los 60 libros que todo peruano culto debe leer by Ccg Gamarra

CaraUltimoRRL.pdf

25/10/10

14:11

(',725$ 1292/(;,6 6$&

,QWURGXFFLRQ LQGG

6HVHQWD UHIOH[LRQHV VREUH HO 3HU~ /RV OLEURV TXH WRGR SHUXDQR FXOWR GHEH OHHU 6HOHFFLyQ GH )252 1DFLRQDO ,QWHUQDFLRQDO $JHQGD 3(5Ó UHDOL]DGD SRU 0D[ +HUQiQGH] )UDQFLVFR 6DJDVWL \ &ULVWyEDO $OMRYtQ SXEOLFDGD FRQMXQWDPHQWH FRQ &$5(7$6 3UHVHQWDFLyQ (QULTXH =LOHUL 1RWD 3UHOLPLQDU )UDQFLVFR 6DJDVWL \ 0D[ +HUQiQGH]

7HUFHUD HGLFLyQ RFWXEUH (GLWRUD 1RYROH[LV 6$& 3RUWDO GH %RWRQHURV 3OD]D GH $UDPDV /LPD 7HOI $XVSLFLDGR SRU 38&3 3RQWLILFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 3HU~ 7LUDMH HMHPSODUHV ,PSUHVR HQ ORV WDOOHUHV JUiILFRV GH :RUOG &RORU 3HU~ 6 $ $Y /RV )UXWDOHV $WH +HFKR HO GHSyVLWR OHJDO HQ OD %LEOLRWHFD 1DFLRQDO GHO 3HU~ 1 ,6%1

,QWURGXFFLRQ LQGG

Q SDtV HV HQ EXHQD FXHQWD VX FRQFLHQFLD UHIOH[LYD /R TXH XQ SDtV HV \ SXHGH VHU VH GHILQH SRU HO FDUiFWHU FUtWLFR GH ODV SUHJXQWDV TXH VH KDQ KHFKR D OR ODUJR GH OD KLVWRULD (Q FHOHEUDFLyQ GH ORV FLQFXHQWD \ VLHWH DxRV \ HGLFLRQHV GH &$5(7$6 $JHQGD 3(5Ó KD TXHULGR UHFRUUHU HVH FDPLQR SDXWDGR TXH ORV SHUXDQRV KHPRV GHOLQHDGR D WUDYpV GH GpFDGDV GH SUHJXQWDUQRV TXp SRU TXp \ VREUH WRGR SDUD TXp 6LHPSUH TXH QRV SUHJXQWDPRV SRU QXHVWUD LGHQWLGDG \ QXHVWUR GHVWLQR XQD PXOWLWXG GH YRFHV QRV LQWHUSHOD QRV UHFODPD \ QRV REOLJD &RQRFHU TXp VRPRV HV OD FODYH GH QXHVWUDV UHVSXHVWDV (O PHGLWDU VREUH HO 3HU~ UHSXEOLFDQR WLHQH XQD ODUJD WUDGLFLyQ +RPEUHV \ PXMHUHV KDQ SDUWLFLSDGR HQ HVWD LQTXLHWXG FRPR QXHVWURV FRHWiQHRV QXHVWURV DQWHFHVRUHV \ QXHVWURV PDHVWURV (VH GLiORJR QR HV SRVLEOH HQ XQ FOLPD GH FUtWLFD DFpUULPD R GH DODEDQ]D GHVPHGLGD 1R SRGHPRV VHJXLU HO WUiQVLWR KDFLD QXHVWUR IXWXUR VLQ SDUWLFLSDU HQ pO &RQRFHU QXHVWUD KLV WRULD HV SXHV XQ GHEHU FtYLFR XQD REOLJDFLyQ PRUDO FRQ ORV LQWHUHVHV GH QXHVWUD SDWULD \ OD KHUHQFLD GH SDtV SDUD QXHVWURV KLMRV &$5(7$6 \ $JHQGD 3(5Ó KDQ TXHULGR UHXQLU ODV YRFHV GH PHGLWDFLyQ VREUH QRVRWURV HQ XQ FRPSHQGLR GH VXV SDODEUDV PiV IXHUWHV \ PiV VDELDV < DXQTXH VH KD SUHIHULGR HVFRJHU VREUH WRGR DXWRUHV QDFLRQDOHV OD GHQVLGDG GHO WUD EDMR LQWHOHFWXDO \ VX DOFDQFH LQWHUQDFLRQDO QRV KD VXJHULGR WDPELpQ LQFOXLU DOJXQRV DXWRUHV H[WUDQMHURV /D WDUHD TXH QRV KHPRV LPSXHVWR HV H[WUHPDGDPHQWH GLItFLO /D FDQWL GDG GH DXWRUHV OD GLYHUVLGDG GH iQJXORV \ ODV GLIHUHQWHV SRVLFLRQHV FRPSOLFDQ OD VHOHFFLyQ 6DEHPRV TXH KHPRV GHMDGR GH FRQVLGHUDU DXWR UHV WH[WRV \ SRVLFLRQHV LPSRUWDQWHV (V LPSRVLEOH KDFHU XQD VHOHFFLyQ MXVWD \ FRPSOHWD +HPRV SXHVWR HO pQIDVLV HQ DXWRUHV FRQWHPSRUiQHRV WUDWDQGR HVR Vt GH HVFRJHU XQ PDWHULDO UHSUHVHQWDWLYR GH ORV GLIHUHQWHV SXQWRV GH YLVWD HYLWDQGR HQ OR SRVLEOH QXHVWUDV SUHIHUHQFLDV SHUVRQDOHV /RV VHVHQWD \ ODV HGLFLRQHV GH &$5(7$6 VH LQVFULEHQ GHQWUR GH HVWH HVIXHU]R GH FRQFLHQFLD UHIOH[LYD GHO 3HU~ &HOHEUDU VX DQLYHUVDULR GH HVWH PRGR HV WDPELpQ XQ KRPHQDMH D VXV GHVYHORV

1RWD SUHOLPLQDU

DQ WUDQVFXUULGR GLH] DxRV GHVGH TXH &$5(7$6 \ )252 1DFLRQDO ,QWHUQDFLRQDO $JHQGD 3(5Ã&#x201C; SXEOLFiUDPRV OD SULPHUD HGLFLyQ FRQ FLQFXHQWD WH[WRV SDUD FHOHEUDU HVH PLVPR Q~PHUR GH DxRV GH OD UHYLVWD (Q HVWD RFDVLyQ Â³DO FXPSOLU &$5(7$6 VHVHQWD DxRV \ HGLFLRQHVÂ³ KHPRV DxDGLGR GLH] WH[WRV D OD VHOHFFLyQ LQLFLDO SDUD SRQHUORV D GLVSRVLFLyQ GH ORV OHFWRUHV GH OD UHYLVWD /D LGHD GH SUHSDUDU XQD VHOHFFLyQ GH WH[WRV TXH WRGR SHUXDQR GHEHUtD FRQRFHU VXUJLy GHVGH HO LQLFLR GH ORV WUDEDMRV GHO SURJUDPD $JHQGD 3(5Ã&#x201C; HQ TXH GLULJLPRV KDVWD /DV SULPHUDV FRQ VXOWDV TXH UHDOL]DPRV D PHGLDGRV GHO GHFHQLR GH HQ GLYHUVDV SDUWHV GHO SDtV PXFKDV GH HOODV FRQ MyYHQHV \ HVWXGLDQWHV QRV KLFLHURQ QRWDU TXH H[LVWtD HVFDVD GLIXVLyQ GH ODV FRQWULEXFLRQHV GH QXHVWURV SHQVDGRUHV H LQWHOHF WXDOHV SDUD FRPSUHQGHU PHMRU DO 3HU~ /D FULVLV GH OD LQGXVWULD HGLWRULDO OR SUHFDULR GH ODV ELEOLRWHFDV \ HO DOWR FRVWR GH ORV OLEURV KDQ SXHVWR IXHUD GHO DOFDQFH GH OD JUDQ PD\RUtD GH SHUXDQRV ORV WH[WRV QHFHVDULRV SDUD HQWHQGHU GH GyQGH YHQLPRV LQWHUSUHWDU OR TXH QRV SDVD \ VDEHU KDFLD GyQGH YDPRV 0iV D~Q OD JUDQ PD\RUtD GH ORV WH[WRV LQFOXLGRV HQ HVWD VHOHFFLyQ QR HVWiQ GLVSR QLEOHV QL VRQ IiFLOPHQWH DVHTXLEOHV D WUDYpV GH ,QWHUQHW 1XHVWUD SULPHUD LGHD IXH VHOHFFLRQDU HQVD\RV OLEURV \ DUWtFXORV VREUH OD UHDOLGDG QDFLRQDO \ SXEOLFDU XQD VHULH GH OLEURV GH EDMR FRVWR 7HQtDPRV SUHVHQWH HO JUDQ HVIXHU]R GHVSOHJDGR KDFH PiV GH PHGLR VLJOR SRU -XDQ 0HMtD %DFD \ 0DQXHO 6FRU]D SDUD SURGXFLU HGLFLRQHV SRSXODUHV GH OLEURV GH DXWRUHV SHUXDQRV D WUDYpV GH ODV FXDOHV WXYLPRV DFFHVR D XQ ULFR DFHU YR GH LGHDV \ SODQWHDPLHQWRV VREUH QXHVWUR SDtV 3URQWR YLPRV TXH XQD HPSUHVD GH HVWD QDWXUDOH]D UHEDVDED ORV SURSyVLWRV GH )252 1DFLRQDO ,QWHUQDFLRQDO \ GH $JHQGD 3(5Ã&#x201C; VX SULQFLSDO SURJUDPD GH HVWXGLRV GXUDQWH HO GHFHQLR GH \ GHFLGLPRV H[SORUDU RWUDV RSFLRQHV $Vt OOHJDPRV D OD FRQFOXVLyQ GH TXH XQ FRQMXQWR GH H[WUDFWRV GH OLEURV SXEOL FDGRV HQ XQ VROR YROXPHQ R HQ XQ &' 520 VHUtD OD PHMRU PDQHUD GH IDPLOLDUL]DU D ORV OHFWRUHV FRQ ODV LGHDV TXH FRQVLGHUDPRV QHFHVDULDV SDUD HQWHQGHU DO 3HU~ GH SULQFLSLRV GHO VLJOR ;;,

,QWURGXFFLRQ LQGG

)UDQFLVFR 6DJDVWL 0D[ +HUQiQGH] \ &ULVWyEDO $OMRYtQ HQ VX DJRWDGRUD WDUHD GH VHOHFFLRQDU ORV OLEURV TXH DFDVR PiV SURIXQGDPHQWH KDQ WRFDGR HO WHPD 3HU~ HQ VXV PiV GLYHUVDV HWDSDV

'HVGH HO SULPHU PRPHQWR GHFLGLPRV H[FOXLU REUDV OLWHUDULDV SDUD OLPLWDU OD VHOHFFLyQ GH DXWRUHV (OOR QR KL]R PHQRV DUGXD OD WDUHD GH HVFRJHU ORV WH[WRV /D SULPHUD WHQWDFLyQ IXH VHOHFFLRQDU D ORV DXWRUHV TXH FRQRFtDPRV ELHQ EDMR HO VXSXHVWR QDUFLVLVWD GH TXH Â´WRGRV GHEHUtDQ OHHU OR TXH KH OHtGR \RÂµ 'HVFDUWDPRV HVWR GH LQPHGLDWR \ GHFLGLPRV UHDOL]DU XQ WUDEDMR PiV VLVWHPiWLFR /D FRODER UDFLyQ LQLFLDO GH $XJXVWR Ã&#x2030;OYDUH] 5RGULFK \ 3LODU 'iYLOD TXLHQHV WUDEDMDEDQ HQWRQFHV HQ $32<2 &RPXQLFDFLRQHV QRV SHUPLWLy UHDOL]DU XQD HQFXHVWD HQWUH ORV OHFWRUHV GH OD UHYLVWD '(%$7( FX\RV UHVXOWDGRV DPSOLDURQ OD OLVWD GH DXWRUHV D PiV GH \ FRPSOLFDURQ D~Q PiV OD VHOHFFLyQ /D LQFRUSRUDFLyQ GH &ULVWyEDO $OMRYtQ DO HTXLSR GH WUDEDMR \ OD FRODERUDFLyQ GH -RUJH &KiYH] *UDQDGLQR GLHURQ XQ JUDQ LPSXOVR D HVWH SUR\HFWR D ILQHV GHO GHFHQLR GH /D VHOHFFLyQ GH DXWRUHV \ WH[WRV VH KL]R PiV ULJXURVD \ ODV GLVFXVLRQHV VREUH TXLpQ LQFOXLU R H[FOXLU VH KLFLHURQ PiV GLItFLOHV VREUH WRGR SRUTXH GHFLGLPRV OLPLWDU HO Q~PHUR GH DXWRUHV D XQDV SRFDV GHFHQDV /R TXH HUD XQD LGHD GH DOFDQFH OLPLWDGR VH FRQYLUWLy HQ XQ SUR\HFWR YLDEOH \ GH JUDQ DPSOL WXG JUDFLDV DO LQWHUpV \ HO FRPSURPLVR GH (QULTXH =LOHUL GLUHFWRU GH &$5(7$6 FRQ TXLHQ XQLPRV HVIXHU]RV SDUD GLIXQGLU OD VHOHFFLyQ GH WH[WRV /DV UHDFFLRQHV FRPHQWDULRV \ VXJHUHQFLD TXH KHPRV UHFLELGR D ODV HGLFLRQHV DQWHULRUHV QRV KDQ D\XGDGR D HVFRJHU HO PDWHULDO DGLFLRQDO 5DIDHO &DVWLOOR \ 0DULR %D]iQ FRODERUD URQ HQ OD VHOHFFLyQ GH ORV WH[WRV DGLFLRQDOHV SDUD OD SUHVHQWH HGLFLyQ 3RU PiV ULJXURVD \ VLVWHPiWLFD TXH KD\D VLGR OD VHOHFFLyQ WRGD OLVWD UHIOHMD HQ ~OWLPD LQVWDQFLD ODV SUHIHUHQFLDV H LGLRVLQFUDVLD GH ORV FRPSLODGRUHV 3RU HVWD UD]yQ HVWD VHOHFFLyQ GHEH VHJXLU VLHQGR YLVWD FRPR XQ Â´SUHWH[WRÂµ HQ HO GREOH VHQWLGR GH OD SDODEUD (V XQ SUHWH[WR SDUD FRQYHUVDU GLVFXWLU \ GHEDWLU VREUH TXLpQHV GHEHQ HVWDU R QR HQ OD OLVWD GH DXWRUHV TXH WRGRV ORV SHUXDQRV GHEHUtD PRV FRQRFHU (V WDPELpQ XQ SUH WH[WR HQ HO VHQWLGR TXH HVSHUDPRV VH UHYLVH FRQWLQXDPHQWH \ TXH FDGD OHFWRU PRGLILTXH OD OLVWD GH DFXHUGR D VX FULWHULR (VSHUDPRV TXH HVWH SUHWH[WR FXPSOD VX GREOH SURSyVLWR /LPD 2FWXEUH GH

)UDQFLVFR 6DJDVWL 0D[ +HUQiQGH] ([ 'LUHFWRUHV GH $JHQGD 3(5Ã&#x201C; )252 1DFLRQDO ,QWHUQDFLRQDO

ÌQGLFH

&DStWXOR , (/ 3(5Ó 35( +,63É1,&2 < 68 352<(&&,Ð1 /XLV /XPEUHUDV /RV RUtJHQHV GH OD FLYLOL]DFLyQ HQ HO 3HU~ )UDQNOLQ 3HDVH 3HU~ KRPEUH H KLVWRULD (QWUH HO VLJOR ;9, \ HO ;9,,, -RKQ 0XUUD )RUPDFLyQ HFRQyPLFD \ SROtWLFD GHO PXQGR DQGLQR 0DUtD 5RVWZRURZVNL GH 'LH] &DQVHFR +LVWRULD GHO 7DKXDQWLVX\R &DStWXOR ,, (/ /(*$'2 &2/21,$/ &2148,67$ < 9,55(,1$72 :DOGHPDU (VSLQRVD /D GHVWUXFFLyQ GHO LPSHULR GH ORV LQFDV 5D~O 3RUUDV (O 3HU~ QRPEUH SRSXODU \ VROGDGHVFR (O QRPEUH GHO 3HU~ 1DWKDQ :DFKWHO 6RFLHGDG H LGHRORJtD HQVD\RV GH KLVWRULD \ DQWURSRORJtD DQGLQDV 0DUtD (PPD 0DQQDUHOOL /D LOHJLWLPLGDG HQ /LPD VLJOR ;9,, )HOLSH %DUUHGD /DRV 9LGD ,QWHOHFWXDO GHO 9LUUHLQDWR GHO 3HU~ (O 0HUFXULR 3HUXDQR ,GHD *HQHUDO GHO 3HU~ -XOLR &RWOHU (VWDGR &ODVH \ 1DFLyQ +XJR 1HLUD 9LUUH\ &RUWH \ $VHGLR &ULROOR &DStWXOR ,,, ¢48e (6 /$ 5(3Ó%/,&$" -RVp $JXVWtQ GH OD 3XHQWH 7HRUtD GH OD (PDQFLSDFLyQ GHO 3HU~ -RUJH %DVDGUH /D 3URPHVD GH OD 9LGD 3HUXDQD \ RWURV HQVD\RV /XLV $OEHUWR 6iQFKH] 8Q SDtV PRQRFUiWLFR 3DEOR 0DFHUD 9LVLyQ KLVWyULFD GHO 3HU~ &DStWXOR ,9 /$ -29(1 5(3Ó%/,&$ '( /$ ,1'(3(1'(1&,$ $ /$ *8(55$ &21 &+,/( 0DQXHO /RUHQ]R GH 9LGDXUUH (O 3ODQ GHO 3HU~ /RV ,GHyORJRV %DUWRORPp +HUUHUD 6HUPyQ GH VHJXQGD SDUWH (VFULWRV \ 'LVFXUVRV

,QWURGXFFLRQ LQGG

)UDQFLVFR GH 3DXOD *RQ]iOH] 9LJLO ,PSRUWDQFLD \ XWLOLGDG GH ODV DVRFLDFLRQHV 5LFDUGR 3DOPD (O %DLOH GH OD 9LFWRULD 7UDGLFLRQHV 3HUXDQDV 0DQXHO 3DUGR \ /DYDOOH 0HQVDMH GHO 3UHVLGHQWH GH OD 5HS~EOLFD &DStWXOR 9 ¢$ 'Ð1'( 9$ (/ 3(5Ó" '( /$ *8(55$ &21 &+,/( $ /$ 6(*81'$ *8(55$ 081',$/ 0DQXHO *RQ]iOH] 3UDGD (O 'LVFXUVR GHO 3ROLWHDPD (QVD\RV (VFRJLGRV )ORUD 7ULVWiQ 3HUHJULQDFLRQHV GH XQD SDULD )UDQFLVFR *DUFtD &DOGHUyQ (O 3HU~ &RQWHPSRUiQHR -RVp GH OD 5LYD $J HUR 3DLVDMHV 3HUXDQRV -RVp &DUORV 0DULiWHJXL 6LHWH (QVD\RV GH OD ,QWHUSUHWDFLyQ GH OD 5HDOLGDG 3HUXDQD 9tFWRU 5D~O +D\D GH OD 7RUUH 'LVFXUVR GH OD 3OD]D GH $FKR 9tFWRU $QGUpV %HODXQGH 5HDOLGDG 1DFLRQDO &DStWXOR 9, /$ ,035217$ ,1',*(1,67$ /XLV 9DOFiUFHO 7HPSHVWDG HQ ORV $QGHV 8ULHO *DUFtD (O QXHYR LQGLR -RVp 0DUtD $UJXHGDV 1R VR\ XQ LQGLR DFXOWXUDGR (QULTXH 0D\HU /DV UHJODV GHO MXHJR HQ OD UHFLSURFLGDG DQGLQD &DStWXOR 9,, 5(129$&,Ð1 ,17(/(&78$/ ( ,'(2/Ð*,&$ 6LQHVLR /ySH] ,QWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV HQ HO 3HU~ GHO VLJOR ;; $XJXVWR 6DOD]DU %RQG\ +LVWRULD GH ODV LGHDV HQ HO 3HU~ FRQWHPSRUiQHR -RVp /XLV %XVWDPHQWH \ 5LYHUR 0HQVDMH DO 3HU~ )HUQDQGR %HODXQGH 7HUU\ /D &RQTXLVWD GHO 3HU~ SRU ORV SHUXDQRV )UDQFLVFR 0LUR 4XHVDGD &DQWXDULDV +XPDQLVPR \ UHYROXFLyQ *XVWDYR *XWLpUUH] 7HRORJtD GH OD OLEHUDFLyQ -XDQ 9HODVFR $OYDUDGR (O GLVFXUVR GH OD 5HIRUPD $JUDULD

ÌQGLFH

&DStWXOR 9,,, ,1)250$/,'$' 9,2/(1&,$ < *2%(51$%,/,'$' $OEHUWR )ORUHV *DOLQGR %XVFDQGR XQ ,QFD -RVp 0DWRV 0DU 'HVERUGH SRSXODU \ FULVLV GHO HVWDGR +HUQDQGR GH 6RWR (O RWUR VHQGHUR OD UHYROXFLyQ LQIRUPDO &DUORV ,YiQ 'HJUHJRUL (O QDFLPLHQWR GH 6HQGHUR /XPLQRVR )UDQFLVFR 0RUDOHV %HUP~GH] &HUUXWL 3HQVDQGR HQ HO 3HU~ +$781 :,//$.8< YHUVLyQ DEUHYLDGD GHO ,QIRUPH )LQDO GH OD &RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ &DStWXOR ,; ¢48e 62026" &8/785$ < 62&,('$' 0HUFHGHV &DEHOOR GH &DUERQHUD 0XMHU HGXFDFLyQ \ OLWHUDWXUD +pFWRU 9HODUGH (O FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG 6HEDVWLiQ 6DOD]DU %RQG\ /LPD OD +RUULEOH &DUORV 'HOJDGR (MHUFLFLR VRFLROyJLFR VREUH HO DUULELVPR HQ HO 3HU~ $QtEDO 4XLMDQR /R FKROR \ HO FRQIOLFWR FXOWXUDO HQ HO 3HU~ $QWRQLR &RUQHMR 3RODU 0HVWL]DMH WUDQVFXOWXUDFLyQ KHWHURJHQHLGDG 0DUWKD +LOGHEUDQGW 3HUXDQLVPRV &DStWXOR ; 35238(67$6 '( '(6$552//2 7(55,725,2 &212&,0,(172 (&2120Ì$ < 32/Ì7,&$ (;7(5,25 -XOLR & 7HOOR /D LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD -DYLHU 3XOJDU 9LGDO /D JHRJUDItD GHO 3HU~ /DV RFKR UHJLRQHV QDWXUDOHV GHO 3HU~ $QWRQLR %UDFN &LHQFLDV $PELHQWDOHV HQ HO 3HU~ /D ,QYHVWLJDFLyQ &LHQWtILFD \ 7HFQROyJLFD HQ HO 3HU~ $OEHUWR *LHVHFNH \ ( 6LOJDGR /RV WHUUHPRWRV HQ HO 3HU~ -DYLHU ,JXtxL] $SODQDU ORV $QGHV \ RWUDV SURSXHVWDV 5LFKDUG :HEE 3UyORJR (Q (VWDELOL]DFLyQ \ FUHFLPLHQWR HQ HO 3HU~ -XUJHQ *ROWH /D 5DFLRQDOLGDG GH OD RUJDQL]DFLyQ DQGLQD -XDQ 0LJXHO %iNXOD 3HU~ (QWUH OD 5HDOLGDG \ OD 8WRStD DxRV GH 3ROtWLFD

,QWURGXFFLRQ LQGG

&DStWXOR ,

/XLV /XPEUHUDV /RV RUtJHQHV GH OD FLYLOL]DFLyQ HQ HO 3HU~ /LPD 0LOOD %DWUHV 3iJV

)UDQNOLQ 3HDVH 3HU~ KRPEUH H KLVWRULD (QWUH HO VLJOR ;9, \ HO ;9,,, 7RPR ,, /LPD (GXEDQFR 3iJV

-RKQ 0XUUD )RUPDFLRQHV HFRQyPLFDV \ SROtWLFDV GHO PXQGR DQGLQR /LPD ,(3 3iJV

0DUtD 5RVWZRURZVNL GH 'LH] &DQVHFR +LVWRULD GHO 7DKXDQWLQVX\X /LPD ,(3 3iJV

,QWURGXFFLRQ LQGG

Q DELVPR VH DEUH HQWUH QRVRWURV \ HO GHQVR PLVWHULR GHO FXDO HO ,PSHULR GH ORV ,QFDV HV VyOR XQ SHTXHxR IUDJPHQWR (O 7DKXDQWLQVX\X GHEH KDEHU H[LVWLGR XQRV DxRV (V DSHQDV OD SXQWD GH XQ LFHEHUJ TXH GHEH SUR\HFWDUVH HQ PLOHQLRV GH H[SDQVLRQHV \ JXHUUDV FLYLOL]DFLRQHV SHUGLGDV HQ XQD PHPRULD DYDVDOODGRUD \ GHVGHxRVD GHO WLHPSR 1XHVWUD YLVLyQ GHO SDVDGR SUHKLVSiQLFR KD HVWDGR \ HVWi PX\ LQIOXLGD SRU QXHVWUD YLVLyQ GHO ,QFDULR &RPR KDQ LQVLVWLGR ORV DXWRUHV LQFOXLGRV HQ HVWH FDStWXOR OD FLYLOL]DFLyQ DQGLQD KD LPSXHVWR VX PDUFD HQ QXHVWUD KLVWRULD $QWURSyORJRV \ HWQRKLVWRULDGRUHV UHFRQRFHQ TXH PXFKDV GH ODV FRVWXPEUHV GH ODV IRUPDV VLPEyOLFDV \ GH ORV YDORUHV GH ORV KRPEUHV GH ORV $QGHV WLHQHQ UDtFHV SUH FRORPELQDV (VWR HV PX\ FLHUWR SHUR HV OD PHPRULD KLVWyULFD GH FRQMXQWR TXH SURYLHQH GH ODV LQWHUSUHWDFLRQHV SRVKLVSiQLFDV GH ORV LQFDV OD TXH ILMD \ SUHFLVD OD UHOHYDQFLD \ HO DOFDQFH GH HVRV YDORUHV \ OR TXH HVWRV VLJQLILFDQ HQ QXHVWUD LGHQWLGDG DFWXDO 'H HVWH PRGR HQWHQGHU HO PXQGR SUHKLVSiQLFR WHUPLQD VLUYLpQGRQRV SDUD FRPSUHQGHU QXHVWUR SUHVHQWH QXHVWUD FXOWXUD \ QXHVWURV SUREOHPDV

(O 3HU~ 3UHKLVSiQLFR \ VX SUR\HFFLyQ

/XLV /XPEUHUDV

/RV RUtJHQHV GH OD FLYLOL]DFLyQ HQ HO 3HU~ /LPD 0LOOD %DWUHV ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/RV GLRVHV GH &KDYtQ /XLV /XPEUHUDV $\DFXFKR

$UTXHyORJR SURIHVRU GH OD 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO 0D\RU GH 6DQ 0DUFRV 'HVWDFD SRU RIUHFHU XQD YLVLyQ JOREDO GH OD KLVWRULD DQGLQD SUHKLVSiQLFD

XDQGR VH LQJUHVD DO WHPSOR GH &KDYtQ VH WLHQH OD VHQVDFLyQ GH HQWUDU HQ XQ PDXVROHR OOHQR GH IDQWDVPDV IHURFHV (O VLOHQFLR HV WRWDO SXHV QL VLTXLHUD VH HVFXFKD HO UXLGR GHO YLHQWR H[WHULRU GHO TXH XQR HVWi VHSDUDGR SRU JUXHVDV PXUDOODV \ XQ VyOLGR WHFKR GH SLHGUD /DV JDOHUtDV VRQ DQJRVWDV DOWDV IUtDV HV IiFLO SHUGHUVH HQ HOODV IRUPDQ XQ ODEHULQWR FUXHO SDUD HO QHyILWR $O FHQWUR HQ PHGLR GH XQD JUDQL]DGD GH SLHGUDV KD\ XQ FXFKLOOR JLJDQWHVFR WDOODGR HQ SLHGUD FRPR FDtGR GHO FLHOR \ FODYDGR HQ OR SURIXQGR GH OD WLHUUD OH OOD PDQ Â´HO /DQ]yQÂµ WLHQH PiV GH FXDWUR PHWURV 3HUR QR HV VLPSOHPHQWH OD ILJXUD GH XQ FXFKLOOR HV PiV ELHQ OD WHUULEOH LPD JHQ GH XQ GLRV KXPDQL]DGR TXH iYLGR GH VDQJUH PXHVWUD ODV IDXFHV FRQ ILOXGRV FRO PLOORV FXUYRV 7LHQH OD PDQR GHUHFKD HQ DOWR \ ODV XxDV VRQ JDUUDV \ ORV FDEHOORV VRQ VHUSLHQWHV (V LPSUHVLRQDQWH OD ILJXUD GH HVWH GLRV SHUGLGR KR\ HQ HO ODEHULQWR GH XQ WHPSOR GHVWUXLGR SRU ORV VLJORV &KDYtQ HVWi HQ PHGLR GH OD VLHUUD HQ XQ OXJDU HQ GRQGH FRPLHQ]D D IRUPDUVH HO &DOOHMyQ GH &RQFKXFRV HQWUH ODV PRQWD xDV DO SLH GH XQ UtR /DV PRQWDxDV HVWiQ DO RULHQWH GH OD &RUGLOOHUD %ODQFD DTXHOOD GHO +XDVFDUiQ \ HO UtR VH OODPD 0RVQD (V pVWH XQ OXJDU TXH VLUYH GH WHVWLPRQLR GH OR TXH RFXUULy HQ HO SDtV KDFH PiV GH WUHV PLO DxRV FXDQGR XQRV KRPEUHV FRQVWUX\H URQ XQD QXHYD IRUPD GH YLGD <D QR HUDQ PiV ORV KDELWDQWHV DQGLQRV WUDVKXPDQWHV FD]DGRUHV UHFROHFWRUHV \D QR HUDQ PiV ORV VHPLGHVQXGRV VDOYDMHV GH ORV SULPHURV WLHP SRV SXHV ODV FXHYDV \ ORV DEULJRV QDWXUDOHV KDEtDQ VLGR DEDQGRQDGRV JUDFLDV D OD QXHYD WpFQLFD GH FRQVWUXFFLyQ WRGR HUD GLIHUHQWH ORV LQVWUXPHQWRV ODV FRVWXPEUHV &DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

/RV GLRVHV GH &KDYtQ

(O QXHYR UpJLPHQ SHUPLWLy XQ DVFHQVR GH OD LPSRUWDQFLD GH ORV Q~FOHRV GH YLGD HQ ODV DOGHDV GH PDQHUD WDO TXH HOODV IXHURQ FUHFLHQGR HQ Q~PHUR \ WDPDxR (O DYDQFH GH OD WHFQRORJtD DJUDULD KDEtD FUHDGR OD QHFHVLGDG GH QXHYRV WLSRV GH SHU VRQDV D PDQHUD GH HVSHFLDOLVWDV GHGLFDGRV DO HVWXGLR GH ORV PRYLPLHQWRV GHO 6RO ODV HVWUHOODV \ OD /XQD \ DO PLVPR WLHPSR WpFQL FRV HQ OD GLVWULEXFLyQ GH ODV DJXDV SDUD OD DPSOLDFLyQ \ VHUYLFLR GH ORV FDPSRV GH FXO WLYR HVWRV HVSHFLDOLVWDV YLYtDQ HQ DOGHDV \ D PHGLGD TXH DYDQ]DEDQ VXV FRQRFLPLHQWRV DXPHQWDEDQ VX SUHVWLJLR \ VX SRGHU VRFLDO PiV ELHQ TXH FLHQWtILFRV HQ SRVHVLyQ GH FRQRFLPLHQWRV GHULYDGRV GHO HVWXGLR HOORV HUDQ SRVHHGRUHV GHO GRQ Â´VREUHQDWXUDOÂµ GH FRQWURODU ODV OOXYLDV \ ORV FXUVRV GHO DJXD SRU OR WDQWR HVWDEDQ OLJDGRV D ORV GLRVHV HUDQ Â´VDFHUGRWHVÂµ GH ORV GLRVHV /DV DOGHDV HQ GRQGH WDOHV HVSHFLDOLVWDV YLYtDQ FUHFLHURQ LQXVLWDGDPHQWH WDQWR SRU HO KHFKR GH TXH ORV FDPSHVLQRV ORV IDYRUHFtDQ FRQ JUDQ SDUWH GH VXV H[FHGHQWHV GH SURGXF FLyQ DJURSHFXDULD FXDQWR SRUTXH ORV PLVPRV VDFHUGRWHV GHFLGLHURQ PRQWDU VX SURSLR VLVWH PD GH YLGD TXH FRQGXMR D OD LQVWLWXFLRQDOL]D FLyQ GH ORV WHPSORV \ D OD IRUPXODFLyQ GH OR TXH VH OODPD OD Â´LJOHVLDÂµ R VHD XQD RUJDQL]D FLyQ DO VHUYLFLR GH OD UHOLJLyQ $OJXQDV DOGHDV GHYLQLHURQ SXHV HQ FHQWURV FHUHPRQLDOHV TXH SDUD VHU WDOHV UHTXLULHURQ GH QXHYRV WLSRV GH HVSHFLDOLV WDV \ RWURV VHUYLGRUHV (Q HIHFWR ORV VDFHU GRWHV PiV ELHQ WpFQLFRV KLGUiXOLFRV IRU PDURQ HQ WRUQR D ORV WHPSORV TXH HOORV PLVPRV FRPHQ]DURQ D HGLILFDU XQD pOLWH GH VHUYLGRUHV Â´D WLHPSR FRPSOHWRÂµ GHVOL ]DGRV GHO FDPSR SULQFLSDOPHQWH FRQVWL WXLGD SRU DUWHVDQRV /RV FHUDPLVWDV PiV

&DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

/XLV /XPEUHUDV

GHVWDFDGRV GH OD FRPXQLGDG ORV PHMRUHV WHMHGRUHV ORV SLFDSHGUHURV IXHURQ DVLPL ODGRV DO VHUYLFLR GH ORV WHPSORV GRQGH ORV VDFHUGRWHV Â´DGLYLQDEDQÂµ ORV SHUtRGRV GH VHTXtD GH OOXYLD HWF /RV DUWHVDQRV IDEUL FDEDQ ORV REMHWRV OLW~UJLFRV TXH DFRPSD xDEDQ ODV FHUHPRQLDV GH ORV VDFHUGRWHV 7UHV PLO DxRV DQWHV GH QRVRWURV (V DVt FRPR VH IXH JHVWDQGR XQ QXHYR WLSR GH VRFLHGDG +DFLD HO DxR DQWHV GH QXHVWUD HUD HV GHFLU KDFH XQRV WUHV PLO DxRV WRGR HVWH SURFHVR GHVHPERFDED HQ XQD UHYROXFLyQ VRFLDO TXH PDUFy HO SXQWR GH SDUWLGD GH OD QXHYD VRFLHGDG /RV FDPSHVLQRV D FDPELR GH ORV VHUYL FLRV TXH UHFLEtDQ GH ORV VDFHUGRWHV OHV HQWUHJDEDQ XQD SDUWH GH VX SURGXFFLyQ ORV H[FHGHQWHV GH PRGR WDO TXH WRGRV DTXHOORV TXH YLYtDQ HQ WRUQR D ORV WHPSORV YLYtDQ GH ORV VHUYLFLRV Â´UHOLJLRVRVÂµ VLQ LQWHUYHQLU GLUHFWDPHQWH HQ OD SURGXFFLyQ GH DOLPHQWRV 3HUR HQ OD PHGLGD HQ TXH ORV KDELWDQWHV GH WDOHV FHQWURV UHOLJLRVRV DXPHQWDEDQ OD FDQWLGDG GH H[FHGHQWHV UHTXHULGD HUD WDPELpQ DVFHQGHQWH HO SHOL JUR GH XQD VHTXtD GH XQD SODJD R FXDO TXLHU HYHQWXDO SpUGLGD HQ OD SURGXFFLyQ FDPSHVLQD DIHFWDED D ORV VDFHUGRWHV \ VXV DOOHJDGRV HQ IRUPD LJXDO R PiV ELHQ PD\RU TXH D ORV FDPSHVLQRV SRU HVR HUD PHQHVWHU FUHDU XQ VLVWHPD TXH DVHJXUDVH OD VXEVLVWHQFLD GH XQ QXHYR JpQHUR GH SHU VRQDV GHVOLJDGDV GH OD FRPXQLGDG DJUD ULD HO VLVWHPD OR GLR OD PLVPD UHOLJLyQ /D DOWHUQDWLYD GH SRGHU QHJDUVH D HQWUH JDU XQD SDUWH GH OD SURGXFFLyQ TXH GHELy SRVHHU OD FRPXQLGDG FDPSHVLQD HQ ORV FRPLHQ]RV GH HVWH SURFHVR GHELy VHU FODX VXUDGD SDUD HYLWDU HO SHOLJUR TXH HOOR VLJQL

ILFDED SDUD ORV KDELWDQWHV GH ORV WHPSORV \ VXV DOUHGHGRUHV 3DUD HVR IXH LQGLVSHQVD EOH FUHDU XQ UpJLPHQ GH REOLJDFLRQHV LPSUHVFULSWLEOHV VDQFLRQDGDV SRU ORV GLR VHV HQ WDQWR TXH HOORV ORV GLRVHV HUDQ Â´HQ ~OWLPD LQVWDQFLDÂµ TXLHQHV GHEtDQ VHU UHWUL EXLGRV SRU ORV FDPSHVLQRV SRU ORV VHUYLFLRV TXH Â´D WUDYpV GH ORV VDFHUGRWHVÂµ HOORV RIUH FtDQ /D WDUHD GH FUHDU WDOHV GLRVHV IXH VHJXUDPHQWH ODUJD \ GLItFLO DXQ FXDQGR FDGD IXHU]D QDWXUDO HUD XQD GLYLQLGDG /RV VDFHUGRWHV IXVLRQDURQ VXV FRQRFLPLHQWRV FRQ OD KDELOLGDG GH ORV DUWHVDQRV \ DPERV HQ VDQWD DOLDQ]D HGLILFDURQ HQ SLHGUD HQ EDUUR HQ KXHVR R HQ WHODV XQ ROLPSR WDQJL EOH GH GLRVHV VHYHURV PiV ELHQ IHURFHV UHSUHVLYRV GXHxRV GH WRGRV ORV SRGHUHV \ DFUHHGRUHV GH WRGRV ORV KRPEUHV \ VX WUD EDMR 6H HVWDEOHFLy DVt OD 7HRFUDFLD 3HUR OD 7HRFUDFLD TXH HV HO JRELHUQR GH ORV GLRVHV D WUDYpV GH VXV Â´UHSUHVHQWDQWHVÂµ QR IXH QDWXUDOPHQWH HVWDEOHFLGD VLQ UHVLV WHQFLD HOOD HV HO LQLFLR GH OD H[SORWDFLyQ GHO KRPEUH SRU HO KRPEUH HV HO RULJHQ GH OD VRFLHGDG GH FODVHV HV HO RULJHQ GHO (VWDGR \ WRGR HVWR VXUJLy FRPR SURGXFWR GH XQD UHYROXFLyQ HQ OD TXH ODV FRPXQLGDGHV FDP SHVLQDV IXHURQ VRPHWLGDV SRU ORV KDELWDQWHV GH ORV FHQWURV FHUHPRQLDOHV HPHUJHQWHV 7DO SURFHVR IXH GHVLJXDO HQ ORV $QGHV HQ XQDV SDUWHV VH SURGXMR DQWHV \ HQ RWUDV GHVSXpV TXL]i WDPELpQ WXYR FDXVDV GLV WLQWDV HQ RWUDV UHJLRQHV +DFLD HO DxR XQRV VLJORV DQWHV TXL]i DQWHV GH QXHVWUD HUD ORV VDFHUGRWHV KDEtDQ JDQDGR \ WHQtDQ HO FRQWURO GH OD VRFLHGDG /RV VDFHUGRWHV \ DUWHVDQRV GH &KDYtQ &RPR WRGD UHYROXFLyQ VRFLDO WXYR pVWD XQD VHFXHOD H[SORVLYD GH GHVDUUROOR HFRQy

PLFR \ WHFQROyJLFR /RV VDFHUGRWHV LQWHUH VDGRV HQ PDQWHQHU VX SRGHU HVWLPXODURQ DO Pi[LPR OD SURGXFFLyQ DUWHVDQDO \ SHU PLWLHURQ HO GHVFXEULPLHQWR GH QXHYRV UHFXUVRV WHFQROyJLFRV WDOHV FRPR HO WUDED MR GH ORV PHWDOHV LQLFLDOPHQWH HO RUR \ PiV WDUGH HO FREUH \ OD SODWD $O PLVPR WLHP SR HO LQWHUFDPELR GH SURGXFWRV HQWUH H[WHQVDV ]RQDV VH LQWHQVLILFy D WDO JUDGR TXH HO WHUULWRULR GH ORV $QGHV SXGR HQWUDU HQ FRQWDFWR FRQ &HQWURDPpULFD \ FRQ OD VHOYD DPD]yQLFD OD VLHUUD \ OD FRVWD VH XQLHURQ SRU HO LQWHUFDPELR GH DOLPHQWRV \ SURGXFWRV PDQXIDFWXUDGRV \ ORV REMHWRV KHFKRV SRU ORV DUWHVDQRV GH ORV FHQWURV FHUHPRQLDOHV UHFRUULHURQ ORQJLWXGLQDO PHQWH OD FRVWD \ OD VLHUUD (O LQWHUFDPELR SURYRFy VLWXDFLRQHV QRYH GRVDV HQ OD HFRQRPtD \ HQ OD FXOWXUD SUR GXFWRV GH RULJHQ VHUUDQR \ VHOYiWLFR IXHURQ DPELHQWDGRV D OD FRVWD \ HQ OD VLHUUD VH IXQGLHURQ ODV WUDGLFLRQHV VHOYiWLFDV \ FRV WHxDV OD DJULFXOWXUD VH KL]R SXHV HQWRQ FHV GLYHUVLILFDGD \ DPSOLy VXV SRVLELOLGD GHV HQ WRGR VHQWLGR JUDFLDV D OD KLGUiXOLFD D OD H[SHULPHQWDFLyQ OD YDULHGDG GH FXOWL YRV HWF /D SREODFLyQ DXPHQWy MXQWR FRQ OD ERQDQ]D \ ORV FHQWURV FHUHPRQLDOHV FRQ VXV VDFHUGRWHV \ DUWHVDQRV VH KLFLHURQ PiV SRGHURVRV \ IDVWXRVRV (Q DOJ~Q OXJDU TXL]i HQ YDULRV ORV GLR VHV IXHURQ ILJXUDGRV FRPR GHPRQLRV UHSUH VLYRV \ HVWD LPDJHQ GH OR VREUHQDWXUDO GHELy KDEHU WHQLGR HO p[LWR GHVHDGR SRU HVR FXDQGR XQ GtD HQWUH ORV GtDV HQ DTXHO OXJDU HQ PHGLR GH OD VLHUUD TXH KR\ OODPD PRV &KDYtQ VH FRQVROLGy OD H[LVWHQFLD GH XQ FHQWUR FHUHPRQLDO LPSRQHQWH \ ORV VDFHUGRWHV UHXQLHURQ D ORV GLRVHV \ ORV JUD EDURQ HQ ODV SLHGUDV HVH OXJDU DOFDQ]y XQ UHQRPEUH GH SULPHUD PDJQLWXG &DUHWDV

/RV GLRVHV GH &KDYtQ

3HUR HQ YHUGDG ORV GLRVHV QR IXHURQ ODEUDGRV HQ &KDYtQ VLPSOHPHQWH SRU D]DU R SRU OD EXHQD GLVSRVLFLyQ GH ORV VDFHUGRWHV HV TXH HQ &KDYtQ VH HGLILFy DOJR PiV TXH XQ VLPSOH FHQWUR FHUHPRQLDO 1R HVWi ELHQ FODUR D~Q HO SURFHVR SHUR HV GHO WRGR HYLGHQ WH TXH HQ XQ PRPHQWR GDGR GHO DVFHQVR GH WRGR HO QXHYR VLVWHPD XQD UHJLyQ DO FHQWUR GH OD VHOYD OD VLHUUD \ OD FRVWD FRPR HV &KDYtQ VH FRQYLUWLy HQ XQ QXGR GH FDPLQRV LPSRUWDQWHV GH PRGR WDO TXH SUREDEOH PHQWH ORV FRVWHxRV TXH UHTXHUtDQ SURGXF WRV GH OD VHOYD SRGtDQ HQFRQWUDUORV HQ &KDYtQ VLQ QHFHVLGDG GH LU KDVWD OD VHOYD PLVPD \ YLFHYHUVD \ DVt SDUD ORV KRPEUHV GH WRGD OD WLHUUD /RV VDFHUGRWHV \ DUWHVDQRV GH &KDYtQ VH EHQHILFLDURQ FRQ HVWR SRU HVR HQ VX WHPSOR VH HQFXHQWUD RIUHQGDV GH WRGDV SDUWHV VH FRQYLUWLy HQ HO FHQWUR FHUH PRQLDO PiV LPSRUWDQWH GH ORV $QGHV \ HVR SHUPLWLy ´H[SRUWDUµ VXV GLRVHV HQ WRGDV GLUHFFLRQHV \ FRQ HOORV VHJXUDPHQWH WDP ELpQ SDUWH GH VXV PDQXIDFWXUDV &KDYtQ VH FRQYLUWLy HQ HO ´FHQWUR GHO PXQGRµ (O WHPSOR GH ORV GLRVHV IHURFHV &XDQGR HQ DTXHO WLHPSR VH OOHJDED D &KDYtQ OD LPDJHQ GHO PXQGR HUD UHDOPHQ WH PX\ SHTXHxD FRVD IUHQWH DO ´PiV DOOiµ /RV HGLILFLRV PDQGDGRV FRQVWUXLU SRU ORV WHyFUDWDV HVWDEDQ KHFKRV FRQ SLHGUDV LQPHQVDV WDOODGDV \ RUGHQDGDV VLPpWULFD PHQWH IRUPDQGR WHUUD]DV GHVFRPXQDOHV TXLHQHV ORV YHQ D~Q WLHQHQ GLILFXOWDG HQ LPDJLQDU OD IRUPD HQ FyPR SXGLHURQ VHU FRQVWUXLGRV WDOHV HGLILFLRV 3HUR QR VyOR HV HO DVSHFWR PHJDOtWLFR GH HOORV OR TXH VREUH FRJH HV VREUH WRGR HO HVSHFWiFXOR IDQWDV PDO GH ODV LPiJHQHV TXH DSDUHFHQ WDOODGDV HQ ODV SLHGUDV $GKHULGDV D ORV PXURV DSD UHFtDQ XQDV FDEH]DV GH GLVWLQWD IRUPD \ ILJXUDFLyQ WRGDV HOODV GLVSXHVWDV FRPR

&DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

/XLV /XPEUHUDV

VDOLHQGR GH ORV WHPSORV FRQ JLJDQWHVFRV FROPLOORV FRQ ORV FDEHOORV FRQYHUWLGRV HQ VHUSLHQWHV FRQ ORV RMRV GHVRUELWDGRV /D WDOOD HV H[WUDRUGLQDULD JHQLDO ORV DUWLVWDV IXHURQ H[WUDRUGLQDULRV \ JHQLDOHV SHUR ORV GLRVHV \ ORV VHUHV TXH VXV PDQRV HQJHQGUD URQ VRQ OD LPDJHQ GHO WHUURU GH OD DJRQtD 1DGLH HV FDSD] GH OXFKDU FRQWUD WDOHV GLR VHV QR GHEHQ VHU RIHQGLGRV 3DUD HOORV ´OR PHMRU GH QRVRWURVµ /DV SLHGUDV GH &KDYtQ IXHURQ SXHV ORV ILHOHV LQVWUXPHQWRV UHSUHVLYRV GH HVWD QXHYD JHVWDFLyQ FRQ HOODV ORV VDFHUGRWHV YLHURQ DVHJXUDGR VX SRGHU \ HQ FRQVHFXHQ FLD VX VXEVLVWHQFLD /DV SLHGUDV IXHURQ ORV FHORVRV JXDUGLDQHV GHO (VWDGR LQFLSLHQWH ORV PHGLRV GH GRPLQDFLyQ 3RU HVR FXDQGR ORV VDFHUGRWHV GH RWUDV ODWLWXGHV SXGLHURQ FRSLDU D ORV GLRVHV JUD EDGRV HQ ODV SLHGUDV GH &KDYtQ ORJUDURQ FRQVROLGDU VX SRGHU SRU HVR ORV GLRVHV GH ODV SLHGUDV VH GLIXQGLHURQ UiSLGDPHQWH SRU WRGD OD WLHUUD \ GH HOOR ODV JHQHUDFLRQHV IXWXUDV JXDUGDURQ ODUJD PHPRULD WDQWD TXH WRGDYtD HQ HO VLJOR ;9, HV GHFLU FXDQ GR ORV HVSDxROHV \D KDEtDQ OOHJDGR DO 3HU~ HV GHFLU GRV PLO DxRV GHVSXpV TXH WRGR HVWR KDEtD \D SDVDGR FXHQWD HO FURQLVWD 9iVTXH] GH (VSLQR]D TXH MXQWR D HVWH SXHEOR GH &KDYtQ KD\ XQ JUDQ HGLILFLR GH SLHGUDV PX\ ODEUDGDV GH QRWDEOH JUDQGH]D HUD *XDFD \ 6DQWXDULR GH ORV PiV IDPRVRV GH ORV JHQWLOHV FRPR HQWUH QRVRWURV 5RPD \ -HUXVDOpQ DGRQGH YHQtDQ ORV LQGLRV D RIUH FHU \ KDFHU VXV VDFULILFLRV SRUTXH HO GHPR QLR GH HVWH OXJDU OHV GHFODUDED PXFKRV RUiFXORV \ DVt DFXGtDQ GH WRGR HO 5H\QR

FLHUWR DOJR PiV TXH HO RULJHQ ´SROtWLFRµ GH VXV GLRVHV UHYHOD OD FRQFHSFLyQ GHO PXQGR GH TXLHQHV WDOODURQ ODV SLHGUDV \ HQ FRQVH FXHQFLD OD LPDJHQ LPSXHVWD D WRGR HO SXH EOR 3HUR WDPELpQ LQGLFD HO DOWR QLYHO WHFQR OyJLFR TXH DOFDQ]DURQ ORV DUWHVDQRV GH &KDYtQ \ VX FDSDFLGDG FUHDGRUD \ HVWpWLFD /RV GLRVHV LQLFLDOHV UHYHODQ HO SRGHU \ OD IXHU]D HQ IRUPD VHQFLOOD SHUR HO WLHPSR ORV KDFH FRPSOHMRV LQFRPSUHQVLEOHV (Q OD SUL PHUD pSRFD HO GLRV /DQ]yQ GH &KDYtQ HV XQ SHUVRQDMH DQWURSRPRUIR FRQ JDUUDV HQ ODV PDQRV \ HQ ORV SLHV FRQ VHUSLHQWHV HQ YH] GH FDEHOORV \ XQ URVWUR IHOtQLFR HQ DFWL WXG DJUHVLYD SHUR HV IiFLOPHQWH FRPSUHQ VLEOH VX HVWUXFWXUD DQWURSRPRUID PiV DGHODQWH XQ PRQVWUXR UHHPSOD]D R FRP SOHPHQWD DO GLRV GHO /DQ]yQ HV XQD HVSH FLH GH GUDJyQ TXH FRQWLHQH HQ VX FXHUSR WRGRV ORV HOHPHQWRV GHO PXQGR QDWXUDO ODV SODQWDV \ ORV DQLPDOHV SHUR DO PLVPR WLHPSR GHYRUD D ODV DYHV ORV IHOLQRV ORV SHFHV \ WLHQH FROPLOORV LQPHQVRV FDSDFHV GH GHVWUXLU WRGR HV XQD GLYLQLGDG GXDO HQ XQRV FDVRV IHPHQLQD \ HQ RWURV PDVFXOLQD HQ XQ REHOLVFR PRQXPHQWDO DPEDV IRUPDV GHO GLRV HVWiQ HVFXOSLGDV ILJXUDGDV /D KLVWRULD GHO GLRV VXV SRGHUHV VXV IDFXOWD

GHV HVWiQ HVFULWDV HQ VX FXHUSR GHELy VHU FRPSOHMR HO PLWR TXH OH GLR RULJHQ 0iV WDUGH ODV GLYLQLGDGHV VH URGHDURQ GH VtPERORV RUQDPHQWDOHV HQ WDO PHGLGD TXH VXV LPiJHQHV DGTXLULHURQ XQ DVSHFWR EDUURFR 3HUR QR VRQ ORV GLRVHV WRGRV LJXDOHV ORV KD\ GH GLVWLQWR WDPDxR GH GLVWLQWR QLYHO GH YDULD LPSRUWDQFLD KD\ FLHQWRV GH HOORV \ WRGRV HVWiQ JUDEDGRV HQ ODV SLHGUDV SRU FLHUWR WRGRV HOORV WLHQHQ DOJR WRPDGR GH OD QDWXUDOH]D ELHQ VDEHPRV TXH WRGR OR TXH FUHD HO KRPEUH VyOR SXHGH VHU XQD UHFUHD FLyQ D SDUWLU GH HOOD SRU HVR ORV GLRVHV VRQ DpUHRV FRPR ORV KDOFRQHV \ ORV FyQGRUHV IHURFHV FRPR ORV IHOLQRV HVSHOX]QDQWHV FRPR ODV VHUSLHQWHV SRU HVR ORV GLRVHV WLH QHQ ORV DWULEXWRV GH ORV KRPEUHV \ FXDQGR VRQ FRPR ORV KRPEUHV SDUD VHU GLRVHV WLH QHQ ORV DWULEXWRV GH ORV DQLPDOHV $Vt IXH FRPR VXUJLy OD FLYLOL]DFLyQ HQ ORV $QGHV EDMR OD JDUUD GHO PLWR TXH REOL JDQGR DO SXHEOR D SURGXFLU H[FHGHQWHV SHUPLWLy OD DSDULFLyQ GH ODV FODVHV VRFLDOHV \ HO (VWDGR

(O PHQVDMH GH ODV SLHGUDV (O ROLPSR OtWLFR GH &KDYtQ UHYHOD SRU &DUHWDV

)UDQNOLQ 3HDVH

3HU~ KRPEUH H KLVWRULD HQWUH HO VLJOR ;9, \ HO ;9,,, 7RPR ,, /LPD (GXEDQFR W ,, ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

(O 7DZDQWLQVX\X ORV $QGHV \ VX KLVWRULD )UDQNOLQ 3HDVH /LPD

)XH FDWHGUiWLFR GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD \ XQR GH ORV LQLFLDGRUHV GH OD HWQRKLVWRULD HQ HO 3HU~

RV HVSHFLDOLVWDV HQ DUTXHRORJtD DQGLQD KDQ OOHJDGR D OD FRQFOXVLyQ GH TXH FLHQ DxRV DQWHV GH OD LQYD VLyQ HVSDxROD VH RUJDQL]y XQ FHQWUR GH SRGHU HQ HO &X]FR TXH ORJUy H[SDQGLUVH HQ EUHYH SOD]R \ DOFDQ]y D FRQWURODU XQ DPSOLR WHUULWRULR TXH LED GHVGH 3DVWR HQ &RORPELD KDVWD OD UHJLyQ FHQWUDO GH &KLOH LQFOX\HQGR SRU FLHUWR OD UHJLyQ DOWRDQGLQD SUR ORQJDGD KDVWD HO 7XFXPiQ DUJHQWLQR $xiGDVH D HOOR OD &RVWD XELFDGD DO 2FFLGHQWH GH ORV $QGHV \ VH WHQGUi XQ YDVWR WHUULWRULR RFXSD GR SRU XQ DPSOLR FRQMXQWR GH SREODFLRQHV JUX SRV pWQLFRV DUWLFXODGRV GH GLYHUVD PDQHUD HQ WRUQR D XQD QXPHURVD \ YDULDGD JDPD GH UHOD FLRQHV (O 7DZDQWLQVX\X ODV FXDWUR SDUWHV GHO PXQGR HQ XQD OD XQLGDG GH ODV FXDWUR HV GHFLU WRGR HO PXQGR FRPR SUHFLVDQ ORV GLFFLRQDULRV TXHFKXDV GH ORV VLJORV ;9, \ ;9,, VH FRQVROLGy VREUH OD EDVH GH XQ VLVWHPD GH FDSWDFLyQ GH PDQR GH REUD VXVWHQWDGD SRU ODV UHODFLRQHV GH SDUHQWHVFR WDQ VyOLGR \ WDQ SUHFDULR FRPR pVWDV \ FRQ OD FRQWUDSDUWLGD GH XQ PX\ GLIXQ GLGR UpJLPHQ UHGLVWULEXWLYR -XQWR D HOOR KDOOi EDVH XQD VHULH GH YLQFXODFLRQHV UHOLJLRVDV D OD YH] VXVWHQWR \ MXVWLILFDFLyQ GH ODV UHODFLRQHV HVWDEOHFLGDV HQWUH ORV GLYHUVRV FRPSRQHQWHV GH DTXHOOR TXH ORV HVSDxROHV OODPDURQ HO ´LPSHULR GH ORV LQFDVµ HQ XQD IUDVH IHOL] SHUGXUDEOH TXH UHIOHMDED OD LGHD LPSHULDO GH ORV WLHPSRV GH &DUORV 9 \ TXH KDOODED VX H[SOLFDFLyQ KLVWyULFD HQ HO HMHPSOR IHFXQGR GH 5RPD 3HUR HO 7DZDQWLQVX\X GH ORV LQFDV IXH XQD RUJDQL]DFLyQ SROtWLFD PXFKR PHQRV FHQWUDOLVWD \ DXWRULWDULD GH OR TXH SHQVD URQ ORV FURQLVWDV GHO VLJOR ;9, (VWRV FRQVL GHUDEDQ TXH HO 7DZDQWLQVX\X VH KDEtD RUJDQL]DGR FRPR XQD PRQDUTXtD EpOLFD TXH KDEtD ORJUDGR GRPLQDU XQ DPSOLR WHUULWRULR SREODGR JUDFLDV D XQD SRGHURVD PDTXLQDULD PLOLWDU FX\RV HMpUFLWRV FRQWUR

ODURQ OD UHJLyQ DQGLQD \ DSODVWDURQ WRGD SRVLEOH RSRVLFLyQ R UHEHOGtD (OOR IXH DVt PDO LQWHUSUHWDGR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH ORV SURSLRV HVSDxROHV TXH SUR\HFWDEDQ VX LGHD LPSHULDO DVt FRPR ORV FULWHULRV GH FRQTXLVWD GHVDUUROODGRV HQ OD GXUDGHUD JXHUUD FRQWUD ORV PXVXOPDQHV HQ OD SURSLD (VSDxD \ HQ ORV PiV UHFLHQWHV WLHPSRV SRVWFRORPELQRV HQ $PpULFD $GMXGLFDURQ DVt DO 7DZDQWLQVX\X XQD SROtWLFD FRQTXLV WDGRUD TXH H[FOXtD ODV UHODFLRQHV LQWHUpWQL FDV \ VXSRQtD TXH ODV XQLGDGHV pWQLFDV GHVDSDUHFtDQ GHQWUR GHO (VWDGR WRWDOLWDULR GLVHxDGR SRU ORV FURQLVWDV /D LQYHVWLJD FLyQ FRQWHPSRUiQHD GHVYLUW~D WDOHV DILU PDFLRQHV \ SHUPLWH DYL]RUDU OD FRPSOHML GDG GH ODV UHODFLRQHV H[LVWHQWHV HQWUH ODV SURSLDV XQLGDGHV pWQLFDV \ HQWUH HOODV \ ORV LQFDV GHO &X]FR &UHFLy HO 7DZDQWLQVX\X VREUH XQD DPSOLD H[SHULHQFLD DQGLQD VXPD \ FRQFXU VR FRQ WRGD HOOD HQ VXV P~OWLSOHV WLHPSRV \ IRUPDV 1R VH H[SOLFDQ ORV LQFDV VLQ OD SUH VHQFLD DQWHULRU GH RWURV SUR\HFWRV GH RUJD QL]DFLyQ PXOWLpWQLFD HQWUH ORV TXH GHVWD FDQ VXV LQPHGLDWRV DQWHFHVRUHV :DUL \ 7LZDQDNX DPERV HQ OD VLHUUD VXU QL WDP SRFR VLQ OD SUHVHQFLD VLPXOWiQHD \ FRQIOLF WLYD GHO &KLPRU GHVDUUROODGR VREUH XQD WUDGLFLyQ FXOWXUDO UHODWLYDPHQWH DXWyQRPD HQ OD &RVWD QRUWH GHO 3HU~ HQWLHQGR HVWD VXHUWH GH DXWRQRPtD GHQWUR GH XQ XQLYHUVR DQGLQR UHODFLRQDGR HQWUH Vt FRPR VH VDEH KDVWD HO &KLPRU OOHJy OD LQIOXHQFLD :DUL SURYHQLHQWH GHO VXU 3HUR D OD YH] WDPSRFR VH SXHGH H[SOLFDU HO 7DZDQWLQVX\X VLQ FRQ VLGHUDU OD SUHVHQFLD GH QXPHURVRV JUXSRV pWQLFRV TXH D OR PHQRV HQ HO VXU DQGLQR FRQVWLWXtDQ XQD LQWHJULGDG FRKHUHQWH HQ JUDQ SDUWH GRQGH VH KDEtDQ GHVDUUROODGR FDUDFWHUHV FRPXQHV \ EiVLFRV GH RUJDQL]D FLyQ VRFLDO \ HFRQyPLFD DO ODGR GH XQ FRQ

MXQWR FRKHUHQWH GH FUHHQFLDV TXH XQ XQL YHUVR PLWROyJLFR QRV KD WUDQVPLWLGR &LHUWDPHQWH OD ´PD\RU FRKHUHQFLDµ GH OD LQIRUPDFLyQ FRQVHUYDGD VREUH OD UHJLyQ VXU GH ORV $QGHV VH SUR\HFWD VREUH ODV VRFLHGD GHV H[LVWHQWHV HQ GLFKD UHJLyQ KD\ SRU HMHPSOR PD\RU SUHFLVLyQ DFHUFD GH ODV UHODFLRQHV LQWHUpWQLFDV GH OD ]RQD 'H RWUR ODGR OD GRFXPHQWDFLyQ FRORQLDO RIUHFH XQD PiV FODUD LPDJHQ GH HVWDV UHODFLRQHV DVt RFXUUH FRQ ODV YLVLWDV UHDOL]DGDV DQWHV \ GXUDQWH HO JRELHUQR GHO YLUUH\ )UDQFLVFR GH 7ROHGR HQ OD GpFDGD GH 0XFKR VH KD HVSHFXODGR DFHUFD GH ODV GLVWLQFLRQHV OLQJ tVWLFDV DQGLQDV HVSHFLDO PHQWH VREUH ODV H[LVWHQWHV HQWUH ORV GRV JUDQGHV LGLRPDV GHO iUHD HO UXQDVLPL \ HO D\PDUD 6L ELHQ HQ ORV ~OWLPRV DxRV VH SUH FLVDQ VXV LQGLYLGXDOLGDGHV KD\ YLVLEOH PHQWH FDWHJRUtDV FRPXQHV TXH UHVSRQGHQ D XQD H[SHULHQFLD KLVWyULFD WDPELpQ FRP~Q 'XUDQWH PXFKR WLHPSR VH HVSHFXOy VREUH TXH HO 7DZDQWLQVX\X LPSXVR VX OHQJXD HO UXQDVLPL OODPDGR TXHFKXD SRU ORV HVSDxR OHV D WUDYpV GH VXV FRQTXLVWDV \ EDMR OD IRUPD GH XQD OLQJXD IUDQFD JHQHUDOL]DGD D OR ODUJR GH VX FRKHUHQWH SROtWLFD GH FRORQL]D FLyQ 5HFLHQWHV HVWXGLRV UHYLYLHURQ OD WHVLV GH 0DQXHO *RQ]iOH] GH OD 5RVD VLJOR ;,; TXLHQ SHQVDED TXH HO TXHFKXD HUD XQD OHQ JXD RULJLQDGD HQ OD &RVWD FHQWUDO H[SDQGL GD SRU ORV $QGHV PXFKR DQWHV TXH HO 7DZDQWLQVX\X H[LVWLHUD 3RVLEOHPHQWH SRGUtD HQWHQGHUVH OD H[SDQVLyQ GHO TXHFKXD HQ PHGLR GH ODV ]RQDV D\PDUDV GHO DOWLSOD QR SRU HMHPSOR FRPR XQD FRQVHFXHQFLD GH ORV UHJtPHQHV DQFHVWUDOHV GH FRORQL]DFLyQ JHQHUDOL]DGRV SRU ORV LQFDV D WUDYpV GH PLWWDQL R PLWPDTNXQD QRPEUHV TXH VLQGL FDQ GRV PRGDOLGDGHV GH PLJUDFLyQ SREODFLR QDO GHVWLQDGDV D REWHQHU SURGXFWRV HQ ]RQDV DOHMDGDV GHO KiELWDW QDWXUDO GH OD SREODFLyQ

&DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

&DUHWDV

(O 7DZDQWLQVX\X ORV $QGHV \ VX KLVWRULD

'HVSXpV GH OD pSRFD GH SUHGRPLQLR :DUL \ 7LDZXDQDFX SXHGH KDEODUVH GH D OR PHQRV VLHWH iUHDV GLIHUHQFLDEOHV D OD UHJLyQ GHO &X]FR E HO DOWLSODQR GHO ODJR 7LWLFDFD \ VXV UHJLRQHV DOHGDxDV F OD 6LHUUD FHQWUDO GHO 3HU~ DFWXDO G OD 6LHUUD QRUWH H ODV UHJLRQHV GHO VXU GHO DOWLSODQR GHO 7LWLFDFD I ODV UHJLRQHV SHULIpULFDV XEL FDGDV DO (VWH GH ORV $QGHV \ D OR ODUJR GH ORV PLVPRV J ODV ]RQDV DO QRUWH GH OD OtQHD HFXDWRULDO /D LQYHVWLJDFLyQ GH ORV ~OWL PRV DxRV KD UHYDOXDGR OD YLJHQFLD GH HVWDV JUDQGHV UHJLRQHV DXQTXH PiV VH KD LQFLGL GR HQ OD GHOLPLWDFLyQ GH ODV XQLGDGHV pWQL FDV RUJDQL]DGDV HQ HOODV /D QRFLyQ GH XQLGDG pWQLFD VLJXH VLHQGR SUREOHPiWLFD VLQ HPEDUJR (Q ORV LQLFLRV GH OD &RORQLD VH SUHFLVy XQD FRQIXVLyQ FDVL QDWXUDO HQ XQ FRQWH[WR FRORQLDO /RV FRUUHJL PLHQWRV FUHDGRV FRPR XQLGDGHV DGPLQLVWUD WLYDV HQ SURSRUFLRQDURQ XQ HOHPHQWR GHILQLGRU TXH KD KHFKR TXH PXFKDV YHFHV VH LGHQWLILTXH FRQ HOORV D ODV XQLGDGHV SUHYLDV DO 7DZDQWLQVX\X \ VREUHYLYLHQWHV D OD LQYD VLyQ HVSDxROD 3HUR DXQ DQWHV GH OD H[LVWHQ FLD GH ORV FRUUHJLPLHQWRV ORV HVSDxROHV VHQ WDURQ ODV EDVHV GH OD FRQIXVLyQ SXHVWR TXH HQ ODV FpGXODV UHDOHV TXH RWRUJDEDQ ODV HQFR PLHQGDV DQGLQDV VH GHOLPLWy R GHILQLy D OD SREODFLyQ FRQ FULWHULRV GLVFXWLEOHV &RPR ORV HVSDxROHV HQFRPHQGDEDQ D OD JHQWH D WUDYpV GH VXV FXUDFDV \ VXSRQtDQ TXH HVWRV WHQtDQ XQD MXULVGLFFLyQ QR VyOR SREODFLRQDO VLQR WHUULWRULDO HQ HO VHQWLGR GH XQ WHUULWRULR HVWDEOH QR SXGLHURQ PDQWH QHU ODV VLWXDFLRQHV GHULYDGDV GH ORV FULWHULRV DQGLQRV GH XWLOL]DFLyQ GHO WHUULWRULR HQWUH ORV FXDOHV VREUHVDOtD OD GLVSHUVLyQ FRQWUROD GD GH OD SREODFLyQ SDUD SURGXFLU HQ GLIHUHQ WHV iPELWRV JREHUQDGRV SRU ODV GLIHUHQFLDV HFROyJLFDV /RV PLWWDQL \ ORV PLWPDTNXQD

&DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

)UDQNOLQ 3HDVH

UHVSRQGtDQ D HVWDV QHFHVLGDGHV 1R SXGLHURQ FRPSUHQGHU ORV HVSDxROHV GHO VLJOR ;9, TXH OD GHSHQGHQFLD GH XQ FXUDFD FRQ UHVSHFWR D RWUR QR VLJQLILFDED DXWRPiWLFDPHQWH XQD VLWXDFLyQ VLPLODU D OD H[LVWHQWH HQWUH GRV VHxRUHV IHXGDOHV HXURSHRV GH GLIHUHQWH FDWHJRUtD R HQWUH DTXHOORV TXH KDEtDQ HVWDEOHFLGR GHWHUPL QDGRV WLSRV GH GHSHQGHQFLD 6XSXVLHURQ SRU HOOR TXH HO LQLFLR GH OD FRORQL]DFLyQ FDQFHODED GLFKDV GHSHQGHQFLDV DVt HQWHQ GLGDV \ GHYROYtD D ORV FXUDFDV DQGLQRV VX FRQGLFLyQ Â´QDWXUDOÂµ GH UHFRQRFHU XQ QXHYR WLSR GH VHxRUtR EDVDGR HQ HO GHUHFKR KLVSi QLFR GH OD FRQTXLVWD TXH ORV FRORFDED FRPR VXMHWRV GH XQD HQFRPLHQGD OOO 0HGLR DPELHQWH \ FXOWXUD DQGLQD 'HVSXpV GH WUDQVFXUULGR XQ ODUJR SHULR GR GH WLHPSR GHVGH OD DSDULFLyQ GH OD DJUL FXOWXUD HQ ORV $QGHV \ VREUH OD EDVH GH VX H[SHULHQFLD HQ OD UHJLyQ OD SREODFLyQ GHVD UUROOy QXHYD FRQFLHQFLD GH OD HFRORJtD \ GH FyPR XQ XVR UDFLRQDO GH OD PLVPD SHUPLWtD OD REWHQFLyQ GH XQD YDULHGDG GH SURGXFWRV 3RU HOOR OD KLVWRULD GH OD DGHFXDFLyQ DO PHGLR DPELHQWH HV SDUWLFXODUPHQWH LPSRU WDQWH SDUD FRPSUHQGHU PHMRU HO GHVDUUROOR GH ODV VRFLHGDGHV DQGLQDV (O iPELWR HQ HO FXDO VH GHVDUUROODURQ pVWDV HV SDUWLFXODUPHQWH YDULDGR \ KD VLGR QRUPDOPHQWH LQFRPSUHQGLGR SRU ORV REVHU YDGRUHV HXURSHRV SDUD TXLHQHV OD DOWXUD HUD XQ VHULR SUREOHPD TXH GHEtDQ DSUHQGHU D VROXFLRQDU GHQWUR GH VX SURFHVR GH DFOL PDWDFLyQ 7HPSUDQDV GHVFULSFLRQHV GH FUR QLVWDV GHO VLJOR ;9, GLHURQ FXHQWD GH ODV GLILFXOWDGHV TXH VRSRUWDEDQ ORV YLDMHURV

HXURSHRV HQ ORV $QGHV FXDQGR GHEtDQ WUDQVLWDU SRU ODV ]RQDV DOWDV D WUDYpV GH ODV FXDOHV VH H[WHQGtD HO FDSDF xDQ R FDPLQR LQFDLFR (O VRURFKH DIHFWy VHULDPHQWH D ORV YLDMHURV GHVSUHYHQLGRV \ QR KDELWXDGRV D ODV WLHUUDV DOWDV HQ ODV FXDOHV QRWDEDQ UiSLGDPHQWH HO HQUDUHFLPLHQWR GHO DLUH \ GHPRUDURQ XQ WLHPSR HQ DSUHQGHU TXH OD DFOLPDWDFLyQ UHTXHUtD VLHPSUH GH PHWLFX ORVRV SURFHGLPLHQWRV \ FDPELRV HQ OD YHOR FLGDG GH GHVSOD]DPLHQWR /RV SUREOHPDV RFDVLRQDGRV SRU OD DOWXUD GHELHURQ VHU DSUHFLDGRV DVLPLVPR HQ ODV GLILFXOWDGHV SDUD DFOLPDWDU HO JDQDGR HXURSHR TXH GXUDQWH XQ WLHPSR DO PHQRV GHPRUDED HQ UHSURGXFLUVH HQ IRUPD QRUPDO /D SUHVHQFLD GH ORV $QGHV PLVPRV H[SOLFD OD PXOWLSOLFLGDG HFROyJLFD VXPDPHQWH YDULD GD +DFH DxRV HQ OD GpFDGD GH HVWXGLRV SUHFXUVRUHV GHO JHyJUDIR DOHPiQ &DUO 7UROO VHJXLGRV GHVSXpV SRU ORV GH VX FROHJD SHUXD QR -DYLHU 3XOJDU 9LGDO GLHURQ FXHQWD GH OD PXOWLSOLFLGDG HFROyJLFD H[LVWHQWH WDQ REYLD D ORV RMRV GH ORV REVHUYDGRUHV \ SRU FLHUWR GH ORV SREODGRUHV DQGLQRV 3RU FLHUWR TXH \D HQ HO VLJOR ;9, QXPHURVRV HVSDxROHV KDEtDQ FDtGR HQ OD FXHQWD GH VX H[LVWHQFLD \ VX LPSRUWDQFLD SDUD OD YLGD DQGLQD /D FRPSUREDFLyQ GH OD PXOWLSOLFLGDG HFR OyJLFD GHULYDGD GH OD DOWXUD \ OD OHMDQtD GHO HFXDGRU WHUUHVWUH UHYLVWH DVLPLVPR XQD LPSRUWDQFLD HVHQFLDO &DGD PHWURV SRU HQFLPD GH ORV P VREUH HO QLYHO GHO PDU FDPELDQ ODV FRQGLFLRQHV HFROyJLFDV \ FRQ HOODV ORV FXOWLYRV SRVLEOHV \ VH PRGLILFD OD XELFDFLyQ GHO JDQDGR \ VXV SDVWRV ,JXDO FRVD RFXUUH HQ WpUPLQRV GH OD ODWLWXG D FDGD JUDGR TXH QRV DOHMDPRV GHO HFXDGRU $O SODQWHDU HVWH SUREOHPD &DUO 7UROO QR SUHFL Vy RWUDV YDULDQWHV TXH SXHGHQ KDOODUVH HQ OD FRVWD GRQGH HO IDFWRU DOWXUD SRGUtD UHVXOWDU

SRFR UHOHYDQWH \ GRQGH OD PLVPD QR FRQGL FLRQD ORV PLFURFOLPDV VLQR TXH pVWRV HVWiQ GHWHUPLQDGRV SRU RWUDV YDULDQWHV PHQRV HVSHFWDFXODUHV GHVLHUWR ORPDV RDVLV HWF 'H RWUR ODGR -DYLHU 3XOJDU 9LGDO SODQ WHy OD H[LVWHQFLD GH RFKR UHJLRQHV QDWXUD OHV EDVDGDV DVLPLVPR HQ OD DOWXUD VREUH HO QLYHO GHO PDU &DGD XQD GH HOODV FRQVWLWX\H iPELWRV FRQFUHWRV HQ ORV FXDOHV H[LVWHQ FDUDFWHUtVWLFDV HFROyJLFDV \ SRU FLHUWR ]RR OyJLFDV \ SHFXDULDV GLIHUHQWHV JUDFLDV D ODV FXDOHV HV SRVLEOH ORJUDU XQD FRPSOHPHQWD ULD YDULHGDG GH UHFXUVRV /DV RFKR ]RQDV VRQ ODV VLJXLHQWHV FKDOD GHO QLYHO GHO PDU KDVWD ORV P GH DOWXUD \XQJD GHVGH ORV KDVWD P TXHFKXD GH D P VXQL GH D P SXQD GH D P MDQFD OD ]RQD GH ODV DOWDV FXPEUHV QHYDGDV UXSD UXSD OD VHOYD DOWD \ RPDJXD OD VHOYD EDMD (O iPELWR SXQD VH LQLFLD DO VXU GH &DMDPDUFD DOJR PiV DO 6XU GH ORV JUDGRV GH ODWLWXG DXVWUDO \ VH H[WLHQGH KDVWD ORV JUDGRV GHVFHQGLHQGR GHVSXpV GHO DOWL SODQR 3HU~ EROLYLDQR VLHPSUH HQ GLUHFFLyQ 6XU $O 1RUWH GH &DMDPDUFD \D QR KD\ SXQD ODV WLHUUDV DOWDV GHO (FXDGRU \ &RORPELD LQJUHVDQ GHQWUR GH OD GHQRPLQD FLyQ GH SiUDPR \ VXV FDUDFWHUtVWLFDV HFROy JLFDV VRQ PX\ GLIHUHQWHV /D SXQD FRUUH SDUDOHOD D OD FRVWD KDVWD OD DOWLWXG GH $ULFD PiV DO 6XU GH DOOt VH YD DOHMDQGR GH HOOD DVLPLVPR YD DPSOLiQGRVH GH 1RUWH D 6XU DOFDQ]DQGR VX PD\RU DPSOLWXG HQWUH OD UHJLyQ GHO ODJR 7LWLFDFD \ OD GHO ODJR 3RRSy (V FRQRFLGR TXH OD UHJLyQ GH SXQD VH HQFXHQWUD tQWLPDPHQWH UHODFLRQDGD FRQ HO FXOWLYR GH ORV WXEpUFXORV \ FRQ ORV FDPpOLGRV GRV HOHPHQWRV IXQGDPHQWDOHV GH OD HFRQRPtD GH ORV $QGHV &HQWUDOHV /RV WXEpUFXORV SRU &DUHWDV

(O 7DZDQWLQVX\X ORV $QGHV \ VX KLVWRULD

HMHPSOR IXHURQ HQ ORV $QGHV OD EDVH FHQWUDO GH OD DOLPHQWDFLyQ \ HO KRPEUH DQGLQR ORJUy XQD DPSOtVLPD JDPD TXH ERUGHD ODV YDULHGDGHV HO PDt] HQ FDPELR IXH HQ ORV $QGHV FDVL XQ REMHWR VXQWXDULR \ ULWXDO \ VX FXOWLYR H[LJLy PXFKDV YHFHV XQD PD\RU LQIUDHVWUXFWXUD ULHJR SRU HMHPSOR HQ OD 6LHUUD DSDUWH GH TXH QR HUD FXOWLYDEOH HQ OD DOWXUD /D LPSRUWDQFLD GH ORV WXEpUFXORV \ HVSHFtILFDPHQWH GH ORV GH SXQD HV WDQ JUDQ GH \ YLVLEOH TXH DXWRUHV FRQWHPSRUiQHRV FRPR -RKQ 9 0XUUD QR YDFLODQ HQ GLIHUHQFLDU HQ ORV $QGHV ODV ]RQDV UHODFLRQDGDV FRQ OD HFRQRPtD GHO FKXxX GH DTXHOODV TXH QR OR HVWiQ 3XHGH GHFLUVH DVLPLVPR TXH ODV UHJLRQHV YLQFXODGDV FRQ OD SXQD DOEHUJDURQ SREODFLR QHV PiV GHQVDV UHFLHQWHV FiOFXORV GH 1REOH 'DYLG &RRN VH UHILHUHQ D OD SREODFLyQ GH OD 6LHUUD FHQWUDO \ VXU TXH HQ FRQMXQWR SXHGH OOHJDU D FDVL WUHV PLOORQHV GH KDELWDQWHV VXSHUDQGR D RWUDV UHJLRQHV GHO iPELWR GHO 7DZDQWLQVX\X &RPR HO HVWXGLR GH &RRN VH OLPLWD DO iUHD DFWXDOPHQWH SHUXDQD OD SREOD FLyQ SXGR VHU PXFKR PD\RU VL VH FRQVLGHUD GHQWUR GHO 6XU SHUXDQR DO WHUULWRULR DOWRDQGL QR GH OD $XGLHQFLD GH &KDUFDV KR\ %ROLYLD /D PXOWLSOLFLGDG GH OD HFRORJtD HV KR\ GtD DPSOLDPHQWH UHFRQRFLGD 6H KD SURSXHVWR TXH PXFKR DQWHV GH ORV LQFDV HQ ORV WLHPSRV GHO SUHGRPLQLR GH 7LDZDQDNX ORV SREODGR

-RKQ 0XUUD

D SHUFHSFLyQ \ HO FRQRFLPLHQWR TXH HO KRPEUH DQGLQR DGTXLULy GH VXV P~O WLSOHV DPELHQWHV QDWXUDOHV D WUDYpV GH PLOHQLRV OH SHUPLWLy FRPELQDU WDO LQFUHtEOH YDULHGDG HQ XQ VROR PDFUR VLVWHPD HFRQyPLFR

UHV GH HVWD UHJLyQ DOWLSOiQLFD XWLOL]DURQ iPELWRV OHMDQRV XELFDGRV HQ OD &RVWD VXU GHO 3HU~ \ 1RUWH GH &KLOH SDUD REWHQHU SURGXF WRV TXH FRPSOHPHQWDUDQ OD DOLPHQWDFLyQ GH OD SREODFLyQ GH DOWXUD (OOR ELHQ SXGR GHEHU VH D XQD H[SHULHQFLD PiV DQWLJXD RULJL QDGD HQ ORV PRPHQWRV HQ TXH OD WUDQVKX PDQFLD VH DOWHUQDED FRQ FXOWLYRV RFDVLRQDOHV (QWUH 7LDZDQDNX \ HO 7DZDQWLQVX\X SDUHFH HQWRQFHV KDEHUVH GHVDUUROODGR XQD XWLOL]D FLyQ PXOWLHFROyJLFD FODUDPHQWH GHPRV WUDGD GHVGH HO VLJOR ;9 G & 'HQWUR GH HVWH FRQWH[WR PXOWLHFROyJLFR KLVWyULFDPHQWH H[SHULPHQWDGR \ DSURYH FKDGR GHEH FRPSUHQGHUVH D OD VRFLHGDG DQGLQD DQWHV GXUDQWH \ GHVSXpV GHO 7DZDQWLQVX\X GH ORV LQFDV 0XFKR WLHPSR DQWHV GH TXH HO &X]FR IXHUD HO JUDQ FHQWUR H[SDQVLYR TXH ORV FURQLVWDV GHO VLJOR ;9, PXHVWUDQ ODV SREODFLRQHV DQGLQDV DSUHQ GLHURQ D XWLOL]DU \ H[SORWDU HQ VX IDYRU XQ PHGLR DPELHQWH PDUFDGR SRU OD DOWXUD \ OD WHPSHUDWXUD H[WUHPDV GH OD 6LHUUD SHUR WDPELpQ SRU HO GHVLHUWR HQ OD &RVWD \ SRU OD DSDUHQWH LPSHQHWUDELOLGDG GH OD 6HOYD DPD]yQLFD /D SUHVHQFLD GHO GHVLHU WR KL]R IORUHFHU ORV RDVLV FRVWHxRV SHUR QR VyOR HQ HOORV VH LQVWDOy OD JHQWH JUXSRV KXPDQRV KDEtDQ H[SORWDGR GHVGH WLHPSRV UHPRWRV ORV UHFXUVRV PDULQRV \ VLJXLHURQ KDFLpQGROR HQ XQD ODUJD GXUDFLyQ

)RUPDFLRQHV HFRQyPLFDV \ SROtWLFDV GHO PXQGR DQGLQR /LPD ,(3 ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

)RUPDFLRQHV HFRQyPLFDV \ SROtWLFDV GHO PXQGR DQGLQR .SLR 1YVVE

2GHVD 1XHYD <RUN

$QWURSyORJR UXPDQR QRUWHDPHULFDQR (VWXGLy HO GRFWRUDGR HQ OD 8QLYHUVLGDG GH &KLFDJR &RPR SURIHVRU HQ OD XQLYHUVLGDG GH &RUQHOO IXH XQR GH ORV LPSXOVRUHV GH ORV HVWXGLRV GH HWQRKLVWRULD DQGLQD

&DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

<D HQ HUD HYLGHQWH TXH HO FRQWURO VLPXOWiQHR GH WDOHV Â´DUFKLSLpODJRV YHUWL FDOHVÂµ HUD XQ LGHDO DQGLQR FRPSDUWL GR SRU HWQLDV PX\ GLVWDQWHV JHRJUi ILFDPHQWH HQWUH Vt \ PX\ GLVWLQWDV HQ FXDQWR D OD FRPSOHMLGDG GH VX RUJDQL]DFLyQ HFR QyPLFD \ SROtWLFD 3RU HMHPSOR OR FRPSDUWtDQ ORV \DFKD TXHFKXD KDEODQWHV GH &KDXSLZDUDQTD TXH FRQIRUPDEDQ PHQRV GH PLO XQLGDGHV GRPpV WLFDV SHUR WDPELpQ ORV OXSDTD D\PDUD KDEODQ WHV GHO 7LWLFDFD TXH VHJ~Q XQ NKLSX TXH SUH VHQWDURQ D *DUFt 'LH] KDEtDQ VLGR YHLQWH PLO KRJDUHV DQWHV GH OD LQYDVLyQ HXURSHD Â´&RPSDUWLU XQ LGHDOÂµ FXDQGR VH WUDWD GH VRFLH GDGHV WDQ FRQWUDVWDGDV LPSOLFD LQHYLWDEOHPHQWH IRUPDV LQVWLWXFLRQDOHV LJXDOPHQWH FRQWUDVWDGDV 3RGHPRV GHFLU \D SRU HMHPSOR TXH HQ XQD VRFLH GDG GH FODVHV FRPR HO UHLQR OXSDTD OD OODPDGD YHUWLFDOLGDG WHQtD SUR\HFFLRQHV \ DOFDQFHV TXH QR VH GDEDQ HQWUH ORV FKXSD\FKX 0DV DO VHU DSOLFD GR HO PLVPR SDWUyQ GH RUJDQL]DFLyQ WHUULWRULDO SRU ORV WLZDQDNX ORV ZDUL R ORV LQND D HWQLDV TXH VXPDEDQ PLOORQHV GH SREODGRUHV ODV IXQFLRQHV GH ODV Â´LVODV YHUWLFDOHVÂµ HQ HO DUFKLSLpODJR \ HO VWDWXV GH VXV FRORQL]DGRUHV GHEHQ KDEHU VXIULGR SURFHVRV GH FDPELR SROtWLFR HFRQyPLFR VRFLDO TXH PHUHFHQ XQ HVWXGLR GHWDOODGR (Q HVWH HQVD\R RIUH]FR FLQFR FDVRV GH FRQ WURO VLPXOWiQHR GH SLVRV H Â´LVODVÂµ HFROyJLFDV EDMR FRQGLFLRQHV PX\ GLVWLQWDV HQWUH Vt HQ XQ HVIXHU]R SRU SUHFLVDU ORV DOFDQFHV SHUR WDPELpQ ORV OtPLWHV GHO PRGHOR 1R SUHWHQGR FRQ ORV FLQFR DJRWDU WRGDV ODV IRUPDV \ YDULH GDGHV TXH KXER 3ULPHU FDVR HWQLDV SHTXHxDV TXH KDELWDEDQ &DUHWDV

)RUPDFLRQHV HFRQyPLFDV \ SROtWLFDV GHO PXQGR DQGLQR

&KDXSLZDUDQTD HQ OD ]RQD PiV DOWD GHO 0DUDxyQ \ GHO +XDOODJD $ SHVDU GH TXH ORV FKXSD\FKX R \DFKD QR FRQVWLWXtDQ VLQR XQRV FXDQWRV PLOHV GH XQLGDGHV GRPpVWLFDV FRQWURODEDQ D WUDYpV GH FRORQLDV SHUPDQHQWHV YDULRV UHFXUVRV DOHMDGRV GH VXV FHQWURV GH PD\RU SREODFLyQ (O FDUiFWHU SHUPD QHQWH GH HVWRV DVHQWDPLHQWRV QRV KD VLGR UHYH ODGR SRU OD LQIRUPDFLyQ FRQWHQLGD HQ ODV YLVLWDV QR VH WUDWD QL GH PLJUDFLRQHV HVWDFLRQDOHV QL GH FRPHUFLR QL GH WUDQVKXPDQFLD /D SREODFLyQ KDFtD XQ HVIXHU]R FRQWLQXR SDUD DVHJXUDUVH HO DFFHVR D Â´LVODVÂµ GH UHFXUVRV FRORQL]iQGRODV FRQ VX SURSLD JHQWH D SHVDU GH ODV GLVWDQFLDV TXH ODV VHSDUDEDQ GH VXV Q~FOHRV SULQFLSDOHV GH DVHQWD PLHQWR \ SRGHU $XQTXH QR WHQHPRV WRGDYtD XQD OLVWD FRPSOH WD GH ORV DVHQWDPLHQWRV SHULIpULFRV GH ORV \DFKD R FKXSD\FKX VDEHPRV TXH D WUHV GtDV GH FDPLQR KDFLD DUULED VDOLHQGR GH Q~FOHRV VHUUDQRV FRPR ,FKX 0DUFDJXDVL R 3iXFDU SDVWDEDQ VXV UHED xRV \ H[SORWDEDQ VDOLQDV $ GRV WUHV R FXDWUR GtDV FDPLQR DEDMR GH ORV PLVPRV FHQWURV GH SRGHU WHQtDQ VXV FRFDOHV ERVTXHV R DOJRGRQDOHV WRGR HVWR VLQ HMHUFHU PD\RU VREHUDQtD HQ ORV WHUUL WRULRV LQWHUPHGLRV Â´3UHJXQWDGR VL ORV \QGLRV TXH HVWiQ HQ OD FRFD VRQ QDWXUDOHV GH OD WLHUUD \ GH GRQGH VRQ QDWXUDOHV >;XOFD &RQGRU VHxRU GH WRGRV ORV TXHUR@ GLMR TXH ORV WUHV \QGLRV TXH HVWDQ HQ OD FRFD GH 3LFKRPDFKD\ VRQ HO XQR GHO SXHEOR 3HFWD RWUR GH $WFRU \ RWUR GH *XDFDU \ TXH HVWDQ SXHVWRV DOOt GHO WLHPSR GHO \QJD \ TXH HVWRV VH PXGDQ FXDQGR VH PXHUH OD PXJHU R FXDQGR HOORV VH PXHUHQ SRQHQ RWUR HQ VX OXJDU \ TXH HQ OD FRFD GH &KLQFKDR KD\ RWURV GRV \QGLRV XQR HV GHO SXHEOR 5RQGR \ RWUR GH &KXPLFKR Âµ ,xLJR 2UWL] 3HUR \D DxRV DQWHV HQ FXDQGR FRQ

&DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

-RKQ 0XUUD

OD FDSWXUD GH VX OtGHU ,OOD 7XSD VLHWH DxRV DQWHV KDEtD DFDEDGR OD UHVLVWHQFLD HQ OD ]RQD \ KDEtD VLGR HVWDEOHFLGD OD FDSLWDO FRORQLDO GH /HyQ GH +XiQXFR ORV YLVLWDGRUHV HQYLDGRV SRU /D *DVFD \ FRRUGLQDGRV SRU 'RPLQJR GH 6DQWR 7RPiV LQIRU PDEDQ TXH Â´(VWH PLVPR GLD YLVLWDPRV HQ XQ SXHEOR TXH VH OODPD 3LFKRPDFKL >VLF@ VLHWH \QGLRV FRFD FDPD\RV VRQ GH WRGDV ODV SDUFLDOLGDGHV GH &KLQFKDR 3RPD R GH 0DUFD 3DUH (VWH PLVPR GLD YLVLWDPRV HQ XQ SXHEOR TXH VH OODPD &KLQFKDR \QGLRV TXH VRQ FRFD FDPD\RV GH WRGDV ODV SDUFLDOLGDGHV GH ORV FKXSDFKRV ORV FXDOHV YHLQWH GH HVWRV HVWDQ \D YLVLWDGRV HQ VXV PLVPRV SXHEORV GRQGH VRQ QDWXUDOHV Âµ 2UWL] 9HPRV SRU OR GHFODUDGR WDQWR HQ FRPR HQ TXH HO FRQWURO GH ORV FRFDOHV VH HMHUFtD D WUDYpV GH UHSUHVHQWDQWHV SURYHQLHQWHV GH SXH EORV \ JUXSRV pWQLFRV VHUUDQRV Â´GH WRGDV ODV SDUFLDOLGDGHV GH ORV FKXSDFKRVÂµ HVWDEOHFLGRV SHUPDQHQWHPHQWH FRQ VXV IDPLOLDV HQ OD FHMD GH VHOYD $UULED GHO Q~FOHR HQ ODV SXQDV GH &KLQFKD\FRFKD SDVWDEDQ VXV UHEDxRV HQ <DQDFDFKL H[FDYDEDQ OD VDO 7RGDV HVWDV DFWLYL GDGHV HMHUFLGDV SRU FRORQRV SHUPDQHQWHV Â´\D YLVLWDGRV HQ VXV PLVPRV SXHEORV GRQGH VRQ QDWXUDOHVÂµ DVHJXUDEDQ D ODV FRPXQLGDGHV \ D ORV VHxRUHV \DFKD KXDPDOOL R FKXSD\FKX HO DFFHVR D UHFXUVRV TXH QR VH GDEDQ HQ OD ]RQD QXFOHDU GRQGH TXHGDED HO JUXHVR GH OD SREOD FLyQ \ HO PDQGR SROtWLFR (O YLVLWDGRU QR VH OLPLWy D HQWUHYLVWDU D ORV VHxRUHV pWQLFRV HQ OD FDSLWDO UHJLRQDO (O GH IHEUHUR ,xLJR 2UWL] VDOLy GH +XiQXFR \ HPSH]y OD LQVSHFFLyQ RFXODU SXHEOR SRU SXHEOR \ FDVD SRU FDVD VHJ~Q OD LQVWUXFFLyQ RUGHQDGD SRU )HOLSH ,, HQ *DQWH (O GH IHEUHUR OOHJDED FRQ VX LQWpUSUHWH JULHJR D 5RQGR XQR GH ORV SXHEORV PHQFLRQDGRV DUULED SRU ;XOFD &RQGRU HQ WLHUUD

GH ORV TXHUR $VHJXUDEDQ pVWRV TXH HQ pSRFD GHO ,QFD +XiVFDU KDEtDQ VLGR VHSDUDGRV GH VX QDWX UDO \DFKD H LQFOXLGRV HQ XQD ZDUDQTD GH ORV FKXSD\FKX $O YLVLWDUVH OD FDVD ,xLJR 2UWL] HQFRQWUy XQ KRJDU SROLJLQLR DGHPiV GH ORV KLMRV PHQRUHV GH ODV GRV VHxRUDV <DOL HO PDULGR DOEHUJDED D Â´XQ SULPR KHUPDQR TXH VH OODPD -XDQ 0\VDUL GH DxRV KLMR GH &DUXDFDSFKD PX\ YLHMR TXH HVWi HQ ODV VDOLQDV GH <DQDFDFKH \ HVWi VROR Âµ 9HLQWH FDVDV GHVSXpV 2UWL] HQFRQWUy YDFtD OD /H GLMHURQ TXH Â´HVWD HQ ODV VDOLQDV GH <DQDFDFKL XQ \QGLR VLQ HO YLHMR TXH HVWD GLFKR TXH VH OODPD &RUL QR HV FULVWLDQR GH WUHLQWD DPDQFHED GR FRQ XQ LQGLD WLHQH GH HOOD XQ KLMR SHTXHxR TXH VH OODPD 7LTXLOODPDFRUL HVWH LQGLR QR KDFH RWUD FRVD PiV GH KDFHU VDOÂµ /D FDVD SHUWHQHFtD D RWUD SDUHMD DXVHQWH Â´HVWiQ JXDUGDQGR HO JDQDGR GH WRGR HO SXHEORÂµ XQDV DOSDFDV \ OODPDV $O LQVSHFFLRQDU OD FDVD QRV HQWHUDPRV GHO QRPEUH GHO NDPD \RT DUULED PHQFLRQDGR FRPR UHVLGHQWH HQ &KLQFKDR FXLGDQGR HO FRFDO GH WRGD OD JHQWH GH 5RQGR HUD 6DQWLDJR &yQGRU FRQ VX HVSRVD %DUERUD /ODF[DJXDWR SHUVRQDMHV PHQFLRQDGRV WDPELpQ VLQ QRPEUDUORV HQ OD S GHO SULPHU WRPR 0H KH FRQFHQWUDGR HQ HVWRV GDWRV GH 5RQGR QR SRUTXH VHDQ H[FHSFLRQDOHV R PX\ UHSUHVHQWDWLYRV VLQR SRUTXH GH OD GLFKD ]RQD GH ORV TXHUR WHQHPRV OD LQIRUPDFLyQ PiV GHWDOODGD UHFRSLODGD HQ WUHV RFDVLRQHV GLVWLQWDV HQ GXUDQWH OD SULPHUD YLVLWD JHQHUDO LQIRUPDQWH HO VHxRU GH ORV TXHUR ;XOFD &yQGRU HO GH HQHUR WHVWLPRQLR GHO TXH \D HUD

GRQ &ULVWyEDO ;XOFD &yQGRU VLHPSUH VHxRU GH ORV TXHUR (Q DTXHOOD IHFKD VH KL]R SUHVHQ WH HQ /HyQ GH +XiQXFR \ FRQWHVWy ODV SUHJXQ WDV TXH OH IRUPXOy HO YLVLWDGRU FRQWHQLGDV HQ GRV FXHVWLRQDULRV HO GH IHEUHUR LQIRUPDFLyQ UHFRSL ODGD HQ OD LQVSHFFLyQ RFXODU GH 5RQGR KHFKD SRU 2UWL] $ EDVH GH OD LQIRUPDFLyQ SURSRUFLRQDGD HQ ORV GRV WRPRV GH OD YLVLWD RIUHFHPRV DTXt XQD VtQWHVLV GH FyPR IXQFLRQDED HQ +XiQXFR HO Â´FRQ WURO YHUWLFDO GH ORV SLVRV HFROyJLFRVÂµ (VWH FRQMXQWR GH QLFKRV \ SLVRV SRGUtD GHILQLUVH FRPR OD YDULDQWH ORFDO GHO PRGHOR SDQDQGLQR GH DUFKLSLpODJRV YHUWLFDOHV (O FRQRFLPLHQWR TXH HQ WHQHPRV GH HVWD YDULDQWH HV LQDGHFXDGR \D TXH OD LQIRUPDFLyQ HWQRKLVWyULFD RIUHFLGD SRU OD YLVLWD QR KD VLGR FRWHMDGD VXILFLHQWHPHQWH FRQ PpWRGRV DUTXHROyJLFRV 1R KD\ UD]yQ SDUD VXSR QHU TXH OD OLVWD GH SLVRV TXH VLJXH HVWp FRPSOHWD 0iV DOOi GHO GHVHR GH DEDUFDU XQ Pi[LPR GH Â´LVODVÂµ HQ OR YHUWLFDO KDEtD VLHPSUH XQ Q~FOHR GH GHQVD SREODFLyQ VHGH GHO PDQGR SROtWLFR (O SDWUyQ GH DVHQWDPLHQWR SUHIHULGR SDUD ORV Q~FOHRV GH &KDXSLZDUDQTD ORV XELFDED JHQHUDO PHQWH GH PDQHUD WDO TXH VXV KDELWDQWHV SRGtDQ UHJUHVDU HO PLVPR GtD GH VX PDL]DO GHEDMR GHO SXHEOR R GHO PDQD\ GHO DxR HQ FXUVR VLWXDGR DUULED GH OD SREODFLyQ 7DO \X[WDSRVLFLyQ GH ORV GRV FRPSOHMRV DJUtFRODV FODYHV QR HV IUHFXHQWH HQ OD UHJLyQ DQGLQD ORV PDQD\ URWDWLYRV GRQGH VH FXOWLYDEDQ ORV WXEpUFXORV EDVH GH OD DOLPHQWD FLyQ KDVWD KR\ VH HQFXHQWUDQ FRQ IUHFXHQFLD VHSDUDGRV SRU JUDQGHV GLVWDQFLDV GH ORV PDL]D OHV (Q HO FDVR GH 3iXFDU XQD GH ODV GRV Â´FDSL WDOHVÂµ \DFKD R HO GH ,FKX VHGH GH ORV GRV VHxRUHV FKXSD\FKX HO KDELWDQWH GHO Q~FOHR SRGtD LU \ UHJUHVDU GH VXV IDHQDV HQ XQ VROR GtD 1R DVt HO \DFKD UHVLGHQWH HQ &DXUL OD RWUD Â´FDSLWDOÂµ &DUHWDV

)RUPDFLRQHV HFRQyPLFDV \ SROtWLFDV GHO PXQGR DQGLQR

\DFKD VXV PDL]DOHV VH HQFRQWUDEDQ D GtD \ PHGLR GH FDPLQR GHO SXHEOR \ &RPR \D LQGLFDPRV DUULED GHO Q~FOHR KDEtD SRU OR PHQRV GRV SLVRV GRQGH IXQFLRQDEDQ SREODFLRQHV \DFKD R FKXSD\FKX ODV VDOLQDV GH <DQDFDFKL \ ORV SDVWRV HQ ORV DOUHGHGRUHV GH OD ODJXQD GH &KLQFKD\FRFKD (Q HO HQVD\R GH KH WUDWDGR GH SUHFLVDU OD SURSRUFLyQ GH OD SREODFLyQ TXH VH GHGLFDED D WDOHV WDUHDV $TXt QR KDUp VLQR UHLWHUDU XQD GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV LPSUHYLVWDV GH WDOHV FRORQLDV WDQWR OD VDO FRPR ORV SDVWRV HUDQ FRPSDUWLGRV FRQ VDOLQHURV SDVWRUHV \ UHEDxRV GH RWURV JUXSRV pWQLFRV DOJXQRV SURFHGHQWHV GH GLVWDQ FLDV PXFKR PD\RUHV GH VXV UHVSHFWLYRV Q~FOHRV TXH ORV \DFKD R ORV FKXSD\FKX (VWH FDUiFWHU PXOWL pWQLFR GH ODV FRORQLDV PDUJLQDOHV PHUHFH LQYHVWLJDFLyQ DUTXHROyJLFD XQD H[FDYDFLyQ FXLGDGRVD HQ ORV DOUHGHGRUHV GH ODV VDOLQDV GH <DQDFDFKL QRV SHUPLWLUtD HVWDEOH FHU HO UDGLR GH DFFLyQ GHO FRQWURO YHUWLFDO \ VXV YDULDFLRQHV D WUDYpV GH ORV VLJORV HQ XQD ]RQD GRQGH QR KXER JUDQGHV UHLQRV VLQR SHTXHxDV HWQLDV GH y PLO KDELWDQWHV (V WHQWDGRU SUHGHFLU TXH WDO Â´FRQWURO YHUWLFDO GH XQ Pi[LPR GH SLVRV HFROyJLFRVÂµ QR VH UHILHUH VLPSOHPHQWH D XQD VROD HWQLD VLQR D XQD UHG GH FRQWUDGLFWRULRV UHFODPRV DMXVWHV WHPSRUDOHV WHQVLRQHV OXFKD \ WUHJXDV HQWUH YDULRV Q~FOHRV UHJLRQDOHV TXH FRPSDUWtDQ XQ PLVPR LGHDO HQ XQD HWDSD SUH SDUDWRULD D ORV Â´KRUL]RQWHVÂµ GHO DUTXHyORJR 'HEDMR GH ORV PDL]DOHV ORV \DFKD \ ORV FKX SD\FKX FRQWURODEDQ DOJRGRQDOHV \ FKDFUDV GH XFKX OD JHQWH GH $FKLQJD Â´WLHQHQ WLHUUDV DEDMR HQ HO YDOOH GH &D\UD \ DOOL WLHQHQ WLHUUDV SDUD DOJRGRQDOHVÂµ /RV GH $WFRU WDQ VHUUDQRV FRPR 5RQGR R $FKLQJD GHFODUDURQ TXH HQ &D\UD Â´VH GDQ DOJRGyQ WULJR \ PDt] \ DMt \ PDQt \ ]DSDOORV \ FDPRWHV \ FDFKFRD >VLF@ \

&DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

-RKQ 0XUUD

IULMROHV \ DOOt WLHQHQ PXFKDV WLHUUDVÂµ ,JXDO TXH ODV VDOLQDV R ORV FRFDOHV ODV FKD FUDV GH DOJRGyQ R DMt HUDQ PXOWL pWQLFDV \ QHFH VLWDEDQ JHQWH UHVLGHQWH SDUD FXLGDU ORV LQWHUH VHV GH FDGD JUXSR TXH FRPSDUWtD ORV UHFXUVRV 3HUR DSDUHFH XQD GLIHUHQFLD GRQGH ORV UHEDxRV R ORV ERVTXHV UHTXLHUHQ GH XQLGDGHV GRPpVWLFDV FRPSOHWDV \ SHUPDQHQWHV ORV DOJRGRQDOHV TXL ]iV SRU VX SUR[LPLGDG D ORV Q~FOHRV GH ORV TXHUR UHFLEtDQ HO FXLGDGR GH ÂÝLXGDVÂµ /DV FDVDV \ GHO SXHEOR 2[SD HVWDEDQ YDFtDV HO GtD TXH ODV LQVSHFFLRQy ,xLJR 2UWL] /DV ÂÝLH MDVÂµ GH TXLHQHV HUDQ VH HQFRQWUDEDQ HQ ORV DOJR GRQDOHV 9LRODQWH 0DOODR &KXPEL FDVD Â´HVWi HQ OD GLFKD &D\UD JXDUGDQGR ODV FKDFUDVÂµ 1RWHPRV TXH QR HUD XQD ÂÝLHMDÂµ FXDOTXLHUD VLQR OD Â´PDGUH GHO GLFKR SULQFLSDO ><DFROFD FDVD @ \ GH RWUR VX KHUPDQRÂµ 0iV DEDMR GH ORV DOJRGRQDOHV OOHJDPRV D OD FHMD GH VHOYD /D RFXSDFLyQ GH HVWD ]RQD HUD OD TXH PRVWUDED PD\RU GLYHUVLILFDFLyQ pWQLFD \ VRFLDO (Q 3RPDJXDFL FXOWLYDEDQ UHSUHVHQ WDQWHV GH WUHV GH ODV FXDWUR ZDUDQTD GH ORV FKXSD\FKX Â´HVWDQ FLQFR \QGLRV ORV GRV GH 3DXFDU *XDPiQ \ ORV GRV GH 0DUFD 3DUH \ XQR GH &KLQFKDR >3RPD@ Âµ

$QWRQLR \ XQRV PiV GH >5RGULJR@ 7LQDFR \ RWURV GH *DUFtD 6iQFKH] \DFKD TXH VRQ WDPELpQ FRFD FDPD \RV \ VLUYHQ D VXV FDFLTXHV GRQGH VRQ QDWXUDOHV Âµ $QWHULRUPHQWH HQ ODV VDOLQDV \ SDVWRV \D KDEtDPRV QRWDGR HVWH FDUiFWHU PXOWL pWQLFR GH ODV ]RQDV SHULIpULFDV SHUR HQ ORV FRFDOHV GHO +XDOODJD WDO RUJDQL]DFLyQ WHUULWRULDO VH UHIOHMD HQ FDVL WRGRV ORV DVHQWDPLHQWRV 6X YHULILFDFLyQ DUTXHROyJLFD VHUi PiV GLItFLO TXH HQ ORV SLVRV GH DOWXUD 3HUR DXQ HQ ]RQD ERVFRVD QR GHEHPRV GHVFXLGDU ODV H[FDYDFLRQHV \D TXH PXFKDV YHFHV QRV RIUHFHQ GDWRV LQDFFHVLEOHV D WUDYpV GH ODV IXHQWHV HVFULWDV /RV ERVTXHV (O FRQWURO GH ODV IXHQWHV GH PDGHUD \ GH RWURV SURGXFWRV GH OD VHOYD FRPR OD PLHO SXHGH KDEHU GHSHQGLGR GH XQ UpJLPHQ VHPHMDQWH D ORV DQWHULRUHV DXQTXH OD HVFDVD LQIRUPDFLyQ GH OD YLVLWD GH QR OR SHUPLWH DILUPDU /RV SRFRV GHWDOOHV TXH WHQHPRV SUR YLHQHQ GH OD YLVLWD GH HQ OD FXDO ORV FRFD OHV \ ODV H[SORWDFLRQHV GH PDGHUD SDUHFHQ PX\ FHUFDQRV (V SUREDEOH TXH HQ OD HWQR HFRORJtD GH OD pSRFD PLV FDWHJRUtDV \ QR IRUPDUDQ VLQR XQD VROD /DV KH VHSDUDGR \D TXH HQ HO SUHVHQ WH HVWDGR GH QXHVWUR FRQRFLPLHQWR PH SDUHFH XQ HUURU GH PHQRU FXDQWtD HVWDEOHFHU QXPHURVDV FDWHJRUtDV TXH FRQIXQGLU OR TXH VHSDUDED OD HWQR WD[RQRPtD GH ORV PRUDGRUHV

(Q 8UDV Â´VHLV \QGLRV ORV GRV VRQ GH OD SDUFLDOLGDG GH 3iXFDU *XDPiQ \ RWURV GRV GH &KLQFKDR >3RPD@ VRQ FRFD FDPD\RV Âµ $SDUWH GH HVWRV FKXSD\FKX \ GH ORV \DFKD HQX PHUDGRV DUULED SRU ;XOFD &yQGRU KDEtD HQ OD ]RQD FRFDOHV \ NXND NDPD\RT GH RWURV JUXSRV pWQLFRV PiV GLVWDQWHV FRPR ORV \DUXVK FX\RV Q~FOHRV TXHGDEDQ HQ OR TXH KR\ HV 3DVFR Â´3DFKDQFKD TXH HV GH PLWLPDHV \DURV GH GRQ $QWRQLR >GH *DUD\@ VRQ FRFD FDPD\RV WLHQH FDVDV \ HQ HOODV \QGLRV GH ORV \DURV GH GRQ

(Q XQ VROR GtD HO GH DJRVWR GH -XDQ GH 0RUL \ VXV DFRPSDxDQWHV DILUPDQ KDEHU YLVL WDGR QR VyOR ORV FRFDOHV GH 3RPDJXDFL VLQR WDP ELpQ &RQDJXDUD Â´TXH HV GH FDUSLQWHURV GH OD SDUFLDOLGDG GH &KLQFKDR 3RPD \ GH 0DUFD 3DUH WLHQH FDVDV \ HQ HOODV \QGLRVÂµ Â´&DUSLQWHURVÂµ HUD XQD WUDGXFFLyQ PX\ OLWH UDO \ EXUGD GH XQ WpUPLQR DQGLQR TXH GHVLJ QDED D ORV DUWHVDQRV UHVLGHQWHV HQ OD VHOYD ORV FXDOHV FRUWDEDQ iUEROHV \ FRQIHFFLRQDEDQ

SODWRV YDVRV \ GHPiV REMHWRV GH PDGHUD +DEODQGR GH XQ FDVHUtR TXH YLVLWDURQ HO GH MXOLR HV HYLGHQWH TXH ORV LQVSHFWRUHV VH GDEDQ FXHQWD GH ODV GLIHUHQFLDV Â´WLHQH FDVDV \ HQ HOODV \QGLRV FRQ XQ PDQGyQ TXH VH OODPD 1DRSD \ PDV GRV YLX GDV VRQ TXHURFDPD\RV GH WRGDV ODV SDUFLDOL GDGHV GH OD EDQGD GHO UtR GH 3DXFDU *XDPDQ VRQ FDUSLQWHURVÂµ (Q UHVXPHQ HO SULPHU FDVR GH Â´FRQWURO YHUWL FDOÂµ QRV RIUHFH OD LQIRUPDFLyQ VLJXLHQWH 6H WUDWD GH VRFLHGDGHV GHPRJUiILFD \ SROtWLFDPHQWH SHTXHxDV GH D XQL GDGHV GRPpVWLFDV GH D XQ Pi[LPR GH D DOPDV /RV Q~FOHRV GH SREODFLyQ \ SRGHU TXH D OD YH] HUDQ FHQWURV GH SURGXFFLyQ GH ORV DOL PHQWRV EiVLFRV VH XELFDEDQ HQ &KDXSLZDUDQTD \ HQ HO DOWR +XDOODJD SRU GHEDMR GH ORV PHWURV 1~FOHRV FRPR &DXUL D PHWURV HQ HO DOWR 0DUDxyQ HUDQ H[FHSFLRQDOHV HQ WHUULWRULR \DFKD R FKXSD\FKX 6XV ]RQDV SHULIpULFDV HVWDEDQ SREODGDV GH PDQHUD SHUPDQHQWH SRU DVHQWDPLHQWRV XELFD GRV WDQWR SRU HQFLPD FRPR SRU GHEDMR GHO Q~FOHR OR TXH GD HO FDOLILFDWLYR GH Â´YHUWLFDOLGDGÂµ DO PRGHOR (VWDV FRORQLDV SHULIpULFDV D QR VH DYHQWXUDEDQ PiV DOOi GH WUHV R FXD WUR GtDV GH FDPLQR GHO Q~FOHR E HUDQ SHTXHxDV DOJXQDV YHFHV VLPSOHPHQ WH WUHV R FXDWUR KRJDUHV SRU FDGD Â´SDUFLDOLGDGÂµ HQ FDGD SLVR RFXSDGR F VXV PRUDGRUHV FRQVHUYDEDQ VXV Â´FDVDVÂµ \ GHPiV GHUHFKRV HQ VX Q~FOHR \ HWQLDV GH RULJHQ G ORV DVHQWDPLHQWRV SHULIpULFRV HUDQ VLHPSUH PXOWLpWQLFRV

&DUHWDV

0DUtD 5RVWZRURZVNL GH 'LH] &DQVHFR

/RV PRGHORV HFRQyPLFRV XDQGR KDEODPRV GH PRGHORV HFRQyPL FRV HQ HO 3HU~ SUHKLVSiQLFR HV QHFHVD ULR WRPDU HQ FRQVLGHUDFLyQ TXH VH WUDWD GH HFRQRPtDV TXH GHVFRQRFLH URQ HO XVR GHO GLQHUR \ TXH DGHPiV QR HVWDEDQ RUJDQL]DGDV SRU OD LQVWLWX FLyQ GHO PHUFDGR

+LVWRULD GHO 7DKXDQWLQVX\X /LPD ,(3 ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

+LVWRULD GHO 7DKXDQWLQVX\X 0DUtD 5RVWZRURZVNL GH 'LH] &DQVHFR /LPD

+LVWRULDGRUD SHUXDQD GH RULJHQ SRODFR (V FRQVLGHUDGD XQD GH ODV Pi[LPDV FRQRFHGRUDV GH OD KLVWRULD GHO ,PSHULR ,QFDLFR

(O PRGHOR HFRQyPLFR LQFD VH KD FDOLILFDGR GH UHGLVWULEXWLYR GHELGR D ODV IXQFLRQHV TXH FXPSOtD HO SURSLR JRELHUQR (VWR VLJQLILFD TXH JUDQ SDUWH GH OD SURGXFFLyQ GHO SDtV HUD DFDSDUDGD SRU HO (VWDGR HO FXDO D VX YH] OD GLVWULEXtD VHJ~Q VXV LQWHUHVHV 9DOHQVL GD XQD GHILQLFLyQ GHO SULQ FLSLR GH OD UHGLVWULEXFLyQ TXH SUHVXSRQH XQ PRGHOR GH FHQWUDOLVPR LQVWLWXFLRQDO /DV VRFLHGDGHV GRPLQDGDV SRU OD UHGLVWULEXFLyQ OD SURGXFFLyQ \ OD UHSDUWLFLyQ GH ELHQHV VH RUJDQL]DQ HQ IXQFLyQ GH XQ FHQWUR Â²VH WUDWH GH XQ MHIH XQ VHxRU XQ WHPSOR R XQ GpVSR WDÂ² HO PLVPR TXH UH~QH ORV SURGXFWRV ORV DFXPXOD \ ORV UHGLVWULEX\H SDUD UHWULEXLU D VXV DJHQWHV DVHJXUDUVH HO PDQWHQLPLHQWR \ OD GHIHQVD GH ORV VHUYLFLRV FRPXQHV \ SDUD FRQVHUYDU HO RUGHQ VRFLDO \ SROtWLFR FRPR SRU HMHPSOR GXUDQWH ODV FHOHEUDFLRQHV GH ILHVWDV S~EOLFDV (VWH SULQFLSLR HV IDYRUHFLGR SRU HO PRGHOR LQVWLWXFLRQDO GH OD VLPHWUtD HQ OD RUJDQL]DFLyQ VRFLDO /D UHFLSURFLGDG LQWHU YLHQH HQ OD SURGXFFLyQ ODV SUHVWDFLRQHV GH VHUYLFLRV OD GLVWULEXFLyQ SHULyGLFD GH ODV WLHUUDV DVt FRPR HQ OD UHSDUWLFLyQ GH ORV SURGXFWRV HQ OD SUiFWLFD GH ORV GRQHV \ FRQ WUDGRQHV \ RWUDV 3RODQ\L DGPLWH TXH OD UHGLVWULEXFLyQ SXHGH MXJDU XQ SDSHO HQ VRFLHGDGHV PX\ GLYHUVDV HQ ODV KRPRJpQHDV \ HQ ODV HVWUD WLILFDGDV 5HFLSURFLGDG \ UHGLVWULEXFLyQ

SXHGHQ FRPELQDUVH HQ OD PLVPD VRFLHGDG OD SULPHUD FRUUHVSRQGH HQWRQFHV D OD IRUPD KRUL]RQWDO GHO LQWHUFDPELR D HVFDOD OD VHJXQGD D OD IRUPD YHUWLFDO HQWUH XQLGDGHV ORFDOHV \ OD DXWRULGDG FHQWUDO &RQ OD IRU PDFLyQ GHO (VWDGR LQFD VH SURGXFH XQ GHVDUUROOR GH ODV IXHU]DV SURGXFWLYDV \ XQ FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR GLQDPL]DGR 3RU PXFKRV DxRV VH DODEy \ FRQVLGHUy OD RUJDQL]DFLyQ LQFD FRPR OD PDWHULDOL]DFLyQ GH XQD XWRStD DGPLUDGD SRU ORV HXURSHRV 6H FUHtD TXH HO DOPDFHQDPLHQWR GH SURGXFWRV GH WRGD tQGROH WHQtD SRU REMHWLYR ILQHV KXPDQLWD ULRV FRPR VRFRUUHU D OD SREODFLyQ HQ FDVR GH GHVDVWUHV QDWXUDOHV (VWD DSUHFLDFLyQ VyOR GHPXHVWUD XQD LQFRPSUHQVLyQ GH ORV PHFD QLVPRV HFRQyPLFRV GH HVH (VWDGR *UDQ SDUWH GH OD UHGLVWULEXFLyQ HUD FRQ VXPLGD SRU HO VLVWHPD GH OD UHFLSURFLGDG SRU HO FXDO HO (VWDGR VH YHtD REOLJDGR FRQV WDQWHPHQWH D UHQRYDU JUDQGHV Â´GRQDWLYRVÂµ D ORV GLYHUVRV VHxRUHV pWQLFRV D ORV MHIHV PLOLWDUHV D ODV KXDFDV HWF 3DUD FXPSOLU WDOHV QHFHVLGDGHV VH FUHy FRPR VH YLR HQ HO FDStWXOR DQWHULRU XQ JUDQ Q~PHUR GH GHSy VLWRV HVWDWDOHV SRUTXH HO JRELHUQR WHQtD TXH GLVSRQHU GH FXDQWLRVRV ELHQHV DFXPX ODGRV SXHV ORV REMHWRV DOPDFHQDGRV UHSUH VHQWDEDQ SRGHU HQ HO 7DKXDQWLQVX\X (O PRGHOR HFRQyPLFR VHUUDQR /D VLHUUD VXU /D HFRQRPtD VXUHxD GHO 7DKXDQWLQVX\X KD VLGR HVWXGLDGD HVSHFLDOPHQWH SRU -RKQ 0XUUD VHJXLGR SRU QXPH URVRV LQYHVWLJDGRUHV 3DUD REWHQHU SURGXFWRV GH GLYHUVDV HFRORJtDV ORV QDWXUDOHV VH YDOtDQ GHO VLVWHPD GH HQFODYHV OODPDGRV SRU 0XUUD Â´DUFKLSLpODJRV YHUWLFDOHVÂµ FX\R Q~FOHR VHUUD QR FRQWURODED SRU PHGLR GH FRORQLDV PXOWLpW

QLFDV ]RQDV GLIHUHQWHV VLWXDGDV HQ PLFURFOL PDV GLVWDQWHV XQRV GH RWURV 6XEUD\DPRV OD SDODEUD GLVWDQWH SDUD LQGLFDU TXH ORV YDULRV PLFURFOLPDV VH KDOOD EDQ D PiV GH XQ GtD GH FDPLQR /RV HQFOD YHV GHO DOWLSODQR VRQ D OD IHFKD ORV PRGHORV DQGLQRV FOiVLFRV FRPR IRUPD GH FRQVHJXLU SURGXFWRV GLIHUHQWHV D ORV H[LVWHQWHV HQ HO Q~FOHR GH RULJHQ (VWRV HQFODYHV VH KDOOD EDQ HQ OD FRVWD \ HQ OD UHJLyQ VHOYiWLFD D YDULDV VHPDQDV GH PDUFKD \ HVWH SXQWR HV LPSRUWDQWH \D TXH PDUFD ODV GLIHUHQFLDV HQWUH ORV GRV PRGHORV HO GH OD VLHUUD VXU \ HO GH OD UHJLyQ FHQWUDO 0XUUD KD LQYHVWLJDGR FRQ VXPR GHWDOOH OD PDFURHWQLD GH ORV OXSDFDV \ VH KD FRP SUREDGR TXH OR PLVPR VXFHGtD FRQ ORV RWURV VHxRUtRV GH OD PHVHWD GHO &ROODR FRPR ORV SDFDMHV ORV KDWXQ FROODV ORV D]iQJDURV TXH WDPELpQ JR]DEDQ GH HQFODYHV HQ ]RQDV GLIHUHQWHV D ODV GH VX SURSLR KiELWDW 8Q SUREOHPD VXUJH HQ WRUQR DO LQLFLR GH ORV HQFODYHV HV GHFLU VL VH RULJLQDURQ FRQ XQD FRQTXLVWD ([LVWH LQIRUPDFLyQ YDOLRVD HQ XQ GRFXPHQWR GHO $UFKLYR $U]RELVSDO GH /LPD TXH GHVFULEH FyPR HO JUXSR VHUUDQR GH ORV \DX\RV HFKy D ORV \XQJD GH &DODQJR GH XQDV WLHUUDV TXH SRVHtDQ HQ &DOODJXD\D H LQVWDOD URQ PLHPEURV GH YDULRV D\OOXV VHUUDQRV )DOWDQ D~Q PD\RUHV LQYHVWLJDFLRQHV VREUH ORV JUXSRV FRVWHxRV GH OD ]RQD VXU \ VDEHU FyPR IXHURQ GRPLQDGRV SRU ORV VHUUD QRV GHO DOWLSODQR (V SRVLEOH TXH HQ HO OLWRUDO QR KD\D H[LVWLGR XQD KHJHPRQtD GH SRGHU \XQJD TXH KXELHVH SRGLGR GHIHQGHUVH GHO DYDQFH VHUUDQR /D UHJLyQ FRPSUHQGLGD HQWUH &DPDQi KDVWD 7DUDSDFi VH OODPy HO &ROHVX\X XQ VX\X GLIHUHQWH D ORV FXDWUR VX\X FOiVLFRV GHO (VWDGR LQFD \ FX\D SREODFLyQ FRVWHxD

&DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

&DUHWDV

0DUtD 5RVWZRURZVNL GH 'LH] &DQVHFR

+LVWRULD GHO 7DKXDQWLQVX\X

HVWDED FRPSXHVWD SRU DJULFXOWRUHV \ SRU SHV FDGRUHV /RV KDELWDQWHV GH HVWD UHJLyQ VH GLYLGtDQ HQ JUDQ Q~PHUR GH FXUDFD]JRV \ HO VX\X GHELy VHU XQD GHILQLFLyQ GHO HVSDFLR PiV TXH XQD GHPDUFDFLyQ SROtWLFD Â² 6L ELHQ OD 9LVLWD GH *DUFL 'LH] GH 6DQ 0LJXHO GH MXQWR FRQ OD 9LVLWD GH 2UWL] GH =~xLJD D +XiQXFR GH \ VRQ HMHPSORV FOiVLFRV GH ORV HQFODYHV VHUUDQRV HQ DPERV GRFXPHQWRV DSDUHFHQ ORV Â´UHVFDWHVÂµ GH JDQDGR ODQD \ URSD (VWDV UHSHWLGDV PDQLIHVWDFLRQHV LQGLFDQ TXH HQ DOJXQD pSRFD GHO DxR VH HIHFWXDEDQ FLHUWRV LQWHUFDPELRV /D VLHUUD FHQWUDO 8QD VLWXDFLyQ PX\ GLIHUHQWH D OD GHO DOWLSODQR \ D OD GH OD VLHUUD HQ JHQHUDO H[LV WtD HQ OD &RUGLOOHUD 0DUtWLPD GH OD UHJLyQ FHQWUDO GHO DQWLJXR 3HU~ /DV FRQGLFLRQHV JHRJUiILFDV HVSHFLDOHV KLFLHURQ TXH ORV QDWXUDOHV DGRSWDUDQ XQ PRGHOR SURSLR DGDSWDGR D ODV FRQGLFLRQHV WRSRJUiILFDV LPSHUDQWHV HQ OD UHJLyQ (V XQ KHFKR LPSRUWDQWH GHPRVWUDU FyPR XQ GHWHUPLQD GR PRGHOR SRGtD YDULDU VL ODV FRQGLFLRQHV FDPELDEDQ (VWD GLVWLQWD DSOLFDFLyQ GHO SDWUyQ GH OD Â´YHUWLFDOLGDGÂµ GHPXHVWUD TXH QR HUD XQ VLVWHPD UtJLGR VLQR TXH VH WUDQVIRUPDED VHJ~Q ODV FLUFXQVWDQFLDV 7DO LQIRUPDFLyQ VXUJH GH ODV 9LVLWDV UHDOL]DGDV D &DQWD HQ \ HQ DPERV WHVWLPRQLRV WHP SUDQRV DQWHULRUHV D ODV UHIRUPDV WROHGD QDV GDQ XQD YLVLyQ GH VLWXDFLRQHV HVSHFLD OHV SDUD OD ]RQD /D UHJLyQ GH &DQWD WLHQH XQ WHUUHQR DEUXSWR TXH D UHODWLYD FRUWD GLVWDQFLD JR]D GH FOLPDV GLIHUHQWHV OR FXDO OH SHUPLWH SUR

&DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

GXFLU UHFXUVRV YDULDGRV ([SOLFDUHPRV HQ SRFDV SDODEUDV VX RUJDQL]DFLyQ HFRQyPLFD EDVWDQWH RULJLQDO \ TXH RIUHFH XQ DVSHFWR QXHYR DO SUREOHPD (O 6HxRUtR GH &DQWD FRPSUHQGtD RFKR D\OOXV \ SDUD DWHQGHU FXOWLYRV VLWXDGRV D GLYHUVRV QLYHOHV HFROyJL FRV GLVWDQWHV XQRV GH RWURV SRU XQ GtD R GRV GH FDPLQR LGHDURQ XQ WUDEDMR FRPXQDO GH ORV RFKR D\OOXV URWDWLYR \ GH WHPSRUDGD &XDQGR FXPSOtDQ IDHQDV FRPXQDOHV VH PXGDEDQ GH XQ OXJDU D RWUR FRQ HO REMHWR GH UHDOL]DU GHWHUPLQDGDV IDHQDV DJUtFRODV (VWD WUDVKXPDQFLD OLPLWDGD ORV OOHYy D SRVHHU DGHPiV GH VXV SXHEORV SHUPDQHQ WHV XQDV DOGHDV FRPXQHV KDELWDGDV WHP SRUDOPHQWH PLHQWUDV FXPSOtDQ VXV ODERUHV HQ OD ]RQD SRU HMHPSOR FXDQGR VH GLULJtDQ D OD SXQD D VHPEUDU \ FRVHFKDU XQD SODQWD GH JUDQ DOWXUD OODPDGD PDFD /HSLGLXP PH\HQLO R D UHDOL]DU OD HVTXLOD GH VXV UHEDxRV GH FDPpOLGRV (Q RWUD pSRFD GHO DxR EDMDEDQ D OD UHJLyQ FiOLGD GHO FKDXSL \XQJD D ODV SODQWDFLRQHV GH FRFDOHV R GH PDt] 1R VyOR HQ VXV FKDFUDV VLQR WDPELpQ SDUD OD FRQIHFFLyQ GH REMHWRV R GH SURGXF WRV QHFHVDULRV SDUD OD FRPXQLGDG HPSOHD URQ HO VLVWHPD URWDWLYR SRU HMHPSOR ORV WHMLGRV OD HODERUDFLyQ GH FHUiPLFD OD IDEULFDFLyQ GH RMRWDV FDO]DGR DQGLQR R OD SUHSDUDFLyQ GHO FKDUTXL $ FDXVD GH ODV FRUWDV GLVWDQFLDV HQWUH ORV YDULRV FOLPDV \ UHFXUVRV ORV QDWXUDOHV GH &DQWD QR SUHFLVDURQ GH HQFODYHV PXOWLpWQL FRV TXH UHFLpQ IXHURQ LQWURGXFLGRV FRQ HO GRPLQLR LQFD \ OD DSDULFLyQ GH ORV PLWPDT (O PRGHOR HFRQyPLFR FRVWHxR /D HVSHFLDOL]DFLyQ ODERUDO 'DGR TXH OD RUJDQL]DFLyQ GH OD HFRQRPtD VHUUDQD JXDUGDED XQD QHFHVDULD UHODFLyQ FRQ HO PHGLR DPELHQWH SURSLR GH ODV TXH

EUDGDV DQGLQDV \ GH OD PHVHWD GHO DOWLSOD QR HV FRPSUHQVLEOH TXH OD GLIHUHQWH JHR JUDItD GH OD FRVWD SURSLFLDVH XQ PRGHOR HFRQyPLFR WDPELpQ GLVWLQWR (V LPSRUWDQWH QRWDU TXH OD UHJLyQ \XQJD D SHVDU GH VXV GLODWDGRV GHVLHUWRV HUD XQD UHJLyQ ULFD HQ UHFXUVRV QDWXUDOHV UHQRYD EOHV 6X PD\RU IXHQWH GH ELHQHVWDU SURYH QtD GHO PDU XQ PDU TXH HUD H[WUDRUGLQDULD PHQWH DEXQGDQWH HQ VX IDXQD LFWLROyJLFD $ GLIHUHQFLD GH RWURV OXJDUHV GHO PXQGR HQ ORV LQLFLRV GH OD FLYLOL]DFLyQ GHO DQWLJXR 3HU~ QR KXER QHFHVLGDG GH OD DJULFXOWXUD SDUD OD IRUPDFLyQ GH SREODFLRQHV QXPHUR VDV QL SDUD OD FUHDFLyQ GH FHQWURV FHUHPR QLDOHV GHVWDFDGRV (VWDV SULPHUDV PDQL IHVWDFLRQHV FXOWXUDOHV VH GHVDUUROODURQ JUDFLDV D OD H[SORWDFLyQ GH ORV UHFXUVRV GHO PDU PDUFDQGR DVt HO SRVWHULRU GHVHQYROYL PLHQWR FRVWHxR 'HVGH WLHPSRV WHPSUDQRV VH HVWDEOHFLy HQ OD FRVWD GRV DFWLYLGDGHV GLIHUHQWHV OD SHVFD \ OD DJULFXOWXUD 6H IRUPDURQ JUXSRV VHSDUDGRV FRQ MHIHV SURSLRV \ VH HVWDEOHFLy HQWUH HOORV XQ LQWHUFDPELR GH SURGXFWRV 6LQ HPEDUJR ORV SHVFDGRUHV OLPLWDGRV D VXV SOD\DV \ FDOHWDV SHUPDQHFLHURQ VXERU GLQDGRV D ORV VHxRUHV GH ODV PDFURHWQLDV GH DJULFXOWRUHV \XQJDV /D SULPHUD LQIRUPDFLyQ VREUH OD SUHVHQ FLD HQ XQ FXUDFD]JR GH HVWDV GLYLVLRQHV QRV OD GLR OD 5HODFLyQ GH &KLQFKD QRPEUDGD SRU QRVRWURV FRPR Â´$YLVRÂµ (Q HIHFWR XQD SREODFLyQ GH WUHLQWD PLO Â´WULEXWDULRVÂµ VH GLYLGtD HQ GLH] PLO SHVFDGRUHV GRFH PLO FXOWLYDGRUHV \ VHLV PLO Â´PHUFDGHUHVÂµ (VWDV FLIUDV LQGLFDQ XQD GLYLVLyQ ODERUDO HQWUH VXV KDELWDQWHV GLVWLQWD D OR TXH KDVWD HQWRQFHV VH FRQRFtD HQ HO PXQGR DQGLQR

/D LPSRUWDQFLD GHO WUDEDMR DUWHVDQDO VH YLR FRQILUPDGD HQ ODV PLVPDV 2UGHQDQ]DV SXHV SURKLEtDQ D ORV FXUDFDV REOLJDU D ORV DUWtILFHV D FXPSOLU OD PLWD FDPSHVLQD R D VHUYLU HQ OD FDVD GH VXV HQFRPHQGHURV 'H DFXHUGR FRQ HO VLVWHPD GH OD HVSHFLD OL]DFLyQ PXFKRV WUDEDMRV TXH QR VH FRQVLGH UDQ FRPR DUWHVDQDOHV ILJXUDEDQ FRPR WDOHV \ VH SURKLEtD HO HMHUFLFLR GH FXDOTXLHU RWUD ODERU DSDUWH GH OD LQGLFDGD 8Q HMHPSOR PX\ LOXVWUDWLYR GH ODV FRV WXPEUHV \XQJDV HUD OD GH ORV FKLFKHURV R IDEULFDQWHV GH EHELGDV HVSHFLDOLGDG UHVHU YDGD D ORV KRPEUHV (Q OD VLHUUD ODV PXMH UHV SUHSDUDEDQ HQ VXV KRJDUHV OD EHELGD SDUD OD IDPLOLD &XDQGR VH QHFHVLWDEDQ JUDQGHV FDQWLGDGHV SDUD HO FXOWR R SDUD ODV FHUHPRQLDV GHO ,QFD ODV PDPDFRQD HUDQ ODV HQFDUJDGDV GH SUHSDUDUODV (Q FDPELR HQ OD FRVWD VH WUDWDED GH XQ RILFLR PDVFXOL QR D GHGLFDFLyQ H[FOXVLYD (O LQWHUFDPELR FRVWHxR (Q ODV VRFLHGDGHV DUFDLFDV SUHGRPLQD ED VHJ~Q 3RODQ\L HO PRGHOR UHGLV WULEXWLYR D SHVDU GH H[LVWLU HQ DOJXQRV OXJDUHV HO KiELWR GHO LQWHUFDPELR (VWH IXH HO SURFHVR VHJXLGR HQ ORV FXUDFD]JRV FRVWH xRV \ PDUFy VX GLIHUHQFLD FRQ ORV VHxRUtRV VHUUDQRV /D UHFLSURFLGDG FRPR XQD LQWHJUDFLyQ WXYR PD\RU SRGHU HQ OD FRVWD DO HPSOHDUVH WDQWR OD UHGLVWULEXFLyQ FRPR HO WUXHTXH TXH VH EDVDED HQ HTXLYDOHQFLDV HVWDEOHFL GDV \ FRPSHQVDED OD IDOWD GH DOJ~Q WLSR GH SURGXFWR ORFDO 8Q HVWXGLR HPStULFR GH OD HFRQRPtD OODPDGD SULPLWLYD FRPSUHQGH HQ VXV SULQFLSDOHV FXDGURV OD UHFLSURFLGDG OD UHGLVWULEXFLyQ \ HO WUXHTXH &DUHWDV

0DUtD 5RVWZRURZVNL GH 'LH] &DQVHFR

+LVWRULD GHO 7DKXDQWLQVX\X

3DUD HQWHQGHU HO LQWHUFDPELR HQ ODV VRFLHGDGHV FRVWHxDV GHO DQWLJXR 3HU~ WHQHPRV TXH DFODUDU TXH VH UHDOL]DED D GRV QLYHOHV PX\ GLVWLQWRV (O SULPHUR VH HIHFWXDED HQWUH OD JHQWH GHO FRP~Q SDUD FRQVHJXLU OR QHFHVDULR SDUD OD YLGD GLDULD \ SRVLEOHPHQWH ODV HTXLYDOHQFLDV HUDQ HVWDEOHFLGDV \ DFHSWDGDV SRU WRGRV (O VHJXQGR VH OOHYDED D FDER HQWUH ODV FODVHV DOWDV GH OD VRFLHGDG 7HQHPRV QRWLFLDV GH GRV OXJDUHV GLVWLQWRV \ VHSDUDGRV TXH QRV RIUHFHQ XQD YLVLyQ GH OD VLWXDFLyQ LPSHUDQWH HQ ODV WLHUUDV \XQJDV (Q &KLQFKD FRPR \D OR PHQFLRQDPRV HO LQWHUFDPELR VH UHDOL]DED D ODUJD GLVWDQFLD VLHQGR HIHFWXDGR SRU Â´PHUFDGHUHVÂµ UHFRQRFL GRV FRPR WDOHV (Q HO QRUWH VyOR WHQHPRV SRFDV QRWLFLDV GH VHxRUHV HQ FX\DV PDQRV VH GHVDUUROODED HO WUXHTXH WDQWR VXQWXDULR FRPR GH UHFXUVRV DOLPHQWLFLRV $ FRQWLQXD FLyQ YHUHPRV PiV DPSOLDPHQWH HVWDV GRV VLWXDFLRQHV

/RV RILFLDOHV FKLFKHURV TXHGDEDQ OLEHUD GRV GH FXDOTXLHU RWUR WUDEDMR \ QR SRGtDQ VHU REOLJDGRV D DFXGLU D OD PLWD GHO HQFRPHQGH UR GHO FDFLTXH R GH ORV SULQFLSDOHV 6yOR GHEtDQ SUHVWDU D\XGD HQ OD UHSDUDFLyQ GH OD DFHTXLD SULQFLSDO GHO UHSDUWLPLHQWR KHFKR TXH GHPXHVWUD D VX YH] OD LPSRUWDQFLD TXH WHQtD HQ OD FRVWD WRGD REUD GH HPHUJHQFLD UHODFLRQDGD FRQ HO VLVWHPD KLGUiXOLFR GHO YDOOH $XQTXH ODV PHGLGDV DGRSWDGDV SRU HO YLVLWDGRU IXHURQ GDGDV HQ WLHPSRV FRORQLDOHV HOODV VRQ XQ UHIOHMR GH ORV KiELWRV \XQJDV (Q ODV VRFLHGDGHV DUFDLFDV H[LVWtD XQ UHFKD]R D ORV EHQHILFLRV HQ ODV WUDQVDFFLR QHV TXH LQYROXFUDEDQ D ORV DOLPHQWRV VH OLPLWDEDQ D PDQWHQHU ODV HTXLYDOHQFLDV (O WUXHTXH D QLYHO ORFDO HQ XQ YDOOH FRVWHxR QR HUD PDWHULD GH JDQDQFLD VLQR GH XQ DFR PRGR QHFHVDULR DO VLVWHPD GH WUDEDMR HVSH FLDOL]DGR LPSHUDQWH HQ OD VRFLHGDG ,QWHUFDPELR D ODUJD GLVWDQFLD GH ORV Â´PHUFDGHUHVÂµ FKLQFKDQRV

(O WUXHTXH ORFDO /D HVSHFLDOL]DFLyQ GHO WUDEDMR HQ OD FRVWD REOLJy DO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQ WUXH TXH ORFDO HQWUH VXV KDELWDQWHV SDUD REWH QHU ODV VXEVLVWHQFLDV \ ORV REMHWRV TXH FDGD FXDO QR SURGXFtD (Q SiJLQDV DQWHULRUHV PHQFLRQDPRV OD GHGLFDFLyQ H[FOXVLYD GHO WUDEDMR TXH WUDtD FRPR FRQVHFXHQFLD XQ LQWHUFDPELR FRQVWDQWH XQ HMHPSOR GH HVWD VLWXDFLyQ OR KDOODPRV HQ OD 9LVLWD UHDOL]DGD SRU -XDQ GH +RFHV HQ D OD UHJLyQ GH 7UXMLOOR (O YLVLWDGRU VH YLR HQ OD QHFHVLGDG GH UHJODPHQWDU ODV HTXLYDOHQFLDV HQWUH HO PDt] UHPLWLGR SRU ORV FXOWLYDGRUHV \ ORV IDEULFDQWHV GH FKLFKD TXH SUHSDUDEDQ ODV EHELGDV DGHPiV VHxDOy ORV PRQWRV GH FKD TXLUD ODQD \ RWURV REMHWRV TXH RWUDV SHUVR QDV SXGLHVHQ WURFDU

&DUHWDV

FDSLWXOR D LQGG

6L ELHQ HQ SiJLQDV DQWHULRUHV DO WUDWDU GH ODV FODVHV VRFLDOHV \ GH ODV MHUDUTXtDV HQ HO 7DKXDQWLQVX\X VH KDEOy GH ORV Â´PHUFD GHUHVÂµ D~Q IDOWD PHQFLRQDU VXV YLDMHV \ OR TXH UHSUHVHQWDEDQ HQ HO FRQWH[WR DQGLQR /RV FKLQFKDQRV VH GLULJtDQ DO QRUWH HQ EDO VDV FX\R Q~PHUR HV PHQFLRQDGR SRU HO SURSLR $WDKXDOSD HQ XQ GLiORJR FRQ 3L]DUUR FXDQGR pVWH OH SUHJXQWy VREUH HO PRWLYR GH OD SUHVHQ FLD GHO VHxRU GH &KLQFKD ~QLFR FXUDFD OOHYDGR HQ DQGDV HQ HO VpTXLWR GHO ,QFD HQ DTXHO DFLD JR HQFXHQWUR GH &DMDPDUFD (UD XQ KHFKR UHVDOWDQWH HO KRQRU GH XVDU OLWHUD FXDQGR WDQ WRV RWURV QREOHV SDUWLFLSDEDQ D SLH HQ OD MRUQD GD $WDKXDOSD UHVSRQGLy TXH HO VHxRU FKLQ FKDQR HUD VX DPLJR \ VHxRU PD\RU GH ORV OOD QRV DGHPiV GH SRVHHU Â´FLHQ PLO EDOVDV HQ OD

PDUÂµ 1DWXUDOPHQWH HVWR QR VLJQLILFD TXH HVH Q~PHUR FRUUHVSRQGLHVH FRQ OD UHDOLGDG \ HV SUREDEOH TXH DOJXQDV GH GLFKDV EDOVDV IXHUDQ GH WURQFRV GH iUEROHV \ RWUDV GH JUDQGHV PD]RV GH WRWRUD XQLGRV HQWUH Vt D ODV TXH VH OHV GDED GLUHFFLyQ FRQ ODV JXDUH WDEODV GH PDGHUD FRORFDGDV HQWUH ORV WURQFRV TXH KXQ GtDQ R OHYDQWDEDQ D YROXQWDG SDUD IRUPDU WLPyQ \ TXLOOD

GHO GHVDUUROOR DQGLQR FRPSOHMDV \ VRILVWLFD GDV UHGHV KLGUiXOLFDV SDUD FRQGXFLU HO DJXD \ PHMRUDU OD SURGXFFLyQ DJUDULD VLQR TXH ORV VDQWXDULRV FRPR 3DFKDFDPDF JR]DEDQ GH FDQDOHV TXH WUDtDQ DJXD D ORV WHPSORV GHVGH OXJDUHV DOHMDGRV (Q HO &X]FR ORV GRV SHTXHxRV UtRV HO 7XOXPD\R \ HO +XDWDQD\ GLVFXUUtDQ SRU VXV OHFKRV HQFDX]DGRV \ HPSHGUDGRV

/D LPSRUWDQFLD GHO VLVWHPD KLGUiXOLFR

/D DUTXHRORJtD KD UHFRQRFLGR ORV VLVWHPDV \ PRGHORV HPSOHDGRV HQ OD KLGUiXOLFD DQGLQD VREUH WRGR HQ OD FRVWD GRQGH HO ULHJR IXH VLHP SUH XQD QHFHVLGDG LQHOXGLEOH (O DQiOLVLV GH OD VLWXDFLyQ KtGULFD GH FDGD YDOOH FRVWHxR RIUH FH LQWHUHVDQWH LQIRUPDFLyQ DFHUFD GHO GHVDUUR OOR GH ORV FHQWURV GH SRGHU TXH SRGtDQ IOXF WXDU D WUDYpV GHO WLHPSR HQ VXV LQWHUUHODFLR QHV FRVWD VLHUUD /DV GLYHUVDV FLUFXQVWDQFLDV HQ ODV FXDOHV VH GHVHQYROYLHURQ ORV PRGHORV KLGUiXOLFRV HQ FDGD YDOOH \XQJD VRQ H[SUHVLyQ GH VX SDVDGR \ GH VXV UHODFLRQHV FRQ VXV LQPH GLDWRV YHFLQRV GH ODV WLHUUDV DOWDV

(O DFFHVR DO DJXD \ SRU HQGH DO ULHJR IXH WDQ LPSRUWDQWH HQ HO iPELWR DQGLQR FRPR HO DFFHVR D OD WLHUUD /RV PLWRV \ OH\HQGDV QDUUDQ HSLVRGLRV VREUH HO LQLFLR GH ORV FDQD OHV KLGUiXOLFRV HQ XQ WLHPSR PiJLFR FXDQ GR ORV DQLPDOHV KDEODEDQ /DV IXHQWHV R SXTXLR VXUJLHURQ SRU ULYDOLGDGHV HQWUH FpOH EUHV KXDFDV TXH VH UHWDURQ SDUD PHGLU VXV SRGHUHV \ RULQDURQ HQ YDULRV OXJDUHV GDQGR OXJDU D TXH EURWDVHQ PDQDQWLDOHV (O PDU ORV ODJRV ODV IXHQWHV IXHURQ YHQHUDGRV SRU SDFDULQD R OXJDUHV GH RULJHQ GH QXPHURVRV JUXSRV pWQLFRV /DV ODJXQDV HUDQ FRQVLGH UDGDV FRPR PDQLIHVWDFLRQHV GHO PDU \ RUL JHQ GHO DJXD HQ JHQHUDO 3DUD OD UHDOL]DFLyQ GH XQD DJULFXOWXUD LQWHQVLYD FRQRFLGD \ SUDFWLFDGD HQ ORV $QGHV HUD SUHFLVR WHQHU FRQRFLPLHQWRV KLGUiXOLFRV \ SURFHGHU D LUULJDU ODV WLHUUDV SDUD DXPHQWDU ORV FXOWLYRV (Q ODV WLHUUDV GH VHFDQR VH VHPEUDEDQ WXEpUFXORV SHUR HO PDt] QHFHVLWDED GH ULHJR \ TXL]i VX LQWUR GXFFLyQ HQ HO DJUR IRPHQWy \ GLR OXJDU DO GHVDUUROOR GH ORV VLVWHPDV KLGUiXOLFRV 1R VyOR VH SUDFWLFDURQ HQ ODV GLYHUVDV HWDSDV

/D LQIRUPDFLyQ TXH VH REWHQJD SDUD XQD GHWHUPLQDGD FXHQFD IOXYLDO QR SHUPLWH DSOLFDUOD D RWURV YDOOHV D PHQRV TXH ODV IXHQWHV GRFXPHQWDOHV OR FRQILUPHQ 'H KHFKR OD H[SHULHQFLD GHPXHVWUD OD H[LV WHQFLD GH GLVWLQWDV VLWXDFLRQHV IOXFWXDFLR QHV \ FDPELRV HQ ODV UHODFLRQHV FRVWD VLHUUD HQ HO WLHPSR QR VyOR HQWUH GLYHUVRV OXJDUHV JHRJUiILFRV VLQR HQ XQ PLVPR YDOOH 3DUD LOXVWUDU QXHVWUR GHFLU EDVWD VHxDODU \ FRP SDUDU HO IXHUWH FRQWURO HMHUFLGR SRU ORV VHUUDQRV GHO DOWLSODQR VREUH OD FRVWD VXU GXUDQWH HO ,QWHUPHGLR 7DUGtR FRQ OR TXH VXFHGtD HQ HO &KLPRU HQ OD PLVPD pSRFD

&DUHWDV

&DStWXOR ,,

:DOGHPDU (VSLQR]D /D GHVWUXFFLyQ GHO LPSHULR GH ORV LQFDV /LPD $PDUX (GLWRUHV 3iJV

5D~O 3RUUDV Â´(O QRPEUH GHO 3HU~Âµ (Q $QWRORJtD GH 5D~O 3RUUDV -RUJH 3XFFLQHOOL FRPS /LPD 3 / 9LOODQXHYD 6 $ 3iJV

1DWKDQ :DFKWHO 6RFLHGDG H LGHRORJtD HQVD\RV GH KLVWR ULD \ DQWURSRORJtD DQGLQDV /LPD ,(3 3iJV

0DUtD (PPD 0DQQDUHOOL 3HFDGRV S~EOLFRV OD LOHJLWLPLGDG HQ /LPD VLJOR ;9,, /LPD &HQWUR GH OD 0XMHU 3HUXDQD )ORUD 7ULVWiQ 3iJV

)HOLSH %DUUHGD /DRV 9LGD ,QWHOHFWXDO GHO 9LUUHLQDWR GHO 3HU~ %XHQRV $LUHV 81060 3iJV

(O 0HUFXULR 3HUXDQR ,GHD *HQHUDO GHO 3HU~ GHO GH HQHUR GH

-XOLR &RWOHU &ODVHV (VWDGR \ 1DFLyQ /LPD ,(3 3iJV

+XJR 1HLUD Â´9LUUH\ &RUWH \ $VHGLR &ULROORÂµ (Q +DFLD OD WHUFHUD PLWDG 3HU~ ;9, ;; HQVD\RV GH UHOHFWXUD KHUpWLFD /LPD )RQGR (GLWRULDO 6LGHD 3iJV

FDSLWXOR D LQGG

HVGH HO WUDXPiWLFR LQJUHVR GH (XURSD HQ ODV JXHUUDV GH FRQTXLVWD KDVWD HO ILQ OLEHUDO GHO 9LUUHLQDWR OD KLVWRULD GHO 3HU~ FRPR 5HLQR LQWHJUDQWH GHO ,PSHULR +LVSiQLFR IRUMy OD HVWUXFWXUD EiVLFD GH QXHVWUD DXWRFRPSUHQVLyQ FRPR VRFLHGDG GiQGRQRV DFFHVR D ODV PiV HOHPHQWDOHV GH QXHVWUDV KHUUDPLHQWDV FXOWXUDOHV \ FRQ WRGD FHUWH]D WDPELpQ D QXHVWURV PiV SHVDGRV ODVWUHV 8QD ODUJD WUDGLFLyQ UHSXEOLFDQD QRV KD KHFKR YROYHU ODV HVSDOGDV WDQWR DO SHVR FRPR DO VLJQLILFDGR GHO SHULRGR YLUUHLQDO (V FRP~Q H[DJHUDU VXV DVSHFWRV QHJDWLYRV \ WUDXPiWLFRV DVLJQDQGR DO H[WHQVR SHULRGR GH ORV YLUUH\HV OD IXHQWH GH DOJXQRV GH QXHVWURV PDOHV FXOWXUDOHV FLHUWD GRVLV GH UDFLVPR R OD IDOWD GH YLUWXGHV UHSXEOLFDQDV 3HUR D~Q DVXPLHQGR TXH OD KHUHQFLD GH HVRV SUREOHPDV HV XQ IHQyPHQR UHDO GH QXHVWUD YLGD UHSXEOLFDQD KD\ KLVWRULDGRUHV \ SHQVDGRUHV TXH KDQ VXEUD\DGR WDPELpQ TXH HO VLVWHPD YLUUHLQDO HV OD IXHQWH GH PXFKRV GH ORV YDORUHV PiV SUHFLDGRV GH QXHVWUR SDtV OD UHOLJLyQ FDWyOLFD HO LGLRPD HVSDxRO \ QXHVWUD SHUWHQHQFLD DO WURQFR GH OD FLYLOL]DFLyQ RFFLGHQWDO /D FRPSOHMLGDG GHO YLUUHLQDWR SHUXDQR H[LJH HYLWDU HQFDVLOODUQRV HQ LQWHUSUHWDFLRQHV IiFLOHV \ VLPSOLVWDV SDUWLFXODUPHQWH GHELGR D ODV FRPSOLFDGDV UHODFLRQHV HQWUH ORV LQGLRV PHVWL]RV \ ORV FULROORV D ILQHV GH OD FRORQLD /D GHXGD FRQ HVRV ODUJRV WUHVFLHQWRV DxRV GH LQWHJUDFLyQ FRQ HO ,PSHULR GH (VSDxD HV XQ KHFKR JUDYLWDQWH HQ QXHVWUD LGHQWLGDG QDFLRQDO

(O OHJDGR FRORQLDO OD &RQTXLVWD \ HO 9LUUHLQDWR

:DOGHPDU (VSLQR]D 6RULDQR

/D GHVWUXFFLyQ GHO LPSHULR GH ORV LQFDV /LPD $PDUX (GLWRUHV ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

([SOLFDFLRQHV VREUH OD FDtGD GHO ,PSHULR ,QFD :DOGHPDU (VSLQR]D 6RULDQR &DMDPDUFD

+LVWRULDGRU FDMDPDUTXLQR (V XQR GH ORV JUDQGHV HVSHFLDOLVWDV GH OD pSRFD LQFD \ OD &RQTXLVWD

Q FXDQGR HO DXWRU HUD DOXPQR GHO GRFWRU 5D~O 3RUUDV %DUUHQHFKHD KLVWR ULDGRU \ PDHVWUR LQVLJQH HQWUH ORV WUD EDMRV SUiFWLFRV GH LQWHUSUHWDFLyQ GH WH[ WRV \ GH LQYHVWLJDFLyQ KLVWyULFD TXH HO JUDQ PDHVWUR SHGtD SUHVHQWDPRV XQR WLWXOD GR /RV DX[LOLDUHV LQGtJHQDV GH &DMDPDUFD HQ OD &RQTXLVWD HVSDxROD )XH XQ HVWXGLR GH FXDUHQWD \ GRV SiJL QDV HVFULWR D EDVH GH XQRV LQIRUPHV LQpGLWRV GH ORV VLJORV ;9, \ ;9,, TXH SXGLPRV HQFRQWUDU HQ HO DUFKLYR GH &DMDPDUFD 'HVGH HQWRQFHV QRV TXHGy OD LGHD GH SRGHU KDOODU GRFXPHQWRV VLPLODUHV HQ GLVWLQWRV UHSR VLWRULRV DFHUFD GH RWURV JUXSRV pWQLFRV GHO iUHD DQGLQD (O PLVPR GRFWRU 3RUUDV HQ QRV GLR PXFKDV SDXWDV SDUD VX XELFDFLyQ HVWXGLR \ SXEOLFDFLyQ &XDQGR XQD YH] Â²DQWHV GH YLD MDU D 6HYLOODÂ² HQ VHWLHPEUH GH OH PDQL IHVWDPRV QXHVWUR GHVHR GH YHU \ OHHU ODV ,QIRUPDFLRQHV GH ORV FXUDFDV GRQ )HOLSH *XDFUDSiXFDU \ GRQ )UDQFLVFR &XVLFKDFD TXH pO PHQFLRQDED HQ WUHV QRWDV D VX EULOODQWH HVWXGLR VREUH -DXMD &DSLWDO PtWLFD 3RUUDV QRV GLMR Â´HVR \ PXFKR PiV KDOODUi XVWHG HQ 6HYLOODÂµ < DVt IXH SRUTXH D ILQHV GHO PLVPR DxR HQ QRYLHPEUH ORJUDPRV XELFDU ODV GRV ,QIRUPDFLRQHV TXH HQ IRUPD SDWpWLFD GHPXHV WUDQ \ DFODUDQ FyPR \ SRU TXp ORV HVSDxROHV SXGLHURQ DSRGHUDUVH GH XQ ,PSHULR WDQ YDVWR HQ XQ WLHPSR WDQ EUHYH 6RQ SXHV GRV GRFX PHQWRV GH FDUiFWHU LQIRUPDWLYR D ORV FXDOHV PX\ ELHQ OHV SRGUtDPRV OODPDU /DV &UyQLFDV GH -DXMD R TXL]i PHMRU /DV &UyQLFDV GH ORV +XDQFDV 'RV ,QIRUPDFLRQHV QRWDELOtVLPDV SRUTXH JUDFLDV D HOODV SRGHPRV DKRUD FRP SUHQGHU FRQ JUDQ IDFLOLGDG OD FRPSOHMD SUR EOHPiWLFD GH OD FDtGD GHO ,PSHULR GH ORV ,QFDV 3DUD HO FDVR FRQFUHWR GH QXHVWUR SDtV OD YLVLyQ GH TXH HVSDxROHV \ FDEDOORV VLQ D\XGD GH QDGLH SXGLHURQ FRQTXLVWDU HO ,PSHULR $QGLQR FRPSXHVWR GH YDULRV PLOHV GH VROGDGRV \ GH PLOOR &DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

([SOLFDFLRQHV VREUH OD FDtGD GHO ,PSHULR ,QFD

QHV GH SREODGRUHV HQ XQ WLHPSR UHODWLYDPHQWH PX\ FRUWR KD KHFKR PHGLWDU D PXFKRV LQYHVWLJD GRUHV Â¢&yPR H[SOLFDUVH TXH XQ SXxDGR GH LQYD VRUHV HVSDxROHV KD\DQ GHUURWDGR D PLOHV GH VRO GDGRV DQGLQRV \ OXHJR VXE\XJDU D PLOORQHV GH SHUXDQRV" Â¢&yPR SXGR XQ JUXSLOOR GH DYHQWXUH URV DSODVWDU D XQ ,PSHULR WDQ SRGHURVR" Â¢&yPR H[SOLFDU HO DYDVDOODPLHQWR GHO 7DKXDQWLQVX\X HQ XQR R GRV DxRV D OR PiV" +DVWD FXDWUR KDQ VLGR ODV UHVSXHVWDV SHUR GRV GH HOODV ODV PiV GLIXQGLGDV /D D\XGD GLYLQD GHUUDPDGD VREUH ORV HVSDxROHV /D VXSHULRULGDG UDFLDO \ FXOWXUDO GH ORV FRQTXLVWD GRUHV \ VX VHFXHOD GH UHVXOWDGRV YHQWDMD DUPD PHQWLVWD HVWUDWpJLFD SROtWLFD HWF (O DEVROX WLVPR H[DJHUDGR GHO (VWDGR ,QFD TXH KDEtD FRQYHUWLGR HQ DXWyPDWDV D ORV WULEXWDULRV DQGL QRV DO H[WUHPR GH TXH FDtGD OD FDEH]D GLULJHQWH Â²HO LQFDÂ² VH YLQR WRGR DEDMR \ /D VLWXDFLyQ VRFLDO \ SROtWLFD GH ORV UHLQRV VHxRULDOHV FRQTXLV WDGRV SRU ORV HPSHUDGRUHV GHO &X]FR 8QR GH ORV KLVWRULDGRUHV PiV VDJDFHV TXH KDQ HVWXGLDGR HVWH ~OWLPR SUREOHPD HV $OHMDQGUR /LSVFKXW] (Q VX HVWXGLR SXEOLFDGR HQ GD WDQWD LPSRUWDQFLD D HVWH DVXQWR TXH OR DQDOL]D FDVL HQWHUDPHQWH HQ OD 7HUFHUD 3DUWH GH VX OLEUR $Vt SRU SULPHUD YH] KDFH UHVDOWDU HO FRODERUDFLRQLVPR GH ORV VHxRUHV pWQLFRV TXLHQHV OR KLFLHURQ SDUD YHQJDUVH GH DQWLJXDV ULYDOLGDGHV LQWHUVHxRULDOHV \ WDPELpQ SDUD VDOYDJXDUGDU HO VWDWXV VRFLR HFRQyPLFR HQ TXH VH GHVDUUROODURQ GHQWUR GH ODV HVWUXFWXUDV DQGLQDV \ DVLPLVPR SRU OD RSRVLFLyQ TXH UHL QDED GHQWUR GH ODV FODVHV VRFLDOHV GRPLQDQWHV 'LFKD FRODERUDFLyQ VHxRULDO IXH PX\ GXUD Â²HQ &KLOH \ 3DUDJXD\ SRU HMHPSORÂ² (Q pVWRV Â´OD UHVLVWHQFLD GHO FDPSHVLQR OLEUH FRQWUD HO VHxR ULDOLVPR LQWUXVR HQ GHIHQVD GH VX WHUUXxR GH VXV FRVWXPEUHV GH VX OHQJXD \ GH VXV GLRVHV >IXH@ FDSD] GH GHVDUUROODU HQ HVWD VX OXFKD >XQ@ YDORU JUDQGH H LQTXHEUDQWDEOHÂµ

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

:DOGHPDU (VSLQR]D 6RULDQR

(O SURYLGHQFLDOLVPR VXUJLy HO DxR PLVPR GH OD PXHUWH GH $WDKXDOSD /RV HVSDxROHV MXVWLILFDURQ OD FDtGD GHO ,PSHULR ,QFD FRQ DUJXPHQWRV FDULVPiWLFRV (Q WDO VHQWLGR QR DOJXQRV VLQR WRGRV ORV FRQTXLVWDGRUHV SHQVD URQ TXH 'LRV OR KDEtD GHWHUPLQDGR DVt SDUD SRQHU ILQ DO GHVSRWLVPR GLFWDWRULDO GH ORV LQFDV (Q WRGDV ODV FUyQLFDV GH OD FRQTXLVWD \ WDPELpQ HQ ODV SRVWHULRUHV VH KDOODQ GLFKDV PHGLWDFLRQHV 7DO VXFHGH HQ ODV GH -HUH] 6DQFKR &LH]D 3HGUR 3L]DUUR \ KDVWD HQ OD GHO FXOWR $FRVWD 3DUD ORV FRQTXLVWDGRUHV IXH OD D\XGD GH OD 9LUJHQ \ GH 6DQWLDJR $SyVWRO OD TXH GHWHUPLQy OD FDtGD GHO ,PSHULR ,QFD $FRVWD SRU HMHPSOR FUHH TXH HO ,PSHULR VH GHVSORPy YtFWLPD GH VXV SHFDGRV QHIDVWRV \D TXH +XiVFDU IXH HO IUXWR GHO LQFHVWR HQWUH GRV KHUPDQRV HV GHFLU GH XQD XQLyQ LOtFLWD FRQ WUD OD OH\ QDWXUDO (O ,PSHULR DFDEy SXHV SRU RUGHQ GH 'LRV SDUD WHUPLQDU FRQ OD LGROD WUtD H LPSODQWDU OD UHOLJLyQ FDWyOLFD /D VXSHULRULGDG UDFLDO GHO HXURSHR HVJULPLGD FRPR DUJXPHQWR SDUD UHYLWDOL]DU OD OH\HQGD GH OD IiFLO FRQTXLVWD EURWy WDPELpQ HQ HO VLJOR ;9, 3HUR IXH HQ HO ;9,,, \ PiV WRGDYtD HQ HO ;,; FXDQGR FREUy YHUGDGHUR YDORU 0RUWRQ SRU HMHP SOR HQ SXEOLFy XQ OLEUR WLWXODGR &UDQLD $PHULFDQD )LODGHOILD GRQGH VRVWLHQH TXH ODV FDEH]DV GH ORV LQGtJHQDV FRPXQHV GHO 3HU~ DFX VDQ XQ FODUR tQGLFH GH HVWXSLGH] VDOYR ODV WHVWDV GH ORV LQFDV 'H pVWRV GLFH Â´ORV FUiQHRV GH OD UD]D GH ORV LQFDV SUHVHQWDQ XQD GHFLGLGD VXSHULR ULGDG HQ ODV IDFXOWDGHV LQWHOHFWXDOHV FRQ RWUDV UD]DV GHO SXHEOR FRP~Q GHO 3HU~Âµ < OR FXULRVR HV TXH VX FULWHULR D~Q UHJtD HQ &RPR FRQVH FXHQFLD GH HVD WHRUtD RWURV H[SOLFDURQ HO ILQ GHO ,PSHULR QHJDQGR \ GHVYLUWXDQGR HO YDORU GHO LQGt JHQD /RV LPDJLQDURQ FRPR D JXHUUHURV SXVLOiQL PHV \ DFRPSOHMDGRV IUHQWH DO LQYDVRU DUPDGR YHQLGR GH (VSDxD 3HUR HO FRPSOHMR GH OD VXSH ULRULGDG UDFLDO TXHGy GHVYDQHFLGR PiV WDUGH FRQ ODV LQYHVWLJDFLRQHV VHULDV GH OD DQWURSRORJtD FLHQ

WtILFD 4XHGy GHPRVWUDGR TXH QR SDVD GH VHU VLQR XQD GH ODV PXFKDV \ I~WLOHV YDQDJORULDV GH ORV FRQTXLVWDGRUHV \ GH ORV HXURSHRV HQ JHQHUDO 4XHGy DFODUDGR SXHV TXH FXDOTXLHU UD]RQD PLHQWR LQYRFDQGR HO IHWLFKLVPR OD VXSHUVWLFLyQ R OD LQIHULRULGDG UDFLDO \ FXOWXUDO GHO SHUXDQR HV WDQ IDOVR FRPR ODV EDODGURQDGDV GH ORV HVSDxROHV TXLHQHV FUHtDQ HQ OD D\XGD FHOHVWLDO 8QR GH ORV DEDQGHUDGRV GH OD WHVLV GH OD LQIH ULRULGDG UDFLDO \ FXOWXUDO GH ORV SHUXDQRV FRPR IDFWRU SULPRUGLDO SDUD OD UXLQD GH VX ,PSHULR HV HO QRUWHDPHULFDQR &K ) /XPPLV 3DUD HVWH HVFULWRU HO VROR KHFKR GH KDEHU HVWDGR HO 3HU~ SREODGR SRU Â´LQGLRVÂµ HV \D XQD SUXHED SDOPDULD GH VX LQIHULRULGDG WRWDO /RV YLR LPSRVLEOHV GH FUHDU XQ UHLQR \ SHRU XQD UHS~EOLFD FRPR OD DFWXDO GH (VWDGRV 8QLGRV SRUTXH OD YLGD DQGL QD Â²GLFHÂ² IXH VHQFLOODPHQWH WULEDO 1R YDOH OD SHQD VHJXLU FRPHQWDQGR ODV DWUDELOLDULDV \ SUH SRWHQWHV WHRUtDV GH /XPPLV SURSLDV GH VX PHQ WDOLGDG VHJUHJDFLRQLVWD H LPSHULDOLVWD SRUTXH OD DUTXHRORJtD \ OD HWQRKLVWRULD ODV KDQ GHVWUXLGR 6LQ HPEDUJR KD\ TXH DQRWDU TXH SDUD /XPPLV OD SREODFLyQ DQGLQD IXH GH ODV PiV LQIHULRUHV \ HPEUXWHFLGDV GHO PXQGR SRU OD VHQFLOOD UD]yQ Â²VHJ~Q pOÂ² GH Â´QR VHU PiV TXH LQGLRVÂµ 1LHJD OD H[LVWHQFLD GH LQFDV \ GH FXUDFDV \ GHVSHFWLYD PHQWH D WRGRV ORV KDELWDQWHV QR ORV YLR VLQR FRPR D Â´XQD WULEX GH LQGLRVÂµ 2WUR GH ORV DUJXPHQWRV PX\ PHQWDGRV \ HVWXGLDGRV SDUD GHPRVWUDU OD IiFLO GHVWUXFFLyQ GHO ,PSHULR IXH OD GLYLVLyQ H[LVWHQWH HQWUH HO HMpUFLWR \ OD FODVH GLULJHQWH HQ GRV EDQGRV ORV GH +XiVFDU \ ORV GH $WDKXDOSD TXH YDOH GHFLU HQWUH DQDQ \ XULQ FX]FRV 'HVXQLyQ TXH OOHYy FRQVLJR XQD FUXHO \ ODUJD JXHUUD FLYLO GH OD TXH VH DSURYHFKy 3L]DUUR D\XGDQGR DO XQR FRQWUD HO RWUR \ YLFHYHUVD KDVWD KDFHU GHVDSDUHFHU D ORV GRV \ TXHGDUVH pO FRPR ~QLFR JREHUQDGRU GH WRGR HO WHUULWRULR 1R FDEH GXGD TXH GH ODV WHR UtDV KDVWD DKRUD HQ ERJD pVWD KD VLGR OD DFHSWD

GD FRPR OD PiV OyJLFD \ QDWXUDO GH WRGDV 3HUR WDPELpQ KXER KRPEUHV TXH VH SUHJXQ WDURQ Â¢FyPR HV TXH ORV DUDXFDQRV ORV FKLFKLPH FDV \ RWUDV WULEXV GH FXOWXUD PDUJLQDO QR SXGLH URQ VHU FRQTXLVWDGDV FRQ OD PLVPD VHQFLOOH] TXH HO 3HU~ \ 0p[LFR" (VWR \D VH LQWHUURJDURQ &LH]D HQ \ $FRVWD HQ < HQ UHDOLGDG VX HVWXGLR HV IXQGDPHQWDO SDUD FRPSUHQGHU OD FDtGD GHO ,PSHULR $QGLQR 1R KD\ TXH ROYLGDU TXH ORV DUDXFDQRV UHFLpQ IXHURQ YHQFLGRV HQWUH \ $XWRUHV WDQ DQWLJXRV FRPR &LH]D \ $FRVWD \ RWUR WDQ PRGHUQR FRPR HV /LSVFKXW] VRVWLHQHQ TXH ORV DUDXFDQRV QR IXHURQ VXE\XJDGRV IiFLO PHQWH QR IXHURQ FRQTXLVWDGRV Â´QXQFDÂµ SRU ORV HVSDxROHV SRUTXH QR KDEtDQ IRUPDGR VHxRUtRV 1R KDEtDQ WHQLGR UH\HV D TXLHQHV REHGHFHU SRU TXH MDPiV KDEtDQ HVWDGR VRPHWLGRV D GRPLQLR H[WUDQMHUR (UD XQD JHQWH OLEUH 6X UpJLPHQ VRFLR SROtWLFR HFRQyPLFR GH QRPDGLVPR OHV LQFL Wy D FRPEDWLU \ HVWR OHV SRVLELOLWy OD UHVLVWHQFLD 6L KXELHUDQ HVWDGR HVWUXFWXUDGRV HQ VHxRUtRV FRPR Vt OR HVWXYLHURQ ORV GH 0p[LFR \ HO 3HU~ VH KDEUtDQ GHUUXPEDGR UiSLGDPHQWH SRUTXH HQWUHJDGR HO UH\ DEVROXWR HVWDED FHGLGR WRGR (QWUH ORV DUDXFDQRV QR KDEtDQ PDFHJXDOHV QL PLWD\RV QL \DQDFRQDV $OOt ORV MHIHV QR HUDQ KHUHGLWDULRV VLQR HOHJLGRV VHJ~Q OD YDOHQWtD \ OD IXHU]D $OOt HO MHIH QR KDEODED HQ IRUPD SHUVR QDO VLQR TXH VX SDODEUD HUD OD H[SUHVLyQ GHO SXHEOR \ VX VHQWLU HO VHQWLPLHQWR GH OD PDVD /LSVFKXW] VRVWLHQH FRPR OR VRVWXYR WDP ELpQ &LH]D HQ TXH SDUD HQWHQGHU \ H[SOLFDU HO RFDVR GH ORV LPSHULRV DPHULFD QRV HV LPSUHVFLQGLEOH HVWXGLDU HO HVWDGR VRFLDO GH ORV GLYHUVRV VHxRUtRV pWQLFRV GHO PXQGR DQGLQR \ HO VHxRULDOLVPR IHXGDO WUDtGR SRU ORV HVSDxROHV 3RUTXH GH ODV IXHU]DV TXH VH RULJLQDQ GHO HQFXHQWUR GH HVRV GRV HVTXHPDV PHQWDOHV GHSHQGLy OD &DUHWDV

([SOLFDFLRQHV VREUH OD FDtGD GHO ,PSHULR

FDtGD UiSLGD GHO LPSHULR 'HO HQFXHQWUR DQWDJyQLFR \ KDVWD FLHUWR SXQWR LQFRP SUHQVLEOH GH HVRV GRV HVTXHPDV PHQWDOHV VH RULJLQD OD &RQTXLVWD (Q WDO VHQWLGR QRVRWURV GHEHPRV DQDOL]DU FXiO HUD OD VLWXDFLyQ SROtWLFD GH ORV FXUDFD]JRV R VHxRUtRV pWQLFRV TXH LQWHJUDEDQ HO ,PSHULR GHO 7DKXDQWLQVX\X Â¢4Xp SHQVDEDQ ORV MDWXQFXUD FDV GH ORV LQFDV" Â¢&yPR MX]JDEDQ OD SROtWLFD HFRQyPLFD \ VRFLDO LPSXHVWD GHVGH HO &X]FR" Â¢(VWDEDQ FRQWHQWRV FRQ OD &RQTXLVWD ,QFDLFD" Â¢8 RFXOWDPHQWH DQVLDEDQ VX OLEHUDFLyQ" Â¢4Xp DFWLWXG WRPDURQ ORV MDWXQFXUDFDV \ VHxRUtRV pWQLFRV DQWH ORV HVSDxROHV" Â¢&yPR ORV UHFLELH URQ" Â¢4Xp YLHURQ HQ HOORV" 6yOR GHVSXpV GH FRQWHVWDU D HVWDV LQWHUURJDQ WHV SRGUHPRV FRPSUHQGHU TXH OD OH\HQGD GH OD IiFLO FRQTXLVWD HV VyOR XQD PHUD OH\HQGD /D IiFLO FRQTXLVWD GHVFXEULUHPRV HQWRQFHV TXH VH GHEH D OD ULYDOLGDG VHxRULDO GH ORV FXUDFDV DQGLQRV \ D OD RSRVLFLyQ GH pVWRV DO GRPLQLR GHO &X]FR $GHPiV OD KLVWRULD VRFLDO KD DFODUDGR TXH ODV VRFLHGDGHV QR VHxRULDOHV ODV RUJDQL]DGDV VLQ HVWUDWLILFDFLyQ FODVLVWD VRQ ODV TXH UHVLVWHQ DO VHxRULDOLVPR LQWUXVR H LQYDVRU 6RQ ODV TXH GHILHQGHQ VX FXOWXUD WLHUUDV \ OHQJXD KDVWD GHVDUUROODU XQD OXFKD ODUJD \ YDOLHQWH D YHFHV KDVWD PRULU HQ DUDV GH OD OLEHUWDG (Q FDPELR ODV HWQLDV HVWUXFWXUDGDV HQ VHxRUtRV FRPR VXFH GLy HQ ORV $QGHV VH GHVHQYXHOYHQ HQ XQ DPELHQWH FRQWUDULR 3HUR HVWH PRYLPLHQWR SUR SLR GH ORV VHxRUtRV KD\ TXH GHVFXEULUOR HQ IXHQ WHV LQpGLWDV SRUTXH ORV FURQLVWDV HVSDxROHV KDVWD KR\ FRQRFLGRV VyOR OR PHQFLRQDQ PX\ RSD FDGD \ OLJHUtVLPDPHQWH 3RGHPRV DILUPDU TXH ORV HVSDxROHV FDOODURQ OD DVLVWHQFLD \ DOLDQ]D GH ORV VHxRUHV pWQLFRV FRQ XQ ILQ SUHFRQFHELGR QR SHUGHU ODV HQFR PLHQGDV 6L HOORV KXELHUDQ PDQLIHVWDGR TXH HO

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

5D~O 3RUUDV %DUUHQHFKHD

7DKXDQWLQVX\X IXH FRQTXLVWDGR SRU ORV PLVPRV SHUXDQRV SDUD HQWUHJiUVHOR D ORV HVSDxROHV HQWRQFHV Â¢FRQ TXp GHUHFKR KDEUtDQ UHFODPDGR JUDWLILFDFLyQ GH VHUYLFLRV D OD &RURQD" ,QFOXVR &LH]D GH /HyQ HO VHUHQR &LH]D GLVLPXOD PXFKR HO FRODERUDFLRQLVPR GH ORV VHxRUHV pWQLFRV 3DUD pO KD\ YDULRV IDFWRUHV SHUR QLQJXQR WDQ IDYRUD EOH FRPR OD ULYDOLGDG SROtWLFD HQWUH +XiVFDU \ $WDKXDOSD \ HO IDYRU GH OD 'LYLQD 3URYLGHQFLD GHVGH OXHJR (Q FDPELR ODV DOLDQ]DV VHxRULDOHV FRQ ODV FXDOHV VH EHQHILFLy +HUQiQ &RUWpV QR IXHURQ FDOODGDV %HUQDO 'tD] GHO &DVWLOOR ODV PHQFLRQD YDULDV YHFHV \ $FRVWD FURQLVWD TXH SXEOLFy VX REUD HQ HVFULEH )XH JUDQ SURYLGHQFLD GHO 6HxRU TXH FXDQGR IXHURQ ORV SULPHURV HVSDxROHV KDOODURQ D\XGD HQ ORV PLVPRV LQGLRV SRU KDEHU SDUFLDOLGDGHV \ JUDQGHV GLYL VLRQHV (O D\XGD GH ORV GH OD SURYLQFLD GH 7ODFDOD SRU OD SHUSHWXD HQHPLVWDG TXH WHQtDQ FRQ ORV PH[LFDQRV GLR DO PDUTXpV GRQ )HUQDQGR &RUWpV \ D ORV VX\RV OD YLFWRULD \ VHxRUtR GH 0p[LFR \ VLQ HOORV IXHUD LPSRVLEOH JDQDUOD QL D~Q VXVWHQWDUVH HQ OD WLHUUD 4XLHQ HVWLPD HQ SRFR D ORV LQGLRV \ MX]JD TXH FRQ OD YHQWDMD TXH WLHQHQ ORV HVSDxROHV GH VXV SHUVRQDV \ FDEDOORV \ DUPDV RIHQVLYDV \ GHIHQVLYDV SRGUtDQ FRQTXLVWDU FXDOTXLHU WLHUUD \ QDFLyQ GH LQGLRV PXFKR PHQRV VH HQJDxD $OOt HVWi &KLOH R SRU PHMRU GHFLU $UDXFR \ 7XFDSHO TXH VRQ GRV YDOOHV TXH KD PiV GH YHLQWH \ FLQFR DxRV TXH FRQ SHOHDU FDGD DxR \ KDFHU WRGR VX SRVLEOH QR OHV KDQ SRGLGR JDQDU QXHVWURV HVSD xROHV FDVL XQ SLH GH WLHUUD 6L 0RFWH]XPD HQ 0p[LFR \ HO LQJD HQ HO 3HU~ VH SXVLHURQ D UHVLVWLU D ORV HVSDxR OHV OD HQWUDGD SRFD SDUWH IXHUD &RUWpV QL 3L]DUUR DXQTXH IXHUDQ H[FHOHQWHV FDSLWDQHV SDUD KDFHU SLH HQ OD WLHUUD

Â´(O QRPEUH GHO 3HU~Âµ (Q $QWRORJtD GH 5D~O 3RUUDV -RUJH 3XFFLQHOOL FRPS /LPD 3 / 9LOODQXHYD 6 $ ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

(O QRPEUH GHO 3HU~ 5D~O 3RUUDV %DUUHQHFKHD 3LVFR /LPD

8QR GH ORV LQWHOHFWXDOHV PiV EULOODQWHV GHO 3HU~ HVSHFLDOLVWD HQ HO VLJOR ;9, FRQ VXJHVWLYDV DSUR[LPDFLRQHV D OD KLVWRULD GH RWURV VLJORV

D HYLGHQFLD TXH EURWD GH ORV GRFX PHQWRV GH OD HWDSD SDQDPHxD HV OD GH TXH HO QRPEUH GHO 3HU~ HUD XVDGR DFDVR FRPR XQ PRWH GHV SHFWLYR R GH EXUOD SDUD ORV DYHQ WXUHURV TXH SDUWtDQ KDFtD HO QXHYR \ GXGRVR 'RUDGR SRU OD JHQWH EDMD GH 3DQDPi (V XQ QRPEUH SRSXODU TXH SHU VLVWLUi FRPR WRGDV ODV FRVDV GHO SXHEOR LUUHIOH[LYD \ FDSULFKRVD PHQWH \ D~Q FRQWUD OD PLVPD UHDOLGDG JHRJUiILFD /RV GLUHFWRUHV GH OD HPSUHVD GHO OHYDQWH \ ORV IXQFLRQDULRV GH 3DQDPi UHFKD]DEDQ DELHUWDPHQWH HVWH QRPEUH FRPR VH GHGXFH GH VX UHVLVWHQFLD D XVDUOR KDVWD TXH IXHURQ YHQFLGRV SRU OD FRUULHQWH SRSXODU < HV TXH ORV H[SHUWRV HQ YLDMHV \ QDYHJDFLRQHV VDEtDQ ELHQ TXH HO %LU~ TXHGDED DKt FHUFD D FLQFXHQWD OHJXDV GH 3DQDPi WLHUUD GHQWUR GH OD SXQWD GH *DUDFKLQH < OD QXHYD WLHUUD GHVFXELHUWD VH H[WHQGtD GHVSXpV GHO SULPHU YLDMH PiV GH GRVFLHQWDV OHJXDV DO VXU GH 3DQDPi VLQ TXH HQ HOOD WXYLHVH OD PHQRU LQMHUHQFLD HO PLQ~V FXOR \ SUREOHPiWLFR FDFLTXH GHO %LU~ HQ UHD OLGDG QXQFD KDOODGR UHDO \ SRVLWLYDPHQWH SRU QLQJ~Q DYHQWXUHUR HVSDxRO (VWD SXJQD HQWUH HO FULWHULR RILFLDO FRQV FLHQWH \ ELHQ LQIRUPDGR VREUH ODV QXHYDV WLHUUDV \ HO GHVFDEDODGR FRQFHSWR SRSXODU VH PDQLILHVWD ELHQ FODUDPHQWH GXUDQWH ORV DxRV GH D 3L]DUUR \ $OPDJUR SRU XQD OyJLFD DFWLWXG GHIHQVLYD \D VH KDOODEDQ VHJXURV GH KDEHU GHVFXELHUWR DOJR QXHYR UHFKD]DEDQ OD GHQRPLQDFLyQ DQWL JXD \ GHVFRQFHSWXDGD GH %LU~ TXH QXQFD SDUHFLy UHDOPHQWH \ PLHQWUDV YDFLODQ HQ EDXWL]DU VX KDOOD]JR FRQ DOJ~Q QRPEUH IDV FLQDQWH Â²7LHUUD 1XHYD GH OD 0DU GHO 6XU 1XHYD &DVWLOODÂ² R FRQ DOJ~Q QRPEUH LQGt JHQD VXJHUHQWH TXH OOHYH FRQVLJR HO YDKR GH OD WLHUUD Â²/DV %DUEDFRDV 7DFDPH] R 7XPEH]Â² WULXQID OD SHUWLQDFLD LJQRUDQWH &DUHWDV

(O QRPEUH GHO 3HU~

GHO YXOJR VX WHQGHQFLD VDWtULFD \ VX SRGH URVD YROXQWDG GH GHIRUPDFLyQ \ GH FDPELR /D WLHUUD QXHYD QR VH OODPDUi FRQ QRPEUH GH UH\HV R GH VDQWRV QL UHFLELUi ODV IRU]D GDV WRSRQLPLDV GH SURYLQFLDV R UHJLRQHV HVSDxRODV R ODV GLItFLOHV PRGXODFLRQHV LQGtJHQDV VLQR TXH FRJHUi DO D]DU XQ QRP EUH LQGLR \ OR GHIRUPDUi GH DFXHUGR FRQ HO JHQLR IRQpWLFR HVSDxRO HQ XQ LQVWLQWLYR \ SUHVDJLRVR DODUGH GH IXVLyQ \ GH PHVWL]DMH %LU~ TXH HV LQGtJHQD VH WUDQVIRUPDUi HQ ODELRV GHO KDPSD GH OD FRQTXLVWD HQ 3HU~ TXH QR HV LQGLR QL HVSDxRO SHUR TXH WLHQH DPERV \ VHUi OD FLIUD \ HO VtPEROR GH XQ QXHYR GHVWLQR UDFLDO (V VXJHVWLYR SRU HVWR SDUD HO LQYHVWLJD GRU KLVWyULFR DFHFKDU HO LQVWDQWH HQ TXH HO QRPEUH GHO 3HU~ VDOWD DO OHQJXDMH KDEODGR GH OD MHUJD EUXWDO GH ORV FRQTXLVWDGRUHV DO SDSHO VHOODGR GH ORV OHJLVWDV \ IXQFLRQDULRV D OD OHWUD PXHUWD GH ORV GRFXPHQWRV FRQ TXH VH QXWUH HO SURFHVR YLYR GH OD KLVWRULD 1R FUHR TXH HVH LQVWDQWH VHD HO GHO FRQWUDWR GHO GH PDU]R GH TXH HV XQ GRFX PHQWR UHYHODGR WDUGtDPHQWH SRUTXH HVWi HQ FRQWUDGLFFLyQ FRQ WRGRV ORV GHPiV GRFX PHQWRV GH HVH PLVPR DxR \ FRQ GHFODUDFLR QHV GH ORV PLVPRV FRQTXLVWDGRUHV 'HVHFKDGR HVH ILFWLFLR FRQYHQLR OD SULPHUD KXHOOD GHO QRPEUH GHO 3HU~ VH KDOOD HQ DOJXQDV GHFODUDFLRQHV SUHVWDGDV GXUDQWH HO DxR GH SULQFLSDOPHQWH SRU VROGDGRV \ JHQWH VRH] HQ HO SURFHVR GH OD UHVLGHQFLD GHO JREHUQDGRU 3HGUR 3HGUDULDV 'iYLOD /D PiV DQWLJXD UHIHUHQFLD TXH KH KDOODGR HQ pO HQ XQD UHYLVLyQ LQFRPSOHWD HV OD FRUUHV SRQGLHQWH D OD GHFODUDFLyQ GHO HVFULEDQR &ULVWyEDO 0XxR] (VWH GHFODUD HO GH IHEUHUR GH D SURSyVLWR GHO FRQWUDWR HQWUH ORV WUHV VRFLRV \ HO 7HVRUHUR OD 3XHQWH \ GLFH TXH VH HQFDUJy D pVWH ´SDUD TXH QHJR FLDVH SRU HOORV FRQ 6X 0DJHVWDG HQ OD &RUWH

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

5D~O 3RUUDV %DUUHQHFKHD

DOJXQDV PHUFHGHV SRU HO VHUYLFLR TXH KDQ KHFKR HQ HO GHVFXEULPLHQWR GHO 3HU~µ (VWD IUDVH \ HVWH QRPEUH TXH SRU SULPHUD YH] DSDUHFHQ HQ XQ GRFXPHQWR FLHUWR QR VH UHILHUHQ VLQ HPEDUJR DO DFWXDO 3HU~ QL DO DQWLJXR ,PSHULR GH ORV ,QFDV (O 3HU~ GH FRPLHQ]RV GH HUD WDQ VyOR XQD UHJLyQ GH ORV PDQJODUHV FRPSUHQGtD HQWUH 3DQDPi \ HO UtR 6DQ -XDQ R VHD SDUWH GH OR TXH KR\ VRQ OD SURYLQFLD SDQDPHxD GHO 'DULpQ \ OD ,QWHQGHQFLD FRORPELDQD GHO &KRFy (O FRQFHSWR JHRJUiILFR LUi D PHGLGD GH ORV QXHYRV GHVFXEULPLHQWRV GHULYDQGR KDFLD HO VXU (Q PDU]R GH XQ VROGDGR EXUGR %ODV GH $WLHQ]D GHFODUD HQ OD PLVPD UHVLGHQFLD GH 3HGUDULDV TXH pO ´VH IXH D OD HQWUDGD GHO 3HU~ H GH[y VX KDFLHQ GD H SRGHU D 3HGUR %HUQDO H GHVGH GLFKR SHU~ HVWH WHVWLJR HQELy FLHUWR RUR FRQ OR GH OD FRPSDxD D HVWD FLEGDG GH SDQDPiµ &ODUDPHQWH HVWH 3HU~ GH QR HV WRGD YtD HO 3HU~ GH ORV ,QFDV /D RVFLODFLyQ KLVWyULFD GH HVWH PRPHQWR TXH SXHGH DKRJDU HQ HO ROYLGR HO IRUWXLWR \ DIRUWXQDGR QRPEUH GHO 3HU~ HV PDQLILHVWD (Q OD PLVPD UHVLGHQFLD GH 3HGUDULDV \ HQ RWURV GRFXPHQWRV RILFLDOHV GH HQWRQFHV VH LQVLVWH HQ PDQWHQHU HO QRPEUH QHXWUR \ SURYLVRULR GH /HYDQWH SDUD WRGD OD QXHYD FRVWD GHVFXELHUWD HQ HO 0DU GHO 6XU SHUR QR VH DFRJH RILFLDOPHQWH HO GHO 3HU~ (Q OD SiJLQD GH GLFKD UHVLGHQFLD VH GLFH GH OD HPSUHVD GH $OPDJUR \ 3L]DUUR ´HO GHVFX EULPLHQWR TXH SUHWHQGtDQ KDFHU HQ OD SDUWH GHO /HYDQWHµ (Q OD SiJLQD YXHOWD VH LQVLVWH HQ HO GHVFXEULPLHQWR GH OD SDUWH GHO /HYDQWH \ HQ HO VH KDEOD VLHPSUH GH ´OD SDUWH GHO /HYDQWHµ (O OLFHQFLDGR -XDQ GH 6DOPHUyQ $OFDOGH 0D\RU GH 3DQDPi \ MXH] GH UHVLGHQFLD GH 3HGUDULDV QR DGPLWH HO QRPEUH YXOJDU SRUTXH HQ XQD LQIRUPD FLyQ OHYDQWDGD HO GH MXQLR GH GLMR

TXH SRU FXDQWR ´DOJXQDV GH ODV SHUVRQDV TXH WUXMR HO FDSLWiQ 'LHJR GH $OPDJUR GHO DUPDGD H GHVFXEULPLHQWR GHO OHYDQWH µ 7DPSRFR $OPDJUR DFHSWD SRU HQWRQFHV QLQ JXQD GHQRPLQDFLyQ (Q VX SHWLFLyQ DO FDELO GR GH 3DQDPi GH GH MXOLR GH $OPDJUR FRQ OD FDXWHOD SURSLD GHO EDTXHD QR HQ FRVDV GH ,QGLDV SRQGHUD VX KDOOD]JR VLQ XVDU QL HO QRPEUH GHO 3HU~ QL RWUR DOJX QR HQ HVSHUD GHO EDXWL]R GHILQLWLYR +DQ GHVFXELHUWR VXV FRPSDxHURV \ pO VHJ~Q VX SURSLD UHODFLyQ OD UHJLyQ SREODGD GH 7DFDPH] DO VXU GHO UtR 6DQ -XDQ SHUR WRGR FRQWLQ~D LQQRPLQDGR ´6H KD GHVFXELHUWR ² GLFH $OPDJUR² XQD WLHUUD PX\ ULFD \ SREOD GD GH PXFKRV \ JUDQGHV SXHEORV FRPR SRU ODV UHODFLRQHV GHO 9HHGRU \ HVFULEDQR TXH GH DOOt WUDMH WLHQHQ YLVWRµ $EXQGDQ GRFXPHQWRV GHO DxR GH TXH LQVLVWHQ HQ OD GHQRPLQDFLyQ GH ´&RVWD GH /HYDQWHµ (Q XQ SRGHU GH $ORQVR *DOOHJR VROGDGR GH OD HPSUHVD GHVFXEULGRUD ILUPD GR HQ OD LVOD GHO *DOOR HO GH DJRVWR GH QRPEUDQGR VX PDQGDWDULR D 3HGUR 9HUQDO HQ 3DQDPi QR REVWDQWH VHU HO VLJQD WDULR XQ DYHQWXUHUR GH OD SOHEH DFDVR SRU WUDWDUVH GH XQ DFWR OHJDO QR VH XVD HO UHPR TXHWH SRSXODU ´$ORQVR *DOOHJR GLFH HO GRFXPHQWR HVWDQWH HQ HVWH GHVFXEULPLHQWR GH OD FRVWD GH /HYDQWHµ (O GH DJRVWR GH HO *REHUQDGRU 3HGUR GH ORV 5tRV \ ORV RILFLDOHV UHDOHV VH UH~QHQ HQ 3DQDPi SDUD GHFLGLU HO UHJUHVR GH ORV H[SHGLFLRQDULRV DPRWLQDGRV HQ OD LVOD GHO *DOOR R VHD DO WpUPLQR GHO VHJXQGR YLDMH \ D~Q VXEVLVWH OD HOXVLyQ GHO QRPEUH SRSXODFKHUR (O DFWD GH HVWD UHXQLyQ UH]D ´HVWDQGR SODFWLFDQGR VREUH HO YLDMH H DUPDGD GHO GHVFXEULPLHQWR GHO OHYDQWH TXH ORV FDSLWDQHV IUDQFLVFR SL]D UUR H GLHJR GH DOPDJUR IDFHQ µ $OPDJUR UHFODPD FRQWUD ORV SURSyVLWRV GHO *REHUQDGRU GH GDU WpUPLQR D OD HPSUHVD HQ GRV PHPR

ULDOHV \ HQ QLQJXQR GH HOORV XVD HO QRPEUH GHO 3HU~ TXH \D HVWDED HQ ERJD HQWUH VXV KDUDSRVRV \ GHVFRQWHQWRV VROGDGRV (O GH DJRVWR GH $OPDJUR GLFH DO *REHUQDGRU ´TXH ORV GtDV SDVDGRV YLQH D HVWD FLEGDG D IDFHU UHODFLyQ D YXHVWUD VHxR UtD GH OR VXFHGLGR HQ HVWH GHVFXEULPLHQWR GHO /HYDQWHµ < HO GH DJRVWR LQVLVWH DQWH 3HGUR GH ORV 5tRV SDUD TXH OH SHUPLWD HQYLDU VRFRUUR GH EDVWLPLHQWRV PDt] \ FDUQH ´SDUD HVWH GHVFXEULPLHQWR GHO OHYDQ WHµ (O GH VHWLHPEUH GH YXHOYH D OODPDU D VXV PDQGDQWHV ´HVWD DUPDGD H GHVFXEULPLHQWR GHO OHYDQWHµ 3RU HVWD pSRFD DPEXOD HQ 3DQDPi HO YHUGDGHUR LQYHQWRU GHO PLWR GHO 3HU~ HO SDFLILFDGRU GHO FDFLTXH &KRFKDPD FHUFD GHO JROIR GH 6DQ 0LJXHO TXLHQ VDEH GH YHUDV HO YDORU UHODWLYR GH ODV SDODEUDV 0LHQWUDV HO PRWH GHO 3HU~ VLJXH YLDMDQGR HQ DODV GH OD LPDJLQDFLyQ GH ORV VROGDGRV GH 3L]DUUR KDFLD HO 6XU pO GHFODUD SDUVL PRQLRVDPHQWH HQ OD UHVLGHQFLD GH 3HGUDULDV D SURSyVLWR GH ORV HQFDUJRV TXH UHFLELy GH pVWH \ UHODWD OD KXPLOGH YHUGDG GH DTXHO QRPEUH \ HSLVRGLR DQWHV GH TXH YRODUD HQ EUD]RV GH OD IDQWDVtD SRSXODU ´)XH HVWH WHVWLJR ²GLFH HO KRQUDGR \ PHGLR FUH $QGDJR\D² D YLVLWDU DO FDFLTXH GH &KRFKDPD SRU HO PDQGDWR GH GLFKR SHGUR DULDV \ HO GLFKR FDFLTXH VH OH TXHUHOOy GH ORV FDFLTXHV GH OD SURYLQFLD GHO SLU~ ²$QGDJR\D GLFH VLHPSUH 3LU~ OHYH WUDVSRVLFLyQ GH %LU~² TXH OH GHVWUX\DQ H PDWDYDQ D VX JHQWH H OHV WRPDYDQ VX WLHUUDµ 3HGUDULDV VHJ~Q $QGDJR\D OH HQYLy KRPEUHV SDUD DX[LOLDU DO FDFLTXH \ ´HO IXH D OD GLFKD SUR YLQFLD GHO SLU~ H OH KLVR YROYHU DO GLFKR FDFLTXH &KRFKDPD WRGR OR TXH OH DYLD VLGR GH SD] FRQ ORV FULVWLDQRV H KL]R GH SD] V\HWH FDFLTXHV GH GLFKD SURYLQFLD H ORV KL]R DPL JRV FRQ HO GLFKR &KRFKDPDµ &DUHWDV

(O QRPEUH GHO 3HU~

(V HYLGHQWH TXH PLHQWUDV ORV IXQFLRQDULRV \ ORV GLUHFWRUHV GH OD HPSUHVD YDFLODQ HO QRPEUH GHO 3HU~ VH DUUDLJD HQ OD FRQFLHQFLD SRSXODU \ VREUH WRGR VH GHVSOD]D KDFLD HO VXU &XDQGR 3L]DUUR \ $OPDJUR SDUWLHURQ GH 3DQDPi HQ OD GHVFDEHOODGD HPSUHVD TXH SDWURFLQy /XTXH R /RFR VH GLMR TXH LEDQ HQ EXVFD GHO FDFLTXH %LU~ GHVFULWR SRU $QGDJR\D (O %LU~ TXHGDED D SXHUWDV GH 3DQDPi 'HVSXpV GHO SULPHU YLDMH HO QRP EUH KD HPLJUDGR KDVWD FRPSUHQGHU ODV GRV FLHQWDV OHJXDV TXH DOFDQ]DQ KDVWD HO UtR 6DQ -XDQ (Q HVD ]RQD YD D XELFDU PiV WDUGH 2YLHGR \ *yPDUD SDUD UREDUOH D 3L]DUUR OD LQLFLDWLYD R SRU OR PHQRV HO QRPEUH GHO GHV

1DWKDQ :DFKWHO

Q HO ,PSHULR GH ORV ,QFDV ORV SULQFL SLRV GH UHFLSURFLGDG \ GH UHGLVWULEX FLyQ HUDQ ORV TXH QRUPDEDQ HO IXQ FLRQDPLHQWR GH OD HFRQRPtD 'HVSXpV GH OD &RQTXLVWD OD FRPXQLGDG VXEVLVWH \ SURSRQH QXHYDPHQWH HO PRGHOR GH OD UHFLSURFLGDG (Q FDPELR OD UHGLVWUL EXFLyQ HVWDWDO VH DUUXLQD FRQ OD PXHUWH GHO ,QFD VH UHHPSOD]D D OD DQWLJXD FDVWD GLULJHQWH \ VH IXQGD XQD HFRQRPtD EDVDGD HQ OD H[SOR WDFLyQ GH ORV LQGLRV

FXEULPLHQWR HO SUHVXQWR UtR TXH QR ILJXUD HQ QLQJ~Q GRFXPHQWR FDUWRJUiILFR 3HUR D UDt] GH OD YXHOWD GH ORV GHVDUUDSDGRV PXU PXUDGRUHV GH OD LVOD GHO *DOOR KDFLD RFWXEUH R QRYLHPEUH GH WRGRV ORV GHVHUWRUHV \ UHVHQWLGRV FUHDGRUHV GH FRQIXVLyQ \ GHVFUp GLWR VH HPSHxDURQ HQ QRPEUDU FRQ HO QRP EUH SULPLWLYR \ VLQyQLPR GH IUDFDVR GH %LU~ Â²WUDQVIRUPDQGR HQ 3HU~ \ RUHDGR \D GH WULXQIR HQ VX QXHYD IRUPDÂ² D OD UHJLyQ DKRUD GHVFXELHUWD SRU 5XL] TXH DEDUFD HO (FXDGRU DFWXDO KDVWD 6DQWD R &KLQFKD (O DQyQLPR FDFLTXH GHO %LU~ YD D VHU FRQIXQGL GR FRQ HO VXSUHPR VHxRU GHO 7DKXDQWLQVX\R WUDQVIRUPDGR HQ 3HU~

/D HFRQRPtD FRORQLDO 6RFLHGDG H LGHRORJtD HQVD\RV GH KLVWRULD \ DQWURSRORJtD DQGLQDV /LPD ,(3 ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/D GHVHVWUXFWXUDFLyQ GHO PXQGR DQGLQR 1DWKDQ :DFKWHO 0HW]

$QWURSyORJR H KLVWRULDGRU IUDQFpV XQR GH ORV JUDQGHV LPSXOVRUHV GH OD HWQRKLVWRULD (V PX\ FRQRFLGR SRU VXV WHRUtDV VREUH Â´OD YLVLyQ GH ORV YHQFLGRVÂµ

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

(Q HIHFWR OD GRPLQDFLyQ HVSDxROD GHWHU PLQD ORV UDVJRV FDUDFWHUtVWLFRV GH OD HFRQR PtD FRORQLDO 1DWXUDOPHQWH ORV QXHYRV VHxRUHV VDEHQ DSURYHFKDU FRPR OR YHUH PRV PiV DGHODQWH ODV LQVWLWXFLRQHV SUH H[LVWHQWHV SHUR VX VROD SUHVHQFLD DSDUWH GH ODV QXHYDV DFWLYLGDGHV TXH LQWURGXFHQ WUDVWRUQD OD RUJDQL]DFLyQ WUDGLFLRQDO /D UXLQD GHO DQWLJXR VLVWHPD GH UHGLV WULEXFLyQ SURYRFD HQ SULPHU OXJDU XQD UHRULHQWDFLyQ IXQGDPHQWDO GHO HVSDFLR HFR QyPLFR 6H UHFXHUGD TXH HQ OD pSRFD GHO ,PSHULR HO &X]FR HUD SXQWR GH FRQYHUJHQ FLD \ GLYHUJHQFLD GH ODV ULTXH]DV (Q DGH ODQWH HO HVSDFLR VH HQFXHQWUD GHVFHQWUDGR OD FDSLWDO VH HVWDEOHFH HQ /LPD \ ODV PLQDV GH 3RWRVt SURQWR VH FRQYLHUWHQ HQ OD RWUD ]RQD GH DWUDFFLyQ GHO SDtV (Q PHGLR GH HVRV GRV SRORV HO &X]FR DQWLJXR FHQWUR GHO PXQGR QR HV VLQR XQD HWDSD HQ HO FDPLQR 6L VH WLHQH HQ FXHQWD TXH HO VLVWHPD HFRQy PLFR GHO ,PSHULR ,QFDLFR WHQtD DOFDQFHV UHOLJLRVRV \ FRVPROyJLFRV TXH D VX YH] OH GDEDQ VHQWLGR VH SXHGH FRQFHELU OD SUR IXQGLGDG GH OD UXSWXUD FRORQLDO /D GHVRULHQWDFLyQ GHO HVSDFLR VH PDQLILHV &DUHWDV

/D GHVHVWUXFWXUDFLyQ GHO PXQGR DQGLQR

WD LJXDOPHQWH HQ OD HVFDOD UHJLRQDO \ DXQ HQ OD ORFDO /D FRPSOHPHQWDFLyQ YHUWLFDO GH OD HFRQRPtD DQGLQD TXH DVRFLDED ODV FXOWXUDV HVFDORQDGDV GHVGH HO QLYHO GHO PDU KDVWD XQD DOWXUD GH PiV GH PHWURV VXIUH WDPELpQ JUDYHV DOWHUDFLRQHV $OJXQDV YHFHV VRQ ORV SURSLRV HVSDxROHV TXLHQHV SRU GHVFRQRFHU HO VLVWHPD LQGtJHQD OR DWDFDQ GLUHFWDPHQWH UHSDUWLpQGRVH HQFRPLHQGDV \ VHSDUDQGR Â´FRORQLDVÂµ SREODGDV HQ JUDQ SDUWH SRU Â´PLWL PDHVÂµ GH VX FHQWUR GH RULJHQ 7DO HV HO FDVR GHO YDOOH GH 6DPD HQ OD FRVWD SURGXFWRU GH PDt] \ GH DOJRGyQ \ OLJDGR WUDGLFLRQDOPHQWH D OD SURYLQFLD GH &KXFXLWR TXH FDUHFtD GH HVRV SURGXFWRV )XH VHSDUDGR GH HVWD ~OWLPD SDUD VHU DWULEXLGR D -XDQ GH 6DQ -XDQ KDVWD HO PRPHQWR HQ TXH EDMR HO YLUUH\ GH &DxHWH ORV IXQFLRQDULRV UHDOHV WRPDQ FRQFLHQFLD GHO HUURU FRPHWLGR \ GHFLGHQ UHODFLRQDUOR QXHYD PHQWH FRQ OD SURYLQFLD GH &KXFXLWR TXH GHSHQGtD GH OD &RURQD $ PHQXGR ORV PLV PRV Â´PLWLPDHVÂµ FRQ ORV GLVWXUELRV GH OD &RQTXLVWD DEDQGRQDURQ HVSRQWiQHDPHQWH ODV ]RQDV GRQGH KDEtDQ VLGR WUDVSODQWDGRV SDUD UHWRUQDU D VXV UHJLRQHV QDWDOHV 2 VLP SOHPHQWH GHVDSDUHFLHURQ HQ OD FDWiVWURIH GHPRJUiILFD TXH VLJXLy D OD OOHJDGD GH ORV HVSDxROHV /D EDMD FRQVWDQWH GH SREODFLyQ SURYRFD HIHFWLYDPHQWH HQ OR TXH FRQFLHUQH D OD SURGXF FLyQ DJUtFROD HO DEDQGRQR GH ODV WLHUUDV PHQRV IpUWLOHV R GH ODV PiV PDUJLQDOHV (Q OR TXH VH UHILHUH D HVWH IHQyPHQR GLVSRQHPRV VRODPHQ WH GH GRFXPHQWRV GH RUGHQ FXDOLWDWLYR SHUR TXH VRQ HVFODUHFHGRUHV (VFXFKHPRV SRU HMHPSOR DO FXUDFD &XPLTXL GH <XFD\ FHUFD GHO &X]FR HQ Â´&RPR KD\ DKRUD SRFRV LQGLRV HQ HO YDOOH \ ODV WLHUUDV DEXQGDQ YDQ EXVFDQGR ODV TXH OHV SDUHFHQ PHMRUHV \ GHMDQ GH FXOWLYDU ODV TXH WUDEDMDEDQ DQWHVÂµ (Q RWURV FDVRV VH WUDWD GH SODQWDFLRQHV DOHMDGDV VREUH WRGR GH FRFD WDOHV FRPR OD GH 0DQFKDRV FHUFD

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

1DWKDQ :DFKWHO

GH +XiQXFR (QWRQFHV VH SODQWHD RWUD LQWHUUR JDQWH Â¢HV SUHFLVR DGPLWLU WDPELpQ XQD EDMD HQ HO UHQGLPLHQWR GH ODV WLHUUDV FXOWLYDGDV" (V OR TXH GLFH WDPELpQ HQ <XFD\ HO FXUDFD SULQFL SDO GHO YDOOH )UDQFLVFR &KLOFKH Â´6H SRGUtD FXOWLYDU HQ HVWDV WLHUUDV FXOWLYiQGRODV FRPR VH KDFH IDQHJDV GH PDt] SRUTXH HQ HO WLHPSR GHO ,QFD VH OHV FXOWLYDED PHMRU \ VH UHFRJtD PXFKR PiVÂµ (Q UHDOLGDG HO PDQWHQLPLHQWR GH DQGHQHV HQ ODV SHQGLHQWHV R GH FDQDOHV GH LUULJDFLyQ HQ OD FRVWD H[LJtD XQD DEXQGDQWH PDQR GH REUD \ XQD GLVFLSOLQD ULJXURVD QR HV SXHV GH VRUSUHQGHU TXH ORV WUDVWRUQRV GH OD &RQTXLVWD WUDMHUDQ FRQVLJR XQD EDMD HQ OD SUR GXFFLyQ LQGtJHQD WDQWR SRU OD UHGXFFLyQ GHO HVSDFLR FXOWLYDGR FRPR SRU OD GLVPLQXFLyQ GHO UHQGLPLHQWR $O SXQWR TXH ORV IXQFLRQDULRV UHDOHV UHFRPLHQGDQ H[SUHVDPHQWH PDQWHQHU FLHUWDV LQVWLWXFLRQHV LQGtJHQDV HV HO FDVR GH *DUFL 'LH] YLVLWDGRU GH &KXFXLWR TXH FXDQGR SDVD D 0RTXHJXD HQ OD FRVWD QR GHMD GH LQVWDU D TXH VH PDQWHQJD Â´HO RUGHQ GHO WLHPSR GH ORV ,QFDV HQ OD UHSDUWLFLyQ GHO DJXDÂµ ROYLGDGR SRU ORV HVSDxROHV LQVWDODGRV HQ HO YDOOH

DGTXLVLFLyQ FRQVLVWH HQ KDFHU TXH OD 0XQLFLSDOLGDG GH OD TXH VRQ Â´YHFLQRVÂµ OHV DWULEX\D HQ IRUPD RILFLDO OD SURSLHGDG GH ODV WLHUUDV 3HUR JHQHUDOPHQWH VH WUDWD GH H[WHQ VLRQHV FHUFDQDV D OD FLXGDG HQ FXHVWLyQ \ HVWH SURFHGLPLHQWR UHJXODU SURQWR UHVXOWD LQVXILFLHQWH OD SREODFLyQ EODQFD DXPHQWDED UiSLGDPHQWH \ OD SRVHVLyQ GH YDVWRV GRPL QLRV VXVFLWDED XQ LQWHUpV FDGD YH] PD\RU D PHGLGD TXH FUHFtD HO PHUFDGR SDUD ORV SUR GXFWRV DJUtFRODV FRQ HO GHVDUUROOR GH OD UHG XUEDQD \ GH OD HFRQRPtD PLQHUD (Q OD PD\RUtD GH ORV FDVRV ORV HVSDxROHV VH DSUR SLDURQ GH OD WLHUUD RFXSiQGROD GH KHFKR SRU PHGLR GH OD YLROHQFLD

/RV HVSDxROHV VH DSRGHUDQ WDQWR GHO DJXD FRPR GH OD WLHUUD OD GRPLQDFLyQ FRORQLDO VLJ QLILFD SDUD ORV LQGLRV VHU GHVSRVHtGRV GH ORV PHGLRV HVHQFLDOHV GH SURGXFFLyQ (O SURFHVR VH YH IDYRUHFLGR WDQWR SRU OD FDtGD GHPRJUiIL FD FRPR SRU HO DXPHQWR GH WLHUUDV HULD]DV 3HUR FRPR WDPELpQ ORV HVSDxROHV EXVFDQ ODV PHMRUHV WLHUUDV HQ GHILQLWLYD VX WRPD GH SRVHVLyQ VH WUDGXFH VLHPSUH HQ HO GHVSRMR GH ORV LQGLRV (V DVt FRPR HQ OD UHJLyQ GH +XiQXFR HQ HO FXUDFD &ULVWyEDO ;XOFD &yQGRU VH ODPHQWD SRUTXH ODV WLHUUDV GH TXH GLVSRQHQ VXV V~EGLWRV Â´QR VRQ DKRUD WDQ EXH QDV FRPR ODV TXH HOORV HVWDEDQ DFRVWXPEUD GRV D FXOWLYDU HQ RWUDV pSRFDV SRUTXH ORV HVSDxROHV VH DSURSLDURQ GH ODV PHMRUHV FXDQ GR IXQGDURQ HVWD FLXGDGÂµ (Q HIHFWR SDUD ORV HVSDxROHV XQR GH ORV SULPHURV PHGLRV GH

OOO

%HDWUL] *HQHUDOPHQWH HO HQFRPHQGHUR SLHQVD VREUH WRGR HQ VDFDU SURYHFKR GH ORV LQGLRV TXH OH VRQ FRQILDGRV PLHQWUDV TXH OD &RURQD GHEH YHODU WHyULFDPHQWH SRU OD VXHUWH GH WRGRV VXV V~EGLWRV &URQROyJLFDPHQWH VH PDQLILHVWD XQD HYR OXFLyQ HQ ODV GLIHUHQWHV IRUPDV GH WULEXWR DXQTXH GH PDQHUD FRQIXVD H LUUHJXODU

'H D KDVWD HO ILQDO GH ODV JXHUUDV FLYLOHV QR KD\ WDVD RILFLDO TXH ILMH ODV REOLJDFLRQHV GH ORV LQGLRV FRPR OR DILUPDQ ORV WHVWLJRV GH <XFD\ FRQWLQ~D HO VLVWHPD DQWHULRU VLPSOHPHQWH ORV HVSDxROHV VXVWLWX\HQ DO ,QFD 3HUR HVWD FRQWLQXLGDG QR FRPSRUWD SRU HVR PHQRV HOHPHQWRV GH UXSWXUD HO HQFRPHQGHUR LPSRQH HO GHVSRWLVPR QR VH FRQWHQWD FRQ HO EHQHILFLR GHO WUDEDMR GH ORV LQGLRV \ H[LJH DGHPiV SURGXFWRV HQ HVSHFLHV \D VHD DJUtFRODV QR VyOR PDt] VLQR WDPELpQ WULJR R DUWHVDQDOHV QR VRODPHQWH WHML GRV VLQR DGHPiV DUWtFXORV KHFKRV FRQ ILEUDV GH DJDYH DUQHVHV HWF

'H D DSUR[LPDGDPHQWH EDMR OD SUHVLGHQFLD GH /D *DVFD KDFLD VH RILFLDOL]DQ ODV SULPHUDV WDVDV RILFLDOHV JHQHUDOPHQWH pVWDV FRPSRU WDQ DGHPiV GH OD OHYD GH Â´PLWD\RVÂµ QXPHURVDV REOLJDFLRQHV GLYHUVDV PDt] WULJR SDSDV FDUQHURV FHUGRV DYHV GH FRUUDO KXHYRV SHVFDGR IUX WDV FRFD VDO WHMLGRV \ REMHWRV DUWHVD QDOHV GLYHUVRV HWF D PHQXGR ORV LQGLRV QR SURGXFHQ WDO R FXDO DUWtFXOR \ WLHQHQ TXH SURFXUiUVHOR SRU WUXHTXH $ SDUWLU GH HVWH SHUtRGR DSDUHFHQ DOJX QDV YHFHV REOLJDFLRQHV HQ SODWD SHUR VX PRQWR HV WRGDYtD PX\ OLPLWDGR FRQ UHVSHFWR DO UHVWR GHO WULEXWR 6LQ HPEDUJR ODV WDVDV HYROXFLRQDQ SRFR D

/RV HQFRPHQGHURV IXHURQ ORV TXH HVWXYLHURQ PHMRU VLWXDGRV SDUD SUDFWLFDU HVWH WLSR GH XVXU SDFLyQ 6H VDEH TXH OD HQFRPLHQGD FRQFHGH D VX EHQHILFLDULR OD SHUFHSFLyQ GH XQ WULEXWR SHUR QR HO GHUHFKR GH SURSLHGDG VREUH OD WLHUUD GH ORV LQGLRV TXH OH VRQ FRQILDGRV 6LQ HPEDUJR DO HQFRPHQGHUR OH HV IiFLO PDQLREUDU HO VLVWHPD GHO WULEXWR SDUD DVt GHVSRMDU D ORV LQGLRV

6H LPSRQH XQD SULPHUD FRQVWDWDFLyQ OD FRQ GLFLyQ GH ORV LQGLRV SDUHFH PXFKR PiV IDYRUDEOH EDMR OD DGPLQLVWUDFLyQ UHDO &KXFXLWR <XFD\ TXH EDMR HO UpJLPHQ GH HQFRPLHQGD +XiQXFR +XDXUD (V FLHUWR TXH HQ &KXFXLWR D SDUWLU GH HO WULEXWR VH WRUQD FDGD GtD PiV SHVDGR VLWXDFLyQ TXH UHVXOWD GHO GHVDUUROOR GH OD SUR GXFFLyQ PLQHUD HQ 3RWRVt /D UHJLyQ GHVHPSH xDED DVt HO URO GH XQ GHSyVLWR GH PDQR GH REUD KDVWD HQWRQFHV HO WULEXWR KDEtD VLGR UHODWLYD PHQWH PRGHUDGR HQ HVD ]RQD 3RU HO FRQWUDULR DXQTXH HO YDOOH GH <XFD\ HQ VHD QXHYD PHQWH HQWUHJDGR D XQ HQFRPHQGHUR DKt ODV REOLJDFLRQHV VLJXHQ VLHQGR PX\ OLJHUDV KDVWD VLWXDFLyQ TXH UHVXOWD GH XQD FLUFXQVWDQ FLD SDUWLFXODU D VDEHU OD PLQRUtD GH OD SULQFHVD

&DUHWDV

/D GHVHVWUXFWXUDFLyQ GHO PXQGR DQGLQR

SRFR HQ HO VHQWLGR GH XQD VLPSOLILFD FLyQ GH ORV SDJRV GHVDSDULFLyQ GH ORV DUWtFXORV GH LQWHUpV VHFXQGDULR WDOHV FRPR DYHV GH FRUUDO KXHYRV SHVFDGR HWF FRQ HO DXPHQWR GHO WULEXWR HQ SODWD TXH VLHPSUH HV OD PHQRU SDUWH GHO WULEXWR 'pFDGD GH HO YLUUH\ 7ROHGR VLJXH XQD SROtWLFD GH XQLIRUPL]DFLyQ GHO WULEXWR \ DSOLFD QXHYDV WDVDV GHV SXpV GH OD YLVLWD JHQHUDO TXH RUGHQD SDUD WRGR HO 3HU~ $XQTXH WRGDYtD LQFOX\H WULJR PDt] R WHMLGRV DVt FRPR OD HQWUHJD GH Â´PLWD\RVÂµ HO WULEXWR HQ SODWD VH KDFH SUHGRPLQDQWH

