Maj Invest # 05/13 f o n d s m æ g l e r s e l s k a b e t m a j i n v e st a /s
Kvalitetsaktier i Solens Rige Abenomics har forårsaget voldsomme stigninger på Nikkei-indekset i år, men i Maj Invest Aktier er der helt andre årsager til at købe japanske aktier.
Side 4-5
USA’s budgetunderskud svinder ind
Miljø & Klima udvides til Global Sundhed
Makro er ny afdeling i Maj Invest
Næsten ingen har bemærket, hvor meget USA’s underskud på budgettet er svundet ind siden starten af 2013.
Med et større investeringsunivers kan man bedre diversificere porteføljen på de samme trends.
Formålet med afdeling Makro er at skabe merafkast i gode tider og undgå tab under recession.
Side 2
Side 6-7
Side 8-9
Arvids klumme
USA’s budgetunderskud svinder ubemærket ind cheføkonom arvid stentoft jakobsen
I begyndelsen af året var det helt store emne fiscal cliff og USA’s kæmpe budgetunderskud. Til gengæld er det gået næsten ubemærket hen, hvor hurtigt budgetunderskuddet i USA nu svinder ind efter januars skattestigninger.
E
fter at have toppet på ca. 10 pct. af BNP i 2009 ligger budgetunderskuddet i USA i øjeblikket på 5,4 pct. målt som løbende 12 mdrs. gns. Måler man fra januar, hvor skatteforhøjelserne trådte i kraft, til april, er underskuddet helt nede på 3,6 pct. Der er ganske vist betydelige sæsonudsving i de månedlige tal for budgetunderskuddet, men normalt er perioden januar-april samlet set sæsonmæssig neutral, og de 3,6 pct. er derfor et godt udtryk for det aktuelle, underliggende niveau. Der er i vores øjne tale om en stærk forbedring af de offentlige finanser i USA – stærkere end de fleste sikkert umiddelbart forestiller sig. Når USA nu kan gå relativt hurtigt frem med at genoprette balancen på de offentlige budgetter uden at ødelægge væksten i økonomien, hænger det sammen med, at der er sket en tilsvarende markant for-
2
bedring af balancen mellem opsparing og investering i den private sektor. Forholdet mellem på den ene side husholdningernes og virksomhedernes indtjening, og på den anden side udgifterne til privat forbrug og faste investeringer, er udtryk for balancen mellem opsparing og investering i den private sektor. Denne balance brød sammen i forbindelse med finanskrisen, hvor efterspørgslen kollapsede, og der opstod en overopsparing på ca. 10 procentpoint. Det truede med at skabe en ond spiral, hvor den lavere efterspørgsel øger arbejdsløsheden, der så afføder lavere indkomster og endnu lavere efterspørgsel. For at undgå et egentligt kollaps i økonomien, måtte staten derfor træde til og øge sin underopsparing, budgetunderskuddet, svarende til overopsparingen i den private sektor. I takt med at den private
efterspørgsel nu gradvist normaliseres, kan staten reducere sit budgetunderskud uden at risikere en ny recession. Privatforbruget og erhvervsinvesteringerne er i vidt omfang tilbage på et normalt leje, og i takt med at fremgangen i boligsektoren nu endelig begynder at vise sig, skabes der grundlag for en yderligere normalisering af efterspørgselsforholdene i den private sektor og dermed også for en fortsat genopretning af de offentlige finanser. Udviklingen står i skarp kontrast til forholdene i Japan efter krisen i 1990, hvor man aldrig fik genskabt balancen mellem opsparing og investering i den private sektor, og hvor staten derfor har kørt med store budgetunderskud. Frygten for at USA skulle udvikle sig parallelt til Japan og havne i permanent lavvækst – den såkaldte ”ny norm” – ser ud til at være ubegrundet.
USA: Privat underefterspørgsel vs. føderalt budgetunderskud Privat indenlandsk efterspørgsel (% af privat disp. indkomst)
Budgetsaldo (%af BNP) 5
105 0 Gns. jan-apr. 2013: 3,6%
100
-5 95 -10 90
1965
1970
1975
1980
1985
Privatforbrug + faste investeringer Føderal budgetsaldo (rullende 12 mdrs. gns.)
