Maj Invest # 03/13 Fo n dsmæ gler s els ka bet M a j In v est A /S
Guldets æra er slut De seneste 10 års stigende guldpriser er nu bragt til ende. Større tro på markedet og udsigt til højere renter vil lægge pres på prisen. Side 4-5
Renten kan stige hurtigere end ventet
Seminar på Kongebrogaarden
Ny muligheder med Maj Invest
Væksten i arbejdsstyrken kommer til at være afgørende for, hvornår renten stiger.
Hør meget mere om hedgefonde, investoradfærd og Maj Invest på seminaret på Kongebrogaarden.
Maj Invest introducerer e-learning-kurser om Maj Invests afdelinger.
Side 2
Side 6-7
Side 8-9
Arvids klumme
Renten kan stige hurtigere end ventet cheføkonom arvid stentoft jakobsen
Markedet blev i 2012 overrasket over, hvor hurtigt arbejdsløsheden faldt. Fortsætter denne tendens, vil USA ramme den amerikanske centralbanks mål for arbejdsløshed meget før ventet.
D
en amerikanske centralbank Fed har lovet ikke at hæve styringsrenten, før arbejdsløsheden når ned på 6,5 pct. Spørgsmålet er så, hvornår arbejdsløsheden rammer dette niveau. I 2012 undervurderede markedet faldet i arbejdsløsheden i USA, og der er risiko for, at de gør det igen. I så fald kan rentestigningerne komme tidligere end ventet. En væsentlig årsag til at udviklingen i arbejdsløsheden er så vanskelig at forudse er, at usikkerheden ikke kun knytter sig til udviklingen i beskæftigelsen, men i høj grad også til udviklingen i arbejdsstyrken. I 2012 var det især forudsigelserne om det sidste, der voldte problemer. Det kræver en vis vækst i beskæftigelsen at holde arbejdsløsheden uændret. I 2012 krævede det en vækst på omkring 75.000 personer om måneden. Det svarer helt til forholdene i årene før finanskrisen, mens det under kriseårene krævede en markant højere vækst
2
på knap 150.000. Umiddelbart lyder det mest plausibelt, at det var niveauet under kriseårene, der var unormalt højt. En forklaring kunne være, at mange amerikanere led store formuetab og derfor udskød deres pensionering. Når pensionsalderen således stiger, giver det en periode med højere vækst i arbejdsstyrken, og når pensionsalderen efterfølgende stabiliseres på et højere niveau, ”normaliseres” væksten i arbejdsstyrken igen. Helt som det var tilfældet i slutningen af 2011 og igennem 2012. Markedet er grundlæggende prissat til det scenarie, hvor 2012 er undtagelsen. I dette tilfælde vil arbejdsløsheden først nå under 6,5 pct. i starten af 4. kvartal 2015, og så
er der næppe grund til at forvente markante, yderligere stigninger i obligationsrenterne i år. Ser man imidlertid på det andet – og måske mest plausible – scenarie, kan arbejdsløsheden i USA dykke under 6,5 pct. allerede i foråret 2014. Sker dette, vil man allerede i andet halvår 2013 kunne se det på udviklingen i arbejdsløsheden, og markedet vil begynde at indstille sig på, at Fed hæver styringsrenten meget tidligere end ventet. Dette stemningsskift kan umiddelbart betinge en stigning i renten på en 10-årig amerikansk statsobligation fra de nuværende knap 2 pct. til ca. 3 pct. Stramninger af pengepolitikken gennem 2014-15 kan gradvist presse renten yderligere op til omkring 4,5 pct.
Arbejdsløshed i USA (pct.)
