Fianzas El Roble, S.A.
Informe de Calificación
Calificación
Escala Nacional
Fortaleza Financiera de Seguros de Largo Plazo AA-(gtm)
Perspectiva
Estable
Resumen Financiero
GTQ miles 31 dic 2014 31 dic 2013
Activos 89.02 85.46
Patrimonio Neto
Operación/PDR (%) 9.4 9.0
Siniestralidad Neta/PDR (%) 19.8 4.2
Índice Combinado (%) 29.3 13.1
Activos Líquidos/ (Reservas + Obligaciones con Asegurados) (%) 1.5 1.5
ROEA(%) 41.2 59.0
PDR: primas devengadas retenidas
Fuente: Fianzas El Roble
Informes Relacionados
Perspectivas 2015: Sector Asegurador Centroamericano (Diciembre 22, 2014).
Banco Industrial (Junio 9, 2015).
Guatemala (Junio 20, 2014).
Factores Clave de la Calificación
Calificación por Soporte: La calificación se sustenta únicamente en un enfoque de grupo, considerando a la compañía como fundamental dentro de la operación de Seguros El Roble Según la metodología de Fitch Ratings, el perfil de riesgo de la empresa está correlacionado íntimamente con el perfil de Seguros El Roble (‘AA(gtm)’), dado que le permite complementar su oferta de seguros. La agencia estima que tanto la Corporación BI como Seguros El Roble mantienen interés amplio para proveer soporte a Fianzas El Roble, si fuese requerido.
Generación Interna de Capital Adecuada: En opinión de Fitch, Fianzas El Roble presenta una capacidad adecuada para generar capital interno como reflejo de su desempeño y rentabilidad alcanzada. Lo anterior le permite enfrentar una política poco conservadora de distribución de resultados, sin afectar significativamente su apalancamiento. Al cierre de 2014, alcanzó un apalancamiento operativo de 0.6 veces (x), adecuado para su operación, en opinión de la agencia
Desempeño Operativo Volátil: El desempeño operativo de Fianzas El Roble se mantiene ligado estrechamente a la siniestralidad alcanzada. Esta última ha mostrado cierta volatilidad de acuerdo con el registro de reclamos importantes, lo cual es común en este tipo de negocios. Para 2014, como producto de la siniestralidad sobresaliente, el desempeño operativo de la compañía también resultó en un nivel muy favorable, con un índice combinado de 9.3%. No obstante, su evolución en el corto plazo está influenciada directamente por el índice de reclamos.
Cobertura de Activos Líquidos Holgada: En opinión de Fitch, la compañía maneja niveles de liquidez holgados, predominando los activos líquidos dentro del activo total (90%). Lo anterior se refleja en una cobertura de activos líquidos sobre reservas muy sólida (dic 2014: 12x), la cual ha aumentado. Esta cobertura se estrecha hasta 1.5x al calcularla en relación con reservas y obligaciones, nivel que se mantiene bastante adecuado y se relaciona con el monto importante de obligaciones contractuales acumuladas
Esquema de Reaseguro Conservador: Fianzas El Roble cuenta con un programa de reaseguros bastante amplio con contratos de reaseguro para cada una de las líneas de negocio en que participa, principalmente proporcionales. Las retenciones máximas suponen exposiciones acotadas en la mayoría de los contratos vigentes, las cuales no superan 0.2% del patrimonio por riesgo individual. Esta última la presentan las fianzas administrativas ante particulares, negocio importante cuya exposición patrimonial no es sumamente acotada, pero se considera adecuada.
Analistas
María José Arango +503 2516-6620 mariajose.arango@fitchratings.com
Eugenia Martínez +52 81 8399-9155 eugenia.martinez@fitchratings.com
Sensibilidad de la Calificación
Evolución Perfil de Riesgo de Grupo Controlador: La calificación asignada se relaciona directamente con el perfil de riesgo de su grupo controlador y su entidad responsable Banco Industrial (calificación ‘AA(gtm)’ otorgada por Fitch). Por lo tanto, movimientos tanto positivos como negativos en la calificación de su entidad responsable repercutirían directamente sobre la calificación asignada a Fianzas El Roble.
