Resumen Económico y Financiero (Desde el 1 al 5 de diciembre de 2014) Semana Económica
Panorama Nacional o Imacec de noviembre o Proyecciones Económicas
Panorama Internacional o o o o
Estados Unidos Europa China Japón
Mercados globales
Renta variable Local o Resultados 3T 2014
Destacados de la Semana América Latina en el escenario actual Una combinación de dólar fuerte, expectativas de menor demanda global y recuperación en la oferta de crudo han llevado el valor del barril de petróleo por debajo de los USD 70 el barril, y en las últimas semanas otros commodities, particularmente los metales, también se han ajustado. Sin duda que este escenario comienza a ser desfavorable para las economías emergentes, y particularmente para algunas economías de América Latina. En Perú, el petróleo representa alrededor de un 10% de sus exportaciones, y el cobre poco más del 20%. Otros metales también tienen algo de participación. México es el mayor productor de petróleo de América Latina (en torno a 2,4 mb/d), y su recaudación relacionada al crudo representa el 30% de la recaudación fiscal total, con lo cual las finanzas públicas son altamente susceptibles al precio del crudo. El presupuesto fiscal para 2015 contiene un supuesto de USD 79 el barril. De mantenerse los precios actuales, difícilmente se alcanzará el objetivo de déficit y se desincentivará la inversión en la industria energética, poniendo en riesgo los planes de la reforma del sector. En Colombia, las exportaciones de petróleo representan alrededor del 50% del total. Un precio del crudo en los niveles actuales implica una caída importante en ingresos del sector exportador. El gobierno colombiano también vería reducida su recaudación, donde lo que proviene del petróleo representan un 16% del total de la recaudación fiscal. Además, se anticipa una reducción en los flujos de inversión extranjera directa, en la medida que un 25% de esta va al sector energético, lo que traería algún grado de deterioro en las cuentas externas. En Brasil , el 50% de su sector exportador son productos primarios, aunque dentro de estos hay una matriz bastante diversificada, donde la soya, el hierro, el petróleo y algunos alimentos tienen una participación mayor. Con todo, el escenario actual de fuertes caídas en el precio de crudo no debería ser de carácter permanente. No obstante, los ajustes en la producción a raíz de los actuales precios podrían tomar un buen tiempo y afectar de manera importante la coyuntura en algunos países de la región, particularmente en Colombia, y afectar de manera significativa los objetivos en materia fiscal de otros, como México. No obstante, Colombia, México y Perú se encuentran mejor posicionados para enfrentar este escenario dados sus fundamentos. Colombia y Perú comparten niveles de endeudamiento fiscal bajos, altos niveles de inversión (por sobre el 25% del PIB), déficits en cuenta corriente altamente financiados por IED, niveles de inflación bajos y expectativas de crecimiento para 2015 elevadas. En México, si bien algunos de sus fundamentos están algo más deteriorados, la expectativa es que el crecimiento de Estados Unidos será suficiente para más que compensar cualquier caída en el precio del crudo. Será crucial revertir el mal manejo político reciente para volver a generar confianza en la administración y continuar implementando el amplio programa de reformas. Por el contrario, si bien Brasil permanece como una economía relativamente cerrada frente a sus pares de la región, los problemas estructurales de Brasil son serios y están lejos de solucionarse, más allá de las nuevas disposiciones al cambio del actual gobierno. El desempeño económico de Brasil se ha deteriorado de manera significativa en los últimos años, y sus débiles fundamentos han quedado al descubierto tras el fin del super boom de los commodities, llevando a Brasil a enfrentar una divergencia importante entre alta inflación y crecimiento negativo.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 5 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile
Evolución del IMACEC 124 126
Imacec se expande 1,5% y confirma menor impulso en perspectiva 2015
serie corregida por días hábiles y estacionalidad serie corregida por días serie tendencia-ciclo
oct-13 oct-14
oct-13
abr-14 jun-13
oct-12
feb-13
jun-12 abr-13
feb-12 oct-12
oct-11
abr-12 oct-11
jun-11
oct-10 abr-11
feb-11
oct-10 jun-10
oct-09
oct-09
abr-10 feb-10
jun-09
oct-08 oct-08
oct-07
oct-07
feb-08
abr-08 jun-08
hábiles y estacionalidad
feb-09 abr-09
122 118 114 114 110 109 106 104 102 99 98 94 94 119
Índice año 2008=100 Fuente: BCCh
Evolución del IMACEC 23 20
%oya serie original %oya serie original
18
15
PM3M saar serie PM3M q/q saarq/q serie desestacionalizada desestacionalizada
13
108 53 -2
0
oct-13 oct-14
jun-14 jun-13
feb-14
feb-13
oct-13
oct-12
jun-12
oct-11 feb-13
feb-12 jun-13
oct-12 jun-11
jun-12
feb-11
feb-12
oct-10
jun-10
feb-10 oct-11
oct-09 jun-11
feb-11 jun-09
oct-10
feb-09
jun-10
oct-08
jun-08
oct-07 oct-09
-5 -12
feb-08 feb-10
-7
Cifras en porcentaje
En línea con nuestra expectativa, el Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) de octubre registró una expansión de 1,5% en relación al mismo mes del año anterior, resultado influenciado por el positivo desempeño del mayor valor agregado de los servicios, lo que fue parcialmente contrarrestado por el descenso de la actividad minera y del comercio mayorista. Por su parte, la serie desestacionalizada se expandió 0,4% respecto al mes de septiembre, equivalente a un avance interanual de 1,4%, en el contexto en que octubre del presente año tuvo la misma cantidad de días hábiles que octubre de 2013. Con esta cifra, la economía local acumula un crecimiento de 1,8% en el año, y todo apunta a que el período más bajo de crecimiento efectivamente habría quedado atrás en el tercer trimestre, concentrado particularmente en los meses de julio y agosto, donde la actividad exhibió expansiones por debajo de 1%. No obstante, el ritmo de crecimiento actual sigue siendo débil, y está lejos de alcanzar las proyecciones que se preveían a comienzos de año para estos meses, en donde gran parte de la recuperación prevista se fundamentada en un mayor impulso por parte de la inversión. Por un lado, la inversión pública, que representa alrededor de un 17% de la inversión total, tendería a normalizarse hacia la última parte del año, recordando que en el último semestre de 2013 hubo una importante subejecución en esta materia. Por otro lado, muchos proyectos privados se habían pospuesto para esta parte del año y 2015. Lo cierto es que la carpeta de proyectos de inversión sigue descendiendo, no sólo para el corto plazo, sino que para el total del quinquenio 2014-2018, en donde la CBC recortó en USD 13,4 billones la inversión proyectada en su última actualización del tercer trimestre.