Fed’s mål for arbejdsløshed
Nyt fra Maj Invest
Maj Invest Global Sundhed Den 12. februar skiftede Maj Invest Miljø & Klima navn til Maj Invest Global Sundhed. Fremover kan afdelingen investere i danske og udenlandske aktier inden for miljø- og klimaområdet og inden for blandt andet medicinal-, medikoteknikog bioteknologisektoren og sektoren for sundhedsydelser. Miljø- og klimaområdet forstås som selskaber, der har betydelig aktivitet inden for eller gør en betydelig indsats for at forbedre produkter og produktionsmetoder i forhold til miljø og klima. Der kan alene investeres i børsnoterede selskaber, og porteføljen skal som udgangspunkt bestå af mindst 25 forskellige selskaber. Omlægningen sluttede den 28. februar, og omlægningen betyder, at afdelingen investerer i 12 selska-
ber inden for miljø- og klimaområdet og 30 selskaber inden for medicinal-, medikoteknik- og bioteknologiområdet og tilsvarende. Ændringen skyldes, at det ikke er oplagt, at en snæver fokusering på miljø- og klimaområdet fremover vil være en god strategi til at skabe et merafkast i forhold til det globale aktiemarked. Derimod forventer vi, at den bredere investeringsstrategi vil give mulighed for at skabe et merafkast i forhold til det globale aktiemarked over tid.
Månedens omlægninger i Investeringsforeningen Maj Invest
H
ver måned offentliggør Investeringsforeningen Maj Invest de største positioner i de enkelte afdelinger. Vi bringer her et udpluk af månedens omlægninger. Der er ofte foretaget yderligere handler, hvor de enkelte positioner er justeret i de forskellige afdelinger, end de her anførte. Vi har alene fokuseret på handler, hvor der enten er nye aktier i porteføljen, eller hvor aktier er udgået.
Maj Invest Aktier
britiske mineselskab Rio Tinto.Det finske energiselskab Fortum og det australske mineselskab Newcrest er begge solgt ud af porteføljen. Herudover er amerikanske Procter & Gamble også solgt fra.
Maj Invest Pension Banca Intesa og Rio Tinto er begge nye i porteføljen, mens Fortum og Newcrest er blevet solgt fra.
Maj Invest Global Sundhed Maj Invest Miljø & Klima skifter navn til Global Sundhed. Der er derfor foretaget en større omlægning, hvor flere selskaber er solgt helt ud, og nye er kommet ind, så afdelingen overholder sine investeringsrammer.
Der er købt op i den italienske storbank Banca Intesa. Ny i porteføljen er ligeledes det australsk-
Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S Gammeltorv 18, 1457 Kbh. K Tlf. 33 38 73 00 www.majinvest.com
produktion: Capital Relations Landemærket 49, 1119 Kbh. K Tlf. 27 13 50 85 www.capitalrelations.dk
redaktion: Ansvh. chefredaktør: Henrik Parkhøi Tekst: Capital Relations Design: Katharina A. Larssen
3
Maj Invest skærer ned Fondsmæglerselskabet Maj Invest var de første i Danmark til at interessere sig professionelt for guldinvesteringer. Allerede i årene før finanskrisen var adm. direktør Jeppe Christiansen opmærksom på, at guld kunne have sin berettigelse som et værn mod risikoen for et finansielt og økonomisk sammenbrud.
I
løbet af de seneste 10 år er prisen for en ounce steget fra godt 300 dollar til i dag ca. 1600 dollar pr. ounce. Både i aktieporteføljer som Maj Invest Aktier og Maj Invest Value har investorerne historisk nydt godt af udviklingen gennem afdelingernes beholdninger af guldmineaktier. Ifølge Jeppe Christiansen har der været tre massive effekter, der har påvirket guldprisen i de seneste 10 år, og de er alle tre ved at ophøre. ”Æraen med stigende guldpriser er slut. Fra 2005 til 2012 har vi haft en periode med faldende renter, risiko for sammenbrud i finanssektoren og endelig en stærk vækst i emerging markets, hvor ef-
terspørgslen efter guld traditionelt er stærk. Både perioden med rentefald og risikoen for en global nedsmeltning er ved vejs ende. Tilbage er væksten i emerging markets, som godt nok stadig vil understøtte guldprisen, men effekten vil være lavere,” siger Jeppe Christiansen. Især i 2008 viste guldet sit værd. Mens verdens børser raslede ned, leverede afdelingen Maj Invest Kontra et afkast på omkring 20 pct., blandt andet på grund af investeringer i guld. I dag er de guldrelaterede investeringer bragt markant ned. For Jeppe Christiansen har guld altid været et væsentligt værktøj, så længe man forstår, at der er en
