GH JUDGXDFLyQ HV HQ FXDWUR PHVHV ³+H\ XQ KRPEUH QHFHVLWD VDEHU TXLpQ VHUi VX SUy[LPD FLWD ³0LNH VH HQFRJLy GH KRPEURV³ 9D D GDUPH WLHPSR SDUD HQFRQWUDU HO SHUIHFWR SDU GH ]DSDWRV ³eO DJLWy VXV SHVWDxDV IHPHQLQDPHQWH

ͳͺ͹

+DQQD SDVy ODV PDQRV SRU OD SDUWH SRVWHULRU GH VX FXHOOR WUDWDQGR GH QR SUHVWDUOH DWHQFLyQ D ORV RWURV MXJDGRUHV TXH HVWDED SLURSHiQGROD IHDPHQWH GHVGH ORV FLUFXLWRV GH SHVR 6L 0LNH TXHUtD TXH +DQQD OR OOHYDUD D VX EDLOH GH JUDGXDFLyQ VLJQLILFDED TXH +DQQD OH JXVWDED PiV ¢YHUGDG" < HVR VLJQLILFDED TXH KDEtD JDQDGR 6H OH IRUPy XQD VRQULVD HQ ORV ODELRV ´7RPD SHUUD µ (OOD QR SRGtD HVSHUDU D YHU OD FDUD GH .DWH FXDQGR HOOD OH GLMHUD

³(VWi ELHQ ³GLMR³ 7H OOHYDUp D PL ILHVWD GH JUDGXDFLyQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³%LHQ ³GLMR 0LNH 0LUy D VX FDPLVHWD PRMDGD³ <R WH WRFDUtD ORV VHQRV DKRUD PLVPR SDUD FHOHEUDU SHUR QR TXLHUR GHMDUWH WRGD VXGDGD ³*UDFLDV ³GLMR +DQQD SRQLHQGR ORV RMRV 6DOLy IXHUD GH OD VDOD GH SHVDV FRQ H[DJHUDGRV PRYLPLHQWRV GH FDGHUDV³ 7H YR\ D UHFRJHU HVWD QRFKH D ODV RFKR ³JULWy SRU HQFLPD GHO KRPEUR³ $ VRODV /D FKLFD (OPR HVWDED HVSHUDQGR D +DQQD SRU HO EDU GH DSHULWLYRV 8Q KRPEUH FDOYR FRQ ORV EtFHSV WDWXDGRV \ XQ ELJRWH VH DO]DED GHWUiV GH HOOD ³6HxRULWD VL XVWHG GHVHD XWLOL]DU HVWH JLPQDVLR YD D WHQHU TXH SDJDU XQD FXRWD GH HYDOXDFLyQ ³GLMR OD FKLFD YDFLODQWH 6XV PHMLOODV HPSDUHMDEDQ OD FLQWD GH FRORU URMR EULOODQWH HQ VX IUHQWH³ < VL QR TXLHUH KDFHU HVR HQWRQFHV

ͳͺͺ

³<D KH WHUPLQDGR DTXt ³+DQQD OD LQWHUUXPSLy ERUGHDQGR D ORV GRV /D FKLFD \ VX JRULOD VH GLHURQ OD YXHOWD YLpQGROD LUVH 1R VH PRYLHURQ 1L XQ SDVR DGHODQWH SDUD DSUHKHQGHUOD < HVR SRU VXSXHVWR HUD SRUTXH HUD +DQQD 0DULQ < HOOD HUD LPSDUDEOH H LQFUHtEOHPHQWH IDEXORVD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 0HPRULDV GHO DQXDULR 0HPRULDV GHO DQXDULR SDUD GXUDU WRGD XQD YLGD SDUD GXUDU WRGD XQD YLGD 7UDGXFLGR SRU (PLLB*UHJRUL &RUUHJLGR SRU /RR

(

VD WDUGH XQ FDPLyQ GH OD 836 VH GHWXYR HQ OD DFHUD GH OD QXHYD FDVD GHO SDGUH GH $ULD (O UHSDUWLGRU XVDED ODUJD URSD LQWHULRU D]XO EDMR VX FDPLVD PDUUyQ GH PDQJD FRUWD 836 \ VKRUWV OH HQWUHJy XQD FDMD D $ULD $ULD OH GLR ODV JUDFLDV \ PLUy D OD HWLTXHWD GH FRUUHR %RWLQHV 2UJiQLFRV GH %HEp /D GLUHFFLyQ GHO UHPLWHQWH HUD GH 6DQWD )H 1XHYR 0p[LFR ¢4XLpQ VDEtD TXH WDOHV SHTXHxRV ERWLQHV GH EHEp SRGUtDQ GHMDU WDO KXHOOD GH FDUERQR GH WDPDxR DGXOWR"

6X WHOpIRQR VRQy \ PHWLy OD PDQR HQ HO EROVLOOR GH VX DEULJR YROXPLQRVR WHMLGR GH VXpWHU SDUD DJDUUDUOR +DEtD UHFLELGR XQ WH[WR GH (OOD ´¢9LHQHV D OD ILHVWD GH 5DGOH\ HVWD QRFKH"µ 2WUR PHQVDMH OH VLJXLy UiSLGDPHQWH ´(VSHUR TXH SXHGDV £7H KH HFKDGR GH PHQRV µ < OXHJR RWUR ´£(VWR VLJQLILFDUtD PXFKR µ

(O FRUD]yQ GH $ULD VDOWy $EULy OD QRWD UiSLGDPHQWH ´(VFXFKD +H HVWDGR SHQVDQGR -DVRQ HVFULELy 5HDFFLRQp H[DJHUDGDPHQWH HQ 5RFNV 5RSHV D\HU 4XLHUR H[SOLFDUWH ¢4XLHUHV YHUPH HQ PL FDVD HQ XQD KRUD"µ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6X WHOpIRQR VRQy GH QXHYR $ULD KL]R FOLF HQ HO QXHYR PHQVDMH HVSHUDQGR TXH IXHUD RWUD PLVLYD GH (OOD (Q FDPELR HUD XQ H PDLO (O QRPEUH GHO UHPLWHQWH HUD -DVRQ 'L/DXUHQWLV

ͳͺͻ

$ULD VXVSLUy (OOD KDEtD HVWDGR HVFULELpQGROH D $ULD DVt WRGD OD PDxDQD SLGLpQGROH SRU XQD UHVSXHVWD 6L $ULD GHFtD TXH QR TXHUtD LU D OD ILHVWD GH 5DGOH\ (OOD LQHYLWDEOHPHQWH SUHJXQWDUtD SRU TXp ¢\ HQWRQFHV TXp KDUtD $ULD" ¢'HFLUOH TXH QR TXHUtD HVWDU D PHQRV GH VHLV SLHV GH VX QRYLR HVFDORIULDQWH" ¢,QYHQWDU XQD PHQWLUD OD FXDO TXL]i KDJD TXH VX PDGUH SHQVDUD TXH QR TXHUtD DSR\DU VX FDUUHUD DUWtVWLFD" <D HUD EDVWDQWH PDOR TXH $ULD QR KXELHUD HVWDGR HQ FDVD GH (OOD QL XQD VROD YH] HVWD VHPDQD 1R KDEtD QLQJXQD VDOLGD GH HVR WHQtD TXH DJXDQWDU \ KDFHUOH IUHQWH D ;DYLHU OR PHMRU TXH SXGLHUD 6L WDQ VyOR -DVRQ YLQLHUD FRQ HOOD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

'HEDMR GH HOOR HVWDED VX GLUHFFLyQ HQ <DUPRXWK ´1R YD\DV D OD HQWUDGD UHJXODU µ H[SOLFy -DVRQ ´(VWR\ VREUH ODV HVFDOHUDV HQ HO DSDUWDPHQWR VREUH HO JDUDMH µ ´6XHQD ELHQ µ $ULD FRQWHVWy (OOD VH DEUD]y VH PDUHy \ VH DOLYLy $Vt TXH KDEtD XQD H[SOLFDFLyQ SDUD HVWR 7DO YH] -DVRQ QR OD RGLDED 6X WHOpIRQR VRQy XQD YH] PiV $ULD PLUy KDFLD OD SDQWDOOD (UD (PLO\ 'HVSXpV GH XQD SDXVD UHDFLD $ULD UHVSRQGLy ³1HFHVLWR KDEODU FRQWLJR ³GLMR (PLO\ HQ XQD YR] XUJHQWH³ 6H WUDWD GH -DVRQ $ULD JLPLy ³(VWiV VDFDQGR FRQFOXVLRQHV $OL OH PLQWLy D -HQQD DFHUFD GH pO ³1R HVWpV WDQ VHJXUD (PLO\ HVWDED D SXQWR GH GHFLU DOJR PiV SHUR $ULD OD FRUWy ³2MDOi QXQFD WH KXELHUD GLFKR OR TXH GLMR -HQQD +D FDXVDGR QDGD PiV \ QDGD PHQRV TXH SUREOHPDV ³3HUR ³SURWHVWy (PLO\³ (UD OD YHUGDG $ULD JROSHy VX PDQR KDFLD VX IUHQWH ³(PLO\ WLHQHV D $OL HQ XQ SHGHVWDO (UD XQD PHQWLURVD FyPSOLFH XQD SHUUD PDQLSXODGRUD SDUD Pt SDUD -DVRQ \ SDUD WL WDPELpQ 7UDWD FRQ HOOR (QWRQFHV $ULD JROSHy ILQDOPHQWH GHMy FDHU VX WHOpIRQR HQ VX EROVR \ VH GLULJLy KDFLD HO LQWHULRU SRU ODV OODYHV SDUD HO 6XEDUX (VWDED H[DVSHUDQWH SRU FyPR HO MXLFLR GH (PLO\ OD QXEODED 6L D~Q FRQVLGHUDED OD LGHD GH TXH $OL OH KDEtD PHQWLGR D -HQQD DFHUFD GH VX KHUPDQR VyOR SDUD FRQVHJXLU TXH -HQQD GHUUDPDUD VXV VHFUHWRV $OL \D QR VHUtD OD FKLFD SHUIHFWD GH ORV VXHxRV GH (PLO\ (UD PiV IiFLO SDUD (PLO\ FUHHU TXH -DVRQ HUD HO PDOR D SHVDU GH TXH QR KDEtD QDGD DSR\iQGROR LQGHSHQGLHQWHPHQWH (V FXULRVR FyPR HO DPRU SXHGH KDFHU D ODV SHUVRQDV FUHHU FXDOTXLHU FRVD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/D QXHYD FDVD 'L/DXUHQWLVHV HVWDED HQ XQD WUDQTXLOD \ KHUPRVD FDOOH PX\ OHMRV GH OD HVWDFLyQ GH WUHQHV URxRVD GH <DUPRXWK /D SULPHUD FRVD TXH $ULD QRWy IXHURQ ODV FDPSDQDV GH YLHQWR IRUPDGDV GH KRMDV TXH FROJDEDQ GHO SRUFKH HOODV KDEtDQ HVWDGR HQ HO SRUFKH GHODQWHUR HQ OD YLHMD FDVD GH $OL WDPELpQ &XDQGR $ULD VROtD HVWDU GH SLH

ͳͻͲ

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

VREUH OD DOIRPEUD GH ELHQYHQLGD HVSHUDQGR D TXH EDMDUD HOOD VLHPSUH KDFtD VRQDU ODV FDPSDQDV HQ FRQMXQWR WUDWDQGR GH FRPSRQHU XQD FDQFLyQ (O FDPLQR GH HQWUDGD HVWDED YDFtR \ OD FDVD SULQFLSDO SDUHFtD RVFXUD ODV FRUWLQDV MDODGDV \ FHUUDGDV \ ODV OXFHV DSDJDGDV /D HVWUXFWXUD TXH DOEHUJDED HO JDUDMH SDUD WUHV FRFKHV \ XQ DSDUWDPHQWR GH -DVRQ HQ HO VHJXQGR SLVR HVWDED VHSDUDGR SRU XQ EDMR PXUR GH SLHGUD \ GHO RWUR ODGR GH HVR KDEtD XQD YDOOD DOWD GH KLHUUR IRUMDGR 6RUSUHQGHQWHPHQWH QR KDEtD QLQJ~Q VDQWXDULR GH $OL HQ HO SDWLR R HQ OD FDOOH SHUR HQWRQFHV WDO YH] ORV 'L/DXUHQWLVHV KDEtDQ SHGLGR D ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ JXDUGDU VLOHQFLR DFHUFD GH TXH HOORV YLYtDQ DTXt < WDO YH] LQFUHtEOHPHQWH ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ KDEtDQ UHVSHWDGR VXV GHVHRV $ULD FRPHQ]y SRU HO FDPLQR KDFLD HO JDUDMH XQD HPRFLyQ TXHPDED HQ VX HVWyPDJR (QWRQFHV R\y XQ WLQWLQHR \ XQ ODGULGR UXLGRVR 8Q 5RWWZHLOHU VDOLy FRUULHQGR GHVGH HO HVWUHFKR HVSDFLR HQWUH HO JDUDMH \ OD YDOOD GH KLHUUR IRUMDGR DUUDVWUDQGR XQD FDGHQD ODUJD GH PHWDO GH DPDUUH DOUHGHGRU GH VX FXHOOR $ULD GLR XQ VDOWR KDFLD DWUiV (O SHUUR URFLDED HVSXPD GH VX ERFD 6X FXHUSR HUD JUXHVR \ UREXVWR WRGR P~VFXOR ³6KK ³HOOD WUDWy GH GHFLU SHUR VDOLy DSHQDV DOJR PiV TXH XQ VXVXUUR (O SHUUR JUXxy EUXWDOPHQWH VLQ GXGD ROLHQGR VX PLHGR SDUDOL]DQWH 0LUy GHVHVSHUDGDPHQWH HQ HO DSDUWDPHQWR HQ HO VHJXQGR SLVR GHO JDUDMH -DVRQ EDMDUtD \ OH D\XGDUtD ¢YHUGDG" 3HUR QR KDEtD QLQJXQD OX] DOOt WDPSRFR

³£-DVRQ ³JULWy 1R KXER UHVSXHVWD )UHQpWLFD $ULD PRYLy HO SRPR GH OD SXHUWD GH -DVRQ (VWDED FHUUDGD FRQ OODYH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

$ULD WUDJy VDOLYD \ VH ODQ]y KDFLD DUULED VX FRUD]yQ ODWLHQGR FRPR ORFR (O SHUUR VH DSUHVXUy GHWUiV GH HOOD VXV SDWDV VH UHVEDODURQ HQ OD HVFDOHUD GH PDGHUD K~PHGD (OOD JROSHy OD SXHUWD

ͳͻͳ

$ULD H[WHQGLy VXV PDQRV DO IUHQWH GH HOOD WUDWDQGR GH SDUHFHU WUDQTXLOD SHUR VyOR SDUHFLy LUULWDU PiV DO SHUUR KDFLpQGROR UHVRSODU \ SODQWDU VXV SLHV \ GHVFXEULHQGR VXV GLHQWHV ODUJRV \ DILODGRV $ULD GHMy HVFDSDU RWUR JHPLGR LQGHIHQVR \ GLR XQ SDVR KDFLD DWUiV GH QXHYR 6X FDGHUD JROSHy DOJR GXUR \ FKLOOy VRUSUHQGLGD +DEtD JROSHDGR HQ OD EDUDQGLOOD GH OD HVFDOHUD GHO DSDUWDPHQWR &RQ KRUURU VH GLR FXHQWD GH TXH HO SHUUR OD KDEtD DFRUUDODGR OD SDUHG GH SLHGUD GHWUiV GH HOOD TXH VHSDUDED HO JDUDMH GH OD FDVD SULQFLSDO HUD GHPDVLDGR DOWD SDUD HVFDODUOD UiSLGDPHQWH \ HO SHUUR HVWDED EORTXHDQGR HO HVWUHFKR VHQGHUR TXH FRQGXFtD DO SDWLR WUDVHUR DVt FRPR HO UHVWR GHO FDPLQR GH HQWUDGD /D ~QLFD YtD SRVLEOH SDUD OD VHJXULGDG HUD VXELU ORV HVFDORQHV GH PDGHUD GHO JDUDMH KDVWD HO DSDUWDPHQWR GH -DVRQ

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢4Xp GHPRQLRV" ³H[FODPy DSODVWiQGRVH D Vt PLVPD FRQWUD OD SXHUWD (O SHUUR HVWDED VyOR D XQD HVFDOHUD GH GLVWDQFLD $ULD HVSLy XQD YHQWDQD DELHUWD DO ODGR GH OD SXHUWD 'HVSDFLR PRYLy ORV GHGRV KDFLD HO DOIpL]DU GH OD YHQWDQD HPSXMiQGROD D~Q PiV DELHUWD 7RPDQGR XQD UHVSLUDFLyQ SURIXQGD VH GLR OD YXHOWD \ SDVy GHQWUR 6X JROSH WUDVHUR VRQy DOJR VXDYH 8Q FROFKyQ &HUUy OD YHQWDQD GH XQ JROSH (O SHUUR ODGUy \ DUDxy OD SXHUWD GH -DVRQ (O SHFKR GH $ULD VH ODQ]y KDFLD GHQWUR \ KDFLD IXHUD PLHQWUDV HVFXFKDED ODWLU VX FRUD]yQ /XHJR PLUy D VX DOUHGHGRU /D KDELWDFLyQ HVWDED RVFXUD \ YDFtD +DEtD XQ SHUFKHUR FHUFD GH OD SXHUWD SHUR ORV JDQFKRV HVWDEDQ GHVQXGRV $ULD PHWLy VX PDQR HQ HO EROVLOOR SDUD WHOpIRQR \ PDUFy HO Q~PHUR GH -DVRQ 6H GLULJLy LQPHGLDWDPHQWH DO FRUUHR GH YR] $ULD FROJy SXVR HO WHOpIRQR HQ OD FDPD \ VH OHYDQWy (O SHUUR VHJXtD ODGUDQGR QR VH DWUHYtD D WUDWDU GH VDOLU (O DSDUWDPHQWR HUD EiVLFDPHQWH XQ JUDQ HVWXGLR GLYLGLGR HQ XQ GRUPLWRULR XQ FRPHGRU \ XQ ULQFyQ SHTXHxR GH WHOHYLVLyQ +DEtD XQ EDxR HQ HO RWUR H[WUHPR GH OD KDELWDFLyQ \ XQ PRQWyQ GH HVWDQWHUtDV D OD GHUHFKD &DPLQy SRU OD KDELWDFLyQ LQVSHFFLRQDQGR ORV OLEURV GH +HPLQJZD\ %XUURXJKV \ %XNRZVNL HQ OD SODWDIRUPD GH -DVRQ 7HQtD XQD SHTXHxD LPSUHVLyQ GH XQ GLEXMR GH (JRQ 6FKLHOH XQR GH ORV DUWLVWDV IDYRULWRV GH $ULD 6H DJDFKy \ SDVy HO GHGR D OR ODUJR GH ODV HVSLQDV GH VXV '9'V QRWDQGR ODV PXFKDV SHOtFXODV H[WUDQMHUDV +DEtD IRWRV HQ VX SHTXHxD LVOD GH OD FRFLQD PXFKDV GH ORV FXDOHV SDUHFtDQ WRPDGDV HQ <DOH $OJXQDV HUDQ GH XQD QLxD SHTXHxD VRQULHQWH FRQ HO SHOR RVFXUR \ JDIDV GH FULVWDOHV RVFXURV (Q XQD GH ODV IRWRV DPERV OOHYDEDQ OD FRUUHVSRQGHQFLD GH ODV FDPLVHWDV GH <DOH (Q RWUD VH HQFRQWUDEDQ HQ OR TXH SDUHFtD XQ MXHJR GH I~WERO VRVWHQLHQGR WDSDV URMDV GH FHUYH]D (Q RWUD HOOD OR EHVDED HQ OD PHMLOOD VX QDUL] DSODVWiQGRVH HQ VX FDUD /D ELOLV UR]y OD JDUJDQWD GH $ULD 7DO YH] HVWH HUD HO VHFUHWR GHO TXH ´$µ OH KDEtD KDEODGR ¢3HUR SRU TXp -DVRQ OH SLGLy TXH YLQLHUD" ¢3DUD GHMDU HQ FODUR TXH VyOR OH JXVWDED $ULD FRPR XQD DPLJD" &HUUy ORV RMRV FRMHUD FRQ OD GHFHSFLyQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/R DEULy OHQWDPHQWH (O DQXDULR ROtD D SROYR \ D WLQWD YLHMD 2MHy D WUDYpV GH ODV IRWRV VXSHULRUHV FD]DQGR OD IRWR GH -DVRQ /OHYDED XQ WUDMH QHJUR \ PLUDED D XQ SXQWR OHMDQR GHWUiV GHO IRWyJUDIR 6X ERFD HUD PX\ GLUHFWD \ SHQVDWLYD \ VX FDEHOOR UXELR OH UR]DED ORV KRPEURV 3DVy VXV GHGRV D OR ODUJR GH OD QDUL] \ GH ORV RMRV GH -DVRQ 6H

ͳͻʹ

(Q FXDQWR UHJUHVy D OD HVWDQWHUtD VH GLR FXHQWD GH XQ PRQWyQ GH DQXDULRV GH 5RVHZRRG 'D\ DOLQHDGRV SRU DxR 8QR VREUHVDOtD OLJHUDPHQWH XQ SRFR PiV TXH ORV GHPiV FRPR VL VyOR KXELHUD VLGR KRMHDGR $ULD OR VDFy \ PLUy D OD FXELHUWD (UD GH KDFH FXDWUR DxRV HO DxR HQ TXH -DVRQ VH KDEtD JUDGXDGR (O DxR TXH $OL KDEtD GHVDSDUHFLGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

YHtD WDQ MRYHQ H LQRFHQWH (UD GLItFLO FUHHU OR PXFKR TXH KDEtD SDVDGR SRU HQWUH HQWRQFHV \ DKRUD 8QDV SRFDV SiJLQDV PiV DGHODQWH VH HQFRQWUy FRQ 0HOLVVD +DVWLQJV OD KHUPDQD GH 6SHQFHU TXH OXFtD FDVL LJXDO FRPR OXFtD KR\ $OJXLHQ KDEtD HVFULWR DOJR SRU HQFLPD GH VX IRWR HQ WLQWD URMD SHUR TXH OXHJR OR WDFKy WDQ IXHUWH TXH $ULD QR SRGtD GLVWLQJXLU QLQJXQD GH ODV SDODEUDV /D IRWR GH ,DQ 7KRPDV HUD FDVL OD ~OWLPD 6X FDEHOOR RQGXODGR HUD PiV ODUJR \D WDPELpQ \ VX URVWUR HUD XQ SRFR PiV GHOJDGR eO VRQUHtD FRQ VX ILUPD DUUXJDGD GH ,DQ 7KRPDV TXH pO XWLOL]DED SDUD DVHJXUDUOHV D WRGRV ORV GH 5RVHZRRG TXH pO HUD HO PiV LQWHOLJHQWH HO PiV EXHQR HO TXH VLHPSUH WHQGUtD EXHQD VXHUWH &XDQGR OD IRWR IXH WRPDGD ,DQ KDEtD HVWDGR MXJDQGR XQ UDWR FRQ $OL $ULD FHUUy ORV RMRV HVWUHPHFLpQGRVH /D LGHD GH HOORV MXQWRV HUD WDQ PDOD (Q OD SDUWH LQIHULRU GH OD SiJLQD KDEtD RWUD IRWR GH ,DQ XQ VLQFHUR GH pO VHQWDGR HQ XQ VDOyQ GH FODVH FRQ OD ERFD OLJHUDPHQWH DELHUWD \ VX PDQR OHYDQWDGD $OJXLHQ KDEtD GLEXMDGR XQ SHQH DO ODGR GH VX ERFD \ ORV FXHUQRV GHO GLDEOR HQ OD SDUWH VXSHULRU GH VX FDEH]D UL]DGD +DEtD XQ PHQVDMH HVFULWR GHEDMR GH OD IRWR HQ WLQWD FRORU QHJUR /D OHWUD HUD SHTXHxD \ GHVLJXDO ´2\H DPLJR $SODXVRV D OD FHUYH]D ERQJV HQ HO .DKQ HO PRPHQWR HQ TXH FDVL GHVWUR]DPRV HO FRFKH GH 7UHYRU D FXDWUR UXHGDV HO ILQ GH VHPDQD GHWUiV GH OD SURSLHGDG \ TXp PRPHQWR HQ HO VyWDQR GH <YRQQH \D VDEHV OR TXH TXLHUR GHFLU +DEtD RWUD IOHFKD VHxDODQGR D OD FDEH]D GH ,DQ 1R SXHGR FUHHU OR TXH KL]R HVH SHQGHMR 0L RIHUWD VLJXH HQ SLH 0iV WDUGH 'DUUHQ µ $ULD VRVWXYR HO OLEUR H[WHQGLGR ¢'DUUHQ" ¢&yPR :LOGHQ" /DPLHQGR VX GHGR YROWHy OD SiJLQD \ HQFRQWUy VX LPDJHQ 6X SHOR HVWDED OHYDQWDGR HQ HVSLJDV \ WHQtD OD PLVPD PLUDGD ODVFLYD HQ HO URVWUR FRPR OR KDEtD KHFKR HO GtD TXH $ULD OR VRUSUHQGLy UREDQGR YHLQWH GyODUHV GHO DUPDULR GH XQD QLxD ¢(UDQ DPLJRV :LOGHQ \ -DVRQ" $ULD QXQFD ORV KDEtD YLVWR MXQWRV HQ OD HVFXHOD < OR TXp VLJQLILFDED GH :LOGHQ QR SXHGR FUHHU OR TXH KL]R HVH SHQGHMR ¢0L RIHUWD VLJXH HQ SLH"

(O DQXDULR VH UHVEDOy GH ORV GHGRV GH $ULD KDFLHQGR XQ UXLGR VRUGR DO JROSHDU HO VXHOR -DVRQ HVWDED GH SLH HQ OD SXHUWD /OHYDED XQD EXIDQGD GH FRORU URMR YLYR \ XQD FKDTXHWD GH FXHUR QHJUD (O SHUUR QR HVWDED D OD YLVWD $ULD KDEtD HVWDGR WDQ FDXWLYDGD SRU HO DQXDULR TXH QR OR KDEtD RtGR DFHUFDUVH SRU ODV HVFDOHUDV

³2K ³VXVSLUy HOOD -DVRQ VH DFHUFy D $ULD EUXVFDPHQWH VXV IRVDV QDVDOHV OODPHDQGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳͻ͵

³¢4Xp GHPRQLRV"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢&yPR KDV HQWUDGR" ³7 W~ QR HVWDEDV DTXt ³FKLOOy $ULD HPSH]DQGR D WHPEODU³ 7X SHUUR VH HVFDSy \ PH DFRUUDOy 1L VLTXLHUD SRGtD YROYHU D PL FRFKH /D ~QLFD PDQHUD GH HVFDSDU GH pO IXH D FRUUHU SRU ODV HVFDOHUDV \ SDVDU SRU OD YHQWDQD /RV ODELRV GH -DVRQ VH VHSDUDURQ ³¢4Xp SHUUR" $ULD VHxDOy SRU OD YHQWDQD ³(O HO 5RWWZHLOHU ³1R WHQHPRV XQ 5RWWZHLOHU $ULD VH OH TXHGy PLUDQGR (O SHUUR KDEtD HVWDGR DUUDVWUDQGR XQD SHVDGD FDGHQD (OOD KDEtD DVXPLGR TXH pO VH KDEtD OLEHUDGR GH VX DPDUUH IXHUD GHO SRVWH SHUR WDO YH] DOJXLHQ KDEtD FRUWDGR OD FDGHQD GH VX OXJDU $KRUD TXH OR SHQVDED HO SHUUR QR KDEtD ODGUDGR XQD YH] TXH HOOD KDEtD HQWUDGR 8Q SHQVDPLHQWR KRUULEOH FRPHQ]y D WRPDU IRUPD HQ VX PHQWH ³¢7~ QR PH HQYLDVWH HVH FRUUHR HOHFWUyQLFR HVWD PDxDQD" ³GLMR FRQ YR] WHPEORURVD³ ¢1R PH SHGLVWH TXH WH HQFRQWUDUD DTXt" /RV RMRV GH -DVRQ VH HVWUHFKDURQ ³1XQFD WH KH GLFKR GH HQFRQWUDUQRV DTXt /DV WDEODV GHO VXHOR FUXMtDQ PLHQWUDV $ULD GDED XQ SDVR DWUiV ¢&yPR SRGtD KDEHU VLGR WDQ HVW~SLGD" 3RU VXSXHVWR TXH HO FRUUHR HOHFWUyQLFR TXH KDEtD UHFLELGR HVWD PDxDQD QR KDEtD VLGR GH -DVRQ +DEtD HVWDGR WDQ DOLYLDGR GH VDEHU GH pO HOOD QR UHFRUGDED TXH pO QR WHQtD VX GLUHFFLyQ GH FRUUHR HOHFWUyQLFR KDVWD HVWH PLVPR PRPHQWR /D QRWD KDEtD VLGR GH RWUD SHUVRQD $OJXLHQ TXH KDEtD FRQRFLGR FXDQGR -DVRQ QR HVWDED HQ FDVD $OJXLHQ TXH WDO YH] LQFOXVR RUTXHVWDQGR HQYLDUOH XQ SHUUR H[WUDxR D VX SHUVHFXFLyQ HQ VX DSDUWDPHQWR (OOD PLUy D -DVRQ VX FRUD]yQ FRPHQ]DQGR D SDOSLWDU ³¢+DV YHQLGR VROD DTXt R IXLVWH D OD FDVD SULQFLSDO WDPELpQ" ³H[LJLy -DVRQ

