ADVISOR GUIDEBOOK 6 - Equity High Dividend

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ADvisor GUIDEBOOK

equity

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high dividend

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ADvisor GUIDEBOOK

Equity HIGH DIVIDEND testi a cura della Redazione di ADVISOR

/ s o m m a r i o

/ ADVISOR GUIDEBOOK Allegato ad ADVISOR, newsmagazine della consulenza finanziaria n. 5 maggio 2014 (registrato presso il Tribunale di Milano n. 523 del 24/09/03) ___

Realizzazione: a cura della redazione ADVISOR Direttore responsabile: Francesco D’Arco Coordinatore editoriale: Marcella Persola Graphic Designer: Luca Baraggia Progetto grafico: studioEpis Creative Partner Ri-Tratto di L. TENANI è stato realizzato dall’artista Stefano Epis ___

Proprietario ed editore: Open Financial Communication Srl Via Francesco Sforza, 14 20122 Milano Non vendibile

destinazione

income per i

portafogli

1 / p a g i n a 12

equitycome massimizzare il

dividendo

2 / p a g i n a 19

il

quando

dividendo è europeo

3 / p a g i n a 28

al

caccia

DIVIDENDO asiatico

4 / p a g i n a 37

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l'

insoste

bisogno di

reddito /

di Francesco D’Arco

finale non cerca “più Illacliente semplice performance.

Nella scelta degli investimenti è spinto dal desiderio di ricevere flussi cedolari, magari stabili e regolari

”

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I N T RO D U Z IO N E

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nibile Nei volumi della collana editoriale ADVISOR GUIDEBOOK, più volte abbiamo ricordato le difficoltà che oggi accompagnano quegli investimenti considerati in passato "sicuri", come i Titoli di Stato.

"Non si è mai stati remunerati così poco per detenere così tanto rischio", quante volte lo abbiamo scritto? E tante volte abbiamo dato indicazioni su possibili vie alternative da seguire per ottenere remunerazioni interessanti o comunque per riuscire a soddisfare le esigenze di una clientela che è consapevole del difficile contesto in cui ci troviamo ma che, alla fine, chiede a promotori finanziari, private banker e consulenti una risposta concreta al bisogno di rendimento.

Spesso, però, la richiesta dei clienti finali va oltre il semplice "desiderio" di performance e si traduce in una vera e propria richiesta di reddito. Magari stabile e regolare.

con cedola presenti sul mercato. Oggi, infatti, le soluzioni alle quali guardare per ricercare reddito e quindi generare “income” non mancano. Si tratta solo di guardare a strumenti in grado di spaziare lungo diversi mercati, aree geografiche e settori, ciascuno con un proprio profilo di rischio, e quindi adatto a una diversa tipologia di investitore.

L'income, come direbbero gli inglesi, oggi è una necessità per molti risparmiatori.

Una necessità che può essere soddisfatta grazie all'ampia offerta di fondi comuni

Per questo, sul versante azionario, se si persegue l'income si deve optare per quella che gli operatori chiamano "dividend strategy”, una strategia che

L’asset class che più si presta a interpretare le esigenze degli investitori “income” è rappresentata, nell'immaginario collettivo, dall’obbligazionario, in virtù del flusso cedolare che per definizione prevede questo mondo, ma sarebbe un errore oggi pensare che l'unica via per ottenere una cedola sia quella dei bond. Anche il mondo equity, generalmente associato a obiettivi di crescita del capitale, oggi è in grado di generare redditi regolari grazie ai dividendi distribuiti dalle aziende in portafoglio.

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I N T RO D U Z IO N E

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si basa sulla selezione di titoli a elevato dividendo in grado di garantire cedole interessanti staccate a cadenza regolare.

Ma questa strategia può avere diverse declinazioni e quindi, non tutti i fondi che dichiarano di avere una tale strategia, sono adatti ad investitori magari interessati ai mercati azionari, con la voglia di cedola, ma con un approccio agli investimenti poco aggressivo.

“nonLaècedola più

una prerogativa del mondo obbligazionario

Ma è davvero possibile portare verso i mercati azionari investitori con queste caratteristiche? Ed è davvero possibile offrire un flusso cedolare regolare con i fondi azionari? E, poi, esistono ancora gli high dividend? E quali sono le aree geografiche che oggi possono offrire "income" interessanti?

Sono queste alcune delle domande alle quali rispondiamo con questo sesto volume della collana ADVISOR GUIDEBOOK. Il volume, dal titolo High Dividend, appartiene alla linea Equity, è stato realizzato in collaborazione con Schroders e si fonda su un presupposto ben preciso: i dividendi dovrebbero rappresentare un elemento centrale in

”

ogni portafoglio orientato alla crescita ● //////////////////////////////////////////////////////////////////////// 6

“

Poco aggressivi, interessati all'azionario e con il sogno dell'income?

Una risposta per questi investitori esiste

�

7

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l'azionario scopre la

cedola /

di Luca Tenani, Country Head Italia Schroders

I

fonte di reddito per gli investitori, ma di un importante metro di giudizio per valutare la qualità di un’azienda.

Nonostante la crisi economica, le politiche di distribuzione da parte di numerose aziende si sono rivelate estremamente solide, dando prova della loro capacità di incrementare il ritorno complessivo dell’investimento azionario.

Schroders offre alla propria clientela una soluzione originale e competitiva nel panorama del mercato azionario.

La costruzione di un portafoglio di titoli di qualità e ad alto dividendo è la prima delle due fasi in cui si articola la strategia Dividend Maximiser.

n un contesto di progressiva normalizzazione delle correlazioni, sia tra asset class sia tra mercati, buone opportunità per soddisfare le esigenze di rendimento degli investitori sono offerte dai fondi Equity High Dividend.

I dividendi dovrebbero rappresentare un elemento centrale in ogni portafoglio orientato alla crescita.

Nel complesso, il loro contributo al mercato azionario è pari a circa il 50% del rendimento totale di lungo periodo. Per questo crediamo nelle società capaci di una generosa e sostenibile distribuzione degli utili. Non si tratta soltanto di una

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p r e f a z i o n E

/

rinunciare ai vantaggi di un'esposizione azionaria ma è alla ricerca di risultati più stabili e affidabili. Nella versione con cedola, il flusso reddituale distribuito rappresenta, inoltre, un'interessante soluzione per far fronte alle spese correnti o integrare altri tipi di reddito, primo fra tutti quello pensionistico. La cedola consente anche di gestire meglio l'emotività del cliente, svincolandolo dall'ansia dei risultati di breve periodo e mitigando l'avversione alle perdite che inevitabilmente caratterizza gli investitori, rendendoli riluttanti a inserire l'azionario

È, infatti, cruciale individuare aziende con una buona situazione patrimoniale, management capace e piani di sviluppo convincenti, che siano quotate a prezzi convenienti.

Ecco perché affidarsi a una gestione attiva che affianchi a innovative tecniche di screening dei dividendi una rigorosa analisi fondamentale.

La seconda fase rappresenta il vero tratto distintivo della strategia. Tramite il ricorso a opzioni call coperte, viene potenziato il reddito da dividendi e mitigata la volatilità.

Il risultato è una gamma di prodotti particolarmente indicata per chi non vuole

"classico" nel proprio portafoglio ●

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// PERCHé schroders Il sesto volume della collana editoriale ADVISOR GUIDEBOOK è dedicato ai fondi Equity High Dividend. La strategia Dividend Maximiser di Schroders, unica nel suo genere nel panorama dei fondi azionari, è disegnata per generare un reddito annuo dell’8%*. Un obiettivo che, sin dal loro lancio nel 2007, i comparti Schroder ISF** Global Dividend Maximiser e Schroder ISF European Dividend Maximiser hanno dimostrato di saper conseguire lungo un intero ciclo di mercato.

