Le Capital Investissement au Maroc : Activité, Croissance et Performance Année 2014
Mars 2015 © 2015 Grant Thornton. All rights reserved.
1
Le Capital Investissement au Maroc – Année 2014
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
Š 2015 Grant Thornton
Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
3
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1. PÉRIMÈTRE ET MÉTHODOLOGIE DE L’ÉTUDE
Périmètre L’étude couvre :
• L’ensemble des sociétés de gestion adhérentes à l’AMIC ayant un bureau de représentation au Maroc et dont une partie des fonds à investir est dédiée au Maroc
• Les fonds investissant majoritairement dans les PME et les entreprises non cotées • Les fonds ayant une période de vie limitée dans le temps • Les fonds d’infrastructure investissant dans le green et le brownfield • Tous les secteurs à l’exception des fonds dédiés à l’immobilier et au tourisme • La collecte de données a été réalisée par voie d’enquête menée auprès de 21 sociétés de gestion / 42 fonds et sur la base de leurs déclarations
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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1. PÉRIMÈTRE ET MÉTHODOLOGIE DE L’ÉTUDE
Méthodologie MONTANTS LEVÉS • Les montants levés comprennent uniquement la part dédiée au Maroc et la part dédiée au capital investissement • Les montants levés par les fonds d’infrastructure sont traités et présentés séparément • Lorsque la part dédiée au Maroc d’un fonds transrégional n’a pas été communiquée, seuls les montants investis ont été retenus • La révision des déclarations par certains fonds a donné lieu à des corrections techniques au niveau des montants levés par année (d’où un différentiel par rapport aux montants présentés les années antérieures) INVESTISSEMENTS
• Les montants investis correspondent aux montants décaissés • Les analyses détaillées des investissements ne comprennent pas les « Large Caps » (transaction de plus de 200 MMAD) car ce nouveau segment ne comprend pas actuellement un nombre suffisant de transactions DÉSINVESTISSEMENTS ET PERFORMANCE • Le montant des désinvestissements correspond au montant des produits de cession • Les TRI correspondent aux TRI bruts par sortie communiqués par les fonds • Le périmètre de calcul des TRI ne comprend pas les désinvestissements partiels, ni les TRI issus d’investissements d’une durée inférieure à 1 an • Les TRI ont été pondérés par les montants d’investissement • Les pertes dues à des événements exceptionnels n’ont pas été prises en compte dans le calcul moyen des TRI IMPACT ÉCONOMIQUE ET SOCIAL • Les TCAM du chiffre d’affaires et des effectifs ont été pondérés par les montants d’investissement Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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1. PÉRIMÈTRE ET MÉTHODOLOGIE DE L’ÉTUDE
Société de gestion
Société de gestion
Nom du fonds Kantara LP
ABRAAJ GROUP
ALMAMED ATLAMED
ATTIJARI INVEST
CFG CAPITAL
Aureos Africa Fund
Nom du fonds CFG Développement Idraj
Africa Health Fund
ENTREPRISE PARTNERS
3P Fund
Anaf II
FIROGEST
Firo
Massinissa
HOLDAGRO
Targa
Massinissa Luxembourg
INFRA INVEST
Argan Infrastructure Fund
AM Invest Morocco
MPEF I
Agram Invest
MPEF II
Igrane
MAROC INVEST
MPEF III
Moroccan Infrastructure Fund
Africinvest I
AZUR PARTNERS
Nebetou Fund
Africinvest III
BMCI DEVELOPPEMENT
BMCI Développement
BROOKSTONE PARTNERS CDG CAPITAL INFRASTRUCTURE
MITC CAPITAL
Maroc Numeric Fund Mediterrania I
MJT Park
MEDITERRANIA CAPITAL PARTNERS
Inframed
PRIVATE EQUITY INITIATIVES
PME Croissance
Emerald Fund
Inframaroc
Upline Technologies
Accès Capital Atlantique CDG CAPITAL PRIVATE EQUITY
UPLINE INVESTMENTS
Sindibad
Upline Investment Fund Fonds Moussahama I et II
Cap Mezzanine
OIFFA
Capital Morocco CAPITAL INVEST
Mediterrania II
VALORIS CAPITAL
Capital North Africa Venture Fund Nouveau fonds pris en compte en 2014
Capital North Africa Venture Fund II
Fonds en phase de désinvestissement ou désinvesti
