Market Times №12(2) by BroCo Investments

№12 (2), март 2010

стр. 8

Неформат для инвесторов стр. 54

Комбайн для трейдера стр. 62

Великий захватчик благ

колонка редактора

MarketTimes Март 2010

Журналу MarketTimes исполнился ровно год. Долго не раздумывая, мы решили, что это – идеальное время для обновлений. Кардинальных. От логотипа – до концепта. От названий рубрик – до дизайна. Каждый номер теперь будет тематическим, в каждом максимально подробно будет рассматриваться нечто конкретное – будь то валютный рынок, кофе/пшеница/нефть или ценные бумаги. Но наш юбилейный номер посвящен не конкретному инструменту или рынку. В нем – гораздо большее. Как известно, привычка – великая вещь и вторая натура. Если уж мы к чему-то привыкли, то обычно считаем это правильным. И удивляемся, злимся или недоумеваем, если вдруг все меняется, и события начинают корректировать наши привычки. Меня всегда поражает, если я слышу: «Это неправильно». Не бывает правильного и неправильного – существует только наше отношение к происходящему. Почему так сложно бывает посмотреть на что-либо иначе? А может, это другое – ваша возможность, новый шанс, новый горизонт, даже пусть сейчас вы считаете это «неправильным» и даже «трагическим». Зачем себя ограничивать? Лично я – за расширение границ, альтернативные точки зрения, взгляды под неожиданным углом зрения. Это всегда интересно и уж точно нескучно. Неожиданные ходы и альтернативные действия позволили тому же Руперту Мердоку создать медиаимперию. А ведь он – обычный человек, начинавший почти с нуля. Я буду очень рада, если вы найдете в нашем журнале для себя то, что поможет вам взглянуть на свою деятельность как минимум чуть иначе. Приятного вам чтения и личных открытий! Валерия Кузнецова

Главный редактор Валерия Кузнецова v.kuznetzova@brocompany.com Авторы: Владислав Гуров Каринэ Угарте Александра Крамская Алан Кисиев Феликс Шагалеев Алексей Блажко Игорь Милованов Владислав Посивенко Ирина Колеватова Деметр Добронравов

Продвижение и реклама: Наталья Фефилова Валерия Кузнецова Любовь Каматесова Дизайн и верстка: Надежда Семенюк Мнение редакции может не совпадать с мнением авторов. Журнал зарегистрирован в ФС по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций 15.09.2009, свид. №ФС77-37 540

Все права на материалы, опубликованные в данном журнале, принадлежат группе компаний Broco. При цитировании ссылка обязательна. 191186, Россия, Санкт-Петербург, Невский пр., д. 22/24, корп. 1, 3-й этаж 8–800–3333–88–3 (бесплатный звонок по России) 8–800–502–11–20 (бесплатный звонок по Украине) +7–812–334–78–22

содержание

стр. 04

Ранд южноафриканский: рискованно, но доходно Оцениваем рыночную историю валюты и экономику страны её происхождения

Неформат для инвесторов Получаем информацию о новом поколении «нетрадиционных» ETF

стр. 12

Валюты Океании Смотрим на поведение перспективных и высокодоходных сырьевых оззи и киви

Производные на экономическую статистику Читаем о деривативах на экономические данные

Пятерка в ваш дневник

S V/ VS

стр. 22

Учимся вести журнал записей, чтобы взглянуть на себя без масок и иллюзий

Традиция vs альтернатива Выбираем наиболее оптимальную для себя точку зрения

стр. 36

Укрощение природы Оцениваем перспективы финансовых инструментов, призванных установить контроль над природными рисками

Электроэнергия двинулась в торговый путь Рассуждаем о будущем фьючерсных контрактов на электроэнергию в России

стр. 56

стр. 64

MarketTimes Март 2010

Александр Сафронов: важно соблюдать собственные правила

Истории с берегов Тихого океана

Узнаем, как человек ушел в рынок и остался в нем

Узнаем о торговых площадках и национальных рынках далеких теплых стран

Король масс-медиа. Австралийская история

Великий захватчик благ. Валюта викингов

Читаем о владельце The Wall Street Journal

Познаем крону и ее положение на мировом валютном рынке в историческом контексте

Стрэнгл на рогатке Размышляем над тем, как выследить разворот рынка и ограничить уровень риска

Трезвый взгляд на теханализ Рассматриваем методы прогнозирования возможного движения цен

Перспективные вложения Оцениваем возможности крупных американских корпораций

Пять «НЕТ» технического анализа

Пиратская биржа. Только для своих

Система Черепахи

Удивляемся предприимчивости сомалийских пиратов

Тестируем «Черепаху» на портфеле валют

Учимся избегать ошибок и повышать шансы на успех

Не игра, а работа

Комбайн для трейдера Тестируем работу торговой платформы CQG Integrated Client

Знакомимся с начинающим трейдером, предпочитающим Forex

авторские колонки Авторские колонки: Феликс шагалеев: ATR – Удивительная многогранность

Владислав гуров: Рассуждения на свободную тему

Деметр Добронравов: Точки над i

Знакомимся со средним истинным диапазоном по-новому

Читаем дневниковые записи трейдера Влада Гурова

Познаем себя и объясняем собственные действия

Стратегическое вооружение

Ранд южноафриканский: рискованно, но доходно Текст: Владислав Гуров

Знакомьтесь: ранд, валюта Южно-Африканской Республики. Интересна ли она для трейдера? Ответить на вопрос можно, оценив не только рыночную историю валюты, но и экономику страны её происхождения.

На сегодняшний день ЮАР представляет собой один из наиболее многообещающих рынков среди всех стран третьего мира. Экономика ЮАР представляется экономическим гигантом в масштабах африканского континента. Крупнейшие международные инвестиционные компании выделяют ЮАР как развивающийся рынок с наиболее благоприятными условиями для иностранных инвестиций. Такие международные рейтинговые агентства, как Standard & Poor’s, Moody`s и Duff & Pheebs уже несколько лет только повышают рейтинг ЮАР. К примеру, рейтинг этой страны, по оценкам всех агентств, выше соответствующих рейтингов России. Этот фактор привлекает в ЮАР достаточно стабильный и постоянный приток иностранных инвестиций. Стоит заметить, что мировой финансовый кризис 2008 года, серьезно подкосив-

ший экономики многих стран третьего мира, заметно выделил экономику ЮАР как прочную и динамично развивающуюся.

Африканский гигант

Базируется экономика ЮАР на богатейшей сырьевой базе. Вообще, большая часть месторождений ЮАР уникальна по своим условиям залегания и природному запасу, а по запасам золота, металлов платиновой группы и марганца страна — на первом месте в мире. Заметное место в экономике ЮАР занимает сельское хозяйство. Развитие сельскохозяйственного сектора находится на таком уровне, что это позволяет ЮАР оставаться в числе 6 стран мира, которые могут постоянно экспортировать сельскохозяйственные товары. Рынок мобильных услуг и IP-технологий ЮАР демонстрирует один из самых высоких темпов развития в мире. Сегодня ЮАР также может похвастаться прекрасно развитым финансовым рынком, с четкой и надежной системой банковского и страхового обслуживания, а фондовая биржа

в Йоханнесбурге (JSE) является одной из 15 крупнейших бирж мира. Стоит учесть и то, что 5 южноафриканских банков входят в число 500 крупнейших банков мира. Кстати, цены на потребление электричества, доступного на всей территории ЮАР, одни из самых низких в мире. Кроме того, в ЮАР действует целый ряд законов, направленных на урегулирование вопросов авторского права, прав собственности, арбитража, налогового регулирования, что ставит ее в разряд стран с наиболее развитым законодательством в отношении инвестиций и торговли. После смены правительства бывшего президента Нельсона Манделы, нынешнее правительство во главе с президентом Табо Мбеки придерживается тех же принципов политического и экономического развития страны, которые сложились до его прихода к власти. Один из этих принципов — всяческое поощрение инвестиций в реальный сектор экономики. Заинтересованность в прямых инвестициях заставляет прави-

MarketTimes Март 2010

тельство Южной Африки разрешать перспективным иностранным инвесторам создавать предприятия, принадлежащие им на 100%, обеспечивать инвесторам выход их продукции на рынки африканских стран и стран бассейна Индийского океана, предоставлять относительно дешевую электроэнергию, открывать свободный доступ к природным ресурсам.

Не экзотично

Как правило, мы имеем дело с привычными для нас валютами: рублем, долларом или евро, а большинство остальных представляются многим из нас настоящей экзотикой. Однако, к примеру, герой сегодняшнего рассказа, южноафриканский ранд, «диковинкой» является только для нас, живущих в России. Если же мы ведем торговлю на рынке Forex, то и тут более привычными курсами, которыми мы торгуем, кажутся курсы EUR/USD, GBP/USD, либо курсы известных сырьевых валют. Между тем, активность операций по курсу USD/ZAR на мировом межбанковском

Назад, в прошлое Территория ЮАР в древности была населена бушменами, готтентотами и народами банту. После открытия португальцами в 1488 г. южной оконечности Африки началась колонизация страны. В 1652 г. голландской Ост-Индийской компанией было основано первое европейское поселение. В истории ЮАР — период жестокой войны между потомками первых переселенцев из Голландии — бурами, и Англией. Возможно, эта война не была бы такой жестокой и не вошла бы в мировую историю, но на территории нынешней ЮАР были найдены алмазы. Именно во время англо-бурской войны человечество впервые узнало о «тактике выжженной земли», концентрационных лагерях и военных преступлениях. Окончанием войны стала победа Англии и образование на основе двух бурских республик в 1910 г. Южно-Африканского Союза в составе Британского Содружества. Южно-Африканская Республика образована в 1961 году.

Стратегическое вооружение

Это вам не фунт Первая серия бумажных банкнот была выпущена в 1961 году (год образования Южно-Африканской Республики) номиналом в 1, 2, 10 и 20 рандов. До этого времени на территории нынешней ЮАР в обращении был южноафриканский фунт. Во имя безболезненного перехода на новую денежную единицу дизайн и цвет свеженьких купюр было решено сделать максимально похожим на предшествующие им фунты. На первых банкнотах был портрет Яна ван Рибека, первого управляющего Кейптауном в Ост-Индийской компании. У первых рандов сохранилась и другая особенность фунта - так же, как и фунт, первые банкноты ранда выпускались в двух вариантах. Надписи на банкнотах делались на двух языках – английском и африкаанс. С небольшими изменениями ранды именно такого вида просуществовали до 1990-х годов, затем была выпущена уже современная серия банкнот с изображениями животных, т.н. «большой пятёрки».

рынке постоянно растет, а с начала нового века в некоторые дни уже сравнима с объемами торгов сырьевыми валютами. Кроме того, определенная специфика котировок курса USD/ZAR, связанная, в первую очередь, с ценовым соотношением американского доллара и ранда, ставит его в особое положение рискованного, но крайне доходного инструмента спекуляций. На сегодняшний день, $1 США равен приблизительно 7,5-8 рандам. Данное ценовое соотношение выражено такими курсовыми значениями, к примеру, как 7,5022 или 8,1245. В свою очередь, именно такие курсовые значения определяют и специфику динамики курса USD/ZAR как вполне самостоятельного и часто опережающего рыночные тенденции курса. В конце 1999 года, когда на мировом валютном рынке появился курс EUR/USD, известный всем Джордж Сорос высказался по поводу перспектив мирового валютного рынка в новом столетии, отметив, что наступающий XXI век станет веком экзотических валют. По его мнению, мировой валютный рынок и классические курсы основных валют будут постепенно терять свойства инстру-

ментов для доходных спекуляций. Волатильность курсов основных высоколиквидных валют будет снижаться, и первые места в спекуляциях займут такие курсы, как USD/ZAR. Занял ли в действительности курс USD / ZAR то место, которое ему пророчил знаменитый финансист и спекулянт, - вопрос не простой. Мы не знаем реального объема операций с курсом USD/ZAR, но то, что сегодня этот курс занимает важное место в динамике рынка, оценить можно.

Под пристальным взглядом

Мы рассматриваем тенденции рыночных курсов, которые наблюдаем на графиках, как отражение действий очень многих участников торгов из разных стран и, вероятно, с совершенно разными интересами. Как бы ни бросало тенденции отдельных дней или недель то вверх, то вниз, но более долгосрочные тренды складываются в стройно выраженное направление. Позволю себе предположить, что график отражает совокупность знаний и настроений всех участников рынка в отношении того, что будет в близком или более далеком будущем. Если же по-

делить всех участников рынка на группы, то краткосрочные всплески роста или снижения имеют, наверное, отношение к тем, кто настроен агрессивно. В свою очередь, более консервативные игроки формируют более долгосрочные тенденции, не изменяя своим взглядам о направлении под влиянием волновых всплесков. Динамика курса USD/ZAR кажется в этом смысле крайне интересной, т.к. скорость изменения уровней котировок этого курса крайне высока и многим кажется пугающей и непонятной. С другой стороны, именно скоротечность курсовых изменений, волатильность, отражает чуткость котировок этого курса на любые факторы, которые могут говорить в пользу роста или снижения. Но в таком случае стоит понять, что любой рост или снижение котировок USD / ZAR — это знание большинства участвующих в торгах того, какие перспективы имеет доллар. Довольно часто котировки USD / ZAR начинают расти или падать чуть раньше других курсов, и кажется, что торгующие этим курсом знают больше нас, других участников рынка. Конечно, можно легко отнести курс USD/ZAR к разря-

ду экзотики и не принимать его в расчет. Но хотелось бы обратить внимание на то, что акции второго эшелона российских эмитентов в этом году показывают более значительный рост, как бы опережая ожидания роста более ликвидных инструментов нашего рынка. Так, вероятно, и котировки USD/ZAR бегут часто впереди ожиданий более консервативных курсов мирового рынка. Кстати, далеко ходить за примерами не нужно: в этом году USD/ZAR стал опережающим индикатором начала снижения котировок EUR. Сравните динамику второй недели январских торгов, когда котировки EUR/USD еще до закрытия торгов в четверг, 14 января, пытались расти выше уровня 1,45, с началом роста котировок USD/ZAR уже во вторник, 12 января. Быть может, те, кто торгует курсом USD/ZAR, узнают что-то раньше нас с вами? Думаю, что такое предположение не будет верным. Мне кажется, что более правильным было бы предположить, что уже к началу торгов той второй недели января были факторы в пользу снижения котировок EUR и роста стоимости USD. На рынке, скорее всего, эти факторы и их объективность понимали многие,

MarketTimes Март 2010

но консервативно настроенные участники рынка не спешили еще проводить сделки в пользу роста USD. В противовес консервативным торговцам, спекулянты стали спешить получить прибыль от ожиданий. Именно эта рискованная поспешность торговать ожидания и отразилась в более раннем росте котировок USD/ZAR. Стал ли курс USD/ZAR опережающим индикатором для котировок EUR/USD? Однозначно. Был ли этот сигнал рискованным? Вне всякого сомнения. Однако свойство так называемых «экзотических» валют состоит именно в этом. Кажется, что мнение Д. Сороса, высказанное еще до наступления нынешнего века, верно отражает рост интереса к таким валютам, которые мы называем экзотикой. Мне кажется, что значение такого курса, как USD/ZAR для всего валютного рынка еще не понято до конца. Кстати, стоит вспомнить по-своему великую историю государства ЮАР и то заметное место в мировой экономике, которое оно занимает по праву. Такое внимательное отношение к ЮАР как субъекту мировой экономики и ее национальной валюте весьма справедливо

ЮАР — одна из 25 стран ― крупнейших мировых экспортеров. Доходы от внешней торговли достигают 50% ВВП, объем экспорта превышает объем импорта. Основные торговые партнеры: США, Япония, Германия, Великобритания, Франция, Италия и Канада ЮАР — один из лидеров по добыче золота, металлов платиновой группы и алмазов. Объём поставляемых в другие страны полезных ископаемых составляет более 33% от совокупного экспорта.

Стратегическое вооружение

Неформат для инвесторов Текст: Алексей Блажко

ETF стали настолько популярны, что всё чаще новые фонды возникают во всё более необычных воплощениях. Инвесторам необходимо полностью понимать принцип их организации, прежде чем приступать к активным действиям

ETF развились в несколько экзотических форм, заполняющих рыночные ниши практически всеми возможными способами. Это новое поколение «нетрадиционных» ETF, и они по своей природе неизбежно привносят некоторый дополнительный уровень рисков и потенциальных прибылей, нехарактерных для классических ETF:

Усиленные и обратные фонды

Эти ETF дают возможность инвесторам заработать в двухили трехкрактном размере от движения конкретного индекса или его обратного значения. Ввиду особенностей принципов торговли, применяемых в этих фондах, они полезны исключительно для опытных внутридневных трейдеров, ясно осознающих риски, и совершенно непригодны для долгосрочных позиционных инвесторов. Direxion Daily Emerging Markets

Bull (EDC) – достаточно свежий пример ETF такого типа.

Торгуемые на бирже расписки (Exchange Traded Notes, ETN)

Являются «родственниками» ETF, отслеживают портфели долгов, нежели портфели акций. ETN так же, как и ETF, могут быть проданы короткими позициями, торгуются на бирже подобно акциям и предоставляют особый контакт с рынками валют и товаров. Однако важно не забывать, что ETN обеспечены исключительно выпустившим их банком, и в случае его банкротства вы становитесь еще одним кредитором. К примерам ETN относятся iPath India (INP) и Market Vectors Double Short Euro (DRR).

ETF из ETF

Эти фонды основаны на других фондах и открывают дорогу к более эффективным

инвестициям. ETF такого рода сформированы из уже существующих продуктов в единый фонд и могут включать в себя определенные акции или индексы, которые могут не подходить некоторым инвесторам в силу личных предпочтений, что в очередной раз напоминает лишь об одном — досконально изучите то, во что планируете вложить средства. Два таких фонда: Powershares Autonomic Balanced Growth NFA Global Asset Portfolio (PAO) и IndexIQ Hedge Fund (QAI). Некоторые из этих инструментов инвестирования — в особенности усиленные и обратные фонды — успели заработать что-то вроде дурной репутации, поскольку многие инвесторы, не знающие, как с ними обращаться, использовали их и прогорели. Такое может происходить по

одной причине: когда имеешь дело с экзотикой, необходимо пользоваться ей как экзотикой, зная обо всех особенностях и отложив в сторону привычки. В частности, очень просто не вставать в долгосрочные позиции на «внутридневных» инструментах и наоборот. Может показаться, что бешеные темпы, которыми развивался рынок ETF в прошлом году, должны бы, наконец, поутихнуть, однако спонсоры, выпускающие новые продукты рынка, придерживаются иного мнения и создают новые, одни из которых великолепны, другие — не очень. На ближайший год уже запланировано открытие около 250 фондов, и нам ещё только предстоит увидеть, что из этого выйдет. По итогам же 2009 года на рынок было выпущено 136 торгуемых на бирже инструментов (ETF, торгуемые на бирже расписки и различные их сочетания). В то же время 56 ETF и ETN были ликвидированы, таким образом, зафиксирован общий прирост в 80 инструментов за год. Рассмотрим несколько тех, которые можно считать особо интересными. Говоря «интересные», я не имею в виду, что доверяю этим фондам. Как можно будет увидеть, я считаю некоторые из них бесполезными и потенциально опасными. И всё же, они очень интересны.

Market Vectors Brazil Small Cap (BRF)

На протяжении нескольких лет фонды, связанные с развивающимися рынками, включали в себя исключительно акции

MarketTimes Март 2010

локальных «голубых фишек» с большой капитализацией. Теперь, если мы хотим сфокусироваться на меньших компаниях, у нас есть BRF. То, что Бразилия стала первой страной, для которой появился ETF компаний с малой капитализацией, не случайность. Единственный ETF Бразилии, существовавший прежде, — iShares MSCI Brazil (EWZ) — полностью связан с крупными энергетическими, горнодобывающими и сталелитейными компаниями. Все они чрезвычайно зависят от экспорта в развитые страны. BRF же предоставляет доступ к меньшим компаниям, обеспечивающим рост внутренней экономики Бразилии — который, безусловно, велик. И в то же время текущий рост экономики здесь ниже, чем в некоторых других латиноамериканских странах, а также в Китае и Индии. В любом случае, я действительно рад, что у нас появился BRF, и надеюсь вскоре увидеть аналогичные фонды, покрывающие другие рынки.

EGS Dow Jones Emerging Markets Financials Titans Index Fund (EMT)

EMT не содержит в себе акций компаний с малой капитализацией. В действительности, как следует из названия, этот фонд включает в себя компании, которые можно считать «титанами», по крайней мере, на развивающихся рынках. Интересным фонд EMT делает то, что это был первый фонд, ориентированный на конкретный сектор экономики

стратегическое вооружение и специализирующийся на развивающихся рынках. Большую часть портфеля составляют компании, работающие в сфере финансов и банковских операций из Китая, Бразилии и Южной Африки. Это фонд с большим потенциалом.

IQ Hedge Multi-Strategy Tracker (QAI)

Этому фонду можно смело выдавать награду по меньшей мере за самое загадочное название года. Предназначение фонда QAI — дать возможность малым инвесторам опробовать изощренные торговые стратегии, прежде доступные лишь в хедж-фондах с высоким порогом входных инвестиций. Является ли QAI тем же, что и хедж-фонд? Не совсем. Формату ETF всё же не достаёт той гибкости в духе «делай, что хочешь и с чем хочешь», доступной наиболее обеспеченным инвесторам. Но все же это можно счесть и позитивной чертой... Не далее, чем в прошлом году мы могли быть свидетелями того, что хедж-фонды тоже иногда теряют деньги. И когда такое происходит, это, как правило, большие деньги. В любом случае, QAI может оказаться прекрасным средством диверсификации портфеля для долгосрочного инвестора. Итак, сначала это были фонды, основанные на акциях. Затем бонды. Потом были товары. Затем... загрязнение? На протяжении уже долгого времени раз за разом возникают обсуждения новости о том, что XShares Advisors в сотрудничестве с Chicago Climate

Exchange разрабатывают ETF для зарождающегося рынка парниковых газов. Необычное название обозначает следующее: Чикагская климатическая биржа (Chicago Climate Exchange, CCE) — это единственный рынок в США, предназначенный для торговли на выбросах парниковых газов. CCE — это добровольная программа, к которой присоединяются частные компании, пришедшие к соглашению и принявшие на себя обязательства урезать их выбросы в атмосферу на определенное количество за определенное время. Компании, которые достигают поставленных целей или превышают их, высаживая леса, инвестируя в возобновляемые источники энергии и т.д. - вознаграждаются кредитами, которые затем могут быть обменены на рынке на денежные средства. Компании, не выполнившие условия, вынуждены приобретать кредиты. Чем больше у компании кредитов, тем больше выбросов она может производить, при этом неся ответственность за состояние окружающей среды. Идея рынков, связанных с окружающей средой, не нова. Рыночные условия создают идеальный стимул для урезания количества выбросов с наименьшими возможными затратами, и это уже превосходно сработало однажды с «кислотными дождями». (Помните «кислотные дожди»? Благодаря таким рынкам вы больше не слышите о них). И CCE является уникальной в своем роде, поскольку компании принимают участие в ней на добровольной основе, без какоголибо принуждения. В случае с

«кислотным дождем» применялись государственные ограничения на выбросы диоксида серы. Компании же принимают участие в CCE по целому ряду причин. Основной является стремление подчеркнуть собственную репутацию в общекорпоративной ответственности. Но помимо этого, многие убеждены, что рано или поздно ограничения на объемы выбросов парниковых газов вступят в силу по всему миру, и компаниям придется участвовать в этом рынке. Те, кто уже в нем, будут иметь преимущество. Более того, климатические инструменты уже давно пришли на европейский рынок, вот лишь немногие из них: • PowerShares WilderHill Clean Energy (PBW) • PowerShares Global Clean Energy (PBD) • Market Vectors Global Alternative Energy (GEX) • AirShares EU Carbon Allowances Fund (ASO) • iPath Global Carbon ETN (GRN) Вложение средств в нужный сектор в правильное время может оказаться не менее выгодным, чем правильное инвестирование в компании — как это было с высокими технологиями в середине 90-х или в горнодобывающую промышленность пару лет назад. Раз уж ETF позволяет нам воспользоваться всеми преимуществами инвестирования в конкретный сектор без риска того, что какая-нибудь компания внезапно прогорит, такая дополнительная гибкость является исключительно положительной чертой.

Стратегическое вооружение

Валюты Океании

Текст: Каринэ Угарте

Австралийский и новозеландский доллары, которые считаются сырьевыми валютами, в новом году чувствуют себя очень уверенно. В 2009 году они показали рост против американского доллара на фоне серьезных опасений по поводу кредитоспособности США

Обе валюты — это высокодоходные инструменты, которые могут принести инвесторам серьезную прибыль, а при «хорошей погоде» на торговых площадках способны увеличить депозит в несколько раз.

Деньги Пятого континента

Австралийский доллар (в обиходе – «оззи») был введен в обращение в феврале 1966 года вместо австралийского фунта и является официальной валютой Австралийского союза, в который, кроме самой Австралии, входят некоторые острова и такие экзотические, но независимые государства, как, например, Кирибати. Представлявшая вплоть до середины 19-го века страну каторжан и романтиковвольнопереселенцев, Австралия вошла в век 20-й на волне «золотой лихорадки», развития овцеводства и промышленности. Спад в экономике страны, случившийся в самом начале 90-х, и кризис в азиатских странах, разразившийся в конце 90-х, при-

вели к формированию понижательного тренда по AUD/USD. При торговле австралийским долларом игроки используют обратную котировку, как и при торговле английским фунтом.

Пристрастия

Слабость австралийской валюты сыграла на руку австралийским импортерам, что наряду с продуманной монетарной политикой центрального банка и грамотными макроэкономическими шагами правительства позволило стране войти на подъеме в новое тысячелетие. На курс влияют как экономи-

ческие индикаторы США, так и макроэкономические показатели Австралии, которые в целом являются стандартными для развитых стран с рыночной экономикой. Объем промышленной продукции (Industrial Output) учитывает продукцию обрабатывающей промышленности, добывающей и перерабатывающей отраслей. Это индикатор промышленного роста, но более 70% ВВП Австралии производится в сфере услуг, и поэтому данный индикатор уже не имеет определяющего значения. Как известно, австралийский доллар относится к разряду товарных

Рис. 1, AUD/USD

MarketTimes Март 2010

валют. На графиках отмечается высокая положительная корреляция курса австралийского доллара, а также фьючерсного контракта на австралийский доллар и цен на золото. Это означает, что рост цен на золото оказывает поддержку австралийской валюте. Связано это с тем, что Австралия входит в тройку крупнейших производителей золота в мире, соответственно, рост цен на золото является положительным фактором для австралийской экономики, а, следовательно, и для экономики ее национальной валюты. Для борьбы с инфляцией центральный банк Австралии обычно поднимает процентную ставку. Особенно эффективен данный прием, когда экономика страны находится на подъеме.

