Segundo Semestre 2013
Universidad Sergio Arboleda ÉNFASIS FINANZAS: DERIVADOS
OPCIONES SOBRE ÍNDICES Y SOBRE OTROS FUTUROS
Camilo Suárez Gómez Christian Ruiz Rojas Andrés Forero Coral
UNIVERSIDAD SERGIO ARBOLEDA OPCIONES SOBRE ÍNDICES & OTROS FUTUROS
PRESENTADO POR: CAMILO SUÁREZ GOMEZ CHRISTIAN RUIZ ROJAS ANDRES FORERO CORAL
PROFESOR: ANDRES FELIPE PIEDRAHITA 2013-2
TABLA DE CONTENIDOS TEMA
TEMA
• OPCIONES SOBRE ÍNDICES
• OPCIONES SOBRE FUTUROS
• ¿CÚAL ES EL SUBYACENTE?
• ¿CÓMO FUNCIONAN?
• PRICING
• EL SUBYACENTE
•GREEKS • DIFERENCIA ENTRE OPCIONES SOBRE ÍNDICES & SOBRE ACCIONES
• PRICING • VALOR INTRINSECO Y VALOR EN EN EL TIEMPO
• BENEFICIOS DE LAS OPCIONES SOBRE INDICES
• VENTAJAS DE LAS OPCIONES SOBRE FUTUROS VS. LAS OPCIONES SOBRE EL SUBYACENTE
• DIFERENCIA ENTRE OPCIONES SOBRE ETF E ÍNDICES
• ESTRATEGIAS USANDO LAS OPCIONES SOBRE ÍNDICES
• ESTRATEGIAS USANDO OPCIONES SOBRE ÍNDICES
- COLLAR -BUYING INDEX CALLS - SELING INDEX PUTS
- CONVERSION - MARRIED PUT - COVERED STRADDLE
OPCIONES SOBRE ÍNDICES
Las opciones sobre acciones son opciones que tienen las acciones como activo subyacente. Cuando se ejercen opciones call se entregan acciones. Por otro lado las opciones sobre índices son opciones con un índice como activo subyacente que se convierte y se liquida después con dinero en efectivo al momento de la ejecución.
costos y complejidades de hacerlo.
¿CUÁL ES EL SUBYACENTE?
Básicamente, el acto de operar un índice a través de una opción sobre índices es una apuestas en donde el índice será un futuro Los ganadores liquidan en efectivo y los perdedores entregan el dinero en efectivo. El índice no hace parte de ninguna entrega. Esta es la razón por la cual las opciones sobre Las opciones sobre índices son un derivado índices son conocidas como “Cash Options” financiero que le da el derecho al tenedor, y por lo que en su mayoría son opciones europero no la obligación, de comprar o vender, peas. Esto significa que incluso si la opción se en este caso, un índice accionario, por ejemejerce usted tendrá de vuelta una cantidad plo el S&P500, DOW Jones, NASDAQ, etc. de dinero equivalente a la diferencia entre el Con la opción se pacta valor del índice y el un precio y una fecha de precio de ejercicio Las opciones sobre índices permiten ejecución, de igual for(strike Price). No se es a los inversores obtener exposición al ma que en las opciones “dueño” del indicie mercado en su conjunto o para segconvencionales existen cuando se ejerce la mentos específicos del mercado con opciones americanas y opción. Es importanuna sola operación europeas. te tener en cuenta que realmente no Las opciones sobre ínhay un activo subyacente. Sí, el subyacente dices permiten a los inversores obtener excubierto por las opciones sobre índices es diposición al mercado en su conjunto o para nero. segmentos específicos del mercado con una sola operación y con frecuencia con una sola Similar a las opciones sobre acciones, las optransacción. Para obtener el mismo nivel de ciones call ganan valor cuando su “índice diversificación mediante emisiones individuasubyacente” aumenta. Mientras, las opciones les sobre acciones o clases de opciones de put aumentan su valor cuando su índice subacciones individuales, numerosas decisiones yacente cae. De hecho, las opciones sobre y transacciones se requerirían. El empleo de índices son tan similares a las opciones sobre las opciones sobre índices puede sufragar los acciones que casi tienen las mismas especifi-
4 | Opciones sobre Indices
caciones en términos de calidad, precio de • VOLATILIDAD ejercicio, clase y tipo. La volatilidad de un índice consiste en una medida estadística que calcula la VARIABLES A CONSIDERAR EN dispersión de la rentabilidad, es decir el EL PRICING DE LAS OPCIONES rango en el cual puede variar la rentaSOBRE INDICES bilidad que se obtendrá del subyacente en el futuro. Una alta volatilidad implica • EL PRECIO DEL SUBYACENTE AL QUE que el retorno del subyacente puede SE REFIERE LA OPCIÓN variar en un amplio rango, si existe una El inversionista puede verse beneficia- gran volatilidad existe un mayor riesgo, do o afectado a raíz de las variaciones y por tal motivo a mayor riesgo mayor es de los precios a los cuales se liquida una el valor de una opción tanto Call como opción, es decir, si se tiene el derecho Put.