NB : Dayam, Aureos et Viveris ne font plus partie du périmètre mais leurs données historiques ont été conservées Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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2. ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE INTERNATIONAL ET NATIONAL
Evolution de la croissance réelle du PIB entre 2012 et 2014
Commentaires
[%, 2012-2014] 4,9%
5,0 4,5
La reprise dans les pays avancés reste modérée et inégale :
4,7% 4,4%
4,4%
•
Reprise lente en Europe malgré la baisse du pétrole et des taux d’emprunts, persistance de risques de déflation et des risques liés à la crise ukrainienne • Reprise plus vigoureuse aux EtatsUnis bénéficiant de conditions financières accommodantes
4,0 3,5
3,3% 3,3% 3,1%
2,7%
3,0
2,6%
2,5 2,0 1,5 1,0
0,8%
0,5 0,0 -0,5 -1,0
-0,7 -0,5
Monde
Europe
Pays émergents
Croissance modérée mais toujours solide des pays émergents et en développement. Sur 2013/2014, les rythmes restent variables selon les régions : l’Asie se stabilise à 6,5%, l’Afrique subsaharienne à 5% et l’Afrique du Nord/Moyen Orient à 2,5%
Maroc
et en voie de développement
2012 2013 2014 Source : Fonds Monétaire International – Perspectives mondiales Janvier 2015
En 2014, lente reprise de l’activité économique mondiale malgré la baisse des prix du pétrole Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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2. ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE INTERNATIONAL ET NATIONAL
Historique et prévisions de croissance réelle du PIB [%,
Commentaires
2001-2016 prévisionnel]
• L’impact positif de la baisse des prix du pétrole sur la croissance est compensé par la faiblesse de l’investissement global
10% 8% 6%
4,7% 4,0% 3,7%
4,4% 4%
3,3%
2%
2,6% 0,8%
1,4%
0%
• Les prévisions de croissance à l ’échelle mondiale ont été revues à la baisse partout en janvier 2015, sauf aux Etats-Unis • La reprise est particulièrement lente en Europe • La croissance des pays émergents sera plus mesurée en raison du ralentissement en Chine et de la détérioration de la situation en Russie notamment
- 2% - 4% - 6% 01
02
03
04
05
06
07
08
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10
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13
14
15p
Zone Euro
Maroc
Monde
Pays émergents et en voie de développement
16p
• Le Maroc, après une année de croissance molle en 2014, devrait retrouver des taux de croissance proches de 4,5 à 5% à partir de 2015
Source : Fonds Monétaire International – Perspectives mondiales Janvier 2015
La croissance mondiale devrait augmenter de 3,3 % en 2014 à 3,7 % en 2016 mais le rythme de la reprise reste différent d’une région à l’autre Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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2. ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE INTERNATIONAL ET NATIONAL
Pénétration du capital investissement - Part des montants investis vs PIB (%) 1,8
0,08 0,08
1,74 1,64
1,6 1,47
0,04
1,4 1,18
1,2
1,23 1,04
1,03 1,0
0,99
Maroc
0,81 0,8 0,6 0,4
0,24 0,2
0,20 0,25 0,20 0,14 0,18 0,19 0,19 0,11 0,08 0,01 0,15 0,06 0,10 0,12 0,09 0,12 0,09 0,05 0,05 0,04 0,04 0,02 0,01
0,0 Israel
2012
Etats-Unis
2013
Royaume Uni
Corée du Sud
Inde
Brésil
Afrique subsaharienne
Chine
Afrique du Sud
Turquie
MENA
2014
Source : EMPEA
Le Maroc enregistre un taux de pénétration du capital investissement de 0,08% en 2014 et surperforme depuis 2013 la zone MENA Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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2. ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE INTERNATIONAL ET NATIONAL
Evolution des montants levés au niveau mondial entre 2001 et 2014 [Mds USD, 2001-2014]
653
666 +191%
541
495 431 348 315
296 220
228
208
170
141 101
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
Source : Preqin
Les levées de fonds sont reparties à la hausse depuis 2012 Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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2. ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE INTERNATIONAL ET NATIONAL