2005 - 2012 Vækst i global emerging markets, Vækst i global emerging markets,
_-_ 2005 2012 Positive effekter forsvinder på guldmarkedet særligt Kina og Indiensærligt Kina og Indien 2005-2012 Vækst i global emerging markets, _ 2005 2012 Globale rentefald Globale rentefald _-_ _ særligtKina Kina og Vækst i global emerging markets, særligt ogIndien Indien Vækst i global emerging markets, _ _ Globale rentefald _ særligt Kina og Indien Globale rentefald 2005 - 2012 2005 ->- 2012 2013 -> Statsgæld og finanskrise Statsgæld og2013 finanskrise __ _
lobal emerging markets, Vækst i global emerging markets,Globale rentefald __ ___ Statsgæld og Kina finanskrise Statsgæld og finanskrise ina og Indien særligt og Indien
rentefald
Statsgæld og finanskrise rentefald __ Maksimal Effekt Globale på guldpris: positiv 00__ Positiv
d og finanskrise
4
Statsgæld og finanskrise __
0 __
_ _ __ _
2005 - 2012 2013 -> __»2013 _ -> 2013 _ __2013 00 -> _ 00 0 __ 00 0
00 0
00 __00 Maksimal negativ0 0 Negativ 0
i guldinvesteringer indbygget svaghed i sammenligning med andre investeringer. ”Når man køber guld, kan man være sikker på hverken at få rente eller udbytte. Det er snarere en måde at opbevare værdi på end en investering. Så længe renten falder, bliver den egenskab, eller ulempe, mere og mere ubetydelig. Om du køber sikre statsobligationer (1 pct. rente) eller guld har været underordnet, når man ser på det direkte afkast,” siger Jeppe Christiansen. Da finanskrisen udviklede sig til en økonomisk og en statsgældskrise, fik guldet endnu mere vind i sejlene. Når selve tilliden til pengesystemet og centralbankerne er svækket, er guldet den ultimative havn. Men i dag, hvor vi formentlig står foran et spirende amerikansk opsving, og der er kontrol med statsgældskrisen, kan guldet blive en klods om benet. ”Vi har en forventning om, at renterne i USA kan stige – måske hurtigere end markedet forventer det. Samtidig ser vi et meget sundt erhvervsliv, hvor prissætningen på aktiemarkedet ikke har fulgt trop med de underliggende positive takter. Verdens aktiemarkeder
– og især det amerikanske – er faktisk meget attraktive,” siger Jeppe Christiansen. Maj Invest Kontra fortsætter med at investere i guld, men på et meget lavere niveau. ”Kontra er konstrueret til at absorbere meget store chok til det økonomiske system, men også til at levere et lille, men positivt af-
kast under normale omstændigheder. Der er også investeringer i stærke valutaer og defensive aktier i porteføljen, og derfor er der al mulig grund til at bevare afdelingen Kontra i en blandet portefølje. Som jeg plejer at sige: Selvom bilen ikke bliver stjålet, er man glad for sin bilforsikring,” lyder det fra Jeppe Christiansen.
Sagt af Jeppe Christiansen om guld, Berlingske Tidende 1. april 2006: ”… For tiden må man vurdere de globale balanceproblemer som meget store, og man kan argumentere for, at risikoen for et globalt finansielt sammenbrud – der måske normalt er to procent – er væsentligt større for tiden. Jeg vil vurdere, at balanceproblemerne, likviditetsudpumpningen og de høje værdiansættelser på ejendomsmarkedet udgør en betydelig risiko. Denne risiko bør man gardere sig imod ved at sprede sine investeringer, også til områder der kan synes gammeldags, eller som er umoderne. Korte bankindskud, lange statsobligationer og guldaktier er investeringstyper, der måske bedre kan modstå kriser og derfor hører med i en langsigtet pensionsportefølje.”
Sagt af Jeppe Christiansen om guld, Maj Invest Magasinet marts 2013: ”Æraen med stigende guldpriser er slut. Fra 2005 til 2012 har vi haft en periode med faldende renter, risiko for sammenbrud i finanssektoren og endelig en stærk vækst i emerging markets, hvor efterspørgslen efter guld traditionelt er stærk. Både perioden med rentefald og risikoen for en global nedsmeltning er ved vejs ende. Tilbage er væksten i emerging markets, som godt nok stadig vil understøtte guldprisen, men effekten vil være lavere.”
