Resumen económico y financiero 07 11 2014 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Desde el 3 al 7 de noviembre de 2014)

Semana Económica

Destacados de la Semana Escenario económico cada vez más complejo



Panorama Nacional o Imacec septiembre o Inflación de octubre o Proyecciones



Panorama Internacional o o o o

Estados Unidos Europa China Japón



Mercados globales



Renta variable Local o o o o

Cartera noviembre 2014 Resultados Parque Arauco Resultados Entel Resultados AES Gener

A la luz de los recientes indicadores económicos locales conocidos durante la semana, el escenario actual y las perspectivas para el próximo año se tornan cada vez más complejas, de la mano de una actividad que aún no da señales de recuperación y un panorama inflacionario que incomoda cada vez más. Por una parte, el Imacec se expandió 1,4% durante septiembre respecto al mismo mes del año anterior, con lo cual la economía local habría crecido 0,9% en el tercer trimestre del año, por debajo del crecimiento de 2,4% y de 1,9% del primer y segundo trimestre, respectivamente, alcanzando su menor crecimiento desde el tercer trimestre de 2009. Este resultado contó con el positivo efecto calendario de dos días hábiles adicionales en relación a septiembre de 2013. Limpiando este efecto, pareciera prematuro señalar que estemos en presencia de un punto de inflexión en las cifras de actividad local. Por el contrario, la economía permanece estancada creciendo a un ritmo en torno a 1,0%, y los datos disponibles de octubre muestran señales de que dicho estancamiento aún persiste: los indicadores relativos a inversión y consumo siguen siendo peores a lo anticipado, con las importaciones de bienes de capital y consumo de octubre desplomándose 25% y 19% respecto al mismo mes del año anterior, anotando quince y ocho meses consecutivos de caídas, respectivamente. Los bienes de consumo durables, particularmente, retrocedieron 31,4%, anotando su mayor caída en el presente ciclo. Por su parte, los indicadores de confianza empresarial si bien comienzan a revertirse marginalmente en algunos sectores, aún permanecen bastante deprimidos en zonas de pesimismo. De hecho, el indicador IMCE de octubre registró una caída hasta los 41,5 puntos, desde un valor de 43,16 registrado en septiembre, altamente influenciado por un fuerte retroceso en el índice del sector minero y una nueva caída en la industria, en tanto que las expectativas en el sector construcción muestran, por segundo mes consecutivo, un leve avance, mientras que el comercio, luego de 8 meses de caídas, registra un incremento marginal. El mercado laboral, en tanto, si bien mantiene una tasa de desocupación en niveles históricamente bajos y permanece rezagado en relación al ciclo económico actual, dicho rezago ha estado apuntalado en gran medida por dos factores: una caída en los empleos de jornada completa, los cuales se han ido traspasando a jornadas de trabajo de tiempo parcial, con la consecuente reducción en las horas de trabajo totales; y creación acelerada de empleos en los sectores vinculados a la acción del sector público, al tiempo que el empleo productivo muestra un grave deterioro. Esto ha permitido mantener un ritmo de creación de empleos, al trimestre móvil finalizado en septiembre, de 1,2% en doce meses. Por otro lado, IPC registró una sorpresiva y fuerte alza mensual de 1,0% durante el mes de octubre, ubicándose bastante por sobre el consenso de mercado que apuntaba a un incremento de 0,4%, con lo cual la inflación acumulada en el año alcanza un 5,1%, desde el 4,0% acumulado en septiembre, y en términos interanuales llega a una variación de 5,7%, acelerándose en una magnitud importante desde el 4,9% que se registró en septiembre, niveles comparables sólo con la inflación observada hacia comienzos del año 2009, en donde la economía venía deshaciendo 1

Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

un proceso inflacionario importante con un alto componente de carácter externo. Las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 consignaron alzas mensuales de 0,7% y 0,6%, respectivamente, alcanzando variaciones en doce meses de 4,9% y 4,5%. Si bien hay una serie de elementos puntuales que incidieron significativamente en esta alta cifra (alimentos, agua potable, automóviles nuevos, combustibles, así como otros precios de productos que se incrementaron en respuesta a la entrada en vigencia de la reforma tributaria), de los cuales algunos incluso se debieran revertir en lo próximo, hay una serie de implicancias no menores a la luz de estos nuevos antecedentes. Primero, la convergencia de la inflación a niveles de tolerancia por parte del Banco Central será algo más lenta que lo que se preveía anteriormente, probablemente llegando por debajo de 4,0% al cierre del segundo trimestre de 2015. Segundo, aumenta el riesgo de que estemos en presencia de una mayor persistencia inflacionaria, sobre todo al considerar otros factores, como la evolución de los salarios, que siguen creciendo a tasas elevadas y bastante por sobre la productividad del empleo. Con todo, la cifra viene a validar ampliamente la decisión del Banco Central de quitar el sesgo expansivo a la evolución de la TPM en su última reunión, y podría postergar, e incluso limitar, el comienzo de un nuevo ciclo de bajas de TPM en respuesta a la débil actividad.

2 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

Semana Económica

Evolución del IMACEC 124 126

Chile

serie corregida por días hábiles y estacionalidad serie tendencia-ciclo

119 122 114

Imacec de septiembre se expande 1,4% y se ubica por debajo del consenso

118

109

114

104

jun-13

sep-14 oct-13

feb-13

oct-12 ene-14

may-14

feb-12

sep-13 jun-12

feb-11

ene-13 jun-11

oct-10 sep-12

feb-10

may-12 jun-10

sep-11 jun-09

oct-09 ene-12

oct-08

feb-09

ene-11 jun-08

may-11

oct-07

feb-08

106 94

sep-10

oct-11 may-13

serie corregida por días hábiles y estacionalidad

110

Índice año 2008=100 Fuente: BCCh

Evolución del IMACEC 23 20

%oya serie original %oya serie original

PM3M saar serie PM3M q/q saarq/q serie desestacionalizada desestacionalizada

108 53 -2

oct-13 sep-14

may-14 jun-13

oct-12

ene-14 feb-13

jun-12

sep-13

oct-11 ene-13

feb-12 may-13

sep-12 jun-11

oct-10

ene-12

may-12 feb-11

jun-10

feb-10 sep-11

ene-11 jun-09

oct-09 may-11

sep-10 feb-09

oct-08

jun-08

may-10

oct-07 sep-09

-5 -12

feb-08 ene-10

-7

Cifras en porcentaje Fuente: CorpResearch, BCCh

Importaciones por tipo de bien 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60

