Resumen Económico y Financiero (Desde el 01 al 08 de agosto de 2014)
Semana Económica
Panorama Nacional o Imacec junio 2014 o IPC julio 2014 o Proyecciones Económicas Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa o Japón
Mercados globales
Renta variable Local o AES Gener
Destacados de la Semana Un punto de inflexión que no llega mientras que los focos de incertidumbre carcomen las expectativas de hogares y empresas Durante las últimas semanas el escenario económico local estimado por los distintos agentes del mercado se ha visto sujeto a progresivas modificaciones y ajustes a la baja en las proyecciones de crecimiento, dando cuenta de un deterioro de las condiciones económicas desde distintos frentes y haciendo evidente la necesidad de un mayor impulso, tanto monetario como fiscal, y más importante aún, la urgencia por disipar en lo posible los focos de incertidumbre que ya han mermado fuertemente los índices de confianza y expectativas de empresarios y consumidores. Las apuestas por una recuperación durante la segunda mitad del año han perdido fuerza ante los últimos registros de los indicadores económicos, que muestran señales de debilidad tanto en actividad como en demanda, sugiriendo desviaciones sustantivas respecto del escenario presentado por el BCCh en el último Informe de Política Monetaria, donde a la preocupante y decepcionante pero ya más asumida evolución de la inversión se suma evidencia respecto de un mayor debilitamiento del consumo, en un contexto de importantes caídas en los niveles de confianza y un deterioro progresivo del mercado laboral. Los datos de comercio exterior del mes de julio dieron cuenta de una fuerte correción de las importaciones totales con una contracción en 12 meses de 6,7%, llegando a US$6.098 millones, donde destacan las caídas de 18,8% a/a en las importaciones de bienes de consumo durables y de 36,2% en las importaciones de bienes de capital, restando fuerza a la idea de un punto de inflexión en actividad, y adicionando evidencia respecto de una mayor debilidad en la inversión y el consumo. Por su parte, el Imacec de junio registró una expansión de 0,8% respecto del mismo mes del año anterior, arrastrado principalmente por una caída en la industria manufacturera y el comercio mayorista y automotor, en tanto que la cifra sugiere una moderación importante en el resto de los sectores. Con este resultado, el PIB del segundo trimestre habría crecido 1,8%, ratificando un escenario de mayor desaceleración de la actividad durante el segundo cuarto, y acumulando un crecimiento de 2,2% durante el primer semestre, debilitando aún mas la idea de un punto de inflexión en actividad y alejando la posibilidad de un repunte en la segunda mitad del año. En esta misma línea las expectativas e indicadores de confianza se deterioraron en el margen. El Indicador Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) llegó durante el mes de julio a 42,18 puntos, marcando un descenso de 1,56 puntos respecto al registro de junio, y manteniendo por cuarto mes consecutivo las expectativas empresariales en niveles pesimistas. En general, todos los indicadores que componen el indicador sugieren que las negativas perspectivas para la economía local se mantuvieron durante julio. Así también el Informe de Percepciones de Negocios del BCCh muestra que durante el segundo trimestre en los sectores orientados al mercado interno se percibe un desempeño igual o inferior al primer trimestre, en tanto que no se espera un repunte 1
Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
sino hasta 2015, destacando una percepción negativa respecto de actividades ligadas al consumo y la inversión para lo que resta del año. Adicionalmente, y en cuanto a las condiciones financieras, estas se perciben como más restrictivas, especialmente para el sector inmobiliario. Por su parte los bancos destacan un mayor grado de dificultad para colocar créditos, tanto de consumo como comerciales, lo que se explicaría en parte por una posición más cautelosa por parte de personas y empresas respecto de su nivel endeudamiento, en un contexto de mayor incertidumbre. Por su parte las condiciones del mercado laboral continúan dando señales de deterioro. La tasa de desocupación del trimestre móvil finalizado en junio llegó a un 6,5% debido a un incremento de la desocupación por sobre la caída en la fuerza laboral, donde el empleo asalariado volvió a caer por cuarto mes consecutivo en el margen, manteniéndose prácticamente plano en términos anuales, mientras que el empleo por cuenta propia, si bien mostró una ralentización en el ritmo de crecimiento en términos anuales, ya ha sumado 3 trimestres móviles de avances marginales los últimos 4 registros. En este contexto, las sorpresas inflacionarias de los últimos meses se ratifican como puntuales, derivadas principalmente de la depreciación cambiaria, con lo que el escenario para los próximos meses se enmarca en un contexto de menores presiones inflacionarias y mayores holguras de capacidad, dando más espacio para políticas económicas contracíclicas. Por tanto, estimamos que el Consejo del Banco Central continuará con el proceso de expansión monetaria durante los próximos meses, llevando la tasa de política monetaria al menos hasta 3,0% al cierre de 2014, con un recorte de al menos 25 puntos base en la tasa rectora en la reunión de agosto, en tanto que cabe esperar un mayor grado de ejecución del gasto por el frente fiscal.