Fuente: CorpResearch, BCCh
Indice Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) 75 65 55
45
Fuente: ICARE
nov-14
may-14
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may-10
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nov-06
may-07
15
may-12
25
nov-11
IMCE Comercio Industria Construcción
35
Datos anticipados del sector externo de noviembre muestran algún grado de recuperación en el margen, aunque siguen siendo consistentes con descensos interanuales del orden de 10% tanto en la internación de bienes durables como de bienes de capital, anticipando una nueva moderación en el consumo privado y una nueva caída en inversión en maquinaria y equipos en el cuarto trimestre. Con esto, la inversión acumularía su sexto trimestre consecutivo de caídas, dando cuenta de una contracción que si bien no ha sido tan profunda como la observada durante la crisis subprime, ha terminado siendo mucho más persistente. Por su parte, los indicadores de confianza empresarial de noviembre si bien continúan revirtiéndose marginalmente en algunos sectores, aún permanecen bastante deprimidos en zonas de pesimismo. El índice IMCE de noviembre registró un nuevo descenso hasta los 40,56 puntos, desde un valor de 41,5 registrado en octubre, altamente influenciado por un fuerte retroceso en el índice del sector minero y una nueva caída en la industria, en tanto que las expectativas en el sector construcción muestran, por tercer mes consecutivo, un leve avance, mientras que el comercio registra su segundo incremento consecutivo. A modo de conclusión, la menor velocidad de crecimiento que mantiene en el último trimestre nuestra economía es consistente con un crecimiento de 1,7% para el total del año, y con un impulso para la primera parte de 2015 que continua poniendo serias dudas en que el próximo año observemos una recuperación vigorosa en materia de actividad.
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 5 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Proyecciones Economía Local
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl) TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera
2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0
2013 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2
2014(p) 1.8 -0.5 1.9 4.8 -6.0 -0.4 -17.0 1.8 -5.0
2015(p) 2.3 2.6 2.7 5.5 1.1 0.7 2.0 2.8 3.6
1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0
2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1
3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5
4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3
1T14 2.7 -0.2 3.5 8.1 -5.1 1.5 -18.1 4.3 -4.5
2T14 1.9 -1.0 2.1 2.5 -8.4 -0.7 -21.5 0.0 -8.9
3T14 0.8 -1.9 2.0 1.8 -9.9 -0.7 -24.6 1.0 -7.2
-9.1 -3.4 1.5 1.3
-9.5 -3.4 3.0 2.5
-5.0 -1.8 4.8 4.3
-5.4 -2.0 2.8 3.0
-1.9 1.5 1.6
-1.8 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
-2.4 3.0 2.6
-0.7 3.4 2.6
-0.1 4.3 3.6
-1.7 4.9 3.7
360.6 94.2
332.3 97.9
305 92
295 80
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
319.2 98.7
307.9 103.1
317.2 97.5
5.00
4.50
3.00
2.50
5.00
5.00
5.00
5.00
4.00
4.00
3.25
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,900.0 -2.0
-3,600.0 -2.3
-
-
-
-
-
-
2.4 3.6
-0.4 5.6
-1.3 2.2
1.5 2.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.4 5.4
-1.0 1.9
-1.4 4.7
-1.2 -2.0
Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 5 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Estados Unidos, PMI fabricación y servicios 70
PMI fabricación
PMI servicios
Sector privado pierde impulso de cada al último trimestre del año, en tanto que el mercado laboral continúa fortaleciéndose, creando empleos a su mayor ritmo en casi tres años, manteniendo la tasa de desempleo en un mínimo histórico 5,8%, aumentando la probabilidad de un alza de tasa por parte de la Fed en el primer semestre de 2015.
