,Z/^ D Zd/E ϮϬϭϭ D͘ Z , WW>/ Ed ' /E^d/dhd K& d ,EK>K'z
ŚƌŝƐ DĂƌƟŶ ĨĂůů ϮϬϬϴ Ͳ ĨĂůů ϮϬϭϬ хƉƌŽũĞĐƚƐ ϭ͘ DƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌLJ ůĞĂƌŶŝŶŐ ĐĞŶƚĞƌ Ϯ͘ hŶͲĐŽŶĚŝƟŽŶĞĚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĂůů ϯ͘ ŚŝůĚƌĞŶ͛Ɛ ĐĂŵƉ ŝŶ ƚŚĞ ĐŝƚLJ ϰ͘ DĂƚĞƌŝĂů ƐLJƐƚĞŵƐ ϱ͘ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĐĞŶƚĞƌ ϲ͘ EĂƚƵƌĂů WĂƩĞƌŶŝŶŐ ϳ͘ ŝŐŝƚĂů ŽƌŶĂŵĞŶƚ ĂŶĚ ĐƌĂŌ ϴ͘ ĚĚŝƟŽŶĂů ǀŝƐƵĂů ƉƌĂĐƟĐĞƐ
/EdZK h d/KE
ϭ
/ ŚĂǀĞ ƐƚƵĚŝĞĚ ĨŽƌŵƐ͕ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ƐLJƐƚĞŵƐ͕ ƌĞƐĞĂƌĐŚĞĚ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚƐ͕ ǀŝƐƵĂůŝnjĞĚ ŽƵƚĐŽŵĞƐ͕ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ƉƌŽƚŽͲ ƚLJƉĞƐ͕ ĂŶĚ ĐŽŵƉŽƐĞĚ ƚŚĞŵ Ăůů ŝŶƚŽ Ă ůĞŐŝďůĞ ƐĞůĨ ĚŝƐĐƵƐͲ ƐŝŽŶ͘ dŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ŝŵĂŐĞƐ ĂŶĚ ƚĞdžƚ ƐĞĞŬ ƚŽ ĚĞƐĐƌŝďĞ ƚŚĞ ŵĂŶLJ ŶŽƟŽŶƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ƚŽ ŵLJ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚͲ ŝŶŐƐ ŽĨ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ͘ ǀĞƌLJ ƐĞŵĞƐƚĞƌ ǁĂƐ ƵŶŝƋƵĞ ŝŶ ŝƚƐ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ƐŽůǀŝŶŐ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂů ƉƌŽďůĞŵƐ͘ DLJ ǁŽƌŬ ĂƩĞŵƉƚƐ ƚŽ ĂƉƉůLJ ŵLJ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ĚĞƐŝŐŶ ƉƌŽĐĞƐƐ ĂƐ ƉŽƚĞŶƟĂů ƐŽůƵƟŽŶƐ ƚŽ ŚĂďŝƚĂƟŽŶ ĂŶĚ ƵƐĞƌ ŝŶƚĞŶƟŽŶ͘ dŚĞƐĞ ŝŶƚĞŶƟŽŶƐ ƐŚŝŌ ĨƌŽŵ ƐĞŵĞƐƚĞƌ ƚŽ ƐĞŵĞƐƚĞƌ LJĞƚ͕ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ůŝŶŬĞĚ ďLJ ŵLJ ĐŽŶƟŶƵŽƵƐ ƐĞůĨ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ŝƚƐ ŝŵƉĂĐƚ ŽŶ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂů ĚĞƐŝŐŶ͘ ĂĐŚ ƐĞŵĞƐƚĞƌ ƉƌŽũĞĐƚƐ Ă ŶĞǁ ĂƉƉƌĞĐŝĂƟŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞƐĞ ŶŽƟŽŶƐ ĂŶĚ ŚĂŶĚůĞƐ ƚŚĞŵ ƵŶŝƋƵĞůLJ͘ EŽƚ ĞǀĞƌLJ ƐĞŵĞƐͲ ƚĞƌ ǁĂƐ ĂďůĞ ƚŽ ĐŽŶƟŶƵĞ ƚŚĞ ŝĚĞĂƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ŽŶĞ͘ /ƚ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ŵŝĚ ĐŽƵƌƐĞ ĐŽƌƌĞĐƟŽŶƐ ƚŽ ĂĐĐƵƌĂƚĞůLJ ĨƵůĮůů ƚŚĞ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚƵĚŝŽ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉͲ ŵĞŶƚ ŽĨ ŵLJ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂů ƉĞƌĐĞƉƟŽŶƐ͘ dŚŝƐ ƐŚŝŌ ŝŶ ŝŶƚĞŶƟŽŶĂůŝƚLJ ŝƐ ĚŝƐƉůĂLJĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƉĂŐĞƐ͘
&ƌĞĚ WĞĂƌƐĂůů͕ ƐƉƌŝŶŐ ϮϬϭϬ хƉůĂƞŽƌŵ ϭ͘ ĞǀĞůŽƉ ĐŽŶĐĞƉƚƵĂů ƐŝƚĞ ŵĂƉƉŝŶŐ Ϯ͘ ĞƐŝŐŶ ŝŶƚĞƌĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌLJ ůĞĂƌŶŝŶŐ ĐĞŶƚĞƌ
dŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĞĂůƐ ǁŝƚŚ ŵƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌLJ ůĞĂƌŶŝŶŐ ƚŚĂƚ ŝƐ ƐŝƚƵĂƚĞĚ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂů ĐĞŶƚĞƌ ŽĨ ĐĂŵƉƵƐ͘ dŚĞ ƐŝƚĞ ĞdžŝƐƚƐ ĂƐ Ă ĐĞŶƚĞƌ ĨƵůĐƌƵŵ ƉŽŝŶƚ͕ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƐĐŚŽůĂƐƟĐ ƐƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ůŝďƌĂƌLJ ƚŽǁĞƌƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĚƌĂŵĂƟĐ ĂŶĚ ƉĞƌĨŽƌŵĂƟǀĞ ƐƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚůĂŶƚĂ ĐŝƚLJ ƐŬLJůŝŶĞ͖ ĨŽƌĞŐƌŽƵŶĚĞĚ ďLJ ŽďďLJ ŽĚĚ ^ƚĂĚŝƵŵ͘ dŚŝƐ ďƵŝůĚŝŶŐ ƐĞƌǀĞƐ ƚŽ ůŝŶŬ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ŽĨ ůĞĂƌŶŝŶŐ ǁŚŝůĞ ƚĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĞ ĞǀĞƌ ĞǀŽůǀŝŶŐ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͕ ƚŚĞƌĞďLJ ĐƌĞĂƟŶŐ Ă ƐƵƉƉŽƌƚ ĨŽƌ ĐŽůůĂďŽƌĂƟǀĞ ůĞĂƌŶŝŶŐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƐ͘ &ŝŶĂůůLJ ƚŚĞ ĐƌĞĂƟŽŶ Ă ĨƵůĐƌƵŵ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ƚŚĞ ƉĞƌĐĞƉƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĨŽƌĐĞƐ ƐĞƉĂƌĂƟŶŐ ƐƚƌƵĐͲ ƚƵƌĞ ĨƌŽŵ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ dŚŝƐ ŵŽŵĞŶƚ ŝƐ ĞŶŚĂŶĐĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƉůĂLJ ŽĨ ůŝŐŚƚ͕ ƐƚĂŐĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ďĂůĂŶĐĞ ŽĨ ƚĞŶƐŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽŵƉƌĞƐƐŝŽŶ͘
08/7,',6&,3/,1$5< &/$665220
Dh>d/ /^ /W>/E > ^^ZKKD
