Uitkeringsverbod en NOW steun: Aandachtspunten voor investerings- maatschappijen

UITKERINGSVERBOD EN NOW-STEUN AANDACHTSPUNTEN VOOR INVESTERINGSMAATSCHAPPIJEN

Voor investeringsmaatschappijen brengt de loonkostensubsidie onder de Tijdelijke Noodmaatregel Overbrugging Werkgelegenheid (NOW-steun) een aantal belangrijke beperkingen met zich mee. In deze column besteden wij in het bijzonder aandacht aan het uitkeringsverbod.

ESSENTIE UITKERINGSVERBOD

Kort samengevat houdt het uitkeringsverbod in dat geen uitkeringen van winsten en bonussen mogen plaatsvinden aan aandeelhouders, certifi caathouders en/of bestuurders. Daarnaast is de inkoop van eigen (certifi caten van) aandelen niet toegestaan. Het verbod is van toepassing op de ontvanger van de NOW-steun maar mogelijk ook op de moedermaatschappij van het concern en/ of overige entiteiten binnen het concern indien de concern-uitzondering van toepassing is. Schending van dit verbod kan leiden tot de verplichting om de ontvangen NOW-steun terug te betalen. In hoeverre het uitkeringsverbod van toepassing is hangt onder andere af van de toepasselijke regeling (NOW-1, NOW-2 en/of NOW-3), de hoogte van het ontvangen bedrag aan NOW-steun en of al dan niet de concern-uitzondering van toepassing is.

DIVIDENDUITKERINGEN BIJ ACQUISITIES

Investeringsmaatschappijen verlagen soms de fi nancieringslast van een acquisitie door middel van een pre-closing dividenduitkering aan verkopende aandeelhouders, doorgaans als tussentijdse uitkering ten laste van het lopende boekjaar. Indien de targetvennootschap (of één van haar dochtermaatschappijen) NOW-steun heeft ontvangen in hetzelfde boekjaar als voornoemde tussentijdse dividenduitkering, schendt een dergelijke uitkering mogelijk het uitkeringsverbod. Indien wordt gekozen voor een dividenduitkering ten laste van de winst van het voorgaande boekjaar, kan onder omstandigheden ook sprake zijn van het uitkeringsverbod indien in het betreffende voorgaande boekjaar NOW-steun is genoten.

WERKING TUSSEN PORTFOLIOMAATSCHAPPIJEN

Belangrijk binnen de NOW-regeling is het begrip groep, een verzameling entiteiten die samen een economische eenheid vormen, organisatorisch verbonden zijn en onder centrale leiding staan. Investeringsmaatschappijen die controlerende zeggenschap hebben binnen hun portfoliomaatschappijen, lopen het risico dat alle losse portfoliogroepen tezamen als één groep worden beschouwd. Dit kan betekenen dat indien bij portfoliogroep A NOW-steun is ontvangen, ook portfoliogroepen B en C onder het uitkeringsverbod vallen (zelfs al hebben die groepen geen NOW-steun ontvangen). Sterker nog, bij de verkoop van een belang in een portfoliogroep staat het uitkeringsverbod er in sommige gevallen aan in de weg dat de verkoopopbrengsten worden uitgekeerd aan het investeringsfonds. De reikwijdte van het uitkeringsverbod is voor investeringsmaatschappijen dus ruimer dan men op het eerste gezicht zou verwachten en investeringsmaatschappijen doen er goed aan om altijd na te gaan in hoeverre hun portfoliogroepen onderdeel vormen van een grotere groep en of het uitkeringsverbod van toepassing is.

IRIS HOEKSTRA EN THIJS VERSTRATEN ZIJN BEIDE ADVOCAAT M&A BIJ LEXENCE

BLIJVENDE GEVOLGEN VAN DE PANDEMIE

Wat is voor de Young M&A Community het nieuwe normaal vanuit technologisch en sociologisch perspectief? Experts Alexander Spronk en Beatrijs Ritsema delen hun visie.

TEKST CONSTANTEYN ROELOFS BEELD SHUTTERSTOCK

Het was voor veel dealmakers in de Young M&A Community even wennen, het nieuwe normaal van het coronatijdperk. Waar sommige mensen helemaal opbloeiden in de rust van het thuiskantoor verlangden anderen weer naar de werkplekken op kantoor, zeker als ‘thuis’ een met andere young professionals gedeeld huis in een drukke Amsterdamse buurt betekent! Ook was het soms lastig om zonder de supervisie van kantoorgenoten een weg te vinden in het vak. Nu de wereld langzaam weer een beetje open begint te gaan is het goed om stil te staan bij de blijvende gevolgen van de disruptie van de pandemie - er is immers van alles in de workfl ow verandert, maar ook op technologisch en sociaal vlak zijn er behoorlijk wat knoppen omgezet. Experts Alexander Spronk en Beatrijs Ritsema geven hun visie op het nieuwe normaal vanuit technologisch en sociologisch perspectief.

