Etude 2011 sur le Capital Investissement au Maroc : Activité, Croissance et Performance by AMIC (Association Marocaine des Investisseurs en Capital)

Etude 2011 du Capital p Investissement au Maroc : Activité, Croissance et Performance

Sommaire Périmètre et rappel méthodologique Environnement économique et financier Caractéristiques des sociétés de gestion Caractéristiques des fonds Investissements Désinvestissements Performance Impact économique et social Prévisions Annexes

PERIMETRE ET RAPPEL METHODOLOGIQUE

Périmètre : L’ét d couvre : L’étude • L’ensemble des fonds ayant un bureau de représentation au Maroc • Les fonds ayant une stratégie d’investissement dans les entreprises non côtées • Les fonds ayant une période de vie limitée dans le temps • Tous les secteurs à l’exception des fonds dédiés à l’immobilier, l’infrastructure et au tourisme Méthodologie: • La collecte de données a été réalisée par une enquête menée auprès de 18 sociétés de gestion et sur la base de leurs déclarations • Les montants des fonds levés comprennent uniquement la part dédiée au Maroc • Seuls les investissements dans les entreprises marocaines ont été pris en compte • Les TRI correspondent aux TRI bruts par sortie communiqués par les fonds

ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET FINANCIER

En 2011, la croissance de l'économie ralentit après un rebond important en 2010

Evolution de la croissance réelle du PIB

Commentaires

[%, 2009-2011]

• En 2010, la croissance mondiale réelle du PIB se redresse et redevient positive (5%) – Les pays émergents et en voie de développement enregistrent un rebond important (3% Î 7%)

7,3% 6,2%

5,2%

4,9% 3 8% 3,8%

4,6%

• En 2011,, les croissances sont globalement g en baisse p par rapport à 2010 et inférieures aux chiffres enregistrés entre 2004 et 2007 – En Europe, la croissance baisse et atteint 1,6% – Au niveau des pays émergents, la croissance recule à 6 2% 6,2%

3,7% 2,8% 2,0%

1,6%

09 10 11 0

-0,7%

09 10 11

09 10 11 11p

-2

• La croissance reste faible, au niveau des pays développés et notamment de l'Europe à cause : – D'une situation financière fragile et affaiblie – Du taux de chômage – Des perspectives des finances publiques – Des perspectives du secteur financier

-4

-4,2% -6

Monde

Europe (UE)

Pays émergents*

Maroc**

** données estimées en 2011 Analyses : FMI, Banque Mondiale, HSBC 5

ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET FINANCIER

Les incertitudes pèsent sur les prévisions modérées de croissance économique pour 2012 et 2013 Historique et prévisions de croissance réelle du PIB

Commentaires

[%, 2000-2013p*]

• Pour 2012, la majorité des pays développés s'oriente vers des mesures d'austérité

10 8 6,2%

6 4,6%

5,4% 4,6%

5,9% 4 9% 4,9%

• Au niveau des pays émergents, un Pays risque q est identifié p par les émergents** émergents Maroc***

4 3,8%

3,9%

Monde

3,3%

Europe p (UE) ( )

1 6% 1,6%

1,2%

0 -0,1%

-2 -4

principales instances financières mondiales et porte sur une montée inflationniste liée à une croissance très forte • Une large incertitude persiste également sur la capacité de la zone euro à solutionner ses problèmes

-6

12p* 13p*

Les prévisions sont par conséquent baissières

* prévisionnel ** et en voie de développement

*** données estimées en 2011

Analyses : FMI, Banque Mondiale, HSBC 6

ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET FINANCIER

Une année 2011, très difficile pour les marchés financiers Indice MSCI Large + Mid cap Début de la crise grecque