Bienes de consumo durable Bienes de capital

Este resultado, influenciado por el positivo desempeño del valor agregado de los servicios y parcialmente contrarrestado por el descenso de la producción minera, cuenta con el positivo efecto calendario de dos días hábiles adicionales en relación a septiembre de 2013. Limpiando este efecto, pareciera prematuro señalar que estemos en presencia de un punto de inflexión en las cifras de actividad local. Por el contrario, la economía permanece estancada creciendo a un ritmo en torno a 1,0%, y los datos disponibles de octubre muestran señales de que dicho estancamiento aún persiste: los indicadores relativos a inversión y consumo siguen siendo peores a lo anticipado, mientras que los indicadores de confianza empresarial si bien comienzan a revertirse marginalmente en algunos sectores, aún permanecen bastante deprimidos en zonas de pesimismo. De hecho, el indicador IMCE de octubre registró una caída hasta los 41,5 puntos, desde un valor de 43,16 registrado en septiembre, altamente influenciado por un fuerte retroceso en el índice del sector minero y una nueva caída en la industria, en tanto que las expectativas en el sector construcción muestran, por segundo mes consecutivo, un leve avance, mientras que el comercio, luego de 8 meses de caídas, registra un incremento marginal.

oct-14

abr-14

oct-13

abr-13

oct-12

abr-12

oct-11

abr-11

oct-10

abr-10

oct-09

abr-09

oct-08

abr-08

oct-07

IPC registra sorpresiva alza de 1,0% en octubre y alcanza variación interanual de 5,7%

Variación en 12 meses, PM3M Fuente: BCCh

IPC e IPC Subyacente 12

IPC

IPCX

IPCX1

5.7 4.9 4.5

oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 oct-14

0 -3

El Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) se expandió 1,4% durante septiembre respecto al mismo mes del año anterior, ubicándose por debajo de nuestra proyección de 2,0%. Con este dato, la economía local habría crecido 0,9% en el tercer trimestre del año, por debajo del crecimiento de 2,4% y de 1,9% del primer y segundo trimestre, respectivamente. Por su parte, la serie desestacionalizada retrocedió 0,2% en relación a agosto, y anotó un crecimiento interanual de 1,0%.

Variación en doce meses, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una sorpresiva y fuerte alza mensual de 1,0% durante el mes de octubre, ubicándose bastante por sobre el consenso de mercado que apuntaba a un incremento de 0,4%. Con esto, la inflación acumulada en el año alcanza un 5,1%, desde el 4,0% acumulado en septiembre, y en términos interanuales llega a una variación de 5,7%, acelerándose en una magnitud importante desde el 4,9% que se registró en septiembre. De las 12 divisiones, diez registraron incrementos, destacando la fuerte alza consignada por Alimentos y Bebidas No Alcohólicas (3,4%), Bebidas Alcohólicas y Tabaco (3,4%), Transporte (0,5%) y Restaurantes y Hoteles (1,3%). Las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 consignaron alzas mensuales de 0,7% y 0,6%, respectivamente, alcanzando variaciones en doce meses de 4,9% y 4,5%. Si bien hay una serie de elementos puntuales que incidieron significativamente en esta alta cifra (alimentos, agua potable, automóviles nuevos, combustibles, así como otros precios de productos que se incrementaron en respuesta a la entrada en vigencia de la reforma tributaria), de los cuales algunos incluso se debieran revertir en lo próximo, hay una serie de implicancias no menores a la luz de estos nuevos antecedentes. Primero, la convergencia de la inflación a niveles de tolerancia por parte del Banco Central será algo más lenta que lo que se preveía 3

Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

IPC e IPC Subyacente 1.5

IPC IPCX IPCX1

1.0 0.5 0.0 -0.5

0.7 0.6 0.6

anteriormente, probablemente llegando por debajo de 4,0% al cierre del segundo trimestre de 2015. Segundo, aumenta el riesgo de que estemos en presencia de una mayor persistencia inflacionaria, sobre todo al considerar otros factores, como la evolución de salarios, que siguen creciendo a tasas elevadas y bastante por sobre la productividad del empleo. Con todo, la cifra viene a validar ampliamente la decisión del Banco Central de quitar el sesgo expansivo a la evolución de la TPM en su última reunión, y podría postergar, e incluso limitar, el comienzo de un nuevo ciclo de bajas de TPM en respuesta a la débil actividad.

oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 oct-14

-1.0

Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE

Proyecciones Economía Local

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl) TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera

2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0

2013 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2

2014(p) 1.8 -0.2 1.5 4.8 -5.4 -0.4 -12.2 1.8 -4.0

2015(p) 2.8 3.0 3.3 5.0 1.3 1.2 2.0 2.8 3.6

1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0

2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1

3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5

4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3

1T14 2.4 -0.2 3.6 8.1 -5.5 1.3 -18.9 3.5 -5.6

2T14 1.9 -0.9 1.9 3.2 -8.1 -0.5 -21.1 -0.4 -10.9

-9.1 -3.4 1.5 1.3

-9.5 -3.4 3.0 2.5

-5.0 -1.8 5.1 4.7

-5.4 -2.0 2.8 3.0

-1.9 1.5 1.6

-1.8 1.9 1.4

-3.4 2.0 1.9

-2.4 3.0 2.6

-0.7 3.4 2.6

0.0 4.3 3.6

360.6 94.2

332.3 97.9

310 99

305 92

359.6 94.3

324.1 94.2

321.1 105.8

324.4 97.4

319.2 98.7

307.9 103.1

5.00

4.50

3.00

2.50

5.00

4.00

726.9 0.6

-822.7 -0.6

-2,900.0 -2.0

-3,600.0 -2.3

2.4 3.6

-0.4 5.6

-1.3 2.2

1.5 2.0

0.6 5.8

-1.0 2.7

0.5 8.4

-1.5 5.4

-1.0 1.9

-1.4 4.7

Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

Estados Unidos

Es tados Unidos , PMI fabricación y s e rvicios 70

PMI fabricación

PMI servicios

Sector privado se expande en octubre, aunque moderando su ritmo de crecimiento, en tanto que el mercado laboral continúa fortaleciéndose llevando la tasa de desempleo al 5,8% en octubre.