65 60 55
50
nov-14
ago-14
feb-14
may-14
ago-13
nov-13
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nov-12
ago-12
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feb-12
nov-11
45
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Es tados Unidos , Em ple o 400 400
300 200
nov-10
0 -100 -200 200 -300 -400 -500 -600 100 -700 -800 -900 0
oct-07 nov-07 mar-11 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 may-08 jul-11 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 nov-11 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 mar-12 jul-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 jul-12 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 nov-12 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 mar-13 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-13 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 oct-11 nov-11 dic-11 nov-13 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 mar-14 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 oct-12 nov-12 dic-12 jul-14 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 nov-14 ago-13 sep-13 oct-13
100 300
Serie desestacio nalizada, cambio neto mensual (miles) Fuente: A DP
Es tados Unidos , Tas a de de s e m ple o 40 11
30 20 9
10 0 -10 7
-20 -30
nov-14
may-14
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may-12
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may-10
nov-09
5
-40
Serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo
Es tados Unidos , Tas a de inte ré s FED
40 6.0 30
5.0
20
4.0 10 3.00
-10 2.0
-20 1.0 -30
ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14
-40 0.0
punto s po rcentuales
Esta semana se dieron a conocer los resultados finales de los índices de gestores de compra del sector manufactura y servicios, elaborados por Markit, correspondientes al mes de noviembre. En el caso del primero, el indicador alcanzó los 54,8 puntos –su menor nivel en diez mesesretrocediendo un poco más de un punto respecto al mes previo (55,9). De esta forma, el sector de fabricación experimentaría una robusta expansión en noviembre, aunque moderando su ritmo en relación al mes previo. Dicha caída, se ve principalmente influenciada por una disminución de las órdenes para exportación, la cual tuvo su primera variación negativa desde enero, señalando así las peores condiciones de la demanda externa. Por su parte, el PMI de servicios retrocedió a los 56,2 puntos en noviembre tras la lectura anterior de 57,1, alcanzando un mínimo desde abril del presente año y marcando su quinto deterioro consecutivo, denotando una pérdida de fuerza por parte de la demanda interna. No obstante, el índice se mantiene bastante por sobre el nivel 50 que indica el nulo crecimiento mensual. Con todo, el PMI compuesto se situó en 56,1 puntos, 1,3 menos que el dato del mes previo. Si bien, en términos absolutos el índice muestra un robusto crecimiento del sector privado norteamericano, éste ha venido cayendo de forma progresiva a partir de junio cuando alcanzó un máximo en más de cuatro años (61 puntos) hasta el nivel que muestra actualmente. Así, la mayor economía del mundo iría perdiendo fuerza de cara al último trimestre del año, tanto por un debilitamiento de su demanda interna como externa. Con respecto al mercado laboral, los resultados de la encuesta ADP arrojaron que el sector privado creó 208 mil nuevos puestos de trabajo en el mes de noviembre, con lo cual completó 57 meses consecutivos de generación de empleos, con una tasa promedio de 186 mil unidades. De esta manera, el dato se ve consistente con un mercado laboral que continúa su fortalecimiento. Por su parte, las peticiones iniciales de subsidio por desempleo, de la semana finalizada el 29 de noviembre, decrecieron en 17 mil respecto al dato revisado de la semana anterior, alcanzando las 297.000. Con lo anterior, el dato vuelve a caer por debajo de las 300 mil unidades, señal positiva para un mercado laboral que había mostrado cierto desgaste en las últimas semanas, tal como muestra el promedio móvil de cuatro semanas –buen indicador de la tendencia- que se situó en 299 mil, 4.750 más que el promedio previo. En línea con lo anterior, hoy se dieron a conocer las nóminas no agrícolas y tasa de desempleo correspondientes al mes de noviembre. Con respecto al primero, la economía norteamericana creó 312 mil empleos, su mayor ritmo de generación en casi tres años, superando sustancialmente a las 243 mil de octubre y 230 mil esperadas por el mercado. Con todo, la tasa de desempleo se mantuvo constante en 5,8%, correspondiente a mínimo de seis años. De esta forma, aumentan las probabilidades de que la Fed decida iniciar el alza de tasas en el primer semestre de 2015. Finalmente, las solicitudes de hipotecas de MBA decrecieron un 7,3% en la semana finalizada el 28 de noviembre respecto a la semana anterior, en un contexto donde las tasas hipotecarias fijas a 30 años promediaron 4,08% (su menor nivel desde mayo de 2013), 7 puntos básicos menos que la semana previa. En forma particular, los pedidos de refinanciamiento cayeron 13%, en tanto que los pedidos para compra de viviendas aumentaron 3%. Este último, al ser un importante indicador de las ventas de viviendas, señalaría mejoras en las condiciones del mercado inmobiliario.
Fuente: Reserva Federal
Resumen Económico y Financiero – viernes 5 de diciembre 2014.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Tipos de interés BCE
Europa
2.0 1.6
BCE mantiene tasa de referencia en mínimo histórico (0,05%) y rebaja proyecciones de crecimiento e inflación en el corto y mediano plazo. Mario Draghi señala que la entidad considera la implementación de nuevas medidas para inicios de 2015.
