Claves de la semana del 12 al 18 de abril by Cesce

RIESGO PAÍS CLAVES DE LA SEMANA Del 12 al 18 de abril

2021

INTERNACIONAL OPEP+ │Éxito en la reducción de los inventarios mundiales de crudo Según la Agencia Internacional de la Energía, el excedente de petróleo acumulado como consecuencia del confinamiento mundial que tuvo lugar durante los meses álgidos de la pandemia, estimado en unos 250 millones de barriles, se ha absorbido ya en cuatro quintas partes. Como consecuencia, los inventarios totales de crudo en poder de los países OCDE ─unos 3.000 millones de barriles el pasado mes de febrero─, se encuentran ya cerca del nivel medio de los últimos cinco años. Los 23 países integrantes de la OPEP+ recortaron en abril de 2020 su producción en casi 10 mill. b/d, lo que equivalía entonces aproximadamente al 10% de la oferta global, con el doble objetivo, por un lado, de hacer subir los precios del crudo y, por otro, de reducir los masivos inventarios mundiales acumulados como consecuencia del confinamiento planetario, que provocó una caída del 20% de la demanda mundial de petróleo. Los precios del crudo se han incrementado en casi un 40% y hoy se sitúan por encima de los 66 $/b. Con el informe de la AIE en la mano, también parece que el objetivo de reducir la brutal acumulación de crudo no consumida durante el gran confinamiento mundial se está también consiguiendo. De hecho, los países productores miembros de la OPEP+ se pusieron de acuerdo el pasado uno de abril en empezar a aumentar la producción de crudo, aunque, eso sí, de manera gradual. Los principales perjudicados por el alza de los precios del crudo están ya siendo los consumidores. En el estado de California, los automovilistas están ya pagando cuatro dólares más por el galón de gasolina, mientras que la India, el tercer mayor consumidor de crudo mundial, ha pedido a los principales productores de crudo un mayor compromiso en aumentar la oferta de oro negro.

LATINOAMÉRICA ARGENTINA │Buenos Aires sigue buscando un respiro en el pago de la deuda Argentina sigue inmersa en la negociación con el FMI para conseguir un acuerdo que, por una parte, le aporte la financiación que tanto necesita y, por otra, no contenga las habituales recetas de austeridad, que serían inaceptables para la opinión pública. Que se trata de un objetivo muy difícil de lograr lo pone de manifiesto los meses de tira y afloja entre el país y la institución multilateral. Pese a todo, el presidente Fernández descarta aplazar la negociación para después de octubre, una vez que pasen las elecciones legislativas, y sigue confiando en que pueda

lograrse en la segunda mitad de 2021. Las peticiones de Argentina pueden resumirse en dos. En primer lugar, pretende aplazar el pago de la deuda con el FMI (entre 2021 y 2023 hay vencimientos previstos por valor de 3.500, 18.000 y 19.000 mill.$, respectivamente), que no es asumible en el actual contexto de recesión, caída de las reservas y falta de acceso a los mercados. Segundo, quiere que la condicionalidad que va a comportar el acuerdo no incluya medidas fiscales y monetarias demasiado restrictivas, que podrían congelar una incipiente recuperación y, sobre todo, empeorar la situación social. El acuerdo sería del tipo Extended Fund Facility (EFF), cuyo plazo de pago habitual es de 10 años como máximo, aunque el gobierno argentino (o al menos una parte de él, para empezar la vicepresidente Cristina Fernández de Kirchner) aspira a conseguir un plazo mayor. El FMI se ha mostrado comprensivo con la necesidad de salvaguardar la recuperación económica, así como con un plazo prolongado de consolidación fiscal, pero no aceptará medidas de política económica heterodoxas. El ministro de Economía de Argentina, Martín Guzmán, ha viajado a Europa para recabar respaldo de varios países europeos, entre ellos España, en su negociación con el FMI, y para renegociar la deuda con el Club de París. Esta deuda se reestructuró en 2014, y según los términos de dicho acuerdo, Argentina debía realizar un pago final de 2.100 mill.$ en mayo de 2020, que se aplazó a mayo de 2021, y que ahora se pretende reestructurar nuevamente, tanto en términos de plazo como de tipos de interés.