KE Wdh >/ /E' ^/d dŚĞ ďŽĚLJ ĐƌĞĂƚĞƐ ĂŶ ŝŶĚĞdž ŽĨ ƚŽƉŽŐƌĂƉŚLJ ƚŚƌŽƵŐŚ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂů ƉůĂŶĞƐ͘ Ɛ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ĞŶŐĂŐĞƐ ƚŚĞ ƐŝƚĞ͕ ƚŚĞ ŚŽƌŝnjŽŶ ĐŚĂŶŐĞƐ ĞůĞǀĂƟŽŶƐ͘ ĐĂƌĞĨƵů ŵĂƉ ĐĂŶ ďĞ ŵĂĚĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ŝŵƉůŝĞĚ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ ƚŽ ƚŚĞ ŚŽƌŝnjŽŶ͘ dŚĞƐĞ ƉůĂŶĞƐ ƐŚŝŌ ǁŝƚŚ ĞĂĐŚ ƐƚĞƉ͕ ĂŶĚ ĂƐ LJŽƵ ƚƌĂǀĞů͕ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ĐŽŶƟŶƵŽƵƐůLJ ďĞĐŽŵͲ ŝŶŐ ĚŝƐƚŽƌƚĞĚ ƚŽ ŵĂƚĐŚ ƚŚĞ ŶĞǁ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĞ͘ Ɛ LJŽƵ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŚĞLJ ďĞĐŽŵĞ ĂĐƟǀĂƚĞĚ ĂŶĚ ŵŽǀĞ ĨƌŽŵ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ƚŽ ĨŽƌĞŐƌŽƵŶĚ͘ ƉĂƚŚ ĐĂŶ ďĞ ƚƌĂĐĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚŝƐ ƐŚŝŌ͕ ĂŶĚ Ă ŶĞǁ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĐĂŶ ďĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƟŶŐ ďůĞŶĚ͘ dŚŝƐ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ƚŽ ŚĂǀĞ Ă ƵŶŝƋƵĞ ƌĞůĂƟŽŶƐŚŝƉ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐŝƚĞ ĂŶĚ ŽĨͲ ĨĞƌƐ Ă ŵĞŵŽƌĂďůĞ ŐƌŽƵŶĚ ĐŽŶĚŝƟŽŶ ĂƉƉůŝĐĂƟŽŶ͘
ϱ
¦ IRU WKH REMHFW LV RQO\ D IXOFUXP RU OHYHU DFURVV ZKLFK WKH IRUFH RI FUHDWLRQ PRYHV EDFN RQWR WKH KXPDQ VLWH DQG UHPDNHV WKH PDNHUV § ¦ (ODLQH 6FDUU\ 7KH %RG\ LQ 3DLQ 7KH 0DNLQJ DQG 8QPDNLQJ RI WKH :RUOG ĨƵůĐƌƵŵ͗ ĐŝƌĐƵůĂƟŽŶ ƐƉŝŶĞ
ĨƵůĐƌƵŵ͗ ĐŝƌĐƵůĂƟŽŶ ƐƉŝŶĞ
ƐŚŝŌŝŶŐ ďĂůĂŶĐĞ ǁŝƚŚ ǁĞŝŐŚƚ ŽĨ ƉƌŽŐƌĂŵ
ƐƵƐƉĞŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ŽƵƚĞƌ ƐŚĞůů ƚŚƌŽƵŐŚ ƚĞŶƐŝŽŶ
ŇŽŽƌ ƉůĂŶ ƉĂƌƟ
ůŽŶŐŝƚƵĚŝŶĂů ĐĂŵƉƵƐ ƐĞĐƟŽŶ
Dh>d/ /^ /W>/E > ^^ZKKD ϳ
&KZD E &hE d/KE dŚĞ ŵĂũŽƌ ĨĞĂƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨƌŽŶƚ ĨĂĐĂĚĞ ŝƐ ŝƚƐ ƐƵƐƉĞŶƐŝŽŶ ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ Ă ĐĂŶƟůĞǀĞƌ ƚŚĂƚ ĂƉƉĞĂƌƐ ƚŽ ĞdžƚĞŶĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ŚĂůĨ ƚŚĞ ƐŝƚĞ͘ dŚŝƐ ĐĂŶƟůĞǀĞƌ ŝƐ ŵĂĚĞ ƉŽƐͲ ƐŝďůĞ ďLJ ƉƵƐŚŝŶŐ Ăůů ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŽ ŽŶĞ ƐŝĚĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐŝƚĞ͕ ĐƌĞĂƟŶŐ Ă ĐŽƵŶƚĞƌǁĞŝŐŚƚ ĨĂƐƚĞŶĞĚ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ĐŝƌĐƵůĂƟŽŶ ƐƉŝŶĞ͘ dŚĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ŝƚƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ƐƚƌĞŶŐƚŚƐ ƚŽ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ĐĂƌĞͲ ĨƵů ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ĞdžƚĞƌŝŽƌ ďĞĂŵƐ ĂŶĚ ƚƌƵƐƐĞƐ͘ LJ ĂůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ƚŽ ƌĞĂĐƚ ƚŽ ƚŚĞ ǁĞŝŐŚƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ƚŚĞ ĞīĞĐƚƐ ŽĨ ƚĞŶƐŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽŵƉƌĞƐƐŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ŵŽƌĞ ĞĂƐŝůLJ ǀŝƐƵĂůŝnjĞĚ͘
ďƵŝůĚŝŶŐ ƐĞĐƟŽŶ͗ ŶŽƌƚŚ ĞĂƐƚ Ͳ ƐŽƵƚŚ ǁĞƐƚ
ϭ ůŽƵŶŐĞ Ϯ ǁ͘Đ͘
ϭ
ϯ ĐůĂƐƐƌŽŽŵ
ϵ
Ϯ
ϰ ĐŽŵƉƵƚĞƌ ůĂď
ϯ
ϱ ƐŵĂůů ŐƌŽƵƉ ƐƚĂƟŽŶ ϲ ŽĸĐĞ
ϰ
ϲ
ϱ
ϳ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐĞ ϴ ũƵƌLJ ƐƉĂĐĞ
ϱ ϳ
ϵ ůĞĐƚƵƌĞͬ ƉƌŽũĞĐƟŽŶ
ϲ ϴ ĮƌƐƚ ŇŽŽƌ ƉůĂŶ
系
Dh>d/ /^ /W>/E > ^^ZKKD
ŽƉĞƌĂƟŽŶĂů ĐŽŵƉŽƐŝƚĞ ƌĞŶĚĞƌŝŶŐ
&ƌĂŶĐŝƐ ,ƐƵ͕ ĨĂůů ϮϬϬϵ хƉůĂƞŽƌŵ ϭ͘ ZĞƐĞĂƌĐŚ ƵŶĐŽŶĚŝƟŽŶĞĚ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ Ϯ͘ DĂƉ ŽƵƚ ǀĞƌŶĂĐƵůĂƌ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚ ϯ͘ ĞƐŝŐŶ Ă ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĂůů
dŚĞ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞƐ ŽĨ ŵŽĚĞƌŶ ŚĂďŝƚĂƟŽŶ͕ ĐŽŶĚŝƟŽŶĞĚ ƐƉĂĐĞƐ͕ ĂƌĞ ŽŌĞŶ ŽǀĞƌůŽŽŬĞĚ ĂƐ ĚĞƐŝŐŶ ƉƌŽďůĞŵƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ ǁŚĞŶ ƚŚŝƌƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ ŚŽŵĞƐ ǁĞƌĞ ďƵŝůƚ͕ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵŶ͕ ĂŶĚ Ăŝƌ ĐŝƌĐƵůĂƟŽŶ ǁĞƌĞ ƉĂƌĂͲ ŵŽƵŶƚ ƚŽ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ĚĞƐŝŐŶ͘ dŚŝƐ ƐĞŵĞƐƚĞƌ / ůŽŽŬĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĂƌƚŵŽŽƌ ůŽŶŐŚŽƵƐĞ ĂƐ Ă ǀĞƌŶĂĐƵůĂƌ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚ ƚŽ ĚĞƐŝŐŶ ĂŶ ƵŶĐŽŶĚŝƟŽŶĞĚ ƐƉĂĐĞ͘ dŚŝƐ ǁĂƐ Ă ĐŚĂŶĐĞ ĨŽƌ ŵĞ ƚŽ ƐŝƚƵĂƚĞ ƚŚĞ ĚĞƐŝŐŶ ƉƌŽďůĞŵ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĂůŵ ŽĨ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ĂƐ ǁĞůů ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ƵƐĞƌ ŝŶƚĞƌĂĐƟŽŶƐ͘ / ƵƐĞĚ ƉƌŝŶĐŝƉĂůƐ ŽĨ ŐƌĞĞŶ ƌŽŽĨ ĂƌĐŚŝͲ ƚĞĐƚƵƌĞ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĨŽƌŵ ƚŚĂƚ ƌĞĂĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ƚŚĂƚ ŝƚ ĞdžŝƐƚĞĚ ŝŶ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƉĞƌƐƵĂĚĞĚ ƚŚĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƵƐĞƌ͘
7+( 81 &21',7,21(' &20081,7< +$//
hEͲ KE /d/KE , >>
s ZE h> Z WZ Ed ZdDKKZ >KE',Kh^
ƐĞĐƟŽŶ ƚŚƌŽƵŐŚ ĐƌŽƐƐ ƉĂƐƐĂŐĞ
ϭϯ
ŵĂŝŶ ŇŽŽƌ ƉůĂŶ
Ϯ
ϯ
ϰ
ŵŽĚĞů ĞůĞǀĂƟŽŶ ϭ
ϭϱ hEͲ KE /d/KE , >>
01
'$570225 (1*/$1'
dŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŝƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉĂĐƞƵů ĞůĞŵĞŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŵͲ ŵƵŶŝƚLJ ƌŽŽŵ͘ /ƚ ŝŶƐƵůĂƚĞƐ ƚŚĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŝŶƚĞƌ ĂƐ ǁĞůů ĐƌĞĂƚĞƐ ǀŝƐƚĂ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ǀŝĞǁŝŶŐ ƉůĂƞŽƌŵ͘ dŚĞ ĐŽŵͲ ŵƵŶŝƚLJ ŚĂůů ŚĂƌŶĞƐƐĞƐ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ƚŽ ĐŽŶĐĞĂů ĂŶĚ ƌĞǀĞĂů ƚŚĞ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ͕ ĞdžƉƌĞƐƐŝŶŐ Ă ŶĞĞĚ ƚŽ ďůĞŶĚ ŝŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐƐ ĂƐ ǁĞůů ƐůŝĐĞ ŝŶƚŽ ƚŚĞŵ͘ ĂĐŚ ĞŶƚƌĂŶĐĞ ŝƐ ƐŝƚƵͲ ĂƚĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ŝůůƵƐŝŽŶ ŽĨ ŶŽƌŵĂůĐLJ ĂŶĚ ƌĞũĞĐƟŽŶ͘ dŚĞ ƵŶĚƵůĂƟŶŐ ŐƌĞĞŶ ƌŽŽĨ ĞdžƚĞŶĚƐ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ͘ /ƚƐ ƵŶŝƋƵĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ŽĐĐƵƉĂŶƚƐ ƚŚĞ ĐŚĂŶĐĞ ƚŽ ůŝŶŬ ƚŚĞ ĚĞƐŝŐŶ ĚĞĐŝƐŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŵĂĚĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ƚŚĂƚ ŝƚ ĞdžŝƐƚƐ ǁŝƚŚŝŶ
5
3
&ƌĂŶĐĞƐ ,ƐƵ͕ ĨĂůů ϮϬϬϵ хƉůĂƞŽƌŵ ϭ͘ ĞƐŝŐŶ Ă ĐŚŝůĚƌĞŶ͛Ɛ ĐĂŵƉ ŝŶ ƚůĂŶƚĂ Ϯ͘ ĞǀĞůŽƉ ĐŽŶƐƚƌƵĐƟŽŶ ĚĞƚĂŝůƐ
dŚĞ ĐĂŵƉ ŝƐ ůŽĐĂƚĞĚ ŽŶ Ă ůĂƌŐĞ ϮϬϬ͕ϬϬϬ ƐƋ͘ Ō͘ ƐŝƚĞ ůŽĐĂƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŽƵƚƐŬŝƌƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŝƚLJ ŽĨ ƚůĂŶƚĂ͘ DLJ ŐŽĂů ĨŽƌ ƚŚŝƐ ƉƌŽũĞĐƚ ǁĂƐ ƚŽ ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ǀŝĞǁƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŝƚLJ ĂŶĚ ŶĞŝŐŚďŽƌŝŶŐ ĚŝƐƚƌŝĐƚƐ͘ / ĂůƐŽ ƐŽƵŐŚƚ ƚŽ ƵƟůŝnjĞ ƚŚĞ ĞŶƟƌĞ ƐŝƚĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ĚĞƐŝŐŶĂƚĞĚ ƐŝĚĞǁĂůŬƐ ĂƐ ŵŽŵĞŶƚƐ ƚŽ ůŝŶŬ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ dŚĞ ƉĞƌƐƉĞĐƟǀĞ ůŝŶĞƐ ĚƌĂǁŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ǀŝĞǁƐ ŝŶ ƚŽ ĂŶĚ ŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ ƐŝƚĞ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵƐ ƚŚĂƚ ŵĂŬĞ ƵƉ ƚŚĞ ĐĂŵƉ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘ dŚĞƐĞ ĨŽƌŵƐ ĂĐƚ ĂƐ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ŵŽǀŝŶŐ ĨŽƌĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ƐŝƚĞ͘ dŚĞLJ ůĞĂĚ ŝŶŚĂďŝƚĂŶƚƐ ĂůŽŶŐ ŚŝŐŚ ĐŽŶĐƌĞƚĞ ǁĂůůƐ ĂůǁĂLJƐ ĂĚũƵƐƟŶŐ ƚŚĞƌĞ ŐĂnjĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐŝƚLJ ŽĨ ƚůĂŶƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ďĂĐŬŐƌŽƵŶĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌĞŐƌŽƵŶĚ͘
¶
7+( &+,/'5(1©© 6 &$03 ,1 7+( &,7< $7/$17$ *$
DW /E d, /dz
ĞƐƚĂďůŝƐŚŝŶŐ ǀŝĞǁ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐŝƚĞ ĂŶĚ ĐƌĞĂƟŶŐ ĐŝƌĐƵůĂƟŽŶ ĂŶĚ ĨŽƌŵ
ϭϵ
ƌĞĐƌĞĂƟŽŶ ĐĞŶƚĞƌ ƉůĂŶ ĂŶĚ ƐĞĐƟŽŶ
ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĂůů ĂŶĚ ĚŝŶŝŶŐ ƌŽŽŵ ƉůĂŶ ĂŶĚ ƐĞĐƟŽŶ
Ϯϭ DW /E d, /dz
ƚLJƉŝĐĂů ĚǁĞůůŝŶŐ ƐĞĐƟŽŶ
dŚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƟŽŶ ĚĞƚĂŝůƐ ǁĞƌĞ ĐƌĞͲ ĂƚĞĚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ Ă ƐƚƌŽŶŐ ƐĞŶƐĞ ŽĨ ŵĂƚĞƌŝĂůŝƚLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐĂďŝŶƐ͘ / ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚĞ ƌŽŽĨƐ ƚŽ ďĞ ŐƌĞŶ ƌŽŽĨƐ ƚŚĂƚ ĂůƐŽ ĂĐƚĞĚ ĂƐ ƉĞĚĞƐƚƌŝĂŶ ƉĂƚŚͲ ǁĂLJƐ͘ dŚĞ ĐĂďŝŶƐ ǁĞƌĞ ĐŽŶĐƌĞƚĞ ǁŝƚŚ Ă ƚŽƉ ƚŽ ďŽƩŽŵ ǁŽŽĚĞŶ ŝŶƚĞƌŝŽƌ͘ dŚŝƐ ǁĂƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚĞ ŶĂƚƵƌĂů ĨĞĞůŝŶŐ ŽĨ Ă ĐĂďŝŶ ǁŝƚŚ Ă ŵŽƌĞ ŵŽĚĞƌŶ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƟŽŶ͘
ƚLJƉŝĐĂů ƌŽŽĨ ƐĞĐƟŽŶ
DW /E d, /dz
袭席
ϭ͘ dŚĞ ĞŶƚƌĂŶĐĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐĂŵƉ ƐĞƚƐ ƵƉ ƚŚĞ ĚĞĮŶŝƟŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ĞŶƟƌĞ ƐŝƚĞ͘ dŚĞ ĞdžƚĞŶĚŝŶŐ ůŝŶĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŚĞĐŬ ŝŶ ĂƌĞĂ ŝŶƚĞƌͲ ƐĞĐƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ ĐŽŶĚŝƟŽŶ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ ĞůĞǀĂƚĞĚ ǁĂůŬǁĂLJ ƚŚĂƚ ďŽƚŚ ĐĂƉƚƵƌĞƐ ƚŚĞ ǀŝĞǁĞƌƐ ŐĂnjĞ ĂŶĚ ĂůůŽǁƐ ĨŽƌ ĞĸĐŝĞŶƚ ƚƌĂǀĞů
Ϯ͘ dŚĞ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ ĨƵŶŶĞůƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐŬLJ ĂďŽǀĞ ĂŶĚ ĮdžĞƐ LJŽƵƌ ŐĂnjĞ ƚŽ ƚŚĞ ǁĂƚĞƌ ƌĞƐĞƌǀŽŝƌ ďĞLJŽŶĚ͘ /ƚ ƚŚĞŶ ƐǁŝƚĐŚĞƐ ďĂĐŬ ĂŶĚ ŽƉĞŶƐ ƵƉ ƚŽ Ă ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ƉŽŽů ďĞůŽǁ Ă ĐŽǀĞƌĞĚ ǁĂůŬǁĂLJ͘
ϯ͘ >ĞĂĚŝŶŐ ĚŽǁŶ ƚŽǁĂƌĚƐ ƚŚĞ ŵĞĞƟŶŐ ŚĂůů ĂŶĚ ĚŝŶŝŶŐ ĂƌĞĂ͕ ĂďŝŶƐ ƌŝƐĞ ŝŶ ĨƌŽŶƚ ŽĨ LJŽƵ ĨŽƌĞŐƌŽƵŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĚĞŶƐĞ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂŵƉ͘ Ɛ LJŽƵ ǁĂůŬ ƚŚĞ ƚƌĞĞƐ ŚŝĚĞ ĂŶLJ ŐůŝŵƉƐĞ ŽĨ LJŽƵƌ ĐŝƚLJ ƐƵƌƌŽƵŶĚƐ͘