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Semana Económica
Evolución del IMACEC 23 20
%oya%oya serie serie original original
18
15
Chile
q/q saar PM3MPM3M q/q saar serieserie desestacionalizada desestacionalizada
13
108 53 -2
0
oct-13 jun-14
oct-13
feb-14 jun-13
jun-13
oct-12
feb-13
jun-12
oct-11 oct-12
feb-12 feb-13
jun-12 jun-11
oct-11
feb-12 feb-11
oct-10
jun-10
oct-09 feb-11
feb-10 jun-11
jun-10
oct-10 jun-09
feb-10
oct-08
feb-09
jun-08
oct-07 jun-09
-5 -12
feb-08 oct-09
-7
Cifras en porcentaje Fuente: CorpResearch, BCCh
Indice Mensual de Actividad en el Sector Construcción 130
15%
120
10% 5%
110
0% 100
-5%
IMACON Var 12m (eje derecho)
90
-15%
jun-07 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14
80
-10%
Serie corregida por días hábiles y estacionalidad, base 2008=100 Fuente: CChC, CorpResearch
Importaciones por tipo de bien 1.5 1.2 1.0 0.7 0.5 0.2 -0.1 -0.3 -0.6 -0.8
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
jul-11
ene-12
jul-10
ene-11
jul-09
ene-10
ene-09
jul-08
jul-07
ene-08
Bienes de consumo durable Bienes de capital
Variación en 12 meses, PM3M Fuente: BCCh
Indice Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) 75 65
Imacec de junio aumenta 0,8% alcanzando su menor crecimiento en cuatro años El Imacec de junio registró un crecimiento de 0,8% respecto al mismo período del año anterior, ubicándose muy por debajo de las expectativas del mercado y de nuestra proyección preliminar de 2,0%, resultado influenciado por la caída de la industria manufacturera y del comercio mayorista y automotor, en circunstancias que junio de 2014 tuvo un día hábil más que junio de 2013. Por su parte, al considerar la serie ajustada por estacionalidad, la actividad exhibió una caída de 0,8% respecto al mes de mayo y un incremento de 0,5% en doce meses. Con este resultado, el PIB del segundo trimestre habría crecido 1,8%, ratificando un escenario de mayor desaceleración de la actividad durante el segundo cuarto, y acumulando un crecimiento de 2,2% durante el primer semestre, resultados preliminares que serían difundidos con la publicación de las cuentas nacionales el próximo 18 de agosto. Claramente, las señales de un punto de inflexión en la actividad son cada vez más débiles, haciendo cada vez menos probable que veamos un repunte en lo que resta del año. De hecho, otros indicadores dan cuenta de que esta debilidad se habría mantenido durante el mes de julio. Las importaciones de bienes de capital marcaron una caída interanual de 36,2%, mientras que al ajustar por las interanciones de bienes de transporte persiste una fuerte caída, mostrando los primeros antecendentes de una eventual caída en la inversión en el tercer trimestre. Esto, sumado a nuestra proyección de una caída de 5,5% en la FBKF del segundo trimestre, llevaría a un período de cinco trimestres consecutivos de caídas en inversión. Los datos del Imacon, por su parte, ya dan cuenta de descensos en la actividad de la construcción al mes de junio, período en que exhibió una caída de 1,0%, mientras que en todo el segundo trimestre registró una fuerte desaceleración al crecer 0,7%, desde el 3,2% de crecimiento que exhibió la actividad constructiva en el primer cuarto del año. Por su parte, las expectativas también dan señales de mayor pesimismo entrando al segundo semestre. El Indicador Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) llegó durante el mes de julio a 42,18 puntos, marcando un descenso de 1,56 puntos respecto al registro de junio, y manteniendo por cuarto mes consecutivo las expectativas empresariales en niveles pesimistas. Los sectores Comercio, Construcción e Industria continúan deteriorándose dentro de la zona contractiva, mientras que la Minería llega a 52,44 puntos, ubicándose cerca del nivel 50 que separa expansión y contracción. En general, todos los indicadores que componen el indicador sugieren que las negativas perspectivas para la economía local se mantuvieron durante julio: la demanda actual se aprecia contrayéndose, las presiones de salarios se incrementan, los inventarios están por sobre los niveles deseados y la producción esperada se reduce.