de compra el inversionista obtendrá un valor intrínseco cuando el precio del subyacente se encuentre en aumento, mientras si se tiene el derecho de venta obtendrá una ganancia intrínseca cuan el precio vaya en caída.
Tipos de Volatilidad: • Volatilidad Histórica: es aquella vola-
tilidad que se calcula en base a los precios históricos del subyacente, siempre se debe tener dos parámetros para el cálculo de esta, el periodo histórico so• LIQUIDACIÓN bre el cual se calculara la volatilidad y A diferencia de las opciones sobre acciones, el intervalo entre los sucesivos cambios donde el subyacente es la acción sobre la de precio. cual se realizo la opción y esta misma es el entregable, en el caso de las opciones sobre • Volatilidad Futura: es el dato estimaíndices el entregable seria la diferencia en- do de los operadores del mercado restre el precio pactado en la opción y el precio pecto a la fluctuación de precios, es un de mercado del índice el día de la ejecución cálculo incierto puesto que es imposible de la opción y multiplicado por la cantidad conocer con certeza los movimientos del contrato. futuros. Liquidacion de la opcion= (diferencia entre precio pactado y de mercado del indice)* • Volatilidad Implícita: la volatilidad imMultiplicador del contrato. plícita puede entenderse como la volatilidad consensuada entre todos los
Opciones sobre Futuros | 5
participantes del mercado con respecto a valor de esta se verá afectado directamente. las expectativas de fluctuaciones de los pre• Precio de Ejercicio: a mayor tiempo menor cios del subyacente. valor actual, y por tal motivo menor es el precio de ejercicio, esto afecta positivamente • EL TIPO DE INTERÉS La tasa de interés afecta el valor actual a pa- el valor de una opción Call y negativamente gar por una opción, a mayor tasa de interés una opción Put. mayor es el valor de una opción Call y me- • Dividendos: cuanto mayor sea el tiempo nor el valor de una opción Put, visto desde el hasta el ejercicio, mayores será los dividen-
do que pague la empresa, y por tal motivo menor el precio de mercado, esto beneficia directamente al comprador de una opción • DIVIDENDOS Esta variable afecta a las opciones ya que Put. cuando una acción paga dividendos el precio de mercado de la misma se ajusta para Sensibilidad y precio en las reflejar el dividendo pagado, por tal motivo opciones. el precio disminuye. Aquel tenedor de una Al igual que en otros mercados en el mercado opción Call querrá que el dividendo pagado de opciones existen una serie de indicadores que permiten al inversionista mesea mínimo para que el preGREEKS: dir la sensibilidad en el precio de cio del subyacente no disminuya en gran medida, mien- SON LOS INDICADORES los derivados. DE RIESGO Y SENSIBItras que el tenedor de una LIDAD EN LA VALORA- Estos indicadores son llamados opción Put esperara que los CIÓN DE OPCIONES. Greeks. dividendos sean altos para Greeks: beneficiarse de la caída de los precios. punto de viste del comprador de la opción.
