Claves de la semana del 2 al 9 de diciembre by Cesce

RIESGO PAÍS CLAVES DE LA SEMANA Del 2 al 9 de diciembre

2019

INTERNACIONAL OPEP + │Recorte de medio millón de barriles al día Los pasados días 5 y 6 de diciembre tuvo lugar en Viena la cumbre de la OPEP +, que, como es sabido, agrupa a los 14 países miembros de la OPEP y a 10 países productores que no son miembros del cártel, entre los que se cuentan algunos tan importantes como Rusia, México, Omán o Kazajstán. Los resultados de la reunión sorprendieron a los mercados. Éstos habían dado por hecho que en la cumbre se iban a acordar recortes en la producción de petróleo. Lo que no imaginaron es que éstos fueran a ser tan importantes, ya que finalmente se decidió reducir la producción en algo más de medio millón de barriles diarios, o, para ser más exactos, en 503.000 b/d. Dichos recortes entrarán en vigor el próximo uno de enero y, en principio, el objetivo es que se mantengan durante tres meses, es decir, hasta finales de marzo de 2020. Al tenerse noticia del acuerdo alcanzado por los países OPEP +, el precio internacional del crudo (en su variedad “Brent”) se disparó, pasando de 61 $/b a algo más de 64 $/b, lo que supuso un incremento de más de un 4%.

│El diablo se esconde en los detalles Pero, como suele decirse, el diablo se esconde en los detalles y ahora lo importante es ver cuál va a ser el grado de cumplimiento por parte de todos los países implicados de sus nuevas cuotas de producción. En este sentido, todos los focos están puestos en Iraq y Nigeria, tradicionalmente los dos productores con peor historial de cumplimiento de sus respectivas cuotas. De hecho, Arabia Saudí, que una vez más volverá a ser el país que mayores recortes de producción asuma con arreglo a las nuevas cuotas, ha lanzado una velada “amenaza” de aumentar sustancialmente la misma a partir de marzo si viese que en los próximos tres meses el grado de cumplimiento de los nuevos acuerdos de producción es bajo. De hecho, ya hay precedentes de un comportamiento saudí en este sentido, siendo el más cercano en el tiempo el de 2014. Como se recordará, en la segunda mitad de aquél año los saudís decidieron abrir los grifos, aumentando sin límite su producción, con el fin de hacer caer drásticamente los precios del barril y expulsar del mercado a los productores no convencionales estadounidenses. Sin embargo, aquella política provocó una fortísima caída del precio del crudo, que en febrero de 2016, llegó a situarse bien por debajo de los 30 $/b, con su corolario de aumento de los déficits fiscales y de los niveles de deuda pública en los países productores. Las autoridades saudís no querrían, de hecho, llegar a este escenario, más aún cuando está a punto de empezar a cotizar en el Índice Tadawul el 1% de Saudi Aramco, una compañía cuyo valor fluctúa en función del precio internacional del barril de oro negro.

LATINOAMÉRICA BRASIL │El crecimiento sorprende al alza en el tercer trimestre El PIB brasileño creció un 0,6% en el tercer trimestre, en términos intertrimestrales, un avance superior a lo que esperaban los mercados. En comparación con el mismo período del año pasado, la economía creció un 1,2%, un dato muy positivo de cara a la consolidación de la recuperación económica de la primera economía latinoamericana. El consumo de los hogares fue uno de los motores del crecimiento, con un aumento del 1,9% con relación al tercer trimestre del año pasado. Esta expansión obedece, por una parte, al inicio de la liberación de los recursos del Fondo de Garantía por Tiempo de Servicio (una indemnización a la que el trabajador solo tenía acceso en caso de despido o de necesidad para comprar una vivienda), en septiembre, y, por otra, a unos tipos de interés más bajos. El gasto público, en cambio, se ha reducido un 0,4% en línea con el objetivo de consolidación presupuestaria. Desde el punto de vista de la oferta, el mayor aumento se produjo en la agricultura, con un crecimiento del 1,3%, seguido de la industria con 0,8% y los servicios 0,4%. La desaceleración de la demanda mundial y de Argentina, tercer socio comercial, han hecho mella en las exportaciones de Brasil que cayeron un 2,8%. El Presidente Bolsonaro celebró estas cifras que, en su opinión, constatan que el país va por el buen camino impulsado por la menor tasa de interés de la historia (5%), el crecimiento de la inversión (2,9% interanual), y un aumento de la confianza. Las previsiones para el año que viene son una aceleración del crecimiento. El FMI lo sitúa en un 2% si bien existen riesgos asociados a la elevada tasa de desempleo (todavía por encima del 12%) y a la incertidumbre política sobre el avance de las reformas económicas que podrían lastrar la recuperación.

