Calificación por Soporte: La calificación se sustenta únicamente en un enfoque de grupo, con base en el cual Fitch Ratings considera a la compañía como fundamental dentro de la operación de Seguros El Roble (‘AA(gtm)’) Según la metodología de la agencia, el perfil de riesgo de la empresa está correlacionado íntimamente con el de Seguros El Roble, dado que complementa la oferta de seguros de este último. La agencia estima que tanto Corporación BI, al que pertenece la aseguradora, como Seguros El Roble mantienen interés amplio para proveer soporte a Fianzas El Roble, S.A., si fuese requerido.
Capital Adecuado: La cartera suscrita se caracteriza por su rentabilidad adecuada, la cual es suficiente para respaldar la operación, a pesar de la política poco conservadora de distribución de dividendos que mantiene la compañía. Al cierre de 2015, Fianzas El Roble mostraba niveles de apalancamiento acordes al tamaño y perfil de su operación actual, con una relación de pasivo a patrimonio de 2.3 veces (x) y un apalancamiento operativo de 0.5x, ambos consistentes con el perfil y dinámica del negocio suscrito.
Volatilidad en Desempeño Operativo Persiste: Por la naturaleza del negocio, no existe un patrón en cuanto al desempeño de la compañía. La volatilidad en los reclamos produce cierta inestabilidad en el índice de siniestralidad y en la capacidad para diluir sus costos operativos, la cual se refleja sobre el desempeño global de Fianzas El Roble. Al cierre de 2015, acorde con la desviación en eficiencia operativa, se registró un repunte en el índice combinado, el cual se mantiene en un nivel muy bueno (20.8%) y permite alcanzar una rentabilidad neta muy adecuada
Cobertura de Activos Líquidos Muy Buena: Dada la incidencia que muestran los activos de mayor liquidez dentro del balance de la compañía, Fitch opina que Fianzas El Roble maneja niveles de liquidez muy buenos. Lo anterior se refleja en una cobertura de activos líquidos sobre reservas muy sólida, de 10x a diciembre de 2015. Esta cobertura se estrecha hasta 1.5x al calcularla sobre reservas y obligaciones, nivel que se mantiene muy adecuado y se relaciona con el monto importante de obligaciones contractuales acumuladas que presenta la compañía.
Esquema de Reaseguro Conservador: Fianzas El Roble cuenta con un programa de reaseguro bastante amplio, con contratos proporcionales de tipo excedente. Las retenciones máximas suponen exposiciones acotadas en la mayoría de los contratos vigentes. Asimismo, existe un contrato que cubre las retenciones adquiridas para todo tipo de fianza, lo cual acota la exposición a cargo de la compañía a un nivel bastante conservador, de 0.38% del patrimonio por riesgo. Lo anterior es valorado positivamente por Fitch dentro del perfil crediticio de la compañía.
Analistas
María José Arango +503 2516-6620 mariajose.arango@fitchratings.com
Evolución Perfil de Riesgo de Grupo Controlador: La calificación asignada se relaciona directamente con el perfil de riesgo de su grupo controlador, Corporación BI, y su entidad responsable, Banco Industrial, S.A. (BI, calificación de ‘AA(gtm)’ otorgada por Fitch). Por lo tanto, movimientos positivos o negativos en la calificación de su entidad responsable repercutirían directamente sobre la calificación asignada a Fianzas El Roble.
Portafolio de Primas Netas Diciembre 2015
ante
Tamaño y Posición de Mercado
Compañía de Nicho, con Apetito de Riesgo Conservador
Políticas de Suscripción Sumamente Conservadoras
Posición de Mercado Refleja Apetito de Riesgo
Enfoque en Fianzas Administrativas ante Particulares
Apoyo Operativo de Seguros El Roble
Políticas de Suscripción Sumamente Conservadoras
Fianzas El Roble mantiene políticas bastante conservadoras y restrictivas en cuanto al tipo de seguro de caución que suscribe. Lo anterior ha incidido en el perfil de la cartera de la compañía, dado que se limitan deliberadamente ciertos segmentos de negocios en seguros de caución, catalogados como riesgosos por la gerencia de la compañía
Posición de Mercado Refleja Apetito de Riesgo
ante Gobierno
Fuente: Fitch con datos de Fianzas El Roble.
Mercado de Seguros de Caución
Principales Compañías Diciembre 2015
CHN G&T Fidelis
Privanza Roble Solidaria
Otros
Fuente: Fitch con datos publicados por la Superintendencia.
Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación de Seguros (Mayo 25, 2016). Metodología de Calificación
Bancos (Mayo 29, 2016)
A pesar de contar con un apetito de riesgo sumamente conservador en esta línea de negocios, Fianzas El Roble mantuvo una participación de 10% de las primas suscritas dentro del segmento de seguros de caución, al cierre de 2015 En este, se suscriben principalmente fianzas administrativas ante particulares.
Enfoque en Fianzas Administrativas ante Particulares
Dado que Fianzas El Roble no participa en negocios importantes relacionados con fianzas administrativas ante gobierno, la compañía registra una concentración fuerte en fianzas administrativas ante particulares, las cuales representan cerca de 55% de las primas emitidas netas. Los principales clientes de la afianzadora no son contratistas grandes, sino que se trata de clientes particulares con los que tiene una trayectoria de trabajo larga. Fitch espera que este segmento se mantenga como el principal generador de negocios para la compañía y siga en ascenso, tal y como lo hizo hasta el cierre de 2015
Apoyo Operativo de Seguros El Roble
Fianzas El Roble también se beneficia del apoyo de su compañía de seguros relacionada, con la que opera integradamente. Este aspecto contribuye a una eficiencia operativa adecuada, además de apoyo técnico y administrativo. Incluso, sus contratos de reaseguro se negocian en conjunto con el resto del programa para Seguros El Roble, lo cual Fitch considera ventajoso para la operación de la compañía.
La suscripción de los seguros de caución se realiza principalmente través de corredores y agentes de seguro Existen cerca de 70 corredores o agentes que intermedian y generan negocios para la afianzadora, pero los 10 más grandes representan cerca de 80% de la producción a través de este canal comercial.
Presentación de Cuentas
Para el presente informe, se utilizaron los estados financieros para los períodos de 2010 a 2015, auditados por la firma KPMG, sin presentar salvedad alguna Estos siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local
Gobierno Corporativo
Aunque es neutral para la calificación, Fitch considera como elemento positivo, dentro de la administración de Fianzas El Roble, las políticas y estructura de gobierno corporativo adecuadas y alineadas a las de su compañía relacionada, Seguros El Roble. En opinión de la calificadora, Fianzas El Roble se beneficia de pertenecer a un grupo financiero consolidado, en el que existen lineamientos y seguimientos específicos de mejora constante.
Asimismo, la compañía se apoya en el departamento de contraloría interno de Seguros El Roble, el cual se encuentra muy bien organizado y se encarga de crear y velar que todos los procedimientos establecidos dentro de la operación de la compañía se cumplan.
Estructura de Propiedad
Seguros
Fianzas El Roble fue constituida bajo las leyes de la República de Guatemala el 8 de noviembre de 1982 Su actividad principal consiste en realizar operaciones de seguros de caución y reaseguro en cualquiera de sus formas y fases. La compañía pertenece al grupo financiero Corporación BI, cuya empresa responsable es BI Según estipula la ley, esta última debe consolidar mensualmente los estados financieros de las empresas que conforman el grupo, el cual está integrado también por Financiera Industrial, S.A., Contécnica S.A., Mercado de Transacciones S.A., Almacenadora Integrada, S.A., Almacenes Generales S.A., Seguros El Roble, S.A. y Westrust Bank (International) Limited.
Perfil de la Industria y Ambiente Operativo
Crecimiento Moderado
La tasa de crecimiento nominal del mercado asegurador guatemalteco fue de 6.3% al cierre de 2015. No obstante, acorde con el crecimiento económico proyectado de 4% para 2016, la agencia estima un crecimiento de 8.5% en moneda local para el sector. Asimismo, opina que el sector tiene un gran potencial para la generación de negocios a través de líneas personales en las que la competencia continúa siendo menos agresiva.
Migración a Negocios con Rentabilidad Mayor
Debido a la competencia fuerte que prevalece en los ramos principales, para 2016, Fitch espera que el sector sea beneficiado por las oportunidades de desarrollo en el nicho de productos de distribución masiva y bancaseguros. Este tipo de negocios presenta ventajas amplias en términos de rentabilidad y distribución del riesgo, considerando la dispersión con que se comercializa y su tarificación adecuada. Crecer sostenidamente en esta línea de negocios podría contribuir a que el sector mantuviera un índice de siniestralidad relativamente bajo y uno de los mejores desempeños de la región.
Desempeño Sobresaliente; Rentabilidad Podría Ser Desafiada
En los últimos años, el sector asegurador guatemalteco ha permanecido como uno de las más eficientes y rentables de la región. Su desempeño ha sido bastante bueno, favorecido por sus niveles de siniestralidad y eficiencia operativa. Sin embargo, los ramos de salud y hospitalización (26% de las primas emitidas) mantienen una tendencia creciente en su siniestralidad como producto de un entorno bastante competitivo y políticas de tarificación más agresivas. De continuar así, la agencia estima que tanto la rentabilidad como el desempeño del sector podrían verse afectados en el mediano plazo.