5
Hedgefonde, Warren Buffett og Til Maj Invests seminar på Kongebrogaarden kan du blandt andet høre Professor Ole Risager fortælle om, hvad der styrer investorer, og hvad der gør en investor som Warren Buffett til sådan en stor succes. AF SIMON RICHARD NIELSEN
D
e kalder ham verdens mest succesrige investor. Oraklet fra Omaha. Troldmanden fra Omaha. Han er omgærdet af den dybeste respekt fra investorer og porteføljemanagere, der følger hvert et træk, han foretager sig. Men vidste du, at Warren Buffett i sin ungdom brændte fingrene på at investere i en tankstation? Og, at han før sin uddannelse hos value-filosofiens stamfader, Benjamin Graham, havde en tilgang til aktiemarkedet, der mest af alt minder om det, vi i dag kender fra moderne teknisk analyse? Warren Buffett er suveræn, blandt andet fordi han erkender sine egne menneskelige begrænsninger. Det er det klare budskab fra professor og medlem af bestyrelsen i Investeringsforeningen Maj Invest, Ole Risager, der holder oplæg
6
på seminaret på Kongebrogaarden. Ole Risager har i adskillige år forsket i aktiemarkedets og investorernes psykologi. Og der er to fejl, som alle mennesker i større eller mindre grad begår igen og igen. ”For det første er vi mennesker nærmest besat af at se mønstre. Teknisk er det mest rendyrkede eksempel, hvor man ud fra kurver, gennemsnitlige kurser, momentum og mange andre værktøjer mener sig i stand til at forudsige næste skridt på markedet. Der er et problem: Man kan stort set ikke forudsige markedet på den korte bane. Hovedparten af de statistiske undersøgelser viser, at markedet er tæt på at opføre sig som det, vi kalder en random walk, hvilket betyder, at ændringer fra dag til dag er uforudsigelige. Så det er praktisk talt umuligt at finde mønstre,” si-
ger Ole Risager. Den anden fejl er investorernes tendens til at handle for ofte. ”Vi tror, vi kan time markedet. At vi er klogere end naboen, og vi har alt for stor selvtillid. Igen viser studier, at afkastet bliver mindre og handelsomkostningerne højere,” siger Ole Risager. Eksemplerne er mange. Fra LTCM-fonden, der krakkede over Lehmann Brothers til Buffett, som i årtier har formået at styre sig selv og Berkshire Hathaway fri af de to fejl. Blandt andet fordi han hele tiden har blik for, at han er underlagt de samme psykologiske mekanismer som alle andre. ”Først når man erkender, at man ikke er ufejlbarlig, kan man dæmme op for sine egne psykologiske benspænd,” siger Ole Risager, der også har skrevet bogen ”Value In-
Maj Invest på Kongebrogaarden
vesting in Global Equity Markets”, der viser, at langsigtet value-investering har været den suverænt bedste måde at investere på. På Kongebrogaarden får vi også lejlighed til at møde Lars Kroijer, der tidligere stiftede og drev hedgefonden Holte Capital og er forfatter til bogen ”Money Mavericks: Confessions of a Hedge Fund Manager”. Lars Kroijer kender om nogen den fascinerende og ofte lukkede hedgefond-industri. I bogen beretter Lars Kroijer levende om både succes og fiasko. Det er både tankevækkende og morsomt. Og man keder sig aldrig. Heller ikke på Kongebrogaarden. Har du spørgsmål, kan du kontakte Søren Hvidberg på mail shv@majinvest.com eller tlf. 33 38 72 52.