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Portafolio de Primas Netas (A diciembre 2014)
Garantía ante Gobierno
ía ante Part.
Tamaño y Posición de Mercado
Compañía de Nicho, con Apetito de Riesgo Conservador
Políticas de Suscripción Sumamente Conservadoras
Posiciónde Mercado Reflejo de Apetito al Riesgo
Enfoqueen Fianzas Administrativas ante Particulares
Apoyo de Seguros El Roble ensuOperación
Políticas de Suscripción Sumamente Conservadoras
1.0%
Fitch con datos de Fianzas El Roble
Fianzas El Roble mantiene políticas de suscripción bastante conservadoras y restrictivas en cuanto al tipo de seguro de caución que suscribe. Lo anterior ha contribuido en el perfil de la cartera de la compañía, dado que se limitan deliberadamente ciertos segmentos de negocios en seguros de caución, catalogados como riesgosos por la gerencia.
Posición de Mercado Reflejo de Apetito al Riesgo
Metodologías Relacionadas
Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 29, 2014).
Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios (Septiembre 24, 2012). Fidelid ad 1.0% Judic. 1.0%
A pesar de contar con un apetito al riesgo sumamente conservador en esta línea de negocios, Fianzas El Roble mantuvo una participación de 8.9% de las primas suscritas dentro del segmento de seguros de caución, al cierre de 2014, en el que se suscriben principalmente fianzas administrativas ante particulares.
Enfoque en Fianzas Administrativas ante Particulares
Dado que Fianzas El Roble no participa en negocios importantes relacionados con fianzas administrativas ante gobierno, se registra una fuerte concentración en fianzas administrativas ante particulares, las cuales representan cerca del 55% de las primas emitidas netas. Los principales clientes de la compañía no son contratistas grandes, se trata de clientes particulares con los que tienen una larga trayectoria trabajando. Es de esperar que este segmento se mantenga siendo el principal generador de negocios para la compañía, y se mantenga en ascenso tal y como se registra hasta el cierre de 2014
Apoyo de Seguros El Roble en la Operación
Fianzas El Roble también se beneficia del apoyo de su compañía de seguros relacionada con la que opera integradamente, lo que contribuye a una eficiencia operativa adecuada, además de apoyo técnico y administrativo. Incluso sus contratos de reaseguro se negocian en conjunto con el resto del programa para Seguros El Roble, lo cual Fitch considera ventajoso para la operación de la compañía
La suscripción de los seguros de caución se realiza principalmente través de corredores y agentes de seguro. Existen cerca de 70 corredores o agentes que intermedian y generan negocios para la afianzadora, pero los 10 más grandes representan cerca de 80% de la producción a través de este canal comercial. Presentación de Cuentas
Para el presente informe se utilizaron los estados financieros para los períodos 2009-2014, auditados por la firma KPMG, sin presentar salvedad alguna Estos siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local
Fuente:
Estructura de Propiedad
Gobierno Corporativo
Aunque es neutral para la calificación, Fitch considera como elemento positivo de la administración de la compañía las políticas y estructura de gobierno corporativo adecuadas, alineadas a su compañíarelacionada,SegurosElRoble. En opinión de la calificadora, Fianza El Roble se beneficia de pertenecer a un grupo financiero consolidado, en el que existen lineamientos y seguimientos específicosdemejoraconstante
Asimismo, la compañía se apoya en el departamento de contraloría interno de Seguros El Roble, el cual se encuentra muy bien organizado y se encarga de crear y velar porque todos los procedimientos establecidos dentro de la operacióndelacompañíasecumplan.
Mercado Seguros de Caución (Principales Compañías Dic. 2014)
Fuente: Fitch con datos publicados por la Superintendencia.
Fianzas El Roble fue constituida bajo las leyes de la República de Guatemala el 8 de noviembre de 1982 Su actividad principal consiste en realizar operaciones de seguros de caución y reaseguro en cualquiera de sus formas y fases.
