RIESGO PAÍS CLAVES DE LA SEMANA Del 20 al 26 de septiembre
2021
1
INTERNACIONAL INTERNACIONAL │A todo gas Según las estimaciones de Citigroup, los precios del gas natural licuado podrían superar en el último trimestre del año los 100 dólares por millón de Unidad Térmica Británica ($/mmbtu), lo que supondría un extraordinario encarecimiento en comparación con la cotización actual, en torno a los 25-30 $ /mmbtu. En un ejercicio comparativo, las previsiones de Citigroup equivaldrían en el mercado del petróleo a un precio del barril cercano a los 580 $. Independientemente de la cifra estimada por el banco estadounidense, todo parece indicar que el ascenso meteórico de los precios del gas continuará en los próximos meses, coincidiendo con la temporada invernal en el hemisferio norte. El origen de las tensiones en este mercado son numerosas. En primer lugar, la paralización de proyectos gasistas durante la peor parte de la pandemia; la caída de la inversión; y determinados eventos climatológicos extremos en el Golfo de México han lastrado la producción mundial. Al mismo tiempo, la reactivación de la economía ha conducido a un notable aumento de la demanda, especialmente de China. Y, todo ello, en un momento en el que las reservas de gas almacenadas por los distintos países se encuentran por debajo de la media de los últimos años. El consenso apunta que el mercado no recobrará una cierta normalidad hasta la segunda mitad de 2022. Por último, conviene recordar, para contextualizar el particular periodo que está atravesando la industria gasista, que durante 2020 la cotización se mantuvo por debajo de los 5$/mmbtu.
LATINOAMÉRICA CHILE │Protestas contra la inmigración ilegal Cerca de 5.000 personas se movilizaron, el pasado 25 de septiembre, en las calles de Iquique, en el norte de Chile, para manifestarse contra la inmigración irregular. Las protestas se tornaron violentas con amenazas xenofóbicas y quemas de pertenencias de los migrantes venezolanos indocumentados, lo que ha desatado fuertes críticas desde el exterior. Lo cierto es que Iquique, ubicada a 1.800 kilómetros de la capital y con alrededor de 200.000 habitantes, es el destino de numerosos migrantes, principalmente de Venezuela y Colombia, que entran en el país de forma irregular por las porosas fronteras del desierto chileno. Según la Policía de Investigaciones (PDI) de Chile, entre enero y julio de este año se registraron 23.673 denuncias por ingreso al país por pasos no habilitados, lo que supone un 40 % más que en todo 2020.
2
PERÚ │Mejora de las previsiones El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) ha aumentado de 10,7% a 11,9% la proyección del crecimiento de la economía peruana para 2021, si bien ha corregido a la baja las expectativas para el próximo año, que pasaron de 4,5 % a 3,4%. El presidente del BCRP, Julio Velarde, sostuvo que la decisión obedece al buen desempeño económico que viene registrando el país, tras el desplome del 11,1% que sufrió en 2020, cuando interrumpió 22 años consecutivos de crecimiento. La Cepal, por su parte, también actualizó sus previsiones para la región a finales de agosto y mejoró la estimación de crecimiento para Perú hasta el 10,6% este año y un 4,4% para 2022. Parte del rebote, lógicamente, obedece a un efecto estadístico, pero en todo caso hablamos de una recuperación muy dinámica, con lo que Perú podría alcanzar el nivel de actividad pre-crisis en 2022, uno de los primeros de la región junto con Chile. Entre los factores detrás de esta vigorosa recuperación encontramos las amplias medidas de estímulo fiscales y monetarias y el crecimiento de sus principales socios comerciales (China y EEUU). Los indicadores sanitarios han mejorado notablemente y el proceso de vacunación se ha acelerado, aunque no se puede descartar una tercera ola de contagios en los próximos meses. Un aspecto clave para el éxito de la recuperación será la gestión adecuada de los estímulos temporales, cuándo y a qué ritmo retirarlos, de forma que impulsen el crecimiento sin poner en peligro la estabilidad macroeconómica y financiera, favoreciendo la recuperación del empleo y la inversión.