Что год грядущий нам готовит?

В феврале австралийский доллар упал против доллара США, продолжая, тем не менее, торговаться с повышением против японской иены на фоне решения Федеральной резервной системы.

ФРС повысил ставку по чрезвычайным кредитам, выдаваемым коммерческим банкам, на четверть процентного пункта. После этого трейдеры покупали доллар США, поскольку посчитали это решение положительным для американской экономики. На фоне шага ФРС в тени осталось выступление управляющего Резервного банка Австралии Глена Стивенса в парламентском комитете, в ходе которого он подтвердил склонность центрального банка к ужесточению денежно-кредитной политики в 2010 году. По словам Стивенса, тот факт, что ставки по кредитам в Австралии все еще на 50-100 базисных пунктов ниже средних, указывает на возможную величину роста процентной ставки по мере восстановления экономической активности до нормального уровня. Если взглянуть на пару австралийский доллар/доллар США, то американская часть сейчас более привлекательна. Неважно, как ФРС пытается обосновать свое решение, рынок интерпретирует его как шаг к ужесточению

денежно-кредитной политики через некоторое время. Само решение ФРС является веским доводом для покупки доллара США, хотя лично я не думаю, что только один этот шаг поставит крест на росте австралийской валюты. За австралийским долларом хорошие макроэкономические показатели - например, потенциал для повышения процентной ставки в следующем месяце, так что эта валюта предпочтительна.

Валюта страны хоббитов

Новозеландский доллар («киви») — валюта сравнительно молодая. Он был введен в 1967 г. и является официальной валютой таких стран, как Новая Зеландия, Ниуэ, Острова Кука, Токелау и Питкэрн. До 1967 г. валютой страны являлись фунты, шиллинги и пенсы, использующиеся в Великобритании. Деньги в Новой Зеландии появились вместе с европейской колонизацией. В 30-е годы ХIХ столетия колонисты завозили в страну самые разнообразные

стратегическое вооружение монеты — в первую очередь, британские, а также французские, голландские и прочие, с помощью которых и осуществлялся обмен. Таким образом, полтора столетия назад в Новой Зеландии свободно циркулировали золотые, серебряные и бронзовые монеты как британского, так и иного зарубежного происхождения. Банкноты тогда использовались в крайне ограниченном объеме. В середине ХIХ века Вильям Хобсон, первый губернатор Новой Зеландии, провозгласил полную применимость британских законов на территории страны. Это превратило обращающиеся монеты в законное средство платежа. В период с 1857 по 1881 годы наблюдалась нехватка монет, особенно медных, и некоторые розничные торговцы стали выпускать собственные жетоны. Они одновременно выполняли и рекламную задачу, так как на жетонах размещалась информация о торговце. С 1897 г. британские монеты стали официальной валютой Новой Зеландии. Таким образом, был положен конец циркуляции массы разных иностранных монет. Правда, на практике к этому времени в обращении фактически находились всего две «общие» валюты: британские монеты и австралийские золотые и серебряные монеты. Все большее распространение начинают получать банкноты. В конце ХIХ века в Новой Зеландии было шесть банков, каждый из которых эмитировал собственные банкноты, устанавливал свой размер и образец банкнот, не совпадавших по номиналу. Банки не были обязаны принимать чужие банкноты,

но в большинстве случаев делали это. Позднее Резервный банк Новой Зеландии провозглашается центральным банком страны и получает от правительства исключительные полномочия эмитировать банкноты. Наступает конец хождению бумаг, выпущенных коммерческими банками. В 1934 году Резервный банк Новой Зеландии выпускает первую серию банкнот, а еще через год британские монеты окончательно перестают быть законным средством платежа в этой стране. Эмиссия банкнот Резервного банка Новой Зеландии в 1940 году совпала со 100-летней годовщиной колонизации страны - и банкноты новой серии находились в обращении вплоть до 1967 года, когда состоялся переход на десятичную деноминацию. Переход на десятичное номинирование дензнаков стал целым событием для Новой Зеландии. В 1957 году в стране был создан специальный комитет, чтобы оценить все за и против десятичной денежной системы. Комитет поддержал этот переход и подготовил это важное для Новой Зеландии мероприятие. Правительство объявило, что 10 июля 1967 года станет «днем Д», и развернуло массированную кампанию по подготовке перехода от «имперской» к десятичной системе. Одновременно обсуждалось название новой денежной единицы — в частности, предлагалось наименование «киви». В конечном итоге сошлись на названии «доллар», и карикатура «Мистер Доллар» стала символом кампании. В «день Д» фунты, шиллинги и пенсы ушли в прошлое, а доллары и центы стали денежной еди-

ницей Новой Зеландии. Сейчас все банкноты Новой Зеландии печатаются на полипропиленовых полимерных материалах. Опыт Австралии показал, что полимерные банкноты живут в 4 раза дольше бумажных и лучше защищены от подделок. Полимеры более экологичны, по окончании срока службы банкноты идут на переработку. Новозеландский доллар так же, как и австралийский относится к разряду товарных валют. Та же высокая положительная корреляция курса NZD и цен на золото. Рост цен на золото оказывает хорошую поддержку «киви». Такая зависимость объясняется близостью экономик Новой Зеландии и Австралии.

Номинация «Киви «2010»

Больше всего от улучшения настроений инвесторов в феврале выиграли более доходные сырьевые валюты — австралийский и новозеландский доллары. Обе валюты выросли почти на 1% против доллара США в середине месяца. Евро сумел немного укрепиться против доллара на фоне попыток министров финансов стран еврозоны заве-

рить рынки в том, что опасениям по поводу бюджетных проблем Греции не будет позволено оправдаться. Однако единая европейская валюта все еще сталкивается с трудностями, пока инвесторы решают, сможет ли Греция “затянуть пояс”. Также на новозеландца оказывает влияние торговля carry trade. Как известно, суть торговой стратегии «carry trade» заключается в покупке высокодоходной валюты и продаже низкодоходной. Если мы сравним процентные ставки стран, валюты которых торгуются на рынке Forex, то увидим, что новозеландский доллар является одной из наиболее доходных валют. Естественно, это делает его весьма привлекательным для «игры» на разнице процентных ставок. Открытие позиций carry trade в целом будет оказывать поддержку новозеландскому доллару. Однако чтобы это стало возможным, монетарная политика Новой Зеландии должна оставаться жесткой, на рынке не должно быть резких потрясений, т.е. желательна низкая или умеренная волатильность. В последнее время основным нарушителем спокойствия трей-

Рис. 2, NZD/USD

MarketTimes Март 2010

Рис. 3, AUD/NZD

деров, использующих стратегию carry trade, стали мировые фондовые площадки. Давление на новозеландский доллар возможно в периоды массового закрытия позиций carry trade. На сегодняшний день основной причиной закрытия таких позиций служит резкое падение фондовых индексов.

Доллар vs. доллар

Одним из катализаторов движения на рынке с начала года стал разворот некоторых декабрьских трендов, проявившийся наиболее заметно в ряде сегментов валютного рынка. Новозеландский доллар сумел отбить в декабре почти 1% у своего американского коллеги, но откатился более, чем на 2.25% в январе. Чтобы воспользоваться такой «цикличностью», мы рекомендовали покупать австралийский доллар и продавать новозеландский. В течение декабря кросс подвинулся чуть более чем на 1% в пользу Австралии. В то же время ввиду повышения ставки рефинансирования Резервным банком Австралии третий раз подряд, более спокойных комментариев чиновников и некоторых неблагоприятных данных появились ожидания, что РБА замедлит темпы ужесточения

монетарной политики. В январе более уверенные данные по Австралии увели маятник рыночных ожиданий обратно к возможности повышения ставки. Австралийский доллар вырос на 2% по отношению к новозеландскому. Этот кросс, скорее всего, уже не будет такой же курицей, несущей золотые яйца. Восходящая тенденция привела кросс к ключевому уровню сопротивления в области 1.2800-50 NZD. Длинные позиции по австралийскому доллару вызвали большой ажиотаж. По данным CFTC, на 19 января объем чистой спекулятивной позиции достиг максимального значения с мая 2008 года. Кроме того, учитывая хрупкость мировой экономики и время запаздывания, повышение ставки рефинансирования РБА в марте (которое, возможно, будет уже пятым подряд) может оказаться лишним. Вероятно, хорошие новости уже потеряли свою силу и привлекательность. Циклический фактор проявился также и на других рынках. Процентные ставки США резко поднялись в декабре и упали в январе. Доходность по двухлетним государственным облигациям выросла на 47 базисных пункта в декабре и уже потеряла половину этого прироста в новом году.

Стратегическое вооружение

Производные на экономическую статистику Текст: Алан Кисиев

Макроэкономические риски всегда входили в число наиболее существенных как для институциональных участников рынка, так и для частных инвесторов, оперирующих крупным капиталом на финансовых рынках. Ожидания в отношении экономической ситуации во многом являются критическими для принятия решений в ходе диверсификации портфеля и контроля над рисками

В последнее время, когда портфельными менеджерами стали чаще применяться схемы динамичного управления активами фондов (портфелей), последние стали чувствительны к краткосрочным колебаниям волатильности, которые часто случаются в моменты публикации важной макроэкономической статистики (табл. 1). До определенного времени прямое уменьшение рисков, связанных с этим, было крайне сложной задачей. Для хеджирования риск-менеджеры прибегали к построению синтетических позиций, состоящих из инструментов, находящихся в той или иной степени корреляции с динамикой макроэкономических показателей. Это породило спрос со стороны профессиональных участников рынка на эффективные инструменты защиты портфеля от резких изменений волатильности. Естественным откликом на этот посыл стало появление деривативов (производных финансовых инструментов) на экономические данные. Ввиду того, что в России данный вид деривативов отсутствует, изучим зарубежный опыт.

«Проба пера»

Деривативы на экономические данные в их современном виде появились в 2002 г. и были совместно разработаны Goldman Sachs и Deutsche Bank. Однако идея использования таких деривативов, в частности фьючерсных и опционных контрактов, возникла еще в 1980-х годах, во времена зарождения финансовой инженерии. Наибольшее внимание этому классу инструментов уделяли сотрудники Уортонской школы бизнеса (Университет Пенсильвании). Однако впервые об этом заговорил в 1993 г. профессор Йельского Университета Роберт Шиллер (Robert Shiller), аргументируя создание фондов, привязанных по структуре к уровню инфляции и стоимости жилья. Этот труд стал «первой ласточкой» среди подобного рода исследований. Впоследствии новый толчок в развитии эти исследования получили уже под руководством профессора Уортонской Школы Бизнеса Джастина Вулферса (Justin Woolfers). Но в тот момент ни один из финансовых институтов, способных создать и под-

держивать рынок деривативов на экономические данные, не счел, что эту идею можно воплотить в жизнь по ряду причин. Во-первых, было непонятно, каким образом будут совмещаться заявки, а следовательно, как добиться высоких объемов торгов и ликвидности данного рынка. Во-вторых, финансовые инженеры с подозрением относились к методам расчета макроэкономических данных, считая их непрозрачными и противоречивыми. Попытка Нью-Йоркской биржи кофе, сахара и какао (Coffee, Sugar and Cocoa Exchange) организовать рынок фьючерсов на индекс потребительских цен в начале 1980-х годов провалилась в связи с недостатком к нему интереса. Подобный эксперимент Лондонской биржи фьючерсов и опционов (London Futures and Options Exchange), в ходе которого были созданы деривативы на цены на недвижимость, прекратился в начале 1990-х годов, после того как стало известно об искусственном завышении объемов торгов. В конце концов, в июне 2005 г. Чикагская торговая биржа (CME) и Goldman Sachs объявили о создании пар-

MarketTimes Март 2010

Волатильность Инструмент

Фьючерсы на ставку по федеральным кредитам 10-летние гос. облигации США (б.п.) 10-летние гос. облигации Еврозоны (б.п.) Индекс S&P500 (%) EUR/USD (%) Индекс EURO STOXX (%)

в другие в пятницу, день публикации данных пятничные дни 1,8

0,9

5,3

3,7

0,84

0,85

1,26

1,16

9,9

0,87

5,2

0,59

Таблица 1. Сравнительная характеристика волатильности активов в пятницу, когда публикуются данные по Nonfarm Payrolls, и в обычные дни

тнерства для развития торговли деривативами на экономические данные. Таким образом, подписанное соглашение выводило существовавший в течение нескольких лет внебиржевой рынок на качественно новый уровень. Новая торговая площадка рынка деривативов на экономические данные стала называться Аукционным рынком Чикагской торговой биржи (CME Auction Market (АМ). В рамках партнерства с Goldman Sachs CME осуществила клиринг, что увеличило надежность и стабильность рынка, и предоставила необходимую техническую поддержку. Параллельно было заключено партнерское соглашение с Международной Фондовой Биржей (International Securities Exchange, ISE), в рамках которого на последней стали работать маркет-мейкеры для поддержания ликвидности. В результате многосторонних

соглашений кроме бинарных опционов на CME Auction Market появились обычные опционы и форвардные контракты. Первые торги на этой площадке прошли 29 сентября 2005 г.: торговались деривативы на число первичных заявок, на пособие по безработице в США вне сельскохозяйственного сектора (Non-Farm Payrolls, NFP). Всего изначально на CME Auction Market торговались деривативы на 8 экономических показателей: стержневой индекс потребительских цен (Core CPI) индекс института менеджмента по снабжению (ISM manufacturing PMI index) розничные продажи (Retail sales ex-Auto) число первичных заявок на пособие по безработице (Weekly Initial Jobless Claims) число новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора ВВП США (US GDP)

внешнеторговый баланс США (US International Trade Balance) сбалансированный индекс потребительских цен еврозоны HICP за исключением табачных изделий (Eurozone HICP ex-tobacco) Торговля деривативами на экономические данные на CME AM осуществляется в формате аукциона, с помощью технологии, разработанной ньюйоркской фирмой Longitude. В качестве торговых инструментов инвесторам были доступны: • бинарные диапазонные опционы колл и пут (binary (digital) call, put and range options) • ограниченные сверху/снизу обычные колл/пут опционы (plain (vanilla) capped calls and floored put options) • форвардные контракты (Range forwards) Бинарные опционы (как и остальные инструменты CME AM) являются расчетными, с фиксированным размером платежа, в случае если опцион истекает “в деньгах”. Необходимо отметить, что неважно, насколько глубоко «в деньгах» истечет опцион. По обычным коллопционам выплаты происходят в случае, если статистические данные оказались выше страйка (по обычным пут-опционам — если ниже страйка). Для диапазонных опционов необходимо, чтобы значение макроэкономического индекса лежало между верхней и нижней границами диапазона. Держатель получает его номинальную стоимость, в противном случае — ничего. Хотелось бы обратить внимание на процесс ценообразования бинарных диапазонных опционов, который является необычным для классического рынка

Стратегическое вооружение производных и гораздо более привычным для тотализатора (в особенности лошадиных скачек). Трейдеры объявляют суммы, на которые они намерены приобрести/продать опционы, каждый из которых гарантирует выплату в размере $1 (бинарный опцион на NFP) в случае, если трейдер окажется прав в своем прогнозе. Цена на опцион формируется в зависимости от спроса, т. е. уверенности трейдеров в том или ином исходе. Чем больше трейдеров указывают на тот или иной исход, тем дороже будет стоить этот опцион. Одной из интересных особенностей этой системы является то, что невозможно заранее узнать точный размер выигрыша, пока не будут удовлетворены все заявки, чтобы посчитать размер сформированного пула. Пример: Ожидаются данные по NFP. Один бинарный диапазонный опцион дает право на получение $1 в случае, если прогноз окажется верным, либо деньги теряются в случае ошибки. Следовательно, инвестор еще не знает, по какой цене будет удовлетворена его заявка. На рис. 1 показано, как распредели-

лись заявки после регистрации всех заявок и окончания аукциона, и видно, что большинство трейдеров подали заявки на опционы со страйком в 75—100. Следовательно, их стоимость выше остальных — 18,7 цента за 1 опцион. Именно по этой цене была удовлетворена большая часть заявок на покупку. Один из интересных положительных эффектов от организации данного рынка — появление информации об ожиданиях участников рынка. Распределение стоимости бинарных опционов с различными страйками может быть использовано для вычисления вероятностей исходов конечного события. Такая стоимость идентична стоимости опциона за тот или иной страйк. Так, если бинарный опцион на NFP со страйком в диапазоне 75 тыс.—100 тыс. стоит $0,187, это значит, что вероятность попадания значения индекса в этот диапазон рынок оценивает в 18,7%. Специалисты Уортонской школы бизнеса провели исследование прогностической эффективности такого подхода. Для этого они сопоставили прогнозные ожидания экспертов и данные

Премия опционов, центы

18 16 14 12 10

аукционов на экономические деривативы с 2002 по 2006 годы с реальными значениями экономических показателей, лежащих в основе этих инструментов. В результате проведенной работы выяснилось, что данные по результатам аукционов обладают большей корреляцией с реальными значениями экономических индикаторов (рис. 2) и меньшей статистической погрешностью, нежели прогнозы, построенные на основе опроса различных специалистов (табл. 2). И все же востребованность и успешность этого предприятия относительны. Деривативы на экономические данные пока не заинтересовали большинство инвесторов. Участие в проводимых аукционах могли принимать институциональные инвесторы и состоятельные физические лица. В целом профессионал финансового рынка должен обладать $10 млн в активах, чтобы получить доступ к аукциону. Для физических лиц была установлена планка в $5 млн. Из-за этого в сравнении с другими деривативами они теряли свою привлекательность, как следствие — объемы торгов были незначительными. Совокупный оборот за 2006 г. составил 5% от оборота по 10-летним облигациям США за тот же период. С точки зрения хеджирования также было не просто. Показатели пересматривались и по-

8 6 4 2 0 <0

0-25

25-50

50-75

75-100 100-125 125-150 150-175 175-200 200-225 225-250

Значения показателя NFP Рисунок 1. Распределение премии за опционы в зависимости от значения показателя NFP

>250

сле ревизии существенно меняли свое значение. Статистическая картина реакции инструментов на поведение данных тоже менялась в зависимости от конъюнктуры рынка. Поэтому значение этих инструментов в рамках хеджирования рисков ставилось под сомнение. По большому счету, на рынке появился еще один спекулятивный инструмент, который, однако, страдал от недостатка ликвидности, ведь доступ к нему получало ограниченное количество квалифицированных инвесторов. Такое положение дел не могло не сказаться на жизнеспособности проекта. 29 июня 2007 года партнер СME — Международная фондовая бирже (ISE) объявила о том, что не может поддерживать в дальнейшем этот проект. Рынок экономических деривативов прекратил свое существование, по крайней мере, как внебиржевой рынок. Но самые «сильные» инструменты выжили. Еще во время проведения открытых аукционов наибольшую заинтересованность участники проявляли к двум инструментам, на которые в совокупности приходилось более 80% объема сделок, — это сбалансированный индекс потреби-

Показатель

MarketTimes Март 2010

Рисунок 2. Сравнение точности прогнозов

тельских цен еврозоны (HICP) и показатель занятости вне сельскохозяйственного сектора (NonFarm Payrolls). На сегодняшний день весь опыт, накопленный CME в рамках создания Аукционного рынка CME перерос, или, если быть точнее, сократился до одного-единственного дериватива — фьючерсного контракта на показатель занятости вне сельскохозяйственного сектора США (Non-Farm Payrolls) и опционов на этот фьючерс. Данный срочный контракт обращается исключительно на электронной площадке GLOBEX, принадлежащей CME Group. Торги по нему ведутся с раннего утра понедель-

Тonfarm Payrolls

ISM

ника и до четверга. Контракт котируется в тысячах рабочих мест. То есть котировка в +157 указывает на рост в NFP на 157 000 рабочих мест. Объем контракта - 25$ х значение показателя. Размер гарантийного обеспечения на 1 контракт установлен в размере $5063. Даже сейчас, спустя время, фьючерсы на NFP так и не имеют достаточной ликвидности, поэтому их будущее находится под вопросом. Потребность в инструментах страхования рисков портфеля при выходе макроданных остается, но на текущий момент финансовый инжиниринг не способен разрешить эту проблему прямым путем.

Retail Sales

Средняя абсолютная ошибка Деривативы 0,723 0,498 0,919 Опрос специалистов 0,743 0,585 0,972 Среднеквадратичная ошибка Деривативы 0,723 0,498 0,919 Опрос специалистов 0,743 0,585 0,972 Корреляция прогноза с фактическим значением Деривативы 0,700 0,968 0,653 Опрос специалистов 0,677 0,961 0,544

Initial Jobless Claims 0,645 0,665 0,645 0,665

0,433

Таблица 2. Сопоставление прогностической точности экономических деривативов и данных опроса экспертов

Трудовые будни

Пятерка в ваш дневник Текст: Феликс Шагалеев

Годам к 25-30 большинство людей живут по давно привычному и сложившемуся сценарию, и новых рискованных ситуаций в этой жизни возникает довольно мало. Совсем другое дело - активно торгующий трейдер

В течение дня трейдер может совершить достаточное количество сделок в режиме nonstop. Все эти операции удержать в памяти и проанализировать довольно сложно, поэтому на помощь приходит журнал записей, так называемый дневник трейдера. Именно в него в момент торговли или чуть позже трейдер записывает ряд параметров, характеризующих его сделку. Этот журнал можно вести по «старинке» — на бумаге, с вклеиванием в заранее отведенные места распечаток графиков, или заносить данные в электронный дневник. Что любопытно, помимо привычно-стандартных для таких дневников параметров торговой системы, времени и финансового инструмента, каждый трейдер может включить те индивидуальные параметры, которые будут важны именно ему, — например, такой параметр, как время возникновения прибыльных и убыточных сделок. На первый взгляд, колонка записанных цифр и символов

кажется бесполезной, но давайте определим, какие важные данные можно извлечь из регулярно заполняемого дневника дисциплинированного трейдера.

Итак, это:

• Количество совершенных сделок за определенный период и по определенному инструменту (группе инструментов) • Соотношение прибыльных и убыточных сделок, а также вычисление средней прибыли и среднего убытка на одну сделку. Последний параметр позволяет понять, почему иногда при одинаковом количестве прибыльных и убыточных сделок убытки превышают прибыль • Фактор времени, в который включается как среднее время, затрачиваемое на одну сделку, так и весьма любопытный критерий, позволяющий определить, в какие часы (а это особенно актуально для внутридневных трейдеров) наибольшая вероятность возникновения сигнала по определенной торговой системе

• Величина стоп-лосса и тейкпрофита, в том числе количество сделок, закрытых «вручную» • Показатели эффективности торговых систем (итоговая прибыль, максимальный нарастающий внутридневной убыток — MIDD, профит-фактор, фактор восстановления, отдача и другие) • Мотивация принятого решения или что конкретно повлияло на то, что вы открыли сделку Фактически, все записи трейдера можно условно разделить на две категории. Первая - это журнал сделок, куда записываются все транзакции, совершенные за определенный период, час, день или неделю - кому как удобнее, в зависимости от стиля торговли и временного торгового интервала. Такой журнал позволяет на основании предыдущих записей проводить анализ собственных торговых действий, помогает выявить и исправить ошибки, совершенные не по торговой

MarketTimes Март 2010

EUR SELL 1.4429 05.01.10 10:57 Графики до сделки

05.01.10 12:24 Графики после сделки

Причина трейда:

На часовках перекупленность RSI. Цена приближается к центральной линии. Фишер показывает начало отрицательной динамики. Профит поставил около ближайшей часовой цели — центральной линии. Стоп-лосс — у верхней границы фиолетового канала. Размер стоп-лосса = 770 USD

Плюсы трейда:

Перекупленность на М30 и Р1 показывает достаточно сильную точку входа.

Минусы трейда:

На М30 Фишер начал показывать уменьшение отрицательной динамики. На М5 вообще Фишер начал расти в положительной динамике. Поэтому после открытия сделки прошло достаточно времени. Выход: | 05.01.10 12:24 | 1.4399

Причина выхода: Сработал тейк.

Выводы:

Оптимальнее было бы открыть сделку позже примерно на 1 час — при анализе М5. В целом все верно. Правда, перед открытием не проанализировал М5 и М30. Можно было бы войти чуть позже (примерно через час) и более качественно.

системе, а также дорабатывать и совершенствовать свою тактику работы. Эти записи во многом дублируют автоматически ведущуюся историю счета, но являются более полными и наглядными. Однако такие записи, хотя и довольно информативны, но все же не позволяют выявить психологическую составляющую действий трейдера, то есть тех внутренних мотиваций, которые заставляют трейдера открывать или закрыть позиции. Поэтому в сочетании с журналом совершенных транзакций важно вести еще и психологический дневник, в котором будет учитываться ежедневный психологический настрой и эмоциональное состояние трейдера. В такой дневник трейдер записывает показатели своего настроя, мысли, непосредственно мотивацию принятия решения. Например, в такой дневник можно занести некую шкалу, проградуированную от 1 до 5, и с ее помощью отслеживать такие факторы, как: эмоциональное состояние, насыщенность рабочего дня новостями и, в конце концов, ваш временной лимит. Этот дневник довольно субъективен, ведь в него трейдер записывает мысли и эмоции, возникающие у него во время торговых операций. Но зато после закрытия сделок такие записи позволяют честно и справедливо взглянуть на себя и определить преобладающую составляющую – эмоциональность или спокойствие, принятие решений на основании торговой системы или лишь по причине сильного движения. Взглянуть на себя без масок и без иллюзий. А это дорогого стоит.

Перекрестный огонь

Традиция

S V/ VS

альтернатива Каринэ Угарте убеждена в том, что трейдеру для получения прибыли и минимизации убытков необходимо пользоваться инструментами технического анализа в сочетании с фундаментальными показателями. Владислав Гуров считает, что классические формы технического анализа используют уже имеющиеся графические тенденции для принятия решений и прогнозов, но часто приводят к серьезным ошибкам.