ͳͻͶ

³6 VyOR DTXt

-DVRQ VH FHUQtD VREUH HOOD FRQ VX PDQGtEXOD DSUHWDGD ³¢0H HVWiV GLFLHQGR OD YHUGDG"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$ULD VH PRUGLy HO ODELR ¢3RU TXp HV LPSRUWDQWH" ³3RU VXSXHVWR ³6DO ³ODGUy -DVRQ eO VH KL]R D XQ ODGR \ VHxDOy OD SXHUWD $ULD QR VH PRYLy ³-DVRQ ³GHFODUy³ 6LHQWR KDEHU YHQLGR DTXt )XH XQ PDOHQWHQGLGR ¢3RGHPRV FRQYHUVDU SRU IDYRU" ³6DO $IXHUD ³-DVRQ D]RWy VX EUD]R D XQ ODGR WLUDQGR XQ PRQWyQ GH OLEURV GH OD HVWDQWHUtD 8QD SODFD GH YLGULR FD\y WDPELpQ URPSLpQGRVH HQ IUDJPHQWRV DILODGRV HQRMDGRV³ £6DO \D ³-DVRQ YROYLy D UXJLU $ULD VH DJDFKy \ GHMy HVFDSDU XQ DWUDSDGR \ DWHPRUL]DQWH JHPLGR /D FDUD GH -DVRQ VH KDEtD WUDQVIRUPDGR 6XV RMRV HVWDEDQ PX\ DELHUWRV ODV FRPLVXUDV GH VXV ODELRV UHWLUDGDV H LQFOXVR VX YR] VRQDED GLIHUHQWH %DMD 0iV PDOR $ULD QR OR UHFRQRFLy HQ DEVROXWR &RUULy KDFLD OD SXHUWD \ HFKy HO FHUURMR SRU ODV HVFDOHUDV UHVEDODQGR XQ SDU GH YHFHV VREUH DOJXQDV SLVDGDV PRMDGDV 6XV PHMLOODV HVWDEDQ VXUFDGDV GH OiJULPDV 6XV SXOPRQHV TXHPDGRV SRU ORV VROOR]RV %XVFy ODV OODYHV GHO FRFKH \ VH DUURMy HQ HO DVLHQWR GHODQWHUR FRPR VL DOJR OD HVWXYLHUD SHUVLJXLHQGR

ͳͻͷ

&XDQGR PLUy SRU HO HVSHMR UHWURYLVRU VX UHVSLUDFLyQ VH FRUWy HQ OD JDUJDQWD /HMRV HQ OD GLVWDQFLD YLR D GRV IRUPDV GH VRPEUDV GH XQD SHUVRQD \ XQ SHUUR ¢XQ 5RWWZHLOHU" GHVOL]DUVH FRQ VHJXULGDG HQ HO ERVTXH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 6SHQFHU 1HR\RUTXLQD 6SHQFHU 1HR\RUTXLQD 7UDGXFLGR SRU (PLLB*UHJRUL &RUUHJLGR SRU /RR

7DO YH] HVR HUD OR TXH ,DQ VLQWLy XQD YH] TXH KDEtD HVFDSDGR GH 5RVHZRRG OLEUH GH VXV SUREOHPDV DQVLRVR SRU FRPHQ]DU GH QXHYR ¢'yQGH HVWDED ,DQ DKRUD" ¢5RVHZRRG" ¢2 VH KDEtD SXHVWR DO WDQWR \ KDEtD VDOWDGR OD FLXGDG" (OOD YROYLy D SHQVDU DFHUFD GH OD SHUVRQD TXH KDEtD YLVWR HQ HO ERVTXH IXHUD GHO HVWDEOR OD QRFKH DQWHULRU 'HILQLWLYDPHQWH VH KDEtD SDUHFLGR D 0HOLVVD ¢SHUR QR HVWDED HQ )LODGHOILD" 4XL]iV ,DQ KDEtD GHMDGR DOJR GHWUiV GHVSXpV GH VX WUXFR GH PXHUWH DOJR TXH pO OH KDEtD SHGLGR 0HOLVVD D UHFXSHUDU 3HUR HQWRQFHV ¢VLJQLILFD HVWR TXH 0HOLVVD VDEtD DOJR DFHUFD GH GyQGH HVWDED \ TXp HVWDED KDFLHQGR" 7DO YH] VDEtD TXLpQ HUD ´$µ WDPELpQ 6L VyOR 0HOLVVD OODPDUD D 6SHQFHU GH QXHYR OH TXHUtD SUHJXQWDU D VX KHUPDQD VL VDEtD DOJR GH ODV IRWRV TXH (PLO\ KDEtD UHFLELGR ¢4Xp KDFtD TXH XQD IRWR GH $OL 1DRPL \ -HQQD WXYLHUD TXH YHU FRQ XQD IRWR GH :LOGHQ HQ OD LJOHVLD" ¢< SRU TXp QR KDEtD $ULD R +DQQD UHFLELGR PLVLYDV GH ´$µ VyOR 6SHQFHU \ (PLO\" ¢(VWDED ´$µ FHQWUiQGRVH HQ HOODV SULPHUR" ¢(VWDEDQ HQ PiV SHOLJUR TXH ODV GHPiV" < VL 6SHQFHU VH WUDVODGDED D 1XHYD <RUN ¢SRGUtD HOOD SRU ILQ GHMDU DWUiV HVWD SHVDGLOOD GH ´$µ" (VSHUDED TXH DVt IXHUD (O WUHQ GHVFHQGLy HQ XQ W~QHO \ ORV SDVDMHURV FRPHQ]DURQ D SRQHUVH GH SLH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ͳͻ͸

SHQFHU VH UHFRVWy HQ VX DVLHQWR D ERUGR GHO OXMRVR WUHQ GH $PWUDN $FHOD D 1XHYD <RUN PLUDQGR HO YDLYpQ GHO FRQGXFWRU D WUDYpV GHO FDUUR WRPDQGR EROHWRV $ SHVDU GH TXH VyOR HUD ViEDGR \ D SHVDU GH TXH 0LFKDHO +XWFKLQV HO $JHQWH ,QPRELOLDULR KDEtD GLFKR TXH HO SURSLHWDULR XVDED HO ILQ GH VHPDQD SDUD OLPSLDU D IRQGR VX QXHYR DSDUWDPHQWR HQ OD FDOOH 3HUU\ 6SHQFHU QR SRGtD HVSHUDU KDVWD HO OXQHV SRU OD WDUGH SDUD YHUOR 1R SRGUtD VHU FDSD] GH FRQVHJXLU HVWDU HQ HO LQWHULRU GHO OXJDU KR\ SHUR HVR QR LPSRUWDED VLPSOHPHQWH VHQWDGRV HQ HO SRUFKH PLUDQGR ODV WLHQGDV HQ VX FXDGUD \ FRQVLJXLHQGR XQ FDSXFKLQR HQ VX SURQWR D VHU ORFDO 6WDUEXFNV VHUtD VXILFLHQWH (OOD TXHUtD JROSHDU ODV WLHQGDV GH PXHEOHV HQ &KHOVHD \ HQ OD 4XLQWD $YHQLGD \ FRORFDU DOJXQDV FRVDV HQ VXVSHQVR (VWDED DQVLRVD SRU VHQWDUVH HQ XQ FDIp \ OHHU (O 1HR\RUTXLQR \D TXH SURQWR VHUtD XQR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³(VWDFLyQ 3HQQ OD VLJXLHQWH ³OD YR] GH XQ FRQGXFWRU UHVRQy HQ ORV DOWDYRFHV 6SHQFHU WRPy VX EROVR GH ORQD \ VH SXVR HQ OtQHD FRQ ORV GHPiV &XDQGR VDOLy D OD JUDQ VDOD PLUy D VX DOUHGHGRU $ ODV VHxDOHV GHO PHWUR D ORV WD[LV \ D ODV VDOLGDV TXH HUDQ XQ UHYROWLMR 7LUDQGR VX FDUWHUD FHUFD GH VX ODGR VLJXLy D OD PXOWLWXG KDVWD XQ ODUJR HOHYDGRU D OD FDOOH /RV WD[LV DWDVFDURQ OD DPSOLD DYHQLGD /DV OXFHV EULOODEDQ HQ VX URVWUR /RV HGLILFLRV JULVHV VH HOHYDURQ HQ HO FLHOR 6SHQFHU OH KL]R VHxDV D XQ WD[L ³'RV YHLQWLWUpV &DOOH 3HUU\ ³OH GLMR DO FRQGXFWRU FXDQGR HQWUy (O FRQGXFWRU DVLQWLy FRQ OD FDEH]D \ OXHJR YLUy KDFLD HO WUiILFR FDPELDQGR OD HVWDFLyQ GH GHSRUWHV HQ OD UDGLR 6SHQFHU VH PRYLy DUULED \ DEDMR YHUWLJLQRVDPHQWH FRQ JDQDV GH GHFLUOH TXH YLYtD DTXt TXH LED D HVWUHQDU VX DSDUWDPHQWR \ TXH HVWDED D OD YXHOWD GH OD HVTXLQD GH OD GH VX PDPi (O WD[LVWD GHDPEXOy SRU OD 6pSWLPD $YHQLGD \ VH FRQYLUWLHURQ HQ ODV FDOOHV ODEHUtQWLFDV GH OD 9LOOD 2FFLGHQWDO &XDQGR pO WRPy D OD GHUHFKD HQ 3HUU\ 6SHQFHU VH HQGHUH]y (UD XQD KHUPRVD FDOOH 9LHMD ELHQ PDQWHQLGDV ODV SLHGUDV DUHQLVFDV GH FRORU SDUGR DOLQHDGDV FDGD ODGR 8QD QLxD GH OD HGDG GH 6SHQFHU HQ XQ DEULJR GH ODQD EODQFR LQYHUQDO \ XQD KHUPRVD SLHO TXH HO VRPEUHUR VREUHSDVDED SDVHDED XQ ODEUDGRRGOH FRQ XQD FRUUHD (O WD[L VH GHVOL]y SRU XQD WLHQGD GH TXHVRV JRXUPHW XQD WLHQGD TXH YHQGtD LQVWUXPHQWRV PXVLFDOHV \ XQD HVFXHOD SLQWRUHVFD VX SDWLR SHTXHxR GHWUiV GH XQD YHUMD GH KLHUUR SXOLGR 6SHQFHU HVWXGLy ODV LPSUHVLRQHV TXH KDEtD KHFKR GH ODV IRWRV GH 0LFKDHO +XWFKLQV TXH KDEtD HQYLDGR HO RWUR GtD 6X IXWXUR KRJDU SRGUtD VyOR HVWDU HQ HO EORTXH VLJXLHQWH ([SORUy OD FDOOH HQ OD DQWLFLSDFLyQ ³¢6HxRULWD" ³(O WD[LVWD JLUy PLUiQGROD 6SHQFHU VDOWy³ ¢+D GLFKR GRV YHLQWLWUpV 3HUU\" ³'RV YHLQWLWUpV 3HUU\ HV FLHUWR ³6SHQFHU WHQtD OD GLUHFFLyQ GH PHPRULD (O FRQGXFWRU VH DVRPy SRU OD YHQWDQD /OHYDED JDIDV GH JUXHVDV \ WHQtD XQD SOXPD HVFRQGLGD GHWUiV GH OD RUHMD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(IHFWLYDPHQWH HVWDEDQ HQ HO H[WUHPR RHVWH GH 0DQKDWWDQ $O RWUR ODGR GHO 3DVHR :HVW 6LGH GH OD DXWRSLVWD OOHQD GH FDPLQDQWHV \ FLFOLVWDV 0iV DOOi TXH IXH HO UtR +XGVRQ 0iV DOOi GH HVR HUD GH 1XHYD -HUVH\

ͳͻ͹

³1R KD\ GRV YHLQWLWUpV HQ 3HUU\ 6HUtD HQ HO +XGVRQ

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³2K ³6SHQFHU IUXQFLy HO FHxR (OOD UHYROYLy VXV QRWDV 0LFKDHO QR KDEtD LQFOXLGR OD GLUHFFLyQ GH VX FRUUHR HOHFWUyQLFR QL SRGtD HQFRQWUDU HO GLEXMR GHO RWUR GtD³ %XHQR WDO YH] FRQVHJXt OD GLUHFFLyQ HTXLYRFDGD 8VWHG PH SXHGH GHMDU DTXt IXHUD (PSXMy XQ SDU GH FXHQWDV DO FRQGXFWRU \ VH EDMy (O WD[L WRPy D OD GHUHFKD HQ OD OX] \ 6SHQFHU GLR YXHOWDV DOUHGHGRU GHVFRQFHUWDGD (PSH]y D FDPLQDU KDFLD HO (VWH FUX]DQGR :DVKLQJWRQ OXHJR *UHHQZLFK 0LFKDHO OH KDEtD GLFKR TXH HO DSDUWDPHQWR HVWDED D OD YXHOWD GH OD HVTXLQD GH 0DUF -DFREV TXH VH HQFRQWUDED HQ 3HUU\ \ %OHHFNHU /RV Q~PHURV GH ORV HGLILFLRV D VX DOUHGHGRU HUDQ 3HUU\ 2FKHQWD \ FXDWUR 3HUU\ ¢/D GLUHFFLyQ GHO DSDUWDPHQWR KDEtD VLGR XQR GH DTXHOODV" (OOD VLJXLy FDPLQDQGR KDVWD 3HUU\ SDUD DVHJXUDUVH SHUR ORV Q~PHURV GH ORV HGLILFLRV GH DSDUWDPHQWRV VHJXtDQ EDMDQGR QR VXELHQGR (OOD VH DVHJXUy GH EXVFDU HQ FDGD HGLILFLR FRQ FXLGDGR WUDWDQGR GH FRLQFLGLU FRQ OD FRQVWUXFFLyQ GH ODV IRWRV SHUR QLQJXQR SDUHFtD OXFLU H[DFWDPHQWH LJXDO )LQDOPHQWH JROSHy OD LQWHUVHFFLyQ GH OD &DOOH 3HUU\ \ GH OD $YHQLGD *UHHQZLFK /D FDOOH WHUPLQDED HQ XQD 7 $O ODGR GH OD FDOOH 3HUU\ QR HVWDED D OD YLVWD KDEtD XQ UHVWDXUDQWH OODPDGR )LGGOHVWLFNV 3XE *ULOO HQ VX OXJDU (O FRUD]yQ GH 6SHQFHU HPSH]y D FRUUHU 6H VHQWtD FRPR VL KXELHUD HVWDGR FD\HQGR HQ XQ VXHxR UHFXUUHQWH TXH KDEtD WHQLGR GHVGH HO VHJXQGR JUDGR GRQGH XQ SURIHVRU DQXQFLDED XQD SUXHED GH VRUSUHVD \ PLHQWUDV TXH HO UHVWR GH ORV HVWXGLDQWHV FRQ HQWXVLDVPR FRPHQ]DEDQ D REWHQHU ODV UHVSXHVWDV 6SHQFHU QL VLTXLHUD SRGtD GHVFLIUDU ODV SUHJXQWDV 6DFy VX WHOpIRQR FHOXODU WUDWDQGR GH PDQWHQHU OD FDOPD \ PDUFy HO Q~PHUR GH 0LFKDHO +DEtD REYLDPHQWH XQD H[SOLFDFLyQ SDUD HVWR 8QD JUDEDFLyQ GH OD YR] GH XQ RSHUDGRU UHVRQDED D WUDYpV GHO UHFHSWRU HO Q~PHUR TXH KDEtD PDUFDGR KDEtD VLGR GHVFRQHFWDGR 6SHQFHU H[FDYy DOUHGHGRU GH VX EROVR \ HQFRQWUy OD WDUMHWD GH 0LFKDHO (OOD LQWURGXMR VX Q~PHUR GH QXHYR UHSLWLpQGRVHOR GH QXHYR D Vt PLVPD SDUD DVHJXUDUVH GH TXH QR KDEtD WUDQVSXHVWR QLQJ~Q GtJLWR +DEtD HO PLVPR PHQVDMH JUDEDGR 6SHQFHU VRVWXYR HO WHOpIRQR H[WHQGLGR HO GRORU VH LUUDGLD HQ VXV VLHQHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(QWRQFHV PDUFy HO Q~PHUR GH 2OLYLD 3HUR HO WHOpIRQR GH 2OLYLD DSHQDV VRQy \ VRQy 6SHQFHU VRVWXYR VX GHGR HQ HO H[WUHPR ERWyQ GXUDQWH PXFKR WLHPSR (VWR QR QHFHVDULDPHQWH VLJQLILFD QDGD \D VHD GH VyOR GH TXH 2OLYLD QR GHEH WHQHU XQ SODQ GH OODPDGDV LQWHUQDFLRQDOHV

ͳͻͺ

7DO YH] FDPELy HO Q~PHUR GH WHOpIRQR VH GLMR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

8QD PXMHU HPSXMDQGR XQ FRFKHFLWR GH EHEp VH GHVYLy GH VX FDPLQR OXFKDQGR SDUD FRQWHQHU XQ PRQWyQ GH EROVDV GH VXSHUPHUFDGR HQ SRVLFLyQ YHUWLFDO &XDQGR 6SHQFHU PLUy DEDMR SRU OD FDOOH VH GLR FXHQWD GHO QXHYR HGLILFLR GH DSDUWDPHQWRV GH 2OLYLD EULOODQGR HQ OD GLVWDQFLD &RPHQ]y D FDPLQDU SRU HOOR YLJRUL]DGD GH QXHYR 7DO YH] 2OLYLD WHQtD RWUR Q~PHUR GH 0LFKDHO HQ DOJXQD SDUWH 7DO YH] HO SRUWHUR GHMDUtD D 6SHQFHU HVFDOHUDV DUULED SRU XQD SHTXHxD PLUDGD HQ OD WHUUD]D GH 2OLYLD 8QD PXMHU FRQ XQ DEULJR GH ODQD GH FRORU D]XO EULOODQWH VDOLy GH ODV SXHUWDV JLUDWRULDV GHO HGLILFLR GH DSDUWDPHQWRV 2WUDV GRV SHUVRQDV HQWUDURQ OOHYDQGR EROVRV GH JLPQDVLR 6SHQFHU VH HPSXMy SRU OD SXHUWD GHVSXpV GH HOORV DQGDQGR HQ XQ DWULR GH PiUPRO (Q HO H[WUHPR OHMDQR GH OD KDELWDFLyQ KDEtD XQ EDQFR GH WUHV HOHYDGRUHV +DEtD XQ PDUFDGR GH OD YLHMD HVFXHOD VREUH FDGD XQR GH HOORV GLFLHQGR HQ TXp SLVR HVWDEDQ ORV FRFKHV /D KDELWDFLyQ ROtD D IORUHV IUHVFDV \ DOOt HVWDED OD UHSURGXFFLyQ GH P~VLFD FOiVLFD HQ VLOHQFLR GXUDQWH XQ DOWDYR] RFXOWR (O FRQVHUMH HQ OD UHFHSFLyQ OOHYDED XQ WUDMH JULV \ JDIDV SUtVWLQDV VLQ PRQWXUD /H GLR XQD VRQULVD FDQVDGD D 6SHQFHU PLHQWUDV VH DFHUFDED ³8P KROD ³GLMR 6SHQFHU HVSHUDQGR TXH VX YR] QR VRQDUD GHPDVLDGR MRYHQ H LQJHQXD³ (VWR\ HQ EXVFD GH XQD PXMHU TXH UHFLHQWHPHQWH VH PXGy DTXt 6X QRPEUH HV 2OLYLD (OOD HVWi HQ 3DUtV DKRUD SHUR PH SUHJXQWR VL SXGLHUD HQWUDU HQ VX DSDUWDPHQWR SRU XQ PRPHQWR ³/R VLHQWR ³GLMR HO SRUWHUR VHFDPHQWH YROYLHQGR D VXV SDSHOHV³ 1R SXHGR GHMDUWH D PHQRV TXH WHQJD SHUPLVR GHO LQTXLOLQR 6SHQFHU IUXQFLy HO FHxR ³3HUR HOOD HV PL PDPi 6X QRPEUH HV 2OLYLD &DOGZHOO (O SRUWHUR QHJy FRQ OD FDEH]D ³1R KD\ QLQJXQD OODPDGD 2OLYLD &DOGZHOO YLYLHQGR DTXt

³7DO YH] HOOD QR YD SRU VX QRPEUH GH VROWHUD (OOD SXHGH LU SRU 2OLYLD )ULFN (O QRPEUH GH VX PDULGR HV 0RUJDQ )ULFN

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(O FRQVHUMH OH GLULJLy XQD PLUDGD IXOPLQDQWH

ͳͻͻ

6SHQFHU WUDWy GH LJQRUDU HO UHSHQWLQR \ SXQ]DQWH GRORU HQ VX HVWyPDJR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³1DGLH YLYH FRQ HO QRPEUH 2OLYLD DTXt &RQR]FR D WRGRV ORV UHVLGHQWHV HQ HVWH HGLILFLR 6SHQFHU GLR XQ SDVR DWUiV PLUDQGR D XQD OtQHD GH EX]RQHV GRUDGD HQ OD SDUHG GHO IRQGR 7HQtD TXH KDEHU GRVFLHQWDV XQLGDGHV HQ HVWH OXJDU ¢&yPR SRGtD HVWH KRPEUH KRQHVWR FRQRFHU D FDGD SHUVRQD" ³(OOD VH DFDED GH PXGDU ³SUHVLRQy HOOD³ ¢3XHGHV FKHTXHDU" (O FRQVHUMH VXVSLUy \ OXHJR WRPy XQ OLEUR QHJUR HQ HVSLUDO ³eVWD HV XQD OLVWD GH ORV LQTXLOLQRV HQ HO HGLILFLR ³H[SOLFy³ ¢&XiO GLMLVWH TXH HUD VX DSHOOLGR" ³&DOGZHOO 2 )ULFN (O FRQVHUMH SDVy KDFLD OD & OXHJR KDFLD OD ) ³1R 1R KD\ QDGLH FRQ FXDOTXLHUD GH HVRV QRPEUHV 0LUD SRU WL PLVPD (PSXMy HO OLEUR HQFLPD GH OD PHVD 6SHQFHU VH LQFOLQy PLUiQGROR +XER XQ &DOGHFRWW \ XQD &DOHE SHUR QR &DOGZHOO +DEtD XQ )UDQN \ XQD )ULHO SHUR QR XQD )ULFN 7RGR VX FXHUSR HVWDED FDOLHQWH OXHJR IUtR ³(VWR QR SXHGH VHU YHUGDG (O FRQVHUMH ROLy \ GHYROYLy HO OLEUR D VX HVWDQWH 8Q WHOpIRQR QHJUR HQ OD UHFHSFLyQ GHMy HVFDSDU XQ JHPLGR ³3HUGyQHPH ³7RPy HO DXULFXODU \ KDEOy HQ YR] EDMD DPDEOHPHQWH

1R (O OLEUR GH LQTXLOLQRV QR KDEtD VLGR DFWXDOL]DGR UHFLHQWHPHQWH 2OLYLD \ 0RUJDQ DFDEDED GH PXGDUVH DTXt < HO WHOpIRQR GH 2OLYLD QR VRQDED SRUTXH HVWDED IXHUD GHO SDtV < HO Q~PHUR GH 0LFKDHO +XWFKLQV HVWDED IXHUD GH RUGHQ SRUTXH KDEtD TXH pO

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/D YR] GH $QGUHZ VH DUUHPROLQDED HQ VX FDEH]D ¢1R FUHHV TXH HVWiV PRYLpQGRWH XQ SRFR UiSLGR" 1R TXLHUR TXH WH ODVWLPHV

ʹͲͲ

6SHQFHU VH GLR OD YXHOWD SUHVLRQDQGR VX PDQR HQ VX IUHQWH 'RV PXMHUHV SRUWDQGR EROVDV GH OD FRPSUD GH %DUQH\V H[SORWDURQ D WUDYpV GH ODV SXHUWDV JLUDWRULDV ULHQGR D FDUFDMDGDV 8Q KRPEUH TXH SDVHDED XQ SHUUR ODQXGR GH PRQWDxD EHUQpV HQWUy \ VH XQLy D HOODV HQ ORV HOHYDGRUHV 6SHQFHU HVWDED PXULpQGRVH SRU GHVOL]DUVH FRQ HOORV WRPDU HO HOHYDGRU KDVWD HO ~OWLPR SLVR \ ¢\ TXp" ¢$VDOWDU OD WHUUD]D GH 2OLYLD SDUD GHPRVWUDU TXH UHDOPHQWH YLYtD DTXt"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

LQHVSHUDGDPHQWH OR FDPELDED (O DSDUWDPHQWR GH 6SHQFHU H[LVWtD 6H LED D PXGDU D XQ DSDUWDPHQWR HQ 3HUU\ 6WUHHW HO PHMRU EORTXH GHO SXHEOR OD VLJXLHQWH VHPDQD SDUD YLYLU VLHPSUH IHOL] D XQDV SRFDV FXDGUDV GH VX KRQHVWD SDUD 'LRV PDGUH ELROyJLFD (VWR QR HUD GHPDVLDGR EXHQR SDUD VHU YHUGDG ¢/R HUD" /D SLHO GH 6SHQFHU VH VHQWtD HVWRIDGD 2 ELHQ OH GDV D OR ODUJR OR GH WX PDGUH SHUGLGD GHVFDQVDV \ VLJXHV EXVFDQGR OR TXH UHDOPHQWH VXFHGLy R SDJDV PL SUHFLR ´$µ KDEUtD GLFKR 0iV DOOi LQGLIHUHQWHPHQWH GH FRQWDUOH D ORV GHPiV TXH ´$µ OH KDEtD HQYLDGR XQD VHJXQGD QRWD 6SHQFHU QR KDEtD EXVFDGR XQ YHUGDGHUR DVHVLQR GH $OL HQ DEVROXWR ¢4Xp SDVD VL HVWR HUD HO SUHFLR GH ´$µ" ´$µ VDEtD TXH HVWDED EXVFDQGR D VX PDGUH ELROyJLFD 7DO YH] ´$µ FRQWDED FRQ XQ HTXLSR GH SHUVRQDV EDMR VX FRQWURO 8QD PXMHU OODPDGD 2OLYLD 8Q KRPEUH TXH VH KL]R SDVDU SRU XQ DJHQWH GH ELHQHV UDtFHV LQYHQWDQGR XQ DSDUWDPHQWR HQ HO GH OD &DOOH 3HUU\ VLQ PLUDU D XQ PDSD GH SUHFLVLyQ ´$µ VDEtD TXH 6SHQFHU TXHUtD XQD IDPLOLD TXH DPDUD OR VXILFLHQWH FRPR SDUD DUULHVJDUOR WRGR LQFOXVR OD HGXFDFLyQ GH OD XQLYHUVLGDG (OOD GLR YXHOWD OHMRV GHO HVFULWRULR GHODQWHUR HQ HO YHVWtEXOR EXVFDQGR D WLHQWDV VX 6LGHNLFN (Q XQRV SRFRV FOLFV HVWDED UHJLVWUDQGR HQ OD FXHQWD GH TXH KDEtD HQFRQWUDGR HQ OD FRPSXWDGRUD GH VX SDGUH 6H VHQWtD FRPR VL QR SXGLHUD REWHQHU XQD UHVSLUDFLyQ SURIXQGD 3RU IDYRU PXUPXUy HQ YR] EDMD (VWR QR SXHGH HVWDU SDVDQGR 8Q FRPXQLFDGR DSDUHFLGR HQ OD SDQWDOOD (UD HO QRPEUH GH 6SHQFHU GLUHFFLyQ \ Q~PHUR GH FXHQWD (O VDOGR HVWDED HQ IXHQWH HQ FRORU URMR HQ OD SDUWH LQIHULRU &XDQGR HOOD OR YLR HO HVWyPDJR GH 6SHQFHU VH ODQ]y 6X YLVLyQ VH UHGXMR KDVWD TXH WRGRV OR TXH YLR HUD XQD ILJXUD TXH WHQtD GHODQWH 1R HUDQ VLQR PXFKRV FHURV VyOR XQR

ʹͲͳ

/D FXHQWD KDEtD VLGR OLPSLDGD KDVWD HO ~OWLPR FHQWDYR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR < OD JDQDGRUD HV« < OD JDQDGRUD HV« 7UDGXFLGR SRU &\H/\ 'LYL11D &RUUHJLGR SRU (PLLB*UHJRUL