Della famiglia fa parte anche il nuovo nato Schroder ISF Asian Dividend Maximiser, che investe in titoli dell’area Asia-Pacifico (escluso il Giappone) puntando a una distribuzione del 7% annuo* con cadenza mensile. La costruzione dei portafogli è affidata al team Azionario, costituito da una rete internazionale di oltre 90 analisti globali e 13 analisti europei organizzati su base settoriale. Il team Maximiser, costituito da 4 specialisti degli Investimenti Strutturati, ha ideato, e gestisce con successo sin dalla sua prima implementazione nel mercato del Regno Unito, l'applicazione della tecnica basata sulle opzioni. *Stima non garantita; **Schroder International Selection Fund SICAV

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*

*al 31/12/2013

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Il nostro obiettivo: soddisfare le esigenze degli investitori utilizzando le competenze specialistiche maturate nel tempo

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Country Head Asset Management - Italia Schroders

destinazione

income per i

portafogli

U

n discreto rendimento ma poca volatilità. È quanto cercano generalmente gli investitori. Ma se fino a qualche anno fa le alternative a disposizione dei consulenti per riuscire a soddisfare questa esigenza erano, tutto sommato, un buon numero, negli ultimi tempi le possibilità si sono drasticamente ridotte. Anche perché occorre considerare come, in realtà, quello che viene ricercato non è tanto il semplice apprezzamento del capitale, quanto piuttosto un reddito stabile e regolare. Insomma, quello che gli anglosassoni chiamano "Income".

ne e i rendimenti dei bond governativi sui minimi storici. La crisi del credito ha lasciato in eredità ai Paesi sviluppati gli effetti di politiche monetarie espansive necessarie a favorire una ripresa dell’economia, ma la mutata percezione dei titoli governativi nel mondo sviluppato ha rivelato i limiti dei Titoli di Stato: una volta considerati “sicuri”, ora sono portatori di un rischio sistemico collegato al potenziale default del Paese, lasciando letteralmente delusi gli investitori a loro tradizionalmente affezionati.

La ricerca di sicurezza sul mercato finanziario ha quindi svelato il suo prezzo: rendimenti reali negativi per i Titoli di Stato dei Paesi più solidi e di poco positivi invece per quelli dei Paesi periferici. In pratica, non si è mai stati remunerati così poco per detenere così tanto rischio.

Tuttavia, come si nota quotidianamente scorrendo le pagine finanziarie dei giornali e le quotazioni di azioni e obbligazioni, la ricerca si è fatta ora veramente ardua: i tassi di interesse ufficiali sono vicini allo zero, quelli di mercato sono in molti casi inferiori all’inflazio12

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Sul versante azionario, invece, volendo optare per una strategia Income, occorre indirizzarsi verso la cosiddetta "Dividend Strategy", ovvero una selezione di titoli a elevato dividendo in grado di garantire utili interessanti staccati con cadenza regolare.

c a p i t o l o

/ 1

Sul versante “ azionario occorre

oggi indirizzarsi verso la cosiddetta "Dividend Strategy"

Mai come negli ultimi anni, avere rendimento supplementare è diventata una necessità. Con aspettative di vita che risultano in costante crescita, il bisogno di Income viene sentito in modo particolare dalle fasce più anziane della popolazione. Questo è valido soprattutto alla luce dell’aumento del

”

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// l'inflazione erode il valore del capitale 110.000 €

Potere d’acquisto

100.000 € 90.573

90.000

€ 82.193

80.000

2%, € 82.035

€ 74.726

70.000

4%, € 67.556

60.000

6%, € 55.839

50.000 40.000

0

1

2

3

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5 Anni

Fonte: analisi Schroders, a scopo illustrativo

13

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10

“

Con aspettative di vita in costante crescita il bisogno di reddito è diventato una necessità per molti individui

”

destinazione income per i portafogli /

c a p i t o l o

/ 1

costo della vita e della diminuzione del potere d’acquisto per gli individui e le famiglie.

Ma sarà una necessità anche per quella fascia di popolazione che non si è ancora ritirata dalla vita lavorativa e che dovrà comunque fare i conti con entrate pensionistiche sempre meno soddisfacenti e che già ora potrebbe necessitare di integrare il reddito lavorativo.

reddito cresce la domanda

Un ultimo aspetto da non sottovalutare è poi quello relativo alla scelta, improduttiva e inefficiente ma spesso adottata, di mettere e mantenere in portafo//////////////////////////////////////////////////////////////////////// dividendi/cedole per asset class (%) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% High Yield Globale

Gov. EM Valuta Locale

Gov. EM USD

Gov. Italia

Property US

Azionario Area €

Azionario UK

Azionario Globale

Azionario EM USD

Corporate Globale

Gov. Globale

Azionario US

Gov. Europa

Gov. US

Gov. Germania

0%

Fonte: DataStream, dati riferiti al 2012. Indici DataStream: German 10 yr (Bund Benchmark 10 year Govt), US 10 yr (US Treasury 10 yr), European bonds (EMU Government bonds 10 yr), US equities (US-Datastream market), Global bonds (WD Citigroup World 10 yr), Global Aggregate bonds (Barclays Global Agg Corporate), EM equities (MSCI EM U$), Global equities (World-Datastream market), UK equities (UK-Datastream market), Eurozone equities (EMUDatastream market), US property (FTSE USA REIT), Italian bonds (IT Government 10 yr), EMD USD (JPM EMBI+ Composite), EMD Local (JPM GBI-EM Broad Composite), Global High Yield (BOFA ML GLB HY).

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glio liquidità. Una scelta che presenta un doppio rischio: da una parte optare per strumenti del mercato monetario non consente attualmente di ottenere rendimenti reali positivi, e dall’altra il mancato investimento causa l’erosione del capitale dovuto all’aumento dei prezzi al consumo. Si tratta, in pratica, di una trappola che rischia di avere nel tempo forti ripercussioni sul capitale dell’investitore.

trappola “dellaLaliquidità

Si pensi che con un tasso di inflazione al 2%, mantenere fermo un capitale di 10.000 euro porta a una perdita di valore reale di mille euro in cinque anni e di 2.000 in 10. Se poi l’inflazione salisse al 4%, nell’arco di 10 anni, il capitale verrebbe depauperato di un terzo. Un rischio derivante dal “non agire” che non deve essere assolutamente corso da un risparmiatore accorto. Anche perché le soluzioni messe a disposizione dall’industria finanziaria esistono.

rischia di avere forti ripercussioni sul capitale degli investitori

”

Tuttavia mantenere il valore reale del proprio capitale e farlo fruttare, nello scenario attuale diventa sempre più complicato e il semplice fai-da-te spesso non funziona più. Affidarsi a un fondo di investimento rappresenta quindi già un primo passo in un’ottica di effi16

destinazione income per i portafogli /

c a p i t o l o

/ 1

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// lo strano caso dei fondi azionari a cedola

Il reddito generato dai fondi può essere utilizzato per incrementare il capitale accumulato e quindi reinvestito dal gestore, o distribuito direttamente agli investitori con stacchi periodici. La versione a distribuzione dei proventi può essere concepita come un altro modo per generare reddito agli investitori.