Program for Kongebrogaarden Onsdag den 24. april 2013
Torsdag den 25. april 2013
09.30 Morgenkaffe
19.00 Middag
10.00 Velkomst
07.00 Morgenkaffe
10.10 USA: ”Growth we can believe in” v. Arvid Jakobsen
08.45 Finansmarkederne v. Jeppe Christiansen
11.30 Globale aktier med potentiale v. Henrik Ekman 12.30 Frokost
10.00 Investoradfærd - fra Keynes til Buffett v. Professor Ole Risager
13.30 Maj Invest Value Aktier - Hvor finder man value i dag? v. Kurt Kara og Ulrik Jensen
11.10 Sådan arbejder Maj Invest med asset allocation v. Arvid Jakobsen
14.40 Obligationschefens udfordringer - Obligationer og Kontra v. Peter Mosbæk
12.00 Tak for i dag - Frokost
15.45 En hedgefund managers bekendelser v. Lars Kroijer 17.00 Aktiviteter
Adresse: Kongebrogaarden, Kongebrovej 63, 5500 Middelfart Du kan tilmelde dig arrangementet ved at gå ind på www.majinvest.dk/seminar og brug kodeordet KONGE.
7
Nye muligheder
I oversigten kan man få overblik over Maj Invests afdelinger og vælge, hvilket kursus man ønsker at tage.
Det er nu blevet endnu lettere at sætte sig ind i Maj Invest og Maj Invests afdelinger. I samarbejde med Finanssektorens Uddannelsescenter har Maj Invest udviklet det første i en række e-learning-kurser om Maj Invests afdelinger. Det første kursus omhandler Maj Invest Value Aktier.
8
M
Chefporteføljemanager, Kurt Kara, forklarer, hvad Value går ud på, samt de muligheder, der er i Maj Invest Value Aktier.
ed de nye e-learning-kurser gør Maj Invest det nemt for distributører og samarbejdspartnere at få et bedre kendskab til Maj Invest. ”Formålet med Maj Invests e-learning-kurser er, at alle bankansatte hos vores distributører og samarbejdsbanker kan lære mere om Maj Invest, fornemme hvem Maj Invest er, hvilke produkter vi tilbyder, og hvor vi har kant henne,” siger senior relationship manager Søren Hvidberg. Gennem kurserne vil man blive introduceret for relevante fakta som investorinformation, investeringsprocessor og rating. Man kan
”Til kurserne er der masser af ekstramateriale til dem, der gerne vil gå lidt mere i dybden. Selv erfarne investeringsrådgivere vil kunne lære noget af kurserne.” læse meget mere om afdelingens resultater og se videoklip, der besvarer centrale spørgsmål i forbindelse med afdelingen og afdelingens formål. ”Mange investeringsrådgivere har allerede i dag et rigtigt godt kend-
med Maj Invest
På resultatsiden kan man læse meget mere om afdelingens performance, sammensætning mv.
skab til Maj Invest, og målet er således at komme helt ud i distributionsleddet. Derved får alle bankens rådgivere, også dem uden investeringsbaggrund, et solidt grundlag for at rådgive om Maj Invests produkter,” fortsætter Søren Hvidberg. Kurserne er opbygget således, at alle kan få noget ud af dem: ”Til kurserne er der masser af ekstramateriale til dem, der gerne vil gå lidt mere i dybden, så selv erfarne investeringsrådgivere vil kunne lære noget af kurserne,” fortæller Søren Hvidberg. Allerede nu kan man lære meget mere om Maj Invest Value Aktier, og inden
Når man føler, man har godt styr på emnet, kan man teste sig selv ved at tage quizzen.
længe vil det også være muligt at følge Maj Invest Kontra. Gennem hele 2013 vil der herudover løbende komme kurser, der
følger samme koncept for afdelingerne Global Sundhed, Danske Aktier og Aktier.
Sådan kommer du i gang Har du allerede i dag et log-in til LæringsPortalen, kan du blot logge ind. Under fanebladet ”investering” finder du nu Maj Invests kurser. Har du ikke log-in, så klik ind på www.laeringsportalen.dk og opret dig som bruger. Under fanebladet ”investering” finder du Maj Invests kurser. Alle kan blive oprettet som bruger, uanset om man samarbejder med Finanssektorens Uddannelsescenter eller ej. God fornøjelse.