ϰ͘ ŌĞƌ ǁĂůŬŝŶŐ ŽƵƚ ŽĨ ĨƌŽŵ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ƚƌĞĞƐ LJŽƵ ĂƌĞ ĐŽŶĨƌŽŶƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƚůĂŶƚĂ ƐŬLJůŝŶĞ ĨƌĂŵĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƌŽŽĨ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵͲ ŵƵŶŝƚLJ ĐĞŶƚĞƌ͘ Ɛ LJŽƵ >ŽŽŬ ŽƵƚ͕ ƚŚĞ ŶĞĂƌďLJ ƚƌĂĸĐ ďĞŐŝŶƐ ƚŽ ůŽŽŬ ŝŶ͘
ϱ͘ dŚĞ ƚƌĂĸĐ ŽŶ ƚŚĞ ĞĂƐƚĞƌŶ ĐŽƌŶĞƌ ŝƐ ƋƵĞůůĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĚŝŶŝŶŐ ĂƌĞĂ ĂŶĚ ŬŝƚĐŚĞŶ͘ dŚĞ ŶĂƚƵƌĂů ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ŽīĞƌƐ Ă ŐƌĞĂƚ ǀŝĞǁ ŽĨ ĞĂƐƚ ƚůĂŶƚĂ ĂƐ LJŽƵ ǁĂůŬ ƚŽǁĂƌĚ ƚŚĞ ƐƚƌĞĞƚ͘
ϲ͘ dŽǁĂƌĚƐ ƚŚĞ ƐŽƵƚŚ tĞƐƚ͕ ƚŚĞ ŵĞĚŝĐĂů ĐůŝŶŝĐ ƉƵƐŚĞƐ LJŽƵ ƚŽǁĂƌĚ ƚŚĞ ŵĞŵŽƌŝĂů ĨŽƵŶƚĂŝŶ͕ ŚŽŶŽƌŝŶŐ ƚŚŽƐĞ ǁŚŽƐĞ ĚŽŶĂͲ ƟŽŶƐ ŵĂĚĞ ƚŚŝƐ ĐĂŵƉ ƉŽƐƐŝďůĞ͘
dŚĂŶŽƐ ĐŽŶŽŵŽƵ͕ ƐƉƌŝŶŐ ϮϬϬϵ хƉůĂƞŽƌŵ ϭ͘ džƉůŽƌĞ Ă ŵĂƚĞƌŝĂů Ϯ͘ ZĞƉƌŽĚƵĐĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĨŽƌŵƐ ǁŝƚŚ ĐŚŝƉďŽĂƌĚ ϯ͘ ƌĞĂƚĞ ƉĞƌŵƵƚĂďůĞ ƐLJƐƚĞŵ ϰ͘ ƉƉůLJ ƐLJƐƚĞŵ ƚŽ ƋƵŝĐŬůLJ ƉƌŽĚƵĐĞ ŝŶƐƚĂůůĂƟŽŶ
dŚŝƐ ƐĞŵĞƐƚĞƌ͕ ƚŚĞ Ăƌƚ ŽĨ ĨŽƌŵ ŵĂŬŝŶŐ ǁĂƐ ƐƵďƐƟƚƵƚĞĚ ĨŽƌ ƚŚĞ Ăƌƚ ŽĨ ĨŽƌŵ ĮŶĚŝŶŐ͘ / ǁĂƐ ƚĂƐŬĞĚ ǁŝƚŚ ƐĞůĞĐƟŶŐ Ă ŵĂƚĞƌŝĂů ĂŶĚ ĂŌĞƌ ĞdžĂŵŝŶŝŶŐ ŝƚƐ ƐƚƌĞŶŐƚŚƐ ĂŶĚ ǁĞĂŬͲ ŶĞƐƐĞƐ͕ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ Ă ƐLJƐƚĞŵ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĂŶ ƉĞƌĐĞŝǀĞĚ ŚŝĞƌĂƌĐŚLJ͘ dŚŝƐ LJĞĂƌ / ƌĞĂůůLJ ďĞŐĂŶ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ƚŚĞ ƋƵĂůŝƚLJ ĂŶĚ ĂƉƉůŝĐĂƟŽŶ ŽĨ ƐLJƐƚĞŵŝnjĂƟŽŶ ŝŶ ĂƌĐŚŝƚĞĐͲ ƚƵƌĞ͘ dŚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ůŽŐŝĐ ƉĂŝƌĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĐŽŶƚƌŽůůĂďůĞ ƐLJƐƚĞŵ ĂůůŽǁĞĚ ŵĞ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ĂƉƉůŝĐĂƟŽŶƐ͕ ĂŶĚ ĨŽƌŵƐ ƚŚĂƚ / ĚŝĚ ŶŽƚ ŬŶŽǁ ĞdžŝƐƚĞĚ͘ / ǁĂƐ ŝŶƚƌŝŐƵĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĞĂƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĐŽŵƉůĞdžŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ͘ dŚĞ ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚ ĐŽŶĐůƵĚĞĚ ǁŝƚŚ ŵĞ ĞdžƚĞŶĚͲ ŝŶŐ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ƚŽ Ă ƉĞƌŵƵƚĂďůĞ ŝŶƐƚĂůůĂƟŽŶ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ƐƚƵĚLJ ĂŶĚ ƌĞƐƚ͘
0$7(5,$/ 6<67(0 (;3/25$7,21
D d Z/ > ^z^d D^
ĂƉƉůŝĐĂƟŽŶ ŽĨ ƌƵůĞ ƐĞƚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĨŽƌŵƐ
ď
Đ
Ă
Ϯϳ
ƐƚƵĚLJ Ě
ĨƌĞĞŚĂŶĚ ƉůĂŶ ŽĨ ƐƚƵĚLJ Ě
ĨƌĞĞŚĂŶĚ ƐĞĐƟŽŶ ŽĨ ƐƚƵĚLJ Ě
Z WZK h d/KE K& &KZD^ KŶĐĞ ƚŚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ĐŚĂŶŐĞĚ͕ ƚŚĞ ƌƵůĞ ƐĞƚ ǁĂƐ ĞdžƉĂŶĚĞĚ ƚŽ ĂůůŽǁ ŇĞdžŝďŝůŝƚLJ ŝŶ ƚŚĞ ƌŝŐŝĚ ĐŚŝƉďŽĂƌĚ ƐŚĞĞƚƐ͘ / ƵƐĞĚ ƚŚĞ ƌĞĐƚĂŶͲ ŐůĞ ĂƐ Ă ŵŽĚƵůĞ ƐƚĂĐŬĞĚ ŽŶ ŽŶĞ ĂŶŽƚŚĞƌ͘ dŚŝƐ ƐƚĂĐŬ ĂĐƚĞĚ ĂƐ Ă ďĞŶĚĂďůĞ ůŝŵď ƚŚĂƚ ĨŽůĚĞĚ ĂŶĚ ƚǁŝƐƚĞĚ ƚŽ ŵŝŵŝĐ ƚŚĞ ƉůŝĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ĐŽƌŬ͘ dŚŝƐ ǁĂƐ ŵLJ ĮƌƐƚ ŝŶƐŝŐŚƚ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞĂůŝnjĂƟŽŶ ŽĨ Ă ĚĞƐŝŐŶ͕ ĨƌŽŵ Ă ƵŶĚĞǀĞůŽƉĂďůĞ ĐŽŶĐĞƉƚ
D d Z/ > ^z^d D^
FRQQHFWLRQV
FRQQHFWLRQV
袭系
FRQQHFWLRQV
FRQQHFWLRQV
FRQQHFWLRQV
ƉůĂŶ ĂŶĚ ƐĞĐƟŽŶ
dŚĂŶŽƐ ĐŽŶŽŵŽƵ͕ ƐƉƌŝŶŐ ϮϬϬϵ хƉůĂƞŽƌŵ ϭ͘ ^LJƐƚĞŵĂƟnjĞ Ă ƵŶŝƋƵĞ ĨĞĂƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐŝƚĞ Ϯ͘ ĞƐŝŐŶ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĐĞŶƚĞƌ
dŚĞ ŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĞŶƚĞƌ ǁĂƐ Ă ĐŽŶƟŶƵĂƟŽŶ ŽĨ ĨŽƌŵ ĮŶĚŝŶŐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƐLJƚĞŵ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘ / ƵƐĞĚ Ă ƐLJƐƚĞŵ ŽĨ ďĞŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ƉƵůůŝŶŐ Ăƚ ƚŚĞ ƐĐĂůĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐŝƚĞ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ĞƐƚĂďůŝƐŚ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ƐƉĂĐĞ͘ / ƚŚĞŶ ŝŶƐĞƌƚĞĚ ƚŚĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ŝŶƚŽ ƚŚŝƐ ŐĂƉ ĂŶĚ ůĞƚ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ƌƵůĞƐ ĞƐƚĂďůŝƐŚ Ă ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌLJ ŽǀĞƌĂůů ĨŽƌŵ͘ KŶĐĞ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂů ƋƵĂůŝƟĞƐ ǁĞƌĞ ƐĞƚ ŝŶ ƉůĂĐĞ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁĂƐ ĐĂƌĞĨƵůůLJ ƉůĂĐĞĚ ŝŶƐŝĚĞ͘ dŚĞ ďƵŝůĚŝŶŐ ĞŵĞƌŐĞĚ ĂƐ Ă ƉŽƵƌŽƵƐ ĐŽŶƚĂŝŶĞƌ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚĞĂĐŚŝŶŐ ĂŶĚ ĐƵůƟǀĂƟŽŶ ŽĨ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ƌĞƐĞĂƌĐŚ͘
7+( (19,5210(17$/ 5(6($5&+ &(17(5
Es/ZKED Ed > Z ^ Z , Ed Z
ŶĂƌƌŽǁŝŶŐ ĚŽǁŶ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ĂƌĞĂ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐŝƚĞ
ϯϯ
ƌƵůĞ ƐĞƚ ĂƉƉůŝĐĂƟŽŶ ƚŽ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞ Ă ͞ŇŽǁ͟ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐƵŶƐ ƚƌĂũĞĐƚŽƌLJ
on densities.