• TIEMPO HASTA LA FECHA DE VENCI- 1.Delta: Delta tiene un rango limitado, entre 0 y 1, si se habla de opciones de compra (call), MIENTO
y entre 0 y –1 si se habla de una opción de El tiempo hasta el vencimiento afecta el valor venta (put). Consiste en el porcentaje en el de una opción por medio de tres variables ya cual varia le valor de una opción con el aumento en una unidad monetaria en el premencionadas: • Volatilidad: Entre mayor sea el tiempo a cio de mercado del subyacente, por lo tanto vencer de una opción así mismo será mayor muestra la probabilidad de que la opción se la volatilidad de la misma, y por tal motivo el encuentre In the Money al momento del vencimiento.
6 | Opciones sobre Indices
Se utiliza también Delta en cobertura de subyacentes, por lo tanto dicta el número de opciones necesarias para cubrir una opción. 2.Gamma: Representa el movimiento marginal de Delta frente al subyacente, es decir, calcula en cuanto varia Delta cuando hay una variación en los precios del subyacente, esto también es denominado como “la aceleración de Delta 3.Theta: Se interpreta como la variación de valor de la opción en función al tiempo transcurrido al vencimiento. 4.Vega: indica la sensibilidad del valor de la opción a movimientos en la volatilidad implícita. 5.Rho: Indica la sensibilidad de la prima respecto del tipo de interés libre de riesgo, anteriormente ya se explicó cómo impacta esta variable en una opción
LAS DIFERENCIAS ENTRE LAS OPCIONES SOBRE ÍNDICES Y OPCIONES SOBRE ACCIONES:
Hay dos diferencias importantes entre las opciones sobre índices y opciones sobre acciones 1. A diferencia de las opciones sobre acciones, las opciones sobre índices se liquidan en efectivo sólo cuando son ejecutadas. 2. El nivel de precios de los índices se determinan por lo general al final del día de negociación. No se actualiza continuamente durante todo el día como en las acciones, por lo que las opciones sobre índices suelen estar cerradas después de las horas de negociación. Otras diferencias más sutiles indican por ejemplo que las opciones sobre índices tienen una vida útil mucho más larga que las opciones sobre acciones, yendo tan lejos como 10 años desde la fecha de la operación.
BENEFICIOS DE LAS OPCIONES SOBRE ÍNDICES: Las opciones sobre índices ofrecen al inversor la oportunidad de aprovechar de manera eficiente un movimiento esperado de mercado, o para cubrirse de movimientos bruscos en los instrumentos subyacentes. Al negociar con opciones sobre índices se pueden encontrar principalmente tres beneficios, los cuales son los siguientes: 1.La posibilidad de negociar sobre la totalidad de la bolsa para aventajarse de la evolución de las cotizaciones
Opciones sobre Futuros | 7
2. A diferencia de otros instrumentos financieros donde el riesgo es ilimitado un comprador de una opción no perderá más que el precio de la opción, la prima. 3. Efecto apalancamiento, Esto significa que el tenedor de una opción puede pagar relativamente poco por una exposición grande frente al mercado. Un inversor puede ver grandiosas ganancias frente a pequeñas variaciones en el comportamiento del índice.
tregable, siempre se entrega la diferencia en efectivo, por ello el activo subyacente resulta ser un intangible para el poseedor de una opcion sobre un indice, a diferencia de las opciones de acciones no va a recibir un activo, sino efectivo, en caso de ejercer la opcion.