1990
2000
2005
2010 Kilde: IHS Global Insight, Maj Invest-beregninger
Nyt fra Maj Invest
Maj Invest sætter fokus på E-learning med ny konkurrence Med den nye E-learning-løsning, som Maj Invest har udviklet i samarbejde med Finanssektorens Uddannelsescenter, har du og dine kolleger nu en spændende mulighed for at lære Maj Invest endnu bedre at kende. Maj Invest ønsker derfor en rigtig god sommer med en ny konkurrence. Denne gang er der biografbilletter på højkant! Så simpelt er det: 1. Log ind på www.laeringsportalen.dk (har du ikke log ind, kan du gratis oprette dig på siden)
2. Klik på E-LEARNING 3. Klik på Maj Invest under ”investering” 4. Klik på Maj Invest Value Aktier Jo flere af dine kolleger, som gennemfører E-learning kurset, desto større er jeres chancer for at vinde en tur i biffen. Præmierne fordeler sig således: 1. præmien er 30 biografbilletter 2. præmien er 20 biografbilletter 3. præmien er 10 biografbilletter Konkurrencen løber frem til sankthansaften.
Månedens omlægninger i Investeringsforeningen Maj Invest
H
ver måned offentliggør Investeringsforeningen Maj Invest de største positioner i de enkelte afdelinger. Vi bringer her et udpluk af månedens omlægninger. Der er ofte foretaget yderligere handler, hvor de enkelte positioner er justeret i de forskellige afdelinger, end de her anførte. Vi har alene fokuseret på handler, hvor der enten er nye aktier i porteføljen, eller hvor aktier er udgået.
Maj Invest Value Aktier Der er solgt ud i den britiske supermarkedskæde Tesco og den amerikanske detailkæde The Buckle, der sælger tøj, sko og tilbehør i den dyre ende. Ingen nye køb.
Maj Invest Kontra Der er solgt ud i den japanske medicinalvirksomhed Astellas Pharma. Ingen nye køb.
råvarer og driver miner. Der er ikke solgt ud i nogen selskaber.
Maj Invest Aktier
Der er solgt ud i Schouw & Co., som er et industrikonglomerat, der foretager aktive investeringer i forskellige industrivirksomheder. Ingen nye køb.
Der er købt op i kuffert- og taskeproducenten Samsonite, der er børsnoteret i Hong Kong. Der er solgt ud i japanske Yamaha Motor Co., der producerer motorcykler og en række andre motoriserede køretøjer.
Maj Invest Europa Aktier
Maj Invest Pension
Der er købt op i britisk-schweiziske Glencore Xstrata, der handler med
Der er købt op i Samsonite. Der er ikke solgt ud i nogen selskaber.
Maj Invest Danske Aktier
Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S Gammeltorv 18, 1457 Kbh. K Tlf. 33 38 73 00 www.majinvest.com
produktion: Capital Relations Landemærket 49, 1119 Kbh. K Tlf. 27 13 50 85 www.capitalrelations.dk
redaktion: Ansvh. chefredaktør: Henrik Parkhøi Tekst: Capital Relations Design: Katharina A. Larssen
3
Maj Invests japanske aktier Japans premierminister Shinzō Abe har lagt navn til tidens store økonomiske modedille, Abenomics. Ret beset er der blot tale om en cocktail af velkendt ekspansiv økonomisk politik med en kombination af øgede offentlige udgifter og kvantitative lempelser i pengepolitikken. Det er omfanget, der er spektakulært, og som har udløst en ligeså spektakulær eufori på det japanske aktiemarked.