65 60 55

jul-14

oct-14

abr-14

ene-14

jul-13

oct-13

abr-13

ene-13

jul-12

oct-12

abr-12

oct-11

ene-12

Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit

Es tados Unidos , Producción indus trial

400 -20. 30 -30. 200

10 -40. 00

-10 -50. -200

-30

oct-14

abr-14

oct-13

oct-12

abr-13

abr-12

oct-11

oct-10

abr-11

abr-10

oct-09

oct-08

-40

abr-09

-60. 0

El sector privado estadounidense experimentaría una expansión en octubre, aunque desacelerando respecto al mes anterior, según cálculos finales del PMI compuesto. El índice retrocedió hasta los 57,2 puntos desde los 59 de septiembre, no obstante permanece robusto en zona expansiva. Lo anterior debido a moderaciones del ritmo de crecimiento tanto en el sector manufacturero como el de servicios. Para el primero, el índice de gestores de compra se situó en los 55,9 puntos (su menor nivel en tres meses), siendo 57,5 el registro previo, mientras que en el caso del segundo, el PMI cayó hasta los 57,2 puntos (mínimo de seis meses) desde los 59 en septiembre. Así, estos indicadores apuntarían a una menor actividad en el último trimestre del año. El ISM manufacturero, por su parte, entregó mejores señales respecto al sector de fabricación. El índice avanzó hacia los 59 puntos en octubre desde los 56,6 previos, ubicándose por sobre las expectativas de mercado (56,2), denotando un robusto crecimiento del sector. Dicho avance estaría siendo impulsado por mayores órdenes a nivel doméstico, por cuanto el índice de órdenes hacia el exterior continúa debilitándose. En línea con esto último, el déficit comercial aumento un 7,6% mensual en septiembre, situándose en 43,03 billones de dólares, tres billones por sobre la estimación media de mercado. Lo anterior se explica por un aumento de mil millones de las importaciones, en tanto que las exportaciones disminuyeron en 3 billones señalando la mayor debilidad de la demanda global, la cual podría afectar la recuperación del país norteamericano en el último trimestre del año.

Variació n mensual serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Oficina de A nálisis Eco nó mico

Estados Unidos, Tasa de desem pleo 40 11

30 20 9

10 0 -10 7

-20 -30

oct-14

abr-14

oct-13

abr-13

oct-12

abr-12

oct-11

abr-11

oct-10

oct-09

abr-10

-40

Serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo

Estados Unidos, Em pleo 400 400

300

300 200

100

oct-09

-100 100 -200 -300 0 -400 -500 -100 -600 -700 -200 -800 -900 -300

oct-07 nov-07 dic-07 mar-10 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 may-08 jun-08 ago-10 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 ene-11 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 jun-11 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 nov-11 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 abr-12 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 sep-12 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 feb-13 ago-11 sep-11 oct-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 jul-13 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 dic-13 sep-12 oct-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 may-14 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 oct-14 sep-13 oct-13

200 0

Serie desestacio nalizada, cambio neto mensual (miles) Fuente: A DP

En relación a otros indicadores, el gasto en construcción cayó un 0,4% mensual en septiembre, sorprendiendo negativamente a los analistas que esperaban una expansión de 0,7%. Destacan las contracciones de proyectos no residenciales y construcción pública en 0,6% y 1,3% respectivamente. Por su parte, los pedidos de fábricas cayeron un 0,6% mes a mes en septiembre, en línea con lo esperado por el mercado, moderando el ritmo de caída respecto a la variación de -10% de agosto (debida principalmente a la menor demanda del sector aeronáutico). Finalmente, las solicitudes de hipotecas de MBA cayeron un 2,6% en la semana finalizada el 31 de octubre ante el aumento de las hipotecas a 30 años con tasas fijas en cuatro puntos básicos, llegando a 4,17% promedio en dicha semana. En particular, las solicitudes de refinanciamiento disminuyeron un 5,5%, en tanto los pedidos de préstamos para la compra de casas –un indicador de la salud del sector vivienda- aumentaron un 2,6%, recuperándose de tres semanas seguidas de caídas, mejorando las perspectivas de actividad en el sector. Con respecto al mercado laboral, éste continúa entregando señales de fortalecimiento. La encuesta ADP reveló la creación de 230 mil nuevos puestos de trabajo en octubre respecto a septiembre, 10 mil unidades más de lo esperado por el mercado y completando su quinto mes consecutivo a un ritmo superior a los 200 mil nuevos puestos. En la misma línea, las solicitudes de subsidio por desempleo, por su parte, cayeron a 278 mil unidades en la semana finalizada el 1 de noviembre (10 mil menos que la semana anterior), situándose por debajo de la estimación media de mercado de 285 mil nuevas peticiones y llevando al promedio móvil de cuatro semanas –mejor indicador de la tendencia- a mínimos desde la post-crisis de 281 mil. Finalmente, la tasa de desempleo volvió a caer en octubre por tercer mes consecutivo, situándose en 5,8%, una décima menos que el registro anterior. Esto último denota la positiva tendencia que se ha generado en el mercado laboral estadounidense fruto del robusto proceso de recuperación. Así, lo anterior reafirma lo planteado por la Fed en su última minuta correspondiente al FOMC del 28 y 29 de octubre, en cuanto a una continua mejora en las condiciones del mercado del trabajo y una disminución de la subutilización del recurso laboral en el país norteamericano, lo que podría adelantar la decisión de alza de tasas por parte del ente. 5

Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

Europa

Eurozona, PMI fabricación y servicios 60

PMI manufacturero

PMI servicios

Sector privado de la Eurozona experimentaría una expansión en octubre, no obstante, el escenario es dispar entre las principales economías del bloque.