CHILE │Medidas y más medidas Tras más de 50 días de revueltas, el presidente Piñera ha anunciado un amplio conjunto de medidas esta semana en un intento de calmar las aguas. Lo que empezó como una protesta ante la subida del precio del billete de metro ha derivado en una crítica del denominado “milagro chileno” que para muchos ciudadanos no ha hecho sino aumentar la desigualdad y dejar a gran parte de la población desprovista de los servicios más básicos. En este contexto, Piñera anunció, el 2 de diciembre, un “Plan de protección del empleo y recuperación económica” que aplicará lo que queda de 2019 y en 2020 y que incorpora una serie de medidas para fortalecer los mecanismos de protección del empleo, la inversión pública, el apoyo a las MiPymes y la reconstrucción del país, para de esta forma impulsar la reactivación económica. El gobierno destinará un total de 4.800 mill.$ a este plan, que se suman a las medidas de capitalización de Banco Estado (único banco comercial estatal de Chile) y apoyo crediticio a las MiPymes vía

CORFO (Corporación de Fomento de la Producción) previamente anunciadas, totalizando un paquete de 5.500 mill.$. Además, siete días después, el gobierno aprobó otra bateria de medidas en este caso dirigidas a proteger a los consumidores y evitar abusos. Entre las iniciativas recogidas en la denominada 'Agenda Antiabuso y por un trato digno y justo' figuran el fortalecimiento del órgano público que vela por la libre competencia, la Fiscalía Nacional Económica, el aumento de las penas por delitos de colusión cuando los bienes afectados sean de primera necesidad y la creación de la figura de un denunciante anónimo para registrar actos de colusión o delitos en el sector público o privado.

COLOMBIA │Tercera huelga Colombia ha sido escenario, el 4 de diciembre, del tercer paro nacional en catorce días. La movilización se convocó tras un corto diálogo el día anterior entre el Comité Nacional del Paro y el Gobierno que terminó sin avances. Los manifestantes presentaron 13 demandas que no han sido satisfechas, ni de lejos, por las concesiones que, por el momento, ha hecho el Ejecutivo. Entre ellas se incluyen un amplio abanico de asuntos tales como el cumplimiento de los acuerdos de paz y el cese del genocidio de líderes indígenas así como un diálogo directo y exclusivo con ellos en las negociaciones. Además, exigen la retirada del proyecto de reforma tributaria duramente criticado al considerar que ahonda la brecha social. El proyecto se encuentra actualmente en negociación en las Cámaras legislativas y entre los puntos más polémicos en su versión inicial figuraban una reducción de los impuestos a las empresas y la extensión del IVA a todos los productos de la canasta familiar. No obstante, esta segunda medida fue retirada el 21 de noviembre tras el fuerte rechazo social que despertó. Como se recordará esta reforma tiene como objetivo estabilizar el nivel de deuda pública que ha aumentado desde un 37,6% en 2013 al 50.5% en 2018. Un fracaso en el avance de medidas para reequilibrar las cuentas públicas podría conducir a un recorte del rating del soberano por parte de alguna de las principales agencias de calificación.

ARGENTINA /BRASIL / ESTADOS UNIDOS │Trump sorprende de nuevo El pasado 3 de diciembre, para sorpresa de muchos, el Presidente Trump decidió restablecer los aranceles a las importaciones de acero y aluminio procedentes de Brasil y Argentina. Ambos países habían logrado, hasta ahora, escaparse de la lista de países objeto de dichos aranceles, decretados por EE.UU. como parte de su guerra comercial con China. El mandatario ha justificado la medida como un castigo a “la devaluación masiva” del peso y el real, que llevan este año una pérdida de su valor del 60% y el 20%, respectivamente. Para el Presidente estadounidense, ambos países se aprovechan de la fortaleza del dólar para ganar en competitividad y castigar así a los agricultores de Estados Unidos. Conviene aclarar que la caída del valor de ambas divisas obedece a la ley de la oferta y la demanda en el mercado de cambios. Los inversores han

reducido su demanda y, como resultado, la moneda ha bajado su valor. Se trata, por tanto, de una depreciación y no de una manipulación de la divisa por parte de las respectivas autoridades como argumenta el Presidente estadounidense. Las reacciones a la imposición de los aranceles no han tardado en llegar. Bolsonaro, por su parte, afirmó que se comunicaría directamente con Trump en un intento de hacer uso de la buena relación entre ambos para solucionar el conflicto comercial. Argentina, ha iniciado ya negociaciones si bien estas deberán ser retomadas por el nuevo equipo de gobierno que ha tomado posesión el 10 de diciembre. La inesperada decisión de Trump ha sido interpretada como un guiño del mandatario a los productores estadounidenses de acero y aluminio (sus votantes) de cara a las elecciones primarias de EE. UU.