│Una economía sólida A diferencia de la mayoría de sus socios regionales, la economía peruana no presenta fuertes desequilibrios pese al fuerte golpe que ha asestado el covid-19 a la actividad. La economía andina contaba con un envidiable margen fiscal cuando estalló la crisis sanitaria lo que le ha permitido aplicar un paquete de estímulos sin precedentes (equivalente al 12% del PIB) en forma de transferencias monetarias a los hogares y de apoyo a empresas lo que ha disparado el déficit hasta el 8,4% del PIB en 2020. La deuda pública, por tanto, aumentó 8 puntos hasta el 35,4% del PIB, un nivel todavía muy manejable en un país que, además, cuenta con un buen acceso a los mercados de capitales y grado de inversión desde el 2010. El déficit por cuenta corriente es también moderado y se financia sin excesivos problemas, gracias a una robusta entrada de IDE. La deuda externa se encuentra en niveles también moderados (43,4% del PIB) con predominio de la deuda a largo plazo. Por último, el elevado nivel de reservas, que cubre más de 17 meses importaciones y la línea de Crédito Flexible otorgada por el FMI apuntalan la solvencia del país.
│Incertidumbre política Entre los factores que podrían menoscabar esta recuperación destaca, sin duda, la elevada incertidumbre política. A pesar de que el avance de la agenda más radical del presidente Pedro Castillo es muy improbable por la falta de apoyos en el Legislativo, es posible que, si persevera en su intento de modificar la Constitución, persistan las presiones sobre la divisa y sobre la prima de riesgo. La inversión también podría verse penalizada en este escenario, al deteriorarse el clima para hacer negocios. No obstante, la realidad es que Perú ha vivido momentos de convulsiones políticas más intensas que la actual y ello no ha frenado el dinamismo de la actividad económica,
3
que se asienta sobre unos fundamentos económicos sólidos sin elevados desequilibrios. La economía ha circulado, hasta el momento, por un carril diferente al de la política puesto que ninguno de los dirigentes ha cuestionado los principios pro mercado y liberales que la rigen. Las propuestas de Castillo a favor de un mayor intervencionismo estatal podrían hacer peligrar estas bases si bien todavía es pronto para saber si matizará algunas de las iniciativas y, lo que parece mucho menos probable, si contará con los apoyos necesarios para sacar adelante este tipo de medidas.
Ello explica que diferentes servicios de estudios no hayan reducido a la baja sus
previsiones de crecimiento pese a la compleja coyuntura política actual. Todo apunta a que no pasará de la dialéctica a los hechos en aquellas medidas que podrían menoscabar la solidez institucional del país.
ASIA AFGANISTÁN │Consecuencias de la victoria talibán (parte III) Además de las repercusiones en la región y en el tablero de juego internacional ya analizadas, la victoria talibán va a determinar, evidentemente, el futuro inmediato del país. Los talibanes han sobrevivido a su casi desaparición tras la invasión estadounidense en 2001, a 20 años de insurgencia y han logrado hacerse con el poder de todo el país en una reconquista relámpago. Sin embargo, ahora viene algo para lo que quizá no estén preparados: gobernar un país en medio de una severa crisis económica, gestionar la tensión de sus corrientes internas y cumplir con la necesidad de dar una cara más respetuosa con los derechos humanos para reinsertarse en la comunidad internacional. El riesgo más inmediato para el nuevo gobierno es evitar que Afganistán se convierta en un estado fallido, terreno abonado para grupos armados independientes, señores de la guerra y terroristas internacionales. Los primeros signos no son especialmente halagüeños. La formación del gabinete de ministros, plagada de miembros con escasa capacidad técnica más allá de la lucha de guerrillas, muestra incluso las dificultades que va a tener el nuevo ejecutivo simplemente para mantener la cohesión interna. En lugar del esperado mulá Baradar como primer ministro, la sorprendente decisión final de los talibanes