1.2 0.8 0.4
ago-14
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0.0
P unto s po rcentuales Fuente: B lo o mberg
Eurozona, PMI fabricación y servicios 60
PMI manufacturero
PMI servicios
PMI compuesto
55
50
45
nov-14
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40
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Eurozona, PMI fabricación 60
Alemania
Francia
Italia
España
55
50
45
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40
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Eurozona, PMI servicios 70
Alemania
Francia
Italia
España
65 60 55 50 45 40
nov-14
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35
El BCE decidió ayer mantener el costo de financiamiento en un mínimo histórico de 0,05%, además de dejar invariantes las tasas de depósitos y la facilidad marginal de crédito en -0,2% y 0,3% respectivamente. Con respecto a su visión de la coyuntura, destacan los ajustes a la baja en sus proyecciones de inflación y crecimiento para el presente y próximo dos años en relación a lo reportado en septiembre. Así, la inflación esperada por la entidad para 2014 es de 0,5%, una décima menos que lo anterior, 0,7% en 2015 (versus el 1,1% anterior) y 1,3% en 2016 (versus el 1,4% anterior). Por el lado del producto, para el presente año se realizó un ajuste de una décima, cayendo la previsión a 0,8%, mientras que para 2015 la caída es de seis décimas, llegando al 1%. Por último, para 2016 la entidad prevé un crecimiento del 1,5%, tras la proyección de septiembre de 1,9% para dicho año. De esta forma, el organismo presidido por Mario Draghi avala un escenario más pesimista para la eurozona fundamentado en los riesgos geopolíticos, evolución del dólar y de los precios asociados a energía. Por otro lado, Draghi señaló que se considerarán nuevas medidas para inicios de 2015, en tanto que avanzan los preparativos técnicos sobre nuevas medidas de estímulo para su oportuna implementación en caso de ser necesario. Esta semana se dieron a conocer los PMI para las principales economías de la zona euro, revelando un deterioro en las condiciones del sector privado del bloque en el mes de noviembre. En efecto, el índice de gestores de compras manufacturero registró 50,1 puntos, señalando prácticamente un estancamiento del sector fabricación europeo, tras haberse situado en 50,6 en octubre, alcanzando así su nivel más bajo desde junio de 2013. Esto fue debido principalmente a la caída de nuevos pedidos a su mayor ritmo en 19 meses. En particular, por economías el panorama fue similar para Alemania, Francia e Italia, donde el sector industrial experimentó contracciones, con los PMI llegando a 49,5, 48,4 y 49 puntos respectivamente. En contraste, el índice español señaló el mayor crecimiento del sector desde junio de 2007, ubicándose en54,7 puntos. Con respecto al sector de servicios, el PMI para la eurozona cayó a 51,1 puntos, retrocediendo 1,2 puntos respecto a la lectura de octubre y señalando una leve expansión del sector. Lo anterior, marca el cuarto mes consecutivo de caídas en el índice, denotando la débil situación de la demanda interna de la región. En particular, las economías de Alemania (52,1), España (52,7) y Francia (47,9) mostraron deterioros del indicador, sin embargo, sólo en este último se ubicó bajo el nivel 50 que señala estancamiento. Finalmente, el PMI compuesto para la zona euro llegó a los 51,1 puntos, una décima menos que en octubre, registrando un mínimo de 16 meses, principalmente por la debilidad que han mostrado los nuevos pedidos en el último tiempo. Con todo, los últimos datos dan cuenta del escenario planteado por el BCE, con una delicada coyuntura, donde la persistente debilidad en precios y estancamiento del crecimiento afectan las perspectivas a mediano plazo de la región, haciendo cada vez más trascendental un accionar agresivo por parte de la autoridad monetaria que permita controlar las presiones deflacionarias e impulsar la actividad en el corto plazo, a la espera de que las reformas estructurales se lleven a cabo y permitan sortear las trabas al crecimiento en el mediano plazo. Por último, el PIB italiano se contrajo un 0,1% t/t en el tercer cuarto del año, completando su décimo tercer trimestre consecutivo sin crecimiento. En términos intertrimestrales, el consumo
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Resumen Económico y Financiero – viernes 5 de diciembre 2014.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
final no experimentó variación, la inversión en capital fijo decreció un 1%, las importaciones variaron -0,3%, en tanto que las exportaciones se expandieron un 0,2%. Así, la demanda interna italiana no logra recuperarse lastrando el crecimiento, el cual se encuentra bastante por debajo del de las restantes economías del bloque, siendo 0,2% la expansión de la zona euro en el tercer trimestre. Finalmente, la segunda revisión del PIB de la euro zona para el tercer trimestre del año entregó un crecimiento de 0,2% t/t, no registrando cambios respecto a la estimación preliminar.
Eurozona, PIB 2
1
0
sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14
-1
Variació n trimestre a trimestre serie desestacio nalizada, po rcentaje
China PMI compuesto cae en noviembre, continuando las señales de enfriamiento de la actividad china, haciendo necesario mayores estímulos de orden fiscal y monetario.
Fuente: Euro stat
China, PMI fabricación y servicios 60
PMI fabricación
PMI servicios
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nov-14
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Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
El índice de gestores de compra del sector manufactura se situó en los 50,3 puntos, cinco décimas menos que el nivel de octubre, igualando el nivel registrado en marzo. De esta forma, el sector industrial continúa su desaceleración tras haber alcanzado un máximo en más de dos años en julio (51,7), descendiendo progresivamente desde entonces. El sector de servicios, por su parte, habría experimentado un marginal aumento de su tasa de expansión en noviembre, tal como indica el PMI servicios, el cual alcanzó los 53 puntos, una décima por sobre el dato anterior. Lo anterior, debido las mejores condiciones de los nuevos negocios. Con todo, el PMI compuesto cayó a 51,1 puntos desde los 51,7 de octubre, señalando el menor ritmo de crecimiento del sector empresarial chino en seis meses. De esta forma, continúan las señales de un enfriamiento de la actividad de la segunda economía del mundo, lo cual llevó a un recorte de la tasa referencial en 4pp (hasta el 5,6%) por parte de la autoridad monetaria. Si bien esto último ayudaría a estabilizar la demanda en el corto plazo, se consideran latentes los riesgos a la baja en la actividad de la segunda economía del mundo, lo que harían necesarios nuevos estímulos de orden fiscal y monetario.