Каринэ Угарте: Влад, я знаю, что вы являетесь ярым противником фундаментального и технического анализов, которые, по вашему мнению, не работают на сегодняшнем рынке. Хотелось бы услышать, что вы предлагаете взамен ― ведь не секрет, что теория теханализа показывает трейдеру историю цен в определенные периоды времени, а фундаментальные факторы при этом могут ограждать трейдера от совершения несущественных сделок. Влад Гуров: Да, я действительно являюсь закоренелым противником классического теханализа ― по сути, его применения к прогнозированию. Технический анализ статичен и изучает уже свершившийся факт графической тенденции ― и техники сильно удивляются, когда рынок неожиданно идет против, так как они не учитывают реальность спроса на валютные активы и не хотят понимать закономерностей того, почему и кто покупает валюты на рынке. Теханализ в принципе не понимает, что для коммерческой деятельности есть определенные периоды времени для инвестирования, что заставляет часто рынок неожиданно нарушать все построения теханализа. Теханализ является не более чем формой ограничения графика, некими уровнями и границами для проведения сделок с расчетом на вероятность того, что котировки вырастут или упадут к определенному уровню. Фундаментальные факторы не работают, поскольку: а). они все имеют устаревшие показатели б). они могут иметь влияние

только в периоде некого времени и собственную динамику изменения. К примеру, ВВП не может быть в некий момент лучше или хуже — нужно рассматривать динамику изменения. Каринэ Угарте: Я считаю категорически несправедливым игнорировать ту историю, которую хранит график, я не говорю о часовых и 4-часовых графиках, здесь надо опираться на технический анализ именно дневных и месячных тайм-фреймов. Во-вторых, получая четкую картину периодов, которую предоставляет нам технический анализ, любой инвестор может для себя сделать несложный прогноз, обращаясь уже помимо технического к фундаментальному анализу. Отталкиваясь от вашего примера с ВВП: если вы говорите об анализе ВВП и изучении его изменения как показателя, то такое изучение и будет являться фундаментальным анализом. А говоря об оценке графиков и технических индикаторов в совокупности с фундаментальными факторами, могу отметить, что есть ряд запаздывающих индикаторов, созданных для того, чтобы инвестор мог рассчитать свою безубыточную сделку. Банальный пример — индикатор «Аллигатор». Технический анализ понимает и дает четкую оценку определенных периодов времени, к примеру, фьючерсные контракты на топочный мазут и теханализ его графиков: годовой график четко показывает, в какие месяцы и периоды мы можем наблюдать увеличение и цены, и объема торгов. Вы предлагаете отказаться от этого?

MarketTimes Март 2010

Влад Гуров: Вне всякого сомнения, технические построения дают представление о тенденциях, так как превращают субъективную оценку в реальную картинку. Однако сам технический анализ без понимания законов рынка слишком часто не работает и приносит колоссальные убытки. К примеру, классические приемы теханализа говорили в 2007 и 2008 году о росте, а привело это к глобальным убыткам фондов. Что это? Ошибка или непонимание теханализом закономерностей? Именно непонимание. К примеру, рост предложения товара по высокой цене не является фактором роста спроса на товар, и потому реальные цены, на которых товары не покупают, может привести к обвалу, а теханализ будет говорить еще о росте — это мы видели в 2008 году. Каринэ Угарте: Хорошо, давайте обратимся к золоту. 2009 год был для него довольно сложным. В первом полугодии инвесторы пытались обезопасить собственные депозиты с помощью золота как «защитника». В 2010 году золото стало сродни обычному кросскурсу. Этого не понимает ни фундаментальный, ни теханализ, но, обратившись к истории, все понимают, что красная цена золота ― $850 за тройскую унцию, хотя сейчас его цена ― $1100. Нет жесткого сопротивления, нет серьезной поддержки. Я бы не стала утверждать, что есть спрос на такую цену, однако цена в $1100 — объективная данность, хотя по ней золото готов покупать только Китай.

Перекрестный огонь Предсказать дальнейшее движение по золоту сложно, анализировать текущую цену вообще бессмысленно. Так что вы предлагаете делать с этим инструментом? Как его анализировать? Влад Гуров: Сейчас и не надо анализировать золото. Инструмент вышел за пределы всех разумных показателей, так что нужно просто исключить его как инструмент для спекуляций. Кто все же хочет работать с ним, сейчас должен опираться на текущую цену и учитывать некий спрос Китая и возможное удорожание этого актива в будущем. Однако, открывая сделку на покупку золота, вам не придется его анализировать, нужно просто пойти в церковь и поставить свечку Китаю — чтобы он вышел на этот рынок снова и начал закупать золото. Хотя нужно понимать, что Китай сделает это только в том случае, если доллар будет падать. Каринэ Угарте: Отлично, что сошлись в мнении по золоту. Предлагаю обратиться к срочному рынку, к тенденциям и динамике фьючерсных контрактов на нефть. Вы считаете объективной цену в $120 за баррель, которую мы видели в 2009 году? Чем вы готовы объяснить эту цену на рынке, если исключаете и теханализ, и фундамент? Влад Гуров: Есть фактор того, что динамика фьючерсов не отражает реальность спроса, так как является прогнозируемой ценой на ожидание, а не реальный спрос.

К примеру, в 2007 и начале 2008 года рост фьючерсов на нефть был спровоцирован Goldman Sachs дутыми контрактами, завышением цен покупки необеспеченных контрактов. В 2009 году покупки КНР нефти и металлов формировали рост фьючерсов, но не реальный спрос со стороны потребителей, это вылилось в то, что в 2009 году мы не наблюдали объективного роста котировок рынка нефти выше 80 долларов. Между тем, теханализ говорил о росте в уровень 100, и об этом писали техники. КНР покупал, фьючерсы росли, но реальный спрос был много ниже, что и вылилось теперь в снижение к 70. Каринэ Угарте: Я настаиваю на том, что обычному инвестору, у которого средний депозит, прежде всего, необходимо понимать технический анализ и совмещать его с показателями и фундаментальными данными. Все ваши примеры прекрасны, но если их разобрать, легко можно увидеть по фундаментальным факторам реальную картину того, что произошло и в 2008, и в 2009 году. Работать, совмещая оба анализа, необходимо! Цену даже в $120 за баррель можно объяснить фундаментальными факторами — сокращением запасов нефти, поквартальным снижением годовых мощностей при переработке сырой нефти, а также рядом технических факторов. Фьючерс имеет определенный период жизни, поэтому при анализе срочного рынка просто необходимо использовать элементы «ближнего боя».

Влад Гуров: Вне всякого сомнения, средним и мелким инвесторам и спекулянтам нужно и стоит применять теханализ - деваться некуда. Я согласен, что только совмещение теханализа и понимания закономерностей фундаментальных факторов создает условия верных оценок. Другое дело, что я — сторонник применения теханализа в ограниченном виде — причем не в таком, как декларирует классическая теория, когда технические построения делаются относительно каких-то реальных показателей изменения цен рынка. Относительно же фундаментальных факторов — сложность их оценок очевидна: они являются суммой данных, которые нужно собрать во времени, но в таком случае они запаздывают по отношению к текущей ситуации. К примеру, классика экономической теории говорит, что факт рецессии может быть установлен фактом развития экономики в период 3 кварталов. По сути, данные о наличии рецессии могут быть объявлены тогда, когда рецессия уже завершается, что и было 4 раза из 5 периодов кризисов. Это исторический факт. Каринэ Угарте: Пример с рецессией интересен тем, что до объявления полной рецессии в любой стране мы наблюдаем сперва рецессию техническую (показатель технической рецессии — однократное снижение ВВП за квартальный период — прим. Ред.). Если учитывать фундаментальные факторы и техническую рецессию, которая является первым сигналом наступления рецессии общей,

то становится понятным, что до официального объявления о рецессии можно было избавиться от всех нежелательных активов. А при самом лучшем раскладе — и в несколько раз увеличить свой депозит. Сигналы, свидетельствующие о том, что техническая рецессия перерастает в глобальную, тоже были — не один месяц снижался индекс доверия и индекс ожидания потребителей, индекс доверия в деловой среде, менялись в худшую сторону данные по безработице... Именно эти показатели привели к хаосу на рынке. Банковские сотрудники принялись судорожно совершать операции по покупке и продаже любых активов, которые могли бы принести прибыль. При этом никто не анализировал совершаемые сделки. В итоге бездумные приказы и операции привели к банкротству многих американских банков. Влад Гуров: Я понимаю, что банковские сотрудники, выполняющие приказы своих банков по покупке

S V/ VS

валют, совершают свои операции, не делая прогнозов вообще. Они делают это в рамках текущего стакана котировок, как это делают и при торговле на бирже. Я же этот фактор учитываю и, понимая это, наблюдаю реальную тенденцию в строго определенном периоде времени, который рассматривается как инвестиционный. К примеру, я пришел на рынок в начале февраля. Что у меня есть относительно уже имеющихся тенденций? Срок 4 квартала прошлого года и полтора месяца нового года. Я принимаю с точки зрения технического анализа имеющуюся фактическую тенденцию изменения цен рынка или конкретного инструмента в периоде последнего квартала и полутора месяцев начала года. Я понимаю, что в период нового года, как нового инвестиционного периода может констатироваться формирование новых тенденций, но из прошлого года пришла и инерция фактических тенденций изменения стоимости инструментов. Следователь-

MarketTimes Март 2010

но, я предполагаю, что примерно к середине периода второго квартала финансового полугодия (он же - первый квартал нового года) могут начать формироваться новые настроения на рынке. Но не раньше, так как за январь и начало февраля новые настроения не родились, и рынок питается старыми данными экономики. Уже этот момент подхода в некоторой степени отражает учет фактора технического построения линий тенденций на графике, фундаментальных данных экономики и того, как и когда они могут начать влияние. В этом году для меня существенно, какие уровни примет реальный потребитель — и именно этот фактор мне важен, а не просто построение технических уровней как указание на рост. Условия формирования новых экономических условий спроса на любой товар в новом году могут резко изменить тенденции, и это станет неожиданным для технических построений, но не будет неожиданностью для меня.

Резюме от Каринэ Угарте Мы пришли к соглашению, что среднему инвестору знание технического и фундаментального анализа необходимо в принципе. Однако на рынке существуют инструменты, которые в определенные периоды времени не подчиняются ни тому, ни другому. Огромное количество бездумных действий инвесторов в первом квартале нового года могло обнулить их депозиты. А чтобы этого не произошло, на рынок необходимо выходить во всеоружии и лучше всего — к середине второго квартала финансового полугодия (он же — первый квартал нового года). Январь и февраль мы пережили. Давайте сосчитаем свои патроны и залечим раны. Впереди — последний месяц для анализа и принятия решений.Так что готовьтесь к бою.

Стратегическое вооружение

Укрощение природы Текст: Алан Кисиев

С 1999 года, с подачи Чикагской торговой биржи (CME) ведутся активные попытки внедрения в биржевой мир новых финансовых инструментов, призванных установить контроль над природными рисками

Наука, призванная повысить надежность и оптимизировать современные финансовокредитные отношения, уже создала немало инструментов, успешно использующихся и применяющихся во всем мире, включая биржевую сферу. Практически не исследованной осталась область страхования последствий, наносимых бизнесу природными явлениями и изменениями. А ведь не секрет, что от природных условий зависят ключевые сферы экономики. Одним из наиболее чувствительных к климатическим изменениям является топливноэнергетический комплекс. Потребление природного газа и нефтепродуктов напрямую зависит от тяжести и продолжительности зимнего отопительного периода. В свою очередь, погодные условия в летний период являются важнейшим фактором, влияющим на объемы расходования электроэнергии. Сельскохозяйственный сектор зависим от климатических колебаний в течение всего производственного цикла, начиная с посевов и за-

канчивая сбором урожая. От непогоды также страдает и строительная отрасль, где задержки с исполнением проектов могут повлечь за собой дополнительные расходы. Уместно упомянуть и стихийные бедствия. Неоднократно мы уже были свидетелями резкого влияния ураганов, штормов и иных катаклизмов на экономику. Штормы в тропиках, создавая угрозу урожаю кофе, какао и т.д., служат причиной резкого роста цен на эти товары на биржевых площадках. А ураганы и торнадо в области нефтедобычи в США и Мексике могут стать причиной перебоев в снабжении критически важным сырьем — топливом.

Первые попытки

Одними из первых проблемой страхования таких природных рисков, как и положено, заинтересовались страховые компании. Однако довольно серьезно встала проблема объективной оценки как самих рисков возникновения катаклизмов, так и проблема оценки последствий, к которым это сможет привести. Для банков

повышались риски, связанные с невозвратом кредитов и займов. Таким образом, необходимость хеджирования погодных рисков привела к появлению срочных биржевых и внебиржевых контрактов на погоду. Впервые сделки по фьючерсному контракту на индекс температуры были заключены в 1999 г. на Чикагской торговой бирже (CME). Первоначально это были фьючерсные и опционные контракты на индексы обогрева и охлаждения (Heating Degree Days ― HDD и Cooling Degree Days ― CDD), которые рассчитывались для наиболее важных населенных пунктов и энергоузлов США. Основными участниками торгов стали энергетические, газовые, коммунальные компании. В 2000 г. аналогичные контракты появились в Европе, на LIFFE и Eurex, где были введены фьючерсы на температуру в районе международных аэропортов Лондона, Берлина и Парижа. HDD — это индекс, отражающий количество градусов, на которое среднедневная темпе-

MarketTimes Март 2010

ратура ниже принятых 18°C — это температура, ниже которой необходим обогрев зданий. Предположим что среднедневаная температура — 15°C. HDD = 18 - 15 = 3. Индекс CDD отражает количество градусов, на которое среднедневная температура выше 18°C — в этом случае люди предпочитают охлаждать помещения с помощью кондиционеров. Индексы HDD и CDD рассчитывают, исходя из границы обогрева и охлаждения, равной 65° по Фаренгейту (в Европе за точку отсчета принимают 18° по Цельсию). Погода за день определяется как среднее арифметическое между минимальной и максимальной температурой, зарегистрированной в определенной точке наблюдения за 24 часа. Далее вычисляют абсолютное отклонение (по модулю) от базового значения в 65° F. Если среднее значение ниже 65° F, то полученная величина прибавляется к индексу CDD; если выше — к HDD. Если в день i разница положитель-

на (отрицательна), то индексы HDD (CDD) приравниваются к этой границе либо равны нулю, т.е.: CDDi = max (Wi - 65,0) HDDi = max (65,0-Wi) Поскольку фьючерсные и опционные контракты имеют даты исполнения, индексы HDD и CDD рассчитывают в течение всего периода действия контрактов и определяют суммированием ежедневных значений. Для установления расчетной цены индексов по истечении срока действия контрактов берутся официальные данные, полученные с метеорологической станции, указанной в спецификации контрактов. Вариационная маржа начисляется (списывается), исходя из разницы между ценой покупки (продажи) контракта и расчетной ценой на дату исполнения. В спецификации контрактов всегда имеются ограничения максимального размера выплат из-за отсутствия базового актива, позволяющего хеджировать позиции. В США большую роль в развитии фьючерсов на погоду играют маркет-мейкеры, брокеры, в Европе велико значения банковского сектора. Крупнейшие инвестиционные банки, такие как Merril Lynch и UBS, занимаются разработкой и внедрением структурных продуктов, в основе которых лежат фьючерсы на погоду. Мировой рынок «погодных» деривативов оценивается сегодня примерно в $50 млрд.

Как защитить кукурузу?

Предположим, опытным путем предприниматели вычислили, что при снижении температуры в течение прорастания

семян на 1 градус ниже 10° С приведет к тому, что на выходе урожай кукурузы сократится на 1% от посевного плана. А в период цветения температура более 30°С может снизить урожайность примерно в соотношении 1,5% на каждый градус превышения. Чтобы застраховать себя от таких рисков, предпринимательфермер может воспользоваться срочным рынком CME Group для хеджирования своего урожая через «погодные» фьючерсы. Ожидая заморозков, стоит приобретать фьючерсы на HDD, при ожидании слишком высокой температуры — фьючерсы на CDD. Чтобы рассчитать количество контрактов для приобретения, нужно вычислить, какой ущерб в деньгах получает предприниматель. Допустим, 1% от урожая в денежном выражении составит $3000. Согласно спецификации фьючерса на Индекс Отопительных Дней CME (CME HDD Index), один тик составляет 1 пункт индекса и равен $20. Т.о., для покрытия убытков, нанесенных снижением температуры на 1 градус, необходимо купить 3000 : 20 = 150 контрактов. На сегодняшний день рынок деривативов на погоду страдает от недостатка ликвидности. История показывает, что биржевой рынок достаточно быстро «отмирает», если не удается привлечь на него спекулянтов, а заинтересовать спекулянта маркетмейкерам и руководству биржи пока нечем. Поэтому в ближайшие 5 лет этот рынок, скорее всего, так и останется «закрытым» для простого трейдера.

Стратегическое вооружение

Электроэнергия

двинулась в торговый путь Текст: Игорь Милованов

Одной из нерешенных на сегодняшний день проблем российской экономики является отсутствие биржевых товарных рынков в ее основных отраслях и, как следствие, отсутствие рыночного ценообразования на ключевые товарные активы - газ, нефть и нефтепродукты, уголь, металлы, зерно, сахар

Попытки создания этих рынков предпринимаются, эти товары даже торгуются на некоторых российских биржах, однако торги осуществляются только финансовыми контрактами на разницу цен, что при отсутствии спотового рынка (рынка наличного товара) больше напоминает виртуальную игру, чем рынок реального товара. При этом опыт создания товарных рынков в России есть – например, успешно функционирует оптовый рынок электрической энергии и мощности (ОРЭМ), который является первым товарным рынком с рыночным ценообразованием. Этот рынок востребован не только энергетиками, к нему проявляют интерес как российские, так и зарубежные финансовые институты.

Реформа в секторе

В 1990-е годы, в период общеэкономического кризиса в России, объем потребления электроэнергии существенно уменьшился, в то же время процесс обновления мощностей практически остановился. Общая ситуация в отрасли характеризовалась следующими показателями: • По технологическим показателям (удельный расход топлива, средний коэффициент полезного действия оборудования, рабочая мощность станций и др.) российские энергокомпании отставали от своих аналогов в развитых странах. • Отсутствовали стимулы к повышению эффективности, рациональному планированию режимов производства и потре-

бления электроэнергии, энергосбережению. • В отдельных регионах происходили перебои в энергоснабжении, наблюдался энергетический кризис, существовала высокая вероятность крупных аварий. • Отсутствовала платежная дисциплина, были распространены неплатежи. • Предприятия отрасли были информационно и финансово «непрозрачными». • Доступ на рынок был закрыт для новых, независимых игроков. Все это вызвало необходимость преобразований в электроэнергетике, которые создали бы стимулы для повышения эффективности энергокомпаний и позволили существенно увеличить объем инвестиций в от-

MarketTimes Март 2010

расли. В противном случае при дальнейшем расширении внешнеэкономического сотрудничества российские предприятия проиграли бы экономическое соревнование не только на зарубежных рынках, но и на внутреннем рынке страны. С 1 сентября 2006 года вступили в силу новые правила работы оптового и розничных рынков электроэнергии. На оптовом рынке электроэнергии (мощности) в результате введения с 1 сентября новых правил работы осуществлен переход к регулируемым договорам между покупателями и генерирующими компаниями, ликвидирован сектор свободной торговли (ССТ), запущен спотовый рынок – «рынок на сутки вперед» (РСВ). Правила функционирования розничных рынков предполагают постепенную либерализацию розничных рынков электроэнергии параллельно с либерализацией оптового рынка при сохранении обеспечения населения электроэнергией по регулируемым тарифам. Таким образом, в ходе реформы исчезает прежняя, монопольная структура электроэнергетики: большинство вертикально-интегрированных компаний сходят со сцены, на смену им приходят новые компании целевой структуры отрасли. Сейчас реформа находится на своем завершающем этапе, идет формирование биржевого механизма торговли форвардными и фьючерсными контрактами на электроэнергию.

Рис.1 Динамика объемов торгов мощностью.

Структура рынка электроэнергетики

В секторе электроэнергетики существует 2 основных сегмента: 1) Спот — рынок на сутки вперед (РСВ) под регулированием НП «Совет рынка» и ОАО «АТС». 2) Фьючерсный рынок — биржевой рынок договоров (свободных договоров), регулируемый ФСФР России. На биржевом рынке обращаются два вида товаров: один — электроэнергия, второй — электроэнергия и мощность. Цена на электроэнергию формируется в основном с помощью внебиржевого спот-рынка, который не может защитить потребителей электроэнергии от монопольного положения поставщика - генерирующей или сбытовой компании. Уже из первого опыта торгов прослеживается корреляция между различными ценовыми зонами. Для каждого хаба, т.е. совокупности узлов расчетной модели, можно определить зону ценовой корреляции. Фьючерсные контракты на электроэнергию имеют

большие перспективы, т.к. электроэнергия – один из основных элементов затрат компаний, ценовые изменения которого необходимо хеджировать. Спецификация фьючерсных контрактов на электроэнергию и мощность: • Цена контракта в ходе торгов при подаче заявки и заключении контракта указывается как количество пунктов индекса, являющегося базовым активом контракта, кратное одному пункту индекса. • Стоимость одного пункта индекса, являющегося базовым активом контракта, составляет 1 руб. • Объем контракта равен произведению количества пунктов индекса, являющегося базовым активом контракта, и количества часов поставки соответствующего типа в периоде исполнения контракта, разделенному на 10 (десять). • Стоимость минимального шага цены равна количеству часов поставки электроэнергии определенного типа в периоде исполнения, разделенному на 10 (десять), измеряется в рублях.

Стратегическое вооружение

Рис 2. Стоимость электроэнергии в первой ценовой зоне с 12.07.09 по 12.01.10г.

Рис 3. Стоимость электроэнергии во второй ценовой зоне с 13.07.09 по 13.01.10г.

Биржевая площадка

Создана биржа «Aрена» — первая биржевая площадка в России по торговле производными финансовыми инструментами на электрическую энергию. Рынок фьючерсов дополнит успешно функционирующий рынок электрической энергии и мощности, позволит участникам рынка хеджировать цену электрической энергии, тем самым обеспечивая стабильность цен. Биржа «Арена» приступила к торгам электрической энергией и мощностью в декабре 2008 г. На данный момент прослеживаются первые результаты деятельности:

1. Количество участников торгов ежемесячно растет. Договоры с биржей на участие в торгах подписали около 170 участников рынка. Это говорит о востребованности биржевых торгов, доверии участников к биржевому механизму ценообразования. 2. Растут объемы торгов. Участники торгов начинают использовать расчетные договоры. Объемы договоров находятся на низком уровне, однако, их заключение позволяет энергетикам учиться работать с финансовыми инструментами срочных сделок, начинать выстраивать внутренние корпоративные про-

цедуры для работы с подобными инструментами. Торговля мощностью является особым сектором оптового рынка, которая осуществляется в целях обеспечения надежной и бесперебойной поставки электрической энергии. До введения новых правил оптового рынка поставщики получали оплату 85% от установленной мощности генерирующего оборудования, а покупатели оплачивали эту мощность в виде фиксированного тарифа на электроэнергию (мощность). Теперь мощность и электроэнергия оплачиваются раздельно. При продаже мощности у поставщиков появляются обязательства по поддержанию их генерирующего оборудования в постоянной готовности к выработке электрической энергии. Эти обязательства заключаются в соблюдении поставщиком заданного системным оператором режима работы генерирующего оборудования, включая соблюдение выбранного системным оператором состава оборудования и его параметров, в участии генерирующего оборудования в регулировании частоты в сети и т.д. Стоимость мощности напрямую зависит от выполнения обязательств генерирующими компаниями, и у них появляется прямой финансовый стимул соблюдать все предъявляемые требования. Такие механизмы введены для страхования рисков снижения текущей надежности в работе энергосистемы при растущем спросе на электроэнергию. 3. Определен основной инструмент. На бирже торгуются электрическая энергия и мощность в одном лоте, при этом типы лотов различают-

ся по периодам часов поставки электроэнергии. Наиболее востребованы участниками торгов лоты с пиковыми часами поставки электроэнергии (содержащие минимальные объемы электрической энергии). 4. Модель торгов мощностью устанавливает заключение сделок по 29 зонам свободного перетока (ЗСП), при этом за 2009 год в четырех из них вообще не было сделок, в восьми ЗСП объемы торгов составили менее 100 МВт. Наиболее ликвидными и лидирующими по объему торгов ЗСП являются: «Урал», «Центр», «Тюмень», «Сибирь», «Москва», «Волга», «Запад», «Вятка», «Волгоград». При этом минимальные цены мощности в биржевых сделках зафиксированы в ЗСП «Тюмень», «Балаково», «Урал», «Сев.Тюмень», «Волга». Максимальные цены отмечаются в основном в тех ЗСП, где существует монопольное положение поставщиков, либо отсутствует возможность продажи более дешевой мощности из соседних ЗСП. Модель рынка электрической энергии и мощности с постепенной либерализацией требует от энергетиков профессионального подхода к организации и планированию производства и потребления электроэнергии, учета рисков ценовых колебаний, умения их прогнозировать и своевременно страховать (хеджировать) на ликвидном рынке финансовых контрактов.

Возможности для участников торгов

Пока участниками торгов являются энергетические ком-

MarketTimes Март 2010

Преимущества торговли фьючерсами • возможность страхования рисков негативного изменения цен на рынке электроэнергии (хеджирование); • формирование предсказуемых денежных потоков; • гарантии исполнения сделок; • ценовой индикатор – ориентир для планирования хозяйственной деятельности; • малое отвлечение средств под совершение операций на рынке фьючерсов; • низкие транзакционные издержки; • возможность проведения высокодоходных (спекулятивных) операций; • возможность проведения арбитражных операций между различными сегментами энергетического рынка; • заключение кредитных договоров между участниками рынка и банками на лучших условиях; • возможность торговать до 23:50 МСК. пании, выделившиеся из ОАО «РАО ЕЭС» в ходе реформирования сектора, т.е. в основном производящие и транспортирующие электроэнергию и мощность. Поэтому биржа «Арена» ставит одной из основных своих задач расширение круга участников торгов. В планах биржи привлечение крупных компанийпотребителей электроэнергии, а также брокерских компаний. Если целей удастся достичь, то это будет первый реально функционирующий срочный товарный рынок в России, хеджирование рисков на котором может быть обеспечено ликвидным рынком производных финансовых инструментов. На данный момент либерализация рынка электроэнергии составляет 30-35% , это связано с осторожностью компаний на этом рынке и покрытием ценовых рисков с помощью собственных средств, а не хеджированием фьючерсными контрактами. Первыми активными участниками должны стать

хеджеры, которым необходимо снижение рисков, обусловленное высокой волатильностью оптовых рынков электроэнергии, поскольку они формируются, исходя из довольно большого количества факторов, таких, как цена на используемое для производства электрической энергии топливо, вид топлива, на котором работает генерирующее оборудование, графики ремонтов, аварийность оборудования генераторов и сетей, ввод новых мощностей, водность рек и т.д. А прямым следствием волатильности цены являются высокие ценовые риски участников данного рынка. В целом российский рынок производных финансовых инструментов на электроэнергию только зарождается, пока нет отлаженного механизма торговли фьючерсными контрактами. Проект перспективный и требует больших затрат не только организатора торговли в лице биржи «Арена», но и государства.