Répartition des montants levés au niveau mondial en 2014
Europe
131 Mds $ Amérique du Nord
Asie
290 Mds $
55 Mds $
Amérique Latine
Reste du Monde
16 Mds $
4 Mds $
Source : Preqin
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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2. ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE INTERNATIONAL ET NATIONAL
PIB & croissance réelle du PIB
Inflation
Taux de chômage
[Mds MAD, %, 2011-2014]
[%, 2009-2014]
[%, 2009-2014] 9,1%
1.000
805
828
896
873
8,9%
9%
9,2%
9,8%
2011
2012
2013
2014
6 1,8
4 500
9,1%
1
1,9
0,9
2
Ø2
1,3 0,4%
0
0 2011
PIB
2012
2013
2014
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2009
2010
Croissance du PIB
Consommation des ménages Investissements Directs Etrangers Ratings internationaux Standard & Poor’s
[Mds MAD, 2009-2014]
[M MAD, 2009-2014]
Fitch
BBB-/Stable 32 418
438
471
482
501
2009
2010
2011
2012
2013
516
2014
26
25
2009
2010
2011
29
27,7
28,5
2012
2013
2014
BBB-/Stable
Sources : Haut Commissariat au Plan, MEF, Office des changes
Une croissance ralentie en 2014 en raison d’une mauvaise année agricole, de l’atonie du secteur du BTP et de la stagnation en Europe, partenaire stratégique du Maroc Des perspectives plus favorables pour 2015 où la croissance devrait se situer entre 4,5 et 5% Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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3. CARACTÉRISTIQUES DES SOCIÉTÉS DE GESTION
Comités d’investissement (en nombre)
24%
29%
Répartition du capital des sociétés de gestion 2% 3%
27%
2% 5%
32% 31%
48%
2013
57%
41%
2014
Comités internes uniquement Comités avec certains investisseurs ou experts Comités avec la présence systématique des investisseurs
Institutions financières
Caisses de dépôt
Equipes de gestion
Personnes physiques
Sociétés d’investissement
Autres*
* Fonds de fonds, holdings privés, organismes gouvernementaux
Nombre de sociétés de gestion : 21 dont 3 dédiées à l’infrastructure Gestion discrétionnaire : 57% Effectif moyen (y compris Infra) : 5,7 dont 4 métier et 1,7 support Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
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4. CARACTÉRISTIQUES DES FONDS DE GESTION
Répartition des fonds par forme juridique (en nombre) 3%
5% 8%
5% 7%
5% 7%
13%
12%
11%
43%
42%
40%
39%
34%
34%
32%
36%
39%
A fin 2010
A fin 2011
A fin 2012
A fin 2013
A fin 2014
6% 16%
3% 14%
47%
SCA
OPCC
SAS
SA
Etrangère
A fin 2014, la part des fonds sous forme SA/SAS représente 50%, en baisse constante Avec la promulgation de la loi n°18-14 relative aux Organismes de Placement Collectif en Capital (OPCC), cette forme juridique devrait fortement progresser dans les prochaines années Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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4. CARACTÉRISTIQUES DES FONDS DE GESTION
Localisation des fonds (en valeur) Par année
14%
Par génération de fonds
20%
18%
27%
22%
25%
15%
16%
17%
34%
33%
26%
18%
49% -24%
59%
60%
55%
51%
51%
57% 33%
A fin 2010
A fin 2011
Reste du Monde
A fin 2012
Europe
A fin 2013
A fin 2014
Entre 2006 et 2010
A partir de 2011
Maroc
Sur l’ensemble des fonds, la moitié sont localisés au Maroc Les 2/3 des fonds de 3ème génération (à partir de 2011) sont localisés à l’étranger Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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4. CARACTÉRISTIQUES DES FONDS DE GESTION
Nature des fonds (capital investissement et infrastructure) En valeur 2% 3% 2%
2% 3%
2%
2%
3%
3%
6%
5%
5%
33%
33%
4%
3% 2%
3% 11%
17%
41%
44%
37%
+22%
69% 52%
A fin 2011
52%
57%
A fin 2012
A fin 2013
Captifs Autres
58% 47%
Sociétés d’investissement
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
Entre 2006 et 2010
A fin 2014 Captifs Etat
19
A partir de 2011
Captifs Institutions financières
Indépendants
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4. CARACTÉRISTIQUES DES FONDS DE GESTION