Henrik Ekman Aktiechef
F
ænomenet Abenomics har tiltrukket opmærksomhed fra alverdens kapitalforvaltere og økonomer. Friske penge strømmer igen til Solens Rige. Men i den globale portefølje Maj Invest Aktier havde aktiechef Henrik Ekman allerede fyldt godt op med japanske selskaber, inden kurserne stak af. ”For os har det aldrig været et spørgsmål om, hvorvidt den indenlandske japanske økonomi nu endelig kunne rejse sig efter næsten to årtiers stilstand. Vores ja-
4
panske investeringer har godt nok fyldt meget i porteføljen, men det har været af helt andre årsager end Abenomics,” siger Henrik Ekman fra Fondsmæglerselskabet Maj Invest. De japanske selskaber i Maj Invest Aktier er typisk kendetegnet ved at være globalt ledende inden for deres respektive forretningsområder. Selv om der er kendte navne som Toyota, Canon og Isuzu Motors på beholdningslisten, kunne de såmænd ligeså godt være noteret i New York, Seoul eller København. Og dog. ”At selskaberne er japanske har kun spillet en rolle i den forstand,
at meget af den negative aura, der tidligere har omgærdet japanske aktier, har betydet, at vi mente, vi kunne købe høj kvalitet lidt billigere i Japan. Hertil kommer, at porteføljen typisk har haft fokus på eksportorienterede selskaber, som på grund af styrket valuta de seneste fire-fem år, har foretaget betydelige omkostningstilpasninger. Det vil gavne indtjeningsudviklingen, når og hvis valutakursen begynder at falde tilbage til sit normale niveau før finanskrisen,” forklarer Henrik Ekman. Stigningen på Nikkei-indekset er faldet meget forskelligt ud, når man gør det op på sektorer.
er mere end Abenomics ”Der sker jo tit det, at når et land pludselig oplever et betydelig inflow, så er det ofte selskaber med fundamentalt set lavere kvalitet og højere risiko, der stiger først og mest. I Japans tilfælde har det især været banker, ejendomsrelaterede selskaber samt de traditionelle japanske konglomerater, som er steget mest, selv om mange af disse i årevis har haft meget lav lønsomhed,” siger Henrik Ekman. Indtil nu. ”Nu er der noget, der tyder på, at også de store, globalt orienterede japanske kvalitetsselskaber begynder at stige. Vores holdning er, at kvalitetsaktierne vil få den største gavn af udviklingen på længere sigt, fordi de i forvejen var gode selskaber, der nu får den positive effekt af en svækket valuta forærende. Derfor er vi også meget komfortable med vores investeringer. Der er et mere solidt potentiale i de her selskaber,” siger Henrik Ekman.
For Maj Invest Aktier har det aldrig været filosofien at springe på den første og bedste modelune. Det viser sig alt for ofte at være en kort fornøjelse – og umuligt at planlægge. I forhold til effekten af Abenomics er det langt fra sikkert, at det ender så godt, som de betydelige kursstigninger tilsiger. Maj Invests foreløbige makroøkonomiske vurdering af Abenomics har også været forbeholden. Satsningen på kvalitetsselskaber har betydet, at afkastet på den japanske del af porteføljen, der pt. udgør ca. 18 pct., er lidt lavere målt i forhold til det gennemsnitlige japanske aktiemarked. ”Ser vi på hele porteføljen, har det selvfølgelig ubetinget været godt, da kvalitetsaktierne i Japan stadig er steget mere end de øvrige internationale aktiemarkeder generelt,” siger Henrik Ekman og fortsætter: ”Når vi eksempelvis analyserer selskaberne Toyota og Isuzu Mo-
tors, som begge er i porteføljen, og som begge er steget meget i kurs, ser vi stadig et stort potentiale. Toyota har bl.a. foretaget betydelige tilpasninger af omkostningsniveauet, da yennen blev styrket i forbindelse med finanskrisen. Nu står de tilbage med et trimmet selskab og en valutakurs, der er styrtdykket siden sidste sommer. I Isuzu’s tilfælde knytter potentialet sig til selskabets afsætningsmuligheder på en række hurtigvoksende markeder i emerging markets, som er uafhængige af Abenomics. Hertil kommer, at Isuzu, ligesom et andet af de japanske selskaber i porteføljen, Fanuc, der producerer industrirobotter, faktisk fakturerer i yen på sine eksportmarkeder, og derfor ikke får nogen positiv omvekslingseffekt fra en svækket valuta. Porteføljens investeringer i japanske aktier handler derfor om meget andet end en lav valuta eller ej,” siger Henrik Ekman.