TRENDS IN DEALTECH

De oudere M&A’ers zullen het zich nog wel herinneren: de kamertjes met kasten vol ordners en hangmappen waar het boekenonderzoek ter voorbereiding aan een transactie plaatsvond. Deze fysieke data rooms hebben inmiddels bij bijna alle transacties plaatsgemaakt voor Virtual Data Rooms. Due diligence en het uitbrengen van vertrouwelijk biedingen gaan al jaren via deze online omgevingen, maar de ontwikkeling van dealtech gaat door. Door de Coronacrisis zijn deze ontwikkelingen in een stroomversnelling geraakt. Alexander Spronk van Ansarada schetst de ontwikkelingen in de markt.

KRITISCHE KIJK OP TOOLS

In de eerste plaats ziet Spronk dat vrijwel iedereen in de markt nu werkt met gespecialiseerde tools; de verplaatsing naar online heeft ervoor gezorgd dat veel partijen veel kritischer naar hun tools zijn gaan kijken. ‘De datapresentatie is het visitekaartje van de onderneming. Zeker in Nederland hebben we er een handje van om voor een dubbeltje op de eerste rij te zitten: dan komen ze met een gratis tool als Dropbox of Sharepoint.’ Daar is steeds minder ruimte voor, omdat kopers, die meestal veel meer transacties op hun naam hebben staan dan verkopers, eisen dat er een gespecialiseerd platform wordt gebruikt, al was het maar uit voorzorg. “Mochten er nog skeletten in de kast liggen dan is het belangrijk dat de data er nog is voor in de rechtbank.”

Een ander voordeel van gespecialiseerde tools ten opzichte van generieke, gratis platforms is dat er veel meer mogelijk is met de data. “We hebben al meer dan 30.000 transacties gedraaid in onze dataroom. Op die data doen we voortdurend analyses waarbij we ons afvragen hoe we waarde kunnen toevoegen aan onze tool en waarde kunnen toevoegen aan het dealproces.” Wat je bijvoorbeeld bij een digitale data room veel beter kan zien dan in een fysieke dataroom of een generieke online omgeving is hoe het gedrag van de users van invloed is op de uitkomst van het dealproces. Spronk noemt het voorbeeld van de ‘bidder engagement score’, een functie binnen het platform die verkopers voorspelt in hoeverre het waarschijnlijk is dat een geïnteresseerde partij een bod uitbrengt: “Die tool hebben we intern getest op 15.000 transacties, waarbij we het gedrag van de dealmakers op 56 punten monitoren. Dan kijken we bijvoorbeeld wie er kijkt, wat hun functies zijn en wanneer ze de tool gebruiken. Op basis hiervan stellen we een engagement score op. Al vrij snel kwamen we erachter dat we zelfs in een proces dat gemiddeld zeven

maanden duurt, na acht dagen al met 92% zekerheid kunnen voorspellen of een partij een bod gaat uitbrengen.” Het op een dergelijke manier in kaart brengen van de wensen en noden van kopers en verkoper is van grote waarde; zo geeft het de verkopers de ruimte om zich te concentreren op de kansrijke matches.

KAPERS OP DE KUST IN DEALTECH

Iedere dealmaker zal het wel herkennen: de ratjetoe aan apps die er op meerdere schermen naast elkaar open staan. Een chatprogramma, een task manager, een online dataroom, een volledige offi ce suite, drie verschillende manieren om te videobellen… Door alle schermen en notifi caties zie je vaak door de bomen het bos niet meer en de ellende is vaak dat al die programma’s maar slecht met elkaar communiceren. Convergentie van al het gereedschap dat een dealmaker nodig heeft in één platform is nu de strategie: “Ansarada is recent samengegaan met thedocyard en Board. Task management, timelines, je kunt het nu allemaal op ons platform bijhouden. We hebben dat zonder groot aan te kondigen aangezet, maar zonder dat we er reclame voor hebben gemaakt of trainingen in hebben gegeven gingen er al best veel partijen mee aan de slag.” De merger met de cloud based management software provider brengt nog een ander voordeel met zich mee: abonnementen. SaaS is dé trend in softwareland. “Ieder techbedrijf wil graag SaaS zijn, omdat abonnementen veel

meer opleveren dan losse verkoop. Board en thedocyard zijn abonnementsdiensten en door die te integreren in het platform proberen we het hele plaatje van een corporate life cycle toe te voegen.” Van de andere kant ziet Spronk ook dat andere partijen die voorheen niet in de VDR-sector zaten nu ook data rooms aanbieden: dealtech is een fl inke groeimarkt en er zijn veel kapers op de kust.