ÍNDICE VIX
En la actualidad excientes índices que reflejan la volatilidad implícita del mercado, el DIFERENCIAS OPCIONES SO- más reconocido y utilizado se es el VIX (ChiBRES ETFS VS OPCIONES SOBRE cago Board Options Exchange Market VoÍNDICES: latility Index), apodado como “El índice del miedo”. 1. Las opciones sobre ETFs pueden dar lugar Este índice es muy utilizado por los operadoa la necesidad de asumir res del mercado, ya que alo entregar acciones de la >>Sobreponderar posiciones tos rangos del índice muesETF subyacente. Este no es tra expectativas altas en las >>Riesgo Limitado el caso con las opciones variaciones de precios, lo >>Apalancamiendo de índice. que normalmente contrasta 2. La cantidad de volumen Estas son las principales ventajas con la caída del S&P 500. de las opciones sobre índices. de negociación de opcioLa teoría de este indicador nes en índices es mayor consiste en si el mercado es que en los ETFs, sin embargo el comercio con bajista (volatilidades mayores), los inversores las opciones de ETFs que replican índices de cubrirán sus carteras comprando opciones gran volumen llega a ser muy similar. Put y por el contrario si las expectativas son alcistas realizaran inversiones en opciones Call.
DIFERENCIAS ENTRE OPCIONES SOBRE ÍNDICES Y OPCIONES SOBRE ACCIONES Como hemos mencionado anteriormente las opciones sobre indices, el subyacente que es una canasta de acciones, nunca es el en-
8 | Opciones sobre Indices
El VIX muestra la volatilidad implícita de las opciones sobre el índice para un periodo de 30 días, para ello se calcula tomando el promedio ponderado de la volatilidad implícita de ocho opciones call y put OEX (opciones S&P 500).
Ejemplo de un contrato sobre el S&P 500
Opciones sobre Futuros | 9
ESTRATEGIAS USANDO LAS OPCIONES SOBRE ÍNDICES Collar de protección [Collar costo cero]
Click aquí para descargar el archivo de excel
El collar sin costo, o el collar de costo cero, se establece mediante la compra de una opción de venta (Pull) de protección, paraleo a esto se emite una opción call out of the money (OTM) con un strike price en el que la prima recibida sea igual a la prima de la put protectora comprada.
El objetivo fundamental de esta estrategia es limitar el precio de venta del indice dentro de una banda de oscilación, siendo muy importante realizar la protección con un costo cero, es decir, que el costo de la prima de la put sea financiado con el cobro de la prima de la call y si fuese posible que la prima neta sea cobrada. Los collares costo cero se pueden establecer para proteger plenamente las posiciones abiertas largas existentes con poco o ningún costo ya que la prima pagada por los puts de protección se ve compensado por las primas recibidas por las primas recibidas fruto de la emisión de las opciones call.
10 | Opciones sobre Indices
BUYING INDEX CALLS
Esta estrategia consiste en cubrir las posibles pérdidas cuando se está en una posición larga en un índice, al tener una posición larga en un índice se compra una opcion Call ATM, con la cual las ganacias seran ilimitadas y con un tope en pérdidas . El operador de opciones debe emplear esta estrategia cuando considere que el nivel del índice subyacente se elevará muy por encima del strike price dentro de un cierto período de tiempo. Puesto que puede existir límite en cuanto a qué tan alto el nivel del índice puede llegar a ser en la fecha de vencimiento de la opción, no hay límite para el máximo beneficio posible cuand se implementa esta estrategia. La fórmula para calcular el beneficio es la siguiente: Ganancia máxima = Ilimitado Beneficio obtenido: Cuando el valor del índicet sea mayor al precio de Ejercicio de la opción call + la prima pagada Beneficio = Valor de liquidación del índice - Precio de ejercicio de la opción - prima pagada
Punto de equilibrio: Strike price la opción call + la prima
Opciones sobre Futuros | 11
SELLING INDEX PUTS Esta estrategia busca limitar las perdidas en una posicion corta en un indice, al tener un corto en un indice podemos vender una opcion put ATM, lo cual hace que en caso de que el mercado vaya al alza, las perdidas sean limitadas, en caso de que el mercado vaya a la baja las ganancias sean ilimitadas. El operador de opciones debe emplear esta estrategia cuando considere que el nivel del índice subyacente sea superior al strike price de la opción put.