220

1er plan de sauvetage de la Grèce

Printemps Séisme au arabe japon

2 eme plan de sauvetage de la Grèce

200 180

Pays emergents

160 140

Monde

120 100

Europe

Maroc

100

2009

2010

2011

115 110 105 100 95 90 85

100 Mouvement du 20 février Attentat de Marrakech

Maroc

2009

2010

2011

ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET FINANCIER

Rétrospective des marchés financiers en 2011 • Après une réelle redynamisation des marchés financiers en 2010, l'année 2011 est marquée par un fort repli des indices boursiers en particulier à partir du mois de mai • La confiance des investisseurs est faible et s'explique notamment par deux facteurs : – Le L spectre t d' d'une nouvelle ll rechute h t – La peur de l'éclatement de la zone euro (d’où un impact plus marqué sur le CAC 40) • En conséquence, les marchés financiers se sont orientés très largement vers des valeurs refuge comme l'or ou les obligations g d'état au détriment des marchés d'actions

• La bourse casablancaise enregistre un repli sur toute l'année. Plusieurs facteurs sont à l’origine de cette situation : – Incertitude persistante au niveau de l'économie mondiale – Crises multiples au Moyen Orient et le risque de contagion au niveau du Maroc – Impact de l'attentat de Marrakech sur le secteur du tourisme – Incertitude sur l'impact de la refonte constitutionnelle – Incertitude sur l'impact des élections parlementaires

ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET FINANCIER

Le capital investissement dans le monde Des levées de fonds en forte chute en 2009 et 2010 [Monde]

Reprise des opérations d'investissement avec le rebond économique de 2010 [Monde]

[Mds USD, 2000-2010]

653 666

698

665

541

348 296 253

220

297 228

208

246 186

141 101

111 68

180

141 71

ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET FINANCIER

Forte reprise des opérations de sortie en 2009 Evolution des opérations de sortie [Désinvestissement] dans le monde* [Mds USD, 2000-2010]

400 355

350 300 257 250

232

Q409

Q110

Q210

Q310

200

169

151

150 100

82 52

Q109

65 43

0 00

Q209

Q309

Q410

ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE ET FINANCIER

Tableau de bord de l'économie marocaine Sélection d'indicateurs

PIB & croissance réelle du PIB

Inflation

Taux de chômage

[Mds MAD, %, 2007-2012e*]

[%, 2007-2011]

1.000 615

5,6%

500 0

732

689

4,8%

2008

PIB

2009

2010

2011

9,8%

9,6%

9,1%

8,9%

2007

2008

2009

2010

2011

3,7% ,

2,7% 2007

845 764 793 4,6% 4,1%

2010 2011e 2012e

2007

2008

2009

Croissance du PIB

Consommation des ménages g

Investissement Direct Etranger g

Climat des affaires

[M MAD, 2007-2011e]

[Mds MAD, 2007-2011e*]

Indice de confiance de l'activité de l'entreprise [ODE]

+7%

360

2007

418

400

2008

2009

438

2010

467

2011e

32 25

2007

2008

2009

-35%

52 21

2010

2011e

56 43

T1-10 T2-10 T3-10 T4-10 T1-11 T2-11 T3-11 T4-11

Extrapolé (base 07-10)

Dépense de conso. finale des ménages

IDE liés à une privatisation IDE (total) 2011e* : chiffre estimé sur la base des 3 premiers trimestres de 2011 2012e*: PIB nominal estimé sur la base du TCAM 07-11, croissance réelle estimée par le HCP 11

CARACTERISTIQUES DES SOCIETES DE GESTION

A fin 2011, on dénombre 19 sociétés de gestion.

2011

2010

2009

2008

2007

L’année 2011 n’ a pas vu de nouvelle création. La société Amundi a été reprise par Abraaj Capital L effectifs Les ff tif moyens des d sociétés iété d de gestion ti sontt d de 5 personnes dont d t 3,5 3 5 pour lles effectifs ff tif métier éti

CARACTERISTIQUES DES SOCIETES DE GESTION

Répartition des capitaux 2% 5% 8% Institutions financières Compagnies d'assurance Equipes de gestion

55%

Autres 26%

Caisses de dépôt Personnes physiques

Autres = Fonds de fonds + holding privé + organismes gouvernementaux Périmètre à 18 SG – hors PEI

• Conformément à la tendance internationale, on constate que la part des équipes de gestion progresse : 23 % à fin 2010 à 26 % à fin 2011 ailleurs, on note un recul de la part des institutions financières et un développement de la part des • Par ailleurs personnes physiques