$TXt VXUJH XQD SUHJXQWD IXQGDPHQWDO Â¢TXp UHSUHVHQWD HO WULEXWR HVSDxRO FRQ UHV SHFWR DO WULEXWR LQFDLFR" &XDQWLWDWLYDPHQWH VH QRV HVFDSDQ ODV PHGLGDV H[DFWDV 6LQ HPEDUJR KHPRV HQFRQWUDGR HQ +XiQXFR &KXFXLWR R +XDXUD XQ KHFKR OOHQR GH FRQ VHFXHQFLDV ORV HVSDxROHV VH DSURSLDURQ GH ODV WLHUUDV GHO ,QFD \ GHO 6RO UHVHUYDGDV HQ RWURV WLHPSRV SDUD HO WULEXWR HO UHVXOWDGR HV TXH HO SHVR GH pVWH VH HQFXHQWUD WUDQVIH ULGR D ODV WLHUUDV FRPXQLWDULDV GH ORV LQGLRV $ PHQXGR ODV WDVDV PLVPDV WDQWR EDMR /D *DVFD FRPR EDMR 7ROHGR FRQILUPDQ H[SOtFLWDPHQWH TXH ORV FRQWULEX\HQWHV GHEHQ FRVHFKDU VXV REOLJDFLRQHV GH PDt] R WULJR HQ VXV SURSLDV WLHUUDV (V FLHUWR TXH OXHJR GH OD FDtGD GHPRJUiILFD ORV LQGLRV VRQ PHQRV QXPHURVRV \ TXH JHQHUDOPHQWH D SHVDU GHO HMHPSOR GH +XDXUD QR OHV IDOWDQ WLHUUDV DXQTXH KD\DQ SHUGLGR ODV PHMRUHV SHUR SRU HO KHFKR GH VHU PHQRV QXPHURVRV WLHQHQ PiV WUDEDMR 3RU HVR QR VRUSUHQGH TXH HO WULEXWR HVSDxRO SDUH]FD PXFKR PiV SHVDGR TXH HO WULEXWR LQFDLFR ODV LQGLFDFLRQHV GH TXH GLVSRQHPRV UHVSHF WR DO WLHPSR FRQVDJUDGR DO SDJR GH REOLJD

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

1DWKDQ :DFKWHO

FLRQHV DO HQFRPHQGHUR HQ +XiQXFR R HQ +XDXUD VRQ WHVWLPRQLR GH OD H[SORWDFLyQ LQWHQVLYD VXIULGD SRU ORV LQGLRV 3RU RWUD SDUWH VHUtD LQJHQXR FUHHU TXH ORV EHQHIL FLDULRV GH ODV WDVDV ODV UHVSHWDEDQ DO SLH GH OD OHWUD LQQXPHUDEOHV GRFXPHQWRV LOXV WUDQ ORV DEXVRV ORV FREURV LOtFLWRV OD YLR OHQFLD TXH HMHUFtDQ 6DEHPRV TXH HQ +XDXUD UHLQDED XQ GpVSRWD LQHVFUXSXORVR &LWHPRV QXHYDPHQWH YROYLHQGR D OD UHJLyQ GH +XiQXFR HO FDVR GH 6HEDVWLiQ 1~xH] GHO 3UDGR TXH GXUDQWH QXHYH DxRV H[LJLy WUHVFLHQWDV FDQDVWDV GH FRFD DO DxR HQ YH] GH ODV RFKHQWD SUHVFULWDV \ TXH SDUD FREUDU HO WULEXWR WH[WLO KL]R HQFHUUDU D FLHUWR Q~PHUR GH LQGLRV HQ XQ FRUUDO GRQGH WUDEDMDEDQ VLQ WUHJXD (Q FXDQWR D VX YHFLQR *DUFtD 2UWL] GH (VSLQR]D IXH FRQ GHQDGR D UHVWLWXLU PLO SHVRV D VXV FRQWULEX \HQWHV H LQFOXVR IXH HQYLDGR D OD FiUFHO SRU VXV PDORV WUDWRV 3HUR UDUD YH] VH FDVWLJD ED ORV DEXVRV GH ORV HQFRPHQGHURV (V VREUH WRGR FXDOLWDWLYDPHQWH TXH VH YH DUUXLQDGD OD LGHRORJtD TXH MXVWLILFDED HO VLVWHPD LQFDLFR HQ HO PXQGR GRPLQDGR SRU ORV HVSDxROHV QR WLHQHQ VHQWLGR ODV QRFLR QHV GH UHFLSURFLGDG \ GH UHGLVWULEXFLyQ R SDUD VHU PiV H[DFWRV HO VLVWHPD HVSDxRO XWLOL]D DVSHFWRV GHO DQWLJXR VLVWHPD /D UHFLSURFLGDG GHVHPSHxD WRGDYtD XQ SDSHO HQ ODV UHODFLRQHV HQWUH HO D\OOX \ ORV FXUD FDV \ pVWRV DVHJXUDQ OD UHODFLyQ FRQ ORV QXHYRV DPRV PLHQWUDV TXH OD UHFLSURFLGDG GDED OXJDU D XQD URWDFLyQ GH ULTXH]DV ILF WLFLD R GHVLJXDO HQWUH HO D\OOX HO FXUDFD \ HO ,QFD OD GRPLQDFLyQ HVSDxROD SURYRFD XQD WUDQVIHUHQFLD GH ORV ELHQHV HQ VHQWLGR ~QLFR GH ORV LQGLRV D ORV HVSDxROHV VLQ FRQ WUDSDUWH 5HFRUGHPRV DOJXQRV KHFKRV VLJ QLILFDWLYRV HQ +XDXUD ORV FRQWULEX\HQWHV QR UHFLEHQ QL DOLPHQWDFLyQ QL KHUUDPLHQ WDV SDUD HO WUDEDMR HQ +XiQXFR ORV FKXSD

FKRV VH TXHMDQ XQiQLPHPHQWH SRU VHU REOLJDGRV D SURSRUFLRQDU HO DOJRGyQ GHO WULEXWR WH[WLO HQ &KXFXLWR PLHQWUDV TXH HO FXUDFD WRGDYtD OHV GD D ORV LQGLRV OD ODQD SDUD TXH OH WHMDQ VXV YHVWLGRV HO UH\ QR GD QDGD D FDPELR GH ODV PLO SLH]DV GH URSD TXH SHUFLEH \ ORV SHVRV TXH VH SDJDQ D 6X 0DMHVWDG HQ PRGR DOJXQR VH UHGLVWULEX\HQ HQWUH ORV LQGLRV (O HVSDxRO KD WRPDGR HO OXJDU GHO ,QFD KD KHUHGDGR VX IXQFLyQ FHQWUDOL]DGRUD VLQ PDQWHQHU OD UHGLVWULEXFLyQ GH ODV ULTXH]DV HQ EHQHILFLR GH WRGRV (Q GHILQLWLYD PLHQWUDV TXH HO WULEXWR LQFD IXQFLRQDED VHJ~Q XQD HVWUXF WXUD HTXLOLEUDGD \ FLUFXODU HO WULEXWR HVSD xRO VH FDUDFWHUL]DED SRU VX HVWUXFWXUD GHVHTXLOLEUDGD \ XQLODWHUDO /D PRQHGD /D &RQTXLVWD LQWURGXFH OD PRQHGD HQ XQ SDtV GRQGH pVWD QR H[LVWtD HQ DEVROXWR (V FLHUWR TXH GXUDQWH HO VLJOR ;9, OD HFRQRPtD GHO 3HU~ QR VH EDVD WRWDOPHQWH HQ LQWHUFDP ELRV PRQHWDULRV SRU HO FRQWUDULR OD DFWLYLGDG LQGtJHQD VLJXH RULHQWDGD KDFLD OD DXWRVXEVLV WHQFLD \ ORV PLVPRV HVSDxROHV D PHQXGR UHFXUUHQ DO WUXHTXH 3HUR ORV LQGtJHQDV VH YHQ IUHQWH D XQ VLVWHPD TXH OHV HUD GHVFRQR FLGR \ SURQWR VRSRUWDQ WRGR HO SHVR GH OD SURGXFFLyQ GH ODV PLQDV GH SODWD 3RU HVR QRV YHPRV REOLJDGRV D SODQWHDU GRV FXHVWLRQHV Â¢4Xp UHSUHVHQWD OD PRQHGD HQ OD PHQWDOL GDG LQGtJHQD" Â¢4Xp FRQVHFXHQFLDV DFDUUHD HO SDJR GHO WULEXWR HQ GLQHUR" (Q WLHPSRV GHO ,QFD HO RUR \ OD SODWD HUDQ VLQ GXGD REMHWRV SUHFLRVRV (QWUDEDQ HQ HO VLVWHPD GH GRQHV \ FRQWUDGRQHV SRU HMHPSOR HO FXUDFD OH RIUHFtD MR\DV DO ,QFD \ UHFLEtD GH pVWH YHVWLGRV FRQ LQFUXVWDFLRQHV GH RUR DVt

FRPR PXMHUHV \DQD R WLHUUDV 3HUR WHQJDPRV HQ FXHQWD HO VLJQLILFDGR GHO GRQ HQ HO VLVWHPD GH UHFLSURFLGDG HV UHVXOWDGR GH OD JHQHURVL GDG GHO GRQDQWH SHUR TXLHQ OR UHFLEH VH YH REOLJDGR D FRUUHVSRQGHU FRQ XQ GRQ LJXDO R VXSHULRU (O GRQ DSDUHFH DVt FRPR OLEUH \ REOLJDWRULR (QWUDQ HQ MXHJR QRFLRQHV WDOHV FRPR HO SUHVWLJLR HO SRGHU OD JHQHURVLGDG OD OH\ VRFLDO ODV UHODFLRQHV HFRQyPLFDV VH LPSUHJQDQ GH FRQQRWDFLRQHV PRUDOHV \ UHOL JLRVDV 3HUR HO PHWDO SUHFLRVR QR GHVHPSHxD FRPR HQ OD HFRQRPtD PRQHWDULD HXURSHD HO SDSHO DEVWUDFWR \ HVSHFtILFR GH HTXLYDOHQWH XQLYHUVDO QR VLUYH SDUD PHGLU HO YDORU GH ORV SURGXFWRV VLPSOHPHQWH HV XQD ULTXH]D PiV (VWD UHSUHVHQWDFLyQ PHQWDO GHWHUPLQD GHVSXpV GH OD &RQTXLVWD OD LQFRPSUHQVLyQ GH ORV LQGLRV DQWH HO VLVWHPD HVSDxRO *DUFL 'LH] QRV GD VREUH HVWR XQ HMHPSOR VRUSUHQGHQWH VH WUDWD GH ODV YHQWDV DO FUpGLWR D ORV LQGLRV /RV FRPHUFLDQWHV HVSDxROHV UHFRUUHQ OD SUR YLQFLD RIUHFHQ D ORV LQGtJHQDV GLYHUVDV PHU FDQFtDV WDOHV FRPR YLQR FRFD R KHUUDPLHQWDV GH RULJHQ HXURSHR (O SUHFLR GH HVWDV PHUFDQ FtDV HV PXFKR PiV DOWR TXH VX YDORU UHDO SHUR ORV FRPHUFLDQWHV QR H[LJHQ QDGD DO FRQWDGR /RV LQGLRV DFHSWDQ WRGR OR TXH OHV RIUHFHQ DXQTXH QR OR QHFHVLWHQ FRPR VL VH WUDWDUD GH UHJDORV JHQHURVRV &RQFOXLGDV HVWDV Â´YHQWDVÂµ ORV FRPHUFLDQWHV HVSHUDQ HO YHQFLPLHQWR GH OD GHXGD \ HQWRQFHV DSHODQ D OD MXVWLFLD HVSDxR OD SDUD REOLJDUORV D SDJDU (Q OD PD\RUtD GH ORV FDVRV pVWRV HVWiQ LPSRVLELOLWDGRV GH KDFHUOR HQWRQFHV VH OHV FRQILVFD VXV SHUWH QHQFLDV \ VH OHV HQFDUFHOD VL HV TXH QR KX\HQ (Q FXDQWR D ORV LQWHUFDPELRV HQWUH LQGLRV FDVL VLHPSUH UHYLVWHQ OD IRUPD GH WUXHTXH &RPR HQ WLHPSRV GHO ,QFD ORV SURGXFWRV GH OD VLHUUD ORV FDPELDQ SRU ORV GH ORV YDOOHV FiOLGRV (Q &KXFXLWR FLHUWRV LQGLRV FRQItDQ D VXV YHFLQRV OD FRQIHFFLyQ GH VXV YHVWLGRV &DUHWDV

/D GHVHVWUXFWXUDFLyQ GHO PXQGR DQGLQR

SRU XQD Â´PDQWDÂµ OH GDQ DO WUDEDMDGRU DSDUWH GH OD PDWHULD SULPD OD ODQD \D KLODGD GRV YHOORQHV GH ODQD FRFD \ SURGXFWRV FRPHVWL EOHV 6LQ HPEDUJR KD\ XQ KHFKR VLJQLILFDWL YR *DUFL 'LH] SUHFLVD TXH HQ ODV YHQWDV D FUpGLWR GH TXH VRQ YtFWLPDV ORV LQGLRV pVWRV DGTXLHUHQ SURGXFWRV HVSDxROHV \ QR PHUFDGH UtDV ORFDOHV ([LVWH SXHV XQD HVSHFLH GH GLFR WRPtD $ QLYHO GH ODV UHSUHVHQWDFLRQHV PHQ WDOHV GHEHPRV GLVWLQJXLU GRV VHFWRUHV GLIH UHQWHV HQ OD HFRQRPtD SHUXDQD GHO VLJOR ;9, XQR GH SURGXFWRV LQGtJHQDV GRQGH ORV LQWHU FDPELRV VH KDFHQ GLUHFWDPHQWH SRU WUXHTXH \ HO RWUR GH SURGXFWRV HVSDxROHV HQ TXH ORV LQWHUFDPELRV SDVDQ SRU HO LQWHUPHGLDULR DEV WUDFWR GH XQD HYDOXDFLyQ PRQHWDULD HVWp R QR SUHVHQWH OD PRQHGD $KRUD ELHQ OD GLIXVLyQ GHO WULEXWR HQ SODWD REOLJD D ORV LQGLRV D VDOLU GHO VHFWRU TXH OHV HV IDPLOLDU (VWD GLIXVLyQ WLHQH OXJDU HQ OD GpFDGD GH \ VREUH WRGR HQ OD GH EDMR HO JRELHUQR GH 7ROHGR 7RGDYtD HQ ORV FKXSDFKRV GH +XiQXFR QR OH HQWUHJDQ D VX HQFRPHQGHUR VLQR FRQ WULEXFLRQHV HQ HVSHFLHV 3HUR HO HMHPSOR GH &KXFXLWR GHPRVWUy XQD FODUD HYROXFLyQ D SDUWLU GH HQ HO VHQWLGR GH XQD DJUDYD FLyQ FRQVWDQWH GHO WULEXWR HQ SODWD /DV Â´5HODFLRQHV *HRJUiILFDVÂµ QRV SHUPLWHQ HOD ERUDU XQ FXDGUR GH ODV REOLJDFLRQHV KDFLD ORV DxRV HQ HVWD IHFKD FRQVWDWD PRV TXH VL HO WULEXWR FRPSRUWD VHJ~Q ODV UHJLRQHV WULJR PDt] SDSDV R URSD PHQFLR QD WDPELpQ HO GLQHUR Â¢&yPR KDFHQ ORV LQGLRV SDUD FRQVHJXLUOR" (Q &KXFXLWR HQ HO VXU GHO SDtV KHPRV YLVWR TXH ORV D\PDUDV YDQ D JDQDUOR D ODV

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

0DUtD (PPD 0DQQDUHOOL

PLQDV GH 3RWRVt \ TXH D HVWH VDODULR DxDGHQ HO GH ORV WUDQVSRUWHV SHUR HO GLQHUR QR SHU PDQHFH HQ VXV PDQRV QR OHV VLUYH SDUD HPSUHVDV FRPHUFLDOHV HV DEVRUELGR SRU HO FXUDFD \ SRU ORV HVSDxROHV /DV VXPDV DFX PXODGDV HQ HO VHFWRU LQGtJHQD QR SHUPLWHQ HO QDFLPLHQWR GH XQ FDSLWDO VH WUDWD DO FRQWUD ULR GH XQD Â´SUROHWDUL]DFLyQÂµ GH ORV LQGLRV /DV Â´5HODFLRQHV *HRJUiILFDVÂµ GHVFULEHQ XQD VLWXDFLyQ DQiORJD HQ ODV RWUDV SURYLQFLDV $Vt HQ OD UHJLyQ GH -DXMD HQ HO FHQWUR GHO 3HU~ SDUD SDJDU VX WULEXWR ORV LQGLRV VH YHQ REOL JDGRV D WUDEDMDU HQ ODV PLQDV GH PHUFXULR GH +XDQFDYHOLFD $O QRUWH HQ OD UHJLyQ GH &XHQFD ORV LQGLRV VH DOTXLODQ DO VHUYLFLR GH ORV HVSDxR OHV SDUD WUDEDMRV GRPpVWLFRV UXUDOHV R SDUD WDUHDV GH WUDQVSRUWH \ WDPELpQ YDQ D WUDEDMDU HQ ODV PLQDV ODV GH RUR GH =DPRUD (O WULEXWR HQ GLQHUR REOLJD D ORV LQGLRV D DGRSWDU DFWLYLGDGHV QXHYDV HQ GHWULPHQWR GH ODV WUDGLFLRQDOHV SXHVWR TXH TXLHQHV YDQ D ODV PLQDV R D OXJDUHV OHMDQRV DEDQGRQDQ HO FXOWLYR GH VXV WLHUUDV \ D PHQXGR QR UHJUHVDQ /D GLIXVLyQ GHO WULEX WR HQ SODWD DJUDYD OD GHVHVWUXFWXUDFLyQ GHO PXQGR LQGtJHQD 6HJ~Q 6DQWLOOiQ VH WUDWD GH OD FDUJD PiV SHQRVD /D SUHRFXSDFLyQ SRU FRQVHJXLU GLQHUR VH KDFH JHQHUDO DO VHFWRU LQGtJHQD SHUR VH WUDWD GH XQD QHFH VLGDG LPSXHVWD GHVGH HO H[WHULRU QR GH XQD DGRSFLyQ HVSRQWiQHD 6H EXVFD OD SODWD FRPR REMHWR SUHFLRVR H[LJLGR SRU ORV HVSDxROHV \ QR FRPR XQ LQVWUXPHQWR GH FDPELR /D LQWURGXFFLyQ GH OD PRQHGD QR WUDQVIRUPD OD HFRQRPtD LQGtJHQD HQ HFRQR PtD PRQHWDULD GHVHPSHxD VRODPHQWH XQ SDSHO GHVWUXFWRU \ QHJDWLYR

&RQ OD PLVPD HILFDFLD HYLWp ORV GHVDItRV \ DPDQFHEDPLHQWRV S~EOLFRV \ HVFDQ GDORVRV VLQ H[FHSFLyQ GH SHUVRQDV QL DWHQFLyQ D UHVSHWRV KXPDQRV GHVWH UUDQGR \ HQ OD IRUPD FRQYHQLHQWH D ORV TXH LQFLGtDQ HQ HVWRV H[FHVRV \ YLFLRVÂµ

3HFDGRV S~EOLFRV OD LOHJLWLPLGDG HQ /LPD VLJOR ;9,, /LPD &HQWUR GH OD 0XMHU 3HUXDQD )ORUD 7ULVWiQ ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/RV $PDQFHEDGRV Â´FRPLHQGR \ EHELHQGR \ GXUPLHQGR HQ XQD FDVD \ FDPDÂµ 0DUtD (PPD 0DQQDUHOOL /LPD

'RFWRUD HQ +LVWRULD SRU OD 8QLYHUVLGDG GH &ROXPELD (VWDGRV 8QLGRV 3URIHVRUD DVRFLDGD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 6RFLDOHV HQ OD 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO 0D\RU GH 6DQ 0DUFRV /LPD FRRUGLQD OD 0DHVWUtD HQ *pQHUR 6H[XDOLGDG \ 3ROtWLFDV 3~EOLFDV GH OD 8QLGDG GH 3RVW *UDGR GH OD PLVPD XQLYHUVLGDG 0LHPEUR GHO &RPLWp (GLWRULDO GH 5HYLVWD $QGLQD +D SXEOLFDGR YDULRV OLEURV \ QXPHURVRV DUWtFXORV VREUH KLVWRULD JpQHUR \ VH[XDOLGDG HQ HO 3HU~ \ HQ HO H[WUDQMHUR

(Q HO YLFDULR JHQHUDO GHO $U]RELVSDGR DFXVDED D -XDQ 6iQFKH] DUWHVDQR OLPHxR \ D 0DUtD &ULROOD OLEUH \ YLXGD GH YHLQWLFXDWUR DxRV Â´SRU TXDQWRV OD VXVR GLFKD FRQ SRFR WHPRU GH 'LRV \ GH VX FRQFLHQFLD D HVWDGR PiV GH GRV DxRV S~EOLFDPHQWH PDO DPLVWDG FRQ -XDQ 6iQFKH] KRPEUH FDVDGR FRQ HO FXDO FRQ JUDQGH QRWD \ HVFiQGDOR GH WRGRV TXDQWRV ORV FRQRVHQ D WUDWDGR \ WHQLGR PDOD DPLVWDG FRPXQLFiQGR VH DVt GH GtD FRPR GH QRFKH HQ FDVD GH GLFKD 0DUtDÂµ 7HVWLPRQLRV FRPR pVWH OOHYDQ D SHQ VDU TXH HO SUREOHPD GH Â´DPDQFHEDPLHQWRÂµ HVWDED YLQFXODGR FRQ GLVWLQWDV HVIHUDV GH OD YLGD VRFLDO (Q SULPHU OXJDU HUD XQD FXHVWLyQ UHOLJLRVD XQD RIHQVD D 'LRV XQ SHFDGR \ SRU OR WDQWR OH FRPSHWtD D OD ,JOHVLD (Q VHJXQGR OXJDU KDEtD XQD FXHVWLyQ GH FRQFLHQFLD LQGLYL GXDO XQ SUREOHPD VXEMHWLYR TXH DXQTXH HVWUH FKDPHQWH YLQFXODGR D OR UHOLJLRVR SRQtD D ORV LQGLYLGXRV IUHQWH D Vt PLVPRV \ HQ WHUFHU OXJDU HUD XQ KHFKR S~EOLFR TXH DWHQWDED FRQWUD HO RUGHQDPLHQWR VRFLDO HQ Vt (Q OD VRFLHGDG OLPHxD GH OD pSRFD OD OtQHD GH LQWHUYHQFLyQ GLYLQD GH OD DFFLyQ KXPDQD HUD PiV ELHQ GLIXVD (O DPDQFH 7HVWLPRQLR GHO 9LUUH\ &RQGH GH &DVWHODU 0DQXHO $WDQD FLR )XHQWHV 0HPRULDV GH ORV YLUUH\HV TXH KDQ JREHUQDGR HO 3HU~ GXUDQWH HO WLHPSR GHO FRORQLDMH HVSDxRO YROV /LPD /LEUHUtD &HQWUDO GH )HOLSH %DLOO\ , S $// $PDQFHEDGRV /HJ 3URFHVR FRQWUD -XDQ 6iQFKH] \ 0DUtD &ULROOD $QWRQLR 0DFKDGR GH &KiYH] UHFRUGDED TXH GH DFXHUGR D GHUHFKR FXDQGR XQ KRPEUH GHVIORUDED D XQD PXMHU GRQFHOOD WHQtD OD REOLJDFLyQ GH FDVDUVH FRQ HOOD 'H QR FXPSOLUVH FRQ HVWH SUHFHSWR HO KRPEUH HVWDED HQ SHFDGR PRUWDO (O 3UHIHFWR FRQIHVVRU L FXUDV GH DOPDV YROV 0DGULG OD YLXGD GH )UDQFLVFR 0DUWtQH] S &DUHWDV

/RV $PDQFHEDGRV Â´FRPLHQGR \ EHELHQGR \ GXUPLHQGR HQ XQD FDVD \ FDPDÂµ

EDPLHQWR Â´ODV PDODV DPLVWDGHVÂµ HUDQ FRVDV GHO GHPRQLR \ KDFHU GHVLVWLU D ORV DPDQFHEDGRV GH VX Â´PDO HVWDGRÂµ HUD XQD REUD PLODJURVD VREUHQDWXUDO 6DFHUGRWHV \ EHDWRV SUHGLFDEDQ HQ ORV S~OSLWRV \ PHUFD GRV H[KRUWDQGR D ORV IHOLJUHVHV D HQWUDU HQ HO EXHQ FDPLQR (O EHDWR )UDQFLVFR GHO &DVWLOOR KDELWDQWH GH OD FLXGDG GHO VLJOR ;9,, SUHVHQWDED XQ DPSOLR UHSHUWRULR GH KLVWRULDV HQ VX DXWRELRJUDItD (Q XQD RSRU WXQLGDG DFXGLy D XQ HQIHUPR TXH OH SHGtD Â´UHVFDWDU DTXHVWD DOPD GH ODV JDUUDV GH OD HVFODYLWXG GHO GHPR QLR \R D YHLQWH DxRV TXH HVWDGR HQ SHFDGR PRUWDO VLQ VDEHU TXH HV JUDFLD GH 'LRV VLQ FRQIHVDUPH D GHUHFKDVÂ« SRUTXH KH HVWDGR PDO DPLVWDGR FRQ XQD PXMHU KDVWD DKRUD FRQ OD FXDO KH GHWHUPLQDGR FDVDUPH D GHUHFKDVÂ«SRUTXH KH HVWDGR PDO DPLVWDGR FRQ XQD PXMHU KDVWD DKRUD FRQ OR FXDO KH GHWHUPLQDGR FDVDUPH \ HVWDU HQ JUDFLD GH 'LRV 3RUTXH XQD WDUGH TXH Rt SODWLFDU D 9 5 HQ HO %DUDWLOOR FRQ HVH VDQWR &ULVWR GH %URQFH TXH WUDH FRQVLJR PH DEODQGR 'LRV HVWH SHFKR HQGXUHFLGR \ FRUD]yQ GH WDO VXHUWH TXH \D QR SXHGR UHVLVWLUPH D ODV UHSHWLGDV \ IXHUWHV DOGDED GDV \ WRTXHV GH 'LRV TXH VLHQWR \ TXL]iV 'LRV PH KD HQYLDGR HVWD HQIHUPHGDG SRU QR KDEHU SXHVWR OXHJR HQ H[HFXVLyQ VXV GLYLQRV DYLVRV H LQVSLUDFLRQHVÂµ /DV UHODFLRQHV VH[XDOHV LOtFLWDV UHVXOWD EDQ SXHV XQ JUDYH SUREOHPD GH FRQFLHQFLD SURGXFtDQ FXOSDV VH HVSHUDEDQ FDVWLJRV \ Â´8Q PtVWLFR GHO VLJOR ;9,, $XWRELRJUDItD GHO YHQHUDEOH SDGUH )UDQFLVFR &DVWLOOR GH OD &RPSDxtD GH -HV~VÂµ /LPD 3XEOLFDGR SRU 9DUJDV 8JDUWH 6 - S

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

0DUtD (PPD 0DQQDUHOOL

KDEtD TXH DUUHSHQWLUVH (O VHQWLPLHQWR GH IDOWD GH SHUVRQDO HVWDED UHIHULGR DO DVSHFWR UHOLJLRVR $O DUUHSHQWLPLHQWR QR VH OOHJDED FRQ IDFLOLGDG \ ODV UHQXQFLDV FRQOOHYDURQ ULHVJRV QR VLHPSUH LQVLJQLILFDQWHV Â´2\HQGR XQD PXMHU SRQGHUDU XQ GRPLQJR SRU OD WDUGH ULHVJR \ SHOL JUR HQ TXH ORV PDO DPLJRV HVWiQ \ FRPR HV VHxDO GH UHSUREDFLyQ HQ OD PDOD DPLVWDG PXFKR WLHPSR VDOLy OD PXMHU GH OD SOiWLFD FRQ WDQ JUDQ GH UHVROXFLyQ GH DSDUWDUVH GH OD RFDVLyQ TXH UHVLVWLy GH WDO PDQHUD DO DPLJR \ FRQ WDQ JUDQ YDORU TXH TXLVR DQWHV GH VXIULU ODV SXxDODGDV TXH HO DSDVLRQDGR \ FLHJR OH GLR SRU HVWD UHVROXFLyQ TXH FRQVHQWLU FRQ HO XQ SHFDGRVÂµ 3HUR DO ODGR GH HVWDV DFWLWXGHV FRQYLYLHURQ SHU FHSFLRQHV GH RWUD QDWXUDOH]D PiV GHVHQIDGDGDV \ GHVDILDQWHV /DV UHODFLRQHV HQWUH KRPEUHV \ PXMHUHV HUDQ REMHWR GH FRQYHUVDFLRQHV /D JHQWH H[SUHVDED VXV RSLQLRQHV VREUH IRUQLFDFLRQHV HQ ODV FDOOHV HQ FRQYHUVDFLRQHV WHQLGDV HQ GLYHUVRV OXJDUHV S~EOLFRV VH GLVFXWtD FRUULHQWHPHQWH VREUH OD FDVWLGDG \ OD VDOYDFLyQ GH ODV DOPDV +RPEUHV \ PXMHUHV VH DWUHYtDQ D DILUPDU S~EOL FDPHQWH TXH HO DPDQFHEDPLHQWR HUD XQ Â´HVWDGRÂµ DFHSWDEOH HV PiV PHMRU \ PiV GLJQR TXH HO PDWULPRQLR \ TXH ORV FDVDGRV QR VH OLEUDUtDQ GHO LQILHUQR 7DPELpQ GHVDFUHGLWDEDQ OD GRFWULQD KDEtD ORV TXH RSLQDEDQ TXH ODV UHODFLRQHV LOtFLWDV FRQ PXMHUHV HUDQ XQ SHFDGR YHQLDO \ QR PRUWDO /D SHUIHFFLyQ GH ORV HVWDGRV \ VXV SUHHPLQHQFLDV WDPELpQ IXH XQ WHPD TXH VXVFLWy FRQIOLFWRV &RQWUDYLQLHQGR D ORV WHyORJRV FRQWHPSRUiQHRV ,ELG S -RVp 7RULELR GH 0HGLQD +LVWRULD GHO 7ULEXQDO GH OD ,QTXLVLFLyQ GH /LPD YROV 6DQWLDJR (G 1DVFLPHQWR , S

H[LVWtD OD FRQYLFFLyQ HQWUH OD SREODFLyQ GH OD FLX GDG TXH HO HVWDGR GH PDWULPRQLR HUD PiV SHUIHF WR TXH HO GH ORV VDFHUGRWHV 'XUDQWH ORV VLJORV ;9, \ ;9,, HO SURSLR KHFKR GH OD IRUQLFDFLyQ QR SDUHFtD WDQ JUDYH FRPR FRPHQWDU VREUH VX QDWXUDOH]D 7HQHU UHODFLRQHV H[WUDFRQ\XJDOHV WHQtD VXV VDQFLRQHV RUGLQDULDV SHUR SURQXQFLDU VH VREUH OD YDOLGH] GH pVWDV SRGtD FRQYHU WLUVH HQ XQD EODVIHPLD H LQFOXVR HQ KHUHMtD 3RU HVWD UD]yQ PXFKDV SHUVRQDV KRPEUHV \ PXMHUHV GH GLYHUVD SURFHGHQFLD VRFLDO IXHURQ DFXVDGRV SRU HO 7ULEXQDO GH OD ,QTXLVLFLyQ \ SHQLWHQFLDGRV 'LHJR )UtDV GH 0LUDQGD KDFLD ILQDOHV GHO VLJOR ;9, VRVWH QtD TXH OD IRUQLFDFLyQ VLPSOH QR HUD SHFD GR (VWR OH YDOLy FRPSDUHFHU DQWH HO 7ULEXQDO GH OD ,QTXLVLFLyQ GH OD FLXGDG $ SULQFLSLRV GHO VLJOR ;9,, RSLQLRQHV FRPR pVWD IXHURQ FRPSDUWLGDV SRU KRPEUHV FRPR -XDQ 3pUH] 7DYDUHV DUULHUR GH 7ULDQD -HUyQLPR GH $QGUDGH PDULQHUR GH 6DQ /~FDU \ 1LFRODX JULHJR \ PXFKRV RWURV TXH FRUULHURQ OD PLVPD VXHUWH -XDQ 0HGLQD TXH VH DWUHYLy D QHJDU TXH 0DUtD PDGUH GH -HVXFULVWR KDEtD VLGR YLUJHQ IXH DFXVDGR GH EODVIHPR (VWD HVSHFLH GH FRPSODFHQFLD IUHQWH D OD VH[XDOLGDG IXHUD GHO PDWULPRQLR VH DSUH FLD FXDQGR YHPRV FLHUWRV DVSHFWRV GH ORV MXLFLRV FRQWUD DPDQFHEDGRV OOHYDGRV DGH /D DVDPEOHD GH 7UHQWR VRVWHQtD TXH Â´HO HVWDGR FRQ\XJDO QR VHU FRORFDGR DO ODGR GHO FHOLEDWR $O FRQWUDULR HV PHMRU \ PiV YLUWXRVR SHUPDQHFHU HQ YLUJLQLGDG R FHOLEDWR TXH HQWUDU HQ PDWULPRQLRÂµ /DXUD 0HOOR H 6RX]D 2 GLDEOR H OD WHUUD GH 6DQWD &UX] )HOLWXFHULD H UHOLJLRVLGDGH SRSXODU QR %UD VLO &RORQLDO 6DR 3DXOR &RPSDQKLD GDV /HWUDV S /D WUDGXFFLyQ HV GH OD DXWRUD 0HGLQD +LVWRULD , S ,ELG S ,ELG S

ODQWH HQ OD FRUWH DU]RELVSDO GH OD FLXGDG (Q HVWRV VH REVHUYD TXH XQD FDQWLGDG FRQ VLGHUDEOH GH ORV FDVRV IXHURQ SUHVHQWDGRV DQWH OD FRUWH HFOHVLiVWLFD OLPHxD FXDQGR \D OOHYDEDQ DOJXQRV DxRV GH GXUDFLyQ (Q FDVRV GH ORV D ORV TXH VH WLHQH DFFHVR SDUD HO VLJOR ;9,, QR KD\ DOXVLyQ DO WLHP SR TXH PDQWLHQHQ OD UHODFLyQ ORV DFXVDGRV 'H ORV FDVRV UHVWDQWHV VyOR QR OOHJD EDQ DO DxR SDVDEDQ HO DxR HQWUH GRV \ FLQFR DxRV PiV GH FLQFR DxRV Â´YDULRV DxRVÂµ \ Â´PXFKR WLHPSRÂµ 3HUR HQ OtQHDV JHQHUDOHV OD UHIHUHQFLD D XQ DxR R PiV HV WLHPSR VXILFLHQWH FRPR SDUD VXJHULU TXH ODV UHODFLRQHV H[WUDFRQ\XJDOHV WHQtDQ XQ JUDGR DOWR GH DFHSWDFLyQ HQWUH ORV KDELWDQ WHV GH OD FLXGDG (Q OD PD\RUtD GH ORV FDVRV ORV WHVWLJRV DILUPDEDQ FRQRFHU HVWDV UHODFLRQHV H[WUDFRQ\XJDOHV KDFtD GRV \ GLH] DxRV (VWR PiV DOOi GH VX YHURVLPLOL WXG H[SUHVD OD WROHUDQFLD GH OD JHQWH IUHQ WH D HVWH WLSR GH YtQFXORV HQWUH ORV VH[RV 3DUWH GH OD SRSXODULGDG FRQ TXH VH YHtD HO DPDQFHEDPLHQWR HQ HVD pSRFD VH PDQL ILHVWD HQ OD FRQGXFWD VH[XDO GH ORV UHOLJLR VRV /RV FXUDV VROLFLWDQWHV SRU HMHPSOR 6LQ GXGD OD VRFLHGDG FRORQLDO XUEDQD GHO VLJOR ;9,, QR VH FDUDFWHUL]DED SRU HO XVR GH QRFLRQHV WHPSRUDOHV SUHFL VDV 3RFD JHQWH SRU HMHPSOR VDEtD FRQ FHUWH]D OD HGDG TXH WHQtD (O WLHPSR GHO GtD HVWDED RUJDQL]DGR SRU ODV DFWLYLGD GHV GH OD OLWXUJLD ,JXDOPHQWH HO WLHPSR GH PD\RU GXUDFLyQ WHQtD FRPR UHIHUHQFLDV HO FDOHQGDULR UHOLJLRVR Â´GHVSXpV GH TXDUHVPDÂµ Â´GXUDQWH ODV SDVTXDVÂµ HWF HUDQ H[SUHVLRQHV FRPXQHV TXH ODV SHUVRQDV XVDEDQ SDUD UHIHULUVH DO WLHPSR WUDQVFXUULGR (VWDV UHIHUHQFLDV SURYLHQHQ GH ORV H[SH GLHQWHV FRQWUD DPDQFHEDPLHQWRV H[LVWHQWHV HQ HO $UFKLYR $U]RELVSDO GH /LPD FRUUHVSRQGLHQWHV D HVWD FLXGDG GXUDQWH HO VLJOR ;9,, /RV WHVWLJRV \ GHQXQFLDQWHV HQ JHQHUDO SRGtDQ \ VH JXUDPHQWH HVWD IXH OD WHQGHQFLD H[DJHUDU HO WLHPSR GH OD H[LVWHQFLD GH ODV UHODFLRQHV H[WUDFRQ\XJDOHV SDUD DJUDYDU HO GHOLWR 6LQ HPEDUJR FDEH UHFRUGDU TXH ODV GHFODUDFLRQHV IDOVDV QR HVWDEDQ H[HQWDV GH VDQFLRQHV $OJXQDV FRQVLGHUD FLRQHV DO UHVSHFWR GHELHURQ WHQHU ORV GHFODUDQWHV &DUHWDV

/RV $PDQFHEDGRV ´FRPLHQGR \ EHELHQGR \ GXUPLHQGR HQ XQD FDVD \ FDPDµ

IXHURQ XQ IHQyPHQR H[WHQGLGR HQ WRGR HO YLUUHLQDWR $QWH HO WULEXQDO OLPHxR GH OD ,QTXLVLFLyQ GHVILODURQ PXFKRV FXUDV DFX VDGRV GH WDO GHOLWR /D VROLFLWDFLyQ IDOWD FX\D H[SORUDFLyQ GLVFXUUtD SRU HO 7ULEXQDO GHO 6DQWR 2ILFLR FRQVLVWtD HQ OD VHGXFFLyQ HMHUFLGD SRU ORV VDFHUGRWHV HQ HO DFWR GH OD FRQIHVLyQ /RV FRQIHVRUHV VHFXODUHV \ UHJX ODUHV LQFXUUtDQ HQ HVWH GHOLWR GH WUHV PDQHUDV DFWRV WRUSHV FRQYHUVDFLRQHV LOtFL WDV \ SURSRUFLRQHV GHVKRQHVWDV $ OR ODUJR GH ORV VLJORV ;9, \ ;9,, VDFHUGRWHV GH GLYHUVDV yUGHQHV IXHURQ SUR FHVDGRV SRU DVHGLDU DVH[XDOPHQWH D PXMH UHV HQ HO FRQIHVLRQDULR 0XMHUHV GH WRGD ´TXDOLGDGµ GHQXQFLDURQ D VDFHUGRWHV GH KDEHUODV LQGXFLGR D WUDEDU DOJ~Q WLSR GH FRQWDFWR FDUQDO FRQ HOODV ,QGLDV HVSDxRODV \ PXODWDV WHVWLILFDURQ DQWH HO 7ULEXQDO GHWDOODQGR ODV PDQHUDV HQ TXH ORV VDFHUGR WHV LQWHQWDURQ \ ORJUDURQ VHGXFLUODV $SDUHQWHPHQWH PXFKRV VDFHUGRWHV VH FRQWHQWDEDQ FRQ YHUEDOL]DU REVFHQLGDGHV HQ HO FRQIHVRULR 2WURV VH DWUHYtDQ D LU XQ SRFR PiV OHMRV \ WRFDEDQ ORV VHQRV GH ODV PXMHUHV TXH DFXGtDQ D FRQIHVDUVH 3RU ~OWLPR FRQFHUWDEDQ FLWDV FRQ HOODV SDUD HQFRQWUDUVH \D IXHUD GH OD VDFULVWtD R HQ XQ OXJDU DMHQR D OD ,JOHVLD SURSLDPHQWH )UD\ 3HGUR 3DFKHFR HQ HUD SHQLWHQFLDGR SRU HO 7ULEXQDO GHO VDQWR 2ILFLR SRU ´VROLFL WDUµ D ODV PRQMDV GH XQ PRQDVWHULR OLPHxR GH ODV FXDOHV HUD FRQIHVRU )UD\ $ORQVR 'tDV LJXDOPHQWH IXH WHVWLILFDGR SRU PiV GH FXDUHQWD LQGLDV SRU ´VROLFLWDQWHµ HQ OD PLVPD pSRFD (Q HO DXWR GH IH GH IXHURQ YDULRV -RUJH 5HQp *RQ]iOH] ´&OpULJRV VROLFLWDQWHV SHUYHUVRV GH OD FRQIHVLyQµ HQ 'H OD 6DQWLGDG D OD SHUYHUVLyQ 6HUJLR 2UWHJD HG 0p[LFR *ULMDOER S 0HGLQD +LVWRULD , S

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

ORV VROLFLWDQWHV TXH DSDUHFHQ 3HGUR $ULDV /RER SRUWXJXpV WHVWLILFDGR SRU GLHFLVLHWH PXMHUHV 3HGUR GH 9LOODJUD GH FLQFXHQWD \ FXDWUR DxRV TXH DEXVy GH PDGUH H KLMD 5RGULJR 2UWL] ´KRPEUH QREOHµ RULXQGR GH $VXQFLyQ TXH VH GHQXQFLy D Vt PLVPR SRU KDEHU WHQLGR FRQWDFWR VH[XDO FRQ YDULDV PXMHUHV HQ HO PLVPR FRQIHVLRQDULR )UDQ -XDQ 3ULHWR QDWXUDO GH %HUODQJD GH FLQ FXHQWD DxRV TXHMiQGRVH GH ODV LQGLDV GHVDPRUDGDV VROLFLWDED D VXV SHQLWHQWHV HVSDxRODV ´REWHQLHQGR JUDQGHV VXFHVRV HQ VXV DYHQWXUDVµ (O DEXVR GH ORV FXUDV HQ HO FRQIHVLRQDULR OODJDED D WDO SXQWR TXH D SURSyVLWR XQ WDO 2UGRxH] FRPXQLFDED DO &RQVHMR GH ,QGLDV ´GRQGH SDUHFH TXH DSHQDV KD KDELGR VDFHU GRWH TXH QR KD\D SHFDGR HQ HVWR GHFtD« \ OR SHRU HV TXH DOJXQRV WHVWLILFDGRV TXH GHFtDQ D ODV LQGLDV TXH HO SHFDU FRQ HOORV HUD QR SHFDGR \ VH HFKDEDQ FDUQDOPHQWH HQ OD ,JOHVLDµ 8Q FDVR TXH UHYHOD HO GLODWDGR PDUJHQ TXH HO FRPSRUWDPLHQWR VH[XDO H[WUDFRQ\X JDO SRGtD WHQHU HQ OD VRFLHGDG FRORQLDO OLPHxD HV HO LQTXLVLGRU *XWLpUUH] 8OORD (O LQTXLVLGRU IXH GHQXQFLDGR SRU HO FOpULJR =DSDWD HQ (Q VX PHPRULDO =DSDWD VRVWHQtD TXH *XWLpUUH] 8OORD QR KDEtD WHQLGR HVFU~SXOR DOJXQR HQ VX FRQGXFWD KDFLD ODV PXMHUHV ´SURFXUDQGR VROLFLWDU FXDOTXLHU TXDOLGDG \ HV WRGR GH PXMHUHV DQGD DVt ODV SULQFLSDOHV \ QREOHV FRPR GH ODV TXH QR OR VRQ VLQ KDEHU MDPiV UHVSHWD GR D TXH VHDQ GRQFHOODV QL FDVDGDV QL PDO PDQHMR TXH FRQ HVWR D GDGR \ GD PiV ,ELG S ,ELG S ,ELG S ,ELG HVWH FDVR VH GHVDUUROOD HQWUH ODV SiJLQDV GHO 7RPR , GH HVWD REUD

0DUtD (PPD 0DQQDUHOOL

VHJXLU VX GHVRUGHQDGR DSHWLWR FRPR « HV S~EOLFR \ QRWRULRµ /D YLGD GH *XWLpUUH] GH 8OORD VH GHVHQYROYtD GH HVFiQGDOR HQ HVFiQGDOR 3HUWXUEDED OD YLGD IDPLOLDU VHGXFLHQGR D GRQFHOODV UHDOL]DED DOLDQ]DV PDWULPRQLDOHV GH DFXHUGR D VX FRQYHQLHQ FLD 0DQWXYR XQD UHODFLyQ GH DPDQWD]JR FRQ XQD PXMHU FDVDGD GRxD &DWDOLQD 0RUUHMyQ ´OR VXFHGLGR HUD WDQ HVFDQGDORVR TXH ORV LQGLRV \ ORV QHJURV OR VDEtDQ \D TXH GRxD &DWDOLQD FRUUtD D SDORV DO ,QTXLVLGRU SRU FHORV OR TXH HUD HVFDQGDOR VR SDUD SRQHU UHPHGLR D HVWR OD GHVWHUUyµ 3URGXFWR GH WRGDV HVWDV UHODFLRQHV \ DO SDUHFHU GH PXFKDV RWUDV *XWLpUUH] GH 8OORD WXYR PXFKRV KLMRV ´\ VH FUtDQ S~EOL FDPHQWH HQ OD FLXGDG GH ORV 5H\HV FRQ PXFKR HVFiQGDORµ /D SURSLD DGPLQLVWUDFLyQ GHO 6DQWR 2ILFLR GH *XWLpUUH] GH 8OORD IXH PX\ FULWL FDGD SDUWLFXODUPHQWH SRU OD GHPRUD HQ ORV SURFHVRV (Q MXOLR GH VH SUHVHQWDEDQ DQWH HO 7ULEXQDO ORV FDUJRV GH *XWLpUUH] 8OORD TXH DVFHQGtDQ D (QWUH HOORV VH FRPSUREDURQ SRU OR PHQRV FLQFR UHODFLRQHV FRQ PXMHUHV \ GHVFHQGHQFLD 3RFR WLHPSR GHVSXpV VH ORJUy GHVFXEULU TXH WDQWR *XWLpUUH] 8OORD FRPR 5XL] 3DUGR WHQtDQ LQWHUpV HQ QR VHJXLU HO MXLFLR SXHV DPERV HUDQ FyPSOLFHV GH ODV GHPRUDV GH OD DGPL QLVWUDFLyQ 5XL] DGHPiV GHVHDED VHU LQTXL VLGRU SHUR *XWLpUUH] 8OORD SHVH D WRGR LQVLVWtD VHJXLU HQ VX FDUJR (Q GLFLHPEUH GH *XWLpUUH] 8OORD QRPEUDGR SRU HO 5H\ FRPR YLVLWDGRU GH &KDUFDV VDOtD HQ GLUHFFLyQ D OD FLXGDG GH /D 3ODWD /D LPSRUWDQFLD GHO FDUJR GH *XWLpUUH] 8OORD VXSRQtD OD UHSUHVHQWDFLyQ GH OD DXWRULGDG PRUDO GH OD VRFLHGDG (VWR H[SUHVD OD SRFD FRQVLVWHQFLD GH ORV FiQRQHV GH FRQWURO VRFLDO \ VXVWHQWD ODV P~OWLSOHV PRUDOHV

+HFKRV FRPR pVWH QR IXHURQ DMHQRV D ORV KDELWDQWHV GH OD FLXGDG (VWRV SHUFLEtDQ OD FRQGXFWD GH ODV DXWRULGDGHV FRPR UHSUR FKDEOH (O FDVR GH -XDQ 0RQWDxH] QDWXUDO GH 0DUVHOOD WDPELpQ QRV UHILHUH D OD GLIX VLyQ GHO IHQyPHQR \ D OR TXH OD JHQWH FRP~Q \ FRUULHQWH SHQVDED VREUH HVWH \ D VX LQWHUSUHWDFLyQ S~EOLFD ´\ TXH 'LRV KDEtD GH GHVWUXLU HVWD FLX GDG /LPD SRUTXH KDEtD PXFKDV PDO GDGHV \ TXH WRGRV ORV FOpULJRV DQGDEDQ DPDQFHEDGRV \ GLFLpQGROH HO WHVWLJR TXH QR VH PHWLHVH HQ DTXHOOR GLMR HO UHR TXH KDVWD ORV LQTXLVLGRUHV QR KDFtDQ OR TXH GHEtDQ GH KDFHU TXH QR HUD VLQR FRQWUD ORV SREUHV \ QR FRQWUD ORV JUDQ GHV GHO PXQGR \ TXH OD LQTXLVLFLyQ HUD FRPR OD 7RUUH GH %DELORQLD SRUTXH ORV HQ HOOD HQWUDQ QXQFD DFLHUWDQ D VDOLUµ (O FRPSRUWDPLHQWR OLFHQFLRVR GH ORV UHOL JLRVRV HUD RVWHQVLEOH D OD RSLQLyQ S~EOLFD ,QFOXVR ORV YLVLWDQWHV HYHQWXDOHV UHFRQR FtDQ FRQ IDFLOLGDG ODV DFWLWXGHV GH ODV DXWR ULGDGHV UHOLJLRVDV SDUWLFXODUPHQWH DO UHODMR GHO FHOLEDWR ´/D PD\RUtD GH ORV IUDLOHV OOHYDQ XQD YLGD WDQ OLFHQFLRVD TXH KD\ VXSHULRUHV \ SURYLQFLDOHV TXH VDFDQ GH ORV FRQYHQWRV GH VX GHSHQGHQFLD VXPDV WDQ FRQVLGHUDEOHV SDUD DWHQ GHU ORV JDVWRV GH XQD YLGD PXQGD QD \ DOJXQDV YHFHV D YLFLRV WDQ SRFRV HVFRQGLGRV TXH QR WLHQHQ UHSDURV HQ FRQIHVDU ORV KLMRV TXH OHV YLHQHQ \ VXV GHVYtRV D ORV TXH D YHFHV OHV GHMDQ SRU KHUHQFLD HO KiEL WR FRQ TXH VH KDOODQ UHYHVWLGRVµ ,ELG )Up]LHU (Q 1~xH] (O 3HU~ YLVWR S

&DUHWDV

)HOLSH %DUUHGD /DRV

IHFWRV GH OD YLGD FRORQLDO VREUH OD YLGD UHSXEOLFDQD GHO 3HU~ Â²,QIOXHQFLD GHO UpJLPHQ FROR QLDO VREUH HO SXHEOR ,QIOXHQFLD GHO UpJLPHQ FRORQLDO VREUH ODV FODVHV VXSHULRUHV /RV GRV JUDQGHV REMHWLYRV GH OD HGXFDFLyQ FRORQLDO IXHURQ FRQVH JXLU OD VXPLVLyQ SROtWLFD D OD 0RQDUTXtD \ OD VXPLVLyQ UHOLJLR VD D OD ,JOHVLD

9LGD LQWHOHFWXDO GHO 9LUUHLQDWR GHO 3HU~ /LPD 81060 ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

9LGD LQWHOHFWXDO GHO 9LUUHLQDWR GHO 3HU~ )HOLSH %DUUHGD /DRV

/LPD %XHQRV $LUHV

'HVWDFDGR LQWHOHFWXDO \ SROtWLFR OLPHxR GH OD SULPHUD PLWDG GHO VLJOR ;; HVSHFLDOL]DGR HQ OD KLVWRULD GH ODV LGHDV

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

(Q OD FXOWXUD GRPLQy OD GLUHFFLyQ WHROy JLFD \ HO GHVSUHFLR SRU OD FLHQFLD \ ODV UHDF FLRQHV FRQWUD HVWDV WHQGHQFLDV DOFDQ]DURQ p[LWRV HItPHURV (Q FXDQWR D OD DGPLQLVWUD FLyQ FRORQLDO SULPy OD FRQYHQLHQFLD XWLOLWD ULD GH OD 0HWUySROL HQ ODV UHODFLRQHV HQWUH HO JRELHUQR \ ORV VXERUGLQDGRV 3DUD FRPSUHQGHU OD LPSRUWDQFLD LQPHQVD TXH SDUD QRVRWURV WLHQH HVD pSRFD KLVWyULFD DQDOL]DUHPRV ORV HIHFWRV GHO UpJLPHQ FROR QLDO HQ HO SXHEOR \ HQ ODV FODVHV GLULJHQWHV /D VHUYLGXPEUH FRQ VXV FDUJDV DEUXPD GRUDV OD PLWD OD HQFRPLHQGD HO DEXVR GHVPHGLGR TXH HO YHQFHGRU KDFtD FRQILDGR HQ OD REOLJDGD UHVLJQDFLyQ GHO YHQFLGR HO H[WHUPLQLR SURGXFLGR SRU HO GHVHR LQVDFLD EOH GH ULTXH]D OD H[SORWDFLyQ GHO LQGtJHQD FRQ SUHWH[WR GH KDFHU WULXQIDU HQ $PpULFD OD IH FDWyOLFD HO DEDWLPLHQWR SURGXFLGR SRU HO GHVSUHFLR GH ORV GRPLQDGRUHV \ SRU FLHU WD HVSHFLH GH PDUFD GH LQIDPLD TXH HO FRQ TXLVWDGRU LPSULPLy VREUH HO LQGLR SURGXMH URQ HO DJRWDPLHQWR GH OD UD]D 6L OD GRPLQDFLyQ LQFDLFD PRWLYy HQ HO LQGLR HO GHELOLWDPLHQWR GH OD YROXQWDG OD VXPLVLyQ FRORQLDO DJUDYy HO PDO KDFLHQGR SHUGHU D OD UD]D WRGD HQHUJtD /D LPDJLQDFLyQ SDUDOL]y VX

GHVDUUROOR OD LQWHOLJHQFLD VH VXPLy HQ OD PiV FRPSOHWD LQHUFLD &XDQGR HO DOPD GH OD UD]D EUXVFDPHQWH GHVDGDSWDGD GH OD FLYLOL]DFLyQ SURSLD GHEtD UHDOL]DU XQD ODERU PX\ SHQRVD GH DGDSWDFLyQ SDXODWLQD D OD QXHYD FLYLOL]D FLyQ ORV HQFDUJDGRV GH FRQYHUWLUOD QR VXSLH URQ WHQHU p[LWR \ OD UXGH]D FRQ TXH SURFHGLH URQ ODV DPHQD]DV \ ORV FDVWLJRV FRQ TXH TXL VLHURQ LPSRQHUVH IRPHQWDURQ GHVFRQILDQ]DV \ DQJXVWLDV 5HVHQWLPLHQWRV LPERUUDEOHV \ RGLRV GLVLPXODGRV FUHDURQ VHSDUDFLRQHV SUR IXQGDV HQWUH FRQTXLVWDGRUHV \ FRQTXLVWDGRV 'HVGH HVH PRPHQWR OD UD]D LQGtJHQD YLYLy DOHMDGD GH OD GH OD FLYLOL]DFLyQ LQWUXVD VLQ HVSHUDU IHOLFLGDGHV GHO SRUYHQLU 9LYLy GHO SDVDGR PLUDQGR VLHPSUH DWUiV VLQWLHQGR OD PHODQFROtD GH OD LUUHPHGLDEOH VHSDUDFLyQ FDGD YH] PD\RU GHO WLHPSR IHOL] TXH SDUD VLHPSUH KX\y /D LQIOXHQFLD GHO UpJLPHQ FRORQLDO VREUH ORV GHPiV HOHPHQWRV SRSXODUHV QR IXH PHQRV SHUMXGLFLDO /RV YLUUH\HV VH HPSHxD URQ HQ VHSDUDU ODV FDVWDV FUHDQGR HQWUH HOODV ULYDOLGDGHV \ RFLRVLGDGHV SRU WHPRU D SRVLEOHV OHYDQWDPLHQWRV &RQ WDO VLVWHPD HUD LPSRVLEOH OD H[LVWHQFLD GH VHQWLPLHQWR DOJXQR GH VROLGDULGDG /DV FDVWDV YLYtDQ HQ HO 3HU~ HQ OD FRQGLFLyQ LQGLJQD GH FODVHV LQIHULRUHV GHVSUHFLDGDV HQ WDO VLWXDFLyQ PDO SRGtDQ VHQWLU DIHFWR SRU OD SDWULD HQ OD TXH WDQWR VH OHV KXPLOODED (O UpJLPHQ FROR QLDO IXH RSXHVWR D OD IRUPDFLyQ GHO VHQWL PLHQWR QDFLRQDO

ILDGDPHQWH VH WXYR SRU ODV FLHQFLDV RFDVLR Qy OD IDOWD GH HVStULWX GH REVHUYDFLyQ \ GHO VHQWLGR GH OD UHDOLGDG (VWRV GHIHFWRV GH HVStULWX HQ ODV FODVHV VRFLDOHV VXSHULRUHV DSDUHFHQ QRWRULDPHQWH GHVGH ORV SULPHURV GtDV GH QXHVWUD YLGD UHSXEOLFDQD &UH\HQGR LQFRPSDWLEOH OD IRUPD PRQiU TXLFD FRQ ORV GHUHFKRV GHO KRPEUH \ UHSL WLHQGR FRQ 0RQWHVTXLHX TXH OD UHS~EOLFD OLEUH HUD OD IRUPD GH JRELHUQR PiV SHUIHFWD GH ORV SXHEORV FLYLOL]DGRV SDVDPRV UiSLGD PHQWH GH OD VXPLVLyQ FRORQLDO DO DEXVR GH WRGDV ODV OLEHUWDGHV 6H DUJXPHQWDED HQ IDYRU GHO JRELHUQR UHSXEOLFDQR GLFLHQGR TXH HO SXHEOR OR TXHUtD \ HQ ORV SHULyGLFRV GH OD pSRFD VH OHHQ IUDVHV FRPR pVWDV Â©VRPRV KRPEUHV HVSRQWiQHDPHQWH XQLGRV HQ VRFLH GDG \ VyOR VXMHWRV D ORV SDFWRV TXH HQ HMHU FLFLR GH QXHVWUR DOEHGUtR KHPRV IRUPDGRÂª 6H GHFODPDED FRQWUD ORV JRELHUQRV SHUVRQD OHV FRQWUD OD GLFWDGXUD Â´HVD GLJQLGDG HVSDQWRVD GH XQD HVSDGD FRUWDQWH TXH DPH QD]D DO LQRFHQWH \ DO FXOSDEOH DO SDWULRWD \ DO WUDLGRUÂµ

(Q FXDQWR D ODV FODVHV VRFLDOHV VXSHULR UHV OD LQIOXHQFLD GH OD YLGD FRORQLDO HV GH LQPHQVD WUDQVFHQGHQFLD

6H UH~QH HO &RQJUHVR GH SDUD GDU DO SDtV XQD &RQVWLWXFLyQ OLEHUDO \ DXQTXH QXHVWURV OHJLVODGRUHV SURIHVDEDQ ORV SULQ FLSLRV TXH KHPRV HQXQFLDGR VXIULy HO &RQJUHVR XQD LPSRVLFLyQ PLOLWDU \ D ILQHV GH HVH DxR DXQTXH ORV GHPDJRJRV UHSHWtDQ FRQ %HQMDPtQ &RQVWDQW TXH XQ JRELHUQR FRQVWLWXFLRQDO FHVD GH GHUHFKR GH H[LVWLU LQPHGLDWDPHQWH Â©TXH OD &RQVWLWXFLyQ QR H[LVWHÂª HO &RQJUHVR FRQFHGtD D %ROtYDU IDFXOWDGHV H[WUDRUGLQDULDV \ HULJtD SRU VX SURSLD PDQR OD GLFWDGXUD

(O HVFRODVWLFLVPR TXH GRPLQy GXUDQWH WUHV VLJORV GHVDUUROOy HQWUH QXHVWURV LQWH OHFWXDOHV H[DJHUDGR DPRU D OD WHRUtD DO SULQFLSLR GRJPiWLFR (O GHVSUHFLR TXH SRU

6LQ DGPLWLU WUDQVDFFLRQHV GH QLQJ~Q JpQH UR OD UHDOLGDG VH LPSRQtD GHVWUX\HQGR YLR OHQWDPHQWH OD FRQVWUXFFLyQ GH ORV XWRSLVWDV HQDPRUDGRV GH OD WHRUtD &DUHWDV

9LGD LQWHOHFWXDO GHO 9LUUHLQDWR GHO 3HU~

$WHQGLHQGR D OD LQFXOWXUD GHO SXHEOR HVWH &RQJUHVR GLVSXVR TXH OD FRQGLFLyQ GH VDEHU OHHU \ HVFULELU SDUD HMHUFHU HO GHUHFKR GH FLXGDGDQtD QR VH H[LJLHUD VLQR GHVGH 6LQ HPEDUJR GHO FRQYHQFLPLHQWR TXH KDEtD GHO DWUDVR ODPHQWDEOH GH OD JHQHUDOLGDG GH ORV QDFLRQDOHV OD &RQVWLWXFLyQ GHO SRU LPLWDFLyQ LPSHUWL QHQWH R H[DJHUDGR DPRU D OD GRFWULQD GLVSXVR HQ VX DUWtFXOR HO HVWDEOHFL PLHQWR GH MXUDGRV SDUD ODV FDXVDV FULPLQD OHV /D XWRStD TXHUtD VREUHSRQHUVH D OD UHDOLGDG SHUR IXH YHQFLGD QXHYDPHQWH SRU pVWD (QPHQGDQGR HO HUURU ORV OHJLVODGR UHV GHO HQFRPHQGDURQ D ORV MXHFHV GH SULPHUD LQVWDQFLD GHO IXHUR FRP~Q HO MX] JDPLHQWR GH ODV FDXVDV FULPLQDOHV 6LQ HVWXGLR SURIXQGR GHO PHGLR HQ TXH LEDQ D DSOLFDUVH ODV OH\HV ORV OHJLVODGRUHV GHO DWHQGLHQGR VyOR DO SULQFLSLR GH TXH HO SXHEOR GHEH JREHUQDUVH D Vt PLVPR FRQ WRGD OLEHUWDG LQWHQWDURQ XQ UpJLPHQ GH GHVFHQWUDOL]DFLyQ DGPLQLVWUDWLYD FUHDQGR XQ SDtV GRQGH OD LQHSWLWXG SDUD HO JRELHUQR HUD JHQHUDO ODV -XQWDV 'HSDUWDPHQWDOHV TXH WHQtDQ HQWUH VXV DWULEXFLRQHV OD GH YHODU VREUH OD UHQWD QDFLRQDO \ OD GH SUR SRQHU SUHIHFWRV \ JREHUQDGRUHV 6XFHGLy OR TXH WHQtD TXH VXFHGHU ODV -XQWDV 'HSDUWDPHQWDOHV WXUEDEDQ HO RUGHQ FRQ VXV DEXVRV H LQYDGtDQ DWULEXFLRQHV GHO JRELHUQR 6H YLHURQ HQ HOODV D SHUVRQDV LQFDSDFHV \ GLHURQ WDQ UHSHWLGRV HVFiQGD ORV TXH OD GH /LPD IXH GLVXHOWD SRU OD IXHU ]D HQ \ HO &RQJUHVR GH WXYR TXH DEROLU ODV -XQWDV 'HSDUWDPHQWDOHV (O H[FHVLYR DPRU D OD GRFWULQD VLQ EDVH GH DSOLFDFLyQ UHDO GHWHUPLQy WDPELpQ OD GLVFXVLyQ UXLGRVD GH FXHVWLRQHV UHOLJLRVDV HQ HO FRQJUHVR GH OR TXH WUDMR FRPR

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

)HOLSH %DUUHGD /DRV

FRQVHFXHQFLD OD H[DOWDFLyQ GHO IDQDWLVPR SRSXODU \ OD UHYROXFLyQ GH $UHTXLSD 3RGUtDPRV KDFHU OD KLVWRULD GH QXHVWUDV FRQVWLWXFLRQHV FRQ PiV GHWDOOHV VH OOHJDUtD D OD FRQFOXVLyQ GH TXH HOODV UHSUHVHQWDQ OD OXFKD LQFHVDQWH HQWUH SULQFLSLRV WHyULFRV LQDSOLFDEOHV \ OD UHDOLGDG LQWUDQVLJHQWH 2WURV PXFKRV HIHFWRV KD SURGXFLGR OD HGXFDFLyQ FRORQLDO HQ QXHVWUDV FODVHV VRFLD OHV VXSHULRUHV (O DQWLJXR VHFWDULVPR GH HVFXHOD KD RULJLQDGR OD LQWUDQVLJHQFLD GH SHQVDPLHQWR \ OD GLILFXOWDG GH FRPSUHQ GHU HO FUHGR DMHQR TXH UHFKD]DPRV VLHP SUH FRQ PDQLILHVWD LQWROHUDQFLD FXDQGR VH RSRQH DO QXHVWUR +D\ FLHUWR IDQDWLVPR HQ QXHVWUDV OXFKDV GH RSLQLRQHV FXDQGR GLV FXWLPRV DFRVWXPEUDPRV KDFHU GH OD UD]yQ XQ SULYLOHJLR SHUVRQDO HQ QXHVWUR IDYRU (O SULQFLSLR GH DXWRULGDG WDQ UHVFDWDGR GH OD (VFROiVWLFD \ OD RSUHVLyQ LQWHOHFWXDO GH WUHV VLJORV KDQ RULJLQDGR OD QHFHVLGDG TXH VLHQWH QXHVWUR HVStULWX GH HVFODYL]DU HO SHQ VDPLHQWR OD LQFDSDFLGDG SDUD OD FUHDFLyQ RULJLQDO 'HELGR D HVDV FDXVDV HV TXH HQ HO 3HU~ QR KD H[LVWLGR QL )LORVRItD QL $UWH QL &LHQFLD RULJLQDO GHVGH OD pSRFD GH OD &RQTXLVWD +HPRV YLYLGR GH OD LPLWDFLyQ H[WUDQMHUD TXH KD FRQFOXLGR SRU DKRJDU OD SHUVRQDOLGDG /D HGXFDFLyQ VXSHULRU HQ QXHVWUD YLGD LQGH SHQGLHQWH VH KD LQVSLUDGR HQ HO PLVPR FDUiF WHU LPLWDWLYR \ QR KD KHFKR HVIXHU]RV SRU DOFDQ]DU OD HPDQFLSDFLyQ GH QXHVWUR HVStULWX

/D VXMHFLyQ DEVROXWD DO PDHVWUR RWUR FDUiFWHU GH OD HGXFDFLyQ FRORQLDO WHQtD TXH LPSHGLU HO GHVDUUROOR GH OD LQLFLDWLYD LQGLYL GXDO \ RFDVLRQDU LQFDSDFLGDG SDUD HO JRELHU QR GH Vt PLVPR (O LQWHOHFWXDOLVPR WHROyJLFR SUHGRPLQDQWH HQ OD &RORQLD TXH DJRWDED ODV HQHUJtDV GH OD MXYHQWXG HQ GLVFXVLRQHV HVWp ULOHV \ SROpPLFDV UXLGRVDV LPSLGLy OD EXHQD HGXFDFLyQ GH OD YROXQWDG /RV PDHVWURV FROR QLDOHV QR VH SUHRFXSDURQ GH HOOD HQ OD YLGD LQGHSHQGLHQWH KHPRV VHJXLGR GDQGR SUHIH UHQFLD DO LQWHOHFWXDOLVPR KR\ PLVPR VHQWL PRV GHVJUDFLDGDPHQWH TXH OD YROXQWDG HV HO HOHPHQWR PiV GpELO GH QXHVWUR HVStULWX /OHJDPRV DVt D OD YLGD UHSXEOLFDQD VLQ FODVH GLULJHQWH TXH PHUHFLHUD HO QRPEUH GH WDO 6LQ DSWLWXG SDUD HO JRELHUQR HQ ORV GLUHF WRUHV GHO SDtV Â¢TXp SRGtD HVSHUDUVH \ TXp SRGtDPRV VHU" /D KLVWRULD GHO 3HU~ GHPXHV WUD LUUHIXWDEOHPHQWH TXH QR SXHGH H[LVWLU XQ SDtV OLEUH VLQ FODVH GLULJHQWH /RV SXHEORV QR VRQ OR TXH VXV PXFKHGXPEUHV LQFRQVFLHQ WHV TXLHUHQ VHU VLQR OR TXH VXV KRPEUHV GLULJHQWHV TXLVLHURQ TXH IXHUDQ /DV PXFKH GXPEUHV FRQ VXV PRYLPLHQWRV FRQWUDGLFWR ULRV \ VXV FLHJRV LPSXOVRV QR KDFHQ VLQR UHIOHMDU HVD OX] YLROiFHD TXH VREUH ODV FXP EUHV SUHQGLHURQ ORV KRPEUHV SHQVDGRUHV 6RQ pVWRV ORV TXH FDQDOL]DQ ORV TXH HVWX GLDQ ORV TXH YLVOXPEUDQ HO SRUYHQLU \ ORV TXH LPSULPHQ HO UXPER GHILQLWLYR DO PRYL PLHQWR QDFLRQDO 3HUR HVD pOLWH HVD FODVH GLULJHQWH TXH KDFH IDOWD VyOR DGTXLHUH VXV FXDOLGDGHV GLUHFWRUDV FRQ XQD HGXFDFLyQ VyOLGD \ ELHQ RULHQWDGD GH OD FXDO FDUHFLPRV

+HPRV YLYLGR LPLWDQGR D (VSDxD GXUDQ WH OD &RORQLD D ,QJODWHUUD )UDQFLD \ $OHPDQLD GXUDQWH OD YLGD D]DURVD GH OD 5HS~EOLFD (Q OD &RORQLD OD XQLyQ DSDUHQWH GH WRGRV ORV KDELWDQWHV GHO 3HU~ VH GHELy D OD LPSRVLFLyQ D OD IXHU]D QR VH IRUPy HQWRQ FHV HO VHQWLPLHQWR QDFLRQDO QR H[LVWLy HQWUH ORV HVStULWXV VROLGDULGDG YHUGDGHUD (Q OD YLGD LQGHSHQGLHQWH DQWHV TXH XQ LGHDO FROHFWLYR QRV XQLHUD DQWHV TXH XQ VHQWLPLHQWR QDFLRQDO VLQFHUR \ SURIXQGR OLPLWDUD ODV H[SDQVLRQHV GHO HJRtVPR LQGL YLGXDO FRPHQ]DURQ ORV KRUURUHV GH OD JXH UUD FLYLO HQ OD DQDUTXtD VH DKRQGDURQ ODV GLYLVLRQHV QRV DFRVWXPEUDPRV D FUHHU TXH HO LQWHUpV FROHFWLYR \ HO ELHQ QDFLRQDO QDGD YDOtDQ FRPSDUDGRV FRQ OD VDWLVIDFFLyQ HJRtVWD GH JREHUQDU 1DGD GHWXYR HO HJRtVPR HQ VX REUD GLVR FLDGRUD SRUTXH IDOWDED XQ LGHDO FROHFWLYR TXH OR FRQWXYLHUD \ QR H[LVWtD HO VHQWLPLHQ WR QDFLRQDO SURIXQGR TXH OR QHXWUDOL]DUD 4XH HVWH HQVD\R KLVWyULFR FUtWLFR HVWH EUHYH DQiOLVLV HVSHFWUDO TXH SUR\HFWD OD OX] GHO SDVD GR YLUUHLQDO VREUH HO SULVPD GH QXHVWUD FRQ FLHQFLD QDFLRQDO FRQWULEX\D D SHUFLELU HO LGHDO VXSHULRU TXH HO 3HU~ GHEH UHDOL]DU YHQFLHQGR WRGRV ORV REVWiFXORV H LPSUXGHQFLDV ,GHDO TXH GHEH VHU OD IXHU]D LQIRUPDQWH IXQFLRQDO XQLILFDGRUD GH OD QDFLRQDOLGDG HQ PDUFKD 3OHQLWXG HVSLULWXDO HFRQyPLFD \ SROtWLFD )HOLFLGDG \ *UDQGH]D

1R PHQRV IXQHVWR KD VLGR HVH WHPRU DO SRGHU GH OD DXWRULGDG FLYLO \ UHOLJLRVD TXH SUHYDOHFLy HQ OD &RORQLD (O PLHGR IDYRUHFLy HO GHVDUUROOR GHO VHUYLOLVPR YLFLR GHWHVWDEOH FRQWUD HO TXH WRGDYtD QR KHPRV UHDFFLRQDGR OR EDVWDQWH &DUHWDV

(O 0HUFXULR 3HUXDQR

1XP , 0(5&85,2 3(58$12 '(/ ',$ '( (1(52 '(

1XP GHO GtD GH HQHUR GH

(O 0HUFXULR 3HUXDQR )XH XQ SHULyGLFR ELVHPDQDO SXEOLFDGR HQ /LPD HQWUH \ \ TXH IXH DPSOLDPHQWH GLIXQGLGR SRU JUDQ SDUWH GH +LVSDQRDPpULFD KDVWD HO VLJOR ;,; )XH HGLWDGR SRU XQ JUXSR GH MyYHQHV LQWHOHFWXDOHV SHUWHQHFLHQWHV D OD 6RFLHGDG GH $PDQWHV GHO 3DtV HQWUH ORV TXH GHVWDFDURQ +LSyOLWR 8QDQXH -RVp %DTXtMDQR \ &DUULOOR \ -RVp 5RVVL \ 5XEt )XH OD VHJXQGD SXEOLFDFLyQ FUHDGD SDUD /LPD SHUR D~Q DVt IXH HO PiV LPSRUWDQWH SHULyGLFR HGLWDGR HQ HO 3HU~

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

,'($ *(1(5$/ '(/ 3(58 O SULQFLSDO REMHWR GH HVWH 3DSHO 3HULyGLFR VHJ~Q HO DQXQFLR TXH VH DQWLFLSy HQ VX 3URVSHFWR HV KDFHU PiV FRQRFLGR HO 3DtV TXH KDELWDPRV HVWH 3DtV FRQWUD HO TXDO ORV $XWRUHV H[WUDQJHURV KDQ SXEOLFDGR WDQWRV SDUDORJLVPRV /RV SULPHURV (VFULWRUHV HQWUH ORV QDFLRQDOHV TXH WUDWDURQ GHO 3HU~ IXHURQ ORV TXH FRPSLODURQ ODV UHODFLRQHV GH VXV SURSLRV DFRQWHFLPLHQWRV y GHSR VLWDURQ HQ VXV +LVWRULDV \ $QDOHV ORV GDWRV GH OD WUDGLFLyQ *DUFLODVR +HUUHUD =iUDWH *LO *RQ]DOHV H VRQ GH HVWD FODVH \ GH OD PLVPD KDQ VLGR WRGRV ORV GHPiV TXH OHV VXEVLTXLHURQ KDVWD TXH HO ([FHOHQWLVLPR 6HxRU 8OORD HVFULELy OD +LVWRULD GH VX 9LDJH D OD $PpULFD \ ORV (QWUHWHQLPLHQWRV $PHULFDQRV (VWH ,OXVWUH $XWRU KD VLGR HO SULPHUR HQWUH ORV HVSDxROHV TXH WUDWDQGR GH ORV KDELWDGRUHV GH HVWRV 3DtVHV HOHYy VX SOXPD KDVWD OD FRQWHPSODFLyQ GHO +RPEUH HQ VX VLVWHPD PRUDO \ DXQ HQ HO ILVLROyJLFR &RQ ORV PDWHULDOHV GH HVWRV $$ < VREUH ODV OLJHUDV QRWLFLDV TXH GH SDVR DGTXLULHURQ DOJXQRV 9LDMHURV VH KDQ FRPELQDGR FDVL WRGDV ODV +LVWRULDV 5HIOH[LRQHV &DUWDV 7UDWDGRV *HRJUiILFRV \ &RPSHQGLRV TXH VH KDQ GDGR i OX] VREUH HO 3HU~ HQ ODV RULOODV GHO 6HQD GHO 7iPHVLV (O HVSLULWX GH VLVWH PD VXV SUHRFXSDFLRQHV QDFLRQDOHV OD LJQR UDQFLD i YHFHV \ HO FDSULFKR KDQ LQIOXLGR WDQWR HQ OD PD\RU SDUWH GH HVWDV REUDV TXH HO 3HU~ TXH HOODV QRV WUD]DQ SDUHFH XQ SDtV HQWHUDPHQWH GLVWLQWR GHO TXH QRV GHPXHV WUD HO FRQRFLPLHQWR SUDFWLFR /D FRQVHFXHQFLD TXH GHGXFLPRV GH HVWD

H[SRVLFLyQ HV OLVRQMHDUQRV TXH ELHQ SRGH PRV HQWUDU KDFLHQGR XQ GLEXMR JHQHUDO GHO 3HU~ VLQ WHPHU OD QRWD GH WHPHUDULRV QL GH FRSLDQWHV \ FRQ OD VHJXULGDG GH H[WHQGHU XQDV QRWLFLDV PDV H[DFWDV \ WDO YH] PDV QXHYDV GH ODV TXH KDVWD DTXt VH KDQ GDGR (VWH JUDQGH ,PSHULR FX\D IXQGDFLyQ SRU ORV ,QFDV TXHGD HQYXHOWD HQ ODV WLQLH EODV GH XQ FRQMXQWR GH IiEXODV \ GH XQD WUDGLFLyQ LQFLHUWD KD SHUGLGR PXFKR GH VX JUDQGH]D ORFDO GHVGH HO WLHPSR HQ TXH VH OH GHVPHPEUDURQ SRU OD SDUWH GHO 1 ODV 3URYLQFLDV TXH IRUPDQ HO 5H\QR GH 4XLWR \ VXFHVLYDPHQWH ODV TXH DO ( &RQVWLWX\HQ HO 9LUUH\QDWR GH %XHQR $LUHV 6X DFWXDO H[WHQVLyQ HQ OR ODUJR FRUUH 1 6 HO HVSD FLR GH i OHJXDV GHVGH ORV JUDGRV KDVWD ORV SUy[LPDPHQWH GH /DW 6 \ HQ VX PD\RU DQFKR VH H[WLHQGH GH i OHJXDV ( 2 GHVGH HO JUDGRV KDVWD HO GH /RQJ 2 )L[DQGR SRU SULPHU PHUL GLDQR HO 3LFR GH 7HQHULIH (O 5LR GH *XD\DTXLO OR GLYLGH GHO 1XHYR 5H\QR GH *UDQDGD SRU OD SDUWH 6HSWHQWULRQDO HO GHV SREODGR GH $WDFDPD OR VHSDUD GHO 5H\QR GH &KLOH DO 0HGLRGtD RWUR GHVLHUWR KRUULEOH GH PDV GH OHJXDV OR DOHMD DO 2ULHQWH GH ODV 3URYLQFLDV GHO 3DUDJXD\ \ %XHQRV $\UHV ILQDOPHQWH HO 0DU SDFtILFR EDxD VXV FRVWDU 2FFLGHQWDOHV +HUUHUD 'HFDG OLE &DS )U *UHJRULR *DUFLD HQ VX 2EUD GH 2ULJHQ GH ORV ,QGLRV OLE &iS (Q HO DxR GH VLHQGR 9LUUH\ HO ([FHOHQWtVLPR 6HxSU 3UtQFLSH GH 6DQWR %RQR (Q HO DxR GH VLHQGR 9LUUH\ HO ([FHOHQWtVLPR 6HxRU 'RQ 0DQXHO GH *XLULRU (O 0DSD *HRJUiÀFR GH 6DQWD &UX] \ OD &DUWD +\GURJUi ÀFD GH 8OORD LQVHUWD HQ HO 7RPR GH VX 9LDJH i OD $PpUL FD QRV KDQ VHUYLGR SDUD UHFWLÀFDU ORV 'DWRV ORQJLWXGLQDULRV \ ODWLWXGLQDULRV TXH HVWDEOHFHQ HQ HVWD PDWHULD FRQ EDVWDQWH YDULHGDG %XVFKLQJ 7RPR (FKDUG 7RPR /D &URL[ $UW 3HU~ \ RWURV *HyJUDIRV HQ VXV UHVSHFWLYDV REUDV

8QD FDGHQD GH FHUURV iULGRV \ IUDJRVRV XQRV $UHQDOHV TXH VH H[WLHQGHQ D OR ODUJR GH FDVL WRGD OD &RVWD XQDV /DJXQDV GH PXFKDV OHJXDV GH H[WHQVLyQ DOJXQDV GH HOODV VLWXDGDV HQ ODV FXPEUHV GH OD PLVPD &RUGLOOHUD RFXSDQ PXFKD SDUWH GHO WHUUH QR 3HUXDQR &RQ WRGR ODV 4XHEUDGDV \ ORV 9DOOHV TXH ORJUDQ GHO EHQHILFLR GHO ULHJR SUHVHQWDQ XQDV DPHQDV FDPSDxDV SREOD GDV GH YLOODV \ FLXGDGHV \ JR]DQ GH ODV EHQLJQR WHPSHUDPHQWR (O GH ORV /XJDUHV HOHYDGRV GH OD 6LHUUD HV VXPDPHQWH UtJLGR (Q ODV 3DPSDV GH %RPERQ HO WHUPyPH WUR GH )DKUHQKHLW VH PDQWLHQH FRQVWDQWH PHQWH GH i JUDGRV VREUH HO FHUUR /D 3REODFLyQ GHO 3HU~ HQ TXDQWR D ODV FDVWDV RULJLQDOHV VH FRPSRQH GH (VSDxROHV ,QGLRV \ 1HJURV /DV HVSHFLHV VHFXQGDULDV PDV FRQRFLGDV TXH SURFHGHQ GH OD PL[WLRQ GH HVWDV WUHV VRQ HO 0XODWR KLMR GH (VSDxRO \ 1HJUD 4XDUWHURQ GH 0XODWD \ (VSDxRO \ 0HVWL]R GH (VSDxRO H ,QGLD /DV GHPDV VXEGLYLVLRQHV TXH VH IRUPDQ SRU OD PH]FOD VXFHVLYD VRQ WDQWDV FRPR ODV GLYHUVDV FRPELQDFLRQHV SRVLEOHV GH HVDV UD]DV SUL PLWLYDV (O WUDEDMR GH ODV &KDFUDV \ HO VHUYLFLR GRPpVWLFR VH KD KHFKR VLHPSUH SRU 1HJURV 'H TXDWUR DxRV D HVWD SDUWH PXFKRV %ODQFRV VH RFXSDQ HQ XQR \ RWUR $QWHULRUPHQWH IXHVH SRU SUHRFXSDFLyQ R SRU VREHUYLD VH UHSXWDED HQ FLHUWR PRGR LQIDPH DTXHO FULDGR TXH QR HUD y 1HJUR y 0XODWR $OJXQRV 3ROtWLFRV LOXVWUDGRV RSL (VWDV VRQ XQDV OODQXUDV GH OHJXDV GH ODUJR \ GH DQFKR TXH KDFHQ SDUWH GH OD 6XEGHOHJDFLyQ GH 7DUPD \ GH OD ,QWHQGHQFLD GHO PLVPR QRPEUH 'LVWDQ GH /LPD DO ( XQDV OHJXDV /D /DJXQD GH &KLQFKD \ FRFKD ODV DWUD YLHVD i OR ODUJR \ VRQ OD SDUWH PDV HOHYDGD \ XQLGD GH WRGD HVWD 6HUUDQtD (VWD YR] \ OD GH &KDFUD TXH HV OD PLVPD SURFHGHQ GHO LGLRPD LQGLFR \ VLJQLÀFDQ ODV KDFLHQGDV GH VLHPEUDV \ SODQWtRV &DUHWDV

(O 0HUFXULR 3HUXDQR

QDQ TXH VHUtD PDV IHOL] HO 5H\QR \ HVSH FLDOPHQWH HVWD &DSLWDO VL HVWH SUHMXLFLR VH GHVDUUDLJDVH HQWHUDPHQWH (O &RPHUFLR GHO 3HU~ KD WRPDQGR XQ LQFUHPHQWH FRQ VLGHUDEOH GHVGH TXH FRQ OD YHQLGD GH ORV 1DYLRV 0HUFDQWHV GH (VSDxD SRU HO &DER GH +RUQRV \ FRQ HO SHUPLVR GHO &RPHUFLR OLEUH VH KD HPDQFLSDGR GH OD RSUHVLyQ ED[R OD TXDO JHPLD HQ HO WLHPSR GH ORV *DOHRQHV \ GH ODV )HULDV GH 3RUWREHOR \ 3DQDPi $QWHV GH HVWD pSRFD HO JLUR GH OD SODWD HIHFWLYD VREUH (VFULWXUDV GH UHWRUQR HUD HO DUELWULR PDV VHJXUR HQ HO &RPHUFLR FRQ (VSDxD /D KDELOLWDFLRQ GH ORV &RUUHJLGRUHV IRUPDED HO UHFXUVR SULQFLSDO GH ODV QHJRFLDFLRQHV GH HVWD &DSLWDO FRQ HO 3DtV LQWHUQR (Q SRFDV PDQRV FLUFXODEDQ \ VH FRQIXQGtDQ ORV &DSLWDOHV PDV FUHFL GRV /RV GHPDV LQGLYLGXRV GH HVWD SURIH VLyQ RFXSDGRV HQ ODV YHQWDV GH WLHQGDV GDEDQ OD OH\ i ORV JHQHURV DVt FRPR HOORV OD UHFLEtDQ GH RV DOPDFHQHURV $KRUD HO &RPHUFLR FRQ KDEHUVH VXEGLYLGLGR HQ WDQWRV UDPRV PHQRUHV PDQWLHQH PD\RU Q~PHUR GH QHJRFLDQWHV DXQTXH VRQ PDV UDUDV ORV IRUWXQDV TXH SURSRUFLRQD (V PHQHVWHU TXH HO FRPHUFLDQWH FRPELQH ELHQ VXV SUR\HFWRV \ H[WLHQGDVXV HVSHFX ODFLRQHV SDUD TXH SXHGD FRQVHUYDU XQ JLUR PHGLDQR

6ROR GH ORV 0LQHUDOHV GH *XDOJD\RF \ GHO 3DVFR VH H[WUDKH FHUFD GH OD PLWDG GH OD ODWD TXH DQXDOPHQWH VH IXQGH DFXxD \ ODEUD (O GH *XDQWDMD\D HV HQ OR JHQHUDO GH OD OH\ PDV VXELGD DXQTXH QR VH ULQGH SURSRU FLyQ SRU OR FDUR TXH VDOH VX EHQHILFLR i FDXVD GH OD GLVWDQFLD GH ODV +DFLHQGDV \ FDUHVWtD GH WRGR OR QHFHVDULR DO WUDED MR i OD FRPRGLGDG \ i OD VXEVLVWHQFLD /RV PHWDOHV GH PDUFRV SRU FD[RQ QR VH FRVWHDQ \ DVL SRFR LPSRUWDQ ODV EROVRQDGDV TXH i YHFHV RIUHFH HQ ODV TXDOHV VXHOH FRUWDUVH OD SODWD i FLQFHO 0XFKRV HVSHUDQ TXH Vt DVHQWDVH ELHQ HO SUR\HFWR GH WUDVSRUWDU HVWRV PHWDOHV DO &DOODR \ EHQHILFLDUORV HQ HVWDV LQPHGLD FLRQHV VH KDUtD SURVSHUDU i XQ PLVPR WLHPSR DTXHO 0LQHUDO \ WRGDV HVWDV FHU FDQDV SURYLQFLDV

/DV )iEULFDV GHO 3DtV VH UHGXFHQ i SRFRV REUDJHV GH ED\HWDV TXH OODPDQ GH OD 7LHUUD FX\R XVR VH OLPLWD FDVL VROR i ORV ,QGLRV \ 1HJURV +D\ DOJXQDV GH FROFKDV GH YLGULRV GH VRPEUHURV H SHUR QR RFX SDQ PXFKR OXJDU HQ HO SODQ GH ODV ULTXH]DV GHO 3HU~ (O D]XFDU OD ODQD GH 9LFXxD HO DOJRGyQ OD FDVFDULOOD HO FREUH \ HO FDFR DXQTXH HVWRV GRV ~OWLPRV UHJORQHV \ HQ SDUWH HO DQWHFHGHQWH QRV YHQJDQ GH *XD\DTXLO H VRQ ORV ~QLFRV JpQHURV GH QXHVWUD H[SRUWDFLyQ

(Q HO DxR DQWHULRU GH VH DFXxDURQ SHVRV HQ SODWD \ SHVRV HQ RUR (VWH 0LQHUDO HVWi HQ OD ,QWHQGHQFLD GH 7UX[LOOR GLVWD GH /LPD OHJXDV \ GH 7UX[LOOR /OiPDVH &HUUR 0LQHUDO GH /DXULFRFKD (Q VX 5LYHUD WHUPLQDQ SRU OD SDUWH GHO 1 ODV 3DPSDV GH %RPERQ GLVWD GH /LPD OHJXDV \ GH 7DUPD (VWH 0LQHUDO TXH FRQWUD ODV OH\HV FDVL JHQHUDOPHQWH REVHUYDGDV HQ OD 1DWXUDOH]D VH KDOOD HQ XQ SDUDMH DUHQRVR \ FDOLGtVLPR HVWi FRPSUHKHQGLGR HQ OD 3URYLQFLD GH 7DUD SDFi HQ OD ,QWHQGHQFLD GH $UHTXLSD 'LVWD GH HOOD OHJXDV GH /LPD \ GHO 3XHUWR GH ,TXLTXH GH i OHJXDV 3RU XQ FD[RQ VH HQWLHQGH FDUJDV GH i DUUREDV FDGD XQD

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

/D 0LQHUtD HV HO SULQFLSDO \ WDO YH] HO ~QLFR PDQDQWLDO GH ODV ULTXH]DV GHO 3HU~ $ SHVDU GH OD GHELOLGDG FRQ TXH VH ODERUHDQ HQ ODV 0LQDV \ GH ORV SRFRV DX[LOLRV TXH HO &RPHUFLR SURSRUFLRQD i ORV 0LQHURV HQ HO DxRV SDVDGR GH VH KDQ IXQGLGR HQ HVWD 5HDO &DVD GH 0RQHGD PDUFRV GH SODWD \ GH RUR \ VH KDQ DFXxDGR SV HQ DPERV PHWDOHV

(O GH *XDURFKLUt TXH HV HO TXH PDV LQPHGLDWDPHQWH KDFH VHQWLU i HVD &DSLWDO ORV HIHFWRV GH VX DEXQGDQWH y HVFDVD H[SOR WDFLyQ QR VH KDOOD HQ DTXHO JUDGR GH SURV SHULGDG TXH SDUHFH GHEtD FRUUHVSRQGHUOH FRQ SURSRUFLyQ i OD ULTXH]D GH VXV PHWDOHV \ DEXQGDQFLD GH 0LQDV \ YHWDV /D DGRS FLyQ GHO PpWRGR GH DPDOJDPDU SRU ORV %DUULOHV HO FRQFXUVR TXH VH OH SXHGH SUR SRUFLRQDU GH ,QGLRV WUDEDMDGRUHV DOJXQD UHIRUPDV HQ OD SDUWH SUiFWLFD GH VX ODER UHR \ EHQHILFLR HVWRV VRQ ORV ~QLFRV SULQFL SLRV SRU GRQGH VH SXHGHQ IHOLFLWDU HVWH 0LQHUDO \ WRGRV ORV GHPiV GHO 5H\QR 1XHVWUD 1DYHJDFLyQ HV OLPLWDGD (O &RPHUFLR GH WULJRV QRV KDFH IUHFXHQWDU ORV 3XHUWRV GH &KLOH HO GH PDGHUDV H QRV OOHYD D *XD\DTXLO ILQDOPHQWH ORV VLWXDGRV \ RWURV SHTXHxRV UDPRV QRV SURSRUFLRQDQ DOJXQRV YLDJHV i &KLORp -XDQ )HUQDQGH] 9DOGLYLD \ 3DQDPi (Q OR PDWHULDO VH QDYHJD FRQ HFRQRPtD \ FRQ DVHR SHUR HQ OD SDUWH FLHQWtILFD HVWDPRV DWUDVDGRV 1R VH SLGHQ DX[LOLRV i OD $VWURQRPLD /D 0DQLREUD QR WLHQH PDV SUHFHSWRV TXH ORV GH OD LPLWDFLyQ /DV &DUWDV K\GURJUiILFDV TXH VH FRQVXOWDQ VRQ GHIHFWXRVDV SRU PXFKRV SULQFLSLRV (O DUUXPEDPLHQWR GH ODV FRVWDV HV PDV SDUDOHOR GH OR TXH OR ILJX UDQ 3RU RWUD SDUWH OD QLHEOD TXH FDVL VLHPSUH FXEUH OD &RVWD \ OD RFXOWD DO QDYH JDQWH OR SUHFLVD i XQRV UXPERV REOLFXRV TXH UHWDUGDQ PXFKR HO SOD]R GH ORV YLDJHV +DVWD ORV DxRV GH y GH HUD XQ SULQFLSLR GH ULTXH]D SDUD XQD FDVD GH FRPHUFLR HO WHQHU XQ QDYtR SURSLR HPSOHD GR HQ HO WUiILFR GH OD WLHUUD 6XFHVLYDPHQWH FRPR VH KDQ LGR PXOWLSOLFDQGR ODV HPEDU

FDFLRQHV ORV IOHWHV KDQ ED[DGR HO SUHFLR \ ODV JDQDQFLDV VRQ PDV UHSDUWLGDV /D 3HVFD HV XQ UDPR GH LQGXVWULD SHFX OLDU GH ORV ,QGLRV GH OD &RVWD SHUR OD SUDFWL FDQ LQIRUPHPHQWH VLQ LQVWUXPHQWRV SUR SRUFLRQDGRV VLQ EDUFRV \ SRU OR PLVPR FRVWHDQGR VLHPSUH ODV RULOODV QR SXGLHQGR DOHMDUVH PDV GH y OHJXDV PDU DGHQWUR 'H DTXt HV OD HVFiVH] \ FDUHVWLD GH SHVFDGRV TXH VH H[SHULPHQWD IUHFXHQWHPHQWH HQ HVWD SOD]D \ HQ WRGDV ODV GH ODV &RVWD $KRUD SRFRV DxRV VH LGHy SRQHU XQDV EDUFDV DQSX ODGDV HQ IRUPD SDUD TXH SHVFDVHQ HQ WRGD OD H[WHQVLyQ GH HVWRV PDUHV SHUR HVWH SUR \HFWR VH GHVYDQHFLy /DV /DJXQDV GHO 5H\QR QR GDQ UHJXODUPHQWH PDV TXH EDJUHV (/ ,QGLR FRQ VHU SHVFDGRU iSHQDV FRPH GHO IUXWR GH VX WUDEDMR &RQWHQWR FRQ VX PDL] VXV SDSDV \ VX FKLFKD PLUD OD PXOWLSOLFL GDG GH PDQMDUHV FRPR XQD YROXQWDULD PLQD GH OD VDOXG \ GH OD YLGD /D $JULFXOWXUD HQ OR JHQHUDO SRGUtD SUR SRUFLRQDU OR EDVWDQWH SDUD TXH QXHVWUD VXVEVLVWHQFLD QR IXHVH WDQ SUHFDULD QL GHSHQGLHQWH GH DX[LOLRV H[WHUQRV /D DOIDO ID \ ORV FDxDYHUDOHV RFXSDQ HQ ORV YDOOHV LQPHGLDWRV D HVWD &DSLWDO DTXHO OXJDU TXH SDUHFH HUD PDV SURSLR SDUD ODV VLHPEUDV GH WULJR /RV PDORV \ GLODWDGRV FDPLQRV ORV FRVWRV GHO DUULDJH \ VXV GHPRUDV DVL FRPR LPSLGHQ OD FLUFXODFLyQ LQWHULRU GH HVWH 5H\QR VRQ REVWiFXORV SDUD TXH SURVSHUH OD $JULFXOWXUD (O 9DOOH GH -DXMD RIUHFH KDUWDV SUXHEDV HQ DERQR GH HVWH SURSRVL FLyQ OD IDFLOLGDG TXH WLHQH GH HQYLDU VXV DULQDV \ PD\]HV DO 0LQHUDO GH 3DVFR OR PDQWLHQH HQ XQ HVWDGR PDV IORUHFLHQWH /D +LVWRULD 1DWXUDO GHO 3HU~ HV IHFXQGD

(VWH 0LQHUDO VH H[WLHQGH HQ FDVL WRGD OD 3URYLQFLD GH VX QRPEUH FX\D FDSLWDO HV HO 3XHEOR GH *XDURFKLUL TXH GLVWD OHJXDV GH /LPD \ GH 7DUPD SHUWHQHFH i OD ,Q WHQGHQFLD GH /LPD

,Z[L =HSSL X\L UV [PLUL THZ KL SLN\HZ KL JPYJ\UMLY LUJPH LZ Z\THTLU[L WVISHKV ([\UPX\PH LZ SH *HWP[HS KL SH 7YV]PUJPH KL LZ[L UVTIYL KLWLUKPLU[L KL SH 0U[LUKLUJPH KL ;HYTH" KL SH X\L KPZ[H SLN\HZ ` KL 3PTH &DUHWDV

(O 0HUFXULR 3HUXDQR

HQ SURGLJLRV 7RGRV ORV VLVWHPDV TXH VH KDQ WUD]DGR HQ (XURSD VREUH HVWD PDWHULD HVWDQ VXMHWRV i PLO DPSOLDFLRQHV TXDQGR DTXt VH KDFH OD DSOLFDFLyQ GH VXV WHRULDV /DV 0RQWDxDV GH &KDQFKDPD\R +XDQXFR /DPDV H VRQ XQRV SDUDJHV SULYLOH JLDGRV GH OD 1DWXUDOH]D HQ TXDQWR i OD SRUWHQWRVD OR]DQtD \ KHUPRVXUD GH VXV SURGXFFLRQHV /DV FLUFXQVWDQFLDV GH XQRV FOLPDV K~PHGRV \ FDOLGRV \ HO UHFHOR GH ORV ,QGLRV LQILHOHV TXH ORV KDELWDQ FRQWULEX\HQ i TXH VHDQ HVFDVDV ODV QRWLFLDV TXH WHQH PRV HQ HVWD OLQHD &RQ WRGR KD\ EDVWDQWHV SDUD TXH PXFKRV GH QXHVWURV 3DSHOHV VH RFXSHQ HQ VX GHVFULSFLyQ \ H[iPHQ /D LOXVWUDFLyQ HV JHQHUDO HQ WRGR HO 3HU~ WDQWR SRU OD QDWXUDO DJXGH]D \ SHQH WUDFLyQ GH VXV KDELWDGRUHV QDWLYRV TXDQWR SRU VX DGKHVLyQ DO HVWXGLR (Q WRGR OR TXH QR VH UHTXLHUH XQD PHGLWDGD FRPELQDFLyQ GH LGHDV HO %HOOR 6H[R FRP~QPHQWH KDFH YHQWDMDV DO QXHVWUR /D 5HDO 8QLYHUVLGDG GH /DV 0RQWDxDV GH &KDQFKDPD\R HPSLH]D i OH JXDV GH 7DUPD QR FRQWDQGR ODV FRUYDWXUDV GHO FDPLQR /DV GH +XiQXFR y 3DQDWDJXDV FRPSUHKHQGLGDV FRPR ODV QRPLQDGDV HQ OD ,QWHQGHQFLD GH 7DUPD HPSLH]DQ i SRFDV OHJXDV GHO 3XHEOR GH 3RVX]R TXH GLVWD OHJXDV GH +XiQXFR \ OD &LXGDG GH HVWH QRPEUH GH OD GH /LPD /DV 0RQWDxDV GH /DPDV VH H[WLHQGHQ KDVWD 7HIp OLPLWHV GH ODV SRVHVLRQHV 3RUWXJXHVDV GHVGH ORV FRQILQHV GH OD ,QWHQGHQFLD GH 7UX[LOOR

-XOLR &RWOHU

6DQ 0DUFRV \ FRQ SURSRUFLyQ ODV GHPiV GHO 5H\QR IRUPDQ XQ FHQWUR GH /LWHUDWXUD TXH OOHYD DEXQGDQWH OX] i WRGD OD FLUFXQIHUHQ FLD %D[R VXV DXVSLFLRV ODV FLHQFLDV GHO KXPDQLVWD \ GHO ILOyVRIR KDQ KHFKR HQ HVWRV ~OWLPRV WLHPSRV LQFUHtEOHV SURJUHVRV \ ORV KDFHQ FRQWLQXDPHQWH 8IDQDV GH YHUVH DFR JLGDV HQ HO SDODFLR GH OD 6XSUHPD $XWRULGDG KDQ SHQHWUDGR WRGDV ODV (VFXHODV \ GH DOOt VH KDQ HVSDUFLGR UDSLGDPHQWH HQ WRGRV ORV RUGHQHV GHO HVWDGR Â£2MDOD HVWD OX] ILORVyILFD VHD WDQ FRQVWDQWH \ WDQ HILFD] TXH EDVWH SDUD DOXPEUDUQRV VREUH HO VLVWHPD GH HGX FDFLyQ FRPXQ \ VREUH ORV PHGLRV SDUD PHMR UDUOD /D HGXFDFLyQ WRPDGD HQ HO VHQWLGR TXH FRPSUHQGH i WRGR HO 5H\QR HV OD ~QLFD SDUWH SRU GRQGH HO 3HU~ HVWi RIXVFDGR FRQ DOJXQDV VRPEUDV (Q OR GHPDV HO EXHQ JXVWR OD XUEDQLGDG \ HO GXOFH WUDWR VRQ SUHQGDV KHUHGLWDULDV GH WRGR 3HUXDQR &UHHPRV KDEHU GHVHPSHxDGR OD SURPHVD GHO (StJUDIH LQLFLDO (VWD HV XQD LGHD GHO 3HU~ WRPDGD HQ WpUPLQRV JHQHUDOHV \ QR VXMHWD i XQ SXQWR GHWHU PLQDGR GH +LVWRULD QL GH /LWHUDWXUD (V XQD LQVLQXDFLRQ SURORJpWLFD y VL VH QRV SHUPLWD DGDSWDU HVWD IUDVH HV XQD FRP SRVLFLyQ GH OXJDU SDUD HQWUDU OXHJR i KDEODU GHO 5H\QR HQ WRGD OD VHULD GH ORV 0HUFXULRV VHJ~Q OD YDULHGDG GH PDWH ULDV TXH VH KDQ RIUHFLGR

ODV REOLJDFLRQHV GHO LQGLR GH WUL EXWDU D OD &RURQD R DO HQFRPHQ GHUR GH SDJDU GLH]PRV D OD ,JOHVLD SRU ORV SURGXFWRV DJURSH FXDULRV GH RULJHQ HXURSHR GH FXPSOLU FRQ OD PLWD VH DJUHJDED HO UHSDUWLPLHQWR SDUD IRU]DU D HVWD SREODFLyQ D RIUHFHU VX WUDED MR \ HO SURGXFWR GHO PLVPR D XQ Â´SUHFLRÂµ SRU GHEDMR GHO Â´PHUFDGR OLEUHÂµ

&ODVHV HVWDGR \ QDFLyQ HQ 3HU~ /LPD ,(3 ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/D KHUHQFLD FRORQLDO -XOLR &RWOHU /LPD

6RFLyORJR GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV 3HUXDQRV 6X OLEUR &ODVHV HVWDGR \ QDFLyQ HV FRQVLGHUDGR XQ FOiVLFR GH ODV FLHQFLDV VRFLDOHV HQ HO 3HU~

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

(VWRV PRGRV GH SDUWLFLSDFLyQ GH OD SREODFLyQ LQGtJHQD HQ OD HFRQRPtD FRORQLDO VH FXPSOLHURQ SDUDOHODPHQWH D OD FRQVWLWXFLyQ GH ODV KDFLHQ GDV \ SODQWDFLRQHV EDVDGDV HQ HO WUDEDMR HVFOD YR /D &RURQD LQFRUSRUy D VX SDWULPRQLR ODV WLHUUDV GHO ,QFD TXH HQ XQ SULPHU PRPHQWR ODV DXGLHQFLDV \ ORV FDELOGRV GLVWULEX\HURQ HQWUH ORV FRQTXLVWDGRUHV FRQ VXV FRUUHVSRQGLHQWHV PLWD \RV $GHPiV ORV HQFRPHQGHURV FRUUHJLGRUHV FDELOGRV \ FRQJUHJDFLRQHV UHOLJLRVDV JUDFLDV D VX UHODWLYD DXWRQRPtD IUHQWH DO 5H\ HVWDEDQ HQ FRQGLFLRQHV GH WUDQVJUHGLU OD OH\ \ REWHQHU WLH UUDV GH ODV FRPXQLGDGHV HQJOREDQGR D VXV SREODGRUHV FRPR WUDEDMDGRUHV HQIHXGDGRV (O DEXVR GH OD PLWD \ OD FUHFLHQWH PRUWDOLGDG LQGtJHQD SURGXMR XQD IXHUWH DFXPXODFLyQ GH WLHUUDV YDFDV \ UHDOHQJDV HQ ODV RULJLQDOPHQWH HQWUHJDGDV D ODV FRPXQLGDGHV $ HVWH IHQyPH QR VH DVRFLDED HO KHFKR GH XQ FUHFLHQWH Q~PHUR GH LQGtJHQDV TXH DO KXLU GH ODV UHGXFFLRQHV VH FRQYHUWtDQ HQ IRUDVWHURV FRQGLFLyQ TXH OHV SHU PLWtD HYDGLU HO WULEXWR \ OD PLWD HQ UD]yQ GH QR FRQWDU FRQ WLHUUDV SDUD VX VXVWHQWR (VWD VLWXD FLyQ RULJLQy OD Â´FRPSRVLFLyQ GH WLHUUDVÂµ GH OD TXH DEXVDURQ ORV HVSDxROHV $Vt HQFRPHQGH URV FRUUHJLGRUHV FXUDV GRFWULQHURV VH WUDQVIRU PDURQ HQ KDFHQGDGRV SHVH D ODV H[SUHVDV GLV SRVLFLRQHV UHDOHV 3HUR OD SRVHVLyQ GH WLHUUDV R PLQDV VyOR DGTXLUtD YDORU VL VH DFRPSDxDED GH XQD DEXQ GDQWH \ VHUYLO PDQR GH REUD $Vt HO LQWHUpV GH &DUHWDV

/D KHUHQFLD FRORQLDO

OD FDSD GRPLQDQWH SRU DSURSLDUVH GH PD\RUHV H[WHQVLRQHV GH WLHUUDV VH UHODFLRQDED FRQ OD SRVLELOLGDG GH DEVRUEHU WUDEDMDGRUHV LQGtJHQDV /DV KDFLHQGDV VH WUDEDMDEDQ FRQ PLWD \RV \DQDFRQDV DUUHQGDWDULRV \ HQ PHQRU JUDGR FRQ DVDODULDGRV /RV PLWD\RV FRPR VH GLMR HUDQ LQGtJHQDV TXH SRU GLVSRVLFLR QHV H[SUHVDV GH ODV /H\HV GH ,QGLDV GHEtDQ VHUYLU GXUDQWH XQ WLHPSR GHWHUPLQDGR D XQ PLHPEUR GH OD VRFLHGDG FRQTXLVWDGRUD /RV \DQDFRQDV HUDQ WUDEDMDGRUHV TXH D FDPELR GH OD SUHVWDFLyQ GH VHUYLFLRV JUDWXL WRV UHFLEtDQ XQD SDUFHOD GH WLHUUD SDUD VX PDQXWHQFLyQ /RV DUUHQGDWDULRV HUDQ WUD EDMDGRUHV Â´HQJDQFKDGRVÂµ SRU ORV FXUDFDV \ FRUUHJLGRUHV TXH D FDPELR GH XQD SDUFHOD \ GHO FRPSURPLVR GHO KDFHQGDGR GH SURWH JHUORV GH OD H[LJHQFLD GH OD PLWD GHEtDQ WUDEDMDU JUDWXLWDPHQWH SDUD pO Â´ OD KDFLHQGD HUD IHXGDO SRU VHU FRORQLDO /D IHXGDOL]DFLyQ GHO DJUR HUD XQ PRGR \ FRQGLFLyQ GHO FRORQLDOLVPRÂµ Â´/R GHFLVLYR D QXHVWUR MXLFLR HV TXH HO DQiOLVLV GH OD FRPHUFLDOL]DFLyQ DJURSH FXDULD \ GH ODV UHODFLRQHV VRFLDOHV GH WUDEDMR UHYHOD XQ Â´GREOH MXHJRÂµ GH OD KDFLHQGD PLHQWUDV DO LQWHULRU VH HVWD EOHFtD XQD HFRQRPtD QR PRQHWDULD FRQ ORV VDODULRV SDJDGRV HQ VHUYLFLRV FRQ FHVLyQ SUHFDULD GH WHUUHQRV \ HVSHFLHV VXSHUYDORUDGDV GHO RWUR ODGR KDFLD DIXHUD OD KDFLHQGD VH JHVWLRQDED FRPR HFRQRPtD PRQHWDULD \ YHQGtD VX SUR GXFWR HQ HO PHUFDGR D FDPELR GH GLQH UR /D KDFLHQGD TXHGDED VLWXDGD HQ OD IURQWHUD GH GRV HFRQRPtDV HQ OD IURQWH UD GH GRV VHFWRUHV VRFLDOHV UHJXODQGR OD FRPXQLFDFLyQ HQWUH DPERV 7RGR HO p[LWR GH OD HPSUHVD UHVLGtD HQ HVWDV IXQFLRQHV GH WUiQVLWR SRQWD]JR FRQ WUROÂµ 0DFHUD

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

-XOLR &RWOHU

'H HVWD PDQHUD PHGLDQWH WULEXWRV GLH] PRV \ SULPLFLDV UHGXFFLRQHV HQFRPLHQGDV \ PLWDV FRUUHJLPLHQWRV \ UHSDUWLPLHQWRV ORV HVSDxROHV PRYLOL]DURQ Â´OHJDOPHQWHÂµ D OD SREODFLyQ LQGtJHQD D ILQ GH REWHQHU PDQR GH REUD \ DOLPHQWRV Â´EDUDWRVÂµ HQ FHQWURV XUED QRV \ DVLHQWRV PLQHURV \ WDPELpQ XQD GHPDQ GD PHUFDQWLO VREUHYDORUDGD PHFDQLVPRV TXH SHUPLWtDQ DSURSLDUVH GH ORV H[FHGHQWHV

ORV SUHFLRV LQIODGRV TXH HOOD ILMDUD $ HVWR VH VXPDED OD SROtWLFD SURWHFFLRQLVWD HQ IDYRU GH OD SURGXFFLyQ SHQLQVXODU HQ GHWULPHQWR GH OD DPHULFDQD SHUR GHELGR D OD SUHFDULHGDG GH OD PDQXIDFWXUD HVSDxROD HQ OD UHDOLGDG GH ORV KHFKRV HVWD SROtWLFD IDYRUHFLy D ,QJODWHUUD )UDQFLD \ +RODQGD PLHQWUDV TXH OD &DVD GH &RQWUDWDFLyQ GH 6HYLOOD VH UHGXFtD DO SDSHO GH LQWHUPHGLDULD FRPHUFLDO

UUROOR GH DFWLYLGDGHV DXWyQRPDV KDFLHQGR OHJDOPHQWH LPSRVLEOH HO GHVHQYROYLPLHQWR GH DFWLYLGDGHV SURGXFWLYDV GH DUWLFXODFLyQ GH LQWHUHVHV \ GH H[SUHVLyQ GH DVSLUDFLRQHV SROtWL FDV TXH QR FRQWDUDQ FRQ OD SUHYLD SUHVFULSFLyQ UHDO (V GHFLU TXH HVWD FRQIRUPDFLyQ VRFLDO \ SROtWLFD HUD GHILQLWLYDPHQWH FRQWUDULD DO GHVD UUROOR GH XQD LQIUDHVWUXFWXUD VRFLDO \ SROtWLFD GH QDWXUDOH]D EXUJXHVD \ OLEHUDO

'LFKDV LQVWLWXFLRQHV FXPSOtDQ DVt OD IXQ FLyQ HFRQyPLFD GH LQFRUSRUDU D OD SREODFLyQ LQGtJHQD D OD HFRQRPtD PHUFDQWLO DXQTXH HQ FRQGLFLRQHV GH H[SORWDFLyQ FRORQLDO $ VX YH] ORV H[FHGHQWHV PHUFDQWLOHV TXH ORJUDEDQ DFD SDUDU ORV JUXSRV GRPLQDQWHV HUDQ UHLQYHUWL GRV HQ PLQDV WLHUUDV HVFODYRV \ VtPERORV GH SUHVWLJLR WRPDGRV GH OD VRFLHGDG PHWURSROL WDQD DUWLFXOiQGRVH DVt OD SHULIHULD FRQ HO FHQWUR GHO QDFLHQWH VLVWHPD FDSLWDOLVWD

/RV DJHQWHV GH OD &DVD GH &RQWUDWDFLyQ GH 6HYLOOD WHQtDQ UHVLGHQFLD HQ ODV SRFDV FLXGDGHV TXH FRPR /LPD WHQtDQ H[FOXVLYLGDG SDUD OD UHFHSFLyQ \ UHPLVLyQ GH PHUFDQFtDV (VWRV DJHQ WHV VH HQFDUJDEDQ GH UHSDUWLU ODV PHUFDGHUtDV HQ HO LQWHULRU GHO YLUUHLQDWR PHGLDQWH VXV UHSUHVHQ WDQWHV \ SRU OD DFFLyQ H[WRUVLRQDGRUD GH ORV FRUUHJLGRUHV REOLJDEDQ D OD SREODFLyQ FRORQL]DGD D DGTXLULU OR TXH GH RWUD PDQHUD VHUtD LQYHQGL EOH DO GREOH R WULSOH GH VX YDORU FRPHUFLDO

$ HVWRV PHFDQLVPRV GH H[SORWDFLyQ GHO WUDEDMR LQGtJHQD GHEH DJUHJDUVH HO HVWDGR GH HVFODYLWXG GH OD PDQR GH REUD GH RULJHQ DIUL FDQR (VWD SREODFLyQ IXH GHVWLQDGD D WUDED MDU SULQFLSDOPHQWH HQ ODV SODQWDFLRQHV FRVWH xDV HQ ORV REUDMHV \ HQ OD VHUYLGXPEUH GRPpVWLFD /D SURGXFFLyQ REWHQLGD HQ ORV GRV SULPHURV VHFWRUHV VH WUDVODGDED tQWHJUDPHQ WH D ORV FLUFXLWRV PRQHWDULRV LQWHUQR H LQWHU QDFLRQDO ORJUDQGR DVt VXV SURSLHWDULRV YDOR UL]DU VX LQYHUVLyQ HQ OD PDQR GH REUD HVFODYD

(Q UHVXPHQ SXHGH DILUPDUVH TXH OD RSHUDFLyQ PHUFDQWLO FRORQLDO VH IXQGDED HQ OD FRDFFLyQ \ PRYLOL]DFLyQ IRU]DGD GH OD PDQR GH REUD LQGtJHQD REOLJDGD D WUDEDMDU HQ DVLHQWRV PLQHURV GH FX\D SURGXFFLyQ HO (VWDGR SHUFLEtD HO TXLQWR UHDO ORV VHxRUHV GH ODV PLQDV UHWHQtDQ HO UHVWR D FDPELR GH XQ SDJR VLPEyOLFR TXH GHEtD VHUYLU SDUD TXH ORV FDPSHVLQRV FXPSOLHUDQ FRQ OD UHQWD GH OD HQFR PLHQGD WULEXWRV \ DGTXLULHUDQ ORV DOLPHQWRV \ HIHFWRV FRPSOHPHQWDULRV SDUD VX VXEVLVWHQFLD /RV DOLPHQWRV \ HIHFWRV TXH FRQVXPtDQ ORV PLWD\RV DVt FRPR HO UHVWR GH OD SREODFLyQ UHVLGHQWH HQ ORV FHQ WURV PLQHURV DO LJXDO TXH ORV LQVXPRV UHTXHULGRV SDUD OD SURGXFFLyQ SURYHQtDQ D VX YH] GH ODV UHQWDV GH ODV HQFRPLHQGDV GLH]PRV WUXHTXH \ YHQWDV IRU]DGDV TXH LPSRQtDQ ORV FRUUHJLGRUHV

$Vt OD GRPLQDFLyQ FRORQLDO QR RIUHFLy SRVLEL OLGDGHV SROtWLFDV QL HFRQyPLFDV DO GHVDUUROOR QDFLRQDO (FRQyPLFDV SRU ODV UHODFLRQHV VRFLD OHV GH QDWXUDOH]D FRORQLDO HQWUH ORV HVWDPHQWRV VRFLDOHV \ SROtWLFDV SRU OD IUDJPHQWDFLyQ FRUSR UDWLYD HQ TXH VH HQFRQWUDEDQ GLFKRV HVWDPHQ WRV DVt FRPR SRU ODV P~OWLSOHV IDFFLRQHV ROLJiU TXLFDV UHVXOWDQWHV GH GLFKD IUDJPHQWDFLyQ 3RU RWUR ODGR OD SUHFDULD DGPLQLVWUDFLyQ GH OD 0HWUySROL UHVXOWDGR GH ODV WHQVLRQHV HQWUH OD DGPLQLVWUDFLyQ HVSDxROD \ OD FRORQLDO DVRFLDGD D OD SUHVHUYDFLyQ GH ORV GHUHFKRV FRUSRUDWLYRV GHYLQR HQ XQD IDOWD GH XQLYHUVDOL]DFLyQ GHO (VWDGR LPSLGLHQGR HO GHVDUUROOR GH YDORUHV \ VtPERORV FRPXQHV D VX SREODFLyQ

5HLWHUDGDPHQWH OD &RURQD SURFXUy PRQRSR OL]DU HO FRPHUFLR \ HO WUDQVSRUWH GH PHUFDQFtDV D WUDYpV GH OD &DVD GH &RQWUDWDFLyQ GH 6HYLOOD HQ OD TXH XQ SULYLOHJLDGR JUXSR GH FRPHUFLDQ WHV SHQLQVXODUHV KDEtD REWHQLGR GHO 5H\ OD FRQFHVLyQ H[FOXVLYD (VWD UHODFLyQ TXH FRORFD ED D (VSDxD FRPR HMH LQWHJUDGRU GH VXV GLYHU VDV HFRQRPtDV FRORQLDOHV VXSRQtD TXH OD &DVD GH &RQWUDWDFLyQ GHEtD DEDVWHFHU GH HVFODYRV \ PDQXIDFWXUDV D ORV PHUFDGRV DPHULFDQRV D

/D HVWUXFWXUD SROtWLFD FRORQLDO DO HQFRQ WUDUVH RUJDQL]DGD HQ IRUPD HVWDPHQWDO \ FRU SRUDWLYD IUDJPHQWy ORV LQWHUHVHV VRFLDOHV LPSLGLHQGR HO ORJUR GH XQD LGHQWLGDG FRP~Q )XH DVt FRPR OD &RURQD EXVFy EORTXHDU HO GHVD

/D DXVHQFLD GH OD DULVWRFUDFLD HQ OD GLUHF FLyQ SROtWLFR PLOLWDU GH OD ,QGHSHQGHQFLD SRU VX SHUPDQHQWH DPELYDOHQFLD \ HUUiWLFR FRP SRUWDPLHQWR IUHQWH D ORV HVSDxROHV GHWHUPL Qy TXH IXHUD GHVSOD]DGD SRU ORV MHIHV PLOLWD UHV \ TXH FRPR JUXSR GLULJHQWH QR ILJXUDUD HQ OD QXHYD HVFHQD UHSXEOLFDQD $GHPiV OD GHVWUXFFLyQ GH KDFLHQGDV REUDMHV PLQDV \ HO UHFOXWDPLHQWR IRU]DGR GH OD PDQR GH REUD VHUYLO \ HVFODYD HQ IRUPD LQGLVWLQWD SRU Â´SDWULR WDVÂµ \ Â´UHDOLVWDVÂµ VH VXPy D HVH GHVSOD]DPLHQWR SROtWLFR GH OD DULVWRFUDFLD GHWHUPLQDQGR OD TXLHEUD GH VXV EDVHV HFRQyPLFDV GH SRGHU $VLPLVPR OD JXHUUD GH OD ,QGHSHQGHQFLD SURYRFy HO H[LOLR HQ PDVD GH ORV FRPHUFLDQWHV SHQLQVXODUHV GH PXFKDV IDPLOLDV DULVWyFUDWDV GH ORV IXQFLRQDULRV &DUHWDV

/D KHUHQFLD FRORQLDO

FRORQLDOHV \ GH PXFKRV VLJQDWDULRV HFOHVLiVWLFRV /D DULVWRFUDFLD OLPHxD FRPR DILUPDUD 5LYD $J HUR ´ VH GHVKL]R OHQWDPHQWH HQ OD ODUJD DQDUTXtD TXH VLJXLy \ GHVDSDUHFLy FRPR FODVH VRFLDO 6X LQGROHQFLD VX SHUXDQD EODQGXUD QR OH SHUPL WLHURQ FRQVHUYDU LPSRUWDQFLD \ SRGHU FRQVWL WX\HQGR XQD ROLJDUTXtD UHSXEOLFDQD FRQVHUYD GRUD FRPR HQ HO DQWLJXR &KLOH 0HUHFLy VX FDtGD SXHV VH DUUXLQy SRU FDUHQFLD GH SUHVWL JLR HQHUJtD \ KDELOLGDGµ (Q UHVXPHQ DO URPSHUVH ORV OD]RV FRQ OD PHWUySROL OD DULVWRFUDFLD FULROOD QR SXGR FRPR DOJXQRV OR KXELHVHQ TXHULGR VHUYLU GH HTXLSR GH UHHPSOD]R \ GH HVWDELOLGDG 'HVWUXLGD OD FDEH]D SDWULPRQLDO PHWURSROLWDQD \ OD DULVWRFUDFLD FROR QLDO TXH GDEDQ RUGHQ \ FRQFLHUWR D OD RUJDQL]D FLyQ GH OD VRFLHGDG \ OD SROtWLFD HO ´FXHUSRµ VRFLDO VH IUDJPHQWy GHVFR\XQWiQGRVH HQ SDUFHODV JREHU QDGDV SRU JUXSRV VHxRULDOHV TXH RVWHQWDEDQ XQD LPSRUWDQWH DXWRQRPtD FRPR SDUD GHFLGLU OD VXHU WH GH VXV UHVSHFWLYDV MXULVGLFFLRQHV /D SHUPD QHQWH WHQVLyQ SDWULPRQLDO HQWUH OD PHWUySROL \ ORV JUXSRV ROLJiUTXLFRV DO URPSHUVH HO SDFWR FRORQLDO VH UHVROYLy FRQ OD ´IHXGDOL]DFLyQ SROtWLFDµ $ SDUWLU GH HQWRQFHV OD GLUHFFLyQ SROtWLFD GHO SDtV FD\y HQ PDQRV GH ORV MHIHV PLOLWDUHV GH OD FDPSDxD GH OD ,QGHSHQGHQFLD 3HUR pVWRV DO QR WHQHU HO VXILFLHQWH SRGHU HFRQyPLFR SDUD FRQVWL WXLUVH HQ XQ QXHYR FHQWUR KHJHPyQLFR GH SRGHU WXYLHURQ TXH YDOHUVH GH DOLDQ]DV WUDQVLWRULDV FRQ GLIHUHQWHV ROLJDUTXtDV UHJLRQDOHV \ FRQ GLV WLQWRV SROtWLFRV FDSDFHV GH H[SUHVDU LGHROyJLFD PHQWH ORV LQWHUHVHV GH HVWDV DOLDQ]DV (V DVt FRPR D SDUWLU GH OD ,QGHSHQGHQFLD HO 3HU~ VXIULy XQD IUDJPHQWDFLyQ SROtWLFD TXH RUL JLQy XQD SURIXQGD LQHVWDELOLGDG TXH FRQ GLIH UHQWHV LQWHUOXGLRV GXUy KDVWD ILQHV GHO VLJOR

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

+XJR 1HLUD

;,; &RQ OD HOLPLQDFLyQ GHO HVWUDWR FRORQLDO GRPLQDQWH \ OD GHVDUWLFXODFLyQ GH ODV PDVDV SRSXODUHV VH SURGXMR XQ YDFtR GH SRGHU TXH QL ORV MHIHV PLOLWDUHV QL ODV IDFFLRQHV ROLJiUTXLFDV SXGLHURQ OOHQDU SRU VX LQFDSDFLGDG GH LQWHJUDU VH SROtWLFDPHQWH \ HQ FRQVHFXHQFLD WDPSRFR SXGR LQWHJUDU D OD SREODFLyQ GRPLQDGD UHVWDQ GR DVt SRVLELOLGDGHV SDUD OD FRQVWLWXFLyQ UHDO GH XQ (VWDGR \ XQD 1DFLyQ $ HVWRV LQGLFDGRUHV GH OD LQHVWDELOLGDG SROtWL FD \ GH OD DXVHQFLD GH KHJHPRQtD GH XQD FODVH FDEH DJUHJDU ORV QXPHURVRV EURWHV LQVXUUHFFLR QDOHV \ JXHUUDV FLYLOHV TXH GXUDQWH HO VLJOR ;,; DIHFWDURQ WRGRV ORV JRELHUQRV SDUD DVt WHQHU XQD LGHD GH ODV GLILFXOWDGHV GH OD VRFLHGDG SHUXDQD SDUD LQWHJUDUVH VRFLDO \ SROtWLFDPHQWH 'H DKt TXH ORV SUREOHPDV GH RUGHQ \ XQLGDG QDFLRQDO PHUH]FDQ HVSHFLDO FRQVLGHUDFLyQ HQ HO GHVDUUROOR KLVWyULFR GHO SDtV (O 3HU~ DWUDYHVy D SDUWLU GH HQWRQFHV \ KDVWD ILQHV GH VLJOR XQ SURFHVR DSDUHQWHPHQWH SDUDGy MLFR HO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQD ´VLWXDFLyQµ ROLJiU TXLFD VLQ FRQIRUPDU XQD IUDFFLyQ KHJHPyQLFD 'H OR FRQWUDULR ¢&yPR H[SOLFDU OD SHUPDQHQWH LQHVWDELOLGDG SROtWLFD TXH D SDUWLU GH OD ,QGHSHQGHQFLD SHUVLVWLHUD D OR ODUJR GH WRGR HO VLJOR" 6L HQ YH] GH HVWD KLSyWHVLV VH SODQWHDUD TXH OD VLWXDFLyQ ROLJiUTXLFD HVWXYR GLULJLGD SRU XQD IDFFLyQ KHJHPyQLFD ¢HQ TXp FRQVLVWtD HO FDUiFWHU SROtWLFDPHQWH GRPLQDQWH GH GLFKD IDFFLyQ TXH QR SRGtD PDQWHQHUVH HQ HO SRGHU \ GHEtD GHMDU VX VLWLR D XQ QXHYR FDXGLOOR \ VX FRUWH GH DOOHJDGRV FDGD QXHYH PHVHV FRPR SURPHGLR" $VLPLVPR ¢FyPR H[SOLFDU TXH HQ HVH SHUtRGR VH SURPXOJDUDQ RFKR FRQVWLWXFLRQHV GLIHUHQWHV" 6L SRU HO FRQWUDULR VH FXHVWLRQDUD OD H[LVWHQFLD PLVPD GH XQ UpJLPHQ ROLJiUTXLFR QHR FRORQLDO HO FDUiFWHU FHQVLWDULR GHO YRWR OD FRQFHQWUDFLyQ GH OD SURSLHGDG HO PDQWHQL PLHQWR GH OD HVFODYLWXG KDVWD PHGLDGRV GH VLJOR \ HO WULEXWR LQGtJHQD \ VX FRQGLFLyQ FRORQLDO EDVWD UtDQ SDUD HOLPLQDU FXDOTXLHU GXGD DO UHVSHFWR

´9LUUH\ FRUWH \ DVHGLR FULROORµ (Q +DFLD OD WHUFHUD PLWDG 3HU~ ;9, ;; HQVD\RV GH UHOHFWXUD KHUpWLFD /LPD )RQGR (GLWRULDO 6LGHD ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

9LUUH\ FRUWH \ DVHGLR FULROOR +XJR 1HLUD $EDQFD\

+LVWRULDGRU SHULRGLVWD \ HQVD\LVWD OLPHxR GLVFtSXOR GH 5D~O 3RUUDV %DUUHQHFKHD /LJDGR D OD DFWLYLGDG DFDGpPLFD IUDQFHVD

&XiQ JUDQGH IXH HO SRGHU GH ORV YLUUH\HV" &LHUWDPHQWH VHU 9LUUH\ HUD XQ RILFLR \ HQ PXFKDV RFDVLRQHV IXH HMHUFLGR SRU PLOLWDUHV $ SULPHUD YLVWD HUD OR PiV DOWR HQ ORV UHL QRV GH ,QGLDV JREHUQDGRU PLOLWDU \ ´DOWHU HJRµ GHO 0RQDUFD -XUtGLFDV \ KDFHQGDULDV VXV DWULEXFLRQHV HUDQ LQPHQVDV SXGLHQGR GLVWULEXLU ORV FDUJRV S~EOLFRV LQFOXVLYH ORV UHOLJLRVRV SXHV HUD YLFHSDWUyQ GHO FOHUR 6LQ HPEDUJR DO H[DPLQDU HVDV GLODWDGDV IXQFLR QHV VH REVHUYD \X[WDSRVLFLyQ GH UROHV H LQFOXVL YH XQD FLHUWD FRQIXVLyQ )XHURQ IUHFXHQWHV VXV FRQIOLFWRV FRQ OD $XGLHQFLD HQWLGDG QHWDPHQWH MXUtGLFD \ HQ ~OWLPD LQVWDQFLD HO YHUGDGHUR \ SHUPDQHQWH SRGHU FRORQLDO KXER DxRV VLQ 9LUUH\ SHUR QR VLQ $XGLHQFLD (Q VXPD HO 9LUUH\ HQFDUQDED XQD IRUPD GH SRGHU \ WDP ELpQ VX OLPLWDFLyQ (Q FXDQWR D OR SULPHUR KD\ TXH GHFLU TXH OD PDTXLQDULD HVWDWDO IXH GH WRGD HYLGHQFLD HILFD] HQ OD UHFROHFFLyQ GH LQIRUPD FLyQ \ VX HQYtR D (VSDxD DXQTXH PHQRV D OD DSOLFDFLyQ GH ODV yUGHQHV TXH VH UHFLEtDQ (O KLVWRULDGRU 3HWHU %DNHZHOO REVHUYD TXH HO DSD UDWR GH (VWDGR KDFH VX DSDULFLyQ HQ OD $PpULFD HVSDxROD DQWHV TXH HQ %UDVLO \ TXH SUHFHGH SRU OR PHQRV XQ VLJOR DO GH ODV FRORQLDV EULWiQLFDV GH 1RUWHDPpULFD $ ORV 9LUUH\HV TXH IXHURQ ORV ~QLFRV QREOHV HQ OD DGPLQLVWUDFLyQ OHV VHFXQ GDQ DXGLHQFLDV FRUUHJLGRUHV \ DOFDOGHV PD\R UHV (VWRV ~OWLPRV JREHUQDEDQ GLUHFWDPHQWH D ORV LQGtJHQDV HQ VXV SURSLDV FRPXQLGDGHV /D UHG GHO SRGHU FHQWUDO GLVSRQtD GH GLYHUVRV DJHQ WHV LQFOX\HQGR ORV FXUDV GH SDUURTXLDV \ HUDQ PXFKRV ORV FDQDOHV SRU ORV TXH VH VXEtD HO IOXMR GH LQIRUPDFLyQ KDVWD ODV LQVWDQFLDV VXSHULRUHV /D PHQFLyQ GH OD $XGLHQFLD HQ RUGHQ GH SUHOD FLyQ HV HUUyQHD SRU PRPHQWRV IXH PiV TXH HO 9LUUH\ \ PiV TXH WULEXQDOHV GH MXVWLFLD IXHURQ YHUGDGHURV FRQVHMRV DGPLQLVWUDWLYRV (O FHQWUD OLVPR HVSDxRO WXYR HIHFWRV GLIHUHQFLDGRV HQWUH FULROORV H LQGLRV $ HVWRV ~OWLPRV OHJDOPHQWH FRQVLGHUDGRV FRPR PHQRUHV GH HGDG VH OHV H[WHQGLy XQD SURWHFFLyQ OHJDO FRQFLELHQGR VX &DUHWDV

9LUUH\ FRUWH \ DVHGLR FULROOR

H[LVWHQFLD GHQWUR GH XQD UHS~EOLFD SURSLD OD Â´5HS~EOLFD GH LQGLRVÂµ &DEH VXSRQHU TXH HO SUR FHGLPLHQWR SRU RWUD SDUWH ILHO D XQD FRQFHSFLyQ PHGLHYDO GH VRFLHGDG RUJDQL]DGD HQ WRUQR D HVWDPHQWRV \ FRUSRUDFLRQHV ORV SURWHJLy \ D OD YH] IUDJLOL]y ORV LQGLRV UHFRPLHQ]DQ D SDGHFHU FXDQGR GHVDSDUHFH OD VXSHUYLYHQFLD HQ HO ;,; 2WUR HV HO YtQFXOR HQWUH HO SRGHU YLUUHLQDO \ OD FULROOLGDG 6LQ SDUODPHQWRV QL FRUWHV FRPR ORV TXH KDEtD HQ OD 3HQtQVXOD QL FiPDUDV UHSUHVHQWDWLYDV FRPR HQ ODV FRORQLDV EULWiQL FDV ORV FULROORV VXSLHURQ DEULUVH SDVR (O FHQ WUDOLVPR UHJDOLFLR WXYR FRPR DGYHUVDULRV HQ (VSDxD D OD YLHMD QREOH]D \ HQ ,QGLDV D ORV FULROORV HQULTXHFLGRV 8Q 9LUUH\ QR SRGtD KDFHU RWUD FRVD TXH HQFXDGUDU \ QHJRFLDU DQWH WXUEX OHQWD \ FDGD YH] PiV SRGHURVD FDSD VRFLDO GH ULFRV \ QREOHV ORFDOHV 6LHQGR OD OHJLWLPLGDG VXV SUHUURJDWLYDV HUDQ ODV GH XQ IXQFLRQDULR DOWDPHQWH VLWXDGR HQ XQ FDUJR FRGLFLDGtVLPR Â²VH GLFH HQ XQ Â´DYLVRÂµ TXH FLUFXODED HQ 0DGULG TXH HQ HO QRPEUDPLHQWR GHO &RQGH GH /HPRV KXER PiV GH WUHLQWD JUDQGHV GH (VSDxD HQ GLVSXWD SRU HO SDOLRÂ² SHUR ODV GH XQ IXQFLRQD ULR DO ILQ DO FDER GHSRVLWDULR GHO PDQGR SHUR QR HO PDQGR PLVPR 6L HO 9LUUH\ HMHUFH HO SRGHU QR HV SRU GHUHFKR SURSLR DSHQDV OR GHWHQWD DJHQWH R DGPLQLVWUDGRU GH XQD YDVWD HQWLGDG OODPDGD 0RQDUTXtD 8QLYHUVDO (Q HVH VHQWLGR WXYR PHQRV LPSHULR SHUVRQDO TXH ORV &pVDUHV UHSXEOLFDQRV TXH YLQLHURQ GHVSXpV <D OR GLMR 9tFWRU $QGUpV %HODXQGH Â´HO 3UHVLGHQWH GH OD 5HS~EOLFD HV XQ 9LUUH\ VLQ MXLFLR GH UHVLGHQ FLDÂµ 'pELO \ IXHUWH D OD YH] (VH WLSR GH DXWRUL GDG UHFXHUGD OR GLFKR SRU 0D[ :HEHU VREUH HO SRGHU EXURFUiWLFR &RQ HO 9LUUH\ HVWDPRV WDP ELpQ DQWH XQD MXULVGLFFLyQ GHOLPLWDGD DQWHV GH SDUWLU D ,QGLDV UHFLEtD XQD FDUWD FRQ LQVWUXFFLR QHV PX\ SUHFLVDV GHO VREHUDQR 6LQ HPEDUJR ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH VX SRGHU TXH OD GLVWDQFLD YROYtD GHVSyWLFR DOHMDQ OD ILJXUD GH OD DXWRUL GDG YLUUHLQDO GH XQD EXURFUDFLD SROtWLFD FRP

&DUHWDV

FDSLWXOR LQGG

+XJR 1HLUD

SOHWDPHQWH PRGHUQD VXV DWULEXFLRQHV QR GHV OLQGDQ HO iPELWR SULYDGR \ HO RILFLDO $OJR SRVHtD SXHV GH UHJDOLFLR HV GHFLU GH FDSULFKR VR \ SRU HOOR PiV TXH SDWULPRQLDO VX SRGHU HUD DUELWUDULR R DUELWULVWD FRPR OR VHxDOD HO PH[LFDQR ,JQDFLR 5XELR SDUD OD 1XHYD (VSDxD H[SOLFDFLyQ TXH UHWRPD 2FWDYLR 3D] HQ VX HQVD\R VREUH 6RU -XDQD ,QpV GH OD &UX] (Q GHILQLWLYD OD ILJXUD GHO 9LUUH\ QR HQFDUQD XQ WLSR SXUR GH GpVSRWD VLQR XQ JpQHUR KtEUL GR 7LHQH GH 3UtQFLSH \ GH FRQVWUHxLGR DGPL QLVWUDGRU FRORQLDO /D IDFXOWDG GH GLVWULEXLU SUHEHQGDV R VHD HO DUELWUDULVPR YLUUHLQDO VHUi GHFLVLYD DO DEULU SDVR D ODV LQWULJDV GH &RUWH (O KiELWR GH ORV WUDSLFKHRV \ WHMHPDQHMHV QRV YLHQH SXHV GH OHMRV 'H WRGRV VXV UROHV PiV DOOi GH OD UHSUHVHQWDFLyQ GH OD OHJLWLPL GDG \ HO HMHUFLFLR GLVSDU GH IXQFLRQHV Â² 2UGHQDGRU GHO SDJR GHO HUDULR 6XSHULQWHQGHQWH GH OD 5HDO +DFLHQGD 3UHVLGHQWH GH OD $XGLHQFLDÂ² HO PiV GHFLVL YR HO TXH GHMDUi KRQGD KXHOOD HQ QXHVWURV KiELWRV VHUi HO GH OD SUD[LV FRUWHVDQD &RORQLD WUDPD \ PDxD /D YLGD FULROOD DWUD MR WDQWR TXH HO (VWDGR GH ,QGLDV WRPy PHGL GDV SDUD SURWHJHU D VXV YLUUH\HV \ RLGRUHV /D FULROOLGDG LQYDGLy VLQ HPEDUJR HO HVSD FLR GH Â´3DODFLRÂµ TXH VLQ OOHJDU D VHU HO GHO (VWDPEXO GHVFULWR SRU * *RRGIZLQ FRQ VX HVWULFWR SURWRFROR HQ PHGLR GH MDUGLQHV SDUDGLVLDFRV \ SDWLRV LQWHUPLQDEOHV FRQWy HQ OD YLGD SHUXDQD /D 9LVLWD \ HO -XLFLR GH 5HVLGHQFLD QR DOFDQ]DURQ VLQR D PRULJHUDU HO LQIDWLJDEOH FRPSORW GHO HQFDQWR ORFDO Â´3DODFLRÂµ QR HV HQ HVWH FDVR XQD PHWiIRUD GHO SRGHU VLQR XQD UHDOLGDG ItVLFD \ VHQVXDO DXQTXH HO HVSDFLR DUTXLWHFWyQLFDPHQWH QR IXHUD PX\ JUDQGH SXHV HQ HO FDVR GH /LPD DSHQDV RFXSDED HO HPSOD]DPLHQWR LQPHGLDWR D OD 3OD]D 0D\RU URGHDGR GH HVWDEOHFLPLHQWRV

FRPHUFLDOHV R Â´FDMRQHVÂµ VLHQGR HO Q~FOHR GH XQ SRGHU FHUFDGR SRU HO WDOHQWR HQGyJHQR GH TXLH QHV VLHPSUH VXSLHURQ URGHDU DO SRGHURVR SDUD PHMRU FRPSURPHWHUOR \ SHUGHUOR FRPR HQ ORV WLHPSRV DFWXDOHV D OD HPHUJHQFLD GH DOJ~Q 'LFWDGRU R 3UHVLGHQWH 8QD GH ODV IXQFLRQHV YLUUHLQDOHV DFDVR OD PiV SURIXQGD \ SHUGXUD EOH IXH WUDQVIRUPDU /LPD HQ &RUWH KDVWD TXH ORV ~OWLPRV YLUUH\HV PLOLWDUHV SRU QHFHVLGDG OD WUDQVIRUPDURQ HQ IXHUWH (O HVSDFLR GH OD FRUWHVDQtD QR VH OLPLWDED VyOR D OD UHVLGHQFLD RILFLDO VLQR DO DQFKR GH OD FLXGDG SRU HQWHUR OXMR GH VDUDRV tQWLPRV \ WHUWXOLDV IDPLOLDUHV 1R SXHGH GHVFXLGDUVH HQ PDWHULD GH KHUHQ FLDV FRORQLDOHV OD LQMHUHQFLD GHO SODFHU HQ HO SRGHU OD WUDPSD GH ORV DIHFWRV \ SDUD GHFLUOR WRGR OD SRFD GLVWDQFLD HQWUH OHFKR \ PHVD WURQR \ DOFRED (Q QXHVWURV GtDV 1RUEHUW (OLDV VH KD SUHJXQWDGR FXDQGR VH FLYLOL]DQ ORV KRP EUHV HQ TXp PRPHQWR LQYHQWDQ HO VLVWHPD SDODFLHJR (Q HO FDVR OLPHxR DFDVR HVWDUtDPRV HQ ODV DQWtSRGDV GH 9HUVDOOHV 1R IXH HO (VWDGR HV GHFLU ORV YLUUH\HV ORV TXH SDFLILFDURQ D ORV QREOHV FULROORV VLQR OR FRQWUDULR /D REUD GH FLYLOL]DFLyQ HV GHFLU GH GRPHVWLFDFLyQ DPDQ VDPLHQWR \ DGHOJD]DPLHQWR GHO SRGHU S~EOLFR SRU ODV SDVLRQHV FRPR OR HQWLHQGH 1RUEHUW (OLDV IXH HPSUHQGLGD SRU OD VRFLHGDG FRORQLDO TXH VHGXMR \ FRUURPSLy D VXV DXWRULGDGHV Â¢([DJHUDFLyQ" /RV DFDXGDODGRV FULROORV YHQ FLHURQ D ORV YLUUH\HV \ PXFKR DQWHV TXH HQ -XQtQ /RV LQWHUHVHV ORFDOHV VH LQPLVFX\HURQ VH PHWLHURQ VH HQWUHPHWLHURQ HQ OD PDTXLQDULD LPSHULDO KDFLpQGROD JLUDU SDUDGyMLFDPHQWH HQ EHQHILFLR SURSLR R VHD GH ODV pOLWHV SURYLQFLDOHV 7DO ILQDOLGDG QR HV FHQVXUDEOH Vt OR HV HQ FDPELR HO TXH DVSLUDQWHV \ HPSUHQGHGRUHV FULROORV VH FRQGHQDUDQ D HVWUDWHJLDV GH DVWXFLD &DUHQWHV GH UHSUHVHQWDWLYLGDG VLQ OHJLWLPLGDG VXV DUPDV IXHURQ IRU]RVDPHQWH OD PDQLREUD \ ODV LQMHUHQ FLDV HQ ODV LQVWLWXFLRQHV FRQ HO ILQ GH DFRPRGDU OD OH\ D ODV IDPLOLDV GRPLQDQWHV /D LQFRQJUXHQFLD

GHO HVWDWXV FULROOR HO GH ORV ULFRV VLQ SRGHU FRVWy D (VSDxD VX LPSHULR (Q HVWH SUHFLVR SXQWR PH SDUHFH PX\ HOR FXHQWH HO GHVDFXHUGR GHO KLVWRULDGRU HVSDxRO &pVSHGHV GHO &DVWLOOR FRQ ORV YLDMHURV -RUJH -XDQ 8OORD \ GRQ $QWRQLR 8OORD GLIXVRUHV GH OD HTXLYRFDGD YHUVLyQ GH XQD DUULQFRQDGD FULROOLGDG /D FLWD HV ODUJD SHUR YDOH OD SHQD Â´/DV HVFDQGDOL]DGDV GHQXQFLDV GH YLDMHURV H[WUDQMHURV \ YLVLWDQWHV SHQLQVXODUHV Â²YHUEL JUDFLD -RUJH -XDQ \ $QWRQLR 8OORD 1RWLFLDV 6HFUHWDV GH $PpULFD Â² VREUH FRUUXSFLyQ JHQHUDOL]DGD \ XQLYHUVDO LQFXPSOLPLHQWR GH ODV OH\HV UHIOHMDQ VLQ GXGD KHFKRV PiV R PHQRV FLHUWRV SHUR WDPELpQ XQD WRWDO LQFRP SUHQVLyQ \ GHVFRQRFLPLHQWR GH VX VLJQLILFDGR SDUWHQ GHO SULQFLSLR GH OD REVHUYDQFLD GH OD OH\ FXDQGR HO SULQFLSLR HQWRQFHV YLJHQWH HQ ,QGLDV HV OD PDQLSXODFLyQ GH OD OH\ DO VHUYLFLR GH XQD ROLJDUTXtD FULROOD DXWyQRPD TXH LPSR QH VXV LQWHUHVHV FRQVLGHUDQ TXH OD IXQFLyQ GH XQ RUJDQLVPR MXGLFLDO HV DGPLQLVWUDU MXVWLFLD FXDQGR HQ OD SUiFWLFD GLFKD IXQFLyQ HV PXFKR PiV SROtWLFD TXH MXGLFLDO HVWLPDQ TXH OD PLVLyQ GH WRGR FOpULJR HV UHOLJLRVD FXDQGR HO GLVIUXWH GH XQ EHQHILFLR HFOHVLiVWLFR VXSRQH FRQ IUHFXHQFLD PXFKR PiV XQD FDUUHUD SURIH VLRQDO TXH XQD PLVLyQ HVSLULWXDO GDQ SRU VXSXHVWR TXH HO GHEHU GH FLHUWRV FDUJRV HV HO VHUYLFLR S~EOLFR SHUR LJQRUDQ TXH HVH FDUJR FRPSUDGR D WUDYpV GH XQD YHUGDGHUD VRFLHGDG PHUFDQWLO TXH QHJRFLD SRU HMHPSOR HQ QRP EUDPLHQWRV GH FRUUHJLGRUHV \ DOFDOGHV PD\R UHV VH HMHUFH FRPR XQD LQYHUVLyQ \ XQ QHJR FLR FUHHQ TXH ORV DOWRV IXQFLRQDULRV S~EOLFRV VRQ PHURV VHUYLGRUHV GHO UH\ FXDQGR HQ UHDOL GDG VRQ LQWHUPHGLDULRV HQWUH ORV LQWHUHVHV FULROORV \ ORV GH OD OHMDQD &RURQD \ DUPRQL]DQ FRPR SXHGHQ ODV SUHVLRQHV ORFDOHV ODV yUGH QHV GHO PRQDUFD \ VXV SURSLDV SUHUURJDWLYDV TXH SURFXUDQ DPSOLDU D WUDYpV GH FRPSURPL VRV \ GH DOLDQ]DV FRQ ORV SRGHURVRVÂµ &DUHWDV

&DStWXOR ,,,

-RVp $JXVWtQ GH OD 3XHQWH 7HRUtD GH OD HPDQFLSDFLyQ GHO 3HU~ 3LXUD 8QLYHUVLGDG GH 3LXUD 3iJV

-RUJH %DVDGUH /D SURPHVD GH OD YLGD SHUXDQD \ RWURV HQVD\RV /LPD (GLWRULDO -XDQ 0HMtD %DFD 3iJV

/XLV $OEHUWR 6iQFKH] Â´8Q SDtV PRQRFUiWLFR Âµ (Q (O 3HU~ UHWUDWR GH XQ SDtV DGROHVFHQWH /LPD 3HLVD 3iJV O

3DEOR 0DFHUD 9LVLyQ KLVWyULFD GHO 3HU~ /LPD (GLWRULDO 0LOOD %DWUHV 3iJV

FDSLWXOR LQGG

SDUWLU GH OD LQGHSHQGHQFLD HO 3HU~ UDGLFDOL]y ORV WpUPLQRV GH OD UHIOH[LyQ VREUH HO SDtV TXH VH KDEtD LQLFLDGR D ILQDOHV GHO 9LUUHLQDWR /RV SHUXDQRV PiV LOXVWUHV SLHQVDQ HO 3HU~ FRPR XQD XQLGDG SROtWLFD DXWyQRPD TXH GHEH UHFRQRFHUVH HQ XQD KLVWRULD H LGHQWLGDG SURSLDV FRQ SOHQRV GHUHFKRV HQ HO FRQFLHUWR GH ODV QDFLRQHV (VWD FRQFHSFLyQ GHO 3HU~ \ GH VXV HVWUXFWXUDV SROtWLFDV HV HO UHVXOWDGR GH OD WUDQVLFLyQ D XQD PHQWDOLGDG PRGHUQD SRU SDUWH GH VXV pOLWHV 6LQ HPEDUJR OR TXH SDUHFtD VHU OD LQDXJXUDFLyQ GH XQ SHULRGR GH UHVSXHVWDV IXH HQ UHDOLGDG HO FRPLHQ]R SDUD PXFKDV SUHJXQWDV (VWDPRV DFRVWXPEUDGRV D SHQVDU FRQ FLHUWD QDWXUDOLGDG HQ OD LJXDOGDG DQWH OD OH\ 6LQ HPEDUJR OD FUHFLHQWH KRPRJHQHL]DFLyQ FXOWXUDO SURGXFWR GH OD H[SDQVLyQ GHO PHUFDGR QRV KDFH ROYLGDU ODV SURIXQGDV GLIHUHQFLDV GHO SDtV PXOWLFXOWXUDO \ PXOWLUUDFLDO KHUHGDGR GH OD &RORQLD &RQ OD UHS~EOLFD OOHJDURQ ODV LGHDV PRGHUQDV GH LJXDOGDG OHJDO \ VREHUDQtD GHO SXHEOR 3HUR Â¢pUDPRV WRGRV FLXGDGDQRV" Â¢&XiO HUD OD VLWXDFLyQ GH OD PXMHU" Â¢(Q TXp VLWXDFLyQ TXHGDEDQ ORV LQGtJHQDV VXV FRVWXPEUHV \ MHUDUTXtDV" Â¢3RGtD OD QDFLyQ SHUXDQD UHFODPDU XQD FLXGDGDQtD KRPRJpQHD HQ XQ SDtV PXOWLFXOWXUDO" -XQWR D ODV LOXVLRQHV GH VREHUDQtD QDFLRQDO OD UHS~EOLFD WUDMR FRQVLJR PXFKDV SUHJXQWDV Â¢&yPR VH FRQVWLWX\H XQD QDFLyQ SHUXDQD FRQ XQD VRFLHGDG WDQ KHWHURJpQHD" Â¢(V SRVLEOH TXH ORV SHUXDQRV VH DXWRJRELHUQHQ" Â¢6H UHTXLHUH GH PDQR GXUD" Â¢&yPR VH GHEH UHODFLRQDU HO 3HU~ FRQ HO PXQGR" Â¢&yPR VLWXDUVH IUHQWH D OD SROtWLFD GH GRPLQDFLyQ GH ORV SDtVHV SRGHURVRV" /D SURSLD KLVWRULD QRV KD KHFKR FRPSUHQGHU OD GLILFXOWDG GHO SUR\HFWR UHSXEOLFDQR GH VXV UHWRV \ GH VXV WULXQIRV

Â¢4Xp HV OD 5HS~EOLFD"

-RVp $JXVWtQ GH OD 3XHQWH &DQGDPR

D FDXVD GH XQ KHFKR KLVWyULFR \ VX ILQDOLGDG VRQ GRV WHPDV HQWUHWHML GRV \ TXH SHUWHQHFHQ D OD HQWUDxD PLVPD GH XQ KHFKR KLVWyULFR

7HRUtD GH OD (PDQFLSDFLyQ GHO 3HU~ 3LXUD 8QLYHUVLGDG GH 3LXUD ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

Â¢3DUD TXp OD ,QGHSHQGHQFLD" -RVp $JXVWtQ GH OD 3XHQWH &DQGDPR /LPD

(Q ORV FDStWXORV DQWHULRUHV VH RIUH FHQ P~OWLSOHV UHVSXHVWDV TXH H[SOLFDQ GH PRGR PiV R PHQRV LPSHUIHFWR OD FDXVD GH OD (PDQFLSDFLyQ (O FOLPD LQWHOHFWXDO \ SROtWLFR GH OD pSRFD HO HMHPSOR GH RWURV HPSHxRV UHYROXFLRQD ULRV ORV HUURUHV GHO JRELHUQR YLUUHLQDO HO FOLPD GH GHVFRQWHQWR \ GH SURWHVWD TXH VH YLYH HQ WRGRV ORV iQJXORV GHO ,PSHULR OD SURSLD LGHQWLGDG GH FDGD UHLQR DPHULFDQR VREUH XQ YHUGDGHUR GHQRPLQDGRU FRP~Q OD XUJHQFLD GH UHIRUPDV TXH VH DFHUTXHQ D OD DXWRQRPtD \ TXH MDPiV VH IRUPXODQ GH PDQHUD RUJiQLFD HO DOHJDWR LQWHOHFWXDO HO HVIXHU]R SROtWLFR OD KD]DxD PLOLWDU GH KRPEUHV GLUHFWLYRV OD YLQFXODFLyQ FRQ HO SURSLR WHUULWRULR \ FRQ OD SURSLD KLVWRULD UHJLRQDO OD QRVWDOJLD \ HO UHFXHUGR GH ORV WLHPSRV YLHMRV TXH HQDOWHFH *DUFLODVR OD H[LVWHQFLD GH PDORV IXQFLRQDULRV HO DEXVR HQ OD UHSUHVLyQ \ HQ HO XVR GH OD IXHU]D OD ULYDOLGDG HQWUH FULROORV \ SHQLQVXODUHV HO IRUWDOHFLPLHQWR GHO Â´PXQGR PHVWL]RÂµ HQ ILQ OD HVSHUDQ]D HQ XQD YLGD PHMRU TXH HVWXYLHUD HQ Â´QXHVWUDV PDQRVÂµ H[SOLFDQ FRPR XQ LQPHQVR PRVDLFR HO RULJHQ GH QXHVWUD ,QGHSHQGHQFLD \ Â´DFRPSDxDQÂµ D OD FRPXQLGDG SHUXDQD VXMHWR FHQWUDO \ JUDQ SURWDJRQLVWD GH QXHVWUR WHPD < DSDUHFH OD VHJXQGD SUHJXQWD Â¢3DUD TXp OD ,QGHSHQGHQFLD"

3UHVLGHQWH GH OD $FDGHPLD GH +LVWRULD GHO 3HU~ 8QR GH ORV JUDQGHV FRQRFHGRUHV GHO SHUtRGR GH OD (PDQFLSDFLyQ SHUXDQD

8QD YLVLyQ QHJDWLYD QRV GLFH TXH OD UXS WXUD FRQ (VSDxD QR UHSUHVHQWD QLQJ~Q FDP ELR LQWHUHVDQWH HQ OD YLGD GHO KRPEUH SHUXDQR 4XH ODV LQMXVWLFLDV FRQWLQ~DQ TXH OD OHQWLWXG HQ OD DGPLQLVWUDFLyQ GHO (VWDGR &DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RVp $JXVWtQ GH OD 3XHQWH &DQGDPR

Â¢3DUD TXp OD LQGHSHQGHQFLD"

QR VH PRGLILFD TXH HO QLYHO GH YLGD HQ OR HFRQyPLFR \ VRFLDO QR PHMRUD TXH SDVDPRV GHO GRPLQLR HVSDxRO DO HMHUFLFLR GHO GRPLQLR LQGXVWULDO \ HFRQyPLFR EULWiQLFRV

GXFFLyQ GHO 3HU~ HQWUHJDGD D PDQRV SHUXD QDV HV XQ FDPELR VRFLDO OHJtWLPR \ PX\ VLJQLILFDWLYR (V HO HMHUFLFLR GHO GHUHFKR DO SURSLR JRELHUQR

/DV DILUPDFLRQHV DQWHULRUHV FRQ VX LOLPL WDGD DPSOLWXG HQFLHUUDQ VLQ GXGD Â´YHUGDGHVÂµ P~OWLSOHV PDV HO HUURU SULPRUGLDO VH HQFXHQ WUD DO PRVWUDU VyOR XQ IUDJPHQWR GH ORV KHFKRV QR OD tQWHJUD LPDJHQ GH OD PHGDOOD

/D ,QGHSHQGHQFLD GH HVWH PRGR DSDUH FH QR FRPR XQ HMHUFLFLR GH YDQLGDGHV R GH SUHGRPLQLRV VLQR FRPR XQD DILUPDFLyQ GHO VHU GHO 3HU~ < HVWR HV VXSHULRU DO KHFKR SROtWLFR \ DO VXFHVR PLOLWDU

4XH HQ OD 5HS~EOLFD GHO 3HU~ KD\ P~OWL SOHV H[SUHVLRQHV GH LQMXVWLFLDV OHQWLWXG DGPLQLVWUDWLYD UHWUDVR HQ HGXFDFLyQ VDOXG YLYLHQGD VRQ KHFKRV LQGXGDEOHV (V FLHUWR LJXDOPHQWH TXH HO 3HU~ QR HV XQD Â´LVODÂµ HQ OD HFRQRPtD PXQGLDO \ TXH HVWD PRV VXMHWRV D ODV LQIOXHQFLDV GH ORV JUDQ GHV DPELHQWHV 1R REVWDQWH KD\ PXFKR PiV TXH GHFLU SDUD OD WRWDO FRPSUHQVLyQ GH HVWD Â´SHUVRQDÂµ FRPSOHMD TXH HV HO 3HU~

Â¢< FyPR VH GHVDUUROOD HVWD DILUPDFLyQ GHO VHU GHO 3HU~"

%DUWRORPp +HUUHUD HQ VX IDPRVR VHU PyQ HO GH MXOLR GH VRVWLHQH TXH HO 3HU~ GHEtD VHSDUDUVH GH (VSDxD SRUTXH HUD XQ SXHEOR Â´HQWHUDPHQWH QXHYRÂµ (VWD HV XQD LGHD FDSLWDO /D QRFLyQ GH SHUWHQH FHU DO WHUULWRULR \ D OD UHJLyQ SHUXDQRV OD FUHHQFLD GH XQ GHUHFKR TXH YLHQH GHO QDFL PLHQWR HQ HVWH WHUULWRULR HO YtQFXOR FRQ OD SURSLD WLHUUD WRGR HO FRQMXQWR GH LGHDV \ YLYHQFLDV TXH SHUPLWHQ GHILQLU D XQ KRP EUH FRPR SHUXDQR \ TXH RULHQWD D pVWH SDUD UHFRQRFHU DO H[WUDQMHUR HVWH DELJDUUDGR UHJLVWUR GH KHFKRV FRHWiQHRV \ GH UHFXHU GRV OOHYDQ DO FRQYHQFLPLHQWR D OD QHFHVL GDG GH DVXPLU HO JRELHUQR GH OR SURSLR < WRGR OR DQWHULRU QR HV YHUEDOLVPR YDFtR 8Q KHFKR VRFLDO SURIXQGR OD VROD H[LVWHQFLD GH OD YLQFXODFLyQ HQWUH HO KRP EUH SHUXDQR \ VX PXQGR JHQHUD HO GHUHFKR DO SURSLR JRELHUQR (O VyOR KHFKR GH OD FRQ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(Q OD GLDULD Â´HQFDUQDFLyQÂµ YLWDO GH QXHV WUDV &RQVWLWXFLRQHV \ GH VXV SULQFLSLRV WHy ULFRV HQ HO XVR \ HQ HO DEXVR GH ODV IDFXOWD GHV TXH HO (VWDGR UHFRQRFH D ORV FLXGDGDQRV HQ HO SHUIHFFLRQDPLHQWR HVIRU]DGR GHO Â´PDSD GH OD 5HS~EOLFDÂµ HQ OD LQFRUSRUDFLyQ GH QXHYDV WpFQLFDV TXH WUDQVIRUPDQ HO PXQGR FRWLGLDQR HQ HO HVIXHU]R SRU LQWHJUDU D QXHVWURV KRPEUHV FRQ HYLGHQWHV PDWLFHV FXOWXUDOHV VREUH HO PHVWL]DMH FRP~Q HQ HO HVIXHU]R GHO FDPLQR GHO IHUURFDUULO \ GHO DYLyQ SRU XQLU PiV \ PiV XQD LQPHQVD JHRJUDItD HQ ORV DYDQFHV \ HQ ORV UHWURFHVRV HQ FRQWRUQR GH XQD YLGD PHMRU SDUD WRGRV ORV SHUXDQRV HQ HVWH PDUFR TXH FRPSURPH WH WRGD OD YLGD \ WRGD OD DFWLYLGDG GHO KRP EUH VH HQFDPLQD DO SHUIHFFLRQDPLHQWR OD DILUPDFLyQ GHO VHU PLVPR GHO 3HU~ /D SUHVHQFLD GHO (VWDGR SHUXDQR TXH KDEOD HQ QRPEUH SURSLR HQ QRPEUH GH OD QDFLyQ HV XQD GH ODV H[SUHVLRQHV LQWHUH VDQWHV GH OD QXHYD Â´pSRFDÂµ 7DO YH] HV LOXVWUDWLYR FRPR VtPEROR HO PRPHQWR TXH PHQFLRQD -XDQ *DUFtD GHO 5tR Â²QXHVWUR SULPHU HQYLDGR DFUHGLWDGR HQ /RQGUHV FRQ 'LHJR 3DURLVVLHQÂ² HQ VX HQWUHYLVWD FRQ HO PLQLVWUR &DQQLQJ (O IXQ

FLRQDULR LQJOpV OH SLGH TXH VHxDOH HQ XQ PDSD OD XELFDFLyQ GHO 3HU~ \ OH SLGH XQD H[SRVLFLyQ VREUH HO HVWDGR GHO SDtV 'H DOJ~Q PRGR pVWH HV HO FRPLHQ]R GH OD YLGD LQWHUQDFLRQDO QXHVWUD HQ UHODFLyQ FRQ HO PXQGR HXURSHR

(V DOHFFLRQDGRU GHFLU XQD YH] PiV TXH ORV OtPLWHV GH OD 5HS~EOLFD QR VRQ FRQVH FXHQFLD GH XQD YLFWRULD PLOLWDU QL GH XQD QHJRFLDFLyQ SROtWLFD VRQ REUD GH OD PLVPD KLVWRULD (O WHUULWRULR GHO 3HU~ HV REUD GH OD KLVWRULD

$ (XURSD OH LQWHUHVDQ YLYDPHQWH ORV QXHYRV PHUFDGRV \ HO VLJQR LGHROyJLFR GH ODV QXHYDV HVWUXFWXUDV VREHUDQDV HV PRWL YR GH SUHRFXSDFLyQ \ GH GLYHUVRV SUR\HFWRV

< RWUR FDPLQR EHOOR \ OXPLQRVR TXH H[SOLFD OD UHDOLGDG KXPDQD GHO QXHYR (VWDGR HV HO SULQFLSLR GH OD OLEUH GHWHUPL QDFLyQ GH ORV SXHEORV 'H YHUGDG XQR OHH FRQ HPRFLyQ ODV DFWDV GH ,QGHSHQGHQFLD GH ORV SXHEORV FHUFDQRV D OD IURQWHUD GHO 9LUUHLQDWR HQ ODV FXDOHV VH PDQLILHVWD OD YROXQWDG GH URPSHU HO YtQFXOR SROtWLFR FRQ (VSDxD \ GH SHUWHQHFHU D OD QXHYD RUJDQL ]DFLyQ GHO 3HU~

/RV GHEDWHV HQWUH OLEHUDOHV \ FRQVHUYD GRUHV \ HQWUH UHSXEOLFDQRV \ PRQiUTXLFRV LQWHJUDQ XQ ODUJR SURFHVR TXH SHUVLJXH OD DILUPDFLyQ GHO QXHYR (VWDGR /D VROLFLWXG GH XQ HPSUpVWLWR OD SUHVHQ FLD GH OD EDQGHUD QXHVWUD SRFR D SRFR HQ GLYHUVRV OXJDUHV GHO PXQGR OD OOHJDGD GH EXTXHV GH XQD \ RWUD QDFLRQDOLGDG D SXHU WRV QXHVWURV VRQ DOJXQDV GH ODV IRUPDV GH OD QXHYD UHODFLyQ HQWUH HO (VWDGR QDFLHQWH GHO 3HU~ \ SDtVHV DPLJRV (V LPSRUWDQWH VXEUD\DU HO RULJHQ GH QXHVWUD 5HS~EOLFD FRPR HO GH ORV RWURV (VWDGRV Â´YLHMRVÂµ GH +LVSDQRDPpULFD (V LQWHUHVDQWH UHFRUGDU ORV GRV SULQFL SLRV HVHQFLDOHV TXH DO PLVPR WLHPSR VRQ HO QH[R TXH VXEUD\D OD FRQWLQXLGDG GH OD YLGD GHO 3HU~ HO Â´XWL SRVVLGHWLVÂµ \ OD Â´OLEUH GHWHUPLQDFLyQ GH ORV SXHEORVÂµ (O SULQFLSLR GHO GHUHFKR URPDQR HV HO YtQFXOR HQWUH HO PDSD GHO 9LUUHLQDWR GHO 3HU~ \ HO PDSD GH OD 5HS~EOLFD GHO 3HU~ /D FDUWD JHRJUiILFD \ HO FRQWRUQR GHO 3HU~ UHSXEOLFDQR QR HV REUD GH OD KLVWRULD TXH VH H[SUHVD HQ OD MXULVGLFFLyQ YLUUHLQDO TXH HO 3HU~ LQGHSHQGLHQWH DVXPH \ FRQWLQ~D FRQ HO WtWXOR YLHMR GH OD SRVHVLyQ \ GHO GRPLQLR

(O IHQyPHQR FUHFLHQWH FDGD DxR GH PD\RU UHODFLyQ HQWUH HO 3HU~ \ KRPEUHV GH RWUDV QDFLRQDOLGDGHV \ GH FRVWXPEUHV GLIH UHQWHV UHSUHVHQWDQ SURJUHVLYDPHQWH XQD WUDQVIRUPDFLyQ HQ HO iPELWR GH QXHVWUDV IRUPDV GH YLGD $SDUWH GHO FRQWHQLGR VRFLDO GH OD ,QGHSHQGHQFLD TXH VH GHVFXEUH HQ OD DILU PDFLyQ GH OD FRPXQLGDG SHUXDQD VRQ LQWH UHVDQWHV RWUDV H[SUHVLRQHV FRQ XQ YDOLRVR FRQWHQLGR KXPDQR (Q HO WLHPSR GH 6DQ 0DUWtQ SDUD QR UHLWHUDU LQQHFHVDULDPHQWH ORV WHVWLPRQLRV KD\ XQD YDULDGD OHJLVODFLyQ Â´/D KXPDQLGDG FX\RV GHUHFKRV KDQ VLGR WDQWR WLHPSR KROODGRV HQ HO 3HU~ GHEH UHDVXPLUORV EDMR OD LQIOXHQFLD GH OH\HV MXV WDV D PHGLGD TXH HO RUGHQ VRFLDO WUDVWRU QDGR SRU VXV PD\RUHV HQHPLJRV FRPLHQ]D D UHQDFHUÂµ /XHJR GH OD FRQVLGHUDFLyQ DQWHULRU GHFODUD 6DQ 0DUWtQ OD DEROLFLyQ GH OD SHQD GH Â´D]RWHVÂµ &DUHWDV

-RUJH %DVDGUH

Â¢3DUD TXp VH /D LQGHSHQGHQFLD"

/D FUHDFLyQ GH OD Â´FiUFHO GH *XDGDOXSHÂµ \ VX UHJODPHQWR SHUVLJXHQ Â´OD VHJXULGDG \ HO DOLYLR GH ORV PLVHUDEOHV TXH DQWHV KDQ JHPLGR HQ OXJDUHV LPSURSLRV SRU VX ORFDOL GDG \ IDOWD GH GHVDKRJRÂµ (O UHJODPHQWR SURYLVLRQDO Â´GH ORV WULEXQDOHV GH MXVWLFLDÂµ UHVSRQGH DO PLVPR HVStULWX $PSOLD HV OD OHJLVODFLyQ VREUH ORV HVFOD YRV (O WH[WR FDSLWDO GHO GH DJRVWR GH ILUPDGR SRU 6DQ 0DUWtQ \ 0RQWHDJXGR PDQLILHVWD TXH Â´OD KXPDQL GDG KD VLGR DOWDPHQWH XOWUDMDGD \ SRU ODUJR WLHPSR YLRODGRV VXV GHUHFKRV HV XQ JUDQGH DFWR GH MXVWLFLD VL QR UHVDUFLUORV HQWHUDPHQWH DO PHQRV GDU ORV SULPHURV SDVRV DO FXPSOLPLHQWR GHO PiV DOWR GH WRGRV ORV GHEHUHVÂµ Â´WRGRV ORV KLMRV GH HVFODYRV TXH KD\DQ QDFLGR \ QDFLHUHQ HQ HO WHUULWRULR GHO 3HU~ GHVGH HO GH MXOLR GHO SUHVHQWH DxRÂµ Â´VHUiQ OLEUHV \ JR]DUiQ GH ORV PLVPRV GHUHFKRV TXH HO UHVWR GH ORV FLXGDGDQRV SHUXDQRVÂµ 3RU GLVSRVLFLyQ GHO GH DJRVWR GH Â´TXHGD DEROLGR HO LPSXHVWR TXH EDMR OD GHQRPLQDFLyQ GH WULEXWR VH VDWLVIDFtD DO JRELHUQR HVSDxROÂµ ,JXDOPHQWH VH VXSULPH OD GHQRPLQDFLyQ Â´LQGLRV R QDWXUDOHV HOORV VRQ KLMRV \ FLXGDGDQRV GHO 3HU~ \ FRQ HO QRPEUH GH SHUXDQRV GHEHQ VHU FRQRFLGRVÂµ 'HO GH DJRVWR GHO PLVPR DxR HV OD GLVSRVLFLyQ TXH VXSULPH Â´WRGD FODVH GH VHU YLGXPEUH SHUVRQDOÂµ \ QDGLH SRGUi REOLJDU Â´D TXH VLUYDQ FRQWUD VX YROXQWDGÂµ /D FUHDFLyQ GH HVFXHODV JUDWXLWDV Â´GH SULPHUDV OHWUDVÂµ HQ ORV FRQYHQWRV OD IXQ GDFLyQ GH OD %LEOLRWHFD 1DFLRQDO \ GHO 0XVHR 1DFLRQDO \ OD SUHRFXSDFLyQ SRU GHIHQGHU ORV WHVWLPRQLRV DQWLJXRV GHO KRP EUH SHUXDQR VRQ PXHVWUDV YDOLRVDV GH XQ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

O 3HU~ PRGHUQR OR KHPRV GLFKR PXFKDV YHFHV GHEH D OD pSRFD SUH KLVSiQLFD OD EDVH WHUULWRULDO \ SDUWH GH OD SREODFLyQ GH OD pSRFD KLVSiQLFD SURYLHQHQ WDPELpQ OD EDVH WHUULWRULDO RWUD SDUWH GH OD SREOD FLyQ \ HO FRQWDFWR FRQ OD FXOWXUD GH 2FFLGHQWH \ OD pSRFD GH OD (PDQFLSDFLyQ DSRUWD HO VHQWLGR GH OD LQGHSHQGHQFLD \ GH OD VREHUDQtD 0DV HQ HVWD ~OWLPD HWDSD PDGXUD DVLPLVPR XQ HOHPHQWR SVLFROyJLFR VXWLO TXH SXHGH VHU OODPDGR OD SURPHVD

HVStULWX TXH QR VH GHMD JDQDU SRU ORV DID QHV GH OD JXHUUD \ TXH SRVWXOD XQ LQWHUpV PiV JHQHUDO SRU ORV WHPDV GHO KRPEUH 3HUR KD\ DOJR FHQWUDO \ PiV SURIXQGR (V OD FRQWLQXLGDG GH OD YLGD GHO 3HU~ /D FRPXQLGDG SHUXDQD UDt] IXQGDPHQ WDO GH OD ,QGHSHQGHQFLD JDQD VX Â´IRUPDÂµ SOHQD FRQ OD (PDQFLSDFLyQ SROtWLFD \ FRQ OD IXQGDFLyQ GHO (VWDGR 6LQ HPEDUJR SRGUtD SODQWHDUVH HVWD SUHJXQWD Â¢3RU TXp VH GLFH TXH HO 3HU~ DGTXLHUH SOHQLWXG GHVGH OD ,QGHSHQGHQFLD" /D UHVSXHVWD HV FRPSOHMD 1R HV VROD PHQWH HO WULXQIR PLOLWDU R OD FUHDFLyQ GH XQD QXHYD HVWUXFWXUD MXUtGLFD R OD UHFWLIL FDFLyQ GH HUURUHV R LQMXVWLFLDV 7RGR OR DQWHULRU HV YiOLGR QR REVWDQWH KD\ DOJR PiV 1XHVWURV DEXHORV GH HVRV DxRV GH WDQWDV HVSHUDQ]DV UHFLEHQ HQWUH VXV PDQRV Â²VRODPHQWH HQWUH PDQRV SHUXD QDVÂ² OD LQPHQVD WDUHD GH SHUIHFFLRQDU H LQWHJUDU PHMRU OD VRFLHGDG SHUXDQD EDMR XQ VLJQR GH MXVWLFLD \ HQ GLiORJR FRQ WRGRV ORV SXHEORV GH OD 7LHUUD (VWH HV HO Â´HQFDU JRÂµ FDSLWDO TXH OD 5HS~EOLFD UHFLEH GH OD ,QGHSHQGHQFLD HQ OD FRQWLQXLGDG GH ORV VLJORV FUHDGRUHV GHO 3HU~

/D SURPHVD GH OD YLGD SHUXDQD \ RWURV HQVD\RV /LPD (GLWRULDO -XDQ 0HMtD %DFD ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

Â¢3DUD TXp VH IXQGy OD 5HS~EOLFD" -RUJH %DVDGUH 7DFQD /LPD

$O ILQDO GH HVWH OLEUR SURFHGH HVWD SUH JXQWD Â¢3DUD TXp OD ,QGHSHQGHQFLD" 'H DOJ~Q PRGR \D VH KD DGHODQWDGR OD FRQWHVWDFLyQ /D (PDQFLSDFLyQ DILUPD FRPR REMHWLYR FHQWUDO FRPR REMHWLYR ~OWL PR HO SHUIHFFLRQDPLHQWR GH OD FRPXQLGDG SHUXDQD (VWH HV HO LGHDO GH ORV SUHFXUVR UHV \ GH ORV KRPEUHV TXH YHQFLHURQ HQ OD OXFKD SRU OD DILUPDFLyQ GH XQD VLQJXODUL GDG HVSLULWXDO REUD GH OD KLVWRULD

8QR GH ORV KLVWRULDGRUHV PiV LPSRUWDQWHV GHO 3HU~ 6XV LQYHVWLJDFLRQHV HQ HVSHFLDO GHO SHULRGR UHSXEOLFDQR VRQ GH JUDQ GLYXOJDFLyQ (V DXWRU GH 3HU~ 3UREOHPD \ 3RVLELOLGDG \ VX PRQXPHQWDO +LVWRULD GH OD 5HS~EOLFD

(O VHQWLGR GH OD LQGHSHQGHQFLD \ GH OD VREHUDQtD QR VXUJH EUXVFDPHQWH 'HQWUR GH XQD FRQFHSFLyQ HVWiWLFD GH OD KLVWRULD HO SHUtRGR GH WLHPSR FRPSUHQGLGR HQWUH \ VH OODPD OD &RORQLD 3DUD XQD FRQ FHSFLyQ GLQiPLFD GH OD KLVWRULD GLFKD pSRFD IXH OD GH OD IRUPDFLyQ GH XQD VRFLH GDG QXHYD SRU XQ SURFHVR GH UiSLGD Â´WUDQV FXOWXUDFLyQÂµ SURFHVR HQ HO FXDO DSDUHFLH URQ FRPR IDFWRUHV GHVFROODQWHV OD SHQHWUD FLyQ GH ORV HOHPHQWRV RFFLGHQWDOHV HQ HVWRV SDtVHV OD DEVRUFLyQ GH HOHPHQWRV GH RULJHQ DPHULFDQR KHFKD SRU 2FFLGHQWH HO PHVWL ]DMH HO FULROOLVPR \ OD GHILQLFLyQ GH XQD FRQFLHQFLD DXWRQRPLVWD /RV DPHULFDQRV VH ODQ]DURQ D OD RVDGD DYHQWXUD GH OD ,QGHSHQGHQFLD QR VyOR HQ QRPEUH GH UHLYLQGLFDFLRQHV KXPDQDV PHQXGDV REWHQFLyQ GH SXHVWRV S~EOLFRV UXSWXUD GHO PRQRSROLR HFRQyPLFR HWF +XER HQ HOORV WDPELpQ DOJR DVt FRPR XQD DQJXVWLD PHWDItVLFD TXH VH UHVROYLy HQ OD HVSHUDQ]D GH TXH YLYLHQGR OLEUHV FXPSOL UtDQ VX GHVWLQR FROHFWLYR 1DGD PiV OHMRV GHO HOHPHQWR SVLFROyJLFR OODPDGR OD SURPH VD TXH OD EDUDWD UHWyULFD HOHFWRUDO SHULyGL FD \ FRP~QPHQWH XVDGD 6H WUDWD GH DOJR FRORFDGR HQ XQ SODQR GLVWLQWR GH SDVDMHUDV EDQGHUtDV $~Q HQ ORV SULPHURV PRPHQWRV &DUHWDV

Â¢3DUD TXp VH IXQGy OD 5HS~EOLFD"

GH OD LQGHSHQGHQFLD DVt TXHGy HYLGHQFLDGR /RV OODPDGRV VHSDUDWLVWDV R SDWULRWDV HQWUDURQ HQ GLVFRUGLDV LQWHVWLQDV GHPDVLD GR SURQWR DQWHV GH JDQDU HVD JXHUUD D~Q DQWHV GH HPSH]DU D JDQDUOD 6H GLYLGLHURQ HQ PRQiUTXLFRV \ UHSXEOLFDQRV \ ORV UHSX EOLFDQRV D VX YH] HQ FRQVHUYDGRUHV \ OLEH UDOHV HQ SDUWLGDULRV GHO SUHVLGHQWH YLWDOL FLR \ GHO SUHVLGHQWH FRQ XQ SHUtRGR FRUWR GH JRELHUQR HQ IHGHUDOHV \ XQLWDULRV < VLQ HPEDUJR D SHVDU GH WRGR HO IDQJR TXH FRQ WDO PRWLYR PXWXDPHQWH VH ODQ]DURQ \ D SHVDU GH OD VDQJUH FRQ IUHQHVt YHUWLGD HQWRQFHV SDUD WRGRV HOORV HVD YLFWRULD HQ OD JXHUUD GH OD ,QGHSHQGHQFLD DO ILQ ORJUDGD GHVSXpV GH FDWRUFH DxRV DSHQDV VL IXH XQ DPDQHFHU %ROtYDU \ 6DQ 0DUWtQ 9LGDXUUH \ /XQD 3L]DUUR 0RQWHDJXGR \ 6iQFKH] &DUULyQ SRU KRQGDV TXH IXHVHQ VXV GLYHU JHQFLDV HQ HVR HVWXYLHURQ GH DFXHUGR /DV QDFLRQDOLGDGHV KLVSDQR DPHULFDQDV WLHQHQ SXHV XQ VLJQR GLQiPLFR HQ VX UXWD 6X DQWHFHGHQWH LQPHGLDWR IXH XQD JXHUUD GXUD \ ODUJD VX RULJHQ OHMDQR XQ IHQyPH QR GH FUHFLPLHQWR HVSLULWXDO GHQWUR GHO SURFHVR YHUWLJLQRVR GH OD Â´WUDQVFXOWXUD FLyQÂµ GH OD FLYLOL]DFLyQ RFFLGHQWDO HQ HVWH VXHOR VLPEyOLFDPHQWH OODPDGR HO Â´1XHYR 0XQGRÂµ < SRU HVR VH H[SOLFD TXH HQ HO LQVWDQWH GH VX QDFLPLHQWR FRPR (VWDGRV VREHUDQRV DOHMDUDQ VX PLUDGD GHO D\HU SDUD YROFDUOD FRQ HVSHUDQ]D HQ HO SRUYHQLU (VD HVSHUDQ]D HVD SURPHVD VH FRQFUHWy GHQWUR GH XQ LGHDO GH VXSHUDFLyQ LQGLYL GXDO \ FROHFWLYD TXH GHEtD VHU REWHQLGR SRU HO GHVDUUROOR LQWHJUDO GH FDGD SDtV OD H[SORWDFLyQ GH VXV ULTXH]DV OD GHIHQVD \ DFUHFHQWDPLHQWR GH VX SREODFLyQ OD FUHD FLyQ GH XQ Â´PtQLPXQÂµ GH ELHQHVWDU SDUD FDGD FLXGDGDQR \ GH RSRUWXQLGDGHV DGH FXDGDV SDUD HOORV (Q FDGD SDtV YLQR D VHU

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RUJH %DVDGUH

HQ UHVXPHQ XQD YLVLyQ GH SRGHUtR \ GH p[LWR SDUD FX\R FXPSOLPLHQWR SRGUtDQ EXVFDUVH ORV PHGLRV R YHKtFXORV PiV YDULD GRV GH DFXHUGR FRQ HO DPELHQWH GH FDGD JHQHUDFLyQ (Q HO FDVR FRQFUHWR GHO 3HU~ VLQ VDEHUOR OD SURPHVD UHFRJLy DOJXQRV HOHPHQWRV \D FRQRFLGRV HQ HO SDVDGR WUDVIRUPiQGRORV /RV LQFDV SDUD VXV FRQTXLVWDV LQLFLDOPHQWH SURFXUDURQ KDFHU YHU D ODV WULEXV FX\D DJUHJDFLyQ DO ,PSHULR EXVFDEDQ ODV SHUV SHFWLYDV GH XQD YLGD PiV RUGHQDGD \ PiV SUyVSHUD 0iV WDUGH LQFRUSRUDGR HO 3HU~ D OD FXOWXUD RFFLGHQWDO VX QRPEUH VRQy XQLYHUVDOPHQWH FRPR IDVFLQDGRU DQXQFLR GH ULTXH]D \ GH ELHQHVWDU $O IXQGDUVH OD ,QGHSHQGHQFLD VXUJLy WDPELpQ XQ DQKHOR GH FRQFLHUWR \ FRPXQLGDG Â´)LUPH \ IHOL] SRU OD 8QLyQÂµ GLMR SRU HVR HO OHPD LPSUHVR HQ OD PRQHGD SHUXDQD < VXUJLy LJXDOPHQWH HQ OD (PDQFLSDFLyQ XQ DQXQFLR GH ULTXH]D \ GH ELHQHVWDU SURYHQLHQWH QR VyOR GH ODV PLQDV VLPEROL]DGDV SRU OD FRUQXFRSLD JUD EDGD HQ HO HVFXGR QDFLRQDO VLQR WDPELpQ SRU WRGDV ODV ULTXH]DV TXH HO 3HU~ DOEHUJD HQ ORV GHPiV UHLQRV GH OD QDWXUDOH]D TXH HO PLVPR HVFXGR VLPEROL]D HQ OD YLFXxD \ HQ HO iUERO GH OD TXLQD 8Q IHUPHQWR DGLFLRQDO WXYR WRGDYtD OD SURPHVD UHSXEOLFDQD TXH HO Â´TXLSXÂµ LQFD \ HO SHUJDPLQR FRORQLDO QR SXGLHURQ RVWHQWDU SRUTXH DPERV FRUUHVSRQ GtDQ D XQ WLSR GH YLGD VRFLDOPHQWH HVWUDWLIL FDGD HO IHUPHQWR LJXDOLWDULR R VHD HO SUR IXQGR FRQWHQLGR GH UHLYLQGLFDFLyQ KXPDQD TXH DOLHQWD HQ HO LGHDO HPDQFLSDGRU \ TXH WLHQH VX Pi[LPD H[SUHVLyQ HQ HO Â´6RPRV OLEUHVÂµ GHO KLPQR /iJULPDV GH JR]R GHUUDPiURQVH HQ OD 3OD]D GH $UPDV GH /LPD HO GH MXOLR GH FRQ PDMHVWDG VDFHUGRWDO VH VHQWDURQ ORV KRPEUHV GHO SULPHU &RQJUHVR

&RQVWLWX\HQWH HQ VXV HVFDxRV KHURLFD PHQWH IXHURQ YHUWLGRV WRUUHQWHV GH VDQJUH WDQWDV YHFHV HVWHQWyUHRV VRQDURQ ORV JUL WRV GH WDQWDV PXFKHGXPEUHV LQFOX\HQGR ODV TXH YRFHDURQ VX VROLGDULGDG FRQ 0p[LFR &XED \ &HQWURDPpULFD DPHQD]D GRV \ ODV TXH FRPEDWLHURQ FDQWDQGR HO GH PD\R GH < VLQ HPEDUJR Â£FXiQ SURQWR VH HVFXFKD WDPELpQ HQ QXHVWUR VLJOR ;,; TXHMDV \ SURWHVWDV YRFHV GH LUD \ GHVHQJDxR UHFLWDFLRQHV YDFtDV ORDV VHU YLOHV DODUGHV PHQWLGRV \ VH YHQ DO PLVPR WLHPSR HQFXPEUDPLHQWRV LQMXVWRV SHFD GRV LPSXQHV DUELWUDULHGDGHV FtQLFDV \ RSRUWXQLGDGHV PDOJDVWDGDV $ SHVDU GH WRGR HQ ORV PHMRUHV OD IXHU]D IRUPDWLYD H LQVSLUDGRUD GH OD SURPHVD VLJXLy DOHQWDQGR 'HMDUOD FDHU LPSOLFy HO SHOLJUR GH TXH RWURV OD UHFRJLHUDQ SDUD XVDUOD HQ VX SURSLR EHQHILFLR TXL]iV VLQ HQWHQGHU ELHQ TXH HO GHVWLQR GLQiPLFR GH HVWDV SDWULDV SDUD VHU DGHFXDGDPHQWH FXPSOLGR QHFHVLWD UHDOL]DUVH VLQ VRFDYDU OD FRKHVLyQ QDFLRQDO \ ORV SULQFLSLRV QHFH VDULRV SDUD HO PDQWHQLPLHQWR GH VX HVWDEL OLGDG 3RUTXH FDUHFLHQGR GH RWURV YtQFXORV KLVWyULFRV DOJXQRV GH HVWRV SDtVHV WLHQHQ FRPR PiV LPSRUWDQWH HQ FRP~Q VyOR VX WUDGLFLyQ \ VX GHVWLQR (Q DTXHO iPELWR GH OD YLGD UHSXEOLFDQD VREUH HO FXDO UHVXOWD SRVLEOH LQWHQWDU XQ MXLFLR KLVWyULFR OODPDQ SUHIHUHQWHPHQWH OD DWHQFLyQ GRV HQWUH ORV GLIHUHQWHV PRGRV FRPR VH LQWHQWy HO FXPSOLPLHQWR GH OD SUR PHVD HO GHEDWH HQWUH ODV LGHDV GH OLEHUWDG \ DXWRULGDG \ HO DIiQ GH DFHOHUDU HO SURJUH VR PDWHULDO (O GLOHPD OLEHUWDG DXWRULGDG QR HVWXYR IHOL]PHQWH SODQWHDGR SRU ORV LGHyORJRV GHO VLJOR ;,; /RV OLEHUDOHV VH GHMDURQ OOHYDU

SRU OD FRUULHQWH GH H[DJHUDGR LQGLYLGXDOLV PR TXH GHVSXpV GH OD 5HYROXFLyQ )UDQFHVD VXUJLy HQ (XURSD 7XYLHURQ GH OD OLEHUWDG XQ FRQFHSWR DWyPLFR \ PHFiQLFR 1R PLUD URQ D OD FROHFWLYLGDG FRPR D XQD XQLGDG RUJiQLFD (Q ODV &RQVWLWXFLRQHV GH \ LQWHQWDURQ HO GHEL OLWDPLHQWR GHO (MHFXWLYR \ SXVLHURQ HQ WRGR LQVWDQWH XQD IH H[FHVLYD HQ HO VXIUDJLR FX\D Pi[LPD DPSOLDFLyQ EXVFDURQ 3RU VX SDUWH ORV FRQVHUYDGRUHV IXHURQ LQFUpGXORV DQWH OD LOXVLyQ GHO VXIUDJLR FULWLFDURQ OD DFFLyQ GHO 3RGHU /HJLVODWLYR OpDQVH SRU HMHPSOR ODV SiJLQDV GH Â´/D 9HUGDGÂµ HQ \ ODV QRWDV GH %DUWRORPp +HUUHUD DO WH[WR GH 'HUHFKR 3~EOLFR GH 3LQKHLUR )HUUHLUD \ TXLVLHURQ IRUWDOHFHU HO (MHFXWLYR 3HUR D YHFHV OHV FDUDFWHUL]y VX IDOWD GH HVStULWX GH SURJUHVR VX FDUHQFLD GH IH HQ HO SDtV \ VX SRFD FRKHVLyQ /RV OLEHUDOHV HQ FDPELR WXYLHURQ VHGXFFLyQ HQ VX SURSD JDQGD RSWLPLVPR LQTXLHWXG SRU ORV KXPLO GHV &DEH SHQVDU SRU HVR TXH HO LGHDO KDEUtD VLGR Â´HQFRQWUDU XQD IyUPXOD TXH UHFRJLHQGR ORV PDWLFHV PHMRUHV GH DPEDV FRQFHSFLRQHV IXHVH KDFLD XQ (VWDGR IXHUWH SHUR LGHQWLILFDGR FRQ HO SXHEOR SDUD UHDOL ]DU FRQ HQHUJtD \ SRGHU XQD REUD GHPRFUi WLFDÂµ 6RQ SDODEUDV GH TXLHQ HVFULEH WDP ELpQ HVWDV OtQHDV LQFOXLGDV HQ XQ HVWXGLR WLWXODGR Â´/D 0RQDUTXtD HQ HO 3HU~Âµ TXH VH SXEOLFy HQ (O DIiQ H[FOXVLYR SRU HO SURJUHVR PDWH ULDO VH SODQWHD SRU SULPHUD YH] HQ JUDQ HVFDOD SRU DFFLyQ GH (QULTXH 0HLJJV KDFLD (VWH KRPEUH GH QHJRFLRV QRUWHDPHUL FDQR KDEtD YLYLGR HQ (VWDGRV 8QLGRV GXUDQWH HO UiSLGR WUiQVLWR GH GLFKR SDtV GHVGH OD YLGD DJUtFROD KDFLD OD YLGD LQGXV WULDO +DEtD YLVWR 0HLJJV SRU OR WDQWR VXUJLU \ GHVDUUROODUVH DTXHOOD H[XEHUDQFLD GH HQHUJtD DTXHOOD DFWLYLGDG FDVL IUHQpWLFD &DUHWDV

-RUJH %DVDGUH

Â¢3DUD TXp VH IXQGy OD 5HS~EOLFD"

TXH VLJXLy D OD JXHUUD GH 6HFHVLyQ PHGLDQ WH ODV FRQVWUXFFLRQHV GH IHUURFDUULOHV OD GLIXVLyQ GHO WHOpIRQR \ GHO FDEOH \ ODV HVSH FXODFLRQHV RVDGDV GH ORV EDQFRV \ EROVDV FRPHUFLDOHV 0RGHODU HO FRQWLQHQWH SDUD EHQHILFLR GHO KRPEUH \ SDUWLFLSDU HQ ODV JUDQGHV JDQDQFLDV TXH GH DOOt UHVXOWDQ HVH IXH HO LGHDO GH GLFKD pSRFD 0HLJJV TXLVR DSOLFDU EUXVFDPHQWH OD PLVPD SDQDFHD HQ HO 3HU~ 'H DOOt OD IHEULO FRQVWUXFFLyQ GH IHUURFDUULOHV ORV JUDQGHV HPSUpVWLWRV Â´HO YpUWLJR FRPHUFLDO TXH DUUDVWUy D ORV KRP EUHV GH QHJRFLRV D WRGD FODVH GH QHJRFLRVÂµ %LHQ SURQWR VLQ HPEDUJR YLQLHURQ OD IRUPL GDEOH RSRVLFLyQ DQWH OD QXHYD SROtWLFD HFR QyPLFD OD WUDJHGLD GH ORV KHUPDQRV *XWLpUUH] OD FULVLV TXH SUHFHGLy D OD JXH UUD FRQ &KLOH /D H[SHULHQFLD HYLGHQFLy DVt TXH HO GHVDUUROOR PDWHULDO GHO SDtV QR GHEtD VHU XQD PHWD ~QLFD (YLGHQFLy WDPELpQ TXH HVWH PLVPR GHVDUUROOR SDUD VHU VyOLGR QHFHVLWD EDVDUVH QR VyOR HQ OD KDFLHQGD S~EOLFD VLQR WDPELpQ HQ XQD SHUPDQHQWH HVWUXFWXUD LQGXVWULDO \ FRPHUFLDO \ TXH HQ OD DGPLQLVWUDFLyQ ILVFDO SUHFLVR HV GDU LPSRUWDQFLD DO ODGR GHO DXPHQWR GH ODV UHQWDV \ GH ORV JDVWRV D XQ PDGXUR \ VLVWH PiWLFR SODQ HFRQyPLFR Â¢3DUD TXp VH IXQGy OD 5HS~EOLFD" 3DUD FXPSOLU OD SURPHVD TXH HQ HOOD VH VLPEROL]y < HQ HO VLJOR ;,; XQD GH ODV IRUPDV GH FXP SOLU HVD SURPHVD SDUHFLy VHU GXUDQWH XQ WLHPSR OD SUHRFXSDFLyQ LGHROyJLFD SRU HO (VWDGR \ PiV WDUGH OD E~VTXHGD H[FOXVLYD GHO GHVDUUROOR PDWHULDO GHO SDtV (Q HO SULPHU FDVR HO REMHWLYR SRU DOFDQ]DU IXH HO (VWDGR HILFLHQWH HQ HO VHJXQGR FDVR IXH HO SDtV SUR JUHVLVWD 0DV HQ OD SURPHVD DOHQWDED RWUR HOHPHQWR TXH \D QR HUD SROtWLFR QL HFRQyPLFR (UD XQ HOHPHQWR GH FRQWHQLGR HVSLULWXDO HQ UHODFLyQ FRQ ODV HVHQFLDV PLVPDV GH OD DILU PDFLyQ QDFLRQDO Â¢&RPSUHQGLHURQ \ GHVD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

UUROODURQ tQWHJUDPHQWH \ GH PRGR H[KDXV WLYR HVH RWUR PDWL] GH OD SURPHVD ORV KRP EUHV GHO VLJOR ;,; TXH SRU OR GHPiV QR PDORJUDURQ QL OD HVWDELOLGDG GHO (VWDGR QL HO LQWHJUDO SURJUHVR GHO SDtV" +H DTXt OR TXH XQ SHUXDQR WDPELpQ GHO PLVPR VLJOR HVFULELy Â´&RPR LQGLYLGXR \ FRPR FRQMXQWR ILQDOPHQWH HO KRPEUH QHFHVLWD WHQHU XQ LGHDO TXH SHUVHJXLU XQD HVSHUDQ]D TXH UHDOL]DU 3RU HVH LGHDO \ FRQIRUPH DO TXH VH WUD]DQ VH KDFHQ ORV KRPEUHV \ ORV SXHEORV &XDQGR FDUHFHQ GH pO VH DUUDVWUDQ FRPR QRVRWURV SHUH]RVRV GHVDOHQWDGRV SHUGL GRV HQ HO GHVLHUWR VLQ OX] HQ ORV RMRV QL HVSHUDQ]D HQ HO FRUD]yQ &UHDUOR GLJQR \ OHYDQWDGR \ PDQWHQHUOR VLHPSUH YLYLHQWH SDUD ORV LQGLYLGXRV \ SDUD HO FRQMXQWR HV VXSUHPD QHFHVLGDG GH WRGR HO SXHEOR \ PLVLyQ HQFRPHQGDGD D ORV TXH OR JXtDQÂµ OOO $QWH HO SUREOHPD GH ODV Â´HOLWHVÂµ 'HVSXpV GH UDVWUHDU HO FXUVR GH ORV DFRQWH FLPLHQWRV ODV SHULSHFLDV GH ORV DFWRUHV PiV LPSRUWDQWHV OD HYROXFLyQ GH ODV LGHDV FRQVWL WXFLRQDOHV \ ODV LGHDV IXHU]D HQ ODV GLVWLQWDV JHQHUDFLRQHV QR TXHGD DJRWDGR HO FDPSR GH OD PHGLWDFLyQ KLVWyULFD 4XHGD VLHPSUH DELHUWR HO FDPLQR SDUD HO HVWXGLR GH ODV LQVWL WXFLRQHV GH OD FXOWXUD GH ODV FRVWXPEUHV \ GH ODV PRGDV 4XHGD DGHPiV HO FDPSR GH OD KLVWRULD HFRQyPLFD MXUtGLFD PLOLWDU QDYDO GLSORPiWLFD LQWHUQDFLRQDO < HVWi SRU ~OWL PR HO FDPSR HVSHFtILFDPHQWH VRFLDO 'HQWUR GH pVWH OD SHUVSHFWLYD HV GH SRU Vt DPSOtVLPD 1R VH OLPLWD SRU OR WDQWR D OD JUDGDFLyQ GH ODV GLVWLQWDV FODVHV QL DO GLOHPD LQGLYLGXR PXOWLWXG QL DO FRQWUDVWH HQWUH HO FDXGLOODMH \ ORV WH[WRV OHJDOHV /D KLVWRULD VRFLDO FXEUH WRGRV HVRV WHPDV \ GHVSXpV GH DJRWDUORV QR VH KD DJRWDGR D Vt PLVPD

8QR GH ORV PiV IDVFLQDQWHV \ PHQRV HVWX GLDGRV DVXQWRV TXH OD KLVWRULD VRFLDO RIUHFH HQWUH QRVRWURV HV HO TXH DWDxH D ODV pOLWHV 8Q SDtV QR HV VyOR SXHEOR (O SXHEOR VXPLQLVWUD OD EDVH WHO~ULFD OD XQLGDG KLV WyULFD HO FRPSOHMR VRFLROyJLFR OD HVWUXFWXUD HFRQyPLFD OD PDWHULD SULPD KXPDQD TXH VRQ ORV FLPLHQWRV GH XQ SDtV $Kt QR TXHGD SRU OR GHPiV VX DSRUWH eO VH PDQLILHVWD WDPELpQ PHGLDQWH XQ FRQMXQWR GH XUJHQ FLDV \ GH DVSLUDFLRQHV TXL]iV FRQIXVDV GH SRVLELOLGDGHV \ GH QHFHVLGDGHV D YHFHV PXWLODGDV GH HPSUHVDV \ GH HVSHUDQ]DV VLHPSUH ODWHQWHV 1R HV SRU OR WDQWR VX FRQWULEXFLyQ XQD VLPSOH FDUJD GHO SDVDGR 3HUR VL HVH SDtV TXLHUH GHVHPSHxDU XQD IXQFLyQ DFWLYD HQ HO PXQGR QHFHVLWD DOJR PiV TXH XQD PDVD 1HFHVLWD PDQGR (Q pSRFDV \ HQ DPELHQWHV GRQGH SULYy OD WUDGL FLyQ HVH PDQGR SDUWLy GH OD DULVWRFUDFLD GH VDQJUH (UURU SURIXQGR VXSRQHU VLQ HPEDU JR TXH VyOR HVRV DULVWyFUDWDV SRU KHUHQFLD PDQGDURQ 6LHPSUH PDQGy DOJXLHQ (Q ODV pSRFDV PiV UHYXHOWDV HPHUJLHURQ MHIHV LPSURYLVDGRV VHJXUDPHQWH ORV TXH HYLGHQ FLDURQ PD\RU DXGDFLD YDOHQWtD R GHFLVLyQ < GHPRFUDFLD QR TXLHUH GHFLU TXH QDGLH JRELHUQH VLQR TXH HO SXHEOR HVFRJH D VXV SURSLRV GLULJHQWHV SRU PHGLR GHO VXIUDJLR SDUD XQ WLHPSR FRUWR \ FRQ SRGHUHV OLPLWD GRV VHOHFFLRQiQGRORV VHJ~Q ORV SDUWLGRV SROtWLFRV D ORV TXH SHUWHQHFHQ 1R KD\ QDGD UHDFFLRQDULR SXHV HQ HVWD WHRUtD GHO QHFH VDULR PDQGR /DV JUDQGHV GHPRFUDFLDV DQJORVDMRQDV KDQ LQYHQWDGR \ SRSXODUL]DGR XQD SDODEUD TXH H[SUHVD WDO YH] PiV QtWL GDPHQWH TXH HO FDVWHOODQR HVWH FRQFHSWR Â´OHDGHUVKLSÂµ < GHVGH QLxRV ORV DQJORVDMR QHV VH HQWUHQDQ HQ HO DUWH GH GLULJLU \ GH REHGHFHU OLEUHPHQWH \ HO MXHJR OODPDGR Â´IROORZ WKH OHDGHUÂµ R VHD Â´VHJXLU DO MHIHÂµ DVt OR LQGLFD 6X GLIHUHQFLD FRQ OD FRQFHS

FLyQ WRWDOLWDULD GHO PDQGR QR HVWi HQ OD H[LVWHQFLD PLVPD GH pO VLQR HQ HO PRGR FRPR VXUJH HQ VXV DOFDQFHV H[WHQVLyQ R GXUDFLyQ HQ HO iPELWR TXH VH GHMD D OD DFFLyQ LQGLYLGXDO HQ HO FDUiFWHU DEVROXWR R UHODWLYR GH OD REHGLHQFLD 6LQ HPEDUJR QLQJ~Q SUREOHPD PiV GLVFXWLGR HQ QXHVWUR WLHPSR TXH HO SUR EOHPD GH ORV GLULJHQWHV R VHD HO SUREOH PD GH ODV pOLWHV )UHQWH D ORV GLVWLQJXLGRV FDEDOOHURV TXH VH FUHHQ IDFXOWDGRV SDUD FXDOTXLHU H[FHVR SRUTXH KHUHGDURQ XQ QRPEUH \ XQD FXHQWD FRUULHQWH VH \HUJXHQ FRQ PiV HQFRQR HQ HVWRV WLHPSRV ORV TXH TXLVLHUDQ DUUDVDU FRQ WRGDV ODV MHUDUTXtDV D ORV IODQFRV GH OD VREHUELD VLHPSUH HPHUJH HO UHQFRU 6L SRU XQ ODGR HVWiQ ORV TXH FUHHQ TXH GLULJLU HV KDFHU XVR ~QLFDPHQWH GHO OiWLJR SRU RWUR ODGR SUROLIHUDQ ORV TXH DO SUHWHQGHU HOLPL QDU D ODV OODPDGDV FODVHV GRPLQDQWHV HQ FLHUWRV SDtVHV HVWiQ HQ UHDOLGDG TXHULHQGR HOLPLQDU D ODV FODVHV HGXFDGDV HV GHFLU DPHQD]DQGR OD GHOJDGD FDSD GH FXOWXUD DOOt HULJLGD (Q OD FULVLV GH ODV pOLWHV WUDGL FLRQDOHV WLHQGHQ D GHILQLUVH QXHYDV pOLWHV /D 5HYROXFLyQ 5XVD \ OD 8QLyQ 6RYLpWLFD KDQ FUHDGR SRU FLHUWR OD VX\D 1L OD MXHUJD QL HO OiWLJR VRQ HO VtPEROR GH ODV pOLWHV DXWpQWLFDV 7DPSRFR HO FDPDURWH GH OXMR GH OD HPLJUDFLyQ +DUWR SRSXODUHV VH KLFLHURQ HQ XQD pSRFD HVRV VXUDPHULFD QRV RVWHQWRVRV TXH LEDQ D GHUURFKDU VXV IRUWXQDV HQ (XURSD PHQRV SRSXODUHV DXQ TXH DVD] IUHFXHQWHV IXHURQ HVRV RWURV VXUDPHULFDQRV HPLJUDGRV QR SRU OD YLROHQ FLD GH OD SROtWLFD R SRU HO SRGHU GH OD IRUWX QD VLQR SRU HO PDOHVWDU tQWLPR TXH OD SDWULD OHV FDXVDED 3HUR HQ HVWD HVSHFLH LQIRUWXQDGD GH WUDVSODQWDGRV HQ HVWD DULV &DUHWDV

¢3DUD TXp VH IXQGy OD 5HS~EOLFD"

WRFUDFLD TXH YROWHDED ODV HVSDOGDV DO SURSLR VRODU TXL]i DO ODGR GH GHVQLYHOHV HFRQyPL FRV \ FXOWXUDOHV XUJHQWHPHQWH UHPHGLDEOHV KDEtD XQ IHQyPHQR QDWXUDO H LQHYLWDEOH GH DWUDFFLyQ KDFLD OR PiV JUDQGH KDFLD OR PiV SUHVWLJLRVR 3RUTXH RWURV WUDVSODQWDGRV R HPLJUDGRV DQiORJRV OOHJDURQ WDPELpQ D (XURSD SURYHQLHQWHV GH ORV (VWDGRV 8QLGRV GRQGH FLHUWDPHQWH QR SRGtDQ DSDUHFHU FUtWL FDV DFHUFD GH OD IDOWD GH FRPRGLGDGHV R DFHUFD GH ODV WXUEXOHQFLDV SROtWLFDV R DFHU FD GHO SULPLWLYLVPR HFRQyPLFR < QR VyOR IXHURQ ODV ´SULQFHVDV GHO GyODUµ FX\DV DQGDQ]DV GH RSHUHWD KD UHQRYDGR HQ ORV ~OWLPRV WLHPSRV %iUEDUD +XWWRQ D FX\R ODGR FXDOTXLHU ´VQREµ VXUDPHULFDQD UHVXO WDUtD VHQFLOOD VLQR HVFULWRUHV IDPRVRV FRPR *HUWUXGLV 6WHLQ R JHQWH VHOHFWD FRPR DTXH OOD SLQWDGD SRU (OPHU 5LFH HQ VX IDPRVD REUD ´7KH /HIW %DQNµ 1L ORV TXH HPLJUDQ QL ORV TXH VH GLVLSDQ HQ OD IULYROLGDG QL VLTXLHUD ORV TXH VDEHQ PDQHMDU HO OiWLJR FXPSOHQ OD PLVLyQ HVHQ FLDO GH ODV DXWpQWLFDV pOLWHV FRPDQGDU OOO /DV VLQJXODUHV FDUDFWHUtVWLFDV TXH OD ,QGHSHQGHQFLD SUHVHQWy HQ HO 3HU~ FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ DUJHQWLQD \ FRORPELDQD GHWHUPLQDURQ GRV KHFKRV GH YDVWDV SUR\HF FLRQHV QR VXUJLy HQ HVD JXHUUD XQ JUDQ FDXGLOOR PLOLWDU SHUXDQR OD QREOH]D QR SUHVLGLy FRPR JUXSR VRFLDO RUJiQLFR HO FRPLHQ]R GH OD 5HS~EOLFD (PSREUHFLGD SRU OD JXHUUD FRQWHPSOy OXHJR FyPR HUDQ DEROLGRV ORV WtWXORV GH QREOH]D \ FyPR HUDQ DEROLGRV ORV PD\RUD]JRV (O IROOHWR ´5HFODPDFLyQ GH ORV YXOQHUDGRV GHUHFKRV GH ORV KDFHQGDGRV GH /LPDµ SLQWD VX GHFD GHQWH VLWXDFLyQ KDFLD (O SRGHU SROt WLFR FD\y GH LQPHGLDWR HQ PDQRV GH ORV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RUJH %DVDGUH

LGHyORJRV \ GH ORV SROtWLFRV SURIHVLRQDOHV $ ORV SULPHURV ORV KHPRV OODPDGR ´SURJUHVLV WDV DEVWUDFWRVµ \ D ORV VHJXQGRV ´LQPHGLD WLVWDV XWLOLWDULRVµ (Q HO YHFLQR &KLOH GHVSXpV GH SUH FLVDPHQWH XQD ROLJDUTXtD GH JUDQGHV SUR SLHWDULRV XQLGD SRU LQWHUHVHV IDPLOLDUHV VH HULJLy VREUH XQD PDVD SDVLYD 3HUR VL ORV SHOXFRQHV FRQVWUX\HURQ XQ PXUR DOUHGHGRU GHO (VWDGR FKLOHQR FRQWUD HO ROHDMH GHPDJy JLFR QR VH OLPLWDURQ D WHQHU HO HVStULWX FRORQLDO +RPEUHV FRPR HO JUDPiWLFR MXULVWD \ SRHWD $QGUpV %HOOR HO JHyJUDIR \ H[SORUDGRU &ODXGLR *D\ HO QDWXUDOLVWD 'RPH\NR GLHURQ D &KLOH XQ HVWLOR SHFXOLDU GH FXOWXUD %HOOR VREUH WRGR FRQWULEX\y DO DPSDUR GH OD SD] SHOXFRQD D FUHDU HO HTXL SR FRQGXFWRU TXH OXHJR SXGR VLQ GHUUDPD PLHQWR GH VDQJUH SUHVLGLU ODV UHIRUPDV OLEHUDOHV REMHWDGDV DO SULQFLSLR \ PiV WDUGH SUHVLGLU OD JXHUUD TXH KL]R GH &KLOH XQD SRWHQFLD HQ HO 3DFtILFR 6XU 1R IXH HVD OD VLWXDFLyQ HQ HO 3HU~ (Q QXHVWURV WUHLQWDV \ FXDUHQWDV WXYLPRV PRPHQWRV HQ TXH SDUHFLy KDEHUVH OOHJDGR D XQD H[WUHPD VLPSOLILFDFLyQ GH OD IDHQD GH FRPDQGDU \ GLULJLU SRU KDEHUVH URWR HO HTXL OLEULR HQWUH PDVD \ pOLWH )XHURQ PRPHQWRV GH ´D KLVWRULDµ R VHD GH FKRTXHV FRQWUDGLF WRULRV GH FRQWLQXR HPSH]DU HQ FRQWUDVWH FRQ OD KLVWRULD TXH HV HQ Vt SURFHVR \ HVHQ FLDO FRQWLQXLGDG (O HMpUFLWR \ HO FDXGLOODMH WDQ YLOLSHQGLDGRV WDQ LQFRPSUHQGLGRV SUH WHQGLHURQ D YHFHV VRIUHQDU HO IUHQHVt LGHROy JLFR \ GDU SD] \ FRKHVLyQ DO SDtV

ELU \ TXH VHD JDUDQWL]DGR HQ OD SRVHVLyQ GH VXV RYHMLWDV \ VX WHUUHQLWR 3HUR DO PLVPR WLHPSR TXH OD KLJLHQH OD VDOXG HO WUDEDMR \ OD FXOWXUD GH 3HGUR 0DPDQL LPSRUWD TXH HO WHUULWRULR HQ HO FXDO pO YLYH QR GLVPLQX\D VLQR DFUHFLHQWH VX UHQGLPLHQWR GHQWUR GHO FXDGUR FRPSOHWR GH OD SURGXFFLyQ QDFLRQDO 6L HVR QR RFXUUH DXQ FXDQGR JRFH GHO SOHQR GRPLQLR GH VX FKDFULWD \ GH VXV RYHMLWDV \ DXQTXH OHD WRGD OD FROHFFLyQ GHO ´)RQGR GH &XOWXUD (FRQyPLFDµ 3HGUR 0DPDQL QR WHQGUi UHVXHOWRV VXV SUREOHPDV EiVLFRV (Q QXHVWUR SDtV QR VyOR GHEHPRV SUHRFX SDUQRV GH OD GLVWULEXFLyQ VLQR WDPELpQ GH OD PD\RU SURGXFFLyQ \ GHO PD\RU FRQVXPR 1XHVWUR SUREOHPD QR HV VyOR GH UHSDUWR HV WDPELpQ GH DXPHQWR 4XH HO SHUXDQR YLYD PHMRU SHUR TXH DO PLVPR WLHPSR HO 3HU~ Gp PiV GH Vt < SDUD HOHYDU \ VXSHUDU HO QLYHO JHQHUDO GH YLGD DTXt QR KD\ TXH DFWXDU H[FOXVLYDPHQWH VREUH HO LQGLR GHV FDO]R SXHV KD\ TXLHQHV QR VH KDOODQ HQ HVD FRQGLFLyQ \ VH PXHYHQ GHQWUR GH KRUL]RQ WHV HFRQyPLFRV DVD] UHGXFLGRV 1LQJXQD GH QXHVWUDV VROXFLRQHV QRV YHQGUi SXHV FRFL GD \ PDVWLFDGD GH RWURV SDtVHV DXQTXH VHDQ KHUPDQRV SULPRV R SUyMLPRV < VREUH WRGR QDGD VH SRGUi KDFHU D IRQGR VL DO SDtV QR OH FRQPXHYH OD FRQFLHQFLD GH Vt VL QR DILUPD HQ HVWD KRUD IHUR] VX TXHUHU H[LVWHQFLDO QDFLRQDO 3RU HVR OD SURPHVD GH OD YLGD SHUXDQD DWDxH D OD MXYHQWXG SDUD TXH OD UHYLYD D ORV KRPEUHV GH HVWX GLR HQ VXV GLVWLQWRV FDPSRV SDUD TXH OD FRQYLHUWDQ HQ SODQ D OD RSLQLyQ S~EOLFD HQ

VX VHFWRU FRQVFLHQWH SDUD TXH OD FRQYLHUWD HQ SURSyVLWR $O OHHU HVWR QR IDOWDUi TXLHQ KDJD XQD PXHFD GH VDUFDVPR GH DPDUJXUD R GH FyOH UD FUH\HQGR TXH VH OH KDEOD GH FRVDV PDQR VHDGDV YDFtDV R FtQLFDV 3RUTXH OD SURPH VD GH OD YLGD SHUXDQD VHQWLGD FRQ WDQWD VLQFHULGDG FRQ WDQWD IH \ FRQ WDQWD DEQH JDFLyQ SRU SUyFHUHV \ WULEXQRV KD VLGR D PHQXGR HVWDIDGD R SLVRWHDGD SRU OD REUD FRLQFLGHQWH GH WUHV JUDQGHV HQHPLJRV GH HOOD ORV 3RGULGRV ORV &RQJHODGRV \ ORV ,QFHQGLDGRV /RV 3RGULGRV KDQ SURVWLWXLGR \ SURVWLWX\HQ SDODEUDV FRQFHSWRV KHFKRV H LQVWLWXFLRQHV DO VHUYLFLR H[FOXVLYR GH VXV PHGURV GH VXV JUDQMHUtDV GH VXV LQVWLQWRV \ VXV DSDVLRQDPLHQWRV /RV &RQJHODGRV VH KDQ HQFHUUDGR GHQWUR GH HOORV PLVPRV QR PLUDQ VLQR D TXLHQHV VRQ VXV LJXDOHV \ D TXLHQHV VRQ VXV GHSHQGLHQWHV FRQVLGHUDQ GR TXH QDGLH PiV H[LVWH /RV ,QFHQGLDGRV VH KDQ TXHPDGR VLQ LOXPLQDU VH DJLWDQ VLQ FRQVWUXLU /RV 3RGULGRV KDQ KHFKR \ KDFHQ WRGR OR SRVLEOH SDUD TXH HVWH SDtV VHD XQD FKDUFD ORV &RQJHODGRV OR YHQ FRPR XQ SiUDPR \ ORV ,QFHQGLDGRV TXLVLHUDQ SUHQ GHU H[SORVLYRV \ YHUWHU YHQHQRV SDUD TXH VXUMD XQD JLJDQWHVFD IRJDWD 7RGD OD FODYH GHO IXWXUR HVWi DOOt TXH HO 3HU~ VH HVFDSH GHO SHOLJUR GH QR VHU VLQR XQD FKDUFD GH YROYHUVH XQ SiUDPR R GH FRQYHUWLUVH HQ XQD IRJDWD 4XH HO 3HU~ QR VH SLHUGD SRU OD REUD R OD LQDFFLyQ GH ORV SHUXDQRV

/RV HPSLULVWDV VH KDQ GHVJDxLWDGR KDEODQGR GH OD QHFHVLGDG GH TXH HO LQGLR VHD ´UHGLPLGRµ /HV SUHRFXSD TXH HO FDP SHVLQR 3HGUR 0DPDQL SRU HMHPSOR QR WHQJD SLRMRV TXH DSUHQGD D OHHU \ D HVFUL &DUHWDV

/XLV $OEHUWR 6iQFKH]

´8Q SDtV PRQRFUiWLFRµ (Q (O 3HU~ UHWUDWR GH XQ SDtV DGROHVFHQWH /LPD 3HLVD ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

8Q SDtV PRQRFUiWLFR /XLV $OEHUWR 6iQFKH] /LPD /LPD

8QR GH ORV LQWHOHFWXDOHV PiV LQIOX\HQWHV GHO VLJOR ;; \ GHVWDFDGR PLHPEUR GHO 3DUWLGR $SULVWD 3HUXDQR )XH UHFRQRFLGR FUtWLFR OLWHUDULR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

XDQGR HO 3HU~ SURFODPy VX ,QGHSHQGHQFLD QR VDEtD TXp UpJL PHQ DGRSWDU +DELWXDGR DO IDXVWR \ DXWRULGDG RPQtPRGD GH ORV YLUUH \HV OH WHQWDED OD PRQDUTXtD R OR TXH KD OODPDGR 0DGDULDJD OD PRQR FUDFLD 6X H[SHULHQFLD DO UHVSHFWR HUD GHPDVLDGR SURIXQGD SDUD QR VHQWLU WHPRU GH UHSHWLUOD 1XHVWURV SULPH URV UHS~EOLFRV FODPDEDQ SRU XQ JRELHUQR SOXUDO /D DULVWRFUDFLD SRU XQR VLQJXODU R SHUVRQDO -RVp )DXVWLQR 6iQFKH] &DUULyQ KDEtD GLFKR TXH OD SUHVHQFLD GH XQD VROD SHUVRQD HQ HO SRGHU WUDHUtD HO UHFXHUGR GH OD PRQDUTXtD ´(O VROLWDULR GH 6D\iQµ FODPy HQ HO GHVLHUWR \ pO PLVPR KXER GH UHFWLILFDUVH SRFR GHVSXpV FRQ KHFKRV \ DQWH ORV KHFKRV &RPR HUD XQ H[WUDQMHUR -RVp GH 6DQ 0DUWtQ DVXPLy HO (MHFXWLYR FRQ HO WtWXOR GH 3URWHFWRU ,ED D ´SURWHJHUµ OD OLEHUWDG 1R OH FRUUHVSRQGLy OHDOPHQWH D VX ´SURWHJLGDµ 1L WDPSRFR HO SURWHFWRU GH ODV PLVPDV ODWLWXGHV VHSWHQ WULRQDOHV $O FDER GH SRFR PiV GH XQ DxR GH MXOLR GH D VHSWLHPEUH GH HO DPELHQWH VH KDEtD SXHVWR WDQ WHQVR TXH HO JORULRVR 3URWHFWRU VH GLULJLy DO OHJLVODWLYR GHVSLGLpQGRVH FRQ XQD WLHUQD \ ODSLGDULD SURFODPD +DEtD WULXQIDGR ´OD UHSUHVHQWD FLyQ QDFLRQDOµ /RV SDUWLGDULRV GHO &RQJUHVR \ OD SOXUDOLGDG HMHFXWLYD HVWDEDQ GH SOiFH PHV SRUTXH \D SRGtDQ DVHVWDU LPSXQHV JROSHV D OD SOXUDOLGDG \ DO /HJLVODWLYR GHV DSDUHFLGD OD DXWRULGDG PRUDO GHO MHIH GH OD ,QGHSHQGHQFLD (Q HIHFWR HQ IHEUHUR GH XQ DULVWyFUDWD LQWHOLJHQWH FD]XUUR \ DPELFLRVR LPSURYLVDGR PLOLWDU SRU ORV D]D UHV GH OD FRQWLHQGD GLR HO SULPHU JROSH GH HVWDGR R FXDUWHOD]R ²HQ %DOFRQFLOOR² \ VH SURFODPy 3UHVLGHQWH GH OD IODPDQWH 5HS~EOLFD +DEtDQ QDFLGR MXQWRV OD PRQR FUDFLD OD PLOLWDUDGD \ OD ROLJDUTXtD -RVp GH OD 5LYD $J HUR \ 6iQFKH] %RTXHWH KRP