^/d ^z^d D/ d/KE DLJ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ Ă ƌĞůĂƟŽŶͲ ƐŚŝƉ ƚŚĂƚ ƐŚĂĚŽǁƐ ŚĂĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐƵƌͲ ƌŽƵŶĚŝŶŐ ďůŽĐŬ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŵĂdžŝŵŝnjĞ ƚŚĞ ƐƵŶƐ ĞīĞĐƚ ŽŶ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ƌĞͲ ƐĞĂƌĐŚ ĐĞŶƚĞƌ͘ KŶĐĞ ƚŚĞ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵŶ͕ Žƌ ƌĂƚŚĞƌ ƚŚĞ ĂďƐĞŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵŶ͕ ǁĞƌĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ƚŚĞ ƐŝƚĞ ĐŽƵůĚ ƌĞĂĐƚ ƚŽ ĞŶĐĂƉƐƵůĂƚĞ ƚŚĞ ĚĂLJůŝŐŚƚ ĂŶĚ ŐĞŶĞƌĂƚĞ Ă ĨŽƌŵ ƚŚĂƚ ǁĂƐ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂĚũĂĐĞŶƚ ďƵŝůĚͲ ŝŶŐƐ͘ DLJ ƉƌŽƉŽƐĂů ƐŽƵŐŚƚ ƚŽ ĐŽŶͲ ŶĞĐƚ ƚŚĞ ƉĂƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂƟŽŶ ŽĨ ƐƉĂĐĞ ĂŶĚ ƉƌŽŐƌĂŵ͘
ƌĞƐƵůƟŶŐ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ĨƌŽŵ ƐƵŶƐ ƉĂƚŚ
Es/ZKED Ed > Z ^ Z , Ed Z
ĞĂƌůLJ ƐŬĞƚĐŚĞƐ ĚĞƉŝĐƟŶŐ ƚŚĞ ĞŵĞƌŐĞŶƚ ĨŽƌŵ
ϯϱ
¦¨ 63$7,$/ 48$/,7< (0(5*(6 )520 7+( 35(6(1&( 2) /,*+7
(QWUDQFH 2IILFHV &RQIHUHQFH %UHDN 5RRP &RXUW\DUG /LEUDU\ /RXQJH
ŐƌŽƵŶĚ ŇŽŽƌ
/LYLQJ $UHD *XHVW 5RRPV 3UH )XQFWLRQ $XGLWRULXP
ĮƌƐƚ ŇŽŽƌ
席铣 Es/ZKED Ed > Z ^ Z , Ed Z
dŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĐĞŶƚĞƌ ĂůůŽǁƐ ĨŽƌ ůŝŐŚƚ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ĂƐ ŵƵĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ƐƉĂĐĞ ĂƐ ƉŽƐƐŝďůĞ͘ >ŝŐŚƚ ǁĞůůƐ ĐƵƚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ĮƌƐƚ ŇŽŽƌ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĞĐƚƵƌĞ ŚĂůů ĨŽůĚƐ ƵƉ ĨŽƌ ůŝŐŚƚ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ƚŚĞ ůŝďƌĂƌLJ͘ ǀĞŶ ƚŚĞ ƵŶĚĞƌŐƌŽƵŶĚ Ăƌƚ ŐĂůͲ ůĞƌLJ ƌĞĐĞŝǀĞƐ ůŝŐŚƚ ĨƌŽŵ ŚŽůĞƐ ƉƵŶĐŚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ŇŽŽƌ͘ dŚĞ ƐůŝǀĞƌƐ ŽĨ ůŝŐŚƚ ƚŚĂƚ ĮŶĚ ƚŚĞƌĞ ǁĂLJ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ĐƌĂĐŬƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐŬŝŶ͕ ĂůůŽǁ ĨŽƌ ĚŝĂůŽŐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƟŵĞ ŽĨ ĚĂLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŽƐŝƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐƵŶ͘
N
Es/ZKED Ed > Z ^ Z , Ed Z
N
席系 7KH H[LVWLQJ EXLOGLQJV VKDUH D KRUL]RQWDO UHODWLRQVKLS WKURXJK VFDOH
7KHVH EXLOGLQJV VHW XS D IUDPHZRUN WKDW DOORZ WKH QHZ SURJUDP WR UHDFW DQG FDSWXUH VXQOLJKW
$ FRQQQHFWLRQ FDQ EH PDGH DFURVV ERWK VLGHV RI WKH 5HVHDUFK &HQWHU WR GLUHFW WKH OLJKW TXDOLW\ LQ WKH VSDFH
7KH IDFDGH LV WKHQ FUHDWHG DQG VHUYHV WR OLQN WKH H[LVWLQJ EXLOG LQJV WKURXJK WKHLU UHODWLRQVKLS> ZLWK WKH VXQ
$IWHU UHFRUGLQJ WKH WUDMHFWRU\ RI WKH VXQ WKH VLWH DQG IXWXUH GHYHO RSPHQWV FDQ EHJLQ WR UHDFW
7ZR VSHFLILF IRUPV DUH FUHDWHG WKDW DOORZ IRU WKH WKH HQYLURQPHQW WR HQJDJH WKH VSDFH GLUHFWO\ DQG VFULSW WKH LQWHQWLRQV RI WKH SUR JUDP
>ĂƌƐ ^ƉƵLJďƌŽĞŬͬ ^ƚƵĂƌƚ ZŽŵŵ͕ ƐƉƌŝŶŐ ϮϬϬϵ ;ƉĂƌƚŶĞƌ ƌŝĐ DŽƌƌŝƐͿ хƉůĂƞŽƌŵ ϭ͘ ZĞƐĞĂƌĐŚ ĚƌLJ ƐƚŽŶĞ ǁĂůůƐ Ϯ͘ ƌĞĂƚĞ ƐĐƌŝƉƚĂďůĞ ƐLJƐƚĞŵ ϯ͘ ƌĞĂƚĞ ƉĞƌŵƵƚĂƟŽŶƐ ŽĨ ƐLJƐƚĞŵ ϰ͘ ƉƉůLJ ƉĞƌŵƵƚĂƟŽŶƐ ƚŽ Ă ĮĞůĚ
dŚĞ ĚƌLJ ƐƚŽŶĞ ǁĂůů ŝƐ Ă ĂŶ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂů ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ĚĞƌŝǀĞƐ ĨŽƌŵ ĂŶĚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĨƌŽŵ Ă ĐĂƌĞĨƵů ƐĞůĞĐƟŽŶ ĂŶĚ ƉůĂĐĞŵĞŶƚ ŽĨ ƌŽĐŬƐ͘ / ǁĂƐ ƚĂƐŬĞĚ ǁŝƚŚ ĂŶĂůLJnjŝŶŐ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞƐĞ ǁĂůůƐ ƚŽ ƐƚĂŶĚ ĂŶĚ ƌĞƉƌŽͲ ĚƵĐŝŶŐ Ă ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ĐŽŶĚŝƟŽŶ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ĂŶ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂů ĮĞůĚ͘ /ƚ ǁĂƐ ĚĞĐŝĚĞĚ ƚŚĂƚ ĞƐƚĂďůŝƐŚŝŶŐ Ă ƌĞůĂƟŽŶƐŚŝƉ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞ ĂŶĚ ƐŝnjĞ ŽĨ ƌŽĐŬƐ ĐŚĂŶŐĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ǁĂůů͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ ŝƚ ǁĂƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ Ă ƉƐĞƵĚŽ ƐĐƌŝƉƚ ƚŚĂƚ ĐŽƵůĚ ĚĞƐŝŐŶ ƌŽĐŬƐ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ǁĂůů͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ǁĂLJ ƚŚĞ ǁĂůů ĂŶĚ ƚŚĞ ƌŽĐŬƐ ǁŽƵůĚ ďĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ƐŝŵƵůƚĂŶĞͲ ŽƵƐůLJ ĐƌĞĂƟŶŐ ĂŶ ŝŶĮŶŝƚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŽŵďŝŶĂƟŽŶƐ ĂŶĚ ĨŽƌŵƐ͘
1$785$/ 3$77(51,1* '5< 6721( :$//6
E dhZ > W dd ZE/E'
' E Z d/E' ZK < t >> h^/E' Kh > d ^z^d D >KE' t >> KEdKhZ^ ƚŚĞ ĚŽƵďůĞƚ ĐĂŶ ďĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ĨŽƌ ĂŶLJ ƐŚĂƉĞ͖ ŽǀĞƌůĂŝĚ ŽŶƚŽ ƐŽŵĞ ŽďƐĞƌǀĞĚ ƌŽĐŬƐ ƚŚĞ ĚŽƵďůĞƚ ĐĂŶ ĂĚĂƉƚ ƚŽ ĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ĨŽƌŵƐ ĂŶĚ ŵƵůƟƚƵĚĞƐ ŵŽƌĞ͘
ŝŶŝƟĂůŝnjĂƟŽŶ
ϰϯ
ĂĚĂƉƚĂƟŽŶ
ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ǁĂůů ĨƌŽŵ ĚŽƵďůĞƚ ƐLJƐƚĞŵ