PMI compuesto

oct-14

jul-14

abr-14

ene-14

oct-13

jul-13

abr-13

ene-13

oct-12

Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit

El sector privado de la Eurozona se habría expandido en octubre, estabilizando su ritmo de crecimiento respecto al mes previo. El PMI compuesto del bloque avanzó hasta los 52,1 puntos, superando levemente al registro de septiembre (52), aunque no cumpliendo las expectativas de 52,2 puntos. Lo anterior esconde un escenario heterogéneo para principales economías de la zona euro, con mejores noticias por parte de Alemania y España, en tanto que Francia e Italia permanecen en una delicada situación.

Eurozona, PMI fabricación 60

Alemania

Francia

Italia

España

oct-14

jul-14

abr-14

ene-14

oct-13

jul-13

abr-13

ene-13

oct-12

Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit

Eurozona, PMI servicios 70

Alemania

Francia

Italia

España

65 60 55 50 45 40

Índice desestacio nalizado

oct-14

jul-14

abr-14

ene-14

oct-13

jul-13

abr-13

ene-13

oct-12

En Alemania, el PMI de manufactura volvió a terreno expansivo alcanzando los 51,4 puntos tras haber caído a 49,9 en septiembre, pero por debajo de los 51,8 esperados. Por su parte, el PMI de servicios si bien retrocedió hasta los 54,4 puntos desde los 55,7 previos y se ubicó por debajo del 54,8 esperado, permanece robusto en zona de expansión. Así, las señales del sector privado alemán calman los temores frente a una eventual recesión para el último trimestre del año. Con respecto a España, el índice de gestores de compras asociado al sector de fabricación se mantuvo invariante en los 52,6 puntos en octubre, levemente por sobre la expectativa de mercado (52,3), en tanto que el índice del sector servicios subió hasta los 55,9 enteros desde los 55,8 de septiembre, bastante en línea con lo esperado por los analistas (56), completando su doceavo mes sobre el nivel 50, denotando las sólidas condiciones para el crecimiento que presenta el sector privado español. En contraste, el PMI de fabricación francés se situó en 48,5 puntos en octubre, completando su sexto mes consecutivo por debajo de los 50 puntos, aunque cayendo menos de lo esperado (47,3). En línea con lo anterior, el PMI de servicios retrocedió 0,1 puntos en relación al dato de septiembre ubicándose en 48,3, marginalmente sobre la estimación media de mercado (48,1). Lo anterior señala el continuo deterioro y complicaciones que ha experimentado la economía francesa para apuntalar las condiciones de crecimiento. Finalmente, en Italia las señales fueron mixtas. El índice correspondiente a manufactura volvió a zona de contracción llegando a los 49 puntos, sorprendiendo bastante negativamente al mercado que esperaba un crecimiento del sector (dato previo y esperado: 50,7), mientras que el índice para el sector servicios alcanzó los 50,8 puntos tras el negativo registro de septiembre (48,8) y bastante por sobre la estimación media de 49,2.

Fuente: M arkit

Con todo, los riesgos a la baja en la actividad de la Eurozona se encuentran latentes, lo que sumado a la persistente debilidad en los precios, ha llevado al BCE a mantener sus tipos de interés en mínimos históricos (0,05%), reafirmando su compromiso de utilizar los instrumentos no convencionales necesarios para hacer cumplir su mandato. De hecho, el ente ha encargado la preparación de nuevas medidas, dejando entrever el inicio de compra soberana en lo que viene, lo cual sumado al programa actual –compra de bonos garantizados actualmente y de titulización de activos hacia fin de año- permitirían inyectar la liquidez necesaria al sistema con tal de apuntalar el crecimiento y generar inflación en la Eurozona.

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

China

China, PMI fabricación y servicios 60

PMI fabricación

PMI servicios

Sector privado modera su crecimiento en octubre continuando señales de desaceleración en el gigante asiático, poniendo presión sobre la autoridad para la implementación de nuevas medidas de estímulo.

oct-14

jul-14

abr-14

ene-14

oct-13

jul-13

abr-13

ene-13

oct-12

Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit

Japón

Japón, PMI fabricación y s e rvicios 60

PMI fabricación

El sector de manufactura se habría expandido levemente en octubre según el dato de PMI elaborado por HSBC. El índice cayó a los 50,8 puntos (mínimo de ocho meses) desde los 51,1 previos. De igual manera, el PMI de servicios retrocedió hasta los 52,9 puntos (mínimo de tres meses) desde los 53,5 de septiembre. Con todo, el PMI compuesto alcanzó los 51,7 enteros, indicando una moderación en el ritmo de crecimiento del sector privado chino (52,3 en septiembre). Así, continúan las señales de desaceleración en el gigante asiático poniendo presión sobre la autoridad para la implementación de nuevas políticas de estímulo en pos de estabilizar el crecimiento y lograr la meta de expansión de 7,5% anual para el presente año.

PMI servicios

Sector privado experimentaría una contracción en octubre señalando la débil coyuntura de la actividad nipona. Banco de Japón decidió ampliar su programa de compra de activos en 20 billones de yenes junto al plazo de madurez media de los bonos de deuda (7 a 10 años).

Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit

oct-14

jul-14

abr-14

ene-14

oct-13

jul-13

abr-13

ene-13

oct-12

jul-12

abr-12

ene-12

El PMI de fabricación se ubicó por sobre el nivel 50 por quinto mes consecutivo en octubre alcanzando los 52,4 puntos (mayor nivel desde marzo) desde los 51,7 de septiembre, señalando una sólida mejora en las condiciones del sector manufacturero japonés. El PMI servicios, por su parte, experimentó una fuerte caída hasta los 48,7 puntos (52,5 en septiembre), volviendo a caer en zona de crecimiento negativo. Con todo, el PMI compuesto registró 49,5 puntos denotando una contracción del sector privado nipón. Finalmente, el Banco de Japón anunció, la semana anterior, una ampliación de su programa de compra de activos en 20 billones de yenes, con lo cual llegaría hasta los 80 billones de yenes anuales, además de aumentar el plazo de madurez media de los bonos de deuda nipona que adquirirá hasta un rango entre 7 a 10 años. Lo anterior, en pos de apuntalar la débil demanda doméstica, la cual aumenta los temores de un resurgimiento de la deflación.