EUH GH SRFRV HVFU~SXORV \ PXFKRV DOFDQFHV IXH HO HPSUHVDULR \ GLUHFWRU GH DTXHO LQIDXV WR HQVD\R /D QDFLyQ QR KDEtD FXPSOLGR GRV DxRV GH VREHUDQtD /D KLVWRULD WLHQH XQD LQYLVLEOH WHQGHQFLD DO ULWRUQR DO DQWLFR TXH GLUtD XQ PHOyPD QR 'HVGH HQWRQFHV QXHVWURV SURKRPEUHV VH KDQ DIDQDGR YLVLEOHPHQWH HQ DVDOWDU HO SRGHU SRU OD IXHU]D \ PDQWHQHUVH HQ pO VLQ WUDEDV HQ YLRODU HO MXUDPHQWR GHO LQJUHVR DXQTXH OH FXHVWH OD VDOLGD YLROHQWD \ HQ DSR\DUVH VREUH ODV ED\RQHWDV D VDELHQGDV GH TXH VHQWDUVH VREUH HOODV HV OR ~QLFR TXH QR GHEH KDFHU XQ KRPEUH FDXWR FRQ VRPH URV FRQRFLPLHQWRV GH SVLFRORJtD KLVWRULD \ SROtWLFD (VWD ~OWLPD VH KD KHFKR HQWUH QRVRWURV VLQ pVD VLQ DTXpOOD \ VLQ HO SXH EOR +H DTXt OD H[SOLFDFLyQ VXFLQWD GH OD PD\RUtD GH QXHVWUDV GHVYHQWXUDV 5LYD $J HUR FXDQGR VH YLR SHUGLGR QR VyOR SRUTXH D OD VRPEUD GHO FDXGLOOLVPR \ OD DQDUTXtD (VSDxD UHFXSHUDED VX tPSHWX VLQR WDPELpQ SRUTXH OD FRQGLFLyQ SUHYLD GHO DX[LOLR EROLYLDULDQR HUD OD HOLPLQDFLyQ GH ORV MHIHFLOORV ORFDOHV FXDQGR VH YLR SHUGLGR GLJR QR WUHSLGy HQ YROYHU ORV RMRV DO GHSXHVWR \ PRULEXQGR 9LUUHLQDWR $ HVWR VH OH KD OODPD GR ´SHUXDQLVPRµ SXHV SUHWHQGtD HYLWDU OD DEVRUFLyQ FRORPELDQD +DVWD KR\ HV GLVFXWLGD OD VDELGXUtD GH OD VDUGLQD TXH SRU QR FDHU HQ OD VDUWpQ VDOWy HQ ODV EUDVDV (O ULHVJR PD\RU HUD HO FRORQLDMH HO PHQRU OD KHJHPRQtD GH %ROtYDU /R LQGLFDED HO UXPER GH OD JXHUUD OR LED D VDQFLRQDU HO IXWXUR LQPHGLDWR &DVL MXQ WRV FRPR VXHOH RFXUULU HQ WRGD JUDQ OXFKD VH HOLPLQDURQ ORV H[WUHPRV HO 5H\ \ HO /LEHUWDGRU (O XQR HQ HO RWUR SDUD HO 3HU~ HQ 5LYD $J HUR TXHGy PDO FRQ 'LRV \ FRQ HO GLDEOR DXQTXH HQ HVWH FDVR ²i WRXW VHLJQHXU WRXW KRQQHXU ² QR KD\D GLDEOR VLQR PHWDIyULFR

2WUD LQGLFDFLyQ LQVWUXFWLYD HO &RQJUHVR WDQ FHORVR GH VXV IXHURV \ WHPHURVR GH OD WLUDQtD HQ HQWUHJDED HQ D %ROtYDU WRGRV ORV SRGHUHV \ pO PLVPR HO &RQJUHVR VH OODPDED D UHWLUR 6HUtDQ GRV HQFDUQL]DGRV RSRVLWRUHV DO /LEHUWDGRU TXLHQHV KLFLHURQ HO YLDMH D &DQRVVD GLJR D 4XLWR SDUD SHGLUOH TXH ORV DX[LOLDUD FRQ VXV KXHVWHV $Vt RFXUULy 8QR GH ORV DUUH SHQWLGRV 2OPHGR VHUtD OXHJR HO FDQWRU HSyQLPR GH 6 ( (O /LEHUWDGRU &ODUR DTXHOOR VXFHGtD SRU REUD GH ODV FLUFXQVWDQ FLDV SHUR FXDQGR ODV FLUFXQVWDQFLDV VRQ OD ~QLFD \ UHLWHUDGD FODYH GH XQD SROtWLFD HO UHVXOWDGR VH OODPD RSRUWXQLVPR &RQ OR FXDO QR SUHWHQGHPRV LQYDGLU QLQJXQD GRF WULQD D ODV HQWRQFHV FLUFXODQWHV VLQR VyOR VHxDODU OD IODTXH]D GH ORV SRUWDYRFHV <D VH VDEH HO UHVWR GH OD KLVWRULD 6HSDUDGD %ROLYLD SRU XQ GLNWDW VDELDPHQWH DPDxDGR FRQ ODUJRV SUHiPEXORV HQ 6XFUH \ DVXQWRV LQWURLWRV GH &DVLPLUR 2ODxHWD \ VXV DPLJRV VH SODQWHy RWUR SUREOHPD D UHVROYHU PRQRFUiWLFDPHQWH *DPDUUD TXH UtD GHVWUXLU OD LQGHSHQGHQFLD GH %ROLYLD FRPR UHFKD]R DO /LEHUWDGRU UHLQFRUSRUiQ GROD DO 3HU~ 6DQWD &UX] EROLYLDQR TXH DO SULQFLSLR FRPSDUWLy ODV LGHDV GH *DPDUUD QDWXUDOPHQWH VLHPSUH TXH pO IXHUD HO KRPEUH GHO GHVWLQR FDPELy GH iQJXOR DXQTXH QR GH FDPSR GH PLUD DSHQDV VH YLR DFODPDGR HQ VX SDWULD GH RULJHQ 'HVGH HQWRQFHV KDVWD HQ TXH XQ PLVWHULRVR GLVSDUR VHJy OD YLGD GH *DPDUUD HO SOHLWR SULQFLSDO GH ORV SHUXDQRV IXH GH TXLpQ PDQGD D TXLpQ VL 3HU~ D %ROLYLD R %ROLYLD D 3HU~ OR FXDO WUDGXFLGR HQ WpUPLQRV SROt WLFRV HIHFWLYRV IXH VL PDQGDUi *DPDUUD R 6DQWD &UX] VREUH DPEDV QDFLRQHV (O FRP SOHMR QDSROHyQLFR KDFtD HVWUDJRV HQWUH ORV PLOLWDUHV \ HO EROLYDULDQR HQWUH ORV HVWD GLVWDV 'H DKt TXH HQ OD PRFKLOD GH *DPDUUD &DUHWDV

8Q SDtV PRQRFUiWLFR

KXELHVH VLHPSUH XQ HMHPSODU GH *LO %ODV GH 6DQWLOODQD \ HQ ORV VXHxRV GH 6DQWD &UX] XQ OXMRVR ´VHMRXUµ HQ 9HUVDOOHV VH FXPSOLUtD VX DQKHOR $TXHOORV SULPHURV DxRV GH 5HS~EOLFD IXHURQ XQ FRWHMR GH JHQHUDOHV (V FXULRVR OD ,QGHSHQGHQFLD SRVHH XQ WUiJLFR GHVWLQR 5DUD YH] VH UHFRQRFH OD LQWHUYHQFLyQ GHO SXHEOR HQ VX JHVWD \ UHDOL]DFLyQ 6H OD DGMXGLFD VLHPSUH D DOJXLHQ HQ SURFXUD GH ULHVJRVD PDUFD GH IiEULFD &XDQGR ORV PLOL WDUHV LQWHUYLHQHQ FRUSRUDWLYDPHQWH HO DVXQWR QR PHMRUD SRU PXFKDV \ REYLDV UD]RQHV 'H DKt TXH OD GLQDVWtD GH ORV JHQH UDOHV GH OD ,QGHSHQGHQFLD FRPR ORV OODPD 0DUNKDP UHFODPDUD VXFHVLYDPHQWH HO MXJRVR GHUHFKR GH OD SHUQDGD PRQRFUiWLFD 5LYD $J HUR /D 0DU *DPDUUD 6DQWD &UX] 9LGDO 7RUULFR /D )XHQWH &DVWLOOD (FKHQLTXH 6DQ 5RPiQ WRGRV IXHURQ HQ XQ JUDGR X RWUR D YHFHV VLPSOHV FDGHWHV D YHFHV FRPR JHQHUDOHV SHUR WRGRV SDUWtFLSHV GH OD OXFKD HPDQFLSDGRUD (VWD HUD VX OLFHQFLDWXUD SDUD OD XQLYHUVLGDG GH OD FRQV SLUDFLyQ \ OD PRQWRQHUD /XFtDQ VX WtWXOR FRQ PiV tQIXODV TXH XQ FDWHGUiWLFR YLUUHL QDO FRQ ERUODV VX WRJD VX EHFD VX PXVHWD \ VX ELUUHWH 5HFODPDEDQ HO ERFDGR GH OD 3UHVLGHQFLD 6H WXUQDEDQ HQ HOOD VLHPSUH HQ PRQRFUiWLFD URQGD &RPR HO SDtV HVWDED H[KDXVWR ORV WXUQRV HUDQ FRUWRV EUHYH PLWD GH SRGHURVRV 1R ELHQ ORV LQRFHQWHV JXDQD\HV DFXPXODEDQ VX IHFDO ULTXH]D SDUD EULOOR GH QXHVWUD YDQLGDG HO DVXQWR SROtWLFR ²OR KHPRV GLFKR² HPSH]y D LQWHUH VDU D ORV FLYLOHV 'HVSXpV GH WRGR VL LQWHOL JHQFLD PDQGD ¢SDUD TXp RWRUJDU HO XVX IUXFWR GH XQ SDtV DQpPLFR D PLOLWDUHV OOH QRV GH GHVSODQWHV FRPR OR GHQXQFLDQ /D 3HSD \ (O 6DUJHQWR &DQXWR GH 6HJXUD" $Vt IXH FyPR D SDUWLU GHO JRELHUQR GH

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

/XLV $OEHUWR 6iQFKH]

5DPyQ &DVWLOOD HQ TXLHQ LQWHQFLRQDGRV KLVWRULDGRUHV WUDWDQ GH GHVFXEULU D QXHVWUR 3RUWDOHV QXHVWUR -XiUH] QXHVWUR 6DQ 0DUWtQ \ QXHVWUR %ROtYDU ORV HOHPHQWRV FLYLOHV FDVL WRGRV FRPSURPHWLGRV HQ OD HPSUHVD SRU ORV JXDQD\HV HPSH]DURQ D PRVWUDU PD\RU LQWHUpV HQ OD FRVD S~EOLFD 3DUD HQWRQFHV GRQ )HOLSH 3DUGR ORV UHWUD WD HQ VX &RQVWLWXFLyQ 3ROtWLFD \ 0DQXHO $VFHQFLR 6HJXUD OH UHWUXFD LPSOtFLWDPHQWH HQ OD 3HSD (O 6DUJHQWR &DQXWR \D FLWDGRV HQ 3HUFDQFHV GH XQ UHPLWLGR /D QDFLyQ VH YD FRQYLUWLHQGR HQ (VWDGR (O SULPHU SUHVXSXHVWR ILVFDO GDWD GH HQWRQ FHV VyOR OOHJD D SRFR PiV GH PLOORQHV GH VROHV FX\R GHSHQGH GH ODV H[SRUWDFLR QHV GHO JXDQR (O QHJRFLR DYLYD ODV JDQDV GH FRPHWHU WUDYHVXUDV 0LHQWUDV ORV SiMDURV PDUtWLPRV GHIHTXHQ FRQ VROLGH] \ DEXQGDQ FLD \ ORV QHJURV HVFODYRV WUDEDMHQ FRQ HQWX VLDVPR \ VLQ VDODULR OD DJULFXOWXUD VHUi OD SDQDFHD GH XQD QDFLHQWH SOXWRFUDFLD UHSX EOLFDQD 3HUR SRU HVH WLHPSR XQRV ORFRV GH DWDU KDQ GDGR HQ ODQ]DU GHQXHVWRV FRQWUD OD HVFODYLWXG ²H ,QJODWHUUD VDFLDGD ORV DSR\D² \ KDVWD SDUHFH TXH HVFODYL]DU FRQVWLWX\H XQ SHFDGR SHVH D ODV RSRUWXQDV \ ODWDV FLWDV GH $ULVWyWHOHV \ 6DQWR 7RPiV FRQ TXH VH FXEUHQ ORV QHJUHURV EODQFRV ¢1R KD GLFKR HO FXEDQR -RVp GH OD /X] TXH HQ OR UHIHUHQ WH D ORV HVFODYRV QHJURV ´OR ~QLFR QHJUR HV EODQFRµ &RQYLHQH VHJXLU OD FRUULHQWH DXQ TXH SHQVDQGR FRPR HV GH XVR HQ HO 3HU~ HQ ODV ´KRVWLDV VLQ FRQVDJUDUµ YLUUHLQDOHV 6H OODPDED DVt HO 9LUUH\ \ $XGLHQFLD FRQ FX\R PRWLYR OD DXWRULGDG ORFDO SRQLpQGRVHODV VREUH OD FDEH]D HQ VHxDO GH JUDQ UHVSHWR SURQXQFLDGD OD FRQVDJUDGD IyUPXOD GHO VRILVPD MXUtGLFR DPHULFDQR ´6H DFDWD SHUR QR VH FXPSOHµ /RV QHJUHURV GH UHIOH[LRQDURQ ´,QJODWHUUD OD SULPHUD SRWHQ FLD GHO PXQGR HQWRQFHV KD GHFODUDGR OD

JXHUUD DO WUiILFR GH HVFODYRV (Q ORV (VWDGRV 8QLGRV KD\ XQD OXFKD WUHPHQGD VH FRQ YHUWLUtD HQ JXHUUD D SDUWLU GH \ KDVWD SRU LGpQWLFD UD]yQ 3XHV KDJiPRQRV OLEHUDOHV 6HDPRV DQWLHVFODYLVWDV $SR\HPRV OD PDQXPLVLyQ GH ORV QHJURV OLEUHV HQ HO YLHQWUH GH VXV PDGUHV GHVGH 3HUR SDUD QR SHUGHU WRGDV QXHVWUDV SLQJ HV XWL OLGDGHV FRQWUDWHPRV WUDEDMDGRUHV EDUDWRV HQWUH ORV IDPpOLFRV GH OD &KLQD µ 'HOLFDGD RSHUDFLyQ TXH UHTXHUtD DOWD LQIOXHQFLD HQ HO JRELHUQR SDUD UREXVWHFHU HO SRGHU HFRQyPL FR $Vt IXH FRPR D OD VRPEUD GH WDOHV LQWH UHVHV \ DSURYHFKDQGR OD LPSRVWHUJDEOH OXFKD HQWUH PLOLWDUHV OOHJDGD D VX FOtPD[ HQ OD pSRFD GH %DOWD HO 3HU~ WHQtD \D GLQH UR DPDQHFH XQ SDUWLGR GH FLYLOHV FRQ EDQ GHUD FLYLO \ QRPEUH WDO HO 3DUWLGR &LYLO FX\R REMHWLYR LQPHGLDWR VHUi HQWUHJDU HO SRGHU D ORV FLYLOHV UHVFDWiQGROR GH PDQR GH ORV PLOLWDUHV 1R REVWDQWH DSHQDV WHUPLQD HO SULPHU SHUtRGR FLYLO VX SUHVLGHQWH WUDV SDVD FRQVFLHQWHPHQWH OD SUHVLGHQFLD D XQ JHQHUDO GH 0DQXHO 3DUGR D 0DULDQR ,JQDFLR 3UDGR /DV UD]RQHV GRFWULQDULDV WHQtDQ PHQRU YLJRU TXH YtQFXORV GH RWUD QDWXUDOH ]D /D JXHUUD LQWHUUXPSLy HO QXHYR SHUtRGR PLOLWDU FRQ OD GLFWDGXUD GH 3LpUROD OD WHWH QRLUH GHO FLYLOLVPR SRU FX\D UD]yQ OH FHUUy HO SDVR \ FRQ pO DO SXHEOR GH DTXHO WLHPSR 1R VH KD DQDOL]DGR SVLFROyJLFDPHQWH D IRQGR OD DFWXDFLyQ GHO -HIH 6XSUHPR GH OD *XHUUD HQ DTXHO OXFWXRVR SHUtRGR 6H OR FRQVLGHUD GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH VXV DFLHUWRV R GHVDFLHUWRV PLOLWDUHV R GH VXV ORJURV SROtWLFRV +D\ YDULRV iQJXORV LQpGL WRV $Vt QR VH KD GLFKR TXH OD PHJDORPD QtD GH TXH *RQ]iOH] 3UDGD OH KDFtD UHSUR FKH UHFXpUGHQVH ODV OHWULOODV VREUH HO ´HQDQR 3HULQRODµ GHEHUtD LPSXWDUVH DO PHGLR (Q HO 3HU~ QR VH FRQRFLy MDPiV XQD DXWRULGDG FROHFWLYD $QGXYLPRV VLHPSUH

SRU ORV FHUURV GH 8EHGD ´KHURtVPRµ D OR &DUO\OH 'HVGH HO ,QFD KDVWD ORV YLUUH\HV WRGR IXH DEVROXWLVPR HO OLEHUWDGRU IXH RWUR VHxRU DEVROXWR ORV 3UHVLGHQWHV £QL VH GLJD 3LpUROD DVXPLy HO SDSHO TXH OH FRUUHVSRQ GtD FRPR KHUHGHUR GH WRGR HOOR -HIH 6XSUHPR 'LFWDGRU &XDQGR HO FRQIOLFWR FRQ (VSDxD FDWRUFH DxRV DQWHV KDEtD KHFKR OR SURSLR HO *HQHUDO 3UDGR -HIH 6XSUHPR \ 'LFWDGRU -XQWR D pO SDUHFLy ERUURVD OD QtWL GD ILJXUD GH VX HJUHJLR 0LQLVWUR GRQ -RVp *iOYH] HUURU GH SHUVSHFWLYD TXH HQ XQ SDtV KHUiOGLFR \ DQFHVWUDO FRPR HO QXHVWUR VLJQLILFDUtD LUUHGXFWLEOH GHVLQWHOLJHQFLD HQWUH ORV GHVFHQGLHQWHV GH WDOHV DEXHORV SHVH D ODV UHVSRQVDELOLGDGHV GH VXV UHVSHF WLYRV DOWRV FDUJRV (O FRQGXFWRU GH OD UHVLVWHQFLD FRQWUD HO LQYDVRU JHQHUDO &iFHUHV WDPELpQ PRQR SROL]y HO FDOODGR KHURtVPR GH VXV DQyQLPDV PHVQDGDV 'H HQWUH ORV PLO JHVWRV PDJQtIL FRV GH HQWRQFHV VH SHUSHW~D HO FRUUHVSRQ GLHQWH D XQ KHURLFR KLMR GH SDSi JUDQGH /HRQFLR 3UDGR &iFHUHV SHQVy FRPR ORV JHQHUDOHV GH OD ,QGHSHQGHQFLD TXH pO HUD HO GXHxR GHO GHVWLQR SHUXDQR \ FREUy HQ SRGHU VXV VDFULILFLRV SDWULyWLFRV /D SDWULD HVWDED REOLJDGD D SDJDU VLQ UHWLFHQFLDV D WRGRV VX HVIRU]DGRV KLMRV TXH VXSLHVHQ GHPDQGDU OR TXH FUHtDQ GHXGD D VX IDYRU 'H DKt OD GpFDGD PLOLWDULVWD GH D FDQFHODGD SRU XQ SULPHU DFWR GH FRU GXUD FtYLFD OD FRDOLFLyQ GH ORV SDUWLGRV FLYLO HO GH 3DUGR \ GHPyFUDWD HO GH 3LpUROD ORV FXDOHV DO MXQWDUVH UHVWDXUD URQ ORV YDORUHV FLXGDGDQRV \ GHUURWDURQ DO PLOLWDULVPR EDWDOOD D EDWDOOD SRU WRGR HO 3HU~ \ DO ILQ HQ OD SURSLD /LPD (V HQWRQFHV FXDQGR VH SHUILOD XQ PRYL PLHQWR GHPRFUiWLFR KDVWD HQ OD 3UHVLGHQFLD GH /HJXtD PHQXGR \ DTXLOLQR &DUHWDV

8Q SDtV PRQRFUiWLFR

KRPEUH GH QHJRFLRV DSRUWy MXQWR FRQ OD DXGDFLD GHO DUULHVJDGRU GH IXWXURV XQD LGHD PX\ SUiFWLFD SHUR PX\ FRQIXVD \ GHV YDORUL]DGRUD GH FLHUWRV HOHPHQWRV LQGLV SHQVDEOHV SDUD PDQWHQHU HQ DOWR ORV LGHD OHV GH XQD QDFLyQ /HJXtD FRPR WRGR PDWH ULDOLVWD R ILQDQFLHUR FHJDGR SRU OD H[SH ULHQFLD GH ORV JHUHQWHV UHVWDXUy OD PRQR FUDFLD 3DUD HVR GHVKDFLHQGR ORV SDUWLGRV SROtWLFRV WDQ WUDEDMRVDPHQWH KLOYDQDGRV $XPHQWDU OD UHQWD S~EOLFD IXH HO Â´VORJDQÂµ FRQ TXH GLVIUD]y VX DXWRFUDFLD (UD XQD FRQVLJQD LQpGLWD (Q UHDOLGDG QR GHVFDQVD ED VREUH FiOFXORV PX\ FRPSOHMRV &RQ ODV FXDWUR RSHUDFLRQHV \ KDVWD FRQ VyOR GRV GH ODV FXDWUR VH WHQtD VXILFLHQWH SDUD RULHQ WDU OD QXHYD SROtWLFD 7UDV HO EUHYtVLPR LQWHUUHJQR Â²QDGD SHU VRQDOLVWD SRU FLHUWR SHUR Vt GHPRFUiWLFR TXH UHSUHVHQWy HO 3UHVLGHQWH %LOOLQJKXUVWÂ² UHVXUJH OD PRQRFUDFLD FRQ HO FRURQHO %HQDYLGHV < OXHJR GH RWUR LQWHUPH]]R

3DEOR 0DFHUD

OHJDOLVWD GH -RVp 3DUGR HQ VX VHJXQGD SUH VLGHQFLD UHQDFH FRQ /HJXtD OD DXWRFUDFLD GHVHPER]DGD \ UHHOHFFLRQLVWD /R TXH VLJXH HV KLVWRULD FRQWHPSRUiQHD (Q WUHLQWD \ VLHWH DxRV GH DFi > @ QR FRQRFL PRV VLQR QXHYH PHVHV PiV WUHV DxRV \ WUHV PHVHV HQ WRWDO FXDWUR DxRV GH JRELHUQR GHPRFUiWLFR FRQ SOHQR GLVIUXWH GH OLEHUWD GHV S~EOLFDV VLQ FHQVXUD VLQ H[LOLRV VLQ SUHVRV SROtWLFRV VLQ VXSUHVLyQ GH SDUWLGRV 'XUR EDODQFH HQ HV GHFLU PHQRV GH GH YLGD FRQVWLWXFLRQDO DEVROXWD ([WHQGLGD HVD SURSRUFLyQ D QXHVWURV DxRV \ PHGLR OD UHJXODULGDG GXUDQWH GLFKR ODSVR VL MX]JDPRV FRQ ULJRU QR GD PXFKR PiV 3DUD VHU RSWLPLVWD HOHYHPRV OD FLIUD D XQ FXDUWR GH VLJOR GHPRFUiWLFR OD PRQRFUD FLD QRV HV GHXGRUD GH FLHQWR GLH] DxRV GH UHWUDVR R HVWDQFDPLHQWR HQ TXH OD QDFLyQ PRUDO \ PDWHULDOPHQWH KD DYDQ]DGR SRU VX FXHQWD D GHVSHFKR GHO FRQWUDSURGXFHQWH IUHQR TXH UHSUHVHQWy OD DPSXWDFLyQ GH VXV PiV SUHFLDGDV YLUWXGHV \ SRVLELOLGDGHV

HVSXpV GH OD QXHYD UHS~EOLFD QR SXGR JDUDQWL]DU VX LQGHSHQGHQFLD HFRQyPLFD IUHQWH D ODV JUDQGHV SRWHQFLDV FRPHU FLDOHV \ PDQXIDFWXUHUDV GH (XURSD 7DPSRFR FUHy GH LQPH GLDWR XQ RUGHQ LQWHUQR SURSLR TXH VXVWLWX\HUD D OD DQWLJXD DGPLQLVWUDFLyQ FRORQLDO (O YDFtR GH SRGHU SURGXFLGR SRU OD LQGHSHQ GHQFLD SROtWLFD UHVXOWy GHPDVLDGR JUDQGH SDUD ODV HOLWHV FULROODV IUDJPHQWDGDV HQ JUXSRV DGYHUVDULRV LUUHFRQFLOLDEOHV \ HPSR EUHFLGDV GHVGH PHGLDGRV GHO ;9,,, \ VLQ DGLHVWUDPLHQWR SURSLR SDUD VX QXHYR URO JREHUQDQWH 9LVLyQ KLVWyULFD GHO 3HU~ /LPD (GLWRULDO 0LOOD %DWUHV ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/D 3ULPHUD 5HS~EOLFD 3DEOR 0DFHUD +XDFKR

,QYHVWLJDGRU GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQ 0DUFRV 8QR GH ORV KLVWRULDGRUHV PiV SROpPLFRV GHO 3HU~ 6XV SXQWRV GH YLVWD VLHPSUH KDQ VXVFLWDGR FRQWURYHUVLD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(Q HO RUGHQ HFRQyPLFR HO 3HU~ VyOR IXH FDSD] GH FRQFXUULU D ORV PHUFDGRV PXQGLD OHV FRQ VXV SURGXFFLRQHV PLQHUDV \ DJUtFR ODV (QWUH HO SRUFHQWDMH WRWDO GH RUR \ SODWD VREUH HO YDORU WRWDO H[SRUWDGR SRU HO 3HU~ OOHJy D XQD PHGLD DQXDO GH 3RU RWUR ODGR VXV PDQXIDFWXUDV HUDQ GH WLSR DUWHVDQDO \ FRQ H[FHSFLyQ GH OD WH[WLOHUtD GH REUDMHV GHVWLQDGDV D XQ PHU FDGR LQWHUQR TXH DGHPiV GH VHU GHPRJUi ILFDPHQWH UHGXFLGR \ HVFDVDPHQWH PRQHWL ]DGR VH HQFRQWUDED LQWHUIHULGR SRU OD PDQXIDFWXUD LQGXVWULDO LPSRUWDGD (O SULQFLSDO EHQHILFLDULR GH HVWH YLHMR VLVWHPD \ GH OD QXHYD FR\XQWXUD SROtWLFR HFRQyPLFD IXH ,QJODWHUUD (VSDxD IXH FDVL WRWDOPHQWH H[SXOVDGD GH ORV PHUFDGRV VXUDPHULFDQRV (Q VX FRPHUFLR FRQ $PpULFD \ )LOLSLQDV VH UHGXMR HQ XQ FRQ UHOD FLyQ D < HQ OD GpFDGD VLJXLHQWH D OD EDWDOOD GH $\DFXFKR GH GLFLHPEUH GH VyOR SXGR H[SRUWDU D ORV SXHUWRV GHO 3DFtILFR KLVSDQRDPHULFDQR LQFOX\HQGR ORV GH 1XHYD *UDQDGD \ 0p[LFR HO GHO YDORU WRWDO FDVL YHFHV PHQRV TXH (( 88 \ OD VH[WD SDUWH GH )UDQFLD (QWUH WDQWR &DUHWDV

/D 3ULPHUD 5HS~EOLFD

FRPR GHFtD XQ HQYLDGR IUDQFpV HO 3DFtILFR VH LED FRQYLUWLHQGR HQ XQ HVWXDULR GHO 7iPHVLV \ HO 3HU~ LQJUHVDED SDXODWLQD PHQWH D OD HVIHUD GH LQIOXHQFLD GHO JUDQ LPSHULR LQIRUPDO EULWiQLFR &DUHFHPRV D~Q GH HVWXGLRV TXH GHVFULEDQ \ H[SOLTXHQ OD SRVLFLyQ \ ODV UHODFLRQHV GHO 3HU~ GHQWUR GH DTXHO VLVWHPD SODQHWDULR FX\R FHQWUR VRODU HUD ,QJODWHUUD \ TXH HVSHFLILTXHQ HO QXHYR WLSR GH GHSHQGHQFLD GLIHUHQFLiQGROR GH OD GRPLQDFLyQ FRORQLDO GLUHFWD TXH OD SURSLD ,QJODWHUUD HPSOHDED HQ RWURV FRQWL QHQWHV $IULFD $VLD DVt FRPR GHO UpJLPHQ WUDGLFLRQDO HVSDxRO GH ORV VLJORV ;9, ;,; ,QJODWHUUD QR WRPy D VX FDUJR HQ SULPHU WpUPLQR OD DGPLQLVWUDFLyQ GH ORV SDtVHV TXH IRUPDEDQ SDUWH GH VX LPSHULR LQIRU PDO 3UHILULy HO FRQWURO HFRQyPLFR D WUDYpV GHO FRPHUFLR LQWHUQDFLRQDO YDOLpQGRVH GH VX VXSHULRULGDG WHFQROyJLFD PHGLRV GH WUDQVSRUWH \ IDEULFDFLyQ LQGXVWULDO (VWUXFWXUy DVt PLVPR ORV WpUPLQRV GH LQWHUFDPELR GH PRGR TXH FRPR HQ HO VLVWH PD WUDGLFLRQDO HVSDxRO ODV iUHDV SHULIpUL FDV \ GHSHQGLHQWHV FRPR HO 3HU~ LPSRUWD UDQ ELHQHV GH FRQVXPR DQWHV TXH ELHQHV GH FDSLWDO (YLWy SRU ~OWLPR FRPSURPHWHUVH HQ LQYHUVLRQHV GLUHFWDV GHVSXpV GH XQD SUL PHUD DSHUWXUD IUDFDVDGD HQ HO VHFWRU PLQH UR (O FDSLWDO EULWiQLFR VH KL]R SUHVHQWH VREUH WRGR SRU PHGLR GH ORV HPSUpVWLWRV D ORV GpELOHV \ HQGHXGDGRV JRELHUQRV VXUD PHULFDQRV 6ROR HQ OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;,; DSDUHFLy HQ DOJXQRV VHFWRUHV LQWHUQRV FRPR ORV WUDQVSRUWHV IHUURFDUUL OHV \ VHUYLFLRV S~EOLFRV JDV $XQTXH IXHURQ GHFLVLYRV HVWRV IDFWRUHV H[WHUQRV GHULYDGRV GH OD QXHYD GHSHQGHQ FLD LQIRUPDOL]DGD QR EDVWDQ SDUD HQWHQGHU HO SURFHVR KLVWyULFR SHUXDQR GXUDQWH HO VLJOR ;,; 'HEHPRV SUHJXQWDUQRV OR TXH

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

3DEOR 0DFHUD

HQWUH WDQWR HQ IRUPD D OD YH] FRLQFLGHQWH \ UHODFLRQDGD RFXUUtD HQ OD VRFLHGDG LQWHU QD 6LQ GXGD HO KHFKR EiVLFR HV OD SHUVLV WHQFLD GH OD HVWUXFWXUDFLyQ FRORQLDO LPSODQWDGD GXUDQWH WUHV VLJORV \ TXH SDUD VHU PRGLILFDGD KXELHVH QHFHVLWDGR GH XQD UHYROXFLyQ VRFLDO TXH QR ILJXUDED HQ QLQJX QR GH ORV SURJUDPDV GH OD UHLYLQGLFDFLyQ FULROOD LQGHSHQGHQWLVWD /RV LQGLRV FRQWL QXDURQ EDMR XQ UpJLPHQ VHUYLO GXUDQWH WRGR HO VLJOR ;,; \ DXQ GHVSXpV /D HVFOD YLWXG QHJUD IXH PDQWHQLGD KDVWD PHGLDGRV GHO VLJOR ;,; SDUD VHU UHPSOD]DGD SRU OD GXUD WUDWD GH FKLQRV /DV EDMDV FODVHV PHGLDV \ ORV VHFWRUHV SRSXODUHV XUEDQRV GHELHURQ UHVLJQDUVH D VHU XQD FOLHQWHOD SDWURFLQDGD SRU OD UHGXFLGD HOLWH GH FULR OORV TXH MXUDURQ OD UHS~EOLFD VLQ DEMXUDU GH OD FRQTXLVWD /D KLVWRULD SXGR VHU GLIHUHQ WH GH KDEHU VLGR HO 3HU~ XQD UHS~EOLFD GH LQGLRV R XQD UHS~EOLFD GH PHVWL]RV 7~SDF $PDUX 3XPDFDKXD 'XUDQWH WRGD OD SULPHUD PLWDG GHO VLJOR ;,; HO 3HU~ FULROOR GHELy DVt PLVPR WRPDU GHFLVLRQHV DFHUFD GH OD GLVWULEXFLyQ GHO SRGHU SROtWLFR WDQWR GHQWUR GH VX WHUULWRULR FRPR GHQWUR GHO QXHYR FRQWH[WR JHRSROtWLFR VXUDPHULFDQR SDUD HO FXDO QR YDOtDQ \D ORV DUUHJORV GHO VLVWHPD HVSDxRO (UD QHFHVDULR GHFLGLU FXiO VHUtD HO QXHYR FHQWUR KHJHPyQL FR R DOWHUQDWLYDPHQWH PRQWDU FXLGDGRVD PHQWH HO SOXUDOLVPR GH XQ HTXLOLEULR GH SRGHUHV )UDFDVDGD OD JUDQ FRQIHGHUDFLyQ GH %ROtYDU &RORPELD 9HQH]XHOD (FXDGRU 3HU~ %ROLYLD KDEtD TXHGDGR DELHUWD OD SRVLELOLGDG GH XQ HMH 3HU~ EROLYLDQR TXH VLJQLILFDED OD DGDSWDFLyQ DO VLJOR ;,; GHO DQWLJXR PRGHOR LQFDLFR \ DXVWUtDFR TXH KDEtD VLGR LQWHUUXPSLGR SULPHUR SRU ODV UHIRUPDV ERUEyQLFDV FUHDFLyQ GHO YLUUHLQD WR GH %XHQRV $LUHV \ GHVSXpV SRU OD LQGH SHQGHQFLD GH %ROLYLD (VH HMH UHVXOWDED

LQDFHSWDEOH SDUD WRGRV ORV GHPiV SDtVHV VXUDPHULFDQRV $XQTXH OD XQLyQ 3HU~ EROLYLDQD LPSOLFDED SULQFLSDOPHQWH HO FRQ WURO GH ORV $QGHV FHQWUDOHV \ HO 3DFtILFR VXU WUDtD FRQVLJR RWUDV GHULYDFLRQHV SRGtD LQWH UUXPSLU OD H[SDQVLyQ EUDVLOHxD HQ OD $PD]RQtD QHXWUDOL]DU OD LQIOXHQFLD DUJHQ WLQD HQ OD FXHQFD GHO 3ODWD \ PDUJLQDU R FRQWURODU D &KLOH (UD HQ GHILQLWLYD OD DSD ULFLyQ GH XQ SRGHU FXDVL LPSHULDO $UJHQWLQD \ &KLOH FRPSUHQGLHURQ ELHQ HVWRV SHOLJURV \ VH YLHURQ REOLJDGRV D GHIHQGHU FRPR VX\RV QDGD PHQRV TXH ORV SODQHV HVSDxROHV GHO VLJOR ;9,,, TXH KDEtDQ GLVPLQXLGR OD LPSRU WDQFLD GH ORV SDtVHV DQGLQRV /RV SODQHV KHJHPyQLFRV \ FRQIHGHUDWL YRV IUDFDVDURQ DGHPiV SRU OD UHVLVWHQFLD LQWHUQD GHQWUR GH ORV SURSLRV SDtVHV LQWHUH VDGRV &DGD XQR GH HOORV VH SUHJXQWDED HQ SULPHU OXJDU FXiO GH ORV GRV REWHQGUtD PD\RUHV YHQWDMDV *DPDUUD HO OtGHU SHUXD QR HVWDED GLVSXHVWR D FRQIHGHUDU VL HO 3HU~ \ GHQWUR GHO 3HU~ ¶pO PLVPR· SRGtD GLULJLU OD FRQIHGHUDFLyQ /R PLVPR SHQVD ED 6DQWD &UX] GHVGH HO ODGR EROLYLDQR 3RU RWUD SDUWH OD FRQIHGHUDFLyQ VLJQLILFDED HO SUHGRPLQLR GH OD VLHUUD VXU VREUH OD FRVWD SHUXDQD \ WRGDV ODV SURYLQFLDV GHO QRUWH (V GHFLU OD SURORQJDFLyQ GHO PRGHOR :DUL ,QFD TXH SDUFLDOPHQWH KDEtD SRGLGR VRVWHQHU HO DXJH GH 3RWRVt 3DUDGyMLFDPHQWH HO JUXSR QRUFRVWHxR HQ SDUWLFXODU OD HOLWH SRUWXDULD OLPHxD TXH HVWDED HPSHxDGD HQ XQD DELHUWD FRPSHWHQFLD FRPHUFLDO FRQ &KLOH SRU GRPLQDU HO RFpDQR 3DFtILFR QR DGYLUWLy TXH HO SUHGRPLQLR GHO VXU 3HU~ EROLYLDQR HUD HO SUHFLR TXH GHEtDQ SDJDU SDUD JDQDU HVD FRPSHWHQFLD FRQWUD &KLOH )UDFDVDGD OD FRQIHGHUDFLyQ SHUXDQR EROLYLDQD %ROLYLD \ HO 3HU~ VH UHGXMHURQ WHUULWRULDOPHQWH D OR TXH KDEtDQ VLGR UHV

SHFWLYDPHQWH ODV DXGLHQFLDV GH &KDUFDV \ /LPD VLQ TXH HVD UHGXFFLyQ LPSOLFDVH XQ HTXLOLEULR GHILQLWLYR GH ORV SRGHUHV HQ HO RUGHQ LQWHUQDFLRQDO VXUDPHULFDQR 'HMy DELHUWD SRU HO FRQWUDULR OD FRQIURQWDFLyQ GLUHFWD HQWUH HO %UDVLO $UJHQWLQD $UJHQWLQD &KLOH &KLOH 3HU~ 3HU~ &RORPELD (FXDGRU HQ XQ FtUFXOR YLFLRVR LQGHILQLGR (Q FXDQWR D OD HVWUXFWXUDFLyQ GHO SRGHU LQWHUQR ODV RSFLRQHV GHO 3HU~ IXHURQ PXFKR PiV OLPLWDGDV TXH HQ HO RUGHQ LQWHUQDFLRQDO /D DULVWRFUDFLD FULROOD QR KDEtD SRGLGR FRPR VX KRPyORJD FKLOHQD UHDOL]DU OD LQGHSHQ GHQFLD 6XV SULQFLSDOHV UHSUHVHQWDQWHV 7RUUH 7DJOH 5LYD $J HUR KDEtDQ VLGR DFX VDGRV GH FRODERUDFLRQLVPR &DVL WRGRV KDEtDQ SUHIHULGR ORV FDVWLOORV HVSDxROHV GHO &DOODR HQ YH] GH FRPEDWLU HQ $\DFXFKR &DUHFtDQ SRU FRQVLJXLHQWH GH OD IXHU]D \ HO SUHVWLJLR SROtWLFR QHFHVDULRV SDUD DVXPLU YLVLEOHPHQWH HO JRELHUQR GH XQD UHS~EOLFD TXH QR KDEtDQ GHVHDGR /RV VHFWRUHV SURIH VLRQDOHV PHGLRV HQWUH WDQWR HUDQ GHPDVLD GR GpELOHV FRPR SDUD UHPSOD]DUORV (Q XQ SDtV PXOWLUUHJLRQDO FRPR HO 3HU~ VRODPHQWH H[LVWtDQ WUHV VLVWHPDV RUJDQL]DGRV MHUiUTXL FDPHQWH D HVFDOD QDFLRQDO HO (MpUFLWR OD ,JOHVLD \ OD EXURFUDFLD FLYLO HVWDV GRV ~OWL PDV SRU VX QDWXUDOH]D QR SRGtDQ SUHWHQGHU HO SRGHU VXSUHPR (O HVWDGR GH JXHUUD LQWHU QDFLRQDO FDVL FRQWLQXR GHVGH KDVWD PHGLDGRV GHO VLJOR ;,; IRUWDOHFLy DGHPiV DO (MpUFLWR (O PLOLWDULVPR UHVXOWDED SRU FRQVL JXLHQWH HO PRGHOR SROtWLFR FRQ PD\RUHV SUR EDELOLGDGHV KLVWyULFDV 'H KHFKR VLQ PHQ FLRQDU LQWHULQDWRV PX\ EUHYHV VDOYR GRV 3DUGR 3LpUROD WRGRV ORV GHPiV SUHVLGHQWHV SHUXDQRV GHO VLJOR ;,; IXHURQ PLOLWDUHV +DVWD HO JRELHUQR GH &DVWLOOD VLQ HPEDUJR HVH SURSLR PLOLWDULVPR IXH LQFDSD] GH FRQV WUXLU XQ ´JRELHUQR IXHUWHµ SHVH D ORV HVIXHU ]RV GH *DPDUUD \ GH 3DQGR &DUHWDV

/D 3ULPHUD 5HS~EOLFD

(O GHVDUUROOR IUXVWUDGR $ PHGLDGRV GHO VLJOR ;,; OD FRPHUFLDOL ]DFLyQ LQWHUQDFLRQDO GHO JXDQR DEULy DO 3HU~ OD RSRUWXQLGDG GH FDPELRV VRFLDOHV \ HFRQyPLFRV HQ FRQGLFLRQHV PiV YHQWDMRVDV TXH ODV GH RWURV SDtVHV VXUDPHULFDQRV 3HUR DO ILQDO GHO SHUtRGR GHVSXpV GH DxRV FDVL WRGR KDEtD IUDFDVDGR /RV SHUXD QRV VH KDQ YHQLGR SUHJXQWDQGR GHVGH HQWRQFHV Â¢TXp RFXUULy FRQ HO JXDQR" &RQVLGHUHPRV SULPHUR VXPDULDPHQWH ODV FRQGLFLRQHV HFRQyPLFDV JHQHUDOHV GHO SDtV /D GHXGD H[WHUQD SHUXDQD VXSHUDED ORV GH SHVRV VX FUpGLWR LQWHUQDFLR QDO VH KDEtD DUUXLQDGR KDVWD HO SXQWR TXH ORV ERQRV SHUXDQRV VH FRWL]DEDQ D QR PiV GHO GH VX YDORU QRPLQDO (O VHFWRU SUL YDGR D PiV GH RWURV REVWiFXORV KDEtD GHELGR DIURQWDU GHVGH HO GHVRUGHQ PRQHWDULR (O DPRQHGDPLHQWR GH OD SODWD KDEtD EDMDGR HQ ORV SULPHURV DxRV UHSXEOL FDQRV KDVWD XQ GH OR SURGXFLGR HQ HO TXLQTXHQLR 3DUD ORV DxRV VH FDOFXODED TXH KDVWD PLOORQHV GHO YDORU GH ODV LPSRUWDFLRQHV HUDQ SDJDGRV HQ SODWD SLxD $ SDUWLU GH OD VLWXDFLyQ IXH DJUDYDGD SRU OD LQWURGXFFLyQ GH OD PRQHGD IHEOH EROLYLDQD (QWUH 3RWRVt DFXxy FDVL GH SHVRV FRQ XQD OLJD LQIHULRU D OD TXH XVDED OD PRQHGD SHUXDQD 'H HVWD FDQWLGDG IXH LQWHUQDGD DO 3HU~ DSUR[LPDGDPHQWH HO RFDVLR QDQGR HO RFXOWDPLHQWR GH OD PRQHGD QDFLR QDO \ VHULRV WUDVWRUQRV HQ ODV RSHUDFLRQHV FRPHUFLDOHV $O PLVPR WLHPSR DVt HQ HO SURSLR 3HU~ FRPR HQ HO (FXDGRU RSHUDEDQ HQWUH \ HVWDEOHFLPLHQWRV FODQGHVWL QRV GH PRQHGD IUDXGXOHQWD SDUD HO PHUFD GR SHUXDQR /DV OLPLWDFLRQHV GHO DKRUUR LQWHUQR DVt FRPR HO HVFDVR IOXMR \ PDO HPSOHR GH ORV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

3DEOR 0DFHUD

FDSLWDOHV H[WHULRUHV KDEtDQ SRU ~OWLPR GHWHUPLQDGR XQ HVWDQFDPLHQWR HQ WRGRV ORV VHFWRUHV HFRQyPLFRV SULQFLSDOPHQWH PLQHUtD \ DJULFXOWXUD GH H[SRUWDFLyQ /DV JDQDQFLDV GHO JXDQR SDUHFtDQ VHU XQD VROXFLyQ D WRGDV HVWDV GLILFXOWDGHV SHUR HO UHPHGLR IXH SHRU TXH OD HQIHUPH GDG /D PRQHGD EROLYLDQD IXH HV FLHUWR HOLPLQDGD SHUR PHGLDQWH XQD RSHUDFLyQ GH FRVWRV HOHYDGtVLPRV (O ILVFR VDOLy GH VX SREUH]D DXQTXH GHSHQGLHQGR FDVL H[FOXVL YDPHQWH GHO JXDQR (Q HO SUHVXSXHVWR GH HO JXDQR UHSUHVHQWDED \D HO GH ORV LQJUHVRV (Q HO GH VX SDUWL FLSDFLyQ KDEtD VXELGR DO $PSDUDGRV HQ HVWD SURVSHULGDG HO (VWDGR \ ODV FODVHV GLULJHQWHV GHO 3HU~ PRQWDURQ XQD HUUyQHD SROtWLFD HFRQyPLFD GH XQ ODGR IXHURQ WROHUDGDV GHVKRQHVWDV QHJRFLDFLRQHV FRQ OD GHXGD S~EOLFD H[WHU QD H LQWHUQD \ ODV FRPLVLRQHV GH HPSUpVWL WRV 'HO RWUR ODGR VH SXVR HQ HMHFXFLyQ XQ DPELFLRVR SURJUDPD GH REUDV S~EOLFDV GH LQIUDHVWUXFWXUD IHUURFDUULOHV SHQVDGDV HQ IXQFLyQ GH OD FRPHUFLDOL]DFLyQ PXQGLDO GH PDWHULDV SULPDV FRQ OR FXDO OD HFRQRPtD SHUXDQD VHJXtD VLHQGR XQD HFRQRPtD VDWp OLWH FRPSOHPHQWDULD GH ORV FHQWURV PDQX IDFWXUHURV GHO H[WHULRU (O ILQDQFLDPLHQWR GH HVDV REUDV UHVXOWy LQDGHFXDGR QR VyOR SRU ODV WDVDV GHO LQWHUpV \ HO PDO XVR GH ORV IRQGRV VLQR SRU FiOFXORV HUUyQHRV DFHUFD GH VX UHQWDELOLGDG D FRUWR \ PHGLDQR SOD]R

PXUDOODV FRORQLDOHV \ IDEULFy HQ VX YHFLQGDG GRV EDOQHDULRV GH OXMR /DV SXHUWDV GH ODV FDVDV \ OD URSD LQWHULRU VH LPSRUWDEDQ GHVGH 3DUtV 6LJQRV H[WHULRUHV GH XQ RSWLPLVPR TXH D QLYHO GH PD\RU LPSRUWDQFLD HVWLPXOy XQD RUJtD GHO FUpGLWR EDQFDULR TXH OOHYy D OD EDQFDUURWD GH ORV DxRV /RV SURSLHWDULRV FULROORV FUH\HURQ OOH JDGD VX KRUD FRQWUDMHURQ HQRUPHV SUpVWDPRV SDUD UHFRQVWUXLU VXV FDVDV H LQYHUWLU HQ ODV YLHMDV SODQWDFLRQHV GH D]~FDU (O VHFWRU PiV EHQHILFLDGR FRQ WRGRV HVWRV H[FHVRV IXH HO GH OD DJULFXOWXUD GH H[SRUWDFLyQ (O Â´FRWWRQ )DUQLQHÂµ GH ORV DxRV SURSLFLy OD H[WHQVLyQ GH ORV DOJRGR QDOHV HO FUpGLWR EDQFDULR IDYRUHFLy OD PRGHUQL]DFLyQ GH ODV YLHMDV SODQWDFLRQHV GH FDxD GH D]~FDU 3HUR OD LQIODFLyQ LQWHU

QD GH ORV SUHFLRV OD FR\XQWXUD LQWHUQDFLR QDO GH ORV DxRV OD GpELO H LUUDFLRQDO HVWUXFWXUD HPSUHVDULDO IUXVWUDURQ LQFOXVR HVH SDUFLDO GHVDUUROOR 'H WRGR HVR TXHGy FRPR VDOGR PRUDO OD LQLFXD WUDWD GH ORV LQPLJUDQWHV FKLQRV GH ORV FXDOHV OOHJDURQ DO 3HU~ PiV GH FLHQ PLO HQ PHQRV GH DxRV 1L HO FRQWUDWR 'UH\IIXV 3LpUROD QL OD QXHYD SROtWLFD SHUXDQD VREUH HO VDOLWUH 3DUGR EDVWDURQ SDUD GHWHQHU HO GHVDVWUH DGRQGH FRQGXFtD WRGD HVWD KLVWRULD SHUXDQD HQWUH /D JXHUUD GHO 3DFtILFR OR SXVR HQ HYLGHQFLD )XH XQD GHUURWD VROLFLWDGD \D TXH QR PHUHFLGD 2 SRU OR PHQRV XQD GHUURWD PHUHFLGD SRU XQD FODVH GLULJHQWH SUHVLGHQWHV PLQLVWURV FRPHUFLDQ WHV RELVSRV GRFWRUHV \ JHQHUDOHV TXH VROD PHQWH WXYR XQD KDELOLGDG KDFHU TXH HVD GHUURWD IXHVH SDJDGD SRU HO SURSLR SXHEOR

'HO ODGR HPSUHVDULDO SULYDGR KXER HQ HVRV DxRV D OD YH] LQLFLDWLYD H LQFD SDFLGDG )XHVH FRPR FRQVLJQDWDULRV R FRPR LQWHUPHGLDULRV GH QHJRFLRV H[WUDQMHURV H LQFOXVR FRQ GLUHFWR H LOtFLWR EHQHILFLR GHO (VWDGR VH FUHDURQ JUDQGHV IRUWXQDV /LPD URPSLy VXV &DUHWDV

&DStWXOR ,9

0DQXHO /RUHQ]R 9LGDXUUH Â´(O 3ODQ GHO 3HU~Âµ (Q /RV ,GHyORJRV FROHFFLyQ GRFXPHQWDO SDUD OD LQGHSHQGHQFLD GHO 3HU~ /LPD 3iJV O

%DUWRORPp +HUUHUD Â´6HUPyQ GH VHJXQGD SDUWHÂµ (Q (VFULWRV \ 'LVFXUVRV 7RPR , /LPD ( 5RVD\ 3iJV O

)UDQFLVFR GH 3DXOD *RQ]iOH] 9LJLO Â´,PSRUWDQFLD \ XWLOLGDG GH ODV DVRFLDFLRQHVÂµ (Q (GXFDFLyQ \ VRFLHGDG /LPD ,1& 3iJV

5LFDUGR 3DOPD Â´(O %DLOH GH /D 9LFWRULDÂµ (Q 7UDGLFLRQHV 3HUXDQDV YDULDV HGLFLRQHV

0DQXHO 3DUGR Â´0HQVDMH GHO SUHVLGHQWH GH OD UHS~EOLFD GRQ 0DQXHO 3DUGR DO FODXVXUDU ODV VHVLRQHV GH OD OHJLVODWXUD H[WUDRUGLQDULD HO GH DEULO GH Âµ (Q 0HQVDMHV GH ORV SUHVLGHQWHV GHO 3HU~ 3HGUR 8JDUWHFKH \ (YDULVWR 6DQ &ULVWyEDO FRPSV YRO ,, /LPD LPSUHQWD *LO 3iJV O

&DSLWXOR LQGG

O LPSODQWDUVH HO UHSXEOLFDQLVPR OXHJR GH OD UHQGLFLyQ GHO 9LUUH\ /D 6HUQD ORV LGHDOHV SROtWLFRV GH OD LOXVWUDFLyQ HXURSHD VH WUDVSODQWDURQ DO 3HU~ /D LOXVWUDFLyQ \ HO VLVWHPD UHSXEOLFDQR LPSOLFDQ XQD GRVLV VLJQLILFDWLYD GH LQGLYLGXDOLVPR (VWR SURGXMR XQ FKRTXH QR \D VyOR FRQ OD PHQWDOLGDG MHUiUTXLFD KHUHGDGD GHO SHUtRGR HVSDxRO VLQR WDPELpQ FRQ OD PHQWDOLGDG FRUSRUDWLYD \ VROLGDULD LQGtJHQD TXH OD OHJLVODFLyQ HVSDxROD KDEtD UHVSHWDGR \ FRQ ODV LGHDV GH VROLGDULGDG VRFLDO \ ELHQ FRP~Q TXH SURIHVDED HO FRP~Q GH ORV SHUXDQRV EDMR OD LQVSLUDFLyQ GH OD ,JOHVLD &DWyOLFD /DV SUHJXQWDV GH RUGHQ SDUD ORV LQWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV GH HQWRQFHV IXHURQ Â¢4Xp HV OD UHS~EOLFD" Â¢&XiO HV OD UHODFLyQ HQWUH LQGLYLGXDOLVPR \ HO PXQGR FRUSRUDWLYR" Â¢&yPR GHILQLU OD FLXGDGDQtD D WUDYpV GH OD QRFLyQ GH OD UD]yQ" Â¢4Xp URO FXPSOH OD ,JOHVLD HQ HO 3HU~" (VWDV SUHJXQWDV VH KLFLHURQ D~Q PiV XUJHQWHV HQ ORV P~OWLSOHV PRPHQWRV HQ TXH OD UHS~EOLFD PRVWUy VXV LQVXILFLHQFLDV \ VXV PDOHV (O GHVRUGHQ SROtWLFR \ HO FDXGLOOLVPR ODV JXHUUDV LQWHVWLQDV \ HO FOLHQWHOLVPR PDUFDURQ ODUJRV DxRV GH QXHVWUD KLVWRULD 'HVGH ODV JXHUUDV GH LQGHSHQGHQFLD D OD GHO 3DFtILFR VH DEUH XQ SHUtRGR FRPSOHMR GH QXHVWUD KLVWRULD $EDUFD GHVGH HO SULPHU PLOLWDULVPR LQFOX\HQGR OD pSRFD GHO JXDQR KDVWD HO SULPHU FLYLOLVPR (Q HVWH ODUJR SHUtRGR HO GHVWLQR GH QXHVWUD SDWULD VLJXH HO LUUHYHUVLEOH SDVR KLVWyULFR GH OD UHS~EOLFD

/D MRYHQ 5HS~EOLFD GH OD ,QGHSHQGHQFLD D OD *XHUUD FRQ &KLOH

(O SXHEOR GHEH VHU LQVWUXLGR GH OR TXH FRQVWLWX\H OD OLEHUWDG

Â¸,S 7SHU KLS 7LYÂ&#x201A;Â¹ ,U 3VZ 0KL}SVNVZ! JVSLJJP}U KVJ\TLU[HS WHYH SH PUKLWLUKLUJPH KLS 7LYÂ&#x201A; 3PTH ,_[YHJ[VZ ZLSLJJPVUH KVZ WmNZ

'LVFXUVR TXLQWR /H\HV IXQGDPHQWDOHV TXH FRQYLHQHQ DO 3HU~ 0DQXHO /RUHQ]R GH 9LGDXUUH /LPD

*UDQ MXULVWD \ XQR GH ORV PjV FRQWURYHUWL GRV LQWHOHFWXDOHV GH VX WLHPSR 7XYR OD RVD GtD GH HVFULELU XQ OLEUR TXH FRQWUDGHFtD VXV SURSLDV LGHDV 9LGDXUUH FRQWUD 9LGDXUUH

L XQ YLDMHUR DQXQFLDVH HO GHVFXEULPLHQ WR GH XQ SDtV IHOL] GRQGH HO 6RO GHVSL GLHQGR VXV UD\RV GH XQ PRGR VXDYH \ EHQLJQR GLHVH D OD 7LHUUD XQ FDORU PRGHUD GR VLQ ORV DUGLHQWHV ULJRUHV GHO HVWtR GRQGH HO WHPSODGR FpILUR VRSODVH VLQ LQWHUYDOR YLYLILFDQGR KRPEUHV DYHV EHVWLDV iUEROHV \ SODQWDV GRQGH VH UHFRJLHVHQ ORV PLVPRV IUXWRV GH FRQWLQXR \ ORV FDPSRV SUHVHQWDVHQ XQD H[WHQGLGD DOIRP EUD GH PDWL]DGDV \ DURPiWLFDV IORUHV GRQGH FRUULHQGR ORV UtRV HQ FRQFHUWDGRV FDXFHV KLFLHVHQ XQ UXLGR DSDFLEOH VHPH MDQWH DO VXHxR GHO MXVWR GRQGH ORV PRQWHV SUHVHQWDVHQ FD]D DEXQGDQWH ORV OODQRV HVSLJDV FRSLRVDV ODV FRVWDV VHUHQDV GHOLFD GD SHVFD GRQGH ODV PXMHUHV IXHVHQ WDQ EHOODV FRPR ODV FLUFDVLDQDV WDQ YLUWXRVDV \ PRGHVWDV FRPR ODV FXiTXHUDV GRQGH ORV KDELWDQWHV VHQVLEOHV \ KRVSLWDODULRV VDOLH VHQ D UHFLELU D ORV H[WUDQMHURV FRQ OD DPD EOH HPXODFLyQ GH DGPLWLUORV HQ VXV FDVDV \ KDFHUORV SDUWtFLSHV GH ORV DEXQGDQWHV ELH QHV FRQ TXH ORV HQULTXHFLy OD QDWXUDOH]D GRQGH ODV DODEDQ]DV DO XQLJpQLWR GH 'LRV HQ ORV WHPSORV DFRPSDxDGDV GH XQD GHOL FLRVD P~VLFD UHWUDWDVHQ HO FDUiFWHU GH SD] \ WROHUDQFLD GH QXHVWUR -HV~V DGRUDGR GRQGH QR KXELHVHQ OH\HV HVFULWDV VLQR VDQ WDV FRVWXPEUHV GRQGH QR VH R\HVH HO QRP EUH GH PDJLVWUDGRV QL PpGLFRV SRU QR FRQRFHUVH QL ODV HQIHUPHGDGHV GHO FXHUSR QL ORV YLFLRV GHO HVStULWX GRQGH QR WXUED VHQ OD WUDQTXLOLGDG HO UD\R HO WUXHQR OD WHPSHVWXRVD OOXYLD HO WHUUHPRWR GRQGH OD GLVFRUGLD OD HQYLGLD ORV FHORV ODV YHQJDQ ]DV HVDV WpWULFDV KLGUDV MDPiV KXELHVHQ DVRPDGR VXV SiOLGRV \ KRUURURVRV VHPEODQ WHV WRGRV WRGRV JULWDUtDPRV HQVHxDGQRV HO FDPLQR GH HVH YHUGDGHUR SDUDtVR GH HVD

&DSLWXOR LQGG

'LVFXUVR TXLQWR /H\HV IXQGDPHQWDOHV TXH FRQYLHQHQ DO 3HU~

FRPDUFD GH SODFHU \ JORULD GH HVH WHUUHVWUH HPStUHR LPDJHQ YLYD GH DXWRU GHO 8QLYHUVR &XDQGR HQ PLV FXDWUR DQWHULRUHV GLVFXUVRV \R RV KH KHFKR HO SDUDOHOR HQWUH OD GHVJUD FLDGD FODVH GH XQ DEDWLGR \ PLVHUDEOH HVFODYR URGHDGR GH JULOORV \ FDGHQDV VHSXOWDGR HQ SHVWtIHURV \ REVFXURV FDODER ]RV DVHVLQDGR HQ FDGDOVRV R H[SDWULDGR HQ GLVWDQFLD GH ORV REMHWRV PiV WLHUQRV GH VX DPRU \ OD VXHUWH SUyVSHUD \ GLFKRVD GHO FLXGDGDQR OLEUH DOHJUH HQ OD DEXQGDQFLD VHJXUR HQ VX GRPLFLOLR \ URGHDGR GH VX GLODWDGD IDPLOLD PH UHFRQYHQGUpLV SRUTXH RV KDEOH VREUH ORV PHGLRV GH HVWDEOHFHU XQ JRELHUQR UDFLRQDO \ MXVWR &UHHUpLV WDO YH] TXH VRQ SLQWXUDV ORV TXH VRQ FRQYHQFL PLHQWRV R LPDJLQDFLRQHV ODV YHUGDGHV PiV FRQVWDQWHV VL FRQWHQWR FRQ HO QRPEUH GH 5HS~EOLFD QDGD RV GLMHVH VREUH HO PRGR GH HVWDEOHFHUOD \ SHUSHWXDUOD 7DO YH] PH DUJ LUtDLV FRQ OR TXH H[SXVH HQ XQR GH PLV HQWUHWHQLPLHQWRV 5RPD \ *UHFLD GHVWUR]D GDV HQ IDFFLRQHV 9HQHFLD H[LVWLHQGR EDMR HO GHVSRWLVPR GH ODV OH\HV *pQRYD VLHPSUH YDFLODQWH )UDQFLD VLQ SRGHU PDQWHQHU SRU GLH] DxRV HO iUERO TXH UHJy FRQ OD VDQJUH GH PiV GH GRV PLOORQHV GH VXV PLVPRV KLMRV <R QR YDUtR (Q QDGD DSURYHFKDUi OD H[SXOVLyQ GHO HVSDxRO IHUR] VL QR SXEOLFD PRV XQRV FyGLJRV SHUIHFWRV \ DQiORJRV DO VLVWHPD TXH KHPRV MXUDGR 'HEHPRV DVSLUDU D OD SHUIHFFLyQ GH ODV OH\HV /RV GHUHFKRV GHO KRPEUH HQ VRFLHGDG VRQ ORV PLVPRV GHUHFKRV TXH OH GLR OD QDWXUDOH ]D 3DUD DVHJXUDU HVWRV GHUHFKRV ORV KRP EUHV VH GHEtDQ XQLU \ IRUPDU XQ FXHUSR SROtWLFR /DV OH\HV QR GHELHURQ VHU VLQR OD H[SOLFDFLyQ GHO GHUHFKR QDWXUDO VRVWHQLGD SRU OD IXHU]D FRP~Q GH ORV PLHPEURV TXH FRPSRQHQ HO (VWDGR <R QR KDOOR SDFWR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

0DQXHO /RUHQ]R GH 9LGDXUUH

VRFLDO FRQIRUPH DO PRGHOR SULPLWLYR TXH HQVHxy HO (WHUQR D QR H[FHSFLRQDU D ORV VXL ]RV \ DQJOR DPHULFDQRV 7HQJR SUHVHQWHV ORV FyGLJRV DQWLJXRV \ PRGHUQRV HQ WRGRV HOORV KDOOp XVXUSDFLRQHV GHIHFWRV HUURU IXHU]D RSUHVLyQ H LQMXVWLFLD $TXHOODV SDODEUDV GH 6ROyQ \R QR GR\ ODV PHMRUHV OH\HV SHUR Vt ODV PiV DGHFXDGDV SDUD $WHQDV VH WXYLHURQ SRU XQD Pi[LPD LQFRQWURYHUWLEOH \ VDJUDGD (VWH HV XQR GH ORV SHUMXLFLRV GH DXWRULGDG TXH KD SHUMXGLFDGR PiV D ORV SXHEORV 8QD &RQVWLWXFLyQ TXH QHFHVLWD GH YDULDV UHIRU PDV GHFtD 0 /DQJULVNH FpOHEUH RUDGRU GH ,UODQGD HV XQ FXDGUR IRUPDGR SRU GLYHUVRV SLQWRUHV &DGD XQR WLHQH VX LGHD \ VX JXVWR QR SXHGH KDEHU QL RUGHQ QL H[DFWLWXG /D 3URYLGHQFLD TXH QRV RUJDQL]y GH PRGR TXH GHVHiVHPRV VHU IHOLFHV GHEtD SRQHU D QXHV WUR DOFDQFH ORV PHGLRV GH VHUOR 6L HO DVFpWLFR OR FRQILHVD HQ OR PRUDO QR GHEH QHJDUOR HQ OR SROtWLFR <R KH IRUPDGR GH 'LRV XQD LGHD PiV MXVWD \R OR FRQILHVR EXHQR \ RPQLSR WHQWH /HMRV GH Pt SHQVDU TXH VH GHOHLWD HQ HO GRORU HO WRUPHQWR OD DIOLFFLyQ HO KDPEUH \ OD PLVHULD GH VXV FULDWXUDV (VWH HV HO FDUiFWHU GH XQ 1HUyQ GH XQ 7RUTXHPDGD R GH RWUR ,QTXLVLGRU (O KRPEUH HV FDSD] GH SHUIHFFLyQ HQ VXV REUDV QR OD VXPD SRUTXH HVR HV UHVHUYDGR D OD 'HLGDG 'LRV TXLHUH TXH DVSLUHPRV D HVD SHUIHFFLyQ SRUTXH 'LRV TXLHUH OR PHMRU SDUD QRVRWURV 1R WHQHPRV VLQR TXH VHJXLU OD YR] GH OD QDWXUDOH]D \ QR VHSDUDUQRV XQ iSLFH GH VXV GRFWULQDV (OOD GLFWD SUHFHSWRV TXH VL ORV FXPSOLPRV VHUH PRV VLQ GXGD GLFKRVRV 0DTXLDYHOR FUHtD LQFRPSDWLEOH OD JUDQGH]D GH XQD 5HS~EOLFD \ VX WUDQTXLOLGDG FRQVWLWXtD VX HOHYDFLyQ HQ VHU FRQTXLVWDGRUD VX RSXOHQFLD HQ KDFHU PXFKRV SXHEORV LQIHOLFHV 1R SUHVXPtD XQ JRELHUQR VLQ JUDQGHV GHIHFWRV <R OR SHUGR QR 0DTXLDYHOR QR DOFDQ]y ORV HIHFWRV SURGL JLRVRV GH OD UHSUHVHQWDFLyQ QDFLRQDO HVWH ELHQ QRV HUD UHVHUYDGR

+DFHPRV XQD PH]FOD GH OD DULVWRFUDFLD \ OD GHPRFUDFLD /R TXH KD\ HV TXH HQ HO FXUVR GH XQ ODUJR JRELHUQR FRPR SHQVDED 0RQWHVTXLHX VH GHVFLHQGH DO PDO SRU XQD JUDYLWDFLyQ LQVHQVLEOH \ VH VXEH DO ELHQ FRQ JUDQGH HVIXHU]R (VWR HV OR TXH QHFHVLWDPRV (QYHMHFLGRV EDMR XQD GRPLQDFLyQ GHVSyWL FD UHWHQHPRV LQILQLWRV KiELWRV GH VHUYL GXPEUH VLQ SRGHU DYHQLUQRV FRQ ODV QREOHV PDQHUDV GH OD OLEHUWDG &RPR ORV TXH QDFLHURQ HQ OD PLVHULD \ XQD IRUWXQD SUyV SHUD OHV KDFH PXGDU GH HVWDGR GHVFXEUHQ D FDGD PRPHQWR VLJQRV GH OD HGXFDFLyQ TXH UHFLELHURQ GHO PLVPR PRGR QRVRWURV iUEROHV LQMHUWRV KDFHPRV VHQWLU HO JXVWR GH GRV IUXWRV PX\ GLYHUVRV <R PLVPR MDPiV IXL FRQVHFXHQWH DERUUHFtD D ORV WLUDQRV GHWHVWp ODV SUHRFXSDFLRQHV DULVWRFUiWLFDV HVFULEt \ GHFODPp HQ IDYRU GH ORV GHUHFKRV GHO KRPEUH SHUR £DK FXiQWDV FRQYHUVDFLR QHV FXiQWRV PRGRV FXiQWRV ULGtFXORV JHV WRV HQ RSRVLFLyQ FRQ PLV LGHDV £3HQVDPLHQWR VXEOLPH GH 0DTXLDYHOR (O SXHEOR HV FRPR XQD EHVWLD IHUR] FX\R QDWXUDO VDOYDMH VH KD VXDYL]DGR HQ SULVLyQ \ DFRVWXPEUDGR D OD HVFODYLWXG 6L VH OH GHMD OLEUH HQ ORV FDPSRV LQFDSD] GH SURFXUDU SRU Vt VX PDQWHQL PLHQWR \ SURSRUFLRQDUVH XQ DVLOR HV SUHVD GHO SULPHUR TXH TXLHUH VXMHWDUOR GH QXHYR D ORV ILHUURV (VWR HV OR TXH VXFHGH D XQ SXHEOR DFRVWXPEUDGR D GHMDUVH JREHUQDU (VWR HV GLUp \R HO FDUiFWHU GH XQD 1DFLyQ HQ OD TXH VH SURFXUy HGXFDU HQ OD VHUYL GXPEUH HVWR HV OR TXH PRWLYy HO VRILVPD GH 0DEOL ¢GH TXp VLUYH OD OLEHUWDG DO TXH QR VH KDOOD HQ SURSRUFLyQ GH PDQWHQHUOD" 1HFHVLGDG GH OD LOXVWUDFLyQ (O UHPHGLR D HVWH PDO D HVWH UDGLFDGR PDO HV OD LOXVWUDFLyQ 0RQWHVTXLHX \

)LODQJLHUL FRQYLHQHQ TXH SDUD ODV PHMRUHV OH\HV HV PHQHVWHU TXH ORV HVStULWXV HVWpQ SUHSDUDGRV /D QHFHVLGDG HV PD\RU FXDQWR PiV IXHUWHV \ UDGLFDGRV ORV HUURUHV UHFLEL GRV /D IXHU]D GH ODV FRVWXPEUHV KDFH TXH VH DPHQ SUiFWLFDV RGLRVDV GHFUHWRV EiUED URV GLVSRVLFLRQHV GHVSyWLFDV FUXHOHV \ GXUDV 'HEH DQWHFHGHU HO FRQYHQFLPLHQWR SDUD TXH VH DPH HO QXHYR VLVWHPD (VWH GHEHUtD VHU HO WUDEDMR GH ORV GLFKRVRV JHQLRV TXH DEXQGDQ HQ HO 3HU~ HQ PiV FRSLD TXH ORV PHWDOHV /D RFDVLyQ HV GLFKRVD 1XHVWUR FRQFLXGDGDQR 6XQRQ SHUVLJXH ODV ~OWLPDV UHOLTXLDV GHO HMpUFLWR GHO 5H\ GH 3HUVLD 1RVRWURV ORV DQFLDQRV JR]DPRV GH OD PiV SHUIHFWD SD] \ WUDQTXLOLGDG HQ QXHVWUR JDELQHWH \ SRGHPRV HVFULELU VLQ FRPSURPHWLPLHQWR QL WHPRUHV <R OR KDJR SRU PL SDUWH DXQTXH GH XQ PRGR WDQ GpELO TXH QR PH VDWLVIDFH D Pt PLVPR 'HVHDUtD TXH HVWD HPSUHVD VH WRPDVH D FDUJR GH RWUR WDOHQWR IHOL] \ SURSRUFLRQDGR DO GLJQR REMHWR 5HPHGLR FRQWUD OD DULVWRFUDFLD +DJDPRV OR TXH HVWp GH QXHVWUD SDUWH SRQJDPRV HQ ULGtFXOR OR TXH DQWHV HUD REMH WR GH DGRUDFLyQ /D ORFXUD GH OD FDEDOOHUtD HUD OD HQIHUPHGDG GH WRGD OD (XURSD /RV KRPEUHV GH PiV PpULWR VDOtDQ DO FDPSR VH GHVDILDEDQ VH EDWtDQ SRUTXH VH FRQIHVDVH OD KHUPRVXUD VXSHULRU GH VXV GDPDV /D KLVWRULD SUHVHQWD FDVRV ORV PiV H[WUDYD JDQWHV 8Q HVSDxRO HVFULEH (O 4XLMRWH pO IXH OD TXLQD FRQWUD DTXHOOD LQYHWHUDGD ILHEUH HQ HO PRPHQWR GHVDSDUHFLHURQ ORV FDEDOOH URV DQGDQWHV 3RU PXFKRV VLJORV OD UHOLJLyQ VLUYLy GH SUHWH[WR \ FREHUWRU SDUD ORV GHVLJ QLRV PiV YLOHV /D KLSRFUHVtD WRPDED OD H[WHULRU IRUPD GH OD YLUWXG /RV SURJUHVRV HQ OD SROtWLFD VH PHGtDQ SRU HO HVWXGLR GH XQD DSDUHQWH EXHQD IH 3DODEUDV GH HGLILFD FLyQ PRYLPLHQWR GH RMRV \ GH PDQRV LQGL &DUHWDV

0DQXHO /RUHQ]R GH 9LGDXUUH

'LVFXUVR TXLQWR /H\HV IXQGDPHQWDOHV TXH FRQYLHQHQ DO 3HU~

FDQGR OD UHVLJQDFLyQ \ OD HVSHUDQ]D HQ HO 6HU 6XSUHPR DWUDtDQ OD DWHQFLyQ HO YRWR \ HO SDUWLGR GH LQQXPHUDEOHV JHQWHV LQFDXWDV 3UHVHQWD 0ROLq UH HO 7DUWXIR \ UHYLHQWDQ WRGRV ORV UHVRUWHV GH OD PiTXLQD GH OD ELJR WHUtD 6H DEXVD GH OD FiWHGUD GHO (YDQJHOLR HVD RUDWRULD TXH GHEtD VHU OD PiV VHQWLPHQ WDO R VH DEDWH R VH SURIDQD ORV WH[WRV VDJUD GRV VH DSOLFDQ VLQ FULWHULR ODV SLQWXUDV FyPLFDV VH VXVWLWX\HQ D ORV VHULRV GLVFXUVRV PRUDOHV HO SDGUH ,VOD SXEOLFD HO *HUXQGLR \ HQ HO PRPHQWR VH DGYLHUWH OD UHIRUPD <R QR KDOOR XQ UHPHGLR WDQ DGHFXDGR FRQWUD HVWRV PDOHV FRPR HO ULGtFXOR /ODPHPRV FRQGHV \ PDUTXHVHV D QXHVWURV FDEDOORV \ SHUURV VHD HO QRPEUH TXH VH OHV Gp D ORV ORFRV HQ ORV WHDWURV DSDUH]FDQ HVWDV JyWLFDV LQVWLWXFLRQHV FRQ HO URSDMH GHO GHVSUHFLR VXVWLW~\DQVH HVDV SDODEUDV D ODV GH QHFLR \ IDWXR ~VHQVH SRU LQVXOWR \ FRPR OD PD\RU RIHQVD D XQ KRPEUH GHVFRPHGLGR PDO HGX FDGR VLQ WDOHQWR OOiPHVHOH &RQGH R 0DUTXpV <R QR SURFHGR SRU SUHYHQFLyQ VLQR SRU SULQFLSLRV 0RQWHVTXLHX PH HQVHxD TXH HO TXH DPD OD GHPRFUDFLD DPD OD LJXDOGDG <R SUHVFLQGR GH WHRUtDV <R UHFXHUGR FRQ 0LUDEHDX D ORV SXHEORV QR OR TXH VH KD HVWXGLDGR HQ ORV OLEURV QL HQ ODV PHGLWDFLR QHV DEVWUDFWDV VLQR OR TXH pO PLVPR KD DSUREDGR /D OLEHUWDG QR HV WDQWR HO IUXWR GH XQD GRFWULQD WUDEDGD SRU GHGXFFLRQHV ILORVyILFDV FRPR OD H[SHULHQFLD GH ORV GtDV \ UDFLRFLQLRV VLPSOHV \ ODV FRQVHFXHQFLDV QHFHVDULDV TXH GH DOOt UHVXOWDQ (V PHQHV WHU KDEHU SHUGLGR HO HQWHQGLPLHQWR FDUHFHU GH UHIOH[LRQHV HQWUHJDU OD FRQFLHQFLD URP SHU ORV YtQFXORV GH OD QDWXUDOH]D UHQXQFLDU DO SXGRU HQGXUHFHUVH HQ HO HQJDxR \ SUL YDUVH SDUD VLHPSUH GH WRGRV ORV VHQWLPLHQ WRV QDWXUDOHV SDUD KDFHU HO PHQRU SDFWR WUHJXD R FRQYHQLR FRQ OD DQWLJXD DULVWRFUD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

FLD 6L QRVRWURV PDQWHQHPRV VXV IRUPDV HQ XQ JRELHUQR GHPRFUiWLFR UHVXOWDUi OR TXH D XQ HQIHUPR TXH KD VXIULGR XQD IXHUWH LQGL JHVWLyQ 6L VX HVWyPDJR QR HVWi SHUIHFWD PHQWH SXULILFDGR FXDOTXLHU DOLPHQWR TXH WRPH SRU QREOH TXH VHD HQ HO PRPHQWR OH DOWHUD \ FRUURPSH \R QR KDOOR HQWUH ORV JRELHUQRV VLPSOHV RWUR SHRU TXH HO DULVWR FUiWLFR OD 3RORQLD JDUDQWL]D PL SDODEUD 3HUR HO DULVWR GHPRFUiWLFR PH SUHVHQWD PD\RUHV WXUEXOHQFLDV LQTXLHWXGHV \ DQDU TXtDV 5RPD IXH JORULRVD PLHQWUDV OD DOWD FODVH WRGR OR JREHUQDED \ UHJtD /RV SULQFL SLRV GH GHFDGHQFLD \R QR ORV FRQFLER FRPR 0RQWHVTXLHX \ *LEERQ 6X SODQ IXH DOWHUD GR GHVGH HQWRQFHV FRPHQ]y OD JXHUUD FLYLO \ OD UXLQD (V YHUGDG TXH &pVDU \ 3RPSH\R FDVL FRQFOX\HQ OD FRQTXLVWD GHO JRELHUQR FRQRFLGR <R FRQILHVR HO KHFKR SHUR HQ pO YHR DTXHOODV OXFHV TXH DO H[SLUDU SDUHFH TXH DOXPEUDQ PiV TXH HQ VX HVWDGR SHU IHFWR (O GtD GH ODV JORULDV GH HVRV JUDQGHV KRPEUHV HV OD YtVSHUD GH OD FDtGD HVSDQWR VD GH OD 5HS~EOLFD 6L KDQ GH JREHUQDU HO SXHEOR ORV QREOHV pVWRV VLHPSUH KDQ GH WUD EDMDU SRU OD WLUDQtD <R QR TXLVLHUD HQ PLV GLVFXUVRV QRP EUDU MDPiV SHUVRQDV SHUR KD\ DOJXQRV FDVRV HQ TXH HV QHFHVDULR H LPSUHVFLQGLEOH 7RUUH 7DJOH \ 5LYD $J HUR HO XQR SUHWHQ GH HQWUHJDU OD SDWULD HO RWUR OD YHQGH %HULQGRDJD HV HO DJHQWH GH OD PiV DOWD WUDLFLyQ (O YLFHSUHVLGHQWH $OLDJD HV XQ GHVHUWRU WDQWR PiV FULPLQDO FXDQWR TXH FRQ HQJDxRV GHWXYR D PXFKRV SDWULRWDV \ OHV LPSLGLy TXH HQ WLHPSR HPLJUDVHQ )XHQWH *RQ]iOH] DGPLWH HO JRELHUQR D QRPEUH GHO 5H\ \ SXEOLFD HO EDQGR GH TXH VH KDEOD HQ PL SULPHU GLVFXUVR <R QR KH YLVWR HPLJUDGRV VLQR D 6RULD \ D GRQ 0DQXHO GH 6DOD]DU \ %DTXtMDQR 7RGRV ORV GHPiV WtWXORV KDQ TXHGDGR KDFLHQGR OD

FRUWH D 5RGLO PHQRV GLJQRV GH H[FXVD SXHV WHQtDQ DEXQGDQWHV SURSRUFLRQHV SDUD HPLJUDU GH TXH FDUHFtDQ LQILQLWRV TXH YLPRV HQ HVRV DUHQDOHV KDPEULHQWRV \ FDVL GHVQXGRV KX\HQGR GH OD VHUYLGXPEUH &RPSDUDGD OD FRQGXFWD GH HVRV DULVWyFUD WDV FRQ OD GH FLHQ \ FLHQ QRWDEOHV SRU VX YLUWXG SRU VXV WDOHQWRV SRU VX GHFLVLyQ D QXHVWUD FDXVD FRQ MXVWLFLD OODPDGRV D ORV SULPHURV HPSOHRV GH OD 5HS~EOLFD &RQWUD ORV PD\RUD]JRV 1R GHEHQ KDEHU WtWXORV QR GHEHQ KDEHU PD\RUD]JRV SULPRJHQLWXUDV ILGHLFRPLVRV SDWURQDWRV GH OHJRV \ GHPiV IXQGDFLRQHV TXH WXYLHURQ SRU REMHWR SULQFLSDO HVWDEOH FHU OD GHVLJXDOGDG GH ORV KRPEUHV (O GLV FXUVR TXH GHMy HVFULWR 0LUDEHDX VREUH HVWD PDWHULD \ TXH IXH OHtGR FRQ DSODXVR GHV SXpV GH VX PXHUWH PH KDUtD VyOR UHPLWLU PH D pO VL HVWRV OLEURV VH KDOODVHQ DO DOFDQ FH GH WRGRV ORV SHUXDQRV D TXLHQHV WUDWR GH LQVWUXLU <R XVDUp GH PXFKRV GH VXV SHQVD PLHQWRV \ DxDGLUp DOJXQRV PtRV /D PRUDO OD UHOLJLyQ OD SROtWLFD DERJDQ SRU OD FDXVD TXH GHILHQGR ¢3HUR SXHGH KDEHU DOJXQD OH\ TXH QR WHQJD HVWUHFKD UHODFLyQ FRQ OD PRUDO OD UHOLJLyQ \ OD SROtWL FD" (VWRV VRQ ORV HOHPHQWRV TXH FRPSRQHQ HO JUDQ WRGR GH OD IHOLFLGDG KXPDQD (Q ORV FyGLJRV DQWLJXRV GHIHFWXRVRV PXFKDV YHFHV VH ILMDURQ HQ GLVWDQFLD HQ ORV PRGHUQRV VH FRPSHQHWUDQ GH WDO PDQHUD TXH FRQVWLWX \HQ XQ VROR VHU /D SROtWLFD H[LJH HQ ODV PRQDUTXtDV ODV SULPRJHQLWXUDV (VWH IXH HO HUURU GH 0LUDEHDX TXHUHU TXH VH PDQWXYLH VH /XLV &DSHWR HQ HO WURQR \ TXHUHU DO PLVPR WLHPSR GHVWUXLU ORV PD\RUD]JRV

&RUWH \ QREOH]D GHEH KDEHU GRQGH KD\ XQ 0RQDUFD (O TXH DPD \ SURWHJH HVDV UHQWDV SHUSHWXDV FDEDOD SRU HO PDQGR SDUD Vt R SDUD RWUR (O TXH TXLHUH GLVWLQFLRQHV QR TXLHUH UHS~EOLFD HO TXH SUHWHQGH TXH ORV GHUHFKRV GHO KRPEUH DO QDFHU QR VHDQ LJXD OHV QL FRQWLQ~HQ VLpQGROR HV XQ WLUDQR VLQ PLQLVWUR GH OD WLUDQtD HV XQ HQHPLJR GH 'LRV GH VXV VHPHMDQWHV GH OD SD] GH ODV IDPLOLDV \ GH OD WUDQTXLOLGDG S~EOLFD 4Xp GHVHQODFH WDQ KHUPRVR SRGtDQ WHQHU HVWDV LGHDV VL QR HVWXYLHVH ILUPHPHQWH FRQYHQFLGR TXH ORV GLVFXUVRV GH HQVHxDQ]D JHQHUDO TXH GHEHQ FLUFXODU QR KDQ GH VHU GLIXVRV SRUTXH QR VHUiQ OHtGRV <R KDUtD YHU TXH WRGRV ORV FDVXLVWDV ORV WHyORJRV ORV MXULVFRQVXOWRV TXH GHIHQGLHURQ OD SHUPD QHQFLD GH ORV YtQFXORV SHFDURQ FRQWUD OD OH\ VDQWD GH OD QDWXUDOH]D /RV KLMRV WRGRV WLHQHQ LJXDO GHUHFKR D ORV ELHQHV GH VX SDGUH R QLQJXQR GH HOORV OR WLHQH (V SRU HVWR TXH 6ROyQ QR FRQVLQWLy TXH WHVWDVHQ ORV TXH GHMDEDQ VXFHVLyQ OHJtWLPD 3UHIHUHQFLD DO XQR \ QR SUHIHUHQFLD SRU HO PpULWR \ OD YLUWXG VLQR SRU QDFLPLHQWR DQWHULRU HV XQD EDUEDULH XQD LQMXVWLFLD &RQFOXVLyQ <D SRU OR SUHVHQWH PH SDUHFH TXH WRGRV TXHGDQ FRQYHQFLGRV TXH MDPiV GHEHPRV SHQVDU HQ FRQVWLWXLU XQ UHLQR TXH VL QR TXHUHPRV UH\ QR GHEHPRV VRVWHQHU OD QREOH]D KHUHGLWDULD ORV WtWXORV ORV PD\R UD]JRV ORV SULYLOHJLRV ODV GLVWLQFLRQHV TXH VH OODPDURQ GH IDPLOLD 'HPyFUDWDV QDFLR QDOHV QXHVWUDV EDVHV VRQ OD UHOLJLyQ \ OD PRUDO HO YHUGDGHUR KRQRU HO DPRU SHUPD QHQWH D OD SDWULD

&DUHWDV

%DUWRORPp +HUUHUD

XDQGR DO HQWUDU HO 3HU~ HQ OD OLEUH DGPLQLVWUDFLyQ GHO SLQJ H SDWULPR QLR TXH OH FRQFHGLy HO 6HxRU GHELy SRVWUDUVH DQWH pO HQ WHVWLPRQLR GH VX JUDWLWXG \ GHSHQGHQFLD WXYR OD GHVJUDFLD GH VHU SUHVD GH ODV SUHRFX SDFLRQHV UXLQRVDV GH ORV HUURUHV LPStRV \ DQWLVRFLDOHV TXH GLIXQGLy OD UHYROXFLyQ IUDQFHVD i TXLHQ FRPR i OD EHVWLD GHO $SRFDOLSVLV ´GLR HO 'UDJyQ VX SRGHU \ VX IXHU]D \ VH GHVDWy HQ EODVIHPLDV FRQWUD 'LRV \ WXYR SRGHU VREUH WRGD WULEX \ SXHEOR \ OHQJXDµ $SRF F Y ´6HUPyQ GH VHJXQGD SDUWHµ (Q (VFULWRV \ 'LVFXUVRV 7RPR , /LPD ( 5RVD\ ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

6LHUYR PtR HUHV W~ ,VUDHO 1R WH ROYLGHV GH Pt %DUWRORPp +HUUHUD /LPD

6DFHUGRWH \ SROtWLFR OLPHxR 6X LGHD GH GHPRFUDFLD HVWDED UHVWULQJLGD DO YRWR GH ´ORV PiV FDSDFHVµ )XH UHFWRU GHO &ROHJLR GH 6DQ &DUORV IDPRVR SRU VHU HO FHQWUR GH DGRFWULQDPLHQWR FRQVHUYDGRU

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(VWH GLVFXUVR PLVPR KDEUtD VLGR HQWRQ FHV XQ GLVFXUVR ODERULRVR SRUTXH VH KDEUtD GLFKR TXH OD UHOLJLyQ QR UHVSHWDED DO HVWD GR &RPR VL ORV KRPEUHV TXH VH UH~QHQ HQ Q~PHUR EDVWDQWH SDUD OODPDUVH HVWDGR DGTXLULHUDQ HO WULVWH SULYLOHJLR GH QR RtU OD YHUGDG QXQFD FRPR VL OD UHOLJLyQ VDQWD GH -HV~V SXGLHUD KDFHU OD DSRWHRVLV GHO FUL PHQ FXDQGR QR SURYLHQH GH OD SHUYHUVLGDG GH XQR VLQR GH OD HQRUPH SHUYHUVLGDG GH PXFKRV FRPR VL HQ ILQ HO 6HxRU QR IXHUD 'LRV WDPELpQ GH ORV HVWDGRV *UDFLDV i pO HVRV HUURUHV YDQ SDVDQGR \ £RK 3URYLGHQFLD DGRUDEOH GHO VHQR GH $OHPDQLD GRQGH EURWDURQ HO VLJOR ;9, ORV GHOLULRV TXH HQJHQGUDURQ HQ )UDQFLD HO PRQVWUXR DVHVLQR GH VX UH\ )UDQFLD PLVPD KD VDFDGR \ GHUUDPD SRU WRGR HO PXQGR XQD ILORVRItD TXH VL ELHQ QR WLHQH WRGR HO YLJRU LUUHVLVWLEOH TXH VROR VH KDOOD HQ OD UHOLJLyQ UHYHODGD SHUVLJXH \ KLHUH HQ WRGDV SDUWHV DO HQHPLJR TXH VDOLy GH VX VHQR /D ILORVRItD OR VDEpLV VHxRUHV YXHOYH GH SULVD KDFLD HO FDWROLFLVPR \ YD DEUD]DQGR GH XQD HQ XQD VXV YHUGDGHV ¢4Xp LPSUHVLyQ RV KDUtDQ i YRVRWURV TXH VRLV OR PDV LOXVWUDGR GHO 3HU~ \ TXH YHQtV i PDQLIHVWDU DO 6HxRU HQ VX WHPSOR TXH FRQVHUYiLV OD IH \ OD OHDO

WDG UHOLJLRVD GH YXHVWURV SDGUHV ORV H[WUD xRV FDSULFKRV TXH XQ H[FHOHQWH FRUD]yQ HVWUDJDGR SRU OD PHODQFROtD GH OD VREHUELD SURFODPy HO VLJOR SDVDGR \ GH TXH OD UD]yQ XQLYHUVDO VH DYHUJ HQ]D DKRUD" ¢4XLpQ GH YRVRWURV SRGUtD VRSRUWDU DO FLHJR TXH SUH WHQGLHUD GHVWUXLU ORV SULQFLSLRV GH OD FLHQ FLD HWHUQD p LQPXWDEOH VLQ SRVHHU VLTXLHUD OD HVHQFLDO GHO GtD HQ TXH YLYH" 3HUR £FXiQWR KD VXIULGR OD QDFLyQ \ FXiQ WR OH UHVWD WDO YH] TXH VXIULU PLHQWUDV VH FXUD HQWHUDPHQWH GH OD HQIHUPHGDG FRQ TXH VH YLR FRQWDJLDGD HQ OD OR]DQtD GH VX MXYHQWXG 6HSDUDGD GH OD PRQDUTXtD GH TXH HUD SDUWH VLQ VXMHFLyQ i QLQJXQD DXWRULGDG H[WUDxD VH OODPy \ ELHQ VREHUDQD VHJ~Q HO XVR FRP~Q GH OD SDODEUD +DELHQGR FRPR KD\ XQD RSRVLFLyQ QHFHVDULD HQWUH ORV HIHF WRV GH OD IXHU]D \ ORV GHO GHUHFKR GH PDQGDU QR SRGtD UHFRQRFHU DXWRULGDG OHJtWLPD VLQR HQ DTXHOORV i TXLHQHV VH KXELHVH VXMHWDGR SRU XQ DFWR GH OLEUH VXPLVLyQ SDUD FXPSOLU OD OH\ GLYLQD TXH OR GLVSRQH DVt \ WDPELpQ HQ HVWH VHQWLGR DXQTXH LPSURSLR SXGR OOD PDUVH VREHUDQD (VWD HVSHFLH GH VREHUDQtD OD UHYHOy 1XHVWUR 6HxRU -HVXFULVWR OD GLIXQ GLy SRU PHGLR GH ORV $SyVWROHV \ FRQ OD SOXPD GH 6DQWR 7RPDV OD SUHVHQWy OXPLQR VD i ORV KRPEUHV FXDQGR SDUHFtD TXH WRGRV OD KDEtDQ ROYLGDGR )HOL] HO 3HU~ VL DO GHFODUDUVH OLEUH GH OD IXHU]D KXELHUD WHQLGR SUHVHQWH OD HQVHxDQ]D GHO $SyVWRO ´OLEHUWDGRV GHO SHFDGR RV KDEpLV KHFKR VLHUYRV GH OD MXVWLFLDµ 5RP SHUR VH OH KL]R FUHHU TXH OD DXWRULGDG S~EOLFD HUD LQYHQFLyQ VX\D TXH SRGtD GHVREHGHFHUOD \ GHVWUXLUOD FXDQGR OH SOXJXLHVH TXH VX YROXQ WDG HUD VX OH\ \ VL QR VH OH DQXQFLy HQ WpUPL QRV IRUPDOHV TXH HUD LQGHSHQGLHQWH GH 'LRV VH DUUHJOy VX FRQGXFWD SUiFWLFD i HVWH SULQFL SLR DEVXUGR \ HVSDQWRVR

6H DXWRUL]y GH HVWH PRGR OD WLUDQtD HQ ODV OH\HV OD UHEHOLyQ HQ ORV SDUWLFXODUHV \ HQ ORV JRELHUQRV OD YLROHQFLD TXH KDQ QHFHVLWD GR HPSOHDU SDUD YHQFHU OD IXHU]D TXH VLQ FHVDU ORV HPSXMDED < ODV UHYROXFLRQHV VH KDQ VXFHGLGR EDMR GLIHUHQWHV SUHWH[WRV XQDV i RWUDV \ FRQ HOODV ODV LQTXLHWXGHV ORV GHOLWRV \ ODV GHVJUDFLDV \ ORV FDPSRV \ WRGDV ODV IXHQWHV GH ELHQHVWDU OD QDWXUDOH ]D HQWHUD VH KD TXHMDGR GHO KRPEUH FRPR DVRPEUDGD GH TXH pO VROR OD SHUWXUEDVH HQ HVWH IHOL] FOLPD OHMRV GH SUHVWDUOH VX D\XGD 2\H SXHEOR SHUXDQR XQD SDUiEROD 8Q SRGHURVR VH VHSDUy GH VXV WLHUUDV SDUD LU i UHFLELU XQ UHLQR $QWHV GH VHSDUDUVH OODPy i VXV VLHUYRV \ GLR i FDGD XQR XQD PRQHGD \ OHV GLMR WUDILFDG PLHQWUDV YXHOYR \ SDUWLy < ORV TXH OH DERUUHFtDQ OH HQYLDURQ HVWD HPED MDGD QR TXHUHPRV TXH UHLQHV VREUH QRVR WURV < FXDQGR YROYLy GHVSXpV GH KDEHU UHFLELGR HO UHLQR PDQGy OODPDU i ORV VLHUYRV SDUD DYHULJXDU OR TXH KDEtD QHJRFLDGR FDGD XQR $O TXH FRQ XQD PRQHGD KDEtD JDQDGR GLH] PRQHGDV OH GLR SRWHVWDG VREUH GLH] FLX GDGHV \ OH OODPy VLHUYR EXHQR \ ILHO < DO TXH KDEtD JDQDGR FLQFR PRQHGDV OH GLR SRWHVWDG VREUH FLQFR FLXGDGHV 0DV FXDQGR VH OH DFHU Fy XQR TXH QDGD KDEtD JDQDGR GLMR i ORV TXH HVWDEDQ DOOt TXLWDGOH OD PRQHGD \ GiGVHOD DO TXH WLHQH GLH] PRQHGDV < HOORV OH GLMHURQ 6HxRU WLHQH GLH] PRQHGDV 3XHV \R RV GLJR FRQWHVWy TXH i WRGR HO TXH WXYLHUH VH OH GDUi \ WHQGUi PiV \ DO TXH QR WLHQH VH OH TXLWDUi DXQ OR TXH WLHQH < i HVRV HQHPLJRV PtRV TXH QR TXLVLHURQ TXH UHLQDVH VREUH HOORV WUDpGPHORV DFi \ PDWDGORV GHODQWH GH PL 6DQ /XFDV F ;,; Y \ VLJXLHQWHV 6LQ FRPHQWDULR DXQTXH QR VLQ HVWUHPHFLPLHQWR SUHVHQWR SXHEOR i WX FRQWHPSODFLyQ HVWD SDUiEROD (V GHO TXH GLMR ´HO FLHOR \ OD WLHUUD SDVDUDQ SHUR PLV SDODEUDV QR SDVDUiQµ 6DQ 0DUFRV F Y &DUHWDV

%DUWRORPp +HUUHUD

6LHUYR PtR HUHV W~ ,VUDHO 1R WH ROYLGHV GH Pt

Â¢4Xp EXVFDPRV VHxRUHV" Â¢OLEHUWDG" Â¢OD YHUGDGHUD OLEHUWDG" Â£2K eVWH HV XQ GHVHR VDQWR (O SULPHU 3RQWtILFH QRV GD XQD OHF FLyQ LPSRUWDQWtVLPD GLFWDGD SRU HO 'LYLQR (VStULWX SDUD TXH OR UHDOLFHPRV Â´6RPHWHRV \ HVWR SRU 'LRV DO JRELHUQR SRUTXH DVt HV OD YROXQWDG GH 'LRV TXH RV SRUWpLV FRPR OLEUHV \ QR WHQLHQGR OD OLEHUWDG GH YHOR SDUD FXEULU OD PDOLFLD PDV FRPR VLHUYRV GH 'LRV 7HPHG i 'LRV KRQUDG OD VXSUHPD DXWRULGDG SROtWLFDÂµ 6DQ 3HGUR (StVWROD D F ,, YY $Vt DVHJXUD 6DQ 3HGUR OD YHQWXUD S~EOLFD HQ OD OLEHUWDG \ OD OLEHUWDG HQ OD REHGLHQFLD /RV KRPEUHV VRQ OLEUHV 6t OR VRQ 6RQ OLEUHV SRUTXH HVWiQ DXWRUL]DGRV SRU 'LRV SDUD DWUDYHVDU OXFKDQGR FRQ VXV SURSLDV SDVLRQHV \ FRQ ODV DMHQDV \ YHQFLHQGR XQDV \ RWUDV OD VHQGD TXH VX GHGR OHV KD WUD]D GR 6RQ OLEUHV SRUTXH QLQJXQD YROXQWDG QLQJXQD VXPD GH YROXQWDGHV WLHQH GHUHFKR GH GRPLQDUORV +D\ SXHV HVFODYLWXG FXDQ GR QRV GRPLQDQ QXHVWUDV SDVLRQHV ~ RWUDV SDVLRQHV QXHVWURV FDSULFKRV ~ RWURV FDSUL FKRV PD\RUPHQWH VL VRQ ORV RSUHVRUHV ORV LQVRSRUWDEOHV FDSULFKRV GH PXFKRV HQ YH] GH OD YHUGDG HWHUQD GH OD UD]yQ GH 'LRV TXH HMHUFH VREUH VXV FULDWXUDV XQ LPSHULR VXDYH \ QDWXUDO 3HUR FRPR HV XQD SDUWH GH HVWD YHUGDG XQD OH\ GH 'LRV TXH H[LVWD DXWRULGDG VXSUHPD HQ HO HVWDGR REHGHFLpQGROD GHQ WUR GH ORV OtPLWHV GH OR MXVWR VROR REHGHFH PRV i 'LRV VRPRV OLEUHV +H DTXt HO SUR IXQGR VHQWLGR HQ TXH HO OLEHUWDGRU GH OD KXPDQLGDG FRQ VX OHQJXDMH VLHPSUH VHQFL OOR \ VLHPSUH OOHQR GHO pQIDVLV GH 'LRV QRV GLFH Â´VL SHUPDQHFLHUHLV HQ PL SDODEUD VHUpLV GH YHUDV PLV GLVFtSXORV \ FRQRFHUpLV OD YHUGDG \ OD YHUGDG RV OLEHUWDUi 6L HO KLMR RV KD OLEHUWDGR VRLV VLQ GXGD OLEUHV 6DQ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-XDQ F 9,,, Y (VWH HV HO SULQFLSLR VDQWR GH OD OLEHUWDG KXPDQD TXH WUDMR -HVXFULVWR (VWD HV OD OX] TXH EULOOy HQ ODV WLQLHEODV \ TXH ODV WLQLHEODV QR FRPSUHQ GLHURQÂµ 6DQ -XDQ F , Y 6H EXVFy OD OLEHUWDG HQ HO GHVRUGHQ GH OD UHYROXFLyQ FXDQGR 'LRV OD KD HVWDEOHFLGR HQ OD REHGLHQFLD \ VH FD\y HQ OD HVFODYLWXG 6H TXLVR UHFRQRFHU VREHUDQtD DEVROXWD HQ OD YROXQWDG GH ORV KRPEUHV FXDQGR 'LRV KDEtD GLFKR TXH pO VROR HV HO 6HxRU \ UHVXOWy XQ tGROR YDQR Â´7RGRV ORV IRUMDGRUHV GH tGRORV VRQ QDGD \ ODV FRVDV TXH PiV DPDQ QR OHV DSURYHFKDUiQ (OORV PLVPRV SDUD FRQIX VLyQ VX\D VRQ WHVWLJRVÂµ -HUHP F Y /RV tGRORV GH TXH KDEOD DTXt -HUHPtDV HVFDSDQ GHO IXHJR SRUTXH VRQ WUDEDMDGRV FRQ OD OHxD TXH VREUD HQ HO KRJDU SHUR HVWH RWUR tGROR HV DGRUDGR SDUD DUURMDUOR DO IXHJR VLQ TXH VX IDOVD GLYLQLGDG SXHGD OHYDQWDUOR GH ODV OODPDV

PLVHULD OD UXLQD \ OD DIUHQWD KD\DQ FDtGR VREUH HVWH GHVGLFKDGR SXHEOR Â´$FXpUGDWH GH HVWDV FRVDV ,VUDHO SRUTXH VLHUYR PtR HUHV W~Âµ ,V F Y <R WH KH IRUPDGR 7H KH UHJDODGR \ HPEH OOHFLGR FRQ ORV PiV ULFRV GRQHV GH OD &UHDFLyQ 7XV PRQWHV VRQ GH RUR \ PL PDQR KD EHQ GHFLGR WXV OODQRV <R WH KH WUDtGR i ORV JRFHV VRFLDOHV FRQ OD tQGROH DSDFLEOH GH TXH WH KH GRWDGR WH Gt YLJRU FRQ OD UD]D HVSDxROD TXH LQWURGXMH HQ WX VHQR HQQREOHFt \ SHUIHFFLR Qp WX FRUD]yQ FRQ OD YHUGDG FDWyOLFD \ HQ ILQ WH KH FRQVWLWXLGR HVWDGR LQGHSHQGLHQWH Â£3HU~ Vp GH XQD YH] OLEUH \ IHOL] 'HMD HO QHFLR SHQVDPLHQWR GH VHJXLU WXV DQWRMRV (VWXGLD PL YROXQWDG HQ HO (YDQJHOLR HQ WX UD]yQ HQ WXV QHFHVLGDGHV \ UHSHOH D ORV PDOYDGRV TXH WH GLJDQ TXH QR HV PL YROXQWDG WX VREHUDQD SDUD HVFODYL ]DUWH HOORV i VX FRUURPSLGD YROXQWDG

(O JRELHUQR TXH WH KH GDGR WH FRQGXFH FRQ SDWHUQDO IDWLJD FRPR i XQ FRQYDOHFLHQWH TXH WLHQH PLO GHVHRV YDJRV TXH QR SXHGH pO PLVPR GHWHUPLQDU \ FX\R DOWHUDGR SDODGDU QR VLHQWH HO VDERU GHO ELHQ 2EHGpFHOH 2EHGHFH i ODV DXWRULGDGHV FRQVWLWXLGDV \ WLHPEOHQ HOODV GH QR REHGHFHUPH i Pt GH QR UHVSHWDU FDGD XQR ORV OLQGHURV TXH OD VHSDUDQ GH ODV RWUDV \ GH HPSOHDU HQ GDxR GH OD SDWULD HO SRGHU TXH KDQ UHFLELGR SDUD ELHQ GH HOOD SRU TXH VX GHUHFKR WHUPLQD \ VX SHOLJUR FRPLHQ]D GRQGH FRPLHQ]D VX UHEHOLyQ \ VX LQMXVWLFLD 0LUD 3HU~ PLUD HO DOWR GHVWLQR D TXH WH OODPR $O GpELO DOFDQFH GH WX RMR HV XQD OHMDQD FRQVWHODFLyQ TXH WH GHVOXPEUD \ VL TXLHUHV H[DPLQDU DOJ~Q SXQWR GH HOOD VH WH SLHUGH HQ HO D]XO PLVWHULRVR GH ORV FLHORV 3HUR WUDEDMD HPSOHD ORV PHGLRV TXH KH FRORFDGR HQ WX VHQR SDUD TXH KDJDV PL YROXQWDG \ WX VHUiV OR TXH \R UHYHODUp i ORV VLJORV Â´<R WH KH IRUPDGR VLHUYR PtR HUHV W~ ,VUDHO QR WH ROYLGHV GH PLÂµ

(O SXHEOR QR SXHGH OLEHUWDUVH GH ODV GHV YHQWXUDV HQ TXH OR SUHFLSLWDQ VXV PiV FUXH OHV HQHPLJRV VXV DGXODGRUHV QR SXHGH HVWDEOHFHUVH OD SD] \ OD DUPRQtD VRFLDO VLQ XQD DXWRULGDG TXH REOLJXH DO FLXGDGDQR HQ OR tQWLPR GH VX FRQFLHQFLD GH OD TXH VH VLHQ WD UHDOPHQWH V~EGLWR \ GH TXLHQ WHQJD XQD GHSHQGHQFLD QHFHVDULD \ HVWD DXWRULGDG HV VROR OD GH 'LRV VREHUDQR GHO XQLYHUVR (Q HO KRPEUH VyOR VH SXHGH UHVSHWDU SXHV OD DXWRULGDG TXH HPDQH GH 'LRV FRPR HPDQD VLQ GXGD OD GH ORV MXHFHV OD GH ORV OHJLVODGRUHV OD GHO MHIH GH FDGD HVWDGR 6XSRQLpQGROD HPDQDGD GHO SXH EOR FDGD HQHPLJR GH 'LRV TXLHUR GHFLU GHO VRVLHJR S~EOLFR KD SRGLGR LQYRFDU HO QRPEUH GHO SXHEOR SDUD GHUURFDU DO JRELHU QR \ HO SRGHU GH ODV OH\HV \ SDUD TXH OD &DUHWDV

)UDQFLVFR GH 3DXOD *RQ]iOH] 9LJLO

(O HVStULWX GH DVRFLDFLyQ HV FDUDFWHUtVWLFR GHO KRPEUH

Â´,PSRUWDQFLD \ XWLOLGDG GH ODV DVRFLDFLRQHVÂµ (Q (GXFDFLyQ \ VRFLHGDG /LPD ,1& ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

,PSRUWDQFLD \ XWLOLGDG GH ODV DVRFLDFLRQHV )UDQFLVFR GH 3DXOD *RQ]iOH] 9LJLO 7DFQD /LPD

6DFHUGRWH OLEHUDO SHUXDQR JUDQ FUtWLFR GH OD ,JOHVLD &DWyOLFD )XH FRQGHQDGR SRU ODV DXWRULGDGHV HFOHVLiVWLFDV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

O HVStULWX GH DVRFLDFLyQ HV WDQ FDUDF WHUtVWLFR GH OD HVSHFLH KXPDQD TXH QR KD SRGLGR DWULEXLUVH D FLHUWRV DQLPDOHV VLQR HQ XQ VHQWLGR LPSUR SLR \ H[DJHUDGR 6yOR HO KRPEUH SXHGH XQLUVH D RWURV KRPEUHV SRU HO FRQ YHQFLPLHQWR GH OD XWLOLGDG TXH D WRGRV UHVXOWD GH IRUPDU XQLyQ VyOR HQ OD XQLyQ SXHGHQ GHVDUUROODUVH ODV VHPLOODV TXH GRUPLUtDQ DLVODGDV \ PRULUtDQ TXL]iV VL OD PDQR SRGHUR VD GH OD DVRFLDFLyQ QR ODV FXOWLYDUD \ GHV HQYROYLHUD H KLFLHUD IUXFWLILFDU 'HVGH HO QLxR UHFLpQ QDFLGR KDVWD HO DGXOWR OR]DQR \ PHPEUXGR WRGRV WRGRV VLQ GLIHUHQFLD GH XQR VROR QHFHVLWDQ HO DX[LOLR GH RWURV SDUD GDU HQHUJtD D XQ SURSyVLWR FXDOTXLH UD \ OOHYDUOR D FDER &DGD LQGLYLGXR HV GpELO DXQTXH QR OR FUHD \ VRODPHQWH HQ OD DVRFLDFLyQ SRGUi OODPDUVH IXHUWH 5D]RQHV TXH REOLJDURQ DO KRPEUH D GHMDU HO VDOYDMLVPR (VWDV UD]RQHV PRYLHURQ D ORV KRPEUHV D GHMDU HO HVWDGR VDOYDMH \ OD PRUDGD GH ODV VHOYDV SDUD UHXQLUVH HQ VRFLHGDG FLYLO 5REXVWRV \ IRU]XGRV YDURQHV KDEtD HQWUH HOORV TXH LQIXQGLHQGR WHUURU D ORV GHPiV QR WHQtDQ PLHGR D QLQJXQR SHUR VDEtDQ TXH OD IXHU]D QR HUD XQ WtWXOR QL SDUD KRQ UDUORV QL SDUD KDFHU WUDQTXLODV VXV YLGDV \ ODV GH VXV JHQHUDFLRQHV \ TXH VX DFWXDO HVWDGR QR SRGtD SURSRUFLRQDUOHV DTXHOORV JRFHV TXH KDFHQ VHJXUD \ FyPRGD OD H[LV WHQFLD VLQ DGLYLQDU WRGDYtD ORV LQPHQVRV EHQHILFLRV TXH OD VRFLHGDG IUDQTXHD \ TXH QR SXHGHQ DSUHFLDUVH QL DXQ FRQRFHUVH VLQR HQ VX VHQR

9HQWDMDV GH OD VRFLHGDG FLYLO /D VRUSUHVD TXH H[SHULPHQWD HO VDOYDMH DO HQWUDU SRU SULPHUD YH] D XQD VRFLHGDG FLYLO SRGUi GDUQRV LGHD GH OD LJQRUDQFLD FRPSOHWD HQ TXH VH KDOODED DFHUFD GH ORV EHQHILFLRV TXH HQ HOOD VH UHFLEHQ /D VHJXULGDG LQGLYLGXDO \ GH VXV SURSLHGDGHV HUD VLQ GXGD HO REMHWR TXH VH SUR SRQtD 3HUR ODV DUWHV \ RILFLRV SDUD VDWLVIDFHU WRGDV ODV QHFHVLGDGHV GH OD YLGD ORV HOHPHQWRV GH VDEHU TXH GLVLSDQ OD LJQRUDQFLD GHVGH ORV SULPHURV UXGLPHQWRV GH OD OHFWXUD \ HVFULWXUD KDVWD ODV FLHQFLDV PiV SURIXQGDV ORV HVWDEOHFL PLHQWRV GH EHQHILFHQFLD GHVGH DTXpO TXH UHFLEH DO QLxR H[SyVLWR KDVWD ORV KRVSLWDOHV TXH DFRJHQ DO HQIHUPR pVWDV \ RWUDV YHQWDMDV GH OD VRFLHGDG FLYLO HUDQ FRVDV HQWHUDPHQWH GHVFRQRFLGDV GHO VDOYDMH \ GH TXH QR SRGtD WHQHU LGHD VLQR DO WLHPSR GH GLVIUXWDUODV &DGD SDVR TXH GLHUD HQ XQD SREODFLyQ DUUHJODGD QR VHUtD SDUD pO XQ UHFXHUGR GRORURVR GH OR TXH KDEtD SHUGLGR IXHUD GH VX QDWXUDO DSHJR DO OXJDU GRQGH QDFLy $GHPiV GH OD VRFLHGDG FLYLO VH KDQ PHQHVWHU DVRFLDFLRQHV SDUWLFXODUHV 3HUR FXDOHVTXLHUD TXH VHDQ ODV YHQWDMDV GH OD VRFLHGDG FLYLO QR EDVWDQ HOODV D VDWLVIDFHU WRGDV ODV QHFHVLGDGHV GHO KRPEUH QL FRQWHQWDUOH HQWH UDPHQWH $ IXHU]D GH VHU JHQHUDOHV \ PXOWLSOL FDGDV VXV DWHQFLRQHV R GH ORV TXH HQ HOOD HVWiQ HQFDUJDGRV GH KDFHU VXV YHFHV \ OOHQDU VXV ILQHV QR VH SLHQVD HQ pVWH \ DTXpO \ VH HVFDSDQ SRU GHFLUOR DVt ODV LQGLYLGXDOLGDGHV 5HFLEH DO TXH YLHQH SHUR QR OH EXVFD FXDQGR HVWi QHFHVLWDGR (QVHxD EXHQD GRFWULQD SURFXUD VX FXPSOL PLHQWR PDQGD SUHVWDU DX[LOLR R VRFRUUHU \ OR KDFH SHUR ODV PiV YHFHV FRQ XQD VDQJUH IUtD TXH VL QR PHQJXD OD REUD OD SULYD GH LQWHUpV \ TXL]i GH PHUHFLPLHQWR (Q QDGD GH HVWR KD\ FXOSD SRUTXH HV XQ GHIHFWR LQKHUHQWH D ODV JHQHUDOLGDGHV SDUWLFXODULGDGHV VH KDQ PHQHV

WHU R FRQVLGHUDU ORV FDVRV HVSHFLDOHV KDFHUVH FDUJR GHO LQGLYLGXR \ QR PLUDU VyOR D OD HVSHFLH (VWH HV FDEDOPHQWH HO REMHWR GH ODV DVRFLDFLRQHV GH TXH QRV SURSRQHPRV KDEODU 9HQWDMDV GH ODV DVRFLDFLRQHV SDUWLFXODUHV /DV VRFLHGDGHV SDUWLFXODUHV HVWiQ GLFLHQGR FRQ VX SURSLR QRPEUH TXH SHUVRQDV FRQYHQFL GDV GH TXH FRQ VXV IDFXOWDGHV DLVODGDV QR DOFDQ ]DUtDQ D HQWDEODU \ OOHYDU DGHODQWH XQ SURSyVLWR HQ HO VHQR PLVPR GH OD VRFLHGDG FLYLO KDQ FRQYH QLGR HQ UHXQLU VXV IXHU]DV SDUD FRQVHJXLUOR 'H FRQWDGR H[SHULPHQWDQ XQD YHQWDMD TXH SRU Vt VROD UHFRPHQGDUtD OD DVRFLDFLyQ \ HV TXH ORV DVRFLDGRV DGTXLHUHQ UHODFLRQHV VH FRQRFHQ VH WUDWDQ VH DPDQ 1R SXHGHQ QXPHUDUVH ORV JUDQGHV UHVXOWDGRV TXH KDQ GH VHJXLUVH D HVWH HVStULWX GH IUDWHUQLGDG DOLPHQWDGR FRQ IUHFXHQ WHV UHXQLRQHV \ RILFLRV PXWXRV GH EHQHYROHQFLD &XDQGR XQR VyOR GD \ RWUR VyOR UHFLEH VH HVWD EOHFH VLQ GXGD XQ FRPHUFLR GH JHQHURVLGDG \ JUDWLWXG TXH DFDUUHDUi FRQVHFXHQFLDV TXH SXGLHUDQ FRQ HO WLHPSR UHVHQWLU HO DPRU SURSLR \ QR GDU JDUDQWtD GH SHUPDQHFHU SHUR FXDQGR WRGRV GDQ \ WRGRV UHFLEHQ D SURSRUFLyQ GH VXV WDOHQWRV \ IDFXOWDGHV KD\ XQ HTXLOLEULR FRQVHU YDGRU GH OD DUPRQtD HQWUH ORV LQGLYLGXRV \ GH OD H[LVWHQFLD GH OD DVRFLDFLyQ Â´7DOHV RILFLRV GHFtD &LFHUyQ SRU OR PLVPR GH VHU PXOWLSOLFDGRV \ FRUUHVSRQGLGRV SURGXFHQ HQ HO iQLPR XQ VHQWL PLHQWR JUDWR TXH GD SRU UHVXOWDGR OD FRQVWDQFLD \ OD ILUPH]D TXRH PXWXD HW JUDWD GXP VXQW ILUPD LOOL GHYLQFLXQWXU VRFLHWDWHÂµ 3RGHU GH ODV DVRFLDFLRQHV FX\R REMHWR HV ODXGDEOH < WDO HV HO SRGHU GH OD DVRFLDFLyQ TXH DXQ FXDQGR HOOD WXYLHUD XQ PDO SURSyVLWR VHUtD IXHU WH \ FDSD] GH JUDQGHV HPSUHVDV \ UHVXOWDGRV

&DUHWDV

,QSRUWDQFLD \ XWLOLGDG GH ODV DVRFLDFLRQHV

1RVRWURV QR LQWHQWDPRV KDEODU GH pVWDV TXH SRU GHVJUDFLD H[LVWHQ VLQR GH FRQWUDSRQHUOHV RWUDV DVRFLDFLRQHV TXH DQLPDGDV GH GLIHUHQWH HVStUL WX QHXWUDOLFHQ VX PDOpILFR LQIOXMR \ OR VXSHUHQ UHFRPHQGiQGRVH pVWD \ GHVDFUHGLWiQGRVH DTXp OODV SRU OD FRPSDUDFLyQ D YLVWD GHO REMHWR TXH FDGD XQD VH KD\D SURSXHVWR ´$Vt FRPR QR KD\ VRFLHGDG PiV HVWLPDEOH GHFtD HO PLVPR &LFHUyQ TXH OD GH ORV KRPEUHV GH ELHQ WDPSRFR OD KD\ PiV GXUDGHUD VHPHMDQWHV HOORV HQ FRVWXPEUHV \ XQLGRV HQ DPLVWDG 1R KD\ FRVD PiV DPDEOH \ TXH PiV HVWUHFKH TXH OD VHPHMDQ]D GH FRV WXPEUHV HQ ORV EXHQRV SRUTXH GRWDGRV GH ORV PLVPRV GHVHRV H LQFOLQDFLRQHV FDGD XQR VH FRP SODFH HQ OR GH RWUR FRPR VL IXHUD SURSLR YHULIL FiQGRVH OR TXH GHFtD 3LWiJRUDV TXH OD DPLVWDG KDFtD GH PXFKDV SHUVRQDV XQD VRODµ /DV DVRFLDFLRQHV ~WLOHV GHEHQ RSRQHUVH D ODV QRFLYDV /RV TXH FRQR]FDQ ODV PDODV WHQGHQFLDV GH DVRFLDFLRQHV FRUURPSLGDV \ FRUUXSWRUDV R WLHQHQ TXH LQLFLDUVH HQ HOODV R JXDUGDU SURIXQGR \ FUL PLQDO VLOHQFLR R TXH IRUPDU RWUDV DVRFLDFLRQHV HQ VHQWLGR FRQWUDULR 3RU JUDQGH TXH VH FUHD \ HQ YHUGDG VHD HO LQIOXMR GH XQ KRPEUH QXQFD EDV WDUi SRU Vt VROR D LPSHGLU TXH WHQJDQ HIHFWR ORV HVIXHU]RV GH XQD DVRFLDFLyQ FRPR VL GLMpUDPRV SHQHWUDU XQD IRUWDOH]D VyOLGDPHQWH FRQVWUXLGD \ DQLPRVDPHQWH GHIHQGLGD 6H QHFHVLWD XQD VXPD GH HVIXHU]RV UHXQLGRV SDUD FRQWUDUUHVWDU D ORV SULPHURV \ VREUHSRQpUVHOHV KDFLHQGR WULXQ IDU D OD MXVWLFLD VLHPSUH ELHQKHFKRUD \ UHSUL PLHQGR D OD LQMXVWLFLD FRQ VX IXQHVWD FRPLWLYD GH LQWHUHVHV SULYDGRV R GH FRUSRUDFLyQ /DV DVRFLDFLRQHV SDUWLFXODUHV GHEHQ DX[LOLDU HQ OD DWHQFLyQ GH ORV LQWHUHVHV JHQHUDOHV 3HUR FXDOHVTXLHUD TXH VHDQ ORV REMHWRV D TXH VH FRQWUDLJDQ ODV DVRFLDFLRQHV SDUWLFXODUHV \

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

)UDQFLVFR GH 3DXOD *RQ]iOH] 9LJLO

SRU ELHQ VLVWHPDWL]DGD TXH VH KDOOH VX RUJDQL]D FLyQ WLHQHQ HOODV SRU SULPHUR H LQGLVSHQVDEOH UHTXLVLWR QR FRQWUDGHFLU HQ OR PHQRU QL GH QLQ J~Q PRGR QHXWUDOL]DU HO JUDQGH REMHWR GH OD VRFLHGDG FLYLO QL PDQLIHVWDU XQD WHQGHQFLD QR GLJDPRV FRQWUDULD SHUR QL D~Q GLIHUHQWH GH OD TXH FRUUHVSRQGH D DTXpOOD VLQR TXH SDUD VHU ~WLOHV \ GLJQDV GH DODEDQ]D GHEHQ SURPRYHU \ DX[LOLDU ORV LQWHUHVHV JHQHUDOHV \ FRQVLGHUDUVH FRPR PHGLRV GH OOHJDU D XQ ILQ SURSXHVWR \ TXH HQ HOORV HVWi UHSUHVHQWDGR 6L HQ WDOHV DVRFLDFLR QHV OOHJDVH D GRPLQDU DOJ~Q HVStULWX TXH OHMRV GH HVWDU HQ DUPRQtD FRQ HO HVStULWX \ WHQGHQFLD GH OD VRFLHGDG OH KLFLHVH JXHUUD \ HOODV PLVPDV WXYLHVHQ OD H[WUDxD \ ULGtFXOD SUHWHQVLyQ GH VHU WHQLGDV SRU WHUUHQRV LQPXQHV HQ HO JUDQ WHUULWR ULR GH OD 1DFLyQ VH FRQYHUWLUtDQ HQ DVRFLDFLRQHV SHOLJURVDV VHUtDQ FRPR FLXGDGHODV RFXSDGDV SRU HQHPLJRV \ SHTXHxRV HVWDGRV GHQWUR GHO (VWDGR 6HPHMDQWH FRQGLFLyQ ODV KDUtD GLJQDV GH OD DQLPDGYHUVLyQ GH ORV JRELHUQRV SDUD UHSULPLU VXV DWHQWDGRV HQ HO FDVR GH REUDU SDUD GHVDFUHGLWDU VXV GRFWULQDV HQ FDVR GH SURSDJDU ODV SDUD WRPDUOHV FXHQWD GH VXV SURJUDPDV TXH GDWRV LQFRQFOXVRV KDUtDQ YHKHPHQWHPHQWH VRVSHFKRVRV GH SURSyVLWRV DQWLVRFLDOHV \ WDO YH] LQPRUDOHV 'HVSXpV GH UHFRPHQGDU &LFHUyQ ODV JUDQGHV YHQWDMDV GH ODV DVRFLDFLRQHV WHQtD FXL GDGR GH DGYHUWLU TXH OD SULPHUD \ PiV FDUD VRFLHGDG HUD OD GH OD 3$75,$ /D DVRFLDFLyQ \ OD UHFLSURFLGDG GH ORV EXHQRV SURSyVLWRV /D DVRFLDFLyQ VXSRQH FRPXQLGDG GH LQWHUH VHV \ PXWXRV RILFLRV (O TXH VH EDVWD R FUHH EDV WDUVH D Vt PLVPR HV LQFDSD] GH DVRFLDFLyQ \ YDOLpQGRQRV GH XQD SDODEUD GH $ULVWyWHOHV ´TXHGD IXHUD GH OD FLXGDG SDUD QXPHUDUVH HQWUH ORV GLRVHV R HQWUH ODV ILHUDVµ PXOWD SDUV FLYLWDWLV HVW LODTXH DX·IHUD DXW 'HXV HVW 6L HVWR VXFHGH UHVSHFWR GH DTXHOORV TXH QR WLHQHQ QL TXLHUHQ WHQHU DVRFLDFLyQ R UHFLSURFLGDG GH RIL

FLRV FRQ ORV GHPiV HO LQFRQYHQLHQWH DGTXLHUH PiV FXHUSR FXDQGR DO SDUWLFLSDU GH ORV RILFLRV GH RWURV \ GH ODV YHQWDMDV GH OD DVRFLDFLyQ VH UHKXVD WRPDU SDUWH HQ ORV JUDYiPHQHV VHPH MDQWH SUHWHQVLyQ VHUtD LQWROHUDEOH 0XFKR KD\ TXH HVSHUDU GH ODV DVRFLDFLRQHV 3HUR GHMHPRV HQ ODV WLQLHEODV HVWDV UHXQLRQHV 1RVRWURV KDEODPRV GH DVRFLDFLRQHV EHQpILFDV EDMR GH FXDOTXLHU DVSHFWR \ HQ WRGRV VHQWLGRV GH DVRFLDFLRQHV GH TXH QL UHPRWDPHQWH SXHGD UHFHODUVH PDO QLQJXQR VLQR VHUYLFLRV PXWXRV FX\R EXHQ UHVXOWDGR H[SHULPHQWH OD 1DFLyQ GH DVRFLDFLRQHV HQ ILQ TXH QR VyOR WHQJDQ SRU REMHWR HO LQWHUpV UHFtSURFR GH ORV LQGLYLGXRV TXH ODV FRPSRQHQ VLQR TXH VREUHDEXQGHQ HQ EXHQD YROXQWDG \ EHQHILFHQFLD \ VH KDJDQ WUDV FHQGHQWDOHV (VWDPRV tQWLPDPHQWH FRQYHQFLGRV GH TXH HVWDV DVRFLDFLRQHV KDQ GH WUDQVIRUPDU HO PXQGR \ PHMRUDUOR DX[LOLDQGR D OD DXWRULGDG FXDQGR HOOD FDPLQH HQ EXHQ VHQWLGR VXSOLHQGR VXV IDOWDV FXDQGR HVWp SDUDGD \ FRUULJLHQGR VXV HUURUHV FXDQGR VH H[WUDYtH R GHOLQFD 1R KD GH DJXDUGDUVH WRGR GH ORV JRELHUQRV (V XQD GHVJUDFLD GH ODV VRFLHGDGHV TXH WRGR WHQJDQ TXH KDFHUOR ORV JRELHUQRV \ WRGR VH HVSHUH \ WHPD GH HOORV (Q ODV VRFLHGDGHV QDFLHQ WHV OD DFFLyQ GHO *RELHUQR UHFRQRFH XQ FDPSR YDVWR GRQGH YHUVDUVH SHUR KD GH FRQVLGHUDUVH TXH pVWD HV SURSLDPHQWH XQD QHFHVLGDG TXH KHPRV FDOLILFDGR GH GHVJUDFLD \ QR GHEH KDFHUVH HPSHxR GH FRQVHUYDU \ SHUSHWXDUOD RILFLR SURSLR GH ORV JRELHUQRV DEVROXWRV (Q ORV GHPiV QRV SDUHFH TXH ORV JRELHUQRV UDFLRQDOHV \ UHSUHVHQWD WLYRV GHEtDQ UHGXFLU HOORV PLVPRV HO FDPSR GH VX DFFLyQ LQPHGLDWD \ QR SURFXUDU TXH DXQ DVXQWRV PXQLFLSDOHV R GH LQWHUpV ORFDO \ D YHFHV GH SRFD FRQVLGHUDFLyQ GHSHQGDQ GH HOORV FRPR VL TXLVLH

UDQ WHQHU HQ VXV PDQRV WRGRV ORV KLORV SRU LQVLJ QLILFDQWHV TXH IXHUDQ R HQ RWURV WpUPLQRV ODV ULHQGDV GH ORV SXHEORV 5RJDPRV D QXHVWURV OHFWR UHV TXH OOHYHQ HQ SDFLHQFLD OD YHUJ HQ]D GH OD FRPSDUDFLyQ SRUTXH HOOD QRV SDUHFH PX\ H[SUH VLYD GH QXHVWUR SHQVDPLHQWR R GH TXH WDO RILFLR VHUtD SURSLR \ GLJQR GH JRELHUQRV DEVROXWRV SRU TXH FRPR GHFtD HO 5H\ ' $OIRQVR HO 6DELR ´9HGDURQ VLHPSUH HQ VXV WLHUUDV ORV WLUDQRV FRIUD GtDV H D\XQWDPLHQWRV GH ORV KRPEUHVµ (V DEVXUGR TXH XQ JRELHUQR UHSXEOLFDQR PLUH PDO D ODV DVRFLDFLRQHV 1R HV H[WUDxR TXH JRELHUQRV GH HVWD FODVH QHFHVDULDPHQWH VXVSLFDFHV \ TXH PLUDQ FRPR DFWR GH LQVXERUGLQDFLyQ WRGD HPSUHVD EHQpILFD TXH QR SDUWD RULJLQDOPHQWH GH VX VREHUDQD PXQLILFHQFLD PLUHQ PDO ODV DVRFLD FLRQHV /R H[WUDxR HV TXH JRELHUQRV GH RWUR QRPEUH VH HVSDQWHQ GH HOODV HQ YH] GH GHMDU ODV HQ OLEHUWDG FXDQGR QR LQFXUULHUDQ HQ GHOLWRV YHGDGRV SRU ODV OH\HV \ TXH VHUtDQ YLWXSHUDEOHV DXQ FXDQGR QR SDUWLHUDQ GH DVRFLDFLRQHV 3HUR HOOR HV FLHUWR \ JRELHUQRV TXH QR SXHGHQ QHJDU TXH VRQ UHSUHVHQWDWL YRV \ DXQ UHSXEOLFDQRV YHQ HQ ODV DVRFLDFLR QHV GH TXH SXHGDQ UHFHODU DOJXQD WHQGHQFLD SROtWLFD RWURV WDQWRV HOHPHQWRV GH FRQWUDGLF FLyQ \ SRU FRQVHFXHQFLD GH UHYROXFLRQHV \ GH GHVRUGHQ +H DTXt XQD H[SOLFDFLyQ VDWLVIDFWR ULD GH OR TXH KHPRV GLFKR HQ RWUD SDUWH R KDEODQGR FRQ SURSLHGDG XQ GRFXPHQWR PiV GH OD SRFD IH TXH YDULRV GH QXHVWURV JREHU QDQWHV WLHQHQ HQ HO VLVWHPD GHPRFUiWLFR HQ TXH KDFHQ JUDQ SDSHO 3UHVLGHQWHV GH UHS~ EOLFDV UHSUXHEDQ \ KDFHQ GH VX SDUWH WRGR OR SRVLEOH SDUD GHVDFUHGLWDU H LPSHGLU OD IRUPD FLyQ GH DVRFLDFLRQHV GRQGH SXHGHQ GHVSOH JDUVH ORV SULQFLSLRV GHO *RELHUQR TXH KHPRV DGRSWDGR 3RUTXH PLHQWUDV HOODV VH DSR\HQ VREUH ODV EDVHV GH OD &RQVWLWXFLyQ \ HQ VXV &DUHWDV

,QSRUWDQFLD \ XWLOLGDG GH ODV DVRFLDFLRQHV

UHJODPHQWRV QR VH KDOOH XQ DUWtFXOR FRQWUDULR D OR GLVSXHVWR HQ HOOD QR KD\ GHUHFKR QL UD]yQ SDUD GHVDFUHGLWDUODV QL SURKLELUODV $KRUD ELHQ OD &RQVWLWXFLyQ GLFH HQ VX DUWtFXOR Â´WRGRV ORV FLXGDGDQRV WLHQHQ HO GHUHFKR GH DVRFLDUVH SDFtILFDPHQWH VHD HQ S~EOLFR R HQ SULYDGR VLQ FRPSURPHWHU HO RUGHQ S~EOLFRÂµ 'H RWUR ODGR HO EXHQ MXLFLR GH ORV FLXGD GDQRV VX SURSLR GHFRUR D PiV GHO GHFRUR GH ODV DXWRULGDGHV FRQVWLWXLGDV TXH FDGD FLXGDGDQR GHEH PLUDU FRPR VX\R \ HO UHV SHWR D OD GHFHQFLD S~EOLFD GHEHQ KDFHU PX\ PHGLGRV \ FLUFXQVSHFWRV D ORV HVFULWR UHV SDUD QR GHVKRQUDU XQD PLVLyQ TXH VH KDUtD RGLRVD VL HOORV OD GHVQDWXUDOL]DUDQ VDFiQGROD GH OD HVIHUD TXH OH FRUUHVSRQGH 4XHUHU TXH HQ JRELHUQRV GHPRFUiWLFRV SUHVFLQGDQ ORV FLXGDGDQRV GH OD SROtWLFD HV XQ DEVXUGR HQ HO VLVWHPD XQD DQRPD OtD GH JUDQ EXOWR \ XQD H[WUDYDJDQFLD TXH VHUtD LQFRQFHELEOH VL QR WXYLpUDPRV GH HOOD UHSHWLGDV SUXHEDV 8Q JRELHUQR TXH TXLHUD HQFDUJDUVH H[FOXVLYDPHQWH GH OD SROtWLFD VL QR IXHUD SDUD HO PDQH MR SUiFWLFR GH ORV QHJRFLRV TXH QDGLH OH GLVSXWD GHVQDWXUDOL]D VX DXWRULGDG LJQRUD VX RULJHQ GHVPLHQWH VX SURSLD UHSUHVHQWDFLyQ \ QRV GD RWUD YH] XQD H[SOLFDFLyQ FRQYHQLHQWH GHO DWUDVR HQ TXH QRV KDOODPRV 6L TXLHUHQ SXHV VHU FRQVHFXHQWHV GHEHQ FDPELDU GH FRQGXF WD \ UHEDMDU VXV LQIXQGDGRV WHPRUHV DXQTXH QR IXHUD PiV TXH SDUD GLVPLQXLU ORV SHOLJURV GH VX SRVLFLyQ $Vt SXHV ODV DVRFLDFLRQHV TXH WXYLHUDQ XQ REMHWR SROt WLFR GH OD PDQHUD TXH KHPRV LQGLFDGR VHUtDQ DVRFLDFLRQHV ~WLOHV \ DxDGDPRV TXH DWHQGLGD OD FRQGXFWD GH ORV JRELHU QRV VHUtDQ QHFHVDULDV FRPR ~QLFR PHGLR GH REWHQHU XQ UHVXOWDGR D TXH DTXpOORV QR VH SUHVWDUDQ VH UHVLVWLHUDQ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

)UDQFLVFR GH 3DXOD *RQ]iOH] 9LJLO

2EMHWRV D TXH SXHGHQ FRQWUDHUVH ODV DVRFLDFLRQHV /R TXH GHFLPRV GH REMHWRV SROtWLFRV SXHGH HQWHQGHUVH GH RWURV GH GLIHUHQWH QRPEUH DSOLFDQGR ODV IDFXOWDGHV ODV OXFHV HQ XQD SDODEUD ORV HVIXHU]RV GH PXFKRV D LQILQLGDG GH DWHQFLRQHV R HPSUHVDV ~WLOHV D OD VRFLHGDG \ EHQpILFDV D ORV LQGLYLGXRV \ FX\D SURGLJLRVD PXOWLSOLFDFLyQ VHUtD PX\ GLItFLO QXPHUDU VLQR KDFLHQGR UHVHxD GH ORV PDOHV TXH SXHGHQ H[WLUSDUVH \ GH ORV ELHQHV TXH SRGHPRV GLVSHQVDU D ORV GHPiV KRPEUHV QXHVWURV KHUPDQRV FRQWHQWpPR QRV FRQ KDFHU DOJXQDV REVHUYDFLRQHV IXHUD GH ODV LQGLFDGDV DQWHULRUPHQWH 1R GHEH ROYLGDUVH OD SDUWH LQWHOHFWXDO \ PRUDO GH ODV DVRFLDFLRQHV (Q SULPHU OXJDU QRV SDUHFH TXH SRU ODX GDEOH TXH VHD HO REMHWR D TXH VH FRQWUDLJD XQD DVRFLDFLyQ FXDQGR DFRPHWH HPSUHVDV PDWHULDOHV QR GHEH ROYLGDUVH MDPiV GH OD SDUWH LQWHOHFWXDO \ PRUDO TXH HQ QXHVWUR FRQFHSWR GHEH DFRPSDxDUODV VLHPSUH 6L VH ROYLGDUD QR GLUtDPRV TXH HO KRPEUH SUHV FLQGtD GH XQR \ RWUR FRPR VL QR KXELHUD RWURV OXJDUHV \ RFDVLRQHV SDUD DFUHGLWDU HO LQWHUpV TXH HQ HOODV WRPDED SHUR Vt DxDGL UHPRV TXH ODV DVRFLDFLRQHV TXH FXLGDUDQ GH WDOHV HPSUHVDV VHUtDQ PiV GLJQDV GH KRP EUHV \ GDUtDQ D VX SURSyVLWR PDWHULDO XQ JUDGR GH ILUPH]D \ VROLGH] TXH GH RWUR PRGR OHV IDOWDUtD VL D pO VyOR VH FRQWUDMHUDQ 'HEH LPSHGLUVH TXH ODV DVRFLDFLRQHV VHDQ GRPLQDGDV SRU HO HJRtVPR 8QR GH ORV HIHFWRV TXH VH YDQ QRWDQGR HQ QXHVWUR VLJOR \ TXH OR FDUDFWHUL]D \ GLVWLQ

JXH GH RWURV HV TXH HO LQGLYLGXR YD ILJX UDQGR \ JDQDQGR PiV HQ HO RUGHQ VRFLDO TXH DQWLJXDPHQWH (Q RWURV WLHPSRV ORV FLXGDGDQRV TXH KDFtDQ DODUGH GH OLEHUWDG SROtWLFD OD WHQtDQ FROHFWLYDPHQWH \ ORV LQGLYLGXRV VHSDUDGRV XQRV GH RWURV R IXHUD GH ODV MXQWDV SRSXODUHV FDVL HUDQ HVFODYRV PLHQWUDV TXH DKRUD OD WHQGHQFLD HV D IDYRU GHO LQGLYLGXR UHVWULQJLHQGR OD DFFLyQ GH OD DXWRULGDG S~EOLFD VLQ GHMDUOH OD RPQLSR WHQFLD \ WLUDQtD TXH DQWHV WXYLHUD 0DV SRU OR PLVPR GH TXH HO LQGLYLGXR DGTXLHUH PiV \ SLHQVD PiV HQ Vt SURSLR VH FRUUH SHOLJUR GH TXH UHFRQFHQWUDGR HQ Vt PLVPR WHQJD D OD YLVWD VRODPHQWH VXV LQWHUHVHV \ GH WDO VXHUWH VH HQWUHJXH D HOORV TXH VL QR ROYLGD ORV S~EOLFRV SXHGH GHFLUVH TXH ORV SRVSRQH \ TXH VX SULQFLSDO DVXQWR HV VX HJRtVPR < HO SHOLJUR FUHFHUi OHMRV GH GLVPLQXLUVH FXDQGR VH DVRFLH D RWURV SRUTXH HO LQWHUpV TXH PLUD ~QLFD R SULQFLSDOPHQWH D Vt SUR SLR VH DXPHQWDUi HQ OD VXPD GH ORV HJRtV PRV LQGLYLGXDOHV \ UHVXOWDUi XQ HJRtVPR GH FRUSRUDFLyQ (VWRV LQFRQYHQLHQWHV TXHGDUiQ GHVWUXL GRV R FRQWUDSHVDGRV FXDQGR ORV DVRFLDGRV D PiV GH ORV LQWHUHVHV GH HVSHFXODFLyQ TXH WLHQGHQ D PDWHULDOL]DU DO KRPEUH \ FRPR DLVODUOH HQ PHGLR GH OD VRFLHGDG VH SURSRQ JDQ RWURV ILQHV TXH GHVSLHUWHQ \ SRQJDQ HQ PRYLPLHQWR VHQWLPLHQWRV PiV QREOHV \ VH DFXHUGHQ GH TXH QR VyOR H[LVWHQ SDUD Vt VLQR WDPELpQ SDUD ORV GHPiV DVt FRPR pVWRV WDPELpQ H[LVWHQ SDUD HOORV 6L HO KRP EUH SHQVDUD ~QLFDPHQWH HQ Vt \ ORV VX\RV VH ROYLGDUtDQ HQ HO PXQGR ODV JUDQGHV DVR FLDFLRQHV QR HVDV EULOODQWHV \ SRPSRVDV TXH SUHRFXSDQ ORV iQLPRV VLQ GDUOHV XQD EXHQD OHFFLyQ VLQR HVRWUDV GH EHQHILFHQFLD

\ FDULGDG TXH HGLILFDQ \ PXHYHQ \ IRUPDQ UHODFLRQHV ~WLOHV \ SHUGXUDEOHV DFFLRQHV TXH HQYXHOYHQ XQ VDFULILFLR HQ REVHTXLR GH VXV VHPHMDQWHV FXDQGR VHUHV KXPDQRV iQJHOHV GLUtDPRV PiV SURSLDPHQWH FDVL VH ROYLGDQ GH Vt SDUD DFRUGDUVH ~QLFDPHQWH GH ORV GHPiV SDUD VRFRUUHUORV DOLYLDUORV FRQVRODUORV \ VHUYLUOHV GH DOJ~Q PRGR (VWRV EXHQRV HMHPSORV VRQ LQGLVSHQVDEOHV HQ OD VRFLHGDG SDUD DYHUJRQ]DU HO HJRtVPR GH ORV TXH VyOR SLHQVDQ HQ Vt PLVPRV SDUD QHXWUDOL]DU VX PDOpILFR LQIOXMR R KDEODQGR PiV FHUFD GH QXHVWUR DVXQWR SDUD TXH HQ WRGD FODVH GH DVRFLDFLRQHV QR VH ROYLGH VH WHQJD PX\ SUHVHQWH OD SDUWH PRUDO \ GH EHQHILFHQFLD FRQ TXH XQRV D RWURV VH OLJDQ PiV HVWUHFKDPHQWH VXV LQGLYLGXRV \ SRU XQD VXSHUDEXQGDQFLD GH DPRU VDOHQ GH VX FtUFXOR SDUD FRPXQLFDU VXV EHQHILFLRV /DV DVRFLDFLRQHV GHEHQ DFWXDU S~EOLFDPHQWH (Q VHJXQGR OXJDU GHVHDUtDPRV TXH ODV DVRFLDFLRQHV WXYLHUDQ XQ DVSHFWR S~EOLFR QR HQ FXDQWR LQWHUYLQLHUD HQ VX IRUPDFLyQ OD PDQR GHO *RELHUQR QR VLQR TXH VX REMH WR VXV UHJODPHQWRV \ VXV VHVLRQHV QR SDUWL FLSDUDQ GH FODQGHVWLQLGDG (O VLJOR HQ TXH YLYLPRV VH SUHVWD \ SURYRFD D TXH VH OOHYH D FDER HVWD LQGLFDFLyQ SRU OR PHQRV HQ DTXH OOD SDUWH HQ TXH KDQ GHVDSDUHFLGR ORV REV WiFXORV TXH LPSHGtDQ OD IUDQFD H[SUHVLyQ GH ODV RSLQLRQHV \ VHQWLPLHQWRV \ HO XVR GH ORV PHGLRV DQWHV SURKLELGRV 3RU RWUD SDUWH OD SXEOLFLGDG GHVYDQHFHUtD SRU Vt VROD ODV VRV SHFKDV TXH UHFDHQ VREUH FXDQWR VH SUDFWL TXH HQ VHFUHWR H LQVSLUDUtD FRQILDQ]D HQ ODV LQWHQFLRQHV GH TXLHQHV QR VH UHVHUYDEDQ SDUD GHFLU OR TXH VH SURSRQtDQ

&DUHWDV

5LFDUGR 3DOPD

5(0,1,6&(1&,$6

Â´(O %DLOH GH /D 9LFWRULDÂµ (Q 7UDGLFLRQHV 3HUXDQDV ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

(O %DLOH GH /D 9LFWRULD 5LFDUGR 3DOPD

&XiQ SRFRV TXHGDPRV \D GH HVD MXYHQ WXG TXH YHQLGD D OD H[LVWHQFLD HQ HO SULPHU GHFHQLR TXH VLJXLy DO WULXQIR GHILQLWLYR GH OD OLEHUWDG HQ 6XG $PpULFD HVWR HV HQ ORV DOERUHV GH OD 5HS~EOLFD DOFDQ]DUD D GLVIUXWDU WDPELpQ GH OR TXH IXH OD VRFLDELOLGDG OLPHxD GXUDQWH ORV WLHPSRV GH YDVDOODMH DO UH\ 1R FRQ HO ~OWL PR GLVSDUR GH IXVLO HQ HO FDPSR GH $\DFXFKR GHVDSDUHFLy OD YLGD FRORQLDO (Q SXQWR D FRVWXPEUHV VH VLJXLy HQ WRGD FDVD GH EXHQ JRELHUQR DOPRU]DQGR GH QXHYH D GLH] GH OD PDxDQD FRPLHQGR GH WUHV D FXDWUR GH OD WDUGH FHQDQGR D ODV GLH] GH OD QRFKH UH]DQGR HO URVDULR HQ IDPLOLD DQWHV GH PHWHUVH HQWUH SDORPDV YXOJR ViEDQDV \ OR TXH YDOH SRU PLO WHVRURV VH VLJXLy LJQRUDQGR TXH OD GLVSHSVLD \ ORV FyOL FRV KHSiWLFRV FRQ VXV DUHQLOODV HVWiQ UHxL GRV FRQ OD DQWLJXD FRFLQD HVSDxROD HQ TXH OD PDQWHFD HQWUDED SRU SRFR \ SRU PXFKR HO DFHLWH GH ROLYR 'HVDItR DO PiV JXDSR D TXH FRQVXPD KR\ HO SDU GH KXHYRV IULWRV HQ DFHLWH GH 0RTXHJXD TXH HPEDXODED \R GHQWUR GHO FXHUSR DQWHV GH LU D OD HVFXHOD

/LPD 0LUDIORUHV

)XH XQ JUDQ HVFULWRU GHO VLJOR ;,; HQ HO 3HU~ H LUyQLFR REVHUYDGRU GH ODV FRVWXPEUHV GH /LPD $XWRU GH ODV FpOHEUHV 7UDGLFLRQHV 3HUXDQDV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(O PRELOLDULR HQ ODV FDVDV OD LQGXPHQWD ULD SHUVRQDO ODV ILHVWDV \ SURFHVLRQHV UHOL JLRVDV ORV FDStWXORV SDUD OD HOHFFLyQ GH SULRU R GH DEDGHVD FDStWXORV HQ TXH WRGR HO YHFLQGDULR VH LQPLVFXtD FRQ XQ FDORU QDGD SDUHFLGR DO GH ORV FLXGDGDQRV HQ ODV UHFLHQ WHV HOHFFLRQHV GH SDUURTXLD ODV FRUULGDV GH WRURV HO UHxLGHUR GH JDOORV \ ODV IXQFLRQHV WHDWUDOHV ORV VDUDRV GH EXHQ WRQR ORV MROJR ULRV SRSXODFKHURV WRGR WRGR VXEVLVWtD VLQ iSLFH GH GLVFUHSDQFLD FRPR HQ ORV GtDV GH OD FRORQLD 1DGD KDEtD FDPELDGR 6yOR IDOWDED HO YLUUH\ \ FUpDQPH XVWHGHV TXH OD PD\RUtD GHO YHFLQGDULR OLPHxR OR HFKDED GH PHQRV $XQTXH OD OH\ KDEtD DEROLGR ORV WtWXORV

GH &DVWLOOD HOORV VHJXtDQ HQ ERFD GH WRGR HO PXQGR Â²Â£6DOXG VHxRU PDUTXpV Â£$GLyV VHxRU FRQGH Â² HUDQ IUDVHFLWDV GH FDMyQ R GH FRUWHVtD TXH QL HO PiV H[DOWDGR SDWULRWD HVFUXSXOL]DED SURQXQFLDU WDO YH] SRU HO JXVWD]R GH RtU HVWD FRQWHVWDFLyQ Â²Â£9D\D XVWHG FRQ 'LRV PL FRURQHO Â² R ELHQ Â²Â£)HOLFLGDGHV PL JHQHUDO &LHUWDPHQWH TXH OD DULVWRFUDFLD GH ORV SHUJDPLQRV FRQ ODV OHYHV H[FHSFLRQHV GH WRGD UHJOD QR GHVFROODED SRU HO WDOHQWR R OD LOXVWUDFLyQ SHUR Vt GHVOXPEUDED WRGDYtD SRU VX ULTXH]D \ ERDWR FRPR TXH KDEtD HQWUH HOOD DFDXGDODGRV WDQ HVW~SLGRV TXH DOPDFHQDEDQ GHEDMR GH OD FDPD WDOHJRV KHQFKLGRV GH SHVRV <R KH YLVWR HQ PL QLxH] HQ HO WUDVSDWLR GH XQD FDVD OR TXH VH OODPDED YDUHDU OD SODWD RSHUDFLyQ TXH FRQVLVWtD HQ HFKDU ORV SHVRV DFXxDGRV VREUH XQD PDQWD \ VDFXGLUORV FRQ XQ JDUURWH SDUD TXH HO PHWDO QR VH R[LGDVH (VRV DULV WyFUDWDV SURIHVDEDQ FXOWR IDQiWLFR DO PHWDO VHOODGR \ QR RVDEDQ DYHQWXUDUOR HQ HPSUH VDV R HVSHFXODFLRQHV (UDQ IHOLFHV FRQ VyOR FRQWHPSODUOR (OORV \ QR ORV SHVRV HUDQ SDUD Pt ORV PHUHFHGRUHV GH OD YDUD (V XQ EXHQ VHxRU HVH FDEDOOHUR RtD \R GHFLU HQ PL LQIDQFLD FRQ VREUDGD IUHFXHQFLD 1DGD DEXQGDED WDQWR HQ /LPD FRPR ORV KRPEUHV EXHQRV TXH QR VLUYHQ SDUD QDGD (O OXMR GH ODV OLPHxDV QR ILQFDED FRPR KR\ HQ OXFLU FDGD TXLQFH GtDV QXHYR WUDMH FRQIHFFLRQDGR SRU PRGLVWD QL HQ ORV GHPiV DFFHVRULRV GH WRLOHWWH TXH EDVWDQ SDUD DGTXLULU UHQRPEUH GH HOHJDQFLD \ EXHQ JXVWR 1R $Vt FRPR ORV PDQMDUHV GH QXHV WUD PHVD FULROOD HUDQ FRVD VyOLGD \ TXH VH SHJDQ DO ULxyQ \ QR KRMDUDVFD VRSOLOOR \ SLQWXULWD FRPR ORV GH OD FRFLQD IUDQFHVD TXH DKRUD SULYD DVt D QXHVWUDV DQWHSDVD GDV OHV EDVWDED \ VREUDED FRQ SRVHHU FXD

WUR R VHLV WUDMHV GH WHUFLRSHOR GH 0DQLOD SDUD OXFLUORV HQ ORV GtDV GH UHSLFDU JRUGR WUDMHV GH ORV TXH XQR SRU OR PHQRV HUD YHQLGR SRU KHUHQFLD VHJ~Q FRQVWDED HQ FOiXVXOD WHVWDPHQWDULD Â£1R TXH QRQHV (O WHUFLRSHOR DEDUDWy HQ /LPD GHVGH OD IXQGD FLyQ GH OD &RPSDxtD GH )LOLSLQDV EDMR OD JHUHQFLD GHO FRQGH GH 6DQ ,VLGUR SHUR DQWHV QR FRPSUDED XVWHG XQD YDUD GH WHU FLRSHOR GH 0DQLOD SRU PHQRV GH FXDUHQWD SHVRV 0HWtD SOXPD D OD FXHQWD HO SDJDQR SDGUH R PDULGR \ VDOtD FRQWHQWR GH OD WLHQ GD VL SRU TXLQFH R GLH] \ VHLV YDUDV GHVHP EROVDED PHQRV GH VHLVFLHQWRV SDWDFRQHV Â£%DUDWR HO WUDMHFLWR 7DPELpQ ORV SDxRORQHV ERUGDGRV TXH QRV WUDtDQ GH 0DQLOD FRVWDEDQ FRPR VH GLFH XQ RMR GH OD FDUD \ ILJXUDEDQ LJXDO PHQWH HQ ORV OHJDGRV WHVWDPHQWDULRV 3HUR OR PRUURFRWXGR GHO OXMR GH PLV SDL VDQDV HUD HO FRIUH GH DOKDMDV \ FXDQGR SDUD FRQFXUULU D DOJXQD SURFHVLyQ VH OR HFKDEDQ HQFLPD HFOLSVDEDQ FRQ ORV UHV SODQGRUHV GH EULOODQWHV UXEtHV \ ]DILURV ODV FXVWRGLDV GH 6DQWR 'RPLQJR R GH 6DQ $JXVWtQ TXH UHSUHVHQWDEDQ XQ WHVRUR < QDGD GLJR GH OD YDMLOOD GH SODWD SDUD HO VHU YLFLR GRPpVWLFR SXHV HUD SUHFLVR VHU FDVL SREUH GH VROHPQLGDG SDUD FRPHU HQ SODWR GH EDUUR R SRUFHODQD GH SDFRWLOOD 8QD GRV R PiV SHWDFDV GH SODWD ODEUDGD ILJXUDEDQ HQ WRGR LQYHQWDULR /DV SLHGUDV SUHFLRVDV HQ ORV WLHPSRV GH OD FRORQLD VH HQJDU]DEDQ VREUH SODWD PRGD TXH HQ HVWH VLJOR ;; TXH YLYLPRV SDUHFH TXH DVSLUD D UHVXFLWDU (O RUR VH HPSOHDED ~QL FDPHQWH HQ HO HQJDUFH GH DQLOORV 1R IDOWDUi HQWUH PLV OHFWRUHV DOJXQRV TXH FRQRFLHURQ \ WUDWDURQ D GRQ %HUQDUGR 2 HO DOKDMHUR PHUFDGHU DOHPiQ TXH SRU ORV DxRV &DUHWDV

(O %DLOH GH /D 9LFWRULD

GH WUDMR GH )UDQFLD SRU YDORU GH TXL QLHQWRV PLO IUDQFRV HQ DOKDMDV HQJDU]DGDV VREUH RUR /OHJy FRPR VH GLFH HQ OD KRUD GHO EXHQ SDVWRU HVWR HV FXDQGR OD &RQVROLGDFLyQ HVWDED HQ VX DSRJHR \ VH LPSURYLVDEDQ IRU WXQDV HQ PHQRV WLHPSR GHO TXH JDVWD HQ SHUVLJQDUVH XQ FXUD ORFR /DV DULVWyFUDWDV FRPR XQD SURWHVWD FRQWUD OD &RQVROLGDFLyQ VH REVWLQDURQ HQ PDQWHQHU HO HQJDUFH VREUH SODWD FRPSUREDQGR DVt TXH HQ VXV DOKDMDV QR KDEtD XQ FHQWDYR GHO GLQHUR ILVFDO Ã&#x2019;QLFDPHQWH ODV VHxRUDV GHO FXHUSR GLSORPi WLFR \ GHO FRQVXODU R ODV GH DFDXGDODGRV FRPHUFLDQWHV H[WUDQMHURV KDEtDQ RVWHQWDGR KDVWD HQWRQFHV SUHQGDV HQJDU]DGDV HQ RUR /D QXHYD DULVWRFUDFLD GHO GLQHUR RSWy SRU QR LPLWDU HQ HO HQJDUFH D OD DULVWRFUDFLD JRGD (UD DTXHOOR FRPR VL GLMpUDPRV OD OXFKD HQWUH HO SDWUyQ GH RUR \ HO SDWUyQ GH SODWD $ODUPDGR HO SUHVLGHQWH JHQHUDO (FKHQLTXH DO FRQYHQFHUVH GH TXH OD &RQVROLGDFLyQ OOHYDED DO SDtV D XQ DELVPR VLQ IRQGR GHFLGLy VROLFLWDU GHO &RQJUHVR XQD OH\ TXH SXVLHVH WpUPLQR DO GHUURFKH \ HQ HIHFWR OD SLGLy HQ VX PHQVDMH D ODV &iPDUDV GH &RQ HVH PRWLYR GHVGH ORV SULPHURV GtDV GH DJRVWR QR VH KDEODED HQ /LPD VLQR GH XQ JUDQ EDLOH TXH SDUD KDODJDU D ORV FRQJUHVDOHV VH SURSRQtD GDU VX H[FHOHQFLD QR HQ HO YHWXVWR SDODFLR GH ORV YLUUH\HV VLQR HQ VX SUHFLRVD TXLQWD GH /D 9LFWRULD VREUH FX\R WHUUHQR VH HGLILFD DFWXDOPHQWH HO QXHYR EDUULR GH OD FLXGDG 'RQ %HUQDUGR HO DOKDMHUR VXSR H[SORWDU HO ILOyQ \ HQ YLHMR \ DFKDFRVR UHJUHVy D (XURSD D GLVIUXWDU GH ORV PLOORQFHMRV GH IUDQFRV JDQDGRV HQ YHQWD GH DOKDMDV PRGHU QDV \ DGTXLVLFLyQ GH DOKDMDV DQWLJXDV < SXHV KD YHQLGR D QXHVWUD SOXPD FLWDU HO EDLOH GH /D 9LFWRULD GH LQROYLGDEOH UHFXHUGR SDUD ORV TXH D pO FRQFXUULPRV \

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

5LFDUGR 3DOPD

TXH KL]R ROYLGDU HO GH ORV GRV EDLOHV TXH GLHUD HQ SDODFLR 5DPRQFLWD OD KLMD GHO YLUUH\ $EDVFDO \ HO GHO ~QLFR TXH RIUHFLHUD D OD VRFLHGDG OLPHxD GRxD $QJHOD =HYDOORV OD HVSRVD GHO YLUUH\ 3H]XHOD FRQVDJUpPRV OH SiUUDIR DSDUWH ,, Â£1R 1R VH KD GDGR HQ /LPD GHVGH TXH OD IXQGDUD GRQ )UDQFLVFR 3L]DUUR HQ EDLOH VXSHULRU HQ PDJQLILFHQFLD DO TXH HQ OD QRFKH GHO ViEDGR GH RFWXEUH GH RIUHFLHUD DO &RQJUHVR \ DO YHFLQGDULR FXOWR HO SUHVLGHQWH GH OD 5HS~EOLFD JHQHUDO (FKHQLTXH /DV KRMDV VXHOWDV R SHULRGLTXL OORV HYHQWXDOHV GH RSRVLFLyQ DO JRELHUQR HVWLPDEDQ HQ VHVHQWD PLO SHVRV GH D FXD UHQWD SHQLTXHV FDPELR FRUULHQWH HQ HVH DxR OR LQYHUWLGR HQ UHSDUDFLRQHV GHO HGLIL FLR DOIRPEUDV GH )ODQGHV DSDUDWRV GH LOXPLQDFLyQ PRELOLDULR \ GHPiV JDVWR < WDO \ WDQWD IXH OD UHVRQDQFLD GH HVH EDLOH HQ WRGR HO 3HU~ TXH FRPR FRQVHFXHQ FLD GH pO VH HQYROYLy HO SDtV HQ GHVDVWURVD JXHUUD FLYLO LQLFLDGD D SRTXtVLPRV PHVHV PiV WDUGH SRU XQDV FDUWDV SROtWLFDV TXH GLy D OX] GRQ 'RPLQJR (OtDV D SURSyVLWR GHO GHUURFKH ILQDQFLHUR TXH SHUPLWLy D GHVFDPL VDGRV GH OD YtVSHUD RVWHQWDU HQ HO EDLOH XQ OXMR GHVOXPEUDGRU H LQVXOWDQWH /D UHYROX FLyQ LQLFLDGD SRU (OtDV IXH YHQFLGD HQ OD EDWDOOD GH 6DUDMD SHUR OD FKLVSD KDEtD SUR GXFLGR XQD KRJXHUD \ HO PDULVFDO &DVWLOOD HO GH HQHUR GH HQ HO FDPSR GH /D 3DOPD SXVR WpUPLQR D OD FRQWLHQGD FLYLO 3HUR FRPR QR HV PL SURSyVLWR KDFHU KLVWRULD SROtWLFD SRQJR SXQWR SDUD HQWUDU GH OOHQR HQ OD GHVFULSFLyQ GHO EDLOH DO TXH FRQFXUUt FRQ HO FRPDQGDQWH \ RILFLDOHV GHO EXTXH HQ TXH \R HMHUFtD HO FDUJR GH FRQWDGRU R VHD RILFLDO GH FXHQWD \ UD]yQ FRPR VH OHH HQ ODV

2UGHQDQ]DV QDYDOHV /OHYDED SRTXtVLPRV PHVHV GH LQJUHVR HQ OD FDUUHUD GH HPSOHDGR S~EOLFR \ HO PHGLR VLJOR WUDQVFXUULGR FDVL QR KD LQIOXLGR HQ OD PHPRULD GHO FURQLVWD $ ODV GLH] GH OD QRFKH ORV PDULQRV FRQ JUHJDGRV HQ FDVD GHO FRQWUD DOPLUDQWH )RUFHOOHGR RFXSDPRV XQ yPQLEXV \ FXDWUR FRFKHV SDUWLFXODUHV HQFDPLQiQGRQRV KDFLD OD TXLQWD 7UDYHVtD GH EUHYtVLPRV PLQXWRV $ SHVDU GH TXH D~Q FDUHFtDPRV GHO DOXPEUDGR SRU JDV OD LOXPLQDFLyQ GHO JUDQ SDWLR \ GH ORV VDORQHV HUD DEXQGDQWH \ DUPyQLFDPHQWH GLVWULEXLGD -XVWR HV UHFR QRFHU TXH HO EHQHILFLR GHO JDV OR GHEH /LPD H[FOXVLYDPHQWH DO JRELHUQR GHO JHQHUDO (FKHQLTXH VL ELHQ FXSR DO JHQHUDO &DVWLOOD OD IRUWXQD GH LQDXJXUDUOR HO GH PD\R GH HVWR HV FXDWUR PHVHV GHVSXpV GH OD EDWDOOD GH /D 3DOPD $OJR GH EXHQR KDEtD GH GHMDU OD &RQVROLGDFLyQ QR WRGR HO QDLSH KDEtD GH VHU PDOLOODV /D REUD HVWXYR WHUPLQDGD GHVGH GLFLHP EUH SHUR FLHUWDPHQWH QR HUDQ HVRV GtDV FRQ HO HMpUFLWR GH OD UHYROXFLyQ D ODV SXHU WDV GH OD FLXGDG DSURSLDGRV SDUD TXH HO PDQGDWDULR VXSUHPR SHQVDVH HQ DFWRV FHUHPRQLRVRV (Q HO FHQWUR GHO JUDQ SDWLR VH DO]DED XQ VHFXODU \ VREHUELR SLQR GH $XVWUDOLD EDMR FX\D VRPEUD GHVSXpV GH EDLODGD HQ XQR GH ORV VDORQHV DQWHV GH ODV RQFH OD FXDGUL OOD RILFLDO YLQLHURQ D WRPDU DVLHQWR PXFKDV VHxRUDV FRQYLUWLHQGR HQ VDOyQ HO PX\ SLQ WRUHVFR SDWLR (Q pO HPSH]y D UHLQDU GHVSXpV GH ODV GRFH PiV DQLPDFLyQ TXH HQ ORV VDORQHV GRQGH WDPELpQ VH DJLWDEDQ ODV SDUHMDV )HOL] IXp HVD LQLFLDWLYD

6HJ~Q XQD UHODFLyQ TXH DSDUHFLy SRU HQWRQFHV HQ SHULRGLTXLWR DGYHUVR IXHURQ GRVFLHQWDV WUHLQWD \ QXHYH ODV VHxRUDV \ VHxRULWDV H[FHGLHQGR GH PLO ORV FDEDOOHURV FRQFXUUHQWHV (Q HVH EDLOH QR KXER SODQ FKDGRUD DOJXQD VHD GLFKR VLQ DOXVLyQ D VDUDRV UHFLHQWHV (Q FXDQWR D OD DEXQGDQFLD GH IORUHV RUQDPHQWDQGR SXHUWDV SLODVWUDV SDUHGHV \ FRUUHGRUHV GLUtDVH TXH VH DJRWDURQ ODV GH WRGRV ORV MDUGLQHV GH OD FLXGDG (Q ORV FRVWDGRV GHO SDWLR \ D GRV SLHV GH DOWXUD VH KDEtDQ FRQVWUXLGR JDOHUtDV GH PDGHUD EDVWDQWH HVSDFLRVDV \ ELHQ DGRUQD GDV FRQ EDODXVWUDGD TXH VHUYtD GH DQWHSH FKR $OOt VH FRQJUHJDURQ VHQDGRUHV SUHIHF WRV H[ PLQLVWURV \ GLSORPiWLFRV HQ GLVSRQL ELOLGDG YRFDOHV GH ODV FRUWHV GH MXVWLFLD \ RWUDV SHUVRQDOLGDGHV GH FDPSDQLOODV TXH D OD YH] TXH FyPRGDPHQWH JR]DEDQ GHO EDLOH GLVFXUUtDQ ODUJR \ PHQXGR VREUH OD PDQHUD GH KDFHU OD IHOLFLGDG GH HVWD SDWULD D OD TXH DFDVR WRGRV HOORV KDEtDQ FRQWULEXLGR D GHVEDUUDQFDU &RPR \R QXQFD KH EDLODGR PH LQVWDOp WDPELpQ HQ HVD JDOHUtD HQ XQLyQ GH RFKR R GLH] DPLJRV \ H[ FROHJDV GH 6DQ &DUORV TXH WDPSRFR HUDQ GHYRWRV GH 7HUSVtFRUH 7HQJR SDUD Pt OD FRQYLFFLyQ LQVSLUDGD SRU SDODEULWDV VXHOWDV TXH DO YXHOR DOFDQFp D RtU GH ERFD GH DOJXQRV SHU VRQDMHV GH TXH DKt PLVPR VH FRQVSLUDED \D Â©(VWiQ MXJDQGR FRQ IXHJR \ SURQWR VH TXHPDUiQÂª IXH IUDVH TXH PX\ VRWWR YRFH Rt D XQ JHQHUDO TXH FRQYHUVDED FRQ GRV DOWRV PDJLVWUDGRV (Q RWUR JUXSR GH PHQRV IXVWH VH SRQtD GH ODGURQHV \ GH StFDURV D ORV PLQLVWURV TXH QR KDEtD SRU GyQGH FRJHUORV OR TXH D Pt PH HVFDQGDOL]y PXFKR SRUTXH WRGDYtD LJQRUDED TXH ORV KRPEUHV S~EOLFRV VH SDUHFHQ D ORV XULQDULRV S~EOLFRV HQ OR GH HVWDU D OD GLVSRVLFLyQ GH WRGR HO TXH SDVD &DUHWDV

(O %DLOH GH /D 9LFWRULD

+XER XQD VLQJXODULGDG HQ HVWH EDLOH OD GH TXH HO GXHxR GH FDVD QR FRQVLQWLy TXH VH MXJDVH QL D SDUHV \ QRQHV 0H DEVWHQJR GH FRPHQWDU +DEtD XQ VDOyQ PX\ HVSDFLRVR DGRUQDGR FRQ YDOLRVRV FXDGURV SURSLHGDG GHO FRURQHO GRQ 3DVFXDO 6DFR GHXGR GH (FKHQLTXH \ DIDPDGR DPDWHXU SLFWyULFR 'HFtDVH SRU SHUVRQDV GH UHSXWDFLyQ GH HQWHQGLGDV TXH \R SRU HQWRQFHV PDQFHER GH YHLQWH DxRV DXQ QR GDED SDORWDGD HQ DVXQWRV GH DUWH TXH DOOt OXFtDQ HQWUH RWURV FXDGURV RULJLQD OHV GH 9HOi]TXH] 0XULOOR \ (VSDxROHWR 3ULQFLSLDED \D HO UHQRPEUH GH QXHVWUR FRP SDWULRWD ,JQDFLR 0HULQR \ H[KLEtDVH XQD GH VXV REUDV UHFLHQWHPHQWH SUHPLDGD HQ 3DUtV (Q HVH VDOyQ KDEtD HVSDUFLGDV PXOWLWXG GH PHVLWDV GH OD &KLQD \ IXQFLRQDED DEXQGDQ WtVLPR \ H[TXLVLWR EDU DWHQGLGR SRU 0DUFHQDUR IDPRVR GXOFHUR LWDOLDQR GH OD pSRFD HQ OD FXDO QR H[LVWtD D~Q HQ /LPD QLQ J~Q %URJJL (O HVWDEOHFLPLHQWR GH 0DUFHQDUR HVWDED HQ OD FDOOH GH (VSDGHURV SUHFLVDPHQ WH HQ HO ORFDO TXH KR\ RFXSD OD FDVD .OHLQ \ HUD XQD PLQLWD GH FRUWDU D FLQFHO GHVSXpV GH ODV WUHV GH OD WDUGH KRUDV HQ TXH VDOtDQ GHO KRUQR XQDV HPSDQDGLWDV \ XQRV SDVWHOLOORV GHOLFLRVRV TXH ORV FRQFXUUHQWHV UHPRMDEDQ FRQ XQD FRSD GH MHUH] TXH D~Q QR VH DEXVDED GHO FRFN WDLO FRPR DSHULWLYR 8Q UHIUHVFR GH QDUDQMD FRQ JRWDV GH URQ GH -DPDLFD FX\D FRQIHFFLyQ HUD VHFUHWR GHO GXOFHUR WHQtD LQIL QLWRV DILFLRQDGRV $WHQGtD D ORV SDUURTXLDQRV OD HVSRVD GH 0DUFHQDUR TXH HUD XQD LWDOLDQL WD PX\ VLPSiWLFD \ DJUDFLDGD VREUH OD TXH VLQ DOWHUDU VX HFXDQLPLGDG OORYtDQ ORV SLUR SRV < FRPR QR KH GH YROYHU D WHQHU RSRUWXQL GDG SDUD KDEODU GHO DQWHFHVRU GH ORV %URJJL 1RYH \ .OHLQ QR TXLHUR GHVSHUGLFLDU OD RFD VLyQ SDUD FRQWDU TXH OD OLQGD KLMD GH OD EHOOD ,WDOLD WXYR GHVDVWURVR ILQDO 0XULy HQYHQHQD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

5LFDUGR 3DOPD

GD 8QD PDxDQD D OD KRUD HQ TXH UDUD SHU VRQD HQWUDED D OD GXOFHUtD VH SUHVHQWy XQD HOHJDQWH WDSDGD \ FRQWUDWy HO VHUYLFLR GH SRV WUHV SDUD XQ EDQTXHWH UHFRPHQGDQGR TXH ODV SDVWDV GH DOPHQGUD IXHVHQ PHMRUHV TXH ODV GH ODV PRQMLWDV GH 6DQWD &DWDOLQD SDVWDV GH ODV TXH OOHYDED OD WDSDGD XQ SDTXHWH HQ OD PDQR &DGD PRQDVWHULR GH /LPD WHQtD SRU HVRV WLHPSRV VX HVSHFLDOLGDG HQ PDWHULD GH GXOFHV \ JRORVLQDV /D MRYHQ 0DUFHQDUR SUREy XQD GH ODV SDVWDV \ RIUHFLy PHMRUDU HO FRQGL PHQWR 8QD KRUD GHVSXpV VH SUHVHQWDURQ HQ HOOD ORV SULPHURV VtQWRPDV GH HQYHQHQDPLHQ WR (O FULPHQ IXp PX\ VHQVDFLRQDO WHQLHQGR OD MXVWLFLD TXH DUFKLYDU HO SURFHVR GHVSXpV GH PiV GH GRV DxRV SRU QR HQFRQWUDU HO PHQRU LQGLFLR VREUH OD HQYHQHQDGRUD $OJR PXUPX UDED HQ ORV SULPHURV GtDV OD PDOHGLFHQFLD FRQWUD XQD H[ PDUTXHVLWD SHUR SDUpFHPH TXH VLQ SL]FD GH IXQGDPHQWR (Q XQR GH ORV DOPXHU]RV FRQ TXH HQ (PLOLR &DVWHODU DJDVDMDED HQ 0DGULG D OD JHQWH GH OHWUDV RtPRV GHFLU DO LQPRUWDO WULEXQR JDGLWDQR HQ OD FRQYHUVDFLyQ GH VREUHPHVD TXH QDGD HV PiV GLItFLO GH FRQR FHU SRU FRPSOHWR TXH ORV FUtPHQHV FRQWHP SRUiQHRV Â²3UHJXQWD XVWHG GHFtD HO DQIL WULyQÂ² DO SULPHUR FRQ TXLHQ WURSLH]D SRU HVDV FDOOHV TXLpQ PDWy D &pVDU \ OH FRQWHV WD GH FRUULGR \ VLQ HTXLYRFDU OHWUD 3HUR SUHJXQWH XVWHG SRU FRVDV GH D\HU SRU OD WDUGH TXLpQ PDWy D 3ULP SRU HMHPSOR \ QDGLH OR VDEH Â²(VRÂ² LQWHUUXPSLy GRQ $QWRQLR &iQRYDV GHO &DVWLOOR Â²SXHGH VHU (PLOLR TXH DOJXLHQ OR VHSD SHUR TXLHQ GH VHJXUR QR OR VDEUi QXQFD HV OD MXVWLFLDÂ² < FRPR FKLVSD HOpFWULFD YLQR D PL PHPRULD HO UHFXHUGR GHO WUiJLFR ILQ GH OD GXOFHULWD 3HUR DTXt FDLJR HQ OD FXHQWD GH TXH VH PH HVWi \HQGR HO VDQWR DO FLHOR SDUD GDU VXHOWD D OD SOXPD HQ FKLVPRUUHRV DxHMRV \ SURVLJR

SRUPHQRUL]DQGR HO EDLOH GH /D 9LFWRULD 'LVSpQVHPH HO OHFWRU OD GLVWUDFFLyQ $ OD XQD GH OD QRFKH KXER PHGLD KRUD GH UHSRVR HQ HO EDLOH /DV H[LPLDV FDQWDWULFHV GH OD ySHUD ODV GLYDV &ORWLOGH %DULOOL KHU PDQD GH OD 3DWWL \ (OLVD %LVFDFFLDQWL FDQ WDURQ FRPSLWLHQGR HQ PHORGtD FRQ ORV iQJHOHV FRPR Rt GHFLU D XQD VHxRUD FHUFD GH OD FXDO PH HQFRQWUDED 5HFXHUGR TXH OD %DULOOL FDQWy ,O EDFFLR GHO PDHVWUR $UGLWWL FRPR VyOR HOOD KD VDELGR FDQWDUOR HQ /LPD /D PDJQtILFD RUTXHVWD GHO WHDWUR HQ TXH D OD VD]yQ IXQFLRQDED PX\ QRWDEOH FRPSD xtD GH ySHUD LWDOLDQD HVWXYR GLULJLGD SRU HO SURIHVRU &pVDU /OHWWL \ FXDQGR ORV P~VLFRV WHQtDQ QHFHVLGDG GH UHSRVR HUD UHHPSOD]D GD SRU ODV H[FHOHQWHV EDQGDV PLOLWDUHV GH OD $UWLOOHUtD \ GHO EDWDOOyQ *UDQDGHURV (O EDLOH QR VXIUtD OD PHQRU LQWHUUXSFLyQ HUD LQFHVDQWH HO YHUWLJLQRVR EDLOH 3RFRV EDLODULQHV PRQRSROL]DEDQ XQD SDUHMD 'RPLQy HO PDULSRVHR 5HLQy PXFKD DQLPDFLyQ \ DOHJUtD \ QR WXYH QRWLFLD GH TXH HQ WDQ FUHFLGR FRQFXUVR GH KLMRV GH $GiQ KXELHUD KDELGR TXHUHOOD DOJXQD /D ~QLFD QRWD GLVFRUGDQWH OD GLy XQD VHxR UD TXH VH QHJy FRQ XQ FDSLWDQFLWR H[FHOHQWH \ EUDYR PXFKDFKR TXH PXULy HQ FRPEDWH SRUTXH QR DEXQGDEDQ HQ ODV YHQDV GH pVWH JOyEXORV GH VDQJUH D]XO 6~SROR HO SUHVLGHQWH OODPy DO RILFLDO VH GLULJLy FRQ pO DO DVLHQWR HQ TXH VH KDOODED VX HVSRVD \ OD GLMR 9LFWRULD EDLOD FRQ HO VHxRU FDSLWiQ /D TXLVTXLOORVD GDPD VH UHWLUy D SRFR GHO EDLOH $OJR PX\ FXOPLQDQWH IXH OD H[KLELFLyQ GH DOKDMDV /DV DQWLJXDV DULVWyFUDWDV ODV

JRGDV FRPR ODV OODPDED HO SXHEOR QR GHMD URQ SLHGUD SUHFLRVD HQ HO FRIUH GH IDPLOLD SHUR OD QXHYD DULVWRFUDFLD GHO GLQHUR ODV SDUYHQXHV R LPSURYLVDGDV SRU OD &RQVROLGDFLyQ ODV HFOLSVDURQ SRU HO OXMR GH ORV YHVWLGRV \ SRU OD SUHFLRVLGDG GH VXV DOKD MDV PRGHUQDV HQJDU]DGDV VREUH RUR 'LRV VDFy DO KRPEUH GH OD QDGD SHUR HO SUHVLGHQWH (FKHQLTXH FRQ VX &RQVROLGDFLyQ OR VXSHUy VDFDQGR D PXFKRV KRPEUHV D PXFKtVLPRV GH OD QDGD HVWR HV GH OD SREUH]D KXPLOGH D OD RSXOHQFLD VREHUELD 2tPRV GHFLU HQ XQ JUXSR GH OD JDOHUtD D GRQ %HUQDUGR HO DOKDMHUR TXH HO FROODU GH SHUODV \ SUHQGDV DFFHVRULDV WDPELpQ GH SHUODV TXH RVWHQWDED OD VHxRUD GH XQ JHQH UDO OODPDUtD OD DWHQFLyQ HQ OD PiV IDVWXRVD GH ODV FRUWHV HXURSHDV 2WUD VHxRUD QR PHQRV JDOODUGD FDVDGD FRQ XQ FRURQHO TXH D SRFR DVFHQGLy D JHQH UDO OXFtD XQ WUDMH DGRUQDGR FRQ SURIXVLyQ GH EULOODQWHV \ UXEtHV D OD YH] TXH DOKDMDV PX\ YDOLRVDV (UD XQ VRO GHVOXPEUDGRU Â¢&XiQWR SDJDUtD XVWHG GRQ %HUQDUGR SRU HVH WUDMH" Â²RtPRV TXH SUHJXQWDED DO DOKDMHUR XQ SHUVRQDMH TXH PHVHV PiV WDUGH GHEtD GH ILJXUDU PXFKR HQ OD UHYROXFLyQ Â²3DUD JDQDUPH XQD FRPLVLyQ GHFHQWH GDUtD KDVWD FXDUHQWD PLO SHVRV Â²1R VH DSXUH XVWHG TXH \D OR FRPSUDUi SRU PHQRV &RQWiEDVH TXH HVH WUDMH IXp FRQIHFFLRQD GR SRU PDGDPD (PLOLD 'XEUHXLO OD xDWD 'XEUHXLO FRPR OD OODPDEDQ PLV SDLVDQDV OD ~QLFD PRGLVWD IUDQFHVD TXH KDEtD SRU HQWRQFHV HQ OD FDOOH GH 0HUFDGHUHV \ TXH GXUDQWH ORV GRV GtDV TXH HPSOHy HQ OD FROR &DUHWDV

(O %DLOH GH /D 9LFWRULD

FDFLyQ DUWtVWLFD GH ODV SLHGUDV WXYR D VX SXHUWD XQ SDU GH JHQGDUPHV FRPR FXVWR GLRV GHO FDXGDO SDUD LPSHGLU DOJXQD SRVL EOH WHQWDWLYD GH DVDOWR DO WDOOHU 7HPD IXH WDPELpQ GH FRPHQWDULRV HO TXH HQWUH ODV VHxRUDV tQWLPDPHQWH YLQFXODGDV FRQ OD DFWXDOLGDG SROtWLFD VyOR GRxD 9LFWRULD 7ULVWiQ GH (FKHQLTXH OD HVSRVD GHO SUHVL GHQWH OXFLHVH ODV DOKDMDV GHO FRIUH GH IDPL OLD HQJDU]DGDV VREUH SODWD \ QLQJXQD GH ODV GHO HQJDUFH VREUH RUR FRQ TXH VH HQJD ODQDURQ ODV GHPiV GH UHFLHQWH HOHYDFLyQ VRFLDO 'RxD 9LFWRULD QR TXLVR ROYLGDU TXH GHVFHQGtD GH GRQ 3tR 7ULVWiQ SHUVRQDMH TXH VH QHJy D VHU HO ~OWLPR YLUUH\ GHO 3HU~ UHQXQFLDQGR D OD GHVLJQDFLyQ TXH HQ VX SHUVRQD KLFLHUD )HUQDQGR 9,, (O JDELQHWLWR GH WRLOHWWH SDUD ODV VHxRUDV DEXQGDED HQ EXHQ JXVWR \ UHILQDPLHQWRV RULHQWDOHV 7HQtD SXHUWD GH FRPXQLFDFLyQ FRQ RWUD VDOLWD HQ OD TXH PDGDPD 'XEUHXLO FRQ VHLV GH VXV FRVWXUHUDV DWHQGtD D UHSDUDU D IXHU]D GH SXQWDGDV WRGR GHVSHUIHFWR RFDVLRQD GR HQ ODV IDOGDV SRU EDLODULQHV SRFR GLHVWURV

0DQXHO 3DUGR \ /DYDOOH

O 3HU~ KD GDGR XQ QXHYR WHVWLPRQLR GH TXH HUD FDSD] GH VDOYDUOD \ OD KD VDOYDGR JUDFLDV D OD SURWHFFLyQ LQHTXtYRFD GHO 7RGR 3RGHURVR \ DO DFXHUGR FRQ TXH ORV SRGHUHV S~EOL FRV \ HO SDtV KDQ XQLGR VX YROXQWDG \ VXV HVIXHU]RV LQWHUSUHWDQGR ORV SULPHURV ODV DVSLUDFLRQHV GHO ~OWL PR \ DSR\iQGRODV pVWH FRQ WRGR VX SRGHU

'HVGH ODV WUHV GH OD PDxDQD HPSH]y OD FHQD SDUD GRVFLHQWRV FXDUHQWD FXELHUWRV UHQRYiQGRVH HO VHUYLFLR WUHV YHFHV PiV 'RQ %HUQDUGR WDO YH] VLQ GDUVH FXHQWD GH TXH HFKDED FRPEXVWLEOH HQ OD KRJXHUD GH ODV SDVLRQHV SROtWLFDV GHFtD D WRGR HO TXH OH SUHJXQWDED TXH VL ODV DOKDMDV GH ODV DULVWyFUDWDV UHSUHVHQWDEDQ PiV GH XQ PLOOyQ ODV PD]RUTXHUDV PXFKR PHQRUHV HQ Q~PHUR ODV VXSHUDURQ HQ PpULWR DUWtV WLFR \ HQ EXHQ JXVWR (O SDUWLGR TXH H[SORWy DO SDtV FRQ OD &RQVROLGDFLyQ KDEtD VLGR EDXWL]DGR SRU ORV RSRVLFLRQLVWDV FRQ QRP EUH GH OD PD]RUFD $Vt VH H[SOLFD HO TXH HVWDOODGD OD UHYROXFLyQ OD DULVWRFUDFLD IHPHQLQD VLPSDWL]DUD FRQ HOOD \ FRQVSLUDUD GH OR ILQR R SRU OR PHQRV FRQWULEX\HUD FRQ VXV RUDFLRQHV SDUD FRQ 'LRV GLVSHQVDGRU GH WRGR WULXQIR &RQ HO DOED VH EDLOy HO FRWLOOyQ TXH SXVR WpUPLQR DO PiV HVSOpQGLGR GH ORV EDLOHV TXH KDVWD HO GtD VH KDQ GDGR DVt HQ OD /LPD GH ORV PRQiUTXLFRV YLUUH\HV FRPR HQ OD GH ORV UHSXEOLFDQRV SUHVLGHQWHV

Â´0HQVDMH GHO 3UHVLGHQWH GH OD 5HS~EOLFD GRQ 0DQXHO 3DUGR DO FODXVXUDU ODV VHVLRQHV GH OD OHJLVODWXUD H[WUDRUGLQDULD HO GH DEULO GH Âµ (Q 0HQVDMHV GH ORV SUHVLGHQWHV GHO 3HU~ 3HGUR 8JDUWHFKH \ (YDULVWR 6DQ &ULVWyEDO FRPSV 9RO ,, /LPD ,PSUHQWD *LO ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

0HQVDMH 3UHVLGHQFLDO 0DQXHO 3DUGR \ /DYDOOH /LPD

3ULPHU 3UHVLGHQWH FLYLO GHO 3HU~ )XH XQR GH ORV SROtWLFRV FRQ PD\RU YLVLyQ HQ HO 3HU~ GHFLPRQyQLFR )XQGDGRU GHO SDUWLGR &LYLO HQ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

3HUR HVD XQLyQ HVH DFXHUGR GH GRQGH KD QDFLGR HO DFLHUWR \ OD IXHU]D VRQ HOORV PLVPRV HIHFWR GH XQD JUDQ FDXVD PRUDO \ SROtWLFD TXH ORV SRGHUHV S~EOLFRV GHEHQ HVWXGLDU (O 3HU~ TXH HQ VX PDUFKD DGPLQLVWUDWL YD VH KD YLVWR HQYXHOWR HQ OD FULVLV FRPSOL FDGD TXH DFDER GH GHVFULELU YLHQH RSHUDQ GR IHOL]PHQWH XQD HYROXFLyQ VDOYDGRUD HQ TXH QXHYDV LGHDV QXHYRV VHQWLPLHQWRV \ QXHYDV DVSLUDFLRQHV FUHDQ QXHYDV IXHU]DV SROtWLFDV \ DEUHQ QXHYRV KRUL]RQWHV (VD WUDQVIRUPDFLyQ TXH SRGHPRV OOD PDU OD UHVXUUHFFLyQ GHO HVStULWX S~EOLFR KD H[KLELGR D pVWH HQ WRGD VX H[SDQVLyQ FXDQGR KDQ GHVDSDUHFLGR ODV IDMDV TXH OR DWDEDQ GLVFHUQLHQGR HO ELHQ GHO PDO SROt WLFR EDMR HO FULWHULR GH ODV QHFHVLGDGHV GHO SDtV TXH pO FRQRFH SRUTXH ODV VLHQWH HQWUDQGR DSDVLRQDGDPHQWH HQ OD OXFKD HQ DSR\R GH HVH ELHQ TXH HV HO VX\R SURSLR FHQWXSOLFDQGR SRU WDQWR ORV HOHPHQWRV GH LQWHOLJHQFLD \ GH YROXQWDG FX\R FRQFXUVR HV QHFHVDULR SDUD DWUDYHVDU ODV JUDQGHV FULVLV LOXVWUDQGR \ UHIRU]DQGR FRQ HOODV D ORV SRGHUHV FRQVWLWXFLRQDOHV TXH OR UHSUH VHQWDQ \ FRQVWLWX\HQGR HQ XQD SDODEUD XQ QXHYR RUGHQ SROtWLFR DO TXH VLUYH GH EDVH DQFKtVLPD H LQDPRYLEOH HO VHQWLPLHQ WR GH OD OHJDOLGDG VREUH HO FXDO UHLQDQ KR\

0HQVDMHV GH ORV 3UHVLGHQWHV GHO 3HU~

VLQ SHOLJUR ODV OLEHUWDGHV S~EOLFDV < QR QRV DODUPH QL FRQPXHYD QXHVWUDV FRQYLFFLRQHV HO DEXVR TXH GH HOODV SUHVHQ FLDPRV QL HQ HO RUGHQ GH OD SDODEUD HVFUL WD QL HQ HO RUGHQ GH ORV KHFKRV HVRV DEXVRV VRQ OD VRPEUD GH ODV JUDQGHV FRVDV \ XQD QXHYD SUXHED GH OD H[LVWHQFLD GH HOODV ODPHQWHPRV ~QLFDPHQWH ORV H[WUDYtRV TXH KDQ FDXVDGR \ OD H[WUDxD VXHUWH TXH OD 3URYLGHQFLD KD GHSDUDGR HQ HVWRV ~OWLPRV WLHPSRV D ORV TXH KDQ HQDUERODGR HVD EDQ GHUD SDUD RSRQHUVH D VXV GHVLJQLRV (O 3HU~ KD TXHULGR UHDOL]DU OD 5HS~EOLFD \ OD YLHQH UHDOL]DQGR KDFH WLHPSR HQWUH OD LQFUHGXOLGDG \ ODV SDVLRQHV VRVWHQLHQGR SULPHUR GHQWUR GHO WHUUHQR GH OD OH\ XQD OXFKD REVWLQDGD FRQWUD WRGRV ORV HOHPHQWRV GH OD DXWRULGDG FRDOLJDGRV SDUD RSRQHUVH DO GHUHFKR GH ORV SXHEORV GHIHQGLHQGR HQVHJXLGD FRQ VX YROXQWDG SRGHURVD HO HGL ILFLR FRQVWLWXFLRQDO TXH pO KDEtD OHYDQWDGR GH HQWUH UXLQDV \ GHVYDQHFLHQGR FRQ VX VROD DFWLWXG ODV WHQWDWLYDV SDUD YROYHU D GHUULEDUOR RIUHFLHQGR DVt HO HVSHFWiFXOR JORULRVR GH XQ SXHEOR DWDOD\D YLJLODQWH \ GHIHQVRU GHQRGDGR GHO RUGHQ FRQVWLWXFLR QDO WROHUDQGR DO PLVPR WLHPSR FRQ OD WUDQTXLOLGDG GHO IXHUWH ORV H[FHVRV GH OD OLEHUWDG \ GHSORUiQGRORV ~QLFDPHQWH SRU HO FUpGLWR GH OD 5HS~EOLFD (VWD UHJHQHUDFLyQ GHO HVStULWX SROtWLFR IHOL]PHQWH FRPSUHQGLGD GLULJLGD \ VHFXQ GDGD SRU ORV SRGHUHV S~EOLFRV HV HO VHFUHWR YHUGDGHUR GHO DFLHUWR GH YXHVWURV WUDEDMRV \ GH OD IXHU]D FRQ TXH KDEpLV FRQVWLWXLGR OD 5HS~EOLFD /DV GRV SULPHUDV OH\HV FRQ TXH OD KDEpLV LQWHUSUHWDGR VRQ OD GH *XDUGLD 1DFLRQDO \ OD GH 0XQLFLSDOLGDGHV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

0DQXHO 3DUGR \ /DYDOOH

$PEDV REHGHFHQ D XQ PLVPR SHQVD PLHQWR VRQ IUXWR GH XQD PLVPD FRQYLFFLyQ UHVSRQGHQ D XQD PLVPD QHFHVLGDG HO SXH EOR HV HQ HO 3HU~ KR\ XQ HOHPHQWR GH RUGHQ HV HO PiV VHJXUR EDOXDUWH GH ODV LQVWLWXFLR QHV HVWi LQWHUHVDGR GLUHFWDPHQWH HQ HO SURJUHVR GHO SDtV LQVHSDUDEOH GH OD SD] \ HV SRU OR WDQWR \ D OD YH] HO PiV HQWXVLDVWD \ SRGHURVR DSR\R \ FRRSHUDGRU GH OD DGPL QLVWUDFLyQ S~EOLFD OD OH\ GH *XDUGLDV 1DFLRQDOHV OR KD OODPDGR D HMHUFHU OD SUL PHUD PLVLyQ OD OH\ GH 0XQLFLSDOLGDGHV KD UHPRYLGR ORV REVWiFXORV TXH VH RSRQtDQ D TXH GHVHPSHxDUD OD VHJXQGD

FLyQ ORFDO HQ WRGRV VXV UDPRV H[FHSWR HO MXGLFLDO FX\D RUJDQL]DFLyQ HVWi ILMDGD SRU OD &RQVWLWXFLyQ \ HQ XQD SDODEUD FRQVLJQDGRV OD PiV JUDQGH LQGHSHQGHQ FLD \ ORV PiV DPSOLRV GHUHFKRV FRQ TXH OD LQVWLWXFLyQ PXQLFLSDO KD\D VLGR RUJDQL ]DGD HQ RWUDV QDFLRQHV /D OH\ GH JXDUGLDV QDFLRQDOHV \ OD OH\ GH PXQLFLSDOLGDGHV VHUiQ OD REUD PHPRUDEOH

GH OD SUHVHQWH /HJLVODWXUD SRUTXH FRQVWL WX\HQ ODV EDVHV GH OD 5HS~EOLFD GH HVD 5HS~EOLFD GH OD YHUGDG TXH VH OHYDQWDUi PiV JUDQGH PLHQWUDV PiV FRPEDWLGD 3RU VXILFLHQWHV TXH HVDV OH\HV VHDQ SDUD OD JORULD GH OD OHJLVODWXUD GH QR FRQV WLWX\HQ ORV ~QLFRV WtWXORV FRQ TXH OD SUH VHQWDUi OD KLVWRULD D OD JUDWLWXG GH VXV FRQFLXGDGDQRV

/D UHDOL]DFLyQ GH OD SULPHUD KD GHVWUXL GR SRU Vt VROD ORV WHPRUHV TXH DEULJDEDQ ORV TXH QR KDEtDQ OOHJDGR D SHUFLELU OD UHYROX FLyQ tQWLPD TXH VH SURGXFH HQ QXHVWUR PRGR GH VHU SROtWLFR KD FDXVDGR DVRPEUR OD SUHPXUD FRQ TXH ORV FLXGDGDQRV KDQ FRQWHVWDGR DO OODPDPLHQWR GH OD OH\ VLQ FRPSUHQGHUVH TXH OD OH\ HV OD TXH KD DFX GLGR DO OODPDPLHQWR GH ORV FLXGDGDQRV 7HQJR IH HQ TXH D SHVDU GH ODV PXFKDV GLILFXOWDGHV FRQ TXH WURSH]DUi OD UHDOL]D FLyQ GH OD VHJXQGD \ SRU PiV TXH HQ VX SUiFWLFD VH GHVYtHQ R WURSLHFHQ DOJXQRV SXHEORV ORV TXH SRU VX LOXVWUDFLyQ VH KDQ FRORFDGR D OD FDEH]D GH VXV KHUPDQRV OHV HQVHxDUiQ HO PRGR GH HMHUFHU ORV DPSOtVLPRV GHUHFKRV TXH FRQFHGH HVD OH\ HQ OD FXDO HVWiQ UHFRQRFLGDV ODV WUHV SHUVRQDOLGDGHV PXQLFLSDOHV GHO 'LVWULWR GH OD 3URYLQFLD \ GHO 'HSDUWDPHQWR DELHUWDV ODV SXHUWDV GH OD LQVWLWXFLyQ D~Q D ORV H[WUDQMHURV FRQFHGLGR D ORV FXHUSRV SRSXODUHV HO GHUHFKR GH GLFWDU UHJODPHQWRV YRWDU DUELWULRV \ OHYDQWDU HPSUpVWLWRV VLQ QHFHVLGDG GH OD DSURED FLyQ GHO &RQJUHVR QL GHO *RELHUQR HQWUH JDGD D FDGD XQR GH HOORV OD DGPLQLVWUD &DUHWDV

&DStWXOR 9

0DQXHO *RQ]iOH] 3UDGD ´(O 'LVFXUVR GHO 3ROLWHDPDµ (Q 3HQVDPLHQWR \ OLEUHSHQVDPLHQWR &DUDFDV %LEOLRWHFD $\DFXFKR 3iJV O

)ORUD 7ULVWiQ 3HUHJULQDFLRQHV GH XQD SDULD /LPD 0RQFORD &DPSRGyQLFR (GLWRUHV 3iJV

)UDQFLVFR *DUFtD &DOGHUyQ (O 3HU~ &RQWHPSRUiQHR /LPD ,QWHUEDQN 3iJV O

-RVp GH OD 5LYD $J HUR ´3DLVDMHV 3HUXDQRVµ (Q 2EUDV &RPSOHWDV 7RPR ,; /LPD ,5$ 38&3 3iJV O

-RVp &DUORV 0DULiWHJXL ´(O SUREOHPD GHO LQGLRµ (Q 6LHWH (QVD\RV GH ,QWHUSUHWDFLyQ GH OD 5HDOLGDG 3HUXDQD /LPD (GLWRULDO $PDXWD 3iJV O

9tFWRU 5D~O +D\D GH OD 7RUUH ´'LVFXUVR GH OD 3OD]D GH $FKR µ /XLV $OYD &DVWUR FRPS (Q $SULVPR QXHYD GRFWULQD GLVFXUVRV GH +D\D GH OD 7RUUH /LPD &DPELR \ 'HVDUUROOR 3iJV

9tFWRU $QGUpV %HOD~QGH /D UHDOLGDG QDFLRQDO /LPD 3iJV

&DSLWXOR LQGG

D GHUURWD HQ OD JXHUUD FRQWUD &KLOH JHQHUy XQ JUDQ GHEDWH VREUH ORV SUREOHPDV QDFLRQDOHV +DEtD TXH UHLQWHUSUHWDU QXHVWUDV LQVWLWXFLRQHV VREUH OD EDVH GH OD DGPLVLyQ GH OD FDWiVWURIH 3HUR ¢FXiOHV IXHURQ ODV FDXVDV GH OD GHUURWD" ¢1R VHUtD DFDVR TXH ODV HOLWHV KDEtDQ GHILQLGR PDO TXp HUD OD QDFLyQ SHUXDQD GHVGH XQ SULQFLSLR" 8Q SUREOHPD JUDYH TXH VDOWy D OD OX] IXH TXH ORV LQGtJHQDV SUHVXQWDPHQWH UHGLPLGRV SRU OD LJXDOGDG UHSXEOLFDQD KDEtDQ TXHGDGR GLVFULPLQDGRV VRFLDOPHQWH \ PDUJLQDGRV GHO SURFHVR SROtWLFR ¢)RUPDUtDQ ORV LQGLRV WDPELpQ SDUWH GH OD QDFLyQ SHUXDQD R HUD FRVD GH ORV FULROORV EODQFRV \ PHVWL]RV" ¢3RU TXp OD UHS~EOLFD PDUJLQDED D ORV LQGLRV" ¢&XiOHV HUDQ ORV FDXVDV GHO DWUDVR SHUXDQR" $ ILQ GH FXHQWDV ¢TXp URO HVWDED FXPSOLHQGR OD FODVH GLULJHQWH HQ HO 3HU~" &RQ 0DQXHO *RQ]iOH] 3UDGD HO GLVFXUVR FUtWLFR VH KDFH PiV iFLGR \ GXUR &RQ IUDVHV ODSLGDULDV OD pOLWH UHSXEOLFDQD HV DFXVDGD GH QR KDEHU FXPSOLGR FRQ VXV IXQFLRQHV SROtWLFDV 3URQWR VH SRQH VREUH HO WDSHWH OD PDUJLQDFLyQ GHO LQGLR \ GH RWURV VHFWRUHV VRFLDOHV (O SDtV TXH EXVFy OD DXWRQRPtD VHSDUiQGRVH GH (VSDxD HPSLH]D D WRPDU FRQFLHQFLD GH QXHYDV IRUPDV SRWHQFLDOHV GH GRPLQLR \ SURQWR UHDFFLRQD DQWH HO SRGHU FUHFLHQWH GH ORV SDtVHV LQGXVWULDOL]DGRV \ HQ SDUWLFXODU GH ORV (VWDGRV 8QLGRV HQ OD HVFHQD LQWHUQDFLRQDO /D UHS~EOLFD FX\DV HOLWHV VH KDEtDQ QXWULGR GHO UDFLRQDOLVPR \ HO DJQRVWLFLVPR UHEHOGH GH )UDQFLD VH UHEHODQ FRQWUD pO /D JHQHUDFLyQ GHO URPSH FRQ OD KHJHPRQtD GHO SRVLWLYLVPR DO TXH VH OR DFXVD GH PDWHULDOLVPR /DV HOLWHV UHVSRQVDEOHV SROtWLFDV GH OD KLVWRULD SUHFHGHQWH YXHOYHQ ORV RMRV D OD KHUHQFLD FDWyOLFD KLVSDQD (UDQ ORV WLHPSRV HQ ORV TXH VH DILUPDED TXH $PpULFD /DWLQD WHQtD XQ SDWULPRQLR FXOWXUDO TXH GHEtD VHU VDOYDGR \ TXH GHVSXpV GH WRGR HUD WDQ YDOLRVR \ WHQtD WDQWD UD]yQ FRPR HO SUR\HFWR SROtWLFR GHO FRORVR GHO QRUWH (UD OD KRUD GH H[LJLU D OD HOLWH OD UHVSRQVDELOLGDG TXH HQ OD SULPHUD FHQWXULD UHSXEOLFDQD QR KDEtD GHPRVWUDGR WHQHU

¢$ GyQGH YD HO 3HU~" 'H OD *XHUUD FRQ &KLOH KDVWD OD 6HJXQGD *XHUUD 0XQGLDO

0DQXHO *RQ]iOH] 3UDGD

6HxRUHV RV TXH SLVDQ HO XPEUDO GH OD YLGD VH MXQWDQ KR\ SDUD GDU XQD OHFFLyQ D ORV TXH VH DFHUFDQ D ODV SXHUWDV GHO VHSXOFUR /D ILHVWD TXH SUHVHQ FLDPRV WLHQH PXFKR GH SDWULRWLVPR \ DOJR GH LURQtD HO QLxR TXLHUH UHVFDWDU FRQ HO RUR OR TXH HO KRPEUH QR VXSR GHIHQGHU FRQ HO KLHUUR

´(O 'LVFXUVR GHO 3ROLWHDPDµ (Q 3HQVDPLHQWR \ OLEUHSHQVDPLHQWR &DUDFDV %LEOLRWHFD $\DFXFKR ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

(O GLVFXUVR GHO 3ROLWHDPD 0DQXHO *RQ]iOH] 3UDGD /LPD

/RV YLHMRV GHEHQ WHPEODU DQWH ORV QLxRV SRUTXH OD JHQHUDFLyQ TXH VH OHYDQWD HV VLHPSUH DFXVDGRUD \ MXH] GH OD JHQHUDFLyQ TXH GHVFLHQGH 'H DTXt GH HVWRV JUXSRV DOHJUHV \ EXOOLFLRVRV VDOGUi HO SHQVDGRU DXVWHUR \ WDFLWXUQR GH DTXt HO SRHWD TXH IXOPLQH ODV HVWURIDV GH DFHUR UHWHPSODGR GH DTXt HO KLVWRULDGRU TXH PDUTXH OD IUHQWH GHO FXOSDEOH FRQ XQ VHOOR GH LQGHOHEOH LJQRPLQLD 1LxRV VHG KRPEUHV PDGUXJDG D OD YLGD SRUTXH QLQJXQD JHQHUDFLyQ UHFLELy KHUHQFLD PiV WULVWH SRUTXH QLQJXQD WXYR GHEHUHV PiV VDJUDGRV TXH FXPSOLU HUURUHV PiV JUDYHV TXH UHPHGLDU QL YHQJDQ]DV PiV MXVWDV TXH VDWLVIDFHU (Q OD RUJtD GH OD pSRFD LQGHSHQGLHQWH YXHVWURV DQWHSDVDGRV EHELHURQ HO YLQR JHQHURVR \ GHMDURQ ODV KHFHV 6LHQGR VXSH ULRUHV D YXHVWURV SDGUHV WHQGUpLV GHUHFKR SDUD HVFULELU HO ERFKRUQRVR HSLWDILR GH XQD JHQHUDFLyQ TXH VH YD PDQFKDGD FRQ OD JXHUUD FLYLO GH PHGLR VLJOR FRQ OD TXLHEUD IUDXGXOHQWD \ FRQ OD PXWLODFLyQ GHO WHUULWR ULR QDFLRQDO

(VFULWRU \ HQVD\LVWD FUtWLFR GH OD VRFLHGDG \ OD SROtWLFD SHUXDQD (Q VXV LQLFLRV IXH SRVLWLYLVWD \ OXHJR DQDUTXLVWD

6L HQ HVWRV PRPHQWRV IXHUD RSRUWXQR UHFRU GDU YHUJ HQ]DV \ UHQRYDU GRORUHV QR DFXVD UtDPRV D XQRV QL GLVFXOSDUtDPRV D RWURV ¢4XLpQ SXHGH DUURMDU OD SULPHUD SLHGUD" &DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(O GLVFXUVR GHO 3ROLWHDPD

0DQXHO *RQ]iOH] 3UDGD

/D PDQR EUXWDO GH &KLOH GHVSHGD]y QXHVWUD FDUQH \ PDFKDFy QXHVWURV KXHVRV SHUR ORV YHUGDGHURV YHQFHGRUHV ODV DUPDV GHO HQHPLJR IXHURQ QXHVWUD LJQRUDQFLD \ QXHVWUR HVStULWX GH VHUYLGXPEUH ,, 6LQ HVSHFLDOLVWDV R PiV ELHQ GLFKR FRQ DILFLRQDGRV TXH SUHVXPtDQ GH RPQLVFLHQ WHV YLYLPRV GH HQVD\R HQ HQVD\R HQVD\RV GH DILFLRQDGRV HQ 'LSORPDFLD HQVD\RV GH DILFLRQDGRV HQ (FRQRPtD 3ROtWLFD HQVD\RV GH DILFLRQDGRV HQ /HJLVODFLyQ \ KDVWD HQVD\RV GH DILFLRQDGRV HQ 7iFWLFDV \ (VWUDWHJLDV (O 3HU~ IXH FXHUSR YLYR H[SXHVWR VREUH HO PiUPRO GH XQ DQILWHD WUR SDUD VXIULU ODV DPSXWDFLRQHV GH FLUX MDQRV TXH WHQtDQ RMRV FRQ FDWDUDWDV VHQL OHV \ PDQRV FRQ WHPEORUHV GH SDUDOtWLFR 9LPRV DO DERJDGR GLULJLU OD KDFLHQGD S~EOLFD DO PpGLFR HPSUHQGHU REUDV GH LQJHQLDWXUD DO WHyORJR IDQWDVHDU VREUH SROtWLFD LQWHULRU DO PDULQR GHFUHWDU HQ DGPLQLVWUDFLyQ GH MXVWLFLD DO FRPHUFLDQWH PDQGDU FXHUSRV GH HMpUFLWR Â£&XiQWR QR YLPRV HQ HVD IHUPHQWDFLyQ WXPXOWRVD GH WRGDV ODV PHGLRFULGDGHV HQ HVDV YHUWLJL QRVDV DSDULFLRQHV \ GHVDSDULFLRQHV GH ILJXUDV VLQ FRQVLVWHQFLD GH KRPEUH HQ HVH FRQWLQXR FDPELR GH SDSHOHV HQ HVD %DEHO HQ ILQ GRQGH OD LJQRUDQFLD YDQLGRVD \ YRFLQJOHUD VH VREUHSXVR VLHPSUH DO VDEHU KXPLOGH \ VLOHQFLRVR &RQ ODV PXFKHGXPEUHV OLEUHV DXQTXH LQGLVFLSOLQDGDV GH OD 5HYROXFLyQ )UDQFLD PDUFKy D OD YLFWRULD FRQ ORV HMpUFLWRV GH LQGLRV GLVFLSOLQDGRV \ VLQ OLEHUWDG HO 3HU~ LUi VLHPSUH D OD GHUURWD 6L GHO LQGLR KLFL PRV XQ VLHUYR Â¢TXp SDWULD GHIHQGHUi" &RPR HO VLHUYR GH OD (GDG PHGLD VyOR FRPEDWLUi SRU HO VHxRU IHXGDO

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

< DXQTXH VHD GXUR \ KDVWD FUXHO UHSH WLUOR DTXt QR LPDJLQpLV VHxRUHV TXH HO HVStULWX GH VHUYLGXPEUH VHD SHFXOLDU D VyOR HO LQGLR GH OD SXQD WDPELpQ ORV PHVWL]RV GH OD FRVWD UHFRUGDPRV WHQHU HQ QXHVWUDV YHQDV VDQJUH GH ORV V~EGLWRV GH )HOLSH ,, PH]FODGD FRQ VDQJUH GH ORV V~EGLWRV GH +XD\QD &iSDF 1XHVWUD FROXPQD YHUWH EUDO WLHQGH D LQFOLQDUVH /D QREOH]D HVSDxROD GHMy VX GHVFHQGHQ FLD GHJHQHUDGD \ GHVSLOIDUUDGRUD HO YHQFH GRU GH OD ,QGHSHQGHQFLD OHJy VX SUROH GH PLOLWDUHV \ RILFLQLVWDV $ VHPEUDU HO WULJR \ H[WUDHU HO PHWDO OD MXYHQWXG GH OD JHQHUD FLyQ SDVDGD SUHILULy DWURILDU HO FHUHEUR HQ ODV FXDGUDV GH ORV FXDUWHOHV \ DSHUJDPLQDU OD SLHO HQ ODV RILFLQDV GHO (VWDGR /RV KRP EUHV DSWRV SDUD ODV UXGDV ODERUHV GHO FDPSR \ GH OD PLQD EXVFDURQ HO PDQMDU FDtGR GHO IHVWtQ GH ORV JRELHUQRV HMHUFLHURQ XQD LQVDFLDEOH VXFFLyQ HQ ORV MXJRV GHO HUD ULR QDFLRQDO \ VREUHSXVLHURQ HO FDXGLOOR TXH GDED HO SDQ \ ORV KRQRUHV D OD SDWULD TXH H[LJtD HO RUR \ ORV VDFULILFLRV 3RU HVR DXQ TXH VLHPSUH H[LVWLHURQ HQ HO 3HU~ OLEHUDOHV \ FRQVHUYDGRUHV QXQFD KXER XQ YHUGDGHUR SDUWLGR OLEHUDO QL XQ YHUGDGHUR SDUWLGR FRQVHUYDGRU VLQR WUHV JUDQGHV GLYLVLRQHV ORV JRELHUQLVWDV ORV FRQVSLUDGRUHV \ ORV LQGLIHUHQWHV SRU HJRtVPR LPEHFLOLGDG R GHVHQJDxR 3RU HVR HQ HO PRPHQWR VXSUH PR GH OD OXFKD QR IXLPRV FRQWUD HO HQHPL JR XQ FRORVR GH EURQFH VLQR XQD DJUXSD FLyQ GH OLPDGXUDV GH SORPR QR XQD SDWULD XQLGD \ IXHUWH VLQR XQD VHULH GH LQGLYLGXRV DWUDtGRV SRU HO LQWHUpV SDUWLFXODU \ UHSHOL GRV HQWUH Vt SRU HO HVStULWX GH EDQGHUtD 3RU HVR FXDQGR HO PiV RVFXUR VROGDGR GHO HMpU FLWR LQYDVRU QR WHQtD HQ VXV ODELRV PiV QRPEUH TXH &KLOH QRVRWURV GHVGH HO SUL PHU JHQHUDO KDVWD HO ~OWLPR UHFOXWD UHSH WtDPRV HO QRPEUH GH XQ FDXGLOOR pUDPRV

VLHUYRV GH OD (GDG PHGLD TXH LQYRFiEDPRV DO VHxRU IHXGDO ,QGLRV GH SXQDV \ VHUUDQtDV PHVWL]RV GH OD FRVWD WRGRV IXLPRV LJQRUDQWHV \ VLHUYRV \ QR YHQFLPRV QL SRGtDPRV YHQFHU ,,, 6L OD ,JQRUDQFLD GH ORV JREHUQDQWHV \ OD VHUYLGXPEUH GH ORV JREHUQDGRV IXHURQ QXHVWURV YHQFHGRUHV DFXGDPRV D OD &LHQFLD HVH UHGHQWRU TXH QRV HQVHxD D VXDYL]DU OD WLUDQtD GH OD 1DWXUDOH]D DGR UHPRV OD /LEHUWDG HVD PDGUH HQJHQGUDGR UD GH KRPEUHV IXHUWHV 1R KDEOR VHxRUHV GH OD FLHQFLD PRPLIL FDGD TXH YD UHGXFLpQGRVH D SROYR HQ QXHV WUDV XQLYHUVLGDGHV UHWUyJUDGDV KDEOR GH OD &LHQFLD UREXVWHFLGD FRQ OD VDQJUH GHO VLJOR GH OD &LHQFLD FRQ LGHDV GH UDGLR JLJDQWHVFR GH OD &LHQFLD TXH WUDVFLHQGH D MXYHQWXG \ VDEH D PLHO GH SDQDOHV JULHJRV GH OD &LHQFLD SRVLWLYD TXH HQ VyOR XQ VLJOR GH DSOLFDFLRQHV LQGXVWULDOHV SURGXMR PiV ELH QHV D OD +XPDQLGDG TXH PLOHQLRV HQWHURV GH 7HRORJtD \ 0HWDItVLFD +DEOR VHxRUHV GH OD OLEHUWDG SDUD WRGRV \ SULQFLSDOPHQWH SDUD ORV PiV GHVYDOLGRV 1R IRUPDQ HO YHUGDGHUR 3HU~ ODV DJUXSD FLRQHV GH FULROORV \ H[WUDQMHURV TXH KDELWDQ OD IDMD GH WLHUUD VLWXDGD HQWUH HO 3DFtILFR \ ORV $QGHV OD QDFLyQ HVWi IRUPDGD SRU ODV PXFKHGXPEUHV GH LQGLRV GLVHPLQDGDV HQ OD EDQGD RULHQWDO GH OD FRUGLOOHUD 7UHVFLHQWRV DxRV KD TXH HO ,QGLR UDVWUHD HQ

ODV FDSDV LQIHULRUHV GH OD FLYLOL]DFLyQ VLHQ GR XQ KtEULGR FRQ ORV YLFLRV GHO EiUEDUR \ VLQ ODV YLUWXGHV GHO HXURSHR HQVHxDGOH VLTXLHUD D OHHU \ HVFULELU \ YHUpLV VL HQ XQ FXDUWR GH VLJOR VH OHYDQWD R QR D OD GLJQL GDG GH KRPEUH $ YRVRWURV PDHVWURV GH HVFXHOD WRFD JDOYDQL]DU XQD UD]D TXH VH DGRUPHFH EDMR OD WLUDQtD GHO MXH] GH SD] GHO JREHUQDGRU \ GHO FXUD HVD WULQLGDG HPEUXWHFHGRUD GHO LQGLR &XDQGR WHQJDPRV SXHEOR VLQ HVStULWX GH VHUYLGXPEUH \ PLOLWDUHV \ SROtWLFRV D OD DOWXUD GHO VLJOR UHFXSHUDUHPRV $ULFD \ 7DFQD \ HQWRQFHV \ VyOR HQWRQFHV PDUFKD UHPRV VREUH ,TXLTXH \ 7DUDSDFi GDUHPRV HO JROSH GHFLVLYR SULPHUR \ ~OWLPR 3DUD HVH JUDQ GtD TXH DO ILQ OOHJDUi SRU TXH HO SRUYHQLU QRV GHEH XQD YLFWRULD ILH PRV VyOR HQ OD OX] GH QXHVWUR FHUHEUR \ HQ OD IXHU]D GH QXHVWURV EUD]RV 3DVDURQ ORV WLHPSRV HQ TXH ~QLFDPHQWH HO YDORU GHFLGtD GH ORV FRPEDWHV KR\ OD JXHUUD HV XQ SUR EOHPD OD &LHQFLD UHVXHOYH OD HFXDFLyQ $EDQGRQHPRV HO URPDQWLFLVPR LQWHUQDFLR QDO \ OD IH HQ ORV DX[LOLRV VREUHKXPDQRV OD 7LHUUD HVFDUQHFH D ORV YHQGLGRV \ HO &LHOR QR WLHQH UD\RV SDUD HO YHUGXJR (Q HVWD REUD GH UHFRQVWLWXFLyQ \ YHQ JDQ]D QR FRQWHPRV FRQ ORV KRPEUHV GHO SDVDGR ORV WURQFRV DxRVRV \ FDUFRPLGRV SURGXMHURQ \D VXV IORUHV GH DURPD GHOHWp UHR \ VXV IUXWDV GH VDERU DPDUJR Â£4XH YHQJDQ iUEROHV QXHYRV D GDU IORUHV QXHYDV \ IUXWDV QXHYDV Â£/RV YLHMRV D OD WXPED ORV MyYHQHV D OD REUD

&DUHWDV

)ORUD 7ULVWiQ

3HUXDQRV

)ORUD 7ULVWiQ 3HUHJULQDFLRQHV GH XQD SDULD /LPD 0RQFORD &DPSRGyQLFR (GLWRUHV ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

3HUHJULQDFLRQHV GH XQD SDULD )ORUD 7ULVWiQ

3DUtV %XUGHRV

(VFULWRUD \ SROtWLFD 6X REUD FRQWLHQH XQD IXHUWH FUtWLFD VRFLDO GH OD VRFLHGDG SHUXDQD DVt FRPR GH OD IUDQFHVD (V UHFRQRFLGD FRPR XQD GH ODV PXMHUHV SLRQHUDV GHO VRFLDOLVPR HXURSHR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

H FUHtGR TXH GH PL UHODWR SRGUtD UHVXOWDU DOJ~Q EHQHILFLR SDUD YRVRWURV 3RU HVR RV OR GHGLFR 6LQ GXGD RV VRUSUHQGHUi TXH XQD SHU VRQD TXH HPSOHD WDQ HVFDVRV HSt WHWRV ODXGDWRULRV DO KDEODU GH YRVRWURV KD\D SHQVDGR HQ RIUHFH URV VX REUD +D\ SXHEORV TXH VH DVHPHMDQ D FLHUWRV LQGLYLGXRV PLHQWUDV PHQRV DYDQ]DGRV HVWiQ PiV VXVFHSWLEOH HV VX DPRU SURSLR $TXHOORV GH YRVRWURV TXH OHDQ PL UHODFLyQ VHQWLUiQ SULPHUR DQLPRVLGDG FRQWUD Pt \ VyOR GHVSXpV GH XQ HVIXHU]R GH ILORVRItD DOJXQRV PH KDUiQ MXVWLFLD /D IDOVD FHQVX UD HV FRVD YDQD )XQGDGD LUULWD \ SRU FRQVLJXLHQWH HV XQD GH ODV PiV JUDQGHV SUXHEDV GH DPLVWDG +H UHFLELGR HQWUH YRVRWURV XQD DFRJLGD WDQ EHQpYROD TXH VHUtD QHFHVDULR TXH \R IXHVH XQ PRQVWUXR GH LQJUDWLWXG SDUD DOLPHQWDU FRQWUD HO 3HU~ VHQWLPLHQWRV KRVWLOHV 1DGLH KD\ TXLHQ GHVHH PiV VLQFHUDPHQWH TXH \R YXHVWUD SURVSHULGDG DFWXDO \ YXHVWURV SUR JUHVRV HQ HO SRUYHQLU (VH YRWR GH PL FRUD ]yQ GRPLQD PL SHQVDPLHQWR \ DO YHU TXH DQGiLV HUUDGRV \ TXH QR SHQViLV DQWH WRGR HQ DUPRQL]DU YXHVWUDV FRVWXPEUHV FRQ OD RUJDQL]DFLyQ SROtWLFD TXH KDEpLV DGRSWDGR KH WHQLGR HO YDORU GH GHFLUOR FRQ ULHVJR GH RIHQGHU YXHVWUR RUJXOOR QDFLRQDO +H GLFKR GHVSXpV GH KDEHUOR FRPSURED GR TXH HQ HO 3HU~ OD FODVH DOWD HVWi SURIXQ GDPHQWH FRUURPSLGD \ TXH VX HJRtVPR OD OOHYD SDUD VDWLVIDFHU VX DIiQ GH OXFUR VX DPRU DO SRGHU \ VXV RWUDV SDVLRQHV D ODV WHQWDWLYDV PiV DQWLVRFLDOHV +H GLFKR WDP ELpQ TXH HO HPEUXWHFLPLHQWR GHO SXHEOR HV H[WUHPR HQ WRGDV ODV UD]DV TXH OR FRPSR QHQ (VDV GRV VLWXDFLRQHV VH KDQ HQIUHQWD