CARACTERISTIQUES DES SOCIETES DE GESTION

Organisation des comités d’investissement et type de gestion

28%

Comités avec certains investisseurs 44%

28%

Comités avec la présence systématique des investisseurs

Discrétionnaire Non discrétionnaire

Comités internes uniquement

72%

28%

A fin 2011

La gestion discrétionnaire correspond à un mode d’organisation par comités d’investissement internes uniquement. La décision d’investissement revient dans ce cas entièrement à l’équipe de gestion. ti

CARACTERISTIQUES DES FONDS SOUS GESTION

A fi fin 2011, 2011 on dénombre dé b 34 fonds f d : • Réintégration de MIF (2006) • Création du fonds IDRAJ par CFG (2011) • Création de MPEF III par Maroc Invest (2011) FORME JURIDIQUE DES FONDS 2

25 fonds 4%

50%

43%

En nombre

36%

SCA 20%

Etrangère SAS

50%

1999 et antérieurs

S.A

57% 40%

Entre 2000 et 2005

Entre 2006 et 2011

Depuis 2006, les formes juridiques des fonds se diversifient : SA, forme étrangère pour les fonds logés hors Maroc, SAS et SCA. Aucun fonds n’est n est encore constitué en OPCR bien que plusieurs sociétés de gestion aient obtenu l’agrément

CARACTERISTIQUES DES FONDS SOUS GESTION

Niveau de contribution des sociétés mères

A fin 2010

A fin 2011 En nombre

15%

21% Inférieur à 10% 50% 14%

Inférieur à 10%

Entre 10 et 25%

15%

Entre 25 et 50%

55%

Plus de 50%

Entre 25 et 50% Plus de 50%

15% 14%

La part de contribution de la société mère dans les fonds gérés « inférieure à 10% » augmente (de 50 à g de l’indépendance p des fonds 55 %)) : on note donc une augmentation

CARACTERISTIQUES DES FONDS SOUS GESTION

Montants levés Montants levés par génération de fonds

Montants levés par année*

3 734 2 500 2 883

1 964

2 000 1 499 1 500 1 106

Fonds marocains

1 023

1 000

Fonds transrégionaux 539

768

480

500

333

234 0

2006

2007

2008

2009

2010

1999 ett E t 2000 ett Entre Entre E t 2006 ett antérieurs 2005 2011

2011

*A noter quelques correctifs par rapport aux études antérieures : réintégration de MIF, révision à la baisse des parts estimées pour le Maroc par certains fonds transrégionaux

En 2011, la collecte de fonds (nouveaux fonds et nouveaux closing) s’élève à 480 MMAD en recul versus 2010 A fin 2011 en cumul global, le total des fonds levés s’élève à près de 8 milliards mais les fonds p s’élèvent à 3.9 milliards de MAD réellement encore disponibles* *après retrait des montants levés par les fonds en désinvestissement et retrait des investissements réalisés par les fonds en phase d’investissement © 2012 Grant Thornton. Tous droits réservés

CARACTERISTIQUES DES FONDS SOUS GESTION

Localisation géographique des fonds En valeur

49%

4% 5% 6% 6% FRANCE 26%

Espagne ECOSSE

100%

Luxembourg MAURICE 45%

52%

MAROC JERSEY

1999 et antérieurs

Entre 2000 et 2005

Entre 2006 et 2011

Près de la moitié des fonds sont logés à ll’étranger étranger avec une dominante pour Maurice suivi de l’Ecosse, du Luxembourg, de l’Espagne et de la France

CARACTERISTIQUES DES FONDS SOUS GESTION

Type de fonds : généraliste ou sectoriel En valeur

10%

100%

1999 et antérieurs

16%

Sectoriel

90%

84%

Entre 2000 et 2005

Généraliste

Entre 2006 et 2011

CARACTERISTIQUES DES FONDS SOUS GESTION

Zones d’investissement prioritaires En nombre

12%

MAROC 86%

58%

Régions g du Maroc Maroc

100%

Maghreb 19%

1999 et antérieurs

14%

12%

Entre 2000 et 2005

Entre 2006 et 2011

Afrique

On note depuis p 2006 l’apparition pp de fonds transrégionaux g à visée Maghreb g et Afrique q et dont une part est allouée au Maroc