Tipicamente, l’asset class che più si presta a interpretare questa esigenza è rappresentata dall’obbligazionario, in virtù del flusso cedolare che per definizione prevede, ma in realtà anche l’azionario, per quanto generalmente associato a obiettivi di crescita del capitale, può generare redditi

regolari grazie ai dividendi distribuiti dalle aziende in portafoglio. È in questo contesto che emergono i fondi Dividend Maximiser di Schroders (Schroder ISF Global Dividend Maximiser, Schroder ISF European Dividend Maximiser e Schroder ISF Asia Dividend Maximiser) che rappresentano, nel panorama dei prodotti azionari una soluzione d’investimento originale e competitiva, disegnata per distribuire un reddito annuale dell'8%* e del 7%**.

La strada dei fondi azionari a cedola è particolarmente indicata per chi desidera investire sui mercati azionari con un approccio meno aggressivo.

5 buoni motivi per scegliere la cedola

1. Aiuta a gestire l'emotività dell'investitore, attenuando la volatilità percepita.

2. Genera un reddito costante, scoraggiando i disinvestimenti specialmente nelle fasi di mercato incerte.

3. Offre una monetizzazione immediata dell'investimento, che può essere utilizzata per far fronte alle spese correnti o reinvestita, ad esempio in un Piano di Accumulo.

4. Integra altri tipi di reddito, come la pensione. In questo caso, l'interesse di molti investitori si concentra sulla necessità di una rendita periodica più che sulla crescita del capitale.

5. Favorisce la fidelizzazione del cliente, allungando l'orizzonte temporale dell'investimento. *Stima non garantita per Schroder ISF Global Dividend Maximiser e Schroder ISF European Dividend Maximiser **Stima non garantita per Schroder ISF Asian Dividend Maximiser

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1 / destinazione income per i portafogli

cienza. Il secondo implica invece una scelta tra le varie opzioni, a seconda del grado di rischio che si è disposti ad assumere: obbligazioni, azioni oppure una via di mezzo con soluzioni multi asset che contemplano diverse classi d'investimento, assegnando loro pesi differenti all’interno del portafoglio.

Si tratta dei cosiddetti “Fondi Income”, che spaziano lungo i diversi mercati, aree geografiche e settori, ciascuno con un proprio profilo di rischio, e quindi adatto a una diversa tipologia d'investitore ●

fondi income la risposta dell'industria

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equitycome massimizzare il

dividendo a ricerca di Income in ambito azionario si focalizza principalmente sui dividendi delle società in portafoglio, che sempre più spesso riconoscono l’importanza dello stacco degli utili ai propri azionisti.

L

elemento centrale in ogni portafoglio orientato al reddito, senza rinunciare alla crescita. Nel complesso, il loro contributo al mercato azionario storicamente è pari a circa metà del rendimento totale di lungo periodo.

Non è un caso che, nonostante la crisi del credito, i compensi in termini di dividendo abbiano dato in questi anni prova di resistenza. E che tale investimento abbia dimostrato di essere una possibile via per perseguire il “total return”. Proprio per questo motivo la ricerca del reddito nel mercato azionario deve focalizzarsi sulle aziende che, oltre ad avere buone prospettive di crescita, creano valore tramite politiche di distribuzione generose e sostenibili nel tempo. Si tratta di società con solidi bilanci, management capace e piani di sviluppo convincenti. I dividendi dovrebbero rappresentare un

Molte strategie Income focalizzate sull’azionario si basano tuttavia su un orizzonte temporale di breve termine, e non necessariamente guardano alla capacità delle aziende di continuare a “permettersi” quei livelli di dividendo.

La crisi finanziaria globale ha recentemente dimostrato come molte asset class, incluso l’azionario, dipendevano dalle strategie a leva per produrre risultati, bloccando molti investitori in vere e proprie trappole di valore. Non è detto che società ad alto dividendo dispongano di elevati flussi di cassa e quindi siano in buona salute finanziaria. Esse possono 19

“

Per selezionare società con dividendi elevati, ma anche sostenibili nel tempo, è fondamentale aff idarsi a dei professionisti degli investimenti

”

equity, come massimizzare il dividendo /

c a p i t o l o

/ 2

essere al contrario molto illiquide. Per selezionare adeguatamente le aziende con livelli di reddito elevati, ma anche sostenibili nel tempo, è fondamentale affidarsi a dei professionisti.

La differenza sta nella capacità (e nelle risorse) di ricerca e analisi, per acquisire adeguate informazioni e interpretare correttamente i fondamentali e le relative prospettive delle società.

Ucits III “ Lahadirettiva aperto nuove

Un'altra conseguenza della crisi è stata la necessità di diversificare anche dal punto di vista geografico e valutario, per migliorare il profilo di rischio-rendimento. Un'esigenza che richiede altrettanta esperienza e professionalità nella gestione degli investimenti, così come la diversificazione tipica dei fondi. Questo ha determinato un aumento della domanda, da parte degli investitori azionari Income, di un approccio più globale.

Un fatto che rende, se possibile, ancora più necessario affidarsi a esperti nella gestione degli investimenti.

strade a chi è in cerca di reddito

Società in grado di erogare stabilmente dividendi elevati e un approccio competente sono quindi i primi due requisiti necessari per l’implementazione di una strategia Income efficace che, in virtù della legislazione europea "Ucits III", 21

”

può inoltre fare ricorso a strumenti derivati per massimizzarne i dividendi.

La metodologia, nota anche come “covered call” consiste nel vendere opzioni call sui titoli del portafoglio: operando regolarmente in questo modo, è possibile utilizzare l’importo ottenuto dalla vendita delle opzioni per potenziare il reddito distribuito agli investitori. Inoltre occorre che vengano sottoscritte opzioni esclusivamente sui titoli detenuti in portafoglio, assicurando così che le posizioni siano sempre coperte e che non venga impiegata alcuna leva. Non si fanno cioè scommesse azzardate vendendo ciò che non si possiede.

È possibile generare “reddito anche senza

l'uso della leva e senza scommesse azzardate

”

A seconda della strategia messa in campo, questo approccio può portare anche continua a pag 26

>

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U

n’opzione call è un contratto che offre all’acquirente il diritto di comprare un titolo azionario a un certo prezzo (strike price o prezzo di esercizio) in una data prestabilita. In cambio il venditore, in questo caso il gestore dei fondi, riceve un importo definito (detto premio). Se a scadenza il prezzo del titolo non ha raggiunto o superato lo strike price, l’opzione scade senza essere esercitata; se invece lo strike price viene superato, l’acquirente otterrà un utile. In entrambi i casi il venditore avrà guadagnato il premio e beneficiato dell’eventuale apprezzamento del titolo, almeno fino al raggiungimento del prezzo di esercizio.

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equity, come massimizzare il dividendo /

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//////////////////////////////////////////////////////////////////////// Schroder ISF Global Dividend Maximiser

Il fondo, lanciato a luglio del 2007, è il "capostipite" della famiglia Dividend Maximiser, la gamma di Schroders che impiega una particolare strategia tramite opzioni finalizzata ad accrescere i dividendi azionari derivanti da un portafoglio selezionato di titoli High Dividend.

Ecco perché non è sufficiente solamente scegliere i titoli con il più elevato dividend yield: nella selezione delle azioni, infatti, a supporto delle tecniche di screening dei dividendi, vi

è una rigorosa analisi fondamentale. È, infatti, cruciale individuare aziende con una buona situazione patrimoniale, management capaci e piani di sviluppo convincenti, e che siano al tempo stesso quotate a prezzi convenienti. L’obiettivo è comporre un portafoglio concentrato, ma efficacemente diversificato, costituito dalle “idee” più promettenti del team di gestione.