GR VLHPSUH XQD D RWUD HQ WRGRV ORV SDtVHV (O HPEUXWHFLPLHQWR GH XQ SXHEOR KDFH QDFHU OD LQPRUDOLGDG HQ ODV FODVHV DOWDV \ HVWD LQPRUDOLGDG VH SURSDJD \ OOHJD FRQ WRGD OD SRWHQFLD DGTXLULGD GXUDQWH VX FDUUHUD D ORV ~OWLPRV SHOGDxRV GH OD MHUDU TXtD VRFLDO &XDQGR OD WRWDOLGDG GH ORV LQGLYLGXRV VHSD OHHU \ HVFULELU FXDQGR ORV SHULyGLFRV SHQHWUHQ KDVWD OD FKR]D GHO LQGLR HQWRQFHV HQFRQWUDQGR HQ HO SXHEOR MXHFHV FX\D FHQVXUD KDEUpLV GH WHPHU \ FX\RV VXIUDJLRV GHEHUpLV EXVFDU DGTXLUL UpLV ODV YLUWXGHV TXH RV IDOWDQ (QWRQFHV HO FOHUR SDUD FRQVHUYDU VX LQIOXHQFLD VREUH HVH SXHEOR UHFRQRFHUi TXH ORV PHGLRV TXH HPSOHD HQ OD DFWXDOLGDG QR SXHGHQ \D VHU YLUOH /DV SURFHVLRQHV EXUOHVFDV \ WRGRV ORV RURSHOHV GHO SDJDQLVPR VHUiQ UHPSOD]DGRV SRU SUpGLFDV LQVWUXFWLYDV SRUTXH GHVSXpV GH TXH OD LPSUHQWD KD\D GHVSHUWDGR OD UD]yQ GH ODV PDVDV VHUi D HVWD QXHYD IDFXOWDG D TXH KDEUi TXH GLULJLUVH VL VH TXLHUH VHU HVFXFKDGR ,QVWUXLG SXHV DO SXHEOR HV SRU DOOt SRU GRQGH GHEpLV HPSH ]DU SDUD HQWUDU HQ OD YtD GH OD SURVSHULGDG (VWDEOHFHG HVFXHODV KDVWD HQ ODV DOGHDV PiV KXPLOGHV HVWR HV OR XUJHQWH HQ OD DFWXDOLGDG (PSOHDG HQ HOOR WRGRV YXHVWURV UHFXUVRV &RQVDJUDG D HVWR ORV ELHQHV GH ORV FRQYHQWRV SXHV QR SRGUtDLV GDUOHV GHV WLQR PiV UHOLJLRVR 7RPDG PHGLGDV SDUD IDFLOLWDU HO DSUHQGL]DMH (O KRPEUH TXH WLHQH XQ RILFLR QR HV \D XQ SUROHWDULR $ PHQRV TXH OH KLHUDQ FDODPLGDGHV S~EOLFDV QR WLHQH \D QHFHVLGDG GH UHFXUULU D OD FDUL GDG GH VXV FRQFLXGDGDQRV &RQVHUYD DVt HVD LQGHSHQGHQFLD GH FDUiFWHU WDQ QHFHVD ULD GH TXH VH GHVDUUROOH HQ XQ SXHEOR OLEUH (O SRUYHQLU HV GH $PpULFD /RV SUHMXLFLRV QR SXHGHQ DGKHULUVH HQ HOOD FRPR HQ QXHV WUD YLHMD (XURSD /DV SREODFLRQHV QR VRQ OR EDVWDQWH KRPRJpQHDV FRPR SDUD TXH HVWH REVWiFXOR UHWDUGH HO SURJUHVR 'HVGH TXH HO

WUDEDMR FHVH GH VHU FRQVLGHUDGR FRPR SDWUL PRQLR GHO HVFODYR \ GH ODV FODVHV tQILPDV GH OD SREODFLyQ WRGRV KDUiQ PpULWR GH pO DOJ~Q GtD \ OD RFLRVLGDG OHMRV GH VHU XQ WtWXOR D OD FRQVLGHUDFLyQ QR VHUi \D PLUDGD VLQR FRPR XQ GHOLWR GH OD HVFRULD GH OD VRFLHGDG (Q WRGD $PpULFD HO 3HU~ HUD HO SDtV GH FLYLOL]DFLyQ PiV DYDQ]DGD D UDt] GH VX GHV FXEULPLHQWR SRU ORV HVSDxROHV (VWD FLU FXQVWDQFLD KDFH SUHVXPLU IDYRUDEOHPHQWH DFHUFD GH ODV GLVSRVLFLRQHV LQJpQLWDV GH VXV KDELWDQWHV \ GH ORV UHFXUVRV TXH RIUHFH Â£4XH XQ JRELHUQR SURJUHVLVWD OODPH HQ VX D\XGD D ODV DUWHV GH $VLD \ GH (XURSD \ SXHGD KDFHU TXH ORV SHUXDQRV RFXSHQ DTXHO UDQJR HQWUH ODV QDFLRQHV GHO 1XHYR 0XQGR (VWH HV HO GHVHR PX\ VLQFHUR TXH PH DQLPD 9XHVWUD FRPSDWULRWD \ DPLJD )ORUD 7ULVWiQ 3DUtV DJRVWR GH 1R KD\ QLQJ~Q OXJDU VREUH OD WLHUUD HQ GRQGH ODV PXMHUHV VHDQ PiV OLEUHV \ HMHU ]DQ PD\RU LPSHULR TXH HQ /LPD 5HLQDQ DOOt H[FOXVLYDPHQWH (V GH HOODV GH TXLHQ SURFHGH FXDOTXLHU LPSXOVR 3DUHFH TXH ODV OLPHxDV DEVRUEHQ HOODV VRODV OD GpELO SRU FLyQ GH HQHUJtD TXH HVWD WHPSHUDWXUD FiOL GD \ HPEULDJDGRUD GHMD D ORV IHOLFHV KDEL WDQWHV (Q /LPD ODV PXMHUHV VRQ SRU OR JHQHUDO PiV DOWDV \ GH FRQVWLWXFLyQ PiV YLJRURVD TXH ORV KRPEUHV $ ORV RQFH R GRFH DxRV HVWiQ \D SOHQDPHQWH IRUPDGDV &DVL WRGDV VH FDVDQ D HVD HGDG \ VRQ PX\ IHFXQ GDV D PHQXGR WLHQHQ VHLV R VLHWH KLMRV 7LHQHQ HPEDUD]RV IHOLFHV GDQ D OX] FRQ IDFLOLGDG \ VH UHVWDEOHFHQ SURQWR &DVL &DUHWDV

)ORUD 7ULVWiQ

3HUHJULQDFLRQHV GH XQD SDULD

WRGDV DPDPDQWDQ D VXV KLMRV SHUR VLHP SUH FRQ D\XGD GH XQD QRGUL]D TXLHQ VXSOH D OD PDGUH \ DOLPHQWD WDPELpQ DO QLxR (VWD HV XQD FRVWXPEUH SURYHQLHQWH GH (VSDxD HQ GRQGH ODV IDPLOLDV DFRPRGDGDV WLHQHQ SDUD VXV KLMRV GRV QRGUL]DV /DV OLPHxDV QR VRQ KHUPRVDV SRU OR UHJXODU SHUR VX JUDFLRVD ILVRQRPtD WLHQHQ XQ DVFHQ GLHQWH LUUHVLVWLEOH 1R KD\ KRPEUH D TXLHQ OD YLVWD GH XQD OLPHxD QR KDJD ODWLU HO FRUD]yQ GH SODFHU 1R WLHQHQ OD SLHO FXUWLGD FRPR VH FUHH HQ (XURSD /D PD\RUtD VRQ DO FRQWUDULR PX\ EODQFDV /DV RWUDV VHJ~Q VX GLYHUVR RULJHQ VRQ WULJXHxDV SHUR GH XQD SLHO OLVD \ DWHUFLRSHODGD \ GH XQD WH] FiOLGD \ OOHQD GH YLGD /DV OLPHxDV WLHQHQ WRGDV EXHQ FRORU ORV ODELRV GH XQ URMR YLYR KHU PRVRV FDEHOORV RQGXODQWHV QDWXUDOPHQWH RMRV QHJURV GH IRUPD DGPLUDEOH FRQ XQ EULOOR \ XQD H[SUHVLyQ LQGHILQLEOH GH HVStUL WX GH RUJXOOR \ GH ODQJXLGH] (V HQ HVWD H[SUHVLyQ HQ GRQGH UHVLGH WRGR HO HQFDQWR GH VX SHUVRQD +DEODQ FRQ PXFKD IDFLOLGDG \ VXV JHVWRV QR VRQ PHQRV H[SUHVLYRV TXH ODV SDODEUDV FRQ TXH ORV DFRPSDxDQ 6X YHVWLGR HV ~QLFR /LPD HV OD ~QLFD FLXGDG GHO PXQGR HQ GRQGH KD DSDUHFLGR (Q YDQR VH KD EXVFDGR KDVWD HQ ODV FUyQL FDV PiV DQWLJXDV GH GRQGH SRGtD WUDHU VX RULJHQ 1R VH KD SRGLGR GHVFXEULUOR 1R VH SDUHFH HQ QDGD D ORV GLIHUHQWHV YHVWLGRV HVSDxROHV \ OR TXH KD\ GH FLHUWR HV QR IXH WUDtGR GH (VSDxD 6H HQFRQWUy HQ DTXHOORV OXJDUHV D UDt] GHO GHVFXEULPLHQWR GHO 3HU~ DXQTXH HV QRWRULR DO PLVPR WLHPSR TXH QXQFD H[LVWLy HQ RWUD FLXGDG GH $PpULFD (VH YHVWLGR OODPDGR VD\D VH FRPSRQH GH XQD IDOGD \ GH XQD HVSHFLH GH VDFR TXH HQYXHOYH ORV KRPEURV ORV EUD]RV \ OD FDEH ]D \ VH OODPD PDQWR 6yOR HQ /LPD VH SXHGH FRQIHFFLRQDU XQ YHVWLGR GH HVWD HVSHFLH /DV OLPHxDV SUHWHQGHQ TXH KD\

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

TXH KDEHU QDFLGR HQ /LPD SDUD SRGHU KDFHU XQD VD\D \ TXH XQ FKLOHQR XQ DUH TXLSHxR R XQ FXVTXHxR MDPiV SRGUtDQ OOH JDU D SOLVDU OD VD\D (VWD DILUPDFLyQ FX\D H[DFWLWXG QR PH KH LQTXLHWDGR HQ YHULILFDU SUXHED FXiQ IXHUD GH ODV FRVWXPEUHV FRQR FLGDV VH KDOOD HVWH YHVWLGR 7UDWDUp GH GDU XQD LGHD SRU DOJXQRV GHWDOOHV 3DUD KDFHU XQD VD\D RUGLQDULD VH QHFH VLWD GRFH R FDWRUFH YDUDV GH UDVR 6H IRUUD FRQ XQD WHOD GH DOJRGyQ PX\ OLJHUD (V WDQ H[FOXVLYDPHQWH DSUHWDGD TXH HQ OD SDUWH EDMD WLHQH HO DQFKR SUHFLVR SDUD SRQHU XQ SLH GHODQWH GHO RWUR FDPLQDQGR D SDVRV PHQXGRV 6H HQFXHQWUDQ DVt FHxLGDV GHQWUR GH HVD IDOGD FRPR HQ XQD YDLQD (O PDQWR HVWi WDPELpQ DUWtVWLFDPHQWH SOLVDGR SHUR KHFKR GH WHOD PX\ GHOJDGD QR SRGUtD GXUDU WDQWR FRPR OD IDOGD QL HO SOL VDGR UHVLVWLU ORV PRYLPLHQWRV FRQWLQXRV GH TXLHQ OR XVD \ OD KXPHGDG GH VX DOLHQWR /DV PXMHUHV GH EXHQD VRFLHGDG OOHYDQ VD\D GH UDVR QHJUR /DV HOHJDQWHV WLHQHQ DGH PiV RWURV FRORUHV GH IDQWDVtD WDOHV FRPR HO PRUDGR PDUUyQ YHUGH D]XO UD\DGDV SHUR MDPiV GH WRQRV FODURV SRU OD UD]yQ GH TXH ODV PXMHUHV S~EOLFDV ODV KDQ DGRSWDGR GH SUHIHUHQFLD (O PDQWR HV VLHPSUH QHJUR \ HQYXHOYH HO EXVWR SRU FRPSOHWR 1R GHMD GH YHU VLQR XQ RMR Â£2K Â£&XDQWD JUDFLD WLHQHQ TXH HPEULDJDGRUDV VRQ HVWDV EHOODV OLPHxDV FRQ VX VD\D GH XQ KHUPRVR QHJUR EULOODQWH DO VRO TXH GLEXMDQ ODV IRUPDV YHU GDGHUDV GH DOJXQDV IDOVDV HQ PXFKDV RWUDV SHUR TXH LPLWDQ WDQ ELHQ D OD QDWX UDOH]D TXH HV LPSRVLEOH DO YHUODV WHQHU LGHD GH OD VXSHUFKHUtD (Q /LPD WRGRV ORV H[WUDQMHURV YDQ D OD ,JOHVLD QR SDUD RtU FDQWDU D ORV IUDLOHV HO RILFLR GLYLQR VLQR SDUD DGPLUDU EDMR VX

YHVWLGR QDFLRQDO D HVDV PXMHUHV GH QDWXUD OH]D DSDUWH 7RGR HQ HOODV HVWi HQ HIHFWR OOHQR GH VHGXFFLyQ 6XV SRVWXUDV VRQ WDQ HQFDQWDGRUDV FRPR VX SDVR \ FXDQGR HVWiQ GH URGLOODV LQFOLQDQ OD FDEH]D FRQ PDOLFLD GHMDQGR YHU VXV OLQGRV EUD]RV FXELHUWRV GH EUD]DOHWHV VXV PDQLWDV UHFRUUHQ XQ JUXH VR URVDULR FRQ XQD DJLOLGDG YROXSWXRVD 8Q JUDQ Q~PHUR GH H[WUDQMHURV PH KDQ UHIHULGR HO HIHFWR PiJLFR SURGXFLGR VREUH OD LPDJLQDFLyQ GH PXFKRV GH HOORV SRU OD YLVWD GH DTXHOODV PXMHUHV /DV PXMHUHV HQ /LPD JRELHUQDQ D ORV KRPEUHV SRUTXH VRQ PX\ VXSHULRUHV D HOORV HQ LQWHOLJHQFLD \ HQ IXHU]D PRUDO /D IDVH GH FLYLOL]DFLyQ HQ OD TXH VH HQFXHQWUD HVWH SXHEOR HVWi D~Q PX\ OHMRV GH OD TXH KHPRV DOFDQ]DGR HQ (XURSD 1R H[LVWH HQ HO 3HU~ QLQJ~Q LQVWLWXWR SDUD OD HGXFDFLyQ GH XQR X RWUR VH[R /D LQWHOLJHQFLD QR VH GHVDUUR OOD VLQR SRU VXV IXHU]DV QDWXUDOHV 3RU HVWD FDXVD OD SUHHPLQHQFLD GH ODV PXMHUHV HXURSHDV FRQ UHODFLyQ D OD PRUDO GHEH DWUL EXLUVH D OD VXSHULRULGDG GH LQWHOLJHQFLD TXH 'LRV OHV KD FRQFHGLGR 6H GHEH KDFHU QRWDU FXiQ IDYRUDEOH HV OD LQGXPHQWDULD GH ODV OLPHxDV SDUD VHFXQ GDU VX LQWHOLJHQFLD \ KDFHUOHV DGTXLULU OD JUDQ OLEHUWDG \ OD LQIOXHQFLD GRPLQDQWH TXH JR]DQ 6L DOJXQD YH] DEDQGRQDQ DTXHO WUDMH VLQ DGRSWDU QXHYDV FRVWXPEUHV VL QR UHHPSOD]DQ ORV PHGLRV GH VHGXFFLyQ TXH OHV SURSRUFLRQD HVWH GLVIUD] SRU OD DGTXLVL FLyQ GH WDOHQWRV \ YLUWXGHV TXH WHQJDQ FRPR REMHWLYR OD IHOLFLGDG \ HO SHUIHFFLRQD PLHQWR GH OR GHPiV YLUWXGHV FX\D QHFHVL GDG QR KDQ VHQWLGR KDVWD DKRUD VH SXHGH SUHGHFLU VLQ YDFLODU TXH SHUGHUiQ HQ VHJXL GD WRGR VX LPSHULR FDHUiQ PX\ EDMR \ VHUiQ WDQ GHVGLFKDGDV FRPR SXHGHQ VHU ODV FULDWXUDV KXPDQDV 1R SRGUiQ \D HQWUH

JDUVH D HVD DFWLYLGDG LQFHVDQWH TXH IDYRUH FH VX LQFyJQLWR \ VHUiQ SUHVD GHO WHGLR VLQ QLQJ~Q PHGLR GH VXSOLU OD IDOWD GH HVWLPD FLyQ TXH VH SURIHVD HQ JHQHUDO D ORV VHUHV TXH QR VRQ DFFHVLEOHV VLQR D ORV JRFHV GH ORV VHQWLPLHQWRV /D VD\D FRPR VH KD GLFKR HV HO YHVWLGR QDFLRQDO 7RGDV ODV PXMHUHV OD XVDQ FXDO TXLHUD TXH VHD OD FODVH VRFLDO D TXH SHUWH QH]FDQ 6H OD UHVSHWD \ IRUPD SDUWH GH ODV FRVWXPEUHV GHO SDtV 'HVGH HO SULQFLSLR KDVWD HO ILQ GHO DxR ODV OLPHxDV VDOHQ DVt GLVIUD]DGDV \ DTXHO TXH RVDUD TXLWDU D XQD PXMHU FRQ VD\D HO PDQWR TXH OH RFXOWD HO URVWUR SRU FRPSOHWR D H[FHSFLyQ GH XQ RMR VHUtD SHUVHJXLGR SRU OD LQGLJQDFLyQ S~EOLFD \ VHYHUDPHQWH FDVWLJDGR 6H KD HVWDEOHFLGR TXH FXDOTXLHU PXMHU SXHGH VDOLU VROD /D PD\RUtD VH KDFH VHJXLU SRU XQD QHJUD SHUR QR HV REOLJDFLyQ ([LVWH DGHPiV XQD FRVWXPEUH TXH QR GHER GHMDU GH UHIHULU &XDQGR ODV OLPHxDV TXLHUHQ KDFHU VX GLVIUD] D~Q PiV LPSHQH WUDEOH VH SRQHQ XQD VD\D YLHMD WRGD GHV SOLVDGD URWD \ FD\pQGRVH D SHGD]RV XQ PDQWR \ XQ FRUVHOHWH (VWH VXEWHUIXJLR HV DFHSWDGR \ VH OODPD GLVIUD]DU $ XQD GLVIUD ]DGD VH OD FRQVLGHUD FRPR SHUVRQD PX\ UHVSHWDEOH 1R VH OH GLULJH OD SDODEUD 1R VH OH DFHUFDQ VLQR PX\ WtPLGDPHQWH 6HUtD LQFRQYHQLHQWH \ DXQ GHVOHDO VHJXLUOD 6H VXSRQH FRQ UD]yQ TXH VL VH KD GLVIUD]DGR GHEH WHQHU PRWLYRV LPSRUWDQWHV SDUD KDFHU OR \ SRU FRQVLJXLHQWH QDGLH GHEH DUURJDUVH HO GHUHFKR GH H[DPLQDU VXV DFWRV 0LHQWUDV EDMR OD VD\D OD OLPHxD HV OLEUH JR]D GH VX LQGHSHQGHQFLD \ VH DSR\D FRQILDGDPHQWH HQ HVWD IXHU]D YHU GDGHUD TXH WRGR VHU VLHQWH HQ Vt FXDQGR SXHGH SURFHGHU VHJ~Q ORV GHVHRV GH VX &DUHWDV

)UDQFLVFR *DUFtD &DOGHUyQ

3HUHJULQDFLRQHV GH XQD SDULD

RUJDQLVPR /D PXMHU GH /LPD HQ WRGDV ODV VLWXDFLRQHV GH VX YLGD HV VLHPSUH HOOD -DPiV VRSRUWD QLQJ~Q \XJR VROWHUD HVFDSD GHO GRPLQLR GH VXV SDGUHV SRU OD OLEHUWDG TXH OH GD VX WUDMH DXQ FXDQGR VH FDVD QR WRPD HO QRPEUH GH VX PDULGR FRQVHUYD HO VX\R \ VLHPSUH HV OD GXHxD GH FDVD &XDQGR HO KRJDU OD DEXUUH PXFKR VH SRQH VX VD\D \ VDOH FRPR OR KDFHQ ORV KRPEUHV DO FRMHU VX VRPEUHUR /DV OLPHxDV QR WLHQHQ HQ JHQHUDO QLQ JXQD LQVWUXFFLyQ QR OHHQ \ SHUPDQHFHQ

VWD HQFXHVWD VREUH ODV IRUPDV VRFLDOHV HQ HO 3HU~ VREUH VX SDVDGR GXUDQWH XQ VLJOR GH FRQVWLWXFLyQ UHSXEOLFDQD GHEH FRQ GXFLU D XQD RSLQLyQ VREUH HO IXWXUR 'HVGH OD YLGD QDFLRQDO WRPD GLUHFFLR QHV TXH SDUHFHQ GHILQLWLYDV 6H ORJUD XQ LGHDO HQ OD UHDOLGDG \ HQ OD YLGD /DV WUDGLFLRQHV GHO PLOLWDULVPR \ GH GLVROX FLyQ VH SLHUGHQ <D WHQHPRV ORV HOHPHQ WRV SDUD HVER]DU HO GHVWLQR GH OD QDFLR QDOLGDG SHUXDQD

H[WUDxDV D WRGR FXDQWR RFXUUH HQ HO PXQGR 7LHQHQ PXFKR HVStULWX QDWXUDO XQD FRPSUHVLyQ IiFLO EXHQD PHPRULD \ XQD LQWHOLJHQFLD VRUSUHQGHQWH +H GHVFULWR D ODV PXMHUHV GH /LPD WDOHV FRPR VRQ \ QR VHJ~Q ORV GLFKRV GH FLHUWRV YLDMHURV (VWR PH FXHVWD VLQ GXGD DOJXQD SXHV OD PDQHUD DPDEOH \ KRVSLWDODULD FRPR HOODV PH KDQ DFRJLGR PH KD SHQHWUDGR GH ORV PiV YLYRV VHQWLPLHQWRV GH UHFRQRFL PLHQWR 3HUR PL SDSHO GH YLDMHUD FRQFLHQ]X GD PH KDFH XQ GHEHU GHFLU OD YHUGDG (O 3HU~ FRQWHPSRUiQHR /LPD ,QWHUEDQN ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

(O 3RUYHQLU )UDQFLVFR *DUFtD &DOGHUyQ 9DOSDUDtVR /LPD

(VFULWRU \ GLSORPiWLFR (VFULELy XQD VHULH GH WUDWDGRV SROtWLFRV \ VRFLDOHV HQ ORV FXDOHV PRVWUDED VXV FUtWLFDV D OD GHPRFUDFLD HQ $PpULFD /DWLQD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

3HUR pVWRV VRQ VyOR DOJXQRV WUD]RV 7RGDYtD H[LVWH LQGHWHUPLQDFLyQ HQ ODV IXHU]DV HQ HO SHQVDPLHQWR \ HQ OD RUJDQL ]DFLyQ FROHFWLYD 3DUD TXH HO RUGHQ LQWHUQR HO GHVDUUROOR HFRQyPLFR \ HO VHQWLGR SRVLWL YR VH FRQYLHUWDQ HQ DJHQWHV GH GHVDUUROOR HILFD] VRQ QHFHVDULRV WLHPSR XQD UHQRYD FLyQ GH ORV KRPEUHV \ XQD WUDQVIRUPDFLyQ GH OD FRQFLHQFLD QDFLRQDO (Q HVWRV SDtVHV QXHYRV OD YLGD WXUEXOHQWD DFHSWD GLItFLO PHQWH XQ PROGH 7UDV OD ODUJD PRQRWRQtD FRORQLDO HO EUXVFR GHVJDUUDPLHQWR GH OD PiTXLQD SROtWLFD FUHy LQGHFLVLRQHV \ SUR IXQGDV SHUWXUEDFLRQHV /D SROtWLFD JUDFLDV D OD LPLWDFLyQ \ D ODV UHYROXFLRQHV KD DFHOHUDGR XQ PRYLPLHQWR GH OD YLGD \ HO FXUVR HVSRQWiQHR GH ODV FRVDV +H DTXt XQD VHSDUDFLyQ TXH SHUMXGL FD HO GHVDUUROOR OyJLFR \ FRQWLQXR 9LYLPRV GH WUDGLFLRQHV UXWLQD SUHMXLFLR VHFXODU H LQVWLQWR 6yOR FDPELDQ ODV IRUPDV SDUH FLHQGR SHUIHFWDV \ FOiVLFDV 'HELGR D HVWD VHSDUDFLyQ WRGD SUHYLVLyQ HV LPSRVLEOH \ HO SRUYHQLU HV D~Q WHUUD LQFyJQLWD $VLPLVPR HO RUGHQ SULPHU IDFWRU GH SURJUHVR HV UHFLHQWH 6H KD DILDQ]DGR HQ DOJXQDV UHS~EOLFDV VXGDPHULFDQDV HQ 0pMLFR SRU OD DFFLyQ IHFXQGD GH XQD GLF WDGXUD HQ $UJHQWLQD SRU HO HTXLOLEULR &DUHWDV

)UDQFLVFR *DUFtD &DOGHUyQ

(O SRUYHQLU

HQWUH OD FLXGDG \ OD SURYLQFLD HQWUH HO SULQFLSLR IHGHUDO \ OD DWUDFFLyQ SROtWLFD GHO FHQWUR %XHQRV $LUHV \ SRU OD IXHU]D FRPELQDGD GH LQPLJUDFLyQ \ ULTXH]D HQ &KLOH SRU HO DQWLJXR HVStULWX GH IXHUWH ROLJDUTXtD \ GH XQLGDG \ HQ HO 3HU~ SRU HO GHVDUUROOR GH OD HFRQRPtD QDFLRQDO \ HO JRELHUQR FLYLO (O RUGHQ HV DVt HO SULPHU SURJUHVR ORJUDGR 7RGDYtD KD\ QXPHURVRV SUREOHPDV GH RUJDQL]DFLyQ GH OXFKDV pWQLFDV \ WHUULWR ULDOHV TXH (XURSD \D KD UHVXHOWR \ TXH HQ $PpULFD HVSDxROD DSHQDV VH KDQ HVER]DGR 6yOR KHPRV DGTXLULGR XQD FRQGLFLyQ QHJD WLYD \ XQ HTXLOLEULR HQ OD SD] (O QXHYR VLJOR GHEH VHU XQD pSRFD IHFXQGD GH FRRU GLQDFLyQ \ GHVDUUROOR WUDV ORV GLItFLOHV PRPHQWRV GH OXFKD LQWHUQD /D FDSDFLGDG HFRQyPLFD HV OD EDVH PiV VyOLGD SDUD HVWRV FDPELRV GXURV (V DVt TXH OD WHVLV GHO PDWHULDOLVPR KLVWyULFR HV XQ KHFKR /DV HWDSDV GH OD ULTXH]D FRQGLFLR QDQ HO SURJUHVR \ OD DFWLYLGDG HQ OD SROtWL FD HQ OD FLHQFLD \ HQ OD YLGD (Q HO SDVDGR KDEtDPRV FDPELDGR GHPDVLDGR HO RUGHQ GH ODV FRVDV \ TXLVLPRV SHUIHFFLRQDU HO RUJD QLVPR SROtWLFR HODERUDU FyGLJRV SHUIHFWRV SHQVDU \ HVFULELU $KRUD UHWRUQHPRV D XQD FLHQFLD PiV VHJXUD GH ODV UHDOLGDGHV HVWDQGR HQ SULPHU SODQR HO GHVDUUROOR PDWHULDO 3ULPXQ YLYHUH GHLQGH SKLOR VRSKDUH pVWD HV SRU RWUD SDUWH OD GRFWULQD SHUXDQD /RV WHyULFRV GH OR DEVROXWR EXVFD EDQ HQ ODV UHYROXFLRQHV HO QXHYR HVWDGR VRFLDO FRPSOHMR \ H[FHOHQWH FRQFHELGR HQ OD XWRStD 8QD HYROXFLyQ SDXODWLQD IXQGDGD HQ OD ULTXH]D KHFKD GH WUDQVDFFLRQHV GH HVIXHU]RV \ DFFLyQ FRQWLQXRV DVHJXUD OD SD] DSRUWDQGR UHIRUPDV SDUFLDOHV PiV UHDOHV TXH OD UHJHQHUDFLyQ \ HO SURJUHVR GH ODV UHYROXFLRQHV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

+H DTXt ORV GRV IXQGDPHQWRV GH OD JUDQ GH]D IXWXUD RUGHQ \ ULTXH]D FRQGLFLyQ \ FDXVD GH XQ JUDQ GHVDUUROOR /D ULTXH]D VH IRUPD FUHFH \ HYROXFLRQD HQ XQ PRYLPLHQWR UiSLGR \ H[SORVLYR (O RUGHQ VH KDFH SRU OD DFFLyQ GH HVWH PLVPR GHVDUUROOR \ GH GLYHUVDV LQIOXHQFLDV TXH VH HQOD]DQ \ SUHFLVDQ FDGD YH] PiV +D\ QXH YDV RULHQWDFLRQHV HQ OD DFWLYLGDG LQWHOHF WXDO SRU XQ ODGR SRU OD FUHDFLyQ GH HVFXH ODV \ OD FRQWUDWDFLyQ GH IXWXURV SURIHVRUHV HQ ODV HVFXHODV QRUPDOHV SRU HO RWUR SRU HO FUHFLPLHQWR GH OD EXURFUDFLD (O SUROHWDULD GR HV SRFR QXPHURVR HQ ODV SURIHVLRQHV (O JRELHUQR EDVD VX SRGHU HQ OD RSLQLyQ HQ QHFHVLGDGHV GH SD] \ HQ OD RUJDQL]DFLyQ GH OD LQGXVWULD \ GHO WUDEDMR DVt FRPR WDP ELpQ HQ OD VDWLVIDFFLyQ GH DPELFLRQHV LQGL YLGXDOHV \ HQ OD FUHDFLyQ GH VHUYLFLRV S~EOL FRV \ HQ VXV FRQVHFXHQFLDV (V FLHUWR TXH DTXt H[LVWH XQ JUDQ PDO (O H[FHVR HQ HO PDQGDULQDWR DGPLQLVWUD WLYR HV XQ GHVSLOIDUUR XQ DFUHFHQWDPLHQ WR HQ OD SDVLYLGDG GH ORV FDUDFWHUHV \ GH IRUPDOLVPR HQ OD DGPLQLVWUDFLyQ 3HUR ODV QXHYDV LQGXVWULDV HO UHFLHQWH SURJUH VR HFRQyPLFR \ HO WUDEDMR OLEUH DSRUWDQ \D HO FRUUHFWLYR D HVWDV JHVWLRQHV (O p[LWR HQ OD HPSUHVD SULYDGD \ HO HMHPSOR GH DOJXQRV VHOI PDGH PHQ DWUDH OD DWHQ FLyQ GH ODV PDVDV /DV HVFXHODV LQGXV WULDOHV EULQGDQ XQD FDSDFLGDG SDUD HO WUDEDMR WRGDYtD GHVFRQRFLGD SUHSDUDQ GR XQD HWDSD GH LQGLYLGXDOLVPR GH DFWL YLGDG DXWyQRPD \ GH HVIXHU]R 3RU FRQVL JXLHQWH SRGHPRV HVWDEOHFHU TXH HQ HVWH PRPHQWR GH WUDQVLFLyQ OD EXURFUDFLD HV EHQpILFD \D TXH GD XQ REMHWLYR D OD DFWL YLGDG SURIHVLRQDO \ D ORV IDEULFDQWHV GH UHYROXFLRQHV HVWRV GHVDUUDLJDGRV GH QXHVWUR DPELHQWH

$Vt HO SURJUHVR HFRQyPLFR HVWXGLDGR HQ FDStWXOR DQWHULRU QR SDUHFH XQ KHFKR GHO D]DU $GHPiV GHO SRGHU DGTXLULGR HQFRQ WUDPRV ODV FRQGLFLRQHV \ PHGLRV SDUD DILU PDUOR (O 3HU~ IXH VLHPSUH HO SDtV WUDGLFLR QDO GH OD ULTXH]D (O 'RUDGR GH ORV KRPEUHV GH QHJRFLR $ SHVDU GHO IUDFDVR GH ODV ILQDQ]DV QXQFD KHPRV ROYLGDGR OD IXHU]D GH OD WLHUUD \ GHO VXEVXHOR \ OD YLUJLQLGDG GH ORV SUyGLJRV ERVTXHV QL HO IXWXUR GH ODV ULEHUDV UHFDPDGDV GH RUR +R\ GLYHUVDV FDXVDV DQXQFLDQ XQ QXHYR DFUHFHQWDPLHQ WR GH ELHQHVWDU \ GH SURGXFFLyQ /D PRQHGD GHELGR DO SDWUyQ GH RUR HV HOHPHQWR GH IXHU]D HQ HO FDPELR \ GH FUHFL PLHQWR GH ORV QHJRFLRV /D $VRFLDFLyQ HV XQD IXHU]D GHO IXWXUR <D QR VH WUDWD FRPR DQWDxR GH OD SUROLIHUDFLyQ GH VRFLHGDGHV EDQFDULDV VLQR OD GH FRPSDxtDV LQGXVWULD OHV GHGLFDGDV D OD FRQTXLVWD GH OD WLHUUD D ORV VHJXURV \ DO FRPHUFLR (O FDSLWDO H[WUDQ MHUR GHELGR D OD FDQWLGDG H LPSRUWDQFLD GH VXV JHVWLRQHV HVWi HQ SHUPDQHQWH SURJUH VR /RV EDQFRV ODV VRFLHGDGHV FUHGLWLFLDV \ OD DFFLyQ LQGXVWULDO UHYLVWHQ JUDQ LPSRU WDQFLD 6yOR HQ QXHVWURV GtDV HO FDSLWDO QDFLRQDO H[WLHQGH VX LQIOXHQFLD TXH D YHFHV VXSHUD OD GHO FDSLWDO H[WUDQMHUR /D ULTXH]D ILVFDO VH DFUHFLHQWD UiSLGDPHQWH FRQYLU WLpQGRVH HQ IDFWRU GH SURJUHVR FRQWURO \ HYROXFLyQ VRFLDO /D FRRUGLQDFLyQ GH HVWDV IHFXQGDV IXHU]DV SUHSDUDQ XQ JUDQ IXWXUR +D\ TXH DxDGLU D HVWH HVTXHPD HO IXWXUR SDSHO GHO FDXFKR \ GHO RUR TXH UHHPSOD]DQ GR DO VDOLWUH VRQ ULTXH]DV D~Q PiV VHJXUDV H LPSRUWDQWHV (O RUR HQ PLQDV \ HQ UtRV HV XQ WHVRUR D~Q GHVFRQRFLGR +D SHUPLWLGR HO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQ QXHYR SDWUyQ PRQH WDULR \ SRU VX DEXQGDQFLD EULQGD PXFKD IDFLOLGDG D ODV UHODFLRQHV FRPHUFLDOHV ([LVWH WRGDYtD GHVHTXLOLEULR HQWUH OD HYROXFLyQ

LQGXVWULDO D~Q SULPLWLYD \ OD HVWDELOLGDG GHO VWRFN PRQHWDULR (O 6RO PRQHGD GH SODWD FRQVHUYD XQ YDORU GH FDPELR GH SHQLTXHV FRQ SHTXH xDV \ HItPHUDV RVFLODFLRQHV (O HVWDGR DFWXDO GHO PHWDO SODWD HQ HO PHUFDGR PXQGLDO GD UHDO VXSHULRULGDG D ORV SDtVHV FRQ SDWUyQ GH RUR FRPR HO QXHVWUR (O FDXFKR HV OD JUDQ ULTXH]D QDFLRQDO HO VHFUHWR GH ORV ERVTXHV \ OD IXHU]D GH OD PRQ WDxD (VWD UHJLyQ WURSLFDO PiV DOOi GH OD FRVWD \ OD VLHUUD DOUHGHGRU GH ORV JUDQGHV WULEXWDULRV GHO $PD]RQDV \ HQ HO FHQWUR GH $PpULFD HV OD EDVH GH WRGDV ODV QXHYDV LQGXVWULDV HQ XQ VLJOR FRPR HO QXHVWUR DSD VLRQDGR SRU HO DXWRPRYLOLVPR %UDVLO \ 3HU~ SXHEORV IURQWHUL]RV WLHQHQ DTXt JUDQ GHV UHVHUYDV SDUD HO SRUYHQLU /D QDWXUDOH ]D WRGDYtD QR KD VLGR GHYHODGD \D TXH OD FRQTXLVWD GH ODV WLHUUDV SDQWDQRVDV HV GLIt FLO < HO HVIXHU]R GHO JRELHUQR WLHQGH D XQLU HVWDV SURYLQFLDV FRQ HO PDU HO $WOiQWLFR \ HO 3DFtILFR (Q OD SROtWLFD SHUXDQD IXH GRPLQDGD SRU XQ SUREOHPD GH FRPXQLFD FLyQ HQWUH FRVWD \ PRQWDxD 4XHUHPRV XQLU OD UHJLyQ GHO FDXFKR FRQ OD GHO 3DFtILFR HQ REMHWLYR D OD YH] HFRQyPLFR \ SROtWLFR 3RU XQ ODGR KD\ TXH GDU VDOLGD D ORV SURGXFWRV GH OD ]RQD FHQWUDO GHO 3HU~ SULQFLSDOPHQWH DO FDXFKR SRU RWUR ODGR HV QHFHVDULR TXH HO GHSDUWDPHQWR GH /RUHWR \ WRGR HO RULHQWH SHUXDQR VH FRQYLHUWDQ HQ FHQWURV SROtWLFRV PiV OLJDGRV D OD FRVWD D VXV LGHDOHV \ SUR JUHVRV %UDVLO WLHQH OD OODYH HFRQyPLFD GH HVWH WHUULWRULR JUDFLDV DO $PD]RQDV OD GHSHQGHQFLD FRPHUFLDO SXHGH FRPSRUWDU WDPELpQ OD SROtWLFD \ HVWH SHOLJUR HV VXPD PHQWH DODUPDQWH HQ PRPHQWRV GH JUDQ GHVDUUROOR ILQDQFLHUR 'HVSXpV GHO RUR \ GHO FDXFKR HO FREUH TXH &DUHWDV

(O SRUYHQLU

VH HQFXHQWUD HQ DEXQGDQFLD \ TXH VH H[SOR WD SRU QXHYRV VLQGLFDWRV FRQVWLWX\H RWUD GH ODV ULTXH]DV GHO IXWXUR $QWLJXDPHQWH &HUUR GH 3DVFR GHVSXpV GH 3RWRVt HUD HO JUDQ FHQWUR DPHULFDQR GH SURGXFFLyQ DUJHQ WtIHUD +R\ GtD VX ULFR VXEVXHOR OR FRQYLHUWH WDPELpQ HQ FHQWUR FXSUtIHUR (O GHVDUUROOR GH HVWRV \DFLPLHQWRV HQ HO FHQWUR GHO 3HU~ EULQGDUi LQWHQVLGDG D~Q GHVFRQRFLGD D OD SURGXFFLyQ PLQHUD \ D OD H[SORWDFLyQ IRUHVWDO 1R SRGHPRV VRVSH FKDU OR TXH OD WLHUUD \ HO VXEVXHOR VRPHWL GRV D OD H[SORWDFLyQ FLHQWtILFD SXHGHQ DSRUWDU D XQ SDtV WDQ YDULDGR SRU VXV FOL PDV \ WHUUHQRV JHROyJLFRV (O 3HU~ \D QR HV PiV OD WLHUUD XWySLFD GH ORV DQWLJXRV SHUR SRGUtD OOHJDU D VHUOR (Q XQ WHUULWRULR WUHV YHFHV PiV JUDQGH TXH )UDQFLD VX SREOD FLyQ HV VyOR OD GH XQD PHWUySROL PXQGLDO FRPR /RQGUHV R 3DUtV £&XiQWRV IDFWRUHV GH HVWDQFDPLHQWR GHQVLGDG SREUH WHUULWRULR GHVFRQRFLGR \ DLVODGR FRVWD iULGD \ SUR GXFFLyQ D~Q UXWLQDULD 6LQ HPEDUJR OD HYROXFLyQ DFWXDO TXH \D KH GHVFULWR HQ HO FDStWXOR VREUH ODV IRUPDV HFRQyPLFDV QR SDUHFH SDUDOL]DUVH 4XLVLpUDPRV GHVWDFDU D WUDYpV GH HVWH FDStWXOR \ GH HVWH OLEUR XQD FRQFOXVLyQ (V IiFLO \ VLPSOH (O 3HU~ HV XQ SDtV GH SRUYHQLU FX\R SDVDGR HV LQWHUHVDQWH LQTXLHWR \ D YHFHV WUiJLFR \ VREHUELR (V XQD QXHYD QDFLRQDOL GDG TXH VH RUJDQL]D HQ HO RUGHQ \ OD SD] (Q $PpULFD FRQWLQHQWH GHVSUHFLDGR SRU ORV TXH QR OR FRQRFHQ KD\ DOJXQDV JUDQGHV QDFLRQHV FX\D PDUFKD HV VHJXUD \ FX\R SDVDGR GH LQHVWDELOLGDG \ GH DQDUTXtD \D QR SHUWXUED VXV WUDQTXLORV \ IHFXQGRV GHV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RVp GH OD 5LYD $J HUR

WLQRV 0pMLFR DO QRUWH HO %UDVLO $UJHQWLQD 3HU~ \ &KLOH DO VXU <D QR VRQ UHS~EOLFDV GH SURQXQFLDPLHQWR HItPHUDV \ OiQJXLGDV VLQR SXHEORV OLEUHV (QWUH HOODV $UJHQWLQD %UDVLO \ 3HU~ HVWiQ HQ SURJUHVR HFRQyPL FR SROtWLFR \ VRFLDO 0pMLFR YLYH EDMR XQD GLFWDGXUD ~WLO \ SURJUHVLYD SHUR QR VDEUtD PRV GHFLU VL GHVSXpV GH 3RUILULR 'tD] OD YLGD FROHFWLYD WHQGUi OD PLVPD FRQWLQXLGDG \ OD PLVPD IXHU]D HQ XQ SXHEOR TXH KD SHUGLGR HO KiELWR GHO VHOI JRYHUQPHQW &KLOH D SHVDU GH VXV ULTXH]DV DGTXLULGDV HQ OD JXHUUD \ GH VXV IXHU]DV QDWXUDOHV HVWi HQ SHUSHWXR GHVHTXLOLEULR ILQDQFLHUR /RV YLFLRV OR DUUDVWUDQ OHQWDPHQWH D OD GHEDFOH VL HO SDWULRWLVPR WUDGLFLRQDO GH VXV KRPEUHV GH (VWDGR QR UHIUHQD OD FRUULHQWH IDWDO %UDVLO \ $UJHQWLQD VREUH WRGR HVWD ~OWLPD WDQ ULFD \ YDULDGD HQ VXV KRPEUHV \ YLGD VRQ JUDQGHV SXHEORV HQ ORV TXH H[LVWHQ QXPHURVDV FRQGLFLRQHV GH HVWDELOLGDG SURJUHVR \ HTXLOLEULR DVt FRPR IXHQWHV LQDJRWDEOHV GH ULTXH]D \ H[SDQVLyQ LQWHOHFWXDO \ FRPHUFLDO (O 3HU~ ORV VLJXH GH FHUFD HQ OD PLVPD OtQHD \ KDFLD DQiORJR IXWXUR +D FRQTXLVWDGR HO RUGHQ TXH HV OD PHMRU EDVH SDUD OD OLEHUWDG \ HQ HVWH RUGHQ OD YLGD QDFLRQDO VH GHVDUUROOD FRQ YLUWLpQGRVH HQ FRPSOHMD \ ULFD PDUFKDQGR KDFLD GHVWLQRV JORULRVRV TXH QR YHUHPRV MDPiV /D QXHYD MXYHQWXG SDUHFH OD OODPD GD SRU VX EUtR \ DFFLyQ D FRPSOHWDU \ FRUUHJLU OD REUD GH VXV DQFHVWURV 6HQWLPRV TXH HO SRUYHQLU QRV UHVHUYD FRQ OD JUDQGH ]D GH XQ SXHEOR OOHJDGR D OD FLPD DVSHFWRV QXHYRV \ HQYLGLDEOHV HQ ORV FDPSRV GH OD LQWHOLJHQFLD GHO DUWH \ GH OD YLGD 7RGDYtD TXHGDQ PXFKDV DXURUDV TXH D~Q QR KDQ QDFLGR GLFH '·$QQXQ]LR 9L VRQR PROWH DXURUH FKH DQFRUD QRQ QDFTXHUR

´3DLVDMHV 3HUXDQRVµ (Q 2EUDV FRPSOHWDV 7RPR ,; /LPD 38&3 ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

3DLVDMHV 3HUXDQRV -RVp GH OD 5LYD $J HUR /LPD

+LVWRULDGRU \ PLQLVWUR GH (VWDGR HQ )XH XQR GH ORV UHSUHVHQWDQWHV HPEOHPiWLFRV GH OD JHQHUDFLyQ GHO 'HIHQVRU GH OD WUDGLFLyQ \ GH OD ,JOHVLD FRPR SDUWH GH OD LGHQWLGDG PHVWL]D QDFLRQDO

H 4XLQXD VH DVFLHQGH D OD SHTXHxD SDPSD GH $\DFXFKR (V XQ iULGR OODQR FRUWDGR SRU ]DQMDV SURIXQ GDV $O HVWH OR FLHUUDQ ODV SULHWDV \ DEUXSWDV YHUWLHQWHV GHO &RQGRUFXQFD YR] R JDUJDQWD GHO FyQGRU VXUFDGDV SRU VHQGDV HQ ]LJ]DJ $ XQ FRVWDGR VH DEUH HO VHFR EDUUDQFR GHO MDWXQKXD\FR JUDQ WRUUHQWHUD $O QRUWH HO HVWUHFKR YDOOH GH 9HQWDPD\X FRQ XQ ULDFKXHOR VRPEUHDGR GH PROOHV \ XQD FDSLOOLWD GHVWUXLGD R LQFRQ FOXVD EDMR OD DGYRFDFLyQ GH 6DQ &ULVWyEDO (Q OD PLVPD SDPSD KD\ XQ PtVHUR UDQFKR TXH VLUYH GH DSHDGHUR \ HQ HO FHQWUR GH HOOD HVWi HO SDXSpUULPR \ HQIiWLFR PRQX PHQWR TXH SDUHFH GH \HVR /D IDOWD GH JXVWR OOHYDGD D WDOHV H[WUHPRV VXSRQH \D XQD JUDYH GHILFLHQFLD PRUDO £&XiQWR PiV VLJQLILFDWLYD \ GHFRURVD KDEUtD VLGR XQD VHQFLOOD SLUiPLGH GH SLHGUDV VHYHUDV 5HFRJLPRV HQ HO FDPSR DOJXQDV EDODV GH ODV PXFKDV TXH DOOt TXHGDQ /RV SREOD GRUHV GH 4XLQXD ODV YHQGHQ D ORV YLDMHURV 0H GHWXYH HQ ODV ORPDGDV GH OD L]TXLHUGD GHVGH ODV FXDOHV OD GLYLVLyQ SHUXDQD GH /D 0DU UHFKD]y ORV DWDTXHV GHO UHDOLVWD 9DOGpV +DFLD HO FHQWUR \ OD GHUHFKD GH OD OtQHD VH YHQ ORV TXH IXHURQ HPSOD]DPLHQ WRV GH ODV WURSDV FRORPELDQDV (O UHODWR GH PL SHUHJULQDFLyQ VHUtD LQHIL FD] H LQ~WLO VL QR IXHUD VLQFHUR \ GHER D PLV OHFWRUHV \ D Pt PLVPR OD FRQIHVLyQ GH PLV LPSUHVLRQHV H[DFWDV 0L VHQWLPLHQWR SDWULR TXH VH H[DOWy FRQ ODV YLVLRQHV GHO &X]FR \ ODV RULOODV GHO $SXUtPDF QR VDFy GHO FDPSR GH $\DFXFKR WDQ FHOHEUDGR HQ OD OLWHUDWXUD DPHULFDQD VLQR XQD SHUSOHMLGDG TXLHWD \ WULVWH (Q HVWH ULQFyQ IDPRVR XQ HMpUFLWR UHDOLVWD FRPSXHVWR HQ VX WRWDOLGDG GH VRO GDGRV QDWXUDOHV GHO $OWR \ GHO %DMR 3HU~ &DUHWDV

3DLVDMHV 3HUXDQRV

LQGLRV PHVWL]RV \ FULROORV EODQFRV \ FX\RV MHIHV \ RILFLDOHV SHQLQVXODUHV QR OOHJDEDQ D OD GHFLPDRFWDYD SDUWH GHO HIHFWLYR OXFKy FRQ XQ HMpUFLWR LQGHSHQGLHQWH GHO TXH ORV FRORPELDQRV FRQVWLWXtDQ ODV WUHV FXDUWDV SDUWHV ORV SHUXDQRV PHQRV GH XQD FXDUWD \ ORV FKLOHQRV \ SRUWHxRV XQD HVFDVD IUDF FLyQ 'H DPERV ODGRV FRUULy VDQJUH SHUXD QD 1R KD\ SRU TXp GHVILJXUDU OD KLVWRULD $\DFXFKR HQ QXHVWUD FRQFLHQFLD QDFLRQDO HV XQ FRPEDWH FLYLO HQWUH GRV EDQGRV DVLV WLGR FDGD XQR SRU DX[LOLDUHV IRUDVWHURV (QWUH ORV DOLDGRV VXGDPHULFDQRV UHXQLGRV DTXt EXOOtDQ \D DXQ DQWHV GH REWHQLGD OD HPDQFLSDFLyQ ORV RGLRV FDSLWDOHV FRPR ULxHURQ ORV JHPHORV EtEOLFRV GHVGH HO VHQR PDWHUQR (O DPHULFDQLVPR KD VLGR VLHPSUH XQD KXHFD GHFODPDFLyQ R XQ VDUFDVPR \ \R TXH FDGD GtD PH VLHQWR PiV YLYD \ DUGLHQWH PHQWH SHUXDQR PH TXHGR IUtR FRQ OD IUDWHU QLGDG IDOD] GH QXHVWURV LQPHGLDWRV HQHPL JRV FRQ OD KLQFKDGD UHWXPEDQFLD H LUyQLFD YDFLHGDG GHO FRP~Q HVStULWX ODWLQRDPHULFD QR HQ HVDV YHFLQDV UHS~EOLFDV KHUPDQDV TXH QR KDQ DWHQGLGR PiV TXH D LQMXULDUQRV \ DWDFDUQRV ¢3RU TXp KHPRV GH FRQWLQXDU GHUURFKDQGR ORV WHVRURV GH QXHVWUR HQWX VLDVPR LQJHQXR HQ ORV pPXORV UDELRVRV TXH D GLDULR QRV GHQXHVWDQ \ TXH DVHFKDQ HO LQVWDQWH SURSLFLR SDUD HO DVDOWR" *UDQ QHFHGDG R LQLFXD SDVLyQ DUJX\H ]DKHULU DO 3HU~ SRU KDEHU XQD FRQVLGHUDEOH SRUFLyQ GH pO VHJXLGR KDVWD HO ILQ OD FDXVD HVSDxROD HQ OD FRQWLHQGD VHSDUDWLVWD (QWRQFHV VH RSHUy HQ HO DOPD SHUXDQD XQ GHVJDUUDPLHQWR GH LQGHFLEOH DQJXVWLD 0LHQWUDV OD PLWDG MXYHQLO \ EULRVD VH ODQ ]DED DQKHODQWH FRQ ORV GHPiV DPHULFDQRV HQ OD LJQRWD FRUULHQWH GH OR SRUYHQLU DQVLDQGR YLGD QXHYD OD RWUD PLWDG ILHO D ODV WUDGLFLRQHV VHFXODUHV SHUVHYHUy DEUD ]DGD D OD PDGUH DQFLDQD H LQYDGLGD FRQ OD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RVp GH OD 5LYD $J HUR

StD \ JHQHURVD DGKHVLyQ D OD GHVJUDFLD TXH HV QRWD LQFRQIXQGLEOH GH QXHVWUR FDUiFWHU /HDO FRQIOLFWR \ GROLHQWH FDVR GH OD HWHUQD \ QHFHVDULD OXFKD HQWUH HO UHVSHWR D OR SDVD GR \ HO LPSXOVR GH OD DFFLyQ UHQRYDGRUD /D &RORQLD HV WDPELpQ QXHVWUD KLVWRULD \ QXHVWUR SDWULPRQLR PRUDO 6X UHFXHUGR UHFODPD VLPSDWtD \ UHFRQFLOLDFLyQ \ QR DQDWHPD 6L TXHUHPRV GH YHUDV TXH HO SHUXDQLVPR VHD XQD IXHU]D HILFLHQWH \ SRGHURVD QR URPSDPRV OD WUDGLFLRQDO FRQ WLQXLGDG GH DIHFWRV TXH OR LQWHJUDQ QR UHQHJXHPRV FRQ FHJXHUD LPStD GH ORV SUR JHQLWRUHV QR FRPHWDPRV OD LQVDQtD GH SURV FULELU \ DPSXWDU GH QXHVWUR FRQFHSWR GH SDWULD ORV WUHV VLJORV FLYLOL]DGRUHV SRU H[FH OHQFLD \ QR LQFXUUDPRV MDPiV HQ HO HQYHMH FLGR HUURU OLEHUDO GLJQR GH PHQWHV LQIHULR UHV \ SULPDULDV GH FRQVLGHUDU HO DQWLJXR UpJLPHQ HVSDxRO FRPR OD DQWtWHVLV \ OD QHJDFLyQ GHO 3HU~ 3DUD DQLPDU \ UREXVWH FHU HO QDFLRQDOLVPR KD\ VREUDGRV \ SHUGX UDEOHV FRQWUDULRV ULYDOLGDGHV SURIXQGDV SRVLWLYDV \ HVHQFLDOHV /D GXUD H[SHULHQFLD QRV OR KD HQVHxDGR \ PL JHQHUDFLyQ PiV TXH ODV DQWHULRUHV OR VDEH \ OR PHGLWD /D &RORQLD D SHVDU GH VXV DEXVRV ²WDQ SRFR UHPHGLDGRV D~Q² QR SXGR UHSXWDUVH HQ SDtVHV PHVWL]RV FRPR VHUYLGXPEUH H[WUDQ MHUD 3DUD HO 3HU~ IXH HVSHFLDOPHQWH XQD PLQRULGDG ILOLDO SULYLOHJLDGD D FX\R DPSD UR \ UHWHQLHQGR QXHVWUD SULPDFtD KLVWyULFD HQ OD $PpULFD GHO 6XU LEDQ QXHVWUDV GLYHU VDV UD]DV HQWUHPH]FOiQGRVH \ IXQGLpQGRVH \ FUHDQGR DVt GtD D GtD OD IXWXUD QDFLRQDOL GDG $OHDFLyQ WUDEDMRVD \ OHQWD GLILFXOWDGD SRU OD SURSLD SHUIHFFLyQ UHODWLYD GHO VLVWHPD LQFDLFR TXH VH UHVLVWtD PXGD SHUR WHQD] \ RUJDQL]DGDPHQWH D VHU SODVPDGR SRU XQD FXOWXUD VXSHULRU 5HJLRQHV GH PHQRU PXOWL SOLFLGDG pWQLFD R GHVSURYLVWDV GH UHDOHV FLYL

OL]DFLRQHV LQGtJHQDV VH DFHUFDURQ PiV UiSL GDPHQWH D OD XQLGDG PRUDO HQ WDQWR TXH HO 3HU~ VH UHWUDVDED SRU OD DUGXLGDG GH OD WDUHD FRUUHVSRQGLHQWH D VX H[FHVLYD FRPSOL FDFLyQ (Q PHGLR GH HOOD QRV VRUSUHQGLy OD JXHUUD GH OD ,QGHSHQGHQFLD \ QR FDEH QHJDU TXH IXH HQ PRPHQWR VLQJXODUPHQWH LQRSRU WXQR SDUD QXHVWURV SHFXOLDUHV LQWHUHVHV 0iV WHPSUDQR DQWLFLSiQGRVH FLQFXHQWD DxRV VREUHYLQLHQGR DQWHV GH OD FUHDFLyQ GHO 9LUUHLQDWR GH %XHQRV $LUHV ODV GHILFLHQFLDV PD\RUHV KDEUtDQ TXHGDGR FRPSHQVDGDV SRU HO EHQHILFLR LQHVWLPDEOH GH UHWHQHU OD $XGLHQFLD GH &KDUFDV GH PDQWHQHU OD VXSUHPD XQLGDG WHUULWRULDO \ GH OD UD]D SUH GRPLQDQWH FRQVHUYDQGR ODV SURYLQFLDV GHO $OWR 3HU~ FX\D VHJUHJDFLyQ DUUDQFy WDQ KRQGDV \ SURIpWLFDV TXHMDV DO 9LUUH\ *XLULRU 0iV WDUGH VL OD HPDQFLSDFLyQ VXGDPHULFD QD KXELHUD RFXUULGR SRU HMHPSOR FXUVDQGR HO VHJXQGR WHUFLR GHO VLJOR ;,; KDEUtD HQFRQWUDGR EDVWDQWH DGHODQWDGD OD LQWHUQD IXVLyQ VRFLDO GH ODV FDVWDV \ FODVHV GHO 3HU~ PHQRV LQHSWRV \ GHVDSHUFLELGRV ORV Q~FOHRV GLUHFWRUHV TXH DSHQDV LQLFLDURQ VX PRGHU QL]DFLyQ D PHGLDV FRQ HO 0HUFXULR 3HUXDQR \ WDO YH] FRPSOHWDPHQWH UHSDUDGR HO GHVDFLHUWR GH OD GHVPHPEUDFLyQ GHO 9LUUHLQDWR FRPR OyJL FD FRQVHFXHQFLD GH DTXHO PRYLPLHQWR FRQVFLHQ WH GH UHLQWHJUDFLyQ DGPLQLVWUDWLYD TXH HQ QRV GHYROYtD OD ,QWHQGHQFLD GH 3XQR HQ ODV JUDQGHV FRPDQGDQFLDV GH 4XLMRV \ 0D\QDV \ GH PRGR LPSHUIHFWR \ WUDQVLWRULR OXHJR *XD\DTXLO \ HO PLVPR $OWR 3HU~ 3HUR FRPR GH QXHVWUR SDtV QR GHSHQGLy HMHFXWDU HQ HO VLJOR ;9,,, HO SODQ GH ORV UHL QRV DXWyQRPRV SURSXHVWR SRU HO &RQGH GH $UDQGD QL SRGtDPRV SUHFLSLWDU R UHWDUGDU D QXHVWUR VDERU OD KRUD GH OD JHQHUDO LQVX UUHFFLyQ DPHULFDQD GHWHUPLQDGD LQHYLWD EOHPHQWH SRU HO DWDTXH GH 1DSROHyQ D OD 0HWUySROL \ FRPR HUD DEVXUGR HO HPSHxR

UHDOLVWD GH JXDUGDU XQLGR HO 3HU~ D (VSDxD FXDQGR WRGR HO FRQWLQHQWH KDEtD \D URWR VXV YtQFXORV GH YDVDOODMH GHVGH y ORV JHQXLQRV LQWHUHVHV SHUXDQRV GHPDQGD EDQ D FXDQWRV VDEtDQ \ TXHUtDQ HQWHQGHU ORV QXHVWUD HPDQFLSDFLyQ LQPHGLDWD \ HVSRQWiQHD SDUD QR TXHGDUQRV D OD ]DJD GH ORV RWURV SXHEORV GH 6XGDPpULFD HQ OD FULVLV LQHOXGLEOH \ SDUD HYLWDU R UHGXFLU JUDQGHPHQWH OD IXQHVWD LQPLQHQFLD GH VX LQWHUYHQFLyQ 3RU HVR PXFKR PiV TXH SRU FXDOHVTXLHUD RWUDV UD]RQHV GHEHPRV SUR FODPDU KHURLFRV VHUYLGRUHV GHO 3HU~ D WRGRV ORV SDWULRWDV QXHVWURV TXH HQ DELHUWD UHEH OLyQ R FRQMXUDFLRQHV VXEWHUUiQHDV GHVD ILDQGR IXHU]DV KDUWR PD\RUHV TXH HQ ORV SDtVHV YHFLQRV FRQ VLQR DGYHUVR SHUR FRQ iQLPR LQYLFWR OXFKDURQ FRQWUD ORV IDQiWL FRV UHDOLVWDV SHUXDQRV REFHFDGRV HQ UHVLV WHQFLD WDQ IRUPLGDEOH FRPR HVWpULO \ SHWUL ILFDGRV HQ OD DxRUDQ]D GH XQ SDVDGR LUUH YHUVLEOH < SRU HOOR WDPELpQ GHQWUR GH OD FRPSUHQVLYD HTXLGDG GH OD KLVWRULD VL D pVWRV YD OD FRUWHVtD UHYHUHQWH \ PHODQFyOLFD TXH PHUHFHQ VLHPSUH ODV YtFWLPDV GH OD OHDOWDG HTXLYRFDGD D DTXpOORV FRQVDJUD PRV WRGD OD HIXVLyQ GH QXHVWUD JUDWLWXG 'HVGH =HOD \ 3XPDFDKXD KDVWD ORV FRQVSL UDGRUHV GH /LPD IXH FLPHQWiQGRVH HQWUH VDFULILFLRV \ FDWiVWURIHV XQ SDUWLGR SHUXD QR VHSDUDWLVWD TXH DVXPLy QXHVWUD UHSUH VHQWDFLyQ DO IUHQWH GH ORV KHUPDQRV \D HPDQFLSDGRV \ FRODERUy GHVSXpV FRQ 6DQ 0DUWtQ (QVHJXLGD ORV YDOHURVRV YHQFLGRV GH OD /HJLyQ 3HUXDQD HQ 7RUDWD \ 0RTXHJXD ORV YHQFHGRUHV GH =HSLWD \ 3LFKLQFKD ORV +~VDUHV TXH GHFLGLHURQ OD EDWDOOD GH -XQtQ \ OD EL]DUUD GLYLVLyQ GH /D 0DU HQ HVWH FDPSR GH $\DFXFKR GHPRV WUDURQ HO HVIXHU]R GH ORV SHUXDQRV LQGHSHQ GLHQWHV \ UXEULFDURQ FRQ JORULD HQ QRPEUH GH QXHVWUD SDWULD HO DGYHQLPLHQWR GH OD QXHYD HGDG /D UD]yQ \ HO YHUGDGHUR HVSt &DUHWDV

3DLVDMHV 3HUXDQRV

ULWX QDFLRQDO HVWXYLHURQ VLQ GXGD FRQ ORV SDWULRWDV \ HQ RSRVLFLyQ D ORV SHUWLQDFHV WUDGLFLRQDOLVWDV SHUR WUDV HO FUXHQWR \ ODUJR FLVPD WXYR TXH YHQLU \ YLQR OD tQWL PD FRPSHQHWUDFLyQ HQWUH ORV GH DPERV EDQGRV KLMRV GH XQ PLVPR VXHOR TXH FRP EDWLHURQ REHGHFLHQGR D DSUHFLDFLRQHV GLYHU VDV VREUH ODV FRQYHQLHQFLDV GHO 3HU~ /DV SRVWHULRUHV JXHUUDV FLYLOHV YLHURQ PLOLWDU LQGLVWLQWDPHQWH HQ ODV PLVPDV ILODV FDSL WXODGRV \ OLEHUWDGRUHV 0DV SDUD TXH OD GHILQLWLYD QDFLRQDOLGDG JDQDGD HQ $\DFXFKR VH DGHFXDUD D VXV GHVWLQRV \ REWXYLHUD VX FRPSOHWD YHUGDG PRUDO QR EDVWDED OD PHUD FRQFLOLDFLyQ GH ODV SHUVRQDV IiFLO VLHPSUH HQ QXHVWUD WLH UUD (UD \ HV D~Q QHFHVDULD XQD FRQFRUGLD GH GLVWLQWD \ PiV DOWD HVSHFLH OD DGXQD FLyQ \ DUPRQtD GH ODV GRV KHUHQFLDV PHQWD OHV \ OD YLYD VtQWHVLV GHO VHQWLPLHQWR \ OD FRQFLHQFLD GH ODV GRV UD]DV KLVWyULFDV OD HVSDxROD \ OD LQFDLFD $O FDER GH QRYHQWD DxRV ¢KHPRV ORJUDGR DFDVR HQ VX SOHQLWXG LQGLVSHQVDEOH HVWD FRQGLFLyQ HVHQFLDOtVL PD GH QXHVWUD SHUVRQDOLGDG DGXOWD" (Q ORV GtDV VLJXLHQWHV D OD ,QGHSHQGHQFLD HQ HO LOXPLQDGR UDSWR TXH GD WRGR WULXQIR KXER SHUFHSFLyQ FODUD GH WDQ LQGLVSHQVDEOH UHTXLVLWR (QWUH ODV DIHFWDFLRQHV H LQJHQXL GDGHV GH OD pSRFD VH GHVFXEUH HO JUDYH \ MXVWR GHVHR GH LQFRUSRUDU ORV PiV LQVLJQHV UHFXHUGRV LQGtJHQDV HQ HO YLYLHQWH DFHUYR GH OD QXHYD SDWULD (O EXHQ 9LGDXUUH OOHYD ED VX FHOR KDVWD HO H[WUHPR FDQGRURVR GH LQYRFDU DO GLRV 3DFKDFiPDF HQ XQD DUHQJD VROHPQH \ 2OPHGR HO ,QVSLUDGR GH FRUD]yQ SURIXQGDPHQWH SHUXDQR KDFtD YDWLFLQDU OD YLFWRULD GH $\DFXFKR DO JUDQ PRQDUFD +XD\QD &MiSDM \ EHQGHFLU HO HVWDGR QDFLHQ WH SRU HO FRUR GH ODV 9tUJHQHV GHO 6RO 0HQpQGH] 3HOD\R HQ VX FHUUDGR HVSDxROLV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RVp GH OD 5LYD $J HUR

PR MX]Jy HVWR FRPR LQRSRUWXQD LOXVLyQ ORFDO DPHULFDQD \ \R PLVPR HQ PL SULPHU HVFULWR VRVWXYH FRQ IHUYRU OD RSLQLyQ GH PL PDHVWUR OOHYDGR SRU PL H[FHVLYD KLVSDQRIL OLD MXYHQLO \ SRU PLV WHQGHQFLDV HXURSHL]DQ WHV GH FULROOR FRVWHxR $ PHGLGD TXH KH DKRQGDGR HQ OD KLVWRULD \ HO DOPD GH PL SDWULD KH DSUHFLDGR OD PDJQLWXG GH PL \HUUR (O 3HU~ HV REUD GH ORV ,QFDV WDQWR R PiV TXH GH ORV &RQTXLVWDGRUHV \ DVt OR LQFXOFDQ GH PDQHUD WiFLWD SHUR LUUHIUDJD EOH VXV WUDGLFLRQHV \ VXV JHQWHV VXV UXLQDV \ VX WHUULWRULR 1R LOXVLyQ SRU FLHUWR VLQR OHJtWLPR LGHDO \ SHUIHFWR VtPEROR UHSUHVHQ WD OD HYRFDFLyQ TXH 2OPHGR KL]R HQ VX LPSHUHFHGHUR FDQWR (O 3HU~ PRGHUQR KD YLYLGR \ YLYH GH GRV SDWULPRQLRV GHO FDVWH OODQR \ GHO LQFDLFR \ VL HQ ORV LQVWDQWHV SRVWHULRUHV D OD JXHUUD VHSDUDWLVWD HO SRHWD QR SXGR DFDWDU FRQ VHUHQLGDG ORV LOXVWUHV WtWXORV GHO SULPHUR DWLQy HQ UHPH PRUDU OD QREOH]D GHO VHJXQGR TXH DXQ FXDQGR VXEDOWHUQR HQ LGHDV LQVWLWXFLRQHV \ OHQJXD HV HO SULPRUGLDO HQ VDQJUH LQVWLQ WRV \ WLHPSR (Q pO VH FRQWLHQHQ ORV WLPEUHV PiV EULOODQWHV GH OR SDVDGR OD FODYH VHFUH WD GHO RUJXOOR UHKDELOLWDGRU SDUD QXHVWUD PD\RUtD GH PHVWL]RV H LQGLRV \ ORV SUHFH GHQWHV PiV DOHQWDGRUHV SDUD HO SRUYHQLU FRP~Q (Q OD TXLHWD \ ODUJD JHVWDFLyQ GH OD &RORQLD HO SURFHVR GH QXHVWUD XQLGDG IXH HO FDOODGR HIHFWR GH OD FRQYLYHQFLD \ HO FUXFH GH UD]DV SHUR UHDOL]DGD OD HPDQFL SDFLyQ VH LPSRQtD FRPR GHEHU LPSHULRVt VLPR DFHOHUDU DTXHO ULWPR DSUHVXUDU OD DPDOJDPD GH FRVWXPEUHV \ VHQWLPLHQWRV H[WHQGHUOD GH OR PHFiQLFR H LUUHIOH[LYR D OR PHQWDO \ FRQVFLHQWH \ GDUOH LQWHQVLGDG UHOLHYH \ UHVRQDQFLD HQ HO VHQR GH XQD FODVH GLUHFWLYD FRPSXHVWD SRU DPSOLD \ MXL FLRVD VHOHFFLyQ 6LQ HVWR HO 3HU~ KDEtD GH

FDUHFHU LQIDOLEOHPHQWH GH LGHDOLGDG VDOYD GRUD \ GHVSURYLVWR GH UXPERV IORWDU D PHUFHG GH FDSULFKRV HItPHURV GH PLQ~VFX ODV LQWULJDV SHUVRQDOHV DO D]DU GH FRQWLQ JHQFLDV H LPSXOVLRQHV H[WUDQMHUDV < DXQ PiV VH DGYLUWLy OD XUJHQWH QHFHVLGDG GH DTXHOOD FODVH GLUHFWLYD FHQWUR \ VRVWpQ GH WRGR SXHEOR FRQ HO HVWDEOHFLPLHQWR GH OD UHS~EOLFD GHPRFUiWLFD TXH OD VXSRQH \ UHFODPD SRUTXH SULYDGD GH OD JXtD \ GLVFL SOLQD GH ORV PHMRUHV WLHQGH D GHJHQHUDU SRU JUDGRV HQ DQDUTXtD EiUEDUD HQ PHGLR FULGDG JULViFHD \ EXUGD \ HQ LQHUPH \ HPDVFXODGD DE\HFFLyQ 1XHVWUD PD\RU GHVJUDFLD IXH TXH HO Q~FOHR VXSHULRU MDPiV VH FRQVWLWX\HUD GHELGDPHQWH ¢4XLpQHV HQ HIHFWR VH DSUHVWDEDQ D JREHUQDU OD UHS~EOLFD UHFLpQ QDFLGD" £3REUH DULVWRFUDFLD FRORQLDO SREUH ERED QREOH]D OLPHxD LQFDSD] GH WRGD LGHD \ GH WRGR HVIXHU]R (Q HO YDFtR TXH VX LQHSWLWXG GHMy VH OHYDQWDURQ ORV FDXGLOORV PLOLWDUHV 3UHWRULDQRV DXWpQWLFRV QXQFD VXSLHURQ ILMDU VRVWHQLGDPHQWH OD PLUDGD \ OD DWHQ FLyQ HQ ODV IURQWHUDV +pURHV GH UHEHOLRQHV \ JROSHV GH (VWDGR GH SURQXQFLDPLHQWRV \ FXDUWHODGDV HO HMpUFLWR HQ VXV PDQRV IXH QR OD DXJXVWD LPDJHQ GH OD XQLyQ SDWULD OD JDUDQWtD FRQWUD ORV H[WUDxRV HO HILFD] LQV WUXPHQWR GH SUHVWLJLR H LQIOXHQFLD VREUH ORV SDtVHV YHFLQRV VLQR OD SDOSLWDQWH \ GHVJD UUDGD SUHVD GH ODV IDFFLRQHV OD PDQFKDGD DUPD IUDWULFLGD GH ODV GLVFRUGLDV LQWHUQDV /D YDQD DSDULHQFLD GH ODV SDODEUDV \ ORV DGHPDQHV TXLMRWHVFRV QR RFXOWD HQ HVRV MHIHV HO IRQGR GH YXOJDUHV DSHWLWRV $EVRUWRV HQ VXV HQUHGRV SHUVRQDOLVWDV iYLGRV GH RUR \ GH PDQGR VXV RIXVFDGDV LQWHOLJHQFLDV QR SXGLHURQ UHFRQRFHU QL VXV HVWUDJDGRV FRUD ]RQHV SUHVHQWLU ORV ILQHV VXSUHPRV GH OD QDFLRQDOLGDG \ FXDQGR SRU H[FHSFLyQ DOJX QR DFHUWy D VHUYLUORV WRGRV ORV pPXORV VH

FRQMXUDURQ SDUD GHUULEDUOR \ OR RIUHFLHURQ PDQLDWDGR DO HQHPLJR H[WUDQMHUR $Vt VH IUXVWUDURQ PLVHUDEOHPHQWH ODV GRV DOWDV HPSUHVDV QDFLRQDOHV OD GH /D 0DU HO \ OD GH 6DQWD &UX] HO 3RU EDMR GH OD LJQDUD \ UHYROWRVD ROLJDU TXtD PLOLWDU DOLPHQWiQGRVH GH VXV FRQFX SLVFHQFLDV \ GLVSHQGLRV \ MXQWR D OD PHQ JXDGD WXUED DERJDGLO GH VXV FyPSOLFHV \ DFyOLWRV IXH FUHFLHQGR XQD QXHYD FODVH GLUHFWRUD TXH FRUUHVSRQGLy \ SUHWHQGLy UHSURGXFLU D OD JUDQ EXUJXHVtD HXURSHD £&XiQ HQGHEOH \ UHODMDGR VH PRVWUy HO VHQ WLPLHQWR SDWULyWLFR HQ OD PD\RUtD GH HVWRV EXUJXHVHV FULROORV (Q HO DOPD GH WDOHV QHJRFLDQWHV HQULTXHFLGRV £TXp LQFRPSUHQ VLyQ GH ODV VHFXODUHV WUDGLFLRQHV SHUXDQDV TXp HVW~SLGR \ VXLFLGD GHVGpQ SRU WRGR OR FRWHUUiQHR TXp VyUGLGR \ IHQLFLR HJRtVPR £3DUD HOOR QXHVWUR SDtV IXH PiV TXH QDFLyQ IDFWRUtD SURGXFWLYD H LQFDSDFHV GH DSUH FLDU OD PDMHVWDG GH OD LGHD GH SDWULD VH DYHUJRQ]DEDQ OXHJR HQ (XURSD FRQ HO PiV YLO UDVWDFXHULVPR GH VX FRQGLFLyQ GH SHUXDQRV D OD TXH GHELHURQ FXDQWR HUDQ \ WHQtDQ £&RQ VHPHMDQWHV FODVHV VXSHULRUHV QRV KDOOy OD JXHUUD GH &KLOH \ HQ OD FRQIX VLyQ GH OD GHUURWD DFDEy HO IHVWtQ GH %DOWDVDU 'HVSXpV HO QHJUR VLOHQFLR OD FRQYDOHVFHQFLD SiOLGD HO DQRGLQLVPR HVFpS WLFR ODV tQILPDV UHQFLOODV HO PDUDVPR OD WULVWH SURFHVLyQ GH ODV ODUYDV JULVHV $QWH HVWH DJRELDGRU UHVXPHQ TXH VLQWH WL]D QXHVWUR DEVROXWR IUDFDVR HQ OD FHQWXULD FRUULGD GHVGH OD ,QGHSHQGHQFLD UHFRUGD PRV FRQ DPDUJXUD SXQ]DQWH ORV IHOLFHV KRUyVFRSRV TXH HO FDQWRU GH -XQtQ \ $\DFXFKR RIUHQGy HQ OD FXQD GHO 3HU~ QXHYR £&UXHO GHVPHQWLGR KDVWD DKRUD HO GH OD GHVRODGD UHDOLGDG D ORV GHVOXPEUDQ WHV SURQyVWLFRV GH FRQWLQXD DVFHQVLyQ GH &DUHWDV

3DLVDMHV 3HUXDQRV

ODV YHQWXUDV \ JORULDV TXH FUH\HURQ WRGRV LQLFLDU HQWRQFHV /DV VRPEUDV GH ORV VXH xRV GHVYDQHFLGRV IXHURQ PLV PHODQFyOLFDV FRPSDxHUDV HQ OD YLVWD D OD OODQXUD FpOH EUH \ VH PH UHSUHVHQWy OD WHUURVD H[WHQ VLyQ GHO FDPSR UHJDGD FRQ ODV FHQL]DV GH XQD IXOJHQWH DVSLUDFLyQ H[WLQWD /DV QDFLRQDOLGDGHV KLVWyULFDV GHVWUR QDGDV TXH 2OPHGR HQXPHUy SDUD DXJXUDU VX FRPSHQVDFLyQ FRQ ODV QDFLHQWHV DPHUL FDQDV VH KDQ UHJHQHUDGR HQ HO FXUVR GHO VLJOR VH KDQ SXULILFDGR \ UHKHFKR HQ OD IUDJXD GHO GHVWLQR /RV DOWDUHV GH *UHFLD TXH LPDJLQDED HO SRHWD UHHPSOD]DU FRQ ORV GH 6XGDPpULFD VH HOHYDURQ GH HQWUH ODV UXLQDV \ D SHVDU GH ODV WRUPHQWDV EULOODQ KR\ UHDYLYDGRV SRU ODV HVSHUDQ]DV GHO YLJLODQWH KHOHQLVPR 5D]DV GLYHUVDV HQ VX GHUUHGRU OXFKDQ VLQ GHVFDQVR SRU DILUPDU VXV UHVSHFWLYDV SHUVRQDOLGDGHV \ HQ ORV PiV DUGXRV WUDQFHV QR GHVHVSHUDQ GH OR IXWXUR (O &DSLWROLR GH OD KXPLOODGD 5RPD TXH 2OPHGR FRQWUDSXVR HQ VXV YHUVRV WULXQIDOPHQWH D ORV UHGLPLGRV PRQXPHQWRV LQFDLFRV VH HQFXPEUD UHQR YDGR \ VREHUELR 7RGRV ORV SXHEORV GHVGH ORV PiV IDPRVRV KDVWD ORV PiV UHPRWRV \

-RVp &DUORV 0DULiWHJXL

6X QXHYR SODQWHDPLHQWR

ROYLGDGRV UHFODPDQ SXHVWR \ YR] HQ HO FRUR IOXFWXDQWH GH OD KXPDQLGDG < HO 3HU~ TXH HQ OD $PpULFD PHULGLRQDO HV OD WLHUUD FOiVLFD \ SULPRJpQLWD GHVFRQRFH VX PLVLyQ DEGLFD GH VXV GHVLJQLRV HVHQFLD OHV UHFKD]D FXDOTXLHUD DPELFLyQ FRPR XQ GHVYDUtR \ VH VLHQWD SRVWUDGR \ ODFLR HQ ODV SLHGUDV GHO FDPLQR D PLUDU FRPR OR DYHQWDMDQ VXV FRPSHWLGRUHV VDWLVIHFKR HQ VX SRTXHGDG FXDQGR REWLHQH ODV EDVHV PtQLPDV GH H[LVWHQFLD 1R HUDQ FLHUWDPHQWH DOHJUHV ORV SHQVD PLHQWRV TXH PH DVDOWDEDQ FXDQGR DO FDHU OD WDUGH HQWUH HO RUR GHVIDOOHFLGR GH ORV WULJRV \ GHO FLHOR YROYtD GH 4XLQXD D OD FLX GDG GH $\DFXFKR 0DV DO UHOHHU GHVSXpV OD FRQPHPRUDFLyQ GH OD EDWDOOD HQ OD RGD GH 2OPHGR SDUD Pt WDQ IDPLOLDU KDOOp XQ FRQVXHOR LQHIDEOH HQ OD VXEOLPH HVWDQFLD TXH WRGRV ORV SHUXDQRV GHEHUtDPRV VDEHU GH PHPRULD DTXHOOD HQ TXH FRPSDUD HO YDWH Â²Â¢DFDVR QR VLJQLILFD HVWD SDODEUD SUR IHWD"Â² ODV YLUWXGHV GH UHDFFLyQ V~ELWD TXH JXDUGD VLHPSUH QXHVWUD SDWULD FRQ HO DUUDQTXH PHPRUDEOH GH $TXLOHV TXH GHO LQGLJQR VRSRU GH 6FLURV SDVy GH LPSURYLVR D ODV KD]DxDV YLFWRULRVDV GH 7UR\D

HQVD\RV GH LQWHUSUHWDFLyQ GH OD UHDOLGDG 3HUXDQD /LPD $PDXWD ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

(O 3UREOHPD GHO LQGLR -RVp &DUORV 0DULiWHJXL 0RTXHJXD /LPD

)LJXUD PtWLFD GH OD L]TXLHUGD SHUXDQD )XQGDGRU GHO 3DUWLGR VRFLDOLVWD )XH DXWRU HQWUH RWUDV REUDV GH /D (VFHQD &RQWHPSRUiQHD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

RGDV ODV WHVLV VREUH HO SUREOHPD LQGt JHQD TXH LJQRUDQ R HOXGHQ D pVWH FRPR SUREOHPD HFRQyPLFR VRFLDO VRQ RWURV WDQWRV HVWpULOHV HMHUFLFLRV WHRUpWLFRV Â²\ D YHFHV VyOR YHUEDOHVÂ² FRQGHQDGRV D XQ DEVROXWR GHVFUpGLWR 1R ODV VDOYD D DOJXQDV VX EXHQD IH 3UiFWLFDPHQWH WRGDV QR KDQ VHUYLGR VLQR SDUD RFXOWDU R GHVILJX UDU OD UHDOLGDG GHO SUREOHPD /D FUtWLFD VRFLDOLVWD OR GHVFXEUH \ HVFODUHFH SRUTXH EXVFD VXV FDXVDV HQ OD HFRQRPtD GHO SDtV \ QR HQ VX PHFDQLVPR DGPLQLVWUDWLYR MXUtGL FR R HFOHVLiVWLFR QL HQ VX GXDOLGDG R SOXUD OLGDG GH UD]DV QL HQ VXV FRQGLFLRQHV FXOWX UDOHV \ PRUDOHV /D FXHVWLyQ LQGtJHQD DUUDQFD GH QXHVWUD HFRQRPtD 7LHQH VXV UDtFHV HQ HO UpJLPHQ GH SURSLHGDG GH OD WLHUUD &XDOTXLHU LQWHQWR GH UHVROYHUOD FRQ PHGLGDV GH DGPLQLVWUDFLyQ R SROLFtD FRQ PpWRGRV GH HQVHxDQ]D R FRQ REUDV GH YLDOL GDG FRQVWLWX\H XQ WUDEDMR VXSHUILFLDO R DGMHWLYR PLHQWUDV VXEVLVWD OD IHXGDOLGDG GH ORV Â´JDPRQDOHVÂµ (O Â´JDPRQDOLVPRÂµ LQYDOLGD LQHYLWDEOH PHQWH WRGD OH\ X RUGHQDQ]D GH SURWHFFLyQ LQGtJHQD (O KDFHQGDGR HO ODWLIXQGLVWD HV XQ VHxRU IHXGDO &RQWUD VX DXWRULGDG VXIUDJDGD SRU HO DPELHQWH \ HO KiELWR HV LPSRWHQWH OD OH\ HVFULWD (O WUDEDMR JUDWXL WR HVWi SURKLELGR SRU OD OH\ \ VLQ HPEDUJR HO WUDEDMR JUDWXLWR \ DXQ HO WUDEDMR IRU]D GR VREUHYLYHQ HQ HO ODWLIXQGLR (O MXH] HO VXESUHIHFWR HO FRPLVDULR HO PDHVWUR HO UHFDXGDGRU HVWiQ HQIHXGDGRV D OD JUDQ SURSLHGDG /D OH\ QR SXHGH SUHYDOHFHU FRQ WUD ORV JDPRQDOHV (O IXQFLRQDULR TXH VH REVWLQDVH HQ LPSRQHUOD VHUtD DEDQGRQDGR \ VDFULILFDGR SRU HO SRGHU FHQWUDO FHUFD GHO FXDO VRQ VLHPSUH RPQLSRWHQWHV ODV LQIOXHQ FLDV GHO JDPRQDOLVPR TXH DFW~DQ GLUHFWD &DUHWDV

(O SUREOHPD GHO LQGLR

PHQWH R D WUDYpV GHO 3DUODPHQWR SRU XQD \ RWUD YtD FRQ OD PLVPD HILFDFLD (O QXHYR H[DPHQ GHO SUREOHPD LQGtJH QD SRU HVWR VH SUHRFXSD PXFKR PHQRV GH ORV OLQHDPLHQWRV GH XQD OHJLVODFLyQ WXWHODU TXH GH ODV FRQVHFXHQFLDV GHO UpJLPHQ GH SURSLHGDG DJUDULD (O HVWXGLR GHO 'U -RVp $ (QFLQDV &RQWULEXFLyQ D XQD OHJLVODFLyQ WXWHODU LQGtJHQD LQLFLD HQ HVWD WHQ GHQFLD TXH GH HQWRQFHV D KR\ QR KD FHVDGR GH DFHQWXDUVH 3HUR SRU HO FDUiFWHU PLVPR GH VX WUDEDMR HO 'U (QFLQDV QR SRGtD IRU PXODU HQ pO XQ SURJUDPD HFRQyPLFR VRFLDO 6XV SURSRVLFLRQHV GLULJLGDV D OD WXWHOD GH OD SURSLHGDG LQGtJHQD WHQtDQ TXH OLPLWDU VH D HVWH REMHWLYR MXUtGLFR (VER]DQGR ODV EDVHV GHO +RPH 6WHDG LQGtJHQD HO 'U (QFLQDV UHFRPLHQGD OD GLVWULEXFLyQ GH WLH UUDV GHO (VWDGR \ GH OD ,JOHVLD 1R PHQFLR QD DEVROXWDPHQWH OD H[SURSLDFLyQ GH ORV JDPRQDOHV ODWLIXQGLVWDV 3HUR VX WHVLV VH GLVWLQJXH SRU XQD UHLWHUDGD DFXVDFLyQ GH ORV HIHFWRV GHO ODWLIXQGLVPR TXH VDOH LQDSH ODEOHPHQWH FRQGHQDGR GH HVWD UHTXLVLWRULD TXH HQ FLHUWR PRGR SUHOXGLD OD DFWXDO FUtWL FD HFRQyPLFR VRFLDO GH OD FXHVWLyQ GHO LQGLR (VWD FUtWLFD UHSXGLD \ GHVFDOLILFD ODV GLYHU VDV WHVLV TXH FRQVLGHUDQ OD FXHVWLyQ FRPR XQR X RWUR GH ORV VLJXLHQWHV FULWHULRV XQLODWHUDOHV \ H[FOXVLYRV DGPLQLVWUDWLYR MXUtGLFR pWQLFR PRUDO HGXFDFLRQDO HFOHVLiVWLFR /D GHUURWD PiV DQWLJXD \ HYLGHQWH HV VLQ GXGD OD GH ORV TXH UHGXFHQ OD SURWHFFLyQ GH ORV LQGtJHQDV D XQ DVXQWR GH RUGLQDULD DGPLQLVWUDFLyQ 'HVGH ORV WLHPSRV GH OD OHJLVODFLyQ FRORQLDO HVSDxROD ODV RUGHQDQ]DV VDELDV \ SUROLMDV HODERUDGDV GHVSXpV GH FRQ FLHQ]XGDV HQFXHVWDV VH UHYHODQ WRWDOPHQWH LQIUXFWXRVDV /D IHFXQGLGDG GH OD 5HS~EOLFD GHVGH ODV MRUQDGDV GH OD ,QGHSHQGHQFLD HQ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RVp &DUORV 0DULiWHJXL

GHFUHWRV OH\HV \ SURYLGHQFLDV HQFDPLQDGDV D DPSDUDU D ORV LQGLRV FRQWUD OD H[DFFLyQ \ HO DEXVR QR HV GH ODV PHQRV FRQVLGHUDEOHV (O JDPRQDO GH KR\ FRPR HO Â´HQFRPHQGHURÂµ GH D\HU WLHQH VLQ HPEDUJR PX\ SRFR TXH WHPHU GH OD WHRUtD DGPLQLVWUDWLYD 6DEH TXH OD SUiFWLFD HV GLVWLQWD (O FDUiFWHU LQGLYLGXDOLVWD GH OD OHJLVOD FLyQ GH OD 5HS~EOLFD KD IDYRUHFLGR LQFXHV WLRQDEOHPHQWH OD DEVRUFLyQ GH OD SURSLH GDG LQGtJHQD SRU HO ODWLIXQGLVPR /D VLWXD FLyQ GHO LQGLR D HVWH UHVSHFWR HVWDED FRQ WHPSODGD FRQ PD\RU UHDOLVPR SRU OD OHJLV ODFLyQ HVSDxROD 3HUR OD UHIRUPD MXUtGLFD QR WLHQH PiV YDORU SUiFWLFR TXH OD UHIRUPD DGPLQLVWUDWLYD IUHQWH D XQ IHXGDOLVPR LQWDFWR HQ VX HVWUXFWXUD HFRQyPLFD /D DSURSLDFLyQ GH OD PD\RU SDUWH GH OD SURSLH GDG FRPXQDO H LQGLYLGXDO LQGtJHQD HVWi \D FXPSOLGD /D H[SHULHQFLD GH WRGRV ORV SDt VHV TXH KDQ VDOLGR GH VX HYR IHXGDO QRV GHPXHVWUD SRU RWUD SDUWH TXH VLQ OD GLVR OXFLyQ GHO IHXGR QR KD SRGLGR IXQFLRQDU HQ QLQJXQD SDUWH XQ GHUHFKR OLEHUDO /D VXSRVLFLyQ GH TXH HO SUREOHPD LQGt JHQD HV XQ SUREOHPD pWQLFR VH QXWUH GHO PiV HQYHMHFLGR UHSHUWRULR GH LGHDV LPSH ULDOLVWDV (O FRQFHSWR GH ODV UD]DV LQIHULR UHV VLUYLy DO 2FFLGHQWH EODQFR SDUD VX REUD GH H[SDQVLyQ \ FRQTXLVWD (VSHUDU OD HPDQFLSDFLyQ LQGtJHQD GH XQ DFWLYR FUX ]DPLHQWR GH OD UD]D DERULJHQ FRQ LQPL JUDQWHV EODQFRV HV XQD LQJHQXLGDG DQWL VRFLROyJLFD FRQFHELEOH VyOR HQ OD PHQWH UXGLPHQWDULD GH XQ LPSRUWDGRU GH FDUQH URV PHULQRV /RV SXHEORV DVLiWLFRV D ORV FXDOHV QR HV LQIHULRU HQ XQ iSLFH HO SXHEOR LQGLR KDQ DVLPLODGR DGPLUDEOHPHQWH OD FXOWXUD RFFLGHQWDO HQ OR TXH WLHQH GH PiV GLQiPLFR \ FUHDGRU VLQ WUDQVIXVLRQHV GH VDQJUH HXURSHD /D GHJHQHUDFLyQ GHO LQGLR

SHUXDQR HV XQD EDUDWD LQYHQFLyQ GH ORV OHJXOH\RV GH OD PHVD IHXGDO

WDQWR QR SXHGH VHU FRQVLGHUDGD GH H[FOXVL YR FDUiFWHU VRFLDOLVWD

/D WHQGHQFLD D FRQVLGHUDU HO SUREOHPD LQGtJHQD FRPR XQ SUREOHPD PRUDO HQFDU QD XQD FRQFHSFLyQ OLEHUDO KXPDQLWDULD RFKRFHQWLVWD LOXPLQLVWD TXH HQ HO RUGHQ SROtWLFR GH 2FFLGHQWH DQLPD \ PRWLYD ODV Â´OLJDV GH ORV 'HUHFKRV GHO +RPEUHÂµ /DV FRQIHUHQFLDV \ VRFLHGDGHV DQWLHVFODYLVWDV TXH HQ (XURSD KDQ GHQXQFLDGR PiV R PHQRV LQIUXFWXRVDPHQWH ORV FUtPHQHV GH ORV FRORQL]DGRUHV QDFHQ GH HVWD WHQGHQFLD TXH KD FRQILDGR VLHPSUH FRQ H[FHVR HQ VXV OODPDPLHQWRV DO VHQWLGR PRUDO GH OD FLYLOL ]DFLyQ *RQ]iOH] 3UDGD QR VH HQFRQWUDED H[HQWR GH VX HVSHUDQ]D FXDQGR HVFULEtD TXH OD Â´FRQGLFLyQ GHO LQGtJHQD SXHGH PHMR UDU GH GRV PDQHUDV R HO FRUD]yQ GH ORV RSUHVRUHV VH FRQGXHOH DO H[WUHPR GH UHFR QRFHU HO GHUHFKR GH ORV RSULPLGRV R HO iQLPR GH ORV RSULPLGRV DGTXLHUH OD YLULOL GDG VXILFLHQWH SDUD HVFDUPHQWDU D ORV RSUH VRUHVÂµ /D $VRFLDFLyQ 3UR ,QGtJHQD UHSUHVHQWy DQWH WRGR OD PLVPD HVSHUDQ]D DXQTXH VX YHUGDGHUD HILFDFLD HVWXYLHUD HQ ORV ILQHV FRQFUHWRV H LQPHGLD WRV GH GHIHQVD GHO LQGLR TXH OH DVLJQDURQ VXV GLUHFWRUHV RULHQWDFLyQ TXH GHEH PXFKR VHJXUDPHQWH DO LGHDOLVPR SUiFWLFR FDUDF WHUtVWLFDPHQWH VDMyQ GH 'RUD 0D\HU (O H[SHULPHQWR HVWi DPSOLDPHQWH FXPSOLGR HQ HO 3HU~ \ HQ HO PXQGR /D SUpGLFD KXPDQLWDULD QR KD GHWHQLGR QL HPEDUD]D GR HQ (XURSD HO LPSHULDOLVPR QL KD ERQLIL FDGR VXV PpWRGRV /D OXFKD FRQWUD HO LPSH ULDOLVPR QR FRQItD \D VLQR HQ OD VROLGDULGDG \ HQ OD IXHU]D GH ORV PRYLPLHQWRV GH HPDQ FLSDFLyQ GH ODV PDVDV FRORQLDOHV (VWH FRQ FHSWR SUHVLGH HQ OD (XURSD FRQWHPSRUiQHD XQD DFFLyQ DQWL LPSHULDOLVWD D OD FXDO VH DGKLHUHQ HVStULWXV OLEHUDOHV FRPR $OEHUW (LQVWHLQ \ 5RPDLQ 5ROODQG \ TXH SRU

(Q HO WHUUHQR GH OD UD]yQ \ OD PRUDO VH VLWXDED KDFH VLJORV FRQ PD\RU HQHUJtD R DO PHQRV PD\RU DXWRULGDG OD DFFLyQ UHOLJLR VD (VWD FUX]DGD QR REWXYR VLQ HPEDUJR VLQR OH\HV \ SURYLGHQFLDV PX\ VDELDPHQWH LQVSLUDGDV /D VXHUWH GH ORV LQGLRV QR YDULy VXVWDQFLDOPHQWH *RQ]iOH] 3UDGD TXH FRPR VDEHPRV QR FRQVLGHUDED HVWDV FRVDV FRQ FULWHULR SURSLD R VHFWDULDPHQWH VRFLD OLVWD EXVFD OD H[SOLFDFLyQ GH HVWH IUDFDVR HQ OD HQWUDxD HFRQyPLFD GH OD FXHVWLyQ Â´1R SRGtD VXFHGHU GH RWUR PRGR RILFLDO PHQWH VH RUGHQDED OD H[SORWDFLyQ VH SUH WHQGtD TXH KXPDQDPHQWH VH FRPHWLHUD LQLTXLGDGHV R HTXLWDWLYDPHQWH VH FRQVX PDUDQ LQMXVWLFLDV 3DUD H[WLUSDU ORV DEX VRV KDEUtD VLGR QHFHVDULR DEROLU ORV UHSDU WLPLHQWRV \ ODV PLWDV HQ GRV SDODEUDV FDPELDU WRGR HO UpJLPHQ FRORQLDO 6LQ ODV IDHQDV GHO LQGLR DPHULFDQR VH KDEUtDQ YDFLDGR ODV DUFDV GHO WHVRUR HVSDxROÂµ 0iV HYLGHQWHV SRVLELOLGDGHV GH p[LWR TXH OD SUp GLFD OLEHUDO WHQtD FRQ WRGR OD SUpGLFD UHOL JLRVD eVWD DSHODED DO H[DOWDGR \ RSHUDQWH FDWROLFLVPR HVSDxRO PLHQWUDV DTXpOOD LQWHQWDED KDFHUVH HVFXFKDU GHO H[LJXR \ IRUPDO OLEHUDOLVPR FULROOR 3HUR KR\ OD HVSHUDQ]D HQ XQD VROXFLyQ HFOHVLiVWLFD HV LQGLVFXWLEOHPHQWH OD PiV UH]DJDGD \ DQWLKLVWyULFD GH WRGDV 4XLHQHV OD UHSUHVHQWDQ QR VH SUHRFXSDQ VLTXLHUD FRPR VXV GLVWDQWHV Â²Â£WDQ GLVWDQWHV Â² PDHV WURV GH REWHQHU XQD QXHYD GHFODUDFLyQ GH ORV GHUHFKRV GHO LQGLR FRQ DGHFXDGDV DXWR ULGDGHV \ RUGHQDQ]DV VLQR GH HQFDUJDU DO PLVLRQHUR OD IXQFLyQ GH PHGLDU HQWUH HO LQGLR \ HO JDPRQDO /D REUD TXH OD ,JOHVLD QR SXGR UHDOL]DU HQ XQ RUGHQ PHGLRHYDO FXDQGR VX FDSDFLGDG HVSLULWXDO H LQWHOHF &DUHWDV

(O SUREOHPD GHO LQGLR

WXDO SRGtD PHGLUVH SRU IUDLOHV FRPR HO SDGUH GH /DV &DVDV Â¢FRQ TXp HOHPHQWRV FRQWDUtD SDUD SURVSHUDU DKRUD" /DV PLVLR QHV DGYHQWLVWDV EDMR HVWH DVSHFWR KDQ JDQDGR OD GHODQWHUD DO FOHUR FDWyOLFR FX\RV FODXVWURV FRQYRFDQ FDGD GtD PHQRU VXPD GH YRFDFLRQHV GH HYDQJHOL]DFLyQ (O FRQFHSWR GH TXH HO SUREOHPD GHO LQGLR HV XQ SUREOHPD GH HGXFDFLyQ QR DSDUHFH VXIUDJDGR QL DXQ SRU XQ FULWHULR HVWULFWD \ DXWyQRPDPHQWH SHGDJyJLFR /D SHGDJRJtD WLHQH KR\ PiV HQ FXHQWD TXH QXQFD ORV IDF WRUHV VRFLDOHV \ HFRQyPLFRV (O SHGDJRJR PRGHUQR VDEH SHUIHFWDPHQWH TXH OD HGXFD FLyQ QR HV XQD PHUD FXHVWLyQ GH HVFXHOD \ PpWRGRV GLGiFWLFRV (O PHGLR HFRQyPLFR VRFLDO FRQGLFLRQD LQH[RUDEOHPHQWH OD ODERU GHO PDHVWUR (O JDPRQDOLVPR HV IXQGD PHQWDOPHQWH DGYHUVR D OD HGXFDFLyQ GHO LQGLR VX VXEVLVWHQFLD WLHQH HQ HO PDQWHQL PLHQWR GH OD LJQRUDQFLD GHO LQGLR HO PLVPR LQWHUpV TXH HQ HO FXOWLYR GH VX DOFRKROLVPR /D HVFXHOD PRGHUQD Â²HQ HO VXSXHVWR GH TXH GHQWUR GH ODV FLUFXQVWDQFLDV YLJHQWHV IXHUD SRVLEOH PXOWLSOLFDUOD HQ SURSRUFLyQ D OD SREODFLyQ HVFRODU FDPSHVLQDÂ² HV LQFRP SDWLEOH FRQ HO ODWLIXQGLR IHXGDO /D PHFiQL FD GH OD VHUYLGXPEUH DQXODUtD WRWDOPHQWH OD DFFLyQ GH OD HVFXHOD VL HVWD PLVPD SRU XQ PLODJUR LQFRQFHELEOH GHQWUR GH OD UHDOL GDG VRFLDO FRQVLJXLHUD FRQVHUYDU HQ OD DWPyVIHUD GHO IHXGR VX SXUD PLVLyQ SHGD JyJLFD /D PiV HILFLHQWH \ JUDQGLRVD HQVH xDQ]D QRUPDO QR SRGUtD RSHUDU HVWRV PLOD JURV /D HVFXHOD \ HO PDHVWUR HVWiQ LUUHPL VLEOHPHQWH FRQGHQDGRV D GHVQDWXUDOL]DUVH EDMR OD SUHVLyQ GHO DPELHQWH IHXGDO LQFRQ FLOLDEOH FRQ OD PiV HOHPHQWDO FRQFHSFLyQ SURJUHVLVWD R HYROXFLRQLVWD GH ODV FRVDV &XDQGR VH FRPSUHQGH D PHGLDV HVWD YHU GDG VH GHVFXEUH OD IyUPXOD VDOYDGRUD HQ ORV LQWHUQDGRV LQGtJHQDV 0DV OD LQVXIL

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RVp &DUORV 0DULiWHJXL

FLHQFLD FODPRURVD GH HVWD IyUPXOD VH PXHV WUD HQ WRGD VX HYLGHQFLD DSHQDV VH UHIOH[LR QD HQ HO LQVLJQLILFDQWH SRUFHQWDMH GH OD SREODFLyQ HVFRODU LQGtJHQD TXH UHVXOWD SRVLEOH DORMDU HQ HVWDV HVFXHODV /D VROXFLyQ SHGDJyJLFD SURSXJQDGD SRU PXFKRV FRQ SHUIHFWD EXHQD IH HVWi \D KDVWD RILFLDOPHQWH GHVFDUWDGD /RV HGXFD FLRQLVWDV VRQ UHSLWR ORV TXH PHQRV SXHGHQ SHQVDU HQ LQGHSHQGL]DUOD GH OD UHDOLGDG HFRQyPLFR VRFLDO 1R H[LVWH SXHV HQ OD DFWXDOLGDG VLQR FRPR XQD VXJHVWLyQ YDJD H LQIRUPH GH OD TXH QLQJ~Q FXHUSR \ QLQJX QD GRFWULQD VH KDFH UHVSRQVDEOH (O QXHYR SODQWHDPLHQWR FRQVLVWH HQ EXVFDU HO SUREOHPD LQGtJHQD HQ HO SUREOH PD GH OD WLHUUD (Q OD 6LHUUD OD UHJLyQ KDELWDGD SULQFL SDOPHQWH SRU ORV LQGLRV VXEVLVWH DSHQDV PRGLILFDGD HQ VXV OLQHDPLHQWRV OD PiV EiUEDUD \ RPQLSRWHQWH IHXGDOLGDG (O GRPLQLR GH OD WLHUUD FRORFD HQ PDQRV GH ORV JDPRQDOHV OD VXHUWH GH OD UD]D LQGtJH QD FDtGD HQ XQ JUDGR H[WUHPR GH GHSUH VLyQ \ GH LJQRUDQFLD $GHPiV GH OD DJUL FXOWXUD WUDEDMDGD PX\ SULPLWLYDPHQWH OD 6LHUUD SHUXDQD SUHVHQWD RWUD DFWLYLGDG HFRQyPLFD OD PLQHUtD FDVL WRWDOPHQWH HQ PDQRV GH GRV JUDQGHV HPSUHVDV QRUWHDPH ULFDQDV (Q ODV PLQDV ULJH HO VDODULDGR SHUR OD SDJD HV tQILPD OD GHIHQVD GH OD YLGD GHO REUHUR FDVL QXOD OD OH\ GH DFFLGHQWHV GH WUDEDMR EXUODGD (O VLVWHPD GHO Â´HQJDQFKHÂµ TXH SRU PHGLR GH DQWLFLSRV IDODFHV HVFODYL ]D DO REUHUR FRORFD D ORV LQGLRV D PHUFHG GH HVWDV HPSUHVDV FDSLWDOLVWDV (V WDQWD OD PLVHULD D TXH ORV FRQGHQD OD IHXGDOLGDG DJUDULD TXH ORV LQGLRV HQFXHQWUDQ SUHIH ULEOH FRQ WRGR OD VXHUWH TXH OHV RIUHFHQ ODV PLQDV

/D SURSDJDFLyQ HQ HO 3HU~ GH ODV LGHDV VRFLDOLVWDV KD WUDtGR FRPR FRQVHFXHQFLD XQ IXHUWH PRYLPLHQWR GH UHLYLQGLFDFLyQ LQGt JHQD /D QXHYD JHQHUDFLyQ SHUXDQD VLHQWH \ VDEH TXH HO SURJUHVR GHO 3HU~ VHUi ILFWL FLR R SRU OR PHQRV QR VHUi SHUXDQR PLHQ WUDV QR FRQVWLWX\D OD REUD \ QR VLJQLILTXH HO ELHQHVWDU GH OD PDVD SHUXDQD TXH HQ VXV FXDWUR TXLQWDV SDUWHV HV LQGtJHQD \ FDPSH VLQD (VWH PLVPR PRYLPLHQWR VH PDQLILHV WD HQ HO DUWH \ HQ OD OLWHUDWXUD QDFLRQDOHV HQ ORV FXDOHV VH QRWD XQD FUHFLHQWH UHYDOR UL]DFLyQ GH ODV IRUPDV \ DVXQWRV DXWyFWR QRV DQWHV GHSUHFLDGRV SRU HO SUHGRPLQLR GH XQ HVStULWX \ XQD PHQWDOLGDG FRORQLDOHV HVSDxRODV /D OLWHUDWXUD LQGLJHQLVWD SDUHFH GHVWLQDGD D FXPSOLU OD PLVPD IXQFLyQ TXH OD OLWHUDWXUD Â´PXMLNLVWDÂµ HQ HO SHUtRGR SUH UHYROXFLRQDULR UXVR /RV SURSLRV LQGLRV HPSLH]DQ D GDU VHxDOHV GH XQD QXHYD FRQ FLHQFLD &UHFH GtD D GtD OD DUWLFXODFLyQ HQWUH ORV GLYHUVRV Q~FOHRV LQGtJHQDV DQWHV LQFRPXQLFDGRV SRU ODV HQRUPHV GLVWDQFLDV ,QLFLy HVWD YLQFXODFLyQ OD UHXQLyQ SHULyGLFD GH FRQJUHVRV LQGtJHQDV SDWURFLQDGD SRU HO *RELHUQR SHUR FRPR HO FDUiFWHU GH VXV UHL YLQGLFDFLRQHV VH KL]R SURQWR UHYROXFLRQD ULR IXH GHVQDWXUDOL]DGD OXHJR FRQ OD H[FOX VLyQ GH ORV HOHPHQWRV DYDQ]DGRV \ D OD OHYD GH UHSUHVHQWDFLRQHV DSyFULIDV /D FRUULHQWH LQGLJHQLVWD SUHVLRQD \D OD DFFLyQ RILFLDO 3RU SULPHUD YH] HO *RELHUQR VH KD YLVWR REOLJDGR D DFHSWDU \ SURFODPDU SXQWRV GH YLVWD LQGLJHQLVWDV GLFWDQGR DOJXQDV PHGL GDV TXH QR WRFDQ ORV LQWHUHVHV GHO JDPRQD OLVPR \ TXH UHVXOWDQ SRU HVWR LQHILFDFHV 3RU SULPHUD YH] WDPELpQ HO SUREOHPD LQGt JHQD HVFDPRWHDGR DQWHV SRU OD UHWyULFD GH ODV FODVHV GLULJHQWHV HV SODQWHDGR HQ VXV WpUPLQRV VRFLDOHV \ HFRQyPLFRV LGHQWLIL

FiQGRVHOR DQWH WRGR FRQ HO SUREOHPD GH OD WLHUUD &DGD GtD VH LPSRQH FRQ PiV HYL GHQFLD OD FRQYLFFLyQ GH TXH HVWH SUREOHPD QR SXHGH HQFRQWUDU VX VROXFLyQ HQ XQD IyU PXOD KXPDQLWDULD 1R SXHGH VHU OD FRQVH FXHQFLD GH XQ PRYLPLHQWR ILODQWUySLFR /RV SDWURQDWRV GH FDFLTXHV \ GH UiEXODV VRQ XQD EHID /DV OLJDV GHO WLSR GH OD H[WLQJXL GD $VRFLDFLyQ 3UR ,QGtJHQD VRQ XQD YR] TXH FODPD HQ HO GHVLHUWR /D $VRFLDFLyQ 3UR ,QGtJHQD QR OOHJy HQ VX WLHPSR D FRQ YHUWLUVH HQ XQ PRYLPLHQWR 6X DFFLyQ VH UHGXMR JUDGXDOPHQWH D OD DFFLyQ JHQHURVD DEQHJDGD QRELOtVLPD SHUVRQDO GH 3HGUR 6 =XOHQ \ 'RUD 0D\HU &RPR H[SHULPHQWR HO GH OD $VRFLDFLyQ 3UR ,QGtJHQD VLUYLy SDUD FRQWUDVWDU SDUD PHGLU OD LQVHQVLELOLGDG PRUDO GH XQD JHQHUDFLyQ \ GH XQD pSRFD /D VROXFLyQ GHO SUREOHPD GHO LQGLR WLHQH TXH VHU XQD VROXFLyQ VRFLDO 6XV UHDOL]DGR UHV GHEHQ VHU ORV SURSLRV LQGLRV (VWH FRQ FHSWR FRQGXFH D YHU HQ OD UHXQLyQ GH ORV FRQJUHVRV LQGtJHQDV XQ KHFKR KLVWyULFR /RV FRQJUHVRV LQGtJHQDV GHVYLUWXDGRV HQ ORV ~OWLPRV DxRV SRU HO EXURFUDWLVPR QR UHSUHVHQWDEDQ WRGDYtD XQ SURJUDPD SHUR VXV SULPHUDV UHXQLRQHV VHxDODURQ XQD UXWD FRPXQLFDQGR D ORV LQGLRV GH ODV GLYHUVDV UHJLRQHV $ ORV LQGLRV OHV IDOWD YLQFXODFLyQ QDFLRQDO 6XV SURWHVWDV KDQ VLGR VLHPSUH UHJLRQDOHV (VWR KD FRQWUL EXLGR HQ JUDQ SDUWH D VX DEDWLPLHQWR 8Q SXHEOR GH FXDWUR PLOORQHV GH KRPEUHV FRQVFLHQWH GH VX Q~PHUR QR GHVHVSHUD QXQFD GH VX SRUYHQLU /RV PLVPRV FXDWUR PLOORQHV GH KRPEUHV PLHQWUDV QR VRQ VLQR XQD PDVD RUJiQLFD XQD PXFKHGXP EUH GLVSHUVD VRQ LQFDSDFHV GH GHFLGLU VX UXPER KLVWyULFR

&DUHWDV

9tFWRU 5D~O +D\D GH OD 7RUUH

RPR QR KHPRV WHQLGR QXQFD HQ HO SDtV 3DUWLGRV GH SULQFLSLRV VH KD FRQIXQGL GR FRQ IUHFXHQFLD HO SURJUDPD Pi[LPR \ HO SURJUDPD PtQLPR GHO DSULVPR 7RGRV ORV 3DUWLGRV PRGHUQRV WLHQHQ XQ SURJUDPD Pi[LPR \ XQ SURJUDPD PtQL PR (Q HO 3HU~ VH KD SUHWHQGLGR FRQIXQ GLU HVWRV GRV DVSHFWRV GH QXHVWUD LGHRORJtD

Â´'LVFXUVR GH OD 3OD]D GH $FKR Âµ (Q $SULVPR QXHYD GRFWULQD GLVFXUVRV GH +D\D GH OD 7RUUH /XLV $OYD &DVWUR FRPS /LPD &DPELR \ 'HVDUUROOR ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

'LVFXUVR GH $FKR 9tFWRU 5D~O +D\D GH OD 7RUUH

(O SURJUDPD Pi[LPR GHO DSULVPR WLHQH XQ VLJQLILFDGR FRQWLQHQWDO TXH QR H[FOX\H HO SURJUDPD GH DSOLFDFLyQ QDFLRQDO 1RVRWURV FRQVLGHUDPRV TXH HO 3HU~ QR SXHGH DSDUWDUVH GH ORV SUREOHPDV GH OD $PpULFD /DWLQD \ TXH OD $PpULFD /DWLQD QR SXHGH DSDUWDUVH GH ORV SUREOHPDV GHO PXQGR 6L YLYLPRV GHQWUR GH XQ VLVWHPD HFRQyPLFR LQWHUQDFLRQDO \ OD HFRQRPtD MXHJD URO GHFLVL YR HQ OD YLGD SROtWLFD GH ORV SXHEORV VHUtD DEVXUGR SHQVDU TXH HO 3HU~ TXH FXHQWD FRQ XQD HFRQRPtD HQ SDUWH GHSHQGLHQWH GH HVH RUJDQLVPR HFRQyPLFR LQWHUQDFLRQDO SXGLH UD YLYLU DLVODGR FRQWUD WRGR SUHFHSWR FLHQWt ILFR \ FRQWUD WRGD FRUULHQWH GH UHODFLyQ TXH HV JDUDQWtD GH SURJUHVR ,QWHUQDFLRQDOLVPR \ EROLYDULVPR

7UXMLOOR /LPD

3ROtWLFR H LQWHOHFWXDO IXQGDGRU GHO 3DUWLGR $SULVWD \ VX -HIH KDVWD VX PXHUWH )XH XQR GH ORV OtGHUHV PiV LQIOX\HQWHV HQ OD KLVWRULD SROtWLFD GHO 3HU~ GHO VLJOR ;;

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

1RVRWURV QR VyOR WHQHPRV TXH SUHSDUDU QRV D VHU XQ SXHEOR SHUIHFWDPHQWH FRQWH[ WXUDGR VLQR WHQHPRV TXH SUHSDUDPRV D LQFRUSRUDU D HVH SXHEOR GHQWUR GHO VLVWHPD GH UHODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV (O 3HU~ UHSLWR QR SXHGH DSDUWDUVH GH ORV SUREOH PDV GH $PpULFD QL $PpULFD SXHGH DSDU WDUVH GH ORV SUREOHPDV GHO PXQGR 1XHVWUR FRQFHSWR FRQWLQHQWDO QR H[FOX\H QXHVWUR FRQFHSWR QDFLRQDO DO FRQWUDULR QRVRWURV GH DFXHUGR FRQ HO FOiVLFR DXWRU GH Â©/D 5HS~EOLFDÂª YDPRV GH ODV SDUWHV DO WRGR 1RVRWURV WHQHPRV TXH FRQWHPSODU SUHYLD PHQWH HO SUREOHPD QDFLRQDO VHU QDFLRQD OLVWDV LQWHJUDOHV SDUD VHU FRQWLQHQWDOHV GH

YHUDV \ MXQWRV DVt SRGHU LQFRUSRUDUQRV D OD PDUFKD GH OD FLYLOL]DFLyQ PXQGLDO 'H RWUR ODGR QXHVWUR SURJUDPD Pi[LPR FRQWLQHQWDO QR HV VLQR OD FULVWDOL]DFLyQ PRGHUQL]DGD GHO YLHMR LGHDO EROLYDULDQR 1RVRWURV KHPRV VLQWHWL]DGR HQ XQ SURJUD PD GH XQLGDG HFRQyPLFD \ SROtWLFD ODWLQRD PHULFDQD ODV IUDVHV LQPRUWDOHV GH %ROtYDU Â©8QLyQ XQLyQ $PpULFD DGRUDGD TXH VL QR OD DQDUTXtD WH YD D GHYRUDUÂª 3ROtWLFD \ HFRQRPtD 'HQWUR GHO FRQFHSWR HVWULFWDPHQWH HFR QyPLFR OD $PpULFD /DWLQD FRQVWLWX\H XQD ]RQD ]RQD SURGXFWRUD GH PDWHULDV SULPDV ]RQD DJUtFROD PLQHUD ]RQD GH LQIOXHQFLD H[WUDQMHUD ]RQD HQ IRUPDFLyQ FX\DV YDULDQWHV QDFLRQDOHV QR H[FOX\HQ OD LQPHQ VD XQLGDG GHO SUREOHPD ]RQD SXHV TXH GHQWUR GH OD JHRJUDItD HFRQyPLFD GHO PXQGR HVWi VLWXDGD \ OLPLWDGD HQWUH ODV IURQWHUDV GH $PpULFD /DWLQD (O 3HU~ IRUPD SDUWH GH HVWD ]RQD \ QRVRWURV WHQH PRV TXH LPSXOVDU VX LQFRUSRUDFLyQ FRPR ]RQD HFRQyPLFD HQ HO JUDQ WRGR GH OD ]RQD HFRQyPLFD ODWLQRDPHULFDQD Â¢3RU TXp HV IXQGDPHQWDO HQ HO DSULVPR OD YLQFXODFLyQ GHO FRQFHSWR SROtWLFR FRQ HO FRQFHSWR HFRQyPLFR" (Q QXHVWUR SDtV QR KD SUHYDOHFLGR KDVWD KR\ VLQR XQ FRQFHSWR KHURLFR SDVDMHUR HPStULFR GH OD SROtWLFD 3HUR QR KHPRV WHQLGR WRGDYtD OD IRUPD FLHQWtILFD GH OD SROtWLFD TXH VH EDVD HQ OD HFRQRPtD TXH QR LQYHQWD XQD UHDOLGDG VLQR OD GHVFXEUH HQ HO SURSLR PHGLR GRQGH DFW~D HO SXHEOR DO FXDO VH SUHWHQGH RUJDQL]DU \ JREHUQDU (V IXQGDPHQWDO HQ HO DSULVPR OD YLQFXODFLyQ GHO FRQFHSWR HFRQRPtD DO FRQ FHSWR SROtWLFD FRPR LQGLVSHQVDEOH SDUD HO VDELR GRPLQLR GHO (VWDGR 7RGRV VDEHPRV

TXH HQ HVWH SDtV OD FLHQFLD HFRQyPLFD VREUH WRGR HQ HO JRELHUQR QR VH KD LQFRUSRUDGR VLQR HQ IRUPD HOHPHQWDO 6H KD GLFKR Â²\ PH SDUHFH ELHQÂ² TXH OD PD\RU SDUWH GH QXHV WURV SROtWLFRV KDQ LJQRUDGR OD (FRQRPtD 3ROtWLFD DXQTXH KD\DQ VLGR VDELRV HQ (FRQRPtD 'RPpVWLFD 4XH QR KD KDELGR FRQFHSWR HFRQyPLFR HQ QXHVWUD SROtWLFD OR YR\ D GHPRVWUDU GHVSXpV 3HUR TXLHUR Vt KDFHU PHQFLyQ GH HVWH KHFKR VLPSOH HQ HO 3HU~ VH FRQIXQGH FRQ IUHFXHQFLD (FRQRPtD FRQ )LQDQ]DV 0iV D~Q HQ HO 3HU~ QR VH KD JREHUQDGR HFRQyPLFDPHQWH SRUTXH QR KD KDELGR QXQFD (VWDGtVWLFD VRPRV XQ SDtV GRQGH QR VDEHPRV FXiQWRV KDELWDQWHV KD\ 1R SXHGH KDEHU (FRQRPtD VLQ (VWDGtVWLFD \ QRVRWURV HQ HO 3HU~ VL QR VDEHPRV FXiQWRV VRPRV QR SRGHPRV GHWHUPLQDU TXp QHFHVL WDPRV QR SRGHPRV VDEHU TXp SURGXFLPRV FRQ H[DFWLWXG (O ~QLFR FHQVR GHO 3HU~ HV GH KD\ XQ FiOFXOR GH \ XQD HVWLPD WLYD DO RMR GH 1R KD KDELGR SXHV HQ QXHVWUD SROtWLFD QRFLyQ GH HFRQRPtD \ GH DOOt GHULYD VLQ GXGD OD IRUPD FRPR KHPRV VLGR JREHUQDGRV /D UHYROXFLyQ GH OD ,QGHSHQGHQFLD 3HUR TXLHUR YROYHU SRU XQ LQVWDQWH D PL SXQWR GH SDUWLGD \ KDFHU XQD EUHYH VtQWH VLV GH QXHVWUD LQWHUSUHWDFLyQ KLVWyULFD GH OD UHDOLGDG QDFLRQDO $OEHUGL KD GLFKR TXH OD LQGHSHQGHQFLD VXGDPHULFDQD FDUHFLy GH FRQFHSWR SHUR KD VLGR IHFXQGD HQ SDUDGRMDV 'HVGH HO SXQWR GH YLVWD QHWDPHQWH HFRQyPLFR OD HPDQFL SDFLyQ GH ORV SXHEORV VXGDPHULFDQRV HVWX YR GLULJLGD FRQGXFLGD SRU OD FODVH ODWLIXQ GLVWD FULROOD TXH TXLVR HPDQFLSDUVH GHO FRQWURO HFRQyPLFR \ SROtWLFR GH OD &RURQD GH (VSDxD (VWD FODVH IXH OD TXH QRV GLR QXHVWURV JUDQGHV KpURHV HVD FODVH DVX PLHQGR VX URO KLVWyULFR FRQGXMR D ORV SXH &DUHWDV

9tFWRU 5D~O +D\D GH OD 7RUUH

'LVFXUVR GH $FKR

EORV ODWLQRDPHULFDQRV D OD LQGHSHQGHQFLD SHUR HVH PRYLPLHQWR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HVWULFWDPHQWH HFRQyPLFR FRQVWLWX\y OD HPDQFLSDFLyQ GHO ODWLIXQGLR VXGDPHULFD QR GH OD JUDQ SUHVLyQ GH OD &RURQD GH (VSDxD 1LQJ~Q PRYLPLHQWR PiV FOiVLFR HQ HVH VHQWLGR TXH HO GH OD LQGHSHQGHQFLD $UJHQWLQD FXDQGR D UDt] GHO GHVFRQRFL PLHQWR TXH KL]R HO 9LUUH\ GHO UHFODPR GH ORV YHLQWH PLO SURSLHWDULRV R HVWDQFLHURV HQFDEH]DGRV SRU 0RUHQR VH SURGXMR HO PRYLPLHQWR GH HPDQFLSDFLyQ 6LQ HPEDUJR D HVWH PRYLPLHQWR OH IDOWy LGHRORJtD SURSLD )XH XQ PRYLPLHQWR TXH IRUPy HO FRQFHSWR GH OD JUDQ SURSLHGDG GiQGROH D OD FODVH SURSLHWDULD HO FRQWURO GHO (VWDGR 1R REVWDQWH VX LGHRORJtD IXH HQ JUDQ SDUWH OD LGHRORJtD GH OD UHYROXFLyQ IUDQFHVD TXH HQ HO RUGHQ HFRQyPLFR VLJQLIL FDED OR FRQWUDULR PRYLPLHQWR GH GHVWUXF FLyQ GH OD JUDQ SURSLHGDG GH GHVWUXFFLyQ GHO IHXGDOLVPR PRYLPLHQWR GH IRUPDFLyQ GH ODV FODVHV EXUJXHVDV \ GH OD SHTXHxD SURSLHGDG (QWRQFHV WXYLPRV QRVRWURV DQWH XQD UHDOLGDG HFRQyPLFD \ VRFLDO HQWH UDPHQWH ODWLIXQGLVWD XQ VLVWHPD SROtWLFR UHSXEOLFDQR \ GHPRFUiWLFR TXH QXQFD FRLQ FLGLy FRQ QXHVWUD UHDOLGDG LQFRQH[LyQ HQWUH HO VLVWHPD \ OD UHDOLGDG TXH QRV KD GDGR HO YDLYpQ GH WRGD QXHVWUD YLGD SROtWL FD YDLYpQ TXH QR HV VLQR OD H[SUHVLyQ FODUD GH OD FRPSOHWD FRQWUDGLFFLyQ HQWUH HO VLVWH PD \ OD UHDOLGDG 3RU HVR WXYLPRV GHPRFUD FLD HQ HO QRPEUH 3RU HVR WRGR QXHVWUR YDLYpQ GH SROtWLFRV WXYR XQD UDt] HVWDWDO 6LHPSUH OD DOWHUQDWLYD HQWUH OD WLUDQtD \ OD DQDUTXtD KD FRQVWLWXLGR HO SURFHVR GH QXHV WUD YLGD SROtWLFD \ HFRQyPLFD 'H DOOt TXH QXHVWUD FRQFHSFLyQ GH OD RUJDQL]DFLyQ SROt WLFD GHO (VWDGR KD\D WHQLGR TXH VHU HOH PHQWDO KD\D WHQLGR TXH VHU DEVROXWDPHQ WH SULPLWLYD Â¢&XiO IXH QXHVWUD RUJDQL]D

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

FLyQ HFRQyPLFD GHO (VWDGR" 6LPSOHPHQWH OD HQWUHJD SURJUHVLYD GH OD ULTXH]D QDFLR QDO FRQVWLWXLGD SRU ]RQDV SURGXFWRUDV GH PDWHULDV SULPDV 2WURV SXHEORV GH $PpULFD HQFRQWUDURQ VX VROXFLyQ HFRQyPLFD (Q OD $UJHQWLQD GRQGH KXER HVStULWXV GLUHFWRUHV GHVGH HO FRPLHQ]R GH OD 5HS~EOLFD VH SURGXMHURQ KHFKRV EDVDGRV HQ ORV PDJQtILFRV DSRWHJ PDV GH $OEHUGL Â©*REHUQDU HV SREODUÂª GH 6DUPLHQWR Â©6L HO SXHEOR HV VREHUDQR KD\ TXH HGXFDU DO VREHUDQRÂª 3HUR D QRVRWURV QRV IDOWDURQ HVStULWXV GLUHFWRUHV 1RVRWURV IXLPRV XQ SXHEOR GRQGH ORV KRPEUHV GH OD LQGHSHQGHQFLD YLQLHURQ GH IXHUD 1RVRWURV QR WXYLPRV GHVGH ORV FRPLHQ]RV GH OD 5HS~EOLFD HO FOD ULYLGHQWH TXH LQGLFDUD OD UXWD VDOYDGRUD /RV FRPLHQ]RV GH QXHVWUD YLGD IXHURQ OiQ JXLGRV 1R WXYLPRV FRPR KD GLFKR XQ HVFULWRU Â©KRPEUHV SROtWLFRV FX\D ELRJUDItD VH SXHGD OHHU HQWHUDÂª 6L HO VLVWHPD SROtWLFR QR FRLQFLGH FRQ OD UHDOLGDG HFRQyPLFD QR SXHGH KDEHU SROtWL FD HFRQyPLFD /D SROtWLFD HOHPHQWDO GH ODV ILQDQ]DV HV HO HPSUpVWLWR HV OD KLSRWHFD GH OD ULTXH]D QDFLRQDO 8QD SROtWLFD HFRQyPL FD HQ XQ SXHEOR FRPR HO QXHVWUR DJUtFROD \ PLQHUR KDEUtD WHQLGR TXH VHU HOHPHQWDO PHQWH XQD SROtWLFD GH RUJDQL]DFLyQ GH QXHVWUD HFRQRPtD DJUtFROD SRU HMHPSOR 5HDOLGDG SHUXDQD \ UHDOLGDG HXURSHD 3HUR DQWHV GH SDVDU DO DQiOLVLV GH OD HFR QRPtD QDFLRQDO SHUPtWDVHPH XQD QXHYD GHPRVWUDFLyQ GH QXHVWUR SUREOHPD FRPSOL FDGR 1RVRWURV FRPR SXHEOR \ HVWR HV SUHFLVR TXH OR UHSLWD SRUTXH IRUPD SDUWH GH OD WHRUtD IXQGDPHQWDO GH QXHVWUR 3DUWLGR QR FRQVWL

WXLPRV XQD HQWLGDG KRPRJpQHD QXHVWUR GHVHQYROYLPLHQWR HFRQyPLFR \ VRFLDO QR KD VLGR HO GHVHQYROYLPLHQWR GH ORV SXHEORV HXURSHRV TXH KDQ SDVDGR VXFHVLYDPHQWH GH XQ SHUtRGR D RWUR \ TXH KDQ LGR UHFRUULHQ GR XQD FXUYD SHUIHFWDPHQWH FODUD 1RVRWURV QR KHPRV YLYLGR FRPR ORV SXHEORV GH (XURSD OD VXFHVLyQ GHO SHUtRGR GH OD EDUEDULH SRU HO SHUtRGR IHXGDO GHO SHUtRGR IHXGDO SRU HO SHUtRGR PHUFDQWLO GHO SHUtRGR PHUFDQWLO SRU HO SHUtRGR EXUJXpV \ GHO SHUtRGR EXUJXpV SRU HO SHUtRGR LQGXVWULDO (Q QXHVWUR SDtV FRH[LVWHQ FRQYLYHQ WRGDV ODV HWDSDV GHO GHVDUUROOR HFRQyPLFR \ VRFLDO GHO PXQGR 7HQHPRV GHQWUR GH QXHVWUDV IURQWHUDV GHVGH HO FDQtEDO \ HO EiUEDUR KDVWD HO VHxRUL WR TXH YLYH OD YLGD FLYLOL]DGD 6RPRV FRQFLX GDGDQRV GHO FDPSD \ VRPRV FRPSDWULRWDV GHO VHxRU IHXGDO TXH HVWi GHWUiV GH ODV PRQ WDxDV $OJXQD YH] KH GLFKR TXH TXLHQ TXLHUD YLDMDU D WUDYpV GH OD KLVWRULD QR WLHQH VLQR TXH YLDMDU GH /LPD DO 2ULHQWH $QWH XQD UHDOLGDG DVt Â¢&XiO SXHGH VHU HO FDUiFWHU GHO (VWDGR FRPR HQWLGDG MXUtGLFD" +HPRV GLFKR TXH OD FODVH TXH HPDQFLSy DO (VWDGR GHO FRQ WURO HVSDxRO IXH OD FODVH ODWLIXQGLVWD SHUR HVD FODVH QR SXHGH UHSUHVHQWDU QL VLTXLHUD OD PD\RUtD GH OD QDFLyQ FDUHFH GH IXHU]D SUR SLD SDUD FRQWURODU HO (VWDGR QR SXHGH UHSUHVHQWDU DXWpQWLFDPHQWH OD PD\RUtD GH OD QDFLyQ 9HPRV SXHV TXH HO (VWDGR FRPR HQWLGDG MXUtGLFD QR UHSUHVHQWD D QLQJXQD GH ODV FODVHV SURSLDPHQWH SRUTXH OD FODVH TXH OR UHGLPLy FDUHFtD GH IXHU]D SURSLD \ HQWRQ FHV QXHVWUDV LQVWLWXFLRQHV KDQ HVWDGR WDP EDOHDQWHV HO (VWDGR KD IOXFWXDGR UHSUHVHQ WDGR SRU XQ KRPEUH \ SRU XQD ROLJDUTXtD (Q HO (VWDGR UHSUHVHQWDWLYR GH XQD ROL JDUTXtD KDQ SUHGRPLQDGR D YHFHV SHUVR QDV TXH WLHQHQ DOJR GHO FDQtEDO \ GHO VHxRU FLYLOL]DGR (O (VWDGR SXHV QR UHVSRQGH D XQD UHDOLGDG HFRQyPLFD (O (VWDGR FRPR

GHFtD $ULVWyWHOHV Â©IXH IRUPDGR SDUD KDFHU OD YLGD SRVLEOH \ VyOR SXHGH H[LVWLU SDUD KDFHU OD YLGD EXHQDÂª SHUR QXHVWUR (VWDGR QR KD FRQWULEXLGR D KDFHU OD YLGD QL SRVLEOH QL EXHQD SRUTXH KD FDUHFLGR GH IXHU]D SRUTXH KD FDUHFLGR GH DXWHQWLFLGDG QDFLR QDO SRUTXH OH KD IDOWDGR UDt] HQ HO SUREOH PD PLVPR GH OD QDFLRQDOLGDG (QWRQFHV DSDUHFH SXHV HO (VWDGR QR FRPR LQVWUX PHQWR UHSUHVHQWDWLYR GH XQD HQWLGDG R FODVH QDFLRQDO VLQR FRPR HO LQVWUXPHQWR GH XQD ROLJDUTXtD \ SHOLJUD FXDQGR SXHGH VHU HO LQVWUXPHQWR GH LQWHUHVHV H[WUDxRV DO SDtV Â¢3RU TXp" 3RU XQD UD]yQ WDPELpQ HFR QyPLFD FRQFLXGDGDQRV $Vt FRPR QR WHQH PRV KRPRJHQHLGDG UDFLDO QR WHQHPRV KRPRJHQHLGDG HFRQyPLFD /DV GRV HFRQRPtDV /D HFRQRPtD QDFLRQDO WLHQH GRV DVSHFWRV SHUIHFWDPHQWH GHILQLGRV HO DVSHFWR SURSLD PHQWH QDFLRQDO \ HO DVSHFWR GH QXHVWUD HFRQRPtD YLQFXODGD D LQWHUHVHV H[WUDQMH URV 1R SRGHPRV GHMDU GH UHFRQRFHU HVWD GREOH ID] GH QXHVWUD HFRQRPtD +D\ HQ WRGRV ORV SXHEORV FRPR HO QXHVWUR TXH QR HVWiQ GHVDUUROODGRV HFRQyPLFDPHQWH OD QHFHVLGDG GH TXH XQD SDUWH GH OD HFRQRPtD SHUWHQH]FD R HVWp FRQWURODGD SRU VLVWHPDV HFRQyPLFRV PiV DGHODQWDGRV TXH HO QXHV WUR (VWR HV IDWDO (VWi GHWHUPLQDGR SRU XQD OH\ GH SURJUHVR 3HUR GH RWUR ODGR WHQH PRV XQ DVSHFWR GH QXHVWUD HFRQRPtD SHU IHFWDPHQWH QDFLRQDO /D HFRQRPtD QXHVWUD TXH GHSHQGH GHO H[WUDQMHUR HFRQRPtD SULQFLSDOPHQWH DJUD ULD HV XQD HFRQRPtD TXH GHSHQGH GH XQ VLVWHPD PXFKR PiV RUJDQL]DGR \ QDWXUDO PHQWH PiV VLVWHPDWL]DGR PHMRU UHVSDOGD GR \ PiV JDUDQWL]DGR TXH HO DVSHFWR DJUt FROD QDFLRQDO /DV HPSUHVDV H[WUDQMHUDV &DUHWDV

9tFWRU 5D~O +D\D GH OD 7RUUH

'LVFXUVR GH $FKR

TXH WUDHQ FDSLWDO WpFQLFD \ RUJDQL]DFLyQ D QXHVWUD DJULFXOWXUD FRQVWLWX\HQ XQ DVSHF WR GH QXHVWUD HFRQRPtD (O RWUR HV OD HPSUHVD R HO LQGLYLGXR DJUtFROD QDFLRQDOHV TXH FRQVHUYDQ VXV PpWRGRV SULPLWLYRV GH SURGXFFLyQ \ TXH QR WLHQHQ JDUDQWtD < HQWRQFHV YHPRV SXHV IUHQWH D IUHQWH OD HFRQRPtD QXHVWUD TXH GHSHQGH GHO H[WUDQ MHUR \ OD HFRQRPtD TXH GHSHQGH GHO QDFLR QDO HQ FRPSOHWD GLVSDULGDG GH WpFQLFD (O (VWDGR QR KD SURWHJLGR QXHVWUD HFRQRPtD QDFLRQDO GH PDQHUD TXH VREUH OD HFRQRPtD H[WUDQMHUD KD JUDYLWDGR OD YLGD HFRQyPLFD WRGD QR KD H[LVWLGR GH RWUR ODGR OD IXHU]D HFRQyPLFD QDFLRQDO EDMR OD SURWHFFLyQ GHO (VWDGR TXH SHUPLWD EDODQFHDU HVD IXHU]D \ HVWDEOHFHU HO GHVDUUROOR GH XQD HFRQRPtD WRWDO \ DUPyQLFD GLULJLGD SRU HO SURSLR (VWDGR 8QD HPSUHVD DJUtFROD R PLQHUD TXH WUDH FDSLWDO TXH WUDH PiTXLQDV TXH WUDH WpFQLFRV TXH WUDH RUJDQL]DFLyQ TXH WUDH WDPELpQ FXOWXUD HQ HO RUGHQ HFRQyPL FR IUHQWH D OD HPSUHVD DJUtFROD R PLQHUD QDFLRQDO TXH QR WLHQH JDUDQWtD HFRQyPLFD TXH QR WLHQH SURWHFFLyQ GHO (VWDGR Â¢QR UHSUHVHQWD FRPR LPDJHQ HO WUDFWRU IUHQWH DO DUDGR GH SDOR" Â¢QR UHSUHVHQWD OD WpFQLFD PRGHUQD IUHQWH D OD WpFQLFD SULPLWLYD" Â¢TXp SXHGH SURGXFLUVH HQ XQD HVWUXFWXUD HFRQyPLFD GRQGH GH XQ ODGR KD\ WpFQLFD FDSLWDO SURWHFFLyQ JDUDQWtD \ VRVWHQLPLHQ WR \ GH RWUR ODGR QR KD\ VLQR IRUPD HOHPHQ WDO GH SURGXFFLyQ" (YLGHQWHPHQWH OD HFR QRPtD WLHQH TXH JUDYLWDU KDFLD OR PiV IXHUWH KDFLD OR PiV RUJDQL]DGR VL QR UHSUHVHQWD SUHIHUHQWHPHQWH ORV LQWHUHVHV GH OR TXH HVWi PiV GHVRUJDQL]DGR (VWR HV FRPSDxHURV \ FRQFLXGDGDQRV OR IXQGD PHQWDO HQ HO JUDQ SUREOHPD HFRQyPLFR \ SROtWLFR GHO SDtV HO GHVHTXLOLEULR HFRQyPLFR \ OD IDOWD GH XQ (VWDGR UHSUHVHQWDWLYR GH ORV LQWHUHVHV SURSLDPHQWH QDFLRQDOHV (VWDGR TXH QR H[FOX\D VHD GLFKR FRQ FODUL

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

GDG OD LQWHUYHQFLyQ GH ORV LQWHUHVHV H[WUDQ MHURV HQ HO SDtV SRUTXH HVD LQWHUYHQFLyQ SRU SURSXJQDU XQD WpFQLFD VXSHULRU VLJQL ILFD SURJUHVR LPSXOVR \ DOLHQWR SDUD HO GHVDUUROOR GH QXHVWUD SURSLD HFRQRPtD 3HUR HV IXQGDPHQWDO WDPELpQ TXH HVD FRRSHUDFLyQ GH ODV IXHU]DV HFRQyPLFDV PiV GHVDUUROODGDV HVWp HQ HTXLOLEULR SRUTXH VL OOHJD D XQ FXHUSR GpELO D XQ FXHUSR VLQ IXHU]DV SURSLDV VLJQLILFDUtD OR TXH OD WUDQV IXVLyQ GH VDQJUH FRQ H[FHVR HQ XQ FXHUSR GpELO SDUD VRSRUWDUOD HQ YH] GH GDUOH YLGD OH GDUtD PXHUWH )XQFLyQ GHO LPSHULDOLVPR $TXt WLHQH TXH MXJDU URO LPSRUWDQWtVLPR HVWH QXHYR YRFDEOR TXH PXFKRV WRPDQ FRPR DOJR VLQLHVWUR Â©,PSHULDOLVPRÂª (O Â©,PSHULDOLVPRÂª FRPR OR GHILQH +REVRQ FUHDGRU GH OD SDODEUD LPSOLFD HO XVR GH OD PDTXLQDULD GHO JRELHUQR SRU ORV LQWHUHVHV SULYDGRV SULQFLSDOPHQWH FDSLWDOLVWDV D ILQ GH DVHJXUDU SDUD HOORV ODV JDQDQFLDV HFR QyPLFDV IXHUD GH XQ SDtV (O ,PSHULDOLVPR FRPR GLFH &XOEHUVWRQ HV OD H[SUHVLyQ HFR QyPLFD GH OD FLYLOL]DFLyQ PRGHUQD D WUDYpV GH ORV PDUHV (O ,PSHULDOLVPR QR HV SXHV HO YRFDEOR SHOLJURVR \ DWHPRUL]DQWH HO ,PSHULDOLVPR HV XQ FRQFHSWR HFRQyPLFR HO ,PSHULDOLVPR HV XQD UHDOLGDG TXH FRQ OD SDODEUD GH 0RQWW HO HFRQRPLVWD GHPRFUi WLFR DOHPiQ QDGLH SXHGH QHJDU HQ VX HYL GHQFLD KLVWyULFD ,PSHULDOLVPR VLJQLILFD OD H[SDQVLyQ GH ORV SXHEORV PiV GHVDUUROOD GRV HQ OD WpFQLFD GH OD SURGXFFLyQ KDFLD ORV SXHEORV PHQRV GHVDUUROODGRV (O LPSHULD OLVPR IRUPD SDUWH GH HVWH DVSHFWR GH QXHV WUD HFRQRPtD TXH GHSHQGH GH ORV LQWHUHVHV H[WUDQMHURV < FRPR HQ HO ,PSHULDOLVPR HV IXQGDPHQWDO OD H[SRUWDFLyQ GH FDSLWDOHV OD H[SDQVLyQ HFRQyPLFD QRVRWURV WHQHPRV TXH WRPDUOR HQ FXHQWD GHQWUR GH XQD

REVHUYDFLyQ GH OD HFRQRPtD GHO SDtV 3RUTXH QR HV TXH VHDPRV HQHPLJRV GHO FDSLWDO H[WUDQMHUR HV TXH FRQVLGHUDPRV DEVROXWD PHQWH QHFHVDULR TXH HO (VWDGR FRQWUROH HO FDSLWDO H[WUDQMHUR D ILQ GH TXH VX FRQFXUVR GHQWUR GH OD HFRQRPtD QDFLRQDO VHD GH FRRSHUDFLyQ \ QR GH DEVRUFLyQ < HVWD SDOD EUD DEVRUFLyQ QR WLHQH LQWHQFLyQ DOJXQD SRUTXH \D KD GLFKR XQ FpOHEUH ItVLFR \ HFR QRPLVWD HXURSHR Â©0X\ FHUFD HVWi OD HFRQR PtD GH OD ItVLFDÂª +D\ OH\HV GH ItVLFD TXH SXHGHQ DSOLFDUVH PX\ ELHQ D ORV IHQyPH QRV HFRQyPLFRV (V PX\ QDWXUDO TXH VL SDUD OD H[SDQVLyQ GH XQD IXHU]D QR KD\ UHVLVWHQFLD HVD H[SDQVLyQ DXPHQWDUi KDVWD TXH VH OLPLWH SRU Vt PLVPD 6L OD UHVLVWHQFLD HV LJXDO R PD\RU TXH OD H[SDQ VLyQ HQWRQFHV VH KDEUi VDOYDGR HO HTXLOL EULR 1RVRWURV GHEHPRV FUHDU QXHVWUDV SURSLDV UHVLVWHQFLDV QRVRWURV GHEHPRV FUHDU QXHVWUD SURSLD SUHVLyQ \ D OD H[SDQ VLyQ HFRQyPLFD TXH YLHQH GH IXHUD LPSXO VDGD SRU OH\HV TXH VRQ LQHOXGLEOHV GHQWUR GH OD HFRQRPtD GHEHPRV RSRQHU OD SUHVLyQ HFRQyPLFD TXH VDOH GH DGHQWUR \ TXH SRU VX IXHU]D H LQWHQVLGDG WDPELpQ HV OH\ FRPSOH WDPHQWH QHFHVDULD SDUD TXH OD YLGD QDFLR QDO PDQWHQJD HO HTXLOLEULR \ OD DUPRQtD GH QXHVWUR RUJDQLVPR HFRQyPLFR LQWHJUDO (O LPSHULDOLVPR UHSUHVHQWDUi SRU FRQVHFXHQ FLD HQ QXHVWUR SDtV OD HWDSD GHO FDSLWDOLV PR OD HWDSD GH OD LQGXVWULD HWDSD IDWDO 1RVRWURV QR SRGHUQRV HOXGLU OD HWDSD LQGXV WULDO TXH HV XQ SHUtRGR VXSHULRU DO SHUtRGR DJUtFROD R IHXGDO (O SURJUHVR LPSRQH TXH GHVSXpV GH OD HGDG IHXGDO R DJUDULD YHQJD OD HGDG LQGXVWULDO SHUR QRV SURSRQHPRV EDMR HO FRQWURO GH ODV FODVHV SURGXFWRUDV TXH HO PLVPR DGYHQLPLHQWR GHO FDSLWDOLV PR FUHD \ SHUIHFFLRQD HYLWDU ORV SHOLJURV JUDQGHV GH HVH DGYHQLPLHQWR LQGXVWULDO < QRV SURSRQHPRV DSURYHFKDQGR OD H[SH ULHQFLD KLVWyULFD GHO PXQGR REWHQHU WRGRV

ORV EHQHILFLRV GH OD LQGXVWULD SURFXUDQGR DPHQJXDU HQ FXDQWR VH SXHGD WRGRV ORV GRORUHV \ WRGRV VXV DVSHFWRV GH FUXHOGDG (O FDSLWDO H[WUDQMHUR UHSUHVHQWD HQ QXHV WUR SDtV WpFQLFD SRUTXH HO FDSLWDO H[WUDQMHUR HV HO TXH WUDH OD PiTXLQD 1RVRWURV QR VRPRV SXHEOR LQGXVWULDO SRUTXH QR KHPRV FUHDGR OD PiTXLQD VRODPHQWH PDQHMDPRV OD PiTXLQD TXH QRV YLHQH GH IXHUD 3XHV ELHQ HO FDSLWD OLVPR H[WUDQMHUR TXH HV LQHYLWDEOH HQ SDtVHV FRPR HO QXHVWUR FXPSOH VX HWDSD OR LPSRU WDQWH HV TXH OD FXPSOD EDMR HO FRQWURO GH XQ (VWDGR TXH UHSUHVHQWH YHUGDGHUDPHQWH D OD PD\RUtD GH OD QDFLyQ TXH HVWi LQWHUHVDGD HQ QR VHU DEVRUELGD Â¢+D\ LQGXVWULDOLVPR SHUXDQR" $KRUD ELHQ FRPSDxHURV Â¢&XiO HV HO SDQRUDPD VRFLDO SURSLDPHQWH VRFLDO TXH QXHVWUD HFRQRPtD FUHD HQ HO SDtV" 1RVRWURV QR VRPRV XQ SXHEOR LQGXVWULDO FRQVLJXLHQ WHPHQWH OD FODVH SUROHWDULD GH OD QDFLHQWH LQGXVWULD HV MRYHQ 0DU[ GLFH Â©1R VyOR HV SUHFLVR TXH XQD FODVH H[LVWD SDUD TXH SXHGD FRQGXFLU SRU Vt VROD ORV GHVWLQRV GH OD FROHFWLYLGDG HV QHFHVDULR TXH HVD FODVH DGTXLHUD FRQFLHQFLD DGTXLHUD FXOWXUD \ DGTXLHUD FDSDFLGDG VXILFLHQWH SDUD FRQGX FLU DO SXHEOR WRGRÂª (VH SHUtRGR GH IRUPD FLyQ GH OD FRQFLHQFLD GH FODVH SXHGH FRPSD UDUVH DO SHUtRGR GH GHVHQYROYLPLHQWR GH OD FRQFLHQFLD \ GH OD FDSDFLGDG GH XQ QLxR 8Q QLxR YLYH XQ QLxR VLHQWH GRORU XQ QLxR SURWHVWD SRU HO GRORU VLQ HPEDUJR XQ QLxR QR HVWi FDSDFLWDGR SDUD GLULJLUVH SRU Vt PLVPR /DV FODVHV VRFLDOHV FUHDGDV SRU RUJDQLVPRV HFRQyPLFRV R SRU VLVWHPDV HFR QyPLFRV WRGDYtD HQ GHVDUUROOR SURGXFHQ IHQyPHQRV VHPHMDQWHV /DV FODVHV YDQ IRU PDQGR VX FRQFLHQFLD VH YDQ GHILQLHQGR \ DXQTXH VXIUHQ \ DVSLUDQ FDUHFHQ WRGDYtD &DUHWDV

'LVFXUVR GH $FKR

GH OD FDSDFLGDG VXILFLHQWH SDUD LQWHUSUHWDU HO VHQWLPLHQWR QDFLRQDO \ FRQGXFLU SRU Vt VRODV ORV GHVWLQRV GH OD FROHFWLYLGDG (V (QJHOV TXLHQ HVFULEH TXH Â©KD\ XQ SHUtRGR HQ TXH SRGUtD FRPHQ]DU D GLIHUHQFLDUVH D OD FODVH SUROHWDULD LQGXVWULDO GH OD FODVH QR LQGXVWULDOL]DGD FRPR WURQFR GH XQD QXHYD FODVH \D VXILFLHQWHPHQWH DSWD SDUD OD DFFLyQ SROtWLFDÂª $QWHV GH HVH SHUtRGR DSDUHFH FRPR LQFDSD] GH JREHUQDUVH SRU Vt PLVPD 7DO HV QXHVWUR SDQRUDPD VRFLDO LQGXVWULDOLVPR LQFLSLHQWH \ SRU FRQVLJXLHQWH FODVH SUROHWD ULD LQGXVWULDO LQFLSLHQWH WDPELpQ (O DSULVPR \ ODV WUHV FODVHV (QWRQFHV SXHV FRQFLXGDGDQRV QRV HQFRQWUDPRV FRQ HVWH JUDQ SUREOHPD FODVH SUROHWDULD LQGXVWULDO MRYHQ FRPR MRYHQ HV QXHVWUR LQGXVWULDOLVPR FODVH FDPSHVLQD QXPHURVD PD\RULWDULD SHUR TXH D FDXVD GH GHILFLHQFLD WpFQLFD HVWi DWUDVDGD HQ VXV PpWRGRV \ HQ FXOWXUD \ FODVH PHGLD TXH IRUPDQGR SDUWH GH OR TXH SRGUtDPRV OOD PDU HO VHFWRU QDFLRQDO GH QXHVWUD HFRQR PtD FDUHFH WDPELpQ GH JDUDQWtD \ VXIUH ODV FRQVHFXHQFLDV GHO GHVHTXLOLEULR HFRQyPLFR DO TXH IDWDOPHQWH HVWi VXERUGLQDGD QXHV WUD RUJDQL]DFLyQ QDFLRQDO

9tFWRU $QGUpV %HODXQGH

O VtQWRPD WtSLFR GH QXHVWUD FULVLV KD VLGR HO DEVROXWLVPR SUHVLGHQFLDO TXH KD YHQLGR DFHQWXiQGRVH OHQWDPHQWH KDVWD FXOPLQDU HQ HO GHVSRWLVPR GH /HJXtD

)UHQWH D HVWDV WUHV FODVHV OD ROLJDUTXtD R PLQRUtD GH OD FODVH R GH ORV JUXSRV QDFLRQD OHV TXH KDQ YLQFXODGR VXV LQWHUHVHV D ORV LQWHUHVHV H[WUDQMHURV \ TXH VREUH WRGR GRPLQD KDVWD KR\ \ FRQWUROD HO (VWDGR %LHQ OD YLQFXODFLyQ GH OR TXH KD\ GH FRP~Q HQ ORV SUREOHPDV GH HVWDV WUHV FODVHV Â²FDP SHVLQD SUROHWDULD \ PHGLDÂ² FRQVWLWX\H OD HVHQFLD HFRQyPLFD GHO DSULVPR 3RU HVR HV TXH HVWiQ GHPiV ODV UHFHWDV H[WUDQMHUDV SDUD ORV PDOHV QDFLRQDOHV 3RU HVR HV TXH HVWi GHPiV TXH FLHUWDV JHQ WHV H[WUDQMHUL]DQWHV TXLHUDQ EXVFDUOH SDUDQJyQ R SDWUyQ D ODV WHRUtDV GHO DSULV PR (O DSULVPR LQVXUJH DEVROXWDPHQWH GH XQD UHDOLGDG HFRQyPLFD QDFLRQDO (O DSULV PR HV FRPR SHGtD HO JUDQ (QJHOV HO EXV FDGRU HO GHVFXEULGRU GH QXHVWUD UHDOLGDG TXH QR KHPRV WUDWDGR GH LQYHQWDUOD IXHUD GHO SDtV VLQR GH HQFRQWUDUOD DTXt HQ HO PLVPR \ VDQJUDQWH SUREOHPD GH OD QDFLR QDOLGDG &RPSDxHURV 6L VRPRV GHPRFUDFLD OD GHPRFUDFLD GHEH DPSDUDU HO DQKHOR \ OD QHFH VLGDG GH OD PD\RUtD \ ODV FODVHV SUROHWDULD FDPSHVLQD \ PHGLD TXH LQWHJUDQ QXHVWUR 3DUWLGR FRQVWLWX\HQ OD PD\RUtD GH OD QDFLyQ

/D UHDOLGDG QDFLRQDO /LPD ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

(O DEVROXWLVPR SUHVLGHQFLDO \ VXV UHPHGLRV 9tFWRU $QGUpV %HODXQGH $UHTXLSD 1XHYD <RUN

7RGRV ORV KRPEUHV GH SHQVDPLHQWR HQ $PpULFD HVWiQ GH DFXHUGR TXH QHFHVLWDPRV XQ 3RGHU (MHFXWLYR HQpU JLFR \ HILFLHQWH SHUR UHVSHWXRVR GH OD OHJDOLGDG /DV WHRUtDV GH %ROtYDU HO JUDQ PDHVWUR GH SROtWLFD HQ +LVSDQRDPpULFD VREUH OD XQLGDG \ HILFLHQ FLD GHO 3RGHU (MHFXWLYR VRQ \ VHUiQ GH DFWXDOLGDG 8Q 3RGHU (MHFXWLYR HILFD] QR TXLHUH GHFLU XQ 3RGHU DUELWUDULR (O WpUPL QR PHGLR GHO LGHDO EROLYDULDQR VH DSDUWD GH ORV GRV H[WUHPRV TXH HQ WUiJLFR ULWPR KDQ VLGR OD OH\ GH OD HYROXFLyQ SROtWLFD HQ $PpULFD (MHFXWLYRV GpELOHV R (MHFXWLYRV WLUiQLFRV 1R EDVWD FRQILDU HQ ODV FXDOLGD GHV GHO SUHVLGHQWH QL HQ HO JUDGR GH FXOWX UD \ GHVDUUROOR HFRQyPLFR GHO SDtV SDUD TXH OD IXQFLyQ HMHFXWLYD UHDOLFH HVH HTXLOL EULR GH HILFLHQFLD \ OHJDOLGDG (V QHFHVDULR TXH HO FRQWURO OD UHVLVWHQFLD DO 3RGHU (MHFXWLYR VH HQFDUQH HQ LQVWLWXFLRQHV TXH DO PLVPR WLHPSR TXH OR OLPLWDQ OR VRVWLH QHQ 7LHQH HO YDORU GH XQD YHUGDG HWHUQD OD LGHD GH 6WHQGKDO Â´6yOR SXHGH DSR\DUVH HQ OR TXH UHVLVWHÂµ 'HVGH OXHJR HVWi IXHUD GH GLVFXVLyQ HO GHVFDUWDU WRGD UHHOHFFLyQ

(QVD\LVWD GH OD JHQHUDFLyQ GHO )XH FUtWLFR GH OD SRVLFLyQ GH 0DULiWHJXL \ UHVSRQGLy D VXV 6LHWH (QVD\RV DFXxDQGR VXV WHVLV GH OD 3HUXDQLGDG

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

1R FUHHPRV TXH OD WHQGHQFLD DO DEVROX WLVPR VH GHED DO FDUiFWHU SRSXODU GH OD HOHF FLyQ GHO SUHVLGHQWH +HPRV SUHVHQWDGR FRQ WUD HVWD H[SOLFDFLyQ OD UHIXWDFLyQ GHILQLWLYD GH QXHVWUD KLVWRULD /RV SUHVLGHQWHV PiV SRSXODUHV ORV TXH UHFLELHURQ HQ HIHFWR OD FRQVDJUDFLyQ GHO YRWR QDFLRQDO KDQ VLGR ORV PiV UHVSHWXRVRV GH QXHVWUDV LQVWLWXFLRQHV &DUHWDV

(O DEVROXWLVPR SUHVLGHQFLDO \ VXV UHPHGLRV

9tFWRU $QGUpV %HODXQGH

/D VROXFLyQ TXH DWUDH D ORV HVStULWXV VLPSOLVWDV HV OD GH VRPHWHU DO (MHFXWLYR D OD LQIOXHQFLD GHFLVLYD GHO 3DUODPHQWR VLJXLHQGR OD LPLWDFLyQ IUDQFHVD (O SUHVL GHQWH HV XQ VLPSOH VtPEROR XQ SHUVRQDMH GHFRUDWLYR HO JRELHUQR HIHFWLYR OR HMHUFH HO *DELQHWH HVSHFLH GH &RPLVLyQ GHO 3DUODPHQWR \ PLHQWUDV FXHQWD FRQ OD PD\RUtD GH pVWH 7DO VROXFLyQ WLHQH HQ FRQ WUD OD H[SHULHQFLD GH PXFKRV SDtVHV \ HQ FLHUWR VHQWLGR OD QXHVWUD (O SDUODPHQWD ULVPR HV XQ SURGXFWR HVHQFLDOPHQWH LQJOpV \ SRU OR PLVPR QR SXHGH LPSRUWDUVH 6X HILFLHQFLD HVWi XQLGD D GRV FRVDV WtSLFD PHQWH EULWiQLFDV OD WUDGLFLyQ PRQiUTXLFD FRQ HO SRGHU PRGHUDGRU TXH VH HQFDUQD HQ OD IDFXOWDG GH OD GLVROXFLyQ GHO 3DUODPHQWR \ HO UpJLPHQ HIHFWLYR GH GRV SDUWLGRV $XQTXH HQ ,QJODWHUUD KD\D WUHV HO 3DUWLGR /LEHUDO HVWi GHVWLQDGR D GHVDSDUHFHU R D IXQGLUVH HQ XQD LQWHOLJHQFLD SHUPDQHQWH FRQ HO /DERXU 3DUW\ 'HELGR D HVDV FRQGL FLRQHV HO SDUODPHQWDULVPR LQJOpV VLJQLILFD XQLGDG HILFDFLD \ IXHU]D HQ HO (MHFXWLYR TXH HV HO HOHPHQWR GLUHFWRU GHO SURSLR 3DUODPHQWR (VWR OR YLR %ROtYDU KDFH FLHQ DxRV FRQ VX FODULGDG JHQLDO SHUR OR KDQ LJQRUDGR PXFKRV GH QXHVWURV SVHXGRFRQV WLWXFLRQDOLVWDV

FH JUXSRV GHVRUGHQ \ FDRV OHJLVODWLYR \ HO VtQWRPD PiV JUDYH OD WHQGHQFLD D DXPHQ WDU ORV JDVWRV (O 3DUODPHQWR TXH VH LPDJL Qy SDUD FRQWURODU \ VDQHDU ODV ILQDQ]DV GHO *RELHUQR KD UHVXOWDGR SRU XQD HYROXFLyQ FXULRVD IXHQWH GH LQIODFLyQ \ GH GHUURFKH 9LEUDQ WRGDYtD ODV SDODEUDV GH 7DUGLHX DO UHVSHFWR /D H[SHULHQFLD GH &KLOH PiV FHUFD GH QRVRWURV KDEOD FRQ LGpQWLFD HOR FXHQFLD *DELQHWHV UHOiPSDJRV GHVRUGHQ H LQIODFLyQ GH SUHVXSXHVWR H[FHVR \ HPSLULV PR HQ OD OHJLVODFLyQ SHUSHWXD LQHVWDELOL GDG /D UHYROXFLyQ \ GLFWDGXUD FKLOHQD KDQ VLGR HO HStORJR GH HVRV PDOHV

(Q ORV SDtVHV HQ TXH QR H[LVWH OD IXHU]D PRGHUDGRUD GHO PRQDUFD \ HO ULWPR UHJXODU GH GRV SDUWLGRV HO SDUODPHQWDULVPR KD VLGR XQ GHVDVWUH +R\ WRGRV HVWiQ GH DFXHUGR HQ VHxDODU UDGLFDOHV GLIHUHQFLDV HQWUH HO SDUOD PHQWDULVPR IUDQFpV \ HO SDUODPHQWDULVPR LQJOpV 3XHGH GHFLUVH TXH )UDQFLD YLYH \ SURVSHUD SRU VX YLWDOLGDG HFRQyPLFD \ VX WUDGLFLyQ FXOWXUDO D SHVDU GH ORV GHIHFWRV GH VX PiTXLQD SROtWLFD HO (MHFXWLYR LQHVWDEOH OD GXUDFLyQ PHGLD GH ORV JDELQHWHV GHVGH KD VLGR GH VLHWH PHVHV ORV SDUWLGRV SXOYHUL]DGRV VH OOHJDQ D FRQWDU KDVWD TXLQ

6L QRVRWURV QR DFHSWDPRV OD KHJHPRQtD SDUODPHQWDULD SUHFRQL]DPRV XQ HIHFWLYR \ PRGHUDGR FRQWURO SDUODPHQWDULR 1R FUHH PRV HQ OD VHSDUDFLyQ GH ORV SRGHUHV FRPR OD OOHYDGD D FDER FRQ WDQWD ULJLGH] H LQFRQ YHQLHQFLD HQ OD &RQVWLWXFLyQ QRUWHDPHUL FDQD $FHSWDPRV OD FRRSHUDFLyQ \ HO FRQ WDFWR HQWUH HOORV QR VyOR SRU ORV LQIRUPHV VLQR SRU OD PLVPD LQWHUSHODFLyQ 'HVFDUWDPRV HO YRWR GH GHVFRQILDQ]D \ ODV ]DQFDGLOODV SROtWLFDV SHUR DGPLWLPRV HO YRWR GH FHQVXUD PRWLYDGR \ DSUREDGR SRU ODV GRV FiPDUDV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(QWUH QRVRWURV ODV GRV WHQWDWLYDV GH SDU ODPHQWDULVPR QR KDQ VLGR IHOLFHV OD GH 9DOFiUFHO FRQWULEX\y D DJUDYDU OD FULVLV GHO \ OD GHO UpJLPHQ FLYLOLVWD D SDUWLU GH QRV FRQGXMR D XQ LQPRUDO WUDVWUXHTXH GH IXQFLRQHV HQWUH HO *RELHUQR \ HO 3DUODPHQWR 1XHVWUR FDFLTXLVPR SDUODPHQWDULR VXSR FRWL ]DU ELHQ DOWR VX SRGHU GH FUtWLFD \ GH FHQVXUD DFHSWy D IDUGR FHUUDGR ODV GLUHFFLRQHV GHO *RELHUQR REWHQLHQGR HQ FRPSHQVDFLyQ LQIOXHQFLD HQ ORV QRPEUDPLHQWRV H LQWHUYHQ FLyQ GLUHFWD HQ OD DGPLQLVWUDFLyQ &XDQGR QR KD VLGR DVt KHPRV VXIULGR HO RWUR PDO GH OD RSRVLFLyQ VLVWHPiWLFD

0iV TXH HQ OD IDOWD GH XQ FRQWURO SDUOD PHQWDULR HO UpJLPHQ SHUVRQDO VH KD UHYH ODGR HQ RWUDV PDQLIHVWDFLRQHV FX\D GLDJ QRVLV VH LPSRQH VL VH TXLHUH LQGLFDU HO UHPHGLR DFHUWDGR (OODV VRQ LQIOXHQFLD DEVROXWD HOHFWRUDO GHO *RELHUQR SRU OD LPSHUIHFFLyQ GH ORV RUJDQLVPRV R SRU VX VRPHWLPLHQWR D DTXHO OLEHUWDG HQ ORV JDVWRV SRU OD SUyUURJD GHO 3UHVXSXHVWR KDELOLWDFLyQ GH SDUWLGDV DPSOLWXG HQ ORV JDVWRV H[WUDRUGLQDULRV \ VREUH WRGR IDOWD GH OD LQVWLWXFLyQ GHO FRQWUDORU SRGHU GLVFUHFLRQDO HQ ORV QRPEUDPLHQWRV SRU OD IDOWD GH XQD EXHQD OH\ GH VHUYLFLR FLYLO FHQWUDOLVPR R VHD FRQWURO DEVROXWR GH OD YLGD PXQLFLSDO \ GHSDUWDPHQWDO PHGLRV GH LQIOXLU HQ OD RSLQLyQ S~EOLFD VXERU GLQDFLyQ GHO 3RGHU MXGLFLDO LQIOXHQFLD HQ ORV QRPEUDPLHQWRV \ HQ HO SUHVXSXHVWR HFOHVLiVWLFR /RV FRQVHMRV UHJLRQDOHV (O UpJLPHQ SHUVRQDO WXYR VX H[SUHVLyQ HQ OD FHQWUDOL]DFLyQ DEVROXWD SURFHVR TXH VH LQLFLD \D FRQ ODV -XQWDV 'HSDUWDPHQWDOHV FDFLTXHVFDV \ TXH OOHJy D VX FROPR HQ ORV 3DUODPHQWRV 5HJLRQDOHV yUJDQRV GH OD PiV LQ~WLO EXURFUDFLD (Q HO FDStWXOR WLWXODGR ´5HJLRQDOLVPR \ FHQWUDOLVPRµ GH OD SULPHUD SDUWH GH HVWH OLEUR KHPRV H[SUHVDGR ODV LGHDV GLUHFWULFHV GH HVD UHIRUPD 8UJH DYL YDU OD YLGD UHJLRQDO \ OD YLGD PXQLFLSDO 5HVSHFWR GH HVWD ~OWLPD UHVWDEOH]FDPRV OD DXWRQRPtD WUDQVILULHQGR ODV IDFXOWDGHV UHYLVRUDV TXH WHQtD HO (MHFXWLYR D ORV RUJD QLVPRV UHJLRQDOHV 3DUD OD HOHFFLyQ GH PXQL FLSDOLGDGHV FUHHPRV TXH GHEH PDQWHQHUVH HO VXIUDJLR JHQHUDO OR OODPR DVt SRUTXH H[FOXLGRV ORV DQDOIDEHWRV QR VH SXHGH KDEODU GH VXIUDJLR XQLYHUVDO (VWH SXHGH IXQFLRQDU FRQ UHODWLYR p[LWR HQ ODV SURYLQ FLDV \ GLVWULWRV TXH VRQ FLUFXQVFULSFLRQHV

OLPLWDGDV $GHPiV HO VXIUDJLR FRUSRUDWLYR HV XQ HQVD\R TXH GHEH DSOLFDUVH SRU DKRUD D ODV UHJLRQHV 0DQWHQGUtDPRV DVt XQ UpJL PHQ PL[WR HQ MXVWR HTXLOLEULR GH VXIUDJLR LQGLYLGXDO \ FRUSRUDWLYR /D LQQRYDFLyQ IXQGDPHQWDO HV OD GH ORV &RQVHMRV 5HJLRQDOHV VLJXLHQGR ODV OtQHDV GH ODV DFWLYLGDGHV HFRQyPLFDV $O ODGR GHO 5HJLVWUR 0XQLFLSDO VH IRUPDUi XQ 5HJLVWUR GH $FWLYLGDGHV (FRQyPLFDV EDMR HVWRV FLQFR UXEURV PLQHUtD H LQGXVWULDV H[WUDFWL YDV DJULFXOWXUD LQGXVWULD PDQXIDFWXUHUD FRPHUFLR \ WUDQVSRUWHV \ SURIHVLRQHV OLEH UDOHV /RV FXDWUR SULPHURV JUXSRV HVWDUtDQ UHSUHVHQWDGRV HQ HO RUJDQLVPR UHJLRQDO HQ SURSRUFLyQ DO Q~PHUR GH SHUVRQDV TXH FRPSUHQGH FDGD DFWLYLGDG UHIOHMDQGR DVt OD ILVRQRPtD HFRQyPLFD GH FDGD UHJLyQ (O JUXSR PHQRU GDUi HO Q~PHUR PtQLPR GH UHSUHVHQWDQWHV TXH VHUtD HO FRHILFLHQWH SDUD FDOFXODU ORV GH ORV RWURV JUXSRV /D UHSUHVHQWDFLyQ GH FDGD JUXSR SXHGH VHU GREOH R WULSOH GREOH VL VH TXLHUH GLIHUHQ FLDU ~QLFDPHQWH HO FDSLWDO \ HO WUDEDMR \ WULSOH VL VH HVWDEOHFH OD PiV DMXVWDGD GLYL VLyQ HQWUH FDSLWDO \ DOWD GLUHFFLyQ HPSOHD GRV \ REUHURV (Q HO SULPHU FDVR ORV SURSLH WDULRV \ DOWRV GLUHFWRUHV GH ODV IXHU]DV HFR QyPLFDV WHQGUtDQ OD PLVPD UHSUHVHQWDFLyQ TXH HO WUDEDMR HQ HO VHJXQGR FDVR HO WUDED MR UHSUHVHQWDUtD ODV GRV WHUFHUDV SDUWHV 5HVSHFWR GHO TXLQWR JUXSR R ODV SURIHVLRQHV OLEHUDOHV GDUtD FLQFR UHSUHVHQWDQWHV XQR HOHJLGR SRU ORV DERJDGRV RWUR SRU ORV PpGL FRV \ IDUPDFpXWLFRV RWUR SRU ORV LQJHQLHURV GH WRGRV ORV UDPRV RWUR SRU ORV SHULRGLVWDV \ PDHVWURV \ XQ TXLQWR SRU ORV IXQFLRQDULRV 6L VH WLHQH HQ FXHQWD TXH ODV SURIHVLRQHV OLEHUDOHV UHSUHVHQWDQ WUDEDMR \ SUHSDUDFLyQ FXOWXUDO FDEH GHFLU TXH HQ HVWRV RUJDQLVPRV WHQGUtD VLHPSUH PD\RUtD HO WUDEDMR &DUHWDV

(O DEVROXWLVPR SUHVLGHQFLDO \ VXV UHPHGLRV

(O WpUPLQR GHO PDQGDWR VHUtD GH GRV DxRV FRQ UHHOHFFLyQ LQGHILQLGD 6XV IXQFLR QHV VH H[WHQGHUtDQ D HVWDV PDWHULDV SUH VXSXHVWR UHJLRQDO FX\DV HQWUDGDV HVWD UtDQ FRQVWLWXLGDV SRU OD FRQWULEXFLyQ SUH GLDO H LQGXVWULDO FDPLQRV UHJLRQDOHV LQV WUXFFLyQ HVSHFLDOL]DGD VHJ~Q ODV QHFHVLGD GHV GH OD UHJLyQ GHUHFKR GH YHWR UHVSHFWR GHO QRPEUDPLHQWR GH DXWRULGDGHV SROtWL FDV SUHIHFWRV VXESUHIHFWRV HWF GHVLJ QDFLyQ GH MXHFHV \ YRFDOHV GHQWUR GH ODV WHUQDV SUHSDUDGDV SRU ODV &RUWHV 6XSHULRUHV \ ORV &ROHJLRV GH $ERJDGRV HOHFFLyQ GH ORV WUHV VHQDGRUHV GH OD UHJLyQ XQR FDGD GRV DxRV /RV PLHPEURV GHO &RQVHMR 5HJLRQDO UHFLELUtDQ UHPXQHUDFLyQ GH XQD R GRV OLEUDV SRU FDGD VHVLyQ D TXH DVLVWLHUDQ QR SXGLHQGR pVWDV VHU PiV GH VHLV DO PHV HQ HO FDVR GH VHU HOHJLGRV HPSOHDGRV X REUHURV TXH QR UHVLGDQ HQ OD FDSLWDO VH OHV DERQDUi DGHPiV VX VDODULR R VX VXHOGR SRU HO SUHVXSXHVWR UHJLRQDO PLHQWUDV GXUH VX PDQGDWR /RV RUJDQLVPRV UHJLRQDOHV OLPLWDQ ODV IDFXOWDGHV GHO 3RGHU (MHFXWLYR SRU OR TXH VH UHILHUH D ORV IXQFLRQDULRV SROtWLFRV FRQ HO GHUHFKR GH YHWR \ OR VXVWLWX\HQ HQWHUD PHQWH HQ ORV QRPEUDPLHQWRV MXGLFLDOHV HQ OD UHYLVLyQ GH ORV DUELWULRV PXQLFLSDOHV \ HO FRQWURO GH OD LQVWUXFFLyQ HVSHFLDOL]DGD 5HVSHFWR GH VX SUHVXSXHVWR VRQ WDP ELpQ DEVROXWDPHQWH DXWyQRPRV VLQ RWUR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

FRQWUDORU TXH HO GHO 7ULEXQDO 0D\RU GH &XHQWDV \ HQ FLHUWRV FDVRV GHO 3DUODPHQWR ,QGHSHQGHQFLD GHO 3RGHU -XGLFLDO (VWi SHUIHFWDPHQWH IRUPDGD OD RSLQLyQ S~EOLFD HQ HO 3HU~ DFHUFD GH OD QHFHVLGDG GH LQGHSHQGL]DU DEVROXWDPHQWH HO 3RGHU MXGLFLDO GHO 3RGHU (MHFXWLYR +R\ FRPR KDFH FLHQWR FXDWUR DxRV WLHQHQ OD PLVPD DSOLFDFLyQ ODV KHUPRVDV SDODEUDV GH %ROtYDU Â´(O 3RGHU -XGLFLDO FRQWLHQH OD PHGLGD GHO ELHQ \ GHO PDO GH ORV FLXGDGDQRV \ VL KD\ OLEHUWDG \ VL KD\ MXVWLFLD HQ OD UHS~EOLFD VRQ GLVWULEXLGDV SRU HVWH 3RGHU 3RFR LPSRUWD D YHFHV OD RUJD QL]DFLyQ SROtWLFD FRQ WDO TXH OD FLYLO VHD SHU IHFWD TXH ODV OH\HV VH FXPSODQ UHOLJLRVDPHQ WH \ VH WHQJDQ SRU LQH[RUDEOHV FRPR HO GHVWL QRÂµ 3DUHFLGRV FRQFHSWRV UHSLWHQ KR\ PLVPR ORV WUDWDGLVWDV LQJOHVHV VREUH OD PDWHULD \ ORV FRQVWLWXFLRQDOLVWDV DPHULFDQRV FXDQGR FULWL FDQ HO VLVWHPD GH GHVLJQDFLyQ SRU VXIUDJLR GH ORV MXHFHV \ WULEXQDOHV GH ORV (VWDGRV GH OD 8QLyQ /D SHUPDQHQFLD HV VHJ~Q H[SHULHQ FLD XQLYHUVDO OD JDUDQWtD GH SURELGDG \ GH KRQUDGH] /D FDUUHUD H[LJH DO PHQRV OD SUR SRUFLyQ GH GRV D XQR HQ ODV GHVLJQDFLRQHV SDUD ORV SXHVWRV YDFDQWHV HQWUH ORV MXHFHV \ YRFDOHV DQWLJXRV \ ORV DERJDGRV GH H[SHULHQ FLD 'HEH FRQVHUYDUVH D ODV &RUWHV 6XSHULRUHV HO QRPEUDPLHQWR GH ORV -XHFHV GH 3D] \ OD SUHVHQWDFLyQ GH XQD GH ODV WHUQDV SDUD -XHFHV GH 3ULPHUD ,QVWDQFLD GDQGR OD RWUD DO &ROHJLR GH $ERJDGRV

&DUHWDV

&DStWXOR 9,

/XLV 9DOFiUFHO 7HPSHVWDG HQ ORV $QGHV /LPD 3RSXOLEURV 3HUXDQRV 3iJV O

8ULHO *DUFtD (O QXHYR LQGLR /LPD (GLWRULDO 8QLYHUVR 3iJV O

-RVp 0DUtD $UJXHGDV 1R VR\ XQ LQGLR DFXOWXUDGR (Q 2EUDV &RPSOHWDV 7RPR 9 /LPD (GLWRULDO +RUL]RQWH 3iJV

(QULTXH 0D\HU Â´/DV UHJODV GHO MXHJR HQ OD UHFLSURFLGDG DQGLQDÂµ (Q 5HFLSURFLGDG H LQWHUFDPELR HQ ORV $QGHV SHUXDQRV /LPD ,(3 3iJV

&DSLWXOR LQGG

O JUDQ SUREOHPD GH OD UHS~EOLFD FRQVLVWtD HQ KDEHU GHMDGR IXHUD GH OD OH\ \ DO PDUJHQ GH OD FLXGDGDQtD DO SRUFHQWDMH PD\RULWDULR GH OD SREODFLyQ GHO 3HU~ (O SUREOHPD GHO LQGLR HVWDED HQ HO FHQWUR QHXUiOJLFR GH OD FRQVWUXFFLyQ GH OD QDFLyQ &DVL XQ VLJOR GH ROYLGR QR KL]R TXH VX SUHVHQFLD VRFLDO SXGLHUD RPLWLUVH 7DPELpQ DO FXHVWLRQDUVH HO SUR\HFWR OLEHUDO GHFLPRQyQLFR VXUJLy OD SUHJXQWD VREUH FXiO HUD HO SDSHO GH HOORV HQ OD QDFLyQ -RUJH %DVDGUH PHQFLRQD TXH Â´HO SUREOHPD GHO ,QGLRÂµ VH UHGHVFXEULy D LQLFLRV GHO VLJOR ;; 6L ELHQ HV FLHUWR TXH D SDUWLU GH HQWRQFHV VH VHQWDURQ ODV EDVHV GHO LQGLJHQLVPR VREUH WRGR HQ WDQWR TXH PRYLPLHQWR LQWHOHFWXDO DUWtVWLFR \ XQLYHUVLWDULR TXH SRVWXOy TXH OD HVHQFLD GH OR SHUXDQR HVWDED HQ OD FXOWXUD LQGtJHQD VH SXHGH KDOODU VXV WUD]RV SUHFXUVRUHV HQ OD VHJXQGD PLWDG GHO ;,; /D HOHFFLyQ GH HVWD YtD IXH XQD GH ODV SRVLEOHV UHDFFLRQHV FRQWUD HO DFWXDU FXHVWLRQDEOH GH ODV pOLWHV $KRUD ELHQ PXFKRV GH ORV LQGLJHQLVWDV HUDQ PLHPEURV GH OD pOLWH TXH DO FXHVWLRQDU VXV SURSLDV UDtFHV ILORVyILFDV \ SROtWLFDV UHVROYLHURQ UHYHUGHFHU VX SURJUDPD XQLHQGR D ORV LGHDOHV UHSXEOLFDQRV XQD QRVWDOJLD GH OR LQGLR $Vt VH RSXVLHURQ D TXLHQHV WDPELpQ GHQWUR GH OD pOLWH SXJQDEDQ FRQWUD HO UDFLRQDOLVPR SHUR GHVGH ODV HQVHxDQ]DV GH OD ,JOHVLD &DWyOLFD /RV LQWHOHFWXDOHV FRPHQ]DURQ D GLYLGLUVH HQWUH LQGLJHQLVWDV H KLVSDQLVWDV

/D ,PSURQWD ,QGLJHQLVWD

6HFUHWR GH SLHGUD XDQGR HO LQGLR FRPSUHQGLy TXH HO EODQFR QR HUD VLQR XQ LQVDFLDEOH H[SOR WDGRU VH HQFHUUy HQ Vt PLVPR $LVOyVH HVSLULWXDOPHQWH \ HO UHFLQWR GH VX DOPD Â²HQ FLQFR VLJORVÂ² HVWXYR OLEUH GHO FRQWDFWR FRUUXSWRU GH OD QXHYD FXOWXUD 0DQW~YRVH VLOHQFLRVR KLHUiWLFR FXDO XQD HVILQJH

7HPSHVWDG HQ ORV $QGHV /LPD 3RSXOLEURV SHUXDQRV ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

7HPSHVWDG HQ ORV $QGHV /XLV 9DOFiUFHO ,OR /LPD

)XH XQR GH ORV SULQFLSDOHV LPSXOVRUHV GHO PRYLPLHQWR LQGLJHQLVWD 'HIHQGLy ODV ERQGDGHV GH OD FXOWXUD \ ODV UHLYLQGLFDFLRQHV GHO LQGLR

6H KL]R PDHVWUR HQ HO DUWH GH GLVLPX ODU GH ILQJLU GH RFXOWDU OD YHUGDGHUD LQWHQFLyQ $ HVWD DFWLWXG GHIHQVLYD D HVWD HVWUDWHJLD GHO GRPLQDGR D HVWH PLPHWLVPR FRQVHUYDGRU GH OD YLGD OODPiURQOH OD KLSR FUHVtD LQGLD /D UD]D JUDFLDV D HOOD SURWHJH VX YLWDOL GDG JXDUGD LQWDFWR HO WHVRUR GH VX HVStUL WX SUHVHUYD VX Â´<2Âµ 6H R\H GH FRQWLQXR FHQVXUDU OD UHVHUYD HO HJRtVPR GHO LQGLR D QDGLH UHYHOD VXV VHFUHWRV /D YLUWXG PHGLFLQDO GH ODV \HU EDV OD FXUDFLyQ GH HQIHUPHGDGHV GHVFRQR FLGDV HO GHUURWHUR GH PLQDV \ ULTXH]DV RFXOWDV ORV SURFHGLPLHQWRV PLVWHULRVRV GH OD PDJLD (O LQGLR VH FXLGD PX\ ELHQ GH OD LQTXLVLFLyQ GH VXV GRPLQDGRUHV 1R KDEOD Ui 1R UHVSRQGHUi FXDQGR VH OH SUHJXQWH (YDGLUi ODV LQYHVWLJDFLRQHV ,QYHQFLEOH HQ VX UHGXFWR SDUD HO EODQFR VHUi LQIUDQTXHD EOH VX VHFUHWR GH SLHGUD (Q FDPELR pO VH LQIRUPDUi ELHQ SURQWR GH WRGRV QXHVWURV VHFUHWRV GH Â´KRPEUHV PRGHU QRVÂµ %UHYH WLHPSR GH DSUHQGL]DMH EDVWDUi SDUD TXH GRPLQH ORV PiV FRPSOHMRV PHFDQLV PRV \ PDQHMH FRQ OD VHUHQLGDG \ SUHFLVLyQ TXH OH VRQ FDUDFWHUtVWLFDV ODV PDTXLQDULDV TXH UHTXLHUHQ FRPSOHWD WpFQLFD &DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

7HPSHVWDG HQ ORV DQGHV

(O LQGLR HV SDUD ODV RWUDV UD]DV HSLJyQL FR 6yOR GD D FRQRFHU VX H[WHULRU LQH[SUHVL YR %DMR OD PiVFDUD GH LQGLIHUHQWH Â¢KDOOD UHPRV DOJ~Q GtD VX YHUGDGHUR URVWUR" 6X EXUORQD VRQULVD VHUi OR SULPHUR TXH GHVFXEUDPRV (Q OR LQVRQGDEOH GH HVWD FRQFLHQFLD DQGLQD EXOOH HO VHFUHWR GH SLHGUD 3REODFKRV PHVWL]RV +yUULGD TXLHWXG OD GH ORV SXHEORV PHVWL ]RV 3RU HO SOD]yQ GHDPEXOD FRQ SLHV GH SORPR HO VRO GHO PHGLRGtD 6H YD GHVSXpV SRU GHWUiV GH ODV WDSLDV GH ORV JDOSRQHV GH OD LJOHVLD D PHGLR FDHU GHO FDVHUyQ GHVWDU WDODGR TXH HVWi MXQWR D HOOD WUHSD HO FHUUR \ OR WUDVSRQH YROWHD ODV HVSDOGDV GHILQLWL YDPHQWH \ OD HVSHVD VRPEUD VXPHUJH DO SXHEOR 6H IXH HO GtD VH DFDEy OD QRFKH VRQ FOHSVLGUDV LQYLVLEOHV ORV KDELWiFXORV UXLQR VRV OHQWDPHQWH VH GHVPRURQDQ 'HVSXpV GH YHLQWH DxRV HO SXHEOR VLJXH D PHGLR FDHU QR VH GD SULVD HO WLHPSR GHVWUXFWRU *XVDQRV SHUGLGRV HQ ODV JDOHUtDV VXEFX WiQHDV GH HVWH FXHUSR HQ GHVFRPSRVLFLyQ TXH HV HO SREODFKR PHVWL]R ORV KRPEUHV DVR PDQ D UDWRV D OD VXSHUILFLH HO VRO ORV DKX \HQWD WRUQDQ D VXV PDGULJXHUDV Â¢4Xp KDFHQ ORV WURJORGLWDV" 1DGD KDFHQ 6RQ ORV SDUiVLWRV VRQ OD FDUFRPD GH HVWH SXGULGHUR (O VHxRU GHO SREODFKR PHVWL]R HV HO OHJX OH\R HO Â´NHONHUHÂµ Â¢4XLpQ QR FDHUi HQ VXV VXFLDV UHGHV GH DUiFQLGR GH OD OH\" (O LQGLR WRFD D VXV SXHUWDV (O JDPRQDO OR VLHQWD D VX PHVD (O MXH] OH HVWUHFKD OD PDQR /H VRQUtHQ HO VXESUHIHFWR \ HO FXUD (O OHJXOH\R HV WHPLGR \ RGLDGR HQ VHFUH

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

/XLV 9DOFiUFHO

WR 7RGDV ODV DVWXFLDV WRGRV ORV DUGLGHV SDUD FRQIXQGLU DO SRGHURVR SDUD HVWUDQJX ODU DO GpELO VRQ DUPDV GHO WLQWHULOOR ([SORWD SRU LJXDO D EODQFRV \ DERUtJHQHV 3UHYDULFDU HV VX IXQFLyQ &RPR HO JHQWOH PDQ HV HO PHMRU SURGXFWR GH OD FXOWXUD EODQFD HO OHJXOH\R HV OR PHMRU TXH KD FUHD GR QXHVWUR PHVWL]DMH +yUULGD TXLHWXG OD GH ORV SXHEORV PHVWL ]RV DSHQDV LQWHUUXPSLGD SRU ORV JULWRV LQDUWLFXODGRV GH ORV ERUUDFKRV /D HPEULD JXH] DOFRKyOLFD HV OD PiV DOWD LQVWLWXFLyQ GH ORV SXHEORV PHVWL]RV 'HVGH HO PDJLVWUDGR KDVWD HO ~OWLPR FXULDO GHVGH HO SURSLHWDULR DO PtVHUR MRUQDOHUR OD HEULHGDG HV HO QLYHO FRP~Q HO UDVHUR SDUD WRGRV ,JXDOHV DQWH HO DOFRKRO DQWHV TXH LJXDOHV DQWH OD OH\ 7RGDV ODV DVSLUDFLRQHV GHO PHVWL]R VH UHGXFHQ D SURFXUDUVH GLQHUR SDUD SDJDU VX GLSVRPDQtD (O KRPEUH GH OD FLXGDG TXH VH YD D YLYLU DO SREODFKR HV XQ FRQGHQDGR LUUH PLVLEOH DO DOFRKROLVPR &XiQWDV WUXQFDGDV YRFDFLRQHV SRU HO FRQILQDPLHQWR HQ HO SREODFKR /RV Â´MyYH QHV GH HVSHUDQ]DVÂµ TXH HVWXGLDURQ HQ OD FLXGDG \ KXELHURQ GH UHWRUQDU D Â´VX SXH EORÂµ VH VHSXOWDQ HQ HO SDQWDQR &DGiYHUHV DPEXODQWHV DOJXQD YH] DEDQGRQDQ VXV KDELWiFXORV SRU EUHYHV GtDV UHDSDUHFHQ HQ OD FDSLWDO 6H OHV UHFRQRFH HQ FRQMXQWR VRQ ORV Â´SREODQRVÂµ 7DUGRV FRPR HQWXPL GRV SDVDQ SRU ODV FDOOHV GH IUHQWH D ORV EHEHGHURV 7DPEDOHDQWHV FRQ ORV RMRV WXUELRV DERWDJDGRV HQURMHFLGRV PLUDQ ODV FRVDV GH OD FLXGDG FRQ HVW~SLGD H[SUH VLyQ *DVWDQ HO SURGXFWR GH OD YHQWD GH JDQDGR R FHUHDOHV KDVWD HO ~OWLPR FpQWL PR /D GHFHQFLD FRQVLVWH HQ VX SUyGLJR FRQVXPR GH FHUYH]D \ OLFRUHV FRQ ORV DPL JRV D TXLHQHV WXWHD GHVGH OD LQIDQFLD

(VWH Â´PR]RÂµ GH WUDMH GHVFXLGDGR DQDFUy QLFR GH SUHVHQFLD ODPHQWDEOH IXH XQ FRQ GLVFtSXOR HQ HO &ROHJLR 1DFLRQDO $KRUD HV HO WHPLEOH OHJXOH\R GHO SREODFKR HO DJHQWH SDUD ODV HOHFFLRQHV HO HQJDQFKDGRU SDUD ODV HPSUHVDV HO YHFLQR SULQFLSDO FX\D LQGXVWULD PiV VDQHDGD HV HO YLYLU D H[SHQ VDV GH ORV REVHTXLRV GHO LQGLR GHO VRERUQR GHO SURSLHWDULR GH ORV JDMHV GH OD IXQFLyQ FRQFHMLO Â²IRQGRV GH PXQLFLSDOLGDGHV UHFXUVRV GHO (VWDGR /D DWPyVIHUD GH ORV SREODFKRV PHVWL]RV HV LGpQWLFD DOFRKRO PDOD IH SDUDVLWLVPR RFLR EUXWDOLGDG SULPLWLYD /D SHVDGH] SO~PEHD GH VXV GtDV WRGRV LJXDOHV VH LQWH UUXPSH D YHFHV FRQ OD UiIDJD VDQJULHQWD GH XQ FULPHQ 5HQFLOODV OXJDUHxDV FKR TXHV GH PLQ~VFXORV EDQGRV RGLR PH]TXLQR TXH HVWDOOD HQ OD SULPHUD EDFDQDO HQ OD ILHVWD GHO 3DWUyQ GHO SXHEOR HQ OD OLGLD GH JDOORV HQ OD GLVSXWD SROtWLFD (O JDUURWD]R R OD FXFKLOODGD 7RGRV ORV SREODFKRV PHVWL]RV SUHVHQWDQ HO PLVPR SDLVDMH PLVHULD UXLQD ODV FDVDV TXH QR VH GHUUXPEDQ GH JROSH VLQR TXH FRPR DWDFDGDV GH OHSUD VH GHVFRQFKDQ VH GHVKDFHQ OHQWDPHQWH VRQ HO VtPEROR PiV ILHO GH HVWD YLGD HQIHUPD PLVHUDEOH GH ODV DJUXSDFLRQHV GH KtEULGR PHVWL]DMH /D QXHYD DPLVWDG 1R WXYLHURQ DPLJRV HUDQ HVFODYRV \ OD DPLVWDG IXH WDE~ SDUD HOORV 6XV DPRV FXDQGR ORV WUDWDEDQ PHMRU VDEtDQ TXH OHV HVWDED SURKLELGR DSUR[LPDUVH DPLVWRVD PHQWH D TXLHQHV SRU OH\ \ FRVWXPEUH WHQtDQ TXH YHU FRPR LQIHULRUHV (O LQGLR VH SDVy TXLQLHQWRV DxRV FRQ OD VROD DPLVWDG GHO ERUULTXLOOR (O EXHQ DVQR WDUGR OR D\XGy D SRUWDU OD FDUJD TXH VREUH VXV HVSDO

GDV OH HFKDED HO EODQFR (O EXH\ RWUR DPLJR FRODERUy FRQ pO HQ ODV IDHQDV GH OD WLHUUD DKRUUiQGROH HVIXHU]R 3XGR UHVHUYDU HO WLUD SLp OD FKDNLWDMOOD SDUD ORV EDUUDQFRV /D SDUHMD GH ERYLQRV DYDQ]DED OHQWDPHQWH FRQ HO DUDGR GH SDOR 3RU ORV FDPLQRV WUDV HO SHTXHxR DVQR SRU ORV VHPEUDGRV HQ SRV GHO EXH\ HO LQGLR KDFH VX WUDEDMR VLOHQFLRVD PHQWH $ YHFHV FDQWXUUHD XQD WRQDGLOOD GHO YLHMR ODU D UDWRV LQWHQWD HO GLiORJR FRQ VXV DPLJXLWRV 'LiORJR IUXVWUDGR (OORV QR UHV SRQGHQ $Vt TXLpQ VDEH HV PHMRU GLFHQ WDQ SRFR VXV JUDQGHV RMRV WXUELRV Â´0DUFXVÂµ Â´0DUHDQRÂµ DSDFLEOHV FRPSD xHURV FXiQWR SDUHFLGR WLHQHQ D ORV EXHQRV ODEULHJRV FRPR HOORV VXIULGRV \ UHVLJQD GRV FRPR HOORV WUDQTXLORV TXLHWRV IUXJD OHV 'HO FDPSR DO HVWDEOR GHO HVWDEOR DO FDPLQR WRGRV ORV GtDV WRGRV ORV DxRV KDVWD PRULU RVFXUDPHQWH GH SXURV YLHMRV <D HO LQGLR QR VyOR WLHQH FRPR DPLJRV D Â´0DUFXVÂµ D Â´0DUHDQRÂµ HV RWUR KRPEUH FRPR pO TXLHQ OH KD DELHUWR VX FRUD]yQ (V RWUR KRPEUH EODQFR FRVD H[WUDRUGLQDULD XQ KRPEUH EODQFR VX LJXDO VX DPLJR QR VX RSUHVRU HO DPR VLHPSUH WLUiQLFR $ HVWH DPLJR OH HVWUHFKD OD PDQR \ OR PLUD D ORV RMRV GH IUHQWH VLQ WHPRU VLQ GHVFRQILDQ]D (V HO DGYHQWLVWD HO EXHQR \ DOHJUH 0LOOHU UXELFXQGR KLMR GH <DQTXLODQGLD TXH HMHUFH HO DSRVWRODGR GH OD 1XHYD $PLVWDG 1DGD OH H[LJH 0LOOHU &RQGRUL QR WLHQH REOLJDFLRQHV SDUD pO SXHGH HQWRQFHV REVH TXLDUOH FRPR DO KHUPDQR GH UD]D \ DVt OR DFRJH FRUGLDOtVLPR HQ VX U~VWLFR Â´KRPHÂµ \ FRPHQ DPERV GHO PLVPR SODWR \ EHEHQ GH XQ VROR YDVR 6DQWD DPLVWDG WDQ HVSHUDGD FLQFR VLJORV &DUHWDV

/XLV 9DOFiUFHO

7HPSHVWDG HQ ORV DQGHV

/D QXHYD HVFXHOD ,QGDOHFLR 0DPDQL HV HO SUHFHSWRU HQ HO D\OOX GH .ROODZD VDOLy GLSORPDGR GH OD (VFXHOD 1RUPDO GH -XOLDFD KL]R VX SUiF WLFD FRPR PDHVWUR DPEXODQWH HQ &KXFXLWR /D HVFXHOD RFXSD XQ HGLILFLR UHFLpQ FRQVWUXLGR EDMR OD GLUHFFLyQ GHO LQJHQLHUR GH OD 0LVLyQ $PSOLDV VDODV LOXPLQDGDV FRQ EHOODV YLVWDV VREUH HO SDQRUDPD GH OD SODQLFLH \ HO FRUGyQ QHYDGR GH ORV $QGHV (O QLxR LQGLR FRQ FXUUH FRQ SODFHU SRUTXH HO SDLVDMH IDPL OLDU OR WLHQH VLHPSUH DQWH ORV RMRV

7UHVFLHQWDV WUHVFLHQWDV FLQFXHQWD HVFXHODV GH LQGLRV \ SDUD LQGLRV VH GHV SDUUDPDQ HQ OD DOWLSDPSD LOtPLWH &DGD DxR EURWD XQ FLHQWR \ ODV SULPHUDV GH ORV YDOOHV VHUUDQRV \D DOLHQWDQ UHFLpQ QDFL GDV /D HVFXHOD ILVFDO HV XQ FRQYHQFLRQD OLVPR HO SUHFHSWRU ILVFDO XQD SOD]D VXSXHVWD (O LQGLR GRQGH H[LVWH XQD HVFXHOD Â´VX\DÂµ QR YD PiV D OD GHO PDHV WUR PHVWL]R \ GHVFDVWDGR TXH VLJXH WUD WiQGROR FRPR D VLHUYR +X\H GH ODV VXFLDV FDVXFKDV TXH HO (VWDGR OODPD SRPSRVD PHQWH (VFXHOD )LVFDO Q~PHUR &HQWUR (VFRODU Q~PHUR

(O PDHVWUR LQGLDQR VDEH OR TXH GHEH HQVHxDU D ORV KLMRV GH VX UD]D \ FXDQWR HQVHxD OR KDFH FRQ DPRU FRQ HO LGHDO GH UHKDELOLWDFLyQ FRPR OD OX] GH 6LULR HQ ODV WLQLHEODV GH OD LQFRQVFLHQFLD SHGDJyJLFD

Â¢&XiQWRV PLOODUHV GH ,QGLRV 1XHYRV KDQ VDOLGR GH OD (VFXHOD ,QGLD" Â¢&XiQWRV PiV VDOGUiQ HQ HVWH TXLQTXHQLR"

/D FDVD HVFXHOD HV HO RUJXOOR GHO D\OOX /DV IDPLOLDV DERUtJHQHV VH VLHQWHQ OLJD GDV D HOOD FRPR GLH] DxRV DQWHV D OD LJOH VLD SDUURTXLDO (O GRPLQJR HO VDOyQ GH DFWRV UHERVD GH S~EOLFR TXH iYLGR HVFX FKD OD SDODEUD HORFXHQWH GH ,QGDOHFLR 0DPDQL HO HGXFDGRU GH OD 5D]D /DV DOPDV HPERWDGDV GH OD JUH\ DQGLQD FRPLHQ]DQ D VDFXGLUVH GH VX VXHxR GH SLHGUD &RPR XQ EDUUHQR SHQHWUD D OR KRQGR GH HVDV FRQFLHQFLDV OD YR] GHO PDHVWUR \ KD\ DOJR TXH VH DJLWD HQ HO VXEVXHOR HVSLULWXDO GH HVWRV KRPEUHV ROYLGDGRV GH Vt PLVPRV

%DVWD \D GH VXMHFLyQ DO \XJR GH OD JUD PiWLFD HVSDxROD Â²VH KDQ GLFKR ORV LGLRPDV YHUQiFXORV

/D HVFXHOD VH VRVWLHQH SRU HO D\OOX WRGRV FRQFXUULHURQ D HGLILFDUOD WRGRV WDPELpQ OD DSR\DQ FRPR DGLYLQDQGR TXH GH DOOt VDOGUiQ ORV ,QGLRV 1XHYRV QXQFD PiV HVFODYRV

,QVFULEDPRV ,QND \ QR LQFD OD QXHYD JUDItD VHUi HO VtPEROR GH HPDQFLSDFLyQ (O NHVZD OLEUH GHO WXWHODMH HVFULWXUDULR TXH OH LPSXVLHURQ VXV GRPLQDGRUHV

/D HVFXHOD QXHYD HV HO DOPiFLJR GH OD 5D]D UHVXUJLGD

(O NHVZD HQ OD VLPSiWLFD DPLVWDG \ YLQ FXODFLyQ IRQRJUiILFD GH ORV LGLRPDV VtPLOHV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

/D UHEHOGtD RUWRJUiILFD

6t JXHUUD D ODV OHWUDV RSUHVRUDV D OD E \ D OD Y D OD G \ D OD ] TXH QR VH XVDURQ MDPiV DIXHUD OD F EDVWDUGD \ OD [ H[yWLFD \ OD J GHFDGHQWH \ IHPHQLQD \ OD T HTXtYRFD DPELJXD 9HQJDQ OD . YDURQLO \ OD : GH ODV VHOYDV JHUPiQLFDV \ ORV GHVLHUWRV HJLSFLRV \ ODV OODQXUDV WiUWDUDV 8VHPRV OD M GH ORV iUD EHV DQiORJRV

5HDSUHQGDPRV D HVFULELU ORV QRPEUHV DGXOWHUDGRV ODV WRSRQLPLDV FRUURPSLGDV .RVNR \ QR &X]FR :LUDFRFKD \ QR 9LUDFRFKD 3DXNDUWDPSX \ QR 3DXFDUWDPER .RFKDSDPSD \ QR &RFKDEDPED .DZLWL \ QR &DKXLGH $WDX :DOOSD \ QR $WDKXDOSD .XQWXUL \ QR &RQGRUL .HVSH \ QR 4XLVSH PLWPDMNXQD \ QR PLWLPDHV \XQNDV \ QR \XQJDV /LPSLHPRV HO NHVZD GH H[FUHFHQFLDV KLVSiQLFDV SXULILTXHPRV OD OHQJXD GH QXHVWURV SDGUHV LQPDUFHVLEOHV ORV +LMRV GHO 6RO TXH EULOOH VX iXUHD SXOLGD DUPD ]yQ UHFXELHUWD SRU FLQFR VLJORV GH PXJUH HVFODYLVWD ,PSRQJDPRV HO Op[LFR DQGLQR TXH HO RUJXOOR XVXUSDGRU DGRSWH ODV YRFHV VLQ HTXLYDOHQFLD 4XH OD YLHMD $FDGHPLD GH 0DGULG UHFRQR]FD YHQFLGD OD IXHU]D GHO DQGLQLVPR ILOROyJLFR 5RPSDPRV HO ~OWLPR HVODEyQ GH OD FDGH QD DXQTXH JLPDQ ORV QRVWiOJLFRV GHO \XJR ORV HVSDxROLVWDV D XOWUDQ]D TXH VXVSLUDQ SRU HO 6LJOR GH 2UR &DVWHOODQR \ ULQGHQ IDQiWLFR FXOWR D &DOGHUyQ GH OD %DUFD 7LUVR GH 0ROLQD /RSH GH 9HJD FRQ OD UHYH UHQWH DFWLWXG GH ORV VLHUYRV FRORQLDOHV 4XLQLHQWRV DxRV VRQ QHFHVDULRV Â²\ TXL]i D~Q PiVÂ² SDUD TXH HO KRPEUH GH OD FXOWXUD RFFLGHQWDO VH Gp FXHQWD GH TXH HO PXQGR QR HV VX VROR PXQGR GH TXH PiV DOOi GH ODV &ROXPQDV GH +pUFXOHV R GHO DUFKLSLpODJR KHOpQLFR PLOHV GH DxRV DQWHV TXH HO RUJXOORVR HXURSHR KXER KRPEUHV \ SXHEORV FDSDFHV GH XQ SHUIHF FLRQDPLHQWR WDQ RULJLQDO GHQWUR GH VX PHGLR WHO~ULFR TXH VH EDVWDURQ D Vt PLV PRV VLQ WHQHU QDGD TXH HQYLGLDU QL DSUHQGHU GH RWUDV JHQWHV &XDWUR VLJORV GH LPSODFDEOH GHVWUXFFLyQ GH

XQD UD]D &XDWUR VLJORV TXH SXJQD HO LQYDVRU EODQFR SRU GHVDUUDLJDU XQD FXOWXUD 1XHVWUD KLVWRULD HV OD WUDJHGLD GH HVWD OXFKD (O KRP EUH GH XOWUDPDU \ HO DERULJHQ HQ HVWH GXHOR JLJDQWHVFR QR FHMDQ HQ VX HPSHxR GH DILUPDU VX VHU VLQ GREOHJDUVH D OD IDWDOLGDG GHO VLQR 4XLHUH HO FRQTXLVWDGRU HQ VX ORFD SUHVXQ FLyQ ERUUDU WRGR HO SDVDGR GH GLH] PLO DxRV GH FXOWXUD LQGtJHQD %DMR OD SLTXHWD GHO GHV WUXFWRU YDQ FD\HQGR XQD D XQD ODV LQVWLWX FLRQHV GHO YLHMR ,PSHULR /RV VXQWXRVRV SDOD FLRV ODV HVWXSHQGDV IRUWDOH]DV ORV PDJQtILFRV WHPSORV OHYDQWDGRV SRU HO ,QND HQ XQ JORULR VR DIiQ GH HWHUQLGDG VRQ GHUULEDGRV SRU HO EiUEDUR YHQFHGRU &RQ ORV ~OWLPRV VHxRUHV GH 9LOFDEDPED FRQFOX\H OD HVWLUSH VRODU GH ORV HPSHUDGRUHV 5XHGD GHO SDWtEXOR OD LQRFHQ WH FDEH]D GHO SRVWUHUR SUtQFLSH GHO 7DZDQWLQVX\X Â£0DV HV HQ YDQR GHO DOPD LQGLD QR SXHGH VHU DUUDQFDGD OD HVHQFLD GH VX FXOWXUD (Q OD WRUSH GHVYLDFLyQ UHSXEOLFDQD LQFD SDFHV GH FRPSUHQGHU OD UHDOLGDG KLVWyULFD KHPRV LGR PiV DOOi GHO RSUHVRU HVSDxRO /DV ~OWLPDV YLVOXPEUHV GH DXWRQRPtD HO VLPXOD FUR GH ODV DXWRULGDGHV LQGLDV OD FRQVHUYDFLyQ GH OD SURSLHGDG FRPXQLWDULD HO UHIXJLR HQ OR RUQDPHQWDO GH ODV ILHVWDV HQ TXH UHDSDUHFtDQ D~Q ODV LQVLJQLDV GHO ,QND YLVWLHQGR D DOJX QRV GH VXV GHVFHQGLHQWHV FRPR XQ UHFRUGDWR ULR GH VX JUDQGH]D WRGR WRGR KD GHVDSDUHFL GR HQ QRPEUH GH XQD EXUOHVFD VRPEUtDPHQWH LUyQLFD LJXDOGDG 0iV FLHJRV PiV LJQRUDQWHV TXH ORV FRORQL]DGRUHV ERUUDPRV GH XQD SOX PDGD ODV VDELDV OH\HV SURWHFWRUDV GHO UHJQt FROD TXH HQ DTXHOORV OHMDQRV WLHPSRV VH GLH URQ FRQ XQ JUDQ FRQRFLPLHQWR GH OD YLUWXDOL GDG MXUtGLFD 1R KD KDELGR HPDQFLSDFLyQ SDUD OD UD]D DPHULFDQD (O GLYRUFLR QDFLRQDO HQ TXH YLYLPRV TXH DFHQW~D GH GtD HQ GtD OD LQFRPSUHQVLyQ GH OD &DUHWDV

7HPSHVWDG HQ ORV DQGHV

VHGH GHO JRELHUQR LPSLGH DIURQWDU OD VROXFLyQ GH ORV JUDQGHV SUREOHPDV YLWDOHV FRPR HV HO SUREOHPD GH OD UD]D LQGLDQD /RV $QGHV FRQV WLWX\HQ XQD PXUDOOD LQIUDQTXHDEOH SDUD HO OHJLVODGRU \ HO JREHUQDQWH GH OD &DSLWDO 'H RWUR ODGR VRQ WDQ GLYHUVDV ODV PRGDOLGDGHV GH VHUUDQRV \ FRVWHxRV TXH pVWRV QR SRGUiQ GDUVH FXHQWD QXQFD GH OR TXH HV OD YLGD HQ ODV VHUUD QtDV \ GH OR TXH VLJQLILFDQ ORV LGHDOHV GH FXDQ WRV GH HOOD SDUWLFLSDPRV (VWD GLVSDULGDG VRFLROyJLFD YLHQH GHVGH PX\ DWUiV (O &X]FR \ /LPD VRQ SRU OD QDWXUDOH]D GH ODV FRVDV GRV IRFRV RSXHVWRV GH OD QDFLRQDOLGDG (O &X]FR UHSUHVHQWD OD FXOWXUD PDGUH OD KHUHGDGD GH ORV LQNDV PLOHQDULRV /LPD HV HO DQKHOR GH DGDSWDFLyQ D OD FXOWXUD HXURSHD < HV TXH HO &X]FR SUHH[LVWtD FXDQGR OOHJy HO &RQTXLVWDGRU \ /LPD IXH FUHDGD SRU pO H[ QLKLOR Â¢&yPR GHVGH OD FDSLWDO YD D FRPSUHQ GHUVH HO FRQIOLFWR VHFXODU GH ODV GRV UD]DV \ ODV GRV FXOWXUDV TXH QR KD SHUGLGR VX YLUX OHQFLD GHVGH HO GtD TXH HO LQYDVRU SXVR VXV SODQWDV HQ ORV ULVFRV DQGLQRV" Â¢6HUi FDSD] HO HVStULWX HXURSHL]DGR VLQ UDLJDPEUH HQ OD WLHUUD PDWHUQDO GH HQRUJXOOHFHUVH GH XQD FXOWXUD TXH QR OH DOFDQ]D" Â¢3RGUtD YLYLU HQ HO PHVWL]DMH GH RWUDV UD]DV H[yWLFDV HO JUDQ DPRU TXH VyOR QXWUH \ PDQWLHQH OD VDQJUH GD ORV KLMRV GHO VRO" 6yOR DO &X]FR HVWi UHVHUYDGR UHGLPLU DO LQGLR (O 3HU~ SXHEOR GH LQGLRV 8Q SHULRGLVWD \DQTXL KD DILUPDGR DQWH HO HVFiQGDOR GH PXFKRV TXH HO 3HU~ HV XQ SXHEOR GH LQGLRV \ TXH HVD FRQVLGHUDFLyQ KD LQIOXLGR HQ HO iQLPR GHO SUHVLGHQWH

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

/XLV 9DOFiUFHO

&RROLGJH SDUD QHJDUOH MXVWLFLD HQ VX FRQ WURYHUVLD FRQ &KLOH < KD GLFKR ELHQ HO SHULRGLVWD \DQTXL (O 3HU~ HV XQ SXHEOR GH LQGLRV (O 3HU~ HV HO ,QNDULR FXDWURFLHQWRV DxRV GHVSXpV GH OD FRQTXLVWD HVSDxROD 'RV WHUFLRV GH VX SREOD FLyQ SHUWHQHFHQ D ODV UD]DV UHJQtFRODV VLJXHQ KDEODQGR ORV LGLRPDV YHUQDFXODUHV 3DUD HVRV FXDWUR PLOORQHV GH SHUXDQRV VLJXH VLHQGR HO +RPEUH %ODQFR XQ XVXU SDGRU XQ RSUHVRU XQ HQWH H[WUDxR \ H[WUDYDJDQWH

'H XQ FDER D RWUR GHO WHUULWRULR HUL]DGR HVWi HO PDSD GH WRSRQLPLDV NHVZDV D\PDUDV PRFKLNDV SXNLQDV &LXGDGHV DOGHDV YHQWRUURV KDFLHQGDV KHUHGDGHV VLPSOHV SDUFHODV PRQWDxDV UtRV YDOOHV ODJXQDV WRGR HVWi EDXWL]DGR SRU OD 5D]D (Q YDQR HO HVIXHU]R GH OODPDU *UDX D &RWDEDPEDV R (VSLQDU D ORV GLVWULWRV DOWRV GH .DQDV R 0HOJDU D $\DYLUL (Q YDQR VXDYL]DU OD UXGD IRQpWLFD GH ORV iVSHURV DSHOOLGRV R DEVXUGR GHVFDVWD

PLHQWR WUDGXFLUORV DOJXQDV YHFHV DO HVSD xRO /RV .LVSHV \ ORV :DPDQ ORV .RQGRUL \ ORV &KDQJDQDNL ORV &KÂ·HNDV \ ORV &KRNÂ·HZDQND HVWiQ GHQXQFLDQGR OD YHU GDG LQPDUFHVLEOH HO 3HU~ HV LQGLR \ OR VHUi PLHQWUDV KD\D FXDWUR PLOORQHV GH KRPEUHV TXH DVt OR VLHQWDQ \ PLHQWUDV KD\D XQD EUL]QD GH DPELHQWH DQGLQR VDWXUDGR GH ODV OH\HQGDV GH FLHQ VLJORV Â£(O 3HU~ HV LQGLR

(O +RPEUH %ODQFR HQ EXHQD FXHQWD QR KD VXVWLWXLGR DO LQGtJHQD VLQR D XQD FODVH VRFLDO LQNDLFD $ ORV TXH PDQGDEDQ D ORV TXH GRPLQDEDQ (O 0RQDUFD (VSDxRO KHUHGy DO 0RQDUFD ,QGLR OH VXFHGLy HQ HO GHUHFKR GH JREHUQDU \ HQ HO GH OD SURSLH GDG GH ODV WLHUUDV Â´GHO ,QNDÂµ /D ,JOHVLD VH DSRGHUy GH ODV WLHUUDV Â´GHO VROÂµ 'H PXFKDV WLHUUDV S~EOLFDV \ SULYDGDV VDOLy HO UHSDU WLPLHQWR $O FXUDFD UHHPSOD]y HO HQFR PHQGHUR HO WHUUDWHQLHQWH HO JDPRQDO (O +RPEUH %ODQFR VXVWLWX\y SXHV D ORV LQNDV HV GHFLU D OD QREOH]D GHO LPSHULR (O SXHEOR VLJXLy VLHQGR QHWDPHQWH DPH ULFDQR (O +RPEUH %ODQFR FRQVWUX\y OD &LXGDG D OD HVSDxROD XQDV YHFHV VREUH ODV UXLQDV GH OD XUEH LQNDLFD FRPR HO &X]FR RWUDV YHFHV QR OD FLXGDG VDOLy GH OD QDGD DXQ TXH OD Â´PDQR GH REUDÂµ IXHUD VLHPSUH LQGLD /LPD $UHTXLSD 7UXMLOOR 3LXUD IXHURQ VXU JLHQGR SRU PDQGDWR GHO HVSDxRO GRPLQD GRU SHUR SRU HVIXHU]R GHO UHJQtFROD 0DV HO 3HU~ HVHQFLDO HO 3HU~ LQYDULD EOH QR IXH QL SXGR VHU QXQFD VLQR LQGLR &DUHWDV

8ULHO *DUFtD

3URFHVR GHO QHRLQGLDQLVPR

(O QXHYR LQGLR /LPD (GLWRULDO 8QLYHUVR ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

(O QXHYR LQGLR 8ULHO *DUFtD

&XVFR /LPD

1DWXUDO GHO &XVFR KLVWRULDGRU HWQyORJR FDWHGUiWLFR \ VHQDGRU GH OD 5HS~EOLFD )XH XQR GH ORV LQGLJHQLVWDV PiV FRQQRWDGRV GH VX WLHPSR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

D &RQTXLVWD 8QR GH ORV DVSHFWRV GH QXHVWUD KLVWRULD TXH KD VLGR PDO MX] JDGD KDVWD KR\ HV HO TXH VH UHILHUH D OD FRQTXLVWD GH $PpULFD < HVH PDOHQWHQ GLGR KD JHQHUDGR FULWHULRV GH HVWLPDFLyQ Â²H[DOWDGRV XQDV YHFHV GHSUHVLYRV RWUDVÂ² VREUH OD pSRFD GHO GRPLQLR HVSDxRO OOiPDVH FRORQLDMH R YLUUHLQDWR TXH GHIRUPDQ VX UHDOLGDG tQWLPD \ DFDUUHDQ ODPHQWDEOHV FRQIXVLRQHV /D RSLQLyQ PiV FRUULHQWH HV GH TXH OD pSRFD FRORQLDO IXH REUD H[FOXVLYD GH (VSDxD 6REUH HVWD EDVH XQRV SURUUXPSHQ HQ OtULFDV GHFODPDFLRQHV VREUH OD Â´PDGUH (VSDxDÂµ FUHDGRUD GH ORV SXHEORV DPHULFDQRV FRPR VL HO &RQWLQHQWH HQ HO PRPHQWR HQ TXH IXH GHVFXELHUWR KXELHUD VLGR XQD VHOYD YLUJHQ GRQGH (XURSD SURORQJy VX KLVWRULD FRPR TXLHQ DPSOtD VX GRPLFLOLR PLHQWUDV RWURV VLHP SUH SRVHtGRV GHO PLVPR HUURU VH GHVDWDQ HQ LQYHFWLYDV FRQWUD HO FRQTXLVWDGRU D TXLHQ OR WRPDQ FRPR D XQ EiUEDUR GHVWUXF WRU GH ORV PRQXPHQWRV DXWyFWRQRV FRPR VL OD FRQTXLVWD KXELHUD VLGR XQD H[SHGLFLyQ GH DUTXHyORJRV \ GH LQFDQLVWDV FRQVLGH UiQGROR SRU WDQWR FRPR D XQ HOHPHQWR LQWUXVR FX\D WLUiQLFD LPSHUWLQHQFLD GH WUHV VLJORV IHQHFLy HQ OD HSRSH\D OLEHUWDGRUD TXH GHYROYLy D ORV SXHEORV LQGtJHQDV DTXH OOD PLVPD DXWRQRPtD GHO LQFDQDWR \ GH ODV GHPiV FXOWXUDV SUHFRORPELQDV FRPR VL HO LQFDQDWR \ VXV VLPLODUHV KXELHUDQ VLGR DOJR DVt FRPR HVRV PXHOOHV GH DFHUR TXH UHFXSHUDQ VX HODVWLFLGDG HQ FXDQWR VH UHWL UD OD SUHVLyQ TXH ORV RSULPH 4XLWDGR HO SHVR GH HQFLPD HO PXHOOH VLJXH IXQFLRQDQGR < HO H[WUHPR LQJHQLR GH ~OWLPD KRUD GH HVWD DSUHFLDFLyQ YD PiV DOOi WRGDYtD HQ FUHHU TXH OD FXOWXUD FROR QLDO HV REUD H[FOXVLYD GHO LQGLR LQFDLFR