ĐůŽƐĞĚ ĐĞůů /ƚ ŝƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ďLJ ƚŚĞ ĐŽŶƚŽƵƌ ŐŝǀĞŶ͕ ĂŶĚ ĐŽŶŶĞĐƚƐ ƚŚĞ ĞŶĚƉŽŝŶƚƐ ŽĨ ĐŚŽŝĐĞ ĐŽŶƚŽƵƌ͘ dŚĞ ůŝŶĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ƚŚĞ ƉůĂŶĞ ŽĨ ŐĞŶĞƌĂƟŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ŽƉĞŶ ĐĞůů͘ ŽŶĐĂǀĞ ĂŶĚ ĐŽŶǀĞdž ĐŽŶƚŽƵƌ ƐĞůĞĐƟŽŶƐ ĚŝƌĞĐƚůLJ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ƌŽĐŬƐͬŽƉĞŶŝŶŐƐ͘ tŚĞŶ Ă ĐŽŵƉŽƐŝƚĞ ĂƌƌĂŶŐĞŵĞŶƚ ŝƐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƟŽŶ ŝƐ ďƌŽŬĞŶ ĚŽǁŶ ŝŶƚŽ ĞŝƚŚĞƌ Ă ĐŽŶĐĂǀĞͬĐŽŶǀĞdž ǁŝƚŚ Ă ƌĞŵĂŝŶĚĞƌ Žƌ ǁŚŽůůLJ ƵƐĞĚ ŝŶ ǁŚŝĐŚ Ă ŽƉĞŶŝŶŐ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ͘
ĐŽŶĐĂǀĞ
ĐŽŶǀĞdž
ĐŽŵƉŽƐŝƚĞ
ŽƉĞŶ ĐĞůů dŚĞ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽĐŬ ŝƐ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ůŽŽƐĞ ƐLJƐƚĞŵ ŽĨ ŐƵŝĚĞůŝŶĞƐ͘ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ĞŶĚƉŽŝŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ůŝŶĞ ŽĨ ŐĞŶĞƌĂƟŽŶ ƚŚĞ ŶŽǁ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ĨŽƌŵ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽĐŬ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ƉƌŽůŝĨĞƌĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚŝƐ ƐLJƐƚĞŵ͘ dŚĞ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ ƌŽĐŬ ŵƵƐƚ ŚĂǀĞ Ă ƚŽƚĂů ŽĨ ϯ Ͳ ϴ ƐŝĚĞƐ
E dhZ > W dd ZE/E'
ƵƐŝŶŐ ŝŶƐĐƌŝďĞĚ ƐŚĂƉĞƐ ĂƐ ĂŶ ŽƉĞŶ ĂŶĚ ĐůŽƐĞĚ ĐĞůů ƚŽ ŐĞŶĞƌĂƚĞ Ă ǁĂůů
ϰϱ
ƐŽůŝĚ ŐĞŽŵĞƚƌŝĞƐ
ǀŽŝĚ ŐĞŽŵĞƚƌŝĞƐ
ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂů ĮĞůĚ
>ĂƌƐ ^ƉƵLJďƌŽĞŬͬ ^ƚƵĂƌƚ ZŽŵŵ͕ ƐƉƌŝŶŐ ϮϬϬϵ хƉůĂƞŽƌŵ ϭ͘ hƐĞ ŶĂƚƵƌĂů ƉĂƩĞƌŶŝŶŐ ĂƐ Ă ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ƐLJƐƚĞŵ Ϯ͘ ZĞͲƐŬŝŶ Ă ƐŬLJƐĐƌĂƉĞƌ
dŚĞ ĚƌLJ ƐƚŽŶĞ ǁĂůů ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĞǀŽůǀĞĚ ŝŶƚŽ ĂŶ ĂƐƐŝŐŶͲ ŵĞŶƚ ƚŽ ƌĞͲƐŬŝŶ Ă ƐŬLJƐĐƌĂƉĞƌ͘ ŝŶ ŚŝĐĂŐŽ͘ dŚĞ ĚƌLJ ƐƚŽŶĞ ǁĂůů ƐLJƐƚĞŵ ůĞŶĚƐ ŝƚƐĞůĨ ƚŽ Ă ƉĂĐŬĞĚ ĂƌƌĂŶŐĞͲ ŵĞŶƚ͘ /Ŷ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ƚŚĞ ƐŬLJƐĐƌĂƉĞƌ ŝƐ ŵĂĚĞ ƵƉ ŽĨ ƐƚĂĐŬĞĚ ŇŽŽƌ ƐůĂďƐ͘ dŚŝƐ ƉƌŽũĞĐƚ ǁĂƐ Ă ǁĂLJ ĨŽƌ ŵĞ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƐŝŵƉůĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ƐŽůƵƟŽŶ ĂŶĚ ĚĞƐŝŐŶ Ă ĚLJŶĂŵŝĐ ĨĂĐĂĚĞ ƚŚĂƚ ǁŽƵůĚ ƵƐĞ ƚŚĞ ƐŚĂƉĞƐ ĂŶĚ ƉĂƩĞƌŶƐ ŽĨ ĚƌLJ ƐƚŽŶĞ ǁĂůů ĂƐ ŽƌŶĂŵĞŶƚ ƚŽ ĐŽǀĞƌ ƚŚĞ ĨĂĐĂĚĞ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚĞ ŶĞǁ ĂŶĚ ƵŶŝƋƵĞ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ dŚĞ ƐŬŝŶ ǁŽƵůĚ ƌĞůĂƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ǁĂůů ĚŝĂŐƌĂŵŵĂƟĐĂůůLJ ƵƐŝŶŐ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ĐŽůŽƌ ĂŶĚ ƐŝnjĞ ƚŽ ĚŝƐƟŶŐƵŝƐŚ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƉĂƩĞƌŶƐ ƚŚĂƚ ǁĞƌĞ ĨŽƌŵĞĚ͘
',*,7$/ 251$0(17 $1' &5$)7
/'/d > KZE D Ed E Z &d
ĚĞĮŶŝŶŐ Ă ďĞŶƚ ƚƌƵƐƐ ƐLJƐƚĞŵ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ĨŽƌ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƐŬŝŶ ƉĂŶĞůƐ
ϰϵ
nterior perspective gradient
t elevation
east elevation
north elevation
north elevation
ǀĂƌLJŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŝīĞƌĞŶƚ ƐŝnjĞƐ
ĞĂƐƚ ĞůĞǀĂƟŽŶ
/ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ Ă ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ĐƌĞĂƚĞĚ ƌŽĐŬƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ŝŶƉƵƚ ŽĨ ƉŽŝŶƚƐ ƚŚĂƚ ĨĂůů ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ůŝŶĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŇŽŽƌƐ͘ Ɛ ůŽŶŐ ĂƐ ƚŚƌĞĞ ƉŽŝŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƌŽĐŬ ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƐůĂď ƚŚĞŶ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ƐƚĂďŝůŝƚLJ ǁĂƐ ĂƚͲ ƚĂŝŶĞĚ͘ dŚĞ ŝŶŝƟĂů ƌŽĐŬƐ ǁĞƌĞ ĐƌĞͲ ĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĨĂĐĞƟŶŐ ŽĨ Ă ďĞŶƚ ƚƌƵƐƐ ƐLJƐƚĞŵ͘ dŚŝƐ ƐLJƐƚĞŵ ǁĂƐ ƚŚĞŶ ĞdžƚƌƵĚĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƐƚĂďůĞ ƐĐĂĨͲ ĨŽůĚ ƚŚĂƚ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ƌŽĐŬƐ ǁŽƵůĚ Įƚ ŝŶƚŽ͘ ĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞŵĂŝŶŝŶŐ ƌŽĐŬƐ ŐŽƚ ƐŵĂůůĞƌ ĂŶĚ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ƚŚĂƚ ŚĞůĚ ƚŚĞŵ ĚŝĚ ĂƐ ǁĞůů͘ /ƚ ǁĂƐ Ă ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁ ŵĞ ƚŽ ǀĂƌLJ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌĂŶƐŝƟŽŶ ŽĨ ƉĂĐŬŝŶŐ ĂŶĚ ƚĂĐŬŝŶŐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĚLJŶĂŵŝĐ ĨĂĐĂĚĞ ƚŚĂƚ ŚŝĞƌĂƌĐŚLJ ŽĨ ĐŽŶƐƚƌƵĐͲ ƟŽŶ ŵŝƌƌŽƌĞĚ ƚŚĞ ůĂďŽƌ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚŽŶĞ ŵĂƐŽŶ͘
ĞĂƐƚ ƐĞĐƟŽŶ
ϱϭ
ŶŽƌƚŚ ƐĞĐƟŽŶ
/'/d > KZE D Ed E Z &d
ĞŶůĂƌŐĞĚ ƐĞĐƟŽŶ ŽĨ ŇŽŽƌ ƐůĂďƐ ĂŶĚ ĐŝƌĐƵůĂƟŽŶ ƐLJƐƚĞŵ
/'/d > KZE D Ed E Z &d
dŚĞ ĮŶĂů ƐŬŝŶ ĂƩĞŵƉƚƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐƚĂƟĐ ĚƌLJ ƐƚŽŶĞ ǁĂůů͘ dŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ƐŝnjĞƐ ŽĨ ƐƚŽŶĞ ƐŚĂƉĞƐ ƵƐĞĚ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ĨĂĐĂĚĞ ƚŽ ŚĂǀĞ Ă ĚLJŶĂŵŝĐ ĨŽƌŵ͘ dŚĞ ĐŽůŽƌƐ ŐŝǀĞ ƚŚĞ ƐŬŝŶ Ă ũĞǁĞů ůŝŬĞ ĂƉƉĞĂƌͲ ĂŶĐĞ ƚŚĂƚ ƉůĂLJƐ ŽŶ ƚŚĞ ŝĚĞĂ ŽĨ ŽƌŶĂŵĞŶƚ ďƵƚ ĂůƐŽ ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ĚŝĂŐƌĂŵŵĂƟĐ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ͘ /ƚ ǁĂƐ ŵLJ ŐŽĂů ƚŽ ĚŝƐƟŶŐƵŝƐŚ ƚŚĞ ƐŝnjĞƐ ŽĨ ƌŽĐŬƐ ŝŶ ĂŶ ĂƩĞŵƉƚ ƚŽ ĚĞĮŶĞ Ă ĐŝƌĐƵůĂƟŽŶ ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ĐƌĞĂƚĞ ƐƉĂĐĞƐ ŽĨ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ͘ dŚĞ ƐŬŝŶ ŝƐ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ĚƌLJ ƐƚŽŶĞ ǁĂůů ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶƐ ƚŚĞ ĂƉƉĞĂƌĂŶĐĞ ĂŶĚ ĐŽŶƐƚƌƵĐƟŽŶ ůŽŐŝĐ ǁŚŝůĞ ĐƌĞĂƟŶŐ ƵŶŝƋƵĞ ƐƉĂĐĞƐ ŽŶ ĞǀĞƌLJ ŇŽŽƌ͘