Снайпер

Александр Сафронов:

Важно соблюдать собственные правила Беседовала Александра Крамская

В настоящее время Александр Сафронов – трейдер, который использует современные рынки и прогрессивные методы работы, делая ставку на существующее многообразие и перспективные возможности. При этом особое внимание он уделяет опционам — инструменту, который российские трейдеры пока «не распробовали», при том что их западные коллеги уже давно оценили его потенциал

Как и большинство отечественных трейдеров, Александр начинал с нуля — ни знаний, ни капиталов, которые можно было вложить в рынок, чтобы получить отдачу, сперва просто не было. Правда, образование способствовало освоению специфики торговли – будучи инженером-программистом, он не понаслышке был знаком с прикладной математикой, статистикой, теорией вероятности и теорией игр. Непосредственное же знакомство с миром финансов начиналось постепенно. Первой ласточкой был нашумевший в свое время киношедевр Оливера Стоуна Wall Street — тогда Александр с завистью смотрел на героев фильма, увлеченный биржевыми сражениями и интригами, в результате которых победитель мог получить все.

Свою роль в становлении Александра как профессионального трейдера сыграл и кризис 1998 года, когда трезвый взгляд на полуживой бизнес привел к осознанию: есть и другая сторона, другая деятельность, когда, сидя за компьютером, можно совершать операции онлайн и зарабатывать реальные деньги без особой суеты. А что было дальше? Я ощутил, что данный вид деятельности заслуживает внимания и может стать моим занятием на будущее. Пробовал найти брокерские услуги у нас в Новосибирске и почему-то начал поиск с банков. В банке МДМ меня принял специалист валютного отдела, показал торговый терминал и рассказал в двух словах о торгах на ММВБ. Но этого явно было недостаточно…

В итоге я, как и многие, наступил на грабли, став клиентом достаточно известного в России дилингового центра, который позиционировал себя как представитель крупного британского банка. Тем не менее, мне удалось получить там первоначальные знания и направление, куда именно я должен двигаться в своем обучении биржевой торговле. Там предоставляли доступ только на Forex. Как складывалась ваша торговля валютой? Как у многих — по-разному. Более или менее стабильного результата я добился только в 2005 году. В это же время я случайно встретил Сергея — теперь он мой товарищ и коллега по торгам – который рассказал мне про срочные контракты и помог разобраться в опционах. В том

MarketTimes Март 2010

же году у нас был первый опыт работы с крупнейшим мировым брокером Man Financial (после ребрендинга – MF Global). Работали мы с московскими клиентами по системе доверительного управления, и результаты были вполне приличными — около 100% годовых на стоящем валютном рынке. Чем вы предпочитаете торговать сейчас? Мои нынешние предпочтения

лежат скорее в области хеджирования. Чистой спекуляцией я занимаюсь лишь время от времени, но именно на рынке опционов. В центре моего внимания – срочные рынки. Это мой темп работы, мне нравится покопаться в опционных схемах, посчитать, подумать. Но и рынок базовых инструментов я не игнорирую: важно видеть тенденции и уровни. Выбор рынка и инструментов для торговли — это личное дело трейдера, здесь

все зависит от характера, темперамента. Я знаком со многими стабильными и успешными трейдерами-скальперами и торгующими внутри дня. Рынок настолько масштабен, что позволяет найти свою нишу для работы и торговать комфортно. Вы упомянули опционы. Насколько данные инструменты популярны у российских трейдеров? Срочный рынок вообще слабо развит в России — даже фьючерсы, не говоря уже об опционах. Отчасти это так по причине молодости отечественных торговых площадок, а отчасти ― в силу нерегламентированности и отсутствия законодательства. К тому же, на мой взгляд, сама динамика нашего постоянного растущего рынка несколько расслабила его участников. Можно было зарабатывать сотни процентов в год на счет, даже не используя никаких плеч. Я уж не говорю, что, когда я заводил речь о хеджировании, то на меня смотрели, как на инопланетянина. Как выразился один мой знакомый банкир: «Какие опционы? У меня сидит пара очкариков, покупают «Газпром», я им по полторы тысячи долларов в месяц плачу — и все ок!». А насколько отличается ситуация на Западе? Там рынок деривативов и срочных инструментов гораздо популярнее и объемнее наличного рынка спот. Это обусловлено, в первую очередь, спросом инвесторов, так как в целом там уже давно сформировался институт инвестирования. О чем можно говорить, если в России

Снайпер ментальный анализ, хотя часто получается так, что весь фундамент гармонично вписывается в техническую картину. Я считаю, что не стоит искать неких «святых граалей», индикаторов, систем, которые регулярно и стабильно позволяли бы получать с рынков прибыль — прежде всего, я имею в виду торговых роботов или советников. Теханализ как раз позволяет вносить ту субъективность, которая при грамотном подходе помогает существенно повысить эффективность торговли. еще многие получают серую «конвертируемую» зарплату? А ведь использование собственных средств на биржевых рынках подразумевает прозрачность личных счетов для фискальных органов. Так что можно сказать, что рынок частного инвестирования в России будет расти только вместе с повышением общей финансовой культуры и грамотности населения. В данной ситуации многое зависит от развития законодательной базы, а также от реализации стратегии повышения инвестиционной привлекательности России. Давайте вернемся к вам. Какой стиль торговли вы предпочитаете? Если речь идет о спекулятивных сделках, то я предпочитаю долго «сидеть в засаде» и ждать наилучшей ситуации на рынке, чтобы можно было открыться с минимальными рисками для получения большей прибыли. В последнее время по причине высокой волатильности такое происходит достаточно часто, порой даже проходят вполне

эффективные арбитражные сделки. А торговля опционами позволяет непосредственно управлять позицией, ведь включается еще одно интересное измерение — время. Я бы сравнил торговлю на споте с картинкой в плоскости, а вот работа с опционами — это трехмерное, объемное изображение. Кстати, для построения графика доходности опциона часто используются именно трехмерные изображения. Какие виды анализа вы используете или не используете и почему? Для меня нет ничего совершеннее, чем классический теханализ, а Чарльзу Доу за его аксиомы я бы вообще памятник поставил! На мой взгляд, очень часто трейдеры перегружают свое рабочее пространство в торговом терминале компьютерными индикаторами, за которыми теряется даже сам график цены. Я думаю, что 2-3 индикаторов для помощи вполне достаточно. Кроме того, я, конечно, обращаю внимание на фунда-

Какую роль для вас играет money менеджмент? Теперь уже существенную. На мой взгляд, основная масса потерь на рынке происходит из-за слишком азартной торговли. Весь money менеджмент лично для меня укладывается в одно правило: риски по одной сделке не должны превышать 3% от суммы депозита. Конечно, когда я торгую арбитраж, я использую повышенные объемы, потому как в таких сделках попросту отсутствуют рыночные риски. Насколько велика разница работы на демо-счете и в реальном рынке? Фокус состоит в том, что технически работа действительно не отличается и действительно на реальном рынке никаких «подводных камней» не существует, особенно если вы торгуете через дилера. А вот психологическая «ломка» происходит очень заметно для торгового счета. Конечно, особенно сложно новичкам, тут вообще ситуация практически безвыходная: нач-

нешь торговать прибыльно — вырастут крылья, и эйфория включит азарт. Начнешь торговать по системе, но наскочишь на стопы — может включиться страх и следующие положительные по статистике сделки могут быть пропущены. Решение проблем — в постепенном увеличении торгового счета. Например? Предположим, трейдер планирует работать с $10 тыс. В этом случае следует совершать сделки по 0,1 лота 1-2 месяца, затем увеличить объем каждой сделки до 0,2 лота и только позже уже до полноценного объема, на данном счете это примерно 0,5 лота. Важно понять, что к рынку надо привыкать, учиться жить с риском. Психологически это очень некомфортное состояние, но надо тренироваться и со временем вполне реально можно войти в нормальный ритм. Трейдеры с опытом работы от года торгуют в любом случае уже более стабильно, прибыльно, так что можно сказать, все это — вопрос времени. И еще один небольшой совет начинающим трейдерам — не стремитесь сразу получать существенную прибыль по завершении месяца. Если вы будете зарабатывать 2-3% по итогам месяца, это здорово. Постепенно доходность будет увеличиваться. Насколько важно общение для трейдера с себе подобными, дает ли оно что-либо полезное? Я считаю, что будущее трейдинга именно за «командной игрой». Как это часто выглядит

в развитых финансовых структурах – есть команда трейдеров, а есть управляющий и рискменеджер, который следит за планами трейдера, их реализацией, распределяет объемы. Это своего рода арбитр, и в итоге в целом команда работает стабильно. Торговать одному достаточно сложно. Конечно, включается субъективизм, бывает глаз «замыливается» и не видишь уровни или, наоборот, пытаешься найти «черную кошку в темной комнате»… Поэтому контакт, общение с коллегами по цеху должно присутствовать и оно, безусловно, полезно. Какие вещи, на ваш взгляд, являются для трейдера наиболее важными? Ответ может показаться парадоксальным, но я считаю, что многим трейдерам надо почаще отвлекаться от рынка. Ведь что такое наш рабочий день? Это анализ, составление планов, затем, возможно, открытие и закрытие сделок как следствие. Это все. Так вот, трейдер не должен круглосуточно находиться в рынке, нужно продумать свой график работы с учетом интересующих сессий, а остальное время посвятить другим делам. На мой взгляд, занятия спортом очень положительно сказываются на работоспособности и общей эффективности торговли. Для себя я, например, выбрал рукопашный бой — голова отлично освобождается от ненужных мыслей, с тренировки выходишь, глядя на окружающий мир непосредственным взглядом младенца с широко открытыми глазами. К тому же любое боевое искусство — это еще

MarketTimes Март 2010

и достаточно серьезная психологическая подготовка, которая тоже полезна при трейдинге. Кто-нибудь является для вас ориентиром? В общем-то нет… К аналитикам я отношусь скептически и считаю, что профессиональному трейдеру не нужна аналитика, скорее нужен контакт с другими трейдерами. Подобное же отношение и к так называемым рыночным «гуру». Я тут недавно прочитал, что даже Уоррен Баффет просчитался с покупкой транспортной железнодорожной компании. Конечно, бывает, высказываются полезные мысли и идеи, но я бы относил это не к текущим рыночным реалиям, а скорее к теоретической подготовке, которая затем применяется в условиях рынка. Я убежден, что важно соблюдать свои собственные правила. Если они ошибочны, то рынок внесет коррективы — это не так страшно при соблюдении условий управления капиталом. В конце концов, вы будете понимать, что и зачем вы делаете, и все стабилизируется. С кем или с чем вы бы ассоциировали трейдера в целом? С профессиональным воином. Это спокойный, уверенный человек, сильная личность, он не вступает в бой без необходимости и не демонстрирует всем окружающим свое умение. От такого опасности просто бегут. Посмотрите любой боевик про монахов Шаолиня, как вы думаете — монахи смогли бы стать успешными трейдерами?

Истории от купюр

Король масс-медиа Австралийская история Текст: Александра Крамская

Все началось практически с нуля: полученной в наследство от отца небольшой газеты небольшого австралийского города. Сегодня создатель медиаимперии News Corporation Ltd и один из богатейших людей планеты Руперт Мердок информирует и развлекает полмира

В своем завещании отец медиамагната Кейт Мердок написал, что его сын благодаря наследству «должен получить хорошую возможность прожить полезную, бескорыстную и насыщенную жизнь, занимаясь газетным и радиовещательным бизнесом, и в конце концов занять ответственный пост на этом поприще». Вряд ли он мог предполагать, насколько «ответственный» пост займет его наследник и насколько влиятельным человеком он станет. Рожденный в Австралии, сформировавшийся в Англии, в настоящее время гражданин Америки Руперт Мердок создал настоящее медиагосударство, включающее телевидение, кинобизнес,

кабельную вещательную сеть, книгоиздательство и, конечно, газетно-журнальный бизнес. Владения Мердока простираются в США, Австралии, Европе, Латинской Америке, Азии и Тихоокеанском регионе. Кроме сотен СМИ, которыми владеет News Corporation, наиболее известные бренды — кинокомпания 20th Century Fox и Fox Television, сеть MySpace, издательство Harper Collins и, конечно, приобретенная в 2007 году Dow Jones со своим флагманом — The Wall Street Journal.

Старт желтого цвета

В 23 года унаследовав газету The Adelaide News, Мердок получил от конкурентов предложе-

ние сделать выбор: либо продать за полцены это малодоходное издание, либо готовиться к банкротству. Не считаясь ни с какими правилами корректности, он поступил нестандартно — просто напечатал это письмо на первой полосе своей газеты. Так благодаря разразившемуся скандалу пришла первая популярность, и газетой начали интересоваться больше. А Мердок понял, чем именно можно привлечь читателей. В итоге всего за несколько недель он многократно увеличил тираж газеты, ежедневно публикуя душераздирающие подробности реальных или вымышленных преступлений. Главный редактор сам придумывал заголовки на первую

MarketTimes Март 2010

Управлять всеми средствами массовой информации невозможно, если, конечно, вы не Руперт Мердок Мультсериал «Симпсоны»

полосу — «Женщина, изнасилованная прокаженным, родила чудовище» или «Дядя изувечил племянника ржавой вилкой». От своих сотрудников он требовал одного: тираж любой ценой! Вскоре газета Мердока стала продаваться нарасхват, завоевав Аделаиду и ее окрестности. Молодой владелец начал входить во вкусс он взял кредит и принялся скупать убыточные издания в других городах Австралии, превращая их, по сути, в желтую прессу, но зато неизменно поднимая тиражи. К концу 1950-х годов Мердок завоевал издательские рынки Мельбурна и Сиднея и приобрел ведущее австралийское издание The Sydney Mirror за $7,5 млн. По большому счету,

в Австралии он скупил все, что только можно. Останавливаться не хотелось. В 1964 году он основал новое издание — газету The Australian, которая стала первой национальной газетой Пятого континента и таблоидом не являлась. Концепция газеты заставила взглянуть на Мердока несколько иначе — как на издателя «качественной» прессы. С помощью своего детища он также приобрел политическое влияние. В Австралии становилось скучновато, и, дабы не снижать выбранный темп, Руперт Мердок обратил свой взор на Англию.

Королевская битва

Каким образом ему удалось

приобрести популярную лондонскую газету News of the World, принадлежавшую на тот момент семье Карр и готовящуюся к продаже, объяснить невозможно. Дело в том, что на тот момент покупатель уже был — медиамагнат Роберт Максвелл предлагал за издание весьма неплохие деньги — но Карры оказались националистами и восприняли австралийца Мердока гораздо адекватнее, чем «иностранца» Максвелла, который жил и работал в Англии уже не одно десятилетие. Впрочем, Мердок не смог предложить Каррам за издание ту же сумму, что Максвелл — но сделал блестящий ход. Сделка состоялась при условии того, что Карры бу-

Истории от купюр дут принимать активное участие в управлении газетой. Предпочтя Максвеллу Мердока, Карры потеряли 2 млн фунтов. Да и совместное руководство газетой продлилось недолго — Мердок со своей традиционной решительностью и жестокостью просто оставил их за бортом через полгода, скупив акции у мелких владельцев. News of the World была только началом. В 1969 году он покупает The Sun — почти за бесценок, менее чем за $500 000. На тот момент The Sun была неким интеллектуальным изданием с уклоном в политику — и, что немаловажно, убыточным. Благодаря политике Мердока, принесшей потрясающие результаты в Австралии, в 1971 году The Sun вышла по тиражу на первое место в стране. Мердок без каких-либо угрызений совести переделал газету, сделав ее главными темами наиболее востребованные обществом: спорт, секс, сенсации и слухи. Он «перекрасил» The Sun в желтый цвет, так что читатели теперь могли наслаждаться эротическими фотографиями, которые неизменно публиковались на 3-й полосе, читать о невероятных преступлениях и смаковать интимные подробности из жизни звезд спорта и шоу-бизнеса. Чопорные англичане очень возму-

щались по этому поводу и даже пожаловались на Мердока его матери. В ответ он развел руками: «Нужно же было как-то развлечь этих бедных британцев — у них была такая пресная жизнь». И добавил: «Я даю публике то, что ей хочется». Его метод снова сработал — вскоре The Sun стала самой читаемой англоязычной газетой в мире с ежедневным тиражом 4 млн. экземпляров. И сейчас The Sun остается высокодоходной частью медиаимперии Мердока и популярным у миллионов читателей изданием. Но будучи бизнесменом от Бога, Мердок понимал, что необходимо налаживать деловые связи с людьми, определяющими государственную политику и экономику. А сделать это можно благодаря опять же СМИ — только, конечно, эти СМИ должны иметь отличный от The Sun формат. Ради своих целей в 1981 году Мердок покупает The Times — самую дорогую в газетной индустрии торговую марку, газету, которую читали десять поколений англичан. В ответ на покупку «грязным австралийцем» (так его называли) столь уважаемого издания британские профсоюзы журналистов и печатников устроили Мердоку бойкот. Еще бы! Владелец многочисленных бульвар-

ных газетенок покусился почти на святое — на бастион английской журналистики! Австралиец не сдался и заручился поддержкой Маргарет Тэтчер. Газета The Times не была превращена в таблоид: Мердок лично следил за ее респектабельностью и солидностью — и уже через полгода англичане перестали замечать, кто владеет The Times. А затем был еще один блестящий ход: Мердок решил модернизировать техническую базу этой газеты: она традиционно печаталась на почти антикварном оборудовании высокой печати, с литыми строчками и блеклыми фотографиями. При этом профсоюзы строго следили за тем, где и как печатаются газеты, так что нововведения были чреваты скандалами и забастовками профсоюзов. Но Мердока это не остановило – он закупил новейшее компьютерное и печатное оборудование, и в итоге всего за один день стало возможным напечатать 4 млн. экземпляров газеты. Естественно, началась война — протесты продолжались почти год, но завершились победой Мердока, который заплатил профсоюзам $600 млн. в качестве отступных. Благодаря новому способу печати удалось снизить себестоимость производства тиража и, как следствие, уменьшить цену на газету. По-

Согласно данным Forbes 400 за 2009 год, Мердок входит в число первых 150 богатейших персон мира, а его состояние оценивается в $4 млрд.

MarketTimes Март 2010

сле этого стоимость самой News Corporation подскочила с $300 млн до $1 млрд.

Hello, Америка!

Важнейшее событие в карьере Мердока произошло в 1976 году, когда он приобрел газету The New York Post за $30 млн., но не стал превращать ее в таблоид. Издатель сохранил политическую направленность газеты и сделал ее еще более консервативной, что и помогло ему завоевать благосклонность республиканцев. Мердок продолжил строительство своей империи, в течение 1980-х одно приобретение следовало за другим: 20th Century Fox, 7 каналов Metromedia TV и TV Guide, стоивший Мердоку $3,2 млрд. Правда, 20th Century Fox находилась в то время в кризисе, но магнат вытащил ее. А чтобы Fox начала вещать на телевидении, Мердоку пришлось получить американское гражданство и утратить австралийское. Как оказалось, не зря. Сегодня Fox владеет множеством телеканалов и особо знаменита фильмом «Титаник» и популярными во всем мире мультсериалами «Симпсоны» и «Футурама». Глобальные траты привели к тому, что к началу 1990 годов корпорация подошла с долгом в $7 млрд. Тогда мало кто ве-

рил в то, что империя выживет. С неохотой, но банкиры решились предоставить Мердоку кредит, оговорив его целым рядом условий. Медиамагнат начал безжалостно продавать дочерние компании, и уже к сентябрю 1991 года доходы его корпорации поднялись до $84,3 млн. (315-процентный рост по сравнению с аналогичным периодом 1990 года). В январе 1991 года котировки акций News Corp. упали до минимального значения, к сентябрю — подскочили в 5 раз. Это произвело такое впечатление на банкиров, что они сделали график выплаты долгов компании менее жестким. Мердок воспользовался этим и про-

вел с банками результативные переговоры о перефинансировании. 147 банков согласились пересмотреть график выплаты долгов. Мердок выполнил данное банкам обещание, продав ряд своих предприятий, а к 1992 году корпорация вылезла из финансовой ямы, и Мердок стал активизировать свою деятельность. Он придерживался своей прежней стратегии — скупать неплатежеспособные компании и раскручивать их. Прибыль News Corporation за 1997 год в США составила $7,224 млрд. до налогообложения. В 1998 году она достигла $8,391 млрд.

В альбоме Happiness 1994 года ударник Queen записал композицию «Дорогой мистер Мердок», в которой не только критиковал медиамагната, но и называл его «королем сисек». В прощальном туре Eagles солист группы посвятил свою песню «Грязная прачечная» лично Мердоку, намекая на «желтую» журналистику, на которую сам Мердок делал ставки большую часть своей жизни.

Истории от купюр

Биржи, на которых представлены акции компании

Основана Основатель Основной офис Отрасли Продукты

Прибыль Операционный доход Чистый доход Общая стоимость активов Капитализация Количество работников

И снова бой

Наступила очередная пора сделок. 63,3% акций Star TV, спутниковой компании Гонконга, вещающей на всю Азию… права на трансляцию матчей Национальной футбольной лиги… бейсбольная команда LA Dodgers… права на распространение новых серий «Звездных войн»… и так далее. Кажется, время неподвластно королю масс-медиа. В возрасте 74 лет, понимая преимущества интернета против традиционных печатных СМИ, он выиграл битву с Yahoo! и купил социальную сеть MySpace за $580 млн. В 76 лет Мердок приобрел компанию Dow Jones, которой принадлежит всемирно известное издание The Wall Street Journal. Это была одна из самых нашу-

NASDAQ: NWS NYSE: NWS ASX: NWS LSE: NCRA

Аделаида, Австралия (1979) Руперт Мердок

Нью-Йорк, США

Радиовещание, издательское дело, медиа, интернет, развлечения

Фильмы, ТВ-подукты, программы кабельного и спутникового телевидения, журналы, газеты, издание книг, создание веб-сайтов, организация спортивных событий US$ 30.423 млрд. (2009) US$ 5.650 млрд. (2009) US$ 3.378 млрд. (2009)

US$ 53.121 млрд. (2009) US$ 23.224 млрд. (2009) 64,000 (2008)

мевших сделок года. Это издание известно даже не тем, что имеет 1,7 млн. подписчиков. Аудитория газеты — самая богатая в мире: средний доход ее читателей составляет $191 тыс., а их среднее состояние — $2,1 млн. Против продажи издания были не только акционеры компании, но даже профсоюз, в заявлении которого говорилось: «Господин Мердок зарекомендовал себя как противник качества и независимости, и нет оснований полагать, что на сей раз он будет управлять иначе». Но Мердок не изменил своему принципу «всегда добиваюсь того, чего хочу» и использовал весь арсенал своих методов, так что сделка стоимостью $5,6 млрд. состоялась — и довольно быстро. Напрочь забыв про свой возраст, сегодня Руперт Мердок

контролирует свою могучую империю по всему миру. И это не жажда наживы. Как-то он признался: «Я думаю, наибольшее удовольствие мне доставляет влияние, какое я имею, печатая газеты». Аппетит Мердока не уменьшается, несмотря на мировой кризис. А главное — мало кто уже сомневается в том, что он еще не раз попадет на первые полосы газет и снова изумит мир, одержав очередную победу и совершив очередную успешную сделку. Ведь он обладает всем необходимым: законченный прагматик, безжалостный бизнесмен, предпочитающий рисковать игрок, амбициозный и одержимый работой человек — он просто делает ставки на будущее. И спокойно ждет, пока оно наступит.

за рубежами родины

Стрэнгл на рогатке Текст: Kevin Lund

FUTURES & OPTIONS TRADER magazine

Стремление поймать дно рынка – великолепный подход для трейдеров с даром предвидения. Если же вы, как и большинство трейдеров, — простой смертный, слишком велики шансы пропустить точку разворота в ожидании подтверждения смены тренда. Один из вариантов торговли опционами на стрэнглах дает вам дополнительное время, чтобы выследить разворот рынка, одновременно ограничив уровень риска

Одно дело — предполагать, что скоро произойдет разворот рынка, и совсем другое — предсказать, когда именно это произойдет. В большинстве случаев попытки поймать вершину или дно заканчиваются тем, что трейдер остается по ту сторону рынка. Увы, хотя фразы вроде: «Не пытайся поймать падающий нож» уже стали мантрой в мире трейдинга, находятся трейдеры, упорно пытающиеся перехитрить рынок. Тем не менее, существует техника, полезная для любителей высматривать дно рынка, обладающих определенным терпением и проницательностью: стрэнгл на рогатке или стрэнгл для коротких позиций — стратегия разворота с использованием опционов, в которую можно войти с минимальным риском, даже когда рынок погружен в глубокий пессимизм. Эту опционную стратегию зачастую оставляют без внимания, одна-

ко стоит вспомнить о ней, когда вы в следующий раз окажетесь вблизи от смены направления рынка.

Основы торговли на стрэнглах

Традиционный стрэнгл — это не что иное, как одновременное приобретение опциона колл и пут с одинаковым сроком истечения, однако с разными страйк ценами. Как правило, и колл, и пут являются опционами с отрицательной внутренней стоимостью (OTM). Примером может служить покупка опциона колл 45 и пута 35 на акцию, которая торгуется по цене 40. Трейдеры используют стрэнглы, когда ожидают прорыва по базовому активу, но не уверены, в каком направлении он произойдет. Когда пробой все-таки происходит, либо пут, либо колл получают прибыль, в то время как другой несет убытки. Не существует безотказного правила в отношении опцио-

нов с убытком. Стрэнглы могут включать либо оба опциона с прибылью (ITM), либо один с прибылью и один с убытком, в зависимости от преобладания быков или медведей на рынке. Стрэнгл на рогатке состоит из опциона пут и колл, и оба они обладают положительной внутренней стоимостью.

Сцена действия: паника на дне рынка

Непосредственно перед тем, как крупное снижение рынка достигает дна, продажи становятся весьма неразборчивыми, они движимы инвесторами, в панике сбрасывающими все подряд. Давление продаж нарастает до такой степени, что рынок впадает в состояние перепроданности и напоминает натянутую резиновую ленту на рогатке. В какой-то момент появляется положительный фактор, способный уменьшить это напряжение, и оптимизм приходит на смену пессимизму. За этим сле-

MarketTimes Март 2010

Вы можете получить прибыль и в том случае, когда рынок продолжает падать дует ралли на больших объемах, во время которых трейдеры совершают обратные покупки по сброшенным во время распродажи контрактам. Импульс, который рынок получает во время такого разворота, сравним с катапультирующим механизмом рогатки. Во время таких мощных продаж — но еще до появления катализатора — некоторые решительные трейдеры пытаются прикупить акции на низких уровнях. Не удивительно, что они теряют приличные суммы денег, если отскока так и не происходит, как мы неоднократно видели за последние пару лет.