6LQ HPEDUJR OD UHDOLGDG HV RWUD 0iV TXH XQ DFRQWHFLPLHQWR SROtWLFR HFRQyPLFR TXH HQVDQFKD ORV GRPLQLRV HVSDxROHV DFUHFLHQWD ORV WHVRURV UHDOHV \ DPSOtD HO HVFHQDULR JHRJUiILFR GRQGH VH GHVHQYXHOYH XQ HSLVRGLR GH VX KLVWRULD R WRGDYtD PiV TXH HVH FULWHULR WDQ HVWUHFKR TXH FRQVLGHUD OD FRQTXLVWD FRPR OD UHGHQ FLyQ GH OD EDUEDULH SRU OD FLYLOL]DFLyQ Â² GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HXURSHR TXH HV OD SHUVSHFWLYD FRUULHQWH HQ TXH VH FRORFDQ QXHVWURV FUtWLFRVÂ² YLHQH D VHU XQD WUDJH GLD HVSLULWXDO TXH FRQPXHYH DVt D ORV LQYDVRUHV FRPR D ORV FRQTXLVWDGRV Â²VL QRV FRORFDPRV HQ XQ SXQWR GH YLVWD HVHQFLDO PHQWH DPHULFDQR \ PiV FHUWHUR 3RUTXH GH HVH EUXVFR HQFXHQWUR GH GRV FXOWXUDV GLDPHWUDOPHQWH RSXHVWDV QXHVWUD KLVWR ULD VH GHVOL]y SRU RWURV UXPERV \ DGTXLULy XQD QXHYD SHUVRQDOLGDG 6LQ TXH HVWR FRQ ILUPH OD RSLQLyQ FRQWUDSXHVWD GH TXH HO FRORQLDMH HV HO Â´LQNDULR VLQ HO LQNDÂµ /D FRQTXLVWD HV XQD FDWiVWURIH SVLFR OyJLFD FRPR WRGD WUDJHGLD TXH QXWUH OD KLVWRULD GH OD KXPDQLGDG 3DUD HO HVStUL WX LQGLDQR DXWyFWRQR IXH XQ FDPELR GH GHUURWHUR IDWDO LPSUHYLVWR IRU]RVR WRGR XQ PRPHQWR GH SUXHED 3HUR GHO PLVPR PRGR SDUD OD FXOWXUD LQYDVRUD 'HO SHU FDQFH VDOLy HO LQYDVRU FRQ VX LQWHJULGDG PRUDO PHUPDGD SRU HO LQIOXMR GH GRV HOH PHQWRV GH FDSLWDO LPSRUWDQFLD OD WLHUUD \ OD WUDGLFLyQ DQGLQDV YDORUHV KLVWyULFRV \D FRQVWLWXLGRV HQ VLJORV GH GLiORJR FUHD GRU GH EHOLJHUDQFLD PXWXD \ D OD YH] GH FRUGLDO VLPELRVLV /D LQGLDQLGDG QR HO LQFDQDWR HVWUHPH FLGD YLUD VX GHVWLQR SRU RWUDV UXWDV VLQ GDUVH SRU YHQFLGD +DOOD RWUDV LGHDV R IRU PDV GH H[SUHVLyQ HQ TXp SURVHJXLU HVD VX

MXYHQLO \ SRGHURVD YROXQWDG GH JHQLR DQGL QR 3RU VX SDUWH OD YLHMD FLYLOL]DFLyQ HVSD xROD Â²VtQWHVLV GH HOHPHQWRV KHWHURJpQHRVÂ² UHFLEH RWUD LQ\HFFLyQ PiV GH OD VDYLD YHU QiFXOD \ SLHUGH DO PLVPR WLHPSR VX LQWH JULGDG KLVWyULFD LQPHUVD HQ XQ PHGLR TXH QR HUD HO VX\R VH SURGXFH GH PDQHUD GLV WLQWD D VX FXOWXUD RULJLQDULD SRU OR PHQRV HQ ORV DVSHFWRV PiV HOHYDGRV 'H HVH PRGR OD FRQTXLVWD \ VX YiVWDJR HO Â´FRORQLDMHÂµ VRQ HSLVRGLRV GH XQD VROD KLVWRULD Â²OD QXHVWUD DPHULFDQD \ GH XQD KLVWRULD GH FRQFLHQFLD PiV DFUHFHQWDGDÂ² VRQ WUiQVLWRV GH OD PLVPD YLGD SRU KRUL ]RQWHV PiV YDVWRV \ GLVWLQWRV GLYHUVRV VLQ GXGD D ORV TXH VH KXELHUD FUHDGR SRU VX SURSLR LPSXOVR HO DOPD LQGLDQD DO FRQVHU YDU VX VLPSOLFLGDG DXWyFWRQD \ VX OLEHUWDG GH DFFLyQ 3HUR HO FRORQLDMH D SHVDU GH VXV WLUDQtDV OH GLR PHGLRV GH EXVFDUVH XQD QXHYD OLEHUWDG TXH OD LED HQFRQWUDQGR $TXHO HSLVRGLR GH OD LQWURPLVLyQ HVSDxROD HV QXHVWUD SURSLD YLGD IUDFDVDGD HQ XQD GLUHFFLyQ RULHQWDGD KDFLD RWUD 1DGD PiV IDOVR HQWRQFHV TXH OODPDU Â´FXOWXUD HVSDxRODÂµ R WRPDU FRPR Â´SURORQ JDFLyQ HVSDxRODÂµ D ORV WUHVFLHQWRV DxRV GH GRPLQLR SROtWLFR GH (VSDxD HQ $PpULFD Â¢'yQGH HVWi (VSDxD HQ HO FLFOR QHRLQ GLDQR R FRORQLDO" (VWi HQ HO JRELHUQR HQ OD PHUD DGPLQLVWUDFLyQ SROtWLFD HVWi HQ ORV YLUUH\HV HQ ORV FRUUHJLGRUHV HQ ORV UHFDX GDGRUHV GH WULEXWRV HQ HVD IDODQJH GH PDQGRQHV \ QHJRFLDQWHV TXH WRGRV FXP SOLGR VX PDQGDWR VH YXHOYHQ D OD PHWUySR OL FRQ ODV EROVDV OOHQDV (VSDxD VRQ WRGRV DTXHOORV PDO OODPDGRV Â´LQGLDQRVÂµ TXH SDVDQ HO PDU D SDQ \ DJXD \ OR UHSDVDQ FRQ ORV DUFRQHV OOHQRV GH Â´EDUUDVÂµ \ OLQJRWHV GH PHWDOHV SUHFLRVRV H[WUDtGRV SRU ORV PLWD &DUHWDV

(O QXHYR LQGLR

\RV GHO VXEVXHOR DQGLQR (VSDxD VRQ ORV YHUGXJRV FRPR ORV YLFWLPDULRV GH $QWHTXHUD FRPR $UHFKH \ 0DWDOLQDUHV GLDEyOLFRV DUTXHWLSRV GH OD IHURFLGDG DMXV WLFLDGRUHV GH 7~SDN $PDUX R FRPR HO PLVPR EULJDGLHU 3XPDNDKXD Â²HQ FXDQWR HQHPLJR LPSODFDEOH GH pVWH (VSDxD VRQ ORV FRQGHV \ PDUTXHVHV TXH RUJDQL]DQ VXV H[SHGLHQWHV GH Â´VHUYLFLRV D OD &RURQDÂµ FRQ OD KLVWRULD GH VXV PDOGDGHV \ FRQVLJXHQ D IDOWD GH RWUDV PHUFHGHV GH PD\RU OXFUR XQ DEUD]R GH )HOLSHV \ &DUORV \ XQD SDWHQWH GH LPSXQLGDG SDUD H[SORWDU DO LQGLR 0DV \D QR HVWi HQ ORV FRQTXLVWDGRUHV TXH DUUDLJDQ HQ OD WLHUUD TXH WRPDQ D OD LQGLD SDUD IRUPDU HQ HOOD VX SUROH \ SRU HQGH VX KLVWRULD TXH KXQGHQ VXV UDtFHV HIHFWLYDV HQ HO DPELHQWH \ FX\RV YDORUHV PRUDOHV DFUHFLHQWDQ VX SHUVRQDOLGDG <D QR HVWi WRGD HQ ODV DOWDV IRUPDV GH OD FXOWXUD TXH WLHQHQ HO VHOOR DPHULFDQR DOOi PiV DFHQWXDGR DTXt PiV GpELO SHUR VLHPSUH UHYHODQGR OD JDUUD SODVPDGRUD GH OR QDWLYR 'HVGH HO HVFHQDULR GH QXHVWURV $QGHV \ DO WUDVOX] GH QXHVWUR FRUD]yQ GH LQGLDQRV HV JUDQGH HO HTXtYRFR GH ORV Â´KLVSDQLVWDVÂµ DO UHIHULUVH D XQD KLVWRULD FRORQLDO FRQVLGH UDGD FRPR IUXWR GH XQ VROR SURJHQLWRU HO HVSDxRO TXLHQ HV WRPDGR HQ HVWH FDVR FRPR XQ HQWH UDUR \ DEVWUDFWR LQFDSD] GH SODVPDUVH HQ RWUDV IRUPDV GH H[SUHVLyQ \ GH DGTXLULU XQD FRQFLHQFLD \ XQD SHUVRQD OLGDG GLYHUVDV D OD TXH WXYR GHQWUR GH VX SURSLR PHGLR \ GHQWUR GH VX SURSLD KLVWR ULD /R TXH SURGXMR HO SHQVDPLHQWR SXUD PHQWH HVSDxRO VXVWUD\pQGRVH GHO LQIOXMR YHUQDFXODU VH YROYLy D (VSDxD R SXJQy SRU DFOLPDWDUVH HQ ODV ]RQDV QHXWUDOHV FRPR OD FRVWD \ HQ ODV FLXGDGHV OHYDQWDGDV VREUH HO

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RVp 0DUtD $UJXHGDV

GHVLHUWR FRVWHUR 0DV HQ OD VLHUUD OR LQGLD QR SURVLJXLy VX GHVWLQR SRUTXH GHVSXpV GH OD FRQPRFLyQ YLROHQWD GH OD FRQTXLVWD HO ULWPR KLVWyULFR YROYLy D WRPDU VX GLDSDVyQ PiV DFHOHUDGR R PiV OHQWR SHUR GH WRGRV PRGRV EDMR XQ QXHYR FRPSiV /R PLVPR SRGUi GHFLUVH VREUH HO OLULVPR LQFDQLVWD GH FUHHU TXH HO DOPD LQFDLFD VHJXtD PDQGDQGR GHQWUR GH XQ PXQGR TXH \D QR HUD HO VX\R $Vt OD KLVWRULD GH OD FRQTXLVWD \ GH WRGD OD pSRFD FRORQLDO QR SXHGH VHU WRPDGD FRPR XQ FDStWXOR R IUDJPHQWR GH OD KLVWRULD \ GH OD YLGD HVSDxRODV KLVWRULD LQYROXFUD GD FRPR HQ XQ SDUpQWHVLV TXH DEDUFD WUHV VLJORV HO WLHPSR TXH GXUy OD FRORQLD HQWUH OD KLVWRULD LQFDLFD \ OD UHSXEOLFDQD QL FRPR XQD SURVHFXFLyQ GHO LQFDQDWR (O FLFOR QHRLQGLR HV WDQ QXHVWUR FRPR OR LQFDLFR R OR UHSXEOLFDQR SRUTXH DO PHQRV GHQWUR GH QXHVWURV KRUL]RQWHV HO DOPD LQGLDQD \ HO WHPSOH GH ORV $QGHV OR YLJRUL]D \ OH GD SHU VRQDOLGDG ,QGLRV \ FRQTXLVWDGRUHV TXH LQJUHVDQ D HVH QXHYR SDQRUDPD DPHULFDQR WUDQVIRUPDGR FUHDQ XQD FXOWXUD SDUDOHOD PHQWH PRGLILFDGD (O QXHYR WLSR KXPDQR TXH VH YD IRUPDQGR FUHD XQ QXHYR WLSR GH FXOWXUD (VD FXOWXUD WLHQH XQ ULWPR LQGLD QR HQ XQDV ]RQDV PiV DFHQWXDGDV TXH HQ RWUDV HV FLHUWR (V XQD RQGXODFLyQ WUDQVL WRULD GRQGH OD OtQHD TXH GHFDH UHSUHVHQWD HO PD\RU LQIOXMR KLVSiQLFR \ OD FRQVLJXLHQ WH GLVPLQXFLyQ GHO YLJRU YHUQiFXOR SXHV WUHV VLJORV GHO QXHYR UpJLPHQ IXHURQ QDGD SDUD XQD IXVLyQ PiV XQLIRUPH 8VDQGR GHO WHFQLFLVPR GH OD KHUHQFLD PHQGHOLDQD GLUtDVH TXH XQDV YHFHV HV GRPLQDQWH OR LQGLDQR \ UHFHVLYR OR HVSDxRO RWUDV DO FRQ WUDULR /D OtQHD DVFHQGHQWH GH DTXHOOD RQGXODFLyQ FRUUHVSRQGH D QXHVWUD VLHUUD VLWXDQGR HO SUREOHPD VyOR GHQWUR GH QXHV WUDV IURQWHUDV KLVWyULFDV

FHSWR FRQ UHJRFLMR HO SUHPLR ,QFD *DUFLODVR GH OD 9HJD SRUTXH VLHQWR TXH UHSUHVHQWD HO UHFRQRFL PLHQWR D XQD REUD TXH SUHWHQGLy GLIXQGLU \ FRQWDJLDU HQ HO HVStULWX GH ORV OHFWRUHV HO DUWH GH XQ LQGL YLGXR TXHFKXD PRGHUQR TXH JUD FLDV D OD FRQFLHQFLD TXH WHQtD GHO YDORU GH VX FXOWXUD SXGR DPSOLDU OD \ HQULTXHFHUOD FRQ HO FRQRFL PLHQWR OD DVLPLODFLyQ GHO DUWH FUHDGR SRU RWURV SXHEORV TXH GLVSXVLHURQ GH PHGLRV PiV YDVWRV SDUD H[SUHVDUVH Â´1R VR\ XQ LQGLR DFXOWXUDGRÂµ (Q 2EUDV FRPSOHWDV 7RPR 9 /LPD (GLWRULDO +RUL]RQWH ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

1R VR\ XQ LQGLR DFXOWXUDGR -RVp 0DUtD $UJXHGDV $QGDKXD\ODV /LPD

(VFULWRU DQGDKXD\OLQR )XH GLUHFWRU GH OD &DVD GH OD &XOWXUD (V HO PD\RU QDUUDGRU FRQWHPSRUiQHR GHO PXQGR DQGLQR (Q VXV REUDV H[DOWD OD WUDGLFLyQ DQGLQD \ OD UHLYLQGLFDFLyQ KLVWyULFD GHO LQGLR

/D LOXVLyQ GH MXYHQWXG GHO DXWRU SDUHFH KDEHU VLGR UHDOL]DGD 1R WXYR PiV DPELFLyQ TXH OD GH YROFDU HQ OD FRUULHQWH GH OD VDELGXUtD \ HO DUWH GHO 3HU~ FULROOR HO FDXGDO GHO DUWH \ OD VDEL GXUtD GH XQ SXHEOR DO TXH VH FRQVLGHUDED GHJH QHUDGR GHELOLWDGR R Â´H[WUDxRÂµ H Â´LPSHQHWUDEOHÂµ SHUR TXH HQ UHDOLGDG QR HUD VLQR OR TXH OOHJD D VHU XQ JUDQ SXHEOR RSULPLGR SRU HO GHVSUHFLR VRFLDO OD GRPLQDFLyQ SROtWLFD \ OD H[SORWDFLyQ HFRQyPLFD HQ HO SURSLR VXHOR GRQGH UHDOL]y KD]D xDV SRU ODV TXH OD KLVWRULD OR FRQVLGHUy FRPR JUDQ SXHEOR VH KDEtD FRQYHUWLGR HQ XQD QDFLyQ DFRUUDODGD DLVODGD SDUD VHU PHMRU \ PiV IiFLO PHQWH DGPLQLVWUDGD \ VREUH OD FXDO VyOR ORV DFRUUDODGRUHV KDEODEDQ PLUiQGROD D GLVWDQFLD \ FRQ UHSXJQDQFLD R FXULRVLGDG 3HUR ORV PXURV DLVODQWHV \ RSUHVRUHV QR DSDJDQ OD OX] GH OD UD]yQ KXPDQD \ PXFKR PHQRV VL HOOD KD WHQLGR VLJORV GH HMHUFLFLR QL DSDJDQ SRU WDQWR ODV IXHQ WHV GHO DPRU GH GRQGH EURWD HO DUWH 'HQWUR GHO PXUR DLVODQWH \ RSUHVRU HO SXHEOR TXHFKXD EDVWDQWH DUFDL]DGR \ GHIHQGLpQGRVH FRQ HO GLVL PXOR VHJXtD FRQFLELHQGR LGHDV FUHDQGR FDQWRV \ PLWRV < ELHQ VDEHPRV TXH ORV PXURV DLVODQWHV GH ODV QDFLRQHV QR VRQ QXQFD FRPSOHWDPHQWH DLVODQWHV $ Pt PH HFKDURQ SRU HQFLPD GH HVH PXUR XQ WLHPSR FXDQGR HUD QLxR PH ODQ]DURQ HQ HVD PRUDGD GRQGH OD WHUQXUD HV PiV LQWHQVD TXH HO RGLR \ GRQGH SRU HVR PLVPR HO RGLR QR HV &DUHWDV

(QULTXH 0D\HU

1R VR\ XQ LQGLR DFXOWXUDGR

SHUWXUEDGRU VLQR IXHJR TXH LPSXOVD &RQWDJLDGR SDUD VLHPSUH GH ORV FDQWRV \ ORV PLWRV OOHYDGR SRU OD IRUWXQD KDVWD OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQ 0DUFRV KDEODQGR SRU YLGD HO TXHFKXD ELHQ LQFRUSRUDGR DO PXQGR GH ORV FHUFDGRUHV YLVLWDQWH IHOL] GH JUDQGHV FLXGDGHV H[WUDQMHUDV LQWHQWp FRQYHUWLU HQ OHQJXDMH HVFULWR OR TXH HUD FRPR LQGLYLGXR XQ YtQFXOR YLYR IXHUWH FDSD] GH XQLYHUVDOL]DUVH GH OD JUDQ QDFLyQ FHU FDGD \ OD SDUWH JHQHURVD KXPDQD GH ORV RSUHVR UHV (O YtQFXOR SRGtD XQLYHUVDOL]DUVH H[WHQGHUVH VH PRVWUDED XQ HMHPSOR FRQFUHWR DFWXDQWH (O FHUFR SRGtD \ GHEtD VHU GHVWUXLGR HO FDXGDO GH ODV GRV QDFLRQHV VH SRGtD \ GHEtD XQLU < HO FDPLQR QR WHQtD SRU TXp VHU QL HUD SRVLEOH TXH IXHUD ~QLFDPHQWH HO TXH VH H[LJtD FRQ LPSHULR GH YHQ FHGRUHV H[SROLDGRUHV R VHD TXH OD QDFLyQ YHQFLGD UHQXQFLH D VX DOPD DXQTXH QR VHD VLQR HQ OD DSDULHQFLD IRUPDOPHQWH \ WRPH OD GH ORV YHQFH GRUHV HV GHFLU TXH VH DFXOWXUH <R QR VR\ XQ DFXOWXUDGR \R VR\ XQ SHUXDQR TXH RUJXOORVD PHQWH FRPR XQ GHPRQLR IHOL] KDEOD HQ FULVWLDQR \ HQ LQGLR HQ HVSDxRO \ HQ TXHFKXD 'HVHDED FRQYHUWLU HVD UHDOLGDG HQ OHQJXDMH DUWtVWLFR \ WDO SDUHFH VHJ~Q FLHUWR FRQVHQVR PiV R PHQRV JHQH UDO TXH OR KH FRQVHJXLGR 3RU HVR UHFLER HO SUHPLR ,QFD *DUFLODVR GH OD 9HJD FRQ UHJRFLMR 3HUR HVWH GLVFXUVR QR HVWDUtD FRPSOHWR VL QR H[SOLFDUD TXH HO LGHDO TXH LQWHQWp UHDOL]DU \ TXH WDO SDUHFH TXH DOFDQFp KDVWD GRQGH HV SRVLEOH QR OR KDEUtD ORJUDGR VL QR IXHUD SRU GRV SULQFL SLRV TXH DOHQWDURQ PL WUDEDMR GHVGH HO FRPLHQ ]R (Q OD SULPHUD MXYHQWXG HVWDED FDUJDGR GH XQD JUDQ UHEHOGtD \ GH XQD JUDQ LPSDFLHQFLD SRU OXFKDU SRU KDFHU DOJR /DV GRV QDFLRQHV GH ODV TXH SURYHQtD HVWDEDQ HQ FRQIOLFWR HO XQLYHU VR VH PH PRVWUDED HQFUHVSDGR GH FRQIXVLyQ GH SURPHVDV GH EHOOH]D PiV TXH GHVOXPEUDQWH H[LJHQWH )XH OH\HQGR D 0DULiWHJXL \ GHVSXpV D /HQLQ TXH HQFRQWUp XQ RUGHQ SHUPDQHQWH HQ ODV FRVDV OD WHRUtD VRFLDOLVWD QR VyOR GLR XQ FDXFH D

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

D UHFLSURFLGDG HV XQD UHODFLyQ VRFLDO TXH YLQFXOD WDQWR D XQD SHUVRQD FRQ RWUDV FRQ JUXSRV VRFLDOHV \ FRQ OD FRPXQLGDG FRPR D JUXSRV FRQ JUXSRV FRPXQLGDGHV FRQ FRPXQLGDGHV SUR GXFWRUHV FRQ SURGXFWRUHV \ D SURGXFWRUHV FRQ FRQVXPLGRUHV PHGLDQWH HO IOXMR GH ELH QHV \ VHUYLFLRV HQWUH ODV SDUWHV LQWH UUHODFLRQDGDV

WRGR HO SRUYHQLU VLQR D OR TXH KDEtD HQ Pt GH HQHUJtD OH GLR XQ GHVWLQR \ OR FDUJy D~Q PiV GH IXHU]D SRU HO PLVPR KHFKR GH HQFDX]DUOR Â¢+DVWD GyQGH HQWHQGt HO VRFLDOLVPR" 1R OR Vp ELHQ 3HUR QR PDWy HQ Pt OR PiJLFR 1R SUHWHQGt MDPiV VHU XQ SROtWLFR QL PH FUHt FRQ DSWLWXGHV SDUD SUDFWLFDU OD GLVFLSOLQD GH XQ SDUWLGR SHUR IXH OD LGHRORJtD VRFLDOLVWD \ HO HVWDU FHUFD GH ORV PRYLPLHQWRV VRFLDOLVWDV OR TXH GLR GLUHFFLyQ \ SHUPDQHQFLD XQ FODUR GHVWLQR D OD HQHUJtD TXH VHQWt GHVHQFDGHQDUVH GXUDQWH OD MXYHQWXG (O RWUR SULQFLSLR IXH HO GH FRQVLGHUDU VLHPSUH HO 3HU~ FRPR XQD IXHQWH LQILQLWD SDUD OD FUHD FLyQ 3HUIHFFLRQDU ORV PHGLRV GH HQWHQGHU HVWH SDtV LQILQLWR PHGLDQWH HO FRQRFLPLHQWR GH WRGR FXDQWR VH GHVFXEUH HQ RWURV PXQGRV 1R QR KD\ SDtV PiV GLYHUVR PiV P~OWLSOH HQ YDULHGDG WHUUHQD \ KXPDQD WRGRV ORV JUDGRV GH FDORU \ FRORU GH DPRU \ RGLR GH XUGLPEUHV \ VXWLOH]DV GH VtPERORV XWLOL]DGRV H LQVSLUDGRUHV 1R SRU JXVWR FRPR GLUtD OD JHQWH OODPDGD FRP~Q VH IRUPDURQ DTXt 3DFKDFiPDF \ 3DFKDF~WHF +XDPiQ 3RPD &LH]D \ HO ,QFD *DUFLODVR 7~SDF $PDUX \ 9DOOHMR 0DULiWHJXL \ (JXUHQ OD ILHVWD GH 4R\OOXU 5LWL \ OD GHO 6HxRU GH ORV 0LODJURV ORV \XQJDV GH OD FRVWD \ GH OD VLHUUD OD DJULFXOWXUD D PHWURV SDWRV TXH KDEODQ HQ ODJRV GH DOWXUD GRQGH WRGRV ORV LQVHFWRV GH (XURSD VH DKRJDUtDQ SLFDIORUHV TXH OOHJDQ KDVWD HO VRO SDUD EHEHUOH VX IXHJR \ OODPHDU VREUH ODV IORUHV GHO PXQGR ,PLWDU GHVGH DTXt D DOJXLHQ UHVXOWD DOJR HVFDQGDORVR (Q WpFQLFD QRV VXSHUDUiQ \ GRPLQDUiQ QR VDEHPRV KDVWD TXp WLHPSRV SHUR HQ DUWH SRGHPRV \D REOLJDUORV D TXH DSUHQGDQ GH QRVRWURV \ OR SRGHPRV KDFHU LQFOXVR VLQ PRYHUQRV GH DTXt PLVPR 2MDOi QR KD\D KDELGR PXFKR GH VREHUELD HQ OR TXH KH WHQLGR TXH KDEODU OHV DJUDGH]FR \ OHV UXHJR GLVSHQVDUPH 3DODEUDV GH -RVp 0DUtD $UJXHGDV HQ HO DFWR GH HQWUHJD GHO SUHPLR Â´,QFD *DUFLODVR GH OD 9HJDÂµ /LPD 2FWXEUH

Â´/DV UHJODV GHO MXHJR HQ OD UHFLSURFLGDG DQGLQDÂµ (Q 5HFLSURFLGDG H LQWHUFDPELR HQ ORV $QGHV SHUXDQRV ,(3 ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/DV UHJODV GHO MXHJR HQ OD UHFLSURFLGDG DQGLQD (QULTXH 0D\HU +XDQFD\R

$QWURSyORJR KXDQFDtQR \ DFWXDOPHQWH SURIHVRU HQ OD 8QLYHUVLGDG GH <DOH 6H KD HVSHFLDOL]DGR HQ ORV WHPDV DQGLQRV

(O FRQWHQLGR \ OD IRUPD GH ORV IOXMRV GH ELHQHV \ VHUYLFLRV VRQ SURGXFWRV GH XQD DFWLYLGDG FUHDWLYD PDQWHQLGD D WUDYpV GH VLJORV SRU ORV PLHPEURV GH HVWDV VRFLHGD GHV &RQ HO FRUUHU GH ORV WLHPSRV ORV KDEL WDQWHV DQGLQRV KDQ LGR GHWHUPLQDQGR OR TXH VH KD GH LQWHUFDPELDU HO PRQWR DSUR SLDGR HO LQVXILFLHQWH \ ODV YDULDQWHV VDWLV IDFWRULDV $ OR ODUJR GH OD KLVWRULD VH KDQ YHQLGR PRGLILFDQGR PHMRUDQGR \ DGDSWDQGR ODV IRUPDV GH LQWHUFDPELR PiV IDFWLEOHV HOOR D PHGLGD TXH ODV SURSLDV QHFHVLGDGHV R DXQ SUHVLRQHV H[WHUQDV IRU]DURQ D ORV KDELWDQ WHV GH OD ]RQD DQGLQD D GHIHQGHU UHVWULQJLU \ GLVPLQXLU OD HVFDOD GH VXV RSHUDFLRQHV $GHPiV KXER QHFHVLGDG GH DGDSWDU \ FRP SDWLELOL]DU ODV QXHYDV LQVWLWXFLRQHV HFRQy PLFDV LPSXHVWDV SRU ORV FRQTXLVWDGRUHV HVSDxROHV FRQ ODV DQWLJXDV XVDQ]DV GH UHFLSURFLGDG \ UHGLVWULEXFLyQ TXH IRUPD EDQ OD EDVH GH OD RUJDQL]DFLyQ HFRQyPLFD QDWLYD (O LQWHUFDPELR FRPHUFLDO WXYR TXH VHU FRPSDWLELOL]DGR FRQ OD RUJDQL]DFLyQ HFRQyPLFD DQWLJXD QXHYRV SURGXFWRV UHHPSOD]DURQ ODV DQWLJXDV SUHIHUHQFLDV \ ODV IRUPDV WUDGLFLRQDOHV GH REWHQHU ELHQHV \ VHUYLFLRV WXYLHURQ TXH VHU DEDQGRQDGDV \ VXVWLWXLGDV SRU RWUDV 5HFRQRFHPRV TXH ODV UHODFLRQHV GH UHFLSURFLGDG WLHQHQ XQD ODUJD WUD\HFWRULD KLVWyULFD SHUR HQ HVWH HQVD\R QR HV SRVLEOH GHVFULELU \ GRFXPHQWDU VXV &DUHWDV

/DV UHJODV GHO MXHJR HQ OD UHFLSURFLGDG DQGLQD

FDPELRV QRV OLPLWDPRV SRU HO PRPHQWR D GLVFXWLU OD VLWXDFLyQ SUHVHQWH 3RGHPRV GLVFHUQLU ORV GLIHUHQWHV JUXSRV TXH FRPSRQHQ XQD VRFLHGDG \ OD PDQHUD FyPR HVWiQ UHODFLRQDGRV HQWUH Vt HVWXGLDQ GR OD IRUPD FDQWLGDG FDOLGDG \ GLUHFFLyQ GH ORV LQWHUFDPELRV 2EMHWR GH ODV UHODFLRQHV UHFtSURFDV (Q OD VRFLHGDG DQGLQD H[LVWH XQD PDUFD GD GLIHUHQFLDFLyQ HQWUH HO LQWHUFDPELR GH VHUYLFLRV SHUVRQDOHV SRU PHGLR GH IRUPDV UHFtSURFDV \ HO FDQMH GH ELHQHV UHDOL]DGRV HQ WUXHTXH R SRU SDJRV PRQHWDULRV (Q WRGDV ODV VLWXDFLRQHV GH LQWHUFDPELR UHFt SURFR TXH SXGLPRV REVHUYDU VH HQFRQWUDED SUHVHQWH OD GRQDFLyQ GH VHUYLFLRV SHUVRQD OHV \D VHD HQ OD IRUPD GH D\XGD HQ OD FKD FUD HQ OD GH SUHSDUDFLyQ GH ILHVWDV \ KDVWD HQ OD GH VHUYLFLRV GH WLSR FHUHPRQLDO FRPR EDLODU HQ DOJXQD ILHVWD (Q JHQHUDO WRGR VHUYLFLR UHFLELGR KD GH GHYROYHUVH FRQ HO PLVPR VHUYLFLR SHUVRQDO < HV DVt FRPR VH FRPSOHWD XQ FLFOR GH LQWHUFDPELRV UHFtSUR FRV \ ODV SHUVRQDV VH VLHQWHQ VDWLVIHFKDV 6LQ HPEDUJR H[LVWHQ FLUFXQVWDQFLDV FRPR YHUHPRV PiV DGHODQWH HQ ODV FXD OHV OD UHWULEXFLyQ GH XQ VHUYLFLR SHUVRQDO VH SXHGH KDFHU FRQ ELHQHV HVSHFLILFDGRV SRU Â´FRVWXPEUHÂµ \ QR QHFHVDULDPHQWH SRU OD GHYROXFLyQ GHO VHUYLFLR $GHPiV HO LQWHUFDPELR GH VHUYLFLRV LQYROXFUD WDP ELpQ XQ IOXMR GH ELHQHV TXH DFRPSDxD D OD SUHVWDFLyQ SHUVRQDO GHO VHUYLFLR 3HUR HVWRV ELHQHV VH GLIHUHQFLDQ FODUDPHQWH GH DTXHOORV TXH VH HPSOHDQ HQ VLWXDFLR QHV GH FRPSUD YHQWD (Q SULPHU OXJDU ORV ELHQHV TXH VH LQWHUFDPELDQ WLHQHQ XQ YDORU PHQVXUDEOH

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(QULTXH 0D\HU

TXH HTXLYDOH D GHWHUPLQDGDV FDQWLGDGHV GH RWURV SURGXFWRV (O YDORU WDPELpQ VH SXHGH H[SUHVDU HQ FDQWLGDG GH GLQHUR (Q UHVXPHQ ORV ELHQHV LQWHUFDPELDGRV HQ WUXHTXH R HQ FRPSUD YHQWD WLHQHQ XQ SUH FLR HQ WDQWR TXH ORV ELHQHV REMHWR GH LQWHUFDPELR UHFtSURFR GH VHUYLFLRV QR WLH QHQ SUHFLR R YDORU HVWDEOHFLGR &RPLGD GLYHUVLyQ PXVLFDO DJXDUGLHQWH FRFD \ FLJDUULOORV GLVWULEXLGRV HQ XQD ILHVWD QR SXHGHQ VHU H[SUHVDGRV HQ WpUPLQRV GH XQ SUHFLR GHQWUR GHO PDUFR GH ORV LQWHUFDP ELRV UHFtSURFRV GH ILHVWDV DXQTXH HVWR QR LPSOLFD TXH HO DQILWULyQ QR SXHGD FDOFXODU HO FRVWR GH ORV SURGXFWRV TXH HVWi GLVWULEX \HQGR 8Q DQILWULyQ SREUH SXHGH GLVWUL EXLU SRFR XQR ULFR PiV SHUR DO HYDOXDU ODV ILHVWDV HQ VXV FRQWH[WRV WRWDOHV VH GLFH GH DPERV Â´TXH KDQ FXPSOLGR ELHQÂµ (Q RWUDV SDODEUDV HO UHFHSWRU HYDO~D HO PRQWR GH ORV ELHQHV GH LQWHUFDPELR UHFtSURFR SRUTXH DO PRQWR GH ELHQHV PDWHULDOHV VH DxDGHQ EHQHILFLRV SHUVRQDOHV LPSOtFLWRV QR PHQVXUDEOHV 0LHQWUDV TXH HQ XQD WUDQVDFFLyQ GH FRPSUD YHQWD HO YDORU GH ORV ELHQHV HV H[SOtFLWR \ SXHGH VHU GLVFXWL GR \ UHJDWHDGR DELHUWDPHQWH 2WUD GLVWLQFLyQ D WRPDUVH HQ FXHQWD HV HO HVWDGR GH SUHSDUDFLyQ GH ORV SURGXFWRV LQWHUFDPELDGRV HQ UHFLSURFLGDG HOORV JHQHUDOPHQWH HVWiQ FRFLGRV \ VH OHV YDORUD FRPR FRPLGD /DV SDSDV FUXGDV SXHGHQ VHU YHQGLGDV R FRPSUDGDV ODV SDSDV VDQ FRFKDGDV VRODPHQWH SXHGHQ VHU VHUYLGDV 8Q FDUQHUR SXHGH VHU LQWHUFDPELDGR SRU RWURV SURGXFWRV OD FDUQH FUXGD SXHGH VHU LQWHUFDPELDGD SRU PDt] SHUR XQD YH] FRFLQDGD IRUPD SDUWH GH LQWHUFDPELRV FHUHPRQLDOHV &RPR FDUQH WHQtD XQ SUH FLR SHUR DO IRUPDU SDUWH GHO FRQYLWH pVWH GHVDSDUHFH GH ODV FRQVLGHUDFLRQHV GHO LQWHUFDPELR FHUHPRQLDO

(Q UHVXPHQ HV HO H[SHQGLR GHO HVIXHU]R SHUVRQDO D EHQHILFLR GH RWURV HO TXH VH WRPD HQ FXHQWD HQ ORV LQWHUFDPELRV UHFtSURFRV GH OD VRFLHGDG DQGLQD 6H UHWULEX\H VyOR PHGLDQWH OD GHYROXFLyQ GHO PLVPR HVIXHU]R SHUVRQDO (Q HVWDV FRQGLFLRQHV KD\ XQ LQWHUFDPELR VLPpWULFR HTXLYDOHQWH \ DPEDV SDUWHV VH VLHQWHQ VDWLVIHFKDV FRQ HO LQWHU FDPELR 6L OD GHYROXFLyQ QR VH RWRUJD FRQ ORV PLVPRV VHUYLFLRV SHUVRQDOHV \ XQD GH ODV SDUWHV REWLHQH PiV TXH OD RWUD HO LQWHU FDPELR \D QR HV HTXLYDOHQWH VLQR PiV ELHQ DVLPpWULFR &XDQGR HVWR RFXUUH GHEHPRV EXVFDU ORV IDFWRUHV TXH HQWUDQ HQ FRQVLGH UDFLyQ SDUD FRPSHQVDU OD IDOWD GH HTXLYD OHQFLD WDOHV FRPR ORV EHQHILFLRV VXEMHWLYRV GH DPLVWDG \ FRQILDQ]D \ ODV FRQVLGHUDFLR QHV GH GLIHUHQWHV HVWDWXV \ SRGHU HQWUH ORV LQWHUFDPELDQWHV )RUPDV GH LQWHUFDPELR UHFtSURFR %iVLFDPHQWH KD\ WUHV IRUPDV GH LQWHU FDPELDU VHUYLFLRV 9ROXQWDG (V XQD REOLJDFLyQ SRU OD FXDO XQD SHUVRQD D\XGD D RWUD D FDXVD GH OD UHODFLyQ VRFLDO TXH ODV XQH /D REOLJDFLyQ FREUD PD\RU LPSRUWDQFLD FXDQGR HVWi DVR FLDGD FRQ HO SDUHQWHVFR 6H VLUYH D GHWHUPL QDGRV SDULHQWHV HQ RFDVLRQHV HVSHFLILFDGDV Â´SRU OD FRVWXPEUHÂµ FRPR ODV UHIHUHQWHV D OD FHOHEUDFLyQ GH XQ DFRQWHFLPLHQWR HQ OD YLGD GHO SDULHQWH HO Â´FRUWDSHORÂµ GH XQ QLxR HO WHFKDPLHQWR GH XQD FDVD SDUD XQD SDUH MD UHFLpQ FDVDGD ORV IXQHUDOHV GH XQ IDPL OLDU HWF 6H UHWULEX\H HVWD DWHQFLyQ FXDQGR OD RWUD IDPLOLD D VX YH] FHOHEUD FHUHPRQLD VLPLODU /D FRPLGD RIUHFLGD SRU OD IDPLOLD TXH UHFLEH ORV VHUYLFLRV HV OODPDGD SRU ORV WDQJRULQRV Â´FXPSOLPLHQWRÂµ 8Q LQIRUPDQWH H[SOLFy TXH Â´QR VH SXHGH UHFKD]DU VHUYL FLRV RIUHFLGRV GH YROXQWDG FRPR WDPSRFR

VH SXHGH REOLJDU D SHUVRQDV D SUHVWDUORV VL HOORV QR TXLHUHQÂµ :DMH ZDMH (V XQ LQWHUFDPELR UHFt SURFR HQ HO FXDO VH SUHVWD XQ VHUYLFLR D FDPELR GH RWUR LJXDO HQ RSRUWXQLGDG IXWX UD (VWD IRUPD DEDUFD GHVGH HO LQWHUFDPELR GH WUDEDMR DJUtFROD R GH VHUYLFLRV FHUHPR QLDOHV KDVWD LQVWDQFLDV LQVLJQLILFDQWHV GH D\XGD PXWXD HQ OD YLGD FRWLGLDQD $ GLIH UHQFLD GH ORV LQWHUFDPELRV GH YROXQWDG ORV GH ZDMH ZDMH QR HVWiQ HVSHFLILFDGRV SRU OD FRVWXPEUH \ ORV VRFLRV SXHGHQ FRPSURPH WHUVH D LQWHUFDPELDU OR TXH GHVHHQ $GHPiV PLHQWUDV TXH ORV SDULHQWHV WLHQHQ OD REOL JDFLyQ GH SDUWLFLSDU GH YROXQWDG ODV UHOD FLRQHV GH ZDMH ZDMH VRQ RSFLRQDOHV \ VH UHDOL]DQ VyOR FXDQGR XQ DFWRU SLGH IRUPDO PHQWH D RWUR HQWUDU HQ HVH WLSR GH UHODFLyQ 6H SXHGH HVWDEOHFHU UHODFLRQHV GH ZDMH ZDMH FRQ FXDOTXLHU SHUVRQD \ VH SXHGH UHFKD]DU HVWD LQYLWDFLyQ VLQ PD\RUHV FRQ VHFXHQFLDV VRFLDOHV 7RGRV OOHYDQ FXHQWD GH ORV ZDMH ZDMH TXH DGHXGDQ DVt FRPR GH ORV TXH VH OHV GHEH SXHGHQ SHGLU VX GHYROX FLyQ FXDQGR QHFHVLWHQ GHO VHUYLFLR (O SDJR GH XQ ZDMH ZDMH HV XQD REOLJDFLyQ VHULD TXH SHUPLWH OD SHUSHWXDFLyQ GH OD UHODFLyQ VRFLDO HQWUH DPEDV SDUWHV 0LQND 6H GLIHUHQFLD GHO ZDMH ZDMH HQ TXH QR VH GHYXHOYH HO VHUYLFLR HQ OD PLVPD IRUPD FRPR VH UHFLELy $ FDPELR VH RWRUJD FLHUWD FDQWLGDG GH ELHQHV OODPDGRV Â´GHUH FKRVÂµ SRU ORV WDQJRULQRV (VWD FDQWLGDG GH ELHQHV HVWi ELHQ HVSHFLILFDGD SDUD FDGD RFD VLyQ \ VLHPSUH LQFOX\H XQD FRPLGD SDUD HO TXH SUHVWy ORV VHUYLFLRV (O FLUFXLWR GH LQWHU FDPELRV WHUPLQD FRQ OD GRQDFLyQ GH ORV GHUH FKRV VLQ TXH TXHGHQ GHXGDV HQWUH ODV SDUWHV (Q JHQHUDO ORV VHUYLFLRV SURSRUFLRQDGRV HQ PLQND VRQ HVSHFLDOL]DGRV WDOHV FRPR &DUHWDV

(QULTXH 0D\HU

/DV UHJODV GHO MXHJR HQ OD UHFLSURFLGDG DQGLQD

ORV GH XQD FXUDQGHUD XQ KHUUHUR R XQ DOEDxLO SHUR SXHGHQ VHU WDPELpQ VHUYLFLRV FHUHPRQLDOHV \ WUDEDMRV PDQXDOHV QR HVSH FLDOL]DGRV /D SHUVRQD TXH SUHFLVH GH ORV VHUYLFLRV GH XQ PLQNDGR GHEH DFXGLU D pO SDUD SHGtUVHORV IRUPDOPHQWH &DGD XQD GH HVWDV WUHV IRUPDV SXHGHQ VHU VXEGLYLGLGDV HQ GRV XQD GH ODV FXDOHV WLHQGH D PDQHUDV PiV Â´JHQHURVDVÂµ GH LQWHU FDPELR UHFtSURFR PLHQWUDV OD RWUD HV PiV GH Â´LJXDO D LJXDOÂµ HQ FXDQWR DO FRQWHQLGR GHO LQWHUFDPELR /DV REOLJDFLRQHV GH SDUHQWHVFR VH SXH GHQ FXPSOLU D\XGDQGR DO IDPLOLDU VLQ TXH pVWH OR SLGD R HVSHUDQGR KDVWD TXH HO SDULHQWH YHQJD D UHFODPDU HO VHUYLFLR TXH VH GHEH (O SULPHU FDVR VH GHQRPLQD Â´YROXQ WDGÂµ SRU WDO UD]yQ \ OD VHJXQGD IRUPD UHFLEH HO QRPEUH GH PDQD\ TXH HQ TXH FKXD VLJQLILFD HO UHFODPR GH XQ GHUHFKR R HO FXPSOLPLHQWR GH XQD REOLJDFLyQ FXDQGR DTXHOORV TXH WLHQHQ GHUHFKR D HOOR OR GHPDQ GHQ 6L QR VH UHFODPD HO FXPSOLPHQWR GH OD REOLJDFLyQ QR VH SUHVWD HO VHUYLFLR /RV LQWHUFDPELRV GH ZDMH ZDMH VH VXEGL YLGHQ HQ D\XGD \ ZDMH ZDMH (Q HO SULPHU FDVR QR VH GHEH OOHYDU FXHQWD GH OD D\XGD SUHVWDGD QL GH OD UHFLELGD DXQTXH HQ OD SUiFWLFD HVWRV VHUYLFLRV VH GHYXHOYHQ IUH FXHQWH \ UiSLGDPHQWH &XDQGR HV ZDMH ZDMH Vt VH OOHYD FXHQWD \ VH SXHGH GHPDQ GDU VX GHYROXFLyQ DXQ FXDQGR HO PRPHQWR VHD LQFRQYHQLHQWH /D D\XGD HV HQWRQFHV PHQRV IRUPDO TXH HO ZDMH ZDMH /RV VHUYLFLRV GH PLQND VRQ WDPELpQ GH GRV FODVHV LQWHUFDPELRV HTXLYDOHQWHV HQWUH DPLJRV GH FRQILDQ]D \ GH LJXDO HVWDWXV VRFLDO SRU XQ ODGR \ SRU HO RWUR PLQND DVLPpWULFD HQWUH XQ Â´SDWUyQÂµ \ VX Â´FOLHQWHÂµ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(Q HO SULPHU FDVR VH DFXGH DO HVSHFLDOLVWD SRU VX FRQRFLPLHQWR R VH SLGH D\XGD D XQ DPLJR SRU UD]RQHV GH FRQYHQLHQFLD SXGLHQ GR HO PLQNDGR YROYHUVH PLQNDGRU (Q HO VHJXQGR FDVR OD GLUHFFLyQ GH ORV VHUYLFLRV SUHVWDGRV HV LUUHYHUVLEOH OD SHUVRQD GH VWDWXV PiV DOWR VLHPSUH HV HO PLQNDGRU (O IOXMR GH ORV VHUYLFLRV SUHVWDGRV HV GHO HVWD WXV PiV EDMR DO PiV DOWR PLHQWUDV TXH HO IOXMR GH ORV Â´GHUHFKRVÂµ HV D OD LQYHUVD (Q JHQHUDO ORV VHUYLFLRV VRQ GH WUDEDMR PDQXDO QR HVSHFLDOL]DGR \D TXH OD SHUVRQD GH HVWDWXV PiV DOWR QR UHDOL]D WDOHV WUDEDMRV SDUD ORV FXDOHV WLHQH D VXV VLUYLHQWHV &RQ HVWDV VHLV IRUPDV GH LQWHUFDPELR UHFtSURFR ODV IDPLOLDV WDQJRULQDV RUJDQL ]DQ XQD H[WHQVD UHG GH UHODFLRQHV VRFLD OHV TXH XWLOL]DQ SDUD REWHQHU PDQR GH REUD DGLFLRQDO D ILQ GH FRPSOHWDU VXV SURSLRV UHFXUVRV GRPpVWLFRV (VWD UHG LQFOX\H SDULHQWHV YHFLQRV HQ HO EDUULR \ IXHUD GH pO FRPXQHURV HQ RWUDV FRPXQL GDGHV SHUVRQDMHV LPSRUWDQWHV HQ ODV FLXGDGHV SDLVDQRV HQ /LPD \ DPLJRV HQ OD PRQWDxD 0HGLDQWH HVWRV LQWHUFDP ELRV VH WLHQH DFFHVR D UHFXUVRV KXPDQRV TXH D\XGDQ DO FDPSHVLQR D SURYHHUVH GH ORV PHGLRV SDUD YLYLU

PLHQWUDV TXH HQ RWUR OD PLVPD SHUVRQD GHEH FRQWULEXLU GH YROXQWDG R WHQHU REOLJD FLRQHV GH PDQD\ R SDUD OD SURYLVLyQ GH DOJ~Q VHUYLFLR HVSHFLDO /DV IRUPDV DTXt GHVFULWDV VRQ HVSHFtILFDV SDUD SHUVRQDV VyOR HQ GHWHUPLQDGRV FRQWH[WRV TXH SXH GHQ QR VHU ORV PLVPRV HQ RWUDV FLUFXQVWDQ FLDV 9HDPRV DOJXQRV HMHPSORV (Q OD pSRFD GHO FKDFPHR URWXUDFLyQ GH OD WLHUUD SUHJXQWDPRV D $QWRQLR MRYHQ UHFLpQ FDVDGR GH DxRV FyPR UHFOXWy OD PDQR GH REUD DGLFLRQDO SDUD WDO IDHQD (Q XQ DPELHQWH FRUGLDO \ DOHJUH WUDEDMDQ QXHYH SHUVRQDV VHLV VRQ GHO PLVPR EDUULR TXH $QWRQLR \ ORV WUHV VRQ VXV SDULHQWHV XQ SULPR IUDWHUQR XQ KHUPDQR GH VX FXxDGR \ XQ VREULQR Â´GLVWDQWHÂµ $TXHO GtD VH VLUYH XQ EXHQ DOPXHU]R SUHSDUDGR SRU OD PXMHU GH $QWRQLR D\XGDGD SRU ODV HVSRVDV GH DOJXQRV GH ORV TXH WUDEDMDQ FRQ pO (O SODWR WUDGLFLRQDO TXH VH VLUYH HQ

HO FKDFPHR HV HO OORFUR GH SDSDV $QWRQLR GLVWULEX\H DJXDUGLHQWH FRFD \ FLJDUULOORV GXUDQWH ORV GHVFDQVRV 2FKR GH ORV KRP EUHV HVWiQ WUDEDMDQGR HQ ZDMH ZDMH PLHQ WUDV TXH HO SULPR HVWi D\XGDQGR &XDWUR GH ORV ZDMH ZDMH HUDQ ZDMH ZDMH LQLFLDOHV $QWRQLR HQ HVH PRPHQWR FRQWUDtD FRQ FDGD XQR XQD GHXGD GH XQ GtD GH WUDEDMR TXH GHYROYHUtD FXDQGR HOORV D VX YH] WHQ JDQ TXH WUDEDMDU VXV SURSLDV FKDFUDV 'RV GH ORV ZDMH ZDMH HUDQ GHYROXFLRQHV TXH $QWRQLR HVWDED FREUDQGR SRU VX WUDEDMR UHDOL]DGR SDUD HOORV HQ XQD IHFKD DQWHULRU &XDWUR VHPDQDV GHVSXpV FXDQGR WHUPL QDPRV OD HQFXHVWD $QWRQLR WRGDYtD GHEtD ORV FXDWUR GtDV GH ZDMH ZDMH SHUR DQWH ULRUPHQWH \D KDEtD D\XGDGR D VX SULPR D SHVDU GH TXH DPERV $QWRQLR \ VX SULPR LQVLVWtDQ HQ TXH QR OOHYDEDQ OD FXHQWD GH ORV GtDV GH WUDEDMR PXWXDPHQWH SUHVWDGRV (VWH HMHPSOR GHPXHVWUD OD GLIHUHQFLD HQWUH ZDMH ZDMH \ D\XGD

'HEHPRV UHFRUGDU TXH HVWD UHG GH UHODFLRQHV HV HItPHUD HQ HO VHQWLGR TXH VXV LQWHJUDQWHV SXHGHQ FDPELDU GH DxR HQ DxR DO IRUMDUVH QXHYDV DPLVWDGHV FRQ TXLHQHV VH HVWDEOHFHQ QXHYRV FLUFXLWRV GH LQWHUFDPELR PLHQWUDV VH GHMDQ ODV UHODFLRQHV DQWHULRUHV $OJXQDV GH pVWDV VH PDQWLHQHQ HQ ODWHQFLD \ SXHGHQ VHU DFWLYDGDV PHGLDQWH HO LQLFLR GH QXHYRV FLUFXLWRV GH LQWHUFDPELR 6HJ~Q HO FDVR HO LQWHUFDPELR DSURSLDGR HQWUH GRV SHUVRQDV HV HO GH ZDMH ZDMH &DUHWDV

&DStWXOR 9,,

6LQHVLR /ySH] Â´,QWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV HQ HO 3HU~ GHO VLJOR ;;Âµ (Q 3HQVDPLHQWR 3ROtWLFR 3HUXDQR $OEHUWR $GULDQ]pQ HG /LPD '(6&2 3iJV O

$XJXVWR 6DOD]DU %RQG\ +LVWRULD GH ODV LGHDV HQ HO 3HU~ FRQWHPSRUiQHR HO SURFHVR GHO SHQVDPLHQWR ILORVyILFR /LPD 0RQFORD (GLWRUHV 3iJV O

-RVp /XLV %XVWDPDQWH \ 5LYHUR Â´(O SUREOHPD GH OD GHPRFUDFLDÂµ (Q 0HQVDMH DO 3HU~ /LPD (GLWRULDO 8QLYHUVLWDULD 3iJV O

)HUQDQGR %HODXQGH /D FRQTXLVWD GHO 3HU~ SRU ORV SHUXDQRV /LPD (GLWRULDO 0LQHUYD 3iJV

)UDQFLVFR 0LUy 4XHVDGD +XPDQLVPR \ UHYROXFLyQ /LPD &DVD GH OD &XOWXUD 3HUXDQD 3iJV O

*XVWDYR *XWLpUUH] 7HRORJtD GH OD OLEHUDFLyQ /LPD &(3 3iJV O

-XDQ 9HODVFR $OYDUDGR Â´0HQVDMH D OD 1DFLyQ FRQ PRWLYR GH OD SURPXOJDFLyQ GH OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD GH MXQLR GH Âµ (Q 9HODVFR OD YR] GH OD UHYROX FLyQ /LPD (GLWRULDO $XVRQLD 3iJV

&DSLWXOR LQGG

D GpFDGD GH VLJQLILFy OD DSHUWXUD D ODV FRUULHQWHV LGHROyJLFDV SROtWLFDV \ ILORVyILFDV GH (XURSD /XHJR GH OD 6HJXQGD *UDQ *XHUUD HVWR VLJQLILFy OD GLIXVLyQ \ FRQVROLGDFLyQ GHO SHQVDPLHQWR VRFLDO GH ORV GLYHUVRV JUXSRV GH L]TXLHUGD (QWUH HO SHQVDPLHQWR FUtWLFR R VRFLDO IXH SUHGRPLQDQWH /D GHUHFKD KLVSDQLVWD IXH DVRFLDGD SURQWR FRQ ODV LGHRORJtDV TXH KDEtDQ VLGR GHUURWDGDV HQ (XURSD \ SRU OR WDQWR HUDQ YLVWDV FRPR REVROHWDV /D GHUHFKD OLEHUDO SRU RWUD SDUWH VDOYR HO FDVR H[FHSFLRQDO GH 3HGUR %HOWUiQ QR FRQWy FRQ OtGHUHV GHVWDFDGRV TXH OD KLFLHUDQ SURVSHUDU FRPR FRUULHQWH GH RSLQLyQ (O IRFR GH LQWHUpV HVWDED HQ ODV UHIRUPDV VRFLDOHV FX\D XUJHQFLD HUD PD\RU OXHJR GHO LQFLSLHQWH GHVDUUROOR LQGXVWULDO GH ORV DxRV YHLQWH \ HO FUHFLPLHQWR GH ODV FLXGDGHV /D PDUJLQDFLyQ GHMD GH VHU VyOR XQ SUREOHPD GHO LQGLR 6H FRQYLHUWH HQ HO FHQWUR GH OD SUREOHPiWLFD QDFLRQDO -XQWR DO SUREOHPD XUEDQR GH OD PDUJLQDOLGDG ODV JUDQGHV SUHJXQWDV VRFLDOHV DFDSDUDQ HO LQWHUpV \ OD SDVLyQ GH ORV LQWHOHFWXDOHV \ ORV PRYLPLHQWRV SROtWLFRV PDVLYRV 3UHYDOHFtD OD WHRUtD GH OD GHSHQGHQFLD \ OD FUtWLFD D OD SROtWLFD H[WHULRU \ D ODV LQYHUVLRQHV QRUWHDPHULFDQDV /D PDJQLWXG GH OD LQWHUYHQFLyQ HVWDWDO VH FRQYLUWLy HQ XQD FXHVWLyQ FHQWUDO (QWRQFHV OD SUHVLyQ GH ORV LQWHOHFWXDOHV GH L]TXLHUGD KDFH FUHHU FRQ ILUPH]D TXH OD SDODQFD SULQFLSDO GHO SURJUHVR HV HO (VWDGR

5HQRYDFLyQ LQWHOHFWXDO H LGHROyJLFD

6LQHVLR /ySH]

XDQGR FRPLHQ]D XQ SURFHVR GH GLIHUHQ FLDFLyQ HQ OD HVWUXFWXUD VRFLDO LPSXO VDGR SRU HO GHVDUUROOR GHO FDSLWDOLVPR \ GHO PHUFDGR LQWHUQR VH LQLFLD WDPELpQ OD GLIHUHQFLDFLyQ GH OR S~EOLFR \ OR SUL YDGR /D SROtWLFD DGTXLHUH XQD VXVWDQFLD SURSLD (Q HVH FRQWH[WR VH LQVWDOD OD WHQ VLyQ HQWUH ORV LQWHOHFWXDOHV \ ORV SROtWLFRV (VD WHQVLyQ VH DFHQW~D FXDQGR OD UDFLR QDOLGDG FOiVLFD HQWUD HQ FULVLV DOUHGH GRU GH ORV Â· (Q RWUDV ODWLWXGHV FRPR (XURSD OD FULVLV GH OD UDFLRQDOLGDG FOiVLFD VH SURGXMR D FRPLHQ]RV GH HVWH VLJOR Â´,QWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV HQ HO 3HU~ GHO VLJOR ;;Âµ (Q 3HQVDPLHQWR SROtWLFR SHUXDQR $OEHUWR $GULDQ]pQ HG /LPD '(6&2 ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

,QWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV HQ HO 3HU~ GHO VLJOR;; 6LQHVLR /ySH]

+DFLHQGD 6LPLULV

6RFLyORJR GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQ 0DUFRV 8QR GH ORV JUDQGHV LQQRYDGRUHV GH OD VRFLRORJtD SROtWLFD SHUXDQD $FWXDOPHQWH VH GHGLFD D ORV HVWXGLRV GH OD GHPRFUDFLD \ VX SUREOHPiWLFD HQ HO 3HU~

(QWUH ORV LQWHOHFWXDOHV ORV SROtWLFRV \ ODV PDVDV VH KDQ HVWDEOHFLGR HQ HO 3HU~ GRV PRGDOLGDGHV GH UHODFLyQ HO PRGHOR OLEHUDO \ HO PRGHOR WHFQRFUiWLFR HQ ORV UHJtPHQHV OLEHUDOHV (O PRGHOR OLEHUDO FRORFD DO SROtWLFR HQ HO YpUWLFH GH OD UHODFLyQ XWLOL]D DO WpFQLFR FRPR HODERUDGRU GH SURJUDPDV \ D ODV PDVDV FRPR HVSDFLR SDVLYR GH OHJLWLPDFLyQ /XLV %HGR\D 5H\HV OtGHU GHO 33& GHFtD TXH ORV WpFQLFRV VH DOTXLODQ $OIRQVR %DUUDQWHV GHFtD TXH ORV WpFQLFRV KDFHQ ORV SURJUDPDV SDUD HQIUHQWDU OD FULVLV SHUR TXH ORV SROtWL FRV GHFLGtDQ /R TXH TXLHUR GHFLU HV TXH HO PRGHOR OLEHUDO HV WDPELpQ FRPSDUWLGR SRU OD L]TXLHUGD ,QFOXVR HO HVTXHPD OHQLQLVWD GH RUJDQL]DFLyQ QR HVFDSD GH ODV UHGHV GHO PRGHOR OLEHUDO GH OD SROtWLFD (O HVTXHPD WHFQRFUiWLFR HV SURSLR GH ORV UHJtPHQHV GLFWDWRULDOHV R DXWRULWDULRV (O WHFQyFUDWD FLYLO R PLOLWDU VH HULJH HQ HO FHQ WUR GH OD UDFLRQDOLGDG HO SROtWLFR HV VX DVH VRU \ OD PDVD OH VLUYH QXHYDPHQWH FRPR HVSDFLR GH OHJLWLPDFLyQ (VWRV GRV PRGHORV HQWUDQ HQ FULVLV D PHGLDGRV GH OD GpFDGD GHO Â· FRQ OD H[L

&DSLWXOR LQGG

6LQHVLR /ySH]

,QWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV HQ HO 3HU~ GHO VLJOR ;;

JHQFLD GH DXWRQRPtD GH ODV PDVDV TXH SRV WXODQ XQD UDFLRQDOLGDG SURSLD /DV PDVDV GHO · QR WUDGXFHQ XQD UDFLRQDOLGDG SURSLD VLQR TXH HQFXHQ WUDQ VX LGHQWLGDG HQ HO $35$ R HQ HO 3DUWLGR &RPXQLVWD GHVSXpV GH OD PXHUWH GH 0DULiWHJXL /D UDFLRQDOLGDG SROtWLFD GHO · UHFRJH OD UDFLRQDOLGDG GH ODV PDVDV SHUR OD UDFLRQD OLGDG SURSLD GH ODV PDVDV QR DSDUHFH HQWRQFHV FRQ SURSLHGDG SRUTXH ODV PDVDV QR GHPDQGDQ DXWRQRPtD IUHQWH D ORV SDUWL GRV QL IUHQWH DO (VWDGR (O $35$ DEUH XQ HVSDFLR D OD SUHVHQFLD GH ODV PDVDV HQ OD HVFHQD HQWUH HO · \ HO · GHVSXpV OR KDUi WDPELpQ OD L]TXLHUGD 3HUR D SDUWLU GH ORV DxRV · OD GHPDQGD GH OD DXWRQRPtD GHO PRYLPLHQWR VRFLDO IUHQWH D ORV SDUWLGRV \ DO (VWDGR VXSRQH HO GHVD UUROOR GH XQD FLHUWD UDFLRQDOLGDG SURSLD DO H[LJLU VX UHFRQRFLPLHQWR FRPR LQWHUORFXWRU \ FRPR VXMHWR VRFLDO \ SROtWLFR /D LQWURGXF FLyQ GH HVD QXHYD UDFLRQDOLGDG SRSXODU TXH \D QR VH VLHQWH H[SUHVDGD QL HQ OD UDFLRQDOLGDG GH ORV SROtWLFRV QL HQ OD UDFLR QDOLGDG GH ORV LQWHOHFWXDOHV \ TXH TXLHUH WHQHU VX SURSLD H[SUHVLyQ KD SXHVWR HQ FXHVWLyQ HO PRGHOR OLEHUDO \ HO WHFQRFUiWLFR GH OD UHODFLyQ HQWUH LQWHOHFWXDOHV SROtWLFRV \ PDVDV VLQ HVWDEOHFHU XQD QXHYD UHODFLyQ HQWUH HOORV ,QWHOHFWXDOHV VXVWDQWLYRV \ SROtWLFRV LQVXVWDQFLDOHV

+D\ XQ SULPHU SHUtRGR TXH YD GH D TXH \R OODPDUtD GH ORV SROtWLFRV LQVXVWDQFLDOHV ¢4Xp TXLHUR GHFLU FRQ HVWR" 4XH OD SROtWLFD QR WLHQH VXVWDQFLD SURSLD TXH QR HV XQ HVSDFLR FRQ UHODWLYD DXWRQR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

PtD IUHQWH D RWUDV DFWLYLGDGHV PiV VXVWDQ WLYDV VLQR TXH DSDUHFH FRPR SURORQJDFLyQ HIHFWLYD GH OD SURSLHGDG WHUUDWHQLHQWH GHO VDEHU \ OD WUDGLFLyQ FULROOD \ GH OD DFWLYL GDG LQWHOHFWXDO (Q HVWH FDVR ORV SROtWLFRV WLHQHQ XQD IXQ FLyQ GH OHJLWLPLGDG PiV TXH GH FRQVWUXF FLyQ GH QXHYD KHJHPRQtD 6X SDSHO QR HV FUHDU XQD YROXQWDG FROHFWLYD VLQR OHJLWL PDU XQ RUGHQ VRFLDO XQ VLVWHPD GH GRPL QDFLyQ VRFLDO ([LVWH HO GHEDWH FOiVLFR 'HXVWXD 9LOODUiQ TXH H[SUHVD D WUDYpV GH ODV GLVWLQWDV SUR SXHVWDV GH OD HGXFDFLyQ ODV GLVWLQWDV IRU PDV GH SODQWHDU HO SUREOHPD GH OD OHJLWL PDFLyQ SRU SDUWH GH ORV LQWHOHFWXDOHV GH OD ROLJDUTXtD 9LOODUiQ SODQWHDED XQD SUR SXHVWD OLEHUDO GH OHJLWLPDFLyQ PLHQWUDV 'HXVWXD KDFtD XQD SURSXHVWD IHXGDO HQ OD UHODFLyQ HQWUH ORV GLULJHQWHV \ ODV PDVDV 'HXVWXD VRVWHQtD TXH OD HGXFDFLyQ QR FRQ VLVWtD HQ HGXFDU D OD FODVH PHGLD \ D OD PDVD VLQR HQ FLQFHODU D ODV pOLWHV 9LOODUiQ HQ FDPELR SURSRQtD XQD SROtWLFD HGXFDWLYD UHODWLYDPHQWH GHPRFUiWLFD HQVHxDQ]D XQLYHUVLWDULD SDUD ODV FODVHV GRPLQDQWHV PHGLD SDUD ODV FODVHV PHGLDV \ SULPDULD SDUD ODV FODVHV SRSXODUHV 3DUD ORV LQGtJH QDV VH VXJHUtD XQD HGXFDFLyQ HVSHFLDO TXH ORV SUHSDUDVH SDUD HO WUDEDMR (O (VWDGR DSDUHFH FRQ PXFKD IXHU]D IUHQWH D ORV LQWHOHFWXDOHV SRUTXH OHV RIUHFH HPSOHR HQ XQD VRFLHGDG TXH VH OR QLHJD 0DQXHO 9LFHQWH 9LOODUiQ HQ VX IDPRVR GLV FXUVR GH VREUH ODV SURIHVLRQHV OLEHUD OHV VHxDOD HO URO GHO (VWDGR FRPR JUDQ HPSOHDGRU GH ORV LQWHOHFWXDOHV TXH DO QR HQFRQWUDU WUDEDMR HQ OD VRFLHGDG DSHODQ DO (VWDGR 6H SURGXFH HQWRQFHV XQD FXULRVD SDUDGRMD OD SROtWLFD TXH QR WLHQH XQD VXV

WDQFLD SURSLD \ TXH DSDUHFH FRPR OD SUR ORQJDFLyQ GH RWUDV DFWLYLGDGHV VXVWDQWLYDV RIUHFH VLQ HPEDUJR IRUPDV GH VREUHYLYHQ FLD D ORV LQWHOHFWXDOHV /D UHODFLyQ HQWUH ORV LQWHOHFWXDOHV \ ORV SROtWLFRV HV PX\ HVWUHFKD 1R VROD PHQWH HV LGHROyJLFD VLQR WDPELpQ SUR JUDPiWLFD \ RUJiQLFD /RV LQWHOHFWXDOHV PLVPRV VRQ GLULJHQWHV SROtWLFRV (Q HO FDVR GHO 3DUWLGR &LYLO HV PX\ QRWRULD OD SUHVHQFLD GH GHVWDFDGRV LQWHOHFWXDOHV FRPR FXDGURV GLULJHQWHV /R PLVPR SXHGH GHFLUVH GHO 3DUWLGR 'HPyFUDWD &DSHOR 0DULDQR + &RUQHMR 2WURV GHVWDFDGRV LQWHOHFWXDOHV KLFLHURQ VX SDUWLGR SURSLR 5LYD $J HUR *RQ]iOH] 3UDGD /D PD\RUtD GH HVWRV LQWHOHFWXDOHV VRQ R ILOyVRIRV R DERJDGRV TXH MXQWDPHQWH FRQ ORV FXUDV \ ORV PLOLWDUHV HUDQ ORV JUX SRV PiV LPSRUWDQWHV HQ OD YLGD SROtWLFD SHUXDQD /DV LGHRORJtDV TXH RULHQWDQ VX UHIOH[LyQ LQWHOHFWXDO VRQ SRU XQ ODGR HO SRVLWLYLVPR TXH LQIOX\y PXFKR HQ ORV LQWHOHFWXDOHV FLYL OLVWDV \ SRU RWUR HO HVSLULWXDOLVPR TXH LQFLGLy HQ DOJXQRV LQWHOHFWXDOHV TXH QR WXYLHURQ WDQWD YLQFXODFLyQ FRQ HO FLYLOLVPR \ TXH PiV ELHQ WXYLHURQ FLHUWDV VLPSDWtDV SRU HO 3DUWLGR 'HPyFUDWD /D PD\RU SDUWH GH ORV JUDQGHV LQWHOHF WXDOHV GH HVWH SHUtRGR SURYHQtDQ GH ODV FODVHV DOWDV 6X LQWHUpV HV HO RUGHQ HQ HVWH SHUtRGR 1R WXYLHURQ SUHIHUHQFLDV SRU ORV JRELHUQRV UHSUHVHQWDWLYRV R ORV JRELHUQRV JROSLVWDV (Q JHQHUDO ORV LQWHOHFWXDOHV WHQtDQ XQD RULHQWDFLyQ PiV KDFLD HO RUGHQ TXH KDFLD HO WLSR GH JRELHUQR SHVH D ODV WHQVLRQHV TXH DOJXQRV GH HOORV PDQWXYLH URQ FRQ ORV JRELHUQRV GH IDFWR

/D PD\RU SDUWH GH HVWRV LQWHOHFWXDOHV VRQ FRVPRSROLWDV VRQ JHQWH FRQ PXFKD DUWLFXODFLyQ D XQ PHUFDGR LQWHUQDFLRQDO GH OD FXOWXUD $OJXQRV GH HOORV FRPR )UDQFLVFR *DUFtD &DOGHUyQ HVFULELHURQ HQ IUDQFpV /D SUREOHPiWLFD LQWHOHFWXDO IXH OD FRQV WUXFFLyQ GH OD QDFLyQ \ GHO (VWDGR DO PLVPR WLHPSR $ GLIHUHQFLD GH OD SUREOHPiWLFD GH *RQ]iOH] 3UDGD R GH ORV LQWHOHFWXDOHV GHV SXpV GH OD LQGHSHQGHQFLD IXH HVWH GREOH SUR EOHPD FyPR FRQVWUXLU QDFLyQ \ (VWDGR HO TXH GHILQLy VX KRUL]RQWH SROtWLFR H LQWHOHFWXDO *UDQ SDUWH GH HVWRV LQWHOHFWXDOHV WXYLH URQ PiV LPSRUWDQFLD HQ HO FDPSR GH ODV LGHDV TXH HQ HO GH OD KLVWRULD VRFLDO /RV SXQWRV GH YLVWD GH 5LYD $J HUR HQ HO FDPSR GH OD OLWHUDWXUD \ GHO DUWH WXYLHURQ XQD YLJHQFLD GH PiV GH DxRV SHUR VX OLEUR (O FDUiFWHU GH OD OLWHUDWXUD HQ HO 3HU~ LQGHSHQGLHQWH VRODPHQWH VH HGLWy XQD YH] HQ \ GHVSXpV HQ FXDQGR \D KDEtD SDVDGR VX SHUtRGR GH KHJHPRQtD 6X ODUJD KHJHPRQtD REHGHFLy QR WDQWR D TXH pO PLVPR VH SUR\HFWDUD D OD KLVWRULD VRFLDO VLQR DO KHFKR GH TXH WXYR PXFKRV GLYXOJD GRUHV TXH GH DOJXQD PDQHUD SURORQJDURQ D WUDYpV GH ORV WH[WRV HVFRODUHV VX SUHVHQFLD HQ OD KLVWRULD GH ODV LGHDV HQ OD KLVWRULD VRFLDO (VR OH GD XQD JUDQ LQIOXHQFLD KHJH PyQLFD D 5LYD $J HUR 'LIHUHQFLDFLyQ \ XQLGDG HQWUH SROtWLFRV H LQWHOHFWXDOHV 8Q VHJXQGR SHUtRGR HV HO TXH YD GHO · D ORV DxRV · <R GLUtD TXH OR TXH FDUDFWH UL]D D HVWH SHUtRGR HV XQD FLHUWD GLIHUHQFLD FLyQ HQWUH ORV SROtWLFRV \ ORV LQWHOHFWXDOHV 6H SURGXFH OD HPHUJHQFLD GH XQD UDFLRQDOL GDG SROtWLFD GHELGR DO SURFHVR GH GLIHUHQ FLDFLyQ GH OD HVWUXFWXUD VRFLDO TXH SHUPLWH &DUHWDV

6LQHVLR /ySH]

,QWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV HQ HO 3HU~ GHO VLJOR ;;

GLVWLQJXLU OD HVIHUD GH OD DXWRULGDG S~EOLFD GH OD HVIHUD GH OD VRFLHGDG FLYLO

WLFD \ D OD FLHQFLD D ORV LQWHOHFWXDOHV \ D ORV SROtWLFRV

$35$ FRPR GHO 3DUWLGR &RPXQLVWD IXHURQ H[LOLDGRV R HQFDUFHODGRV

(O SURFHVR GH PRGHUQL]DFLyQ FDSLWDOLVWD HO PX\ OHQWR GHVDUUROOR GHO PHUFDGR LQWHU QR HO FUHFLPLHQWR WDPELpQ OHQWR GH ODV FLXGDGHV Â´VHSDUDQÂµ OD HVIHUD GH OR S~EOLFR GH OR TXH HV OD HVIHUD GH OR SULYDGR (VWR SURGXFH XQ FLHUWR QLYHO GH LQVWLWXFLRQDOL]D FLyQ SROtWLFD 6REUH HVD EDVH VH SXHGH GHVD UUROODU OD SROtWLFD FRPR XQD SURIHVLyQ \D QR VyOR HQ HO (VWDGR FRPR EXURFUDFLD VLQR WDPELpQ HQ OD VRFLHGDG FRPR FODVH SROtWLFD 6H YLYH GH OD SROtWLFD \ SDUD OD SROtWLFD 6H YLYH SDUD OD SROtWLFD HQ OD PHGLGD HQ TXH VH SXHGH YLYLU GH OD SROtWLFD

(Q HVWH SHUtRGR PiV FUH\HQWHV HQ OD UDFLRQDOLGDG FOiVLFD VRQ ORV LQWHOHFWXDOHV YLQFXODGRV DO $35$ \ D +D\D GH OD 7RUUH TXH ORV YLQFXODGRV D 0DULiWHJXL (V QRWRULD HQ WRGRV ORV HVFULWRV GH +D\D GH OD 7RUUH \ GH ORV OtGHUHV DSULVWDV GH HQWRQFHV OD YROXQ WDG GH DILDQ]DU HO GHVDUUROOR GH OD SROtWLFD HQ HO GHVDUUROOR GH OD FLHQFLD GH XQD QXHYD FLHQFLD FLHUWDPHQWH DO VHUYLFLR GH OD QDFLyQ HQ FRQWUD GH ORV LQWHOHFWXDOHV FLYLOLVWDV (O GLVFXUVR GHO $35$ GLILHUH GHO GH ORV FLYLOLV WDV QR HQ OD FUHHQFLD HQ XQD UDFLRQDOLGDG FOiVLFD VLQR HQ ODV FODVHV VRFLDOHV GLIHUHQWHV D ODV TXH VH GLULJH \ GHVGH OXHJR HQ VX FRQ WHQLGR VRFLDO \ SROtWLFR

(VWH HV XQ SHUtRGR PiV ELHQ GH FUHFL PLHQWR \ GH WHFQRFUDWL]DFLyQ GHO (VWDGR \ GHVDUUROOR GH ORV DSDUDWRV GH (VWDGR TXH VHUi PiV LPSRUWDQWH HQ pSRFDV SRVWHULR UHV 1R KD\ TXH ROYLGDU TXH HQ HVWH SHUtRGR VXUJHQ DOJXQRV DSDUDWRV HVWDWDOHV YLQFXOD GRV D OD HFRQRPtD R D OD IXQFLyQ GH KHJHPR QtD FRPR HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ HO GH $JULFXOWXUD \ YDULDV QXHYDV GLUHFFLRQHV HO 0LQLVWHULR GH )RPHQWR \ 2EUDV 3~EOLFDV /D FRPSOHMD GLYLVLyQ VRFLDO GHO WUDEDMR HQ OD VRFLHGDG VH H[SUHVD WDPELpQ HQ OD GLYL VLyQ SROtWLFD GHO WUDEDMR HQ HO (VWDGR /D UDFLRQDOLGDG SROtWLFD VH FRQGHQVD FRPR UDFLRQDOLGDG WHFQRFUiWLFD

0DULiWHJXL HQ FDPELR HV PiV DELHUWR D HQWHQGHU XQD VHULH GH HOHPHQWRV GH LUUDFLR QDOLGDG HQ OD SROtWLFD ,QWURGXFH HO PLWR GH 6RUHO HQ HO PDU[LVPR FRPR XQD IRUPD GH FRQWURODU OD LUUDFLRQDOLGDG \ GH SRWHQFLDU OD UDFLRQDOLGDG $ OR ODUJR GH VXV HVFULWRV \ VREUH WRGR HQ (Q GHIHQVD GHO PDU[LVPR 0DULiWHJXL FRQFLEH XQ PDU[LVPR DELHUWR TXH HV FDSD] GH UHQRYDUVH GHQWUR GHO GRJPD

/D GpELO UHODFLyQ HQWUH ORV LQWHOHFWXDOHV \ ORV SROtWLFRV HQ HVWH SHUtRGR REHGHFH DO FOLPD SROtWLFR HQ HO TXH VH GHVDUUROOD OD OXFKD SRU HO SRGHU (Q OD SUiFWLFD OD SROtWL FD HQWUH HO Â· \ HO Â· HV GHILQLGD FRPR JXHUUD (O $35$ SHQVDED TXH SDUD LPSXO VDU HO FDPELR KDEtD TXH GHVRUJDQL]DU HO (MpUFLWR \ pVWH SHQVDED TXH SDUD LPSRQHU HO RUGHQ KDEtD TXH DFDEDU FRQ HO $35$

1R REVWDQWH HVWD GLIHUHQFLDFLyQ OHQWD HQWUH OR TXH HV OD UDFLRQDOLGDG SROtWLFD \ OD UDFLRQDOLGDG LQWHOHFWXDO KD\ XQD XQLGDG WRGDYtD VXVWDQWLYD HQWUH LQWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV XQLGDG TXH SURYLHQH GH OD YLJHQ FLD GH OD UDFLRQDOLGDG FOiVLFD /D PD\RUtD GH ORV LQWHOHFWXDOHV \ GH ORV SROtWLFRV SLHQ VDQ TXH HQWUH FLHQFLD \ SROtWLFD KD\ XQ QH[R PX\ HVWUHFKR TXH OD SROtWLFD GHEH IXQGDUVH HQ OD FLHQFLD (VWD HV XQD GH ODV FODYHV GH OD UDFLRQDOLGDG FOiVLFD VHJ~Q OD FXDO H[LVWHQ OH\HV \ yUGHQHV QDWXUDOHV HQ HO PXQGR \ HQ OD VRFLHGDG /D WDUHD GH OD FLHQFLD FRQVLVWH HQ GHYHODU ODV OH\HV GH HVWRV yUGHQHV QDWXUDOHV \ OD GH OD SROtWLFD HV DFWXDU GH DFXHUGR D HVDV OH\HV GHVFX ELHUWDV SRU OD FLHQFLD (Q UHDOLGDG QR H[LVWH XQD GREOH OHJDOL GDG OD GH OD UHDOLGDG \ OD GH OD FLHQFLD VLQR TXH HV XQD VROD OHJDOLGDG /D UHDOLGDG VH QRV SUHVHQWD RUGHQDGD \ ODV OH\HV GH OD FLHQFLD VRQ XQD UHSURGXFFLyQ GH ODV OH\HV GH OD UHDOLGDG ItVLFD R VRFLDO /D XWRStD QR HV SRVLEOH (Q FRQFOXVLyQ OD FUHHQFLD HQ OD UDFLRQDOLGDG FOiVLFD HV OR TXH XQH D OD SROt

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

/D SROtWLFD GHO VLOHQFLR 8Q WHUFHU SHUtRGR HV HO PiV RVFXUR GHO GHVDUUROOR LQWHOHFWXDO \ SROtWLFR GHO SDtV /DV GLFWDGXUDV QR SHUPLWLHURQ TXH VH HVWDEOHFLHUD XQD UHODFLyQ IHFXQGD HQWUH LQWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV OD UDFLRQDOL GDG GHO (VWDGR ROLJiUTXLFR FHUUy OD H[SUH VLyQ D OD UDFLRQDOLGDG SROtWLFD \ D OD UDFLR QDOLGDG LQWHOHFWXDO \ ODV VRPHWLy DO VLOHQFLR R DO H[LOLR HVD HVSHFLH GH PXHUWH FLYLO TXH LPSRQHQ ORV WULXQIDGRUHV GH WRGD SROtWLFD GH FRQIURQWDFLyQ /D PD\RU SDUWH GH ORV LQWHOHFWXDOHV \ GH ORV SROtWLFRV WDQWR GHO

/D WHQVLyQ HQWUH LQWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV

FLR VH SURGXFH SRU ORV DxRV Â· VL QRV DWH QHPRV D ODV FRQVLGHUDFLRQHV GHO GHVDUUROOR GHO PDU[LVPR RFFLGHQWDO (Q HO 3HU~ HVD WHQVLyQ QR VH LQVWDOD VLQR KDVWD ORV DxRV Â· \ HVR REHGHFH D YDULDV UD]RQHV 8QD GH HOODV HV HO GHVDUUROOR VLJQL ILFDWLYR GHO FDPSR LQWHOHFWXDO \ GH ODV FLHQ FLDV HQ JHQHUDO /D PRGHUQL]DFLyQ FDSLWD OLVWD \ FXOWXUDO SURGXFH XQD PD\RU HVSHFLD OL]DFLyQ \ XQ PD\RU GHVDUUROOR GH ODV FLHQ FLDV 6L VH REVHUYD HO GHVDUUROOR FXOWXUDO GH ORV DxRV Â· HQ DGHODQWH VH SXHGH SHUFLELU XQD GLIHUHQFLDFLyQ FUHFLHQWH HQ ODV DFWLYL GDGHV LQWHOHFWXDOHV XQD GLYLVLyQ GHO WUDED MR LQWHOHFWXDO FDGD YH] PiV VLJQLILFDWLYD )UHQWH D ORV LQWHOHFWXDOHV PiV WUDGLFLRQD OHV FXUDV DERJDGRV PpGLFRV ILOyVRIRV DSDUHFHQ ODV FDUUHUDV WpFQLFDV UHODWLYD PHQWH GLYHUVLILFDGDV VH GHVDUUROODQ ODV FLHQFLDV HVSHFLDOPHQWH ODV FLHQFLDV VRFLD OHV \ DXPHQWDQ ORV DUWLVWDV \ ORV OLWHUDWRV FRPR SURIHVLRQDOHV \D QR FRPR DILFLRQD GRV (O $QXDULR %LEOLRJUiILFR TXH SXEOLFD ED HO GRFWRU 7DXUR PXHVWUD XQ LQFUHPHQWR FUHFLHQWH GH OD SXEOLFDFLyQ GH REUDV HQ JHQHUDO SHUR HVSHFLDOPHQWH GH REUDV GH FLHQFLDV VRFLDOHV \ GH GLYHUVDV HVSHFLDOLGD GHV WpFQLFDV

(QWUH \ VH SURGXFH XQD FLHUWD WHQVLyQ HQWUH ORV LQWHOHFWXDOHV \ ORV SROtWL FRV /RV LQWHOHFWXDOHV VH TXHGDQ HQ OD XQL YHUVLGDG \ ORV SROtWLFRV HQ OD FDOOH 6X QLYHO GH FRPXQLFDFLyQ HV GpELO 6XV UROHV VRQ GLIHUHQWHV \ KDVWD FRQIOLFWLYRV 3RFRV VRQ ORV SROtWLFRV TXH DO PLVPR WLHPSR VRQ LQWH OHFWXDOHV R YLFHYHUVD

/RV LQWHOHFWXDOHV VH HVSHFLDOL]DQ \ ORV SROtWLFRV PDQWLHQHQ VX H[LJHQFLD GH JORED OLGDG 6H SURGXFH HQWRQFHV XQD FRQWUDGLF FLyQ HQWUH XQD WHQGHQFLD D OD HVSHFLDOL]D FLyQ GH ORV LQWHOHFWXDOHV \ XQD H[LJHQFLD GH JOREDOLGDG GH ORV SROtWLFRV /RV LQWHOHFWXD OHV WLHQGHQ DO DQiOLVLV ORV SROtWLFRV D OD VtQWHVLV SRUTXH VyOR D SDUWLU GH XQD YLVLyQ JOREDO GHO SDtV HV SRVLEOH HODERUDU XQ SUR \HFWR VRFLDO \ SROtWLFR

(Q HO HVFHQDULR SROtWLFR LQWHOHFWXDO GHO PXQGR HVWD WHQVLyQ FRQ WHQGHQFLD DO GLYRU

'HVGH WHQHPRV XQD JUDQ SURGXF FLyQ GH DQiOLVLV H LQYHVWLJDFLRQHV HQ GLYHU &DUHWDV

6LQHVLR /ySH]

,QWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV HQ HO 3HU~ GHO VLJOR ;;

VRV FDPSRV GH ODV FLHQFLDV HVSHFLDOPHQWH GH ODV FLHQFLDV VRFLDOHV 6LQ HPEDUJR IDOWDQ YLVLRQHV JOREDOHV 1R KD\ XQD YLVLyQ JOREDO GHO 3HU~ GXUDQWH ORV DxRV Â· HQ DGHODQWH D GLIHUHQFLD GH OR TXH VH SURGXMR HQ ORV DxRV Â· 0DULiWHJXL HQ VXV 6LHWH HQVD\RV +D\D GH OD 7RUUH HQ (O DQWLLPSHULDOLDPR \ HO $SUD \ 9tFWRU $QGUpV %HODXQGH HQ 5HDOLGDG QDFLRQDO QRV RIUHFLHURQ XQD YLVLRQ JOREDO GHO 3HU~ 1R VXFHGH OR PLVPR GH ORV DxRV Â· HQ DGH ODQWH GRQGH KD\ DOJXQDV SURSXHVWDV TXH QR DOFDQ]DQ OD URWXQGLGDG GH ODV YLVLRQHV JOREDOHV GHO Â· 6HxDODPRV ODV YLVLRQHV GH %RXUULFDXG -XOLR &RWOHU $QtEDO 4XLMDQR \ 3DEOR 0DFHUD (Q JHQHUDO SUHGRPLQD HO DQiOLVLV VREUH OD VtQWHVLV /D WDUHD GH VtQ WHVLV D~Q HVWi SHQGLHQWH HQ HO FDPSR GH ODV FLHQFLDV VRFLDOHV (V PiV ELHQ HQ HO FDPSR GH OD OLWHUDWXUD GRQGH YHPRV FLHUWDV SUR SXHVWDV GH YLVLRQHV JOREDOHV GHO SDtV FRQ PiV ULTXH]D $OJXQRV QDUUDGRUHV DYHQWX UDQ KDVWD GRV YLVLRQHV JOREDOHV GHO SDtV 3LHQVR HQ $UJXHGDV GRQGH HV GLVWLQWD OD YLVLyQ PiV ELHQ DQGLQD GH /RV UtRV SURIXQ GRV GH OD YLVLyQ PiV XUEDQD PiV FDPELDQ WH \ ULFD GH 7RGDV ODV VDQJUHV R SLHQVR HQ OD GLIHUHQFLD HQWUH OD YLVLyQ FUtWLFD \ HVFpS WLFD GH &RQYHUVDFLyQ HQ OD FDWHGUDO GH 9DUJDV /ORVD \ VX YLVLyQ DSRFDOtSWLFD GH /D KLVWRULD GH 0D\WD SRU HMHPSOR 6RQ YLVLR QHV PX\ ULFDV GHO SDtV OOHQDV GH VXJHUHQ FLDV YLGD \ FRORU TXL]iV PiV ULFDV TXH ODV FLHQFLDV VRFLDOHV SHUR TXH QHFHVLWDEDQ VHU H[SOLFLWDGDV \ UHIOH[LRQDGDV SRU ODV FLHQ FLDV VRFLDOHV PLVPDV 6LPXOWiQHDPHQWH D OD HVSHFLDOL]DFLyQ GH ORV LQWHOHFWXDOHV \ D OD H[LJHQFLD GH JOR EDOLGDG GH ORV SROtWLFRV VH SURGXFH XQD GHVYDORUL]DFLyQ GH OD XQLYHUVLGDG QDFLRQDO IUHQWH D OD XQLYHUVLGDG SULYDGD \ D ORV FHQ WURV SDUWLFXODUHV GH LQYHVWLJDFLyQ (O

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(VWDGR HQWUD HQ FRQWUDGLFFLyQ FRQ OD XQL YHUVLGDG QDFLRQDO TXH \D QR SURSRUFLRQD ODV LGHDV QL ORV SURJUDPDV QL ORV FXDGURV TXH QHFHVLWD SDUD PDQWHQHU \ UHSURGXFLU HO RUGHQ VRFLDO /D XQLYHUVLGDG SULYDGD \ ORV FHQWURV SULYDGRV GH LQYHVWLJDFLyQ FXPSOHQ HVD IXQFLyQ \ OD XQLYHUVLGDG QDFLRQDO VH GHVXELFD \ HQWUD HQ XQD FULVLV HVWUXFWXUDO (VWR HV DVt SRUTXH OD XQLYHUVLGDG QDFLR QDO HV HQ UHDOLGDG XQD XQLYHUVLGDG SRSXODU TXH VLQ HPEDUJR QR VH DVXPH FRPR WDO HO (VWDGR REHGHFH PiV ELHQ D ORV LPSXOVRV GH ODV FODVHV PHGLDV \ GH ODV FODVHV DOWDV JHQHUiQGRVH SRU OR WDQWR XQD FRQWUDGLF FLyQ HQWUH HOODV /RV LQWHOHFWXDOHV PiV GHVWDFDGRV VH GHV SOD]DQ GH OD XQLYHUVLGDG QDFLRQDO D ORV FHQWURV SULYDGRV GH LQYHVWLJDFLyQ /D SUR GXFFLyQ LQWHOHFWXDO GHO SDtV VH FRQFHQWUD HQ ORV FHQWURV SDUWLFXODUHV GH LQYHVWLJDFLyQ \ HQ ODV XQLYHUVLGDGHV SULYDGDV GH FODVH PHGLD \ DOWD

GHGXFFLyQ QL SURORQJDFLyQ GH OD FLHQFLD /RV PLVPRV LQWHOHFWXDOHV FXHVWLRQDQ ODV H[SOLFD FLRQHV JOREDOHV QR VRODPHQWH HQ HO PDU[LVPR VLQR HQ WRGDV ODV FRUULHQWHV WHyULFDV KD\ XQD UHLYLQGLFDFLyQ GH OD VXEMHWLYLGDG \ GH ORV WHPDV GH OD FXOWXUD \ KD\ XQD YDORUDFLyQ GH ODV HVFHQDV \ ORV DFWRUHV QR SROtWLFRV &UHR TXH OD HPHUJHQFLD GH ODV PDVDV HQ HO Â· HQ GHPDQGD GH DXWRQRPtD \ GH SURWDJR QLVPR SRQH HQ FXHVWLyQ HO PRGHOR OLEHUDO \ HO PRGHOR WHFQRFUiWLFR GH OD SROtWLFD VLQ ORJUDU HVWDEOHFHU VLQ HPEDUJR XQD QXHYD UHODFLyQ SURGXFWLYD \ GHPRFUiWLFD &UHR TXH HVR HV XQ SRFR OD WDUHD GH KR\ FyPR HVWDEOHFHU XQD UHODFLyQ KRUL]RQWDO HQWUH LQWHOHFWXDOHV SROtWL FRV \ PDVDV UHFRQRFLHQGR OD HVSHFLILFLGDG GH FDGD XQR GH HOORV &RQ OD HPHUJHQFLD GH OD UDFLRQDOLGDG SRSXODU OD SROtWLFD QR HV XQD DFWLYLGDG HVSHFLDOL]DGD VLQR XQD DFWLYLGDG GH WRGRV

/D HPHUJHQFLD GH OD UDFLRQDOLGDG SRSXODU VXSRQH QXHYDV FRQFHSFLRQHV GH OD SROtWLFD \ GHO SRGHU GH ORV VXMHWRV SROtWLFRV GH ODV YDQJXDUGLDV \ VX UHODFLyQ FRQ ODV PDVDV DVt FRPR XQD UHGHILQLFLyQ GH OD pWLFD (O SRGHU QR HV VRODPHQWH XQD IRUPD GH GRPLQLR VLQR WDPELpQ XQD IRUPD GH VHUYL FLR \ VXSRQH TXH HO (VWDGR QR HV VRODPHQWH XQ DSDUDWR LQVWLWXFLRQDO SDUD GHIHQGHU LQWHUHVHV QDFLRQDOHV \ UHDOL]DU LQWHUHVHV JHQHUDOHV VLQR WDPELpQ XQD LQVWLWXFLyQ SDUD UHVROYHU SUREOHPDV FRQFUHWRV 'HQWUR GH HVWD FULVLV GHO HVTXHPD OLEHUDO \ HO HVTXHPD WHFQRFUiWLFR GH OD SROtWLFD VH GHVDUUROOD OR TXH KR\ SRGHPRV OODPDU XQD FULVLV RUJiQLFD GH ORV SDUWLGRV TXH QR WLH QHQ FDSDFLGDG GH SURSXHVWD SDUD UHVROYHU ORV SUREOHPDV GHO SDtV \ GH ODV PDVDV OD FULVLV HFRQyPLFD \ OD YLROHQFLD SROtWLFD SULQFLSDOPHQWH

/D WHQVLyQ HQWUH LQWHOHFWXDOHV \ SROtWLFRV VH GHVDUUROOD GHQWUR GH OD DSHUWXUD SROtWLFD TXH VH SURGXFH HQ \ TXH VH SURORQJD KDVWD /D HPHUJHQFLD GH OD UDFLRQDOLGDG SRSXODU +R\ GHVGH ORV DxRV Â· DVLVWLPRV D XQ TXLQWR SHUtRGR DO SHUtRGR GH OD HPHUJHQFLD GH OD UDFLRQDOLGDG SRSXODU TXH KD SXHVWR HQ FULVLV ORV HVTXHPDV OLEHUDOHV \ WHFQRFUi WLFRV GH OD SROtWLFD <R SLHQVR TXH HVWR REHGHFH VREUH WRGR D XQD FULVLV GH OD UDFLRQDOLGDG FOiVLFD /D UHOD FLyQ HQWUH OD FLHQFLD \ OD SROtWLFD HQWUD HQ WHQVLyQ OD SROtWLFD \D QR VH SLHQVD FRPR PHUD &DUHWDV

$XJXVWR 6DOD]DU %RQG\

+LVWRULD GH ODV LGHDV HQ HO 3HU~ FRQWHPSRUiQHR /LPD 0RQFORD (GLWRUHV ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

+LVWRULD GH ODV LGHDV HQ HO 3HU~ FRQWHPSRUiQHR $XJXVWR 6DOD]DU %RQG\ /LPD

)LOyVRIR \ HGXFDGRU GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQ 0DUFRV )XH XQR GH ORV JUDQGHV FUtWLFRV GH ODV GHVLJXDOGDGHV VRFLDOHV \ GH OD GHSHQGHQFLD H[WHUQD HQ HO 3HU~

&RPSUHQGHU OR TXH HV HV OD WDUHD GH OD ILORVRItD Â²HVFULELy +HJHO HQ HO 3UHIDFLR GH OD )LORVRItD GHO 'HUHFKRÂ² SRUTXH OR TXH HV HV OD UD]yQ 3RU OR TXH FRQFLHUQH DO LQGLYLGXR FDGD XQR HV KLMR GH VX WLHPSR DVt WDPELpQ OD ILORVRItD HV VX SURSLR WLHPSR DSUHKHQGLGR HQ HO SHQVDPLHQWR (V WDQ LQVHQVDWR LPDJLQDU TXH XQD ILORVRItD SXHGH WUDVFHQGHU VX PXQGR SUH VHQWH FRPR TXH XQ LQGLYLGXR SXHGH GHMDU DWUiV VX pSRFD VDOWDU VREUH 5RGDV 6L VX GRFWULQD YD HIHFWLYDPHQWH PiV DOOi GHO PXQGR TXH HV \ HULJH XQ PXQGR WDO FRPR GHEH VHU pVWH H[LVWLUi FLHUWDPHQWH SHUR VyOR HQ OD RSLQLyQ HQ HVH HOHPHQWR LQFRQVLVWHQWH HQ HO TXH SRU OD IDQWD VtD VH SXHGH FRQVWUXLU FXDOTXLHU FRVDÂµ %XHQR HV UHFRUGDU HVWD SURIXQGD OHFFLyQ KHJHOLDQD FXDQGR VH TXLHUH WUD]DU OD SHUVSHFWLYD IXWXUD GHO SHQVDPLHQWR SHUXDQR /D ILORVRItD SHUXDQD KD QDFLGR GH XQD KLVWRULD FRQFUHWD TXH OH VHxD OD VX FDPLQR \ OH LPSRQH VXV OtPLWHV &XDOTXLHU SRVLELOLGDG TXH SXHGD VHU UHFRQRFLGD FRPR VX\D HVWi HQ HVH FDPLQR \ HQ OD VXSHUDFLyQ Â² TXL]D QR VyOR SRU pO SHUR WDPELpQ SRU pO \ GHVGH pOÂ² GH ODV OLPLWDFLRQHV GH QXHVWUD FXOWXUD (VWDV OLPLWDFLRQHV WUDGXFHQ XQ GHIHFWR GH RULJHQ +DVWD TXp SXQWR KD VLGR JUDYH HVWH GHIHFWR GH RULJHQ OR PXHVWUD FODUDPHQWH HO KHFKR GH TXH WRGDYtD KR\ PiV GH FXDWUR VLJORV GHVSXpV GH OD FRQTXLVWD VXIULPRV GH XQ KRQGR SUREOHPD GH SHUVRQDOLGDG QDFLRQDO 1XHVWUR PXQGR HVSLULWXDO VLJXH SDGHFLHQGR GHO PDO GH OD IDOWD GH LQWHJUDFLyQ \ GH DXWHQWLFLGDG SRU TXH FRUUHVSRQGH D XQD QDFLRQDOLGDG TXH KD QDFLGR GLYLGLGD \ VH KD PDO IRUPDGR VLJXLHQGR SDWURQHV H[WUDxRV \ DGHPiV GHVLJXDOPHQWH DFHSWDGRV \ HODERUDGRV \ KD GHELGR VRSRUWDU OD VXFHVLYD DFFLyQ GHVTXLFLDGRUD GH RWUDV FXOWXUDV H LQIOXHQFLDV QDFLRQDOHV 1XHVWUD H[LVWHQFLD VRFLDO KD VLGR \ VLJXH VLHQGR XQD H[LVWHQFLD DOLHQDGD \ HVWR VLJQLILFD TXH HO YHUGDGHUR VXMH WR GH OD KLVWRULD RSULPLGR \ UHOHJDGR HVFLQGLGR \ PHGLDWL]DGR QR VH KD HQFRQWUDGR WRGDYtD D Vt

PLVPR FRPR FRPXQLGDG YLYD \ QR KD ORJUDGR FRQVWUXLU VX SURSLD KLVWRULD /D ILORVRItD QR KD SRGLGR PHQRV GH UHIOHMDU HVWD VLWXDFLyQ /D SUHFDULHGDG HO FDUiFWHU LPLWD WLYR OD IDOWD GH VXVWHQWR WUDGLFLRQDO WLHQHQ DTXt VX H[SOLFDFLyQ ~OWLPD (Q HVWR YD D OD SDU FRQ OD OLWHUDWXUD HO DUWH OD FLHQFLD HV GHFLU FRQ WRGDV ODV PDQLIHVWDFLRQHV GH XQD FXOWXUD VXSHULRU TXH VyOR IORUHFHQ HQ OD WLHUUD GH XQD H[LVWHQFLD QDFLR QDO LQWHJUDGD 3HUR HO FDVR GH OD ILORVRItD HV TXL]i PiV DJXGR \ QRWRULR SRUTXH HOOD HV OD FXO PLQDFLyQ GH OD H[LVWHQFLD FROHFWLYD HQ OD UHIOH[LyQ 'HVRULHQWDGD \ VLQ DXWHQWLFLGDG DSULVLRQDGD SRU HVWUXFWXUDV GH GRPLQDFLyQ OD FRPXQLGDG QDFLRQDO QR KD SRGLGR KDFHU VXUJLU XQ SHQVD PLHQWR ILORVyILFR RULJLQDO \ YLJRURVR 1R KD KDEL GR HVH FRURQDPLHQWR GH OD FXOWXUD SRU OD PHGLWD FLyQ XQLYHUVDO TXH HV SURSLR GH ODV VRFLHGDGHV OLEUHV \ GH ODV FXOWXUDV ELHQ GHVDUUROODGDV \ FRQVHFXHQWHPHQWH KDQ IDOWDGR WDPELpQ WRGRV DTXHOORV IHQyPHQRV GH DVLPLODFLyQ \ OHYDQWD PLHQWR GH PRWLYRV YDORUHV \ SUREOHPDV GH DFFLyQ RULHQWDGRUD GH OD FLPD \ GH UHDFFLyQ IHFXQGD GH OD EDVH FXOWXUDO GH LPSXOVRV HVSRQ WiQHRV \ FRQGXFFLyQ UHIOH[LYD TXH GDQ VX IXHU]D \ VX VHOOR KLVWyULFRV D FDGD HWDSD GH OD ILORVRItD 4XLHUR LQVLVWLU VREUH HVWD WHVLV OD IUXVWUDFLyQ GHO VXMHWR KLVWyULFR HQ OD YLGD SHUXDQD KD VLGR HVSHFLDOPHQWH JUDYH SDUD OD ILORVRItD KDVWD QXHVWURV GtDV /D ILORVRItD QR HV DXWpQWLFD \ IHFXQGD VLQR HQ FXDQWR HV UHIOH[LyQ GH OD UHDOL GDG HQ HO GREOH VHQWLGR GH OD SUHSRVLFLyQ HVWR HV FRPR SHQVDPLHQWR HPDQDGR GHO VHU SURSLR \ RULJLQDULR \ FRPR WRPD GH FRQFLHQFLD GH HVH VHU GH VX SURFHVR \ VX OXJDU HQ HO PXQGR 3RU HVR HOOD HV HVHQFLDOPHQWH XQD PHGLWDFLyQ FHQWUDGD HQ HO KRPEUH $KRUD ELHQ XQD H[LVWHQFLD DOLHQD GD QR SXHGH VXSHUDU OD PLVWLILFDFLyQ GH OD ILORVR ItD XQD FRPXQLGDG GLYLGLGD \ SUHFDULD QR SXHGH JHQHUDU XQD UHIOH[LyQ JHQXLQD \ SURGXF WLYD /D ILORVRItD SHUXDQD QR KD SRGLGR KDVWD

KR\ KDEODU D WRGRV \ VHU RtGD SRU FDGD XQR HQ VX SURSLR OHQJXDMH SRUTXH OH KD IDOWDGR OD XQLGDG GH XQD PLVPD HVHQFLD FXOWXUDO \ QR KD SRGLGR UHFLELU GH WRGRV HO LPSXOVR YLJRUL]DGRU GHO SHQ VDPLHQWR QR KD SRGLGR KDFHU TXH WRGRV FRQYHU JLHQGR FDGD XQR GHVGH VX SURSLD VLWXDFLyQ \ SHUVSHFWLYD YLWDO OD LPSXOVHQ \ DOLHQWHQ SRUTXH OD H[LVWHQFLD VRFLDO QDFLRQDO QR KD HQFRQWUDGR WRGDYtD HO FDPLQR FRP~Q GH WRGDV ODV H[LVWHQ FLDV SHUVRQDOHV 6H KDFH FODUR DVt TXH ORV REVWiFXORV FRQ ORV FXDOHV KD WURSH]DGR \ WURSLH]D D~Q QXHVWUD ILOR VRItD QR SXHGHQ DWULEXLUVH D XQD DFWLWXG SHUVR QDO HTXLYRFDGD GH TXLHQHV KDQ FRQGXFLGR HO PRYLPLHQWR ILORVyILFR (QWHQGHUOR GH HVWH PRGR Â²FRPR VH KD KHFKR DTXt \ HQ RWURV SDtVHV GH ILVRQRPtD KLVWyULFD VHPHMDQWH D OD QXHVWUDÂ² HV FRQIXQGLU OD SVLFRORJtD FRQ OD KLVWRULD GH OD FXO WXUD 3DUD SUREDU TXH pVWH QR HV HO SODQWHR FRUUHFWR EDVWDUtD SRU OR GHPiV UHFRUGDU TXH OD DFWLWXG PiV IUHFXHQWH GH ORV SHQVDGRUHV SHUXD QRV QR KD VLGR OD GH OD WHRUL]DFLyQ SXUD VLQR PiV ELHQ OD FRQWUDULD OD GHO SHQVDPLHQWR DSOLFDGR 4XH SHVH D HVWD DFWLWXG VX LQWHQWR KD\D VLGR IDOOLGR HV VLJQLILFDWLYR \ SRQH GH PDQLILHVWR TXH QR VH WUDWDED GH XQ GHIHFWR GH GLVSRVLFLRQHV SVL FROyJLFDV R HQ WRGR FDVR GH OD IDOWD GH XQD GHFL VLyQ SHUVRQDO GH YLQFXODU HO SHQVDPLHQWR \ OD DFFLyQ VLQR TXH HO LPSHGLPHQWR EiVLFR VXUJtD GH OD GLUHFFLyQ JHQHUDO GH OD FXOWXUD \ OD KLVWRULD HQ TXH WRGRV HOORV HVWDEDQ LQPHUVRV +DEUi TXLHQHV VH VRUSUHQGDQ GH OR TXH GLJR \ SLHQVHQ TXH PLV H[SUHVLRQHV GHVFRQRFHQ OD HVHQ FLD XQLYHUVDO GH OD ILORVRItD 2OYLGDQ TXH HVD HVHQ FLD QR HV QDGD PiV TXH XQD SDODEUD YDFtD VL QR VH UHDOL]D HQ OD KLVWRULD \D TXH VH QHJDUtD FRPR XQLYHUVDOLGDG DO QR VHU FDSD] GH LQFRUSRUDU ORV SURGXFWRV GH OD YLGD HQ WRGDV VXV IRUPDV FRPHQ ]DQGR SRU ODV GH OD KLVWRULD LQPHGLDWD 2OYLGDQ DGHPiV TXH OD ILORVRItD OD KDFH HO KRPEUH HQ VX KLVWRULD \ HQ HOOD UHVSRQGH HO VHU SHUVRQDO \ VRFLDO

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUHWDV

+LVWRULD GH ODV LGHDV HQ HO 3HU~ FRQWHPSRUiQHR

FRQ WRGD OD FDUJD GH VX H[LVWHQFLD FRQFUHWD 1XHVWUD ILORVRItD QR KD DOFDQ]DGR OD XQLYHUVDOL GDG RULJLQDO MXVWDPHQWH HQ OD PHGLGD HQ TXH QR KD HVWDGR UHVSDOGDGD SRU OD UHDOLGDG &RQ HVWDV FRQVLGHUDFLRQHV QR PH HVWR\ SRQLHQGR HQ XQR GH ORV ODGRV TXH VH HQIUHQWDQ HQ OD \D DQWLJXD SROpPLFD HQ WRUQR D OD ILORVRItD DPHULFDQD SRU OR PHQRV HQ ORV WpUPLQRV HQ TXH HOOD VH KD SODQWHDGR KDVWD DKRUD 1R FUHR TXH OD ILORVRItD GHED VHU XQ DQiOLVLV GH OD FLUFXQVWDQFLD KLVWyULFR VRFLDO TXH OD FRQYLHUWD HQ PHUD VRFLROR JtD R HQ KLVWRULD GH ODV LGHDV 1R FUHR WDPSRFR TXH SRGHPRV HVSHUDU OD RULJLQDOLGDG SRU XQ SUR FHVR GH DGRSFLyQ GH LGHDV \ QRUPDV TXH QR WRPH HQ FXHQWD QXHVWUD VLWXDFLyQ DQWURSROyJLFD 6H WUDWD SDUD Pt GH FRPSUHQGHU SRU TXp QXHVWUD ILORVRItD KD WHQLGR ORV FDUDFWHUHV TXH RIUHFH KDVWD KR\ \ SRU TXp VLQ XQ QXHYR VLJQR KLVWyULFR QR SRGHPRV HVSHUDU XQ UDGLFDO FDPELR < VH WUDWD WDPELpQ GH SHQVDU ODV FRQGLFLRQHV VHJ~Q ODV FXDOHV DOFDQ]DUHPRV HO QLYHO GH FUHDFLyQ \ GH UHDOL]DFLRQHV TXH DQKHODPRV (VWR QR SRGUi RFXUULU UHSLWR KDVWD TXH QR VH VXSHUH OD DOLHQD FLyQ GH OD YLGD FRPXQLWDULD SHUXDQD \ QR VH FRQVWLWX\D XQD QDFLRQDOLGDG LQWHJUDGD \ FRQ HOOD XQD FXOWXUD QXHYD \ RUJiQLFD (QWUHWDQWR HO HVStULWX ILORVyILFR WLHQH YDULDV WDUHDV SRU GHODQWH OD SULPHUD HV XQD WDUHD GLGiF WLFD GH IRUPDFLyQ GH FRQFLHQFLD GH SUHSDUDFLyQ GHO HVStULWX QDFLRQDO SDUD OD FRPSUHQVLyQ GHO PXQGR \ OD H[LVWHQFLD OD VHJXQGD HV XQD WDUHD GH DILQDPLHQWR GH ORV LQVWUXPHQWRV UDFLRQDOHV GH IDPLOLDUL]DFLyQ FRQ ODV WpFQLFDV \ ORV PpWRGRV GHO SHQVDPLHQWR PiV ULJXURVR OR TXH HV WDPELpQ HQ SDUWH FRQVLGHUDEOH XQD WDUHD GLGiFWLFD D OD TXH VLUYHQ LQPHMRUDEOHPHQWH OD DPSOLDFLyQ GHO KRUL ]RQWH GH FRQRFLPLHQWR GH ODV FRUULHQWHV H LGHDV GH KR\ \ GHO SDVDGR OD WHUFHUD HV XQD WRPD GH FRQ FLHQFLD IXQGDPHQWDO GH OD SURSLD DOLHQDFLyQ QDFLRQDO TXH GHEH OOHYDUQRV D IRUPDU HO PRGHOR DQWURSROyJLFR GH QXHVWUD FRQGLFLyQ GH VHU /D

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RVp /XLV %XVWDPDQWH \ 5LYHUR

FRQFLHQFLD GHFtD +HJHO HV OD HODVWLFLGDG DEVROX WD /D SpUGLGD GHO VHU HV HQ HO OtPLWH HO FRPLHQ]R GH OD UHFXSHUDFLyQ FDEDO GHO PLVPR 1XHVWUD PDQHUD GH VHU DXWpQWLFD GHEH VXUJLU GHO UHFRQRFL PLHQWR GH OD FDUHQFLD TXH VRPRV GH OD OLPLWDFLyQ \ SUHFDULHGDG TXH QRV GHILQH 'HEHPRV VHU YHUGD GHURV HQ QXHVWUD QHJDFLyQ \D TXH DSHQDV SRGH PRV VHUOR HQ QXHVWUD DILUPDFLyQ 'H XQD UHIOH[LyQ TXH VH KDFH DVt UHDOLVWD SRU GHIHFWR KD GH VXUJLU HO FRQWHQLGR PiV IHFXQGR GH OD ILORVRItD HV GHFLU OD IHFXQGLGDG GH OD ILORVRItD SDUD OD YLGD +DEODQGR GH OD HGXFDFLyQ SHUXDQD Â²TXH HV RWUR DVSHFWR GHO PLVPR JUDQ SUREOHPDÂ² KH HVFUL WR XQD YH] TXH VXV IUDFDVRV \ VX GHVRULHQWDFLyQ HUDQ UHIOHMR GH OD VLWXDFLyQ UHDO GH QXHVWUD VRFLH GDG TXH HO HVWDGR FUtWLFR HQ TXH SHUPDQHQWH PHQWH VH HQFXHQWUD QR SXHGH FDQFHODUVH VLQ OD UHVROXFLyQ GH ODV JUDQGHV FXHVWLRQHV QDFLRQDOHV \ TXH SRU WDQWR KD\ TXH FRQVWUXLU OD HGXFDFLyQ GH DFXHUGR D OD FULVLV QDFLRQDO 'LMH HQWRQFHV TXH HQ OXJDU GH KDEODU FRPR WDQWDV YHFHV VH KD KHFKR GH OD FULVLV GH OD HGXFDFLyQ GHEHUtDPRV FRPHQ ]DU D KDEODU GH OD HGXFDFLyQ GH OD FULVLV $OJR VHPHMDQWH HV YiOLGR SDUD OD ILORVRItD \ QL SRU D]DU KDELGD FXHQWD GH OD HVWUHFKD UHODFLyQ TXH H[LVWH HQWUH ILORVRItD \ HGXFDFLyQ +D\ XQ PDOHVWDU XQD IUXVWUDFLyQ XQD LPSURGXFWLYLGDG GH OD ILORVRItD HQ HO 3HU~ GHVGH HO FRPLHQ]R 6H HVWi WHQWDGR GH KDEODU GH OD FULVLV GH OD ILORVRItD \ GH EXVFDU VROX FLRQDUOD VLQ DWHQGHU D VXV FDXVDV IXQGDPHQWD OHV &DPELDQGR GH DFWLWXG \ DWHQGLHQGR D HVDV FDXVDV GHEHPRV FRPHQ]DU D KDEODU GH OD ILORVR ItD GH OD FULVLV GH DTXHOOD TXH FRUUHVSRQGH D QXHVWUD VLWXDFLyQ OD TXH QHFHVLWDPRV FRQVWUXLU FRPR IDFWRU SURPRWRU GH XQD QXHYD FXOWXUD HQ FRQMXQFLyQ FRQ ORV RWURV IDFWRUHV HVHQFLDOHV TXH KDQ GH SRQHUVH WDPELpQ HQ REUD &RQ HOOR GDUH PRV SDVR D OD DXWHQWLFLGDG GH OD UHIOH[LyQ \ GH OD DFFLyQ TXH HV OD YRFDFLyQ SHUHQQH GHO ILORVRIDU 6H KDQ LQFRUSRUDGR ODV DQRWDFLRQHV D PDQR GHO DXWRU DO WH[WR SXEOLFDGR *HQWLOH]D GH OD VHxRUD +HOHQ 2UYLJ GH 6DOD]DU

Â´(O SUREOHPD GH OD GHPRFUDFLDÂµ (Q 0HQVDMH DO 3HU~ /LPD (GLWRULDO 8QLYHUVLWDULD ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

(O SUREOHPD GH OD GHPRFUDFLD -RVp /XLV %XVWDPDQWH \ 5LYHUR $UHTXLSD /LPD

*UDQ GHPyFUDWD \ MXULVWD SHUXDQR 3UHVLGHQWH &RQVWLWXFLRQDO GH OD 5HS~EOLFD HQ (V UHFRQRFLGR SRU VX GHIHQ VD D OD WHVLV GH ODV PLOODV PDUtWLPDV

DEHPRV TXH HQ EXHQD SDUWH GH $PpULFD /DWLQD HO UpJLPHQ GHPR FUiWLFR HV PiV ELHQ XQ SDWUyQ SROt WLFR DO FXDO QRV PDQGDQ FHxLU QXHV WUDV FRQVWLWXFLRQHV TXH XQD UHDOLGDG ORJUDGD HQ HO HMHUFLFLR GHO JRELHUQR /DV QXHVWUDV VXHOHQ VHU D PHQX GR GHPRFUDFLDV GH HWLTXHWD FX\R GHVHQYROYLPLHQWR UHDO SHUWXUEDQ OD LJQRUDQFLD GH ODV PDVDV HO LQGLYL GXDOLVPR H[DJHUDGR OD GHPDJRJLD GH ORV SROtWLFRV R OD DPELFLyQ GH ORV GLFWD GRUHV 3HUR KD\ VLQ QLQJXQD GXGD XQ IRQGR GHPRFUiWLFR HQ HO DOPD GH QXHV WURV SXHEORV HO DSUHFLR GH OD OLEHUWDG OD LOXVLyQ RUJXOORVD GHO YRWR HO DUUDLJR GH OD LQVWLWXFLyQ SDUODPHQWDULD FRPR H[SUH VLyQ GHO VHQWLU SURYLQFLDQR /D UHSXOVD SRSXODU FRQWUD ORV SULYLOHJLRV 6HUtD SXHULO VLQ HPEDUJR SUHWHQGHU TXH HQ SXHEORV MyYHQHV FRQ UDVJRV SHFXOLD UHV \ GLIHUHQWHV JUDGRV GH FLYLOL]DFLyQ OD GHPRFUDFLD Â²HQ FXDQWR WDOÂ² IXQFLRQH VHJ~Q HO PROGH FOiVLFR 5HJLVWUDUi YDULDQ WHV TXH UHIOHMHQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV QDFLR QDOHV \ ODV HWDSDV HYROXWLYDV (Q HO 3HU~ SRU HMHPSOR VH GHVFXEUH XQ HOHPHQWR GLIHUHQFLDO TXH LPSULPH XQ VHOOR WtSLFR D OD GHPRFUDFLD SHUXDQD \ TXH DSDUHQWH PHQWH FRQWUDGLFH XQR GH ORV SULQFLSLRV HVHQFLDOHV GHO VLVWHPD (Q HIHFWR HQWUH QRVRWURV ORV UHVXOWDGRV GHO VXIUDJLR \ OD FRQVWLWXFLyQ GH ORV 3RGHUHV 3~EOLFRV UHSUH VHQWDQ OHJtWLPDPHQWH HO WULXQIR GH OD YROXQWDG GH ODV PLQRUtDV (V XQD PLQRUtD HOHFWRUD OD TXH DUUDVWUD HQ VX GHFLVLyQ DO SDtV HQWHUR /D HQRUPH PD\RUtD GH ORV SREODGRUHV TXH KDQ DOFDQ]DGR OD HGDG GH OD FLXGDGDQtD FDUHFHQ GH GHUHFKR D YRWR SRU VHU DQDOIDEHWRV $OOt VH LQFOX\HQ GHVGH OXHJR ORV KDELWDQWHV GH UD]D LQGt JHQD \ EXHQD SURSRUFLyQ GH PHVWL]RV

(O SUREOHPD GH OD GHPRFUDFLD

Â¢4XHUUi HVWR GHFLU TXH HQ WDOHV VLWXDFLR QHV KDEUi GH UHQXQFLDUVH D DSHODU D OD GHPRFUDFLD FRPR IRUPD GH JRELHUQR \ VHUi SUHFLVR LQVWDXUDU DOJ~Q RWUR UpJLPHQ GH WXWHOD SDWULDUFDO R GLQiVWLFR" 1R QHFHVD ULDPHQWH \ SRU HVR GLMH TXH HQ HO FDVR GHO 3HU~ ORV FRQFHSWRV GHPRFUiWLFRV HVHQFLDOHV VH URPSHQ VyOR HQ DSDULHQFLD 3RUTXH D PL MXLFLR Â²\ pVWD HV XQD LQWHU SUHWDFLyQ TXH MDPiV VH KDQ FXLGDGR GH GHVFXEULU PLV FRPSDWULRWDVÂ² IXQFLRQD HQ FDVRV FRPR pVWH XQ SULQFLSLR VXSHULRU GH VROLGDULGDG QDFLRQDO \ SRU FX\R PpULWR ORV HOHFWRUHV SHUXDQRV TXH YDQ D ODV iQIRUDV D GHSRVLWDU VX YRWR OR KDFHQ QR VyOR D WtWXOR SHUVRQDO VLQR FRPR SHUVRQHURV QDWRV GH WRGD HVD RWUD PDVD LOHWUDGD GH KRPEUHV DGXOWRV TXH WLHQHQ VREUH Vt WRGRV ORV DWUL EXWRV \ ODV FDUJDV GHO FLXGDGDQR TXH SRVHHQ SURSLHGDGHV R WUDEDMDQ TXH SDJDQ LPSXHVWRV TXH VRVWLHQHQ XQD IDPLOLD TXH KDFHQ HO VHUYLFLR PLOLWDU TXH VREUHOOHYDQ UHVSRQVDELOLGDGHV \ VRQ SDVLEOHV GH FDVWL JRV LPSXHVWRV SRU ORV FyGLJRV TXH LQFOXVR VRQ FDSDFHV HQ OD PD\RU SDUWH GH ORV FDVRV GH Â´LQWXLUÂµ OR TXH OHV FRQYLHQH \ GH SHUFLELU HQ TXp FODVH GH KRPEUHV SXHGHQ SRQHU VX FRQILDQ]D SHUR FX\R DQDOIDEHWLV PR OHV SULYD SRU SUHFHSWR FRQVWLWXFLRQDO GHO GHUHFKR GH HOHJLU \ GH VHU HOHJLGRV SHVH D TXH FRQVWLWX\HQ SDUWH LQWHJUDQWH H LQVHSDUDEOH GH OD QDFLyQ < HVWD LQWHUSUH WDFLyQ TXH PH SDUHFH LQREMHWDEOH WUDH FRQVLJR XQ FRURODULR LPSRUWDQWtVLPR (Q FXDQWR UHSUHVHQWDQWHV GH VXV FRPSD WULRWDV DIHFWDGRV SRU HVD FDSLWLV GLPLQXWLR ORV FLXGDGDQRV HOHFWRUHV HVWiQ PRUDO \ MXUt GLFDPHQWH REOLJDGRV D WUDGXFLU HQ HO DFWR GHO VXIUDJLR HO UHFODPR GH ODV QHFHVLGDGHV \ OD YR] GH ODV DVSLUDFLRQHV GH VXV UHSUH VHQWDGRV R SXSLORV TXH IRUPDQ PD\RUtD HQ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-RVp /XLV %XVWDPDQWH \ 5LYHUR

HO SDtV \ D YRWDU HQ IDYRU GH SHUVRQDV TXH GHVGH HO JRELHUQR R HO SDUODPHQWR VHSDQ YHODU SRU ORV LQWHUHVHV \ OD VLJQLILFDFLyQ KXPDQD GH HVWRV ~OWLPRV 'HQWUR GH WDO FRQFHSFLyQ OD UHVSRQVDELOLGDG FtYLFD GHO HOHFWRU VH DJUDQGD VXV DFWRV DUUDVWUDQ FRQVLJR OD VXHUWH GH RWURV KRPEUHV \ VH UDGLFD HQ pO XQD HVSHFLH GH WXWHOD JUDQGLR VD HQ OD FXDO HVWi HQ EXHQD FXHQWD FLIUDGR HO GHVWLQR XQLWDULR R HFXPpQLFR GH OD QDFLR QDOLGDG +H DTXt KHFKD OD VtQWHVLV GH QXHV WUD SHFXOLDU HVWUXFWXUD GHPRFUiWLFD PiV DYDQ]DGD Â²VL VH TXLHUHÂ² HQ HVWH UHVSHFWR TXH OD GH ORV SDtVHV GRQGH SRU QR H[LVWLU JHQWH LOHWUDGD QL SUREOHPD UDFLDO HO YRWR HV VLPSOH \ ~QLFDPHQWH XQD H[SUHVLyQ LQGLYL GXDO GH YROXQWDG < KH DTXt WDPELpQ MXVWL ILFDGD OD RULHQWDFLyQ VRFLDOL]DQWH TXH DQWHV KH VXJHULGR FRPR OD ~QLFD SRVLEOH \ MXVWD SDUD QXHVWUD RUJDQL]DFLyQ HVWDWDO 6yOR D EDVH GH XQD DPSOLD VRFLDOL]DFLyQ GHO 'HUHFKR ORV EHQHILFLRV GH OD $GPLQLVWUDFLyQ HOHJLGD SRU ODV PLQRUtDV SXHGHQ OOHJDU FRQ HILFDFLD KDVWD ORV VHFWRUHV TXH QR SDUWLFL SDQ HQ HO VXIUDJLR (V pVWD OD UD]yQ SRU OD FXDO PH GLULMR KR\ FRQ WDQWR HPSHxR D ORV HOHFWRUHV GH PL SDtV SDUD HPSOD]DUORV D XQD FLWD FRQ VXV UHVSRQVDELOLGDGHV \ PRYHU ORV D HOHJLU SHUVRQDV FRPSHQHWUDGDV FRQ OD FDXVD GH OD UHGHQFLyQ QDFLRQDO 6p TXH HVWR\ KDEODQGR D ORV PHQRUHV Â²D HVH FXHUSR HOHFWRUDO PLQRULWDULRÂ² \ OR TXH HV PiV DUGXR D TXLHQHV SRU UD]yQ GH FODVHV R GH LQWHUHVHV SXHGHQ VHQWLUVH PiV UHDFLRV D HVWD WUDQVSRVLFLyQ GH FRQFHSWRV TXH GHVED UDWD \ YXHOFD OD FRQVXHWXGLQDULD DUPD]yQ GH QXHVWUD ROLJDUTXtD HFRQyPLFD 3HUR Vp WDPELpQ TXH XQ VHQWLPLHQWR HOHYDGR GH OD SHUXDQLGDG SXHGH REUDU HO PLODJUR GH WDOHV UHQXQFLDPLHQWRV ORV TXH D OD ODUJD UHGXQ GDUiQ HQ ELHQ GH OD QDFLyQ < VL DVt QR VXFHGLHUD TXH TXHGH SRU OR PHQRV OD FRQVWDQFLD GH TXH KXER TXLHQ D VX WLHPSR

IRUPXODUD HVWD DSHODFLyQ S~EOLFD D OD FRQ FLHQFLD \ D OD VHQVDWH] (O 3HU~ SXHGH SXHV OOHJDU D SRVHHU XQD GHPRFUDFLD GH ILVRQRPtD SURSLD 3HUR XQD YH] HVWDEOHFLGRV ORV 3RGHUHV 3~EOLFRV SRU HVDV SDXWDV GHPRFUiWLFDV GHEH FXLGDU VH GH GRWDU DO (MHFXWLYR GH XQD DQFKD EDVH GH DXWRULGDG GH XQD LQHTXtYRFD SRWHVWDG GH LPSHULR 3UHFLVDPHQWH SRU VHU MyYHQHV DTXHOORV SXHEORV HQ TXH D~Q QR KDQ OOHJD GR D SODVPDUVH VyOLGDPHQWH ODV LQVWLWXFLR QHV DFXVDQ LQVWLQWRV GH LQVXUJHQFLD GH LQGLYLGXDOLVPR DUELWUDULR GH UHDFFLRQHV SULPLWLYDV (O KHUYRU GH OD VDQJUH UHERVD HO UtJLGR FRQWHQLGR GH ODV QRUPDV /D GLVFLSOL QD FtYLFD QR VH DYLHQH FRQ HO OLEpUULPR ODEH ULQWR GHO ERVTXH < HQ HVH PHGLR U~VWLFR WRGDYtD XQ SRFR LQIRUPH VXHOHQ FDPSHDU Â²SRU RWUR ODGRÂ² HO HJRtVPR \ OD SUHSRWHQFLD GH ODV Â´pOLWHVÂµ VRFLDOHV TXH VLHQWHQ HO SDtV FRPR HQIXQGDGR D VXV FDSULFKRV $PERV H[WUHPRV DEXVLYRV KD GH VRIUHQDU HO JRELHU QR SDUD TXH OD REUD GH HVWUXFWXUDFLyQ QDFLRQDO QR VH IUXVWUH SXHV VL OD VXEYHU VLyQ \ HO SULYLOHJLR OD SHUWXUEDQ R GHVQDWX UDOL]DQ QLQJ~Q SURJUDPD GH SURJUHVR GHPRFUiWLFR SXHGH FXPSOLUVH HQ HO SDtV /HJtWLPD HV HQWRQFHV OD LQWHUYHQFLyQ UHJXODGRUD \ ILUPH GHO SRGHU 7HQHPRV SXHV TXH DILUPDU HQWUH QRVRWURV HO UpJL PHQ SUHVLGHQFLDO \ PiV VL VH FRQVLGHUD TXH HQ WRGRV ORV (VWDGRV VHDQ YLHMRV R QXH YRV ODV FRPSOHMLGDGHV GH OD RUJDQL]DFLyQ SROtWLFD PRGHUQD HO IRUPLGDEOH HPSXMH GH OD LQGXVWULD OD WHQVLyQ HQWUH ODV IXHU]DV GHO WUDEDMR OD SXJQD GH LGHRORJtDV VRQ RWUDV WDQWDV DPHQD]DV VXVSHQGLGDV VREUH OD HVWDELOLGDG \ OD WUDQTXLOLGDG VRFLDOHV \ H[LJHQ SRU OR PLVPR OHJtWLPRV UHFXUVRV GH DTXLHWDPHQWR \ GH HTXLOLEULR /D HQWHUH]D HQ HO PDQGR KD GH VHU

SXHV DWULEXWR REOLJDGR GH ODV GHPRFUDFLDV PRGHUQDV (O UHVSHWR D ODV OLEHUWDGHV S~EOLFDV QR TXLHUH GHFLU GHELOLGDG R OD[L WXG DQWH OD LQIUDFFLyQ SRUTXH DVt GHJHQHUD \ VH GHVSUHVWLJLD OD SRWHVWDG GH JRELHUQR 3HUR Â¢GyQGH EXVFDUi HO 3RGHU 3~EOLFR HO YLJRU GH VX DXWRULGDG" (Q HO UHVSDOGR GH OD OH\ 6RQ ODV OH\HV ODV TXH KDQ GH RULHQWDU VXV DFWLWXGHV \ GHPDUFDU VXV IDFXOWDGHV 'LFKR HVWi TXH PH UHILHUR D ODV OH\HV GLJ QDV GH HVWH QRPEUH \ TXH VHDQ H[SUHVLyQ GH OD -XVWLFLD \ HO 'HUHFKR QR ~NDVHV OHJLVODWLYRV TXH FRQVDJUHQ OD IXHU]D FRPR LQVWUXPHQWR JXEHUQDWLYR 1R HV FLHUWR TXH OD OH\ FDUH]FD GH HILFDFLD SDUD FRQWHQHU HO DEXVR QDGLH UHSULPH HO FULPHQ R LPSRQH VDQFLRQHV FRQ PD\RU VHJXULGDG PRUDO FRQ PiV WDMDQWH ILUPH]D TXH DTXHO TXH VH VLHQWH GXHxR GH XQD UD]yQ MXUtGLFD < DTXt FDEH UHIHULUVH DO IXQHVWR HUURU GH DTXHOORV OODPDGRV Â´GHPyFUDWDVÂµ GH QXHVWURV SDtVHV ODWLQRDPHULFDQRV TXH GHVFRQILDQGR GH ODV OH\HV SLGHQ D YRFHV XQ FDXGLOOR R SUHILHUHQ HO Â´SDWHUQDOLVPRÂµ GH XQD GLFWDGXUD SRU WHPRU DO GHVERUGH GH ODV OLEHUWDGHV SRSX ODUHV (VWRV WDOHV ROYLGDQ Â²FRPR OR KD GLFKR :DOWHU /LSSDQQÂ² TXH Â´ORV SULQFLSLRV GH XQD EXHQD VRFLHGDG QR UHVLGHQ HQ OD IXHU]D EUXWD QL VRQ FLUFXQVWDQFLDOHV R HVFRJLGRV DO JXVWR GH FDGD FXDO VLQR TXH VH HQFXHQWUDQ HQ QRUPDV PiV DOWDV \ SHUPD QHFHQ LQVFULWDV HQ OD OH\ QDWXUDO EDVH GH OD ILORVRItD SROtWLFD GH WRGD YHUGDGHUD GHPRFUDFLDÂµ 3RU HVR Â´ORV JRELHUQRV GHPy FUDWDV GHEHQ VX SULPHUD OHDOWDG D OD OH\ \ D ORV GHEHUHV GH VX RILFLR R IXQFLyQ DQWHV D~Q TXH D ORV HOHFWRUHV TXH ORV OOHYDURQ DO 3RGHUÂµ +H DTXt DO FROXPQLVWD QRUWHDPHUL FDQR FULWHULR O~FLGR \ SUiFWLFR QR VRVSH FKRVR SRU FLHUWR GH Â´DERJDGLVPRÂµ FRQYHUWL GR HQ FDPSHyQ \ YRFHUR GH HVD Â´MXULFLGDGÂµ WDQ FRPEDWLGD \ ULGLFXOL]DGD HQ OD HWDSD SROtWLFD GH D &DUHWDV

(O SUREOHPD GH OD GHPRFUDFLD

(VWD FRQFHSFLyQ GH XQD DXWRULGDG GH (VWDGR EDVDGD HQ OD OH\ HV OD DQWtWHVLV GH OD GHPDJRJLD TXH SLGH XQD DXWRULGDG EDVDGD HQ HO KLVWHULVPR GH OD RSLQLyQ S~EOLFD R HQ OD H[SORWDFLyQ GH ODV SDVLRQHV SRSXODUHV /D GHPDJRJLD HV HO SHRU HQHPL JR GH OD GHPRFUDFLD SRUTXH FRQGXFH D XQR GH GRV H[WUHPRV R HO JRELHUQR VH VRPHWH DO JULWHUtR GH OD FDOOH \ HQWRQFHV HV OD DQDU TXtD \ QR OD OH\ OR TXH SUHYDOHFH R DFXGH D OD IXHU]D SDUD VRIUHQDU OD KLVWHULD \ HQWRQ FHV VREUHYLHQH OD GLFWDGXUD $FDVR HVWp DTXt OD FODYH GHO DWUDVR GH QXHVWUD IRUPD FLyQ GHPRFUiWLFD SRUTXH HQ HO 3HU~ VH KD KHFKR GHPDJRJLD GH GHUHFKD \ GH L]TXLHU GD OD XQD SDUD VXVFLWDU WHUURUHV FRQWUD HO SHOLJUR GH ODV PDVDV OD RWUD SDUD HQFHQGHU HO RGLR FRQWUD ODV FODVHV UHDFFLRQDULDV \ SXGLHQWHV (O UHVXOWDGR KD VLGR VLHPSUH HO PLVPR (O JROSH PLOLWDU GDGR HQ QRPEUH GHO RUGHQ S~EOLFR /D IXHU]D XVXIUXFWXDQGR OD FHJXHUD GH ORV PLHGRVRV \ GH ORV IDQiWL FRV 7yFDQRV SRU HVR SURVFULELU OD GHPDJR JLD GH QXHVWURV KiELWRV SROtWLFRV VL TXHUH PRV DOFDQ]DU XQD YHUGDGHUD GHPRFUDFLD /D GHPDJRJLD HV UHFXUVR \D JDVWDGR \ DQD

)HUQDQGR %HODXQGH 7HUU\

FUyQLFR HQ QXHVWURV WLHPSRV HQ TXH OD FRQ FLHQFLD FtYLFD GH PiV HQ PiV PDGXUD QR DFHSWD WUHWDV QL FDH IiFLOPHQWH HQ HQJDxRV \ HQ TXH OD IXQFLyQ GH JREHUQDU VH KD KHFKR WDUHD WpFQLFD \ QR FRQFXUVR GH DPEL FLRQHV R SOHELVFLWRV GH H[DOWDGRV SDUHFHUHV +D SDVDGR OD pSRFD HQ TXH HO JRELHUQR VH YHVWtD FRQ HO OLULVPR GH ODV EDUULFDGDV R DUHQJDED GHVGH ODV WULEXQDV GH ODV SOD]DV S~EOLFDV +R\ VH JRELHUQD FRQVXOWDQGR HVWDGtVWLFDV KDFLHQGR FiOFXORV GH SURGXF FLyQ \ FRQVXPR FRPSDUDQGR QLYHOHV GH YLGD WUDWDQGR GH SUHVHUYDU OD SRVLFLyQ GHO (VWDGR HQ HO FRPSOLFDGtVLPR DMHGUH] LQWHU QDFLRQDO )UHQWH D OD VHULHGDG GH HVWRV SUREOHPDV OD GHPDJRJLD QR VH FRQFLEH 5HVXOWD GHVSUHFLDEOH $WHQWD FRQWUD OD QRU PDOLGDG GHO (VWDGR (OOD VyOR SURFXUD KDOD JDU D XQD PDVD HOHFWRUDO SHUR OD YHUGDGH UD GHPRFUDFLD VDEH TXH VX PLVLyQ HV UHV SRQGHU SRU HO GHVWLQR GHO SDtV 3RU HVR VH FRPSUHQGH TXH HO GHPDJRJR VHD JREHU QDQWH R SROtWLFR VH GHED DQWH WRGR D VXV HOHFWRUHV D FX\D VRPEUD PHGUD SHUR HO JREHUQDQWH GHPyFUDWD VH GHEH VyOR D OD OH\ 'H HOOD H[WUDH VX SUHVWLJLR < VX IXHU]D

RFDV QDFLRQHV HQ HO PXQGR WLHQHQ HO UDUR SULYLOHJLR GH FRQWHQHU HQ VX SURSLR VXHOR OD IXHQWH GH LQVSLUD FLyQ GH XQD GRFWULQD (O 3HU~ HV XQD GH HOODV 6LQ HPEDUJR VH KD DQDWHPDWL]DGR D ORV TXH QR VDOLPRV HQ EXVFD GH ILORVRItDV H[WUDQMHUDV HQ HO YDQR LQWHQWR GH LPSRUWDU LGHDV D XQ PHGLR TXH KDFH VLJORV VH GLVWLQJXLy HQ SURGXFLUODV

/D FRQTXLVWD GHO 3HU~ SRU ORV SHUXDQRV /LPD (GLWRULDO 0LQHUYD ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/D FRQTXLVWD GHO 3HU~ SRU ORV SHUXDQRV )HUQDQGR %HODXQGH 7HUU\ /LPD

$UTXLWHFWR SUHVLGHQWH \ IXQGDGRU GHO 3DUWLGR $FFLyQ 3RSXODU \ GRV YHFHV HOHJLGR 3UHVLGHQWH GH OD 5HS~EOLFD \

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

+D H[WUDxDGR HIHFWLYDPHQWH D TXLHQHV SRU QR FDSWDU ODV FRUULHQWHV YLJRURVDV TXH HPDQDQ GH QXHVWUD PLVPD WLHUUD TXH XQ PRYLPLHQWR FRPR HO GH $FFLyQ 3RSXODU KD\D VXUJLGR VLQ LQIOXHQFLDV IRUiQHDV \ TXH HQ YH] GH L]DU VXV YHODV SDUD GHMDUVH OOHYDU VLQ HVIXHU]R SRU YLHQWRV TXH VH RULJL QDQ HQ ORV IRFRV GHO FDSLWDOLVPR R GHO PDU [LVPR H[WUHPRV KD\D SUHIHULGR ORV TXH VRSODQ GH OD 3OD]D GH :DFD\SDWD UHFHSWi FXOR GH H[SHULHQFLDV \ WUDGLFLRQHV PLOHQD ULDV FRUD]yQ GH XQ VLVWHPD DUWHULDO FX\RV ODWLGRV VH VLQWLHURQ HQ ODV UHJLRQHV PiV UHPRWDV GHO 3HU~ /D WUDGLFLyQ SODQLILFDGRUD HQ HO 3HU~ (O QRWDEOH LPSXOVR TXH DOFDQ]y HO DQWL JXR 3HU~ Â²SHVH D ODV WUHPHQGDV GLILFXOWD GHV GHO WHUULWRULRÂ² WLHQH VX H[SOLFDFLyQ HQ HO DOWR JUDGR GH GHVDUUROOR TXH DGTXLULy HO SODQHDPLHQWR HQ WRGRV ORV yUGHQHV TXH KD GHMDGR SUXHEDV LUUHIXWDEOHV \ HQVHxDQ ]DV GH SHUPDQHQWH YLJHQFLD $FFLyQ 3RSXODU VH KD SURSXHVWR DSURYHFKDUODV D OD OX] GH WRGRV ORV DGHODQWRV TXH QRV RIUH FH QXHVWUR WLHPSR (O SDtV GH WRSRJUDItD WDQ GLItFLO \ DEUXSWD KD FRQVWLWXLGR \ FRQVWLWXLUi VLHPSUH XQ YHUGDGHUR UHWR DO KRPEUH TXH OR KDELWD \ HQ FLHUWD PDQHUD KD

/D FRQTXLVWD GHO 3HU~ SRU ORV SHUXDQRV

IRUMDGR OD UHFLD SHUVRQDOLGDG GH HVH SHFX OLDU SHUVRQDMH GH ORV $QGHV /D &RUGLOOHUD QRV RIUHFH HO FRQWUDVWH GH QLHYHV HQ HO WUySLFR /D DOWLWXG SRU XQ ODGR \ OD &RUULHQWH 3HUXDQD SRU RWUR VRQ IDFWRUHV TXH FRPSHQVDQ FOLPiWLFDPHQWH OD ODWLWXG 6L REVHUYDPRV XQ PDSDPXQGL WRPDQGR XQD IUDQMD HQWUH OD OtQHD HFXDWR ULDO \ ORV JUDGRV KDFLD HO 6XU Â²TXH HV OD TXH RFXSD HO 3HU~ DFWXDOÂ² \ KDFHPRV OR SURSLR KDFLD HO 1RUWH YHUHPRV TXH HQ QLQ JXQD RWUD SDUWH GHO SODQHWD VHD HQ ORV WHUULWRULRV FRUUHVSRQGLHQWHV GH $IULFD $VLD \ 2FHDQtD HO WUySLFR SUHVHQWD DOWX UDV WDQ FRQVLGHUDEOHV FRPR OD TXH DOFDQ ]DQ ORV $QGHV 6yOR HQ OD UHJLyQ DQGLQD VH FUHD XQ KiELWDW HFXDWRULDO SRU HQFLPD GH ORV FLQFR PLO PHWURV 6H WUDWD SXHV GH XQ WHUULWRULR H[FHSFLRQDO GLVWLQWR FRQ FRPX QLFDFLRQHV GLItFLOHV \ HQRUPHV iUHDV LQH[ SORWDGDV < HVWD WLHUUD VXL JHQHULV KD SUR GXFLGR WDPELpQ XQ KRPEUH VXL JHQHULV (O WHUULWRULR IDFWRU IXQGDPHQWDO QR HVWi DTXt FRPR HQ RWUDV FLYLOL]DFLRQHV D IDYRU VLQR HQ FRQWUD GHO KRPEUH 1R HV FRPR (JLSWR XQ YDOOH IpUWLO \ DFRJHGRU HO TXH OR GHILQH VLQR XQD FRUGLOOHUD iVSHUD \ HPSL QDGD < VLQ HPEDUJR ORV $QGHV LPSODFD EOHV IXHURQ FXQD FRPR HO 1LOR IHFXQGR GH XQD FLYLOL]DFLyQ LQPRUWDO

)HUQDQGR %HODXQGH 7HUU\

FRQRFHU D IRQGR HO WHUULWRULR /RV FURQLVWDV QRV KDEODQ GH ORV PLQXFLRVRV PRGHORV TXH VH KDFtD DQWHV GH OD &RQTXLVWD GH ODV GLV WLQWDV UHJLRQHV OR TXH SUHVXSRQH OD H[LV WHQFLD GH OD FDUWRJUDItD &LH]D GH /HyQ DO UHIHULUVH D OD UHG YLDO QRV GLFH TXH ORV SXH EORV OD FRQVWUXtDQ FRQ HVWULFWD ILGHOLGDG D OR TXH HVWDED Â´SLQWDGRÂµ HV GHFLU TXH OD SOD QLILFDFLyQ GH FDPLQRV KDEtD VLGR FXLGDGR VDPHQWH SHQVDGD 7RGD OD SURVSHULGDG HO DGHODQWR \ OD MXVWLFLD VRFLDO GHO 3HU~ DQWLJXR VH RULJLQD URQ HQ XQD SUHPLVD EiVLFD HO TXH D FDGD FRQVXPLGRU FRUUHVSRQGLHUD XQD XQLGDG GH VXSHUILFLH DJUtFROD SDUD VX VXVWHQWR < HVD XQLGDG HO WXSX WHQtD XQ iUHD HQWUH ORV \ ORV PHWURV FXDGUDGRV )XHUD GH HVWR WHQtDPRV ODV WLHUUDV GHO 6RO \ ODV GHO ,QFD TXH FRQVWLWXtDQ ODV IXHQWHV GH UHFXUVRV GH OD UHOLJLyQ \ GHO JRELHUQR GH ODV TXH VH WRPDED OR QHFHVDULR SDUD ODV FDPSDxDV PLOLWDUHV \ HQ ORV FDVRV GH VHTXtDV FDWiVWURIHV R SODJDV /D VXSHUILFLH FXOWLYDGD HUD SXHV FRQVLGHUDEOHPHQWH VXSHULRU D ORV PHWURV FXDGUDGRV SRU KDELWDQWH GH TXH KR\ GLVSRQHPRV

/D WLHUUD HV OD PLVPD \ HO KRPEUH KD FDPELDGR SRFR VLHQGR HO IDFWRU DERULJHQ HOHPHQWR GRPLQDQWH HQ HO PHVWL]DMH TXH WUDMR OD &RORQLD 'HEHPRV DGHQWUDUQRV HQ ORV PLVWHULRV GH HVWD WLHUUD \ GH VXV KDEL WDQWHV TXH D WUDYpV GH ODV GLVWLQWDV pSR FDV ORJUDURQ LPSRQpUVHOD SDUD FRQWLQXDU VX REUD LQFRQFOXVD

(O FUHFLPLHQWR YHJHWDWLYR REOLJDED SRU OR WDQWR D OD LQFRUSRUDFLyQ GH QXHYDV WLH UUDV SRU PHGLR GH OD LUULJDFLyQ R OD FUHD FLyQ GH QXHYDV iUHDV ODERUDEOHV D EDVH GH ODV DQGHQHUtDV TXH DOJXLHQ KD FRPSDUDGR HQ VX PRQXPHQWDOLGDG D ODV SLUiPLGHV GHO DQWLJXR (JLSWR (O SUREOHPD YLWDO GH OD VXEVLVWHQFLD HVWDED HQWRQFHV UHVXHOWR SXGLHQGR GHFLUVH TXH HQ HO DQWLJXR 3HU~ FDGD QXHYR ODWLGR GH YLGD KXPDQD VH VLQ FURQL]DED HQ OD WLHUUD FRQ XQ QXHYR EURWH GH YLGD YHJHWDO

/D SULPHUD OHFFLyQ TXH UHFRJHPRV GHO SDVDGR HV SXHV OD QHFHVLGDG GH HVWXGLDU \

$XQTXH KR\ GLVIUXWDPRV GH ODV IDFLOLGD GHV GHO FRPHUFLR LQWHUQDFLRQDO TXH DQWHV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

QR VH XWLOL]DEDQ OD SUHRFXSDFLyQ SRU ORJUDU OD DXWRVXILFLHQFLD DOLPHQWLFLD GHEH VHJXLU WHQLHQGR YLJHQFLD \D TXH GLFKR FRPHUFLR WDPELpQ LPSOLFD OD H[SRUWDFLyQ GH SDUWH DSUHFLDEOH GHO SURGXFWR GH OD WLHUUD 8Q SDtV VXEGHVDUUROODGR \ OHMDQR QR GHEH GHSHQGHU GH RWURV SDUD VX DEDVWHFLPLHQWR HQ SURGXFWRV EiVLFRV GHO VXVWHQWR GH VX SREODFLyQ VREUH WRGR FXDQGR ODV GLILFXOWD GHV GH VX WHUULWRULR \ VX SRVLFLyQ JHRJUiIL FD UHFDUJDQ FRQ FXDQWLRVRV IOHWHV HO YDORU GH ORV DOLPHQWRV /D UHODFLyQ HQWUH ODV iUHDV FXOWLYDEOHV \ ORV FRQVXPLGRUHV VLJXH VLHQGR XQD SUHPLVD IXQGDPHQWDO HQ HO SODQHDPLHQWR UHJLRQDO PRGHUQR /DV JUDQGHV QDFLRQHV LQGXVWULD OHV VXSHUSREODGDV TXH QR HQFXHQWUDQ HQ HO WHUULWRULR PHWURSROLWDQR OD SRVLELOLGDG GH SUDFWLFDUOD EXVFDQ RWURV FDPLQRV SRU PHGLR GHO SURWHFWRUDGR R GH OD FRORQL]DFLyQ GH UHJLRQHV OHMDQDV \ SURFODPDQ WHRUtDV FRPR ODV GHO HVSDFLR YLWDO TXH VHJ~Q OR KD DQRWDGR - 0 3DVWRU QR IXHURQ PRQRSROLR GHO QD]LVPR VLQR TXH OD SUDFWLFDURQ JUDQ GHV GHPyFUDWDV FRPR 5RRVHYHOW HQ HO IDPRVR SUR\HFWR GH GHVDUUROOR GHO 9DOOH GHO 7HQQHVVHH TXH QR HV RWUD FRVD TXH OD LQFRUSRUDFLyQ HQ JUDQ HVFDOD GH WLHUUDV GH FXOWLYR \ HO DSURYHFKDPLHQWR GH OD IXHU]D KLGUiXOLFD /D UHODFLyQ KRPEUH WLHUUD HV OD FODYH GH OD SURVSHULGDG DPHULFDQD \ OR HV WDPELpQ GH OD GHVQXWULFLyQ GH QXHVWUR SUR SLR SXHEOR 3UDFWLFDU HVWH SULQFLSLR WDQ VDOXGDEOH REOLJy D ORV DQWLJXRV SHUXDQRV D DGRSWDU XQD RUJDQL]DFLyQ RUJiQLFR FHOXODU TXH WXYR VX UHPRWR RULJHQ HQ HO D\OOX \ TXH HPSH]DQGR FRQ XQD FKXQFD TXH HV OD UHXQLyQ GH GLH] IDPLOLDV ORJUDED XQ GHVD UUROOR SLUDPLGDO HQ OD SDFKDFD TXH OR HV GH FLHQ \ HQ OD ZDUDQFD HO Q~FOHR EiVLFR GH

PLO IDPLOLDV TXH FRUUHVSRQGHUtD KR\ D OR TXH HQ SODQLILFDFLyQ PRGHUQD VH OODPD HVFDOyQ SDUURTXLDO R XQLGDG YHFLQDO /D EDVH GH OD SLUiPLGH VHJXtD DQFKiQGRVH HQ IRUPD GHFLPDO KDVWD DOFDQ]DU DO PiV DQy QLPR GH ORV FLXGDGDQRV HQ OD PiV UHPRWD GH ODV UHJLRQHV 7DO HVWUXFWXUDFLyQ IDFLOLWy OD HVWDGtVWLFD FHQVDO SHUPLWLHQGR HO SDUD OHOLVPR HQ OD GLQiPLFD GH OD WLHUUD IUHQWH D OD GLQiPLFD GHPRJUiILFD /D GLIHUHQFLD VXVWDQFLDO HQWUH OD FRPX QLGDG DJUDULD GHO SDVDGR \ OD GHO SUHVHQWH UDGLFD HQ OD GHVWUXFFLyQ GH HVH SDUDOHOLV PR +R\ GtD OD FRPXQLGDG LQGtJHQD WLHQH OLQGHURV UtJLGRV \ HO FUHFLPLHQWR GH OD SREODFLyQ KD VREUHSREODGR OD WLHUUD SDX SHUL]DQGR \ GHVQXWULHQGR DO FDPSHVLQR 3DUD TXH HO HVStULWX GH DVRFLDFLyQ TXH HVWi HQ OD VDQJUH GHO DERULJHQ SURGX]FD UHVXO WDGRV VDWLVIDFWRULRV KD\ TXH HQFRQWUDU XQ FDPLQR KDFLD OD H[SDQVLyQ GH ODV iUHDV DJUtFRODV /D ,UULJDFLyQ \ OD &RORQL]DFLyQ 9LDO TXH SURSRQH $FFLyQ 3RSXODU SHUPLWL UtDQ VLQFURQL]DU QXHYDPHQWH OD H[SDQVLyQ GH ODV iUHDV ODERUDEOHV FRQ HO FUHFLPLHQWR YHJHWDWLYR GHWHQLHQGR OD SUROLIHUDFLyQ GHO PLQLIXQGLR TXH HVWi KLULHQGR GH PXHUWH D XQD SDUWH DSUHFLDEOH GH QXHVWUD DJULFXOWX UD VHUUDQD /D WUDGLFLyQ YLDO GHO 3HU~ HV RWUR OHJDGR TXH QR SRGHPRV GHVDSURYHFKDU 0HGLDQWH ORV FDPLQRV VH ORJUy OD XQLGDG DQGLQD TXH QR KD SRGLGR VHU PDQWHQLGD HQ OD 5HS~EOLFD 3RU QR KDEHUVH VXVWLWXLGR HO DQWLJXR FDPL QR GHO ,QFD HQWUH &X]FR \ 4XLWR VH KD SHU GLGR OD XQLGDG VHUUDQD DO SXQWR GH TXH ODV VHUUDQtDV GH &DMDPDUFD VH HQFXHQWUDQ GHVFRQHFWDGDV GH ODV GHO 6XU KDELHQGR GHVDSDUHFLGR HQ HO 1RUWH HO FRQRFLPLHQWR GH OD OHQJXD DERULJHQ VtQWRPD VLJQLILFDWL YR GH HVWD SpUGLGD GH XQLGDG 1R VH KD &DUHWDV

)HUQDQGR %HODXQGH 7HUU\

/D FRQTXLVWD GHO 3HU~ SRU ORV SHUXDQRV

WHUPLQDGR OD FDUUHWHUD ORQJLWXGLQDO GH OD 6LHUUD TXH HVWi LQWHUUXPSLGD HQ $QFDVK \ /D /LEHUWDG \ TXH HVWi OODPDGD D VXVWLWXLU DO DQWLJXR FDPLQR /D XQLGDG QDFLRQDO HV OD VXPD GH ODV XQLGDGHV UHJLRQDOHV \ UHVXO WD PX\ JUDYH SDUD XQD QDFLyQ FRPR HO 3HU~ OD SpUGLGD GH OD XQLGDG GH OD VLHUUD TXH HV HO JUDQHUR SDUD VX DEDVWHFLPLHQWR \ XQ YHUGDGHUR YLYHUR GH KRPEUHV SDUD GHVDUUROODU RWUDV ]RQDV /D HVWUHFKD UHODFLyQ HQWUH HO FDPLQR \ HO WDPER FRQWULEX\y D DVHJXUDU HO DEDV WHFLPLHQWR /D YLDOLGDG \ OD DJULFXOWXUD VH PDQWXYLHURQ KiELOPHQWH FRRUGLQDGDV /RV JUDQHURV VLHPSUH FROPDGRV FRQ HO SURGXFWR GH ODV WLHUUDV GHO 6RO \ GHO ,QFD HUDQ DVt DFFHVLEOHV HQ FXDOTXLHU HPHU JHQFLD $OJXQD YH] ODV WURSDV FRQTXLVWD GRUDV SXGLHURQ GLVIUXWDU JUDFLDV D HOORV GH VLHWH PHVHV GH SHUPDQHQFLD HQ -DXMD (O WDPER GHEHUtD WHQHU HQ HO 3HU~ PRGHUQR VX UHIOHMR HQ IODPDQWHV IULJRUt ILFDV \ VLORV TXH HYLWDUDQ ODV IUHFXHQWHV KDPEUXQDV TXH SDGHFH QXHVWUR SXHEOR /D VHTXtD GHO 6XU QRV KD GHPRVWUDGR SDWpWLFDPHQWH OR TXH VLJQLILFD HO KDEHU LQWHUUXPSLGR OD SUiFWLFD GH XQD SUHYLVR UD SROtWLFD GHO DEDVWHFLPLHQWR 6L FRQWLQXiUDPRV OD WUDGLFLyQ YLDO GHO 3HU~ QR HVWDUtDQ DLVODGDV XQDV WUHLQWD FDSLWDOHV GH SURYLQFLDV OR TXH GD XQD LGHD GH ODV GLILFXOWDGHV GHO DEDVWHFL PLHQWR \ GHO DWUDVR HQ TXH VH HQFXHQ WUDQ GLFKDV FLXGDGHV \ VXV GLVWULWRV YHFL QRV 6LHQGR OD UHG YLDO LQFDLFD OR PiV DGPLUDEOH TXH HQ PDWHULD GH LQJHQLHUtD QRV KD OHJDGR HO SDVDGR HV ~WLO UHYLVDU OD KLVWRULD SDUD YHU FyPR VH ORJUy VX FRQVWUXFFLyQ \ SDUD FRPSUREDU TXH HQ OD GLItFLO WRSRJUDItD DQGLQD HO FDPLQR HV XQ IDFWRU LQVHSDUDEOH GH OD DJULFXOWXUD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

/D HQVHxDQ]D OXPLQRVD SDUD OD FRRSHUDFLyQ SRSXODU 6L ODV QDFLRQHV SXGLHUDQ DFXGLU D ORV PpGLFRV HQ EXVFD GHO GLDJQyVWLFR GH VXV PDOHV HO 3HU~ FRQILUPDUtD VX JUDYH GROHQ FLD FUyQLFD TXH DIRUWXQDGDPHQWH QR HV LQFXUDEOH OD GHFDGHQFLD DJyQLFD GH VXV YLOORUULRV 3RUTXH FRPR WRGR HQIHUPR HO SDtV WLHQH HQ Vt PLVPR OD GHIHQVD RUJiQLFD SDUD FRPEDWLU HO PDO TXH OH DTXHMD HO KiELWR DQFHVWUDO GH OD FRRSHUDFLyQ SRSXODU OD YLHMD PLQND TXH KL]R JUDQGH DO ,PSHULR \ FX\DV FDUDFWHUtVWLFDV SHUGXUDQ HQ ODV FRPXQLGDGHV $OJXLHQ KD GLFKR TXH ODV YHUGDGHUDV OH\HV FDUHFHQ GH WH[WR \ VH H[SUHVDQ D WUD YpV GH ODV WUDGLFLRQHV LPSHUHFHGHUDV GH ORV SXHEORV /D OH\ QR HVFULWD GHO 3HU~ ELHQ SRGUtD OODPDUVH GH ´FRRSHUDFLyQ SRSXODUµ 3HUR ORV WLHPSRV PRGHUQRV KDFHQ QHFHVD ULR TXH VH HVWUXFWXUH ORV RUJDQLVPRV TXH VH SUHFLVH HQ EODQFR \ QHJUR ORV UHFXUVRV \ ODV RULHQWDFLRQHV WpFQLFDV 'H DOOt OD QHFHVLGDG GH UHGDFWDU XQ EUHYH WH[WR TXH HQFDXFH HQ QXHVWURV GtDV OD UHDOLGDG PLOH QDULD GHO HVIXHU]R FROHFWLYR

(O ILVFR GHEH DWHQGHU DQWH WRGR D ORV JDV WRV JHQHUDOHV GH OD DGPLQLVWUDFLyQ \ GH OD HGXFDFLyQ S~EOLFD ILQDQFLDU ODV JUDQGHV REUDV GH FDUiFWHU QDFLRQDO R UHJLRQDO PDQ WHQHU OD HILFLHQFLD GH ORV LQVWLWXWRV DUPD GRV 3HUR XQD YH] FXPSOLGDV HVWDV PLVLR QHV SRFR TXHGD GHO SUHVXSXHVWR SDUD GHGL FDUVH D LQYHUVLRQHV ORFDOHV D QHFHVLGDGHV OXJDUHxDV TXH SRU VHU HO 3HU~ XQ SDtV HPL QHQWHPHQWH UXUDO DIHFWDQ D OD PD\RUtD GH VX SREODFLyQ &XDQGR PiV WDUGH SXGLPRV YHU FRQJUH JDGR DO SXHEOR GHO &X]FR GHVGH HO DWULR GH OD &DWHGUDO OD UHVSRQVDELOLGDG GH EXVFDU XQD VROXFLyQ VH KL]R PiV LPSHULRVD &RQWULEXtD D HOOR HO JUDQGLRVR \ HYRFDWLYR HVFHQDULR 7DO YH] QXHVWUD LQYRFDFLyQ DO SLH GH XQ WHPSOR \ HQ HO SXQWR IRFDO GH FRQYHUJHQFLD GH ORV FXDWUR FDPLQRV TXH DQWDxR GLHURQ XQLGDG \ SRGHUtR D RWUDV WDQWDV UHJLRQHV GHO ,PSHULR IXH DFRJLGD EHQpYRODPHQWH SRU OD 3URYLGHQFLD D OD TXH DFXGtDPRV HQ EXVFD GH OX]

1XHVWUR UHFRUULGR KDFLD +XDQFD\R OR KLFLPRV HQ XQ GHVWDUWDODGR DXWRPyYLO GH SOD]D 6H VRUSUHQGLy HO HILFLHQWH FKRIHU ËVPRGHV FXDQGR OR UHTXHUt SDUD OD FDUUHUD PiV ODUJD TXH HYLGHQWHPHQWH OH KDEtD VLGR VROLFLWDGD ¢$ GyQGH YDPRV" $ /LPD ² UHVSRQGt² FRPR VL VH WUDWDUD GH UHFRUUHU XQDV FXDQWDV GH ODV HPSLQDGDV FDOOHV FX] TXHxDV 0iV WDUGH HQ HO FDPLQR FXDQGR FUX]iEDPRV HO $SXUtPDF \D KDEtDPRV FDPELDGR ODUJDPHQWH LGHDV PLV DFRPSD xDQWHV \ \R VREUH ODV JUDYHV GLILFXOWDGHV LQVXSHUDGDV GH ODV DOGHDV SHUXDQDV (Q XQD IRQGD GH &KLQFKHURV HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH $SXUtPDF QRV GHWXYL PRV D DOPRU]DU /RV QRWDEOHV GH HVH SXHEOR SLQWRUHVFR LQWULJDGRV SRU OD SUHVHQFLD GH XQ WD[L FRURQDGR FRQ FXDWUR PDOHWDV \ XQ DOWR SDUODQWH DFXGLHURQ D GDUQRV HO HQFXHQ WUR \ D EULQGDUQRV XQD KRVSLWDOLGDG TXH UHVXOWy VHU JUDWtVLPD \ IHFXQGD SRU OD LQV SLUDFLyQ DOOt UHFRJLGD 1R LQVLQFHUDPHQWH UHSHWtD ´0iV TXH HQ VROLFLWXG GH YRWRV YHQJR HQ EXVFD GH LGHDV µ

8Q UiSLGR FiOFXOR PHQWDO HVWLPDQGR HVWDV REUDV D JURVVR PRGR HQ VX YDORU DSUR[LPDGR \ PXOWLSOLFiQGROR SRU PLO FXD WURFLHQWDV FDSLWDOHV GH 'LVWULWR ²VLQ FRQVL GHUDU LQILQLGDG GH FDVHUtRV GH PHQRU UDQJR² QRV KL]R YHU OR FRPSOHMR GH XQD VROXFLyQ SDUD VDWLVIDFHU WDQ MXVWLILFDGDV \ FRQPRYHGRUDV GHPDQGDV GH DFFLyQ HVWDWDO 6HQWLPRV OD DQJXVWLD OD LPSRWHQFLD HFRQy PLFD SDUD KDFHU MXVWLFLD D QXHVWURV FRPSD WULRWDV 3XHGR GHFLU VLQ IDOVD PRGHVWLD TXH HO WHPRU GH QR DOFDQ]DU HVD UHSDUDFLyQ HQ FDVR GH WULXQIR HV HO ~QLFR PLHGR TXH KH WHQLGR HQ OD FDPSDxD &DUHWDV

)UDQFLVFR 0LUy 4XHVDGD

+XPDQLVPR \ UHYROXFLyQ /LPD &DVD GH OD &XOWXUD GHO 3HU~ ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

+XPDQLVPR \ UHYROXFLyQ )UDQFLVFR 0LUy 4XHVDGD &DQWXDULDV /LPD

3UHVLGHQWH GH OD 6RFLHGDG 3HUXDQD GH )LORVRItD H LGHyORJR GHO 3DUWLGR $FFLyQ 3RSXODU HQ ORV DxRV VHVHQWD 'HVWDFDGR LQWHUQDFLRQDOPHQWH SRU VXV LQYHVWLJDFLRQHV HQ OyJLFD MXUtGLFD

HUR HO KXPDQLVPR VLJQLILFD WDPELpQ XQD DFWLWXG GH UHVSHWR SURIXQGR SRU HO VHU KXPDQR HV OD DILUPDFLyQ GHO YDORU LQFRQGLFLRQDO GH OD FRQGLFLyQ KXPDQD (VWD DILUPDFLyQ HV XQD DFWL WXG GH HQIUHQWDPLHQWR SRUTXH HQ ODV VRFLHGDGHV KLVWyULFDV SDVDGDV \ SUH VHQWHV QR H[LVWH XQD RUJDQL]DFLyQ TXH SHUPLWD D ORV KRPEUHV UHDOL]DU SOHQDPHQWH VX YDORU KXPDQR /DV VRFLHGDGHV UHDOHV KDQ HVWDGR JHQHUDOPHQWH GLYLGLGDV HQ GRV JUXSRV XQ JUXSR PLQRULWDULR TXH VH KD FRQVLGHUDGR D Vt PLVPR FRPR OD HQFDUQDFLyQ VXSUHPD GHO YDORU \ GH OD GLJQLGDG \ RWUR JUXSR PD\RULWD ULR FRQVLGHUDGR SRU HO SULPHUR FRPR LQIHULRU FX\R YDORU KD VLGR PLQLPL]DGR \ KDVWD QHJD GR (O JUXSR TXH VH FRQVLGHUD D Vt PLVPR VXSHULRU HV HO JUXSR GRPLQDQWH R SULYLOHJLD GR HO TXH RFXSD ODV MHUDUTXtDV VRFLDOHV HO JUXSR FRQVLGHUDGR LQIHULRU HV HO JUXSR GRPL QDGR XWLOL]DGR FRPR PHGLR R LQVWUXPHQWR SRU ORV TXH GHWHQWDQ HO SRGHU 3RU HO VROR KHFKR GH SHUWHQHFHU D ORV JUXSRV VXSHULRUHV ORV SULYLOHJLDGRV GHVFRQRFHQ HO YDORU GH ORV TXH QR VRQ SULYLOHJLDGRV 7RGR SULYLOHJLDGR HQ XQD VRFLHGDG DO DFHSWDU VX FRQGLFLyQ DFHSWD TXH RWURV QR OR VHDQ (V GHFLU FRQVLGHUD TXH WLHQH FXDOLGDGHV H[WUDRUGLQDULDV TXH QR WLH QHQ ORV PLHPEURV GH ORV JUXSRV LQIHULRUHV \ TXH SRU HVR PHUHFH YLYLU GH PDQHUD VXSHULRU < DO VHQWLU \ SURFHGHU FRPR XQ KRPEUH TXH WLHQH FXDOLGDGHV TXH OR GLIHUHQFLDQ GH ODV PD\RUtDV GHVFRQRFH HVWDV FXDOLGDGHV HQ RWURV KRPEUHV QLHJD HO YDORU LQWUtQVHFR GH VX FRQGLFLyQ UHJDWHD VX YDORU KXPDQR 3RU HVR HO KXPDQLVPR FRQVLVWH HQ UHFRQRFHU DO KRP EUH FRPR KRPEUH )UHQWH DO SULYLOHJLDGR TXH VHSDUD D ORV KRPEUHV HQ GRV JUXSRV ORV VXSH ULRUHV \ ORV LQIHULRUHV HO KXPDQLVWD VH \HUJXH SDUD DILUPDU OD XQLGDG GH WRGRV ORV KRPEUHV SDUD UHFRQRFHU OD GLJQLGDG \ OD QREOH]D GH VX FRQGLFLyQ KXPDQD SDUD OXFKDU SRU VX OLEHUD FLyQ WRWDO \ GHILQLWLYD

'H WRGDV ODV JUDQGHV FUHDFLRQHV GH 2FFLGHQWH HO KXPDQLVPR HV SUREDEOHPHQWH OD PiV FDUDFWHUtVWLFD 1LQJXQD FLYLOL]DFLyQ QR RFFLGHQWDO KD SURGXFLGR PRYLPLHQWRV SROtWL FRV GH JUDQGHV GLPHQVLRQHV GLULJLGDV GH PDQHUD FRQVFLHQWH \ UDFLRQDOPHQWH IXQGDGD FRQWUD ORV JUXSRV GH GRPLQLR SDUD ORJUDU OD OLEHUDFLyQ GH ORV KRPEUHV (V TXH HO KXPD QLVPR HV SURGXFWR GH ODV GRV UDtFHV PiV SUR IXQGDV GH OD 6RFLHGDG 2FFLGHQWDO HO &ULVWLDQLVPR \ HO 5DFLRQDOLVPR 'H WRGDV ODV UHOLJLRQHV VXSHULRUHV HO &ULVWLDQLVPR HV OD TXH HOHYD PiV DOWR HO YDORU GHO KRPEUH /DV UHOLJLRQHV RULHQWDOHV FX\D LPSRUWDQFLD QR QHJDPRV EXVFDQ OD OLEHUDFLyQ GHO KRPEUH D WUDYpV GH OD GLVROXFLyQ GH OD FRQFLHQFLD LQGL YLGXDO (O KRPEUH VH VDOYD PHGLDQWH XQ SUR FHVR QHJDWLYR PHGLDQWH XQD IXVLyQ GHVLQGLYL GXDOL]DGRUD FRQ HO JUDQ WRGR (Q FDPELR HO FULVWLDQLVPR FRQFLEH OD OLEHUDFLyQ GHO KRPEUH FRPR KRPEUH GHO KRPEUH LQGLYLGXDO GH FDUQH \ KXHVR 3DUD HO FULVWLDQR OD VDOYDFLyQ QR HV OD GLVROXFLyQ GH OD SHUVRQDOLGDG VLQR DO FRQWUD ULR OD SHUGXUDFLyQ HWHUQD GH VX \R FRQVFLHQ WH (O GHVWLQR GHO KRPEUH HV WUDVFHQGHQWH HV OD VDOYDFLyQ PHGLDQWH HO DFFHVR DO iPELWR GH OD GLYLQLGDG 3RU HVR IUHQWH D ORV GHPiV KRP EUHV WRGR KRPEUH DGTXLHUH XQ YDORU LQFRQGL FLRQDGR 1LQJ~Q KRPEUH WLHQH HO GHUHFKR GH GLVSRQHU GHO GHVWLQR GH ORV GHPiV (O SULPHUR GH WRGRV ORV GHEHUHV FULVWLDQRV HV DPDU \ VHU YLU D QXHVWURV VHPHMDQWHV )UHQWH D ODV FRQ FHSFLRQHV SDJDQDV GH OD YLGD TXH FRORFDEDQ HO YDORU GHO KRPEUH HQ HO SRGHU \ HQ OD JORULD HO &ULVWLDQLVPR FRORFD HO YDORU VXSUHPR HQ OD FDSDFLGDG GH VHUYLU D ORV GHPiV \ HQ OD KXPLOGDG (O 6HUPyQ GH OD 0RQWDxD HV OD H[SUHVLyQ PiV VXEOLPH \ GHILQLWLYD GHO UHFR QRFLPLHQWR KXPDQR GH OD UHYHODFLyQ GHO YDORU XQLYHUVDO GHO KRPEUH 3RUTXH DOOt VH GLFH SRU SULPHUD YH] HQ OD KLVWRULD TXH HO PD\RU YDORU QR HVWi HQ ORV SRGHURVRV VLQR HQ ORV KXPLOGHV $ ORV KRPEUHV \ PXMHUHV GHO

SXHEOR GHVSUHFLDGR SRU ORV VREHUELRV &ULVWR GLFH YRVRWURV VRLV OD VDO GH OD WLHUUD \ OD OX] GHO PXQGR $ ILQHV GHO VLJOR ;9,,, GHVWUXLGRV SRU OD ILORVRItD WRGRV ORV SUHMXLFLRV \ WRGDV ODV IDOD FLDV HQ ORV TXH VH IXQGDED HO SRGHU GH OD DULV WRFUDFLD OD YLHMD HVWUXFWXUD VRFLDO GH (XURSD VH GHUUXPED /D SROtWLFD HQWUD HQ XQD QXHYD HWDSD HQ OD TXH ODV JUDQGHV PD\RUtDV FRPLHQ ]DQ D SDUWLFLSDU GHO SRGHU \ ORV SDUWLGRV WUD WDQ GH MXVWLILFDU VX DFFLyQ PHGLDQWH SODQWHD PLHQWRV UDFLRQDOHV (Q HVWD HWDSD FUXFLDO GH OD KLVWRULD D ILQHV GHO VLJOR ;9,,, \ FRPLHQ]RV GHO ;,; HQ TXH OD ILORVRItD GH 2FFLGHQWH DOFDQ ]D OD PDGXUH] HQ VX PDUFKD KDFLD HO KXPD QLVPR 0DQXHO .DQW ORJUD DEVWUDHU VX HVHQ FLD GH WRGDV ODV HQYROWXUDV DGMHWLYDV \ H[SUH VDUOD D WUDYpV GH XQD IRUPXODFLyQ DEVWUDFWD 3DUD .DQW HO SULQFLSLR VXSUHPR GH OD pWLFD OD QRUPD GH FRQGXFWD GH OD FXDO VH GHULYDQ WRGDV ODV GHPiV SUHVFULEH TXH WRGR KRPEUH VHD FRQVLGHUDGR FRPR XQ ILQ HQ Vt \ QR FRPR XQ PHGLR R LQVWUXPHQWR GH RWURV KRPEUHV 7RGR OR TXH HV PHGLR SDUD FRQVHJXLU DOJR HV XQD FRVD R TXHGD UHGXFLGR D XQD FRVD /DV FRVDV WLHQHQ SUHFLR QRV GLFH .DQW HQ IUDVHV LQPRUWDOHV SHUR OR TXH VyOR SXHGH VHU ILQ HQ Vt PLVPR \ QXQFD PHGLR QR WLHQH SUHFLR SRU TXH QR HV FRVD VLQR SHUVRQD \ WLHQH SRU HVR GLJQLGDG /ODPDPRV D HVWH SULQFLSLR IRUPX ODGR GH PDQHUD GHILQLWLYD SRU .DQW SULQFLSLR GH OD DXWRWHOLD (O SULQFLSLR VXSUHPR GHO KXPDQLVPR HV GH DFXHUGR FRQ OR H[SXHVWR HQ ODV SiJLQDV TXH DQWHFHGHQ TXH WRGR KRPEUH GHEH VHU FRQVLGH UDGR FRPR XQ ILQ HQ Vt \ MDPiV FRPR XQ LQV WUXPHQWR R FRPR XQ PHGLR SDUD ORV RWURV KRPEUHV 6L VH DQDOL]DQ WRGDV ODV FRQVHFXHQ FLDV TXH VH GHULYDQ GH HVWH SODQWHDPLHQWR VH OOHJD D XQD FRQFOXVLyQ VRUSUHQGHQWH HVWH SULQFLSLR TXH KHPRV OODPDGR SULQFLSLR GH OD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUHWDV

+XPDQLVPR \ UHYROXFLyQ

DXWRWHOLD HV VXILFLHQWH SDUD TXH HO KXPDQLV PR TXHGH FRQVWLWXLGR 7RGRV ORV GHPiV SULQ FLSLRV VH SXHGHQ GHGXFLU GH pO SRU PHGLR GH OD OyJLFD \ GHO DQiOLVLV VHPiQWLFR 6HQFLOODV FRQ VLGHUDFLRQHV PXHVWUDQ TXH ODV WHVLV TXH WUD GLFLRQDOPHQWH VH KDQ FRQVLGHUDGR KXPDQLV WDV HVWiQ FRQWHQLGDV LPSOtFLWDPHQWH HQ GLFKR SULQFLSLR 3RU HMHPSOR HO SULQFLSLR GH OD VROL GDULGDG 6L WRGRV ORV KRPEUHV GHEHQ VHU ILQHV HQ Vt QDGLH WLHQH HO GHUHFKR GH XWLOL]DU D RWUR HQ SURYHFKR SURSLR 3HUR FRPR VHU KRPEUH HV WHQHU PHWDV \ SUR\HFWRV \ HVWRV ILQHV QR SXH GHQ FXPSOLUVH GH QLQJXQD PDQHUD PHGLDQWH OD DFFLyQ VROLWDULD WRGR LQGLYLGXR QHFHVLWD GH OD DFFLyQ GH ORV GHPiV SDUD UHDOL]DUODV /D ~QLFD PDQHUD FRPR SXHGH ORJUDU TXH ORV GHPiV FRQWULEX\DQ D OD UHDOL]DFLyQ GH VXV SURSLRV ILQHV HV FRQWULEX\HQGR D ORV ILQHV GH ORV GHPiV /D UHODFLyQ HQWUH ORV LQGLYLGXRV GHO FRQJORPHUDGR VRFLDO VyOR SXHGH VHU DFHS WDGD VL WRGRV FRQWULEX\HQ D OD UHDOL]DFLyQ GH ORV ILQHV GH WRGRV (O LQGLYLGXR TXHGD HQ HVWD IRUPD LQWHJUDGR SOHQDPHQWH HQ HO JUXSR VRFLDO FDGD LQGLYLGXR VyOR SXHGH UHDOL]DUVH FRPR KRPEUH D WUDYpV GH ORV GHPiV \ ORV GHPiV VyOR SXHGHQ UHDOL]DUVH D WUDYpV GH pO (O LQGLYLGXR RFXSD DVt XQ OXJDU LQVXVWLWXLEOH HQ XQD FROHFWLYLGDG HQ TXH ORV GHPiV VRQ WDPELpQ LQVXVWLWXLEOHV /D ~QLFD MHUDUTXtD GHO LQGLYLGXR VH IXQGD HQ VX FDSDFLGDG GH VHUYLU HV GHFLU HQ VX FDSDFLGDG GH KDFHUVH LPSUHVFLQGLEOH D ORV GHPiV HQ VX FDSDFLGDG GH HQFDX]DU OLEUHPHQWH VXV SURSLRV ILQHV SDUD TXH ORV GHPiV SXHGDQ UHDOL]DU ORV VX\RV (VWD UHODFLyQ LQWHUKXPDQD HQ TXH FDGD XQR FRQWULEX\H D OD UHDOL]DFLyQ GH ORV ILQHV GH ORV GHPiV DO UHDOL]DU VXV SURSLRV ILQHV HQ TXH WRGRV DFW~DQ HQ UHODFLyQ FRQ WRGRV VH GHQR PLQD VROLGDULGDG 2WUR SULQFLSLR LPSRUWDQWH TXH VH GHULYD WDPELpQ GH QXHVWUR SULQFLSLR HV HO DQWLUUDFLV PR (O UDFLVPR VLJQLILFD TXH XQD UD]D GRPL QDQWH UHGXFH D XQD FRQGLFLyQ GH LQIHULRULGDG

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

)UDQFLVFR 0LUy 4XHVDGD

D ORV PLHPEURV GH RWUD UD]D /D FROHFWLYLGDG VH GLYLGH HQ GRV JUXSRV OD UD]D VXSHULRU \ OD UD]D LQIHULRU (Q XQD VRFLHGDG UDFLVWD ORV PLHPEURV GH OD UD]D Â´FRQVLGHUDGDÂµ LQIHULRU VRQ REOLJDGRV D WUDEDMDU HQ FRQGLFLRQHV WDOHV TXH OD UD]D Â´FRQVLGHUDGDÂµ VXSHULRU VH EHQHILFLD FRQ HVH WUDEDMR VLQ UHWULEXLU DGHFXDGDPHQWH DO JUXSR SURGXFWRU (V HYLGHQWH TXH OD UD]D GRPLQDQ WH HVWi XWLOL]DQGR D OD GRPLQDGD FRPR PHGLR SDUD VXV SURSLRV ILQHV /D FRQGLFLyQ GH Â´GRPLQDGDÂµ OH HV LPSXHVWD FRQWUD VX YROXQ WDG \ SRU HVR SLHUGH OD FDSDFLGDG GH GHFLGLU SRU Vt PLVPD TXHGDQGR UHGXFLGD D OD FRQGL FLyQ GH LQVWUXPHQWR 2WUR SULQFLSLR TXH VH GHULYD GH PDQHUD LQPHGLDWD GHO SULQFLSLR GH ORV ILQHV HV HO DQWL LPSHULDOLVPR (O LPSHULDOLVPR FRQVLVWH HQ HO GRPLQLR TXH HMHUFH XQD QDFLyQ VREUH RWUD (VWH GRPLQLR VLJQLILFD TXH OD QDFLyQ GRPL QDQWH WLHQH HO GHUHFKR GH XWLOL]DU D OD QDFLyQ GRPLQDGD FRPR PHGLR GH HQULTXHFLPLHQWR 2 OR TXH HV OR PLVPR ORV PLHPEURV GH OD QDFLyQ GRPLQDQWH XWLOL]DQ HO WUDEDMR GH ORV PLHPEURV GH OD QDFLyQ GRPLQDGD SDUD DXPHQWDU VX ULTXH]D 3DUWLHQGR GHO SULQFLSLR GH TXH WRGR KRP EUH GHEH VHU XQ ILQ HQ Vt \ QR XQ PHGLR SDUD ORV GHPiV VH OOHJD DVLPLVPR D XQD VRFLHGDG HQ TXH QR GHEHQ H[LVWLU QL H[SOR WDGRUHV QL H[SORWDGRV 3RUTXH OD H[SORWD FLyQ FRQVLVWH SUHFLVDPHQWH HQ HO KHFKR GH TXH XQRV KRPEUHV WRPDQ FRPR PHGLR D RWURV KRPEUHV SDUD DXPHQWDU VX SRGHU VX SUHVWLJLR R VX ULTXH]D ([SORWDU VLJQLILFD HVR \ QDGD PiV TXH HVR WRPDU D RWUR FRPR PHGLR SDUD QXHVWURV ILQHV VLQ WHQHU HQ FXHQWD FXiOHV VRQ ORV ILQHV GHO RWUR 3HUR VL HO SULQFLSLR GH ORV ILQHV DXWRWH

OLD OOHYD D XQD VRFLHGDG VLQ H[SORWDFLyQ FRQGXFH LQHVFDSDEOHPHQWH D XQD VRFLHGDG VLQ FODVHV 3RUTXH HQ XQD VRFLHGDG HQ TXH H[LVWHQ ODV FODVHV H[LVWHQ GLIHUHQFLD GH RSRUWXQLGDGHV HQWUH ORV KRPEUHV 3DUD TXH KD\D FODVHV GHEH KDEHU SRU OR PHQRV XQD FODVH VXSHULRU \ XQD R YDULDV TXH VRQ ODV FODVHV LQIHULRUHV (Q WRGD VRFLHGDG GH FOD VHV KD\ XQ JUXSR GRPLQDQWH R VXSUDRUGL QDGR \ XQ JUXSR GRPLQDGR R VXERUGLQDGR (O GRPLQLR SXHGH YDULDU GHVGH OD HVFODYL WXG OD IRUPD PiV EUXWDO GH WRGDV KDVWD ORV PiV VXWLOHV GLQDPLVPRV FRQVLVWHQWHV SRU OR JHQHUDO HQ FRPSOLFDGRV SURFHVRV GH SUHVLyQ HFRQyPLFD R GH SUHVLyQ SROtWLFD EDVDGD HQ HO SRGHU \ HQ HO SUHVWLJLR SHUVR QDO 3RU HVR HQ XQD VRFLHGDG FRQ FODVHV ODV MHUDUTXtDV VRQ DUELWUDULDV HV GHFLU VH IXQ GDQ HQ OD SHUWHQHQFLD GH FODVH \ QR HQ FXD OLGDGHV LQWUtQVHFDV (V FLHUWR TXH HQ PXFKDV VRFLHGDGHV FODVLV WDV ORV PHFDQLVPRV GHPRFUiWLFRV GH OD SDUWL FLSDFLyQ HQ HO JRELHUQR OLPLWDQ HO SRGHU GH OD FODVH VXSUDRUGLQDGD (Q PXFKDV GH HOODV ODV FODVHV KDQ DGTXLULGR JUDQ SRURVLGDG \ QXPH URVRV HOHPHQWRV GH ODV FODVHV LQIHULRUHV DVFLHQGHQ D ODV FODVHV VXSHULRUHV 3HUR HVWR QR VLJQLILFD VLQR TXH GLFKDV VRFLHGDGHV HVWiQ HQ DOJXQD HWDSD GH OD HYROXFLyQ KDFLD OD VRFLHGDG KXPDQLVWD MXVWD 3RUTXH PLHQWUDV H[LVWDQ FODVHV VLHPSUH KDEUi KRPEUHV TXH SRU HO VROR KHFKR GH VX QDFLPLHQWR WHQGUiQ PD\RUHV RSRUWXQLGDGHV GH UHDOL]DU VXV SRVL ELOLGDGHV KXPDQDV < SDUD UHDOL]DUODV XWLOL ]DUiQ TXHULpQGROR R VLQ TXHUHU HO WUDEDMR GH ODV FODVHV VXERUGLQDGDV TXH VH FRQYLHUWHQ DVt HQ LQVWUXPHQWR SDUD DXPHQWDU ODV YHQWD MDV TXH ORV PLHPEURV GH OD FODVH VXSHULRU WLHQHQ HQ HO SXQWR GH SDUWLGD 3RU HVR SDUD TXH XQD VRFLHGDG VHD YHU GDGHUDPHQWH MXVWD SDUD TXH WRGRV ORV

KRPEUHV SXHGDQ UHDOL]DU HQ HOOD SOHQD PHQWH VXV SRVLELOLGDGHV ODV MHUDUTXtDV QR GHEHQ IXQGDUVH HQ FRQGLFLRQHV GH FODVH HV GHFLU GH IDPLOLD GH SRVLFLyQ VRFLDO GH VLWXDFLyQ HFRQyPLFD HWF 1R GHEHQ EDVDUVH HQ FRQGLFLRQHV H[WUtQVHFDV D OD SHUVRQD KXPDQD VLQR HQ FRQGLFLRQHV LQWUtQVHFDV /DV MHUDUTXtDV GHEHQ IXQGDUVH ~QLFD \ H[FOXVLYDPHQWH HQ OD FDSDFLGDG GH VHUYLU \ OD FDSDFLGDG GH VHUYLU VH GHWHUPLQD SRU OD FDSDFLGDG LQWHOHFWXDO \ OD SUHVWDQFLD PRUDO GH ODV SHUVRQDV 3RU HVR HO KXPDQLVPR FRQ GXFH GH WRGDV PDQHUDV D OD VRFLHGDG VLQ FODVHV < VLHPSUH KD VLGR DVt 'HVGH VXV SULPHURV FRPLHQ]RV OD LGHRORJtD HQFLFORSH GLVWD SODQWHD FODUDPHQWH OD VRFLHGDG VLQ FODVHV DO VRVWHQHU TXH HO SRGHU HPDQD GHO SXHEOR (O LGHDO GHPRFUiWLFR PRGHUQR H[SUHVDGR HQ FRQVWLWXFLRQHV FRPR OD GH )UDQFLD GH ORV (VWDGRV 8QLGRV GH ORV SDt VHV ODWLQRDPHULFDQRV \ DKRUD GH FDVL WRGRV ORV SDtVHV GHO RUEH TXH VH LQVSLUDQ HQ ~OWL PD LQVWDQFLD HQ ORV SULQFLSLRV GH OD LGHROR JtD HQFLFORSHGLVWD SODQWHD GH PDQHUD GLUHFWD OD VRFLHGDG VLQ FODVHV 1R RWUD FRVD VLJQLILFD OD LJXDOGDG GH ORV KRPEUHV DQWH OD OH\ \ OD HOLPLQDFLyQ GH ORV SULYLOHJLRV 4XH HVWH LGHDO QR KD\D SRGLGR UHDOL]DUVH HV FXHVWLyQ DSDUWH 3HUR HO KHFKR HV TXH H[LVWH \ TXH KD VLGR SODQWHDGR GHVGH HO FRPLHQ]R (O PDU[LVPR DO SODQWHDUOR WDPELpQ QR KDFH VLQR VHJXLU OD FRUULHQWH GHO SHQVD PLHQWR KXPDQLVWD RFFLGHQWDO /DV FRQVLGHUDFLRQHV TXH DQWHFHGHQ QRV PXHVWUDQ DGHPiV TXH OD HQXQFLDFLyQ GHO SULQFLSLR VXSUHPR GHO KXPDQLVPR Â²\ QDWX UDOPHQWH OD HQXQFLDFLyQ GH VXV SRVLEOHV FRQ VHFXHQFLDVÂ² QR QHFHVLWD XWLOL]DU HQ QLQJ~Q PRPHQWR WHVLV ILORVyILFDV GH FDUiFWHU WHyULFR /RV SULQFLSLRV KXPDQLVWDV IRUPXODGRV GH PDQHUD GLUHFWD WDO FRPR OR DFDEDPRV GH KDFHU VRQ QRUPDV VRQ SUHVFULSFLRQHV TXH &DUHWDV

+XPDQLVPR \ UHYROXFLyQ

LQGLFDQ FyPR GHEHQ UHODFLRQDUVH ORV KRPEUHV HQWUH Vt \ FyPR GHEH FRQVWLWXLUVH OD VRFLHGDG SDUD TXH SXHGD FXPSOLUVH HO WLSR GH UHODFLyQ H[LJLGR 1R VRQ WHVLV WHyULFDV TXH QHFHVLWDQ VHU SUREDGDV VLQR SDXWDV GH FRQGXFWD TXH VH DFHSWDQ R VH UHFKD]DQ PHGLDQWH DFWRV GH YROXQWDG (VWD HV OD ~QLFD PDQHUD GH IXQGDU XQD SUD[LV SROtWLFD VHJXUD VLQ FRUUHU HO SHOL JUR GH XWLOL]DU WHVLV TXH FRQ HO WUDQVFXUVR GHO WLHPSR GHELGR D OD HYROXFLyQ GHO SURSLR SHQ VDPLHQWR ILORVyILFR \ HO SURJUHVR GH OD FLHQFLD UHVXOWDQ FRQ IUHFXHQFLD IDOVDV 7DO HV HO FDVR GH ODV LGHRORJtDV WUDGLFLRQDOHV (O +XPDQLVPR FRPR H[LJHQFLD GH WUDQV IRUPDFLyQ \ ORV FDUDFWHUHV JHQHUDOHV GH ORV SURFHVRV UHYROXFLRQDULRV 3DUWLHQGR GHO SULQFLSLR VHJ~Q HO FXDO WRGRV ORV KRPEUHV GHEHQ VHU ILQHV HQ Vt KHPRV OOH JDGR D XQD VHULH GH FRQFOXVLRQHV VREUH OD PDQHUD FRPR GHEH VHU OD VRFLHGDG &RPR DFD EDPRV GH PRVWUDU ORV SULQFLSLRV GHO KXPD QLVPR VRQ QRUPDV SUHVFULSFLRQHV HV GHFLU H[LJHQFLDV GH UHDOL]DFLyQ 3RU HVR HO PHUR SODQWHDPLHQWR GH ORV SULQFLSLRV LPSRQH XQD FRPSDUDFLyQ HQWUH HO WLSR GH VRFLHGDG H[LJLGR SRU HOORV \ OD VRFLHGDG UHDO H[LVWHQWH GHQWUR GH OD FXDO DFW~D OD LGHRORJtD /D FRPSDUDFLyQ QRV PXHVWUD TXH HQWUH DPEDV H[LVWH XQD GUD PiWLFD GLVWDQFLD /D H[LJHQFLD GH UHDOL]DFLyQ VH FRQVWLWX\H HQWRQFHV HQ H[LJHQFLD GH WUDQV IRUPDFLyQ 'H DFXHUGR FRQ OD FRPSDUDFLyQ OD WUDQVIRUPDFLyQ GHEH VHU SURIXQGD \ UDGLFDO 3RUTXH HO SODQWHDPLHQWR KXPDQLVWD FRQGXFH D XQ PRGHOR GH VRFLHGDG HQ TXH ODV FRVDV VXFHGHQ DO FRQWUDULR GH OR TXH KDQ VXFHGLGR HQ ODV VRFLHGDGHV KLVWyULFDV (Q HVWDV VRFLHGD GHV ODV MHUDUTXtDV HO YDORU HO SRGHU VH KDQ IXQGDGR HQ QRWDV H[WUtQVHFDV \ FRQWLQJHQWHV FRPR OD VDQJUH OD UD]D HO GLQHUR HWF (Q OD VRFLHGDG KXPDQLVWD VH IXQGD HQ OR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

)UDQFLVFR 0LUy 4XHVDGD

TXH FRQGXFH D OD SOHQLWXG GH OD FRQGLFLyQ KXPDQD HV GHFLU HQ OD FDSDFLGDG GH VHUYLU (Q ODV VRFLHGDGHV KLVWyULFDV HO SRGHU VH IXQGD HQ OD FDSDFLGDG GH VHU VHUYLGR R VHD HQ OD FDSDFLGDG GH WRPDU D ORV GHPiV FRPR PHGLR (Q OD VRFLHGDG KXPDQLVWD ORV TXH HMHUFHQ OD MHUDUTXtD R OR TXH HV HTXLYDOHQWH OD FDSDFLGDG GH GHFLGLU TXH HV HO SRGHU VLUYHQ D OD PD\RUtD VH FRQVWLWX\HQ YROXQ WDULDPHQWH HQ PHGLR SDUD TXH ORV GHPiV VHDQ ILQHV 6H WUDWD SRU HVR GH DOJR SURIXQ GDPHQWH UHYROXFLRQDULR SRUTXH FDPELD QR VyOR OD HVWUXFWXUD VRFLDO HFRQyPLFD SROtWL FD \ FXOWXUDO GH OD VRFLHGDG VLQR FDPELD OD PDQHUD GH VHU GH ORV KRPEUHV OHV H[LJH XQ FDPELR HQ OD PDQHUD GH VHQWLUVH D Vt PLV PRV GH DSUHFLDUVH \ GH WUDWDUVH 6L OD YLROHQFLD GHEH VHU HYLWDGD R UHGXFLGD DO PtQLPR HV QHFHVDULR FRPHQ]DU OD WUDQV IRUPDFLyQ GHVGH HO SURSLR VLVWHPD VRFLDO TXH FRQVWLWX\H HO SXQWR GH SDUWLGD (Q QXHVWUR SDtV \ HQ WRGRV ORV SDtVHV HQ ODV PLVPDV FRQGLFLRQHV KLVWyULFDV VRFLDOHV \ SROtWLFDV TXH HO QXHVWUR OD WUDQVIRUPDFLyQ GHEH FRPHQ]DU D KDFHUVH GHQWUR GHO VLVWHPD FDSLWDOLVWD (VWR SRU OD ~QLFD UD]yQ GH TXH SDVDU EUXVFDPHQWH GHO VLVWHPD FDSLWDOLVWD D RWUR FRPSOHWDPHQWH GLVWLQWR FRPR SRU HMHPSOR HO VRFLDOLVWD REOLJDUtD D WUDQVIRU PDU OD YLROHQFLD LPSOtFLWD HQ H[SOtFLWD \ D LQWHQVLILFDUOD KDVWD OtPLWHV LPSUHYLVLEOHV 3HUR HO SXQWR GH SDUWLGD GHQWUR GHO FDSLWD OLVPR QR VLJQLILFD QLQJXQD SUHGLOHFFLyQ HVSHFLDO SRU HVWH VLVWHPD IUHQWH D RWUR X RWURV 6H WUDWD ~QLFDPHQWH GH FXPSOLU OD H[LJHQFLD GH FRQVLVWHQFLD HV GHFLU GH HYLWDU OD DSOLFDFLyQ GH PpWRGRV DQWLKXPDQLVWDV 6L OD VRFLHGDG HQ HO SXQWR GH SDUWLGD IXHUD VRFLDOLVWD GH WLSR WRWDOLWDULR VH WHQGUtD TXH SDUWLU GH HOOD SRUTXH WRGR FDPELR EUXVFR SURGXFLUtD ORV PLVPRV HIHFWRV (Q HIHFWR SDVDU GH XQD VRFLHGDG HQ OD FXDO QR KD\

OLEHUWDG GH QLQJXQD HVSHFLH D XQD VRFLHGDG OLEUH VXSRQH URPSHU XQ JLJDQWHVFR PHFD QLVPR GH RSUHVLyQ /D ~QLFD PDQHUD GH ORJUDU HVWH FDPELR GHQWUR GHO HVTXHPD KXPDQLVWD HV SRU HVR SDUWLU GHO SURSLR VLV WHPD H LUOR PRGLILFDQGR SURJUHVLYDPHQWH &RPR HV OyJLFR SHQVDU OD VRFLHGDG IXWXUD VHUi PX\ GLIHUHQWH GH OD QXHVWUD 3HUR Â¢TXHGDUi DOJR GHO VLVWHPD FDSLWDOLVWD FRPR WDO" 3DUD UHVSRQGHU D HVWD SUHJXQWD HV QHFHVDULR HQXQFLDU ODV QRWDV SULQFLSDOHV GHO VLVWHPD FDSLWDOLVWD (VWH VLVWHPD WLHQH FLQFR QRWDV EiVLFDV OD SURSLHGDG GH ORV PHGLRV GH SURGXFFLyQ GHEH VHU HQ VX PD\RU SDUWH SULYDGD OD MHUDUTXtD HQ ODV HPSUHVDV GHSHQGH GH OD FDQWLGDG GH FDSLWDO LQYHUWLGR OR TXH VLJQLILFD TXH ORV PD\RUHV DFFLRQLVWDV WLHQHQ HO SRGHU GH GHFLVLyQ VREUH OD PDUFKD GH OD HPSUHVD \ SXHGHQ FRORFDU \ UHPRYHU DO SHUVRQDO /D HPSUHVD FDSLWDOLVWD WLHQH VyOR XQD PHWD HO OXFUR H[LVWH XQ DPSOLR PDUJHQ GH OLEHUWDG SDUD OD GLUHFFLyQ \ OD IRUPDFLyQ GH ODV HPSUHVDV HV GHFLU KD\ LQLFLDWLYD SULYDGD \ FRPSHWHQFLD HO PHUFD GR VH FRQVWLWX\H VREUH OD EDVH GH ODV SUHIH UHQFLDV HVSRQWiQHDV GH ORV FRQVXPLGRUHV (O VLVWHPD ILQDO VHUtD HQWRQFHV XQ VLV WHPD HQ HO FXDO FRH[LVWLUtDQ DUPyQLFDPHQ WH FRRUGLQDGRV WUHV DVSHFWRV GLYHUVRV OD SHTXHxD SURSLHGDG SULYDGD HO FRRSHUDWL YLVPR \ HO VRFLDOLVPR (O SUREOHPD HV FRPSOLFDGR SHUR SXHGH UHVROYHUVH SRU PHGLR GH ODV PRGHUQDV WpF QLFDV GH DQiOLVLV XWLOL]DGDV SRU ODV FLHQFLDV VRFLDOHV HVSHFLDOPHQWH SRU PHGLR GH OD SODQLILFDFLyQ /D SODQLILFDFLyQ SHUPLWH SUH YHU FRQ SUREDELOLGDG DFHSWDEOH ORV UHVXOWD GRV GH FLHUWDV WUDQVIRUPDFLRQHV HVWUXFWX UDOHV XWLOL]DGDV HQ HO SURFHVR GH FDPELR /DV WpFQLFDV GH DQiOLVLV HFRQyPLFR SHUPL

WHQ VDEHU TXH HV SRVLEOH FDPELDU UiSLGD PHQWH FLHUWDV HVWUXFWXUDV FRPR SRU HMHP SOR OD GH OD SURSLHGDG DJUDULD PLHQWUDV HO ULWPR GH FDPELR HV PHQRU HQ RWUDV FRPR HQ OD HVWUXFWXUD LQGXVWULDO \ FRPHUFLDO 7DPELpQ SHUPLWHQ SUREDU TXH HQ UHODFLyQ DO VLVWHPD FDSLWDOLVWD TXH HV HQ QXHVWUR FDVR HO SXQWR GH SDUWLGD REOLJDGR HO WLSR PiV FRQYHQLHQWH GH SODQLILFDFLyQ HV HO LQGLFDWLYR (V GHFLU XQD SODQLILFDFLyQ HQ TXH HO HQFDX]DPLHQWR GH OD LQYHUVLyQ SUL YDGD VH UHDOLFH PHGLDQWH LQFHQWLYRV R SHQDV WULEXWDULDV \ QR PHGLDQWH XQD DFFLyQ GLUHF WD GH OD IXHU]D 'HVGH OXHJR HVWR QR VLJQL ILFD TXH WRGR WLSR GH WUDQVIRUPDFLyQ \ GH HQFDX]DPLHQWR GHEHQ KDFHUVH GHQWUR GH HVWRV PDUFRV +D\ FLHUWDV PHGLGDV TXH WLH QHQ TXH WRPDUVH GH WRGDV PDQHUDV VL QR VH TXLHUH IUXVWUDU WRGR HO SURFHVR 3HUR HO HVWXGLR GH HVWRV SUREOHPDV UHEDVD HO KRUL ]RQWH GH OD LGHRORJtD 3DUD DXPHQWDU OD SURGXFWLYLGDG GH OD LQGXVWULD HV FRQYH QLHQWH RIUHFHU GHWHUPLQDGRV LQFHQWLYRV DO LQYHUVLRQLVWD WDQWR QDFLRQDO FRPR H[WUDQ MHUR 0DV DO KDFHU HVWR HV QHFHVDULR WRPDU ODV SUHFDXFLRQHV GHO FDVR SDUD TXH ORV JUX SRV GH SRGHU HFRQyPLFR QR DGTXLHUDQ GHPDVLDGR SUHGRPLQLR GHQWUR GHO VLVWHPD $O KDEODU GH ORV JUXSRV GH SRGHU GHEHQ FRQVLGHUDUVH WDQWR ORV QDFLRQDOHV FRPR ORV H[WUDQMHURV (Q OD PD\RUtD GH ORV SDtVHV HQ FRQGLFLRQHV HFRQyPLFDV H KLVWyULFDV VLPLOD UHV DO QXHVWUR ORV JUXSRV GH SRGHU HFRQy PLFR QDFLRQDOHV HVWiQ tQWLPDPHQWH DVRFLD GRV FRQ ORV JUXSRV LQWHUQDFLRQDOHV ([LVWH SRU HVR XQ HVWDGR GH GHSHQGHQFLD HFRQyPL FD HQ UHODFLyQ D DOJ~Q SDtV H[WUDQMHUR R YDULRV < HVWR FRQVWLWX\H XQ SUREOHPD HQ UHODFLyQ D ODV LQYHUVLRQHV GHO FDSLWDO H[WUDQMHUR 3RUTXH FRPR KHPRV YLVWR HQ OD HWDSD LQLFLDO HV QHFHVDULR DXPHQWDU OD SURGXFWLYLGDG \ SDUD HOOR GHEH DPSOLDUVH D ULWPR DFHOHUDGR HO VLVWHPD LQGXVWULDO 3DUD &DUHWDV

+XPDQLVPR \ UHYROXFLyQ

KDFHU HVWR KD\ TXH RIUHFHU LQFHQWLYRV DO FDSLWDO LQFOX\HQGR HO H[WUDQMHUR \ HO DXPHQWR GHO FDSLWDO IRUiQHR SXHGH LQWHQVL ILFDU OD GHSHQGHQFLD HFRQyPLFD GHO SDtV IUHQWH D ODV JUDQGHV SRWHQFLDV (VWDV SRWHQFLDV WHQGUiQ XQD WHQGHQFLD QDWXUDO D RSRQHUVH D ODV UHIRUPDV HVWUXFWXUD OHV TXH DIHFWHQ ORV LQWHUHVHV GH VXV LQYHUVLR QHV \ VH YDOGUiQ GH GLYHUVRV PHGLRV SDUD HYLWDUORV 3XHGHQ XWLOL]DU OD SUHVLyQ SROtWLFD GLUHFWD \ VREUH WRGR OD SUHVLyQ HFRQyPLFD UHWLUDQGR FDSLWDOHV \ GHMDQGR GH KDFHU SUpV WDPRV FRQ ILQHV GH GHVDUUROOR &RQWUD HVWD GREOH LQFLGHQFLD Â²QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO GH ORV JUXSRV GH SUHVLyQÂ² KD\ TXH OXFKDU D OD YH] FRQ HQHUJtD \ FRQ KDELOL GDG (Q HO iPELWR QDFLRQDO SXHGHQ IRPHQWDU VH FLHUWDV LQGXVWULDV GH PDQHUD GHFLGLGD SHUR WRPDQGR SUHFDXFLRQHV OHJDOHV SDUD TXH QR SXHGDQ IRUPDUVH PRQRSROLRV 'HEHUi KDFHUVH DGHPiV XQD WUDQVIRUPDFLyQ DGH FXDGD GHO VLVWHPD FUHGLWLFLR UHYROXFLyQ GHO FUpGLWR \ FRRUGLQDU HO DXPHQWR GH OD SURGXF WLYLGDG FRQ XQD PHMRUD FUHFLHQWH GHO VLVWHPD GH GLVWULEXFLyQ GH OR SURGXFLGR +DEUi TXH WUDQVIRUPDU HO VLVWHPD OHJDO SDUD LPSHGLU TXH ORV PLHPEURV GHO YLHMR JUXSR GH SRGHU VLJDQ PDQHMDQGR ODV FRUSRUDFLRQHV HVWDWDOHV \ SDUDHVWDWDOHV (Q HO iPELWR LQWHUQDFLR QDO KDEUi TXH OXFKDU WDPELpQ FRQWUD ORV PRQRSROLRV \ VH WHQGUi TXH SUHVLRQDU GH PDQHUD HQpUJLFD SDUD TXH ORV FRQWUDWRV GH H[SORWDFLyQ GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV VHDQ PHMRUDGRV \ GHMHQ XQD XWLOLGDG DGHFXDGD D OD HFRQRPtD QDFLRQDO (V GLItFLO SUHYHU HO FXUVR GH HVWH SURFHVR (V HYLGHQWH TXH OD QHFHVLGDG GH FDSLWDO H[WUDQMHUR LPSRQH XQD GHWHUPLQDGD GLPHQVLyQ GH SUXGHQFLD 8Q UHFKD]R GH OD D\XGD H[WUDQMHUD EDVDGD HQ HO IDQDWLVPR GRFWULQDULR R HQ XQ QDFLR QDOLVPR PDO HQWHQGLGR SXHGH WHQHU IDWDOHV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

)UDQFLVFR 0LUy 4XHVDGD

FRQVHFXHQFLDV SDUD HO PRYLPLHQWR GH WUDQVIRUPDFLyQ 3HUR WDPELpQ HV HYLGHQWH TXH VL QR VH FDPELD HO HVWDGR LQLFLDO HQ HO TXH GHWHUPLQDGDV HPSUHVDV H[WUDQMHUDV WLHQHQ YHQWDMDV H[FHVLYDV H LQFOXVR KXPL OODQWHV SDUD OD FROHFWLYLGDG HO SURFHVR SXHGH IUXVWUDUVH \ SHUGHU VX FDUiFWHU UHYR OXFLRQDULR (VWD FRQWUDSRVLFLyQ HQWUH OD QHFHVLGDG GH FDSLWDO H[WUDQMHUR \ OD QHFHVLGDG GH XQ PHMRU DSURYHFKDPLHQWR GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV \ GH OD SURGXFFLyQ LQGXVWULDO SXHGH FRQVWLWXLU XQ VHULR LPSDVVH SDUD HO p[LWR GHO SURFHVR +D\ VLQ HPEDUJR XQD VDOLGD (Q SULPHU OXJDU OD FDSDFLGDG GH ODV JUDQGHV SRWHQFLDV SDUD LPSRQHU VROXFLRQHV LPSHULDOLVWDV YD GLVPLQX\HQGR UiSLGDPHQ WH 1R VH WUDWD DTXt GH GHFLGLU VL HVWD GLV PLQXFLyQ VH GHEH D XQ SURJUHVR KLVWyULFR GH ODV SURSLDV SRWHQFLDV R D OD UHDFFLyQ GH ORV SDtVHV H[SORWDGRV 3HUR HO KHFKR H[LVWH < HVWR SHUPLWH D ORV SDtVHV TXH LQLFLDQ VX GHVDUUROOR SUHVLRQDU D HVWDV QDFLRQHV PHGLDQWH PRYLPLHQWRV RUJDQL]DGRV \ DJUH VLYRV GH SURSDJDQGD QDFLRQDO H LQWHUQDFLR QDO 0HGLDQWH GHQXQFLDV S~EOLFDV PHGLDQ WH RUJDQLVPRV LQWHUQDFLRQDOHV XWLOL]DQGR DVRFLDFLRQHV UHJLRQDOHV HWF ORV SDtVHV VXEGHVDUUROODGRV SXHGHQ REWHQHU PHMRUHV SUHFLRV SDUD VXV SURGXFWRV \ PHMRUHV FRQ WUDWRV FRQ ODV HPSUHVDV H[WUDQMHUDV /DV JUDQGHV SRWHQFLDV QR HVWiQ HQ FRQGLFLRQHV GH UHVLVWLU LQFRQGLFLRQDOPHQWH HVWD SUH VLyQ 6L QR IXHUD SRU HVWD SRVLELOLGDG QR KDEUtD VDOLGD FRPR QR OD KXER HQ HO SDVD GR (Q HO SDVDGR ODV SRWHQFLDV HVFODYL]DURQ D SXHEORV HQWHURV \ QDGLH SXGR OLEHUDUORV 3HUR HQ OD DFWXDOLGDG ORV SXHEORV RSULPL GRV KDQ FRPHQ]DGR D OLEHUDUVH \ HVWR KDFH SRVLEOH TXH SXHGDQ HQIUHQWDUVH D OD SUH VLyQ HFRQyPLFD GH ODV JUDQGHV SRWHQFLDV FRQ FUHFLHQWHV SRVLELOLGDGHV GH p[LWR

(Q VHJXQGR OXJDU HO SURSLR GHVDUUROOR GHO SDtV KDFH TXH GH PDQHUD SURJUHVLYD ODV QHFHVLGDGHV GH ODV LQYHUVLRQHV H[WUDQ MHUDV VHDQ PHQRV XUJHQWHV /DV SURSLDV FRQGLFLRQHV REMHWLYDV TXH VH YDQ FUHDQGR YDQ KDFLHQGR LPSRVLEOH HO UHQGLPLHQWR TXH SHUVLJXHQ ORV LQYHUVLRQLVWDV FRQ PHQWDOL GDG LPSHULDOLVWD 7RGR HVR UHIXHU]D ODV SRVLELOLGDGHV GH RSRQHUVH D ODV SUHVLRQHV GHO FDSLWDO H[WUDQMHUR D OD YH] TXH DSURYH FKDU ODV LQYHUVLRQHV GHQWUR GH FRQGLFLRQHV DFHSWDEOHV SDUD DPEDV SDUWHV (V LQIDQWLO SUHJXQWDUVH FXiQWR YD D GXUDU HO SURFHVR /R ~QLFR FODUR HV TXH VL HV UHYROX FLRQDULR GHEH WHQHU XQ ULWPR DFHOHUDGR GHQ WUR GH ODV SRVLELOLGDGHV PDWHULDOHV \ FXOWXUD OHV GH OD FROHFWLYLGDG TXH VH WUDQVIRUPD (VWH ULWPR HV LPSXHVWR SRU OD SURSLD H[LJHQFLD GHO HVTXHPD KXPDQLVWD \ SRU OD SUHVLyQ LQFRQWH QLEOH GH ODV PD\RUtDV KDFLD VX OLEHUDFLyQ 6L HO ULWPR GHFDH HQWRQFHV HO SURFHVR UHYROXFLR QDULR VH HQIUHQWD D VX GHVWUXFFLyQ LQHYLWDEOH 8Q IDFWRU SRVLWLYR GH DFHOHUDFLyQ HV TXH OD YHORFLGDG GH FDPELR SXHGH VHU LQFUHPHQWDGD GH PDQHUD LPSUHYLVLEOH SRU ORV DGHODQWRV GH OD WpFQLFD (Q ORV DFWXDOHV PRPHQWRV HV \D XQ OXJDU FRP~Q TXH HO PXQGR HVWi IUHQWH D XQ KRUL]RQWH GH DVRPEURVDV SRVLELOLGDGHV /DV VRFLHGDGHV PiV GHVDUUROODGDV SRGUiQ GLVPL QXLU ODV KRUDV GH WUDEDMR JUDFLDV D ORV PpWR GRV GH OD FLEHUQpWLFD KDVWD H[WUHPRV GLItFLOHV GH LPDJLQDU (VWR OLEHUDUi HQ WDO IRUPD D ODV PD\RUtDV WUDEDMDGRUDV TXH VH FUHDUi HO SUR EOHPD GH RIUHFHUOHV DFWLYLGDGHV GH ORV PiV GLYHUVRV WLSRV SDUD TXH QR SLHUGDQ VXV HQHU JtDV FUHDGRUDV (Q FXDQWR D ORV SDtVHV VXEGH VDUUROODGRV QR SXHGH D~Q FDOFXODUVH KDVWD GyQGH OD WpFQLFD SXHGH DGHODQWDU HO ULWPR GH WUDQVIRUPDFLyQ (V PX\ SRVLEOH TXH VX LPSDFWR VHD WDQ JUDQGH TXH OD SURGXFWLYLGDG SXHGD VHU DXPHQWDGD VLQ TXH VHD QHFHVDULR DSOLFDU HO HVTXHPD GH GHVDUUROOR GHQWUR GH OD

OLEUH HPSUHVD HQFDX]DGD SRU XQD PHWRGROR JtD SODQLILFDGRUD TXH HQ ODV DFWXDOHV FLUFXQV WDQFLDV HV HO PiV FRQYHQLHQWH FXDQGR VH SDUWH GHVGH HO VLVWHPD FDSLWDOLVWD /DV FRQVLGHUDFLRQHV TXH DQWHFHGHQ SHUPL WHQ IRUPDUVH XQD LGHD JHQHUDO GH ODV HWDSDV HQ OD PDUFKD KDFLD OD VRFLHGDG MXVWD VLHP SUH \ FXDQGR ORV DGHODQWRV IDEXORVRV GH OD WpFQLFD QR REOLJXHQ D FDPELDU WRGR HO HVTXH PD 3ULPHUR VH SDUWH GHO VLVWHPD H[LVWHQWH HQ OD VRFLHGDG LQMXVWD HQ QXHVWUR FDVR HO FDSLWDOLVPR 6HJXQGR VH FRPLHQ]DQ D UHDOL ]DU WUDQVIRUPDFLRQHV SURIXQGDV FRQ OD PD\RU YHORFLGDG SRVLEOH (VWDV WUDQVIRUPDFLRQHV GHEHQ DUPRQL]DUVH FRQ ODV H[LJHQFLDV GHO GHVDUUROOR HFRQyPLFR TXH H[LJH XQ DXPHQWR GH OD SURGXFWLYLGDG D WUDYpV GH OD LQGXVWULD OL]DFLyQ /D SODQLILFDFLyQ HV OD PHWRGRORJtD TXH SHUPLWH ORJUDU HVWD FRRUGLQDFLyQ 7HUFHUR OD FROHFWLYLGDG DOFDQ]D OD HWDSD GHO GHVDUUR OOR \ ODV WUDQVIRUPDFLRQHV VH KDFHQ FDGD YH] PiV VLVWHPiWLFDV \ SURIXQGDV /DV FODVHV VH YDQ GHVGLEXMDQGR SURJUHVLYDPHQWH (O JUXSR TXH PDQHMD HO FDSLWDO YD WHQLHQGR FDGD YH] PHQRV IXHU]D \ WLHQH PHQRV FDSDFLGDG SDUD LPSRQHU VXV GHFLVLRQHV D ODV PD\RUtDV (O VLVWHPD VRFLDO VH YD WUDQVIRUPDQGR UiSLGD PHQWH \ QR SXHGH UHFRQRFHUVH \D FRPR FDSL WDOLVWD HQ HO VHQWLGR HQ TXH OR KHPRV GHILQL GR /DV MHUDUTXtDV VH WRUQDQ HQ DOWD SURSRU FLyQ IXQFLRQDOHV &XDUWR VH DOFDQ]D OD HWDSD GH OD VRFLHGDG MXVWD <D QR KD\ JUXSR GH GRPLQLR /DV MHUDUTXtDV GH WRGR WLSR VRFLD OHV HFRQyPLFDV SROtWLFDV VRQ IXQFLRQDOHV TXLHQHV ODV RFXSDQ VRQ HOHJLGRV SRU VX FDSD FLGDG GH VHUYLU SUHSDUDFLyQ LQWHOHFWXDO \ FRQGLFLyQ PRUDO /D FROHFWLYLGDG LQJUHVD HQ XQD HWDSD QR FDSLWDOLVWD (O (VWDGR \D QR SXHGH VHU XWLOL]DGR SRU QLQJ~Q JUXSR SDUD FRQVHUYDU VXV SULYLOHJLRV \ SHUSHWXDUVH HQ HO SRGHU \D QR HV XQ yUJDQR GH FODVH VLQR XQ yUJDQR GH VHUYLFLR FROHFWLYR &DUHWDV

*XVWDYR *XWLpUUH]

DUDFWHUL]DU OD VLWXDFLyQ GH ORV SDtVHV SREUHV FRPR GRPLQDGRV \ RSULPLGRV OOHYD D KDEODU GH XQD OLEHUDFLyQ HFRQy PLFD VRFLDO SROtWLFD 3HUR HVWi DGH PiV HQ MXHJR XQD YLVLyQ PXFKR PiV LQWHJUDO \ KRQGD GH OD H[LVWHQFLD KXPD QD \ GH VX GHYHQLU KLVWyULFR

7HRORJtD GH OD OLEHUDFLyQ SHUVSHFWLYDV /LPD &(3 ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

(O VHU KXPDQR DJHQWH GH VX SURSLR GHVWLQR *XVWDYR *XWLpUUH] /LPD

6DFHUGRWH FDWyOLFR SHUXDQR LQWHUQDFLRQDOPHQWH FRQRFLGR FRPR JHVWRU GH QXHYDV WHQGHQFLDV SRVFRQFLOLDUHV HQ OD ,JOHVLD &DWyOLFD 3RVWXOy OD QXHYD FRUULHQWH GHQRPLQDGD 7HRORJtD GH OD OLEHUDFLyQ