ϱϯ
east elevation
north el
&Ăůů ϮϬϬϴ Ͳ ^ƉƌŝŶŐ ϮϬϭϬ х^ƚƵĚŝĞƐ ϭ͘ 'ƌĂƉŚŝĐ ĞdžƉůŽƌĂƟŽŶ Θ WŚŽƚŽŐƌĂƉŚLJ Ϯ͘ ƌŽƐŝŽŶ ,ŽƵƐĞ ϯ͘ WĞƌŝĂŬƚŽƐ ĚŝƐƉůĂLJ ĂŶĚ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ϰ͘ DĞĂŶŝŶŐ ĂŶĚ ĚŝƐŝůůƵƐŝŽŶŵĞŶƚ ŽĨ ƚĞdžƚ
$'',7,21$/ 9,68$/ 35$&7,&(6
/d/KE > s/^h > WZ d/ ^
'Z W,/ ^/'E E W,KdK'Z W,z ƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƟŽŶ ƐŚĂƌĞƐ ŵĂŶLJ ĐŽŶĐĞƉƚƐ ǁŝƚŚ ŐƌĂƉŚŝĐ ĚĞƐŝŐŶ ĂŶĚ ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚLJ͘ / ƉƵƌƐƵĞ ďŽƚŚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ĞůĞŵĞŶƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ďĂůĂŶĐĞ͕ ƚŽŶĞ͕ ĐŽŵƉŽƐŝƟŽŶ ĂŶĚ ƌĞƉĞƟƟŽŶ͘ DLJ ĞdžƚƌĂĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ ĂĐƟǀŝƟĞƐ ŚĂǀĞ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ŵLJ ǁŽƌŬ ŝŶ ƐƚƵĚŝŽ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ůĞƐƐŽŶƐ / ůĞĂƌŶ ĨƌŽŵ ĞĂĐŚ ĐĂƌƌLJ ŽǀĞƌ ŽŶƚŽ ŽŶĞ ĂŶŽƚŚĞƌ͘
ϱϳ
/d/KE > s/^h > WZ d/ ^ ϱϵ
d, ZK^/KE ,Kh^ dŚĞ ŚŽŵĞ ŝƐ Ă ƐŝŶŐƵůĂƌ ĐŽŶƐŝƐƟŶŐ ŽĨ ŵĂŶLJ ƉĂƌƚƐ͘ dŚĞƐĞ ƉĂƌƚƐ ǁŝůů ĐŽŵĞ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ŝŶ ĂŶ ŝŶĮŶŝƚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ǁĂLJƐ͘ dŚĞ ĞƌŽƐŝŽŶ ŚŽƵƐĞ ƐĞĞŬƐ ƚŽ ĚĞĮŶĞ ĐĞƌƚĂŝŶ ŵŽŵĞŶƚƐ ŝŶ ĂŶ ĞīŽƌƚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƉƌŽƚŽƚLJƉĞ ŚŽƵƐĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĐŽŵďŝŶĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂŶĚ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ / ĐƌĞĂƚĞĚ Ă ƉŽƌŽƵƐ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ƚŚĂƚ ŝƐ ƐĞůĨ ĐŽŶͲ ƚĂŝŶĞĚ͘ dŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ĐŽŵďŝŶĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ǁŝůů ůĞĂĚ ƚŽ ǀĂƐƚůLJ ĚŝīĞƌĞŶƚ ĨŽƌŵƐ ĂŶĚ ƐƉĂĐĞƐ͘
ƐĞĐƟŽŶ ůŽŽŬŝŶŐ ĞĂƐƚ
ƐĞĐƟŽŶ ůŽŽŬŝŶŐ ǁĞƐƚ
/d/KE > s/^h > WZ d/ ^
dŚĞ ĞƌŽƐŝŽŶ ŚŽƵƐĞ ǁĂƐ ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ ĚŝŐŝƚĂůůLJ ƐƵďĚŝǀŝĚŝŶŐ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ƉƌŽŐƌĂŵ ďƵŝůĚŝŶŐ ďůŽĐŬƐ͘ dŚŝƐ ƉƌŽĐĞƐƐ ƐŵŽŽƚŚĞĚ ŽƵƚ ƚŚĞƐĞ ĐŽŶͲ ŶĞĐƟŽŶƐ ůĞĂǀŝŶŐ Ă ĐŽŶƟŶƵŽƵƐ ƐŝŶŐƵůĂƌ ƵŶŝƚ͘ dŚĞ ůĞƐƐŽŶƐ ůĞĂƌŶĞĚ ĨƌŽŵ ůŽŽŬŝŶŐ Ăƚ ŶĂƚƵƌĂů ǁĞĂƚŚĞƌŝŶŐ ƉĂƩĞƌŶƐ͕ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ůŽŐŝĐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂů ƋƵĂůŝƟĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŚŽƵƐĞ͘ ŽƚŚ ƚŚĞ ĐŝƌĐƵůĂƟŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂƌĞ ŝŶĚŝĐĂƟǀĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ƚŚĂƚ ĐƌĞĂƚĞ ŝƚ͘
ϲϭ
7+5(6+2/'
3(5)25$7,21
ĮƌƐƚ ŇŽŽƌ ƉůĂŶ
25*$1,=$7,21
685)$&(
ŐƌŽƵŶĚ ŇŽŽƌ ƉůĂŶ
/d/KE > s/^h > WZ d/ ^
'8%$,
3$5,6
喜席
1<&
$// 75$16)250(' ,1 7+( 1(;7 21( +81'5(' <($56
W Z/ <dK^ W Z&KZD E ;'Ă dĞĐŚ ĞŶƚĞŶŶŝĂů ĞůĞďƌĂƟŽŶͿ tĞ ǁĞƌĞ ĂƐŬĞĚ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ĐŽƐƚƵŵĞ ĂŶĚ Ă ƐƚĂŐĞ ƚŚĂƚ ĚĞĮŶĞƐ ǁŚĂƚ ĂƌĐŚŝƚĞĐͲ ƚƵƌĞ ǁŽƵůĚ ďĞ ůŝŬĞ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ϭϬϬ LJĞĂƌƐ͘ ŽƌLJƉŚĂĞƵƐ͗ ;ĚƌƵŵ ƌŽůů ďĞŐŝŶƐͿ WĞƌŝĂŬƚŽƐ͊ ŽƌLJƉŚĂĞƵƐ͗ WĞƌŝĂŬƚŽƐ ŝƐ Ă ĚĞǀŝĐĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ĚŝƐƉůĂLJŝŶŐ ĂŶĚ ƌĂƉŝĚůLJ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞĂƚƌĞ ƐĐĞŶĞƐ͘ /ƚ ǁĂƐ ĮƌƐƚ ŵĞŶƟŽŶĞĚ ŝŶ sŝƚƌƵǀŝƵƐ͛ Ğ ƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂ ďƵƚ ŝƚƐ ŵŽƐƚ ŝŶƚĞŶƐĞ ƵƐĞ ďĞŐĂŶ ŝŶ ZĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ ƚŚĞĂƚƌĞ͕ ĂƐ Ă ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬ ŽĨ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŚĞĂƚƌŝĐĂů ĚĞƐŝŐŶĞƌƐ͘ KƚŚĞƌ ƐŽůŝĚ ƉŽůLJŐŽŶƐ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐƵďĞƐ͕ ďƵƚ ƚƌŝĂŶŐƵůĂƌ ƉƌŝƐŵƐ ŽīĞƌ ƚŚĞ ďĞƐƚ ĐŽŵďŝŶĂƟŽŶ ŽĨ ƐŝŵƉůŝĐŝƚLJ͕ ƐƉĞĞĚ ĂŶĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐĐĞŶĞƐ ƉĞƌ ĚĞǀŝĐĞ͘ dŚŝƐ ŝƐ͙ ƉĞƌŝĂŬƚŽƐ͘ ŚŽƌƵƐ͗ WĞƌŝĂŬƚŽƐ͊
ŽƌLJƉŚĂĞƵƐ͗ ƵďĂŝ tĞůĐŽŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐŝƚLJ ŽĨ ƵďĂŝ͖ ŚĞƌĞ ŝƐ Ă ƉůĂĐĞ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ƐŬLJƐĐƌĂƉĞƌƐ ŐƌŽǁ ƚŽ ŵŽŶƵŵĞŶƚĂů ŚĞŝŐŚƚƐ͕ ŽŶůLJ ƚŽ ďĞ ŽƵƚ ĚŽŶĞ ďLJ ƚŚĞ ƐƵŶ ŝƚƐĞůĨ͕ ǁŚŽƐĞ ƌĂĚŝĂŶĐĞ ĐĂŶ ŶŽ ůŽŶŐĞƌ ďĞ ĨĞůƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ďĂƌƌĞŶ ƐƚƌĞĞƚƐĐĂƉĞ ďĞůŽǁ͘ /Ĩ LJŽƵ ĐĂŶ ĂīŽƌĚ ŝƚ͕ ƵďĂŝ ǁŝůů ďƵŝůĚ ŝƚ͘ dŚĞ ŚŽƌŝnjŽŶ ŚĂƐ ŶŽ ƌƵůĞƐ ƚŽ ďŝŶĚ ŝƚ͘ ƵďĂŝ͛Ɛ ƐŬLJůŝŶĞ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ Ă ĐŽůůĞĐƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͛Ɛ ŐƌĞĂƚ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĂů ŵĂƐƚĞƌƉŝĞĐĞƐ ƚŽƌŶ ĨƌŽŵ ĞǀĞƌLJ ĐŽƌŶĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ŐůŽďĞ͘ ŚŽƌƵƐ͗ EŽ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ ŝƐ ƐĂĨĞ͊ ŽƌLJƉŚĂĞƵƐ͗ WĂƌŝƐ tĞ ďƌŝŶŐ LJŽƵ ƚŚĞ ŝƚLJ ŽĨ >ŝŐŚƚƐ ǁŚĞƌĞ Ă ŶĂƟŽŶ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ ŵŽƌĞ ŽďƐĞƐƐĞĚ ǁŝƚŚ ĐŽŶƐĞƌǀŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ĞŶĞƌŐLJ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ďĞĂƵƚLJ ŽĨ ŝƚƐ ŝůůƵŵŝŶĂƟŽŶ͘ /ƚ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ Ă ǀĂƐƚ ĞƐƚĂƚĞ ŽĨ ƌŽŽĨ ƚŽƉ ŐĂƌĚĞŶƐ͕ ƐŽůĂƌ ƉĂŶĞůƐ͕ ĂŶĚ ǁŝŶĚ ƚƵƌďŝŶĞƐ ƐƚƌĞƚĐŚĞĚ ĂĐƌŽƐƐ ƚŚĞ ŚŽƌŝnjŽŶ͕ ŽŶůLJ ƚŽ ďĞ ĚǁĂƌĨĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŶĞǁĞƐƚ ĂĚĚŝƟŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ŝīĞů dŽǁĞƌ͘ WĂƌŝƐ ŝƐ ŐƌĞĞŶ͘ ŚŽƌƵƐ͗ WĂƌŝƐ ĞƐƚ ǀĞƌĚĞ͊