Montants levés par année (MMAD) 3.078 2.839
Moyenne des fonds levés y compris infra (2010 – 2014) : 1947,2 MMAD
2.416
1.633 1.499
Moyenne des fonds levés (2005 – 2009) : 991,2 MMAD
1.106
1.478
946
488
980
916
480
423
230
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Montants levés (y compris fonds d’infrastructure)
Le cumul des montants levés à fin 2014 s’élève à 10,23 Mds MAD pour le capital investissement Les montants levés au Maroc par les fonds d’infrastructure se montent à 5,49 Mds MAD Soit un total des montants levés par l’ensemble des fonds de 15,72 Mds MAD Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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4. CARACTÉRISTIQUES DES FONDS DE GESTION
Répartition des montants levés selon le type de fonds (MMAD) 1.361
903
960
946 850
825 808
596
173
146
2006
2007
2008
423
393
314
2009
2010
90 2011
66 2012
117 2013
2014
6%
Fonds marocains Fonds transrégionaux
94%
94% des fonds levés pour le Maroc sur la période 2013 - 2014 sont transrégionaux Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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4. CARACTÉRISTIQUES DES FONDS DE GESTION
Capitaux levés par type d’investisseur (hors fonds infrastructure) En valeur 7%
3%
18%
2% 6% 7%
7%
9%
15%
8% 38%
1%
7%
4% 3% 1% 41%
8% 8%
9%
11%
20% 79%
30% 77%
9%
4%
6%
55%
2%
60% 21% 2011
25%
Entre 2006 et 2010
A partir de 2011
2012
2013
2014
Caisses de retraite
Banques et sociétés de gestion d’actifs
Autres*
Etat et organismes publics
Compagnies d’assurance
Organismes de développement internationaux
Véhicules d’investissement** * Autres : personnes physiques, sociétés de droit privé ** Véhicules d’investissement : fonds de fonds, holdings, sociétés d’investissement
La part des organismes de développement internationaux (SFI, BERD, BEI et autres) a fortement augmenté avec la 3ème génération de fonds Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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4. CARACTÉRISTIQUES DES FONDS DE GESTION
Capitaux levés par nationalité des investisseurs 13%
Autres pays*
13%
14%
UE Maroc
34%
53%
A fin 2012
* Arabie Saoudite, EAU, Koweït, Tunisie, USA
41%
41%
47%
45%
A fin 2013
A fin 2014
A fin 2014
34% 45%
66%
55%
Organismes de développement internationaux
Capitaux étrangers
Autres investisseurs étrangers
Capitaux marocains Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
23
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Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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5. INVESTISSEMENTS
Evolution des montants investis et réinvestis Nombre de nouveaux investissements
Montants investis et réinvestis (en MMAD) 50
497
547
422
432
585
665
344
1.382
282
10
80
309
170
35
21
2010
15
2011
112
2012
586
100
2013
696
607
89
2014
Montants investis
12
2009
686
Montants réinvestis
15
2008
Nombre d’entreprises
6
8
17
14 Comprenant les grandes capitalisations
Un niveau d’investissement soutenu en 2014 avec 696 MMAD investis dont 14 actes d’investissement et 11 entreprises réinvesties 155 entreprises investies depuis l’origine pour un montant global de 4,9 Mds MAD. 99 encore en portefeuille Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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5. INVESTISSEMENTS
Zones géographiques des entreprises investies A fin 2014 (en valeur)
9% Tanger - Tétouan
2% 1% 1%
5%
Rabat - Salé
5%
9%
9% 68% Grand Casablanca
9%
Fès - Boulemane 5%
68%
Meknès-Tafilalet
Autres régions*
Marrakech-Tensift-Al Haouz
Rabat-Salé-Zemmour-Zaer
Etranger
Tanger-Tétouan
Fès-Boulemane
Grand Casablanca
*Autres régions : Chaouia-Ouardigha, Gharb-Chrarda-Beni-Hssen, Oriental, Souss-Massa-Draa
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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5. INVESTISSEMENTS
Zones géographiques des entreprises investies Par génération de fonds
Par année 4%
4%
4%
2%
9%
6%
6%
12% 7%
4% 4%
7%
12%
2% 2%