D QRFKH GHO ViEDGR +DQQD VH VHQWy HQ VX WRFDGRU EDUULHQGR ORV ~OWLPRV WRTXHV GH EURQFHDGRU HQ VXV PHMLOODV (O YHVWLGR GH YDLQD 5DFKHO 5R\ IRUUDGR FRQ HQFDMH QHJUR TXH KDEtD FRPSUDGR SDUD OD ILHVWD GH 5DGOH\ VH DGDSWDED D OD SHUIHFFLyQ DMXVWDGR SHUR QR GHPDVLDGR DSUHWDGR DOUHGHGRU GH OD FLQWXUD \ ODV FDGHUDV +DEtD HVWDGR GHPDVLDGR RFXSDGD FRPSLWLHQGR SRU 0LNH HVWD VHPDQD SDUD VXFXPELU D VXV KDELWXDOHV DWUDFRQHV GH &KHH] ,WV 6L VyOR OD GLHWD GH 0LNH 0RQWJRPHU\ YLQLHUD HQ XQD ERWHOOD /ODPDURQ D VX SXHUWD \ +DQQD VDOWy 6X SDGUH HVWDED HQ OD SXHUWD GH VX GRUPLWRULR YHVWLGR FRQ XQ VXpWHU QHJUR FRQ FXHOOR HQ 9 \ SDQWDORQHV YDTXHURV ³¢9DV D DOJXQD SDUWH" ³SUHJXQWy +DQQD WUDJy VDOLYD PLUDQGR VX UHIOHMR FRQIHFFLRQDGR HQ HO HVSHMR 'XGDED TXH VX SDGUH IXHUD D FRPSUDU TXH HVWDED SDVDQGR XQD QRFKH WUDQTXLOD GHQWUR ³+D\ XQD DSHUWXUD SDUD HVWH JUDQ KRWHO DIXHUD ³¢(V SRU HVR TXH OD SXHUWD GH .DWH HVWi FHUUDGD WDPELpQ" ¢9DQ ODV GRV MXQWDV" +DQQD GHMy OD EURFKD GH PDTXLOODMH UHVLVWLHQGR HO LPSXOVR GH VRQUHtU 1R LEDQ MXQWDV SRUTXH +DQQD KDEtD JDQDGR D 0LNH SDUD HOOD VROD -D ³1R H[DFWDPHQWH ³GLMR SRU HO FRQWUDULR IUHQDQGR VXV VHQWLPLHQWRV

ʹͲʹ

(O 6U 0DUtQ VH VHQWy HQ HO ERUGH GH VX FDPD 'RW WUDWy GH VDOWDU VREUH VXV URGLOODV SHUR OR DJLWy D GLVWDQFLD ³+DQQD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

+DQQD OR PLUy VXSOLFDQWH ¢,ED D FXPSOLU OD SHQD DKRUD"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³7HQJR XQD FLWD 6HUtD H[WUDxR VL YLHQH FRQ QRVRWURV +H DSUHQGLGR PL OHFFLyQ OR MXUR (O 6U 0DUtQ KL]R FUXMLU ORV QXGLOORV XQ KiELWR TXH +DQQD VLHPSUH KDEtD RGLDGR ³¢4XLpQ HV HO FKLFR" ³6LPSOHPHQWH ³HOOD VXVSLUy³ (Q UHDOLGDG pO HV HO KHUPDQR PHQRU GH $ULD ³¢$ULD 0RQWJRPHU\" ³HO 6U 0DUtQ HQWRUQy ORV RMRV SHQVDQGR /D ~QLFD YH] TXH +DQQD UHFRUGDED D VX SDGUH UHXQLGR FRQ 0LNH IXH FXDQGR VH KDEtD OOHYDGR D +DQQD $ULD \ ORV RWURV D XQ IHVWLYDO GH P~VLFD HQ 3HQQ V /DQGLQJ $ULD KDEtD WHQLGR TXH DUUDVWUDU D OR ODUJR D 0LNH SRUTXH HO 6HxRU \ OD 6HxRUD 0RQWJRPHU\ HVWDEDQ IXHUD GH OD FLXGDG 0LHQWUDV HVWDEDQ YLHQGR XQR GH ORV DFWRV 0LNH GHVDSDUHFLy 6H OH EXVFy IUHQpWLFDPHQWH SRU WRGR HO UHFLQWR ILQDOPHQWH OH HQFRQWUDURQ HQ HO EDU GH DSHULWLYRV eO HVWDED SHJDGR D XQD GH ODV FKLFDV KRODQGHVDV GH 3HQQV\OYDQLD TXH KLFLHURQ HO SDVWHO ³¢7LHQH .DWH XQD FLWD" ³SUHJXQWy HO 6U 0DUtQ +DQQD VH HQFRJLy GH KRPEURV (O GtD GH KR\ OH KDEtD GLFKR D 0LNH SDUD TXH IXHUD VX FLWD GLFLpQGROH D .DWH TXH KDEtD SURPHWLGR LU FRQ ORV FKLFRV HQ XQ +XPPHU DOTXLODGR 6L pO OH KDEtD GLFKR TXH LED D LU FRQ +DQQD .DWH OH KDEUtD GLFKR LQPHGLDWDPHQWH D SDSi \ DUUXLQDGR WRGR 6X SDGUH VXVSLUy \ VH OHYDQWy ³(VWi ELHQ 3XHGHV LU SRU WX FXHQWD ³*UDFLDV ³VRSOy +DQQD /H GLR XQDV SDOPDGLWDV HQ OD HVSDOGD

+DQQD VLQWLy VXV PHMLOODV HQURMHFHU 'H YXHOWD HQ TXLQWR \ VH[WR JUDGR FXDQGR +DQQD \ VX SDGUH VROtDQ HVWDU FHUFD VROtD TXHMDUVH FRQ pO GHVSXpV GH OD HVFXHOD 0H VLHQWR FRPR XQD JUDQ QDGD FRQIHVy 6X SDGUH VLHPSUH OH DVHJXUy TXH ODV FRVDV VH GDUtDQ OD YXHOWD +DQQD QR OH FUH\y SHUR KDEtD WHUPLQDGR VLHQGR FLHUWR /OHJDU D VHU DPLJD GH $OL KDEtD FDPELDGR WRGR SDUD ELHQ

+DQQD PLUy D VX SDGUH FRQ UHFHOR ³.DWH SDUHFH PX\ IHOL] HQ 5RVHZRRG 'D\ (V OD PHMRU DPLJD GH 1DRPL \ 5LOH\

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ʹͲ͵

³6yOR TXLHUR TXH .DWH VH VLHQWD ELHQYHQLGD DTXt (OOD HVWi WHQLHQGR XQ PRPHQWR PX\ GLItFLO HQ 5RVHZRRG 'D\ 6HJ~Q UHFXHUGR QR VLHPSUH IXH IiFLO SDUD WL WDPSRFR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(O 6U 0DUtQ VH SXVR GH SLH ³6L KDEODV FRQ HOOD VDEUiV OD YHUGDG /R TXH PiV GHVHD HV VHU WX DPLJD +DQQD 3HUR SDUHFHV HVWDU KDFLHQGR TXH VHD OR PiV GLItFLO SRVLEOH /XHJR VDOLy GH OD KDELWDFLyQ FDPLQDQGR VXDYHPHQWH SRU HO SDVLOOR +DQQD VH PDQWXYR HQ OD FDPD VLQWLpQGRVH WDQWR GHVFRQFHUWDGD FRPR PROHVWD £&RPR VL .DWH UHDOPHQWH TXLVLHUD VHU VX DPLJD (OOD OH KDEtD GLFKR REYLDPHQWH DO SDGUH GH +DQQD SDUD WHQHUOR PiV GH VX ODGR +DQQD HQWHUUy VX SXxR HQ HO FROFKyQ 1R HUD FRPR VL PXFKD JHQWH KXELHUD URWR VXV SXHUWDV GHVHVSHUDGDPHQWH TXHULHQGR VHU VX PHMRU DPLJD 'H KHFKR VyOR GRV SHUVRQDV YLQLHURQ D OD PHQWH $OL TXH KDEtD HOHJLGR D +DQQD HQWUH PXFKDV RWUDV QLxDV HOHJLEOHV GH VH[WR JUDGR \ 0RQD TXH VH KDEtD VHQWDGR MXQWR D +DQQD HQ YHUVLRQHV GH SUXHED GH SRUULVWDV GH RFWDYR JUDGR HQWDEOy XQD FRQYHUVDFLyQ \ OD LQYLWy OXHJR D XQD ILHVWD GH SLMDPDV HQ VX FDVD (Q HVH PRPHQWR +DQQD KDEtD SHQVDGR WDQWR HQ SRUTXH ODV FKLFDV OD HOLJLHURQ SRU GHWHUPLQDGDV UD]RQHV SRUTXH SDUD 0RQD +DQQD KDEtD VLGR DPLJD GH $OL \ SRU OR WDQWR DOJXLHQ FRQ XQD SHTXHxD VLWXDFLyQ \ SDUD $OL SRUTXH YLR XQ SRWHQFLDO HQ +DQQD GHO TXH QDGLH PiV VH KDEtD GDGR FXHQWD WRGDYtD $KRUD +DQQD VDEtD TXH HUDQ GLIHUHQWHV 'HVGH HO SULQFLSLR 0RQD SUREDEOHPHQWH KDEtD WUD]DGR OD FDtGD GH +DQQD 7DO YH] $OL KDEtD WHQLGR PRWLYRV PiV VLQLHVWURV SDUD OD HOHFFLyQ GH +DQQD WDPELpQ WDO YH] YLR OD LQVHJXULGDG +DQQD 7DO YH] VH GLR FXHQWD GH OR IiFLOPHQWH TXH +DQQD SRGUtD VHU PDQLSXODGD (Q HO IRQGR XQD SDUWH GH +DQQD TXHUtD FUHHU TXH OR TXH VX SDGUH GLMR HUD FLHUWR TXH D SHVDU GH WRGR .DWH KRQHVWDPHQWH TXHUtD FRPR DPLJD D +DQQD 3HUR GHVSXpV GH WRGR +DQQD KDEtD VXIULGR HUD GLItFLO FRQILDU HQ TXH ORV REMHWLYRV GH .DWH SRGUtDQ VHU SXURV &XDQGR VDOLy GH VX KDELWDFLyQ R\y HO DJXD FRUULHQGR HQ OD VDOD GH EDxR .DWH HVWDED FDQWDQGR HQ YR] DOWD XQD UHFLHQWH FDQFLyQ GH $PHULFDQ ,GRO FRQ WRGD HO DJXD FDOLHQWH +DQQD VH GHWXYR MXQWR D OD SXHUWD VLQWLpQGRVH WRWDOPHQWH LQHVWDEOH (QWRQFHV FXDQGR XQ FDPLyQ UHWXPEDED IXHUD D VX SDVR GLR PHGLD YXHOWD \ PDUFKy HVFDOHUDV DEDMR

&XDQGR HOOD \ 0LNH HQWUDURQ HQ HO VDOyQ GH EDLOH SULQFLSDO OD PDQGtEXOD GH +DQQD FD\y D~Q PiV (O WHPD GH OD ILHVWD HUD HO 3DODFLR GH 9HUVDOOHV \ HO OREE\ 5DGOH\ HVWDED

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(Q FXDQWR VDOLy +DQQD WRPy ORV SDVLOORV GH ODGULOOR FRQ HQFDQWR HO ODJR GH KLHOR GH FRUWH]D HQ HO SUDGR GH YXHOWD \ OD JUDQ HVFDOLQDWD GH SLHGUD TXH FRQGXFH D OD PDMHVWXRVD SXHUWD GH PDGHUD

ʹͲͶ

(O +RWHO 7KH 5DGOH\ HVWDED OOHQR GH LQYLWDGRV IRWyJUDIRV \ SHUVRQDO +DQQD \ 0LNH VH TXHGDURQ HQ OD FDO]DGD DSDUFDGRV \ OH HQWUHJDURQ HO FRFKH DO YDOHW

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

FXELHUWR FRQ WDSLFHV GH VHGD \ OOHQR GH DUDxDV GH FULVWDO RUR \ SLQWXUDV HQ ODV SDUHGHV DGRUQRV \ FDPDVWURV +DEtD XQ JUDQ IUHVFR GH XQD HVFHQD PLWROyJLFD HQ OD SDUHG GHO IRQGR \ +DQQD SRGUtD YHU XQD JDOHUtD GH ORV HVSHMRV HQ OD SDUWH SRVWHULRU DO LJXDO TXH HQ HO UHDO GH 9HUVDOOHV D ODV DIXHUDV GH 3DUtV $ VX GHUHFKD KDEtD XQD VDOD GHO WURQR FRQ XQD VLOOD DOWD UHDO FRQ XQ FRMtQ GH WHUFLRSHOR FRORU EXUGHRV 8Q JUXSR GH SHUVRQDV VH UHXQLHURQ FHUFD GH OD EDUUD \ GH SLH HQ JUXSRV FHUFD GH ODV PHVDV 8QD RUTXHVWD FRPSOHWD VH HVWDEOHFLy HQ OD SDUWH GH DWUiV \ KDFLD OD L]TXLHUGD HVWDED HO PRVWUDGRU GH UHFHSFLyQ ORV DVFHQVRUHV \ XQD VHxDO GLVFUHWD GHO VSD \ ORV EDxRV ³:RZ ³VXVSLUy +DQQD eVWH HUD VX WLSR GH KRWHO ³6t HVWi ELHQ ³GLMR 0LNH DKRJDQGR XQ ERVWH]R 0LNH HVWDED YHVWLGR FRQ XQ HVPRTXLQ QHJUR OLVR 7HQtD HO SHOR RVFXUR SHLQDGR KDFLD VX FDUD PRVWUDQGR VXV SURPLQHQWHV SyPXORV 6LHPSUH TXH +DQQD OR PLUDED VHQWtD ORV EUD]RV \ SLHUQDV GHUUHWLUVH $~Q PiV H[WUDxR VLJXLy UHFLELHQGR SXQ]DGDV GH YDJD WULVWH]D 1R HUD OD IRUPD HQ TXH VH VXSRQtD TXH XQ JDQDGRU GHEtD VHQWLUVH 8Q HPSOHDGR GH FDWHULQJ FRQ XQ WUDMH EODQFR SDVy GH ODUJR ³0H YR\ D WRPDU XQ WUDJR ³GLMR +DQQD DOHJUHPHQWH GHVWHUUDQGR ORV VHQWLPLHQWRV PHODQFyOLFRV GH VX FDEH]D 6H DFHUFy D OD EDUUD \ VH SXVR HQ OD ILOD GHWUiV GHO 6U \ OD 6UD .DKQ TXH FXFKLFKHDEDQ FRQ HQWXVLDVPR VREUH HO DUWH HQ OD H[KLELFLyQ TXH TXHUtDQ FRPSUDU $ FRQWLQXDFLyQ XQ PHFKyQ GH SHOR UXELR HQ OD VDOD OODPy OD DWHQFLyQ GH +DQQD (UD OD 6UD 'L/DXUHQWLV HQIUDVFDGD HQ XQD FRQYHUVDFLyQ FRQ XQ KRPEUH GH FDEHOOR SODWHDGR FRQ XQ HVPRTXLQ (O KRPEUH DUUDVy FRQ VXV EUD]RV VHxDODQGR HO EDOFyQ ODV FROXPQDV HVWULDGDV ODV DUDxDV HO SDVLOOR KDVWD HO VSD \ ODV KDELWDFLRQHV /D 6UD 'L/DXUHQWLV DVLQWLy \ VRQULy SHUR VX H[SUHVLyQ SDUHFtD SHJDGD +DQQD VH HVWUHPHFLy LQTXLHWD DO YHU D OD PDPi GH $OL HQ XQD ILHVWD

.DWH 6X KHUPDQDVWUD HVWDED YHVWLGD FRQ XQ WUDMH D]XO PDULQR ODUJR KDVWD HO SLVR \ WDFRQHV GH GLH] FHQWtPHWURV 1DRPL \ 5LOH\ OD IODQTXHDEDQ D DPERV ODGRV XVDQGR XOWUD FRUWRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(O FDPDUHUR VH DFODUy OD JDUJDQWD \ +DQQD VH YROYLy \ RUGHQy XQ PX\ VXFLR PDUWLQL .HWHO 2QH &XDQGR pO OR PH]FOR VH YROYLy \ VH SXVR GH SXQWLOODV HQ EXVFD GH 0LNH &XDQGR ILQDOPHQWH OR HQFRQWUy HVWDED HQ OD HVTXLQD FHUFD GH XQD SLQWXUD DEVWUDFWD JLJDQWH MXQWR D 1RHO 0DVRQ \ DOJXQDV FKLFDV +DQQD HQWUHFHUUy ORV RMRV HQ HO VXVXUUR GH XQD PXFKDFKD ERQLWD HQ VX RtGR

ʹͲͷ

(UD FRPR YHU D XQ IDQWDVPD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

YHVWLGRV QHJURV +DQQD DJDUUy VX PDUWLQL \ VH GLVSDUy D WUDYpV GHO FXDUWR HO YRGND FKDSRWHDQGR VREUH HO ERUGH GHO YDVR (OOD OOHJy D 0LNH \ OR JROSHy FRQ IXHU]D HQ HO KRPEUR ³+ROD ³GLMR 0LNH XQD PLUDGD GH \R QR HVWR\ KDFLHQGR QDGD PDOR HQ VX URVWUR .DWH 1DRPL \ 5LOH\ PLUDURQ D VX DOUHGHGRU ULpQGRVH /D SLHO GH +DQQD VLQWLy XQD TXHPDGXUD 7RPy OD PDQR GH 0LNH +DQQD VH HQIUHQWy D ODV GHPiV ³¢(VFXFKDQ FKLFDV" 0LNH \ \R YDPRV DO EDLOH MXQWRV 1DRPL \ 5LOH\ SDUHFtDQ FRQIXQGLGDV /D VRQULVD GH .DWH IXH DWHQXDGD ³¢3DUHMD" ³8K KXK ³FKLUULy +DQQD SDViQGRVH ODV PDQRV SRU HQFLPD GH VX SHGD]R GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR TXH VH KDEtD DWDGR D OD FDGHQD GH RUR GH VX EROVR GH &KDQHO 1RHO .DKQ DSODXGLy D 0LNH HQ OD SDUWH SRVWHULRU ³'XOFH 0LNH VH HQFRJLy GH KRPEURV FRPR VL pO KXELHUD VDELGR GHVGH HO SULQFLSLR TXH HUD OR TXH +DQQD OH SUHJXQWDED ³1HFHVLWR RWUR WUDJR GH -lJHU ³GLMR \ VH HQFDPLQy FRQ 1RHO \ 0DVRQ GH OD VDOD D OD EDUUD GiQGRVH HPSXMRQHV ORV XQRV D ORV RWURV FDGD SRFRV SDVRV /D RUTXHVWD VH ODQ]y D XQ YDOV \ DOJXQRV GH ORV DVLVWHQWHV D OD ILHVWD YLHMRV \ SROYRULHQWRV TXH UHDOPHQWH VDEtDQ OR TXH TXHUtD GHFLU HPSH]DURQ D EDLODU +DQQD EORTXHy ODV PDQRV HQ OD FDGHUD \ OH GLVSDUy D .DWH XQD VRQULVD GH VXILFLHQFLD ³£$MD ¢4XLpQ HV HO JDQDGRU DKRUD" .DWH EDMy XQ KRPEUR ³'LRV +DQQD ³HOOD VH HFKy D UHtU³ ¢(Q VHULR OH SUHJXQWDVWH SDUD HO EDLOH"

ʹͲ͸

+DQQD URGy ORV RMRV ³3REUH EHEp 1R HVWiV DFRVWXPEUDGD D SHUGHU 3HUR HQIUpQWDOR OR KLFLVWH

.DWH QHJy FRQ OD FDEH]D YLJRURVDPHQWH ³1R HQWLHQGHV 1L VLTXLHUD OH JXVWDED

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

+DQQD GHMy HVFDSDU XQ DSUHWyQ GH ODELRV ³/H JXVWDEDV WDQWR FRPR \R .DWH EDMy OD EDUELOOD ³¢/R KDFtD" ³HOOD FUX]y ORV EUD]RV VREUH HO SHFKR³ 4XHUtD YHU VL LUtDV GHVSXpV VL SHQVDEDV TXH LED GHWUiV GH pO WDPELpQ /D EURPD HV VREUH WL +DQQD 7RGRV VDEtDPRV GH pO 1DRPL KL]R XQ UXLGR YDFLODQWH 5LOH\ IUXQFLy ORV ODELRV WUDWDQGR GH QR HVWDOODU HQ ULVDV +DQQD SDUSDGHy FRQ IXHU]D SHUGLHQGR HO HTXLOLEULR ¢.DWH KDEODED HQ VHULR" ¢+DQQD IXH OD SHRU SDUWH GH HVWD EURPD" /D FDUD GH .DWH VH VXDYL]y ³2K IUtR £3LHQVD HQ HVWR FRPR YHQJDQ]D SRU OD FRVD GHO KHUSHV \ DKRUD LQFOXVR HVWi ¢3RU TXp QR KDFHU XQD ILHVWD FRQ QRVRWURV" +D\ DOJXQRV FKLFRV JXDSRV GH %UHQWPRQW SUHSDUiQGRVH HQ HO 6DOyQ GH ORV (VSHMRV (OOD FRORFy VX EUD]R D WUDYpV GH +DQQD SHUR HOOD QHJy FRQ OD GLVWDQFLD ¢&yPR SRGtD VHU WDQ DUURJDQWH .DWH" ¢&yPR IXH HVWR XQD YHQJDQ]D SRU OR GHO KHUSHV" +DQQD KDEtD WHQLGR TXH GHFLUOHV D WRGRV TXH .DWH WHQtD KHUSHV 6L QR OR KXELHUD KHFKR .DWH KDEUtD GLFKR D WRGR HO PXQGR HO VHFUHWR GH +DQQD VREUH HO DWUDFyQ SXUJD 3HUR GH UHSHQWH +DQQD UHFRUGy TXH OR VRUSUHQGLGD TXH SDUHFLy .DWH FXDQGR +DQQD OH GLR OD QRWLFLD GHO KHUSHV (OOD KDEtD PLUDGR D +DQQD LPSRWHQWH FRPR VL KXELHUD VLGR VRUSUHQGLGD SRU OD WUDLFLyQ ¢(UD SRVLEOH TXH .DWH QXQFD WXYLHUD OD ILQDOLGDG GH DYLVDU HO VHFUHWR GH +DQQD HVD QRFKH" ¢3RGUtD OR TXH VX SDGUH GLMR TXH .DWH VyOR TXHUtD VHU VX DPLJD GH YHUGDG" 3HUR QR 1R +DQQD VH HQIUHQWR D .DWH

6DOLy PiV IXHUWH GH OR TXH SUHWHQGtD 8QDV SRFDV SHUVRQDV VH GHWXYLHURQ \ PLUDURQ 8Q QHJUR GH DVSHFWR IRUQLGR HQ XQ HVPRTXLQ SUHVXPLEOHPHQWH XQ JRULOD PLUy D +DQQD FRQ RMRV GH DGYHUWHQFLD .DWH OHYDQWy OD FDGHUD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ʹͲ͹

³7~ TXHUtDV D 0LNH SHUR \R OR WHQJR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢6L W~ UHDOPHQWH FUHHV TXH HV DVt" +DQQD QHJy FRQ OD FDEH]D ³£+H JDQDGR ³H[FODPy³ £+DV SHUGLGR .DWH PLUy SRU HQFLPD GHO KRPEUR GH +DQQD VX H[SUHVLyQ FDPELR GH SXHVWR +DQQD VLJXLy VX PLUDGD 0LNH HVWDED FRQ GRV PDUWLQLV H[WHQGLGRV XQR SDUD pO \ HO UHOOHQDGR SDUD HOOD 6XV RMRV VH PLUDEDQ H[WUD D]XOHV 3RU OD IRUPD HQ TXH PLUDED D +DQQD SDUHFtD FRPR VL pO HQWHQGLHUD SHUIHFWDPHQWH OR TXH DFDEDED GH VXFHGHU $QWHV GH TXH +DQQD SXGLHUD GHFLU XQD SDODEUD VXDYHPHQWH GHMR OD EHELGD GH +DQQD D VX ODGR D PHGLR WHUPLQDU \ VH GLR OD YXHOWD VLQ GHFLU QDGD 6X HVSDOGD HVWDED WLHVD FRPR XQ SDOR FXDQGR VH FRQIXQGLy FRQ OD PXOWLWXG ³0LNH ³+DQQD OODPy GHVSXpV GH pO UHFRJLHQGR OD IDOGD \ FRPHQ]DQGR D FRUUHU 0LNH SHQVy TXH +DQQD VyOR ILQJtD TXH OH JXVWDED SHUR WDO YH] QR HUD OD YHUGDG HQ DEVROXWR 0LNH HUD GLYHUWLGR \ JHQXLQR 7DO YH] HUD D~Q PiV SHUIHFWR SDUD HOOD TXH FXDOTXLHU FKLFR TXH KDEtD FRQRFLGR QXQFD ([SOLFDED SRU TXp VHQWtD PDULSRVDV HQ HO HVWyPDJR FDGD YH] TXH HVWDED FHUFD SRU TXp VRQUHtD YHUWLJLQRVDPHQWH FXDQGR HQYLDED VXV PHQVDMHV GH WH[WR \ SRU TXp VX FRUD]yQ ODWtD FRQ IXHU]D FXDQGR FDVL OH GLR XQ EHVR HQ VX SRUFKH ([SOLFDED SRU TXp +DQQD KDEtD HVWDGR VLQWLHQGR PDO KXPRU HVWD QRFKH WDPELpQ QR TXHUtD TXH HVWH MXHJR FRQ 0LNH WHUPLQDUD

ʹͲͺ

6 GHWXYR HQ HO RWUR H[WUHPR GHO VDOyQ GH EDLOH EXVFDQGR IUHQpWLFDPHQWH DOUHGHGRU 0LNH KDEtD GHVDSDUHFLGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR $OJXLHQ WLHQH XQ VHFUHWR $OJXLHQ WLHQH XQ VHFUHWR 7UDGXFLGR SRU &\H/\ 'LYL11D &RUUHJLGR SRU (PLLB*UHJRUL

(

PLO\ HVWDED HQ HO SRUFKH GH JUDQGHV SLHGUDV D OD HQWUDGD GHO 5DGOH\ YLHQGR ODV OLPXVLQDV \ ORV FRFKHV FLUFXODQGR HQ OD FLXGDG (O DLUH ROtD D XQD PH]FOD GH SHUIXPHV FDURV \ XQ IRWyJUDIR LED UHYRORWHDQGR DOUHGHGRU GH ORV DVLVWHQWHV D OD ILHVWD WRPDQGR IRWRV &DGD YH] TXH XQ IODVK VH GLVSDUDED (PLO\ SHQVDED HQ ODV IRWRV HVSHOX]QDQWHV GH $ $OL -HQQD \ 1DRPL VH UHXQLHURQ HQ HO SDWLR WUDVHUR GH $OL 'DUUHQ :LOGHQ TXH VDOtD GH OD FRQIHVLyQ < OXHJR HVWDED -DVRQ 'L/DXUHQWLV GLVFXWLHQGR FRQ -HQQD &DYDQDXJK HQ OD VDOD GH -HQQD ¢3RU TXp FUHHV TXH HVWi WDQ HQRMDGD" ¢4Xp VLJQLILFDED" ¢4Xp HVWDED WUDWDQGR GH GHFLUOH ´$µ" 6DFy VX WHOpIRQR FHOXODU GH VX EROVR \ PLUy OD KRUD XQD YH] PiV (UDQ ODV RFKR \ FXDUWR \ $ULD VH VXSRQtD TXH VH HQFRQWUDUtD HQ OD HQWUDGD KDFH XQ FXDUWR GH KRUD $OUHGHGRU GH XQD KRUD GHVSXpV GH VX FRQYHUVDFLyQ WHOHIyQLFD LQFyPRGD GH HVWD PDxDQD $ULD OODPy D (PLO\ GH YXHOWD \ OH SUHJXQWy VL TXHUtD LU D OD ILHVWD MXQWR D 5DGOH\ (PLO\ LPDJLQy TXH HUD OD PDQHUD GH $ULD GH SHGLU GLVFXOSDV SRU JULWDUOH D HOOD \ DXQTXH QR VH KDEtD VHQWLGR UHDOPHQWH ELHQ FRQ HOOD SDUD VDOLU FRQ ,VDDF DVt TXH KDEtD DFHSWDGR GH PDOD JDQD +DEtD OODPDGR D 6SHQFHU \ OH SUHJXQWy VL TXHUtD LU WDPELpQ SHUR 6SHQFHU GLMR TXH HVWDED SDVDQGR OD QRFKH HQ HO JUDQHUR KDFLHQGR ORV GHEHUHV GH VX KHUPDQD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(O LQWHULRU GHO KRWHO HVWDED FDOLHQWH \ ROtD D PHQWD (PLO\ VH GHVOL]y IXHUD GH VX DEULJR \ VH OR HQWUHJy D OD PXFKDFKD HQ OD YHQWDQD GH DEULJR WLFNHW DOLVDQGR VX YHVWLGR VLQ WLUDQWHV GH FRORU URMR RVFXUR 'HVSXpV GH TXH ,VDDF OD LQYLWy KDEtD VDOLy FRUULHQGR DO FHQWUR FRPHUFLDO VH SUREy HO YHVWLGR \ VH LPDJLQy D ,VDDF GHVPD\iQGRVH FXDQGR OR YLHUD HQ HOOD 3RU XQD YH] HQ VX YLGD OR KDEtD FRPSUDGR VLQ VLTXLHUD PLUDU OD HWLTXHWD GH SUHFLR