Una volta costruito il portafoglio, il secondo step della strategia è

>

Entrambe le fonti di reddito sono indipendenti dall’andamento dei tassi d’interesse

Obiettivo di reddito 8% annuo* Fase 1 Dividendi ottenuti da un portafoglio azionario gestito attivamente, costituito da circa 60-80 titoli

+

4% annuo*

Fase 2 Premio derivante dalla vendita trimestrale di opzioni call coperte sui titoli in portafoglio**

4% annuo*

Fonte: Schroders. *Stima non garantita; **Al fine di preservare un certo potenziale di crescita, viene venduta solo parte del possibile apprezzamento dei titoli

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gestione del fondo è affidata a due team.

Quello Azionario si occupa della costruzione del portafoglio tramite selezione dei titoli azionari, il team Maximiser si occupa degli investimenti strutturati.

I due team collaborano e interagiscono fra loro per garantire che l’intero processo di gestione funzioni in modo efficiente, seppur operando in modo indipendente nell’ambito di competenza di ciascuno.

Dal lancio, “ luglio 2007, il fondo

ha raggiunto l'obiettivo di rendimento dell'8%

”

>

quello della vendita di opzioni call coperte. Un’operazione che viene eseguita con cadenza trimestrale e che permette da una parte di monetizzare immediatamente il premio - le transazioni consistono sempre in pagamenti monetari entro due giorni dalla sottoscrizione dei contratti, in modo da evitare qualsiasi rischio controparte - e, dall’altra, di raggiungere con costanza l’obiettivo di rendimento.

Il fondo risponde alle esigenze di quegli investitori che preferiscono adottare un approccio meno aggressivo nei confronti dell’investimento azionario: oggi più che mai i rendimenti dei mercati azionari mondiali sono difficilmente prevedibili, quindi, per chi è alla ricerca di risultati più stabili e affidabili, tali strategie, concepite per beneficiare dei vantaggi di un’esposizione azionaria e di una gestione attiva in termini di rendimento atteso, potrebbero

E così è stato. Il fondo Schroder ISF Global Dividend Maximiser dal lancio ha pienamente raggiunto l’obiettivo interno di rendimento dell’8%. La

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equity, come massimizzare il dividendo /

rappresentare un'interessante opportunità. Senza contare che la disponibilità sia di classi a distribuzione sia ad accumulo consente di soddisfare tutte le esigenze, dall’investitore che preferisce una cedola periodica a quello che invece sceglie di far “lavorare” l’intero capitale reinvestendo automaticamente i dividendi del fondo.

Con un p/e medio di circa 14 volte,

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il dividend yield medio delle prime 20 partecipazioni del fondo è del 3,4%; attualmente oltre la metà del portafoglio - costituito da circa 70 titoli - è investito in Europa, quasi un terzo in Nord America e il resto in società di Paesi emergenti e Giappone. Con una netta prevalenza per le mega cap: le società con una capitalizzazione di mercato superiore ai 20 miliardi costituiscono infatti l’80% del patrimonio.

L'opzione che fa la differenza Parte di crescita potenziale che viene venduta dietro pagamento del premio Parte di crescita potenziale che viene mantenuta

Stock price

Strike price

100%

Valore iniziale del titolo

Reddito da opzione: circa 4% annuo*

Reddito da dividendo: circa 4% annuo*

Reddito totale: 8% annuo* Fonte: Schroders. *Stima non garantita.

http://www.advisorprofessional.it/schroders.action

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a raddoppiare il flusso derivante dai dividendi, risultando ottimale con mercati volatili oppure “piatti”. Solamente nelle fasi di deciso rialzo risulta, invece, meno efficace, poiché parte della crescita del capitale viene ceduta: il ricorso alle opzioni consente, infatti, di scambiare il pagamento di un importo fisso con una parte del potenziale apprezzamento dei titoli. Questa strategia risulta quindi adatta a investitori interessati all'azionario, ma con un approccio meno aggressivo.

Grazie alla componente derivata, inoltre, si riesce a ridurre il rischio e a salvaguardare i rendimenti nelle fasi in cui i mercati diventano volatili.

derivati possono ridurre il rischio e salvaguardare i rendimenti

IL PROCESSO D'INVESTIMENTO

Non occorre quindi spaventarsi per l’uso di derivati, dato che si tratta di strumenti che di per sé non sono né a basso, né ad alto rischio: dipende semplicemente dell’utilizzo che se ne fa. Nel caso di questa strategia, il loro uso rende i comparti meno rischiosi dei prodotti azionari più tradizionali, in quanto si scambia parte del potenziale rialzo dei titoli detenuti nel portafoglio sottostante con un reddito - cioè il premio - più certo.

Questo metodo è replicabile nel tempo e su mercati diversi, indifferentemente dall’area geografica ●

Discussione e review del portafoglio e della strategia basata sulle opzioni

Processo collaborativo

Selezione dei titoli basata su qualità e dividendi

Applicazione della tecnica basata sulle opzioni

Fonte: Schroders.

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equity, come massimizzare il dividendo /

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//////////////////////////////////////////////////////////////////////// Come funziona la STRATEGIA DIVIDEND MAXIMISER DI SCHRODERS nei vari contesti di mercato

In uno scenario fortemente rialzista La crescita del prezzo delle azioni potrebbe essere limitata dalla vendita delle opzioni call. Nonostante ciò, l’investitore otterrebbe comunque un utile, fino al prezzo di esercizio, oltre al premio.

Scenario 1:

Il prezzo del titolo cresce più del prezzo di esercizio (strike price) Strike price fissato a 114 cent

100 cent

Scenario 1:

Crescita superiore a 14 cent

1 cent di premio

14 cent

100 cent

100 cent

100 cent

1 cent di premio

14 cent

Il rendimento in eccesso viene ceduto

Il prezzo del titolo cresce più del prezzo di esercizio (strike price) Inizio Strike price

fissato Scenario 2: 1: a 114 cent

Vendita opzione

Dopo 3 mesi

1 cent di premio

Crescita superiore a 14 cent

Risultato finale (=115 cent) 1 cent di premio

Il rendimento

14 cent 14 cent in eccesso In scenari di leggero rialzo, piatti più o indel ribasso viene ceduto Il diminuisce Il prezzo prezzo del titolo cresce prezzo di esercizio (strike price) Strike price È in questi scenari che la strategia si rivela particolarmente efficace e in grado di so1 cent di premio Strike price fissato 100 cent 100di cent 100 cent 100di cent Crescita 1 cent premio 1 cent premio a fissato 114 cent 14prodotti cent superiore vraperformare i tradizionali azionari.