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

Mercados Globales Dispar semana para las bolsas mundiales, experimentando en general un repunte de 1,0% en los últimos cinco días según el índice de Morgan Stanley para el Mundo, fundamentalmente dado el avance de los desarrollados. Con respecto a estos últimos, Estados Unidos avanzó impulsado por buenos datos macroeconómicos que siguen dando cuenta de un robusto proceso de recuperación y un mercado laboral que continua fortaleciéndose. Por su parte, Europa, si bien permanece alicaída en términos de crecimiento y con una baja inflación que no logra despegar, los últimos datos disipan las dudas respecto a una recesión del bloque, lo que sumado a las declaraciones de Mario Draghi sobre una eventual ampliación del programa de compras de activos hacia deuda soberana permiten recobrar cierto optimismo en lo que viene. Finalmente, en relación a las paridades, el dólar continúa su apreciación a nivel mundial dado la fuerte coyuntura y perspectivas del país norteamericano y la divergencia de políticas monetarias entre las principales economías. En particular, la moneda local volvió a acoplarse a la tendencia global cediendo 2,6% en los últimos cinco días, debido a los últimos datos (Imacec e inflación) que generan un panorama que no permite aún auspiciar un punto de inflexión de la economía y quitan grados de libertad al actuar de la política monetaria. Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

5D 1,0 0,5 0,4 -0,6 -2,6 -1,3 -0,3 2,2

1M 1,7 3,2 -0,8 0,1 0,9 -6,3 -0,5 -1,5

3M -0,3 5,6 -4,9 -6,1 -0,9 -10,2 -3,4 -0,8

YTD 2,4 9,7 -7,4 -0,4 -4,9 -3,8 -5,5 5,2

12M 5,7 14,6 -4,3 -1,8 3,3 -8,3 -11,9 -0,4

-0,1 -0,5 -2,6 -0,4

1,0 1,3 2,5 0,3

1,6 1,1 -1,2 -0,4

7,1 9,6 -3,3 3,8

4,9 9,3 -4,3 4,4

-1,8 -5,0 -1,0 -2,6

-2,1 -5,4 -1,5 1,0

-7,5 -11,2 -6,0 -2,7

-9,9 -8,4 -4,3 -11,3

-8,4 -14,2 -1,5 -13,1

Datos al 6 de Nov iembre de 2014

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

Renta Variable Local Recomendación de cartera noviembre 2014

Desempeño Cartera

Rentabilidad

2014

2014-10-01 a 2014-10-03 AntarChile

-1,9%

Concha y Toro

-0,2%

Banco de Chile

0,0%

Entel

-1,0%

IAM

0,4%

2014-10-04 a 2014-10-31 BCI

-4,0%

Entel

-7,3%

Lan

1,7%

Concha y Toro

-5,3%

IAM

-5,0%

Total Cartera

-4,6%

2,0%

IPSA

-2,3%

4,1%

Este mes hemos incorporado a AntarChile por Latam Airlines. Nuestras expectativas revisadas sobre los resultados del 3Q son los principales drivers detrás de los cambios. Dadas las perspectivas para el resto de 2014, hemos mantenido a IAM en nuestra cartera.

Octubre

Ponderación

Noviembre

Ponderación

BCI

25,0%

AntarChile

25,0%

Entel

22,5%

Entel

22,5%

Latam Airlines

20,0%

BCI

20,0%

Concha y Toro

17,5%

Concha y Toro

17,5%

IAM

15,0%

IAM

15,0%

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

AntarChile 



Reflejando los resultados de su principal activo, Empresas Copec, estimamos que AntarChile mostrará buenos resultados este trimestre. Lo anterior se fundamenta en un esperado crecimiento de los volúmenes de celulosa (por la operación de Montes del Plata, que ya estaría acercándose a su producción de equilibrio) y una mejora en la división de combustibles debido a un crecimiento de volúmenes en torno a 5%. Adicionalmente, el nivel de descuento de AntarChile con respecto a sus filiales en bolsa se encuentra en niveles altos, en torno a 41%, lo cual mantiene a la compañía como un vehículo interesante de inversión.

Entel  Entel Precio Actual

6.240,0

Precio Objetivo

8.200,0

Peso IPSA P/U Trailing 12M



1,7% 15,5



Buenas expectativas respecto a Nextel Perú, para el cual se llevará a cabo un fuerte plan de inversión de US$ 1200 millones entre 2014 y 2018. Esto permitirá cambiar el modelo de negocio, el cual había sido enfocado mayormente en el segmento de empresas, a uno de personas, ampliando la oferta hacia servicios de datos como se hace actualmente en Chile. La acción se encuentra castigada en gran parte por la incertidumbre que ha generado el ingreso al mercado peruano, sin embargo, creemos que esto se revertirá gracias al anuncio del plan de inversión, lo que generará más confianza en el éxito de esta apuesta. Si bien el mercado de telefonía móvil en Chile está bastante saturado, esperamos que los márgenes de la compañía sigan siendo positivos debido a un enfoque en clientes de alto valor. Además el negocio en Perú será clave para el crecimiento de la empresa.

BCI 

BCI Precio Actual

32.600,0

Precio Objetivo

32.500,0

Peso IPSA P/U Trailing 12M

3,7%



10,1



El banco ha logrado continuar con altos crecimientos en colocaciones a pesar de la desaceleración económica que se ha expresado durante los últimos meses. Su estrategia agresiva ha logrado mantener los crecimientos cercanos al 10%, pero al mismo tiempo ha logrado mantener los indicadores de riesgo bajo control. Los problemas con clientes puntuales se han reducido, manteniendo la morosidad > 90 días cerca del 2,5% y la cartera vencida cerca al 2%. La compra del banco CNB sigue en pie, continuando su proceso de aprobación por parte del ente regulador norteamericano. Creemos que la finalización de este proceso se dará durante el mediano plazo, impulsando BCI positivamente. Esta entrada a los mercados internacionales presenta una excelente oportunidad para crecimientos en colocaciones para BCI, dada la conservadora estructura que ha mostrado CNB. Creemos que en el mediano plazo, BCI se presenta como una alternativa interesante, considerando que sus tasas de reparto de dividendos están considerablemente por debajo de sus competidores. Siendo que Santander y Banco de Chile se encuentran holgadamente por sobre el 60% de reparto en utilidades, BCI se encuentra actualmente en 30%, lo cual genera oportunidades de presentarse como una inversión atractiva mediante el incremento de su tasa de reparto.