9
175
200 100
150
175 75
180 100 160 75
Faktaark Investeringsforeningen Maj 150
125
50 125dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
100
100
Maj Value AktierValue AktierMSCI World 75 Invest
Maj Invest Aktier Aktier Kontra
50
125
Aktier 150 100
MSCI World
50 100 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 Maj Invest Value Aktier
100 125 150
120 120 110
100 140 75
110 100 100
75 130
100 90 80
50 50 120 dec dec05 05 dec dec06 06 dec dec07 07 dec dec08 08 dec dec09 09 dec dec10 10 dec dec11 11 dec dec12 12 dec dec13 13
80 90 60 d 70d
Maj Invest Aktier
150
150 noterede aktier. Afdelingen investerer ud fra den grundlæggende
150 virksomheder, bredt repræsenteret på brancher og regioner. Der foku90 langsigtet, og afdelingen går gerne mod strømmen, hvis det seres 140 140 dec 05 at dec 06 dec 07 dec 08 dec en 09 virksomheds dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 vurderes, markedet undervurderer potentiale.
50 filosofi, at det på længere sigt især kan betale sig at investere i seldec 05der dec 06 dec at 07være dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 skaber, vurderes prismæssigt undervurderede.
125
130 130
Maj Invest Danske Obligationer Danske Obligationer Value Aktier MSCI World EFFAS 1-10
Maj Invest Kontra Obligationer Kontra 120
100 150 175
130 125 50 120 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 100 110
110 100
EFFAS 1-10
100 150
EFFASWorld 1-10 MSCI
120 150 200 110 110 140 175 100 100 130 150 90 90 120 125dec dec 05 05 dec dec 06 06 dec dec 07 07 dec dec 08 08 dec dec 09 09 dec dec 10 10 dec dec 11 11 dec dec 12 12 dec dec 13 13
140 75 150
Danske Obligationer 75
MSCI World
Danske Obligationer EFFAS 1-10 Pension 100 Afdelingen investerer i 40-60 primært større danske og udenlandske
Aktier MSCI World Afdeling Value Aktier kan investere i danske og udenlandske børs-
Obligationer 100
90 50 140 dec05 05 dec dec06 06 dec dec07 07 dec dec08 08 dec dec09 09 dec dec10 10 dec dec11 11 dec dec12 12 dec dec13 13 dec
90 50 140 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
130 Maj Invest Danske Obligationer
130
Maj Invest Kontra
Aktier MSCIi obligationer, World Afdelingen investerer udelukkende der er udstedt i 120
MSCI World
Pension 120 Maj Invest Kontra investerer i fire områder: Korte obligationer i ud-
150 danske kroner, og der er således ikke nogen valutarisiko ved at inve-
150 valgte valutaer, obligationer med lang løbetid, guldaktier samt globale 110
110 i afdelingen. stere
aktier, hvor aktiemarkedsrisikoen kan være afdækket ved brug af op-
140 tioner/futures. Afdelingen kan investere i derivater på udækket basis. 100
125 100
130 90
90 Afkast Rating Årligt 100 120dec 05 dec merafkast 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
Overblik
2012
ÅTD
28-02-2013
Danske Aktier
26,1
11,8
★★H
Europa Aktier
15,6
3,4
HHHH
8,3
6,0
HHHHH
12,0
5,4
HHHHH
75
50
Aktier
Value Aktier
Danske Obligationer Global Sundhed
150
Danske Obligationer
140
Obligationer
130
Pension
120
Kontra
80 120 180 70 180 110 160 60 160 100 140 50 140 90 120 40 d 120de 100
60 80 180
40 160 60 de de 140 120 100 110 80 100 60 90 40 80
de 70
ÅOP
+1,4
+1,1
DK0060005171
1,62
60
-1,6
+0,5
DK0060079960
0,65
50
-0,4
+4,2
DK0060005254
1,73
+2,8
+5,6
DK0060005338
1,84
Obligationer -0,9
--
EFFAS 1-10
DK0060157196
1,82
dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
40
de
13,9
5,8
HHH
5,9
0,1
HHHH
+1,0
+1,1
DK0060005098
0,54
10,5
0,6
HHHHH
+2,1
+2,0
DK0060004950
0,65
10,5
2,8
HHHHH
+3,9
+4,8
DK0060004877
0,96
120
-0,3
-0,4
HHHHH
+0,9
+6,7
DK0060037455
1,69
100
150 140 130 120