Een andere drijfveer om naar gespecialiseerde online omgevingen te verhuizen is cyber security. Data stelen, data gijzelen en onder valse vlag geld aftroggelen: ook de onderwereld heeft het internet ontdekt, nog los van dat koersgevoelige informatie ook geregeld in het reguliere circuit uitlekt, met alle gevolgen van dien. “We zien nu dat er nog zoveel data via email gaat, of via Excel. Dat is onnodig nemen van risico.” Daarom werken de programmeurs bij Ansarada er hard aan om zoveel mogelijk tools aan de datarooms toe te voegen, en om bestaande programma's op de software aan te laten sluiten. “Het is uiteindelijk de bedoeling dat de hele deal cycle in een veilige omgeving plaatsvindt.”

HET NIEUWE THUISWERKEN

Beatrijs Ritsema is etiquette-expert en publiceert naast een wekelijkse column in Trouw geregeld over de mores van het moderne leven. Of het nu gaat om vrienden die tikkies sturen van vijftig cent of opdringerige schoon-

moeders: Ritsema weet raad. Het nieuwe thuiswerken gooit een hoop sociale constructen overhoop, met chaos tot gevolg. Wat zijn bijvoorbeeld de etiquetteregels omtrent LinkedIn-verzoeken of Zoomvergaderingen?

Kan online netwerken ooit de plaats innemen van een echte borrel? Ritsema denkt van niet. “Met een glas bier op een receptie rond te hangen en door een collega voorgesteld te worden: dat is de ideale manier om in contact te komen.” Ook op LinkedIn kan het het helpen om met een kruiwagen binnen te komen. “Het probleem van LinkedIn is dat mensen die meer status hebben veel verzoeken krijgen, dus dan zegt zo’n verzoek niets. Je kunt ook visitekaartjes uitdelen, maar zonder dat er eerder sprake is van contact is dat vergelijkbaar met koud bellen. Dat kan heel lastig zijn. Alles wat via via gaat is veel makkelijker.” Van de andere kant hoef je volgens Ritsema ook helemaal niet verplicht te voelen om op een verzoek te reageren. “Het is net als datingsites. Als een vrouw al dertig likes heeft gekregen gaat ze ook niet al die mensen met een bericht afwijzen.”

En dan het video vergaderen. “Het is moeizaam, heel moeizaam. Mensen krijgen minder contact en zien er tegenop.” Ook hier zijn er natuurlijk bepaalde vormen van gedrag die het contact in de weg staan: “De camera uitzetten is al helemaal afstandelijk.” Over zoomen in joggingspak is Ritsema kort. “Het is belangrijk om presentabel te verschijnen: niet in joggingkleding of onopgemaakt met de vuile afwas op de achtergrond. Het schijnt heel makkelijk te zijn om voor een neutrale achtergrond te zorgen in die programma’s. Verder: gewoon aan doen wat je op je werk aan hebt. Geen slonzige kleding.”

ALLE TWEE EEN BAAN

Ritsema ziet bij het thuiswerken een belangrijke uitdaging in de omgangsvormen thuis. “Het is heel erg dringen in huis. Dan heb je alle twee een baan, misschien wel kinderen en zit je de hele dag op elkaars lip. Ik merk dat mensen verlangen naar de relatieve rust van kantoor, waar je gewoon ongestoord kan werken en naar buiten kan lopen voor een broodje buiten de deur.” Hoe dan toch orde te scheppen in de chaos? “Maak goede afspraken. Verdeel de kinderen, verdeel de tijd. Doe het niet allebei half tegelijk, maar om de beurt.” Afspraken zijn belangrijk, maar een goed bureau op een rustige plaats in het huis ook. “Probeer je eigen ruimte uit te hakken, zodat je je op je werk kan richten en je niet de hele tijd met die gezinsleden bezig bent.”

Overigens is de kleine maar vitale markt van etiquettecolumnisten behoorlijk geraakt door de crisis. “In het begin kreeg ik redelijk veel vragen die gelinkt zijn aan corona. Dat zijn niet persé vragen waar ik opgewekt van werd. Ik heb liever gewone etiquettevragen: mijn rubriek speelt zich af rond sociale situaties, zoals mensen die op bezoek komen of bruiloften, maar nu zijn er weinig van zulke sociale gelegenheden. Gelukkig mag er weer steeds meer.” 