55
Con todo, y teniendo en consideración estos antecedentes preliminares de la economía local de julio, proyectamos que tras la débil expansión de 0,8% anual de la actividad en junio, el Imacec del mes de julio habría crecido en torno a 1,2%.
45
jul-14
ene-14
jul-13
jul-12
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jul-09
ene-09
jul-08
jul-07
ene-08
jul-06
ene-07
15
ene-12
25
jul-11
IMCE Comercio Industria Construcción
35
Fuente: ICARE
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Inflación sube 0,2% en julio y alcanza variación anual de 4,5%
IPC e IPC Subyacente 12
IPC
9
IPCX IPCX1
6
4.5 4.2 4.0
3
-3
jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14
0
El IPC de julio registró una variación mensual de 0,2%, ubicándose en línea con nuestra proyección, con lo cual la inflación alcanza una variación de 4,5% en doce meses y acumula un incremento de 2,8% en 2014. Por su parte, las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 registraron un incremento mensual de 0,2% cada una de ellas, alcanzando variaciones interanuales de 4,2% y 4,0%, respectivamente. Destacan las alzas en las divisiones Alimentos y Bebidas No Alcohólicas (0,9%) y Transporte (1,1%), mientras que la división Vestuario y Calzado registró un descenso de 4,1%.
Variación en doce meses, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE
IPC e IPC Subyacente 1.5
IPC IPCX IPCX1
1.0
0.5
0.3 0.2 0.2
0.0 -0.5
En nuestra opinión, la cifra de julio ratifica la noción de menores presiones inflacionarias en la economía local, al tiempo que el incremento en la cifra interanual desde 4,3% a 4,5% se debe a un efecto altamente influenciado por la base. Al despejar efectos puntuales como el fuerte incremento en los alimentos y combustibles, así como factores propios del período como el alza en los pasajes del transporte interurbano, tenemos una inflación que prácticamente no registró variación durante julio, consistente con una inflación que irá cediendo terreno hacia el cierre de año y que debiera ubicarse en torno a 4,0% en diciembre. Este escenario que ratifica la necesidad de entregar un impulso adicional a la actividad vía reducciones de tasa, llevaría a que el Consejo del Banco Central rebaje la tasa de instancia en 25 puntos base en su reunión de agosto, proceso que continuará en lo que resta del año y que podría llevar la TPM a valores incluso por debajo de 3,0% a diciembre.
jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14
-1.0
Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE
Inflación: Principales Incidencias
Resto Alimentos s/ FyV
jul-14
jun-14
abr-14
may-14
feb-14
Combustibles Servicios
mar-14
dic-13
ene-14
oct-13
nov-13
sep-13
ago-13
jul-13
1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4
FyV IPC 2013=100
* Barras señalan incidencia correspondiente en IPC Fuente: INE, CorpResearch
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Proyecciones Economía Local
2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0
2013 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2
2014(p) 2.5 1.5 2.5 4.8 -2.6 0.0 -7.0 2.0 -1.8
1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0
2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1
3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5
4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3
1T14 2.6 -0.3 3.7 9.6 -5.0 0.9 -16.9 5.4 -3.6
2T14 -
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
-9.1 -3.4 1.5 1.3
-9.5 -3.4 3.0 2.5
-6.0 -2.2 4.0 3.6
-1.9 1.5 1.6
-1.8 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
-2.4 3.0 2.6
-0.8 3.4 2.6
4.3 3.6
Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl)
345 85
320 94
310.00 98
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
319.2 98.7
307.9 103.1
TPM (%, fin de periodo)
5.00
4.50
3.00
5.00
5.00
5.00
5.00
4.00
4.00
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,600.0 -1.8
-
-
-
-
-
-
2.4 3.6
-0.4 5.6
1.2 4.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.5 5.4
-1.0 1.9
-1.5 4.0
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Evolución del PIB de EE.UU. 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10
feb-14
ago-14
feb-13
ago-13
feb-12
ago-12
feb-11
ago-11
feb-10
ago-10
feb-09
ago-09
feb-08
ago-08
ago-07
Buenas cifras macro reporta la primera economía del mundo a inicios del tercer trimestre del año.