Japón, PMI fabricación y s e rvicios 60
PMI fabricación
Japón
PMI servicios
PMI compuesto vuelve a terreno positivo, señalando una significativa mejora en las condiciones del sector privado nipón. No obstante, Moody’s rebaja la nota de Japón de “A1” hasta “AA3” debido a las deudas respecto al cumplimiento de la reducción de deuda pública.
55
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Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
nov-14
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ago-13
may-13
feb-13
nov-12
45
El PMI asociado al sector manufacturero decreció 0,4 puntos respecto al dato de octubre, alcanzando los 52 puntos actuales. Las condiciones de negocios continuaron experimentando mejoras en noviembre dado el crecimiento del producto y nuevos negocios. En contraste, el PMI de servicios volvió a terreno expansivo tras la caída sufrida en octubre, indicando mejores condiciones en el sector, especialmente de los nuevos pedidos. El índice se ubicó en 50,6 puntos en noviembre tras registrar 48,7 en el mes previo. De esta forma, el índice compuesto señalaría un crecimiento del sector privado nipón, ubicándose en los 51,2 puntos tras la lectura de 49,5 en octubre. Por otro lado, la clasificadora de riesgo Moody’s rebajó la nota de Japón hasta “A1” desde el “AA3” anterior. Lo anterior debido principalmente a las dudas sobre el cumplimiento de las metas propuestas en cuanto la reducción de deuda por parte del gobierno de Tokio.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 5 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mercados Globales Estos últimos 5 días se revertió el comportamiento de las bolsas respecto a la semana anterior. Observamos una caída del índice Morgan Stanley para el mundo arrastrada principalmente por la baja de 5,1% del índice para Latinoamérica, una disminución de 1,2% en el Morgan Stanley Europa y un descenso de 2,5% en el Morgan Stanley de Asia excluido Japón. Las bolsas europeas en específico se vieron muy afectadas esta semana por la reversión de las proyecciones para el crecimiento del BCE y las fallidas expectativas de estímulos. También han continuado las menores perspectivas para China (especialmente del sector industrial), lo que ha tenido un efecto importante en la cotización del cobre. La caída en el precio de otros commodities, particularmente el petróleo, también afectaría de manera significativa a algunas economías de la región que dependen altamente de este commodity. Por otro lado Estados Unidos sigue mostrando indicios de un fortalecimiento cada vez más sostenido de su economía, lo que se tradujo en un crecimiento del S&P 500 de 0,9% en la semana, impulsado por las nuevas señales de recuperación de su mercado laboral. Respecto a las paridades, esta semana continuó la tendencia apreciativa del dólar a nivel global, alimentada en una mayor divergencia en las perspectivas para la economía norteamericana y el resto del mundo. En este contexto, se observó una depreciación del peso de un 0,6% frente al dólar, continuando con la tendencia que hemos visto durante todo este año. La fuerte apreciación de la moneda estadounidense ha visto su mayor incidencia en el yen japonés, el cual sufrió una depreciación de 2,4%.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D -0,7 0,5 -1,2 -2,5 -1,0 -5,1 -1,1 -0,5
1M 1,8 2,6 3,1 -2,0 0,1 -7,3 -2,0 1,6
3M -1,8 3,4 -5,4 -10,3 0,7 -21,8 -6,3 -2,5
YTD 3,9 12,3 -5,4 -1,6 -3,0 -10,8 -6,0 7,3
12M 7,2 16,3 -0,5 -0,9 1,5 -10,2 -6,1 6,5
-0,2 0,0 -0,1 -0,1
0,7 -0,2 -2,5 0,6
2,1 -0,7 -2,8 -1,0
8,1 9,6 -5,2 4,3
6,6 11,1 -3,9 4,5
-1,3 -2,4 -0,4 -0,6
-1,6 -5,7 -2,4 -3,7
-5,1 -13,6 -4,5 -4,1
-10,6 -13,4 -5,9 -14,1
-10,1 -16,3 -4,6 -13,4
Datos al 5 de Diciembre de 2014
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 5 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Banmedica ECL Andina B AESGener Colbún IPSA Lan CCU SK Cencosud Hites
18,9%
4,0% 2,2% 2,0% 1,9%
Cartera de 5 acciones
-1,0% -3,1% -3,5% -3,6% -3,7% -3,9%
-10% -5% 0% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
5%
10%
15%
20%
AntarChile
25,0%
Entel
22,5%
BCI
20,0%
Concha y Toro
17,5%
IAM
15,0%
25%
Desempeño Sectores Transables
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
1.400 IPSA
Commodities
0,0%
Industrial
0,1%
1.200 1.000
-1,9%
-1,3%
-1,3%
-1,4%
-1,6% -2,3%
-3,1%
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA Retail Utilities
1.300
Consumo Construcción
4.200 4.000 3.800
1.100
3.600
900
3.400
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Nov-13
3.200
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 5 de diciembre 2014.