COLOMBIA │Reforma fiscal El gobierno colombiano ha presentado al Congreso un proyecto de ley de reforma fiscal, que aspira a aumentar los ingresos fiscales El plan contempla el aumento progresivo de la base de contribuyentes; el incremento de los impuestos tanto sobre sociedades como sobre las personas físicas; la reducción de las exenciones y la reestructuración del IVA. Además, se plantea introducir un impuesto sobre plásticos de un solo uso y aumentar los que gravan las emisiones de carbono. Aunque la estructura fiscal de Colombia es deficiente (existen muchas exenciones y los umbrales de pago son elevados, lo que determina una base impositiva muy estrecha; a ello se une una elevada evasión), y han sido varios los intentos de reformarla, va a ser difícil que la ley pase por el Congreso sin terminar descafeinada. Colombia ha sufrido una dura crisis como consecuencia de la pandemia; en 2020 el PIB cayó un 6,8%, y el déficit público creció hasta el 7,8% del PIB, debido al aumento del gasto para enfrentar la crisis sanitaria (las ayudas y la financiación para suavizar el impacto de la crisis y proteger a los grupos más vulnerables equivalieron al 4% del PIB). El gobierno de Iván Duque aspira a mantener muchos de los programas sociales introducidos durante la pandemia. Incluso se plantea introducir el concepto de renta básica para los estratos más pobres de la población. Por otra parte, dos de las principales agencias de calificación de riesgos (Fitch y Sandard & Poor’s) recortaron el rating de Colombia el año pasado; sigue siendo grado de inversión, pero solo está a un peldaño de perderlo. El saneamiento de la posición fiscal es un factor esencial para mantener dicha calificación.

CUBA │Recta final para la vacuna cubana Cuba está dando los pasos finales para desarrollar sus propias vacunas contra la covid-19. Durante el mes de marzo comenzó la fase III de los ensayos clínicos de dos vacunas, denominadas Abdala y Soberana 2. Según fuentes oficiales, a lo largo del mes de mayo se va a vacunar a 1,7 millones de personas en La Habana, como paso previo a aprobarlas para uso de emergencia. El objetivo final es llegar a producir 100 millones de dosis, que servirían no solo para inmunizar a su propia población (11 millones), sino también para exportar. Como se sabe, Cuba tiene un sistema sanitario bien desarrollado y valorado. La exportación de servicios y personal sanitario, fundamentalmente a otros países latinoamericanos (Venezuela, Brasil) ha sido en el pasado una fuente importante de ingresos. Además, la industria de biotecnología, aglutinada en el conglomerado BioCubaFarma, lleva décadas suministrando vacunas y otros productos médicos, que exporta a más de 50 países. Cuba ha desarrollado vacunas contra la meningitis, la hepatitis B o la neumonía, por ejemplo. La aprobación de la vacuna contra la covid-19 (incluso aunque no se consiga ese objetivo de 100 millones de dosis, que probablemente no es muy realista) constituiría un acontecimiento enormemente positivo: no solo contribuiría a resolver el desafío de la pandemia en el país y permitiría abrir un sector tan vital como el turismo, sino que tendría rentabilidad económica y reputacional, tanto dentro como fuera del país, y podría abrir incluso la puerta a la cooperación internacional.

│Castro cede el testigo En el marco del VIII Congreso del Partido Comunista, que ha tenido lugar del 16 al 22 de abril, Raúl Castro (89 años), hasta la fecha Secretario General del Partido, presentó su dimisión, poniendo fin a seis décadas de castrismo en la isla. Lo más lógico es que el presidente Miguel Díaz-Canel le suceda en el cargo, pero esta decisión debe todavía someterse a votación. Aunque el relevo generacional lleva ya tiempo planificándose, aún no se sabe cuál será la composición del Buró Político y del Comité Central, los órganos de gobierno del partido, y en los que todavía quedan muchos miembros de la “vieja guardia”. La marcha de Castro se produce en un momento muy complejo, con el país sumido en una gravísima crisis económica y social como consecuencia de la pandemia, las sanciones estadounidenses y la pérdida del respaldo económico de Venezuela.

ASIA CHINA │Crecimiento récord en el primer trimestre El PIB chino creció una cifra record del 18,3% en el primer trimestre del año. Sin embargo, la cifra se ve distorsionada por el desplome de la economía durante el mismo periodo del año pasado

(-6,3%). Así, la cifra de crecimiento del primer trimestre supone tan solo un 0,6% de incremento sobre el trimestre anterior e indica una moderación del crecimiento registrado los dos últimos trimestres. Dicha cifra indica también que las medidas de reducción de estímulos y contención del crédito, especialmente al sector inmobiliario, iniciadas el pasado otoño están empezando a reflejarse en las cifras y dan más peso al objetivo de crecimiento del 6% para 2021 del gobierno chino frente a las previsiones de la mayor parte de instituciones y analistas privados, que la sitúan en torno al 8%. En cuanto a la estructura de la recuperación, parece que la industria y las exportaciones, que llevan dos trimestres registrando cifras récord, están empezando a dejar algo el protagonismo al consumo interno. En concreto, las ventas minoristas crecieron un 34,2% en marzo respecto al mismo mes del año anterior.