1%
4%
13%
5%
7% 8% 5%
3%
3%
2%
4%
3% 11%
8%
26% 20%
13%
27%
75% 56%
2011
74%
72% 61%
60% 52%
2012
2013
Entre 2000 et 2005
2014
Meknès-Tafilalet
Etranger
Fès-Boulemane
Tanger-Tétouan
Marrakech-Tensift-Al Haouz
Autres régions*
Rabat-Salé-Zemmour-Zaer
Grand Casablanca
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
27
Entre 2006 et 2010
A partir de 2011
*Autres régions : Chaouia-Ouardigha, Gharb-Chrarda-Beni-Hssen, Oriental, Souss-Massa-Draa
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5. INVESTISSEMENTS
Secteurs d’activité des entreprises investies Par génération de fonds 1%
5%
A fin 2014
2%
3% 4%
7%
1%
9%
1% 13%
3%
12%
4% 7%
25% 14%
25%
11%
26%
13%
29%
24%
Entre 2006 et 2010
13%
20%
11%
16%
A partir de 2011 Primaire
TIC
Construction BTP
Industrie automobile
Distribution et Négoce
Autres industries
Industrie chimique
Industrie agroalimentaire
Services et transport
Le secteur industriel représente 47% des investissements réalisés depuis 2011 Le secteur des services et transport arrive en seconde position avec 29% des investissements Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
28
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5. INVESTISSEMENTS
Stades de développement des entreprises investies en valeur Par génération de fonds 2% 4%
A fin 2014
2% 5%
2%
5% 6%
60% 73%
21% 67%
25%
16% 9% Entre 2006 et 2010
4% A partir de 2011
Amorçage
Risque
Développement
Transmission
Retournement
2/3 de l’ensemble des investissements ont été réalisés dans des entreprises en développement Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
29
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5. INVESTISSEMENTS
Répartition des entreprises par tranche de capital acquis 2% 8%
11% 22% 6%
15% 8%
32% 16%
60%
47%
47%
15%
8%
Entre 2000 et 2005
Plus de 67%
4%
Entre 2006 et 2010
Entre 50 et 67
Entre 34 et 50
A partir de 2011
Entre 5 et 34
Inférieur à 5
La part des transactions majoritaires a fortement baissé (de 30 à 17%) entre la 2ème et 3ème génération de fonds en liaison avec le recul des transactions en transmission Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
30
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5. INVESTISSEMENTS
Répartition des entreprises par taille de transaction Par génération de fonds
Par année
24%
29%
29%
29% 35%
47%
50%
7%
14%
14%
6%
13%
18%
7%
12%
21%
22%
10% 10%
17% 14% 10%
7%
2010
13%
17%
10% 36%
7% 19%
10%
12%
18% 13%
10%
13%
17%
2011
2012 0 à 10 MMAD
24%
2013 10 à 20
18%
2014
Entre 2006 et 2010
20 à 30
30 à 40
40 à 50
23%
A partir de 2011
plus de 50
La tendance d’investissement de la dernière génération de fonds va vers des transactions de taille plus importante (36% de plus de 40 MMAD) et le maintien des investissements en amorçage/risque Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
31
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5. INVESTISSEMENTS
Tickets moyens des nouveaux investissements (MMAD par année ) +54% 43 34 29
28 20
2010
2011
2012
2013
2014
Le ticket moyen d’investissement entre 2010 et 2014 est de 31 MMAD et a fortement progressé avec la 3ème génération de fonds Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
32
© 2015 Grant Thornton
Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
33
© 2015 Grant Thornton
6. DÉSINVESTISSEMENTS
Evolution des désinvestissements en valeur (MMAD) Par année
Par génération de fonds 360
1.115
268 688
148
+23% 99 * 81 181
35
2009
2010
2011
2012
2013
Entre 2000 et 2005 Entre 2006 et 2010
2014
A partir de 2011
* Montants de 2 cessions non communiqués
Les désinvestissements sont en hausse de 23% par rapport à 2013
Le cumul des montants désinvestis atteint 2 Mds MAD soit 41 % du montant global investi par l’industrie du capital investissement Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
34
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6. DÉSINVESTISSEMENTS
Mode de désinvestissement par génération En valeur
En nombre 3%
4%
7%
9%
5% 7%
10% 5%
19% 42%
63%
34%
19%
31%
21%
44% 30% 23%