ʹͲͻ

0iV SHUVRQDV IOX\HURQ D WUDYpV GH ODV SXHUWDV GH 5DGOH\ PRVWUDQGR VXV LQYLWDFLRQHV D XQD FKLFD TXH XVDED XQ DXULFXODU \ OHYDQWDED XQ SRUWDSDSHOHV (PLO\ KDEtD OODPDGR SRU WHOpIRQR D $ULD SHUR QR UHVSRQGLy (OOD VXVSLUy 7DO YH] $ULD KDEtD LGR VLQ HOOD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

¢< SDUD TXp" $ ODV D P D\HU SRU OD QRFKH (PLO\ KDEtD URGDGR HQ OD FDPD \ PLUDGR D OD SHTXHxD YHQWDQD GH VX WHOpIRQR FRQ OD HVSHUDQ]D GH TXH ,VDDF OH KXELHUD HQYLDGR XQ WH[WR GH GLVFXOSD 3HUR QR KDEtD QDGD (VWLUy HO FXHOOR HQ EXVFD GH pO DKRUD (VWDED GHILQLWLYDPHQWH DTXt HQ DOJXQD SDUWH \ DVt HVWDEDQ HO 6U \ OD 6UD &ROEHUW 6X SLHO FRPHQ]y D SLFDUOH 7DO YH] QR GHEHUtD HVWDU DTXt 8QD FRVD HUD DFRPSDxDU D $ULD SRU OR PHQRV WHQGUtD XQ WDPSyQ SHUR (PLO\ QR FUHtD TXH SXGLHUD KDFHU IUHQWH D HVWH OXJDU VROD 6H YROYLy KDFLD OD HQWUDGD SHUR PXFKtVLPD JHQWH KDEtD OOHJDGR D OD YH] EORTXHDQGR ODV SXHUWDV (VSHUy D TXH OD PXOWLWXG VH IXHUD URJDQGR SRU TXp QR OD YLHUD QLQJXQR GH ORV &ROEHUW (OOD QR SRGtD VRSRUWDU OD LGHD GH YHU HO RGLR HQ VXV RMRV (Q OD SDUHG MXQWR D HOOD KDEtD XQD JUDQ SODFD GH EURQFH TXH GHVFULEH OD KLVWRULD GH OD 5DGOH\ *& 5DGOH\ 5HWLUR GH %LHQHVWDU GH OD ,QIDQFLD VH LQLFLy HQ FRPR XQ RUIDQDWR SHUR FRQ HO WLHPSR VH FRQYLUWLy HQ XQ UHIXJLR VHJXUR SDUD ORV QLxRV FRQ SUREOHPDV (VWD SODFD FRQPHPRUD D ORV QLxRV TXH VH KDQ EHQHILFLDGR GH OD LQVWDODFLyQ ~QLFD GH 5DGOH\ \ HO PHGLR DPELHQWH \ ORV PpGLFRV \ HO SHUVRQDO TXH KDQ GHGLFDGR DxRV GH VX YLGD D OD FDXVD 3RU GHEDMR HVWDEDQ ORV QRPEUHV GH YDULRV GLUHFWRUHV \ GHFDQRV GH ODV LQVWDODFLRQHV (PLO\ ORV HVFDQHy SHUR QR VLJQLILFDED QDGD SDUD HOOD ³+H RtGR TXH DOJXQRV GH ORV QLxRV TXH VH TXHGDURQ DTXt HVWDEDQ ORFRV UHDOPHQWH

³¢9HV HVH EDOFyQ" ³0D\D VHxDOy HO HQWUHVXHOR GHO KRWHO /D JHQWH HVWDED LQFOLQDGD VREUH OD EDUDQGD HODERUDGD GH KLHUUR IRUMDGR PLUDQGR KDFLD DEDMR D OD PXOWLWXG³ +H

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³+ KROD ³(PLO\ EDOEXFHy 3HQVy HQ 0D\D GH SLH HQ OD YHQWDQD GH VX KDELWDFLyQ OD QRFKH DQWHULRU DO LJXDO TXH (PLO\ HQWUy HQ HO FDOOHMyQ VLQ VDOLGD FRPR VL KXELHUD HVSHUDGR OD OOHJDGD GH (PLO\ ¢)XH VyOR XQD FRLQFLGHQFLD" < HO RWUR GtD HQ OD HVFXHOD TXH KDEtD YLVWR D 0D\D \ -HQQD KDEODQGR 9LYtDQ DO ODGR OD XQD GH OD RWUD ¢KDEtDQ HQWDEODGR XQD DPLVWDG"

ʹͳͲ

(PLO\ PLUy \ TXHGy VLQ DOLHQWR 0D\D HVWDED GH SLH MXQWR D HOOD YHVWLGD FRQ XQD EDWD GH FRORU DYHOODQD 7HQtD HO SHOR KDFLD DWUiV GH VX URVWUR \ OOHYDED OD VRPEUD GH RMRV GH XQ GRUDGR EULOODQWH +DEtD XQD VRQULVD EXUORQD HQ VX SHTXHxR URVWUR QR PX\ GLIHUHQWH GH OD PLUDGD TXH $OL XWLOL]DED SDUD (PLO\ FXDQGR TXHUtD KDFHU VHQWLU LQFyPRGD D (PLO\

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

RtGR TXH DOJXQRV QLxRV VH VXLFLGDURQ VDOWDQGR GH HVR (OORV VDOSLFDURQ MXVWR GRQGH HVWi OD EDUUD < Rt TXH XQD SDFLHQWH DVHVLQy D XQD HQIHUPHUD 0D\D WRFy OD PDQR GH (PLO\ 6XV GHGRV HVWDEDQ UtJLGRV \ IUtRV GH PXHUWH < FXDQGR GLR VX URVWUR FRQ HO GH (PLO\ VX DOLHQWR ROtD REVHVLYDPHQWH FRPR OD JRPD GH EDQDQD ³(QWRQFHV ¢GyQGH HVWi WX QRYLR" ³0D\D FDQWXUUHR³ ¢2 HV TXH XVWHGHV GRV WLHQHQ XQD SHOHD" (PLO\ UHWLUy OD PDQR VX FRUD]yQ JROSHDQGR FRQWUD VXV FRVWLOODV ¢0D\D OR VDEtD GH DOJXQD PDQHUD R TXH VLPSOHPHQWH OR KDEtD DGLYLQDGR" ³<R PH WHQJR TXH LU ³GLMR 6H HQIUHQWy D OD HQWUDGD GH QXHYR SHUR OD DJORPHUDFLyQ GH SHUVRQDV WRGDYtD HVWDED DOOt 6H GLR OD YXHOWD GH UHJUHVR D WUDYpV GHO VDOyQ GH EDLOH +DEtD XQD HVFDOHUD GHODQWH GH HOOD TXH OOHYDED DO QLYHO VXSHULRU 5HFRJLHQGR OD RUOD GH VX YHVWLGR HFKy D FRUUHU SRU HOOD QL VLTXLHUD WHQLHQGR FXLGDGR (Q OD SDUWH VXSHULRU KDEtD XQ SDVLOOR ODUJR \ RVFXUR FRQ YDULDV SXHUWDV D FDGD ODGR (PLO\ LQWHQWy FRQ DOJXQDV SHQVDQGR TXH SRGUtDQ VHU FXDUWRV GH EDxR SHUR ORV PDQGRV HVWDEDQ IUtRV \ UHVEDODGL]RV D VX YH] QR 6yOR XQD SXHUWD DO ILQDO GH OD VDOD VH DEULy (OOD FD\y HQ HO LQWHULRU DJUDGHFLGD SRU XQ SRFR GH VLOHQFLR \ SULYDFLGDG (PLO\ IUXQFLy OD QDUL] /D KDELWDFLyQ ROtD D SROYR \ PRKR )RUPDV YROXPLQRVDV GH OR TXH SDUHFtD XQ HVFULWRULR \ XQ VRIi HVWDEDQ GHODQWH GH HOOD %XVFy D WLHQWDV XQ LQWHUUXSWRU GH OX] HQ OD SDUHG HQFHQGLHQGR XQD OiPSDUD GH WHFKR (O HVFULWRULR HVWDED FXELHUWR GH SDSHOHV \ OLEURV 8Q DGRUDEOH \ YLHMR DVLHQWR GH FXHUR GHVJDVWDGR HVWDED FROPDGR GH OLEURV WDPELpQ +DEtD HVWDQWHUtDV D OR ODUJR GH OD SDUHG GHO IRQGR FRQ PRQWRQHV GH FDUSHWDV GH PDQLOD

(VWDED GHPDVLDGR HVSHOX]QDQWH DTXt (PLO\ VH YROYLy SDUD LUVH FXLGDGRVDPHQWH PDQLREUDQGR DOUHGHGRU GH ODV SLODV GH OLEURV \ UHYLVWDV GH GLIXVLyQ SRU WRGR HO SLVR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

8Q HQWDULPDGR FUXMLy (PLO\ VH YROYLy KDFLD OD SXHUWD \ VH TXHGy PLUDQGR 1DGD 8QD VRPEUD SDVy SRU OD SDUHG (PLO\ PLUy KDFLD HO WHFKR DJULHWDGR 8QD DUDxD VH VHQWy HQ HO FHQWUR GH XQD UHG JUDQGH VLQXRVD +DEtD XQ FXHUSR QHJUR GH DOJR DWUDSDGR HQ OD VHGD WDO YH] XQD PRVFD

ʹͳͳ

'RFXPHQWRV VXHOWRV HVWDEDQ HVSDUFLGRV SRU HO VXHOR MXQWR FRQ XQD WD]D FRQ OiSLFHV SDWDV DUULED &DVL SDUHFtD TXH OD KDELWDFLyQ KDEtD VLGR GHOLEHUDGDPHQWH OD SDSHOHUD (PLO\ UHFRUGy DO 6HxRU &ROEHUW PHQFLRQDU TXH DOJXQDV SDUWHV GHO KRWHO QR KDEtDQ VLGR UHQRYDGDV D WLHPSR SDUD OD ILHVWD 7DO YH] VH WUDWDED GH XQD RILFLQD GHVGH FXDQGR HVWH OXJDU HUD XQD HVFXHOD R FRPR 0D\D GLMR XQD FDVD GH ORFRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(QWRQFHV DOJR OH OODPy OD DWHQFLyQ (UD XQ OLEUR DELHUWR H[WHQGLGR D VXV SLHV XQD OLVWD GH QRPEUHV HVFULWRV FRQ WLQWD GH FRORU D]XO RVFXUR 3DUHFtD FRPR XQ WURQFR /D SiJLQD VH GLYLGtD HQ FROXPQDV WLWXODGDV 1RPEUH )HFKD (QWUDGD 6DOLGD 8QR GH ORV QRPEUHV HUD (PLO\ VH DUURGLOOy SHQVDQGR FRQ OD HVSHUDQ]D GH TXH HOOD OR KXELHUD LPDJLQDGR 6X YLVLyQ ERUURVD ³2K 'LRV PtR ³VXVXUUy 8QR GH ORV QRPEUHV HQ HO OLEUR HUD -DVRQ 'L/DXUHQWLV 6X QRPEUH DSDUHFLy HQ OD SiJLQD WUHV YHFHV HQ SULPHU OXJDU HO GH PDU]R OXHJR HO GH PDU]R OXHJR HO GH PDU]R 6LHWH GtDV GH GLIHUHQFLD (PLO\ SDVy XQD SiJLQD $Kt HVWDED HO QRPEUH GH -DVRQ GH QXHYR HO GH PDU]R OXHJR GH DEULO OXHJR GH DEULO +DEtD HQWUDGR HQ HO OLEUR GH OD PDxDQD \ OD VHVLyQ GH OD WDUGH 'LR OD YXHOWD D ODV SiJLQDV PiV UiSLGR \ PiV UiSLGR (O QRPEUH GH -DVRQ VHJXtD DSDUHFLHQGR 6H KDEtD UHJLVWUDGR HO GH DEULO HO FXPSOHDxRV GH (PLO\ /D IHFKD HUD GH KDFH RFKR DxRV (PLO\ GLR FXHQWD DWUiV KDEtD WHQLGR QXHYH +DEtD VLGR XQ ViEDGR (VH DxR VXV SDGUHV KDEtDQ OOHYDGR D (PLO\ \ VXV DPLJRV GHO HTXLSR GH QDWDFLyQ D XQD FHQD GH FXPSOHDxRV HQ £$OO 7KDW -D]] VX DQWLJXR UHVWDXUDQWH IDYRULWR HQ HO FHQWUR FRPHUFLDO .LQJ -DPHV +DEtD HVWDGR HQ HO WHUFHU JUDGR $OL KDEtD FRPHQ]DGR HQ 5RVHZRRG 'D\ D SULQFLSLRV GH HVH DxR VX IDPLOLD VH PRYLy GHVGH &RQQHFWLFXW $JDUUy HO SUy[LPR OLEUR HQ YLUWXG GHO PLVPR (O QRPEUH GH -DVRQ DSDUHFLy GXUDQWH HO YHUDQR HQWUH HO WHUFHUR \ FXDUWR JUDGR GH (PLO\ HO LQYLHUQR GH VX FXDUWR DO ILQDO GH VX TXLQWR SDUD HO YHUDQR HQWUH VX TXLQWR \ VH[WR

3DVy FRQ LQWHUpV HO SUy[LPR ILQ GH VHPDQD VREUH HO WLHPSR $OL VH KDEtD DFHUFDGR D WRGRV HOORV HQ 5RVHZRRG 'D\ SDUD OD SUHSDUDFLyQ GHO ODYDGR GH FRFKHV GH FDULGDG DXPHQWDQGR VXV QXHYRV DPLJRV 7RGDYtD QR DSDUHFtD -DVRQ 3DVy SRU GHODQWH 6X QRPEUH QR DSDUHFLy GH QXHYR (O ILQ GH VHPDQD GHVSXpV GHO SULPHU GtD GH FODVHV IXH OD ~OWLPD YH] TXH VX QRPEUH DSDUHFLy HQ HO OLEUR GH UHJLVWUR

ʹͳʹ

+DEtD HVWDGR DTXt HO ILQ GH VHPDQD GHVSXpV GHO SULPHU GtD GH FODVHV FXDQGR (PLO\ $OL \ ORV RWURV FRPHQ]DURQ HO VH[WR JUDGR 3RFRV GtDV GHVSXpV OD HVFXHOD KDEtD DQXQFLDGR OD SDWDGD GH VDOLGD GHO MXHJR /D &iSVXOD GHO 7LHPSR 3DVy D OD SiJLQD TXH UHJLVWUDED HO SUy[LPR ILQ GH VHPDQD FXDQGR HOOD \ VXV YLHMDV DPLJDV HQWUDEDQ D HVFRQGLGDV HQ HO SDWLR WUDVHUR GH $OL SDUD UREDU VX EDQGHUD (O QRPEUH GH -DVRQ QR HVWDED DOOt

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(PLO\ EDMy HO OLEUR D VX UHJD]R VLQWLpQGRVH PDUHDGD ¢4Xp GHPRQLRV KDFtD HO QRPEUH GH -DVRQ 'L/DXUHQWLV HQ XQ OLEUR HQ HVWD RILFLQD RVFXUD \ SRFR K~PHGD" 3HQVy HQ OD EURPD TXH $OL KDEtD KHFKR DxRV DWUiV TXH GHEtD SRQHUOR HQ OD VDOD GH HQIHUPRV PHQWDOHV D GRQGH SHUWHQHFH ¢6L KXELHUD VLGR JUDYH GHVSXpV GH WRGR" ¢-DVRQ IXH XQ DPEXODWRULR HQ HVWD OLVWD" 7DO YH] HVWR IXH OR TXH $OL KDEtD TXHULGR GHFLU FXDQGR OH GLMR D -HQQD VREUH ORV SUREOHPDV HQWUH KHUPDQRV WDO YH] $OL OH GLMR TXH -DVRQ WHQtD SUREOHPDV SUREOHPDV WDQ JUDQGHV TXH WHQtD TXH LU D XQ FHQWUR SDUD HO WUDWDPLHQWR < WDO YH] HVR HUD OR TXH -HQQD \ -DVRQ HVWDEDQ GLVFXWLHQGR OD RWUD QRFKH TXHUtD DVHJXUDUVH GH TXH -HQQD QR OH GLMR D XQ DOPD 3HQVy HQ FyPR OD FDUD GH -DVRQ VH KDEtD WRUFLGR \ HQURMHFLGR FXDQGR SHQVy TXH KDEtD JROSHDGR VX FRFKH eO KDEtD VDOLGR WDQ FHUFD GH HOOD VX IXULD SDOSDEOH ¢'H TXp HUD UHDOPHQWH FDSD] -DVRQ" ¢4Xp HVFRQGtD -DVRQ" 6H R\HURQ SDVRV HQ HO SDVLOOR (PLO\ VH FRQJHOy 2\y OD UHVSLUDFLyQ GH DOJXLHQ /XHJR XQD VRPEUD DSDUHFLy HQ OD SXHUWD (PLO\ FRPHQ]y D WHPEODU ³¢+ KROD" ³JUXxy HOOD ,VDDF VDOLy D OD OX] /OHYDED XQ WUDMH GH FRFLQHUR EODQFR FRQ ]DSDWRV QHJURV (PLO\ VXSXVR TXH VX SDGUH OH KDFtD WUDEDMDU HVWD QRFKH DKRUD TXH pO QR WHQtD XQD FLWD (OOD VH HFKy KDFLD DWUiV VX FRUD]yQ ODWLHQGR IXHUWHPHQWH ³3HQVp TXH WH YL YHQLU DTXt ³GLMR (PLO\ PLUy HO OLEUR GH QXHYR HV GLItFLO FDPELDU GH PDUFKD GH -DVRQ D ,VDDF (OOD EDMy OD FDEH]D LQFDSD] GH FXPSOLU FRQ VX PLUDGD 7RGR OR TXH VH KDEtDQ GLFKR HO XQR DO RWUR OD QRFKH DQWHULRU VH PRYtD D WUDYpV GH VX FDEH]D GHPDVLDGR SUHVHQWH ³1R FUHR TXH VH VXSRQJD TXH GHEHV HVWDU DTXt ³GLMR ,VDDF³ 0L SDSi GLMR TXH HVWD VDOD HV VyOR SDUD HPSOHDGRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³(VSHUD ³,VDDF VH VHQWy HQ HO EUD]R GHO VRIi GH FXHUR FRQ PXFKR SROYR 3DVDURQ DOJXQRV VHJXQGRV HQ FDOPD 6XVSLUy³ ¢/D LPDJHQ GH OD TXH PH KDEODVWH WHQtD OD FDUD FRUWDGD" /D HQFRQWUp DQRFKH (Q HO FDMyQ GH EDVXUD HQ OD FRFLQD < \ PH HQIUHQWp D PL PDPi (OOD OD SHUGLy

ʹͳ͵

³<R HVWDED VDOLHQGR ³PXUPXUy (PLO\ D SDUWLU GH OD SXHUWD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/D ERFD GH (PLO\ VH TXHGy ERTXLDELHUWD DSHQDV SRGtD FUHHU OR TXH RtD ,VDDF VDOWy GHVGH HO EUD]R GHO VRIi \ VH DUURGLOOy DO ODGR GH (PLO\ ³/R VLHQWR PXFKR ³VXVXUUy³ 6R\ XQ LGLRWD \ OD KH SHUGLGR SUREDEOHPHQWH ¢3XHGHV SHUGRQDUPH" (PLO\ PRUGLy HO LQWHULRU GH VX PHMLOOD 6DEtD TXH HOOD GHEtD VHQWLUVH ELHQ DKRUD R DO PHQRV MXVWLILFDGD SHUR HQ FDPELR VH VHQWtD D~Q SHRU 6HUtD WDQ IiFLO GHFLUOH D ,VDDF TXH HVWDED ELHQ (OORV HVWDEDQ ELHQ 3HUR OR TXH KDEtD KHFKR D\HU HVWDED PDO 1R KDEtD FRQVLGHUDGR FUHHU HQ HOOD +DEtD VDOWDGR GH LQPHGLDWR D ODV FRQFOXVLRQHV VHJXUR GH TXH HVWDED PLQWLHQGR 6H DSDUWy GH pO VH DJDFKy \ UHFRJLy HO OLEUR JUDQGH /D FXELHUWD GHO OLEUR HVWDED FXELHUWD GH HVSHVR SROYR \ KROOtQ ³<R SRGUtD SHUGRQDUWH DOJ~Q GtD ³HOOD GLMR³ 3HUR QR KR\ ³¢4 TXp" ³H[FODPy ,VDDF (PLO\ PHWLy HO OLEUR EDMR HO EUD]R PRUGLpQGRVH ODV OiJULPDV $ SHVDU GH TXH RGLDED GHFLUOH D ,VDDF DOJR TXH OH KDUtD GDxR VDEtD TXH HUD OR FRUUHFWR ³7HQJR TXH LUPH ³HVSHWy HOOD

ʹͳͶ

%DMy FRUULHQGR ODV HVFDOHUDV WDQ UiSLGR FRPR SXGR (Q HO UHOODQR R\y XQD ULVLWD IDPLOLDU GHVGH HO RWUR ODGR GH OD KDELWDFLyQ (OOD FRQWXYR HO HVWyPDJR PLUDQGR QHUYLRVDPHQWH DOUHGHGRU (O S~EOLFR FDPELy \ VH GLVLSy OD ULVD /D ~QLFD SHUVRQD TXH (PLO\ KDEtD UHFRQRFLGR HQ WRGR HO VDOyQ GH EDLOH HUD 0D\D (VWDED GH SLH FRQWUD OD SDUHG FRQ XQ PDUWLQL \ PLUDQGR ILMDPHQWH D (PLO\ XQ VXVXUUR GH XQD VRQULVD HQ ORV ODELRV DQFKRV \ EULOODQWHV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 'pMj YX« UHYHODGR 'pMj YX« UHYHODGR 7UDGXFLGR SRU 'DQL &RUUHJLGR SRU 9 DQ

DQQD SDWLQy WUDYpV GHO UHVEDODGL]R SLVR GH PiUPRO OOHJDQGR D XQ ILQDO (VWH KRWHO HUD XQ ODEHULQWR \ GH DOJ~Q PRGR VH ODV KDEtD DUUHJODGR SDUD UHFRUGDU VXV SDVRV \ HVWDED GH SLH HQ IUHQWH GHO WDSL] GH 1DSROHyQ TXH LED GHVGH HO VXHOR KDVWD HO WHFKR RWUD YH] 0LUy GH OD GHUHFKD KDFLD OD L]TXLHUGD EXVFDQGR D 0LNH /D PXOWLWXG GH OD ILHVWD HUD WDQ HVSHVD TXH QR OR YHtD HQ QLQJXQD SDUWH 3DVy OD KDELWDFLyQ GHO WURQR \ HVFXFKy XQD YR] IDPLOLDU 'HQWUR HVWDED 1RHO .DKQ KDFLHQGR GH FRUWLQD VREUH HO ODUJR WURQR GH WHUFLRSHOR VXV KRPEUHV VDFXGLpQGRVH SRU OD ULVD &RQ XQ FXER GH FKDPSDxD GDGR YXHOWD VREUH VX FDEH]D LPSURYLVDQGR XQD FRURQD +DQQD JLPLy (UD LQFUHtEOH TXH 1RHO SXGLHUD HVFDEXOOLUVH HQ WRGDV ODV ILHVWDV GH 5RVHZRRG VyOR SRUTXH VXV SDGUHV ILQDQFLDURQ OD FLXGDG 6XELy KDVWD GRQGH HVWDED \ OH HPSXMy HO EUD]R HQ HO GHGR 1RHO VH GLR OD YXHOWD \ VH LOXPLQy ³£+DQQD ³2OtD FRPR VL KXELHUD EHELGR XQD EDxHUD HQWHUD GH WHTXLOD ³¢'yQGH HVWi 0LNH"

1RHOOH WLUy VXV SLHUQDV VREUH OD VLOOD 6XV SDQWDORQHV VH VXELHURQ OLJHUDPHQWH UHYHODQGR XQRV FDOFHWLQHV FRQ GLVHxR GH URPERV D]XOHV \ URMRV ³1R OR Vp 3HUR GHEHUtD EHVDUWH

ʹͳͷ

8JK ³¢3RU TXp"

³3RUTXH ³GLMR DUUDVWUDQGR OD YR]³ 0H KLFLVWH JDQDU TXLQLHQWRV GyODUHV 5HWURFHGLy XQRV SDVRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³¢'LVFXOSD" 1RHO OOHYy VX EHELGD GH FyFWHO URML]D TXH VH SDUHFtD XQ PRQWyQ D XQD 5HG %XOO FRQ YRGND KDFLD VXV ODELRV /tTXLGR JRWHy SRU VX FDPLVD \ VH MXQWy HQ OD SDUWH GH DEDMR GH OD VLOOD 8QDV FKLFDV GH OD HVFXHOD 4XDNHU VHQWDGDV VREUH ODV EDQTXHWDV SDUD ORV SLHV WDSL]DGDV FRQ FDFKHPLUD VH GLHURQ FRGD]RV ODV XQDV D ODV RWUDV ULHQGR WRQWDPHQWH ¢&yPR SRGtDQ SHQVDU TXH 1RHO HUD FDOLHQWH" 6L HVWH IXHUD UHDOPHQWH 9HUVDOOHV 1RHO QR VHUtD /XLV ;,9 6HUtD OD YHUVLyQ IUDQFHVD GH XQ LGLRWD GHO SXHEOR ³7RGR HO HTXLSR GH ODFURVVH WHQtD XQD DSXHVWD VREUH D TXLpQ 0LNH SRGUtD FRQVHJXLU TXH OR OOHYDUD D OD JUDGXDFLyQ ³H[SOLFy 1RHO³ 7~ R WX KHUPDQDVWUD FDOLHQWH +LFLPRV OD DSXHVWD GHVSXpV TXH FRPHQ]DURQ D WLUDUVH D Vt PLVPDV HQFLPD GH pO 9R\ D GDUOH OD PLWDG GH PLV JDQDQFLDV D 0LNH SRU VHU XQ EXHQ GHSRUWLVWD +DQQD SDVy VXV PDQRV SRU VX SLH]D GH OD EDQGHUD GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR OD TXH KDEtD DPDUUDGR D OD FDGHQD GH VX EROVR &KDQHO 6LQWLy HO FRORU GUHQDUVH GH VX URVWUR 1RHO PRYLy VX FDEH]D KDFLD OD SXHUWD ³6L QR PH FUHHV SUHJ~QWDOH D 0LNH WX PLVPD +DQQD VH GLR OD YXHOWD 0LNH HVWDED DSR\DGR FRQWUD XQD GH ODV FROXPQDV GH HVWLOR JULHJR VRQULHQGR KDFLD XQD FKLFD GH OD SUHSDUDWRULD 7DWH +DQQD VROWy XQ EDMR JUXxLGR \ FDPLQR HQ OtQHD UHFWD KDFLD pO &XDQGR 0LNH OD YLR VRQULy WtPLGDPHQWH ³¢7XV FRPSDxHURV DSRVWDURQ VREUH QRVRWURV" ³FKLOOy +DQQD /D FKLFD GH 7DWH UiSLGDPHQWH VH DOHMy GH XQ VDOWR 0LNH EHELy VX YLQR HQFRJLpQGRVH GH KRPEURV ³1R HV GLIHUHQWH GH OR TXH XVWHGHV HVWDEDQ KDFLHQGR $ H[FHSFLyQ TXH ORV FKLFRV GHO HTXLSR GH ODFURVVH HVWDEDQ MXJDQGR SRU GLQHUR ¢3RU TXp HVWDEDQ MXJDQGR XVWHGHV" ¢7DPSRQHV"

ʹͳ͸

+DQQD SDVy VX PDQR SRU VREUH VX IUHQWH (VWR QR HVWDED SDVDQGR FRPR VH VXSRQtD TXH OR KLFLHUD 0LNH VH VXSRQtD TXH WHQtD TXH VHU YXOQHUDEOH \ GpELO XQD YtFWLPD < WRGR HO WLHPSR pO KDEtD VDELGR TXH HOODV KDEtDQ HVWDGR FRPSLWLHQGR 7RGR HO WLHPSR KDEtD HVWDGR MXJDQGR FRQ HOOD 6XVSLUy FDQVDGD