110 110 Note: Afkast i forhold til kategori er det annualiserede merafkast i forhold til den sammenlignelige Morningstar Kategori™. Afkast er opdateret pr. 7. marts 2013. 100 100
10
90 130
Fondskode
90
EFFAS 1-10
40 140 100 de
5 år
100
90 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
O
50 150 110
3 år
110
dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
60
80 100
EFFAS 1-10
75 150
EFFAS 1-10
60 140 160 de 130 140
110
MSCI World
80 150 180
150
Pension
75 125
75
P
50 175 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 125
dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 150
120d 100
MSCI World MSCI World
75 150 200
175
140 50
90 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
180 160 140
80 60 40
de
70
100
110 100
75 75
Invest
dec 13
50 50 dec05 05 dec dec06 06 dec dec07 07 dec dec08 08 dec dec09 09dec dec10 10dec dec11 11dec dec12 12dec dec13 13 dec
Maj Invest Pension Danske Obligationer Pension
EFFAS 1-10
Maj Invest Obligationer Obligationer Europa Aktier
90 130
140
175 100 100 150 90 90
80 120 70 180 110 60 160 100 50
MSCI World
Miljø & Klima
MSCI World
125 dec dec 05 05 dec dec 06 06 dec dec 07 07 dec dec 08 08 dec dec 09 09 dec dec 10 10 dec dec 11 11 dec dec 12 12 dec dec 13 13 180 100
herunder statsobligationer og kreditobligationer med lav rating. Forde140 50 mellem aktier og obligationer tilpasses løbende for at opnå det lingen 140 120dec 05 dec 06 dec 07 hensyntagen dec 08 dec 09 dec 10ogdec 11 dec 12 dec 13 bedst mulige afkast under til risiko afkastmuligheder.
80 150 180 110 60 140 160 100dec 07
dec 08
dec 09
MSCI World
dec 11
dec 12
dec 13
Afdelingen investerer i danske og udenlandske aktier inden for miljøog klimaområdet og inden for blandt andet medicinal-, medikoteknik40bioteknologisektoren og sektoren for sundhedsydelser. Den aktuog 100 140 dec 06 af dec 07 og dec 08 dec 09 decpt. 1025%. dec 11 dec 12 dec 13 elle andel miljøklimaaktier udgør 90 130 80 Maj 120 70 180
Danske Aktier Invest Danske Aktier
OMXC Capped
100 50 140 4090 120 dec dec07 08 dec dec dec dec 11 11 dec 1212dec dec0605 dec dec 07 06 dec 0809decdec 09 10 dec 10 dec dec13 13 100 80
Danske Aktier
OMXC Capped
60 180
dec 13
dec 07
40 160 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 140 120Maj Invest Danske Aktier
OMXC Capped
Der investeres i danske aktier samt øvrige aktier noteret på Køben100
havns Fondsbørs. Strategien for afdelingen er den langsigtede inve80 stering, hvor der lægges stor vægt på at have et godt kendskab til de selskaber, der investeres i. 60 40 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13
EFFAS 1-10
dec 05
OMXC Capped
dec 08
dec 09
dec 10
Invest Europa Aktier Europa Aktier
dec 11
dec 12
dec 13
MSCI Europa Aktier
80 100 60 90 40 80 dec 05 dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 dec 12 dec 13 70
40
110 60 160
dec 13
140
80 90 60
50 110 150
40
Afdelingen kan investere i alle obligationstyper uanset kreditvurdering og valuta. Det betyder, at afdelingen også kan investere i for eksempelvis emerging markets-obligationer og high yield-obligationer. 160 60
50
EFFAS 1-10 MSCI Europa Aktier
60
80 180
100 80 90
MSCI World
80
Danske Aktier
60
Obligationer Europa Aktier
120
MSCI World
100
Maj Invest Obligationer 100
110 100 100
dec07 05 dec 0608dec 07 dec10 09 dec 1011dec 11 dec 13 13 dec dec decdec 09 08 dec dec decdec 12 12 dec 70
Miljø & Klima
dec dec 06 07 dec dec 10 10 decdec 11 11dec dec06 05 dec 0708decdec 08 09 dec dec 09 dec dec12 12 dec dec 13 13 120
100 110
dec 10
180
140 40 90
120 Maj
Aktier MSCI Europa dec 05Europa dec 06 dec 07 dec 08 dec 09 dec 10 dec 11 decAktier 12 dec 13 120 120 110
Maj Invest Miljø & Klima
dec 13 dec 13
D
130 130
60
dec 13
EFFAS 1-10 MSCI Europa Aktier 160