25%
Entre 2005 et 2010
A partir de 2011
Entre 2005 et 2010
A partir de 2011
Comptabilisation en pertes
Sociétés de capital investissement
IPO ou Cession de titres cotés
Remboursements
Management
Industriels
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
35
© 2015 Grant Thornton
Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
36
© 2015 Grant Thornton
7. PERFORMANCE
TRI Brut* et Multiple
TRI moyen non pondéré par quartile
Période 2000 - 2014 42%
2.1 x 15 %
18%
7% Quartile 1 TRI Brut
Quartile 2
Multiple global
Quartile 3
Quartile 4
* TRI Brut moyen des sorties réalisées (Cf. Méthodologie)
-21%
TRI Brut moyen à fin 2014 : 15% Moyenne des multiples (non pondérés) : 2,1 (Amorçage-Risque : 1,1 / Développement : 2,7 / Transmission : 1,5)
Durée moyenne d’investissement : 5,6 années Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
37
© 2015 Grant Thornton
Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
38
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8. IMPACT ÉCONOMIQUE ET SOCIAL
Evolution du chiffre d’affaires et des effectifs des entreprises investies TCAM du chiffre d’affaires des entreprises investies à fin 2014* = 15,37 %
TCAM des effectifs des entreprises investies à fin 2014* = 4,2 %
TCAM à fin 2013 = 13,8 % TCAM à fin 2012 = 16,41 %
TCAM à fin 2013 = 7,7 % TCAM à fin 2012 = 9 %
* Sur la base des données de 73 entreprises investies
Taux de croissance annuelle moyen du chiffre d’affaires à fin 2014 par stade
Taux de croissance annuelle moyen des effectifs à fin 2014 par stade 18%
57%
13
18
42
17%
4%
1%
Développement
Transmission / Retournement
Amorçage / Risque
- 1% Transmission
Taux de croissance annuelle moyen du chiffre d’affaires à fin 2014 par secteur
Développement
Amorçage / Risque
23% 13%
13%
14%
16%
11
5
10
12
TIC Industrie agroalimentaire
18%
11
19
Autres Construction Distribution Services BTP et Négoce industries
X Nombre d’entreprises concernées par secteur
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
39
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8. IMPACT ÉCONOMIQUE ET SOCIAL – RSE et certification
Plan annuel de formation
Gestion prévisionnelle des emplois, effectifs et compétences (GPEEC)
66%
Charte d’éthique et de valeurs
42%
56%
32% 16%
21%
Au moment de la prise de participation
A fin 2014
Actions engageant l’entreprise sur le plan sociétal
Au moment de la prise de participation
A fin 2014
Actions pour la protection de l’environnement
28%
Au moment de la prise de participation
Système de management de la qualité ISO 9001
30%
15%
A fin 2014
37%
19% 13%
Au moment de la prise de participation
A fin 2014
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
Au moment de la prise de participation
A fin 2014
40
Au moment de la prise de participation
A fin 2014
© 2015 Grant Thornton
8. IMPACT ÉCONOMIQUE ET SOCIAL – Gouvernance
Audit de l’entreprise
Comités de suivi d’activité
100%
Outils de reporting
98%
98%
67% 38%
Au moment de la prise de participation
A fin 2014
Indicateurs de performance et des tableaux de bord
37%
Au moment de la prise de participation
A fin 2014
Au moment de la prise de participation
A fin 2014
Politique de définition et suivi des budgets
98%
42%
Au moment de la prise de participation
96%
37%
A fin 2014
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
Au moment de la prise de participation
41
A fin 2014
© 2015 Grant Thornton
Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
42
© 2015 Grant Thornton
9. PRÉVISIONS 2015
Quels seront vos principaux challenges pour 2015 ?
Quelles seront vos zones d’investissement prioritaires (pour les fonds transrégionaux)?
5% 9% 25%
28% 30% 13%
25%
17% 23% 26%
Investir dans de nouvelles entreprises Lever des fonds
Maroc
Afrique subsaharienne
Manager des entreprises sous performantes
Tunisie
Algérie
Egypte
Autres pays
Rechercher des sorties
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
43
© 2015 Grant Thornton
9. PRÉVISIONS 2015
Quand avez-vous prévu la levée d’un nouveau fonds ?