Variación trimestral anualizada, serie desestacionalizada Fuente: Bureau of Economic Analysis
Peticiones de subsidio al desempleo 7900
Peticiones Continuas
6900
800
Peticiones Iniciales (eje der.)
700 600
5900
La Balanza Comercial experimentó en el mes de junio una reducción del déficit en un 7% m/m. La cifra se situó en los US$ 41.500 millones, por debajo de los US$ 44.800 millones esperados por los analistas. De forma particular, las exportaciones aumentaron en 0,1%, mientras que las importaciones disminuyeron en 1,2%. Esto último debido, en gran medida, a las menores importaciones de petróleo. No obstante, se espera una recuperación de las internaciones del país para lo que resta del año, dada la recuperación que ha mostrado el consumo.
500
4900
400
3900
300
ago-14
feb-14
ago-13
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
100
feb-09
200
1900
ago-08
2900
Miles de personas, serie desestacionalizada Fuente: Bureau of Labor Statistics
Con respecto al mercado laboral, 289 mil fueron las peticiones de subsidio de desempleo para la semana finalizada el 1 de agosto en el país norteamericano, 14 mil menos que la semana anterior y por debajo de las 305 mil esperadas por los expertos. Esto marca un fortalecimiento del mercado del trabajo en el país norteamericano.
Producción Industrial de EE.UU.
ago-12
feb-13
jun-12
dic-12
ago-13
feb-12
dic-11
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
ago-08
feb-08
ago-07
feb-07
9 6 3 0 -3 -6 -9 -12 -15 -18 ago-06
Buenas cifras macro reporta la primera economía del mundo a inicios del tercer trimestre del año. Si bien los indicadores PMI servicios y compuesto, elaborados por Markit, en el mes de julio experimentaron leves contracciones de 0,3% m/m y 0,5% m/m respectivamente, los índices permanecen robustos en zonas de expansión (60,6 y 60,8 puntos). Por su parte, las órdenes de fábricas de junio se expandieron un 1,1% en relación al mes anterior, superando ampliamente el 0,6% esperado por el mercado y significando un gran repunte respecto a la contracción sufrida en mayo (0,5%). En relación a las ventas minoristas, éstas se incrementaron en un 0,2% en junio (0,5% en mayo), marcando un repunte del consumo en la mayor economía del mundo. Dicho repunte, ayudó a impulsar el crecimiento de la actividad en el segundo trimestre del año (4%).
Variación en 12 meses, porcentaje Fuente: Reserva Federal
Finalmente, los datos a inicios del tercer trimestre se alinean con la visión planteada por la Fed en la última reunión de política monetaria. El escenario que se vislumbra, con un fortalecido crecimiento de la actividad y un repunte del mercado laboral sumado al menor riesgo de inflaciones bajas (tal como mencionó el ente emisor), se hace consistente con una normalización de la política monetaria y un alza de tasa más temprano que tarde.
Evolución de la Balanza Comercial de EE.UU. 0 -10 -20 -30 -40 -50
jun-13
jun-11
dic-10
jun-10
dic-09
jun-09
dic-08
jun-08
dic-07
jun-07
dic-06
-70
jun-06
-60
Serie desestacionalizada, saldo en miles de millones de dólares Fuente: U.S. Census Bureau
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Evolución del PIB trimestral de la Zona Euro
Europa
1,0
Panorama heterogéneo para las cuatro mayores economías de la eurozona apunta a una ralentización en el impulso del crecimiento de la zona.