La compañía pertenece al grupo financiero Corporación BI, cuya empresa responsable es Banco Industrial, S.A. Según estipula la ley, esta última debe consolidar mensualmente los estados financieros de las empresas que conforman el grupo, el cual está conformado también por Financiera Industrial, S.A., Contécnica S.A., Servicios Múltiples de Inversión S.A., Mercado de Transacciones S.A., Almacenadora Integrada, S.A., Almacenes Generales S.A., Seguros El Roble, S.A. y Westrust Bank (International) Limited.
Perfil de la Industria y
Ambiente Operativo
Crecimiento Continuo: Durante 2014, el mercado asegurador guatemalteco registró un crecimiento de 8% en primas, tasa que se mantiene mayor que el crecimiento económico del país. Para 2015, Fitch anticipa un ritmo de crecimiento similar en moneda local, de 9.5% aproximadamente. El potencial de crecimiento se anticipa por la escasa participación que la industria registra en relación con el PIB (1.2%), en la que la innovación de productos y canales comerciales jugará un papel clave para el desarrollo del sector.
Potencial Amplio: Fitch opina que los negocios dentro de las líneas personales aún registran un potencial importante de desarrollo dentro del mercado, donde no existe una competencia feroz como en otros negocios de daños. Por lo tanto, el crecimiento del mercado podría orientarse a la selección de riesgos con rentabilidad mayor, lo cual favorecería el perfil y desempeño del sector, que ya es uno de los mejores en Centroamérica
Conclusión de Período de Ajuste: El período de ajuste para adecuarse a los cambios regulatorios actuales concluyó en 2014. Como resultado de la Ley de Seguros introducida en 2011, se ha realizado una legalización de negocios que se encontraban en un mercado no regulado, especialmente en los ramos de vida y salud. Lo anterior ha sido en congruencia con las condiciones económicas adecuadas
Desempeño Operativo y Rentabilidad Sobresaliente: El desempeño del mercado continúa siendo robusto, favorecido por la estabilidad en su índice de siniestralidad y niveles de eficiencia de los últimos años. Lo anterior, sustentado en políticas de suscripción más conservadoras, las cuales son producto de la regulación actual, será determinante para mantener un desempeño sobresaliente en el corto y mediano plazo.
Desempeño de Salud y Accidentes, el Mayor Reto: El desempeño de los ramos de salud y accidentes, principalmente en cuentas colectivas, continúa deteriorándose y se mantiene como uno de los retos principales para el mercado. La entrada de competidores ha resultado en insuficiencia de tarifas para estos negocios, los cuales operan con pérdidas técnicas. No obstante, estas pérdidas podrían ser compensadas por el crecimiento que lograran alcanzar negocios de volumen mayor y de rentabilidad alta. Por lo tanto, ciertos cambios en las estrategias de las aseguradoras podrían observarse a fin de buscar de resultados técnicos mayores
Análisis Comparativo
La compañía se ha caracterizado por operar con niveles de rentabilidad adecuados, incluso superiores a los de otras compañías que se enfocan únicamente en seguros de caución. Esta rentabilidad proviene principalmente de su negocio asegurador y la siniestralidad noble de su cartera suscrita. Lo anterior es producto de las políticas de suscripción adecuadas y
conservadoras, las cuales limitan ciertos negocios existentes, catalogados como de riesgo mayor por la administración.
Fianzas El Roble suscribe principalmente fianzas administrativas ante particulares, generadas directamente o a través de corredores y agentes Estos últimos son los generadores principales de negocios. Como consecuencia, se registra una concentración relevante en esta línea de negocio; no obstante, la misma ha demostrado ser bastante rentable para la operación y ha permitido alcanzar crecimiento constante en primas
Acorde con su apetito de riesgo, Fianzas El Roble muestra un ritmo de crecimiento menos dinámico que su compañía relacionada, Seguros El Roble. Al cierre de 2014, alcanzó un crecimiento en primas emitidas de 6.4%, lo cual Fitch espera que se mantenga en el corto y mediano plazo.
Cuadro Estadístico Comparativo (Guatemala) Principales Compañías Seguros de Caución
Fuente: Superintendencia de Bancos (SIB) y cálculos de Fitch.
