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Del 16 al 22 de septiembre LATINOAMÉRICA AARRG GEEN NTTIIN NAA Débil crecimiento en el segundo trimestre. La economía argentina ha crecido un 0,6% en el segundo trimestre respecto al mismo trimestre del año anterior, el primer registro positivo desde principios del 2018. El principal motor de crecimiento fueron las exportaciones que crecieron un 15%, impulsadas por la depreciación de la divisa. La inversión, en cambio, cayó un 18%. Conviene recordar que estos datos son previos al agravamiento de la crisis financiera registrado desde agosto pasado, cuando la derrota del oficialismo en las elecciones primarias provocó fuertes turbulencias en los mercados. Todo apunta a que en el tercer trimestre la economía retrocederá de nuevo en vista del efecto que está teniendo la depreciación en la ya de por sí alta inflación que arrastra el país. Durante agosto de 2019, la canasta básica alimentaria aumento de precio un 58,8% comparado con el mes de agosto de 2018. Además, los datos del mercado laboral tampoco dan pie al optimismo. Entre abril y junio el desempleo aumentó del 10,1 al 10,6% de la población activa, la cifra más elevada desde comienzos de 2006. Emergencia alimentaria. El Senado ha aprobado, el 19 de septiembre, con los votos tanto del oficialismo como de la oposición (61 positivos y cero negativos), un proyecto de ley que prorroga la emergencia alimentaria hasta el 31 de diciembre de 2022, en medio de la crisis económica que sacude al país. Se estima que en torno al 35% de la población vive en la pobreza. La ley establece un incremento de emergencia como mínimo del 50% de las partidas presupuestarias vigentes del corriente año correspondientes a políticas públicas nacionales de alimentación y nutrición. El costo fiscal de la medida alcanza unos 175 mill.$, que saldrán de la “reasignación de partidas” destinadas, por ejemplo, a la obra pública. Esta decisión da un balón de oxígeno para el presidente Macri que aspira a llegar a las elecciones del próximo 27 de octubre en un ambiente de relativa calma.
BBRRAASSIILL Recorte de tipos. El Banco Central ha decidido, el 19 de septiembre, recortar los tipos de interés en 50 puntos básicos hasta el 5,5%. Se trata de la segunda bajada de tipos este año tras la practicada en julio cuando los redujo otros 50 p.b. El movimiento era esperado por los mercados ante el escenario de ralentización del crecimiento e inflación controlada. El primer semestre de 2019 no ha logrado la recuperación que se esperaba al hilo de las favorables expectativas generadas por el nuevo Gobierno tras su elección. Por el momento, el país ha esquivado la recesión técnica tras crecer el segundo trimestre un 0,4% respecto al trimestre anterior en que el PIB cayó cerca del 0,2%. La contracción de principios de año obedece, en gran parte, a factores coyunturales. El
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desastre en la mina de Bromadinho en enero fue el principal factor que explica la disminución del 6,3% en la industria extractiva en los tres primeros meses. Además de ocasionar más de 230 muertes y una treintena de desapariciones, golpeó fuertemente al sector y provocó una subida del precio por tonelada de mineral de hierro de unos 20 o 30 dólares, lo que ha encarecido los costes de producción. La tendencia era tan negativa que el dato del segundo trimestre sorprendió por ser más positivo de lo esperado. No obstante, se trata de un crecimiento muy débil. La buena marcha de la construcción ha sido clave: creció el 1,9% después de 20 trimestres negativos. Desde el punto de vista de la demanda, el consumo ha sido el principal responsable de la recuperación tras la recesión de hace tres años. La inflación, por su parte, ha aumentado un 3,43% en agosto en términos interanuales, muy por debajo del objetivo oficial del Banco Central para fin de este año (4,25%) y, además, no parece que vaya a aumentar en el corto plazo dado el débil crecimiento y el alto desempleo. Ante este escenario, la institución monetaria ha preparado el terreno para un ciclo de flexibilización monetaria más largo y profundo tras señalar que la inflación seguirá por debajo del objetivo el próximo año (5%), incluso si los costes de préstamos caen más. Con este cambio de política se une a la tendencia de los bancos centrales de casi todas las principales economías desarrolladas y de los mercados emergentes, desde la Reserva Federal al Banco Central Europeo.
ASIA IIN ND DIIAA Paquete de estímulo fiscal. El pasado 20 de septiembre el Presidente Modi anunció un paquete de fuertes rebajas tributarias con el objetivo de estimular la inversión y reanimar el crecimiento. El Ejecutivo ha recortado el impuesto de sociedades del 30% al 22% (del 35% al 25% en tasa efectiva). Así mismo para las empresas manufactureras de nueva creación el impuesto de sociedades se reducirá hasta el 15% (17% en tasa efectiva). El Ejecutivo, que calificó de histórico el paquete fiscal, espera que las medidas anunciadas reactiven el crecimiento que está dando muestras de desaceleración en los últimos meses. El PIB rebajó su crecimiento al 5% en el último trimestre, claramente por debajo de lo previsto y complicando la tarea de alcanzar el 7% estimado para todo el año por el FMI.