Análisis Comparativo
Fianzas El Roble se caracteriza por operar con una rentabilidad sobresaliente, incluso superior a la de otras compañías que se enfocan únicamente en seguros de caución. Esta rentabilidad proviene principalmente de su resultado técnico, el cual es producto del apetito al riesgo y políticas de suscripción de la compañía, mismas se mantienen adecuadas y conservadoras, y limitan la suscripción de ciertos tipos de fianzas, clasificadas como de riesgo mayor por la administración. El enfoque de suscripción de Fianzas El Roble se mantiene dirigido hacia fianzas administrativas ante particulares, generadas directamente o a través de corredores y agentes con quienes tiene una trayectoria de trabajo. A través de este canal, se genera la mayoría del negocio. Como consecuencia, se registra una concentración relevante en fianzas administrativas ante particulares (diciembre 2015: 53% de la cartera). Esta línea de negocio ha demostrado ser bastante rentable para la operación y Fitch espera permanezca como el principal generador para la cartera de primas
Al cierre de diciembre de 2015, Fianzas El Roble mostró un dinamismo menor dentro de su cartera de primas ( 1.6%). En el corto plazo, la administración no estima un crecimiento acelerado, dadas las condiciones del mercado actual.
Cuadro Estadístico Comparativo (Guatemala)
(Diciembre 2015) Calificación
CHN: Crédito Hipotecario Nacional. n.a: no aplica. x: veces. Fuente: Superintendencia de Bancos y cálculos de Fitch.
Fuente: Fitch con datos de Fianzas El Roble. (Veces) (%)
no esperaría cambios significativos en la posición de capitalización de la compañía. Ante el tamaño y suscripción de cartera, anticipa cierta volatilidad en los niveles de apalancamiento, pero siempre en un rango adecuado y acorde al su perfil de negocio de Fianzas El Roble.
Posición de Capitalización Adecuada para su Operación
Generación Interna de Capital Volátil
Política de Distribución de Resultados Poco Conservadora
Apalancamiento con Evolución Favorable
Generación Interna de Capital Volátil
Fianzas El Roble conserva un patrimonio con calidad adecuada que, al cierre de diciembre de 2015, totalizaba GTQ26.19 millones. Este se ha fortalecido en los últimos cuatro años como producto de la capacidad adecuada para generar capital interno y la rentabilidad alcanzada. En opinión de Fitch, a la compañía le favorecen sus políticas de suscripción adecuadas, las cuales han permitido mantener niveles de rentabilidad apropiados, lo cual se refleja en su siniestralidad y rentabilidad operativa. La volatilidad que registra el desempeño se refleja sobre el fortalecimiento patrimonial, estrechamente ligado al índice de reclamos que existan dentro el período
Política de Distribución de Resultados Poco Conservadora
La agencia considera que el perfil de la cartera suscrita por Fianzas El Roble, caracterizado por ser rentable y generar constantemente capital interno, atenúa de cierta manera la política poco conservadora de distribución de dividendos Se reparte cerca del 80% de los resultados del período.
De acuerdo con la regulación local, como entidad controladora del grupo, BI (calificado por Fitch en ‘AA(gtm)’) es responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial tanto a nivel consolidado como individual para cada una de las instituciones miembros del grupo financiero al que pertenecen, en este caso, Corporación BI.
Apalancamiento con Evolución Favorable
A pesar de la política agresiva de distribución de resultados, Fitch considera que la compañía muestra niveles de apalancamiento acordes al tamaño y perfil de su operación. Al cierre de 2015, alcanzó una relación de pasivo a patrimonio de 2.3x, en la que impactaron los reclamos pendientes que se contabilizan como obligaciones contractuales dentro del pasivo total. Asimismo, registró un
apalancamiento operativo de 0.5x, que mantuvo una tendencia decreciente consistente con el perfil y dinámica del negocio de fianzas
Desempeño
Fuente: Fianzas El Roble y cálculos de Fitch
La compañía mantiene un desempeño operativo sobresaliente. Sin embargo, Fitch espera que este se mantenga vinculado al resultado en siniestralidad, que ha mostrado ser bastante volátil en el tiempo.