Potencial de ganancias ilimitado El máximo beneficio se limita a las primas recibidas por la venta de las opciones puts La fórmula para calcular el máximo beneficio es la siguiente: Max Beneficio = prima recibida - Comisiones pagadas Max beneficio logrado Cuando el valor de liquidación del índice sea MAYOR O IGUAL al strike price de la opcion put Índice VENTA Precio de Ejercicio
Punto de equilibrio: Strike price la opción PUT - la prima
12 | Opciones sobre Indices
OPCIONES SOBRE (FUTURE OPTIONS).
FUTUROS
Definición: Una opción sobre un contrato de futuros es el derecho, pero no la obligación, a entrar en un contrato de futuros a cierto precio del futuro en una fecha determinada. Específicamente, una opción de compra sobre un contrato de futuros es el derecho a tomar una posición larga en un contrato de futuros a cambio de cierto precio; una opción de venta sobre un contrato de futuros es el derecho, a cambio de cierto precio, a entrar en una posición corta en un contrato de futuros. La mayoría de las opciones de futuros son americanas. Puede parecer un tema complejo para quienes son relativamente nuevos en el tema de derivados y algo innecesario para aquellos con experiencia. Pero la combinación de los futuros con opciones ofrece a los traders una serie de ventajas, como la capacidad
importa si se trata de un contrato de futuros liquidado mediante entrega física o si se trata de un contrato de futuros con liquidación en efectivo. El largo y el corto (sobre los contratos de futuros) simplemente pueden y deben conformarse con sus victorias y derrotas. Usted debería comprar una opción Call, si usted cree que el precio de los futuros se moverá hacia arriba. Por ejemplo, si usted espera que los futuros de maíz aumenten su precio, usted tendrá que comprar una opción de compra de maíz. Usted debería comprar una opción Put si usted cree que el precio de los futuros se moverá a la baja. Por ejemplo, si usted espera que los futuros de soja se muevan hacia abajo, usted tendrá que comprar una opción de venta de soja.
OPCIONES CALL & OPCIONES PUT
1. Comprando Opciones Call Sobre los futuros: Se ofrece al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar un contrato (Posición larga) de futuros a un precio determinado en o antes de una fecha determinada. ¿CÓMO FUNCIONAN? Cuando se ejercen opciones sobre futuros, 2. Comprando opciones Put sobre futuros: Se los contratos de futuros cambian de manos ofrece al comprador el derecho, pero no la entre quien tiene la posición larga y quien obligación, de vender un contrato de futuros tiene la corta. Cuando expira el contrato de a un precio determinado en o antes de una futuros, el activo subyacente se negocia en- fecha determinada. tre quien tiene la posición larga y quien tie- 3. Suscribiendo opciones Call sobre los futune la corta sobre los contratos de futuros No ros: Proporciona al vendedor una prima es-
para cubrir posiciones sobre futuros existentes, el comercio durante todo el día, o mejorar la ponderación dentro del portafolio.
Opciones sobre Futuros | 13
tablecida a cambio de la opción de vender un contrato de futuros a un precio fijo, si se ejercen antes de una fecha determinada. 4. Suscribiendo opciones Put sobre los futuros: ofrece al vendedor una prima fija a cambio de la opción para comprar un contrato de futuros a un precio fijo, si se ejercen antes de una fecha determinada
EL SUBYACENTE:
El subyacente es el correspondiente contrato de futuros que se compra o se vende en el ejercicio de la opción. Por ejemplo, una opción sobre un Treasury 10 yrs es el derecho a comprar o vender este contrato. Una opción sobre futuros de oro COMEX a diciembre da el derecho a comprar o vender un contrato de futuros de oro COMEX para diciembre. Las opciones sobre futuros son un tema complejo, pero muchas de las mismas estrategias que se usan sobre las opciones sobre acciones se pueden aplicar. La mayoría de los traders prefieren ser vendedores netos de las opciones, sobre todo porque usan las opciones como protección contra las posiciones de futuros existentes, pero hay muchos comerciantes que también especulan con el movimiento de precios en el índice de futuros y de materias primas. Aquellos que buscan especular puede utilizar muchas de las mismas estrategias utilizadas para opciones acciones tradicionales. Por ejemplo, las estrategias de la mariposa y el cóndor se pueden utilizar para sacar prove-
14 | Opciones sobre Indices
cho de los cambios en la volatilidad, mientras que los comerciantes conservadores pueden utilizar los “covered calls” para generar ingresos adicionales de los contratos de futuros existentes que tienen en sus carteras.