Quand avez-vous planifié la sortie de la majorité de vos entreprises en portefeuille ? 35%
26% 22%
29%
22%
15%
15%
18% 12% 6%
S1 2015
S2 2015
S1 2016
S2 2016
Pas planifié
S1 2015
S2 2015
S1 2016
S2 2016
Pas planifié
Prévisions d’investissements pour 2015 par stade en MMAD* 1.458 1.159
204
95 Amorçage / Risque
Développement
Transmission
Total
* 11 sociétés de gestion
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
44
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9. PRÉVISIONS 2015
Dans quels secteurs pensez-vous investir dans les 5 prochaines années ?
6%
4%
Dans quelles villes pensez-vous investir dans les 5 prochaines années ?
10%
15%
6%
16%
10%
7% 12% 15%
11%
7% 10% 8%
12% 8% 9%
14%
9% 12%
Agroalimentaire
Santé
Télécommunications
Services
Nouvelles technologies
BTP
Energie
Biens de conso
Automobile
Casablanca
Marrakech
Agadir
Oujda
Distribution
Transport et logistique
Education
Rabat
Tanger
Fès
Laayoune
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
45
© 2015 Grant Thornton
Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
46
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10. CHIFFRES CLÉS 2014
Fonds levés
15,7 Mds MAD levés par les fonds de capital investissement et d’infrastructure
94 % des fonds levés depuis 2012 sont issus de fonds transrégionaux
4 Mds MAD encore disponibles pour l’investissement
Investissements
4,9 Mds MAD investis dans 155 entreprises à fin 2014
696 MMAD investis en 2014
Ticket moyen d’investissement = 43 MMAD
Désinvestissements
Cumul des montants désinvestis = 2 Mds MAD
78 % des désinvestissements depuis 2011 par cession à des industriels ou cession de titres cotés
Impact économique et social
98% des entreprises ont mis en place un système complet de gouvernance
TCAM des effectifs = 4,2 % TCAM du CA = 15,4 %
Performance
Durée moyenne d’investissement = 5,6 années
TRI moyen brut pondéré = 15%
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
47
Multiple moyen = 2,1
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Sommaire 1.
Périmètre et Méthodologie de l’étude
3
2.
Environnement économique international et national
7
3.
Caractéristiques des sociétés de gestion
14
4.
Caractéristiques des fonds sous gestion
16
5.
Investissements
24
6.
Désinvestissements
33
7.
Performance
36
8.
Impact économique et social
38
9.
Prévisions 2015
42
10. Chiffres clés
46
11. Annexes
48 I.
Focus fonds d’infrastructure
49
II.
Focus fonds transrégionaux
50
III.
Acronymes
51
IV.
Glossaire
52
52
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
48
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11. ANNEXE I – FOCUS FONDS D’INFRASTRUCTURE
Capitaux levés par type d’investisseur
26%
Institutions financières Assurances 57%
Organismes de développement Caisses de dépôt
13%
4%
3 sociétés de gestion gèrent 5 fonds d’infrastructures : 2 OPCC et 3 de forme étrangère Taille cible des fonds : 12,93 Mds MAD Montants levés au Maroc : 5,49 Mds MAD Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
49
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11. ANNEXE II – FOCUS FONDS TRANSRÉGIONAUX
Montants levés par les fonds transrégionaux pour la zone Maghreb / Afrique subsaharienne (en MMAD) 8.653
5.009
1.867
1.557 220 2011
2012
2013
2014
TOTAL
Pour les fonds transrégionaux (MPEF III, AfricInvest III, CNAV II, Mediterrania II, AAF, AHF, ANAF II), le montant cumulé des tailles cibles pour la zone Maghreb / Afrique subsaharienne est de 13,6 Mds MAD Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
50
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11. ANNEXE III – ACRONYMES
BEI BERD EMPEA GPEEC IPO MEF MMAD Mds MAD OPCC PIB SAS SCA SFI TCAM TIC TRI
Banque Européenne d’Investissement Banque Européenne pour la Reconstruction et le Développement Emerging Markets Private Equity Association Gestion Prévisionnelle des Emplois, Effectifs et des Compétences Initial Public Offering (Introduction en Bourse) Ministère de l’Economie et des Finances Millions de Dirhams marocains Milliards de Dirhams marocains Organisme de Placement Collectif en Capital Produit Intérieur Brut Société par Actions Simplifiée Société en Commandite par Actions Société Financière Internationale Taux de Croissance Annuelle Moyen Technologies de l’Information et des Communications Taux de Rentabilité Interne
Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
51
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11. ANNEXE IV – GLOSSAIRE