130 140 90
dec 13 13 dec
dec 06
100 140
Maj Invest Sundhed MiljøGlobal & Klima 120Pension
dec 13
40
140 140
130 100
dec 13
90 60 dec 06 08 dec 07 dec 10 11 dec 11 dec dec 05 07 decdec dec 0908 dec dec 09 10 decdec dec 1212 dec dec 13 13
110 150
Obligationer EFFAS 1-10 160 Afdelingen investerer i danske og udenlandske aktier og obligationer, 75 150 dec 13
50
150 150
Kontra 120 120 200 110 110
dec 13
60
100 80
dec 06
dec 07
dec 08
Maj Invest Europa Aktier
dec 09
dec 10
dec 11
dec 12
dec 13
MSCI Europa Aktier
Danske Aktier
OMXC Capped
Sammensætningen af porteføljen sker ud fra et mål om ved passiv 180 aktieudvælgelse at generere et afkast, der ligger tæt op af MSCI Europa inkl. nettoudbytter geninvesteret. Afdelingen vil normalt 160 være fuldt investeret i udvalgte, større europæiske aktier. 140
120 Ansvarsfraskrivelse
100 Dette magasin er udarbejdet af Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S (Maj Invest). Magasinet er alene udarbejdet som et generelt informationsmateria80Magasinet er ikke et tilbud eller en opfordring til køb/salg af værdipapile. rer, valuta eller finansielle instrumenter. Magasinet tager ikke udgangspunkt i 60 og er ikke tilpasset nogen investors personlige forhold. Magasinet er ikke investeringsrådgivning og er ikke investeringsanalyse eller anbefaling og bør 40ikke opfattes som sådan. Magasinets informationer kan ikke erstatte individuel professionel rådgivning. Magasinet er baseret på informationer fra dec som 05 dec dec 07 dec 08 dec men 09 dec decpåtager 11 dec dec 13 kilder, Maj 06 Invest finder troværdige, Maj 10 Invest sig12 ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af magasinet herunder eventuelle tab, og der tages forbehold for eventuelle trykfejl i magasinet. Maj Invest og dets moderselskab samt medarbejdere i disse selskaber kan udføre forretninger, etablere, afslutte, ændre eller have positioner i værdipapirer, valuta, finansielle instrumenter, som er omtalt i magasinet. Maj Invest kan endvidere udføre investerings- eller porteføljerådgivning for kunder, som er omtalt i magasinet f.eks. Investeringsforeningen Maj Invest og honoreres herfor. Magasinet er beskyttet af ophavsretslovgivningen i Danmark. Magasinet er til modtagerens personlige brug og må ikke udleveres, kopieres eller offentliggøres til andre uden Maj Invests skriftlige tilladelse andet end i det omfang, det er nødvendigt for andre personer indenfor samme organisation. Risiko: Vurderinger i magasinet er baseret på skøn og forudsætninger en investering i værdipapirer herunder investeringsbeviser er forbundet med risici. Bevægelser i markedet generelt eller hændelser knyttet til værdipapirer kan påvirke kursudviklingen, som dermed kan adskille sig væsentligt fra det i magasinet forventede. Oplysninger om afkast i magasinet er historiske, og historiske og tidligere afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidige afkast. Vurdering af fremtidige afkast er baseret på formodninger, som måske ikke realiseres.
11
Hos Maj Invest holder vi af birkestammen som symbol. Den vokser, som vi selv anskuer vækst – naturligt og forankret i solide rødder. Den er år om at gøre frø til træ. Årtier om at blive gigantisk. Og dog har den en smittende ivrighed. En birk skyder nemt en meter om året. På gunstige år to. Og når stormen kommer, og det gør den med jævne mellemrum, så er stammen smidig og tåler mere end de fleste. Den vokser ikke ind i himlen, hvilket vi alle skal huske på, at intet gør. Mindre kan også gøre det. Bare man holder jordforbindelsen.
12
Fondsmæglerselskabet Maj Invest A/S Gammeltorv 18 1457 København K Tlf. 33 38 73 00 www.majinvest.com