³(QWRQFHV ¢VXSRQJR TXH QXHVWUD FLWD SDUD OD ILHVWD GH JUDGXDFLyQ GH FDQFHOD" 0LNH SDUHFtD VRUSUHQGLGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³1R TXHUtD HVR +DQQD EXVFy VX URVWUR ³¢'H YHUGDG" ³0LNH VDFXGLy VX FDEH]D³ (QWRQFHV« ¢QR WH LPSRUWD TXH VyOR IXHUD DOJXQD« DSXHVWD" 0LNH OH HFKy XQ YLVWD]R WtPLGDPHQWH OXHJR DSDUWy OD PLUDGD ³1R VL D WL QR WH LPSRUWD +DQQD KL]R VX Pi[LPR HVIXHU]R SDUD HVFRQGHU VX VRQULVD \ VX DOLYLR /H GLR XQ FRGD]R FRQ IXHU]D HQ ODV FRVWLOODV ³%XHQR HV PHMRU TXH PH GHV OD PLWDG GH WXV JDQDQFLDV ³< HV PHMRU TXH PH GHV OD PLWDG GH WXV«³ 0LNH VH GHWXYR KDFLHQGR XQD PXHFD³ 1R LPSRUWD 1R QHFHVLWR OD PLWDG GH WXV WDPSRQHV 8VDUHPRV ODV JDQDQFLDV SDUD XQD ERWHOOD GH &ULVWDO SDUD OD JUDGXDFLyQ ¢WH SDUHFH ELHQ" ³< HQWRQFHV VH LOXPLQy D~Q PiV³ < SDUD XQD KDELWDFLyQ GH XQ PRWHO ³¢8Q PRWHO" ³+DQQD OR PLUy³ ¢4Xp FODVH GH FKLFD SLHQVDV TXH VR\" ³&DULxR FRQPLJR QR WH LPSRUWDUi GyQGH HVWHPRV ³GLMR 0LNH FRQ OD YR] PiV EDERVD TXH +DQQD QXQFD KDEtD HVFXFKDGR 6XSULPLy XQ JHPLGR LQFOLQiQGRVH KDFLD pO eO VH LQFOLQy KDFLD HOOD WDPELpQ KDVWD TXH VXV IUHQWHV VH WRFDURQ ³¢+RQHVWDPHQWH" ³VXVXUUy 0LNH VX YR] VXDYL]iQGRVH \ YROYLpQGRVH FDVL WLHUQD³ 6LHPSUH PH KDV JXVWDGR PiV W~

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³£<HDK ³1RHO .DKQ EUDPy D WUDYpV GH OD KDELWDFLyQ FDVL GHUULEDQGR HO WURQR +DQQD \ 0LNH VH VHSDUDURQ LQPHGLDWDPHQWH 0LNH PRYLy VXV SXxRV GH DUULED KDFLD DEDMR VX EOD]HU VH GHVOL]y GH VX EUD]R 7RGDYtD HVWDED XVDQGR VX EUD]DOHWH GH JRPD GH ODFURVVH GH 5RVHZRRG 'D\ +DQQD VXVSLUy UHVLJQDGD +DEtD WRGR WLSR GH H[WUDxDV FRVDV D OD TXH VH WHQGUtD TXH DFRVWXPEUDU DKRUD TXH HVWDED VDOLHQGR FRQ XQ FKLFR ODFURVVH

ʹͳ͹

(O LQWHULRU GH +DQQD GLR YXHOWD 9HUWLJLQRVRV WHPEORUHV FRUUHWHDURQ SRU VX HVSDOGD 6XV FDUDV HVWDEDQ PX\ FHUFD FRQ VyOR XQD SHTXHxD FROXPQD GH DLUH FROJDQGR HQWUH HOORV (QWRQFHV 0LNH VH PRYLy KDFLD GHODQWH \ DSDUWy HO FDEHOOR GH ORV RMRV GH +DQQD +DQQD VROWy XQD ULVLWD QHUYLRVD 6XV ODELRV VH HQFRQWUDURQ /D ERFD GH 0LNH HUD FiOLGD \ VDEtD FRPR D YLQR WLQWR +RUPLJXHRV VH GLVSDUDURQ SRU OD FDEH]D GH +DQQD KDVWD WRGRV ORV GHGRV GH VXV SLHV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

+XER XQ DOWR FUXMLGR GH HVWiWLFD \ XQD UiSLGD \ DOHJUH FDQFLyQ UHVRQy SRU ORV DOWDYRFHV +DQQD VH DVRPy DO EDOFyQ /D VHFFLyQ GH OD RUTXHVWD KDEtD GHVDSDUHFLGR \ KDEtD XQD FDELQD GH 'M HQ VX OXJDU (O 'M HVWDED YHVWLGR FRQ XQD ODUJD SHOXFD ULVDGD DO HVWLOR GH /XLV ;,9 SDQWDORQHV DJOREDGRV \ XQD ODUJD W~QLFD ³¢0H SHUPLWHV" ³SUHJXQWy 0LNH RIUHFLpQGROH VX PDQR +DQQD VH GHWXYR \ OR VLJXLy $ WUDYpV GHO VDOyQ GH EDLOH 1DRPL 5LOH\ \ .DWH HVWDEDQ VHQWDGDV HQ XQ VLOOyQ REVHUYDQGR 1DRPL OXFtD PROHVWD SHUR .DWH \ 5LOH\ WHQtDQ SHTXHxDV VRQULVDV VREUH VXV URVWURV FDVL FRPR VL HVWXYLHUDQ IHOLFHV SRU +DQQD 'HVSXpV GH XQ PRPHQWR +DQQD OH GLVSDUy GH UHJUHVR XQD SHTXHxD VRQULVD D .DWH 4XLpQ VDEtD WDO YH] .DWH UHDOPHQWH TXHUtD TXH IXHUDQ DPLJDV 7DO YH] +DQQD WDPELpQ SRGtD GHMDU OR SDVDGR HQ HO SDVDGR 0LNH HPSH]y D UHWRUFHUVH D VX DOUHGHGRU SUiFWLFDPHQWH IROOiQGROH OD SLHUQD \ OR HPSXMy OHMRV ULpQGRVH &XDQGR OD FDQFLyQ WHUPLQy HO 'M VH LQFOLQy KDFLD HO PLFUyIRQR ³$FHSWR SHWLFLRQHV ³GLMR FRQ XQD YR] VXDYH ³$TXt KD\ XQD 7RGRV VH FRQJHODURQ HQ DQWLFLSDFLyQ 8QRV DFRUGHV OOHQDURQ HO DLUH (O ULWPR HUD PiV OHQWR PiV DSDJDGR 0LNH KL]R JHVWRV FRQ VX PDQR ³¢4Xp SHUGHGRUD SHWLFLyQ HV HVD" ³6H EXUOy FDPLQDQGR KDFLD OD FDELQD GHO 'M SDUD DYHULJXDUOR $OJXQDV QRWDV OOHQDURQ OD KDELWDFLyQ +DQQD VH GHWXYR OHYDQWDQGR VX FDEH]D 5HFRQRFtD DO FDQWDQWH SHUR QR VDEtD SRUTXH 0LNH HVWDED GH UHJUHVR ³(V DOJXLHQ OODPDGR (OYLV &RVWHOOR ³ DQXQFLy³ 4XLpQ TXLHUD TXH VHD

/D ERFD GH +DQQD FD\y DELHUWD 6DEtD SRUTXH HVWD FDQFLyQ OH HUD IDPLOLDU XQRV PHVHV DWUiV DOJXLHQ KDEtD HVWDGR FDQWiQGROD HQ VX GXFKD

$OO L VRQ PL REMHWLYR HV YHUGDGHUR«

ʹͳͺ

(OYLV &RVWHOOR $O PLVPR WLHPSR FRPHQ]y HO FRUR $OOO L VRQ Vp TXH HVWH PXQGR WH HVWi PDWDQGR«

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&XDQGR +DQQD HPHUJLy HQ HO SDVLOOR HVH GtD YLR D :LOGHQ HQYXHOWR HQ VX WRDOOD EODQFD 3RWWHU\ %DUQ IDYRULWD :LOGHQ KDEtD OXFLGR VRUSUHQGLGR &XDQGR +DQQD OH SUHJXQWy SRUTXH HVWDED FDQWDQGR HVD FDQFLyQ VyOR XQD SHUVRQD GHPHQWH FDQWDUtD HVR GHQWUR GH FLHQ PLOODV FXDGUDGDV GH 5RVHZRRG HQ HVRV GtDV :LOGHQ VH KDEtD SXHVWR URMR ³$ YHFHV QR PH GR\ FXHQWD OR TXH HVWR\ FDQWDQGR 8QD FKLVSD SLOOy HO IXHJR HQ HO FHUHEUR GH +DQQD £$ YHFHV QR PH GR\ FXHQWD GH OR TXH HVWR\ FDQWDQGR $OL OH KDEtD GLFKR HVR HQ HO VXHxR HVWD PDxDQD 7DPELpQ KDEtD GLFKR VL OR HQFXHQWUDV WH GLUp VREUH HVR /RV GRV GH HOORV ¢$OL HVWDED WUDWDQGR GH GHFLU TXH :LOGHQ HVWDED GH DOJ~Q PRGR YLQFXODGR FRQ HO DVHVLQDWR GH $OL" < HQWRQFHV OD VHQVDFLyQ GH GpMj YX TXH KDEtD WHQLGR FXDQGR :LOGHQ VH KDEtD UHWLUDGR GHO FDPLQR GH HQWUDGD YROYLy GH XQ JROSH D HOOD (UD SRU HO FRFKH GH :LOGHQ OD YLHMD FRVD QHJUD TXH HVWDED FRQGXFLHQGR DOUHGHGRU PLHQWUDV VX SDWUXOOD HVWDED HQ OD WLHQGD +DEtD YLVWR HVH FRFKH DQWHV KDFH PXFKRV DxRV (UD HO FRFKH HVWDFLRQDGR HQ OD FDVD GH ORV 'L/DXUHQWLV HO GtD TXH +DQQD \ ODV RWUDV KDEtDQ WUDWDGR GH UREDU OD EDQGHUD GH $OL ³¢+DQQD" ³GLMR 0LNH PLUiQGROD FRQ FXULRVLGDG³ ¢(VWiV ELHQ" +DQQD VDFXGLy VX FDEH]D OLJHUDPHQWH (O VXHxR GH $OL VHUSHQWHy HQ VX PHQWH 9H D SHVFDU KDEtD GLFKR $OL XQD \ RWUD YH] FXDQGR +DQQD OH KDEtD SUHJXQWDGR VREUH TXLpQ HVWDED KDEODQGR /DV SDODEUDV HUDQ SRU :LOGHQ« \ +DQQD WDPELpQ HQWHQGLy HVR (VD SHJDWLQD HQ OD JXDQWHUD HO TXH WHQtD HO ORJR GH SHVFD VREUH pO +DQQD VDEtD GRQGH OR KDEtD YLVWR SRU XOWLPR ORV 'L/DXUHQWLV WHQtD XQR H[DFWDPHQWH FRPR HVH (O SDVH OHV JDUDQWL]DED DFFHVR D VX FRPXQLGDG FHUUDGD HQ ORV 3RFRQRV ¢3HUR HQWRQFHV TXp" 8Q PRQWyQ GH SHUVRQDV YDFDFLRQDEDQ DKt WDO YH] OD IDPLOLD GH :LOGHQ WDPELpQ OR KDFtD ¢3RU TXp :LOGHQ KDEtD WUDWDGR GH HVFRQGHU OD SHJDWLQD" ¢3RU TXp KDEtD VLGR WDQ PLVWHULRVR VREUH HVR"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³¢4Xp HV" ³VHJXtD SUHJXQWDGR 0LNH 1HJy FRQ OD FDEH]D LQFDSD] GH FRQWHVWD 7DO YH] :LOGHQ WHQtD XQ VHFUHWR +DEtD HVWDGR DFWXDQGR WDQ H[WUDxR ~OWLPDPHQWH 0HURGHDQGR DOUHGHGRU 7HQLHQGR VLOHQFLRVDV FRQYHUVDFLRQHV HQ VX WHOpIRQR PyYLO 1R HVWDQGR GRQGH GHFtD TXH HVWDUtD 7DQ UiSLGR SDUD FXOSDU D ODV FKLFDV SRU OD GHVDSDULFLyQ GH ,DQ (VWDQGR D KXUWDGLOODV DOUHGHGRU GHO DQWLJXR SDWLR GH $OL &RQGXFLHQGR FRPR XQ PDQLiWLFR SDUD OOHYDU D +DQQD D FDVD SUiFWLFDPHQWH

ʹͳͻ

$ PHQRV TXH :LOGHQ QHFHVLWDUD TXH IXHUD XQ VHFUHWR +DQQD VH WDPEDOHy HQFRYDGDPHQWH D OD VLOOD PiV FHUFDQD \ VH KXQGLy HQ HOOD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

PDWiQGROD 8VDQGR HVD FDSXFKD FRPR OD ILJXUD TXH VH KDEtD FHUQLGR VREUH +DQQD HQ HO ERVTXH OD QRFKH TXH KDEtDQ GHVFXELHUWR HO FXHUSR GH ,DQ 7DO YH] pO HUD OD ILJXUD ¢4Xp VL WH GLJR TXH KD\ DOJR TXH QR VDEHV" /H KDEtD GLFKR ,DQ D 6SHQFHU HQ VX SRUFKH $OJR JUDQGH &UHR TXH ORV SROLFtDV VDEHQ VREUH HVR WDPELpQ SHUR OR HVWiQ LJQRUDQGR (VWiQ WUDWDQGR GH FXOSDUPH < HQWRQFHV VXV PHQVDMHV 'HVFXEULHURQ TXH OR Vp 7XYH TXH HVFDSDU (O VDOyQ GH EDLOH JLUDED FRQ SHUVRQDV +DEtDQ JXDUGLDV GH VHJXULGDG HQ FDGD HQWUDGD \ PiV TXH XQRV SRFR SROLFtDV GH 5RVHZRRG SHUR :LOGHQ QR HVWDED HQWUH HOORV /XHJR HQ HO UHIOHMR GH XQR GH ORV HVSHMRV GHO SLVR KDVWD HO WHFKR DWUDSy OD PLUDGD GH +DQQD 9LR XQD FDUD IDPLOLDU FRQ RMRV D]XOHV \ SHOR UXELR +DQQD VH SXVR UtJLGD (UD OD $OL GH VX VXHxR 3HUR FXDQGR PLUy RWUD YH] OD FDUD KDEtD FDPELDGR .LUVWHQ &XOOHQ HVWDED HQ FDPELR 0LNH WRGDYtD HVWDED PLUDQGR ILMDPHQWH D +DQQD VXV RMRV DPSOLRV \ DVXVWDGRV ³7HQJR TXH LU D HQFRQWUDU D WX KHUPDQD ³GLMR WRFDQGR VX PDQR³ 3HUR YROYHUp /R SURPHWR < HQWRQFHV VH GLVSDUy D WUDYpV GHO VDOyQ GH EDLOH 'H DFXHUGR DOJXLHQ HVWDED HVFRQGLHQGR DOJR < HVWD YH] QR SRGtD DFXGLU D ORV SROLFtDV SRU D\XGD

ʹʹͲ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 0iV HVSHOX]QDQWH \ PiV HVSHOX]QDQWH 0iV HVSHOX]QDQWH \ PiV HVSHOX]QDQWH 7UDGXFLGR SRU 5XWKLHH &RUUHJLGR SRU 9 DQ

DUD HO PRPHQWR HQ TXH $ULD ILQDOPHQWH OXFKy D WUDYpV GH OD PDUDxD GH WUiILFR HQ OtQHD SDUD DSDUFDU HQ OD HQWUDGD GHO 5DGOH\ WHQtD PiV GH XQD KRUD GH UHWUDVR 7LUy ODV OODYHV DO PR]R GHO KRWHO \ EXVFy HQ HO JUXSR GH JRULODV SHUVRQDV TXH LEDQ D OD ILHVWD IRUPDOPHQWH YHVWLGDV \ IRWyJUDIRV SHUR (PLO\ HOOD QR HVWDED HQ QLQJ~Q ODGR 'HVSXpV GH TXH -DVRQ KXELHUD HQFRQWUDGR D $ULD HQ VX GHSDUWDPHQWR PiV WHPSUDQR KR\ \ OH H[LJLHUD TXH VH IXHUD $ULD QR KDEtD VDELGR TXH KDFHU )LQDOPHQWH KDEtD FRQGXFLGR DO FHPHQWHULR GH 6W %DVLO \ FDPLQy SRU ODV FROLQDV KDFLD OD WXPED GH $OL /D XOWLPD YH] TXH $ULD KDEtD HVWDGR DTXt HO DWD~G GH $OL QR HVWDED D~Q HQ HO VXHOR HO 6U \ OD 6UD 'L/DXUHQWLV KDEtDQ UHWHQLGR HO HQWHUUDUOD QHJDQGR TXH VX KLMD HVWXYLHUD YHUGDGHUDPHQWH PXHUWD < D SHVDU GH TXH OD HYLGHQFLD GHO $'1 QR KDEtD LGHQWLILFDGR TXH HQ YHUGDG HUD HO FXHUSR GH $OL HQ HO KR\R PHGLR H[FDYDGR HQ HO SDWLR GH ORV 'L/DXUHQWLV OD IDPLOLD GHELy GH KDEHU DIURQWDGR OD UHDOLGDG SRUTXH $ULD KDEtD HVFXFKDGR TXH HOORV ILQDOPHQWH KDEtDQ HQWHUUDGR D $OL WUDQTXLODPHQWH HO PHV SDVDGR VLQ XQD FHUHPRQLD

³¢7LHQHV XQD LQYLWDFLyQ" ³SUHJXQWy FRQ VX YR] QDVDO \ FRQGHVFHQGLHQWH $ULD SUHVHQWR OD LQYLWDFLyQ TXH (OOD OH KDEtD HQYLDGR \ OD FKLFD DVLQWLy 7LUDQGR GH VX

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

8QD FKLFD HQ XQ YHVWLGR DSUHWDGR GH WXER GHWXYR D $ULD HQ ODV JUDQGHV GREOHV SXHUWDV GH OD HQWUDGD

ʹʹͳ

$OLVRQ /DXUHQ 'L/DXUHQWLV GHFtD OD ODSLGD PRUWXRULD +DEtD XQD QXHYD FDSD GH FpVSHG IUHVFDPHQWH SODQWDGR DOUHGHGRU GHO VLWLR GH OD WXPED \D UtJLGR \ KHODGR SRU HO IUtR $ULD VH TXHGy YLHQGR GXUDPHQWH D OD ORVD GH PiUPRO GHVHDQGR TXH $OL SXGLHUD KDEODU (OOD TXHUtD GHFLUOH D $OL DFHUFD GHO DQXDULR TXH KDEtD HQFRQWUDGR HQ HO GHSDUWDPHQWR GH -DVRQ 4XHUtD SUHJXQWDU DFHUFD GH OD LQVFULSFLyQ TXH :LOGHQ KDEtD HVFULWR VREUH OD LPDJHQ GH ,DQ ¢4Xp KDEtD KHFKR ,DQ TXH HUD WDQ WHUULEOH" ¢< TXH WH KDEtD SDVDGR" ¢4Xp QR VDEtDPRV"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

DEULJR DOUHGHGRU GH VX FLQWXUD $ULD EDMR D JUDQGHV SDVRV HQ OD HQWUDGD GH SLHGUD \ HQWUy HQ HO KRWHO 8Q PRQWyQ GH FKLFRV GHO 5RVHZRRG 'D\ LQFOX\HQGR D 1RHO .DKQ 0DVRQ %\HUV 6HDQ $FNDUG \ 1DRPL =HLJOHU HVWDEDQ HQ OD SLVWD GH EDLOH GDQGR YXHOWDV DOUHGHGRU GH OD PH]FOD GH FDQFLyQ GH 6HDO 'HVSXpV GH DJDUUDU XQD IODXWD GH FKDPSDxD \ EDMiQGROD HQ XQRV SRFRV UiSLGRV WUDJRV FRPHQ]y D ODQ]DUVH VREUH ORV JUXSRV GH JHQWH EXVFDQGR D (PLO\ 7HQtD TXH GHFLUOH DFHUFD GHO DQXDULR &XDQGR VLQWLy XQ WRTXHFLWR HQ VX KRPEUR HOOD VH YROWHR ³£/R ORJUDVWH ³(OOD FKLOOy GiQGROH D $ULD XQ JUDQ DEUD]R ³+ +ROD ³ $ULD WUDWy GH VRQUHtU (OOD XVDED XQ DEULJR GH HQFDMH GH FRORU YHUGH PDU HQYXHOWR DOUHGHGRU GH VXV KRPEURV \ XQD HOHJDQWH IXQGD GH VHGD QHJUR ;DYLHU HVWDED MXVWR DO ODGR GH HOOD (O YHVWtD XQ WUDMH GH UD\D GLSORPiWLFD VREUH XQD FDPLVD D]XO GH FRQ ODV SXQWDV GHO FXHOOR DERWRQDGDV \ VRVWHQtD XQD FRSD GH FKDPSDxD ³(QFDQWDGR GH YHUWH GH QXHYR $ULD ³/RV RMRV GH ;DYLHU VH PRYLHURQ GH ORV RMRV GH $ULD D VXV WHWDV GHVSXpV D VXV FDGHUDV /RV LQWHULRUHV GH $ULD FRDJXODURQ ³¢&yPR HVWi OD YLGD HQ OD FDVD GH WX SDGUH" ³%LHQ JUDFLDV ³$ULD GLMR UtJLGDPHQWH 7UDWy GH GLVSDUDUOH D (OOD XQD SULYDGD PLUDGD VXSOLFDQWH SHUR ORV RMRV GH VX PDGUH HVWDEDQ YLGULRVRV $ULD VH SUHJXQWy VL HOOD KDEtD WRPDGR XQ SDU GH WUDJRV DQWHV GH TXH OOHJDUD (OOD D PHQXGR KDFLD HVR DQWHV GH XQ HVSHFWiFXOR (O SDGUH GH 1RHO .DKQ GLR XQ JROSHFLWR HQ HO KRPEUR GH (OOD \ OD PDGUH GH $ULD VH YROYLy SDUD KDEODU FRQ pO ;DYLHU VH PRYLy PiV FHUFD GH $ULD \ SXVR VX PDQR HQ VX FDGHUD ³7H KH H[WUDxDGR ³GLMR 6X DOLHQWR HVWDED FDOLHQWH \ ROtD D ZKLVNH\ ³¢0H KDV H[WUDxDGR"

(OOD YLQR D GHWHQHUVH HQ IUHQWH GH XQD YLGULHUD TXH SUHVHQWDED XQ UHWUDWR GH XQ MXJODU FDUD GH WDUWD \ VX OD~G &XDQGR VLQWLy XQ VHJXQGR WLUyQ HQ VX EUD]R VH HQFRJLy SUHRFXSDGD GH TXH ;DYLHU OD KXELHUD VHJXLGR 3HUR VyOR HUD (PLO\ 8QRV SRFRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³¢$ULD" ³+DEtD GRORU \ GHFHSFLyQ HQ VX YR] 3HUR $ULD VLJXLy DGHODQWH

ʹʹʹ

³7HQJR TXH LUPH DKRUD ³$ULD GLMR HQ YR] DOWD VLQWLHQGR HO FRORU OHYDQWiQGRVH HQ VXV PHMLOODV (OOD VDOLy GLVSDUDGD OHMRV GH ;DYLHU UiSLGR HVTXLYDQGR DOUHGHGRU GH XQD PXMHU HQ XQD HVSRQMRVD HVWROD GH YLVyQ (VFXFKy D (OOD OODPDUOD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

PHFKRQHV GH VX FDEHOOR GRUDGR URML]R VH KDEtDQ FDtGR GH VX WUHQ]D IUDQFHVD \ VXV PHMLOODV HVWDEDQ VRQURMDGDV ³7H KH HVWDGR EXVFDQGR SRU WRGDV SDUWHV ³(PLO\ H[FODPy ³$FDER GH OOHJDU ³$ULD GLMR³ (O WUiILFR HVWDED KRUULEOH (PLO\ VDFy XQ ODUJR OLEUR YHUGH SROYRULHQWR SRU GHEDMR GH VX EUD]R 6XV SiJLQDV HUDQ GH SULPHUD FODVH \ OH UHFRUGy D $ULD D XQ YROXPHQ GH XQD HQFLFORSHGLD ³0LUD HVWR ³(PLO\ OR DEULy \ DSXQWR D XQ QRPEUH HQ FXUVLYD -DVRQ 'L/DXUHQWLV +DEtD XQD IHFKD \ KRUD MXQWR D VX QRPEUH GHVGH KDFH VLHWH DxRV ³/R HQFRQWUp DUULED HQ HO SLVR VXSHULRU ³(PLO\ H[SOLFy³ (VWR GHEH VHU XQ OLEUR GH UHJLVWURV GH FXDQGR HVWH OXJDU HUD XQ KRVSLWDO PHQWDO $ULD SDUSDGHy HQ LQFUHGXOLGDG (OOD OHYDQWy VX FDEH]D PLUDQGR DOUHGHGRU 8Q DSXHVWR KRPEUH FDQRVR SUREDEOHPHQWH HO GXHxR GHO KRWHO VH GHVOL]y D WUDYpV GH OD PXOWLWXG YLpQGRVH VDWLVIHFKR FRQ VX REUD +DEtD SDQWDOODV HQ WRGR HO VDOyQ GH EDLOH GHVFULELHQGR HO JLPQDVLR PXOWLPLOORQDULR TXH KDEtD VLGR FRQVWUXLGR HQ HO VHJXQGR SLVR \ HO HVWDGR GH ODV LQVWDODFLRQHV D OD YDQJXDUGLD GHO VSD +DEtD HVFXFKDGR DOJR GH HVWH OXJDU VLHQGR XQ KRVSLWDO QLxRV PHQWDOPHQWH HQIHUPRV SHRU HUD GLItFLO FUHHU HVR DKRUD ³0LUD ³(PLO\ KRMHy SiJLQD SRU SiJLQD³ (O QRPEUH GH -DVRQ HVWD DTXt \ OXHJR DTXt \ GHVSXpV DTXt 6LJXH DVt SRU DxRV 6H GHWLHQH MXVWR DQWHV GH TXH QRV DYHQWXUiUDPRV SRU OD EDQGHUD GH $OL ³(PLO\ EDMy HO OLEUR D VX FDGHUD GiQGROH D $ULD XQD PLUDGD ODVWLPHUD ³6H TXH VLHQWHV DOJR SRU -DVRQ 3HRU HVWR HV UDUR ¢1R FUHHV TXH WDO YH] pO HUD« XQ SDFLHQWH"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³2K 'LRV PtR ³$ULD JUD]Qy³ ´$µ PH PDQGy XQ PHQVDMH KDFH XQ SDU GH GtDV 'HFtD TXH -DVRQ HVWDED HVFRQGLHQGR DOJR GH Pt \ TXH QR TXHUtD VDEHU TXH HUD (Q FLHUWR PRGR« OR LJQRUp ³%DMy VXV RMRV³ 3HQVp TXH ´$µ VH HVWDED PHWLHQGR FRQPLJR 3HUR« \R« \R VDOt FRQ -DVRQ XQ SDU GH YHFHV (Q XQD GH QXHVWUDV FLWDV VH SXVR UHDOPHQWH LQFRPRGR FXDQGR OH GLMH TXH LED D YHQLU D XQD ILHVWD DTXt 7DPELpQ PH GLMR TXH HO YLR D XQ SVLTXLDWUD HQ 5RVHZRRG 'D\ 7DO YH] HVR HUD DGHPiV GHO GRFWRU

ʹʹ͵

$ULD UHFRUULy VXV PDQRV D WUDYpV GHO DLUH ¢(UD HVWD XQD HVSHFLD GH EURPD" -DVRQ KDEtD SUHJXQWDGR FXDQGR $ULD OH KDEtD PRVWUDGR OD LQYLWDFLyQ 5DGOH\ 6X FRUD]yQ VH KXQGLy 7DO YH] pO XQD YH] KDEtD VLGR XQD SDFLHQWH DTXt 7DO YH] HO SHQVy TXH $ULD VH HVWDED EXUODQGR FRQ OD LQYLWDFLyQ SDUDQRLFR GH TXH $ULD VXSLHUD PiV VREUH pO GH OR TXH HOOD KDEtD VROWDGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