PRICING
Hay una serie de factores que determinan casi en su totalidad el precio de una opción.
1.La volatilidad de los mercados de futuros subyacentes La volatilidad es una función del movimiento del precio. Cuando los precios están aumentando o disminuyendo considerablemente, la volatilidad se dice que es alta. Cuando un contrato de futuros muestra en el precio pocos movimientos la volatilidad se dice que es baja. La alta volatilidad generalmente causa que las primas de opciones aumenten - a veces de manera muy dramática. Entornos de menor volatilidad generalmente causan que la prima de las opciones disminuya.
2. El precio de ejercicio en comparación con el precio de los futuros subyacentes La relación entre el precio de ejercicio de la opción y el precio de futuros subyacente es otro factor importante en lo relacionado con las primas de opciones. Si los futuros de Petróleo Crudo de NYMEX se cotizan a 98,00 dólares por barril, el sentido común nos dice que una opción call 94.00 tendrá un valor mayor que una opción call 96.00 (el derecho a comprar $ 2.00/barril por debajo del mercado será más costoso). Del mismo modo, una opción de $ 100.00 sería relativamente más barata porque el subyacente (Crudo que se comercia en NYMEX) está $2,00 por encima del precio de ejercicio (Strike price)
3. Tiempo restante al vencimiento: El valor de una opción se erosiona en tanto su vencimiento se acerca. Una opción con 60 días hasta el vencimiento, tendrá mayor valor teórico que una opción con 30 días hasta el vencimiento. Cuando hay más tiempo para que los futuros subyacentes se muevan, los vendedores demandarán y los compradores estarán dispuestos a pagar una prima mayor.
EJEMPLO
Euro FX septiembre 1.325 opción call. La prima se cotizaba a 0,54 centavos de dólar/ euro. En otras palabras, el comprador de esta opción tiene el derecho, pero no la obligación, de irse largo en futuros sobre euros a 1.325 en cualquier momento antes del vencimiento. El comprador de esta call pagará $675,00 de prima (0,54 centavos de dólar / euro x € 125.000 = $ 675.00) al vendedor.
VALOR EN EL TIEMPO Y VALOR INTRÍNSECO El nivel de precios de los futuros en comparación con el precio de ejercicio y el paso del tiempo ambos tienen un impacto en las primas de las opciones. Los dos términos que describen estos efectos son conocidos como valor en el tiempo y el valor intrínseco. La pri-
Opciones sobre Futuros | 15
ma de una opción puede estar formada por uno o ambos de estos componentes. Calcular estos dos valores sólo requiere el precio de ejercicio, el precio de futuros subyacente y la prima de la opción.
tidad de tiempo que queda hasta el vencimiento de los de los futuros para avanzar en el caso de las call o para disminuir en el caso de las puts.
mencionadas anteriormente, hay algunas otras características importantes en las opcioness sobre futuros que son importantes. Aquí un ejemplo sobre el futuro del S&P 500. Puesto que éstas opciones se operan en función al futuros subyacente, el nivel que interesa al trader es el del S & P de futuros, no el índice bursátil S & P 500, el futuro sobre el S&P es el factor clave que afecta a los precios de las opciones sobre futuros del S & P no el índice.
En el caso de las put el valor intrínseco es el monto en el que el precio del futuro subyacente está por debajo del strike Price.
VALOR INTRÍNSECO Y VALOR EN EL TIEMAparte de las especificaciones en precio PO PARA OPCIONES PUT
*VALOR INTRÍNSECO = STRIKE PRICE – PRECIO DEL FUTURO *Este valor debe ser Positivo o cero
VENTAJAS DE LAS OPCIONES SOBRE FUTUROS VS. LAS OPCIONES SOBRE EL SUBYACENTE
VALOR INTRÍNSECO Y VALOR EN EL TIEMPO PARA OPCIONES CALL 1.