Capital amorçage : Les investisseurs en capital amorçage apportent du capital, ainsi que leurs réseaux et expériences à des projets entrepreneuriaux qui n'en sont encore qu'au stade de projet et de Recherche & Développement. Capital risque (ou Venture Capital) : Investissement réalisé par des investisseurs en capital en fonds propres ou quasi fonds propres dans des entreprises jeunes ou en création. Capital développement : Investissement en fonds propres ou quasi-fonds propres destiné à financer le développement d'une entreprise ou le rachat de positions d'actionnaires. L'entreprise partenaire est une société établie sur ses marchés, profitable et présentant des perspectives de croissance importantes. Capital transmission : Les opérations de capital transmission permettent à un dirigeant, associé à un fonds de capital investissement, de transmettre son entreprise, ou plus généralement de préparer sa succession en cédant son entreprise en plusieurs étapes. Capitaux levés : Engagements d’investissements signés par les actionnaires du fonds. Capitaux investis : Capitaux mis à la disposition des sociétés en portefeuille. Fonds de capital investissement : Véhicule regroupant des investisseurs en vue de faire des investissements en capital investissement et d'en partager les résultats. Fonds de fonds : Structure de mutualisation et de participation dans plusieurs fonds de capital investissement. Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
52
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11. ANNEXE IV – GLOSSAIRE Fonds transrégionaux : Fonds ciblant plusieurs zones géographiques d’investissement Gestion discrétionnaire : Le choix des investissements revient à l’équipe de gestion. Mode de sortie : Management Rachat par la société de ses actions au moment de la sortie du fond du capital.
Montant du désinvestissement : Sorties évaluées au produit de cession. Multiple : Multiple d’investissement = Produit de cession / Montant investi . Quartile : Les quartiles sont les valeurs qui partagent une série de valeurs en quatre parties égales. Ainsi, pour une distribution de TRI par exemple, le premier quartile est le TRI au-dessous duquel se situent 25 % des TRI. Quasi Fonds Propres : Ressources financières regroupant les comptes courants d’associés et les obligations convertibles principalement. Small and mid caps : La définition des petites et moyennes capitalisations varie en fonction de la maturité des marchés. Au Maroc, l’AMIC considère que les investissements « small et mid caps » correspondent aux transactions inférieures à 200 MMAD. TRI (Taux de Rentabilité Interne) : Taux mesurant la rentabilité annualisée moyenne d'un investissement constitué de flux négatifs (décaissements) et de flux positifs (encaissements). Il est utilisé pour mesurer et suivre l'évolution de la performance des opérations de capital investissement. Rapport sur le capital investissement – AMIC 2014
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Créée en 2000, l’AMIC a pour vocation de fédérer, représenter et promouvoir la profession du Capital Investissement auprès des investisseurs institutionnels, des entrepreneurs et des pouvoirs publics. L’AMIC s’est donnée pour mission principale de renforcer la compétitivité de l’industrie du Capital Investissement au Maroc et à l’international à travers : - Une communication efficace et pédagogique sur l’industrie du Capital Investissement
Fidaroc Grant Thornton est un cabinet d'Audit et de Conseil leader sur le marché marocain, membre du réseau Grant Thornton International, qui constitue l’une des principales organisations d’Audit et de Conseil à travers le monde (38 500 collaborateurs, 130 pays). Depuis plus de vingt ans, Fidaroc Grant Thornton accompagne ses clients en se fixant comme priorité d’être à leur écoute et de délivrer des prestations créatrices de valeur. Nos Prestations :
- La réalisation d’études et enquêtes fiables sur l’état du Capital Investissement au Maroc - La participation active aux débats relatifs à tout projet de texte règlementant l’activité du secteur - La mise en place d’une charte régissant l’activité de Capital Investissement veillant au respect de la déontologie - L’apport d’un service d’appui aux membres sur les aspects règlementaires relatifs à la profession
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