CARACTERISTIQUES DES FONDS SOUS GESTION

Capitaux levés par type d’investisseur En valeur

11%

4% 3%

12%

17%

Holdings privées Caisses de dépôt

17% 33%

Autres

22%

Organismes de développement internationaux 43%

37%

Entre 2000 et 2005

Institutions financières

Entre 2006 et 2011 Autres : organismes gouvernementaux locaux, personnes physiques, offices marocains, caisse de retraite, fonds de fonds, sociétés d’investissement

La part des institutions financières (y compris les compagnies d’assurance) d assurance) et celle des organismes de développement a fortement progressé depuis 2006 et représentent plus des 2/3 des investisseurs

CARACTERISTIQUES DES FONDS SOUS GESTION

Capitaux levés par nationalité des investisseurs En valeur

30% 44%

Maroc 69%

45%

Autres pays

10%

1% Entre 2000 et 2005

Entre 2006 et 2011

Les investisseurs étrangers représentent plus de 50% des fonds levés parmi lesquels l’Union Européenne en tête et d’autres d autres pays tels que le Koweit, Koweit les E E.A.U, A U l’Arabie l Arabie Saoudite, Saoudite les USA, USA des pays de zone MENA

INVESTISSEMENTS

Evolution des montants investis et réinvestis

Montants investis (total)

Montants réinvestis en MMAD 665

547 432

344 259 275 159 146 42

204 95

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Les investissements de 2011 représentent 344 MMAD en léger recul vs 2010 : on dénombre 16 actes d’investissement et 7 réinvestissements. Le total des investissements à fin 2011 s’élève à 3.3 milliards de MAD

INVESTISSEMENTS

Stade de développement des entreprises investies 6

5 2 4

2 1 4

6% 4%

En nombre Amorçage

2010

2011

En valeur

Amorçage

Transmission

Transmission 88%

Retournement

9% 12%

69%

Retournement

Risque

Développement

Développement 2011

9% 22%

4% 8% 21%

2010

En valeur Amorçage Ri Risque

69%

Retournement 64%

Transmission Développement

Entre 2000 et 2005

Entre 2006 et 2011

Depuis p 2010,, on constate un fort développement pp des actes d’investissement en stade amorçage ç g et risque. En valeur, les opérations en stade développement restent prépondérantes

INVESTISSEMENTS

Secteurs d’activité Construction BTP 11% 12% 13%

23%

Industrie chimique

8% 3%

Primaire

12%

Industrie automobile

27%

Industrie agroalimentaire Services

11%

Distribution et Négoce

9% 5%

Autres industries

25%

33%

Entre 2000 et 2005

Entre 2006 et 2011

Par génération En valeur

2010/2011 En valeur S i Services

25% 45%

TIC 26% 8%

21%

Construction BTP Industrie li t i agroalimentaire Industrie chimique

22%

12%

4% 3% % 8%

13% 10%

2010

2011

Un développement plus marqué des investissements est constaté dans les secteurs S Services, i Construction C t ti BTP ett industrie i d t i agro-alimentaire li t i

Primaire Industrie automobile

INVESTISSEMENTS

Zones géographiques des entreprises investies En valeur

10% 6% 7%

13% 13%

19% Tanger-Tétouan Rabat-Salé-Zemmour-Zaer Fès-Boulemane

74% 58%

Autres régions Grand Casablanca

Entre 2000 et 2005

Entre 2006 et 2011

Depuis 2006, on observe une diversification accrue des investissements en terme de zones géographiques é hi en particulier ti li vers Rabat-Salé,Tanger, R b t S lé T Fè l’O Fès, l’Oriental i t l

INVESTISSEMENTS

Répartition des entreprises par méthode d’investissement En valeur

22%

27%

FP/QFP FP 78%

73%

Entre 2000 et 2005

Entre 2006 et 2011

Les investissements en apport pp en fonds propres p p restent largement g majoritaires j

INVESTISSEMENTS

Répartition des entreprises par taille de transaction et par tranche de capital acquis 16% 19%