8QD SURIXQGD \ YDVWD DVSLUDFLyQ D OD OLEHUDFLyQ DQLPD KR\ OD KLVWRULD KXPD QD /LEHUDFLyQ GH WRGR DTXHOOR TXH OLPL WD R LPSLGH D KRPEUHV \ PXMHUHV OD UHDOL]D FLyQ GH HOORV PLVPRV GH WRGR DTXHOOR TXH WUDED HO DFFHVR D ²R HO HMHUFLFLR GH² VX OLEHU WDG 8QD EXHQD SUXHED GH HOOR HVWi HQ OD WRPD GH FRQFLHQFLD GH QXHYDV \ VXWLOHV IRU PDV GH RSUHVLyQ HQ HO VHQR GH ODV VRFLHGD GHV LQGXVWULDOHV DYDQ]DGDV TXH VH RIUHFHQ D PHQXGR FRPR PRGHOR D ORV DFWXDOHV SXH EORV VXEGHVDUUROODGRV (Q HOODV OD VXEYHU VLyQ QR VH SUHVHQWD FRPR XQD SURWHVWD FRQWUD OD SREUH]D VLQR PiV ELHQ FRQWUD OD ULTXH]D (O FRQWH[WR GH HVWRV KHFKRV HV PX\ GLIHUHQWH DO GH ORV SDtVHV SREUHV KDEUi TXH FXLGDUVH GH WRGR WLSR GH PLPH WLVPR DVt FRPR GH QXHYDV IRUPDV GH LPSH ULDOLVPR ²UHYROXFLRQDULR HVWD YH]² GH ORV SDtVHV ULFRV TXH VH FRQVLGHUDQ HO HMH GH OD KLVWRULD GH OD KXPDQLGDG (OOR VyOR OOHYDUtD D ORV JUXSRV UHYROXFLRQDULRV GHO WHUFHU PXQGR D XQ QXHYR HQJDxR VREUH VX SURSLD UHDOLGDG \ D OXFKDU SRU FRQVLJXLHQWH FRQ WUD PROLQRV GH YLHQWR 3HUR UHFRQRFLGR HVWR HV LPSRUWDQWH UHFRUGDU WDPELpQ TXH ORV SDtVHV SREUHV KDUtDQ PDO HQ QR VHJXLU GH FHUFD HVRV DFRQ WHFLPLHQWRV VX GHVWLQR GHSHQGH HQ SDUWH SRU OR PHQRV GH OR TXH VXFHGD DO LQWHULRU GH ORV SXHEORV GRPLQDQWHV VX SURSLD OLEH UDFLyQ QR SXHGH VHU LQGLIHUHQWH D OD TXH SUHFRQL]DQ PLQRUtDV FUHFLHQWHV HQ ORV SDt VHV RSXOHQWRV +D\ DGHPiV YDOLRVDV HQVH

xDQ]DV TXH SRGUtDQ VHU UHFRJLGDV SRU ORV UHYROXFLRQDULRV GH ORV SXHEORV ´SHULIpUL FRVµ \ OOHYDU GHVGH DKRUD D LPSRUWDQWHV FRUUHFWLYRV HQ OD GLItFLO WDUHD GH FRQVWUXF FLyQ GH XQD QXHYD VRFLHGDG /R TXH HVWi HQ FXHVWLyQ HQ HIHFWR WDQWR HQ HO VXU FRPR HQ HO QRUWH DO RHVWH FRPR DO HVWH HQ OD SHULIHULD FRPR HQ HO FHQWUR VRQ ODV SRVLELOLGDGHV GH OOHYDU XQD H[LVWHQFLD KXPDQD DXWpQWLFD XQD YLGD OLEUH GH XQD OLEHUWDG TXH HV SURFHVR \ FRQTXLVWD KLVWyUL FD 'H HVH SURFHVR \ GH HVD FRQTXLVWD VH WLHQH KR\ XQD FRQFLHQFLD FDGD YH] PiV DJXGD DXQTXH VXV UDtFHV VH KXQGHQ VLQ HPEDUJR HQ HO SDVDGR /RV VLJORV ;9 \ ;9, PDUFDQ XQ KLWR LPSRUWDQWH HQ OD FRPSUHQVLyQ TXH HO VHU KXPDQR WLHQH GH Vt PLVPR 6XV UHODFLRQHV FRQ OD QDWXUDOH]D YDUtDQ VXVWDQFLDOPHQWH DO VXUJLU OD FLHQFLD H[SHULPHQWDO \ OD WpFQL FD GH PDQLSXODFLyQ TXH VH GHGXFH GH HOOD (Q GHSHQGHQFLD GH HVWH SURFHVR HO KRPEUH DEDQGRQD OD YLHMD LPDJHQ GHO PXQGR \ GH Vt PLVPR &RPR GLFH ( *LOVRQ HQ IUDVH PX\ FRQRFLGD ´HV SRU VX ItVLFD TXH HQYHMH FHQ ODV PHWDItVLFDVµ 0iV D~Q JUDFLDV D OD FLHQFLD OD KXPDQLGDG GD XQ SDVR DGHODQWH \ FRPLHQ]D D SHUFLELUVH HQ IRUPD GLIHUHQWH 3RU HOOR OD PHMRU WUDGLFLyQ ILORVyILFD QR HV XQD UHIOH[LyQ GH HVFULWRULR HV OD FRQFLHQFLD UHIOHMD \ WHPDWL]DGD GH OD H[SHULHQFLD YLYL GD SRU HO VHU KXPDQR HQ VX UHODFLyQ FRQ OD QDWXUDOH]D \ FRQ RWUDV SHUVRQDV 3HUR HVWD UHODFLyQ VH WUDGXFH \ DO PLVPR WLHPSR HV PRGLILFDGD SRU ORV DYDQFHV GHO FRQRFLPLHQ WR FLHQWtILFR \ WpFQLFR 'HVFDUWHV XQR GH ORV JUDQGHV QRPEUHV GH OD QXHYD ItVLFD TXH VLW~D GH PDQHUD GLV WLQWD DO KRPEUH IUHQWH D OD QDWXUDOH]D FRORFD OD SULPHUD SLHGUD GH XQD UHIOH[LyQ

ILORVyILFD TXH DO VRVWHQHU HO SULPDGR GHO SHQVDU GH ODV ´LGHDV FODUDV \ GLVWLQWDVµ HQ HO FRQRFLPLHQWR SRQH GH UHOLHYH ORV DVSHFWRV FUHDGRUHV GH OD VXEMHWLYLGDG KXPDQD (VWD SHUVSHFWLYD VH DILUPD \ VH VLVWHPDWL]D FRQ OD ´UHYROXFLyQ FRSHUQLFD QDµ RSHUDGD SRU .DQW SDUD TXLHQ QR VRQ ORV FRQFHSWRV ORV TXH GHEHQ UHJXODUVH VREUH ORV REMHWRV VLQR ´ORV REMHWRV R OR TXH HV OR PLVPR OD H[SHULHQFLD HQ OD TXH VyOR SXHGHQ HOORV VHU FRQRFLGRV HQ WDQWR TXH REMHWRV GDGRV OD TXH VH UHJXOD VREUH HVRV FRQFHSWRVµ < HV TXH ´QRVRWURV QR FRQRFH PRV D SULRUL ODV FRVDV VLQR OR TXH QRVRWURV PLVPRV SRQHPRV HQ HOODVµ .DQW HV FRQV FLHQWH GH TXH HVWR OOHYD D ´XQ FDPELR GH PpWRGR HQ OD PDQHUD GH SHQVDUµ $ XQ FRQRFLPLHQWR TXH DO SUHVHQWDUVH FRPR QHFHVDULDPHQWH FUtWLFR GH VXV SURSLRV IXQ GDPHQWRV DEDQGRQD VX LQJHQXLGDG \ HQWUD HQ XQD HWDSD DGXOWD +HJHO FRQWLQ~D HVWH HQIRTXH LQWURGX FLHQGR YLWDOPHQWH \ FRQ XUJHQFLD HO WHPD GH OD KLVWRULD 6X ILORVRItD VH SUHVHQWD HQ JUDQ SDUWH FRPR XQD UHIOH[LyQ VREUH OD 5HYROXFLyQ IUDQFHVD KHFKR KLVWyULFR GH HQRUPHV UHSHUFXVLRQHV HQ HO TXH VH SURFOD PD HO GHUHFKR GH WRGR KRPEUH D SDUWLFLSDU HQ OD FRQGXFFLyQ GH OD VRFLHGDG D OD TXH SHUWHQHFH 3DUD +HJHO HO VHU KXPDQR HV FRQVFLHQWH GH pO PLVPR ´HQ WDQWR TXH HV UHFRQRFLGR SRU RWUD FRQFLHQFLD GH Vtµ 3HUR HVWH UHFRQRFLPLHQWR SRU RWUD FRQFLHQFLD VXSRQH XQ FRQIOLFWR LQLFLDO ´XQD OXFKD SRU OD YLGD \ OD PXHUWHµ SXHV HV ´VyOR DUULHV JDQGR VX YLGD TXH VH FRQVHUYD OD OLEHUWDGµ (O GHYHQLU KLVWyULFR D WUDYpV GH OD GLDOpFWL FD DPR HVFODYR UHVXOWDGR GH HVH HQIUHQWD PLHQWR RULJLQDO DSDUHFHUi HQWRQFHV FRPR XQ SURFHVR GH JpQHVLV GH OD FRQFLHQFLD \ SRU FRQVLJXLHQWH GH OLEHUDFLyQ SDXODWLQD GHO KRPEUH (Q HVWH SURFHVR ²SURFHVR GLD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUHWDV

(O VHU KXPDQR DJHQWH GH VX SURSLR GHVWLQR

OpFWLFR² HO VHU KXPDQR VH FRQVWUX\H D Vt PLVPR DOFDQ]D XQD FRQFLHQFLD UHDO GH VX SURSLR VHU VH OLEHUD HQ OD DGTXLVLFLyQ GH XQD JHQXLQD OLEHUWDG SRU PHGLR GHO WUDED MR TXH WUDQVIRUPD HO PXQGR \ HGXFD D ODV SHUVRQDV 3DUD +HJHO ´OD KLVWRULD XQLYHUVDO HV HO SURJUHVR GH OD FRQFLHQFLD GH OD OLEHU WDGµ 0iV WRGDYtD OR TXH DQLPD OD KLVWRULD HV OD GLItFLO FRQTXLVWD GH HVD OLEHUWDG LQL FLDOPHQWH DSHQDV YLVOXPEUDGD HV HO SDVR GH OD FRQFLHQFLD GH OD OLEHUWDG D OD OLEHUWDG UHDO \D TXH ´HV OD OLEHUWDG PLVPD TXH HQFLHUUD HQ HOOD OD LQILQLWD QHFHVLGDG GH KDFHUVH FRQVFLHQWH ²SXHVWR TXH VHJ~Q VX FRQFHSWR HOOD HV FRQRFLPLHQWR GH Vt² \ SRU FRQVLJXLHQWH GH KDFHUVH UHDOµ /D KXPDQL GDG DVXPH DVt JUDGXDOPHQWH ODV ULHQGDV GH VX GHVWLQR SUHVDJLD \ VH RULHQWD KDFLD XQD VRFLHGDG HQ OD TXH VH YHD OLEUH GH WRGD DOLHQDFLyQ \ VHUYLGXPEUH (VWH HQIRTXH GDUi LQLFLR D XQD QXHYD GLPHQVLyQ GH OD ILORVRItD OD FUtWLFD VRFLDO (VWD OtQHD VHUi DKRQGDGD \ UHQRYDGD HQ IRUPD PX\ SURSLD SRU . 0DU[ 3HUR HVWR QR VH KDUi VLQ OR TXH VH KD GDGR HQ OODPDU XQD ´UXSWXUD HSLVWHPROyJLFDµ QRFLyQ WRPDGD GH * %DFKHODUG FRQ HO SHQVDPLHQWR DQWHULRU (VWD QXHYD DFWLWXG VH H[SUHVD FRQ QLWLGH] HQ ODV IDPRVDV 7HVLV VREUH )HXHUEDFK HQ ODV TXH 0DU[ H[SRQH FRQFLVD SHUR SHQHWUDQWHPHQWH OR HVHQFLDO GH VX HQIRTXH (Q HOODV HQ SDUWLFXODU HQ OD SULPHUD WHVLV 0DU[ VH VLW~D HQ IRUPD HTXL GLVWDQWH WDQWR GHO PDWHULDOLVPR DQWLJXR FRPR GHO LGHDOLVPR R SDUD GHFLUOR HQ WpU PLQRV PiV H[DFWRV SUHVHQWD VX SRVLFLyQ FRPR OD VXSHUDFLyQ GLDOpFWLFD GH DPERV 'HO SULPHUR FRQVHUYDUi OD REMHWLYLGDG GHO PXQGR H[WHULRU \ GHO VHJXQGR OD FDSDFLGDG WUDQVIRUPDGRUD GHO KRPEUH &RQRFHU SDUD 0DU[ VHUi DOJR LQGLVROXEOHPHQWH OLJDGR D OD WUDQVIRUPDFLyQ GHO PXQGR SRU PHGLR GHO

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

*XVWDYR *XWLpUUH]

WUDEDMR 3DUWLHQGR GH HVWDV SULPHUDV LQWXL FLRQHV 0DU[ LUi FRQVWUX\HQGR XQ FRQRFL PLHQWR FLHQWtILFR GH OD UHDOLGDG KLVWyULFD $QDOL]DQGR OD VRFLHGDG FDSLWDOLVWD HQ OD TXH VH GD HQ FRQFUHWR OD H[SORWDFLyQ GH XQRV VHUHV KXPDQRV SRU RWURV GH XQD FODVH VRFLDO SRU RWUD \ VHxDODQGR ODV YtDV GH VDOL GD KDFLD XQD HWDSD KLVWyULFD HQ OD TXH OD SHUVRQD KXPDQD SXHGD YLYLU FRPR WDO 0DU[ IRUPD FDWHJRUtDV TXH SHUPLWHQ OD HODERUDFLyQ GH XQD FLHQFLD GH OD KLVWRULD 7DUHD DELHUWD HVWD FLHQFLD FRQWULEX\H D TXH OD KXPDQLGDG Gp XQ SDVR PiV HQ OD VHQGD GHO FRQRFLPLHQWR FUtWLFR DO KDFHUOD PiV FRQVFLHQWH GH ORV FRQGLFLRQDPLHQWRV VRFLRHFRQyPLFRV GH VXV FUHDFLRQHV LGHROyJL FDV \ SRU WDQWR PiV OLEUH \ O~FLGD IUHQWH D HOODV 3HUR DO PLVPR WLHPSR OH SHUPLWH ²VL VH GHMD DWUiV WRGD LQWHUSUHWDFLyQ GRJPiWL FD \ PHFDQLFLVWD GH OD KLVWRULD² XQ PD\RU GRPLQLR \ UDFLRQDOLGDG GH VX LQLFLDWLYD KLV WyULFD ,QLFLDWLYD TXH GHEH DVHJXUDU HO SDVR GHO PRGR GH SURGXFFLyQ FDSLWDOLVWD DO PRGR GH SURGXFFLyQ VRFLDOLVWD HV GHFLU TXH GHEH RULHQWDUVH KDFLD XQD VRFLHGDG HQ OD TXH GRPLQDGD OD QDWXUDOH]D FUHDGDV ODV FRQGL FLRQHV GH XQD SURGXFFLyQ VRFLDOL]DGD GH OD ULTXH]D VXSULPLGD OD DSURSLDFLyQ SULYDGD GH OD SOXVYDOtD HVWDEOHFLGR HO VRFLDOLVPR ODV SHUVRQDV SXHGDQ FRPHQ]DU D YLYLU OLEUH \ KXPDQDPHQWH

LGHROyJLFD GHO HQIUHQWDPLHQWR VRFLDO FRPR OD LQWHULRUL]DFLyQ GH XQD VLWXDFLyQ GH VHU YLGXPEUH VLQR HQ UHIHUHQFLD UHDO DO PXQGR GHO SVLTXLVPR KXPDQR WDO FRPR VH OH FRP SUHQGH GHVGH )UHXG 8Q QXHYR FRQWLQHQWH SRU H[SORUDU VH RIUHFLy HQ HIHFWR DO KRP EUH FXDQGR )UHXG FRORFDQGR OD UHSUHVLyQ FRPR HOHPHQWR FHQWUDO GHO DSDUDWR SVtTXLFR GHO KRPEUH SXVR GH UHOLHYH ORV FRQGLFLRQD PLHQWRV LQFRQVFLHQWHV GHO FRPSRUWDPLHQWR KXPDQR /D UHSUHVLyQ HV HO UHVXOWDGR GHO FRQIOLFWR HQWUH ODV SXOVLRQHV LQVWLQWLYDV \ ODV H[LJHQFLDV FXOWXUDOHV \ pWLFDV GHO PHGLR VRFLDO 3DUD )UHXG ODV PRWLYDFLRQHV LQFRQV FLHQWHV HMHUFHQ XQ SRGHU WLUiQLFR \ SXHGHQ GDU OXJDU D FRQGXFWDV DEHUUDQWHV TXH VyOR VRQ FRQWURODEOHV VL VH WRPD FRQFLHQFLD GH HVDV PRWLYDFLRQHV D WUDYpV GH XQD OHFWXUD DSURSLDGD GHO QXHYR OHQJXDMH GH VLJQLILFD FLRQHV FUHDGR SRU HO LQFRQVFLHQWH +HPRV HQFRQWUDGR \D DQWHULRUPHQWH GHVGH +HJHO HO FRQIOLFWR FRPR FDWHJRUtD H[SOLFDWLYD JHU PLQDO \ OD WRPD GH FRQFLHQFLD FRPR XQ MDOyQ HQ OD FRQTXLVWD GH OD OLEHUWDG SHUR DTXt DSDUHFHQ HQ XQ SURFHVR SVLFROyJLFR TXH GHEH pO WDPELpQ FRQGXFLU D XQD PiV SOHQD OLEHUDFLyQ KXPDQD (Q HIHFWR ODV H[LJHQFLDV GH XQD OLEHUD FLyQ HQ HO SODQR FROHFWLYR H KLVWyULFR QR LQFOX\HQ VLHPSUH \ HQ OD IRUPD GHELGD OD OLEHUDFLyQ SVLFROyJLFD (VWD DJUHJD GLPHQ

VLRQHV TXH QR H[LVWHQ R QR HVWiQ LQWHJUD GDV VXILFLHQWHPHQWH FRQ OD SULPHUD 1R VH WUDWD VLQ HPEDUJR GH GHVYLQFXODUODV X RSRQHUODV IiFLOPHQWH 0H SDUHFH ²HVFULEH ' &RRSHU² TXH XQD ODJXQD IXQGDPHQWDO GH WRGDV ODV UHYROXFLR QHV SDVDGDV KD VLGR OD GLVRFLDFLyQ HQWUH OLEHUDFLyQ DO QLYHO GH OD PDVD TXH HV OD OLEHUDFLyQ GH LQWHUHVHV GH FODVH HQ WpUPL QRV HFRQyPLFRV \ SROtWLFRV \ OD OLEHUDFLyQ DO QLYHO LQGLYLGXDO R GH GHWHUPLQDGRV JUX SRV HQ ORV FXDOHV HO LQGLYLGXR HVWi GLUHFWD PHQWH FRPSURPHWLGR +DEODQGR GH UHYROX FLyQ KR\ QXHVWUD UHIOH[LyQ QR WHQGUi VLJ QLILFDGR VL QR HIHFWXDPRV XQD XQLyQ HQWUH PDFUR \ PLFUR VRFLDO HQWUH UHDOLGDG H[WH ULRU \ UHDOLGDG LQWHULRU $GHPiV OD DOLHQDFLyQ \ HO GHVSRMR DVt FRPR OD OXFKD PLVPD SRU OD OLEHUDFLyQ GH HVD VLWXDFLyQ WLHQH LQFLGHQFLDV HQ HO SODQR SHUVRQDO \ SVLFROyJLFR TXH VHUtD JUDYH GHV FXLGDU HQ XQ SURFHVR SRU OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD VRFLHGDG \ XQD KXPDQLGDG QXHYD (VWRV DVSHFWRV SHUVRQDOHV HQ XQD SHUV SHFWLYD QR LQWLPLVWD VLQR DEDUFDQGR WRGDV ODV GLPHQVLRQHV GHO VHU KXPDQR HVWiQ WDPELpQ HQ FDXVD HQ HO GHEDWH DFWXDO VREUH OD PD\RU SDUWLFLSDFLyQ GH WRGRV HQ OD JHVWLyQ SROtWLFD LQFOXVR HQ HO VHQR GH XQD VRFLHGDG VRFLDOLVWD

3HUR ORV KRPEUHV \ PXMHUHV GH KR\ QR DVSLUDQ VyOR D OLEHUDUVH GH DTXHOOR TXH YLQLHQGR GHO H[WHULRU OHV LPSLGH UHDOL]DUVH HQ WDQWR TXH PLHPEURV GH XQD FODVH VRFLDO GH XQ SDtV R GH XQD VRFLHGDG GHWHUPLQDGD %XVFDQ LJXDOPHQWH XQD OLEHUDFLyQ LQWH ULRU HQ XQD GLPHQVLyQ LQGLYLGXDO H tQWLPD 8QD OLEHUDFLyQ HQ XQ SODQR QR VyOR VRFLDO VLQR WDPELpQ SVLFROyJLFR 3HUR OLEHUWDG LQWHULRU HQWHQGLGD QR FRPR XQD HYDVLyQ &DUHWDV

-XDQ 9HODVFR $OYDUDGR

&RPSDWULRWDV

Â´0HQVDMH D OD 1DFLyQ FRQ PRWLYR GH OD SURPXOJDFLyQ GH OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD GH MXQLR GH Âµ (Q 9HODVFR OD YR] GH OD UHYROXFLyQ /LPD (GLWRULDO $XVRQLD ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

'LVFXUVR GH OD 5HIRUPD $JUDULD -XDQ 9HODVFR $OYDUDGR /LPD

*HQHUDO SLXUDQR /tGHU GH OD LQVXUUHFFLyQ GHO GH RFWXEUH GH $OHQWy XQ SUR\HFWR LJXDOLWDULVWD DXWRULWDULR HVSHFLDOPHQWH D WUDYpV GH OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD

VWH HV XQ GtD KLVWyULFR < ELHQ YDOH TXH WRGRV VHDPRV SOHQDPHQWH FRQV FLHQWHV GH VX VLJQLILFDGR PiV SUR IXQGR +R\ GtD HO *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR KD SURPXOJDGR OD /H\ GH OD 5HIRUPD $JUDULD \ DO KDFHUOR KD HQWUHJDGR DO SDtV HO PiV YLWDO LQV WUXPHQWR GH VX WUDQVIRUPDFLyQ \ GHVDUUROOR /D KLVWRULD PDUFDUi HVWH GH -XQLR FRPR HO FRPLHQ]R GH XQ SURFHVR LUUHYHUVLEOH TXH VHQWDUi ODV EDVHV GH XQD JUDQGH]D QDFLRQDO DXWpQ WLFD HV GHFLU GH XQD JUDQGH]D FLPHQWDGD HQ OD MXVWLFLD VRFLDO \ HQ OD SDUWLFLSDFLyQ UHDO GHO SXHEOR HQ OD ULTXH]D \ HQ HO GHVWLQR GH OD SDWULD +R\ HQ HO 'tD GHO ,QGLR GtD GHO FDPSH VLQR HO *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR OH ULQGH HO PHMRU GH WRGRV ORV WULEXWRV DO HQWUHJDU D OD QDFLyQ HQWHUD XQD OH\ TXH SRQGUi ILQ SDUD VLHPSUH D XQ LQMXVWR RUGHQDPLHQWR VRFLDO TXH KD PDQWHQLGR HQ OD SREUH]D \ HQ OD LQLTXLGDG D ORV TXH ODEUDQ XQD WLHUUD VLHP SUH DMHQD \ VLHPSUH QHJDGD D PLOORQHV GH FDPSHVLQRV /HMRV GH ODV SDODEUDV GH YDQRV KRPHQDMHV HO *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR FRQFUHWD HQ XQ LQVWUXPHQWR GH LQDSHODEOH DFFLyQ MXUtGLFD HVH DQKHOR QDFLRQDO GH MXV WLFLD SRU HO TXH WDQWR VH KD OXFKDGR HQ QXHVWUD 3DWULD 'H KR\ HQ DGHODQWH HO FDPSHVLQR GHO 3HU~ QR VHUi PiV HO SDULD QL HO GHVKHUHGDGR TXH YLYLy HQ OD SREUH]D GH OD FXQD D OD WXPED \ TXH PLUy LPSRWHQWH XQ SRUYHQLU LJXDOPHQWH VRPEUtR SDUD VXV KLMRV $ SDUWLU GH HVWH YHQWXURVR GH -XQLR HO FDPSHVLQR GHO 3HU~ VHUi HQ YHU GDG XQ FLXGDGDQR OLEUH D TXLHQ OD SDWULD DO ILQ OH UHFRQRFH HO GHUHFKR D ORV IUXWRV GH OD WLHUUD TXH WUDEDMD \ XQ OXJDU GH MXVWLFLD GHQWUR GH XQD VRFLHGDG GH OD FXDO \D QXQFD

PiV VHUi FRPR KDVWD KR\ FLXGDGDQR GLV PLQXLGR KRPEUH SDUD VHU H[SORWDGR SRU RWUR KRPEUH $O DVXPLU HO JRELHUQR GHO SDtV OD )XHU]D $UPDGD DVXPLy WDPELpQ HO VROHPQH FRP SURPLVR GH UHDOL]DU XQD YDVWD WDUHD GH UHFRQVWUXFFLyQ QDFLRQDO 1RVRWURV VLHPSUH IXLPRV FRQVFLHQWHV GH OD LQPHQVD UHVSRQ VDELOLGDG TXH FRQWUDMLPRV FRQ OD SDWULD (VWH QR SRGtD VHU XQ JRELHUQR PiV HQ HO 3HU~ ,QVXUJLy FRQ OD YRFDFLyQ LUUHQXQFLD EOH GH VHU HO JRELHUQR GH OD 5HYROXFLyQ 1DFLRQDO 0iV D~Q QRVRWURV GHFODUDPRV TXH UHD OL]DU OD WUDQVIRUPDFLyQ GH HVWH SDtV FRQVWL WX\H OD MXVWLILFDFLyQ KLVWyULFD GHO *RELHUQR GH OD )XHU]D $UPDGD 9DOH GHFLU SDUD OD )XHU]D $UPDGD GHO 3HU~ OD WDUHD GH JREHUQDU QR IXH HQWHQGLGD QXQFD FRPR EDQDO HMHUFLFLR GHO SRGHU VLQ UXPER QL SUR SyVLWR QL WDPSRFR IXH HQWHQGLGD MDPiV EDMR HVWH UpJLPHQ FRPR DFFLyQ FRQWLQXLVWD HQFDPLQDGD D PDQWHQHU XQ RUGHQDPLHQWR VRFLDO EiVLFDPHQWH LQMXVWR GHQWUR GHO FXDO OD PD\RUtD GH QXHVWUR SXHEOR VLHPSUH IXH PD\RUtD H[SORWDGD PD\RUtD HQ PLVHULD PD\RUtD GHVSRVHtGD 1RVRWURV QR DVXPL PRV HO SRGHU SROtWLFR SDUD KDFHU GH pO ERWtQ \ QHJRFLDGR QL LQVWUXPHQWR SHUSHWXDGRU GH OD LQMXVWLFLD 7RGR OR FRQWUDULR 1RVRWURV DVXPLPRV HO SRGHU SROtWLFR SDUD KDFHU GH pO KHUUDPLHQ WD IHFXQGD GH OD WUDQVIRUPDFLyQ GH QXHVWUD SDWULD 1R QRV PRYLy RWUR SURSyVLWR 4XLVLPRV GDUOH DO 3HU~ XQ JRELHUQR FDSD] GH HPSUHQGHU FRQ UHVROXFLyQ \ FRQ FRUDMH OD WDUHD VDOYDGRUD GH VX DXWpQWLFR GHVDUUROOR QDFLRQDO )XLPRV GHVGH HO SULPHU PRPHQWR FRQVFLHQWHV GH TXH XQD HPSUHVD DVt GHPDQ GDUtD GH WRGRV ORV SHUXDQRV VDFULILFLRV \

HVIXHU]R SRUTXH VDEtDPRV TXH HQ XQ SDtV FRPR HO 3HU~ FDUDFWHUL]DGR SRU DELVPDOHV GHVHTXLOLEULRV VRFLDOHV \ HFRQyPLFRV OD WDUHD GHO GHVDUUROOR WHQtD QHFHVDULDPHQWH TXH VHU XQD WDUHD GH WUDQVIRUPDFLyQ 6XSHUDU HO VXEGHVDUUROOR QDFLRQDO VLJQLIL FD SRU HVR ORJUDU XQ UHRUGHQDPLHQWR GH OD VRFLHGDG SHUXDQD SRU WDQWR DOWHUDU ODV HVWUXFWXUDV GH SRGHU HFRQyPLFR SROtWLFR \ VRFLDO HQ QXHVWUR SDtV 3RU FRPSUHQGHUOR DVt LQVXUJLPRV FRPR *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR HV GHFLU FRPR UpJLPHQ IXQGDPHQWDOPHQWH RULHQWDGR DO ORJUR GH OD WUDQVIRUPDFLyQ LQWHJUDO GH QXHVWUD SDWULD 6yOR DVt HO 3HU~ SRGUi VXSHUDU VX HVWDQFDPLHQWR \ VX UHWUDVR TXH VRQ DPERV UHVSRQVDELOLGDG KLVWyULFD GH TXLHQHV KDVWD KDFH GLH] PHVHV GHWHQWDURQ HO SRGHU SROtWLFR HQ QXHVWUR SDtV )XH SRU VX LQHSFLD \ VX FRPSOLFLGDG TXH QXHVWUR SXHEOR QR SXGR HQ HO SDVDGR HQFRQWUDU HO FDPLQR GH VX MXVWLFLD QL HO (VWDGR SXGR HPSUHQGHU XQD DFFLyQ YLJRURVD GHVWLQDGD D HOHYDU DO SDtV GHO VXEGHVDUUROOR HQ TXH OR VXPLHURQ VXV PDORV JREHUQDQWHV VXV SROt WLFRV IDULVHRV VXV JUDQGHV FODXGLFDQWHV +R\ WRGR HVR KD TXHGDGR DWUiV SDUD VLHPSUH +R\ HO 3HU~ WLHQH XQ *RELHUQR GHFLGLGR D FRQTXLVWDU HO GHVDUUROOR GHO SDtV PHGLDQWH OD FDQFHODFLyQ GHILQLWLYD GH YLHMDV HVWUXFWXUDV HFRQyPLFDV \ VRFLDOHV TXH QR SXHGHQ \D WHQHU YDOLGH] HQ QXHVWUD pSRFD /DV UHIRUPDV SURIXQGDV SRU ODV TXH WDQWRV FRPSDWULRWDV KDQ OXFKDGR HVWiQ \D HQ PDUFKD < GHQWUR GH HOODV OD PiV DOWD SULRULGDG FRUUHVSRQGH VLQ GXGD DOJXQD D OD UHIRUPD GH ODV HVWUXFWXUDV DJUDULDV 3RU HVR ILHO D OD UD]yQ PLVPD GH VX H[LVWHQFLD ILHO D ORV FRPSURPLVRV DVXPLGRV DQWH HO SDtV \ DQWH OD KLVWRULD ILHO D ORV SRVWXODGRV H[SOtFLWRV GH OD UHYROXFLyQ HO *RELHUQR GH

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUHWDV

'LVFXUVR GH OD 5HIRUPD $JUDULD

OD )XHU]D $UPDGD OH HQWUHJD KR\ D OD 1DFLyQ SHUXDQD XQD DYDQ]DGD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD TXH PDUFDUi HO FRPLHQ]R GH OD YHUGDGHUD OLEHUDFLyQ GHO FDPSHVLQD GR QDFLRQDO (Q IDYRU GH OD UHIRUPD DJUDULD VH KDQ SURQXQFLDGR SUiFWLFDPHQWH WRGRV ORV RUJDQLVPRV WpFQLFRV QDFLRQDOHV H LQWHUQD FLRQDOHV GHVGH KDFH PXFKRV DxRV (VWD LGHD UHFLELy HO UHVSDOGR GH ORV SUHVLGHQWHV DPHULFDQRV HQ OD UHXQLyQ GH 3XQWD GHO (VWH \ GHVGH HQWRQFHV ODV RILFLQDV HVSH FLDOL]DGDV GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV KDQ KHFKR KLQFDSLp HQ OD QHFHVLGDG GH PRGLIL FDU UDGLFDOPHQWH ODV HVWUXFWXUDV DJUDULDV GH ORV SDtVHV ODWLQRDPHULFDQRV < DTXt HQ HO 3HU~ WRGRV WDPELpQ KDQ KDEODGR GH OD QHFHVLGDG GH HPSUHQGHU XQD DXWpQWLFD UHIRUPD DJUDULD (VWH IXH HO VHxXHOR FRQ HO FXDO VH ORJUDURQ DGKHVLRQHV \ YRWRV 3HUR QDGD UHDOPHQWH SURIXQGR VH KL]R MDPiV SDUD LPSODQWDU XQD UHIRUPD TXH GH YHUDV DWDFDUD OD UDt] GHO SUREOHPD \ TXH GH YHUDV GLHUD OD WLHUUD D TXLHQ OD WUDEDMD (VWR KDFH OD QXHYD /H\ < SRU YHQLU GH XQ *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR HV HQ WRGR VHQ WLGR XQ LQVWUXPHQWR GH GHVDUUROOR XQD KHUUDPLHQWD GH WUDQVIRUPDFLyQ YDOH GHFLU XQD OH\ DXWpQWLFDPHQWH UHYROXFLR QDULD < FRPR HQ HO FDVR GH OD SROtWLFD QDFLRQDOLVWD GHO SHWUyOHR DKRUD WDPELpQ OD IXHQWH ILQDO GH QXHVWUD LQVSLUDFLyQ KD VLGR HO SXHEOR HVWH SXHEOR DO TXH QRV GHEHPRV SRU HQWHUR HVWH SXHEOR WDQWDV YHFHV HQJDxDGR HVWH SXHEOR TXH WDQWR KD VXIULGR \ KD OXFKDGR HQ HVSHUD GH XQD MXVWLFLD TXH VXV JREHUQDQWHV QXQFD VXSLH URQ GDUOH HVWH SXHEOR TXH DKRUD UHFLEH QR FRPR XQD GiGLYD VLQR FRPR XQ GHUH FKR XQD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD TXH DEUH \ JDUDQWL]D DO ILQ HO FDPLQR GH OD MXVWLFLD VRFLDO HQ HO 3HU~

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-XDQ 9HODVFR $OYDUDGR

(Q FRQVHFXHQFLD OD OH\ VH RULHQWD D OD FDQFHODFLyQ GH ORV VLVWHPDV GH ODWLIXQGLR \ PLQLIXQGLR HQ HO DJUR SHUXDQR SODQ WHDQGR HQ VXVWLWXFLyQ XQ UpJLPHQ MXVWR GH WHQHQFLD GH OD WLHUUD TXH KDJD SRVLEOH OD GLIXVLyQ GH OD SHTXHxD \ PHGLDQD SUR SLHGDG HQ WRGR HO SDtV 'H RWUR ODGR SRU VHU XQD OH\ QDFLRQDO TXH FRQWHPSOD WRGRV ORV SUREOHPDV GHO DJUR \ TXH WLHQGH D VHU YLU D TXLHQ WUDEDMD OD WLHUUD OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD VH DSOLFDUi HQ WRGR HO WHUULWRULR GHO SDtV VLQ UHFRQRFHU SULYLOH JLRV QL FDVRV GH H[FHSFLyQ TXH IDYRUH]FDQ D GHWHUPLQDGRV JUXSRV R LQWHUHVHV /D OH\ SRU WDQWR FRPSUHQGH D WRGR HO VLVWH PD DJUDULR HQ VX FRQMXQWR SRUTXH VyOR GH HVWD PDQHUD VHUi SRVLEOH GHVDUUROODU XQD SROtWLFD DJUDULD FRKHUHQWH \ SXHVWD DO VHU YLFLR GHO GHVDUUROOR QDFLRQDO $O SODQWHDU OD VXVWLWXFLyQ GHO PLQLIXQ GLR \ GHO ODWLIXQGLR \ DO HVWLPXODU OD GLIX VLyQ GH OD SHTXHxD \ PHGLDQD SURSLHGDG OD OH\ HVWDEOHFH PHGLGDV TXH DVHJXUDQ OD QR IUDJPHQWDFLyQ GH OD JUDQ SURSLHGDG FRPR XQLGDG GH SURGXFFLyQ (V HO UpJL PHQ GH WHQHQFLD OR TXH OD OH\ DIHFWD PDV QR HO FRQFHSWR GH XQLGDG GH SURGXFFLyQ DJUtFROD R SHFXDULD 3RU HVR SDUD HO FDVR GH ODV HPSUHVDV DJUR LQGXVWULDOHV OD OH\ FRQWHPSOD OD FRRSHUDWLYL]DFLyQ HQ IDYRU GH VXV VHUYLGRUHV SHUR JDUDQWL]D HO IXQ FLRQDPLHQWR GH OD QXHYD HPSUHVD FRPR XQD VROD XQLGDG (Q HVWH VHQWLGR OD OH\ FRQVLGHUD D OD WLHUUD \ D ODV LQVWDODFLRQHV FRPR XQ WRGR LQGLYLVLEOH GH SURGXFFLyQ VXMHWR D OD UHIRUPD DJUDULD /D SODQWD LQGXVWULDO GH SURFHVDPLHQWR SULPDULR GH SURGXFWRV GHO FDPSR HVWi LQGLVROXEOHPHQ WH OLJDGD D OD WLHUUD 3RU WDQWR HV LPSRVL EOH DIHFWDU D pVWD \ GHMDU LQWRFDGD D DTXp OOD < DVt FRPR HQ HO FDVR GHO SUREOHPD GHO SHWUyOHR HO (VWDGR H[SURSLy OD WRWDOLGDG

GHO FRPSOHMR DIHFWDQGR ORV SR]RV \ OD UHIL QHUtD FRQ WRGDV VXV LQVWDODFLRQHV \ VHUYL FLRV DVt WDPELpQ HQ HO FDVR GH OD JUDQ SURSLHGDG DJURLQGXVWULDO OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD WLHQH TXH DIHFWDU QHFH VDULDPHQWH OD WRWDOLGDG GH OD QHJRFLDFLyQ (VWR QR TXLHUH GHFLU TXH OD JUDQ SURSLH GDG VHUi GLYLGLGD \ IUDJPHQWDGD SRUTXH HOOR VH WUDGXFLUtD HQ XQ SHUMXGLFLDO GHV FHQVR GH ORV UHQGLPLHQWRV GH OD WLHUUD 3RU HVR OD OH\ FRQWHPSOD HO PDQWHQLPLHQ WR GH OD XQLGDG GH SURGXFFLyQ EDMR XQ GLVWLQWR \ MXVWR UpJLPHQ GH SURSLHGDG < GHQWUR GH OD QXHYD HPSUHVD OD OH\ JDUDQ WL]D OD HVWDELOLGDG GH WUDEDMR ORV QLYHOHV GH UHPXQHUDFLyQ \ WRGRV ORV GHUHFKRV VRFLDOHV GH OD SODQWD GH GLUHFFLyQ WpFQLFD \ DGPLQLVWUDWLYD \ GH WRGRV ORV DFWXDOHV VHUYLGRUHV DEULHQGR SDUD HOORV DGHPiV HO DFFHVR D ORV EHQHILFLRV \ XWLOLGDGHV GH OD FRRSHUDWLYD TXH VHUi OD QXHYD SURSLHWD ULD GHO JUDQ FRPSOHMR DJURLQGXVWULDO TXH OD UHIRUPD DJUDULD DIHFWH /D LQVSLUDFLyQ VRFLDO GH OD QXHYD OH\ HV SXHV HQWHUDPHQWH FRPSDWLEOH FRQ OD QHFH VLGDG GH JDUDQWL]DU OD FRQWLQXLGDG GH ORV DOWRV QLYHOHV GH UHQGLPLHQWR TXH OD WHFQR ORJtD DJUDULD KD KHFKR SRVLEOH (V SRU HVR LQH[DFWR HO FDUJR GH TXH OD UHIRUPD DJUDULD HQWUDxD XQD PHUPD GH OD SURGXFFLyQ GHO FDPSR 3RU HO FRQWUDULR DO UDFLRQDOL]DU HO XVR \ OD SURSLHGDG GH OD WLHUUD \ DO FUHDU ORV LQFHQWLYRV GHULYDGRV GHO PiV DPSOLR DFFHVR D HVD SURSLHGDG OD UHIRUPD DJUDULD WLHQGH D IRUPDU PiV \ PHMRUHV SURSLHWDULRV GHO DJUR HV GHFLU D LPSXOVDU XQD PiV SXMDQWH SURGXFFLyQ DJURSHFXDULD TXH EHQHILFLH QR D XQRV SRFRV VLQR D OD VRFLHGDG HQ VX FRQ MXQWR 8Q VHFWRU FDPSHVLQR FDGD YH] PiV SUyVSHUR RUJDQL]DGR \ FRKHUHQWH HV OD PHMRU JDUDQWtD GHO GHVDUUROOR DUPyQLFR \ DFHOHUDGR GH OD DFWLYLGDG DJURSHFXDULD GHO

SDtV GHQWUR GH OD WRWDOLGDG GHO SURFHVR QDFLRQDO GH GHVDUUROOR 2WUD WHQGHQFLD FHQWUDO GH OD OH\ tQWLPD PHQWH YLQFXODGD D OD QDWXUDOH]D GH ODV PD\RUHV QHFHVLGDGHV GHO SDtV HQ VX FRQMXQ WR HV HO pQIDVLV TXH HOOD SRQH HQ OD UHRULHQ WDFLyQ GH ORV UHFXUVRV GHO FDSLWDO KDFLD OD LQGXVWULD FRPR SDUWH GHO HVIXHU]R QDFLRQDO GHVWLQDGR D FRORFDU DO 3HU~ HQ FRQGLFLRQHV YHQWDMRVDV IUHQWH DO UHWR TXH SODQWHD HO HVIXHU]R GH LQGXVWULDOL]DFLyQ GHQWUR GHO VLV WHPD GH OD LQWHJUDFLyQ HFRQyPLFD ODWLQRD PHULFDQD /DV QXHYDV UHVSRQVDELOLGDGHV TXH DO 3HU~ SODQWHD OD SROtWLFD GH LQWHJUD FLyQ UHJLRQDO \ VXEUHJLRQDO GHPDQGDQ GH QXHVWUR SDtV XQ YLJRURVR HVIXHU]R LQGXVWULDO \ XQ GHFLGLGR UHVSDOGR GHO (VWDGR D XQD GLQiPLFD \ JDUDQWL]DGD SROtWLFD GH LQGXV WULDOL]DFLyQ FHQWUDOPHQWH EDVDGD HQ HO VHF WRU LQWHUQR GH QXHVWUD HFRQRPtD 3RU HVR HVWD OH\ HV WDPELpQ XQD OH\ GH LPSXOVR D OD LQGXVWULD SHUXDQD FX\R IXWXUR GHSHQGH GHFLVLYDPHQWH GH OD FUHDFLyQ GH XQ FDGD YH] PD\RU PHUFDGR LQWHUQR GH DOWR FRQVXPR GLYHUVLILFDGR \ WDPELpQ GHO DSR\R FRQVWUXF WLYR GHO (VWDGR FRQVFLHQWH GHO LQHYLWDEOH GHVWLQR LQGXVWULDO GH QXHVWUD SDWULD 'HVGH HVWH SXQWR GH YLVWD HV PX\ LPSRU WDQWH TXH HO FDSLWDO QDFLRQDO FRPSUHQGD FDEDOPHQWH OD VLJQLILFDFLyQ GH OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD FRPR LQVWUXPHQWR HVWL PXODGRU GHO SURFHVR GH LQGXVWULDOL]DFLyQ HQ QXHVWUR SDtV /D OH\ HQ HIHFWR DEUH PX\ JUDQGHV SHUVSHFWLYDV D OD LQYHUVLyQ LQGXV WULDO D WUDYpV GHO LQFHQWLYR TXH VLJQLILFDQ QXHYDV HPSUHVDV IRUMDGRUDV GH ULTXH]D \ FUHDGRUDV GH WUDEDMR (VWDV QXHYDV \ DPSOLDV SHUVSHFWLYDV GH GHVDUUROOR HFRQy PLFR SODQWHDQ XQ UHWR D OD FDSDFLGDG HPSUHVDULDO \ DO GLQDPLVPR GH OD MRYHQ LQGXVWULD SHUXDQD FX\R IXWXUR VHUi HQ &DUHWDV

'LVFXUVR GH OD 5HIRUPD $JUDULD

JUDQ SDUWH HO UHVXOWDGR GHO HVIXHU]R WHVR QHUR GH TXLHQHV D HOOD GHGLTXHQ WRGD VX HQHUJtD \ VX WDOHQWR /D LQGXVWULDOL]DFLyQ HV XQ DVSHFWR FHQWUDO GHO SURFHVR GH GHVD UUROOR HFRQyPLFR GH QXHVWUR SDtV \ HO HVIXHU]R LQGXVWULDO SXHGH IRUPDU SDUWH GH OD WDUHD GH WUDQVIRUPDFLyQ GH ODV HVWUXFWX UDV WUDGLFLRQDOHV GHO 3HU~ /XFKDU SRU OD LQGXVWULDOL]DFLyQ HV SRU HVR OXFKDU SRU HO SRUYHQLU GH OD QDFLyQ < SRU HOOR HO LPSXOVR D OD LQGXVWULD FRQVWLWX\H XQR GH ORV SULQFL SDOHV REMHWLYRV GH OD SROtWLFD GH WUDQVIRU PDFLyQ GHO *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR $ HVWH ILQ FRDG\XYD OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD DO HVWLPXODU HO GLQDPLVPR GHO VHF WRU LQGXVWULDO PHGLDQWH OD UHRULHQWDFLyQ GH ORV UHFXUVRV KDFLD ILQHV GH SURPRFLyQ GH OD LQGXVWULD QDFLRQDO 1R VH WUDWD SXHV GH GHVWUXLU VLQR GH UDFLRQDOL]DU HO HPSOHR GH ORV UHFXUVRV QDFLRQDOHV HQ IXQFLyQ GH ODV QHFHVLGDGHV SULQFLSDOHV GH WRGD OD VRFLHGDG SHUXDQD (O *RELHUQR KDFH XQD LQYRFDFLyQ SDUD TXH DO PDUJHQ GH SRVLEOHV WHPRUHV LQIXQGDGRV VH DSUHFLH FRQ FODULGDG ODV HQRUPHV SRVLELOL GDGHV TXH OD OH\ DEUH DO GHVDUUROOR HFRQy PLFR GHO 3HU~ /RV HPSUHVDULRV QDFLRQDOHV GHEHQ WHQHU OD FHUWH]D GH TXH HO *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR QR WLHQH RWUR SURSyVLWR TXH HO GH DILDQ]DU XQD SROtWLFD LQGXVWULDO TXH QR SXHGH WHQHU p[LWR VLQ OD DPSOLDFLyQ GH XQ PHUFDGR LQWHUQR GH FRQVXPR FRPR HO TXH FUHDUi OD DSOLFDFLyQ GH OD UHIRUPD DJUDULD /D FRQYHUWLELOLGDG GH ORV ERQRV GH OD GHXGD DJUDULD HQ DFFLRQHV GH HPSUHVDV LQGXVWULDOHV QHFHVDULDV SDUD HO GHVDUUROOR GHO SDtV UHSUHVHQWD XQ HQRUPH SDVR HQ HO SURFHVR GH LQGXVWULDOL]DFLyQ DO FXDO HO *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR EULQGDUi WRGDV ODV JDUDQWtDV TXH pO UHTXLHUD /D QXHYD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD SRU

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-XDQ 9HODVFR $OYDUDGR

RWUD SDUWH OLPLWD HO GHUHFKR D OD SURSLHGDG GH OD WLHUUD SDUD JDUDQWL]DU TXH pVWD FXP SOD VX IXQFLyQ VRFLDO GHQWUR GH XQ RUGHQD PLHQWR GH MXVWLFLD (Q HVWH VHQWLGR OD OH\ FRQWHPSOD OtPLWHV GH LQDIHFWDELOLGDG TXH VDOYDJXDUGDQ HO SULQFLSLR QRUPDWLYR GH TXH OD WLHUUD GHEH VHU SDUD TXLHQ OD WUDED MD \ QR SDUD TXLHQ GHULYH GH HOOD UHQWD VLQ ODEUDUOD /D WLHUUD GHEH VHU SDUD HO FDPSH VLQR SDUD HO SHTXHxR \ PHGLDQR SURSLHWD ULR SDUD HO KRPEUH TXH KXQGH HQ HOOD VXV PDQRV \ FUHD ULTXH]D SDUD WRGRV SDUD HO KRPEUH HQ ILQ TXH OXFKD \ HQUDt]D VX SUR SLR GHVWLQR HQ ORV VXUFRV IHFXQGRV IRUMDGR UHV GH YLGD 3RU HVR HQ XQ SDtV GH OLPLWDGRV UHFXUVRV FRPR HO QXHVWUR OD SURSLHGDG WDPELpQ WLHQH TXH WHQHU XQ OtPLWH (V HVHQFLDOPHQ WH LQMXVWR XQ VLVWHPD HQ HO FXDO OD LQPHQVD PD\RUtD GH OD WLHUUD Â²\ GH OD WLHUUD PHMRUÂ² HVWp HQ PX\ SRFDV PDQRV FRPR KD RFXUUL GR KDVWD D\HU PLVPR HQ QXHVWUR SDtV (VWD GHVHTXLOLEUDGD H LQMXVWD VLWXDFLyQ WRFD D VX ILQ FRQ OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD TXH HO *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR DFDED GH SURPXO JDU /D SURSLHGDG HVWi JDUDQWL]DGD SHUR GHQWUR GH ORV OtPLWHV TXH OD KDJDQ FRPSD WLEOH FRQ OD LUUHQXQFLDEOH IXQFLyQ VRFLDO TXH HOOD GHEH FXPSOLU (VWD QR HV SRU WDQWR XQD OH\ GH GHVSRMR VLQR XQD OH\ GH MXVWLFLD < VL SRU FLHUWR KDEUi TXLHQHV VH VLHQWDQ DIHFWDGRV HQ VXV LQWHUHVHV pVWRV SRU UHVSHWDEOHV TXH VHDQ QR SXHGHQ SUHYD OHFHU DQWH ORV LQWHUHVHV \ ODV QHFHVLGDGHV GH PLOORQHV GH SHUXDQRV TXLHQHV DO ILQ YDQ D WHQHU XQ SHGD]R GH WLHUUD SDUD HOORV \ VXV KLMRV HQ HO VXHOR TXH ORV YLR QDFHU (V QHFHVDULR LQGLFDU D OD FLXGDGDQtD TXH HV SRU FRPSOHWR LQH[DFWD OD YHUVLyQ VHJ~Q OD FXDO HQ OD SUHSDUDFLyQ GH OD OH\ QR VH KDQ UHFLELGR ORV SXQWRV GH YLVWD GH

LQVWLWXFLRQHV \ SHUVRQDV FX\DV DFWLYLGDGHV VH YLQFXODQ DO DJUR (O 0LQLVWHULR GH $JULFXOWXUD UHFLELy ORV SXQWRV GH YLVWD GH OD 6RFLHGDG 1DFLRQDO $JUDULD \ GH QXPH URVDV SHUVRQDV FDOLILFDGDV 6LQ HPEDUJR KXHOJD GHFLU TXH ORV DVSHFWRV WpFQLFRV GHO SUREOHPD DJUDULR GH QXHVWUR SDtV VRQ VXIL FLHQWHPHQWH FRQRFLGRV \ OD OHJLVODFLyQ FRPSDUDGD HQ PDWHULD GH UHIRUPD DJUDULD HV FLHUWDPHQWH YROXPLQRVD 3RU HVR ORV DVSHFWRV GHEDWLEOHV GHO SUREOHPD VH UHILH UHQ D ODV RSFLRQHV GH FDUiFWHU SROtWLFR LPSOtFLWDV HQ ORV GLYHUVRV HQIRTXHV GDGRV HQ WRGDV SDUWHV GHO SUREOHPD DJUDULR < HV SUHFLVDPHQWH GRQGH VXUJHQ H[SOLFDEOHV GLIHUHQFLDV GH SHUVSHFWLYD 3RU WDQWR WRPDU XQ FDPLQR HQ YH] GH RWUR QR TXLHUH GHFLU GH QLQJ~Q PRGR TXH QR VH KD\DQ HVFXFKDGR GLVWLQWDV RSLQLRQHV 6LJQLILFD VLPSOHPHQWH TXH ODV GHFLVLRQHV WRPDGDV UHVSRQGHQ D GLVWLQWDV FRQFHSFLRQHV JHQH UDOHV GH OR TXH GHEH VHU OD SDUWH PHGXODU GH XQD DXWpQWLFD UHIRUPD DJUDULD /RV TXH YHDQ UHGXFLGD VX SURSLHGDG SRU OD DSOLFDFLyQ GH OD OH\ UHFLELUiQ FRPSHQVD FLyQ MXVWLSUHFLDGD SRU SDUWH GHO (VWDGR 3HUR HQ FRQFLHQFLD KDEUiQ GH UHFRQRFHU TXH OD UHIRUPD DJUDULD HV SDUD QXHVWUR SDtV XQ LQDSOD]DEOH LPSHUDWLYR GH MXVWLFLD < VL ELHQ HV FLHUWR TXH pVWH HV XQ JRELHUQR SDUD WRGRV ORV SHUXDQRV QR HV PHQRV FLHUWR TXH pO GHEH \ WLHQH TXH VHU SRU HQFLPD GH WRGR XQ JRELHUQR SDUD ORV PiV \ WDPELpQ SDUD ORV PiV QHFHVLWDGRV (O *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR FRQItD HQ TXH TXLHQHV VH VLHQWDQ DGYHUVDPHQWH DIHFWDGRV SRU OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD FRPSUHQGDQ SRU HQFL PD GH VXV DFDVR H[SOLFDEOHV HJRtVPRV OD SURIXQGD MXVWLFLD TXH UHLQYLGLFD \ KDFH UHDOLGDG 1RVRWURV DFWXDUHPRV FRQ HTXLGDG DO DSOLFDU OD OH\ \ VHUHPRV UHVSHWXRVRV GH ORV GHUHFKRV OHJtWLPRV GH DTXHOORV D TXLH

QHV OD OH\ VH DSOLTXH 3HUR VHUHPRV WDP ELpQ LQIOH[LEOHV HQ H[LJLU OD DEVROXWD DSOL FDFLyQ GH OD UHIRUPD DJUDULD SDUWH HVHQFLDO GH OD SROtWLFD WUDQVIRUPDGRUD GHO JRELHUQR GH OD UHYROXFLyQ \ DVSHFWR IXQGDPHQWDO GH XQD UHVSRQVDELOLGDG TXH KHPRV MXUDGR FXPSOLU VLQ GHVYLDFLRQHV QL WHPRUHV SRU HO ELHQ VDJUDGR GH OD SDWULD 3RU HVR SRU UHVSRQGHU DO FODPRU GH MXV WLFLD \ DO GHUHFKR GH ORV PiV QHFHVLWDGRV HV TXH OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD KD GDGR VX UHVSDOGR D HVD JUDQ PDVD GH FDPSHVLQRV TXH IRUPDQ ODV FRPXQLGDGHV LQGtJHQDV TXH D SDUWLU GH KR\ Â²DEDQGRQDQGR XQ FDOL ILFDWLYR GH UHVDELRV UDFLVWDV \ GH SUHMXLFLR LQDFHSWDEOHÂ² VH OODPDUiQ &RPXQLGDGHV &DPSHVLQDV /RV FLHQWRV GH PLOHV GH KRP EUHV GHO FDPSR TXH ODV IRUPDQ WHQGUiQ GHVGH DKRUD HO UHVSDOGR HIHFWLYR GHO (VWDGR SDUD ORJUDU ORV FUpGLWRV OD D\XGD WpFQLFD TXH LQGLVSHQVDEOHPHQWH VH UHTXLHUH D ILQ GH FRQYHUWLUODV HQ GLQiPLFDV XQLGDGHV GH SURGXFFLyQ FRRSHUDWLYD &UHHPRV FXPSOLU DVt XQ YHUGDGHUR GHEHU GH UHSDUDFLyQ SDUD WRGRV DTXHOORV FDPSHVLQRV ROYLGDGRV GHO 3HU~ KRPEUHV TXH FHQWHQDULDPHQWH KDQ VXIULGR HO FDVWLJR GH WRGDV ODV H[SROLDFLR QHV \ GH WRGDV ODV LQMXVWLFLDV &RQ HVWD OH\ VH LQLFLD HO FDPLQR GH VX YHUGDGHUD UHGHQ FLyQ VRFLDO <D QXQFD PiV VHUiQ ODV YtFWL PDV LQGHIHQVDV GHO IODJHOR JDPRQDOLVWD $ SDUWLU GH KR\ FRQ HO UHVSDOGR GHO (VWDGR VHUiQ SDUWtFLSHV HQ OD UHVSRQVDELOLGDG GH VX SURSLR GHVDUUROOR $Vt YHUGDGHUDPHQWH DO FDER GH ORV VLJORV ODV FRPXQLGDGHV FDP SHVLQDV HO D\OOX DQWLJXR VtPEROR GH XQ PLOHQDULR LGHDO GH MXVWLFLD TXH QXQFD IXH WRWDOPHQWH DEDWLGR YHUiQ UHQDFLGRV VX IXHU]D \ VX YLJRU SDUD VHU RWUD YH] GLQi PLFRV HOHPHQWRV GH SURJUHVR FRPR IXHURQ DQWDxR HQ OD DQWLJXD \ JUDQGLRVD FLYLOL]D FLyQ GH QXHVWURV DQWHSDVDGRV &DUHWDV

'LVFXUVR GH OD 5HIRUPD $JUDULD

(VWDV VRQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV FHQWUDOHV GH OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD TXH SURQWR WRGRV FRQRFHUiQ D OR ODUJR \ DQFKR GHO WHUULWRULR GH QXHVWUD SDWULD /RV KRPEUHV GHO JRELHUQR WHQHPRV O~FLGD FRQFLHQFLD GH TXH FRQ HOOD FRPLHQ]D OD YHUGDGHUD UHYR OXFLyQ VRFLDO \ HFRQyPLFD GHO 3HU~ &RPR HQ WRGR SURFHVR GH YHUDV WUDVFHQGHQWH KDEUi YLFLVLWXGHV \ KDEUi WURSLH]RV 7DPELpQ GH HOOR VRPRV FRQVFLHQWHV 1R QRV DUUHGUDQ ODV LQHYLWDEOHV GLILFXOWDGHV GHO SURFHVR UHYROXFLRQDULR TXH KR\ FRPLHQ ]D HQ QXHVWUR SDtV &RQ HO DSR\R GHO SXH EOR VDEUHPRV VRUWHDU WRGRV ORV SHOLJURV \ WRGRV ORV HVFROORV 0iV QRV SHVDUtD QR WHQHU OD GHFLVLyQ GH FXPSOLU XQ FRPSURPL VR TXH VDEHPRV VDOYDGRU SDUD OD SDWULD (O *RELHUQR WLHQH IH HQ QXHVWUD SDWULD FRQILDQ]D HQ QXHVWUR SXHEOR /D OXFKD QRV KHUPDQDUi D WRGRV ORV SHUXDQRV TXH SRU HQFLPD GH GLVWLQJRV VHFXQGDULRV KHPRV XQLGR QXHVWUD VXHUWH HQ OD GHIHQVD FRP~Q GH XQ LGHDO UHYROXFLRQDULR TXH VyOR SHUVL JXH OD JUDQGH]D GH OD 1DFLyQ +R\ FRPR HQ RWURV PRPHQWRV GH WUDVFHQGHQWDOHV GHFLVLRQHV HO *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR DSHOD DO SXHEOR HQ GHPDQGD GH VROLGDUL GDG SDUD HPSUHQGHU XQD GXUD SHUR LQHYL WDEOH HPSUHVD VDOYDGRUD $TXt GRQGH WDQWDV SURPHVDV TXHGDURQ LQFXPSOLGDV GRQGH VH DEDQGRQDURQ WDQWRV LGHDOHV QRVRWURV KHPRV TXHULGR UHWRPDU HO VHQWL GR SURIXQGR GH XQ HVIXHU]R WUXQFR KDVWD KR\ HO GH UHLYLQGLFDU DO KXPLOGH FDPSHVL QR GH QXHVWUD 3DWULD UHVSRQGLHQGR D XQD GHPDQGD FX\D UDt] KRQGD VH DILQFD HQ QXHVWUD KLVWRULD \ FX\D LPDJHQ GH MXVWLFLD VXUJH GH QXHVWUR SURSLR H LQPHPRULDO SDVDGR GH SXHEOR DPHULFDQR 6DEHPRV PX\ ELHQ TXH OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD WHQGUi DGYHUVDULRV \ GHWUDFWRUHV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-XDQ 9HODVFR $OYDUDGR

(OORV YHQGUiQ GH ORV JUXSRV SULYLOHJLDGRV TXH KLFLHURQ GHO PRQRSROLR HFRQyPLFR \ GHO SRGHU SROtWLFR OD YHUGDGHUD UD]yQ GH VX H[LVWHQFLD (VD HV OD ROLJDUTXtD WUDGLFLRQDO TXH YHUi HQ SHOLJUR VX DQWLSDWULyWLFD SRVL FLyQ GH GRPLQLR HQ HO 3HU~ 1R OH WHPHPRV $ HVD ROLJDUTXtD OH GHFLPRV TXH HVWDPRV GHFLGLGRV D XVDU WRGD OD HQHUJtD QHFHVDULD SDUD DSODVWDU FXDOTXLHU VDERWDMH D OD QXHYD OH\ \ FXDOTXLHU LQWHQWR GH VXEYHUWLU HO RUGHQ S~EOLFR <D VH DGYLHUWHQ LQGLFLRV GH XQD SROtWLFD GH UXPRUHV FRQ OD TXH VH WUDWD GH HQJDxDU \ VRUSUHQGHU D ORV SURSLRV FDPSHVLQRV TXH VHUiQ ORV EHQHILFLDULRV GLUHFWRV H LQPHGLD WRV GH OD UHIRUPD DJUDULD SRUTXH HOOD OHV GDUi WLHUUD (O *RELHUQR QR WROHUDUi OD SROtWLFD GH TXLHQHV WUDWHQ GH HQWRUSHFHU OD UHIRUPD DJUDULD HQ SHUMXLFLR GH ORV LQWHUHVHV GHO FDPSHVLQDGR \ GH OD VRFLHGDG (Q HVWR VHUHPRV LQIOH[LEOHV \ ELHQ YDOH TXH WRGRV OR HQWLHQGDQ FODUDPHQWH /D SUHSRWHQFLD GH ORV LQWHUHVHV \ GH ORV SULYLOHJLRV WLHQH \D XQ OtPLWH HQ HO 3HU~ 3HUR OD /H\ GH 5HIRUPD $JUDULD WDPELpQ WHQGUi VXV GHIHQVRUHV \ VXV DPLJRV (OORV VHUiQ ORV TXH FRPSUHQGDQ SDWULyWLFDPHQWH OD GHFLVLYD LPSRUWDQFLD TXH HVWD OH\ WLHQH SDUD HO GHVDUUROOR QDFLRQDO VHUiQ ORV KRP EUHV GHO SXHEOR ORV FDPSHVLQRV ORV REUH URV ORV HVWXGLDQWHV HV GHFLU WRGRV ORV TXH VLHPSUH KDQ OXFKDGR SRU KDFHU SUHYDOHFHU OD MXVWLFLD VRFLDO HQ HO 3HU~ (OORV FRPSUHQ GHUiQ TXH DO ILQ HPSLH]DQ D UHDOL]DUVH VXV LGHDOHV 1DGD LPSRUWD TXH XQRV VHDPRV PLOLWDUHV \ RWURV FLYLOHV /D SDWULD HV XQD VROD \ HV GH WRGRV /R TXH LPSRUWD HV TXH VH FXPSOD OD WUDQVIRUPDFLyQ VRFLDO \ HFRQyPL

FD GH QXHVWUR SDtV SDUD KDFHU GH pO XQD QDFLyQ OLEUH MXVWD \ VREHUDQD 'HVGH HVWH SXQWR GH YLVWD VH GHEH UHFRUGDU OD SRVLFLyQ GH ORV KRPEUHV GH OD ,JOHVLD (Q XQD UHFLHQWH GHFODUDFLyQ GH ORV 6DFHUGRWHV GH 21,6 VH VHxDOD OD LPSHUDWLYD XUJHQFLD GH XQD JHQXLQD UHIRUPD DJUDULD HQ HO 3HU~ \ VH VRVWLHQH TXH Â´HQ XQD FRQFHSFLyQ FULVWLD QD GHO KRPEUH \ GHO PXQGR ORV ELHQHV GH OD WLHUUD VH RUGHQDQ D WRGRV ORV KRPEUHV SDUD SHUPLWLUOHV OD UHDOL]DFLyQ GH VX YRFD FLyQ \ GHVWLQRÂµ 1R HVWDPRV VRORV (Q OD REUD GH OD UHIRUPD DJUDULD WHQGUHPRV D QXHVWUR ODGR D ORV FDPSHVLQRV D ORV REUH URV D ORV HVWXGLDQWHV D OD LQPHQVD PD\R UtD GH ORV LQWHOHFWXDOHV VDFHUGRWHV LQGXV WULDOHV \ SURIHVLRQDOHV GHO 3HU~ < HVWR HV OR TXH FXHQWD SRUTXH HOORV VRQ HO SXHEOR DXWpQWLFR GH QXHVWUD SDWULD DO ODGR GHO FXDO HVWi OD )XHU]D $UPDGD TXH VXUJH GH HVH SXHEOR \ TXH D VX FDXVD EULQGD HO UHV SDOGR GH VX GHFLVLyQ LQTXHEUDQWDEOH 4XLHUR SRU HVR KDFHU XQD VLQFHUD LQYR FDFLyQ D OD MXYHQWXG GHO 3HU~ SDUD OD TXH TXHUHPRV IRUMDU XQD SDWULD PHMRU 4XLHQHV YLYLPRV KR\ ORV DxRV GH OD DGXOWH] UHFLEL PRV XQ PXQGR OOHQR GH LPSHUIHFFLRQHV \ GH LQMXVWLFLDV 3DUD TXLHQHV YHQJDQ GHVSXpV GH QRVRWURV TXHUHPRV HO OHJDGR GH XQD VRFLHGDG OLEUH \ MXVWD OD KHUHQFLD GH XQD QDFLyQ GRQGH QR WHQJDQ FDELGD ODV FODPR URVDV GHVLJXDOGDGHV \ HO RSURELR GHO PXQGR TXH QRV WRFy YLYLU (VWH HV QXHVWUR PiV JUDQGH DQKHOR /DEUDU SDUD QXHVWUR SXHEOR \ SDUD VX MXYHQWXG XQ RUGHQDPLHQWR VRFLDO GRQGH HO KRPEUH YLYD FRQ GLJQLGDG VDELHQ

GR TXH YLYH HQ XQD WLHUUD TXH HV VX\D \ HQ XQD QDFLyQ TXH HV GXHxD GH VX GHVWLQR $Vt PHGLDQWH XQD SROtWLFD UHYROXFLRQD ULD GH LQVSLUDFLyQ YHUGDGHUDPHQWH SHUXD QD SURIXQGDPHQWH QDFLRQDOLVWD \ SRU WDQWR H[HQWD GH LQIOXHQFLDV IRUiQHDV GH FXDOTXLHU tQGROH HO JRELHUQR GHO SXHEOR \ GH OD )XHU]D $UPDGD SRQH KR\ HQ PRYL PLHQWR XQ YLJRURVR H LUUHYHUVLEOH SURFHVR GH WUDQVIRUPDFLyQ QDFLRQDO HYLWDQGR HO FDyWLFR VXUJLPLHQWR GH YLROHQFLD VRFLDO \ GDQGR DXWyQRPD VROXFLyQ D ORV VHFXODUHV SUREOHPDV GHO 3HU~ (VWD HV OD PHMRU JDUDQWtD GH XQD YHUGDGHUD \ MXVWD SD] VRFLDO HQ HO IXWXUR GH QXHVWUD 3DWULD &RPSDWULRWDV (VWH HV UHSLWR XQ GtD KLVWyULFR FX\D WUDVFHQGHQFLD VH DFUHFHQWDUi FRQ HO SDVR GH ORV DxRV +R\ HO *RELHUQR 5HYROXFLRQDULR VLHQWH OD HPRFLyQ SURIXQGD GH XQD PLVLyQ \ GH XQ GHEHU FXPSOLGRV +R\ HQ HO 'tD GHO &DPSHVLQR PLUDPRV D OD FLXGDGDQtD FRQ IH RUJXOOR \ HVSHUDQ]D \ OH GHFLPRV DO 3HU~ HQWHUR TXH D VX SXHEOR GHEHPRV OD LQVSLUDFLyQ GH QXHVWURV DFWRV \ TXH D pO KR\ OH HQWUHJDPRV XQD OH\ IRUMDGRUD GH JUDQGH ]D \ MXVWLFLD HQ VX GHVWLQR $O KRPEUH GH OD WLHUUD DKRUD OH SRGHPRV GHFLU HQ OD YR] LQPRUWDO \ OLEHUWDULD GH 7~SDF $PDUX Â´Â£&DPSHVLQR HO SDWUyQ \D QR FRPHUi PiV GH WX SREUH]D Âµ

&DUHWDV

&DStWXOR 9,,,

$OEHUWR )ORUHV *DOLQGR %XVFDQGR XQ ,QFD /LPD ,QVWLWXWR GH $SR\R $JUDULR 3iJV

-RVp 0DWRV 0DU 'HVERUGH SRSXODU \ FULVLV GHO HVWDGR XQ QXHYR URVWUR GHO 3HU~ HQ OD GpFDGD GH /LPD ,(3 3iJV

O +HUQDQGR GH 6RWR (O RWUR VHQGHUR OD UHYROXFLyQ LQIRUPDO /LPD ,QVWLWXWR /LEHUWDG \ 'HPRFUDFLD 3iJV

&DUORV ,YiQ 'HJUHJRUL $\DFXFKR HO QDFLPLHQWR GH 6HQGHUR /XPLQRVR /LPD ,(3 3iJV O

)UDQFLVFR 0RUDOHV %HUP~GH] &HUUXWL 3HQVDQGR HQ HO 3HU~ /LPD 5HDOLGDGHV 3iJV

&RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ ,QIRUPH )LQDO +DWXQ :LOODNX\

&DSLWXOR LQGG

D GHPRFUDFLD HV UHVWDEOHFLGD HQ OD GpFDGD GH OXHJR GH GRFH DxRV GH GLFWDGXUD PLOLWDU /DUJRV DxRV GH XQ IDOOLGR H[SHULPHQWR SROtWLFR \ VRFLDO SXVLHURQ D OD UHQDFLHQWH GHPRFUDFLD SHUXDQD XQ FRQWH[WR GH LQIRUPDOLGDG JHQHUDOL]DGD FULVLV GH ODV LQVWLWXFLRQHV SROtWLFDV \ FRQIURQWDFLyQ LGHROyJLFD (Q ORV DxRV VH JHVWDED XQD UHVSXHVWD UDGLFDO YLROHQWLVWD \ DXWRULWDULD FRQWUD HO PRGHOR GHPRFUiWLFR 'HQWUR GH XQ GLVFXUVR JHQHUDO FRQ JUDQ pQIDVLV LJXDOLWDULR GLIXQGLGR HQ ODV XQLYHUVLGDGHV \ HQ DOJXQRV VHFWRUHV GH OD ,JOHVLD OD YXOJDWD PDU[LVWD HQFRQWUy XQ WHUUHQR IpUWLO 3RFRV LPDJLQDURQ TXH EDMR OD PLUDGD GLVWUDtGD GH ODV pOLWHV HO WHUURULVPR GHO Â´6HQGHUR /XPLQRVRÂµ KL]R VX LQJUHVR HQ OD HVFHQD QDFLRQDO SDUD LPSODQWDU HO WHUURU HQ QRPEUH GH OD OXFKD DUPDGD \ OD UHYROXFLyQ VRFLDO 0LHQWUDV 6HQGHUR /XPLQRVR GHVDUUROODED VX OHQWR DYDQFH SDUD DJXGL]DU FRQWUDGLFFLRQHV \ GHVWUXLU ODV LQVWLWXFLRQHV VRFLDOHV OD FODVH SROtWLFD SDUHFtD QR RIUHFHU DOWHUQDWLYD TXH KLFLHUD JREHUQDEOH HO SDtV /XHJR GH OD SURORQJDGD GLFWDGXUD GH 9HODVFR \ OD WUDQVLFLyQ GH 0RUDOHV %HUP~GH] OD PLJUDFLyQ D ODV FLXGDGHV GHVERUGy OD FDSDFLGDG VRFLDO GHO (VWDGR /RV JUHPLRV FRQVHUYDURQ VLQ HPEDUJR XQD LPSRUWDQFLD FRPR PHGLR GH SUHVLyQ SROtWLFD TXH OHQWDPHQWH KDEtDQ LGR DGTXLULHQGR HQ ODV GpFDGDV DQWHULRUHV /D LQIODFLyQ HO FUHFLPLHQWR GHVRUGHQDGR GH OD EXURFUDFLD HVWDWDO \ HO GpILFLW ILVFDO VH XQLHURQ D HVWRV IDFWRUHV (O GHVWLQR QDFLRQDO WDQ FODUR FLHUWR \ OODPHDQWH SDUD OD F~SXOD GLULJHQWH GH 6HQGHUR /XPLQRVR HUD HO URPSHFDEH]DV GH ORV LQWHOHFWXDOHV \ ODV XQLYHUVLGDGHV 6LQ XQD YLVLyQ FODUD GH SDtV TXH IXHVH FRPSDUWLGD ORV SROtWLFRV GH OD L]TXLHUGD PDU[LVWD \ HO SHQVDPLHQWR OLEHUDO FRPSLWLHURQ SRU KDFHU XQ GLVHxR YLDEOH TXH RSRQHU D OD YLROHQFLD PDRtVWD $xRV PiV WDUGH HO LQIRUPH ILQDO GH OD &RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ PRVWUDUtD GHVFDUQDGDPHQWH ODV FDXVDV \ HO LPSDFWR GH HVWH WHUULEOH SHUtRGR GH YLROHQFLD HQ QXHVWUR SDtV

,QIRUPDOLGDG YLROHQFLD \ JREHUQDELOLGDG

$OEHUWR )ORUHV *DOLQGR

%XVFDQGR XQ ,QFD LGHQWLGDG \ XWRStD HQ ORV $QGHV /LPD ,QVWLWXWR GH $SR\R $JUDULR ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

8WRStD DQGLQD $OEHUWR )ORUHV *DOLQGR /LPD

RU GHILQLFLyQ XWRStD HV OR TXH QR WLHQH OXJDU QL HQ HO HVSDFLR QL HQ HO WLHPSR 3HUR HQ ORV $QGHV OD LPD JLQDFLyQ FROHFWLYD WHUPLQy XELFDQ GR D OD VRFLHGDG LGHDO Â²HO SDUDGLJ PD GH FXDOTXLHU VRFLHGDG SRVLEOH \ OD DOWHUQDWLYD SDUD HO IXWXURÂ² HQ OD HWDSD KLVWyULFD DQWHULRU D OD OOHJDGD GH ORV HXURSHRV (VWH KD VLGR HO DUJX PHQWR YHUWHEUDO GH HVWRV HQVD\RV 8QD KLVWRULD GH PLOHQLRV IXH LGHQWLILFDGD FRQ OD GH XQ LPSHULR \ XQ PXQGR HQ HO TXH H[LV WLHURQ GHVLJXDOGDGHV H LPSRVLFLyQ VH FRQ YLUWLy HQ XQD VRFLHGDG KRPRJpQHD \ MXVWD /RV LQFDV GHMDURQ GH VHU XQD GLQDVWtD SDUD WUDQVIRUPDUVH HQ HO VtPEROR GH XQ RUGHQ GRQGH HO SDtV SHUWHQHFtD D VXV YHUGDGHURV \ DQWLJXRV GXHxRV (O UHJUHVR GHO LQFD DSD UHFLy FRPR XQD SURSXHVWD FDUJDGD GH DUJX PHQWRV PHVLiQLFRV \ PLOHQDULVWDV ,GHDV FRPR pVWDV HQ HO SDVDGR VXVWHQWDURQ UHEHOLRQHV FRPR ODV TXH WXYLHURQ OXJDU HQ OD VLHUUD GH /LPD KDFLD HQ OD VHOYD FHQWUDO KDFLD FRQ -XDQ 6DQWRV $WDKXDOSD \ HQ HO VXU DQGLQR FRQ OD *UDQ 5HEHOLyQ GH 7~SDF $PDUX (V HYLGHQWH OD SHUWLQHQFLD GH OD XWRStD DQGLQD SDUD FRP SUHQGHU D ORV PRYLPLHQWRV VRFLDOHV 3HUR DKRUD HQ HO VLJOR ;; Â¢TXp FRQWHPSRUDQHL GDG WLHQH HO KRUL]RQWH XWySLFR" $XQTXH VH WUDWD GH FRQFHSFLRQHV FRP SDUWLGDV SRU GLYHUVRV VHFWRUHV VRFLDOHV OD ELRJUDItD GH OD XWRStD DQGLQD KD HVWDGR IUHFXHQWHPHQWH DVRFLDGD D OD KLVWRULD FDP SHVLQD HQ HO 3HU~ $GPLWLGD HVWD FRQVLGH UDFLyQ VX SRUYHQLU SDUHFHUtD SUHFDULR HQ XQD VRFLHGDG HQ OD TXH HO FDPSR \ ORV FDP SHVLQRV VRQ FDGD YH] PHQRV LPSRUWDQWHV

&DWHGUiWLFR GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD )XH XQR GH ORV KLVWRULDGRUHV PiV LQQRYDGRUHV GH ODV ~OWLPDV GpFDGDV (V FRQRFLGR SRU HO OLEUR %XVFDQGR XQ LQFD

(Q HIHFWR HQ PiV GHO GH OD SREODFLyQ QDFLRQDO YLYtD HQ iUHDV UXUDOHV (Q HO SRUFHQWDMH GLVPLQX\y D &DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

$OEHUWR )ORUHV *DOLQGR

8WRStD DQGLQD

\ HQ OD DFWXDOLGDG SXHGH VHU PHQRV GHO (V GLVFXWLEOH TXH OD GLVWLQFLyQ UXUDO XUEDQR UHSRVH HQ OD IURQWHUD GDGD SRU ORV SREODGRV GH PHQRV GH KDELWDQWHV HQ XQ SDtV GRQGH SUHFLVDPHQWH ORV FDP SHVLQRV YLYHQ DJUXSDGRV HQ SXHEORV 7DPELpQ VH SXHGH DUJXPHQWDU HO FDUiFWHU WUDQVLWRULR GH OD PLJUDFLyQ \ ODV FRQH[LR QHV IUHFXHQWHV HQWUH OD FLXGDG \ FDPSR D WUDYpV SRU HMHPSOR GH ORV FOXEHV UHJLRQD OHV 3HUR DO PDUJHQ GH ODV GLPHQVLRQHV HV LQQHJDEOH OD WHQGHQFLD D OD GLVPLQX FLyQ GH OD SREODFLyQ UXUDO TXH H[SUHVD QR VyOR IHQyPHQRV GHPRJUiILFRV VLQR DGH PiV HO FUHFLHQWH GHWHULRUR GHO FDPSR HO LQFUHPHQWR GH WLHUUDV HULD]DV HO HVWDQFD PLHQWR \ KDVWD UHSOLHJXH GH OD IURQWHUD DJUtFROD SRFDV WLHUUDV \ GHILFLHQWHPHQWH XWLOL]DGDV (Q HO 3HU~ GHVDUUROOR GHO FDSLWDOLVPR DXQTXH QR QHFHVDULDPHQWH VLJQLILFD SUROHWDUL]DFLyQ Vt HTXLYDOH FRPR KD RFXUULGR HQ WDQWRV RWURV VLWLRV D GHVDUUDLJR \ GHVHVWUXFWXUDFLyQ GH ODV VRFLHGDGHV FDPSHVLQDV /D PRGHUQLGDG \ HO SURJUHVR D FRVWD GHO PXQGR WUDGLFLRQDO (O PHUFDGR H[LJH XQLIRUPDU KiELWRV \ FRV WXPEUHV SDUD TXH VH SXHGDQ HQWHQGHU REUHURV \ SDWURQHV \ SDUD SRGHU UHDOL]DU OD SURGXFFLyQ IDEULO (O Q~PHUR GH TXH FKXDKDEODQWHV GLVPLQX\H ,JXDOPHQWH UHWURFHGH HO XVR GH OD ED\HWD ODV WHMDV ORV DOLPHQWRV WUDGLFLRQDOHV VXVWLWXLGRV SRU ODV ILEUDV VLQWpWLFDV HO DOXPLQLR \ ORV ILGHRV /OHJDQ DQWLELyWLFRV UHWURFHGHQ ODV HSLGHPLDV \ OD PHGLFLQD WUDGLFLRQDO VH FRQYLHUWH HQ XQ UH]DJR IRONOyULFR (V HYL GHQWH TXH QR VH WUDWD GH LPDJLQDU TXH OR SDVDGR HV VLHPSUH KHUPRVR 6yOR TXLHQHV QR KDQ WHQLGR HO ULHVJR GH VRSRUWDU HO WLIXV SXHGHQ ODPHQWDU OD OOHJDGD GH XQD FDUUHWHUD \ OD LPSODQWDFLyQ GH XQD SRVWD PpGLFD HQ XQ SXHEOR 6RUWHDQGR FXDO TXLHU VLPSOLVPR SRGHPRV SUHJXQWDUQRV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

TXp QRV SXHGHQ GHFLU SDUD HO SUHVHQWH \ HO IXWXUR GHO SDtV ODV FRQFHSFLRQHV TXH VH UHVXPHQ HQ OD WUDGLFLyQ GH OD XWRStD DQGL QD Â¢(VDV LGHDV REHGHFHQ DO PXQGR GH OD Â´DUTXHRORJtDÂµ GH OR TXH \D HVWi PXHUWR VXSHUDGR \ FRQYHUWLGR HQ FRVDV" /D XWRStD DQGLQD IXH XQD UHVSXHVWD DO SUREOHPD GH OD LGHQWLGDG SODQWHDGR HQ ORV $QGHV GHVSXpV GH OD GHUURWD GH &DMDPDUFD \ HO FDWDFOLVPR GH OD LQYDVLyQ HXURSHD /RV PLWRV QR IXQFLRQDURQ 1HFHVLWDURQ HQWHQGHU OD KLVWRULD (VWH SUREOHPD IXH YLYLGR SRU ORV LQGLRV \ ORV FDPSHVLQRV TXH SURWDJRQL]DURQ ODV UHEH OLRQHV QDWLYLVWDV SHUR WDPELpQ D VX PDQHUD OR YLYLHURQ HVRV VHFWRUHV GH OD SREODFLyQ TXH IXHURQ UHFKD]DGRV SRU HVSDxROHV H LQGLRV ORV PHVWL]RV ORV YHU GDGHURV KLMRV GH OD FRQTXLVWD SURGXFWR GH HVD RUJtD FROHFWLYD TXH IXHURQ ODV PDUFKDV GH ODV KXHVWHV SHUXOHUDV +LMRV QDWXUDOHV SHUVRQDV LOHJtWLPDV $ VX FRQ GLFLyQ pWQLFD VXPDURQ XQD GLItFLO LQVHU FLyQ HQ HO PHUFDGR GH WUDEDMR YDJRV GHVRFXSDGRV PDUJLQDOHV (O HVWHUHRWLSR ORV LGHQWLILFy FRQ JHQWH SHQGHFLHUD GLV SXHVWD D FXDOTXLHU UHYXHOWD (Q HO VLJOR ;9, HUDQ XQD PLQRUtD (Q HO VLJOR ;9,,, VHUiQ PiV GHO GH OD SREODFLyQ (Q HO VLJOR ;; HQ HO ~OWLPR FHQVR HQ HO TXH VH XVDURQ FDWHJRUtDV UDFLDOHV ORV PHVWL]RV DSDUHFHQ FRQIXQGLGRV FRQ ORV EODQFRV VLHQGR DPEDV FDWHJRUtDV PiV GHO GH OD SREODFLyQ QDFLRQDO (V GH VXSRQHU TXH \D HUDQ PiV QXPHURVRV TXH ORV LQGLRV \ TXH FRQIRUPDEDQ SRU OR WDQWR OD YHUWLHQWH SULQFLSDO GH OD SREOD FLyQ SHUXDQD 8UEDQL]DFLyQ \ PLJUDFLR QHV KDQ VLJQLILFDGR HQ HO 3HU~ LQFUHPHQ WR GHO PHVWL]DMH 3URFHVR GH FKROLILFDFLyQ FRPR GLUtD 9DUDOODQRV (O SUHGRPLQLR PHVWL]R DSDUHFH DVRFLDGR

WDPELpQ FRQ OD PD\RULWDULD SREODFLyQ MXYH QLO GHO SDtV 3HUR HVR QR VLJQLILFD TXH GHO VLJOR ;9, D OD IHFKD ORV SUREOHPDV GH LGHQ WLGDG FROHFWLYD KD\DQ VLGR UHVXHOWRV 0iV ELHQ OR FRQWUDULR /D FULVLV KDUi TXH ORV GHVRFXSDGRV \ GHVHPSOHDGRV VHDQ UHFOXWD GRV SULQFLSDOPHQWH HQWUH ORV PHVWL]RV LJXDO TXH DQWHV FDVL SRGUtDPRV GHFLU LJXDO TXH VLHPSUH 0HVWL]DMH \ MXYHQWXG HV FDVL OD UHIHUHQFLD UHGXQGDQWH D OD FXHVWLyQ GH OD LGHQWLGDG 3DUD ODV JHQWHV VLQ HVSHUDQ]D OD XWRStD DQGLQD HV HO FXHVWLRQDPLHQWR GH HVD KLVWR ULD TXH ORV KD FRQGHQDGR D OD PDUJLQDFLyQ /D XWRStD QLHJD OD PRGHUQLGDG \ HO SURJUH VR OD LOXVLyQ GHO GHVDUUROOR HQWHQGLGD FRPR OD RFFLGHQWDOL]DFLyQ GHO SDtV +DVWD DKRUD HO UHVXOWDGR KD VLGR OD GHVWUXFFLyQ GHO PXQGR WUDGLFLRQDO VLQ OOHJDU D SURGXFLU XQD VRFLHGDG GHVDUUROODGD 1R IXQFLRQy HO PRGHOR GH XQD HFRQRPtD H[SRUWDGRUD GH PDWHULDV SULPDV 3DUHFH GHPDVLDGR WDUGH SDUD HQVD\DU HO FDPLQR GH 7DLZiQ (QWRQFHV WDO YH] VyOR TXHGD YROYHU D PLUDU KDFLD HO LQWHULRU HQ GLUHFFLyQ DO DJUR \ ORV SXHEORV DQGLQRV (O GHVDItR FRQVLVWH HQ LPDJLQDU XQ PRGHOR GH GHVDUUROOR TXH QR LPSOLTXH OD SRVWHUJDFLyQ GHO FDPSR \ OD UXLQD GH ORV FDPSHVLQRV \ TXH SRU HO FRQWUDULR SHUPLWD FRQVHUYDU OD SOXUDOL GDG FXOWXUDO GHO SDtV 5HFRJHU ODV WpFQLFDV WUDGLFLRQDOHV ORV FRQRFLPLHQWRV DVWURQy PLFRV HO XVR GHO DJXD Â¢3RSXOLVPR" Â¢5RPDQWLFLVPR" 1R VH WUDWD GH WUDVSRQHU ODV RUJDQL]DFLRQHV GHO SDVDGR DO SUHVHQWH 6LQ QHJDU ODV FDUUHWHUDV ORV DQWLELyWLFRV \ ORV WUDFWRUHV VH WUDWD GH SHQVDU XQ PRGHOR GH GHVDUUROOR GLVHxDGR GHVGH QXHVWURV UHTXHULPLHQWRV \ HQ HO TXH QR VH VDFULILTXH LQ~WLOPHQWH D ODV JHQHUDFLRQHV (O PLWR TXH UHFODPDED 0DULiWHJXL 0LWR FRPR FXDOTXLHU SDODEUD QR WLHQH

QHFHVDULDPHQWH FRQQRWDFLyQ SRVLWLYD SXHGH VLJQLILFDU WDPELpQ DXWRULWDULVPR \ YLROHQFLD $XQTXH OD KLVWRULD GH OD XWRStD HVWi OOHQD GH VXHxRV QR IDOWDQ SHVDGLOODV (Q ORV PRYLPLHQWRV PHVLiQLFRV OD VDOYD FLyQ QR GHSHQGH WDQWR GH ORV KRPEUHV \ GHO HMHUFLFLR TXH KDJDQ GH VX OLEHUWDG FXDQWR GH OD YHUGDG UHYHODGD HQ QRPEUH GH HOOD VH SXHGH VREUHOOHYDU FXDOTXLHU VDFULILFLR \ VH MXVWLILFDQ WRGDV ODV DWURFL GDGHV /D FRQTXLVWD GHO PLOHQLR UHFODPD XQ DSRFDOLSVLV (VWDV WUDGLFLRQHV VH YLQFX ODQ D XQ PXQGR TXH QR KD SURGXFLGR HO FDSLWDOLVPR FRQ VX PLVHULD \ VX REVHVLyQ SRU HO SURJUHVR SHUR XQ PXQGR HQ HO TXH WDPSRFR VH KD JHQHUDGR OD FDWHJRUtD GH GHPRFUDFLD 5HFRQRFHU XQ SDVDGR QR VLJ QLILFD DGPLWLUOR %XVFDU VXV OHFFLRQHV \ WUDWDU GH LQWHUURJDU GHVGH DOOt DO IXWXUR QR TXLHUH GHFLU SURORQJDUOR 8Q SUR\HFWR VRFLDOLVWD XWLOL]D FLPLHQWRV FROXPQDV \ ODGULOORV GH OD DQWLJXD VRFLHGDG MXQWR FRQ DUPD]RQHV QXHYRV (O YHUGDGHUR SUREOH PD HV VDEHU FRPELQDU SUHFLVDPHQWH D OR PiV YLHMR FRQ OR TXH WRGDYtD QL VLTXLHUD H[LVWH 6ROR DVt HO VRFLDOLVPR VHUi XQD SDODEUD UHDOPHQWH LQpGLWD (QWRQFHV KD\ TXH SHQVDU HQ XQD XWRStD GLVWLQWD GRQGH HO SDVDGR QR FLHUUH HO KRUL]RQWH \ TXH QRV SHUPLWD HQWHQGHU QXHVWUD KLVWRULD HGLIL FDU XQD LGHQWLGDG FROHFWLYD SHUR VREUH WRGR SRGHU FDPELDU D HVWD VRFLHGDG 4XHGD FODUR HQWRQFHV TXH QR HVWDPRV SURSRQLHQGR OD QHFHVLGDG GH SURORQJDU OD XWRStD DQGLQD /D KLVWRULD GHEH VHUYLU SDUD OLEHUDUQRV GHO SDVDGR \ QR SDUD SHU PDQHFHU Â²FRPR GLUtD $QtEDO 4XLMDQRÂ² HQFHUUDGRV HQ HVDV FiUFHOHV GH Â´ODUJD GXUDFLyQÂµ TXH VRQ ODV LGHDV /DV FUHDFLR QHV GHO LPDJLQDULR FROHFWLYR VRQ LQVWUX PHQWRV VREUH ORV FXDOHV ORV KRPEUHV QXQFD GHEHUtDQ SHUGHU VX FRQWURO 'RPLQDGRV &DUHWDV

$OEHUWR )ORUHV *DOLQGR

8WRStD DQGLQD

SRU IDQWDVPDV HV LPSRVLEOH HQIUHQWDU D FXDOTXLHU IXWXUR (O GHVDItR FRQVLVWH HQ FUHDU QXHYDV LGHDV \ QXHYRV PLWRV 3HUR HV HYLGHQWH TXH WDPSRFR VH WUDWD GH WLUDU WRGR SRU OD ERUGD \ SUHVFLQGLU GHO SDVDGR 6L HO WHPD GH OD XWRStD DQGLQD LQWHUHVD KR\ HQ GtD HV SRUTXH KD\ PiV GH XQD VLPL OLWXG HQWUH ODV FLUFXQVWDQFLDV DFWXDOHV \ DTXHOODV RWUDV TXH JHQHUDURQ HVD LGHD (O 3HU~ GH ILQHV GH ORV DxRV RFKHQWD YLYH HQ PHGLR GH XQ QXHYR HQIUHQWDPLHQWR HQWUH HO PXQGR DQGLQR \ RFFLGHQWH TXH HQ HVWH FDVR HTXLYDOH D PRGHUQLGDG FDSLWDOLVPR SURJUHVR 8Q HQFXHQWUR VLPLODU VH SURGXMR HQ ORV DxRV Â· $QWHV UHWURFHGLHQGR HQ HO WLHPSR HVWDV HQFUXFLMDGDV KLVWyULFDV VH GLHURQ SULPHUR HQ HO VLJOR ;9, \ GHVSXpV HQ HO VLJOR ;9,,, TXH SUHFLVDPHQWH MXQWR FRQ HO VLJOR ;; KDQ VLGR FR\XQWXUDV LQWHQ VDV HQ OD SURGXFFLyQ GH XWRStDV HQ HO HVSDFLR DQGLQR 3HUR D ILQHV GHO SUHVHQWH VLJOR HV DGHPiV GH XQ HQFXHQWUR UHLWHUD GR XQ PRPHQWR HQ HO TXH OD FXOWXUD DQGL QD SDUHFH XELFDGD ILQDOPHQWH D OD GHIHQVL YD HQ XQD VLWXDFLyQ SUHFDULD DPHQD]DGD SRU OD WHQGHQFLD D OD Â´XQLIRUPL]DFLyQÂµ TXH HO PHUFDGR LQWHUQR \ HO FDSLWDOLVPR EXV FDQ VLHPSUH LPSRQHU /R DQGLQR VLQ HPEDUJR KD GHMDGR GH VHU VLQyQLPR H[FOX VLYR GH WpUPLQRV FRPR LQGtJHQD VLHUUD PHGLRV UXUDOHV /DV PLJUDFLRQHV KDQ JHQHUDGR HO IHQyPHQR VLQ SUHFHGHQWHV GHO GHVFHQVR PDVLYR GH ORV KRPEUHV DQGLQRV D OD FRVWD +D WHUPLQDGR RFXUULHQGR HO YDWL FLQLR GH /XLV 9DOFiUFHO SHUR VLQ VXV UDVJRV DSRFDOtSWLFRV (VWRV KRPEUHV UHFODPDQ UHVSXHVWDV QXHYDV 0LOHQDULVPR \ PHVLDQLVPR JUDYLWDQ HQ HO 3HU~ SRUTXH DTXt OD SROtWLFD QR HV VyOR XQD DFWLYLGDG SURIDQD &RPR WDQWDV RWUDV FRVDV HQ HVWH SDtV HVWi WDPELpQ FRQGLFLR QDGD SRU HO IDFWRU UHOLJLRVR 'H DOOt OD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

LPSRUWDQFLD GH OR LUUDFLRQDO /DV XWRStDV SXHGHQ FRQYRFDU SDVLRQHV FDSDFHV GH DUUDVWUDU R FRQGXFLU D ODV PXOWLWXGHV PiV DOOi GH OR LQPHGLDWR KDVWD LQWHQWDU WRPDU HO FLHOR SRU DVDOWR R DUUHEDWDU HO IXHJR D ORV GLRVHV 3HUR HVWD PtVWLFD VH FRQYLHUWH IiFLO PHQWH HQ IDQDWLVPR \ HQ UHFKD]R GRJPiWL FR GH TXLHQHV QR OD FRPSDUWHQ 6XE\DFH XQD YHUWLHQWH DXWRULWDULD TXH D VX YH] JHQHUD ORV GHVERUGHV YLROHQWRV (Q HO SXH EOR GH &RURSDTXH SURYLQFLD GH (VSLQDU &XVFR HO DxR XQ FDPSHVLQR GH DxRV OODPDGR 6LOYHULR $URYLOFD OH H[SOLFDED D XQ PDHVWUR GH HVFXHOD GH TXp PDQHUD SRGUtD FRQYHUWLUVH HQ XQD UHDOLGDG OD HVSH UDQ]D XWySLFD Â´ OD ~QLFD IRUPD GH UHIRU PDU \ UHRUJDQL]DU HO LPSHULR HV H[WHUPL QDQGR D WRGRV ORV EODQFRV HO RGLR SDUD FRQ HO PHVWL]R HUD WDQ JUDQGH TXH QR SRGtD YHU QL VLTXLHUD D XQ SHUUR EODQFR SRUTXH GHFtDQ TXH HUD HO HVStULWX R HO DOPD GH ORV HVSDxROHV SDUD WHUPLQDU FRQ WRGRV KD\ TXH PDWDU D ORV GRVÂµ /D FLWD DSDUWH GH LOXVWUDU HO UHFKD]R DO PHVWL]R HQWLHQGH HO FDPELR FRPR OD VXSUHVLyQ GHO HVWDPHQWR GRPLQDQWH (V HYLGHQWH TXH VH WUDWD GH OD LPDJHQ LQYHUWLGD GH OR TXH KDVWD DKRUD KD VLGR HO RUGHQ UHSXEOLFDQR 3HUR HO RGLR DFX PXODGR SHUPLWH VXVWHQWDU D XQD VXEOHYD FLyQ QR QHFHVDULDPHQWH OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD VRFLHGDG GLIHUHQWH /D HILFDFLD GH XQD FODVH GRPLQDQWH VH H[SUHVD HQ ~OWLPD LQV WDQFLD HQ VX FDSDFLGDG SDUD LQWURGXFLU VXV YDORUHV \ FRQFHSFLRQHV HQWUH ORV GRPLQD GRV &XDQGR OR FRQVLJXH SXHGH DEULJDU OD HVSHUDQ]D GH XQD YLFWRULD SRVWUHUD TXH HO QXHYR RUGHQ FRQ RWURV SHUVRQDMHV WHUPLQH UHSURGXFLHQGR HO YLHMR DXWRULWDULVPR

VXHxR GHO SRQJR $OOt VH RIUHFH XQD LPD JHQ GHWHUPLQDGD GH OD VRFLHGDG SUHVHQWH GHO FDPELR \ GH XQD SRVLEOH DOWHUQDWLYD IXWXUD TXH SDUHFLHUD FRQILUPDU ORV WHPR UHV LQGLFDGRV OtQHDV DWUiV (Q HIHFWR OD UHODFLyQ HQWUH HO JDPRQDO \ HO SRQJR EDVDGD HQ OD H[SORWDFLyQ WRWDO \ HQ OD KXPLOODFLyQ FRWLGLDQD SXHGH FDPELDU SHUR PHGLDQWH OD LQWHUYHQFLyQ GH XQ IDF WRU H[WHUQR D ORV PLVPRV SHUVRQDMHV HQFDUQDGR HQ Â´QXHVWUR JUDQ 3DGUH 6DQ )UDQFLVFRÂµ TXH DO ILQDO GH HVH UHODWR RUGHQDUi DO SDWUyQ TXH ODPD DO VLHUYR FXELHUWR GH H[FUHPHQWRV /D UHDOLGDG LQYHUWLGD (O H[SORWDGRU DEDMR \ HO GRPL QDGR DUULED &DPELDQ ORV SHUVRQDMHV SHUR QR GHVDSDUHFH OD KXPLOODFLyQ /DV HVWUXF WXUDV VLJXHQ VLHQGR ODV PLVPDV (O VXHxR GHO SRQJR UHVXOWD FRPSDWLEOH FRQ OD FRQFHSFLyQ DQGLQD GHO Â´SDFKDFXWLÂµ 3HUR HO VRFLDOLVPR QR VyOR EXVFD HO FDPELR 3HUVLJXH DOJR TXH QR HVWDED SUHVHQWH HQ OD FRVPRYLVLyQ SUHKLVSiQLFD OD HGLILFD FLyQ GH XQ QXHYR RUGHQ (V pVD OD ~QLFD PDQHUD GH DEROLU QR VyOR D ORV H[SORWDGR UHV VLQR D OD H[SORWDFLyQ /DV SDVLRQHV Â²DXQTXH QHFHVDULDVÂ² D YHFHV QR SHUPLWHQ OOHJDU WDQ OHMRV (Q OD KLVWRULD GH ORV PRYLPLHQWRV PLOHQDULVWDV

\ PHVLiQLFRV KD\ XQ HSLVRGLR UHFXUUHQWH HO IDQDWLVPR WHUPLQD ODQ]iQGRORV FRQWUD IXHU]DV PX\ VXSHULRUHV DO PDUJHQ GH FXDOTXLHU FRQVLGHUDFLyQ WiFWLFD (O HVWDGR GH WHQVLyQ SHUPDQHQWH DO TXH HVWiQ VXMH WRV VXV PLHPEURV ORV LPSHOH D EXVFDU HO ILQ OR PiV UiSLGR SRVLEOH (VD PtVWLFD TXH FRQVWLWX\H VX IXHU]D PRUDO SXHGH FRQYHU WLUVH HQ VX IODQFR PiV GpELO Â´< HV TXH Â² VHxDOD (ULF +REVEDZPÂ² VL QR VH OH LQMHU WDQ ODV LGHDV DGHFXDGDV DFHUFD GH OD RUJD QL]DFLyQ SROtWLFD GH OD HVWUDWHJLD \ GH OD WiFWLFD \ HO SURJUDPD FRQYHQLHQWH HO PLOHQDULVPR QDXIUDJD LQH[RUDEOHPHQWHÂµ 3HUR RWUR GHVHQODFH SRGUtD DYL]RUDUVH VL D OD PtVWLFD PLOHQDULVWD VH DxDGH HO VRFLD OLVPR PRGHUQR FRQ VX FDSDFLGDG SDUD RUJDQL]DU SURGXFLU SURJUDPDV HVWUDWpJL FRV \ PRYHUVH HQ HO FRUWR SOD]R GH OD FR\XQWXUD SROtWLFD (Q RWUDV SDODEUDV VL OD SDVLyQ VH DPDOJDPD FRQ HO PDU[LVPR \ VX FDSDFLGDG GH UD]RQDPLHQWR (VWD HV XQD PH]FOD DOWDPHQWH H[SORVLYD HQ XQ SDtV TXH WLHQH DGHPiV FRPR WHOyQ GH IRQGR D OD PLVHULD \ ODV LPSRVLFLRQHV GH XQRV SRFRV < VL QR HV QHFHVDULDPHQWH HILFD] Â²OD KLVWRULD QR JDUDQWL]D D QDGD QL D QDGLHÂ² SRU OR PHQRV SXHGH JHQHUDU XQ PRYLPLHQWR PiV FRQVLVWHQWH \ PHQRV HIt PHUR TXH DTXpOORV DEDQGRQDGRV D VXV SURSLDV IXHU]DV

(O DxR -RVp 0DUtD $UJXHGDV HGLWy XQ UHODWR TXH pO PLVPR KDEtD HVFX FKDGR GH ERFD GH XQ FDPSHVLQR GH &DWFD ORFDOLGDG GHO &XVFR 6H WUDWDED GH (O &DUHWDV

-RVp 0DWRV 0DU

VWLPDPRV TXH HQ /LPD 0HWURSROLWDQD DYDQ]D KDFLD ORV Â· 3REODFLyQ GLVWULEXLGD HQ GLVWULWRV \ GRV SURYLQFLDV /LPD \ &DOODR 6X H[SDQVLyQ XUEDQD HVWi FRQHFWDQGR WUHV YDOOHV FRVWHURV 5tPDF &KLOOyQ \ /XUtQ 6X SREODFLyQ VHJ~Q VX H[WUDFFLyQ VRFLDO \ HFRQyPLFD HVWi SRODUL]DGD 3RU XQ ODGR FHUFD GHO YLYH HQ DVHQWDPLHQWRV XUEDQRV SRSXODUHV < SRU RWUR ODGR PiV GHO VH FRQFHQWUD HQ EDUULRV UHVLGHQFLDOHV GH ORV VHFWRUHV PHGLRV \ RSXOHQWRV 'HVERUGH SRSXODU \ FULVLV GHO (VWDGR XQ QXHYR URVWUR GHO 3HU~ HQ OD GpFDGD GH /LPD ,(3 ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

'HVERUGH SRSXODU \ FULVLV GHO (VWDGR XQ QXHYR URVWUR GHO 3HU~ HQ OD GpFDGD GH -RVp 0DWRV 0DU $\DFXFKR

$QWURSyORJR FRUDFRUHxR IXQGDGRU GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV 3HUXDQRV )XH HO SLRQHUR GH ORV HVWXGLRV GH PLJUDQWHV D /LPD \ GH OD IRUPDFLyQ GH ODV EDUULDGDV HQ GLFKD FLXGDG

'HO GH OD SREODFLyQ FRQVLGHUDGD FRPR VHFWRUHV SRSXODUHV FDVL HO UDGLFD HQ EDUULDGDV HQFXHVWD ,(3 XQ HQ XUEDQL ]DFLRQHV SRSXODUHV &HQVR \ XQ HQ WXJXULRV FDOOHMRQHV \ FRUUDORQHV 3ODQGHPHW (VWR VLJQLILFD TXH OD EDUULDGD HQ OR XUEDQR FRQVWLWX\H HO DVHQWDPLHQWR PD\RUL WDULR GH ORV VHFWRUHV SRSXODUHV (Q ORV ~OWLPRV DxRV SHUtRGR TXH YD GH D VX FUHFLPLHQWR KD VLGR VRU SUHQGHQWH $Vt HQ HQ TXH UHDOL]DPRV HO SULPHU FHQVR JHQHUDO FRQ ORV DOXPQRV GH OD 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO 0D\RU GH 6DQ 0DUFRV VH UHJLVWUy XQ WRWDO GH TXH FRQ FHQWUDED KDELWDQWHV GHO WRWDO GH OD SREODFLyQ GH /LPD 0HWURSROLWDQD HVWLPDGD HQ HVH HQWRQFHV HQ Â· KDELWDQWHV 3UiFWLFDPHQWH VH GXSOLFy D KDELWDQWHV HQ (Q ORJUDURQ FRQFHQWUDU KDELWDQ WHV (O ~OWLPR FHQVR GH GLR XQ WRWDO GH TXH DOEHUJDEDQ D Â· KDELWDQWHV $ ILQHV GH FXDQGR DSOLFDPRV FRQ XQ HTXLSR GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV 3HUXDQRV XQD HQFXHVWD D GLULJHQ WHV \ SREODGRUHV DQWLJXRV GH ODV EDUULDGDV GH /LPD UHYHOy TXH HO Q~PHUR GH SXHEORV MyYHQHV KDEtD OOHJDGR D FRQ Â·

KDELWDQWHV TXH FRQVWLWXtDQ HO GH OD SREODFLyQ WRWDO GH /LPD 0HWURSROLWDQD (Q PHQRV GH WUHLQWD DxRV OD EDUULDGD DQWHV LQH[LVWHQWH VH KD FRQYHUWLGR HQ HO SHUVRQD MH SULQFLSDO GH XQD /LPD WUDQVIRUPDGD (Q ORV ~OWLPRV DxRV TXH YDQ HQWUH \ OD FDSLWDO GHO 3HU~ DXPHQWy VX SREODFLyQ HQ FDVL GLH] YHFHV (Q HIHFWR VHJ~Q HO FHQVR GH /LPD DOEHUJDED KDELWDQWHV DxRV GHVSXpV &HQVR OD FLIUD VH KDEtD WULSOLFDGR FRQ Â· KDELWDQWHV VHJ~Q HO FHQVR HQ OOHJy D TXLQWXSOLFDUVH FRQ Â· SDUD OXHJR DOFDQ]DU HQ &HQVR XQ YROXPHQ VLHWH YHFHV PD\RU Â· \ DYDQ]DU HQ KDFLD ORV VHLV PLOORQHV LJXDODQGR FDVL OD SREODFLyQ TXH WXYR HO 3HU~ WRGR HQ (VWH WUHPHQGR VDOWR GHPRJUiILFR FRQVWLWX\H XQR GH ORV PD\RUHV FDPELRV HQ HO SURFHVR SHUXDQR /D JHRJUDItD ItVLFD \ KXPDQD GH OD FDSLWDO KD VXIULGR XQD VHULD DOWHUDFLyQ DFRPSDxDQGR DO JUDQ FDPELR GHO SDtV TXH HQ HUD UXUDO \ DKRUD HV XUEDQR (O ULWPR GHO FUHFLPLHQWR GH OD SREODFLyQ GH OD FDSLWDO HV VXSHULRU DO QDFLRQDO 0LHQWUDV OD SULPHUD WXYR XQD WDVD GH FUHFLPLHQWR PHGLR DQXDO GH HQ HO SHUtRGR LQWHUFHQVDO OD VHJXQGD VyOR WXYR HQ HO PLVPR ODSVR /R FXDO VLJQLILFy TXH /LPD 0HWURSROLWDQD DOEHUJy DO GH OD SREODFLyQ XUEDQD GHO SDtV \ DO GH VX SREODFLyQ WRWDO $ MXOLR GH VH SXHGH DILUPDU TXH FHUFD GHO GH OD SREODFLyQ XUEDQD QDFLRQDO DVt FRPR PiV GHO GH OD SREODFLyQ WRWDO GHO 3HU~ YLYH HQ OD JUDQ /LPD (O FHQWUDOLVPR OLPHxR LQLFLDGR HQ HO VLJOR ;9, DGTXLHUH DKRUD XQ QXHYR FDUiFWHU \ GLQiPLFD (VWD FRQFHQWUDFLyQ PDVLYD VRPHWH ODV HVWUXFWXUDV HVSHFLDOHV \ VRFLDOHV GHO PXQGR XUEDQR D WHQVLRQHV QXQFD YLVWDV HQ HO SDVDGR GHO SDtV

/D JUDQ /LPD DEVRUEH XQD GH ODV PiV DOWDV SURSRUFLRQHV GH ORV PLJUDQWHV GHO SDtV GH ORV TXH DEDQGRQDQ VX OXJDU GH RUL JHQ \ KDUWRV GH OD HVWUHFKH] GH OD SURYLQFLD EXVFDQ OD RSRUWXQLGDG GH XQ SRUYHQLU PHMRU 6HJ~Q HO FHQVR QDFLRQDO GH HO GH VX SREODFLyQ TXH UHSUHVHQWD HQ WpUPLQRV DEVROXWRV D Â· KDELWDQWHV HUD PLJUDQWH GH ORV FXDOHV HO SURYHQtDQ GH OD VLHUUD 'H OD SREODFLyQ LQPLJUDQWH TXH DIOX\y GH ORV GHSDUWDPHQWRV GHO SDtV FRUUHVSRQGtD OD PiV DOWD SURSRUFLyQ D $QFDVK $\DFXFKR -XQtQ \ OD PiV EDMD GH 0DGUH GH 'LRV FRQ &DEH GHVWDFDU TXH PiV GHO GH HVWRV LQPLJUDQWHV SURYHQtDQ GH ODV RWUDV SURYLQFLDV GHO GHSDUWDPHQWR GH /LPD HVSH FLDOPHQWH GH GLVWULWRV VHUUDQRV (Q /LPD HV FLXGDG GH IRUDVWHURV /DV PXOWLWX GHV GH RULJHQ SURYLQFLDQR GHVERUGDGDV HQ HO HVSDFLR XUEDQR GHWHUPLQDQ SURIXQGDV DOWHUDFLRQHV HQ HO HVWLOR GH YLGD GH OD FDSLWDO \ GDQ XQ QXHYR URVWUR D OD FLXGDG /D LQYDVLyQ IHQyPHQR VRFLDO SULPHUR XUEDQR \ PiV WDUGH UXUDO DSDUHFH GHVGH HQWRQFHV FRPR DQWHVDOD GH XQD QXHYD OHJD OLGDG HQ HPHUJHQFLD /RV DFRQWHFLPLHQWRV PRVWUDUtDQ DO SDVR GHO WLHPSR TXH ODV VLWXD FLRQHV GH IDFWR JHQHUDGDV SRU ODV PDVDV SRGtDQ OOHJDU D VHU XQD IXHQWH GH GHUHFKR HQ WDQWR OD SUHVLyQ HMHUFLGD IXHUD VXILFLHQWH SDUD IRU]DU HO UHFRQRFLPLHQWR SRU SDUWH GHO (VWDGR R DO PHQRV DOFDQ]DU GH ODV DXWRUL GDGHV XQD DFWLWXG GH FRQYHQLHQWH LQGLIHUHQ FLD &RQ ODV LQYDVLRQHV GH SUHGLRV XUEDQRV \ UXUDOHV HO 3HU~ LQDXJXUy OD HUD GH OD QXHYD FRQWHVWDFLyQ GH PDVDV /D /LPD PRGHUQL]DQWH \ GHVDUUROOLVWD GH ODV GpFDGDV GH \ TXLVR GHILQLU VX SURSLR FUHFLPLHQWR GHQWUR GH ORV PDUFRV GH XQD LQGXVWULDOL]DFLyQ DFHOHUDGD TXH RIUHFtD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUHWDV

-RVp 0DWRV 0DU

'HVERUGH SRSXODU \ FULVLV GHO (VWDGR XQ QXHYR URVWUR GHO 3HU~ HQ OD GpFDGD GH

RFXSDFLyQ \ RSRUWXQLGDG LOLPLWDGD D ODV PDVDV TXH DFXGtDQ 6L SXGR DFHSWDU FRQ UHODWLYD LQGLIHUHQFLD OD LQPHQVD H[SORVLyQ GHPRJUiILFD \ ODV UXSWXUDV GH OD OHJDOLGDG SURYRFDGDV SRU ODV LQYDVLRQHV IXH SRU VX FRQILDQ]D HQ TXH XQD H[SDQVLyQ FRQWLQXD GH ORV UHFXUVRV HFRQyPLFRV HVWDWDOHV \ SUL YDGRV FRQVHJXLUtD FRQ HO WLHPSR XQD DGH FXDGD LQWHJUDFLyQ GH ORV QXHYRV FRQWLQJHQ WHV D ODV HVWUXFWXUDV LQVWLWXFLRQDOHV QRUPD GDV SRU HO 3HU~ RILFLDO /D FULVLV HFRQyPLFD GH ILQDOHV GH OD GpFDGD GH \ FRPLHQ]RV GH OD DFWXDO GLVLSy OD LOXVLyQ GHVDUUROOLVWD \ PLHQWUDV HO DSDUDWR GHO (VWDGR VH YHtD UHED VDGR HQ VX FDSDFLGDG GH FRQWURO SODQLILFD FLyQ \ RUGHQDPLHQWR SRU OD SHQXULD GH ORV IRQGRV S~EOLFRV \ OD HPSUHVD SULYDGD OLPL WDED FDGD YH] PiV VX DEVRUFLyQ GH PDQR GH REUD OD QXHYD PDVD XUEDQD TXHGy DEDQGR QDGD D PHGLD LQWHJUDFLyQ DQWH XQD LQVXSH UDEOH EDUUHUD HFRQyPLFD VRFLDO \ FXOWXUDO /RV HOHYDGRV tQGLFHV GH GHVRFXSDFLyQ OD UHGXFFLyQ GH ODV RSFLRQHV ODERUDOHV HO FUHFL PLHQWR YHUWLJLQRVR GH ODV WDVDV GH LQIODFLyQ ORV EDMRV QLYHOHV VDODULDOHV SXVLHURQ HQ HO FXUVR GH XQRV SRFRV DxRV IXHUD GHO DOFDQFH GHO QXHYR OLPHxR ORV HVWLORV FRVPRSROLWDV HQ TXH ODV FODVHV GLULJHQWHV DVSLUDEDQ D HQPDUFDU HO GHVDUUROOR GH OD QXHYD /LPD $QWH HO EORTXHR GH VX LQWHJUDFLyQ HQ HO PXQGR FULROOR \ FRVPRSROLWD GHO 3HU~ RILFLDO TXH GHWHUPLQDQ ORV DOWRV FRVWRV GH LQFRUSR UDFLyQ \ OD LQFDSDFLGDG SURPRFLRQDO GH ODV LQVWLWXFLRQHV GHO (VWDGR OD PD\RULWDULD PDVD XUEDQD GH PLJUDQWHV VH KDFH FDUJR DO SURPHGLDU OD GpFDGD GH GH VX SURSLD GLQiPLFD HFRQyPLFD VRFLDO \ FXOWXUDO /DV EDUULDGDV \ ORV EDUULRV SRSXORVRV FRQYHUWL GRV HQ FULVROHV TXH IXVLRQDQ ODV GLVWLQWDV WUDGLFLRQHV UHJLRQDOHV VH FRQYLHUWHQ HQ IRFRV SRGHURVRV GH XQ QXHYR PHVWL]DMH GH SUHGRPLQDQWH FRORULGR DQGLQR JHQHUDQGR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

HVWLORV GH FXOWXUD RSFLRQHV HFRQyPLFDV VLV WHPDV GH RUJDQL]DFLyQ \ FUHDQGR ODV EDVHV GH XQD QXHYD LQVWLWXFLRQDOLGDG TXH VH H[SDQGH HQFRQWUDQGR HVFDVDV UHVLVWHQFLDV HQWUH ORV UHVTXLFLRV GH ODV HVWUXFWXUDV RIL FLDOHV GHVERUGDQGR VLQ SXGRUHV ORV OtPLWHV GH OD OHJDOLGDG FDGD YH] TXH pVWRV VH RSRQHQ FRPR REVWiFXORV 3DUD OD LQPHQVD FRUULHQWH PLJUDWRULD GH ODV GpFDGDV SDVDGDV KD UHGXFLGR VX YROX PHQ \ HO IHQyPHQR GH GHVSOD]DPLHQWR GHPR JUiILFR FRPLHQ]D D SHUGHU LPSRUWDQFLD FRPR WDO /DV FRQVHFXHQFLDV GH HVWH SURFHVR SDUD OD YLGD GH OD FDSLWDO HPSLH]DQ VLQ HPEDUJR D PDQLIHVWDUVH HQ IRUPD GUDPiWLFD /LPD VH KD FRQYHUWLGR HQ HVFHQDULR GH XQ PDVLYR GHV ERUGH SRSXODU (VWH GHVERUGH OOHYD HO VHOOR GH OD FRPSRVLFLyQ GRPLQDQWH DQGLQD GH VX QXHYD SREODFLyQ TXH SUR\HFWD VXV HVWLORV /LPD PXHVWUD \D XQ QXHYR URVWUR \ FRPLHQ]D D SHUILODU XQD QXHYD LGHQWLGDG (O &HQWUR GH /LPD OD OODPDGD /LPD FXD GUDGD YLUUHLQDO KD YHQLGR FULVWDOL]DQGR HVH QXHYR URVWUR GHVGH OD GpFDGD GH 6H KD KHFKR DMHQR SRU YH] SULPHUD HQ QXHVWUR SURFHVR KLVWyULFR D ORV VHFWRUHV RSXOHQWRV \ PHGLRV 6XV FDOOHV DGTXLHUHQ HO DVSHFWR GH IHULDV SURYLQFLDQDV SRU HO GLVFXUULU GH PXO WLWXGHV TXH ODV FRSDQ 6XV P~OWLSOHV VHUYL FLRV VRQ PD\RULWDULDPHQWH XWLOL]DGRV SRU HVWRV QXHYRV SHUVRQDMHV SRSXODUHV \ HO VHF WRU GH HFRQRPtD FRQWHVWDWDULD WLHQH HQ HOOD VX Q~FOHR GH DFFLyQ PiV LPSRUWDQWH /D SUH VHQFLD GH ORV SULQFLSDOHV FHQWURV GH SRGHU GH OD HOLWH WUDGLFLRQDO FRPR HO 3DODFLR GH *RELHUQR OD 0XQLFLSDOLGDG OD &DWHGUDO ORV %DQFRV \ FHQWURV FRPHUFLDOHV TXHGD FRPR IRQGR GH FRQWUDVWH FRQ HO HVWLOR TXH LPSRQHQ HVWDV PXOWLWXGHV SRSXODUHV /D LUUDGLDFLyQ GH HVWH QXHYR URVWUR GHO FRUD]yQ GH /LPD TXH HVWi DKRUD PiV WHxLGR GH DQGLQR TXH

QXQFD \ TXH ERUUD OD ID] KLVSiQLFD FRPLHQ ]D D H[SDQGLUVH VHJPHQWDULDPHQWH D GLVWUL WRV FRPR 6DQ %RUMD /D 9LFWRULD %UHxD -HV~V 0DUtD /LQFH 3XHEOR /LEUH 0DJGDOHQD \ D~Q 6DQ ,VLGUR \ 0LUDIORUHV 1XHYRV IHQyPHQRV FRQFXUUHQ D DOWHUDU QR VyOR HO URVWUR GH OD YLHMD \ WUDGLFLRQDO FLXGDG VLQR GH WRGD HO iUHD PHWURSROLWDQD +D\ QXHYRV FHQWURV GH JUDYHGDG FRPR ORV UHSUHVHQWDGRV SRU ORV JUDQGHV ED]DUHV FDOOHMHURV TXH GLVWULEX\HQ PHUFDGHUtDV \ SURGXFWRV HQ 3ROYRV $]XOHV \ $PD]RQDV (PDQFLSDFLyQ $EDQFD\ OD $YHQLGD *UDX HO 0HUFDGR &HQWUDO HO -LUyQ *DPDUUD OD $YHQLGD $YLDFLyQ HQ 6DQ %RUMD OD 'LDJRQDO GH 0LUDIORUHV ORV PHUFDGRV \ SDUDGLWDV GH &LXGDG GH 'LRV \ &RPDV OD 3DUDGD &DTXHWi \ RWURV PXFKRV GHVSDUUDPDGRV SRU GRTXLHU ORV SDUTXHV \ iUHDV YHUGHV LQXQGDGRV GH VHFWRUHV SRSXODUHV ORV GtDV IHVWLYRV ORV FDOYDULRV \ DSDFKHWDV HQ ODV HQFUXFLMDGDV TXH RUJDQL]DQ HO HVSDFLR DQGLQR WUDVODGDGR D /LPD ORV VDQWXDULRV \ FHPHQWHULRV FODQGHVWLQRV HQ EDUULDGDV ORV P~OWLSOHV OXJDUHV GRPLQLFDOHV GH UHXQLyQ GH ODV DVRFLDFLRQHV GH SURYLQFLDQRV /D LQPHQVD JUDYLWDFLyQ DGTXLULGD HQ /LPD SRU OR DQGLQR SRU FDXVD GH OD PLJUD FLyQ DIHFWD \ PRGLILFD QR VRODPHQWH DO DVSHFWR ItVLFR GH OD FDSLWDO VLQR WDPELpQ VXV IRUPDV GH FXOWXUD \ VX VRFLDELOLGDG (Q OD FRQVWUXFFLyQ GH FDVDV \ VHUYLFLRV YHFLQDOHV DO WLHPSR TXH VH H[WLHQGHQ UDVJRV DUTXLWHFWyQLFRV TXH GHULYDQ GH PRGHORV PiV VHUUDQRV TXH HXURSHRV FRPR HO WHFKR D GRV DJXDV \ OD WHMD VH SUDFWLFD HQ IRUPD FUHFLHQWH VLVWHPDV GH UHFLSURFLGDG FRPR OD PLQND &HUHPRQLDV DVRFLDGDV D OD FRQVWUXFFLyQ DQGL QD GH YLYLHQGDV VH GLIXQGHQ \ DGRSWDQ IRUPD XUEDQD HO WHFKDGR GH FDVDV \ HGLILFLRV VH FHOH

EUD DJDVDMDQGR D ORV TXH SDUWLFLSDURQ GHO WUDEDMR /D QXHYD YLYLHQGD HV EDXWL]DGD FRQ OD WLQND DQGLQD \ OD FUX] GH IORUHV FRURQD OD SDUWH PiV HOHYDGD GH OD FRQVWUXFFLyQ 7DOLVPDQHV \ DPXOHWRV HVSHFLDOPHQWH YHJH WDOHV SDUD SURWHJHU OD FDVD GHO PDO \ ORV ODGURQHV KDQ SDVDGR D IRUPDU SDUWH FRUULHQWH GH OD UHOLJLRVLGDG SRSXODU XUEDQD /D YLGD VRFLDO GH OD FLXGDG DFHSWD KR\ \ GLIXQGH FRPR SDUWH GH VXV HVWUDWHJLDV GH VXSHUYLYHQFLD OD RUJDQL]DFLyQ FROHFWLYD HQ EDVH D YtQFXORV IDPLOLDUHV H[WHQGLGRV \ OD SRQH HQ XVR VREUH WRGR HQ OD DFWLYLGDG DUWHVD QDO \ DPEXODWRULD R SDUD HO UHFOXWDPLHQWR ODERUDO \ OD EXVFD GH WUDEDMR 3DUWLFXODUPHQWH LPSRUWDQWHV HQWUH ODV IRUPDV QXHYDV GH RUJDQL]DFLyQ VRFLDO XUED QD TXH VXUJHQ GHO DSRUWH VHUUDQR VRQ ODV DVRFLDFLRQHV GH PLJUDQWHV TXH FRPELQDQ IRUPDV GH RUJDQL]DFLyQ JUHPLDO FRQ VLVWH PDV DQGLQRV FRPXQDOHV GH UHFLSURFLGDG \ DJUXSDFLyQ (O PLJUDQWH HQ /LPD SDUWLFLSD LQWHQVDPHQWH \ GHVSOLHJD JUDQ DFWLYLGDG HQ WRUQR D HVWDV DVRFLDFLRQHV 6HPDQD D VHPD QD VXV ORFDOHV VRQ FHQWURV GH DWUDFFLyQ IDPLOLDU 6H IHVWHMDQ EDXWL]RV \ ERGDV FXP SOHDxRV \ DQLYHUVDULRV /RV MyYHQHV MXHJDQ DO I~WERO R HQFXHQWUDQ HQ OD LQWLPLGDG GH HVH VHJXQGR DPELHQWH QDWXUDO XQD SDLVDQD FDVDGHUD TXH OHV SHUPLWH IRUPDU XQ KRJDU VLQ URPSHU QL GHELOLWDU ORV YtQFXORV GH SDUHQWHVFR H LGHQWLGDG FRQ HO SXHEOR GH RUL JHQ /RV PD\RUHV FRQFLHUWDQ QHJRFLRV FRQ VLJXHQ WUDEDMR \ REWLHQHQ IDYRUHV GH ORV SDLVDQRV HQ PHMRU FRQGLFLyQ HFRQyPLFD &RPR HQ HO SXHEOR GH RULJHQ OD YLGD GH OD DVRFLDFLyQ SURYLQFLDQD JLUD HQ WRUQR D OD ILHV WD IRONOyULFD /D FRQPHPRUDFLyQ GHO VDQWR SDWURQR GHO SXHEOR GD OXJDU D OD XUEDQL]DFLyQ GHO YLHMR VLVWHPD GH FDUJRV FRQ VXV DOIHUD]JRV &DUHWDV

'HVERUGH SRSXODU \ FULVLV GHO (VWDGR XQ QXHYR URVWUR GHO 3HU~ HQ OD GpFDGD GH

\ PD\RUGRPtDV TXH RIUHFHQ XQD UHIHUHQFLD FRQWLQXD GH SUHVWLJLR \ HVWDWXV ,QQXPHUDEOHV PLJUDQWHV HQ /LPD VLJXHQ XVDQGR OD ILHVWD FRPR HMH LPSRUWDQWH GH RUJDQL]DFLyQ H LGHQWL GDG $~Q PiV OD ILHVWD HQ HO iPELWR XUEDQR DGTXLHUH PiV YLGD VH WUDQVIRUPD \ H[SORUD QXHYDV SRVLELOLGDGHV GLQiPLFDV \D TXH DEVRUEH IXQFLRQHV LQWHJUDGRUDV TXH RWUDV DFWLYLGDGHV FROHFWLYDV GHO SXHEOR GH RULJHQ KDQ GHMDGR YDFDQWHV HQ HO PXQGR LQGXVWULDO < VL ELHQ OD YLGD GH OD FDSLWDO SUHVLRQD \ GLVXHOYH PXFKRV GH ORV YtQFXORV \ DFFLRQHV TXH GRWDEDQ GH FRKHVLyQ DO JUXSR VRFLDO HQ HO SHTXHxR SXHEOR OD DVRFLDFLyQ \ OD ILHVWD LQV WLWX\HQ \ HQFDX]DQ ORV OD]RV VRFLDOHV HQ HO QXHYR PHGLR KDFLpQGRVH FHQWURV GH ODV QXH YDV IRUPDV GH OD VROLGDULGDG 0X\ EXHQD SDUWH GH WRGRV HVWRV IHQyPH QRV FRQVWLWX\HQ DVSHFWRV YDULDGRV GH XQD PDVLYD UHVSXHVWD GHO VHFWRU SRSXODU D OD SUHVLyQ H LQVXILFLHQFLD GHO PHGLR 'HVERUGH GH PDVDV LQIRUPDOLGDG \ DQGLQL]DFLyQ VRQ WRGRV SDUWH GH OD PLVPD UHVSXHVWD (Q HOORV VH GHMD QRWDU OD FRQWLQXLGDG GH XQ SURFHVR TXH QDFH FRPR PLJUDFLyQ WRPD VX IRUPD HQ ODV LQYDVLRQHV GH WHUUHQRV \ SUHGLRV HQFXHQ WUD VXV PRGRV HQ ODV WUDGLFLRQHV GH DGDSWD ELOLGDG HFROyJLFD \ D\XGD PXWXD DQGLQD \ WHUPLQD LUUXPSLHQGR D WUDYpV GH OD FRVWUD IRUPDO GH OD VRFLHGDG WUDGLFLRQDO FULROOD 'HVGH OD H[WHQVLyQ GH OD IDHQD VHUUDQD DO HQIUHQWDPLHQWR FRP~Q GH SUREOHPDV GH DVIDOWR DOXPEUDGR R DJXD \ GHVDJ H HQ EDUULDGDV KDVWD HO HPSOHR GH HVWUDWHJLDV GH UHODFLyQ IDPLOLDU HQ OD HFRQRPtD FRQWHVWDWD ULD 'HVGH OD RUJDQL]DFLyQ GH FOXEHV SURYLQ FLDQRV \ DVRFLDFLRQHV GH YHFLQRV KDVWD ODV URQGDV YHFLQDOHV ORV MXLFLRV SRSXODUHV \ ORV OLQFKDPLHQWRV TXH OOHQDQ ORV YDFtRV GHMDGRV SRU OD SROLFtD \ HO SRGHU MXGLFLDO (Q WRGRV ORV UDVJRV TXH DVXPH HO QXHYR URVWUR GH /LPD REVHUYDPRV OD KXHOOD GHO HVWLOR PLJUDQWH

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(VWD SUHVHQFLD DQGLQD HQ HO PHGLR XUEDQR FRQVWLWX\H SDUWH GHO QXHYR URVWUR QR VyOR GH OD PHWUySROL OLPHxD VLQR WDPELpQ GHO SDtV HQ FRQMXQWR /D LQRUJDQLFLGDG HQ TXH VH H[SDQ GH OD HVSRQWDQHLGDG FUHDWLYLGDG \ DFRPRGR GH OR VHUUDQR VH LPSRQHQ FRPR ORV VLJQRV GRPLQDQWHV GH XQ LQWHQWR PDVLYR GH ORV VHF WRUHV SRSXODUHV SRU FRQTXLVWDU XQ HVSDFLR VRFLDO PiV DFRUGH FRQ DXWpQWLFRV YDORUHV TXH KDVWD DKRUD QR SXGLHURQ LPSULPLU XQD WyQLFD GH LGHQWLGDG SHUXDQD /D FRQVROLGDFLyQ \ DYDQFH GH OD QXHYD FXO WXUD SDQSHUXDQD HQ IRUPDFLyQ HQ ORV VHFWR UHV SRSXODUHV GH OD FDSLWDO RIUHFH HO FRQWH[WR SDUD XQ SURFHVR GH DOFDQFH PD\RU /DV PDVDV PLJUDQWHV GH ODV GpFDGDV GH \ FRQ VHUYDEDQ D~Q OD SDVLYLGDG FDPSHVLQD 4XLVLHURQ VHJXLU GHSHQGLHQGR GH OD EHQHYR OHQFLD DVLVWHQFLDO \ SDWHUQD $QLPDGRV SRU OD HXIRULD GHO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR HO (VWDGR \ HO HVWDEOHFLPLHQWR SROtWLFR DVXPLHURQ XQ URO SURWHFWRU PRVWUDQGR LQWHUpV D YHFHV VLQFHUR D YHFHV PHUDPHQWH PDQLSXODWRULR SRU HO ELHQHVWDU \ SURPRFLyQ GH OD SREODFLyQ GH EDUULDGDV /D LGHRORJtD SDUWLFLSDFLRQLVWD GH ORV DxRV YHODVTXLVWDV \ ODV PDVLYDV FDPSD xDV GH FRQFLHQWL]DFLyQ JHQHUDURQ XQD PRYL OL]DFLyQ TXH IXH WROHUDGD VyOR HQ OD PHGLGD HQ TXH DFHSWy HO FRQWURO GH OD F~SXOD /D FRQ FLHQWL]DFLyQ QR DOFDQ]y D SURPRYHU XQD QXHYD HVWUXFWXUD SHUR LQWURGXMR SDWURQHV SDUD XQD QXHYD RULHQWDFLyQ GH FRQGXFWD /D FULVLV GHO (VWDGR SUHFLSLWDGD GHVGH ORV FRPLHQ]RV GHO VHJXQGR JRELHUQR SRSXOLVWD SURYRFy XQD UHWUDFFLyQ DFHOHUDGD GH OD SUH VHQFLD GH ODV LQVWLWXFLRQHV GH JRELHUQR HQ ODV EDUULDGDV \ EDUULRV SRSXODUHV /D JUDGXDO VXVSHQVLyQ GH REUDV S~EOLFDV HO GHWHULRUR GH VHUYLFLRV HO GHUUXPEH GHO SUR\HFWR GH VLVWH PD DVLVWHQFLDO OD GHVRFXSDFLyQ OD GHELOLGDG \ FRUUXSFLyQ GH ODV IXHU]DV SROLFLDOHV OD LQHIL

-RVp 0DWRV 0DU

FDFLD GHO VLVWHPD MXGLFLDO ORV DOWRV FRVWRV GH OD HGXFDFLyQ JHQHUDURQ XQ YLFLR TXH ODV PXO WLWXGHV PRYLOL]DGDV RULHQWDGDV SRU ORV YDOR UHV GH OD FXOWXUD SURYLQFLDQD WUDVSODQWDGD KDQ WUDWDGR GH OOHQDU SRU VX SURSLD FXHQWD /RV FDQDOHV DELHUWRV SRU OD SULPHUD FULVLV PHWURSROLWDQD OD LQYDVLyQ \ FDSWXUD GH QXH YRV HVSDFLRV KDQ FRPHQ]DGR D DEULU HO SDVR D XQD QXHYD PDUHD HFRQyPLFD \ VRFLDO 'HO PLVPR PRGR TXH DQWHV VH WUDWDED GH REWHQHU XQ SHGD]R GH WHUUHQR \ XQD FDVD SUR\HFWDQGR \ DGDSWDQGR ODV HVWUDWHJLDV GH OD OXFKD FRPX QLWDULD \ VLQ UHSDUR SRU OH\HV \ IRUPDOLGDGHV DMHQDV DO SURSLR PXQGR DKRUD VH WUDWD GH VREUHYLYLU \ DOFDQ]DU VHJXULGDG SRU YtDV GH OD SURSLD LQLFLDWLYD LQGLYLGXDO R FROHFWLYD VLQ WRPDU HQ FXHQWD ORV OtPLWHV LPSXHVWRV SRU ODV OH\HV \ QRUPDV RILFLDOHV 6LQ JUDYHV FRQIOLFWRV FRQ HO VLVWHPD GH DGPLQLVWUDFLyQ GH REUDV \ VHUYLFLRV ODV SREODFLRQHV VH RUJDQL]DQ HVSRQWiQHDPHQWH SDUD OD VROXFLyQ GH VXV SUREOHPDV GH DJXD DOXPEUDGR GH DVIDOWDGR R GH ORFDOHV S~EOL FRV (QWUDQGR HQ OD SHQXPEUD GH OD OHJDOL GDG FRPSHQVDQ HO DOWR FRVWR H LQHILFDFLD GH ORV VHUYLFLRV PpGLFRV \ GH OD VDOXEULGDG DFXGLHQGR HQ Q~PHUR FDGD YH] PD\RU D ORV FRQVXOWRULRV GH FXUDQGHURV \ KHUERODULRV 7UDQVJUHGLHQGR ORV OtPLWHV GH OD UHOLJLRVL GDG WUDGLFLRQDO HQFXHQWUDQ IRUPDV GH OLEH UDUVH GH OD WXWHOD GH ODV DXWRULGDGHV HFOH VLiVWLFDV PXOWLSOLFDQGR ORV JUXSRV FDWyOLFRV SHQWHFRVWDOHV HQ ORV TXH GHVDSDUHFH OD GLV WLQFLyQ HQWUH FOpULJR \ ODLFR R FRQVWLWX\HQGR LJOHVLDV HYDQJpOLFDV GH IyUPXOD SURSLD HQ WRGDV ODV FXDOHV OD HVWUXFWXUD DVDPEOHtVWD \ VROLGDULD RIUHFH XQ VXVWLWXWR GH OD LQWHQVD FDOLGDG UHODFLRQDO GH ODV FRPXQLGDGHV FDP SHVLQDV 9LRODQGR ODV QRUPDV GHO VHFWRU (GXFDFLyQ PXOWLSOLFDQ HVFXHODV DFDGHPLDV \ FHQHFDSHV FODQGHVWLQRV TXH RIUHFHQ LQV WUXFFLyQ YDULDGD D EDMR SUHFLR 5RPSLHQGR

FRQ ORV OtPLWHV OHJDOHV LPSXHVWRV SRU ODV QRUPDV FRPHUFLDOHV LQGXVWULDOHV PXQLFL SDOHV \ WULEXWDULDV PXOWLSOLFDQ ODV LQGXV WULDV ORV FRPHUFLRV \ VHUYLFLRV FODQGHVWLQRV LQYDGLHQGR ODV FDOOHV FRQ SURGXFWRV \ RIHU WDV LQIRUPDOHV (QIUHQWiQGRVH FRQ ODV LQHIL FLHQWHV HVWUXFWXUDV SROLFLDOHV \ MXGLFLDOHV RUJDQL]DQ VXV SURSLDV JXDUGLDV YHFLQDOHV \ PXOWLSOLFDQ ORV MXLFLRV SRSXODUHV \ ODV HMHFX FLRQHV VXPDULDV GH GHOLQFXHQWHV TXH DPH QD]DQ VX VHJXULGDG /D LOHJDOLGDG OD DOHJDOLGDG OD FODQGHVWL QLGDG \ OD VHPLFODQGHVWLQLGDG VH FRQYLHUWHQ HQ XQ HVWLOR GRPLQDQWH H LQYDVRU HQ HO TXH FULVWDOL]D LQVWLWXFLRQDOPHQWH OD QXHYD FXO WXUD \ DQWH FX\D XQLYHUVDOLGDG \ RPQLSUH VHQFLD HO 3HU~ 2ILFLDO VyOR SXHGH UHVSRQGHU FRQ HO HVFiQGDOR OD LQGLIHUHQFLD R LQWHQWRV HVSRUiGLFRV \ YLROHQWRV SDUD KDFHU VHQWLU TXH FRQWLQ~D H[LVWLHQGR PiV DOOi GH ORV OtPLWHV GH OD LQPHQVD FDVKEDK OLPHxD +DVWD HQ HO WHUUHQR GH OD RUJDQL]DFLyQ SROt WLFD VH KDFH VHQWLU OD SUHVLyQ GHO QXHYR HVWL OR IRUPDV LQpGLWDV GH OXFKD SRSXODU VH PDQLILHVWDQ H LPSRQHQ VX SUHVHQFLD IXHUD GHO MXHJR RILFLDO GH ODV L]TXLHUGDV \ GHUH FKDV &RQWUD HOODV WRGDV ODV WiFWLFDV \ HVWUD WHJLDV GH UHSUHVLyQ FRQYHQFLRQDOHV VH VLJXHQ PRVWUDQGR LQDGHFXDGDV (O SURFHVR \ FUHFL PLHQWR GH OD FRQWHVWDFLyQ HFRQyPLFD GH PDVDV TXH HQ HVWRV DxRV KD GDGR OXJDU D OD DWHQFLyQ GH JREHUQDQWHV \ HVWXGLRVRV QR VH PXHVWUD VLQR FRPR OD IRUPD PiV YLVLEOH GH XQ SURFHVR GH GHVERUGH SRSXODU GH PXFKR PiV DPSOLD HQYHUJDGXUD VLQ HO FXDO UHVXOWD LQFRPSUHQVLEOH /D PDUHD GH OD FRQWHVWDFLyQ FXOWXUDO HFR QyPLFD \ VRFLDO DSDUHFH DKRUD FRPR GRWDGD WDPELpQ GH XQD FDSDFLGDG HVSHFLDO SDUD UHEDVDU VXV SURSLDV EDVHV $Vt FRPR HQ GpFD GDV SDVDGDV OD PXOWLWXG PLJUDQWH LQYDGLy \ &DUHWDV

'HVERUGH SRSXODU \ FULVLV GHO (VWDGR XQ QXHYR URVWUR GHO 3HU~ HQ OD GpFDGD GH

WRPy HQ SRVHVLyQ ODV ]RQDV SHULIpULFDV GH OD YLHMD FDSLWDO DKRUD HO HVWLOR FRQWHVWDWDULR JHV WDGR HQ HVDV ]RQDV DYDQ]D \ WRPD SRVHVLyQ GH WHUULWRULRV ItVLFRV FXOWXUDOHV VRFLDOHV \ HFRQyPLFRV RWURUD UHVHUYDGRV D ODV FODVHV PHGLDV \ DOWDV $QWH HVWH DYDQFH HOODV VH UHWLUDQ \ HQFLHUUDQ HQ UHGXFWRV QXHYRV \ FDGD YH] PiV H[FOXVLYRV SHUR WDPELpQ FHGHQ WHUUHQR VH GHMDQ SHQHWUDU \ HQ FDVRV WHUPL QDQ DVXPLHQGR DFWLYDPHQWH ORV QXHYRV SDWURQHV GH FRQGXFWD (Q HO FRQIURQWDPLHQWR LQHYLWDEOH GH ORV PXQGRV GH OD RILFLDOLGDG \ HO GH ODV PD\RUtDV TXH WUDMR OD PXOWLSOLFDFLyQ GH ORV FRQWDFWRV HO PXQGR GH OR IRUPDO GH OD YLHMD LGHQWLGDG XUEDQD FULROOD GLVSRQH WRGDYtD GH ORV LQVWUX PHQWRV PiV SRWHQWHV \ PDVLYRV GHO (VWDGR \ GHO FRQWURO GH ORV FDQDOHV RItFLDOHV GH OD HFRQR PtD OD VRFLHGDG \ OD FXOWXUD 3HUR KD GHELGR VRPHWHUVH D OD LQIDWLJDEOH \ PXOWLWXGLQDULD ODERU GH ]DSD GH PLOORQHV GH SDUWLFLSDQWHV HQ OD RWUD VRFLHGDG (O SURJUDPD LPSOtFLWR GH DVLPLODFLyQ SRU HO 'HVDUUROOR KD UHVXOWDGR LPSUHYLVLEOHPHQWH VRPHWLGR D DOWHUDFLyQ SRU HO GHVDUUROOR HVSRQWiQHR GH ORV VHFWRUHV SRSX ODUHV TXH LQWHQWD FRQ IXHU]D GH PDVDV LPSR QHU VXV SURSLDV FRQGLFLRQHV (O 3HU~ FRQWHPSRUiQHR \D QR VH SUHVHQWD FRPR XQ DUFKLSLpODJR WHUULWRULDO GH HQFODYHV XUEDQRV GH OD RILFLDOLGDG PiV R PHQRV DLVOD GRV HQ XQ LQPHQVR KLQWHUODQG GH PDUJLQDOL GDG UXUDO /LPD \D QR HV H[FOXVLYDPHQWH OD FDSLWDO UHGXFWR GH OR FULROOR \ OR PHVWL]R PRQRSROL]DQGR HO SRGHU \ OD LGHQWLGDG +R\ GtD KD YHQLGR D FRQYHUWLUVH HQ XQ PLFURFRV PRV GHO PDFURFRVPRV QDFLRQDO (Q XQ HVSD FLR PD\RULWDULDPHQWH GRPLQDGR SRU OD SUH VHQFLD PLJUDQWH GH UHSUHVHQWDQWHV GH WRGD OD SOXUDOLGDG \ PXOWLSOLFLGDG GH VLWXDFLRQHV TXH FRQILJXUD HO SDtV GRQGH ORV UHGXFWRV GH OD YLHMD GRPLQDQFLD VH UHWUDHQ RFXSDQGR XQ

&DUHWDV &DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

HVSDFLR FDGD YH] PiV GLVPLQXLGR (O QXHYR HVSDFLR VH H[SUHVD HQ OD WXUEXOHQWD FRQIOXHQ FLD GH HVD PXOWLSOLFLGDG KDFLD XQD QXHYD FXOWXUD \ VRFLHGDG XQLWDULDV HQ IRUPDFLyQ DVt FRPR WDPELpQ HQ HO UHEDOVH H LQYDVLyQ GH ORV HVWLORV SRSXODUHV GHQWUR GH OD &DSLWDO /D IXHU]D FUHFLHQWH PDQLIHVWDGD SRU ORV PRGRV FRQWHVWDWDULRV GH OD HFRQRPtD OD SROtWLFD \ HO JRELHUQR OD UHOLJLyQ \ OD FXOWXUD VH HQFXHQ WUD WRGDYtD EDODQFHDGD SRU HO SRGHU TXH FRQ VHUYDQ ORV HVWLORV GHO 3HU~ 2ILFLDO TXH UHWLHQH ODV ULHQGDV GHO (VWDGR \ TXH FRQWUROD D~Q OD HFRQRPtD QDFLRQDO /RV GRV SHU~HV VH LQWHUSH QHWUDQ HQ /LPD H[KLELHQGR HQ SULPHU SODQR \ D HVFDOD PDJQLILFDGD ORV HQFXHQWURV DQWD JRQLVPRV H LQWHUSUHWDFLRQHV TXH VH SURGXFHQ D HVFDOD QDFLRQDO /RV HVSDFLRV ItVLFR \ VRFLDO GH OD &DSLWDO VH SUHVHQWDQ HQ OD QXHYD /LPD SRU SULPHUD YH] HQ OD KLVWRULD GHO SDtV FRORQLDO \ UHSXEOL FDQR FRPR YHUtGLFDV LPiJHQHV GH ORV HVSD FLRV ItVLFR \ VRFLDO GH OD WRWDOLGDG SHUXDQD (Q XQD H[WHQVLyQ GRPLQDGD SRU ODV EDUULD GDV HQ FRQVWDQWH H[SDQVLyQ ORV WXJXULRV EDUULRV GHFDGHQWHV \ XUEDQL]DFLRQHV SRSX ODUHV VH SUHVHQWDQ LVORWHV UHVLGHQFLDOHV TXH FRQWUDVWDQ SRU VX OXMR \ ELHQHVWDU FRQ OD FDVL WRWDO FDUHQFLD GH VHUYLFLRV \ OD SUHFDULH GDG GHO KiELWDW SRSXODU XUEDQR (Q XQ HVSDFLR VRFLDO GRPLQDGR SRU PDVDV TXH FRQ IOX\HQ GH WRGDV ODV SURYLQFLDV DSRUWDQGR \ FRPELQDQGR WRGD OD PXOWLSOLFLGDG GH ODV WUDGLFLRQHV FXOWXUDOHV GHO 3HU~ SURYLQFLDQR DIORUDQ ORV LVORWHV FXOWXUDOHV GH OD HOLWH TXH DQWHV UHSUHVHQWDURQ OD FRQ WLQXLGDG GH ODV WUDGLFLRQHV FULROODV \ PHVWL ]DV FRORQLDOHV SHUR DKRUD VH ULQGHQ D SDWURQHV HXURSHRV R QRUWHDPHULFDQRV GH OD VRFLHGDG SRVLQGXVWULDO 7DPELpQ ODV UHODFLR QHV \ GLQiPLFDV GH OD QXHYD /LPD VRQ SRU YH] SULPHUD ILHO UHIOHMR GH ODV UHODFLRQHV \ GLQiPLFDV GH OD WRWDOLGDG SHUXDQD

+HUQDQGR GH 6RWR

Q HO SHUtRGR TXH PHGLD HQWUH OD 6HJXQGD *XHUUD 0XQGLDO \ QXHVWURV GtDV HO 3HU~ KD H[SHULPHQWDGR HO FDPELR PiV SURIXQGR GH VX KLVWRULD UHSXEOLFDQD (VH FDPELR QR VH KD SURGXFLGR FRPR XQ KHFKR ~QLFR QL GHOLEHUDGR VLQR FRPR OD VXFHVLyQ GH PLOORQHV GH DFWRV TXH LEDQ WUDQVPXWDQGR SDXODWLQDPHQWH XQ RUGHQ TXH SDUHFtD LQFRQPRYLEOH /D FLXGDG SHUXDQD KD GHMDGR GH VHU HO SHTXHxR OXJDU IDPLOLDU TXH WRGRV FRQRFtDQ SDUD WUDQVIRUPDUVH HQ XQD SRSXORVD PHWUySROL LPSHUVRQDO GH EDUULRV QXHYRV \ GHVFRQRFLGRV (O RWUR VHQGHUR OD UHYROXFLyQ LQIRUPDO /LPD ,QVWLWXWR /LEHUWDG \ 'HPRFUDFLD ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

(O RWUR VHQGHUR OD UHYROXFLyQ LQIRUPDO +HUQDQGR GH 6RWR $UHTXLSD

(V XQR GH ORV JUDQGHV GHIHQVRUHV GHO OLEHUDOLVPR HFRQyPLFR HQ ODV ~OWLPDV GpFDGDV 3URSXJQD OD UHGXFFLyQ GH ORV FRQWUROHV GHO (VWDGR SDUD HO GHVDUUROOR GH OD HFRQRPtD SULYDGD HQ OR TXH YH OD FODYH GHO GHVDUUROOR

(Q ORV ~OWLPRV FXDUHQWD DxRV OD PLJUDFLyQ LQGtJHQD KD KHFKR TXH OD SREODFLyQ XUEDQD VH TXLQWXSOLTXH \ TXH QHFHVDULDPHQWH OD FLXGDG VH UHRUJDQLFH +DQ DSDUHFLGR DVt QXHYDV DFWLYLGDGHV TXH SRFR D SRFR YLHQHQ UHHPSOD ]DQGR D ODV WUDGLFLRQDOHV 9LYLHQGDV PRGHVWDV DSLxDGDV HQ WRUQR D OD FLXGDG XQD PXOWLWXG GH WDOOHUHV LQVWDODGRV HQ pVWDV HMpUFLWRV GH DPEXODQWHV YHQGLHQGR HQ ODV FDOOHV H LQFRQWD EOHV OtQHDV GH PLFUREXVHV VXUFiQGRODV SDUH FHQ KDEHU EURWDGR GH OD QDGD HQVDQFKDQGR \ GHQVLILFDQGR HO HVSDFLR XUEDQR 7RGRV ORV GtDV KXPRV \ RORUHV GLYHUVRV GH ODV IULWXUDV TXH VH FRFLQDQ HQ ODV FDOOHV QRV OOHJDQ PH]FOD GRV FRQ WRQDGLWDV DQGLQDV TXH QR VH VDEH GH GyQGH SURYLHQHQ 8QD OHJLyQ GH Â´PDHVWULWRVÂµ DUULED LQFHVDQWHPHQWH FRQ VXV KHUUDPLHQWDV EDMR HO EUD]R \ SURYRFD XQ LQFUHPHQWR FRQVL GHUDEOH GH ODV DFWLYLGDGHV TXH SXHGHQ GHVD UUROODUVH HQ OD FLXGDG $GDSWDFLRQHV FULROODV LQJHQLRVDV KDQ EHQHILFLDGR OD SURGXFFLyQ R SUHVWDFLyQ GH ELHQHV R VHUYLFLRV LQGLVSHQVD EOHV OOHJDQGR D WUDQVIRUPDU UDGLFDOPHQWH FLHUWDV iUHDV GH OD PDQXIDFWXUD OD GLVWULEX FLyQ PLQRULVWD OD FRQVWUXFFLyQ \ HO WUDQVSRU WH (O GHVLHUWR \ ORV FHUURV TXH URGHDQ ODV FLXGDGHV KDQ GHMDGR GH VHU XQ SDLVDMH SDVLYR &DUHWDV

(O RWUR VHQGHUR UHYROXFLyQ LQIRUPDO

SDUD LQFRUSRUDUVH D HOODV (O HVWLOR HXURSHtVWD TXH ODV FDUDFWHUL]y KD GDGR SDVR D XQD SHUVR QDOLGDG FREUL]D \ WXPXOWXRVD 3HUR DO PLVPR WLHPSR OD FLXGDG KD LQGL YLGXDOL]DGR D VXV KDELWDQWHV +D FRPHQ]D GR D SUHGRPLQDU HO HVIXHU]R SHUVRQDO VREUH HO FROHFWLYR +DQ VXUJLGR QXHYRV HPSUHVD ULRV TXH D GLIHUHQFLD GH ORV WUDGLFLRQDOHV VRQ GH RULJHQ SRSXODU +D DXPHQWDGR OD PRYLOLGDG YHUWLFDO GH ODV SHUVRQDV 6H KDQ DOWHUDGR ORV SDWURQHV GH FRQVXPR \ ORV JXV WRV VHOHFWRV \ VXQWXDULRV GH OD YLHMD VRFLH GDG XUEDQD KDQ VLGR GHVSOD]DGRV SRU RWURV PiV H[WHQGLGRV (Q PDWHULD GH HVSHFWiFX ORV SRU HMHPSOR VH KD UHHPSOD]DGR D OR ODUJR GH ORV DxRV OD ySHUD HO WHDWUR \ OD ]DU]XHOD SRU HO FLQH HO I~WERO ORV IHVWLYDOHV IRONOyULFRV \ ILQDOPHQWH OD WHOHYLVLyQ (Q JHQHUDO OR PLVPR KD VXFHGLGR FRQ DTXHOORV FRQVXPRV TXH OD FRQFHQWUDFLyQ GHPRJUiIL FD KD SXHVWR DO DOFDQFH GH WRGRV WDOHV FRPR OD FHUYH]D HO DUUR] \ OD VDO GH PHVD 2WURV GH FRQVXPR PiV VHOHFWR FRPR ORV YLQRV \ ODV FDUQHV KDQ GHFDtGR SURSRUFLR QDOPHQWH D OR ODUJR GH HVWDV GpFDGDV 7DPELpQ HQ HO DVSHFWR UHOLJLRVR HO 3HU~ KD H[SHULPHQWDGR FDPELRV VLJQLILFDWLYRV (O FDWROLFLVPR LGHQWLILFDGR FRQ HO RUGHQ WUDGLFLR QDO KD SHUGLGR WHUUHQR IUHQWH D QXHYDV FRQ IHVLRQHV FRPR ODV SURWHVWDQWHV FDULVPiWLFDV \ PiV UHFLHQWHPHQWH H[SUHVLRQHV YHUQDFX ODUHV \ VLQFUpWLFDV FRPR OD Â´$VRFLDFLyQ (YDQJpOLFD GH OD 0LVLyQ ,VUDHOLWD GHO 1XHYR 3DFWR 8QLYHUVDOÂµ Â´6DQWLWDVÂµ \ Â´EHDWLWDVÂµ GH RULJHQ SRSXODU \ QR UHFRQRFLGDV SRU OD ,JOHVLD FRPR OD 0HOFKRULWD R 6DULWD &RORQLD HVWiQ GHVSOD]DQGR HQ OD GHYRFLyQ ORFDO D 6DQWD 5RVD GH /LPD \ RWURV VDQWRV WUDGLFLRQDOHV 7RGR HOOR FRQVWLWX\H XQD QXHYD LGHQWLGDG FXOWXUDO TXH UHFODPD YHUVH UHWUDWDGD VRFLDO

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

+HUQDQGR GH 6RWR

PHQWH (O VXUJLPLHQWR GH OD P~VLFD Â´FKLFKDÂµ TXH WLHQGH D UHHPSOD]DU DO IRONORUH DQGLQR \ D OD P~VLFD FULROOD \ HO WULXQIR GH GHWHUPLQD GDV IRUPDV GH FRPXQLFDFLyQ SURJUDPDV UDGLDOHV R WHOHQRYHODV TXH VH UHILHUHQ R UHIOH MDQ SDUWHV GHILQLGDV GH HVWD QXHYD LGHQWLGDG HMHPSOLILFDQ FODUDPHQWH HO FDPELR SURGXFLGR /DV SiJLQDV VRFLDOHV \ ORV HVSDFLRV WHOHYLVLYRV GHGLFDGRV D PRVWUDU OD IRUPD GH YLGD GH ODV FODVHV DOWDV KDQ LGR JUDGXDOPHQWH GHVDSDUH FLHQGR 3ULPDQ DKRUD ODV FUyQLFDV SROLFLDOHV \ ORV SURJUDPDV GH GLYHUVLyQ SRSXODU TXH ORV QRVWiOJLFRV FDOLILFDQ GH Â´KXDFKDIRV Â´ 3DUDOHODPHQWH OD JHQWH KD FRPHQ]DGR D LQYHUWLU PiV HQ VX SUHSDUDFLyQ 6H KD LQFUH PHQWDGR QRWDEOHPHQWH OD SDUWLFLSDFLyQ SRSX ODU HQ OD HGXFDFLyQ VHFXQGDULD \ VXSHULRU \ KDQ SUROLIHUDGR WRGR JpQHUR GH DFDGHPLDV H LQVWLWXWRV TXH EULQGDQ IRUPDFLyQ EDUDWD \ SUiFWLFD HQ ODV PiV GLYHUVDV PDWHULDV \ TXH IXQFLRQDQ HQ OR TXH IXHURQ DQWHV ODV PDQVLR QHV GH OD DULVWRFUDFLD /DV FODVHV DOWDV KDQ GHVFXELHUWR TXH GH XQ WLHPSR D HVWD SDUWH HQ UHVWDXUDQWHV SOD \DV DYLRQHV GLUHFWRULRV \ KDVWD HQ 3DODFLR GH *RELHUQR WLHQHQ TXH FRGHDUVH FRQ JHQWH GH RULJHQ SRSXODU 3RU HOOR HQ PXFKRV FDVRV KDQ RSWDGR SRU UHFOXLUVH HQ VX FDGD YH] PiV UHGX FLGR PXQGR \ FRQVRODUVH FRQ OD DxRUDQ]D GH XQ WLHPSR TXH WHUPLQy ([LVWH JHQWH TXH VH DWULQFKHUD HQ H[FOXVLYRV EDUULRV UHVLGHQFLD OHV IUHFXHQWD FOXEHV TXH QR SDUHFHQ KDEHU VLGR WRFDGRV SRU HO WLHPSR WUDQVLWD HQ OD PHGLGD GH OR SRVLEOH SRU DYHQLGDV DUERODGDV \ PDQWLHQH FRVWXPEUHV TXH OD OOHYDQ D XQD VHJUHJDFLyQ VRFLDO \ UDFLDO GH IDFWR

WHV HQ HO DJUR FRPHQ]y D WUDVODGDUVH KDFLD ODV FLXGDGHV DOWHUDQGR SRU FRPSOHWR OD ODUJD WHQGHQFLD KLVWyULFD TXH OD KDEtD PDQWHQLGR DLVODGD &RPR \D KHPRV YLVWR HQ HO SHULRGR TXH PHGLD HQWUH \ OD SREODFLyQ XUEDQD FDVL VH TXLQWXSOLFD GH PLOORQHV SDVD D HQ WDQWR TXH OD UXUDO DSHQDV DXPHQWD HQ XQ WHUFLR GH D PLOORQHV $Vt PLHQWUDV TXH HQ OD UXUDO FRQVWLWXtD HO GH OD SREODFLyQ WRWDO \ OD XUEDQD HO HQ HVWRV SRUFHQWDMHV VH LQYLHUWHQ (VWR VLJQLILFD VHQFLOODPHQWH TXH HQ GRV GH FDGD WUHV SHUXDQRV YLYtDQ HQ HO FDPSR \ TXH HQ FDPELR HQ GRV GH FDGD WUHV YLYHQ HQ ODV FLXGDGHV 6L VH WRPD HQ FRQVLGHUDFLyQ DGLFLRQDO PHQWH TXH HQ OD SREODFLyQ UXUDO HUD HO GHO WRWDO \ OD XUEDQD ~QLFDPHQWH HO \ TXH KDFLD OD SREODFLyQ FDPSH VLQD VHJXtD VLHQGR HO IUHQWH DO TXH HVWDED HQ ODV FLXGDGHV UHVDOWDUi D~Q PiV OD UDGLFDOLGDG GHO FDPELR RFXUULGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV 6H KD LQYHUWLGR HO KLVWyULFR SUHGRPLQLR UXUDO GH OD SREODFLyQ HQ IDYRU GH ORV FHQWURV SREODGRV VH KD PRGLILFDGR VXVWDQFLDOPHQWH ODV FRQGLFLR QHV GHO KiELWDW GH ORV SHUXDQRV \ VH KD SDVDGR GH XQD FLYLOL]DFLyQ DJUtFROD D XQD FLYLOL]DFLyQ XUEDQD (Q WpUPLQRV JHQHUDOHV HO SURFHVR GH XUED QL]DFLyQ SHUXDQR VH GHVHQFDGHQy FRQ ODV JUDQGHV PLJUDFLRQHV GHO FDPSR D OD FLXGDG TXH VL ELHQ FRPHQ]DURQ XQ SRFR DQWHV HVWiQ UHJLVWUDGDV SRU ODV HVWDGtVWLFDV QDFLRQDOHV GHVGH $Vt HQ HO FDVR GH /LPD HQWUH HVH DxR \ ORV PLJUDQWHV KDQ DXPHQWDGR YHFHV GH D Â·

/DV PLJUDFLRQHV 7RGRV HVWRV FDPELRV HPSH]DURQ FXDQGR OD JHQWH TXH YLYtD HQ FRPXQLGDGHV DXWRVXILFLHQ

6LQ HPEDUJR HO DSRUWH GH OD PLJUDFLyQ DO FUHFLPLHQWR GH OD FDSLWDO HV VXSHULRU DO Q~PH UR GH ORV PLJUDQWHV PLVPRV SRUTXH VXV

PXMHUHV WLHQHQ XQD IHFXQGLGDG PD\RU TXH ODV QDWLYDV \ VXV KLMRV WLHQHQ HQ /LPD XQD WDVD GH PRUWDOLGDG PHQRU TXH HQ HO FDPSR (OOR SXHGH LOXVWUDUVH FRQ XQ HMHPSOR (Q /LPD VyOR KDEUtD WHQLGR Â· SHU VRQDV HQ OXJDU GH ORV Â· TXH IXHURQ FHQVDGDV VL GHVGH QR KXELHUD KDELGR PLJUDFLRQHV 'LFKR GH RWUD PDQHUD HQ ODV GRV WHUFHUDV SDUWHV GH OD SREODFLyQ OLPHxD HUDQ PLJUDQWHV R KLMRV GH PLJUDQWHV PLHQ WUDV TXH OD WHUFHUD SDUWH UHVWDQWH HUD SURSLD PHQWH QDWLYD 4XHGD SXHV HQ HYLGHQFLD TXH OD PLJUDFLyQ HV XQ IDFWRU LPSUHVFLQGLEOH SDUD H[SOLFDU ORV FDPELRV RFXUULGRV /D UHFHSFLyQ KRVWLO 6LQ HPEDUJR DO OOHJDU D ODV FLXGDGHV ORV PLJUDQWHV HQFRQWUDURQ XQ PXQGR KRVWLO 6H GLHURQ FXHQWD GH TXH VL ELHQ OD VRFLHGDG IRU PDO WHQtD XQD YLVLyQ EXFyOLFD GHO Â´3HU~ SUR IXQGRÂµ \ OH UHFRQRFtD HO GHUHFKR D OD IHOLFLGDG QDGLH TXHUtD TXH HVH Â´3HU~ SURIXQGRÂµ EDMDVH D ODV FLXGDGHV /RV SURJUDPDV GH DVLVWHQFLD \ GHVDUUROOR SDUD WDOHV iUHDV HVWDEDQ GLULJLGRV D TXH ORV FDPSHVLQRV SURJUHVDUDQ DKt GRQGH VH HQFRQWUDEDQ HV GHFLU OHMRV GH ODV FLXGDGHV 6H HVSHUDED TXH OD FLYLOL]DFLyQ OOHJDVH DO FDPSR QR TXH ORV FDPSHVLQRV YLQLHUDQ D EXVFDUOD /D KRVWLOLGDG OOHJy D H[WUHPRV (Q ORV DxRV Â· VH SURKLELy OD FRQVWUXFFLyQ GH GHSDUWD PHQWRV EDUDWRV HQ /LPD 7HVWLJRV GH OD pSRFD DILUPDQ TXH HO 3UHVLGHQWH 0DQXHO 3UDGR WRPy DOJXQD FRQVLGHUDFLyQ D SULQFLSLRV GH ORV DxRV Â· D XQD FXULRVD LQLFLDWLYD SDUD Â´PHMRUDU OD UD]DÂµ FRQVLVWHQWH HQ HVWLPXODU OD PLJUDFLyQ GH HVFDQGLQDYRV KDFLD ODV FLXGD GHV GHO SDtV (Q OD OHJLVODWXUD FRUUHVSRQGLHQ WH D HO VHQDGRU SRU -XQtQ 0DQXHO )DXUD SUHVHQWy XQ SUR\HFWR GH OH\ SDUD SUR KLELU HO LQJUHVR GH ORV SURYLQFLDQRV HVSHFLDO &DUHWDV

(O RWUR VHQGHUR UHYROXFLyQ LQIRUPDO

PHQWH ORV GH OD VLHUUD D /LPD (Q OD OHJLVOD WXUD VXEVLJXLHQWH HO GLSXWDGR 6DORPyQ 6iQFKH] %XUJD IRUPXOy XQ SHGLGR FRQ $FXHUGR GH &iPDUD SDUD FUHDU XQ SDVDSRUWH GH LQJUHVR FRPR REOLJDFLyQ GH ORV SURYLQFLD QRV TXH TXLVLHVHQ HQWUDU D OD FDSLWDO 7RGRV HVWRV SUR\HFWRV IUDFDVDURQ R IXHURQ GHVHVWL PDGRV SHUR LQGLFDQ TXH \D GHVGH HQWRQFHV H[LVWtD XQD FODUD YROXQWDG GH QHJDUOHV HO DFFHVR D OD FLXGDG 1R HUD H[WUDxR SRU OR GHPiV TXH HVWRV SROtWLFRV UHDFFLRQDUDQ DVt 'HVGH VXV RUtJHQHV OD FLXGDG HQ HO 3HU~ KDEtD VLGR XQ FHQWUR DGPLQLVWUDWLYR \ UHOLJLRVR TXH UHSUHVHQWy OD DPELFLyQ GH RUGHQDU XQ WHUULWRULR VDOYDMH \ DJUHVWH /D FLXGDG VXUJLy FRPR XQD UHSUHVHQ WDFLyQ GHO FRVPRV GHQWUR GHO FDRV 'H DKt TXH VXV KDELWDQWHV KHUHGHURV GH OD DQWLJXD WUD GLFLyQ DQGLQR HVSDxROD QR KD\DQ SRGLGR VHQWLU PiV TXH KRUURU IUHQWH D OD PLJUDFLyQ FDPSHVLQD SRUTXH HO FDRV HVWDED LQYDGLHQGR SRU ILQ VX FRVPRV 3RU DxDGLGXUD FDGD SHUVRQD TXH PLJUD D OD FDSLWDO HV GH DOJXQD PDQHUD XQ FRP SHWLGRU SRWHQFLDO GH TXLHQHV \D OD KDELWDQ 6L UHFRQRFHPRV TXH H[LVWH XQD QDWXUDO WHQ GHQFLD D WUDWDU GH HYLWDU OD FRPSHWHQFLD UHVXOWD WDPELpQ H[SOLFDEOH HO UHFHOR TXH VXVFLWy OD PLJUDFLyQ (OOR QR REVWDQWH OD PD\RU KRVWLOLGDG TXH HQFRQWUDURQ ORV PLJUDQWHV IXH OD LQVWLWXFLR QDOLGDG OHJDO YLJHQWH +DVWD HVH PRPHQWR HO VLVWHPD VH KDEtD KDELWXDGR D DEVRUEHU R LJQRUDU D UHGXFLGRV JUXSRV GH PLJUDQWHV RSHUDFLyQ SHUIHFWDPHQWH SRVLEOH SRUTXH HO SHTXHxR JUXSR LQYROXFUDGR GLItFLOPHQWH SRGUtD KDFHU WDPEDOHDU DO VWDWX TXR $O FUH FHU HO Q~PHUR GH PLJUDQWHV VLQ HPEDUJR HO VLVWHPD QR SXGR FRQWLQXDU GHQWUR GH WDO LQHU FLD /OHJDGRV pVWRV D OD FLXGDG VH SHUFDWDURQ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

+HUQDQGR GH 6RWR

GH TXH QR OHV HUD SRVLEOH LQFRUSRUDUVH D ODV DFWLYLGDGHV VRFLDOHV \ HFRQyPLFDV HVWDEOHFL GDV OHJDOPHQWH \ OHV HUD VXPDPHQWH GLItFLO DFFHGHU IRUPDOPHQWH D OD YLYLHQGD OD HGXFD FLyQ \ VREUH WRGR D OD HPSUHVD \ DO WUDEDMR 6XFHGtD VHQFLOODPHQWH TXH ODV LQVWLWXFLR QHV OHJDOHV KDEtDQ VLGR FUHDGDV D WUDYpV GHO WLHPSR SDUD VDWLVIDFHU ODV QHFHVLGDGHV \ DSR \DU ODV SUHUURJDWLYDV GH FLHUWRV JUXSRV GRPL QDQWHV GH ODV XUEHV \ SDUD DLVODU JHRJUiILFD PHQWH D ORV FDPSHVLQRV HQ HO iPELWR UXUDO *UDFLDV D HVWR QR VH KDFtD SDWHQWH OD GLVFUL PLQDFLyQ OHJDO (PSHUR HVWDEOHFLGRV ORV FDPSHVLQRV HQ OD FLXGDG OD OH\ FRPHQ]y D VHU GHVDILDGD \ D SHUGHU YLJHQFLD VRFLDO /RV PLJUDQWHV GHVFXEULHURQ TXH HUDQ QXPHURVRV TXH HO VLVWHPD QR HVWDED GLVSXHV WR D DGPLWLUORV TXH ODV EDUUHUDV VH PXOWLSOL FDEDQ TXH KDEtD TXH DUUDQFDU FDGD GHUHFKR D XQ UHQXHQWH VWDWX TXR TXH HVWDEDQ DO PDU JHQ GH ODV IDFLOLGDGHV \ EHQHILFLRV GH OD OH\ \ TXH OD ~QLFD JDUDQWtD SDUD VX OLEHUWDG \ SURV SHULGDG HVWDED ILQDOPHQWH HQ VXV SURSLDV PDQRV 'HVFXEULHURQ HQ VXPD TXH WHQtDQ TXH FRPSHWLU SHUR QR VyOR FRQWUD SHUVRQDV VLQR WDPELpQ FRQWUD HO VLVWHPD 'H PLJUDQWHV D LQIRUPDOHV )XH GH HVWD PDQHUD TXH SDUD VXEVLVWLU ORV PLJUDQWHV VH FRQYLUWLHURQ HQ LQIRUPDOHV 3DUD YLYLU FRPHUFLDU PDQXIDFWXUDU WUDQV SRUWDU \ KDVWD FRQVXPLU ORV QXHYRV KDEL WDQWHV GH OD FLXGDG WXYLHURQ TXH UHFXUULU DO H[SHGLHQWH GH KDFHUOR LOHJDOPHQWH 3HUR QR D WUDYpV GH XQD LOHJDOLGDG FRQ ILQHV DQWLVR FLDOHV FRPR HQ HO FDVR GHO QDUFRWUiILFR HO URER R HO VHFXHVWUR VLQR XWLOL]DQGR PHGLRV LOHJDOHV SDUD VDWLVIDFHU REMHWLYRV HVHQFLDO PHQWH OHJDOHV FRPR FRQVWUXLU XQD FDVD SUHVWDU XQ VHUYLFLR R GHVDUUROODU XQD LQGXV

WULD &RPR YHUHPRV PiV DGHODQWH H[LVWH XQD LPSRUWDQWH SUREDELOLGDG GH TXH GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD HFRQyPLFR HQ HVWDV DFWL YLGDGHV OD JHQWH GLUHFWDPHQWH LQYROXFUDGD DVt FRPR OD VRFLHGDG HQ JHQHUDO HVWpQ PHMRU VL OD OH\ QRPLQDOPHQWH DSOLFDEOH HV YLRODGD TXH VL HV FXPSOLGD (Q WDO VHQWLGR SRGUtD PRV GHFLU TXH OD LQIRUPDOLGDG VH SURGXFH FXDQGR HO 'HUHFKR LPSRQH UHJODV TXH H[FH GHQ HO PDUFR QRUPDWLYR VRFLDOPHQWH DFHSWD GR QR DPSDUD ODV H[SHFWDWLYDV HOHFFLRQHV \ SUHIHUHQFLDV GH TXLHQ QR SXHGH FXPSOLU WDOHV UHJODV \ HO (VWDGR QR WLHQH OD FDSDFL GDG FRHUFLWLYD VXILFLHQWH /D QRFLyQ GH LQIRUPDOLGDG TXH XWLOL]DPRV HV XQD FDWHJRUtD FUHDGD HQ EDVH D OD REVHUYD FLyQ HPStULFD GHO IHQyPHQR 1R VRQ LQIRUPD OHV ORV LQGLYLGXRV VLQR VXV KHFKRV \ DFWLYLGD GHV /D LQIRUPDOLGDG QR HV WDPSRFR XQ VHFWRU SUHFLVR QL HVWiWLFR GH OD VRFLHGDG VLQR XQD ]RQD GH SHQXPEUD TXH WLHQH XQD ODUJD IURQ WHUD FRQ HO PXQGR OHJDO \ GRQGH ORV LQGLYL GXRV VH UHIXJLDQ FXDQGR ORV FRVWRV GH FXP SOLU ODV OH\HV H[FHGHQ D VX EHQHILFLR 6yOR HQ FRQWDGRV FDVRV OD LQIRUPDOLGDG LPSOLFD QR FXPSOLU FRQ WRGDV ODV OH\HV HQ OD PD\RUtD VH GHVREHGHFHQ GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV SUHFLVDV GH XQD PDQHUD TXH GHVFULELUHPRV PiV DGH ODQWH 7DPELpQ VRQ LQIRUPDOHV DTXHOODV DFWL YLGDGHV SDUD ODV FXDOHV HO (VWDGR KD FUHDGR XQ VLVWHPD OHJDO GH H[FHSFLyQ D WUDYpV GHO FXDO XQ LQIRUPDO SXHGH VHJXLU GHVDUUROODQGR VXV DFWLYLGDGHV DXQTXH VLQ DFFHGHU QHFHVD ULDPHQWH D XQ VWDWXV OHJDO HTXLYDOHQWH DO GH DTXpOORV TXH JR]DQ GH OD SURWHFFLyQ \ ORV EHQHILFLRV GH WRGR HO VLVWHPD OHJDO SHUXDQR /RV LQIRUPDOHV QR VH KDQ HQWUHJDGR D OD DQDUTXtD \ PiV ELHQ KDQ GHVDUUROODGR VXV SURSLRV GHUHFKR H LQVWLWXFLRQHV Â²D ORV TXH OODPDUHPRV Â´QRUPDWLYLGDG H[WUDOHJDOÂµÂ² SDUD LU VXSOLHQGR DO 'HUHFKR RILFLDO DOOt GRQGH pVWH

QR IXQFLRQDED (VWR GHYHODUi DQWH QRVRWURV XQ RUGHQDPLHQWR HVSRQWiQHR \ DOWHUQDWLYR DO IRUPDO TXH QRV VHUYLUi SRVWHULRUPHQWH SDUD FRQWUDSRQHU HO 'HUHFKR TXH UHDOPHQWH IXQ FLRQD HQ OD SUiFWLFD FRQ DTXpO TXH HVWi FRQWH QLGR HQ ODV GLVSRVLFLRQHV HVWDWDOHV 5HODWD DGHPiV OD JHVWD SURWDJRQL]DGD SRU ORV LQIRU PDOHV HQ ODV ~OWLPDV GpFDGDV VXV HQIUHQWD PLHQWRV R DOLDQ]DV FRQ HO (VWDGR VX UHODFLyQ FRQ ORV SROtWLFRV VX LQWHJUDFLyQ DO SDLVDMH GH QXHVWUD FLXGDG /RV GLIHUHQWHV FRVWRV TXH H[LVWHQ HQ QXHV WUD VRFLHGDG VRQ UHVXOWDGR GH OD PDQHUD FRPR VH FRQFLEH \ VH SURGXFH HO 'HUHFKR FRPR VL OD ULTXH]D IXHUD XQ VWRFN ILMR D VHU UHGLVWULEXLGR SRU HO (VWDGR HQ IDYRU GH GLVWLQWRV JUXSRV GHPDQGDQWHV GH SULYLOHJLRV \ FRPR HVD PDQHUD GH JREHUQDU VXJLHUH XQ SDUDOHOR KLV WyULFR VLJQLILFDWLYR FRQ HO PHUFDQWLOLVPR TXH IXH HO VLVWHPD HQ HO TXH HVWXYLHURQ HQFXDGUD GDV ODV SROtWLFDV HFRQyPLFDV \ VRFLDOHV HXUR SHDV HQWUH ORV VLJORV ;9 \ ;,; &RPR UHVXOWDGR TXHGD HQ HYLGHQFLD OD LPSRUWDQFLD TXH WLHQHQ ODV LQVWLWXFLRQHV OHJD OHV SDUD H[SOLFDU OD PLVHULD OD YLROHQFLD ODV QXHYDV PDQLIHVWDFLRQHV FXOWXUDOHV OD LQIRU PDOLGDG \ HO UHWURFHVR GHO (VWDGR HQ VXPD SDUD H[SOLFDU HO FDPELR TXH KD YHQLGR H[SHUL PHQWDQGR QXHVWUD VRFLHGDG /D WUDGLFLyQ UHGLVWULEXWLYD \ HO PHUFDQWL OLVPR QRV SHUPLWH SUHVHQWDU XQD WHVLV IXQ GDPHQWDO $ VDEHU TXH IXH SUHFLVDPHQWH HO PHUFDQWLOLVPR Â²\ QR HO IHXGDOLVPR QL OD HFR QRPtD GH PHUFDGRÂ² HO VLVWHPD HFRQyPLFR \ VRFLDO TXH KD UHJLGR QXHVWUR SDtV GHVGH OD OOHJDGD GH ORV HVSDxROHV 'HVGH HVWD SHUV SHFWLYD HO VXUJLPLHQWR GH XQD LQIRUPDOLGDG FUHFLHQWH \ YLJRURVD UHSUHVHQWD XQD VXHUWH GH LQVXUUHFFLyQ FRQWUD HO PHUFDQWLOLVPR \ HVWi SURYRFDQGR VX GHFDGHQFLD GHILQLWLYD &DUHWDV

&DUORV ,YiQ 'HJUHJRUL

$\DFXFKR HO QDFLPLHQWR GH 6HQGHUR /XPLQRVR /LPD ,(3 ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

/D 8QLYHUVLGDG IDFWRU GHFLVLYR &DUORV ,YiQ 'HJUHJRUL $\DFXFKR

$QWURSyORJR SURIHVRU GH 6DQ 0DUFRV H LQYHVWLJDGRU GHO ,(3 (V UHFRQRFLGR GHIHQVRU GH OD KHWHURJHQHLGDG FXOWXUDO GHO 3HU~ )XH XQR GH ORV SULPHURV HQ HVWXGLDU HO IHQyPHQR GH 6HQGHUR /XPLQRVR

DFH YHLQWH DxRV -XOLR &RWOHU FRQVWDWy TXH GH FDPSHVL QRV HQWUHYLVWDGRV HQ VHLV FRPX QLGDGHV \ XQD KDFLHQGD GHO &X]FR HO HVWDED WRGDYtD GH DFXHUGR FRQ OD DILUPDFLyQ GH TXH Â´ORV LQGLRV KDQ QDFLGR SDUD VHUYLU \ REHGHFHU DO PLVWLÂµ 3HUR \D SDUD HQWRQFHV HVH IDWD OLVPR VH EDWtD HQ UHWLUDGD HO GH HVRV PLVPRV FDPSHVLQRV FRQVLGHUDED TXH VL ORV LQGLRV WXYLHUDQ OD PLVPD HGXFD FLyQ TXH ORV PHVWL]RV HVWDUtDQ HQ LJXDOGDG GH FRQGLFLRQHV SDUD GHVHPSHxDU FXDOTXLHU RFXSDFLyQ \ HO GHFODUDED TXH Â´SRU PHGLR GH OD HGXFDFLyQ XQ KRPEUH SXHGH OOHJDU D VHU OR TXH TXLHUHÂµ (VD FRQILDQ]D SUiFWLFDPHQWH XQiQLPH \ GLUtDPRV LOLPLWDGD HQ OD HVFXHOD WLHQH TXH YHU FRQ OD H[SDQVLyQ GHO PHUFDGR \ HO (VWDGR KDFLD ODV ]RQDV UXUDOHV DQGLQDV \ OR TXH HQ RWUR WUDEDMR KH GHQRPLQDGR Â´HO WUiQ VLWR GHO PLWR GH ,QNDUUt DO Â¶PLWRÂ· GHO SURJUH VRÂµ 6HJ~Q OD KLSyWHVLV DOOt VXVWHQWDGD GLUtDPRV VLPSOLILFDQGR TXH FRQIRUPH DYDQ ]D HO 6 ;; XQ SRUFHQWDMH FUHFLHQWH GH ODV SREODFLRQHV DQGLQDV GHMD GH PLUDU KDFLD HO SDVDGR GH HVSHUDU HO UHJUHVR GHO ,QND \ VH ODQ]D PiV ELHQ FRQ XQD YLWDOLGDG LQVRVSH FKDGD D OD FRQTXLVWD GHO IXWXUR < DOOt HQ XQ SXQWR QHXUiOJLFR VH XELFD OD HVFXHOD $OJXQDV FLIUDV SHUPLWHQ SRQGHUDU DGH FXDGDPHQWH OD LPSRUWDQFLD GH OD HGXFD FLyQ HQ HO 3HU~ $Vt HO SRUFHQWDMH GH HVWX GLDQWHV PDWULFXODGRV GH VHLV D YHLQWLWUpV DxRV VREUH OD SREODFLyQ WRWDO GH HVD HGDG DXPHQWy GHO HQ DO HQ FRQ OR FXDO HQWUH ORV SDtVHV GH $PpULFD /DWLQD 3HU~ SDVy GHO GHFLPR FXDUWR OXJDU HQ DO FXDUWR HQ (VWH FUHFLPLHQWR UHVXOWD WRGDYtD PiV

HVSHFWDFXODU VL VH WLHQH HQ FXHQWD TXH HQ 3%, SRU KDELWDQWH HO 3HU~ IOXFWXDED HQ HVRV DxRV HQWUH HO XQGpFLPR \ HO GHFLPRWHU FHU OXJDU \ TXH HQ RWURV UXEURV EiVLFRV FRPR HVSHUDQ]D GH YLGD R PRUWDOLGDG LQIDQ WLO QXHVWUR SDtV RFXSDED HO DQWHSHQ~OWLPR OXJDU HQ HO FRQWLQHQWH VXSHUDQGR VyOR D %ROLYLD \ +DLWt

+XDQFDYHOLFD VH XELFDED OLJHUDPHQWH SRU GHEDMR GH $\DFXFKR \ ORV WUHV EDVWDQWH OHMRV GHO UHVWR GHO SDtV SXHV VXV SRUFHQWDMHV GH DQDOIDEHWLVPR GXSOLFD EDQ ODUJDPHQWH HO SURPHGLR QDFLRQDO TXH HUD

(O FDVR SHUXDQR SDUHFH H[FHSFLRQDO QR VyOR HQ $PpULFD /DWLQD (QWUH ORV PiV GH VHVHQWD SDtVHV TXH OD 218 WLSLILFD FRPR GH Â´QLYHO PHGLR GH GHVDUUROORÂµ VH SURGXFH GXUDQWH ODV ~OWLPDV GpFDGDV XQD HYROXFLyQ EDVWDQWH UHYHODGRUD 0LHQWUDV TXH HQ HVH ODSVR HO 3HU~ YD TXHGDQGR D OD ]DJD HQ OD PD\RU SDUWH GH LQGLFDGRUHV HFRQyPLFRV HO FUHFLPLHQWR GH VX SREODFLyQ MXYHQLO D DxRV TXH FXUVD HVWXGLRV VHFXQGDULRV R VXSHULRUHV UHVXOWD LPSUHVLRQDQWH SXHV HQWUH \ SDVD GHO DO PLHQWUDV TXH HQ ORV RWURV SDtVHV VH HOHYD HQ SURPHGLR GHO DO

1R VyOR ODV FRPXQLGDGHV LQFOXVR ORV VLHU YRV GH KDFLHQGDV WUDGLFLRQDOHV SXJQDQ SRU OD HGXFDFLyQ GH VXV KLMRV 0HQFLRQHPRV VyOR XQ HMHPSOR (Q 3RPDFRFKD &DQJDOOR ODWL IXQGLR SHUWHQHFLHQWH DO FRQYHQWR GH 6DQWD &ODUD GRQGH OD VHUYLGXPEUH FDPSHVLQD FRQWLQXDED YLJHQWH KDFLD Â´ ORV FDP SHVLQRV IXQGDQ XQD HVFXHOD \ FRQWUDWDQ XQD PDHVWUD &DGD FRORQR DSRUWD FRQ XQ VRO PHQVXDO SDUD SDJDU D OD SURIHVRUDÂµ (VR VXFHGH YDULRV DxRV DQWHV GH TXH VH FRQIRUPH OD Â´8QLyQ &DPSHVLQD GH 3RPDFRFKDÂµ TXH YD D OOHYDU DGHODQWH HO PRYLPLHQWR FDPSHVL QR PiV LPSRUWDQWH GHO GHSDUWDPHQWR (Q SRFR GHVSXpV GH TXH ORV FRORQRV UHFX SHUDUDQ ODV WLHUUDV GH OD KDFLHQGD OD HVFXH OD ORJUy HO UHFRQRFLPLHQWR RILFLDO (Q Â´ OD FRPXQLGDG XQLGD VH PRYLOL]y UiSLGD PHQWH SDUD FRQVWUXLU XQD HVFXHOD GH FLQFR DXODV HQ XQD VHPDQD JUDFLDV DO WUDEDMR JUDWXLWR \ YROXQWDULR GH ORV FRPXQHURVÂµ (Q VH LQVWDOy DOOt HO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO $JURSHFXDULR 1R FRQ DOXPQRV \ XQ LQWHUQDGR TXH DOEHUJDED D WUHLQWD GH HOORV SURFHGHQWHV GH RWUDV FRPXQLGDGHV

(O DYDQFH SHUXDQR UHVDOWD D~Q PiV VL VH DGYLHUWH TXH OXHJR GH XQD SULPHUD HWDSD HQ TXH (VWDGR \ VRFLHGDG WLUDQ GH OD FDUUH WD HGXFDWLYD HQ OD PLVPD GLUHFFLyQ OD VRFLHGDG DYDQ]D D FRQWUDFRUULHQWH GH OD WHQGHQFLD HVWDWDO D UHGXFLU VX SDUWLFLSD FLyQ HQ OD HGXFDFLyQ HVSHFLDOPHQWH D SDU WLU GH OD FULVLV HFRQyPLFD TXH HVWDOOD D PHGLDGRV GH OD GpFDGD GH 6LQ HPEDUJR +XDQFDYHOLFD $\DFXFKR \ $SXUtPDF DSDUHFHQ FRQVLVWHQWHPHQWH HQ ORV WUHV ~OWLPRV OXJDUHV HQ SRUFHQWDMH GH SREODFLyQ DOIDEHWD $Vt ILJXUDQ HQ ORV FHQVRV GH \ (Q HVWH ~OWLPR FRQ HO GH DQDOIDEHWRV PD\RUHV GH DxRV $\DFXFKR RVWHQWDED ODV PiV DOWDV WDVDV GH DQDOIDEHWLVPR XUEDQR \ UXUDO HQ WRGR HO SDtV VXSHUDGR ~QLFDPHQWH SRU $SXUtPDF

/D HGXFDFLyQ HQ $\DFXFKR

6L pVD HUD OD VLWXDFLyQ HQ XQD KDFLHQGD Â´IHXGDOÂµ FRPR 3RPDFRFKD SRGHPRV LPDJL QDU OR TXH VXFHGtD HQ RWUDV SDUWHV (Q UHDOL GDG WRGD OD UHJLyQ VLJXH HQ OtQHDV JHQHUDOHV OD WHQGHQFLD QDFLRQDO SHUR FRQ HVSHFLILFLGD GHV TXH D YHFHV GDQ OXJDU D UHVXOWDGRV SHU YHUVRV $Vt OD WDVD GH DQDOIDEHWLVPR GLVPL QX\H GH HQ DO HQ HV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUHWDV

/D 8QLYHUVLGDG IDFWRU GHFLVLYR

GHFLU D XQ ULWPR PHQRU TXH HO QDFLRQDO 3HUR HOOR VH H[SOLFD HQ SDUWH SRU OD HOHYDGD WDVD QHJDWLYD GH PLJUDFLyQ QHWD GHO GHSDU WDPHQWR &RPR LQGLFDQ P~OWLSOHV HVWXGLRV WLHQGHQ D PLJUDU ORV PiV HGXFDGRV 'H HVWD IRUPD SRU OD Â´VXPD SREUH]DÂµ HO HVIXHU]R HGXFDWLYR DSDUHFH FRPR SDUWH GH XQD Â´VROX FLyQ KDFLD DIXHUDÂµ TXH GHMD HQ HO GHSDUWD PHQWR D ORV PHQRV HGXFDGRV 1RUPDQ *DOO VHxDOD RWUR KHFKR TXH WLHQH OXJDU HQ HO SHUtRGR LQPHGLDWDPHQWH DQWHULRU DO PRYLPLHQWR SRU OD JUDWXLGDG GH OD HQVHxDQ ]D \ TXH UHIXHU]D QXHVWURV DUJXPHQWRV 6HJ~Q pO HQWUH \ HO Q~PHUR GH DOXPQRV SULPDULRV GHO GHSDUWDPHQWR GH $\DFXFKR KDEUtD FUHFLGR D XQ ULWPR GH DQXDO FRPSDUDGR FRQ HO GH WRGR HO 3HU~ +DFLD HVRV DOXPQRV GHEHUtDQ HVWDU FRQJHVWLR QDQGR ORV SODQWHOHV VHFXQGDULRV GH OD ]RQD 6LQ HPEDUJR HVH FUHFLPLHQWR QR VH WUDVOXFH VLJQLILFDWLYDPHQWH HQ HO FHQVR GH SXHV HQWUH \ HO DQDOIDEHWLVPR HQ $\DFXFKR VLJXH GLVPLQX\HQGR D OD PLWDG GHO ULWPR QDFLRQDO YV Â² 5HFLpQ HQWUH \ OD YHORFLGDG GH UHGXFFLyQ GHO DQDOIDEHWLVPR HQ $\DFXFKR VH YD D DFHUFDU DO SURPHGLR QDFLRQDO 6DOYR TXH ODV FLIUDV GH *DOO IXHUDQ HUUyQHDV OD ~QLFD H[SOLFDFLyQ SRVLEOH HV XQD YH] PiV OD PLJUDFLyQ )LQDOPHQWH RWUR GDWR PiV UHFLHQWH GD IH GHO HVIXHU]R D\DFXFKDQR 6L HQ HO Â´0DSD GH OD 3REUH]DÂµ HO GHSDUWDPHQWR DSDUHFtD FRPR YLPRV HQ VHJXQGR OXJDU HQ HO Â´0DSD GH OD 3REUH]D (GXFDWLYDÂµ DSDUHFH TXLQWR HQ SHRUHV FRQGLFLRQHV VH HQFXHQWUDQ QR VyOR $SXUtPDF VLQR WDPELpQ +XDQFDYHOLFD &DMDPDUFD \ +XiQXFR (O TXLHEUH OD XQLYHUVLGDG 6L HQ HGXFDFLyQ HVFRODU $\DFXFKR YD D OD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUORV ,YiQ 'HJUHJRUL

]DJD HQ HGXFDFLyQ VXSHULRU SRU HO FRQWUD ULR VH GHVSXQWD \ DO KDFHUOR SURGXFH TXLHEUHV LQVRVSHFKDGRV HQ OD KLVWRULD UHJLRQDO (V TXH HQ $\DFXFKR R PiV SUHFL VDPHQWH HQ HO TXH KHPRV GHQRPLQDGR Â´Q~FOHR KLVWyULFRÂµ FRQIRUPDGR SRU ODV SUR YLQFLDV QRUWHxDV GHO GHSDUWDPHQWR OD SXQWD GH ODQ]D GH OD PRGHUQLGDG QR IXH XQ HQWH HFRQyPLFR DOJXQD HPSUHVD DJURLQ GXVWULDO R PLQHUD FRPR HQ RWUDV UHJLRQHV VLQR XQD LQVWLWXFLyQ TXH HQ VHQWLGR HVWULFWR SHUWHQHFHUtD D OD Â´VXSHUHVWUXFWXUDÂµ OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQ &ULVWyEDO GH +XDPDQJD )XQGDGD FRPR 5HDO \ 3RQWLILFLD HO GH MXOLR GH SHUVLVWLy FRPR 1DFLRQDO \ 3RQWLILFLD GXUDQWH OD 5HS~EOLFD KDVWD VHU FODXVXUDGD HQ FRPR FXOPL QDFLyQ GH XQD ODUJD FULVLV DJXGL]DGD SRU OD *XHUUD GHO 3DFtILFR <D HQ XQ SDUOD PHQWDULR D\DFXFKDQR SUHVHQWDED XQ SUR \HFWR GH OH\ VROLFLWDQGR VX UHDSHUWXUD SHUR HV KDFLD PHGLDGRV GHO SUHVHQWH VLJOR TXH VH LQWHQVLILFD HVH UHFODPR HVSHFLDOPHQWH HQWUH ORV VHFWRUHV PHGLRV UHJLRQDOLVWDV )LQDOPHQWH HQ PD\R GH HO DQKHOR VH FXPSOH \ OD FDVD GH HVWXGLRV UHDEUH VXV SXHUWDV FRPR 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO GH 6DQ &ULVWyEDO GH +XDPDQJD 816&+ 'HVGH HO SULPHU PRPHQWR OD XQLYHUVL GDG SDUHFLy GHFLGLGD D GHPRVWUDU TXH QR HUD XQD PiV $GHODQWiQGRVH XQD GpFDGD D OR TXH HVWLSXODUtD OD QXHYD OH\ XQLYHUVLWD ULD GH HQ OD 816&+ VH LPSODQWDQ GHVGH XQ SULQFLSLR HO VLVWHPD GH FUpGLWRV \ ORV FXUVRV VHPHVWUDOHV WDPELpQ HV OD SUL PHUD HQ SULYLOHJLDU D SDUWLU GH ODV SUXHEDV GH DSWLWXG DFDGpPLFD HQ YH] GH ODV GH FRQRFLPLHQWRV HQ OD VHOHFFLyQ GH VXV SRVWXODQWHV 6DQ &ULVWyEDO UHVXUJH SXHV FRPR Â´XQLYHUVLGDG GH SXQWDÂµ TXH DGHPiV TXLHUH VHU IXQFLRQDO D VX UHJLyQ IRUPD ,QJHQLHURV 5XUDOHV LPSODQWD XQ SURJUDPD

GH HVSHFLDOL]DFLyQ HQ 5HIRUPD $JUDULD DGTXLHUH IXQGRV H[SHULPHQWDOHV GH DOWXUD \ YDOOH FRQVWUX\H XQD SODQWD GH FHUiPLFD GHVDUUROOD SURJUDPDV GH LQYHVWLJDFLRQHV VRFLDOHV \ HQ JHQHUDO HV YLVWD FRQ DGPLUD FLyQ \ DSUHFLR SRU OD PD\RUtD GH OD SREOD FLyQ 3DUD VXV SODQHV FRQVLJXH DGHPiV P~OWLSOH DSR\R H[WHUQR HVSHFLDOPHQWH GH SDtVHV HXURSHRV $O PLVPR WLHPSR KDFLD OD 816&+ FRQ IOX\HQ SURIHVRUHV MyYHQHV GH WRGR HO SDtV (Q HVD FRQIOXHQFLD VH GLVWLQJXHQ GRV YHU WLHQWHV 8QD OD SRGUtDPRV FDOLILFDU WDO YH] LQMXVWDPHQWH FRPR Â´FRVPRSROLWDÂµ VH WUDWD HQ WRGR FDVR GH SURIHVLRQDOHV TXH DGTXLUL UiQ SURQWR UHQRPEUH QDFLRQDO H LQFOXVR LQWHUQDFLRQDO /D RWUD OD OODPDUHPRV Â´SUR YLQFLDQDÂµ (QWUH ORV SULPHURV SDVDQ SRU +XDPDQJD EULOODQWHV LQWHOHFWXDOHV MyYHQHV FRPR -XOLR 5DPyQ 5LEH\UR $QWRQLR &LVQHURV 0DUFR 0DUWRV $OIUHGR 6LOYD 6DQWLVWHEDQ 2VZDOGR 5H\QRVR HO HVFXOWRU 'HOItQ HQWUH RWURV PXFKRV -XQWR D HOORV VLQ HO EULOOR \ OD IDPD SHUR FRQ LJXDO HQWX VLDVPR YDQ OOHJDQGR MyYHQHV SURIHVLRQDOHV GH GLIHUHQWHV SDUWHV GHO SDtV D ORV FXDOHV VH VXPDQ ORV HJUHVDGRV GH OD SURSLD XQL YHUVLGDG 3HUR PLHQWUDV SDUD ORV FRVPRSR OLWDV OD HVWDGtD HQ $\DFXFKR FRQVWLWX\H XQD LQPHUVLyQ PiV R PHQRV FRUWD HQ HO Â´3HU~ SURIXQGRÂµ SDUD ORV SURYLQFLDQRV $\DFXFKR HV XQ SUR\HFWR GH YLGD (QWDEODQ PD\RUHV OD]RV FRQ OD SREODFLyQ ORFDO \ HQ PXFKRV FDVRV HVWDEOHFHQ IDPLOLDV &RQ OD UHDSHUWXUD GH OD XQLYHUVLGDG HQ OD GpFDGD GH HO FUHFLPLHQWR GH OD SREODFLyQ FRQ HGXFDFLyQ XQLYHUVLWDULD HQ $\DFXFKR VH DFHOHUD KDVWD FDVL GXSOLFDU HO SURPHGLR QDFLRQDO YV (V TXH HO FUHFLPLHQWR GH OD 8QLYHUVLGDG GH +XDPDQJD HV H[SORVLYR /RV PDWULFX

ODGRV GH VH TXLQWXSOLFDQ SDUD DxR GH VX SULPHUD FULVLV HQ OD FXDO YDOGUi OD SHQD GHWHQHUVH 3DUD HQWRQFHV OD 816&+ KDEtD WUDVFHQGLGR ODUJDPHQWH ORV PDUFRV DFDGpPLFRV \ VH KDEtD FRQYHUWLGR HQ IRFR GLQDPL]DGRU UHJLRQDO TXH SRGUtD PRV GHQRPLQDU LQWHJUDO FXOWXUDO SROtWLFR HFRQyPLFR (UD SRU XQ ODGR FHQWUR GLIXVRU GH LGHDV SURJUHVLVWDV 3HUR DGHPiV HUD XQD LQVWLWXFLyQ GH JUDYLWDFLyQ HFRQyPLFD GHFLVLYD DO PHQRV HQ OD FLXGDG 3URIHVRUHV \ HPSOHDGRV JDVWDEDQ DOOt VXV VXHOGRV \ VDODULRV UHODWLYDPHQWH HOHYDGRV SDUD ORV HVWiQGDUHV UHJLRQDOHV FHQWHQDUHV \ OXHJR PLOHV GH MyYHQHV HVWXGLDQWHV FRSDEDQ DOEHUJXHV \ SHQVLRQHV H[LJtDQ DYLWXDOOD PLHQWR PDWHULDOHV GH HVWXGLR \ PRGHVWD PHQWH FHQWURV GH UHFUHDFLyQ (Q ORV DxRV Â· R LQFOXVR Â· FXDQGR OD XQLYHUVLGDG HQWUDED HQ YDFDFLRQHV OD FLXGDG YROYtD D VX KDELWXDO TXLHWXG FRORQLDO DSHQDV LQWH UUXPSLGD SRU DOJ~Q YHKtFXOR TXH DVRPDED GH DOOi HQ FXDQGR SRU OD 3OD]D GH $UPDV (V QHFHVDULR UHFDOFDU TXH HO VXUJLPLHQWR GH XQD XQLYHUVLGDG GH SHUILO WDQ PRGHUQL]DQ WH HQ OD UHJLyQ PiV SREUH \ FRQ XQD GH ODV HVWUXFWXUDV PiV DUFDLFDV GHO SDtV SURGXMR XQ YHUGDGHUR WHUUHPRWR VRFLDO 6X LPSDFWR JOR EDO QR IXH VyOR GHFLVLYR VLQR LQHVSHUDGR WDQWR SDUD ORV JUXSRV GRPLQDQWHV UHJLRQDOHV FRPR SDUD HO (VWDGR DXQTXH pVWH WDUGDUtD PXFKR PiV HQ DGYHUWLUOR 7pQJDVH HQ FXHQWD TXH GH DFXHUGR D /XPEUHUDV OD OXFKD SRU OD UHDSHU WXUD IXH Â´OLGHUDGD SRU ORV VHFWRUHV PiV FRQ VHUYDGRUHVÂµ TXH SHQVDEDQ TXH HQ OD XQLYHU VLGDG HQFRQWUDUtDQ XQD WULEXQD 6HJ~Q pO IXHURQ Â´ORV VHxRUHV KDFHQGDGRV OD JHQWH FRQ SRGHU HFRQyPLFR OD TXH VH ODV MXHJD SRU HVRV DxRV SDUD UHDEULU OD XQLYHUVLGDGÂµ 7DO YH] QR IXHUDQ HVWULFWDPHQWH ORV PiV FRQVHUYDGRUHV SHUR Vt ODV FDSDV DOWDV \ PHGLDV UHJLRQDOHV FX\RV PLHPEURV PiV LQQRYDGRUHV VH LGHQWLIL &DUHWDV

/D 8QLYHUVLGDG IDFWRU GHFLVLYR

&DUORV ,YiQ 'HJUHJRUL

FDEDQ HQ HO PHMRU GH ORV FDVRV FRQ ODV QXHYDV RSFLRQHV UHIRUPLVWDV TXH VXUJtDQ SRU HQWRQ FHV HQ HO HVFHQDULR SROtWLFR $FFLyQ 3RSXODU R OD 'HPRFUDFLD &ULVWLDQD

GDG D\DFXFKDQD ODV LQVWLWXFLRQHV WLHQHQ TXH DEULUVH (O &OXE Â¶ GH 'LFLHPEUHÂ· HUD OR PiV DULVWRFUiWLFR SHUR KDVWD \R HQWUDED D FRPHU FKLWD \ D WRPDUÂµ 9tFWRU

(Q XQ SULPHU PRPHQWR HVWRV VHFWRUHV SDUHFHQ KDEHU FRQVLGHUDGR TXH ORV XQLYHUVL WDULRV HVSHFLDOPHQWH ORV FDWHGUiWLFRV YHQtDQ D UHIRU]DU HO FRQWLQJHQWH Â´GHFHQWHÂµ GH OD FLXGDG 6L D ILQHV GHO 6 ;,; \ SULQFL SLRV GHO 6 ;; OOHJDURQ FRPHUFLDQWHV LWDOLD QRV iUDEHV MXGtRV FKLQRV \ MDSRQHVHV TXH VH LQWHJUDURQ PDO TXH ELHQ D ORV YLHMRV HVWUDWRV VHxRULDOHV HVWD YH] OOHJDEDQ ORV GRFWRUHV FDUJDGRV GH SUHVWLJLR LQWHOHFWXDO

/D FRH[LVWHQFLD WHPSRUDO HQWUH IDPLOLDV WUDGLFLRQDOHV \ FDWHGUiWLFRV QR SRGtD HQ HVDV FRQGLFLRQHV GXUDU PXFKR Â´GHVSXpV FXDQGR OD XQLYHUVLGDG VH SROLWL]D GHPDVLD GR \D QR OHV JXVWD \D Â¶GDUOHV DORMDPLHQWRÂ· ORV YHQ FRPR FRPXQLVWDVÂµ 9tFWRU $GHPiV GHVGH OD UHDSHUWXUD GH OD XQLYHUVLGDG $\DFXFKR Â´VH YLR LQXQGDGD GH MyYHQHV SUR YHQLHQWHV GH OD UHJLyQ DMHQRV DO Â¶TXLHQ HV TXLpQÂ· GH OD ORFDOLGDG KLMRV GH ORV VHFWR UHV VRFLDOHV HQ GHFDGHQFLD TXH SXJQDEDQ SRU DVFHQGHU VRFLDOPHQWHÂµ

Â´(QWRQFHV ODV FDVRQDV D\DFXFKDQDV DUUH JODEDQ XQ FXDUWLWR ERQLWR Â¢QR" SDUD HO SURIHVRU < OH OOHYDEDQ GHVD\XQR QR OH FREUDEDQ HO GHVD\XQR SRUTXH HUD HO SURIHVRU 11 /HV JXVWDED TXH YLQLHUDQ ORV DOXPQRV Â¢DFi YLYH HO SURIHVRU 11" 6t SHUR pO YLHQH D SDUWLU GH ODV (UD OD VHxRUD GH OD FDVD OD TXH WUDPLWDED OD UHODFLyQ SRUTXH VHQWtD TXH HVR OH GDED SUHVWLJLRÂµ 9tFWRU 3HUR UiSLGDPHQWH OD XQLYHUVLGDG Â´URPSLy ODV YLHMDV SUiFWLFDV VHxRULDOHV \ ORV KiELWRV DOGHDQRV GH OD YLOODÂµ 9tFWRU TXH HQ HUD HVWXGLDQWH XQLYHUVLWDULR HQ 6DQ &ULVWyEDO UHFXHUGD HVD UXSWXUD Â´(PSLH]D D VHU GH SUHVWLJLR VHU SURIHVRU XQL YHUVLWDULR (O KLMR GHO JDPRQDO TXH YLHQH GH Â²OD KDFLHQGDÂ² 0R\REDPED \D QR SXHGH FRPSHWLU SXHV 9D DO Â¶&OXE GH 'LFLHPEUHÂ· SHUR HO SURIH VRU WDPELpQ YD \ HO SURIHVRU WLHQH PiV SUHVWLJLR DQWH WRGRV SRUTXH HUD OR QRYHGRVRÂµ (V TXH Â´&RQ OD XQLYHUVLGDG $\DFXFKR VH GHPRFUD WL]D PiV \ DO GHPRFUDWL]DUVH PiV OD VRFLH

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

3HUR FRQIRUPH OD XQLYHUVLGDG VH GLVWDQ FLDED GH ODV FODVHV GRPLQDQWHV UHIRU]DED VXV YtQFXORV FRQ ORV VHFWRUHV SRSXODUHV \ GXUDQWH XQ WLHPSR WDPELpQ FRQ ODV FDSDV PHGLDV (VD HYROXFLyQ VH YD D SODVPDU HQ RUJDQL]DFLyQ \ PRYLOL]DFLyQ GXUDQWH 8Q DxR DQWHV OD XQLYHUVLGDG VH KDEtD FRQ PRFLRQDGR FRQ ODV JXHUULOODV GHO 0,5 \ GHO (/1 TXH GHVDUUROOy DFFLRQHV DUPDGDV HQ OD SURYLQFLD GH /D 0DU (O JRELHUQR FRQVL GHUy TXH OD 816&+ HUD IRFR GH VXEYHUVLyQ \ WUDWy GH DVIL[LDUOD HFRQyPLFDPHQWH $QWH OD SRVLELOLGDG GH TXH OD XQLYHUVLGDG QR UHFLELHUD UHQWDV GHO JRELHUQR FHQWUDO HO UHFWRU FRQYRFy D ODV IXHU]DV YLYDV GH $\DFXFKR SDUD OXFKDU SRU XQ SUHVXSXHVWR DGHFXDGR \ FRQIRUPDU XQ Â´)UHQWH SUR UHQ WDV SDUD OD 816&+Âµ $ OD FRQYRFDWRULD UHVSRQGLHURQ GHVGH ODV DVRFLDFLRQHV EDUULD OHV ORV DUWHVDQRV \ ODV YHQGHGRUDV GHO PHU FDGR KDVWD ORV FRPHUFLDQWHV PHGLDQRV \ JUDQGHV ORV FROHJLRV SURIHVLRQDOHV H LQFOX VR DOJXQRV YRFDOHV GH OD &RUWH 6XSHULRU 'H HVWD IRUPD XQD FRQMXJDFLyQ GH FLUFXQVWDQ FLDV PX\ FRQFUHWDV SRVLELOLWy TXH OD XQL

YHUVLGDG FRQYLUWLHUD VX SHVR HFRQyPLFR H LGHROyJLFR HQ IXHU]D SROtWLFD 3RUTXH D LPSXOVR GH ORV VHFWRUHV PiV SROLWL]DGRV HVSHFLDOPHQWH GH OD Â´IUDFFLyQ URMDÂµ TXH GLULJtD $ELPDHO *X]PiQ OD PD\RUtD GH SDUWLFLSDQWHV FRLQFLGLy HQ TXH OD OXFKD WUDVFHQGtD ORV PDUFRV GH OD XQLYHUVLGDG \ HO GH DEULO GH GHFLGLy FRQIRUPDU HO Â´)UHQWH GH 'HIHQVD GHO 3XHEOR GH $\DFXFKRÂµ SULPHUR HQ VX JpQHUR \ SUHFXUVRU GH ORV TXH KDFLD PHGLDGRV GH OD VLJXLHQWH GpFDGD VXUJLUtDQ HQ GLIHUHQWHV SXQWRV GHO SDtV $ ORV SRFRV GtDV GH VX FRQVWLWXFLyQ HO )UHQWH FRQYRFD D XQD PRYLOL]DFLyQ TXH OOHYD D OD 3OD]D GH $UPDV PiV GH PLO SHUVRQDV FLIUD H[WUDRUGLQDULD SDUD XQD FLXGDG TXH DSHQDV ERUGHDED ORV PLO KDELWDQWHV 6DQ &ULVWyEDO FRQVLJXH OD UHVWLWXFLyQ GH VXV UHQWDV /D YLFWRULD FRQVROLGD OD QDFLHQ WH RUJDQL]DFLyQ TXH HQWUH \ YLYH XQD pSRFD GH YHUGDGHUR HVSOHQGRU 'XUDQWH OD FULVLV GH OD XQLYHUVLGDG FRPSUXHED HQ OD SUiFWLFD OD IXHU]D TXH OH LQVXIOD HO DSR\R SRSXODU \ VH WUD]D XQD HVWUDWHJLD GH FUHFLPLHQWR DFHOHUDGR /D PHWD HV WHQHU PLO LQJUHVDQWHV FDGD DxR SDUD OR FXDO GHEH ORJUDU DXWRUL]DFLyQ \ UHQ WDV GHO JRELHUQR FHQWUDO $OUHGHGRU GH HVD UHLYLQGLFDFLyQ VH DJOXWLQDQ HVWXGLDQWHV SURIHVRUHV \ WUDEDMDGRUHV TXH HQ FRQ TXLVWDQ VX REMHWLYR 'H HVWD IRUPD HQ SUHFLVDPHQWH HO DxR HQ TXH WLHQH OXJDU HO PRYLPLHQWR SRU OD JUDWXLGDG GH OD HQVHxDQ ]D LQJUHVDQ SRU SULPHUD YH] PLO SRVWXODQ WHV D OD 816&+ FX\D SREODFLyQ YXHOYH DVt D GXSOLFDUVH HQ DSHQDV WUHV DxRV /D GpFDGD GH UHSUHVHQWD SXHV XQ TXLHEUH GHFLVLYR HQ OD KLVWRULD GH $\DFXFKR 5HFRUGHPRV XQD YH] PiV TXH WRGR HVWH WHUUHPRWR VRFLDO WLHQH OXJDU HQ PHGLR GH OD GHFDGHQFLD TXH YLYtD OD UHJLyQ \ VXV FODVHV GRPLQDQWHV WUDGLFLRQDOHV $SURYHFKDQGR

HVH FLHUWR YDFtR GH SRGHU HVH PRPHQWR GHFLVLYR HQ TXH OD FDSD VHxRULDO WHUUDWH QLHQWH VH EDWtD HQ UHWLUDGD \ ODV QXHYDV FDSDV EXURFUiWLFDV \ FRPHUFLDOHV OLJDGDV D OD H[SDQVLyQ GHO DSDUDWR GHO (VWDGR WRGD YtD QR KDEtDQ OOHJDGR OR KDUiQ UHFLpQ HQ ORV DxRV Â· GXUDQWH HO JRELHUQR GH 9HODVFR DXQTXH GH DOJXQD PDQHUD OD SURSLD XQL YHUVLGDG HV OD FRQWUDGLFWRULD DYDQ]DGD GH HVD H[SDQVLyQ HQ ORV DxRV Â· XQD QXHYD HOLWH QXFOHDGD HQ OD XQLYHUVLGDG \ HQ HO )UHQWH GH 'HIHQVD LUUXPSH SRU HVRV UHV TXLFLRV \ VH FRQYLHUWH HQ YHUGDGHUR FRQWUD SRGHU HQ $\DFXFKR UHVSHWDGR \ WHPLGR SRU HO SRGHU ORFDO WUDGLFLRQDO H LQFOXVR SRU HO SRGHU FHQWUDO < HQ HO FRUD]yQ GH HVH FRQ WUDSRGHU JHUPLQDED OD Â´IUDFFLyQ URMDÂµ (VD GHELOLGDG REMHWLYD GH ODV FODVHV GRPLQDQWHV UHJLRQDOHV H[SOLFD SRU TXp HQ HVRV DxRV OD GHIHQVD GHO RUGHQ WUDGLFLRQDO VH FRQFHQWUD HQ OD HVIHUD LGHROyJLFD FRQ HO FOHUR FRPR SXQWD GH ODQ]D \ FRQ HO DSR\R SROtWLFR GHO $35$ DILQFDGD SDUD HQWRQFHV HQ HO SRGHU MXGLFLDO VHFWRUHV PHGLRV WUDGL FLRQDOHV \ UH]DJRV WHUUDWHQLHQWHV 3HUR HO $U]RELVSDGR \ HVSHFLDOPHQWH HO FOHUR GRPL QLFR IUDFDVDQ HQ VX SULQFLSDO LQWHQWR SRU FRQWUDUUHVWDU OD LQIOXHQFLD GH OD 816&+ (Q HQ DOLDQ]D FRQ HO $35$ \ D WUDYpV GH /XLV $OEHUWR 6iQFKH] HQWRQFHV UHFWRU GH 6DQ 0DUFRV \ IDFWRWXP GH OD SROtWLFD XQLYHUVLWDULD HQ HO SDtV IXQGDQ OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH $\DFXFKR SRVWH ULRUPHQWH UHEDXWL]DGD FRPR 8QLYHUVLGDG 3DUWLFXODU GH $\DFXFKR Â´9tFWRU $QGUpV %HOD~QGHÂµ 83$ (Q UHDOLGDG FRQVWUX\HQ XQD FDULFDWXUD GH XQLYHUVLGDG 6X SRVLEOH EDVH VRFLDO ORV DERJDGRV \ RWURV SURIHVLR QDOHV VLPLODUHV TXH KXELHUDQ GHELGR DOL PHQWDU VXV FODXVWURV KDEtDQ SDUWLGR < ORV MyYHQHV DFRPRGDGRV TXH SRGUtDQ KDEHU OOHQDGR VXV DXODV PLJUDQ D HVWXGLDU D &DUHWDV

/D 8QLYHUVLGDG IDFWRU GHFLVLYR

/LPD (Q FDVR GH TXHGDUVH SUHILHUHQ D SHVDU GH WRGR OD 816&+ FXDOLWDWLYDPHQWH VXSHULRU 8QD GpFDGD PiV WDUGH HQ OD 83$ GHVDSDUHFH DEVRUELGD OHJDOPHQWH SRU 6DQ &ULVWyEDO $ XQ ULWPR GH PLO QXHYRV LQJUHVDQWHV SRU DxR HQ OD GpFDGD GH HO FUHFL PLHQWR GH 6DQ &ULVWyEDO VH WRUQD WRGDYtD PiV H[SORVLYR /D SREODFLyQ YXHOYH D GXSOLFDUVH SDUD \ GD RWUR VDOWR HVSHFWDFXODU HQ FXDQGR VH LQWHJUDQ D 6DQ &ULVWyEDO ORV DOXPQRV GH OD FODXVX UDGD 83$ (VH DxR FRQ HVWXGLDQWHV OD 816&+ DOFDQ]D VX Pi[LPD GHQVLGDG GHPRJUiILFD (Q DSHQDV DxRV VX SREOD FLyQ KD FUHFLGR HQ XQ SRU FLHQWR PLHQWUDV TXH HQ XQ SHUtRGR PX\ VLPLODU OD SREODFLyQ XQLYHUVLWDULD GH WRGR HO SDtV FUHFLy ´VyORµ HQ XQ $Vt $\DFXFKR TXH \D HQ HO FHQVR GH RFXSDED HO GpFLPR RFWDYR OXJDU HQWUH ORV GHSDUWDPHQWRV FRQ PD\RU SREODFLyQ FRQ HGXFDFLyQ XQLYHUVLWDULD DVFLHQGH DO SXHV WR XQGpFLPR HQ 'H FRQVWLWXLU HO SRU FLHQWR GH OD SREODFLyQ GH OD FDSL WDO GHSDUWDPHQWDO HQ ORV XQLYHUVL WDULRV SDVDQ D VHU HO HQ (Q EDMDQ OLJHUDPHQWH DO 3HUR HV VHJXUR TXH HQ VX SLFR PiV DOWR DOUHGHGRU GH VXSHUDEDQ HO GH OD SREOD FLyQ WRWDO GH OD FLXGDG 6L WRPDPRV HQ FXHQWD VyOR OD SREODFLyQ PD\RU GH

)UDQFLVFR 0RUDOHV %HUP~GH] &HUUXWWL

/DV QRUPDV FRQVWLWXFLRQDOHV

DxRV ORV XQLYHUVLWDULRV FRQVWLWXtDQ HO GHO WRWDO HQ HO HQ \ HO HQ (Q VX PRPHQWR PiV DOWR VXSHUDURQ SRVLEOHPHQWH HO GH OD SREODFLyQ PD\RU GH DxRV 6L DGLFLR QDPRV D ORV SURIHVRUHV \ HPSOHDGRV GH OD XQLYHUVLGDG HO SRUFHQWDMH FUHFH XQ SDU GH SXQWRV PiV < VL FRQVLGHUDPRV DGHPiV ORV HVWXGLDQWHV VHFXQGDULRV ODV FLIUDV VH YXHOYHQ GHVPHVXUDGDV 1RUPDQ *DOO HVWLPDED TXH ORV HVWXGLDQ WHV VHFXQGDULRV \ XQLYHUVLWDULRV UHSUHVHQWD EDQ OD FXDUWD SDUWH GH OD SREODFLyQ WRWDO GH OD FLXGDG GH $\DFXFKR HQ 0HQFLRQDED DGHPiV TXH VHJ~Q HO FHQVR GH 3XHEORV -yYHQHV GH ODV SULQFLSDOHV FLXGDGHV GHO 3HU~ UHDOL]DGR HQ HO GH OD SREOD FLyQ GH $\DFXFKR YLYtD HQ HVDV EDUULDGDV FRQ XQD FRQFHQWUDFLyQ VLJQLILFDWLYDPHQWH PiV DOWD GH KDELWDQWHV GH PHQRV GH DxRV TXH HQ HO UHVWR GHO 3HU~ XQD SURSRUFLyQ LJXDOPHQWH DOWD GH KLVSDQRKDEODQWHV \ GH SHUVRQDV GH R PiV DxRV FRQ HGXFD FLyQ VHFXQGDULD YV HQ HO FRQ MXQWR GH OD SURYLQFLD GH +XDPDQJD (VH HUD SXHV HO FOLPD TXH VH YLYtD HQ ORV WLHPSRV GHO OHYDQWDPLHQWR SRU OD JUDWXL GDG GH OD HQVHxDQ]D HQ $\DFXFKR GRQGH VHU MRYHQ \ HVWXGLDQWH HUD VHU SDUWH GH XQ IHUPHQWR TXH LED D WUDQVIRUPDU HO URVWUR GH OD UHJLyQ \ GHO SDtV

3HQVDQGR HQ HO 3HU~ /LPD 5HDOLGDGHV ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

(O URO FRQVWLWXFLRQDO GH ODV )XHU]DV $UPDGDV KDFLD HO VLJOR ;;, )UDQFLVFR 0RUDOHV %HUP~GH] &HUUXWWL /LPD

8QR GH ORV PLOLWDUHV FRQ PD\RU YLVLyQ GHO 3HU~ 3UHVLGHQWH GH OD -XQWD 0LOLWDU IXH WDPELpQ PLQLVWUR HQ HO SULPHU JRELHUQR GH )HUQDQGR %HODXQGH \ HQ OD GLFWDGXUD GH 9HODVFR $OYDUDGR