TXH YLR« DTXt ³6H TXHGy YLHQGR DO OLEUR RWUD YH] (O QRPEUH GH -DVRQ HVWDED HVFULWR HQ GRORURVDPHQWH FRQ OHWUD FODUD FXUVLYD FDGD OHWUD IRUPDQGR XQ OD]R FRQVWDQWH (PLO\ DVLQWLy ³< KH HVWDGR WUDWDQGR GH GHFLUWH WRGR HO GtD TXH ´$µ PH PDQGR XQD QRWD DQRFKH GLFLpQGRPH TXH YD\D DO DQWLJXR YHFLQGDULR GH $OL 9L D -DVRQ HQ OD FDVD GH -HQQD *ULWiQGROH $ULD VH KXQGLy HQ XQD VLOOD GH WHUFLRSHOR MXQWR D OD YLGULHUD OOHQD FRQ D~Q PiV WHUURU ³¢4Xp HVWDEDQ GLFLHQGR" (PLO\ VDFXGLy VX FDEH]D ³1R OR Vp 3HUR HOORV SDUHFtDQ DOWHUDGRV 7DO YH] pO HQ YHUGDG OH KDEtD KHFKR DOJR WHUULEOH D $OL \ HVR HV HO SRUTXH IXH PDQGDGR DTXt $ULD VH TXHGy YLHQGR DEDMR DO VXHxR GH PiUPRO SXOLGR 3RGtD YHU XQ UHIOHMR DXUHRODGR GH VX YHVWLGR D]XO HOpFWULFR HQ ORV FXDGURV 7RGD OD VHPDQD FRPSOHWD $ULD KDEtD HVWDGR WDQ HQRMDGD FRQ (PLO\ FRQYHQFLGD GH TXH QR HVWDED PLUDQGR D OD VLWXDFLyQ GH $OL \ -DVRQ REMHWLYDPHQWH 3HUR WDO YH] $ULD WDPSRFR OR HVWDED (PLO\ VXVSLUy ³3UREDEOHPHQWH GHEHUtDPRV KDEODU GH HVWR FRQ :LOGHQ ³1R SRGHPRV LU FRQ :LOGHQ ³XQD YR] LQWHUUXPSLy $PEDV VH YROWHDURQ +DQQD VH SDUR GHWUiV GH HOODV XQD FDQVDGD PLUDGD HQ VX URVWUR ³:LOGHQ HV OD ~OWLPD SHUVRQD FRQ OD TXH GHEHUtDPRV LU FRQ FXDOTXLHU FRVD (PLO\ VH LQFOLQy FRQWUD OD YHQWDQD ³¢3RU TXp"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³¢6H DFXHUGDQ FXDQGR QRV HQFRQWUDPRV HQ HO SDWLR WUDVHUR GH $OL SDUD UREDUOH VX EDQGHUD" 'HVSXpV GH TXH VH IXH DGHQWUR YL D HVWH FRFKH HVWDFLRQDGR HQ VX DFHUD 3DUHFtD FRPR TXLpQ TXLHUD TXH HVWXYLHUD DGHQWUR HVWDED FXEULHQGR HVWH OXJDU < HO RWUR GtD IXL D FRUUHU \ YL D :LOGHQ SDUiQGRVH HQ IUHQWH GH OD FDVD GH $OL GH QXHYR D SHVDU GH TXH ORV RILFLDOHV FDQFHODURQ OD E~VTXHGD 0H GLR XQ DYHQWyQ« SHUR pO QR HVWDED

ʹʹͶ

+DQQD VH HVWDEOHFLy HQ OD WXPERQD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

PDQHMDQGR VX FRFKH GH HTXLSR (VWDED PDQHMDQGR HO PLVPR FRFKH TXH YL KDFH DxRV HQ IUHQWH GH OD FDVD GH $OL ¢4Xp WDO VL OD HVWDED DFHFKDQGR" (PLO\ OD PLUy FRQ FXULRVLGDG ³¢(VWDV VHJXUD GH TXH HV HO PLVPR FRFKH" +DQQD DVLQWLy ³(V HVWH YLHMR FOiVLFR GH ORV VHVHQWDV 1R SXHGR FUHHU TXH QR KLFH OD FRQH[LyQ DQWHV GH HVWD QRFKH < OXHJR FXDQGR HVWDED HQ HO FRFKH GH :LOGHQ YL HVWD YLHMD HVWDPSD FRQ XQ SH] HQ pO 'HFtD 3DVH GH 'tD ¢6DEHQ FXiQGR IXH OD ~OWLPD YH] TXH YL HVWD HVWDPSD" (Q OD 689 GHO SDSD GH $OL FXDQGR VROtDPRV LU D ORV 3RFRQRV ¢5HFXHUGDQ" $ULD IURWy VX EDUELOOD WUDWDQGR GH VHJXLUOH OD SLVWD $OL VROtD WUDHU D OD IDPLOLD GH $ULD \ GH ODV GHPiV D VX FDVD GH 3RFRQRV PXFKR 8QD YH] $ULD KDEtD D\XGDGR D OD IDPLOLD D HPSDFDU VXV SHUWHQHQFLDV HQ HO FRFKH 'HVSXpV GH TXH HO 6U 'L/DXUHQWLV FDUJDUD ORV HTXLSDMHV VH KDEtD DFXUUXFDGR HQ HO SDUDFKRTXHV WUDVHUR \ GHVSXpV GH XQD QXHYD WHPSRUDGD GH 3RFRQRV SDVy MXVWR HQFLPD GH OD SDVDGD GHO DxR DQWHULRU $ULD DVLQWLy OHQWDPHQWH ³¢3HUR HVR TXH VLJQLILFD" /D FDEH]D GH +DQQD VH PRYLy IHUYLHQWHPHQWH (O '- FDPELR D OD OX] HVWURERVFySLFD \ HO URVWUR GH +DQQD IXH GH OD OX] D OD VRPEUD \ GH YXHOWD 3DUHFtD FRPR VL HVWXYLHUD GHVDSDUHFLHQGR \ UHDSDUHFLHQGR ³¢4Xp SDVD VL :LOGHQ VH DSRGHUy GH XQ SDVR KDFH PXFKR WLHPSR" ¢4Xp WDO VL VROtD PDQHMDU D ORV 3RFRQRV SDUD HVSLDU D $OL" ¢4Xp VL« TXH WDO VL WHQtD DOJ~Q UDUR HQDPRUDPLHQWR SRU HOOD XQ HQDPRUDPLHQWR GH PDQHUD PDV H[WUDxD TXH HO GH ,DQ" ¢1R FUHHQ TXH VH HVWD FRPSRUWDQGR GH PDQHUD H[WUDxD ~OWLPDPHQWH" )XH WDQ UiSLGR HQ DUUHVWDU D ,DQ FXDQGR 6SHQFHU YLQR GLUHFWDPHQWH FRQ VHDPRV KRQHVWDV XQ WLSR GH HYLGHQFLD GpELO ¢4Xp WDO VL HVWi HVFRQGLHQGR DOJR" ¢4Xp WDO VL HV TXLpQ OR KL]R"

/DV FRPLVXUDV GH OD ERFD GH +DQQD VH EDMDURQ HQ GLVJXVWR (PLO\ SUHVLRQy VX PDQR HQ VX FXHOOR GHVQXGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³3HUR :LOGHQ SXGR KDEHU REWHQLGR HO SDVH GH -DVRQ ¢6DEtDQ TXH -DVRQ \ :LOGHQ HUDQ DPLJRV"

ʹʹͷ

$ULD DJLWy VXV PDQRV GHWHQLHQGR D +DQQD

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³6p TXH VXHQD ORFR ³$ULD DGPLWLy³ +R\ UHFLEt XQ FRUUHR HOHFWUyQLFR GH -DVRQ GLFLpQGRPH TXH OR HQFRQWUDUD HQ OD FDVD GH VXV SDGUHV HQ <DUPRXWK /OHJXH DKt SHUR QR HVWDED HQ FDVD 1R PH HQYLy HO PHQVDMH SDUD QDGD« DOJXLHQ PiV OR KL]R 3UREDEOHPHQWH ´$µ 3HUR PLHQWUDV HVWDED HVSHUDQGR HQ VX GHSDUWDPHQWR HQFRQWUp XQ YLHMR DQXDULR GH 5RVHZRRG 'D\ HQ HO ~OWLPR DxR GH -DVRQ :LOGHQ HVFULELy MXVWR VREUH OD IRWR GH ,DQ < HO GLEXMR XQD IOHFKD HQ OD FDEH]D GH ,DQ \ HVFULELy 1R SXHGR FUHHU OR TXH HVH LGLRWD KL]R 0L RIHUWD VLJXH HQ SLH (PLO\ OOHYy VXV PDQRV VREUH VX ERFD VXV RMRV PDUURQHV DPSOLiQGRVH +DQQD VH OHYDQWy HQ SXQWLWDV SRQLHQGR DPEDV PDQRV HQ OR DOWR GH VX FDEH]D ³(VWiV WRWDOPHQWH HQ OR FRUUHFWR (OORV HUDQ DPLJRV ¢(O DXWR QHJUR GHO TXH OHV HVWDED KDEODQGR" ¢/D FRVD YLHMD TXH :LOGHQ HVWDED PDQHMDQGR SRU ORV DOUHGHGRUHV" /R YL XQD YH] PiV WDPELpQ ¢5HFXHUGDQ HO GtD HQ TXH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR IXH DQXQFLDGD" ¢(VWiEDPRV GH SLH HQ HO SDWLR H ,DQ GLMR TXH LED D PDWDU D $OL SDUD REWHQHU VX SHGD]R GH /D &iSVXOD GHO 7LHPSR" -DVRQ YLQR \ pO H ,DQ WXYLHURQ HVD H[WUDxD SHOHD < OXHJR -DVRQ« ³&RUULy KDFLD XQ FRFKH QHJUR ³$ULD VXVXUUy UHFRUGDQGR HVH GtD ³< HO GLMR 6yOR 0DQHMD ³/D YR] GH (PLO\ HUD VXDYH 6DFy VX FHOXODU \ VH GHVSOD]y GLUHFWR D VXV IRWRV³ )XQFLRQD FRQ HVWR WDPELpQ ³/HV PRVWUy XQD IRWR TXH HOOD \D KDEtDQ YLVWR OD GH :LOGHQ GHMDQGR XQ FRQIHVLRQDULR XQD PLUDGD FXOSDEOH HQ VX URVWUR 6XSRQJR TXH WRGRV WHQHPRV FRVDV SRU ODV FXDOHV VHQWLUQRV FXOSDEOHV ¢(K" ³(V WDQ UDUR TXH ´$µ HVWH HQYLDQGR FRVDV TXH HQ UHDOLGDG« WHQJDQ VHQWLGR ³$ULD PXUPXUy ³6t HVR UHDOPHQWH QR VH SDUHFH D ´$µ ³+DQQD FRLQFLGLy ³¢4Xp WDO VL ´$µ QR HV PDOYDGD" ³(PLO\ VLVHy³ ¢4Xp WDO VL ´$µ HVWD WUDWDQGR GH D\XGDUQRV" +DQQD EXIy

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

(O '- TXLWy OD OX] HVWURERVFySLFD H LQLFLR HQ RWUD FDQFLyQ SDUD EDLODU /DV SHUVRQDV GH OD ILHVWD VH WDPEDOHDURQ HQ OD SLVWD GH EDLOH /RV SDGUHV WLQWLQHDEDQ ODV FRSDV GH YLQR EULQGDQGR SRU RWUR QXHYR KRWHO DO FXDO HVFDSDUVH HQ ORV ILQHV GH VHPDQD $ULD LQFOXVR QRWy D ORV 6U \ 6UD 'L/DXUHQWLV D WUDYpV GH OD SLVWD GH EDLOH KDEODQGR MRYLDOPHQWH FRQ ORV 6U \ 6UD %\HUV FRPR VL QDGD HVWXYLHUD PDO

ʹʹ͸

³6L 1RVRWUDV D\XGDPRV D ´$µ« R ´$µ DUUXLQD QXHVWUDV YLGDV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(OOD PLUy HO OLEUR HQ ODV PDQRV GH (PLO\ /RV SDGUHV 'L/DXUHQWLV SXGLHURQ KDEHU HVWDGR HQYLDQGR D -DVRQ D WHUDSLDV SRU DxRV PDQWHQLpQGROR XQ EXHQ VHFUHWR JXDUGDGR 7DO YH] HOORV KDEtDQ HVWDGR RFXOWDQGR RWUDV FRVDV DFHUFD GH -DVRQ WDPELpQ -DVRQ KDEtD HVWDGR WDQ HQRMDGR KR\ ¢3RGUtD VHU XQD GH HVDV SHUVRQDV TXH HVFRQGtDQ VX HQRMR KiELOPHQWH SDUHFLHQGR WDQ GXOFH \ JHQWLO KDVWD TXH GH UHSHQWH« HVWDOOD" 7DO YH] :LOGHQ HUD XQD GH HVDV SHUVRQDV WDPELpQ ³¢4Xp WDO VL -DVRQ GHVFXEULy TXH $OL H ,DQ HVWDEDQ VDOLHQGR" ³$ULD VXJLULy³ (VH GLD TXH VH DFHUFR D ,DQ \ $OL HQ HO SDWLR HVWDED UHDOPHQWH SURWHFWRU FRQ HOOD FRPR VL HO VXSLHUD TXH DOJR HVWDED SDVDQGR 7DO YH] D HVR VH UHIHUtD :LOGHQ FRQ 1R SXHGR FUHHU OR TXH HVH LGLRWD KL]R 3RGUtD VXSRQHU TXH HO KHUPDQR PD\RU TXHUUtD PDWDU DO FKLFR TXH HVWXYLHUD DSURYHFKiQGRVH GH VX KHUPDQD +DQQD FUX]y VXV SLHUQDV VX FDUD DUUXJDGD HQ SHQVDU ³,DQ GLMR HQ VXV ,0V TXH TXHUtDQ ODVWLPDUOR ¢4Xp WDO VL VRQ :LOGHQ \ -DVRQ" ³3HUR ,DQ LPSOLFy TXH TXLHQHV OR OOHYDURQ IXHUD GH OD FLXGDG IXHURQ TXLHQHV UHDOPHQWH HVWDEDQ GHWUiV GH HOOR ³(PLO\ GLMR³ $Vt TXH HVR VLJQLILFDUtD« ³-DVRQ \ :LOGHQ WXYLHURQ DOJR TXH YHU HQ OD PXHUWH GH $OL ³+DQQD VXVXUUy ³7DO YH] IXH XQ DFFLGHQWH 7DO YH] DOJR KRUULEOH SDVy TXH HOORV QR KDEtDQ SODQHDGR $ULD VH VLQWLy HQIHUPD ¢(UD HVR SRVLEOH" (OOD YLR D ODV GHPiV ³/D ~QLFD SHUVRQD TXH VDEH OD YHUGDG HV ,DQ ¢&UHHQ TXH SRGUHPRV KDEODU FRQ HO HQ ,0" ¢&UHHQ TXH QRV OR GLJD" (OODV LQWHUFDPELDURQ PLUDGDV LQTXLHWDV VLQ HVWDU VHJXUDV GH TXH KDFHU (O EDMR VRQDED HQ HO IRQGR /RV RORUHV GH FDPDUyQ D OD SDUULOOD \ ILOHWH GH PLxyQ OOHQDURQ HO DLUH KDFLHQGR TXH HO HVWRPDJR YHJHWDULDQR GH $ULD VH UHYROYLHUD

+DQQD SDUSDGHy GXUR FRPR VL VH FRQIXQGLHUD SRU HO FDPELR GH WHPD GH $ULD /XHJR H[WHQGLy OD EDQGHUD DIXHUD \ OHV HQVHxy HO SHGD]R FRPSOHWR 7DPELpQ DKt HVWDED HO ORJR GH &KDQHO XQ FDPSR GH OD FKLFD KRFNH\ \ PRGHOR GH /RXLV 9XLWWRQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³¢3RU TXp GLEXMDVWH XQD PDQJD GH UDQD HQ WX EDQGHUD"

ʹʹ͹

5HVSLUy GLItFLOPHQWH VXV QHUYLRV PDQWHQLpQGRVH HQ HO H[WUHPR 6XV RMRV DWHUUL]DURQ HQ HO SHGD]R GH OD EDQGHUD GH /D &jSVXOD GHO 7LHPSR GH +DQQD TXH OD KDEtD DWDGR DOUHGHGRU GH OD FDGHQD GH VX EROVR +DEtD DSXQWDGR D OD PDQFKD QHJUD HQ OD HVTXLQD UHFRUGDQGR FRPR +DQQD VH OD KDEtD GHVFULWR D .DWH HQ HO EDE\ VKRZHU GH 0HUHGLWK

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³/R GHFRUp HQ KRQRU D $OL FRQ ODV FRVDV TXH KDEtD GLEXMDGR HQ HO VX\R DQWHV GH TXH IXHUD UREDGR $ULD PRUGLy VX XxD GHO SXOJDU ³+DQQD $OL QR GLEXMy XQD PDQJD GH XQD UDQD HQ VX EDQGHUD +DQQD PLUy DODUPDGD ³6L OR KL]R )XL D FDVD HVD WDUGH \ HVFULEt WRGR OR TXH HOOD GLMR 8Q VHQWLPLHQWR GH KRUPLJXHR WUHSR OD HVSDOGD GH $ULD ³(OOD QR GLEXMy XQD PDQJD GH XQD UDQD ³HOOD SURWHVWy³ 1R GLEXMR QLQJ~Q DQLPDO SDUD QDGD /RV RMRV GH +DQQD SDUSDGHDURQ GH LGD \ YXHOWD VX FDUD GUHQiQGRVH GH FRORU (PLO\ HPSXMR XQ PHFKyQ GH FDEHOOR GHWUiV GH VXV RUHMDV YLpQGRVH SUHRFXSDGD ³¢&yPR VDEHV HVR" (O HVWRPDJR GH $ULD VH UHYROYLy +DEtD WHQLGR HO PLVPR SUHFLSLWDGR VHQWLPLHQWR FRPR OD YH] HQ TXH HOOD WHQtD VHLV DxRV \ TXHUtD LU D OD JUDQ PRQWDxD UXVD HQ *UDQ $YHQWXUD 6X SDSi OD DWy HQ HO DVLHQWR \ MDOy OD JUDQ EDUUD GH PHWDO DEDMR VREUH VX SHFKR SHUR HO SDVHR HVWDED SRU HPSH]DU HOOD HVWDED HQYXHOWD HQ XQ SiQLFR DEUDVDGRU +DEtD JULWDGR \ JULWDGR KDFLHQGR TXH HO WpFQLFR GHO SDUTXH GH GLYHUVLRQHV GHWXYLHUD HO SDVHR SDUD TXH DVt SXGLHUD EDMDUVH

³(VH GtD WUDWDPRV GH WRPDU OD EDQGHUD GH $OL FRUWp D WUDYpV GH ORV ERVTXHV SDUD LU D FDVD $OJXLHQ HVWDED YLQLHQGR SRU HO RWUR ODGR (UD« -DVRQ <« EXHQR« WHQtD OD EDQGHUD GH $OL $QWHV GH TXH VXSLHUD OR TXH HVWDED SDVDQGR HO PH OD HVWDED HPSXMDQGR 1R H[SOLFy SRUTXH 6DEtD TXH GHEtD GH GHYROYpUVHOD D $OL SHUR SHQVp TXH WDO YH] -DVRQ QR TXHUtD TXH OR KLFLHUD 3HQVp TXH WDO YH] KDEtD XQD UD]yQ SDUD TXH -DVRQ VH OD TXLWDUD &RPR VL SHQVDUD TXH QR HVWDED ELHQ TXH HOOD OD HQFRQWUDUD WDQ IiFLOPHQWH 2 TXH HVWDED SUHRFXSDGR DFHUFD GH OR TXH ,DQ GLMR XQRV SRFRV GtDV DQWHV HQ HO SDWLR TXH OD KXELHUD PDWDGR SDUD REWHQHU VX SHGD]R 2 TXH WDO YH] D OH JXVWDED \R«

(PLO\ EXIy 6RVWXYR HO OLEUR GH OD RILFLQD GH DUULED ³2 WDO YH] OD WRPy SRUTXH WHQtD SUREOHPDV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ʹʹͺ

6XV DPLJDV SDUSDGHDURQ KDFLD HOOD HVSHUDQGR 7DQWR FRPR HOOD QR TXHUtD GLVFXWLU HVWR WHQtD TXH GHFLUOHV OD YHUGDG 7RPy XQD SURIXQGD UHVSLUDFLyQ

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³1R VXSH TXH SHQVDU HQ HVH PRPHQWR ³$ULD SURWHVWy ³¢$Vt TXH HQ YH] OH PHQWLVWH D $OL" ³(PLO\ GLVSDUy GH YXHOWD $ULD JUXxy +DEtD VDELGR TXH (PLO\ LED D UHDFFLRQDU GH HVWD PDQHUD ³£$OL QRV PLQWLy WDPELpQ ³HOOD FKLOOy³ 7RGDV KHPRV JXDUGDGR VHFUHWRV ODV XQDV D ODV RWUDV ¢&yPR HV HVWR GH GLIHUHQWH" (PLO\ VH HQFRJLy GH KRPEURV \ VH YROWHy ³4XHUtD GHYROYpUVHOD D $OL UHDOPHQWH TXHUtD ³$ULD GLMR FRQ FDQVDQFLR³ 3HUR OXHJR QRV YROYLPRV DPLJDV GH HOOD &XDQWR PiV WLHPSR QR GLMHUD DOJR PiV UDUR KXELHUD VLGR 1R VDEtD TXH KDFHU ³$SXQWy GH QXHYR D OD EDQGHUD GH +DQQD³ 1R KH PLUDGR OD EDQGHUD GH $OL GHVGH HVH GtD TXH OD REWXYH SHUR MXUR TXH QR KD\ QLQJXQD UDQD HQ HOOD +DQQD OHYDQWy VX FDEH]D ³(VSHUD $ULD ¢7LHQHV WRGDYtD OD EDQGHUD" $ULD DVLQWLy ³+D HVWDGR HQ XQD YLHMD FDMD GH ]DSDWRV SRU DxRV &XDQGR PRYt PLV FRVDV D OD FDVD GH PL SDSi YL OD FDMD RWUD YH] 3HUR QR OD DEUt /D FDUD SiOLGD GH +DQQD ³7XYH XQ VXHxR HVWD PDxDQD DFHUFD GHO GtD HQ TXH WUDWDPRV GH UREDUOH VX EDQGHUD D $OL 1HFHVLWR YHUOD $ULD FRPHQ]y D SURWHVWDU FXDQGR VLQWLy XQ ]XPELGR HQ VX FDGHUD 6X FHOXODU HVWDED VRQDQGR ³(VSHUHQ ³PXUPXUy PLUDQGR D OD SDQWDOOD³ 7HQJR XQ QXHYR PHQVDMH /D SHTXHxD FDUWHUD GH (PLO\ FRPHQ]y D WDUDUHDU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

¢1R RGLDQ FKLFDV FXDQGR WX 0DQROR FRPLHQ]D D SHOOL]FDU" $ Pt PH JXVWD UHPRMDU ORV GHGRV GH PLV SLHV HQ PL MDFX]]L GH PL SDWLR WUDVHUR 2 VHQWDUPH HQ PL JUDQHUR DFRJHGRU DFXUUXFDGD EDMR XQD PDQWD (VWi WDQ FDOODGR DKt DKRUD TXH ORV JUDQGHV SROLFtDV SURWHFWRUHV QR HVWiQ

ʹʹͻ

³7DPELpQ \R ³HOOD VXVXUUy 6H PLUDURQ OD XQD D OD RWUD (O L3KRQH GH +DQQD HVWDED HQ VLOHQFLR SHUR VH LQFOLQy VREUH HO 1RNLD GH (PLO\ $ULD PLUy KDFLD DEDMR D VX SURSLR FHOXODU \ SUHVLRQy OHHU

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³$ $ULD PLUy DOUHGHGRU D ODV RWUDV FRQIXQGLGD ³6XHQD FRPR VL ´$µ HVWXYLHUD KDODQGR DFHUFD GHO JUDQHUR GH 6SHQFHU ³(PLO\ VXVXUUy 6X ERFD PHGLR DELHUWD³ +DEOp FRQ 6SHQFHU KR\ WHPSUDQR (OOD HVWi DIXHUD HQ HO JUDQHUR« FRPSOHWDPHQWH VROD ³$SXQWy KDFLD ODV SDODEUDV DKRUD TXH ORV JUDQGHV SROLFtDV SURWHFWRUHV QR HVWiQ³ ¢4Xp WDO VL HVWi HQ SHOLJUR" ¢4Xp WDO VL ´$µ QRV HVWD DGYLUWLHQGR GH TXH DOJR KRUULEOH HVWi SRU SDVDU" +DQQD SXVR VX L3KRQH HQ DOWDYR] \ PDUFy HO QXPHUR GH 6SHQFHU 3HUR OD OtQHD VRQy \ VRQy ILQDOPHQWH \pQGRVH D EX]yQ GH YR] (O FRUD]yQ GH $ULD SDOSLWDQGR IXHUWH ³'HEHUtDPRV LU SDUD DVHJXUDUQRV TXH HVWi ELHQ ³VXVXUUy /XHJR $ULD VLQWLy ORV RMRV GH DOJXLHQ HQ HOOD DO RWUR ODGR GH OD KDELWDFLyQ 0LUy DOUHGHGRU \ QRWy D XQ KRPEUH FRQ FDEHOOR RVFXUR HQ HO XQLIRUPH GH OD 3ROLFtD GH 5RVHZRRG 'D\ HQ OD SXHUWD :LOGHQ (VWDED PLUDQGR KDFLD HOODV VXV SHQHWUDQWHV RMRV YHUGHV HQ UHQGLMDV HVWUHFKDV VX ERFD KDFLD DEDMR 6H YHtD FRPR VL HO KXELHUD HVFXFKDGR WRGR OR TXH HOOD GLMHURQ« \ WRGR IXHUD YHUGDG $ULD DJDUUy OD PDQR GH +DQQD \ HPSH]y D MDODUOD KDFLD HO ODGR GH OD HQWUDGD

ʹ͵Ͳ

³&KLFDV WHQHPRV TXH VDOLU GH DTXt ³HOOD FKLOOy³ $KRUD

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 7RGRV HOORV HVWiQ WDQ HTXLYRFDGRV 7RGRV HOORV HVWiQ WDQ HTXLYRFDGRV 7UDGXFLGR SRU '\DQQD &RUUHJLGR SRU 0DULQD

(

UDQ ODV GH OD QRFKH \ 6SHQFHU KDEtD HVWDGR UHOH\HQGR HO PLVPR SiUUDIR HQ OD FDVD GH OD DOHJUtD GHVGH KDFH XQD KRUD \ PHGLD /LO\ %DUW OD OXFKDGRUD DQVLRVD GH 1XHYD <RUN HVWDED WUDWDQGR GH WUD]DU VX FDPLQR HQ OD DOWD VRFLHGDG D FRPLHQ]RV GHO VLJOR ;; $O LJXDO TXH 6SHQFHU WRGR OR TXH /LO\ EXVFDED HUD HQFRQWUDU XQD PDQHUD GH HVFDSDU GH VX WULVWH]D GH VX YLGD LQFLHUWD SHUR WDO FRPR 6SHQFHU /LO\ QR HVWDED OOHJDQGR D QLQJXQD SDUWH PX\ UiSLGR 6SHQFHU PDQWLHQH DSDUWDGD OD SDUWH GHO OLEUR HQ GRQGH /LO\ GHVFXEUH TXH HOOD HV DGRSWDGD FRQVLJXLHQGR VHU HVWDIDGD SRU XQD ULFD PXMHU TXH DILUPDED VHU VX PDGUH \ SLHUGH WRGR HO GLQHUR GH VX GRWH

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

¢&yPR SRGtD KDEHU VLGR WDQ HVW~SLGD" $QGUHZ OH KDEtD DGYHUWLGR 7RGRV ORV VLJQRV GH TXH 2OLYLD HUD XQD HVWDIDGRUD HVWDEDQ DOOt &XDQGR HOOD OD KDEtD YLVLWDGR 2OLYLD QR OD KDEtD GHMDGR GHWHQHUVH HQ HO DSDUWDPHQWR QL VLTXLHUD SRU XQ PLQXWR < 2OLYLD KDEtD WHQLGR SUREOHPDV FRQ OD FDUSHWD GH DUFKLYRV JUDQGHV ROYLGiQGROR FRQYHQLHQWHPHQWH FXDQGR HOOD VXELy HQ HO KHOLFySWHUR (OOD SUREDEOHPHQWH VH KDEtD UHtGR XQD YH] TXH HOOD HVWXYR HQ HO DLUH VDELHQGR H[DFWDPHQWH OR TXH 6SHQFHU LED D KDFHU £< SHQVDU TXH 6SHQFHU KDEtD PLUDGR D ORV RMRV GH 2OLYLD \ SHQVy TXH VH SDUHFtDQ (OOD KDEtD DEUD]DGR D 2OLYLD HVWUHFKiQGROD DQWHV GH TXH VH IXHUD ILQDOPHQWH HOOD VHQWtD TXH HVWDED FRQHFWDQGR FRQ XQ PLHPEUR GH VX IDPLOLD 2OLYLD SUREDEOHPHQWH QL VLTXLHUD HUD VX QRPEUH YHUGDGHUR < 0RUJDQ )ULFN HO HVSRVR GH OD OODPDGD GH 2OLYLD HUD GHILQLWLYDPHQWH IDOVR ¢&yPR SRGtD KDEHU RPLWLGR HVR" 0RUJDQ )ULFN IXH VyOR HO QRPEUH GH GRV PXVHRV GH 1HZ <RUN SXHVWRV GHVFXLGDGDPHQWH MXQWRV