fue la de nombrar a Mohamed Hasán Akhund como líder del gobierno. Además de gobernador de Kandahar, feudo de los talibanes, fue también primer ministro durante su primer gobierno 19962001, y durante la insurgencia fue jefe del consejo de liderazgo talibán en Pakistán. Todo indica, en efecto, que la influencia de Pakistán ha sido clave en el nombramiento. El descartado Baradar en cambio tiene fuertes lazos con Qatar y un pasado incómodo para Pakistán: entre 2010 a 2018 permaneció detenido, y presuntamente torturado, en una cárcel de Pakistán. Dos días antes del anuncio, el director de la Agencia de Inteligencia de Pakistán (ISI), el militar Faiz Hameed, se reunió en Kabul con varios miembros de la cúpula talibán. El apoyo de Pakistán aunque vital, no será suficiente para lograr un mayor reconocimiento y apoyo financiero exterior. Todo apunta a que
4
será complicado justificar una normalización de relaciones, especialmente para los países occidentales. Efectivamente, a pesar del renovado discurso talibán hacia el exterior, el nuevo jefe del sistema penal de Afganistán, Mullah Nuruddin Turabi, anunció el pasado día 23 de septiembre que se restablecerían penas como ejecuciones y amputaciones. Turabi que ya fue ministro de Justicia bajo la administración talibán de 1996-2001, declaró: "Nadie nos dirá cuáles deberían ser nuestras leyes. Cortar manos es muy necesario para la seguridad".
CHINA │Calma tensa sobre Evergrande El pasado 23 de septiembre el gigante inmobiliario Evergrande incumplió con el pago de los bonos off-shore en dólares por valor de 84 mill.$. Se abre ahora el periodo de 30 días de gracia para el pago y tras el cual la empresa entraría oficialmente en default. La noticia sin embrago no ha provocado un desplome abrupto de los mercados como se temía. Parece que descuentan que el gobierno chino podrá limitar de forma efectiva el riesgo de contagio, particularmente sobre el sistema financiero chino. En primer lugar, la empresa sí parece haber cumplido con los acreedores nacionales en moneda local en el vencimiento de deuda de la semana pasada. Los analistas señalan que, en cualquier caso, aunque muy posiblemente la empresa se declare en quiebra, seria intervenida y tras penalizar a los accionistas y parte de los bonistas, el ejecutivo se asegurará que el daño sobre los acreedores bancarios sea mínimo. Además, para frenar el descontento social la intervención estatal buscaría asegurar la finalización de los proyectos inacabados (aprox. 1,3 mill. de viviendas) para los que muchos particulares habrían adelantado ya parte del dinero.
EUROPA DEL ESTE - CEI TURQUÍA │Recorte de tipos Para sorpresa de todos, el gobernador del Banco Central de Turquía, Sahap Kavcioglu, anunció un recorte de los tipos de interés de 100 puntos básicos hasta dejarlos en el 18%. Fue un movimiento inesperado ya que la inflación en Turquía no ha dejado de crecer y, actualmente, se sitúa por encima del 19%. El aumento del precio del dinero ha provocado una fuerte reacción en los mercados; la lira se ha vuelto a hundir hasta mínimos históricos, lo que a su vez presiona al alza sobre la inflación. Todo apunta a que la decisión de Kavcioglu se ha visto influida por cuestiones políticas más que económicas. La férrea oposición del presidente turco, Recep Tayyip Erdogan, a subir los tipos de interés es muy conocida y, una vez más, no dudó en señalar que debían de recortarse en la reunión de septiembre. Una sugerencia que, el gobernador, no ha vacilado en seguir religiosamente. Recordemos que Kavcioglu fue nombrado por el presidente el pasado mes de marzo después de que su predecesor elevase los tipos de interés para tratar de limitar el
5
desplome en la cotización de la lira. De hecho, se trata del tercer gobernador que el presidente nombra en los últimos dos años; a los anteriores los destituyó, precisamente, por mostrar discrepancias en lo relacionado con la gestión de la política monetaria. Una vez más, la independencia del Banco Central de Turquía esté en tela de juicio, con los riesgos que ello conlleva para su evolución económica.