21%

12%

En nombre plus de 50

27%

40 à 50 9,8%

30 à 40 20 à 30

31%

Inférieur à 5%

59,0% ,

0 à 10

19% Entre 2000 et 2005

En nombre

44%

10 à 20

54%

Entre 2006 et 2011

11% 19,7% 8,2% 3,3% Entre 2000 et 2005

25%

Entre 5% et 34% Entre 34% et 50% Entre 50% et 67% Plus de 67%

Entre 2006 et 2011

Les transactions de plus de 50 millions sont en forte augmentation . Les prises de participations majoritaires j it i continuent ti t de d progresser (36 % pour lles ffonds d de d deuxième d iè génération) é é ti )

DESINVESTISSEMENTS

Evolution des désinvestissements

Montants des désinvestissements 575

174

2003

2004

2005

270

2010

2011

169 68

268

2006

35 2007

2008

2009

Les deux dernières années ont enregistré des désinvestissements importants (plus de 500 MMAD) en raison de l’arrivée à échéance des fonds de première génération. L total Le t t l des d désinvestissements dé i ti t à fin fi 2011 atteint tt i t 1 1,6 6 milliards illi d de d MAD

DESINVESTISSEMENTS

Répartition par mode de sortie

En valeur

En nombre 2% 20%

Management

36% Cession des titres côtés 9%

50%

27%

6% 76%

Industriels Sociétés de capital investissement

18%

20%

10%

2010

2011

Management

27%

57%

Remboursements

Industriels Sociétés de capital investissement

20%

Comptabilisation p et pertes

Cession des titres côtés

6% 4%

2010

2011

Remboursements Comptabilisation p et pertes

L’année 2011 a été marquée par 10 actes de désinvestissements avec des IPO importantes en valeur sur JetAlu et S2M

PERFORMANCE

TRI moyen pondéré global par stade de développement

28%

20%

Amorçage / Risque

Développement

Transmission

Sur l’ensemble des sorties à fin 2011, le TRI moyen pondéré global s’élève à 20%. Remarque : Les TRI avec participations résiduelles et les TRI liés à des participations inférieures à 1 an ne sont pas pris en compte;

PERFORMANCE

Dispersion du TRI moyen (non pondéré) par quartile

42%

18% 9%

Quartile 1

-13%

Quartile 2

Quartile 3

TRI Moyen = 20 %

Quartile 4

Médiane = 12 %

L sorties Les ti les l plus l réussies é i (4 ème è quartile) til ) réalisent é li t une performance f moyenne de d 42%

IMPACT ECONOMIQUE ET SOCIAL

Evolution du chiffres d’affaires des entreprises investies

55%

TCAM*

18,76%

* Taux de croissance annuel moyen

19%

-2% Amorçage/Risque

Développement

Transmission

Les entreprises en stade d’amorçage et de création présentent les plus forts taux de croissance du CA. En moyenne sur les entreprises investies, le taux de croissance du chiffre d’affaires est de 19% soit en recul vs l’étude 2010 (26%)

IMPACT ECONOMIQUE ET SOCIAL

Croissance du chiffre d’affaires par secteur

45%

31%

19%

17%

Autres industries

Construction BTP

Distribution et NégoceIndustrie agroalimentaire

Services

TIC

Les secteurs où la croissance est la plus forte sont : la construction BTP, l’industrie agroalimentaire li t i ett les l TIC

IMPACT ECONOMIQUE ET SOCIAL

Evolution des effectifs des entreprises investies

25%

Evolution annuelle des effectifs des entreprises investies entre 2005 et 2011 par stade d'investissement

TCAM = 11 %

10% 6%

Amorçage / Risque

Développement

Transmission

En moyenne, la croissance des effectifs est de 11% en recul par rapport à 2010 (15%)

IMPACT ECONOMIQUE ET SOCIAL

Evolution de la RSE des entreprises Existence d’un plan annuel de formation 60%

51% Au moment de la prise de participation

40% 20%

Existence d'une GPEC 50%

Existence d'une charte d'éthique et de valeurs au sein de l'entreprise

45%

40%

80%

Au moment de l prise la i d de participation

30% 20%

A la date d’aujourd’hui

16%

A la date d’aujourd’hui

12%

40%

10%

20%

27%

Au moment de la prise de participation A la date d’aujourd’hui

Existence d'un plan d'actions pour la protection de l'environnement

Existence d’actions engageant l’entreprise sur le plan sociétal

43%

(actions associatives pour la lutte contre l pauvreté, la té l’ l’analphabétisme, l h béti emploi l i local...)