ʹ͵ͳ

(OOD GHMy HO OLEUR \ PLUy WULVWHPHQWH DOUHGHGRU GH VX KDELWDFLyQ HQ HO JUDQHUR HQ HO TXH HOOD VH KDEtD UHIXJLDGR WDQ SURQWR FRPR KDEtD UHJUHVDGR GH 1XHYD <RUN /RV FRMLQHV GHFRUDWLYRV IXFVLD GHVSDUUDPDGRV D WUDYpV GHO VRIi FRORU DOPHQGUR TXH SDUHFtD GHVFRORULGR \ PRQyWRQR /DV SRFDV PRUGLGDV GH TXHVR $VLDJR TXH 6SHQFHU KDEtD HQFRQWUDGR HQ OD QHYHUD \ TXH KDEtD FRPLGR VREUH HO IUHJDGHUR FRPR FHQD VDEtDQ D SROYR (Q OD GXFKD HO DJXD QR VH KDEtD VHQWLGR IUtD R FDOLHQWH VyOR WHPSODGD 7RGRV ORV VHQWLGRV GH 6SHQFHU KDEtDQ VLGR DUUDQFDGRV (O PXQGR HUD RVFXUR \ WULVWH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(O JUDQHUR FUXMtD \ VH VDFXGtD 6SHQFHU HQFHQGLy HO WHOHYLVRU +DEtD WRQHODGDV GH PXHVWUD GH VKRZ HQ 7L9R GH VX KHUPDQD WRGDYtD VLQ YHU $ SULQFLSLRV GH HVWD WDUGH 6SHQFHU KDEtD RtGR D XQD PXMHU HQ HO VSD )HUPDWD GHMDU XQ PHQVDMH HQ OD PiTXLQD FRQWHVWDGRUD GH 0HOLVVD GLFLHQGR TXH 0HOLVVD KDEtD SHUGLGR VX FLWD SDUD HO R[tJHQR IDFLDO KR\ \ TXH VL GHVHDED SURJUDPDUOD GH QXHYR ¢3RU TXp VX KHUPDQD VH IXH FRQ WDQWD SULVD" +DEtD HVWDGR 0HOLVVD HQ HO ERVTXH D\HU HQ EXVFD GH DOJR" 6SHQFHU VH YROYLy KDFLD HO WHOHYLVRU GH QXHYR QR LPSRUWDED 6X PLUDGD YDJDED HQ OD HVWDQWHUtD GH 0HOLVVD eVWD HVWDED UHSOHWD GH YLHMRV OLEURV GH WH[WR GH OD HVFXHOD VHFXQGDULD HQWUH HOORV HO OLEUR TXH KDEtD XWLOL]DGR SDUD OD HFRQRPtD GH $3 -XQWR D OR TXH IXH XQD KRMD YHUGH DUUXJDGD GH .DWH 6SDGH PDUFDGD FRQ QRWDV GH OD HVFXHOD VHFXQGDULD 6SHQFHU UHXQLy XQ SHTXHxR UHVRSOLGR VDUFiVWLFR 1RWDV ¢FyPR GHO WLSR TXH VH SDVDQ GH LGD \ YXHOWD HQ FODVH" /D 3ULVV\ 0HOLVVD QR SDUHFtD GH HVH WLSR (OOD VDFy OD FDMD GH ERWDV \ DEULy OD WDSD 8Q FXDGHUQR D]XO GH HVSLUDO TXH GHFtD FiOFXOR HVWDED HQ FLPD 0HOLVVD GHEH GH KDEHU TXHULGR GHFLU FXDGHUQR +XER FDUDV VRQULHQWHV HQ OD SRUWDGD \ HO QRPEUH GH 0HOLVVD \ HO QRPEUH GH ,DQ JUDEDGRV XQD \ RWUD YH] HQ FXUVLYD IORUHDGR 6SHQFHU DEULy HO FXDGHUQR HQ OD SULPHUD SiJLQD (VWDED OOHQR GH SUREOHPDV GH PDWHPiWLFDV GLDJUDPDV \ SUXHEDV $EXUULGR 6SHQFHU SHQVy (Q OD VLJXLHQWH SiJLQD XQ FKRTXH GH WLQWD YHUGH OH OODPy OD DWHQFLyQ +DEtDQ QRWDV HQ HO PDUJHQ HVFULWRV SRU GRV FRORUHV GLIHUHQWHV GH WLQWDV 3DUHFtD XQD FRQYHUVDFLyQ HQWUH GRV SHUVRQDV SDVDGR GH LGD \ YXHOWD GH XQ HVFULWRULR D RWUR 6SHQFHU UHFRQRFLy OD OHWUD GH 0HOLVVD HQ QHJUR \ RWUD SHUVRQD HQ YHUGH

6SHQFHU SDVy OD SiJLQD D FHQWtPHWURV GH VX URVWUR FRPR VL HVWXGLDUOR GH FHUFD OR GHMDUD PiV FODUR ¢-'" 6X FHUHEUR VH UHYROYLy EXVFDQGR XQD UHVSXHVWD PiV OyJLFD ¢3XHGH TXH TXLHUD GHFLU -DVRQ 'L/DXUHQWLV" (O GtD TXH HOORV WUDWDURQ GH UREDU OD EDQGHUD GH $OL \ -DVRQ KDEtD VDOLGR GH VX FDVD KDEtD IXOPLQDGR FRQ OD PLUDGD D 0HOLVVD \ D ,DQ HQ SDWLR WUDVHUR GH OD FDVD GH 6SHQFHU eO OD REWHQGUi 0HOLVVD OH KDEtD PXUPXUDGR D ,DQ PiV WDUGH ¢-DVRQ SRGUtD KDEHU HVWDGR FHORVR GH TXH 0HOLVVD HVWXYLHUD VDOLHQGR FRQ ,DQ" ¢3RGUtD KDEHU HVWDGR VHFUHWDPHQWH HQDPRUDGR GH HOOD"

(OOD DSUHWy ORV GHGRV HQ ODV VLHQHV 1R SDUHFtD SRVLEOH

ʹ͵ʹ

¢6XSRQJR TXH KDFtDV HQ OD ILHVWD GHO ~OWLPD GHO ILQ GH VHPDQD" 'HFtD HO SULPHU PHQVDMH GH 0HOLVVD TXH LQGLFDEDQ ORV JDUDEDWRV 'HEDMR GH HVR KDEtD XQD SUHJXQWD PDUFDGD HQ YHUGH HVSXPRVR -' IXH OD UHVSXHVWD GH 0HOLVVD /XHJR YLQR XQ VLJQR GH H[FODPDFLyQ HQ YHUGH < OXHJR £WUDYLHVD MXJXHWRQD (VH FKLFR HVWi WDQ HQDPRUDGR GH WL

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

+XER XQ JROSH FRQWXQGHQWH HQ OD SXHUWD \ HO FXDGHUQR VH GHVOL]y GHO UHJD]R GH 6SHQFHU D OD DOIRPEUD /XHJR RWUR JROSH ³£6SHQFHU ³R\y OODPDU D DOJXLHQ (PLO\ \ +DQQD HVWDED HQ HO SRUFKH (PLO\ HQ XQ ODUJR YHVWLGR URMR \ +DQQD HQ XQR QHJUR \ FRUWR GH HQFDMH ³¢(VWiV ELHQ" ³+DQQD VH SUHFLSLWy HQ HO JUDQHUR \ DJDUUy HO DQWHEUD]R GH 6SHQFHU (PLO\ DSDUHFLy GHWUiV GH HOOD OOHYDQGR XQ JUDQ OLEUR FRQ XQD FXELHUWD GH FXHUR RVFXUR ³6t ³GLMR 6SHQFHU OHQWDPHQWH³ ¢4Xp HVWi SDVDQGR" (PLO\ SXVR HO OLEUR HQ OD PHVD GH OD FRFLQD ³$FDEDPRV GH UHFLELU XQ PHQVDMH GH $ 1RVRWUDV QRV SUHRFXSDPRV GH TXH DOJR WH KXELHUD VXFHGLGR ¢+DV RtGR DOJ~Q UXLGR H[WUDxR IXHUD" 6SHQFHU SDUSDGHy DVRPEUDGD ³1R /DV FKLFDV VH PLUDURQ HQWUH Vt UHVSLUDURQ VXVSLURV GH DOLYLR /RV RMRV GH 6SHQFHU VH ILMDURQ HQ HO OLEUR GH FXHUR TXH (PLO\ OOHYDED ³¢4Xp HV HVR" ³SUHJXQWy (PLO\ VH PRUGLy HO ODELR (FKy XQ YLVWD]R D +DQQD \ DPEDV OH ODQ]DURQ OD H[SOLFDFLyQ GH OR TXH KDEtDQ GHVFXELHUWR HVH PLVPR GtD 7DPELpQ OH GLMHURQ TXH $ULD KDEtD TXHGDGR DWUiV HQ VX FDVD SDUD UHFXSHUDU DOJR ³OD EDQGHUD TXH $OL KDEtD SHUGLGR³ TXH SRGUtD FRQWHQHU XQD SLVWD YLWDO \ VH UHXQLUtDQ DTXt &XDQGR SRU ILQ HVWXYLHURQ FDOPDGDV 6SHQFHU ODV PLUy D HOODV DWXUGLGD ³-DVRQ \ :LOGHQ VDEHQ DOJR ³VXVXUUy +DQQD³ $OJR HVWiQ RFXOWDQGR 1RVRWUDV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6SHQFHU DIHUUy VX DOPRKDGyQ HQWUH ODV PDQRV VH VHQWtD LQFRPRGD ³¢< VL HV SHOLJURVR" ,DQ VH IXH GH OD FLXGDG SRUTXH VDEtD GHPDVLDGR (VR QRV SXHGH SDVDU D QRVRWUDV WDPELpQ

ʹ͵͵

QHFHVLWDPRV OOHJDU D ,DQ RWUD YH] 7RGDV HVDV FRVDV TXH pO HQYLDED HQ ,0 DFHUFD GH ³ TXH pO WHQtD TXH FRUUHU TXH HOORV OR RGLDEDQ TXH HOORV VH HQWHUDURQ GH TXH pO VDEtD³ QHFHVLWDPRV VDEHU TXH HV OR TXH ,DQ VDEH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

+DQQD QHJy FRQ OD FDEH]D ³$ QRV HVWi URJDQGR TXH KDJDPRV HVWR $ SRGUtD DUUXLQDUQRV VL QR OR KDFHPRV 6SHQFHU FHUUy ORV RMRV SHQVDQGR HQ HO FHUR URMR JUDQGH HQ OD OtQHD GHO EDQFR GH VX FXHQWD GH DKRUURV XQLYHUVLWDULRV $ \D OD KDEtD DUUXLQDGR (OOD VH HQFRJLy GH KRPEURV \ VH DFHUFy DO RUGHQDGRU SRUWiWLO GH 0HOLVVD VLQ VDEHU TXp PiV KDFHU 3RFR D SRFR HOOD VH PRYLy DOUHGHGRU GHO PRXVH VDFXGLHQGR OD SDQWDOOD GH YXHOWD D OD YLGD /D FRPSXWDGRUD WRGDYtD HVWDED HQ OD FXHQWD ,0 GH 0HOLVVD \ DOOt HVWDEDQ ORV DPLJRV HQ OtQHD HQ OD YHQWDQD GH ´DPLJRVµ &XDQGR 6SHQFHU YLR HO IDPLOLDU QRPEUH HQ OD SDQWDOOD VX FRUD]yQ FRPHQ]y D ODWLU FRQ IXHU]D ³1R OR SXHGR FUHHU (V pO ³GLMR VHxDODQGR D 86&0LGILHOGHU5R[[ (VWD IXH OD SULPHUD YH] TXH HOOD OR KDEtD YLVWR HQ OtQHD HQ XQD VHPDQD +DQQD PLUy ORV RMRV GH 6SHQFHU ³+DEOD FRQ pO ³GLMR 6SHQFHU KL]R FOLF HQ HO LFRQR GH ,DQ \ FRPHQ]y D HVFULELU ,DQ HV 6SHQFHU 1R FLHUUHV OD VHVLyQ (VWR\ DTXt FRQ +DQQD \ (PLO\ &UHHPRV HQ WL 6DEHPRV TXH HUHV LQRFHQWH 4XHUHPRV D\XGDU D UHVROYHU HVWR 3HUR W~ WLHQHV TXH GHFLUQRV DFHUFD GH ODV SUXHEDV FRQWUDGLFWRULDV TXH LQVLQXDVWH FXDQGR HVWDEDV HQ HO SRUFKH OD VHPDQD SDVDGD ¢4Xp SDVy OD QRFKH HQ TXH $OL IXH DVHVLQDGD" /D SDQWDOOD SDUSDGHD /DV PDQRV GH 6SHQFHU HPSH]DURQ D WHPEODU < D FRQWLQXDFLyQ OD SDQWDOOD GH ,0 EULOOy 6H LQFOLQy KDFLD GHODQWH ¢6SHQFHU" GHFtD HO PHQVDMH /DV PDQRV GH ODV FKLFDV HQWUHOD]DGDV 2WUR PHQVDMH DSDUHFLy GHVSXpV 1R GHEHPRV KDEODU GH HVWR 6L W~ VDEHV SRGUtDV HVWDU HQ SHOLJUR 6SHQFHU SDOLGHFLy \ PLUy D (PLO\ \ +DQQD ³ ¢9HV" 7DO YH] WLHQH UD]yQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/D YHQWDQD GH ,0 EULOOy GH QXHYR $OL \ \R HVWiEDPRV KDFLHQGR SODQHV SDUD UHXQLUQRV HVD QRFKH ,DQ HVFULELy (VWDED QHUYLRVR SRU QXHVWUR HQFXHQWUR DVt TXH PH HPERUUDFKp 0H IXL D HVSHUDU D TXH HOOD OOHJDUD SHUR HOOD QR DSDUHFLy &XDQGR PLUp D WUDYpV GHO SDWLR WH MXUR TXH YL D GRV SHUVRQDV FRQ HO SHOR ODUJR \ UXELR HQ HO ERVTXH 3DUHFtD TXH XQR GH HOORV HUD $OL

ʹ͵Ͷ

+DQQD HPSXMy D 6SHQFHU XQ ODGR \ HVFULELy 7HQHPRV TXH VDEHUOR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

6SHQFHU TXHGy VLQ DOLHQWR ,DQ OH KDEtD GLFKR HVWR FXDQGR OD YLR HQ HO SRUFKH OD VHPDQD SDVDGD (OOD \ $OL GLVFXWLHURQ HVD QRFKH SHUR ,DQ GLMR TXH SRGUtD KDEHU VLGR RWUD SHUVRQD &HUUy ORV RMRV WUDWDQGR GH LPDJLQDU RWUD SHUVRQD TXH HVWXYLHUD SRU DKt HVD QRFKH DOJXLHQ GH TXLHQ QR KDEtD VRVSHFKDGR QXQFD 6X HVWyPDJR HPSH]y D GROHU /RV PHQVDMHV GH ,DQ VHJXtDQ OOHJDQGR 3DUHFtD TXH ODV GRV SHUVRQDV HVWDEDQ GLVFXWLHQGR SHUR HVWDEDQ GHPDVLDGR OHMRV SDUD VDEHU OR TXH GHFtDQ 3HQVp TXH $OL QR LED D YHQLU TXH WDO YH] HUD EXHQR SRUTXH \R HVWDED EDVWDQWH SHUGLGR 'HVSXpV GH TXH $OL VH SHUGLy QR PH GL FXHQWD GH TXH OD SHUVRQD TXH FRQ OD TXH HVWDED GLVFXWLHQGR HVD QRFKH SRGUtD KDEHUOD ODVWLPDGR SRU HVR QR GLMH QDGD DO SULQFLSLR (OOD KDEtD KDEODGR PXFKR DFHUFD GH HVFDSDU KDFLD RWUR OXJDU FXDQGR HVWiEDPRV MXQWRV \ HVR IXH OR TXH \R FUHtD TXH HOOD KDEtD KHFKR 6SHQFHU PLUy D ODV GHPiV SHUSOHMD ³$OL QXQFD KDEOy GH KXLU ¢YHUGDG" ³<R VROtD KDEODU GH KXLU GH PL IDPLOLD HVWULFWD ³VXVXUUy (PLO\³ $OL GLMR TXH HOOD YHQGUtD WDPELpQ <R VLHPSUH SHQVp TXH HOOD HVWDED GLFLHQGR TXH VHUtD DJUDGDEOH SHUR WDO YH] QR /D SDQWDOOD EULOOy GH QXHYR 3HUR GHVSXpV GH TXH IXL GHWHQLGR PH GL FXHQWD GH PXFKDV FRVDV 0H HQWHUp GH OR TXH UHDOPHQWH VXFHGLy DKt \ SRU TXp (OORV YHQtDQ SRU Pt QR SRU HOOD 6H GLHURQ FXHQWD GH OR TXH HVWDED SDVDQGR HQ DGHODQWH \ TXH TXHUtDQ KDFHUPH GDxR 3HUR OOHJDURQ D $OL SULPHUR 1R Vp OR TXH SDVy 1R Vp VL IXH XQ DFFLGHQWH SHUR HVWR\ EDVWDQWH VHJXUR GH TXH HOORV OR KLFLHURQ < HOORV KDQ HVWDGR HQFXEULpQGROR GHVGH HQWRQFHV /D YLVLyQ GH 6SHQFHU VH UHGXMR 3HQVy HQ OD ILJXUD HQ HO ERVTXH OD QRFKH DQWHULRU HVFDUEDQGR SRU DOJR HQ OD WLHUUD 7DO YH] KDEtD DOJR SRU DKt DOJ~Q WLSR GH SUXHED

¢1R SDUHFH H[WUDxR TXH HQWUy HQ DSOLFDFLyQ GH OD OH\" GLMR HO VLJXLHQWH PHQVDMH GH ,DQ LJQRUDQGR OD SUHJXQWD GH 6SHQFHU eO HUD HO KRPEUH PHQRV SURSHQVR D KDFHU DOJR DVt 3HUR OD FXOSD HV XQD ORFXUD 3UREDEOHPHQWH TXHUtD DEVROYHUVH D Vt PLVPR GH OR TXH VXFHGLy GH OD PDQHUD TXH SXGR < DPERV WHQtDQ XQD FRDUWDGD VyOLGD HVD QRFKH 6H VXSRQtD TXH GHEtDQ HVWDU HQ OD FDVD GH OD PRQWDxD 1DGLH VDEtD TXH HVWDEDQ UHDOPHQWH HQ 5RVHZRRG (V SRU HVR TXH QXQFD IXHURQ FXHVWLRQDGRV (OORV QR HVWDEDQ DOOt +DQQD SUHVLRQy VXV PDQRV D VXV PHMLOODV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ʹ͵ͷ

¢4XLpQHV VRQ" 6SHQFHU HVFULELy ¢4XLpQ OR KL]R" 7HQtD OD VHQVDFLyQ GH TXH VDEtD UHVSXHVWD GH ,DQ SHUR HOOD OR TXHUtD FRQILUPDU

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

³/D FDVD GH OD PRQWDxD /D HWLTXHWD DGKHVLYD GH :LOGHQ ³< SHUPLWLHURQ D -DVRQ VXELU DOOt VROR ³VXVXUUy 6SHQFHU (OOD YROYLy DO WHFODGR 'LPH TXLpQ HV 'LPH VXV QRPEUHV 3RGUtDQ VDOLU KHULGDV ,DQ HVFULELy /HV KH GLFKR GHPDVLDGR \D (OORV YDQ D VDEHU TXH W~ VDEHV (OORV SUREDEOHPHQWH \D OR VDEHQ (OORV QR VH GHWLHQHQ DQWH QDGD SDUD PDQWHQHU HVWH VHFUHWR 'Ì0(/2 HOOD HVFULELy /D SDQWDOOD SDUSDGHDED )LQDOPHQWH HO VLJXLHQWH PHQVDMH OOHJy FRQ EORRS UXLGRVR -DVRQ 'L/DXUHQWLV ,DQ HVFULELy < 'DUUHQ :LOGHQ 6SHQFHU SUHVLRQy VX PDQR HQ VXV PHMLOODV K~PHGDV XQD DSHUWXUD GH GHIHFWR HQ VX FDEH]D (OOD UHFRUGy OD IRWR TXH KDEtD HVWDGR VREUH HO SURWHFWRU GH SDQWDOOD GH VX SDGUH XQD GH WDQWDV GH HOORV HQ OD FDVD GH OD PRQWDxD GH ORV 'L/DXUHQWLV (O SHOR PRMDGR GH -DVRQ VH KDEtD HVWLUDGR KDFLD DEDMR SRU GHODQWH GH VXV KRPEURV FRPR ORV GH XQD FKLFD (OOD HQVDQFKy VXV RMRV HQ (PLO\ \ +DQQD ³(O SHOR GH -DVRQ VROtD VHU ODUJR HQWRQFHV ¢UHFXHUGDV" $Vt TXH VL ,DQ YLR D GRV SHUVRQDV FRQ HO SHOR ODUJR UXELR« ³3RGUtD KDEHU VLGR pO ³VXVXUUy (PLO\³ < $OL 6SHQFHU FHUUy VXV RMRV (VWR HQFDMDED HQ OD PHPRULD TXH HOOD WHQtD GH DTXHOOD QRFKH WDPELpQ 'HVSXpV GH TXH HOOD KDEtD OXFKDGR FRQ $OL \ FDtGR $OL KDEtD TXHGDGR SRU HO FDPLQR 6SHQFHU KDEtD H[DPLQDGR HQ HO SDWLR \ KDEtD YLVWR D $OL KDEODQGR FRQ DOJXLHQ 3RU VXSXHVWR HOOD KDEtD DVXPLGR TXH HUD ,DQ« WDQWRV VLJQRV VHxDOiQGROR D pO 3HUR HOOD H[SULPLy VXV RMRV FHUUDGRV \ SHQVy VHULDPHQWH HO FXDGUR FRPHQ]y D FDPELDU

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

¢&yPR SXGR KDEHU VXFHGLGR" ¢)XH XQ DFFLGHQWH WRUFLGR" ¢-DVRQ IXH VXSHUDGR SRU OD UDELD LQTXLHWDQWH GH OR TXH VX KHUPDQD HVWDED KDFLHQGR FRQ ,DQ" ¢+DEtDQ OXFKDGR \ KDEtD FDtGR HQ IRUPD DFFLGHQWDO HQ HO DJXMHUR $OL" ¢-DVRQ \ :LOGHQ KDEtDQ HVFDSDGR D ORV ERVTXHV SHWULILFDGR SRU OR TXH KDEtD VXFHGLGR" ,DQ QR KDEUtD GLFKR D OD SROLFtD DFHUFD GH YHU D QDGLH HQ HO ERVTXH FRQ $OL SRUTXH KDEUtD TXH SRQHUOR D pO HQ OD HVFHQD« \ pO WDPELpQ KDEUtD WHQLGR TXH H[SOLFDU VX UHODFLyQ VHFUHWD FRQ $OL

ʹ͵͸

/D SHUVRQD \D QR WHQtDQ OD PDQGtEXOD GH FLQFHODGD \ FDEHOOR FRUWR \ RQGXODGR GH ,DQ 6X FDEHOOR HUD UHFWR \ UXELR VXV UDVJRV PiV GHOLFDGRV eO VH DSR\DED HQ $OL tQWLPDPHQWH SHUR WDPELpQ GH PDQHUD SURWHFWRUD /D IRUPD HQ TXH OR KDUtD XQ KHUPDQR QR XQ QRYLR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

3HUR FXDQGR VH DGHODQWy FRQ OR TXH pO VDEtD UHDOPHQWH GHVSXpV GH VX GHWHQFLyQ OD SHUVRQD TXH KDEtD OOHYDGR D VX PiV SUREDEOH GHFODUDFLyQ IXH :LOGHQ \ :LOGHQ REYLDPHQWH QR SUHVHQWDUtD OD KLVWRULD GH ,DQ D XQD DXWRULGDG VXSHULRU 8QD YH] TXH ,DQ FRQVLJXLy XQ DERJDGR \ FRPHQ]y D GHVSRWULFDU DFHUFD GH TXH pO QR HUD HO DVHVLQR \ OD YHUGDG VH TXHGD IXHUD DOOt WDO YH] :LOGHQ OR DPHQD]y ¢&XiO IXH OD UD]yQ SRU ,DQ WXYR TXH KXLU" 7RGR HO PXQGR VH TXHGy HQ VLOHQFLR GXUDQWH PXFKR WLHPSR +XER XQ UHOLQFKR GH XQ FDEDOOR D OR OHMRV HQ ORV HVWDEORV GH 6SHQFHU 8Q VLOELGR GHO YLHQWR VDFXGLHQGR ODV UDPDV GH ORV iUEROHV (QWRQFHV (PLO\ OHYDQWy OD EDUELOOD ROIDWHDQGR HO DLUH 8QD PLUDGD SHUWXUEDUWH FUX]R VX URVWUR ³¢4Xp" ³+DQQD OH SUHJXQWy SUHRFXSDGD ³<R KXHOR DOJR ³VXVXUUy (PLO\ (OODV DVSLUDURQ SURIXQGDPHQWH +DEtD XQ RORU H[WUDxR HQ HO DLUH 6SHQFHU QR SXGR LGHQWLILFDU LQPHGLDWDPHQWH &XDQGR VH SXVR PiV IXHUWH \ PiV FRQFHQWUDGR OD FDEH]D GH 6SHQFHU FRPHQ]y D SDOSLWDU 6XV RMRV VH FD\HURQ D XQR GH ~OWLPR ,0 GH ,DQ 3RGUtDQ KDFHUOHV KHFKR GDxR (OORV SUREDEOHPHQWH OR VDEHQ \D (O FRUD]yQ GH 6SHQFHU VDOWy D VX JDUJDQWD

ʹ͵͹

³2K PL 'LRV (V JDVROLQD ³< OXHJR HOODV R\HURQ HO VRQLGR UHYHODGRU GH XQ IyVIRUR VLHQGR JROSHDGR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR (O ,QILHUQR HQ OD 7LHUUD (O ,QILHUQR HQ OD 7LHUUD 7UDGXFLGR SRU 0RP\ &RUUHJLGR SRU ʾ ULD EDMy SRU OD HVFDOHUD GH FDUDFRO GHVGH VX GRUPLWRULR HQ VX QXHYD FDVD WURSH]DQGR GRV YHFHV \ DSR\iQGRVH FRQWUD OD EDUDQGLOOD GH KLHUUR IRUMDGR 6DOLy FRUULHQGR SRU OD SXHUWD SULQFLSDO FRUULy KDFLD HO 6XEDUX \ OR HQFHQGLy 1R SDVy QDGD $SUHWy ORV GLHQWHV \ OR LQWHQWy GH QXHYR (O PRWRU QR IXQFLRQDED ³ 3RU IDYRU QR KDJDV HVWR ³ SLGLy $ULD DO YHKtFXOR JROSHDQGR VX FDEH]D HQ HO YRODQWH /D ERFLQD UHVRQy GpELOPHQWH

'HUURWDGD VDOLy GHO FRFKH \ PLUy D GHUHFKD H L]TXLHUGD +DEtD GHMDGR VX ELFLFOHWD D (OOD OR TXH VLJQLILFDED TXH WHQGUtD TXH FDPLQDU KDVWD HO JUDQHUR GH 6SHQFHU /D IRUPD PiV UiSLGD HUD DWUDYHVDU HO HVSHVR ERVTXH QHJUR FRPR XQ DWD~G 3HUR $ULD QR KDEtD LGR DOOt HQ OD QRFKH SRU VL VROD EXHQR QXQFD

$ULD H[WHQGLy OD SLH]D FRPSOHWDPHQWH KDVWD VXV HVTXLQDV $ OD L]TXLHUGD $OL KDEtD GLEXMDGR XQ H[WUDxR VtPEROR TXH QR KDEtD QRWDGR DQWHV 6H YHtD FRPR XQD VHxDO GH 12 (67$&,21$5 GHO WLSR TXH WHQtD XQD OHWUD ( FRQ XQD JUDQ OtQHD URMD D WUDYpV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/D WHOD D~Q HVWDED EULOODQWH \ HVSHVD FDVL SHUIHFWDPHQWH FRQVHUYDGD ,QFOXVR ROtD XQ SRFR FRPR HO MDEyQ GH PDQRV GH YDLQLOOD GH $OL $ULD HQFHQGLy OD OLQWHUQD TXH KDEtD DJDUUDGR GH OD FRFLQD H[DPLQDQGR ORV GLVHxRV TXH $OL KDEtD GLEXMDGR $OOt HVWDED HO ORJR GH &KDQHO \ HO GLVHxR GH /RXLV 9XLWWRQ ORV PLVPRV GLEXMRV TXH KDEtD HQ OD EDQGHUD GH +DQQD 7DPELpQ KDEtD XQ PRQWyQ GH HVWUHOODV \ FRPHWDV \ XQ GLEXMR GH XQ SR]R GH ORV GHVHRV 3HUR QR KDEtD XQD UDQD HQ QLQJ~Q OXJDU 7DPSRFR KDEtD XQD QLxD MXJDQGR KRFNH\ VREUH FpVSHG (QWRQFHV +DQQD KDEtD UHFRUGDGR LQFRUUHFWDPHQWH ¢R KDEtD VLGR $OL"