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Resultados 3T14: Compañías cumplen proyecciones a nivel EBITDA, pero registran fuerte contracción en utilidades Concluida la entrega de resultados del tercer trimestre de 2014, los resultados del IPSA a nivel consolidado (medidos en pesos) mostraron un comportamiento mixto, exhibiendo un alza anual de 10,0% y 4,0% a nivel de ingresos y EBITDA, en tanto la utilidad se contrajo un significativo 24,8% anual. A lo anterior se agrega la depreciación de 13,7% a/a del tipo de cambio, que benefició la conversión a CLP de resultados de empresas que reportan en USD y que estaría mostrando un panorama más negativo, afectado por un menor dinamismo y menores márgenes. Analizando la muestra de empresas de acciones bajo cobertura, destacamos que a nivel agregado las cifras reportadas estuvieron en línea con nuestras estimaciones de ingresos y EBITDA, pero se mostraron débiles en cuanto a utilidad. A continuación exponemos algunas conclusiones: Las cifras reportadas por la muestra (medidas en pesos) confirmaron nuestra expectativa de un incremento en el EBITDA (que mantiene la tendencia observada desde 1T13), que incluso mejoró su tasa de expansión. En efecto, el resultado operacional bruto de las empresas bajo cobertura (que representan cerca del 75% del IPSA) mostró un alza anual en el trimestre de 9,1%, cifra que se ubicó 1,9% sobre nuestras expectativas. En términos de rentabilidad de las operaciones, los márgenes reportados estuvieron también en línea con lo estimado y alcanzaron el mayor nivel del año. Dado el crecimiento de 11,9% a/a de los ingresos (0,9% bajo lo esperado), el margen EBITDA llegó a 15,0% (que se compara favorablemente con nuestra expectativa de 14,6%), aun cuando muestra una caída de 0,4pp a/a, lo que evidenciaría un alza en la estructura de costos, aunque aún de manera leve. El avance anual del EBITDA en 3T14 estuvo liderado casi en su totalidad por el sector electricidad y servicios básicos y, en menor medida, por los sectores forestal y retail (que mostraron un crecimiento anual de 23%, 8% y 3%, respectivamente), impulsado por los mejores resultados de AES Gener, Endesa, Colbún, Enersis, Falabella y CMPC). En contrapartida, el sector otros reportó una contracción de 5% a/a, por el retroceso observado en las cifras de Latam y Entel. Respecto de nuestras proyecciones, las empresas que logaron los crecimientos más destacados fueron Enersis, Endesa, AES Gener, Latam y Falabella. Por su parte, las cifras de Entel, Antarchile, Copec, CCU y Colbún se mostraron más débiles que lo estimado. En cuanto a utilidades, a nivel agregado la muestra evidenció un fuerte retroceso de 23,1% a/a (22,5% bajo lo esperado). Este débil desempeño se explicó especialmente por las menores cifras de Latam, Enersis, CMPC y Entel, que en conjunto representaron el 95% de la contracción. Por su parte, se destaca el avance exhibido por AES Gener, Colbún y los bancos Chile y Santander, que atenuó en parte el resultado a nivel de última línea. Para el último trimestre del año el menor dinamismo de la economía nacional afectaría los resultados de empresas ligadas al consumo, en tanto la depreciación del peso impactaría las operaciones en el exterior pero favorecería la conversión de las cifras reportadas en dólares. Adicionalmente, la disponibilidad de plantas de generación eficiente serán elementos que incidirán en las cifras del sector eléctrico. Por su parte, la menor demanda de materias primas por China tendría efecto en los precios internacionales y por ende, en las cifras de empresas ligadas a commodities. 9 Resumen Económico y Financiero – viernes 5 de diciembre 2014.