&DUHWDV &DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

XFKDV YHFHV FXDQGR VH WUDWDQ WHPDV GH IRQGR FRPR HO SUH VHQWH FRQYLHQH DFXGLU SULPH UR D ORV SHQVDPLHQWRV FOiVLFRV D OD DQWLJ HGDG 3RU HOOR TXLH UR UHIHULUPH D 3ODWyQ 3ODWyQ HQ ´/D 5HS~EOLFDµ DO VLQWHWL]DU OR TXH pO SURSRQH FRPR LGHDO GHO (VWDGR GHO HVWDGR SHUIHFWR VHxDOD HO ULHVJR TXH VH FRUUH FRQ XQR GH ORV JUXSRV VRFLDOHV DO VHUYLFLR GH OD FROHFWLYLGDG HO JUXSR GH ORV ´JXHUUHURVµ FX\D PLVLyQ FRQVLVWtD HQ OD GHIHQVD GH OD 5HS~EOLFD FRQWUD VXV HQHPLJRV H[WHUQRV 3ODWyQ VH SUHJXQWD FyPR LPSHGLU TXH HVH JUXSR VRFLDO DO TXH OD VRFLHGDG FRQItD VXV DUPDV SDUD VX GHIHQVD H[WHUQD KDJD XVR LQGHELGR GH HVD IXHU]D TXH VH OH RWRUJD XWLOL]iQGROD SDUD OD FRQTXLVWD GHO SRGHU SROtWLFR 3ODWyQ UHVSRQGH TXH OD IRUPD GH LPSHGLUOR HV PDQWHQLHQGR D HVWH JUXSR HO JUXSR GH ORV ´JXHUUHURVµ DO PDUJHQ GHO SRGHU SROtWLFR \ GLUHFWDPHQWH VXERUGLQDGR D GLFKR SRGHU (Q HVWD IRUPD TXHGDED VHQWDGR GHVGH OD DQWL J HGDG HO SULQFLSLR GHO ´DSROLWLFLVPR FDVWUHQ VHµ OR TXH HQ XQ QLYHO SRU OR PHQRV WHyULFR UHVROYtD HVWH DVSHFWR LPSRUWDQWH GH OD HVWUXFWX UD GHO (VWDGR DVt FRPR OD DSURSLDGD LQVHUFLyQ GH ODV )XHU]DV $UPDGDV HQ OD 6RFLHGDG &LYLO 3LHQVR TXH HVWRV FRQFHSWRV TXH VH LOXVWUDQ HQ 3ODWyQ VRQ ORV TXH D WUDYpV GHO WLHPSR VHxD ODQ OD PLVLyQ RULJLQDULD \ WUDGLFLRQDO GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 6LQ HPEDUJR GLYHUVDV FLU FXQVWDQFLDV FR\XQWXUDOHV ODV KDQ KHFKR LQFXU VLRQDU HQ HO FDPSR LQWHUQR OR TXH VLJQLILFy LQPLVFXLUtD HQ SUREOHPDV GHO TXHKDFHU SROtWL FR 1R TXLHUR UHIHULUPH D KHFKRV FRQFUHWRV GH OD KLVWRULD GH QXHVWUR SDtV KDUWR FRQRFLGRV \ &DUHWDV

(O URO FRQVWLWXFLRQDO GH ODV )XHU]DV $UPDGDV KDFLD HO VLJOR ;;,

TXH QR HV GHO FDVR WUDWDU HQ HVWH GHVDUUROOR /D &RQVWLWXFLyQ GH HQPLHQGD UDGL FDOPHQWH HVWH URO \ XELFD SULQFLSDOPHQWH D ODV )XHU]DV $UPDGDV HQ VX URO GH OD Â´GHIHQVD H[WHUQDÂµ HVWDEOHFLHQGR FRPR VX Â´ILQDOLGDG SULPRUGLDO JDUDQWL]DU OD LQGHSHQGHQFLD VREHUDQtD H LQWHJULGDG WHUULWRULDO GH OD 5HS~EOLFDÂµ $ FRQWLQXDFLyQ HVWDEOHFH TXH DVXPHQ HO FRQWURO GHO RUGHQ LQWHUQR HQ HO UpJLPHQ GH H[FHSFLyQ HVWDGR GH HPHUJHQFLD VL DVt OR GLVSRQH HO 3UHVLGHQWH GH OD 5HS~EOLFD /XHJR HQ DUWtFXOR VHSDUDGR Â´SDUWLFLSDQ HQ HO GHVDUUROOR HFRQyPLFR \ VRFLDO GHO SDtV \ HQ OD GHIHQVD FLYLO GH DFXHUGR D OH\Âµ 6H PHQFLRQD HQ RWUR DUWtFXOR TXH Â´/DV )XHU]DV $UPDGDV QR VRQ GHOLEHUDQWHV (VWiQ VXERUGLQDGDV DO SRGHU FRQVWLWXFLRQDOÂµ $OJXQDV FRQVLGHUDFLRQHV VREUH HO URO FRQVWLWXFLRQDO GH ODV )XHU]DV $UPDGDV (Q ORV ~OWLPRV WLHPSRV YHPRV FyPR OD VREHUDQtD GH ORV (VWDGRV VH YD WUDQVIRUPDQ GR SDVDQGR GH WHQHU XQ YDORU DEVROXWR D WHQHU XQ YDORU UHODWLYR (Q OD PHGLGD TXH VH UHVSHWHQ ODV LQGLYLGXDOLGDGHV QDFLRQDOHV ODV VREHUDQtDV HQ GLYHUVDV FLUFXQVWDQFLDV IXQ FLRQDQ DO VHUYLFLR GH Â´ILQHV PXOWLQDFLRQDOHVÂµ (V HO FDVR GH OD 8QLyQ (XURSHD HQ HO TXH OD VREHUDQtD HPSLH]D D HVWDU VXERUGL QDGD DO PDQHMR GH DVXQWRV FRPHUFLDOHV ILQDQFLHURV PRQHWDULRV \ DXQ SROtWLFRV PLOLWDUHV \ HVWR HQ FLHUWD IRUPD LQFLGH HQ ORV DVSHFWRV GH VHJXULGDG 2WUD FRQVLGHUDFLyQ 6H SUHVXPH TXH HQ ORV GLIHUHQWHV QLYHOHV GH OD RUJDQL]DFLyQ ORV FRQFHSWRV GH VHJXULGDG \ GHIHQVD HVWiQ H[FOXVLYDPHQWH DVRFLDGRV FRQ ODV )XHU]DV $UPDGDV \ HVWR QR HV DVt /D UHDOLGDG PXHVWUD DO PXQGR DKRUD \ DQWHV TXH ORV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

)UDQFLVFR 0RUDOHV %HUPXGH] &HUUXWWL

FRQFHSWRV GH VHJXULGDG \ GHIHQVD VRQ FRQ FHSWRV SROtWLFRV TXH GHEHQ VHU FRQFHELGRV RULHQWDGRV H LPSXOVDGRV HQ ORV QLYHOHV GH GHFLVLyQ SROtWLFD FRPSHWHQ D OD FRQGLFLyQ SROtWLFD GHO (VWDGR HQ WDQWR TXH ODV )XHU]DV $UPDGDV VRQ ORV LQVWUXPHQWRV TXH HVWiQ DO VHUYLFLR GHO ILQ SROtWLFR VLHQGR UHVSRQVD EOHV GH SUHSDUDU Y FRQGXFLU ORV DVSHFWRV PLOLWDUHV UHODFLRQDGRV D GLFKR ILQ 6RQ DXWRUL]DGRV D SDUWLFLSDU FRQ VXV PHGLRV FXDQGR OD DXWRULGDG SROtWLFD FRQVL GHUD TXH KD DJRWDGR WRGRV ORV GHPiV PHFD QLVPRV Y SURFHGLPLHQWRV D VX DOFDQFH SDUD FRQFUHWDU OD GHIHQVD GH OD KHUHGDG QDFLR QDO \ SDUD VDOYDJXDUGDU ORV LQWHUHVHV SHU PDQHQWHV GH OD UHS~EOLFD 3RU RWUR ODGR WHQHPRV TXH HQWHQGHU OD GHIHQVD Y OD VHJXULGDG FRPR JDUDQWtDV GH WUDQTXLOLGDG GH HVWDELOLGDG GH HTXLOLEULR HQ OD YLGD QDFLRQDO \ QR VRODPHQWH HQWHQGHUODV FRPR SRVLELOLGDGHV GH DFFLyQ YLROHQWD D OD FXDO DFXGLUi HO SRGHU FRQVWLWXFLRQDO SROtWLFR FXDQGR VHD Â´LQGLVSHQVDEOHÂµ \ FRQVWLWXFLRQDO PHQWH SHUPLWLGR 8QD FRQVWDQWH HQ UHODFLyQ FRQ OR DQWHULRU PHQWH H[SUHVDGR HV TXH ODV )XHU]DV $UPDGDV SUHYDOHFHQ HQ VX URO WUDGLFLRQDO 6LJXHQ VLHQ GR HO EUD]R DUPDGR DO VHUYLFLR GHO SRGHU SROt WLFR FRQVWLWXFLRQDO FRPR ~OWLPD JDUDQWtD GH OD VXSHUYLYHQFLD GHO (VWDGR \ GH OD 1DFLyQ 0XFKRV VH SUHJXQWDQ SDUD TXp TXHUHPRV WHQHU )XHU]DV $UPDGDV VL \D QR H[LVWHQ DPHQD]DV QL DJUHVLRQHV YLVLEOHV D QLYHO FRQ WLQHQWDO VL \D QR KD\ *XHUUD )UtD VL VH HVWiQ UHVROYLHQGR SDFtILFDPHQWH ORV SUREOHPDV IURQWHUL]RV 3RUTXH FRQ (FXDGRU KHPRV ILU PDGR ORV WUDWDGRV GH %UDVLOLD \ FRQ &KLOH QRV HQFDPLQDPRV SDFtILFDPHQWH KDFLD HO FXPSOL PLHQWR ILQDO GHO 7UDWDGR GH \ VX

3URWRFROR &RPSOHPHQWDULR < RMDOi VH UHVXHO YDQ WDPELpQ SDFtILFDPHQWH QXHVWURV OtPLWHV FRQ GLFKR SDtV HQ HO 0DU 7HUULWRULDO (QWRQFHV SUHJXQWR GH QXHYR Â¢SDUD TXp WHQHPRV )XHU]DV $UPDGDV" 5HVSRQGR TXH VLQ HPEDUJR ODV )XHU]DV $UPDGDV SHUPDQHFHQ \ SUHYDOHFHQ FRQ VX URO WUDGLFLRQDO SRUTXH D SHVDU GH QXHVWUDV LQWHQFLRQHV GH SD] QDGLH SXHGH SUHGHFLU TXH QR SXHGD KDEHU XQ FRQIOLFWR \ SRUTXH VRQ HO VHJXUR SDUD DOFDQ]DU QXHVWURV REMHWLYRV QDFLRQDOHV \ HO GHVDUUROOR QDFLRQDO SDUD TXH DPERV QR VXIUDQ DPHQD]DV QL SUHVLRQHV QL DJUHVLRQHV GH QLQJXQD tQGROH WDQWR GHO H[WH ULRU GHIHQVD H[WHUQD FRPR GHO LQWHULRU VXE YHUVLyQ WHUURULVWD QDUFRWUiILFR (VWR KD\ TXH FRQVLGHUDUOR FXDQGR VH HVFXFKDQ YRFHV TXH YLHQHQ GHO H[WHULRU Y SODQWHDQ TXH ODV )XHU]DV $UPDGDV GHEHQ DVXPLU GHELGR D ORV FDPELRV GH VLWXDFLR QHV IXQFLRQHV SROtWLFDV R GH JHQGDUPHUtD 6LQ HPEDUJR VH FRQVWDWD REMHWLYDPHQWH HQ ORV SDtVHV GHVDUUROODGRV \ FRQ DYDQ]D GRV SURFHVRV GH LQWHJUDFLyQ FRPR ORV GH OD 8QLyQ (XURSHD TXH ODV )XHU]DV $UPDGDV QDFLRQDOHV VLJXHQ FXPSOLHQGR FRQ VX URO WUDGLFLRQDO LQFUHPHQWDGR SRU PLVLRQHV GH VHJXULGDG LQWHUQDFLRQDO FRPR HQ HO FDVR GH OD 27$1 3RU WRGR HOOR ODV )XHU]DV $UPDGDV DYDQ ]DQ DO PLVPR ULWPR GHO DYDQFH FLHQWtILFR \ WHFQROyJLFR TXH ODV VRFLHGDGHV PRGHUQDV 1R SRUTXH QR VH YLVOXPEUH DPHQD]DV LQPHGLD WDV HYLGHQWHV R SRWHQFLDOHV ODV )XHU]DV $UPDGDV GHMDQ GH VHU HQ WDPDxR HQ HTXLSD PLHQWR HQ PRYLOL]DFLyQ LQVWLWXFLRQHV QHFH VDULDV FRQ HO QLYHO GH GHVDUUROOR FLHQWtILFR \ WpFQLFR GH OD HUD PRGHUQD SRUTXH UHSLWR VRQ HO VHJXUR GHO GHVDUUROOR HVWDQGR DOHUWDV SDUD OD GHIHQVD

(O PDUFR HVWUDWpJLFR SRVLEOH HQ HO SUy[LPR PLOHQLR HQ HO FXDO DSULRUtVWLFDPHQWH VH GHVHQYROYHUiQ ODV )XHU]DV $UPDGDV +R\ GtD ORV HIHFWRV GH OD JOREDOL]DFLyQ TXH VRQ XQ KHFKR FRQFUHWR QR QRV SHUPL WHQ PLUDU OD HVWUDWHJLD GH XQ SDtV FRQ ORV FULWHULRV RUWRGR[RV R WUDGLFLRQDOHV +D\ PXFKRV HOHPHQWRV R IDFWRUHV D FRQVLGHUDU (O IUHQWH LQWHUQR KR\ GtD HVWi LQIOXLGR SRU SUHVLRQHV H[WHUQDV GH GLVWLQWD QDWXUDOH]D \ PDJQLWXG \ OD HVWUDWHJLD WLHQH TXH FRQ VLGHUDU HVWRV GLIHUHQWHV HQIRTXHV 8QR GH ORV IDFWRUHV HV OD Â´GHPRFUDFLDÂµ TXH HQ VX FRQFHSFLyQ DPSOLD VXSRQH QR VyOR OD LJXDOGDG SROtWLFD VLQR WDPELpQ OD SDUWLFLSD FLyQ VRFLDO \ OD UHGXFFLyQ R VXSUHVLyQ GH ODV JUDQGHV GLIHUHQFLDV HFRQyPLFDV TXH LPSLGHQ HO GHVDUUROOR HTXLOLEUDGR GH OD VRFLHGDG 6HJ~Q HVWR OD Â´GHPRFUDFLDÂµ HV XQ VLVWHPD TXH GHEH SHUPLWLU JREHUQDU SDUD DOFDQ]DU HO Â´ELHQHVWDU JHQHUDO GH OD QDFLyQÂµ HQ OLEHUWDG \ FRQ MXVWLFLD (Q HO ODUJR SOD]R HVH ELHQHVWDU VLJQLILFD DOFDQ]DU ORV Â´REMHWLYRV QDFLRQDOHVÂµ SURSXHVWRV SRU ORV JREHUQDQWHV \ DFHSWDGRV \ GHVHDGRV SRU ORV FLXGDGDQRV +D\ REVWiFXORV VHULRV SDUD HO GHVDUUROOR HQ GHPRFUDFLD 8QR GH HOORV HV HO HFRQyPLFR VREUH WRGR HQ HVWD HWDSD GH WUDQVLFLyQ JHQH UDOL]DGD TXH FRQVLVWH HQ SDVDU GH HFRQR PtDV FHUUDGDV D HFRQRPtDV GH PHUFDGR (VWR KD GDGR OXJDU D SURJUDPDV GH DMXVWHÂµ \ GH Â´UHIRUPDVÂµ FX\DV H[SHFWDWLYDV QR WHU PLQDQ HQ HO PLOHQLR TXH VL ELHQ KDQ RUGH QDGR ODV FXHQWDV ILVFDOHV KD UHFUXGHFLGR HO GHVHPSOHR \ OD SREUH]D 6RQ SURJUDPDV TXH HVWiQ WDUGDQGR PXFKR HQ VXUWLU HIHFWRV VRFLDOHV SRVLWLYRV FUHDQGR PX\ GLItFLOHV VLWXDFLRQHV GH LQHVWDELOLGDG TXH LQIOX\HQ WDPELpQ HQ OD Â´VHJXULGDGÂµ &DUHWDV

(O URO FRQVWLWXFLRQDO GH ODV )XHU]DV $UPDGDV KDFLD HO VLJOR ;;,

+R\ D ODV KLSyWHVLV GH FRQIOLFWR WUDGLFLR QDOHV WHUULWRULDOHV TXH GXUDQWH PXFKR WLHPSR IXHURQ FRQVLGHUDGDV FRPR ORV ~QLFRV IDFWRUHV SHUWXUEDGRUHV GH OD SD] UHJLRQDO VH VXPDQ DPHQD]DV UHDOHV FRPR OD SREUH ]D HO QDUFRWUiILFR \ HO WHUURULVPR FX\RV HIHFWRV DIHFWDQ D OD HVWDELOLGDG GHO VLVWHPD QDFLRQDO SRU RWUR ODGR ORV JUDYHV SUREOH PDV DPELHQWDOHV FRQ DOFDQFHV UHODFLRQDGRV D IDFWRUHV HFRQyPLFRV GH FDOLGDG GH YLGD GH VREHUDQtD QDFLRQDO \ GH VHJXULGDG LQWUD IURQWHUDV ODV PLJUDFLRQHV GH GLYHUVD tQGR OH ODV FULVLV GH ORV VLVWHPDV SROtWLFRV VRQ IDFWRUHV TXH SXHGHQ WUDVFHQGHU OR GRPpVWL FR \ DIHFWDU OD VHJXULGDG KHPLVIpULFD \ UHSHUFXWLU VREUH HO SDtV GH RULJHQ 'HEHPRV FRQVLGHUDU TXH HQ HO FRQWLQHQ WH DPHULFDQR HVWi XELFDGD OD Â´SRWHQFLD KHJHPyQLFDÂµ FRQ OD FXDO QR FRQYLHQH FRQ IURQWDU VLQR Â´FRQFHUWDUÂµ \ TXH SRU VX SRVL FLyQ FRQWLQHQWDO \ PXQGLDO GHEH VHU QXHV WUR FRP~Q LQWHUORFXWRU HQ OR TXH \D VH KD OODPDGR OD Â´GHVDWHQFLyQ GHO GHVDUUROORÂµ TXH HVWi FUHDQGR XQ JUDYH SHOLJUR GH Â´HVWD ELOLGDGÂµ \ GH Â´LQVHJXULGDGÂµ GDGD OD DELV PDO GLIHUHQFLD EUHFKD FDGD YH] PD\RU TXH VLJXH VHSDUDQGR DO 1RUWH GH SDtVHV ULFRV (VWDGRV 8QLGRV \ &DQDGi GHO 6XU GH SDtVHV SREUHV 6HJ~Q 3HWHU 'UXFNHU XQR GH ORV PiV DFX FLRVRV HVWXGLRVRV GH OD HFRQRPtD \ GHO GHVD UUROOR D SULQFLSLRV GHO VLJOR YHLQWH XQD QDFLyQ ULFD JR]DED GH PD\RU ULTXH]D TXH XQD SREUH HQ XQD SURSRUFLyQ GH D VH WUDWD GH SURPHGLRV $KRUD HVWD SURSRUFLyQ HV GH D (VWD HV OD UD]yQ HVWUXFWXUDO GH ORV DFXFLDQ WHV SUREOHPDV DFWXDOHV FRPR VRQ OD SREUH]D FUtWLFD OD PLJUDFLyQ \ HO SUREOHPD HFROyJLFR /D Â´JOREDOL]DFLyQÂµ TXH VH DFHSWD FRPR XQ KHFKR OHMRV GH DWHQXDU HVWD JUDQ EUHFKD OD HVWi DFHQWXDQGR QR VDEHPRV KDVWD FXiQGR

&DUHWDV &DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ

3RU HVWR YLHQH OD QHFHVLGDG GH Â´LQWHJUDUVH TXH HV YLWDO SDUD HO 3HU~ \ SDUD ORV SDtVHV GH $PpULFD GHO 6XUÂµ /D WHVLV SURSXHVWD GHVGH OD GpFDGD GH ORV VHVHQWD TXH HQ GLYHUVDV FLU FXQVWDQFLDV KD WHQLGR GHWUDFWRUHV HV OD GH LQWHJUDUVH SDUD SRGHU FRQFHUWDU FRQ OD SRWHQ FLD KHJHPyQLFD +D\ TXH SURSXJQDU OD LQWHJUDFLyQ GHO 0HUFRVXU \ OD &RPXQLGDG $QGLQD GH 1DFLRQHV HQ OD FXDO OD SRVLFLyQ JHRJUiILFD GHO 3HU~ HV YLWDO SDUD HQWURQFDU OD HVWUXF WXUD GH HVWD XQLyQ TXH SRWHQFLH OD YR] VXGDPHULFDQD SDUD SODQWHDU HQ FRQMXQWR QXHVWURV LQWHUHVHV (VWR IDFLOLWDUi OD GHPRFUDFLD \ OD Â´VHJXUL GDG KHPLVIpULFDÂµ HQWHQGLGD PiV DOOi GH FRQ IOLFWRV JHRSROtWLFRV VLQR PiV ELHQ FRPR VHJX ULGDG HFRQyPLFD GH SD] \ GH GHVDUUROOR HQ OLEHUWDG \ MXVWLFLD GH QXHVWURV SXHEORV 'HEHUtDPRV HVWDEOHFHU D EDVH GH HVWRV FULWHULRV XQD QXHYD FRQFHSFLyQ KHPLVIpULFD GH VHJXULGDGÂµ HQ OD TXH OD LQWHJUDFLyQ MXHJD XQ URO HVHQFLDO SDUD Â´FRQFHUWDUÂµ QXHVWUR GHVDUUROOR FRQ OD SRWHQFLD KHJHPyQLFD 6yOR DVt SRGHPRV HQWHQGHU SRU HMHPSOR OD H[LV WHQFLD GHO 7UDWDGR GH /LEUH &RPHUFLR 1$)7$ PiV DOOi GH 0p[LFR /D VROXFLyQ HQIDWL]D HO HVIXHU]R LQWHUQR QDFLRQDO SHUR WDPELpQ GHVGH IXHUD HO LQWH UpV GH ODV SRWHQFLDV HFRQyPLFDV HPSH]DQGR SRU OD DFWLWXG FRRSHUDQWH GHO OtGHU KHPLVIpUL FR (VWDGRV 8QLGRV GH 1RUWHDPpULFD TXH GHEHQ VHU FRQVHFXHQWHV FRQ ODV GHPRFUDFLDV LQFLSLHQWHV TXH HVWiQ HQ SURFHVR HQ HO SHUIHF FLRQDPLHQWR GH VXV LQVWLWXFLRQHV \ TXH GHEHQ YLQFXODUVH QHFHVDULDPHQWH D ODV QHFHVLGDGHV EiVLFDV GH OD SREODFLyQ 6DOWD D OD YLVWD OD QHFHVLGDG GH OD LQWHJUDFLyQ HFRQyPLFD SDUD ORJUDU HO Â´GHVDUUROOR VXVWHQWDEOHÂµ

+DW~Q :LOODNX\ YHUVLyQ DEUHYLDGD GHO ,QIRUPH )LQDO GH OD &RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ /LPD &RPLVLyQ GH (QWUHJD GH OD &RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

+DW~Q :LOODNX\ *UDQ 5HODWR

&RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ

D &RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ IXH HVWDEOHFLGD SRU HO 3UHVLGHQWH 9DOHQWtQ 3DQLDJXD HQ )XH SUHVLGLGD SRU 6DORPyQ /HUQHU ILOyVRIR \ H[ 5HFWRU GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD 7XYR FRPR PLHPEURV D OD 'UD %HDWUL] $OYD +DUW DERJDGD \ H[ FRQJUHVLVWD GH OD UHS~EOLFD 'U 5RODQGR $PHV &RELiQ VRFLyORJR LQYHVWLJDGRU DQDOLVWD SROtWLFR \ H[ VHQDGRU GH OD 5HS~EOLFD 0RQVHxRU -RVp $QW~QH] GH 0D\ROR VDFHUGRWH VDOHVLDQR H[ DGPLQLVWUDGRU $SRVWyOLFR GH OD $UTXLGLyFHVLV GH $\DFXFKR 7QWH *UDO )$3 U /XLV $ULDV *UD]]LDQL H[SHUWR HQ WHPDV GH VHJXULGDG QDFLRQDO 'U (QULTXH %HUQDOHV %DOOHVWHURV GRFWRU HQ 'HUHFKR FRQVWLWXFLRQDOLVWD 'LUHFWRU (MHFXWLYR GH OD &RPLVLyQ $QGLQD GH -XULVWDV \ H[ &RQJUHVLVWD GH OD 5HS~EOLFD 'U &DUORV ,YiQ 'HJUHJRUL &DVR DQWURSyORJR SURIHVRU GH OD 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO 0D\RU GH 6DQ 0DUFRV PLHPEUR GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV 3HUXDQRV 3DGUH *DVWyQ *DUDWHD <RUL VDFHUGRWH GH ORV 6DJUDGRV &RUD]RQHV \ 3UHVLGHQWH GH OD 0HVD GH &RQFHUWDFLyQ GH /XFKD FRQWUD OD 3REUH]D 3DVWRU +XPEHUWR /D\ 6XQ DUTXLWHFWR OtGHU GH ODV $VDPEOHDV GH 'LRV GHO &RQFLOLR 1DFLRQDO (YDQJpOLFR &21(3 6UD 6RItD 0DFKHU %DWDQHUR VRFLyORJD H[ 6HFUHWDULD (MHFXWLYD GH O &RRUGLQDGRUD 1DFLRQDO GH 'HUHFKRV +XPDQRV ,QJ $OEHUWR 0RURWH 6iQFKH] H[ 5HFWRU GH OD 8QLYHUVLGDG 6DQ &ULVWyEDO GH +XDPDQJD ,QJ &DUORV 7DSLD *DUFtD LQYHVWLJDGRU DQDOLVWD SROtWLFR \ H[ 'LSXWDGR GH OD 5HS~EOLFD \ 0RQVHxRU /XLV %DPEDUpQ *DVWHOXPHQGL HQ FDOLGDG GH REVHUYDGRU RELVSR GH &KLPERWH \ 3UHVLGHQWH GH OD &RQIHUHQFLD (SLVFRSDO 3HUXDQD &DUHWDV

+DW~Q :LOODNX\ *UDQ 5HODWR

/RV +HFKRV /D 0DJQLWXG \ ([WHQVLyQ GHO &RQIOLFWR (O FRQIOLFWR DUPDGR LQWHUQR YLYLGR HQ HO 3HU~ HQWUH \ HO KD VLGR HO GH PD\RU GXUDFLyQ HO GHO LPSDFWR PiV H[WHQVR VREUH HO WHUULWRULR QDFLRQDO \ HO GH PiV HOH YDGRV FRVWRV KXPDQRV \ HFRQyPLFRV GH WRGD OD KLVWRULD UHSXEOLFDQD (O Q~PHUR GH PXHU WHV TXH RFDVLRQy HVWH HQIUHQWDPLHQWR VXSH UD DPSOLDPHQWH ODV FLIUDV GH SpUGLGDV KXPDQDV VXIULGDV HQ OD JXHUUD SRU OD LQGH SHQGHQFLD \ OD JXHUUD FRQ &KLOH Â³ORV PD\R UHV FRQIOLFWRV HQ ORV TXH VH KD YLVWR LQYROX FUDGR QXHVWUR SDtV $ OR ODUJR GH VX WUDEDMR GH LQYHVWLJDFLyQ OD &RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ &95 UHFLELy WHVWLPRQLRV TXH OH SHUPLWLH URQ LGHQWLILFDU D SHUXDQRV PXHUWRV R GHVDSDUHFLGRV VLQ HPEDUJR ORV FiOFXORV \ ODV HVWLPDFLRQHV HVWDGtVWLFDV UHDOL]DGDV SHUPLWHQ DILUPDU TXH OD FLIUD WRWDO GH YtF WLPDV IDWDOHV GHO FRQIOLFWR DUPDGR LQWHUQR VXSHUy HQ YHFHV HVD FDQWLGDG $SOLFDQGR XQD PHWRGRORJtD OODPDGD (VWLPDFLyQ GH P~OWLSOHV VLVWHPDV OD &95 KD HVWLPDGR TXH HO Q~PHUR PiV SUREDEOH GH SHUXDQRV PXHUWRV R GHVDSDUHFLGRV HQ HO FRQIOLFWR DUPDGR LQWHUQR VH VLW~D DOUHGHGRU GH ODV PLO SHUVRQDV &RQ HVWD PHWRGRORJtD HVWDGtVWLFD OD &95 KD HVWLPDGR TXH SHUVRQDV PXULHURQ R GHVDSDUHFLHURQ D FRQVHFXHQFLD GHO FRQIOLF WR DUPDGR LQWHUQR HQ HO GHSDUWDPHQWR GH $\DFXFKR HQWUH \ 6L OD SURSRU FLyQ GH YtFWLPDV FDOFXODGDV SDUD $\DFXFKR UHVSHFWR GH VX SREODFLyQ GH KXELHUD (O Q~PHUR FDOFXODGR HV YtFWLPDV IDWDOHV HQ XQ LQWHUYDOR GH FRQÂ¿DQ]D GH FX\RV OtPLWHV LQIHULRU \ VXSHULRU VRQ \ SHUVRQDV UHVSHFWLYDPHQWH

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ

VLGR OD PLVPD HQ WRGR HO SDtV HO FRQIOLFWR DUPDGR LQWHUQR KDEUtD FDXVDGR FHUFD GH PLOORQHV GH YtFWLPDV IDWDOHV HQ WRGR HO 3HU~ GH ODV FXDOHV DSUR[LPDGDPHQWH PLO KDEUtDQ RFXUULGR HQ OD FLXGDG GH /LPD 0HWURSROLWDQD HO HTXLYDOHQWH D OD SUR\HF FLyQ DO DxR GH OD SREODFLyQ WRWDO GH ORV GLVWULWRV OLPHxRV GH 6DQ ,VLGUR 0LUDIORUHV 6DQ %RUMD \ /D 0ROLQD

SURYRFy HO PD\RU Q~PHUR GH YtFWLPDV IDWD OHV HO GH ODV YtFWLPDV IDWDOHV UHSRUWD GDV D OD &95 IXHURQ FDXVDGDV SRU HO 3&3 6/ /D HVWUDWHJLD GH HVWD DJUXSDFLyQ LPSOL Fy HO XVR VLVWHPiWLFR \ PDVLYR GH PpWRGRV GH H[WUHPD YLROHQFLD \ WHUURU \ GHVFRQRFLy GHOLEHUDGDPHQWH ODV QRUPDV EiVLFDV GH OD JXHUUD \ ORV SULQFLSLRV GH ORV GHUHFKRV KXPDQRV

/RV GDWRV PHQFLRQDGRV QR H[SRQHQ VRODPHQ WH OD LQWHQVLGDG GH OD YLROHQFLD (OORV PXHVWUDQ WDPELpQ OD JUDYHGDG GH ODV GHVLJXDOGDGHV GH tQGROH pWQLFR FXOWXUDO TXH D~Q SUHYDOHFHQ HQ HO SDtV /D YLROHQFLD HQ HIHFWR QR JROSHy GH PDQH UD VLPLODU D WRGRV ORV SHUXDQRV VLQR TXH LPSDF Wy GHVLJXDOPHQWH GLIHUHQWHV HVSDFLRV JHRJUiIL FRV \ GLIHUHQWHV HVWUDWRV GH OD SREODFLyQ

)UHQWH D OD JXHUUD GHVDWDGD SRU HO 3&3 6/ HO (VWDGR WHQtD OD REOLJDFLyQ GH GHIHQ GHU HO RUGHQ FRQVWLWXFLRQDO \ D VXV FLXGDGD QRV HQ HO PDUFR GHO UHVSHFWR LQFRQGLFLRQDO GH ODV OH\HV \ GH ORV GHUHFKRV IXQGDPHQWD OHV GH ODV SHUVRQDV $Vt SXHV OD &95 KD FRQVWDWDGR TXH SDUDGyMLFDPHQWH ODV HWD SDV PiV LQWHQVDV GHO FRQIOLFWR HQ ODV FXDOHV PXULHURQ OD PD\RUtD GH ODV YtFWLPDV \ HQ ODV TXH ORV DJHQWHV GHO (VWDGR FRPHWLHURQ OD PD\RU FDQWLGDG GH YLRODFLRQHV GH ORV GHUH FKRV KXPDQRV FRUUHVSRQGHQ D SHUtRGRV HQ ORV TXH HO SDtV HVWDED JREHUQDGR SRU UHJt PHQHV FLYLOHV HOHFWRV GHPRFUiWLFDPHQWH

/DV FDXVDV LQPHGLDWD \ IXQGDPHQWDO GHO GHVHQFDGHQDPLHQWR GHO FRQIOLFWR DUPDGR LQWHUQR IXH OD GHFLVLyQ GHO 3DUWLGR &RPXQLVWD GHO 3HU~ 6HQGHUR /XPLQRVR 3&3 6/ GH LQLFLDU XQD Â´JXHUUD SRSXODUÂµ FRQWUD HO (VWDGR SHUXDQR (VWD GHFLVLyQ VH WRPy HQ XQ PRPHQWR HQ HO FXDO OXHJR GH GRFH DxRV GH GLFWDGXUD PLOLWDU OD VRFLHGDG SHUXDQD LQLFLDED XQD WUDQVLFLyQ GHPRFUiWLFD DPSOLD PHQWH UHVSDOGDGD SRU OD FLXGDGDQtD \ SRU ORV SULQFLSDOHV PRYLPLHQWRV \ SDUWLGRV SROt WLFRV QDFLRQDOHV $ GLIHUHQFLD GH RWURV FRQIOLFWRV DUPDGRV LQWHUQRV HQ $PpULFD /DWLQD GRQGH ORV DJHQWHV HVWDWDOHV UHVXOWDURQ ORV SULQFLSD OHV UHVSRQVDEOHV GH OD SpUGLGD GH YLGDV KXPDQDV Â³HVSHFLDOPHQWH GH FLYLOHV GHV DUPDGRVÂ³ HQ HO FDVR SHUXDQR IXH HO SULQ FLSDO JUXSR VXEYHUVLYR 3&3 6/ TXLHQ 3RU HMHPSOR HQ ORV FDVRV GH ODV GLFWDGXUDV PLOLWD UHV GH $UJHQWLQD &KLOH R ORV FRQÃ&#x20AC;LFWRV LQWHUQRV GH $PpULFD &HQWUDO 1LFDUDJXD (O 6DOYDGRU *XDWH PDOD

(O (VWDGR QR WXYR OD FDSDFLGDG SDUD FRQ WHQHU HO DYDQFH GH OD VXEYHUVLyQ DUPDGD TXH VH H[SDQGLy HQ SRFRV DxRV D FDVL WRGR HO SDtV /RV JREHUQDQWHV FLYLOHV DFHSWDURQ OD PLOLWDUL]DFLyQ GHO FRQIOLFWR \ DEDQGRQDQGR VXV IXHURV GHMDURQ OD FRQGXFFLyQ GH OD OXFKD FRQWUDVXEYHUVLYD HQ PDQRV GH ODV )XHU]DV $UPDGDV 6L ELHQ GDGD OD JUDYH 'HO PLVPR PRGR HV LPSRUWDQWH PHQFLRQDU TXH UHVSHFWR GH ODV HVWLPDFLyQ HVWDGtVWLFD GHO WRWDO GH YtFWLPDV UHDOL]DGD SRU OD &95 OD UHVSRQVDELOLGDG GH PXHUWRV \ GHVDSDUHFLGRV TXH VH DWULEX\H DO 3&3 6/ HV /D &95 KD UHFLELGR WHVWLPRQLRV GH PXHUWHV \ GH VDSDUHFLGRV FRPR SURGXFWR GHO FRQÃ&#x20AC;LFWR DUPDGR LQ WHUQR HQ WRGRV ORV GHSDUWDPHQWRV VDOYR 0RTXHJXD \ 0DGUH GH 'LRV 6yOR HQ 7DFQD \ HQ 7XPEHV OD FLIUD GH YtFWLPDV UHSRUWDGDV D OD &95 HV GH XQ GtJLWR

GDG GH ORV KHFKRV HUD LQHYLWDEOH \ OHJLWLPR TXH ORV JRELHUQRV FRQVWLWXFLRQDOHV UHFXUULH UDQ D GHFODUDU HVWDGRV GH H[FHSFLyQ \ XWLOL ]DUDQ OD IXHU]D PLOLWDU SDUD KDFHU IUHQWH D OD VXEYHUVLyQ DUPDGD OD &95 KD FRQVWDWD GR TXH HOOR VH KL]R VLQ WRPDU ODV SUHYLVLRQHV QHFHVDULDV SDUD LPSHGLU TXH ORV GHUHFKRV IXQGDPHQWDOHV GH OD SREODFLyQ IXHUDQ DWUR SHOODGRV 3HRU DXQ OD DXWRULGDG FLYLO GHV DWHQGLy GXUDQWH PXFKR WLHPSR ODV PLOHV GH GHQXQFLDV GH YLRODFLRQHV GH ORV GHUHFKRV FRPHWLGRV SRU ODV IXHU]DV GHO RUGHQ HQ ODV ]RQDV PiV DIHFWDGDV SRU HO FRQIOLFWR ,QFOXVR HQ YDULRV FDVRV VH IDFLOLWy \ JDUDQWL]y OD LPSXQLGDG D ORV UHVSRQVDEOHV GH ODV PLV PDV /RV DJHQWHV GHO (VWDGR Â³)XHU]DV $UPDGDV \ 3ROLFtDÂ³ ORV FRPLWpV GH DXWRGH IHQVD \ ORV JUXSRV SDUDPLOLWDUHV VRQ UHVSRQ VDEOHV GHO GH ORV PXHUWRV \ GHVDSDUHFL GRV UHSRUWDGRV D OD &95 'H HVWH SRUFHQWDMH GH YtFWLPDV ORV PLHPEURV GH ODV )XHU]DV $UPDGDV VRQ UHVSRQVDEOHV GH SRFR PiV GH WUHV FXDUWDV SDUWHV GH ORV FDVRV (O WLSR GH UHVSXHVWD TXH ODV )XHU]DV $UPDGDV GLHURQ D OD VXEYHUVLyQ QR WHQtD SUHFHGHQWHV HQ OD FRQGXFWD GH GLFKD LQVWLWX FLyQ GXUDQWH ODV GpFDGDV DQWHULRUHV D OD GH (Q HIHFWR GXUDQWH OD GLFWDGXUD TXH GLULJLHURQ HQWUH \ ORV PLOLWDUHV SHUXDQRV LQFXUULHURQ HQ UHODWLYDPHQWH SRFDV YLRODFLRQHV JUDYHV GH ORV GHUHFKRV KXPDQRV HQ FRPSDUDFLyQ FRQ ODV SHUSHWUD GDV SRU ODV GLFWDGXUDV PLOLWDUHV GH RWURV SDtVHV GH OD UHJLyQ HVSHFLDOPHQWH &KLOH \ $UJHQWLQD 3RU RWUD SDUWH HV UHOHYDQWH VHxDODU TXH GXUDQWH ODV GpFDGDV GH OD YLROHQFLD H[LVWLy LQIRUPDFLyQ UHODWLYDPHQWH DPSOLD VREUH ORV KHFKRV \ VREUH ODV YLRODFLRQHV GH GHUHFKRV KXPDQRV TXH VH HVWDEDQ SURGXFLHQGR &RQWULEX\HURQ D HOOR OD H[LVWHQFLD GH XQD &DUHWDV

+DW~Q :LOODNX\ *UDQ 5HODWR

SUHQVD OLEUH ³VL ELHQ pVWD IXH KRVWLJDGD HQ FLHUWRV OXJDUHV \ HQ FLHUWRV SHULRGRV GHO SUR FHVR³ OD DFWLYLGDG GH ODV RUJDQL]DFLRQHV GHIHQVRUDV GH GHUHFKRV KXPDQRV \ GLYHUVDV LQYHVWLJDFLRQHV SDUODPHQWDULDV \ MXGLFLDOHV 'HEH GHFLUVH VLQ HPEDUJR TXH pVWDV WXYLH URQ SRFR p[LWR HQ FXDQWR D OD VDQFLyQ HIHFWL YD GH ORV UHVSRQVDEOHV /D &95 KD FRQVWDWDGR QR REVWDQWH OR GLFKR TXH H[LVWLy XQ VHVJR HQ OD UHFROHFFLyQ GH GLFKD LQIRUPDFLyQ \ OD UHDOL]DFLyQ GH ODV LQYHVWLJDFLRQHV SXHV QR VH VLVWHPDWL]DURQ DGHFXDGDPHQWH ODV GHQXQFLDV QL VH GRFX PHQWy H LGHQWLILFy VXILFLHQWHPHQWH D ODV YLFWLPDV GH KHFKRV FX\D UHVSRQVDELOLGDG HUD DWULEXLGD D ORV JUXSRV VXEYHUVLYRV 'HELGR D HOOR DQWHV GH ODV LQYHVWLJDFLRQHV UHDOL]DGDV SRU OD &95 GHQWUR GHO JUXSR GH YtFWLPDV TXH VH KDEtD ORJUDGR LGHQWLIL FDU KDVWD HQWRQFHV PHQRV GHO GH ORV FDVRV FRUUHVSRQGtD D SHUVRQDV DVHVLQDGDV R GHVDSDUHFLGDV SRU PLHPEURV GHO 3&3 6/ OR TXH SURYRFy TXH ODV SUR\HFFLRQHV UHDOL]D GDV DQWHULRUPHQWH SRU RWUDV LQVWLWXFLRQHV RILFLDOHV R SDUWLFXODUHV VXEHVWLPDUDQ HQ JUDQ PHGLGD OD UHVSRQVDELOLGDG GH GLFKD RUJDQL]DFLyQ VXEYHUVLYD HQ OR TXH VH UHILHUH DO Q~PHUR GH YtFWLPDV IDWDOHV (V LPSRUWDQWH DQDOL]DU ODV GRV GpFDGDV GH YLROHQFLD GH RULJHQ SROtWLFR FRPR XQ SUR FHVR TXH DOFDQ]y GLYHUVRV JUDGRV GH LQWHQVL GDG \ GH H[WHQVLyQ JHRJUiILFD \ TXH DIHFWy SULQFLSDOPHQWH D ]RQDV \ HVWUDWRV OHMDQRV 6H GHEH SUHFLVDU TXH HVH VHVJR REHGHFtD D OD GH¿ QLFLyQ GH ODV RUJDQL]DFLRQHV TXH GRFXPHQWDEDQ OD YLROHQFLD FX\RV REMHWLYRV HUDQ UHJLVWUDU H LQYHVWL JDU YLRODFLyQ GH GHUHFKRV KXPDQRV SRU SDUWH GHO (VWDGR (V GHFLU HO JUXSR GH YtFWLPDV FX\RV QRPEUHV \ FDVRV KDEtDQ VLGR GRFXPHQWDGRV SRU DOJXQDV LQVWLWXFLyQ \ VLVWHPDWL]DGR HQ XQD EDVH GH GDWRV 'HIHQVRUtD GH 3XHEOR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ

GHO SRGHU SROtWLFR \ HFRQyPLFR GHO SDtV (Q YDULRV OXJDUHV XQD YH] FRQWURODGD OD DPH QD]D VXEYHUVLYD DUPDGD ODV SREODFLRQHV TXHGDURQ EDMR GRPLQLR PLOLWDU SRU H[WHQVRV SHULRGRV /D OHMDQtD GHO SRGHU \ GH ORV iPEL WRV GH GHFLVLyQ HQ XQ SDtV IXHUWHPHQWH FHQ WUDOL]DGR SHUPLWLy TXH HO ´SUREOHPD GH OD YLROHQFLDµ FUXFLDO \ FRWLGLDQR SDUD FLHQWRV GH PLOHV GH SHUXDQRV TXHGDUD UHOHJDGR HQWUH ODV SULRULGDGHV S~EOLFDV \ SULYDGDV GHO SDtV SRU YDULRV DxRV (O HVWXGLR GH HVWH SHULRGR GH YLROHQFLD GHEH FRQVLGHUDU SRU RWUR ODGR FLHUWRV HOH PHQWRV FHQWUDOHV GH OD KLVWRULD QDFLRQDO GH ILQHV GHO VLJOR ;; &DEH FLWDU HQWUH HOORV XQD VHYHUD FULVLV HFRQyPLFD TXH GHV HPERFy D ILQHV GH OD GpFDGD GH H LQLFLRV GH ORV DxRV HQ XQD KLSHULQ IODFLyQ LQpGLWD HQ OD KLVWRULD SHUXDQD $VLPLVPR HO SDtV H[SHULPHQWy PRPHQWRV GH DJXGD FULVLV SROtWLFD TXH GHELOLWDURQ HO VLVWHPD GH SDUWLGRV \ SURSLFLDURQ OD DSD ULFLyQ GH OLGHUD]JRV LQIRUPDOHV ³GHQRPL QDGRV LQGHSHQGLHQWHV &RURODULR GH HVWD FULVLV SROtWLFD IXH HO JROSH GH (VWDGR HQ DEULO GH \ DxRV PiV WDUGH HQ QRYLHP EUH GH HO DEDQGRQR GH OD 3UHVLGHQFLD GH OD 5HS~EOLFD SRU VX WLWXODU GH IDFWR HQ PHGLR GH XQR GH ORV PD\RUHV HVFiQGDORV GH FRUUXSFLyQ GH OD KLVWRULD GHO SDtV 'HO PLVPR PRGR VH GHEH WHQHU HQ FXHQWD TXH GXUDQWH ODV GpFDGDV GH YLROHQFLD HO 3HU~ YLYLy GRV FRQIOLFWRV EpOLFRV FRQ (FXDGRU HQ \ HQ

IXHU]DV GH VHJXULGDG GHO (VWDGR (O FUHFL PLHQWR GH ODV iUHDV GH FXOWLYR GH FRFD GHVWL QDGDV DO QDUFRWUiILFR SULQFLSDOPHQWH HQ OD FHMD GH VHOYD IDFLOLWy OD DSDULFLyQ GH HVSD FLRV PX\ SDUWLFXODUHV HQ ORV TXH OD SUHVHQ FLD HVWDWDO KDEtD UHWURFHGLGR PLHQWUDV FUH FtD OD GH ORV JUXSRV DUPDGRV LUUHJXODUHV YLQFXODGRV D GLFKD DFWLYLGDG LOtFLWD 'H HVWD PDQHUD OD ]RQD GHO $OWR +XDOODJD VH FRQ YLUWLy GHVGH PHGLDGRV GH ORV DxRV RFKHQWD HQ XQR GH ORV HVFHQDULRV GH PD\RUHV HQIUHQ WDPLHQWRV GH WRGR HO FRQIOLFWR LQWHUQR SRU OR TXH HO UtR +XDOODJD TXHGy FRQYHUWLGR HQ OD IRVD GH UHVWRV KXPDQRV PiV JUDQGH GHO SDtV (Q WDOHV FLUFXQVWDQFLDV WRGRV ORV DFWR UHV TXH LQWHUYLQLHURQ HQ OD ]RQD WHUPLQDURQ VLHQGR DIHFWDGRV SRU HO QDUFRWUiILFR \ OD FRUUXSFLyQ TXH GH pVWH VH GHULYD &RQFOXVLRQHV $ OD &95 OH KD VLGR SRVLEOH FRQVWDWDU TXH HQ PXFKRV FDVRV OD PD\RUtD RILFLDOLVWD GHO &RQJUHVR GHVSXpV GHO JROSH GH (VWDGR D SHVDU GH OD DFWLWXG YDOLHQWH GH FRQJUHVLV WDV GH OD RSRVLFLyQ QR VyOR DEGLFy VX IXQFLyQ FRQVWLWXFLRQDO GH ILVFDOL]DFLyQ VLQR TXH DYDOy \ SURPRYLy HO HQFXEULPLHQWR \ OD LPSXQLGDG 8Q KLWR HQ HVWH SURFHVR IXH OD DSUREDFLyQ GH OD OH\ OH\ JHQHUDO GH DPQLVWtD (O 3DUODPHQWR VH FRQ YLUWLy HQ OD SUiFWLFD HQ XQD FDMD GH UHVRQDQ FLD GH ORV SODQWHDPLHQWRV GHO 3RGHU (MHFXWLYR \ GHO 6,1

8Q HOHPHQWR GH VLQJXODU LPSRUWDQFLD HV HO IHQyPHQR GHO QDUFRWUiILFR TXH FRLQFLGLy FRQ HO VXUJLPLHQWR \ OD H[SDQVLyQ GH OD VXE YHUVLyQ \ FRQ VX UHSUHVLyQ SRU SDUWH GH ODV

/D &95 GHMD FRQVWDQFLD GH OD GHILFLHQWH OHJLVODFLyQ TXH DSOLFDED HO VLVWHPD MXGLFLDO (QWUH \ LQFLGLHURQ IXHUWHPHQWH HQ HVWD VLWXDFLyQ OD WLSLILFDFLyQ DPSOLD H LPSUHFLVD GHO GHOLWR GH WHUURULVPR \ OD

/D WDVD GH LQÀDFLyQ DQXDO HQ IXH GH

1RWD GH ORV FRPSLODGRUHV VH UHÀHUH DO DXWRJROSH GH $OEHUWR )XMLPRUL HQ DEULO GH

PHGLDWL]DFLyQ GH OD ODERU GHO 0LQLVWHULR 3~EOLFR HQ OD HWDSD GH LQYHVWLJDFLyQ SUHOL PLQDU VXERUGLQDQGR OD ODERU JDUDQWLVWD GHO ILVFDO /XHJR GHO JROSH GH HVWDGR GH OD VLWXDFLyQ VH DJUDYy GHELGR D TXH OD QXHYD OHJLVODFLyQ DQWLWHUURULVWD VH FDUDFWH UL]DED SRU OD VREUHFULPLQDOL]DFLyQ GHO WHUURULVPR D WUDYpV GH OD IOH[LELOL]DFLyQ GHO FRQFHSWR \ OD FUHDFLyQ GH WLSRV SHQDOHV QXHYRV FRQ ORV TXH VH SURFHVDED HQ GLVWLQ WRV IXHURV \ VH LPSRQtDQ SHQDV GLVWLQWDV SRU OD PLVPD FRQGXFWD OD IDOWD GH SURSRU FLRQDOLGDG GH ODV SHQDV OD VHULD OLPLWDFLyQ GH OD FDSDFLGDG GH GHIHQVD GH ORV GHWHQLGRV \ OD DWULEXFLyQ GH FRPSHWHQFLD D ORV WULEX QDOHV PLOLWDUHV HQ HO MX]JDPLHQWR GH ORV GHOLWRV GH WUDLFLyQ D OD SDWULD /D &95 HQFXHQWUD XQD JUDYH UHVSRQVDEL OLGDG GHO (VWDGR L HQ HO GHVFXLGR GH OD HGX FDFLyQ S~EOLFD HQ PHGLR GH XQ FRQIOLFWR TXH WHQtD DO VLVWHPD HGXFDWLYR FRPR LPSRUWDQWH WHUUHQR GH GLVSXWD LGHROyJLFD \ VLPEyOLFD LL HQ HO DPHGUHQWDPLHQWR \ R OD HVWLJPDWL]D FLyQ GH FRPXQLGDGHV HQWHUDV GH PDHVWURV \ HVWXGLDQWHV GH XQLYHUVLGDGHV S~EOLFDV HVSHFLDOPHQWH GH SURYLQFLDV LLL HQ HO GHWH ULRUR GH OD LQIUDHVWUXFWXUD GH VHUYLFLRV GH YDULDV XQLYHUVLGDGHV S~EOLFDV LY HQ KDEHU SHUPLWLGR JUDYHV YLRODFLRQHV GH ORV GHUH FKRV KXPDQRV GH HVWXGLDQWHV \ SURIHVRUHV SRU HO KHFKR GH VHU WDOHV /D &95 D WUDYpV GH QXPHURVRV WHVWLPR QLRV UHFRJLGRV DXGLHQFLDV \ HVWXGLRV UHDOL ]DGRV KD FRQVWDWDGR TXH GXUDQWH HO SURFH VR GH OD YLROHQFLD ODV LJOHVLDV &DWyOLFD \ HYDQJpOLFDV FRQWULEX\HURQ D SURWHJHU D OD 'H DFXHUGR D WHVWLPRQLRV UHFRJLGRV SRU OD &95 GHO WRWDO GH YtFWLPDV SURGXFLGDV SRU DJHQWHV GHO (VWDGR GXUDQWH HO FRQÁLFWR HO SRU FLHQWR IXHURQ PDHVWURV \ HO SRU FLHQWR HVWXGLDQWHV XQLYHUVLWD ULRV R GH LQVWLWXWRV VXSHULRUHV &DUHWDV

+DW~Q :LOODNX\ *UDQ 5HODWR

SREODFLyQ GH FUtPHQHV \ YLRODFLRQHV GH ORV GHUHFKRV KXPDQRV /D &95 KD FRQFOXLGR TXH D OR ODUJR GHO FRQIOLFWR GHFHQDV GH DVRFLDFLRQHV GH OD VRFLHGDG FLYLO PDQWXYLHURQ YLYD OD FDSDFL GDG GH LQGLJQDFLyQ DQWH OR TXH RFXUUtD \ FUHDURQ XQ HILFD] PRYLPLHQWR D IDYRU GH ORV GHUHFKRV KXPDQRV TXH RUJDQL]DGR DOUHGHGRU GH OD &RRUGLQDGRUD 1DFLRQDO GH 'HUHFKRV +XPDQRV &1'+ VH FRQYLUWLy Â³SHVH D XQD SHUPDQHQWH VDWDQL]DFLyQ HQ VX FRQWUDÂ³ HQ XQ UHIHUHQWH pWLFR HQ HO HVFHQDULR QDFLRQDO \ HQ XQ HIHFWLYR UHFXU VR SDUD TXH ODV YtFWLPDV SXGLHVHQ DYDQ]DU HQ VX REMHWLYR GH DOFDQ]DU OD YHUGDG \ H[L JLU OD MXVWLFLD /D &95 KD FRQVWDWDGR WDPELpQ TXH D GLIHUHQFLD GH RWURV SDtVHV GRQGH VH GLHURQ FRQIOLFWRV DUPDGRV LQWHUQRV ODV RUJDQL]D FLRQHV GH YtFWLPDV H[LVWLHURQ HQ FRQGLFLR QHV GH GHELOLGDG (OOR SRUTXH HQ OD PD\R UtD GH ORV FDVRV ODV YtFWLPDV HUDQ FDPSHVL QRV SREUHV FRQ SRFD FRQFLHQFLD GH VXV GHUHFKRV FRQ XQ GLItFLO DFFHVR D OD MXVWL FLD FRQ GpELOHV UHGHV VRFLDOHV \ FRQ HVFD VRV FRQWDFWRV XUEDQRV (VWD GHELOLGDG IDYRUHFLy OD LPSXQLGDG GH ORV SHUSHWUDGR UHV GH FUtPHQHV \ YLRODFLRQHV GH ORV GHUH FKRV KXPDQRV /D &RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ FRQVWDWD TXH D OR ODUJR GHO FRQIOLFWR DUPDGR LQWHUQR ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ MXJDURQ XQ SDSHO PX\ LPSRUWDQWH 'XUDQWH HVRV DxRV HO WUDEDMR GH LQYHVWLJDFLyQ SHULRGtVWLFD IXH DEXQGDQWH YDOLHQWH \ HQ DOJXQRV FDVRV FRPR HO GH OD PDVDFUH GH /D &DQWXWD MXOLR LQGLVSHQVDEOH SDUD HQFRQWUDU D ORV UHVSRQVDEOHV GH ORV FUtPHQHV 0XFKDV YHFHV HQ HVDV LQYHVWLJDFLRQHV ORV SHULRGLVWDV DUULHVJDURQ OD YLGD \ GHVJUDFLDGDPHQWH HQ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&RPLVLyQ GH OD 9HUGDG \ 5HFRQFLOLDFLyQ

YDULDV RFDVLRQHV OD SHUGLHURQ (Q OR TXH VH UHILHUH D OD FREHUWXUD \ OD OtQHD HGLWRULDO OD &95 FRQVWDWD TXH GHVGH LQLFLRV GH OD GpFDGD GH ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ FRQGHQDURQ OD YLROHQFLD VXE YHUVLYD DXQTXH FRQ PDWLFHV VHJ~Q ODV LQFOLQDFLRQHV SROtWLFDV GH FDGD XQR OR TXH LPSOLFDED HYDOXDFLRQHV GLIHUHQWHV GH OD VLWXDFLyQ R GH ORV REMHWLYRV GH ODV RUJDQL]D FLRQHV VXEYHUVLYDV 6LQ HPEDUJR ORV PHGLRV QR WXYLHURQ OD PLVPD SRVLFLyQ HQ FXDQWR D OD LQYHVWLJDFLyQ \ D OD GHQXQFLD GH ODV YLRODFLRQHV GH ORV GHUHFKRV KXPD QRV 5HFRQRFH TXH KXER XQ YDOLRVR \ DUULHV JDGR WUDEDMR GH LQYHVWLJDFLyQ \ GHQXQFLD SHUR DO PLVPR WLHPSR VHxDOD TXH KXER PHGLRV TXH VRVWXYLHURQ XQD SRVLFLyQ DPEL JXD H LQFOXVR OOHJDURQ D DYDODU OD YLROHQFLD DUELWUDULD GHO (VWDGR

QXHVWUR IXWXUR \ DIHFWDQ GHFLVLYDPHQWH QXHVWUD FRQVWUXFFLyQ FRPR FRPXQLGDG QDFLRQDO GH FLXGDGDQRV OLEUHV H LJXDOHV HQ XQ SDtV GHPRFUiWLFR \ SOXUDO TXH DYDQFH SRU HO FDPLQR GHO GHVDUUROOR \ OD HTXLGDG &RQVLGHUD DVLPLVPR TXH HO SUL PHU SDVR SDUD VXSHUDU HVDV VHFXHODV HV TXH HO SDtV FRQR]FD HQ WRGD VX PDJQLWXG ODV GLPHQVLRQHV GHO KRUURU YLYLGR HQWUH \

/D &95 SURSRQH TXH HO JUDQ KRUL]RQWH GH OD UHFRQFLOLDFLyQ QDFLRQDO HV HO GH OD FLXGDGDQtD SOHQD SDUD WRGRV ORV SHUXDQRV \ SHUXDQDV $ SDUWLU GH VX PDQGDWR GH SURSLFLDU OD UHFRQFLOLDFLyQ QDFLRQDO \ GH VXV LQYHVWLJDFLRQHV UHDOL]DGDV OD &95 LQWHUSUHWD OD UHFRQFLOLDFLyQ FRPR XQ QXHYR SDFWR IXQGDFLRQDO HQWUH HO (VWDGR \ OD VRFLHGDG SHUXDQRV \ HQWUH ORV PLHPEURV GH OD VRFLHGDG

)LQDOPHQWH OD &95 VHxDOD TXH GHEH UHFRQRFHUVH TXH OD YLROHQFLD FRQ WRGR VX ULJRU QR IXH FDSD] GH GHVWUXLU OD FDSDFL GDG GH UHVSXHVWD GH OD SREODFLyQ (Q QXPHURVDV RFDVLRQHV DQWH OD GHVWUXFFLyQ GH UHGHV VRFLDOHV WUDGLFLRQDOHV \ HO DVHVL QDWR PDVLYR GH GLULJHQWHV ODV PXMHUHV DVXPLHURQ QXHYDV UHVSRQVDELOLGDGHV \ ODQ]DURQ DO SDtV HO UHWR PRUDO GH UHFRQR FHU OD SpUGLGD GH PLOHV GH VXV KLMRV HQ PDVDFUHV \ GHVDSDULFLRQHV 'LULJHQWHV MyYHQHV UHFRQVWUX\HURQ PXFKDV GH ODV FRPXQLGDGHV PiV DIHFWDGDV \ VH SXGR FRPSUREDU TXH PXFKDV FRPXQLGDGHV KDEtDQ VLGR FDSDFHV GH UHVLVWLU OD YLROHQ FLD D WUDYpV GH OD DXWRGHIHQVD \ GH DOWHU QDWLYDV GH SD] \ SURFHVRV GH PLFUR UHFRQ FLOLDFLyQ /D &95 OOHJD D OD FRQYLFFLyQ GH TXH ODV VHFXHODV GHO FRQIOLFWR DUPDGR LQWHUQR SHVDQ FRPR XQD JUDYH KLSRWHFD VREUH &DUHWDV

&DStWXOR ,;

0HUFHGHV &DEHOOR GH &DUERQHUD Â´8QD FXHVWLyQ VRFLROyJLFDÂµ HQ 0XMHU HGXFDFLyQ \ OLWHUDWXUD &DUORV &RUQHMR 4XHVDGD HG /LPD ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH &XOWXUD 3iJV

+pFWRU 9HODUGH Â´(O FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDGÂµ (Q 2EUDV &RPSOHWDV /LPD )UDQFLVFR 0RQFORD (GLWRUHV 3iJV

6HEDVWLiQ 6DOD]DU %RQG\ /LPD OD KRUULEOH 0p[LFR (GLFLRQHV (UD 3iJV O

&DUORV 'HOJDGR Â´(MHUFLFLR VRFLROyJLFR VREUH HO DUULELVPR HQ HO 3HU~Âµ (Q 3UREOHPDV VRFLDOHV HQ HO 3HU~ &RQWHPSRUiQHR /LPD ,(3 3iJV O

$QtEDO 4XLMDQR 'RPLQDFLyQ \ FXOWXUD OR FKROR \ HO FRQIOLFWR FXOWXUDO HQ HO 3HU~ /LPD 0RVFD $]XO 3iJV

$QWRQLR &RUQHMR 3RODU Â´0HVWL]DMH WUDQVFXOWXUDFLyQ KHWHURJHQHLGDGÂµ (Q $VHGLRV D OD KHWHURJHQHLGDG FXOWXUDO OLEUR GH KRPHQDMH D $QWRQLR &RUQHMR 3RODU -RVp $QWRQLR 0D]]RWWL \ 8 -XDQ =HYDOORV $JXLODU FRRUGV /LPD $VRFLDFLyQ ,QWHUQDFLRQDO GH 3HUXDQLVWDV 3iJV O

0DUWKD +LOGHEUDQGW 3HUXDQLVPRV /LPD %LEOLRWHFD 1DFLRQDO GHO 3HU~ 3iJV O

&DSLWXOR LQGG

6H VXSRQH TXH GHEHUtDPRV VDEHU OR TXH VRPRV OR TXH IXLPRV \ OR TXH TXHUHPRV VHU VREUH WRGR OXHJR GHO ODUJR UHFRUULGR GH QXHVWUR SDtV D WUDYpV GH OD KLVWRULD /DV GHPDQGDV SRU UHFRQRFLPLHQWR VLQ HPEDUJR UHTXLHUHQ GH FULWHULRV GH HVWDELOLGDG VRFLDO TXH HO SDtV KD LGR SHUGLHQGR HQ ODV ~OWLPDV GpFDGDV FRPR FRURODULR GH ORV FDPELRV VRFLDOHV ODV PLJUDFLRQHV HO SURFHVR GH LQGXVWULDOL]DFLyQ ORV GLYHUVRV PRYLPLHQWRV VRFLDOHV \ SROtWLFRV \ OD FULVLV GH ODV LQVWLWXFLRQHV $JXGL]DGDV SRU HO WHUURULVPR \ OD LQIRUPDOLGDG \ HVWLPXODGDV SRU OD UHFLHQWH SURVSHULGDG ODV H[LJHQFLDV GH UHFRQRFLPLHQWR KDQ OOHJDGR D SDUHFHU TXLPpULFDV QR REVWDQWH VH XQHQ OHJtWLPDPHQWH D XQD WUDGLFLyQ GH FUtWLFD VRFLDO HVSHFLDOPHQWH GLULJLGD D OD pOLWH OLPHxD &DEH PHQFLRQDU TXH HQ HVWDV ~OWLPDV GpFDGDV OD FULWLFD VRFLDO KD LQFOXLGR OD SUREOHPiWLFD GH JpQHUR ([LVWH XQD ODUJD H LQWHUHVDQWH WUDGLFLyQ GH PH]FODU OR VRFLDO FRQ OR FXOWXUDO 3UHJXQWDU SRU OD LGHQWLGDG KD OOHYDGR D SRVWXODU DOJXQD GLPHQVLyQ FXOWXUDO SDUWLFXODU FRPR PDWUL] GH OD LGHQWLGDG Â¢([LVWHQ GLYHUVDV FXOWXUDV HQ HO 3HU~" Â¢6RPRV XQD VRFLHGDG IUDJPHQWDGD" Â¢(O PHVWL]DMH HV XQ GLVFXUVR SROtWLFR" (Q XQ SDtV FX\R SDLVDMH XUEDQR SUHGRPLQDQWH GLVXHOYH ODV IXHQWHV KLVWyULFDV GH OD FXOWXUD Â¢FyPR UHVSRQGHU D HVWDV SUHJXQWDV" &RQ WRGR HO GHVDUUROOR XUEDQR JHQHUD QXHYDV WHQGHQFLDV FXOWXUDOHV \ QXHYDV IRUPDV GH FRPSRUWDPLHQWR TXH UHTXLHUHQ XQD FRPELQDFLyQ GH VREULR DQiOLVLV VRFLROyJLFR FRQ VHQWLGR GHO KXPRU 7DO YH] KR\ VHD SRVLEOH VDEHU OR TXH VRPRV 7DO YH] \D VH SXHGD WHQHU UHVSXHVWD D QXHVWUD GHPDQGD SRU UHFRQRFLPLHQWR

Â¢4Xp VRPRV" &XOWXUD \ VRFLHGDG

0HUFHGHV &DEHOOR GH &DUERQHUD

QWyMDVHPH KR\ GLVFXUULU \ UHIOH[LRQDU DFHUFD GH OD FXHVWLyQ IHPHQLQD R OD LOXVWUDFLyQ GH OD PXMHU WHPD DVD] FRQWURYHUWLGR \ \D KDUWR HPSDODJRVR \ YXOJDU GDGR HVH ]DUDQGHR TXH SOXPDV GHV DXWRUL]DGDV \ FXUVLV OH GLHURQ GHVGH ODUJRV DxRV DFi

Â´8QD FXHVWLyQ VRFLROyJLFDÂµ (Q 0XMHU HGXFDFLyQ \ OLWHUDWXUD &DUORV &RUQHMR 4XHVDGD HG /LPD ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH &XOWXUD ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

0XMHU HGXFDFLyQ \ OLWHUDWXUD 0HUFHGHV &DEHOOR GH &DUERQHUD

0RTXHJXD /LPD

(VFULWRUD \ GHIHQVRUD GH ORV GHUHFKRV GH OD PXMHU HQ HO 3HU~ UHFUHD HO SUR\HFWR GHO SRVLWLYLVPR GH OD GHIHQVD D OD &LHQFLD 0RGHUQD UHFODPD SURJUDPDV GH HGXFDFLyQ VLQ GLVFULPLQDFLyQ GH VH[RV \ VHxDOD ODV FRQWUDGLFFLRQHV LQWHUQDV GH OD VRFLHGDG FDWyOLFD SHUXDQD PDUFDGD SRU XQD GREOH PRUDO

1R LPSRUWD /RV SUREOHPDV VRFLDOHV HQFLHUUDQ \ HQFDUQDQ PL HWHUQD YLWDOLGDG SDUD ORV TXH FRQVLGHUDQ HQ HOORV QR OD VXSHUILFLH SDVDMHUD VLQR HO IRQGR DFW~D \ SHUPDQHFH GDQGR VXV IXQHVWRV UHVXOWDGRV < OD FXHVWLyQ IHPHQLQD HV KR\ SHUWLQD] R LPSHUWpUULWD SRVWXODQWH TXH VH SUHVHQWD \ VH LPSRQH SLGLHQGR VX VROXFLyQ DO HVWDGLV WD DO ILORVRIR \ DO VRFLyORJR (OOD VHUi FRPR OD JRWD GH DJXD FD\HQGR VLHPSUH HQ HO PLVPR SXQWR KDVWD TXH OOH JXH D KRUDGDU HO PXUR IRUWtVLPR OHYDQWDGR SRU ODV SUHRFXSDFLRQHV \ OD LJQRUDQFLD 6XJLpUHPH YROYHU D HVWD FRQWURYHUVLD DxHMD \ SRUILDGD XQ OLEUR TXH SRU VHU GHO LOXVWUH \ VDELR ILOyVRIR (UQHVWR 5HQiQ SUH FLVD FRPHQWDU \ GLOXFLGDU DTXHOOR TXH D OD FXHVWLyQ IHPHQLQD OH DWDxH 0HPRULDV Ã&#x2039;QWLPDV VH WLWXOD HO OLEUR GH 5HQiQ \ GH DOOt FRSLR ORV SiUUDIRV VLJXLHQWHV Â´6H HQJDxD HO TXH FUHD TXH WHQHPRV GHVHRV GH WUDHU D ODV PXMHUHV D QXHVWUDV RSLQLRQHV ILORVyILFDV DO FRQWUDULR QRV JXVWD TXH QR QRV HVFXFKHQ $PDPRV VX SURSyVLWR GH QR RtU OR TXH GHELOLWDUtD VX UHVROXFLyQ KHURLFD %DVWD TXH SRGDPRV VXSRQHU TXH SRU XQD SHTXHxD GLVLPXODFLyQ HVWiQ GH DFXHUGR FRQ QRVRWURV Âµ < HQ RWUR OXJDU GLFH Â´OD GHELOLGDG ORV

&DSLWXOR LQGG

0HUFHGHV &DEHOOR GH &DUERQHUD

0XMHU HGXFDFLzQ \ OLWHUDWXUD

IDOVRV UD]RQDPLHQWRV ODV LGHDV HVWUHFKDV OD LJQRUDQFLD OD VXSHUVWLFLyQ QRV FKRFDQ HQ HO KRPEUH \ QRV KDFHQ VRQUHtU HQ OD PXMHU $PDPRV OD VHxDO GH OD FUX] KHFKD FRQ XQ JUDFLRVR JHVWR IHPHQLQR 1R QRV GHVDJUDGD YHU LQMXULDGDV \ GHVFRQRFLGDV SRU PXMHUHV ODV REUDV YLULOHV QXHVWUDV SRU TXH YHPRV HO VHQWLPLHQWR GHOLFDGR GH GRQGH SURFHGH VX GHVSUHFLR \ HVWR QRV WXUED SRFR SXHVWR TXH SRU OD FLHQFLD HVWDPRV VHJXURV GH WHQHU UD]yQ $PDPRV OR DEVXUGR IHPHQL QR DO PLVPR WLHPSR TXH QR TXHUHPRV TXH JRELHUQH HO PXQGR \ OH LPSRQJD GHPDVLDGR VX OH\ Âµ < QR FRQWLQ~R FRSLDQGR SRUTXH SDUD TXH PL SURSyVLWR EDVWDÂ« (Q HVWRV SiUUDIRV H[XEHUDQWHV GH DWLFLV PR \ GRQDLURVR GHFLU 5HQiQ KD VLQWHWL]DGR DGPLUDEOH \ H[DFWDPHQWH OD HQJDxRVD ID] SRU OD FXDO VH MX]JD \ FRQVLGHUD D HVD PLWDG GHO JpQHUR KXPDQR $Kt ELHQ D ODV FODUDV VH YH OD VHQVXDOL GDG TXH FXDO WULVDGD QXEH LQWHUSXHVWD HQWUH DPERV VH[RV QR OH SHUPLWH DO KRPEUH VHU VLQR HO REMHWR GH GRQDFLyQ \ D XQD GH SODFHU OD FRVD DSHWLWRVD \ GHOLFLRVD TXH QR GHEH OOHJDU DO GHUHFKR GH SHQVDU GH GLVFHU QLU QL PXFKR PHQRV D OD SRVHVLyQ GH OD YHUGDG 6L DOOt HVWi VLQWHWL]DGD OD PXMHU FRVD HO REMHWR GH XQD SDVLyQ HO LQVWUXPHQWR GH XQ SODFHU OD PXMHU EHOOD SXGRURVD \ DPDQWH TXH HO KRPEUH QHFHVLWD SDUD VDFLDU VXV KDPEUHV FRQFXSLVFHQWHV \ OXHJR DUURMDUODV OHMRV GH Vt FRPR IORU PDUFKLWD FRPR IORU PDUFKLWD H LQRGRUD (VWDV VRQ SUHFLVR HV GHFLUOR ODV GHGXF FLRQHV TXH GH WDOHV FRQFHSWRV VH GHVSUHQ GHQ HOODV VRQ FUXHOHV \ GHSULPHQWHV SDUD HO VH[R LQWHOLJHQWH \ DPDQWH TXH FRQ SHU

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

IHFWR GHUHFKR DVSLUD VHU QR OD KHPEUD GH XQ PDFKR VLQR OD FRPSDxHUD LQWHOHFWXDO \ PRUDO GHO KRPEUH

TXH MXQWR FRQ HO EHVR PDWHUQDO VH KDQ LQRFXODGR \ JHUPLQD HQ QXHVWUD VDQJUH" 1R QR OD KD\

8QD PDQR SHUILODGD \ OLQGD TXH FRQ JUD FLRVRV DGHPDQHV KDFH OD VHxDO GH OD FUX] \ XQRV ODELRV VRQURVDGRV \ YROXSWXRVRV TXH LQFRQVFLHQWHPHQWH UHSLWHQ XQD RUDFLyQ GHFLG YRVRWURV KRPEUHV TXH RV SDUHFHQ FRVDV VHGXFWRUDV \ EHOODV Â£VLQ TXH RV LPSRUWH QL RV SUHRFXSH HVH FHUHEUR UHSOHWR GH HUURUHV \ HQWHQHEUHFLGR GH VRPEUDV Â´&RQ WDO TXH HOOD QR JRELHUQH HO PXQGR QL OH LPSRQJD GHPDVLDGR VX OH\Âµ

< KH DTXt HO SXQWR GH GRQGH VXUJHQ HQ OD YLGD VRFLDO H tQWLPD ODV OXFKDV ODV GHVDYH QHQFLDV \ GHVHTXLOLEULRV (O KRJDU UHVXOWD SXHV FRPR EDUFR JREHUQDGR SRU GRV SLORWRV TXH PLUDQ KDFLD ODGRV RSXHVWRV HQ HO KRUL ]RQWH HO KRPEUH KD HVWXGLDGR HQ FRQWUDVWH FRQ ODV FUHHQFLDV GH VX HVSRVD GH HVD PXMHU TXH FRPR OD JHQHUDOLGDG FRQWLQ~D DGVFULWD D OD WUDGLFLyQ DO GRJPD GH FUHHQ FLDV QDFLGR HQ ORV SULPHURV DOERUHV GH QXHVWUD FLYLOL]DFLyQ

3HUR VH HTXLYRFDQ ODVWLPRVDPHQWH ORV TXH DVt SLHQVDQ /D YLGD WLHQH XQD ID] WDQ UHDO \ SRVLWLYD \ HQ HOOD OD PXMHU Â³HV GHFLU OD HVSRVD \ OD PDGUHÂ³ GHVHPSHxDQ WDQ DOWD H LPSRUWDQWH PLVLyQ TXH PDO TXH SHVH DO KRPEUH HV OD PXMHU OD TXH SRQH OD EDVH HO FLPLHQWR GH WRGR HO HGLILFLR VRFLDO 3UHFLVD SXHV LQWHUURJDU H LPSXJQDU D ORV TXH VLJXLHQGR R LPLWDQGR DO DXWRU GH ODV 0HPRULDV Ã&#x2039;QWLPDV FUHHQ TXH HO HUURU \ OD LJQRUDQFLD HQ FRQVRUFLR FRQ HVD IH IDQi WLFD H LQWUDQVLJHQWH SXHGHQ VHU EHOODV \ DWUD\HQWHV Â´\D TXH QR VH OH SHUPLWH LPSR QHU GHPDVLDGR VX OH\Âµ Â£&yPR \ OD PXMHU IRUPDQGR ORV VHQWL PLHQWRV GHO KLMR H LPEX\pQGROH VXV LGHDV \ OD HVSRVD R OD DPDGD SUHGRPLQDQGR HQ HO FRUD]yQ GHO KRPEUH H LPSRQLpQGROH VX YROXQWDG \ GHVTXLFLDQGR VXV FRQYLFFLRQHV Â¢QR VRQ VXV IXHU]DV SRWHQWHV TXH JRELHUQDQ HO PXQGR H LPSULPHQ HO UXPER DO PRYL PLHQWR VRFLROyJLFR" Â¢+D\ DFDVR HQ OD YLGD KXPDQD IXHU]D PRUDO WDQ LQFRQWUDVWDEOH FRPR DTXHOOD TXH VH GHULYD GH ORV VHQWLPLHQWRV \ ODV LGHDV

3UHFLVR GHFLUOR OD PXMHU KR\ HQ QXHVWUD VRFLHGDG YLYH HQ SOHQD (GDG 0HGLD HQ WDQWR TXH HO RWUR VH[R VH DOHMD PRUDOPHQWH GH HOOD SRU HVD FRORVDO EDUUHUD TXH OD &LHQFLD KD OHYDQWDGR HQWUH HOOD \ ORV YLHMRV GRJPDV GHO FDWROLFLVPR 8Q PXQGR LQWHUSXHVWR HQWUH GRV VHUHV GLVSXHVWRV D LGHQWLILFDUVH D XQLILFDUVH JOR ULRVDPHQWH SDUD IRUPDU OD EDVH IXQGDPHQ WDO GH OD )DPLOLD OD 3DWULD \ OD +XPDQLGDG Â¢&yPR VHUi IDFWLEOH OD XQLyQ tQWLPD GH GRV H[LVWHQFLDV GH GRV FRUD]RQHV FRQ HO GLYRUFLR FRPSOHWR GH ORV HVStULWXV VHSDUD GRV SRU FRQYLFFLRQHV DQWDJyQLFDV \ GH WRGR HQ WRGR FRQWUDSXHVWDV ODV XQDV D ODV RWUDV" /D PXMHU QR KD FDPELDGR VLQR DSDUHQWH PHQWH HQ VXV FUHHQFLDV UHOLJLRVDV ODV JXDU GD HQ HO iQIRUD FHUUDGD GH VX IH DOOt JHUPL QDQ VXV HUURUHV VXV VXSHUVWLFLRQHV \ IDQ WDVtDV GH ODV pSRFDV PHGLRHYDOHV GH IDQD WLVPR H LJQRUDQFLD < HQ WDQWR TXH OD PD\RUtD GHO EHOOR VH[R VH KDOOD VXPLGR HQ HVH PtVWLFR HVWDFLRQDULR \ SDFLHQWH OD JHQHUDOLGDG GHO VH[R IXHUWH VH KDOOD FRQWD

JLDGR GHO HVFHSWLFLVPR GH HQJROIDGRV \ DKt WRV HQ ODV GRFWULQDV GH %XFKQHU GH 6SHQFHU GH 6FKRSHQKDXHU \ SRU HQGH VRQ PDWHULD OLVWDV \ DWHRV +H DTXt SXHV HO VHFUHWR GH OD IDOWD GH LQIOXHQFLD PRUDOL]DGRUD GH OD PXMHU HQ VX PLVLyQ GH HVSRVD \ PDGUH VXV SDODEUDV UHVXOWDQ GHVDXWRUL]DGDV GHVSUHVWLJLDGDV QR FRPR OD QRFLyQ GH OD PRUDO SRVLWLYD VLQR FRPR HO HFR GH XQD PLWRORJtD TXH KD SHUGL GR VX HILFDFLD \ PLVWHULRV DUUHEDWDGRV SRU OD &LHQFLD PRGHUQD (Q QXHVWUDV VRFLHGDGHV SRFRV QR PXFKRV VRQ DOJR LQVWUXLGRV VDEHQ GH $VWURQRPtD GH *HRORJtD GH $QWURSRORJtD DXQTXH QR VHD PiV GH OR TXH KDQ OOHJDGR D EHEHU HQ ODV KRMDV SHULRGtVWLFDV HQ HO IROOHWR \ HO OLEUR OHtGR GH SUHVWDGR 3XHV ELHQ HVD PtQLPD YHUVDFLyQ FLHQWtILFD WDQWR FRPR ODV PiV DPSOLDV TXH HQ ODV 8QLYHUVLGDGHV DGTXLHUHQ HV VXILFLHQWH SDUD UHYHODUOH TXH ORV OLEURV UHYHODGRV SRU 'LRV PLVPR QR VRQ PiV TXH FUHDFLRQHV IDEXORVDV H LPDJLQDWL YDV SURSLD GH OD LQIDQFLD GH ORV SXHEORV < QR VH FUHD TXH HVWDV GHGXFFLRQHV VRQ DQWRMDGL]DV \ HVFDVDV GH OyJLFD \ YHUGDG TXH HQ WDO FDVR WHQGUtDPRV GHUHFKR D SUH JXQWDU Â¢&XiO HV OD FDXVD GH TXH OD PRUDO UHOLJLRVD GH OD PXMHU QR VH WUDGX]FD MDPiV HQ KHFKRV SUiFWLFRV GH OD YLGD GHO KRPEUH HV GHFLU GHO HVSRVR GHO DPDQWH R GHO KLMR" Â¢(Q QRPEUH GH TXp PRUDO GH TXp GRFWUL QD SXHGH KDEODU HOOD LQYRFDU SHGLU VL VX IH LQIDQWLO H LQFRQVFLHQWH HV PLUDGD FRQ GHVSUHFLR R FRPSDVLyQ SRU FDUHFHU GH HVD IXHU]D DYDVDOODGRUD TXH HV LQKHUHQWH D WRGD YHUGDG" < OD PXMHU D VX YH] FRQVL GHUD FRQ KRUURU H LQGLJQDFLyQ ODV LGHDV OLEUH SHQVDGRUDV GHO RWUR VH[R &DUHWDV

+pFWRU 9HODUGH

0XMHU HGXFDFLzQ \ OLWHUDWXUD

< DVt YHPRV TXH DO PD\RU PLVWLFLVPR GH OD HVSRVD UHVSRQGH OD PD\RU UHODMDFLyQ GHO VHQWLPLHQWR PRUDO GHO HVSRVR PDQFKDGR SRU FXOSDV JUDYtVLPDV GH VX YLGD S~EOLFD 6L FLHUWR SRUTXH HVWH PXWXR GHVSUHFLR HVWD GLVSDULGDG VH UHDOL]D HQ HO VHQR PLVPR GHO KRJDU HQWUH ORV FyQ\XJHV TXH HQ DSDULHQFLD YLYHQ PDULWDO \ DPRURVD PHQWH SHUR HQ YHUGDG Ki\DQVH PRUDO PHQWH GLYRUFLDGRV \ WDQ DOHMDGRV GH VX FRQMXQFLyQ HVSLULWXDO FRPR VL LQIUDQTXHD EOH PRQWDxD ORV VHSDUDUD (VWH GHVHTXLOLEULR \ GHVHPHMDQ]D HQ OD IH \ ODV FUHHQFLDV GH DPERV VH[RV SDUpFH QRV D SULPHUD YLVWD XQR GH DTXHOORV LQPHQ VRV PDOHV GH OD YLGD VRFLDO FX\D tQGROH ORV KDFH LUUHPHGLDEOHV H LQGHVWUXFWLEOHV 6L SXHVWR TXH SDUD VDFDUORV VHUtD QHFH VDULR TXH ODV VRFLHGDGHV SXGLHUDQ SRVHHU OD YLUWXG GH VHU UHJUHVLYDV VL DVt SXHGH GHFLU VH SDUD YROYHU D ODV pSRFDV GH OD IH FLHJD VHQFLOOD H LQH[SHULPHQWDGD GH WDO VXHUWH TXH ORV GRV VH[RV QR GLVFUHSHQ XQ SXQWR HQ VXV FUHHQFLDV \ OXFXEUDFLRQHV 3HUR QR VLHQGR GDEOH QL SRVLEOH OD UHJUH VLYLGDG GHO HVStULWX KXPDQR KDEUi GH UHD OL]DUVH \ SUHFLVD TXH HOOR VH OOHYH D OD SUiF

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

VWH FRQWUDVWH DEVROXWR HQ HO PLVPR PHGLR JHRJUiILFR HQWUH OR VXDYH \ GHOLFLRVR GHO FOLPD \ OR WHUULEOH GH OD WRSRJUDItD TXH ILMD \ GHWLHQH IXH HOR FXHQWHPHQWH H[SUHVDGR SRU ORV WHMHGRUHV SHUXDQRV TXLHQHV HQ PDWHULD GH OyJLFD DULVWRWpOLFD \ DJXMD WHMtDQ ORV WHMLGRV GH FRQWUDGLFFLRQHV PiV EHOORV \ SHU IHFWRV GHO PXQGR WRGRV GH 3DUDFDV

WLFD OD LQLFLDFLyQ FLHQWtILFD OD LPSXOVLyQ LQWHOHFWXDO HO GHVSHUWDPLHQWR PRUDO GHO VH[R UHOLJLRVR \ DPDQWH < SXHVWR TXH WRGDV ODV FLHQFLDV PRGHU QDV WRGDV ODV WHRUtDV QRYtVLPDV VRQ DQWD JyQLFDV \ FRQWUDGLFWRULDV GH ORV GRJPDV IXQGDPHQWDOHV TXH WRGDV ODV GRFWULQDV QDFLGDV GHO 2ULHQWH \ GH OR VREUHKXPDQR SUHFLVD TXH OD PXMHU YHD OD RSXHVWD ID] OD OX] TXH LUUDGLD OD &LHQFLD 0RGHUQD 1HFHVDULR HV GHFLUOR 0LHQWUDV XQR GH ORV GRV VH[RV VHD HO ~QLFR SRVHHGRU GHO FDXGDO FLHQWtILFR \ ILORVyILFR \ EHED pO VROR HQ ODV IXHQWHV UHJHQHUDWLYDV \ UHVWDXUDGRUDV GHO VDEHU \ FRQRFHU HQ WDQWR TXH OD PXMHU SHU PDQH]FD FXDO VL IXHUD XQD EHOOD HVWDWXD OXMRVD DOHJUH YROXSWXRVD FRQ OD PLUDGD YXHOWD VLHPSUH KDFLD HO SDVDGR KDFLD OR REV FXUR \ PLVWHULRVR SDUD UHFLELU GH DOOt VXV LQVSLUDFLRQHV \ VXV FRQYLFFLRQHV PLHQWUDV WDO VLWXDFLyQ SHUPDQH]FD OD PXMHU QR HMHUFHUi LQIOXHQFLD PRUDOL]DGRUD HQ HO KRPEUH QL pVWH OD PLUDUi VLQR FRPR REMHWR GH SODFHU \ OXMR Â¢4Xp UHPHGLR SDUD HVWH PDO" 8QR VROR LOXVWUDU LOXVWUDU PXFKR D OD PXMHU 0LHQWUDV ODV PXMHUHV VHDQ LJQRUDQWHV \ IDQiWLFDV ORV KRPEUHV VHUiQ HVFpSWLFRV H LQPRUDOHV

Â´(O FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDGÂµ (Q 2EUDV &RPSOHWDV /LPD )UDQFLVFR 0RQFORD (GLWRUHV ([WUDFWR VHOHFFLRQDGR SiJV

$PERV DVSHFWRV RSXHVWRV SURGXFHQ FRQVHFXHQFLDV GLUHFWDV \ FRPSOHPHQWDULDV HO DVSHFWR GH IXVLyQ \ DUPRQtD FRQ HO FOLPD TXH HV OR UHSHWLPRV OD 3URYLGHQFLD PLVPD \ HO DVSHFWR GH LPSRVLELOLGDG GH FRQTXLVWD GH XQ VXHOR VXSHULRU D OD HVFDOD KXPDQD /D QDWXUDOH]D HQ HO 3HU~ HV XQ FXFR LQYHQ FLEOH FRQ DLUH DFRQGLFLRQDGR

/LPD /LPD

Â²3ULPHU DVSHFWR (VWH DVSHFWR HVWDEOHFH H LQFXOFD OR JUDWR OD FRQILDQ]D HQ HO H[LVWLU OR JHQHURVR OD SDFLHQFLD OR RUJiQLFR ELROyJLFR OR TXH VH DUUHJOD VROR OR TXH GXUD VLQ FXLGDUOR \ ODV EXHQDV PDQHUDV /D FRQVHUYDFLyQ GHO LQGLYL GXR \ GH OD HVSHFLH QR HV XQ GUDPD FRPR HQ +DPEXUJR R &KLFDJR VLQR XQD VLPSOH IXQ FLyQ SDVLYD GH GHIHQVD SXHVWRV VH GHVDUUR OOD VLQ EUXVTXHGDGHV EDMR XQ FLHOR EHQpYROR \ VREUH XQD WLHUUD TXH SURGXFH GH WRGR VLHPSUH \ FXDQGR QR VH PHWDQ FRQ ORV FHUURV \ ORV DUHQDOHV (QWRQFHV Â¢SDUD TXp OD SUHFL VLyQ HO ULJRU \ OOHJDU D OD KRUD" /R LQGHILQL GR OD GHVSUHRFXSDFLyQ FLHUWR DEDQGRQR GH ODV FRVDV GHMDGH] OD GLVFRQWLQXLGDG HQ ORV SURFHVRV XQ SDFWR ODWHQWH FRQ 'LRV GHWHUPL QD HO HVWLOR GHSXUDGR \ HQFDQWDGRU GHO SHUXDQR VREUH WRGR GHO OLPHxR

$UTXLWHFWR \ SURIHVRU HQ OD (VFXHOD 1DFLRQDO GH ,QJHQLHURV \ HQ OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD )XH XQ DJXGR REVHUYDGRU GH OD VRFLHGDG SHUXDQD

1DGD IXHU]D SXHV D ORV LOXVWUHV GHVFHQ GLHQWHV GH ORV WHMHGRUHV SHUXDQRV D IRUPDV \ DFWLWXGHV GXUDV FRQFOX\HQWHV \ HQ HO IRQGR DEVXUGDV $O FRQWUDULR \ OR UHSHWLPRV OD LQYL

(O FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG +pFWRU 9HODUGH

+pFWRU 9HODUGH

(O FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG

WDFLyQ GHO FOLPD LGHDO GHO OXJDUFLWR FyPRGR \ GH OD SDSD DEXQGDQWH HQ HVH OXJDUFLWR ORV REOLJD PiV ELHQ DO PHQRU HVIXHU]R SRU HMHP SOR D GHMDU ODV SXHUWDV ´MXQWDVµ ORV FDMRQHV HQWUHDELHUWRV \ ORV FDxRV JRWHDQGR 8QD FRVD SXHGH VHUYLU SDUD RWUD HO &RXQWU\ &OXE SXHGH WHUPLQDU HQ FOtQLFD FRPR OD FDVD GH OD 3HUULFKROL KD WHUPLQDGR HQ FXDUWHO /HV HQFDQWD IRUPDU FRPLVLRQHV FRQ PXFKRV PLHPEURV HQ ODV TXH QDGLH VH HQWLHQGH FRQ SUHFLVLyQ /D SUHFLVLyQ FRPR VH FRPSUHQGHUi QR LQWHUHVD PROHVWD 6H HVWDEOHFHQ D SHUSHWXLGDG RSLQLRQHV \ FRQFHSWRV VREUH SHUVRQDV \ FRVDV VLQ TXH VH VHSD D FLHQFLD FLHUWD SRU TXp 7RGRV VDEHQ GH WRGR SRUTXH QDGD H[LJH TXH VH SHQHWUH PXFKR /D JUDFLD PX\ PRGHUQD SRU FLHUWR HV VHU JHQLR VLQ HVWXGLDU QDGD (O PX\ HVWXGLRVR HV LUUHPHGLDEOHPHQWH ]RQ]R ²&RURODULR &RPR OD DPELFLyQ \ ODV JDQDV QR VXIUHQ PD\RUHV UHVLVWHQFLDV GHO PHGLR DPELHQWH pVWDV VH UHYHODQ D ODV FODUDV \ VXUJHQ ORV IUHVFRV FRQRFLGRV ORV LPSRUWDQWHV \ VROHP QHV D VRODV \ TXH WRGRV VDOXGDQ ODV OREDV LQVDFLDEOHV \ VLQ GLVLPXOR HVSHFLDOLVWDV \ WpFQLFRV HQ FRVDV UDUDV ORV TXH VH VLHQWHQ GXHxRV GHO SDtV \ ORV TXH RULQDQ HQ OD FDOOH D OD YLVWD GH WRGR HO PXQGR ²6HJXQGR DVSHFWR 6L HO FOLPD QR H[LJH PD\RUHV HVIXHU]RV QL SpUGLGDV GH HQHUJtD HVWR QR TXLHUH GHFLU TXH QR KD\D FDSDFLGDG GH OXFKD DO FRQWUD ULR OD KD\ \ D YHFHV PX\ JUDQGH SHUR HVWD FDSDFLGDG TXHGD HQ SDUWH UHWHQLGD SRU OR LQ~WLO TXH VHUtD JDVWDUOD WRWDOPHQWH DQWH XQD QDWXUDOH]D GH VXHOR TXH OD DQLTXLODUtD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

SRU FRPSOHWR 4XHGD HQWRQFHV XQD UHVHUYD FRQWHQLGD JHQHUDOPHQWH GRUPLGD GH DFR PHWLYLGDG XQ FRQFKR SURIXQGR GH DJUHVLYL GDG QR HPSOHDGR TXH QR SXGLHQGR PDQL IHVWDUVH FRQWUD OD QDWXUDOH]D GH HVH VXHOR VH YDOH VLPSOH \ OODQDPHQWH GH OD JHQWH \ GH ODV FRVDV FRPR YiOYXOD GH HVFDSH (VWR HV OR TXH GHILQLPRV FRPR ´HO FRQFKR WHO~UL FR GH DFRPHWLYLGDGµ \ TXH IXQFLRQD DXWR PiWLFDPHQWH EDMR ODV VLJXLHQWHV IRUPDV ²)RUPD JHQHUDO (Q OXJDU GH KDFHUVH DOJR D IDYRU GH DOJR VH KDFH HQ FRQWUD GH DOJR (MHPSORV ²(Q FXDQWR WHQJD HVH SXHVWR HQ HO 0LQLVWHULR OR IULHJR D 3pUH] ²0H FDVR FRQ OD &KDFKD \ OR UHYLHQWR DO VXHJUR ²0H KDJR VRFLR GH 0DFKRUHQD \ DUUXLQR D 3HOD\R 7RWDO KD\ TXH JDVWDU HQHUJtDV ²)RUPD SDUWLFXODU 1 6H VLHQWH TXH WRGRV WLHQHQ VX FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG UHWHQLGR \ TXH pVWH SXHGH UHYHODUVH HQ FXDOTXLHU PRPHQ WR \ IRUPD OR PDOR TXH VH DFXPXOD HQ HVH FRQFKR VH HVSHUD FRQ OD PD\RU QDWXUDOLGDG \ KDVWD FRQ YHUGDGHUR LQWHUpV (VWiQ HQ VX GHUHFKR 3RU HMHPSOR VL HO 'U 7RUQHOOD WDQ KRQR UDEOH KD UREDGR XQD IXHUWH VXPD \ VH KD HVFRQGLGR ORV FRPHQWDULRV VHUiQ ORV VLJXLHQWHV ²¢&XiQWR" ²£3REUH )LORPHQD ²£4Xp EDUEDULGDG ²¢< OODPDURQ D OD SROLFtD" ²< \R TXH HVWXYH HQ HO FROHJLR FRQ pO ²¢6X SDSi WDPELpQ"

1DGLH GLFH ´1R SXHGH VHU VH YROYHUtD ORFR VH KDQ HTXLYRFDGRµ HWF 3HUR HVWR QR HV OR LPSRUWDQWH HVR VH ROYLGD IiFLOPHQWH OR HVHQFLDO \ SURIXQGR HV TXH VH DOLYLH HO FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG ²)RUPD SDUWLFXODU 1 6L D XQD SHUVRQD OH SDVD DOJR VL OH GDQ XQD PHGDOOD R DGTXLHUH XQD IRUWXQD HO FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG GH ORV GHPiV QR WLHQH PRWLYR DOJXQR GH GHVJDVWH PiV ELHQ GH IUHQR 'H DKt OD SRFD DWHQFLyQ \ KDVWD HO VLOHQFLR HQ HVWRV FDVRV GH p[LWR /XHJR FRPR OR SUXGHQWH HV GXGDU GH OR TXH QR SURYRFD OD UHDFFLyQ GHO FRQFKR VH R\HQ FRVDV FRPR pVWDV ²(O 'U 7LHSSR KD HVFULWR XQ PDJQtILFR WUDWDGR GH 3VLFRORJtD ²¢'HVGH FXiQGR 7LHSSR HV LQWHOLJHQWH" ²6H OR KDEUi HVFULWR RWUR ²£3HUR VL \R FRQR]FR D 7LHSSR ²)RUPD SDUWLFXODU 1 (O FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG QR WLHQH VDOLGD TXHGD WRGR DGHQWUR VH OR WUDJD HO LQGLYLGXR (VWR HV FRUULHQWH \ H[SOLFD HO PDO KXPRU HO SHVLPLVPR OD FDYLODFLyQ \ OD FDQWLGDG GH DPDUJDGRV TXH VH HQFXHQWUDQ VLQ UD]yQ DOJXQD 1RWD FRPR WRGRV WLHQHQ VX FRQFKR DGHQWUR VRQ VXILFLHQWHPHQWH SHUVSLFDFHV DJXGRV \ RFXUUHQWHV ²$VSHFWRV &RPELQDGRV ELHQHVWDU \ FRQFKR (MHPSORV 6L XQD SHUVRQD HPSUHQGH XQ WUDEDMR R QHJRFLR \ OH YD PDO PX\ PDO HO FRPHQWD ULR WtSLFR HV HO VLJXLHQWH ²¢< TXLpQ OH PDQGy PHWHUVH"

1DWXUDOPHQWH VL QDGD QL QDGLH OR REOLJD D PHWHUVH (O ´DFRPRGRµ HV XQD DFWLWXG FDUDFWHUtVWLFD \ QDWXUDO DQWH OD WUHPHQGD WRSRJUDItD GHO SDtV < OR GHOLFLRVR GHO FOLPD HQ HO OXJDU HVFRJLGLWR 6L KD\ FXDWUR JDWRV SRU VHSDUDGR \ VLQ FRQRFHUVH VH SRQGUiQ VLHPSUH MXQWLWRV GRQGH VHD \ FRPR VHD VRQ ODV OODPLWDV TXH VH MXQWDQ DO ERUGH GH ORV SUHFLSLFLRV \ EDMR ORV SHGURQHV GH ORV FHUURV (VR TXH OHV SDVD D ODV OODPDV DXQTXH HVWpQ HQ SDPSD KiELWR SUXGHQWH OHV SDVD D ORV JDWRV HQ HO 3HU~ DXQTXH VHDQ LQJOHVHV $FDEDQ DSHOR WRQiQGRVH 1DGLH VDEH DGHPiV VL YD D KDEHU WHPEORU +D\ XQD LJXDOGDG FRUGLDO XQD GHPRFUD FLD SURIXQGDPHQWH KXPDQD GHELGD D OD QLYHODFLyQ DQWH OR LPSRVLEOH GH OD FRVWUD WHUUHVWUH \ OD JHQHURVLGDG GH OD DWPyVIHUD (O FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG HV HO GHQRPLQDGRU FRP~Q (O UDWHUR HV IUHFXHQWH SHUR QR HO JiQJV WHU SRUTXH OD YLGD HQ OD FLXGDG HV PX\ EODQGD \ HVFRQGHUVH HQ OD SDPSD R HQ OD SXQD HV PX\ GXUR /DV VDQFLRQHV QR VRQ PX\ IXHUWHV FRQWUD ORV SLOORV SRUTXH ODV YtFWLPDV VRQ JHQHUDO PHQWH D PHGLDV \ VLHPSUH DPSDUDGDV SRU OD ERQGDG GHO PHGLR DPELHQWH TXH QR VLHQ WH PXFKR OR VXVWUDtGR (O YLYR KDFH JUDFLD \ FXDQGR pVWH QR VH ODQ]D HQ FRVDV PD\RUHV VH OH OODPD FRQ VLPSDWtD ´FXQGDµ 6L DOJXLHQ DGTXLHUH SRGHU SRUTXH VH OR GDQ R VH OR WRPD HVH SRGHU UHVXOWD VLHPSUH PXFKR PD\RU GH OR TXH pO PLVPR \ ORV RWURV SXHGHQ FUHHUOR (VWR HV GHELGR D OD IDOWD GH UHVLVWHQFLD H[WHULRU GH UHDFFLyQ DPELHQWDO &DUHWDV

6HEDVWLiQ 6DOD]DU %RQG\

(O FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG

OR TXH UHGXQGD HQ XQD DODUPD FRQVWDQWH VX FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG SXHGH VROWDUVH HQ FXDOTXLHU PRPHQWR (QWRQFHV WUDWDQ GH VXDYL]DU HVH SHOLJUR D IXHU]D GH Â´VREHÂµ FRQ DOJXQDV YHQWDMDV SDUD ORV HVSH FLDOLVWDV (V FXHVWLyQ GH HTXLOLEUDU OR VXD YHFLWR FRQ OR FDWDVWUyILFR (O FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG HV XQD SRWHQFLD LQGLYLGXDO ODWHQWH HVHQFLDO PHQWH SHUVRQDO GHILQLGRUD TXH LPSLGH DFXHUGR \ DFDWDPLHQWR DEVROXWR D ODV LQVWL WXFLRQHV 'H DKt TXH ODV SHUVRQDV VHDQ PiV LPSRUWDQWHV HQ VX FOLPD TXH OR LQVWLWXLGR SRU HOODV PLVPDV /DV LQVWLWXFLRQHV GH HVWUXFWXUD H[WUDQMHUD HVWiQ FRQGHQDGDV /DV LQVWDODFLRQHV VXHFDV GH DLUH DFRQGLFLR QDGR HQ HO 3HU~ VH PDORJUDQ D OD VHPDQD Â¢3RU TXp FXDQGR XQ SHUXDQR VDOH DO H[WUDQ MHUR DGTXLHUH XQ DFWLYLGDG LQXVLWDGD \ WLHQH JHQHUDOPHQWH PXFKR p[LWR" 3RUTXH FRPR GHEH SRU XQ ODGR GHIHQGHUVH GH FOLPDV IXHU WHV \ SRU RWUR OD QDWXUDOH]D GHO SDtV GRQGH HVWi OH SDUHFH XQD ELFRFD VX FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG GH HQHUJtD DFXPXODGD DIOR UD FRQ OD PD\RU DEXQGDQFLD \ GH FRUULGR

(QWUH HO FRQFKR WHOXULFR GH DFRPHWLYLGDG GH OXFKD GH HQHUJtD UHWHQLGD TXH FRPR KHPRV YLVWR SXHGH VHU PXFKD \ OD JUDWtVL PD IDOWD GH QHFHVLGDG SUHFLVDPHQWH GH OXFKD RIUHFLGD SRU HO PHGLR DPELHQWH HVWD EOHFLGR VH SURGXFH OD FUHDFLyQ SDUDGyMLFD GH REUDV LPSRUWDQWHV DOJXQDV H[WUDRUGLQDULDV LQGXVWULDV HGLILFLRV HWF WRGDV HOODV FRPR HV QDWXUDO FRQ FDUDFWHUHV PiV R PHQRV FRQ WUDGLFWRULRV /D H[SUHVLyQ GH HVDV REUDV HV VLHPSUH DOJR VRUSUHVLYR SRUTXH R VH HWHUQL ]DQ R VH UHDOL]DQ HQ PHQRV GH OR TXH FDQWD XQ JDOOR 6RQ FRPR PLODJURV EURWDGRV GH GRV IXHU]DV SURIXQGDV \ FRQWUDULDV XQD GLQi PLFD GH LPSXOVRV DFXPXODGRV FRQFKR \ RWUD HVWiWLFD TXH OR VXDYL]D WRGR FOLPD (O SURGXFWR HV VLHPSUH KXPDQR \ ILQR (VWR OR DSUHFLDQ PXFKtVLPR ORV H[WUDQMHURV FXOWRV (O 3HU~ QR HV XQ SDtV SDUD EUXWRV /D IDOWD GH OD UXHGD WLHQH TXH YHU PXFKR FRQ VX RUL JLQDOLGDG \ HQFDQWR (O TXH OOHJD D UHDOL]DU DOJR GH SULQFLSLR D ILQ WDO FRPR OR KDEtD SHQVDGR GHEH VHU FRQVLGHUDGR FRPR XQ KpURH 7RGR FRQVSLUD FRQWUD pO ODV GHOLFLDV GHO DLUH \ OR WUHPHQGR GH ODV VXELGDV \ EDMDGDV

/LPD OD KRUULEOH 0p[LFR (GLFLRQHV (UD ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/LPD OD KRUULEOH 6HEDVWLiQ 6DOD]DU %RQG\ /LPD

Â¢3RU TXp HO H[WUDQMHUR VH HQFXHQWUD WDQ ELHQ HQ HO 3HU~ DXQTXH PXFKDV FRVDV OH SDUH] FDQ PDO" 3RUTXH FRPR HVWi DFRVWXPEUDGR D GDU HO Pi[LPR GH HVIXHU]R HQ VX WLHUUD GH FDSDFLGDG GH OXFKD VLHQWH OD IUXLFLyQ OD YROXS WXRVLGDG GH TXH UiSLGDPHQWH VH OH HVWi IRU PDQGR XQD FRVD UDUD \ DJUDGDELOtVLPD HQ VX PHQWH \ HQ VX FXHUSR DOJR TXH OH GD FRQILDQ]D ELHQHVWDU UHSRVR GHVSUHRFXSDFLyQ FRPH ELHQ VLQ WUDEDMDU PXFKR \ GXHUPH PXFKR VLQ FDQ VDUVH (V TXH VH OHV SULQFLSLD D DFXPXODU HQHUJtDV WHO~ULFDV \ OHV QDFH HO FRQFKR GH DFR PHWLYLGDG GH UHVHUYD JHQHUDOPHQWH HQ IRUPD DODUPDQWH (O H[WUDQMHUR HV XQ SHUIRUDGRU FDVL LQFRQVFLHQWH GH QXHVWUR PHGLR EHQGLWR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

/DV PXMHUHV VRQ SDUWLFXODUPHQWH DGRUD EOHV SRUTXH WLHQHQ XQ FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYLGDG PDWHUQDO H LQDJRWDEOH VRQ GH XQD WHUQXUD LQYHQFLEOH 7RGR HVWi D IDYRU GH HVH FRQFKR OD HWHUQD SULPDYHUD \ OD JHRJUDItD TXH MXQWD Â´Â£9LYD HO FRQFKR WHO~ULFR GH DFRPHWLYL GDG Âµ H[FODPD 9RQ )XWWH DO WHUPLQDU VX OLEUR &RQFOXVLyQ (Q HO 3HU~ 7DLQH HVWi PX\ SRU HQFLPD GH *RELQHDX D SHVDU GH ORV RUHMRQHV OD PDQGLQJD HO FKDSHWyQ \ ORV JULQJRV

(VFULWRU \ DJXGR FUtWLFR GH OD VRFLHGDG OLPHxD )LJXUD LQIOX\HQWH HQ HO PXQGR GH ODV OHWUDV HQ ODV GpFDGDV GH \

XH HO SDVDGR QRV DWUDH HV DOJR PHQRV GH OR TXH HQ YHUGDG RFXUUH HVWDPRV DOLHQDGRV SRU pO QR VyOR SRUTXH HV OD IXHQWH GH WRGD OD FXOWXUD SRSXODU GHO NLWVFK QDFLRQDO \ SRUTXH FRQWLHQH XQD SDXWD GH FRQGXFWD SDUD HO 3REUH &XDOTXLHUD TXH DQVtD VHU DOJ~Q GtD 'RQ $OJXLHQ \ SRUTXH OD DFWXDOLGDG UHSURGXFH FRPR FDULFDWXUD HO RUGHQ SUHWp ULWR VLQR SRUTXH HQ HVHQFLD SDUHFH QR KDEHU HVFDSDWRULD D OOHYDU OD FDEH ]D GH UHYpV KLSQRWL]DGD SRU HO D\HU KHFKL]R \ FLHJD DO UXPER YHQLGHUR (O SDVDGR HVWi HQ WRGDV SDUWHV DEUD]DQ GR KRJDU \ HVFXHOD SROtWLFD \ SUHQVD IRONORUH \ OLWHUDWXUD UHOLJLyQ \ PXQGDQL GDG $Vt SRU HMHPSOR HQ ODELRV GH ORV PD\RUHV VH UHSLWHQ UXWLQDULDV ODV FRQVHMDV FRORQLDOHV HQ ODV DXODV VH UHSDVDQ ORV LQIXQGLRV DUFiGLFRV HQ ODV FDOOHV GHVILODQ ODV FDUUR]DV GRUDGDV GHO JRELHUQR \ HQ ORV GLDULRV UHDSDUHFHQ FRPR HQ XQ FLHOR HEULR ODV HOHJtDV DO HGpQ SHUGLGR &DQWDPRV \ EDLODPRV Â´YDOVHV FULROORVÂµ TXH DKRUD VH REVWLQDQ HQ HYRFDU HO SXHQWH \ OD DODPHGD WUDGLFLRQDOHV \ VH LPSULPHQ OLEURV GH DQpFGRWDV \ UHFXHUGRV GH DTXHOOR TXH -RVp *iOYH] EDXWL]y FRPR OD /LPD TXH VH YD (QWUH KXPRV GH IULWDQJD VH GHVSOD]DQ ODV YLHMDV SURFHVLRQHV \ RWUDV QXHYDV D WUDYpV GH LGpQWLFRV YDSRUHV UHPR]DQ HO JUHJDULV PR GHYRWR < DVLVWLPRV Â²Â£TXp UHPHGLR TXHGD Â² D ERGDV \ IXQHUDOHV GH ULWXDO RFLR VR GH KLSyFULWD FRQYHQFLRQDOLVPR /D WUDPSD GH OD $UFDGLD &RORQLDO HVWi HQ WRGRV ORV FDPLQRV 1R HV VHQFLOOR VRUWHDUOD 3UHFLVD DGYHUWLU TXH /LPD QR HV DXQTXH LQVLVWD HQ VHUOR HO 3HU~ SHUR HVWR HV FXHV WLyQ DSDUWH 1R FDEH OD PHQRU GXGD HQ FDPELR TXH GHVGH HOOD VH LUUDGLD D WRGR HO SDtV XQ OXVWUH TXH GHVGLFKDGDPHQWH QR HV HO GHO HVFODUHFLPLHQWR +DFH EDVWDQWH WLHP

/LPD OD KRUULEOH

SR TXH /LPD GHMy GH VHU Â²DXQTXH QR GHFDL JDQ ORV HQHPLJRV GH OD PRGHUQLGDG OD FXDO VLQ HPEDUJR KD RWRUJDGR D~Q D QRV WiOJLFRV \ SDVDWLVWDV VXV DXWRPyYLOHV VXV WUDQVLWRUHV VXV SHQLFLOLQDV VXV Q\ORQ HWF Â² OD TXLHWD FLXGDG UHJLGD SRU HO KRUDULR GH PDLWLQHV \ iQJHOXV FX\R DFDWDPLHQWR HPRFLRQDED DO IUDQFpV 5DGLJXHW 6H KD YXHOWR XQD XUEH GRQGH GRV PLOORQHV GH SHU VRQDV VH GDQ GH PDQRWD]RV HQ PHGLR GH ERFLQDV UDGLRV VDOYDMHV FRQJHVWLRQHV KXPDQDV \ RWUDV GHPHQFLDV FRQWHPSRUi QHDV SDUD SHUYLYLU 'RV PLOORQHV GH VHUHV TXH VH GHVSOD]DQ DEULpQGRVH SDVR Â² )UDQFLVFR 0RQFORYD KD OODPDGR OD DWHQFLyQ VREUH HO FRQWHQLGR HJRtVWD GH HVWD H[SUH VLyQ FRORTXLDOÂ² HQWUH ODV ILHUDV TXH GH ORV KRPEUHV KDFH HO VXEGHVDUUROOR DJORPHUDQ WH (O FDRV FLYLO SURGXFLGR SRU OD IDPpOLFD FRQFXUUHQFLD XUEDQD GH FDQFHURVD FHOHUL GDG VH KD FRQVWLWXLGR JUDFLDV DO YyUWLFH FDSLWDOLQR HQ XQ LGHDO HO SDtV HQWHUR DQKH OD GHVOXPEUDGR DUURMDUVH HQ pO DWL]DU FRQ VX SUHVHQFLD HO KRORFDXVWR GHO HVStULWX (O HPERWHOODPLHQWR GH YHKtFXORV HQ HO FHQWUR \ ODV DYHQLGDV OD UXGD FRPSHWHQFLD GH EXKRQHURV \ PHQGLJRV ODV IDWLJDGDV FRODV DQWH ORV LQFDSDFHV PHGLRV GH WUDQVSRUWH OD FULVLV GHO DORMDPLHQWR ORV DQLHJRV GHELGRV D ODV WXEHUtDV TXH HVWDOODQ HO LPSHUIHFWR WHMLGR WHOHIyQLFR TXH HMHUFH OD QHXURVLV WRGR HV REUD GH OD LPSURYLVDFLyQ \ OD PDOL FLD $PEDV VHGXFHQ IXOJXUDQWHV FRPR ORV RMRV GH OD VLHUSH HO FDQGRU SURYLQFLDQR SDUD SRGHU OXHJR OLTXLGDUOR FRQ VXV VXFLRV \ IDUUDJRVRV DEVXUGRV /D SD] FRQYHQWXDO GH /LPD TXH ORV YLDMHURV GHO ;,; \ DXQ GH HQWUDGR HO ;; FHOHEUDURQ FRPR SURSLFLD D OD PHGLWDFLyQ UHVXOWy EDUULGD SRU OD H[SOR VLyQ GHPRJUiILFD SHUR OD PXWDFLyQ IXH VyOR FXDQWLWDWLYD \ VXSHUILFLDO OD DOJDUDGD XUEDQD KD GLVLPXODGR QR VXSULPLGR OD YRFDFLyQ PHODQFyOLFD GH ORV OLPHxRV SRU

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

6HEDVWLiQ 6DOD]DU %RQG\

TXH OD $UFDGLD &RORQLDO VH WRUQD FDGD YH] PiV DUTXHWtSLFD \ GHVHDEOH 8QD IXJD] YLVLyQ SXHGH FRQYHQFHU DO WXULVWD SRU WDQWR GH TXH OD FRORQLD VXSpUV WLWH IXH DO ILQ VXSHUDGD PDV QR HV EXHQR ILDUVH GH OD HTXtYRFD LPSUHVLyQ GHO SDVDMH UR (O SDVDGR TXH QRV HQDMHQD HVWi HQ HO FRUD]yQ GH OD JHQWH 1R ~QLFDPHQWH DGH PiV HQ HO GH DTXHOOD TXH GHVGH YDULDV JHQHUDFLRQHV DWUiV HV GH DTXt VLQR WDP ELpQ HQ HO GHO SURYLQFLDQR \ HO H[WUDQMHUR TXH HQ /LPD VH HVWDEOHFHQ $PERV OOHJDQ D OD FLXGDG OOHQRV GH IXWXUR \ DO FDER GH XQRV DxRV KDQ GHUURFKDGR HQ QR VH VDEH ELHQ TXp OD YROXQWDG GH SURJUHVR TXH ORV GHVSOD]y (VD IXHU]D RULJLQDO HV VXVWLWXLGD SRU OD VDWLVIDFFLyQ GH VDEHUVH LQVHUWRV HQ HO VXVWUDWR FRORQLDO GH OD VRFLHGDG OLPHxD /R FXDO TXLHUH GHFLU TXH KDQ FRPHQ]DGR D FRQVWUXLUVH XQ SHTXHxR YLUUHLQDWR SDUWLFX ODU \ PHUFHG D pO SRU PDWULPRQLR DVRFLD FLyQ R FRPSOLFLGDG R SRU ODV WUHV FRVDV D OD YH] D SDUWLFLSDU GHO SRGHU GH DPRV \ UHQ WLVWDV TXH GHWHQWDQ ODV *UDQGHV )DPLOLDV $O UHVWR GHO SDtV VH WUDQVPLWH SRU PRGR GHO LPSHULR PHWURSROLWDQR HO HQVXHxR QREL OLDULR FX\RV WtWXORV DYDOD OD DOWD EDQFD \ HQ FDGD FLXGDG SXHEOR R YLOORUULR OD SDQWR PLPD VH FRQVXPD FRPR XQ HQVD\R SUHYLR DO HVWUHQR HQ OD FDSLWDO &RQ ODV *UDQGHV )DPLOLDV KHPRV SXHV WRSDGR ,PSRVLEOH QR DGYHUWLU TXH VRQ HOODV ODV TXH KDQ GLIXQGLGR FRQ WRWDO LJQRUDQFLD GH OD SUHFHGHQFLD GHO EXHQ 0DQULTXH OD SDWUDxD GH TXH FXDOTXLHU WLHPSR SDVDGR IXH PHMRU DxDGLHQGR D HVWH UHODWLYDPHQWH SUHVWLJLDGR LQIXQGLR HO iSLFH GH TXH GH WRGRV ORV WLHPSRV SDVDGRV HO GHO PDQGR SDWHUQDOLVWD HO UDQJR SRU OD SURVDSLD \ OD GHSHQGHQFLD GHO H[WUDQMHUR IXH PiV IHOL]

TXH QLQJ~Q RWUR 'LFKDV *UDQGHV )DPLOLDV QR GHVFRQRFHQ TXH VRFLDO \ HFRQyPLFDPHQ WH DTXHOOD HGDG \D QR HV PiV SXHV LQFUH PHQWDQ VX RSXOHQFLD \ SURVSHUDQ GH DFXHU GR D OD REMHWLYLGDG GHO SUHVHQWH 7HPHURVDV VLQ HPEDUJR FRPR KDQ YLYLGR VLHPSUH GH FXDOTXLHU EURWH GH GHVFRQWHQWR \ YLROHQFLD KDQ KHFKR FLUFXODU JUDFLDV DO HVFDVR R QXOR VDEHU TXH VXV LQVWLWXFLRQHV SHGDJyJLFDV KDQ SURFXUDGR D ODV PD\RUtDV OD PHWiIRUD LGtOLFD GH OD FRORQLD \ VX LQIOXMR SVLFROyJLFR \ PRUDO 6XV SLDGRVRV FXDGURV GH SLQWXUD FX]TXHxD VXV FDVDV GH HVWLOR QHRFRORQLDO GH EDUURFR PRELOLDULR VXV HPSDUHQWDPLHQ WRV HQGRJiPLFRV Â²VyOR DFFLGHQWDOPHQWH LQWHUUXPSLGRV SRU XQD WUDQVIXVLyQ GH VDQ JUH LQPLJUDQWHÂ² VXV OHJtWLPRV R IDOVRV HVFXGRV VXV SUXULWRV GH VHxRUtR ELHQ VHUYL GR VX KLVSDQLVPR PHUDPHQWH WDXURPiTXL FR \ IODPHQFR VX HPLQHQFLD HQ VXPD FKDSDGD GH PHPRULDV JHQHDOyJLFDV FRQ FUHWDQ HQ VXV UHILQDGDV IRUPDV OD PL[WLIL FDFLyQ TXH FRQ ILQHV GH OXFUR KDQ GHILQLGR FRPR VLJQR GH XQ GHVWLQR LUUHQXQFLDEOH 3RUTXH QR VH WUDWD GH XQ DPRU GHVLQWH UHVDGR SRU OD KLVWRULD QL GH XQD IDOWD GH SHUVSHFWLYD KDFLD HO SURJUHVR GHO KRPEUH QL GH XQD ORFD ERUUDFKHUD GH DQDFURQLVPR QDGD GH HVR VLWLR GHO PDQWHQLPLHQWR DO VRFDLUH GH HVWD HVSHFLH GH IHWLFKLVPR IXQH UDULR GHO VLVWHPD HQ TXH SHUWHQHFHQ DO VHxRU OD KDFLHQGD \ OD YLGD GH TXLHQ OD WUD EDMD 7RGR UHVXOWD D OD SRVWUH XQD EXUGD WUDSDFHUtD HQPDVFDUDGD GH WUDGLFLyQ OLWH UDWXUD \ QRVWDOJLD TXH VRQ IDOVD WUDGLFLyQ PDOD OLWHUDWXUD Â²\ H[WUDYLDGD QRVWDOJLD 0DV HO FXHQWR GH OD $UFDGLD &RORQLDO KD WHQLGR p[LWR Â²KD\ TXH UHFRQRFHUORÂ² H LQFOX VLYH DTXHOORV TXH QRV KHPRV OLEHUDGR VL QR GH HVWDU FDXWLYRV HQ VX UHG D OR PHQRV GH SUDFWLFDU VX DGRUDFLyQ KDOODPRV GLItFLO HPDQFLSDUQRV WRWDOPHQWH GHO HPEHOHVR GH

HVRV HQWHV GH ILFFLyQ Â²YLUUH\HV SXUSXUD GRV RLGRUHV WDSDGDV VDQWXUURQHVÂ² HVWUD WpJLFDPHQWH FRORFDGRV HQ XQ UHFRYHFR GH ORV EDUULRV YLHMRV HQ OD SHJDGL]D YHOHLGDG GH XQD FDQFLyQ GH PRGD HQ XQ UHIUDQHVFR OXJDU FRP~Q HQ XQ DGHPiQ GH XUEDQLGDG KDELWXDO /D H[WUDYLDGD QRVWDOJLD VH SUHFLSLWy SDUD KDFHUVH SRSXODU \ QDFLRQDO FRPR OR YHUHPRV HQVHJXLGD HQ OR TXH VH OODPD FULR OOLVPR 1LQJXQD LUUHDOLGDG \ QLQJ~Q SUHWH ULVPR SRU HQGH PD\RUHV \ PiV QRFLYRV TXH HVWH QR VH VDEH VL HVWLOR FRVWXPEUH PDQtD R GHIRUPLGDG TXH UHSHUFXWH GHVGH HO YDJR WpUPLQR GH FULROOR SDUD MXVWLILFDU OD FRQWLQXLGDG GHO WLPR GH OD $UFDGLD &RORQLDO $UFDGLD SHUGLGD Vt SHUR TXH VHJ~Q OD UHFHWD SXHGH VHU UHVFDWDGD \ UHYLYLGD SRU OD LQYRFDFLyQ VRxROLHQWD \ SDUyGLFD (O PLWR FRORQLDO Â²VH KD GLFKR DUULEDÂ² VH HVFRQGH HQ HO FULROOLVPR \ SRU PHGLR GH VXV YDORUHV QHJDWLYRV H[FLWD HO VXHxR YDQR GH OD HGDG GRUDGD GH UH\HV VDQWRV WDSDGDV IDQWDVPDV GRQMXDQHV \ StFDURV Â¢&yPR DVFLHQGH XQ KRPEUH FRP~Q DO PXQGR SUL YLOHJLDGR KDVWD VX KDOR SXHV PiV DOOi QR HV SRVLEOH VLQR DVXPLHQGR OD WHRUtD GHO SDUDtVR FRORQLDO JUDFLDV DO HMHUFLFLR GHO FULROOLVPR" (Q pVWH VH REQXELOD VH HPEULD JD GH PHQWLUDV VXHxD FRQ HO VHxRUtR 6H WUDWD GH OR TXH KD VLGR OODPDGR OtQHDV DQWHV SHUULFKROLVPR HQWUHJD DO YLUUH\ D VX HTXLYDOHQFLD FRQWHPSRUiQHD GHO PLVPR PRGR TXH OD PRGHVWD WRQDGLOOHUD GHO ;9,,, DO FRUD]yQ VHQLO GHO KLGDOJR FDWDOiQ FRQ DPELFLyQ PDV FLHUWDPHQWH FRQ DVFR DXQ TXH FRPR ~QLFR UHFXUVR SDUD HVFDSDU GH OD IDWDO LQIHULRULGDG +D\ XQD SUXHED DFWXDOt VLPD GHO IHQyPHQR GH OD HOHYDFLyQ SRU YtD FULROOLVWD (Q UHFLHQWHV HOHFFLRQHV SROtWLFDV XQ FDQGLGDWR PLOLWDU \ H[ GLFWDGRU TXH &DUHWDV

&DUORV 'HOJDGR

/LPD OD KRUULEOH

GXUDQWH VX UpJLPHQ REWXYLHUD SRU JHVWLyQ HQ (VSDxD IUDQTXLVWD XQD JHQHDORJtD FRQYHQLHQWHPHQWH ILOWUDGD KL]R SDUWH GH VX FDPSDxD FRQ HO OHPD GH Â´/RV FULROORV YRWDUiQ SRU )XODQRÂµ ,OXVWUDED D OD IUDVH HO GLEXMR WRUSH SHUR HIHFWLYR GH XQD SDUH MD EDLODQGR DO FRPSiV GH JXLWDUUDV XQD PDULQHUD FULROOD GH HVDV TXH HVWiQ FRQ FHSWXDGDV FRPR Â´IORU FHOHVWLDO GH ORV WLHP SRV FRORQLDOHVÂµ /RV VXIUDJLRV GHPRVWUD URQ OXHJR TXH HO FDQGLGDWR WHQtD HQ FXDQ WR D FRQRFLPLHQWR GH /LPD \ ORV OLPHxRV XQ RMR GH OLQFH 6HU DQWLFULROOR \ DQWLFULROOLVWD HQ OD PRGDOLGDG FRORQLDOLVWD VHxDODGD QR VLJQLIL FD QHFHVDULDPHQWH VLQ HPEDUJR HVWDU HQ XQD DFWLWXG UHQRYDGRUD VHU GHO SUHVHQWH \ SUHYHU HO IXWXUR HQ EDVH D ORV GDWRV UDFLRQD OHV GHO SUHVHQWH +D\ XQD IRUPD GH DERPL QDU GHO SDVDGR TXH REHGHFH D UD]RQHV HVS~ ULDV \ SRU WDQWR H[LVWH XQD FODVH GH SRVWX

UD H[TXLVLWD \ FRVPRSROL]DQWH WDQ HYDVLYD FRPR OD FULROOLVWD GH LQVSLUDFLyQ YLUUHLQDO 'H RWUD SDUWH FLHUWRV FULROOLVWDV -RVp 'LH] &DQVHFR GLJDPRV SRU GHFLU XQ QRPEUH UHSUHVHQWDWLYR OR IXHURQ EXVFDQGR OD DXWpQWLFD UDt] KXPDQD \ SRSXODU GHO OLPH xR $TXt VH KD KHFKR KLQFDSLp HQ HO FULROOLV PR TXH VH QRV XUJH DFDWDU FRPR HVStULWX \ YLGD ~QLFRV GH OD FLXGDG \ HO SDtV \ TXH DGHPiV VyOR RSHUD FRPR MXVWLILFDWLYR R FRU WLQD GH KXPR GH OD VHFXODU H[DFFLyQ GH ODV PD\RUtDV /D $UFDGLD &RORQLDO HV OD HQYRO WXUD SDWULRWHUD \ IRONOyULFD GH XQ FRQWUD EDQGR /LPD HV SRU HOOD KRUULEOH SHUR OD YDOLGH] GH HVWH FDOLILFDWLYR GHSHQGH GH GyQGH QRV VLWXHPRV SDUD MX]JDUOD TXp FyGL JR FRQVXOWHPRV SDUD PHGLU VXV GHIHFWRV \ YLFLRV \ D TXLpQHV VHQWHPRV HQ HO EDQTXLOOR GH ORV DFXVDGRV (O REMHWR GH HVWDV SiJLQDV HV YLQGLFDU D OD FLXGDG GH OD GHSORUDEOH IDO VLILFDFLyQ FULROOLVWD \ FRQGHQDU HQ FRQVH FXHQFLD D ORV IDOVRV PRQHGHURV

Â´(MHUFLFLR VRFLROyJLFR VREUH HO DUULELVPR HQ HO 3HU~Âµ (Q 3UREOHPDV VRFLDOHV HQ HO 3HU~ &RQWHPSRUiQHR /LPD ,(3 ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

(O DUULELVPR HQ HO 3HU~ &DUORV 'HOJDGR /LPD

6RFLyORJR DSULVWD HQ VX MXYHQWXG \ OXHJR FHUFDQR FRODERUDGRU GH 9HODVFR HQ 6LQDPRV &UtWLFR GH ORV SDUWLGRV SROtWLFRV \ GH OD VRFLHGDG SHUXDQD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

Q HO 3HU~ HO Â´VLVWHPDÂµ VRFLDO VLJXH FDUDFWHUL]iQGRVH SRU XQD PDUFDGD ULJL GH] TXH HQ JUDQ PHGLGD GLILFXOWD H LPSLGH IRUPDV IOXLGDV GH PRYLOLGDG VRFLDO /D UtJLGD HVWUHFKH] GHO Â´VLVWHPDÂµ HQ FXDQWR UHG GH GHVSOD]DPLHQWRV VRFLDOHV GHWHUPLQD TXH HO p[LWR VRFLDO VyOR SXHGH DOFDQ]DU D JUXSRV UHODWLYDPHQWH SHTXHxRV GH LQGLYLGXRV (Q XQD VRFLH GDG DVt GRQGH OD YLUWXDOLGDG RSHUDWLYD GH ORV PHFDQLVPRV GH PRYLOLGDG VRFLDO VXIUH HO LPSDFWR GHFLVLYR GH ODV LQIOXHQFLDV SHUVRQDOHV HO SRGHU GH SDWURQD]JR GH FLHUWRV LQGLYLGXRV GHQWUR GH OD VRFLHGDG HV HQ UHDOL GDG FRQVLGHUDEOH \ SRU HQGH OD SRVLELOLGDG GH PDQLSXODU WDO SRGHU HQ EHQHILFLR SURSLR JUDYLWD FRQ IXHU]D LUUHVLVWLEOH SDUD HVWLPXODU GHWHUPLQDGRV WLSRV GH FRPSRUWDPLHQWR GH JUDQ HILFDFLD GHQWUR GHO FRQWH[WR GH XQ RUGH QDPLHQWR SDWULPRQLDO GH OD VRFLHGDG (Q XQD VRFLHGDG GH WDOHV FDUDFWHUtVWLFDV ODV SRVLELOL GDGHV GH p[LWR VRFLDO VRQ H[WUHPDGDPHQWH UHGXFLGDV \ HV PX\ DOWD OD FRPSHWHQFLD SRU HO DFFHVR D SRVLFLRQHV GH SUHVWLJLR ULTXH]D \ SRGHU FRQFHELGRV FRPR ELHQHV VXSUHPRV &RPR WDOHV ELHQHV VH MX]JDQ LQDOFDQ]DEOHV SDUD WDQWRV FRPSHWLGRUHV FRPR OD FRPSHWHQ FLD HV PX\ DFHQWXDGD \ FRPR ODV SRVLELOLGD GHV GH p[LWR VH FRQVLGHUDQ PtQLPDV OD OXFKD SRU HO WULXQIR VRFLDO DOFDQ]D D YHFHV QLYHOHV GH YHUGDGHUD IHURFLGDG (Q WDOHV FLUFXQVWDQFLDV QR KD\ DUPDV YHGDGDV WRGR PHGLR HV OtFLWR SDUD FRQVHJXLU OD ILQDOLGDG SHUVHJXLGD &RPR WRGRV TXLHUHQ Â´VXELUÂµ \ KD\ SRFDV SRVLELOLGD GHV GH ORJUDUOR HO Â´DVFHQVRÂµ GH XQ LQGLYLGXR HQWUDxD HO Â´GHVFHQVRÂµ GH RWUR VyOR VH SXHGH Â´VXELUÂµ FXDQGR RWUR Â´EDMDÂµ 3HUR FRPR GHQWUR GH FRQGLFLRQHV VRFLDOHV GH DOWD FRPSHWHQFLD WDO Â´GHVFHQVRÂµ QR SXHGH VHU UHVXOWDGR GHO GHVHR HVSRQWiQHR GH QDGLH VXUJH OD QHFHVL GDG GH DVFHQGHU GHUULEDQGR (Q VtQWHVLV GHQWUR GH WDO FRQWH[WR VRFLDO SDUD WHQHU p[LWR HV SUHFLVR Â´WUDHUVH DEDMRÂµ D RWURV LQGLYLGXRV

(O DUULELVPR HQ HO 3HU~

$ HVWH GHVHR GHVHQIUHQDGR SRU Â´VXELUÂµ VH OH GHQRPLQD HQ HO 3HU~ DUULELVPR 'RQGH FRPR HQ HVWH SDtV OD QDWXUDOH]D PLVPD GH ODV YtDV GH GHVSOD]DPLHQWR VRFLDO JHQHUD QXPHURVDV iUHDV GH LQWHQVR HVWUHFKDPLHQWR VXMHWDV HQ JUDQ PHGLGD DO FRQWURO GH TXLHQHV PDQLSX ODQ UHVRUWHV GH SRGHU GHQWUR GH XQ FRPSOHMR PHFDQLVPR GH LQWHUDFFLRQHV H LQWHUGHSHQ GHQFLDV LQKHUHQWHV DO IXQFLRQDPLHQWR GH GLYHUVRV Â´IHXGRVÂµ H Â´LPSHULRVÂµ SHUVRQDOHV OD HPHUJHQFLD GHO DUULELVPR FRPR IRUPD GH FRQGXFWD VRFLDO SDUD WULXQIDU HQ OD YLGD QR HV HQ SXULGDG VRUSUHQGHQWH (Q UHDOLGDG OR VRUSUHQGHQWH VHUtD TXH WDO WLSR GH FRPSRUWD PLHQWR QR VH UHJLVWUDUD HQ OD LQWHUDFFLyQ FRPSHWLWLYD GH TXLHQHV LQWHJUDQ XQD VRFLH GDG FRPR OD QXHVWUD 'HVGH HVWH SXQWR GH YLVWD OD VLJQLILFDFLyQ GHO HVWXGLR GHO DUULELV PR FRPR FRQGXFWD VRFLDO GH FRPSHWHQFLD HVWULED MXVWDPHQWH HQ TXH SXHGH SHUPLWLU XQD PHMRU FRPSUHQVLyQ GH OD IRUPD HQ TXH ODV UHODFLRQHV VRFLDOHV HVWiQ HVWUXFWXUDGDV HQ HO 3HU~ FRQWHPSRUiQHR (Q RWUDV SDOD EUDV HO DUULELVPR REHGHFH D LPSHUDWLYRV GH FDUiFWHU VRFLDO JHQHUDGRV SRU OD SURSLD HVWUXFWXUD GH OD VRFLHGDG SHUXDQD 3RU WDQWR HV SRVLEOH HQIRFDU OD FRQGXFWD DUULELV WD FRPR PHGLR D WUDYpV GHO FXDO DOJXQRV DVSHFWRV GH ODV LQWHUUHODFLRQHV VRFLDOHV HQ HO 3HU~ SRGUtDQ WRUQDUVH LQWHOLJLEOHV (VWR VXSRQH DFHSWDU TXH QR HV HO FRPSRUWDPLHQWR DUULELVWD HO TXH GHWHUPLQD ODV PRGDOLGDGHV IXQFLRQDOHV GH ORV Â´VLVWHPDVÂµ GH UHODFLyQ VRFLDO VLQR TXH SRU HO FRQWUDULR HO DUULELVPR GHEH VHU HQWHQGLGR FRPR GHULYDFLyQ \ SUR GXFWR GH ORV Â´VLVWHPDVÂµ TXH WLSLILFD (O DUULELVPR SDUHFH WHQHU GRV SULQFLSDOHV PRGDOLGDGHV RSHUDWLYDV 8QD HV OD DGXODFLyQ JHQXIOH[D D TXLHQ RFXSD SRVLFLRQHV GH SRGHU (Q HO KDEOD SRSXODU WDO PRGDOLGDG FRQVWLWX\H HO VREH VH VRED DO VXSHULRU DO LQIOX\HQWH DO SRGHURVR D TXLHQ SXHGH GLVSHQVDU IDYRUHV \

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUORV 'HOJDGR

DSDGULQDU HO Â´DVFHQVRÂµ VRFLDO /D RWUD PRGDOL GDG GHO DUULELVPR VH H[SUHVD HQ OD DJUHVLyQ YHUEDO JHQHUDOPHQWH LQGLUHFWD HQ HO DWDTXH D PDQVDOYD HQ HO FKLVPH HQ OD FUtWLFD GHVWUXF WLYD HQ HO FKLVWH SH\RUDWLYR GH DSOLFDFLRQHV ]DKLULHQWHV \ GH GREOH LQWHQFLyQ (Q HO KDEOD SRSXODU HVWR VH GHQRPLQD UDMH VH UDMD GH WRGR DTXHO D TXLHQ HO DUULELVWD FRQVLGHUD FRPSHWL GRU UHDO R SRWHQFLDO SRU HO DFFHVR D ODV HVWUH FKDV YtDV GHO p[LWR \ GHO UHFRQRFLPLHQWR 5DMH \ VREH VLQ HPEDUJR FODUDPHQWH GLPDQDQ GH OD FRQFHSFLyQ O~FLGD R EUXPRVD GHO ELHQ FRPR FDWHJRUtD OLPLWDGD SRFR DFFHVLEOH H LQVXIL FLHQWH SDUD JHQHUDU VDWLVIDFFLyQ XQLYHUVDO (VWDV GRV PRGDOLGDGHV RSHUDWLYDV GHO DUUL ELVPR QR VRQ HQ UHDOLGDG H[FOX\HQWHV \ QDGD LPSLGH TXH HO DUULELVWD SUDFWLTXH DPEDV DOWHUQDWLYD R VLPXOWiQHDPHQWH GH DFXHUGR D ODV FLUFXQVWDQFLDV VHJ~Q OD QDWXUDOH]D GH VX FDPSR GH DFFLyQ \ GHSHQGLHQGR GH TXLHQHV VHDQ ODV SHUVRQDV REMHWR GH VX KDODJR R VX GLDWULED /D SUHIHUHQFLD SRU XQD GH ODV PRGD OLGDGHV VHxDODGDV QR GHVFDUWD HQ FRQVHFXHQ FLD OD SRVLELOLGDG GH XWLOL]DU OD RWUD OD DGXOD FLyQ D XQD SHUVRQD LQIOX\HQWH VXHOH HQ HIHFWR OOHYDU DSDUHMDGD OD GLDWULED KDFLD RWUD D TXLHQ HO DUULELVWD FRQVLGHUD FRQ UHVSHFWR D OD SULPH UD HQ XQD SRVLFLyQ GH HIHFWLYD R SUHVXQWD ULYDOLGDG 1DWXUDOPHQWH HVWH SURFHGLPLHQWR WLHQH WDPELpQ XQD DSOLFDFLyQ LQYHUVD (VWR TXLHUH GHFLU TXH HO FRPSRUWDPLHQWR DUULELVWD SDUHFH WHQHU HQ HVHQFLD XQ FDUiFWHU GH UHOD WLYD Â´VLPHWUtDÂµ HQ YLUWXG GHO FXDO ORV UHVXOWD GRV GH OD DGXODFLyQ R GH OD GLDWULED VH FRQFL EHQ FRPR YHQWDMDV UHFtSURFDPHQWH DILDQ]DGR UDV GH ODV H[SHFWDWLYDV GH p[LWR VRFLDO 'H VHU DVt HVWR VHJXUDPHQWH FRQILUPDUtD HO FRP~Q RULJHQ SVLFROyJLFR GH DPEDV IRUPDV GH FRQ GXFWD DUULELVWD HQ OD FRQFHSFLyQ GHO ELHQ FRPR FDWHJRUtD GH H[WUHPDGD OLPLWDFLyQ GH XVR \ DFFHVR (Q HVWH VHQWLGR FDEH VHxDODU TXH ODV H[SHFWDWLYDV GH YHQWDMD SHUVRQDO TXH HO DUUL

ELVWD FLIUD HQ OD GLDWULED VH UHIXHU]DQ FRQ HO KDODJR GLULJLGR KDFLD TXLHQHV VH FRQVLGHUD VLWXDGRV HQ XQD UHDO R VXSXHVWD UHODFLyQ GH FRQIOLFWR FRQ UHVSHFWR D ORV LQGLYLGXRV D TXLH QHV HO DUULELVWD HVWLPD FRQWHQGRUHV HQ VX OXFKD SRU HO p[LWR VRFLDO $Vt KDODJR \ DGXOD FLyQ WLHQGHQ D UHIRU]DU OD YLUWXDOLGDG GHVWUXF WRUD GHO DWDTXH \ OD GLDWULED 'H HVWH PRGR OD FRPSHWHQFLD VRFLDO GHO DUULELVWD WLHQGH D FRQIRUPDU XQD UHODFLyQ GH WLSR WULDQJXODU GH XQ ODGR ORV LQGLYLGXRV D TXLHQHV pO GHILQH FRPR FRQWHQGRUHV UHDOHV R SRWHQFLDOHV HQ VX UHFODPR DO UHFRQRFLPLHQWR VRFLDO GH RWUR DTXHOORV D TXLHQHV HO DUULELVWD GHILQH FRPR YLUWXDOHV DOLDGRV HQ VX DFFLyQ FRPSHWLWLYD \ GH RWUR ODGR HO SURSLR DUULELVWD TXH HPSOHDQGR YLUXOHQFLD YHUEDO FRQ ORV SUL PHURV \ GLWLUDPER FRQ ORV VHJXQGRV LQWHQWD XVDU D DPERV SDUD ORJUDU VXV ILQHV GH EHQHIL FLR SHUVRQDO 3RU HVWD UD]yQ JHQHUDOPHQWH QL HO KDODJR QL OD GLDWULED XWLOL]DGRV SDUD XQRV \ RWURV SXHGHQ WHQHU XQLFLGDG IRUPDO GH SURSy VLWR HO SULPHUR VH RWRUJD GHQWUR GHO FRQWH[WR GXDO GH XQD GHFODUDFLyQ TXH DO PLVPR WLHP SR HORJLD D OD SHUVRQD D TXLHQ YD GLULJLGR \ ]DKLHUH LPSOtFLWD R H[SOtFLWDPHQWH D RWUR X RWURV LQGLYLGXRV \ OD VHJXQGD VXHOH DVLPLV PR IRUPXODUVH GHQWUR GH XQ FRQWH[WR WDP ELpQ GXDO GH DWDTXH D TXLHQ YD GLULJLGD SRU XQ ODGR \ GH HQDOWHFLPLHQWR D WHUFHURV SRU RWUR (Q HVWD IRUPD WDQWR OD Â´FUtWLFDÂµ FRPR HO HORJLR VLUYHQ SDUD GHILQLU OD HVHQFLDO DPEL GH[WUtD RSHUDWLYD GHO DUULELVPR HV GHFLU VX XWLOL]DFLyQ GH YDORUHV DQWLWpWLFRV GH DSUHFLD FLyQ GLULJLGRV KDFLD LQGLYLGXRV D TXLHQHV HO DUULELVWD RSHUDFLRQDOPHQWH GHILQH \ SUHVHQWD FRPR DQWDJRQLVWDV UHFtSURFRV GHQWUR GH XQD HFXDFLyQ VRFLDO TXH VL ELHQ HV Â´VLPpWULFDÂµ HQ WpUPLQRV GH OD DXWRXELFDFLyQ IXQFLRQDO GHO DUULELVWD YLV D YLV VXV H[SHFWDWLYDV GH XQ EHQHILFLR SHUVRQDO GHULYDGR GHO SUHVXQWR FRQ IOLFWR GH WHUFHURV TXH pO FRQVWUX\H HV FODUD

PHQWH Â´DVLPpWULFDÂµ GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH OD DXWRXELFDFLyQ VHQWLPHQWDO YDORUDWLYD H LQWHOHFWXDO TXH HO DUULELVWD DVLPLVPR GHILQH pO VH VLW~D OR PiV FHUFD SRVLEOH GH TXLHQ HOR JLD \ OR PiV OHMRV SRVLEOH GH TXLHQ DWDFD (VWD VHJXQGD PRGDOLGDG GH DUULELVPR VH KD GDGR WUDGLFLRQDOPHQWH HQ ODV HVIHUDV LQWH OHFWXDOHV \ SROtWLFDV \ DFDVR HQ PHQRU JUDGR HQ ODV HVIHUDV DUWtVWLFDV GHO 3HU~ (OODV QR VH FDUDFWHUL]DQ SRU XQD WHQGHQFLD FRQVWUXFWLYD KDFLD OD HPXODFLyQ VLQR PiV ELHQ KDFLD OD ULYDOLGDG HO FRQIOLFWR VRWHUUDGR HO DOLQHD PLHQWR HQ JUXSRV \ EDQGRV LUUHFRQFLOLDEOHV $TXt TXLHQ VDEH SDUDGyMLFDPHQWH OD FRPSH WHQFLD VXHOH VHU PH]TXLQD \ UXLQ HQ JUDGR VXPR \ VyOR SDUHFHQ VXSHUDUOD DTXHOORV TXH PHUFHG D VX WDOHQWR \ VXSHULRULGDG PDQLILHV WRV KDQ ORJUDGR \D WUDVSRQHU HO XPEUDO GHO UHFRQRFLPLHQWR \ GH OD IDPD 3RU HVR HQ HO 3HU~ SDUHFLHUD TXH VyOR ORV LQWHOHFWXDOHV TXH KDQ Â´OOHJDGRÂµ VXHOHQ VHU LQWHOHFWXDOPHQWH JHQHURVRV (Q HVWH VHQWLGR VH GLUtD TXH OD JHQHURVLGDG GH HVWH WLSR HV XQ OXMR TXH HQ QXHVWUR PHGLR VyOR FRQWDGRV LQWHOHFWXDOHV \ DUWLVWDV SXHGHQ GDUVH 3RU VHU HO DUULELVWD FRPR VH DQRWy DQWH ULRUPHQWH XQ LQGLYLGXR HQ HVHQFLD LQVHJX UR OD FXOWXUD GHO DUULELVPR HV WDPELpQ XQD FXOWXUD GH OD LQVHJXULGDG 'H HVWR VH GHULYDQ ORV UDVJRV D YHFHV SVLFRSiWLFRV TXH HO DUULELV WD HYLGHQFLD HQ VX DUGRURVD H LQWHQVD DQVLH GDG SRU SURFXUDUVH XQ p[LWR TXH SDUHFH LQDO FDQ]DEOH SRU OD YtD GH ORV FRPSRUWDPLHQWRV VRFLDOPHQWH FRQVWUXFWLYRV (VWR H[SOLFD TXH HO DUULELVWD VHD WDPELpQ XQ LQGLYLGXR IXQGD PHQWDOPHQWH QHJDWLYR H KLSHUFUtWLFR FX\DV HQHUJtDV VH RULHQWDQ EiVLFDPHQWH KDFLD ILQD OLGDGHV GH GHVWUXFFLyQ (VWR SDUHFH VHU SDUWL FXODUPHQWH FLHUWR GHO DUULELVPR SURSLR GH ODV HVIHUDV LQWHOHFWXDOHV /DV FDUDFWHUtVWLFDV PLV PDV GHO PXQGR LQWHOHFWXDO GHWHUPLQDQ TXH &DUHWDV

(O DUULELVPR HQ HO 3HU~

DTXt OD FRQGXFWD DUULELVWD DVXPD SHUILOHV GH HOHYDGD VRILVWLFDFLyQ GHVWUXFWLYD /D QDWXUD OH]D HVHQFLDOPHQWH QHJDWLYD GHO LQWHOHFWXDO DUULELVWD WLHQGH D UHGXFLU GUiVWLFDPHQWH VX FDSDFLGDG FUHDGRUD < HVWD OLPLWDFLyQ TXH GHFUHWD OD VXVWDQFLDO IDOWD GH RULJLQDOLGDG GH VX WDOHQWR SDUHFH VHU SUHFLVDPHQWH OD TXH OR LPSHOH KDFLD IRUPDV GH FRPSRUWDPLHQWR DUUL ELVWD SDUD UHIRU]DU ODV SRVLELOLGDGHV GH XQ p[LWR TXH SDUHFH DOWDPHQWH SUREOHPiWLFR D WUDYpV GHO HMHUFLFLR FUHDGRU GH XQ WDOHQWR RUL JLQDO TXH pO QR SRVHH (Q XQ PXQGR VRFLDO GH FDUDFWHUtVWLFDV PDUFDGDPHQWH FRPSHWLWLYDV HO LQWHOHFWXDO DUULELVWD HQFXHQWUD TXH OD OLPLWDFLyQ DQWHV DOXGLGD WLHQGH D LQFUHPHQWDU HO VHQWLGR GH tQWLPD LQVHJXULGDG TXH WLSLILFD VX YLGD SVLFR OyJLFD \ TXH VH DFUHFLHQWD PiV D~Q FXDQGR HQ OD FRPSHWHQFLD SRU XQ UHFRQRFLPLHQWR GH SRVLELOLGDGHV DFXVDGDPHQWH OLPLWDGDV DGYLHUWH HQ RWURV HO WDOHQWR FUHDGRU \ OD RULJL QDOLGDG TXH pO QR SRVHH (Q WDOHV FLUFXQVWDQ FLDV HO LQWHOHFWXDO KLSHUFUtWLFR \ QHJDWLYR VyOR DWLQD D UHGREODU VXV HVIXHU]RV GHVWUXFWLYRV DSHODQGR D FXDOTXLHU UHFXUVR SRU YHGDGR TXH VHD (Q HVWH VHQWLGR VXUJHQ GLVWLQWDV SRVLEL OLGDGHV GH DFFLyQ VXVFHSWLEOHV GH HPSOHR VLPXOWiQHR OD FUtWLFD H[DFHUEDGD FX\D ILQDOL GDG QR HV HYDOXDU VLQR GHVWUXLU OD WHUJLYHUVD FLyQ OD PDOHGLFHQFLD HQFXELHUWD HO FKLVWH GH FRUULOOR FDUJDGR GH YHODGDV DFXVDFLRQHV LPSOt FLWDV \ OD YLUWXDO RUJDQL]DFLyQ GH Â´FDPSDxDV GH VLOHQFLRÂµ GHVWLQDGDV D Â´OLTXLGDUÂµ D XQ DGYHUVDULR DO TXH HV SUHFLVR Â´FHUUDUOH HO SDVRÂµ (O UHILQDPLHQWR ORJUDGR SRU DOJXQRV LQGLYL GXRV HQ HO PDQHMR GH HVWDV WpFQLFDV RSHUDWL YDV GHO DUULELVPR DOFDQ]D D YHFHV QLYHOHV GH VRILVWLFDFLyQ UHDOPHQWH LPSUHVLRQDQWHV 6LQ HPEDUJR OR TXH HO DUULELVWD SDUHFH QR DSUH FLDU FRQ MXVWH]D HV HO DOWR FRVWR LQWHOHFWXDO \ SVLFROyJLFR TXH GHPDQGD HO GRPLQLR GH HVWDV WpFQLFDV FRPSHWLWLYDV \ TXH HQ PXFKR H[SOL

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

$QtEDO 4XLMDQR

RV HVWXGLRV VREUH OD SREODFLyQ FDPSHVLQD GHO 3HU~ \ PX\ HVSH FLDOPHQWH ORV TXH VH UHILHUHQ D ODV Â´FRPXQLGDGHV LQGtJHQDVÂµ UHYHODQ TXH JUDQ SDUWH GH OD SREOD FLyQ LQGtJHQD HVWi DWUDYHVDQGR XQ DFWLYR \ FDGD YH] PiV DFHOHUDGR SURFH VR GH FDPELR FXOWXUDO /D JHQHUDOLGDG GH ORV DQWURSyORJRV HQIRFD HVWH FDP ELR HQ WpUPLQRV GH Â´DFXOWXUD FLyQÂµ HVWR HV FRPR XQ SURFHVR GH DEDQGRQR GH ODV LQVWLWXFLRQHV FXOWX UDOHV LQGtJHQDV \ OD DGKHVLyQ D ODV TXH RIUHFH OD FXOWXUD RFFLGHQWDO FULROOD

FD VX IUXVWUDFLyQ \ VX IUHFXHQWH IUDFDVR (Q HIHFWR OD LQYHUVLyQ HPRFLRQDO H LQWHOHFWXDO TXH HVWD FRQGXFWD LPSRQH HV GH WDO PDJQLWXG TXH VyOR XQD SDUWH UHODWLYDPHQWH SHTXHxD GH HQHUJtDV SRWHQFLDOHV SXHGH VHU SRVLWLYDPHQWH RULHQWDGD KDFLD IRUPDV GH FRPSRUWDPLHQWR FRQVWUXFWLYR TXH DEUDQ SDVR D XQD FRPSHWHQ FLD OtFLWD SRU HO p[LWR VRFLDO 0XFKR GH OR DQWHULRUPHQWH VHxDODGR WLHQH TXH YHU FRQ DOJR TXH )RVWHU SXQWXDOL]D SDUD ODV VRFLHGDGHV FDPSHVLQDV \ TXH FUHR WLHQH VX FRQWUDSDUWLGD HQ VLWXDFLRQHV TXH DTXt VH FRPHQWDQ )RVWHU LQGLFD TXH FXDQGR XQ FDP SHVLQR PLJUDQWH KDFH IRUWXQD IXHUD GH VX FRPXQLGDG WDO KHFKR QR GHWHUPLQD FRPSRUWD PLHQWRV DJUHVLYRV HQWUH ORV PLHPEURV GH VX VRFLHGDG ORFDO SRUTXH OD IRUWXQD DFXPXODGD HQ HVDV FRQGLFLRQHV QR SRQH HQ SHOLJUR HO HTXL OLEULR LQWHUQR GHO JUXSR \ VX HVWDELOLGDG $OJR VLPLODU SDUHFH RFXUULU HQ HO PXQGR LQWHOHFWXDO \ DUWtVWLFR SHUXDQR HQWHQGLGR FRPR OD Â´FRPX QLGDGÂµ GH ORV DUWLVWDV H LQWHOHFWXDOHV (VWRV JHQHUDOPHQWH QHFHVLWDQ FRQVDJUDUVH HQ HO H[WHULRU DQWHV GH VHU UHFRQRFLGRV HQ HO 3HU~ 3DUD Â´JDQDUVH XQ QRPEUHÂµ HQ HVWD FRPXQLGDG VXHOH VHU QHFHVDULR WULXQIDU SULPHUR IXHUD GH HOOD DFDVR Â´SRUTXH QDGLH HV SURIHWD HQ VX WLH UUDÂµ (O WULXQIR LQWHUQR HV D YHFHV VLQJXODU PHQWH GLItFLO VL QR HVWi SUHFHGLGR SRU YLFWRULDV ORJUDGDV DOOHQGH ORV OLQGHURV GHO SDtV (O KDFHU Â´IRUWXQD LQWHOHFWXDOÂµ IXHUD GHO PHGLR WLHQGH HQ FLHUWD PDQHUD D GHVDOHQWDU FRQGXF WDV DJUHVLYDV HQ ORV PLHPEURV GH OD FRPXQL GDG LQWHOHFWXDO SDUD TXLHQHV Â²HQ PRGR DQiOR JR D OR SXQWXDOL]DGR SRU )RVWHU FRQ UHIHUHQFLD D ODV VRFLHGDGHV FDPSHVLQDVÂ² ORV p[LWRV IRUi QHRV QR SDUHFHQ DIHFWDU OD GLVWULEXFLyQ LQWHU QD GHO ELHQ OLPLWDGR \ SRU HQGH QR DWHQWDQ FRQWUD OD HVWDELOLGDG \ OD VHJXULGDG GHO JUXSR ORFDO (VWH HV HQ HIHFWR HO FDVR GH SUiFWLFD PHQWH OD PD\RUtD GH ORV PiV DOWRV YDORUHV GH OD FXOWXUD SHUXDQD FRQWHPSRUiQHD

'RPLQDFLyQ \ FXOWXUD OR FKROR \ HO FRQIOLFWR FXOWXUDO HQ HO 3HU~ /LPD 0RVFD $]XO ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

(O &KROR FXOWXUD GH WUDQVLFLyQ $QtEDO 4XLMDQR /LPD

6RFLyORJR VDQPDUTXLQR $QDOLVWD GH ORV SUREOHPDV SROtWLFRV FXOWXUDOHV \ VRFLDOHV GHO 3HU~ DFWXDO (V IDPRVR SRU VX UHIOH[LyQ VREUH OD FXOWXUD GHO FKROR \ ODV FODVHV VRFLDOHV \ HO LPSHULDOLVPR

(VWH SURFHVR GH FDPELR FXOWXUDO DIHF WD SULQFLSDOPHQWH D ODV SREODFLRQHV LQGtJHQDV H[SXHVWDV D OD LQIOXHQFLD GH OD FXOWXUD XUEDQD \D VHD D WUDYpV GHO WUDQVSRUWH GH OD PLJUDFLyQ R GH OD YHFLQ GDG D Q~FOHRV XUEDQRV R LQGXVWULDOHV (Q UHODFLyQ FRQ HVWRV IDFWRUHV ORV OtPLWHV \ ORV QLYHOHV GH HVWH SURFHVR GH FDPELR FXO WXUDO YDUtDQ GH XQD UHJLyQ D RWUD VLHQGR PD\RU HQ ODV ]RQDV PiV H[SXHVWDV D OD LQIOXHQFLD GH OD FXOWXUD XUEDQD \ PHQRV SURQXQFLDGD HQ ODV ORFDOLGDGHV PiV DLV ODGDV GH HVWH FRQWDFWR $GHPiV RFXUUH HQ FLHUWD IRUPD GHQWUR GHO SURFHVR GH Â´PRGHUQL]DFLyQÂµ GH OD FXOWXUD RFFLGHQWDO FULROOD GH OD VRFLHGDG JOREDO SHUXDQD \ SDUDOHODPHQWH D pO 3UREDEOHPHQWH HQ JUDQ SDUWH HV XQD GH ODV FRQVHFXHQFLDV GH HVWD Â´PRGHUQL]DFLyQÂµ (O HQIRTXH GH HVWH SURFHVR GH FDPELR FXOWXUDO TXH DIHFWD D OD SREODFLyQ LQGtJHQD FRPR SURFHVR GH Â´DFXOWXUDFLyQÂµ SXHGH VHU SUREDEOHPHQWH DSURSLDGR SDUD XQD SDUWH GH OD SREODFLyQ DIHFWDGD SRU HO FDPELR 6LQ HPEDUJR VL VH H[DPLQD FRQ FXLGDGR HO PDWHULDO RIUHFLGR SRU OD OLWHUDWXUD DQWURSR OyJLFD \ VH REVHUYD VREUH HO WHUUHQR ODV

(O &KROR FXOWXUD GH WUDQVLFLyQ

FDUDFWHUtVWLFDV GH DOJXQDV GH ODV FDSDV TXH VH VHxDODQ FRPR VXMHWDV DO FDPELR SXHGH OOHJDUVH D OD FRQFOXVLyQ GH TXH HO SUREOHPD HV PXFKR PiV FRPSOHMR TXH HO LPSOLFDGR HQ XQ SURFHVR DFWXDO GH Â´DFXOWXUDFLyQÂµ \ TXH KD\ XQ DPSOLR VHFWRU SDUD HO FXDO HO FDPELR FXOWXUDO VLJQLILFD XQ IHQyPHQR GLVWLQWR $OJXQRV DQWURSyORJRV DXQTXH GH PDQHUD QR PX\ FODUD SDUHFHQ KDEHU SUHYLVWR OR PLVPR QR VRODPHQWH SRU OD VXVWLWXFLyQ GH OD WUDGLFLRQDO GHQRPLQDFLyQ GH Â´PHVWL]DMH FXOWXUDOÂµ SRU OD GH FKROLILFDFLyQ SDUD GHV FULELU HO SURFHVR VLQR WDPELpQ VHxDODQGR OD UHVLVWHQFLD GH DOJXQRV JUXSRV GH FKRORV D LQWHJUDUVH HQ ORV JUXSRV GH PHVWL]RV Â´RFFLGHQWDOHVÂµ R Â´DFXOWXUDGRVÂµ (V GHFLU HO SURFHVR GH FDPELR FXOWXUDO TXH DIHFWD D OD VRFLHGDG SHUXDQD SXHGH VHU YLVWR HQ WpUPLQRV GH WUHV SURFHVRV SDUWLFX ODUHV D OD Â´PRGHUQL]DFLyQÂµ TXH DIHFWD D OD VRFLHGDG JOREDO \ SDUWLFXODUPHQWH D OD SREODFLyQ TXH SDUWLFLSD HQ OD FXOWXUD RFFL GHQWDO FULROOD E OD Â´DFXOWXUDFLyQÂµ TXH DIHFWD D XQD SDUWH GH OD SREODFLyQ LQGtJH QD \ FKROD F OD FKROLILFDFLyQ TXH DIHFWD D SDUWH GH OD SREODFLyQ LQGtJHQD /RV JUXSRV TXH VH VHxDODQ HQ ORV FDPELRV DQWURSROyJL FRV FRPR SURWDJRQLVWDV GHO FDPELR FXOWX UDO DSDUHFHQ QRUPDOPHQWH FRPR DEDQGR QDQGR SURJUHVLYDPHQWH VX KHUHQFLD FXOWX UDO LQGtJHQD \ DGRSWDQGR OD TXH RIUHFH OD FXOWXUD RFFLGHQWDO FULROOD \D VHD HQ VX YDULDQWH XUEDQD R HQ VX YDULDQWH FDPSHVL QD DXQTXH OD PD\RU SDUWH GH HVWH SURFHVR RFXUUH EDMR OD LQIOXHQFLD GH OD YDULDQWH XUEDQD (VWH TXH HV HO TXH DTXt GHQRPLQD PRV SURFHVR GH DFXOWXUDFLyQ FRQWLHQH VHJ~Q UHVXOWD GH ORV HVWXGLRV GH ORV DQWUR SyORJRV XQ IDFWRU PRWLYDFLRQDO VXPDPHQ WH SURWDJRQLVWD SRU LQFRUSRUDUVH D OD FXO WXUD RFFLGHQWDO FULROOD \ VHU DGPLWLGR SOH QDPHQWH SRU VXV SDUWLFLSDQWHV $Vt SRU

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

$QtEDO 4XLMDQR

HMHPSOR *DOGR 3DJD]D LQIRUPD TXH XQ VHF WRU GH ORV LQGLRV TXH DEDQGRQDQ OD FXOWXUD LQGtJHQD \ VH KDFHQ Â´PHVWL]RVÂµ WUDWDQ GH LQFRUSRUDUVH D ODV FDSDV RFFLGHQWDOL]DGDV GH OD SREODFLyQ \ HQ HO FXUVR GHO WLHPSR OR FRQVLJXHQ GHVSXpV GH XQD UHVLVWHQFLD LQL FLDO GH ORV SDUWLFLSDQWHV HQ OD FXOWXUD RFFL GHQWDO FULROOD 3HUR DO PLVPR WLHPSR RWURV JUXSRV GH OD SREODFLyQ TXH HVWi DIHFWDGD SRU HO FDPELR QR VRODPHQWH QR VH HVIXHU]DQ SRU VLQR UHFKD]DQ OD LQFRUSRUDFLyQ D OD FXOWXUD RFFL GHQWDO \ VX DGPLVLyQ HQ HOOD (VWRV JUXSRV Â²FRPR ORV DQWHULRUHVÂ² DSDUHFHQ SDUWLFLSDQ GR HQ XQD HVIHUD FXOWXUDO LQWHJUDGD DO PLVPR WLHPSR \ HQ IRUPD FRPELQDGD SRU HOHPHQWRV TXH SURYLHQHQ GH OD FXOWXUD LQGtJHQD \ SRU ORV TXH SHUWHQHFHQ D OD FXO WXUD RFFLGHQWDO (VWR HV TXH QR VH SURGXFH HO DEDQGRQR WRWDO GH OD FXOWXUD LQGtJHQD QL VLTXLHUD HQ HO FXUVR GHO WLHPSR \ GH ODV JHQHUDFLRQHV \ SXHGH REVHUYDUVH SRU HO FRQWUDULR XQ DFWLYR HVIXHU]R SRU PDQWHQHU DXQTXH PRGLILFDGRV \ DGDSWDGRV D ODV FLU FXQVWDQFLDV VRFLDOHV ORV HOHPHQWRV SURYH QLHQWHV GH OD FXOWXUD LQGtJHQD TXH IRUPDQ SDUWH GH VX PXQGR FXOWXUDO /D YHVWLPHQ WD HO OHQJXDMH ORV SDWURQHV GH RUJDQL]D FLyQ IDPLOLDU \ GH SDUHQWHVFR FLHUWDV IRU PDV GH UHODFLyQ VRFLDO FRPR HO Â´FRPSDGUD] JRÂµ OD FRQFHSFLyQ GHO PXQGR \ ODV FUHHQ FLDV UHOLJLRVDV ODV IRUPDV GH RUJDQL]DFLyQ FRPXQDO HO DUWH \ ODV WpFQLFDV DUWHVDQDOHV PXHVWUDQ XQD FRPELQDFLyQ GH HOHPHQWRV GH DPEDV SURFHGHQFLDV FXOWXUDOHV

TXH VH SXHGD KDEODU WRGDYtD FRQ XQD FRQYLF FLyQ GH TXH HVWH Â´PXQGR FXOWXUDOÂµ IRUPD XQD FXOWXUD HQWHUDPHQWH HVWUXFWXUDGD HQ VX FRQMXQWR 3HUR GHEH DGPLWLUVH OD H[LV WHQFLD GH XQ FRQMXQWR GH HOHPHQWRV H LQVWL WXFLRQHV FXOWXUDOHV TXH HVWiQ HQ SURFHVR GH IRUPDFLyQ \ GHVDUUROOR \ TXH WLHQGHQ D VX LQVWLWXFLRQDOL]DFLyQ JOREDO FRPR FRQMXQWR VLHQGR SUREDEOH OD H[LVWHQFLD GH VHFWRUHV GH HOHPHQWRV \D LQVWLWXFLRQDOL]DGRV (V HVWH SURFHVR SDUWLFXODU TXH HVWULFWD PHQWH SXHGH VHU GHQRPLQDGR FRPR FKROLIL FDFLyQ ,PSOLFD HQ FRQVHFXHQFLD HO VXUJL PLHQWR GH XQD QXHYD YHUWLHQWH FXOWXUDO HQ QXHVWUD VRFLHGDG TXH FUHFH FRPR WHQGHQ FLD HQ ORV ~OWLPRV DxRV \ SUHILJXUD XQ GHV WLQR SHUXDQR GLVWLQWR TXH OD PHUD DFXOWX UDFLyQ WRWDO GH OD SREODFLyQ LQGtJHQD HQ HO PDUFR GH OD FXOWXUD RFFLGHQWDO FULROOD TXH KD VLGR KDVWD DTXt HO WRQR GRPLQDQWH GH WRGRV ORV HVIXHU]RV SRU LQWHJUDU DO LQGtJHQD HQ HO VHQR GH OD VRFLHGDG SHUXDQD /D PRGLILFDFLyQ GHO FRQWHQLGR GHO FDQ FLRQHUR SRSXODU SHUXDQR FRQ VX LQVLVWHQ FLD HQ HO WHPD GHO FKROR HQ OD RUJXOORVD DXWRLGHQWLILFDFLyQ GHO FKROR FRPR WDO IUHQ WH D ORV GHPiV JUXSRV HQ OD FUtWLFD VRFLDO \ SROtWLFD FX\R FRQWHQLGR VH DSDUWD GH OD TXH SURYLHQH GH OD FODVH PHGLD XUEDQD HQ OD ULGLFXOL]DFLyQ GH OD FXOWXUD Â´FULROODÂµ GH ODV FLXGDGHV GH OD FRVWD \ GHO DIiQ LPLWDWL YR GH ORV Â´DFXOWXUDGRVÂµ WDQ FRQWUDULR GH OD DQWHULRU DFWLWXG DGPLUDWLYD GH ORV FDPSH

VLQRV VHUUDQRV \ VREUH WRGR FRQ HO pQIDVLV HQ HO YDORU GH ODV SHFXOLDULGDGHV FXOWXUD OHV GHO 3HU~ \ GH OD GHIHQVD GHO YDORU YLWDO GH ORV HOHPHQWRV GH OD FXOWXUD LQGtJHQD HQ FRQWUD GH OD FRQFHSFLyQ GH ODV FODVHV PHGLDV \ GRPLQDQWHV GH OD FXOWXUD RFFL GHQWDO FULROOD SDUD ODV FXDOHV WRGR HOOR HV IRONORUH \ HV H[yWLFR 7RGR HOOR QR HV SURSLR GH OD SHUVRQDOL GDG LQGtJHQD FRQWHPSRUiQHD QL GH OD RFFL GHQWDO FULROOD DVt FRPR WDPSRFR SXHGH VHU HO UHVXOWDGR GHO SURFHVR GH DFXOWXUDFLyQ < GHVGH HVWD SHUVSHFWLYD VyOR SXHGH VHU HO UHVXOWDGR GH OD HPHUJHQFLD GH XQD QXHYD SHUVRQDOLGDG VRFLR FXOWXUDO HQ OD VRFLHGDG SHUXDQD 3XHGH SXHV FRQFOXLUVH VLQ DUULHVJDU PXFKR TXH HO FKROR QR HV VRODPHQWH XQ QXHYR JUXSR VRFLDO GH HPHUJHQFLD VLQR TXH IXQGDPHQWDOPHQWH HV SRUWDGRU GH XQD FXO WXUD GH IRUPDFLyQ LQWHJUiQGRVH FRQ HOH PHQWRV TXH SURFHGHQ GH QXHVWUDV GRV FXO WXUDV RULJLQDOHV \ FRQ RWURV TXH VRQ SUR GXFWR GH OD HODERUDFLyQ GHO SURSLR JUXSR (Q WDQWR TXH HVWD FXOWXUD HVWi D~Q HQ SUR FHVR GH HPHUJHQFLD \ IRUPDFLyQ QR SXHGH HVSHUDUVH TXH HOOD PXHVWUH \D XQD LQVWLWX FLRQDOL]DFLyQ HVWUXFWXUDGD D QLYHO JOREDO (VR QR REVWDQWH HV OHJtWLPR HQIRFDUOD FRPR XQD FXOWXUD HQ SURFHVR GH IRUPDFLyQ HV GHFLU XQD Â´FXOWXUD GH WUDQVLFLyQÂµ FRQ ODV PLVPDV FRQQRWDFLRQHV LQFRUSRUDGDV D OD QRFLyQ GH Â´VRFLHGDG GH WUDQVLFLyQÂµ

(O PXQGR FXOWXUDO DVt FRQVWLWXLGR SXHGH QR VHU FRKHUHQWH VLQ GXGD HV LQFOXVLYH FRQ IOLFWLYR HQ GHWHUPLQDGRV DVSHFWRV 1R REV WDQWH HV XQ PXQGR GLVWLQWR FRPR FRQMXQWR WDQWR GH XQD FRPR GH RWUD GH ODV FXOWXUDV RULJLQDOHV (Q HVWH PRPHQWR QR HV SUREDEOH &DUHWDV

$QWRQLR &RUQHMR 3RODU

´0HVWL]DMH WUDQVFXOWXUDFLyQ KHWHURJHQHLGDGµ (Q $VHGLRV D OD KHWHURJHQHLGDG FXOWXUDO OLEUR GH KRPHQDMH D $QWRQLR &RUQHMR 3RODU -RVp $QWRQLR 0D]]RWWL \ 8 -XDQ =HYDOORV $JXLODU FRRUGV /LPD $VRFLDFLyQ ,QWHUQDFLRQDO GH 3HUXDQLVWDV ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

0HVWL]DMH WUDQVFXOWXUDFLyQ KHWHURJHQHLGDG $QWRQLR &RUQHMR 3RODU /LPD

(VWXGLRVR GH OD OLWHUDWXUD \ GHIHQVRU GH OD KHWHURJHQHLGDG GH OD FXOWXUD SHUXDQD )XH UHFWRU GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQ 0DUFRV \ SURIHVRU HQ %HUNHOH\

RGUtD GHFLUVH TXH OD FDWHJRUtD GH PHVWL]DMH HV HO PiV SRGHURVR \ H[WHQGLGR UHFXUVR FRQFHSWXDO FRQ TXH OD $PpULFD /DWLQD VH LQWHUSUH WD D Vt PLVPD DXQTXH WDO YH] KR\ VX FDSDFLGDG GH RIUHFHU LPiJHQHV DXWRLGHQWLILFDWRULDV VHD PHQRV LQFL VLYD TXH KDFH DOJXQDV GpFDGDV \ DXQ TXH ²GH RWUR ODGR² QR SXHGH ROYLGDUVH TXH D OR ODUJR GH QXHVWUD KLVWRULD QR GHMy GH VXVFLWDU FXHVWLRQDPLHQWRV GLVWLQWRV SHUR FDVL VLHPSUH UDGLFDOHV \ KDVWD DSRFDOtSWL FRV GHVGH *XDPiQ 3RPD KDVWD DOJXQRV SRVLWLYLVWDV 0H SDUHFH FODUR VLQ HPEDUJR TXH SUHYDOHFLy \ SUHYDOHFH XQD LGHRORJtD VDOYtILFD GHO PHVWL]R \ HO PHVWL]DMH FRPR VtQWHVLV FRQFLOLDQWH GH PXFKDV PH]FODV TXH FRQVWLWX\HQ HO FXHUSR VRFLR FXOWXUDO ODWLQR DPHULFDQR 'HVSXpV GH WRGR QR HV FDVXDO TXH DTXt VH SXGLHUD FRQFHELU FRQ p[LWR XQD LPDJHQ PtWLFD FRPR OD GH OD ´UD]D FyVPL FDµ TXH HV OD H[DFHUEDFLyQ KtPQLFD GH DOJR DVt FRPR XQ V~SHU PHVWL]DMH ²TXH VHUtD DGHPiV OD UD]yQ OHJLWLPDGRUD GH OD FRQGL FLyQ ODWLQRDPHULFDQD² (V LQ~WLO HQOLVWDU ORV LQQXPHUDEOHV XVRV GH OD FDWHJRUtD PHVWL]R \ VXV GHULYDFLRQHV SDUD GDU UD]yQ GH OD OLWHUDWXUD ODWLQRDPH ULFDQD LQ~WLO SRUTXH VRQ GH WRGRV FRQRFL GRV \ WDPELpQ HVSHUR QR VHU LQMXVWR X ROYLGDGL]R SRUTXH HQ QLQJ~Q FDVR KXER XQ HVIXHU]R FRQVFLHQWH SRU GHILQLU FRQ XQD FLHUWD VROYHQFLD WHyULFD OR TXH LPSOLFD XQD ´OLWHUDWXUD PHVWL]Dµ 0H WHPR TXH HQ JUDQ SDUWH UHSURGXFLUtD XQD FLHUWD DQVLHGDG SRU HQFRQWUDU DOJR DVt FRPR XQ ORFXV DPRHQXV HQ HO TXH VH UH FRQFLOLDEDQ DUPRQLRVD PHQWH DO PHQRV GRV GH ODV JUDQGHV IXHQWHV GH OD $PpULFD PRGHUQD OD KLVSDQD \ OD LQGLD DXQTXH HQ FLHUWDV ]RQDV FRPR HO &DULEH VH LQFOX\HUD SRU UD]RQHV REYLDV OD YHUWLHQWH GH RULJHQ DIULFDQR 1DWXUDOPHQWH

HVWH GHVHR QR HUD QL HV JUDWXLWR QL WDPSRFR VH HQFODXVWUD HQ HO HVSDFLR OLWHUDULR VX YHUGDGHUR iPELWR HV HO GH ORV IDWLJRVRV H LQWHUPLQDEOHV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ GH QDFLRQHV LQWHUQDPHQWH TXHEUDGDV GHVGH OD FRQTXLVWD $VXPLU TXH KD\ XQ SXQWR GH HQFXHQWUR QR FRQIOLFWLYR SDUHFH VHU OD FRQ GLFLyQ QHFHVDULD SDUD SHQVDU LPDJLQDU OD QDFLyQ FRPR XQ WRGR PiV R PHQRV DUPyQL FR \ FRKHUHQWH ²SXQWR TXH VLJXH VLHQGR XQ FXULRVR D SULRUL SDUD FRQFHELU LQFOXVR FRQ WUD OD FUXGD HYLGHQFLD GH SURIXQGDV GHVLQ WHJUDFLRQHV OD SRVLELOLGDG PLVPD GH XQD YHUGDGHUD QDFLRQDOLGDG /D ´OLWHUDWXUD PHVWL]Dµ QR HV QHFHVDULR GHFLUOR HVWi LQH[ WULFDEOHPHQWH OLJDGD DO DVXQWR GH OD ´LGHQ WLGDGµ UHJLRQDO \ R QDFLRQDO /D FRQVWUXF FLyQ VRFLDO GH OD SHUVRQD \ REUD GHO ,QFD *DUFLODVR HV XQ HMHPSOR FRQWXQGHQWH D HVWH UHVSHFWR 3UHVXSRQJR HO GHEDWH VREUH HO WpUPLQR ´OLWHUDWXUD PHVWL]Dµ FRPR SRUWDGRU ²R QR² GH XQD DOWHUQDWLYD HIHFWLYDPHQWH WHyULFD 'H DTXt TXH PL SULPHUD SUHJXQWD SURSXHV WD FRQVLVWH HQ GLVFXWLU VL OD FDWHJRUtD GH WUDQVFXOWXUDFLyQ HQ VXV YHUVLRQHV GH 2UWL] \ 5DPD ²R HQ RWUDV² HV HO GLVSRVLWLYR WHyUL FR TXH RIUHFH XQD EDVH HSLVWHPROyJLFD GLV WLQWD $XQTXH OD KH HPSOHDGR YDULDV YHFHV WHQJR SDUD Pt TXH HV ²HQ EXHQD PHGLGD² OR SULPHUR ,PSOLFDUtD D OD ODUJD OD FRQVWUXF FLyQ GH XQ QLYHO VLQFUpWLFR TXH ILQDOPHQWH LQVXPH HQ XQD XQLGDG PiV R PHQRV GHV SUREOHPDWL]DGD SHVH D TXH HO SURFHVR TXH OD SURGXFH SXHGD VHU PX\ FRQIOLFWLYR GRV R PiV OHQJXDV FRQFLHQFLDV pWQLFDV FyGLJRV HVWpWLFRV H[SHULHQFLDV KLVWyULFDV HWF $xDGR TXH HO HVSDFLR GRQGH VH FRQILJXUDUtD OD VtQWHVLV HV HO GH OD FXOWXUD OLWHUDWXUD KHJHPyQLFD TXH D YHFHV VH REYLDUtD OD DVL PHWUtD VRFLDO GH ORV FRQWDFWRV TXH OH GDQ RULJHQ \ ILQDOPHQWH TXH GHMDUtD DO PDU

JHQ ORV GLVFXUVRV TXH QR KDQ LQFLGLGR HQ HO VLVWHPD GH OD OLWHUDWXUD ´LOXVWUDGDµ $O PLVPR WLHPSR HV D WRGDV OXFHV LQQHJDEOH TXH HO FRQFHSWR GH WUDQVFXOWXUDFLyQ HV KDUWR PiV VRILVWLFDGR TXH HO PHVWL]DMH \ TXH WLHQH XQD DSWLWXG KHUPHQpXWLFD QRWD EOH WDO FRPR VH KDFH HYLGHQWH HQ ORV SUR SLRV WUDEDMRV GH 5DPD 6L OD WUDQVFXOWXUDFLyQ LPSOLFDUD HIHFWL YDPHQWH OD UHVROXFLyQ ¢GLDOpFWLFD" GH ODV GLIHUHQFLDV HQ XQD VtQWHVLV VXSHUDGRUD GH ODV FRQWUDGLFFLRQHV TXH OD RULJLQDQ OR TXH GHEH VHQWLUVH HQWRQFHV KDEUtD TXH IRUPX ODU RWUR GLVSRVLWLYR WHyULFR TXH SXGLHUD GDU UD]yQ GH VLWXDFLRQHV VRFLR FXOWXUDOHV \ GH GLVFXUVRV HQ ORV TXH ODV GLQiPLFDV GH HQWUHFUX]DPLHQWRV P~OWLSOHV QR RSHUDQ HQ IXQFLyQ VLQFUpWLFD VLQR DO UHYpV HQIDWL]DQ FRQIOLFWRV \ DOWHULGDGHV (Q XQD SULPHUD LQVWDQFLD HQ HVWH QLYHO KDEUtD TXH UHIOH[LR QDU VREUH OD FDWHJRUtD GH KLEULGH] *DUFtD &DQFOLQL TXH QR REYLD ODV LQVWDQFLDV VLQ FUpWLFDV SHUR ODV GHVHQIDWL]D \ ODV VLW~D HQ XQD SUHFDULD WHPSRUDOLGDG VLWXDFLRQDO TXH WDQ SURQWR ODV LQVWDXUD FRPR ODV GHVWUX\H ´HVWUDWHJLDV SDUD HQWUDU \ VDOLU GH OD PRGHUQLGDGµ 7DPELpQ FDEUtD GLVFXWLU PL SURSXHVWD VREUH OD KHWHURJHQHLGDG TXH GHILQLUtD D YDVWRV VHFWRUHV GH OD OLWHUDWXUD ODWLQRDPHULFDQD $XQTXH DOJXQDV YHFHV H[FHGt HO HVSDFLR OLWHUDULR OD YHUGDG HV TXH PLV SRVWXODGRV VLHPSUH HVWXYLHURQ SHQVD GRV GHVGH \ SDUD OD OLWHUDWXUD OR TXH VLQ GXGD HV XQD GH VXV OLPLWDFLRQHV PiV REYLDV (Q XQD SULPHUD YHUVLyQ HO FRQFHS WR GH KHWHURJHQHLGDG WUDWDED GH HVFODUHFHU OD tQGROH GH SURFHVRV GH SURGXFFLyQ GLVFXU VLYD HQ ORV TXH DO PHQRV XQD GH VXV LQVWDQ FLDV GLIHUtD HQ FXDQWR ILOLDFLyQ VRFLR pWQL FR FXOWXUDO GH ODV GH ODV RWUDV 0iV WDUGH ´UDGLFDOLFpµ PL LGHD \ SURSXVH TXH XQD GH HVDV LQVWDQFLDV HV LQWHUQDPHQWH KHWHURJp

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUHWDV

0DUWKD +LOGHEUDQGW

0HVWL]DMH WUDQVFXOWXUDFLyQ KHWHURJHQHLGDG

QHD (V FODUR TXH ODV FDWHJRUtDV FRPR ODV GH LQWHUWH[WR R PHMRU LQWHUGLVFXUVLYR SDUD HYLWDU ORV SUREOHPDV UHODWLYRV DO FUXFH GH RUDOLGDG HVFULWXUD R GLDORJLVPR HQ WpUPLQRV GH %DMWLQ QR WRGR GLiORJR HV GLDOpFWLFR SHUPLWLUtDQ DILQDU HVD SHUVSHF WLYD 7DPELpQ OR HV TXH VH UHTXLHUH SUREOH PDWL]DU LQWHQVDPHQWH OD FRQGLFLyQ KLVWyUL FD GH OD KHWHURJHQHLGDG HQ HOOD DFW~DQ GLVFXUVRV GLVFRQWLQXRV TXH FRQILJXUDQ HVWUDWLILFDFLRQHV TXH HQ FLHUWR PRGR YHUWL FDOL]DQ \ IUDJPHQWDQ OD KLVWRULD WDO FRPR VH DSUHFLD HQ OD UHHQXQFLDFLyQ GH ORV PLWRV GH +XDURFKLUt HQ (O =RUUR GH DUULED \ HO ]RUUR GH DEDMR SRU HMHPSOR 1DWXUDOPHQWH VHUi LQGLVSHQVDEOH FRWHMDU WRGR OR DQWHULRU FRQ OD OLWHUDWXUD DOWHUQDWLYD SURSXHVWD PiV UHFLHQWHPHQWH SRU /LHQKDUG $ PiV GH RWURV DVXQWRV LPSRUWDQWHV FUHR TXH HVWD SURSXHVWD HQULTXHFH HO GHEDWH DO HQID WL]DU OD VLJQLILFDFLyQ GH ORV QLYHOHV GHO PXO WLOLQJ LVPR OD GLJORVLD \ ²OR TXH WDO YH] HV PiV GHFLVLYR² HO UHFKD]R DVLPLODFLyQ GH RUDOLGDG \ HVFULWXUD 3RU GHEDMR GH HVWDV GLQiPLFDV LQWHUFXO WXUDOHV TXHGD HO KHFKR ²TXH SRU FLHUWR WDPELpQ GHEH VHU PDWHULD GH UHIOH[LyQ \ GHEDWH² GH OD FRQYLYHQFLD KLVWyULFR HVSD FLDO GH VLVWHPDV ´OLWHUDULRVµ HQ DOJXQD PHGLGD DXWyQRPRV &UHR TXH KR\ SRFRV H[FOX\HQ D ODV OLWHUDWXUDV TXHFKXD D\PD

UD R OHQJXDV DPD]yQLFDV GHO HVSDFLR QDFLR QDO GH ODV OLWHUDWXUDV DQGLQDV SHUR PH SDUHFH TXH VLJXHQ YLJHQWHV ²HQ HVWH SXQWR² SUREOHPDV GH JUDQ PDJQLWXG ,PSRVLEOH QL VLTXLHUD HQXQFLDUORV SHUR LPDJLQR TXH WRGRV GHVHPERFDQ PiV R PHQRV GLUHFWD PHQWH HQ OD SHUFHSFLyQ GHO REMHWR ´OLWHUDWX UD QDFLRQDOµ R OLWHUDWXUD DQGLQD HQ VLQJX ODU R SOXUDO \ HQ HVWH VHJXQGR FDVR UHVXOWD UtD LQGLVSHQVDEOH ILJXUDU ORV PRGRV GH UHODFLyQ VL OD KXELHUD HQWUH XQ VLVWHPD SRU HMHPSOR OD OLWHUDWXUD RUDO HQ TXHFKXD \ RWUR OD OLWHUDWXUD ´FXOWDµ HQ HVSDxRO VHD HO FDVR (Q DOJ~Q PRPHQWR DGHODQWp D HVWH UHVSHFWR OD KLSyWHVLV GH TXH HO FRQMXQ WR GH HVWRV VLVWHPDV OLWHUDULRV IRUPDUtDQ XQD ´WRWDOLGDG FRQWUDGLFWRULDµ SHUR VLJR VLQ VDEHU H[DFWDPHQWH FyPR IXQFLRQDUtD WDO FDWHJRUtD 6HD OR TXH IXHUH OD FXHVWLyQ HVHQFLDO FRQVLVWH HQ SURGXFLU DSDUDWRV WHyULFRV PHWRGROyJLFRV VXILFLHQWHPHQWH ILQRV \ ILU PHV SDUD FRPSUHQGHU PHMRU XQD OLWHUDWXUD R PiV DPSOLDPHQWH XQD YDVWD JDPD GH GLVFXUVRV FX\D HYLGHQWH PXOWLSOLFLGDG JHQHUD XQD FRSLRVD SURIXQGD \ WXUEDGRUD FRQIOLFWLYLGDG $VXPLUOD FRPR WDO KDFHU LQFOXVR GH OD FRQWUDGLFFLyQ HO REMHWR GH QXHVWUD GLVFLSOLQD SXHGH VHU OD WDUHD PiV XUJHQWH GHO SHQVDPLHQWR FUtWLFR ODWLQRDPH ULFDQR +DEUtD ²FODUR² TXH GLVFXWLUOR

XHGH FRQVLGHUDUVH FRPR SHUXDQLVPR WRGR XVR OLQJ tVWLFR ³IRQpWLFR PRUIRVLQWiFWLFR Op[LFR³ YLJHQWH HQ HO 3HU~ SHUR H[FOXLGR GHO HVSD xRO JHQHUDO

3HUXDQLVPRV /LPD %LEOLRWHFD 1DFLRQDO GHO 3HU~ ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

3HUXDQLVPRV 0DUWKD +LOGHEUDQGW &KLFOtQ /D /LEHUWDG

0DUWKD +LOGHEUDQGW KD VLGR GLUHFWRUD GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH &XOWXUD GHO 3HU~ \ VXEGLUHFWRUD JHQHUDO SDUD ODV FLHQFLDV VRFLDOHV \ VXV DSOLFDFLRQHV GH OD 81(6&2 (V 0LHPEUR GH 1~PHUR GH OD $FDGHPLD 3HUXDQD GH OD /HQJXD \ DFWXDO FRQJUHVLVWD GHO 3HU~

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(VSDxRO JHQHUDO ³R SRU DQWRQR PDVLD OHQJXD JHQHUDO³ HV HO GHQRPL QDGRU FRP~Q GH WRGDV ODV KDEODV KLVSi QLFDV D XQR \ RWUR ODGR GHO $WOiQWLFR UHSUH VHQWD SRU WDQWR OD JDUDQWtD GH LQWHUFRPX QLFDFLyQ HQWUH PiV GH WUHVFLHQWRV PLOORQHV GH KDEODQWHV +DEOD ORFDO HV SXHV OD PDQHUD SHFXOLDU FRPR VH UHDOL]D R SUDFWLFD XQD OHQJXD HQ XQ OXJDU GHWHUPLQDGR HV LJXDOPHQWH KDEOD ORFDO OD GH 0DGULG R OD GH %XUJRV OD GH /LPD R OD GHO &X]FR 6H KD VXSHUDGR \D OD LGHD GH TXH ORV HVSDxROHV VRQ ORV DPRV GH OD OHQJXD \ GH TXH &DVWLOOD SRU VHU FXQD GHO LGLRPD WLHQH VLHPSUH OD ~OWLPD SDODEUD HQ FXDQWR D OD OHJLWLPLGDG GH ORV XVRV > @ (O LGHDO GH OHQJXD HV KR\ SXHV VXSUDQDFLRQDO \ XQLYHUVDOL]DQWH 'HVGH HO SXQWR GH YLVWD GHO KDEODU FRQ FUHWR OD OHQJXD JHQHUDO UHVXOWD VyOR ~WLO HQWHOHTXLD \ SXHGH LGHQWLILFDUVH FRQ HO FRQFHSWR JHQHUDO GH OHQJXD HQWHQGLGD FRPR DEVWUDFFLyQ HVWUXFWXUDGD R VLVWHPD GH LVRJORVDV 6LQ HPEDUJR OD OHQJXD JHQH UDO GHEH VHU HO PHGLR GH H[SUHVLyQ FRQV FLHQWHPHQWH HOHJLGR HQ HO FDVR GHO HQVD\R GH OD ILORVRItD R GH OD FLHQFLD 1R DVt GH OD OLWHUDWXUD WRGD DXWpQWLFD FUHDFLyQ OLWHUD ULD HVFDSD D VX IpUXOD VR SHQD GH GHMDU GH VHU FUHDFLyQ \ DXQ OLWHUDWXUD /D SRHVtD HO WHDWUR \ VREUH WRGR HO FXHQWR \ OD QRYHOD LPSRQHQ VX SURSLR OHQJXDMH TXH FDVL VLHP SUH LQFOX\H ³FRQVFLHQWH R LQWXLWLYDPHQ WH³ XQD EXHQD SURSRUFLyQ GH H[SUHVLRQHV GH OD FRUUHVSRQGLHQWH KDEOD ORFDO (O KHFKR GH TXH DOJXQDV GH ODV PiV QRWDEOHV FUHD FLRQHV PRGHUQDV HQ OHQJXD HVSDxROD

3HUXDQLVPRV

UHTXLHUDQ XQ JORVDULR H[SOLFDWLYR VyOR UHYHOD > @ OD LQVXILFLHQFLD GH QXHVWURV GLF FLRQDULRV /DV H[SUHVLRQHV ORFDOHV QR KDQ VLGR QXQFD REVWiFXOR SDUD OD FRPSUHQVLyQ R SDUD HO JRFH OLWHUDULR QL WDPSRFR KDQ LPSHGLGR HO UHFRQRFLPLHQWR GH OD JUDQGH]D GH XQD REUD (O KDEOD ORFDO FRPR HO KDEOD IDPLOLDU WLHQH IXHURV LQDOLHQDEOHV VXEMHWLYLGDG DIHFWLYLGDG LQWLPLGDG HPRWLYLGDG QDWX UDOLGDG HVSRQWDQHLGDG SDUWLFXODULGDG YLYDFLGDG /D OHQJXD JHQHUDO WLHQH WDP ELpQ ORV VX\RV XQLGDG REMHWLYLGDG XQLYHU VDOLGDG /RV FRQFHSWRV FRPSOHPHQWDULRV GH OHQJXD JHQHUDO \ KDEOD ORFDO VLHPSUH FRQ MXJDGRV HQ HO SODQR FRQFUHWR GHO OHQJXDMH KDQ VHUYLGR GH EDVH SDUD IRUPXODU XQ PRGHUQR FULWHULR GH FRUUHFFLyQ

0DUWKD +LOGHEUDQGW

HQVHxDQ TXH OR FRUUHFWR GH KR\ IXH HQ PXFKRV FDVRV OR LQFRUUHFWR GH D\HU \ YLFH YHUVD %DViQGRQRV HQ HVD FRPSUREDGD H[SHULHQFLD SRGHPRV OtFLWDPHQWH VXSRQHU TXH OR LQFRUUHFWR GH KR\ OOHJXH D VHU OR FRUUHFWR GH PDxDQD OD OHQJXD HVWi HQ FRQ WLQXR IOXLU \ ODV IRUPDV OLQJ tVWLFDV DVFLHQ GHQ R GHVFLHQGHQ VRFLDOPHQWH 'HVFDUWDU HO FULWHULR GH FRUUHFFLyQ UtJLGR \ GRJPiWLFR QR VLJQLILFD VLQ HPEDUJR GHV FDUWDU GH OD OHQJXD WRGR FULWHULR GH FRUUHF FLyQ /D QRUPD HV QHFHVDULD HQ HO OHQJXDMH FRPR OR HV HQ WRGD LQVWLWXFLyQ VRFLDO (V PiV HO FULWHULR GH FRUUHFFLyQ UHEDVD HO DVSHFWR SXUDPHQWH OLQJ tVWLFR SDUD FRQ YHUWLUVH HQ XQ WLSR GH QRUPD VRFLDO \ FXOWX UDO SRU HOOR OD DGPLVLELOLGDG VRFLDO HV UHDOPHQWH HO ~QLFR FULWHULR GH FRUUHFFLyQ VLQFUyQLFDPHQWH YiOLGR HQ OD OHQJXD

/HQJXDMH FRUUHFWR H LQFRUUHFWR (O FULWHULR GH FRUUHFFLyQ WUDGLFLRQDO HUD UtJLGR \ GRJPiWLFR SXHV VH WHQtD SRU H[SUH VLyQ GH SULQFLSLRV LQPXWDEOHV VHJ~Q pO KDEtD HQWUH ORV XVRV OLQJ tVWLFRV XQD WDMDQ WH H LUUHGXFWLEOH GLYLVLyQ HQWUH DTXpOORV LQKHUHQWHPHQWH ´EXHQRVµ R FRUUHFWRV \ DTXpOORV LQKHUHQWHPHQWH ´PDORVµ R LQFR UUHFWRV 3XHVWR DVt HO OHQJXDMH HQ EODQFR \ QHJUR HVFULELU ´ELHQµ FRQVLVWtD HVHQFLDO PHQWH HQ DWHQHUVH D ODV IRUPDV OLQJ tVWLFDV WHQLGDV SRU FRUUHFWDV \ HYLWDU FXLGDGRVD PHQWH DTXpOODV WHQLGDV ³D YHFHV HUUyQHD PHQWH³ SRU LQFRUUHFWDV (VWH GRJPDWLVPR HQ FXDQWR DO OHQJXDMH HVWDED JHQHUDOPHQWH HQ UD]yQ LQYHUVD DO FRQRFLPLHQWR GH VX YHU GDGHUD UHDOLGDG \ UHVXOWDED D YHFHV WUDX PDWL]DQWH QXQFD SRGUi VDEHUVH FXiQWDV DXWpQWLFDV YRFDFLRQHV OLWHUDULDV KDQ SHUHFL GR DVIL[LDGDV SRU XQD QHJDWLYD IRUPDFLyQ SXULVWD FDVWLFLVWD R DFDGHPLFLVWD 3HUR OD OLQJ tVWLFD \ OD ILORORJtD QRV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(O FULWHULR GH FRUUHFFLyQ YDULDEOH HQ HO WLHPSR WLHQH SRU WDQWR FDUiFWHU KLVWyULFR 3HUR HV WDPELpQ HQ FLHUWR PRGR YDULDEOH HQ HO HVSDFLR /DV OHQJXDV QDFLRQDOHV GH OD (XURSD DFWXDO IXHURQ HQ SULQFLSLR KDEODV UHJLRQDOHV TXH OXHJR VH LPSXVLHURQ D XQD VXSUDFROHFWLYLGDG HQ UD]yQ GH PRWLYRV VRFLDOHV R SROtWLFRV \ FDVL QXQFD HQ YLUWXG GH XQD FLHUWD R VXSXHVWD VXSHULRULGDG OLQ J tVWLFD R HVWpWLFD 'H HVWH PRGR HO UXGR GLDOHFWR GH &DVWLOOD VH LPSXVR VREUH OD OHQ JXD FRUWHVDQD GH 7ROHGR SRU KDEHU VLGR ORV FRQGHV FDVWHOODQRV ORV DEDQGHUDGRV GH OD 5HFRQTXLVWD 3HUR FXDQGR XQD OHQJXD QDFLRQDO OOHJD D KDFHUVH LQWHUQDFLRQDO \ DXQ D H[WHQGHUVH SRU YDULRV FRQWLQHQWHV HV GLItFLO TXH SXHGD PDQWHQHUVH LQFyOXPH OD QRUPD OLQJ tVWLFD PHWURSROLWDQD (Q HO FDVR GH JUDQGHV OHQ JXDV FRORQLDOHV FRPR HO LQJOpV \ HO HVSDxRO HV SRU WDQWR LQHYLWDEOH TXH VXUMDQ QXHYDV

QRUPDV DPHULFDQDV IUHQWH D ODV HXURSHDV >«@ (O HVSDxRO GH $PpULFD WLHQH KR\ XQ LGHDO GH OHQJXD FXOWD TXH DXQTXH DFDWD HQ SULQFLSLR ORV HVTXHPDV GH OD OHQJXD JHQH UDO QR WLHQH SRU TXp UHQHJDU GH UDVJRV LUUHQXQFLDEOHV WDOHV FRPR HO VHVHR OD VXVWL WXFLyQ GH YRVRWURV SRU XVWHGHV R HO ORtVPR HV GHFLU OD GLVWLQFLyQ HQWUH OR \ OH FRPR IRUPDV GH DFXVDWLYR PDVFXOLQR \ GH GDWLYR OR FXDO HV SRU RWUD SDUWH OR HWLPROyJLFR OR WUDGLFLRQDO OR FRUUHFWR \ OR DFDGpPLFR 3HUR KD\ DGHPiV GH XQD ODWHQWH QRUPD GH HVSDxRO GH $PpULFD XQD QRUPD QDFLR QDO HQ FDGD XQD GH VXV UHS~EOLFDV 'LFKD QRUPD JHQHUDOPHQWH FRLQFLGH FRQ HO QLYHO FXOWR GHO KDEOD GH VXV UHVSHFWLYDV FDSLWD OHV \ GH QXHYR VRQ PRWLYRV SROtWLFRV VRFLDOHV R KLVWyULFRV DQWHV TXH SURSLDPHQ WH OLQJ tVWLFRV ORV TXH GHWHUPLQDQ HVWD SUHHPLQHQFLD (Q HO FDVR FRQFUHWR GHO 3HU~ OD QRUPD OLQJ tVWLFD QDFLRQDO FRLQFL GH SXHV FRQ HO KDEOD FXOWD OLPHxD VLQ TXH HVR VLJQLILTXH TXH HOOD VHD LQWUtQVHFDPHQWH VXSHULRU D OD GH FXDOTXLHUD RWUD FLXGDG R UHJLyQ GHO SDtV 1LYHOHV GH KDEOD (Q HO XVR FRQFUHWR GHO OHQJXDMH VH HQWUHFUX]DQ ORV FRQFHSWRV GH OHQJXD JHQH UDO KDEOD ORFDO \ QRUPD OLQJ tVWLFD DVt FRPR HO FULWHULR GH FRUUHFFLyQ \ HO GH QLYH OHV GH KDEOD /D QRUPD OLQJ tVWLFD HV SDUD HO LQGLYL GXR XQ VLVWHPD GH UHDOL]DFLRQHV REOLJDGDV XQ FRQMXQWR GH LPSRVLFLRQHV VRFLDOHV \ FXO WXUDOHV TXH WLHQHQ VX FDPSR GH DFFLyQ HQ HO OHQJXDMH /D QRUPD OLQJ tVWLFD YDUtD QR VyOR GH FRPXQLGDG D FRPXQLGDG VLQR WDP ELpQ GHQWUR GH FDGD XQD GH HOODV VRQ REYLDPHQWH GLVWLQWDV ODV QRUPDV D TXH VH

DWLHQHQ HO OHQJXDMH OLWHUDULR R HOHYDGR HO OHQJXDMH IDPLOLDU \ HO OHQJXDMH SRSXODU R YXOJDU (VWD HVSHFLH GH GLDOHFWDOL]DFLyQ YHUWLFDO LPSOLFD OD GLQiPLFD FRH[LVWHQFLD GH YDULRV WLSRV GH KDEOD HQ XQD PLVPD FRPXQLGDG \ HQ DOJXQRV GH ORV FDVRV PHQ FLRQDGRV OD HVWUDWLILFDFLyQ GH XQD VRFLHGDG HQ YDULRV QLYHOHV OLQJ tVWLFRV FRQ PRGDOL GDGHV GLIHUHQWHV 3HUR PiV DOOi GH FDGD QRUPD HVWDEOHFLGD VH DEUHQ VLHPSUH ODV SRVLELOLGDGHV GHO VLVWHPD OLQJ tVWLFR /D FUHDFLyQ OLWHUDULD SRU HMHPSOR LPSOLFD OD UXSWXUD LQVWLQWLYD R FRQVFLHQWH GH OD QRUPD D OD YH] TXH OD XWLOL]DFLyQ RULJLQDO \ H[KDXV WLYD GH ODV SRVLELOLGDGHV GHO VLVWHPD (O QLYHO GH KDEOD PiV HOHYDGR ³\ WDP ELpQ HO TXH SRU VHUOR SUHVHQWD PD\RU JUDGR GH FRLQFLGHQFLD FRQ OD OHQJXD JHQH UDO³ HV HO GH OD OHQJXD FXOWD FXLGDGD R IRUPDO D YHFHV LGHQWLILFDGD FRQ HO FRQFHSWR WUDGLFLRQDO GH OHQJXD HVFULWD \ DXQ FRQ HO GH OHQJXD OLWHUDULD 3HUR SXHGH WDPELpQ LQFOXLU OD OHQJXD RUDO GHO GLVFXUVR GH OD FRQIHUHQFLD R GH OD FiWHGUD 8Q VHJXQGR QLYHO R HVWUDWR VXE\DFHQWH OR FRQVWLWX\H OD OODPDGD OHQJXD FXOWD HVSRQWiQHD R IDPLOLDU TXH FRUUHVSRQGH DO PRGR FRPR QDWXUDO \ KDELWXDOPHQWH VH H[SUHVDQ TXLHQHV WLHQHQ WUDGLFLyQ IDPLOLDU GH FXOWXUD R KDQ FUHFLGR HQ XQ DPELHQWH FXOWR /D SRVHVLyQ GH OD OHQJXD FXOWD IDPL OLDU SXHGH QR HVWDU HQ UHODFLyQ FRQ HO JUDGR GH LQVWUXFFLyQ RUJDQL]DGD X RILFLDO 8Q WHUFHU QLYHO GH KDEOD OR FRQVWLWX\H OD OHQJXD SRSXODU VLHPSUH OHJtWLPD SRU HVSRQWiQHD \ SRU YLWDO /D OHQJXD SRSXODU HV HO FULVRO QXQFD HQIULDGR GH XVRV QXHYRV DOJXQRV GH ORV FXDOHV KDFHQ GHVSXpV XQ FDPLQR DVFHQGHQWH KDFLD RWURV QLYHOHV GH KDEOD >«@ /D OHQJXD SRSXODU UHSUHVHQWD &DUHWDV

3HUXDQLVPRV

0DUWKD +LOGHEUDQGW

OD OLEHUWDG DEVROXWD HQ PDWHULD GH OHQJXDMH \ HO HVWDGR GH SHUIHFWD LQRFHQFLD OLQJ tVWL FD HV SRU WDQWR QDWXUDOPHQWH FUHDGRUD \ QHRORJL]DQWH 3HUR DO PLVPR WLHPSR HO XVR SRSXODU HV QDWXUDOPHQWH FRQVHUYD GRU GH IRUPDV YLHMDV TXH OD OHQJXD JHQH UDO YD GHVHFKDQGR \ UHVXOWD SRU WDQWR WDPELpQ \ SDUDGyMLFDPHQWH DUFDL]DQWH

FRPR FDGD FLUFXQVWDQFLD VRFLDO UHFODPD XQD UHVSXHVWD OLQJ tVWLFD HVSHFtILFD ³HO LQGLYLGXR HQ WUDQFH GH H[SUHVDUVH QR HVWi QXQFD DQWH XQD YHUGDGHUD HOHFFLyQ VLQR TXH KDFH JLUDU DXWRPiWLFDPHQWH HO GLDO GH VX KDEOD HQ YLUWXG GH XQ VXEFRQVFLHQWH SURFHVR GH DGDSWDFLyQ D ORV GLYHUVRV DVSHF WRV GH VX PHGLR OLQJ tVWLFR \ VRFLDO

&RQ OD OHQJXD SRSXODU VH LGHQWLILFD D YHFHV OD OODPDGD OHQJXD YXOJDU TXH HQ UHDOLGDG UHSUHVHQWD XQ VXEHVWUDWR GH DTXp OOD $QiORJD HV OD VLWXDFLyQ GH OD MHUJD GHO KDPSD TXH HQ HO 3HU~ UHFLEH HO HVSHFtILFR QRPEUH GH UHSODQD $Vt FRPR OD OHQJXD SRSXODU QXWUH FRQWLQXDPHQWH D ORV HVWUD WRV VXSHULRUHV GH OD OHQJXD OD MHUJD SXHGH VHU HO RULJHQ GH IRUPDV SRSXODUHV PXFKDV GH ODV FXDOHV DVFLHQGHQ D VX YH] KDVWD HO QLYHO GHO KDEOD FXOWD IDPLOLDU JHQHUDOPHQ WH SRU OD YtD GHO OHQJXDMH HVFRODU R MXYHQLO (V REYLR TXH QR GHEHQ FRQIXQGLUVH FRQ OD MHUJD GHO KDPSD ODV OODPDGDV MHUJDV SURIH VLRQDOHV HV GHFLU OD WHUPLQRORJtD \ ORV PRGRV GH KDEODU HVSHFtILFRV FRUUHVSRQGLHQ WHV D XQ RILFLR SURIHVLyQ R WpFQLFD OD MHUJD GHO ]DSDWHUR OD MHUJD GHO PpGLFR R OD GHO HVWDGtJUDIR (Q HVWRV XVRV SRU VXSXHVWR OD SDODEUD MHUJD QR FRQQRWD QLQJ~Q PDWL] SH\RUDWLYR

+D\ HQ FRQVHFXHQFLD YDULRV PRGRV GH KDEODU FRUUHFWDPHQWH >«@ 4XLHQ XVD HQ XQ DPELHQWH tQWLPR IRUPDV OLQJ tVWLFDV SURSLDV GHO KDEOD IRUPDO H[KLEH D YHFHV OR SUHFDULR R SRVWL]R GH VX FXOWXUD OD OHQJXD FXOWD GHEH VHU GHIHQGLGD WDQWR GH OD YXOJD ULGDG H LQFRUUHFFLyQ FRPR GH OD DIHFWDFLyQ \ GH OD SHGDQWHUtD

'H OR H[SXHVWR UHVXOWD TXH WRGR KDEODQ WH HV HQ UHDOLGDG SOXULOLQJ H HQ HO VHQWLGR GH TXH VH H[SUHVD DOWHUQDWLYDPHQWH HQ GLIHUHQWHV QLYHOHV GH KDEOD TXH LPSOLFDQ GLVWLQWDV YDULHGDGHV IXQFLRQDOHV ³R VLWXD FLRQDOHV³ GH VX SURSLR LGLROHFWR $WHQGLHQGR D GLYHUVDV FLUFXQVWDQFLDV R LQWHUORFXWRUHV HO KDEODQWH DOWHUQD VXV XVRV OLQJ tVWLFRV IDPLOLDUHV FRQ DTXHOORV UHVWULQJLGRV D VX DPELHQWH GH WUDEDMR R VX GHSRUWH IDYRULWR \ FRQ RWURV PiV JHQHUDOHV \ DFHSWDEOHV HQ HO iPELWR DPSOLR GH VX FRPXQLGDG 3HUR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

7LSRV GH SHUXDQLVPRV (O SHUXDQLVPR SXHGH WHQHU GLYHUVRV RUt JHQHV 3XHGH WUDWDUVH GH XQD IRUPD OLQJ tV WLFD QHWDPHQWH FDVWHOODQD \ DXQ GLJQLILFD GD SRU HO XVR OLWHUDULR PiV VHOHFWR SHUR ROYLGDGD KR\ HQ OD OHQJXD JHQHUDO DUFDtV PR 3XHGH VHU XQD IRUPD KLVSiQLFD FUHDGD HQ $PpULFD XWLOL]DQGR ODV OHJtWLPDV SRVLEL OLGDGHV GHO VLVWHPD GH OD OHQJXD QHRORJLV PR 3XHGH FRUUHVSRQGHU IRUPDOPHQWH D XQ WpUPLQR GH OD OHQJXD JHQHUDO SHUR FRQ VLJ QLILFDGR GLIHUHQWH SRU HIHFWR GHO FDPELR VHPiQWLFR 3XHGH VHU XQ ODWLQLVPR TXH QR FLUFXOD HQ OD 3HQtQVXOD R XQ SUpVWDPR WRPD GR GH RWUD OHQJXD FRQ SUHVFLQGHQFLD GH OD QRUPD SHQLQVXODU HQWUDQ DTXt ORV JDOLFLV PRV LWDOLDQLVPRV SRUWXJXHVLVPRV DQJOL FLVPRV DIULFDQLVPRV LQGLJHQLVPRV HWF D~Q QR LQFRUSRUDGRV HQ OD OHQJXD JHQHUDO 'HVGH HO SXQWR GH YLVWD VLQFUyQLFR HQ FDP ELR XQ TXHFKXLVPR QR HV SURSLDPHQWH XQ SHUXDQLVPR VL KD VLGR \D DVLPLODGR SRU OD OHQJXD JHQHUDO WDO HV SRU HMHPSOR HO FDVR GH TXLQLQD R FRFDtQD

3RU RWUD SDUWH ORV SHUXDQLVPRV QR VRQ QHFHVDULDPHQWH XVRV OLQJ tVWLFRV H[FOX VLYRV GHO 3HU~ HQ UHDOLGDG VH FXHQWDQ FRQ ORV GHGRV GH OD PDQR DTXpOORV TXH KDVWD KR\ QR KDQ VLGR WDPELpQ GRFXPHQ WDGRV HQ RWUD UHJLyQ GH $PpULFD R GH (VSDxD 6LHQGR HOOR DVt ¢HV OtFLWR OODPDU SHUXDQLVPR D XQ XVR OLQJ tVWLFR TXH VDEHPRV LJXDOPHQWH YLJHQWH HQ OD $UJHQWLQD R HQ $VWXULDV" 6t HQ WDQWR OR FRQVLGHUHPRV FRPR SDUWH LQWHJUDQWH GH OD WRWDOLGDG GHO KDEOD SHUXDQD \ OR HVWX GLHPRV \ GRFXPHQWHPRV FRPR WDO $QiORJR GHUHFKR DVLVWH SRU VXSXHVWR SDUD TXH HO PLVPR XVR VHD FRQVLGHUDGR \ HVWXGLDGR FRPR DUJHQWLQLVPR R FRPR DVWXULDQLVPR ,QYHUVDPHQWH SDUD TXH XQ XVR OLQJ tV WLFR PHUH]FD OD FDOLILFDFLyQ GH SHUXDQLVPR QR HV QHFHVDULR TXH VHD FRQRFLGR HQ WRGR HO WHUULWRULR QDFLRQDO 8Q ORUHWDQLVPR XQ KXDQXTXHxLVPR R XQ DUHTXLSHxLVPR SXH GHQ VHU OtFLWDPHQWH OODPDGRV SHUXDQLVPRV DXQTXH QR VH FRQR]FDQ HQ /LPD QL HQ QLQ JXQD RWUD UHJLyQ KLVSiQLFD &HELFKH (O FHELFKH HV XQ SODWR WtSLFR GH QXHVWUD FRFLQD FX\RV LQJUHGLHQWHV SULQFL SDOHV VRQ SHVFDGR FUXGR MXJR GH QDUDQMD DJULD R GH OLPyQ FHEROOD FUXGD FRUWDGD PX\ GHOJDGD \ DMt D PiV GH OHFKXJD FKR FOR \ FDPRWH FRQ TXH VH DFRPSDxD VLQ GXGD D FDXVD GHO DMt OR FDOLILFy $URQD GH SODWR ´SRSXODU \ IHUR]µ (O FHELFKH SXHGH KDFHUVH WDPELpQ D EDVH GH SXOSR FDPDUR QHV FRQFKDV \ RWURV PDULVFRV GH SDWR GH SROOR \ KDVWD GH JDWR R GH ODJDUWLMD >«@ ODV JUDItDV WUDGLFLRQDOHV VRQ VHYL FKH \ VHELFKH SHUR VH HVWi GLIXQGLHQGR

~OWLPDPHQWH OD IRUPD FHELFKH >«@ 1R HV SRVLEOH TXH FHELFKH VH GHULYH GH FHEROOD (Q SULPHU OXJDU OD FHEROOD VLHQGR XQ LQJUHGLHQWH LPSRUWDQWH QR HV SULPRUGLDO FRPR Vt OR VRQ HO SHVFDGR R VXVWLWXWR \ HO ]XPR GH QDUDQMD DJULD R GH OLPyQ HQ TXH VH PDULQD (Q VHJXQGR OXJDU ORV GHULYDGRV GH OD FHEROOD VH IRU PDQ QRUPDOPHQWH VREUH HO UDGLFDO FHEROO FHEROODGD FHEROOLQR FHEROOHWD FHEROOtQ FHEROOyQ FHEROOXGR FHEROOHUR FHEROODU FHEROODQD &RQ HO WHUPLQDO ² LFKH OD IRUPD UHVXOWDQWH KDEUtD VLGR SRU WDQWR FHEROOLFKH \ QR FHELFKH (V IDFWLEOH HQ FDPELR TXH FHELFKH VH GHULYH GH FHER HQ VX DFHSFLyQ HWLPROyJLFD GH ¶DOLPHQWR PDQMDU· TXH FRH[LVWLy KDVWD HO VLJOR ;9, FRQ OD VHFXQGDULD KR\ YLJHQWH GH ¶FRPLGD FRQ TXH VH DWUDH D ORV DQLPDOHV HQ OD FD]D R SHVFD· HO VHQWLGR RULJLQDO GH FHER HVWi SUHVHQWH SRU HMHPSOR HQ HO VDO PDQWLQR FHELTXH ¶FRPLGD TXH ODV DYHV OOH YDQ D VXV SROOXHORV· &KDUTXL (Q HO 3HU~ VH OODPD FKDUTXL R FKDUTXH HO WDVDMR R FHFLQD GH FDUQH GH OODPD R GH YDFXQR FXUDGD DO VRO 'H DOJR TXH HVWi YLHMR VXFLR DUUXJDGR R KHFKR MLUR QHV VH GLFH ILJXUDGDPHQWH TXH HV XQ FKDU TXL R HVWi KHFKR XQ FKDUTXL FKDUTXL R FKDUTXLFiQ SXHGH LJXDOPHQWH UHIHULUVH D SHUVRQDV DUUXJDGDV R HQMXWDV KDFHU FKDU TXL WLHQH HO VHQWLGR PHWDIyULFR GH ¶PROHU D JROSHV· VH GLFH WDPELpQ FRQ HO PLVPR VHQ WLGR YROYHU FKDUTXL >«@ +DVWD KDFH SRFR HUD JHQHUDO OD FRQYLF FLyQ DFHUFD GHO RULJHQ TXHFKXD GH FKDUTXL 3HUR &RURPLGDV KD DGXFLGR GDWRV TXH OD KDFHQ WDPEDOHDU HQ SRUWXJXpV VRQ DQWL JXDV ODV H[SUHVLRQHV FDUQH GH HQ[DUFD \ &DUHWDV

3HUXDQLVPRV

FDUQH GH [DUTXH FRPR QRPEUHV GHO WDVDMR (Q[DUFD \ [DUTXH SUREDEOHV DUDELVPRV SURQXQFLDGRV UHVSHFWLYDPHQWH HQVKDUFD \ VKDUTXH FDVL FRLQFLGHQ IRQpWLFD \ VHPiQWL FDPHQWH FRQ FKDUTXH R FKDUTXL \ VH GRFX PHQWDQ HQ OD 3HQtQVXOD DQWHV GHO GHVFX EULPLHQWR GH $PpULFD 'H TXH (Q ORV ~OWLPRV GHFHQLRV HVWi LQYDGLHQGR QXHVWUD KDEOD FXOWD Â³R OD TXH GHELHUD VHUORÂ³ XQ XVR DQWHV UHVWULQ JLGR DO KDEOD LQFXOWD R YXOJDU HO HPSOHR DEXVLYR GH OD SUHSRVLFLyQ GH DQWH TXH HQ FDVRV FRPR Â´GLFH GH TXH YLHQHÂµ Â´SLHQVR GH TXH QR WLHQHQ UD]yQÂµ (O XVR SDUDVLWD ULR GH OD SUHSRVLFLyQ GH HV LJXDOPHQWH IUHFXHQWH HQ OD $UJHQWLQD \ RWURV SDtVHV GH $PpULFD (Q (VSDxD D SHVDU GH DOJX QD HVSRUiGLFD GRFXPHQWDFLyQ HQ FDVWH OODQR YLHMR HO HPSOHR LQGHELGR GH OD VHFXHQFLD GH TXH VH FRQVLGHUD FDUDFWHUtV WLFR GHO KDEOD U~VWLFD YXOJDU R GLDOHFWDO OR PLVPR HQ FDWDOiQ Â¢$ TXp FDXVDV SXHGH GHEHUVH OD DFWXDO SUROLIHUDFLyQ GHO IHR GH TXH HQWUH QRVRWURV" (Q SULPHU OXJDU KD\ TXH FRQVLGHUDU OD LQIOXHQFLD DQDOyJLFD (Q FDVWHOODQR KD\ YHUERV TXH OOHYDQ OD SUHSRVLFLyQ GH FRPR UpJLPHQ KDEODU GH GXGDU GH WUDWDU GH TXHMDUVH GH DVXVWDUVH GH DOHJUDUVH GH DFRUGDUVH GH HWF (VWRV YHUERV OD FRQVHU YDQ OtFLWDPHQWH DQWH TXH VRQ SRU WDQWR FRUUHFWDV H[SUHVLRQHV WDOHV FRPR Â´KDEOy GH TXH YHQGUtDÂµ Â´GXGR GH TXH SDJXHÂµ Â´WUDWy GH TXH VH TXHGDUDÂµ Â´VH TXHMDQ GH TXH KDFHQ EXOODÂµ Â´QR WH DVXVWHV GH TXH JULWHÂµ Â´ QRV DOHJUDPRV GH TXH VH IXHUDÂµ Â´PH DFRUGp GH TXH HUD WDUGHÂµ HWF 3HUR SRU LQIOXHQFLD GH HVWDV IRUPDV FRUUHFWDV HO XVR VH KD H[WHQGLGR D YHUERV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