ʹ͵ͺ

8QD PHGLD OXQD FROJDED HQ HO FLHOR /D QRFKH HVWDED PX\ TXLHWD \ VLOHQFLRVD VLQ XQD SL]FD GH YLHQWR $ULD SRGtD YHU OD OX] GRUDGD GHO SRUFKH GHO JUDQHUR GH 6SHQFHU D WUDYpV GH ORV iUEROHV $QWHV GH HPSH]DU D DWUDYHVDU HO ERVTXH VDFy OD EDQGHUD GH $OL GHO EROVLOOR GH VX FKDTXHWD /D EDQGHUD HVWDED GRQGH HOOD VDEtD TXH HVWDUtD VLWXDGR SURIXQGDPHQWH HQ OD FDMD GH ]DSDWRV (OOD OD FRJLy VLQ PLUDUOD GHVHVSHUDGD SRU YROYHU FRQ 6SHQFHU \ ODV RWUDV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

GHO FHQWUR 6yOR TXH HQ OXJDU GH ( $OL KDEtD HVFULWR RWUD LQLFLDO HQ VX OXJDU $ULD DFHUFy OD EDQGHUD FHUFD GH VX FDUD $ SULPHUD YLVWD OD OHWUD SDUHFtD XQD , SHUR DO PLUDU PiV GH FHUFD VH GLR FXHQWD GH TXH QR OR HUD (UD XQD - 'H ¢-DVRQ" &RQ HO FRUD]yQ ODWLHQGR IXHUWHPHQWH $ULD HPSXMy OD EDQGHUD GH UHJUHVR HQ VX EROVLOOR \ FRUULy KDFLD HO ERVTXH /D QLHYH VH KDEtD GHUUHWLGR \ HO VXHOR HVWDED UHVEDODGL]R $ULD FRUULy VREUH ODV KRMDV K~PHGDV \ FKDUFRV HPSDSDGRV VDOSLFDQGR EDUUR SRU WRGDV SDUWHV &XDQGR OOHJy DO IRQGR GH XQ EDUUDQFR VXV ERWDV VH UHVEDODURQ SRU GHEDMR GH HOOD *ROSHy HO VXHOR FRQ XQ WKZDFN FD\HQGR FRQ IXHU]D VREUH VX FDGHUD (O GRORU HUD EODQFR \ FDOLHQWH \ $ULD GHMy HVFDSDU XQ JULWR DKRJDGR 3DVDURQ DOJXQRV VHJXQGRV GH FDOPD (O ~QLFR VRQLGR TXH HVFXFKDED HUD VX SURSLD UHVSLUDFLyQ 3RFR D SRFR HOOD VH OHYDQWy VH OLPSLy HO EDUUR GH VX URVWUR \ PLUy D VX DOUHGHGRU &UX]DQGR HO FODUR KDEtD XQ IDPLOLDU iUERO WRUFLGR $ULD IUXQFLy HO FHxR GiQGRVH FXHQWD (VWH HUD HO OXJDU GRQGH KDEtDQ HQFRQWUDGR HO FXHUSR GH ,DQ OD VHPDQD SDVDGD HVWDED VHJXUD GH HOOR $OJR EULOODED GHVGH GHEDMR GH XQ FKDUFR GH WURQFRV \ KRMDV VHFDV $ULD VH DFHUFy D HOOR FXLGDGRVDPHQWH \ VH DJDFKy (UD XQ DQLOOR FODVH SODWLQR PHGLR FXELHUWR GH EDUUR 7LUR GH OD PDQJD GH VX FDPLVD HQ OD PDQR \ OR OLPSLy 8QD SLHGUD D]XO EULOODED \ DOUHGHGRU GH OD EDVH GH OD SLHGUD HVWDEDQ ODV SDODEUDV 5RVHZRRG 'D\ &HUUy ORV RMRV UHFRUGDQGR HO FXHUSR GH ,DQ WLUDGR HQWUH ODV KRMDV KDFH DSHQDV XQD VHPDQD 6X PLUDGD VH KDEtD LGR GLUHFWDPHQWH DO DQLOOR GH OD FODVH DOUHGHGRU GH VX GHGR KLQFKDGR (VH DQLOOR WHQtD XQD SLHGUD D]XO WDPELpQ (OOD DOXPEUy FRQ OD OLQWHUQD HQ HO QRPEUH LQVFULWR HQ HO LQWHULRU GH OD EDQGD ,DQ 7KRPDV ¢6H OH KDEUtD FDtGR PLHQWUDV HVFDSDED" ¢$OJXLHQ VH OR KDEtD DUUDQFDGR"

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

8QD UDPD VH TXHEUy $ULD JLUy VX FDEH]D (O UXLGR SDUHFtD FHUFDQR 0iV UDPLWDV VH URPSLHURQ /DV KRMDV FUXMtDQ (QWRQFHV XQD ILJXUD VH GHVOL]y HQWUH ORV iUEROHV \ $ULD VH SXVR HQ FXFOLOODV /D ILJXUD GLR XQRV SRFRV SDVRV \ VH GHWXYR (VWDED GHPDVLDGR RVFXUR SDUD YHU TXLpQ HVWDED DOOt $OJR KL]R HO UXLGR FRPR GH XQ FKDSRWHR OtTXLGR JROSHDQGR ORV ODGRV GH XQ FRQWHQHGRU /RV RMRV GH $ULD VH KXPHGHFLHURQ XQ RORU H[WUDxR OOHQy VX QDUL] (UD HO RORU GH XQD JDVROLQHUD XQR GH VXV RORUHV PiV RGLDGRV HQ HO PXQGR

ʹ͵ͻ

9ROYLy D PLUDU HO PRQWyQ GH KRMDV PRMDGDV (O DQLOOR KDEtD HVWDGR VREUH HOODV DSHQDV RFXOWR ¢&yPR HV TXH OD SROLFtD QR OR KDEtD HQFRQWUDGR"

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&XDQGR YLR D OD ILJXUD DJDFKDUVH \ HVFXFKy HO JRUJRWHR GHO OtTXLGR VDOLHQGR GHO FRQWHQHGRU \ VDOSLFDQGR HQ HO VXHOR IDQJRVR $ULD VH GLR FXHQWD GH OR TXH HVWDED VXFHGLHQGR 6H SXVR GH SLH UiSLGDPHQWH XQ JULWR VH FRQJHOy HQ VX JDUJDQWD /HQWDPHQWH OD SHUVRQD PHWLy OD PDQR HQ HO EROVLOOR \ VDFy XQ REMHWR $ULD R\y XQ FKDVTXLGR ³1R ³VXVXUUy (O WLHPSR SDVy PiV OHQWR (O DLUH VH VHQWtD GHQVR \ HQ FDOPD /XHJR HO ERVTXH VH YROYLy QDUDQMD 7RGR VH LOXPLQy $ULD JULWy \ FRUULy GH YXHOWD KDVWD HO EDUUDQFR 6DOLy GH HQWUH ORV iUEROHV \ GLR XQ SDVR HQ XQ SHTXHxR IRVR WRUFLpQGRVH HO WRELOOR (Q ORV SULPHURV VHJXQGRV OR ~QLFR TXH RtD HUD HO KRUULEOH FUHSLWDU GHO IXHJR HOHYiQGRVH PiV \ PiV FRQVXPLHQGR WRGR D VX SDVR 3HUR DO GREODU XQD HVTXLQD R\y RWUR VRQLGR (UD SHTXHxR PLVHUDEOH \ GHVHVSHUDGR 8Q SHTXHxR JHPLGR $ULD VH GHWXYR /DV OODPDV HVWDEDQ HQ HO EDUUDQFR GRQGH KDEtD HVWDGR KDFH XQRV PRPHQWRV $ OD GHUHFKD KDEtD XQD ILJXUD DFXUUXFDGD (VWD SHUVRQD SDUHFtD PiV SHTXHxD \ PiV GpELO GH OR TXH SDUHFtD OD ILJXUD TXH KDEtD YDJDGR D WUDYpV GH ORV ERVTXHV PRPHQWRV DQWHV LOXPLQDQGR WRGR FRQ IXHJR /D SLHUQD GH OD SHUVRQD HVWDED DWUDSDGD GHEDMR GH OD SHVDGD UDPD GH XQ iUERO TXH KDEtD FDtGR \ SHTXHxDV OODPDV FRPR GHGRV VXEtDQ VREUH OD UDPD FDGD YH] PiV \ PiV FHUFD GHO SLH GH OD SHUVRQD ³£$\XGD ³JULWy TXLHQ TXLHUD TXH IXHUD³ £3RU IDYRU $ULD FRUULy KDFLD DOOt (O URVWUR GH OD SHUVRQD HVWDED FXELHUWR SRU XQD FDSXFKD HQRUPH (OOD HYDOXy HO WURQFR (UD JUDQGH \ SHVDGR \ HVSHUDED SRGHU PRYHUOR ³9DV D HVWDU ELHQ ³JULWy HOOD VX URVWUR FRPHQ]DED D FDOHQWDUVH GHELGR D ODV OODPDV 5HXQLHQGR VX IXHU]D $ULD HPSXMy HO WURQFR KDFtD DEDMR GH OD FROLQD 5RGy KDFLD XQD SLVFLQD GH JDV \ H[SORWy /D SHUVRQD FKLOOy \ VH GHUUXPEy FRQWUD HO iUERO +XER RWUR HVWDOOLGR HQVRUGHFHGRU GHWUiV GH HOORV \ $ULD VH YROYLy \ JULWy

³9DPRV ³JLPLy $ULD HPSH]DQGR D FRUUHU³ £7HQHPRV TXH VDOLU GH DTXt DQWHV GH TXH HVWHPRV PXHUWDV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/D SHUVRQD HVWDED DSUHWDGD D~Q FRQWUD HO WURQFR GHO iUERO PLUDQGR D $ULD FRQ XQD QHXUyWLFD PLUDGD HQ VX URVWUR FXELHUWR GH KROOtQ

ʹͶͲ

/RV ERVTXHV HUDQ XQD SDUHG GH FRORU QDUDQMD (O IXHJR HVWDED VXELHQGR SRU ORV iUEROHV DKRUD GHUULEDQGR PiV UDPDV (Q FXHVWLyQ GH VHJXQGRV HVWDUtDQ URGHDGRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

&DStWXOR &DStWXOR 5HQDFLHQGR GH ODV FHQL]DV 5HQDFLHQGR GH ODV FHQL]DV 7UDGXFLGR SRU $QHOLVVH &RUUHJLGR SRU &DDPLOOH

(

PLO\ 6SHQFHU \ +DQQD VDOLHURQ FRUULHQGR GHO JUDQHUR FRUULHQGR WDQ UiSLGR FyPR SXGLHURQ \ OHMRV GH ODV OODPDV TXH KDEtDQ HVWDOODGR D VX DOUHGHGRU (O DLUH ROtD D KXPR HVSHVR \ D iUEROHV HQ OODPDV /RV SXOPRQHV GH (PLO\ TXHPDEDQ PLHQWUDV FRUUtD 6H PHWLHURQ D WUDYpV GH XQ PRQWyQ GH JUXHVRV DUEXVWRV KDFLHQGR FDVR RPLVR GH ODV UHEDEDV TXH VH FRORFDEDQ HQ VXV VXpWHUHV SLHO \ FDEHOOR $ FRQWLQXDFLyQ +DQQD VH GHWXYR DEUXSWDPHQWH \ VH OOHYy ODV PDQRV D OD SDUWH VXSHULRU GH OD FDEH]D ³2K PL 'LRV ³VH ODPHQWy³ :LOGHQ /R YL HO RWUR GtD HQ HO +RPH 'HSRW FDUJDQGR XQ JUXSR GH WDPERUHV GH DOJR HQ VX FRFKH (UD SURSDQR (PLO\ VLQWLy QiXVHDV \ PDUHRV 3HQVy HQ FyPR -DVRQ OD KDEtD PLUDGR GLUHFWDPHQWH D ORV RMRV GH OD RWUD QRFKH GHVSXpV GH TXH pO VDOLHUD GH OD FDVD GH -HQQD &yPR :LOGHQ ODV KDEtD PLUDGR HQ OD ILHVWD (OORV VDEtDQ ³9DPRV ³LQVWy D 6SHQFHU VHxDODQGR D WUDYpV GH ORV iUEROHV 3RGtDQ YHU OD VLOXHWD GHO PROLQR GH YLHQWR GH 6SHQFHU SRU GHODQWH /D VHJXULGDG HVWDED FHUFD

,UUXPSLHURQ HQ HO SDWLR WUDVHUR GH 6SHQFHU WRVLHQGR HO KXPR QRFLYR GH VXV SXOPRQHV (O PROLQR GH YLHQWR GH ORV +DVWLQJV HVWDED HQ OODPDV WDPELpQ &DGD XQD GH ODV YLHMDV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

$TXt HVWDEDQ FRUULHQGR SRU HO PLVPR ERVTXH GRQGH HOOD KDEtD PXHUWR PX\ SRVLEOHPHQWH FRQ OD PLVPD JHQWH TXH OD KDEtDQ PDWDGR WUDWDED GH PDWDUODV WDPELpQ

ʹͶͳ

(O YLHQWR DUUHFLy VRSODQGR ODV FHQL]DV HQ WRGDV SDUWHV $OJR FXDGUDGR \ SODQR UHYRORWHy SDVDQGR D (PLO\ OOHJDQGR D XQD SDUDGD HQ HO SLH GH XQ SHTXHxR iUERO QXGRVR (UD OD LPDJHQ GHO VDQWXDULR GH $Ot HQ OD TXH $OL OOHYDED XQD FDPLVHWD 9RQ +RODQGHVD \ ODV FXDWUR DOUHGHGRU GH HOOD ULHQGR /DV HVTXLQDV GH OD IRWR HVWDEDQ FDUERQL]DGDV SRU ODV OODPDV \ OD PLWDG GH OD FDEH]D GH 6SHQFHU KDEtD VLGR TXHPDGD (PLO\ PLUy D ORV RMRV D]XOHV DOHJUHV \ EULOODQWHV GH $OL

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

OiPLQDV GH PDGHUD VH URPSLy \ FD\HQGR DO VXHOR (Q OD SDUWH LQIHULRU KDEtDQ HVFULWR 0(17,526$ D WUDYpV GH HOODV FRQ SLQWXUD GH DHURVRO URMR VDQJUH HVWDED DFRVWDGD VREUH OD KLHUED SDUHFtD TXH TXHPDUD PiV EULOODQWHPHQWH 8Q JULWR VXUJLy GH OD ILQD PDGHUD $O SULQFLSLR (PLO\ SHQVy TXH HUD XQD VLUHQD GH ERPEHURV« VHJXUDPHQWH HOORV LEDQ GH FDPLQR (QWRQFHV R\y RWUR JULWR DJXGR \ DWHUURUL]DGR $JDUUy OD PDQR GH 6SHQFHU ³¢4Xp SDVD VL HVR HV $ULD" 6X QXHYD FDVD HUD HQ XQ EDUULR PiV 3RGUtD KDEHU FRUWDGR SRU HO ERVTXH SDUD OOHJDU KDVWD DTXt $QWHV GH 6SHQFHU SXGLHUD FRQWHVWDU GRV ILJXUDV FD\HURQ GHVGH ORV iUEROHV JUXHVRV TXH TXHPDEDQ $ULD $OJXLHQ PiV HVWDED GHWUiV GH HOOD DOJXLHQ YHVWLGR FRQ XQD VXGDGHUD FRQ FDSXFKD \ YROXPLQRVRV SDQWDORQHV YDTXHURV /DV FKLFDV URGHDURQ D $ULD ³(VWR\ ELHQ ³GLMR HOOD UiSLGDPHQWH +L]R XQ JHVWR D OD SHUVRQD D VX ODGR 4XLHQTXLHUD TXH IXHUD VH KDEtD DFXUUXFDGR HQ SRVLFLyQ IHWDO VREUH OD KLHUED PXHUWD ³(VWDED DWUDSDGR GHEDMR GH XQD UDPD JUDQGH ³H[SOLFy $ULD³ 7XYH TXH HPSXMDUOR ³¢(VWiV KHULGR" ³OH SUHJXQWy (PLO\ D OD SHUVRQD 6DFXGLy OD FDEH]D JLPLHQGR RWUD YH] $ OR OHMRV HQ OD GLVWDQFLD VH R\y HO LQFHQGLR GH XQ PRWRU (VSHUHPRV TXH HQYtHQ XQD DPEXODQFLD WDPELpQ ³¢4Xp KDFtDV HQ HO ERVTXH GH WRGRV PRGRV" ³OH SUHJXQWy 6SHQFHU /D SHUVRQD TXH GHMy HVFDSDU XQD WRV YLROHQWD \ VHFD ³5HFLEt XQD QRWD (PLO\ VH GHWXYR /D YR] GH OD SHUVRQD HUD SRFR PiV TXH XQ VXVXUUR SHUR VRQDED FRPR OD GH XQD FKLFD QR XQ PXFKDFKR ³¢8QD QRWD«" ³UHSLWLy (PLO\

³¢(OORV" ³SUHJXQWy 6SHQFHU 0LUy D ODV GHPiV /DV OODPDV GH ORV ERVTXHV EDLODURQ HQ VX URVWUR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³0H GLMHURQ TXH HQWUDUD HQ HVWRV ERVTXHV (UD UHDOPHQWH LPSRUWDQWH 3HUR FUHR TXH HVWDEDQ WUDWDQGR GH PDWDUPH

ʹͶʹ

/D PXFKDFKD VH WDSy OD FDUD FRQ ODV PDQRV HVWUHPHFLpQGRVH SRU ORV VROOR]RV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

/D QLxD YROYLy D WRVHU ³(VWDED VHJXUD GH TXH LED D PRULU 8QD VHQVDFLyQ UHVEDODGL]D VH DUUDVWUy VREUH OD SLHO GH (PLO\ /D YR] GH OD QLxD WRGDYtD HUD DPRUWLJXDGD \ iVSHUD SHUR WHQtD XQ WRQR FiOLGR TXH (PLO\ QR KDEtD RtGR GXUDQWH PXFKR WLHPSR PXFKR WLHPSR +H LQKDODGR GHPDVLDGR KXPR VH GLMR (VWR\ HVFXFKDQGR OR TXH TXLHUR HVFXFKDU 3HUR FXDQGR PLUy D ODV RWUDV OH VRUSUHQGLHURQ WDPELpQ ODV H[SUHVLRQHV HQ VXV FDUDV ³(VWi ELHQ (VWiV D VDOYR DKRUD ³PXUPXUy 6SHQFHU /D FKLFD WUDWy GH DVHQWLU FRQ OD FDEH]D &XDQGR OH FRJLy ODV PDQRV GH VX FDUD HVWDEDQ FXELHUWDV GH QHJUR KROOtQ $ FRQWLQXDFLyQ OHYDQWy OD FDEH]D (O KROOtQ \ HO KXPR OH KDEtDQ UD\DGR VXV PHMLOODV UHYHODQGR XQD SLHO FODUD GH FRORU URVD &XDQGR PLUy D ODV FKLFDV SRU SULPHUD YH] \ VRQULy FRQ JUDWLWXG HO FRUD]yQ GH (PLO\ VH GHWXYR /D PXFKDFKD WHQtD XQRV RMRV D]XO EULOODQWH 8QD QDUL] SHUIHFWD XQ SRFR KDFLD DUULED /RV ODELRV HQ IRUPD GH DUFR 0LHQWUDV VH OLPSLDED VDFiQGRVH HO KROOtQ HVWDED VX FDUD DQJXODU \ HQ IRUPD GH FRUD]yQ /DV PLUy ILMDPHQWH SDUHFLHQGR TXH QR ODV UHFRQRFtD 3HUR OD UHFRQRFLHURQ +DQQD GHMy HVFDSDU XQ SHTXHxR FKLOOLGR GROLGD 6SHQFHU VH TXHGy PX\ TXLHWD (PLO\ VH VHQWtD WDQ PDUHDGD TXH VH KXQGLy HQ HO SDVWR DIHUUiQGRVH OD FDEH]D $OOt HVWDED OD FKLFD GH ODV IRWRV HQ ODV QRWLFLDV /D FKLFD HQ HO VDOYD SDQWDOODV GH ORV WHOpIRQRV GH (PLO\ /D FKLFD GH OD IRWR TXH KDEtD YRODGR D WUDYpV GHO ERVTXH XQRV PRPHQWRV DQWHV /D TXH KDEtD HVWDGR XVDQGR XQD FDPLVHWD 9RQ +RODQGHVD HQ HVD IRWR ULHQGR FRPR VL QDGD PDOR OH LED D SDVDU (VWR QR SRGtD HVWDU SDVDQGR SHQVy (PLO\ 1R KDEtD PDQHUD GH TXH HVWR SXGLHUD HVWDU RFXUULHQGR

ʹͶ͵

(UD« $OL

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(SLORJR (SLORJR ¢4Xp SDVD GHVSXpV" ¢4Xp SDVD GHVSXpV" 7UDGXFLGR SRU 3DROD6 &RUUHJLGR SRU &DDPLOOH D $SXHVWR TXH QR YLVWH pVD YHQLU 3HUR W~ VDEHV FyPR HV HQ 5RVHZRRG HQ XQ PLQXWR YHV DOJR \ DO VLJXLHQWH £SXI 6H KD LGR /R TXp KDFH TXH VHD DOJR LPSRVLEOH DYHULJXDU OR TXH UHDOPHQWH HVWi SDVDQGR 7DDDDDDQ IUXVWUDQWH ¢YHUGDG"

£-

/DV SUHJXQWDV SUREDEOHPHQWH WH HVWiQ PDWDQGR ¢(VWi ,DQ UHDOPHQWH PXHUWR R HVWi EHELHQGR PRMLWRV HQ 0p[LFR SODQHDQGR VX YHQJDQ]D" /D LPLWDFLyQ GH OD PDPi GH 6SHQFHU UHDOPHQWH UREy VX GLQHUR HQ HIHFWLYR ¢2 VLPSOHPHQWH HVWi SDJDQGR PL SUHFLR" (V HO HQDPRUDGR GH $ULD XQ DVHVLQR SVLFyWLFR ¢2 PLV QRWDV VyOR OD KDFHQ SHQVDU TXH OR HV" (PLO\ GHVFXEULy XQ RVFXUR VHFUHWR GH OD IDPLOLD 'L/DXUHQWLV ¢2 VX VHUYLGRU D GHMy HO OLEUR ILUPDGR SDUD TXH OR HQFRQWUDUD" (O 3ROLFtD IDYRULWR GH +DQQD DFDEy GH WUDWDU GH TXHPDUOD KDVWD TXHGDU FUXMLHQWH ¢2 DOJXLHQ PiV TXLHUH D HVWDV SHUUDV PXHUWDV" ¢< TXp KD\ GH Pt" ¢(VWR\ GHO ODGR GH HVWDV FKLFDV R HVWR\ WLUDQGR GH WRGRV ORV KLORV" 3HUR DTXt HVWi OD SUHJXQWD GHO PLOOyQ ¢$ TXLpQ R TXp DFDEDQ GH YHU UHVXUJLU GH ODV FHQL]DV" ¢3RGUtD $OL HVWDU YLYD" ¢2 HV VyOR KXPR \ HVSHMRV" (V VXILFLHQWH SDUD YROYHU ORFR D FXDOTXLHUD (O 5DGOH\ SXHGH HVWDU FHUUDGR DO S~EOLFR SHUR KD\ RWURV PDQLFRPLRV FHUFD 3DUD HO PRPHQWR HQ TXH KD\D WHUPLQDGR FRQ +DQQD $ULD 6SHQFHU \ (PLO\ FXDWUR QXHYDV ERQLWDV SDFLHQWHV SRGUtDQ HVWDU VLHQGR UHJLVWUDGDV 'XHUPDQ ELHQ FKLFDV 0LHQWUDV WRGDYtD SXHGDQ

)LQ )LQ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

³$

ʹͶͶ

%HVRV

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

(Q HO SUy[LPR WRPR GH HVWD IDVFLQDQWH VDJD« (Q HO SUy[LPR WRPR GH HVWD IDVFLQDQWH VDJD«

+HDUWOHVV +HDUWOHVV (Q HO SLQWRUHVFR 5RVHZRRG 5RVHZRRG 3HQQV\OYDQLD ORV YHFLQRV FKLVPHDQ VREUH FHUFDV GH G PDGHUDV \ ODV 689V EULOODQWHV VH HVWDFLRQDQ HQ FDG PDGHUDV \ ODV 689V EULOODQWHV VH HVWDFLRQDQ HQ FDGD HQWUDGD GH JUDQLWR WULWXUDGR 6LQ D HQWUDGD GH JUDQLWR WULWXUDGR 6LQ HPEDUJR UHFLHQWHPHQWH ODV VRQULVDV DPLVWRVDV KDQ HPEDUJR UHFLHQWHPHQWH ODV VRQULVDV DPLVWRVDV KDQ VLGR UHHPSOD]DGDV SRU VRVSHFKRVDV VLGR UHHPSOD]DGDV SRU VRVSHFKRVDV PLUDGDV \ VXVXUURV DFXVDWRULRV DFXVDWRULRV³\ \ HV WRGR SRUTXH +DQQD $ULD (PLO\ \ 6SHQFHU QR SXHGHQ PDQWHQHU OD ERFD FHUUDGD SXHGHQ PDQWHQHU OD ERFD FHUUDGD« 3ULPHUR DILUPDURQ HQFRQWUDU XQ FDGiYHU HQ HO ERVTXH ERVTXH GHWUiV GH OD FDVD GH 6SHQFHU VyOR SDUD TXH GHVDSDUHFLHUD VLQ GHMDU UDVWUR /XHJR /XHJR FXDQGR HO PLVPR ERVTXH VH LQFHQGLy MXUDURQ TXH YLHURQ D DOJXLHQ UDURQ TXH YLHURQ D DOJXLHQ³TXH VH VXSRQH HVWD PXHUWD³OHYDQWDUVH GH ODV OHYDQWDUVH GH ODV FHQL]DV ( LQFOXVR GHVSXpV GH WRGR HVR ODV SHTXHxD SHTXHxDV V OLQGDV PHQWLURVDV WRGDYtD HVWiQ MXJDQGR FRQ IXHJR

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

/DV DPLJDV LQVLVWHQ HQ TXH HVWiQ GLFLHQGR OD YHUGDG /DV DPLJDV LQVLVWHQ HQ TXH HVWiQ GLFLHQGR OD YHUGDG VREUH OR TXH YLHURQ SHUR WRGRV HQ VREUH OR TXH YLHURQ SHUR WRGRV HQ 5RVHZRRG FUHHQ TXH HVWiQ VLPSOHPHQWH 5RVHZRRG FUHHQ TXH HVWiQ VLPSOHPHQWH WUDWDQGR GH OODPDU OD DWHQFLyQ³ ³\ D QDGLH OH JXVWD XQD FKLFD OORURQD $Vt TXH FXDQGR HO DVHVLQR IHUR] YHQJD WUDV GH ODV FKLFDV DOJXLHQ OHV FUHHUi« ¢2 VHUiQ ODV SUy[LPDV HQ GHVDSDUHFHU" VHUiQ ODV SUy[LPDV HQ GHVDSDUHFHU"

ʹͶͷ

+DQQD HVWD EXVFDQGR HQ 'LRU XQD FDPLVD GH IXHU]D $ +DQQD HVWD EXVFDQGR HQ 'LRU XQD FDPLVD GH IXHU]D $ULD HVWi WUDWDQGR GH FRQWDFWDU ULD HVWi WUDWDQGR GH FRQWDFWDU D ORV PXHUWRV (PLO\ ERWR D VX QRY QRYLR \ VH HVFDSR GH OD FLXGDG« RWUD YH] < 6SHQFHU SLHQVD TXH DOJXLHQ HQ VX IDPLOLD KD DVHVLQDGR SLHQVD TXH DOJXLHQ HQ VX IDPLOLD KD DVHVLQDGR

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

$FHUFD GH OD DXWRUD«

6DUD 6KHSDUG

ǡ ǣ ǡ Ó ǡ ǡ ǡ ǡ ǡ ǡ Ǥ ǡ ǡ Ó Ǥ ǡ ǡ Ǥ Ȅ Ȅ Ó Ó ǡ ï Ǥ ǡ ǡ ǡ Ǥ ǡ Ǥ

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH

ʹͶ͸

6DUD 6KHSDUG

3UHWW\ /LWWOH /LDUV

.LOOHU

7UDGXFLGR &RUUHJLGR \ 'LVHxDGR 7UDGXFLGR &RUUHJLGR \ 'LVHxDGR

(Q HO )RUR (Q HO )RUR

´3XUSOH 5RVHµ ZZZ SXUSOHURVH FRP

ʹͶ͹

£7H HVSHUDPRV £7H HVSHUDPRV

)RUR 3XUSOH 5RVH )RUR 3XUSOH 5RVH