5
Sund fornuft med I begyndelsen af året blev afdeling Miljø & Klima omlagt til også at omfatte sundhedsområdet. Det har givet bedre investeringsmuligheder, og afdelingen har stadig et forventet afkast, der ligger over det globale aktiemarked.
temaerne inden for Miljø & Klima også gør sig gældende på sundhedsområdet, og man beholder samtidig den sunde etiske profil. ”Vi har gjort investeringsuniverset bredere, men har stadig fokus på de samme trends med aldrende befolkning og højere levestandard, samt det generelt øgede fokus på miljø og sundhed globalt,” siger senioranalytiker Jacob Sandbæk fra Fondsmæglerselskabet Maj Invest, der sammen med senior porteføljemanager Morten Rask Nymark forvalter porteføljen.
Jacob Sandbæk
Fordeling på sektorer inden for miljø og klima
Senioranalytiker
I
begyndelsen af 2013 ændrede Maj Invest afdeling Miljø & Klima til Global Sundhed, så den i stedet for det før lidt snævre område inden for miljø og klima, nu også omfatter sundhedsområdet. Beslutningen var en naturlig tilføjelse til afdelingen, da mange af
6
”Store pharmaselskaber anses normalt som en sikker havn og er noget, man har overvægt i, hvis man forventer et negativt marked. De store og relativt stabile pharmaselskaber er også i porteføljen, men vi har på nuværende tidspunkt også valgt at overvægte nogle andre områder inden for den brede sundhedssektor, som også har en højere vækstprofil end det generelle marked. Som eksempel kunne det være områder for medicinsk udstyr og produkter som tandlægeudstyr og øjenprodukter
Transport
6,1 %
Isolering
5,8 %
Vand
5,5 %
Energieffektivitet
5,2 %
Genbrug
3,7 %
I alt
26,3 %
Global Sundhed med mere,” fortæller Jacob Sandbæk. Investeringsfilosofien har ikke ændret sig. Global Sundhed har en value-baseret bottom-up investeringsproces med mulighed for aktivt at allokere i begge sektorer. Andelen af aktier inden for medi-
cin og sundhedsydelser udgør på nuværende tidspunkt 73 pct. af porteføljen. Et eksempel på et selskab, der sælger medicinsk udstyr med en høj vækst, er svenske Elekta, der er en af markedslederne inden for strålebehandling for bl.a. kræft.
Fordeling på sektorer inden for medicin og sundhedsydelser Store pharmaselskaber
11,2 %
Lifescience/diagnostik og testudstyr
11,1 %
Generiske pharmaselskaber
11,0 %
Produkter til øjne, ører og tænder
10,5 %
Distribution af sundhedsprodukter
8,6 %
Medicinsk udstyr
7,3 %
Pharmaselskaber med specialområder
5,9 %
Større biotek (positiv indtjening)
4,9 %
Sundhedsforsikring
3,0 %
I alt
73,4 %
Selskabet sælger både hardware, som er selve strålekanonerne, men de sælger også software, som bruges til at optimere hele behandlingsforløbet på hospitalet. Markedet for strålebehandling er interessant, bl.a. fordi der i realiteten kun findes en enkelt anden konkurrent, amerikanske Varian, og derudover er behovet for kræftbehandling desværre også stigende. Elektas produkter kan også være med til at øge effektiviteten på hospitalerne gennem en kortere og mere præcis behandling, hvilket er positivt for både patienterne og hospitalernes økonomi. Udsigterne er derfor positive for Elekta, hvor der forventes en gennemsnitlig årlig vækst i indtjening per aktie for 2013-2015 på 18,2 pct., og det forventes derfor, at selskabets positive udvikling kan fortsætte.
7
42%
28%
Stock picks
Investeringstemaer
PORTEFØJLESAMMENSÆTNING
30%
0%
Bond picks
Special situations
Maj Invest Makro er Den nye afdeling Maj Invest Makro fuldender produktpaletten inden for blandede afdelinger. Mens Maj Invest Pension følger den lidt forsigtige, stabile strategi, og Kontra er bolværket mod finansiel uro og økonomisk nedtur, er Makro den frie fugl, der kan ramme plet under en optur.
S
om navnet antyder, er Maj Invest Makro som udgangspunkt en top-down-afdeling med fokus på de store linjer i verdensøkonomien. Hvis man samlede Fondsmæglerselskabet Maj Invests stærkeste kompetencer og kogte en fond, ville resultatet være afdelingen Makro. Maj Invest Makro anvender fire overordnede blokke, der tilsammen benytter både strategisk og taktisk aktivallokering, tematiske trends og godt gammeldags købmandsskab i form af klassisk stock picking, hvor vores porteføljemanagere kommer med input.