ŽƌLJƉŚĂĞƵƐ͗ Ez dŚĞ ŶĞǁ EĞǁ zŽƌŬͶǁŝƚŚ ŝƚƐ ŇĂƚ ƉůĂŶƐ͕ ŝƚƐ ƐŬLJƐĐƌĂƉĞƌƐͶŚĂƐ ďĞĞŶ ƌĞƉůĂĐĞĚ ǁŝƚŚ ƚŽǁŶ ŚŽƵƐĞƐ ĂŶĚ ƐŵĂůůĞƌ ďƵŝůĚŝŶŐƐ͘ dŚĞ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ͛Ɛ ůŽƐƐ ŽĨ ǀĞƌƟĐĂůŝƚLJ ŚĂƐ ƋƵĞůůĞĚ ƚŚĞ ĨĂƐƚͲƉĂĐĞĚ ůŝĨĞƐƚLJůĞ ƚŚĞ ŐƌĞĂƚ ĐŝƚLJ ŽŶĐĞ ŬŶĞǁ͘ dŚĞ ^ƚĂƚƵĞ ŽĨ >ŝďĞƌƚLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵƉŝƌĞ ^ƚĂƚĞ ƵŝůĚŝŶŐ ƌĞŵĂŝŶ ƚŚĞ ƐŽůĞ ƌĞůŝĐƐ ŽĨ ĨŽƌŵĞƌůLJ ŐƌĞĂƚ EĞǁ zŽƌŬ͛Ɛ ďƵƐƚůŝŶŐ ƉĂƐƚ͘ ŚŽƌƵƐ͗ >ĞƚƐ ǁĂƚĐŚ EĞǁ zŽƌŬ ƐƉƌĞĂĚ͊
ŽƌLJƉŚĂĞƵƐ͗ EŽǁ ůĞƚ ƵƐ ƐĞĞ ŚŽǁ ƚŚĞ ŚƵŵĂŶ ĞůĞŵĞŶƚ ĮƚƐ ĂŵŽŶŐ ƚŚŝƐ ǁŽƌůĚ͘ ƌĞ ǁĞ ƐŝŵƉůLJ ĂŶ ŽǀĞƌůŽŽŬĞĚ ĨĂĕĂĚĞ ƚŚĂƚ ďůĞŶĚƐ ĚŝƌĞĐƚůLJ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐƐ͕ ĐĂŶ ǁĞ ĐŽŵĞ ĂŶĚ ŐŽ ĂŶĚ ŚĂǀĞ ŶŽ ĚŝƌĞĐƚ ůŝŶŬ ƚŽ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ ŽĞƐ ŽƵƌ ƉƌĞƐĞŶĐĞ ĂĐƚ ĂƐ Ă ƐŚĂĚŽǁ ƚŚĂƚ ďůĂŶŬĞƚƐ ƚŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ƐŚĂƉͲ ŝŶŐ ĂŶĚ ĐĂƌǀŝŶŐ ŝƚ ƚŽ ŽƵƌ ǁŝůů͘ KŶůLJ ƟŵĞ ŚĂƐ ƚŚĞ ĂŶƐǁĞƌ͘ WĞƌŝĂŬƚŽƐ͙͘ ŽƌLJƉŚĂĞƵƐ͗ ĞŶĚŝŶŐ WĞƌŝĂŬƚŽƐ͕ WĞƌŝĂŬƚŽƐ͕͙ ; ŚĂŶƚ ŐƌŽǁƐ ŵŽƌĞ ůŽƵĚůLJ ĂƐ ĐŚŽƌƵƐ ĐŚŝŵĞƐ ŝŶͿ >>͗ ĞŶĚŝŶŐ WĞƌŝĂŬƚŽƐ͕ WĞƌŝĂŬƚŽƐ͕ ƉĞƌŝĂŬƚŽƐ͕ W Z/ <dK^͊ ; ŽƐƚƵŵĞ ďƌĞĂŬƐͿ
/d/KE > s/^h > WZ d/ ^
%/8(%(55< 3,(
$33/( 3,(
81'(6(59(' 3,(
ϲϱ
'(6(57(' 62/',(5
ĂďŽǀĞ͗ ƉŝĞ ƐĞƌŝĞƐ ;ƉŚŽƚŽŐƌĂƉŚLJ ĂŶĚ ĚŝŐŝƚĂů ŵĞĚŝĂͿ ĚŝŐŝƚĂů ƚƌŝĂůƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ĐŽŵƉŽƐŝŶŐ ƚĞdžƚ ǁŝƚŚ ŝŵĂŐĞ ĂŶĚ ŵĞĂŶŝŶŐ
ĂĚũĂĐĞŶƚ ƚŽƉ͗ ƵŶƟƚůĞĚ ϭ ;ƉŚŽƚŽŐƌĂͲ ƉŚLJ ĂŶĚ ĚŝŐŝƚĂů ŵĞĚŝĂͿ ĂƩĞŵƉƚƐ ŝŶ ĞdžƉƌĞƐƐŝŶŐ ďůƵƌƌĞĚ ƐƵďũĞĐƚ ŵĂƩĞƌ ǁŝƚŚ ƉƌŽĐĞƐƐ ƚĞdžƚ͘
ĂĚũĂĐĞŶƚ͗ ƵŶƟƚůĞĚ Ϯ ;ĚŝŐŝƚĂů ŵĞĚŝĂͿ ŽƉƉŽƐŝŶŐ ŵĞĂŶŝŶŐ ĂƐ Ă ŝŶƐŝŐŚƚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĐƌĞĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌƚǁŽƌŬ
ƌŝŐŚƚ ƉĂŐĞ͗ ƵŶƟƚůĞĚ ϯ ;ĚŝŐŝƚĂů ŵĞĚŝĂͿ ĞdžƉůŽƌĂƟŽŶ ŽĨ ǁŽƌĚƐ ĂƐ Ă ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ůĞƩĞƌƐ͘ ůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ŵŽǀĞŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬ ƚŽ ĚŝƐƐŽůǀĞ ƚŚĞ ŵĞĂŶŝŶŐ ŽĨ ǁŽƌĚƐ͘
d yd ^ D E/E' E d yd ^ /^/>>h^/KED Ed ƐŝŵƉůĞ ƟƚůĞ ŚĂƐ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƐŝƚƵĂƚĞ ƐŽŵĞ ŽŶĞƐ ƉĞƌĐĞƉƟŽŶ ŽŶ ĂŶ ĞƋƵĂůůLJ ůĞǀĞů͕ Žƌ ŽďƐĐƵƌĞ ƉĂƚŚ ĂƐ ĂŶŽƚŚĞƌ͘ dŚŝƐ ƟƚůĞ ĐĂŶ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĞ ƐƚĂƌƟŶŐ ƉŽŝŶƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ Ăƌƚ ŝƐ ƚŚĞŶ ĚŝƐƐĞĐƚĞĚ͘ / ďĞůŝĞǀĞ ŝƚ ĐĂŶ ĂůƐŽ ƌĞŶĚĞƌ ƚŚĞ ŝŵĂŐŝŶĂƟŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŶƋƵŝƐŝƟǀĞ ŶĂƚƵƌĞ ŚŽƉĞůĞƐƐ͘ / ĚŽŶ͛ƚ ƚŚŝŶŬ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ ƵƉ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂƌƟƐƚ ƚŽ ĚĞƐĐƌŝďĞ ƚŚĞ ĞŵŽƟŽŶ Žƌ ƐŝƚƵĂƟŽŶ ƚŚĂƚ ŚĞ Žƌ ƐŚĞ ŝƐ ŝŶ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ĐƌĞĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌƚǁŽƌŬ͘ / ďĞůŝĞǀĞ ƚŚĂƚ ŝƚ ŝƐ ƵƉ ƚŽ ƚŚĞ ĐƌĞĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬ ŝƚƐĞůĨ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚĞ ĞŶƟƌĞ ďŽĚLJ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌƟƐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵŽĚĞ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĂƌƟƐƚ ƐŝƚƵĂƚĞƐ ŚŝƐ ƐĞůĨ ǁŝƚŚ͕ ĂŶĚ ĨŽƌ ƚŚĂƚ ůĂŶŐƵĂŐĞ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚĞ ďŽĚLJ ƉƌŽĐĞƐƐ ƉƌĞƐĞŶƚ ǁŝƚŚŝŶ ŝƚƐ ĐƌĞĂƟŽŶ͘ ƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ ůŝŬĞ Ăƌƚ͕ ďĂƐĞƐ ŝƚƐĞůĨ Žī ŽĨ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ĂŶĚ ĐƵůƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚĞƐŝŐŶĞƌ͘ tŝƚŚ ƚŚĞƐĞ ĂƌƚǁŽƌŬƐ / ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ƌĞŵŽǀĞ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ĐƵůƚƵƌĞ ĂŶĚ ƉĂƐƚ ŬŶŽǁůĞĚŐĞ ŚĂƐ ŽŶ ĚĞƐŝŐŶ͘ / ƵƐĞ ƚĞdžƚ ĂƐ Ă ƐƚĂƌƟŶŐ ƉŽŝŶƚ ƚŽ ĞdžƉůŽƌĞ ƚŚĞ ĂƌƚǁŽƌŬ͘ dŚĞ ũƵdžƚĂͲ ƉŽƐŝƟŽŶ ŽĨ ĐŽůŽƌ ĂŶĚ ŝŵĂŐĞ ƐŝŵƉůĞ ĞŶŽƵŐŚ Žƌ ŽďƐĐƵƌĞ ĞŶŽƵŐŚ͕ ĂůůŽǁ ƚŚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ƚŽ ĐŽŵĞ ĨƌŽŵ ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌŬ ŝƚƐĞůĨ ĂŶĚ ŶŽƚ Ă ĚŝƌĞĐƚ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƟŽŶ ŽĨ ŝƚƐ ŵĞĂŶŝŶŐ͘
͞ǁŚĞƌĞ ƚĞdžƚ ĂŶĚ ŝŵĂŐĞ ĚŽ ŶŽƚ ĞǀĞŶ ĂƐŬ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ͟
͞ Ž / ŬŶŽǁ ǁŚĂƚ /͛ŵ ĚŽŝŶŐ͍ dŚĂƚ͛Ɛ ǁŚĞŶ ƚŚĂƚ ĨƵŶŶLJ ǁŝŐŐůĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ Ă ƋƵĞƐƟŽŶ ŵĂƌŬ ĐŽŵĞƐ ŝŶ͘ /ƚƐ ůŝŬĞ ŚĂǀŝŶŐ Ă ŚŝŐŚĞƌ ůĞǀĞů ŽĨ ĚŝƐƐĂƟƐĨĂĐƟŽŶ Ͳ ďƵƚ ŝƚ ĨĞĞůƐ ŐŽŽĚ͘͟ Ͳ Ě ZƵƐĐŚĂ