Il premio dell’opzione permette di mi1 cent di premio Il rendimento 14 cent 14 cent a 114 cent a 14 cent in eccesso vieneazionari. ceduto gliorare il risultato complessivo integrando il reddito derivante dai dividendi Inizio Vendita opzione Dopo 3 mesi Risultato finale 100 cent

100 cent Scenario 2:

100 cent

100 cent

100 cent

100 cent

Il prezzo diminuisce Inizio Vendita opzione Strike price Inizio fissato a 114 cent

Scenario 3:

1 cent diopzione premio Vendita

8 cent di flessione Dopo Dopo 3 3 mesi mesi

14 cent

92 cent (=115 cent)

100 cent

Risultato finale (=93 cent)

Risultato finale (=115 cent)

1 cent di premio

Scenario 2: meno del prezzo di esercizio (strike price) Il prezzo cresce Il Strike prezzo pricediminuisce 100 cent 100 cent fissato

Strike price a 114 cent fissato a 114 cent Inizio

100 cent

Scenario 3: 100 cent

1 cent di premio

100 cent

1 cent premio 14 di cent

Crescita di 8 cent

92 di cent 1 cent premio 8 cent

14 cent Vendita opzione

8 cent di flessione

1 Risultato cent di premio finale (=93 cent) 100 cent

100 cent

Dopo mesi 100 3 cent

100 cent

100 cent

92 cent

Vendita opzione

Dopo 3 mesi

Risultato finale (=109 cent) 1 cent di premio

Il prezzo cresce meno del prezzo di esercizio (strike price)

Inizio Strike price fissato Inizio Fonte: Schroders a 114 cent

Scenario 3: 100 cent

1 cent di premio

Vendita opzione 14 cent

8 cent di flessione Crescita di 8 cent

Dopo 3 mesi

100 cent

100 cent

Risultato finale 8 cent (=93 cent)

100 cent

Il prezzo cresce meno del prezzo di esercizio (strike price) Strike price fissato Inizio a 114 cent

1 cent di premio Vendita opzione

14 cent

Dopo 3 mesi

Crescita di 8 cent

Fonte: Schroders

1 cent di premio Risultato finale (=109 cent) 8 cent

In tutti gli scenari 100 cent 100 cent 100 cent Il ricorso 100 allecent opzioni migliora il profilo di rischio dei portafogli poiché punta a un flusso di reddito periodico indipendentemente dalla situazione di mercato. Ciò rende Inizio Vendita opzione Dopo 3 mesi Risultato finale i risultati più stabili e meno volatili. (=109 cent) Fonte: Schroders

27

“

La soluzione per gli investitori che preferiscono un approccio meno aggressivo ai mercati azionari

�

28

////////////////////////////////////////////////////

il

c a p i t o l o

/ 3

quando

dividendo è europEO

S

eppur a un ritmo lento, l’attività economica in Europa sta registrando una performance abbastanza solida, dando così sostegno alle attese che vi sia effettivamente una ripresa in atto. I più recenti dati sul Pil dell’Eurozona restituiscono, infatti, numeri confortanti. La crescita aggregata è salita allo 0,3% nell’ultimo trimestre del 2013, un tasso che costituisce una lieve accelerazione sia rispetto allo 0,1% registrato nei tre mesi precedenti sia al consensus degli economisti che si fermava a un prudenziale 0,2%.

Nel complesso, le previsioni degli esperti di Schroders sulla crescita del Pil dell’Eurozona restano invariate - all’1,1% per il 2014 e all’1,4% per il 2015 - anche se quelle sulla Germania sono state limate dal 2,1% all’1,9% per il 2014 e dal 2,3% al 2,2% per il prossimo. Revisione dovuta al taglio delle stime di crescita per la Cina e per i Paesi Emergenti, verso cui la

Germania ha un’esposizione, in termini di esportazioni, più ampia rispetto agli altri Paesi europei. Le stime delle altre economie dell’Eurozona, al contrario, sono state riviste al rialzo, in particolare per Spagna e Francia, soprattutto per la posizione più accomodante sulla disponibilità a erogare credito da parte degli istituti bancari.

Il tasso di inflazione è, invece, più basso delle attese, soprattutto a causa di fattori esterni: sebbene non ci si aspetti un periodo protratto di calo dei prezzi, di per sé il basso livello di inflazione fa aumentare il rischio di una spirale deflattiva che si auto-alimenta. La risposta del risparmiatore a questo scenario macroeconomico non può quindi essere quella di non decidere e di aspettare: con un rendimento negativo della liquidità - oltre a un livello minimo di inflazione, attualmente occorre considerare anche 29

tutte quelle imposte e tasse che gravano sui conti - bisogna tener conto del fatto che i tassi di interesse potrebbero rimane a livelli contenuti molto più a lungo di quanto si potrebbe pensare ora. Rendendo di fatto non più privo di rischi il rimanere liquidi.

Anche in questo mercato, quindi, la "Dividend Strategy" si sta rivelando una strada vincente. Negli Stati Uniti stanno già mostrando una decisa sopravvalutazione mentre in Europa e in Asia le quotazioni restano ancora in linea con la propria media storica.

Il basso livello “ di inflazione fa aumentare il rischio di una spirale deflattiva che si auto-alimenta

”

Un altro dato che conferma questa situazione è relativo al numero di società che registrano un dividend yield superiore al 4%: è ancora il 25% circa in Europa e in Asia (Giappone escluso), mentre scende al di sotto del 10% per quelle statuni-

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// le previsioni dei tassi d'interesse secondo schroders

Fine 2013

Fine 2014

Quanto tempo?

EUR

0,25% da novembre 2013

0,25%

0,10%

> 2016

USD

0,25% da dicembre 2008

0,25%

0,25%

?

GBP

0,50% da marzo 2009

0,50%

0,50%

?

Fonte: Schroders, forecasts for interest rates as at 28 February 2014.

30

quando il dividendo è europeo /

tensi ed è, infine, quasi nullo per quelle giapponesi.

Un ulteriore aspetto da tenere in considerazione è che spesso si sottovaluta il potere del rendimento composto nel lungo termine e si stima che un risultato, seppure inferiore anche di un paio di punti percentuali, non faccia grande differenza a livello di investimenti. E invece il divario, con il passare del tempo, aumenta sempre più. Investire costantemente nelle azioni europee del miglior quintile (vale a dire nel miglior 20% dei titoli) in termini di dividend yield a partire dal 1990 e fino a tutto il 2013, infatti,

c a p i t o l o

/ 3

Associare “ un rendimento derivante da entrate periodiche a un apprezzamento del capitale è possibile

”

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// AZIONI EUROPEE AD ALTO RENDIMENTO 1.800 1.600

1.506 12,0%*

1.400 1.200 1.000 800 600 400 200

953

9,8%*

639 571

8,0%* 7,5%*

275 270

4,3%* 4,2%*

Q1

Q2

Q3

Q4

Q5

set-13

mar-12

set-10

mar-09

set-07

mar-06

set-04

mar-03

set-01

mar-00

set-98

mar-97

set-95

mar-94

set-92

mar-91

0

Universe

* Figures show the CAGR. Fonte: Factset. Schroder analysis. Data taken from constituents of FTSE World Europe and S&P Europe as at 31 December 2013. The data shows relative performance of the different yield quintiles of European stocks since 1989. Note that trading costs are not considered

31

3 / quando il dividendo è europeo

avrebbe portato a una performance annualizzata del 12%, mentre le azioni del secondo miglior quintile hanno reso il 9,8% e quelle del terzo l’8%.

Forse non sembrano differenze così ampie, ma se traduciamo le performance in dati assoluti vediamo come, con un capitale di partenza di 1.000 euro, a fine 2013 ne avremmo avuti 15.060 nel primo caso, ma solo 9.530 e 6.390 negli altri due. Insomma: saper selezionare le opportunità e gestire poi attivamente il portafoglio - vendendo i titoli “arrivati” o quelli che hanno deluso e inserendone continua a pag 36

>

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// azioni europee del primo quintile vs mediana del mercato 30 25 20 15 10 5 0

1988

1990

1992

1994

Top quintile

1996

1998

2000

Market Median

2002

2004

Top quintile

2006

2008

2010

2012

Market Average

Fonte: Factset, Société Générale, Schroder analysis. As at 31 December 2013. Universe is constituents of FTSE World Europe Index Stocks are separated into quintiles based on 12-month trailing dividend yield. PE ratio is based on trailing earnings.