ASIA FILIPINAS │Impacto del Tifon Kammuri La cifra de muertos por el Tifón Kammuri que asoló el norte del país la semana pasada se eleva ya a al menos a 13 personas. Todavía es pronto para una estimación total de los daños materiales pero el Gobierno ha declarado que más de 1.200 viviendas fueron destruidas y se perdieron cosechas por valor de 16 mill.$. El tifón también obligó al cierre del Aeropuerto de Manila el pasado 3 de diciembre.

CHINA / ESTADOS UNIDOS │Nuevo choque en las relaciones por la minoría uigur Tras las críticas chinas a la legislación estadounidense en favor de los manifestantes de HongKong, de las que informamos la semana anterior, en esta ocasión el enfado de la diplomacia china se ha producido en relación a la legislación aprobada en Washington en defensa de un mejor trato a la minoría china uigur (aprox. 12 mill que profesa principalmente la religión musulmana). Por otra parte, el Presidente Trump ha hecho unas declaraciones apuntando que el acuerdo comercial podría retrasarse hasta después de las elecciones presidenciales de 2020 y señalando que son las autoridades chinas las que tienen prisa por firmar un acuerdo antes de que acabe el año. No obstante, los mercados consideran que estas afirmaciones son parte de la estrategia negociadora y todavía descuentan que se producirá algún tipo de acuerdo parcial este mes de diciembre.

COREA DEL NORTE / ESTADOS UNIDOS │Nueva escalada de tensiones El gobierno de Corea del Norte ha afirmado que se ha cansado de esperar ante la falta de progresos en las negociaciones con EE.UU. en materia nuclear que llevan meses en un punto muerto. Recordemos que Washington exige el desmantelamiento completo del programa nuclear norcoreano, mientras que Pyongyang pide que Estados Unidos levante las numerosas sanciones que pesan contra el régimen. Corea del Norte acusa a Trump de “errático” y de querer alargar las negociaciones inútilmente de cara a su estrategia electoral de 2020. El gobierno de Pyongyang ha reactivado sus tests de misiles balísticos y ha afirmado que, ahora, un posible plan de desnuclearización esta fuera de la mesa de negociación. Por su parte, Trump recuperaba el apodo de “rocket man” (hombre cohete) con el que se refería ya en 2017 al líder norcoreano y ha declarado que EE.UU. se reservaba el uso de la fuerza militar.

EUROPA DEL ESTE - CEI RUSIA / CHINA │Fuerza de Siberia Los presidentes de Rusia y de China inauguraron la semana pasada el gasoducto Siberia Power. La infraestructura suministrará, al menos durante las próximas tres décadas, 39.000 millones de metros cúbicos de gas al año desde los yacimientos de hidrocarburos situados en el este de Siberia hasta las regiones del norte y de la costa este de China, incluido los núcleos urbanos de Pekín y de Shanghai. La inversión para desarrollar este megaproyecto, con una longitud de 6.000 kilómetros, ha superado los 50.000 mill. €. Independientemente del precio fijado del gas, una cifra que se desconoce, el acuerdo resulta favorable para los intereses de ambos países. Desde la perspectiva rusa supone un avance considerable en la diversificación de los mercados de exportación, muy dependiente hasta ahora del mercado europeo. Asimismo, el proyecto constituye una fuente fiable y estable de aprovisionamiento de gas para China, un hito imprescindible en el objetivo del país asiático de reducir el peso del carbón y del petróleo en el mix energético.