En la mayoría de los casos un contraEn el caso de las call el to de futuros puede ser más valor intrínseco es el monlíquido y fácil de negociar PRIMA = VALOR EN EL TIEMPO + to en el que el precio del que una posición sobre el VALOR INTRÍNSECO futur subyacente supera el subyacente precio de ejercicio: 2. Los precios de los contratos de futuros se conocen *VALOR INTRÍNSECO = PRECIO DEL FU- inmediatamente después a su primera negoTURO – STRIKE PRICE ciación, quizá los precios sobre el subyacente *Este valor debe ser no estén disponibles con tanta facilidad. Positivo o cero 3. Es mucho más fácil negociar un contrato de futuros sobre ganado en pie que hacer El valor en el tiempo representa el monto que o tomar la entrega del mismo ganado. los traders de opciones están dispuestos a pagar sobre el valor intrínseco, dada la can- 4. Usualmente el ejercicio de la opción no
16 | Opciones sobre Indices
suele conducir a la entrega del subyacente, pues la mayoría de los casos el futuro se cierra antes de la entrega.
Click aquí para descargar el archivo de excel
ESTRATEGIAS USANDO LAS OPCIONES SOBRE ÍNDICES CONVERSION
Es una estrategia de arbitraje en el trading de opciones que se puede ejecutar para obtener una ganancia libre de riesgo cuando las opciones son muy caras en relación al futuro. Esta estrategia de negociación de opciones se emplea para explotar las ineficiencias que existen en la fijación de precios de opciones. El arbitraje de conversiones es una estrategia neutral al riesgo
En un CONVERSION el trader compra el futuro subyacente y lo compensa con una posición corta sintética en el futuro ( largo en una opción put + Corto en una call)
Ganancias = Strike Price de la Call/Put – Precio de compra del futuro + Prima de la Call – Prima de la put
Opciones sobre Futuros | 17
MARRIED PUT Es una estrategia de opciones en la que el trader compra una opción at-the-money put y al mismo tiempo compra un número equivalente de futuros del futuro subyacente. Esta es una estrategia de cobertura contra una caída temporal en el valor del subyacente. El comprador de la put conserva el potencial de crecimiento del futuro, al tiempo que limita el riesgo a la baja. Busca con esta estrategia asegurar un precio mínimo para su posición en el subyacente. RIESGO LIMITADO
MÁXIMA GANANCIA = ILIMITADA LAS GANANCIAS SE DAN CUANDO EL PRECIO DEL SUBYACENTE ES MAYOR AL PRECIO DE COMPRA DEL MISMO + LA PRIMA PAGADA Ganancias= Precio actual del subyacente -Precio de compra - Prima pagada.
18 | Opciones sobre Indices
MÁXIMA PERDIDA: PRIMA PAGADA + COMISIONES MÁXIMA PERDIDA OCURRE CUANDO EL PRECIO DEL SUBYACENTE ES MENOR O IGUAL AL STRIKE PRICE DE LA PUT.
COVERED STRADDLE El covered straddle es una estrategia alcista en opciones que implica la venta simultánea de un número igual de opciones put y call del mismo futuro subyacente, strike price y día de vencimiento mientras se tiene una posición en el futuro subyacente. Es importante anotar que sólo las opciones call están cubiertas. El covered straddle es una estrategia muy peligrosa puesto que las pérdidas son ilimitadas y los beneficios no. Ganancias Limitadas La máxima ganancia en esta estrategia se alcanza cuando el precio del subyacente en el día de vencimiento se esté negociando por en o sobre el precio de ejercicio de las opciones vendidas La máxima ganancia se alcanza cunado el precio del subyacente es mayor o igual al precio de ejercicio de la call.
PUNTO DE EQUILIBRIO
Opciones sobre Futuros | 19