32

“

Saper selezionare i titoli e gestire attivamente il portafoglio pesa sulla performance e sulla cedola

�

33

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// schroder isf european dividend maximiser

Lanciato nell'ottobre del 2007, il fondo applica la strategia Dividend Maximser alle società del Vecchio Continente.

La filosofia di investimento che dall’avvio è stata pienamente rispettata con una distribuzione annua perfettamente in linea con l’8% preventivato. Del resto, guardando alla composizione del fondo, si nota già come le principali 20 azioni, che da sole

Le 20 principali “ azioni valgono il 56%

del portafoglio del fondo.

E vantano un dividend yield superiore al 4%

”

Frazione di azioni regionali con una resa finale di dividendo superiore al 4% 80 70 60 50 40 30 20 10

Global

US

Europe

Asia ex Japan

set-13

set-12

set-11

set-10

set-09

set-08

set-07

set-06

set-05

set-04

set-03

set-02

set-01

set-00

set-99

set-98

set-97

set-96

set-95

set-94

set-93

set-92

set-91

set-90

set-89

0

Japan

Fonte: Société Générale, dati al 31 dicembre 2013.

http://www.advisorprofessional.it/schroders.action

34

quando il dividendo è europeo /

c a p i t o l o

/ 3

valgono il 56% del portafoglio, abbiano un dividend yield superiore al 4%.

Un portafoglio stabile, fatto di multinazionali e big cap: il 60% del paniere è costituito da aziende con una capitalizzazione di mercato di almeno 20 miliardi di euro e un altro 28% ha un valore di mercato compreso tra 5 e 20 miliardi.

La strategia Dividend Maximiser migliora le prestazioni del fondo e delle cedole erogate. Una “macchina da guerra” che ha finora fornito soddisfazioni: a fine dicembre 2013, il comparto ha infatti realizzato una performance del 21% a 12 mesi e del 19,5% annua sull’arco di due anni, mentre nell’ultimo quinquennio il risultato è di un 12,1% annuo.

Finanziari, Energy, Industriali, Healthcare e Telecom sono i cinque settori in cui il fondo è attualmente più esposto a livello di pesi in portafoglio, ma anche (tranne l’Healthcare) come sovra ponderazione rispetto agli indici di riferimento.

12,1%

+

La performance annua del quinquennio

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// 35

3 / quando il dividendo è europeo

8 % annuo

di nuovi in grado di mantenere le promesse di dividendo - pesa quindi molto sulla performance. E la possibilità di aggiungere la componente derivata fornita dalla strategia in opzioni dà una marcia in più al portafoglio, dando la possibilità di arrivare a raddoppiare il dividendo, passando da una media del 4% annuo a un obiettivo di circa l’8%.

Il mercato azionario europeo, del resto, offre rendimenti decisamente allettanti, in particolare se il confronto avviene con altre classi di investimento. Inoltre, concentrarsi sui titoli ad alto dividendo, che nel lungo termine hanno finora sempre ottenuto performance superiori a quelle medie dell’universo delle azioni, permette di focalizzarsi su business a volte “dimenticati” o “fuori moda” ma che spesso nel tempo sovraperformano gli indici azionari. Insomma, puntare su fondi che abbiano a disposizione un universo di investimento europeo (nel senso più ampio e completo del termine) e un portafoglio diversificato sia in termini settoriali sia di capitalizzazione di mercato rappresenta un buon modo per cavalcare la ripresa economica (e borsistica) del Vecchio Continente. Se poi a questo si associa un rendimento periodico, il gioco è fatto ●

*

obiettivo del dividendo schroders

*stima non garantita

36

////////////////////////////////////////////////////

al

c a p i t o l o

/ 4

caccia

DIVIDENDO asiatico

L

A trainare “ l'intero Continente

a crescita economica dei Paesi asiatici rimane sostenuta, tuttavia nel corso degli ultimi 15 mesi il relativo entusiasmo di analisti ed economisti si è decisamente raffreddato, tanto che le previsioni sull’incremento del Pil del Continente, per l’anno in corso, sono scivolate da un +7% circa alla stima attuale che supera di poco il 6%. A trainare comunque l’intera Asia sarà ancora una volta la Cina, accreditata da Schroders di una crescita economica pari al 7,1% per il 2014 (7,4% il consensus) e di un 7,3% il 2015, in linea con la media delle previsioni degli economisti.

sarà ancora una volta la Cina

”

re dell’attuale ripresa congiunturale. La Cina, però, una volta sospinta dalla forte domanda esterna, da un dollaro debole e dal calo dei tassi di interesse in tutto il mondo, ora sta rallentando e le stesse autorità di Pechino stanno cercando di ridurre il livello generale di indebitamento dell’economia. E anche se non si dovrebbe arrivare a operazioni di stimolo creditizio e monetario, il governo sembra orientato a impostare un programma di interventi fiscali accelerati. Inoltre il rischio di deflazione rimane, anche se è vero che le pro-

La politica monetaria, che prima o poi tornerà a essere restrittiva, pesa infatti sulle economie emergenti, ma l’intera regione dovrebbe beneficia37

“

I rendimenti obbligazionari sono al di sotto delle medie storiche degli ultimi 10 anni.

Le azioni, invece, sono in linea con il passato

�

38

caccia al dividendo asiatico /

capitolo

/ 4

babilità di un evento di questo tipo si sono ormai decisamente ridotte.

10%

In ogni caso i rendimenti dei principali bond governativi decennali, da Hong Kong a Singapore, rimangono inferiori al target di inflazione del 2%, ma più in generale sono tutti i rendimenti obbligazionari, dagli investment grade agli high yield, a essere molto al di sotto rispetto alle medie storiche e, in molti casi, ancora sui minimi.

+

la crescita dei dividendi emergenti negli ultimi 10 anni

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// La politica ufficiale è QUELLA DI RIDURRE I RENDIMENTI (%)

16 14 12 10 8 6 4 2

quantitative easing Schroders Global CPI Target 2014 loss making after inflation

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

0

Germany GDBR10 Index

US USGG10YR Index

Fonte: Bloomberg, as at 31 October 2013, 10 year government bonds.

39

HK HKGG10Y Index

Singapore MASB10Y Index

Viceversa, sul fronte azionario i rendimenti si mantengono in linea con la media degli ultimi 10 anni e la crescita dei dividendi nello stesso arco temporale, nonostante la crisi finanziaria, si attesta poco sotto il 10%. Infatti, se in precedenza erano pochi i mercati con società storicamente caratterizzate da una cultura del dividendo (principalmente i Paesi anglosassoni), pian piano questa attitudine si è internazionalizzata.

In precedenza, infatti, lo stacco degli utili agli azionisti veniva visto dal management come un'ammissione del fatto che l'azienda non sarebbe stata in grado di crescere. Con il tempo, questa view è cambiata e anche molte società dei mercati emergenti hanno cominciato ad adattarsi alle esigenze degli investitori internazionali distribuendo regolarmente un reddito. In particolare quei settori che tipicamente offrono flussi costanti di reddito, ad esempio le infrastrutture e le utility.