Совершение сделки: подбор правильных акций

Стрэнгл на рогатке позволяет войти в рынок без подтверждения разворота вверх, при этом он ограничивает риск до пары сотен долларов. Кроме того, вы можете получить прибыль и в том случае, когда рынок продолжает падать, если будете следовать нескольким простым правилам: 1. Ищите акции, которые понесли серьезные потери. Выбирайте солидные акции, которые снизились под влиянием общих

рыночных факторов, а не по своим собственным причинам. Когда весь рыночный спектр оправится, как правило, именно эти «побитые фавориты» первыми снова отскакивают наверх. 2. Выбирайте акции с высокой волатильностью в прошлом. Другими словами, сосредоточьтесь на подвижных инструментах. Акция, в послужном списке которой за шесть месяцев значатся переходы от 20 до 40 и снова к 20, станет гораздо лучшим кандидатом для стрэнгла на рогатке, чем акция, которая за

тот же период двигалась в пределах 5 долларов. 3. Установите подходящие параметры риска. Торгуйте опционами с положительной внутренней стоимостью — не более чем в два страйка, в то же время сохраняя комбинированную срочную стоимость (известную также как «внешняя стоимость») пута и колла ниже $2-$3, в зависимости от того, как далеко срок истечения опционов. (Совет: хотя обычно это правило будет удерживать вас от того, чтобы купить опционы, до срока истечения которых остается более 30 дней, вы усилите свои позиции, если сможете купить опционы со сроком истечения через два или три месяца, с комбинированной срочной стоимостью менее $3. Это позволит вам выйти из торговли с минимальной временной эрозией, если акция не сможет совершить значительное движение). Поскольку вы одно-

График 1 — рогатка: ловим отскок. Относительно перепроданный рынок создает условия для стрэнгла на рогатке: покупка мартовского опциона колл 25 и мартовского опциона пут 35 за период по 8 марта принесла прибыль 50% Qualcomm Inc. (QCOM), daily По 8 марта сделка принесла прибыль в 50%

60.00 55.00 50.00 45.00 40.00

Стрэнгл на рогатке установлен

35.00 3.00 1.00

MACD

-1.00 -3.00

MACD at low, oversold level Oct.

Nov.

Dec.

Jan.

Feb.

Источник: TradeStation Platform by TradeStation Group

March

за рубежами родины График 2: кривая рогатки Эта кривая показывает динамику прибыльности стрэдла во времени Сегодня: осталось 22 дня

Закрытие= 32.50

Осталось 14 дней Осталось 7 дней Истечение

Прибыль

$1,000

30 Цена акции

Источник: Optionetics.com Platinum

временно покупаете путы и коллы ITM, внутренняя стоимость никогда не попадает под угрозу. Если акция понемногу движется туда-сюда, один опцион получит прибыль, равную убытку другого опциона (не учитывая уменьшения временной премии по обоим опционам). Когда произойдет разворот к повышению, прибыль по коллу будет больше, чем убыток по путу: когда ак-

ция движется вверх, дельта колла остается высокой, а дельта пута сокращается. Другими словами, пока акция продолжает ралли, дельта пута рано или поздно дойдет до 0, а дельта колла, почти равная 1.00, будет производить прибыли доллар в доллар относительно цены акции. Если акция продолжит снижение, произойдет то же самое, поскольку пут

будет получать прибыль в соотношении почти один к одному с базовой акцией.

Выход из торговли: не торопитесь и уходите с прибылью

Выходя из стрэнгла на рогатке, трейдеры используют либо «стоп по прибыли», либо «стоп по времени». Стоп по прибыли заключается в том, что прибыль фиксируется, когда она достигает 25% от стоимости сделки. Например, если вы начали торговать со стоимостью $10, фиксируйте прибыль, когда стоимость позиции достигнет $12.5. Иногда прибыли будут превышать этот предел, если вы хотите позволить им расти еще какое-то время, подтягивайте стоп — т.е. перемещайте стоп выше, когда рынок движется в нужном направлении. Ваш первый стоп-уровень (при уровне фиксации прибыли в 25%) должен находиться на уровне цены, при которой нет ни прибыли, ни убытка. На уровне фиксации прибыли в 50% вы передвинете стоп на прежний уровень фиксации прибыли в 25% и так далее. Временной стоп нужен для того, чтобы придерживаться определенной срочной премии в том случае, если опцион никуда не станет двигаться. Выходите из торговли в течение двух недель, если рынок не совершает разво-

Независимо от того, в каком направлении пойдет рынок, ваш риск во время ожидания остается минимальным

рота и в то же время не продолжает снижения. Это позволяет сохранить часть срочной стоимости опциона. Если вы заключили сделку по опциону, который истекает в срок менее, чем две недели, вы можете выйти в любой момент.

Пример сделки

В течение большей части января и февраля 2002 года акции Qualcomm (QCOM) находились в понижательном тренде (График 1). Они прошли примерно от уровня 40 в октябре 2001 до 62 в декабре 2001 и снова вернулись к 32.50 21 февраля 2002. Можно предположить, что разворот неизбежен, поскольку снижение и так уже продолжалось гораздо дольше, чем предыдущая распродажа в августе-сентябре 2001 года,

а различные индикаторы, включая MACD, давали сигналы того, что рынок перепродан и готов к отскоку. На закрытии 21 февраля можно разместить стрэнгл на рогатке «Март 25/35». Для этого нужно купить колл 25 и пут 35 по цене 12.30 или $1,230. Когда акция торгуется в районе 32.50, колл и пут имеют прибыльность 7,50 и 2,50, соответственно. Оставшиеся 2,30 — это срочная стоимость, которая также составляет ваш общий риск по сделке (2.30*100 акций на контракт = $230). Поскольку колл — более прибыльный, его коэффициент дельта будет выше. Кривая риска на Графике 2 показывает, что движение всего на $5 принесет неплохую прибыль по данной позиции. Для такой акции, как QCOM, кото-

Таблица 1: изменение прибыльности QCOM Ежедневные прибыли и убытки по сделке с использованием стрэнгла на рогатке Date

Stock

Quote

Profit

2/21/02

32.50

12.12

-.18

2/22/02

32.70

12.26

-.44

2/25/02

35.91

13.08

.78

2/26/02

34.77

12.44

.14

2/27/02

33.57

11.65

-.66

2/28/02

33.25

11.38

-.92

3/1/02

35.97

12.38

.08

3/4/02

38.87

14.38

2.08

3/5/02

38.86

14.34

2.04

3/6/02

39.95

15.22

2.92

3/7/02

41.44

16.57

4.27

3/8/02

43.80

18.87

6.57

Источник: Optionetics.com Platinum

MarketTimes Март 2010

рая в прошлом двигалась по $20 каждые две недели, колебание в $5 — достаточно вероятно. Продолжение снижения также принесет прибыль, однако поскольку дельта пута меньше, чем дельта колла, для этого потребуется более широкое движение (примерно $7-$8). Независимо от того, в каком направлении пойдет рынок, ваш риск во время ожидания остается минимальным. В начале марта акция показала уверенный рост. Как видно на Таблице 1, до 7 марта сделка принесла 25% прибыли, днем позже прибыль достигла 50%. Стоит заметить при этом, что в первые дни торговли позиция несла убытки.

Используйте преимущества, но не забывайте о рисках

Самым большим преимуществом стрэнгла на рогатке перед другими стратегиями разворота заключается в том, что он сохраняет большую часть своей стоимости до тех пор, пока не произойдет крупного движения по базовому активу. Это позволяет войти в рынок с минимальным риском, который также остается низким, пока происходит техническое подтверждение разворота или продолжающегося снижения. Одним из недостатков этой стратегии является то, что прибыль изначально приходит медленнее, чем при использовании других краткосрочных стратегий. Однако, если вы припомните, сколько раз вредили себе, пытаясь поймать падающий нож, вы согласитесь, что эта стратегия может помочь вам удержаться на плаву в самых бурных рыночных условиях.

Дешифровка

ATR. Удивительная многогранность Многие трейдеры, изучая инструменты анализа, классифицируют их, разделяя на группы (трендовые, контртрендовые, инструменты разворота и т.п.). Но несколько изменив параметры индикатора, можно использовать один и тот же инструмент и для анализа тренда, и для нахождения точек разворота, и для определения волатильности рынка

Родился в Казани, образование — высшее техническое. В трейдинге — более шести лет. Знакомство с рынками начинал, как и многие — с постижения Forex, позже дополнил свой портфель инструментами товарных и фондовых рынков. Убежден, что главное в успешном трейдинге — это психология, психология и еще раз психология! Жизненное кредо: Дисциплина стоит недешево, но плоды ее сладки, а цель близка и достижима.

Феликс Шагалеев

Здравствуйте, уважаемые читатели! Рубрика «Дешифровка» — это моя авторская колонка, посвященная торговым индикаторам. Я попытаюсь раскрыть обратную сторону медали в различных уже привычных и знакомых для всех индикаторах и выявить новые интересные варианты их использования. Разумеется, новые и малоизвестные торговые индикаторы тоже не останутся без внимания. Каждый выпуск будет посвящен одному из индикаторов, а также их нестандартным, «скрытым» возможностям и особенностям. Стоит отметить, что моя колонка, как и все авторские, обладает субъективизмом и отражает мою личную позицию. Жду ваших комментариев, вопросов и пожеланий на почту f.shagaleev@mail.ru

MarketTimes Март 2010

Сегодня на примере ATR мы разберем несколько подобных вариантов использования данного инструмента. Для начала вспомним, что же такое ATR. Средний истинный диапазон (Average True Range, ATR) - это показатель волатильности, изменчивости рынка, разработанный и описанный У. Уилдером в 1978 году. Формулу расчета ATR можно легко найти на просторах интернета.

Технические особенности

Общий смысл построения ATR заключается в следующем: Первоначально необходимо рассчитать истинный диапазон (True Range или TR), который определяется как максимальное из трех значений. • Разница между текущим максимумом и текущим минимумом; • Абсолютное значение разницы текущего максимума и предыдущего закрытия; • Абсолютное значение разницы текущего минимума и предыдущего закрытия. Потом, уже на основании этих данных, мы получаем сам ATR, который выводится из TR путем усреднения по какому-либо из методов, например, по простому среднему. Впрочем, стоит помнить, что Уайлдер называл средним истинным диапазоном экспоненциальное сглаживание истинного диапазона, но его современные последователи применяют и другие варианты сглаживания. После таких расчетов, с помощью компьютера, естественно, мы получим на графике сам инструмент. (Рис 1.) Рассмотрим, как и когда мы можем использовать данный инструмент.

Управление рисками

Использование ATR как инструмента для расчета стоплосса. В данном случае стоп-лосс будет рассчитываться на основании волатильности рынка в настоящий момент, что, кстати, является довольно популярной практикой в биржевой торговле. Формула расчета довольно проста: некое число, назовем его «коэффициент запаса» умножается на текущее значение ATR. Стоп-лосс = К x ATR

При этом сам коэффициент запаса (К) будет зависеть от временного интервала. Например, если рассматривать часовые графики, то К будет равен числу от 1-го до 2-х, графики с меньшим интервалом потребуют подбора меньшего значения (К), а графики с большим интервалом, соответственно, подбора большего значения. Для йены на данный момент стоп-лосс будет равен

2 x 0,1093 = 22 пункта. Соответственно, данный вариант расчета стоп-лосса должен быть выполнен с учетом вашей торговой системы и, что немаловажно, по правилам рискменеджмента.

Классический подход

Если использовать 14периодный ATR, который может быть рассчитан на широкий временной диапазон графического отображения цены, то экстремальные значения индикатора часто указывают на потенциальные точки разворота и (или) начало нового движения. Однако стоит заметить, что данный инструмент желательно использовать в сочетании с другими видами анализа, например, графическим, ведь ATR не может предсказать направление тренда или его продолжительность, он лишь информирует о текущей

Дешифровка активности. Низкий уровень индикатора подразумевает маловолатильный рынок, а высокие значения говорят о хорошем движении по данному инструменту. Соответственно, затяжной период снизившегося ATR свидетельствует о консолидации рынка, которая может привести к продолжению предшествующего перед флэтом тренда либо к его развороту. То есть основную концепцию данной идеи можно выразить следующим образом: чем больше значение индикатора, тем больше вероятность разворота тренда; чем меньше значение индикатора, тем слабее направленность тренда. Как и у любого инструмента, у ATR существуют недостатки. В качестве основных можно выделить некое запаздывание ATR с большим периодом и большое количество ложных сигналов в торговых системах, основанных на ATR при боковом и слабоволатильном движении.

Расчет депозита

Использование ATR в качестве основного инструмента для расчета величины депозита для торговли. Не секрет, что валютные пары отличаются друг от друга не только величиной спреда, временной активностью и волатильностью. Для каждой из них, как для полноценного торгового инструмента необходимо с учетом своей торговой системы рассчитывать еще и минимальный депозит для торговли и при

Рис. 1

Рис. 2

этом четко определять (планировать) риски таким образом, чтобы серия убыточных сделок, закрывшихся по стоп-лоссу, не нанесла ощутимых и критичных пробоин вашему депозиту. Некоторые трейдеры попробуют возразить мне, что защитой от таких пробоев может служить хороший депозит. Это действительно так, чем больше депозит и чем меньшим лотом вы работаете, тем менее болезненным для вашего торгового капитала будет полученный очередной убыток. Но в этом случае можно говорить о крайне нерациональном использовании депозита, сравнимого лишь с грузовым судном водоизмещением 200 тонн, но при этом перевозящим за раз лишь 2-4 тонны груза без возможности дозагрузки. Поэтому помимо четкого торгового плана работы важно еще и максимально эффективно использовать свой торговый капитал, рассчитав его с учетом волатильности финансового инструмента. Расчет торгового лимита — а в данном случае мы будем рассчитывать

именно минимальный торговый лимит — привязывается к трем составляющим. Первая составляющая — это минимальный лот, допустимый для торговли по данному финансовому инструменту. Его параметры обычно можно узнать у своего брокера. Вторая составляющая — это непосредственно волатильность выбранной валютной пары, выраженная в параметрах ATR. Стоит сразу обратить внимание, что значение ATR для одной и той же валютной пары будет ощутимо меняться с переходом на другие временные интервалы. Это значит, что однажды рассчитав величину депозита, например, для часовых графиков пары EUR/USD, не стоит при переходе на высокие временные структуры той же пары пользоваться данными, рассчитанными раньше, - необходимо будет произвести пересчет с учетом новых данных. Третья немаловажная составляющая — это запланированная величина убытков в расчете на одну сделку. Данный параметр каждый трейдер определяет ин-

MarketTimes Март 2010

дивидуально, однако оптимальной, на мой взгляд, будет считаться величина от 3 до 5%. Итак, величина минимального депозита будет равна: Депозит (мин) = 2ATR (120-200) x стоимость 1 пункта / на величину запланированных убытков Д = 2ATR x 1 / 0,05 Где, Д — минимальный депозит; 2 - коэффициент запаса; ATR — значение данного инструмента на расчетном графике; 1 - стоимость 1 пункта; 0,05 - риск на одну сделку (в данном примере 5%); На примере с парой EUR / USD произведем расчеты минимального депозита при условии, если мы будем торговать лотом 10 000 на 4-часовых графиках (Рис 2.). Итак, значение ATR равно 52, умножаем его на 2, умножаем на стоимость пункта 1 и делим на 0.05. После всех расчетов получаем $2080, что является при заданных условиях риска минимальным безопасным депозитом для торговли на паре EUR/USD в 4-часовом интервале.

Резюме Сегодня мы рассмотрели несколько вариантов использования малопопулярного инструмента ATR, и, думаю, для некоторых трейдеров он открылся заново, с новой привлекательной стороны. Не бойтесь экспериментировать с привычными инструментами, изучать их с разных сторон. Ведь вполне может оказаться, что «проштампованный» инструмент способен на большее, чем рамки штампа, которыми вы его наградили.

При подготовке статьи были использованы материалы: Колби Р.В., Мейерс Т.А. Энциклопедия технических индикаторов рынка; Бигеев Р. “Параллельные каналы – эффективный метод прибыльной торговли”.

Проверка документов

Перспективные вложения? Текст: Каринэ Угарте, Александра Крамская

Компания Johnson&Johnson была и остается частью жизни людей уже более 120 лет и является ценной компанией для инвестиций более 60 лет. А продукцией гиганта глобального рынка потребительских товаров Procter&Gamble вряд ли кто-то не пользовался хотя бы раз в жизни

Johnson&Johnson: заботливая корпорация

Компания Johnson&Johnson заработала свою репутацию производителя продуктов, которым можно доверять – разработанным и произведенным на высочайшем уровне качества. Эта американская фармацевтическая корпорация во времена своего создания производила стерильные перевязочные средства. Со временем компания росла, расширялась, вкладывала средства в исследования, переоборудование и сейчас Johnson&Johnson является одной из 500 крупнейших компаний мира, в состав которой входит около 250 дочерних компаний в более чем 57 странах мира. Johnson&Johnson выпускает медицинскую аппаратуру и сред-

ства диагностики, товары для ухода за детьми и для оказания первой помощи, средства женской гигиены, контактные линзы и средства по уходу за ними. Продукция Johnson&Johnson продаётся в более чем 175 странах. В настоящее время в этой корпорации работают порядка 115 тысяч человек. Первым президентом компании был Роберт Вуд Джонсон, который в 19 веке много времени и сил посвятил вопросам улучшения санитарных условий. После его смерти в 1910 году на посту президента его сменил брат Джеймс Вуд Джонсон, который руководил компанией до 1932 года, а затем корпорацию возглавил сын основателя, Роберт Вуд Джонсон II. В настоящее время пост председателя

совета директоров и главного управляющего компании занимает Вильям Велдон. Акции компании торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже и доступны для инвесторов с 1944 года, также акции J&J принимаются при расчёте промышленного индекса Доу Джонс (Dow Jones Industrial Average), компания входит в список Fortune 500. В последнее десятилетие акционерный капитал компании дает для инвесторов 5,6% возврата капитала в сравнении с 1,4% возврата от S&P 500.

Приобретения

В 1981 году Johnson&Johnson приобрела компанию Frontier Contact Lens Company, основанную в 1950 году Сеймуром Мар-

ко, разработчиком этафилкона, материала, из которого были созданы первые контактные линзы. Johnson&Johnson переименовала Frontier Contact Lens Company в Johnson&Johnson Vision Care или, как ее еще называют в США, – Vistakon. Все производственные предприятия Vistakon расположены в Соединенных Штатах, за исключением одного завода, находящегося в Ирландии. Завод в Ирландии, открытый в 1996 году, оборудован по последним инновационным технологиям в области производства контактных линз. В результате исследовательской работы, проводимой в лабораториях Vistakon, в 1986 году на рынке была представлена новая линия контактных линз ACUVUE. В 2006 году компания Johnson&Johnson приобрела подразделение по производству товаров по уходу за телом у крупной американской фармацевтической компании Pfizer. Группа компаний Johnson&Johnson также включает в себя: • компанию, занимающую первое место в мире в сфере обеспечения потребителей товарами для здоровья и ухода за телом • самую большую компанию мира, предоставляющую медицинское и диагностическое оборудование • компанию по биопрепаратам

Факт

MarketTimes Март 2010

(занимающую 4 место в мире) • фармацевтическую компанию (занимающую 7 место в мире по объему продаж)

Доллары и проценты

Основным преимуществом компании Johnson&Johnson стала ее новаторская деятельность в области разработки и распространения товаров для здоровья, которая теперь приносит свои результаты, находя подтверждение в финансовых отчетах и показателях. Компания в течение 76 лет ежегодно повышает свои продажи, ежегодно в течение 26 лет растет ее выручка и уже в течение 47 лет ежегодно повышаются дивиденды. Компания ведет свою деятельность, основываясь на принципе децентрализованного управления. Исполнительный комитет

J&J – это управляющая группа, ответственная за деятельность компании в целом. Плюс ко всему, определенные члены Исполнительного комитета являются всемирными председателями Группы действующих комитетов, которые включают в себя менеджеров, ответственных за ключевые рабочие процессы и направления деятельности. Данные комитеты, входящие в Группу, наблюдают и осуществляют контроль за деятельностью местных и интернациональных компаний, связанных со всеми тремя направлениями деятельности J&J – фармацевтикой, потребительскими товарами по уходу за телом, а также направлением медоборудования. Действующий менеджмент каждой компании возглавляет председатель, президент, генеральный управ-

Фонд Berkshire Hathaway Inc., принадлежащий миллиардеру Уоррену Баффету, снизил в 2009 году свою долю участия в компании Johnson&Johnson (на 54%, до 28,6 млн. акций), и в Procter & Gamble (на 9%). Причиной этого стала новая стратегическая линия Berkshire, ориентированная на осуществление инвестиций с фиксированным доходом.

Проверка документов

Компания: Дата основания: Штаб-квартира:

Направления деятельности:

Основные бренды:

Торги акциями:

Johnson&Johnson 1886 год

город Нью Брансвик, штат Нью Джерси (США) товары для здоровья и ухода за телом, медицинское оборудование, фармацевтика

JOHNSON’S Baby, Neutrogena, O.B., Carefree, Reach, Clean & Clear, RoC, Acuvue NYSE, тикер JNJ

ляющий либо управляющий директор, который отчитывается непосредственно перед Группой комитетов. Согласно политике децентрализованности каждое представительство компании управляется гражданами той страны, где оно располагается. В четвертом квартале 2009 года продажи J&J составили $16.6 млрд, это на 9% больше, чем за аналогичный период 2008 года. Местные продажи выросли на 2.6%, а международные на 15.6%. Если говорить о 2009 годе в целом, то интернациональные продажи компании составили $61.9 млрд, уменьшившись на 2.9% по сравнению с 2008 годом, в том числе местные продажи сократились на 4.4%, а международные – на 1.4%.

Procter&Gamble: от мыла до кино

Компания: Дата основания: Штаб-квартира: Направления деятельности:

Основные бренды:

Торги акциями:

Procter&Gamble 1837 год

Цинциннати, штат Огайо (США) товары по уходу за лицом и телом, косметические средства

Tide, Ariel, Lenor, Pampers, Always, Head&Shoulders, Pantene, Wella, Secret, Oral-B, Max Factor, Gillette, Duracell и др. NYSE, тикер PG

Procter&Gamble Co — это американская компания, один из лидеров мирового рынка потребительских товаров. Входит в список Fortune 500. Компания была основана свечником Уильямом Проктером и мыловаром Джеймсом Гэмблом. В 1859 году продажи компании достигли уровня в $1 млн. В 1880-х годах P&G серьезно занялась разработками новых сортов мыла, и в итоге выпустила на рынок новый продукт, но на достигнутом не остановилась и продолжила расширять свой бизнес – как разрабатывая новые марки мыла, так и строя предприятия для его производства. Когда радио стало популярным – в 19201930 годы – компания выступила спонсором довольно многих радиопрограмм, в результате эти шоу начали называть «мыльными

операми». Затем внимание общественности переключилось на телевидение (1950-е-60-е годы), и Procter & Gamble начала финансировать производство большинства новых – уже телевизионных – сериалов. К середине XX века компания являлась владельцем довольно многочисленных торговых марок, в том числе стирального порошка Tide, шампуня Prell, зубной пасты Crest. Одним из наиболее революционных продуктов, появившихся в ХХ веке на потребительском рынке – особенно к радости новоиспеченных мам, стали Pampers от P&G (1961 год). В 1996 Procter&Gamble снова стала героем заголовков – когда соответствующие организации одобрили и разрешили выпустить в продажу новый продукт, созданный в компании – Olestra, низкокалорийный заменитель жира, который применяется при приготовлении чипсов и других снеков. Акции P&G обращаются на Нью-Йоркской фондовой бирже и принимаются при расчёте промышленного индекса Доу Джонс.

Приобретения

В 2003 г. P&G купила немецкую компанию Wella, которая производит средства для ухода за волосами и краску для волос. В 2005 произошло поглощение компании Gillette, стоимость сделки составила $56 млрд. В результате этой покупки P&G стала крупнейшей в мире компанией по выпуску потребительских товаров, обогнав Unilever. Большинство товаров P&G продаются в разнообразных

MarketTimes Март 2010

странах мира, включая Северную и Латинскую Америку, Европу, Средний Восток, Африку и Азию. Производственные площадки размещены в США, Канаде, Мексике, Европе, Китае, Африке и Австралии.

Доллары и проценты

Общая численность персонала компании — около 140 тыс. сотрудников в 80 странах. Капитализация компании достигает почти $218 млрд. Procter&Gamble занимает 10% глобального косметического рынка. По итогам за 2009 год выручка компании составила $79,03 млрд, операционные доходы — $16,13 млрд, чистая прибыль — $13.44 млрд. (+11%), общие активы - $134.83 млрд, совокупный капитал - $63.099 млрд. Однако было зафиксировано снижение чистых продаж – на 3%, до уровня в $79 млрд. Чистые продажи, в которых исключено влияние покупки и продажи активов, валютных курсов, увеличились на 2%, что оказалось ниже запланированного уровня роста чистых продаж. Чистая прибыль от продол-

Что делать?

жающихся продаж снизилась на 4%, до уровня в $11.3 млрд, что произошло главным образом из-за снижения чистых продаж и более высокой эффективной налоговой ставки. Рассредоточенный чистый доход на акцию увеличился на 17%, до уровня в $4.26 млрд. Дивиденды за обычную акцию выросли на 13%, до $1.64 за акцию. Сумма выплаченных диведендов как за обыч-

ные, так и за привилегированные акции составила $5.0 млрд. В настоящее время руководство компании продолжает уделять пристальное внимание основным предприятиям и брендам, считая их приоритетным направлением развития. Брендымиллиардеры и бренды-почтимиллиардеры составляют около 85% продаж P&G и более 90% прибыли всей компании.

Опираясь на вышеуказанные данные, можно рекомендовать всем инвесторам, которые готовы к долгосрочному инвестированию, купить акции этих двух компаний-гигантов от текущих уровней. Однако рассчитывать на быстрый доход не стоит, в среднем за 2010 год вы можете получить чистую прибыль в размере от 15 до 30%. В период серьезных испытаний для рынков в целом и для компаний в частности, основная масса инвесторов поддерживает свои долгосрочные цели, которые приносят стабильные результаты. Учитывая, что компаниями были сделаны важные инвестиции в приобретение, стратегическое партнерство и запущены недавно одобренные инновационные продукты, да и сами они продолжают инвестировать в инновации, успешно сохраняя финансовую целостность и гибкость — стоит задуматься о долгосрочном инвестировании. Все эти действия помогут компаниям-гигантам сохранить лидирующее положение в масштабном вопросе здоровья и заботы о людях в 2010 году и в будущем.

Хроники

Пиратская биржа Только для своих Текст: Каринэ Угарте

Сомалийские пираты, терроризирующие иностранные корабли, придумали способ пустить несколько десятков «заработанных» в виде выкупа за моряков миллионов долларов в дело. Они открыли биржу и с уверенностью заявляют, что их бизнесу никакой кризис не грозит

Своим созданием биржа обязана одному из ветеранов пиратства, некому Мохаммеду. Именно он примерно полгода назад учредил самую настоящую биржу в сомалийском поселке Харадхере. Теперь этот поселок обустроился и стал похож на небольшой, вполне приличный город. По его изрытым выбоинами, пыльным улицам проносятся принадлежащие пиратам роскошные внедорожники, а «инвесторы» регулярно попадают в «пробки» и яростно гудят, пытаясь освободить себе дорогу. Город получает долю от каждого

Факт

29 ноября 2009 года пираты захватили греческий супертанкер Maran Centaurus, который перевозил 275 тысяч тонн нефти. Учитывая текущие цены на сырье, стоимость судна с грузом составила около $200 млн.

