Perspectivas de la Cotización Internacional del Cobre

PERSPECTIVAS DE LA COTIZACIÓN INTERNACIONAL DEL COBRE El PBI chino creció 7.7% el primer trimestre del 2013, en comparación al 8% que esperaba en promedio el mercado. Debido a ello, el precio del cobre sufrió una importante caída. China actualmente consume más del 40% de la producción mundial de cobre de, cifra a la que arribó luego de que su demanda por este metal aumentara a una tasa de 15% promedio anual en la década pasada. Este fuerte aumento del precio del cobre se debió a la entrada de China al mercado internacional. Por lo tanto, las expectativas positivas o negativas a futuro del cobre para los próximos 15 años dependen directamente del comportamiento de la economía del gigante asiático. La corrección a la baja del cobre se debió principalmente a la decisión del gobierno de China de adoptar medidas para frenar la especulación en su mercado inmobiliario. Este factor se da en un contexto de incremento en la producción de mina que se inició a mediados de 2012, en los países productores. Ello se reflejó en un incremento de los inventarios mundiales de cobre; en especial, en los almacenes de Shanghai. A continuación se presenta un gráfico en el cual se presenta la evolución mensual de la cotización internacional del cobre a partir de enero del año 2008.

En el siguiente gráfico se aprecia la variación interanual del precio del cobre en los mercados internacionales. En él se puede observar la caída que sufrió la cotización del cobre en los primeros meses del año 2009 (hasta -60%), alcanzando un precio de US$ 1.46/Lb, desde los US$ 3.86 en febrero 2008, todo ello debido a la crisis financiera internacional. Esta tendencia comenzó a revertirse a mediados de 2009, por la recuperación de la economía mundial, alcanzando en los primeros meses de 2011 un precio de US$ 4.48/Lb. Sin embargo, al estallar la crisis de deuda soberana en Europa, el precio del cobre comenzó a disminuir nuevamente, hecho que ocurre hasta la actualidad. Entre otros motivos fuera de China, los cuales causaron la caída de la cotización del cobre se tiene a la situación de Estados Unidos, donde se observa un crecimiento lento; sumado a los problemas relacionados al gasto público. Esta situación, junto a la apreciación del dólar, implicó un descenso en el precio del cobre en marzo. Cabe recordar que la apreciación del dólar respecto de las principales monedas, desincentiva la demanda por commodites. El cobre es un metal muy sensible a la baja en los momentos crisis, a diferencia del oro, el cual en los momentos de crisis es considerado como un activo refugio, cuyo precio comienza a subir en momentos de tensión financiera.

Perspectivas de la Cotización Internacional del Cobre

China ha crecido en forma espectacular desde 1978, alcanzando un promedio de 10% anual hasta 2010. Desde entonces, sin embargo, su crecimiento ha menguado hasta 7.6% el año pasado y 8% proyectado para 2013. Estas menores cifras serían el resultado de una menor expansión del mundo, que es un comprador neto de productos chinos. Sin embargo existen causas más puntuales que originarían la desaceleración de la economía china para años venideros:  La contribución a la expansión económica atribuible a la migración de recursos desde la agricultura a la manufactura ya mayormente ocurrió.  La enorme inversión anual (cerca de 50% del PIB) ha significado una importante acumulación de capital que nos recuerda la ley de los rendimientos decrecientes en relación a una fuerza de trabajo que crece mucho más lento. Se espera que la fuerza de trabajo comience a decrecer a partir de 2015, como parte del proceso de envejecimiento de la población y una reducida tasa de natalidad. Esto traería consigo una relación entre población mayor de 65 años y el resto entre 22% y 23% en 2030, planteando un problema de seguridad social y provocando una eventual reducción en la tasa de ahorro privado.  La contribución de la productividad total de factores al crecimiento de la economía también ha estado declinando recientemente, en parte porque China ya aprovechó las ganancias en eficiencia derivadas de las reformas de los 70 y 80, y de la absorción de tecnologías importadas.  Las autoridades chinas buscan “rebalancear” su economía hacia el consumo y producción de servicios, lo que implicará un menor ahorro e inversión, disminuyendo el rol productivo de la manufactura. El siguiente gráfico muestra un comparativo de la participación en el consumo global de cobre de los tres principales países o bloques económicos demandantes, China, Europa y Estados Unidos para el año 1999 y 2012. Mientras China aumentó su participación desde 10.6% a 43.3% en este periodo, creciendo anualmente a una tasa media de 14.7%, Estados Unidos y Europa decrecen sistemáticamente. Europa disminuyó a un ritmo anual de 0.9% y por otro lado, Estados Unidos al 3.8% por año.