UCRANIA │La ley antioligarcas El Parlamento ucraniano aprobó, el pasado jueves 23 de septiembre, la legislación “antioligarcas” gracias a los votos de 279 diputados de los 450 miembros que conforman la Cámara. La nueva ley, que estará en vigor durante 10 años, define el término “oligarca” y obliga a inscribirse en un registro a todo aquel que encaje dentro de la descripción. Así pues, el Consejo Nacional de Defensa y Seguridad será el organismo encargado de decidir quién es un oligarca siguiendo cuatro criterios: contar con influencia sobre los medios de comunicación, tener el control de un monopolio, participar de la vida política y contar con un patrimonio superior a los 89 mill.$. Aquel que cumpla con tres de los cuatro requisitos será considerado oligarca y se le limitará el acceso a distintos cargos públicos, la participación en el proceso de privatización de empresas estatales y la financiación de los partidos políticos. Además, en un ejercicio de transparencia, estarán obligados a hacer públicas sus declaraciones de activos y un listado de propiedades. Pese a que el presidente aún ha de firmar la ley para que se haga efectiva, lo cierto es que se trata de un avance importante en materia de gobernanza para el país. Desde que ganó la independencia hace ahora 30 años, el contexto político ucraniano ha estado siempre bajo la influencia de los oligarcas. Grandes empresarios que, en la mayoría de los casos, tienen estrechos vínculos con el Kremlin y que sistemáticamente han obstaculizado cualquier intento de reforma del país. Sin embargo, desde que Zelenski accedió al cargo, hace ahora dos años, parece que el compromiso del mandatario con la mejora de la gobernanza del país es firme. La ley “antioligarcas” se une así a una batería de medidas como la “ley anti-Kolomoisky” o la reforma agraria que suponen una auténtica revolución en materia legislativa para un país que lleva 30 años tratando de zafarse de los lazos de Moscú.
NORTE DE ÁFRICA – ORIENTE MEDIO TÚNEZ │El presidente afianza su poder Kais Saied, el presidente tunecino, ha establecido, en una orden presidencial publicada el pasado 22 de septiembre en la Gaceta Oficial (el equivalente al BOE tunecino), su intención de gobernar por decreto “hasta nueva orden”. El jefe del Estado podrá así usar ese instrumento jurídico para
6
funciones que van desde la conclusión de acuerdos en nombre de su país con acreedores internacionales a la aprobación de los presupuestos del Estado, pasando por el nombramiento y revocación de altos cargos. En la misma orden presidencial se determina que Saied nombrará un comité de expertos con el encargo de reformar varios capítulos de la constitución de 2014. Todo ello supone una nueva vuelta de tuerca y un afianzamiento del poder omnímodo del presidente desde que, el pasado 25 de julio, cesara al primer ministro, suspendiera el parlamento e instaurase el estado de alarma para, según el mandatario, acabar con la inacción del gobierno de Ennahda, un partido islamista moderado, y poner freno a su progresivo control de las principales instituciones del Estado. De hecho, las medidas adoptadas en julio por el presidente fueron apoyadas por un porcentaje muy alto de la ciudadanía, harta del progresivo deterioro de las condiciones económicas, de la corrupción y de los escasísimos avances en los planes de vacunación. En aquél entonces, la popularidad de Saied, un catedrático de derecho elegido presidente en 2019 a pesar de no pertenecer a ningún partido político y caracterizado por su integridad y honradez, estaba en lo más alto. Sin embargo, en estos momentos, muchos de sus partidarios de entonces comienzan a estar preocupados por lo que empiezan ya a considerar una deriva autoritaria y un retorno a un régimen autocrático en el único país de las “Primaveras Árabes” en el que triunfó la democracia hace ya una década. Entre tanto, la situación económica de Túnez sigue degradándose y, según la poderosa central sindical UGTT, el país podría tener serios problemas para pagar las nóminas de la extensísima plantilla de trabajadores públicos en lo que resta de año. La UGTT y los partidos laicos contrarios a Ennahda, que habían apoyado sin reservas las medidas presidenciales del pasado 25 de julio, se está mostrando cada vez más críticos con la actual deriva autoritaria del presidente. Si Saied no convoca elecciones legislativas en un periodo razonable, podría perder todo su capital político, llevando a su país a un callejón sin salida.