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Reporte de Resultados 3T-2014 EMPRESAS CLP MM BCI BSANTANDER CHILE Bancos ANDINA CCU Bebidas y Vinos AGUAS ANDINAS AES GENER COLBUN ENDESA ENERSIS Eletricidad y Serv. Básicos CMPC COPEC Forestal y Derivados CENCOSUD FALABELLA FORUS RIPLEY Retail ANTARCHILE ENTEL IAM LATAM PARAUCO Otros MUESTRA (CLP)
Ingresos 3T14 3T13 % a/a 3T14E 0 0 NA 0 0 0 NA 0 0 0 NA 0 0 0 NA 0 425.449 342.887 24,1% 411.224 303.953 276.715 9,8% 300.469 729.402 619.601 17,7% 711.693 95.752 88.822 7,8% 94.052 351.616 274.164 28,3% 338.235 202.636 233.925 -13,4% 201.805 672.758 444.292 51,4% 645.277 1.829.832 1.435.854 27,4% 1.816.608 3.152.594 2.477.057 27,3% 3.095.977 713.823 624.333 14,3% 691.841 3.499.069 3.187.241 9,8% 3.576.357 4.212.892 3.811.574 10,5% 4.268.198 2.621.001 2.449.020 7,0% 2.671.393 1.771.659 1.603.360 10,5% 1.774.579 53.881 45.900 17,4% 50.537 358.331 325.025 10,2% 364.262 4.804.872 4.423.305 8,6% 4.860.771 3.499.949 3.193.581 9,6% 3.576.934 405.881 408.086 -0,5% 407.018 95.751 88.821 7,8% 94.051 1.758.175 1.659.083 6,0% 1.812.136 30.784 26.136 17,8% 30.292 5.790.540 5.375.707 7,7% 5.920.431 18.690.301 16.707.244 11,9% 18.857.070
EBITDA %E 3T14 3T13 % a/a 3T14E %E NA 0 0 NA 0 NA NA 0 0 NA 0 NA NA 0 0 NA 0 NA NA 0 0 NA 0 NA 3,5% 61.880 52.444 18,0% 58.188 6,3% 1,2% 43.752 50.807 -13,9% 51.015 -14,2% 2,5% 105.631 103.250 2,3% 109.203 -3,3% 1,8% 52.894 51.560 2,6% 55.326 -4,4% 4,0% 131.365 71.648 83,3% 106.335 23,5% 0,4% 67.482 13.155 413,0% 73.707 -8,4% 4,3% 348.604 291.373 19,6% 322.108 8,2% 0,7% 594.388 546.970 8,7% 562.345 5,7% 1,8% 1.194.733 974.706 22,6% 1.119.821 6,7% 3,2% 148.843 131.117 13,5% 140.584 5,9% -2,2% 295.522 279.561 5,7% 309.010 -4,4% -1,3% 444.365 410.678 8,2% 449.594 -1,2% -1,9% 159.782 163.509 -2,3% 161.547 -1,1% -0,2% 207.898 188.532 10,3% 198.664 4,6% 6,6% 8.618 9.065 -4,9% 9.301 -7,3% -1,6% 15.746 17.845 -11,8% 16.610 -5,2% -1,1% 392.045 378.951 3,5% 386.122 1,5% -2,2% 294.949 279.723 5,4% 309.010 -4,6% -0,3% 92.648 117.097 -20,9% 111.711 -17,1% 1,8% 52.612 51.314 2,5% 55.069 -4,5% -3,0% 208.757 238.905 -12,6% 194.588 7,3% 1,6% 21.197 18.422 15,1% 20.635 2,7% -2,2% 670.163 705.461 -5,0% 691.013 -3,0% -0,9% 2.806.937 2.573.047 9,1% 2.755.752 1,9%
Ut. controlador 3T14 3T13 % a/a 3T14E 82.855 83.353 -0,6% 91.825 110.131 101.173 8,9% 98.870 158.718 137.386 15,5% 139.878 351.704 321.912 9,3% 330.573 7.741 14.656 -47,2% 5.796 14.921 20.999 -28,9% 21.861 22.663 35.655 -36,4% 27.657 17.234 17.991 -4,2% 19.138 41.815 25.597 63,4% 35.610 10.502 -5.136 NA 23.266 95.382 111.913 -14,8% 91.233 80.859 145.545 -44,4% 127.435 245.792 295.910 -16,9% 296.683 -22.357 21.944 NA 44.377 88.574 110.185 -19,6% 115.196 66.217 132.129 -49,9% 159.573 29.193 43.805 -33,4% 30.663 81.512 76.590 6,4% 76.700 6.404 6.692 -4,3% 6.295 196 4.032 -95,1% 3.041 117.305 131.118 -10,5% 116.700 50.881 63.731 -20,2% 69.117 4.161 40.559 -89,7% 32.601 8.248 8.732 -5,6% 9.459 -62.208 26.430 NA 4.315 12.428 7.035 76,7% 7.368 13.510 146.487 -90,8% 122.860 817.190 1.063.211 -23,1% 1.054.046
%E -9,8% 11,4% 13,5% 6,4% 33,6% -31,7% -18,1% -9,9% 17,4% -54,9% 4,5% -36,5% -17,2% NA -23,1% -58,5% -4,8% 6,3% 1,7% -93,6% 0,5% -26,4% -87,2% -12,8% NA 68,7% -89,0% -22,5%
Nota: Para efectos de comparación, las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de cambio utilizado es: 3T13=CLP 507,37 y 3T14=CLP 576,91, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las Compañías, CorpResearch. EMPRESAS USD MM AES GENER ANTARCHILE CMPC COLBUN COPEC LATAM
3T14 609,5 6.066,7 1.237,3 351,2 6.065,2 3.047,6
Ingresos 3T13 % a/a 540,4 12,8% 6.294,4 -3,6% 1.230,5 0,6% 461,1 -23,8% 6.281,9 -3,4% 3.270,0 -6,8%
3T14E 586,3 6.200,2 1.199,2 349,8 6.199,2 3.141,1
%E 4,0% -2,2% 3,2% 0,4% -2,2% -3,0%
3T14 227,7 511,3 258,0 117,0 512,2 361,9