Oggi molte società “dei mercati emergenti

si sono convertite alla logica del dividendo distribuito regolarmente

”

Tanto che si è registrato, nel momento in cui gli utili sono scesi con la crisi iniziata nel 2008, un aumento del payout: segno quindi di una nuova attenzione nei confronti dell’azioni40

caccia al dividendo asiatico /

sta. Questo mutamento epocale lo si rileva anche da un altro dato significativo: a livello globale le aziende asiatiche (senza considerare quelle giapponesi) valgono meno del 12% in termini di capitalizzazione di mercato, ma se il filtro è rappresentato da un dividend yield superiore al 4%, ecco che il loro numero balza al 33,6% del totale. Insomma, sul lato Income, l’Asia ora c’è. Senza contare che quasi il 30% delle azioni asiatiche offre tuttora un rendimento superiore al 4% in termini di dividend yield, con un rapporto medio tra prezzo e utili di circa 14x (ben al di sotto del-

capitolo

/ 4

30

%

Percentuale di azioni asiatiche che offre un rendimento superiore al 4%

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// Rendimenti MEDI DELLE PRINCIPALI ASSET CLASS (%)

6

Azioni

Corporate bond

Bond governativi

Mercati monetari

5 4 3 2 1 0

European div yield

US div yield

Asian div yield

A € corp bond A $ corp bond German 10 yr US 10yr bond German 3m yield (10y) Bund yield yield rates (EUR yield (10y) Libor)

Fonte: UBS, Bloomberg, MSCI. Dati al 26 giugno 2013.

41

US 3m rates (USD Libor)

“

Negli ultimi anni è cresciuto il numero di fondi azionari Income con approccio specif ico su singole regioni e Paesi

”

caccia al dividendo asiatico /

la propria media degli ultimi 22 anni che si attesta a 18x) e tra prezzo e patrimonio netto di circa 1,7x circa contro un dato storico di 1,95x.

Inoltre, come mostra un’altra statistica, comprare il miglior quintile in termini di dividend yield ha reso, tra il 1989 al 2012, oltre il 14% annuo, mentre il secondo miglior quintile ha reso poco meno del 13% e il terzo circa l’8%. Ecco perché il risultato di tutto ciò è stata la crescita di numerosi fondi azionari “Income” con approccio specializzato su singole regioni e Paesi.

capitolo

/ 4

14

% annuo

il rendimento del miglior quintile in termini di dividend yield

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// Total return vs. price return area Asia, giappone escluso US$ rebased to 100

700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 MSCI AC Pacific ex Japan Total Return

MSCI AC Pacific ex Japan Price Return

Fonte: Thomson Datastream. Dati al 30 settembre 2013, in dollari.

43

E in effetti che il peso dei dividendi sia sempre maggiore a livello di performance complessiva, anche in quest’area del mondo, lo si evince dalla differenza di rendimento dell’indice Msci Ac Pacific ex Japan nella versione price return e in quella total return calcolate in dollari USA: negli ultimi 10 anni il primo ha triplicato il proprio valore, ma il secondo lo ha quadruplicato. Si arricchisce così l'universo d'investimento Equity High Dividend e, di conseguenza, l'offerta delle soluzioni Income-oriented ●

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// outlook sull'asia Price to book (x)

Historic P/E (x)

3,0

30

2,7

25

2,4 2,1

20

1,8

15

1,5 10

1,2 0,9

5 Asia Pacific ex Japan P/E ratio Media

Asia Pacific ex Japan Price to Book ratio Media Fonte: Citi Investment Research, dati al 31 ottobre 2013.

44

caccia al dividendo asiatico /

capitolo

/ 4

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// Schroder isf asian dividend maximiser

7

+ %

La strategia "Dividend Maximiser" di Schroders può essere applicata a qualsiasi portafoglio azionario, indipendentemente dall’area geografica.

Con questo presupposto la Casa di investimento inglese, a settembre 2013, ha implementato questa strategia anche sui titoli asiatici. Il nuovo fondo Schroder ISF Asian Dividend Maximiser unisce l’expertise del gruppo sui mercati asiatici

rendimento annuo*

e l’efficacia comprovata dell’approccio Maximiser, con una attenzione focalizzata sui titoli a grande e media capitalizzazione di mercato, superiore

*Stima non garantita

http://www.advisorprofessional.it/schroders.action

Reddito Asiatico 40

100

35

90

30

80

25

70

20

60

15

50

10

40

5

30

0

20 05

06

07

08 Trailing earnings

09

10

11

12

13

Dividend Payout (rhs)

Fonte: Bloomberg; dati al 30 settembre 2013.

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// 45

////////////////////////////////////////////////////////////////////////

cioè ai 2 miliardi di dollari al momento dell'investimento iniziale.

Fino a pochi anni fa le piazze azionarie di questo Continente oltre che i manager e gli azionisti delle società quotate "snobbavano" i dividendi in quanto i flussi di cassa generati venivano reinvestiti per accelerare la crescita.

Negli ultimi anni, invece, si è assistito a un profondo cambiamento di mentalità e restituire liquidità agli azionisti sotto forma di utili - in molti casi anche sostanziosi - sembra essere diventata la nuova norma. Tanto che il loro tasso di crescita nell’ultimo decennio si è attestato al 9,8% annuo, circa il doppio rispetto a quello europeo salito del 4,6% nello stesso arco temporale. In pratica anche in Asia si è iniziato ad assumere una mentalità più occidentale e a considerare il dividendo non soltanto come una fonte di reddito per gli investitori, ma come un importante metro di giudizio per valutare le caratteristiche di solidità e qualità di un’azienda. L’Asia offre attualmente agli investitori un ottimo livello di

L'Asia “ offre attualmente

un ottimo livello di diversificazione per la presenza di molte aziende da cui trarre reddito

”

diversificazione per la presenza di molte aziende da cui trarre reddito.

Le opportunità sono guidate da fondamentali solidi, nonostante l’attuale tema del tapering e il rallentamento delle dinamiche di crescita globale, e focalizzarsi sui dividendi rappresenta una delle strategie azionarie più forti nel lungo periodo. Poter applicare una strategia Income fatta di buoni dividendi in un’area del mondo che, seppure in rallentamento, continua a crescere a un ritmo del 6% l’anno - vale a dire a un tasso quadruplo rispetto all’Europa - rappresenta sicuramente una buona opportunità di associare reddito e

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// 46

caccia al dividendo asiatico /

capitolo

/ 4

////////////////////////////////////////////////////////////////////////

crescita. Dalla componente “dividend” i team di gestione di Schroders si aspettano, infatti, di generare un rendimento annuo del 3,5% circa, cui si aggiungerebbe un ulteriore 3,5% derivante dalla strategia “maximiser”.

Insomma, un 7% circa.

Selezione dei titoli e implementazione della strategia tramite opzioni avvengono in modo analogo a quello dei comparti globale ed europeo.

E così banche, industriali, IT e real estate sono i settori più gettonati,

mentre, a livello geografico, la preferenza dei gestori va attualmente ad Australia e Cina/Hong Kong, Taiwan e Singapore. Insomma: 60-80 azioni ad alto rendimento e altrettanto elevato potenziale di apprezzamento.

E per riuscire a trovarle si è deciso di confrontarsi con un benchmark di riferimento (Msci Asia Pacific Ex Japan), ma al tempo stesso lasciare anche libero il team di gestione di cogliere le migliori opportunità al di fuori delle azioni incluse nell’indice.