EGIPTO │Aprovechar el momento El Tesoro egipcio lanzó, el pasado 23 de septiembre, la que fue su segunda emisión de Eurobonos en lo que se lleva de 2021. La emisión, de 3.000 mill.$ dividida en varios tramos, registró una excelente acogida, ya que la demanda por parte de inversores de todos los continentes, literalmente triplicó la oferta, lo que permitió a las autoridades egipcias reducir sustancialmente su rentabilidad (“yield”). Egipto, como otros países emergentes entre los que se encuentran Indonesia, Chile, Turquía, Nigeria, Serbia o Hungría, que también han efectuado emisiones de Eurobonos en las últimas semanas, quiere beneficiarse de los todavía muy bajos tipos de interés internacionales, antes de que la Reserva Federal comience a retirar gradualmente los estímulos monetarios en su país, algo que podría ocurrir a finales de este año, a la vista del repunte de la inflación en la primera economía mundial.
7
ÁFRICA SUBSAHARIANA ÁFRICA SUBSAHARIANA │Escasez de vacunas Los líderes africanos mostraron su indignación por la desigual distribución de las vacunas contra el coronavirus en la 76ª Asamblea General de la ONU, celebrada la semana pasada en Nueva York. El presidente sudafricano, Cyril Ramaphosa, señaló que los países de renta baja han recibido tan solo el 1% del total de las dosis producidas hasta la fecha. Los Jefes de Estado de Angola y Namibia, Joao Lourenço y Hage Geingob, lamentaron en sus intervenciones que en algunos países occidentales estén administrando una tercera dosis de refuerzo cuando, al mismo tiempo, la mayoría de la población de África Subsahariana no tiene acceso a las vacunas. Asimismo, el presidente de Zimbabue, Emmerson Mnangagwa, instó a la comunidad internacional a reforzar el multilateralismo y a contribuir a un reparto más equitativo. Coincidiendo con la celebración de la Asamblea, varios países occidentales anunciaron un aumento de las donaciones de vacunas. En el caso de Estados Unidos, Joe Biden señaló que el país norteamericano entregará más de 1.000 millones de las dosis fabricadas por la compañía Pfizer. Por su parte, la Organización Mundial de la Salud urgió a los países desarrollados a acelerar el suministro de las vacunas comprometidas, dado que, según la institución, solo se ha materializado el 15% de los programas de donación anunciados hasta la fecha.
NIGERIA │Emisión de eurobonos La mayor economía de África Subsahariana colocó la pasada semana 4.000 mill.$ de eurobonos en los mercados internacionales, la primera emisión de deuda desde 2018. El tipo de interés exigido fue del 6,2% en los bonos con vencimiento a 7 años y del 8,25% en las obligaciones con vencimiento a 30 años. La demanda triplicó el volumen de la emisión. La financiación obtenida contribuirá a aumentar el volumen de reservas y atemperar las dificultades en el mercado cambiario. Las autoridades no descartan, atendiendo a la buena acogida por parte de la comunidad inversora, realizar una nueva emisión de 3.000 mill.$ en los próximos meses.
SUDÁN │Las fuerzas armadas frustran un intento de Golpe de Estado Según las autoridades del país africano, las fuerzas armadas neutralizaron el pasado 21 de septiembre un intento de golpe de Estado organizado por militares y civiles afines al ex dictador Omar al-Bashir. Fuentes del gobierno señalaron que los sublevados pretendían controlar la radio y la televisión oficial para, posteriormente, detener a los miembros del Consejo Soberano que está
8
liderando el proceso de transición del país. De momento las fuerzas de seguridad han detenido a más de 40 militares por su supuesta involucración en la intentona. Como se recordará, al-Bashir fue derrocado en 2019, tras controlar con firmeza las instituciones durante más de tres décadas. El autócrata está actualmente en una prisión de Jartum, cumpliendo la sentencia de dos años de cárcel por corrupción. El ex presidente se enfrenta también a varios juicios por su responsabilidad en la muerte de manifestantes durante las protestas sociales que precipitaron su caída en 2019. Asimismo, la Corte Penal Internacional ha solicitado varias órdenes de arresto en su contra, acusado de crímenes de guerra y lesa humanidad durante el conflicto que estalló en la región de Darfur en la pasada década.