8
Og så har afdelingen frie tøjler til at optimere afkastet i enhver tænkelig situation. ”Maj Invest Makro har en meget aktiv konstruktion. Ved at give afdelingen frie tøjler, kan den hurtigt tilpasse sig ændringer i den globale økonomi og dermed maksimere afkastet for investorerne,” siger direktør Henrik Parkhøi fra Fondsmæglerselskabet Maj Invest. I forhold til Maj Invest Pension er der således tale om en potentielt langt mere offensiv portefølje. Det gælder i særdeleshed i det nuværende scenarie, hvor aktieandelen er tæt på det maksimale. Ved at
skrue op for risikoen giver Maj Invest mulighed for, at investorer kan opnå et væsentligt positivt afkast. Til at sammensætte porteføljen ser man på fire elementer: Stock picks, bond picks, investeringstemaer og special situations. Bond picks og stock picks er obligationer og aktier, som ser særligt gunstige ud, mens investeringstemaer kunne være et land eller branche med særlige muligheder eller risici. Special situations er aktiver udvalgt uafhængigt af den overordnede vurdering af aktiverne. ”I øjeblikket ser vi flere investeringstemaer. Et kunne være de amerikanske banker, som er langt bedre polstrede end de europæiske banker, og de vil få stor gavn af et opsving i USA. Et opsving i USA vil også være positivt for Mexico, som kan få stor gavn af, at det er blevet dyrere at producere i Kina. Det betyder, at amerikanske pro-
Recession
Hovedscenarie
Høj vækst
MAKRO PENSION KONTRA
skræddersyet til optur ducenter lige så godt kan få deres produkter lavet i Mexico, hvor lønningerne er lave og transporten kortere,” fortæller Henrik Parkhøi. Men modsat de traditionelle, globale aktieafdelinger som Maj Invest Aktier og Maj Invest Value er speederen ikke i bund hele tiden. ”Det er en blandet portefølje, og jeg tror over tid, at man vil kunne konstatere høj aktivitet i den strategiske allokering mellem aktier, obligationer og afledte finansielle instrumenter. Vores målsætning er
fikke aktiver. Den maksimale andel er 100 pct. med undtagelse af virksomheds- og emerging markets-obligationer, som højst må udgøre 80 pct. Afdelingen kan således investere i danske og udenlandske aktier og obligationer, herudover kan afdelingen investere i afledte finansielle instrumenter på dækket og udækket basis. Dette giver porteføljemanagerne handlefrihed til at vælge de aktiver, de bedst kan lide.
også, at investorerne skal undgå at tabe penge i perioder med faldende aktiemarkeder. Vi vil ikke tøve med at flytte rundt på allokeringen af de investerede midler,” siger Henrik Parkhøi. Afhængig af de aktuelle udsigter på finansmarkederne og den globale økonomiske udvikling, kan fordelingen mellem aktier og obligationer variere meget. Der er i afdeling Makro ingen minimumskrav for, hvor stor en andel af formuen, der skal allokeres til speci-
AKTIV ALLOKERING I MAJ INVEST MAKRO Vurdering af aktier
--
-
Neutral
+
++
Aktier (interval)
(0-20)
(20-40)
(40-60)
(60-80)
(80-100)
- heraf ”stock picks” (gns.)
6
18
30
42
54
- heraf ”investeringstemaer” (gns.)