TITOLI ASIATICI VS RESTO DEL MONDO Capitalizzazione di mercato globale*

Azioni che rendono oltre il 4%*

AC Asia Pacific ex Japan 11,6%

AC Asia Pacific ex Japan 33,6%

Resto del mondo 88,4%

Resto del mondo 66,4%

Fonte: FactSet, MSCI, Schroders, dati al 30 settembre 2013. * Percentage of MSCI AC World Index ** Total dividends paid calculated using the dividend yield and market value as at September 30, 2013

//////////////////////////////////////////////////////////////////////// 47

Finito di stampare nel mese di aprile 2014 presso: Arti Grafiche Fiorin SpA Via del Tecchione, 36 20098 Sesto Ulteriano-S.Giuliano Milanese (MI)

Insider Il primo osservatorio trimestrale sul mondo dei promotori finanziari ri puntano I promotose Europee sulle Bor Portafoglio ntano i pf che pu ropa rio Eu sull’aziona

Sondaggio chiuso il 31 marzo 2014 Hanno votato in 230 professionisti

ti nei rendimen caccia di are Chi va a à poter cont Qual è l’attuale allocazione del portafoglio medio dei tuoi clienti? mesi dovr cogliere le prossimi 6 studiati per su prodotti in due asset ortunità opp .È migliori e high yield e europee ione Bond ediz a class: bors rge dalla prim y quanto eme Allocation, la surve re di PF Futu da Advisor condotta di Open trimestrale Equity l’osservatorio ion sul Insider, icat l Commun finanziari, lio medio Financia i del portafog nario promotor l’esposizione cato azio ce mondo dei por tafoglio ti al mer enle performan itora il dei clien migliorare pensa di aum che mon promotori o, il 73% altro). Per ziari dei proclienti dei e europee, Altro american stimenti finan mesi i promedio dei one alle bors degli inve 6 (azioitaliani. tare l’esposizi nei prossimi su prodotti no ti, finanziari ari ndo clien mag inte pri di sfrut “PF Future Allocation - marzo 2014” puntado o ha gradoFonte: finanziari ori stano il o, che a marz e i - asset) in di mot inve aggi mult o nità che sond opportu prodotti Stando al lico: nari nisti (tra pf i spingere le migliori ai paes debito pubb 230 professio patentino tare nel nto volto Oltre il 74% (in Qua ibile linea con la media promotori senior (con un’especoin un’esperienza da 5 a 10 anni pari di class. meno poss l’esposizione er dotati 0 questa asset nei prossimi de ridurre ri è deciso ad aumenprivate bank rienza superiore a 15 anni) attualdi oltre 8.50 al 23% del campione. solo il 35% del sondaggio) dei prop il 67% inten un totale emergenti, emergente, lio medio AdvisorAPF) su media mente hanno dichiarato di gestire terà sui bondtare intene mentre la re l’esposizione del pordel portafog iscritti ad man 6 mesi pun governativi, o professionisti pensa ditafoglioazio ess community dei- propri clienti ai mercati per conto dei clienti in genere porC’è più equity nel portafoglio clienti ai bond al sondaggi l (la busin tre il 40% o cati anti iona men mer ziari ecip a fess part Pro sizione europei, mentre poco più della metà nio finan tafogli più aggressivi (con una permetà dei l’esposizione delle donne il patr imo l’attuale espo e, tra riaumentare di OFC), mes ario, di ti. so a ritiene di mantenere stabile l’attuale cont all’azion centuale di azioni in media pf lo scor iAl sond nari emergen . Passando aggi le gestito dai rmio amm spontane o, durato dall’ all’high yield tenere stabi esposizione to e rispa all’equity USA. superiore al 35%).

Quanto alle donne pf, che costite amente 1 feri per il 59% conta di man banker 230 prof al 31 marzo, spar mio gesti class pre inclusi nelle hanno part se il 54% essionis tava esposto Considerando le asset class prefeAdvisor Le asset tuiscono il 9% del campione, il 40% 10 reti Professi liste dell’APF ti (tra promotor ecipato nistrato, risul 31% in equity (10% e prime OFC, con onal, la ) iscritti i e private per il Bancari pronti dai pf dell rite dai pf italiani nel prossimo sea marzo ha dichiarato di gestire in Bank FA, mandato pres business communad in bond e so , il 49% più rischio Fideuram Apogeo, AZ Inve le seguenti reti, ity riservata ai ad fisso assumere mestre (equity Europa e high yield), media portafogli con una esposireddito pf di , Banca banche stimenti, del te FA, nelle e Generali Banc ziari Sul fron , Banca Azimut ConsulenSIM: Allianz sulla prima scommettono sopratzione al reddito fisso non superiore Patrimonia Mediolanum, Banc Intermob otor i finan alla clasSella, Banc iliare, Bancza, Banca a Mps dei prom do Emi , Banca A marzo il portafoglio medio dei a Ipibi tutto i pf senior (77%), pari al 19% al 50%, mentre il 67% ha detto di Inve liano, Finanza & a Popolare di Spol i reti (stan Nuova, st, Solid Futuro ero di proprime diec eto, Banc Banca num ariet Banc per clienti dei pf delle reti più piccole e del campione, e meno gli area mareti preferire nel prossimo semestre Veneto Banca. à & Finanza, a, FinecoBa a Sai, Credito nk, UBI Banc sifica di Asso rappresentano il 76% Il 55% risultato dei part a Private Sanpaolo delle banche oper commerciali risulnager (59%), che pari al 10% del in camprodotti ativo che ecip puntino ti), sulle borse Liguria, Investme e preso fessionis Lombard nel Nord Itali anti al sondaggi nts, pion a (Piemon Trentino o ia, tava del cam invece lievemente o più conserpione, mentre l’high yield piace europee (contro una media del Vene Alto Adig Veneto, te, Valle di marzo è del totale survey di marz e, Friu d’Aosta, zia ozione nella vativo. Nei ia ed Emi li prossimi mesi, quindi, soprattutto ai pf professional l’esp 73% del totale) e il 57% sulle ob- RomagnaGiul considera lia aumentare nel Cent ), mentre il 45% to adsaranno proprioalquesti professionisti (57%), ossia i promotori con ro bligazioni ad alto rendimento.

2014, è pron (Toscana Sud bond e il 46% , corporate a spingere Marche, Umbriua, i clienti ad assumere un sizione ai .

Lazio, Abruzzo, high yield o ivers Moli maggior rischio mercato: ben l’84% l’un se, Puglia,

73

%

59%

31%

10%

55

%

Nord

diminuire pronti a gli advisor bond governativi one ai l’esposizi

67

%

2

(contro una media del 67%), difatti, è pronto a ridurre l’esposizione del portafoglio medio dei propri clienti all’obbligazionario governativo.

I più esperti?

Sono anche i più aggressivi Considerando l’anzianità professionale o il ruolo svolto all’interno delle reti, i dirigenti (area, regional, district manager e supervisori) e i

Campani Calabria a, , Sicilia, Sardegna ).

i pf bancari pronti ad assumere più rischio

84

45

Tutti i risultat i del son daggio PF

%

-

BOND GOVER NATIVI BOND CORPO RATE HIGH YIE LD BOND EMERG ENTI

=

67%

34%

38%

31%

35%

50% 34%

EQUITY EUROPA EQUITY EMERG ENTE tion - marzo

3%

50%

12%

3

+

30%

15%

EQUITY USA

Fonte: “PF Future Alloca

% Centro Sud

FUTURE ALLOCA TION

2014”

26% 5% 30%

54% 22% 40%

20% 73% 30%

5

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