Capitalización y Apalancamiento
Fuente: Fianzas El Roble, S.A. y cálculos de Fitch
Composición de Balance
(A diciembre 2014)
Activos Pasivos Patrimonio
Fuente: Fianzas El Roble/Cálculos:
Fitch no esperaría cambios significativos en la posición de capitalización. Como producto del tamaño y perfil de cartera, se anticiparía cierta volatilidad en los niveles de apalancamiento, pero siempre en un rango adecuado.
Posición de Capitalización Adecuada para su Operación
GeneraciónInterna de Capital Volátil
Política de Distribuciónde Resultados Poco Conservadora
Apalancamientoacorde a Perfil de Operación
Generación Interna de Capital Volátil
Fianzas El Roble conserva un patrimonio con calidad adecuada que, al cierre de diciembre de 2014, totalizaba GTQ25.94 millones. Este se ha fortalecido año con año como producto de la capacidad adecuada para generar capital interno y la rentabilidad alcanzada.
En opinión de Fitch, la compañía es favorecida por sus políticas de suscripción adecuadas, las cuales han sabido mantener niveles de rentabilidad apropiados, lo cual se refleja en su siniestralidad y rentabilidad operativa. La volatilidad que registra el desempeño y se refleja sobre el fortalecimiento patrimonial se vincula estrechamente al índice de reclamos que existan.
Patrimonio/Activo (%) Financiero (x) Operativo (x) Indicadores de Apalancamiento
Fuente: Fitch Ratings con datos de Fianzas El Roble (x)
Desempeño
Operativo
Política de Distribución de Reusltados Poco Conservadora
La agencia considera que el perfil adecuado de la cartera suscrita por Fianzas El Roble atenúa de cierta manera la política poco conservadora de distribución de dividendos, dado que se reparte la totalidad de los resultados del período. De acuerdo con la regulación local, Banco Industrial, como entidad controladora del grupo (calificado por Fitch en ‘AA(gtm)’), es responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial tanto a nivel consolidado como individual para cada una de las instituciones miembros del grupo financiero al que pertenecen, en este caso Corporación BI
Apalancamiento acorde a Perfil de Operación
A pesar de la política agresiva de distribución de resultados, Fitch considera que la compañía muestra niveles de apalancamiento acordes al tamaño y perfil de su operación. Al cierre de 2014, alcanzó una relación pasivo a patrimonio de 2.4x, en la que impactan los reclamos pendientes que se contabilizan como obligaciones contractuales dentro del pasivo total. Asimismo, registró un apalancamiento operativo de 0.6x, que mantiene cierta volatilidad consistente con el perfil y dinámica del negocio de caución.
Expectativas de Fitch
La compañía mantiene un desempeño operativo sobresaliente. Sin embargo, se esperar que este se mantenga vinculado al resultado en siniestralidad, que ha mostrado ser bastante volátil en el tiempo.
Fuente: Fianzas El Roble, S.A. y cálculos de Fitch
Desempeño Sobresaliente, Sin Embargo Volátil
Siniestralidad con Comportamiento Volátil
Eficiencia Operativa Sobresaliente
Volatilidad en Desempeño Operativo
Contribución Relevante del Ingreso Financiero en Rentabilidad Total
Siniestralidad con Comportamiento Volátil
Aunque las políticas de suscripción de la compañía mantienen ciertas limitantes en cuanto a los negocios por suscribir, existen ciertas desviaciones en siniestralidad debido a las características del negocio. Estas han impactado el desempeño de algunos ramos en períodos anteriores
No obstante, al cierre de 2014, por efecto de liberación de siniestros de períodos anteriores, la siniestralidad de la compañía resultó sobresaliente, beneficiando el desempeño global. Lo anterior provoca cierta desviación en siniestralidad, la cual ha sido volátil en los últimos 5 años (2010-2014)
Eficiencia Operativa Sobresaliente
Otra de las fortalezas importantes del perfil de riesgo de Fianzas El Roble es la eficiencia operativa sobresaliente que ha logrado mantener Esta se ha beneficiado en gran parte del apoyo de su compañía de seguros relacionada, Seguros El Roble, con la que opera
integradamente y que absorbe una proporción relevante de los costos importantes para la operación Como resultado, se observa un índice de eficiencia operativa equivalente a 9.4% de la base de primas devengadas, comparando favorablemente con el de otras compañías que operan en este segmento de mercado. Fitch espera que la compañía mantenga esta estructura de costos eficiente, muy acorde a su operación actual.