Perspectivas de la Cotización Internacional del Cobre

En lo referente a las proyecciones de demanda de cobre refinado para el año 2013, según la Comisión Chilena del Cobre, se estima una demanda mundial de cobre refinado de 20,8 millones TM, De este modo, ésta aumentaría 1.4% respecto al 2012, impulsada por el aumento de la demanda de China (5%), India (4%) y Brasil (4%). Al contrario, para la Eurozona se espera una contracción de la demanda de 7.9% respecto al año 2012. En tanto, para Japón y Corea del Sur se prevén caídas de 1% en ambos países. Para el año 2014 las expectativas de crecimiento del consumo de cobre refinado serían más optimistas en comparación al 2013. La demanda mundial presentaría un crecimiento de 3%, alcanzando las 21,5 millones de TM. En general, los mayores incrementos de demanda de cobre se registrarían en China (5%), India (5%) y Brasil (4%). Contrariamente, Rusia sería el único país entre los consumidores relevantes que registraría una baja (-0,5%).

Perspectivas de la Cotización Internacional del Cobre

Proyección de Demanda de Cobre Refinado: 2013 y 2014

PAIS China Eurozona EEUU Japón Corea del Sur Rusia Taiwán India Brasil Turquía Principales países Otros Total Mundial

2011 Miles de TM 7,915 2,835 1,745 1,003 784 676 457 402 421 382

2012 Miles de TM 8,840 2,612 1,802 991 725 676 432 454 457 391

Var. % 11.69 -7.87 3.27 -1.20 -7.53 0.00 -5.47 12.94 8.55 2.36

2013p Miles de Var. % TM 9,282 5.00 2,405 -7.92 1,820 1.00 984 -0.71 718 -0.97 672 -0.59 432 0.00 472 3.96 473 3.50 393 0.51

2014p Miles de TM

Var. %

9,746 2,405 1,838 981 725 669 436 496 495 397

5.00 0.00 0.99 -0.30 0.97 -0.45 0.93 5.08 4.65 1.02

16,620

17,380

4.57

17,651

1.56

18,188

3.04

3,007 19,627

3,168 20,548

5.35 4.69

3,178 20,829

0.32 1.37

3,274 21,462

3.02 3.04

Fuente: Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO) Elaboración: CCIA – Dpto. de Estudios Económicos

Según la Comisión Chilena del Cobre, la producción mundial de cobre mina estimada para el año 2012 es de 17 millones de TM, lo representando un crecimiento de 4.4% respecto al año 2011. Para el año 2013 se espera un incremento en la producción mundial de cobre de 3%, alcanzando las 17,5 millones TM. Los países que registrarían los mayores incrementos en la producción de cobre respecto al año 2012 serían Mongolia (15,3%), R.D. Congo (9,9%), Brasil (9,7%) e Indonesia (8,0%). Por su parte, Australia, Rusia e Irán no mostrarían variaciones en sus niveles de producción. Así también no se esperan disminuciones en la producción de cobre en los principales países productores. En referencia al año 2014, éste no presentaría mejoras significativas respecto al 2013. Se espera que la producción crezca 3%, registrando 18 millones TM. Los países con los mayores incrementos en producción de cobre no variarían. Mongolia aumentaría fuertemente su producción de cobre mina en 20%, mientras Brasil presentaría un aumento de 9% y R.D. Congo crecería en 8%.