4
12
20
28
36
(80-100)
(60-80)
(40-60)
(20-40)
(0-20)
(0-25)
(0-25)
(0-25)
(0-25)
(0-25)
Obligationer ”bond picks” Special situations
9
175
200 100
150
175 75
180 100
160 75
Faktaark Investeringsforeningen Maj 150
125
50 125dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
100
100
Maj Invest Value AktierMSCI World Value 75 Aktier
Maj Invest Aktier Kontra Aktier
175 50
P
dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 150
50 175 150 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
125
150 125
Aktier 175 100
MSCI World
Pension
125 160 100 100 150
150 75
100
dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
Maj Invest Value Aktier
MSCI World
175 noterede aktier. Afdelingen investerer ud fra den grundlæggende
50 filosofi, at det på længere sigt især kan betale sig at investere i seldec 05der dec 06 dec at 07være dec prismæssigt 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 skaber, vurderes undervurderede. 150
Value Aktier
130 50 50 dec dec05 05 dec dec06 06 dec dec07 07 dec dec08 08 dec dec09 09 dec dec10 10 dec dec11 11 dec dec12 12 dec dec13 13 120
80 90 60 d 70de
Maj Invest Aktier 110
MSCI World
60
100 160 150 virksomheder, bredt repræsenteret på brancher og regioner. Der foku-
50 160 110
90 langsigtet, og afdelingen går gerne mod strømmen, hvis det seres 150 140 dec 05 at dec 06 dec 07 dec 08 dec en 09 virksomheds dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 vurderes, markedet undervurderer potentiale.
40 150 100 de 140 90
Maj Invest Kontra Obligationer 130 Kontra
MSCI World EFFAS 1-10
EFFASWorld 1-10 MSCI
120 160 200 120
175 150 100
120 180 70 180
140 100 100 150 130 90 90 125 dec 05 05 dec dec 06 06 dec dec 07 07 dec dec 08 08 dec dec 09 09 dec dec 10 10 dec dec 11 11 dec dec 12 12 dec dec 13 13 120dec
130 125 50 120 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 100 110
Danske Obligationer 75
100 110
EFFAS 1-10
100 150
Obligationer
50 90 140 dec dec05 05 dec dec06 06 dec dec07 07 dec dec08 08 dec dec09 09 dec dec10 10 dec dec11 11 dec dec12 12 dec dec13 13
90 50 150 dec 05 05 dec dec 06 06 dec dec 07 07 dec dec 08 08 dec dec 09 09 dec dec 10 10 dec dec 11 11 dec dec 12 12 dec dec 13 13 dec 140 Maj Invest Kontra
EFFAS 1-10
MSCI World
130
Aktier Worldudstedt i danske kroAfdelingen investerer primærtMSCI i obligationer
Pension Maj Invest Kontra investerer i fire områder: Korte obligationer i ud120 valutaer, obligationer med lang løbetid, guldaktier samt globale 160 valgte aktier, hvor aktiemarkedsrisikoen kan være afdækket ved brug af op110 150 tioner/futures. Afdelingen kan investere i derivater på udækket basis.
120 175 ner, men op til 20 pct. kan investeres i obligationer, der er udstedt i
euro. 110 Der er således ingen væsentlig valutarisiko ved at investere i afdelingen. 150 100
100 140
90 130 Afkast Rating Årligt merafkast Overblik 2012 ÅTD 31-05-2013 3 år 5 07 år dec 08 dec 09Fondskode ÅOP dec 05 dec 06 dec dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 120
Danske Aktier
26,1
12,5
★★H
+0,5
+0,7
DK0060005171
1,46
75 Europa Aktier
15,6
5,1
HHHH
-0,7
+0,9
DK0060079960
0,59
8,3
9,5
HHHH
-0,2
+4,9
DK0060005254
1,82
Aktier 50
110 100 90
dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13HHHHH dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
Value Aktier
12,0
11,3
Global Sundhed
13,9
12,2
5,9
1,5
Obligationer
10,5
Pension Kontra
Danske Obligationer Danske Obligationer
150 140 130 120
Makro*
60 80 180
40 60 160 de de 140 120 110 100 100 80
80 40
de 70 60 50 40
de
+3,7
+6,7
DK0060005338
1,85
--
--
EFFAS 1-10
DK0060157196
1,90
HHHH 160
+1,3
+1,1
DK0060005098
0,45
180
0,6
HHHHH 150
+2,5
+2,2
DK0060004950
0,65
160
10,5
4,5
140 HHHHH
+3,8
+5,2
DK0060004877
0,87
140
-0,3
-2,4
130 HHHH
-1,1
+7,9
DK0060037455
1,59
120
--
0,6
--
--
DK0060442713