IIN ND DO ON NEESSIIAA Protestas independentistas en Papúa. Esta semana se han producido varios enfrentamientos violentos entre la policía y manifestantes en le región de Papúa que han provocado al menos un muerto y la quema de varios edificios. Estos episodios de violencia, que llevaban años sin producirse en la región, se han disparado a raíz de algunas detenciones en Yakarta de estudiantes de Papúa que según los manifestantes tienen motivos raciales. Los vuelos a la región están restringidos y este lunes el aeropuerto de Wamena permanecía cerrado.
AAFFG GAAN NIISSTTÁÁN N Treinta y cinco civiles muertos en una operación del ejército. Al menos 35 civiles perdieron la vida mientras asistían a una boda que se celebraba en un lugar contiguo a unas instalaciones ocupadas por los talibanes que fueron atacadas por el ejército el pasado 22 de septiembre. El
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ejército lamentó el incidente e informó que dichas instalaciones eran utilizadas para el entrenamiento de terroristas suicidas.
EUROPA DEL ESTE - CEI U UCCRRAAN NIIAA Avances para la resolución del conflicto. El presidente ucraniano, Viktor Zelenski, que accedió al poder el pasado mes de abril, está realizando notables avances para cumplir uno de sus compromisos electorales: poner fin al conflicto en el este de Ucrania. Zelenski ha hecho de la resolución del conflicto la prioridad de su Gobierno durante su primer año de legislatura. Recordemos que hace tan solo unas semanas tuvo lugar el intercambio de prisioneros entre Moscú y Kiev, un reconocido gesto de acercamiento entre las partes. En principio, estaba previsto que el 17 de septiembre se celebrase la primera reunión entre el conocido como “Formato de Normandía”, un grupo de diplomáticos de alto nivel de Alemania, Francia, Rusia y Ucrania, creado en 2014 para buscar una solución al conflicto, pero finalmente no se llevó a cabo. Uno de los primeros puntos que este grupo debe acordar tiene que ver con la llamada “Fórmula Steinmeier”, un plan de paz propuesto por el presidente alemán en 2016 por el que Ucrania permitiría la celebración de elecciones en las regiones separatistas del este del país (actualmente bajo dominio ruso). Posteriormente se les concedería un estatus especial y, por último, volverían a estar bajo el control de Kiev. En 2016, el entonces presidente Petro Poroshenko, rechazó esta fórmula por considerar abusivas las concesiones que se estaban realizando. Sin embargo, la llegada de Zelenski al poder ha permitido rescatarla. Veremos hasta qué punto está dispuesto a ceder el nuevo presidente para, efectivamente, poner fin al conflicto en el este que se ha cobrado la vida de más de 13.000 ucranianos.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO AARRAABBIIAA SSAAU UD DÍÍ // IIRRÁÁN N // EESSTTAAD DO OSS U UN NIID DO OSS Algunas reflexiones de los hechos ocurridos el pasado 14 de septiembre. Cuando ya ha transcurrido algo más de una semana desde los ataques del pasado 14 de septiembre contra el campo petrolífero de Khurais y contra la central de procesamiento de crudo de Abqaiq, ambos en Arabia Saudí, pueden extraerse varias conclusiones. En primer término, aunque aún no esté del todo claro de dónde han salido los drones y los misiles que golpearon las instalaciones saudís, nadie duda que es Irán quien está detrás de los ataques y que, además, ha elegido el momento de la agresión con una precisión casi diabólica. En los EE.UU, el inquilino de la Casa Blanca se encuentra prácticamente en pre-campaña electoral y no se va a arriesgar a desencadenar un ataque que pudiera comprometer sus posibilidades en los próximos comicios presidenciales. Algo parecido ocurre en el caso de Israel. Las últimas elecciones legislativas en ese país no han arrojado un resultado claro y ningún partido está en condiciones de formar un gobierno de amplio espectro capaz de tomar una decisión tan grave. Ambos países, pues, se encuentran en
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estos momentos maniatados políticamente e Irán es consciente de ello. Lo anterior puede explicar, en parte, que la respuesta estadounidense se haya limitado a una orden presidencial de “incrementar sustancialmente las sanciones” contra Irán. En teoría, las nuevas sanciones apuntan al corazón económico del país, puesto que van contra el Banco Central de Irán (el gobernador del Banco Central, junto con otros altos cargos, ya habían sido designados con anterioridad) y contra el Fondo Nacional de Desarrollo de Irán, en ambos casos por su supuesta implicación en la financiación del terrorismo. Sin embargo, el alcance de las sanciones estadounidenses a Irán es ya tan amplio, que esta nueva vuelta de tuerca queda prácticamente vacía de contenido. En tercer lugar, Irán ha puesto de relieve la debilidad militar de Arabia Saudí, pese a ser el tercer mayor comprador de armamento del mundo. También ha demostrado los enormes fallos de seguridad en la protección de las instalaciones de Saudi Aramco, lo que inevitablemente va a perjudicar la imagen de la compañía en un momento en el que el