INDIA │Alarmante ola de contagios Como ya informábamos la semana pasada, la India está sufriendo la ola de contagios por covid más aguda desde el inicio de la crisis sanitaria. Parece que la expansión de las nuevas variantes británica, brasileña y sudafricana en el país están teniendo un efecto devastador. La última semana se rompieron nuevamente los records de contagios y muertes diarias, con más de 275.000 contagios y más de 1.600 muertos en un solo día. La situación hospitalaria ha alcanzado un punto crítico en la capital, Nueva Delhi, donde la escasez de camas y la falta de oxígeno empiezan a generar escenas dramáticas. El gobierno ha anunciado que ha puesto en marcha un plan de emergencia para poner más camas disponibles y el traslado de oxígeno en tren desde otras zonas del país. La India, que hace solo un mes era el principal exportador de vacunas del mundo, suspendió las exportaciones y se ha convertido ahora en importador de vacunas de otros países (Rusia). El gobierno espera que la aceleración del plan de vacunación ayude a contener la actual ola de contagios, que podría truncar la buenas perspectivas de recuperación económica desveladas por el FMI hace unas semanas (12,5%).

COREA DEL SUR │Las elecciones locales suponen un duro golpe para el gobierno El Partido Democrático de centro-izquierda del Presidente Moon Jae-in perdió por un amplio margen la Alcaldía de las dos principales ciudades del país frente a la oposición conservadora en las elecciones locales celebradas el pasado 7 de abril. Estas dos ciudades contienen el 25% del electorado, lo que supone que el resultado es un buen barómetro de la situación política actual. En efecto, parece que se está produciendo un fuerte bandazo del sentimiento contra el gobierno a raíz del rápido ascenso de los precios inmobiliarios y del escándalo de corrupción dentro de la agencia de vivienda oficial. Esta situación deja muy abierta la carrera para las elecciones presidenciales, que tendrán lugar en marzo de 2022 y que se esperaba que el Partido Demócrata ganara fácilmente gracias a la buena gestión de la crisis sanitaria.

EUROPA DEL ESTE - CEI ASIA CENTRAL │La importancia de las remesas Poco a poco, el flujo de remesas de Rusia a las economías de Asia Central se va recuperando tras desplomarse más de un 25% en la primera mitad de 2020, coincidiendo con la primera ola del virus covid-19 en la región. La recuperación de estos ingresos externos resulta vital para las economías de las antiguas repúblicas soviéticas, ya que, en algunos casos, suponen cerca de un 30% de su PIB. Solo el año pasado, el número de emigrantes y trabajadores temporales que viajaron a Rusia procedentes de la región de Asia central cayó a los 6 millones, frente al nivel habitual que se sitúa entre los 9 y 11 millones de trabajadores al año. En 2020, los países de Asia Central y el Cáucaso experimentaron una contracción del PIB del 1,9% de acuerdo con los datos publicados por el FMI. Para 2021, la institución espera que la economía de la región se expanda un 3,7% y se eleve hasta el 4,1% para 2022. Una cifra que, sin embargo, se sitúa por debajo de la media de las economías emergentes, que crecerán entre un 6,7 y un 5%, respectivamente ya que el ritmo de vacunación está siendo más lento de lo inicialmente esperado. De hecho, solo el 20% de la población estará vacunado en el corto plazo, como consecuencia de las limitaciones y las dificultades de almacenaje y distribución que enfrentan estos países. Exceptuando, quizás, la situación en Kazajstán, que cuenta con instalaciones nacionales para fabricar vacunas, lo que le facilitará la inoculación a la población local. La recuperación económica de la región también se ha visto afectada por la caída de los ingresos de las exportaciones de gas a China, el mayor socio comercial de la región. Por ejemplo, solo considerando el caso de Uzbekistán, las exportaciones al mercado chino cayeron un 27% en 2020, pese a que se espera que crezcan con fuerza en la primera mitad del año, en línea con la recuperación de la economía china.