OCDE ESTADOS UNIDOS │La Fed apunta a la normalización La Reserva Federal anunció, el pasado miércoles 22 de septiembre, que los tipos de interés se mantendrán en la franja 0-0,25% y que continuará apoyando la recuperación de la economía estadounidense mediante la adquisición de deuda. Sin embargo, como novedad, el presidente del organismo, Jerome Powell, ha anunciado que de mantenerse esta evolución económica, pronto se justificaría una reducción progresiva en el programa de estímulos (actualmente se sitúan en 120.000 mill.$ mensuales) con la intención de que el programa concluya a mediados del año que viene. Además, de acuerdo con lo anunciado, se espera que la primera subida de tipos se haga efectiva a finales de 2022 con la posibilidad de que se añadan otras dos subidas más a lo largo de 2023. Este giro de la política monetaria se fundamenta en el incremento de las expectativas de inflación que maneja la Fed que se situaría en el 4,2% en 2021, muy por encima del objetivo a largo plazo de la entidad. Mientras, el impacto de la variante delta ha forzado una revisión a la baja de las previsiones de crecimiento del 7% al 5,9% para este año, una cifra todavía muy elevada con lo que la economía estadounidense aún mantendrá un notable dinamismo. La tasa de desempleo, por su parte, se quedará en el 4,8%, ligeramente por encima de lo que se anunciaba en primavera. Por último, el presidente de la Fed se refirió a la necesidad de que los representantes políticos se pongan de acuerdo para elevar el techo de deuda para evitar así el cierre de la Administración, lo que podría, de nuevo, trastocar las previsiones de crecimiento.
UNIÓN EUROPEA │Alemania. El adiós de Ángela Alemania elegía el pasado 27 de septiembre al candidato llamado a suceder Ángela Merkel al frente de la cancillería del país. El primer escrutinio ha arrojado una victoria muy ajustada del candidato socialdemócrata, Olaf Scholz, viceministro durante el último gobierno de Merkel, que habría obtenido el 25,7% de los votos. El candidato del partido de centro derecha, CDU/CSU (la
9
formación de la propia Merkel), ha quedado en segundo lugar con el 24,1%, su peor resultado electoral hasta la fecha. Así pues, la llave para formar gobierno recae en Los Verdes y los Liberales (FDP), con 14,8% y el 11,5%, respectivamente. Las negociaciones para concretar un acuerdo de coalición se pueden prorrogar durante meses, lo que puede sumir a la mayor economía europea en una parálisis política en un momento clave para el futuro de la Unión Europea: con la economía encarando la recuperación, el debate acerca de cuándo reinstaurar las reglas fiscales o la necesidad de lidiar con la crisis de los submarinos franceses, que, de alguna forma, afecta a la autonomía estratégica del conjunto de la UE. A todo ello se le une, además, el reto de tratar de superar la época de Angela Merkel quien, tras 16 años al frente del país, abandona el cargo con la popularidad en máximos, por encima del 70%. Su estilo de liderazgo sobrio y pragmático ha salido a relucir en las numerosas crisis a las que ha tenido que hacer frente durante sus cuatro mandatos: desde la crisis de deuda soberana, a la de los refugiados, las negociaciones del Brexit o, más recientemente, la desencadenada por el covid-19. Alemania, y toda Europa, dicen adiós a una figura sin la cual no se podría entender la historia reciente de la UE.
10
© CESCE, S.A. Todos los derechos reservados. Queda prohibida la reproducción total o parcial, la distribución o comunicación pública de este documento, así como la edición de todo o parte de su contenido a través de cualquier proceso reprográfico, electrónico u otros sin autorización previa y expresa de su titular. La información contenida en este documento refleja exclusivamente comentarios y apreciaciones propias de esta Compañía, por lo que CESCE declina cualquier tipo y grado de responsabilidad por el uso incorrecto o indebido de dicha información.
1