Príncipe Heredero saudí, Mohamed bin Salman, está impulsando su salida a bolsa. Por el contrario, Irán ha puesto de manifiesto una capacidad militar mucho mayor de lo que hasta ahora se conocía, a tenor de la precisión y el daño causado en los ataques, y también una disposición a asumir los riesgos de una escalada militar. Cualquier respuesta por parte de Arabia, o de Estados Unidos deberá medirse mucho, porque se encontrarían con represalias por parte de Irán, que además podría arrastrar al resto de los países del Consejo de Cooperación del Golfo. Recuérdese que las bases desde las que Estados Unidos podría lanzar un ataque se encuentran en territorio de Kuwait, Catar, los EAU o Bahrein. Por último, aunque la escalada de los precios del crudo haya sido muy importante en los primeros momentos, se ha ido posteriormente moderando, y en estos momentos es de apenas 5-6 $/b. Ello indica que, gracias al petróleo de esquisto estadounidense, la oferta de crudo se ha diversificado y el mercado del petróleo se encuentra más protegido que antes de los avatares en Oriente Medio.
AARRG GEELLIIAA Propuesta de eliminar la regla 51/49. El pasado 11 de septiembre, el Consejo del Gobierno presentó un Anteproyecto de la Ley de Finanzas 2020 en el que se propone la eliminación de la regla 51/49. Creada en 2009 para proteger la industria nacional, esta normativa obliga a todo inversor extranjero que quiera crear una empresa a tomar un socio local, y a no poder tener más del 49% del capital de la “joint venture”. Sin embargo, ha sido enormemente impopular en círculos inversores extranjeros, lo que ha hecho que Argelia haya recibido en los últimos años mucha menos inversión que, por ejemplo, Marruecos, un país con uno de los entornos de negocios más liberales de toda África. Hay que tener en cuenta que no se va a suprimir por completo, ya que no va a afectar a las empresas situadas en sectores considerados como “estratégicos”, como el minero y, sobre todo, el de los hidrocarburos. Por otro lado, el anteproyecto no deja claro si la abolición se hará con carácter retroactivo, lo que, de ser así, haría posible que las sociedades extranjeras ya establecidas pudiesen comprar al socio local parte de su capital, adquiriendo una mayoría de control. Por último, la eliminación de la regla 51/49 puede no ser suficiente para atraer inversión directa extranjera en tanto las autoridades no tomen medidas para mejorar el clima de negocios. En el Índice Doing Business del Banco Mundial correspondiente a 2019, Argelia aparece clasificada en el puesto 157 sobre un total de 190 países, la peor clasificación de todos los países del norte de África, excluyendo a Libia.
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EEG GIIPPTTO O La imagen del país, empañada por unas protestas. El pasado día 21 de septiembre se produjeron varias manifestaciones anti Al-Sisi en el Cairo y en otras ciudades egipcias. El motivo fue la difusión, a través de las redes sociales, de un vídeo emitido por un empresario egipcio de la construcción en el que acusa de corrupción, aunque sin aportar pruebas, al Presidente egipcio y a las Fuerzas Armadas. Dicho vídeo, hecho en España donde el citado empresario se encuentra exiliado, se hizo rápidamente viral, provocando la airada reacción ciudadana. Las manifestaciones no congregaron a demasiada gente y fueron rápidamente disueltas por las fuerzas del orden público, las cuales llevaron a cabo numerosas detenciones. Sin embargo, contribuyeron a revivir el recuerdo de la inestabilidad política vivida en Egipto entre 2011, el año del derrocamiento de Hosni Mubarak, y 2013, cuando el actual Presidente llegó al poder a través de un golpe militar contra el entonces jefe del Estado, el recientemente fallecido Mohamed Morsi. El temor a revivir aquellos tiempos oscuros caló en los mercados. La Bolsa del Cairo (el Índice EGX30) cayó un 5,3% en una sola sesión, lo que obligó a suspender la cotización durante media hora para tratar de enfriar los ánimos. Gracias a las políticas económicas ortodoxas aplicadas desde la firma de un acuerdo con el FMI, en noviembre de 2016, la inflación ha sido sustancialmente reducida y Egipto se ha convertido en uno de los países emergentes mejor valorados por los mercados, de los que ha recibido en los últimos dos años cuantiosos flujos de inversión, tanto en su renta variable como fija (incluso en aquella denominada en libras). La reducción de la inflación ha permitido, además, al Banco Central recortar tipos en 150 puntos básicos el pasado mes de agosto, y que se dé casi por segura una nueva reducción del precio del dinero a finales de septiembre. A pesar de estos recortes de tipos, la libra egipcia está siendo en 2019 una de las divisas emergentes de mejor comportamiento frente al dólar, sólo por detrás de la hryvnia ucraniana. Sin embargo, ahora está por ver si este último brote de inestabilidad política es rápidamente sofocado o si, por el contrario, al modo de lo que está ocurriendo en Argelia, se enquista, rompiéndose en pedazos el actual idilio entre el país del Nilo y los inversores extranjeros.