50%

Au moment de la prise de participation

40% 30% 20%

58%

60%

17%

10%

60% 40%

A la date d’aujourd’hui d aujourd hui

20% 0%

41%

13%

Au moment de la prise de participation A la date d’aujourd’hui

IMPACT ECONOMIQUE ET SOCIAL

E l i ddu mode Evolution d dde gouvernance La société est-elle auditée

Existence des comités de suivi de l’activité (comité de pilotage, comité

150%

d' dit comité d'audit, ité de d gestion…) ti ) Au moment de la prise de participation

100%

A la date d’aujourd’hui j

50%

Au moment de la prise de participation A la date d’aujourd’hui

Existence d’outils de reporting

Existence d’indicateurs de performance (tdb)

150% 100%

Au moment de la prise de participation

100%

50%

A la date d’ j d’h i d’aujourd’hui

50% 0%

Au moment de la prise de participation A la date d’aujourd’hui

Existence de politique de définition et suivi des budgets 150% 100% 50%

Au moment de la prise de participation

L’impact sur la gouvernance est très élevé : la quasi totalité des entreprises investies sont à des niveaux proches de 100%

A lla d date t d’aujourd’hui

PREVISIONS

Quels seront vos 3 principaux challenges en 2012?

Quand avez-vous planifié la levée d’un d un nouveau fonds ?

Manager des entreprises sous performantes

18% 35% 18%

18%

18% S1 2012

Lever des fonds

S2 2012 S 0

S1 2013

Rechercher des sorties

S2 2013 23%

29%

Investir dans de nouvelles entreprises

36%

Pas planifié

PREVISIONS

Quand avez-vous planifié la sortie de la majorité j de vos entreprises p en portefeuille p ?

Sur quels aspects le contexte général au Maghreb g pourrait-il p impacter p votre activité à court terme ?

Levée de fonds

5% 15%

14% S1 2012

30%

S2 2012 14%

52%

15%

S1 2013 S2 2013 Pas planifié

20%

14%

20%

Rentabilité des entreprises en portefeuille Opportunités de sorties Nouveaux investissements Evaluation des entreprises en portefeuille

PREVISIONS

Pour les fonds transrégionaux, quels sont les pays où ù vous allez ll investir i ti plus l ou également é l t?

12% 24% 8%

Algérie Maroc Tunisie Egypte

24%

Afrique noire 32%

PREVISIONS

Dans quels secteurs pensez-vous investir plus ou également dans les 5 prochaines années?

Dans quelles régions pensez vous investir plus ou également dans les 5 prochaines années ?

Agroalimentaire 3% 7%

Santé Services

15%

Nouvelles technologies

Casa

19%

Rabat

Bi Biens d de conso 7%

10% Automobile

Tanger

11% 15%

Distribution

Agadir

10% Energie

8% 8%

9% 8%

13%

O jd Oujda

Transport et logistique

13%

BTP

13%

Télécommunications Tourisme immobilier

Marrakech

Fès Laayoune

EN SYNTHESE

Chiffres clés • Nombre de fonds : 34 gérés par 17 sociétés de gestion • Fonds levés à fin 2011 en cumul : 8 milliards de MAD • Fonds disponibles : 3.9 milliards de MAD • Investissements : 3.3 milliards de MAD • Collecte de fonds et investissements réduits en 2011 vs 2010 • Désinvestissements en cumul : 1.6 milliards MAD • TRI moyen par sortie : 20 % • Nombre de sociétés investies : 135 entreprises (15 coinvesties) • Nombre de sociétés désinvesties : 45 entreprises p • Sorties importantes en 2010/2011 en particulier des IPO Tendances • Elargissement g sectoriel et régional g des actes d’investissement • Développement des investissements en phase amorçage/risque • Fort engagement des fonds d’investissement dans l’accompagnement des entreprises investies d’où une évolution remarquable en matière économique, sociale et environnementale • Des p projets j de nouveaux fonds en 2012 p pour la moitié des sociétés de gestion g