0,0
-1,0
-2,0
-3,0 Aug-07
Aug-09
Aug-11
Aug-13
Variación trimestral, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Eurostat
Índice PMI de la Eurozona 60 55 50 45 PMI Manufacturero PMI Composite PMI Servicios
40 35
ago-14
ago-13
ago-12
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ago-10
ago-09
ago-07
ago-08
30
Alemania ha mostrado un crecimiento sostenido, aunque a ritmo más moderado en el último período. A inicios de semana se conocía el PMI compuesto, el cual se ubicaba en los 55,7 puntos (zona expansiva). No obstante, las órdenes de fábricas tuvieron una caída de 3,2% en junio respecto al mes previo, agudizando la contracción de mayo (-1,6% m/m). Respecto a su balanza comercial, en el mes de junio éstas sumaron 93.400 millones de euros lo que significa, en términos ajustados por estacionalidad, una variación de 0,9% m/m. En particular, tanto las exportaciones como importaciones experimentaron incrementos interanuales de 1,1% y 2,1% respectivamente. Así, a pesar de su menor ritmo, Alemania permanece estable fundamentada en su demanda interna.
Serie mensual Fuente: Markit
Evolución de la inflación en la Eurozona 5,0 IPC
4,0
IPC subyacente
3,0
Europa comienza el tercer trimestre con mayores tensiones a partir de la crisis geopolítica en Ucrania y las posibles represalias de Rusia, por las sanciones económicas recibidas desde la UE y Estados Unidos, en contra de dichos países. Tal como mencionó el presidente del BCE, Mario Draghi, en la última reunión de política monetaria, los efectos del conflicto tendrían mayor impacto sobre la zona euro que en otras partes del mundo. Esto ya se estaría materializando con una ralentización en el impulso del crecimiento de la zona. Con todo, el banco central europeo decidió mantener los tipos de interés en mínimos históricos (0,15%) y dejó inalterada la tasa de depósito en -0,1%, en línea con su objetivo de expandir el crédito en el mercado. Dado lo anterior, dispar ha sido el escenario que enfrentan los 4 grandes de la Eurozona (Alemania, España, Francia e Italia). Los diversos grados de fragmentación financiera y cambios estructurales implementados por las distintas economías han hecho que el efecto del actuar expansivo de la política monetaria no sea homogéneo en la región.
2,0 1,0 0,0
ago-14
feb-14
ago-13
feb-13
feb-12 feb-12
ago-12
feb-11
ago-11
feb-11
ago-11
ago-10 ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
feb-08
ago-08
ago-07
-1,0
Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT
Evolución del PIB de Japón 15 10
5 0 -5 -10 -15
Por su parte, España ha experimentado repunte de su economía. El PMI compuesto se situó en los 55,7 puntos mostrando una expansión, y la tasa de desempleo retrocedió un 6% respecto a julio del año anterior. Adicionalmente, y sumándose a las buenas noticias del mercado laboral, el empleo de los jóvenes mostró una caída de 5,8% en 12 meses. Por otra parte, la producción industrial española subió un 2,9% m/m, sumando dos meses de alzas consecutivas (0,6% en mayo). En términos ajustados por estacionalidad y efecto calendario, el índice se expandió 0,8% interanual, completando su octavo mes seguido de variaciones positivas. De esta forma, España comienza a ver los efectos de las reformas estructurales que se han ido implementando, aunque no se puede hablar aún de una recuperación sostenida, en parte dado el contexto geopolítico que existe en la región.
Variación trimestral anualizada en porcentaje Fuente: Banco Central de Japón (BoJ)
ago-14
feb-14
feb-13
ago-13
ago-12
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feb-09
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feb-08
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-20
Un panorama distinto es el que enfrenta Italia. A mediados de semana se daba a conocer el PIB italiano, el cual se contrajo un 0,2% t/t en el segundo trimestre del año. Esto deja al país en “recesión técnica” tras completar dos trimestres consecutivos con contracciones de su producto (-0,1% en el primer trimestre). La mala noticia se inserta en un contexto de intensas negociaciones para lograr un paquete de reformas institucionales que permitan apuntalar la recuperación de la economía. Finalmente, Francia mostró un crecimiento en el margen en junio de 1,3% m/m tras la contracción sufrida en el mes previo (-1,6%). A pesar de esto, la tendencia del segundo trimestre ha sido negativa, variando -0,5% en relación al primer cuarto del año. Las previsiones para el trimestre abriljunio apuntan a un nulo crecimiento y un magro desempeño de 0,2% para el último trimestre. El paupérrimo desempeño de la actividad dificulta en gran medida el cumplimiento de la meta déficit público, poniendo trabas al repunte de la economía en los períodos siguientes. 7
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Japón
Balanza Comercial de Japón 1000 600 200 -200 -600 -1000 -1400 -1800 -2200 -2600 -3000
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feb-14 may-14
nov-13
feb-14
may-14
ago-14
feb-13 may-13
nov-12
ago-13
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ago-11
feb-11 may-11
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nov-09
feb-10 may-10
ago-09
El Banco de Japón mantiene sus medidas de estímulo, en línea con el escenario de moderación de la actividad económica nipona.