1,10
100
--
EFFAS 1-10
Obligationer
120
--
110 110 Note: Årligt merafkst er det annualiserede merafkast i forhold til den sammenlignelige Morningstar Kategori™. Kun afdeling med mindst 36 måneders historik er ratet af Morningstar. Afkast er opdateret pr. 7. juni 2013. *Afkast for afdeling Makro er siden opstart 22. marts 2013. 100 100
10
140 90 120 40 d 120de 100
90 60
125 90 100
110 160 60 160 100 140 50
100 80
EFFAS 1-10
75 100 160
90 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
O
130 80
110 150 110 175
140 150 75
Maj Invest Danske Obligationer 130
90 100 80
140 130
125 Maj Invest Danske Obligationer Danske Obligationer
60 150 160 de 140 140 130
100 100 110
Danske Obligationer EFFAS 1-10 Pension Afdelingen investerer i 40-60 primært større danske og udenlandske
75 Aktier MSCIi danske World Afdeling Value Aktier kan investere og udenlandske børs-
80 160 180
120 110 120
75 75 140
125 50
120d 100
MSCI World MSCI World
75 175 200
140 50
90 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
80 60 40
de
100 100 75 75
Invest
dec 13
50 50 dec05 05dec dec06 06dec dec07 07dec dec08 08dec dec09 09dec dec10 10dec dec11 11dec dec12 12dec dec13 13 dec
Maj Invest Pension Danske Obligationer Pension
EFFAS 1-10
MSCI World
90 Miljø & Klima MSCI World 90 125 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 180 100
D
80 130
180
Miljø & Klima
MSCI World
120
70 120 180
100
60 110 160
80
50 100 140 40 90 dec dec 06 07 dec dec0708decdec 10 10 decdec 1111dec 120 dec06 05 dec 08 09 dec dec 09 dec dec12 12 dec dec 13 13 Maj Invest Obligationer 100
140
140
bedst mulige afkast under til risiko afkastmuligheder. 120dec 05 dec 06 dec 07 hensyntagen dec 08 dec 09 dec 10ogdec 11 dec 12 dec 13
MSCI World
Danske Aktier
EFFAS 1-10
Afdelingen kan investere i alle obligationstyper uanset kreditvurde80 180 ring og valuta. Det betyder, at afdelingen også kan investere i for eksempelvis emerging markets-obligationer og high yield-obligationer. 160 dec 07
Maj 120
dec 08
dec 09
dec 10
Invest Europa Aktier Europa Aktier
dec 11
dec 12
dec 13
MSCI Europa Aktier
dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 70 60
40
dec dec decdec 09 08 dec dec decdec 12 12 dec dec07 05 dec 0608dec 07 dec10 09 dec 1011dec 11 dec 13 13 70 MSCI World
Europa Aktier Obligationer
MSCI Europa Aktier EFFAS 1-10
Afdelingen investerer i danske og udenlandske aktier inden for miljø50 110 160 og klimaområdet og inden for blandt andet medicinal-, medikoteknikog 40bioteknologisektoren og sektoren for sundhedsydelser. Den aktu100 150 elle andel miljøklimaaktier udgør pct.11 dec 12 dec 13 dec 06 af dec 07 og dec 08 dec 09 decpt. 1026dec 90 140
Invest Danske Aktier Danske Aktier
OMXC Capped
dec 06
dec 07
dec 08
Maj Invest Europa Aktier
dec 09
dec 10
dec 11
dec 12
dec 13
MSCI Europa Aktier
Danske Aktier
OMXC Capped
Sammensætningen af porteføljen sker ud fra et mål om ved passiv 180 aktieudvælgelse at generere et afkast, der ligger tæt op af MSCI Europa inkl. nettoudbytter geninvesteret. Afdelingen vil normalt 160 være fuldt investeret i udvalgte, større europæiske aktier. 140 120 Ansvarsfraskrivelse 100 Dette magasin er udarbejdet af Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S (Maj
60 110 160 50 100 140 40 90 120 dec dec07 08 dec dec decdec 11 11 dec 1212dec dec06 05 dec dec 07 06 dec 0809decdec 09 10 dec 10 dec dec13 13 100
Danske Aktier
OMXC Capped
60 180 40 160 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 140 Maj Invest Danske Aktier
120
OMXC Capped
40 80
80 60 90
80
dec 05
60 90
50
70 120 180
40
80 100
80 90 100
80 130 Maj
60
60
100 110
110 60 150 160 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 100 140 140 90 130 Europa Aktier MSCI Europa Aktier 120dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 110 120
60
dec 13