ANNEXE 1 Liste des sociétés de gestion et fonds pris en compte dans l’étude

ABRAAJ ALMAMED ATLAMED ATTIJARI INVEST AUREOS CAPITAL AZUR PARTNERS CDG CAPITAL PRIVATE EQUITY CAPITAL INVEST CFG CAPITAL DAYAM SA FIROGEST HOLDAGRO SA MAROC INVEST MITC CAPITAL PRIVATE EQUITY INITIATIVES‐PEI* RIVA Y GARCIA UPLINE INVESTMENTS VALORIS VALORIS* VIVERIS ISTITHMAR

Al Kantara LP*** Massinissa Massinissa Luxembourg AM Invest Morocco** Agram Invest Igrane** Moroccan Infrastructure Fund** Aureos Africa Fund Africa Health Fund Nebetou Fund A è C Accès Capital it l Atl Atlantique** ti ** Fonds Sindibad** Cap Mezzanine Capital Morocco** Capital North Africa Venture Fund CFG Développement** IDRAJ Fonds Dayam FIRO Targa MPEF I et Afric Invest I** MPEF II **et Afric Invest II MPEF III Maroc Numeric Fund Mediterrania Upline Technologies** Upline Investment Fund Fond Moussahama I **et II OCP Innovation Fund for Agriculture (OIFFA) Altermed Maghreb

* Fonds non encore levés ** Fonds en phase de désinvestissement *** Les données du fonds Kantara Maroc géré par Amundi en France ont été maintenues dans l’étude

ANNEXE 2

Membres de la catégorie "pays émergents et en voie de développement" selon le FMI

Cette catégorie est composée de 150 pays : Republic of Afghanistan, Albania, Algeria, Angola, Antigua and Barbuda, Argentina, Armenia, Azerbaijan, The Bahamas, Bahrain, Bangladesh, Barbados, Belarus, Belize, Benin, Bhutan, Bolivia, Bosnia and Herzegovina, Botswana, Brazil, Brunei Darussalam, Bulgaria, Burkina Faso, Burundi, Cambodia, Cameroon, Cape Verde, Central African Republic, Chad, Chile, China,, Colombia,, Comoros,, Democratic Republic p of Congo, g , Republic p of Congo, g , Costa Rica,, Côte d'Ivoire,, Croatia,, Djibouti, j , Dominica, Dominican Republic, Ecuador, Egypt, El Salvador, Equatorial Guinea, Eritrea, Ethiopia, Fiji, Gabon, The Gambia, Georgia, Ghana, Grenada, Guatemala, Guinea, Guinea-Bissau, Guyana, Haiti, Honduras, Hungary, India, Indonesia, Islamic Republic of Iran, Iraq, Jamaica, Jordan, Kazakhstan, Kenya, Kiribati, Kosovo, Kuwait, Kyrgyz Republic, Lao People's Democratic Republic, Latvia, Lebanon, Lesotho, Liberia, Libya, Lithuania, Former Yugoslav Republic of Macedonia Madagascar, Macedonia, Madagascar Malawi, Malawi Malaysia, Malaysia Maldives, Maldives Mali, Mali Mauritania, Mauritania Mauritius, Mauritius Mexico, Mexico Moldova, Moldova Mongolia, Mongolia Montenegro, Montenegro Morocco, Mozambique, Myanmar, Namibia, Nepal, Nicaragua, Niger, Nigeria, Oman, Pakistan, Panama, Papua New Guinea, Paraguay, Peru, Philippines, Poland, Qatar, Romania, Russia, Rwanda, Samoa, São Tomé and Príncipe, Saudi Arabia, Senegal, Serbia, Seychelles, Sierra Leone, Solomon Islands, South Africa, Sri Lanka, St. Kitts and Nevis, St. Lucia, St. Vincent and the Grenadines, Sudan, Suriname, Swaziland, Syrian Arab Republic, Tajikistan, Tanzania, Thailand, Democratic Republic off Timor-Leste, Togo, Tonga, Trinidad and Tobago, Tunisia, Turkey, Turkmenistan, Tuvalu, Uganda, Ukraine, United Arab Emirates, Uruguay, Uzbekistan, Vanuatu, Venezuela, Vietnam, Republic of Yemen, Zambia, and Zimbabwe.