Perspectivas de la Cotización Internacional del Cobre

Proyección de Oferta de Cobre: 2013 y 2014

PAIS Chile China Perú EEUU Australia Zambia Rusia Canadá Indonesia México R.D. Congo Kazajistán Polonia Irán Brasil Mongolia Otros Total Mundial

2011 Miles de TM 5,263 1,267 1,235 1,138 958 784 725 566 543 440 480 435 427 303 217 124 1,401 16,306

2012 Miles de TM 5,434 1,602 1,299 1,193 911 782 725 538 400 527 586 483 429 261 206 124 1,516 17,016

2013p Var. % 3.25 26.44 5.18 4.83 -4.91 -0.26 0.00 -4.95 -26.34 19.77 22.08 11.03 0.47 -13.86 -5.07 0.00 8.21 4.35

Miles de TM 5,578 1,642 1,351 1,229 911 813 725 560 432 538 644 493 434 261 226 143 1,546 17,526

Var. % 2.65 2.50 4.00 3.02 0.00 3.96 0.00 4.09 8.00 2.09 9.90 2.07 1.17 0.00 9.71 15.32 1.98 3.00

2014p Miles de Var. % TM 5,725 2.64 1,675 2.01 1,378 2.00 1,272 3.50 947 3.95 854 5.04 725 0.00 577 3.04 454 5.09 565 5.02 696 8.07 493 0.00 434 0.00 261 0.00 246 8.85 172 20.28 1,580 2.20 18,054 3.01

Fuente: Comisión Chilena del Cobre (COCHILCO) Elaboración: CCIA – Dpto. de Estudios Económicos

Según la Comisión Chilena del Cobre, en el periodo 2013-2025 la producción mundial de cobre mina aumentaría a una tasa promedio anual de 3.7% pasando de 17,8 a 27,4 millones de TM. La situación anterior considera el aporte de los proyectos actualmente en construcción y los altamente probables que comenzarían a aportar un volumen significativo de producción a partir del año 2016. Adicionalmente, se incluye los proyectos que actualmente están en categoría de probables y que fueron castigados dado su menor nivel de ingeniería, la cual implica una mayor probabilidad de presentar atrasos y/o modificación de sus proyecciones de producción.

Perspectivas de la Cotización Internacional del Cobre

Según la Comisión Chilena del Cobre, en su Informe de tendencia del cobre elaborado el mes de marzo del presente año, el precio de este mineral para los años 2013 y 2014 registrarían US$ 3.57 y US$ 3.32 por libra, respectivamente. En el trimestre de enero a marzo se han presentado eventos que tendrían el potencial de afectar la trayectoria futura del precio del cobre:  En la Eurozona no se descarta que otros países que requieran ayuda financiera.  Crisis política en Italia.  Falta de consenso en Estados Unidos respecto de límite de deuda federal.  Restricción mercado inmobiliario en China y aumento tasa de inflación. Es importante resaltar que las estimaciones de precio del cobre de Cochilco son conservadoras respecto al mercado. Es así que un conjunto de analistas encuestados en febrero por Consensus Forecast estiman que el precio alcanzará US$ 3.77/Lb en 2013, con proyecciones entre US$ 3.61/Lb y US$ 3.88/Lb, mientras para el 2014 se estima que el precio alcanzaría US$ 3.79/Lb, fluctuando entre US$ 3.22/Lb y US$ 4.32/Lb.

Perspectivas de la Cotización Internacional del Cobre

Proyecciones de Consensus Forecast respecto al precio de cobre 2013 -2014 (US$/Lb.) 2013e

2014e

Promedio

3.77

3.79

Máximo

3.88

4.32

Mínimo

3.61

3.22

Fuente: Consensus Forecast Elaboración: CCIA - Dpto. de Estudios Económicos

Conclusiones Se espera que la tasa de crecimiento de China disminuya gradualmente desde 8% hoy hasta 5% a largo plazo. Esta situación no significa un precio necesariamente menor al actual en forma permanente. China seguirá considerándose como una economía pujante, la cual demandará materias primas y productos elaborados. El desarrollo de China traería consigo, cientos de millones de nuevos integrantes de la clase media quiénes querrán adquirir bienes de consumo en mayor volumen y más sofisticados, lo que implicaría eventualmente una demanda por más cobre que puede compensar la caída prevista en la tasa de inversión (10 puntos del PIB al 2030). Según cálculos de algunos bancos de inversión, la transición china hacia un menor crecimiento, pero a una categoría de país de alto ingreso, puede llevar el precio del cobre de largo plazo, a un valor suficiente para equilibrar oferta y demanda del metal de aquí al año 2030.