Desempeño Sobresaliente Se Mantiene Volátil
Siniestralidad con Comportamiento Volátil
Contracción en Capacidad para Diluir Costos
Volatilidad en Desempeño Operativo
Contribución Relevante del Ingreso Financiero en Rentabilidad Total
Siniestralidad con Comportamiento Volátil
Las políticas de suscripción de la compañía mantienen limitantes en cuanto al apetito de riesgo de los negocios por suscribir. No obstante, por la naturaleza del negocio, existen ciertas desviaciones en siniestralidad, las cuales crean volatilidad en desempeño año con año Al cierre de 2015, por efecto de liberación de reservas de siniestros de períodos anteriores, la siniestralidad neta de la compañía resultó sobresaliente (1.5% primas devengadas) e inferior a la siniestralidad retenida del período (57 1% primas retenidas).
Contracción en Capacidad para Diluir Costos
Dado el tamaño de su operación y la integración completa con su compañía de seguros relacionada, Fianzas El Roble ha mantenido una capacidad muy adecuada para diluir su estructura de costos operativos. Al cierre de 2015, ante una menor base de primas, esta capacidad se contrajo Sin embargo su indicador de eficiencia se mantuvo muy adecuado (19.3% primas devengadas) y Fitch opina que continúa siendo una de sus principales fortalezas. No obstante, de acuerdo con las características del negocio, la agencia esperar que exista cierta volatilidad en este indicador, manteniéndose una estructura de costos eficiente, muy acorde a la operación actual.
Volatilidad en Desempeño Operativo Persiste
Por la naturaleza de la línea de negocio en la que se enfoca, no existe un patrón en cuanto al desempeño de la compañía. La volatilidad en los reclamos produce cierta inestabilidad en el índice de siniestralidad y su capacidad para diluir su estructura de costos, lo cual se refleja sobre el desempeño global de Fianzas El Roble. Dado lo anterior y acorde con la desviación alcanzada en eficiencia operativa, se registró un repunte interanual en el comportamiento del índice combinado durante 2015 Sin embargo, fue bastante bueno (20.8%) y menor que el promedio de 2011 2015 En el corto plazo, la agencia esperaría que la rentabilidad operativa alcanzada no se mantuviera en un nivel similar, sino que incrementara de acuerdo con el comportamiento de la siniestralidad. No obstante, sí prevé que se sostendrá en niveles muy adecuados.
Contribución Relevante del Ingreso Financiero en Rentabilidad Total
Históricamente, el aporte del ingreso financiero ha sido importante para la rentabilidad de la compañía (diciembre 2015: 40.7% de primas devengadas). El resultado neto totalizó GTQ8.25
Seguros
millones al cierre de 2015 Se han observado niveles de rentabilidad mayores que los promedios del mercado y pares relevantes dentro del segmento de seguros de caución. La rentabilidad sobre primas emitidas neta resultó en 40.8% a dicha fecha, mientras que el indicador de rentabilidad fue de 9.4% de los activos y de 31.7% del patrimonio (mercado: 8.0% y 12.1%), porcentajes bastante adecuados. La evolución de esta rentabilidad estará muy ligada al comportamiento que presente la siniestralidad de la compañía, lo que podría distorsionar el desempeño en el corto y mediano plazo
Inversiones y Liquidez
(GTQ miles)
opera con una posición muy buena de liquidez, en la que la agencia no esperaría cambios relevantes.
Fuente: Fianzas El Roble y cálculos de Fitch
Niveles de Liquidez se Mantienen Holgados
Portafolio Conservador en Instrumentos de Renta Fija
Activos Líquidos Sobresalientes
Cobertura de Activos Líquidos Muy Buena
Portafolio de Inversión Conservador y Concentrado
El portafolio de inversión de la compañía se caracteriza por ser conservador, orientado únicamente en instrumentos de renta fija Entre estos, sobresalen los depósitos a plazo (68%), colocados únicamente en su banco relacionado, BI (calificado en ‘AA(gtm)’ por Fitch), por lo que existe una concentración importante dentro del portafolio por tipo de instrumento y emisor. Les siguen los valores de orden público, como bonos del Estado (18%) y el resto se ha colocado en valores emitidos por empresas privadas, específicamente su banco relacionado.
Activos Líquidos Sobresalientes
Dada la estructura del negocio de Fianzas El Roble, se registra una orientación fuerte hacia el mantenimiento de activos líquidos, los cuales ocuparon 90% de los activos totales al cierre de diciembre de 2015. Activos con grado menor de realización, como primas por cobrar e inmuebles, presentan una participación escasa Asimismo, existe una rotación de cobranza de cobro, en promedio, de 46 días, la cual favorece su posición de liquidez.