выкупа, и деньги идут на развитие инфраструктуры, строительство школ и больниц в том числе. Сами пираты заявляют, что скоро займутся ремонтом дорог, открытием торговых центров и магазинов в Харадхире. Пока же их главной «игрушкой» (помимо захвата кораблей, конечно) остается биржа. Банды пиратов, промышляющих разбоем, выпускают акции и продают их всем желающим. Биржа работает 24 часа в сутки. В начале на бирже были зарегистрированы 15 «судоходных компаний», но бизнес-проект стал настолько популярным, что за последние полгода здесь разместили свои акции около 72 компаний, которые специализируются в основном на морском разбое. По сути, участвовать в проекте может любой: хочешь — выходи в море, хочешь — оставайся на суше, предоставив деньги, оружие или другие полезные вещи. В акции пиратских компаний вкладываются не только жители

Сомали, но и диаспоры сомалийцев в других странах, прежде всего, западных. Напомним, что за захваченные суда пираты, как правило, требуют не менее $3 млн., а потому этот бизнес стал весьма прибыльным. Из-за возросшего числа акционеров и больших рисков за последние несколько месяцев сумма выкупа за захваченные суда выросла с $2-3 млн. до $4 млн. Десяти из 72 компаний, входящих в листинг биржи, очень повезло: им удалось захватить корабли — а значит, увеличить стоимость собственных акций. «Фондовая биржа» в Харадхире кроме своей бизнес-функции выполняет и роль площадки для встреч. Помимо инвесторов, сюда стекаются плачущие женщины в надежде узнать хоть что-нибудь о пропавших в море сыновьях и супругах. «Участница биржи» Сара Ибрагим, о которой писали СМИ, — 22-летняя разведенная девушка, которая стоит в очереди за «дивиденда-

MarketTimes Март 2010

ми»: пираты получили выкуп за экипаж испанского рыболовного судна, а она ждет своей доли. Эта «бизнес-леди» вложила в акции одной из «положительно зарекомендовавших себя компаний» все, что у нее было: она предоставила гранатомет и несколько гранат для вылазки пиратов на очередное дело. Оружие она получила от бывшего мужа, который таким образом решил проблему алиментов. Сама Сара очень довольна, так как за 38 дней, после освобождения испанского тунцелова, на нее свалилось целое состояние — она заработала $ 75 тыс. Наличие координирующего центра в виде биржи способно существенно повысить эффек-

Статистика

тивность операций пиратов и их прибыли, а что касается возможного оборота на «пиратской бирже», то, по мнению экспертов, он может колебаться в пределах от $60 до $90 млн. в денежном выражении, с учетом средних объемов награбленного и частоты крупных ежегодных рейдов сомалийских пиратов. Однако, по своим признакам «пиратская биржа» больше напоминает не биржу, а банк. Первый признак — это грабеж, что свойственно банкам, а не биржам. Второй — необходимость сначала вложить деньги и лишь потом получить долю прибыли – после успешного завершения очередной операции в морях, так что по сути, это

кредитный, а не биржевой вариант. Так, как действуют пираты Сомали, на самом деле зарабатывают во многих местах Африки, объясняют эксперты. В Нигерии, например, есть район, богатый нефтью, — дельта Нигера. Там пиратство — захваты иностранных заложников, барж, нефтяных платформ — не прекращается уже много лет. Правда, формально в Нигерии биржу еще не придумали. Фактически работает тот же принцип, что и на сомалийской «торговой площадке»: вскладчину грабим, а потом делим — только вот, собственно, здания «биржи» не хватает, все делается исключительно на основании негласного общественного договора.

По данным доклада Международного морского бюро, за первые 9 месяцев 2009 года корсары осуществили 306 атак на суда, притом, что за весь прошлый год нападений было 293. В общей сложности с начала этого года пираты расстреляли 88 судов, 34 угнали, а 114 захватили. Всего пиратам удалось взять в заложники 661 члена экипажа.

Тест-драйв

Комбайн

для трейдера Текст: Владислав Посивенко

В центре нашего внимания - CQG Integrated Client. Что это за терминал и чем он лучше CQG Trader? На эти два вопроса я и попробую ответить

Как оказалось, получить ознакомительную версию вышеупомянутого терминала не так-то просто. Собственно, загрузить установочный дистрибутив не составило никаких проблем. Но в отличие от большинства других клиентских терминалов (в особенности, в отличие от распространённого MetaTrader), получить даже демонстрационный доступ можно, только заполнив анкету и подписав клиентское соглашение. Например, мне пришлось заполнять и подписывать две анкеты и отдельное соглашение, отсканировав и выслав которые на электронную почту, я получил долгожданный логин и пароль на двухнедельный (и ни днём больше!) доступ к демо-серверу. Стоило ли оно того? Посмотрим. Итак, что мы получили. Неизбежный английский интерфейс и англоязычную документацию. Видимо, неанглоязычных трейдеров пока не рассматривают всерьёз. Хочется надеяться, что – пока. Вместе с тем, надо признать, что это неизбежно:

серьёзный трейдинг предполагает знание английского языка, так что минусом это считать уж точно нельзя. Фактически терминал можно разделить на две части: это сам CQG API и CQG Integrated Client. Опишу для начала первое. Для этого воспользуюсь сайтом CQG, переведу и прокомментирую их рекламноописательные лозунги. CQG API позволяет экспортировать биржевые данные и аналитику CQG во внешние приложения пользователя. Удобно? Безусловно. Но совершенно не уникально. Практически любой терминал обладает аналогичной функциональностью. Дело только в том, насколько гибко позволяет терминал это делать. С чем-чем, а с гибкостью здесь всё в порядке. Совместимо с Visual Basic, C#, C++ и любым другим языком. Вот это действительно неплохо – но что это даёт обычному трейдеру, не обладающему навыками программирования? Это позволяет использовать многочисленные программы сторонних раз-

работчиков, а уж плюсы этого очевидны. Позволяет автоматизировать процесс трейдинга и выгрузки данных. Не знаю, как вам, но мне нравится всё, что даёт возможность автоматизировать процесс работы (трейдинг — это тоже работа), другой вопрос, что оставлять без присмотра роботов можно только в случае абсолютной уверенности в них. Даёт возможность выгрузки информации бирж о торгах, котировках и т.п. в программу клиента. Хм. Где я это уже видел? Много где. И здесь уже тоже, как минимум два раза. Это здорово. Для брокера. А для трейдера? Только в том случае, если это опытный, маститый трейдер. Для новичка это бесполезно. Возможность электронной торговли на всех биржах, к которым подключена CQG. Это — одно из главных достоинств платформы. Данный пункт я опишу чуть ниже и более развёрнуто. Отправка ордеров с собственной программы клиента через платформу CQG. Еще одна по-

лезная (и ведь действительно полезная!) функция. Интуитивно понятный интерфейс , аналогичный Excel Object Model (чтобы это ни значило). Звучит прекрасно, но так ли это на самом деле? В рекламе все терминалы обладают «интуитивно понятным интерфейсом». На этот вопрос можно ответить, только попробовав CGQ IC. Впрочем, что-то я устал от рекламных лозунгов. Следите за руками: сейчас я вам буду рассказывать то, в чем CQG IC действительно силён. Конечно, в нём много функционала для не-простого-трейдера-а-дляброкера, но ведь много – не мало? Главное, не запутаться во всех «плюшках», которыми нас кормят разработчики. Итак...

1. Принцип получения котировок

Отличия от конкурентов – кардинальны. Если не вдаваться в технически детали… А почему бы, собственно и не вдаться? Если на пальцах и простым языком: конкуренты используют принцип snapshot’ов, т.е. слепков с биржевых данных. Это позволяет худо-бедно минимизировать количество передаваемых данных, но из-за самого принципа поставки (дискретные, т.е. разорванные во времени «слепки») возможны некоторые несоответствия. Например, в объёмах. То есть, в этом случае мы получаем только то, что попало в снапшот. В CQG IC используется так называемая push-технология,

MarketTimes Март 2010

т.е. реально мы получаем данные непрерывным потоком, и инициатором получения в данном случае является не клиент (как у всех) – а серверная сторона. Есть данные на бирже – получите, всё, что есть. Нет данных – не получите ничего. Хороший подход? Да, очень. Для тех, кто понимает: в «стакан» CQG котировки идут посредством протокола FIX/FAST, что гарантирует полноту и скорость. И счёт в данном случае идёт уже на секунды – а это важно.

2. Точность и своевременность котировок

С одной стороны, это неизбежно связано с первым пунктом, с другой стороны, CQG –

Тест-драйв это имя. Более четверти века CQG поставляет котировки мировым банкам, брокерам, инвестиционным компаниям и другим участникам (крупнейшим участникам!) рынка. Более того, CQG получает котировки от бирж без посредников, напрямую, без потерь времени на ретрансляции.

3. Глубина данных

CQG предоставляет внутридневные данные за девять лет! Для проведения полноценного анализа это неоценимо.

4. Аналитика

Здесь пользователя ждёт удивительное разнообразие. Практически все известные методы анализа, авторские методики (например, DiNapoli, Kase, Profitunity) и собственные разработки CQG; новости от разных источников (DJ, MNI, Hightower), возможность создания и тестирования торговых систем; сканирование рынка на соответствие заданным условиям, возможности для создания собственных индикаторов и многое другое.

5. Широкие возможности для торговли

Чтобы понять, что такое понастоящему широкие возможности для торговли, надо попробовать настоящий биржевой терминал, такой, как CQG Trader или в нашем случае — CQG Integrated Client. В первую очередь, CQG предоставляет доступ к большому количеству бирж. Впрочем, почему к большому?

На самом деле — практически все контракты, имеющие смысл для торговли, в платформе присутствуют. И потом — только представьте себе, насколько может быть комфортной торговля, когда у вас есть возможность выставить ордер в доли секунды! Но надо признать, это напрямую будет зависеть от возможностей вашего подключения к сети интернет.

6. Удобный интерфейс

Что ж, я вынужден признать: интерфейс у CQG IC действительно один из самых удобных и очевидно-понятных. Фактически — их несколько. Есть интеграции со «стаканом» котировок, есть с графиками, с отчётом о состоянии ордеров. Всё, что может понадобиться трейдеру в процессе зарабатывания денег, — всё учтено разработчиком и сделано для нашего удобства. Можно торговать с нескольких счетов, можно торговать спредами, выставлять сложные виды ордеров (bracket, Iceberg, triggered, trailing). Alerts (сигналы) — звуковые, цветовые, email, на время, цену, значения индикаторов, способные автоматически ставить ордера на бирже. Мощный SymbolFinder, который позволяет делать поиск контракта по названию, символу, рынку, типу инструмента. Конечно же, есть возможность торговли из «стакана» (DOMTrader), причём выставлять ордера можно и мышкой, и с клавиатуры, и как угодно (жаль, до выставления ордеров силой мысли техника еще не дошла). Не уникально?

Да. Удобно? Еще бы! А как насчёт ордеров прямо с графика, одним кликом мышки? Не вопрос, это тоже есть.

7. Возможность создания портфеля контрактов

Ещё один из несомненных плюсов терминала. Эта возможность включает в себя еще и сканирование (ручное или автоматическое) рынка на соответствие заданным условиям. По пунктам прошлись, теперь посмотрим, что мы из этого получили. CQG Integrated Client полностью оправдывает своё название — после его тестирования складывается ощущение, что разработчики воплотили в нём всё, чего не хватает во всех других платформах; и, конечно же, то лучшее, что есть и может быть у конкурентов. Очень мощный аналитико-графический инструмент для электронной торговли, другими словами — профессиональная система технического анализа с поставкой котировок в режиме реального времени, оснащённая удобнейшим интерфейсом. CQG IC — единственная платформа, предоставляющая 14 различных типов графиков, в том числе и собственные разработки CQG: график и индикаторы TradeFlow. Новости, аналитика, удобство использования, адекватные биржевые данные — это то, что отличает CQG IС от других платформ. Это клиент, которым приятно и удобно пользоваться, нормальный инструмент, который сразу «ложится в руку» и не мешает торговать.

Хроники

Истории с берегов Тихого океана Текст: Александра Крамская

Австралийские и новозеландские инвесторы в большинстве своем вкладывают деньги в национальные рынки ценных бумаг. По существующим оценкам, в Австралии более 50% населения владеют акциями – это либо прямое владение, либо участие в управляемых фондах, либо же пенсионные схемы

Биржа «вверх тормашками»

На молодом континенте, появившемся последнем на карте мира, фондовые биржи возникли раньше, чем во многих азиатских и европейских странах «с богатой и долгой историей». Впрочем, особенно удивляться нечему, ведь Австралия первоначально заселялась выходцами из Британии – а уж там традиции биржевой торговли существовали не одно столетие. С другой стороны, все же поразительно, что биржи на Пятом континенте появились даже раньше, чем Австралия стала единым государством. С 1850-х годов далекая страна перестала пугать европейцев своей труднодоступностью. Все дело в том, что в Австралии были открыты месторождения золота – и начался настоящий бум. Со всего мира сюда стали съезжаться искатели приключений и желающие обогатиться. Многие продавали абсолютно все в своей стране ради призрачной мечты стать богатым бла-

годаря австралийскому золоту. Впрочем, помимо тех, кто ехал сюда в поисках золота, довольно многочисленной была и группа предпринимателей, делающих деньги на производстве всего необходимого для старателей и обеспечивающих непосредственно само производство. Бурное развитие добывающей и обрабатывающей промышленности создало необходимость открытия площадки, на которой могли бы торговаться ценные бумаги местных компаний. В течение следующих 30 лет в каждом крупном городе Австралии — административном центре каждого штата - появились свои торговые площадки: Мельбурн — 1861 год, Сидней — 1871 год, Хобарт (о. Тасмания) — 1882 год, Брисбен — 1884 год, Аделаида — 1887 год, Перт — 1889 год. Торги на этих биржах ничем не отличались от тех, которые происходили на других мировых площадках. Те же брокеры, кричащие друг другу о предложениях по покупке и продаже акций,

те же механизмы установления цены за счет продолжительных торгов. Руководство бирж было независимым друг от друга, однако регулярно проводились неформальные встречи, на которых брокеры обсуждали, в каком направлении развиваться биржевой торговле в Австралии. В 1937 году было решено основать Ассоциацию австралийских фондовых бирж, в руководство которой входили представители всех шести торговых площадок континента. Ассоциация установила общие правила проведения торгов на бирже, правила деятельности брокеров, размеры комиссий, которые брокеры имели право брать за свою работу. В 1960 году формируется Сиднейская фьючерсная биржа (The Sydney Futures Exchange) — вернее, ее прообраз, поскольку в начале акцент здесь был поставлен на торговлю шерстью. Развитие этой биржи было стремительным – здесь велись торги по фьючерсным контрактам на акции, валюту и товары, а так-

же по процентным фьючерсам. Интерес инвесторов к производным финансовым инструментам вылился в их популярность и в то, что к концу 2005 года количество фьючерсных контрактов, торгуемых на сиднейской фьючерсной бирже, составило 64,3 млн, увеличившись за три года в 2 раза. Австралийская фондовая биржа (Australian Stock Exchange Limited) появилась в 1987 году, в процессе объединения шести независимых торговых площадок в единое целое. В настоящий момент биржа носит несколько другое название — Australian Securities Exchange (ASX) и входит в топ-10 крупнейших бирж мира. Дело в том, что в 2006 году компания Australian Stock Exchange Ltd., оператор Австралийской фондовой биржи, подписала соглашение о покупке компании SFE Corp., которая владела крупнейшей в Австралии фьючерсной биржей (Sydney Futures Exchange). Данная сделка стоимостью 2,25 млрд. австралий-

ских долларов ($1,59 млрд.) позволила Australian Stock Exchange увеличить объем операций с производными финансовыми инструментами.

Актуально сегодня

Географическое положение Австралии спасало и продолжает спасать ее от всевозможных финансовых кризисов, которые случаются в мире. На материк, уютно расположившийся в океане, доходят лишь отголоски серьезных мировых финансовых потрясений, которые существенно не меняют ситуацию на Австралийской фондовой бирже. Так что площадка демонстрирует, как правило, поступательное движение со дня своего основания – без рывков, но и без критических спадов. Всего на бирже торгуются акции более 2 000 компаний, большинство из которых имеют «австралийскую» прописку. Около 34% рыночной капитализации биржи обеспечивают компании, представляющие финансовый сектор экономики. Еще одни

Никелевая история

MarketTimes Март 2010

крупные игроки Австралийской фондовой биржи - промышленные компании (немногим менее 20% от общей биржевой капитализации) и фирмы, занимающиеся недвижимостью (приблизительно 10%). Совокупная стоимость ценных бумаг всех эмитентов, торгующихся на бирже, превышает $1 трлн. На бирже помимо акций ведутся торги ETF, SFD, фондами, индексами, фьючерсами, опционами, деривативами и их производными. Из торгуемых на ASX акций наибольшую рыночную капитализацию имеют ценные бумаги таких компаний, как BHP Billiton, Банк Содружества (Commonwealth Bank), Telstra, Rio Tinto, Национальный банк Австралии (National Australia Bank) и Финансовая группа Австралии и Новой Зеландии (Australia and New Zealand Banking Group). Деятельность биржи регулируется Австралийской комиссией по инвестициям и ценным бумагам (Australian Securities and

Первый серьезный биржевой кризис в Австралии случился в 1969 году, когда на местных биржах стали быстро расти акции компаний, добывающих и обрабатывающих никель. Никель был необходим США для военного производства – в период затяжной войны во Вьетнаме спрос на никель вырос еще больше. Голландская компания Poseidon, работавшая в Австралии, объявила, что нашла в стране огромные залежи этого металла, что сразу же повысило стоимость ее акций. Акции Poseidon выросли тогда с 80 центов (июль 1969) до $280 (февраль 1970). Особо предприимчивые компании-конкуренты, наблюдая за успехом Poseidon, решили тоже заработать на росте котировок ценных бумаг. Одна за другой фирмы (причем далеко не все они имели права на работу с месторождениями) стали объявлять о найденных ими никелевых месторождениях. Инвесторы с легкостью приобретали их акции. Когда цены на акции достигли совершенно невероятных высот и стали недоступны для приобретения, стало понятно, что многие эмитенты попросту обманывали своих акционеров. Стоимость ценных бумаг в одночасье рухнула.

хроники Австралийская фондовая биржа Место дислокации: Количество компаний, акции которых котируются на бирже

Сидней 2 198 (июнь 2009)

Внутренняя $1.09 трлн. (июнь капитализация 2009)

Рост $90 млрд. (июнь капитализации 2009) Экономические данные за 12 месяцев (до 30 июля 2009) Операционная прибыль Операционные расходы Доход после уплаты налогов Доход на акцию Дивиденды на акцию

$538.4 млн

$138.3 млн. $313.6 млн. $183.2 $74.5

Новозеландская фондовая биржа (NZX) Место дислокации: Количество компаний, акции которых котируются на бирже

Веллингтон 233 (июль 2009)

Совокупная $49.024 млрд. (июль капитализация 2009)

Investments Commission). Крупнейшими брокерскими конторами на рынке ценных бумаг Австралии являются компании Macquarie Bank, Goldman Sachs,

UBS, Citigroup, Merrill Lynch, CSFB, Deutsche Bank, ABN AMRO, CommSec и Morgan Stanley. Предварительная торговая сессия на бирже длится с 07:00 до 10:00 утра по AEST, обычная торговая сессия продолжается с 10:00 утра до 04:00 дня по AEST. Основным индикатором Австралийской фондовой биржи считается индекс S&P/ASX 200, который высчитывается на основе стоимости акций ее крупнейших компаний – «голубых фишек». Среди эмитентов, входящих в список 200 самых дорогих, крупнейшими являются финансовые корпорации The Commonwealth Bank of Australia, National Australia Bank и Australia and New Zealand Banking Group, добывающие предприятия BHP Billiton и Rio Tinto, телекоммуникационная компания Telstra Corporation. Менее значимыми индексами ASX являются S&P/ASX 300, S&P/ASX 100 и S&P/ASX 50.

Торговая площадка в стране киви

Новозеландская фондовая биржа начала свою историю с нескольких региональных фондовых бирж, организованных в период «золотой лихорадки» 1970-х годов. В 1974 году эти небольшие торговые площадки были объединены в одну, получившую статус Новозеландской национальной фондовой биржи (The New Zealand Stock Exchange (NZSE). В 1991 году NZSE автоматизировала систему торгов, аннулировав существовавшие прежде голосовые торги.

В 2003 году биржа сменила название на New Zealand Exchange Limited (NZX) и выпустила на рынок собственные акции. На сегодняшний день NZX ведет операции в трех сегментах рынка: На рынке акций основных крупных компаний (New Zealand Stock Market (NZSX). На рынке акций небольших и развивающихся фирм (New Zealand Alternative Market (NZAX) На рынке государственных облигаций и акций с фиксированным доходом (New Zealand Debt Market (NZDX). Кроме этого, новозеландская биржа активно развивает работу с фьючерсными и опционными контрактами и их производными. NZX управляет тремя дочерними компаниями: Smartshares предлагает широкий выбор фондов, торгующихся на бирже, так же, как и Smartkiwi, компания Link Market Services (NZX владеет 50% этой компании) акцентирует свою деятельность на акционной торговле и смежных услугах, а Agri-Fax предоставляет возможности заработка на производных финансовых инструментах в сегменте национального сельхозрынка. Фондовая биржа Новой Зеландии – сравнительно небольшая, поэтому предлагает лишь несколько направлений инвестирования. Новозеландский фондовый рынок, ранее именовавшийся Main Board, является первым по значению рынком акционерного капитала NZX. Среди более чем 200 компаний, зарегистрированных на бирже, — новозеландские фирмы,

созданные в предшествующие века и передаваемые по наследству, а также зарубежные компании. 200 — это достаточное количество, но особенность новозеландского рынка в том, что в обычный день до трети этих компаний вообще не участвуют в торгах, поскольку нет ни покупателей, ни продавцов, желающих торговать акциями этих компаний. Так что на рынке, как правило, представлены акции 140 компаний, которые покупаются или продаются, причем примерно половина может рассматриваться, как «неликвидные». Это иллюстрирует существование NZX50 – наиболее часто используемого индекса, отражающего состояние фондового рынка Новой Зеландии, в который входят акции 50 крупнейших компаний, стоящих во главе списка. Из торгуемых на NZX акций наибольшую рыночную капитализацию имеют ценные бумаги таких компаний, как Auckland International Airport Limited (перевозки), Telecom Corporation of New Zealand Limited (телеком), Fletcher Building Limited (строительство), Sky City Entertainment Group Limited (туризм, досуг). В топ-10 листинга Новозеланд-

ской фондовой биржи также входят австралийские Telstra Corporation Limited (телеком) и Westpac Banking Corporation (финансы). Другая сложность, отражающаяся на работе новозеландских инвесторов, – ограниченный объем информации о рынке. Из-за проблем с ликвидностью, NZX не может и не хочет раскрывать для общественности информацию о «глубине рынка». Хотя есть и исключение: не секрет, что Новая Зеландия страна, прежде всего, аграрная. Так что, безусловно, сильной стороной биржи NZX является то, что она всесторонне информирует о происходящем в сельском хозяйстве страны, так что инвесторы получают исчерпывающую информацию, в особенности касающуюся молочной промышленности и производства зерна. В мировом масштабе рынок Новой Зеландии очень мал, но, тем не менее, на национальном уровне он предоставляет инвесторам значительные возможности. В частности, новозеландские инвесторы вполне могут вкладывать свои средства в австралийский фондовый рынок – биржевые брокеры сделали торговлю на австралийском рынке относительно легким и эффективным занятием для жителей

MarketTimes Март 2010

Новой Зеландии. Кроме того, стоимость брокерских услуг серьезно снизилась, так что многие новозеландцы не упустили возможность инвестировать свои средства в австралийские компании. Австралийская фондовая биржа представляет рынок, который значительно превзошел новозеландский и ряд других рынков, и поэтому вложение средств в акции австралийских компаний является для инвесторов Новой Зеландии вполне обоснованным решением. ASX сама является компанией, прошедшей процедуру листинга, что дает инвесторам возможность покупать и ее акции тоже.

В сумме: Увы, российские брокерские компании и дилинговые центры не предоставляют возможностей для работы ни на австралийском, ни на новозеландском фондовом и товарно-сырьевом рынках. Однако есть валюты этих стран — так что быть в прибыли возможно благодаря круглосуточному и недремлющему Forex.

В эпицентре

Великий захватчик благ

Валюта викингов Текст: Владислав Гуров

Добивайся победы, будь храбрым и смотри вперёд, ищи возможности и никому не завидуй и не ленись, начинай прямо сейчас Из кодекса викингов

Норвегия - страна, где потомки викингов уверены в том, что величие Королевства зависит не от размера его территории, а от людей, живущих в нем. При изучении норвежской кроны меня не покидала мысль, что в поведении этой валюты можно найти отголоски личной гордости норвежцев. Естественно, период 2008-2009 годов многое изменил в оценках, которые можно дать любой стране мира. Вероятно, изменились и оценки Норвегии, но историческую тенденцию не изменить даже тем кризисом, который пережил мир в эти два года. В середине 2006 года Норвегия по уровню благополучия оставила далеко позади такие страны, как США и Великобритания. К тому времени Норвегия пять лет подряд возглавляла список наиболее благополучных

стран, ежегодно составляемый Организацией Объединенных Наций. Как известно, оценки благополучия по версии ООН делаются на основе целого ряда показателей - статистических индексов. Эти индексы учитывают экономическое развитие территории, продолжительность жизни людей, уровень здравоохранения и образования. До 2001 года по показателям большинства этих индексов самый высокий рейтинг был у Канады. Но рост цен мирового рынка нефти изменил положение,

и страна потомков викингов стала заметно опережать Канаду по всем показателям. Так что же, снова нефть как мерило благополучия? Может, и так, но меня не покидает мысль, что хотя рост нефтяного рынка и стал основой роста благополучия Норвегии, в нем есть и нечто иное, что перекликается с историей страны и людей, которые населяют её уже более 11000 лет. Мировая история знает несколько цивилизаций, величие которых во многом связано с покорением других народов

Поговорка викингов гласит: «Страх придаёт человеку крылья». Викинги очень хотели научиться летать, но их беда была в том, что они были бесстрашны

и захватом чужих территорий. Мы со школьной скамьи помним походы Александра Македонского, орды Чингисхана и 500 лет Османского нашествия на территорию Европы. Знаем мы и о походах викингов. Но походы викингов не окружены в наших умах таким ореолом величия, каким окружена история даже кровавого покорителя территории нынешней России Чингисхана, а тем более история походов Александра Великого. В моём собственном восприятии викингов не могло уложиться такое определение, как «великие походы викингов», однако даже малая часть того, что я смог прочесть, сильно изменила моё отношение. И не только к истории исконных жителей Норвегии, но и к самой валюте этой страны. Что-то заставило меня с большим уважением и вниманием посмотреть на закономерности поведения всего мирового рынка валют в момент, когда норвежская крона растёт или падает.