RUSIA / UCRANIA │Restablecimiento de las negociaciones El 9 de diciembre los líderes de Rusia y Ucrania celebraron un inédito encuentro auspiciado por Alemania y Francia. Los principales acuerdos de la reunión fueron el intercambio de todos los prisioneros antes del 31 de diciembre y la aplicación efectiva del alto el fuego en un frente que se extiende a lo largo de 500 kilómetros. Sin embargo, las principales divergencias persisten. Rusia

exige un estatus especial en la legislación ucraniana a las regiones separatistas, así como la amnistía a los combatientes, dos condiciones rechazadas por el Ejecutivo de Volodímir Zelenski. Así pues, el fin del conflicto sigue estando muy lejos. No obstante, el primer encuentro en los últimos tres años ha abierto, al menos, una ventana al diálogo. Los dos países se han comprometido a reunirse de nuevo dentro de cuatro meses.

NORTE DE ÁFRICA – ORIENTE MEDIO IRAK │Reconstruir el país, una tarea de titanes La guerra contra el Estado Islámico terminó en 2017, dejando una estela de destrucción cifrada en 46.000 mill.$. En febrero de 2018, es decir, pocos meses después de finalizada la contienda, tuvo lugar en Kuwait una conferencia internacional sobre Irak, en la que participaron 76 países y varias IFIs, y en la que se comprometieron 30.000 mill.$ para la reconstrucción del país, corriendo la aportación del resto de los fondos a cargo de Irak, que, no hay que olvidarlo, es el sexto productor mundial de crudo y el quinto país con las mayores reservas de oro negro. Sin embargo, la reconstrucción prácticamente no ha empezado a causa del pésimo entorno regulatorio, de los elevadísimos niveles de corrupción y de la escandalosa falta de capacidad institucional del país, agravada por la situación de vacío de poder existente en estos momentos, con un Primer Ministro que, pese a haberse visto forzado a presentar su dimisión hace unos días, sigue dirigiendo de manera interina el país a falta todavía de sucesor.

│Los indicadores económicos del país arrojan luces y sombras En 2019 se prevé que el PIB crezca un 3,8% en términos reales, lo que no está nada mal si se tiene en cuenta que en los dos ejercicios anteriores ‒2018 y 2017‒ se registraron tasas de crecimiento negativas. Otros datos positivos hacen referencia a la baja inflación, que en 2019 volverá a ser inferior al 1% por tercer año consecutivo; a la cuenta corriente de la balanza de pagos, que registrará en 2019 un superávit sensiblemente inferior al de 2018, pero aun así muy honorable, ya que equivaldrá a un 4,2% del PIB; sin olvidar, por último, el crecimiento de las reservas de divisas, que en noviembre de este año se situaban en 66.000 mill.$, una cifra que cubre diez meses de importaciones y que es la mayor de los últimos cuatro años. Sin embargo, los datos macroeconómicos negativos tampoco faltan, empezando por un déficit público que, en 2019 se situará en torno al 4% del PIB y que contrasta con el voluminoso superávit del 7,9% del PIB registrado en 2018. La causa de este desequilibrio está, por un lado, en la caída de los precios internacionales del crudo y, por otro, en la enorme rigidez a la baja de la estructura de gastos corrientes de un país cuya economía está dominada por el sector público y en el que, debido al pésimo clima de negocios, el Estado es el principal, por no decir el único, empleador. Prueba de ello, es que la partida de sueldos y salarios, que en 2019 se va a incrementar en un 18% en términos reales,

equivale ya nada menos que al 17% del PIB. Además, la pésima calificación crediticia del país hace que los déficits públicos se financien cada vez más con deuda doméstica a corto plazo. Por último, la deuda pública, que en 2018 se había situado por debajo del umbral del 50% del PIB, está previsto que aumente al 52,3% de esa magnitud en el año que está a punto de concluir.

ÁFRICA SUBSAHARIANA GHANA │Fiebre de petróleo La compañía ghanesa, Springfield Group, comunicó hace unos días el descubrimiento de un reservorio de petróleo en aguas profundas que podría albergar 1.200 millones de barriles. Se calcula que el 30% de las reservas son extraíbles. Se trata del primer descubrimiento de hidrocarburos realizado por una empresa petrolera africana. Este hito refuerza, además, las elevadas expectativas de la industria de hidrocarburos del país, un sector relativamente reciente. Se estima que el volumen extraído superará los 250.000 b/d en 2020, el doble que hace tan solo unos años. De cumplirse las previsiones, Ghana se convertirá en el cuarto mayor productor de crudo del continente africano. Aunque estas cifras están lejos de economías como Nigeria (2 mill.b/d), el dinamismo del sector está siendo fundamental en la recuperación del sólido crecimiento que caracterizó a Ghana durante la pasada década. Según las estimaciones el PIB crecerá un 7,5% en el presente año, una de las tasas más altos de la región.