ÁFRICA SUBSAHARIANA M MAAU URRIITTAAN NIIAA Esperanzas doradas. La compañía minera Kinross Gold Corporation anunció la semana pasada que ampliará la capacidad de la mina de oro de Tasiast, la más grande del país. Se espera que en unos años la producción aumente en 200.000 onzas anuales, un 60% más respecto a los valores actuales. Se calcula, además, que la vida de la mina se prolongará, al menos, hasta 2033. La comercialización de oro representa la principal partida de las exportaciones de Mauritania, por encima del 25% del total. El aumento de la producción constituye una noticia positiva que contribuirá a moderar el elevado déficit por cuenta corriente, habitualmente por encima del 10% del PIB.
N NIIG GEERRIIAA Pérdidas millonarias. Según un estudio realizado por las autoridades nigerianas, el robo y el sabotaje a las infraestructuras de petróleo provocó, durante el primer semestre del año, la pérdida de más de 22,5 millones de barriles de petróleo (alrededor del 6% de la producción). El
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gobierno señaló que el coste de estas acciones ascendió a 1.350 mill.$. La sustracción ilegal de crudo no es un problema reciente en Nigeria, especialmente en el Delta del Níger. Además de la pérdida económica, el sabotaje de oleoductos ha provocado, en ocasiones, accidentes mortales y enormes desastres medioambientales.
OCDE EESSTTAAD DO OSS U UN NIID DO OSS La Fed vuelve a actuar. Tras la reunión celebrada el pasado miércoles 18 de septiembre, la Reserva Federal de Estados Unidos volvió a reducir los tipos de interés en un cuarto de punto, hasta dejarlos en la franja del 1,75-2%. Se trata del segundo recorte en lo que va de año y revierte las subidas que efectuó el Banco Central en septiembre y diciembre de 2018, en el contexto de normalización de la política monetaria. Desde entonces, el impacto de la guerra comercial entre Estados Unidos y China en los flujos comerciales y las decisiones de inversión, han provocado un giro radical en la orientación de la política monetaria. No obstante, a diferencia del recorte del pasado mes de julio, en esta ocasión no había consenso en el Comité de la Fed. Mientras que los gobernadores de Boston y Kansas apoyaban no efectuar ningún recorte ya que la economía todavía crece alrededor del 2% y el mercado laboral se encuentra en auge, el presidente de la Fed de San Luis quería realizar un recorte de medio punto para tratar de prevenir una potencial recesión. Paralelamente, el presidente de la Fed, Jerome Powell, anunció una nueva inyección de liquidez (la segunda de la semana) en el mercado de deuda a corto plazo ya que los tipos de interés se habían disparado hasta el 10%, cuando el objetivo está en un máximo de 2,25%. Así pues, por primera vez en una década la máxima autoridad monetaria subastó primero 53.000 mill.$ y 75.000 mill.$ después para facilitar la financiación de los bancos y contener la subida de los tipos.
U UN NIIÓ ÓN N EEU URRO OPPEEAA España. Mejora del rating. La agencia de calificación crediticia Standard & Poor´s ha mejorado, el 20 de septiembre, la nota de solvencia de la deuda soberana a largo plazo de España de ‘A-’ a ‘A’, con perspectiva estable. Se trata de la primera vez que la agencia mejora el rating de España desde marzo de 2018 y supone situar la calificación de los bonos soberanos al nivel que estaban en 2012. Esta decisión obedece a las buenas perspectivas de crecimiento y a la mejora del balance exterior y fiscal. S&P ha destacado la resistencia de la economía en un contexto muy complejo marcado por la ralentización de la eurozona, el declive del comercio internacional y la perspectiva de un Brexit sin acuerdo. La agencia prevé que el crecimiento se sitúe en el 2,2% este año y que se mantenga por encima del de la zona euro en el periodo 2019-2022.
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