ANNEXE 3

Composition des indices MSCI mesurant la performance des marchés boursiers Composition de l'indice pays Emergent • • • • • • •

BRAZIL CHILE CHINA COLOMBIA CZECH REPUBLIC EGYPT HUNGARY

• • • • • • •

INDIA INDONESIA KOREA MALAYSIA MEXICO MOROCCO PERU

• • • • • • •

Composition de l'indice Europe • • • • • •

PHILIPPINES POLAND RUSSIA SOUTH AFRICA TAIWAN THAILAND TURKEY

AUSTRIA BELGIUM DENMARK FINLAND FRANCE GERMANY

• • • • • •

GREECE IRELAND ISRAEL ITALY NETHERLANDS NORWAY

• • • • •

PORTUGAL SPAIN SWEDEN SWITZERLAND UNITED KINGDOM

Composition de l'indice Monde 24 pays développés • • • • • • • • •

AUSTRALIA AUSTRIA BELGIUM CANADA, DENMARK FINLAND FRANCE GERMANY, GREECE

• • • • • • • • •

HONG KONG IRELAND, ISRAEL ITALY JAPAN, NETHERLANDS NEW ZEALAND NORWAY PORTUGAL

21 pays en voie de dév. • • • • • • •

• • • • • • •

SINGAPORE SPAIN SWEDEN SWITZERLAND THE UNITED KINGDOM USA

BRAZIL CHILE CHINA COLOMBIA CZECH REPUBLIC EGYPT HUNGARY

• • • • • • •

INDIA INDONESIA KOREA MALAYSIA MEXICO MOROCCO PERU

• • • • • • •

PHILIPPINES POLAND RUSSIA SOUTH AFRICA TAIWAN THAILAND TURKEY

ANNEXE 4

ASSOCIATION MAROCAINE DES INVESTISSEURS EN CAPITAL

FIDAROC GRANT THORNTON Le cabinet appartient au réseau Grant Thornton International : • Un des leaders mondiaux du conseil et de l’audit • Grant Thornton International rassemble plus de 27 000 collaborateurs répartis dans près de 120 pays • Grant Thornton France est le partenaire officiel pour l’ét d d’activité l’étude d’ ti ité des d acteurs t f français i du d Capital C it l Investissement.

Créée en 2000, l’AMIC a p pour vocation de fédérer, représenter et promouvoir la profession du Capital Investissement auprès des investisseurs institutionnels, des entrepreneurs et des pouvoirs publics. L’AMIC s’est donnée pour mission principale de renforcer la compétitivité de l’industrie du Capital Investissement au Maroc et à l’international à travers :

Fidaroc Grant Thornton opère dans les activités suivantes : • Audit - Commissariat aux comptes • Evaluation des sociétés et audits d’acquisition et de cession (due diligence) • Conseil en performance, organisation et système d’information • Réalisation d’études sectorielles et de benchmark • Accompagnement de projets de labellisation (catégorisation douane et label Responsabilité Sociale d l’Entreprise) de l’E t i ) • Formation en management et gestion financière • Business Risk Services (management des risques, cartographie des risques) d’adoption adoption • Accompagnement des sociétés en matière d des normes IFRS.

• Une communication efficace et pédagogique sur l’industrie du Capital Investissement • La réalisation d’études et enquêtes fiables sur l’état p Investissement au Maroc du Capital • La participation active aux débats relatifs à tout projet de texte règlementant l’activité du secteur • La mise en place d’une charte régissant l’activité de Capital Investissement veillant au respect de la dé t l i déontologie • L’apport d’un service d’appui aux membres sur les aspects règlementaires relatifs à la profession • Le développement d’un programme de formation de qualité sur tous les aspects du métier d d’investisseurs investisseurs en capital © 2012 Grant Thornton. Tous droits réservés