Volatilidad en Desempeño Operativo
Por la naturaleza de esta línea de negocio, no existe un patrón en cuanto al desempeño de la compañía. La volatilidad en los reclamos produce cierta inestabilidad en el índice de siniestralidad, la cual se refleja sobre el desempeño global de Fianzas El Roble.
Dado lo anterior y acorde con la desviación alcanzada por el índice de siniestralidad, se registró un repunte el comportamiento del índice combinado durante 2014. Sin embargo, es bastante bueno (29.3%) y menor que el promedio para 2010-2014
En el corto plazo, la agencia no esperaría que la rentabilidad operativa alcanzada se mantuviera en un nivel similar, sino que podría incrementar de acuerdo con el comportamiento de la siniestralidad. No obstante, sí se prevé que se sostendrá en niveles muy adecuados.
Contribución Relevante del Ingreso Financiero en Rentabilidad Total
La contribución del ingreso financiero ha sido importante para la rentabilidad de la compañía (dic 2014: 26.5% de primas devengadas). El resultado neto totalizó GTQ10.22 millones, al cierre de 2014. Se han observado niveles de rentabilidad mayores que los promedios del mercado y pares relevantes dentro del segmento de seguros de caución. La rentabilidad sobre primas emitidas neta resultó en 49.7%, mientras que su indicador de rentabilidad medido a través activos fue de 11.7% y por patrimonio, de 41.2% % (mercado: 14.5% y 24.7%), porcentajes bastante adecuados La evolución de esta rentabilidad estará muy ligada al comportamiento que presente la siniestralidad de la compañía, lo que podría distorsionar el desempeño en el corto y mediano plazo
Inversiones y Liquidez
Líquidos/Reservas
Act. Líquidos/Reservas y Obligaciones
Act. Líquidos/Pasivos
Rotación de Cobranza (días) 42 52 68 61 52
Bienes Inmuebles/Activos (%) 0 0 0 0 0
Fuente: Fianzas El Roble, S.A y cálculos de Fitch
de Fitch
La compañía opera con una posición holgada de liquidez, en la que la agencia no esperaría cambios relevantes.
Niveles de Liquidez Holgados para su Operación
Portafolio Conservador en Instrumentos de Renta Fija
Presencia Fuerte de Activos Líquidos
Cobertura de Activos Líquidos Holgada
Portafolio de Inversión Conservador
El portafolio de inversión de la compañía se caracteriza por ser conservador, orientado únicamente en instrumentos de renta fija. Entre estos sobresalen los depósitos a plazo (74%), colocados únicamente en su banco relacionado, Banco Industrial (calificado en ‘AA(gtm)’ por
Fitch), por lo que existe una concentración importante dentro del portafolio tanto por tipo de instrumento como por emisor. Les siguen los valores de orden público, como bonos del Estado (19%), y el resto se ha colocado en valores emitidos por empresas privadas, incluido su banco relacionado.
Presencia Fuerte de Activos Líquidos
Dada la estructura del negocio de Fianzas El Roble, se registra una orientación fuerte hacia el mantenimiento de activos líquidos, los cuales ocuparon 90% de los activos totales, al cierre de diciembre de 2014. Activos con grado menor de realización, como primas por cobrar e inmuebles, presentan una participación escasa. Asimismo, existe una rotación de cobranza promedio de cobro de 42 días, que favorece su posición de liquidez.
Cobertura de Activos Líquidos Holgada
En opinión de Fitch, la compañía maneja niveles de liquidez holgados, dado que los activos líquidos se mantienen predominando dentro del activo total (90%). Lo anterior se refleja en una cobertura de activos líquidos sobre reservas muy sólida (dic 2014: 12x), la cual ha aumentado, y sus desviaciones se originan de acuerdo con el desempeño de la compañía. Esta cobertura se estrecha hasta 1.5x al hacerla en relación a reservas y obligaciones, nivel que se mantiene muy adecuado y se relaciona con el monto importante de obligaciones contractuales acumuladas que presenta la compañía.