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

Concha y Toro 

Concha y Toro Precio Actual Precio Objetivo Peso IPSA P/U Trailing 12M

1.160,0 1,3%

 

20,4

Aproximadamente el 80% de los ingresos provienen del mercado externo, siendo la moneda principal el dólar americano, por lo que alzas en el tipo de cambio afectan positivamente los resultados ya que gran parte de los costos están denominados en pesos chilenos. No vemos que el tipo de cambio vaya a bajar a los niveles del 2013, esperamos que el tipo de cambio suba un poco más. El costo del vino (precio del vino a granel) no presenta grandes cambios con respecto a periodo anterior, por lo que este bajo precio afecta positivamente a los resultados de la compañía.

IAM 

IAM Precio Actual Precio Objetivo Peso IPSA P/U Trailing 12M

905,0 1.190,0

 

1,0% 15,6



Es la sociedad controladora de Aguas Andinas, la principal sanitaria de Chile. Esta filial es su único activo operacional, con presencia directa en la región Metropolitana e indirecta en la región de Los Lagos, por intermedio de su filial Essal. Entre las principales consideraciones de inversión mencionamos: Negocio sanitario en que se desempeña Aguas Andinas presenta una alta estabilidad en la demanda, que es función de la base de clientes, la que crece de manera vegetativa en el tiempo. Adicionalmente, opera con tarifas reguladas, que se calculan de manera que sus activos tengan una rentabilidad media según lo establecido en la ley. Los últimos resultados reportados por IAM en 2T14 mostraron una expansión anual de 13,7% en el EBITDA, lo que evidencia una consistente trayectoria de expansión de sus cifras operacionales. Adicionalmente, IAM presenta uno de los mayores retornos por dividendos del IPSA. La compañía muestra un descuento holding promedio de 10,2% desde 2008 a la fecha, aun cuando este año 2014 alcanza a 15,2%. A su vez, en los últimos 90 días, el descuento observado ha sido incluso mayor, llegando a 15,6%, lo que eleva el atractivo de estas acciones como inversión.

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

Publicación de resultados 3T de 2014. Parque Arauco: Resultados correspondientes al 3T 2014. El día 30 de octubre Parque Arauco publicó los resultados correspondientes al 3T de 2014. Los ingresos trimestrales aumentaron 17,8% a/a, llegando a los CLP 30.784 millones, valor que estuvo bastante cercano a nuestras estimaciones y levemente superior al consenso de mercado. Este incremento se debe principalmente al aumento en la superficie arrendable por nuevas aperturas y expansiones de centros comerciales, que se tradujo en un alza del GLA de 11,8% respecto al año anterior. Además la tasa de ocupación se mantuvo estable y las ventas de los arrendatarios aumentaron 14,9%. Por las razones explicadas anteriormente, el EBITDA trimestral creció 15,1% respecto al mismo período del año anterior, llegando a los CLP 21.197 millones, lo que representa un desvío de 2,7% respecto a nuestras estimaciones. El margen EBITDA fue de 68,9%, un poco menor al del 3T de 2013. Esto se debe a los metros cuadrados arrendables añadidos en el último tiempo, que por el momento estarían bajando un poco el margen. Por último, la Utilidad del Controlador trimestral subió respecto al año pasado, pasando de CLP 7.035 millones en 3T de 2013 a CLP 12.428 millones en 3T de 2014, lo que representa un aumento de 76,7% a/a, alza mayor a nuestras estimaciones y a las del consenso de mercado. Estas cifras reflejan un menor gasto no operacional, que se explica principalmente por la cuenta diferencias de cambio, que pasó de CLP -640 millones en 3T de 2013 a CLP 1.831 millones en 3Tde 2014 por la depreciación de la moneda local respecto al dólar estadounidense, y también por un menor gasto en la cuenta otras ganancias (pérdidas). Parque Arauco: Resultados tercer trimestre 2014 CLP millones

26.136 18.422 70,5%

Corp Research 17,8% 30.292 15,1% 20.635 -1,6 ppt. 68,1%

Consenso Var % mercado 1,6% 29.849 3,1% 2,7% 20.500 3,4% 0,8 ppt. 68,7% 0,2 ppt.

7.035 26,9%

76,7% 13,5 ppt.

68,7% 16,1 ppt.

3T14

3T13

30.784 21.197 68,9%

Utilidad 12.428 Margen neto 40,4% Fuente: SVS, CorpResearch

Ingresos EBITDA Margen EBITDA

Var %

7.368 24,3%

Var %

9.750 32,7%

27,5% 7,7 ppt.