Serie original, billones de Yenes Fuente: Ministerio de Finanzas de Japón
Tasa de desempleo de Japón 5,5 5,0 4,5
4,0
ago-14
feb-13
may-13
nov-12
ago-12
may-12
feb-12
nov-11
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may-11
feb-11
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3,0
nov-10
3,5
Los indicadores de coyuntura de Japón muestran un escenario moderado de crecimiento. Los permisos de construcción registraron una contracción en junio de 9,5% interanual, mientras que las órdenes de construcción se expandieron 9,3% en términos anualizados. Por otra parte, el PMI de fabricación de julio retrocedió 0,3 puntos en el margen llegando a los 50,5 puntos, cerca de la zona de contracción y lejos de las buenas cifras registradas a principio del año cuando alcanzaron un máximo de 56,5 puntos. Esto, conlleva un escenario de alta incertidumbre respecto a las capacidades de las autoridades de implementar el tercer pilar de medidas económicas para apuntalar el crecimiento, complementando el impulso monetario de 2013. Dado lo anterior, el Banco de Japón decidió mantener sus medidas de estímulo para continuar la recuperación, moderada hasta el momento, de la economía nipona.
Como porcentaje de la fuerza laboral, desestacionalizada Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mercados Globales Se observa una tendencia alcista en el tipo de cambio local, dado el pobre desempeño que exhibe la economía chilena y el repunte mostrado por Estados Unidos en el segundo trimestre del año e inicios del tercero. El dólar partía la semana cotizado alrededor de $571 pesos, pero el débil dato de IMACEC de junio (0,8% muy por debajo del 2% esperado) depreciaba la moneda local hasta los $578, para luego estabilizarse en torno a 577 pesos por dólar a la espera del dato de IPC de julio. Conocida la evolución de 0,2% m/m de los precios para dicho mes y ya siendo un hecho que las altas inflaciones de la primera parte del año obedecían a un fenómeno transitorio (depreciación cambiaria), la decisión del Banco Central en su próxima RPM apunta en una sola dirección: reducir la tasa de política monetaria. Esto último está consensuado por el mercado, incluso se vislumbra cierta posibilidad (necesidad para algunos) de que la reacción del ente emisor sea más agresiva de la común rebaja en 25 pb. Se están gestando holguras en la economía, con un consumo que empieza a debilitarse y una tasa de desempleo al alza. Con lo anterior, y dado que las expectativas de inflación permanecen ancladas en torno a la meta BC, se pueden dar espacios de maniobra para aplicar una disminución de la TPM de mayor magnitud. Por otra parte, se tiene a Estados Unidos exhibiendo un buen ritmo de recuperación, con una actividad que muestra un repunte sostenido y un mercado laboral que mejora sus condiciones, aunque a menor paso. Esto ha llevado al mercado a pensar en una normalización de la política monetaria del país norteamericano antes de lo esperado, traducida en un alza de tasas. Finalmente, los panoramas interno y externo se alinean para tener una moneda más depreciada hacia final de año. Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D -1,7 -0,2 -2,8 -1,4 -2,9 -0,4 -1,1 -0,5
1M -3,7 -2,4 -6,7 -1,2 -2,9 0,5 -4,7 -0,9
3M 0,5 2,2 -6,5 4,7 3,8 1,8 -4,0 -0,7
YTD 1,8 3,7 -3,3 4,8 -6,2 6,6 -3,5 5,0
12M 11,0 12,9 8,3 12,1 3,2 5,5 -7,0 3,8
0,5 -0,6 -0,1 0,6
1,5 -0,7 -2,6 1,6
1,9 1,5 -2,2 0,8
6,0 8,3 -2,1 4,1
4,2 9,9 -2,2 5,8
-0,1 0,7 -0,2 -0,5
-1,5 -0,3 -2,0 -4,0
-3,1 -0,2 -0,9 -3,5
-2,4 3,3 1,4 -8,8
0,2 -5,1 8,0 -11,6
Datos al 7 de agosto 2014.