0DUWKD +LOGHEUDQGW

TXH QR UHTXLHUHQ GH FRPR UpJLPHQ SHQVDU VDEHU FUHHU VXSRQHU GHGXFLU HVFULELU GHFLU FRQWDU UHODWDU RSLQDU GHFODUDU VXJHULU DYLVDU DFRQVHMDU DVHJXUDU YHU RtU HVFXFKDU VHQWLU REVHUYDU KDOODU FRQ WHVWDU HQFRQWUDU HVSHUDU UHFRUGDU SHUPL WLU SURPHWHU HWF WRGRV GH XVR FRQVWDQWH HQ HO LGLRPD 5HVXOWDQ DVt FRQVWUXFFLRQHV LQFRUUHF WDV FRPR Â´SHQVp GH TXH HVR HUD PHMRUÂµ Â´Â¢VDEHV GH TXH HVWXYR DTXt"Âµ Â´QR FUHR GH TXH OR KDJDÂµ Â´PH FRQWy GH TXH VH LEDÂµ Â´RSLQR GH TXH VH SRQJD D YRWDFLyQÂµ Â´GHFOD UR GH TXH pVD QR IXH PL LQWHQFLyQÂµ Â´VXJLH UR GH TXH VH DSODFH OD DVDPEOHDÂµ Â´PH DYLVDURQ GH TXH KDEtD OOHJDGRÂµ Â´DFRQVpMD OH GH TXH QR UHQXQFLHÂµ Â´YHR GH TXH QR PH KDQ HQWHQGLGRÂµ Â´RtPRV GH TXH YLDMDEDVÂµ Â´VHQWLPRV GH TXH VH YD\DQ SURQWRÂµ Â´HVSH UR GH TXH QR VH OR FXHQWHVÂµ HWF /R PLVPR VXFHGH FRQ ODV H[SUHVLRQHV LPSHUVRQDOHV UHVXOWD TXH VXFHGH TXH SDUHFH TXH SXHGH TXH FRQYHUWLGDV HQ ODV LQFRUUHFWDV UHVXOWD GH TXH VXFHGH GH TXH SDUHFH GH TXH SXHGH GH TXH HWF

+XDFKDIR (Q QXHVWUD KDEOD IDPLOLDU KXDFKDIR WLHQH HO VHQWLGR DSUR[LPDGR GH Â¶FXUVLÂ· (Q HO XVR VXVWDQWLYR SUHGRPLQD HO IHPHQLQR KXDFKDID HV OD PXMHU GH PDO JXVWR VREUH WRGR HQ HO YHVWLU \ KXDFKDILWD HV OD PXFKDFKD GH RULJHQ PRGHVWR TXH SUH VXPH GH XQD VLWXDFLyQ VRFLDO \ HFRQyPLFD TXH QR WLHQH +XDFKDIHUtR HV HO FRQMXQWR GH JHQWH GH PHGLR SHOR R GH PDO JXVWR KXD FKDIHUtD TXH KR\ HTXLYDOH D FXUVLOHUtD VH KD XVDGR WDPELpQ FRPR QRPEUH FROHFWLYR +XDFKDIHUR HV HO KRPEUH GH QLYHO VRFLDO VXSHULRU TXH IUHFXHQWD OD FRPSDxtD GH KXDFKDILWDV +XDFKDIRVR \ KXDFKDIRVD VRQ PiV R PHQRV VLQyQLPRV GH KXDFKDIR \ KXDFKDID 0HQRV VH HPSOHD HO DXPHQWDWL YR KXDFKDIyQ D PXFKR ORV VXSHUODWLYRV KXDFKDItVLPR D \ KXDFKDIRVtVLPR D +XDFKDIHDUVH DOJR HV KDFHUVH FRP~Q YXO JDUL]DUVH PHQRV IUHFXHQWH HV OD IRUPD FRQ SUHILMR DKXDFKDIDUVH +R\ VH XVD SRFR HO LQWUDQVLWLYR KXDFKDIHDU Â¶FRPSRUWDUVH FRPR XQ KXDFKDIRÂ· Â¶DQGDU HQ FRPSDxtD GH KXD FKDIDVÂ· 3DUHFH FUHDFLyQ SHUVRQDO \ OLEUHVFD

HO KXDFKDILVPR TXH FRQVLJQD 7RYDU +XDFKDILHUL HV IRUPDFLyQ KXPRUtVWLFD GHO WLSR GH FDODWLHUL \ EDUDWLHUL YpDVH FDODWR Ã&#x2C6;QJHOD 5DPRV KL]R OD WLSRORJtD GH HVWH HVSpFLPHQ VRFLDO SHUXDQR FRQ DJXGH]D \ ILQR VHQWLGR GHO KXPRU &ODVLILFy DO WLSR PDVFXOLQR HQ KXDFKDIR KXDFKDIRVR \ KXD FKDIyQ Â´HO KXDFKDIR HV LQWUDVFHQGHQWH HO KXDFKDIRVR LQFRQJUXHQWH HO KXDFKDIyQ HVWULGHQWHÂµ (O WLSR IHPHQLQR WLHQH SDUD HOOD ORV ULFRV PDWLFHV GH OD KXDFKDID OD KXDFKDIRVD \ OD KXDFKDILWD ÂÓD KXDFKDID HV LQVXVWDQFLDO OD KXDFKDIRVD EHVWLDO OD KXDFKDILWD QDWXUDOÂµ ÂÓD KXDFKDID VLHQWH OD KXDFKDIRVD VH UHVLHQWH \ OD KXDFKDILWD FRQVLHQWHÂµ ÂÓD KXDFKDID HV XQD GHVJUDFLD OD KXDFKDIRVD XQD FDODPLGDG OD KXDFKDIL WD XQ HQFDQWRÂµ /D YLWDOLGDG GHO SHUXDQLV PR KXDFKDIR PHGLGD SRU OD ULTXH]D GH VXV GHULYDGRV \ GH ORV GLYHUVRV PDWLFHV VHPiQ WLFRV TXH HQ HOORV VH H[SUHVDQ HV FRPR VH YH PX\ JUDQGH 6LQ HPEDUJR VH WUDWD GH XQ XVR UHODWLYDPHQWH QXHYR

/D SUHSRVLFLyQ LQWUXVD SUROLIHUD DGHPiV HQ RWUDV FRQVWUXFFLRQHV 6LQ GXGD SRU LQIOXHQFLD GH H[SUHVLRQHV FRUUHFWDV FRPR Â´HV KRUD GH TXH PH YD\DÂµ VH GLFH LQFRUUHF WDPHQWH Â´HV YHUGDG GH TXH WUDEDMD PXFKRÂµ Â´HV XUJHQWH GH TXH YHQJDVÂµ Â´HV PHMRU GH TXH VH OR GLJDVÂµ Â´HV QHFHVDULR GH TXH SDJXHVÂµ Â´HV SUREDEOH GH TXH IUDFDVHÂµ Â´QR HV FLHUWR GH TXH OR VHSDÂµ Â´HV XQD SHQD GH TXH QR SXHGDV TXHGDUWHÂµ Â´HV LQGXGDEOH GH TXH OD FXOSD HV VX\DÂµ HWF 3RU ~OWLPR OD LQYDVLyQ GHO GH TXH OOHJD D GLVORFDU H[SUHVLRQHV DGYHUELDOHV ILMD GDV WDOHV FRPR DVt HV TXH GH PDQHUD TXH GH PRGR TXH FRQYHUWLGDV SRU ORV DGLFWRV DO GHTXHtVPR HQ DVt HV GH TXH GH PDQHUD GH TXH GH PRGR GH TXH HWF &DUHWDV

&DStWXOR ;

-XOLR & 7HOOR /D LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD GLVFXUVR GH RUGHQ SURQXQFLDGR HQ OD VHVLyQ LQDXJXUDO GH OD $VRFLDFLyQ 3HUXDQD SDUD HO 3URJUHVR GH OD &LHQFLD GH MXOLR GH /LPD 6DQPDUWL \ &tD ,PSUHVRUHV 3iJV

-DYLHU 3XOJDU 9LGDO /D JHRJUDItD GHO 3HU~ ODV RFKR UHJLRQHV QDWXUDOHV GHO 3HU~ /LPD 81060 3iJV

$QWRQLR %UDFN &LHQFLDV $PELHQWDOHV HQ HO 3HU~ (Q /D ,QYHVWLJDFLyQ &LHQWtILFD \ 7HFQROyJLFD HQ HO 3HU~ /LPD %DQFR &HQWUDO GH 5HVHUYD GHO 3HU~ \ &21&<7(& 3iJV

$OEHUWR *LHVHFNH \ ( 6LOJDGR /RV 7HUUHPRWRV HQ HO 3HU~ /LPD (GLFLRQHV 5LNFKD\ 3HU~ 3iJV O

-DYLHU ,JXtxL] $SODQDU ORV $QGHV \ RWUDV SURSXHVWDV /LPD ,QVWLWXWR %DUWRORPp GH /DV &DVDV 3iJV

5LFKDUG :HEE Â´3UyORJR Âµ (Q (VWDELOL]DFLyQ \ FUHFLPLHQWR HQ HO 3HU~ XQD SURSXHVWD LQGHSHQGLHQWH &DUORV 3DUHGHV \ -HIUUH\ 6DFKV /LPD *5$'( 3iJV

-XUJHQ *ROWH /D UDFLRQDOLGDG GH OD RUJDQL]DFLyQ DQGLQD /LPD ,(3 3iJV

-XDQ 0LJXHO %iNXOD 3HU~ HQWUH OD 5HDOLGDG \ OD 8WRStD DxRV GH 3ROtWLFD ([WHULRU 9ROV /LPD )RQGR GH &XOWXUD (FRQyPLFD )XQGDFLyQ $FDGpPLFD 'LSORPiWLFD GHO 3HU~

&DSLWXOR LQGG

(Q ORV GHEDWHV HFRQyPLFRV VH WUDWD GH UHVSRQGHU D ODV VLJXLHQWHV SUHJXQWDV Â¢4Xp SDSHO MXHJD HO FRQRFLPLHQWR HQ QXHVWUR GHVDUUROOR" Â¢&XiO HV OD UHODFLyQ GHO SHUXDQR FRQ OD JHRJUDItD" Â¢3RU TXp VRPRV XQ SDtV SREUH" Â¢&XiO HV OD PHMRU SROtWLFD SDUD GHVDUUROODUQRV" Â¢&XiOHV VRQ ODV DPHQD]DV \ ODV RSRUWXQLGDGHV TXH QRV SUHVHQWDQ HO GLItFLO WHUULWRULR \ OD SURGLJLRVD GLYHUVLGDG GH HFRVLVWHPDV GH QXHVWUR SDtV" Â¢4Xp URO GHEHQ FXPSOLU HO (VWDGR \ HO PHUFDGR HQ OD HFRQRPtD" Â¢4Xp SDSHO MXHJD OD OyJLFD GHO PXQGR DQGLQR HQ QXHVWUR GHVDUUROOR" Â¢&yPR DUWLFXODU OD LQVHUFLyQ GHO 3HU~ HQ HO FRPSOHMR HQWRUQR LQWHUQDFLRQDO HQ TXH HVWDPRV LQPHUVRV" )UHQWH D HVWRV LQWHUURJDQWHV KD KDELGR TXLHQHV SLHQVDQ TXH OD WRPD GH GHFLVLRQHV HFRQyPLFDV GHEH FRQVLGHUDU ODV FRQGLFLRQHV VRFLDOHV \ OD GLYHUVLGDG FXOWXUDO \ JHRJUiILFD GH OD QDFLyQ (V HQWRQFHV TXH KDEUi TXH UHFRUGDU TXH VRPRV XQ SDtV SOXULFXOWXUDO Â¢2 QR KDEUi TXH SHQVDUOR"

3URSXHVWD GH GHVDUUROOR 7HUULWRULR &RQRFLPLHQWR (FRQRPtD \ 3ROtWLFD ([WHULRU

-XOLR & 7HOOR

/D LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD \ HO LQYHVWLJDGRU

/D LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD GLVFXUVR GH RUGHQ SURQXQFLDGR HQ OD VHVLyQ LQDXJXUDO GH OD $VRFLDFLyQ 3HUXDQD SDUD HO 3URJUHVR GH OD &LHQFLD GH MXOLR GH /LPD 6DQPDUWL \ &tD ,PSUHVRUHV ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/D LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD -XOLR & 7HOOR

+XDURFKLUt /LPD

)XQGDGRU GH OD DUTXHRORJtD FLHQWtILFD \ VLVWHPiWLFD HQ HO 3HU~ GHVFXEULGRU H LQWpUSUHWH GH OD &XOWXUD &KDYtQ

D LQYHVWLJDFLyQ R HVFXGULxDPLHQWR FRQVLVWH HQ OD DSOLFDFLyQ VLVWHPiWLFD GH ORV PpWRGRV GH OD FLHQFLD HQ HO GRPLQLR GH OR GHVFRQRFLGR SRU DTXHO TXH SRVHH HVStULWX FLHQWtILFR 1R HV HOOD XQD QRYHGDG QL XQD LQYHQFLyQ H[LVWH GHVGH ORV DOERUHV GH OD KLVWRULD KXPDQD HV OD VLPSOH DSOLFDFLyQ GHO VHQWLGR FRP~Q GHO VHQWLGR FRP~Q GLVFLSOLQDGR FRPR GLUtD +X[OH\ 3HUR Vt OR HV OD LQWHQVL ILFDFLyQ GH VX XVR OD DSOLFDFLyQ FRQV FLHQWH \ SHUPDQHQWH GH ORV PpWRGRV FLHQ WtILFRV Â³\ HO UHFRQRFLPLHQWR GH VX LPSRUWDQ FLD SULPRUGLDOÂ³ HQ OD SURVHFXFLyQ GH FXDO TXLHU RUGHQ GH FRQRFLPLHQWRV /D LQYHVWLJDFLyQ QR VyOR GHPDQGD SUROL MLGDG SDUD DGTXLULU ORV KHFKRV SDVLyQ SDUD EXVFDUORV VHJXULGDG SDUD FRQVWDWDUORV GLVFUHFLyQ \ FODULGDG SDUD H[SRQHUORV VLQR XQD DFWLWXG HPRWLYD HVSHFLDO GHO LQYHVWLJD GRU TXH DQWH OD FRPSOHMLGDG \ JUDQGLRVL GDG GH ORV IHQyPHQRV GH OD 1DWXUDOH]D VH VLHQWH LPSHOLGR D FRPSUHQGHU \ ILMDU OD DUPRQtD \ FRRUGLQDFLyQ TXH UHLQD HQ HOOD /D LQYHVWLJDFLyQ QR SHUWHQHFH DO GRPLQLR GH ODV FLHQFLDV RFXOWDV QR HV SULYLOHJLR GH ODV LQWH OLJHQFLDV VXSHULRUHV R JHQLDOHV QR H[LJH QHFHVD ULDPHQWH LQJHQWHV VXPDV GH GLQHUR FRPR VH FUHH D PHQXGR HOOD HV IXQFLyQ FDVL VLHPSUH GH ODV LQWHOLJHQFLDV FRPXQHV SHUR ELHQ HTXLOLEUD GDV \ GH ORV FDUDFWHUHV HQpUJLFRV TXH HQ FXDO TXLHU PRPHQWR SXHGHQ DGDSWDUVH D ODV FLU FXQVWDQFLDV GHO PHGLR HQ HO FXDO DFW~DQ YHQFHU ORV REVWiFXORV ODV UHVLVWHQFLDV \ SUHMXLFLRV \ DYDQ]DU UHVXHOWDPHQWH KDFLD DGHODQWH KDVWD ORJUDU HO p[LWR GH VXV DVSLUDFLRQHV (O LQYHVWLJDGRU QR HV HO HUXGLWR TXH VROR DOPDFHQD FRQRFLPLHQWR GH VHJXQGD PDQR QR HV

&DSLWXOR LQGG

-XOLR & 7HOOR

/D LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD

HO H[SORUDGRU RFDVLRQDO R UHFRSLODGRU GH OLEURV X REMHWRV SRU PHUR HQWUHWHQLPLHQWR VLQR DTXHO TXH EHEH HQ ODV IXHQWHV SULPHUDV ODERUD FRQ ODV PDWHULDV SULPDV \ VH VLUYH GH WRGR DTXHOOR TXH SXHGH LOXPLQDU VX DVXQWR SRU FRPSOHMR X REV FXUR TXH IXHUD KDFLpQGROR QtWLGR \ WUDQVSDUHQ WH (O p[LWR VRFLDO ORV KRQRUHV \ WRGR DTXHOOR TXH VH DOFDQ]D PHGLDQWH OD SXEOLFLGDG R HO UpFODPH QR OH LQWHUHVDQ VX PD\RU HVWtPXOR HVWi HQ HO FDULxR SRU VX FLHQFLD \ HQ OD DPELFLyQ SRU HO SUHVWLJLR \ JORULD GH VX LQVWLWXFLyQ &XDOLGDGHV FRPR HVWDV SHUILODQ OD ILVRQRPtD PRUDO GHO LQYHVWLJDGRU /D LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD \ ODV LQVWLWXFLRQHV QDFLRQDOHV (Q HO SDtV OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD TXH GHEH UHDOL]DUVH SRU ODV LQVWLWXFLRQHV GH HQVH xDQ]D VXSHULRU XQLYHUVLGDGHV H LQVWLWXWRV WpFQLFRV VH KD FRQILDGR D ODV VRFLHGDGHV \ DFDGHPLDV R GHMDGR DO HVIXHU]R SXUDPHQWH LQGLYLGXDO /DV LQVWLWXFLRQHV GRFHQWHV QR KDQ WHQLGR OD IXQFLyQ GH LQYHVWLJDU VLQR OD GH FXOWLYDU SRU OR JHQHUDO OD FLHQFLD FRQWHQLGD HQ ORV OLEURV HVWR HV KDQ SURFXUDGR DOPDFH QDU FRQRFLPLHQWRV \ WUDQVPLWLUORV \ SURSD JDUORV JHQHUDFLyQ WUDV JHQHUDFLyQ /DV WpFQL FDV R HVSHFLDOLGDGHV VH KDQ OLPLWDGR D HQVH xDU ODV FLHQFLDV DSOLFDGDV R VHD ORV SULQFLSLRV R IyUPXODV FRQVLGHUDGRV LQGLVSHQVDEOHV SDUD HO HMHUFLFLR GH ODV SURIHVLRQHV /DV DFDGHPLDV \ VRFLHGDGHV FLHQWtILFDV DOJXQDV GH ODV FXDOHV JR]DQ GH PHUHFLGR SUHVWLJLR KDQ FXOWLYDGR LJXDOPHQWH OD FLHQFLD SHUR QR KDQ KHFKR QDGD SRU LQFUHPHQWDUOD /DV SRFDV DGTXLVL FLRQHV FLHQWtILFDV GH FDUiFWHU QDFLRQDO VH GHEHQ D OD LQLFLDWLYD \ HVIXHU]R LQGLYLGXDOHV TXH IDOWRV GH HVWtPXORV \ GH RSRUWXQLGDGHV QR KDQ ORJUDGR GHVHQYROYHUVH RUJDQL]DUVH \ PDQWHQHUVH SHUPDQHQWHPHQWH /D LQVWLWXFLyQ FLHQWtILFD GRFHQWH PiV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

LPSRUWDQWH HV OD 8QLYHUVLGDG \ HO yUJDQR TXH pVWD WLHQH HQ WRGRV ORV SDtVHV FLYLOL]DGRV SDUD OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD HV OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV Â« (VWD IXQFLyQ GH LQYHVWLJDU QR HV FDUDFWHUtVWLFD GH ODV JUDQGHV XQLYHUVLGD GHV QR FRUUHVSRQGH QHFHVDULDPHQWH D XQD HWDSD DYDQ]DGD HQ OD HYROXFLyQ GH HVWD FODVH GH LQVWLWXFLRQHV (OOD HV HVHQFLDO HQ WRGD 8QLYHUVLGDG TXH PHUHFH HO QRPEUH GH WDO VHD FXDO IXHUD VX FDWHJRUtD < QR VH GLJD TXH VROR SURIHVRUHV HPLQHQWH SXHGHQ GHGLFDU VXV DFWLYLGDGHV D OD SURGXFFLyQ RULJLQDO FRQWDQGR FRQ JUDQGHV UHFXUVRV HFRQyPLFRV /D LQYHVWL JDFLyQ QR HV VROR HO SURGXFWR GH OD ODERU GH XQ KRPEUH GH FLHQFLD \D IRUPDGR HOOD VXSRQH OD H[LVWHQFLD GH XQD IDFXOWDG TXH QDFH FRQ HO LQGLYLGXR \ TXH GHEH VHU GHVDUUROODGD HQ WHPSUDQD HGDG /D EDVH GH OD HGXFDFLyQ QR HV QR SXHGH VHU RWUD TXH SURYRFDU HVWLPXODU \ GLVFLSOLQDU HVWD IDFXOWDG 1XHVWUDV VRFLHGDG FLHQWtILFDV HVWiQ RUJD QL]DGDV VHJ~Q HO SDWUyQ GH ODV DQWLJXDV DFD GHPLDV HOODV VRQ VXSHUYLYHQFLDV GH XQD pSRFD \D SDVDGD HQ OD HYROXFLyQ GH OD FLHQFLD (Q HO HVWDGLR HPEULRQDULR GH pVWD XQ JUXSR GH KRPEUHV VHOHFWRV SRGtD DEDUFDU WRGR HO VDEHU GH OD pSRFD \ SRU FRQVLJXLHQWH FDGD XQR GH VXV PLHPEURV HUD DXWRULGDG FLHQWtILFD HQ FXDOTXLHU PDWHULD (VWH FULWHULR VH FRQVHU YD HQ OD RUJDQL]DFLyQ GH ODV VRFLHGDGHV \ DFDGHPLDV SRU HVWR QR KDQ SHUGLGR VX FDUiF WHU FRVPRSROLWD \ PHUDPHQWH KRQRUtILFR GHFRUDWLYR \ EXURFUiWLFR /D LPSRUWDQWH IXQ FLyQ TXH WXYLHUDQ ODV DFDGHPLDV HQ RWURV WLHPSRV GH GLVFXWLU KHFKRV \ WHRUtDV KDQ VLGR UHHPSOD]DGD KR\ SRU HO HVWXGLR PiV DPSOLR \ SURIXQGR GH ODV PDWHULDV GLVFXWLEOHV (V DVt FRPR ODV DFDGHPLDV KDQ YHQLGR D VHU FRUSR UDFLRQHV KRQRUtILFDV GRQGH VH SUHVHQWDQ VROR ODV VtQWHVLV GH ORV WUDEDMRV UHDOL]DGRV HQ ORV VHPLQDULRV H LQVWLWXWRV 1R HV OD DFDGHPLD PLVPD HO WDOOHU GH LQYHVWLJDFLRQHV VLQR HO

6HPLQDULR TXH QR H[LVWH HQ QLQJXQD GH QXHV WUDV VRFLHGDGHV FLHQWtILFDV $ HVWR VH GHEH HQ JUDQ SDUWH TXH FLHUWDV LQVWLWXFLRQHV GH LPSRUWDQFLD FDSLWDO FRPR OD 6RFLHGDG *HRJUiILFD \ HO ,QVWLWXWR +LVWyULFR PDQWHQ JDQ KDVWD KR\ VX DQWLFXDGD RUJDQL]DFLyQ TXH SXGR VHU EXHQD HQ VX WLHPSR SHUR TXH QR OR HV HQ OD DFWXDOLGDG (O HVWXGLR GH OD JHRJUD ItD \ GH OD KLVWRULD GHPDQGD LPSHULRVDPHQWH HO HPSOHR GH ORV PpWRGRV FLHQWtILFRV \ HVWRV QR SXHGHQ LPSODQWDUVH HQ LQVWLWXFLRQHV RUJD QL]DGDV GHIHFWXRVDPHQWH 1XHVWURV LQVWLWXWRV WpFQLFRV VH KDQ OLPL WDGR WDPELpQ D HQVHxDU ODV FLHQFLDV DSOL FDGDV QR KDQ KHFKR ODERU GH LQYHVWLJDFLyQ HV SRU HVWR TXH VRQ PX\ UDURV ORV SURIHVLR QDOHV FLHQWtILFRV GH SULPHU RUGHQ /RV LQYHVWLJDGRUHV QDFLRQDOHV \ OD LQYHVWLJDFLyQ HQ OD DFWXDOLGDG &RPR VH YH OD DFWXDO RUJDQL]DFLyQ GH QXHVWUDV LQVWLWXFLRQHV FRUUHVSRQGH D XQ SHUtRGR DQWHULRU DO GH OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWt ILFD PRGHUQD (V FLHUWR TXH KRPEUHV FRPR /LQQHR $JDVVL] +XPEROGW \ 'DUZLQ GHVFR OODURQ SRU VXV FRQRFLPLHQWRV HQFLFORSpGLFRV 3HUR HVWH WLSR GH FLHQWtILFRV QR VH FRQFLEH HQ HVWD pSRFD 3DVDPRV SRU XQ SHUtRGR GH GHVD UUROOR \ GH GLIHUHQFLDFLyQ VRUSUHQGHQWH GH OD &LHQFLD HVWD KD HYROXFLRQDGR \ UHGXFLGR HO FDPSR GH ORV SULPLWLYRV LQYHVWLJDGRUHV IRU PDQGR DVt ORV HVSHFLDOLVWDV +R\ QR VyOR KD\ ERWiQLFRV VLQR DXWRULGDGHV R HVSHFLDOLVWDV HQ 0RUIRORJtD 7D[RQRPtD &LWRORJtD HWF QR VyOR KD\ TXtPLFRV VLQR HVSHFLDOLVWDV HQ FDGD XQD GH VXV P~OWLSOHV UDPDV KD\ UHYLVWDV QR VyOR GH TXtPLFD JHQHUDO VLQR GH TXtPLFD ItVLFD RUJiQLFD ELROyJLFD HWF \ DVt HQ WRGDV ODV FLHQFLDV (VWH HV HO HVWDGR SUHVHQWH \ D HOOR VH KD OOHJDGR PHGLDQWH OD LQYHVWLJDFLyQ TXH DJUXSD RUGHQD R VLVWHPDWL]D HO FRQRFLPLHQWR

HQ WRGRV VHQWLGRV GLIHUHQFLiQGROR \ KDFLpQGR OR SURJUHVDU FRQVWDQWHPHQWH 3RU HVWR ODV XQLYHUVLGDGHV PRGHUQDV \D QR SRVHHQ VyOR ODV JUDQGHV FiWHGUDV JOREDOHV GH DQWDxR TXH KDVWD KR\ FRQVHUYD QXHVWUD 8QLYHUVLGDG VLQR FXUVRV GH GLIHUHQFLDFLyQ TXH LQWHQVLILFDQ \ HVSHFLDOL]DQ DG LQILQLWXP VX FDPSR GH DFWLYL GDG (Q OXJDU GH ORV SRFRV VDELRV HQFLFORSpGL FRV GH RWURV WLHPSRV OD pSRFD DFWXDO GHPDQGD PXFKDV PRGHVWDV LQWHOLJHQFLDV TXH GRPLQHQ VX PDWHULD \ OD LPSXOVHQ PHGLDQWH OD DSOLFD FLyQ GH ORV PpWRGRV FLHQWtILFRV /D PD\RUtD GH QXHVWURV KRPEUHV GH FLHQFLD KDQ VLGR LQYHVWL JDGRUHV FLUFXQVWDQFLDOHV IRUPDGRV PHGLDQWH HVIXHU]R SURSLR GDQGR H[SDQVLyQ D VX HVStUL WX X REHGHFLHQGR D H[LJHQFLDV SURIHVLRQDOHV QR VH KD DSUHFLDGR QL DFUHGLWDGR GHELGDPHQWH VXV WUDEDMRV QXQFD KDQ WHQLGR RSRUWXQLGDG SDUD VDWLVIDFHU DPSOLDPHQWH VXV QREOHV DPEL FLRQHV \ FRPR FDVL VLHPSUH KDQ VLGR GHVKHUH GDGRV GH OD IRUWXQD VH KDQ YLVWR REOLJDGRV D GHGLFDU FDVL WRGDV VXV HQHUJtDV D VDWLVIDFHU ODV SUHPLRVDV QHFHVLGDGHV GH OD H[LVWHQFLD /D QDFLyQ QR KD XWLOL]DGR DTXHOODV SUHFLRVDV HQHUJtDV SRUTXH QR KD WHQLGR LQVWLWXFLRQHV TXH ODV HVWLPXODUDQ 3RU HVWR VROR WUHV ILJXUDV HJUHJLDV WUHV FLHQWtILFRV GH SULPHU RUGHQ WUHV SRGHURVDV OXPLQDULDV VH GHVWDFDQ HQ HO KRUL ]RQWH FLHQWtILFR GHO SDtV 0LJXHO : *DUD\FRFKHD )HGHULFR 9LOODUUHDO \ -RVp 6HEDVWLiQ %DUUDQFD ORV GRV SULPHURV PDWH PiWLFRV HPLQHQWHV \ HO ~OWLPR QDWXUDOLVWD GHO PiV HOHYDGR UHOLHYH /D YLGD GH HVWRV KRP EUHV VX HVStULWX FLHQWtILFR ORV WUDEDMRV TXH UHDOL]DURQ VX GHYRFLyQ \ OHDOWDG SDUD FRQ OD FLHQFLD FRQVWLWX\HQ HO PiV KHUPRVR HMHPSOR OHJDGR D OD SRVWHULGDG $ ORV LQYHVWLJDGRUHV QR VyOR VH OHV GHEH SUHV WDU IDFLOLGDGHV DEUtUVHOHV DPSOLDPHQWH ODV SXHUWDV GH ORV LQVWLWXWRV FLHQWtILFRV VLQR GHEHQ HOORV VHU EXVFDGRV \ VHOHFFLRQDGRV GH XQD PDQH UD VLVWHPiWLFD QR VyOR HQWUH ORV SHUWHQHFLHQWHV &DUHWDV

-DYLHU 3XOJDU 9LGDO

/D LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD

D XQD FODVH VRFLDO GHWHUPLQDGD VLQR GRQGH TXLH UD TXH VH HQFXHQWUHQ $ OD 8QLYHUVLGDG FRUUHV SRQGH HVWD PLVLyQ 3HUR HOOD FRQIRUPH D OD OH\ QR SXHGH KDFHU RWUD FRVD TXH Â´VXVFLWDU \ HVWLPX ODU OD FLHQFLD PHGLDQWH FRQFHVLRQHV SHFXQLDULDV D ORV DXWRUHV GH ORV WUDEDMRV TXH UHYHOHQ FRQRFL PLHQWRV GH ORV PpWRGRV GH LQYHVWLJDFLyQÂµ (V HVWH XQ SURFHGLPLHQWR LQVXILFLHQWH RULJLQDGR SRU XQ FRQFHSWR DQWLFXDGR GH OD PDQHUD FRPR VH DGTXLHUHQ ORV FRQRFLPLHQWRV FLHQWtILFRV /D FLHQFLD KD GHMDGR GH VHU GLYLQD SDUD KDFHUVH KXPDQD KD GHMDGR GH VHU DULVWRFUi WLFD SDUD KDFHUVH GHPRFUiWLFD /D FLHQFLD HV HO FRQRFLPLHQWR VXMHWR D XQD OH\ \ FRPSUHQGL GR HQ XQ VLVWHPD HV GHFLU HO FRQRFLPLHQWR RUJDQL]DGR Â« SDUD HVWR QR VH UHTXLHUH QHFH VDULDPHQWH GHO FRQFXUVR GH XQD HPLQHQFLD LPSURYLVDGD VLQR GH PXFKRV KRPEUHV HQWX VLDVWDV \ D TXLHQHV VH OHV RIUH]FD VHJXUD RSRU WXQLGDG \ FRRSHUHQ HQ OD UHDOL]DFLyQ GHO PLVPR SURSyVLWR (Q OXJDU GH XQRV FXDQWRV JHQLRV HO SDtV GHEH SRVHHU PXFKRV REUHURV TXH ODERUHQ LQFHVDQWHPHQWH SRU VX ELHQHV WDU 1R EDVWD SXHV SRVHHU LQVWLWXFLRQHV ELHQ PRQWDGDV R KDFHU IXQFLRQDU XQ LQVWLWXWR GH LQYHVWLJDFLRQHV FUHHU TXH FRQ HVWR VROR VH SXHGD KDFHU REUD FLHQWtILFD HTXLYDOGUtD D VXSRQHU TXH VH SXHGH KDFHU REUD PDHVWUD GH DUWH FRQ VyOR SRVHHU XQ HVWXGLR ELHQ PRQWDGR VLQ WHQHU HQ FXHQWD HO JHQLR R FXDOLGDGHV SHU VRQDOHV GHO DUWLVWD (V LQGLVSHQVDEOH SRU OR WDQWR TXH HO SDtV SRVHD \ SURWHMD OD IRUPD FLyQ GH ORV JUHPLRV IRUPDGRV SRU KRPEUHV GH HVStULWX FLHQWtILFR /D DVRFLDFLyQ SHUXDQD SDUD HO SURJUHVR GH OD FLHQFLD \ HO HVStULWX QDFLRQDO 0LHQWUDV VH LJQRUH QXHVWUD KLVWRULD QXHV WUR WHUULWRULR \ HO SURYHFKR TXH SRGHPRV VDFDU GH QXHVWURV UHFXUVRV QDWXUDOHV PLHQ WUDV H[LVWDQ HQ OD QDFLyQ JUDQGHV GLIHUHQFLDV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

*HQHUDOLGDGHV

GH UD]D GH OHQJXD GH FRQGLFLRQHV HFRQyPL FDV \ VRFLDOHV PLHQWUDV XQD DJUXSDFLyQ YLYD DO PDUJHQ GH OD FLYLOL]DFLyQ VLQ WHQHU RSRUWX QLGDG SDUD HO LQJUHVR D HOOD QR SXHGH KDEHU ELHQHVWDU VROLGDULGDG QL IHOLFLGDG QDFLRQDO 7RGDV ODV LQVWLWXFLRQHV GHEHQ XQLUVH RUJD QL]DUVH \ FRRSHUDU HQ OD ODERU FRP~Q SDUD DOFDQ]DU HO LGHDO VXSUHPR GH GHVDUUROODU IRU WDOHFHU \ FXVWRGLDU HO HVStULWX QDFLRQDO (Q WRGRV ORV SDtVHV FLYLOL]DGRV HV OD 8QLYHUVLGDG D OD TXH OH LQFXPEH UHDOL]DU HVWD HOHYDGD IXQFLyQ 1XHVWUD 8QLYHUVLGDG GHEHUtD HVWDU URGHDGD SRU XQD FRQVWHODFLyQ GH LQVWLWXFLR QHV GH tQGROH VHPHMDQWH D OD GH HVWD $VRFLDFLyQ HPSHxDGDV HQ UHVROYHU QXHVWURV SUREOHPDV PHGLDQWH HO HVIXHU]R GH WRGRV ORV KRPEUHV GH FLHQFLD \ XQLGDV SRU HO PiV HOHYDGR VHQWL PLHQWR GH VROLGDULGDG QDFLRQDO <D HV WLHPSR TXH HO 3HU~ DSURYHFKH GH VXV HQHUJtDV RUJD QL]DGDV \ HVWR QR OR SXHGH KDFHU VLQR PHGLDQWH OD 8QLYHUVLGDG (VWD HV HO PiV LPSRUWDQWH yUJDQR FLHQWtILFR TXH WLHQH OD 1DFLyQ HV OD PiV SRGHURVD PDTXLQDULD TXH IRUMD OD 3DWULD \ OD KDFH IXHUWH H LQYHQFLEOH (O (VWDGR QR SXHGH VHJXLU PDQWHQLHQGR VXV LQVWLWXFLRQHV FLHQWtILFDV GLVSHUVDV H LQFRQH[DV WRGDV HOODV GHEHQ HVWDU VXMHWDV D XQ VLVWHPD TXH ODV KDJD VROLGDULDV HQ HO SURSyVLWR FRP~Q GH RUJDQL]DU D OD 1DFLyQ FRPR XQ WRGR (VWDV VRQ ODV LGHDV TXH LQVSLUDURQ OD IXQ GLDFLyQ GH OD $VRFLDFLyQ 3HUXDQD SDUD HO 3URJUHVR GH OD &LHQFLD HOOD YLHQH D VDWLVIDFHU XQD QHFHVLGDG SULPRUGLDO SRUTXH LQDXJXUD HO SULPHU FHQWUR GH LQYHVWLJDFLRQHV SDUD FRQ VHUYDU RUJDQL]DU H LQFUHPHQWDU QXHVWURV FRQRFLPLHQWRV DVSLUD D IRUPDU VHPLQDULRV PXVHRV ODERUDWRULRV \ ELEOLRWHFD \ WLHQH FRPR VXSUHPR LGHDO FUHDU GHVDUUROODU \ IRU WDOHFHU HO HVStULWX QDFLRQDO

*HRJUDItD GHO 3HU~ ODV RFKR UHJLRQHV QDWXUDOHV /LPD 81060 ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

*HRJUDItD GHO 3HU~ -DYLHU 3XOJDU 9LGDO +XiQXFR /LPD

1DWXUDO GH +XiQXFR JHyJUDIR DERJDGR (VSHFLDOLVWD HQ UHFXUVRV QDWXUDOHV UHQRYDEOHV (V XQ SURIXQGR FRQRFHGRU GH OD GLYHUVLGDG GH OD JHRJUDItD SHUXDQD

RQVLGHUDPRV TXH 5HJLyQ 1DWXUDO HV XQ iUHD FRQWLQXD R GLVFRQWLQXD HQ OD FXDO VRQ FRPXQHV R VLPLODUHV HO PD\RU Q~PHUR GH IDFWRUHV GHO PHGLR DPELHQWH QDWXUDO \ TXH GHQWUR GH GLFKRV IDFWRUHV HO KRPEUH MXHJD SDSHO SULQFLSDOtVLPR FRPR HO PiV DFWLYR DJHQWH PRGLILFDGRU GH OD QDWXUDOH]D (Q HO 3HU~ FDVL WRGRV ORV SDLVDMHV FRQOOH YDQ OD REUD KXPDQD RVWHQVLEOH X RFXOWDPHQWH \ QR H[LVWH XQD VROD UHJLyQ VDOYR HQ ORV FRUWRV VHFWRUHV YDFtRV GHO HF~PHQH HQ OD TXH QR KD\D LQWHUYHQLGR VLJQLILFDWLYDPHQWH HO KRPEUH GXUDQWH HO ODUJR SURFHVR YDULDV YHFHV PLOHQDULR GH RFXSDFLyQ GHO WHUULWRULR (O 3HU~ HVWi ORFDOL]DGR HQ OD VHFFLyQ WUR SLFDO GHO JORER SHUR GHELGR D ORV YLHQWRV DOLVLRV D OD VXUJHQFLD GH ODV DJXDV SURIXQ GDV GHO RFpDQR D ODV FRUULHQWHV PDULQDV D OD FRUGLOOHUD GH ORV $QGHV D OD +LOHD $PD]yQLFD D OD DOWLWXG \ D OD ODWLWXG VH HQJHQGUDQ SHFXOLDULGDGHV JHRJUiILFDV TXH KDQ GDGR RULJHQ D RFKR UHJLRQHV QDWXUDOHV WLSR DOJXQDV GH ODV FXDOHV VH H[WLHQGHQ HQ IDMDV VXFHVLYDV FRQWLQXDV R GLVFRQWLQXDV GH VXU D QRUWH GH RHVWH D HVWH \ GHVGH HO QLYHO GHO PDU KDVWD ODV FXPEUHV QHYDGDV GH OD &DGHQD GH ORV $QGHV +DFLHQGR ODV LQGLVSHQVDEOHV VDOYHGDGHV JHRJUiILFDV UHODWLYDV DO IRWRSHULRGLVPR DO WHUPRSHULRGLVPR \ D OD SUHVLyQ DWPRVIpUL FD SRGUtDPRV DGRSWDU HO SHQVDPLHQWR GHO ,QFD *DUFLODVR GH OD 9HJD \ GHO VDELR %DUyQ GH +XPEROGW DFWXDOL]DGR SRU HO DFXFLRVR /HVOLH +ROGULGJH \ HV DGPLWLU TXH XQ YLDMH GHVGH ODV RULOODV GHO PDU SHUXDQR KDVWD ODV FXPEUHV QHYDGDV GH ORV $QGHV HTXLYDOH D XQ YLDMH GHVGH OD OtQHD HFXDWRULDO D ORV

-DYLHU 3XOJDU 9LGDO

*HRJUDItD GHO 3HU~

SRORV SDVDQGR SRU WRGDV ODV UHJLRQHV QDWX UDOHV GH OD WLHUUD TXH VH VXFHGHQ HQWUH DPEDV UHJLRQHV H[WUHPDV $XQTXH HQ OD UHDOLGDG JHRJUiILFD QR HV DEVROXWDPHQWH H[DFWD OD DQWHULRU LQWHUSUHWDFLyQ OR HYL GHQWH HV TXH HO PHGLR DPELHQWH QDWXUDO SHUXDQR FRQWLHQH FDVL WRGDV ODV UHJLRQHV QDWXUDOHV GHO SODQHWD (O WHUULWRULR SHUXDQR HV WURSLFDO D SHVDU GH RIUHFHU XQD JUDQ GLYHUVLGDG \ KHWHURJH QHLGDG WpUPLFD SOXYLDO OXPtQLFD HyOLFD HWF SRU VX DOWLWXG HV PX\ YDULDGR SDVDQGR GHO FOLPD FiOLGR DO H[FHVLYDPHQWH IUtR SRU OD FRPSOHMLGDG GH ODV FDGHQDV PRQWDxRVDV TXH UHFRUUHQ VX WHUULWRULR HV GLItFLO GH DQDOL]DU \ GHVFULELU SRU VX GLODWDGD VXSHUILFLH \ OD VXFHVLyQ GH VXV SDLVDMHV HQ VHULHV FRQWLQXDV R GLVFRQWLQXDV DSDUHFH FRQIXVR SDUD HO REVHUYDGRU QR HVSHFLDOL]DGR /D GLYLVLyQ GH XQ WHUULWRULR HQ UHJLRQHV QDWXUDOHV GHEH EDVDUVH QHFHVDULDPHQWH HQ OD FRQVLGHUDFLyQ DQDOtWLFD GH WRGRV ORV IDFWR UHV GHO PHGLR DPELHQWH QDWXUDO GH GLFKR WHUULWRULR R GH OD PD\RUtD GH HOORV VLQ WUDWDU GH DFRPRGDU FULWHULRV DMHQRV FRUUHVSRQGLHQ WHV D RWURV SDtVHV \ FRQWLQHQWHV 6LQ HPEDU JR KD VLGR SUiFWLFD PX\ IUHFXHQWH DO HVWX GLDU ODV UHJLRQHV HQ HO 3HU~ HO HVWDEOHFHUODV SRU OD FRQVLGHUDFLyQ GH XQ IDFWRU SUHGRPL QDQWH R FXDQWR PiV GH GRV R WUHV GH HOORV &RPR UHVXOWDGR H[LVWH XQ FRPSOHMR FXDGUR GH VXJHUHQFLDV RSLQLRQHV SODQWHDPLHQWRV WHVLV \ DILUPDFLRQHV VREUH HO Q~PHUR \ OD FDOLGDG GH ODV UHJLRQHV HQ TXH SXHGH FRQVL GHUDUVH GLYLGLGR HO WHUULWRULR SHUXDQR

(Q UHODFLyQ FRQ OR DQWHULRU FDXVD SUR IXQGD DGPLUDFLyQ \ HV PRWLYR GH RUJXOOR QDFLRQDO HO FRPSUREDU TXH ORV DQWLJXRV SHUXDQRV \ ORV FDPSHVLQRV OOHJDURQ D FRQILJXUDU XQD LPDJHQ FODUD GHO WHUULWRULR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

SHUXDQR FRQIRUPH D OD FXDO HO 3HU~ HVWi GLYLGLGR HQ 2&+2 5(*,21(6 1$785$/(6 FX\RV QRPEUHV KDQ TXHGD GR JXDUGDGRV HQ OD 7RSRQLPLD 5HJLRQDO 3HUXDQD &KDOD <XQJD 4XHFKXD 6XQL 3XQD -DQFD 5XSD 5XSD \ 2PDJXD 1RVRWURV KHPRV KDOODGR HVWRV WRSyQLPRV UHJLRQDOHV GHVSHUGLJDGRV HQ HO IRQGR LQPHQVR GHO 'LFFLRQDULR *HRJUiILFR 7RSRQtPLFR 3HUXDQR \ WDPELpQ FRQVHUYD GRV HQ OD 7UDGLFLyQ 'HVSXpV GH LGHQWLIL FDUORV ORV KHPRV FRQIURQWDGR FLHQWtILFD PHQWH FRQ OD UHDOLGDG JHRJUiILFD DQDOL]iQ GRORV HQ UHODFLyQ FRQ WRGRV R FRQ OD PD\RUtD GH ORV IDFWRUHV GHO PHGLR DPELHQWH QDWXUDO \ ILQDOPHQWH KHPRV SODQWHDGR OD XUJHQFLD \ OD QHFHVLGDG GH DGRSWDU XQ FULWHULR JHR JUiILFR TXH FRQVLGHUH DO 3HU~ FRPR XQ SDtV YDULDGR \ DUPRQLRVR FRQ RFKR UHDOLGDGHV SUREOHPDV SRVLELOLGDGHV \ VROXFLRQHV

1RFLRQHV JHRJUiILFDV VREUH HO WHUULWRULR SHUXDQR FRQIRUPH D OD VDELGXUtD WUDGLFLRQDO LQGtJHQD (Q HO PRPHQWR LQLFLDO GH OD FRQTXLVWD ODV KXHVWHV GH 3L]DUUR QR GLVSXVLHURQ GH ODV FRQGLFLRQHV QHFHVDULDV SDUD SHQHWUDU SURIXQGDPHQWH QL HQ ODV GLYHUVDV DFWLYLGD GHV QL HQ ORV P~OWLSOHV FRQRFLPLHQWRV GH ORV SREODGRUHV GHO WHUULWRULR TXH FRQTXLVWDURQ (O WULXQIR GH XQRV FXDQWRV KRPEUHV EODQ FRV VREUH YDULRV PLOORQHV GH LQGtJHQDV VyOR IXH SRVLEOH JUDFLDV D FLUFXQVWDQFLDV KLVWy ULFDV \ VRFLROyJLFDV TXH QR YDPRV D DQDOL ]DU DKRUD QR TXHGiQGROHV WLHPSR SDUD LQTXLULU \ DVLPLODU ORV FRQRFLPLHQWRV GH ORV SREODGRUHV DERUtJHQHV VLQR HQ PX\ SHTXH xD SURSRUFLyQ 3RU RWUD SDUWH ORV FRQTXLVWDGRUHV QR SXGLHURQ SHQHWUDU GH LQPHGLDWR HQ OD FXO

WXUD GHO $QWLJXR 3HU~ GHELGR D OD GLILFXO WDG SURYHQLHQWH GH ODV GLYHUVDV OHQJXDV GH ORV SXHEORV VRMX]JDGRV PXFKDV GH ODV FXD OHV SRU VHU DJOXWLQDQWHV \ JXWXUDOHV UHVXO WDURQ WRWDOPHQWH LQDVHTXLEOHV DO RtGR HVSD xRO WDO FRPR VH FROLJH GHO UHODWR GH &DODQFKD TXLHQ DILUPD TXH Â´HUDQ OHQJXDV PiV SDUD HO HVWyPDJR TXH SDUD HO FHUHEURÂµ 3RU HVWDV UD]RQHV ORV HVSDxROHV SDUD UHIHULUVH DO UHOLHYH \ D OD RURJUDItD GHO PHGLR JHRJUiILFR GHO TXH WRPDURQ SRVH VLyQ HPSOHDURQ ODV GHILQLFLRQHV PRUIROyJL FDV TXH VH XWLOL]DEDQ HQ OD 3HQtQVXOD ,EpULFD GHVLJQDQGR DVt FRQ ORV QRPEUHV GH /ODQRV R &RVWD ODV WLHUUDV SODQDV \ RQGXOD GDV OLPtWURIHV FRQ HO 2FpDQR 3DFtILFR GH 6LHUUDV R 6LHUUD D WRGR HO WHUULWRULR PRQWD xRVR TXHEUDGR \ DOWLSODQR TXH VXEH KDVWD ODV FXPEUHV QHYDGDV \ HO GH 0RQWDxD D OD UHJLyQ ERVFRVD VXUFDGD SRU UtRV FDXGDOR VRV $VLPLVPR ORV YHJHWDOHV IXHURQ GHQR PLQDGRV SRU OD VLPLOLWXG TXH RIUHFtDQ FRQ ODV SODQWDV HXURSHDV HO DQDQi UHFLELy HO QRPEUH GH Â´SLxDÂµ SRU OD OHMDQD VHPHMDQ]D H[WHULRU GH DPERV IUXWRV HWF < ORV OXJD UHV \ SDUDMHV GHO WHUULWRULR UHFLELHURQ HO QRPEUH GH ORV 6DQWRV FRUUHVSRQGLHQWHV D ORV GtDV HQ TXH SRU SULPHUD YH] OOHJy D HOORV HO &RQTXLVWDGRU D 3LXUD VH OH OODPy 6DQ 0LJXHO GH 3LXUD \ D +XDPDQJD 6DQ -XDQ GH OD )URQWHUD GH +XDPDQJD (V GHFLU TXH ORV HVSDxROHV DFRPRGDURQ OD JHRJUDItD OD ERWiQLFD OD ]RRORJtD \ OD WRSRQLPLD HQWUH RWUDV FLHQFLDV D VX SURSLD FXOWXUD /D IDOWD GH GRFXPHQWRV HVFULWRV \ OD GHVDSDULFLyQ GH ORV $PDXWDV 4XLSXFDPD\RV \ RWUDV FDWHJRUtDV GH KRPEUHV FXOWRV GHO ,PSHULR MXQWR FRQ HO SRFR DSUHFLR TXH OD PD\RUtD GH ORV LQPLJUDQWHV VXEVLJXLHQWHV WXYR SRU HO VDEHU GHO KRPEUH FRP~Q GHO 7DKXDQWLQVX\R KLFLHURQ LPSRVLEOH LQFRUSR

UDU HQ XQ VHJXQGR PRPHQWR KLVWyULFR ORV FRQRFLPLHQWRV GH ORV DERUtJHQHV DO SDWULPR QLR FXOWXUDO TXH VLVWHPDWL]DURQ ORV &URQLVWDV 'HELGR D OR TXH DFDEDPRV GH H[SRQHU VRPHUDPHQWH D OR ODUJR GH YDULDV FHQWXULDV VH KD YHQLGR UHSLWLHQGR TXH HO WHUULWRULR SHUXDQR HVWi GLYLGLGR HQ WUHV UHJLRQHV JHR JUiILFDV OD &RVWD OD 6LHUUD \ OD 0RQWDxD /RV GDWRV GHO IRONORUH &XDQGR VH SHQHWUD HQ OD VDELGXUtD SRSX ODU VH GHVFXEUH TXH ORV FDPSHVLQRV TXH KDQ SHUPDQHFLGR DOHMDGRV GH ODV FLXGDGHV TXH QR KDQ DFXGLGR D OD HVFXHOD \ FX\R SDWULPR QLR FXOWXUDO SURFHGH SULQFLSDOPHQWH GH OD WUDGLFLyQ RUDO LJQRUDQ WRWDOPHQWH ODV LGHDV GH FRVWD VLHUUD \ PRQWDxD (Q FDPELR FXDQGR VH OHV LQWHUURJD VREUH OD UHJLyQ JHR JUiILFD HQ GRQGH WLHQHQ VX PRUDGD UHVSRQ GHQ TXH HOOD HVWi XELFDGD HQ OD <XQJD HQ OD 4XHFKXD HQ OD 6XQL HWF (V GHFLU TXH H[LV WH XQ VDEHU JHRJUiILFR LQGtJHQD FX\DV QRFLR QHV EiVLFDV VRQ ODV VLJXLHQWHV VH OODPD &KDOD D ODV WLHUUDV TXH OLQGDQ FRQ HO PDU HQ HO ODGR RFFLGHQWDO GHO GHFOLYH DQGLQR <XQJD D ODV WLHUUDV GH FOLPD FiOLGR GH ORV YDOOHV \ TXHEUDGDV TXH WUHSDQ DO $QGH LQPHGLDWD PHQWH GHVSXpV GH OD &KDOD \ D ORV YDOOHV \ TXHEUDGDV GH LJXDO FOLPD TXH VH H[WLHQGHQ HQ HO GHFOLYH RULHQWDO DQGLQR 4XHFKXD D ODV WLHUUDV WHPSODGDV TXH VH H[WLHQGHQ HQ DPERV GHFOLYHV 6XQL R -DOFD D ODV WLHUUDV IUtDV 3XQD D ORV DOWLSODQRV \ ULVFRV PX\ IUtRV -DQFD D ODV FXPEUHV QHYDGDV R UHJLRQHV EODQFDV GHO SDtV 5XSD 5XSD D OD SRUFLyQ GH FHUURV \ YDOOHV DQGLQRV FXELHUWRV GH YHJH WDFLyQ ERVFRVD XELFDGRV HQ HO GHFOLYH RULHQ WDO GH ORV $QGHV \ 2PDJXD D OD LQPHQVD OODQXUD VHOYiWLFD SRU GRQGH GLVFXUUHQ HO $PD]RQDV \ VXV DIOXHQWHV FX\DV DJXDV YDQ D GHVHPERFDU DO $WOiQWLFR &DUHWDV

-DYLHU 3XOJDU 9LGDO

*HRJUDItD GHO 3HU~

3RU RWUR ODGR \ HQ RWUDV H[SUHVLRQHV GHO IRONORUH WDOHV FRPR FXHQWRV \ FDQWDUHV VH DOXGH IUHFXHQWHPHQWH DO Â´DJXDFHUR GH ODV 3XQDVÂµ DO Â´]RUDO GH OD 4XHFKXDÂµ D OD Â´FRFD GH OD <XQJDÂµ HWF $VLPLVPR HQ ODV GDQ]DV FRQ TXH VH FHOHEUDQ ODV ILHVWDV FRPXQDOHV DSDUHFHQ FRPSDUVDV TXH UHSUHVHQWDQ D ORV &KXQFKRV X KRPEUHV GH OD 5XSD 5XSD D ORV MDSLULV X KRPEUHV GH ODV 3XQDV D ORV ,QFDV X KRPEUHV GH ODV 4XHFKXDV HWF /R TXH DFDEDPRV GH H[SRQHU SUXHED TXH HO SHQVDPLHQWR DERULJHQ QXQFD FRQVLGHUy DO WHUULWRULR GLYLGLGR HQ WUHV UHJLRQHV \ Vt HQ RFKR FODUDPHQWH GLIHUHQFLDEOHV &KDOD <XQJD 4XHFKXD 6XQL 3XQD -DQFD 5XSD 5XSD \ 2PDJXD

, 3ULQFLSLRV \ SURSyVLWRV GH OD 5HJLRQDOL]DFLyQ 7UDQVYHUVDO 5HJLRQDOL]DU WUDQVYHUVDOPHQWH HO WHUULWR ULR QDFLRQDO HV GLYLGLUOR HQ VHFWRUHV TXH SDU WLHQGR GHO PDU WHUULWRULDO FRQ VXV GRVFLHQWDV PLOODV GH DPSOLWXG FRPSUHQGDQ WRGDV ODV UHJLRQHV QDWXUDOHV SLVRV HFROyJLFRV \ JHRVLV WHPDV DQGLQRV KDVWD WHUPLQDU HQ HO VHPLOOD QR VXUFDGR SRU HO UtR $PD]RQDV \ VXV JUDQ GHV DIOXHQWHV (O SURSyVLWR GH OD UHJLRQDOL]DFLyQ WUDQV YHUVDO GHO WHUULWRULR SHUXDQR HV DVHJXUDU D FDGD IXWXUD UHJLyQ OD SRVLELOLGDG GH GLVSRQHU GH WRGD FODVH GH ULTXH]DV \ UHFXUVRV QDWXUD OHV TXH OH SHUPLWDQ DOFDQ]DU XQ GHVDUUROOR VRVWHQLGR \ ORJUDU OD FRQVLJXLHQWH DEXQGDQ FLD \ KROJXUD (O )XQGDPHQWR HFROyJLFR (O PLQXFLRVR DQiOLVLV GH OD HFRORJtD SHUXDQD GHPXHVWUD TXH GHVGH OD RULOOD GHO PDU WHUULWRULDO KDVWD HO VHPLOODQR DPD]y

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

QLFR VH H[WLHQGHQ HPSOD]DGDV ORQJLWXGL QDOPHQWH RFKR UHJLRQHV QDWXUDOHV SLVRV HFROyJLFRV R JHRVLVWHPDV TXH SUHVHQWDQ SHFXOLDULGDGHV PX\ SUHFLVDV HQ OD ]RQD FHQWUDO GHO WHUULWRULR SDWULR \ OLJHUDV YDULDQWHV HQ HO QRUWH \ VXU &KDOD R &RVWD *HRVLVWHPD TXH VH HOHYD GHVGH HO QLYHO GHO 2FpDQR 3DFtILFR LQFRUSRUD DO PDU WHUULWRULDO FRQ VXV GRVFLHQWDV PLOODV GH DQFKR \ D ODV LVODV PDULQDV \ VXEH ORV PHWURV VREUH HO QLYHO GHO PDU DOWLWXG KDVWD OD FXDO VH HMHUFH SHUPDQHQWHPHQWH OD LQIOXHQ FLD GHO PDQWR GH QXEHV R HVWUDWR FRVWDQHUR TXH FXEUH HO WHUULWRULR GH OD &KDOD R &RVWD GXUDQWH OD PD\RU SDUWH GHO DxR FRQ OD H[FHS FLyQ GHO H[WUHPR QRUWH GHO SDtV <XQJD R 9DOOH ,QWHUDQGLQR &iOLGR *HRVLVWHPD TXH VH HOHYD GHVGH ORV KDVWD ORV PHWURV VREUH HO QLYHO GHO PDU HQ OD YHUWLHQWH RFFLGHQWDO GH ORV $QGHV \ VyOR GHVGH ORV KDVWD ORV PHWURV VREUH HO QLYHO GHO PDU HQ OD YHUWLHQWH RULHQWDO GH ORV $QGHV 6H FDUDFWHUL]D SRU WHQHU DLUH K~PHGR \ VXHOR HQ OD YHUWLHQWH RULHQWDO \ VRO UDGLDQWH HQ DPEDV 4XHFKXD R 5HJLyQ 7HPSODGD *HRVLVWHPD TXH VH HOHYD GHVGH ORV KDVWD ORV PHWURV VREUH HO QLYHO GHO PDU HQ WRGDV ODV YHUWLHQWHV GH ORV $QGHV 6H VLQ JXODUL]D SRU XQ FOLPD WHPSODGR H[FHOHQWH SDUD OD YLGD GHO KRPEUH FRQ EDMDV GH WHPSH UDWXUD TXH SURGXFHQ HVFDUFKDV HQ ORV PHVHV VLQ ODERU DJUtFROD

3XQD R $OWR DQGLQR *HRVLVWHPD TXH VH HOHYD GHVGH ORV KDVWD ORV PHWURV 6H FDUDFWHUL]D SRU XQ FOLPD PX\ IUtR FRQ IUHFXHQWHV WHPSHUDWXUDV QHJDWL YDV (V SURSLFLR SDUD HO FXOWLYR GH SDSDV DPDUJDV \ GH PDFD IHFXQGDQWH \ SDUD HO GHVDUUROOR GH ORV FDPpOLGRV SHUXDQRV TXH DSURYHFKDQ ORV IRUUDMHV (VWi DXVHQWH HQ HO H[WUHPR QRUWH GHO SDtV -DQFD R &RUGLOOHUD *HRVLVWHPD GRPL QDGR SRU OD JUDQ DOWLWXG VH HOHYD GHVGH ORV PHWURV VREUH HO QLYHO GHO PDU KDVWD ODV DOWDV FXPEUHV TXH DOFDQ]DQ D PHWURV VREUH HO QLYHO GHO PDU HQ HO QHYDGR +XDVFDUiQ $TXt VH DOPDFHQD HO DJXD VyOL GD \ GH FXDQGR HQ FXDQGR JUDQGHV DOXGHV SURYRFDQ VLQLHVWURV HQ ODV UHJLRQHV PiV EDMDV SHUR QRUPDOPHQWH VRQ ORV JODFLDUHV ORV TXH DOLPHQWDQ D ORV UtRV GH UpJLPHQ HVWDEOH TXH ULHJDQ QXHVWUDV VHGLHQWDV WLH UUDV GH OD YHUWLHQWH RFFLGHQWDO GH ORV $QGHV 1R KD\ -DQFD HQ HO H[WUHPR QRUWH GHO SDtV 5XSD 5XSD R 6HOYD $OWD *HRVLVWHPD XELFDGR ~QLFDPHQWH HQ OD YHUWLHQWH RULHQ WDO GH ORV $QGHV 6H HOHYD GHVGH ORV KDVWD ORV PHWURV (VWi GRPLQDGR SRU ODV JUDQGHV OOXYLDV TXH VH SUHFLSLWDQ HQWUH \ PLOtPHWURV SRU DxR 6X FOLPD HV DUGLHQWH HQ HO GtD \ IUHVFR HQ OD QRFKH (VWD UHJLyQ HVWi FXELHUWD GH ERV TXHV \ GH KLHUEDV VLHPSUH YHUGHV FRQ

H[FHSFLyQ GHO H[WUHPR QRUWH GHO SDtV HQ GRQGH VH SUHVHQWD OD 6HOYD $OWD 6HFD 2PDJXD R 6HOYD %DMD *HRVLVWHPD TXH FXEUH WRGR HO VHPLOODQR DPD]yQLFR 6H HOHYD GHVGH ORV PHWURV HQ ORV OtPLWHV FRQ HO %UDVLO KDVWD ORV PHWURV VREUH HO QLYHO GHO PDU HQ OD EDVH GH ORV $QGHV DOWLWXG TXH JHQHUDOPHQWH FRLQFLGH FRQ ORV SRQJRV 6H FDUDFWHUL]D SRU XQ FOLPD WURSLFDO K~PHGR FRQ YLHQWRV VXDYHV \ XQD XEpUULPD YHJHWD FLyQ DUEyUHD TXH VH QXWUH D Vt PLVPD HQ FLFOR FHUUDGR HQWUH HO KXPXV FDUJDGR GH QXWULHQ WHV \ ORV YHJHWDOHV TXH GH pO VH DOLPHQWDQ D OD SDU TXH OR HQJHQGUDQ \ FRQVHUYDQ (O IXQGDPHQWR HFROyJLFR SXHGH UHVX PLUVH DVt ORV SLVRV HFROyJLFRV JHRVLVWHPDV R UHJLRQHV QDWXUDOHV VH HQFXHQWUDQ XQRV DO ODGR GH ORV RWURV HQ HO VHQWLGR GH ORV SDUDOHORV \ HQWUH WRGRV SRVHHQ HO Pi[LPR GH SRVLELOL GDGHV SDUD HO GHVHQYROYLPLHQWR GH OD DFWLYL GDG HFRQyPLFD \ VRFLDO GHO KRPEUH (Q FRQVH FXHQFLD ODV IXWXUDV UHJLRQHV D FUHDUVH GHEH UtDQ WHQHU HO PD\RU Q~PHUR GH JHRVLVWHPDV SDUD TXH FRPELQDGRV HQWUH Vt SURGX]FDQ XQD DPSOLD JDPD GH GLVSRQLELOLGDGHV /D UHXQLyQ GHO PD\RU Q~PHUR GH JHRVLVWHPDV HQ XQD VROD UHJLyQ VyOR SXHGH GDUVH GHQWUR GH XQD GHOLPLWDFLyQ WUDQVYHUVDO TXH FRQILJXUH iUHDV TXH YD\DQ GHVGH HO PDU WHUULWRULDO \ OD &RVWD D WUDYpV GH ORV $QGHV KDVWD OD 6HOYD %DMD RULHQWDO

6XQL R -DOFD *HRVLVWHPD TXH VH HOHYD GHVGH ORV KDVWD ORV PHWURV (VWi GRPLQDGR SRU XQ FOLPD IUtR HV HO OtPLWH VXSHULRU GH OD YHJHWDFLyQ DUEyUHD HVSRQWi QHD \ HO KiELWDW SUHFLVR GH WXEHURVDV \ IDOVRV FHUHDOHV &DUHWDV

$QWRQLR %UDFN (JJ

3HU~ SDtV H[FHSFLRQDOPHQWH GLYHUVR O 3HU~ HV XQR GH ORV SDtVHV PiV YDOLR VRV GHO SODQHWD SRU VX DOWtVLPD GLYHU VLGDG GH SDLVDMHV UHFXUVRV YLYRV R ELRGLYHUVLGDG VXV ULTXH]DV PLQHUDOHV \ OD FRQWULEXFLyQ YDOLRVD GH VXV JHQWHV DO ELHQHVWDU GHO PXQGR

´&LHQFLDV $PELHQWDOHV HQ HO 3HU~µ (Q /D ,QYHVWLJDFLyQ &LHQWtILFD \ 7HFQROyJLFD HQ HO 3HU~ /LPD %DQFR &HQWUDO GH 5HVHUYD GHO 3HU~ \ &21&<7(& ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

(O SRWHQFLDO GH OD GLYHUVLGDG HQ HO 3HU~ $QWRQLR %UDFN (JJ 9LOODULFD 2[DSDPSD

$VHVRU GHO 3URJUDPD GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV \ GHO &RQVHMR 1DFLRQDO GH &LHQFLD \ 7HFQRORJtD +D SXEOLFDGR YDULRV OLEURV \ DUWtFXORV VREUH UHFXUVRV QDWXUDOHV PHGLR DPELHQWH PDQHMR GH IDXQD \ WHPDV VLPLODUHV

'LYHUVLGDG GH SDLVDMHV \ HFRVLV WHPDV (O 3HU~ SRVHH XQD PX\ DOWD GLYHUVLGDG HFROyJLFD GH FOLPDV GH SLVRV HFROyJLFRV \ ]RQDV GH SURGXFFLyQ \ GH HFRVLVWHPDV SURGXFWLYRV (Q VXSHUILFLH GH ERVTXHV HV HO VHJXQGR SDtV HQ $PpULFD /DWLQD GHVSXpV GH %UDVLO \ HO FXDUWR D QLYHO PXQGLDO \ SRVHH HO GH ORV ERV TXHV WURSLFDOHV DPD]yQLFRV 3RVHH OD FRUGL OOHUD QHYDGD PiV JUDQGH GH ORV WUySLFRV TXH HV OD &RUGLOOHUD %ODQFD 6H UHFRQRFHQ VHJ~Q HQIRTXH GH GLYHUVRV DXWRUHV YDULDV HFRUUHJLRQHV /D FODVLILFDFLyQ WUDGLFLRQDO UHFRQRFH HO PDU OD &RVWD OD 6LHUUD \ OD 6HOYD R $PD]RQtD 2WURV DXWRUHV UHFRQRFHQ HQWUH \ TXH FRPSUHQGHQ HO PDU IUtR HO PDU WURSLFDO HO GHVLHUWR FRVWHUR HO ERV TXH VHFR HFXDWRULDO HO ERVTXH WURSLFDO GHO 3DFtILFR OD VHUUDQtD HVWHSDULD OD SXQD HO SiUDPR ORV ERVTXHV GH OOXYLDV GH DOWXUD VHOYD DOWD HO ERVTXH WURSLFDO DPD]yQLFR VHOYD EDMD \ OD VDEDQD GH SDOPHUDV 'H ODV ]RQDV GH YLGD UHFRQRFLGDV HQ HO PXQGR VH HQFXHQWUDQ HQ HO 3HU~ 'H ORV WLSRV GH FOLPD GH OD 7LHUUD HQ HO 3HU~ VH HQFXHQWUDQ /D DOWD GLYHUVLGDG GH HFR VLVWHPDV KD SHUPLWLGR HO GHVDUUROOR GH QXPHURVRV JUXSRV KXPDQRV FRQ FXOWXUDV SURSLDV \ GHVWDFDEOHV ORJURV WHFQROyJLFRV FXOLQDULRV \ FXOWXUDOHV 'LYHUVLGDG GH HVSHFLHV (O 3HU~ SRVHH XQD PX\ DOWD GLYHUVLGDG GH HVSHFLHV D SHVDU GH ORV UHJLVWURV LQFRPSOHWRV \ IUDJ

PHQWDGRV /RV PLFURRUJDQLVPRV DOJDV XQL FHOXODUHV EDFWHULDV KRQJRV SURWR]RRV \ YLUXV ORV RUJDQLVPRV GHO VXHOR \ GH ORV IRQ GRV PDULQRV KDQ VLGR PX\ SRFR HVWXGLDGRV /D IORUD VH FDOFXODQ XQDV HVSHFLHV GHO WRWDO PXQGLDO GH ODV FXDOHV XQ VRQ HQGpPLFDV (V HO TXLQWR SDtV HQ HO PXQGR HQ Q~PHUR GH HVSHFLHV XQR GH ORV SULPHURV HQ Q~PHUR GH HVSHFLHV GH SODQWDV GH SURSLHGDGHV FRQRFLGDV \ XWLOL]DGDV SRU OD SREODFLyQ HVSHFLHV \ HO SULPHUR HQ HVSHFLHV GRPHVWLFDGDV QDWLYDV GH SODQWDV HVSHFLHV (Q OR UHIHUHQWH D OD IDXQD HV XQR GH ORV SULPHURV HQ HVSHFLHV GH SHFHV HVSHFLHV GHO WRWDO PXQGLDO HO SULPHUR HQ DYHV HVSHFLHV HO WHUFHUR HQ DQILELRV HVSHFLHV HO WHUFHUR HQ PDPtIHURV HVSHFLHV \ HO SULPHUR HQ HVSHFLHV GH PDULSRVDV XQDV 'LYHUVLGDG GH UHFXUVRV JHQpWLFRV (O 3HU~ SRVHH XQD DOWD GLYHUVLGDG JHQpWLFD SRU VHU XQR GH ORV FHQWURV PXQGLDOHV GH RULJHQ GH OD DJULFXOWXUD \ OD JDQDGHUtD \ HQ FRQVHFXHQFLD HV XQR GH ORV FHQWURV PXQ GLDOHV PiV LPSRUWDQWHV GH UHFXUVRV JHQpWL FRV GH SODQWDV \ DQLPDOHV (V HO SULPHU SDtV HV YDULHGDGHV GH SDSD HVSHFLHV GRPHVWL FDGDV \ XQDV YDULHGDGHV GH DMtHV GH PDt] HFRWLSRV GH JUDQRV DQGLQRV TXL QXD NLZLFKD FDxLJXD \ GH WXEpUFXORV \ UDtFHV DQGLQRV 7LHQH XQ PX\ DOWR VLWLDO HQ IUXWDV HVSHFLHV HQ FXFXUELWiFHDV ]DSDOORV \ FDLKXDV HQ SODQWDV PHGLFLQD OHV HVSHFLHV HQ SODQWDV RUQDPHQWD OHV XQDV HVSHFLHV HQ SODQWDV DOL PHQWLFLDV \ HQ DQLPDOHV GRPpVWLFRV 3RVHH HVSHFLHV GH SODQWDV QDWLYDV GRPpVWLFDV FRQ FHQWHQDUHV \ KDVWD PLOHV GH YDULHGD GHV \ DGHPiV ODV IRUPDV VLOYHVWUHV GH HVDV SODQWDV 3RVHH IRUPDV GH DQLPDOHV GRPpV WLFRV OD DOSDFD IRUPD GRPpVWLFD GH OD YLFX xD /DPD YLFXJQD \ FUX]DGD FRQ OODPD OD

OODPD IRUPD GRPpVWLFD GHO JXDQDFR /DPD JXDQLFRH HO FX\ IRUPD GRPpVWLFD GHO SRURQFFR\ &DYLD WVFKXGLL HO SDWR FULROOR IRUPD GRPpVWLFD GHO SDWR DPD]yQLFR &DLULQD PRVFKDWD \ OD FRFKLQLOOD 'DFWLORSLXV FRVWDH DVRFLDGD DO FXOWLYR GH OD WXQD $GHPiV OD FKLQFKLOOD &KLQFKLOOD ODQLJHU RULJLQDULD GH ORV $QGHV KD VLGR GRPHVWLFDGD HQ ORV (( 88 GH 1RUWHDPpULFD FRQ HMHPSODUHV SURYHQLHQWHV GHO SDtV 'H ORV FXDWUR FXOWLYRV PiV LPSRUWDQWHV SDUD OD DOLPHQWDFLyQ KXPDQD D QLYHO PXQGLDO WULJR DUUR] SDSD \ PDt] HO 3HU~ HV SRVHH GRU GH OD PiV DOWD GLYHUVLGDG JHQpWLFD GH GRV GH HOORV OD SDSD \ HO PDt] 'LYHUVLGDG FXOWXUDO \ KXPDQD (O 3HU~ SRVHH XQD DOWD GLYHUVLGDG GH FXOWXUDV \ HO SDtV FXHQWD FRQ IDPLOLDV OLQJ tVWLFDV \ DO PHQRV HWQLDV GLVWLQWDV GH ODV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ OD $PD]RQtD (VWRV JUXSRV DERUtJHQHV SRVHHQ FRQRFLPLHQWRV LPSRUWDQWHV UHVSHFWR D XVRV \ SURSLHGDGHV GH SODQWDV \ DQLPDOHV GLYHUVLGDG GH UHFXU VRV JHQpWLFRV SODQWDV GH XVRV FRQRFL GRV \ PLOHV GH YDULHGDGHV \ ODV WpFQLFDV GH PDQHMR 3RU HMHPSOR HQ XQD KHFWiUHD GH FXOWLYR WUDGLFLRQDO GH SDSDV HQ HO $OWLSODQR GHO 7LWLFDFD HV SRVLEOH HQFRQWUDU KDVWD WUHV HVSHFLHV GH SDSD \ GLH] YDULHGDGHV (VWR HV PiV TXH WRGDV ODV HVSHFLHV \ YDULHGDGHV TXH VH FXOWLYDQ HQ $PpULFD GHO 1RUWH (VWDV FXOWXUDV DERUtJHQHV VRQ FHQWURV LPSRUWDQWHV GH FRQRFLPLHQWRV WUDGLFLRQD OHV \ IRUPDQ SDUWH GHO DFHUYR GH FLHQFLD \ WHFQRORJtD GHO SDtV \ GHO PXQGR $SURYHFKDU OD ELRGLYHUVLGDG (O 3HU~ HV XQR GH ORV SDtVHV PiV GHVWDFDGRV HQ GLYHUVLGDG ELROyJLFD \ VH XELFD HQWUH ORV WUHV SULPHURV SDtVHV PHJDGLYHUVRV (VWH VLWLDO GHO SDtV HQ ELRGLYHUVLGDG OH RWRUJD XQD LPSRUWDQFLD HVWUDWpJLFD D QLYHO JOREDO

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUHWDV

(O SRWHQFLDO GH OD GLYHUVLGDG HQ HO 3HU~

SRUTXH HO VLJOR ;;, VHUi HO VLJOR GH OD ELR WHFQRORJtD \ GH OD LQJHQLHUtD JHQpWLFD \ VHUiQ GH VXPD LPSRUWDQFLD ORV SUREOHPDV DPELHQWDOHV JOREDOHV (O SDtV SXHGH MXJDU XQ URO PX\ LPSRUWDQWH HQ ODV QHJRFLDFLR QHV LQWHUQDFLRQDOHV VREUH OD ELRGLYHUVLGDG \ ORV UHFXUVRV JHQpWLFRV \ HQ WRGR OR UHOD FLRQDGR DO FDPELR FOLPiWLFR HQ ORV DVSHF WRV UHIHULGRV DO PDQWHQLPLHQWR GHO HTXLOL EULR GHO FDUERQR HQ OD DWPyVIHUD (Q FRQVH FXHQFLD HO SDtV GHEH GHVDUUROODU VX FDSDFL GDG GH QHJRFLDFLyQ HQ WRGR OR UHODFLRQDGR D OD VHJXULGDG DOLPHQWDULD PXQGLDO D OD VHJXULGDG GH OD VDOXG SODQWDV PHGLFLQD OHV \ D OD VHJXULGDG JOREDO HQ OR UHIHUHQWH DO FDPELR FOLPiWLFR 6H GHEH KDFHU HO Pi[L PR HVIXHU]R SDUD TXH OD ELRGLYHUVLGDG VHD OD UHQWD HVWUDWpJLFD GHO 3HU~ HQ HO VLJOR ;;, \ ORJUDU GHVDUUROODU OD FDSDFLGDG SDUD VHU XQD SRWHQFLD HQ SDWHQWHV GH UHFXUVRV JHQpWLFRV HQ HO PDQWHQLPLHQWR GHO HTXLOL EULR FOLPiWLFR JOREDO \ HQ HO GHVDUUROOR GH QXHYRV SULQFLSLRV DFWLYRV SDUD OD LQGXVWULD IDUPDFROyJLFD 8Q SDtV FRQ JUDQ SRWHQFLDO 7RPDQGR HQ FRQVLGHUDFLyQ ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV SUHVHQWHV HQ HO WHUULWRULR SHUXDQR HO SDtV RIUHFH FLHUWDV SRWHQFLDOLGDGHV QDWXUD OHV R YRFDFLRQHV TXH QDFHQ GH OD PLVPD RIHUWD DPELHQWDO \ SRGHPRV GHFLU TXH Â´HO 3HU~ HV XQD FRUQXFRSLD GH RSRUWXQLGDGHVÂµ 3RWHQFLDO SHVTXHUR /D YRFDFLyQ SHV TXHUD GHO SDtV HVWi GDGD SRU HO PDU IUHQWH D ODV FRVWDV ORV ODJRV \ ODJXQDV DOWRDQGL QRV \ ORV HFRVLVWHPDV DFXiWLFRV DPD]yQL FRV (O PDU IUHQWH D ODV FRVWDV GHO SDtV RIUHFH FRQGLFLRQHV ~QLFDV HQ OR UHIHUHQWH D OD ELRGLYHUVLGDG \ D OD LPSRUWDQFLD HFRQy PLFD /D GLYHUVLGDG GH HVSHFLHV HV PX\ DOWD HQ OR UHIHUHQWH D PDPtIHURV HVSH

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

$QWRQLR %UDFN (JJ

FLHV GH ORERV PDULQRV \ XQDV GH FHWi FHRV DYHV SHFHV FHUFD GH HVSHFLHV H LQYHUWHEUDGRV FUXVWiFHRV PROXVFRV HTXL QRGHUPRV HWF FRQ QXPHURVDV HVSHFLHV HQGpPLFDV D~Q SRFR FRQRFLGDV &HUFD GH HVSHFLHV VRQ DPSOLDPHQWH DSURYHFKDGDV SDUD OD LQGXVWULD \ OD DOLPHQWDFLyQ KXPD QD \ PLOHV GH IDPLOLDV GHSHQGHQ GHO DSUR YHFKDPLHQWR GH ORV UHFXUVRV PDULQRV &HUFD GH ODJRV \ ODJXQDV DOWRDQGL QRV DOEHUJDQ XQD GLYHUVLGDG GH HVSHFLHV PX\ DOWD \ FRQ QXPHURVRV HQGHPLVPRV GH DYHV DQILELRV SHFHV \ RWURV JUXSRV 9DULRV GH HVWRV ODJRV SRU VXV FRQGLFLRQHV HVSHFLD OHV RIUHFHQ XQ H[FHOHQWH SRWHQFLDO SDUD HO GHVDUUROOR GH OD DFXLFXOWXUD GH SHFHV \ DQILELRV FRPR ODV UDQDV GH -XQtQ \ OD UDQD JLJDQWH GHO 7LWLFDFD /RV HFRVLVWHPDV DFXi WLFRV UtRV \ ODJRV GH OD $PD]RQtD EDMD DOEHUJDQ XQD PX\ DOWD GLYHUVLGDG GH HVSH FLHV GH PDPtIHURV PDQDWt QXWULDV URQVR FR DYHV UHSWLOHV WRUWXJDV RILGLRV FDLPD QHV DQILELRV SHFHV XQDV HVSHFLHV \ GH LQYHUWHEUDGRV ODPHOLEUDQTXLRV FUXVWi FHRV 6X LPSRUWDQFLD HFRQyPLFD DFWXDO SDUD OD DOLPHQWDFLyQ GH ODV SREODFLRQHV KXPDQDV GH OD UHJLyQ HV PX\ JUDQGH SRU HO FRQVXPR PDVLYR GH SURGXFWRV KLGURELROyJL FRV XQDV W DQXDOHV \ HO SRWHQFLDO SDUD OD DFXLFXOWXUD HV WDPELpQ PX\ SUR PLVRULR 3RWHQFLDO IRUHVWDO /D YRFDFLyQ IRUHV WDO GHO SDtV HVWi GDGD SRU OD JUDQ VXSHUILFLH GH ERVTXHV WURSLFDOHV DPD]yQLFRV \ ODV WLH UUDV DSWDV D UHIRUHVWDUVH (Q OD UHJLyQ DPD]yQLFD SHUXDQD VHOYD DOWD \ EDMD H[LVWHQ D~Q XQDV PLOORQHV GH KHFWiUHDV GH ERVTXHV GH GLYHUVRV WLSRV TXH KDQ VLGR SRFR R QDGD LQWHUYHQLGRV (Q XQD JUDQ SDUWH GH HVWRV ERVTXHV VH KDQ H[WUDtGR ODV HVSHFLHV PiV YDOLRVDV FDRED FHGUR WRUQL OOR LVKSLQJR OXSXQD (VWRV ERVTXHV FRQV

WLWX\HQ OD UHVHUYD IRUHVWDO PiV LPSRUWDQWH GHO SDtV (Q OD 6LHUUD VH KD FDOFXODGR TXH H[LVWHQ XQDV PLOORQHV GH KHFWiUHDV GH WLHUUDV DSWDV SDUD UHIRUHVWDUVH GH ODV FXD OHV XQDV PLOORQHV GH KHFWiUHDV VRQ DSWDV SDUD OD UHIRUHVWDFLyQ SURGXFWLYD /D UHIRUHVWDFLyQ HQ OD 6LHUUD HV XQD DFWLYLGDG QHFHVDULD SRU UD]RQHV DPELHQWDOHV SURWHF FLyQ GH VXHORV \ UHFXSHUDFLyQ GH FXHQFDV VRFLDOHV HPSOHR \ JHQHUDFLyQ GH OHxD \ HFRQyPLFDV JHQHUDFLyQ GH QXHYDV DFWLYL GDGHV SURGXFWLYDV HQ EDVH D SURGXFWRV IRUHVWDOHV 3RWHQFLDO SDUD JDQDGHUtD GH FDPp OLGRV (Q OD SXQD H[LVWHQ FHUFD GH PLOORQHV GH KHFWiUHDV GH SDVWRV QDWXUDOHV DOWRDQGLQRV R SDMRQDOHV OR TXH FRQVWLWX\H FDVL HO GH OD VXSHUILFLH GH OD UHJLyQ (Q HVWH HFRVLVWHPD VH KD GHVDUUROODGR GHVGH PX\ DQWLJXR OD JDQDGHUtD GH FDPpOLGRV HQ EDVH D OD DOSDFD \ OD OODPD \ VH KD PDQH MDGR ODV SREODFLRQHV VLOYHVWUHV GH YLFXxD IRUPDV \ HVSHFLHV DGDSWDGDV D ODV FRQGLFLR QHV DPELHQWDOHV (VWR RIUHFH FODUDV YHQWD MDV FRPSDUDWLYDV GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HFROyJLFR DGDSWDFLyQ IRUPD GH SDVWRUHR HWF \ HFRQyPLFR SRU HO YDORU GH VX ILEUD (VWDV YHQWDMDV GHEHQ VHU VHULDPHQWH DQD OL]DGDV GHVGH XQD YLVLyQ GH GHVDUUROOR VRV WHQLEOH \ OD FRQVLGHUDFLyQ GH ODV YHQWDMDV HFRQyPLFDV UHVSHFWR D HVSHFLHV LQWURGXFL GDV FRPR ORV RYLQRV GH ORV TXH DSHQDV SRVHHPRV HO GH OD SREODFLyQ PXQGLDO 3RWHQFLDO SDUD DJULFXOWXUD GLYHUVL ILFDGD HQ EDVH D UHFXUVRV JHQpWLFRV QDWLYRV /D GLYHUVLGDG GH SLVRV HFROyJLFRV GHO 3HU~ KD SHUPLWLGR D WUDYpV GH ORV PLOH QLRV OD GRPHVWLFDFLyQ GH QXPHURVDV HVSH FLHV QDWLYDV GH SODQWDV FRQ XQD DOWD YDULD ELOLGDG JHQpWLFD (VWRV UHFXUVRV JHQpWLFRV QDWLYRV WXEpUFXORV UDtFHV JUDQRV FHUHD

OHV IUXWDOHV \ RWURV RIUHFHQ XQD DPSOLD JDPD GH SRVLELOLGDGHV SDUD OD SURGXFFLyQ DFWXDO \ IXWXUD WDQWR SDUD ORV PHUFDGRV LQWHUQRV FRPR H[WHUQRV (VWRV UHFXUVRV JHQpWLFRV WLHQHQ YDORU HFRQyPLFR \ VLJQLIL FDQ EHQHILFLRV SDUD ORV SDtVHV TXH ORV XVDQ HVSHFLDOPHQWH ORV SDtVHV GHVDUUROODGRV TXH DO HVWDU PiV DGHODQWDGRV HQ OD ELRWHF QRORJtD DSURYHFKDQ HO JHUPRSODVPD GH ORV SDtVHV HQ GHVDUUROOR SDUD PHMRUDU YDULHGD GHV FXOWLYDGDV \ HQ PXFKRV FDVRV SDWHQ WDQ QXHYDV YDULHGDGHV R SURFHVRV ELRWHFQR OyJLFRV (Q OD DFWXDOLGDG VLJQLILFDWLYDV FDQWLGDGHV GH JHUPRSODVPD HVWiQ VDOLHQGR GHO SDtV HQ IRUPD VXEUHSWLFLD WRPDWHV SDSDV ROOXFR RFD FRFRQD NLZLFKD HWF R DPSDUDGDV HQ HO LQWHUFDPELR LUUHVWULFWR GH JHUPRSODVPD D QLYHO PXQGLDO 3RWHQFLDO SDUD HO HFRWXULVPR /D DOWD GLYHUVLGDG GH SDLVDMHV HFRVLVWHPDV HVSHFLHV UHFXUVRV JHQpWLFRV FXOWXUDV KXPDQDV UHVWRV DUTXHROyJLFRV \ GLYHUVL GDG FXOLQDULD FRQVWLWX\HQ XQ DOWR SRWHQFLDO SDUD HO WXULVPR KDFLD OD QDWXUDOH]D R HFR WXULVPR \ SDUD HO WXULVPR FLHQWtILFR (O WXULVPR QDFLRQDO KD HVWDGR HQ IRUPD H[D JHUDGD DVRFLDGR D ORV UHVWRV DUTXHROyJLFRV 0DFKX 3LFFKX &XVFR \ SRFR VH KD DSUR YHFKDGR HO SRWHQFLDO WXUtVWLFR GH OD GLYHUVL GDG GH HFRVLVWHPDV \ RWURV DVSHFWRV TXH DWUDHQ FDGD YH] PiV D JUXSRV GH WXULVWDV HVSHFLDOL]DGRV (Q HVWH VHQWLGR HO SDtV RIUHFH RSRUWXQLGDGHV ~QLFDV UHVSHFWR D RWURV SDtVHV SDUD FLUFXLWRV WXUtVWLFRV QXH YRV HQ EDVH D OD GLYHUVLGDG GH SDLVDMHV \ VX ELRGLYHUVLGDG \ SDUD DGPLUDU HFRVLVWHPDV ~QLFRV GHO PDU IUtR LVODV \ DYHV JXDQHUDV GHO PDU WURSLFDO PDQJODUHV GHO GHVLHUWR \ ODV ORPDV FRVWHUDV GHO ERVTXH VHFR HFXDWR ULDO GH ODV YHUWLHQWHV DQGLQDV GH OD SXQD GHO SiUDPR GH OD VHOYD DOWD GH OD VHOYD EDMD \ GH OD VDEDQD GH SDOPHUDV &DUHWDV

(O SRWHQFLDO GH OD GLYHUVLGDG HQ HO 3HU~

3RWHQFLDO SDUD HO GHVDUUROOR ELRWHF QROyJLFR (O SRWHQFLDO GHO SDtV SDUD HO GHVDUUROOR GH QXHYDV DFWLYLGDGHV HFRQyPL FDV HQ EDVH D OD ELRWHFQRORJtD HV H[WUDRUGL QDULDPHQWH JUDQGH 8QD GH ODV JUDQGHV SRWHQFLDOLGDGHV VH UHILHUH D REWHQFLyQ GH QXHYRV SURGXFWRV TXtPLFRV GH LPSRUWDQFLD HVWUDWpJLFD SDUD OD LQGXVWULD IDUPDFROyJLFD HQ EDVH D ODV QXPHURVDV SODQWDV PHGLFLQD OHV SUHVHQWHV HQ HO SDtV FHUFD GH HVSHFLHV 2WUR UXEUR FRQ SRWHQFLDO HV HO GH SURGXFWRV FRVPpWLFRV \ UHODFLRQDGRV DUR PDV SHUIXPHV DFHLWHV WLQWHV SDUD HO FDEH OOR HWF \D TXH HPSUHVDV FRVPpWLFDV JHQH UDQ XQD GHPDQGD FUHFLHQWH VREUH FLHQWRV GH SURGXFWRV QDWXUDOHV GH ODV ]RQDV WURSL FDOHV 7DPELpQ VH WLHQH HO GHVDUUROOR GHO SRWHQFLDO GH WLQWHV \ FRORUDQWHV QDWXUDOHV SDUD OD LQGXVWULD DOLPHQWDULD \ SDUD ILEUDV \ WH[WLOHV $OJXQDV HVSHFLHV KDQ PHUHFLGR XQ FUHFLHQWH LQWHUpV FRFKLQLOOD DFKLRWH PDt] PRUDGR DLUDPSX SHUR GHFHQDV GH HVSHFLHV FRQRFLGDV SRU VXV SURSLHGDGHV WLQ WyUHDV D~Q QR KDQ VLGR FRQVLGHUDGDV /DV SODQWDV RUQDPHQWDOHV IORUHV KRMDV \ SODQ WDV GH LQWHULRU FRQVWLWX\HQ XQ UXEUR HFRQy PLFR PX\ LPSRUWDQWH \ GH GHVDUUROOR FUH FLHQWH D QLYHO PXQGLDO (Q HO 3HU~ VH FRQR FHQ \ XVDQ XQDV HVSHFLHV GH SODQWDV RUQDPHQWDOHV \ VyOR XQDV SRFDV HVSHFLHV

$OEHUWR *LHVHFFNH \ (QULTXH 6LOJDGR

,QWURGXFFLyQ

VRQ DSURYHFKDGDV SDUD XQD SURGXFFLyQ HFR QyPLFD (O GHVDUUROOR GH SHVWLFLGDV QDWXUD OHV R ELRSHVWLFLGDV HV IDFWLEOH HQ EDVH D ODV QXPHURVDV HVSHFLHV GH SODQWDV \ DQLPDOHV FRQRFLGDV SDUD WDO ILQ HQ HO SDtV 3RWHQFLDO PLQHUR (O 3HU~ HV XQ SDtV PLQHUR SRU ORV LQPHQVRV \DFLPLHQWRV GH PLQHUDOHV FREUH RUR SODWD SORPR ]LQF HWF \ GH KLGURFDUEXURV SHWUyOHR \ JDV QDWXUDO TXH JHQHUDQ XQD JUDQ SDUWH GH QXHVWUDV H[SRUWDFLRQHV \ QXHVWUDV GLYLVDV 6LQ HPEDUJR OD LQGXVWULD PLQHUD KD JHQH UDGR JUDYHV LPSDFWRV DPELHQWDOHV SRU ODV DJXDV \ ORV UHVLGXRV TXH VH YLHUWHQ DO DPELHQWH (Q HO IXWXUR VH GHEHUi RULHQWDU OD LQGXVWULD PLQHUD KDFLD XQD DFWLYLGDG PiV OLPSLD \ FRQ UHVSRQVDELOLGDG DPELHQWDO 3RWHQFLDO KLGURHQHUJpWLFR 3RU ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH ORV $QGHV \ ODV JUDQGHV SHQGLHQWHV OD FDSDFLGDG GHO SDtV SDUD SUR GXFLU HQHUJtD GHO DJXD TXH HV XQD HQHUJtD OLPSLD HV LQPHQVD $O SUHVHQWH DSHQDV HVWDPRV XWLOL]DQGR HO GH QXHVWUD FDSD FLGDG KLGURHQHUJpWLFD (O GHVDUUROOR GH OD KLGURHQHUJtD WHQGUi TXH YHU PXFKR FRQ OD JHVWLyQ GH ODV FXHQFDV D ILQ GH PDQWHQHU HO IOXMR GH DJXD HQ IRUPD FRQVWDQWH \ OD OLP SLH]D GHO UHFXUVR

/RV WHUUHPRWRV HQ HO 3HU~ /LPD (GLFLRQHV 5LNFKD\ 3HU~ ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/RV WHUUHPRWRV HQ HO 3HU~ $OEHUWR *LHVHFNH (QULTXH 6LOJDGR &XVFR

/LPD

$OEHUWR *LHVHFNH HV 'LUHFWRU GHO &HQWUR 5HJLRQDO GH 6LVPRORJtD SDUD $PpULFD GHO 6XU &(5(6,6 \ KD VLGR -HIH GHO ,QVWLWXWR *HRItVLFR GHO 3HU~ (QULTXH 6LOJDGR IXH $VHVRU GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH *HRORJtD 0LQHUtD \ 0HWDOXUJLD \ UHSUHVHQWDQWH GHO 3HU~ DQWH HO &RQVHMR 'LUHFWLYR GHO &(5(6,6

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

/D QRWLFLD GH ORV WHUUHPRWRV TXH DFDHFLHURQ HQ HO DQWLJXR 3HU~ GDWD SUiFWLFDPHQWH GHVGH OD FRQTXLVWD HVSDxROD HV HO UHODWR GH ORV HIHFWRV SRU HOORV FDXVDGRV GH ODV SpUGLGDV GH YLGDV MXQWR FRQ RWUDV REVHUYDFLRQHV /R GLODWDGR \ DJUHVWH GHO WHUULWRULR OD HVFDVD GHQVLGDG GH SREODFLyQ OD IDOWD GH PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ ODV SUHRFX SDFLRQHV GH ORV FRQTXLVWDGRUHV SRU VX DILDQ]DPLHQWR HQ HVWDV QXHYDV WLHUUDV VXV OXFKDV FLYLOHV WRGR HOOR XQLGR D OR UXGL PHQWDULR GH ORV FRQRFLPLHQWRV FLHQWtILFRV GH OD pSRFD QR SHUPLWLHURQ DOOHJDU PD\RU LQIRU PDFLyQ QL FRQIHFFLRQDU OR TXH KR\ SRGUtDPRV OODPDU XQ FDWiORJR VtVPLFR JHRJUiILFR $ PHGLDGRV GHO 6LJOR ;9,, /LPD SULQFL SDO PHWUySROL GH OD $PpULFD GHO 6XU KDEtD GHVDUUROODGR \ DGTXLULGR XQD ILVRQRPtD SHFXOLDU VXV FDOOHV UHFWDV VXV HGLILFDFLR QHV GH ODGULOOR \ DGREH FRQ EDOFRQHUtD GH PDGHUD \ VXV VHWHQWD WHPSORV \ FDPSDQD ULRV HUDQ PRWLYR GH RUJXOOR (O WHUUHPRWR GH GHVWUX\y WRGD HVD PDJQLILFHQFLD DUTXLWHFWyQLFD \ DXQTXH UHFRQVWUXLGD SRU HO 9LUUH\ GRQ 0HOFKRU GH 1DYDUUD \ 5RFDIXOO 'XTXH GH /D 3DODWD YROYLy D VHU tQWHJUDPHQWH GHVWUXLGD SRU HO JUDQ VLVPR GH TXH DFRPSDxDGR GH XQ WVXQDPL DUUDVy HO SXHUWR GHO &DOODR Â« (Q HVH SHUtRGR RWUDV LQFLSLHQWHV FLXGDGHV GHO 3HU~ IXHURQ LJXDOPHQWH GHVWUXLGDV SRU IRU PLGDEOHV PRYLPLHQWRV VtVPLFRV $UHTXLSD OR IXH VXFHVLYDPHQWH HQ \ OD FLXGDG LPSHULDO GHO &X]FR HQ 7UXMLOOR HQ \ 'XUDQWH HO VLJOR ;,; VXFHGLHURQ YDULRV VLVPRV XQR GH ORV SULQFLSDOHV SRU VX LQWHQVLGDG IXH HO GH TXH GHYDVWy $UHTXLSD 7DFQD \ $ULFD (VWH PRYLPLHQWR IXH VHJXLGR GH

/RV WHUUHPRWRV HQ HO 3HU~

XQ WVXQDPL TXH SXVR HQ FRQPRFLyQ D WRGR HO 2FpDQR 3DFtILFR OOHJDQGR D ODV DOHMDGDV SOD\DV GHO -DSyQ 1XHYD =HODQGD \ $XVWUDOLD (Q HO SUHVHQWH VLJOR QRWDEOHV IXHURQ SRU OD LQWHQVLGDG \ HVWUDJRV TXH FDXVDURQ ORV WHUUH PRWRV TXH DIHFWDURQ D 3LXUD \ +XDQFDEDPED &DUDYHOt &KDFKDSR\DV /LPD 1D]FD 4XLFKHV $QFDVK 6DWLSR &X]FR 7XPEHV $UHTXLSD /LPD &KLPERWH \ &DOOHMyQ GH +XD\ODV /LPD $ WUDYpV GH WRGD OD LQIRUPDFLyQ GH TXH VH GLVSRQH \ TXH FXEUH XQ SHUtRGR GH PiV GH FXD WURFLHQWRV DxRV ORV VLVPRV KDQ GHMDGR HQ HO 3HU~ XQ VDOGR WUiJLFR DSUR[LPDGR GH RFKHQWD PLO PXHUWRV GHFHQDV GH PLOODUHV GH KHULGRV \ XQD GHVWUXFFLyQ PDWHULDO YDOXDGD HQ HO RUGHQ GH GHFHQDV GH PLOHV GH PLOORQHV GH VROHV (Q HO IXWXUR HV GH HVSHUDU TXH ORV HIHFWRV GH ORV VLVPRV VH UHGX]FDQ D XQ PtQLPR /DV FRQVWUXFFLRQHV GH FRQFUHWR DUPDGR \ ODGULOOR HVWiQ SDXODWLQDPHQWH UHHPSOD]DQ GR D ODV GH DGREH HQ FDVL WRGDV ODV SULQFL SDOHV FLXGDGHV GHO 3HU~ GHMDQGR GH ODGR ODV RUQDPHQWDFLRQHV D OD YH] TXH VH FRQ WHPSODQ FyGLJRV GH FRQVWUXFFLyQ &URQRORJtD GH ORV VLVPRV HQ HO 3HU~ /DV FUyQLFDV DQWLJXDV GDQ FXHQWD GH DOJX QRV WHUUHPRWRV TXH RFXUULHURQ HQ HO VLJOR ;9 GXUDQWH HO ,QFDQDWR (O 3DGUH 0XU~D UHFRJH OD WUDGLFLyQ GH TXH DQWHV GH OD GLQDVWtD GHO ,QFD 6LQFKL 5RFD KDEtDQ RFXUULGR IXHUWHV WHPEORUHV HQ HO &X]FR \ TXH HQ OD pSRFD GHO ,QFD 7~SDF <XSDQTXL XQ JUDQ WHUUHPRWR GHV WUX\y HO SULPLWLYR DVLHQWR GH OD FLXGDG GH $UHTXLSD HQ TXH SHUHFLHURQ WRGRV VXV KDEL WDQWHV \ KXER HUXSFLyQ GHO YROFiQ 0LVWL «

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

$OEHUWR *LHVHFFNH \ (QULTXH 6LOJDGR

6LJOR ;9, -XOLR D KRUDV 7HUUHPRWR TXH DVROy JUDQ SDUWH GH OD FLXGDG GH /LPD VXV SULQFLSDOHV HGLILFLRV YLQLHURQ DO VXHOR \ RWURV TXHGDURQ PX\ PDOWUDWDGRV PXULHURQ VyOR HQWUH D SHUVRQDV SRUTXH HO PRYLPLHQWR SUHFHGLGR GH JUDQ UXLGR SUHYLQR D OD SREOD FLyQ D VDOLU D FDOOHV SOD]DV \ KXHUWRV « $ HVWH JUDQ VLVPR OH VLJXLy XQ WVXQDPL TXH DQHJy JUDQ SURSRUFLyQ GH OD FRVWD (Q HO &DOODR HO PDU VXELy FRPR GRV EUD]DV H LQXQGy SDUWH GHO 3XHEOR (O 9LUUH\ TXH VH HQFRQWUDED HVH GtD HQ HO SXHUWR GHVSDFKDQGR OD $UPDGD 5HDO KDELpQGRVH VDOYDGR GH SHUHFHU FRQ HO WHUUHPRWR VH LQVWDOy HQ XQD EDUUDFD D XQRV WUHVFLHQWRV SDVRV GH OD RULOOD SHUR WRUQiQGRVH HPEUDYHFLGR HO PDU WXYR TXH WUDVODGDUVH FRQ VX FRPLWLYD D XQ OXJDU PiV DOWR \ GLVWDQWH « HO PRYLPLHQWR VtVPLFR VH SURSDJy XQRV NP D OR ODUJR GH OD FRVWD GHVGH 7UXMLOOR D &DUDYHOt (Q HO LQWHULRU IXH VHQWLGR HQ +XiQXFR HQ HO &X]FR \ SRVLEOHPHQWH HQ RWURV OXJDUHV LQWHUPHGLRV 3RU GtDV FRQWL QXRV TXHGy WHPEODQGR OD WLHUUD HQ /LPD

\ 6DQWD 6HJ~Q OD FUyQLFD GHO 3DGUH &DODQFKD HO PRYLPLHQWR IXH VHQWLGR HQ PiV GH OHJXDV GH 1 D 6 NP \ HQ PiV GH OHJXDV GH ( D 2 NP « 0XULHURQ DTXHO GtD SHUVRQDV GH ODV FXDOHV TXHGDURQ VHSXOWDGDV HQ ODV UXLQDV (VWH PRYLPLHQWR GH WLHUUD VH VLQWLy IXHUWH HQ /LPD DXQTXH QR KL]R GDxRV 0DU]R D KRUDV 7HUUHPRWR HQ HO &X]FR TXH GHUULEy WRGRV ORV WHPSORV \ OD PD\RU SDUWH GH ODV HGLILFDFLRQHV JHQH UDOL]iQGRVH ORV HVWUDJRV HQ $EDQFD\ $QGDKXD\ODV \ RWURV SXHEORV GH OD FRPDU FD « (Q /LPD VH VLQWLy HVWH PRYLPLHQWR DOFDQ]DQGR LQWHQVLGDG FRPR SDUD FDXVDU DOJXQRV GHWHULRURV +DVWD HO GH $EULO VH FRQWDURQ HQ HO &X]FR PiV GH WHPEORUHV \ PiV GH WDQ LQWHQVRV FRPR HO SULPHUR \ PiV EUHYHV HQ WLHPSR 1RYLHPEUH D KRUDV +XER XQ IXHUWH PRYLPLHQWR GH WLHUUD TXH GHUULEy PXFKDV FDVDV \ HGLILFLRV HQ /LPD DEULpQGRVH JULHWDV HQ OD 3OD]D 0D\RU \ FHUFD GHO &RQYHQWR GH *XDGDOXSH

6LJOR ;9,, 1RYLHPEUH D KRUDV *UDQ WHUUHPRWR \ WVXQDPL HQ OD FRVWD 6XU /D FRQPRFLyQ VtVPLFD DUUXLQy ODV FLXGDGHV GH $UHTXLSD 0RTXHJXD 7DFQD $ULFD H[WHQGLpQGRVH ORV GDxRV KDVWD ,FD (O PRYLPLHQWR VH VLQWLy HQ PiV GH NP GH QRUWH D VXU \ HQ PiV R PHQRV NP GH OD &RVWD DO LQWHULRU (O PDU VDOLpQGRVH GHV WUX\y HO 3XHUWR GH $ULFD GRQGH PXULHURQ SHUVRQDV \ HO 3XHUWR GH 3LVFR )HEUHUR D ODV KRUDV 7HUUHPRWR HQ HO 1RUWH GHO 3HU~ TXH DUUXLQy ORV HGLILFLRV GH 7UXMLOOR \ VXV WHPSORV H[WHQ GLpQGRVH OD GHVWUXFFLyQ D ODV 9LOODV GH =DxD

0D\R D ODV KRUDV 7HUUHPRWR HQ ,FD /D FLXGDG TXHGy GHVWUXLGD \ PXULHURQ PiV GH SHUVRQDV « (Q /LPD VH VLQWLy HVWH VLVPR FRQ JUDQ LQWHQVLGDG 2FWXEUH RFXUULHURQ GRV WHUUH PRWRV HQ /LPD XQR D ODV KRUDV \ HO RWUR SDVDGR ODV KRUDV (O SULPHU PRYLPLHQ WR VDFXGLy \ GHVDUWLFXOy ORV HGLILFLRV \ WRUUHV GH OD FLXGDG \ HO VHJXQGR PiV SURORQJDGR HQ GXUDFLyQ ODV DFDEy GH DUUXLQDU RFDVLRQDQGR FHUFD GH FLHQ PXHUWRV /DV DQWLJXDV HGLILFD FLRQHV D EDVH GH DGREH \ RWUDV GH FDO \ FDQWR FRQ JUXHVRV SDUHGRQHV QR SXGLHURQ VRSRUWDU ODV YLROHQWDV RVFLODFLRQHV GHO VXHOR« /RV HVWUDJRV IXHURQ JUDQGHV HQ HO 3XHUWR GHO

&DOODR \ DOUHGHGRUHV H[WHQGLpQGRVH ODV UXL QDV KDVWD XQRV VHWHFLHQWRV NLOyPHWURV DO 6XU GH /LPD HVSHFLDOPHQWH HQ ODV KDFLHQGDV GH ORV YDOOHV GH &DxHWH ,FD 3DOSD 1D]FD \ &DPDQi« (O SXHUWR GH 3LVFR GHVWUXLGR HQ HO WHUUHPRWR VXIULy JUDQ LQXQGDFLyQ \ UXLQD FRQ HO HPEUDYHFLGR ROHDMH TXH VLJXLy (Q 7UXMLOOR VH OHV SHUFLELy FRPR UXLGRV VLQ FRQ PRFLyQ /D WLHUUD TXHGy WHPEODQGR HQ /LPD KDVWD HO GH 'LFLHPEUH GH HVH DxR

6LJOR ;9,,, 2FWXEUH D KRUDV 7HUUHPRWR HQ /LPD \ WVXQDPL HQ HO &DOODR 3UREDEOH LQWHQVLGDG ; ;,« 'H ODV FDVDV H[LVWHQWHV GLVWULEXLGDV HQ PDQ]D QDV VyOR TXHGDURQ HQ SLH &D\HURQ D WLH UUD ORV SULQFLSDOHV \ PiV VyOLGRV HGLILFLRV OD &DWHGUDO HO DUFR D OD HQWUDGD GHO SXHQWH TXH OOHYDED OD HVWDWXD GH )HOLSH ,9 &D\HURQ LJXDOPHQWH PRQDVWHULRV FRQYHQWRV KRVSLWD OHV \ PXFKDV RWUDV FRQVWUXFFLRQHV« (O PRYL PLHQWR SDUHFH TXH WXYR XQD GXUDFLyQ« GH D PLQXWRV« SHUHFLHURQ HQ /LPD SHU VRQDV GH XQ WRWDO GH KDELWDQWHV RWURV FURQLVWDV VXEHQ HVWDV FLIUDV SRU GLYHUVDV FDX VDV \ SRU ODV HSLGHPLDV TXH OXHJR VH GHVDWD URQ« (Q HO 3XHUWR GHO &DOODR TXHGDURQ DUUXLQDGDV FDVL OD WRWDOLGDG GH ODV HGLILFDFLR QHV UHVLVWLHQGR WDQ VyOR DOJXQDV WRUUHV \ SDUWH GH ODV PXUDOODV 0HGLD KRUD GHVSXpV GH TXH VH KDEtD DTXLHWDGR HO iQLPR GH ORV KDEL WDQWHV HO PDU VH HUL]y \ HOHYiQGRVH D JUDQ DOWXUD LUUXPSLy VREUH OD SREODFLyQ DKRJDQGR D JUDQ SDUWH GH HOOD OOHYDQGR OD YDFLDQWH PDU DGHQWUR WRGR OR TXH HQFRQWUy D VX SDVR /RV EDUFRV TXH VH HQFRQWUDEDQ DQFODGRV HQ OD EDKtD XQRV TXHGDURQ VXPHUJLGRV RWURV SDVDQGR SRU HQFLPD GH ODV PXUDOODV IXHURQ DUURMDGRV D WLHUUD VLJXLHURQ XQD VHULH GH RODV VtVPLFDV FRPR YDFLDQWHV« HO PDU DYDQ]y FRPR KDVWD XQD OHJXD WLHUUD DGHQWUR 'H &DUHWDV

/RV WHUUHPRWRV HQ HO 3HU~

KDELWDQWHV GH TXH VH FRPSRQtD OD SREODFLyQ GHO &DOODR VyOR VH SXGLHURQ VDOYDU XQRV 'HO SXHUWR QR TXHGDURQ VLQR YHVWL JLRV FDVFDMRV \ DUHQDV VH GHSRVLWDURQ VREUH VXV HVFRPEURV Â« (Q ODV KRUDV TXH VLJXLH URQ D HVWH IRUPLGDEOH PRYLPLHQWR GH WLHUUD VH FRQWDURQ HQ /LPD GRVFLHQWRV WHPEORUHV 0D\R D KRUDV 7HUUHPRWR HQ $UHTXLSD SHUHFLHURQ SHUVRQDV /D FLX GDG VXIULy UXLQDV GH HGLILFLRV \ YLYLHQGDV FD\y HO DUFR GHO SXHQWH \ VH GHWHULRUy HO HPSH GUDGR GH VXV FDOOHV LJXDOPHQWH TXHGDURQ DUUXLQDGDV ODV SREODFLRQHV VLWXDGDV HQ XQ UDGLR GH NP

6LJOR ;,; 0DU]R D KRUDV 8Q WHUUHPRWR FDXVy JUDQGHV GDxRV HQ ORV HGLIL FLRV \ YLYLHQGDV GH /LPD FDOFXOiQGRVH ODV SpUGLGDV HQ VHLV PLOORQHV GH SHVRV +XER HVH GtD PXHUWRV \ QXPHURVRV KHULGRV Â« 6XIULHURQ HO 3XHUWR GHO &DOODR &KRUULOORV \ &KDQFD\ +XDURFKLUt \ HO SXHEOR GH 6DQ *HUyQLPR 6H VLQWLy IXHUWH HQ 7UXMLOOR \ +XDQFD\R /HYH HQ $UHTXLSD $JRVWR D KRUDV 7HUUHPRWR JUDGR ;, DFRPSDxDGR GH XQ WVXQDPL (O HSL FHQWUR HVWXYR FHUFD GHO SXHUWR GH $ULFD (O PRYLPLHQWR VH SHUFLELy KDVWD XQRV NP DO 12 6DPDQFR 3HU~ D XQD GLVWDQFLD LJXDO KDFLD HO 6XU 9DOGLYLD &KLOH \ KDVWD XQRV NP DO (VWH HQ GLUHFFLyQ GH &RFKDEDPED %ROLYLD (O UDGLR GHO iUHD PiV FRQPRYLGD DEDUFy FRPR XQRV NP (Q $UHTXLSD FD\HURQ OD PD\RU SDUWH GH ORV WHPSORV HO SRU WDO QXHYR HO ORFDO GHO &DELOGR \ PXFKRV HVWD EOHFLPLHQWRV S~EOLFRV \ SULYDGRV /D &DWHGUDO TXHGy HQ UXLQDV 6HJ~Q WHVWLJRV OD WLHUUD FUX MtD \ RQGXODED VLHQGR GLItFLO SHUPDQHFHU HQ SLH $ HVWH WHUUHPRWR VLJXLy XQ WVXQDPLÂ« /D

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

$OEHUWR *LHVHFFNH \ (QULTXH 6LOJDGR

SULPHUD ROD DOFDQ]y XQD DOWXUD GH GRFH PHWURV \ DUUDVy FRPSOHWDPHQWH HO SXHUWR OOHYiQGRVH HQ VX YDFLDQWH WRGR OR TXH HQFRQ WUy DO SDVR (O IOXMR \ UHIOXMR PDULQR GXUDUtD XQRV PLQXWRV \ VH VXFHGLy XQD VHULH GH FRUUHQWDGDV $ ODV HO PDU LUUXPSLy QXH YDPHQWH FRQ RODV GH GLHFLVpLV PHWURV GH DOWX UD /D WHUFHUD ROD OD PiV YLROHQWD LQYDGLy WLHUUD D ODV \ YDUy OD FRUEHWD SHUXDQD Â´$PpULFDÂµ GH WRQHODGDV HO Â´:DWHUHHÂµ \ HO 3RQWyQ )UHGRQLD GH ORV (( 88 TXH IXHURQ DUURMDGRV PHWURV WLHUUD DGHQWUR 0D\R D ODV KRUDV 7HUUHPRWR GHVWUXFWRU HQ ODV SREODFLRQHV GH 0ROOHQGR ,OR \ $ULFD )XH VHJXLGR GH XQ WVXQDPL TXH LQXQGy ORV SXHUWRV GH ,OR \ $ULFD DYDQ]DQGR HQ HVWH ~OWLPR OXJDU PiV GH VHLV FXDGUDV 0iV DO 6XU IXHURQ DUUDVD GRV ORV SXHUWRV GH 3DEHOOyQ GH 3LFD \ 0HMLOORQHV GRQGH ODV RODV DOFDQ]DURQ PHWURV GH DOWXUD \ PXULHURQ SHUVRQDV 6LJXLHURQ HVD QRFKH FRPR UpSOLFDV /D ROD PDULQD RULJLQDGD SRU HVWD FRQPRFLyQ VH H[WHQGLy FDVL SRU WRGR HO 3DFtILFR OOHJDQ GR KDVWD ODV FRVWDV GH 1XHYD =HODQGD \ <RNRKDPD -DSyQ

6LJOR ;; $JRVWR D ODV KRUDV &DUDYHOt P V Q P HGLILFDGD FHUFD GH ODV HVWULEDFLRQHV GH OD &RUGLOOHUD 2FFLGHQWDO TXHGy GHVWUXLGD SRU XQ WHUUH PRWR (O PRYLPLHQWR GH SRFRV VHJXQGRV GH GXUDFLyQ SURGXMR GHVSORPHV GH HGLILFLRV \ GHUUXPEHV HQ ODV ODGHUDV GHO YDOOH RFDVLR QDQGR YDULRV PXHUWRV 1RYLHPEUH D ODV KRUDV 9LROHQWR VLVPR HQ OD SURYLQFLD GH $\PDUDHV GHSDUWDPHQWR GH $SXUtPDF 'HVWUXFFLyQ GH ORV FDVHUtRV GH &DVD\D 6RUD\D 7DUUD\

3XHQWH +XDTXLSD 6DxDLFD IXHUWHV GDxRV HQ ODV DOGHDV GH &ROFDEDPED $PRUD\ \ HQ RWUDV 0XULHURQ DOUHGHGRU GH SHUVRQDV 0D\R D ODV KRUDV 1RWDEOH FRQPRFLyQ VtVPLFD TXH WUDMR GHYDVWDFLyQ \ PXHUWH HQ YDULDV SREODFLR QHV LQWHUDQGLQDV HQ HO 1RUWH GHO 3HU~ 6XIULy FDVL WRWDO GHVWUXFFLyQ OD FLXGDG GH &KDFKDSR\DV P V Q P FDSLWDO GHO GHSDUWDPHQWR GH $PD]RQDV HGLILFDGD HQ HO YDOOH GH 8WFXEDPED 6XV FDVDV GH DGREH \ DGREyQ FRPR ODV DQWLJXDV PXUD OODV QR SXGLHURQ UHVLVWLU ORV YLROHQWRV HPEDWHV \ VH GHVSORPDURQ HQ JUDQ SDUWH 0D\R D ODV KRUDV /D FLXGDG GH /LPD \ SREODFLRQHV FHUFDQDV IXH URQ VDFXGLGDV SRU XQ WHUUHPRWR FX\D LQWHQVLGDG DSUHFLDGD SRU VXV HIHFWRV VREUH ODV FRQVWUXFFLRQHV XUEDQDV VH DSUR[LPy DO *UDGR GH 9,, 9,,,Â« (O VLVPR GHMy XQ VDOGR GH PXHUWRV \ KHULGRV (O SXHUWR GHO &DOODR TXH VXIULy UXLQD FRQVLGH UDEOH HVWi HGLILFDGR VREUH WHUUHQR DUHQRVR VDWXUDGR GH DJXD \ HO EDOQHDULR GH &KRUULOORV HVWi VLWXDGR HQ XQD ]RQD SUy[L PD D EDUUDQFRV GH WHUUHQR DOXYLDO LQFRKH UHQWH /DV FRQVWUXFFLRQHV FHUFDQDV D ORV FHUURV TXH ERUGHDQ HO DEDQLFR IOXYLDO GHO YDOOH WDPELpQ IXHURQ DIHFWDGDV HQWUH HOODV OD QXHYD HGLILFDFLyQ GH ODGULOOR GH OD (VFXHOD 1DFLRQDO GH $JULFXOWXUD TXH VXIULy GDxRV GH FRQVLGHUDFLyQ 6HWLHPEUH D ODV KRUDV 8Q IXHUWH PRYLPLHQWR VtVPLFR HQ HO &X]FR GDxy YDULDV LJOHVLDV FDSLOODV HGLILFLRV S~EOLFRV \ YLYLHQGDV *UDGR 9, 9,, (O PRYLPLHQWR VH VLQWLy HQ $EDQFD\ \ HQ ORV SXHEORV GH 3DUDUFD \ &DUDYHOt VLWXDGRV HQ ODV HVWULEDFLRQHV GH OD &RUGLOOHUD 2FFLGHQWDO

6HWLHPEUH D ODV KRUDV 6LVPR GHVWUXFWRU HQ OD FLXGDG \ SXHUWR GH 3LVFR ,QWHQVLGDG *UDGR 9, 9,, 'HVSXpV GHO VLVPR 6LOJDGR VH FRPSUREy TXH HO GH ODV FRQVWUXFFLRQHV GH DGREH \ TXLQFKD GH OD FLXGDG GH 3LVFR VXIULHURQ UDMDGXUDV HQ ODV SDUHGHV \ XQ GH GDxRV GH FRQVLGHUDFLyQ 1RYLHPEUH D ODV KRUDV 7HUUHPRWR *UDGR ; ;, HQ ODV SUR YLQFLDV GH 3DOODVFD \ 3RPDEDPED GHO GHSDUWDPHQWR GH $QFDVK )XH QRWDEOH SRU KDEHU HVWDGR DVRFLDGR HQ VX SURGXFFLyQ D XQ YLVLEOH FDVR GH GLVORFDFLyQ WHFWyQLFD DGHPiV GH VHU XQR GH ORV PiV GHVWUXFWRUHV TXH KDQ RFXUULGR HQ HVD DOWD UHJLyQ DQGL QD 0XULHURQ XQDV SHUVRQDV D SHVDU GH OD HVFDVD GHQVLGDG GH SREODFLyQ GH HVD ]RQD (O PRYLPLHQWR VtVPLFR WXYR XQ iUHD GH SHUFHSFLyQ TXH SUREDEOHPHQWH H[FHGLy ORV NP 1RYLHPEUH D ODV KRUDV 7HUUHPRWR HQ OD ]RQD &HQWUDO GHO 3HU~ $IHFWy XQD YDVWD UHJLyQ ERVFRVD VLWXDGD HQ OD YHUWLHQWH RULHQWDO GH OD &RUGLOOHUD Â« 3RU VXV HIHFWRV GHVWUXFWRUHV VH HVWLPy XQD LQWHQVLGDG TXH RVFLOy HQWUH ORV JUDGRV 9,,, D ,; HQ XQ iUHD GH NP 0D\R D ODV KRUDV 8Q IXHUWH PRYLPLHQWR VtVPLFR HQ OD UHJLyQ VXU DIHFWy SDUWH GH ORV GHSDUWDPHQWRV GH $UHTXLSD 0RTXHJXD \ 7DFQD /RV HIHFWRV GHVWUXFWRUHV IXHURQ Pi[LPRV GHQWUR GH XQ iUHD DSUR[LPDGD GH NP GHMDQ GR XQ VDOGR GH XQ PXHUWR \ KHULGRV /D LQWHQVLGDG DOFDQ]y HO JUDGR 9,, 0D\R D KRUDV 7HUUHPRWR HQ OD FLXGDG GHO &X]FR TXH GDxy HQ PiV GH XQ VXV HGLILFLRV \ &DUHWDV

/RV WHUUHPRWRV HQ HO 3HU~

YLYLHQGDV 3HUHFLHURQ XQDV SHUVRQDV \ UHVXOWDURQ KHULGDV XQDV (O HSLFHQWUR HVWXYR FRQILQDGR DO YDOOH GHO &X]FR GRQGH DOFDQ]y HO *UDGR 9,, (QWUH ORV HGLILFLRV TXH PiV VXIULHURQ D FRQVHFXHQFLD GHO WHUUH PRWR HVWXYLHURQ ORV WHPSORV UHOLTXLDV DUTXLWHFWyQLFDV HULJLGDV KDFH D DxRV FRQ PXURV KHFKRV GH EORTXHV GH SLH GUD FRQ WHFKRV DERYHGDGRV GH ODGULOOR VXV WHQWDGRV HQ DUFRV GH SLHGUD /RV FDPSDQD ULRV IXHURQ ORV PiV DYHULDGRV GHUUXPEiQ GRVH DOJXQRV GH HOORV 7DPELpQ UHVXOWDURQ PX\ DYHULDGDV ODV DQWLJXDV FRQVWUXFFLRQHV GH DGREH \ ODV FRPELQDGDV GH DGREH \ SLH GUD R ODGULOOR (QHUR D ODV KRUDV 7HUUHPRWR HQ $UHTXLSD TXH FDXVy PXHU WRV \ KHULGRV ,QWHQVLGDG OLJHUDPHQWH VXSHULRU DO JUDGR 9,, 7RGDV ODV FDVDV DQWL JXDV GH HVD FLXGDG FRQVWUXLGDV D EDVH GH VLOODU VXIULHURQ DYHUtDV GH GLYHUVD PDJQL WXG UHVLVWLHQGR VyOR ORV LQPXHEOHV FRQV WUXLGRV D SDUWLU GH \ ORV HGLILFLRV PRGHUQRV (QHUR D ODV KRUDV 7HUUHPRWR GH LQWHQVLGDG ,; HQ HO GHSDUWD PHQWR GH $UHTXLSD 3HUHFLHURQ SHUVRQDV \ TXHGDURQ FHQWHQDUHV GH KHULGRV /D SREOD FLyQ GH &KXTXLEDPED P V Q P TXHGy FDVL HQ HVFRPEURV ,JXDOPHQWH GHVWUXFWRU IXH HQ &DUDYHOt &RWDKXDVL 2PDWH 3XTXLQD 0RTXHJXD \ HQ $UHTXLSD (Q HVWD ~OWLPD FLXGDG ORV HGLILFLRV DQWLJXRV GH VLOODU PDO WUHFKRV FRQ HO VLVPR GH \ SRU GHIHFWRV DUTXLWHFWyQLFRV VXIULHURQ GHVWUXFFLyQ 2FWXEUH D ODV KRUDV /D FLXGDG GH /LPD IXH HVWUHPHFLGD SRU XQ VLVPR GH LQWHQVLGDG Pi[LPD HVWLPDGD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-DYLHU ,JXtxL]

9,,, DXQTXH HQ XQ iUHD PX\ OLPLWDGD SXHGH KDEHU VREUHSDVDGR HVWH JUDGR 'HMy XQ VDOGR GH FLHQ PXHUWRV \ FXDQWLRVRV GDxRV PDWHULDOHV 0D\R 8Q GRPLQJR SRU OD WDUGH RFXUULy XQR GH ORV PiV FDWDVWUyILFRV WHUUHPRWRV HQ OD KLVWRULD GHO 3HU~ \ SRVL EOHPHQWH GHO KHPLVIHULR RFFLGHQWDO 0XULHURQ HVH GtD SHUVRQDV GHVDSD UHFLHURQ \ TXHGDURQ KHULGDV /D PD\RU PRUWDOLGDG VH GHELy D OD JUDQ DYDODQFKD TXH VLJXLy DO WHUUHPRWR \ TXH VHSXOWy DO SXHEOR GH <XQJD\ /D UHJLyQ PiV DIHFWDGD DEDUFy SUiFWLFDPHQWH WRGR HO GHSDUWDPHQWR GH $QFDVK \ HO VXU GHO GHSDUWDPHQWR GH /D /LEHUWDG (Q OD UHJLyQ FRVWHUD TXHGy GHVWUXLGD &DVPD FLXGDG GH YLHMDV FRQVWUXFFLRQHV GH DGREH &KLPERWH VXIULy JUDQGHV GDxRV \ PHQRU GHVWUXFFLyQ VH DSUHFLy HQ 7UXMLOOR \ +XDUPH\ /RV GDxRV IXHURQ VHYHURV HQ HO &DOOHMyQ GH +XD\ODV VREUH WRGR HQ +XDUD] $ FRQVH FXHQFLD GHO WHUUHPRWR VH GHVSUHQGLy OD FRUQLVD 1RUWH GHO 1HYDGR +XDVFDUiQ DUUDVWUDQGR SLHGUDV KLHOR \ ORGR TXH FXEULHURQ D <XQJD\ \ SDUWH GH 5DQUDKLUFD \D DUUDVDGD HQ SRU XQ DOXYLyQ 2WURV DOXGHV GH PHQRU PDJQLWXG VH SURGXMHURQ VREUH OD ODJXQD JODFLDU GH /ODQJDQXFR \ VREUH OD GH 3DUyQ 2FWXEUH D ODV KRUDV /LPD IXH VDFXGLGD SRU ODUJR \ UHFLR WHP EORU TXH RFDVLRQy PXHUWRV XQRV KHULGRV \ SpUGLGDV PDWHULDOHV HVWLPDGDV HQ XQRV PLOORQHV GH VROHV /D GXUD FLyQ GHO PRYLPLHQWR GH PiV GH PLQXWR \ PHGLR FRQWULEX\y D DFHQWXDU OD GHVWUXF FLyQ GH PXFKDV FDVDV DQWLJXDV GH DGREH \ TXLQFKD HQ HO iUHD OLWRUDO

$SODQDU ORV $QGHV \ RWUDV SURSXHVWDV /LPD ,QVWLWXWR %DUWRORPp GH /DV &DVDV ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

$SODQDU ORV $QGHV \ RWUDV SURSXHVWDV -DYLHU ,JXtxL]

1DYDUUD (VSDxD

(FRQRPLVWD SURIHVRU GH OD 3RQWLILFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 3HU~ DXWRU GH QXPHURVRV WH[WRV VREUH GHVDUUROOR HFRQyPLFR \ VRFLDO HQ HO 3HU~

8QD FDUDFWHUtVWLFD PX\ SURSLD GHO 3HU~ HV VX 6LHUUD 'HVGH HO SXQWR GH YLVWD HFRQyPLFR GLFKR DFFLGHQWH JHRJUiILFR FRQVWLWX\H XQ JUDYH SUREOHPD GH FRVWRV GH WUDQVSRUWH 3RU HVD UD]yQ DFWLYL GDGHV VHUUDQDV TXH VHUtDQ FRPSHWL WLYDV VL HVWXYLHUDQ PiV FHUFD GH ORV PHUFDGRV ILQDOHV QR OR VRQ \ VX FDPSR GH DFFLyQ VH HVWUHFKD DO WHQHU TXH UHVWULQJLUVH D VXV HVWUHFKRV PHUFDGRV ORFDOHV Â¢&yPR UHGXFLU HVRV FRVWRV" Â¢4Xp VH SXHGH KDFHU SDUD TXH OD 6LHUUD QR FRQVWLWX\D XQ LPSHGLPHQWR SDUD OD H[SDQVLyQ GH HVRV SURGXFWRV" Â¢&yPR KDFHU SDUD TXH TXLHQ SURGX]FD HQ OD 6LHUUD \ 6HOYD QR HVWp HQ GHVYHQWDMD UHV SHFWR GH TXLHQ WLHQH FRVWRV GH WUDQVSRUWH SURSLRV GH ORV WHUULWRULRV SODQRV" (O OtPLWH GH ODV FDUUHWHUDV 8QD RSFLyQ REYLD HV OD PHMRUD GH YtDV GH WUDQVSRUWH SHUR Â¢HV WRGR OR TXH VH SXHGH KDFHU" 1XHVWUR SODQWHDPLHQWR HV TXH QR HV OR ~QLFR \ TXH QL VLTXLHUD HV OR SULQFLSDO D ODUJR SOD]R DXQTXH PDQWHQHU \ FRQVWUXLU YtDV VHD LQFXHVWLRQDEOHPHQWH QHFHVDULR &XDQGR KDEODPRV GH UHGXFLU HO FRVWR GH WUDQVSRUWH HQ OD 6LHUUD JHQHUDOPHQWH QRV UHIHULPRV D GRV HWDSDV /D SULPHUD HV TXH VH FRQVWUX\H XQD YtD FDUUR]DEOH TXH SHUPL WH OD LQWURGXFFLyQ GH XQ QXHYR PHGLR GH WUDQVSRUWH HO FDPLyQ (V XQ JUDQ DYDQFH SXHV VH DXPHQWD SULQFLSDOPHQWH HO YROX PHQ WUDQVSRUWDEOH \ OD GLVWDQFLD UHFRUUL EOH /D VHJXQGD HV FXDQGR HVD YtD VH DVIDO WD \ VH ORJUD XQD JUDQ UHGXFFLyQ GH WLHPSR \ XQ QXHYR DKRUUR GH FRVWR GH WUDQVSRUWH 8QD YH] TXH HVWD HWDSD HVWi FXPSOLGD PD\RUHV DYDQFHV HQ OD UHGXFFLyQ GH FRVWRV GH WUDQVSRUWH VRQ OHQWRV \ PDUJLQDOHV 6H

$SODQDU ORV $QGHV \ RWUDV SURSXHVWDV

OOHJD DVt D XQ FLHUWR OtPLWH Â¢&yPR VHJXLU UHGXFLHQGR HO FRVWR GH WUDQVSRUWH" $SODQDQGR ORV $QGHV (O SDVR TXH SURSRQHPRV FRQVLVWH HQ HO FDPELR GHO WLSR GH SURGXFWR TXH VH WUDQV SRUWD 6L HO SULPHU SDVR IXH FRQVWUXLU OD QXHYD YtD FDUUHWHUD H LQWURGXFLU HO QXHYR PHGLR FDPLyQ HO VLJXLHQWH WLHQH TXH VHU FDPELDU OD PHUFDQFtD TXH VH FRORFD VREUH HO FDPLyQ $FODUHPRV HVWH SXQWR /D SUHJXQWD HFRQyPLFD TXH QRV LQWHUHVD HV Â¢FyPR KDFHU SDUD TXH HO WUDQVSRUWH QR VHD FUtWLFR HQ OD GHWHUPLQDFLyQ GH OD YLDEL OLGDG GH XQD HPSUHVD DQGLQD TXH DVSLUH D DEDVWHFHU HO FRQMXQWR GHO PHUFDGR GHO SDtV" 8Q HMHPSOR LOXVWUDWLYR SXHGH D\XGDU D HQWHQGHU OD SURSXHVWD FHQWUDO 6XSRQJDPRV TXH HO SUHFLR HQ FKDFUD GH XQ NLOR GH SDSD VHD 6 \ TXH HO WUDQVSRUWH GH +XDQFD\R D /LPD GH HVH NLOR FXHVWH RWUR VRO (O WUDQV SRUWH KDEUi HQFDUHFLGR HO FRVWR GH HVH SUR GXFWR HQ /LPD HQ OR TXH FRORFD HQ GHPDVLDGD YHQWDMD D TXLHQ WUDH XQ SURGXF WR VLPLODU GHVGH &DxHWH R FXDOTXLHU OXJDU PiV FHUFDQR TXH +XDQFD\R 6XSRQJDPRV DKRUD TXH OR TXH WUDHPRV DO PHUFDGR GH /LPD HV XQ NLOR GH FDUQH \ TXH VX SUHFLR HQ +XDQFD\R HV 6 6L HO WUDQVSRUWH VLJXH FRVWDQGR XQ VRO SRU NLOR OD LPSRUWDQFLD GH HVH FRVWR UHVSHFWR GHO SUHFLR RULJLQDO HV GH /D GLILFXOWDG HFRQyPLFD JHQHUDGD SRU HO WUDQVSRUWH HV HQWRQFHV PHQRU 6L ILQDO PHQWH SDUD HIHFWRV GHO DUJXPHQWR VH WUDH XQ SURGXFWR FX\R YDORU SRU XQLGDG GH SHVR HV 6 \ OD WDULID GH WUDQVSRUWH SRU NLOR QR VH DOWHUDUD HO WUDQVSRUWH HQ FXDQWR HQFDUHFHGRU GHO SURGXFWR KDEUtD SHUGLGR JUDQ SDUWH GH VX VLJQLILFDFLyQ /D 6LHUUD FRPR DFFLGHQWH JHRJUiILFR GH VLJQLILFDFLyQ HFRQyPLFD VHUtD GH PHQRU LPSRUWDQFLD HQ

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-DYLHU ,JXtxL]

HVH VHQWLGR HO SHUMXLFLR FRPSHWLWLYR UHVXO WDQWH GH OD XELFDFLyQ JHRJUiILFD VHUtD PX\ VLPLODU DO TXH WHQGUtD VL OD SODQWD GH SUR GXFFLyQ HVWXYLHUD XELFDGD HQ OD &RVWD 'HVGH HO SXQWR GH YLVWD HFRQyPLFR HV FRPR VL HO FDPLQR GHVGH +XDQFD\R D /LPD IXHUD WDQ SODQR FRPR OD 3DQDPHULFDQD +DEUtDPRV Â´DSODQDGRÂµ OD 6LHUUD PiV DOOi GH OR TXH XQD EXHQD FDUUHWHUD SXHGH KDFHUOR %DMDU GH SHVR DJUHJDU YDORU SURGXFLU SRFR GH PXFKDV FRVDV /D SROtWLFD GH ODUJR SOD]R SDUD UHGXFLU HO LPSDFWR GH ORV FRVWRV GH WUDQVSRUWH HV SXHV SURPRYHU OD SURGXFFLyQ GH ELHQHV FRQ FDGD YH] PiV DOWR YDORU SRU XQLGDG GH SHVR (O DVXQWR HV TXH KD\D SURGXFWRV FRQ DOWR YDORU (MHPSORV HYLGHQWHV GH HVH WLSR GH SURGXFWRV VRQ ORV PLQHURV SRU VXSXHVWR TXH HQ SULPHU OXJDU HO RUR 3HUR Â¢TXp SDVD VL HV TXH QR KD\ RUR VLQR IUXWDV TXH WLHQHQ PXFKD DJXD \ TXH SRU WDQWR SHVDQ PXFKR" 'HVGH HO SUREOHPD GHO WUDQVSRUWH OD VDOLGD SDUD FRPSHWLU D ODUJR SOD]R FRQ SURYHHGR UHV PHQRV SURGXFWLYRV SHUR PiV FHUFDQRV DO PHUFDGR HV WUDQVIRUPDQGR HVRV SURGXF WRV SDUD GDUOHV PD\RU YDORU \ TXLWDUOHV SHVR (Q HO FDVR GH FLHUWDV IUXWDV HOOR VXSRQH VHFDUODV HQ RWURV FDVRV TXLWDU LPSXUH]DV PHMRUDU FDOLGDG \ SUHVHQWD FLyQ VHOHFFLRQDU PHMRU 8QD YHQWDMD UHV SHFWR GH ODV PHGLGDV TXH UHGXFHQ FRVWRV VRODPHQWH SRU PHGLR GH OD FRQVWUXFFLyQ \ DVIDOWDGR GH FDUUHWHUDV HV TXH HQ SULQFL SLR QR WLHQH SRU TXp KDEHU XQ OtPLWH GHIL QLWLYR (Q PXFKRV SURGXFWRV VH SXHGH VHJXLU DXPHQWDQGR HO YDORU LQ VLWX DQWHV GH WUDQVSRUWDUORV (Q EXHQD PHGLGD OD VHOHFFLyQ GH SUR GXFWRV GH DFXHUGR D VX YDORU SRU XQLGDG GH

SHVR VH UHDOL]D QDWXUDOPHQWH 6LPSOHPHQWH DTXHOORV TXH YDOHQ SRFR HVWiQ SRU XQ WLHP SR SURWHJLGRV SRU HO FRVWR GH WUDQVSRUWH (Q FXDQWR pVWH VH UHGXFH GHVDSDUHFHQ (VR YD D SDVDU FRQ FDGD YH] PiV SURGXFWRV DJUtFRODV TXH VRQ SHVDGRV SDUD OR TXH YDOHQ 6yOR VL VRQ PXFKtVLPR PiV SURGXF WLYRV TXH RWURV SURYHHGRUHV R VL VRQ ~QLFRV X RULJLQDOHV VREUHYLYLUiQ 'H QR VHU DVt OD ~QLFD SURGXFFLyQ ORFDO TXH SXHGH VREUHYL YLU D XQD PHMRUD GH WUDQVSRUWH HV OD GH SURGXFWRV FRQ WDQ SRFR YDORU SRU XQLGDG GH SHVR TXH WUDHUORV GHVGH RWUR VLWLR ORV KDFH PiV FDURV TXH ORV ORFDOHV (VWRV SUR GXFWRV VRQ SRFRV 7HQHPRV SRVLELOLGDGHV GH Â´SURGXFLU SRFR GH PXFKDV FRVDVÂµ HQ FRQWUDVWH FRQ SURGXFLU PXFKR GH SRFDV FRVDV (O WpUPLQR HV GLVFX WLEOH WRGDYtD SRUTXH OD FRFKLQLOOD \ OD ODQD GH DOSDFD SRU HMHPSOR R ODV FRQIHFFLRQHV HQ JHQHUDO \ ORV WLQWHV FRQVWLWX\HQ XQ WHUULWR ULR LQWHUPHGLR HQWUH Â´SURGXFLU PXFKDV FRVDVÂµ \ SURGXFLU Â´PXFKR GH SRFDV FRVDVÂµ /D VLHUUD QR WLHQH FRPR PD\RU SRWHQFLDOL GDG OD SURGXFFLyQ PDVLYD SRU OD IUDJLOLGDG \ OD LUUHJXODULGDG GH VXV FRQGLFLRQHV FOLPiWL FDV D~Q FXDQGR VH SXHGD SURGXFLU PXFKD FRQIHFFLyQ GH ODQD R D~Q FXDQGR VH SXHGD SURGXFLU PXFKRV WLQWHV QDWXUDOHV /D VDOLGD GH OD VLHUUD YD SRU HO ODGR GH OD DJUHJDFLyQ LQWHQVLYD GH YDORU OR PiV LQWHQVLYD SRVLEOH SDUD ORJUDU TXH TXLHQ KD DGTXLULGR XQD KDELOLGDG WpFQLFD XQD KDELOLGDG JHUHQFLDO HWF VH TXHGH HQ HVDV UHJLRQHV VLQWLHQGR TXH GHVGH HOODV VH FRQHFWD FRQ HO UHVWR GHO PXQGR \ TXH VH PXHYH D FXDOTXLHU OXJDU GHO PXQGR VLQ WHQHU QHFHVLGDG GH VDOLU GH DOOt GHILQLWLYDPHQWH /D SDSD EODQFD HV RWUR SURGXFWR D OD YH] PX\ LPSRUWDQWH \ GHVWLQDGR D GHVDSDUHFHU FRPR SURGXFWR PDVLYR 1R DVt RWUDV YDULH

GDGHV GH SDSD GRQGH VXFHGHUi OR FRQWUDULR /D SDSD HV HO SURGXFWR GH SDUWLGD \D OR HVWi VLHQGR GHVGH KDFH PXFKR WLHPSR $ WUDYpV GH OD SDSD HO FDPSHVLQDGR VH IDPL OLDUL]D FRQ HO FDPELR WpFQLFR FRQ OD RUJDQL ]DFLyQ GH FRPHUFLDOL]DFLyQ \ FRQ WDUHDV JHUHQFLDOHV SHUR OD SDSD EODQFD QR HV HO IXWXUR GH OD VLHUUD (Q WHUUHQRV FX\D DOWX UD HVWp HQWUH \ P KD\ TXH LU VDOLHQGR GH OD SDSD EODQFD HO H[LWRVR SDSH UR GH SDSD EODQFD WLHQH TXH LU SHQVDQGR HQ LQYHUVLRQHV HQ RWUDV YDULDQWHV GH SDSD TXH VRQ SURSLDV GH HVD DOWXUD 1XHYDPHQWH KDEODPRV GH SURGXFLU SRFR GH PXFKDV FRVDV SHUR GH DOWR YDORU XQLWD ULR OR TXH LPSOLFD JHQHUDU H LPSXOVDU OD SURGXFFLyQ \ OD H[SRUWDFLyQ GH SDSDV GH RWUDV YDULHGDGHV TXH VH MXVWLILFDUtDQ HFR QyPLFDPHQWH SRUTXH WHQGUtDQ SUHFLRV PiV DOWRV 'LJR RWUDV YDULHGDGHV GH SDSD SRU TXH HV XQ WUiQVLWR UHODWLYDPHQWH PiV VHQ FLOOR HQ OD PHGLGD HQ TXH VH HVWi GHQWUR GHO PLVPR WLSR GH SURGXFFLyQ 1R FUHR PXFKR HQ OD SRVLELOLGDG GH SUR GXFLU ORFDOPHQWH OD PD\RU SDUWH GH OD FDQDVWD TXH VH FRQVXPH HQ GHWHUPLQDGD ORFDOLGDG &RQIRUPH OD HGXFDFLyQ DXPHQWD \ ODV FLXGDGHV FUHFHQ HO FRQWHQLGR GH OD FDQDVWD FDPELD \ VXV FRPSRQHQWHV VH XQL YHUVDOL]DQ D XQ ULWPR PX\ UiSLGR \ QR HV HFRQyPLFR DEDVWHFHUOD GHVGH OD ORFDOLGDG HQ XQD SURSRUFLyQ LPSRUWDQWH (O JUDGR GH GLYHUVLILFDFLyQ SRVLEOH D QLYHO UHJLRQDO R ORFDO QR DYDQ]D WDQ UiSLGD PHQWH \ SRU HO FRQWUDULR VH UHGXFH GHELGR D OD GLYLVLyQ GHO WUDEDMR D OD UHGXFFLyQ GH ORV FRVWRV GH WUDQVSRUWH D OD SXEOLFLGDG \ HQ JHQHUDO SRU OD XQLYHUVDOL]DFLyQ GH OD FXOWXUD GH FRQVXPR (QWRQFHV OD KHWHURJH QHLGDG \ OD HVFDOD GH UHFXUVRV H[LVWHQWHV &DUHWDV

$SODQDU ORV $QGHV \ RWUDV SURSXHVWDV

HQ PXFKRV iPELWRV SDUWLFXODUPHQWH GH QXHVWUD VLHUUD MDPiV GDUi RSFLyQ SDUD TXH XQ FRPSRQHQWH PD\RULWDULR GH ODV FDQDV WDV GH FRQVXPR VHD DEDVWHFLGR SRU SURGXF WRV ORFDOHV /D VDOLGD FRQVLVWH HQ DJUHJDU YDORU D ORV SURGXFWRV TXH Vt VRQ UHQWDEOHV GH SURGXFLU HQ HVRV OXJDUHV ³TXH QR VRQ WDQWRV WDPSR FR WRPDQGR HQ FXHQWD OD GLYLVLyQ LQWHUQD FLRQDO GHO WUDEDMR³ \ WHQHU XQD VHJXULGDG GH REWHQHU LQJUHVRV SDUD JDUDQWL]DU OD VHJXULGDG DOLPHQWDULD QR HQ WpUPLQRV GH DEDVWHFLPLHQWR ItVLFR UHJLRQDO R ORFDO VLQR HQ WpUPLQRV GH FDSDFLGDG GH DGTXLULU ORV ELHQHV GH FXDOTXLHU SDUWH GHO PXQGR GH GRQGH SURYHQJDQ (VWR QR TXLWD TXH VLHPSUH KDEUi XQ FRPSRQHQWH ORFDO GH OD FDQDVWD \ TXH HVWH VHUi PX\ LPSRUWDQWH (V PiV WDPELpQ GHYHQGUi HQ XQ FRPSRQHQWH GH DOWR YDORU XQLWDULR \ SRU WDQWR FDUR (VR HV OR TXH HVWi SDVDQGR FRQ QXHVWURV FDPDURQHV GH $UHTXLSD TXH VRQ UHODWLYDPHQWH EDUDWRV

5LFKDUG :HEE

\ PiV R PHQRV DFFHVLEOHV SDUD TXLHQ QR WHQJD XQ LQJUHVR HOHYDGR GXUDQWH VyOR XQ SDU GH VHPDQDV DO DxR &UHR TXH OD SURGXF FLyQ ORFDO WLHQH TXH SRQHUVH DO VHUYLFLR GH ORV FRQVXPLGRUHV ORFDOHV DO PLVPR WLHPSR TXH DEDVWHFH D FXDOTXLHU RWUR OXJDU GHO PXQGR

ESTABILIZACIÓN Y CRECIMIENTO EN El PERÚ Carlos Paredes Jeffrey Sachs Editores

(Q FRQFOXVLyQ 3DUD LPSXOVDU XQD HVWUDWHJLD DJUHVLYD GH GHVDUUROOR HFRQyPLFR GHVFHQWUDOL]DGR TXH LQFOX\D OD 6LHUUD \ OD 6HOYD QR EDVWD PHMRUDU YtDV \ PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ 7DPELpQ HV QHFHVDULR LPSXOVDU WRGD LQLFLD WLYD TXH DXPHQWH OD VDOLGD GH SURGXFWRV GH DOWR YDORU SRU XQLGDG GH SHVR VHD HVWR VHOHFFLRQDQGR DTXHOORV TXH SRU VXV FDUDF WHUtVWLFDV \D OR WLHQHQ R WUDQVIRUPiQGRORV SDUD HOHYDU VX YDORU &XDQWR PHQRU VHD HO FRVWR GH WUDQVSRUWH PHQRU WHQGUi TXH VHU OD YHQWDMD FRPSHWLWLYD UHVSHFWR GH ORV SUR GXFWRUHV PiV FHUFDQRV DO PHUFDGR ILQDO SDUD SRGHU OOHJDU D GLFKR PHUFDGR HQ LJXDOGDG GH FRQGLFLRQHV

Javier Abugattás Luis Alberto Arias Armando Cáceres Javier Hamann Felipe Larraín Miguel Palomino Renzo Rossini

´3UyORJRµ (Q (VWDELOL]DFLyQ \ FUHFLPLHQWR HQ HO 3HU~ XQD SURSXHVWD LQGHSHQGLHQWH &DUORV 3DUHGHV \ -HIIUH\ 6DFKV /LPD *UDGH ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

3ULYDWL]DFLyQ GH IDFWR 5LFKDUG :HEE /LPD

(FRQRPLVWD H LQYHVWLJDGRU DJXGR GH OD UHDOLGDG VRFLRHFRQyPLFD +D HVFULWR VREUH GLYHUVRV WHPDV HFRQyPLFRV GHVGH OD GLVWULEXFLyQ GHO LQJUHVR KDVWD WHPDV GH FUHFLPLHQWR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

O UHVXOWDGR PiV GHVWDFDEOH GH OD FULVLV GH HVWDELOL]DFLyQ TXH KD DIHFWDGR DO 3HU~ HQ ORV TXLQFH DxRV WUDQVFXUULGRV GHVGH KD VLGR OD SULYDWL]DFLyQ GH IDFWR (Q ORV ~OWLPRV DxRV HO VHFWRU S~EOL FR VH KD UHGXFLGR VLJQLILFDWLYDPHQWH HO (VWDGR HVWi GHVLQWHJUiQGRVH \ VRU SUHQGHQWHPHQWH HOOR QR HVWi RFXUULHQ GR PHUFHG D SURJUDPD SROtWLFR DOJXQR 1R VH WUDWD D SHVDU GH ODV SUHGLFFLRQHV GH 0DU[ GH OD FRQVHFXHQFLD GH XQ WULXQIR ´LQHYLWDEOHµ GHO FRPXQLVPR 3RU HO FRQWUDULR SXHGH DILUPDUVH TXH D OR ODUJR GHO ~OWLPR GHFHQLR HO HOHFWRUDGR SHUXDQR VH LQFOL Qy KDFLD OD GHUHFKD 6RUSUHQGHQWHPHQWH VLQ HPEDUJR OD UHGXFFLyQ GHO WDPDxR GHO VHFWRU S~EOLFR KD SUHFHGLGR DO FRQVHUYDGXULVPR SROtWLFR /D PD\RU SDUWH GH OD LQYROXFLyQ GHO SRGHU \ DOFDQFH GHO (VWDGR WXYR OXJDU SDUD GyMLFDPHQWH EDMR HO JRELHUQR GH $ODQ *DUFtD XQ 3UHVLGHQWH TXH VH GHILQLy D Vt PLVPR FRPR VRFLDOGHPyFUDWD \ TXH SUHWHQGLy H[SDQGLU HO iPELWR JXEHUQDPHQWDO PHGLDQWH XQD PXOWL SOLFDFLyQ GH FRQWUROHV EXURFUiWLFRV XQ PD\RU JDVWR HVWDWDO \ QDFLRQDOL]DFLRQHV VHOHFWLYDV 6X VXFHVRU HQ HO JRELHUQR $OEHUWR )XMLPRUL JDQy ODV HOHFFLRQHV OXHJR GH FULWLFDU ORV SOD QHV GH SULYDWL]DFLRQHV GH VX RSRVLWRU 0DULR 9DUJDV /ORVD 3DUD HVH HQWRQFHV VLQ HPEDU JR OD UHGXFFLyQ GHO (VWDGR HVWDED WDQ DYDQ ]DGD TXH HO PD\RU HVIXHU]R GHO SULPHU DxR GH JRELHUQR GH )XMLPRUL DQLPDGR SRU ORV DFUHH GRUHV H[WUDQMHURV KD HVWDGR HQ VDOYDU DO (VWDGR HOHYDQGR ORV LQJUHVRV GHO *RELHUQR (O JRELHUQR VH HVWi HQFRJLHQGR D SHVDU GH ORV SROtWLFRV GH ORV EXUyFUDWDV \ GH ODV DPSOLDV SUHIHUHQFLDV GH ORV SHUXDQRV FRPR UHVXOWDGR GH OR TXH SRGUtD GHQRPLQDUVH ´XQ FDPELR HQ HO PHGLR DPELHQWHµ &RQ HVWR TXLH UR GHFLU TXH OD EDVH WULEXWDULD OD GLVSRQLELOL

3ULYDWL]DFLyQ GH IDFWR

GDG GHO FUpGLWR GHO VHFWRU S~EOLFR \ HO HOHFWR UDGR HVWi FDPELDQGR PiV DFHOHUDGDPHQWH TXH HO PLVPR (VWDGR /D Â´UHVHUYD DOLPHQWD ULDÂµ GHO *RELHUQR VH HVWi DJRWDQGR \ FDGD YH] PiV HO (VWDGR HVWi VLHQGR HOXGLGR H LQFOXVLYH YHQFLGR SRU HO FLXGDGDQR SULYDGR 3HUR HO (VWDGR QR VH UHWLUD HQ VLOHQFLR \ DTXHOOR TXH VH GHQRPLQD FULVLV Â²TXLQFH DxRV GH LQHVWDELOLGDG PRQHWDULD SUHFLRV GLVWRUVLRQDGRV FDtGD GH OD SURGXF FLyQ \ TXLHEUDVÂ² VH HQWLHQGH PiV IiFLOPHQ WH FRPR ORV PDQRWD]RV GHVHVSHUDGRV \ ILQDOHV GH XQ (VWDGR UDSD] (O (VWDGR VREUHYLYLUi SRU VXSXHVWR $ SDUWLU GH OD QDWXUDOH]D GH VX QXHYR DPELHQ WH HV SRVLEOH GHULYDU DOJXQDV SUHGLFFLRQHV VREUH VX IXWXUD IRUPD \ QXHYRV KiELWRV DOLPHQWDULRV /R TXH HV PiV GLItFLO GH SUH GHFLU HV OD YHORFLGDG OD VHFXHQFLD \ ORV GRORUHV TXH FDXVDUi HO SURFHVR PHGLDQWH HO FXDO VH WUDQVIRUPDUi HO (VWDGR (O JUDGR GH SULYDWL]DFLyQ (O WDPDxR GHO (VWDGR SXHGH VHU HYDOXD GR GHVGH GLVWLQWDV SHUVSHFWLYDV 3DUD FRPHQ]DU HO (VWDGR SDUWLFLSD GLUHFWDPHQ WH HQ OD HFRQRPtD FREUDQGR LPSXHVWRV \ UHDOL]DQGR JDVWRV SRU XQ ODGR \ SURGX FLHQGR ELHQHV \ VHUYLFLRV SRU RWUR 8QD WHUFHUD GLPHQVLyQ HV OD LQWHQVLGDG FRQ TXH XQ *RELHUQR UHJXOD FRQWUROD \ GLULJH OD HFRQRPtD SULYDGD 3RU ~OWLPR HO (VWDGR WLHQH XQ WDPDxR SUHYLR QR HFRQyPLFR TXH VH PLGH SRU HO iPELWR \ OD IXHU]D SROtWLFD &DGD XQD GH ODV GLPHQVLRQHV GHO (VWDGR SHUXDQR H[SHULPHQWy XQ FUHFLPLHQWR DFHOH UDGR GXUDQWH WUHV GpFDGDV \ FDGD XQD GH HOODV KD VXIULGR UHFLHQWHPHQWH XQD UHGXFFLyQ VLJQLILFDWLYD FRQ XQD FRUUHV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

5LFKDUG :HEE

SRQGLHQWH DPSOLDFLyQ GHO iPELWR GH ODV GHFLVLRQHV LQGLYLGXDOHV \ SULYDGDV /D GLPHQVLyQ PiV YLVLEOH Â²\ OD PiV IiFLO GH PHGLUÂ² HVWi GDGD SRU ORV tQGLFHV GH WULEX WDFLyQ \ JDVWR S~EOLFR Â´ODV ILQDQ]DV S~EOLFDVÂµ HQ VHQWLGR HVWULFWR $PERV KDQ FDtGR GH PDQHUD GUDPiWLFD GXUDQWH OD FULVLV HVSHFLDO PHQWH GHVGH 6L ORV QLYHOHV DFWXDOHV GH JDVWR GHO *RELHUQR HQ WpUPLQRV SHU FDSLWD VRQ FRPSDUDGRV FRQ ORV QLYHOHV PiV DOWRV DOFDQ ]DGRV HQ MXVWR DQWHV GHO FRPLHQ]R GH OD FDVL FRQWLQXD FULVLV ILVFDO \ OD DOWD LQIODFLyQ OD FDtGD OOHJD D SRU FLHQWR GHVGH 86 HQ D 86 SRU SHUVRQD HQ DPEDV FLIUDV H[SUHVDGDV HQ GyODUHV GH (VWR LQFOX\H WDQWR HO JDVWR WRWDO GHO *RELHUQR FHQWUDO FRPR HO JDVWR SDUD FXEULU GH ODV HPSUHVDV S~EOLFDV 1R WRPD HQ FXHQWD HQ FDPELR HO JDVWR TXH ODV HPSUHVDV HVWDWDOHV ILQDQFLDURQ FRQ LQJUHVRV SURSLRV (Q HVH PLVPR ODSVR OD UHFDXGDFLyQ WULEXWDULD FD\y GH 86 D 86 SRU SHUVRQD

S~EOLFR ORJUy HOXGLU HO DMXVWH ILVFDO UHFXUULHQ GR D XQD VHULH GH IXHQWHV GH ILQDQFLDPLHQWR WUDQVLWRULDV H LQVRVWHQLEOHV $XQTXH HO JDVWR S~EOLFR IOXFWXy D OR ODUJR GH HVRV DxRV HO QLYHO VH PDQWXYR DOWR OD PD\RU SDUWH GHO SHUtRGR \ OOHJy D 86 SRU SHUVRQD HQ FLIUD FHUFDQD DO SURPHGLR GH ORV SULPHURV DxRV GH OD GpFDGD GH ORV VHWHQWD (VWR VLJQLILFD TXH GXUDQWH GRFH DxRV HO VHFWRU S~EOLFR ORJUy DLV ODUVH GH OD FDtGD H[SHULPHQWDGD SRU HO VHFWRU SULYDGR \ PDQWXYR FDVL VLQ PRGLILFDFLyQ DOJXQD VX Â´HVWLOR GH YLGDÂµ (Q VH DFDEy HO GLQHUR 'HVGH HQWRQ FHV \ KDVWD HO JDVWR S~EOLFR GHVFHQ GLy GH 86 D 86 SRU SHUVR QD /D FDXVD GLUHFWD GH HVWR IXH HO FRODSVR VLPXOWiQHR GH ODV IXHQWHV GH ILQDQFLDPLHQ WR QRUPDOHV \ H[WUDRUGLQDULDV OD UHFDXGD FLyQ WULEXWDULD GLVPLQX\y HO FUpGLWR LQWHUQR \ H[WHUQR GHVDSDUHFLHURQ ODV UHVHU YDV LQWHUQDFLRQDOHV GHO %DQFR &HQWUDO VH DJRWDURQ \ HO LPSXHVWR LQIODFLyQ VH DXWR GHVWUX\y SRU OD KLSHULQIODFLyQ

/D FULVLV DIHFWy FRQ PiV IXHU]D OD FDUWHUD S~EOLFD TXH OD GH OD IDPLOLD SURPHGLR (O LQJUHVR GH ODV IDPLOLDV VH UHGXMR HQWUH \ $O (VWDGR OH IXH SHRU OD SDUWLFL SDFLyQ GHO JDVWR GHO VHFWRU S~EOLFR HQ HO SUR GXFWR EUXWR LQWHUQR 3%, FD\y GH HQ D HQ /D UHGXFFLyQ GH OD SDU WLFLSDFLyQ GHO *RELHUQR KXELHVH VLGR LQFOXVLYH PD\RU GH QR VHU SRU OD UHFHVLyQ JHQHUDOL]DGD (O FUHFLPLHQWR GH OD SURGXFFLyQ DPLQRUy HO SDVR GXUDQWH ORV VHWHQWD VH KL]R QXOR D OR ODUJR GH OD PD\RU SDUWH GH ORV RFKHQWD \ FRODSVy HQWUH \ /D SREODFLyQ HQWUH WDQWR FRQWLQXR FUHFLHQGR UiSLGDPHQWH

/D PDJQLWXG \ OD UDSLGH] GH OD FDtGD VRQ SHVH D WRGR VRUSUHQGHQWHV SRUTXH ORV GRV FRPSRQHQWHV GHO JDVWR S~EOLFR PiV IiFLOPHQWH SRVWHUJDEOHV OD FRPSUD GH DUPDPHQWR \ OD LQYHUVLyQ S~EOLFD KDEtDQ H[SHULPHQWDGR \D FRUWHV GUDPiWLFRV DQWHV GH FXDQGR FD\HURQ GH GHO 3%, HQ VX DxR SLFR D HQ (Q VX OXJDU VLQ HPEDUJR KDEtDQ SUROLIHUDGR VXEVLGLRV PDVLYRV Â²FDPELDULRV FUHGLWLFLRV D OD PD\RUtD GH ORV VHUYLFLRV S~EOLFRV \ DOJXQRV DOLPHQWRVÂ² TXH HQ UHSUHVHQ WDURQ DOUHGHGRU GHO GHO JDVWR WRWDO

(O GUDPD GH HPSREUHFLPLHQWR RILFLDO VH PDJQLILFy SRU VX QDWXUDOH]D UHSHQWLQD 'XUDQWH GRFH DxRV GH FUHFLHQWH GHELOLGDG GH OD HFRQRPtD HQWUH \ HO VHFWRU

*UDQ SDUWH GH OD IDFLOLGDG FRQ TXH VH UHFRUWy HO JDVWR JXEHUQDPHQWDO HQWUH \ VH H[SOLFD SRU HVWRV VXEVLGLRV GHVDSDUH FLHURQ WDQ IiFLOPHQWH FRPR YLQLHURQ VLQ UHYL

VLyQ QL DSUREDFLyQ SDUODPHQWDULD VLQ VHU UHJLVWUDGRV HQ ODV HVWDGtVWLFDV RILFLDOHV \ FRPR HIHFWR GH VLPSOHV GLUHFWLYDV DGPLQLVWUDWLYDV VREUH SUHFLRV 0iV VRUSUHQGHQWH IXH OD H[WUDRUGLQDULD IOH[LELOLGDG D OD EDMD GH ORV VDODULRV HQ HO VHFWRU S~EOLFR /D SODQLOOD GH GLFKR VHFWRU IXH DPSXWDGD HQ HQ WUHV DxRV FDVL WRWDOPHQWH PHGLDQWH UHFRUWHV HQ ORV VDODULRV UHDOHV HQ OXJDU GH GHVSLGRV DXQ TXH XQ SHTXHxR Q~PHUR GH HPSOHDGRV WHPSR UDOHV QR IXH FRQWUDWDGR 3RGUtD DUJXPHQWDUVH TXH KDEtD HVSDFLR SDUD HVWH GHVFHQVR HQ ODV HVFDODV GH SDJR JXEHUQDPHQWDOHV SRUTXH KDVWD pVWDV KDEtDQ VLGR SURWHJLGDV GHO FRODSVR JHQHUDOL]DGR GH ORV LQJUHVRV 3HUR XQD H[SOLFDFLyQ PiV SHUWLQHQWH HV TXH QDGLH WHQtD TXH RUGHQDU ORV UHFRUWHV VyOR VH QHFHVLWDED GDUOH ODUJDV DO DVXQWR GH ORV DMXVWHV SHULyGL FRV SRU FRVWR GH YLGD \ OD KLSHULQIODFLyQ /D SDUWLFLSDFLyQ GLUHFWD GHO JRELHUQR HQ OD SURGXFFLyQ WDPELpQ VH KD UHGXFLGR GUiV WLFDPHQWH (O YDORU GH ODV YHQWDV GH ODV HPSUHVDV S~EOLFDV FD\y GH GHO 3%, HQ D HQ &RPR HQ HO FDVR GH ORV LPSXHVWRV OD PD\RU SDUWH GH OD FRQWUDFFLyQ WXYR OXJDU KDFLD ILQHV GH ORV RFKHQWD ODV YHQWDV GH ODV HPSUHVDV S~EOLFDV SURPHGLD URQ GHO 3%, HQWUH \ $SDUHQWHPHQWH OD DFWLYLGDG HPSUHVD ULDO GHO (VWDGR VLJXH VLHQGR WDQ JUDQGH FRPR HQ HO SDVDGR QL XQD VROD HPSUHVD KD VLGR YHQGLGD R FHUUDGD OHJDOPHQWH 'H KHFKR VLQ HPEDUJR ODV FRPSDxtDV HVWDWD OHV HVWiQ FHUUDQGR XQLGDGHV GH SURGXFFLyQ SRU IDOWD GH IRQGRV GH UHSDUDFLRQHV HVWiQ VXEFRQWUDWDQGR D ILUPDV SULYDGDV FRQ FRV WRV PHQRUHV GH SURGXFFLyQ R VLPSOHPHQWH SLHUGHQ FOLHQWHV TXH VRQ FDSWDGRV SRU OD FRPSHWHQFLD SULYDGD /D UHGXFFLyQ HQ GRV WHUFLRV GH OD SDUWLFLSDFLyQ JXEHUQDPHQWDO HQ OD SURGXFFLyQ HV HQ JUDQ SDUWH HIHFWR GH &DUHWDV

3ULYDWL]DFLyQ GH IDFWR

SUHFLRV VXEVLGLDGRV \ HQ XQ VHQWLGR HVWULF WR SRGUtD DILUPDUVH TXH HVWRV VXEVLGLRV UHSUHVHQWDQ XQ JDVWR FRQWLQXR TXH QR HVWi VLHQGR UHJLVWUDGR 1R REVWDQWH XQ DOWR SRU FHQWDMH GH OD FDtGD GH ODV YHQWDV HV WDPELpQ HO HIHFWR DFXPXODGR GH OD IDOWD GH LQYHUVLyQ \ GH OD LQHILFLHQFLD DGPLQLVWUDWLYD /RV EDQFRV HVWDWDOHV VRQ XQ FDVR HVSHFLDO PHQWH GUDPiWLFR GH SULYDWL]DFLyQ GHVDSHUFL ELGD (Q MXOLR GH HO 3UHVLGHQWH *DUFtD DQXQFLy OD HVWDWL]DFLyQ GH YDULRV EDQFRV SUL YDGRV 6X REMHWLYR H[SOtFLWR HUD VRFLDOL]DU HO FUpGLWR 6LQ HPEDUJR KDFLD ILQHV GH OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV EDQFRV HVWDWDOHV HQ HO FUpGLWR WRWDO KDEtD GLVPLQXLGR GH HQ D (VWR RFXUULy HQ SDUWH SRUTXH OD UHDFFLyQ S~EOLFD EORTXHy OD WRPD GH EDQFRV SULYDGRV SRU HO (VWDGR 3HUR HQ PD\RU PHGL GD HVWD SULYDWL]DFLyQ IXH UHVXOWDGR GH ORV FUpGLWRV Â´UHJDODGRVÂµ TXH RWRUJDURQ ORV EDQFRV HVWDWDOHV HVSHFLDOPHQWH OD EDQFD GH IRPHQWR (VWRV UHJDORV TXH LQFOX\HURQ PDORV SUpVWD PRV UHDOL]DGRV FRPR IDYRUHV SROtWLFRV D HPSUHVDV HVWDWDOHV \ ODV WDVDV GH LQWHUpV IXHUWHPHQWH VXEVLGLDGDV WXYLHURQ HO HIHFWR GH FRQWUDHU VHYHUDPHQWH ORV IOXMRV PRQHWDULRV UHDOHV (Q SRU HMHPSOR HO FUpGLWR SUR SRUFLRQDGR SRU HO %DQFR $JUDULR GH SURSLH GDG GHO (VWDGR QR OOHJy VLTXLHUD D GH OD VXPD SURSRUFLRQDGD HQ /D WHUFHUD GLPHQVLyQ HQ OD FXDO VH SXHGH HYDOXDU HO WDPDxR GHO *RELHUQR VX FDSDFLGDG UHJXODGRUD \ GH FRQWURO LQGLUHFWR VREUH OD HFR QRPtD VH KD GHELOLWDGR VRVWHQLGDPHQWH D OR ODUJR GH ORV ~OWLPRV TXLQFH DxRV 8QD UD]yQ HV TXH ODV DFWLYLGDGHV GH SHTXHxD HVFDOD QR UHJXODGDV H LQIRUPDOHV VH KDQ H[SDQGLGR YLJRURVDPHQWH DO LJXDO TXH HO FRQWUDEDQGR OD FRUUXSFLyQ HO WUiILFR GH GURJDV \ RWURV QHJRFLRV LOHJDOHV 2WUD UD]yQ HV TXH ODV LQVWL WXFLRQHV \ RILFLQDV HQFDUJDGDV GH OD VXSHUYL

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

5LFKDUG :HEE

VLyQ UHJXODFLyQ FRQWURO \ UHFDXGDFLyQ WULEX WDULD VH KDQ GHWHULRUDGR GHELGR D QRPEUD PLHQWRV SROtWLFRV D VDODULRV GHFUHFLHQWHV D UHJXODFLRQHV H[FHVLYDV \ D OD FRUUXSFLyQ /D LQHVWDELOLGDG PDFURHFRQyPLFD KD FRQ WULEXLGR D PLQDU HO FRQWURO ORV JDELQHWHV PLQLVWHULDOHV KDQ WHQLGR FRUWD YLGD \ ORV DOWRV IXQFLRQDULRV VH KDQ SUHRFXSDGR PiV SRU OD VXSHUYLYHQFLD GLDULD TXH SRU OD PHMR UtD GHO GHVHPSHxR DGPLQLVWUDWLYR HO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 3ODQLILFDFLyQ HV XQD UHOLTXLD KLVWyULFD ORV RVFLODQWHV LQVWUXPHQ WRV GH SROtWLFD KDQ SHUGLGR VX FDSDFLGDG GH GLULJLU OD HFRQRPtD \ OD LQYHUVLyQ S~EOLFD DOJXQD YH] KHUUDPLHQWD SRGHURVD SDUD RULHQWDU OD DFWLYLGDG SULYDGD VH KD VHFDGR (O JRELHUQR GH )XMLPRUL KD UHQXQFLDGR DO FRQWURO GHWDOODGR GH ORV PHUFDGRV GH FUpGLWR \ GH PRQHGD H[WUDQMHUD OXHJR GH ORV GHVDVWUR VRV HVIXHU]RV LQWHUYHQFLRQLVWDV GH $ODQ *DUFtD 1XHYRV DFWRUHV GHO PHUFDGR FRPR ODV LQVWLWXFLRQHV ILQDQFLHUDV QR EDQFDULDV \ ORV YHQGHGRUHV DPEXODQWHV GH PRQHGD H[WUDQMHUD QXHYRV LQVWUXPHQWRV FRPR HO OHD VLQJ OD 0HVD GH 1HJRFLDFLyQ GH OD %ROVD GH 9DORUHV \ VREUH WRGR HO GyODU KR\ HQ GtD XQD PRQHGD SDUDOHOD \ QXHYDV DFWLWXGHV HO DOH JUH GHVHQWHQGLPLHQWR LQFOXVLYH SRU SDUWH GH OD EDQFD HVWDWDO GH ODV UHJXODFLRQHV FUHGLWL FLDV KDQ FRQWULEXLGR WRGRV D VRFDYDU HO FRQWURO HVWDWDO 9LHMDV LQVWLWXFLRQHV TXH MXJD EDQ XQ SDSHO FODYH HQ OD LQWHUYHQFLyQ HQ HO PHUFDGR FUHGLWLFLR WDOHV FRPR OD EDQFD GH IRPHQWR KDQ VLGR UHGXFLGDV D VX PtQLPD H[SUHVLyQ $KRUD ODV WDVDV GH LQWHUpV VRQ GHWHUPLQDGDV GtD D GtD SRU XQ PHUFDGR PRQHWDULR DPSOLR H LQVWLWXFLRQDOPHQWH GLYHU VLILFDGR FRQ DSHQDV XQD GLVWDQWH LQIOXHQFLD GHO %DQFR &HQWUDO (Q HO PHUFDGR GH PRQHGD H[WUDQMHUD HO *RELHUQR KD UHWURFHGLGR D XQD Â´IORWDFLyQ VXFLDÂµ \ D FRQWUROHV PX\ UHGXFLGRV

GH WUDQVDFFLRQHV GH FDSLWDO \ VHUYLFLRV (O GHELOLWDPLHQWR GHO FRQWURO VREUH ORV PHUFDGRV GH FUpGLWRV \ GH PRQHGD H[WUDQ MHUD WLHQH XQD UHSHUFXVLyQ TXH YD PiV DOOi GHO IXQFLRQDPLHQWR PLVPR GH HVWRV PHUFD GRV SXHV HO SRGHU GH DVLJQDU FUpGLWRV \ PRQHGD H[WUDQMHUD VH KDEtD FRQYHUWLGR HQ XQ LQVWUXPHQWR EiVLFR GH FRQWURO LQGLUHFWR VREUH OD HFRQRPtD HQ VX FRQMXQWR 'H KHFKR HO DEXVR GH HVWH SRGHU HQ OD PHGLGD HQ TXH HO *RELHUQR LQFUHPHQWy ODV GLIHUHQ FLDOHV HQ ODV WDVDV GH LQWHUpV \ HQ ORV WLSRV GH FDPELR \ UHFXUULy FDGD YH] PiV D UHV WULFFLRQHV FXDQWLWDWLYDV SURYRFy UHDFFLR QHV LQVWLWXFLRQDOHV \ GH PHUFDGR TXH ILQDO PHQWH OOHYDURQ D OD FDVL WRWDO SpUGLGD GH FRQWURO VREUH HVRV PHUFDGRV /D UHWLUDGD GHO *RELHUQR GHO IUHQWH HFRQy PLFR KD VLGR SDUDOHOD D XQD SpUGLGD GH FRQ WURO SROtWLFR OD FXDUWD GLPHQVLyQ GHO (VWDGR 8QD JUDQ SDUWH GHO WHUULWRULR SHUXDQR HVWi DKRUD JREHUQDGD SRU ODV DXWRULGDGHV GH IDFWR GH JUXSRV WHUURULVWDV SULQFLSDOPHQWH 6HQGHUR /XPLQRVR \ HO 0RYLPLHQWR 7~SDF $PDUX \ SRU ORV WUDILFDQWHV GH GURJDV 0XFKDV RWUDV ]RQDV FRQVHUYDQ XQ DSDUDWR DGPLQLVWUDWLYR RILFLDO SHUR OD LQWLPLGDFLyQ GH LQILOWUDFLyQ GH XQR X RWUR GH HVRV JUXSRV KD HURVLRQDGR VX UHDO FDSDFLGDG GH FRQWURO ,QFOXVLYH HQ OR TXH TXHGD GHO 3HU~ RILFLDO VH SHUFLEH XQ GHELOLWDPLHQWR JHQHUDOL]DGR GH OD DXWRULGDG WUDGLFLRQDO &LHUWR TXH QLQJ~Q JRELHUQR GHVGH HO ,PSHULR GH ORV ,QFDV KD HMHUFLGR XQ FRPDQ GR HIHFWLYR GH OD VRFLHGDG SHUXDQD OD DXWR ULGDG VLHPSUH GLOXLGD SRU OD EDOFDQL]DFLyQ VRFLDO FXOWXUDO \ ItVLFD GHO SDtV 6LQ HPEDU JR HO 3RGHU (MHFXWLYR KD HVWDGR SHOHDQGR EDWDOODV LQpGLWDV FRQ ORV UHFLHQWHPHQWH FUHDGRV JRELHUQRV UHJLRQDOHV FRQ HO 3RGHU

-XGLFLDO \ FRQ ORV VLQGLFDWRV GHO VHFWRU S~EOLFR \ SHUGLHQGR YLHMDV EDWDOODV FRQWUD HO &RQJUHVR HO FRQWUDEDQGR OD FRUUXSFLyQ RILFLDO XQD EXURFUDFLD LQHILFD] H LQGLIHUHQ WH \ OD IDOWD GH UHVSHWR S~EOLFR (VWH GHELOLWDPLHQWR GH OD DXWRULGDG WUDGL FLRQDO HVWi UHODFLRQDGR FRQ OD SpUGLGD GH OD FDSDFLGDG DGTXLVLWLYD HVWDWDO HO (VWDGR WLHQH KR\ HQ GtD XQD PHQRU FDSDFLGDG SDUD FRP SUDU R IRU]DU XQ FRPSURPLVR SROtWLFR $ OR ODUJR GH ODV IURQWHUDV SHUXDQDV SRU HMHPSOR OD SREODFLyQ HVWi VLHQGR UiSLGDPHQWH LQFRUSR UDGD D OD YLGD VRFLDO FXOWXUDO HFRQyPLFD GH %UDVLO &RORPELD (FXDGRU \ &KLOH (O VLVWHPD HGXFDWLYR VH WRUQD FDGD YH] PiV SULYDGR FRQ OD SUROLIHUDFLyQ GH HVFXHODV \ DFDGHPLDV LQIRU PDOHV RFXSDFLRQDOHV \ WpFQLFDV \ HO FUHFL PLHQWR GH OD PDWUtFXOD HQ HVFXHODV \ XQLYHU VLGDGHV SULYDGDV /D VHJXULGDG WDQWR HQ HO FDPSR \ HQ ORV DVHQWDPLHQWRV XUEDQRV GH EDMRV LQJUHVRV FRPR HQ ODV HPSUHVDV SULYD GDV GH EDUULRV ULFRV HV FDGD YH] PiV XQ DVXQ WR GH JXDUGDHVSDOGDV R GH SHTXHxRV HMpUFLWRV SULYDGRV TXH VH DXWRILQDQFLDQ /D GLVWULEX FLyQ SULYDGD GH FRUUHVSRQGHQFLD FRPSLWH FRQ HO FRUUHR S~EOLFR \ TXL]i OR VXSHUD /D YLYLHQGD \ HO WUDQVSRUWH S~EOLFR VRQ DVXQWRV FDVL WRWDOPHQWH SULYDGRV /D DWHQFLyQ SULYDGD GH VDOXG Â²GHVGH OD PHGLFLQD IROFOyULFD KDVWD HO FRQVHMR GH IDUPDFLD \ ODV FOtQLFDV SULYDGDVÂ² VH KD YLVWR IRU]DGD D FXEULU SDUWH GHO YDFtR GHMDGR SRU HO FRODSVR GHO VLVWHPD GH VDOXG S~EOLFD /D SULYDWL]DFLyQ HV HQWHQGLGD FRPR XQ SURFHVR GHOLEHUDGR GH UHWLUDGD GHO (VWDGR \ HO WpUPLQR VH FLUFXQVFULEH D OD YHQWD GH ODV HPSUHVDV S~EOLFDV (Q HO 3HU~ OD SULYDWL ]DFLyQ KD VLGR LQYROXQWDULD LUUHVWULFWD \ GH XQD PDJQLWXG LPSUHVLRQDQWH $O PLVPR WLHPSR HVWDV YHQWDV VH KDQ GDGR GH PDQH UD LPSHUFHSWLEOH TXL]i SRUTXH QR VH KD YHQGLGR D~Q XQD HPSUHVD S~EOLFD &DUHWDV

- UJHQ *ROWH

/D 5DFLRQDOLGDG GH OD 2UJDQL]DFLyQ $QGLQD /LPD ,(3 ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV SiJV

/D UDFLRQDOLGDG GH OD RUJDQL]DFLyQ DQGLQD - UJHQ *ROWH 'DQ]LJ

$QWURSyORJR DOHPiQ \ SURIHVRU GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQ 0DUFRV +D HVFULWR VREUH XQD GLYHUVLGDG GH WHPDV GHVGH OD UHEHOLyQ GH 7~SDF $PDUX D ORV PLJUDQWHV \ OD FXOWXUD GH /LPD GH QXHVWURV GtDV

LHQWUDV VXEVLVWD OD QHFHVLGDG GH FRPSOHPHQWDU R EDVDU OD HFRQRPtD IDPLOLDU HQ OD FRQ GXFFtyQ VLPXOWiQHD GH XQD VHULH GH FLFORV DJURSHFXDULRV \ PLHQWUDV XQD SDUWH GH OD SUR GXFFLyQ QR SXHGD FRORFDUVH HQ HO PHUFDGR HVWDV DFWLYLGDGHV WLHQHQ TXH FRQVLGHUDUVH FRPR SDUWH GH XQ WRGR LQVHSDUDEOH (VWD WRWDOLGDG H[SOLFD OD SRVLELOLGDG GH LQVHUWDUVH HQ HO PHUFDGR SHVH D OD EDMD SURGXFWLYLGDG GHO WUDEDMR DJURSHFXDULR 0LHQWUDV VXEVLVWD OD LPSRVLELOLGDG GH JDUDQWL]DU OD SHUPDQHQFLD GH OD XQLGDG GRPpVWLFD \ GH TXLHQHV FRRSHUDQ HQ OD SUR GXFFLyQ FRQ HO GLQHUR REWHQLGR FRQ OD YHQWD GH ORV SURGXFWRV ORV FDPSHVLQRV DQGLQRV QR SXHGHQ HQWHQGHUVH FRPR ´SHTXHxRV SUR GXFWRUHV PHUFDQWLOHV VLPSOHVµ QL FRPR ´SURSLHWDULRV DJUtFRODVµ QL FRPR ´EXUJXH VtD UXUDOµ VRODPHQWH VLQR FRPR LQWHJUDQ WHV GH FRQMXQWRV VRFLRHFRQyPLFRV TXH DUWL FXODQ OD SURGXFFLyQ GH ELHQHV GH XVR SDUD HO FRQVXPR GLUHFWR FRQ OD GH PHUFDQFtDV &RPR HVWRV FRQMXQWRV UHTXLHUHQ GH IRUPDV FRPSOHMDV GH FRRSHUDFLyQ SDUD OOHYDU D FDER XQD SURGXFFLyQ PXOWLFtFOLFD VXV SDU WHV WLHQHQ TXH HQWHQGHUVH HQ UHODFLyQ D pVWDV LQFOXVR FXDQGR XQD SDUWH VH FXPSOD DO SDUHFHU HQ IRUPD LQGHSHQGLHQWH HQ XQD FKDFUD VHSDUDGD (QWHQGHU HO WUDEDMR HQ OD SURGXFFLyQ PHUFDQWLO FRPR DOJR VHSDUDGR WHQGUtD VHQWLGR ~QLFDPHQWH VL UHDOPHQWH IXHUD VHSDUDEOH FRPR VHUtD HO FDVR GH XQ KRUWLFXOWRU TXH YHQGH VXV YHUGXUDV HQ HO PHUFDGR \ FRQ HO GLQHUR REWHQLGR VDWLVIDFH ODV QHFHVLGDGHV GH FRQVXPR GH VX IDPLOLD \ GH LQVXPR GH VX SURGXFFLyQ 1RUPDOPHQWH FRQ OD HVWUXFWXUD GH SUH FLRV H[LVWHQWH HQ ORV SDtVHV DQGLQRV OD EDMD SURGXFWLYLGDG QR SHUPLWLUtD HVWH WLSR

GH LQVHUFLyQ HQ HO PHUFDGR 6HSDUDU OD SURGXFFLyQ PHUFDQWLO GH VX DUWLFXODFLyQ FRQ OD SURGXFFLyQ SDUD HO DXWRFRQVXPR VRODPHQWH HQFXEULUtD OD EDMD SURGXFWLYL GDG DVt FRPR DO KHFKR TXH HO UHTXLVLWR SDUD OD DSDULFLyQ GH ORV SURGXFWRV HQ HO PHUFDGR QR VyOR UHSUHVHQWD HO WUDEDMR LQYHUWLGR HQ VX SURGXFFLyQ VLQR WDPELpQ HO UHVWR GHO WUDEDMR LQYHUWLGR HQ OD SURGXF FLyQ GH DXWRFRQVXPR $O DQDOL]DU OD FRPXQLGDG D SDUWLU GH VX LQVHUFLyQ HQ HO PHUFDGR VH HQFXHQWUD OD VXERUGLQDFLyQ GHO VHJXQGR UHVSHFWR D OD SULPHUD (O WUDEDMR DVDODULDGR HQ OD FRPX QLGDG QR GHEH HQWHQGHUVH FRPR YHQWD GH WUDEDMR SRU SDUWH GH XQ SUROHWDULR GHVSRMD GR GH VXV PHGLRV GH SURGXFFLyQ VLQR FRPR OD YHQWD GH WUDEDMR GH DOJXLHQ TXH SDUD FRPSOHPHQWDU VX VXEVLVWHQFLD FRQ ELHQHV TXH QR SURGXFH UHFXUUH D OD YHQWD WHPSRUDO GH VX IXHU]D GH WUDEDMR (Q HVWH DVSHFWR OD FRPXQLGDG UHVXOWD SHUIHFWDPHQWH FRPSD UDEOH D OD KDFLHQGD VHUUDQD GRQGH OD PDQR GH REUD VH PDQWLHQH WUDEDMDQGR ODV SDUFH ODV TXH pVWD OH VHxDOD \ GHGLFD DGHPiV VX WLHPSR D FXOWLYRV GLUHFWDPHQWH FRQGXFLGRV SRU HO KDFHQGDGR TXLHQ D FDPELR GHO WUD EDMR UHFLELGR SDJD XQ VDODULR PtQLPR LQVX ILFLHQWH SDUD OD VXEVLVWHQFLD GH ORV SHRQHV \ TXH ~QLFDPHQWH OHV VLUYH SDUD FXEULU GHWHUPLQDGRV JDVWRV VHFXQGDULRV $ QDGLH VH OH RFXUULUtD DQDOL]DU HVWH WLSR GH KDFLHQGD SRU SDUWHV &XDQGR VH SURGXFH HO PLVPR IHQyPHQR HQWUH XQD KDFLHQGD \ ODV FRPXQLGDGHV FLUFXQGDQWHV R FXDQGR RFXUUH HQ XQD FRPXQLGDG QR FRQYLHQH REVWDFXOL]DU OD SHUFHSFLyQ GHO FRQMXQWR RSHUDQWH DQDOL]DQ GR VXV VXEFRQMXQWRV FRPR VL IXHUDQ LQGHSHQ GL]DEOHV /R PLVPR YDOH SDUD OD HFRQRPtD GRPpVWLFD TXH FRQMXJD OD SURGXFFLyQ PHU FDQWLO FRQ OD GH DXWRFRQVXPR

+D\ XQD GLVWRUVLyQ DO HYDOXDU HVWDGtV WLFDPHQWH HO WRWDO GH SURGXFFLyQ PHUFDQ WLO \ OD GH DXWRFRQVXPR &RPR OD SURGXF FLyQ DQGLQD HV XQD SURGXFFLyQ PXOWLFtFOL FD FRQ SURGXFWRV GLYHUVRV FXDOTXLHU HYD OXDFLyQ GH OD XWLOL]DFLyQ GHO FRQMXQWR GH ORV ELHQHV SURGXFLGRV UHFXUUH D XQD HTXL YDOHQFLD JHQHUDOL]DGD SRU OR FRP~Q HO SUHFLR TXH ORV GLYHUVRV SURGXFWRV REWLH QHQ HQ HO PHUFDGR &RPR QRUPDOPHQWH VH FRPHUFLDOL]D OD SURGXFFLyQ GH ORV FLFORV HQ ORV TXH UHVXOWD PiV IDYRUDEOH OD UHOD FLyQ HQWUH WLHPSR GH WUDEDMR LQYHUWLGR \ SUHFLR REWHQLEOH HQ HO PHUFDGR VH OOHJD HVWDGtVWLFDPHQWH D XQD VREUHYDORUL]D FLyQ GH OD SURGXFFLyQ PHUFDQWLO 3HUR LQFOXVR VL VH DQDOL]DUD OD UHODFLyQ HQWUH SURGXFFLyQ PHUFDQWLO \ GH DXWRFRQVXPR HQ WpUPLQRV GH WLHPSR GH WUDEDMR LQYHU WLGR \ UHVXOWDUD TXH HO GH OD SULPHUD HV PD\RU TXH HO GH OD VHJXQGD TXHGDUtD SRU DQDOL]DU VHD HQ FDORUtDV R FXDOTXLHU RWUD PHGLGD HO DSRUWH GH FDGD XQD D OD VXEVLVWHQFLD GH ORV SURGXFWRUHV (O SUREOHPD GH FXDOTXLHU HYDOXDFLyQ GH HVWH WLSR VHD HQ YDORUHV PHUFDQWLOHV WLHP SR GH WUDEDMR R HQ YDORU SDUD OD VXEVLVWHQ FLD HV TXH ORV SRUFHQWDMHV PHQRUHV QR VRQ H[FOXLEOHV 8Q YDORU QHFHVLWD GHO RWUR VLHPSUH \ FXDQGR H[LVWDQ ORV GRV 6L HV DVt OD VHSDUDFLyQ DQDOtWLFD GH OD SHTXHxD SURGXFFLyQ PHUFDQWLO VLPSOH LQFOXVR OD TXH HODERUD SURGXFWRV UHFXUULHQ GR D WUDEDMR DVDODULDGR WHPSRUDO GH ORV FRQMXQWRV DUWLFXODGRV GH SURGXFFLyQ PXOWL FtFOLFD HVSHFLDOPHQWH FXDQGR VLUYH SDUD LQGLFDU OD GLUHFFLyQ GHO GHVDUUROOR GH OD VRFLHGDG DJUtFROD DQGLQD HV VLPSOHPHQWH OD UHSHWLFLyQ GH XQD LGHRORJtD TXH HQFXEUH HO FDUiFWHU VRFLDO GH OD RUJDQL]DFLyQ GH OD SURGXFFLyQ DJURSHFXDULD DQGLQD

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

&DUHWDV

/D UDFLRQDOLGDG GH OD RUJDQL]DFLyQ DQGLQD

(VWH HUURU HV VRODPHQWH XQD YDULDQWH GH RWUR TXH XWLOL]D ODV IRUPDV GH ORJUDU OD SUR SLHGDG GH ORV SURGXFWRV SDUD GHWHUPLQDU HO FDUiFWHU GH OD SURGXFFLyQ 6LQ HPEDUJR HO JUDGR GH FRRSHUDFLyQ VRFLDO QR VH H[SUHVD QHFHVDULDPHQWH HQ GLFKDV IRUPDV (Q FDVL WRGDV ODV IRUPDFLRQHV VRFLRHFRQyPLFDV OD SURSLHGDG GH ORV PHGLRV GH SURGXFFLyQ SRU OR JHQHUDO HQFXEUH HO FDUiFWHU VRFLDO GHO SURFHVR SURGXFWLYR (VWR HV YiOLGR QR VyOR HQ ODV IRUPDFLRQHV HQ ODV TXH OD SURSLHGDG GD OXJDU D OD GLVWULEXFLyQ GHVLJXDO GH ORV IUXWRV GHO WUDEDMR FROHFWLYR FRPR HO IHXGD OLVPR R HO FDSLWDOLVPR VLQR WDPELpQ HQ ODV TXH OD GLVWULEXFLyQ UHVXOWD PiV R PHQRV XQLIRUPH +D\ XQD WHQGHQFLD D YHU OD FRRSHUDFLyQ HQ OD SURGXFFLyQ FRPR DOJR

-XDQ 0LJXHO %iNXOD

H[WHULRU D OD PLVPD VLHPSUH \ FXDQGR HO SURYHFKR VHD SULYDGR \ HO WUDEDMR QR WHQJD FRPR EDVH HO DVDODULDPLHQWR GH ORV WUDEDMD GRUHV $Vt HUUyQHDPHQWH VH LQWHUSUHWD OD FRRSHUDFLyQ HQ JUXSRV GH D\QL HQ IDHQDV FRPXQDOHV HQ JUXSRV GH PLQND FXDQGR QR HV WUDEDMR DVDODULDGR FRPR YLQFXODGD D FLHUWDV WUDGLFLRQHV \ QR D ODV QHFHVLGDGHV TXH VXUJHQ GH OD SURGXFFLyQ \ IRUPDV GH WUDEDMR TXH SHUPLWHQ OD VXEVLVWHQFLD GH ORV JUXSRV IDPLOLDUHV 0RQWR\D HQ HO WUDEDMR FLWDGR GHVSXpV GH UHFRQRFHU OD QHFHVLGDG GH FRRSHUDFLyQ HQWUH ORV FDPSHVLQRV VH UHILHUH D XQD SURGXFFLyQ SDUFHODULD TXH VXERUGLQDUtD DO FDPSHVLQR LQGLYLGXDO \ QR VRFLDOPHQWH DO FDSLWDOLVPR FRPR PRGR GH SURGXFFLyQ GRPLQDQWH HQ HO 3HU~

3ROtWLFD ([WHULRU \ 3ROtWLFD ,QWHUQD

3HU~ HQWUH OD UHDOLGDG \ OD XWRStD DxRV GH 3ROtWLFD ([WHULRU 7RPR , ,, /LPD )RQGR GH &XOWXUD (FRQyPLFD )XQGDFLyQ $FDGpPLFD 'LSORPiWLFD GHO 3HU~ ([WUDFWRV VHOHFFLRQDGRV 7 , SiJV ;;;, ;;;9 7 ,, SiJV

(QWUH OD UHDOLGDG \ OD XWRStD -XDQ 0LJXHO %iNXOD +XDXUD /LPD

(PEDMDGRU HQ HO VHUYLFLR GLSORPiWLFR GHO 3HU~ +D SXEOLFDGR QXPHURVRV WH[WRV VREUH SROtWLFD H[WHULRU SHUXDQD \ KD UHSUHVHQWDGR DO 3HU~ DQWH XQD DPSOLD JDPD GH SDtVHV \ RUJDQLVPRV LQWHUQDFLRQDOHV

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

D QR HV SRVLEOH VHJXLU SHQVDQGR \ DFWXDQGR GHQWUR GH OD DQWLJXD GLFR WRPtD TXH KL]R GH OD SROtWLFD H[WHULRU XQ iUHD UHVHUYDGD D OD YROXQWDG GHO PRQDUFD FX\R PDQHMR H[FOXVLYR OR DVXPtD EDMR HO SUHWH[WR GH OD Â´UD]yQ GH (VWDGRÂµ SURSLR GH ODV FXHVWLRQHV GLQiVWLFDV \ GH VX FRUUHODWR DO GLVSR QHU GH SURYLQFLDV VXMHWDV D VX VHxRUtR (Q FDPELR ORV DVXQWRV GH OD SROtWLFD LQWHU QD HUDQ PRWLYR GH GHEDWH S~EOLFR VLQ TXH HO Â´UHDO iQLPRÂµ VH VLQWLHUD DIHFWDGR (VWD GLIHUHQFLD VH VLJXH PDQWHQLHQGR ODWHQWH D SHVDU GHO FDPELR GH FLUFXQVWDQFLDV SXHV VL ELHQ ORV WHPDV TXH DQWHV IXHURQ SULYDWLYRV GHO MHIH GHO (VWDGR KDQ SHUGLGR YLUWXDOL GDG VH KD FRQWLQXDGR FRQVHUYDQGR OD IRU PDOLGDG GH GHMDU HQ PDQRV GHO PDQGDWDULR OD GHFLVLyQ GH ORV SUREOHPDV H[WHUQRV 6LQ HPEDUJR FRPR HO GHEDWH GH ORV DVXQWRV H[WHUQRV HV PDWHULD GH LQWHUpV S~EOLFR \ GH FRPSOHMDV FRQWUDGLFFLRQHV HQWUH LQWHUHVHV GLIHUHQWHV FXDOTXLHU LQWHQWR GH PDQWHQHU OD VHSDUDFLyQ FRQFHSWXDO HQWUH SROtWLFD LQWHUQD \ SROtWLFD H[WHUQD FRQVWLWX\H XQD IDODFLD DVt FRPR XQ DQDFURQLVPR JHQHUDO PHQWH PDO DSURYHFKDGR /R ~QLFR HYLGHQWH HV OD LPSRVLELOLGDG GH GLVWLQJXLU HQWUH ORV DFWRV GHO (VWDGR TXH VH UHILHUHQ D XQR X RWUR FDPSR \ GH ROYLGDU TXH ODV GHFLVLRQHV TXH VH DGRSWHQ FRPSUR PHWHQ D OD QDFLyQ HQ VX FRQMXQWR \ ODV TXH VH UHILHUHQ D VX SROtWLFD H[WHULRU VRQ FDGD GtD PiV GHWHUPLQDQWHV 3RU OR GHPiV OD H[SHULHQFLD KLVWyULFD GHPXHVWUD FyPR ORV FDPELRV HQ OD SROtWLFD H[WHULRU KDQ VLGR UHVXOWDGR GH ODV YDULDEOHV GH OD SROtWLFD LQWHUQD (Q HO FDVR SDUWLFXODU GHO 3HU~ PLHQWUDV ORV DYDWDUHV GH QXHVWUD LQFLHUWD

(QWUH OD UHDOLGDG \ OD XWRStD

YLGD LQVWLWXFLRQDO KDQ VLGR FRQVWDQWHV ORV UXPERV GH OD SROtWLFD H[WHULRU KDQ FRUULGR XQD VXHUWH SDUHMD &RQVHFXHQFLD GH HVWD PDOpYROD LQFOLQDFLyQ KD VLGR OD WHQWDFLyQ GH OD Â´GLSORPDFLD VHFUHWDÂµ TXH FRQGXMR D OD FHOHEUDFLyQ GH SDFWRV R DOLDQ]DV TXH FRP SURPHWLHURQ DO (VWDGR VLQ FRQRFLPLHQWR GH VXV yUJDQRV GH JRELHUQR SHUR FX\DV GHUL YDFLRQHV ODV VXIULHURQ WRGRV ORV KDELWDQWHV < D~Q FXDQGR VLJXH VLHQGR QRWRULD OD SXJQD HQWUH HO SRGHU SROtWLFR \ OD VRFLHGDG FLYLO HO SUHGRPLQLR GH ODV SUiFWLFDV GHPR FUiWLFDV SHUPLWH DYDQ]DU KDFLD OD SURVFULS FLyQ GH FXDOTXLHU IRUPD GH GLSORPDFLD SHUVRQDO FRQ OR FXDO OD WHQGHQFLD XQLYHUVDO DILUPD OD GHVDSDULFLyQ GH GLIHUHQFLDV HQWUH OD SROtWLFD H[WHUQD \ OD SROtWLFD LQWHUQD 2WUD H[SOLFDFLyQ GH OD IDOWD GH FRPXQL FDFLyQ HQWUH HO SRGHU SROtWLFR \ OD VRFLHGDG FLYLO GHULYD GH OD LQIRUPDFLyQ GHILFLHQWH VREUH HO HQWRUQR H[WHUQR (VWD LJQRUDQFLD SHUPLWH TXH H[LVWDQ H[WUDxDV LGHDV DFHUFD GH OD XELFDFLyQ TXH VH DWULEX\H DO 3HU~ GHVGH HO SULVPD GH XQ HJRFHQWULVPR TXH WLHQGH D FRQFHELU HO PXQGR H[WHULRU FRPR XQD UHDOLGDG TXH JLUD DOUHGHGRU GHO 3HU~ ROYLGDQGR TXH HV HVWH SDtV HO TXH VH GHVSOD ]D HQ OD yUELWD QR GH XQR VLQR GH YDULRV DVWURV FHQWURV GH VX SURSLR VLVWHPD (Q HVWH VHQWLGR OD LQWHOLJHQFLD GH OD SROtWLFD H[WHULRU QR SXHGH SUHVFLQGLU GH XQD HYD OXDFLyQ REMHWLYD GHO SHVR HVSHFtILFR GH XQD QDFLyQ FXDOTXLHUD \ GHVGH HO SXQWR GH YLVWD KLVWyULFR GHO FRQRFLPLHQWR GH OD UHOD FLyQ GH GHSHQGHQFLD TXH HVD QDFLyQ KD WHQLGR HQ RWURV WLHPSRV UHVSHFWR GH ORV FHQ WURV GH SRGHU 3RU HOOR HO UHVXOWDGR GHO DQiOLVLV KLVWyULFR QR GHELHUD SHUPLWLU TXH VH H[DJHUH OD LPSRUWDQFLD R OD LQIOXHQFLD GHO 3HU~ FRPR SDUWH GHO DQWLJXR LPSHULR HVSDxRO QL TXH VH VXSHUYDORULFH HO HVSDFLR TXH GHVSXpV OH KD FRUUHVSRQGLGR GHQWUR

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

-XDQ 0LJXHO %iNXOD

GH OD FRPXQLGDG GH QDFLRQHV DPHULFDQDV FX\R FRQMXQWR KD YLVWR GHFUHFHU VX LPSRU WDQFLD GHQWUR GHO VLVWHPD XQLYHUVDO )UDJPHQWDFLyQ \ UHODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV (Q YHUGDG HO FRODSVR GHO LPSHULR FROR QLDO HVSDxRO WXYR FRPR UHVXOWDGR IUDJPHQ WDU OD XQLGDG GHO FRQMXQWR HQ XQD FRQVWHOD FLyQ GH QDFLRQHV PHQRUHV TXH KHUHGDURQ GHELOLGDG SHUR QR UHOHYDQFLD (Q WDOHV FLU FXQVWDQFLDV OD UXSWXUD R VHD HO DGYHQL PLHQWR GH OD LQGHSHQGHQFLD UHSUHVHQWy SDUD HO 3HU~ XQD SpUGLGD UHDO GH FDSDFLGDG SROtWLFD GHQWUR GH XQ SURFHVR TXH VH KDEtD LQLFLDGR GHVGH XQ VLJOR DQWHV FRQ OD IUDJ PHQWDFLyQ GHO DQWLJXR YLUUHLQDWR GH /LPD /RV DxRV VXEVLJXLHQWHV FRORFDURQ D OD UHS~ EOLFD HQ XQD VLWXDFLyQ GH SXJQD FRQ WRGRV VXV YHFLQRV TXH FXOPLQy FRQ OD JXHUUD GHO 3DFtILFR \ VXV SHQRVRV UHVXOWDGRV 6L HVWD VLWXDFLyQ WXYLHUD XQD H[SOLFDFLyQ GH FRQMXQWR pVWD VH HQFRQWUDUtD HQ OD H[WUDxD GLDOpFWLFD SURGXFLGD SRU OD HPDQ FLSDFLyQ $O WHQHU TXH RSWDU SRU OD YLGD LQGHSHQGLHQWH ODV QXHYDV UHS~EOLFDV UHVXO WDURQ FRQYXOVLRQDGDV SRU ODV IXHU]DV GH GLVSHUVLyQ \ ODV FRQWUDGLFFLRQHV LQWHUQDV VLQ WHQHU XQD SDXWD FODUD SDUD RULHQWDU QL VX RUJDQL]DFLyQ LQVWLWXFLRQDO QL ODV IRUPDV GH DUWLFXODU OD YLGD GH UHODFLyQ FRQ HO HQWRUQR 6H DEULy HQWRQFHV SDUD WRGDV HOODV \ TXL]i PX\ HQ SDUWLFXODU SDUD HO 3HU~ XQD QXHYD VLWXDFLyQ GH GHSHQGHQFLD GH ORV IDFWRUHV H[WHUQRV FDGD YH] PiV RPL QRVRV PiV SRGHURVRV \ PiV GHWHUPLQDQ WHV (VWD FLUFXQVWDQFLD HV XQ GDWR TXH VH ROYLGD FRQ IUHFXHQFLD QR REVWDQWH TXH SRQH HQ HYLGHQFLD TXH PLHQWUDV OD LQFRKH UHQFLD IXH HO UHVXOWDGR GH OD IDOWD GH FDSD FLGDG SDUD HO DXWRJRELHUQR ORV FRQIOLFWRV

H[WHUQRV IXHURQ OD FRQVHFXHQFLD LQFRQWUR ODEOH GH ODV FRQWUDGLFFLRQHV LQWHUQDV 'HVGH RWUR iQJXOR PLHQWUDV HO FXDGUR GH ODV UHODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV HQ VXV P~OWLSOHV UHGHV VLJXLy HYROXFLRQDQGR DO LPSXOVR GH OD UHYROXFLyQ LQGXVWULDO SDUD DSURYHFKDU ODV SRVLELOLGDGHV GHO FRPHUFLR H LQFRUSRUDU ODV QRYHGDGHV FLHQWtILFDV \ WHF QROyJLFDV HO 3HU~ GHPRUy VX DGDSWDFLyQ D OD PRGHUQLGDG FRPHQ]DQGR SRU OR PiV LPSRUWDQWH TXH HUD OD LQVWLWXFLRQDOL]DFLyQ GH VXV IRUPDV GH JRELHUQR 'H DOJXQD PDQHUD \D VHD SRU ODV UD]RQHV DSXQWDGDV R SRU DTXHOODV TXH TXHGDQ VREUHHQWHQGL GDV ODV GLVWDQFLDV JHRJUiILFDV DFHQWXDURQ OD OHMDQtD SVLFROyJLFD \ VRFLDO FRQ HO FRQVL JXLHQWH DLVODPLHQWR GH ODV FRUULHQWHV GH SHQVDPLHQWR OD OHQWD HYROXFLyQ GH ORV FRQ FHSWRV SROtWLFRV \ OD HVWUDWLILFDFLyQ GH OD YLGD HFRQyPLFD &RPR FRQVHFXHQFLD GH HVWDV SHUFHSFLRQHV WDPELpQ OOHJy OD IUXV WUDFLyQ 3RU PXFKRV DxRV OD QRFLyQ GHO DLVODPLHQWR KD WHQLGR XQ WUDVIRQGR GH GHVHQJDxR HQ HO SHQVDPLHQWR GH ORV GLUL JHQWHV SHUXDQRV FX\D YLVLyQ SHVLPLVWD GH OD YLGD LQWHUQDFLRQDO KD VHUYLGR SDUD GLVL PXODU OD LQDFFLyQ R GH SUHWH[WR SDUD DWUL EXLU HO PDO p[LWR GH VXV SODQHV D OD LPSHU PHDELOLGDG GH ODV RWUDV QDFLRQHV 'H DOOt TXH LQVLVWD HQ OD PHQFLyQ GH OD UXSWXUD SRU FRQVLGHUDU TXH HO FRQFHSWR FRUUHVSRQGH D XQR GH ORV PiV SURIXQGRV SUREOHPDV GHO SURFHVR KLVWyULFR SHUXDQR UHFLHQWH GDQGR SRU VDELGR TXH QR HV QHFH VDULR UHIHULUVH D OD RWUD UXSWXUD Â³OD SUL PHUDÂ³ OD SURGXFLGD SRU OD FRQTXLVWD \ OD FRORQL]DFLyQ VXEVLJXLHQWH (Q UHDOLGDG WHQJR OD LPSUHVLyQ TXH HQ OD DFWLWXG \ HQ OD YHUVLyQ KLVWyULFD VH PDQWLHQH HQ XQ FLHUWR FODURVFXUR HO VXVSHQVR TXH VLJQLILFy OD HPDQFLSDFLyQ \ FRQ HOOD HO SURFHVR GH OD

IRUPDFLyQ GH OD UHS~EOLFD 'HVGH OD ySWLFD GH HVWH WUDEDMR OD LPSRUWDQFLD GH HVWD HWDSD UDGLFD HQ TXH HQ HVRV SULPHURV DxRV GHILQHQ HO FXUVR GH OD KLVWRULD DFWXDO 6L ELHQ QDGLH SXHGH QHJDU TXH OD HPDQFLSD FLyQ UHVXOWy LQHYLWDEOH VH VXHOH GLVLPXODU TXH HQ FXDQWR DO 3HU~ IXH SUHPDWXUD SRU GHFLU OR PHQRV /D FRQVHFXHQFLD GH OD LQFHUWLGXPEUH UHLQDQWH IXH SRVWHUJDU OD GLIHUHQFLDFLyQ GHILQLWLYD HQWUH XQ WLHPSR \ HO RWUR GHVGH TXH DO FXOPLQDU OD JXHUUD SRU OD HPDQFLSDFLyQ HO 3HU~ QR HUD QL YROYHUi D VHU QXQFD PiV DOJR VLPLODU D OR TXH KDEtD VLGR QL HQ OR LQWHUQR QL HQ OR LQWHUQDFLRQDO (QWUH RWUDV UD]RQHV SRUTXH ORV FDPELRV GHULYDGRV GH IHQyPHQRV SURSLRV GH OD SROt WLFD HXURSHD LQFOX\HQGR HO FRODSVR GH OD PRQDUTXtD HVSDxROD DGHPiV GH VHU LUUH YHUVLEOHV WUDVODGDURQ D $PpULFD LQWHUHVHV \ FRQIOLFWRV DMHQRV DO DPELHQWH LQFOX\HQGR RWURV PHGLRV GH DFFLyQ FRQ OD JXHUUD FRPR LQVWUXPHQWR \ OD QRFLyQ GHO HTXLOLEULR FRPR SDOLDWLYR $ SDUWLU GH HQWRQFHV OD DQWHULRU XQLGDG GHO LPSHULR FRORQLDO DO GLVRFLDUVH GLR SDVR D OD IUDJPHQWDFLyQ \ ODV IXHU]DV GH OD GLVSHUVLyQ DQXODURQ ODV GpELOHV IXHU ]DV GH FRKHVLyQ TXH KDEtD PDQWHQLGR XQD HVWUXFWXUD DUWLILFLDO IXQGDGD HQ XQD RUJD QL]DFLyQ UDGLDO TXH YLQFXODED D ODV SDUWHV FRQ HO SRGHU FHQWUDO OD PHWUySROL SHUR VLQ UHODFLyQ HQWUH HVDV SDUWHV HQWUH Vt (Q HVWH RUGHQ GH LGHDV VH FRPSUHQGH TXH OD IUDJPHQWDFLyQ VXEVHFXHQWH IXHUD IXHQWH LQDJRWDEOH GH FRQIOLFWRV HVWLPXODGRV SRU FXD WUR IDFWRUHV SULQFLSDOHV OD KHUHQFLD FRORQLDO OD H[SDQVLyQ WHUULWRULDO HO FDXGLOOLVPR PLOL WDU \ OD SHQHWUDFLyQ GHO FDSLWDOLVPR &XDQGR PiV DGHODQWH OD JXHUUD \ HO GHVDVWUH VH DEDWHQ VREUH HO 3HU~ VH SURGX FH XQD WHUFHUD UXSWXUD 'HVGH PL SXQWR GH YLVWD \D SRU FLUFXQVWDQFLDV PX\ GLIHUHQWHV &DUHWDV

(QWUH OD UHDOLGDG \ OD XWRStD

GH DTXHOODV GH OD VHJXQGD UXSWXUD HQ OD QDFLyQ TXH VXUJLy GHVSXpV GH OD SD] GH $QFyQ \D QR HUD QL YROYHUtD D VHU OD QDFLyQ TXH H[LVWLy KDVWD DQWHV GH 'HVGH HQWRQFHV ORV IDFWRUHV H[WHUQRV KDQ VLGR FDGD YH] PiV GHWHUPLQDQWHV KDFLHQGR TXH VX HVWXGLR VH DPSOLDUD PiV DOOi GH OD KLVWRULD GLSORPiWLFD \ GHO DQi OLVLV ORFDO GH OD SROtWLFD H[WHULRU SDUD LQFOXLU OD LQYHVWLJDFLyQ GH ODV UHODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV FRQ RWUDV GLPHQVLRQHV \ SHUVSHFWLYDV

-XDQ 0LJXHO %iNXOD

QDWLYDV $QWH HVH PLVPR KRUL]RQWH LQHVFUX WDEOH WDPELpQ HV FLHUWR TXH QL ORV (VWDGRV QL ODV HPSUHVDV QL ODV 21* PHQRV D~Q OD VRFLHGDG FLYLO VH KDQ SUHSDUDGR VXILFLHQWH PHQWH SDUD ORV FDPELRV SURGXFLGRV QL SDUD HQWHQGHU \ YLYLU OD Â´JOREDOL]DFLyQÂµ 5HSLWR DTXt OR GLFKR HQ FXDQWR D TXH OD YHORFLGDG GH ORV SURFHVRV FLHQWtILFRV \ GH VXV UHSHUFX VLRQHV VRFLRHFRQyPLFDV OHV KD GDGR D ORV KHFKRV PD\RU FHOHULGDG TXH D ODV LGHDV \ TXH OD IDOWD GH UDFLRQDOLGDG TXH SUHGRPLQD HQ PXFKRV FDPSRV HV OD TXH KD SURGXFLGR HO GHVFRQFLHUWR \ OD FULVLV FX\D SULPHUD YtFWL PD HVWi UHVXOWDGR OD HFRQRPtD

/DV 2SFLRQHV GHO 3HU~ Â¢4Xp 3HU~ TXHUHPRV FRQVWUXLU" Â¢FXiQ GR OR SHQVDPRV KDFHU" \ Â¢FRQ TXp FRQWDPRV SDUD HOOR" HQWHQGLHQGR HVH SUR\HFWR GH YLGD FRPR DOJR VLPLODU DO KRJDU DO OXJDU \ DO DPELHQWH GRQGH TXHUHPRV YLYLU \ Â¢FyPR YDPRV D SURJUDPDU QXHVWUR LQJUHVR HQ HO Â´UHLQR DMHQRÂµ SDUD VHU SDUWH GH HVD QXHYD UHDOLGDG \D WDQ SUy[LPD" < VL VH WLHQH HQ FXHQWD TXH \D YHQFLy HO SOD]R SDUD KDFHU HIHFWLYD Â´OD SURPHVD GH YLGD SHUXDQDÂµ \ TXH VHJXLPRV VLHQGR SDt VHV SHULIpULFRV OD VLJXLHQWH LQGDJDFLyQ TXH GHEHPRV IRUPXODU FRQ XUJHQFLD HV VL VHUHPRV FDSDFHV GH GLVHxDU SROtWLFDV SDUD VXPDUQRV DO PRYLPLHQWR GH OD Â´JOREDOL]D FLyQÂµ \ DO PLVPR WLHPSR VDOYDU GH OD VXERUGLQDFLyQ WRWDO DTXHOORV DVSHFWRV TXH VRQ SURSLRV GH ODV FDSDFLGDGHV GH FDGD (VWDGR HQ SDUWLFXODU FRPR OD PHMRU PDQH UD GH VDWLVIDFHU VXV UHTXHULPLHQWRV LQGL YLGXDOHV 'HQWUR GH HVWH SDQRUDPD D YHFHV LQFLHU WR \ RWUDV DPHQD]DGRU VLHPSUH KD\ XQ HVSDFLR SDUD OD YROXQWDG SDUD OD LQWHOLJHQ FLD FUHDGRUD \ SDUD HQFRQWUDU PHMRUHV DOWHU

&DUHWDV

&DSLWXOR LQGG

(Q IRUPD DOJXQD HVWiQ HQ GLVFXVLyQ Â³ FRPR VH DFDED GH GHFLU \ QDGLH VH DWUHYHUtD D SURSRQHU OR FRQWUDULRÂ³ OD FRQWUDFFLyQ GHO HVSDFLR \ GHO WLHPSR \ OD LPSRUWDQFLD GH ORV DGHODQWRV GH OD WHFQRORJtD TXH DQWLFLSDURQ OD YLVLyQ GH XQ SODQHWD D]XO HQ HO TXH ODV IURQWH UDV QR HUDQ SHUFHSWLEOHV \ WDQ VyOR VH GHOLQHD ED HO FRQWRUQR GH ORV FRQWLQHQWHV WDO FRPR GHVGH HO $SROR ;, OR SHUFLELHURQ ORV DVWURQDX WDV XQ GtD FRPR HO GH MXOLR GH

FLU PiV GHVLJXDOGDG PiV SREUH]D PiV GHVHPSOHR PiV PLJUDFLRQHV \ PiV VXERU GLQDFLyQ \ GHSHQGHQFLD (Q HVWDV FRQGL FLRQHV DO HVWDU GH UHJUHVR GH XQD TXLPH UD TXH VH LQWHQWy WUDVSODQWDU FRPR XQD PDWD FXDOTXLHUD D~Q HV SRVLEOH UHFRQR FHU TXH OD Â´JOREDOL]DFLyQÂµ WLHQH WDPELpQ VXV SURSLRV WHPSRV HQ ORV TXH SDUD DFWXDU FRQ DFLHUWR HV SUHFLVR GLVFHUQLU HQWUH OR UHJLRQDO OR FRQWLQHQWDO \ OR GHIL QLWLYDPHQWH JOREDO \ SURVFULELU HO HUURU GH DFWXDU HQ IRUPD DLVODGD SXQWXDO \ FR\XQWXUDO DO SURSRQHU SROtWLFDV TXH VDWLVIDFHQ D XQRV SRFRV TXL]i D XQR \ SHUMXGLFDQ DO FRQMXQWR 3RU HOOR OD FDUDFWHUtVWLFD GH XQ SUR\HFWR GH DFFLyQ HQ FRP~Q HV SUHFLVDPHQWH VX FDUiFWHU UHJLRQDO (Q HVWH VHQWLGR OD KLSyWH VLV UHDOLVWD GH DFWXDU GHQWUR \ SDUD XQ FRQ MXQWR GH QDFLRQHV YHFLQDV TXH WLHQHQ FDUDF WHUtVWLFDV KRPRJpQHDV TXH SLHQVDQ HQ XQ GHVWLQR FRP~Q \ TXH GHFLGHQ SURFHGHU HQ

FRQMXQWR HQFLHUUD XQ SURSyVLWR DXQ PiV WUDVFHQGHQWH VL VH OH GHILQH FRPR XQ FRQWUD WR GH VROLGDULGDG HQWUH VRFLRV FRQ LJXDO GLJ QLGDG \ TXH DGHPiV GH VXV FRPSDWLELOLGD GHV FRPSUHQGHQ TXH HV HQ VXV GLIHUHQFLDV GRQGH VH GHEH HQFRQWUDU XQD IXHQWH GH HQFXHQWUR \ GH GHVDUUROOR UHFtSURFR $O FDER GH HVWH ODUJR UHFRUULGR HQWUH OD UHDOLGDG \ OD XWRStD HV SURSLR VDOXGDU OD SURSXHVWD GH XQD 3ROtWLFD ([WHULRU &RPXQLWDULD FRPR XQD SXHUWD HQ HO FDPL QR GH OD HVSHUDQ]D 6X SURSLD FRQFUHFLyQ D WHPDV LQPHGLDWRV SHUPLWLUi HQVD\DU ODV PRGDOLGDGHV IXWXUDV GH XQD DFFLyQ FRP~Q PiV DPSOLD < HQ UHVSXHVWD D ORV DJRUHURV GHO IUDFDVR TXH VRQ ORV SHRUHV HQHPLJRV GHO FDPELR PH SUHJXQWR Â¢DFDVR QR KDEUtDPRV HYLWDGR PXFKRV PDOHV VL DOJR SRU HO HVWLOR VH KXELHUD LQWHQWDGR GHVGH HVH OHMDQR GH MXOLR GH " < Â¢DFDVR DKRUD GHEHPRV UHQXQFLDU D OD PiV GLItFLO LQYHQFLyQ GHO KRPEUH TXH HV LQYHQWDU HO SRUYHQLU"

6LQ HPEDUJR GHQWUR GH HVH PXQGR PiV SHTXHxR ORV SUREOHPDV TXH DIURQWD OD KXPD QLGDG QR SDUHFHQ KDEHU GLVPLQXLGR HQ VXV PDJQLWXGHV VLQR SRU HO FRQWUDULR HVWDU DGTXLULHQGR GLPHQVLRQHV GHVSURSRUFLRQDGDV 7DPSRFR VRQ WRGRV HFRQyPLFRV OHMRV GH HOOR ORV PiV DFXFLDQWHV MXHJDQ HQ RWURV QLYHOHV GH OD DFWLYLGDG GH ODV DVSLUDFLRQHV \ GH ODV SRVL ELOLGDGHV GHO KRPEUH DIHFWDQGR SURIXQGD PHQWH VXV SUR\HFWRV GH XQD YLGD PHMRU (V HQ HVWH DVSHFWR TXH OD UHFLHQWH H[SH ULHQFLD GHO 3HU~ QRV PXHVWUD XQ PD\RU Q~PHUR GH HUURUHV TXH GH DFLHUWRV < HQWUH DTXHOORV PX\ JUDYH KD VLGR VDFULILFDU OD UHDOLGDG HQ VX FRQMXQWR D OD OyJLFD SDUFLDO GH OD JOREDOL]DFLyQ HFRQyPLFD SDUD SURGX &DUHWDV

&DSLWXOR LQGG