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

Entel: Resultados correspondientes al 3T 2014. El lunes 3 de noviembre Entel publicó los resultados correspondientes al 3T de 2014. Los ingresos trimestrales disminuyeron 0,5% a/a, alcanzando los CLP 405.881 millones, valor que estuvo bastante cercano a nuestras estimaciones. Esta reducción se debió principalmente al servicio de telefonía móvil en Chile, el cual representa la mayor parte de los ingresos de la compañía, que en este trimestre cayó respecto al año anterior producto de la ley de disminución en los cargos de acceso, que comenzó a regir en enero. Además la base de clientes de este servicio en Chile alcanzó los 10.110.080 abonados, lo que representa una disminución de 1% respecto al 3T de 2013, aunque hay que destacar que aumentó la proporción de postpago en el mix de clientes. Por otro lado, el negocio móvil en Perú tuvo un efecto positivo en los ingresos; hasta el momento la base de clientes es de 1.480.486, lo que representa una disminución respecto al 3T de 2013, principalmente por bajas en los usuarios MBB, iDEN y HPTT, sin embargo los clientes 2G y 3G aumentaron, que es el segmento al que apunta la compañía. También afectaron positivamente los ingresos de la compañía los servicios TI, Americatel Perú, y además internet, telefonía y televisión, los últimos tres impulsados en gran medida por “Entel Hogar”. El EBITDA trimestral registró una contracción de 20,9% respecto al mismo período del año anterior, llegando a los CLP 92.648 millones, valor que estuvo bajo nuestras estimaciones y las del mercado. El margen EBITDA fue de 22,8%, menor al del 3T de 2013. La reducción en el EBITDA se debe principalmente a los costos del proceso de expansión en Perú, que fueron mayores de lo que esperábamos, donde las alzas más importantes que se observaron fueron en publicidad y salarios. Por último, la Utilidad del Controlador trimestral experimentó una gran reducción respecto al año pasado, pasando de CLP 40.559 millones en 3T de 2013 a CLP 4.161 millones en 3T de 2014, lo que representa una disminución de 89,7% a/a. La caída en la utilidad fue mucho mayor de lo esperado y se debió principalmente al menor margen operacional y a un gran aumento en los costos financieros, que pasaron de CLP 3.617 millones en 3T de 2013 a CLP 14.368 millones en 3T de 2014, esto debido a la mayor deuda asociada al plan de expansión de la compañía. Otro gasto no operacional que tuvo un aumento significativo respecto a 2013 fue el resultado por unidades de reajuste. ENTEL: Resultados tercer trimestre 2014 3T14

3T13

405.881 92.648 22,8%

408.086 117.097 28,7%

Corp Consenso Var % Var % Research mercado -0,5% 407.018 -0,3% 414.387 -2,1% -20,9% 111.711 -17,1% 102.534 -9,6% -5,9 ppt.. 27,4% -4,6 ppt. 24,7% -1,9 ppt.

Utilidad 4.161 Margen neto 1,0% Fuente: SVS, CorpResearch

40.559 9,9%

-89,7% -8,9 ppt.

CLP millones Ingresos EBITDA Margen EBITDA

Var %

32.601 8,0%

-87,2% -7,0 ppt.

24.567 5,9%

-83,1% -4,9 ppt.

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

AES Gener: Resultados 3T14 superan las expectativas a nivel operacional El miércoles 5 y tras el cierre del mercado, la compañía publicó sus resultados a 3T14, que a nivel operacional mostraron un fuerte avance de 61,2% a/a en el EBITDA, que alcanzó a USD228 millones, cifra que estuvo 23,5% y 25,4% sobre nuestras estimaciones y el consenso de mercado, respectivamente. Este desempeño anual del resultado operacional bruto en el trimestre se explicó principalmente por las operaciones en el SIN (Colombia), el SIC y el SING, que reportaron una expansión anual de USD55 millones, USD20 millones y USD17 millones, respectivamente. En el caso del SIN (que mostró un incremento de 88% a/a y explicó el 64% del avance) el mejor desempeño se relacionó a una mejora de 26pp a/a en los márgenes operacionales. Por su parte, las operaciones en el SADI (Argentina) mostraron una contracción anual de USD6 millones, asociada a un retroceso de 9pp a/a en el margen. Por su parte, los ingresos alcanzaron a USD609 millones, mostrando un crecimiento de 12,8% a/a (asociado a un avance generalizado en los distintos mercados en que opera la compañía, a excepción del SADI, que mostró un retroceso de USD7 millones a/a) y destacamos que estuvieron en línea con nuestras proyecciones. Finalmente, la utilidad del controlador alcanzó USD72 millones y registró un alza de 43,7% a/a, que se ubicó sobre lo esperado. A nivel consolidado, este desempeño se explicó por el mejor desempeño operacional ya citado, el que fue parcialmente atenuado por un menor resultado no operacional (mayores pérdidas por diferencias de cambio, alza de gastos financieros y menor utilidad de relacionadas) y un consecuente mayor gasto en impuestos. En nuestra opinión, las cifras trimestrales informadas por la compañía fueron positivas y superaron nuestras proyecciones y el consenso a nivel EBITDA. Adicionalmente, mantenemos sin variaciones significativas nuestra favorable visión de mediano y largo plazo respecto de los resultados de la compañía. Así, tras este reporte podríamos esperar un impulso en el precio de la acción, aunque moderado por cuanto este año el precio de la acción muestra un avance de 12,1%, en tanto el IPSA registra un avance de 5,7%. AES GENER: Resultados tercer trimestre 2014 USD millones

3T14

3T13

Var %

Ingresos 609,5 540,4 12,8% Res Operacional 170,8 83,0 105,8% Margen Operacional 28,0% 15,4% 12,7 pp Ebitda 227,7 141,2 61,2% Margen Ebitda 37,4% 26,1% 11,2 pp Utilidad 72,5 50,5 43,7% Margen neto 11,9% 9,3% 2,6 pp UPA (CLP/acc) 5,0 3,2 Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

Corp Research 586,3 127,1 21,7% 184,3 31,4% 61,7 10,5% 4,2

Consenso mercado 4,0% 564,8 34,4% 6,3 pp 23,5% 181,6 5,9 pp 32,2% 17,4% 47,8 1,4 pp 8,5% 3,3 Var %

Var % 7,9%

25,4% 5,2 pp 51,8% 3,4 pp

14 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana

Selección de carteras

Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana

Lan CMPC ECL Concha y Toro IAM IPSA ILC -0,5% Security -0,7% Andina B -0,7% SMSAAM -0,7% La Polar -0,9%