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Flash de Mercado AES Gener: Resultados 2T14 en línea con nuestras estimaciones a nivel EBITDA El miércoles 6 y tras el cierre del mercado, la compañía publicó sus resultados a 2T14, que a nivel operacional mostraron una leve baja de 3,5% a/a en el EBITDA, que alcanzó a USD158 millones, cifra que estuvo 1,6% y 9,0% sobre nuestras estimaciones y el consenso de mercado, respectivamente. Este resultado se explicó principalmente por las operaciones en el SADI (que se contrajeron USD12 millones a/a), que fueron parcialmente atenuados por el alza de USD8,9 millones a/a observada en el SIC. Por su parte, el SING y el SIN (Colombia) mostraron retrocesos mínimos anuales de USD1,0 millón y USDMM1,6 millones, respectivamente. Por su parte, los ingresos alcanzaron a USD626 millones, mostrando un moderado avance de 2,6% a/a (asociado a mayores ingresos en el SING y el SIN, en parte compensados por las menores ventas registradas en el SIC y el SADI), a la vez que destacamos que estuvieron sobre nuestras proyecciones y el consenso de mercado. Finalmente, la utilidad del controlador alcanzó USD46 millones y registró una leve alza de 2,4% a/a, que se ubicó sobre lo esperado. A nivel consolidado, este desempeño se explicó por un menor gasto en impuestos, que revirtió el menor resultado operacional ya mencionado (por cuanto a nivel no operacional las mayores pérdidas por gastos financieros netos y participación en asociadas fueron compensadas por menores pérdidas por diferencias de cambio). En nuestra opinión, las cifras reportadas por la compañía respondieron a nuestras proyecciones a nivel EBITDA. Adicionalmente, mantenemos sin variaciones significativas nuestra favorable visión de mediano y largo plazo respecto de los resultados de la compañía.
AES GENER: Resultados segundo trimestre 2014 USD millones
2T14
2T13
Var %
Ingresos 625.8 609.7 2.6% Res Operacional 100.2 104.0 -3.7% Margen Operacional 16.0% 17.1% -1 pp Ebitda 157.8 163.6 -3.5% Margen Ebitda 25.2% 26.8% -1,6 pp Utilidad 45.9 44.8 2.4% Margen neto 7.3% 7.4% 0 pp UPA (CLP/acc) 3.1 2.6 Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch
Corp Consenso Var % Research mercado 559.1 11.9% 580.2 96.1 4.3% 17.2% -1,2 pp 155.3 1.6% 144.7 27.8% -2,6 pp 24.9% 33.9 35.4% 35.0 6.1% 1,3 pp 6.0% 2.3 2.4
Var % 7.9%
9.0% 0,3 pp 31.3% 1,3 pp
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Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
CMPC AESGener Endesa Sonda ECL IPSA Cencosud CAP Vapores SMSAAM Entel
4,0% 3,4% 3,1% 3,0%
5,2%
Cartera de 5 acciones
0,8%
-3,3% -3,6% -3,7% -3,8% -4,3%
-6% -4% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
0%
2%
4%
25,0%
IAM
22,5%
Andina-B
20,0%
Parque Arauco
17,5%
Banco de Chile
15,0%
6%
Desempeño Sectores Transables 1.400
AntarChile
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 0,7%
IPSA
1.200
0,6%
0,3%
Commodities
0,0%
Industrial
0,0%
0,0%
1.000
-0,6%
800
-1,0%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables 1.400
IPSA Construcción
1.200
-1,4%
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