Cobertura de Activos Líquidos Muy Buena
Dada la incidencia que muestran los activos de mayor liquidez dentro del balance de la compañía, Fitch opina que Fianzas El Roble maneja niveles de liquidez muy buenos. Lo anterior se refleja en una cobertura de activos líquidos sobre reservas muy sólida, de 10x a diciembre de 2015 Esta cobertura se estrecha hasta 1.5x al calcularla respecto a reservas y obligaciones, nivel que se mantiene muy adecuado y se relaciona con el monto importante de obligaciones contractuales acumuladas que presenta la compañía.
Adecuación de Reservas
Fuente: Fianzas El Roble y cálculos de Fitch
espera que la compañía mantenga niveles similares de constitución de reservas, cuyas desviaciones se relacionan con reservas de siniestros.
Cobertura de Reservas Volátil Acorde a Ciclo de Negocios
Mayor Constitución de Reservas Acorde con Perfil de Cartera
Cobertura de Reservas Adecuada y Congruente con Desempeño
Mayor Constitución de Reservas Acorde con Perfil de Cartera
La regulación local estipula que el cálculo de constitución de reservas para los seguros de caución se realiza con base en la prima no devengada de retención, calculada mediante el método de póliza por póliza Asimismo, mientras permanezca vigente la responsabilidad del seguro posterior a su vigencia, la reserva técnica equivaldrá a 50% de la prima correspondiente a la última anualizada, debiendo seguir siendo constituida hasta la cancelación. Al cierre de 2015, la base de reservas técnicas ascendió a GTQ7.78 millones (+16.8%), considerando que, si bien se liberaron reservas de reclamos en trámite de períodos anteriores, también se constituyeron reservas sobre primas. Su participación dentro del pasivo total es acotad, de 13.1%, tomando en cuenta el peso significativo que presentan las obligaciones contractuales.
Cobertura de Reservas Adecuada y Congruente con Desempeño
Al cierre del ejercicio 2015, Fianzas El Roble mostraba una cobertura de reservas de 83.3% respecto a su base de primas retenidas, nivel que la agencia aprecia como muy bueno. Este indicador ha mostrado cierta volatilidad en el tiempo, dado que las reservas de reclamos en trámite han sido considerables e impactan la base de reservas totales.
Reaseguro
Fianzas El Roble cuenta con un programa de reaseguro bastante amplio, en el que participan cuatro reaseguradores internacionales con calidad crediticia adecuada, formando parte de los diferentes contratos existentes para los ramos vigentes. Estos contratos son negociados directamente por su compañía de seguros relacionada.
La empresa cuenta con contratos de reaseguro para cada una de las líneas de negocio en las que participa y contratos proporcionales de tipo excedente. Las retenciones máximas suponen exposiciones acotadas en la mayoría de los contratos vigentes Asimismo, existe un contrato que cubre las retenciones adquiridas para todo tipo de fianza, lo cual acota la exposición a cargo de la compañía a un nivel bastante conservador, de 0.38% del patrimonio por riesgo Lo anterior es valorado positivamente por Fitch dentro del perfil crediticio de la compañía.
Apéndice A: Información Financiera
Fianzas El Roble, S.A.
(Datos en GTQ miles y actualizados al 31 de diciembre de 2015)
Fuente: Fianzas El Roble
Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Calificación
La calificación asignada se sustenta únicamente en un enfoque de grupo. Con base en la metodología “Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios”, registrada en la Superintendencia de Bancos, Fitch considera a Fianzas El Roble como una subsidiaria estratégicamente importante para el grupo financiero al que pertenece, Corporación BI. Lo anterior se fundamenta en lo siguiente.
La subsidiaria tiene importancia estratégica para el grupo, evidenciada en las sinergias existentes y el vínculo comercial y operativo estrecho con su accionista principal. Sin embargo y a pesar de la alineación de los objetivos de negocios, Fitch opina que la contribución de la entidad a los resultados del grupo son y se mantendrán relativamente modestos.
De acuerdo con esa metodología, Fitch estima que BI, entidad responsable del grupo financiero, tendría la disposición de proveer soporte en caso de que fuese necesario.
La regulación de grupos financieros en Guatemala impone ciertas obligaciones a la entidad responsable del grupo para proveer apoyo, como subsanar cualquier deficiencia patrimonial en caso de que fuese necesario. Sin embargo, lo anterior no resulta en una responsabilidad directa de dicho responsable sobre las obligaciones de sus subsidiarias, lo que es considerado por Fitch como un acuerdo de soporte moderado, bajo los lineamientos de la metodología de calificación mencionada
Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
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