EBITDA 3T13 % a/a 141,2 61,2% 551,3 -7,3% 258,4 -0,2% 25,9 351,2% 551,0 -7,0% 470,9 -23,2%
3T14E 184,3 535,6 243,7 127,8 535,6 337,3
%E 23,5% -4,6% 5,9% -8,4% -4,4% 7,3%
3T14 72,5 88,2 -38,8 18,2 153,5 -107,8
Ut. controlador 3T13 % a/a 50,5 43,7% 125,6 -29,8% 43,3 NA -10,1 NA 217,2 -29,3% 52,1 NA
3T14E %E 61,7 17,4% 119,8 -26,4% 76,9 NA 40,3 -54,9% 199,7 -23,1% 7,5 NA
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 5 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Aguas-A Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC SQM/B CAP Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda AndinaB CCU Embonor-B ConchayToro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca IAM ILC AntarChile SM-Chile B Banmedica SK
4.250 8.300
Fecha última actualización
7,8% 16,4%
Comprar
18-Jun-14
215 980 195 520
6,5% 5,8% 17,5% 56,2%
Mantener Mantener Comprar Comprar
27-Jun-14 27-Jun-14 16-Sep-14 26-Nov-14
390 35 79
7,5% 8,0% 9,4%
Mantener Mantener Mantener
19-Dec-13 20-Jan-14 20-Jan-14
32.500 8.000 1.700
3,7% 13,3% 13,3%
Mantener Comprar Comprar
20-Jan-14 22-Jan-14 22-Jan-14
4.300 2.400 1.150 5.300 404 2.840 8.200
10,7% 57,2% -5,2% 27,1% 28,3% 13,6% 23,3%
Mantener Comprar Vender Comprar Comprar Comprar Comprar
26-Nov-14 13-May-14 21-Jul-14 8-Jul-14 1-Oct-14 22-Oct-14 23-Sep-14
2.300 6.600 1.300
22,9% 9,5% 34,0%
Comprar Mantener Comprar
22-Jul-14 22-Jul-14 18-Dec-13
475 455
4,9% 22,2%
Mantener Comprar
6-Jun-14 6-Jun-14
1.190
24,3%
Comprar
19-Dec-13
8.600
14,7%
Comprar
22-Jan-14
Precio 4/12/14 3.941,9 7.131,5 23,0 47,3 201,9 926,4 166,0 332,9 4.100,0 880,2 362,7 32,4 72,2 7,6 231,0 31.327,0 7.059,0 1.501,0 14.990,0 3.885,8 1.526,4 1.212,5 4.169,5 314,9 2.500,1 6.652,3 1.479,9 1.871,1 6.028,9 970,0 1.177,3 453,0 372,3 148,0 501,0 957,0 7.755,0 7.500,0 182,2 1.159,3 921,0
Rentabilidad YTD
Sem
1M
12M
6,6% -13,6% -16,5% 4,3% 33,1% 21,7% 39,0% 18,4% 49,6% 34,1% 12,9% 11,0% 1,8% 9,3% 36,3% 13,5% 2,2% 18,1% 15,9% -59,9% -18,4% 29,8% -10,3% -14,6% -3,7% -3,6% 20,6% -20,3% -1,7% -5,7% 21,0% -4,5% -33,3% 25,4% 10,4% 14,3% 10,0% 8,9% 4,0% 19,3% 19,5%
-1,0% -3,1% -5,2% 0,5% 1,0% 0,6% 1,9% 2,0% 1,2% 4,0% -2,1% -3,0% -1,4% 1,4% -2,5% -2,1% -0,5% -2,4% -2,2% -5,3% -3,7% 0,2% -3,9% -4,6% -0,7% -0,3% -2,9% 2,2% -3,5% -0,5% 0,5% -2,6% -2,0% 0,7% 0,2% -0,3% -3,0% -2,3% -1,5% 18,9% -3,6%
1,0% -0,3% 5,4% -0,6% 7,3% 2,0% 3,9% 3,3% -12,0% 3,5% 2,2% 3,7% -0,3% -2,4% 6,9% -3,3% 0,4% 2,0% 10,2% -23,0% -7,6% 3,3% -2,6% 0,3% -1,7% 8,1% 4,7% 4,3% -2,8% -3,2% 2,8% -6,6% -5,8% -14,0% 0,2% 6,0% -3,0% 1,4% 2,6% 21,6% 2,9%
6,1% -14,0% -19,6% 5,3% 31,9% 23,6% 38,4% 19,4% 53,1% 36,5% 13,0% 15,7% 1,3% 14,8% 37,3% 17,0% 0,6% 13,0% 19,4% -59,9% -20,1% 34,2% -11,2% -18,6% -6,5% -7,5% 20,7% -23,7% 0,4% -9,9% 25,7% -6,2% -32,5% 23,4% 8,5% 12,4% 11,0% 4,4% 0,8% 28,1% 18,3%
Precio Últimos 12M
Monto Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
4.120,2 8.879,6 35,6 50,5 210,8 948,0 167,5 345,0 4.705,0 892,0 377,9 37,5 75,7 8,0 244,3 34.015,5 7.680,0 1.550,1 19.017,0 10.106,1 1.999,0 1.260,1 5.150,0 403,1 2.890,0 7.512,5 1.700,0 2.531,2 6.900,0 1.225,2 1.250,0 550,0 586,0 215,0 510,0 970,0 8.670,1 8.050,0 187,5 1.160,1 1.019,9
3.369,6 6.516,1 21,5 41,1 140,9 698,1 114,0 242,7 2.150,0 613,4 313,1 26,6 64,7 5,9 168,2 27.261,7 6.290,0 1.104,1 11.603,9 3.849,0 1.442,0 893,6 4.005,6 296,4 2.165,0 5.917,4 1.019,0 1.765,0 5.610,0 918,9 910,0 401,0 361,0 103,5 413,6 802,0 6.400,0 6.680,0 165,4 853,1 735,0
5,7 0,3 1,5 8,2 5,5 3,9 1,4 0,1 1,5 1,2 4,4 6,0 3,5 0,2 1,6 5,9 2,9 3,3 1,4 4,8 1,1 3,4 0,9 0,8 1,5 2,6 1,8 2,7 0,1 1,5 0,4 0,1 0,0 0,2 1,1 0,7 9,9 1,7 1,2 0,2
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista andrea.neira@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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