EFFAS 1-10 MSCI Europa Aktier
Obligationer EFFAS 1-10 160 Afdelingen investerer i danske og udenlandske aktier og obligationer, 75 160 herunder statsobligationer og kreditobligationer med lav rating. Forde140 lingen 50 mellem aktier og obligationer tilpasses løbende for at opnå det 150
Maj Invest Global Sundhed
dec 13
Maj Invest Obligationer Obligationer Europa Aktier
dec 06
140
100 100 110
dec 13 dec 13
40
dec 05 06 08 dec 07 dec 10 11 dec 11 dec 07 decdec dec 0908 dec 09 10 decdec dec 1212 dec dec 13 13
90 140
80 120 180 160
dec 13
90 60
160
100 Maj Sundhed 130 Invest MiljøGlobal & Klima Pension
dec 13 dec 13
50
100 150
100 100 150
dec 13
80 100
150 140 140 130 130
110 175
dec 13
60
110 160
Kontra
dec 13
70
100 110
160 150
120 120 200
dec 13
120
OMXC Capped
Der investeres i danske aktier samt øvrige aktier noteret på Københavns Fondsbørs. Strategien for afdelingen er den langsigtede investering, hvor der lægges stor vægt på at have et godt kendskab til de 80 selskaber, der investeres i.
100
60 40
dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
Invest). Magasinet er alene udarbejdet som et generelt informationsmateriale. 80Magasinet er ikke et tilbud eller en opfordring til køb/salg af værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Magasinet tager ikke udgangspunkt i og er ikke tilpasset nogen investors personlige forhold. Magasinet er ikke 60 investeringsrådgivning og er ikke investeringsanalyse eller anbefaling og bør ikke opfattes som sådan. Magasinets informationer kan ikke erstatte in40 dividuel professionel rådgivning. Magasinet er baseret på informationer fra kilder, Maj 06 Invest troværdige, Maj 10 Invest sig12 ikke dec som 05 dec decfinder 07 dec 08 dec men 09 dec decpåtager 11 dec dec 13 ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af magasinet herunder eventuelle tab, og der tages forbehold for eventuelle trykfejl i magasinet. Maj Invest og dets moderselskab samt medarbejdere i disse selskaber kan udføre forretninger, etablere, afslutte, ændre eller have positioner i værdipapirer, valuta, finansielle instrumenter, som er omtalt i magasinet. Maj Invest kan endvidere udføre investerings- eller porteføljerådgivning for kunder, som er omtalt i magasinet f.eks. Investeringsforeningen Maj Invest og honoreres herfor. Magasinet er beskyttet af ophavsretslovgivningen i Danmark. Magasinet er til modtagerens personlige brug og må ikke udleveres, kopieres eller offentliggøres til andre uden Maj Invests skriftlige tilladelse andet end i det omfang, det er nødvendigt for andre personer indenfor samme organisation. Risiko: Vurderinger i magasinet er baseret på skøn og forudsætninger en investering i værdipapirer herunder investeringsbeviser er forbundet med risici. Bevægelser i markedet generelt eller hændelser knyttet til værdipapirer kan påvirke kursudviklingen, som dermed kan adskille sig væsentligt fra det i magasinet forventede. Oplysninger om afkast i magasinet er historiske, og historiske og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Vurdering af fremtidige afkast er baseret på formodninger, som måske ikke realiseres.
11
Hos Maj Invest holder vi af birkestammen som symbol. Den vokser, som vi selv anskuer vækst – naturligt og forankret i solide rødder. Den er år om at gøre frø til træ. Årtier om at blive gigantisk. Og dog har den en smittende ivrighed. En birk skyder nemt en meter om året. På gunstige år to. Og når stormen kommer, og det gør den med jævne mellemrum, så er stammen smidig og tåler mere end de fleste. Den vokser ikke ind i himlen, hvilket vi alle skal huske på, at intet gør. Mindre kan også gøre det. Bare man holder jordforbindelsen.
12
Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S Gammeltorv 18 1457 København K Tlf. 33 38 73 00 www.majinvest.com