8,3%

6,1% 6,1% 5,5% 5,3%

Cartera de 5 acciones

2,7%

-2% 0% 2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

AntarChile

25,0%

Entel

22,5%

BCI

20,0%

Concha y Toro

17,5%

IAM

15,0%

10%

Desempeño Sectores Transables

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales

1.400 IPSA

Commodities

4,1%

Industrial

1.200 1,3%

1,4%

1,8%

1,6%

1,2%

1.000

1,5%

0,0%

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

IPSA Retail Utilities

1.300

-0,8%

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Jan-14

Dec-13

Nov-13

800

Consumo Construcción

4.200 4.000 3.800

1.100

3.600

900

3.400

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Jan-14

Dec-13

Nov-13

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Jan-14

Dec-13

Nov-13

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Oct-13

3.200

700

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

15 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Aguas-A Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC SQM/B CAP Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda AndinaB CCU Embonor-B ConchayToro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca IAM ILC AntarChile SM-Chile B Banmedica SK

4.050 8.300

Fecha última actualización

3,6% 14,4%

Comprar

18-Jun-14

215 980 195 450

14,3% 8,2% 22,4% 38,0%

Comprar Mantener Comprar Comprar

27-Jun-14 27-Jun-14 16-Sep-14 17-Feb-14

390 35 79

10,6% 11,7% 7,6%

Comprar Comprar Mantener

19-Dec-13 20-Jan-14 20-Jan-14

32.500 8.000 1.700

0,0% 12,4% 15,7%

Mantener Comprar Comprar

20-Jan-14 22-Jan-14 22-Jan-14

2.400 1.150 5.300 404 2.840 8.200

44,1% -0,9% 23,6% 28,3% 10,1% 31,2%

Comprar Mantener Comprar Comprar Comprar Comprar

13-May-14 21-Jul-14 8-Jul-14 1-Oct-14 22-Oct-14 23-Sep-14

2.300 6.600 1.300

28,0% 6,1% 30,0%

Comprar Mantener Comprar

22-Jul-14 22-Jul-14 18-Dec-13

475 455

-1,5% 14,9%

Vender Comprar

6-Jun-14 6-Jun-14

1.190

31,1%

Comprar

19-Dec-13

8.600

16,1%

Comprar

22-Jan-14

Precio 5/11/14 3.908,5 7.254,1 21,9 47,9 188,0 905,6 159,4 326,1 4.666,0 864,4 352,8 31,3 73,4 7,7 210,1 32.495,0 7.120,2 1.469,6 13.912,0 4.866,2 1.665,7 1.160,4 4.287,4 315,0 2.580,0 6.248,9 1.405,5 1.797,3 6.218,9 999,9 1.155,2 482,2 396,0 172,0 500,0 907,7 8.186,9 7.405,3 179,4 950,0 900,0

Rentabilidad YTD

Sem

12M

5,7% -12,1% -20,5% 5,5% 24,0% 19,0% 33,5% 16,0% 70,2% 31,7% 9,8% 7,3% 3,5% 11,3% 24,0% 17,7% 2,1% 15,6% 7,5% -49,8% -11,4% 24,3% -8,3% -14,6% -1,3% -10,6% 14,5% -23,4% 1,4% -2,8% 18,7% 1,7% -29,1% 45,8% 10,1% 8,4% 16,2% 7,5% 2,4% -2,3% 16,7%

2,7% 8,3% 0,6% -0,7% 4,4% 1,1% 4,1% 2,9% 1,3% 6,1% 3,2% 2,5% 5,0% 1,4% -0,7% 0,3% 2,5% 6,1% 4,4% -13,5% 2,8% 2,7% 3,4% -0,1% -3,4% 0,9% 0,6% -0,7% 1,9% 0,1% 5,5% 1,5% 2,9% 1,2% 0,2% 5,3% -0,5% 1,4% 3,0% -2,1% 0,6%

-0,4% 6,7% -6,6% -2,3% 2,4% 2,8% 2,0% 3,9% 46,7% 1,2% -0,3% -5,0% -0,5% 1,3% 12,0% -3,6% -2,9% 5,3% -6,4% -20,3% -4,8% 2,4% -5,1% -3,6% 0,0% -6,9% -0,3% -6,9% -3,4% 0,4% -1,3% 4,8% -7,7% -15,7% 1,9% -1,0% 0,5% -2,6% -0,9% -4,9% -5,3%

-0,4% -16,9% -11,6% -3,2% 15,2% 18,4% 27,9% 13,3% 67,1% 18,1% 10,0% 5,8% 1,3% 35,4% 25,1% 16,0% -3,9% -0,1% 2,7% -54,7% -25,0% 23,8% -14,0% -26,2% -5,1% -15,9% 8,5% -35,1% -7,4% -16,7% 26,1% -13,9% -39,4% 33,1% 38,5% 2,9% 13,1% -2,7% -2,2% 5,0% 9,3%

Precio Últimos 12M

Monto Trans. (2)

Mayor

Menor

USD mn

4.120,2 8.879,6 35,6 50,5 210,8 948,0 162,0 335,0 4.670,0 880,0 377,9 37,5 76,7 8,0 237,0 34.015,5 7.680,0 1.510,0 19.017,0 11.082,6 2.280,0 1.200,0 5.150,0 438,7 2.895,0 7.679,9 1.477,2 2.862,9 6.900,0 1.225,2 1.250,0 581,0 645,5 215,0 510,0 970,0 8.670,1 8.050,0 190,2 1.040,0 1.019,9

3.369,6 6.516,1 21,5 41,1 140,9 698,1 114,0 242,7 2.150,0 613,4 300,7 26,6 64,7 5,7 168,2 26.285,6 6.290,0 1.104,1 11.603,9 4.509,0 1.442,0 893,6 4.005,6 296,4 2.165,0 5.917,4 1.019,0 1.788,1 5.610,0 918,9 910,0 401,0 362,0 103,5 323,8 802,0 6.400,0 6.680,0 165,4 784,4 735,0

4,3 0,1 0,3 6,9 11,6 2,5 0,8 2,3 2,0 1,5 5,4 5,3 5,7 0,6 1,5 4,4 3,6 1,4 2,8 3,5 1,5 9,4 0,9 0,9 1,9 1,5 2,2 1,0 0,4 1,2 0,4 0,1 0,0 0,3 3,3 1,0 0,2 0,7 0,0 0,1

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

16 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch

Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl

Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista andrea.neira@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

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