Больше, чем просто валюта

Положение норвежской кроны на мировом валютном рынке чем-то напоминает мне походы викингов. Продажа нефти - это как набеги викингов: пришли, выбрали ресурс денег для своих нужд и создают своё собственное благоденствие. То, что норвежская крона своим курсом тесно связана с тенденциями мирового рынка нефти, хорошо известно, и тут ничего нового я сказать не смогу. Но у кроны есть и иная, гораздо более важная особенность. Она связана почти с идеальной корреляцией её курса на

MarketTimes Март 2010

В эпицентре

Считается, что на территории нынешней Норвегии люди появились примерно 10-11 тыс. лет назад. Первые поселения располагались в основном вдоль моря, которое могло принести им пищу, причем таким образом, чтобы не обнаруживать себя. Есть норвежская шутка о том, что лучший сосед тот, которого не видно. Шло время, и к семисотому году все земли Норвегии были заселены. Викинги готовы были покорять Европу, завоёвывать Британию и открывать Америку. Сага о завоеваниях и открытиях викингов началась около 880 года, с того момента, когда 3 норвежских корабля приплыли к берегу Англии. Это было первым упоминанием в Англо-Саксонской хронике о вторжении викингов. Викинги поселились на Шетландских и Оркнейских островах, а, обжившись, двинулись на север к Фарерам и на юг к Северной Шотландии. К 820 году всё ирландское побережье было заселено викингами. По законам завоевателей всякий, кто оказывался на их пути, бесцеремонно изгонялся. Даже теперь на Шетландских островах существует около 100.000 мест с норвежскими названиями, а фермеры здесь говорили на норвежском языке вплоть до начала 19 века. Но викинги не ограничились севером, и их завоевания продолжились на юге, по рекам Франции, в Испании и Средиземноморье. Во Франции и Южной Европе норвежские викинги действовали вместе с датчанами, в то время как в Константинополе они повстречали шведов. Мало того, норвежцы в своих походах высаживались даже в восточной Африке, на территории нынешнего Марокко. К концу 9 века викинги держали в страхе всю Европу. К этому времени сами нападения переросли из разрозненных вылазок в организованные, хорошо спланированные походы крупных отрядов. Свои завоевания викинги совмещали с торговлей всем тем , что им удавалось унести из захваченных территорий (в том числе и невольниками). Приблизительно в это же время намечается переход от грабежа и сбора дани к заселению завоеванных земель. Именно благодаря викингам на севере Франции появилось герцогство Нормандия. По поводу же Америки уже давно достоверно установлено, что открыл Америку человек по имени Бьярне Херолвссон, но он не удосужился сойти на берег. А первым норвежцем, ступившим на американский берег, был Лайф Эрикссон. В норвежской саге описывается, что Лайф Эрикссон, первооткрыватель континента Америка, намеревался плыть в Гренландию, которая была уже открыта его отцом, Эриком Рыжим, но попал в Америку. Каково? Однако самым интересным и примечательным фактом является то, что ученые не могут найти ответа на вопрос, почему викинги внезапно отказались от походов для завоевания новых земель и грабежей, хотя занимались этим «благородным» делом на протяжении почти 250 лет. Около 1050 года походы прекратились. Так необъяснимо закончилась история викингов и началась история государства Норвегия.

мировом валютном рынке с индексом доллара, который мы знаем как индекс USDX или DX. Часто утверждается, что изменения на рынке нефти или металлов являются первичными для изменений на рынке валют. Именно так нам преподносят перемены на валютном рынке, когда западные аналитики вещают о том, что изменения на рынке нефти привели к снижению или росту стоимости американской валюты. В принципе, это может быть и верно, хотя первопричину каких-то изменений на валютном рынке и рынке нефти не всегда стоит связывать. Тем более, не стоит всегда держать на жёсткой связке движения разных рынков, где имеются, вероятно, свои закономерности, как реакция участников торгов именно этим инструментом. В отношении кроны, вероятно, стоит учитывать, что эта валюта имеет некий обособленный статус на рынке. Она не вошла в систему действия единой европейской валюты и, надо полагать, сейчас выглядит лучше в сравнении с EUR. Если предположить, что крона не несёт на себе бремени экономических проблем, которые есть у EUR, и является основной единицей для расчёта за свою же собственную нефть, то проблем в противостоянии с долларом у неё значительно меньше в сравнении с EUR. Стоит учесть, что добыча нефти в Норвегии находится под большим контролем государства, нежели в других развитых странах. В 1973 году создаётся национальная нефтегазовая компания Statoil — сейчас она частично приватизирована, но около 70% акций компании при-

MarketTimes Март 2010

надлежат государству, и эта доля позволяет осуществлять серьёзный контроль за деятельностью компании. Именно этот контролируемый приток средств от нефтегазовых ресурсов позволяет Норвегии поддерживать один из самых высоких уровней жизни среди других мировых держав. Кстати, на нефтяном шельфе Норвегии работают и иностранные нефтедобывающие компании — и по закону обязаны платить в норвежскую казну до 80% своей прибыли. Тем не менее, всех это устраивает, т.к. доходы от добычи нефти на норвежском шельфе очень высоки и даже такие отчисления в бюджет Норвегии считаются выгодными условиями. Именно поэтому в Норвегии представлены практически все крупные нефтедобывающие компании. Доходы от национального нефтяного бизнеса настолько вы-

соки, что средства от него не могут быть пущены в норвежскую экономику - ведь это привело бы к кризисным явлениям и дало бы толчок к раскручиванию инфляционных механизмов. Экономика оказалась бы перегретой. В Норвегии создан фонд будущих поколений, в котором сосредоточиваются доходы от экспорта нефти и газа. В настоящее время фонд насчитывает около $200 млрд. Если сумму средств фонда пересчитать на одного норвежца, то за обеспеченность потомков викингов волноваться не стоит. В Норвегии бытует поговорка о том, что будущие поколения уже сейчас обеспечены «от колыбели до гроба». Относительно самой кроны на мировом рынке стоит понимать, что эта самостоятельная, если так выразиться, валюта даже в период 2001-2008 годов не росла более уровня 1,5 по отношению к USD. Излишний рост стоимости

национальной валюты наносит крайне сильный вред экономике страны. Не так давно мы видели необеспеченный и крайне невыгодный для экономики Англии рост стоимости GBP к уровню 2.0 и даже выше. Видели мы и рост стоимости CAD к паритету с USD и даже более. Только норвежская крона смогла достойно выдержать давление падения стоимости USD. Вот теперь я и задаю сам себе вопрос: а не отражены ли в независимом поведении норвежской кроны исторические корни эпохи викингов? Смешно и наивно, вероятно, так думать, но всё же история викингов меня покорила, и мне хочется найти взаимосвязи, пусть и притянутые моим личным восприятием и уважением к норвежской валюте. В моём восприятии крона — великий захватчик благ для своего народа и своей страны.

Несекретные материалы

Трезвый взгляд на теханализ Текст: Дмитрий Чумаков.

Продолжение. Начало см. в MarketTimes №11 (1), январь 2010

Что представляет собой технический анализ? В основу его использования закладывается предположение о том, что текущие цены уже отражают отношение предложения и спроса, а также все иные аспекты состояния экономики, политики и психологии биржевых дельцов. А прогнозирование возможного движения цен осуществляется на основе графиков, определенных параметров или индикаторов рынка с учетом возможного повторения истории.

По сути, технический анализ представляет собой систему ориентации инвестора или торговца на основе использования графиков изменения цен и технических индикаторов, в которые уже заложены все фундаментальные и психологические факторы воздействия на рынок. Основной задачей, которую ставят перед собой сторонники технического анализа, является поиск зарождения и окончания тенденции в движении цен на рынке с тем, чтобы, соответственно, вовремя войти и выйти из этого рынка с максимальной эффективностью для себя. Поскольку в графиках и индикаторах технического анализа уже учтены все внешние факторы воздействия на цены, то можно предположить, что данный тип анализа отражает определенные закономерности движения цены на графиках, которые регистрируются с помощью многочисленных технических индикаторов. А в силу того, что

история повторяется, было бы весьма благоразумным изучение и отслеживание поведения рынка при схожих факторах воздействия и обстоятельствах. В такие моменты графики движения цены и показатели технических индикаторов в большинстве случаев ведут себя идентично, что, собственно, и используют биржевые

дельцы для принятия тех или иных решений. Среди трейдеров появилась даже поговорка: «Прежде чем торговать справа, присмотрись к тому, что было слева» («Look left to trade right»). Многие биржевые торговцы пытаются определить для себя исторические уровни цен, которые могут служить поддержкой или сопротивлением в возмож-

ном движении цены. И многие из них в качестве таких значений склонны рассматривать какие-то круглые числа. Достаточно часто при подходе рыночных цен к таким уровням происходит затормаживание и возможный уход рынка вбок, а то и разворот. При торговле трейдеру очень полезно изучить предыдущий опыт других инвесторов, занимавшихся созданием технических индикаторов. Также весьма вероятно, что в своей повседневной практике инвестор или торговец будут использовать лишь некоторые индикаторы, а то и сам создаст что-нибудь подобное после многолетней практики и, возможно, дорогих ошибок. Несмотря на все вышесказанное, технический анализ описывает только прошлое состояние рынка и, в лучшем случае, текущее; с его помощью нельзя предсказывать будущее состояние рынка и цен даже на ближайшее время. Возможно лишь вероятностное предположение, поскольку уже устоявшиеся в техническом анализе фигуры, модели и индикаторы иногда срабатывают, а иногда и нет.

Опорная точка

Для анализа ситуации с ценами на рынке и возможными прогнозами в их дальнейшем движении используются масса теорий и технических индикаторов. Некоторые биржевые дельцы, например, предпочитают использовать методики и эффекты Фибоначчи (Fibonacci) или Ганна (Gann). По правде говоря, за исключением весьма эзотерической работы Ганна, в числах Фибо-

наччи действительно время от времени наблюдаются определенные и, если хотите, цикличные повторения. В движении рыночных цен на процентных уровнях 38.2, 50.0 и 61.8 довольно часто происходит нечто необъяснимое. Те, кто пользуется данной методикой, верят в значимость этих чисел. Вполне возможно, что проявление некоторой задержки в движении цен на уровнях, выступающих в какой-то мере ценовыми ориентирами, как раз и вызывается предположениями и ожиданиями трейдеров, использующих в своем анализе работы Фибоначчи. А это уже объясняется не математикой, а психологией. Одним из последних и модных направлений в анализе цен на рынке стало использование опорных точек и неразрывно связанных с ними различных уровней поддержки и сопротивления. Эта методика также основана на использовании определенных числовых значений, но, в отличие от чисел Фибоначчи, она не закладывает в основу никакой цикличности и использует лишь результаты состоявшихся предшествующих торгов. Опорная точка (Pivot point, или fulcrum) может быть использована в качестве своего рода тестовой цены, показывающей предположительное направление движения вверх или вниз в краткосрочной перспективе. Она представляет собой средневзвешенное значение предыдущей торговой сессии, которое усредняет значения максимума (high), минимума (low) и цены закрытия (close). Когда значения реальных цен на рынке выше значения опорной точки,

MarketTimes Март 2010

это свидетельствует об относительной силе или крепости рынка. И наоборот, когда значения реальных цен на рынке ниже значения точки опоры, это свидетельствует об относительной слабости или истощении рынка. Точки опоры используются в графическом анализе для определения текущих, или как их еще называют, вторых уровней поддержки и сопротивления (pivot points 2nd level support and 2nd level resistance). Они определяются посредством прибавления или вычитания от значения точки опоры разности между предыдущими максимумом и минимумом. Кроме этих текущих уровней поддержки и сопротивления, имеются еще и промежуточные, или первые, уровни (pivot points 1st level support and 1st level resistance); а также предельные (третьи) уровни поддержки и сопротивления (pivot points 3rd level support and 3rd level resistance). Значения первых, вторых и третьих уровней поддержки и сопротивления могут использоваться в качестве предполагаемых значений роста или падения цены. Достаточно часто наблюдается такая ситуация: если рынок открывается выше опорной точки, и при этом в течение периода «предоткрытия» (preopen) не выходило никаких шокирующих новостей, то в этот день рынок имеет тенденцию находиться еще выше. Если же цена пробивает промежуточный (первый) уровень сопротивления, то ожидается, что второй уровень сопротивления станет для нее очередным барьером. Однако, если рынок открывается выше опорной точки, а затем цена опуска-

Несекретные материалы ется ниже нее, то очередным барьером здесь будет уже текущий уровень сопротивления. Аналогичная ситуация происходит и в случае открытия рынка ниже опорной точки. Фактически, все эти уровни сродни историческим уровням поддержки и сопротивления. Поддержка возникает, когда увеличившийся спрос на соответствующем рынке создает некое подобие дна для текущих рыночных цен, ниже которого им сложно пробиться. А уровень поддержки проявляется, когда покупатели пропустили момент покупки, но не оставляют желания купить соответствующие активы чуть позже, когда цены опустятся до этого уровня или подойдут очень близко к нему. По аналогии с поддержкой, сопротивление возникает, когда давление продаж останавливает рост цен, создавая им некий потолок. А уровень сопротивления проявляется, когда покупатели соответствующих активов начинают продавать их, фиксируя максимальные прибыли, прежде чем цена на эти активы снизится до уровня их приобретения.

Варианты интерпретации значений: 1. Как только цены, находившиеся в диапазоне между вторым и третьим уровнями сопротивления, начинают постепенно двигаться вниз, с пробоем второго и первого уровней сопротивления, а также значения опорной точки, это может говорить о возможном зарождении

тенденции на понижение цен на данном рынке. Стало быть, следует подумать о долгосрочном открытии позиции по продаже биржевого актива или инструмента. При этом, бывшие третий, второй и первый уровни сопротивления можно было бы поочередно использовать в качестве уровней фиксации убытков, размещая соответствующее распоряжение у брокера. 2. Если на падавшем рынке цена пробивает значение первого и достаточно настойчиво продолжает двигаться ко второму уровню поддержки, это может говорить об укреплении «медвежьих» настроений и возможном продолжении тенденции на понижение на данном рынке. Стало быть, следует подумать о краткосрочном открытии позиции по продаже биржевого актива или инструмента. В случае открытия такой позиции нужно быть начеку, чтобы в любой момент успеть закрыть ее. 3. Как только цены начинают пробивать вторые уровни, а иногда и доходить до третьих уровней поддержки, и временно колебаться в этом диапазоне, это может говорить об ослаблении существовавшей на рынке тенденции на понижение цен и ее возможном изменении. В такие моменты следует подумать о закрытии ранее открытых позиций с целью фиксации прибыли. 4. Как только цены, находившиеся в диапазоне между вторым и третьим уровнями поддержки начинают постепенно двигаться

вверх, с пробоем второго и первого уровней поддержки, а также значения опорной точки, это может говорить о возможном зарождении тенденции на повышение цен на данном рынке. Стало быть, следует подумать о долгосрочном открытии позиции по покупке биржевого актива или инструмента. При этом бывшие третий, второй и первый уровни поддержки можно было бы поочередно использовать в качестве уровней фиксации убытков, размещая соответствующее распоряжение у брокера. 5. Если на растущем рынке цена «продавливает» значение первого и достаточно настойчиво продолжает двигаться ко второму уровню сопротивления, это говорит об усилении «бычьих» настроений и возможном продолжении тенденции на повышение на данном рынке. Следовательно, следует подумать о краткосрочном открытии позиции по покупке биржевого актива или инструмента. В случае открытия такой позиции нужно быть начеку, чтобы в любой момент успеть закрыть ее. 6. Как только цены начинают пробивать вторые уровни, а иногда и доходить до третьих уровней сопротивления и временно колебаться в этом диапазоне, это может говорить об ослаблении существовавшей на рынке тенденции на повышение цен и, например, о проявлении временного отскока. В такие моменты следует подумать о закрытии ранее открытых позиций с целью фиксации прибыли. Продолжение — в следующем номере.

За рубежами родины

Пять «НЕТ»

технического анализа Автор: Matt Blackman

Источник: thinkMoney

Никогда не бывает слишком поздно, чтобы научиться, чего не следует делать, когда приходит время для чтения графиков

Некоторые из нас станут рассуждать о том, что кризис кредитования навсегда изменил ситуацию на рынках. Многим инвесторам преподали болезненный урок о том, что в трудные времена широко диверсифицированный портфель инвестиций может пострадать не меньше, чем портфель, включающий в себя лишь несколько индексов или ETF. Когда корреляция различных секторов экономики и активов сужается до ориентации лишь на один из них, при наступлении критической ситуации для этого единственного ориентира происходит обвал всей массы. Кризис сократил размер частного благосостояния населения на 15%, что составляет 13 триллионов долларов США. Он

также оказал заметное влияние на инвестиционные периоды, один из критериев, по которым мы оцениваем риски. Прошли те времена, когда можно было приобрести индекс или ETF и забыть об этой покупке на месяцы и даже на годы.

Игра с огнем

В 1960-е годы средний период хранения ценных бумаг на НьюЙоркской Фондовой Бирже составлял 100 месяцев, исходя из 12% ежегодного оборота (по данным NYSE Group Factbook). Сегодня годовой оборот на рынке ценных бумаг составляет 141%, что приводит нас к среднему периоду владения, равному 9 месяцам. История показывает, что с появлением каждого нового «медвежьего» рынка время

хранения активов сокращается. Чем более серьезная коррекция наблюдается, тем значительнее сокращение этого периода. Интересно, что вопреки различным советам и рекомендациям, которые мы постоянно получаем от опытных инвесторов о том, что следует настраиваться на долгий путь, брокерские компании ориентируются на более короткие сроки, чем их клиенты. Согласно последним данным NYSE, период владения активами у брокерских компаний варьируется от 9.4 месяцев у самых удачливых брокеров до 2.5 месяцев, как у Lehman Brothers перед их падением. С 1990-х, когда средний розничный инвестор хранил свои активы в течение 26 месяцев, этот период сократился на две

трети. Одной из важнейших причин для этого является растущая волатильность; оказалось, что именно она была настоящим переключателем в игре под названием «инвестиционная политика». Казалось бы, канул в Лету основанный на базовых принципах подход «покупать и хранить». Добро пожаловать в бесстрашный новый «технический» торговый мир. Основное отличие между фундаментальным инвестированием, которое основывается на отчетах о прибыли и финансовых отчетах, и торговлей на основе теханализа, которая ориентируется строго на изменение цен и сиюминутность (тут очень помогают различные технические индикаторы), заключается во временных рамках. Фундаментальные принципы склонны оценивать рынок с некоторым опозданием, поэтому зачастую для получения прибыли требуются годы и наличие долгосрочных трендов. При этом торговля на основе теханализа обычно занимает от нескольких минут до нескольких недель. Трейдер остается в рынке до тех пор, пока это прибыльно и позволяет оставаться в рамках выбранного торгового диапазона. Как только границы выбранного диапазона нарушаются и тренд меняется, трейдер поспешно выходит из торговли. Стоит только проигнорировать сигнал «на выход» или стоп-лосс, и сделка сразу превратится в убыточную. Дисциплина и строгая приверженность написанному плану торговли с набором определенных правил необходимы для того, чтобы оставаться в игре.

ПЯТЬ «НЕТ»

MarketTimes Март 2010

Здесь мы собрали вместе пять основных ошибок, которые обычно допускают трейдеры, впервые столкнувшиеся с техническим анализом. Если вы сможете избежать их, это повысит ваши шансы на успех. Помните, что торговые системы, основанные на техническом анализе, используют преимущества неэффективности небольших рынков. И пока эта особенность учитывается, она приносит прибыль.

«НЕТ» № 1: Применение неправильной стратегии в неправильное время Существуют два основных типа рынков: рынки, основанные на трендах, и рынки, основанные на разбросе цен. На рынке, основывающемся на трендах, анализ трендов в сочетании с системой скользящего среднего значения (moving average crossover system) может принести свои плоды. Трейдер покупает, когда цены падают до линии тренда (покупки на падениях), и остается в рынке до тех пор, пока эта линия тренда позволяет это делать, и цены растут. В то же время, на рынках, основанных на разбросе цен, наилучшей стратегией является вход и выход из рынка при краткосрочных экстремальных значениях, для чего используются различные краткосрочные индикаторы. В зависимости от того, какие временные рамки вы выбрали, от 25% до 35% своей жизни рынки ориентируются на тренды, в остальное время они основываются на разбросе цен, колеблясь вверх и вниз и демонстрируя некое основное направление. И методики, которые работают в одном случае, скорее всего, будут безуспешны в другом. Например, использование системы скользящего среднего значения на рынке, основанном на разбросе цен, может оказаться дорогостоящей ошибкой, подавая ложные сигналы трейдеру о том, чтобы войти или покинуть убыточную сделку. И наоборот, стратегия быстрого возврата, используемая для входа или выхода из рынка и ориентирующаяся на краткосрочные крайние значения цены, также может обернуться не менее дорогой ошибкой на рынке, ориентированном на тренды, так как выведет вас из него слишком рано и введет вас в него слишком поздно.

«НЕТ» № 2: Ориентация на один индикатор В торговле на основе теханализа ключевое значение имеет подтверждение. Полагаясь на один или несколько индикаторов, использующих один и тот же набор данных при принятии решений, вы можете рисковать. Подтверждение информации дополнительными двумя или более индикаторами — это тре-

За рубежами родины

ПЯТЬ «НЕТ» бование, а не роскошь. Например, индекс RSI основывается на соотношении значений по позиции в наивысшей и низшей точках, в момент открытия и закрытия за определенный период. Когда индекс превышает значение 30, поступает сигнал о покупке, а когда он опускается ниже 70, это означает, что пришло время продавать. Стохастический индикатор рассматривает те же параметры (наивысшее значение, низшее, открытие и закрытие позиции) в другом ракурсе, но все равно использует те же параметры. Система, которая использует стохастический индикатор и RSI для подтверждения принятого торгового решения, на самом деле не дает никакого подтверждения, так как оба индикатора построены на основе одной и той же информации. Использование RSI в сочетании с индикатором, основывающемся на объемах, как, например, Money Flow Index, покажет вам более полную картину того, что на самом деле происходит.

«НЕТ» № 3: Использование слишком больших объемов слишком рано

В трейдинге терпение — скорее не роскошь, а необходимость. Впрыгивание в сделку сломя голову и торговля реальными деньгами или приобретение большого объема являются распространенной ошибкой «новичка». Исследование новой системы трейдинга или индикаторов может

предоставить захватывающие перспективы. Первая мысль, приходящая в голову, призывает применить эту новую информацию непосредственно в рынке и начать формировать большие позиции. Однако это может оказаться довольно дорогим удовольствием. Любая новая стратегия (включая и ту, которая в новинку именно для вас) должна быть сначала опробована на ряде имеющихся «исторических» данных (в качестве примера), а потом протестирована еще раз на другом наборе данных, с использованием симулятора торгового счета (например, paperMoney®). Слишком многие новички в трейдинге начинают торговать в реале, не протестировав свою стратегию и, соответственно, не понимая полностью всех рисков. Опытные трейдеры работают с реальными деньгами только после того, как им становится известна вероятность успешного исхода сделки при приемлемых рисках.

«НЕТ» № 4: Игнорирование эффекта объема

Другая распространенная ошибка как трейдеров, так и инвесторов заключается в том, что они стремятся скорее получить следующий крупный куш вместо того, чтобы сфокусироваться на поиске потенциально перспективных сделок. Представьте себе игру, в которой участникам раздаются двадцать монеток, и они должны бросить эти монетки в корзину. Правила такие: за попадание в корзину с расстояния в один шаг эта монетка

возвращается игроку обратно и дается еще одна. За попадание с двух шагов — две дополнительные монетки, с трех — три дополнительные монетки и так далее. Те счастливчики (или умельцы), которые попадут монеткой в корзину с расстояния двадцать шагов, заработают двадцать монеток. Когда это упражнение проводилось на одном семинаре, большинство участников начали бросать монетки с двух или трех шагов и потом отходили потихоньку все дальше после каждого удачного броска. Проблема в том, что никто и них не делал шаг к корзине после неудачного броска. Некоторые начали сразу с двадцати шагов и очень быстро потеряли все свои монетки. В то же время, несколько игроков стояли в одном шаге от корзины и делали бросок за броском, в результате удвоив свои монетки за двадцать попаданий. Они и были победителями. Подумайте о лотерее. Перспектива вложить несколько долларов и заработать миллионы всегда заманчива. Но инвестирование или трейдинг новыми спекулятивными ценными бумагами, который пропагандирует использование новой технологии, позволяющей делать минимальные вложения, походит на попытки забросить ваши монетки в корзину с двадцати шагов. Как и шанс выиграть в лотерею, шансы наткнуться на дешевые ценные бумаги, которые вырастут до самой стратосферы, на самом деле очень малы. Но даже игнорируя тот факт, что такой подход имеет такие же

MarketTimes Март 2010

шансы на существование, как снежок в бочке с горячей водой, основной проблемой с точки зрения технического трейдинга является то, что работа с низкими объемами делает трейдеров слабее. Технический анализ редко работает со спекулятивными, низкообъемными позициями. Обычно он ориентирован на индексы, ETF, фьючерсы и валюты, которые предполагают большие торговые объемы. Большие объемы минимизируют спред между ценами бид и аск и позволяют входить и выходить из сделок быстрее и менее затратно.

«НЕТ» № 5: Предположение о том, что то, что работает с индексами, ETF и товарными позициями, сработает и с ценными бумагами

Этот пункт является прямым продолжением предыдущего. Технический трейдинг основывается на том, что в нем принимают участие самые разные игроки, с разными мнениями, стратегиями и временными рамками. Доминирование на рынке меньшинства инвесторов, маркет-мейкеров и крупных игроков снижает эффективность системы технического трейдинга. Чем выше объемы, тем выше шансы на то, что позиция будет интересна большому количеству трейдеров и инвесторов. Если же вы торгуете только ценными бумагами, используя схему технического трейдинга, вы, скорее всего, не видите всей картины.