600
IPSA Últimos 12 meses
Consumo Utilities
5.000
Retail
4.600
1.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Jul-13
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
3.400
Oct-13
400
Sep-13
3.800
Aug-13
600
Aug-13
4.200
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
4.050 8.300 215 980 160 450 33 84
7/08/14
3,7% 3.906,73 20,1% Mantener 6.912 27 46 195 11,6% Comprar 878 8,0% Mantener 148 51,4% Comprar 297 -10,3% 17,5%
Vender Comprar
34.500 8.000 1.700 2.400 1.150 5.300 450 2.750 7.700
7,0% Mantener 13,7% Comprar 25,8% Comprar 30,8% Comprar 8,6% Mantener 15,8% Comprar 39,3% Comprar 7,7% Mantener 16,2% Comprar
2.300 6.600 1.300
16,3% Comprar 5,0% Mantener 36,1% Comprar
475 455
14,2% 14,0%
Comprar Comprar
450
-7,2%
Vender
390
Precio
7,5% Mantener
1.190
30,1%
Comprar
8.600
15,4%
Comprar
814 37 72 7 32.240 7.039 1.351 1.835 1.059 4.575 323 2.553 6.628 1.342 15.765 7.575 1.978 6.284 955 1.147 416 399 192 485 177 363 856 915 6.950 7.450 930
Rentabilidad YTD
Sem
5,6% -16,3% -3,6% 1,6% 28,4% 15,4% 24,0% 4,2% -7,6% 23,4% 26,0% 0,8% -2,7% 7,8% 15,2% 1,0% 5,9% -2,4% 13,4% -2,1% -12,4% -2,3% -5,1% 8,1% 21,9% -22,5% -16,9% 2,5% -7,2% 17,6% -12,3% -28,5% 63,0% 6,8% 1,0% 12,9% 10,3% 9,2% -2,2% 8,2% -4,3%
0,8% 2,6% 1,9% -3,8% 1,0% 3,4% 0,3% 4,0% -0,8% 3,0% 1,3% 0,5% 0,5% -2,1% 0,3% 0,5% 5,2% 2,6% -1,0% 0,4% -5,9% -1,8% -4,3% 3,1% -0,8% -2,6% -2,4% -2,8% -7,3% 2,4% -4,3% 0,6% 0,2% 0,0% 1,3% 0,5% -0,4% 1,3% 1,2% 0,7% -3,1%
Precio Últimos 12M
1M
12M
0,6% -6,5% 10,3% -0,9% 4,0% 4,8% 5,1% 3,8% 11,2% 9,9% -0,3% -0,9% -1,1% -0,5% 1,2% -3,2% 7,7% 1,5% 5,9% -5,5% -6,9% 13,0% -5,0% 3,2% -0,4% -5,5% -2,5% -1,5% -3,5% 6,3% -0,9% 6,4% 4,8% 3,1% 0,6% 3,8% 7,1% 3,5% 2,0% 3,5% 0,4%
6,6% 12,1% 14,7% 5,0% 32,2% 32,6% 14,0% -6,0% -14,0% 13,6% 31,5% 4,2% 33,9% 6,3% 22,9% 9,8% -8,7% -17,1% -3,2% -9,9% -13,2% -17,0% -22,5% 5,2% 17,0% -13,1% -25,8% -7,5% -22,9% 19,8% -16,3% -29,2% 78,6% 41,8% -0,1% 6,9% 3,1% -0,1% 10,3% 2,5% -3,4%
Mayor 3.985,8 8.879,6 35,6 50,6 197,0 886,0 151,0 343,2 3.240,0 836,0 37,5 78,2 8,0 201,9 33.600,0 7.680,0 1.686,1 2.333,9 1.187,1 5.281,2 463,4 3.200,0 9.123,3 1.405,0 19.017,0 12.656,2 3.025,3 7.766,9 1.288,2 1.250,0 630,0 774,7 194,0 490,0 190,2 369,1 950,0 958,9 7.745,1 7.999,0 1.000,2
Menor 3.369,6 5.896,1 21,5 41,1 140,9 673,2 114,0 246,1 2.150,0 613,4 26,6 64,7 4,6 168,6 23.800,0 6.290,0 1.104,1 1.442,0 893,6 4.105,4 296,4 2.165,0 5.917,4 1.019,0 11.603,9 7.552,0 1.888,5 5.610,0 918,9 900,0 405,0 362,0 103,5 269,1 165,4 300,7 735,0 802,0 5.894,0 6.680,0 784,4
Monto Trans. USD mn
4,9 6,0 0,7 7,9 6,6 1,6 1,2 1,1 2,1 6,0 5,6 1,2 1,5 1,1 6,3 5,1 4,7 0,8 8,2 0,3 2,5 4,3 3,8 2,0 1,5 1,1 1,3 0,3 2,4 0,2 0,1 1,6 0,1 0,5 2,6 0,2 1,1 0,4 0,4 0,3
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
12 Resumen Económico y Financiero – viernes 01 de agosto 2014.
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CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción & Inmobiliario y Telecomunicaciones martin.antunez@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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