SUDÁFRICA │¿Despegando? El gobierno sudafricano ha decidido poner a la aerolínea estatal South African Airways bajo el denominado “protección de bancarrota” en un intento por evitar la liquidación de la compañía. A partir de ahora la entidad estará gestionada por un administrador independiente. Asimismo se ha acordado inyectar 274 mill.$ para favorecer su viabilidad. El reto a partir de ahora es abordar una profunda reestructuración para mejorar la eficiencia de una compañía que ha registrado pérdidas de forma prácticamente ininterrumpida los últimos trece años.

SUDÁN / ESTADOS UNIDOS │Deshielo de las relaciones Las autoridades de ambos países señalaron que volverán a intercambiar embajadores veintidós años después de que Estados Unidos retirase a su representante en el país africano. El acuerdo supone un paso más en la normalización de unas relaciones rotas desde que el gobierno de Bill

Clinton incluyese, en 1993, a Sudán en la lista de países que apoyan a grupos terroristas. En la reunión bilateral celebrada la semana pasada también se acordaron las dos condiciones que el país africano tiene que cumplir para salir de dicha lista. En concreto, Washington exige una mayor colaboración en la lucha contra el terrorismo y una compensación monetaria a las víctimas del ataque perpetrado por Al Qaeda en el año 2000 contra el destructor estadounidense USS Cole, un atentado que, según Estados Unidos, contó con la colaboración del régimen de Omar Hasán Al Bashir. El deshielo de las relaciones constituye, por otra parte, un respaldo al gobierno de coalición sudanés que está liderando el proceso de transición hacia un sistema democrático.

OCDE JAPÓN │Plan de estímulo El gobierno japonés anunció la semana pasada un nuevo plan de estímulo para revitalizar la economía por importe de 110.000 mill. € durante los próximos quince meses. El Primer Ministro, Shinzo Abe, señaló que el paquete de estímulo girará en torno a tres pilares: reparar los daños causados por los tifones Faxai y Hagibis; mitigar los riesgos que están desacelerando la economía ‒principalmente la disputa comercial entre China y Estados Unidos‒ y, por último, compensar la caída de la inversión una vez finalizado los Juegos Olímpicos que se celebrarán en Tokio en 2020. En un entorno monetario extraordinariamente laxo, la política fiscal se ha convertido en la principal herramienta –en Japón y en otras latitudes‒ de estimular la economía. El gobierno confía en que el nuevo capítulo del denominado Abenomics acelere el ritmo de crecimiento del PIB hasta el 1,4%.

UNIÓN EUROPEA │Grecia El Eurogrupo acordó, el pasado 4 de diciembre, entregar a Grecia un nuevo paquete financiero de 767 mill. €, el segundo tras el fin del rescate. El importe equivale a los intereses devengados por los bonos griegos en manos de los bancos centrales nacionales. El desembolso se materializará, en principio, el próximo mes de enero. Esta decisión se produce después de la finalización, con resultados favorables, del cuarto informe de supervisión reforzada. De momento Grecia está cumpliendo razonablemente bien los objetivos establecidos y, para 2019, se espera que el saldo fiscal registre un superávit primario del 3,5% del PIB.

│Francia. Reforma de las pensiones Los sindicatos franceses mantienen, desde el 5 de diciembre, una huelga en protesta por la intención del gobierno de Emmanuel Macron de reformar el sistema de pensiones. El elevado

seguimiento de sectores estratégicos, como el ferroviario y los transportes públicos de las áreas metropolitanas, ha paralizado gran parte de la actividad económica del país y provocó, el pasado día 9, retenciones de hasta 600 km en las entradas a París. Uno de los puntos más controvertidos de los planes del Ejecutivo es la sustitución de los 42 regímenes especiales por un sistema más homogéneo. Según los medios franceses si la reforma saliera adelante beneficiaria a los empleados del sector agrícola, del comercio minorista y a determinados colectivos, como las madres solteras. Por el contrario, los trabajadores acogidos a los regímenes especiales, como el de los transportes, perderían algunas de las ventajas recogidas en sus convenios. Algunos sondeos apuntan que la igualación de los regímenes cuenta con un apoyo mayoritario entre la población; al mismo tiempo las encuestas evidencian que buena parte de la ciudadanía desconfía de las soluciones que pretende implantar el Gobierno.

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