Adecuación de Reservas
(GTQ
Fuente: Fianzas El Roble, S.A. y cálculos de Fitch
de Fitch
Fitch espera que la compañía mantenga niveles similares de constitución de reservas, cuyas desviaciones se relacionan con reservas de siniestros.
Cobertura de Reservas Se Mantiene Adecuada
Constitución de Reservas acorde con Perfil de Cartera
Cobertura de Reservas Adecuada y Congruente con Desempeño
Constitución de Reservas acorde con Perfil de Cartera
La regulación local estipula que el cálculo de constitución de reservas para los seguros de caución se realiza con base en la prima no devengada de retención, calculada mediante el método de póliza por póliza Asimismo, mientras permanezca vigente la responsabilidad del seguro posterior a su vigencia, la reserva técnica equivaldrá a 50% de la prima correspondiente a la última anualidad, debiendo permanecer constituida hasta la cancelación.
Al cierre de 2014, la base de reservas técnicas ascendió a GTQ6.7 millones, considerando que no se constituyeron reservas importantes sobre reclamos en trámites durante dicho período y se liberaron reservas de períodos anteriores Su participación dentro del pasivo total es acotada, considerando el peso considerable que presentan las obligaciones contractuales.
Cobertura de Reservas Adecuada y Congruente con Desempeño
Al cierre del ejercicio 2014, Fianzas El Roble mostraba una cobertura de reservas respecto a su base de primas retenidas de 68.8%, nivel que la agencia considera adecuado. Este
indicador muestra cierta volatilidad en el tiempo, dado que las reservas de reclamos en trámite han sido importantes e impactan la base de reservas totales.
Reaseguro
Fianzas El Roble cuenta con un programa de reaseguros bastante amplio, en el que participan cuatro reaseguradores internacionales con calidad crediticia adecuada, formando parte de los diferentes contratos existentes para los ramos vigentes. Estos contratos son negociados directamente por su compañía de seguros relacionada.
La empresa cuenta con contratos de reaseguro para cada una de las líneas de negocio en las que participa y contratos proporcionales de tipo excedente. Las retenciones máximas suponen exposiciones acotadas en la mayoría de los contratos vigentes, las cuales oscilan entre 0.01% y 0.2% del patrimonio por riesgo individual. Asimismo, existe un contrato que cubre las retenciones adquiridas para todo tipo de fianza, lo cual acota la exposición a cargo de la compañía a un nivel bastante conservador Lo anterior es valorado positivamente por Fitch dentro del perfil crediticio de la compañía.
Apéndice A: Información Financiera
Afianzadora El Roble, S.A.
(Datos en GTQ miles y actualizados al 31 de diciembre de 2014)
Fuente: Fianzas El Roble
Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Calificación
La calificación asignada se sustenta únicamente en un enfoque de grupo Con base en la metodología “Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios”, registrada en la Superintendencia de Bancos, Fitch considera a Fianzas El Roble como una subsidiaria estratégicamente importante para el grupo financiero al que pertenece, Corporación BI. Lo anterior se fundamenta en lo siguiente.
La subsidiaria tiene importancia estratégica para el grupo, evidenciada en las sinergias existentes y en el vínculo comercial y operativo estrecho con su accionista principal. Sin embargo y a pesar de la alineación de los objetivos de negocios, Fitch opina que la contribución de la entidad a los resultados del grupo son y se mantendrán relativamente modestos
De acuerdo con esa metodología, Fitch estima que el Banco Industrial (entidad responsable del Grupo Financiero) tendría la disposición de proveer soporte en caso de que fuese necesario.
La regulación de grupos financieros en Guatemala impone ciertas obligaciones a la entidad responsable del grupo para proveer apoyo, subsanando cualquier deficiencia patrimonial en caso de que fuese necesario. Sin embargo, no resulta en una responsabilidad directa de dicho responsable sobre las obligaciones de sus subsidiarias, lo que es considerado por Fitch como un acuerdo de soporte moderado, bajo los lineamientos de la metodología de calificación mencionada
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