RUSIA / ESTADOS UNIDOS │Mano dura contra el Kremlin La nueva Administración Biden ha adoptado las primeras sanciones contra el Kremlin. La nueva batería de medidas responde a lo que la Casa Blanca ha denominado “acciones internacionales desestabilizadoras”, en referencia a la interferencia en las elecciones de 2020, un ciberataque masivo que penetró en más de 16.000 servidores de la Administración, y la supuesta propuesta de Moscú a los talibanes para atentar contra las tropas estadounidenses desplegadas en Afganistán. Las sanciones de Washington incluyen la expulsión de 10 diplomáticos rusos, medidas contra 38 entidades e individuos por “los intentos del Gobierno ruso de influir en las elecciones y otros actos de desinformación”. Además, Biden, en una clara demostración de intenciones, también ha prohibido a las instituciones financieras estadounidenses adquirir nuevas emisiones de bonos del gobierno ruso, así como del banco central o del Fondo de Riqueza Nacional. Esta medida

afectará a las emisiones realizadas a partir del 14 de junio. Ninguna Administración estadounidense, ni siquiera la de Donald Trump, había llegado tan lejos en la escalada de tensión con Moscú, cuya economía continuaba creciendo; eso sí, a un ritmo más moderado. Sin embargo, Biden ha decidido apretar el “botón nuclear” y ha advertido que las acciones podrían ser incluso más duras, anticipándose a una posible respuesta del Kremlin. Algo que, por otro lado, probablemente no tardará en llegar.

NORTE DE ÁFRICA – ORIENTE MEDIO ARABIA SAUDÍ │El plan económico de MBS puede comportar riesgos MBS anunció hace apenas dos semanas que las empresas saudíes cotizadas en el índice Tadawul deberán reducir los ingresos pagados en concepto de dividendos a sus accionistas, destinando esos fondos a inversiones en el país, fundamentalmente en infraestructuras y tecnología. Con ello, MBS pretende impulsar la diversificación económica, la creación de empleo y el crecimiento económico en los próximos años lo que, según el Príncipe Heredero, redundará en subidas bursátiles. Dicho de otro modo, MBS trató de calmar a los inversores no residentes ─muchos de los cuales vieron en ese anuncio un “diktat” del poder político a las compañías─ con el argumento de que lo que dejarían de ganar vía dividendos, lo obtendrían a través del aumento del valor de las acciones. En 2020, la cotizada saudí que, con diferencia, pagó más dividendo fue Saudi Aramco, destinando a este concepto un total de 75.000 mill.$. A pesar del revuelo ocasionado por su salida a bolsa en 2016, en lo que fue la mayor IPO de la historia, el porcentaje del capital de Saudi Aramco en manos del Estado saudí sigue siendo elevadísimo, del 98%. Como consecuencia, el Estado es, a años luz del resto de inversores en la compañía, el principal receptor de dividendos de esta y de otras empresas cotizadas. En 2020, entre dividendos, royalties e impuestos, Saudi Aramco contribuyó a las arcas públicas nada menos que con 110.000 mill.$ y, aun así, el país registró un déficit público igual al 12% del PIB. Es cierto que esta cantidad viene también determinada por la cotización del barril de crudo, que en 2021 será sin duda mucho mayor que el precio medio de 41,96 $/b correspondiente al año pasado. Sin embargo, la caída de dividendos tendrá un impacto negativo en los ingresos públicos que no se puede dejar de tener en cuenta.

ÁFRICA SUBSAHARIANA ÁFRICA SUBSAHARIANA │Recuperando la actividad De acuerdo con ell FMI, el PIB de la región de África Subsahariana cayó un 1,9% en 2020, un punto porcentual menos de lo estimado en las previsiones publicadas en el mes de octubre. La contracción fue especialmente severa en aquellas economías dependientes del turismo, como Cabo Verde (-14%), Mauricio (-15,8%) y Seychelles (-13,4%). El impacto de las turbulencias también fue notable en los países dependientes de las materias primas, como Angola (-4%), Guinea Ecuatorial (-5,8), y la República del Congo (-7,8%). Para este ejercicio el Fondo estima que el continente africano crecerá un 3,4%, un dinamismo menor a otras regiones pero que, al menos, permitirá recuperar el nivel anterior a la pandemia. En el caso de la mayor economía de África Subsahariana, Nigeria, el Fondo prevé un crecimiento del 2,5%, favorecido por el repunte de los precios del crudo. Por su parte, se espera que el PIB de Sudáfrica, la economía más industrializada del continente, se expanda un 3%, impulsado por el encarecimiento de los metales. En ambos países el Fondo espera un comportamiento más bien discreto en los siguientes años, en torno al 2%, debido a los problemas estructurales que ya arrastraban antes de la pandemia. Las perspectivas son más favorables en las naciones que han liderado el crecimiento de la región en los últimos años. En concreto, el Fondo estima que Costa de Marfil, Ghana, Senegal y Ruanda, crecerán este año entre un 4-6%, un dinamismo que se mantendrá o se acelerará en los próximos ejercicios.