ЗАЩИЩАЙТЕ ВАШИ ДЕНЬГИ, А НЕ ВАШЕ ЭГО Если чему и научила нас история, так это тому, что нужно избегать крупных рыночных падений. Тот, кто перенес потерю 50% стоимости своего инвестиционного портфеля, должен будет вернуть 100% его стоимости для того, чтобы оправиться от потери, а это занимает довольно много времени и связано с большой степенью риска. Важно сократить ваши потери быстро, когда акции начали падать в цене, чтобы избежать катастрофических потерь, удерживая позицию любой ценой. В трейдинге нет такого понятия, как слишком ранняя продажа. Хотя представленный перечень ошибок далеко не полон, и избегание перечисленных ошибок не гарантирует успех, это хорошее начало. Но одна вещь не вызывает сомнений: высоковолатильные рынки могут воцариться навсегда, отправляя старую добрую стратегию «покупай и храни» в прошлое. Эта новая ситуация требует тщательно дисциплинированного и методичного подхода. Если вы применяете технический анализ в вашем трейдинге, возможность избежать описанных ошибок будет для вас важным шагом на пути к превращению в успешного инвестора.

За рубежами родины

Система Черепахи Анализ эффективности на рынке Forex Текст: DANIEL FERNANDEZ, Currency Trader magazine

«Правила «Черепахи» изначально представляли собой нечто большее, чем простые сигналы на пробой. Рассмотренное ниже тестирование системы на портфеле валют включает в себя правила определения размера позиции с учетом волатильности, которые были неотъемлемой частью подхода.

Одной из наиболее популярных торговых стратегий последних 30 лет была стратегия «Черепаха», разработанная Ричардом Денисом и его партнером Биллом Экхардом с целью выяснить, действительно ли можно обучить любого новичка прибыльной торговле при помощи набора систематичных правил, которые определяли бы размер позиций, а также точки входа и выхода. За долгие годы эта попытка стала предметом долгих споров и подверглась изрядному числу неверных интерпретаций и искажений. Система, созданная в 80-е годы и предназначенная для торговли разнообразным портфелем фьючерсов (изначально в него входили контракты на швейцарский франк, французский франк, немецкую марку, британский фунт, канадский доллар и японскую йену), была рассчитана на охват среднесрочных и долгосрочных трендов. Насколько эта система эффективна в нынешних условиях спотового рынка Forex, стало

предметом настоящего анализа. Мы протестируем семь валютных пар на основании данных за последние девять лет в соответствии с исходными правилами системы «Черепаха», чтобы выяснить, выдержала ли она проверку временем.

Базовые правила «Черепахи»

Подробное описание правил торговой системы «Черепаха» появилось в 37-страничном документе под названием «Настоящие правила торговой системы Черепаха» («The Original Turtle Trading Rules», OriginalTurtles. org, 2003), который был опубликован для бесплатного использования в интернете бывшим сотрудником компании Turtle (англ. Черепаха) Кертисом Фэитом в ответ на неэтичную с его точки зрения продажу торговых методов Черепахи другим бывшим сотрудником, а также «на одном из веб-сайтов - человеком, далеким от трейдинга». Система, которую мы тестируем в нашем случае, — это систе-

ма 2 оригинального документа. Фэит также обсуждает эти правила в своей книге «Путь Черепахи» («The Way of the Turtle», McGraw-Hill, 2007). Система «Черепаха» представляет собой метод следования за пробоями тренда и имеет версии для более короткого и более продолжительного периодов торговли. В данном случае мы будем экспериментировать с более долгосрочной версией, по которой вход осуществляется в направлении пробоя 55-дневного максимума/минимума (т.е. выше самого высокого закрытия за последние 55 дней или ниже самого низкого закрытия за последние 55 дней), а выход - на пробое 20дневного максимума/минимума в противоположном направлении. Система пытается поймать тренд среднего или продолжительного срока, в котором средняя доходная позиция открыта более двух месяцев. График 1 показывает пример торговли парой EUR/USD. Еще более важным элементом системы, чем указание точек

MarketTimes Март 2010

График 1: торговая система «Черепаха» Рассчитанная на более продолжительный период, система «Черепаха», которая тестируется в данном случае, входит в рынок на 55-дневном пробитии и выходит на 20-дневном пробитии

Три дополнительные позиции были открыты, когда рынок совершал ралли

Все позиции были закрыты почти три месяца спустя, когда цена прошла ниже 20-дневного минимума Длинная позиция была открыта после пробития 55-дневного максимума Стоп-лосс был передвинут выше, когда были открыты дополнительные позиции

Источник: MetaTrader

входа и выхода, является серия правил, определяющих размер позиции и размещение стопприказов. Позиции приводятся в «нормальный размер» в соответствии с уровнем волатильности, чтобы степень риска по доллару оставалась одинаковой от сессии к сессии и от рынка к рынку. Этот подход, по словам Фэита, усиливает преимущества диверсификации. Кроме того, система выстраивает пирамиду из входов в рынок, добавляя позиции, когда рынок движется в благоприятном для трейдера направлении. После получения первого сигнала на вход система добавляет до трех дополнительных позиций (они называются «единицами»), если рынок движется в нужном направлении в половину 20-дневнего среднего истинного диапазона (ATR). Например, если длинная позиция открыта,

когда рынок находится на уровне 100.00, а 20-дневный ATR в этот момент составляет 5 пунктов, еще одна длинная позиция будет открыта, если цена дойдет до 102.50. Стоп-лосс по системе выставляется на расстоянии двух 20дневных ATR, с подгонкой под последние движения цены, когда рынок идет в благоприятном направлении. В предыдущем примере стоп-лосс был бы изначально установлен на уровне 90.00. Если 20-дневный ATR в момент открытия второй позиции (по цене 102.5) составлял 4.00, стоп для обеих позиций стал бы 102.5 - (2*4.00) = 94.50.

Историческое тестирование

Все тесты проводились на данных дневных графиков с 1 июня 2000 года по 1 июня 2009 с использованием платформы Meta

Trader 4. Правила применялись для семи валютных пар: евро/ доллар США (EUR/USD), британский/доллар США (GBP/ USD), доллар США/японская йена(USD/JPY),новозеландский доллар/доллар США (NZD/ USD), австралийский доллар/ доллар США (AUD/USD), доллар США/швейцарский франк (USD/CHF) и евро/японская йена (EUR/JPY). Таблица 1 показывает спреды, которые нужно было заплатить за каждую сделку в процессе тестирования. Актив начального счета составлял $100 000. Стратегия была также опробована в торговле на бумаге по EUR/USD с января 2009 по июнь 2009; результаты совпали с результатами описанного теста.

Результаты теста

График 2 показывает результаты тестирования. Система не смогла показать блестящих результатов по всем валютным парам. Пять из семи пар имели положительную среднегодовую прибыль (а три из них принесли прибыль выше 20%), но средняя прибыль по всему портфелю составила 11%. Четыре пары поТаблица 1: плата по спредам Расходы, связанные с торговлей, отражаются в разнице стоимости спредов за каждую сделку по каждой из валютных пар Pair

Spread

EUR/USD

GBP/USD

USD/JPY

NZD/USD

AUD/USD

USD/CHF

EUR/JPY

за рубежами родины График 2: динамика роста капитала при торговле EUR/USD Доходность пары EUR/USD достигала новой вершины как минимум каждые два года Баланс (USD)

Число сделок График 3: динамика роста капитала при торговле NZD/USD Динамика доходности пары NZD/USD разительно отличается от EUR/USD: пара показала чрезвычайно прибыльный период между 2002 и 2005 годом, за которым последовали потери на протяжении почти трех лет. Баланс (USD)

Число сделок

График 4: торговля типа «Пила» Как любая система, следующая тренду, «Черепаха» страдает от торгов с частыми резкими разворотами.

Сделка на покупку открывается на пробитии 55-дневного максимума

Рынок разворачивается снова, и заставляет позицию закрываться Рынок разворачивается и сводит сделку на нет

Прорыв ниже 55-дневного минимума открывает короткую позицию

Источник: MetaTrader

казали средние или слабые результаты, а некоторые, включая NZD/USD и AUD/USD, принесли большие убытки (выше 60%). Среднее максимальное

списание составило 47%. Графики 2 и 3 раскрывают существенную разницу в динамике ликвидационной стоимости счёта по состоянию на за-

крытие каждого торгового дня по валютным парам EUR/USD и NZD/USD, соответственно. Доходность пары EUR/USD достигала новой вершины как минимум каждые два года, в то время как NZD/USD показала чрезвычайно прибыльный период между 2002 и 2005 годами, за которым последовали потери, продолжавшиеся до середины 2008 – почти три года. Как и любая система, следующая за трендом, «Черепаха» создает высокодоходные комбинации, когда рынок движется агрессивно, например, когда в 2008 году начался экономический кризис и подогрел серию мощных ралли. В этот период пара EUR/USD показала один пример торгов, когда прибыль составила почти 70% от суммы начального актива на счете. Прибыльные сделки – это исключение из правил. Для всех пар доля прибыльных сделок составляла менее 50% и для всех, кроме одной - менее 40%. Вместе с тем, отношение средней прибыли к среднему убытку по всему портфелю в целом показывает, что средняя прибыльная сделка была в 2,5 раза больше средней проигрышной сделки. Убытки, которые возникают при торговле по системе «Черепаха», в большинстве своем являются примерами торговли типа «пила» – т.е. ложных прорывов, когда сделка получает импульс в одном направлении, однако цена быстро разворачивается и закрывает ее (этот процесс может многократно повторяться в условиях отсутствия тренда, приводя к длинной череде убыточных торговых операций). Именно это проис-

ходило между 2005 и 2008 г.г. в парах AUD/USD и NZD/USD. График 4 показывает примеры таких убыточных сделок по паре NZD/USD.

Поправки

Результаты теста показывают, что доходность торговой системы можно повысить простым сокращением диапазона выхода. Это приведет к более быстрой ликвидации позиций и уменьшит потери при неожиданном развороте. Не оптимизируя показатели для каждой пары, Таблица 3 показывает средние значения по всему портфелю при использовании правила 10-дневного выхода. Это изменение снижает средний годовой убыток на 9% и повышает средний и срединный годовой доход на 3%. Помимо этого, улучшения показателей вознаграждения риска, понижение порога выхода увеличило число прибыльных сделок на 4%, меньше число трейдеров стали доходить до стоп-лосса. Среднее отношение прибыли/убытка изменилось незначительно, срединное значение снизилось с 2.58 до 2.37. Тем не менее, это изменение также привело к увеличению числа сделок. Эти дополнительные вхождения в рынок происходили посреди длинных трендов и стали одной из главных причин повышения доходности. Стоит заметить, что все валютные пары стали доходными после снижения порога выхода. EUR/USD, USD/JPY и EUR/ JPY при этом получили наибольшую выгоду, а AUD/USD и NZD/USD больше других потеряли в доходности. Вместе с тем, максимальные убытки по

MarketTimes Март 2010

Таблица 2: первичные результаты теста Хотя пять из семи пар показали положительную годовую прибыль, общий показатель составил 11%, в то время как средний максимальный убыток равнялся 47% Валютная пара

Средняя годовая прибыль

EUR/USD

27%

23%

147

47%

2.44

GBP/USD

34%

151

34%

2.73

USD/CHF

-1%

40%

185

26%

2.58

USD/JPY

33%

141

37%

2.02

NZD/USD

22%

66%

168

30%

3.63

AUD/USD

20%

64%

154

32%

3.47

EUR/JPY

-1%

67%

157

37%

2.50

Срединное:

40%

154

34%

2.58

11%

47%

158

35%

2.49

Среднее:

MAX убыток

Число сделок

Прибыль %

Средн. соотнош. прибыли и убытка

Таблица 3: использование более быстрого выхода Снижение порога выхода до 10 дней улучшило характеристики системы по соотношению прибыли и убытка Валютная пара

Средняя годовая прибыль

MAX убыток

Число сделок

EUR/USD GBP/USD

Прибыль %

Средн. соотнош. прибыли и убытка

43%

17%

165

50%

2.60

11%

35%

173

39%

2.37

USD/CHF

31%

191

33%

2.44

USD/JPY

13%

31%

149

44%

2.18

NZD/USD

58%

196

38%

1.94

AUD/USD

15%

39%

188

44%

2.05

EUR/JPY

57%

168

33%

2.52

Срединное: Среднее:

11% 14%

35% 38%

173 176

39% 40%

2.37 2.30

этим парам также сократились на 25 и 8%, соответственно.

Торговля по системе «Черепахи»

Поскольку крупные движения трендов, на которые полагается система «Черепаха», происходят не часто, трейдеры должны быть готовы к тому, чтобы переносить долгие - до двух лет - периоды убытков, пока они не получат вознаграждения в виде

существенной прибыли. В своем изначальном виде «Черепаха» показала неплохие результаты на рассмотренном портфеле валют, однако даже простая, не оптимизированная поправка по снижению порога выхода в 2 раза привела к значительному улучшению результатов, сократив убытки и повысив прибыль. Дальнейшая модификация может обнаружить и другие возможности.

Легко в бою

Не игра, а работа Беседовала Ирина Колеватова

Кирилл Харлов убежден, что трейдингу в целом и совершению успешных сделок в частности можно научиться. Для этого нужно желание, время, терпение и, естественно, свободные деньги. В свое время Кирилл прошел обучение в Группе компаний Broco и теперь применяет полученные знания в реальной торговле. По его словам, трейдинг научил его быть сдержанным, решительным и подавлять в себе чувство жадности

Кирилл, как Вы узнали о Broco? По радио BrocoPulse, а само это радио нашел через поисковик, когда искал радио для трейдеров. Послушал — понравилось: много новостей, спокойная хорошая музыка. Потом я открыл демо-счет в Broco, чтобы посмотреть, как работает терминал в целом, как исполняются ордера. В итоге уже через месяц открыл реальный счет. Почему Вы решили пойти учиться именно туда? Поначалу я посещал онлайновые семинары Системы дистанционного обучения Группы компаний Broco. Причем я настолько активно посещал вебинары Владислава Гурова, что стал буквально «фанатиком» его методов торговли. Однако в чистом виде они для меня не подходят, нужна модификация. Дело в том, что со временем я убедился, что стиль торговли

Влада Гурова подходит больше для долгосрочных торгов, например, в течение месяца или квартала. А я торгую внутри дня.

Кроме того, чтобы успешно торговать по методологии Владислава Гурова, нужен депозит как минимум $20-30 тысяч.

Кирилл Харлов: «Биржа — это не игра, а работа»

MarketTimes Март 2010

Какой вебинар Вы считаете наиболее интересным и полезным для себя? Особо я бы отметил вебинар «Торговля без графика. Магия реальных цен рынка». Его автор, Влад Гуров, утверждает, что существуют определенные закономерности в формировании цены. То есть, зная историю цен, можно «построить» график у себя в голове и торговать по нему. Как я это понимаю? В принципе, такой метод подходит для любого торгового инструмента, но мне легче объяснить его на паре EUR/USD. Так, ее средняя цена — 1.3000. Если стоимость инструмента пойдет вверх и установится выше, например, 1.4000, то можно покупать USD, а при котировках ниже 1.3000 (например, 1.2000) покупаем EUR. Такая торговля эффективна — проверено на практике! У Влада Гурова есть одна замечательная мысль — держать в голове стоплоссы. Это как раз подходит для моей торговли, так как стоплоссов я не ставлю вообще. А как же одна из главных заповедей начинающего трейдера об обязательном выставлении стоп-ордеров? Я все подсчитал. Например, депозита в $1000, если торговать одной десятой лота, хватит максимум на 1000 пунктов, а то и меньше, так как брокер закрывает счет по margin call, когда от депозита осталось примерно 70%. Тогда, чтобы уменьшить риски, я торгую микролотом в 0,05 или 0,03. В этом случае можно вообще не думать о стоп-лоссе, я могу спокойно выдержать просадку. А

если бы я установил стоп-ордер, у меня бы сделки часто закрывались автоматически. Конечно, когда я кардинально ошибаюсь в прогнозе будущего движения цены, я закрываю позицию. Но если прогнозы составлены верно, а котировки колеблются, надо просто немного подождать, не выходя из рынка. Кстати, а какой курс Вы в итоге прошли в Системе дистанционного обучения? Это был обучающий курс аналитика и трейдера Владислава Гурова. Мне понравился его стиль торговли: он какой-то необыкновенный, не такой, как у всех. В результате я прошел оба курса обучения: и для новичков, и для профессионалов. Особенно мне понравилось, что, читая свои курсы, Владислав вкладывает в это частичку себя. Что Вы узнали из курса и применяете ли это? Я освоил очень много нового! Взять хотя бы линейные построения закрытия различных торговых периодов (дней, недель, кварталов и так далее). Кроме того, для меня было полезно узнать об использовании важных ценовых уровней. Все это я использую в своей ежедневной торговле. Известно, что Владислав Гуров торгует преимущественно на валютном рынке. А какие торговые инструменты находятся в Вашем инвестиционном портфеле? Я отдаю предпочтение межбанковскому рынку Forex, потому что валюта всегда оста-

ется в цене. В свое время я пытался торговать золотом на фьючерсном рынке, несколько раз пробовал торговать акциями. Но, честно говоря, мне такая торговля дается сложно, так как я испытываю «информационный голод», по крайней мере, по акциям, поэтому мне трудно сориентироваться в том, куда пойдут котировки. С другой стороны, имея уже опыт торговли на Forex, я не хочу распыляться. Как говорится, лучше торговать только на одном рынке, зато хорошо, чем на многих, но плохо. В результате, мой приоритет – это Forex, я вижу в торговле валютой исключительно плюсы. Хотя, пожалуй, есть одно «но»: на Forex не нужно рисковать, и тогда с депозитом все будет в порядке. А как Вы в целом пришли к идее торговать? В конце 2008 года у меня в кошельке WebMoney оставалось $10, которые нельзя было снять. Как-то вечером я начал искать в поисковике «заработок в Интернете», так и наткнулся на Forex. Несколько месяцев я учился, затем открыл реальный счет в одной компании и начал практиковаться в торговле. Могу сказать, что за год я добился определенных успехов: если сначала использовал только свои средства, то сейчас иногда беру деньги в управление. Трейдинг является для меня работой. Есть такой джингл на радио BrocoPulse — «Мы не играем на бирже — мы работаем», и он стал моим девизом .

Дневник трейдера

Рассуждения на свободную тему Скажите мне цену, которая не соответствует спросу, и я предскажу разворот

Владислав Гуров

Когда-то давно, ещё в середине 90-х, я попробовал сформулировать для себя путь поиска понимания основных закономерностей рыночных тенденций. Тогда, быть может, совершенно случайно я назвал этот путь поиском алгоритма рынка, алгоритма рыночных тенденций. Насколько верно такое определение, я не знаю до сих пор, но мне кажется, что этот путь — верный. Каждый день, вне зависимости от дня недели, я просматриваю

графики, которые отображают тенденции валютных курсов, рынка нефти, золота или акций. Каждый день я, так или иначе, пробую в уме нарисовать продолжение изменений графика того или иного инструмента. Это желание ещё раз, даже когда в этом нет большой необходимости, взглянуть на графики, попробовать продолжить или изменить динамику графика, уже похоже на болезненную зависимость. График завораживает меня, иногда своей стройностью подчинения моим построениям линий поддержек и сопротивлений. А иногда график ставит меня в тупик, прорываясь выше или ниже моих линий и уходя в область пустоты, туда, где я его не ждал видеть. И эти движения графика, несущие мне реальные убытки, тоже завораживают меня. Что же двигает график в рост или снижение? Я же реально понимаю, что за тем или иным его движением стоят сотни ты-

сяч дилеров банков, биржевых трейдеров из разных стран с разной психологией и амбициями. Я понимаю, что за каждым участником этого не замирающего процесса покупок и продаж — разные суммы денег, которые они отправляют в рынок, и каждая сумма по-своему оказывает воздействие на движение графика. Но что-то объединяет всех торговцев, что-то становится общим для всех, что-то, что я должен понять. Только поняв то, что может быть общим для всех участников рынка, находящихся в разных уголках света в разное время суток, я смогу хоть на миллиметр приблизиться к пониманию стержня тенденций. Может, это и есть тот алгоритм рынка рыночных тенденций, который я ищу. Так я размышлял тогда, когда первый раз сформулировал путь, который, как я думал, мог привести меня к пониманию рынка. Теперь, после многих

MarketTimes Март 2010

лет удач и ошибок, радости от верного определения будущего изменения какого-нибудь графика и разочарований от ошибок, я понимаю, что остаюсь в самом начале выбранного пути. Вероятно, до конца понять рынок невозможно. Рынок, вернее, его тенденции потому и не могут, как мне думается, стать постижимыми никакими так называемыми теориями технического или фундаментального анализа, так как подчинены собственным закономерностям какой-то общей психологии торговцев. Если так, то психология вообще трудно поддаётся какому-либо прогнозированию. А если это, ко всему прочему, и психология, как выражаются в книгах, толпы… Путь поиска истины - не поиск Грааля, его искать я не намеревался изначально, слишком уж сложно. Вероятно, этот поиск был с самого начала затруднён уже моей собственной психологией того, кто пугается потерь и слишком восторгается своими удачами, моей мелочной жадностью. Между тем, сегодня я понимаю, что некоторые закономерности, объединяющие психологию всех разноликих участников рынка, как по финансовому состоянию, так и по торговым амбициям, есть. Есть у любого рынка то, что никогда и ни при каких условиях не исчезнет и из анализа и, что самое важное, не перестанет быть основой для принятия конкретных торговых решений. Это цены рынка или, как мы привыкли говорить, уровни. В свою очередь, уровни цен рынка отражают процент роста стоимости того или иного актива. Не стоит даже

и говорить, что именно процент роста или снижения стоимости активов является базовой оценкой эффективности деятельности банков и коммерческих корпораций. Тут же напрашивается мысль, что эти банки и корпорации и есть те монстры рынка, которые формируют большинство основных тенденций. Самое интересное, что до понимания этой простой истины, что единственным показателем, не изменяемым ни при каких условиях, являются уровни цен, я доходил почти 10 лет. Смешно теперь, но когдато я, видя неожиданное резкое падение или рост котировок, не связывал это с одинаковой психологической реакцией участников на те или иные уровни цены на активы. Мне казалось, что рынок просто непредсказуем в своей реакции, что я делаю неверные построения или использую неверно какие-то индикаторы. Сегодня, когда я пробую описать малую часть того, что я, надеюсь, понял за много лет, условия на мировом рынке сильно изменились в сравнении с периодом 90-х. Недавние события на валютном рынке в середине февраля показали силу и значимость уровня 1,3650 для EUR/USD. Многие, даже те, кто не верит в значение ценовых уровней, отметили силу уровня 1,3650. В чём была хитрость и коварство этого уровня, можно предположить, пробуя понять психологию тех, кто торгует на рынке. Представим себе, что участники торгов по-разному могли оценивать диапазон, в котором падали котировки EUR с начала 2010 года. Надо думать, что важным элементом психологической

оценки стоимости EUR являлась оценка т.н. перекупленности или перепроданности. Если поделить весь диапазон снижения EUR от уровня 1,40 к уровню 1,35, то, вероятно, на уровне 1,3750 трудно найти какие бы то ни было основания рассматривать фактор перекупленности или перепроданности. Их нет по причине того, что на этом уровне можно покупать EUR в сторону 1,40 и покупать USD в сторону 1,35 с равным успехом. Получается, что уровень 1,3750 по отношению к уровням 1,40 и 1,35 можно рассматривать в качестве уровня-паритета. Вероятно, таким уровнем паритета можно рассматривать и уровень 1,35, но уже по отношению к уровням 1,30 и 1,40. Я имею в виду то, что по мере приближения котировок к уровню 1,35 рос фактор перекупленности USD, но только до определённой степени. В непосредственной близости к уровню 1,35 эффект перекупленности стал резко снижаться. Если оценивать уровень 1,3650 в динамике торгов недели с 15 по 19 февраля, то можно предположить, что уровень 1,3650 отражал пик перекупленности доллара и пик перепроданнсти EUR в динамике снижения от 1,40 к 1,35. Я снова возвращаюсь к своим рассуждениям о рыночных закономерностях и их логике. Я не думаю, что только формальное отношение к пониманию значения определённых уровней рынка — это ключ к рынку. Мы ищем и продолжим искать свой путь к пониманию рынка столько времени, сколько мы будем оставаться с ним вместе.

Психологическая атака

Точки над i Самое время спросить себя «и...?» Здравствуйте, уважаемые читатели. Не смог удержаться от соблазна донести свою точку зрения до Вашего сознания. Вы заметили название колонки? Отлично! Значит, Вы уже, скорее всего, сформировали предположение, о чем будет в ней идти речь. Сформировали, скажем так, на основе ранее приобретенного опыта о том, что обычно подразумевается под данным словосочетанием. Чудесно, мне остается лишь внести коррективы! Я предложу Вам в своей авторской колонке пообщаться с самим собой. Задать себе те вопросы, которые мы по разным причинам пропускаем мимо своего внимания. А ведь чаще всего ответы именно на эти вопросы формируют целую картину давно не складывающегося пазла. Деметр Добронравов И, конечно же, я всегда буду рад обсудить те вопросы, которые Вы посчитаете важными и захотите мне задать, отправив письмо на почтовый ящик Demetr_Dobriy@mail.ru.

Просматривая российские интернет-ресурсы, так или иначе связанные с биржевой тематикой, я заметил, насколько популярной в последнее время стала тема «биржевого спекулянта». Более того, эта тема стала рождать массу «словесных спекулянтов», каким бы каламбуром это ни звучало, готовых с удовольствием и наперебой обсуждать особенности, нюансы, тонкости, сильные и слабые стороны, методы и прочее. Тут же образовались несколько отдельных ветвей деятельности, как рыбкилоцманы, сопровождающие центр масс – акулу. Одна из самых подвижных «рыбок» и наиболее распространенных тем подобных спекуляций – тема «психологии трейдинга». И вот нас уже окружает масса советов и рекомендаций о том, как лучше контролировать себя, как построить Money Management с учетом типа своего

характера. Нас разделяют, классифицируют, предлагают, поощряют, обещают научить правильно смотреть на деятельность трейдера, почувствовать себя профессионалом, специалистом, способным контролировать практически все... Но! Давайте начнем с основного. Несомненно, это будет очередная субъективная оценка, но, может, именно она окажется наиболее близка к истине, ведь истина, как говорится, всегда «где-то рядом»... Итак, давайте устроим психологическую атаку на свое сознание. Конечно же, образно, но иной раз, когда на заданный самому себе вопрос надо ответить откровенно, а частенько, даже себе, любимому, сложно открыться, иначе как «атакой» это не назовешь. Ну что ж, тогда вопрос: А, собственно, чего ради Вы

решили заняться трейдингом? Сразу внесу уточнение: в расчет принимается только внутренняя мотивация. Потому как именно внутренняя мотивация – это стремление совершать деятельность ради нее самой, ради награды, которая содержится в самой деятельности. И еще могу немного облегчить задачу, так как у Вас может появиться масса вариантов ответов. Большое количество психологических школ подразделяют внутреннюю мотивацию на два класса: 1. Получение нового знания 2. Развлечение Итак, что же привело в трейдинг именно Вас? Уверяю, именно от этого ответа будет зависеть целесообразность употребления Вами такого блюда, как «психология трейдинга». Успехов.