SOMALIA │Laberinto institucional Tras obtener el apoyo del Congreso, el presidente de Somalia, Mohamed Abdullahi Mohamed, conocido como Farmajo, firmó la semana pasada una ley para prolongar dos años su mandato. En la práctica, la normativa supone retrasar hasta 2023 la celebración de elecciones. El presidente confía en poder aprobar en este tiempo una de sus principales promesas electorales: implantar un sistema de votación universal que sustituya al actual modelo, donde los jefes tribales son los encargados de elegir a los representantes parlamentarios. Sin embargo, este objetivo parece cada vez más complejo. La oposición, con mayoría en el Senado, considera inconstitucional el aplazamiento de los comicios y ha dejado de reconocer a Farmajo como Jefe de Estado, lo que ha conducido a un bloqueo institucional. Estados Unidos y la Unión Europea han criticado duramente la extensión del mandato. Washington ha señalado, incluso, que “revisará” sus relaciones bilaterales con el país africano y no descarta la imposición de sanciones. Se teme que el caos político agrave, más si cabe, las tensiones étnicas de un país sumido en la inestabilidad desde la caída del régimen militar de Siad Barré, en 1991.

UGANDA / TANZANIA │Acuerdo energético Los gobiernos de Tanzania y Uganda han acordado con la compañía petrolera Total la construcción de un oleoducto de 1.450 kilómetros que conectará los yacimientos de Tilenga y Kingfisher, situados en el oeste de Uganda, con el puerto tanzano de Tanga, en el océano Índico. La infraestructura será financiada por Total y la compañía estatal China National Offshore Oil Corporation. Así pues, el ejecutivo ugandés da un paso más en su objetivo de convertirse en una economía exportadora de petróleo. Se calcula que, una vez que se materialice el proyecto, Uganda podría producir alrededor de 230.000 barriles diarios, un volumen superior al extraído en otros países africanos, como Gabón y Guinea Ecuatorial.

YIBUTI │Sin sorpresas El presidente de Yibuti, Ismail Omar Guelleh, ganó con el 98,58% de los votos las elecciones presidenciales celebradas el pasado 9 de abril. Los comicios estuvieron marcados por el llamamiento al boicot de los partidos de la oposición, que rechazaron participar en la convocatoria ante la ausencia de transparencia y el clima de intimidación. Tan solo se postuló, además del presidente, un candidato independiente desconocido para la ciudadanía, Zakaria Ismail Farah, considerado por las voces críticas como un “títere” del gobierno para dar legitimidad al proceso electoral. Así pues, Guelleh iniciará en los próximos días su quinto mandato. El presidente ascendió al poder en 1999, tras suceder a su tío Hassan Gouled Aptidon, quien gobernó el país desde la independencia de Francia, en 1977.

OCDE UNIÓN EUROPEA │Preparados para emitir La Comisión Europea está preparándose para llevar a cabo la primera emisión conjunta destinada financiar el plan de recuperación europeo. Bruselas emitirá bonos con vencimientos entre 3 y 30 años y también letras con vencimiento inferior a 12 meses que alcanzarán una cifra total de 150.000 mill.€ anuales. El plan del Ejecutivo comunitario también incluye la emisión de 250.000 millones de euros en bonos verdes. Pese a que no es la primera vez que la Comisión lleva a cabo emisiones de deuda (ya lo hizo para financiar el plan de apoyo para el empleo conocido como SURE), se trata de la primera vez que lo hace en estas cantidades. Fuentes comunitarias

aseguran que la estrategia ya está preparada, tan solo faltaría la ratificación por parte de todos los Estados miembros, ya que hasta ahora solo 17 de los 27 han dado su aprobación. Entre ellos se encuentra, por ejemplo, Alemania, donde el Tribunal Constitucional ha congelado su aprobación, pese a que se espera que tome una decisión antes del mes de junio. A partir de 2026, la UE deberá hacer frente a sus obligaciones a un ritmo notablemente inferior al de emisión, unos 50.000 millones de euros anuales. Lo hará recurriendo a los impuestos europeos que pretende recaudar a través, entre otros, del impuesto a las emisiones sobre los productos importados.

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